chaannwooff/Dartdoc huggingface dataset:
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

코스모신소재, 천보 등 6개사 4차 일반 유사성 1. 분석기준일 현재 상장 후 6개월 경과2. 분석기준일 현재 관리종목 또는 투자유의종목 지정사유가 없을 것3. 분석기준일 최근 6개월 간 주요한 합병/분할, 무상증자, 액면분할, 상장폐지 등 특이사항 발생 회사 제외 코스모신소재천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재총 6개사 (나) 비교기업 선정 상세 과정 [1차 선정기준 : 업종 유사성] 동사가 영위하고 있는 사업은 2차 전지 소재 중 하나인 전해액 관련 산업으로, 2차 전지 및 EDLC(Electric Double Layer Capacitor)용 전해액과 고기능성 첨가제를 제조 및 판매하고 있습니다. 당사는 한국표준산업분류상 석탄화학계 화합물 및 기초 유기화학물질 제조업(C20119)으로 분류되어 있습니다.한편, 글로벌 전해액 시장은 중국 및 일본 업체들이 과점하고 있는 형태이며, 국내에서는 전해액만을 전문적으로 제조 및 판매하고 있는 회사가 매우 제한적입니다. 이에 국내에는 전해액 사업을 영위하는 유의미한 비교회사가 존재하지 않는 관계로, 모집단의 범위를 넓혀 배터리 밸류체인 내 역할 및 중요도, 배터리 원가 내 비중 등을 종합적으로 고려하여, 배터리 4대 핵심소재인 양극재, 음극재, 분리막, 전해액 사업을 영위하는 국내 비교회사 중 상장회사를 추가로 선정하였습 니다. 이에, 구체적으로는 EV 및 배터리 밸류체인 기 업의 표준산업 분류를 고려하여 상장사 중 한국산업분류기준에 따른 동일 산업 분류 및 유사산업 분류에 속한 기업으 로 아래와 같은 산업분류 기업을 모집단으로 산정하였습니다. [유사회사 모집단 선정 결과] 업 종 회사 C20119 석탄화학계 화합물 및 기타 기초 유기 화학물질 제조업 KPX케미칼, 미원스페셜티케미칼, 금양, 롯데정밀화학, 엘티씨, 램테크놀러지, 한국알콜산업 등 9개사 C20499 그 외 기타 분류 안된 화학제품 제조업 코스모화학, 송원산업, 보락, 미원상사, 코스모신소재, 미원화학, 휴켐스, 솔브레인, 케이디켐, 케이피엠테크, 에코프로, 디엔에프, 나노신소재, 메카로, 라이온켐텍, 제이씨케미칼, 켐트로스, 켐트로닉스, 이엔에프테크놀로지 등 22개사 C20129 기타 기초 무기 화학물질 제조업 한솔케미칼, 백광산업, 유니드, 태경산업, 일진다이아몬드, OCI, 후성, 동진쎄미켐, 와이엠티, 나노, 한일화학공업, 리켐 등 13개사 C23211 정형 내화 요업제품 제조업 포스코켐텍 등 4개사 C26295 전자감지장치 제조업 일진머티리얼즈, 자화전자 등 8개사 C28202 축전지 제조업 삼성SDI, 디티알오토모티브, 세방전지, 아트라스비엑스, 신흥에스이씨, 엘앤에프, 상신이디피 등 9개사 C26121 발광다이오드제조업 에스케이하이닉스, 솔루스첨단소재 등 15개사 C26299 그 외 기타 전자부품 제조업 삼성전기, 엘지이노텍, 나노시엠에스, 아모텍 등 68개사 [2차 선정기준 : 사업 유사성] 당사는 LIB (리튬이온배터리) 관련 소재를 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 따라서 ㈜엔켐의 사업 영역을 반영하기 위하여 대표주관회사인 대신증권㈜는 모집단인 유사회사로 유 사 산업분류에 속하는 상장회사 148개사 중 LIB(리튬이온배터리) 소재의 Value-Chain을 고려하여 12개사를 선별한 이후 이 중 주력 사업을 검토하여 사업의 유사성을 갖춘 최종 7개사를 2 차 비교회사로 선정하였습니다. [2차 비교회사의 선정] (단위: 백만원) 구분 주 사업분야 제품(매출비중 1위) 매출비율 사업의 유사성 검토 최종 선정회사 양극재 에코프로비엠 양극 소재(양극재, 양극활물질) 에코프로비엠 코스모신소재 엘앤에프 엘앤에프 이차전지 양극활물질, 토너, 이형필름 코스모신소재 2차전지용 양극활물질 음극재 포스코케미칼 음극재, 양극재 대주전자재료 : 2021년 상반기 음극재 사업비중 14.3% 포스코케미칼 대주전자재료 전도성 페이스트 전해액 솔브레인 반도체 재료 (HF, B.O.E 등) 솔브레인 : 2020년 7월 인적분할 및 전해액이 주 매출 사업분야 아님(전해액 21.4%) 동화기업 : 2021년도
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

반기 전해액 사업 비중 7.7% 후성 : 2021년 3월 물적분할 및 전해액이 주 매출 사업분야가 아님(전해액 11.6%) 천보 동화기업 건축자재등(MDF) 후성 반도체용 특수가스, 냉매가스 등 천보 전해액첨가제 등 동박 일진머티리얼즈 2차전지 일렉포일 SKC : 2021년도 반기 전지박 사업 비중 19% 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 SKC 솔루스첨단소재 전기차 배터리용 동박 주) 2021년 공시 반기보고서를 기준으로 하였습니다. [3차 선정기준 : 재무 유사성] 전해액은 대규모의 자본집약적 장치산업입니다. EV, IT 기기 등 전방시장의 폭발적인 성장에 따라 배터리 업체들은 배터리 소재 입도선매에 나섰으며, 이로 인해 전해액의 수요 또한 초과수요 상태가 지속될 것으로 전망됩니다. 이에 대응하여, 안정적인 공급을 위한 선제적 생산능력 증설 경쟁이 본격적으로 일어나기 시작했으며, 안정적인 대규모 공급능력이 하나의 경쟁요인으로 자리잡았습니다. 또한 사업화 단계를 고려하여 사업의 초창기에는 매출처 확보 미진 및 대규모의 감가상각비 발생으로 인해 수익이 발생하지 않을 수 있으나, 당사는 전해액 사업에서 안정적인 이익을 시현할 것으로 판단되고 있으며, 이와 같은 안정적인 수익성을 비교하기 위해, ① 2020년 및 2021년 반기 기준 영 업손실을 시현하였거나 ② 동사 대비 매출액 10배 이상인 기업은 제외하여 최종 6개사를 유사회사 로 선정하였습니다. [비교기업 2020년 및 2021년 상반기 경영성과 기준 3차 비교회사의 선정] (단위: 백만원) 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 포스코케미칼 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 2020년 매출액 영업이익 2021년 상반기 매출액 영업이익 선정 O O O X O O O 제외 사유 매출액 10배 [4차 선정기준 : 일반 유사성] 3차 선정된 각 6개사 중에서 ① 상장 후 6개월 이상 경과 ② 최근 사업년도 감사의견 적정 여부 ③ 최근 6개월 내 경영에 중대한 영향을 미칠 수 있는 합병, 분할, 영업양수도 여부 ④ 최근 6개월 내 투자경고, 위험종목, 관리종목, 불성실공시, 기업회계기준 위반 조치 여부를 판단하여 6개사를 최종 유사회사로 선정하였습니다. [4차 비교회사의 선정] 회사명 상장 후 6개월 이상 경과 여부 최근 사업년도 감사의견 적정 여부 최근 6개월 내 경영에 중대한 영향을 미칠 수 있는 합병, 분할, 영업양수도 여부 최근 6개월 내 투자경고, 위험종목, 관리종목, 불성실공시, 기업회계기준 위반 조치 여부 선정 여부 에코프로비엠 경과 적정 해당 없음 해당 없음 O 엘앤에프 경과 적정 해당 없음 해당 없음 O 코스모신소재 경과 적정 해당 없음 해당 없음 O 천보 경과 적정 해당 없음 해당 없음 O 일진머티리얼즈 경과 적정 해당 없음 해당 없음 O 솔루스첨단소재 경과 적정 해당 없음 해당 없음 O (다) 비교기업 선정 결과 대표주관회사인 대신증권㈜와 공동주관회사인 신한금융투자㈜는 상기 선정기준을 충족하는 최종적으로 총 6개 기업 (에코프로비엠, 엘앤에프, 코스모신소재, 천보, 일진머티리얼즈, 솔루스첨단소재) 을 최종 비교기업으로 선정하였습니다. 그러나 동사와 선정된 비교기업이 사업의 연관성이 존재하고, 매출 구성 측면에서 비교 가능성이 일정 수준 존재하여도 상대가치 평가방법의 특성상 적합한 비교기업 선정 및 과정이라고 완전성을 보장할 수는 없습니다. 사업구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 소속 기업집단 내 지배구조 차이, 경영진, 경영 전략 등 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항들에 차이점이 존재함을 유의하시기 바랍니다.또한 동사의 희망공모가액은 선정 비교기업의 기준 주가를 특정 시점에서 적용하였기에 향후 발생할 수 있는 비교기업의 주가 변동에 따라서 동사의 주당 평가가액도 변동될 수 있습니다. 비교기업의 기준 주가가 향후 예상 경영성과에 대한 기대감을 반영하고 있을 가능성 등을 고려하면, 동사의 주당 평가가액은 동사와 비교기업의 과거 경영실적을 활용하고 있다는 측면에서 평가방법으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다.(라) 비교기업 기준주가 기준주가는
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

시장의 일시적인 급변 등 단기변동성 요인을 배제하고 일정 기간 이상의 추세를 반영하기 위하여 1년 09월 14일 을 평가기준일로 하여 평가기준일로부터 소급하여 1개월간 (2021년 08월 15일 ~ 09월 14일) 종가의 산술평균, 1주일간 (2021년 09월 08일 ~ 09월 14일) 종 가의 산술평균을 산정한 후 이들을 평가기준일 (2021년 09월 14일) 종가와 비교하여 가장 낮은 가액을 기준주가로 사용하였습니다. [ 비교회사 기준시가총액 산정 내역 ] (단위 : 주가는 원, 기준시가총액은 백만원) 일자 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 1개월 평균 종가 (A) 1주일 평균 종가 (B) 분석기준일 종가 (C) 유사회사의 주가 (D)=Min(A,B,C) 발행주식총수(E) 기준시가총액(F)=(D)*(E) 주1) (3) 희망공모가액의 산출 [EV/EBITDA 평가방법을 통한 상대가치 산출의 의의, 방법 및 한계점] ① 의의 EV/EBITDA는 기업가치(EV: Enterprise Value)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA: Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization)과의 관계를 나타내는 지표로 실제 영업에 사용될 수 있는 영업자산이 영업활동에서 얻은 이익의 몇 배인가를 나타내고 있습니다. 영업활동을 통해 몇 년만에 투하된 영업자산을 회수할 수 있는가를 나타내고 있으며, 이 수치가 낮을수록 영업자산가치가 저평가된 것으로 판단할 수 있습니다. 여기서 기업가치(EV)는 기준시점에 해당기업을 소유하는데 드는 비용으로, EBITDA는 기업이 영업활동을통해 창출할 이익규모로 이해할 수 있습니다.각 회사마다 감가상각법, 법인세, 이자율 등이 다르기 때문에 기업활동의 최종산출물인 순이익만을 고려할 경우, 본질적인 영업활동에 의한 가치평가가 이루어지기가 어렵습니다. 또한 기업간에도 감가상각의 회계처리 및 적용세율, 조달금리의 차이가 존재하므로 이러한 차이점을 배제한 가치평가는 한계점이 존재합니다.특히 동사가 속한 전해액 제조업의 경우 현재 정부 정책 지원에 의해 시장이 개화되었으며, 주도권을 잡기 위해 업체간 치열한 기술 경쟁, 생산능력 확대 경쟁이 발생하고 있습니다. 향후 동사의 투자계획 및 필요한 생산 능력 등을 감안했을 경우 각종 상각비가 차지하는 비중이 높고, 상각비 처리 방식이 순이익에 미치는 영향이 상이할 가능성이 높습니다.이러한 평가방법 및 회사, 최종 선정된 비교기업의 손익 특성을 고려하였을 때, EV/EBITDA 평가방법은 순이익 기준 평가방법(PER)의 한계점 보완 측면에서 의미가 있는 것으로 판단됩니다. ② 산출 방법EV/EBITDA를 적용한 상대가치는 각 사 사업보고서 및 분반기보고서 등 최근 공시자료 기준의 EBITDA를 기준으로 산출한 비교회사의 EBITDA 당 기업가치를 동사의 현재 EBITDA에 적용하여 상대가치를 산출하였습니다.※ EV/EBITDA 거래배수 = 기업가치(Enterprise Value) ÷ EBITDA※ 기업가치 = 기준시가총액 + 최근 분반기말 순차입금- 기준시가총액 : 기준일로부터 1개월간 시가총액의 평균, 1주일간 시가총액의 평균, 기준일 시가총액 중 최소값- 순차입금 : 이자지급성부채(사채, 차입금 등) - 현금및현금성자산(현금, 단기금융상품 등)③ 한계점EBITDA는 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도 현금흐름을 창출할 수 있는지를 나타내나, 현실적으로 손익계산서 항목을 기반으로 산출하며 영업활동의 자산부채 변동을 제외하고 있습니다. 따라서, 기업의 현금흐름 창출력을 정확하게 나타낼 수 없는 한계점이 존재합니다.실제 기업이 지불해야하는 세금, 이자 등 기타 요소들을 배제한 채 기업가치를 평가하므로 채무비중이 높아서 재무안정성이 낮은 회사의 경우 상대적으로 과대평가할 수 있는 한계점이 존재합니다.EV/EBITDA 결정요인은 일정 시점의 주가와 주당 영업이익뿐만 아니라 국가간 성장률, 기업별 투자율 등 다양합니다. 따라서 영업이익 규모, 현금창출
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

