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IV. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역 1. 피합병법인에 대한 이해 1.1 산업에 대한 이해 1.1.1 산업의 개요 피합병법인이 영위하고 있는 사업은 디스플레이 모듈 공정에 사용되는 장비의 공급 및 이차전지 제반시설 설치 및 장비의 공급이며, 관련 산업의 내역은 다음과 같습니다. (1) 디스플레이 산업 ① 디스플레이의 정의 디스플레이란 전자 기기로부터 출력되는 전기신호를 화상 정보로 나타내어 다양한 정보를 인간이 시각적으로 볼 수 있도록 화면으로 구현해 주는 영상표시장치를 통칭하며, 디스플레이 산업은 이러한 장치와 관련된 패널 및 부품소재, 장비의 생산에 수반되는 모든 활동을 포함합니다. 디스플레이는 60년대 브라운관 TV에서 90년대 LCD등의 평판디스플레이를 거쳐 현재 OLED, FLEXIBLE 투명 등 차세대 디스플레이로 발전하고 있으며, 과거 단순 정보 표시소자에서 터치 패널, 조도센서 등 다양한 입력 장치와 결합된 새로운 UI/UX를 포함하는 종합 정보 입출력 장치로 지속적으로 기술 및 산업영역을 확대하고 있습니다. ② 디스플레이의 종류 디스플레이는 크게 CRT(Cathode Ray Tube), Projector, FPD(Flat Panel Display), e-paper 네 가지로 나뉘며, 현재 흔히 사용되는 디스플레이는 CRT와 FPD입니다. CRT는 Cathode Ray Tube(음극선관)의 약어로 흔히 알고 있는 브라운관입니다. 전기신호를 전자 빔으로 형광면에 쏘아 광학상으로 변환하여 표시하는 장치로, 잔고장이 적고 응답시간이 빨라 세밀한 작업을 할 때 편리하며 글자 뭉개짐 없이 다양한 해상도 변경이 가능하다는 장점이 있으나 LCD모니터보다 전력소비량이 많고 부피도 크고 무거워 현재 국내에서는 거의 생산되지 않고 있습니다. FPD는 기본 원리는 CRT와 비슷하나 전면 유리에 전자를 쏴서 화면을 표시하는 방식으로 CRT의 전자총을 얇은 판으로 대체하기 때문에 훨씬 더 얇고 가벼운 디스플레이를 만들 수 있습니다. 또한 저전력 구동으로 열이 덜 발생하고, 전력 소모가 작다는 장점이 있습니다. FPD 디스플레이는 다시 아래와 같이 네 가지로 세분화할 수 있습니다. 구분 내용 LCD (Liquid LCD는 액정 디스플레이라고 지칭되며, 2장의 얇은 유리판 사이에 고체와 액체의 중간물질인 액정을 주입하여 상하 유리판 위 전극의 전압차로 액정의 분자배열을 변화시켜 명암을 발생시켜 구동하는 방식으로 구동방법에 따라 수동 매트릭스 방식(TN)과 능동 매트릭스 방식(TFT)이 있습니다. 흔히 시계, 컴퓨터, TV, 자동차/항공기 속도표시판 등에 폭넓게 사용되고 있으며 소비전력이 적고 가볍고 슬림해서 휴대하기 편리한 장점을 가지고 있으나 스스로 빛을 내지 못하고 시야각과 휘도가 좋지 않고 응답속도가 느린 단점도 있습니다. PDP (Plasma PDP는 플라즈마디스플레이로 지칭되며, 양전극 사이에 혼합기체(아르곤, 네온 등)을 넣고 전압을 가할 때 일어나는 플라즈마 방전 시 발생하는 자외선을 화상으로 표시합니다. PDP 는 발광형으로 선명한 표시가 가능하므로 OA기기 등에 많이 활용되고 있으며 대형 패널로 표시 품위가 높을 뿐만 아니라 응답속도가 빠르면서 신뢰성이 높고 수명이 길기 때문에 수요가 급증하고 있습니다. 박막으로 대형 디스플레이가 가능하나 고전력이 필요하다는 단점을 가지고 있습니다. LED (Light LED는 발광다이오드(빛을 발하는 반도체소자)로, 에너지가 가해졌을 때 가시광선이나 비가시광선(적외선)을 발산하는 다이오드입니다. LED TV는 LED를 골고루 펼쳐서 정면으로 빛을 쏘는 직하형과 화면 위아래 공간에 선형으로 LED를 배치하여 반사시켜 화면을 표시하는 에지형이 있으며 반도체라는 특성으로 인해 처리속도, 전력소모, 수명 등에서 큰 장점을 가지고 있습니다. 고가이지만 청색 LED의 상용화 및 가격 하락이 이어지면서 새로운 대형 디스플레이로 부상하고 있습니다. OLED OLED는 유기발광다이오드라고 하며 특정한 반도체 물질에서 전기적 충격으로 분리된 전자와 정공이 재결합하면서 발광하는 현상을
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이용해 색상을 표시하는 방식이며, 유기물질에 전류가 흐르면서 스스로 빛을 내는 자체발광 다이오드라는 의미이며 구동방식에 따라 수동형 구동방식과 능동형 구동방식이 있습니다. 고휘도, 배터리의 긴 수명, LCD에 비해 응답속도가 1000배 빠르고 경량, 박형의 저전력으로 액정을 대신하는 차세대 평판 디스플레이로 크게 기대를 받고 있습니다. ③ 디스플레이 산업의 발전 과정 디스플레이 기기는 인간이 볼 수 있도록 다양한 정보를 화면으로 구현해주는 영상 표시 장치로서, 디스플레이 산업은 정보통신시대의 핵심 산업이라 할 수 있습니다. 디스플레이 산업은 멀티미디어 환경이 보편화되고 정보인프라가 확대되는 바탕 위에 IT기술의 발전 속도에 따라 급격하게 변화하고 있습니다. 기존의 디스플레이산업은 CRT가 오랜 기간 동안 시장을 지배해 왔으나, 2000년 이후부터는 대형화 및 휴대의 어려움과 공간 활용의 저조 및 높은 소비 전력 등의 CRT가 갖는 단점을 극복한 FPD(평판 디스플레이, Flat-Panel Display)인 LCD, PDP, OLED가 디스플레이시장의 주역으로 자리잡았습니다. 특히 FPD 중에서도 LCD가 수 년간 모바일용 및 TV용 디스플레이 시장을 점유해 왔는데, 최근에는 LCD 대비 화질, 응답속도 및 소비전력 등의 면에서 우수하며, 플렉서블(Flexible) 및 투명 디스플레이로의 진화가 가능한 OLED가 차세대 디스플레이로 각광받으며 우리나라 기업들이OLED 시장을 독점적으로 주도하고 있습니다. 최근의 글로벌 디스플레이 시장은 LCD사이클에서 OLED사이클로 전환되고 있으며,디스플레이 등 장치산업은 장비 시장이 해당 산업의 사이클보다 선행함에 따라 지난 20여년간 디스플레이 장비 시장을 이끌었던 LCD 장비투자 사이클이 쇠퇴하고 차세대 Big Cycle인 OLED 장비투자로 전환되는 추세에 있습니다. (2) 이차전지(ESS) 산업 ① 이차전지의 정의 기존에 널리 사용되는 일차전지란, 한 번 사용하고 나면 재사용이 불가능한 배터리로대표적으로 건전지, 알칼리전지 등이 있습니다. 이차전지란 이러한 일차전지와 달리 방전 후에도 다시 충전해 반복 사용이 가능한 배터리를 말하는데, 미래 이동 수단으로 꼽히는 친환경 전기차에 필수적인 리튬이온 배터리가 대표적인 이차전지로 꼽힙니다. 이차전지는 충전과 방전을 반복할 수 있는 전지로 양극, 음극, 전해질, 분리막, 용기로 구성되며 양극재와 음극재 사이의 전해질을 통해 리튬 이온이 이동하는 전기적 흐름에 의해 전기가 발생하는 원리를 가지고 있습니다. [이차전지의 구조] 이차전지.jpg 이차전지의 구조 (출처: GS 칼텍스) ② 이차전지의 종류 일반적인 전지의 분류는 다음과 같습니다. 대분류 중분류 소분류 화학전지 1차전지 폴리머 PLASTIC 이차전지 리튬이온(Lithium-Ion) 니켈카드뮴(Nickel Cadmium) 물리전지 연료전지 용융탄산염 고체전해질 태양전지 실리콘계 화합물 반도체계 이차전지는 다시 리튬, 납축, 니켈카드뮴, 니켈수소 등으로 분류되며, 납축전지와 니켈카드뮴 전지는 에너지밀도의 한계와 환경오염에 대한 우려로 점차 니켈수소전지와리튬계 이차전지로 대체되고 있습니다. 니켈수소 전지는 니켈카드뮴 전지에 비해 약 2배의 에너지를 가지고 있고 메모리 효과(충전지를 완전 방전되기 이전에 재충전하면 전기량이 남아 있음에도 충전지가 완전 방전으로 기억하는 효과를 가지게 되어 최초에 가지고 있던 충전 용량보다 줄어들면서 충전지 수명이 줄어드는 현상)가 거의 없으며 주기적으로 방전하여 사용하면 오랫동안 사용이 가능하다는 특징이 있습니다. 리튬이온 전지 역시 메모리 효과가 거의없으며 높은 에너지 밀도, 우수한 보존성 및 긴 라이프 사이클 등의 장점이 있어 노트북 컴퓨터, 디지털카메라, 캠코더, 핸드폰, 보조배터리 등 개인용 모바일 기기에 폭넓게 적용되고 있습니다. ③ 이차전지 산업의 발전 과정 1990년대 초 높은 에너지밀도 및 안전성을 확보한 리튬이온 이차전지의 등장으로 기존의 이차전지(납축전지, 니켈카드뮴전지, 니켈수소전지)는 이차전지 시장에서의 경쟁력을
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상실하였습니다. 이를 기반으로 1990년~2000년대 초 일본이 이차전지 세계시장(모바일, 노트북, 어플리케이션)을 독점하며 이차전지 시장의 급격한 발전을 이루어 왔습니다. 우리나라의 경우 1990년대 중반부터 리튬이온 이차전지의 연구개발을 진행하여 삼성SDI 및 LG화학이 1990년대 후반 국산화에 성공하며 본격적으로 이차전지 생산을 시작하였습니다. 2000년대 초 IT산업의 비약적인 발전과 더불어 리튬이온 이차전지 생산을 위한 설비 증설과 함께 이차전지 제조용 장비 국산화도 활발하게 이루어져 이차전지의 성능 및 국내 장비 산업의 기술력 또한 세계 최고 수준으로 평가받고 있습니다. 휴대용 전자기기, 전기차, 로봇 등 산업기술이 발전하면서 이차전지의 중요성이 나날이 높아지고 있으며, 리튬이온 이차전지는 소형 모바일 기기에서 시작하여 중형 전기자동차 분야 등 사용범위가 확대되고 있습니다. 국내외 선진국들의 화석연료 규제로 인하여 전기자동차 및 에너지저장장치의 시장의 성장가능성 또한 높아 세계적 기업들이 이차전지를 새로운 성장동력으로 눈여겨보고 있는 상황이며, 우리나라 역시 국가주력 성장 산업으로 육성하고 있습니다. 1.1.2 산업의 특성 (1) 디스플레이 산업 ① 전후방 산업과의 연관성 및 파급력 디스플레이 산업은 디스플레이 패널을 중심으로 전후방 연관효과가 큰 시스템 산업으로 기술개발 격차에 따라 시장의 주도권이 결정이 되는 산업입니다. 디스플레이 패널 제품은 휴대폰, 게임기, 카메라 등 모바일 기기를 비롯하여 모니터, TV 등 완제품의 경쟁력을 결정하며 패널의 경쟁력이 제조장비와 소재 시장을 결정하는 산업이라고 할 수 있습니다. 디스플레이 산업은 전후방 파급력이 큰 중간재 산업인 동시에 수직적 분업구조의 시스템산업에 해당합니다. 대기업이 설비투자를 하고, 중소기업으로부터 장비, 부품 및소재를 조달 받는 전형적인 분업형 생산구조이기 때문에, 소수의 대기업과 다수의 중소, 중견기업이 수직 협력관계를 형성하는 산업구조를 형성하게 됩니다. 핵심기능을 구현의 기반이 되는 핵심소재에 대한 안정적 공급망 구축과 소재개발 혁신 및 원천기술 확보가 경쟁력 유지를 위한 필수 요소가 되고 있음에 따라, 패널 생산자는 우수한 부품 및 재료, 장비 생산기업을 확보하여 안정성과 기술적 우위를 도모하고, 중견, 중소기업의 입장에서는 안정적으로 부품을 공급할 수 있는 패널업체를 확보하여 장기적 안정성을 확보하는 것이 중요합니다. [디스플레이의 전후방산업] 디스플레이 전후방산업.jpg 디스플레이의 전후방산업 (출처: LG케미토피아, 한국무역보험공사 2차 인용) ② 대규모 장치산업 디스플레이 산업은 대표적인 대규모 장치산업에 속합니다. 디스플레이 산업의 핵심역할을 하는 패널 기업의 경우 전체 설비투자 규모에서 장비에 대한 투자 비중이 60%이상을 차지합니다. 이를 세대별로 구분해보면, 2018년 12월 기준 6세대 64.7%, 8세대 63.6%, 10세대 63.6%로 60%이상의 비중을 차지하고 있습니다. 또한 패널의 생산수율을 결정하는 요인 중 90% 이상이 장비성능에 의해 좌우될 정도로 디스플레이 장비가 주요 경쟁력 요소로 작용합니다. 또한 시장의 주력 디스플레이 크기에 적합한 생산설비를 제때 확보하지 못할 경우 원가 경쟁력 유지가 불가능한 산업입니다. 예를 들어, 과거 6세대 설비로 28인치 디스플레이를 생산할 경우 버려지는 패널은 전체의 7%에 불과하나, 이후 주력이 된 55인치를 생산할 경우 40%의 손실이 발생하는 등 장비에 대한 선행투자가 이루어지지 않을 경우 제품 수율에 직접적인 영향을 미치게 됩니다. 따라서 디스플레이 장비는 기술발전을 실현하는 중요한 후방 산업군이며, 시장의 참여자들은 규모의 경제 효과와 생산비용 효율화를 도모하기 위하여 대규모 생산설비 투자를 진행하게 되고, 이는 신규 진입자에 대한 높은 진입장벽의 역할을 하게 됩니다. 첨단기술의 기술적 실현을 지원하는 제조장비의 구축은 필수적인 요소로 공정노하우가 확보되어 있고, 이를 활용한 장비혁신 등을 통하여 제조장비의 기술개발이 가능한 후방 중견, 중소기업의 역할
