Credit rating agencies: a study of sovereign debt ratings
Creators: name: Νίκας, Σπυρίδων Μιχαήλ
Publisher: name: Aristotle University of Thessaloniki
Year: 2012
Subjects: Οίκοι πιστοληπτικής αξιολόγησης
Αξιολόγηση κρατικής πιστοληπτικής ικανότητας
Χρηματιστηριακή αγορά
Credit rating agencies
Sovereign credit ratings
Stock market

description: Ο στόχος της παρούσας έρευνας είναι η μελέτη των επιδράσεων των ανακοινώσεων αξιολόγησης κρατικής πιστοληπτικής ικανότητας, ειδικά στο Ελληνικό χρηματιστήριο. Το πρώτο μέρος ερευνά τις μεθοδολογίες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας από τους τρεις σημαντικότερους οίκους καθώς και σχετική βιβλιογραφία με το αντικείμενο. Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στις επιπτώσεις των αξιολογήσεων, για τις οποίες οι σχετικές επιστημονικές έρευνες φαίνεται να καταλήγουν συχνά σε αντιφατικά συμπεράσματα. Στο δεύτερο μέρος παρουσιάζονται τα αποτελέσματα της εμπειρικής ανάλυσης. Αρχικά, μελετάται η αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς στις ανακοινώσεις (αλλαγές) σχετικές με την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας. Κατόπιν, συγκρίνεται η πορεία του χρηματιστηρίου με τις διακυμάνσεις στις τιμές του 10ετούς κρατικού ομολόγου αναφοράς. Η βασική υπόθεση που τίθεται υπό έλεγχο είναι ότι οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας περιέχουν πληροφορίες ικανές να επηρεάζουν την πορεία της αγοράς. Πιο αναλυτικά, σε σχέση με το πρώτο ερευνητικό ερώτημα, το εάν η ανακοίνωση μιας νέας αξιολόγησης του Ελληνικού χρέους επιδρά στην απόδοση του χρηματιστηρίου, τα αποτελέσματα δεν παρέχουν επαρκή στήριξη στην υπόθεση του πληροφοριακού περιεχομένου. Παρόλα αυτά, χρήσιμα συμπεράσματα αναφορικά με τη συμπεριφορά του χρηματιστηρίου προκύπτουν όταν αναπροσαρμόζεται το χρονικό πλαίσιο μελέτης πριν και μετά το γεγονός. Ως προς το δεύτερο ερευνητικό ερώτημα, παρότι τα αποτελέσματα καταδεικνύουν μικρή ή μηδενική επίδραση των διακυμάνσεων των τιμών του 10ετούς ομολόγου στο χρηματιστήριο, μια μικρή θετική συσχέτιση μεταξύ τους φαίνεται να υπάρχει μακροπρόθεσμα. Υπό αυτό το πρίσμα, και σε συνδυασμό με τη υπάρχουσα βιβλιογραφία, μπορεί κανείς να ισχυριστεί ότι τα ομόλογα μπορούν εν μέρει να παρέχουν ενδείξεις για την πορεία του χρηματιστηρίου μακροπρόθεσμα.
description: The purpose of this study is to explore the effects of sovereign credit rating announcements, especially on the Greek stock market. The first part surveys the methodology of the most prominent credit rating agencies and existing literature on the subject. Special focus is placed on the effects of ratings, although scholars often report mixed results. The second part comprises the empirical study; firstly, the stock market’s reaction to sovereign rating announcements is tested. Secondly, the stock market’s course is tested against the 10 year government benchmark bond price variations. The underlying hypothesis behind this empirical study is that sovereign credit ratings have an informational content that affects the course of the market. With regard to the first research question of whether the announcement of a new sovereign credit rating for Greek debt has an effect on stock market returns, the results do not provide adequate support for the information content hypothesis. Useful assumptions on stock market behavior arise however, when altering the study window post and prior to the event. Regarding the second research question, although the study finds little or no impact on the stock market from the price variations of the 10 year government bond, a weak positive association is evident in the long term. In this sense, in conjunction with existing literature, we can partly rely on bonds to provide indications for the course of the stock market in the long run.