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맥쿼리인프라 — [발행조건확정]증권신고서(채무증권)

판단되는 경우, 각 주주들은 보유 지분율에 따라 추가 배당을 지급 받을 수 있습니다. 상세한 배당 지급 기준은 다음과 같습니다. [ 씨엔씨티에너지(주) 배당 지급 기준 ] 씨엔씨티에너지(주) 배당 지급 기준.jpg 씨엔씨티에너지(주) 배당 지급 기준 주1) 모든 우선주(1종, 2종, 3종)의 주당 배당금액은, 회사(MKIF)의 주당 대상회사 주식 인수가격과 동일한 금액에 각 배당률을 적용하여 산정 주2) 본건 투자가 이루어진 연도(2023년) = 사업연도 0 주3) 우선주 배당의무를 충족하지 못한 경우, 해당 미지급 배당금에 6%를 적용한 금액을 다음 해 배당의무 금액에 가산; 가산율 6%는 1~5년까지는 단리, 6년 이후부터는 복리 적용 주4) 사업연도 1~5년 동안 실제 지급된 1종 및 2종 우선주 배당 총액과, 동 기간 연 6% 배당률을 적용하여 계산한 금액의 차액; 사업연도 7년차에 지급되는 우선배당차액의 50%에는 해당 금액에 6%를 적용한 금액을 가산 주5) 보통주 주주들의 선택에 따라 보통주 일부가 3종 우선주로 전환된 경우를 전제로 함 본건 투자 영향 본건 투자 후 회사는 안정적인 현금흐름을 제공하는 신규 자산 확보, 포트폴리오 다각화 및 위험 분산, 영속기업 추가 편입에 따른 포트폴리오 가중평균 만기 연장 효과가 있을 것으로 예상합니다. [ 본건 투자 전/후 회사 투자 포트폴리오 구성 변화¹] (단위: 십억원) 투자 분야(투자자산 수) 본건 투자 전 투자금액 (비중) 본건 투자 후 투자금액 (비중) 유료도로(13) 항만(1) 도시철도(1) 도시가스 에너지(3) 주1) 2023년 3월 31일 회사의 투자금액(동북선도시철도(주) 및 인천김포고속도로(주) 투자약정금액 포함) 기준; 2023년 6월 2일에 발표한 씨엔씨티에너지(주) 투자의 경우 약정금액 전액이 투자된 것을 전제 위 정정사항외에 모든 사항은 2023년 05월 30일자로 당사가 제출한 신고서와 동일하오니 이를 참고하시기 바랍니다.
율촌 — 증권신고서(합병)

II. 형태 합병등 형태 흡수합병 우회상장 여부 해당사항없음 III. 주요일정 이사회 결의일 2022년 11월 07일 계약일 2022년 11월 07일 주주총회를 위한 주주확정일 2023년 06월 15일 승인을 위한 주주총회일 2023년 07월 19일 주식매수청구권행사 기간 및 가격 시작일 2023년 07월 19일 종료일 2023년 08월 08일 (주식매수청구가격-회사제시) 합병법인: 2,313원피합병법인: 2,062원 합병기일 등 2023년 8월 22일
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IV. 평가 및 신주배정 등 (단위 : 원, 주) 비율 또는 가액 합병비율: (주)율촌 : 유안타제8호기업인수목적(주) = 1:0.8646779(유안타제8호기업인수목적(주) 기명식 보통주식 1주당 (주)율촌 기명식 보통주식 0.8646779주) 외부평가기관 회계법인 원지 발행증권 종류 수량 액면가액 모집(매출)가액 모집(매출)총액 기명식보통주 지급 교부금 등 해당사항 없음
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II. 합병 가액 및 그 산출근거 평가 계약일자 : 2022년 08월 22일 평 가 기 간 : 2022년 08월 23일 ~ 2022년 11월 6일 제 출 일 자 : 2022년 11월 7일 평 가 회 사 명 : 회계법인 원지 대 표 이 사 : 이 종 희, 박 기 용 (인) 소 재 지 : 서울특별시 서초구 서초대로74길 45, 15층(서초동, 엔데버타워) 평 가 책 임 자 : (직책) 부대표 (성명) 서 보 민 (인) (전화번호) 02-865-1833 1. 합병의 방법 및 요령 본 합병은 주권비상장법인인 주식회사 율촌이 코스닥시장 주권상장법인인 유안타제8호기업인수목적 주식회사를 흡수합병하는 방법으로 하며, 이에 따라 주식회사 율촌은 존속하고 유안타제8호기업인수목적 주식회사는 소멸되어 해산합니다. 본건 합병의 합병가액 평가는 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령 제176조의5 제3항의 규정에 의거 주권상장법인인 기업인수목적회사의 특례규정을 적용하여 합병법인은 기업인수목적회사인 피합병법인과 협의하여 정한 평가방법인 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및 동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조의 규정에 의거하여 본질가치(자산가치와 수익가치를 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액)를, 피합병법인은 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액(단, 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액이 자산가치에 미달할 경우 자산가치로 할 수 있음)을 합병가액으로 하여 산출된 합병비율로 피합병법인 주주에게 합병법인 주식 등을 교부할 예정입니다. 2. 합병비율에 대한 평가 2.1 합병당사회사 개요 구 분 합병법인 피합병법인 법인명 주식회사 율촌 유안타제8호기업인수목적 주식회사 합병 후 존속여부 존속 소멸 대표이사 이흥해 정동훈 주소 본사 경기도 시흥시 공단2대로 192, 401-2호 서울특별시 중구 을지로 76(을지로2가, 유안타증권) 연락처 설립연월일 1986년 4월 23일 2020년 9월 28일 납입자본금(주1) 자산총액(주2) 결산기 12월 12월 종업원수(주3) 84명 4명 발행주식의 종류 및 수(주1) 보통주 13,000,000주상환전환우선주 3,000,000주 보통주 6,490,000주 (Source : 합병법인 및 피합병법인 제시자료, 합병법인 감사보고서 및 피합병법인 사업보고서)(주1) 의견서 제출일 현재 법인등기부등본 상 기준입니다.(주2) 합병법인의 자산총액은 2021년 12월 31일 현재의 한국채택국제회계기준에 의한 연결재무제표 감사보고서상 금액이고 피합병법인의 자산총액은 2021년 12월 31일 현재의 한국채택국제회계기준에 의한 별도재무제표 감사보고서상 금액입니다.(주3) 종업원수는 2021년 12월 31일 현재 종업원수입니다. 2.2 평가의 개요 주권비상장법인인 합병법인과 주권상장법인인 피합병법인이 합병을 실시함에 있어 2022년 11월 7일에 이사회 결의를 거쳐 금융위원회에 주요사항보고서를 제출할 계획인 바, 동 주요사항보고서 상의 합병가액의 산정에 대하여 본 평가인은 아래의 관련 규정을 적용하여 주권비상장법인인 합병법인과 주권상장법인인 피합병법인의 1주당 합병가액을 산출하였으며, 이를 기초로 합병비율의 적정성을 검토하였습니다. - 자본시장과금융투자업에관한법률 제165조의4와 동 법 시행령 제176조의5- 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및 동 규정 시행세칙 제4조 내지 제8조 2.3 평가방법 2.3.1 기준재무제표주권비상장법인인 합병법인과 주권상장법인인 피합병법인 모두 한국채택국제회계기준에 따라 재무제표를 작성하고 있습니다. 따라서, 증권의발행및공시등에관한규정제5-13조 제2항에서 규정하고 있는 합병가액 산정시 주권상장법인이 가장 최근 제출한 사업보고서에서 채택하고 있는 회계기준을 기준으로 산정하도록 정하고 있는 규정은 충족된다고 판단되는 바, 본 평가에서는 합병법인과 피합병법인이 최근 결산연도 기준으로 제출한 2021년 12월 31일의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 재무제표를 이용하여 합병비율을 산출하였습니다. 2.3.2 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액 분석방법 주권상장법인인 합병법인의 기준주가는
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자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5에 따라 합병을 위한 이사회결의일과 합병계약을 체결한 날 중 앞서는 날의 전일을 기산일로 최근 1개월간의 거래량가중산술평균종가, 최근 1주일간의 거래량가중산술평균종가, 최근일의 종가를 산술평균한 가액을 기준으로 100분의 30(계열회사 간 합병의 경우에는 100분의 10)의 범위에서 할인 또는 할증한 가액으로 산정하는 바 본 건 합병에서는 할인 또는 할증한 가액(본건 합병에서는 4.077% 할인한 가액)으로 산정하였습니다. 2.3.3 본질가치 분석방법주권비상장법인인 합병법인의 본질가치는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제4조 내지 제6조에 따라 자산가치와 수익가치를 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액으로 산정하였습니다. 본질가치 산정을 위한 분석기준일은 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제8조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날의 5영업일 전일(2022년 10월 31일)입니다.본질가치 중 자산가치와 수익가치 분석방법은 다음과 같습니다. 2.3.3.1 자산가치 분석방법 자산가치는 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙 제5조에 따라 분석기준일 현재의 발행주식 1주당 순자산가액으로 하였으며, 순자산가액은 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말(직전사업연도가 없는 경우에는 최근 감사보고서 작성 대상시점)의 재무상태표상 자본총계에서 다음의 금액을 가감하여 산정하였습니다. 1) 분석기준일 현재 실질가치가 없는 무형자산 및 회수가능성이 없는 채권을 차감 2) 분석기준일 현재 투자주식 중 취득원가로 평가하는 시장성 없는 주식의 순자산가액이 취득원가보다 낮은 경우에는 순자산가액과 취득원가의 차액을 차감3) 분석기준일 현재 투자주식 중 시장성 있는 주식의 종가가 재무상태표에 계상된 금액과 차이가 나는 경우에는 종가와의 차이를 가감 4) 분석기준일 현재 퇴직급여채무 또는 퇴직급여충당부채의 잔액이 회계처리기준에 따라 계상하여야 할 금액보다 적을 때에는 그 차감액을 차감 5) 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 손상차손이 발생한 자산의 경우 동 손상차손을 차감 6) 최근사업연도말 현재 자기주식을 가산7) 최근사업연도말 현재 비지배지분 차감(최근사업연도말의 연결재무상태표를 사용하는 경우에 한함) 8) 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상증자, 전환사채의 전환권 행사 및 신주인수권부사채의 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금을 가산하고 유상감자에 의하여 감소한 자본금 등을 차감 9) 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 주식발행초과금 등 자본잉여금 및 재평가 잉여금을 가산 10) 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 배당금지급, 전기오류수정손실 등을 차감 11) 기타 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 증감액을 가감 2.3.3.2 수익가치 분석방법 수익가치 분석방법은 미래의 수익성에 대한 기준 또는 할인의 대상에 따라 현금흐름할인모형, 배당할인모형, 이익할인법 등 다양한 평가방법이 있으며, 증권의 발행 및공시 등에 관한 규정 시행세칙 제6조에 따르면 수익가치는 현금흐름할인모형, 배당할인모형 등 미래의 수익가치산정에 관하여 일반적으로 공정하고 타당한 것으로 인정되는 방법을 적용하여 합리적으로 산정하도록 되어있습니다. 본 평가인은 수익가치를 현금흐름할인모형으로 산정하였습니다. 현금은 기업의 모든활동을 경제적으로 환산시켜 주는 지표이며, 기업이 창출하는 현금흐름은 기업의 모든 기대수익과 위험을 반영한 결과물입니다. 따라서, 현금흐름할인법은 일반적으로 회사의 기업가치를 가장 잘 반영한다고 인정되며 합병법인이 계획하고 있는 사업 환경을 중장기적으로 반영할 수 있어야 하는바 현금흐름할인법이 가장 합리적인 것으로 판단됩니다. 배당할인모형을 적용하기 위해서는 일관성 있는 배당실적이 존재하여야 합리적인 추정이 가능하나 합병법인의 배당성향이 일정하지 아니하며, 이익할인법은 추정기간이 2개년의 사업연도로 성장성이 낮고 매년
