chaannwooff/Dartdoc huggingface dataset:
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당사는 기초자산 취득가격에 대한 방법론이, 기초자산의 처분시기 및 기초자산의 처분가격 등 공동사업의 운영에 필요한 사업전략에도 참고가 될 수 있도록 비교와 분석을 수행하였습니다. (10) 다만, 미술품의 절대적 경제적 가치를 평가할 수 있는 확립된 방법론은 당사가 검토한 범위 내에서는 존재하지 아니하였기 때문에, 당사의 기초자산 취득가격 평가의견에는 당사가 알지 못하는 한계가 있을 수 있습니다. (11) 당사는 동일하거나 유사한 방법론을 미술품의 특성에 따라 순서를 변경하거나, 추가적인 분석을 수행할 수 있습니다. 평가에 적용된 환율은 다음과 같이 서울외국환중개가 제공하는 기간별 매매기준율 중 내부평가일 전일인 년 월 일부터 역산하여 전 개월간의 평균환율을 사용하여 달러 (USD) 에 원 원 미만 버림 을 적용하였습니다 서울외국환중개에서 고시한 증권신고서 제출일 전일인 년 월 일자 미국 달러화 매매기준율은 원입니다 평가에 있어 환산 가치를 판단하기 위하여 사용된 조정 환율 환율 1달러(USD)/1,333원 (13) 미술품 시장 일반에 관하여 당사는 다음 각 주요 지수를 전제사실로 사용합니다. 주요 지수 인용 요약 1999. 12. 31. ~ 2022. 12. 31. 근현대 미술품 연평균 가격 상승률 위 기간 미국 S 500 의 연율화 수익률 글로벌 미술시장 연간 판매액(2023년) 약 650억 달러 (출처: The Art Martket Report 2024 Art Basel UBS; Masterworks.io.)(주1) 미국 S 500 지수의1999. 12. 31. ~ 2022. 12. 31. 배당금 재투자(dividends reinvested)를 가정한 연율화된 수익률(annualized return)입니다. (주2) 근현대 미술품의 연율화된 가격 상승률에 관하여는 근현대 미술품의 범위와 분류 등으로 다양할 수 있으나, Artprice에서 제공하는 Artprice 100 과 미국 미술품 투자계약증권 발행회사인 Masterworks에서 제공하는 가격지수가 대표적입니다. Masterworks에서 제공하는 근현대미술품 가격지수는 Citi Bank Private Bank의 Art Advisory Finance 에서 발간하는 자료에서 동일하게 인용되고 있으며, Masterworks가 미국 SEC의 승인을 얻어 Reg. A.에 의하여 발행하는 미술품 투자계약증권에서 전제사실로 이용되고 있습니다. (주3) 당사는 해외에서 미술품 투자계약증권이 대체투자자산으로 기능하는데 충분하다는 근거로 받아들여지고 있는 객관적 지표들에 제시하되, 상기 지수들을 기초자산의 내재가치 적절성을 평가하는 데 있어 직접적인 비교대상이나 계산의 기초로 삼고 있지 않으며, 미술품 시장 전체의 장기적 성장성에 비추어 미술품이 투자계약증권의 기초자산으로 삼기기에 충분하다는 참고 자료로만 삼고 있습니다. 나 거래 사례 선정 거래 사례 선정 기준 가 해외 미술품 정보 제공 전문 DB 를 통하여 작가의 작품 중 거래사례를 분석함 나 해외나 국내에서 기초자산과 유사한 미술품에 대한 증권 발행사례 또는 증권신고서 제출 사례 등이 있는 경우 그 발행 사례에 포함된 거래 사례들이나 주된 기재사항들 다 다만 거래사례의 시장성을 확인하거나 주제와 구성에 대한 대조를 확인하기 위한 거래사례들을 대조군으로 추가 작품(기초자산)에 대한 상세한 설명 : 기초자산으로 선정된 조지콘도의 작품 무제 는 년대 후반부터 년 대까지 제작된 ‘ 존재적 초상화 연작이며 그 중에서도 년경부터 두드러졌던 ‘ 무의식적 존재 요소를 담은 작품입니다 조지 콘도의 작품 세계에 있어 무의식적 존재라는 요소는 년대 초반 인물의 감정을 근대적인 화풍으로 구사한 ‘ 인위적 사실주의 와 인물의 초상을 큐비즘의 심리적 해석으로 풀어낸 년대 ‘ 심리적 큐비즘 을 잇는 가교라고 할 수 있습니다 대척점이라는 의미를 지닌 는 올더스 헉슬리 의 소설 ‘ 천국과 지옥 에 묘사된 의식의 대척점에 존재하는 무의식의 세계를 일컫습니다 본 작품의 정면에는 무의식적 존재를 상징하는 타원형 모양의 눈 과장된 형태의 광대와 코 긴
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목과 비대칭의 귀 그리고 흐트러진 머리카락을 지닌 초현실적인 형상의 인물이 등장합니다 다홍색 배경과 여인의 녹색 드레스가 지닌 과감한 색채 대비는 인물의 초현실적이고 몽환적인 분위기를 강화하고 있습니다 그리고 작품 속에서 관객을 쳐다보는 상상 속의 인물은 아름다움과 기괴함 사이에서 사실적이면서도 추상적인 요소들을 병치하며 현대인의 복잡한 내면 심리에 대한 존재감을 한 화면에 구현하고 있습니다 이처럼 기초자산은 동 시기 조지 콘도의 대표적인 화풍과 주제의식을 담은 작품입니다 선정된 거래 사례 당사가 비교와 분석을 위하여 검토한 거래사례는 대조군을 포함하여 아래 [511] 건입니다 다만 아래 작품 중 대조군은 기초자산과 다를 수 있습니다 인물이 아니거나 다른 구도 혹은 다른 재질 등 나) 거래사례의 수집과 분석 당사는 위와 같은 평가방법론을 바탕으로 하여 2014년 1월 부터 2023년 12월까지 동일 작가(George Condo)의 낙찰 작품 511점을 1,700만점 이상의 해외 미술품 거래정보를 상시 제공하고 있는 DB인 Artprice를 통하여 전체적으로 확인하여 분석하였습니다. 당사가 비교와 분석을 위하여 검토한 거래사례는 대조군을 포함하여 아래 [511] 건입니다 다만 아래 작품 중 대조군은 기초자산과 다를 수 있습니다 인물이 아니거나 다른 구도 혹은 다른 재질 등 [거래사례 목록] 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_1.jpg 거래사례_01 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_2.jpg 거래사례_02 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_3.jpg 거래사례_03 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_4.jpg 거래사례 목록_04 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_5.jpg 거래사례 목록_05 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_6.jpg 거래사례 목록_06 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_7.jpg 거래사례 목록_07 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_8.jpg 거래사례 목록_08 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_9.jpg 거래사례 목록_09 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_10.jpg 거래사례 목록_10 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_11.jpg 거래사례 목록_11 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_12.jpg 거래사례 목록_12 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_13.jpg 거래사례 목록_13 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_14.jpg 거래사례 목록_14 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_15.jpg 거래사례 목록_15 조지 콘도_분석 데이터_2024.01.30_김 분석용2_16.jpg 거래사례 목록_16 다) 국내외 증권 발행 사례 또는 증권신고서 제출 사례의 분석 1) 해외 증권 발행 사례 동일 작가의 작품은 해외에서 증권 등으로 발행된 기록(2023. 2. 9. filing SEC Form 253G2, Masterworks 220 LLC)이 있습니다(이하, “해외 증권 발행 사례). 해외 증권 발행 사례에서는 기초자산의 거래 사례와 동일 작가, 동일 재질의 약 100호 사이즈 135cm x 142cm 크기의 "Nude on Purple Chair"를 1,350,000달러에 취득한 후, 1,499,000달러를 공모 총액으로 하여 투자계약증권을 모집 발행하였습니다. 기초자산을 해외 증권 발행 사례와 비교하여 볼 때, 당사의 기초자산과 해외 증권 발행 사례의 작품은 작가와 재질에서 유사하며 Artificial Realism을 나타낸 것도 유사한 작품입니다. 이 때, 해외 증권 발행 사례는 미술품의 취득가격과 공모가격이 별도로 기재되어 있으나, 공모로서 미술품을 투자자들에게 매각하는 거래 1회가 완결되는 것이어서 공모가격을 거래가격으로 할 수 있을 것입니다. 해외 증권 발행 사례에
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기재된 사항들에 대한 검토 요약 - 해외 증권 발행된 작가의 유사한 주제 작품들의 가격은 2009년 5월 14일부터 2022년 11월 18일까지 CAGR 12.9%를 기록하였다는 사실 - 2021년 12월 31일까지 약 36년간 작가의 미술품들은 누적하여 총 7,660만 달러가 거래되었다는 사실 2) 국내 증권신고서 제출 사례 동일 작가의 작품은 국내에서 당사가 제 회차 미술품 투자계약증권의 기초자산으로 삼아 증권신고서를 제출하여 공모가 이루어진 바 있습니다 3) 기초자산과 해외 증권 발행 사례의 비교 요약 기초자산 해외 증권 발행사례 작가 조지 콘도 조지 콘도 작품 Untitled 크기 연도 취득가격 (주1) 해외 증권 발행 사례의 경우 1달러/1,333원의 환율로 환산하였습니다. 라) 기초자산의 시장성 등에 대한 분석 당사는 2014년부터 2023년 12월까지 공개된 미술품 경매시장에서의 연도별 거래량을 조사 하였습니다. 거래 사례의 연도별 거래량 연도 거래량(점) 연도별거래량.jpg 연도별거래량 기초자산의 거래량은 2014년부터 2023년까지 공개된 미술품 경매시장에서 연평균 50점 이상 꾸준하게 유지되고 있습니다. 당사는 같은 기간 공개된 미술품 경매에서의 낙찰총액을 조사하였습니다. 거래 사례의 연도별 낙찰총액(수수료 포함, USD) 연도 낙찰 총액 연도별낙찰총액.jpg 연도별낙찰총액 거래 사례의 연도별 낙찰총액을 살펴보면 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러를 기록하였습니다 위와 같은 거래사례에 대한 조사 결과에 비추어 당사는 기초자산이 작품의 거래건수나 거래액수 모두 공개된 시장에서 거래될 수 있는 충분한 시장성을 확보하고 있다고 추정합니다 마) 기초자산의 향후 전망에 대한 분석 당사는 같은 기간 거래사례의 단위면적당(㎠/USD) 가격을 분석하였습니다. 거래 사례의 연도별 단위면적당 가격(㎠/USD) 변화 연도 ㎠/USD 연도별단위면적당가격변화_01.jpg 연도별단위면적당가격변화_01 (주1) 거래사례들의 연도별 단위면적당 가격변화 정도를 분석하기 위하여, 각 연도별 단위면적당 가격 총계를 분석하였습니다. 2014년부터 2023년까지 추이를 볼 때, 거래사례들의 단위면적당 가치는 큰 폭의 상승 이후 일정 기간 조정기를 거치고, 다시 큰 폭의 상승 후에 조정기를 거치는 일종의 패턴을 보여주고 있다고 볼 수 있습니다. 먼저, 2014년에 비하여 조정이 있었으나 2015년부터 2017년까지 거래사례들의 단위면적당 가치는 지속적으로 상승하였습니다. 2018년에도 직전 3개연도에 비하여 5배 이상의 단위면적당 가치 상승이 있었고, 2019년과 2020년에는 2018년에 비하여 일종의 조정기를 있었던 것으로 보입니다. 2021년에는 다시 2020년에 비하여 4배 이상의 단위면적당 가치 상승이 있은 후, 2022년과 2023년에는 다시 조정기를 거친 것으로 보입니다. 한편, 큰 폭의 상승이 있었던 2018년과 2021년에서 거래사례들의 단위면적당 가치는 그 직전에 큰 폭의 상승이 있었던 2014년에 비하여 2018년이, 2018년에 비하여는 2021년이, 각 3배 가량의 단위면적당 가치 상승을 보였다는 사실을 알 수 있습니다. 마지막으로 조정기의 마지막 해라고 볼 수 있는 2017년, 2020년, 2023년에서 거래사례들의 단위면적당 가치를 살펴볼 때에는, 2020년의 단위면적당 가치는 2017년보다 높고, 2023년의 단위면적당 가치는 2020년보다 높다는 사실을 알 수 있었습니다. 거래 사례 중 10호 이상 200호 미만 작품들의 연도별 단위면적당 가격(cm2/USD) 평균 변화 연도 cm2/USD 작품수 총 작품수 연도별 단위면적당 가격변화(10호-200호).jpg 연도별 단위면적당 가격변화(10호-200호) (주1) 거래사례 중 각 연도별로 호 이상 호 이하 작품 건의 연도별 단위면적당 가격
