title: Abstract of the thesis "Essays on Corporate Governance, Financial Accounting and Credit Ratings - International Empirical Evidence"
title: Essays on Corporate Governance, Financial Accounting and Credit Ratings - International Empirical Evidence
Creators: name: Shen, Chunqian
Publisher: name: Philipps-Universität Marburg
Year: 2016
Subjects: Finanzkrise
Corporate Governance , Rechnungslegung
corporate governance
credit ratings , financial crisis
Rating
Economics
Wirtschaft
Regulierung , Empirie
financial accounting
policy making

description: Im Zuge des spätestens seit Anfang
      der 1990er-Jahre intensivierten Systemwettbewerbs um das
      „attraktivste“ System der Unternehmensverfassung (Corporate
      Governance) bemühen sich die nationalen Standardsetter
      intensiv um eine Fortentwicklung der jeweils eigenen
      Institutionen und Regulierungen, um Investoren bzw. Kapital
      anzulocken und dadurch die Wohlfahrt des eigenen Landes zu
      verbessern. In diesem (Regulierungs-)Wettbewerb scheint das
      angelsächsische „Exit-Modell“ der sich zur Nachahmung
      anbietende Referenzpunkt zu sein. Entsprechend liegt die
      Leitidee der aktuellen Regulierungsbemühungen vor allem in
      der zielgerichteten und überwiegend akzeptierten
      Fortentwicklung von Kapitalmarktinstitutionen und damit – als
      Folge – einer stärkeren Kapitalmarktorientierung von
      (Groß-)Unternehmen. Ein wesentlicher Bestandteil dieser
      Kapitalmarktinstitutionen ist das jeweilige System der
      Rechnungslegung, das in vielen Ländern zugunsten der
      shareholderorientierten internationalen Standards (IFRS)
      fortentwickelt wird. Diese zeichnen sich durch einen hohen
      Informations- und Entscheidungsbezug für Kapitalmarktakteure
      aus und dienen folglich – entgegen der europäischen und
      asiatischen Tradition – weniger dem Gläubigerschutz. Fraglich
      ist an dieser Stelle, ob und inwieweit eine derartige
      Veränderung sinnvoll ist, da sich das Finanzierungsverhalten
      von Unternehmen ggf. nicht in diese Richtung entwickelt.
      Parallel zur skizzierten Entwicklung in der Rechnungslegung
      hat mit dem (Credit-)Rating zudem eine alternative bzw.
      konkurrierende Informationskennzahl an Bedeutung gewonnen,
      mit der Kapitalmarktteilnehmer in hoch aggregierter Form
      ebenfalls über die Lage und die Risikoposition von
      Unternehmen informiert werden sollen. Im Unterschied zur
      Rechnungslegung unterliegen Ratings (bisher) allerdings
      keiner speziellen Regulierung, sondern stellen freiwillige
      und inhaltlich nicht standardisierte Größen der
      Kapitalmarktkommunikation dar. Mit Blick auf ihre Zielsetzung
      stehen sie in einem engen inhaltlichen Zusammenhang mit den
      Größen der Rechnungslegung, aber auch mit der von Unternehmen
      praktizierten Corporate Governance, die als institutionelles
      Regelwerk den Erfolg von Unternehmen sichern soll.
      Entsprechend lässt sich fragen, welche Einflussfaktoren im
      Kontext von Rechnungslegung und Corporate Governance
      (Credit-)Ratings erklären können und was die Motivation von
      Unternehmen bestimmt, sich freiwillig einem Rating zu
      unterwerfen. Die vorgelegte Dissertationsschrift, die sich in
      insgesamt fünf Beiträge unterteilt, beleuchtet die zuvor
      skizzierten Fragestellungen im Kontext von Corporate
      Governance, Rechnungslegung und (Credit-)Ratings. Sie befasst
      sich inhaltlich zunächst mit dem empirischen Zusammenhang
      zwischen dem deutschen Corporate Governance-System und Fragen
      einer zweckentsprechenden Rechnungslegung. Darüber hinaus
      werden – basierend auf einer gründlichen Auseinandersetzung
      mit dem aktuellen Stand der empirischen Forschung zu
      (Credit-)Ratings – die Determinanten von (Credit-)Ratings
      sowie das Entscheidungsverhalten von Unternehmen im Hinblick
      auf (Credit-)Ratings auf der Grundlage einer umfassenden
      internationalen Stichprobe analysiert. Ferner wird am Fall
      deutscher Großunternehmen die Frage behandelt, ob das
      Leitbild des kapitalmarktorientierten „Exit-Modell“ für die
      aktuellen Regulierungsbemühungen auf europäischer und
      deutscher Ebene insofern angemessen ist, als
      kapitalmarktorientierte Unternehmen im Vergleich zu
      bankorientierten Gesellschaften eine überlegene Performance
      aufweisen. Die Analysen zum Zusammenhang von Corporate
      Governance, Rechnungslegung und (Credit-)Ratings zeigen
      durchgängig, dass in Abhängigkeit von der konkreten
      Ausgestaltung sowie länderspezifischen Unterschieden in der
      Unternehmensverfassung die kritiklose Übertragung des
      US-amerikanischen Corporate Governance-Systems auf andere
      Länder nicht sinnvoll scheint. So zeigen die über einen
      langen Zeitraum erhobenen Befunde zur
      Unternehmensfinanzierung deutscher Großunternehmen deutlich,
      dass aus der Sicht deutscher Entscheidungsträger in
      Unternehmen ein kapitalmarktorientiertes Umfeld nur bedingt
      interessant zu sein scheint und damit der seitens der
      Standardsetter forcierten kapitalmarktorientierten
      Regulierung den Boden entzieht [„(legal) form over (economic)
      substance“]. Vergleichbare Ergebnisse zeigen sich im Kontext
      der Analysen zur Bedeutung und zum „Inhalt“ von
      (Credit-)Ratings, machen diese einerseits deutlich, dass
      Corporate Governance keinen umfassenden systematischen,
      sondern eher einen punktuellen Einfluss auf Ratingurteile
      nimmt und zudem maßgeblich vom unterstellten Corporate
      Governance-System abhängt („Kulturabhängigkeit von Ratings“).
