title: Communicating Uncertainty in Monetary Policy
Creators: name: Kozicki, Sharon
name: Vardy, Jill
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2017

description: While central banks cannot provide complete foresight with respect to their future policy actions, it is in the interests of both central banks and market participants that central banks be transparent about their reaction functions and how they may evolve in response to economic developments, shocks, and risks to their outlooks.

This paper outlines the various ways in which the Bank of Canada seeks to explain its economic outlook and monetary policy decisions, with an emphasis on how different sources of uncertainty factor into monetary policy communications. To help markets and others understand its reaction function, the central bank must explain what uncertainties are weighing on policy and how (or if) these uncertainties are being considered in policy formulation. Discussion of uncertainty becomes particularly important when a large shock has hit the economy or when a central bank’s view or its policy stance is changing.

Market views and the views of the central bank will not always be aligned. The aim of monetary policy communications should not be alignment but understanding—helping markets comprehend the central bank’s policy objectives and providing a coherent rationale for policy decisions. In doing so, the bank must be transparent about the uncertainties influencing the outlook, their possible impacts and how these uncertainties will be factored into policy decisions. This paper outlines some recent and upcoming initiatives to achieve those objectives and improve Bank of Canada communications.
description: Les banques centrales ne peuvent pas donner d’indications complètes sur leurs interventions futures, mais il est de leur intérêt et de celui des participants aux marchés qu’elles fassent preuve de transparence au sujet de leur fonction de réaction et de son possible changement face aux évolutions économiques, aux chocs et aux risques pesant sur leurs prévisions.

Dans cette étude, nous présentons les différents moyens par lesquels la Banque du Canada cherche à expliquer ses perspectives économiques et ses décisions de politique monétaire, une large place étant accordée à sa méthode de prise en compte des différentes sources d’incertitude dans ses communications sur la politique monétaire. Pour permettre aux marchés et aux autres intéressés de comprendre sa fonction de réaction, la banque centrale doit expliquer quelles incertitudes pèsent sur sa politique et comment (ou si) elle en tient compte dans la formulation de cette dernière. L’analyse des incertitudes gagne surtout en importance lorsque l’économie est confrontée à un choc majeur ou que la banque centrale modifie son point de vue ou l’orientation de sa politique.

La position des marchés et celle de la banque centrale ne concordent pas toujours. Les communications sur la politique monétaire ne devraient pas avoir pour but d’harmoniser ces différents points de vue, mais de les éclairer, à savoir aider les marchés à comprendre les objectifs de la Banque et exposer la logique qui sous-tend ses décisions de politique monétaire. À cette fin, la banque centrale doit faire preuve de transparence au sujet des incertitudes qui influent sur ses perspectives économiques, de leurs possibles effets et de leur prise en compte dans ses décisions. Nous présentons ici certains des chantiers récents ou à venir qui visent à atteindre ces objectifs et à améliorer les communications de la Banque du Canada.