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총계를 해당하는 작품수로 나눈 값을 표시하였고 선형 추세선을 표시하였습니다 한편 당사는 추가적으로 거래 사례 중 작품 크기가 호 약 ㎠ 미만이거나 호 약 ㎠ 를 초과하여 기초자산 대비 지나치게 크거나 작다고 평가될 수 있는 작품의 경우에는 감상가능한 미술품의 주제를 담을 수 있는 면적 미술품 운송의 난이도 전시나 보관 또는 소장 가능한 공간의 차이 등으로 인하여 미술품 유통시장에서 기초자산과 동일하게 평가되기 어렵거나 최소한 단위면적당 가격을 기준으로 직접 비교대상으로 삼기에는 부적절하다고 판단하였습니다 이를 통하여 아직 거래사례가 많지 않았던 년의 건 중 달러라는 비교적 소액에 거래된 작품이 그 작은 크기 ㎠ 로 인하여 약 ㎠ /USD 로 환산되어 반영되는 등 일종의 이상치 (outlier) 가 기초자산의 향후 전망을 추정하는 데 있어 미치는 영향을 합리적으로 조정할 수 있다고 보았습니다 그 결과 거래사례 중 작품 크기 면에서 기초자산과 지나치게 작거나 큰 작품들이 포함되지 않은 경우 전체 단위면적당 총계에 비하여 년 년 년 년의 각 연도별 단위면적당 가치가 직전 연도에 비하여 상승 또는 하락하였는지 여부에 차이를 가져올 수 있게 되어 년부터 년까지는 직전년도 대비 지속적인 상승이 년에는 직전 연도 대비 하락이 있었으나 다시 년에 상승이 있었다고 나타나게 됩니다 이러한 결과값을 반영하여 위 그래프에서 우상향 하는 방향으로 표시된 선형 추세선의 R- 제곱값은 입니다 이처럼, 당 사는 거래사례들의 연도별 단위면적당 가격 총계에 대한 분석 및 거래사례 중 호 미만이거나 호 초과 작품들을 배제한 작품들의 연도별 단위면적당 가치 변화에 대한 분석을 통하여 기초자산의 취득가액 대비한 향후 전망이 부정적이지 않다고 판단합니다 바) 기초자산의 가치에 영향을 미치는 정성적 요인(예술성 등)에 대한 검토 당사가 지난 년간 분석한 점은 동일 작가가 공개된 경매 시장에서 거래된 전체 작품으로서 주제 기법 표현 방식 크기 등이 여러 유형으로 나누어져 있어 기초자산에서만 발견되는 유사점을 특정하기는 어렵습니다 그러나 당사는 기초자산의 예술성이 거래사례들에 비추어 부족하지 않으며 기초자산 제작시기에 있어 작가의 대표적 도상에 가까우므로 예술성 등 정성적 요인이 기초자산의 가치에 부정적인 영향을 미치지 않는다고 판단합니다 따라서 당사는 앞선 분석대로 작가의 작품에 대한 전체적인 시장의 관심과 가치 상승 추세 분석으로 갈음합니다 사) 직접 비교그룹 선정을 통한 분석 당사는 지난 5년간의 거래사례 중 도상이 유사하고 크기가 같은 작품들 6점을 직접 비교대상으로 선정하였습니다. 선정된 작품들은 다음과 같습니다. 날짜 경매사 작품명 제작년도 크기(cm) 낙찰가(수수료 포함, USD) The Diver Phillips Phillips 주 년 월 일의 거래 사례는 해외 증권신고서 제출 사례에서 기초자산으로 선정된 작품입니다 미국 에서 발행 및 모집이 완료된 사례로서 는 모집가격을 의미합니다 주 선정된 작품들은 호수 단위로 측정하였을 때 호 에서 호 사이의 크기를 가졌으나 정확하게 호 또는 호에 부합하는 호수를 가지지는 않았습니다 선정된 작품들의 단위면적당 거래가격을 조사한 결과는 다음과 같습니다. 2000년대 유사도상 거래사례글의 단위면적(㎠)당 판매가(USD) 거래일 ㎠/USD 호 /USD 주 단위면적 ㎠ 및 호 판매가 (USD) 의 산정에 있어 단수처리로 인한 차이가 발생할 수 있습니다 또한 미술품의 특성으로 인하여 동일한 크기 사이에서 각 작품별 판매 경매회사에서 실측한 면적 차이가 있는 경우 단위면적 당 판매가에도 차이가 발생할 수 있습니다 주 비교그룹 작품들 중 면적이 호 크기에 가까운 작품들과 호에 가까울 정도로 비교적 큰 작품들이 있습니다 보수적으로 모든 비교그룹을 호로 가정하여 가치를 산정하였습니다 그리고 기초자산을 비교그룹과 비교하기 위하여 조정을 수행하였습니다 기초자산의 경제적 가치를 유사작품 비교그룹과 비교하기 위하여 수행된 조정 항목 조정 전 조정 후 달러 환산 달러 원 원 크기 면적 ㎠ 호 호 주 기초자산은 그 중 호에
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가까운 정도로 비교적 큰 작품에 속하나 보수적으로 호로 가정하여 가치를 산정하였습니다 위와 같이 조정된 기초자산의 단위면적당 환산가치는 다음과 같습니다. 기초자산의 단위면적당 환산가치 ㎠/USD 호 /USD 주 기초자산은 그 중 호에 가까운 정도로 비교적 큰 작품에 속하나 보수적으로 호로 가정하여 가치를 산정하였습니다 당사는 조정된 기초자산의 취득가액과 단위면적당 가격을 비교그룹과 비교하였습니다. 기초자산 내재가치 추정액과 기초자산 취득가격의 비교 평균값(㎠)[A] 환산 면적[B] 내재가치 추정액(USD) [E=AxB] 기초자산의 환산가치 (USD)[G] 중앙값 호 )[C] 환산 호수 [D] 내재가치 추정액 (USD) [F=CxD] 주 내부평가일의 기준환율 원 /USD) 에 따라 원화로 환산된 내재가치 추정액 범위는 원 원이 됩니다 위에서 본 바와 같이 비교그룹의 단위면적(㎠)당 가격 평균값(average)과 중간값 (median)을 기초자산 면적으로 환산하여 추정한 기초자산 내재가치 추정액[E,F]이 기 초자산 취득가액[G]을 초과하고 있으므로, 당사는 기초자산의 취득가격이 공동사업을 위하여 경쟁력 있는 수준에서 적절하게 결정되었다고 판단합니다. 아) 기초자산 취득금액 적절성에 대한 당사의 결론 내부평가 기준일 현재 작가의 작품이 공동사업의 기초자산으로 삼기에 충분한 시장성을 가지고 있으며, 해외 증권 발행사례를 분석하였을 때 기초자산을 동일한 조건에서 비교적 낮은 가격으로 취득하는 것으로, 기초자산 취득가격은 적절하게 결정되었으며 경쟁력 있는 공동사업에 도움이 될 것으로 판단합니다. 당사가 기초자산을 동일 작가의 다른 작품들과 비교 · 분석한 결과 기초자산의 예술성은 유사 작품들에 비하여 낮지 않다고 판단합니다 그리고 비교 대상으로 선정된 거래사례들에 대한 분석에서 도출된 기초자산 내재가치에 비하여 기초자산 취득가격이 낮으므로, 기초자산 취득가격은 적절하게 결정되었으며 경쟁력 있는 공동사업에 도움이 될 것으로 판단합니다. 또한, 기초자산의 매도인의 수준 및 신원을 포함한 기초자산의 확실한 유통경로(provenance)는 기초자산의 진위에 대한 보증과 소유권 이전을 증빙하는데 충분하며, 추후 공동사업의 청산에 있어 긍정적인 영향을 줄 것이라 판단합니다. 마. 기초자산에 대한 외부평가기관의 평가결과 (1) 외부평가기관 당사는 기초자산에 대하여 2차에 걸친 외부평가를 받았습니다. 기초자산에 대한 외부평가기관 단계 평가자 비고 1차 외부평가 (주)제일감정평가법인 (주1) 2차 외부평가 한국기업평가(주) (주2) (주1) 제일감정평가법인에서 기초자산의 평가를 담당한 감정평가사는 미술 전공자이며, 미술품에 대한 감정평가보고서를 작성한 경력이 있습니다. (주2) 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 작품 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석, 기초자산 가치평가를 용역범위로 하고 있습니다. 그리고 기초자산의 진위에 대한 소견서를 (사)한국화랑협회 감정위원회에 요청하였습니다. 당사가 선정한 외부평가기관들은 기초자산의 가치나 진위를 평가하는 데 있어 충분한 전문성이 있습니다. 평가기관 전문성 (주)제일감정평가법인 - 국토교통부 선정 13대 대형감정평가법인- 담당 : 이사/감정평가사(감정평가경력 8년) /홍익대학교 미술대학 예술학과 졸- 거래사례법 한국기업평가(주) - 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석을 통하여 기초자산 가치평가- 거래사례법 (사)한국화랑협회 감정위원회 - 기초자산의 진위에 대한 소견서 (2) 외부평가기관의 평가 상세 내용 가) 글로벌 미술 시장에 대한 조사 외부평가기관 중 한국기업평가(주)가 조사한 글로벌 미술시장의 주요 특징은 다음과 같습니다. 한국기업평가(주)가 조사한 글로벌 미술시장 요약 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_22.jpg 글로벌미술시장(1) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_23.jpg 글로벌미술시장(2) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가
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보고서_final(날인)_이미지삭제_24.jpg 글로벌미술시장(3) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_25.jpg 글로벌미술시장(4) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_26.jpg 글로벌미술시장(5) (주)제일감정평가법인 역시 글로벌 미술 시장을 조사하였습니다. (주)제일감정평가법인이 조사한 세계 미술품 시장 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_13.jpg 세계미술시장(1) 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_14.jpg 세계미술시장(2) 위와 같은 외부평가기관의 글로벌 미술시장에 대한 조사에서, 글로벌 미술시장이 충분한 규모를 가지고 있다는 점, 기초자산의 매도인은 글로벌 미술시장에서 가장 큰 영향력을 가지고 있다는 점, 그리고 기초자산의 유통경로(provenance)는 글로벌 미술시장에서도 충분히 인정 받을 수 있을 것이라는 점을 추정할 수 있습니다. 나) 국내 미술 시장에 대한 조사 외부평가기관인 한국기업평가는 국내 미술시장과 국내 미술품 경매시장을 조사하였습니다. 한국기업평가(주)가 조사한 국내 미술 시장 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_14.jpg 국내미술시장(1) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_15.jpg 국내미술시장(2) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_16.jpg 국내미술시장(3) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_17.jpg 국내미술시장(4) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_18.jpg 국내미술시장(5) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_19.jpg 국내미술시장(6) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_20.jpg 국내미술시장(7) [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_21.jpg 국내미술시장(8) (주)제일감정평가법인 역시 국내 미술품 시장을 조사하였습니다. 