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주주 또는 친인척 등과 전혀 관계가 없으며 , 동사의 주식 등을 보유한 사실이 없습니다 . 따라서 동사의 감사인 및 감사 관련 인력은 상장예비심사신청 관련 재무자료에 대하여 독립성을 유지하고 있으며 , 동사 재무자료의 신뢰성이 확보되어 있는 것으로 판단됩니다 마. 경영환경 (1) CEO의 자질 이정원 대표이사의 학력사항 및 경력사항은 다음과 같습니다. [학력 사항] 기 간 학교명 전 공 수학상태 취득학위 Harvard 대학원 정치 수료 Harvard 대학교 사회과학 졸업 학사 [경력 사항] 근무기간 근무처 명 담당업무 (최종직위 현재 아이씨티케이 대표이사 뷰로베리타스 아이씨티케이 주식회사 자원 해외사업 (이사 호서벤처투자 / 호서대학교 투자전략 (이사 ) / 겸임교수 싱가포르 바이오센서 제품기획 (이사 티니아텍 개발팀 (사원 이정원 대표이사는 벤처투자와 기술창업 전문가입니다. 2012년 기존 PUF 기술이 가지고 있는 한계점을 독창적인 방식으로 해결해 낸 VIA PUF 기술의 가능성에 매료되어 동사에 투자함과 동시에 합류하였습니다. 당시에 동사는 보안 반도체와 관련하여 국내 원천기술이 전무한 상황에서 작은 벤처 기업이 글로벌 기업들과의 경쟁에서 앞서 나가기 위한 연구개발을 이어 나가기 위해서는 기술적으로나 자본적으로 많은 한계에 봉착하게 되었습니다 원천기술을 상용화하는데 많은 자금이 필요하였기에, 투자 유치를 주도적으로 이끌어 가게 되었습니다. 그 결과 , MIT를 비롯하여 많은 해외 연구기관들이 상용화에 실패한 PUF 기술을 동사는 수많은 시행착오 끝에 2015년에 최초의 양산칩인 Draco를 생산하게 되었습니다 . 이후 각고의 노력 끝에 2018년에는 주력 제품인 Giant3(G3) 칩을 생산하게 되었고 , 2018년 LG유플러스를 시작으로 보안칩 사업을 본격적으로 시작하게 됩니다 한편 , 미국과 유럽 등 해외에서는 일찌감치 PUF 기술의 필요성에 대하여 인지하고 다양한 분야에 활용하려는 시도를 해왔지만 , 보안칩으로 상용화에 어려움을 겪고 있었습니다 . 기존의 PUF 기술이 능동소자를 기반으로 하면서 온도 , 습도 등의 영향으로 바뀔 수 있는 한계점을 가지고 있던 반면에 동사는 수동소자인 VIA홀을 활용하여 한계점을 해소한 기술적 우위성을 바탕으로 국내 시장 보다는 해외 시장을 진출을 목표로 사업 방향을 정하게 되었습니다 많은 벤처기업들을 투자하면서 경험하면서 성공을 이끌어 왔던 경험과 해외시장 진출을 위해서는 해외에서 오랜 기간 수학하면서 많은 경험과 네트워크를 쌓은 이정원 대표이사가 동사를 이끌어 나가야 한다고 생각되어 이사회의 추천으로 2019년 12월 18일에 취입하게 되었습니다 이정원 대표는 벤처기업 투자에 대한 이해와 경험을 보유하고 있으며, 해외 유수 기업의 네트워크를 보유하고 있는 점 그리고 동사의 기술 초창기부터 투자를 통해 회사와 함께 한 이력을 고려하였을 때 충분한 전문성을 보유하고 있다고 판단됩니다. (2) 인력 및 조직 경쟁력 동사의 연구개발 조직인 기술부문은 2006년 8월에 최초로 기업부설연구소로 인정받았으며 , SoC그룹 , 시스템 그룹 , 디바이스 그 , 플랫폼 그룹 및 기술전략실 로 구성되어 있습니다 . 현재 기업부설연구소 CTO 포함 총 32명의 기술개발 인력을 보유하고 있습니다 또한 , 연구소를 구성하는 핵심인력은 보안칩 설계 및 응용모듈 설계 등 다양한 역량을 보유하고 있습니다 동 사의 연구개발 조직 은 핵심 SoC 설계 및 양산 관리를 담당하는 SoC 그룹, PUF Chip 및 Module 개발을 담당하는 시스템 그룹, PUF Chip 기반의 VPN 및 디바이스 개발 을 담당하는 디바이스 그룹 및 PUF 인증 프로토콜 개발 , 전체 구조 설계 를 담당하는 플랫폼 그룹 총 4그룹과 지식재산권 및 기술 인증 지원의 기술전략실로 구성되어 있습니다. [연구개발 조직도] 연구개발 조직도.jpg 연구개발 조직도 직위 성명 담당업무 주요경력 주요연구실적 전무 강봉호 기술부문장 (CTO) 아이씨티케이 인프라사업총괄 이사 (“ Estorm 전략사업 이사 SK 텔레텍 _S/W개발
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전임연구원 부산대학교 전자계산학과 석사 IP 주소와 SMS를 이용한 인증 방법 및 시스템 다차원 바코드 기반 임시 백업 OTP 저장 방법 복제와 다중 등록의 방지를 위한 위치 인증 및 세션 정보 기반 OTP 등록 방법 모바일 기기를 이용하여 IoT 기기를 인증하는 방법 및 시스템 동적 공유 시크릿 분배 방식의 OTP 보안관리 방법 이동통신단말기에서의 화면 설정 방법 이동통신 단말기에서 와일드 카드를 이용한 발신자 검색방법 이동통신단말기의 터치스크린을 이용한 화이트 보드 기능제공 방법 비밀번호를 이용한 선택적 수신 방법 이동통신단말기와 이동통신기지국간의 발신 취소 처리 방법 전무 이경택 SoC 그룹총괄 아이씨티케이 SoC 그룹장 (21.10~현재 Ewbm 신사업개발 전무이사 텍사스 오스틴 대학원 전기공학과 졸업 사물인터넷 보안용 SoC개발 개발 개발 14nm node 에서 회로설계 상무 신광조 시스템 SW 그룹총괄 아이씨티케이 시스템 그룹장 (09.07~현재 유비닉스 연구개발 부장 한마로 연구개발 차장 유비닉스 연구개발 차장 하이스마텍 연구개발 차장 재익정보통신 연구개발 차장 백두정보기술 연구개발 사원 광운대학원 수학과 석사 PUF H/W 보안 기술 기반의 사물 인터넷 보안 플랫폼 개발 IoT 디바이스 자율 신뢰보장 기술 및 글로벌 표준기반 IoT 통합보안 오픈플랫폼 기술 개발 개발 개발 Bootes 개발 Draco 개발 Eagles 개발 보안강화를 위한 물리적 복제불가능 보안 칩 개발 정보보호핵심원천기술개발사업 국제공동연구과제 이사 이충한 보안디바이스 그룹총괄 아이씨티케이 디바이스 그룹장 (20.12~현재 투아이피 보안 제품개발 이사 라이트웍스 LTE Router 개발수석 프리랜서 안드로이드 개발 와이즈임베드 한국정보공학 VPN개발책임 충북대학원 전자계산학 석사 SPN 제품 개발 POS-GUARD LoRaWAN 보안 제품 개발 옥외형 -KT향 LG 유플러스 향 팬텍 개발 SK B TV 개발 (구 중국향 개발 유무선 공유지 /개인용 SOHO 용 기업용 IPS(칩입방지 시스템 ) 개발 기업용 Firewall(방화벽 ) 개발 SOHO 용 Firewall(방화벽 ) 개발 이사 신원석 플랫폼 그룹총괄 아이씨티케이 플랫폼 그룹장 (15.02~현재 디에스앤텍 소프트웨어개발 차장 디오텍 소프트웨어개발 차장 홍익대학원 전자공학 석사 년 양자암호통신 시범인프라 구축 -운영 사업 민간 / 공공분야 년 양자암호화통신 시범인프라 구축 -운영 사업 - 의료 / 산업 분야 솔루션 개발 BV ICTK 용 검증 프로그램 개발 (KLSC) 용 발급기 솔루션 개발 Giant 2 용 서버 개발 PUF H/W 보안 기술 기반의 사물 인터넷 보안 플랫폼 개발 IoT 디바이스 자율 신뢰보장 기술 및 글로벌 표준기반 IoT 통합보안 오픈플랫폼 기술 개발 개발 개발 Draco 개발 모바일 협의체 검증 프로그램 개발 ISIM-100 발급 서버 개발 IPSF-100 용 pkcs 10/11 라이브러리 개발 리눅스 , 윈도우용 기반 로그 수집 agent 개발 블루 레이 자동 저장 및 복구 솔루션 개발 WORM( 윈도우용 하드 보안 ) 프로그램 개발 윈도우 화면 감사 솔루션 개발 수석 심형섭 기술혁신 팀장 아이씨티케이 기술혁신 팀장 (22.11~현재 키아스 _특허컨설팅 부장 블러썸엠앤씨 _특허설계연구소장 한온시스템 _특허팀 과장 도시바 _특허팀 책임연구원 연세대학원 기계공학 박사 X-BOX 개발 배속 DVD 개발 Yamaha 특허 소송 LG 전자 특허 소송 특허 소송 협상 Tico 특허 소송 개발 (특허 부분 BLDC 모터 개발 (특허 부분 수석 이재성 IP 개발 팀장 아이씨티케이 IP개발 팀장 (14.03~현재 한양대학원 전자컴퓨터공학 박사과정 수료 한양대학원 전자컴퓨터공학 석사 IoT 디바이스 자율 신뢰보장 기술 및 글로벌 표준기반 IoT 통합보안 오픈플랫폼 기술 개발 개발 개발 Bootes 개발 Draco 개발 Eagles 개발 수석 장진석 보안솔루션 팀장 아이씨티케이 보안솔루션 팀장 (21.03~현재 SGA_ 보안솔루션 부장 지알아이티 _시스템개발 책임
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엑세스서울 _개발 /유지보수 책임 서원인택 _S/W개발 과장 팬택 _S/W개발 대리 충남대학원 통신및제어 석사 SKT 모바일 사원증명 개발 개발 차인증 솔루션 개발 수시모집지원자 제출 서류분석 시스템 개발 개발 개발 Wibro USB 모뎀 개발 GPSONE 모듈 및 관련 부가 서비스 포팅 WIPI 리소스 모듈 포팅 Sirf GPS 관련 서비스 포팅 (PT-S120) 광고 ) 요구사항 단말 구현 단말 포팅 SKVM 포팅 포토온 /Giga 어플리케이션 포팅 DGPS 기술을 활용한 망동기용 GPS 클럭의 성능 향상과 실시간 검증에 관한 연구 화상 회의 소프트웨어 알고리즘 개발 지상파 디지털 TV 방송용 신호 부호화 및 전송규격의 조사분석 책임 전두현 IP 팀 아이씨티케이 IP팀 (20.02~현재 한양대학원 전자컴퓨터공학 박사 스핀트로닉스 소자 기반 보안 H/W 소재 랜덤 기능성 연구 개발 개발 개발 개발 Eagles 개발 Draco 개발 개발 Bootes 개발 Aquarius 개발 28nm/55nm 선행 공정용 PUF IP 개발 반도체 PUF구현 및 보안 시스템용 IP 설계 연구 보안강화를 위한 물리적 복제불가능 보안칩 개발 반도체 제조공정에 기반한 PUF 구현 기술 연구 해킹 불가능한 보안 SoC 개발 용 용 다이나믹 /메모리 동시구현모드를 이용한 AM LCD 개발 책임 오민수 IP 팀 아이씨티케이 IP팀 팀원 (15.10~현재 단국대학원 컴퓨터응용 석사 IoT 디바이스 자율 신뢰보장 기술 및 글로벌 표준기반 IoT 통합보안 오픈플랫폼 기술 개발 PUF H/W 보안 기술 기반의 사물 인터넷 보안 플랫폼 개발 개발 개발 개발 개발 사물인터넷 디바이스 안전한 키 은닉 기술 연구 동사의 핵심역량인 연구개발의 경우, 충분한 인력 수준을 보유하고 있으며 경쟁력 있는 연구개발 인력을 보유하고 있다고 판단됩니다. 또한, 동사는 연구개발 인력 충원을 통해 핵심 경쟁력을 강화하려 노력하고 있으며 상장 이후에도 지속적인 인력 충원을 통해 연구개발부서의 경쟁력 강화를 모색할 계획입니다.(3) 경영의 투명성 및 안정성동사의 등기임원은 이정원 대표이사, 유승삼 부사장을 포함하여 사내이사 2인, 기타비상무이사 2인, 사외이사 2인, 감사 1인으로 구성되어있습니다. 이사회 견제의 역할을 수행하는 2인의 사외이사 및 1인의 감사는 최대주주와 이해관계가 없는 타인으로 구성되어 독립성을 유지하고 있으며, 회사의 중대한 사안에 대한 결정은 이사회를 통하여 수렴하고 있어 투명적으로 운영되고 있다고 판단됩니다.동사는 추가적으로 코스닥시장 상장을 준비하며 정관 및 사내 운영 규정등을 정비하고 지정감사인 계약을 체결하는 등 상장 법인으로서 필요한 내부통제 관련 요건들을 갖추었습니다. 또한 공시의무의 성실한 이행을 위해 담당 임직원에 대한 충분한 교육과 내부 프로세스를 갖추었으며, 동사의 공시 및 주식업무 담당자는 아래와 같습니다. . 직위 성명 담당업무 주요경력 경영부문 부문장 (CFO) 박윤배 경영총괄 아이씨티케이 경영부문 부문장 한국머크 내부회계관리 책임매니저 프레스티지바이오로직스 경영기획팀 팀장 삼정회계법인 감사 및 세무자문 제 47회 한국공인회계사 제 47회 세무사 아주대학교 경영학과 졸업 수석 박 소연 자금 ㈜갤럭시코퍼레이션 ㈜익선다다 ㈜피에프비파트너스 ㈜엑스큐어넷 ㈜중앙네트웍스 ㈜브라운교육 ㈜ ㈜이랜드레저비스 렉싱턴호텔 ㈜고려아연 한국방송공사 책임 김보라 회계 아이씨티케이 경영부문 책임 (22.07~현재 소프트캠프㈜ , 매니저 (대리 ㈜한국데리카후레쉬 , 주임 ㈜뉴랩 , 주임 상기와 같이 박윤배 이사를 공시 책임자로 임명하여 회사의 공시 및 주식 담당 업무는 원활히 진행될 수 있을 것으로 판단되며, 아울러 동사는 상장예비심사신청서 제출일 현재 전자문서 제출인 등록 및 전자서명인증서 발급이 완료되었으며 상장예비심사승인 후 전자공시시스템을 통하여 기업등록 예정입니다. 이처럼 동사는 상장예정법인으로서의 경영의 투명성 확보한 것으로 판단됩니다.(4) 경영의 독립성 증권신고서 제출일 현재 동사의 최대주주인 이정원 대표는 총 발행주식의 15.09%를