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비중이 커지고 있는 상태입니다. 또한 대규모 장치 및 설비에 대한 투자가 일어나는 산업이다 보니, 학습효과가 크고 규모의 경제가 작용하는 특성이 매우 강하게 나타납니다. 생산량 누적에 따라 지식 및 기술 축적의 학습효과가 매우 크게 나타나는 산업이며, 효율적인 생산시스템이 구축된 후에는 수율 향상이 매우 빠르게 나타나는 산업입니다. 양산기술 축적에 따른 수율 향상은 이후 평균 생산비용을 하락시켜 경쟁사 대비 우위를 점할 수 있게 됩니다. [세대별 패널 생산 효율] (단위 : 장, %) 세대별 패널 생산 효율.jpg (출처: IBK 경제연구소) ③ 자본집약적 산업 디스플레이 산업은 사이클 진폭이 큰 자본 집약적 장치산업이지만 반도체 산업에 비해 변동비 비중이 상대적으로 높아 시장에 유연하게 대처할 수 있으며, 일반적으로 30~36개월 주기로 설비투자가 발생합니다. 디스플레이 패널 제조공정 장비산업은 이러한 디스플레이 패널 생산 업체들의 설비 투자 계획, 주기에 직접적으로 대규모 영향을 받는 것이 일반적입니다. ④ 기술집약적 산업 세계시장 주도권 확보를 위해서는 응용기기의 트렌드 변화에 따른 디스플레이 기술개발과 선제적인 투자가 매우 중요합니다. 디스플레이 시장에서는 기술진화를 선도하는 핵심역량이 경쟁력의 핵심요소로 최근 기술발전은 기존 시장의 공급포화로 인하여 고화질에서 초고화질, 색 재현성에서 초대형화를 거쳐 저전력, 플렉서블 등으로기술진화가 지속적으로 이루어지고 있습니다. 현재 디스플레이 산업은 기존의 TFT LCD 중심에서 OLED 및 플렉서블로 대표되는 차세대 기술로의 전환기에 있습니다. 특히, 디스플레이가 단순히 정보전달의 기능을 넘어서 사람들 과의 소통, 감성적 문화와도 연계되면서 더 정밀하고 자연스러운 고화질의 디스플레이(UHDTV, 레티나 디스플레이 등) 수요가 증가하고 있습니다. 이러한새로운 기기의 출현과 소비자들의 눈높이가 향상됨에 따라 패널 제조사들은 새로운 공정을 도입하고, 소프트웨어 개선, 부품소재 개발 등을 통하여 고화질, 경량화, 빠른응답속도를 통한 실감나는 화면 구현 등의 기술적 변화를 진행하고 있습니다. ⑤ 경기변동의 특성 디스플레이 업계는 경기변동에 민감하게 반응하는 장치산업의 특성을 갖고 있으며, 패널업체들의 설비 투자 확대 및 가동률 조정으로 수요와 공급간 불균형이 반복되고 있습니다. 거시경제 요인 등 경기변동에 따른 수요 성장 변동에 따라, 공급이 수요를 초과하는 시기에는 패널가격이 하락할 수 있으며, 반대로 수요 증가 대비 공급이 부족할 경우 가격이 상승할 수 있습니다. 따라서 수요와 공급의 불일치로 인한 공급과잉기에도 수익성을 확보할 수 있는 가격 경쟁력, 차별화된 제품 경쟁력 및 안정적인 고객 확보 여부가 중요한 경쟁 요소입니다. 디스플레이 산업은 응용기기 트렌드 변화 등에 따른 효과에 민감하며, 경기에 대한 민감성 및 수요의 변동성 역시 증가하고 있습니다. 따라서 후방 산업인 디스플레이 장비 산업에 대한 수요의 변동성 역시 커지고 있습니다. ⑥ 수주산업의 특성 디스플레이 장비산업은 전통적으로 주문생산으로 이루어지며, 고객은 장비가 적용될생산 공정에 필요한 장비의 종류, 규격, 수량 등을 사전에 제시하고 장비업체는 고객이 요구하는 사양으로 장비를 설계하여 양산라인에 투입할 수 있도록 장비를 제조하게 됩니다. 최근에는 표준제품 없이 고객사의 제조공정에 적합한 장비를 주문에 의해생산하는 시스템을 넘어서 차세대 디스플레이를 통해 TV와 스마트폰 등 세트 시장의 새로운 수요를 창출하고 시장을 주도할 수 있도록 하는 움직임이 보이고 있습니다. ⑦ OLED로의 변화 디스플레이 산업 초기에는 PDP가 산업을 선점하며 브라운관TV에서 디지털TV로의전환을 주도했고 대 면적 유리 기판의 생산은 LCD의 약진을 통해 노트북, 모니터, 대형 TV 등을 보편화 시켰습니다. 그 이후 최근 들어서는 스마트폰, 태블릿 PC, 고화질 3D TV 등의 수요가 폭발적으로 늘어나면서 OLED 디스플레이의 급속한 성장으로 연결되어 기존의 TFT-LCD 제품과 경쟁하며 시장 규모를 증대시키고 장비 업체들에게
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대규모 발주가 이루어지며 수혜를 주는 사이클이 도래하였습니다. 또한 OLED 시장은 LCD 대비 우월한 시야각과 응답속도, 특히 플렉서블 패널 제조가 가능한 장점 등을 바탕으로 더욱 빠르게 성장 중이며 제조공정 상에서 한층 더 정교하고 고난이도의 기술이 요구되므로, 우수한 기술력의 제조설비를 필요로 하고 있습니다. (2) 이차전지 산업 ① 기술집약형 산업 리튬 이차전지 산업의 경쟁력 확보를 위해서는 고에너지, 고출력밀도, 고안전성 및 고수명 품질 확보가 필수적이며 생산에 필요한 각종 부품류 및 소재개발을 비롯한 전반적인 제조기술 개발이 우선적으로 선행되어야 합니다. 또한, 부품제조, 셀 설계, 조립, 전지활성화, 성능검사에 이르는 전체 생산 공정에서 정밀도 및 내구성이 우수한 제조장비가 구축되어야 합니다. 고속성장 중인 이차전지산업이 더욱 내실 있게 발전하기 위해서는 화학, 물리, 전기, 소재, 기계 분야 등 다양한 분야의 연구 실적과 기술적 경험이 필요합니다. ② 고성장 산업 리튬 이차전지 산업의 시장은 중대형 이차전지를 중심으로 급속히 확대되는 과정에 있습니다. 스마트폰, 태블릿 PC, 전동 공구류 등에 쓰이는 소형전지는 한국, 중국, 일본을 중심으로 양산체계가 지속될 전망이고 중대형전지는 한국, 중국, 일본시장과 미국 및 유럽의 독일을 비롯한 선진국의 시장 참여가 계속되고 있습니다. 신기능의 스마트폰, 태블릿 PC, 전동 공구류 등의 소형전지 시장형성과 다양한 전기차종의 등장으로 고용량전지, 대면적 폴리머 전지 등의 고부가가치 제품 비중 증가로 인해 이차전지 산업은 더욱 각광받을 것으로 예상됩니다. 현재 전동공구 류, 전기 이륜차 등의 신규시장이 높은 성장성을 보이고 있으며, 향후 전기자동차 및 에너지 저장장치 등의대용량 전지시장 또한 폭발적인 성장이 예상됩니다. 이러한 이차전지 시장은 세계 각국의 선진국들이 환경규제를 강화하고 친환경 정책을 펼침에 따라 질적, 양적인 면에서 더욱 고속 성장할 것으로 예상됩니다. ③ 녹색 에너지 산업 이차전지 산업은 환경오염을 예방하는 대안으로 세계 각국의 친환경 정책에 따라 단기적, 장기적으로 급속 성장하면서 향후 미래산업을 주도할 산업으로 각광받고 있습니다. 리튬 이차전지 산업은 전기에너지를 효율적으로 충전하고 저장함으로써 화석연료로 인한 환경오염을 방지하는 핵심적인 산업입니다. 특히, 환경오염 대책으로 꾸준히 대두되는 전기자 동차와 스마트그리드에 적용되는 에너지저장장치(ESS: Energy Storage System) 에너지원으로 미래 성장동력인 녹색 에너지 산업의 중추적인 역할을 할 전망입니다. ESS는 생산된 전력을 전력계통(Grid)에 저장했다가 전력이 필요 한 시기에 공급하여 에너지 효율을 높이는 시스템으로, ESS가 도입되면 전기수요가 적을 때 생산된 전기를 저장하였다가 수요가 많은 시점에 저렴한 가격에 공급할 수 있게 됩니다. 중대형 이차전지 성장에 가장 큰 기폭제 역할을 하는 전기차 시장은 미국을 비롯한 유럽 국가들의 이산화탄소와 질소산화물 배출 규제가 강화됨에 따라 기존의 메이저자동차 제조업체들을 중심으로 고효율 전기차 개발이 진행되고 있습니다. 이러한 친환경적인 측면 때문에 대부분의 선진국들이 적극 지원 및 육성하고 있는 산업으로, 한국, 일본 및 중국을 비롯한 아시아권과 미국 등이 포함된 유럽권은 이미 핵심산업으로 지원 계획을 수립하고 정부주도형으로 시장을 열어 적극 투자하고 있습니다. 우리나라의 경우 2010년 4월 정부에서 발표한 5대 핵심 녹색 산업의 중추 산업으로 선정되었으며, 2010년 7월에는 2020년까지 이차전지 생산 세계 1위 국가를 목표로 한 이차전지 경쟁력 강화 방안이 발표되는 등 국가 차원의 전략 산업으로 육성되고 있습니다. ④ 고용창출효과가 큰 산업 이차전지 산업구조는 고출력, 고에너지, 고안전성 전지개발에 필요한 핵심부품 및 소재의 선행개발이 필수적이며, 경험이 축적된 고급 기술인력과 제조 장비 운영에 다양한 기능을 갖춘 생산인력이 필요하다는 점에서 고용창출이 큰 자동차산업과 유사한 부분이 있습니다. 향후 이차전지에 대한
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수요시장이 큰 폭으로 성장함에 따라, 이차전지 제조에 사용될 장비 뿐만 아니라 제조공정에 사용되는 소재 및 부품시장도 동반하여 성장할 것으로 예상됩니다. 현재 이차전지 제조와 장비 및 소재를 생산하는 시장 전체적으로 높은 고용창출효과를 나타내고 있으며, 이러한 현상은 더욱 강화될 것으로 예상됩니다. 1.1.3 시장 규모 및 전망 (1) 디스플레이 시장 ① 시장 규모 세계 디스플레이 시장은 2014∼2016년 세계 경기둔화, 스마트폰ㆍTVㆍPC 수요를 견인할 킬러 애플리케이션 부재, 디스플레이패널 가격 하락 등으로 침체기를 겪었으나, 2017년부터 차세대 디스플레이인 OLED 성장에 힘입어 지속적으로 성장할 것으로 전망됩니다. 디스플레이 시장은 그동안 LCD패널 위주의 성장을 하였으며, 현재 중국 등의 후발업체들이 LCD분야에 대한 공격적인 투자를 진행하고 있습니다. 그러나 우리나라의 삼성디스플레이 및 LG디스플레이를 비롯한 선두업체들의 적극적인 R 및 시설투자를 통하여 OLED가 차 세대 패널로서 스마트폰 중소형 패널 및 TV용 대형 패널에서 빠르게 LCD를 대체해가고 있는 추세입니다. LCD 시장의 경우 TV 관련 매출은 꾸준히 발생할 것으로 예상되나 모바일 패널이 OLED로 전환되면서 전체적인 시장은 감소할 것으로 전망하고 있습니다. OLED 시장의 경우, 현재 TV관련 매출이 증가하고 있으나 가격적인 문제로 인해 아직까지는 비중이 LCD 대비 낮은 상태입니다. 그러나, 모바일 및 플렉서블 OLED의 시장이 급격히 성장함에 따라 향후 LCD 시장을 서서히 잠식할 것으로 예상됩니다. 디스플레이 산업 규모를 살펴보면 OLED 시장 규모는 2020년 296억 달러 규모에서 2027년 484억 달러 규모로 연평균 7.3%의 성장률이 예상되며, LCD 시장 규모는 같은 기간 925억 달러에서 875억 달러로 연평균 -0.8% 감소세를 보여 전체 디스플레이 산업은 같은 기간 연평균 2.4% 증가하는 데 그칠 전망입니다. 2020년 기준 LCD 시장과 OLED 시장은 각각전체 디스플레이 시장의 3/4, 1/4 정도의 비중을 차지하고있으나, 2027년에는 LCD의 비중이 약 66.7%으로 줄어들고 OLED의 비중이 33.3%까지 증가하는 등 'LCD의 위축, OLED의 확대' 라는 대조적 현상이 두드러질 것으로예상됩니다. [디스플레이 산업규모 및 전망] (단위 : 억 달러, %) 디스플레이 산업규모 및 전망.jpg 디스플레이 산업규모 및 전망 ② 시장 현황 및 전망 세계시장은 한국ㆍ중국ㆍ대만ㆍ일본 등 아시아가 주도하고 있으며, 한국이 선두를 유지하고 있으나 중국이 빠르게 점유율을 확대 중입니다. 특히 LCD의 경우 중국이 공격적인 설비투자로 2012년 9.3%에서 2019년 36.5%까지 시장점유율을 빠르게 확대하여 한국 점유율이 같은기간 44.7%에서 26.4%까지 하락하였으나, OLED의 경우 한국이 90% 후반대의 시장점유율로 사실상 독점 공급을 유지하면서 전체 디스플레이 시장의 점유율 하락을 완화하였습니다. [전체 디스플레이 시장 점유율(금액기준)] (단위 : %) 전체 디스플레이 시장 점유율.jpg 전체 디스플레이 시장 점유율 LCD패널의 경우 중국의 대규모 투자로 인해 산업 주도권이 중국으로 이동하고 있는추세이며, 중국의 투자 확대로 치킨게임이 발생해 2017년 말부터 공급과잉이 지속되는 추세를 보여왔습니다. 2020년 코로나19 초기에는 TV 및 모니터, 노트북 등 부진이 예상되었으나, 디지털 및 비대면 경제로의 전환이 가속화 되고 Stay-at-home Economy 현상에 힘입어 IT 및 TV 제품 수요가 강세를 지속하면서 업황 호조를 보였습니다. 이러한 IT제품 수요 강세 및 LCD 시장 호황으로 중국 업체들이 지연했던 신규 공장 가동 및 신규 라인에 대한 투자를 단행하며 LCD 시장 점유율 확보를 지속하고 있습니다. 또한, LCD 시장 점유율의 40% 이상 차지하는 중국의 패널 업체 BOE와 CSOT의 신규 투자로 인해 과점화가 시작되고 있고 공급자 우위 시장으로 변화가 예상되며, 견조한 수급이 유지될