제일감정평가법인에서 조사한 국내 미술품 시장 요약 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_15.jpg 국내 미술(1) 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_16.jpg 국내 미술(2) 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_17.jpg 국내 미술(3) 위와 같은 외부평가기관들의 국내 미술품 시장 분석에 비추어 볼 때, 국내 미술품 시장의 규모가 상당한 수준에 이르렀다는 점과 더불어, 기초자산의 작가인 조지 콘도(George Condo)의 작품들이 국내에서도 상당한 시장성을 가지고 있다는 사실을 확인할 수 있습니다. 다) 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 요인에 대한 조사 제일감정평가법인에서는 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 주요 통화의 대 원화 환율과 주요 물가지수 등을 별도로 조사하였습니다. 제일감정평가법인에서 조사한 주요 통화의 대 원화 환율과 주요 물가지수 등 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_18.jpg 환율과물가지수01 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_20.jpg 환율과물가지수02 라) 작품의 가치에 대한 평가와 조사 제일감정평가법인에서는 동일 작가의 최근 10년간 거래 동향, 최근 거래 사례와 거래 사례 분석, 비교 거래사례 선정, 가치형성 요인 비교의 과정을 거쳐 기초자산의 감정평가액을 결정하였습니다. 제일감정평가법인의 기초자산 감정평가액 및 감정평가액 결정 과정 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_23.jpg 감정평가(1)
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제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_24.jpg 감정평가(2) 제일감정평가법인_124040122_george condo_untitled_사진삭제_25.jpg 감정평가(3) 한국기업평가의 기초자산 가치평가액 및 가치평가액 도출 과정 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_35.jpg 감정평가01 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_36_1.jpg 감정평가02 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_37.jpg 감정평가03 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_38.jpg 감정평가04 마) 진위에 대한 소견 한국화랑협회 감정위원회에서는 다음과 같이 기초자산이 조지 콘도의 작품으로 진품인지 여부를 검토하였고, 그에 대하여 감정소견을 제시하였습니다. (사)한국화랑협회 화랑협회의 감정 소견 감정소견서_조지콘도_투게더아트_untitled_사진삭제_5.jpg 감정소견결과 (5) 외부평가기관의 기초자산 평가 결과 요약 및 결론 기초자산에 대한 외부기관 평가 결과 요약 평가기관 거래사례 모수 평가액 비고 직접 비교대상 (주)제일감정평가법인 533건 - 담당평가사 : 홍익대학교 미술대학 예술학과 졸 (감정평가경력 8년) - 거래사례법 2건(최종 1건) 한국기업평가(주) 645건 - 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석을 통하여 기 초자산 가치평가 - 거래사례법 7건 (사)한국화랑협회 감정위원회 "작품 실사와 의뢰인이 제공한 자료를 통해 상기 작품을 검토해 본 결과, 본 작품은 조지 콘도(George Cond, 1957~)의 작품으로 사료됩니다." 기초자산의 취득금액 934,951,942원은 기초자산의 내재가치나 외부평가기관의 감정평가액 등보다 낮거나 하단 수준에 위치하고 있으며, 공모총액 1,028,000,000 원 역시 기초자산의 내재가치나 외부평가기관의 감정평가액 등보다 낮거나 하단 수준에 위치해 있습니다. 외부평가기관들의 평가서와 보고서 원문은 첨부서류 「기초자산 관련 외부기관의 평가의견서」에 첨부되어 있으며, 저작물인 기초자산의 사진 등이 삭제되지 않은 감정평가서는 당사가 제공하는 URL에서 열람하실 수 있습니다. [감정평가서] 감정소견서_조지콘도_투게더아트_untitled_사진삭제_5.jpg 감정소견결과 [kr] 투게더아트 3호 미술품 가치평가 보고서_final(날인)_이미지삭제_36.jpg 가치평가결과 124040122_감정평가서_2.jpg 감정평가결과 당사는 ㈜제일감정평가법인, 한국기업평가(주)로부터 감정평가서에 기재된 감정평가 평가 방법에 대한 적절성 및 매매계약의 재무적 적절성 등에 관하여 외부평가법인의 검토의견서를 받아 본 증권신고서에 첨부하였습니다. 바. 기초자산 매도인에 관한 정보 위 기초자산의 매도인은 소더비(Sotheby's, Inc.)사 입니다. 매도인은 이른바 세계 3대 미술품 경매회사(Sotheby's, Christie's, Phillips) 중 하나로, 2023년 기준 전세계 미술품 경매회사 중 매출액 1위 기업입니다. 기초자산 매도인 매도인 소더비 경매사(Sotheby's, Inc.) 당사의 취득가액(원) 사. 기초자산의 진위성 (1) 기초자산의 유통경로(Provenance) 등 기초자산의 매도인은 해외 미술품 경매회사인 소더비 이하 “ 매도인 ”) 이 며, 당사는 매도인으로부터 작품을 직접 매입하였습니다. 매도인은 이른바 세계 대 미술품 경매회사 중 하나로 기준일 현재 전세계 미술품 경매회사 중 세 회사가 합산하여 가량 점유율을 차지하고 있습니다 작품은 “ 작가의 컬렉션 으로부터 “ 매도인의 전 소유자가 직접 취득하여 보유 한 것입니다 매도인은 “ 작가의 컬렉션 ” 에 기초자산이 포함되어 있었다는 사실을 구체적 경위를 포함하여 당사에 대하여 다시 한 번 확인하여 주었습니다 (2) 기초자산에 대한 보증서 등 매도인과 발행인 사이에서 체결된 매매 관련
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서류에는 매도인이 발행인에게 제공한 기초자산의 진위를 보장(authenticity guarantee)하는 조항이 포함되어 있습니다. 발행인은 한국화랑협회 감정위원회에 기초자산의 진위에 대한 검토를 요청하였고, 조지 콘도의 작품으로 사료된다는 감정 소견을 받았습니다. (3) 기초자산의 상태 매도인은 당사에 기초자산의 상태를 조사한 결과 보고서인 Condition Report를 제공하였습니다. 기초자산에 대한 Condition Report에는 아래와 같이 기초자산의 상태가 “전반적으로 양호하고 안정적인 상태(The work is in fair to generally good and stable condition overall)라는 점이 기재되어 있습니다. (4) 당사의 확인과 검증, 진위에 대한 판단 당사는 기초자산의 유통경로가 작가의 다른 작품들에 비교하여 동일하다는 사실을 확인하였습니다. 매도인은 동일 작가의 작품을 최근 10년 동안 공개적으로 거래한 사례가 수십 회 이상 확인되며, 매도인은 작품의 직전 유통경로에 대한 조사, 매도인의 동일 작가 매매 사례에 대한 검토, 매도인의 전 소유자 소장 경로에 대한 확인 등의 절차를 거쳐 발행인에게 유통경로가 진실하다는 사실을 회신합니다. 발행인은 추가로 매도인에게 fact sheet 등 매매 관련 서류에 기재된 유통경로(Provenance)의 확인 경로를 요청할 수 있습니다. 당사는 기초자산의 실물 작품 상태가 제공된 Condition Report와 다르지 않다는 사실을 고화질 이미지 촬영 절차 등을 통하여 확인하였습니다. 결론적으로, 기초자산은 세계 3대 미술품 경매회사 중 1개 경매회사로부터 진품임을 확인을 받았고, 매도인이 직접 취득한 상태에서 당사가 취득한 작품으로 그 유통경로에 있어 기초자산의 진위를 의심할 사정을 발견할 수 없다고 판단합니다. 당사가 기초자산을 취득한 매도인은 세계 3대 미술품 경매회사 중 1곳으로서 기초자산을 포함한 미술품의 진위에 대한 보증 능력을 전세계적으로 인정받고 있어, 당사가 제공 받은 매도인의 보증은 충분한 것으로 판단합니다. 당사가 기초자산에 대하여 매도인으로부터 제공받은 Fact Sheet의 내용은, 당사가 미술품 유통 전문 DB와 문헌 조사를 통하여 확인한 사실에 부합합니다. 또한, 당사가 매도인으로부터 제공받은 기초자산에 대한 Condition Report는 기초자산 실물 작품의 상태와 중요한 점에서 다르지 않으며, 기초자산의 전반적인 보관상태는 좋은 것으로 판단됩니다. 당사는 매도인에 대하여 취득가격 전부를 직접 외환송금의 방식으로 지급하여 기초자산의 소유권을 완전하게 이전 받았습니다. 그러므로, 당사는 기초자산이 의심할 여지 없는 진품으로 당사가 완전하게 소유권을 취득한 미술품으로, 일반투자자로부터 공모의 방식으로 모집되는 투자계약증권의 기초자산으로 삼기에 가능한 최선의 방식으로 확인되고 검증되었다고 판단합니다. 나아가, 기초자산은 미술품의 거래에 있어 불확실성을 줄 수 있는 미술품의 진위에 대한 의구심을 제거할 수 있어, 기초자산의 가치와 공동사업의 청산에 긍정적인 영향을 줄 수 있을 것으로 기대됩니다. 매매계약서 등 ppa_01 ppa_04 (주1) 본 증권신고서 및 본 증권고서에 첨부된 서류들에는 기초자산의 판매를 위하여, 기초자산을 특정할 수 있는 필요최소한의 범위에서 기초자산의 복제물인 사진을 포함합니다. 기초자산에 관한 보증서, 팩트 시트(Fact Sheet), 컨디션 리포트(Condition Report) 등은「제1부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」에 기재된 URL 주소에서 확인할 수 있습니다. 투자자 명부 확정 이후에는 해당 URL에 접근하기 위하여 증권을 배정 받은 투자자임을 확인하는 로그인 절차 등이 추가될 수 있습니다. 10. 기초자산의 보관·관리 관련 (1) 기초자산의 보관·관리 방법 당사는 공동사업 참여자인 (주)케이옥션과 미술품 보관계약을 체결하여 ㈜케이옥션이 제공하는 미술품 전문 수장고인 '케이아트스페이스' 프로그램을 이용하여 기초자산을 보관합니다.. 케이아트스페이스 주요사항 보안 및 출입관제 각 호실 내부 CCTV에 의한 실시간 모니터링 소재지 건물 외부 전체 CCTV 설치 및 24시간 상주 경비 전문 보안업체(세콤)에 의한 각 호실별 개별 출입 관제 이중 철문 및 격벽 시스템 소방 (미술품을 보호할 수 있는) 하론가스 소방 시스템 난연 소재 내장재(카페트, 벽돌, 페인트 등) 시공 보관 항온항습기 미술품 관리 K-Office에 의한 미술품 입고 및 출고 관리 보험 케이옥션과 동일 조건의 미술관 보험 당사는 공동사업 운영자로서 기초자산의 가치 상승을 위한 목적에서 이루어지는 전시 또는 판매 목적의 전시 외에는 별도로 기초자산에 대하여 영리 목적의 미술품 렌탈업/대여업을 운영하거나 겸영하지 아니합니다. 케이아트스페이스 내부 첨부_케이아트스페이스 소개서_8.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_8 첨부_케이아트스페이스 소개서_9.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_9 첨부_케이아트스페이스 소개서_5.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_5 (2) 기초자산의 보관·관리 관련 투자자·공동사업자의 권한 및 의무 공동사업 참여자인 (주)케이옥션이 운영하는 케이아트스페이스에서 보관되는 기초자산은 (주)케이옥션과 동일한 미술관 보험에 부보됩니다. 해당 보험은 (주)케이옥션의 도산사유가 발생하여도 보험기간 내 보장이 이루어집니다. 