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보유하고 있으며, 동사의 등기임원 및 미등기임원 등이 보유한 지분 20.06%를 포함한 최대주주 등의 지분율은 35.15%로 안정적인 경영권을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다. 금번 코스닥시장 상장을 위한 공모 주식수 1,970,000주 및 상장주선인 의무인수분 59,100주를 감안할 시 공모 후 최대주주등의 지분율은 29.72%로 감소하게 됩니다. 최대주주 등의 지분은 모두 상장 후 1년에서 3년 간 의무보유될 예정이 며, 이정원 대표 유승삼, 김동현이 보유한 (공모 후 21.81%)에 대하여 공동목적보유확약 약정서를 체결하여 주주총회에서 의결권을 공동으로 행사하기로 하였습니다 [최대주주등 주식 보유 현황] (단위: 주) 구분 주주명 보통주 기준 매각 공모전 공모후 제한기간 주식수 지분율 주식수 지분율 (상장일 기준) 최대주주등 이정원 3년 김동현 3년 유승삼 3년 김동규 3년 최병덕 3년 박윤배 1년 강봉호 1년 신광조 1년 이경택 1년 주범수 1년 신원석 1년 윤상호 1년 이충한 1년 한영규 1년 방성원 1년 남우정 1년 김학규 1년 정진우 1년 한광조 1년 진봉재 2년/1년 소계 주1) 지분율은 공모 후 상장예정주식총수인 13,133,596주 기준입니다. 동사 최대주주와 그 특수관계인의 지배력을 감안할 때, 공모에 따라 경영의 안정성이 훼손될 우려는 낮을 것으로 보입니다. 바. 기타 투자자보호 증권신고서 제출일 현재 대표주관회사인 NH투자증권 주식회사는 주식회사 아이씨티케이의 주권을 상장하는 것이 투자자보호 및 코스닥시장의 건전한 발전을 저해하지 않는다고 판단하고 있습니다. 동사는 기업의 계속성이나 안정성, 기업지배구조 및내부통제제도 등의 측면에서 특별한 문제점을 보이지 않고 있습니다. 또한, 건전한 경영 철학과 비전을 바탕으로 상장 후 투자자보호 및 코스닥시장의 건전한 발전을 저해하지 않을 것으로 판단됩니다. 4. 공모가격에 대한 의견 [공모가 산정 요약표] 평가방법 상대가치법 평가모형 PER 적용 재무수치 추정치 적용산식 추정 당기순이익 현재가치(①) x 유사기업 PER(②) ÷ 주식수(③) x {1 - 할인율(④)} 적용근거 구 분 수 치 참고사항 ① 2026년 추정당기순이익의 현재가치 10,673백만원 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 ② 유사기업 PER 24.20배 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 ③ 주식수 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 주당 평가 가액 18,828원 ① x ② ÷③ ④ 주당 평가가액에 대한 할인율 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 공모가 산정 결과 수요예측 이후 발행회사와 협의하여 최종 공모가액을 확정할 예정입니다. 가. 평가결과 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜아이씨티케이의 영업 현황, 산업 전망 및 주식시장 상황등을 고려하여 희망공모가액을 아래와 같이 제시하였습니다. 구 분 내 용 주당 희망공모가액 확정공모가액결정방법 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. 상기 표에서 제시한 희망공모가액의 범위는 ㈜아이씨티케이의 절대적 가치가 아니며, 향후 국내ㆍ외 경기, 주식시장 상황, 산업 성장성 및 영업환경 변화 등 다양한 제반 요인의 영향으로 예측, 평가 정보는 변동될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.금번 ㈜아이씨티케이의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정공모가액은 대표주관회사인 NH투자증권㈜가 상기와 같이 제시된 희망공모가액을 바탕으로 국내외 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시할 예정이며, 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사 및 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. 나. 희망공모가액의 산출방법 금번 ㈜아이씨티케이의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정공모가액은 상기와 같이 제시된희망공모가액을 바탕으로 국내외 기관투자자를 대상으로
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수요예측을 실시할 예정이며, 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. (1) 평가모형의 개요 일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방법으로는 절대가치 평가방법과 상대가치 평가방법이 있습니다.절대가치 평가방법으로는 대표적으로 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)과 본질가치평가법이 있으며, 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF)은 미래에 실현될 것으로 예상되는 기업의 연도별 현금흐름을 추정하고 이에 적정한 할인율(가중평균자본비용(WACC : Weighted Average Cost Of Capital - 기업의 자본조달원천별 가중치를 곱하여 산출한 자기자본비용과 타인자본비용의 합)을 적용하여 현재가치를 산정하는 평가방법입니다. 이를 위해서는 최소 5년 이상의 미래현금흐름 및 적정 할인율을 추정하여야 하며, 비교기업과 비교하기 위해서는 비교기업의 미래현금흐름 및 할인율을 추정하여야만 상호비교가 가능한 모형으로 이러한 미래현금흐름 및 적정 할인율을 산정함에 있어 객관적인 기준이 명확하지가 않고 평가자의 주관이 개입될 경우 평가 지표로서 유의성을 상실할 우려가 있습니다.본질가치평가법은 2002년 8월 「유가증권인수업무에 관한 규칙」개정 이전에 공모주식의 평가를 위해 사용하던 규정상의 평가방법으로 최근 사업연도의 자산가치와 향후 2개년 추정실적을 기준으로 한 수익가치를 1과 1.5의 가중치를 두어 산출하는 절대가치 평가방법의 한 기법입니다. 그러나, 본질가치를 구성하는 자산가치는 역사적 가치로서 기업가치를 평가함에 있어 과거 실적을 중요시 한다는 점에 있어 한계가 있으며, 또한 이를 보완하는 향후 2개년간 추정손익에 의해 산정되는 수익가치는 손익 추정시 평가자의 주관 개입 가능성, 추정기간의 불충분성 및 자본환원율로 인한 기업가치의 고평가 가능성 등은 한계점으로 지적되고 있습니다.상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)은 주식시장에 분석대상 기업과 동일하거나 유사한 제품을 주요 제품으로 하는 비교가능성이 높은 유사 기업들이 존재하고, 주식시장은 이런 기업들의 가치를 평균적으로 올바르고 적정하게 평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교기업을 비교ㆍ평가하는 방법으로서 그 평가방법이 간단하고 연관성을 갖기 때문에 유용한 기업가치 평가방법으로 인정되고 있습니다. 그러나, 비교기업의 선정 과정에서 평가자(기관)의 주관적인 판단 개입 가능성과 시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가)등에 기인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 이와 같이 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)을 적용하기 위해서는 비교 대상 회사들이 일정한 재무적 요건 및 비교 유의성을 충족하여야 합니다. 또한 사업, 기술, 관련 시장 성장성, 주요 제품군 등 질적 측면에서 일정 수준 이상 평가대상 회사와 비교 유의성을 갖고 있어야 합니다. (2) 평가모형의 선정 대표주관회사인 NH투자증권㈜은 금번 공모를 위한 ㈜아이씨티케이의 주당가치를 평가함에 있어 주식시장에서 일반적으로 활용되고, 투자자가 상대적으로 이해하기 용이한 상대가치 평가방법을 적용하였습니다. [㈜아이씨티케이 비교가치 산정시 PER 적용 사유] 적용 투자지표 투자지표의 적합성 PER PER(Price/Earning Ratio)는 해당 기업의 주가와 주당순이익(EPS)의 관계를 규명하는 비율로서 기업의 영업활동을 통한 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다. 또한 개념이 명확하고 계산의 용이성으로 인해 가장 널리 사용되는 투자지표이기도 합니다. PER는 순이익을 기준으로 비교가치를 산정하므로 개별 기업의 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라, 산업에 대한 향후 미래의 성장성이 반영되어 개별 기업의 PER가 형성되므로, PER를 적용할 경우 특정산업에 속한 기업의
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성장성과 수익성을 동시에 고려할 수 있고 산업 고유위험에 대한 Risk 요인도 주가를 통해 반영될 수 있습니다. 이에 따라 발행회사인 ㈜아이씨티케이의 금번 공모주식에 대한 평가에 있어 상대가치 평가방법 중 가장 보편적이고 소속업종 및 해당기업의 성장, 수익, 위험을 반영할 수 있는 모형인 PER를 활용하였습니다. [㈜아이씨티케이 비교가치 산정시 PBR, PSR, EV/EBITDA 제외사유] 적용 투자지표 투자지표의 적합성 PBR PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 회사의 성장성, 수익성 등의 가치 반영 측면에서 상대적으로 순자산가치가 가치평가의 한계성을 내포하고 있는 것으로 판단되어 PBR을 평가 방법에서 제외하였습니다. PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않습니다. EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다. EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업에 유용한 지표로서, 동사 가치를 나타내는 데에는 적정한 지표로 사용되기 어렵다는 판단하에 가치산정시 제외하였습니다. (3) 비교기업의 선정 대표주관회사인 NH투자증권㈜ 은 ㈜아이씨티케이의 업종, 재무, 사업 및 일반 유사성을 고려하여 케 총 5개사를 동사의 공모가격 산정을 위한 유사회사로 최종 선정하였으며, 상세 선정내역은 다음과 같습니다.최종 선정된 비교기업은 동사와 유사한 사업을 영위하고 있으나, 주요 사업 및 매출의 차이가 존재합니다. 또한 사업전략, 영업환경, 시장 내 위치 등의 차이가 존재할 수 있으므로, 투자자께서는 비교참고 정보를 토대로 한 투자의사 결정 시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다. (가) 비교기업 선정 요약 [국내외 비교기업 선정 기준표] 구분 선정기준 세부검토기준 회사수 1단계 모집단 선정 코스닥시장 상장규정 시행세칙 제5조에 의거하여 적격 해외증권 시장 및 대만시장에 상장되어 있는 기업 중 다음 하나에 속해 있는 회사 ① 블룸버그 산업분류인 The Bloomberg Industry Classification Standard(BICS4) 분류가 Semiconductor Devices(반도체 제품)에 속해 있는 기업 중 Analog ICs, Logic, Processors App Specific 및 Intellectial Property - Semiconductor에 해당하는 기업② 국가정보원 암호모듈 검증(KCMVP)를 득한 기업 ③ 유비벨록스 외 244개사 2단계 사업 유사성 ① CC인증 중 EAL5+ 이상 또는 KCMVP인증 중 KCMVP2 또는 PUF IP 보유(사업보고서 기재)② 주요 제품 및 사업이 최종 소비재 판매 또는 소프트웨어 판매 제외 라닉스 외 10개사 3단계 재무 유사성 2023년 사업연도 재무수치가 공개되고 2023년 사업연도 기준 당기순이익 흑자 시현한 기업 (12월 결산 법인이 아닌 경우 2023년 4분기 재무수치가 공개되고 2023년 4개분기의 당기순이익 합계가 흑자 시현한 기업) 케이씨에스 외 7개사 4단계 일반 요건 ① 평가기준일 현재 상장 후 12개월이 경과하였을 것② 평가기준일 현재 최근 12개월 이내 합병,