능력, 유보율, 자본금 등 여러요인이 완벽하게 일치하는 동업종 회사가 아닌 이상 한계점이 존재합니다.비교대상회사가 동일 업종에 속한다고 해도 각 회사에 고유한 사업구성, 시장점유율 추이, 인력수준, 재무위험 등에서 차이가 있으며, 이는 계량화하기 어려운 측면이 있습니다. 이에 따라, 동업종 소속회사의 비율을 적용하여 비교분석하는 데에도 한계점이 존재합니다.일정 시점의 주가 수준은 과거 실적보다는 미래 예상이익에 대한 기대감을 반영하고 있으므로, 비교평가회사의 과거 재무제표에 의거한 비교분석에 한계점이 존재합니다.유형자산 및 무형자산의 상각비가 현금유출은 없으나 기업자산의 소멸을 반영하는 반면, EV/EBITDA는 기업의 존속에 필요한 재투자를 고려하지 않고 있으며 이에 따라 기업에 귀속되는 현금흐름을 실제보다 과다하게 인식할 수 있는 한계점이 존재합니다. (가) 적용 EV/EBITDA 거래배수 산출 ㈜엔켐의 희망공모가액을 산출하기 위해 EV/EBITDA 거래배수 산출 내역은 아래와 같습니다. [최종 비교회사 2020년 온기 손익 기준 EV/EBITDA 배수 산정 결과] 구분 산식 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 단위 백만원 백만원 백만원 백만원 백만원 백만원 기준시가총액 (A) 이자지급성부채 (B) 현금및현금성자산 (C) 순차입금 기업가치(EV) 영업이익 (F) 유무형자산상각비 (G) EBITDA EV/EBITDA 81.0x 284.0x 61.1x 58.7x 40.2x 36.7x 적용 여부 X X O O O O 적용 EV/EBITDA 거래배수 49.21x (자료) (주1) 기준시가총액은 1개월 평균 시가총액, 1주일 평균 시가총액, 분석일(2021. 9. 14.) 시가총액의 최소값 (주2) 이자지급성부채, 현금및현금성자산 및 비지배지분은 2020년 말 기준 (주3) 영업이익 및 유무형자산상각비는 22020년 말 기준 (주4) 연결재무제표가 공시된 유사기업의 경우, 연결재무제표 상 금액을 적용함 (주5) 비경상적 배수는 적용 제외 [최종 비교회사 2021년 상반기 연환산 손익 기준 EV/EBITDA 배수 산정 결과] 구분 산식 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 단위 백만원 백만원 백만원 백만원 백만원 백만원 기준시가총액 (A) 이자지급성부채 (B) 현금및현금성자산 (C) 순차입금 기업가치(EV) 영업이익 (F) 유무형자산상각비 (G) EBITDA EV/EBITDA 56.0x 203.5x 41.6x 46.8x 32.4x 51.9x 적용 여부 O X O O O O 적용 EV/EBITDA 거래배수 45.72x (자료) (주1) 기준시가총액은 1개월 평균 시가총액, 1주일 평균 시가총액, 분석일(2021. 9. 14.) 시가총액의 최소값 (주2) 이자지급성부채, 현금및현금성자산 및 비지배지분은 2021년 반기말 기준 및 순부채항목이 21년 반기말과 동일하다는 가정 (주3) 영업이익 및 유무형자산상각비는 반기말 연환산 기준 (주4) 연결재무제표가 공시된 유사기업의 경우, 연결재무제표 상 금액을 적용함 (주5) 비경상적 배수는 적용 제외 (나) 거래배수를 적용한 적정 시가총액 산출 비교회사의 적용 EV/EBITDA 거래배수를 통해 산출한 당사의 적정 시가총액은 아래와 같습니다. [평가 시가총액 산출 내역] 구분 산식 단위 2020년 온기 기준 2021년 온기 추정 기준 영업이익 (A) 백만원 유무형자산상각비 (B) 백만원 EBITDA 백만원 적용 EBITDA (D) 백만원 적용 EV/EBITDA 거래배수 (E) 배 기업가치(EV) 백만원 이자지급성부채 (G) 백만원 현금및현금성자산 (H) 백만원 순차입금 백만원 평가 시가총액 백만원 적정 시가총액(산술평균) 백만원 (주1) 2021년도 온기 추정 EBITDA인 17,240백만원에 0.5 기간동안의 20% 현가할인율 적용 (주2) 2021년 온기말 기준 순부채 추정시, 이자지급성부채와 현금및현금성자산은 2021년 상반기말 현재 기준 금액과 동일하다는 가정 (주3) 2021년 예상 추정치 현가화 실적에 대한
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

자세한 추정 근거는 'IV. 인수인의 의견 중 다. 추정 EBITDA 산정 내역' 참조 (주4) 2021년 추정 EBITDA 을 2021년 반기 기준으로 환산하기 위한 연 할인율 20.0 %는 동사의 재무위험, 예상 매출의 실현 가능성 등을 감안하여 산정하였습니다. 참고로 2021년 상장된 주요 이익미실현 기업들의 공모가 산정과정에서 미래추정손익을 현가화할 시 적용한 연 할인율은 아래와 같습니다. [2021년 이익미실현기준 상장기업 연 할인율] 회사명 상장일 실적 연 할인율(%) 바이젠셀 딥노이드 원티드랩 맥스트 큐라클 오비고 아모센스 라온테크 제주맥주 샘씨엔에스 해성티피씨 자이언트스텝 제노코 라이프시맨틱스 바이오다인 네오이뮨텍 나노씨엠에스 뷰노 씨이랩 피엔에이치테크 와이더플래닛 엔비티 평균 최근 2021년 성장성추천 및 이익미실현 상장기업 중 추정실적을 활용한 모든 기업의 수치 및 그 평균 연 할인율은 22.98%, 최저 할인율은 12.5%, 최대 할인율은 35.0%으로 나타났습니다. 동사는 전해액 제조업의 핵심적인 기업으로서 2차전지 산업 활성화에 따른 성장 가능성 높다는 점을 고려하여 20.0% 할인율을 적용 하였습니다.(다) 주당평가가액 당사의 평가 시가총액 및 공모 후 주식수를 통해 산출한 주당평가가가액은 아래와 같습니다. [주당 평가가액 산출 내역] 구분 산식 단위 내용 평가 시가총액 (A) 백만원 공모 전 발행주식수 (B) 주 공모주식수 주 신주모집주식수 (D) 주 구주매출주식수 (E) 주 상장주선인의 의무인수분 (F) 주 공모 후 발행주식수 주 잠재 발행 주식 (H) 주 기준 주식수 주당 평가가액 원 주) 전환사채의 전환권행사에 따라 발행될 수 있는 잠재주식총수를 산정하였습니다.주) 상장주선인의 의무인수분은 공모희망가액의 최저가액을 기준으로 하였습니다.상기 과정을 통해 대표주관회사인 대신증권㈜은 당 사의 주당 평가가액을 45,602원으로 산출하였습니다. 상기 EV/EBITDA Valuation 결과를 적용한 당사의 희망 공모가액은 아래와 같습니다. [ ㈜엔켐 희망 공모가액 산출 내역 ] 구분 내용 주당 평가가액 45,602 원 평가액 대비 할인율 희망 공모가액 밴드 확정 공모가액 (주1) 확정 공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다. 참고로, 2020년 이후 코스닥시장에 상장을 완료한 기업들의 평가액 대비 할인율 내역은 아래와 같습니다. [2020년 이후 코스닥시장 상장 기업 평가액 대비 할인율 내역] 회사명 상장일 평가액 대비 할인율 하단 상단 브레인즈컴퍼니 플래티어 HK이노엔 이노뎁 엘비루셈 에이디엠코리아 씨앤씨인터내셔널 에이치피오 쿠콘 이삭엔지니어링 엔시스 싸이버원 유일에너테크 오로스테크놀로지 아이퀘스트 핑거 모비릭스 씨앤투스성진 선진뷰티사이언스 티엘비 인바이오 포인트모바일 앱코 엔에프씨 제일전기공업 하나기술 티앤엘 네패스아크 소룩스 위드텍 넥스틴 원방테크 비비씨 핌스 카카오게임즈 피엔케이피부임상연구센타 아이디피 미투젠 브랜드엑스코퍼레이션 영림원소프트랩 한국파마 이루다 와이팜 엠투아이 더네이쳐홀딩스 에이프로 신도기연 위더스제약 마크로밀엠브레인 엘이티 드림씨아이에스 엔피디 플레이디 서울바이오시스 제이앤티씨 평균 (자료) 금융감독원 전자공시시스템(DART) (주1) 이전상장 및 부동산투자신탁(REIT)는 제외하였습니다. 대표주관회사인 대신증권㈜와 공동주관회사인 신한금융투자㈜는 ㈜엔켐의 희망 공모가액을 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 하여 2차 전지 소재 산업의 특성, 기존 상장업체와의 사업 구조 비교, 재무 성장성 및 안정성 등 재무지표에 대한 비교, 동사의 시장 거래 가격의 부존재 등의 특성을 종합적으로 고려한 34.30% ~ 23.30%의 할인율을 적용하여 희망 공모가액을 원으로 제시하였으며, 해당 가격은 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다. 대표주관회사인 대신증권㈜와 공동주관회사인 신한금융투자㈜는 상기 제시한 희망 공모가액을 근거로 수요예측을 실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 협의한 후
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

공모가액을 최종 결정할 예정입니다. 다. 추정 EBITDA 산정 내역 (단위: 원) 021년 상반기 2021년 하반기 추정 2021년 추정 매출 매출원가 제품매출원가(*1) 상품매출원가(*2) 기타매출원가 매출총이익 판매관리비 감가상각비(*3) 운반비(*4) 수출제비용(*4) 경상연구개발비(*5) 영업이익 금융수익(*6) 기타영업외수익, 지분법이익 금융비용(*6)(*7) 기타영업외비용 법인세차감전순이익 법인세비용(*8) 당기순이익 (*1) 기초 및 기말재고자산 변동 없는 것으로 가정 (*2) 상품매출원가는 2021년 상반기 비율대로 반영 (*3) 실제 감가상각비 계산 (*4) 변동비인 운반비 및 수출제비용의 경우 매출액 증가율만큼 반영 (*5) 경상연구개발비 중 인건비(인건비 추정) 및 감가상각비(재계산)는 별도로 추정하였으며, 나머지는 상반기 숫자를 그대로 반영 (*6) 외환차익, 외화환산이익, 외환차손, 외화환산손실의 경우 반기말과 환율변동 없음을 가정 (*7) 이자비용의 경우 차입금, 전환사채, 리스(상반기 기준으로 반영)의 이자비용으로 산정 (*8) 법인세율 22% 반영(지방소득세 포함하고, 세무조정사항 및 세액공제감면 등 미반영) (1) 매출액 산정 근거 실제 적용 단가를 사용하고 단가인상예정인 품목은 예정단가를 적용하였으며, 인상예정이 없는 품 목 은 기존 단가 를 적용하였습니다. 7월 및 8월에 대하여는 실제 판매된 수량을 적용하고, 9월에서 12월까지는 상반기 평균 판매 수량 등 아래의 예상물량근거에 따라 적용하였습니다. 구분 한국 중국 미국 폴란드 계 LGES SKI 기타 계 구분 거래처 품목 7월 및 8월 9~12월 예상물량 근거 LGES LGES CO-37E ~8월까지 확정물량 - 국 내에 공급되는 물량이며, 국내에서는 증설계획이 없기 때문에 매월 공급되는 수량변동이 미미함. 따라서, 상반기 평균판매수량을 근거로 9~12월까지 수량을 예상 LGES CO-38E ~8월까지 확정물량 LGES CO-39E ~8월까지 확정물량 LGES CO-42E ~8월까지 확정물량 LGES CG-96E ~8월까지 확정물량 LGES CG-98E ~8월까지 확정물량 LGES CG-104E ~8월까지 확정물량 LGES CF-22E ~8월까지 확정물량 LGES EVPS ~8월까지 확정물량 LGES E1A-13E ~8월까지 확정물량 LGES E2B-03E ~8월까지 확정물량 LGES E2C-01E ~8월까지 확정물량 LGES E1A-13E ~8월까지 확정물량 LGES E1B-13E ~8월까지 확정물량 - MRP(LG 예상발주 주문시스템)에 따라 12월까지 예상 LGES E1A-23E ~8월까지 확정물량 LGES AD-C01 ~8월까지 확정물량 - MRP( LG 예상발주 주문시스템 )에 따라 10월까지 예상- 11~12월은 10월까지 예상물량으로 측정 LGES E1A-13E ~8월까지 확정물량 - 9월부터는 수량이 "0"이므로 9월 이후에는 매출 추정 없음 SKI SKI SKI017 ~8월까지 확정물량 - 국 내에 공급되는 물량이며, 국내에서는 증설계획이 없기 때문에 매월 공급되는 수량변동이 미미함. 따라서, 상반기 평균판매수량을 근거로 9~12월까지 수량을 예상 SKI SKI021 ~8월까지 확정물량 SKI SKI027 ~8월까지 확정물량 SKI SKI025(헝가리) ~8월까지 확정물량 - 올해(21년도 4월)부터 양산(신규모델) 시작한 제품으로, SK로부터 접수 받은 21년(9개월 전체) 물량 중 하반기 반영 SKI SKI027(헝가리) ~8월까지 확정물량 - 상반기 평균 수량 적용- 제품 특성상 수량변동이 적음 SKI SKI033(헝가리) ~8월까지 확정물량 - 올해(21년도 3월)부터 양산(신규모델) 시작한 제품으로, SK로부터 접수 받은 21년(10개월 전체 선접수) 물량 중 하반기 반영 SKI NMP(신액) ~8월까지 확정물량 - 올해(21년도 1월)부터 양산(신규모델) 시작한 제품으로, SK로부터 접수 받은 21년(12개월 전체) 물량 중 하반기 반영 SKI SKI025(해주) ~8월까지 확정물량 - SK로부터
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

