title: Networking the Yield Curve: Implications for Monetary Policy
Creators: name: Dahlhaus, Tatjana
name: Schaumburg, Julia 
name: Sekhposyan, Tatevik
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2021

description: "How do different monetary policies affect the yield curve and interact with each other? To answer this question, we introduce a novel network model for interest rate surprises of different maturities. We establish model properties and identification through simulation studies. Using the model, we implement different monetary policy scenarios: modelling simultaneous interventions in different segments of the bond market while varying the strength of forward guidance.

We find that the overall effect on the yield curve depends on the size of monetary policy shocks, the targeted maturities and the strength of forward guidance. Therefore, which maturity a central bank should target and by how much may depend on policy objectives. For example, targeting medium-term bond yields may be the preferable approach to move yields of all maturities in the same direction. If the intention of a central bank is to (un)flatten the yield curve or affect a particular segment of the yield curve more than others, then a few alternative policy combinations might achieve this.

Our study highlights the importance of the spillover structure for policy-making. It also demonstrates that careful consideration of complementarities of policy tools and their potential amplifications are important for policy design."

description: "Quelle influence différentes mesures de politique monétaire exercent-elles sur la courbe de rendement et comment interagissent-elles entre elles? Pour répondre à ces questions, nous élaborons un nouveau modèle de réseau pour déterminer les variations inattendues des taux d’intérêt à différentes échéances. Nous établissons les propriétés et l’identification du modèle à l’aide de simulations. Différents scénarios de politique monétaire sont analysés au moyen du modèle. Nous modélisons des interventions simultanées visant différents segments du marché obligataire tout en faisant varier la communication à propos de la trajectoire du taux directeur.

Nos résultats montrent que l’incidence globale des mesures sur la courbe de rendement dépend de l’ampleur des chocs de politique monétaire, des échéances ciblées et du contenu des indications prospectives. Par conséquent, l’échéance que la banque centrale devrait cibler et l’ampleur de la variation des taux dépendront des objectifs poursuivis. Ainsi, il est sans doute préférable de cibler les taux de rendement obligataires à moyen terme pour faire évoluer dans la même direction les taux à toutes les échéances. Si la banque centrale cherche plutôt à rendre la courbe de rendement plus ou moins plate ou à la modifier dans un segment plus que dans d’autres, un jeu de combinaisons de mesures monétaires pourrait lui permettre d’obtenir le résultat souhaité.

Notre étude met en lumière le rôle de la hiérarchie des retombées dans la formulation de la politique monétaire. Elle souligne aussi l’importance, pour les autorités monétaires, d’un examen attentif des complémentarités des outils d’intervention et de leurs effets amplificateurs possibles."