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이익 수준이 비슷한기업에 적합한 분석방법이기 때문에 합병법인의 향후 성장성 및 영업상의 변동사항을 정확하게 반영하지 못할 가능성이 존재하여 실질적인 가치를 측정하는 데 적합하지 않을 수 있습니다. 따라서, 본 평가에서는 합병법인에 가장 합리적일 것으로 판단되는 현금흐름할인모형을 수익가치 산정방법으로 채택하였습니다. 각 수익가치 분석방법의 주요 내용은 다음과 같습니다. (1) 현금흐름할인법 현금흐름할인법은 평가대상으로부터 기대되는 미래 현금유입액을 측정한 후 할인율을 적용하여 현재가치를 산정하는 방법입니다. 현금흐름은 다양하게 정의될 수 있으며, 일반적으로 주주에게 귀속되는 잉여현금흐름, 기업전체에 귀속되는 잉여현금흐름 등을 사용합니다. 기업잉여현금흐름할인법은 일정기간 동안 기업의 현금흐름을 추정하여 추정기간의 기업잉여현금흐름과 추정기간 이후의 기업잉여현금흐름을 가중평균자본비용(WACC; Weighted Average Cost of Capital)으로 할인한 현재가치의 합으로 영업가치를 산정한 후 비영업용자산을 가산하여 기업가치를 산출합니다. 산출된 기업가치에서 이자부부채 만큼 차감함으로써 최종적으로 자기자본가치를 산정합니다. (2) 배당할인법향후 예상되는 배당금을 현재가치로 할인하는 모형으로 투자자의 입장에서 투자는 피투자기업의 미래수익 또는 미래현금흐름이 투자자에게 지급되는 배당을 통해서 실현된다라는 가정에서 출발합니다. 따라서, 투자자 입장에서의 기업가치는 향후에 기대되는 피투자기업으로부터의 배당금을 적정한 할인율로 할인한 현재가치가 될 것이라는 논리입니다. 이런 배당할인법에 의한 가치평가는 회사의 배당정책이 자의적인 의사결정사항으로 장기간의 미래 배당금을 추정하는데 어려움이 있으며, 합병법인과 같이 배당실적이 없어 배당 성향을 분명하게 알수 없는 경우, 적정가치를 반영하기 어렵다고 판단됩니다. (3) 이익할인법 이익할인법은 회계상 이익을 적정한 할인율로 할인하여 기업가치를 산정하는 방법으로, 개정전 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 및 상속세 및 증여세법 등에서 사용되고 있습니다. 2012년 12월 개정전 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정에서는 수익가치를 향후 2개년 사업연도(주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도와 그 다음 사업연도)의 주당 추정이익에 자본환원율을 적용하여 주당 수익가치를 산정하도록 하였습니다. 자본환원율은 대상 기업의 가중평균차입이자율의 1.5배와 상속세 및 증여세법 시행령에 따라 고시되는 이율(10%) 중 높은 이율을 적용하도록 하였습 니다. 이러한 수익가치 산정방법은 현금흐름할인법에 비해 계산이 간단하고 이해하기 쉬우나, 향후 2개년의 추정손익이 영원히 계속됨을 전제하고 있으며, 평가대상회사의 향후 성장성 및 영업상의 변동사항을 정확하게 반영하지 못할 가능성이 존재한다는 약점이 있습니다. 2.3.4 상대가치분석방법 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5에 의하면 주권상장법인이 주권비상장법인과 합병할 경우 주권비상장법인의 합병가액 산정은 자산가치와 수익가치를 가중산술평균한 가액으로 하며, 유사한 업종을 영위하는 법인의 가치(이하"상대가치"라한다)를 산정할 수 있으면 금융위원회가 정하여 고시하는 방법에 따라 비교하여 공시하도록 하고 있습니다. 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙 제7조에 따르면, 상대가치는 합병법인과 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종이 동일한 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 법인으로서 최근 사업연도말주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하여 각각 100분의 30 이내의 범위에 있는 3사 이상의 법인(이하 "유사회사")의 주가를 기준으로 유사회사별 비교가치를 평균한 가액의 30%이상을 할인한 가액과 분석기준일 이전 1년 이내에 유상증자를 하거나 전환사채 또는 신주인수권부 사채를 발행한 사실이 있는 경우 그 거래가액을 가중산술평균한 가액을 100분의 10 이내로 할인 또는 할증한 가액(이하 "유상증자 등으로 인한 주당 최근 거래가액")을 산술평균한 가액으로 산정하도록
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하고 있습니다. 다만, 분석기준일 이전 1년 이내에 유상증자 등을 한 사실이 없는경우 혹은 분석기준일 이전 1년 이내에 유상증자 등을 하였더라도 유상증자 등으로 인한 주당 최근 거래가액이 유사회사별 비교가치를 평균한 가액의 30% 이상을 할인한 가액보다 큰 경우에는 유사회사별 비교가치를 평균한 가액의 30% 이상을 할인한 가액을 상대가치로 적용하도록 하고 있습니다.한편, 유사회사가 3사 미만인 경우에는 유사회사별 비교가치를 산출하지 아니하며, 이 경우 합병법인의 합병가액 산정시 상대가치는 반영되지 않습니다. 유사회사별 비교가치는 다음 산식에 따라 산정하였습니다.유사회사별 비교가치 = 유사회사의 주가 × [(평가대상회사의 주당법인세비용차감전계속사업이익 ÷ 유사회사의 주당법인세비용차감전계속사업이익) + (평가대상회사의 주당순자산 ÷ 유사회사의 주당순자산)] ÷ 2 유사회사의 주가는 당해 기업의 보통주를 기준으로 분석기준일의 전일부터 소급하여1월간의 종가를 산술평균하여 산정하되, 그 산정가액이 분석기준일의 전일종가를 상회하는 경우에는 분석기준일의 전일종가로 하였습니다. 만약 계산기간 내에 배당락 또는 권리락이 있을때에는 그 이후의 가액을 기준으로 계산하였습니다. 유사회사는 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙 제7조 제5항에 따라 다음의 요건을 구비하는 모든 법인을 대상으로 하였습니다. 요건 1. 주당법인세비용차감전계속사업이익이 액면가의 10% 이상일 것 요건 2. 주당순자산이 액면가액 이상일 것 요건 3. 상장일이 속하는 사업연도의 결산을 종료하였을 것 요건 4. 최근 사업연도의 재무제표에 대한 외부감사인의 감사의견이 적정 또는 한정일 것본 평가에서는 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 별도 또는 개별재무제표를 이용하여 유사회사의 주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산가액을 산정하였습니다. 3. 합병비율 평가결과 3.1 합병비율 평가요약 (단위 : 원) 구 분 합병법인 피합병법인 가. 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액(주1) 해당사항 없음 - 기준주가 해당사항 없음 - 할증률(할인율) 해당사항 없음 나. 본질가치(주2) 해당사항 없음 다. 자산가치 라. 수익가치 해당사항 없음 마. 상대가치(주3) 해당사항 없음 해당사항 없음 바. 합병가액/1주(주4) 사. 합병비율(주5) (Source : 한국거래소 및 회계법인 원지 Analysis)(주1) 합병법인의 기준주가는 주권비상장법인이므로 산정하지 아니하였고, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5에 의하여 주권상장법인인 피합병법인의 합병가액은 기준주가에 할증률(할인율)을 반영한 평가가액으로 평가하였습니다.(주2) 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령 제176조의5 제1항 제2호 나목 및 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제4조의 규정에 의거하여 자산가치와 수익가치를 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한가액으로 산정하였습니다.(주3) 주권비상장법인인 합병법인의 유사회사 선정기준을 충족시키는 유사한 주권상장법인이 없으므로 상대가치를 산정하지 아니하였습니다.(주4) 피합병법인의 1주당 합병가액은 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액 2,000원이며, 이를 토대로 합병비율을 산정하였습니다. 3.2 합병당사회사의 합병가액 산정 3.2.1 합병법인의 합병가액 산정 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5 제3항 2호 나목 및 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제4조의 규정에 의거하여 주권비상장법인인 합병법인의 합병가액은 본질가치(자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액)로 평가하였습니다. (단위 : 원) 구 분 금 액 가. 본질가치[가=(나×1+다×1.5)÷2.5] 나. 자산가치 다. 수익가치 라. 상대가치(주1) 해당사항 없음 마. 합병가액(주2) (Source: 회계법인 원지 Analysis)(주1) 상대가치는 비교목적으로 분석하였으나 3개 이상의 유사회사가 존재하지 않아가치를 산정하지 아니하였습니다.(주2) 합병법인의 합병가액은 금융감독원 '외부평가업무 가이드라인'의 문단30의 내용에 따라 다음과 같이
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합병법인의 최근 주식거래 현황 등을 고려하여 산정되었습니다. 금융감독원 '외부평가업무 가이드라인'의 문단30에 의하면 평가자는 대상 자산의 최근 2년간 거래가격, 과거 평가실적 등이 존재하고 입수 가능한 경우 이를 고려하여 최종가치산출에 반영 여부를 검토하여야 하며, 시장에서 충분한 기간 거래된 후 그 대상 물건의 내용에 정통한 거래당사자 간에 성립한다고 인정되는 적정가격과 평가방법으로 구한 가치가 차이가 나는 경우 반드시 조정 여부를 고려하여야 하며가치 조정을 하지 않은 경우, 가치 조정을 하지 않은 사유를 문서화하고 평가의견서에 기재하여야 합니다. (1) 최근 2년간 주식양수도 현황최근 2년간 상환전환우선주의 상환 및 증여 이외에 주식양수도 거래는 없습니다. (2) 최근 2년간 유상증자 등 현황해당사항 없습니다. (3) 비상장주식 거래사이트 거래가격 현황다음의 비상장주식 거래사이트를 조사한 결과, 동 사이트에 게시된 합병법인의 최근 시세 정보는 존재하지 않습니다. 구 분 인터넷 주소 1주당 가격 38커뮤니케이션 해당사항 없음 K-OTC 해당사항 없음 피스톡 해당사항 없음 (Source: 상기 인터넷 사이트 및 회계법인 원지 Analysis) (4) 검토의견합병법인의 최근 2년간 주식 양수도 거래 및 유상증자는 존재하지 않으므로 가치조정 검토 대상에 해당하지 않는다고 판단됩니다.한편, 합병법인의 주식을 장외시장(38커뮤니케이션, K-OTC, 피스톡 등 인터넷 비상장 장외주식 거래시장)에서 확인한 결과 합병법인의 주식이 거래되지 않는 것을 확인하였습니다. 3.2.1.1 합병법인의 본질가치의 산정 주권비상장법인인 합병법인의 합병가액은 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제4조 내지 제6조에 따라 평가하여 자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액으로 산정하였습니다. (1) 합병법인의 자산가치의 산정합병법인의 1주당 자산가치는 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말인 2021년 12월 31일 현재 한국채택국제회계기준에 의해 감사받은 연결재무상태표상의 자본총계에서 일부 조정항목을 가감하여 산정된 순자산가액을 분석기준일 현재의 발행주식총수로 나누어 산정하였습니다. 합병법인의 1주당 자산가치 산정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 원) 과 목 금 액 A. 직전사업연도말(2021년 12월 31일) 연결재무상태표상의 자본총계(주1) B. 차감항목 a. 분석기준일 현재 실질가치가 없는 무형자산(주2) b. 분석기준일 현재 회수가능성이 없는 채권 c. 분석기준일 현재 투자주식 중 취득원가로 평가하는 시장성 없는 주식의 순자산가액과 취득원가와의 차이 d. 분석기준일 현재 시장성 있는 주식의 종가와 재무상태표에 계상된 금액과의 차이 e. 분석기준일 현재 퇴직급여채무 또는 퇴직급여충당부채의 과소계상액 f. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 손상차손 g. 최근사업연도말 현재 비지배지분 h. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상감자에 의하여 감소한 자본금 i. 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 배당금지급, 전기오류수정손실 등 j. 기타 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 감소액 C. 가산항목 a. 분석기준일 현재 시장성 있는 주식의 종가와 재무상태표에 계상된 금액과의 차이 b. 분석일 현재 자기주식 c. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상증자, 전환권행사 및 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금 d. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 주식발행초과금 등 자본잉여금 및 재평가 잉여금 e. 기타 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 증가액(주3) D. 분석기준일 현재 순자산가액(D=A-B+C) E. 분석기준일 현재 발행주식수(주)(주3) F. 1주당
