Purchasing Power Parity and the Balance of Payments: Some Empirical Evidence (ParitÃ© des pouvoirs d'achat et balance des paiements: RÃ©sultats empiriques) (Paridad del poder adquisitivo y balanza de pagos: Algunas pruebas empÃ­ricas)

The theory of purchasing power parity (PPP) suggests that an overvalued currency, as measured by a relative price index (RPI), should be associated with either balance of payments deficits or a deterioration of the exchange rate. This paper concentrates on the relationship between the RPI and the balance of payments. Using wholesale and consumer price indices as well as trade and income weights in aggregating the rest of the world, eight alternative measures of the RPI are constructed. Recognizing that cyclical economic activity will also affect the balance of payments, an additional variable is introduced, the relative cycle index (RCY). Using data from 14 industrial countries for the period from the third quarter of 1963 through the fourth quarter of 1974, distributed lag functions of the RPI and the RCY were estimated with respect to each of two measures of the balance of payments (the trade and overall balances). This study concludes that the relationship between the RPI and the balance of payments, although statistically significant, is quite complex and that the straightforward use of the PPP theory is unwarranted as a model of balance of payments determination. Indeed, contrary to most common expectations, the results indicate that, in many cases, an increase in the RPI tends to cause an improvement rather than a deterioration in the balance of payments. It is also found that (a) the results are sensitive to the proxy used for the RPI; (b) the lag functions are complex, involving changes in the signs of the weights; and (c) although reasonably satisfactory for the trade balances of the larger countries, such a simple model of balance of payments determination has low explanatory power for the smaller countries as well as for the overall balances of payments. Thus, while there is evidence of a relationship between the balance of payments and the RPI, it is doubtful that much benefit can be reaped from using the latter as a forecasting tool for the balance of payments. /// Suivant la thA©orie de la paritA© des pouvoirs d'achat, une monnaie surA©valuA©e, mesurA©e par un indice des prix relatifs, s'accompagne de dA©ficits de la balance des paiements ou d'une dA©tA©rioration du taux de change. L'auteur de la prA©sente A©tude examine essentiellement la relation qui existe entre l'indice des prix relatifs et la balance des paiements. L'auteur construit huit indices des prix relatifs diffA©rents en utilisant les indices des prix de gros et des prix A la consommation, pondA©rA©s par les A©changes et le revenu, lorsqu'il effectue une agrA©gation pour le reste du monde. Reconnaissant que le cycle A©conomique affecte lui aussi la balance des paiements, il introduit une variable supplA©mentaire, l'indice du cycle relatif. A partir des donnA©es de 14 pays industriels relatives A la pA©riode allant du troisiA¨me trimestre de 1963 au quatriA¨me trimestre de 1974 inclus, l'auteur a estimA© les fonctions A retards A©chelonnA©s de l'indice des prix relatifs et de l'indice du cycle relatif par rapport A chacune des deux mesures de la balance des paiements (la balance commerciale et la balance globale). Il ressort de cette A©tude que la relation entre l'indice des prix relatifs et la balance des paiements, bien qu'elle soit statistiquement significative, est assez complexe, et que l'on ne saurait recommander de construire un modA¨le de dA©termination de la balance des paiements qui repose directement sur la thA©orie de la paritA© des pouvoirs d'achat. En fait, contrairement A ce A quoi l'on pourrait s'attendre, les rA©sultats montrent que, dans de nombreux cas, une hausse de l'indice des prix relatifs entraA®ne une amA©lioration de la balance des paiements plutA´t qu'une dA©tA©rioration. On observe aussi que a) les rA©sultats sont influencA©s par la variable utilisA©e pour calculer de maniA¨re approchA©e l'indice des prix relatifs; b) les fonctions A retards A©chelonnA©s sont complexes, car elles entraA®nent des changements dans les signes des coefficients de pondA©ration et c) s'il est relativement satisfaisant pour les balances commerciales des grands pays, ce modA¨le simple de dA©termination de la balance des paiements a une faible valeur explicative pour les petits pays et pour les balances des paiements globales. Ainsi, bien que l'on constate qu'il existe une relation entre la balance des paiements et l'indice des prix relatifs, il est douteux qu'on puisse trouver grand avantage A utiliser ce dernier comme instrument de prA©vision de la balance des paiements. /// SegAon la teorA­a de la paridad del poder adquisitivo (PPA), la situaciA³n en que una moneda estA© sobrevaluada, con referencia a un A­ndice de precios relativos (IPR), deberAi ir unida ya sea a un dA©ficit de balanza de pagos o al empeoramiento del tipo de cambio. En este trabajo se estudia la relaciA³n entre el IPR y la balanza de pagos. Se obtienen ocho medidas diferentes del IPR sobre la base de A­ndices de precios al por mayor y al consumidor, y ponderaciones del comercio y del ingreso cuando se trata de A­ndices agregados del resto del mundo. Como las variaciones relativas del ciclo econA³mico repercutirAin tambiA©n en la balanza de pagos, se incorpora una variable mAis: el A­ndice de posiciA³n relativa en el ciclo econA³mico (CER). Con datos sobre 14 paA­ses industriales, correspondientes al perA­odo del tercer trimestre de 1963 al Aoltimo de 1974, se estiman funciones de desfases distribuidos del IPR y el CER con respecto a dos aspectos de la balanza de pagos (las balanzas comercial y global). De este estudio se desprende que la relaciA³n entre el IPR y la balanza de pagos, aunque estadA­sticamente significativa, es muy compleja, y no se justifica aplicar directamente la teorA­a de la paridad del poder adquisitivo como modelo de determinaciA³n de la balanza de pagos. Contrariamente a las previsiones mAis corrientes, los resultados indican que, en muchos casos, al aumentar el IPR, la balanza de pagos tiende a mejorar en lugar de empeorar. Se desprende tambiA©n que a) los resultados dependen de la variable que se utilice en sustituciA³n del IPR; b) las funciones de desfases distribuidos son complejas y entraA±an cambios de signo en las ponderaciones, y c) aunque moderadamente satisfactorio en el caso de las balanzas comerciales de los paA­ses mAis importantes, un modelo tan simple de determinaciA³n de la balanza de pagos poco explica en el caso de los paA­ses mAis pequeA±os y de las balanzas globales de pagos. Por lo tanto, aunque se haya demostrado una relaciA³n entre la balanza de pagos y el IPR, es dudoso que este Aoltimo sirva mucho como herramienta de previsiA³n del comportamiento de la balanza de pagos.