6월 말 접수 받은 하반기 물량 반영 SKI SKI027(해주) ~8월까지 확정물량 SKI SKI027(해주) ~8월까지 확정물량 SKI SKI033(해주) ~8월까지 확정물량 SKI SKI025(창저우) ~8월까지 확정물량 - 9월 은 고객사로부터 수령하는 예상발주물량에 근거하여 추정 -10월부터는 상반기 평균 수량(SKI025는 1개의 라인이고 CAPA는 총 50톤/월이므로, Capa 이상 수량이 증가할 수 없고 상반기에도 Capa만큼 매출이 발생하여 Capa만큼 추정) SKI SKI025(창저우) ~8월까지 확정물량 SKI SKI027(창저우) ~8월까지 확정물량 - 9월 은 고객사로부터 수령하는 예상발주물량에 근거하여 수량을 예상. - 10월부터는 상반기 평균수량(SKI025는 2개의 라인이고 CAPA는 1라인당 50톤/월이므로, Capa 이상 수량이 증가할 수 없고 상반기에도 Capa만큼 매출이 발생하여 Capa만큼 추정) SKI SKI027(창저우) ~8월까지 확정물량 SKI SKI033(창저우) ~8월까지 확정물량 - 9월 은 고객사로부터 수령하는 예상발주물량에 근거하여 수량을 예상. - 10월부터 상반기 평균수량(SKI025는 1개 라인이고 CAPA는 총 50톤/월이므로, Capa 이상 수량이 증가할 수 없고 상반기에도 Capa만큼 매출이 발생하여 Capa만큼 추정) SKI SKI033(옌청) ~8월까지 확정물량 - 9월 은 고객사로부터 수령하는 예상발주물량에 근거하여 수량을 예상. - 10월부터 상반기 평균수량(SKI025는 7개 라인이고 CAPA는 1라인당 60톤/월이므로, Capa 이상 수량이 증가할 수 없고 상반기에도 Capa만큼 매출이 발생하여 Capa만큼 추정) 기타 코캄 KE-10 ~8월까지 확정물량 - 고객사와 협의된 하반기 발주 물량을 기준으로 추정 코캄 KE-12 ~8월까지 확정물량 코캄 KE-13 ~8월까지 확정물량 코캄 KE-16 ~8월까지 확정물량 코캄 KE-17 ~8월까지 확정물량 에너테크 ET003 ~8월까지 확정물량 LISHEN C08184 ~8월까지 확정물량 LISHEN C08113 ~8월까지 확정물량 XingHeng XH02 ~8월까지 확정물량 샘플 ~8월까지 확정물량 - 샘플수량으로서, 향후 고객사로부터 발주받을 것으로 회사에서 예상하는 물량으로 추정함- 양산 전까지 발생한 과거 평균 샘플수량을 참고함 ACC 샘플 ~8월까지 확정물량 Apple 샘플 ~8월까지 확정물량 맥스웰 NC-25 ~8월까지 확정물량 - 고객사와 협의된 하반기 발주 물량을 기준으로 추정 맥스웰 NC-26 ~8월까지 확정물량 맥스웰 NC-21 ~8월까지 확정물량 LS머트리얼즈 LS-01 ~8월까지 확정물량 LS머트리얼즈 LS-02 ~8월까지 확정물량 LS머트리얼즈 LS-04 ~8월까지 확정물량 LS머트리얼즈 LS-11 ~8월까지 확정물량 비나텍 VN-37 ~8월까지 확정물량 - 상반기 평균 수량 기준으로 작성- 제품 특성상 수량 변동이 적음 비나텍 VN-39 ~8월까지 확정물량 삼화전기 R771 ~8월까지 확정물량 삼화전기 R776 ~8월까지 확정물량 삼화전기 R777 ~8월까지 확정물량 코칩 KC-02 ~8월까지 확정물량 서브원 샘플 ~8월까지 확정물량 보관 운송 기타 ~8월까지 확정물량 계약 기준에 따라 작성 (2018년 3월부터 계약, 1년 단위로 갱신) 중국 기타 자재 ~8월까지 확정물량 - 상반기 평균 수량 기준으로 작성- 제품 특성상 수량 변동이 적음 한국 기타 샘플 ~8월까지 확정물량 (2) 매출원가 추정 내역 (단위: 원) 과 목 제 10 당기 상반기 제 10 당기 하반기 추정 제 10 당기 추정 금 액 금 액 금 액 Ⅰ.재 료 비 원 재 료 비 기초 원재료 재고액 당기 원재료 매입액 타계정에서 대체액 타계정으로 대체액 기말 원재료 재고액 Ⅱ.부 재 료 비 부 재 료 비 기초 부재료 재고액 당기 부재료 매입액 기말 부재료 재고액 Ⅲ.노 무 비 급 여 상 여 금 잡 급 퇴 직 급 여 Ⅳ.제 조 경 비 복 리 후 생 비 여 비 교 통 비 접 대 비 통 신 비 가 스 수 도 료 전 력
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

비 세 금 과 공 과 금 감 가 상 각 비 지 급 임 차 료 수 선 비 보 험 료 차 량 유 지 비 운 반 비 교 육 훈 련 비 도 서 인 쇄 비 포 장 비 사 무 용 품 비 소 모 품 비 지 급 수 수 료 보 관 료 잡 비 재고자산평가손실 Ⅴ.당 기 총 제 조 비 용 Ⅵ.기 초 재 공 품 재 고 액 Ⅶ.타 계 정 에 서 대 체 액 Ⅷ.합 계 Ⅸ.기 말 재 공 품 재 고 액 Ⅹ.타 계 정 으 로 대 체 액 ⅩⅠ.당 기 제 품 제 조 원 가 당 기 원재료 매입액은 실제 7월 및 8월의 원재료 매입액과 9월에서 12월까지 원재료 매입예정 금액의 합계로 산 정하였습니다. 기말 원재료 재고액은 2021년 기초 원재료재고액이 변동 없다고 가정하고, 원재료매입액 증가액 만큼 당기 부재료 매입액도 증가했다고 가정하였습니다. 급여 및 상여 증가비율만큼 퇴직급여 증가함을 가정하였고, 운반비는 원재료 매입액 상승률만큼 반영하였습니다. 수선비의 경우에는 고정비와 변동비가 혼재되어 있으므로 원재료 매입액 상승분의 50%만 반영하였습니다. 그 외 고정비항목은 상반기 발생한 금액이 동일하게 발생하였다고 가정하였습니다. 7월 및 8월 차변 대변 [ 전 월 이 월 ] [월 계] [누 계] [월 계] [누 계] 9월~12월 원재료 단가는 8월입고 단가를 기준으로 산정하였으며 그 내역은 아래와 같습니다. 다만, 업체와 매월 단가변동 여부를 확인하며, 9월부터는 일부품목 단가 인상이 있었으며, 9월부터 12월까지 8월 대비 용매는 0.05% 인상, LiPF6는 5% 인상, 첨가제 중 일부는 15% 인상된 단가를 적용하였습니다.수량은, 영업팀에서 작성한 판매계획에 따라 생산계획을 세우며, 생산계획에 따라 원재료 구매계획이 결정되므로 생산부서에서 산출한 원재료 소요량을 기준으로 안전재고(2달치)를 고려하여 원재료를 발주함을 근거로 산정하였습니다. 구분 용매 LiPF6 첨가제 합계 수량(KG) 금액(원) 수량(KG) 금액(원) 수량(KG) 금액(원) 수량(KG) 금액(원) 9월 10월 11월 12월 (3) 판매관리비 추정 내역 a. 주식보상비용의 추정 구분 2020년 부여분 2021년 부여분 계 수량 개당금액 기간 주식보상비용 b. 인건비 추정 근거10월부터 추가로 채용예정인 인원은 아래와 같고, 각 부서별 직급별 채용예정인원을 조사하여 채용예정시점부터 직급에 맞는 급여를 적용하여 반영하였습니다. 부서별 직급별 채용인원 내역은 아래와 같습니다. 부서 직급 인원 수 개발 과장 대리 부장 사원 차장 경영관리팀 과장 구매 과장 부장 글로벌표준 대리 물류 사원 영업팀 부장 인사지원 과장 재무 과장 부장 차장 제조본부 이사 제천공장 사원 파일럿 사원 품질검사 사원 품질경영 대리 풍세공장 사원 총 합계 채용예정시점부터 직급에 맞는 급여 를 반영한 인건비는 아래와 같습니다. 구분 7월 8월 9월 9월 상여 10월 11월 12월 하반기 계 급여계 상여계 판관 제조 경상연구개발 계 참고로, 퇴직급여는 2021년 상반기 직원급여 대비 퇴직급여율을 적용하여 추정하였습니다. 상여금은 9월 예상되는 상여액을 산정하였으며, 복리후생비는 2021년 상반기와 동일한 금액을 가정하여 산출하였습니다. (단위: 원) 구 분 2021년 상반기 2021년 하반기(추정) 2021년 연간 1인당 (추정) 평균 급상여 급여 상여금 퇴직급여 복리후생비 주) 상기 급여는 판관비항목을 기준으로 작성하였습니다. c. 제조원가에 인식되는 감가상각비 추정 감가상각비의 각 기능별 평균 배분 비율은 다음과 같습니다. (단위: 원) 구분 유형 무형 국고보조금 계 제조원가 판매비와관리비 경상연구개발비 계 유형자산 중 현재 건설중인 자산 또는 향후 CAPAX투자 중 당기 대체분은 감가상각대장에 반영하였습니다. 구분 폴란드(*2) 미국(*2) 중국(*2) 헝가리(*3) 연결계 제조원가 판매비와 관리비 경상연구개발비 계 연결기업의 경우 상반기 금액으로 반영하였으며, 아래와 같이 헝가리 토지 및 건물 중 건물 약 86억원을 감가상각비에 반영하였습니다. 구분 금액 토지+건물 원화 건물 2021년 반기말 이후 신규
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

계획중인 CAPEX 현황은 다음과 같습니다. (단위: 원) 구분 내용연수 2021년 건물/구축물 40년/10년 기계장치 10년 공구와기구 및 비품 5년 시설장치/시험기기 10년/5년 제품용기 10년 계 d. 판매관리비 추정 근거변동비성 세부 계정과목별 제조원가 중 운반비 및 수출제비용은 매출액 대비 해당 변동비의 비율을 고려하여 반영하였습니다. 고정비성 제조원가는 상반기와 동일한 금액을 하반기에 가정하였습니다. 추정된 판매관리비는 아래와 같습니다. [판매관리비 추정] 세부계정명 2021연도 상반기 2021년도 하반기 추정 2021년도 추정 임원급여 직원급여 상여금 퇴직급여 복리후생비 여비교통비 접대비 통신비 수도광열비 세금과공과 감가상각비 지급임차료 수선비 보험료 차량유지비 경상연구개발비 운반비(변동비) 교육훈련비 도서인쇄비 사무용품비 소모품비 지급수수료 광고선전비 대손상각비 수출제비용(변동비) 무형자산상각비 잡비 주식보상비용 (4) 기타 추정의 근거 구분 2021년 상반기 2021년 하반기 추정 2021년 추정 금융수익 이자수익 외환차익 외화환산이익 기타영업외수익, 지분법이익 지분법이익 잡이익 금융비용 이자비용 파생상품평가손실 외환차손 외화환산손실 기타영업외비용 기타의대손상각비 잡손실 기부금 법인세차감전순이익 법인세비용 당기순이익 a. 영업외 손익 추정 근거동사는 기존 이자수익만을 가정하고, 보수적으로 공모로 인하여 유입되는 자금의 이자수익 및 그 외 기타 영업외수익항목은 발생하지 않음을 가정하였습니다. 외환차익 및 외화환산이익은 반기말과 환율변동 없음을 가정하였 습니다.b. 영업외 손실 추정 근거동사 는 반기말과 환율변동 없음을 가정하여 외환차손, 외화환산손실 발생은 가정하지 않았으며, 기존 리스로 인해 발생된 이자비용은 상반기와 동일하게 가정하였고, 그외 단기차입금의 이자, 유동성장기차입금 및 장기차입금의 상환스케줄에 따른 이자비용 및 7CB, 8CB, 9CB의 계약조건에 따른 이자비용을 포함하였습니다. c. 법인세비용 세액공제 추정 금액 산정 근거 법인세율 22%로 반영하였으며, 이는 지방소득세를 포함하고, 세무조정사항 및 세액공제감면 등은 반영하지 않았습니다. 동사의 이와 같은 추정 근거를 바탕으로 대표주관회사인 대신증권(주)과 공동주관회사인 신한금융투자(주)는 2021년의 추정대상 기간동안 다음과 같은 EBITDA(상각전 영업이익)을 산출하였습니다. 추정대상기간 동안 산출된 각각의 EBITDA에 0.5기간동안 현가율 20%를 감안하여 엔켐의 기업가치 평가에 적용될 EBITDA를 15,083 백만원으로 산정하였습니다. [적용 EBITDA 산출 내역] 구분 단위 2020년 온기 기준 2021년 온기 추정 기준 영업이익 백만원 유무형자산상각비 백만원 EBITDA 백만원 현가율 현가승수 적용 EBITDA 배 마. 기상장(등록) 기업과의 비교참고 정보 (1) 비교회사의 주요 재무현황대표주관회사인 대신증권㈜와 공동주관회사인 신한금융투자㈜는 ㈜엔켐의 지분증권 평가를 위하여 사업 유사성, 재무 유사성, 일반 요건, 비교 가능성, 평가결과 유의성 검토 등을 통해 에코프로비엠, 엘앤에프, 코스모신소재, 천보, 일진머티리얼즈, 솔루스첨단소재 6개사를 최종 비교회사로 선정하였습니다. 다만, 상기의 비교회사들은 일정 수준의 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 소속 기업집단 내 지배구조 차이, 경영진, 경영전략 등에서 ㈜엔켐과 차이가 존재할 수 있으며, 투자자들께서는 비교 참고정보를 토대로 투자의사 결정시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다.국내 비교회사의 주요 재무현황은 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지 (http://dart.fss.or.kr)에 공시된 각 사의 공시자료를 참조하여 작성하였습니다.(1) 요약 재무현황 [비교회사 2020년 요약 재무현황] (단위: 원) 구분 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 유동자산 비유동자산 [자산총계] 유동부채 비유동부채 [부채총계] 자본금 이익잉여금 기타자본 [자본총계] 매출액 영업이익 당기순이익 기본주당순이익
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