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것으로 예상됩니다. [국가별 LCD 시장 점유율] lcd 시장 점유율.jpg LCD 시장 점유율 (자료: 한국은행) 한국 기업은 LCD에서 OLED로 투자방향을 전환하여 OLED의 경우 First Mover로서 주도권을 유지하고 있습니다. 그러나 2021년 이후 후발주자 진출이 예상되며, 중국은 공격적인 투자를 통한 LCD 성공전략을 중소형 OLED에도 적용할 것으로 예상됩니다. 중국이 기술 열위에도 공격적 투자와 수율 향상을 병행하며 치킨게임을 주도하며 자국 수요를 기반으로 성장할 것으로 예상됨에 따라 국내 기업들은 기술력 제고, 수요처 다변화, 원가관리 강화 등으로 입지를 강화할 필요성이 존재합니다. 이 같은글로벌 산업 변화와 대형 OLED시장에서 선도적인 지위를 차지하고 있는 LG디스플레이와 이를 추격하는 삼성디스플레이의 경쟁이 심화됨으로 인해 OLED생산라인의 CAPEX투자 규모가 증가할 전망이며, 후방산업인 디스플레이 장비업체들이 이에 대한 수혜를 누릴 수 있을 것으로 기대됩니다. [국가별 OLED 시장 점유율] oled 시장 점유율.jpg OLED 시장 점유율 (자료: 한국은행) OMDIA(구 IHS)에 따르면 중국의 6세대 OLED 신규 투자를 통한 생산물량 예상치는2019년 16만 7천장 규모에서 2021년 27만 6천장 규모로 대폭 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 중국 최대 LCD패널업체 BOE는 2018년 말부터 6세대 플렉시블 OLED공장 건축을 진행, 2020년 2월 공정에 들어갈 장비의 발주를 시작하였으며, 허페이 공장을 운영중인 비전옥스 역시 월 3만장 규모의 생산을 위한 라인투자를 확정하였습니다. 그리고 LCD 패널 업체 2위 CSOT 또한 2020년 8월 삼성디스플레이의 쑤저우 LCD 공장 인수를 확정 지었고, 광저우에서 8.5세대 대형 OLED 생산라인을 내년 착공하여 2024년 양산을 계획한 것으로 파악됩니다. 또한, 2021년 폴더블 스마트폰의 기술 안정화 이후 2022년부터 수요가 급증할 것으로 전망되며, 폴더블 스마트폰용 소재, 부품, 장비를 공급 및 개발하는 패널업체에 수혜가 예상됩니다. 더욱이 코로나19 장기화의 영향으로 비대면 문화가 뉴노멀로 자리잡을 뿐만 아니라 외부활동 제한에 따른 소비 이전효과, 재택시간 확대에 따른 홈엔터테인먼트 및 원격교육 수요(Youtube, Netflix 등을 TV로 시청할 수 있는 서비스(OTT) 활용도가 높아지고 온라인 교육을 TV로 시청하게 되면서 TV를 컨텐츠 사용의 주요 플랫폼으로 활용)와 함께 코로나19로 인한 펜트업(Pent-up, 억눌린) 수요의 증가로 대형 및 프리미엄 중심의 LCD 및 OLED의 수요가 증가되고 있는 상황입니다. 이에 따라 국내 및 중국의 LCD 및 OLED 분야의 투자와 연동한 디스플레이 장비의 신규 수요가 발생하고있으며, 장비 투자 규모가 성장세를 보이고 있으므로 전방 산업으로부터의 장비 수요현황은 긍정적이라고 보여집니다. (2) 이차전지 시장 ① 시장 규모 세계 이차전지 시장은 IT용 소형 기기에서 시작하여 전기자동차 및 에너지저장장치 등 이차 전지의 수요가 다양해지고, 응용분야로의 파급 효과가 높아짐에 따라 그 규모가 향후 비약적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 리튬이온 이차전지의 활용분야는 크게 전기자동차용, 에너지저장장치(ESS)용, IT용 등으로 구분할 수 있으며, 특히 전기자동차와 ESS 시장의 성장으로 이차전지 수요가커질 것으로 예상됩니다. SNE리서치의 "리튬이차전지 주요소재 업체 심층분석" 보고서에 따르면 2019년 기준글로벌 리튬이온 이차전지(LIB) 시장 수요량은 198기가와트시(GWh)이며, 2030년 총 3천392기가와트시(GWh)까지 약 17배 성장할 전망입니다. [글로벌 LIB 시장 규모] (단위 : GWh) 글로벌 lib 시장 전망.jpg 글로벌 리튬배터리 시장 전망(용량) (출처: SNE리서치) ② 시장 현황 및 전망 LIB 수요 확대를 견인하는 가장 큰 수요처는 전기자동차로, 지난 2018년 처음으로 100GWh를 기록한 전기차 사용량(하이브리드 자동차, 플러그인하이브리드
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자동차, 순수 전기자동차 포함)은 2030년 30배 이상 증가한 3천66GWh의 수요가 발생할 것으로 전망하고 있습니다. 자동차 업계가 작년부터 본격적인 전기 자동차 모델들의 출시를 예정하였고, 이차전지 업계는 2021년 본격적인 전기차 시대가 열릴 것으로 전망함에 따라 전기자동차 수요 대응을 위해 이차전지 업체들의 공격적인 CAPA 확장이 지속될 것으로 판단됩니다. 에너지저장장치(ESS) 시장 역시 LIB 수요를 견인할 전망인데, LIB ESS 시장은 2018년 12GWh에서 2030년 203GWh까지 약 17배 성장할 전망입니다. 지금까지 ESS 시장 성장을 견인해 온 것은 신재생에너지 연계 ESS 설치를 추진해 온 한국 시장이었으나 ESS 시장 성장을 전망하는 가장 큰 이유는 해외 ESS 시장 성장으로, 업계는 장기적으로 북미, 중국 등의 시장에서 신재생에너지 연계 ESS를 설치하며 시장 성장이있을 것으로 예측하고 있습니다. 전 세계가 전기차 보급 확대 정책을 펼치고 있는데, 내연기관 자동차의 환경문제를 해결할 수 있는 유일한 해결책이 전기차이기 때문이며 이 외에도 ESS 시장 성장 및 소형 전지의 새 수요처가 발생해 다른 수준의 이차전지 수요가 발생할 것으로 보입니다. 소형 전지의 경우, 시장이 성숙기에 접어든 모바일 향(向) 이차전지 외에 전동공구, E-모빌리티 등 IT 외의 수요처가 발생하며 새로운 시장성장이 예상됩니다. SNE리서치의 "리튬이차전지 주요소재 업체 심층분석" 보고서에 따르면 2030년 소형 LIB시장 규모는 123GWh이며, 소형 전지를 탑재하는 전기차를 포함할 경우 657GWh로 전망됩니다. 1.2 평가대상회사에 대한 이해 평가대상회사는 2004년 7월 1일 설립되어 에프피디(Flat Panel Display, 평판디스플레이) 장비, 시스템 및 반도체 관련 장비의 제조를 주된 사업 으로 영위하고 있습니다.당사의 본사 및 공장은 경기도 시흥시 시화공단에 위치하고 있 습니다. 1.2.1 연혁 평가대상회사의 연혁은 다음과 같습니다. 일자 내용 에스에이티 설립 법인전환((주)에스에이티) 공장확장이전(3마 106호) 벤처기업 선정(중소기업청) 우량기술기업 선정(기술신용보증기금) 경기우수벤처기업 수상(경기도지사) 중국지사 설립 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2005-0051993) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2005-0065794) ISO 9001 품질경영시스템 인증 획득 ISO 14001 환경경영시스템 인증 획득 500만불 수출의 탑 수상, 산업자원부 장관상 수상 부설기술연구소 설립 공장확장이전(2바 707호) 유망중소기업 선정(중소기업은행) 이노비즈 인증 획득(중소기업청) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2007-0080770) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2008-0073343) 피씨비 본딩장치 중국특허출원(2008-10144090.6) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2008-0085722) 병역특례지정업체 선정(병무청) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2008-0116351) 수출유망중소기업 지정(경기지방중소기업청) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2009-0078030) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2009-0087044) 1000만불 수출의 탑 수상(한국무역협회) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2010-0094503) 한국디스플레이산업협회 협회장상(한국디스플레이산업협회) 수출강소기업 선정(기업은행) 자본금 액면분할(5,000원→500원) 자본금 증자(9억→16.05억) 3000만불 수출의 탑 수상(한국무역협회) 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2013-0026497) 코넥스시장 상장(한국거래소) 연마지석 및 연삭장치 특허출원(10-2013-0110971) 울산 부설제2연구소 설립 울산지사 설립 울산테크노일반산업단지 공장부지(5,094㎡) 확보 피씨비 본딩장치 특허출원(10-2016-0071665) 사옥이전(시흥시 MTV) 열적 겔화 가능한 전이금속 킬레이팅 작용기 중합체 특허출원(10-2017-0068986) 바인더 특허출원(10-2017-0087299) 벤처,창업진흥 국무총리
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표창장 수상 ESS소프트웨어 개발실 구축 바인더 특허출원(10-2018-0039198) ESS전문기업 지분 인수(케이씨에스글로벌) 울산지사 물적분할(㈜에코케미칼 신규법인 설립) 소재.부품전문기업확인(산업통상자원부) 우리사주조합 설립 제7회 대한민국 코넥스 최우수 혁신상 수상 배터리 소재(분리막 첨가제, 아크릴 바인더) 양산 공장 완공 (출처 : 평가대상회사 제시자료) 1.2.2 주요 사업 현황 평가대상회사는 디스플레이 산업 중 FPD(Flat Panel Display, 평판디스플레이) 제조공정에 사용되는 FPD Bonding 및 Inspection 장비를 전문적으로 생산하는 업체로서PCB를 비롯하여 TAB(OLB), COG, FOG 등의 Bonding 장비, Dispenser, POL 부착기 및 검사기 등으로 매출군을 확대하였습니다. 또한 평가대상회사는 TV용 디스플레이 장비 중심에서 모바일 및 PC등 다양한 사이즈의 디스플레이 패널에 적용할 수 있도록 대응하여 왔으며 현재는 OLED 및 플렉서블 등의 차세대 디스플레이에도 적용할 수 있도록 대응하 고 있습니다.평가대상회사는 FPD Bonding 및 Inspection 장비로부터 시작하여 미래 신성장 동력을 확보하고자, 배터리소재(Battery material), 에너지 저장장치(ESS), 신재생 융복합엔지니어링 등 에너지 사업영역 전반에 걸쳐 연구개발을 진행중에 있습니다. (1) 디스플레이 장비 부문평가대상회사는 도전볼 수량, 이물, 기포등을 검사하는 PCB AOI장비를 개발하였습니다. 2020년 이후 신규 투자하는 모든 LCD MODULE LINE에 추가되는 공정으로 자리 잡을 것으로 보이며 기존 라인에도 추가 삽입되는 방식으로 투자가 진행될 것으로 예상됩니다. 평가대상회사의 제품라인업 및 주요 제품의 내역은 아래와 같습니다. 제품구분 설비명 및 사진 용도 및 특징 본 장비는 TFT LCD MODULE 공정 과정에서 TAB 다음 공정에서 LCD 패널의 TAB 단자부와 PCB단자부의 상하위치를 맞추고 압착 Tool을 이용하여 압력과 온도를 가하여 접합하는 시스템입니다. 본 장비는 TFT LCD MODULE 공정 과정에서 COG,또는 FPC가 부착된PANEL에 대해 IC FPC ALIGN SHIFT 및 ACF 도전볼 압흔을 검사하는 시스템입니다. 본 장비는 TFT LCD MODULE 공정 과정에서 TFT 기판과 C/F 기판 사이에 고압으로 수지를 도포하여 이물이 단자 사이에 들어가서 쇼트발생 및 단자 부식 발생을 방지하는 시스템입니다. 본 장비는 TFT LCD MODULE 공정과정에서 COG 및 TAB(COF) 부착전에 이물제거 및 부착력 향상을 위해 Panel 상의 BOND LEAD부를 세정하는 장비입니다. SYSTEM> 본 장비는 PANEL GLASS EDGE부에서 발생하는 빛샘을 방지하기 위하여 PAD인쇄 방식을 적용한 인쇄 시스템입니다. (출처 : 평가대상회사 제시자료) (2) 배터리소재 부문평가대상회사는 수년 전부터 울산과학기술대학교, 울산대학교 및 울산 테크노파크와산학연의 형태로 바인더를 연구개발해왔으며, 일본과 독일의 독점 기술이던 바인더 기술을 국산화하여 양산하는 것이 목표입니다. 현재 소재부품 산업의 집결지인 울산정밀화학단지에 소재 개발 연구실을 두고있으며 배터리 소재 양산을 위한 공장을 완공하였습니다. 평가대상회사의 분할법인인 (주)에코케미칼이 개발하고 있는 배터리소재는 이차전지의 전극에서 활물질과 도전재를 집전체에 결착 시켜주는 역할을 하는 바인더와 분산성과 분리막-전극간 결착성의 향상을 통해 안정적인 ceramic 코팅을 가능하게 하는 고유전선 코팅첨가재입니다. 바인더.jpg 아크릴계 바인더 평가대상회사는 2015년, 아크릴계 수계바인더 연구를 시작한 이후 원천특허 2건을 출원하고 아크릴계 바인더 NB1과 HNB1을 개발하였습니다. 분리막.jpg 초고분자 분리막 코팅제(CEPV) 분리막의 경우 일반적인 소재를 사용할 시, 분산성과 결착성이 떨어져 분리막에 균일한 코팅이 어려워 안정성을 강화하기 위해 세라믹 코팅된 분리막으로 확대되고
