The Term Structure of Interest Rates (Structure des taux d'intÃ©rÃªt d'aprÃ©s l'Ã©chÃ©ance) (Estructura de las tasas de interÃ©s segÇµun los plazos de vencimiento)

Il existe deux thA©ories largement acceptA©es pour expliquer la structure des taux d'intA©rAat d'aprA¨s l'A©chA©ance. L'une prA©tend que, fonciA¨rement, le taux A long terme est A©gal A la moyenne des taux A court terme prA©vus pour l'avenir, l'autre, que la structure des taux est fonction de l'A©volution attendue des taux A long terme dans l'avenir. Il ressort de l'observation qu'aucune de ces deux thA©ories n'offre une explication parfaitement satisfaisante de la structure des taux d'intA©rAat d'aprA¨s l'A©chA©ance. Le marchA© des valeurs A revenu fixe est formA© de deux marchA©s essentiellement indA©pendants. Il est probable que c'est A partir de la premiA¨re thA©orie que l'on peut le mieux expliquer la structure des taux du marchA© A court terme; tandis que la deuxiA¨me semble la plus appropriA©e pour dA©crire la structure des taux du marchA© A long terme. Toutefois, du fait que pour beaucoup de prAateurs et d'emprunteurs les titres sont trA¨s facilement interchangeables, les divers secteurs du marchA© constituent un ensemble aux liens assez lA¢ches. Par consA©quent la courbe des revenus sera probablement rA©guliA¨re, l'extrA©mitA© reprA©sentant le court terme A©tant dA©terminA©e par les emprunteurs et les prAateurs qui s'intA©ressent principalement aux valeurs A court terme, et l'extrA©mitA© reprA©sentant le long terme, par les emprunteurs et les prAateurs qui s'intA©ressent principalement aux valeurs A long terme. Par le moyen de l'arbitrage, les deux extrA©mitA©s de la courbe se rejoindront selon un processus rA©gulier. On a pu constater, grA¢ce A quelques observations, que les courbes ainsi obtenues sont en accord avec les faits tels qu'ils se sont produits rA©cemment. /// Existen dos interpretaciones teA³ricas muy difundidas sobre la estructura de las tasas de interA©s segAon los plazos de vencimiento. La una sostiene que la tasa de interA©s a largo plazo es en esencial el promedio de las tasas de interA©s a corto plazo previsibles; la otra mantiene que la estructura de las tasas de interA©s depende de las perspectivas sobre la evoluciA³n de las tasas de interA©s a largo plazo. La experiencia demuestra que ninguna de estas interpretaciones encierra una explicaciA³n completamente satisfactoria de la estructura de las tasas de interA©s. El mercado de valores de renta fija estAi dividido en dos mercados esencialmente independientes: el mercado a corto plazo, en donde la estructura de los intereses puede probablemente explicarse mejor basAindose en la primera de las teorA­as antes seA±aladas; y el mercado a largo plazo, que posiblemente se ajuste mAis exactamente a la segunda. No obstante, el alto grado de substituibilidad de valores que existe para muchos prestamistas y prestatarios enlaza los varios sectores de dichos mercados en un conjunto mAis o menos integral. En consecuencia, la curva de rendimiento acusarA­a posiblemente una tendencia bastante regular en la que uno de sus extremos se determinarA­a por los prestatarios y prestamistas cuyo interA©s primordial estAi en los valores a corto plazo, y el otro, por los prestatarios y prestamistas interesados mAis que todo en valores a largo plazo. Mediante el arbitraje se unen ambos extremos y se imprime regularidad a la curva. Existen algunas indicaciones de que las curvas asA­ obtenidas estAin de acuerdo con la experiencia recientemente observada.