title: Value Investing in Österreich, Deutschland und der Schweiz:
Creators: name: Werle, Alexander
Publisher: name: :none
Year: 2013

description: Diese Arbeit liefert Einsichten über die Erfolgsaussichten von Value Investing, einer Strategie, deren Kern die Investition in unterbewertete Aktientitel dar-stellt. Die zentrale Forschungsfrage besteht darin, ob es in Österreich, Deutsch-land und der Schweiz möglich ist mit Value Strategien eine Outperformance gegenüber entgegen gerichteten Growth Strategien und repräsentativen und viel beachteten Marktindices zu erzielen. Als Klassifizierungsmerkmale in Va-lue/Growth und mögliche Vorhersagegrößen zukünftiger Aktienrenditen die-nen dabei das Kurs-Buchwert-Verhältnis, das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das Kurs-Cashflow-Verhältnis, die Dividendenrendite, sowie das Umsatz- und Bilanzsummenwachstum. Im Ergebnis kann von 1992 bis 2012 in jedem unter-suchten Aktienmarkt für mindestens eine Sortiervariable ein signifikanter Va-lue-Growth Spread beobachtet werden. Die größten Value-Growth Spreads liefert dabei das Verhältnis von Aktienkurs zu normalisiertem Gewinn, wäh-rend die Variablen Umsatz- und Bilanzsummenwachstum in Abhängigkeit vom betrachteten Markt teilweise negative, jedoch nicht signifikante Value-Growth Spreads hervorbringen. Value Strategien weisen zum Teil auch eine Outper-formance gegenüber dem Markt auf. Erfolgt eine präzisere Definition von Va-lue Aktien durch die Kombination mehrerer Kapitalmarkt-Kennzahlen und der Hinzunahme weiterer Filter wie der Fremdkapitalquote und der Gesamtkapital-rendite, lässt sich ein zusätzlicher Performancegewinn realisieren. Dabei findet diese Arbeit wenig Anhaltspunkte dafür, dass sich die überlegeneren Renditen von Value Aktien durch ein höheres Risiko erklären lassen. Value Aktien wei-sen meistens weder ein höheres systematisches Risiko, noch eine höhere Vola-tilität auf, allenfalls ist der Unterschied zu gering, um die Outperformance ge-genüber Growth Aktien und dem Markt zu erklären. Auch in ungewöhnlichen Marktphasen (starken Bärenmärkten) und Rezessionen performen Value Aktien selten schlechter als Growth Aktien. Die Vermutung geht deshalb sehr stark dahin, dass es eher Gründe psychologischer Natur sind, die für die Vor-teilhaftigkeit von Value Investing verantwortlich sein müssen.
description: This paper provides insights about the success prospects of value investing, a strategy to investing that rests upon buying heavily undervalued stocks. The main research question is, whether value investing in Austria, Germany and Switzerland outperforms growth investing and representative and well fol-lowed market indices. To distinguish between value and growth stocks this paper uses several financial metrics including price-to-book, price-earnings, price-to-cash flow and price-dividend ratios as well as sales and asset growth. One outcome of this research methodology is that value strategies outperform growth strategies over the period 1992-2012 in all studied markets for at least one fundamental variable. A search process based on prices relative to normal-ized earnings per share delivers in this context the widest value-growth spreads, while sales and asset growth in some markets lead to negative, though not significant value-growth spreads. Some of the value strategies do also out-perform the market. Defining value stocks more accurately by combining fun-damental ratios and adding additional filers like the debt ratio and the return on assets measure adds further value to an already profitable value strategy. Another finding of this paper is that the superior returns of value stocks are unlikely to be the result of higher risk, as value stocks are often not characterized by a higher degree of systematic risk, nor are they more volatile than growth stocks. In any case the difference is too small to explain the outperformance of value versus growth. Even during unusually difficult market phases (strong bear markets) and in times of recessions value stocks seldom perform worse than growth stocks. This finding suggests that the superiority of value investing is more likely due to psychological reasons than risk.