International Liquidity and the Balance of Payments (La liquiditÃ© internationale et la balance des paiements) (La liquides internacional y la balanza de pagos)

Il existe A l'heure actuelle deux maniA¨res principales de crA©er des rA©serves internationales d'un caractA¨re inconditionnel: 1) par le mA©canisme de l'A©talon de change-or, en utilisant des monnaies-clA©s, principalement des dollars; 2) par les positions de tranche-or au Fonds MonA©taire International. Mais une troisiA¨me solution a A©tA© proposA©e rA©cemment, A savoir la crA©ation d'unitA©s de rA©serve collectives (C.R.U.) administrA©es sur le plan international. Chacun de ces trois processus se rattache aux dA©ficits de balance des paiements A un point chronologique diffA©rent; chacun prA©sente un certain nombre de caractA©ristiques, d'avantages et d'inconvA©nients diffA©rents; et chacun pose un problA¨me de gestion diffA©rent. Ces trois processus sont analysA©s en dA©tail dans cet article. L'auteur soutient que ceux qui se rattachent A l'A©talon de change-or et au F.M.I. rA©duisent dans une mesure considA©rable le risque de pA©nurie de liquiditA©s internationales; il souligne A©galement que l'accord est loin d'Aatre gA©nA©ral quant au montant de rA©serves internationales pouvant Aatre jugA© suffisant A un moment quelconque. AprA¨s avoir examinA© les avoirs A©trangers en dollars, la demande de dollars, et l'A©volution de la balance des paiements des Etats-Unis, l'auteur arrive A la conclusion que la perspective d'une rA©duction des liquiditA©s par suite d'une diminution des avoirs en dollars n'est pas A craindre. Le Fonds peut ajouter constamment aux liquiditA©s internationales, bien que ses rA¨glements exigent qu'un rachat soit effectuA© dans un dA©lai de trois A cinq ans. La liquiditA© ainsi crA©A©e est dirigA©e lA oA¹ elle fait dA©faut puisqu'elle l'est pour rA©pondre aux difficultA©s de balance des paiements des membres du Fonds. Bien que limitA©e en quantitA© et garantie quant A sa valeur-or, l'unitA© de rA©serve collective ne prA©sente pas les attraits de l'or ou des dollars, parce que tout accord visant A sa crA©ation en exigerait A©galement la dA©tention par les membres. Toutes les propositions avancA©es jusqu'A prA©sent A cet A©gard se rapportaient A un petit nombre de pays dA©veloppA©s qui, comme on peut le prA©voir, ajouteraient ces nouveaux avoirs A leurs rA©serves. L'auteur fait remarquer qu'un tel dispositif (C.R.U.) aurait un effet restrictif et non expansionniste, particuliA¨rement si les dA©cisions nA©cessaires A sa crA©ation dA©pendaient d'une majoritA© trA¨s A©levA©e, ou de l'unanimitA©, des membres du groupe. /// En la actualidad existen dos modos principales de crear reservas internacionales de carAicter condicional, a saber: (1) por medio del mecanismo del patrA³n de cambio oro, utilizando las monedas clave, sobre todo el dA³lar, y (2) por medio de las posiciones del tramo de oro en el Fondo Monetario Internacional. Hace poco se propuso otra manera mAis--la de una unidad colectiva de reserva (UCR) que sea administrada internacionalmente. Cada uno de esos tres medios se relaciona con los dA©ficit de la balanza de pagos en un momento distinto del de los demAis; las caracterA­sticas, ventajas y desventajas que cada uno reAone son disA­miles, y cada cual de ellos constituye un problema diferente en materia de cA³mo administrarlo. Este artA­culo examina minuciosamente los tres procedimientos. Sostiene que los mA©todos vinculados al patrA³n de cambio oro y al FMI disminuyen considerablemente el riesgo de que escasee la liquidez internacional, y ademAis seA±ala que existen notables discrepancias de opiniA³n acerca de lo que pudiera considerarse como un nivel adecuado de reservas internacionales en cualquier momento determinado. DespuA©s de examinar las cuestiones relativas a las tenencias extranjeras de dA³lares, la demanda de esta moneda, y la evoluciA³n de la balanza de pagos estadounidense, se llega a la conclusiA³n de que puede hacerse caso omiso de la posibilidad de que la disminuciA³n de las tenencias en dA³lares provoque una declinaciA³n en la liquidez. El Fondo puede contribuir de modo continuo a la liquidez internacional, a pesar del hecho de que sus reglamentos exigen que los reembolsos se efectAoen dentro de un plazo de tres a cinco aA±os. La liquidez asA­ creada se circunscribe a los puntos que se encuentran bajo tensiA³n, dado que su objeto es atender a las dificultades de balanza de pagos que los paA­ses miembros experimenten. La UCR, aunque la cantidad sea limitada y sea garantizada en cuanto a su valor en oro, no resulta tan atractiva como el oro o el dA³lar, ya que cualquier convenio para su creaciA³n impondrA­a tambiA©n que los miembros la conserven entre sus tenencias. Todas las propuestas que se han presentado hasta ahora en relaciA³n con la UCR se han referido a un reducido nAomero de paA­ses desarrollados que, segAon se pretende, agregarA­an los nuevos activos a sus reservas. Se indica que el mecanismo de la UCR puede ser mAis bien restrictivo que expansionista, mAixime si las decisiones de crearla dependen del voto emitido por mayorA­as muy grandes o del voto unAinime de los paA­ses que integren el grupo.