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분할 또는 중요한 영업 및 자산의 양수도, 주요 경영진의 변동, CB, EB 발행 및 유·무상증·감자 등 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없었을 것③ 평가기준일 현재 최근 12개월간 한국거래소로부터 투자유의종목, 관리종목, 기업회계기준 위배로 인한 조치를 받은 사실이 없을 것④ 2023년 기말 기준 최근 12개월 순이익 기준 비경상적 PER값 제외할 것 (10배 이하, 50배 이상) 케이씨에스 (나) 비교기업 선정 세부내역 1) 1차 비교기업(모집단) 선정 : 산업분류 유사성 동사는 한국거래소 코스닥시장 상장규정에서 정의하는 적격 해외증권시장에 상장한 기업들 중에서 1단계 모집단을 선정하였습니다. 반도체 제품 설계를 주요 사업으로 영위하는 회사는 주로 미국, 영국, 중국, 대만 등의 국가에 속해있습니다. 특히 대만은 시스템반도체 선진국으로 TSMC라는 세계 최대 반도체 파운드리를 기반으로 MediaTek, Novatek 등 반도체 전문 글로벌 팹리스 기업들이 다수 속해있습니다. 이에 모집단을 선정하는 과정에서 산업의 특성 및 완전성을 확보하기 위해 대만증권시장을 코스닥시장 상장규정 시행세칙상 적격시장에 추가하여 포함하였습니다. [코스닥시장 상장규정 시행세칙 제5조(적격 해외증권시장)] 국가(지역) 증시명 한국 유가증권시장(KOSPI) 코스닥시장(KOSDAQ) 미국 유럽 유로넥스트(Euronext) 일본 동경증권거래소(Tokyo Stock Exchange) 영국 런던증권거래소(London Stock Exchange) 독일 독일거래소(Deutche Borerse AG) 홍콩 싱가폴 싱가폴거래소(Singapore Exchange) 호주 캐나다 토론토증권거래소(Toronto Stock Exchange) 스페인 마드리드증권거래소(Bolsa de Madrid) 스위스 스위스거래소(Swiss Exchange) 이탈리아 이탈리아거래소(Borsa Italiana) 동사는 VIA PUF IP 설계 기술을 보유하고 있어, 블룸버그 산업분류 중 Intellectual Property - Semiconductor에 해당하는 기업을 1차 모집단에 포함하였습니다. 또한, 해당 IP 설계 기술을 기반으로 동사의 보안칩(G1, G3, G5, MTR 등)을 설계하여 판매하고 있으며, 이러한 동사의 보안 칩은 시스템 반도체 중에서 Logic IC와 Analog IC에 분류되어 블룸버그 산업분류 상 Analog ICs, Logic, Processors App Specific에 포함되는 회사 또한 1차 모집단 내에 포함하였습니다. 국가정보원 암호모듈 검증(KCMVP)를 득한 기업 및 CC인증(Common Criteria 인증)은 정보보호 제품의 보안 기능과 신뢰성을 평가하는 국제 표준입니다. CC인증은 제품의 보안 요구사항을 충족시키는지 확인하며, 제품이 신뢰할 수 있는 보안 수준을 갖추고 있는지를 검증하는 인증이며, 이는 국제 표준인 ISO/IEC 15408로 대표됩니다. 이를 통해 제품의 보안성과 신뢰성을 입증하고, 고객이 안전하게 사용할 수 있는 제품임을 보장하기 때문에 각국의 기업들은 보안칩에 CC인증을 필수적으로 요구하는 사례가 많습니다. KCMVP는 국내 암호모듈검증 제도(KCMVP: Korea Cryptographic Module Validation Program)로 국가정보원에서 관리합니다. 암호모듈 검증 제도는 「사이버안보 업무규정」 제9조와 「전자정부 시행령」 제69조 등에 따라 국가정보통신망에서 소통ㆍ저장되는 비밀이 아닌 업무자료를 보호하기 위해 국가ㆍ공공기관에서 도입하는 암호모듈의 안정성과 구현 적합성을 검증하는 제도입니다. KCMVP인증은 암호 모듈의 표준 준수 여부와 암호화 기능, 안전성 등을 평가하여 인증합니다. 국가정보원은 가설사설망(VPN), 구간암호화제품, 소프트웨어 기반 USB제품, 문서암호화제품(DRM) 및 DB암호화제품에 대해서는 국가 및 공공기관이 도입시 CC인증 외 추가적인 KCMVP인증을 요구하고 있습니다. 동사의 경우 국내 정부기관의 AMI 사업, 국내 이동통신망 사업뿐만이 아니라 해외 진출 시
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글로벌 보안 스탠다드를 충족하기 위하여 KCMVP와 CC인증을 모두 보유하고 있습니다. 이러한 논리에 따라, 과 KCMVP 또는 CC인증을 보유하고 있는 회사를 동사와 같이 하드웨어 보안 기술을 보유하고 있다고 판단하여 해당 모집단에 추가하였습니다. [모집단 선정 내역] 해당 기업 회사수 ① BICS4 분류 209개사 ② KCMVP 인증 누리플렉스, 드림시큐리티, 라닉스, 라온시큐어, 모코엠시스, 시큐브, 시큐센, 신시웨이, 안랩, 엑스게이트, 우리기술, 유비벨록스, 케이사인, 케이씨에스, 파수, 한컴위드, SK텔레콤, 삼성 SDS, 소프트캠프, 이니텍, 한국전력공사, 한국정보인증 22개사 ③ CC 인증 20개사 최종 모집단( ① +② + ③ 245개사 해당 모집단의 ① BICS4 분류와 ② KCMVP 인증에 유비벨록스, ① BICS4 분류 와 ③ CC 인증에 INFINEON TECH, NXP Semiconductors, QUALCOMM INC, WISEKEY INT HOLD, STMICROELECTRONI이 중복으로 포함되어 있어 최종 모집단 산정에 고려하였습니다. 2) 2차 비교기업 선정 : 사업유사성 (1) KCMVP인증 중 KCMVP2, CC인증 중 EAL5+ 이상 또는 PUF IP 보유(사업보고서 기재) 모집단 중 동사가 영위하는 사업 및 국내외 경쟁환경을 고려하여 1차 사업유사성 있는 회사로 분류하였습니다. 동사는 KCMVP2인증을 득하였으며, 올해 상반기 EAL6+에 해당하는 CC인증 신청을 등록할 예정입니다. KCMVP2 인증을 통해 국내 보안 칩 매출을 늘리며, CC인증을 통해 글로벌 빅테크 기업과의 계약을 늘려갈 예정입니다. KCMVP의 경우, 일반적으로 KCMVP1은 소프트웨어 모듈 또는 펌웨어 모듈에 대한 인증이며, KCMVP2는 하드웨어 보안모듈에 대한 인증입니다. 또한, KCMVP2가 상대적으로 높은 보안수준을 보입니다. [KCMVP 인증 구분별 모듈 구분] 인증구분 모듈 구분 인증 모듈 개수 KCMVP1 펌웨어 14개 소프트웨어 74개 하드웨어 2개 KCMVP2 하드웨어 6개 (출처 : 국가정보원 홈페이지) 따라서, 국내에서는 KCMVP2에 해당하는 기술력을 가지고 있는 회사의 경우 보안성이 높은 보안칩 설계능력을 보유하고 있다고 판단하여 KCMVP2 인증을 보유한 회사를 포함하였습니다. CC인증은 정보보호제품 관련 ISO/IEC 15408 국제표준으로, 글로벌 회사 또는 각국의 정부에서 인증을 요구하는 경우가 많으며 동사와 같이 해외시장을 타겟으로 확장하려는 경우 CC인증은 중요할 수 있습니다. CC인증에서 등급별 주요 내용과 평가대상은 다음과 같으며, 등급이 높을수록 높은 보안 수준을 지닙니다. EAL5부터는 보안 기능에 대하여 코드 검증을 받는지에 대한 차이가 있습니다. 등급 주요 내용 평가 대상 EAL 1 기능 시험 기능 명세서, 설명서 EAL 2 구조 시험 기본설계서, 기능시험서 EAL 3 체계적 시험 생명주기, 개발보안, 오용분석 EAL 4 설계 시험/검토 상세설계, 보안정책, 상세시험 EAL 5 준정형화 설계/시험 개발문서, 보안기능 전체코드 EAL 6 준정형화 설계 검증 전체 소스 코드 EAL 7 정형화 설계 검증 개발 문서 정형화 기술 동사가 진입하려는 글로벌 회사의 경우, 일반적으로 EAL5+이상의 보안수준을 요구합니다. 실제 동사가 경쟁하여 입찰한 회사들이 기존에 사용하던 보안 칩의 경우에도 EAL5+ 및 EAL6+이상의 인증을 보유한 회사들의 제품이었습니다. 따라서, 해외 보안칩 경쟁사와의 경쟁환경을 고려하였을 때 EAL5+이상의 인증을 보유한 회사를 추가로 포함하였습니다. 또한, 동사의 경우 보안 반도체 설계 비지니스에 국한되지 않고 자체적으로 보유한 글로벌 IP인 VIA PUF를 IP판매 또한 가능합니다. 동사의 핵심 IP와 유사한 IP인 타 PUF IP 보유회사들 또한 포함하였습니다. [1차 사업유사성 선정 내역] 사업 유사성 회사명 KCMVP2 (주)라닉스 (주)케이씨에스 SK텔레콤(주) EAL5+이상 Thales Wisekey PUF IP 보유 주1)
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사업보고서에 PUF IP에 대한 언급이 있는 회사를 PUF IP 보유한 회사로 판단하였습니다.동사가 파악한 PUF IP가 있는 것으로 판단되는 회사는 삼성전자, e-memory, Intrinsic ID가 있습니다. Intrinsic ID는 비상장사며, 삼성전자는 사업보고서상 별도의 기재가 없어 제외하였습니다.(다만, 삼성전자는 EAL6+인증을 다수 보유하고 있어 사업유사성에 포함됩니다.) eMemory의 사업보고서에는 NeoPUF가 주 제품이라고 명시하고 있으며, NeoPUF 기반의 보안 IP에 대하여 사업을 영위하는 eMemery의 자회사 PUFsecurity에 대한 설명이 기재되어 있습니다. s and our NeoPUF 한편, 2024년 3월 20일에 IP전문회사 시놉시스는 상기의 Insrinsic ID를 인수하였습니다. 시놉시스는 인트린직ID 인수를 계기로 인트린직ID 본사가 위치한 네덜란드에 PUF 기술 우수 센터를 설립한다는 계획을 발표하였습니다. PUF 기술이 부각됨에 따라 경쟁사의 기술 개발에 대한 투자가 증가할 것으로 보이며 당사의 경쟁 환경은 향후 심화될 있습니다. 주2) KCMVP1은 S/W 모듈에 국한됩니다. KCMVP1의 H/W 모듈에 대한 인증을 득한 회사의 경우에도 라닉스와 케이씨에스만 존재합니다. PUF 기반 보안칩을 제조하는 회사의 경우, 대부분 외부로부터 PUF IP에 대한 사용권을 받아 제조하고 있습니다. PUF IP를 보유하고 있는 회사의 경우, IP 판매를 주 사업으로 영위하고 있습니다. 특히, 이메모리는 Neo PUF IP를 보유하고 있습니다.(이메모리와 관련한 PUF 기술의 경우, 'IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)- 3. 기업실사결과 및 평가내용 - 가. 영업상황 - 나. 기술력 - (1) 기술의 완성도 - 다른 PUF 기술 비교'의 내용을 참고부탁드립니다.)동사의 경우, VIA PUF IP 판매하며 자체적으로 보안칩을 설계하여 판매하고 있습니다. (2) 주요 제품 및 사업이 최종 소비재 또는 소프트웨어 판매 제외상기의 (1) 사업유사성에서 분류된 14개사 중 추가적인 사업유사성을 바탕으로 2차 비교기업을 선정하였습니다. 동사가 영위하는 보안 반도체칩 설계 및 PUF IP 판매를 주 사업으로 영위하는 업체는 존재하지 않습니다. 때문에 동사와 관련성 있는 사업을 영위하는 영위하는 회사를 선정하기 위하여 최종 소비재를 직접 생산하거나, 소프트웨어 판매가 주사업인 경우를 제외하여 선정하였습니다. 동사의 제품은 산업재로, 부품에 해당하거나 타 산업재의 IP로 활용되고 있는 점을 고려하였습니다. [ 회사별 주요 제품 및 매출 비중 ] 사업 유사성 회사명 주요 제품 및 매출 비중 선정 KCMVP2 라닉스 O 케이씨에스 상품 - H/W (NSK 외) (40.12%), 상품 - S/W(13.35%), 용역 - 유지보수 및 용역(45.31%) O SK텔레콤 무선통신사업(이동전화, 무선데이터 등) (74.41%), 유선통신사업(전화, 초고석인터넷 등)(22.40%), 기타사업(3.19%) X EAL5+이상 O O O O X DX부문(TV, 스마트폰, 컴퓨터 등) (60.29%), DS 부문(DRAM, NAND Flash, 모바일 AP 등), SDC(스마트폰용 OLED 패널 등)(10.99%), Harman(디지털 콕핏, 카오디오 등)(5.10%) X O Thales O O Wisekey O PUF IP 보유 O 주) 주요 제품 및 매출 비중은 2023년 온기 기준으로 산정하였으며, Wisekey는 2023년 반기기준입니다. 3) 3차 비교기업 선정 : 재무 유사성 상기의 사업 및 제품 유사성으로 선정된 9개의 기업 중 아래의 재무유사성 기준에 따라 7개의 기업을 3차 비교기업으로 선정하였습니다. 선정기준 세부 검토기준 재무유사성 2023년 사업연도 재무수치가 공개되고 2023년 사업연도 기준 당기순이익 흑자 시현한 기업(12월 결산 법인이 아닌 경우 2023년 4분기 재무수치가 공개되고 2023년 4개분기의 당기순이익 합계가 흑자 시현한 기업) 회사명 상장시장 단위 결산월