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주식가액(F=D÷E) (Source : 합병법인 제시자료, 감사보고서 및 회계법인 원지 Analysis) (주1) 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전 사업연도 말인 2021년 12월 31일 현재의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 연결재무제표상 금액을 적용하였습니다.(주2) 합병법인의 2021년말 무형자산 내역은 아래와 같으며, 모든 자산은 유상으로 취득한 것으로 2021년 회계감사 시 손상징후가 발견되지 않아 무형자산 손상차손을 인식하지 아니하였으므로 실질가치가 없는 무형자산은 없는 것으로 판단하였습니다. (단위 : 원) 구분 금액 산업재산권 소프트웨어 회원권 기타의무형자산 합계 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (주3) 본 평가에서는 전환상환우선주가 보통주식으로 전환된다는 가정하에 전환우선주 및 관련 파생상품부채의 장부가액을 순자산가액에 가산하였으며, 보통주식으로의 전환시 발행할 주식수를 합병법인의 발행주식총수에 합산 반영하였습니다. 전환상환우선주의 전환가격은 주당 1,000원이며 합병 시 평가가액의 70%에 해당하는 금액보다 전환가격이 낮을 경우 평가가액의 70%에 해당하는 금액으로 조정되나 합병 시 평가가액의 70%에 해당하는 금액이 전환가격보다 높으므로 별도의 조정은 하지 않았습니다. 한편 전환사채의 경우 분석기준일 현재 전액 만기상환되어 별도로 고려하지 않았습니다. (2) 합병법인의 수익가치의 산정합병법인의 주당 수익가치는 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제6조에 따라 미래의 수익가치 산정에 관하여 일반적으로 공정하고 타당한 것으로 인정되는 모형 중에서 현금흐름할인모형을 적용하여 산정하였습니다. 상세내역은 '3.3.3.3 합병법인의 수익가치 산정결과'에 기술되어 있습니다. 합병법인의 주당 수익가치의 산정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구 분 내 역 가. 추정기간 동안의 현재가치 나. 영구현금흐름의 현재가치 다. 영업가치 (다 = 가 + 나) 라. 비영업자산의 가치 마. 기업가치 (마 = 다+ 라) 바. 이자부부채의 가치 사. 수익가치(사 = 마 - 바) 아. 비지배지분의 가치 자. 비지배지분 차감 후 수익가치(자 = 사 - 아) 차. 발행주식수 카. 1주당 수익가치 2,876원 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3.2.1.2 합병법인의 상대가치 산정 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5에 의하면 주권상장법인과 주권비상장법인 간의 합병인 경우 비상장법인의 합병가액 산정 시 주권상장법인 중 유사회사를 선정하여 유사회사의 주가를 기준으로 한 비교가치인 상대가치를 증권신고서에 비교하여 공시하도록 하고 있는 바, 유사회사 산정 검토결과는 다음과 같습니다. (1) 유사회사 선정요건 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙 제7조에 의하면, 상대가치를 산출하기위해서는 주권비상장법인인 합병법인과 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종이 같은 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 법인으로서 최근 사업연도말 주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하여 각각 100분의 30이내의 범위에 있는 법인으로서, 다음 각 호의요건을 구비하는 3사 이상의 주권상장법인으로 하여야 합니다. 요건1) 주당법인세비용차감전계속사업이익이 액면가액의 10% 이상일 것 요건2) 주당순자산이 액면가액 이상일 것 요건3) 상장일이 속하는 사업연도의 결산을 종료하였을 것 요건4) 최근사업연도의 재무제표에 대한 감사인의 감사의견이 적정 또는 한정일 것 따라서, 본 합병비율의 평가시 상대가치 산정은 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정시행세칙 제7조의 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종이 합병법인과 동일한 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 법인으로서 최근 사업연도말 주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하여 각각 100분의 30 이내의 범위에
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있는 회사 중 상기 요건1) 부터 요건4)를 충족하는 유사회사의 존재 여부를 검토하였습니다. (2) 유사회사의 검토결과합병법인은 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종 분류 상 "1차 철강 제조업"을 영위하고 있습니다. 본 평가인의 검토 결과, 한국거래소 업종분류에 따른 소분류업종인 "기타정보서비스업"에 해당하는 주권상장법인 57개사(코넥스 상장법인 제외)를 유사회사로 판단하고 검토하였습니다.합병법인의 2021년 연간 기준 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역은 "자동차용 강관"으로서, 상기 57개사 중 1개사가 주요 제품 또는 용역의 종류가 유사한 기업으로 분류되었습니다. 따라서 합병법인의 합병가액의 산정에 유사회사별 비교가치를 산출하지 아니하며, 합병법인의 합병가액 산정시 상대가치는 반영되지 않습니다.(3) 유사회사 요건 충족 여부 검토1) 제품 또는 용역의 종류가 유사한 주권상장법인 검토분석기준일 현재 합병법인과 동일한 소분류 업종 분류인 "1차 철강 제조업"에 해당되는 주권상장법인 57개사(코넥스상장법인 제외) 중 1개사의 주권상장법인이 주요 제품 또는 용역의 종류가 유사한 기업으로 분류되었습니다. 회사명 업종 주요 제품 및 용역 매출액 비중 또는 용역의 종류 충족 여부 아주스틸 1차 철강 제조업 프리미엄 가전용 고품질 컬러강판 미충족 세아제강 1차 철강 제조업 배관용, 유정용, 구조용 강관 미충족 유에스티 1차 철강 제조업 스테인리스강관 미충족 동일제강 1차 철강 제조업 선재, 마봉 미충족 대창스틸 1차 철강 제조업 냉연강판, 이중바닥재 미충족 화인베스틸 1차 철강 제조업 조선용 형강 미충족 세아특수강 1차 철강 제조업 냉간압조용 선재, 봉강 미충족 영흥 1차 철강 제조업 냉간압조용선재, 와이어로프, PC강연선, 코일스프링 미충족 부국철강 1차 철강 제조업 코일, 강판, 스켈프 미충족 한국철강 1차 철강 제조업 철근 미충족 삼강엠앤티 1차 철강 제조업 플랜트 미충족 대한제강 1차 철강 제조업 철근 미충족 동일산업 1차 철강 제조업 봉강, 합금철 미충족 하이스틸 1차 철강 제조업 자동차용 강관 충족 DSR제강 1차 철강 제조업 와이어로프, 경강선 미충족 포스코스틸리온 1차 철강 제조업 컬러강판, 도금강판 미충족 동양에스텍 1차 철강 제조업 열연강판 미충족 대동스틸 1차 철강 제조업 열연박판, 후판 미충족 금강철강 1차 철강 제조업 냉연압연강판, 산세코일 미충족 세아홀딩스 1차 철강 제조업 지주회사 미충족 성광벤드 1차 철강 제조업 관이음쇠 미충족 삼현철강 1차 철강 제조업 코일, 철판, 형강 미충족 쎄니트 1차 철강 제조업 스테인레스 강판 미충족 경남스틸 1차 철강 제조업 산세코일, 냉연강판, 도금강판 미충족 디씨엠 1차 철강 제조업 라미네이트강판 미충족 동국산업 1차 철강 제조업 산세강판, 냉연특수강, 칼라인쇄강판 미충족 포스코엠텍 1차 철강 제조업 철강포장용역, 펠레트 미충족 대호특수강 1차 철강 제조업 냉간압조용선재 미충족 광진실업 1차 철강 제조업 탄소강 미충족 한국선재 1차 철강 제조업 아연도금철선, 피팅 밸브 미충족 동일철강 1차 철강 제조업 봉강 미충족 문배철강 1차 철강 제조업 판재류 제조 및 가공 미충족 제이스코홀딩스 1차 철강 제조업 연강선재, 이형철근 미충족 태광 1차 철강 제조업 광이음쇠류 미충족 원일특강 1차 철강 제조업 금형강, 후판 미충족 대양금속 1차 철강 제조업 스테인레스 냉간 압연 미충족 세아베스틸지주 1차 철강 제조업 특수강 미충족 코센 1차 철강 제조업 스테인리스 강관 미충족 하이록코리아 1차 철강 제조업 관이음쇠 미충족 KISCO홀딩스 1차 철강 제조업 철근 미충족 한국특강 1차 철강 제조업 블릿, 형강, 봉강 미충족 SIMPAC 1차 철강 제조업 합금철, 프레스 미충족 SHD 1차 철강 제조업 주석도금강판 미충족 한일철강 1차 철강 제조업 철판, 형강 미충족 금강공업 1차 철강 제조업 건설가설재,강관,거푸집 제조,판매 미충족 POSCO홀딩스 1차 철강 제조업 열연, 냉연, 후판, 선재, 스테인리스 미충족 동국제강 1차 철강 제조업 열연, 냉연 미충족
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현대제철 1차 철강 제조업 판재, 봉형강 미충족 현대비앤지스틸 1차 철강 제조업 스테인리스 강판 미충족 KG스틸 1차 철강 제조업 냉연강판, 아연도강판, 칼라강판, 석도강판 미충족 TCC스틸 1차 철강 제조업 표면처리강판 미충족 만호제강 1차 철강 제조업 와이어로프, 경강선 미충족 동양철관 1차 철강 제조업 배관용간관, 수도관 미충족 고려제강 1차 철강 제조업 경강선, 비드와이어, 와이어로프 미충족 NI스틸 1차 철강 제조업 강건재 합성보, 합성기둥 미충족 휴스틸 1차 철강 제조업 배관용 강관, 구조용 강관 미충족 한국주철관공업 1차 철강 제조업 수도용 주철관 미충족 (Source: 한국거래소, 전자공시시스템 및 회계법인 원지 Analysis)2) 증권의발행및공시에관한규정 시행세칙 제7조 제1항 제1호 요건 검토합병법인과 주요 매출 부문이 유사한 주권상장법인은 1개사이므로 주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하지 아니하였습니다.위와 같이 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 법인으로서 최근 사업연도말 주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하여 각각 100분의 30 이내의 범위에 속하는 유사회사에 대한 검토 결과 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제7조에 따른 유사회사 요건을 충족하는 법인이 3사 미만이므로 비교목적으로 공시되는 합병법인의 상대가치는 산정하지 아니하였습니다.3.2.2 피합병법인의 합병가액 산정주권상장법인의 합병가액은 원칙적으로 기준주가를 적용하되, 기준주가가 자산가치보다 낮은 경우에는 자산가치로 할 수 있습니다. 본 건 피합병법인의 합병가액은 자산가치보다 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액이 높기 때문에 본 평가에서는 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액을 합병가액으로 산정하였습니다. (단위 : 원) 구 분 금 액 가. 