      Untermauert werden diese relativierenden und durchgängig im
      Rahmen kritischer Analysen durchgeführten Untersuchungen
      durch den Nachweis für Deutschland, dass
      kapitalmarktorientierte Unternehmen nicht systematisch
      erfolgreicher agieren als ihre bankenorientierten
      Pendants.
description: Starting with the de-regulation of
      national markets at the beginning of the 1990s over the last
      decades standard setters around the world have worked hard to
      further develop national corporate governance-systems in
      order to attract investors and thereby to increase the
      welfare of their own country. In this process of regulatory
      competition the Anglo-Saxon ‘exit-system’, which is
      characterized by highly efficient capital markets and is
      typical for the United States of America (USA) and Great
      Britain, seems to be the undoubted and aspired point of
      reference. Resulting from this, the ‘role model’ for the
      current regulatory policy focusses on the more intensive use
      of capital market institutions as well as of other
      corresponding governance-mechanisms. As an essential part of
      these capital market institutions the systems of financial
      accounting have been developed in favor of the
      shareholder-oriented international standards (IFRS) in many
      countries. Those standards are characterized by a high
      information content and decision usefulness with respect to
      capital market players and thus are not supposed to serve –
      in contrast to European and Asian traditions – the protection
      of creditors. At this point it is questionable whether and to
      what extent such a change is reasonable with regard to the
      financing behavior of firms. Parallel to this development,
      credit ratings issued by rating agencies have gathered more
      and more interest in academia as well as in practical
      applications as a relatively new and alternative source of
      information for investors acting on capital markets. In its
      original meaning such ratings express a forward-looking
      opinion about the ability of an issuer to fulfill a complete
      and timely payment of obligations. Thus, credit ratings
      characterize highly aggregated opinions about the economic
      situation and hence the risk position of firms. Credit
      ratings have not been regulated yet, but instead represent a
      voluntary element of the capital market communication of
      firms. With regard to their primary objective to allow for a
      consolidated judgement about the company under investigation,
      credit ratings are closely linked to the purpose of financial
      reporting as well as to the corporate governance of firms
      which is supposed to improve the economic efficiency and
      growth as well as investor confidence by ensuring the stakes
      of equity and debt holders. It can therefore be asked which
      features in the context of financial reporting and corporate
      governance determine credit ratings and what drives the
      motivation of companies to voluntarily pursue a rating. The
      dissertation, consisting of five separate contributions,
      sheds light on the issues outlined above in the context of
      corporate governance, accounting and credit ratings. Firstly,
      it deals with the empirical relationship between the German
      corporate governance-system and the adequacy of a certain
      type of financial accounting. Secondly – starting with a
      thorough analysis of the state of the art of empirical
      research on credit ratings – the dissertation deals with the
      determinants of credit ratings and the rating behavior of
      companies based on an extensive international sample.
      Thirdly, it is analyzed – with regard to large German
      corporations – if the (new) regulatory ‘role model’ of a
      capital market-based ‘exit model’ of corporate governance in
      Germany and Europe respectively is adequate in the sense that
      capital market-affine firms outperform the bank-oriented
      counterparts. The analysis of the relationship between
      corporate governance, accounting and credit ratings
      consistently show that depending on the actual design of the
      corporate governance as well as due to country-specific
      differences the uniform adoption of the US corporate
      governance-system does not seem to be appropriate for other
      countries. Based on long term empirical evidence with regard
      to the financing patterns of large German companies it can be
      shown that from the perspective of decision-makers of German
      companies a capital market-orientated environment seems only
      to be of limited interest and thus deprives ground to any
      regulation with a strong capital market-orientations
      [‘(legal) form over (economic) substance ’]. Comparable
      results are derived in the context of the analysis on the
      relevance and the ‘content’ of credit ratings which on the
      one hand show that corporate governance has no systematic,
      but rather a selective influence on credit ratings and on the
      other hand rating agencies use country- and/or
      regional-specific criteria to account for corporate
      governance (‘cultural dependence on credit ratings’). These
      findings are in line with the empirical performance effects
      of large German corporations: Capital market-based entities
      do not outperform their bank-oriented counterparts.