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당기순이익 선정여부 2023년 1분기 2023년 2분기 2023년 3분기 2023년 4분기 2023년 누계 라닉스 한국 백만원 12월 X 케이씨에스 한국 백만원 12월 O 미국 백만 달러 3월 O 독일 백만유로 9월 O 대만 백만 대만달러 12월 O 미국 백만달러 12월 O 미국 백만달러 12월 O Thales 프랑스 백만유로 12월 O 대만 백만 대만달러 12월 X Wisekey 미국 백만달러 12월 미공시 미공시 X 대만 백만 대만달러 12월 O 4) 4차 비교기업 선정 : 일반 요건상기의 재무유사성을 기준으로 선정된 3개의 3차 비교기업 중 아래의 일반 요건 기준에 따라 2개 기업을 최종 비교기업으로 선정하였습니다. 선정기준 세부 검토기준 일반 요건 ① 평가기준일 현재 상장 후 12개월이 경과하였을 것② 평가기준일 현재 최근 6개월 이내 합병, 분할 또는 중요한 영업 및 자산의 양수도, 주요 경영진의 변동, CB, EB 발행 및 유·무상증·감자 등 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없었을 것③ 평가기준일 현재 최근 6개월간 한국거래소로부터 투자유의종목, 관리종목, 기업회계기준 위배로 인한 조치를 받은 사실이 없을 것④ 2023년 4분기 기준 최근 12개월 순이익 기준 비경상적 PER값 제외할 것(10배 이하, 50배 이상) [일반유사성 비교기업] 회사명 상장 후 12개월경과 6개월 내주요 경영 변동사항 관리종목 등지정사유 비경상적PER 선정여부 (주)케이씨에스 O O O(1,570배) X O O O O O O O O(9.99배) X Thales O O O X (다) 비교기업 선정 결과 [최종 비교기업 선정결과 요약] 최종 비교기업 (주)케이씨에스 대표주관회사인 NH투자증권㈜은 발행회사인 ㈜아이씨티케이의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 기준 등의 선정 기준에서 일정수준 이상을 충족하는 케이씨에스 , Nuvoton Technology, NXP Semiconductors, Thales를 최종 비교기업으로 선정하였습니다. 상기와 같은 비교기업의 선정은 비교기업의 사업 내용이 일정부문 동사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정수준의 질적요건을 충족하는 비교기업을 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높이기 위한 것입니다.그러나 기업 규모의 차이 및 부문별 매출 비중의 상이성, 비교기업 선정 기준의 임의성 등을 고려하였을 때, 반드시 적합한 비교기업의 선정이라고 판단할 수는 없습니다. 또한 비교기업 최고경영자의 경영능력 및 주가관리 의지, 주 매출처의 안정성 및 기타 거래 계약, 결제 조건 등 기타 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인하여 비교기업 선정의 부적합성이 존재할 수 있음을 유의하시기 바랍니다.또한, 동사의 주당 평가가액은 비교기업들의 최근 4개 분기 순이익을 기준으로 산출한 상대적 성격의 비교가치로서 동사의 기업가치를 평가함에 있어 절대성을 내포하고 있는 것은 아니며, 비교대상회사의 기준주가를 특정시점에서 산정하였으므로 향후 발생할 수 있는 비교대상기업의 주가변동에 의하여 동사의 주당 평가가액도 변화할 수 있습니다.따라서 비교기업의 기준주가가 미래 예상 손익에 대한 기대감을 반영하고 있을 가능성을 고려한다면 비교평가방법은 평가모형으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다. (라) 비교기업 기준 주가기준주가는 시장상황의 일시적인 변동요인을 배제하고, 일정 기간 이상의 추세를 반영하기 위하여 신고서 제출 5영업일 전인 2024년 03월 14일을 분석기준일로 하여 1개월 간 (2024년 2월 15일 ~ 2024년 03월 14일) 종가의 산술평균, 1주일간 (2024년 03월 8일 ~ 2024년 03월 14일)종가의 산술평균, 분석기준일인 2024년 03월 14일의 종가 중 최소값으로 산출 하였습니다. 구분 케이씨에스 Thales KRW EUR TWD USD EUR 분석기준일 종가 (A) 1주일 산술평균 종가 (B) 1개월 산술평균 종가 (C) 다. 희망공모가액 산출 (1) PER 평가방법을 통한 상대가치 산출 [PER 적용 비교가치 산출의
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한계] ① 의의PER은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 수치로, 수익성을 중시하는 대표적 지표입니다.PER은 대부분의 기업에 적용하여 계산이 간단하고 자료 수집이 용이하며 산업 및 기업 특성에 따른 위험, 성장율을 반영한 지표로 이용되고 있습니다.② 산출 방법PER 평가방법을 적용한 상대가치는 2023년 기준 최근 4개분기(2023년 1분기 ~ 2023년 4분기) 당기순이익(지배지분) 실적을 기준으로 산출한 비교기업들의 산술평균 PER 배수를 동사의 2026년 추정 순이익을 현가화 및 산술평균하여 계산된 주당 순이익에 적용하여 산출하였습니다.※ PER를 이용한 비교가치 = 비교기업 PER 배수 X 순이익- 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 비교가치 산정시 비교기업의 주식수는 상장주식수를 반영하였으며, 발행사의 발행주식수는 신고서 제출일 현재 발행주식총수에 신주모집주식수, 주관사 의무인수 주식수 및 희석가능 주식수를 포함하여 제시하고 있습니다.※ 적용주식수:비교기업 : 분석기준일 현재 상장주식수발행회사 : 신고서 제출일 현재 주식수 + 신주모집 주식수 + 상장주선인의 의무인수 주식수 + 희석가능 주식수※ 비교기업의 재무자료는 금융감독원 전자공시시스템에 공시된 각사의 2023년 사업보고서 및 블룸버그 자료를 참조하였습니다.③ 한계점- PER는 기업의 수익성에 기반한 수치로 비교대상회사에서 적자(-)가 발생한 경우 적용할 수 없습니다.- PER 결정요인은 일정 시점의 주가와 주당 경상이익뿐만 아니라 배당성향 및 할인율, 성장율 등 다양합니다. 따라서 경상이익 규모, 현금창출 능력, 유보율, 자본금 등 여러요인이 완벽하게 일치하는 동업종 회사가 아닌 이상 한계점이 존재합니다.- 비교대상회사가 동일 업종에 속한다고 해도 각 회사에 고유한 사업구성, 시장점유율 추이, 인력수준, 재무위험 등에서 차이가 있으며, 이는 계량화하기 어려운 측면이 있습니다. 이에 따라, 동업종 소속회사의 비율을 적용하여 비교분석하는 데에도 한계점이 존재합니다.- 일정 시점의 주가 수준은 과거 실적보다는 미래 예상이익에 대한 기대감을 반영하고 있으므로, 비교평가회사의 과거 재무제표에 의거한 비교분석에 한계점이 존재합니다.- 당기순이익은 영업활동에 의한 수익창출 외에 영업외손익 등이 반영된 최종 결과물이므로 PER를 적용한 비교가치는 기업이 창출한 이익의 질을 파악할 수 없으며, 회계처리 등에 의해 순이익이 쉽게 영향을 받을 수 있는 단점이 있습니다. (2) 비교기업 PER 산출 금번 공모가액 산정을 위한 비교기업의 PER 배수는 2023년도 실적을 적용하여 산출하였습니다. (가) 적용 PER 배수 산출 [2023년도 기준 비교기업 PER 산출] 구분 케이씨에스 Thales 단위 원, 주, 배 유로, 주, 배 대만 달러, 주, 배 달러, 주, 배 유로, 주, 배 적용 당기순이익 적용 주식수 주당 순이익 기준주가 PER 적용 PER 주1) 적용 당기순이익은 2023년 당기순이익( 연결재무제표 작성법인의 경우 지배주주 귀속 당기순이익 )이며, 12월 결산 법인이 아닌 경우 2023년 4개분기의 순이익을 합계하였습니다. 주2) 적용주식수는 분석기준일(2024년 03월 14일) 현재 상장주식총수 입니다. (나) 주당 평가가액 산출 [㈜아이씨티케이 PER에 의한 평가가치] (단위: 원, 주, 배) 구 분 산 출 내 역 비 고 2026년 추정 당기순이익 17,221백만원 A (주1, 주2) 연 할인율 (주2, 주3) 2026년 추정 당기순이익의 2024년 1분기말 현가 10,673백만원 적용 주식수 C (주4) 적용 주당순이익 778원 D = B ÷ C 적용 PER 배 E 주당 평가가액 원 F = D × E 주1) 2026년 추정 당기순이익 산정내역은 하기 "라. 추정 당기순이익 산정내역"을 참고해주시기 바랍니다. 주2) 주당 평가가액 산출을 위하여 동사의 2026년 추정 당기순이익을 적용한 이유는 동사의 향후 예상 주요 수요처로의 매출이 확대되는 시점으로 동사의 매출이 안정화 되는 시기가 2026년일 것으로 예상하기 때문입니다.
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해당 글로벌 기업과의 매출이 발생하는 시점은 2025년으로 2025년에 흑자전환할 것으로 예상하고 있으나, 2025년은 이익을 창출하는 초기단계로 판관비 등 비용구조를 고려할 때 동사가 계획하고 있는 사업의 본격적인 이익구간으로 보기는 어렵습니다. 따라서 현재 시장에 상장되어있는 경쟁사들의 수익성 대비 시장가치 등을 고려할때 매출과 이익이 본격적으로 확대될 것으로 예상되는 2026년 추정 당기순이익(현가할인 적용)에 비교기업 PER을 적용하는 것이 동사 기업가치를 평가하기에 가장 타당할 것으로 판단됩니다. 주3) 2026년 추정 당기순이익을 2023년말 현가로 환산하기 위한 연 할인율은 19%를 적용하였습니다. 연할인율의 산정 근거는 밸류에이션을 진행할 시 적자 발생 등 재무적 유사성에 부합하지 못하여 최종 비교기업으로 선정되지 못했지만, 유사한 사업을 영위하고 있는 라닉스와 최종 비교기업으로 선정된 케이씨에스의 가중평균자본비용(WACC) 평균을 기준으로 하였습니다. 상장을 진행하고자 하는 시장이 한국인만큼, 비교유의성을 위하여 해외기업은 제외하고 한국 상장사의 가중평균자본비용(WACC) 평균을 준용하여 사용하였으며, 할인율을 적용하는데 있어, 코스닥 기술성장기업의 연할인율의 평균수치를 적용할 경우, 각 기업의 영위하고 있는 산업과 사업의 특징이 상이하기 때문에 유사한 산업을 영위하는 기업의 WACC을 적용하는 것이 더 합리적이라고 판단하였습니다. 산업적 특성은 여러 측면에서 WACC에 영향을 미칠 수 있습니다. - 시장 리스크: 특정 산업은 다른 산업에 비해 시장 리스크가 높거나 낮을 수 있습니다. 높은 시장 리스크는 투자에 대한 기대 수익률을 높일 수 있으며, 이는 산업의 WACC를 높일 수 있습니다. - 자산의 높은 레버리지: 부채 비율이 산업에 따라 다를 수 있습니다. 높은 부채 비율은 높은 금융 비용을 의미하며, 이는 산업의 WACC를 높일 수 있습니다. - 성장 전망: 성장성이 높은 산업은 투자에 대한 기대 수익률을 높일 수 있습니다. 따라서 성장성이 높은 산업은 WACC를 낮출 수 있습니다. - 산업 특성: 산업의 특성, 기술적 요소, 경쟁 상황 등도 WACC에 영향을 미칠 수 있습니다. 이와 같은 이유로 산업적 특성을 고려하여 WACC를 계산하고 사용하는 것이 투자 결정과 기업 가치 평가에 더 합리적인 정보를 제공할 수 있다고 판단하였습니다. 그러나, 현재가치 연 할인율은 대표주관회사인 NH투자증권㈜의 주관적인 판단요소가 반영되어 있으므로, 이에 유의하시기 바랍니다. [참고: 유사산업 영위 기업의 가중평균자본비용(WACC)] 회사명 가중평균자본비용(WACC) 라닉스 케이씨에스 Average 주4) 상장 예상 시점을 고려하여 2.75년을 할인기간으로 산정하였습니다.. 주5) 적용 주식수 산정 항목 주식수 비고 발행주식총수 보통주 모집주식수 IPO 공모 신주발행 주식수 상장주선인 의무인수 주식수 59,100주 공모가 하단 기준 상장주선인 신주인수권 98,500주 IPO 공모 신주발행 주식수의 5% 미행사 주식매수선택권 491,400주 합계 (다) 희망공모가액 결정 상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 ㈜아이씨티케이의 희망공모가액은 아래와 같습니다. [㈜아이씨티케이 PER에 의한 평가가치] (단위: 원, 주, 배) 구분 내용 비고 주당 평가가액 원 평가액 대비 할인율 %~ (주1) 희망공모가액 밴드 확정 주당 공모가액 (주2) 주1) 2021년 이후 비바이오 기술평가, 성장성추천 및 이익미실현 트랙을 통해 코스닥시장에 신규상장한 기업의 희망공모가액 산출을 위하여 적용한 할인율은 아래와 같습니다. 【2021년 이후 비 바이오 기술평가, 성장성추천 및 이익미실현 기업 트랙 신규상장기업 연 할인율】 회사명 상장일 평가액 대비 할인율(%) 희망공모가액 하단 희망공모가액 상단 엔비티 와이더플래닛 레인보우로보틱스 나노씨엠에스 라이프시맨틱스 제노코 자이언트스텝 해성티피씨 샘씨엔에스 삼영에스앤씨 제주맥주 아모센스 오비고 큐라클 원티드랩 원준 비트나인 마인즈랩 이지트로닉스 스코넥 퓨런티어 풍원정밀 모아데이타