투자자는 기초자산의 보관장소를 당사 홈페이지를 통하여 확인할 수 있으며, 당사는 기초자산의 보관장소를 투자자에게 제공합니다. 기초자산 보관 위치 확인 화면(예시) 보관장소 확인방법_condo_03.jpg 작품 보관위치 게시례 미술품 보관과 관련된 계약의 세부 내용, 보관이 이루어지는 구체적 방실에 대한 정보는 거래상대방과의 비밀유지 약정, 미술품 보관에 따르는 보안 정책 등으로 별도로 공개하지 아니합니다. 또한, 구획으로 분리된 케이아트스페이스에서 기초자산은 당사만이 활용하는 특정한 호실에 보관되며, 1개의 호실은 그 보관방식에 따라 300점 정도까지의 미술품을 효율적이고 안전하게 보관할 수 있습니다. 구획분리된 호실은 외부의 위험으로부터 당사 기초자산들을 안전하게 보관하는 것으로, 당사가 이용하지 않는 동안 다른 호실 또는 화재나 파손 등 외부의 요인으로부터 당사의 기초자산을 분리하여 안전하게 보관할 수 있도록 합니다. 당사는 각 기초자산에 대하여 부여된 번호를 바탕으로 미술관 보험에 부보하고 있기도 합니다.당사는 공동사업의 청산시까지 미술품 보관료와 보험료를 당사의 부담으로 지출합니다. 11. 기초자산의 처분에 관련된 사항 (1) 기초자산의 처분방법 당사는 공동사업 운영자로 당사에 위임된 권한으로 기초자산의 처분시기와 처분 상대방을 결정합니다. 당사는 선관주의 의무를 다하며, 다음에서 제시되는 기준에 따라 공동사업 참여자나 거래상대방을 결정합니다. 당사는 5년 이내에 기초자산을 처분하나 부득이한 경우 청산기간이 5년의 범위 내에서 연장될 수 있습니다. [투자계약서] 제24조(공동사업 운영자의 업무 및 권한) ① 공동사업 운영자는 본 투자계약에 기한 기초자산의 물색ㆍ취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ매각ㆍ손익배분 등 공동사업수행을 위해 필요한 다음 각 호의 역할, 그에 필요한 일체의 처분행위 및 사실행위를 수행한다. 1. 기초자산의 물색ㆍ취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ매각ㆍ손익배분 2. 증권의 모집ㆍ배정 3. 투자자명부의 확정ㆍ작성ㆍ변경 4. 증권 등본·사본, 투자설명서의 작성ㆍ열람ㆍ교부 5. 증권의 양도 및 양수 수단의 제공 및 유지 6. 처분손익의 지급 7. 기타 본 투자계약의 이행에 필요한 일체의 행위 ② 공동사업
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운영자는 공동사업 수행으로 인한 대가를 받을 권리가 있다. ③ 공동사업 운영자는 본 투자계약에 기하여 지출한 비용을 우선하여 지급받을 권리가 있다. ④ 공동사업 운영자는 공동사업의 수행에 필요한 공동사업 참여자(이하 “공동사업 참여자”)를 선임하고 해임할 수 있으며, 그에 따르는 보수ㆍ비용ㆍ수수료를 공동사업 참여자에게 우선 지급하거나 공동사업의 처분손익에서 충당할 수 있다. 제26조 (공동사업 참여자 또는 거래상대방의 선정기준) ① 공동사업 운영자는 공동사업 참여자 또는 거래상대방의 선정에 있어 공동사업 참여자나 거래상대방의 재무상황, 규모, 기초자산에 대한 전문성, 연혁과 기존 거래이력 등 발생가능한 리스크가 과다하지 않은지를 고려한다. ② 공동사업 운영자가 공동사업 참여자 또는 전문가인 제3자 등을 이용할 때에는 투자자가 부담하여야 할 비용이나 수수료 등이 주어진 여건하에서 가장 유리한 지를 고려한다. 이 때, 비용과 수수료 등이 제공받는 서비스의 질과 양, 다른 거래 상대방에 지급하는 수수료율 등과 비교하여 정당한 사유없이 높지 않도록 하여야 한다. ③ 공동사업 운영자가 기초자산을 매각하기 위하여 공동사업 참여자 또는 거래상대방을 선정하는 경우에는 거래 유형(미술품 전시 판매 또는 경매 판매 등)에 따라 효율적으로 기초자산의 매각 등을 수행할 수 있는지를 함께 고려한다. 제27조(공동사업 운영자의 선관주의 의무) ① 공동사업 운영자는 기초자산의 취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ처분을 포함하는 공동사업을 수행함에 있어 선량한 관리자의 의무를 다하여야 한다. ② 공동사업 운영자는 전항의 의무를 수행함에 있어, 기초자산이 공동사업 운영자의 재무상태나 신용상태와 분리되어 유지ㆍ보관ㆍ관리ㆍ처분될 수 있도록 최선을 다하여야 한다. ③ 공동사업 운영자는 제1항 및 제2항의 의무가 공동사업 운영자와 공동사업 운영자의 임직원, 그리고 공동사업 운영자가 공동사업과 관련하여 사용하는 제3자에게도 준수될 수 있도록 최선을 다하여야 한다. 제41조(청산을 위한 기초자산 매각) ① 공동사업 운영자는 투자자명부의 최초 확정 이후 합리적 기간 내에 기초자산을 매각하여 공동사업을 청산한다. ② 전 항의 기간은 투자자명부의 최초 확정 이후 5년을 원칙으로 하되, 부득이한 경우 5년의 범위 내에서 연장될 수 있다. ③ 기초자산의 매각 가액은 기초자산의 보유기간, 매각 예상 시점에서 기초자산의 시장 가치, 경기 변동, 기초자산 가격의 변동성과 향후 전망, 기초자산 매각을 위한 수수료나 제세공과금 기타 투자자 이익을 고려하여야 한다. ④ 공동사업 운영자는 전 항에 있어 동종의 미술품을 기초자산으로 한 증권의 모집 사례, 국내외의 미술품 판매업자나 미술품 경매업자의 이익률, 공동사업에 소요 된 비용이나 수수료 등을 함께 고려할 수 있다. ⑤ 공동사업 운영자는 청산을 위한 기초자산 매각에 있어 다음 각 호의 권한을 투자자로부터 위임 받은 것으로 본다. 1. 기초자산의 처분 가액, 시기, 매수자의 결정 2. 기초자산의 처분과 관련한 운송, 전시 3. 기초자산의 처분과 관련한 비용 등의 지출 4. 기타 상기 각 호에 부수하는 권한 [별첨 3] 공동사업 운영자에게 위임되는 중요한 권리의무 1. 투자자가 공동사업 운영자에게 위임하거나 추인하는 중요한 권리의무 가. 본 투자계약 제22조에 따라 투자자가 공동사업 운영자에게 위임하거나 추인하는 중요한 권리의무는 다음 각 호의 사항이 포함된다. (1) 기초자산의 매매(예약)계약에 대한 체결과 이행, 그 매매(예약)계약에 대한 예약완결권의 행사가 필요한 경우 그 예약완결권의 행사 (2) 기초자산 또는 공동사업에 관계된 금전 등에 대한 금전신탁계약, 서비스 이용 계약 등 기초자산 보관 또는 관리를 위한 계약의 체결 (3) 전항의 신탁계약에 따라 신탁자에게 하는 공동사업에 관한 업무지시 및 운용지시 (4) 기초자산과 공동사업의 유지ㆍ보관ㆍ관리ㆍ대여ㆍ 처분에 관한 권한 (5) 기초자산과 공동사업의 청산과 처분손익에 관한 업무 (6) 본 투자계약 제8조의3 제5항에 따르는 기초자산의 처분 (7) 위 (1) 호 내지 (6) 호의 업무를
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수행하기 위한 포괄적 권한 나. 위 (1) 호 내지 (7) 호에 관하여 공동사업 운영자가 본 투자계약의 체결에 앞서 투자자를 위하여 수행한 업무는 수행 시점에 소급하여 투자자가 추인한 것으로 본다. 2. 위임 철회의 제한 등 : 투자자는 위 1. 가. 의 (1) 호 내지 (7) 호에 따른 공동사업 운영자에 대한 위임을 철회ㆍ해지할 수 없다. 다만 투자자 전원의 동의(본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항에 따라 산정된 처분 정족수를 말함)로 위 위임을 제한하거나 철회ㆍ 해지할 수 있으나, 이 경우에도 이미 공동사업 운영자가 수행한 업무의 효력은 유효한 것으로 본다. 3. 포괄적 위임 등 : 기초자산 처분권한의 위임 범위를 명확히 하기 위하여 부연하면, 투자자는 공동사업 운영자에게 기초자산의 처분권한을 위임(처분의 시기, 가격, 상대방, 등 처분 조건ㆍ방식에 관한 어떠한 제한이 없는 포괄적 대리권 수여를 포함함)한다. 투자자는 위 2. 단서의 경우를 제외하고 기초자산의 처분에 대한 위임을 철회 ㆍ해지할 수 없다. 다만, 투자자가 투자자총회에서 본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자에 의하지 아니하는 기초자산에 대한 처분행위를 결정한 경우, 공동사업 운영자는 동 투자자총회 결의에 따라야 하며, 공동사업 운영자가 기초자산을 공모총액 대비 100% 미만의 가격으로 처분하려는 경우, 투자자총회에서 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 투자자의 동의를 받아야 한다. 또한 투자자가 투자자총회에서 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자가 공시한 기초자산 처분계획의 중단을 결정한 경우, 공동사업 운영자는 동 처분계획에 따라 기초자산을 처분하지 못한다. 본 호는 기초자산 처분권한의 위임과 관련하여 명확히 하기 위한 것으로, 본 투자계약에 따라 투자자가 공동사업 운영자에게 위임한 다른 권한을 제한하는 취지로 해석되지 않는다. 4. 위임과 추인의 승계 : 투자자로부터 본 투자계약서에 따르는 권리의무를 양수한 자에 대하여도 위 1. 가. 의 (1) 호 내지 (6) 호에 대한 위임과 추인의 효과는 승계된다. 5. 위임의 종료 등 가. 전 1. 내지 4. 에도 불구하고, 다음 각 호의 경우 중 가장 먼저 도래한 날의 익일에 공동사업 운영자에 대한 투자자의 위임은 종료되고 본 투자계약도 종료되는 것으로 본다. (1) 투자자명부의 최초 확정일로부터 [5]년이 경과되었으나, 기초자산이 처분되지 아니한 채 공유물 분할 특약의 갱신에 대한 투자자총회에서 처분 정족수에 의한 반대가 있은 경우. 다만 이 경우 기초자산을 처분하고 그 처분 손익의 계산과 청산금을 분배하는 범위에서는 위임이 계속되는 것으로 본다. (2) 투자자명부의 최초 확정일로부터 [10]년이 경과한 경우. 다만 이 경우 기초자산을 처분하고 그 처분손익의 계산과 청산금을 분배하는 범위에서는 위임이 계속되는 것으로 본다. (3) 투자계약서에서 정한 청산 업무가 종료되고, 그 청산 업무의 종료가 공시 된 경우 (4) 투자자총회에서 본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자에 대한 위임의 해지 또는 철회, 본 투자계약의 해지가 있는 경우 나. 전 항에 의하여 위임이 종료된 경우 공동사업 운영자는 위임이 종료된 날까지 본 투자계약과 관련하여 수행한 업무를 공시한다. 다. 공동사업 운영자는 위임이 종료한 경우에도 본 투자계약에서 정한 잔존 업무가 있는 경우 선량한 관리자의 지위에서 그 잔존 업무를 수행한다. 이 때, 공동사업 운영자가 수행하는 업무는 민법 제734조에 의한 사무관리로 본다. (2) 기초자산의 처분관련 투자자·공동사업자의 권한 및 의무 당사는 공동사업 운영자로서 기초자산의 처분에 앞서 처분계획을 공시하고 투자자총회의 의견을 들을 수 있습니다. 이 때 투자자총회에서 처분정족수에 의한 반대가 있는 경우 처분을 중단합니다. 또한 공동사업 운영자는 공모총액 100% 미만 가격으로 기초자산을 처분하려는 경우 투자자총회에서 투자자 전원의 동의를 받아야
