title: Household Risk Management and Actual Mortgage Choice in the Euro Area
Creators: name: Ehrmann, Michael
name: Ziegelmeyer, Michael
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2014

description: Mortgages constitute the largest part of household debt. An essential choice when taking out a mortgage is between fixed-interest-rate mortgages (FRMs) and adjustable-interest-rate mortgages (ARMs). However, so far, no comprehensive cross‐country study has analyzed what determines household demand for mortgage types, a task that this paper takes up using new data for the euro area. Our results support the hypothesis of Campbell and Cocco (2003) that the decision is best described as household risk management: income volatility reduces the take‐out of ARMs, while increasing duration and relative size of the mortgages increase it. Controlling for other supply factors through country fixed effects, loan pricing also matters, as expected, with ARMs becoming more attractive when yield spreads rise. The paper also conducts a simulation exercise to identify how the easing of monetary policy during the financial crisis affected mortgage holders. It shows that the resulting reduction in mortgage rates produced a substantial decline in debt burdens among mortgage‐holding households, especially in countries where households have higher debt burdens and a larger share of ARMs, as well as for some disadvantaged groups of households, such as those with low income.
description: Les prêts hypothécaires constituent la majeure partie de la dette des ménages, et le choix d’un taux d’intérêt fixe ou variable représente une considération essentielle au moment de contracter un tel prêt. Cependant, jusqu’à maintenant, aucune étude multipays approfondie n’avait analysé les facteurs qui déterminent la demande des ménages à l’égard de chaque type de prêt hypothécaire; c’est donc à cela que se sont attachés les auteurs en exploitant des données inédites sur la zone euro. Les résultats obtenus viennent étayer l’hypothèse de Campbell et Cocco (2003) selon laquelle la décision des ménages viserait avant tout à gérer le risque : de fait, la volatilité du revenu décourage la souscription de prêts hypothécaires à taux variables, alors que l’allongement de la durée et l’augmentation de la taille relative du prêt ont l’effet contraire. Une fois pris en compte d’autres facteurs d’offre (par l’entremise des effets fixes par pays), il apparaît que le coût des prêts importe également, comme on pourrait s’y attendre, les prêts à taux variables devenant plus intéressants lorsque les écarts de rendement s’accroissent. Les auteurs réalisent aussi une simulation dans le but de mesurer l’incidence qu’a sur les emprunteurs hypothécaires l’assouplissement de la politique monétaire effectué pendant la crise financière. L’exercice montre que la réduction des taux hypothécaires découlant de cet assouplissement a provoqué une diminution substantielle du poids de la dette pour les détenteurs de prêts hypothécaires, en particulier dans les pays où les ménages sont plus endettés et ont davantage recours aux prêts à taux variable, ainsi que chez certains groupes défavorisés comme les ménages à faible revenu.