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액 나. 1주당 자산가치 합병가액[Max(가, 나)] (Source : 한국거래소 및 회계법인 원지 Analysis)3.2.2.1 피합병법인의 기준주가 산정 피합병법인의 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액은 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령 제176조의5 제1항 제1호에 따라 합병을 위한 이사회 결의일(2022년 11월 7일)과 합병계약을 체결한 날(2022년 11월 7일) 중 앞서는 날의 전일(2022년 11월 6일)을 기산일로 한 최근 1개월간의 거래량 가중산술평균종가, 최근 1주일간의거래량 가중산술평균종가, 최근일의종가를 산술평균한 가액을 기준으로 100분의 30의 범위(계열회사 간 합병의 경우 100분의 10)에서 할인 또는 할증한 가액(본 건 합병에서는 4.077% 할인한 가액)으로 산정하였습니다. 본 합병의 경우 합병을 위한 이사회 결의일과 합병계약을 체결한 날 모두 2022년 11월 7일이므로 합병을 위한 이사회 결의일의 전일인 2022년 11월 6일이 기산일입니다. 최근 1개월 가중산술평균종가는 2022년 10월 7일부터 2022년 11월 6일까지의 종가와 거래량을 이용하며 최근 1주일 가중산술평균종가는 2022년 10월 31일부터 2022년 11월 6일까지의 종가와 거래량을 이용합니다. (단위 : 원) 구 분 기 간 금 액 가. 1개월 가중평균 주가 2022년 10월 7일부터 2022년 11월 6일까지 나. 1주일 가중평균 주가 2022년 10월 31일부터 2022년 11월 6일까지 다. 최종일 주가 2022년 11월 6일 라. 산술평균 주가(라=[가+나+다]÷3) 마. 할증(할인)율 바. 기준주가(바=라x(1+마)) (Source : 한국거래소 및 회계법인 원지 Analysis)한편, 상기 기준주가 산정을 위해 2022년 11월 6일을 기산일로 하여 소급한 1개월 주가 및 거래량 현황은 다음과 같습니다. (단위 : 원,주) 일 자 종 가 거래량 종가 x 거래량 1개월 가중평균종가 1주일 가중평균종가 (Source : 한국거래소 및 회계법인 원지 Analysis) 3.2.2.2 피합병법인의 자산가치 산정 피합병법인의 1주당 자산가치는 증권의발행및공시등에관한규정
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시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 최근 감사받은 재무상태표상의 자본총계에서 일부 조정항목을 가감하여 산정된 순자산가액을 분석기준일 현재의 발행주식총수로 나누어 산정하였습니다. 피합병법인의 1주당 자산가치 산정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 원) 과 목 금 액 A. 직전사업연도말(2021년 12월 31일) 재무상태표상의 자본총계(주1) B. 차감항목 a. 분석기준일 현재 실질가치가 없는 무형자산 b. 분석기준일 현재 회수가능성이 없는 채권 c. 분석기준일 현재 투자주식 중 취득원가로 평가하는 시장성 없는 주식의 순자산가액과 취득원가와의 차이 d. 분석기준일 현재 시장성 있는 주식의 종가와 재무상태표에 계상된 금액과의 차이 e. 분석기준일 현재 퇴직급여채무 또는 퇴직급여충당부채의 과소계상액 f. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 손상차손 g. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상감자에 의하여 감소한 자본금 h. 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 배당금지급, 전기오류수정손실 등 i. 기타 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 감소액 C. 가산항목 a. 분석기준일 현재 시장성 있는 주식의 종가와 재무상태표에 계상된 금액과의 차이 b. 분석일 현재 자기주식 c. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상증자, 전환권행사 및 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금(주2) d. 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 주식발행초과금 등 자본잉여금 및 재평가 잉여금 e. 기타 최근사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 증가액 D. 분석기준일 현재 순자산가액(D=A-B+C) E. 분석기준일 현재 발행주식수(주)(주2) F. 1주당 주식가액(F=D÷E) (Source : 합병법인 감사보고서 및 회계법인 원지 Analysis) (주1) 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전 사업연도 말인 2021년 12월 31일 현재의 감사받은 재무제표상 금액을 적용하였습니다.(주2) 분석기준일 현재의 발행주식총수입니다. 3.3 합병법인 및 산업에 대한 이해 3.3.1 합병법인에 대한 이해3.3.1.1 합병법인의 개요 1) 주요 연혁 날짜 연혁 1986년 04월 ㈜율촌특수파이프 설립 (부천시 내동112, 자본금 50백만원, 대표이사 김찬희) 1987년 10월 ㈜율촌으로 상호 변경 1991년 04월 대표이사 이흥해 취임 1992년 03월 자본금 증자 100백만원(자본금 150백만원) 1993년 03월 자본금 증자 50백만원(자본금 200백만원) 1994년 04월 본점 확장이전 (경기 안산시 성곡동 702 시화공단4마 404호) 1999년 12월 ISO 9002 인증획득 2003년 08월 자본금 증자 800백만원(자본금 1,000백만원) 2003년 12월 공장 확장이전 (경기 시흥시 정왕동 2093-7 시화공단 2바 401-2호) 2005년 12월 자본금 증자 150백만원(자본금 1,150백만원) 2006년 07월 혁신형 중소기업 INNO-BIZ 인증 2006년 07월 자본금 증자 150백만원(자본금 1,300백만원) 2006년 11월 수출 300만불 탑 수상(제43회 무역의 날) 2007년 01월 TS 16949 인증획득 2007년 05월 기업부설연구소 설립 2008년 03월 ISO 14001 인증획득 2008년 03월 제2공장 취득(시화공단 2바 401호 514평) 2008년 03월 수출 500만불 탑 수상(제45회 무역의 날) 2010년 10월 부품·소재 전문 기업 확인 2011년 11월 클린사업장 인정(한국산업안전보건공단) 2012년 12월 수출 1,000만불 탑 수상(제49회 무역의 날) 2013년 01월 글로벌 강소기업 선정 2013년 06월 일하기 좋은 으뜸기업 선정 2013년
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09월 KSURE 글로벌 성장사다리 인증 2003년 12월 녹색경영 우수 중소기업 확인 2013년 03월 제3공장 취득 (시화공단 2바 302-2호 540평) 2014년 10월 유망중소기업인증 2014년 10월 경영혁신형 중소기업 MAIN-BIZ 인증 2014년 07월 율촌멕시코 법인 설립(50,000페소) 2014년 11월 율촌멕시코 8,000백만원 투자유치 성공(산업은행, 기업은행, 산은캐피탈) 2014년 11월 우선주 자본금 증자 500백만원(자본금: 보통주 1,300백만원 우선주 500백만원) 2014년 11월 경인산업단지공단 육성기업 선정 2014년 11월 신용보증기금 IPO후보기업 선정 2015년 05월 율촌멕시코 사카테카스 공장 착공(부지 20,313평 / 공장 5,000천평) 2015년 06월 율촌멕시코 지분 인수 및 증자 USD 1,200만불 (율촌, 대우인터내셔널, 포스코 MPPC) 2015년 07월 벤처기업 확인(벤처투자기업) 2015년 08월 독일 ThyssenKrupp 공정심사 통과 2015년 12월 수출 2,000만불 탑 수상(제52회 무역의 날) 2016년 03월 율촌멕시코 사카테카스공장 준공식 2016년 03월 모범기업인 대통령 표창 수상(제43회 상공의 날) 2016년 05월 KICOX글로벌 선도기업 선정 2016년 10월 율촌멕시코 사카테가스 상업생산 개시 2016년 10월 율촌 2공장 확장이전(시화공단 2바 608호 1,154평) 2016년 12월 경기도지사 표창(기술경영유공) 2017년 03월 율촌 2공장 무탈탄 노멀라이징 열처리 설비 증설 2019년 08월 공정개선 교정기-ECT-절단 공정 일원화 2020년 12월 드릴로드용 전용프레스기 증설 2020년 12월 UST기 설비 합리화-드릴로드용 2021년 12월 교정기 투입 자동화-1,2,3호기 2022년 05월 인발기 자동화 - 1, 2호기 2022년 09월 율촌폴란드 법인 설립 (Source : 합병법인 제시자료)2) 주요 제품 설명합병법인의 주요 제품 설명에 사용된 용어를 정리하면 아래와 같습니다. 항목 내용 강관 파이프 형태의 철강 제품으로, 유전개발용, 송유관용, 일반배관용, 구조용, 열교환기용, 농업용, 전선관용 등 광범위하게 사용되며, 접합부의 유무에 따라 보통 용접강관(welded steel pipe)과 무계목강관(seamless pipe)으로 구분됩니다. 조관 조관(Pipe making)은 열연 코일을 Forming Roll로 이송하여 파이프를 만드는 공정을 의미합니다. 인발 인발(Cold Drawing)은 ERW 강관과 무계목 강관을 열처리 및 산처리 작업 후 사용 용도를 고려하여 내/외경 규격에 따라 가공하는 공정을 의미합니다. 열연강판 800도 이상의 고온에서 슬래브, 블룸, 빌릿 등을 롤(Roll) 사이로 통과시켜 적절한 길이와 두께로 가공한 강판으로, 주로 자동차, 건설, 조선, 파이프, 산업기계 등 산업 전 분야에 사용되는 소재로 사용되고 있습니다. 냉연강판 열연강판을 상온에서 압연한 제품으로, 두께가 얇고 표면이 미려하며 가공성이 뛰어나지만, 추가적인 가공과정을 거치게 되므로 상대적으로 단가가 높습니다. 냉연간판은 주로 자동차용 강판으로 사용되고 있습니다. 합병법인은 철강 제품 중 ERW강관의 조관 및 정밀 인발가공 사업을 영위하고 있으며, 주로 완성차 업체에 납품되는 방진부품(Antivibration Products, 또는 부싱), 각종 실린더류 등 자동차 부품 제조에 필요한 부품 소재를 생산하고 있습니다. 또한 합병법인은 자동차 부품 외에도 오토바이, 중장비, 가구, 열교환기 등의 부품에 투입되는 파이프류 소재 제품을 제조 및 공급하고 있습니다. 합병법인이 속한 ERW강관의 조관(Pipe Making) 및 인발(Cold Drawing) 가공 산업은 전방산업인 자동차 및 관련 부품 산업의 영향을 받고 있어 전체 자동차 산업 경기 수준에 직접적인 영향을 받고 있습니다. 합병법인은 완성차 업체에 자동차 부품을 납품하는 협력업체에 부품 소재를 공급하는 회사로서, 글로벌 완성차 업체가 요구하는 다양하고
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까다로운 품질 조건에 부합하기 위하여 끊임없이 기술 개발 및 품질 개선 노력을 해왔으며, 이러한 노력의 결과로 꾸준한 수출 실적을 달성하면서 성장하는 과정에 있습니다. 합병법인이 생산하는 제품은 철강 제품 중 강관 소재를 주요한 원재료로 하고 있습니다. 철강 제품들은 품목별로 크게 봉형강류, 판재류, 강관류 및 주단강으로 구분되며, 이는 다시 철근, 봉강, 형강, 선재, 중후판, 열연강판, 냉연강판, 도금 강판, 강관, 주조, 단조 등으로 세분화됩니다. 합병법인은 철강 제품 중 주로 자동차 부품 등에 투입되는 구조용 ERW강관을 조관 및 인발 가공을 통해 제조하고 있습니다. - 완충용장치(부싱류) 자동차 및 중장비는 여러 파트로 나뉘어 있고 각각의 파트가 연결되어 있습니다. 따라서 연결 부위에 완충용 장치를 사용하지 않고 조인트나 볼트 등으로 연결하게 되면 진동과 충격이 심해져 전체적인 승차감을 해치는 문제가 발생합니다. 이와 같이 연결 부위에 유기적인 결합과 유연성 및 탄력을 제공하고 진동과 충격을 흡수하는 역할을 하는 부품을 부싱(BUSHING, 방진부품)이라고 합니다. 자동차에서는 서스펜션, 쇽업소버, 스테빌라이저, 링크 및 엔진마운트 등 여러 곳에 이러한 부싱이 사용되며, 자동차 외에도 고전압이 통과하는 변압기나 차단기 등에 절연의 목적으로 부싱이 사용되기도 합니다. 자동차 모델마다 사용량이 충분히 크지 않고, Outer 및 Inner pipe의 사이즈와 요구 사양이 다양하며 진원도 및 공차에 대한 요구사양이 까다로운 특성이 있어 조관품으로 대체가 어려운 제품으로, 일반적으로 인발 과정을 통하여 설계 사양에 맞춰 제작하고 있습니다. 또한, 자동차뿐만 아니라 오토바이 중장비와 같은 원동기 제품에도 인발을 거친 제품이 널리 사용하고 있으며, 가운데에 채워진 고무의 절연 특성을 이용해 전신주 및 변압기와 같은 고압 전기를 다루는 설비에도 널리 사용되고 있습니다. 