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합니다. [투자계약서] 제38조(투자자총회의 결의방법) ① 투자자총회는 모집된 증권 과반수의 찬성(이하 “찬성 정족수”)으로 다음 각 호를 의결할 수 있다. 이 때, 찬성 정족수는 [별첨 3] 공동사업 운영자에게 위임되는 중요한 권리의무에서 포괄적으로 위임된 공동사업 운영자의 권한을 제한하지 아니한다. 1. 공동사업 운영자에 대한 본 투자계약의 이행 경과보고 2. 공동사업 운영자에 대한 공시 요구 3. 증권신고서에 의하여 투자자에게 사전 고지되지 아니한 공모총액 대비 3% 초과 수수료 또는 비용의 지출 여부 4. 공동사업 운영자에 대한 공동사업 운영 방향의 권고 5. 기타 본 투자계약에서 정하는 경우 ② 투자자총회는 모집된 증권 전부의 찬성(이하 “처분 정족수”)으로 다음 각 호를 의결할 수 있다. 1. 공동사업 운영자에 의하지 아니하는 기초자산에 대한 처분행위. 다만, 처분을 위한 상대방, 처분 가격, 처분 시기를 특정하여야 한다. 2. 제8조의3 제6항에 따라 공동사업자 운영자가 기초자산을 최소 청산목표액 미만 가격으로 처분하는 행위 3. 기초자산에 대한 공유물 분할 청구 4. 제21조의 공유물의 분할금지 특약 및 특약의 갱신 확약에 대한 해지 또는 철회 5. 본 투자계약의 중요한 사항에 대한 변경 6. 공동사업 운영자에 대한 위임의 해지 또는 철회, 본 투자계약의 해지 7. 기타 이에 준하는 사항으로서 투자자총회가 정하는 사항 8. 공동사업 운영자가 제40조 제3항에 따라 공시한 기초자산 처분계획의 중단 ③ 전항 각 호에 대한 의결이 있는 경우, 공동사업 운영자가 본 투자계약에 기하여 지출한 비용이 있으면 그 비용을 공동사업 운영자에게 지급하여야 하며, 공동사업 운영자에 대한 위임의 해지 또는 철회가 있는 경우에도 공동사업 운영자가 그 해지 또는 철회 시까지 수행한 업무의 효력을 부인할 수 없다. ④ 본조에서 정한 찬성 정족수 또는 처분 정족수가 미달된 경우 그 의안에 대한 투자자총회의 결의가 없거나 부결된 것으로 본다. ⑤ 공동사업 운영자가 증권을 취득하여 투자자로서 투자자총회의 의안에 관하여 의결권을 행사할 수 있는 경우, 공동사업 운영자는 그 투자자총회에서 공동사업자의 의결권을 제외한 정족수(이하 “공동사업 운영자를 배제한 정족수”)를 산정하여 찬성 정족수 또는 처분 정족수를 충족하는 경우 그 투자자총회에서 공동사업 운영자를 배제한 정족수에 의하여 결의된 사항에 따라야 한다. [별첨 3] 공동사업 운영자에게 위임되는 중요한 권리의무 1. 투자자가 공동사업 운영자에게 위임하거나 추인하는 중요한 권리의무 가. 본 투자계약 제22조에 따라 투자자가 공동사업 운영자에게 위임하거나 추인하는 중요한 권리의무는 다음 각 호의 사항이 포함된다. (1) 기초자산의 매매(예약)계약에 대한 체결과 이행, 그 매매(예약)계약에 대한 예약완결권의 행사가 필요한 경우 그 예약완결권의 행사 (2) 기초자산 또는 공동사업에 관계된 금전 등에 대한 금전신탁계약, 서비스 이용 계약 등 기초자산 보관 또는 관리를 위한 계약의 체결 (3) 전항의 신탁계약에 따라 신탁자에게 하는 공동사업에 관한 업무지시 및 운용지시 (4) 기초자산과 공동사업의 유지ㆍ보관ㆍ관리ㆍ대여ㆍ 처분에 관한 권한 (5) 기초자산과 공동사업의 청산과 처분손익에 관한 업무 (6) 본 투자계약 제8조의3 제5항에 따르는 기초자산의 처분 (7) 위 (1) 호 내지 (6) 호의 업무를 수행하기 위한 포괄적 권한 나. 위 (1) 호 내지 (7) 호에 관하여 공동사업 운영자가 본 투자계약의 체결에 앞서 투자자를 위하여 수행한 업무는 수행 시점에 소급하여 투자자가 추인한 것으로 본다. 2. 위임 철회의 제한 등 : 투자자는 위 1. 가. 의 (1) 호 내지 (7) 호에 따른 공동사업 운영자에 대한 위임을 철회ㆍ해지할 수 없다. 다만 투자자 전원의 동의(본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항에 따라 산정된 처분 정족수를 말함)로 위 위임을 제한하거나 철회ㆍ 해지할 수 있으나, 이 경우에도 이미 공동사업 운영자가 수행한 업무의 효력은 유효한 것으로 본다. 3. 포괄적 위임 등 :
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기초자산 처분권한의 위임 범위를 명확히 하기 위하여 부연하면, 투자자는 공동사업 운영자에게 기초자산의 처분권한을 위임(처분의 시기, 가격, 상대방, 등 처분 조건ㆍ방식에 관한 어떠한 제한이 없는 포괄적 대리권 수여를 포함함)한다. 투자자는 위 2. 단서의 경우를 제외하고 기초자산의 처분에 대한 위임을 철회 ㆍ해지할 수 없다. 다만, 투자자가 투자자총회에서 본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자에 의하지 아니하는 기초자산에 대한 처분행위를 결정한 경우, 공동사업 운영자는 동 투자자총회 결의에 따라야 하며, 공동사업 운영자가 기초자산을 공모총액 대비 100% 미만의 가격으로 처분하려는 경우, 투자자총회에서 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 투자자의 동의를 받아야 한다. 또한 투자자가 투자자총회에서 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자가 공시한 기초자산 처분계획의 중단을 결정한 경우, 공동사업 운영자는 동 처분계획에 따라 기초자산을 처분하지 못한다. 본 호는 기초자산 처분권한의 위임과 관련하여 명확히 하기 위한 것으로, 본 투자계약에 따라 투자자가 공동사업 운영자에게 위임한 다른 권한을 제한하는 취지로 해석되지 않는다. 4. 위임과 추인의 승계 : 투자자로부터 본 투자계약서에 따르는 권리의무를 양수한 자에 대하여도 위 1. 가. 의 (1) 호 내지 (6) 호에 대한 위임과 추인의 효과는 승계된다. 5. 위임의 종료 등 가. 전 1. 내지 4. 에도 불구하고, 다음 각 호의 경우 중 가장 먼저 도래한 날의 익일에 공동사업 운영자에 대한 투자자의 위임은 종료되고 본 투자계약도 종료되는 것으로 본다. (1) 투자자명부의 최초 확정일로부터 [5]년이 경과되었으나, 기초자산이 처분되지 아니한 채 공유물 분할 특약의 갱신에 대한 투자자총회에서 처분 정족수에 의한 반대가 있은 경우. 다만 이 경우 기초자산을 처분하고 그 처분 손익의 계산과 청산금을 분배하는 범위에서는 위임이 계속되는 것으로 본다. (2) 투자자명부의 최초 확정일로부터 [10]년이 경과한 경우. 다만 이 경우 기초자산을 처분하고 그 처분손익의 계산과 청산금을 분배하는 범위에서는 위임이 계속되는 것으로 본다. (3) 투자계약서에서 정한 청산 업무가 종료되고, 그 청산 업무의 종료가 공시 된 경우 (4) 투자자총회에서 본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자에 대한 위임의 해지 또는 철회, 본 투자계약의 해지가 있는 경우 나. 전 항에 의하여 위임이 종료된 경우 공동사업 운영자는 위임이 종료된 날까지 본 투자계약과 관련하여 수행한 업무를 공시한다. 다. 공동사업 운영자는 위임이 종료한 경우에도 본 투자계약에서 정한 잔존 업무가 있는 경우 선량한 관리자의 지위에서 그 잔존 업무를 수행한다. 이 때, 공동사업 운영자가 수행하는 업무는 민법 제734조에 의한 사무관리로 본다. 12. 기타 중요사항 (1) 기초자산이 있는 투자계약증권의 양도 관련 사항 투자자가 증권을 양도하는 경우, 증권의 기초자산에 대한 공유지분 등 투자계약에 기한 권리, 권한, 의무 및 지위 일체가 포괄적으로 양도인으로부터 양수인에게 함께 이전됩니다. 투자자는 증권을 양도하는 경우, 공동사업 운영자인 당사에 증권의 양도 및 기초자산에 대한 공유지분의 양도 사실을 통지하고, 당사로부터 위 양도에 대한 승낙을 받아야만 당사에 양도의 효력을 주장할 수 있으며, 민법 제450조 제2항에 따라 당사의 양도 승낙이 확정일자 있는 증서로 이루어져야 당사 이외의 제3자에게도 증권의 양도 및 기초자산의 양도의 효력을 주장할 수 있습니다. 투자자는 확정일자 부여 기타 증권의 양도와 양수에 필요한 비용을 별도로 부담할 수 있습니다. 당사는 위 양도 통지 및 양도 승낙에 대한 절차를 당사가 운영하는 홈페이지 기타 전자적 방식으로 제공합니다. [투자계약서] 제18조(증권의 양수도 방법 및 제한) ① 어느 투자자가 증권을 양도하는 경우, 증권의 기초자산에 대한 공유지분 등 본 투자계약에
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기한 권리, 권한, 의무 및 지위 일체가 포괄적으로 양도인으로부터 양수인에게 함께 이전된다. 이 때, 양수인은 본 투자계약에 기한 권리, 권한, 의무 및 지위 일체를 승계하는 것을 승낙하고 동의한 자여야 한다. ② 투자자가 증권을 양도하고자 하는 경우, 양도인인 투자자가 공동사업 운영자에게 증권의 양도 및 기초자산에 대한 공유지분의 양도 사실을 통지(이하 “양도 통지”)하고, 공동사업 운영자로부터 양도에 대한 승낙(이하 “양도 승낙”)을 받아 야만 공동사업 운영자에게 양도의 효력을 인정받을 수 있다. 이 경우 양수인이 양도인으로부터 양도 통지에 대한 위임을 받은 서면을 공동사업 운영자에게 제출하거나, 양도인의 공동사업 운영자에 대한 명시적인 승낙의 의사표시가 있는 경우에는 양도 통지의 효력을 주장할 수 있다. ③ 양수인은 민법 제450조 제2항에 따라 공동사업 운영자에 대한 양도 통지가 이루어지고 공동사업 운영자의 양도 승낙이 확정일자 있는 증서에 의해 이루어진 경우에 한하여 공동사업 운영자 이외의 제3자에게 증권의 양도 및 기초자산에 대한 공유지분의 양도의 효력을 대항할 수 있다. 이 때, 투자자는 공동사업 운영자가 모집이 완료된 날로부터 매 1개월마다 하는 투자자명부에 대한 사서인증과 별개로, 투자자가 비용을 부담하여 공동사업 운영자에게 양도 승낙에 대하여 확정일자를 부여해 줄 것을 요청할 수 있다. ④ 공동사업 운영자가 양도 통지와 양도 승낙에 대한 절차를 제공하는 경우, 양도인 및 양수인은 이를 준수하여야만 공동사업 운영자에 대하여 양도의 효력을 주장할 수 있다. 공동사업 운영자가 제공하는 양도 통지와 양도 승낙의 절차는 공동사업 운영자의 홈페이지나 기타 전자적 방식으로 제공될 수 있다. 이 때, 공동사업 운영자는 증권의 양도를 위해 필요한 당사자의 정보, 기명날인 또는 서명, 증명서, 처분문서와 양도에 필요한 비용 등을 투자자와 투자자의 양수인으로부터 제공 또는 지급받는 것을 조건으로 증권의 양도 및 통지에 필요한 수단을 이용하게 할 수 있다. ⑤ 투자자는 공동사업 운영자와의 명시적 서면 합의 없이 본 투자계약에 정하지 아니한 방법으로 본 투자계약상 권리의무를 제3자에게 양도할 수 없다. ⑥ 투자자는 증권을 양도하는 경우 양수인이 본 투자계약에 의한 권리의무를 승계하도록 하여야 하는 의무를 부담한다. ⑦ 증권의 양도ㆍ양수 및 투자자명부의 변경에 필요한 비용은 양도인 및 양수인이 연대하여 공동사업 운영자에게 그 비용을 납부하여야 한다. 공동사업 운영자는 비용의 지급을 받기 전까지 관련된 절차를 완료하지 아니할 수 있다. (2) 기초자산의 분할 가능 여부 투자자들은 다른 투자자 전원 및 당사와의 사이에서 기초자산에 관한 공유물 분할 금지 특약을 체결합니다. 해당 특약은 5년을 기한으로 하되, 1회에 한하여 5년간 연장될 수 있습니다. 해당 특약은 증권의 양수인에게 승계됩니다. 당사는 해당 특약이 양수인에게 승계되도록 하기 위해, 증권의 양도 및 양수절차에서 양수인에게 공유물 분할금지 및 연장에 대한 특약사실을 고지하고 그에 대한 동의를 받으며, 양수인이 이에 동의하여야 증권이 양도됩니다. [투자계약서] 제21조(기초자산의 공유관계 및 공유물의 분할 금지 특약) ① 투자자는 취득한 증권 주수에 비례하는 비율로 다른 투자자와 기초자산을 공유한다. ② 투자자는 기초자산에 대하여 공유물의 분할을 청구하지 않을 것을 공동사업 운 영자와 다른 투자자들에 대하여 확약(이하 “공유물 분할금지 특약”)한다. ③ 공유물 분할금지 특약은 투자자명부 확정일로부터 [5]년간 유효한 것으로 본다. ④ 전항의 기간이 만료한 날까지 본 투자계약에 의한 청산이 완료되지 않을 것으로 예상되는 경우, 그 만료일로부터 역산하여 [14]일간 투자자에게 공시한 후 [5]년 간 유효한 공유물 분할금지 특약을 갱신한다. 이 때, 투자자는 공동사업 운영자와 다른 투자자에게 대하여 공유물 분할금지 특약의 갱신을 할 것을 확약(이하 “특약의 갱신 확약”)하고, 특약의 갱신에 대한 반대는 공동사업 운영자를 제외한 투자자 전원의 동의가 있어야만 유효한
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것으로 한다. ⑤ 공유물 분할금지 특약 및 특약의 갱신 확약은 투자자로부터 증권을 양수받은 양수인인 제3자에게도 유효하게 승계된다. ⑥ 공동사업 운영자는 전항의 사실을 명확히 하고자, 본 투자계약 제18조의 양도 통지 및 승낙 절차에서 양수인에게 공유물 분할금지 특약과 특약의 갱신 확약을 고지하고 그에 대한 동의가 있는 경우에 한하여 양수도의 절차를 완료할 수 있다. ⑦ 공유물 분할금지 특약 및 특약의 갱신 확약에 대한 해지 또는 철회는 공동사업 운영자를 제외한 투자자 전원의 동의를 얻어야 한다.
