Price Expectations and Actual Price Behavior in Germany (Allemagne: anticipations et Ã©volution effective des prix) (Expectativas y comportamiento real de los precios en Alemania)

The hypothesis that price expectations exercise at least a partially independent influence on actual price behavior is empirically tested. The method used, which differs from earlier analyses, quantifies data from qualitative price surveys to derive an explicit time series of price expectations. In brief, the analysis shows that there is empirical evidence that price expectations influence the actual rate of inflation and that price expectations depend to a large degree on past experience, on past rates of inflation, and demand pressures. The analysis suggests, therefore, that the actual rate of inflation at any point in time depends on three principal factors: (1) cost pressures, (2) demand pressures, (3) the rate of inflation experienced in the recent past through its effect on formation of current price expectations. These conclusions, if valid, have important policy implications. In a situation of accelerating inflation it may be very difficult to moderate the pace of inflation by means of demand management policies applied in conventional degree. It is unlikely to be sufficient for such policies to bring pressures on capacity down to some medium-term norm, because the analysis suggests that it is necessary not only to eliminate excess demand pressure but also to take action to offset the inflationary pressure built up as a result of recorded past price performance. In other words, demand management policy must be sufficient inter alia to break rising price expectations. This approach implies that a "break" in such expectations can be achieved by demand management policies only at the cost of an unusually high degree of restrictiveness and associated cost in unemployment. However, the analysis suggests that, when price expectations have been broken by such policies and the contemporary rate of inflation is thus acceptably moderate, it would be possible for unemployment to return to its earlier lower level and for demand management policies to be restored to the earlier single role of avoidance of excess demand pressure. Thus, very tight demand management policies in the short term may be a means of improving the unemployment-inflation trade-off in the medium term. It is pointed out, however, that an alternative approach for breaking built-up price expectations would be the implementation of prices and incomes policies, possibly involving a wage-price freeze. Arguably, such an approach could mitigate the degree of severity of the restrictive demand management policies that would be required if inflationary expectations were to be broken by such measures alone, while it may offer a broadly similar prospect for an improvement in the unemployment-inflation trade-off in the medium term. /// Dans cette A©tude, l'hypothA¨se selon laquelle les anticipations exercent sur le comportement des prix une influence presque autonome, ou au moins partiellement indA©pendante, est mise A l'A©preuve des donnA©es empiriques. La mA©thode utilisA©e A cette fin, qui diffA¨re des analyses antA©rieures, consiste A attribuer des valeurs numA©riques A des donnA©es tirA©es d'A©tudes qualitatives sur les prix, pour parvenir A la dA©rivation d'une sA©rie chronologique explicite des anticipations concernant les prix. En rA©sumA©, l'analyse montre que les donnA©es de l'observation semblent confirmer deux choses: d'une part, les anticipations de prix influent sur le taux effectif d'inflation et d'autre part, ces anticipations dA©pendent A leur tour, dans une large mesure, des expA©riences passA©es, des taux d'inflation constatA©s dans les pA©riodes antA©rieures et des pressions exercA©es par la demande. L'analyse laisse entendre, en consA©quence, que le taux effectif d'inflation est A tout moment fonction de trois facteurs principaux: 1) les tensions sur les coA»ts, 2) les pressions de la demande et 3) le taux d'inflation observA© dans la pA©riode rA©cente, dans la mesure oA¹ il dA©termine l'A©lasticitA© des anticipations. Ces conclusions, si elles sont valables, entraA®nent d'importantes implications au plan de la politique A©conomique. Dans une situation d'inflation galopante, il peut s'avA©rer trA¨s difficile de modA©rer le rythme de l'inflation au moyen des instruments de la politique de gestion de la demande, si cette politique est appliquA©e A des doses classiques. En effet, il est improbable que des mesures de cette nature suffiront pour rA©duire les pressions qui s'exercent sur le potentiel de production et pour les ramener A un niveau comparable A celui que l'on observe dans le moyen terme, car, dans ce cas, il ne s'agit pas seulement d'A©liminer la pression de la demande excA©dentaire, mais encore, de prendre des mesures pour contrebalancer les tensions inflationnistes, lesquelles se trouvent renforcA©es par les prA©visions que font les agents A©conomiques en se fondant sur leur expA©rience de l'A©volution des prix dans le