2,256원 (687)원 401원 2,742원 927원 (279)원 (자료) (주1) 당기순이익 및 기본주당순이익은 지배주주 지분 기준입니다. [비교회사 2021년 상반기 요약 재무현황] (단위: 백만원) 구분 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 유동자산 비유동자산 [자산총계] 유동부채 비유동부채 [부채총계] 자본금 이익잉여금 기타자본 [자본총계] 매출액 영업이익 당기순이익 기본주당순이익 1,697원 (303)원 305원 1,777원 726원 186원 (자료) (주1) 당기순이익 및 기본주당순이익은 지배주주 지분 기준입니다. (2) 주요 재무비율 분석 [비교회사 2020년 주요 재무비율] (단위: %) 구분 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 [성장성] 매출액증가율 영업이익증가율 당기순이익증가율 [활동성] 총자산회전율 재고자산회전율 매출채권회전율 [수익성] 매출액영업이익율 매출액순이익율 총자산순이익율 [안정성] 유동비율 부채비율 차입금의존도 (자료) (주1) 매출액순이익율 및 총자산순이익율은 지배주주 지분 기준입니다. [비교회사 2021년 상반기 주요 재무비율] (단위: %) 구분 에코프로비엠 엘앤에프 코스모신소재 천보 일진머티리얼즈 솔루스첨단소재 [성장성] 매출액증가율 영업이익증가율 당기순이익증가율 [활동성] 총자산회전율 재고자산회전율 매출채권회전율 [수익성] 매출액영업이익율 매출액순이익율 총자산순이익율 [안정성] 유동비율 부채비율 차입금의존도 (자료) (주1) 매출액순이익율 및 총자산순이익율은 지배주주 지분 기준입니다. ※ 주요재무비율 산식 (단위: %) 구 분 산 식 설 명 [수익성 비율] 매출액 영업이익율 당기영업이익 ───────── ×100 당기매출액 기업의 주된 영업활동에 의한 성과를 판단하기 위한 지표로서 제조 및 판매활동과 직접 관계가 없는 영업외손익을 제외한 순수한 영업이익만을 매출액과 대비한 것으로 영업효율성을 나타내는 지표입니다. 따라서 이 지표가 높을수록 매출액이 증가할때의 영업이익의 증가폭이 커지는 것을 의미하며, 따라서 영업의 효율성이 높은 것으로 나타납니다. 매출액 순이익율 당기순이익 ───────── ×100 당기매출액 매출액에 대한 당기순이익의 비율을 나타내는 지표입니다. 이 지표 또한 영업으로 인한 효과를 나타내는 지표이며, 매출총이익률, 매출 경상이익률과 비교하여 기타 영업외 자금조달이나 부수활동을 통해 비효율적으로 누수될 수 있는 기업의 성과를 가늠할 수 있는 지표입니다. 총자산 영업이익율 영업이익────────────── ×100 (기초총자산 +기말총자산)/2 당기순이익의 총자산에 대한 비율로서 ROA(Return on Assets)로 널리 알려져 있습니다. 기업의 계획과 실적간 차이 분석을 통한 경영활동 평가나 경영전략 수립 등에 많이 사용되는 지표입니다. 총자산순이익율 당기순이익─────────────── ×100(기초자기자본+기말자기자본)/2 자기자본에 대한 당기순이익의 비율을 나타내는 지표입니다. 자본 조달 특성에 따라 동일한 자산구성하에서도 서로 상이한 결과를 나타내므로 자본구성과의 관계도 동시에 고려해야 하는 지표입니다. [안정성 비율] 유동비율 당기말 유동자산 ───────── ×100 당기말 유동부채 유동비율은 유동부채에 대한 유동자산의 비율, 즉 단기채무에 충당할 수 있는 유동성 자산이 얼마나 되는가를 나타내는 비율로서, 여신취급시 수신자의 단기지급능력을 판단하는 대표적인지표로 이용되어 은행가비율(Banker's ratio)이라고도 합니다. 이 비율이 높을수록 기업의 단기지급능력은 양호하다고 할 수 있습니다. 부채비율 당기말 총부채 ───────── ×100 당기말 자기자본 타인자본과 자기자본간의 관계를 나타내는 대표적인 재무구조지표로서 일반적으로 동 비율이 낮을수록 재무구조가 건전하다고 판단합니다. 그러나 이와 같은 입장은 여신자 측에서 채권회수의 안정성만을 고려한 것이며 기업경영의 측면에서는 단기적 채무변제의 압박을 받지않는한 투자수익률이 이자율을 상회하면 타인자본을 계속 이용하는 것이
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

유리할 수 있습니다. 차입금의존도 당기말 차입금 ───────── ×100 당기말 총자산 총자산 중 외부에서 조달한 차입금 비중을 나타내는 지표입니다. 차입금의존도가 높은 기업일수록 금융비용 부담이 가중되어 수익성이 저하되고 안정성도 낮아지게 됩니다. [성장성 비율] 매출액 증가율 당기 매출액 ──────── ×100 - 100 전기 매출액 전년도 매출액에 대한 당해연도 매출액의 증가율로서 기업의 외형적 신장세를 판단하는 대표적인 지표입니다. 경쟁기업보다 빠른 매출액증가율은 결국 시장점유율의 증가를 의미하므로 경쟁력 변화를 나타내는 척도의 하나가 됩니다. 영업이익 증가율 당기 영업이익 ──────── ×100 - 100 전기 영업이익 전년도 영업이익에 대한 당해연도 영업이익의 증가율을 나타내는 지표입니다. 총자산 증가율 당기말 총자산 ──────── ×100 - 100 전기말 총자산 기업에 투하 운용된 총자산이 당해연도에 얼마나 증가하였는가를 나타내는 비율로서 기업의 전체적인 성장척도를 측정하는 지표입니다. [활동성 비율] 총자산 회전율 당기 매출액 ─────────────── (기초총자산+기말총자산)/2 기업이 투자한 자산에 의해 생기는 매출액을 측정하는 지표로 자산을 얼마나 효율적으로 활용하고 있는지를 나타내는 지표입니다 매출채권 회전율 당기 매출액 ─────────────── (기초매출채권+기말매출채권)/2 매출채권의 현금화 속도를 나타내는 비율로 매출채권이 순조롭게 회수되고 있는가를 나타내는 지표입니다 재고자산 회전율 당기 매출액 ─────────────── (기초재고자산+기말재고자산)/2 재고자산의 현금화 속도를 나타내는 비율로 유동성과 자본배분 상태를 측정하는 지표입니다.
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

II. 사업의 내용 ◆click◆『사업의 내용』 삽입 10001#*사업의내용*.dsl 2_01사업의내용(제조서비스업) 1. 사업의 개요 [주요 용어 정리] 용어 정의 리튬이온 2차전지 2차전지 중 리튬이온의 이동으로 전기를 발생시키는 전지. 전압이 다른 2차전지에 비해 상대적으로 높고(평균 전압 3.6V(볼트)로 일반전지의 2배 이상), 에너지밀도가 높으며, 장시간 사용이 가능해 현재 IT기기, 무선기기, 파워툴 및 전기자동차 등에 가장 많이 사용됩니다. 리튬이온 전지의 타입은 원통형, 각형, 파우치 형이 있으며, 원통형은 대량생산이 가능하여 원가경쟁력이 있으며, 각형은 알루미늄 캔으로 인한 팽창, 폭발 등의 위험이 적고, 파우치 타입은 공간활용과 다양한 디자인을 적용할 수 있다는 장점들이 있습니다. EDLC EDLC는 울트라 커패시터로, 에너지를 저장해 일시적으로 고출력이 필요한 제품에 적용되는 부품. 자동차 시동 장치, 엘리베이터 등에 사용되며, 리튬2차전지 대비 고출력 특성이 우수하나, 저장 용량이 적음. LFP 타입 및 원통형 타입을 적용한 테슬라와 같은 전기차 회사들의 낮은 출력을 보완하고, 주행거리 향상을 위해 EDLC의 적용을 검토하고 있으며, 이를 위해 테슬라는 EDLC 세계 1위 업체인 Maxwell社를 인수 하였습니다. 향후, 전기차의 시장 성장에 따라 함께 성장할 것으로 기대됩니다. 전해액 전해액은 염, 용매, 첨가제로 구성되며, 리튬2차전지 내 리튬이온의 이동을 담당하는 매개체. 리튬2차전지의 주요 4대소재(양극, 음극, 전해액, 분리막)에 포함. 전기차에 적용되는 전해액의 경우 안정성과 직결되는 부분이기 때문에 배터리 개발단계부터 배터리 업체와 전해액 업체들이 공동으로 해당 배터리 회사들이 적용하는 양극재와 음극재에 특화된 전해액을 공동으로 개발하며, 유통기한이 생산후 3~4개월 정도로 짧은 특징을 가지고 있습니다. 현재 배터리의 고출력 및 고속충전을 위한 차세대 전해액 개발이 활발히 진행되고 있습니다. 염(Salt) 염은 리튬이온 2차전지에서 리튬이온이 이동하는 통로의 역할을 하는데, 유기용매에 쉽게 용해 및 해리(화합물이 이온으로 분리되는 현상)되어 해리된 이온이 잘 이동할 수 있어야 합니다. 대표적으로 인산, 불소로 구성된 LiPF6이 염으로 사용는데, 이온의 이동성(이온전도도), 용해도, 화학 안정성에서 우수함. 최근에는 저온 안정성이 입증된 LiFSI, LiPO2F2 등의 염도 많이 사용되고 있습니다. 전기차 및 배터리 대비 Capa 증설이 많이 늦어 2020년말부터 수급 불안정 및 가격이 급격하게 상승하고 있으며, 이러한 염의 수급이 전해액 및 배터리 회사의 경쟁력으로 작용할만큼 향후 배터리 산업에서 중요 요인으로 떠오르고 있습니다. 용매는 염을 잘 용해시켜 리튬이 원활하게 이동할 수 있도록 도와주는 역할 담당. 대표적인 용매는 EC(Ethylene Carbonate)가 사용되고 있습니다. 리튬이온의 원활한 이동을 위해 낮은 점도를 갖고 있어야하는 특성이 있으며, 리튬은 수분에 취약해 용매는 물과 반응하지 않는 용매를 사용. 최근 일부 용매 또한 염과 같이 부족 현상을 겪고 있고, 용매의 가격도 상승하고 있는 상황입니다. 첨가제(Additive) 첨가제는 전해액의 특정 성능을 목적에 맞게 향상시키기 위해 소량으로 첨가되는 물질로, 전해액에 첨가 시 양극이나 음극 표면에 보호막을 형성하는 역할을 합니다. 이를 통해 리튬이온이 양극과 음극 사이를 원활하게 이동할 수 있게하며, 배터리 성능이 저하되는 것을 방지합니다. 향후 다양한 성능을 가진 첨가제들이 배터리 시장에 적용될 것으로 예상되며, 최근 배터리 회사들이 첨가제에 대한 중요성을 인식 첨가제 관련 특허(IP)를 및 내재화 움직임을 보이고 있습니다. 전고체전지 전고체전지는 전해액을 액체가 아닌 고체로 대체한 2차전지로, 액채보다 발열과 인화성 등 위험으로부터 상대적으로 안전하고, 부피가 현저히 개선되는 장점이 있습니다. 다만, 전고체전지의 상용화까지는 기술적 보완 및 경제성 확보가 더 필요합니다. 전기자동차(xEV)
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