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레이저쎌 넥스트칩 코난테크놀로지 영창케미칼 성일하이텍 아이씨에이치 오픈엣지테크놀로지 더블유씨피 에스비비테크 핀텔 플라즈맵 뉴로메카 엔젯 SAMG엔터 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 마이크로투나노 모니터랩 씨유박스 오픈놀 이노시뮬레이션 센서뷰 와이랩 버넥트 시지트로닉스 파두 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 쏘닉스 컨텍 그린리소스 에이텀 케이웨더 이에이트 코셈 케이엔알시스템 평균 주2) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다. 대표주관회사인 NH투자증권㈜은 ㈜아이씨티케이의 공모희망가액 범위를 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 하여 보안 반도체 및 VIA PUF IP 기술 개발에 따른 국내외 상장업체와의 사업구조 비교, 재무성장성 및 안정성 등 재무지표에 대한 비교, 동사의 시장 가격의 부존재 등의 특성을 종합적으로 고려하여 31.0% ~ 15.0%의 할인율을 적용하여 공모희망가액을 13,000원 ~ 16,000원으로 제시하였습니다. 해당 가격이 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다. 대표주관회사인 NH 투자증권㈜는 상기에 제시한 희망공모가액을 근거로 수요예측을실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 합의한 후 공모가액을 최종 결정할 예정입니다 라. 추정 당기순이익 산정내역 동사의 추정 매출 및 손익은 현재 판매중인 제품의 안정적인 판매 확대 및 개발중인 제품의 성공적인 개발 및 상용화를 가정하여 산출하였습니다. 또한 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 시장규모, 경쟁요소 및 제도적 측면, 기술수준, 예상되는 주력 제품의 시장 침투력 등 전반적인 회사의 경쟁력를 반영하여 회사의 향후 예상 실적추정에 대한 논리에 대하여 충분한 검토를 하였습니다. 그러나 회사의 사업에는 제품 개발 및 상용화 성공 여부, 해외 매출의 안정적인 증가 여부 등의 불확실성이 여전히 존재하며 그럼에도 불구하고 동 위험이 반영되어 있지 아니합니다. 또한, 시장추정 및 매출추정에 적용된 시장점유율 및 판매가격 등의 수치는 회사의 사업계획상 목표치이므로 회사의 입장에서 판단한 주관적인 의견이 반영될 수 있습니다.따라서 향후 실제 매출 및 이익 달성 수준은 현재의 추정과 상이할 수 있으므로 이 점에 유의하시기 바랍니다. 또한 향후에 신규로 발생하는 매출 또는 일부 사업 분야의 급격한 매출 증가는 증권신고서 제출일 현재 동사의 매출구조와 상이할 수 있으며, 동사가 제시한 추정 손익계산서 상의 매출액, 영업이익, 당기순이익 등은 동사의 과거 영업실적과 연속성 및 연관성이 높지 않다는 점을 숙지해주시기 바랍니다. 또한 연도별 추정금액 산정 시 각종 비율을 적용하여 표기함에 따라 합계 등에서 발생하는 단수차이는 무시하였습니다. (1) 추정 손익계산서 (단위: 백만원) 구분 2022연도 2023연도 2024연도(F) (추정 1기) 2025연도(F) (추정 2기) 2026연도(F) (추정 3기) 매출액 (매출액 증감율) 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 (영업이익 증감율) 적자 적자 적자 흑자전환 영업외손익 법인세차감전순이익 당기순이익 (당기순이익 증감율) 적자 적자 적자 흑자전환 주) : 중립적 매출 시나리오를 기반으로 작성된 손익계산서입니다. (2) 항목별 추정 근거 (가) 매출 추정 1) 사업 체결 진행 과정 동사의 주요 제품은 보안칩으로 일반적으로 다음과 같은 프로세스로 고객사와 사업 논의가 진행됩니다. 단계 절차 NDA 체결 Data sheet 제공 및 상세 스펙 검토 Sample 공급 및 고객사 테스트 진행 고객사 양산 보드에 설계 디자인 반영 공급계약 체결 양산제품 공급 고객사는 신규 제품 출시 시점에 맞추어 제품 설계 단계에서 보안칩 탑재에 필요한 공간을 확보하여야 하며, 동사의 보안칩은 고객사의 서버와 연결되어 인증 및 보안 솔루션을 제공합니다. 보안칩의 경우 고객사의 IoT 디바이스에 탑재되 어, 고객사의 신규 제품 주기에 따라 공 급 여부가 결정됩니다. 이로 인하여 최초 진입 시점까지 상당 기간 소요시간이 필요하며, 동사의 주요
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제품은은 고객사의 서버와 통신을 전제로 하므로 고객사의 개발 초기 단계에 진입을 합니다. 한편, 고객사의 양산 보드에 설계가 완료되는 경우 이후 단계 경쟁사의 제품으로 대체 시에 고객사의 양산 보드를 재설계하여야 하는 어려움이 있으므로 대체 가능성이 낮습니다. 따라서, 고객사 양산 보드에 설계가 완료되는 시점 부터 합리적인 수준에서 향후 공급 가 능성이 충분히 높다고 판단되어 중립적 매출로 분류하였습니다. 다만, 동사가 속한 산업 특성상 고객사의 필요에 따라 발주 및 공급 물량이 결정됩니다. 추가적으로, 현재 영업기회 발굴한 고객사 중 고객사 양산 보드에 설계 디자인 반영 이전 건에 대해서는 실현가능성을 고려하여 예상매출액에 20%만큼 발생할 것으로 가정하여 낙관적 매출로 추정하였으나 공모가격 산정시 낙관적 매출에 대해서는 반영하지 않았습니다. 실현가능성 20%의 경우 과거 동사의 경험률을 근거로 추정하였습니다.2) 주요 매출 현황 및 매출액 세부 추정 근거 2022년, 2023년 및 향후 3개년치 추정실적에 따른 동사의 제품별 매출 내역은 다음과 같습니다. 분류 제품구분 최종 수요처 매출 실적 추정 매출 2022연도 2023연도 2024연도 2025연도 2026연도 금액 금액 금액 금액 금액 보안칩 G1 기타 G3 LGU+ 기타 G3K 한국전력공사 MTR C 글로벌 빅테크 업체 G5 D 글로벌 노트북 제조사 보안칩 매출 소계 모듈 디바이스 eSIM/USIM LGU+ VPN LGU+ 기타보안모듈 기타 모듈 디바이스 매출 소계 프로젝트 IP 프로젝트 매출 기타 IP 매출액 기타 G 국내 팹리스사 프로젝트 IP 매출 소계 매출 합계 (주1) 상기 품목별 제품에 대한 설명은 다음과 같습니다. 분류 제품구분 내용 보안칩 G1 PUF 기반의 SHA2 를 이용한 저면적 /저전력 보안 대칭키 기반 하드웨어 모듈로 저가형 중국향 IoT에 주로 공급 됨 G3 G1의 업그레이드 버전으로 PUF 기반의 보안 하드웨어 모듈 을 포함한 비대칭키 기반 저전력 보안 프로세서 로 현재 동사의 주력 제품 중 하나임 G3K G3 의 제품에 대해서 KCMVP 인증을 받은 칩으로써, Smart Metering과 같은 공공 사업에 사용되는 디바이스의 보안에 대한 적합성을 인증을 받은 칩임 MTR MTR은 C 글로벌 빅테크사에 납품하기 위해서 기존 G3칩에 고객의 요구사항에 맞춰 새로운 알고리즘을 적용하여 보안성을 높이고, 마진을 높이기 위하여 일부기능을 줄여 개발하고 있는 칩임 G5 G3의 업그레이드 버전으로 G3 기능에 추가하여, 양자내성알고리즘(PQC)을 지원 가능함. 모듈 디바이스 eSIM/USIM G5를 기반으로 하며, G5의 경우 ISO7816 인터페이스를 지원하여 eSIM/USIM 으로 사용 가능함. VPN 동사의 VIA PUF IP를 활용하여, WireGuard VPN 프로토콜을 제품에 적용하고, 영상 보안에 적용할 수 있도록 고용량 VPN 서버를 구현하여 고성능 VPN을 필요로 하는 시장을 주요 타겟으로 하고 있는 VPN 디바이스 기타보안모듈 USB 인터페이스 형태로 만든 모듈, 서버안의 PCI 슬롯에 직접 꽂을 수 있는 형태 등 다양한 인터페이스 형태를 가지고 있는 여러 보안모듈 프로젝트 IP 프로젝트 매출 보안칩을 활용한 보안시스템 구축과 같은 것 개발해주는 프로젝트 IP 매출액 보안칩 설계시 노하우 제공 및 특허사용을 허용(VIA PUF를 활용한 IP 제공, PUF IP개발 지원 등) 주2) 해당 매출은 상장주선인이 Valuation에 반영한 매출수치이며, 중립적 매출에 해당합니다. 주3) 참고로, 추정 매출의 경우 낙관적 매출에 대한 내용을 포함한 매출추정은 다음과 같습니다. 시나리오구분 분류 제품구분 고객구분 추정 실적 2024연도 2025연도 2026연도 금액 금액 금액 중립적 매출 소계 낙관적 매출 보안칩 매출 G3 A 통신사 B 글로벌 통신사 MTB C 글로벌 빅테크 업체 기타 모듈 디바이스 eSIM/USIM A 통신사 VPN LGU+ 낙관적 매출 소계 낙관적 매출 합계 낙관적 매출의 경우, '1) 사업 체결 진행 과정
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및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 예상 매출액에 실현가능성 20%를 고려하여 산정하였습니다. 각 추정 로직은 하기 3) 매출 추정 로직에 기재되어있습니다. [매출액 세부 추정 근거] 분류 제품구분 고객구분 구분 2024년(E) 2025년(E) 2026년(E) 보안칩 G1 기타 추정근거 3개년 매출액 평균 유지 3개년 매출액 평균 유지 3개년 매출액 평균 유지 상세내용 '(1) 보안칩 매출- (1.1) G1' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.1) G1' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.1) G1' 참조 G3 LGU+ 추정근거 LGU+ 가입자 수 *과거 가입자 대비 G3 판매량 *2023년 평균 판매 단가 LGU+ 가입자 수 *과거 가입자 대비 G3 판매량 *2023년 평균 판매 단가 LGU+ 가입자 수 *과거 가입자 대비 G3 판매량 *2023년 평균 판매 단가 상세내용 '(1) 보안칩 매출- (1.2.1) LGU+' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.2.1) LGU+' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.2.1) LGU+' 참조 G3K 한국전력공사 추정근거 2023년 매출액 유지 2023년 매출액 유지 2023년 매출액 유지 상세내용 '(1) 보안칩 매출- (1.3) G3K(한국전력공사)' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.3) G3K(한국전력공사)' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.3) G3K(한국전력공사)' 참조 MTR C 글로벌 빅테크사 추정근거 C 글로벌 빅테크사의 예상판매량 * 계약단가 C 글로벌 빅테크사의 예상판매량 * 계약단가 상세내용 '(1) 보안칩 매출- (1.4.1) C 글로벌 빅테크사' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.4.1) C 글로벌 빅테크사' 참조 G5 D 글로벌 노트북 제조사 추정근거 D 글로벌 노트북 제조사의 예상판매량 * 협의된 단가 D 글로벌 노트북 제조사의 예상판매량 * 협의된 단가 상세내용 '(1) 보안칩 매출- (1.5.1) D 글로벌 노트북 제조사 솔루션 칩' 참조 '(1) 보안칩 매출- (1.5.1) D 글로벌 노트북 제조사 솔루션 칩' 참조 모듈 디바이스 eSIM(G5) LGU+ 추정근거 예상 시장규모 * LGU+ 점유율 * 침투율 고려한 목표점유율 예상 시장규모 * LGU+ 점유율 * 침투율 고려한 목표점유율 예상 시장규모 * LGU+ 점유율 * 침투율 고려한 목표점유율 상세내용 '(2) 모듈 디바이스 매출 -(2.1.2) LGU+' 참조 '(2) 모듈 디바이스 매출 -(2.1.2) LGU+' 참조 '(2) 모듈 디바이스 매출 -(2.1.2) LGU+' 참조 VPN LGU+ 추정근거 예상 시장규모 * LGU+ 점유율 * 침투율 고려한 목표점유율 예상 시장규모 * LGU+ 점유율 * 침투율 고려한 목표점유율 예상 시장규모 * LGU+ 점유율 * 침투율 고려한 목표점유율 상세내용 '(2) 모듈 디바이스 매출 -(2.2.1) VPN' 참조 '(2) 모듈 디바이스 매출 -(2.2.1) VPN' 참조 '(2) 모듈 디바이스 매출 -(2.2.1) VPN' 참조 기타보안모듈 기타 추정근거 2023년 매출액 유지 2023년 매출액 유지 2023년 매출액 유지 상세내용 '(2) 모듈 디바이스 매출(2.3.) 기타보안모듈' '(2) 모듈 디바이스 매출(2.3.) 기타보안모듈' '(2) 모듈 디바이스 매출(2.3.) 기타보안모듈' 프로젝트 IP 프로젝트 매출 기타 추정근거 3개년 매출액 평균 유지 3개년 매출액 평균 유지 3개년 매출액 평균 유지 상세내용 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.1.) 프로젝트 매출' 참조 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.1.) 프로젝트 매출' 참조 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.1.) 프로젝트 매출' 참조 IP 매출액 기타 추정근거 3개년 매출액 평균 유지 3개년 매출액 평균 유지 3개년 매출액 평균 유지 상세내용 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.2.1) 기타' 참조 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.2.1) 기타' 참조 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.2.1) 기타' 참조 E 국내 팹리스사 추정근거 기수주액 기수주액 + 상용화 계약 체결시
