The Choice of Exchange Rate Regime in Developing Countries: A Survey of the Literature (Le choix d'un rÃ©gime de change par les pays en dÃ©veloppement: AperÃ§u gÃ©nÃ©ral des Ã©tudes consacrÃ©es Ã ce sujet) (SelecciÃ³n del rÃ©gimen de tipo de cambio en los paÃ­ses en desarrollo: Examen de la literatura existente)

In the aftermath of the breakdown of the Bretton Woods system, considerable attention has been paid to the problems faced by developing countries in choosing their exchange rate regimes. In the first instance, the question addressed is whether it is possible or desirable for a developing country to let its currency float independently, with the value of its currency being largely determined by market forces. Among the structural characteristics cited as making independent floating infeasible for most developing countries is the underdeveloped state of their foreign exchange and financial markets. In addition to the requirement of a well-developed financial structure, the "openness" of the economy in its structure of trade and output has also been suggested as a factor making independent floating infeasible for a developing country. The focus of the paper then shifts from the issue of floating and feasibility to the question of whether some degree of exchange rate flexibility is necessary or desirable for developing countries. This question is discussed with reference to the use of rules or indicators for managing the exchange rate. The subject of exchange rate management, including flexibility in pegged rates, leads to a review of the considerations that are relevant in determining how a developing country should choose a peg when the currencies of the major industrial countries are floating against one another. The different costs associated with exchange rate volatility and fluctuations are examined, as well as the extent to which the choice of peg can be used to reduce these costs and to maintain an appropriate level of the exchange rate. The paper concludes with an examination of empirical work on the choice of exchange rate arrangements and with suggestions on the areas where further research is warranted. /// A la suite de l'effondrement du systA¨me de Bretton Woods, de nombreuses A©tudes ont A©tA© consacrA©es au problA¨me que pose aux pays en dA©veloppement le choix d'un rA©gime de change. L'auteur se demande en premier lieu s'il est possible ou souhaitable, pour un pays en dA©veloppement, de laisser flotter sa monnaie de faA§on indA©pendante, c'est-A -dire de faire en sorte que la valeur en soit dans une large mesure dA©terminA©e par les forces du marchA©. L'une des caractA©ristiques structurelles qui, selon certains auteurs, interdit A la plupart des pays en dA©veloppement d'adopter un systA¨me de flottement indA©pendant est le dA©veloppement insuffisant de leur marchA© des changes et de leur marchA© financier. D'aucuns suggA¨rent par ailleurs qu'une structure financiA¨re bien dA©veloppA©e n'est pas la seule condition indispensable; ils estiment que l'A©conomie des pays en dA©veloppement est, de par la structure de leur commerce extA©rieur et de leur production, une A©conomie "ouverte" et que, de ce fait, le flottement indA©pendant n'est pas rA©alisable. AprA¨s avoir examinA© cette question, l'auteur se demande s'il est nA©cessaire ou souhaitable que les pays en dA©veloppement adoptent un rA©gime prA©voyant pour le taux de change un certain degrA© de flexibilitA©. Cette question est examinA©e en fonction de rA¨gles ou indicateurs utilisA©s pour la gestion du taux de change. La gestion du taux de change, et notamment la flexibilitA© des taux A©tablis par rapport A une valeur de rA©fA©rence, est un sujet qui amA¨ne l'auteur A passer en revue les diffA©rents A©lA©ments A prendre en considA©ration pour dA©terminer comment un pays en dA©veloppement doit choisir une valeur de rA©fA©rence, alors que les monnaies des principaux pays industrialisA©s flottent les unes par rapport aux autres. Il A©tudie les diffA©rents coA»ts rA©sultant de l'instabilitA© et des fluctuations du taux de change et se demande dans quelle mesure le choix d'une valeur de rA©fA©rence peut permettre de rA©duire ces coA»ts et de maintenir le taux de change A un niveau appropriA©. Pour conclure, l'auteur donne un aperA§u des A©tudes empiriques consacrA©es au choix des rA©gimes de change et formule un certain nombre de suggestions concernant les domaines qui mA©riteraient d'Aatre A©tudiA©s de faA§on plus approfondie. /// Tras el colapso del sistema de Bretton Woods se ha venido prestando gran atenciA³n a los problemas que enfrentan los paA­ses en desarrollo al elegir su rA©gimen cambiario. En primer lugar, se plantea la cuestiA³n de si es posible o deseable para un paA­s en desarrollo dejar flotar independientemente su moneda, permitiendo que su valor quede fijado en gran medida por las fuerzas del mercado. Entre las caracterA­sticas estructurales citadas que hacen inviable para la mayorA­a de los paA­ses en desarrollo la flotaciA³n independiente figura la condiciA³n de subdesarrollo de sus mercados financieros y de divisas. AdemAis de la necesidad de una estructura financiera bien desarrollada, se ha sugerido tambiA©n la "apertura" de la estructura de comercio y producciA³n de la economA­a como factor de inviabilidad de la flotaciA³n independiente para los paA­ses en desarrollo. El estudio pasa luego a considerar la necesidad o deseabilidad para los paA­ses en desarrollo de un cierto grado de flexibilidad cambiaria. Se estudia este punto con referencia al uso de normas o indicadores para la gestiA³n del tipo de cambio. Este tema de la administraciA³n del tipo de cambio, incluida la flexibilidad de los tipos vinculados, lleva al autor a pasar revista a los diferentes aspectos que debe tener en cuenta un paA­s en desarrollo al seleccionar un vA­nculo cuando las monedas de los principales paA­ses industriales estAin en rA©gimen de flotaciA³n mutua. Se estudian a continuaciA³n los diferentes costos relacionados con la inestabilidad y las fluctuaciones del tipo de cambio, y la medida en que la selecciA³n de un vA­nculo puede utilizarse para reducir estos costos y mantener el tipo de cambio a un nivel adecuado. El artA­culo concluye con un examen de los trabajos empA­ricos realizados sobre la selecciA³n de regA­menes cambiarios y con sugerencias sobre los aspectos en los que se requiere ulterior investigaciA³n.