title: Debt covenants and waivers
Creators: name: Tanic, Zivan
Publisher: name: :none
Year: 2022

description: Die durch Schuldverträge entstandene Beziehung zwischen Kreditnehmer und Kreditgeber birgt Konfliktpotenzial zwischen den involvierten Parteien. Klauseln (Covenants) sind Vereinbarungen in Schuldverträgen, die einen Mechanismus zur Bewältigung dieser Konflikte bieten, welche ihren Ursprung in Agency Konflikten und Informationsasymmetrien haben. Durch das Festlegen von Grenzwerten für Kennzahlen sowie die Limitierung bestimmter Handlungen soll das Verhalten des Managers beeinflusst werden. Empirische Studien zeigen, dass in den meisten Fällen bei einem Verstoß gegen Covenants ein Verzicht auf Durchsetzung (Waiver) bzw. Nachverhandlungen des Vertrags (Renegotiations) gegenüber der Durchsetzung der Klauseln oder einer Kündigung des Vertrags bevorzugt werden. Covenants dienen daher zusätzlich als Überwachungswerkzeug, das eine dynamische Vervollständigung des Vertrags durch Informationsaustausch ermöglicht. Diese Masterarbeit untersucht welche Anreize für Manager bestehen, Kontrolle durch restriktive Covenants abzugeben und welche Auswirkungen die Aussicht auf Nachverhandlungen im Fall von Verstößen gegen Covenants auf diesen Prozess hat. Im Ersten Teil der Arbeit wird eine Einführung in das Thema gegeben sowie auf Erkenntnisse aus der Fachliteratur näher eingegangen. Danach wird der erwartete Nutzen des Managers mit Hilfe komparativ-statischer Effekte anhand eines Modells, welches den Manager vor die Wahl zwischen einem Schuldvertrag ohne Covenant-Regelung, einem strikten Covenant Vertrag sowie einem Covenant Vertrag mit Option auf Nachverhandlung nach Verstoß gegen Klauseln stellt, analysiert. Das Modell veranschaulicht, dass die Verwendung von Covenants in Schuldverträgen durchaus vorteilhaft für den Manager sein kann, insbesondere wenn die Möglichkeit auf Nachverhandlungen besteht.
description: Relationships between lenders and borrowers that emerge from debt contracts, hold potential for conflicts among the involved parties. Debt covenants are agreements in the debt contract that offer a mechanism to mitigate these conflicts which originate in agency problems and informational asymmetries. They aim to restrict managerial behaviour by setting accounting thresholds and imposing limits on certain actions. Empirical studies show that in the majority of cases, violations of debt covenants are followed by either a waiver or renegotiations regarding the contract terms rather than contract termination. Hence, covenants additionally serve as monitoring tools allowing to dynamically complete contracts through incorporation of new information. This master’s thesis examines incentives for a firm’s manager to give up control through restrictive debt covenants and the implications that the prospect of renegotiations after a covenant breach provides in this process. An introduction to the topic and the perception within relevant literature is given in the first part. Followed by a model that analyses the manager’s expected utility when given the choice between a contract without covenant regulations, a strict covenant contract and a covenant contract with the option to renegotiate after covenant violation, using comparative statics. The model shows that implementing covenants in a debt contract can be beneficial for the manager particularly in prospect of a waiver or renegotiations.