title: The Effectiveness of Official Foreign Exchange Intervention in a Small Open Economy: The Case of the Canadian Dollar
Creators: name: Fatum, Rasmus
name: King, Michael R.
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2005

description: The Bank of Canada is one of very few central banks that has made records of the intraday timing of its intervention operations available to researchers. The authors investigate the effectiveness of sterilized intervention in the Canadian dollar exchange rate market over the period January 1995 to September 1998. They employ an event study methodology and different criteria for success, and use both daily data and high-frequency (intraday) intervention and exchange rate data. The time period covers two distinct intervention regimes, characterized by mechanistic and discretionary intervention, respectively. Furthermore, the authors address the issue of currency comovements by carrying out the analysis using both the readily observable Canadian dollar/U.S. dollar exchange rate and the Canadian dollar/U.S. dollar exchange rate adjusted for general currency co-movements against the U.S. dollar. When they analyze the high-frequency data, the authors find evidence that intervention systematically affects movements in the Canadian dollar/U.S. dollar exchange rate and in the desired direction, along with some evidence that intervention is associated with a reduction of exchange rate volatility. When investigating exchange rate movements around intervention events using daily data, the authors find some evidence supportive of effectiveness. These effects, however, are weakened when adjusting for currency comovements against the U.S. dollar.
description: La Banque du Canada est l'une des rares banques centrales à mettre à la disposition des chercheurs des statistiques sur le moment de la journée où ses interventions ont lieu sur le marché des changes. Les auteurs évaluent l'efficacité des interventions stérilisées menées sur le marché du dollar canadien entre janvier 1995 et septembre 1998. Privilégiant une approche événementielle et retenant différents critères de réussite, ils utilisent des données tant quotidiennes qu'intrajournalières sur les interventions et le taux de change. La période examinée englobe deux régimes distincts : l'un se caractérise par des interventions automatiques et l'autre par des interventions discrétionnaires. Les auteurs prennent aussi en compte l'incidence des covariations générales des monnaies en faisant porter leur analyse à la fois sur le taux de change $ CAN/$ É.-U. directement observé et sur une variante de celui-ci corrigé des covariations d'autres monnaies par rapport au dollar américain. Lorsqu'ils se servent de données intrajournalières pour étudier l'évolution du taux de change avant et après l'intervention, les auteurs constatent que celle-ci a un effet systématique dans le sens souhaité sur les mouvements du dollar canadien; certains résultats laissent également croire que l'intervention s'accompagne d’une réduction de la volatilité du taux de change. Lorsque les données utilisées sont quotidiennes, l'intervention semble donner les effets voulus. Ceux-ci s'atténuent cependant dès que l'on tient compte des covariations des monnaies vis-à-vis du dollar américain.