Fiscal Proxies for Devaluation: A General Review (Substituts fiscaux d'une dÃ©valuation: Ã©tude gÃ©nÃ©rale) (PolÃ­ticas fiscales como alternativas a la devaluaciÃ³n: Consideraciones generales)

This paper reviews the still controversial question of whether to use fiscal proxies as a substitute for a formal exchange rate change. The theoretical rationale for a general tax/subsidy alternative has been long established, but only in the framework of the goods market. The paper confirms that the equivalence of the two approaches remains intact in a general-equilibrium framework, as invoked by recent portfolio balance models, provided that the taxes and subsidies are extended uniformly to all foreign exchange transactions. The portfolio balance approach does, however, qualify the equivalence theorem in two respects. First, the fiscal proxy will have a smaller impact on foreign exchange reserves if its financing through the government budget leads specifically to changes in wealth holdings by the public. Second, the fiscal proxy--unlike an exchange rate change--may have long-run effects on resource allocation and growth if it is applied only to some subset of foreign exchange transactions. These qualifications are particularly important, because actual country experience with fiscal proxies has shown that it is extremely difficult, in practice, to meet the theoretical requirements for equivalence. The paper reviews four episodes where the tax system was used specifically to duplicate the balance of payments impact of an exchange rate change: the experience of France (1957-58), Israel (1955-62), India (1963-66), and the Federal Republic of Germany (1968-69). These episodes highlight some basic problems in the actual use of fiscal proxies: the tariffs and export subsidies are not comprehensive in their coverage, are often applied nonuniformly, can involve considerable administrative costs, and tend to decline in efficiency over time. The outcome in many cases is a serious distortion in relative prices, which the paper concludes is the most telling objection to the use of the tax system for exchange rate adjustment. /// Cette A©tude examine la question toujours trA¨s controversA©e de savoir s'il convient de remplacer une modification officielle du taux de change par des mesures fiscales. En thA©orie, le remplacement d'une dA©valuation par un impA´t/subvention gA©nA©ral est justifiA© depuis longtemps, mais seulement pour le marchA© des biens. La prA©sente A©tude confirme que l'A©quivalence des deux thA©ories demeure intacte dans un cadre d'A©quilibre gA©nA©ral, comme l'ont indiquA© des modA¨les rA©cents d'A©quilibre du portefeuille, A condition que les impA´ts et les subventions soient appliquA©s uniformA©ment A toutes les transactions en devises. Toutefois, l'approche de l'A©quilibre du portefeuille fait des rA©serves sur le thA©orA¨me de l'A©quivalence d'un double point de vue. PremiA¨rement, le substitut fiscal aura une incidence plus faible sur les rA©serves de change si son financement par l'intermA©diaire du budget de l'Etat provoque spA©cifiquement des variations de la fortune dA©tenue par le public. DeuxiA¨mement, le substitut fiscal -- contrairement A une modification du taux de change -- peut avoir des effets A long terme sur la rA©partition et la croissance des ressources s'il s'applique exclusivement A certains sous-ensembles de transactions en devises. Ces rA©serves sont particuliA¨rement importantes car les rA©sultats obtenus par les pays qui utilisent actuellement des substituts fiscaux prouvent qu'il est extrAamement difficile dans la pratique de remplir les conditions thA©oriques d'A©quivalence. L'A©tude examine le cas de quatre pays qui ont utilisA© le rA©gime fiscal spA©cifiquement pour produire sur la balance des paiements l'incidence qu'aurait eu une modification du taux de change; il s'agit de la France (1957-58), d'IsraA«l (1955-62), de l'Inde (1963-66) et de la RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne (1968-69). Ces exemples font ressortir certaines difficultA©s fondamentales soulevA©es par l'utilisation actuelle de substituts fiscaux: le champ couvert par les droits de douane et les subventions A l'exportation n'est pas exhaustif, ces instruments ne sont souvent pas appliquA©s de faA§on uniforme, ils peuvent engendrer des coA»ts administratifs considA©rables et, A la longue, leur efficacitA© a tendance A diminuer. Dans bien des cas il en rA©sulte une trA¨s grave distorsion des prix relatifs qui, selon la conclusion de l'A©tude, est l'objection la plus percutante que l'on puisse formuler contre le remplacement d'un ajustement du taux de change par le recours A des mesures fiscales. /// En este estudio se examina la aAon debatida cuestiA³n de si conviene emplear polA­ticas fiscales como alternativa a una modificaciA³n formal del tipo de cambio. Hace mucho que se han demostrado los fundamentos teA³ricos -- aunque sA³lo en el marco del mercado de bienes-- de una polA­tica de impuestos y subvenciones como alternativa. Este estudio confirma que la equivalencia de los dos sistemas sigue intacta en un marco de equilibrio general, como se ha demostrado con los Aoltimos modelos de equilibrio de cartera, si los impuestos y las subvenciones se aplican uniformemente a todas las transacciones en moneda extranjera. Sin embargo, al aplicar el anAilisis de equilibrio de cartera, la equivalencia de los sistemas se limita en dos aspectos. En primer lugar, la polA­tica fiscal sustitutiva tendrAi un impacto menor en las reservas de divisas si su financiamiento por el presupuesto estatal conduce especA­ficamente a cambios en el patrimonio en poder del pAoblico. En segundo lugar, la polA­tica fiscal sustitutiva, a diferencia de la modificaciA³n del tipo de cambio, puede tener efectos a largo plazo en la asignaciA³n de recursos y en el crecimiento si sA³lo se aplica a una de las transacciones en divisas. Estas limitaciones revisten especial importancia, porque la experiencia de los diferentes paA­ses con las polA­ticas fiscales sustitutivas ha puesto de relieve que es sumamente difA­cil en la prAictica satisfacer las condiciones teA³ricas de la equivalencia. En este estudio se examinan cuatro ejemplos histA³ricos en que se empleA³ especA­ficamente el sistema tributario para lograr un impacto sobre la balanza de pagos similar al de una modificaciA³n del tipo de cambio. Estos ejemplos son: Francia (1957-58), Israel (1955-62), India (1963-66) y la RepAoblica Federal de Alemania (1968-69). Su anAilisis pone de relieve algunos problemas bAisicos en el empleo prAictico de las polA­ticas fiscales sustitutivas: los aranceles y subsidios de exportaciA³n se aplican a una base limitada; con frecuencia se aplican de modo no uniforme; pueden dar lugar a costos administrativos considerables, y tienden a perder eficacia con el tiempo. En el estudio se llega a la conclusiA³n de que la grave distorsiA³n de los precios relativos que en muchos casos se produce constituye la objeciA³n mAis importante al uso del sistema tributario como alternativa al ajuste del tipo de cambio.