부싱은 기본적으로 OUTER와 INNER 그리고 둘 사이에 채워진 고무로 구성됩니다. 부품의 위치와 특성에 따라 Outer만 혹은 Inner pipe만 사용하기도 합니다. 이렇게 구성된 부품이 차체와 엔진. 차체와 변속기. 차체와 서스펜션, 하체와 스테빌라이저 등과 연결되어 고무의 탄력으로 인해 진동과 충격을 감소시키고 정숙성과 안정감을 주게 됩니다. 고무재질의 경우 단가는 저렴하지만 부싱의 인장 강도와 경도가 떨어지고 내구성이 낮아서 성능이 떨어지는 단점이 있습니다. 이러한 단점을 보완하기 위해 고무가 아닌 폴리우레탄을 이용하기도 합니다. 폴리우레탄 부싱은 고무 부싱에 비해 인장강도와 경도가 높고 탄력성과 내오염성이 뛰어나며 내구성이 높은 것이 장점입니다. 특히, 하체 부분의 부싱류를 폴리우레탄 부싱으로 바꿈으로서 서스펜션 부분의 연결부위의 체결 정확성이 높아지고 탄력성과 강도가 높아지게 되는 장점이 있습니다. 부싱을 사용하는 위치와 역할에 따라 그 크기와 모양이 추가되어 다양한 형태를 갖게 됩니다. 부싱류 파이프 제조를 위해서는 열처리, 표면처리 등을 위한 일정 규모의 생산 시설을 갖추어야 생산이 가능합니다. 또한, 일정 규모 이상의 설비와 필요 기술력을 갖춘 인발업체의 경우에도 생산성을 우선으로 하는 제조업의 특성상 자동차 부품 중에서도 소량 다품종의 형태가 심화되어 있는 부싱 파이프의 생산을 주력으로 하는 것은 쉬운 일이 아닙니다. 합병법인은 부싱류 소재 제조에 특화하여 몇백킬로 단위의 소량 발주부터 몇십톤 단위의 대량 발주까지 주문량의 크기를 가리지 않고 대응하여 부싱 관련 소재로만 월 400여 회를 생산하고 있습니다. 특히 다품종 소량 주문과 같이 타사가 발주를 꺼리는 주문까지도 모두 합리적인 가격으로 대응하고 있어 고객사로부터 높은 평가를 받고 있으며, 이에 따라 합병법인의 부싱류 관련 생산 또한 매년 증가하는 추세에 있습니다.- 현가장치(실린더류) 실린더(Cylinder)는 속이 빈 원통 모양의 부품을 총칭합니다. 주로 내부에 피스톤을 삽입하고 가스 압력이나 액체의 압력을 통해 왕복 운동을 하게 되며, 이 왕복 운동을 통해 진동을
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경감시키거나 충격을 완화하고 큰 힘을 전달하기도 합니다. 이 때, 실린더 내부에 주입되는 가스나 액체는 전혀 새지 않거나 실린더 내부에서 설계 시 의도한 만큼의 적당량만 이동해야 하는 필요가 있습니다. 따라서, 실린더의 내경은 피스톤과 맞물리는 치수의 정밀도 외에도 내경 벽면의 표면 고르기와 튜브의 전체적인 진직도용어14) 등 높은 정밀도가 중요하므로, 해당 소재로써 합병법인이 제조하는 인발강관을 사용하고 있습니다. 실린더류 중 하나인 쇽업쇼바는 현가장치(서스펜션)의 일부로서 차체와 차축 사이에 연결되어 스프링의 인장과 압축 양방향의 운동을 통제하며, 주행 시 도로와 바퀴 사이에 안전한 접촉을 유지하여 제동력 및 조향력을 향상시키고, 바퀴의 마모를 감소시키며, 편안한 승차감을 보장합니다. 또한, 주행 중에 노면으로부터의 진동이나 충격을 흡수하여 승차감과 자동차의 안정성을 향상시키는 기구로서, 샤시 스프링과 쇽업쇼바 및 자동차의 로울링을 방지하는 스태빌라이저 등의 주요 부분품으로 구성되어 있습니다. 자동차 서스펜션 시스템은 용수철의 변형(늘어남과 줄어듦)을 통해 위치를 보관·유지하여 진동이나 충격 등에 의해 입력된 힘을 흡수합니다. 용수철은 자신의 변형을 통해 흡수한 에너지를 다시 원래 형태로 돌아오는 것에 의해 해방하는 특성이 있는데 이것을 ‘주기 진동’이라고 합니다. 쇽업쇼바는 이러한 주기진동을 최소화하기 위해 위치가 이동(스트로크)할 때에 저항을 발생시켜 운동에너지를 열로 변환하여 주기 진동의 소멸을 앞당기는 역할을 합니다. 또한, 초기 입력시에 같은 에너지 변환을 통해 용수철에 입력되는 에너지를 경감하는 역할도 하게 됩니다.쇽업쇼바를 사용한 용수철계는 사용하지 않은 경우와 비교할 때 받은 힘에 비해 스트로크가 작고 진동이 빠르게 흡수 되게 됩니다. 자동차 등의 탈것에서는 이 특성을 살려 가감속시 ·선회시의 자세 안정 또는 고르지 못한 노면에 대한 승차감 향상 등을 목적으로 널리 이용되고 있습니다. 쇽업쇼바는 베이스 쉘(BASE SHELL), 아웃터 쉘(OUTER SHELL), 튜브(TUBE), 피스톤, 벨브 등으로 구성되어 있으며, 합병법인은 이 중 베이스 쉘과 아웃터 쉘을 제조하고 있습니다.실린더류 중 하나인 가스 스프링의 경우 밀폐된 실린더 안에 고압 가스(질소 가스: 불연성)를 봉입하고, 가스의 반발력을 스프링으로 사용합니다. 가스 스프링 충격과 진동을 흡수하고 적은 힘으로 덮개 등의 물제를 계폐 및 위치 이동할 수 있으며, 타 스프링에 비해 소형, 경량이면서 큰 반발력을 가집니다. 또한, 전 스트로크 구간에서 비교적 일정한 반발력을 유지하며, 신장과 조합된 작동 속도의 설정이 가능합니다.이와 같이 해당 제품은 소형이면서도 큰 초기 하중과 일정한 힘을 얻을 수 있어, 자동차의 보닛 트렁크 외에도 각종 기계를 비롯해 가구, 자동차, OA 기기 등에 폭넓게 사용되고 있습니다. - 조향장치 조향장치(操向裝置, steering system)는 자동차의 진행 방향을 운전자 임의대로 바꾸기 위한 장치로, 조향 시스템이라고도 합니다. 조향장치는 조향 핸들, 조향축 등으로 구성되어 운전자의 조향력을 기어 장치에 전달하는 조작 기구이며, 조향력의 방향을 바꾸어 줌과 동시에 회전력을 증대시켜 주행 링크 기구에 전달하는 기어 장치 및 기어 장치의 작동을 앞바퀴에 전달하고 좌우 바퀴의 관계 위치를 바르게 지지하는 링크 기구 등으로 구성되어 있습니다. 합병법인은 랙튜브(Rack tube) 소재를 성경산업에 납품하고 있으며, 이는 최종적으로 부품회사인 만도에 공급되고 있습니다. 랙튜브는 조향장치의 한 부분으로 “-“ 자로 된 기어(Rack)를 내부에 담고 있으며, 피니언(pinion)과 맞물려 운전자의 핸들 조작으로 인한 회전운동을 직선 운동으로 전환하여 휠에 전달하고 결과적으로 휠의 방향을 바꿈으로써 자동차의 진행 방향을 전환하도록 합니다. 랙튜브용 파이프는 내부에 기어가 삽입되어 좌우로 움직이기 때문에, 소재의 진직도(직선) 동심도(튜브 단면의 원형 유지)와 최근 대부분 차량에 탑재되는 파워 스티어링의 유압을 유지하기
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위해 밀폐성과 내경면의 조도(거칠기) 규정을 충족해야 합니다.스티어링 컬럼(Steering column)은 스티어링 휠과 스티어링 기어를 연결하는 지지대로서, 스티어링휠(핸들)로부터 받은 운전자의 조작을 조향기어에 전달하는 역할을 합니다. 스티어링 컬럼 파이프는 차량의 목적과 설계에 따라 여러가지 모양을 가지게 되는데, 합병법인에서 생산하는 소재는 고객사의 요청으로 특정한 단면 형태를 가지고 있어서, 동일한 형태의 스티어링 휠에 삽입하도록 되어 있습니다. 이에 따라 스티어링 컬럼 파이프는 그 자체로 톱니바퀴의 역할을 하면서도 상하 방향으로는 유동성을 가지게 됩니다. 이 유동성으로 인해 운전자의 신체 특성에 맞게 핸들의 길이나 높이를 조정할 수 있게 되고, 차량의 전면 충돌 시 충격 에너지가 운전자에게 직접 전달되지 않고 분산되게 됩니다. 과거 자동차에는 스티어링 컬럼이라는 부품이 없이 하나의 파이프로 핸들에서부터 조향기어까지 연결되었으나, 차량의 전면 충돌 시 스티어링 휠이 운전자의 몸쪽으로 돌출하면서 가슴에 충격을 가하게 되어 현재는 이것을 방지하기 위하여 충격이 가해지면 칼럼이 겹치거나 찌그러지면서 운전자에게 전달되는 충격을 최소화 합니다. 합병법인이 생산하는 스티어링 칼럼용 파이프는 TKP와 같은 고객사의 요청으로 특정한 단면 형태를 가지고 있으며, 이는 스티어링 휠 부위에 삽입되어 회전 운동시에는 힘의 손실없이 회전운동을 그대로 전달하고 충격으로 발생하는 상하 움직임에는 유동성을 가져야 하는 만큼 정확한 치수와 요구 강도의 범위에 맞추도록 설계되었습니다. 자동차 부품에 인발강관 제품을 다수 사용하는 가장 큰 이유는 자동차 모델의 다양성 때문입니다. 시장 내에는 목적, 예산, 성능, 디자인적 취향 등 고객의 다양한 니즈에 따른 여러 종류의 자동차들이 경합하고 있으며, 스테디셀러 제품이 있는가 하면 소량으로 생산되고 사라지는 모델도 있습니다. 조관품은 제품 자체의 정밀성도 인발품에 미치지 못하지만, 공정의 특성상 규격화된 제품의 대량생산에 적합하기 때문에 자동차 산업 특유의 불확실한 판매량과 소량 다품종 주문을 만족시키기가 어렵습니다. 또한, 소형 인발업체는 대형 자동차 부품사에 납품할 수 있을 정도의 자격증명을 갖추지 못하거나 열악한 설비로 인해 요구하는 사이즈, 표면 조도, 경도 좌굴강도 등 고객이 요구하는 제품 규격을 모두 충족시키기 어려운 경우가 많습니다. 합병법인은 충분한 생산력과 자격 증명을 갖추고 고객사의 여러가지 까다로운 제품 규격을 합리적인 가격 수준으로 공급함으로서 시장 내에서 경쟁력을 갖추고 있습니다. - 광산채굴용 소재 드릴로드(Drill Rod)는 착암, 착굴시 드릴비트(Drill Beat)에 직접 연결되어 동력을 전달하는 기능을 하는 부품으로, 중공에는 회전 축이 삽입됩니다. 드릴로드(Drill Rod)는 안정적으로 회전력을 전달하기 위해 높은 강도뿐 아니라 인장강도, 낮은 잔류응력, 낮은 편심, 높은 진직도가 요구됩니다. - 중장비 소재 농기계 등 중장비에 투입되는 유압실린더 등 제작에 필요한 파이프 소재입니다. 유압실린더는 유압에 의해 피스톤 또는 플런저를 왕복 직선 운동시켜 기계적인 일을 행하게 하는 장치로, 차량 등에서는 제동 장치의 동력원 등으로 사용되고 있습니다. - 산업용 기계 소재 굴삭기는 건설 현장에서 땅을 파는 굴삭작업, 토사를 적재하는 적재작업, 건물이나 아스팔트를 해체하는 파괴작업, 지면을 정리하는 정지작업 등에 사용하는 건설기계입니다. 따라서 굴삭기의 조종석은 작업을 위해 자동차보다 넓은 시야가 확보되어야 하며, 특히 상하로의 시야가 확보되어야 합니다. 시야 확보를 위해 철판 사용을 줄이고 투명부품의 사용을 늘리면서도 조종석의 강도를 유지하기 위해 중장비 조종석을 이루는 뼈대는 파이프 제품을 사용하고 있습니다. 해당 용도로 사용하는 파이프 제품은 중장비 모델마다 특정한 단면 형상을 가지고 있어 조관으로는 만들어 내기가 어려우므로 합병법인의 인발 공정을 거친 파이프 제품을 사용하고 있습니다. - 가구용 소재 ERW 조관품으로 만들 수 있는 단면의 형상은 대부분
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원형, 정타원형, 사각 및 직사각 형태이며, 그 중 직사각형의 제조는 일반적으로 장변:단변 비율이 2.5:1을 초과하면 변의 휨과 형상의 문제로 제작이 어려운 특성이 있습니다. 따라서, 아주 납작한 형태의 직사각형이나 특수한 단면형태의 파이프와 일반적인 사각형이라도 외경의 공차가 중요하거나 Sharp한 모서리를 가진 사각관에 대해서는 인발 공정을 거쳐 생산합니다. 합병법인은 국내 업체중에 ㈜시디즈에 직육각형과 사각관을 납품하고 있으며, YCC에 반타원형 공용벤치 소재를 납품하고 있고, 그 외 해외에는 호주에 여러 모양의 사각관 및 원형관을 납품하고 있습니다. - 기타 파이프 소재 상기한 용도의 소재 외에도 합병법인은 열교환기용 튜브, 체인 연결구, 배전반 소재, 복사기 롤러, 연료 튜브, 모터 케이스 등 전자기기 및 기계부품에 사용하는 여러 종류의 파이프 소재를 생산하고 있습니다. 열교환기는 하나의 유체로 다른 하나의 유체를 가열 혹은 냉각시키는 것을 목적으로 사용되는 기기를 의미하며, 일반적으로 대형 건물 및 공장의 냉난방이나 냉온수의 공급에 주로 사용됩니다. 열 교환기는 크게 3가지 방식이 있으며, 이 중 합병법인이 생산하고 있는 열교환기용 튜브는 흡수식 열교환기 용액의 농도를 조절하고 증발된 냉매의 환원을 돕는 SMOKE TUBE를 제조하고 있습니다 열교환기에 사용하는 여러 종류의 튜브들 중에서 합병법인이 제작하는 SMOKE TUBE는 용액과의 열전달 면적을 넓히기 위해 제품 단면이 긴 타원형으로 용액과 가스가 섞이지 않도록 인발 과정에서 발생하는 가혹한 소성가공에도 기밀성을 유지해야 합니다. 따라서, SMOKE TUBE의 소재가 되는 파이프는 기밀성을 보장하는 배관용 강관을 사용하고 있습니다. 또한, 버너의 한 부분과 다른 부분을 연결하게 되므로 튜브 자체의 진직도도 중요합니다. 