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예상매출액 상용화 계약 체결시 예상매출액 상세내용 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.2.2) E 국내 팹리스사' 참조 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.2.2) E 국내 팹리스사' 참조 '(3) 프로젝트 IP 매출(3.2.2) E 국내 팹리스사' 참조 주) 해당 표는 중립적인 매출에 해당하는 세부 추정 근거만 반영하였으며, 하기 '3) 매출 추정 로직'에 보수적, 중립적, 낙관적 매출에 대한 구분을 포함한 상세 내용을 기재하였습니다. 시나리오별 추정 매출은 다음과 같습니다. [시나리오별 추정 매출] 시나리오 구분 매출 실적 추정 매출 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) 낙관적 중립적 보수적 주1) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산되며, 낙관적 매출의 경우 중립적 매출에 낙관적 매출 금액을 가산하여 계산하였습니다. 주2) 보수적 매출의 경우, 기 수주액과 과거 3개년치 평균 매출 발생 등을 고려하여 산출하였습니다. 각 세부 추정 로직은 '3) 매출 추정 로직'에 기술되어 있습니다. 참고로, 동사의 증권신고서 제출일 현재 기수주액 금액은 다음과 같습니다. 구분 수주잔고 보안칩 모듈 디바이스 프로젝트 IP 합계 주3) '1) 사업 체결 진행 과정 및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 중립적 매출의 경우 계약이 완료된 기업에 대한 추정과 계약은 체결하지 않았으나, 고객사의 보드에 설계완료된 매출구분이 모두 포함되어 있습니다. D 글로벌 노트북 제조사의 경우 계약을 체결하지 않았으나 고객사 보드에 설계 완료한 것으로 향후 계약이 체결되어 공급이 될 것을 가정하여 Valuation에 고려하였습니다.참고로, 중립적 매출 중 계약 완료 및 미계약을 구분하는 경우 금액은 다음과 같습니다. 시나리오 구분 매출 실적 추정 매출 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) 낙관적 중립적 - 미계약 포함 중립적 - 계약 완료 보수적 3) 매출 추정 로직제품 매출액 추정치는 각 제품 및 고객사별 매출 추정수량에 단가(가격)를 곱해서 산출하였습니다. 다만, 각 제품별 단가(가격)는 동사의 시장경쟁력에 있어서 중요한 사항이므로 구체적으로 제품별 예상 판매수량 및 단가는 제시할 수 없음을 양해바랍니다.(1) 보안칩 매출(1.1) G1G1은 동사의 PUF 기반의 SHA2를 이용한 저면적/저전력 보안칩으로 상대적으로 사양이 낮아 일반적으로 중국 생산의 저가형 IoT제품향으로 판매됩니다. 동사의 보안칩은 주로 Door Lock, Smart Watch 및 Home IoT Device 등에 사용되고 있습니다. 과거 G1 매출 현황은 다음과 같습니다. 매출 추정은 3개년치 공급량의 평균에 2023년의 판매 단가를 적용하여 추정하였습니다. 보수적으로 수량증가 및 공급가격 상승은 고려하지 않았습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 보수적 매출 G1 주) COVID-19로 인하여 중국 정부 방침에 따라 폐쇄 조치로 시장에서 원할한 영업활동이 불가능함에 따라 2022년에 매출이 크게 감소한 것으로 2021년 수준의 판매량을 회복할 것으로 판단됩니다. (1.2) G3 G3는 현재 동사의 주력보안칩으로 PUF 기반의 보안 하드웨어 모듈(ECC, AES, SM4, SHA2, HMAC, TRNG)을 포함한 저전력 보안 프로세서입니다. 특히, KCMVP 인증을 받은 G3K칩은 스마트미터기 등으로 AMI와 같은 공공 사업에 사용되는 디바이스가 있으며, 기존에는 LG유플러스 공유기(Acess Point)와 홈시큐리티 등과 같은 제품향으로 납품되고 있습니다.(1.2.1) LGU+동사는 LGU+의 AP(Access Point) 및 홈시큐리티에 G3를 단독으로 공급하고 있습니다. 보수적인 추정으로는 과거 3개년치 평균 수량에 2023년도 공급가격을 기준으로 매출액을 계산하였습니다. 중립적인 매출 추정은 LGU+의 경우 동사가 전량 공급 중임에 따라 LGU+의 이동통신
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가입자 당 AP 구입비율을 산정하여 수량을 추정하였으며 2023년의 공급가격이 유지될 것으로 가정하여 매출을 추정하였습니다. 보수적으로 LGU+의 가입자 수 증가 및 공급가격 상승은 고려하지 않았습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 AP 매출 홈시큐리티 매출 중립적 매출 합계 보수적 매출 AP 매출 홈시큐리티 매출 보수적 매출 합계 주) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산됩니다. (1.2.2) A 통신사동사는 LGU+와의 공급 레퍼런스를 기반으로 A 통신사와 AP(Access Point)를 포함한 Io T 장비 및 네트워크 장비 G3 공급 계약를 목표로 하고 있으며, 1차적으로 전 기자동차 충전기 네트워크 장비에 공급 협의를 진행에 있습니다. A 통신사에 대한 매출액은 낙관적인 매출로 추정하였습니다. A 통신사의 이동통신 가입자 당 AP 구입비율을 산정한 총 수량을 기준으로 동사의 목표 점유율 및 과거 침투율을 기준으로 예상 판매 수량을 산정하였습니다. 공급가격은 2023년 LGU+와의 공급가격이 유지될 것으로 가정였습니다. 예상 판매 수량에 공급가격을 곱하여 추정 매출을 산정 한 뒤, 실현가능성 20%를 고려하여 낙관적으로 반영하였습니다. 보수적으로 A 통신사의 가입자 수 증가 및 공급가격 상승은 고려하지 않았습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 낙관적 매출 AP 매출 홈시큐리티 매출 낙관적 매출 합계 주1) 낙관적 매출의 경우, '1) 사업 체결 진행 과정 및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 예상 매출액에 실현가능성 20%를 고려하여 산정하였습니다. 주2) 낙관적 매출의 경우, 동사의 밸류에이션에 활용되지 않습니다. (1.2.3) B 글로벌 통신사동사는 LGU+와의 레퍼런스를 통해 B 글로벌 통신사와 계약 논의 중입니다. statista보고서 상 미국 내 B 글로벌 통신사의 인터넷 가입자수를 기반으로 예상 판매 수량을 산정하여 동사의 목표 점유율 및 침투율을 기준으로 예상 판매 수량을 산정하였습니다. 공급가격은 2023년 LGU+와의 공급가격이 유지될 것으로 가정였으며, 예상 판매 수량에 공급가격을 곱하여 추정 매출을 산정 한 뒤, 실현가능성 20%를 고려하여 낙관적으로 반영하였습니다. 보수적으로 B 글로벌 통신사 가입자 수 증가 및 공급가격 상승은 고려하지 않았습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 낙관적 매출 AP 매출 및 홈시큐리티 매출 주1) 낙관적 매출의 경우, '1) 사업 체결 진행 과정 및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 예상 매출액에 실현가능성 20%를 고려하여 산정하였습니다. 주2) 낙관적 매출의 경우, 동사의 밸류에이션에 활용되지 않습니다. (1.3) G3K(한국전력공사)G3K는 KCMVP 인증을 받은 칩으로써, Smart Metering과 같은 공공 사업에 사용되는 디바이스의 보안에 대한 적합성을 인증을 받은 칩입니다. 국가/공공기관에 진입시 KCMVP 인증을 필수로 요구하고 있으며, 동사는 2022.07.08. H/W 보안칩으로는 가장 높은 Level 2 인증을 획득하였습니다. 이는 新인증기준 통과한 최초사례에 해당합니다. AMI 의 사업의 경우 , 한국전력의 원격검침인프라 (AMI) 보급 계획에 따르면 2016년부터 2024년까지 총 2,250만호에 AMI 공급 계획이며 , 2022년 8월까지 1,086만호 공급완료하였습니다 현재 한국전력의 보급 계획을 고려하는 경우 2024년 850만호 이상 신규 공급이 필요하며, 신규 공급 완료 이후 기존 공급 단말기의 고장 및 교체주기에 따라 지속적인 공급이 필요합니다. 보수적으로 2026년까지 연평균 300만호 내외로 공급될 것으로 가정하였습니다
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동사는 2022년 하반기에 KCMVP2인증을 득한 후, G3K 보안칩을 AMI사업에 납품하기 시작하였습니다. G3K의 매출추정의 경우, 2022년 및 2023년의 평균 판매 수량을 보수적인 판매수량으로 가정하였고 2023년도의 판매 수량을 중립적인 매출 수량으로 반영하였습니다. 판매가격의 경우 2023년도의 실제 평균 판매가격으로 추정하였습니다. 보수적으로 판매가격에 대한 상승률은 고려하지 않았습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 보수적 매출 주) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산됩니다. (1.4.) MTx (MTR/MTB)(1.4.1) C 글로벌 빅테크사MTx은 C 글로벌 빅테크사 납품하기 위해서 기존 G3칩에 고객의 요구사항에 맞춰 새로운 알고리즘을 적용하여 보안성을 높이고, 마진을 높이기 위하여 일부기능을 줄여 개발하고 있는 칩으로 악세서리 탑재용 MTR과 배터리 탑재용 MTB가 있습니다.MTR의경우, C 글로벌 빅테크사와 2022년에 공급 계약을 체결하였으며 C 글로벌 빅테크사의 디바이스 출시시기에 맞춰 2025년부터 공급할 예정입니다. 해당 공급계약서에 따라 2025년도 부터 개당 판매단가는 연도별로 낮아지게 됩니다. MTB의 경우 공급계약 체결 전이나, 계약 협의 중으로 동사 내부적으로 개발 중에 있습니다. 따라서 MTR의 경우 계약체결 건으로 중립적, MTB의 경우 낙관적으로 추정하였습니다.MTR 칩은 C 글로벌 빅테크사 디바이스의 액세서리에 탑재되어 보안 기능과 함께 정품 인증기능을 수행합니다. 향후 3rd Party Accessary를 이용할 수 있도록 생태계를 확대할 예정하고 있어 동사의 보안칩을 통하여 C 글로벌 빅테크사가 인증한 3rd Party의 제품인지 여부를 검증할 예정입니다. C 글로벌 빅테크사 디바이스의 사용환경을 고려하는 경우 1개 당 최소 2개의 정품 악세서리를 필요할 것으로 예상하고 있습니다. 3rd Party 제품을 통해 생태계를 확대하는 경우 1개의 정품 악세서리 당 최소 2배수 이상의 물량이 필요할 것으로 예상됩니다. Dual Supplier로 공급될 예정이며, 보수적으로 공급 1차년도인 2025년에는 전체 필요물량 30%를 공급할 것으로 가정하였으며 이후 최소 50% 이상의 점유율을 확보할 것으로 예상하고 있습니다. Statista의 C 글로벌 빅테크사 디바이스 예상판매량 및 계약으로 정한 공급가격을 기반으로 추정한 매출 및 협의 중인 배터리인증 사업의 추정 공급가격을 반영한 추정 매출은 다음과 같습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 낙관적 매출 MTB MTR 낙관적 매출 합계 중립적 매출 MTR 중립적 매출 합계 주1) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 낙관적 매출의 경우 중립적 매출에 낙관적 매출 금액을 가산하여 계산하였습니다. 주2) 낙관적 매출의 경우, '1) 사업 체결 진행 과정 및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 예상 매출액에 실현가능성 20%를 고려하여 산정하였습니다. 주3) 낙관적 매출의 경우, 동사의 밸류에이션에 활용되지 않습니다. 현재 공급계약 체결하여, 실제 사용환경에서 고객사 테스트를 진행되고 있습니다. 동사 및 고객사의 신제품 출시 진행상황에 따라 달라질 수 있습니다. (1.4.2) 기타 MTBEU 배터리 규제에 따라서 '배터리 여권'과 같이 배터리 이력관리가 중요하게 대두되고 있습니다. 배터리 생산부터 이용, 폐기, 재활용까지 배터리의 전 생애 주기 정보를 디지털화한다는 것으로 동사의 MTB 제품이 활용될 수 있습니다. 현재 국내/외 대리점 계약을 체결하여 국내/외 디바이스 제조사와 여러 영업기회를 발굴하고 있습니다. 잠재적인 타겟시장인 "EMBEDDED SECURITY MARKET IN SOUTH KOREA, BY
