title: Monetary Policy, Uncertainty and the Presumption of Linearity
Creators: name: Laxton, Douglas
name: Rose, David
name: Tetlow, Robert
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 1993

description: This report shows that extreme conditions and volatility in markets are much more likely to result from systematic policy errors in gauging and responding to inflationary pressures in an economy than from unfortunate random shocks.

We describe a simple model that incorporates the key features of the policy control process. We use two versions of the model to define two hypothetical economies, one where inflation responds linearly to the state of excess demand and one that introduces an asymmetry, with excess demand having faster and stronger effects on inflation than does excess supply. Using stochastic simulations of the two economies, we study the consequences of errors in the model that is used by the monetary authority in formulating policy to keep inflation close to a target level. For each economy, we consider two cases: one where the monetary authority knows the true structure; the other where it mistakenly assumes that the other version of the model describes the economy.

The results indicate that, when a monetary authority cannot know the true structure of the economy, it minimizes risks of cumulative errors and volatility in markets by assuming it faces the more difficult task of controlling inflation in a non-linear environment. If this assumption is wrong, there are costs—for example, output is slightly lower than it could have been, on average. However, the costs of incorrectly assuming linearity are much greater, because this error tends to permit outbursts of inflation, which are followed by relatively severe corrections.
description: Le présent rapport montre que les conditions extrêmes et la volatilité observées sur les marchés sont beaucoup plus susceptibles de résulter d'erreurs systématiques faites dans l'évaluation des pressions inflationnistes et dans le choix de mesures anti-inflationnistes que de chocs aléatoires défavorables.

Nous présentons un modèle simple qui incorpore les caractéristiques principales du processus de gestion de la politique monétaire. Nous utilisons deux versions du modèle pour définir deux économies hypothétiques. Dans la première, l'inflation réagit de façon linéaire au degré de demande excédentaire; dans la seconde, il y a asymétrie, la demande excédentaire ayant des effets plus rapides et plus puissants sur l'inflation que l'offre excédentaire. À l'aide de simulations stochastiques des deux économies, nous étudions les incidences des erreurs inhérentes au modèle dont se sert l'autorité monétaire pour formuler une politique visant à maintenir l'inflation près d'un objectif cible. Pour chaque économie, nous étudions deux cas : dans un cas, l'autorité monétaire connaît la structure véritable de l'économie; dans l'autre, elle suppose, à tort, que l'autre version du modèle décrit l'économie.

Les résultats montrent que, dans le cas où l'autorité monétaire ne peut connaître la structure véritable de l'économie, elle minimise les risques d'erreurs cumulatives et la volatilité sur les marchés en supposant qu'elle fait face à la tâche plus ardue de contenir l'inflation dans un contexte non linéaire. Si cette hypothèse est erronée, il y a des coûts qui se présentent, par exemple sous la forme d'une production en moyenne légèrement inférieure à ce qu'elle aurait pu être. Toutefois, les coûts que comporte une hypothèse incorrecte de linéarité sont beaucoup plus élevés, parce que cette erreur tend à donner lieu à des poussées d'inflation, qui sont suivies d'ajustements économiques assez difficiles.