이형관은 교정이 불가능하여 교정 공정을 통한 진직도의 확보를 기대할 수 없기 때문에, 인발 과정에서 처음부터 휘어짐이 없도록 최대한 곧게 뽑아내야 하며, 이는 고난이도의 기술로 대부분의 인발 가공 업체에서 이형관의 진직도 확보를 어렵게 여기고 있어 국내의 SMOKE TUBE 제품은 거의 대부분의 물량을 합병법인에서 생산하고 있습니다. 3.3.1.2 합병법인의 과거재무제표 (1) 합병법인의 연결재무상태표 (단위 : 천원) 과 목 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 자산 유동자산 현금및현금성자산 기타유동금융자산 매출채권 기타수취채권 재고자산 기타유동자산 미수법인세환급액 계약자산 비유동자산 기타포괄손익공정가치금융자산 기타비유동금융자산 장기기타수취채권 유형자산 무형자산 사용권자산 기타비유동자산 자산총계 부채 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 전환상환우선주 파생상품부채 전환사채 사채 유동리스부채 기타유동금융부채 기타유동부채 계약부채 당기법인세부채 기타충당부채 비유동부채 장기차입금 비유동리스부채 기타비유동금융부채 전환사채 사채 순확정급여부채 이연법인세부채 부채총계 자본 자본금 기타자본항목 이익잉여금 비지배지분 자본총계 부채와자본총계 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(주1) 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으며, 감사받은 연결재무제표입니다. 다만 2023년 1분기 연결재무제표는 감사받지 않았습니다. (2) 합병법인의 연결손익계산서 (단위 : 천원) 과 목 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익(손실) 기타수익 기타비용 금융수익 금융비용 법인세비용차감전순이익(손실) 법인세비용 당기순이익 지배기업소유주지분순손익 비지배지분순손익 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(주1) 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으며, 감사받은 연결재무제표입니다.다만 2023년 1분기 연결재무제표는 감사받지 않았습니다.(3) 한국채택국제회계기준으로의 전환합병법인은 2016년 이후부터 한국채택국제회계기준으로 재무제표를 작성해오고 있습니다.(3)
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한국채택국제회계기준으로의 전환합병법인은 2016년 이후부터 한국채택국제회계기준으로 재무제표를 작성해오고 있습니다. 3.3.2 산업에 대한 이해3.3.2.1 시장의 특성 부품 소재 산업은 국민경제적 비중이 큰 중간재 산업으로서 타 산업의 생산, 부가가치, 고용 유발 등 산업 연관효과가 큰 산업입니다. 특히, 부품 소재 산업은 완제품 경쟁력의 원천으로 중요성이 매우 높은 산업으로써, 부품 소재의 품질은 완제품의 가격, 품질 및 성능을 좌우하는 핵심적인 역할을 수행하고 있습니다. 부품 소재 산업의 패러다임이 최근 들어 크게 변화되고 있으며, 특히 제조업의 경쟁력이 완제품에서 부품 소재로 전이되면서, 핵심 부품 소재를 생산하는 기업의 부가가치 창출 비중이 높아지고 있습니다. 거대 다국적 기업들이 완제품 생산 중심에서 부품 소재 공급 중심으로 전환되면서 이러한 현상은 더욱 강화되고 있으며, 특히, 다국적 부품 소재 전문 기업들은 자사의 원천기술 특허를 기반으로 세계시장 지배력을 강화하고 있습니다. 또한, 개별기업간 경쟁에서 기업군간 경쟁으로 전이되고 있으며, 과거에는 완성품 제조업체간 경쟁 혹은 부품 소재기업간 경쟁이 치열하였으나, 최근 들어서는 가치사슬 상에서 수평 네트워크 구축이 강화되고 있습니다. 이는 신기술 개발 성공률의 저하와 상업화의 불확실성이 증가되면서, 수평적 협력을 통해 초기 시장 선점에 대한 기업들의 이해 관계가 합치되면서 벌어지고 있는 현상입니다. 부품 소재 산업은 부품 소재 기술의 융복합화가 진행되면서, 모듈화가 진전되고 있습니다. 과거에는 완성품 제조업체에서 세부 부품별로 납품을 받아서 조립생산을 하였으나, 최근에는 세부 부품을 큰 단위의 모듈 부품으로 납품받아 조립하는 경향이 강화되고 있습니다. 이는 자동차 산업에서 크게 나타나고 있는 현상으로, 과거에는 2만여개의 부품을 완성 업체에서 개별적으로 납품받아 조립하였으나, 최근에는 완성차 조립 업체는 자동차를 크게 7-8개의 모듈부품으로 구분하고, 이의 생산을 담당하는 모듈 업체로부터 납품을 받아 자동차를 생산하는 형태로 변화하고 있는 추세입니다. 이러한 모듈화의 진전은 부품 소재 업체의 협상력을 강화시켜 주고 있으며, 핵심 모듈을 생산하는 기업들은 자사의 부품 소재 경쟁력을 높이기 위해 부품 소재 기술을 보다 복합화 시키고, 인접분야의 기술을 융합하는 현상을 보이고 있습니다. 3.3.2.2 시장의 규모 및 전망 합병법인이 영위하는 조관 및 인발가공 산업은 소성가공산업의 한 분야로, COVID-19 펜데믹 이후 소성가공 산업시장은 세계적으로 선진국의 경기회복, 신흥시장의 다각화 등에 따른 자동차, 기계, 반도체, 전자 등 생산기반 산업 전방시장 수요 증가로 시장 규모가 지속적으로 성장할 것으로 전망되고 있습니다. 세계 소성가공시장은 2021년 약 1조 1,801억달러 규모의 시장으로 성장하였으며, 2027년에는 약 1조 5,193억달러로 연평균 약 4.3% 성장률을 유지하며 안정적 성장을 이어갈 것으로 전망되고 있습니다. [소성가공 분야 세계 시장 현황 및 전망] (단위 : 억달러, %) 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 2027년 CAGR 세계시장 (Source: ITECH 산업기술R 정보포털) 특히, 자동차 시장 및 전기전자 부품 시장이 전체 시장성장을 견인하는 형태로 중국, 인도 등의 신흥개발도상국의 높은 성장률과 고부가가치 부품 증가에 따라 성장하고 있으며, 일반산업 기계부품, 방산용 부품 및 기타 분야 또한 시장점유율이 높은 북미, 유럽, 일본 등 기술 선진국의 수요 증가에 따라 성장할 것으로 전망됩니다. 소성가공 분야는 전방산업과의 밀접한 연관성으로 인해 전방산업의 시장 동향을 살펴보는 것이 중요합니다. 소성가공 기술의 전방 시장은 수송기계, 토목, 건축 및 중장비 등의 일반 산업기계, 군수 및 항공우주, 전기전자, 스포츠 및 기타 분야 등 다양한 산업 분야이며, 북미 및 유럽의 선진국의 소성가공 산업은 첨단 고부가가치 제품 분야인 항공, 우주 부품의 시장이 꾸준히 성장할 것으로 전망됩니다. 북미 및
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유럽 선진국의 압출·인발 산업은 첨단 고부가가치 제품 분야인 전기.전자, 항공, 우주 부품산업을 중심으로 신시장 확대로 인하여 지속적으로 성장할 것으로 전망되고 있습니다. 또한, 중국, 인도, 남미 등 신흥시장의 확대에 따라 압출·인발 산업의 주요 적용 분야인 수송기계, 건축자재, 전기전자 분야를 중심으로 시장이 확대될 것으로 기대되고 있습니다. 미국 소성가공 시장의 경우 미국 내 제조업 활성화로 인해 압출 분야는 점차 회복세를 보이고 있는 것으로 분석되고 있습니다. 2008년 당시 글로벌 금융위기로 인하여 압출, 인발 산업이 일시적으로 크게 위축되었으나, 2010년대 들어 전기, 전자, 항공우주, 자동차 분야의 적용 확대와 중국, 인도 등의 시장 확대에 힘입어 성장률 4%대를 회복하였으며, 이러한 시장 성장률은 당분간 유지될 것으로 전망됩니다. 2012년에 발간된 산업기술로드맵에 의하면 압출·인발 산업의 적용 분야별 세계 시장 구성 비율은 2012년 기준 자동차 부품이 45%, 산업용 기계 부품이 21%, 전기.전자 부품이 13%, 건축 자재가 11%, 항공, 우주 부품이 5%, 기타 부품이 5% 정도인 것으로 추산되고 있습니다. 소성가공 분야의 국내 시장의 경우 2021년 12.9조원 규모의 시장으로 성장하였으며, 2027년까지 연평균 5.2% 성장을 유지하며 세계시장 성장률보다 약간 높은 수준으로 성장할 것으로 전망됩니다. 국내 소성가공 시장의 연간 생산량은 26만톤 규모로 세계 소성가공 시장의 약 4%를 차지하고 있습니다. 특히, 국내 자동차 분야의 시장 성장률이 세계 시장 성장률에 비해 높은 성장세를 지속하고 있으며, 소성가공 분야에서 타 산업 분야에 비해 높은 비중을 유지하고 있습니다. [소성가공 분야 국내 시장 현황 및 전망] (단위 : 억원, %) 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 2027년 CAGR 국내시장 (Source: ITECH 산업기술R 정보포털) 3.3.3 합병법인에 대한 수익가치 산정내역3.3.3.1 평가방법의 개요현금흐름할인법에 의한 평가의 경우 합병법인의 향후 추정기간 동안의 손익을 추정한 후, 세후영업이익에서 비현금손익, 운전자본의 증감을 반영하고, 투자현금 흐름(Capital Expenditures, 이하 "CAPEX")을 차감하여 잉여현금흐름(Free Cash Flow)을 산출한 후, 잉여현금흐름에 내재된 위험을 반영한 적절한 할인율로 할인하여 합병법인의 영업가치를 산정합니다. 이렇게 산정된 합병법인의 영업가치에서 비영업자산, 이자부부채를 조정한 합병법인의 주식가치를 산정합니다.3.3.3.2 평가방법의 전제조건1) 평가기준일 및 평가에 이용한 재무제표본 평가는 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말인 2021년 12월 31일을 평가기준일로 하여 수행하였으며, 본 평가시 이용한 과거 재무제표는 합병법인의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 연결재무제표입니다.2) 현금흐름 분석기간현금흐름 분석기간은 합리적으로 예측 가능한 미래로써 현금흐름이 정상 상태(Steady state)에 도달하리라 예측되는 기간으로 추정 1차연도인 2022년 1월 1일부터 2026년 12월 31일까지의 5년의 현금흐름 및 영구현금흐름이 발생하는 2026년의 현금흐름을 추정하였으며, 현금흐름은 연중 발생한다고 가정하였습니다.3) 계속기업 가정과 영구성장률계속기업 가정하에 2026년 이후의 영구현금흐름 산정시 산업의 특성, 합병법인의 과거 성장률 및 현금흐름 분석기간 동안의 현금흐름 연평균 성장률 등을 고려하여 영구성장률은 1%를 적용하였습니다. 2026년 이후의 현금흐름은 추정기간 마지막 연도의 각 계정별 재무추정치로 산출한 세후조정영업이익에서 운전자본은 비현금손익, 운전자본의 증감을 반영하고, CAPEX를 차감한 금액을 기초로 영구 성장한다고 가정하였습니다.4) 주요 거시경제지표, 법인세율 등 기타 Factor가. 거시경제지표2022년부터 2026년까지의 소비자물가상승률 및 명목임금상승률 등 주요 거시경제지표는 Economist Intelligence
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Unit의 예측치(2022.08)를 적용하였습니다. 구 분 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 명목임금상승률 소비자물가상승률 평균환율(KRW/USD) (Source: Economist Intelligence Unit, 2022.08) (주1) 상기 거시경제지표의 출처로 활용한 Economist Intelligence Unit은 영국의 시사경제주간지 이코노미스트를 발간하는 Economist Group의 계열사로서, 국가별 경제·정치 전반에 대해 분석, 중장기 예측 및 각종 국가 거시경제 산업 지표를 제공하는 국제적 신뢰도가 높은 기관입니다.나. 법인세율법인세비용은 추정기간 동안 발생한 과세소득을 기준으로 하여 현행 법인세율(지방소득세 포함)을 적용하여 추정하였습니다. 과세표준 세율(지방소득세 포함) 과세표준 2억원 이하 과세표준 2억원 초과 200억원 이하 과세표준 200억원 초과 다. 민감도 분석결과 가중평균자본비용 및 영구성장률을 변수로 한 합병법인의 주당 수익가치의 민감도 분석 결과는 다음과 같습니다. (단위: 원) 구 분 가중평균자본비용 영구성장률 (Source: 회계법인 원지 Analysis) 3.3.3.3 합병법인의 수익가치 산정결과 합병법인의 추정기간 동안의 잉여현금흐름과 수익가치 산정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구 분 실 적 추 정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 세전영업이익(EBIT) (-)법인세비용 세후영업이익 (+) 감가상각비, 무형자산상각비 및 사용권자산상각비 (-) CAPEX (±) 순운전자본 증감 영업현금흐름(FCFF) 현가계수(주1) 영업현금흐름의 현재가치(Discounted FCFF) 추정기간동안의 현재가치 (A) 영구현금흐름의 현재가치 (B)(주2) 영업가치 (C = A + B) 비영업용자산의 가치 (D)(주3) 기업가치 (E = C + D) 이자부부채(F)(주4) 자기자본의 가치 (G = E - F) 비지배지분의 가치(H)(주5) 비지재지분 차감 후 자기자본의 가치(G - H) 발행주식총수(주) 주당수익가치(원/주) (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(주1) 현가계수는 영업현금흐름이 연중 균등하게 발생하는 것으로 가정하였습니다. 