title: Methodology for Assigning Credit Ratings to Sovereigns
Creators: name: Muller, Philippe
name: Bourque, Jérôme
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2017

description: The investment of foreign exchange reserves or other asset portfolios requires an assessment of the credit quality of investment counterparties. Traditionally, foreign exchange reserve and asset managers have relied on credit rating agencies (CRAs) as the main source for credit assessments. The Financial Stability Board issued principles to reduce reliance on CRA ratings in standards, laws and regulations, in support of financial stability. Moreover, best practices in the asset management industry suggest that investors should understand the credit risks they are exposed to and, more broadly, that internal credit assessments be relied upon to inform investment decisions. In support of efforts by market participants to establish stronger internal credit assessment practices, as well as to solicit feedback, this paper provides a detailed technical description of the methodology developed to assign internal credit ratings to sovereigns, using publicly available data only. This methodology proposes three key innovations: (i) a quantitative approach to assess political risks, (ii) a framework to assess the government’s potential contingent liabilities related to the banking sector, and (iii) a framework to determine the presence of asset price imbalances in the country. The methodology presented relies on fundamental credit analysis that produces a forward-looking and “through-the-cycle” assessment of the investment entity’s capacity and willingness to pay its financial obligations, resulting in an opinion on the relative credit standing or likelihood of default. The methodology presented is currently used to assess eligibility and inform investment decisions in the management of Canada’s foreign exchange reserves. The methodology is a key component of the joint Bank of Canada and Department of Finance Canada initiative to develop internal credit assessment capabilities.
description: Le placement des réserves de change ou d’autres portefeuilles d’actifs nécessite au préalable une évaluation de la qualité du crédit des contreparties aux opérations de placement. En règle générale, les gestionnaires d’actifs et de réserves de change recourent aux cotes de crédit attribuées par les agences de notation. Pour soutenir la stabilité financière, le Conseil de stabilité financière a publié des principes visant à réduire le recours systématique aux cotes des agences dans les normes, les lois et les règlements. En outre, les pratiques exemplaires du secteur de la gestion des actifs sous-entendent que les investisseurs comprennent les risques de crédit auxquels ils sont exposés et, de manière générale, recourent aux évaluations internes du crédit pour éclairer les décisions de placement. Pour appuyer les efforts entrepris par les participants au marché en vue d’établir des pratiques internes d’évaluation du crédit plus solides et de recueillir des commentaires, le présent document d’analyse fournit une description technique détaillée d’une méthodologie conçue pour attribuer une cote de crédit interne aux émetteurs souverains fondée entièrement sur des données publiques. Cette méthodologie propose trois grandes innovations : 1) une approche quantitative pour soupeser les risques politiques, 2) un cadre pour évaluer les passifs éventuels des États liés au secteur bancaire et 3) un cadre pour faire ressortir les déséquilibres de prix des actifs dans un pays donné. La méthodologie exposée repose sur une analyse fondamentale du crédit qui génère une évaluation prospective « sur l’intégralité du cycle » de la capacité et de la volonté des entités de placement de s’acquitter de leurs obligations financières, ce qui se traduit par une opinion sur la solvabilité relative ou la probabilité de défaillance de ces entités. Elle est actuellement utilisée pour déterminer l’admissibilité et éclairer les décisions de placement dans le cadre de la gestion des réserves de change du Canada. La méthodologie est un élément essentiel de l’initiative conjointe de la Banque du Canada et du ministère des Finances ayant pour objet d’établir des capacités d’évaluation interne du crédit.