화석연료(디젤, 가솔린 등)를 연소하여 얻어지는 힘으로 엔진을 구동하는 자동차가 아닌, 배터리에 축적된 전기로 모터를 회전시켜 구동하는 자동차. 미국, 유럽, 중국 등 대부분의 나라에서 정책적으로 자동차 시장의 전동화를 추진하고 있으며, 이러한 정책적 움직임이 전기자동차 시장의 확대 및 확장에 크게 기여하고 있습니다. 에너지저장장치 (ESS) ESS(Energy Storage System)는 전기를 저장(충전)하여 필요할 때 사용(방전)할 수 있는 저장 장치. 주로 발전소, 공장 등과 같은 큰 전력이 필요하고 지속적인 전력 공급이 필요한 시설에 설치해 사용하고, 최근 전기자동차에서 수명을 다한 폐배터리를 재활용하여 에너지저장장치용 배터리로 활용하는 사업 등이 검토 되고 있습니다. 전선을 깔지 못하는 산간도서 지역 및 미국, 캐나다, 중국, 러시아 등과 같이 큰 영토를 가진 국가에서 ESS에 대한 니즈가 굉장히 높으며, 전기자동차와 함께 2차전지 시장을 이끌어갈 산업 분야입니다. 양극 난 20여간 급격한 성장세를 보이는 리튬이온이차전지(이하 리튬이온전지 또는 LIB로 표기)는 노트북 및 휴대폰 등 소형 IT용 에너지저장에서부터 전기자동차, 전동오토바이, 전력저장 등 중대형으로 적용범위가 확대되고 있음. 이에 따라 전지의 고에너지밀도화가 요구되고 있으며, 이를 위해서 고용량 전극소재의 개발이 필수적입니다. 현재 하이브리드 전기차용 LIB에는 양극소재로 출력특성과 사이클 특성이 우수한 LMO (LiMn2O4)가 사용되지만, 가역용량이 120 mAh/g에 불과하여 전지의 고에너지화가 곤란함. 또한 LFP (LiFePO4)는 구조적 안정성이 우수하여 사이클특성이 양호하고 안전성이 우수하지만 가역용량의 한계로 전기차에 사용이 제한적입니다. 전기차용 LIB의 고에너지화를 위해서 고용량 양극소재가 필요하며, 이 중에서 니켈 함량 80% 이상인 층상구조의 하이니켈계가 가장 최적입니다. 현재 이러한 소재로는 NCM (LiNixCoyMnzO2) 811과 NCA (LiNi0.8Co0.15Al0.05O2)가 있으며 모두 모바일 IT용 등 소형 전지에 적용 중입니다. NCA와 NCM 811 조성의 양극활물질은 가역용량이 유사한 수준이며, NCA는 열적 안전성은 다소 양호하지만 사이클수명이 NCM 811에 비해 낮은 것이 단점입니다. 따라서 운전수명이 10년 이상 요구되는 전기차용에는 NCM계가 더 적합한 것으로 판단됨. 또한 NCM계는 니켈 함량을 조절함으로써 가역용량 등의 자유로운 설계가 가능한 이점도 있습니다. 음극 에너지 밀도를 결정짓는 소재로 현재 상용 중인 흑연계 음극 소재 대비 고용량밀도 특성을 가지는 소재 및 극판 개발이 요구됩니다. 실리콘의 경우 이론용량이 4200mAh/g으로 매우 높아 차세대 고용량 음극 소재로서 가장 적합한 물질로 알려져 있지만, 충?방전시 400%의 부피 팽창이 존재하며, 이로 인해 cycle life 저하 등의 미흡한 성능으로 탄소계 음극을 대체하지 못하고 있습니다. 따라서 탄소계/비탄소계(실리콘계) 복합체 음극 활물질의 제조 공정 조건 및 기술 확보를 통해 에너지저장용 고용량, 장수명을 만족시키는 음극소재를 적용한 음극 극판의 개발이 리튬이온전지의 에너지밀도를 높이기 위한 핵심 선결 기술입니다. 음극재의 최근 개발 동향은 300Wh/kg급 LIB 상용화를 위한 흑연/실리콘 복합계 소재 및 극판의 제조기술을 개발하는 추세입니다. 이를 위하여 실리콘 합금소재, 실리콘 나노구조체, 그리고 탄소와의 복합체 소재를 설계하고 제조하는 기술을 개발하고, 이를 적용한 고용량밀도, 저팽창, 장수명 음극판 구현을 위한 전극 설계 및 제조 기술을 개발하고자 합니다. 효과적인 개발을 위하여 소재 및 극판 설계의 주요변수 영향 규명 및 문제점 발생에 따른 열화기구 규명과 개선방안 제시를 위해 연구소와 대학이 해당 소재업체와 유기적으로 협력하여 개발이 추진되고 있습니다. 가. 회사의 현황 (1) 사업 개황(가) 회사가 영위하고 있는 사업 전기차의 Value Chain을 크게 보면 가장 후방 산업인 ① 광산 및 제련업부터
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

② 양극재, 음극재, 분리막, 전해액을 만드는 2차전지 소재 산업, ③ 소재를 활용해 리튬이온전지를 만드는 2차전지 산업, ④ 2차 전지를 활용해 완성차를 만드는 전기차 제조업 ⑤ 수명이 끝난 2차전지에서 니켈, 코발트, 리튬 등 희귀 금속을 추출하는 폐배터리 재활용 산업 등이 있습니다. [전기차 Value Chain 도식도] 전기차 Value Chain 도식도 (출처: 대신증권 Research Center) 당사가 영위하고 있는 사업은 2차 전지 및 EDLC용 전해액, 첨가제 제조 및 판매를 하고 있으며, 최근 설립한 해외 공장에서는 2차 전지제조시 사용된 폐NMP를 리사이클링 하는 사업을 신규사업으로 추진하고 있습니다. 또한, 향후 지분을 취득한 용매 및 리튬염 업체와 합작사 설립을 통해 용매, 리튬염 제조 및 판매사업까지 사업 확장을 준비 중에 있습니다. 1) 광산·제련업 수익을 발생시키는 구조는 변동이 심한 금속 가격에서 비교적 안정적인채굴 비용을 차감한 마진을 금속 판매를 통해 얻는 것입니다. 긴 ‘lead time’ 때문에 금속가격의 cycle의 하락과 상승 구간이 길게 형성되고, 수요가 확인되더라도 금속 생산 능력을 늘리기 위해선 1) 5∼10년 가까이의 광산 탐사 과정, 2) 얼마나 시간이 소요될지 알수 없는 정부의 환경 평가 및 승인 과정, 3) 1∼3년 정도 소요되는 생산시설 건설 기간이 필요합니다. 수요 증가에 선제적으로 대응하지 않았다면 장기간 금속 가격 상승 구간이 형성됩니다. 반면, 가격 상승이 일어나면 ‘가격 상승에 선제적으로 대응하지 못한 후회’, ‘생산설비 확대를 서두르지 않을 시 시장 호황을 누리지 못할 것이란 공포’ 등으로 생산설비 투자가 과도하게 일어나며 장기간 금속 가격 하락 구간도 나타납니다. 1) 자본 집약적인 성격, 2) 환경 문제, 3) 각 국가별 다양한 정치 상황들 때문에 진입장벽이 매우 높아 산업의 상위 집중도가 높은 편입니다. 2) 2차전지 소재 폐배터리 재활용 산업 외 전체 Value Chain에서 가장 영세한 산업입니다. 때문에 전기차 시장 성장에 맞춰서 생산시설 투자가 일어나지 못했고, 2차전지 소재는 초과수요가 발생하며 견조한 수익성을 창출하고 있는 산업입니다. 전체 배터리 셀 생산 비용에서 차지하는 대략적인 비중은 양극재(43%), 분리막(17%), 전해액(13%), 동박(7%)이며, 진입장벽은 모두 높은 산업구조를 가지고 있으며, 특히 전해액의 경우 폭발 위험을 야기할 수 있는 소재이기 때문에 2차전지 업체들과 공동 기술 협력 등 1:1 파트너십이 강한 산업입니다. 3) 2차전지 높은 기술력 요구, 자본집약적 성격 때문에 과점화되고 있는 시장입니다. 과거에는 높은 투자지출로 인한 과도한 고정비가 적자를 시현한 주 원인이었으나, 현재는 매출 확대에 따른 규모의 경제로 고정비 부담보다는 높은 변동비가 적자 시현한 주 원인이 되고 있는 산업입니다. BCG(Boston Consulting Group; 배터리 분야 시장조사기관)에 따르면 2차전지 Cell 기준 2009년 평균적으로 kWh 비용 중 고정비의 비중이 70%였지만, 2020년에는 변동비의 비중이 54%로 고정비 대비 더 높아질 것으로 예상되어 집니다. 이는 2차전지의 전방 산업인 광산·제련업, 2차전지 소재업의 특성상 선제적 투자가 되지 못하였고, 이로 인해 원재료 상승과 생산 capa 부족, 환경규제 등으로 인해 변동비 지출이 커졌기 때문입니다. 향후, 이러한 현상은 두드러지게 나타날 것으로 예상되며, 이로 인해 2차전지 업체들은 2차전지 소재의 내재화 또는 JV, 전략적 협력 관계를 구축하는 노력을 하고 있는 상황입니다. 4) 전기차 내연기관차와의 가격 경쟁으로 인해 높일 수 없는 가격, 높은 투자지출로 큰 고정비 부담 등으로 아직은 크게 적자 상태인 산업입니다. 전기차 출하량 확대, 제조공정에서 혁신적인 비용 감축 등이 흑자 시현을 위해 중요하며, 비교적 저렴한 내연기관차와의 가격 경쟁, 환경규제로 인해 전기차 차량의 생산이 필수적인 상황입니다. 최근 LGES(LG에너지솔루션)와
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

SKI(SK이노베이션) 간의 미국 국제무역위원회(ITC : International Trade Commision) 분쟁으로 인해 피해를 입게된 VW, FORD 등의 전기차 업체들은 전기차의 핵심인 2차전지의 내재화를 가속화하고 있으며, 이는 곧 더 많은 2차전지 회사의 탄생을 예고하고 있습니다. 5) 폐배터리 재활용 산업 2차 전지의 수명이 5∼10년이라는 점, 전기차용 2차전지 시장이 전체 2차전지 시장에서 중요해진 시점이 2018년이라는 점 등 때문에 아직은 규모의 경제가 나타나고 있지 않은 산업입니다. 1위 업체인 Umicore(시장점유율 7%)만 해당 산업에서 20% 수준의 영업이익률을 기록하고 있고 대부분의 업체들이 BEP 수준의 수익성을 보이고 있으며, 2차 전지 소재로 사용되는 금속들의 매장량이 희귀하다는 점을 감안하면 향후 해당 산업의 중요성은 날이 갈수록 커질 것입니다. 당사가 영위하고 있는 사업은 2차전지 소재산업으로 크게 양극재, 음극재, 분리막, 전해액 등 크게 4가지 핵심소재 시장이 존재하고 있습니다. 전해액은 전지의 수명과 출력 등을 결정하는 중요한 소재이며, 화재 또는 폭발 위험성이 있는 중요한 소재입니다. 이로 인해 2차전지의 시장을 주도하고 있는 전기차 시장의 폐쇄적인 특징(부품의 교체는 자동차 사용자의 안전사고와 직결되는 사항이기 때문에 부품교체 또는 이원화가 어려움)으로 초기 진입자 외에 후발업체들이 진입하기가 어려운 사업입니다. 때문에, 현재 전해액 회사의 고객인 배터리 회사와 배터리 회사의 고객인 자동차 OEM 회사들은 시장에서 검증된 전해액 회사의 제품만 사용하려고 하고 있으며, 전해액의 짧은 유통기간의 특성상 특수 용기를 구매하여 납품하여야 하고, 물류비 절감을 위해 2차전지 회사 인근에서 공장설비를 가동해야 하는 대규모 투자가 지속적으로 필요한 산업입니다. 이러한 산업적 특성으로 인해 신규회사 또는 소규모의 회사가 진입할 수가 없는 시장이며, 중견 또는 대기업이 진입하기에는 너무 시장 규모가 작고, 영업이익률이 낮은 시장입니다. 이러한 산업 특성으로 인해 전해액 시장은 기존 전해액 업체들간의 경쟁만 존재하는 시장이기도 합니다. 당사는 이러한 전해액 시장에 2012년 5,000 capa의 제천공장 설립을 시작으로 진입하였고, 2015년 LG화학의 20,000톤 capa의 전해액 장비를 인수하여 사업을 확장하기 시작하였습니다. 창업 초기에는 가장 큰 배터리 시장을 가지고 있는 중국시장에 먼저 진출하여 다양한 레퍼런스를 쌓은 후 한국시장에 역진출하는 전략적 방법으로 한국의 3개 전해액 업체 중 가장 후발업체임에도 불구하고, 연평균 성장률(CAGR) 67.8%로 전해액 시장의 평균 성장률 26%의 2.6배가 넘는 성장률을 기록, 한국을 대표하는 가장 큰 전해액 업체로 성장하였습니다. 현재는 한국뿐만 아니라 유럽, 중국, 미국 등에 전해액 공장을 설립하는 등의 양적 성장을 도모하면서, 전해액의 핵심원료인 용매, 리튬염 회사에 대한 지분투자 및 향후 JV 설립까지 준비하는 등의 질적 성장과 경쟁력 강화에 매진하고 있습니다. 세계 5대 전지 메이커 중 LGES, SKI, 2 개 업체에 납품하고 있으며, 배터리 제조사 10여 곳, 국내외 EDLC 제조업체들과 긴밀히 협력하며 전해액을 생산 납품하고 있습니다. 전기 자동차 시장의 폭발적인 성장과 더불어 당사의 전해액 매출도 급격히 성장하였고, 2012년도 3,700만원에서 2020년 1,370억까지 67배 이상 상승하게 되었고, 해외 공장 가동시 매출액 증가세는 더욱 가파르게 상승될 것입니다. (나) 설립배경 당사의 대표이사는 1999년 대우고등기술원을 시작으로 제일모직, 삼성SDI에서 전해액 분야에 대해 연구와 개발을 지속해 오던 중, 삼성SDI에서 전해액 개발 및 사업을 더 이상 진행하지 않는다는 사실을 확인하였고, 평소 전기차 시장의 성장과 이와 동반하여 성장할 전해액 사업의 향후 잠재력을 높게 생각하고 있던 당사의 대표는 삼성SDI 퇴사를 결정하고, 전해액 전문 제조업체인 엔켐을 2012년도에 설립하였습니다. 이후, LG화학에서
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

