title: Low Inflation in Advanced Economies: Facts and Drivers
Creators: name: Bhatnagar, Sanjana
name: Cormier, Anne-Katherine
name: de Leon-Manlagnit, Patrisha
name: Martin, Elise
name: Rai, Vikram
name: St-Cyr, Renaud
name: Sarker, Subrata
name: Hess, Kristina
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2017

description: Since the global financial crisis, core inflation has been persistently below target in most advanced economies. Recently, it has weakened further in several advanced economies despite gradually diminishing slack. This note reviews recent developments in core inflation across advanced economies and identifies distinctive patterns across regions. In many advanced economies outside of the United States, the decrease in core inflation started in 2016 and was driven primarily by goods prices—most likely because of lower export prices from China in 2016 and past exchange rate appreciations. In the United States, however, the decline in core inflation began in 2017 and has been driven mostly by service prices rather than goods prices. We estimate that roughly two-thirds of the softening in US core inflation may be due to idiosyncratic factors that are unlikely to persist, while the remaining one-third may be attributable to more persistent factors. We then examine the extent to which the persistent weakness in inflation after the global financial crisis can be explained by common factors across advanced economies. Our results suggest that global factors do not play much of a role in influencing domestic core inflation dynamics but that they remain important determinants of total inflation, acting mainly through the goods inflation channel—particularly through energy prices. Finally, we briefly investigate the relationship between economic slack and inflation. We find that the relationship between the output gap and core inflation remains positive, albeit modest, in advanced economies and that a significant share of the post-crisis weakness in inflation has been driven by domestic economic slack. In addition, we find that the relationship between the output gap and inflation is more evident with core services inflation than core goods inflation.
description: Depuis la crise financière mondiale, l’inflation fondamentale s’est maintenue en deçà de la cible dans la plupart des économies avancées. Dernièrement, elle s’est inscrite en baisse dans plusieurs de ces économies, malgré la diminution graduelle de la marge de capacités excédentaires qui s’y opère. Dans cette note, nous examinons les évolutions récentes de l’inflation fondamentale dans les économies avancées et distinguons des dynamiques particulières selon les régions. Dans bon nombre des économies avancées hors États-Unis, le recul de l’inflation fondamentale, qui se manifeste depuis 2016, résulte principalement de l’évolution des prix des biens — vraisemblablement en raison de la baisse des prix à l’exportation de la Chine et de l’appréciation passée des taux de change. Aux États-Unis, par contre, la baisse de l’inflation fondamentale s’est amorcée en 2017 et tient pour l’essentiel au recul des prix des services et non des biens. Nous estimons qu’environ les deux tiers du fléchissement de l’inflation fondamentale dans ce pays pourraient être attribuables à des facteurs idiosyncratiques peu susceptibles de persister, et le tiers restant, à des facteurs plus durables. Nous analysons ensuite dans quelle mesure la faiblesse persistante de l’inflation depuis la crise peut s’expliquer par des facteurs communs à l’ensemble des économies avancées. Il se dégage de nos résultats que les facteurs mondiaux ne semblent pas jouer un rôle notable dans la dynamique de l’inflation fondamentale mais demeurent d’importants déterminants de l’inflation globale par leurs effets sur l’accroissement des prix des biens, notamment de l’énergie. Enfin, nous étudions brièvement la relation entre les capacités excédentaires au sein de l’économie et l’inflation. Nous constatons que la relation entre l’écart de production et l’inflation fondamentale, bien que ténue, demeure positive dans les économies avancées et que les capacités excédentaires présentes dans les économies seraient responsables d’une part non négligeable de la faiblesse de l’inflation enregistrée depuis la crise. De plus, nous observons que le lien entre l’écart de production et l’inflation est plus marqué dans le cas des prix des services compris dans la mesure de l’inflation fondamentale que dans celui des prix des biens pris en compte dans cette mesure.