title: Fiscal and Monetary Stabilization Policy at the Zero Lower Bound: Consequences of Limited Foresight
Creators: name: Xie, Yinxi
name: Woodford, Michael 
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2021

description: "We consider the effectiveness of stabilization policy when the zero lower bound (ZLB) is a relevant constraint on conventional monetary policy by relaxing the assumption of rational expectations. In particular, we assume bounded rationality in terms of limited foresight—people can plan for only a finite distance into the future when they deductively reason about the economy's future evolution. We examine how the degree of foresight affects the outcomes of fiscal and monetary stabilization policy. We find that when planning horizons are finite, the contractionary effects of a financial disturbance are not as significant as they are in a rational-expectations analysis. But, as long as there is some degree of foresight, even a relatively modest financial wedge can substantially impact stabilization goals if additional policy tools for exceptional circumstances are not available. Given that Ricardian equivalence does not hold with finite planning horizons, we reconsider countercyclical fiscal transfers as a potential stabilization tool. We show that fiscal transfers can be powerful in reducing the contractionary impact of a financial disturbance, and can even completely stabilize both aggregate output and inflation despite a binding ZLB constraint. But the effectiveness of fiscal transfers relies on their degree of monetary accommodation. We also show that a higher level of welfare is generally possible if both monetary and fiscal authorities commit to history-dependent policies after the financial disturbance has dissipated."
description: "Nous étudions l’efficacité de la politique de stabilisation quand la borne du zéro représente une contrainte pertinente pour la politique monétaire traditionnelle en assouplissant l’hypothèse des anticipations rationnelles. En particulier, nous supposons une rationalité limitée au sens des prévisions : on ne peut planifier que jusqu’à un certain point dans le temps quand on fait des déductions concernant l’évolution future de l’économie. Nous examinons l’incidence du degré de prévision sur les résultats des politiques monétaire et budgétaire de stabilisation. Nous constatons que lorsque les horizons de planification sont limités, les effets de contraction d’une perturbation financière ne sont pas aussi considérables que dans une analyse des anticipations rationnelles. Toutefois, tant qu’il y a un certain degré de prévision, même un écart financier relativement modeste peut avoir un effet considérable sur les objectifs de stabilisation si des outils supplémentaires de politique ne sont pas accessibles dans des circonstances exceptionnelles. Comme il n’y a pas d’équivalence ricardienne pour des horizons de planification limités, nous réexaminons la possibilité d’utiliser des transferts budgétaires contracycliques comme outil de stabilisation. Nous montrons que les transferts budgétaires peuvent être efficaces pour réduire les effets de contraction d’une perturbation financière, et même stabiliser entièrement la production globale et l’inflation malgré la contrainte active de la borne du zéro. Cependant, l’efficacité des transferts budgétaires dépend du degré de détente monétaire qu’ils offrent. Nous indiquons aussi qu’un bien-être accru est généralement possible si les autorités monétaires et budgétaires s’engagent à adopter des politiques dépendant du passé une fois la perturbation financière dissipée."