title: Characterizing the Canadian Financial Cycle with Frequency Filtering Approaches
Creators: name: Lee-Poy, Andrew
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2018

description: In this note, I use two multivariate frequency filtering approaches to characterize the Canadian financial cycle by capturing fluctuations in the underlying variables with respect to a long-term trend. The first approach is a dynamically weighted composite, and the second is a stochastic cycle model. Applying the two approaches to Canada yields several findings. First, the Canadian financial cycle is more than twice as long as the business cycle, with an amplitude almost four times greater. Second, the overall Canadian financial cycle is most strongly associated with household credit and house prices. Third, while Canadian house prices are mostly associated with the financial cycle, they are also significantly tied to the business cycle. Lastly, house prices are found to lead the overall financial cycle. These results are generally in line with findings for other countries studied in literature. Additionally, I compare each approach’s proneness to revision and find that both are more reliable, when monitored in real time, than the Basel III total credit-to-GDP gap. Nonetheless, further work is encouraged to investigate more variable combinations and undertake a cross-country analysis since data on systemic financial stress in Canada are limited. It should be noted that since the approaches produce a measure of the financial cycle relative to trend, comparison with level indicators (as those monitored in the Bank of Canada’s Financial System Review) is not straightforward.
description: Pour décrire le cycle financier au Canada, j’emploie deux méthodes utilisant des filtres à fréquences multiples afin d’extraire les fluctuations des variables sous-jacentes par rapport à leur tendance de long terme : un indice composite à pondérations dynamiques et un modèle à tendance stochastique. Plusieurs résultats se dégagent de l’application de ces deux méthodes aux données pour le Canada. Premièrement, le cycle financier y est plus de deux fois plus long et d’une amplitude presque quatre fois plus grande que le cycle économique. Deuxièmement, le cycle financier est au Canada très étroitement lié au crédit aux ménages et aux prix des logements. Troisièmement, si les variations des prix des logements s’expliquent en grande partie par le cycle financier, elles dépendent aussi largement du cycle économique. Enfin, l’évolution des prix des logements est en avance sur l’ensemble du cycle financier. Ces résultats sont globalement conformes à ceux présentés dans la littérature pour d’autres pays. Par ailleurs, j’examine jusqu’à quel point les estimations obtenues par les deux méthodes sont sujettes à révision et observe que ces dernières sont toutes deux plus fiables, en temps réel, que l’écart crédit total / PIB prévu dans le dispositif de Bâle III. Il reste qu’il serait bon, dans des travaux futurs, de se pencher sur d’autres combinaisons de variables et d’étendre l’analyse à d’autres pays, puisqu’il existe peu de données relatives aux tensions financières systémiques au Canada. Étant donné que l’application de ces méthodes se traduit par une mesure du cycle financier par rapport à sa tendance, la comparaison avec des indicateurs « de niveau » (comme ceux dont l’évolution est rapportée dans la Revue du système financier de la Banque du Canada), ne va pas de soi.