따라서 동 가정에 따라 계산된 현가계수는 다음과 같습니다. 2022년 현가계수 = = 0.9613 2023년 현가계수 = = 0.8884 2024년 현가계수 = = 0.8210 2025년 현가계수 = = 0.7587 2026년 현가계수 = = 0.7011 (주2) 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간의 최종연도인 2026년의 영업현금흐름(FCFF)에서 영구성장률만큼 증가한 수준의 현금흐름이 향후 영구적으로 지속된다는 추정방법인 영구성장모형을 적용하여 추정하였으며, 그 세부 산정내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구 분 금 액 가. 2026년 세후영업이익 나. 영구성장률 (*1) 다. 2026년 이후 세후영업이익 (가 X (1+나)) (*1) 라. 순운전자본의 증감 (*2) 마. 2026년 이후 세후영업현금흐름 (다 + 라) (*3) 바. 할인율 사. 현가계수 (1/((1+바)^4.5) 아. 영구현금흐름의 현재가치 (마 / (바 - 나) X 사) (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(*1) 금융감독원 '외부평가업무 가이드라인'의 문단9에 따르면 영구성장률은 과거 5년치 평균성장률을 넘지 않도록 추정하여야 합니다. 합병법인의 경우 최근 5년간 연결 기준 매출액 성장률은 연평균 10.66%이며, 합병법인의 주력 제품이 속한 소성가공시장 관련 세계 소성가공시장이 2021년부터 2027년까지 연평균 4.3%, 국내 소성가공시장은 2021년부터 2027년까지 5.2% 성장이 예상되는 점 등을 고려하여 영구성장률은 1%로 추정하였습니다.(*2) 2026년 이후 세후영업이익 산정시에는 2026년 세후 영업이익이 영구성장률만큼
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상승하는 것으로 가정하였습니다.(*3) 순운전자본 증감액은 2026년 순운전자본이 영구성장률만큼 상승하는 것을 가정하여 산출하였습니다. (단위 : 천원) 구분 2026년(A) 영구성장률(B) 증감액(A x B) 순운전자본 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(*4) 영구현금흐름 산정시 영구적으로 감가상각비와 CAPEX가 동일함을 가정하였습니다.(주3) 비영업용자산의 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구 분 금 액 기타유동금융자산 단기대여금 기타포괄손익공정가치금융자산 기타비유동금융자산 합계 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(주4) 이자부부채의 내역은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구 분 금 액 단기차입금 유동성장기부채 전환사채 사채(단기) 유동리스부채 장기차입금 사채(장기) 비유동리스부채 합계 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(주5) 비지배지분의 가치는 2021년 매출액 기준 비지배지분 해당 지분율에 해당하는 가치로 산정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 금액 가. 2021년 연결 매출액(A) 나. 2021년 멕시코법인 매출액(B) 다. 멕시코법인 매출액 비중(C = B / A) 라. 멕시코법인 비지배지분 지분율(D) 마. 연결기준 비지배지분 해당 지분율(E = C x D) 바. 자기자본의 가치(F) 사. 비지배지분의 가치(E x F) (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3.3.3.3.1 매출액의 추정 합병법인의 매출액은 제품매출, 상품매출, 기타매출 등으로 구성되어 있으며, 과거 4개년과 2022년 반기, 2023년 1분기 실적 및 매출액의 추정결과는 다음과 같습니다. 다만 매출액은 합병법인의 사업계획에 근거하여 추정됨에 따라, 사업계획의 변동에 따라 실제와는 차이가 발생할 수 있습니다. 실적은 한국채택국제회계기준 연결 수치입니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 제품매출 상품매출 기타매출 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)1. 제품매출 1) 판매량 추정합병법인의 제품은 크게 인발가공제품과 조관제품으로 구성되어 있습니다. 2022년은 2022년 반기의 2배로 추정하였고, 2023년 이후는 합병법인이 영위하는 사업이 속한 소성가공 시장의 세계 시장 성장률을 적용하여 추정하였습니다. 추정에 사용된 세계소성가공 시장 성장률은 다음과 같습니다. (단위 : 억 달러) 구분 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 연평균 성장률 세계 소성가공 시장 (Source: ITECH 산업기술R 정보포털 및 회계법인 원지 Analysis)(주1) ITECH 산업기술R 정보포털은 한국산업기술평가관리원에서 운영하는 포털이며, 한국산업기술평가관리원은 산업통산자원부 산하 준정부기관으로 신뢰성 있는 정보를 제공하는 기관으로 판단됩니다.상기 세계 소성가공 시장 성장률을 적용하여 추정한 판매량 추정 내역은 아래와 같습니다. (단위 : KG) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 인발가공제품 조관제품 합계 2) 단가 추정2021년 기준 합병법인의 연결 매출 중 해외 비중은 약 76%로 환율변동이 합병법인의 매출에 중요한 영향을 미치고 있는 것으로 분석됩니다. 따라서 제품의 단가는 미국 달러화 기준으로 산출하였고, 2022년 반기 제품 단가가 향후에도 유지될 것으로 가정하여 추정하였습니다. 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 인발가공제품 $1.36 $1.35 $1.59 $1.86 $1.78 $1.71 $1.86 $1.86 $1.86 $1.86 $1.86 전년 대비 증감율 조관제품 $1.03
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$1.05 $1.21 $1.63 $1.80 $1.55 $1.63 $1.63 $1.63 $1.63 $1.63 전년 대비 증감율 (Source: 합병법인 제시자료, 서울외국환중개 및 회계법인 원지 Analysis)3) 제품 매출액 추정판매량과 단가를 적용하여 추정한 제품 매출액은 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 인발가공제품 조관제품 $952,513 달러화기준 매출 평균환율 원화기준 매출 (Source: 합병법인 제시자료, Economist Intelligence Unit, 2022.08, 서울외국환중개 및 회계법인 원지 Analysis)2. 상품매출상품매출은 원자재 매출에 해당합니다. 2022년은 2022년 반기의 2배로 추정하였고, 2023년 이후는 세계 소성가공시장 성장률만큼 증가할 것으로 가정하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 달러화 기준 매출 $330,878 $145,866 $212,154 $291,732 $304,276 $317,360 $331,006 $345,239 전년 대비 증감율 평균환율 원화 기준 매출 (Source: 합병법인 제시자료, ITECH 산업기술R 정보포털, 서울외국환중개 및 회계법인 원지 Analysis) 3. 기타매출기타매출은 부산물매출, 용역매출, 임가공매출에 해당합니다. 2022년은 2022년 반기의 2배로 추정하였고, 2023년 이후는 세계 소성가공시장 성장률만큼 증가할 것으로 가정하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 달러화 기준 매출 $656,694 $504,445 전년 대비 증감율 평균환율 원화 기준 매출 (Source: 합병법인 제시자료, ITECH 산업기술R 정보포털, 서울외국환중개 및 회계법인 원지 Analysis) 3.3.3.3.2 매출원가의 추정 합병법인의 매출원가는 제품과 상품 및 기타 매출원가이며, 과거 4개년과 2022년 반기, 2023년 1분기 실적 및 추정결과는 다음과 같습니다. 실적은 한국채택국제회계기준 연결 수치입니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 제품매출원가 원재료비 노무비 제조경비 기타조정(주1) 상품매출원가 기타매출원가 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(주1) 재고자산변동 및 타계정대체액 등으로 2020년과 2021년의 제품매출액 대비 비율의 평균이 유지될 것으로 가정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 제품매출액 기타조정 비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)1. 제품매출원가1) 원재료비원재료비는 2019년부터 2021년까지의 제품 매출액 대비 원재료비율의 평균을 적용하여 향후 원재료비를 추정하였습니다. 다만 2022년의 경우 2022년 반기 기준 제품 매출액 대비 원재료비율을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 제품매출액 원재료비 원재료비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 2) 노무비노무비는 급여와 퇴직급여를 구분하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년
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2025년 2026년 급여 퇴직급여 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (1) 급여 가. 평균 인원2022년은 2022년 반기 평균 인원이 유지될 것으로 가정하여 추정하였고, 2023년 이후는 과거 추세를 고려하여 매년 3명이 충원될 것으로 가정하여 추정하였습니다. (단위 : 명) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 평균 인원 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)나. 평균 급여2022년은 2022년 반기 평균 급여와 동일한 것으로 가정하였고 2023년 이후는 전년도 평균 급여에 EIU 명목임금상승률을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 명) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 평균 급여 전년 대비 증가율 (Source : 합병법인 제시자료, Economist Intelligence Unit, 2022.8 및 회계법인 원지 Analysis)다. 급여 추정평균 인원과 평균 급여를 적용하여 추정된 급여는 아래와 같습니다. (단위 : 천원) 구분 추정 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(2) 퇴직급여급여의 1/12로 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 퇴직급여 비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3) 제조경비합병법인의 제조경비는 급여 연동 변동비, 매출액 연동 변동비, 고정비, 상각비로 구분하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 연동 변동비 매출액 연동 변동비 고정비 상각비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (1) 급여 연동 변동비추정 급여에 2020년도부터 2022년 반기까지의 급여 대비 비율의 평균을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 복리후생비 급여 대비 비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (2) 매출액 연동 변동비추정 제품 매출액에 2020년도부터 2022년 반기까지의 제품 매출액 대비 비율의 평균을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 제품 매출액 가스수도료 제품 매출액 대비 비율 전력비 제품 매출액 대비 비율 소모품비 제품 매출액 대비 비율 외주가공비 제품 매출액 대비 비율 폐기물처리비 제품 매출액 대비 비율 소모약품비 제품 매출액 대비 비율 매출액 연동 변동비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(3) 고정비 2022년의 경우 2019년부터 2021년까지의 평균 금액의 50%에 2022년 반기 발생액을 가산하여 추정하였으며, 2022년 이후는 전년도 금액에 소비자물가상승률을 반영하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 여비교통비 세금과공과금 지급임차료 수선비 지급수수료 기타제조경비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (4) 상각비 가. 유형자산상각비유형자산상각비는 기존 보유자산과 신규 투자자산으로