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있습니다. 평가대상회사의 분할법인인 ㈜에코케미칼은 섭씨 125도였던 내열성을 175도까지 높여 안정적으로 작동할 수 있는 초고분자 분리막 CEPV을 개발하였으며 올해 하반기부터 매출에 기여할 것으로 기대됩니다.(3) 에너지 저장장치 부문평가대상회사는 고난도의 분산전원 기술을 바탕으로 PJM시장에 최적화된 주파수 조정용 ESS 개발에 성공 하였고, 2015년 미국 뉴저지에 합작 회사를 설립하여 현지 전력거래소인 PJM 에 진출하여 다양한 프로젝트 및 실증 사업에 참여함으로써 그 기술력을 입증해 나가고 있습니다. 또 한 국내 ESS및 신재생에너지 전문기업인 케이씨에스글로벌 지분을 인수하는 등 북미에 이어 국내 ESS 시장에 진출하여 ESS 구축 제안부터 설치 후 관리까지 원스톱 통합 솔루션을 제공하는 ESS 토탈 솔루션 업체로서의 입지를 구축하고 있습니다. ESS 분산 자원과 주파수 조정 운영기술은 다음과같습니다. 구분 특징 배터리 팩 기술 글로벌 No.1인 리튬이온 배터리 인프라를 활용하여 세계적인 추세인 분산발전에 최적화된 배터리 팩을 설계하고 제조하는 기술 PCS 기술 현지 글로벌 파트너를 활용하여 현지 전력 시장 환경에 맞는 PCS 개발 EMS 기술(Energy Management System: 에너지관리시스템) ICT기술 기반의 클라우드 컨셉으로 태양광 에너지와 분산 저장을AMI(Advanced Metering Infrastructure:원격검침인프라)를 통하여 전력계통과 양방향 통신하면서 FR(Frequency Regulation:주파수조정)등 계통 보조 서비스를 수행 또는 건물내 부하 자원을 제어하면서 DR(Demand Response:수요반응)을 수행하는 기술 평가대상회사는 2015년 미국 뉴저지주에 ESS판매사인 에스에이티USA를 설립한 이후 국내뿐 아니라 미국 시장에서도 적극적으로 주거 및 상업용 ESS를 판매하고 있습니다. ESS 사업부의 활동 성과는 아래와 같습니다. ① 국내사업부- 상업 및 발전용 중대형ESS 보급 - 신재생에너지와 연계한 ESS 사업개발 및 전문 운영 사업 - 최근 국내 ESS및 신재생에너지 전문기업 지분인수를 통해 ESS 사업 확장 - 고객의 전기사용 패턴 분석을 통한 최적의 ESS구축 제안부터 설치 후 관리까지 원스톱 통합 솔루션 제공 - 다수의 태양광발전소 ESS구축 경험을 통해 다양한 기술 노하우 축적 ② 미국사업부 - 주거 및 상업용 중소형ESS 보급 - VPP(가상 발전소) 구축 실증 사업 - 분산형 주파수 조정, 비상전원 공급 및 EPC - 세계 최초의 분산자원 주파수 조정 전문회사인 AFM사와 합작 법인 설립 - 미국 최대 주파수 조정 시장인 PJM진출 - 다수의 미국정부프로젝트 참여를 통해 분산자원 주파수 조정에 대한 기술력 입증 1.3 주요 재무제표 피합병법인의 한국채택국제회계기준에 따른 재무제표는 다음과 같습니다. 1.3.1 재무상태표 한국채택국제회계기준에 의한 2018년에서 2020년까지 및 2021년 2분기의 별도재무상태표는 다음과 같습니다. (단위: 원) 과목 2018년(주1) 2019년(주1) 2020년(주1) 2021년 2분기(주2) 자산 Ⅰ.유동자산 현금및현금성자산 단기금융상품 매출채권및기타채권 기타유동자산 재고자산 Ⅱ.비유동자산 장기금융상픔 종속법인투자 유형자산 무형자산 장기기타채권 기타비유동자산 이연법인세자산 자산총계 부채 Ⅰ.유동부채 단기차입금 매입채무및기타채무 유동성리스부채 충당부채 단기기타부채 Ⅱ.비유동부채 장기차입금 순확정급여부채 비유동성리스부채 장기기타채무 부채총계 자본 Ⅰ.자본금 Ⅱ.자본잉여금 Ⅲ.기타포괄손익누계액 Ⅳ.이익잉여금 자본총계 부채및자본총계 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서) (주1) 첨부된 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으며 감사받은 재무제표입니다. (주2) 첨부된 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으며 검토받은 재무제표입니다. 1.3.2 손익계산서 한국채택국제회계기준에 의한 2018년에서 2020년까지 및 021년 2분기의 별도손 익계산서 는 다음 과 같습 니다. (단위: 원)
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구분 2018년(주1) 2019년(주1) 2020년(주1) 2021년 2분기(주2) Ⅰ.매출액 Ⅱ.매출원가 Ⅲ.매출총이익 Ⅳ.판매비와관리비 Ⅴ.영업이익 기타수익 기타비용 금융수익 금융비용 Ⅵ.법인세비용차감전순이익 Ⅶ.법인세비용(수익) Ⅷ.당기순이익(손실) Ⅸ.기타포괄손익 -후속적으로당기손익으로재분류되지않는포괄손익: 1.순확정급여부채의재측정요소 2.자산재평가이익 Ⅸ.총포괄이익(손실) (출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서) (주1) 첨부된 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으며 감사받은 재무제표입니다. (주2) 첨부된 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으며 검토받은 재무제표입니다. 2. 평가방법의 개요 및 평가의 주요가정 2.1 평가방법의 개요 피합병법인의 수익가치는 영업현금흐름할인법에 의하여 향후 추정기간 동안의 영업이익을 추정한 후 법인세 등을 감안한 세후영업이익에서 감가상각비, 운전자본의 증감을 반영하고, 투자현금흐름(CAPEX: Capital Expenditure)을 차감하여 기업잉여현금흐름(FCFF: Free Cash Flow to Firm)을 산출한 후, 산출된 기업잉여현금흐름에 내재된 위험을 반영한 가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital)으로 할인하여 영업가치를 산정한 후, 비영업용자산을 가산하고, 이자부부채를 차감하여 평가하였습니다. 2.2 평가방법의 전제조건 2.2.1 평가기준일 본 평가는 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말인 2020년 12월 31일을 평가기준일로 하여 수행하였습니다. 2.2.2 평가에 이용한 재무제표 본 평가시 이용한 과거 재무제표는 피합병법인의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의하여 감사받은 별도재무제표입니다. 2.2.3 현금흐름 분석기간 현금흐름 분석기간은 합리적으로 예측가능한 미래로써 현금흐름이 정상상태(Steadystate)에 도달하리라 예측되는 기간으로 2021년 01월 01일부터 2025년 12월 31일까지의 5개년의 현금흐름 및 영구현금흐름이 발생하는 2026년의 현금흐름을 추정하였으며, 현금흐름은 연중 균등하게 발생한다고 가정하였습니다. 2.2.4 계속기업가정과 영구성장률 본 평가에서는 계속기업가정하에 추정기간 현금흐름의 현재가치에 영구현금흐름의 현재가치를 합산하여 기업 전체의 영업현금흐름의 현재가치를 산정하였습니다. 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간 이후의 FCFF를 기준으로 한 추정기간 종료시점에서의 예상 기업가치의 현재가치로서, 추정기간 이후의 현금흐름은 성장률을 반영한 영구현금흐름을 가정하여 산출하였 습니다. 본 평가에서는 피합병법인이 속한 산업의특성 및 성장률, 피합병법인의 과거 성장률, 물가상승률 등을 고 려하여 의 영구 성장률을 적용하였습니다. 2.2.5 주요 거시경제지표 2021년~2025년까지의 소비자물가상승률, 명목임금상승률 등 주요 거시경제지표는 다음과 같은 시장분석기관(주1)의 전망치를 적용하였습니다. 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 소비자물가상승률 명목임금상승률 12월) (주1) 상기 거시경제지표의 출처로 활용한 Economist Intelligence Unit은 영국의 시사경제주간지 이코노미스트를 발간하는 Economist Group의 계열사로서, 국가별 경제ㆍ정치 전반에 대해 분석, 중장기 예측 및 각종 국가 거시경제 산업 지표를 제공하는 국제적 신뢰도가 높은 기관입니다. 2.2.6 법인세율 법인세비용은 추정기간 동안 발생할 과세소득을 기준으로 하여 다음의 현행 법인세율(지방소득세 포함)을 적용하여 추정하였습니다. 과세표준 세율(지방소득세 포함) 과세표준 2억원 이하 과세표준 2억원 초과 200억원 이하 과세표준 200억원 초과 3. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역 3.1 산정결과 요약 3.1.1 수익가치 산정결과 피합병법인의 수익가치 산정 결과는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 매출액
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매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 법인세비용 세후영업이익 (+) 감가상각비등 (-) CAPEX (±) 순운전자본증감 영업현금흐름(FCFF) 할인율(=WACC) 현가계수(주1) 현재가치 가. 추정기간 영업현금흐름 현재가치 나. 영구현금흐름 현재가치(주2) 다. 영업가치 라. 비영업자산(주3) 마. 기업가치(다+라) 바. 이자부부채의 가치(주4) 사. 자기자본의 가치(마-바) 아. 발행주식수(주5) 자. 주당 수익가치(원)(사÷아) 출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis)(주1) 현가계수는 영업현금흐름이 연중 균등하게 발생하는 것으로 가정하였으며, 동 가정에 따라 계산된 현가계수는 다음과 같습니다. 구분 평균연수 산식 현가계수 2021년 0.5년 2022년 1.5년 2023년 2.5년 2024년 3.5년 2025년 4.5년 (주2) 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간의 최종연도인 2025년의 영업현금흐름(FCFF)이 향후 영구적으로 지속된다는 추정방법인 영구성장모형을 적용하여 추정하였으며, 그 세부 산정내역은 다음과 같습니다. 본 평가에서는 영구성 장률로 를 적용하였으며, 할인율(가중평균자본비용)에서 영구성장률을 차감하여 잔존기간 자본환원율을 구한 후, 추정기간 이후 첫째연도의 FCFF를 자본환원율로 나누어 추정기간 종료시점에서의 영업가치를 계산한 후, 이를 다시 할인하여 평가기준일 현재의 현재가치를 산출하였습니다. 한편, 추정기간 이후 첫째연도에는 전년도 대비 영구성장률 만큼 증가한 영업이익이 발생하고, 감가상각비와 CAPEX가 동일하며, 순운전자본은 전년도 대비 영구성장률 만큼 증가한다는 가정하에 추정기간 이후 첫째연도의 FCFF를 산정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 금액 가. 2025년 세후영업이익 나. 영구성장률 다. 2025년 이후 세후영업이익 (가 X (1 + 나)) 라. 순운전자본의 증감 마. 2025년 이후 세후영업현금흐름 (다 - 라) 바. 할인율(가중평균자본비용) 사. 현가계수 1/((1 + 바) ^ 4.5) 아. 영구현금흐름의 현재가치 (마 / (바 - 나) X 사) (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (주3) 평가기준일 현재 피합법병인의 비영업자산 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 장부가액 조정 평가액 비고 현금및현금성자산 (*1) 단기금융상품 정기예적금 대여금 (*2) 장기금융상품 저축성보험 지분법적용투자주식 (*3) 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (*1) 현금및현금성자산 현금성자산 조정액은 영업현금보유액 입니다. 영업현금보유액은 피합병법인의 영업현금 보유정책에 따라 2021년의 매출원가와 판매비와관리비의 합계액에서 유ㆍ무형자산 감가상각비를 제외한 금액의 0.5개월분으로 산정하였으며, 세부 산출내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 금액 2021년 추정 매출원가 2021년 추정 판매비와관리비 2021년 추정 감가상각비 합계 영업현금 보유액(현금성 매출원가와 판매비및관리비의 0.5개월분) (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (*2) 대여금 (단위 : 천원) 구분 금액 비고 단기대여금 자회사 단기대여금 주임종단기채권 일반 및 전세 자금대여 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서) (*3) 지분법적용투자주식 (단위 : 천원) 구분 장부가(A) 순자산가치(B) MIN(A,B) (주)에코케미칼(**1) 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서) (**1)(주)에코케미칼은 2019년 7월에 물적분할을 통해 설립되어 피합병법인의 생산제조공장의 역할 및 이차전지 소재를 개발/공급하고 있는 신생기업으로 울산에 위치하고 있습니다. 이에 따라 현금흐름할인법 등의 수익가치 분석방법을 통한 비영업자산의 공정가치 평가가 효과적이지 않다고 판단하였으며, 보수적인 평가를 위해 장부가와 순자산가치 중 작은 금액을 지분법적용투자주식의 평가액으로 하였습니다. (**2)SAT USA, LLC은 2019년 손상 사유가 발생함에 따라
