title: Monetary Policy Implementation and Payment System Modernization
Creators: name: Witmer, Jonathan
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2020

description: "Canada plans to adopt a retail payment system to allow Canadians to pay in real time (or near real time) 24 hours a day, 7 days a week. However, the traditional model for setting the overnight interest rate does not operate 24/7.

In this paper, we adapt the traditional model to include paying after hours when participants do not have access to central bank lending and deposit facilities. If they do not have access to the central bank, they cannot send a payment after hours unless they have the funds available. This leads to what is called a “precautionary demand” for more funds to reduce the chance that payments cannot take place. This precautionary demand can cause the overnight interest rate to go up.

This upward pressure depends on two aspects of the framework for implementing monetary policy:

If uncertainty about the flow of after-hours payment is fairly low, allowing payments to be made 24/7 will cause only a small amount of pressure for the overnight interest rate to go up.
If the framework naturally has a large level of settlement balances (deposits at the central bank), the upward pressure will also be minimal. Here are two contrasting examples:
Floor systems (where the overnight rate trades near the central bank deposit rate) already have a large level of settlement balances.
Corridor systems (where the market rate is set within a certain range, called a corridor) that do not have a required level of settlement balances (that is, there is no reserve requirement) are more likely to experience upward pressure on overnight interest rates with 24/7 settlement compared with rates without 24/7 settlement."

description: "Le Canada compte adopter un système de paiement de détail pour permettre aux Canadiens de procéder à des paiements en temps réel (ou presque), en tout temps. Cependant, le modèle traditionnel servant à établir le taux du financement à un jour ne fonctionne pas tous les jours 24 heures sur 24.

Dans cette étude, nous adaptons le modèle traditionnel pour y inclure les paiements exécutés après les heures normales d’ouverture, lorsque les participants n’ont pas accès aux mécanismes de prêt et de dépôt de la banque centrale. S’ils ne peuvent accéder à la banque centrale, ils ne peuvent envoyer de paiement après les heures normales, sauf s’ils possèdent les fonds nécessaires. Cette situation entraîne ce qu’on appelle une « demande de précaution », c’est‑à‑dire une demande de fonds supplémentaires en vue de réduire le risque que des paiements ne puissent être effectués. Or, une telle demande peut causer une hausse du taux du financement à un jour.

Cettepression à la hausse dépendent de deux aspects du cadre de mise en œuvre de la politique monétaire :

Si le degré d’incertitude entourant le flux des paiements effectués après les heures normales est relativement modéré, la possibilité d’exécuter des paiements en tout temps n’induira que de faibles pressions à la hausse sur le taux du financement à un jour.
Si le cadre de mise en œuvre repose normalement sur un niveau élevé de soldes de règlement (dépôts à la banque centrale), les pressions à la hausse seront, là aussi, minimes. Voici deux exemples contrastés :
Les systèmes de plancher (dans lesquels le taux du financement à un jour avoisine le taux de rémunération des dépôts de la banque centrale) comportent naturellement un niveau élevé de soldes de règlement.
Les systèmes de corridor (dans lesquels le taux du marché est établi à l’intérieur d’une certaine fourchette, appelée « corridor ») qui n’ont pas de niveau minimal exigé pour les soldes de règlement (c’est‑à‑dire qu’il n’y a pas de réserves obligatoires) entraîneront des pressions à la hausse sur le taux du financement à un jour si les paiements en tout temps sont permis."