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II. 사업의 내용 3. 미술품 투자계약증권 발행 구조과 당사의 경쟁력」을 참조하여 주시기 바랍니다.」 이처럼 당사는 미술품의 소싱, 관리, 처분 능력에 경쟁력을 가지고 있으나, 미술품 시장 과열로 인한 경쟁업체와의 소싱 경쟁 또는 미술품 시장 축소로 인하여 미술품 공급이 어려워질 경우, 당사의 미술품 소싱 능력 역시 감소할 위험이 있습니다. 이처럼 당사는 미술품의 소싱, 관리, 처분 능력에 경쟁력을 가지고 있으나, 미술품 시장 과열로 인한 경쟁업체와의 소싱 경쟁 또는 미술품 시장 축소로 인하여 미술품 공급이 어려워질 경우, 당사의 미술품 소싱 능력 역시 감소할 위험이 있습니다. 라. 과도한 수수료 경쟁으로 인한 수익성 축소 위험미술품을 기초자산으로 하는 투자계약증권의 모집 또는 매출을 사업으로 영위하는 업체의 진입이 늘어, 관련 시장에서의 경쟁이 치열해질 경우 과도한 수수료율 경쟁으로 인하여 당사의 수익성이 악화될 위험이 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 최근 미술시장에 대한 대중의 관심도 증가로 인해 국내 미술품 시장의 성장이 전망되고 있습니다. 미술품 투자계약증권의 모집 또는 매출 역시, 소액 투자와 새로운 유형의 투자에 관심 있는 MZ세대의 유입으로 많은 관심을 받고 있습니다. 투자계약증권이 향후 토큰증권(Token Security)의 유통시장에 진입하는 첩경이 될 것이라는 전망 또한 존재하여, 이러한 관점에서도 이미 금융규제당국에 의하여 가이드라인이 제공된 미술품 투자계약증권의 모집과 매출을 시도하려는 업체가 추가 유입될 가능성이 있습니다. 비록 현재까지 미술품 투자계약증권의 모집 또는 매출이 가능하다는 취지에서 금융규제당국의 실사 등을 수검한 업체는 4개이고 미술품 투자계약증권의 모집 또는 매출에 수반되는 투자자 보호장치의 완비 등 진입장벽으로 인하여 신생 업체의 진입이 단기간에 허용될 가능성은 크지 않으나, 향후 유입되는 경쟁업체들로 인하여 미술품을 기초자산으로 하는 투자계약증권의 모집 또는 매출과 관련된 시장 경쟁이 치열해질 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 이 경우 과도한 수수료율 경쟁으로 인하여 당사의 수익성이 악화될 위험이 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 마. 기초자산 거래 및 증권 취득과 관련된 유동성 위험고가의 미술품 투자계약증권 모집 또는 매출이 계속되는데 비하여 공동사업의 청산은 지연되는 경우, 공동사업에 투입되는 당사 자금의 회수 지연이 발생할 수 있으며, 이로 인해 당사의 자금 유동성이 악화될 수 있는 위험이 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 당사는 본 증권신고서를 통하여 모집하는 투자계약증권의 60%를 선배정 받고, 본 투자계약증권에 대한 청약이 모집 또는 매출하고자 하는 증권수에 미달하는 경우 그 미달하는 증권을 취득합니다. 또 당사는 투자자와 동일한 지위에서 증권을 취득할 수 있습니다. 공동사업 운영자로서 당사가 취득한 증권은 공모 절차가 완료된 날(증권발행실적보고서가 제출된 경우 그 제출일)로부터 6개월간 제3자에게 양도할 수 없고, 양도하는 경우에도 총 모집 증권 주수의 10% 이상에 해당하는 증권을 공동사업 청산시까지 당사가 보유합니다. 공동사업 운영자가 취득한 증권에 대하여 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제 조 제 항 및 동법 시행령 제 조 제 항에 의한 증권의 매출이 이루어지는 경우 당사는 본 투자계약에 의한 모집과 별도로 증권신고서를 제출하여야 합 니다. 그에 따라 기초자산인 미술품이 고가의 대규모 작품인 경우, 기초자산인 미술품이 최종적으로 매각되어 공동사업이 청산되기까지 해당 자금의 활용이 어렵게 됩니다. 한편, 고가의 미술품의 경우 그 수요자가 한정되어 있는 시장으로 작품을 원하는 수요자가 나타나지 않는 경우 또는 경기 변동에 따라 고가 미술품을 구매하는 자산가들에게 현금 유동성이 원활하지 않는 경우 기초자산 매각이 계속적으로 지연될 수도 있습니다. 이러한 경우 당사의 자금 유동성이 악화될 수 있는 위험이 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다.
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바. 핵심인력 유출에 따른 영업 축소위험 전문적 인력 유지를 위해 당사는 적극적으로 핵심 인력관리를 수행하고 있으며, 다양한 임직원 복리후생과 보상책을 제공하고 있습니다. 또한, 당사 최대주주인 (주)케이옥션은 코스닥 시장에 상장된 미술품 경매회사로 자본시장과 미술품 시장 모두에 전문성이 있어, 필요한 경우 전문적 인력을 지원받는 데에도 용이한 면이 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사 핵심 인력의 퇴사로 인한 인력 유출이 있는 경우 당사의 영업에 악영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 당사의 사업은 기초자산인 미술품을 물색한 후, 잠재적인 판매자 및 구매자와의 관계를 공동사업에 관한 투자계약으로 구조화하고, 투자계약증권을 모집 또는 매출로 일반투자자를 공동사업 투자자로 유치하는 임직원들의 능력이 회사의 성공에 필수적입니다. 따라서 회사의 경쟁력은 전문성을 갖춘 인력을 채용하고 그 인력을 유지하는 데 크게 좌우될 수 있습니다. 전문적 인력 유지를 위해 당사는 적극적으로 핵심 인력관리를 수행하고 있으며, 주식매수선택권의 부여, 다양한 임직원 복리후생과 보상책을 제공하고 있습니다. 또한, 당사 최대주주인 (주)케이옥션은 코스닥 시장에 상장된 미술품 경매회사로 자본시장과 미술품 시장 모두에 전문성이 있어, 필요한 경우 전문적 인력을 지원받는 데에도 용이한 면이 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 당사의 핵심인력에 대한 현황은 아래와 같습니다. 작성기준일 : 증권신고서 제출일 현재 담당업무 성명 소속·직급 업무경력 자격증 비고 근속연수(개월) (상세업무) (생년) 투자자 보호인력 (공동사업 관리 총괄) 도현순(1967) 대표이사 1. 한국은행 4.6년(외화자금과) 2. 리만브라더스 홍콩 0.5년 3. 페레그린증권 홍콩/서울 3.8년 4. 맥킨지 서울 1.9년 5. 리먼브라더스 서울 6.9년 6. 주식회사 케이옥션 14.8년(현재/ 대표이사)7. 주식회사 투게더아트 1년(현재/ 대표이사) 책임담당자 투자자 보호인력(준법지원담당임원) 주재승 (1962) 사내이사/준법지원담당임원 전무 1. NH농협금융지주 및 NH농협은행 38년(디지털금융부문장 부행장) 2. ㈜농협케미컬 1년(전무이사) 3. 라온시큐어(주) 1년(부사장) 4. 라온화이트햇(주) 2.8년(부사장) 5. ㈜투게더아트 0.5년 (현재/ 사내이사 전무) 투자자 보호인력(기초자산 검증) 김보름 (1979) 사외이사 1. 서울문화재단11.3년(문화사업팀장) 2. 세종대학교 3년(문화예술경영학과 주임(초빙)교수) 3. 한성대학교 1.1년(현재/문학문화컨텐츠학과 조교수) 4. ㈜투게더아트 0.5년(현재/ 사외이사) AAA (주1) 투자자 보호인력(경영감시) 지승현 (1993) 사외이사 1. 삼정회계법인 4년(IM4본부 공인회계사) 2. 삼덕회계법인 1년(감사본부 공인회계사) 3. 삼정회계법인 공인회계사 2년 (Deal 1본부 공인회계사) 4. KT 1.6년(자금운용센터 금융투자팀) 5. ㈜로보에테크놀로지 0.8년(현재/ 재무기획담당) 6. ㈜투게더아트 0.5년(현재/ 사외이사) 공인회계사 투자자 보호인력(감사) 박준원 (1983) 감사 1. 안진회계법인 8년(감사본부 공인회계사) 2. 삼덕회계법인 4년(감사본부 공인회계사) 3. ㈜LG 에너지솔루션 1.6년(정도경영팀) 4. 예인회계법인 1.5년(현재/ 대표자 공인회계사) 5. ㈜투게더아트 0.5년(현재/ 감사) 공인회계사 투자자 보호 인력(사업운영담당임원) 이관재(1965) 사업운영담당임원 전무 1. 금융감독원 33.8년(조사기획국, 기업공시국 등)2. 주식회사 투게더아트 0.8년(현재/ 사업운영담당임원 전무) 투자자 보호 인력 (정보보호/개인정보보호) 백승한(1982) 매니저(IT팀장) 1. SK C 주식회사 4.1년 (물류서비스운영팀) 2. SK 주식회사 0.5년 3. 주식회사 미드레이트 4.9년(개발팀) 4. 주식회사 투게더아트 2.3년(현재/ IT팀장 매니저) 투자자 보호 인력(이해관계인 거래 통제/준법지원) 문대영(1982) 매니저 1. 변호사문대영법률사무소