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전기 장부가액 전액을 평가손실 반영하였습니다. (주4) 평가기준일 현재 피합법병인의 이자부부채의 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 금액 비고 단기차입금 기업은행 유동성장기부채 장기차입금 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서) (주5) 분석기준일 현재 피합병법인의 법인등기부등본상 보통주 발행주식총수입니다. 3.1.2 민감도 분석결과 가중평균자본비용(WACC) 및 영구성장률을 변수로 하여 1주당 수익가치에 대한 민감도 분석을 수행한 결과는 다음과 같습니다. (단위 : 원) 구분 가중평균자본비용(WACC) 영구성장률 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) 3.2 매출액 추정 피합병법인은 디스플레이 모듈 공정에 사용되는 장비를 공급하는 제품매출(기타장비매출 포함) 및 용역매출, 이차전지 제반시설 설치 및 장비를 공급하는 도급공사매출, LED 투광 등 관련 상품매출로 구성되어있습니다. 3.2.1 추 정근거 및 매출 추정 요약 (1) 매출액 추정근거 추정 기간의 매출은 피합병법인의 실적 현황, 사업 계획 및 신규 계약 현황, 그리고 공신력 있는 기관의 시장전망자료 및 과거 실적자료 등를 이용하여 추정하였습니다. 피합병법인의 제품은 거래처의 요구조건에 따라 제품의 사양, 복잡성, 투입되는 부품등이 상이하여 표준화되어 있지 않아 수량과 단가를 각각 구분하여 추정하기 어려우므로, 제품매출 추정 시 수량과 단가를 구분하지 않고 품목별 매출액 기준으로 추정하였습니다. (2) 과거 실적 및 미래 추정 매출피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 제품매출 - 국내제품매출 - 수출제품매출 도급공사수익(ESS 설치) 상품매출(LED 투광등) 용역매출 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (3) 과거 매출액 구성비율피합병법인의 과거 매출액 구성비율은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 합계 금액 비율 금액 비율 금액 비율 금액 비율 금액 비율 제품매출 - 국내제품매출 - 수출제품매출 도급공사수익(ESS 설치) 상품매출(LED 투광등) 용역매출 합계 출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 2018년부터 2020년까지 및 2021년 2분기 디스플레이 모듈 장비관련 제품매출 및 용역매출이 전체 매출의 약 98.41% 를 차지하여 피합병법인 매출의 대부분을 차지하고 있으며, 2018년 일시적으로 도급공 사수익(ESS 설치) 및 상품매출(LED 투광등)이 발생하였습니다. 용역매출의 경우 피합병법인에서 디스플레이 모듈 장비의 설치 및 인증시험 ) 완료 시점에 대금회수가 종결되는 부분에 대하여 용역매출로 분리 인식함에 따라 발생된 매출입니다. 3.2.2 디스플레이 장비 부문 디스플레이 모듈 장비 매출의 경우, 2020년 및 2021년 2분기 까지 최근 3개년간 피합병법인의 매출 비중에서 약 98.41% 비중을 차지하였습니다. 피합병법인의 디스플레이 모듈 장비 매출은 과거 3년간 중국 정부의 지원정 책에 힘입어 중국 디스플레이 제조사들의 LCD, OLED등 관련 산업에 대규모 투자 진행에 따른 수주액 증가로 매출액이 지속적으로 증가하였습니다. 또한 2020년 이후 OLED 시장의 성장 및 CSOT(차이나스타옵티컬테크놀러지), HKC(에이치케이씨) , BOE(비오이테크놀러지), EDO(에버디스플레이)를 비롯한 중국 업체들에 대한 영업 확대 등으로 인해 향후 피합병법인의 디스플레이 모듈 장비 매출이증가할 것으로 기대됩니다. (1) 매출액 추정근거 디스플레이 모듈 장비 매출의 경우 2021년도의 매출은 분석기준일 현재 구매주문서 등을 통해 사실상 확정된 수주계약을 근거로 2021년 중 매출로 인식될 것으로 판단되는 가액이며, 2022년부터의 매출은 가 발표한 디스플레이 시장 전망 자료 및 피합병법인의 과거
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평균 성장률을 바탕으로 추정하였습니다 .피합병법인의 제품은 거래처의 요구조건에 따라 제품의 사양, 복잡성, 투입되는 부품등이 상이하여 표준화되어 있지 않아 수량과 단가를 각각 구분하여 추정하기 어려우므로, 제품매출추정 시 수량과 단가를 구분하지 않고 수주계약을 바탕으로 한 매출액기준으로 추정하였습니다. (2) 디스플레이 장비 사업부문 매출 추정 피합병법인의 디스플레이 장비 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 제품매출 -국내제품매출 기타 -수출제품매출 Inking 기타 도급공사수익 상품매출 용역매출(A/T) Inking 기타 합계 합계_제품 및 용역 성장률_제품 및 용역 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis)(주 1) 용역매출의 경우 피합병법인에서 디스플레이 모듈 장비의 설치 및 인증시험 ) 완료 시점에 대금회수가 종결되는 부분에 대하여 용역매출로 분리 인식함에 따라 발생된 매출입니다. 본 추정 시 적용한 시장 성장률 자료는 다음과 같습니다.[디스플레이 시장 전망] (단위 : 억$) 구분 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 LCD(대형) OLED Total (출처 : ), 한국디스플레이산업협회(KDIA)_세계 디스플레이 시장 및 전망 2020 참조) 전 체 디스플레이시장은 3.62%의 성장률을 보이고 있으며, 이중 OLED 시장의 연평균성장률은 9.97%를 나타내고 있는 반면, LCD 시장의 연평균성장률은 (-)0.11%(대형)를 나타내고 있습니다. 피합병법인의 디스플레이 매출은 대부분 LCD 장비(대형)와 관련된 것이나 향후 글로벌 및 국내 디스플레이 사업 방향성이 OLED 시장으로 이동하고 있으며, 중국의 6세대 OLED 신규 투자를 통한 생산물량은 2019년 16만 7천장 규모에서 2021년 27만 6천장 규모로 대폭 증가할 것으로 전망(OMDIA 기사 발췌) 되고 있습니다. 또한 피합병법인의 주요 거래처인 CSOT(차이나스타옵티컬테크놀러지) HKC(에이치케이씨) 에서 OLED 장비에 대한 대규모 투자가 이루어지고 있는 상황을 감안하여 모듈공정관련 Bonding System, Inspection System, Inking 제품매출의 경우 피합병법인의과거 3년 평균성장률(10.76%)과 LCD(대형) 산업성장률(1.97%)의 평균수준(6.37%)에서 OLED 시장평균성장률(9.97%)을 반영하여 매출이 증가하는 것으로 추정하였습니다. 한편, 상기 성장률 자료의 출처로 활용한 OMDIA은 세계적인 조사기관인 IHS Markit technology와 Informa Tech(Ovum, Heavy Reading and Tractica)의 합병으로 설립된 세계적인 기술 전문 리서치기관입니다. 2020년에 설립되어 영국 런던에 본사를두고 있으며, 금융 시장을 포함한 디스플레이, 태양광 등 산업 분야의 정보와 분석을 제공하고 있습니다. 전세계에서 약 400명이 넘는 임직원이 근무하고 있으며 3,000건에 달하는 연구 솔루션을 발간하고 있습니다. 제품매출 중 기 타 매출은 고객사의 요청에 의해 Module Line 설비제작 이외에 기타설비(POL 부착기 등)에 대한 주문 제작 장 비 매 출입니다. 기타매출은 지속적으로 발생하고 있으나, 참고할만한 시장성장률 자료가 없어 매년 물가상승률 만큼 매출이 증가하는 것으로 하여 추정하였습니다. 기타매출 추정시 적용한 'Economist Intelligence Unit(2020년 12월)' 고시 물가상승률은 다음과 같습니다. 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 물가상승률 용역매출은 피합병법인에서 디스플레이 모듈 장비의 설치 및 인증시험 ) 완료 시점에 대금회수가 종결되는 부분에 대하여 용역매출로 분리 인식함에 따라 발생된 매출입니다. 따라서 과거 국내제품매출 및 수출제품매출의 평균 비율 수준으로 매년 발생된는 것으로 추정하였습니다.
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피합병법인의 디스플레이 장비 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 용역매출 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 용역매출 제품매출액 대비 비율 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 2021년 주요 계약 현황 디스플레이 모듈 장비와 관련하여 분석기준일 현재까지 계약서, 구매주문서 등을 통해 확인된 주요 계약 현황은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 프로젝트명(거래처) 장비군 총발주금액 제품매출 용역매출 2021년 매출 이월 수주금액 JDD HKC CSOT 키스톤 GIS Inking CHOT LGD Bonding 단품 및 잉크젯, 기타 기타 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 이차전지 장비 사업부문(도급공사수익) 피합병법인은 전기자동차용 배터리(LIB: Lithium-Ion Battery)와 관련된 리튬이온 이차전지 조립공정 장비를 고객사에 공급하고 있습니다. 장비산업의 특성상 전방산업의 실적 및 설비투자 동향에 영향을 받는 것이 일반적이며, 이차전지 제조장비 산업은 이차전지 제조사와 전기자동차 제조사가 주요 수요자로서 이차전지수요 및 생산량의 변동에 따라 장비 수요에 직접적인 영향을 미치게 됩니다. 스마트폰, 태블릿 등 소형 IT기기에 적용되는 소형 이차전지의 경우 이차전지 조립공정 장비투자가 대부분 이루어졌으나, 전기자동차 및 에너지저장시스템 등이 적용되는 대면적 이차전지의 경우 차세대 신규 시장으로 높은 성장성이 기대됨에 따라 이차전지 제조사의 투자 규모가 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다 피합병법인의 이차전지 사업부문은 자회사에서 사업을 진행하고 있음에 따라 피합병법인의 2020년 이후 매출액 추정치에는 이차전지 장비 사업부문을 반영하지 않았습니다. 에너지저장장치 사업부문(도급공사수익) 피합병법인은 에너지저장장치(ESS:Energy Storage System, 이하 "ESS")와 관련된 배터리장비 공급 및 전기설치를 고객사에게 제공하고 있습니다. 피합병법인은 2018년 고객사에 ESS 배터리장비 공급 및 전기설치를 통해 1,890,000천원의 매출액을 발생시켰습니다. ESS를 이용해 전기를 저장할 수 있게 되면 태양광, 풍력, 조력, 파력 등 신ㆍ재생에너지나 소규모 발전소에서 얻은 소량의 전기를 저장해 나중에 쓸 수 있으며, ESS가 저장된 에너지로 수요과 공급을 적절히 조절해 버려지는 에너지를 최소화할 수 있습니다. ESS는 전력 인프라를 구성하는 요소이자, 스마트 그리드와 같은 차세대 전력망을 구현하기 위한 핵심 요소 중 하나이며 최근에는 신재생에너지에 ESS를 접목한 융복합형태의 에너지저장설비가 각광받고 있음에 따라 제조사의 투자 규모가 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다 피합병법인의 에너지저장장치 사업부문은 현재 사업다각화를 위해 자회사 인 에서 사업 을 진행하고 있으며 , 에너지저장장치 사업부문은 자회사에서 사업을 진행하고 있음에 따라 피합병법인의 2020년 이후 매출액 추정치에는 에너지저장장치 사업부문을 반영하지 않았습니다. LED 장비 사업부문(상품매출) 피합병법인은 2018년 고객사의 주문에 의해 LED 장비(투광등 등)를 일시적으로 공급함에 따라 상품매출이 150,473천원 발생하였습니다. 해당 LED 장비 사업부문 매출은 일시적인 매출액이며, 피합병법인의 2020년 이후 매출액 추정치에는 반영하지 않았습니다. 3.3 매출원가 추정 피합병법인의 매출원가는 재료비, 노무비와 제조경비의 제품매출원가와 이외의 도급공사원가, 상품매출원가, 용역매출원가로 구성되어 있으며, 항목별 성격에 따라 각각추정하였습니다. 재료비는 과거 재료비 등 비율에 근거하여 추정하였으며, 노무비는 향후 인원충원계획 및 임금상승률에 근거하여 추정하였습니다. 제조경비는 항목별 성격에 따라 인건비성경비, 변동비 및 고정비로 구분하여 추정하였습니다. 용역매출원가는 디스플레이 모듈 장비의 설치 및