전해액 개발단계에서 사용하던 전해액 장비를 인수, 제천산업단지내에 전해액 5,000톤 capa의 공장을 건설하여 전해액 제조업 사업을 시작하게 되었습니다. 현재 전해액 생산 Capa는 제천공장(5,000톤), 풍세공장(20,000톤), 폴란드 공장(20,000톤), 중국JV 공장(20,000톤) 등 4개 공장 65,000톤 수준이며, 향후 미국(조지아), 헝가리, 중국 2공장 설립시 2022년 전체 생산 Capa는 125,000톤으로 2배 가량 증가될 예정입니다. (다) 설립 후 성장과정 구분 날 짜 내 용 도입기 ㈜엔켐 설립, 제천 공장(전해액 생산능력 5,000톤/년) 가동 ISO9001(품질경영시스템), ISO14001(환경경영시스템), 벤쳐기업인증 TS16949(품질경영시스템) 인증 LG화학, 네스캡 공급업체 등록. LG화학, SK이노베이션 Gen2 시양산 공급 LG화학, 네스캡에 전해액 양산 공급 시작 발전기 LG화학, SK이노베이션 Gen2용 전해액 양산 공급 시작 LG화학 전해액 설비 인수 풍세 공장(전해액 생산능력 연간 20,000톤 규모) 완공 풍세 공장 가동 및 전해액 공급 시작 폴란드 법인 설립 및 토지 매입 도약기 폴란드 공장(전해액 생산능력 연간 20,000톤 규모) 완공 중국 공장(전해액 생산능력 연간 20,000톤 규모) 가동 2021년 내 미국 공장(전해액 생산능력 연간 20,000톤 규모) 가동 예정 2022년 내 헝가리 공장(전해액 생산능력 연간 20,000톤 규모) 가동 예정 2022년 내 중국 2공장(전해액 생산능력 연간 20,000톤 규모) 가동 예정 리튬이온 2차전지는 크게 양극, 음극, 전해액, 분리막 등 크게 4가지로 구성되어 있으며, 전해액은 리튬2차전지의 충방전 시 리튬이온의 이동 기능을 담당하는 핵심소재입니다. 또한 전해액은 그 소재 구성에 따라 리튬2차전지의 수명, 충방전 속도, 열안정성 특성을 결정하는 소재로, 전지 성능 향상에 핵심 물질이라 할 수 있습니다. 일반적인 리튬이온2차전지의 원가구성은 양극재(37%), 음극재(18%), 분리막(19%), 전해액(13%), 동박 등 기타(13%)으로 구성되어 있습니다. 전기차 시장의 확대와 2차전지 산업이 성장하면서 전기차의 주행거리 향상, 2차전지의 에너지밀도, 안전성 개선을 위해 4대 핵심소재의 기술 개발이 진행되고 있습니다. 리튬 이차전지 구조 및 구성 요소 리튬 이차전지 원가 구성 배터리 소재 업체와 공급관계 (출처: KB증권) 당사는 전해액 전문인력을 주축으로 독자 기술력을 보유하고 있습니다. 이를 바탕으로 신규 전해액과 전해액 첨가제를 개발하여 글로벌 2차전지 제조사 및 EDLC 제조사에 공급을 확대하고 있으며, 당사는 전기자동차 시장 성장에 맞춰 증가하고 있는 2차전지 제조사들의 해외 생산거점에 전해액을 조달하기 위해 현지 전해액 생산설비 증설 계획을 추진하고 있습니다. 전해액은 리튬이온 2차전지 생산원가의 약 13% 수준을 차지하는 주요 소재로, 리튬이온 2차전지 용량 1GWh당 약 1,000톤이 사용될 것으로 추정됩니다. 당사의 2020년 말 기준 생산설비 보유 현황은 국내 제천과 풍세 공장, 해외 중국 및 폴란드 공장에 전해액 생산능력 65,000톤 규모의 생산시설을 구축하고 있습니다. 제천 공장의 경우 연간 생산능력 5,000톤 규모로 1개 라인을 당사 설립과 함께 가동을 시작했으며, 풍세 공장의 경우 2016년 LG화학 청주 전해액 공장의 설비를 인수해 2018년부터 연간 생산능력 20,000톤 규모로 8개 라인을 가동 중입니다. 또한 2020 하반기에 쿤룬-엔켐 JV 공장에서 연간 생산능력 20,000톤, 폴란드 LG클러스터내 위치한 연간 생산능력 20,000톤 규모의 폴란드 공장이 설립되어 21년 상반기부터 현지 공장에서 생산된 전해액 및 분산액을 LGES, SKI의 폴란드, 헝가리, 중국 공장에 납품할 예정입니다. 그리고, 2021년 미국 조지아주, 2022년 헝가리 및 중국에 각각 연간 생산능력 20,000톤 규모의 총 60,000톤 규모의 생산시설 증설을 계획하고 있습니다. 이는 당사의
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

메인 고객사들의 공격적인 증설을 기반으로 하고 있으며 당사의 주요 고객인 LGES는 현재 100Gwh에서 290Gwh로 가장 공격적인 증설을 진행하고 있으며 (폴란드 브로츠와프 : 70Gwh, 중국 남경 : 70Gwh, 미국 미시건 10Gwh, 오하이오 : 30Gwh, 테네시 : 30Gwh, 한국 오창: 21Gwh, 인도네시아 : 30Gwh), SKI도 LGES와 ITC 소송이 합의된 이후로, 그 동안 중단되었던 Capa 증설을 20Gwh에서 70Gwh로 추진중에 있습니다. (헝가리 코마롬 : 16.5Gwh, 이반차 : 30Gwh, 중국 창저우 : 7.5Gwh, 미국 조지아 : 20Gwh, 한국 서산: 5Gwh). 당사의 공격적인 증설 또한 LGES, SKI의 주요 고객사들의 유럽, 중국, 미국 공장에 대한 전해액 공급을 위한 것으로, 이후 선제적으로 확보한 입지적 우위를 바탕으로 고객 다변화를 추진할 계획이고, 22년말 기준 당사의 전해액 생산 Capa는 125,000톤이 될 예정입니다. 고객사의 증설과 유럽, 중국, 미국의 현지 신규 고객사 확보를 통해 당사의 매출은 연평균 40% 이상 증가하여 25년 5,000억원, 30년에 1조원의 매출을 달성할 것으로 기대하고 있습니다. 생산시설전경.jpg 생산시설 현황 (2) 제품 설명 (가) 제품 개요 2차전지 전해액은 전지의 충방전 시 양극과 음극 사이에서 리튬이온을 이동시키고 전자는 차단해 도선으로 이동하게 하는 역할을 합니다. 전해액은 염, 용매, 첨가제로 구성되며, 각 소재의 특성과 함량에 따라 전해액의 특성과 전지의 성능을 향상 시킬 수 있습니다. [리튬2차전지의 구성요소별 특징 및 예] 구성 소재 소재의 예 전극 양극활물질 리튬 전이금속 산화물 음극활물질 탄소 비탄소계합금 도전재 탄소 집전체 금속필름 바인더 고분자 전해액 리튬염 (전해질) 유무기 리튬화합물 용매 비수계 유기용매 첨가제 유기물 기타 분리막 고분자 PE(폴리에틸렌), PP(폴리프로필렌) 등 외장재 금속 탭 금속 안전소자 금속 (출처 : KETI, 키움증권, 대신증권 재작성) 당사의 전해액은 고객사의 IT기기용 소형 2차전지와 전기차, ESS용 중대형 2차전지에 적용됩니다. 전해액은 제조업체 및 2차전지 제조업체의 요구 특성에 맞게 배합하는 기술이 중요하며, 전해액 제조업체별 기술력 차이는 크지 않으나, 원재료 조달능력, 생산능력, 가격경쟁력, 전해액의 현지 조달 여력 등에서 차이가 존재합니다. 또한 전해액은 유통기한이 존재하는 신선제품이면서 위험물, 유독물로 보관/운송 비용 및 수급 리스크 관리가 중요합니다. 이와 같은 이유로 당사는 주요 고객사의 2차전지 생산시설이 위치한 해외 공장 인근에 당사 생산설비를 증설하고 있으며, 확대되는 2차전지 시장에서 경쟁력을 확보한 당사의 전해액 수요는 지속 증가할 것으로 예상됩니다. [전해액 주요 특성 설명] 구분 주요 특성 응용처 소형 2차전지용 전해액 충전 시간 단축, 고전압용 첨가제 사용 휴대전화, 노트북, 전동공구, 무선청소기 등 중대형 2차전지용 전해액 주행거리 연장, 열 안전성, 고에너지밀도용 첨가제 사용 전기자동차, 에너지저장장치(ESS) EDLC 출력 향상, 고전압용 첨가제 사용 자동차, 엘리베이터 등 (나) 전해액의 원재료 1) 리튬염 (Salt) 전해액의 염은 리튬이온의 이동 통로, 용매는 염의 용해제 역할을 하며, 첨가제는 전극 표면 보호 및 이온전도도 향상 등 특정 목적에 맞게 소량 첨가됩니다. 전해액은 주로 액체나 Gel형으로 사용되고 있으며, 2차전지 조립공정 후 주입해 양극/음극과 분리막에 스며들도록 합니다. 전해액의 염은 이온전도도가 높은 LiPF6(육불화인산리튬)이 주로 사용되며 이 물질은 열 안정성이 낮은 편이나 다른 리튬염 대비 가격경쟁력에서 유리해 가장 많이 사용되고 있습니다. [리튬염의 종류 및 특성] 종류 분자량(MW) 녹는점(℃) 분해온도(℃) 이온전도도(mS/cm) in PC in EC/DMC LiPF6 LiBF4 LiAsF6 LiCIO4 LiCF3SO3 용매는 유전율과 점도가 높은 EC(Ethylene
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

carbonate)와 PC(Propylene carbonate)와 유전율은 낮으나 점도가 낮은 용매인 DMC(Dimethyl carbonate), EMC(Ethylmethly carbonate), DEC(Diethyl carbonate) 등을 혼합한 혼합용매를 주로 사용합니다. 용매는 유전율이 높을수록, 점도가 낮을수록, 어는점이 낮을수록, 끓는점이 높을수록 사용에 적합하나 용매마다 장단점을 갖고 있어, 전지의 목표 성능에 맞춰 혼합하여 사용하는 것이 일반적입니다. [유기용매의 종류 및 특성] 구분 용매 분자량 (MW) 융점 (Tm)/℃ 비점 (Tb)/℃ 점도 (η) 유전율 (ε) 기본용매 EC PC 보조용매 DMC DEC EMC 주)유전율: 단위부피 내 저장되는 정전 에너지의 양을 말하며 액체의 경우 극성을 나타내는 척도 주)점도: 점성의 크기를 나타내는 양을 말하며 점도가 낮을수록 이동속도가 빨라짐 3) 첨가제 전해액 첨가제는 리튬 2차전지의 에너지밀도 향상 요구에 따라 그 중요도가 높아지고 있는 소재입니다. 전기자동차의 1회 충전 주행가능거리를 늘리기 위해 탑재되는 리튬 2차전지의 에너지밀도가 향상되어야 하며, 에너지밀도 향상을 직접적으로 담당하는 양극/음극 소재뿐만 아니라 서로 격리되어 있는 두 전극 소재들 사이에서 이온의 흐름을 담당하는 전해액의 기능적 역할도 그 중요성이 함께 강조되고 있습니다. 리튬 2차전지의 고에너지밀도(>300Wh/kg) 구현을 위해 우선적으로 개발되는 Ni-rich 계 양극 소재는 고온 안정성이 열악하고 발열량이 높다는 단점이 있습니다. 이러한 전극 소재의 표면 안정화를 위해 전해액 측면에서 제어하기 위한 전해액 성분이나 첨가제의 개발이 진행되고 있습니다. 전해액 첨가제는 VC(Vinylene carbonate), FEC(Fluoro ethylene carbonate), BP(Biphenyl) 등이 소량(중량비 5% 이하)으로 첨가되어 전극 표면에 피막(Solid electrolyte interface, SEI)을 형성하는 기능을 담당합니다. 2차전지가 충방전을 반복하는 동안 전극과 전해액 계면에는 산화/환원 반응이 일어나게 되며, 전극 표면에 소재가 박리해 전지 성능이 저하되는 문제가 발생합니다. 이를 방지하기 위해서 전극과 전해질 계면에 피막을 형성시킴으로서 전지의 성능 저하, 안정성 저하 문제를 제어할 수 있습니다. 첨가제는 2차전지 및 전해액의 요구 특성에 따라 소량 첨가되는 물질로 합성능력 및 개발능력이 중요합니다. 당사는 제천 공장에 첨가제 합성 설비를 보유하고 있으며, 풍세 공장에 첨가제 합성 설비 증설을 계획하고 있습니다. 이를 통해 첨가제 직접 양산과 가격경쟁력 확보가 가능할 것으로 예상됩니다. 첨가제의 종류 및 특성 (다) 2차전지 전해액의 특징 및 요구 사항 일반적으로 리튬이온전지에 사용하는 전해액 성분은 1) 넓은 전기화학적 창 (0~5V)을 가져야 하며, 2) 전지의 전극재와 상용성 (compatibility)을 가져야 하며 (전극과 전해액 사이에서 부반응이 없어야 함), 3) 전지의 동작시 모든 전지 내 부품과도 화학적으로 불활성이어야 하며, 4) 높은 이온전도도와 특히 저점도 및 고유전상수를 가져야 하고, 5) 넓은 온도범위에서 액상으로 존재하여야 합니다. 특히 용매의 융점은 가능한 한 낮아야 하며 비점은 높을수록 좋습니다. 단일 용매는 이 요구들을 모두 동시에 만족하기가 어려우므로 리튬염과 다른 함량의 용매들을 혼합하여 사용합니다. 생산된 전해액은 신선제품이자 화재 및 폭발 위험성이 있는 위험물입니다. 이러한 특징으로 인해 전해액의 유통기한은 생산 후 3개월 ~ 4개월 정도이며, 생산 후 저온에 보관하여야 하는 등의 까다로운 보관성을 가지고 있어, 이송시에도 특수 용기에 담아서 이송하여야 할 뿐만 아니라, 냉장기능이 있는 리퍼 컨테이너를 사용해야 합니다. 이러한 특수용기의 다량 구매와 특수컨테이너 사용은 전해액 업체의 물류비 증가를 가져올 뿐만 아니라, 장거리 이송시 유통기한 경과 및 온도에 의한 품질 변화 등이 리스크 요인이 발생할 수 있습니다.
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

