title: Credibility, Flexibility and Renewal: The Evolution of Inflation Targeting in Canada
Creators: name: Carter, Thomas J.
name: Mendes, Rhys R.
name: Schembri, Lawrence L.
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2018

description: In 1991, Canada became the second country to adopt an inflation target as a central pillar of its monetary policy framework. The regime has proven much more successful than initially expected, both in achieving price stability and in stabilizing the real economy against a wide range of shocks. We identify and discuss three factors that have contributed to this performance:

the simple, readily understood and consistently applied specification of the inflation target, which, since adoption, has taken the form of a point target inside a symmetric control range;
the establishment of the target in an agreement between the central bank and government, in which inflation control was recognized as a joint duty of both parties, implying key supporting roles for fiscal and macroprudential policy; and
the agreement’s regular and thorough review-and-renewal process, which has led to continual improvement based on accumulated experience and advances in the academic literature.
Together, these factors have helped anchor inflation expectations around a credible target. This anchoring has in turn made it easier for monetary policy to stay on target, setting a powerful virtuous cycle into motion. An additional benefit is that well-anchored inflation expectations leave monetary policy with greater flexibility to consider its impacts on output and employment variability, as well as financial stability. Nonetheless, certain features of the current economic landscape—including low equilibrium real interest rates and high debt burdens in key sectors—now present monetary policy in Canada and other jurisdictions with significant challenges. We discuss these issues and argue that they require inflation-targeting central banks to give careful thought to the steps that can be taken to refine and strengthen their policy frameworks, widen their toolkits and best ensure complementarity with other macrofinancial policies.
description: En 1991, le Canada est devenu le deuxième pays à adopter une cible d’inflation comme pilier central de son cadre de conduite de la politique monétaire. Ce régime s’est révélé beaucoup plus efficace qu’escompté pour atteindre la stabilité des prix et stabiliser l’économie réelle à la suite de chocs des plus variés. Nous identifions et analysons trois facteurs ayant contribué à de tels résultats, soit :

la formulation simple de la cible d’inflation, qui est bien comprise et appliquée uniformément. Depuis son adoption, elle a pris la forme d’une cible ponctuelle, fixée à l’intérieur d’une fourchette symétrique de maîtrise de l’inflation;
l’établissement de la cible dans le cadre d’une entente entre la banque centrale et le gouvernement, qui fait valoir que la responsabilité de la maîtrise de l’inflation relève des deux parties et suppose que les politiques budgétaire et macroprudentielle jouent des rôles de soutien importants;
le processus d’examen régulier et rigoureux précédant le renouvellement de l’entente, qui favorise une amélioration continue s’appuyant sur l’expérience accumulée et sur les progrès dont traite la littérature pertinente.
Combinés, ces facteurs ont contribué à arrimer les attentes d’inflation autour d’une cible crédible. Cet arrimage a permis de maintenir plus facilement le cap de la politique monétaire, et un puissant cercle vertueux s’est ainsi mis en place. Des attentes d’inflation bien ancrées offrent aussi un autre avantage : une souplesse accrue pour tenir compte des effets de la politique monétaire sur la variabilité de la production et de l’emploi, de même que sur la stabilité financière. Certaines caractéristiques du paysage économique actuel – comme les faibles taux d’intérêt réels d’équilibre et le lourd endettement observé dans des secteurs clés – posent toutefois des défis considérables pour la politique monétaire au Canada et ailleurs. Nous analysons ces enjeux et soutenons qu’ils obligent les banques centrales poursuivant une cible d’inflation à examiner attentivement les mesures qu’elles peuvent prendre pour perfectionner et renforcer leur cadre de politique, à se doter d’instruments d’intervention supplémentaires et à assurer au mieux la complémentarité avec d’autres politiques macrofinancières.