title: Central Bank Digital Currency and Transmission of Monetary Policy
Creators: name: Bhattarai, Saroj
name: Davoodalhosseini, Seyed Mohammadreza
name: Zhao, Zhenning
Publisher: name: Bank of Canada
publisherIdentifier: https://ror.org/05cc98565
publisherIdentifierScheme: ROR
Year: 2024

description: How does the transmission of monetary policy change when a central bank digital currency (CBDC) is introduced in the economy? Do aspects of CBDC design, such as how substitutable it is with bank deposits and whether it is interest bearing, matter? We study these questions in a general equilibrium model with nominal rigidities, liquidity frictions, and a banking sector where commercial banks face a leverage constraint. In the model, CBDC and commercial bank deposits can be used as a means of payments, and they provide liquidity services to households. Banks issue deposits and extend loans to firms, and bank deposits are backed by loans and central bank reserves. We find that the effects of a canonical monetary policy shock, a shock to the Taylor rule that governs interest on central bank reserves, is magnified with the introduction of a fixed-interest-rate CBDC. More generally, whether CBDC magnifies or abates the response of the economy depends on the type of shock (e.g., interest rate or quantity of reserves shock). We also find that the response of the economy depends on the monetary policy framework—whether the central bank implements monetary policy through reserves or through CBDC—as well as central bank balance sheet rules that govern the quantity of CBDC and reserves.
description: Comment l’introduction d’une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) dans l’économie influence-t-elle la transmission de la politique monétaire? Les caractéristiques de cette MNBC, notamment à quel point elle est substituable aux dépôts bancaires ou si elle porte intérêt, ont-elles de l’importance? Nous analysons ces questions au moyen d’un modèle d’équilibre général comportant des rigidités nominales, des frictions relatives à la liquidité et un secteur bancaire dans lequel les banques commerciales sont assujetties à une contrainte de levier d’endettement. Dans ce modèle, la MNBC et les dépôts dans les banques commerciales peuvent être utilisés comme modes de paiement et constituent un vecteur de liquidité pour les ménages. Les banques offrent des services de dépôt et octroient des prêts aux entreprises, et les dépôts bancaires sont garantis par des prêts et les réserves de la banque centrale. Nous constatons que les effets d’un choc de politique monétaire standard – c’est-à-dire un choc touchant le taux d’intérêt des réserves de la banque centrale, régi par la règle de Taylor – sont amplifiés par l’introduction d’une MNBC à taux d’intérêt fixe. De façon plus générale, c’est le type de choc (p. ex., choc au niveau des taux d’intérêt ou de la quantité de réserves) qui détermine si la MNBC amplifie ou atténue la réaction de l’économie. Nous notons aussi que cette réaction dépend du cadre de politique monétaire, soit le moyen utilisé par la banque centrale pour mettre en œuvre la politique monétaire (les réserves ou la MNBC), et des règles qui encadrent le bilan de la banque centrale et régissent la quantité de MNBC et de réserves.