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인증시험(Acceptance Test 이하 "A/T") 완료 시점 인식되는 원가이며, 과거 3개년 기준 용역매출액 대비 평균 용역매출원가 비율을 적용하여 추정하였습니다. 이외에 도급공사원가 및 상품매출원가는 일시적인 매출로 인한 원가 항목으로 추정에서 제외하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출원가는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 원재료비 노무비 - 제조급여 - 퇴직급여(경상연구인력포함) 제조경비 - 복리후생비 인건비성 - 보험료 인건비성 - 세금과공과금 인건비성 - 경상연구개발비(인건비) 별도추정 - 여비교통비 변동비 - 운반비 변동비 - 지급수수료 변동비 - 판매보증충당부채(환입) 변동비 - 외주가공비 변동비 - 소모품비 변동비 - 경상연구개발비(인건비이외) 변동비 - 수도광열비 고정비 - 전력비 고정비 - 지급임차료 고정비 - 수선비 고정비 - 교육훈련비 고정비 - 감가상각비 별도추정 재고자산의 변동(주1) 제품매출원가 도급공사원가 상품매출원가 용역매출원가 매출원가 출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 재고자산 변동에 의한 것으로, 2021년 이후부터는 예상 판매수량과 예상 생산수량이 일치하여 재고자산의 변동이 없는 것으로 가정하였습니다. 분석대상기간인 2018년부터 2020년 및 2021년 2분기 까지 동안의 매출원가 구성내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 합계 금액 비율 금액 비율 금액 비율 금액 비율 금액 비율 제품매출액 제품매출원가 - 재료비 - 노무비(경상연구개발비포함) - 제조경비 - 재고자산의 변동 도급공사수익 도급공사원가 상품매출 상품매출원가 용역매출액 용역매출원가 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 3.3.1 재료비 피합병법인의 재료비는 과거 3개년 동안의 매출액(제품매출 및 용역매출) 대비 원재료 매입액 평균비율이 향후 동일하게 유지되는 것으로 가정하여 재료비를 추정하였습니다. 분석대상기간인 2018 년부터 2020년 및 2021년 2분기 까지 동안의 품목 별 재 료비 율은 다 음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 평균 원재료비율 매출액 원재료 매입액 원재료비율 매출액 원재료 매입액 원재료비율 매출액 원재료 매입액 원재료비율 매출액 원재료비 원재료비율 Inking 기타 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 피합병법인의 추정기간 동안 품목별 추정 재료비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 Inking 기타 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 3.3.2 노무비 노무비는 급여(상여 포함) 및 퇴직급여로 구성되어 있으며, 경제분석 전문기관인 'Economist Intelligence Unit(2020년 12월)' 고시 명목임금상승률 예측자료와 피합병법인의 향후 인원충원계획을 반영하여 2021년부터 2025년까지의 노무비를 추정하였습니다. 또한, 퇴직급여는 연간 급여추정액의 1/12씩 발생하는 것으로 가정하되, 임원퇴직금지급규정의 적용을 받는 임원의 경우, 배수를 고려하여 추정하였습니다. (1) 노무비 추정피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 노무비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 급여 - 제조급여(노무비) - 경상연구인력급여(제조경비) 퇴직급여 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (2) 추정기간 동안의 인원 및 급여 내역피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 인원 및 급여 추정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 명,
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천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 인원수(주1) - 제조 - 경상연구인력 인당 급여액(주2) - 제조 - 경상연구인력 급여추정액 - 제조 - 경상연구인력 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 인원수는 월별 인원을 집계하여 평균한 수치입니다. 추정기간의 연평균인원은 추정기간동안 매출 추정치를 바탕으로 피합병법인의 인당 생산능력을 고려한 인력계획에 근거하였습니다. (주2) 추정기간의 1인당 평균급여는 2020년 실제 급여를 기준으로 아래의 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 추정하였습니다. 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 명목임금상승률 (3) 퇴직급여피합병법인의 퇴직급여는 급여에 연동되는 비용입니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 퇴직급여는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 급여(경상연구인력포함) 퇴직급여(경상연구인력포함) 제조급여 대비 비율(주1) (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 추정기간 동안 급여의 1/12만큼 퇴직급여가 발생하는 것으로 가정하였습니다. 3.3.3 제조경비 제조경비는 비용항목별 성격에 따라 인건비성경비(제조급여 연동)와 변동비(매출 연동), 고정비로 구분하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 제조경비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 분류기준 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 복리후생비 인건비성 보험료 인건비성 세금과공과 인건비성 경상연구개발비(인건비) 별도추정 여비교통비 변동비 운반비 변동비 지급수수료 변동비 판매보증충당부채(환입) 변동비 외주용역비 변동비 소모품비 변동비 경상연구개발비(인건비 외) 별도추정 수도광열비 고정비 전력비 고정비 지급임차료 고정비 수선비 고정비 교육훈련비 고정비 감가상각비 별도추정 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis)(1) 인건비성경비인건비성경비는 과거 3개년 급여 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 인건비성경비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 제조급여 복리후생비 금액 제조급여 대비 비율 보험료 금액 제조급여 대비 비율 세금과공과 금액 제조급여 대비 비율 경상연구개발비(인건비) 인건비성경비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis)(2) 변동비변동비는 과거 3개년 제품매출액 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 변동비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 제품매출액 여비교통비 금액 매출액 대비 비율 운반비 금액 매출액 대비 비율 지급수수료 금액 매출액 대비 비율 판매보증충당부채 금액 매출액 대비 비율 외주가공비(별도추정) 금액 매출액 대비 비율 소모품비 금액 매출액 대비 비율 경상연구개발비(인건비 외) 금액 매출액 대비 비율 변동비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (3) 고정비고정비는 가장 최근연도의 비용발생 실적인 2020년도의 항목별 금액에 'Economist Intelligence Unit(2020년 12월)' 고시 연도별 물가상승률 전망치를 적용하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 고정비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정
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2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 수도광열비 전력비 지급임차료 수선비 교육훈련비 감가상각비 고정비 합계 물가상승률 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (4) 경상연구개발비 경상연구개발비는 연구인력부서에서 발생하는 급여 및 기타경비로 구성되어 있습니다. 제조원가로 표시된 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 경상연구개발비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 연구급여(주1) 기타경비(주2) 경상연구개발비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 연구 인건비피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 연구 인원 및 급여 추정내역은 다음과 같습니다 (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 연구 인원수(*1) 인당 급여액(*2) 연구급여 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (*1) 인원수는 월별 인원을 집계하여 평균한 수치입니다. 추정기간의 연평균인원은 추정기간동안 매출 추정치를 바탕으로 피합병법인의 인력계획에 근거하였습니다. (*2) 추정기간의 1인당 평균급여는 2020년의 급여를 기준으로 아래의 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 추정하였습니다 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 명목임금상승률 (주2) 기타경비는 연구인력의 매출과 관련된 연구비성 항목으로서 과거 3개년 매출액 대비 평균 비율(0.27%)만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다. (5) 외주가공비피합병법인은 매출 변동에 대응하기 위하여 내부 인건비를 감소시키고 외주가공비의비중을 증가시키고 있으며, 연도별 금액 편차가 크게 나타납니다. 또한 매출 규모 및 작업난이도에 따라 품목별 외주용역비의 비중이 상이합니다. 이러한 효과를 반영하기 위하여 최근 기준 2020년도의 품목별 평균 외주가공비 비율을 적용하여 외주가공비를 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 외주용역비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 매출 Inking 기타 합계 외주용역비 Inking 기타 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis)분석대상기간 동안 품목별 외주용역비 현황은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 매출 - Inking - 기타 합계 외주용역비 - Inking - 기타 합계 비율 - Inking - 기타 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (6) 감가상각비감가상각비는 '3.6 신규투자 및 감가상각비 추정'에서 추정하였습니다. 3.3.4 용역매출원가 추정 용역매출원가는 디스플레이 모듈 장비의 설치 및 인증시험(Acceptance Test 이하 "A/T") 완료 시점 인식되는 원가(운반비, 여비교통비, 기타경비 등)이며, 과거 3개년 기준 용역매출액 대비 평균 용역매출원가 비율을 적용하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 용역매출원가 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 용역매출액 용역매출원가 매출액 대비 비율 3.4 판매비와관리비 추정 판매비와관리비는 비용항목별 성격에 따라 인건비, 인건비성경비, 변동비, 고정비로구분하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 판매비와관리비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 분류기준 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년
