title: Optimal Taxation in Asset Markets with Adverse Selection
Creators: name: Davoodalhosseini, Mohammad
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2020

description: "Consider markets for assets traded over the counter such as mortgage-backed securities and corporate bonds. Sellers in these markets may have more information on the value of their assets and their liquidity needs than buyers do. Also, sellers and buyers must search for trade partners, which is time-consuming and costly. During the 2007–09 financial crisis, activity in some of these markets declined to close to zero, and governments and central banks undertook various policies to encourage trading.

One of the many policy questions that have arisen since then is whether government interventions are a good policy tool from a social perspective. To address this question, I study the optimal sales tax schedule in an environment where the planner faces the same information asymmetries that market participants face. In this environment, the planner does not know the type of assets that the sellers try to sell or the sellers' liquidity needs.

I show that an economy without government intervention—a laissez-faire economy—is always constrained inefficient. That is, the planner can always find a tax schedule to improve the outcome of the laissez-faire economy. However, the optimal tax schedule is often non-monotonic. For example, trading of some high-price assets should be subsidized, and trading of some low-price assets should be taxed. The implementation of a non-monotonic tax schedule is difficult in practice because it is sensitive to the planner’s knowledge of the distribution of asset types. I show that tax schedules will become monotonic if an entry tax can be imposed on agents in addition to sales tax. The entry tax is levied on agents who enter the market regardless of whether they trade."

description: "Pensons aux marchés de gré à gré, comme ceux des titres hypothécaires et des obligations de sociétés. Sur ces marchés, les vendeurs peuvent être mieux renseignés sur la valeur de leurs actifs et leurs besoins en liquidité, comparativement aux acheteurs. De plus, les vendeurs et les acheteurs doivent trouver des partenaires commerciaux, un processus long et coûteux. Pendant la crise financière de 2007-2009, l’activité a diminué au point de devenir quasi nulle sur certains de ces marchés. Les gouvernements et les banques centrales ont mis en place diverses politiques pour encourager les opérations.

L’une des nombreuses questions soulevées concernant ces politiques porte sur le bien-fondé, du point de vue social, des interventions du gouvernement comme instrument de politique. Pour répondre à cette question, j’étudie le barème optimal de taxe de vente dans un contexte où le planificateur est confronté au même problème de sélection adverse que les participants aux marchés. Le planificateur ne connaît donc pas le type d’actifs proposés par les vendeurs ni les besoins en liquidité de ces derniers.

Je démontre qu’une économie sans intervention du gouvernement (laissez-faire) est toujours inefficace sous contrainte. Autrement dit, le planificateur peut toujours trouver un barème de taxation pour améliorer le résultat obtenu avec une politique de laissez-faire. Cependant, le barème optimal de taxation est souvent non monotone. Par exemple, la négociation de certains actifs à prix élevé devrait être subventionnée, et la négociation de certains actifs à faible prix devrait être taxée. La mise en œuvre d’un barème de taxation non monotone est concrètement difficile, car elle dépend de la connaissance qu’a le planificateur de la répartition des types d’actifs. Je démontre que les barèmes de taxation deviendront monotones si une taxe d’entrée est imposée aux agents en plus de la taxe de vente. La taxe d’entrée est imposée aux agents qui entrent sur le marché, qu’ils y effectuent des opérations ou non."