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8년(변호사)2. ㈜케이옥션 1년(법무팀장) 3. 티에이어드바이저(유) 5.1년(현재/이사) 4.(주)투게더아트 1년(현재/ ISC팀 매니저) 변호사/CAMS/투자자산운용사 (주2) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 이승행(1983) 매니저(O) 1. 주식회사 에스케이에코플랜트 1년 (해외계약팀) 2. 주식회사 엔에이치리사이텍컴퍼니 3년 (해외계약팀) 3. 주식회사 미드레이트 4.5년(운영총괄팀) 4. 한국피투피(P2P)금융협회 1년(협회장) 5. 사단법인 한국핀테크블록체인학회 1.8년(현재/ 부회장)6. 대통령 직속 디지털플랫폼정부 위원회 0.4년(현재/ 전문위원) 7. 주식회사 투게더아트 2.3년(현재/ O 매니저) 책임담당자 운영인력 (기초자산 관리, 공시) 신규식(1984) 매니저(ISC팀장) 1. 에스케이에코플랜트 주식회사 4.7년(플랜트계약팀, 해외계약팀, 토건계약팀)2. 주식회사 미드레이트 4.1년(운영총괄팀) 3. 주식회사 투게더아트 2.4년(ISC팀장 매니저) 투자자산운용사 운영인력(투자계약 관리 및 투자자 명부 관리) 이유정(1992) 매니저 1. 주식회사 미드레이트 4.4년(경영지원팀) 2. 주식회사 투게더아트 2.3년(현재/ 경영지원부문) 투자자산운용사 운영인력 (홍보) 손이천(1976) 매니저 1. 주식회사 인큐브테크 2.4년(마케팅/홍보/기획)2. 다올갤러리 2.4년(Art Advisor)3. 주식회사 케이옥션 14.5년(현재/ 마케팅(IR)그룹장)4. 주식회사 투게더아트 1년(현재/ 매니저) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 이지현 (1983) 매니저 1.주식회사 케이옥션 14.5년(현재/ 경매팀 팀장)2. 주식회사 투게더아트 1년(현재/ 매니저) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 윤희재(1990) 매니저 2. Keystone Education Ltd.(서울/홍콩) 3.2년(컨설팅, 마케팅) 3. 프리랜서 2.3년(전시자료 번역, 유학컨설팅) 4. 케이옥션 3.9년(현재/경매팀 PI파트)5. 주식회사 투게더아트 0.7년(현재/ ISC팀 매니저) 운영인력(투자계약 관리) 김세라(1989) 매니저(재무팀장 대행) 1. 제일메디칼 주식회사 2.2년(무역관리부) 2. 주식회사 메타브랜딩 1.7년(경영지원실) 3. 주식회사 참피온 1.7년(재무팀) 4. 주식회사 케이옥션 3.6년(재무그룹 회계팀)5. 주식회사 투게더아트 0.7년(현재/ 재무팀장 대행, 회계 및 공시 담당 매니저) 투자자산운용사 운영인력(투자계약 관리) 이아름(1993) 매니저 1. 한국맨소래담 주식회사 4.6년(재무팀)2. 주식회사 케이옥션 2.4년(재무그룹 회계팀)3. 주식회사 투게더아트 0.7년(현재/ 재무팀 자금담당 매니저) 재경관리사 (주1) AAA는 Appraisers Association of America의 약자로 미국에서 감정평가를 위한 통일 규준(USPAP: Uniform Standard of Professional Appraisal Practice)에 의하여 미술품 등 동산의 가치 평가에 관한 교육을 수료하고, AAA에 회원자격(membership)을 득한 전문가를 말합니다. (주2) CAMS는 Certified Anti-Money Laundering Specialist의 약자로, 자금세탁방지전문가협회(ACAMS: Association of Certified Anti-Money Laundering Specialist)에 주관하는 시험에 합격하고 ACAMS 회원으로 등록한 전문가를 말합니다. 당사는 기초자산의 적절한 평가와 물색, 취득, 처분을 위하여는 미술품에 전문적 지식이 있고 미술품 거래에 관한 노하우를 갖춘 미술품 경매회사 경력 또는 미술 전공자, 사업구조의 적법성을 유지하기 위한 법률 전문가나 준법 감시 전문가, 공인회계사, 공시 및 증권 분야에서의 전문가, 투자자 보호와 운영을 위한 전문 인력 등 핵심인력을 지속적으로 확보하고 유치하기 위하여 최선을 다하여 왔습니다. 또한, 당사는 확장에 따르는 인력 충원 필요성에 대비하여 인력을 선제적으로 충원하여 왔으며, 향후 3년간
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」을 참조하여 주시기 바랍니다.이처럼 당사는 기초자산에 관한 입수 가능한 최대한 정보를 확보하고, 거래사례를 정밀하게 분석하여 기초자산 취득금액과 공모총액을 산정하고자 최선의 노력을 다하고 있으며, 당사의 내부 평가를 보완하기 위하여 외부평가기관의 평가를 통하여 객관적 검증을 진행하고 있습니다. 그러나 예술창작품인 기초자산의 특성으로 인하여 조사된 거래사례는 유사한 작품일뿐 기초자산 자체의 거래 가격은 아니고, 작가나 작품에 대한 수요와 공급에 급격한 변동이 있을 수 있으며, 당사가 조사한 내역에 대하여 완전성을 보장할 통일적 기준이 없다는 점으로 인하여 공동사업의 성패에 영향을 받을 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 카. 기초자산인 미술품 거래시장의 특성으로 인한 위험 미술품 시장의 규모는 기초자산이 유통되고 현금화되는 유동성에 영향을 미칩니다. 즉 미술품 시장의 유동성이 증가하거나 감소하는 것은 기초자산의 청산 가능성이나 청산시기, 또는 청산가액에 영향을 줄 수 있습니다. 미술품 시장은 경제흐름과 연관성이 있으며, 향후 경기 둔화 시 미술품 시장 또한 그 영향을 받을 수 있습니다. 그러나, 미술품 시장은 경제 위기 이후 빠르게 과거 시장규모를 회복하는 모습을 보입니다. 다만, 미술품 시장의 회복탄력성에도 불구하고 글로벌 경기 악화로 인한 경기 침체 상황이 지속될 경우 당사가 공동사업을 위한 기초자산으로 삼고 있는 미술품 시장은 축소될 가능성이 존재하며, 이는 당사의 영업활동 뿐 아니라 기초자산의 처분가능성과 수익률, 공동사업의 청산 수익성에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 미술품 시장의 유동성을 측정하는 과거 미술품 거래 데이터에 대한 신뢰도, 미술품의 시장의 범위, 수요층에 따라서도 공동사업의 성패가 좌우될 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 본 투자계약증권은 미술품을 기초자산으로 하는 공동사업에 관한 것입니다. 그리고 공동사업의 청산을 위하여는 미술품을 매각하여야 합니다. 미술품을 거래되는 시장은 주로 1차 시장으로 불리는 미술품 판매시장으로 화랑 또는 아트페어가 있고, 2차 시장으로 불리는 미술품 경매회사가 있습니다. 최근에는 당사와 같은 미술품 투자계약증권의 발행인이 기존 미술품 시장에 참여하여 상당한 인지도와 시장 참여도를 가지게 되기도 하였습니다. 공동사업의 청산을 위하여 기초자산을 매각하는 경우, 당사는 1차 시장 또는 2차 시장 중에서 먼저 어느 시장에 있는 공동사업 참여자를 선정할 것인지 혹은 다수의 수단을 선택할 것인지 검토합니다. 기초자산이 미술품 시장에서 매각될 수 있는 가능성, 즉 기초자산 시장의 유동성이 공동사업의 청산가능성에 영향을 미치기 때문입니다. 이러한 기초자산 시장의 유동성은 미술품 거래시장의 규모로 나타납니다. 미술품 시장의 규모를 추정하기 위해 국내에서는 미술품 경매회사의 과거 경매 거래 데이터를 기초로 하고, 문화체육관광부가 매년 시행하는 미술품 시장 실태 조사에 대한 미술시장 참여자들의 자발적 응답, 그 외 한국시가감정협회 등이 자체적으로 조사하여 발표하는 자료에 의합니다. 이러한 자료들은 어느 정도의 신뢰성을 가지고 있으나, 대부분의 자료가 자발적 응답에 의하여 작성된 것으로 통일적이고 완결성 있는 시장 규모를 추정한 자료는 확인되지 않는다는 한계가 있습니다. 2023년 6월 30일 대한민국 국회를 통과한 「미술진흥법」제23조에서는 문화체육관광부 장관이 미술 관련 정보를 제공하기 위한 통합미술정보시스템의 구축·운영 등을 할 수 있도록 하고 있으나 2024년 7월 26일 시행 예정으로 아직 해당 시스템의 구축을 위한 논의나 시행령조차 제정되지 않은 상태입니다. 해외의 경우 글로벌 투자은행 UBS와 세계적 아트페어인 아트 바젤(Art Basel)이 매년 세계 미술품 시장에 대하여 조사한 자료를 발표하고, 딜로이트(Deloiite)나 기타 시장조사 업체, 소더비(Sotheby’s)에서 제공하는 메이 모제스 아트 인덱스(Mei Moses Art Index) 등도
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미술품 거래 시장을 분석하는 자료로 사용됩니다. 해외에서는 조금 더 정교한 자료나 분석이 제공될 수 있으나, 미술품 경매회사의 기록에 의존하는 거래 사례 이외에는 대부분 자발적 응답으로 작성된다는 한계점은 동일합니다. 이렇듯 자료의 신뢰성 한계를 전제하고 미술품 거래시장의 규모와 변동을 살펴보면, 기초자산인 미술품의 거래시장은 먼저 경기의 영향을 받는다고 할 수 있습니다. Art Basel과 UBS가 발행한 The Art Market 2024에 따르면, 전체 미술품 시장은 경기 침체가 발생한 시기에 급격한 시장 축소를 보여주었습니다. 과거 2008년 금융위기와 2020년 COVID-19 발생으로 인한 경기 침체로 글로벌 미술품 시장은 이러한 경기침체가 발생하기 전 년도 대비 역성장 하였습니다. 2008년 620억달러 규모였던 글로벌 미술품 시장은 2018년 11월 금융위기 발생 이후, 2009년 395억달러로 감소하여 직전연도 대비 36% 감소하였습니다. 또한 2020년 COVID-19 발생으로 2019년 644억달러 규모였던 미술시장은 2020년 503억달러로 전년도 대비 22% 축소되었습니다. 하지만, COVID-19가 진정세인 2021년 및 2022년 글로벌 미술품 시장은 각각 31%와 3%의 성장을 보이며 회복하였으며, 2023년에는 미국와 영국에서 판매가 둔화되며 4%의 역성장을 하였으나 팬데믹 이전 2019년 대비 1%를 상회하는 시장 규모를 보여주고 있습니다. [글로벌 미술품 시장 규모 및 거래액 증감 추이(직전연도와 비교)] 글로벌 미술품 시장 규모 및 거래액 증감 추이.jpg 글로벌 미술품 시장 규모 및 거래액 증감 추이 미술품 경매 시장 또한 미술품 시장 및 경기흐름과 어느 정도 유사한 흐름을 보입니다. The Art Market에 따르면, 2008년 280억달러의 규모였던 글로벌 미술품 경매 시장은 2009년 183억달러로 감소하였으며, 2019년 275억달러였던 시장은 2020년 210억달러로 23.6% 감소하였습니다. 2020년 이후 글로벌 미술품 경매시장은 다시 2021년 312억달러, 2022년 306억달러로 증가세를 보이고 있습니다. 