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2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 급여 인건비 퇴직급여 인건비 복리후생비 인건비성경비 보험료 인건비성경비 세금과공과금 인건비성경비 여비교통비 변동비 접대비 변동비 운반비 변동비 지급수수료 변동비 소모품비 변동비 대손상각비 변동비 수출제비용 변동비 통신비 고정비 지급임차료 고정비 수선비 고정비 차량유지비 고정비 교육훈련비 고정비 사무용품비 고정비 감가상각비 별도추정 무형자산상각비 별도추정 판매비와관리비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 3.4.1 인건비 인건비는 급여(상여 포함) 및 퇴직급여로 구성되어 있으며, 경제분석 전문기관인 'Economist Intelligence Unit(2020년 12월)' 고시 명목임금상승률 예측자료와 피합병법인의 향후 인원충원계획을 반영하여 2021년부터 2025년까지의 인건비를 추정하였습니다. 또한, 퇴직급여는 연간 급여추정액의 1/12씩 발생하는 것으로 가정하되, 임원퇴직금지급규정의 적용을 받는 임원의 경우, 배수를 고려하여 추정하였습니다. (1) 인건비 추정피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 인건비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 판관급여 퇴직급여 인건비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (2) 추정기간 동안의 인원 및 급여 내역피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 인원 및 급여 추정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 명, 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 판관급여 인원수(주1) 인당 급여액(주2) 판관급여 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 인원수는 월별 인원을 집계하여 평균한 수치입니다. 추정기간의 연평균인원은 추정기간동안 매출 추정치를 바탕으로 피합병법인의 인력계획에 근거하였습니다. (주2) 추정기간의 1인당 평균급여는 2020년 실제 급여를 기준으로 아래의 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 추정하였습니다. 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 명목임금상승률 (3) 퇴직급여피합병법인의 퇴직급여는 급여에 연동되는 비용입니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 퇴직급여는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 판관급여 퇴직급여 급여 대비 비율(주1) (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 임원의 경우 임원퇴직급지급규정에 따른 배수를 반영함에 따라 급여의 1/12 보다 높게 추정되었습니다. 3.4.2 인건비성경비 인건비성경비는 과거 3개년 급여 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 인건비성경비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 급여 복리후생비 금액 급여 대비 비율 보험료(주1) 금액 총급여 대비 비율 세금과공과(주2) 금액 총급여 대비 비율 인건비성경비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis)(주1) 전 임직원의 건강, 고용, 산재보험료 등으로 구성되어 있습니다.(주2) 전 임직원의 국민연금 등으로 구성되어 있습니다. 3.4.3 변동비 변동비는 과거 3개년 매출액 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 변동비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 제품매출액
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여비교통비 금액 매출액 대비 비율 접대비 금액 매출액 대비 비율 운반비 금액 매출액 대비 비율 지급수수료 금액 매출액 대비 비율 소모품비 금액 매출액 대비 비율 대손상각비 금액 매출액 대비 비율 수출제비용 금액 매출액 대비 비율 변동비 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 3.4.4 고정비 고정비는 가장 최근연도의 비용발생 실적인 2020년도의 항목별 금액에 'Economist Intelligence Unit(2020년 12월)' 고시 연도별 물가상승률 전망치를 적용하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 고정비는 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 통신비 지급임차료 수선비 차량유지비 교육훈련비 사무용품비 고정비 합계 물가상승률 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 3.4.5 감가상각비 및 무형자산상각비 감가상각비 및 무형자산상각비는 '3.6 신규투자 및 감가상각비 추정'에서 추정하였습니다. 3.5 법인세비용 법인세비용은 영업이익과 과세표준이 동일한 것으로 가정하고 추정기간동안 현행 법인세율(지방소득세 포함)을 적용하여 추정하였습니다. 과세표준 법인세율 지방소득세율 적용세율 2억원 이하 2억원 초과 200억원 이하 200억원 초과 3.5.1 법인세 납부 실적 피합병법인의 분석대상기간인 2018년부터 2020년까지의 실적은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2018년 2019년 2020년 세전영업이익 법인세차감전이익 당기순이익 각사업연도소득금액 이월결손금 과세표준 적용세율에 따른 법인세(주1) 공제가능세액 - 기초 - 당기 연구인력개발비 세액공제 - 기말 이월세액공제액 납부세액(주1) (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 세무조정계산서)(주1) 법인세 및 지방소득세를 포함하고 있습니다. 3.5.2 법인세 비용 추정내용 영업이익에 대한 법인세비용의 추정내용은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 법인세차감전이익 이월결손금 과세표준 적용세율에 따른 법인세(주1) 연구인력개발세액공제(주2) 법인세 추정액(주1) TAX RATE (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 법인세 및 지방소득세를 포함하고 있습니다. (주2) 조세특례제한법상 인정되는 연구인력개발비는 연구개발 전담부서에서 연구업무에 종사하는 연구요원 및 연구업무를 직접적으로 지원하는 자의 인건비, 연구개발 전담부서에서 연구용으로 사용하는 견본품, 부품 등이 해당됩니다. 피합병법인은 과거 연구 인력급여 지출액에 대하여 당기발생분의 25%에 해당하는 연구인력개발비세액공제를 적용받아 오고 있으며, 향후에도 동일하게 연구인력개발비세액공제를 받는 것으로 가정하였습니다. 한편, 그 외 세액공제는 향후 발생하지 않는 것으로 가정하였습니다. 3.6 신규투자 및 감가상각비 추정 피합병법인의 업종 특성상 추정기간 동안 유ㆍ무형자산에 대한 지속적인 투자가 이루어질 예정이며, 신규투자 및 감가상각비 등은 2020년말 현재 피합병법인의 유ㆍ무형자산 현황과 추정기간 동안 피합병법인의 설비 투자계획 및 감가상각 회계정책 등을 고려하여 추정하였습니다. 또한, 신규투자에 대하여 상세내역을 입수하여 추정매출 및 추정 인원계획 등 사업계획과 정합성을 확인하였습니다. 3.6.1 고정자산 현황 평가기준일 현재 피합병법인의 고정자산 현황은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 취득가액 감가상각누계액 장부가액 상각방법 및 내용연수 유형자산 토지 건물 정액법/30년 기계장치 정액법/10년 차량운반구 정액법/5년 공구와기구 정액법/5년 비품 정액법/5년 사용권자산 정액법/5년 소계 무형자산 특허권 등 정액법/5년 소프트웨어 정액법/5년 회원권 소계 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 현 Analysis) 3.6.2 재투자액 및 상각비 가정
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(1) 신규 투자피합병법인은 주로 디스플레이 장비제조의 모듈 공정 중 접합(Bonding) 및 패널 검사 설비를 주력제품으로 제조하고 있으며, 입고된 디스플레이 패널에 대한 세정, 부착, 검사 등의 과정을 거쳐 제품을 제조하고 있습니다. 피합병법인의 공장 라인 및 설비는 범용으로 사용이 가능하며, 공정의 특성상 공장을 증설해야 설비의 추가 투자가필요합니다. 피합병법인의 과거 생산가동율 및 추정기간 동안의 추정매출액을 고려하였을 때 신규 공장의 증설이 필요하지 않으므로, 신규투자는 발생하지 않는 것으로추정하였습니다. (2) 생산능력 유지를 위한 재투자 추정피합병법인의 기존 생산능력 유지를 위한 재투자금액은 기존자산에 대한 감가상각비만큼 재투자가 발생하는 것으로 가정하였습니다. 3.6.3 CAPEX 추정 결과 (1) 연도별 CAPEX 추정 내역피합병법인의 유형자산 및 무형자산에 대한 연도별 CAPEX 추정 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 계정과목 계정과목 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 유형자산 건물 기계장치 차량운반구 공구와기구 비품 사용권자산 합계 무형자산 특허권 등 소프트웨어 합계 총 투자액 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) 3.6.4 상각비 추정 결과 (1) 연도별 상각비 추정 내 역 (단위 : 천원) 구분 계정과목 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 기존투자 건물 기계장치 차량운반구 공구와기구 비품 사용권자산 소계 특허권 소프트웨어 소계 합계 대체투자 건물 기계장치 차량운반구 공구와기구 비품 사용권자산 소계 특허권 등 소프트웨어 소계 합계 총계 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (2) 감가상각비의 분류 내역 (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2분기 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 감가상각비-제조 감가상각비-판관 소계 무형자산상각비-판관 소계 합계 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) 3.7 순운전자본의 추정 피합병법인의 영업자산은 매출채권, 미수금, 선급금, 재고자산 등으로 구성되어 있으며, 영업부채는 매입채무, 미지급금, 미지급비용, 선수금, 예수금 등으로 구성되어 있습니다. 순운전자본은 최근 사업연도인 2020년 회전율을 이용하여 추정하였으며, 향후에도 분석된 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 가정하여 추정하였습니다.상기 가정을 적용하여 추정한 순운전자본의 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 번호 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 영업자산(A) 매출채권 미수금 선급금 재고자산 영업부채(B) 매입채무 미지급금 미지급비용 선수금 예수금 순운전자본(A-B) 순운전자본 증감(주1) (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 순운전자본의 증감은 기말 순운전자본과 기초 순운전자본의 단순한 차이 금액으로 산정되었으며, 이로 인해 비현금거래가 반영된 감사보고서의 현금흐름표 주석의 내용과 차이가 있습니다.(주2) 추정기간 동안 법인세부담액이 발생하였으나 이를 해당년도에 즉시 납부하는 것으로 가정하여 순운전자본 추정시 미지급법인세를 고려하지 않았습니다. (1) 매출채권 매출채권은 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 매출채권 매출액 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (2) 미수금미수금은 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 미수금 매출액 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인
