title: Excess Collateral in the LVTS: How Much is Too Much?
Creators: name: McPhail, Kim
name: Vakos, Anastasia
Publisher: name: Bank of Canada
Year: 2003

description: The authors build a theoretical model that generates demand for collateral by Large Value Transfer System (LVTS) participants under the assumption that they minimize the cost of holding and managing collateral for LVTS purposes. The model predicts that the optimal amount of collateral held by each LVTS participant depends on the opportunity cost of collateral, the transactions costs of acquiring assets used as collateral and transferring them in and out of the LVTS, and the distribution of an LVTS participant's payment flows in the LVTS.

The authors conclude that the aggregate amount of collateral pledged to the LVTS is quite close to that predicted by the model, when benchmark values are used for opportunity and transactions costs that are based on anecdotal evidence, despite the fact that these costs are likely to vary among participants. If one LVTS participant that appears to face a lower opportunity cost of collateral is excluded from the analysis, the model predicts an aggregate level of collateral that is within 5 per cent of the amount actually held by LVTS participants, on average, between February 1999 and May 2003.

The authors also apply panel-data regressions to the level of collateral held in the LVTS. They find that the results are broadly supportive of the theoretical model. Sensitivity analysis of this model indicates that, when the opportunity cost of collateral increases, the amount of collateral that participants hold could be greatly reduced.
description: Les auteures ont conçu un modèle théorique de génération de la demande de garantie à laquelle devraient satisfaire les participants au Système de transfert de paiements de grande valeur (STPGV) dans le contexte d'une minimisation des coûts de détention et de gestion des garanties qu'ils doivent détenir dans le cadre de ce système. D'après le modèle, le montant optimal de garantie de chaque participant est déterminé par trois facteurs : le coût d'opportunité des garanties, les coûts de transaction liés à l'acquisition des actifs qui serviront de garantie et à leur transfert dans le système et hors du système, et la distribution, à l'intérieur du système, des flux de paiements du participant.

Les auteures arrivent à la conclusion que le montant global des garanties constituées aux fins du STPGV est très proche de celui généré par le modèle lorsqu'on utilise, pour les coûts d'opportunité et de transaction, des valeurs de référence reposant sur les observations recueillies, bien que ces coûts soient susceptibles de varier d'un participant à l'autre. Si l'on exclut de l'analyse un participant pour qui le coût d'opportunité des garanties semble moindre, le modèle prédit un niveau global de garantie présentant un écart de moins de 5 % par rapport au montant moyen effectivement détenu par les participants au STPGV entre février 1999 et mai 2003.

Les auteures ont également appliqué des régressions sur données de panel au volume des garanties détenues au sein du STPGV. Les résultats qu'elles obtiennent corroborent largement le modèle théorique. L'analyse de sensibilité du modèle indique que l'augmentation du coût d'opportunité des garanties peut entraîner une forte réduction du montant des garanties détenues par les participants.