title: Out of the dark
Creators: name: Canbolat, Sinan-Leon
Publisher: name: :none
Year: 2024

description: Vor 2007 dominierten nationalen Börsen den Orderflow auf europäischen Aktienmärkten. Mit der Implementierung von MiFID nahm die Fragmentierung der Finanzmärkte erheblich zu und nationale Börsen verloren aufgrund dessen einen hohen Marktanteil an pan-europäischen Handelsplattformen. Der Übergang von einer konsolidierten zu einer fragmentierten Marktstruktur hat zu mehr Wettbewerb und Innovation in Bezug auf Transaktionen, Gebühren und Transparenz geführt. MiFID hat auch das Entstehen von Dark Pools begünstigt, d. h. von Handelsplätzen, an denen Transaktionen ohne öffentliche Bekanntgabe von Auftragsdetails durchgeführt werden können. In der EU unterliegen Dark Pools dem Double Volume Cap Mechanism, der den Handel auf Dark Pools aussetzt, sobald der Dark Pool Marktanteil einen bestimmten Schwellenwert überschreitet. Anhand von Paneldaten zu 357 Aktien über einen Zeitraum von über sieben Jahren untersuche ich, ob die Marktfragmentierung und der Dark Pool Handel positive oder negative Auswirkungen auf die Liquidität haben. Die Ergebnisse zeigen, dass sich die Fragmentierung negativ auf die Liquidität der nationalen Börse auswirkt, indem sie die Kursspannen vergrößert und die Preisauswirkungen erhöht. Die Fragmentierung wirkt sich allerdings auch positiv auf die Liquidität aus, indem sie zu einer geringeren Preisvolatilität führt. Im Gegensatz zu früheren Studien finde ich keine Belege dafür, dass Dark Pools besonders schädlich für die Liquidität von Aktien ist. Im Gegenteil, ich stelle fest, dass Dark Trading die Preisvolatilität verringert, insbesondere bei mittelgroßen Unternehmen. Die Ergebnisse machen deutlich, dass angesichts der begrenzten Literatur zu diesem Thema weitere Untersuchungen zu Dark Trading und Liquidität erforderlich sind.
description: Prior to 2007, national exchanges dominated order flow in European equity markets. The implementation of MiFID has fragmented the financial landscape and shifted significant market share to pan-European trading platforms. The transition from a consolidated market structure to fragmented trading venues has led to increased competition and innovation in execution speed, fees, and transparency. MiFID has also facilitated the emergence of dark pools---trading venues that allow transactions without public disclosure of order details. In the EU, dark pool trading is subject to the Double Volume Cap Mechanism, which suspends dark trading if its market share exceeds specified thresholds. Using panel data consisting of 357 stocks over seven years, I assess whether fragmentation of visible markets and dark pool trading exhibit a positive or negative impact on liquidity. The results show that visible fragmentation negatively affects liquidity at the venue level by widening the quoted spreads of the national exchange and by increasing the price impact. However, stocks also experience reduced price volatility, as indicated by narrower intra-day price ranges. In contrast to previous studies, I find no evidence that dark trading is particularly harmful for liquidity. On the contrary, I find that dark trading reduces price volatility, particularly for mid caps. The findings highlight the need for further research on dark trading and liquidity, given the limited existing literature on this topic.