title: Exchange Rates and Individual Good’s Price Misalignment: Some Preliminary Evidence of Long-Horizon Predictability
Creators: name: Dong, Wei
name: Nam, Deokwoo
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2011

description: When prices are sticky, movements in the nominal exchange rate have a direct impact on international relative prices. A relative price misalignment would trigger an adjustment in consumption and employment, and may help to predict future movements in the exchange rate. Although purchasing-power-parity fundamentals, in general, have only weak predictability, currency misalignment may be indicated by price differentials for some goods, which could then have predictive power for subsequent re-evaluation of the nominal exchange rate. The authors collect good-level price data to construct deviations from the law of one price and examine the resulting price-misalignment model’s predictive power for the nominal exchange rates between the U.S. dollar and two other currencies: the Japanese yen and the U.K. pound. To account for small-sample bias and data-mining issues, inference is drawn from bootstrap distributions and tests of superior predictive ability (SPA) are performed. The slope coefficients and R-squares increase with the forecast horizon for the bilateral exchange rates between the U.S. dollar and the Japanese yen and the U.S. dollar and the U.K. pound. The out-of-sample SPA tests suggest that the authors’ price-misalignment model outperforms random walks either with or without drift for the U.S. dollar vis-à-vis the Japanese yen at the 5 per cent level of significance over long horizons.
description: En situation de rigidité des prix, les variations du taux de change nominal ont des incidences directes sur les prix relatifs entre pays. Un déséquilibre des prix relatifs déclenche un ajustement de la consommation et de l’emploi, et apporte un éclairage susceptible de faciliter la prévision de l’évolution future du taux de change. Bien que le modèle reposant sur la théorie de la parité des pouvoirs d’achat n’ait souvent qu’un faible pouvoir prédictif, il arrive que les différences de prix entre certains biens soient l’indice de déséquilibres du taux de change; ces différences pourraient alors servir à prévoir l’ampleur de la réévaluation à venir du taux de change nominal. Les auteurs recueillent des données sur les prix des biens de manière à en dégager les écarts par rapport à la loi du prix unique, puis examinent si leur modèle de déséquilibre des prix permet de prévoir le taux de change nominal entre le dollar américain et deux autres monnaies : le yen et la livre sterling. Les auteurs parent au biais créé par la petite taille de l’échantillon et aux problèmes de surexploitation des données en tirant leurs déductions de distributions découlant d’une procédure bootstrap et en faisant appel au test de « supériorité prédictive » ou test SPA (pour superior predictive ability) que propose Hansen. Le coefficient et le R2 augmentent avec l’horizon de projection des deux taux de change bilatéraux étudiés ($ É.-U./¥ et $ É.-U./₤). Les tests SPA réalisés hors échantillon donnent à penser qu’aux horizons éloignés, le modèle proposé de déséquilibre des prix surclasse les modèles de marche aléatoire (avec dérive ou non) au seuil de 5 % dans le cas du taux de change $ É.-U./¥.