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SECURITY TYPE, 중 Authentication Access Management"의 예상 매출 을 추정하였으며, 실현가능성 20%를 고려하여 낙관적으로 반영하였습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 낙관적 매출 배터리 인증칩 주1) 낙관적 매출의 경우, '1) 사업 체결 진행 과정 및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 예상 매출액에 실현가능성 20%를 고려하여 산정하였습니다. 주2) 낙관적 매출의 경우, 동사의 밸류에이션에 활용되지 않습니다. (1.5.) G5 (1.5.1) D 글로벌 노트북 제조사 솔루션 칩 D 글로벌 노트북 제조사의 차세대 computing platform 개발에 필요한 필수요소인 보안칩을 공급하는 동사를 공급사로서 등록을 되었으며, 2023년 2월부터 4월까지 D 글로벌 노트북 제조사의 Software 엔지니어 Training을 시켜주어 동사의 기술을 적용할 수 있도록 지원을 하였습니다. 2023년 10월에는 설계 완료하여, 고객사 보드 테스트 목적으로 샘플을 공급하였습니다. 따라서 공급계약 체결 전이나, 고객사 보드에서 설계 완료함에 따라 중립적으로 판단하였습니다.D 글로벌 노트북 제조사의 차세대 computing platform은 Trust Zone을 운영하는 MCU와 보안 통신 디바이스로서 동사의 G5를 탑재하는 제품개발을 진행하였습니다. 통신 보안을 위해서 보안 인증 솔루션이 필요하며 동사의 보안칩으로 그 역할 (키 보호, 암호화, 보안인증 등)을 담당하게 할 예정입니다. PQC알고리즘을 탑재하여 미래 양자컴퓨터의 공격에도 보호할 수 있습니다.동사의 보안칩과 솔루션은 신규로 출시되는 차세대 PC 제품에 적용되어, 향후 모든 제품에 동사의 보안칩과 솔루션이 탑재될 것으로 기대하고 있습니다. 따라서, 향후 몇년간은 기존 제품과 신규 제품이 함께 판매되는 것을 고려하여 D 글로벌 노트북 제조사 판매량에 목표 점유율 20%과 침투율을 반영하여 예상 판매량을 산출하였습니다. D 글로벌 노트북 제조사 판매량은 statista의 과거 판매량 수치에 과거 CAGR을 산출하여 추정하였습니다. 판매단가는 보안칩 판매에 제로트러스트 솔루션이 포함된 점을 고려하여 다른 보안칩 대비 높은 판매가격으로 논의 중에 있습니다. 동사의 예상 판매 수량과 논의 중인 판매 단가를 고려하여 추정한 매출은 다음과 같습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 G5 주) 상기 [시나리오별 추정 매출] 내용 상 중립적 매출 - 미계약에 포함되어 있습니다. 공급계약 체결시기 및 D 글로벌 노트북 제조사의 차세대 PC 제품 출시 시점에 따라 달라질 수 있습니다. (2) 모듈 디바이스 eSIM/USIM (G5) (2.1.2) LGU+동사는 PUF 기반의 Single Core Root of Trust Chip에서 기능을 확장하여 eSIM 기능을 제공하는 칩셋을 제공합니다. IoT 기기에서 Root of Trust 기능으로 IoT 시스템을 보호하며, 가입자 인증을 위한 eSIM 기능을 함께 제공함으로써 Connected IoT 디바이스에 대한 보안성과 통신 기능을 동시에 한 개의 칩을 사용하여 적용할 수 있습니다. Root of Trust 기능을 통해서 보안 통신이 가능하므로, IoT 기기에서의 시스템의 보안, 통신의 보안, 기기인증 기능을 제공합니다. eSIM 기능을 제공하기 위해서 Interface로 ISO/IEC 7816 H/W 인터페이스를 제공하며, eSIM에서 요구되는 저전력 요구사항을 만족하여, 외부전원이 없이 배터리로 구동되는 IoT 기기에도 적용할 수 있는 사양을 갖추었습니다. 또한 향후 퀀텀 컴퓨터의 시대에 대응하기 위해서 Post Quantum Cryptography(PQC) 알고리즘을 가속하기 위한 하드웨어 기반의 곱셈기가 탑재되어 PQC 알고리즘이 칩에서 구동될 때 가속할 수 있는 기능을 가지고
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있습니다. 동사는 세계최초로 2021년 11월 LG유플러스와 PUF 기반의 eSIM 개발을 성공하였습니다. 동사의 PUF 기반의 eSIM은 PUF 칩에서 SIM 기능을 수행하게 되어 LTE가입자인증(LTE 규격 동작으로 기존 단말에도 존재하는 동작)에서 사용되는 SIM의 인증키를 PUF로 암호화하기 때문에 탈취 불가능하여 가입자인증에 대한 보안이 한층 강화하는 차별성을 가지고 있습니다. 동사와 LG유플러스는 PUF e-SIM에 이어 2022년 9월 차세대 암호 기술인 양자내성암호(PQC) 기술이 적용된 PQC PUF eSIM을 개발하여 양자컴퓨터 상용화에 앞서 선제적으로 대비하고 있으며, 주로 인프라 시설 및 M2M 시장을 대상으로 영업활동을 전개하고 있습니다. 2024년 2월 2.4억원의 산업용 USIM 계약을 체결하였습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 Esim(G5) 보수적 매출 Esim(G5) 주1) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산됩니다. (2.2.) VPN (2.2.1) VPN 동사는 LG유플러스와 PUF 기술을 적용한 VPN 개발에 2021년 착수하여, 2022년에 개발을 완료하였습니다. 동사의 VPN은 기존의 OpenVPN대비 3배 이상의 성능을 보이는 WireGuard VPN 프로토콜을 제품에 적용하고, 영상 보안에 적용할 수 있도록 VPN 서버 한 대가 2Mbps로 영상을 전송하는 CCTV 5,000대를 커버할 수 있는 고용량 VPN 서버를 구현하여 고성능 VPN을 필요로 하는 시장을 주요 타겟으로 하고 있습니다. 2023년 9월부터 LG 유플러스에 공급을 시작하면서 본격적인 사업화를 이루고 있습니다. 의 South Korea Virtual Private Network (VPN) Market상 시장규모를 기반으로 LGU+의 시장점유율 및 동사의 목표점유율과 침투율을 고려하여 산정하였습니다. 2023년 7억원의 VPN매출이 발생한 점을 고려하여, 7억원은 보수적인 매출로 반영하였으며, 민간 시장규모를 기반으로 추정한 매출은 중립적으로 반영하였습니다. 정부수요 VPN시장규모는 동사가 공급한 적이 없음에 따라 낙관적으로 반영하였습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 낙관적 매출 VPN 중립적 매출 VPN 보수적 매출 VPN 주1) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산되며, 낙관적 매출의 경우 중립적 매출에 낙관적 매출 금액을 가산하여 계산하였습니다. 주2) 낙관적 매출의 경우, '1) 사업 체결 진행 과정 및 시나리오 구분'에 기재한 바와 같이 예상 매출액에 실현가능성 20%를 고려하여 산정하였습니다. 주3) 낙관적 매출의 경우, 동사의 밸류에이션에 활용되지 않습니다. (2.3.) 기타보안모듈동사의 보안 모듈 제품군에는 eSIM/USIM 이외에도 보안칩을 USB 인터페이스 형태로 만든 모듈, 서버안의 PCI 슬롯에 직접 꽂을 수 있는 형태 등 다양한 인터페이스 형태를 가지고 있습니다. 보안 모듈은 인터페이스 형태에 따라 다양한 분야에 사용될 수 있습니다.기타보안모듈 중 두산로보틱스의 협동로봇 및 현대산업개발의 도어락 등에 동사의 보안칩이 탑재된 보안 모듈이 공급되고 있습니다. 기타보안모듈 매출 추정의 경우, 과거 2개년치 평균 매출액은 보수적으로 반영하였으며 매출액이 증가한 것을 고려하여 2023년 매출만큼 발생할 것으로 중립적으로 반영하였습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 기타보안모듈 보수적 매출 기타보안모듈 주) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적
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매출을 가산하여 계산됩니다. (3) 프로젝트 IP 매출(3.1.) 프로젝트 매출 보안칩을 활용한 보안시스템 구축과 같은 것 개발해주는 프로젝트로, 과거 동사는 다음과 같은 프로젝트를 진행한 바 있습니다. [프로젝트별 매출인식 금액] (단위 : 백만원) 프로젝트 발주처 계약금액 년 매출 2023년 매출 지능형 LGU+ NFT 플랫폼 PoC - 콜드월렛 개발 LGU+ 양자암호 (공공 민간 ) PQC LGU+ LGU+ 보안인증토큰 솔루션 USB 지문인식 보안인증 동글 스마일샤크 한전 네트워크 보안 송암시스콤 개발 LGU+ 협동로봇 신규 두산로보틱스 PQC AVN 개발 (AVN : 차량용 LGU+ MPC 월렛 PoC 개발 LGU+ 개발 LGU+ 개발 LGU+ 범용 PQC 서버 /디바이스 VPN 기술 확보 PoC 개발계약 LGU+ 솔루션 개발용역 소계 [프로젝트별 용역 내용] 프로젝트 발주처 계약상 제공용역 지능형 LGU+ 지능형 CCTV 관제에 사용되는 VPN에 PUF 기술을 접목하여 보안성 강화 NFT 플랫폼 PoC - 콜드월렛 개발 LGU+ 동사의 PUF-USIM과 블록체인 분야 솔루션 /서비스가 융합 된 신규 대고객 서비스 신규 창출 및 확대 목적으로 NFT까지 확장하여 서비스 모델 개발 프로젝트 양자암호 (공공 민간 ) PQC LGU+ 미국 NIST에서 표준 PQC 알고리즘이 선정되었으며 , 해당 알고리즘을 기반으로 하는 양자보안서비스 개발 프로젝트 LG 유플러스에서 상용화를 진행하고 있으며 , 네트워크 장비 등에 적용을 확대하고 있음 . 현재 코위버에 양자 모듈을 공급하고 있으며 , 2024년부터는 양자 인증기반의 Idaas 개발 용역을 진행하기로 확정한 상태 LGU+ PUF 기반의 eSIM에 PQC(양자내성암호 ) 알고리즘을 추가로 반영 보안인증토큰 솔루션 USB 지문인식 보안인증 동글 스마일샤크 지문인식을 통하여 로그인하는 FIDO 기술이 접목된 보안인증 솔루션 개발 한전 네트워크 보안 송암시스콤 QRNG( 양자난수발생기 )와 PUF 기술을 내장한 통신장비 시제품 개발하여 한국전력공사에서 진행 중인 양자응용암호 기반 기술 개발에 활용 개발 LGU+ 지능형 CCTV PUF VPN에 양자내성암호 알고리즘을 추가하여 보안성 강화 협동로봇 신규 두산로보틱스 기존의 인증 Dongle은 타사 (뱅크비 )의 솔루션을 사용하였으며 , 동사의 솔루션으로 대체하기 위하여 진행한 개발 프로젝트임 PQC AVN 개발 (AVN : 차량용 LGU+ 차량 AVN 양자암호화 선행기술하여 향후 AVN에 PQC PUF eSIM 적용 상용화 대응 및 PQC AVN 구독형 상용 서비스 발굴 MPC 월렛 PoC 개발 LGU+ 년 진행한 NFT 플랫폼 - 콜드월렛 POC 개발 건에 대한 2차 고도화 작업으로 블록체인 기술 중 분산 기술 등 다양한 기술이 필요하며 , 상용화를 위하여 다양한 기술을 반영함 개발 LGU+ USIM 타입의 산업용 디바이스에 PQC를 적용하여 제품의 보안 강화 목적 -> PQC 가 적용된 e-SIM과 USIM을 모두 보유한 동사만의 PQC 범용성 확보를 통한 매출 적용 제품 라인업 확대 효과 기대 개발 LGU+ 전사적 키 관리서 부터 클라우드 및 블록체인 환경에서의 키 관리 , IoT 환경에서의 인증서 및 키 관리를 토탈 담당하는 솔루션 개발 LGU+ 외 /정보 보안 사업자에 이르는 중장기 계획 수립에 따른 사업 범위 확대 효과 기대 범용 PQC 서버 /디바이스 VPN 기술 확보 PoC 개발계약 LGU+ 홈 네트워크 보안에 최적화된 양자보안 PUF VPN 개발 및 VPN Client 추가를 통한 서비스 확장 적용 및 신규 시장 창출 프로젝트 매출 추정의 경우, 2023년 매출만큼은 보수적으로 예상하여 반영하였으며,과거 3개년치 평균 매출액만큼은 중립적으로 반영하였습니다. 산업 성장률의 경우 보수적으로 고려하지 않았습니다 (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 기타 프로젝트 매출 보수적 매출 기타 프로젝트 매출 주)
