title: Essays on Asset Allocation in Retirement Planning, Decumulation Strategies and Insurers' Solvency and Financial Condition Reporting
title: Aufsätze zu Anlage- und Entsparstrategien in der Altersvorsorgeplanung und den Berichten zur Solvabilität und Finanzlage von Versicherern
Creators: name: Bär, Maximilian
Publisher: name: Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU)
Year: 2024
Subjects: subject: DDC Classification::3 Sozialwissenschaften :: 33 Wirtschaft :: 332 Finanzwirtschaft

description: This thesis addresses questions evolving around an adequate design of retirement planning, thereby involving multiple stakeholders, including retirees, product providers, regulators and academia. To this regard, we (i) study behavioral aspects regarding asset allocation up to and beyond retirement, (ii) lay focus on available product options specifically for the decumulation of wealth, (iii) investigate the recently introduced Pan-European Personal Pension Product (PEPP) and (iv) conclude with an investigation of the Solvency and Financial Condition Reports (SFCRs) of German insurers. A first model-based study strives for a better understanding of optimal asset allocation in the context of retirement planning. We modify the traditional shape of utility functions by calibrating objectively justifiable levels of thresholds, thereby incorporating reference point dependence in a normative setting. By comparing the expected utility of a Merton portfolio (i.e., a mix of stocks and bonds) to a constant proportion portfolio insurance (CPPI) product, we investigate differences relative to the results of existing studies of product choices and guarantees in a retirement planning context, and consider the effects of additional income on optimal decisions. Second, we analyze the product landscape regarding the decumulation of wealth based on more than 70 peer-reviewed articles, where we account for (actuarial) analyses of existing products as well as concepts emerging from the recent academic literature. Following the approach of a structured review, we are able to categorize a multitude of decumulation strategies, identify drivers leading to innovative suggestions and derive areas for future research, which ultimately enable a holistic perspective on the optimal drawdown of retirement savings. Third, in light of ageing societies, the interest rate environment and altering circumstances regarding life and work increasingly challenge the vigorousness of public pension systems. With this background, the suitability of PEPP as a possible remedy is investigated. Building on an introduction of the underlying framework and its origins, key definitions and features (e.g., the “Basic PEPP”) are summarized, with the focus on a distinction from current pension products. To conclude, challenges and opportunities upon its market introduction by 2022 are described. Finally, we conduct a descriptive analysis of the SFCRs of German life and non-life insurers that fulfill multilayered tasks of providing products, (long-term) investing as well as managing and mitigating risks. However, studies on the assessment of material risks and of SFCRs remain scarce and are mostly concerned with supervisory purposes. We close this gap by means of a more granular investigation of key indicators, stress test results and a qualitative evaluation of risk profiles, while also considering the particularities arising from different business models.
description: Die vorliegende Dissertation ist Fragen der angemessenen Ausgestaltung der Altersvorsorgeplanung gewidmet. Dabei stellen Rentner, Produktanbieter, Aufsichtsbehörden sowie die Forschung entsprechend involvierte Interessengruppen dar. In diesem Zusammenhang werden verhaltensökonomische Aspekte in Bezug auf die Vermögensallokation diskutiert und verfügbare Produktoptionen, insbesondere für die Entsparphase, untersucht. Zudem wird das kürzlich eingeführte Paneuropäische Private Pensionsprodukt (PEPP) systematisch betrachtet. Die Arbeit schließt mit einer Untersuchung der Berichte über Solvabilität und Finanzlage (SFCR) deutscher Versicherer. Das erste Projekt zielt mit einer modellbasierten Studie auf ein besseres Verständnis der optimalen Vermögensallokation im Rahmen der Ruhestandsplanung ab. Durch eine Kalibrierung objektiv begründbarer Schwellwerte wird die traditionelle Form von Nutzenfunktionen modifiziert, um bezugspunktabhängige Präferenzen in einen normativen Ansatz einzubinden. Es er-folgt ein Vergleich des Erwartungsnutzens eines Merton-Portfolios (Mischung aus Aktien und Anleihen) mit einem Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Produkt. Dadurch werden Unterschiede zu bisherigen Forschungsergebnissen zu Produktalternativen innerhalb der Altersvorsorgeplanung und der Nachfrage nach Garantien betrachtet sowie abschließend die Auswirkung zusätzlichen (Spar-)Vermögens auf das optimale Entscheidungsverhalten untersucht. Zweitens wird die Produktlandschaft in Bezug auf den Entsparprozess auf der Grundlage einer strukturierten Analyse von mehr als 70 wissenschaftlichen Fachartikeln abgebildet, wobei so-wohl (aktuarielle) Analysen bisheriger Produkte als auch jüngere Konzepte aus der akademischen Literatur berücksichtigt werden. Somit werden zahlreiche Entsparstrategien kategorisiert, zu Innovationen führende Einflussfaktoren identifiziert, und daraus abschließend künftige Forschungsfragen abgeleitet. Diesbezüglich ist die Forderung nach einer ganzheitlicheren Perspektive auf den optimalen Entsparprozess hervorzuheben. Drittens wird die Eignung von PEPP als Gegensteuerungsmaßnahme zu den Herausforderungen untersucht, denen gesetzliche Rentensysteme in Bezug auf ihre Tragfähigkeit gegenwärtig ausgesetzt sind. Dazu zählen vor allem alternde Gesellschaften, die vorherrschende Zinslandschaft und sich wandelnde Lebens- und Arbeitsbedingungen. Neben einer Einführung in das PEPP-Rahmenwerk und dessen Entstehungsprozess werden wesentliche Definitionen und Merkmale (z.B. das Basis-PEPP) zusammengefasst, um diese von aktuellen Produkten der privaten Altersvorsorge abzugrenzen und die Herausforderungen und Chancen mit Blick auf dessen Markteinführung in 2022 zu charakterisieren. Abschließend wird eine deskriptive Analyse der SFCRs deutscher Lebens- und Nichtlebensversicherer durchgeführt, die vielschichtige Aufgaben bei der Bereitstellung von Produkten, (langfristiger) Kapitalanlage sowie im Management und bei der Minderung von Risiken erfüllen. Diesbezüglich existieren wenige Studien, die entsprechende Bewertungsansätze zu wesentlichen Risiken oder berichteten Ergebnissen untersuchen. Zudem sind vorhandene Arbeiten meist aufsichtsrechtlichen Zwecken zugeordnet. Unter der Berücksichtigung von Besonderheiten, die zwangsläufig durch das jeweilige Geschäftsmodell entstehen, wird die oben skizzierte Lücke durch detailliertere Analysen quantitativer und qualitativer Inhalte (z.B. Stresstests, narrative Berichtsabschnitte) geschlossen.