Οι Ρήτρες Συλλογικής Δράσης (Collective Action Clauses – CaCs) ως μηχανισμός αναδιάρθρωσης των κρατικών χρεών – το παράδειγμα των ελληνικών ομολόγων
Creators: name: Μπούρα, Βασιλική Χρήστου
Publisher: name: Aristotle University of Thessaloniki
Year: 2020
Subjects: Ρήτρες Συλλογικής Δράσης
Ομόλογα
Αναδιάρθρωση κρατικού χρέους
Collective Action Clauses
Bonds
Sovereign debt restructuring

description: Η διπλωματική εργασία πραγματεύεται το ζήτημα της συμβολής των Ρητρών Συλλογικής Δράσης στην αναδιάρθρωση των κρατικών χρεών. Πιο συγκεκριμένα, με αφορμή την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, παρατίθεται το γενικό πλαίσιο λειτουργίας του δανεισμού σε κρατικό επίπεδο, καθώς και η συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα στην εξυπηρέτηση των κρατικών χρεών. Δίδεται έμφαση στον ιδιωτικό δανεισμό υπό τη μορφή της εκδόσεως κρατικών ομολόγων, με συνοπτική αναφορά στην έννοια, στη λειτουργία και στη μέθοδο διακίνησης των τελευταίων. Ακόμη, αναπτύσσεται η προβληματική της κρίσης κρατικών χρεών σε διεθνές επίπεδο, ως και οι μέθοδοι αντιμετώπισής τους, καθώς και η σπουδαιότητα της ρήτρας «pari passu» στην έμπνευση ασφάλειας στο κοινό των υποψήφιων δανειοδοτών. Ξεχωριστή αναφορά γίνεται στις Ρήτρες Συλλογικής Δράσης [άλλως στις λεγόμενες «διατάξεις ψήφου κατά πλειονότητα» (majority voting provisions)] οι οποίες ερευνώνται λεπτομερώς από τον χρόνο καθιέρωσής τους έως σήμερα, ως προς τις ιδιαιτερότητες και τις παραλλαγές εμφάνισής τους, καθώς και ως προς τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα της εκάστοτε ιστορικής εφαρμογής τους. Παρουσιάζονται, ακόμη, τα νέα πρότυπα Ρητρών Συλλογικής Δράσης και συγκεκριμένα οι νέοι κανόνες του International Capital Market Association (I.C.M.A.), καθώς και η διαδικασία της επενδυτικής διαιτησίας που τηρείται ενώπιον του διεθνούς διαιτητικού κέντρου του ομίλου της Παγκόσμιας Τράπεζας [International Center for the Settlement of Investment Disputes (ICSID)]. Φυσικά, εξετάζεται η ιδιόμορφη περίπτωση της αναδιάρθρωσης του ελληνικού κρατικού χρέους (κατά το έτος δύο χιλιάδες δώδεκα) με τη συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα (PSI) και δη η πολυσυζητημένη αναδρομική επιβολή των Ρητρών Συλλογικής Δράσης στους επιλέξιμους τίτλους, επικεντρώνοντας το ενδιαφέρον στην ανάπτυξη των προβληματικών πτυχών του σχεδίου. Επίσης, καταγράφεται η πορεία εξέλιξης της νομολογίας του Γενικού Δικαστηρίου και της ελληνικής νομικής θεωρίας ως προς το ελληνικό παράδειγμα αναδιάρθρωσης του κρατικού χρέους και δη ως προς τη συνταγματικότητα και την εν γένει νομιμότητα της ιστορικής επιλογής του Έλληνα νομοθέτη να εφαρμόσει αναδρομικά τις Ρήτρες Συλλογικής Δράσης. Ομοίως, αναλύονται λεπτομερώς τα επικρατέστερα επιχειρήματα που συμπεριλήφθηκαν στη σωρεία αγωγών αποζημίωσης και προσφυγών που ασκήθηκαν από πληττόμενους ομολογιούχους, ως και η πάγια νομολογία που διαμορφώθηκε σε εθνικό και διεθνές επίπεδο. Τέλος, υπογραμμίζεται η προσπάθεια των ελληνικών πολιτικών δικαστηρίων για αποκατάσταση του ελλείμματος προστασίας των πληττόμενων από την αναδιάρθρωση ομολογιούχων.
description: This thesis deals with the contribution of Collective Action Clauses to the sovereign debt restructuring. More specifically, on the occasion of the restructuring of the Greek debt, it is given the general operating framework of lending at a state level, as well as the Private Sector Involvement in servicing sovereign debts. We emphasize in private lending in the form of government bonds, by a brief reference to their meaning, operation and method of circulation. Moreover, we discuss the problem of the sovereign debt crisis at an international level, the methods of their treatment and the importance of the “pari passu” clause in inspiring security to the aspiring lenders. A special reference is made to the Collective Action Clauses (otherwise to the so-called “majority voting provisions”) which are investigated in detail from the time of their establishment until present days, in terms of their peculiarities and variations, as well as to the advantages and disadvantages of their respective historical implementation. The new models of the Collective Action Clauses are also presented and more specifically the new rules of International Capital Market Association (I.C.M.A.), as well as the process of arbitration investment before the International Arbitration Center of the World Bank Group [International Center for the Settlement of Investment Disputes (ICSID)]. Of course, we examine the peculiar case of the restructuring of the Greek sovereign debt (in year twenty twelve) with the participation of the private sector and in particular, the multi-debated retroactive imposition of Collective Action Clauses on eligible bonds, focusing on developing the problematic aspects of the subject. In addition, we present the evolution of the case-law of the international General Court and of the Greek legal theory concerning the Greek example of restructuring and in particular concerning the constitutionality and the overall legitimacy of the Greek legislature’s historic choice to apply retrospectively Collective Action Clauses. Similarly, there are analyzed in detail the most prevalent arguments that were included in the numerous legal actions and appeals for compensation brought by the affected bondholders, as well as the established case-law at a national and international level. Finally, it is also underlined the effort of the Greek civil Courts to redress the deficit protection of the impacted bondholders.