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현 Analysis) (3) 선급금 선급금은 원재료 구매 등 관련 선지급액으로, 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구 분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 선급금 제품매출원가 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (4) 재고자산 재고자산은 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 재고자산 제품매출원가 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (5) 매입채무 매입채무는 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 매입채무 제품매출원가 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (6) 미지급금 미지급금은 주로 일반 경비성 지출 관련 미지급액으로, 피합병법인의 최근사업연도인2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 미지급금 판매관리비 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (7) 미지급비용 미지급비용은 주로 급여 관련 미지급액 및 수수료커미션 비용으로, 피합병법인의 최근사업연도인2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 미지급비용 판매관리비 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (8) 선수금 선수금은 주로 거래조건에 따라 수주액 중 일부를 선수한 금액으로, 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율 이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 선수금 매출액 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) (9) 예수금 예수금은 주로 임직원의 소득세 및4대보험 예수액으로, 피합병법인의 최근사업연도인 2020년 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원, 회) 구분 실적 추정 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 예수금 인건비 회전율 (출처 : 피합병법인 제시자료 및 회계법인 현 Analysis) 3.8 가중평균자본비용의 산정 현금흐름할인법을 이용하여 가치를 평가하기 위해서는 추정된 잉여현금흐름에 내재된 위험을 적절히 반영한 할인율을 추정하여야 합니다. 할인율로는 일반적으로 가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital)이 이용되며, WACC은 다음과 같이 계산됩니다. Ke : 자기자본비용Tc : 한계법인세율Kd : 타인자본비용D : 이자부부채의 시장가치E : 자기자본의 시장가치V : D + E 3.8.1 자기자본비용 자기자본비용은 자본자산가격결정모형(CAPM: Capital Asset Pricing Model)에 의하여 다음과 같이 무위험수익률에 위험프리미엄을 가산하여 계산합니다. Ke = Rf + (Rm-Rf) ×βRf: 무위험수익률Rm: 기대시장수익률β: 피합병법인의 기업베타 구분 산출내역 비고 Rf Bloomberg(평가기준일 현재 10년 만기 국채수익률) Rm -
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Rf Bloomberg(시장위험프리미엄, 시장수익률과 Rf의 차이임) β 피합병법인과 유사한 업종에 있는 상장회사를 동종기업으로 선택하여 동종기업의 영업베타의 평균값으로 계산한 영업베타에 피합병법인의 목표자본구조를 감안하여 산출 Ke (출처 : 피합병법인 제시자료, Bloomberg 및 회계법인 현 Analysis) 동종기업의 β를 이용하여 계산한 β의 계산 내역은 다음과 같습니다. 피합병법인은 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종 분류 상 "특수 목적용 기계 제조업"을 영위하고 있으며, 피합병법인은 "디스플레이 장비제조업"을 주사업으로 하고 있습니다. 이에 따라 한국거래소 업종분류에 따른 소분류업종인 "특수 목적용 기계제조업"을 영위하는 주권상장법인(코넥스시장 상장법인 제외) "디스플레이 장비제조업"을 영위하는 시총 규모가 일정 규모 이하이면서 감사보고서 상 감사의견이 의견거절인 회사를 제 외한 38개사를 동종기업으로 선정하였습니다. (단위 : 천원) 회사명 시가총액(E) 이자부부채(D) D/E (주1) (주2) (주3) (주4) (주5) (주6) AP시스템 DMS HB테크놀러지 나인테크 동아엘텍 디바이스이엔지 디아이티 디에스케이 디이엔티 로체시스템즈 미래컴퍼니 베셀 비아트론 선익시스템 신도기연 쎄미시스코 아바코 아이씨디 야스 에스엔유 에프엔에스테크 엘아이에스 엘이티 영우디에스피 원익IPS 위지트 인베니아 제이스텍 참엔지니어링 케이맥 케이엔제이 케이피에스 톱텍 티로보틱스 파인텍 필옵틱스 한송네오텍 힘스 평 균 (출처 : 한국거래소, 전자공시시스템, Bloomberg 및 회계법인 현 Analysis) (주1) 2020년 12월 31일 기준 Bloomberg에서 조회한 2Year Weekly Adjusted Beta입니다. (주2) 시가총액은 2020년 12월 31일 이전 최종거래일의 종가를 자기주식을 제외한 발행주식수에 곱하여 산출하였습니다. (주3) 이자부부채는 동종기업의 2020년 12월 31일 기준 장단기차입금 등 이자부부채금액으로, 전자공시시스템 사업보고서를 참조하였습니다. (주4) 부채비율은 하마다(Hamada)모형을 적용하기 위해 '이자부부채/시가총액(D/E)'로 산정하였습니다. (주5) 하마다(Hamada)모형을 적용하여 계산한 무부채기업의 beta로, 계산시 이용한 법인세율은 22%입니다. (주6) 피합병법인의 목표자본구조를 적용하여 산출한 Beta입니다. 피합병법인의 목표자본구조는 피합병법인과 유사한 영업을 영위하는 동종기업들의 평균 부채비율(D/E)인 15.82%를적용하였습니다. 3.8.2 타인자본비용 2020년 12월 31일 현재 피합병법인의 이자부부채의 세전 가중평균차입이자율을 사용하였으며 그 계산 내역은 아래와 같습니다. 가중평균차입이자율은 2020년말 현재 이자부부채 잔액을 연이자율 기준으로 가중평균한 금액입니다. (단위 : 천원) 금융기관 명 차입금액 연이자비용 이자율 기업은행 가중평균차입이자율(합계) 3.8.3 가중평균자본비용 가중평균자본비용은 자기자본비용(Ke)과 세후 타인자본비용(Kd)을 가중평균하여 산출하며, 가중평균을 위한 목표자본구조는 피합병법인과 유사한 영업을 영위하는 대용기업의 평균적인 자본구조로 수렴하는 것을 가정하여 동종기업들의 평균 부채비율(D/E)인 15.82%를 적용하였습니다. 산출된 가중평균자본비용은 15.6470%이며, 산식은 아래와 같습니다.
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IV. 영업 및 자산의 내용 해당사항 없습니다. V. 신주의 주요 권리내용에 관한 사항 1. 합병시 발행되는 신주 및 합병비율 가. 아이비케이에스제14호기업인수목적㈜는 합병대가로 신주를 발행하여 교부할 예정입니다. 합병법인(아이비케이에스제14호기업인수목적㈜)은 합병기일 현재 ㈜에스에이티의 주주명부에 기재되어 있는 주주에 대하여 아래 내용에 따라 아이비케이에스제14호기업인수목적㈜의 기명식 보통주식 총 16,015,886주를 교부합니다.나. 아이비케이에스제14호기업인수목적㈜는 상기 가. 에 따른 신주(액면가 100원)를 발행함에 있어 ㈜에스에이티의 기명식 보통주식 주당(액면가 500원) 4.8440000의 비율로 하여 아이비케이에스제14호기업인수목적㈜의 기명식 보통주식을 교부합니다.다. 합병신주에 대한 이익배당의 기산일은 2021년 1월 1일로 합니다.라. 아이비케이에스제14호기업인수목적㈜가 주식매수청구에 의해 취득한 자기주식의처분은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제4항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다.㈜에스에이티가 금번 합병을 진행하면서 주주 중 주식매수청구권을 행사하는 주주가 발생할 경우 해당 주식은 ㈜에스에이티의 자기주식이 되며 아이비케이에스제14호기업인수목적㈜와 합병시 합병비율에 따라 신주가 교부될 수 있습니다. 이에 따라 취득한자기주식의 처분은 자본시장과 금융투자업에 관한 법 제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제3항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다. 2. 신주의 상장등에 관한 사항 본 합병으로 인해 발생되는 신주는 2021년 11월 18일 코스닥시장에 상장될 예정입니다. 다만, 최종 상장일은 관계기관 등과의 협의 및 승인과정에 의해 변경될 수 있습니다. 3. 신주의 주요 권리 합병법인(아이비케이에스제14호기업인수목적㈜)은 2021년 10월 01일 예정된 주주총회에서 정관을 개정할 예정이며, 개정 정관의 신주의 주요 권리는 다음과 같습니다. 가. 액면금액 개정전 개정후 제8조(1주의 금액)이 회사가 발행하는 주식 1주의 금액은 일백(100)원으로 한다. 제6조(1주의 금액) 이 회사가 발행하는 주식 일주의 금액은 100원으로 한다. 나. 의결권에 관한 사항 (1) 의결권 개정전 개정후 제25조(주주의 의결권) 주주의 의결권은 1주마다 1개로 한다. 제27조(의결권등)1. 주주의 의결권은 1주마다 1개로 한다. 2. 주주는 대리인으로 하여금 의결권을 행사할 수 있다. 대리인이 의결권을 행사함에는 표결 전에 그 권한을 증명하는 서면을 의장에게 제출하여야 한다. (2) 의결권의 대리행사 개정전 개정후 제28조(의결권의 대리행사) ① 주주는 대리인으로 하여금 그 의결권을 행사하게 할 수 있다. ② 제1항의 대리인은 주주총회 개시 전에그 대리권을 증명하는 서면(위임장)을 제출하여야 한다. (3) 의결방법 개정전 개정후 제29조(주주총회의 결의방법) 주주총회의 결의는 법령과 정관에 다른 정함 이 있는 경우를 제외하고는 출석한 주주의 의결권의 과반수와 발행주식총수의 4분의 1 이상의 수로 하여야 한다. 제29조(주주총회의 결의방법) 1. 주주총회의 결의는 정관 및 법률에 다른 정함이 있는 경우를 제외하고 출석한 주주의 의결권의 과반수와 발행주식총수의 4분의 1 이상의 수로 한다. 다. 주식의 발행 및 배정 개정전 개정후 제 10 조 (신주인수권) ① 이 회사의 주주는 신주발행에 있어서 그가 소유한 주식의 수에 비례하여 신주의 배정을받을 권리를 갖는다.② 제1항의 규정에 불구하고 주권을 유가증권시장 또는 코스닥시장에 상장하기 위하여신주를 모집하거나 모집을 위하여 인수인에게 인수하게 하는 경우 주주 외의 자에게 이사회 결의로 신주를 배정할 수 있다. 다만, 유가증권시장 또는 코스닥시장에 상장된 후에 주주 외의 자에게 신주를 배정하고자 하는 경우에는 상법 제434조에 따른 주주총회의 특별결의를 요한다.③ 제2항 본문의 방식에 의해 신주를 발행할 경우에 발행가격 등 구체적인