title: L'endettement du Canada et ses effets sur les taux d'intérêt réels de long terme
Creators: name: Fillion, Jean-François
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 1996

description: This paper examines the effects that Canada's indebtedness has on Canadian real long-term interest rates, using the vector error-correction model (VECM). Our results show that there is a strongly cointegrated relationship between real interest rates in Canada, U.S. real interest rates, and Canadian public and external debt ratios. Within that relationship, however, the problem of collinearity between the two debt variables makes it difficult to identify the precise effects on Canadian real interest rates. To circumvent this problem, we perform a number of simulations to examine the effects of indebtedness on real interest rates by applying a shock to the public sector debt ratio. In these simulations, we control, first, for the effect of public sector debt on external debt and, second, for the long-term effect of each of these debt ratios on real interest rates. According to our base-case results, each percentage point increase in the public sector debt-to-GDP ratio causes real long-term interest rates in Canada to rise by 3.1 basis points. In another model, where U.S. interest rates are adjusted for the risk function, an increase in indebtedness raises Canadian interest rates by 5.0 basis points for each percentage point of the debt ratio. These results suggest that the increase of the public sector debt ratio from 1990 to 1994 accounts for an increase of 85 to 135 basis points in real interest rates, i.e., a sizeable portion of the 200-point increase in the differential between Canadian and U.S. real interest rates.
description: Cette étude examine les effets de l'endettement du Canada sur les taux d'intérêt réels de long terme au Canada à l'aide de la méthode des VECM (Vector Error Correction Model). Nos résultats montrent qu'il existe une forte relation de cointégration entre les taux d'intérêt réels pratiqués au Canada, les taux d'intérêt réels aux États-Unis, le ratio d'endettement public et le ratio d'endettement extérieur du Canada. Toutefois, il est difficile d'identifier précisément dans cette relation les effets de l'endettement sur les taux d'intérêt réels au Canada en raison d'un problème de colinéarité entre les deux variables d'endettement. Pour contourner cette difficulté, nous examinons la question des effets de l'endettement sur les taux d'intérêt réels à l'aide de simulations, en soumettant nos modèles à un choc du ratio d'endettement du secteur public. Ces simulations tiennent compte, d'une part, de l'effet de l'endettement du secteur public sur l'endettement extérieur et, d'autre part, de l'effet de long terme de chacun des ratios d'endettement sur les taux d'intérêt réels. Selon nos résultats, chaque hausse d'un point de pourcentage du ratio d'endettement du secteur public au PIB fait augmenter les taux d'intérêt réels de long terme au Canada de 3,1 points de base. Dans un autre modèle, où les taux d'intérêt aux États-Unis sont ajustés en fonction du risque, l'effet d'une hausse du ratio d'endettement sur les taux d'intérêt canadiens est de 5,0 points de base. Ces résultats impliquent que la montée du ratio d'endettement du secteur public entre 1990 et 1994 a fait augmenter les taux d'intérêt réels de 85 à 135 points de base, soit une bonne part de la hausse de 200 points qu'a affichée l'écart entre les taux d'intérêt réels canadiens et américains.