Some Aspects of Interest Rate Policies in Less Developed Economies: The Experience of Selected Asian Countries (Quelques aspects des politiques de taux d'intÃ©rÃªt dans les Ã©conomies moins dÃ©veloppÃ©es: l'expÃ©rience de certains pays asiatiques) (Algunos aspectos de la polÃ­tica del tipo de interÃ©s en economÃ­as menos desarrolladas: la experiensia de paÃ­ses asiÃ¡ticos seleccionados)

La prA©sente communication analyse le potentiel des politiques de taux d'intA©rAat rA©alistes pour la mobilisation d'une A©pargne financiA¨re volontaire dans les A©conomies moins dA©veloppA©es en se fondant sur l'expA©rience de stratA©gies des taux d'intA©rAat A©levA©s en RA©publique de Chine et en CorA©e et sur celle de la Malaisie et de Singapour oA¹ des taux comparativement faibles ont A©tA© associA©s A un accroissement de l'A©pargne monA©taire. Etant donnA© qu'il n'existe aucun critA¨re a priori du caractA¨re appropriA© des taux d'intA©rAat, la politique suivie en la matiA¨re repose largement sur un empirisme judicieux visant A concilier leur double rA´le de stimulant de l'A©pargne (aspect revenus) et d'instrument de politique du crA©dit (aspect coA»ts). Un critA¨re utile, mais parfois difficile, est de se demander si, une fois traduits en termes rA©els, autrement dit, aprA¨s ajustement pour les variations de la valeur de la monnaie, les taux monA©taires sont adA©quats. La similitude des taux d'intA©rAat dans les secteurs organisA©s des pays moins dA©veloppA©s et dans les pays industrialisA©s suggA¨re que ces secteurs organisA©s, constituant des enclaves dA©veloppA©es, ont davantage en commun avec les A©conomies A©voluA©es qu'avec les secteurs non organisA©s oA¹ les taux d'intA©rAat sont excessivement A©levA©s. Mais la structure et le niveau prA©dominants des taux d'intA©rAat ne reflA¨tent pas le coA»t A©conomique rA©el du capital et se traduisent par de faibles niveaux de l'A©pargne financiA¨re et par une rA©partition peu rationnelle du capital. Dans les pays moins dA©veloppA©s, il existe donc un argument en faveur des politiques de taux d'intA©rAat rA©alistes et souples. L'expA©rience de la Chine et de la CorA©e laisse entendre qu'il peut exister une gamme critique A l'intA©rieur de laquelle l'A©pargne financiA¨re rA©agit aux variations des taux d'intA©rAat. La structure de l'A©pargne dans les pays asiatiques, en particulier la prA©dominance de la composante volontaire dans l'A©pargne des mA©nages, met A©galement en relief l'existence d'un champ d'action plus vaste pour des politiques de taux d'intA©rAat positives. L'adoption de politiques de taux d'intA©rAat rA©alistes impliquerait, entre autres choses, un examen du bien-fondA© des accords interbancaires sur les taux des dA©pA´ts et des prAats, ainsi que des taux monopsonistiques appliquA©s aux emprunts de l'Etat dans les A©conomies moins dA©veloppA©es. /// En este estudio se analiza el potencial de una polA­tica realista del tipo de interA©s para movilizar el ahorro financiero voluntario en economA­as menos desarrolladas, a la luz de la experiencia de las estrategias de altos tipos de interA©s adoptadas en la RepAoblica de China y en Corea, asA­ como en Malasia y en Singapur, donde los tipos de interA©s relativamente bajos han ido asociados a niveles crecientes de ahorro monetario. Como no hay criterios "a priori" en cuanto a la adecuaciA³n de los tipos de interA©s, la polA­tica ha de seguir principalmente un empiricismo cauto, conjugando el doble papel que juega el interA©s, como incentivo al ahorro (aspecto ingreso) y como instrumento de la polA­tica crediticia (aspecto costo). Un criterio Aotil, aunque no totalmente falto de ambigA¼edad, es el grado de adecuaciA³n de los tipos de interA©s monetarios en tA©rminos reales, es decir, una vez ajustados conforme a las variaciones en el valor del dinero. La semejanza entre los tipos de interA©s del sector organizado de los paA­ses menos desarrollados y de los paA­ses desarrollados sugiere que, como los sectores organizados de aquellas economA­as son enclaves desarrollados, tienen mAis en comAon con las economA­as desarrolladas que con sus propios sectores no organizados en donde los tipos de interA©s son excesivamente elevados. Pero la estructura y el nivel existente de los tipos de interA©s no reflejan el costo econA³mico real del capital y llevan a bajos niveles de ahorro financiero y a una asignaciA³n antieconA³mica del capital. Por tanto, hay justificaciA³n en las economA­as menos desarrolladas para seguir polA­ticas de tipo de interA©s realistas y flexibles. La experiencia de China y Corea sugiere que puede haber un Aimbito crA­tico dentro del cual el ahorro financiero reaccione ante las variaciones del tipo de interA©s. La configuraciA³n del ahorro en los paA­ses asiAiticos, especialmente el predominio del componente voluntario en el ahorro de las unidades familiares, tambiA©n demarca un mayor campo de acciA³n para una polA­tica positiva del tipo de interA©s. La adopciA³n de polA­ticas realistas del tipo de interA©s implicarA­a, entre otras cosas, un examen del fundamento de los acuerdos interbancarios en cuanto a los tipos de interA©s sobre depA³sitos y prA©stamos, y de los tipos de interA©s de monopsonio sobre los emprA©stitos estatales en las economA­as menos desarrolladas.