title: Forecasting Inflation with the M1-VECM: Part Two
Creators: name: Engert, Walter
name: Hendry, Scott
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 1998

description: A central bank's main concern is the general direction of future inflation, and not transitory fluctuations of the inflation rate. As a result, this paper is concerned with forecasting a simple measure of the trend of inflation, the eight-quarter CPI-inflation rate.

The primary objective is to improve the M1-based vector-error-correction model (VECM) developed by Hendry (1995), by imposing a set of equilibrium conditions to better anchor the long-run behaviour of interest rates, the exchange rate and the output gap in the model. These changes provide for greater confidence in the dynamic properties of the model, especially over a longer time horizon.

This extended-VECM is shown to provide considerable leading information about inflation, forecasting the eight-quarter inflation rate with relatively small errors. The authors also stress that, to be most useful for monetary policy, inflation forecasts should explicitly indicate the range of uncertainty inherent in forecasting inflation with a long lead. For example, forecasts should explicitly consider confidence bands around forecasted outcomes, which is illustrated with the extended VECM developed in this paper.

Finally, the paper emphasizes that monetary policy is probably best-served by an eclectic approach in which policy judgements are based on input from models that summarize different paradigms of the transmission mechanism, or that use different technical approaches.
description: La banque centrale se préoccupe essentiellement de l'orientation générale que prendra l'inflation à l'avenir et non des fluctuations passagères qu'elle affiche. Les auteurs de l'étude ont donc choisi de se pencher sur la prévision d'une mesure simple de la tendance de l'inflation, le taux d'augmentation de l'IPC sur huit trimestres.

Leur objectif principal est d'améliorer le modèle vectoriel à correction d'erreurs fondé sur M1 et mis au point par Hendry (1995); ils imposent à cette fin une série de conditions d'équilibre visant à mieux ancrer le comportement à long terme des taux d'intérêt, du taux de change et de l'écart de production dans le modèle. Les modifications apportées augmentent la fiabilité des propriétés dynamiques du modèle, surtout lorsque l'horizon retenu est éloigné.

Le modèle ainsi élargi renferme une quantité considérable de renseignements sur l'évolution future de l'inflation. Il permet de prévoir le taux d'inflation sur huit trimestres avec une assez grande précision. Les auteurs soulignent également que, pour que les prévisions de l'inflation soient le plus utiles possible aux autorités monétaires, la marge d'incertitude inhérente à toute prévision de l'inflation à un horizon lointain devrait être indiquée de façon explicite. Par exemple, les intervalles de confiance entourant les prévisions devraient être donnés, ainsi que l'illustre le modèle présenté dans l'étude.

Enfin, les auteurs insistent sur le fait qu'en matière de politique monétaire, l'éclectisme est probablement la meilleure approche à adopter puisqu'il permet aux autorités de fonder leurs jugements sur les résultats de modèles représentant différents paradigmes du mécanisme de transmission ou faisant appel à des techniques variées.