title: Uncertainty and Monetary Policy Experimentation: Empirical Challenges and Insights from Academic Literature
Creators: name: Cacciatore, Matteo
name: Matveev, Dmitry
name: Sekkel, Rodrigo
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2022

description: Central banks face considerable uncertainty when conducting monetary policy. Some of the reasons for this include limitations of economic data, the unobservability of key macroeconomic variables such as potential output, structural changes to the economy and disagreements over the correct model for the transmission of monetary policy. At the same time, monetary policy is affected by uncertainty from various sources, including lack of or imperfect observation of economic variables, structural economic changes and possible misspecifications using models. We draw from the academic literature to review some of the key sources of this uncertainty and their implications for the conduct of monetary policy. First, we discuss evidence on release lags and revisions to economic data. We also highlight uncertainty around measuring unobservable variables such as the output gap and the natural rate of unemployment. The strength of a trade-off between these measures of economic slack and inflation—a cornerstone of monetary policy—is itself subject to continuous reassessment. Second, the literature finds that different sources of uncertainty may make the optimal conduct of monetary policy either more or less responsive to economic shocks. Additionally, the benefits of tackling uncertainty by engaging in purposeful monetary policy experimentation are typically small but may become more significant during major structural change or following unprecedented shocks.
description: Les banques centrales font face à une incertitude considérable dans la conduite de la politique monétaire. Cela s’explique notamment par les limites des données économiques, par l’impossibilité d’observer certaines variables macroéconomiques clés comme la production potentielle, par les changements structurels de l’économie et par les désaccords sur le choix du modèle adéquat pour la transmission de la politique monétaire. Parallèlement, la politique monétaire est influencée par divers types d’incertitude, tels le manque ou l’observation imparfaite de variables économiques, les changements économiques structurels et les possibles erreurs de spécification dans l’utilisation des modèles. Nous nous appuyons sur la littérature spécialisée pour examiner quelques-unes des principales sources d’incertitude et leur incidence sur la conduite de la politique monétaire. D’abord, nous analysons les informations disponibles sur les délais de diffusion des données économiques et les révisions qui y sont apportées. Nous nous penchons aussi sur l’incertitude entourant la mesure de variables non observables comme l’écart de production et le taux de chômage naturel. Le degré d’arbitrage entre ces mesures des capacités excédentaires et l’inflation – la pierre angulaire de la politique monétaire – est lui-même réévalué constamment. Ensuite, les études montrent que la conduite optimale de la politique monétaire peut devenir plus ou moins réactive aux chocs économiques selon la source d’incertitude. En outre, chercher à dissiper l’incertitude en procédant à des expérimentations de la politique monétaire donne généralement peu de résultats, mais la démarche peut s’avérer plus utile dans le contexte d’une importante transformation structurelle ou après des chocs sans précédent.