Effectiveness of Exchange Rate Policy for Trade Account Adjustment (EfficacitÃ© la politique en matiÃ¨re de taux de change pour l'ajustement du solde commercial) (Efecto de la polÃ­tica de tipos de cambio en el ajuste de la balanza comercial)

In the past, exchange rate policy has often failed to redress the current account within a medium-run framework of three to six years and in some cases has even led to an accentuation of the imbalance. Typical examples are Japan, the Federal Republic of Germany, and the United States during the late 1960s up to the late 1970s. It is not easy to understand these "perverse" or sluggish effects of exchange rate policy on the basis of existing economic theory. The only explanations offered by this theory are captured under "elasticity pessimism" and, unrelated to it, differential income growth. However, this explanation is unsatisfactory on three counts. First, from a theoretical point of view, if trade elasticities are low, then foreign markets cannot be perfectly competitive, and noncompetitive market structures should be built into the models. Second, for the medium run it seems difficult to accept the inelasticity of foreign demand as an empirical fact. Third, exchange rate policy affects not only the relative price structure but also the real value of wealth and the structure of production of the economy, and thereby real income. The traditional approaches tend to focus on one particular aspect either by just assuming other variables to remain constant, when in fact they are functionally related, or by choosing the time frame such as to justify the partial-equilibrium approach. The purpose of this paper is development of a framework for trade account analysis that incorporates noncompetitive pricing on domestic and world markets. The proposed general equilibrium model for a single, open economy can be used to obtain as special cases the traditional results of the elasticity, absorption, and asset theories. The general result indicates, however, that the changes in the trade account, produced by devaluation of the currency, are ambiguous and difficult to predict. The ambiguity derives not only from the traditional elasticity arguments but also from the interdependence of changes in relative prices, income, and wealth. /// Dans le passA©, la politique de taux de change s'est souvent rA©vA©lA©e incapable de rA©tablir l'A©quilibre du solde courant sur une pA©riode A moyen terme de trois A six ans et, parfois, elle a mAame eu pour effet d'en accentuer le dA©sA©quilibre. Ce phA©nomA¨ne est clairement illustrA© par ce qui s'est produit aux Etats-Unis, au Japon et en RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne entre la fin des annA©es soixante et la fin des annA©es soixante-dix. Il n'est pas facile d'expliquer ces effets nA©gligeables, voire "pervers" de la politique de taux de change A partir de la thA©orie A©conomique existante. La seule explication qu'offre cette thA©orie se trouve dans la doctrine du "pessimisme concernant l'A©lasticitA©-prix de la demande" et, indA©pendamment, dans celle de la croissance diffA©rentielle du revenu. Toutefois, cette explication est peu satisfaisante pour trois raisons. PremiA¨rement, d'un point de vue thA©orique, si l'A©lasticitA©-prix des A©changes commerciaux est faible, les marchA©s extA©rieurs ne peuvent pas Aatre parfaitement concurrentiels et il faudrait introduire dans les modA¨les des structures de marchA©s non concurrentiels. DeuxiA¨mement, A moyen terme, il semble difficile d'accepter l'inA©lasticitA© de la demande A©trangA¨re comme un fait empirique. TroisiA¨mement, la politique de taux de change influe non seulement sur la structure des prix relatifs mais aussi sur la valeur rA©elle de la fortune ainsi que sur la structure de la production de l'A©conomie, et par consA©quent sur le revenu rA©el. Les mA©thodes traditionnelles ont tendance A s'attacher essentiellement A un aspect particulier soit en supposant simplement que les autres variables demeurent constantes, alors qu'en fait elles sont fonctionnellement liA©es, soit en choisissant le cadre temporel qui justifie la mA©thode d'A©quilibre partiel. La prA©sente A©tude vise A A©laborer pour l'analyse des A©changes commerciaux un cadre qui incorpore un systA¨me de fixation non concurrentielle des prix sur les marchA©s national et mondial. Le modA¨le d'A©quilibre gA©nA©ral proposA© pour une seule A©conomie ouverte peut Aatre utilisA© aux fins d'obtenir, comme cas spA©ciaux, les rA©sultats traditionnels des thA©ories relatives A l'A©lasticitA©, A l'absorption et aux actifs. Toutefois, les rA©sultats indiquent gA©nA©ralement que les variations des A©changes commerciaux, provoquA©es par une dA©valuation de la monnaie, sont ambiguA«s et difficiles A prA©voir. L'ambiguA¯tA© provient non seulement des arguments traditionnels concernant l'A©lasticitA© mais aussi de l'interdA©pendance des variations des prix relatifs, du revenu et de la fortune. /// Hasta el presente la polA­tica de tipos de cambio con frecuencia no ha servido para favorecer el ajuste de la balanza en cuenta corriente dentro de un plazo medio de tres a seis aA±os y en algunos casos ha acentuado incluso el desequilibrio. Ejemplos caracterA­sticos lo constituyen JapA³n, la RepAoblica Federal de Alemania y Estados Unidos durante los Aoltimos aA±os de la dA©cada de 1960 y toda la de 1970. No es fAicil comprender estos efectos "aberrantes" o lentos de la polA­tica de tipos de cambio tomando como base la actual teorA­a econA³mica. Las Aonicas explicaciones que ofrece esta teorA­a son las encuadradas en el concepto de "pesimismo en cuanto a la elasticidad", e independiente de A©ste, en el de diferencias de crecimiento del ingreso. Sin embargo, esta explicaciA³n resulta poco satisfactoria desde tres puntos de vista. En primer tA©rmino, desde el punto de vista teA³rico, si las elasticidades del comercio son bajas, los mercados externos no pueden ser perfectamente competitivos y en los modelos deben introducirse estructuras de mercados no competitivos. En segundo tA©rmino, a medio plazo se hace difA­cil aceptar la inelasticidad de la demanda externa como hecho empA­rico. Por Aoltimo, la polA­tica de tipos de cambio no repercute Aonicamente en la estructura de precios relativos sino tambiA©n en el valor real de la riqueza y en la estructura de producciA³n de la economA­a y, por consiguiente, en el ingreso real. Los enfoques tradicionales suelen centrar la atenciA³n en un aspecto determinado, bien suponiendo que otras variables permanecen constantes --cuando de hecho estAin funcionalmente relacionadas--, o eligiendo un marco cronolA³gico que justifique el enfoque de equilibrio parcial. Este estudio tiene por objeto formular un marco para el anAilisis de la balanza comercial en el que se introduce la fijaciA³n de precios no competitivos en los mercados internos e internacionales. El modelo propuesto de equilibrio general para una sola economA­a abierta puede utilizarse para obtener, como casos especiales, los resultados tradicionales de las teorA­as de la elasticidad, la absorciA³n y los activos. El resultado general seA±ala, no obstante, que las variaciones de la balanza comercial producidas por la devaluaciA³n de la moneda son ambiguas y difA­ciles de predecir. La ambigA¼edad proviene no sA³lo de los argumentos tradicionales relativos a la elasticidad sino tambiA©n de la interdependencia de las variaciones de los precios relativos, el ingreso y la riqueza.