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구분하여 추정하였습니다. 기존 보유자산은 2022년 반기말 장부가액 및 취득가액을 기준으로 합병법인의 감가상각정책을 준용하여 각 자산별 내용연수에 걸쳐 정액법으로 상각되는 것으로 추정하였습니다. 신규 투자자산은 합병법인의 향후 투자계획과 감가상각 정책을 준용하여 각 자산별 내용연수에 걸쳐 정액법으로 상각되는 것으로 추정하였으며, 각 연도별 신규 취득 자산은 6월말 취득(2022년 하반기는 9월말 취득)을 가정하였기 때문에 연상각액의 50%(2022년 하반기는 25%)가 상각되는 것으로 가정하였습니다. 신규 투자자산의 취득액은 '3.3.3.3.5 자본적 지출(CAPEX)의 추정'을 참고하시기 바랍니다.유형자산상각비의 추정내역은 아래와 같습니다. (단위 : 천원) 구분 추정 2022년 하반기 2023년 2024년 2025년 2026년 건물 기존 보유 신규 투자 구축물 기존 보유 신규 투자 기계장치 기존 보유 신규 투자 차량운반구 기존 보유 신규 투자 공구와기구 기존 보유 신규 투자 집기비품 기존 보유 신규 투자 시설장치 기존 보유 신규 투자 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)상기 전체 유형자산상각비 중 제조원가에 배부될 금액은 2019년부터 2022년 반기의 전체 감가상각비 대비 제조경비 감가상각비 비율의 평균을 적용하여 추정하였으며, 2022년 전체 감가상각비는 2022년 반기 발생액에 상기 2022년 하반기 유형자산상각비를 가산하여 산출하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 전체 감가상각비 제조경비 감가상각비 비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 나. 사용권자산상각비2022년 반기부터 판매비와관리비에서 매출원가로 계정 재분류되었습니다. 2022년은 2022년 반기의 2배로 추정하였고, 2023년 이후는 2020년부터 2022년까지의 평균으로 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 전체 사용권자산상각비 제조경비 사용권자산가상각비 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 2. 상품매출원가상품매출원가는 2021년과 2022년 반기의 상품매출원가율의 평균을 추정 상품매출액에 적용하여 추정하였습니다. 다만 2022년은 2022년 반기의 상품매출원가율을 적용하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 상품매출액 상품매출원가 상품매출원가율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3. 기타매출원가기타매출원가는 2022년 반기의 기타매출원가율을 추정 기타매출액에 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 기타매출액 기타매출원가 기타매출원가율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3.3.3.3.3 판매비와관리비의 추정 합병법인의 판매비와 관리비는 인건비, 급여 연동 변동비, 매출액 연동 변동비, 고정비, 상각비로 구분하여 추정하였으며, 과거 4개년과 2022년 반기, 2023년 1분기 실적 및 추정결과는 다음과 같습니다. 실적은 한국채택국제회계기준 연결수치입니다. (단위 : 천원) 구 분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 인건비 급여 연동 변동비 매출액 연동 변동비 고정비 상각비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 1) 인건비인건비는 급여, 퇴직급여, 경상연구개발비로 구분하여
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추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 퇴직급여 경상연구개발비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (1) 급여 가. 평균 인원합병법인의 인력 계획은 아래와 같습니다. (단위 : 명) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 평균 인원 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)나. 평균 급여2022년은 2022년 반기 평균 급여와 동일한 것으로 가정하였고 2023년 이후는 전년도 평균 급여에 EIU 명목임금상승률을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 명) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 평균 급여 전년 대비 증가율 (Source : Economist Intelligence Unit, 2022.08, 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)다. 급여 추정평균 인원과 평균 급여를 적용하여 추정된 급여는 아래와 같습니다. (단위 : 천원) 구분 추정 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(2) 퇴직급여2019년부터 2021년의 급여 대비 퇴직급여 비율의 평균을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 퇴직급여 비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (3) 경상연구개발비 가. 평균 인원합병법인의 인력 계획은 아래와 같습니다. (단위 : 명) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 평균 인원 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)나. 평균 급여2022년은 2022년 반기 평균 급여와 동일한 것으로 가정하였고 2023년 이후는 전년도 평균 급여에 EIU 명목임금상승률을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 명) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 평균 경상연구개발비 전년 대비 증가율 (Source : Economist Intelligence Unit, 2022.08, 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)다. 경상연구개발비 추정평균 인원과 평균 급여를 적용하여 추정된 경상연구개발비는 아래와 같습니다. (단위 : 천원) 구분 추정 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 경상연구개발비 (Source : 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)2) 급여 연동 변동비추정 급여에 2020년도부터 2022년 반기까지의 급여 대비 비율의 평균을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 급여 복리후생비 급여 대비 비율 보험료 급여 대비 비율 급여 연동 변동비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3) 매출액 연동 변동비추정 매출액에 2020년도부터 2022년 반기까지의 매출액 대비 비율의 평균을 적용하여 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 매출액 운반비 매출액 대비 비율 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지
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Analysis)4) 고정비 2022년의 경우 2019년부터 2021년까지의 평균 금액의 50%에 2022년 반기 발생액을 가산하여 추정하였으며, 2022년 이후는 전년도 금액에 소비자물가상승률을 반영하여 추정하였습니다. 다만 대손상각비는 향후에 발생하지 않을 것으로 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 여비교통비 차량유지비 통신비 세금과공과 지급수수료 임차료 접대비 소모품비 해외시장개척비 대손상각비 기타판관비 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 4) 상각비 (1) 유형자산상각비 유형자산상각비는 전체 유형자산상각비 중 제조원가에 배부될 금액을 차감하여 산출하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 전체 감가상각비 제조경비 감가상각비 판매비와관리비 감가상각비 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis)(2) 무형자산상각비 무형자산상각비는 기존 보유자산과 신규 투자자산으로 구분하여 추정하였습니다. 기존 보유자산은 2022년 반기말 장부가액 및 취득가액을 기준으로 합병법인의 감가상각정책을 준용하여 각 자산별 내용연수에 걸쳐 정액법으로 상각되는 것으로 추정하였습니다. 신규 투자자산은 합병법인의 향후 투자계획과 감가상각 정책을 준용하여 각 자산별 내용연수에 걸쳐 정액법으로 상각되는 것으로 추정하였으며, 각 연도별 신규 취득 자산은 6월말 취득(2022년 하반기는 9월말 취득)을 가정하였기 때문에 연상각액의 50%(2022년 하반기는 25%)가 상각되는 것으로 가정하였습니다. 신규 투자자산의 취득액은 '3.3.3.3.4 자본적 지출(CAPEX)의 추정'을 참고하시기 바랍니다.무형자산상각비의 추정내역은 아래와 같습니다. (단위 : 천원) 구분 추정 2022년 하반기 2023년 2024년 2025년 2026년 상표권 기존 보유 신규 투자 소프트웨어 기존 보유 신규 투자 기타의무형자산 기존 보유 신규 투자 합계 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) (3) 사용권자산상각비2022년 반기부터 판매비와관리비에서 매출원가로 계정 재분류됨에 따라 향후에는 발생하지 않을 것으로 추정하였습니다. (단위 : 천원) 구분 실적 추정 2019년 2020년 2021년 2022년 반기 2022년 2023년1분기 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 전체 사용권자산상각비 판매비와관리비 사용권자산가상각비 (Source: 합병법인 제시자료 및 회계법인 원지 Analysis) 3.3.3.3.4 법인세비용의 추정 법인세비용은 추정된 세전 영업이익이 과세표준과 동일하고 이에 따라 별도의 세무 조정사항이 발생되지 않는 것으로 가정하여 지방소득세 10%를 포함하여 과세표준 2억원이 하는 11%, 2억원 초과 200억원 이하는 22%, 200억원 초과는 24.2%를 적용하였습니다. 또한 조세특례제한법상 인정되는 연구인력개발비는 연구개발 전담부서에서 연구업무에 종사하는 연구요원 및 연구업무를 직접적으로 지원하는 자의 인건비(10%이상 주주인 임원 제외), 연구개발 전담부서에서 연구용으로 사용하는 견본품, 부품 등이 해당됩니다. 합병법인은 과거 연구소에서 발생하는 인건비 지출액에 대하여 당기발생분의 25%에 해당하는 연구인력개발비세액공제를 적용받아 오고 있으며, 본 평가시에도 연구소 인건비 지출액에 한정하여 연구인력개발비 세액공제를 받는 것으로 가정하고 세액공제금액을 추정하였습니다. 합병법인의 향후 추정기간 동안의 법인세비용의 추정내역을 요약하면 다음과 같습니다. (단위 : 천원) 구분 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 영업이익(과세표준) 적용세율에 따른 법인세 연구인력개발비 세액공제(주1) 법인세비용 추정액 (주1) (단위 : 천원) 구분 2022년 2023년