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시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산됩니다. (3.2.) IP매출액 (3.2.1) 기타보안칩 설계시 노하우 제공 및 특허사용을 허용(VIA PUF를 활용한 IP 제공, PUF IP개발 지원 등)하는 등의 프로젝트입니다. 실제 IP 프로젝트의 경우, 아이닉스 등이 있습니다. 2021년에 영상처리 기술을 기반으로 영상보안에 필요한 반도체개발 기술을 보유한 아이닉스와 VIA PUF 기술에 대하여 기술이전을 진행하였으며, 현재 28nm 공정에서 VIA PUF 기술이 적용되고 있습니다.또한, 전 세계에서 가장 많은 보안 IP를 보유하고 있는 미국 RAMBUS사와 IP 결합에 대한 MOU를 국내 기업으로는 유일하게 체결하였습니다. RAMBUS사의 RoT IP와 동사의 VIA PUF IP를 결합하여 제공하는 IP사업을 진행하고자 합니다. 기타 IP 매출 추정의 경우, 2024연도에 예상되는 IP매출액 약 1억원 만큼은 보수적으로 반영하였으며, 과거 3개년치 평균 매출액만큼은 중립적으로 반영하였습니다. 산업 성장률의 경우 보수적으로 고려하지 않았습니다 (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 기타 IP 매출 보수적 매출 기타 IP 매출 주) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산됩니다. (3.2.2) E 국내 팹리스사 E 국내 팹리스사에게 보안반도체 설계 IP 용역을 제공하고 있습니다. 해당 프로젝트의 경우, EAL6+에 해당하는 CC인증 획득할 예정입니다. 기수주된 MPW 개발용역대금은 보수적으로 반영하였으며 향후 상업화 계약으로 예상되는 금액은 중립적으로 반영하였습니다. (단위 : 백만원) 시나리오 구분 매출 구분 과거실적 추정 실적 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 중립적 매출 IP 매출 보수적 매출 IP 매출 주) 시나리오 구분상 각 구분별 금액은 증분 금액이 아닙니다. 중립적 매출의 경우 보수적 매출에 중립적 매출을 가산하여 계산됩니다. 이외 동사는 타통신사 및 중국의 스마트카드 업체, 기타 배터리 보안칩에 대한 해외 시장, 딥페이크와 관련 된 RoT 시장 등의 영업기회를 적극적으로 발굴하고 있습니다. 상기 추정 매출액의 경우, 증권신고서 제출일 현재 가시적인 영업기회를 기반으로 작성한 자료임에 따라 향후 변경될 수 있으며 실현율 20%로 추정하였으나 실제 매출이 발생하는 경우 또한 금액이 증가할 수 있습니다. 다만, 중립적/보수적 매출 추정의 경우에도 전방 시장의 수요 둔화, 관련 법령과 정책의 변경, 경쟁의 심화 등에 영향을 받아 추정 실적을 실현하지 못할 수 있습니다. (나) 매출원가 추정 매출원가의 경우, Valuation에 활용한 중립적 매출 시나리오를 기반으로 추정하였습니다. 재료비를 제외한 매출원가 및 판매관리비 추정시에도 동일하게 물가상승률 등을 고려하였습니다. 반면에, 재료비의 경우 향후 매출 확대에 따른 원재료 대량구매로 인한 단가 절감, 원재료 매입처 다변화를 통해 물가상승률에 따른 비용 상승등을 고려하여 2026년말까지 단기적으로 억제가능하다고 판단하였습니다. 매출원가 추정치의 경우에도 각 제품별 원가율의 경우 동사의 시장경쟁력에 있어서 중요한 사항이므로 구체적으로 제품별 예상 판매수량 및 단가는 제시할 수 없음을 양해바랍니다. (단위 : 백만원) 구분 2023년 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) 매출액 매출원가 매출총이익 매출총이익률 매출원가율의 증가는 매출 볼륨의 증가로 대량 생산위탁으로 인한 원가 감소 효과와 마진율이 높은 D 글로벌 노트북 제조사 솔루션 칩 판매 비중 증가 등으로 인한 마진율 개선되는 효과에 기인합니다.매출원가의 세부구성은 다음과 같습니다. (단위 : 백만원) 매출원가 구분 세부 계정 2023년 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) 보안칩 매출원가
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재료비 노무비 고정비 상각비 기타증감 등 제품매출원가 소계 모듈매출원가 모듈매출원가 용역원가 용역원가 매출원가 합계 (2) 제품 매출원가 1) 재료비 보안칩 매출의 경우, 각 제품별(G1, G3, G3K, MTR, MTB, G5 ) 매출원가율이 상이합니다. 각 제품별 예상매출원가율을 기반으로 매출원가를 추정하였습니다. 2) 노무비동사는 보안반도체칩에 대한 설계 및 기술개발업무를 수행하고 , 생산은 100% 외주 위탁생산을 하고 있는 팹리스 업체입니다 이에 , 효율적인 반도체 생산 및 개발을 위하여 동사는 팹리스 (Fabless) 회사로서 전체 반도체 생산 프로세스 내에서 핵심인 설계 및 생산된 보안칩에 최종 인증서 주입 및 최종 Test 단계를 자체적으로 수행하며 , 이를 제외한 나머지 단계는 외주로 진행하고 있습니다 . 이는 반도체 생산라인을 갖추기 위한 거액의 투자비를 절감하여 해당 설비투자 비용 및 위험성을 줄이고 , 제품의 마케팅이나 기술개발에만 집중할 수 있도록 하는 반도체 팹리스 사업구조 상 기술력이 뛰어난 중소 설계기업에 적합한 방식으로 판단됩니다 따라서, 매출원가 중 칩생산과 관련된 매출원가는 외주위탁생산을 하고 있음에 따라 재료비로 반영되며, 최종 인증서 주입 및 최종 Test단계에 소요되는 비용에 대해서만 매출원가 중 노무비로 추정하였습니다.매출원가의 노무비는 향후 제조부문인력소요계획에 따라 비례적으로 발생할 것으로 추정하였습니다. [동사 제조부문인력 인원소요계획] 부문 그룹 2022년 2023년 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) SCM SC 1명 1명 1명 1명 1명 Test 1명 1명 2명 2명 3명 QA QA 1명 1명 2명 2명 3명 인원 증가수 3명 3명 5명 5명 7명 [동사 매출원가 노무비 추정] (단위 : 백만원) 계정과목 2023년 2024년(추정) 2025년(추정) 2026년(추정) 제조부문 급여 제조부문 퇴직급여 제조부문 복리후생비 제조부문 세금과공과 3) 고정비 지급임차료의 경우, 향후 전사인원소요계획에 따라 비례적으로 증가하는 것으로 산정했습니다. 지급수수료, 소모품비, 기타비용의 경우 향후 물가상승률 만크 증가할 것으로 추정하였습니다. [동사 고정비성 매출원가 추정] (단위 : 백만원) 계정과목 2023년 2024년(추정) 2025년(추정) 2026년(추정) 지급임차료 지급수수료 소모품비 기타비용 합계 4) 상각비상각비의 경우, 하기 '(다) 판매비와 관리비 추정 - 3) 자본적지출(CAPEX) 및 상각비'의 내용을 참고부탁드립니다.5) 모듈매출원가 모듈 및 디바이스는 eSIM/USIM, VPN, USB Dongle 등 기타보안모듈이 있습니다. 각 모듈 및 디바이스 별 원가율은 상이하며, 2023년 모듈매출원가율을 기반으로 매출원가를 추정하였습니다. 6) 용역매출원가용역매출원가의 경우, 향후 프로젝트 및 IP 매출금액에 비례하여 추정하였으며 2023년 용역매출원가율이 유지될 것으로 가정하였습니다. (다) 판매비와 관리비 추정동사는 판매 및 관리비를 1) 인원수 및 인건비에 따라 변동하는 인건비성 경비, 2) 회사의 예산통제 하에 통제 가능한 수준에서 운용되는 고정비 및 3) 회사의 투자계획에 따른 자본적 지출에 따른 상각비로 크게 세 가지로 분류하여 추정했습니다.1) 인건비성 경비급여, 퇴직급여, 복리후생비 등 인원수 및 인건비에 비례해 증가하는 인건비성 경비는 향후 전사인원소요계획에 따라 비례적으로 증가하는 것으로 산정했습니다. [동사 인원소요계획] 부문 그룹 2022년 2023년 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) 임원 임원 14명 14명 15명 15명 15명 경영부문 경영부문 4명 4명 6명 6명 7명 R 기술전략실 1명 1명 1명 2명 2명 SOC 그룹 8명 9명 11명 12명 13명 보안시스템 그룹 7명 7명 8명 9명 10명 보안디바이스 그룹 3명 4명 5명 5명 6명 보안솔루션 그룹 4명 5명 5명 5명 5명 사업부문 사업부문 2명 2명 3명 4명 5명 SCM SC 1명 1명 1명 1명 1명 Test 1명 1명 2명
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2명 3명 QA QA 1명 1명 2명 2명 3명 연도말 인원수 46명 49명 59명 63명 70명 연평균 인원수 43.5명 47.5명 54명 61명 66.5명 인원 증가수 5명 3명 10명 4명 7명 [동사 인건비성 판매비 및 관리비 추정] (단위 : 백만원) 2022년 2023년 2024년(예상) 2025년(예상) 2026년(예상) 급여 퇴직급여 복리후생비 세금과공과 보험료 합계 2) 고정비성 경비 회사의 예산 통제에 따라 통제 가능한 비용의 경우 일반적으로 물가상승율 및 직원 수에 따라 상승하는 것으로 가정할 수 있습니다. 이에 따라 동사는 과거 직원 수 대비 고정비 금액에 비례하여 고정비가 상승하는 것으로 추정했습니다. [동사 고정비성 판매 및 관리비 추정] (단위 : 백만원) 계정과목 2023년 2024년(추정) 2025년(추정) 2026년(추정) 여비교통비 접대비 건물관리비 경상연구개발비 소모품비 지급수수료 기타비용 합계 3) 자본적지출(CAPEX) 및 상각비동사가 계획하고 있는 주요 유형자산 및 무형자산별 투자 계획은 다음과 같습니다. [동사 유형자산 및 무형자산 자본적지출(CAPEX) 추정] (단위 : 백만원) 구분 계정과목 2023년 2024년(추정) 2025년(추정) 2026년(추정) 유형자산 기계장치 비품, 주1) 시설장치 금형, 주2) 유형자산 합계 무형자산 특허권 소프트웨어 무형자산 합계 합계 주1) 2024년 사무실 이전으로 인하여, 비품구입비가 크게 증가하였습니다. 주2) 2024년에 G5 Mask의 개발 완료로 인하여 크게 발생하였습니다. MTR Mask 개발시 약 8.3억원의 신규 개발비가 인식될 수 있습니다. 2023년 각 계정과목 별 전체 상각비 대비 판매관리비/제조원가 안분 비율에 따라 향후 발생하는 상각비에 대하여 비례하여 추정하였습니다. 동사의 투자 계획에 따른 연도별 상각비 금액은 다음과 같습니다. [동사 상각비 추정] (단위 : 백만원) 구분 계정과목 2023년 2024년(추정) 2025년(추정) 2026년(추정) 판매관리비 유형자산상각비 무형자산상각비 사용권자산 상각비 판관비 소계 제조원가 유형자산상각비 무형자산상각비 사용권자산 상각비 판관비 소계 상각비 합계 (라) 영업 외 수익비용 추정 동사는 여유자금운용을 통한 자금운용수익을 추구하고 있습니다. 동사의 자금운용계획에 따라 이자수익을 추정하여 영업외수익에 반영하였으며, 이외 비경상적으로 발생하는 영업외수익은 발생하지 않는 것으로 가정하였습니다. 영업외 비용의 경우 과거 발생한 영업외비용의 평균에서 향후 전사인원소요계획에 따라 비례적으로 증가하는 것으로 산정했습니다.(마) 법인세비용 추정동사는 현재 대규모의 세무상이월결손금 및 세무상이월세액공제금액이 존재하여 향후 과세소득이 발생하는 경우 법인세를 절감 가능하며, 2023년 기말 기준 이월 가능한 세액공제(고용증대 세액공제, 통합고용세액공제, 중소기업사회보험료, 연구인력개발비세액공제) 29.9억 원을 고려할 경우, 2026년까지 납부할 법인세 비용은 없는 것으로 가정하였습니다. 마. 기상장기업과의 비교참고 정보 (1) 비교기업의 사업현황 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜아이씨티케이의 지분증권 평가를 위하여 사업 유사성, 재무 유사성, 기타 요건 등을 통해 케이씨에스, Thales, NXP, Infineon, Nuvoton 총 5개사를 최종 비교회사로 선정하였습니다. 다만, 상기의 비교회사들은 동일한 반도체 산업 내에 있다 하더라도 일정 수준의 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 경영진, 경영전략 등에서 ㈜아이씨티케이와 차이가 존재할 수 있으며, 투자자들께서는 비교 참고정보를 토대로 투자의사 결정시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다. 하기 해외 비교회사의 주요 재무현황은 Bloomberg 및 Dart 자료를 토대로 작성하였습니다. (가) 케이씨에스케이씨에스는 기업의 정보화 및 자동화를 위한 통합 시스템 컨설팅 및 개발, 시스템 구축, 유지보수, 보안, IT 인프라 구축 및 이전 등의 솔루션을 제공하는 IT 전문 기업입니다. 케이씨에스의