따라서, 물류비 절감을 통한 가격경쟁력 확보와 품질문제 발생 리스크 감소를 위해서 2차전지 업체의 지근거리에서 전해액을 생산 공급하여야 하며, 이는 고객사인 2차전지 회사에서 매우 중요하게 생각하는 요청 사항입니다. 당사는 현재까지 신선제품인 전해액 납품을 하면서 단 1차례도 물류상의 문제와 물류로 인한 납기지연 등의 사고가 없었으며, 이는 고객사들이 당사에 대해 굉장히 만족해 하는 부분입니다. 뿐만 아니라, 중국, 유럽, 미국에서 현지화 하여 제품을 납품할 수 있도록 현지화 준비 부분에 대해서도 고객사들로부터 가장 잘 되어 있는 업체로 평가받고 있습니다. 향후, 전해액 산업에서 필수 요소중 가장 중요한 요소는 해외 진출 고객 및 신규 해외 고객 대응을 위한 현지화 전략이 가장 중요한 요소이자 사업 성공을 위한 필수적 요구사항이 될 것입니다. 이러한 이유 때문에 당사에서는 공격적인 투자를 단행하여, 전기차 시장의 큰 시장인 유럽, 중국, 미국 시장에 현지화를 하였으며, IPO를 통한 공모자금은 투자된 지역 공장의 capa 증설, 연구개발 및 신규사업 진출에 재투자 하여, 규모의 경제 구축, 전해액 연구개발을 통한 기술 경쟁력 확보, 신규시장 진입(폐 NMP 정제)을 통한 고객사와 더 깊고 넓은 사업적 관계성을 형성하고자 합니다. (라) 2차전지 전해액의 주요 핵심 기술 1) 전기차용 전해액 전기차용 전해액의 고객들의 요구조건은 첫째, 전기화학적으로 안전하여야 하며(Electro- chemical stability window), 둘째, 높은 이온전도도를 가지면서 고 유전율(Dielectricity) 저점도의 용매를 사용하여야 하며, 셋째, 낮은 빙점(어는 점), 높은 비점(끊는 점)을 가지면서 넷째, 음극 및 양극의 활물질과 반응하지 않는 열적, 화학적으로 안전한 전해액을 원하고 있습니다. 뿐만 아니라 최근에는 전해액내 낮은 수분 함량, 들어간 원료들에 대한 비독성 물질 활용, 그리고 무엇보다 중요한 낮은 가격의 전해액을 원하고 있습니다. 이러한 복합적인 성능을 내기 위한 전해액을 만들기 위해서는 생산공정에서 까다로운 수분정제 기술과 각 단계별 고객 기준에 맞는 까다로운 품질기준을 가지고 각 단계별 생산 및 품질검사를 진행하여야 합니다. 당사는 제일모직 및 삼성SDI 출신 엔지니어인 오정강 대표와 전해액 생산분야에서 20년이 넘는 생산공정 담당자들이 대거 합류하여, 중소기업이지 만, 삼성SDI의 공정기술을 그대로 도입하여, 대기업 못지 않은 생산 및 품질 프로세스를 구축하였고, 사람의 실수로 인한 휴먼 에러를 줄이기 위해 현재 삼성전자 지원사업을 통한 스마트 공장 지원팀과 생산 공정의 자동화 스마트화를 공동으로 추진하고 있습니다. 이번 공장 자동화 및 스마트화가 완료가 되면, 당사의 생산 효율성을 통한 원가절감 및 제품 품질의 안정화가 대폭 개선이 될 것으로 기대하고 있으며, 여기서 도출된 결과를 바탕으로 해외 전체 공장에 순차적으로 도입할 계획을 가지고 있습니다. 또한 전기차용 전해액은 안전을 최우선으로 하는 전기자동차에 적용되기 때문에 열화현상을 막기 위한 노력이 계속되고 있습니다. 이를 위해 고온에 강한 전해액을 만들기 위한 첨가제, 화재에 강한 난연성 전해액 개발을 위한 첨가제, 안정적으로 고출력 및 고속충전을 가능하게 하는 첨가제 등이 최근 차세대 전지 및 전해액에 적용이 되고 있습니다. 당사에서는 이러한 첨가제를 만들기 위한 원료물질의 합성이 가능한 합성 전문가들을 보유하고 있으며, 이러한 합성기술을 기반으로 하여, 고객이 원하는 신규 첨가제 디자인 및 제조가 가능한 기술력을 보유하고 있습니다. 이로 인해 고객사와 함께 전해액 개발 초기 단계부터 함께 연구를 진행, 고객의 신규 프로젝트를 선점하여, 고객사의 핵심 전해액 모델을 수주를 통해 안정적인 양적 성장을 진행중에 있습니다. 향후, 당사가 투자한 용매 및 리튬염 제조업체인 시다(Shida)와 합자투자를 통한 유럽 및 미국에 원료공장을 설립시 배터리 전해액에 들어가는 전해액의 핵심원료 용매, 리튬염, 첨가제 3가지 모두를 내재화한 한국 최초의
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

업체가 되어, 국내 전해액 경쟁회사들과의 경쟁에서 매우 큰 우위를 점할 수 있을 것이라 예상됩니다. 뿐만 아니라, 21년 12월 미국 공장 완공시, 중국, 유럽, 미국, 한국 등 배터리 4대 주요 지역에 현지 공장을 설립한 전세계 유일한 회사가 되어, 유럽의 CO2 저감을 위한 물류 이동 최소화로 인한 메리트 확보와, 최근 바이든 정부에서 자국내 제품 이용률이 85% 이하인 제품에 대해 관세를 부과하기로 한 규제로부터 자유로울 수 있어, 당사는 미국 및 유럽의 신규 배터리 제조사로부터 많은 러브콜을 받을 것이라 예상되며, 실제로도 현재 유럽 및 미국의 많은 자동차 OEM회사 및 배터리 제조사들과 전해액 개발 및 납품을 위한 협의를 이미 시작한 상태입니다. 뿐만 아니라, 당사는 국내 최고의 전해액 제조회사로서, 정부로부터 차세대 전해질 개발을 위한 많은 국책과제를 진행하고 있으며, 이를 통해 물적, 인적, 금전적 지원을 정부로부터 받고 있으며, 국내의 우수한 배터리 연구진들과 협업을 통해 화재 및 충격/절단에 강한 Gel-Polymer 전해질과 Quasi-polymer 전해질 개발은 물론, 황화물 기반의 고체 전해질 개발을 공동으로 진행하고 있으며, 기술 실용화시 당사를 통해 생산 및 납품이 진행이 될 예정입니다. 하지만, 이러한 반고체 또는 전고체 전해질의 생산은 아직 초기 단계이며, 2030년이 돼서야 양산화가 가능할 것으로 시장에서는 판단하고 있기 때문에, 반고체 및 전고체 전해질의 출현을 통한 사업의 부정적인 효과와 영향은 매우 작을 것으로 예상됩니다 전고체 배터리 시장 규모(메리츠 예상) 전해액+분리막 vs 고체전해질 가격 비교 (메리츠 추정) 1. 전고체 배터리 시장은 25~30년 단계적 개화 2. 전체 배터리 시장 규모에서 전고체 배터리가 차지하는 비중은 25년(0.8%), 30년(7%) 예상 1. 전고체 전해질의 가장 중요 과제는 기술도 기술이지만, 합리적인 가격이 관건 2. 높은 가격 때문에 극한의 안정성이 요구되는 국방, 우주, UAM 등 먼저 적용 예상 2) ESS용 전해액 전력저장장치 (Energy Storage System, 이하 ESS)는 풍력, 태양광 등으로부터 얻은 전기 에너지를 리튬이온전지(Lithium-ion Battery, 이하 LIB)로 구성되는 배터리 모듈 또는 팩에 저장 후, 자기 소비 또는 계통전력에 공급하는 시스템으로서, 현재 가정용(소형) 및 산업용(중대형) ESS가 공급 및 운용 중에 있으며, 그 소요량도 계속 증대되고 있습니다. 현재 산업부 추산 국내 ESS 보급 현황으로는, 전국 1,008개소 2.9GWh 규모의 ESS 설비가 구축되어 있으며, 이 중 2018년 상반기 ESS는 전년 동기(89MWh) 대비 20배 증가한 1.8GWh가 보급되었습니다. 이는 지난 6년간의 총 보급량(1.1GWh)을 훨씬 상회하는 수준입니다. 이러한 ESS는 배터리, 배터리(DC)-계통(AC) 연계를 위한 전력변환장치(PCS), 그리고 에너지 및 전력관리시스템 등 제반 운영시스템으로 구성되며, 이때 사용되는 배터리는 100Ah 전후의 단위 셀이 수십 개에서 많게는 수천 개가 적용되고 있습니다. 이때, 단위 셀은 모듈화 및 렉 구성을 통해 컨테이너에 탑재되고 있습니다. 최근, 리튬이온전지를 탑재한 ESS의 컨테이너 박스 내에서 렉에 장착된 배터리 모듈의 전기적 발열과 배터리 제어 시스템 (BMS) 오류 등으로 인한 화재가 연이어 발생하고 있습니다. ESS의 발화억제를 위한 고안전성 고이온전도성 유사고체 전해질 기술을 개발함에 있어서, 당사는 유사고체 전해질 소재 및 조성 설계/제조, 유사고체 전해질의 극판 및 단위 셀 적용 가능성 검증을 담당하였습니다. 또한, ESS용 단위 셀 적합성 검증을 통해 유사고체 전해질의 상용화 및 사업화를 진행할 계획입니다. 당사가 개발 중인 유사고체 전해질은 고형화 전해질로 전지 내.외부에서 일정온도 이상으로 열이 발생하면, 액상의 상태로 동작하던 전해액이 급격한 속도로 고체화가 진행되어 화재 및 폭발의 위험성을 원천적으로 차단 예방하는 역할을 합니다.
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

3) IT용 전해액 스마트폰 등의 IT용에 적용되는 전해액은 충전시간 단축과 저장용량 증대를 위한 고전압화 개발을 요구받고 있으며, 당사는 이에 부합하는 전해액의 개발을 지속적으로 추진하고 있습니다. 기존 4.45V급 개발에 이어 현재는 4.47V 와 4.50V급 전해액 개발을 고객사와 공동으로 추진하여 1~2년 내에 상용화를 목표로 하고 있습니다. [IT용 고전압 전해액 상용화 계획] 국내외 IT용 메이저 전지사와 공동개발이 활발히 추진되고 있으며, 2021년 말까지 4.5V급 고전압용 전해액 기술개발을 완료하고자 합니다. 공동개발 기업으로 참여하고 있는 국내외 메이저 전지사는 IT용 셀 제조 회사와 IT 제품을 판매하는 회사이며, 당사가 개발하는 IT용 고전압 전해액에 대한 수요자의 관점에서 전해액의 단위 셀 적합성을 평가하고, 당사의 신규 첨가제 적용과 전해액 조성에 대한 셀 시험평가 결과를 각 당사와 수시로 협의하고, IT용 전해액 개발의 방향을 제시합니다. 또한 개발된 전해액이 현 IT용 셀 제조공정과 호환이 가능한지를 당사에 지속적으로 피드백하는 역할을 수행합니다. 이를 통해 개발될 IT용 4.5V급 고전압 전해액은 2022년부터 세계최초로 양산하여 국내외 메이저 IT용 전지사에 납품을 하고자 합니다. 4.5V급 고전압이 되면, 배터리 용량이 30% 이상 증가가 가능하며, 급속충전 및 출력 향상이 가능해지는 장점이 있는 반면, 높은 전압으로 인한 화재 위험도 높아질 것으로 예상됩니다. 이러한, 문제점을 막을 수 있는 것이 고전압용 전해액입니다. 당사의 고전압용 전해액이 양산에 성공하면, 고속충전 및 안정성 향상을 위해 고속충전이 가능한 전기자동차 배터리에 적용이 될 것으로 예상하고 있습니다. 실례로 최근 국내외에서 판매 신기록을 세운 현대자동차의 아이오닉 5와 곧 출시될 고급세단 제너시스 전기차 모델에도 당사의 전해액이 SKI이노베이션 배터리를 통해 납품되고 있으며, 향후 더 많은 모델에 납품이 진행될 것으로 기대하고 있습니다. 당사는 현대차 및 SKI배터리를 통한 레퍼런스를 바탕으로 유럽 및 미국의 유명 자동차 제조사 및 배터리 제조사에 당사의 고전압용 전해액을 프로모션할 계획을 가지고 있으며, 적용시 당사의 해외공장에서 직접 생산 후 현지 납품을 진행할 계획을 가지고 있습니다. 고전압 전해액을 기반으로, 당사는 더 많은 해외 고객을 유치하고 자동차 및 배터리 제조사에 적용을 위한 공동개발 및 샘플 테스트를 진행 중에 있습니다. 4) EDLC용 전해액 EDLC는 울트라 커패시터로, 에너지를 저장해 일시적으로 고출력이 필요한 제품에 적용되는 부품. 전기차(DC Link Cap), 엘리베이터, UPS 등에 널리 사용되며, 리튬이차전지 대비 고출력 특성이 우수하나, 저장 용량이 매우 적음. 전기차용 전지로 LFP 타입 및 원통형 타입을 적용한 테슬라와 같은 전기차 회사들의 낮은 출력을 보완하고, 주행거리 향상을 위해 EDLC의 적용을 검토하고 있으며, 향후 전기차의 시장 성장에 따라 함께 성장할 것으로 기대됩니다. EDLC 구조 edlc 동작원리.jpg EDLC 동작원리 [EDLC 주요 특성] 구분 주요 특성 응용처 EDLC 출력 향상, 고전압용 첨가제 사용 전기차, UPS, 엘리베이터 등 [세계 이차전지 시장 규모] (단위 : 백만$) 구분 2018년도 2019년도 전년대비 리튬이온전지 NIMH 니켈카드뮴 납축전지 커패시터 기타 합계 (출처 : B3(19Q4) - 협회 재구성(中전기버스시장 포함)) EDLC(커패시터) 의 2019년 전 세계 시장규모는 1.2조원이며, 2020년에는 1.5조원 규모로 예상됩니다. EDLC에서 전해액이 차지하는 비중 5% 내외로 2020년 전해액의 시장규모는 750억원 추산됩니다. [EDLC 전해액 주요 매출처] (단위 : 백만원) 품 목 매 출 처 2018연도 2019연도 2020연도 2021연도 상반기 (제7기) (제8기) (제9기) (제10기) EDLC 비나텍(주) 삼화전기(주) LS엠트론 맥스웰 기타 소계 당사의 2020년 EDLC용 전해액 매출은 45억원 정도로
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