passA©. En d'autres termes, la politique de gestion de la demande doit Aatre suffisamment A©nergique pour parvenir, entre autres choses, A casser le processus d'amplification des A©lasticitA©s d'anticipation. Or, cette maniA¨re de voir implique que la politique de gestion de la demande ne pourra donner un coup d'arrAat au crescendo des anticipations qu'au prix de restrictions exceptionnellement sA©vA¨res de la demande, et, partant, d'une aggravation du chA´mage. NA©anmoins, et selon les conclusions de l'analyse, une fois qu'une telle politique conjoncturelle parvient A freiner l'amplification des anticipations et que le taux d'inflation dans la pA©riode courante est revenu A un niveau modA©rA© et acceptable, le chA´mage pourrait retomber au niveau peu A©levA© auquel il se maintenait antA©rieurement, et la politique de gestion de la demande, quant A elle, pourrait se concentrer A nouveau sur l'unique objectif qui lui A©tait prA©cA©demment assignA©, c'est-A -dire A©viter que la demande ne devienne excA©dentaire. Il s'ensuit que le recours, dans le court terme, A une politique trA¨s restrictive de gestion de la demande pourrait Aatre le moyen d'attA©nuer, dans le moyen terme, les effets de la compensation qui s'opA¨re entre le chA´mage et l'inflation. L'A©tude indique, toutefois, qu'il existe une autre mA©thode pour freiner l'amplification des A©lasticitA©s d'anticipation, et qui serait le recours A une politique des prix et des revenus, avec un blocage A©ventuel des salaires et des prix. On peut valablement soutenir que cette solution pourrait attA©nuer les effets dA©favorables que ne manquerait pas d'entraA®ner une politique restrictive de gestion de la demande, si une telle politique A©tait appelA©e, A elle seule, A freiner le cours des anticipations inflationnistes. En outre, la politique des prix et des revenus offre des perspectives A peu prA¨s comparables en ce qui concerne l'attA©nuation des effets de la compensation qui s'opA¨re dans le moyen terme entre le chA´mage et l'inflation. /// En este trabajo se somete a prueba empA­rica la hipA³tesis de que las expectativas de precios ejercen una influencia al menos parcialmente independiente en el comportamiento real de los precios. El mA©todo empleado, que difiere de los anAilisis anteriores, cuantifica los datos de estudios cualitativos de los precios para derivar una serie cronolA³gica explA­cita de las expectativas de precios. En resumen, el anAilisis indica que hay pruebas empA­ricas de que las expectativas de precios ejercen influencia en la tasa efectiva de inflaciA³n y de que dependen en alto grado de la experiencia pasada, de las tasas pasadas de inflaciA³n y de las presiones de la demanda. Por consiguiente, el anAilisis sugiere que la tasa efectiva de inflaciA³n en cualquier momento depende de tres factores principales: 1) las presiones de los costos, 2) las presiones de la demanda y 3) la tasa de inflaciA³n en el pasado reciente, por su efecto en la formaciA³n de las expectativas sobre los precios corrientes. Estas conclusiones, de ser vAilidas, tienen importantes consecuencias de polA­tica. En una situaciA³n de inflaciA³n acelerada puede ser muy difA­cil moderar el ritmo de inflaciA³n por medio de polA­ticas de la demanda aplicadas en la forma tradicional. No es probable que baste con que estas polA­ticas reduzcan la presiA³n sobre la capacidad a determinado nivel a medio plazo, porque segAon el anAilisis no sA³lo es necesario eliminar el exceso de presiA³n de la demanda, sino tambiA©n tomar medidas para contrarrestar la presiA³n inflacionista, resultado del comportamiento de los precios en el pasado. Es decir, la polA­tica de la demanda tiene que bastar, entre otras cosas, para frenar las expectativas de subida de los precios. Este mA©todo supone que el "freno" sA³lo puede lograrse con las polA­ticas de la demanda a expensas de restricciones desusadamente altas y al consiguiente costo de desempleo. Ahora bien, el anAilisis sugiere que, cuando la polA­tica de la demanda aplicada en esta forma pone coto a las expectativas de precios, y la tasa de inflaciA³n contemporAinea es aceptablemente moderada, es posible que el desempleo vuelva a su nivel previo mAis bajo y que las polA­ticas de la demanda puedan volver a desempeA±ar la sola funciA³n anterior de evitar el exceso de presiA³n de la demanda. AsA­, las polA­ticas muy estrictas de la demanda a corto plazo pueden ser un medio para mejorar la relaciA³n de correspondencia desempleo-inflaciA³n a medio plazo. Con todo, se indica que otro posible mA©todo de frenar las expectativas de subida de los precios podrA­a ser poner en prAictica polA­ticas de precios e ingresos, posiblemente con una congelaciA³n precios-salarios. Cabe argumentar que este mA©todo podrA­a mitigar el grado de severidad de las polA­ticas restrictivas de la demanda que se necesitarA­a para que las expectativas inflacionistas puedan frenarse con dichas medidas exclusivamente, en tanto que quizAi ofrezca posibilidades semejantes para mejorar la relaciA³n de correspondencia desempleo-inflaciA³n a medio plazo.