title: Non-Performing Loans, Fiscal Costs and Credit Expansion in China
Creators: name: Bi, Huixin
name: Cao, Yongquan
name: Dong, Wei
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2018

description: This paper studies how the credit expansion policy pursued by the Chinese government in an effort to stimulate its economy in the post-crisis period affects bank–firm loan contracts and the macroeconomy. We build a structural model with financial frictions in which the optimal loan contract reflects the trade-off between leverage and the probability of default. Credit expansion is introduced in the form of the government's partial guarantee on bank loans to (i) general production firms or (ii) infrastructure producers. We show that in the case of general credit expansion, more persistent credit shocks lead to higher credit multipliers at all horizons, as the benefits of persistently alleviating firms' borrowing constraint outweigh the costs associated with higher non-performing loans. We also show that a more persistent targeted credit expansion raises the production of infrastructure goods. However, higher infrastructure production not only boosts the public capital stock and generates positive externalities, it also crowds out private investment and consumption. With a short-lived targeted credit easing, the expansionary channel of public capital dominates, boosting output. As the credit expansion becomes more persistent, the contractionary channel of lower private investment starts to outweigh the expansionary channel in the medium term.
description: Dans cette étude, nous nous intéressons à l’incidence, sur les prêts octroyés aux entreprises par les banques et sur le plan macroéconomique, de la politique d’expansion du crédit menée par la Chine pour stimuler l’économie après la crise. Nous construisons un modèle structurel incorporant des frictions financières qui suppose que le prêt optimal reflète l’arbitrage entre le ratio de levier et la probabilité de défaillance. Les autorités chinoises favorisent l’expansion du crédit en garantissant, en partie, des prêts consentis par les banques : 1) aux producteurs en général ou 2) aux entreprises qui participent à des projets d’infrastructure. Nous montrons que, dans le premier cas de figure, des chocs de crédit plus persistants entraînent un effet multiplicateur du crédit plus important pour tous les horizons étudiés, la constante atténuation des contraintes d’emprunt subies par les entreprises offrant des avantages qui l’emportent sur les coûts associés à un accroissement des prêts non productifs. Nous montrons également qu’une expansion du crédit ciblée et continue fait augmenter la production de biens d’infrastructure. Cependant, une telle production ne fait pas que stimuler le stock de capital public et générer des externalités positives, elle a aussi un effet d’éviction sur l’investissement privé et la consommation. Dans le cas d’un assouplissement ciblé et de courte durée du crédit, l’effet expansionniste du capital public domine, dynamisant la production. Mais à moyen terme, à mesure que l’expansion du crédit se poursuit, l’action restrictive de la faiblesse de l’investissement privé commence à dépasser l’action expansionniste du capital public.