Some Current Issues on the Transmission Process of Monetary Policy (Le processus de transmission de la politique monétaire: quelques questions d'actualité) (Algunas cuestiones de actualidad sobre el proceso de transmisión de la política monetaria)

L'auteur se demande si la controverse soulevA©e au sujet de l'influence qu'exerce la monnaie sur les faits A©conomiques pourrait rA©sulter de divergences d'opinion quant au processus de transmission des impulsions monA©taires. Il montre que divers spA©cialistes de questions monA©taires ne conA§oivent pas de maniA¨re trA¨s diffA©rente ce mA©canisme de transmission. Qu'ils soient monA©taristes ou non monA©taristes, ces A©conomistes sont partisans d'un modA¨le d'ajustement des portefeuilles, bien qu'ils n'en adoptent pas tous la mAame version. Le dA©saccord entre les deux A©coles est d'ordre mA©thodologique et porte sur le meilleur moyen de dA©terminer les coefficients indispensables pour mesurer l'efficacitA© respective des politiques monA©taire et budgA©taire. Les monA©taristes sont partisans de modA¨les de forme rA©duite, dans lesquels on effectue une rA©gression de certains aspects de l'activitA© A©conomique par rapport aux variables monA©taires et budgA©taires; des A©tudes entreprises A ce sujet montrent que l'A©volution des revenus monA©taires dA©pend beaucoup plus de la quantitA© de monnaie que des dA©penses exogA¨nes. L'approche des monA©taristes est au contraire structurale et fait intervenir de grands modA¨les A©conomA©triques. Ces modA¨les montrent que si influente que soit la politique monA©taire, son impact est toutefois moins important qu'on ne pourrait le croire au vu de certaines analyses utilisant des modA¨les de forme rA©duite. L'auteur estime que cette derniA¨re approche n'est pas acceptable d'un point de vue scientifique et que seule l'approche structurale devrait Aatre utilisA©e pour dA©terminer l'efficacitA© respective des politiques monA©taire et budgA©taire. Il lui apparaA®t donc souhaitable d'accroA®tre encore la prA©cision et la portA©e des modA¨les A©conomA©triques existants, et en particulier leur secteur financier. /// El presente trabajo tiene por objeto averiguar si la controversia respecto al papel que desempeA±a el dinero como factor determinante del curso de los acontecimientos econA³micos puede atribuirse a divergencias de opiniA³n sobre el mecanismo de transmisiA³n de las influencias monetarias. Este examen pone de manifiesto que no existen diferencias significativas en la manera en que muchos economistas monetarios conciben el mecanismo de transmisiA³n: tanto los monetaristas como los no monetaristas se muestran partidarios de una u otra versiA³n del modelo de reajuste de la cartera de valores. El desacuerdo entre ambos grupos se centra en la cuestiA³n metodolA³gica de cuAil sea la mejor forma de calcular los coeficientes pertinentes, que son cruciales en la evaluaciA³n de la eficacia relativa de las polA­ticas monetaria y fiscal. Los monetaristas se muestran partidarios del mA©todo de la forma reducida, que consiste en hallar una regresiA³n de las medidas de la actividad econA³mica sobre las variables monetarias y fiscales; los estudios basados en este mA©todo demuestran que, para explicar las variaciones del ingreso monetario, la cantidad de dinero tiene mucho mAis importancia que el gasto exA³geno. Por otra parte, los no monetaristas se muestran a favor del mA©todo estructural, en el cual se emplean grandes modelos economA©tricos; las pruebas obtenidas de estos modelos indican que la polA­tica monetaria tiene un gran efecto, pero no tan grande como el que le atribuyen algunos estudios de forma reducida. El autor mantiene que el mA©todo de la forma reducida no es aceptable cientA­ficamente y que la cuestiA³n de la eficacia relativa de las medidas monetarias y fiscales debe resolverse mediante el mA©todo estructural. Por lo tanto, conviene ampliar y perfeccionar los modelos economA©tricos actuales, especialmente en lo que respecta a sus sectores financieros.