title: Trading for Bailouts
Creators: name: Ahnert, Toni 
name: Machado, Caio 
name: Pereira, Ana Elisa 
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2020

description: "In times of high uncertainty, governments often implement interventions such as bailouts to financial institutions. To use public resources efficiently and to avoid major spillovers to the rest of the economy, policy-makers try to identify which institutions should receive assistance. One important source of information is activity in stock markets: high prices generally indicate expected high profits; low prices reflect expected poor performance. With this price information, policy-makers can infer the market’s perception of the financial health of publicly traded companies and whether they need assistance. However, this “learning from the market” has a potential obstacle: some market participants (e.g., large creditors and shareholders) may have special interests in the government intervention. Prices in financial markets may therefore not only reflect overall information about the firm’s financial health but also speculators’ incentives to influence government decisions.

We study how the presence of traders who may benefit from a government intervention affects the informativeness of prices in the stock market as well as the incidence and efficiency of bailouts. We propose a theoretical model in which a policy-maker decides whether to provide assistance to a financial institution. The policy-maker tries to collect information about the firm’s financial condition from its stock price. We show under which conditions, and to what extent, the policy-maker can increase the efficiency of interventions by relying on stock market information.

Our results indicate that the presence of large traders with high stakes in the government intervention reduces the informativeness of stock prices. Government bailout decisions are therefore less efficient. We also show that a higher cost of implementing bailouts can actually increase welfare. If the policy-maker is more reluctant to intervene, speculators will have less incentive to trade strategically to affect its decisions. The gains in market informativeness can more than compensate for the higher implementation costs. A gradual implementation of bailouts also improves learning from the market."

description: "En période de forte incertitude, les gouvernements interviennent souvent en adoptant des mesures telles que le renflouement des institutions financières. Pour utiliser efficacement les ressources publiques et éviter des répercussions majeures sur le reste de l’économie, les décideurs tentent d’établir quelles institutions devraient recevoir de l’aide. L’activité sur les marchés boursiers est une importante source d’information : généralement, des cours élevés indiquent qu’on s’attend à des profits considérables, et des cours bas qu’on prévoit un mauvais rendement. À partir de ces renseignements, les décideurs peuvent déduire comment les participants aux marchés perçoivent la santé financière des sociétés cotées en bourse et déterminer si elles ont besoin d’aide. Cependant, cette façon de procéder comporte un obstacle potentiel : l’intervention de l’État peut présenter un intérêt particulier pour certains participants (p. ex., les créanciers et les actionnaires importants). Il est donc possible que les cours sur les marchés financiers ne reflètent pas uniquement l’information existante sur la santé financière des entreprises, mais aussi l’intérêt que pourraient avoir les spéculateurs à influencer les décisions des gouvernements.

Nous étudions en quoi la présence d’opérateurs qui pourraient bénéficier d’une intervention de l’État influe sur la valeur informative des cours, de même que sur l’incidence et l’efficience des renflouements. Nous proposons un modèle théorique dans lequel un décideur convient de fournir de l’aide à une institution financière. Il tente de recueillir de l’information sur la situation financière de l’entreprise à partir du cours de ses actions. Nous montrons dans quelles circonstances, et dans quelle mesure, le décideur peut accroître l’efficacité des interventions en se fiant à l’information recueillie sur les marchés boursiers.

D’après nos résultats, la présence de gros opérateurs qui ont beaucoup à gagner de l’intervention de l’État réduit la valeur informative des cours des actions. Les décisions de renflouement sont donc moins efficientes. Nous montrons également qu’on coût plus élevé de mise en œuvre des renflouements peut en fait accroître le bon fonctionnement des marchés. Si le décideur est plus réticent à intervenir, les spéculateurs seront moins portés à faire des opérations stratégiques pour influencer les décisions. Les gains du point de vue de la valeur informative des marchés peuvent ainsi largement compenser les coûts de mise en œuvre plus élevés. La valeur informative des marchés est également plus grande si les renflouements sont graduels."