title: A Review of the Bank of Canada’s Market Operations related to COVID-19
Creators: name: Johnson, Grahame
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2023

description: The economic lockdowns that began in March 2020 in response to the COVID-19 pandemic led to an unparalleled level of financial market disruption. Investors sought liquidity by selling financial assets and drawing down loans and credit lines. The speed, scale and one-way nature of these transactions caused an almost complete breakdown of market functioning. In response, the Bank of Canada launched 10 extraordinary programs, 9 of which had never been used before, to restore market functioning. As market conditions improved, 9 of the 10 programs were wound down. One, the Government of Canada Bond Purchase Program, was continued and transitioned into a monetary policy tool. In general, most of the programs were well designed and effectively executed—an impressive achievement given the circumstances under which they were conceived, developed and deployed. The extreme level of uncertainty and the magnitude of the downside risks to economic and financial activity warranted an aggressive response. Going forward, however, several areas exist where program design and implementation could be changed if these programs ever need to be used again. Overall, the design and implementation recommendations for future interventions focus on the need to ensure the programs are appropriately structured, in terms of both size and duration, for the financial and economic circumstances. Given the speed with which the outlook can change, program parameters must be flexible, and the Bank must be nimble in making the necessary adjustments.
description: Les fermetures économiques ayant commencé en mars 2020 pour stopper la pandémie de COVID-19 ont causé des perturbations sans précédent sur les marchés financiers. Les investisseurs ont cherché à obtenir des liquidités en vendant des actifs financiers, en contractant des prêts et en utilisant leurs lignes de crédit. La rapidité, l’ampleur et la nature unidirectionnelle de ces transactions ont mené à une défaillance quasi complète des marchés. En réponse, la Banque du Canada a lancé dix programmes exceptionnels, dont neuf qu’elle n’avait jamais utilisés auparavant. Au fil de l’amélioration des conditions des marchés, elle a graduellement mis fin à neuf des dix programmes. Le Programme d’achat d’obligations du gouvernement du Canada est le seul qui a été maintenu par la suite, ayant été transformé en outil de politique monétaire. De manière générale, la plupart des programmes étaient bien conçus et ont été exécutés efficacement – ce qui est d’autant plus impressionnant vu les circonstances dans lesquelles ils ont été conçus et mis en œuvre. L’extrême incertitude et l’ampleur des risques à la baisse entourant l’activité économique et financière exigeaient une réponse énergique. Toutefois, si ces programmes devaient être réactivés dans l’avenir, plusieurs éléments de leur conception et de leur mise en œuvre pourraient être améliorés. Dans l’ensemble, les recommandations à cet égard portent sur la nécessité de bien structurer les programmes en adaptant leur taille et leur durée au contexte financier et économique. De plus, étant donné la rapidité avec laquelle les perspectives peuvent changer, les paramètres des programmes doivent être flexibles et la Banque doit pouvoir procéder sans tarder aux ajustements nécessaires.