국내 M/S 100%(1등), 전 세계 M/S 6% 정도를 차지했습니다. EDLC용 전해액 업체로는 당사를 비롯하여 중국의 Capchem, GTHR, 등으로 당사는 3위권입니다. (마) 2차전지 전해액 제품 종류 및 사진 제품의 주요 사용범위 리튬2차전(전기차, ESS, IT 등)용 전해액 제품의 주요기능 및 사양 1) 충방전 사이클 수명(상온, 고온) 2) 고온 저장성능(가스억제) 3) 산화전압(산화 안정성) 4) 이온전도도(출력특성) 제품별 소요기술 (메인기술 요소기술 측면) 구분 주요 보유 핵심기술 전기차용 전해액 고에너지밀도(NCM811급+Si)용 첨가제 및 전해액 ESS용 전해액 발화억제용 겔 전해질 화재 차단용 첨가제 및 고형화 전해액 Safety IT용 전해액 고전압(4.50V급) 전해액 (바) 경기변동과의 관계 전해액은 2차전지 소재로 2차전지의 수요 변화와 연동됩니다. 2차전지의 전방산업은 크게 소형 2차전지 시장과 중대형 2차전지 시장으로 나눌 수 있습니다. 소형 2차전지 스마트폰 및 기타 IT기기 수요 변동 추이를 따라가는 성향이 있으며, 1년 중 성수기는 3분기와 4분기입니다. 이는 주요 IT기기의 신규출시 및 프로모션에 따라 수요가 증가하는 시기와 일치합니다. 전기차 및 에너지저장장치용 중대형 2차전지는 경기변동의 요인보다는 각국 정부의 지원 정책 및 규제에 따른 변동요인이 더 크게 영향을 미치며, 계절적인 성수기는 자동차 구매 패턴과 비슷한 경향을 보입니다. (사) 제품의 라이프 사이클 전해액 제품은 생산 후 유통기한이 짧습니다. 유통기한(전해액을 제조 출하하여 전지 제조사에서 주액하기 까지의 기간)이 3~4개월로 짧은 이유는 전해액에서 생성되는 불산(HF)는 전지부식의 원인으로 전지의 수명을 단축하고, 따라서 전해액의 불산(HF) 기준을 Tight하게 관리하기 때문에 유통기한을 짧게 설정합니다. 온도별 hf증가량 참고자료.jpg 온도별 HF증가량 참고자료 유통기한이 경과된 전해액에서는 HF가 과다 생성되어 전지의 부식을 일으켜 수명을 저하시킬 수 있습니다. 제시된 유통기한을 초과하게 되면 HF가 과다 생성됩니다. 온도별 전해액 hf 경시그래프.jpg 온도별 전해액 HF 경시그래프 제조된 전해액의 보관 및 운송 중에 가능한 저온(5°C 이내) 환경 조건을 유지하면 HF의 생성이 느려지므로 전해액은 낮은 온도에서 보관 할수록 유효기간이 길어집니다. 온도별 color변화 참고자료.jpg 온도별 Color변화 참고자료 온도관리를 할 수 없을 경우 전해액은 빠르게 경시 변화를 일으키게 되며 이를 방지하기 위해서는 운송기간이 매우 짧아져야 하고, 이 때문에 공급(판매)에 제약이 발생합니다. 온도별 전해액 color경시 그래프.jpg 온도별 전해액 Color경시 그래프 전해액은 특수용기(캐니스터)와 리퍼 컨테이너를 통해 보관 및 운송해야 하는데, 만일 전해액이 수분과 접촉하면 HF가 급격히 생성되므로 캐니스터와 같은 양압용기로 수분의 유입을 차단하여 HF 발생을 억제해야 합니다. 따라서 리퍼컨테이너의 운송조건은 일반적으로 -5℃로 전해액의 품질을 최대한 안정적으로 유지할 수 있습니다. 상기 내용으로 볼 때 전해액은 신선제품이며, 보관조건이 매우 중요한 제품으로 배터리 공장에 인접하여 전해액이 제조되고 납품될 필요성이 높습니다. 전해액은 온도에 따른 품질변화가 심한 제품으로 보관과 운송 조건을 맞추기 위한 많은 비용이 발생합니다. 따라서 온도조건에 따른 품질변화를 최소화하고, 물류비용을 절감하기 위해서는 배터리 공장에 인접한 곳에 전해액 공장이 입지하는 것이 유리합니다. (3) 사업 구조 (가) 원재료 조달방식 당사는 전해액 원재료인 리튬염과 용매, 첨가제의 대부분을 외부로부터 조달하고 있습니다. 전해액의 원재료 구성비율은 리튬염 13.8%, 용매 82.7%, 첨가제 3.6%로 구성되어 있지만, 원재료 원가비율은 리튬염 31.6%, 용매 26.3%, 첨가제 29.9%로 구성되어 있습니다. 전해액의 생산능력은 주로 리튬염 생산 및 수급능력에 영향을 받고, 기술력의 차이는 첨가제 생산능력 및 합성기술에
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

영향을 받습니다. 전해액 원재료 구성 원가 비율.jpg (출처 : 엔켐 내부자료) 전 해액의 원재료는 크게 리튬염, 용매, 첨가제로 구성되며, 리튬염과 용매는 규모의 경제가 필요한 소재로 자체 생산보다는 상당부분 중국에서 생산되어 조달하고 있습니다. LiB(리튬이온전지)에 사용되는 첨가제는 자체 합성 및 생산이 가능하지만, 대부분은 중국 및 일본, 한국 업체를 통하여 조달하고 있습니다. 일반적인 첨가제들은 자체 생산하는 것보다는 외부에서 매입하여 사용하는 것이 더 경제적으로 이익이기 때문입니다. 다만, 신규 첨가제이거나 고가 첨가제는 자체 생산하여 사용하고 있습니다. 향후 전해액 생산량이 늘어나면, 첨가제의 내재화 비율도 증대할 예정입니다. 외부 조달의 이유로는 당사가 합성기술은 보유하고 있지만, 이를 위한 양산 또는 대량 생산을 위한 설비 및 시설이 없기 때문에, 직접 생산보다는 외부에서 조달하여 사용하는 것이 원가 절감에 더욱 유리하기 때문입니다. 당사에서 개발하고 있는 특수 첨가제들은 현재 고객사에서 테스트 진행중에 있으며, 확실한 효과가 검증이 된다면, IPO 이후에 첨가제 내제화 및 자체 생산을 위한 설비 투자에 대해서 공격적으로 진행할 계획을 가지고 있습니다. 현재 적용되고 있는 당사의 전기차 배터리용 전해액의 원재료는 전량 구매를 통하여 조달하고 있으며, 외주생산을 통한 원재료 조달은 없는 상황입니다. 1) 리튬염(Salt) 전해액의 주원료인 리튬염은 전해액 생산능력에 영향을 미치는 소재로, 중국 및 한국, 일본에서 생산되며 생산량의 75% 이상이 중국에서 생산되고 있습니다. 리튬염의 원재료인 리튬은 소금 광산 및 리튬염의 생산원가 내 가장 큰 비중(약 30% 추정)을 차지하는 원재료는 리튬이며, 리튬은 전기차뿐만 아니라 스마트폰과 노트북의 배터리 등 다양한 곳에서 활용되는 자원으로, 리튬의 전 세계 자원량의 85%가 볼리비아, 칠레, 미국, 아르헨티나, 중국 5개국에 부존되어 있으며, 전 세계 매장량은의 88%가 칠레, 중국, 아르헨티나 3개국에 부존되어 있습니다. 부존되어 있는 형태로는 전세계 매장량의 87%가 염호에 부존되어 있으며, 경암형은 Pegmatitle Peltalite(엽장석), Lepidolite(홍운모)의 형태로 부존되어 있습니다. 염수형 사업 중 남미(아르헨티나-볼리비아-칠레, 리튬 삼각지대)내 염호에 전세계 매장량의 75%를 점유하고 있으며, 미국 네바다州, 중국 일부지역의 염호에도 소재하고 있습니다. 개발방식에 따라서 경암형과 염수형의 비율은 48:52로 구분됩니다. 리튬의 생산량의 92%가 호주, 칠레, 아르헨티나, 중국 등 4개국에서 생산중이며, 업체로는 Albermarle(미국), SQM(칠레), FMC(미국), Talison(중국) 등 4개 업체가 전세계 생산량의 88%를 차지하고 있습니다. 2차전지용 리튬은 현재 전체 리튬 수요의 약 60%를 차지하고 2025년까지 전체 시장의 75~80%를 차지할 것으로 추정하고 있습니다. 2030년 리튬 수요는 현 수요의 3배 이상 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 각 나라의 환경정책으로 인해 중국과 유럽이 주도하고 있는 전기차의 판매율이 증가할 것이고, 2차전지 기술은 2030년 이후에도 계속적으로 리튬에 의존할 것으로 전망하고 있습니다. 리튬염(LiPF6)은 중국, 일본, 한국에서 생산하며 대부분 생산은 중국에서 생산되고 있고, 최근 몇 개 업체는 유럽에 리튬염 생산공장 건설을 추진하고 있습니다. 리튬배터리 사업 초기 일본에서 발생된 리튬염 공장들이 중국으로 생산기지를 옮기면서 중국이 생산공장 수, 생산량 등에서 월등히 많은 비율을 차지하고 있고, 따라서 전세계 리튬염의 시장이 중국 내수 시장의 영향을 많이 받고 있는 상황입니다. 국가별 리튬 생산 규모 추이 업체별 리튬 생산 규모 추이 리튬 종류별 용도.jpg 리튬 종류별 용도 배터리 등급 탄산리튬/수산화리튬 수요 전망 전 세계 리튬염 생산Capa는 약 8만톤 정도이며, 최근 전기자동차 생산량 증가로 리튬염 사용량이 증가하고 있는 추세입니다. 당사는 다수의 국내외 공급업체와
엔켐 — 증권신고서(지분증권)

거래관계를 유지하고 있으며, 최고의 가격경쟁력과 공급 안정성을 유지하고 있습니다. 거래하는 Salt 업체의 수를 2개에서 9개로 다원화하였고, 일부업체와는 우선공급계약을 체결 및 지분인수를 통한 JV로 장기적으로 안정적인 수급을 안정화하였습니다. 또한 이렇게 전략적 관계를 맺는 업체들은 신규공장 건설 등 증설계획을 갖고 있어 향후의 수급은 안정적일 것으로 전망하고 있습니다. 당사는 다수의 국내외 공급업체와 거래관계를 유지하고 있으며, 최고의 가격경쟁력과 공급 안정성을 유지하기 위해 중국 원재료 업체(Shida)의 지분 49%를 인수하여 전해액의 핵심원료인 리튬염(Salt), 용매(EC, EMC 등)의 안정적 수급이 가능해졌습니다. 또한 당사가 투자한 회사는 리튬염(LiPF6) 연간 3,000톤 규모의 신규공장을 증설중에 있으며, 21년말 완공시 해당 회사의 리튬염(LiPF6)의 총 생산 Capa는 5,000톤으로 증가될 예정입니다. 또한 당사가 투자한 회사의 모회사가 전세계 1위의 용매 생산업체이며, 용매공장 또한 증설중에 있어 원료수급의 안정성은 충분할 것으로 판단됩니다. 이 뿐만 아니라 당사에서는 전해액의 3대 핵심원료인 리튬염, 용매, 첨가제의 가격변동의 위험성을 낮추기 위해 19년 말부터 3개 원료의 재고를 확보하기 위해 노력하여 왔으며, LiPF6 리튬염과 VC 첨가제의 경우만 제외하고 1~2개월분의 재고를 보유해 오고 있습니다. 리튬염(LiPF6)의 가격이 최근 급등하고 있어, 중소규모의 전해액 회사는 리튬염의 재고 확보가 어려운 상황이나, 당사의 경우 JV를 추진한 시다(Shida)와 DFD, Yongtai 등과의 장기적인 계약 및 협력관계를 기반으로 생산에 문제가 없을 정도의 수급을 유지하고 있습니다. 현재 이러한 리튬염의 부족 현상은 21년 상반기 정도가 지나면 안정화 될 것이라 예상하고 있으며, 안정화가 되면, 당사에서는 리튬염의 경우 3~5개월 정도의 확대된 안전재고를 보유해 나갈 예정입니다. 당사에서는 나아가서는 지분을 인수한 원재료 회사와의 전략적 협력관계 강화를 위해 유럽 및 미국 등의 지역에 직접투자 또는 합자투자를 통해 리튬염, 용매 원료 공장을 설립 핵심원료의 내재화를 추진할 예정이며, 이에 대해서는 협력업체와 협의가 완료가 된 상태입니다. 2) 주요 원재료 공급사인 (주)천보의 주요 제품 점검 당사에 주요 원재료를 공급하는 천보는 계열사로 중원신소재(엘에스신소재; 사명변경)를 보유하고 있습니다. 당사가 천보와 그 계열사로 부터 매입하는 리튬염은 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP, LiBOB가 있으며, 당사 전해액의 주요 기능성 첨가제입니다. 당사는 범용소재인 LiPF6와 천보의 리튬염 소재를 소량 혼합해 전해액을 생산하고 있습니다. 천보의 제품 중 LiFSI는 범용 리튬염인 LiPF6와 혼합해 2차전지의 수명 향상 및 낮은 온도에서 방전 억제 등 2차전지의 안정성 향상에 기여합니다. 2017년 천보가 세계 최초로 양산에 성공했으며 현재는 일본의 Nippon Shokubai(일본 촉매)와 중국 Chemspec, Yongtai 포함하여 4개 업체가 LiFSI 리튬염을 양산하고 있습니다. LiPO2F2는 소량 첨가 시 2차전지의 수명 향상 및 출력 향상, 충전시간 단축 효과가 있어 대부분의 전해액 업체에서 사용하고 있으며, 공급사인 천보는 LiPO2F2 소재 분야에서 원가경쟁력과 품질에서 타 전해질 업체 대비 우위를 점유하고 있습니다. 특히, 타사 제품대비 고온안정성이 개선되는 효과가 있습니다. 2차전지 업체 및 전해액 업체들은 전해액에서 범용 소재인 LiPF6만 사용하면 2차전지의 열화 억제가 어려워, 주로 LiPF6에 다른 리튬염 소재를 혼합해 2차전지의 성능 및 수명을 향상시키는 방향으로 연구가 진행 중입니다. 이러한 상황 속에서 당사는 천보와 우호적인 관계를 지속 유지하며 리튬염 공급 안정성과 전해액 성능 경쟁 우위를 확보하고 있습니다. 다만, 천보와 그 계열회사(중원신소재)에 대한 당사의 리튬염 매입 의존도는 향후 지속 감소할 것으로 예상됩니다. 당사는 천보와