title: Growth in Emerging Market Economies and the Commodity Boom of 2003–2008: Evidence from Growth Forecast Revisions
Creators: name: Arbatli, Elif C.
name: Vasishtha, Garima
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2012

description: Demand for industrial raw materials from emerging economies, particularly emerging Asia, is widely believed to have fueled the surge in oil and industrial commodity prices during 2002-2008. The paper first presents a simple storage model in which commodity prices respond to market participant’s changing expectations of the future macroeconomic environment. In the model, the change in the price of a commodity depends on the unanticipated changes in demand factors, along with the real exchange rate, the real interest rate, and other factors that affect the marginal convenience yield. It then focuses on the role of demand factors by using a newly constructed monthly measure of unanticipated demand shocks for commodities based on revisions to professional forecasts of industrial production growth for a large group of emerging market and advanced economies. The empirical framework also controls for other macroeconomic factors that affect commodity prices, such as the real effective exchange rate (REER) of the U.S. dollar and the real interest rate. The results show that revisions to growth forecasts for emerging Asia play an important role in explaining movements in the real prices of industrial metals. In addition, the REER of the U.S. dollar is an important determinant of industrial commodity prices. For crude oil, growth forecast revisions for the U.S. and the real interest rate play a significant role in explaining real prices. Furthermore, growth surprises in general fall short of explaining the fast run-up in most commodity prices during 2006-2008, and the magnitude of the collapse in prices during the recent global financial crisis.
description: De l’avis général, la demande de matières premières industrielles dans les marchés émergents, particulièrement en Asie, a alimenté l’essor des prix du pétrole et des matières industrielles entre 2002 et 2008. Les auteurs présentent d’abord un modèle de stockage simple dans lequel les cours des produits de base réagissent aux modifications des attentes des acteurs de marché à l’égard de la conjoncture macroéconomique. Dans ce modèle, les mouvements de prix d’un produit de base sont fonction des variations imprévues des facteurs de demande ainsi que du taux de change réel, du taux d’intérêt réel et d’autres facteurs qui influent sur le rendement d’opportunité marginal. Les auteurs analysent ensuite le rôle des facteurs de demande à l’aide d’une nouvelle mesure mensuelle des modifications imprévues de la demande d’une matière première; cette mesure se fonde sur les révisions apportées aux prévisions émanant de professionnels concernant la croissance de la production industrielle dans un grand nombre d’économies émergentes et avancées. Le cadre empirique tient également compte d’autres facteurs macroéconomiques qui ont une incidence sur les cours des produits de base, tels que le taux de change effectif réel du dollar É.-U. et le taux d’intérêt réel. Les résultats montrent que les révisions apportées aux perspectives de croissance des économies émergentes d’Asie contribuent de façon importante à expliquer les mouvements des prix réels des métaux industriels. En outre, le taux de change effectif réel du dollar É.-U. est un déterminant clé des prix des matières industrielles. Les révisions apportées aux prévisions relatives à l’économie américaine et le taux d’intérêt réel jouent aussi un rôle majeur dans la variabilité des cours réels du pétrole brut. Par ailleurs, les variations inattendues de la croissance ne parviennent généralement pas à expliquer l’envolée des prix de la plupart des produits de base entre 2006 et 2008 ni l’ampleur de leur chute lors de la récente crise financière mondiale.