title: Central Bank Liquidity Facilities and Market Making
Creators: name: Cimon, David
name: Walton, Adrian
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2022

description: In March 2020, the spread of COVID-19 led to turmoil in financial markets around the world. Behind this turmoil was the need by large asset managers to convert assets to cash to meet redemptions and margin calls. As a result, large volumes of fixed-income securities were sold to investment dealers who had limited ability or risk tolerance to purchase them. Many previously liquid markets either became illiquid or seized altogether. To calm markets, central banks, including the Bank of Canada, intervened on a historically large scale and scope using several measures, including asset purchase programs.  

We create a theoretical model of central bank asset purchases. This model enhances our understanding of how asset purchases ease pressures on investment dealers. Our model shows that asset purchase programs restore market liquidity by freeing up space on the balance sheets of investment dealers. This makes it possible for assets to be sold to dealers more easily, thereby allowing investors to raise cash at lower cost.   

Many investors who rely on their ability to sell assets in a crisis are non-bank financial intermediaries (NBFIs), such as asset managers, mutual funds and hedge funds. NBFIs channel savings and investments, including fixed-income securities, outside of the traditional banking sector. Other work has shown that the capacity of investment dealers has not kept pace with growth in the NBFI sector, and this has increased the volume of bonds dealers are asked to hold on their balance sheets. Because of these greater demands, crisis support from central banks, the topic of our work, will likely continue to be important. 
description: En mars 2020, la propagation de la COVID-19 a secoué les marchés financiers partout dans le monde. Au cœur de cette agitation, les grands gestionnaires d’actifs avaient besoin de convertir des actifs en liquidités afin de répondre aux demandes de rachat et aux appels de marge. En conséquence, d’importants volumes de titres à revenu fixe ont été vendus à des courtiers qui avaient peu de capacité ou de tolérance au risque pour s’en porter acquéreurs. Bon nombre des marchés qui étaient auparavant liquides sont devenus illiquides ou carrément paralysés. Afin d’apaiser les marchés, les banques centrales – y compris la Banque du Canada – sont intervenues en mettant en place plusieurs mesures, dont des programmes d’achat d’actifs, d’une envergure et d’une portée rarement vues auparavant.

Nous élaborons un modèle théorique d’achats d’actifs par les banques centrales. Ce modèle nous permet de mieux comprendre comment les achats d’actifs atténuent les pressions subies par les courtiers. Il montre que les programmes d’achat d’actifs rétablissent la liquidité des marchés en libérant de l’espace dans le bilan de ces courtiers. Résultat : il est plus facile de leur vendre des actifs, et les investisseurs peuvent donc obtenir des liquidités à moindre coût.

Beaucoup d’investisseurs qui se fient à leur capacité de vendre des actifs en temps de crise sont des intermédiaires financiers non bancaires (par exemple, des gestionnaires d’actifs, des fonds communs de placement ou des fonds de couverture). Ces intermédiaires acheminent l’épargne et les investissements, dont les titres à revenu fixe, hors du secteur bancaire traditionnel. D’autres études ont montré que la capacité des courtiers n’a pas évolué au même rythme que la croissance dans le secteur des intermédiaires financiers non bancaires, ce qui a fait augmenter le volume des obligations qu’on demande aux courtiers de conserver à leur bilan. En raison de cette demande accrue, le soutien d’urgence des banques centrales – soit le sujet de notre étude – demeurera probablement important.