Long-Run Equilibrium in a Keynesian Model of a Small Open Economy (Equilibre Ã long terme dans un modÃ¨le keynÃ©sien dÃ©crivant une petite Ã©conomie ouverte) (Equilibrio a largo plazo en un modelo keynesiano de una economÃ­a abierta pequeÃ±a)

The analysis of stabilization policies in developing countries was greatly enhanced by the development of the monetary approach to the balance of payments. Many theoretical expositions of the monetary approach, however, employ "global monetarist" structural models that are designed to explain the domestic rate of inflation and the balance of payments under full employment. Short-run deviations of output from capacity can be incorporated into such models by postulating sluggish nominal wage adjustment. An earlier paper by the author (Staff Papers, Vol. 32 (June 1985), pp. 179-210) demonstrated that the resulting "Keynesian" model is consistent with the reserve-flow equation that is central to the monetary approach, although the short-run properties of the model are quite different from those of global monetarist versions. The present paper analyzes the long-run properties of this Keynesian model and finds that many global monetarist results are restored, including the temporary nature of balance of payments deficits, an "offset coefficient" of --1 on changes in the stock of domestic credit, and the dependence of the effects of devaluation on the nature of the accompanying monetary policy. Thus there is no conflict between Keynesian and global monetarist models of small open economies in the long run. Rather, the key empirical question concerns the nature of the economy's short-run dynamics. This issue is an important one because the social costs associated with a chosen set of policies--and hence with both their desirability from the point of view of the authorities and their credibility from the point of view of the foreign and domestic private sectors--will depend on the particular path the economy travels during the transition to a new long-run configuration. /// L'analyse des politiques de stabilisation dans les pays en dA©veloppement a grandement bA©nA©ficiA© de l'A©laboration de l'approche monA©taire de la balance des paiements il y a plus de dix ans. Bon nombre d'exposA©s thA©oriques de l'approche monA©taire font toutefois appel A des modA¨les structurels "monA©taristes globaux", conA§us pour expliquer le taux d'inflation intA©rieur et la balance des paiements en situation de plein emploi. Il est nA©anmoins possible de prendre en compte les A©carts A court terme entre le niveau de production effectif et la capacitA© dans ces modA¨les en postulant que l'ajustement des salaires nominaux ne s'effectue que lentement. Comme l'a dA©montrA© une A©tude effectuA©e en 1985, le modA¨le "keynA©sien" qui en rA©sulte est compatible avec l'A©quation de flux de rA©serves qui est l'A©lA©ment central de l'approche monA©taire, bien que les propriA©tA©s A court terme du modA¨le diffA¨rent grandement de celles des versions monA©taristes globales. L'auteur analyse les propriA©tA©s A long terme de ce modA¨le keynA©sien et conclut qu'il permet de retrouver bon nombre des rA©sultats des A©tudes monA©taristes globales; A cet A©gard, le modA¨le fait notamment ressortir que les dA©ficits de balance des paiements sont temporaires, que les variations du stock de crA©dit intA©rieur sont affectA©es d'un "coefficient de compensation" A©gal A -- 1, et que les effets des dA©valuations dA©pendent de la nature de la politique monA©taire qui les accompagne. Il n'y a donc pas d'opposition entre le modA¨le keynA©sien et le modA¨le monA©tariste global dA©crivant de petits pays A A©conomie ouverte dans l'optique du long terme. De fait, la principale question empirique qui se pose tient A la nature de l'A©volution A court terme de l'A©conomie. Il s'agit lA d'une question importante, car les coA»ts sociaux associA©s aux trains de mesures retenus -- et, partant, l'attrait qu'ils prA©sentent pour les autoritA©s et leur crA©dibilitA© pour le secteur privA© intA©rieur et le secteur privA© extA©rieur -- dA©pendent du sentier suivi par l'A©conomie pendant la pA©riode de transition qui la mA¨nera vers une nouvelle configuration A long terme. /// El enfoque monetario de la balanza de pagos ampliA³ considerablemente los horizontes del anAilisis de las polA­ticas de estabilizaciA³n de los paA­ses en desarrollo. No obstante, en muchas exposiciones doctrinarias de ese enfoque se emplean modelos estructurales "monetaristas globales", elaborados para describir la evoluciA³n de la tasa de inflaciA³n interna y de la balanza de pagos en condiciones de pleno empleo. A esos modelos pueden incorporAirseles las desviaciones a corto plazo de la producciA³n en relaciA³n con la capacidad tomando como hipA³tesis un lento ajuste del salario nominal. En un estudio de 1985 se demostrA³ que el modelo "keynisiano" resultante es compatible con la ecuaciA³n de flujo de reservas, que es un elemento esencial del enfoque monetario, a pesar de que las propiedades de corto plazo del modelo son muy distintas de las que presentan las versiones monetaristas globales. En el presente estudio se analizan las propiedades a largo plazo de este modelo keynesiano y se concluye que reproduce muchos resultados de los modelos monetaristas globales: el carAicter transitorio de los dA©ficit de la balanza de pagos, un "coeficiente compensatorio" de --1 en las variaciones del crA©dito interno total, la proposiciA³n de que los efectos de la devaluaciA³n dependen del tipo de polA­tica monetaria que la acompaA±a, etc. Por consiguiente, los modelos keynesianos de pequeA±as economA­as abiertas no son contradictorios a largo plazo con los modelos monetaristas globales. El problema empA­rico decisivo se refiere mAis bien a la dinAimica econA³mica de corto plazo, tema importante porque los costos sociales del conjunto de polA­ticas que se escoja --y por consiguiente de su conveniencia segAon el punto de vista de las autoridades y de su credibilidad por los sectores privados externos e internos-- dependerAin de la trayectoria concreta de la economA­a en el perA­odo de transiciA³n hacia una nueva configuraciA³n de largo plazo.