title: Combining Canadian Interest-Rate Forecasts
Creators: name: Bolder, David
name: Romanyuk, Yuliya
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2008

description: Model risk is a constant danger for financial economists using interest-rate forecasts for the purposes of monetary policy analysis, portfolio allocations, or risk-management decisions. Use of multiple models does not necessarily solve the problem as it greatly increases the work required and still leaves the question "which model forecast should one use?" Simply put, structural shifts or regime changes (not to mention possible model misspecifications) make it difficult for any single model to capture all trends in the data and to dominate all alternative approaches. To address this issue, we examine various techniques for combining or averaging alternative models in the context of forecasting the Canadian term structure of interest rates using both yield and macroeconomic data. Following Bolder and Liu (2007), we study alternative implementations of four empirical term structure models: this includes the Diebold and Li (2003) approach and three associated generalizations. The analysis is performed using more than 400 months of data ranging from January 1973 to July 2007. We examine a number of model-averaging schemes in both frequentist and Bayesian settings, both following the literature in this field (such as de Pooter, Ravazzolo and van Dijk (2007)) in addition to introducing some new combination approaches. The forecasts from individual models and combination schemes are evaluated in a number of ways; preliminary results show that model averaging generally assists in mitigating model risk, and that simple combination schemes tend to outperform their more complex counterparts. Such findings carry significant implications for central-banking analysis: a unified approach towards accounting for model uncertainty can lead to improved forecasts and, consequently, better decisions.
description: Le risque de modèle présente un écueil constant pour les économistes financiers qui appuient leurs analyses de la politique monétaire, leurs choix de portefeuille ou leur gestion du risque sur des prévisions de taux d'intérêt. Le recours à de multiples modèles de prévision ne résout pas nécessairement le problème puisqu'il alourdit grandement les calculs et ne nous dit pas quelle prévision retenir. En un mot, les changements structurels ou de régime (sans oublier les erreurs de spécification possibles) font qu'il est difficile de représenter toutes les tendances qui se dégagent des données à l'aide d'un modèle unique, susceptible de dominer tous les autres. Pour y voir plus clair, les auteurs examinent diverses méthodes qui consistent à combiner, en les pondérant, les prévisions qu'ils obtiennent au sujet de la structure des taux d'intérêt canadiens à partir de différents modèles estimés au moyen de données relatives aux rendements et aux variables macroéconomiques. Conformément à l'approche de Bolder et Liu (2007), les auteurs étudient plusieurs façons de combiner quatre modèles empiriques de la structure des taux, soit le modèle de Diebold et Li (2003) et trois généralisations associées. Leur analyse met à contribution plus de 400 observations mensuelles allant de janvier 1973 à juillet 2007. Un certain nombre des combinaisons examinées relèvent des cadres fréquentiste et bayésien et s'inspirent de la littérature dans ce domaine (p. ex., Pooter, Ravazzolo et van Dijk, 2007), et d'autres sont nouvelles. Les prévisions tirées des modèles pris isolément et des combinaisons de modèles sont évaluées de différentes façons. Les résultats préliminaires montrent que le fait de combiner plusieurs modèles contribue en règle générale à réduire le risque de modèle, et que les schémas les plus simples tendent à donner de meilleures prévisions que les plus complexes. Ces résultats ont des conséquences intéressantes du point de vue des banques centrales : une approche unifiée de prise en compte de l'incertitude des modèles pourrait aboutir à des prévisions améliorées et, partant, à des décisions plus éclairées.