미술품 시장은 경제 위기 이후 빠르게 과거 시장규모를 회복하는 모습을 보입니다. 2008년 금융위기로 인한 미술품 시장 침체 이후 2010년 미술품 시장은 빠르게 증가하여 전년도 거래량을 회복하는 모습을 보여주었습니다. COVID-19 이후의 시장 또한 2020년 503억달러에서 2021년 659억달러의 성장세를 보여주며 빠른 증가세를 나타내고 있습니다. [연도별 글로벌 미술품 판매 규모] (단위: 십억달러) 구분 '10년 '11년 '12년 '13년 '14년 '15년 '16년 '17년 '18년 '19년 '20년 '21년 '22년 '23년 금액 즉, 2010년부터 2022년까지 글로벌 미술시장의 규모 변화를 보면, 경기 침체기에 거래규모가 축소될 수 있으나, 곧 빠르게 회복하여 600억 달러 이상으로 회복하는 모습을 지속해서 보여주고 있습니다. 그리고 전체 미술 시장 중에서 미술품 경매회사의 비중은 지속적으로 증가하고 있습니다. 글로벌 미술시장의 규모 변화와 미술품 경매회사 비중 글로벌 미술시장 거래량 변화 등.jpg 글로벌 미술시장 거래량 변화 등 국내 미술 시장 역시 2010년부터 2020년까지는 경기 변동에 따라 침체와 회복을 반복하다, 2021년에 폭발적으로 성장하고 2022년에도 상승세 기조를 이어나갔습니다.국내 미술시장에서 미술품 경매회사가 차지하는 비중은 등락이 있으나 꾸준히 높은 비중을 차지하고 있습니다. 국내 미술 시장 전체 거래량과 미술품 경매업체의 비중 국내 미술시장 거래량 변화 등.jpg 국내 미술시장 거래량 변화 등 (출처 : 예술경영지원센터 2023 미술시장조사, 자체가공 국내 미술품 경매 시장은 2020년 COVID-19 발생으로 전년도 대비 26.2% 감소하였다가 2021년도에 대폭 상승하였습니다. [연도별 국내 미술품 낙찰총액] (단위: 백만원) 구분 2018년 2019년 2020년 2021년 낙찰총액 증감률(%) 낙찰총액
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증감률(%) 낙찰총액 증감률(%) 케이옥션 서울옥션 기타 합계 (출처: K-ART Market, 연도별 경매시장 분석) (주1) 증감률은 전년대비 증가 또는 감소를 의미하며, 2018년도는 2017년 자료의 부재로 증감률이 작성되지 않았습니다. (주2) 문화체육관광부/(재)예술경영지원센터가 2023년 12월 18일자로 발한「2022 미술시장조사」자료에서는 2021년 12월 말까지의 미술품 경매회사들의 전체 낙찰액을 약 3,354억원으로 기재하고 있습니다. 이처럼 미술품 시장은 경제흐름과 연관성이 있으며, 향후 경기 둔화 시 미술품 시장 또한 그 영향을 받을 수 있습니다. 그러나 미술시장의 침체가 발생하는 경우에도 곧 일정 규모 이상으로 거래규모가 회복하는 모습 역시 볼 수 있습니다. 소더비에서 제공하는 메이 모제스 아트 인덱스는 1950년을 1로 보았을 때, 세계 미술품 거래시장의 규모가 2021년까지 연 평균 8.5%의 성장하고 있음을 보여주고 있으며, The Art Market 2023에서는 2009년부터 2022년까지의 세계 미술품 거래시장이 2009년의 약 33억 달러에서 2019년 40.5억달러 규모까지 성장하였다가 다시 2020년 31.4억 달러, 2022년에는 37.8억달러로 상승하여 시장의 회복가능성과 지속적 성장 가능성을 보여주고 있기도 합니다. 국내 미술품 시장은 COVID-19 이후 대중의 미술품에 대한 관심이 증가하며, 2021년 약 1조원의 시장으로 성장할 것으로 예측되기도 하였습니다. 그 후 2023년에는 걸쳐 시장 규모가 일부 축소되었다고 알려져 있으나, 금번 공모를 포함하는 미술품 투자계약증권의 발행에 많은 사회적 관심이 집중되기도 하여 미술품 전체 시장의 확대를 기대하는 시선도 있습니다. 이러한 사회적 관심 증가와 미술품 시장의 수요자 다변화로 국내 미술품 시장의 지속적인 성장가능성은 높다고 볼 수 있습니다. 한편, 당사는 기초자산의 진위에 대한 미술 전문가로서의 소견 제시, 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 등에 대하여 외부평가기관이 검토하여 줄 수 있도록 용역계약을 체결하고 있습니다. 외부평가기관의 용역범위와 주요 분석 사항들 외부평가기관명 용역범위 주요 분석 사항들 (주)제일감정평가법인 기초자산 감정평가 - 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 조사 - 기초자산 가액의 감정평가액 산정 한국기업평가(주) 기초자산 가치검증 - 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 조사 - 기초자산 가치검증 (사)한국화랑협회 감정위원회 기초자산 진위소견 - 기초자산 진위소견 외부평가기관의 분석에 대한 상세한 내용은「제1부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」및 본 증권신고서 첨부서류인 「외부평가기관의검토의견」을 각 참조하여 주시기 바랍니다.그리고 당사는 기초자산인 미술품의 취득과 처분에 있어서도 미술품 경매와 프라이빗 세일의 방법을 시의 적절하게 활용할 계획입니다. 미술품 경매와 프라이빗 세일은 아래와 같이 각각의 장점과 단점을 가지고 있으며, 당사는 본 증권신고서의 기초자산을 취득하는 데에는 세계적 미술품 경매회사인 소더비(Sotheby's)로부터 프라이빗 세일의 방식을 활용하였지만, 추후 기초자산을 처분하는 데 있어서는 그 처분의 시기에 가장 합리적이고 적절한 방식을 활용할 계획입니다. 구분 경매 방식 프라이빗 세일 방식 내용 - 소장자의 미술품을 미술품 경매회사에서 위탁 받아 일정기간 전시한 후 지정한 일자와 장소에서 공개된 경매를 개최합니다. 이 때, 경매회사를 위하여 경매를 진행하는 자를 경매사(auctioneer)라고 하며, 경매에 응하는 것을 응찰 또는 입찰(bidding), 경매에 응하는 사람을 응찰자 또는 입찰자(bidder)라고 합니다. 응찰자가 경매에 응하는 가격은 응찰가 또는 호가(bidding price)이며, 각 경매가 이루어지는 미술품은 '랏'(Lot)이라고 합니다. - 경매회사는 매 랏의 미술품에 경매를 시작하는 추정가(estimate)를 제공하고 경매사는 낮은 추정가(low estimate)부터 호가 단위(bidding increment)에 따라 점점 높은 가격에 응찰하는 응찰자를 찾는 과정을 거치게 됩니다. 어떤 랏에 응찰하는 사람이 아무도 없으면 그 랏의 미술품은 유찰이 되나, 여러 명의 응찰자가 계속하여 호가 단위를 높여 가면 경매사가 최고가에 응찰한 응찰자가 낙찰자(winning bidder)로 결정합니다. 만약 같은 미술품에 대하여 동일한 호가를 제시한 응찰자가 있다면, 일반적으로 경매 시작 전에 서면 응찰(written bidding)을 제시한 응찰자를 1순위로 합니다. - 미술품 경매회사는 경매가 종료되면 낙찰자로부터 대금을 수령한 후 미술품을 인도하고, 위탁자에게는 대금을 지급합니다. 그리고 미술품의 전시, 보관, 신뢰와 보증의 제공, 대금의 수령과 지급, 경매의 진행 등에 걸친 용역의 대가로 수수료를 수취합니다. - 이처럼 미술품 경매의 방식은 일정한 기간이 정하여지기는 하나, 대중에게 공개되고 여러 사람의 참여가 가능하기 때문에 미술품 가격이 보다 더 시장가치를 반영할 수 있고 신뢰성 있는 미술품 경매회사의 보증을 제공받을 수 있다는 장점이 있으나, 미술품의 경매가 대면 또는 온라인 경매 방식으로 진행되고 완전히 동일한 작품이 있기 힘든 미술품의 특징으로 인하여 특별한 과열이 발생할 수 있다는 점 유의하여야 합니다. 또한, 낙찰대금(hammer price) 이외에 미술품 경매회사에 지급되는 구매수수료(buyer's premium)나 위탁수수료(seller's premium)가 별도로 발생할 수 있다는 점도 미술품 경매에 참여하기 전에 미리 생각하여야 합니다. - 위탁자가 미술품을 공개적으로 노출하는 것을 원하지 않거나, 공개 경매에서 유찰될 위험을 최소화하기 위하여 미술품 경매회사에 대하여 프라이빗 세일 방식으로 판매를 요청할 수 있습니다. 또는 미술품 경매회사 또는 그 관계회사에 대하여 직접 자산으로 작품을 판매할 수도 있습니다. 이러한 프라이빗 세일 방식은 미술품 경매와는 달리, 응찰자 사이에서의 호가 경쟁 방식에 따라 가격이 결정되는 것이 아닌 위탁자 또는 미술품 경매회사가 제시한 가격을 구매 희망자가 검토하고, 그 가격을 받아 들이거나 할인을 요구하는 방식의 협상을 통하여 거래가 이루어집니다. - 프라이빗 세일의 경우 비공개로 진행되기 때문에 위탁자 또는 미술품 경매회사가 제시한 가격을 기준으로 구매 또는 판매 희망자가 작품가에 대한 할인을 요청하는 것이 가능할 수 있습니다.또한 미술품 경매를 위한 위탁수수료나 낙찰수수료를 부담하지 않는다는 점도 장점으로 작용할 수 있습니다. 다만, 작품의 적절한 시세를 모르는 경우 비교적 낮은 가격에 작품을 판매하거나 비교적 높은
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가격에 작품을 구매할 수 있다는 점, 미술품의 진위나 미술품의 가치를 형성하는 컨디션, 유통 경로(provenance), 색상, 그 외 여러 요소 등에 대한 판단이 미술품 경매처럼 일정한 기간 동안 공개적으로 대중적인 검증을 거치지는 않았다는 점은 유의하여야 합니다. 이처럼 당사는 미술 시장에 경기 변동이 발생하는 경우에도 그 회복의 시기를 적절하게 판단하고, 점점 비중이 높아지는 미술품 경매회사와 적극적인 관계를 수립하는 등 경기 변동에 대처하기 위하여 만반의 계획을 세워 공동사업의 성공적인 청산을 위하여 노력할 계획입니다. 그럼에도 불구하고 COVID-19 장기화 및 글로벌 경기 악화로 인한 경기 침체 상황이 지속될 경우 기초자산이 속한 미술품 거래시장의 유동성이 감소하고, 그로 인하여 공동사업의 청산을 위하여 필수적인 미술품의 매각이 어렵거나 지연될 수 있습니다. 또한, 예술적 또는 심미적 가치가 중요시되는 미술품의 특성으로 인하여 미술품거래시장에서의 실제 수요층이 한정될 수 있는데, 위에서 기술한 미술품 시장 규모의 변동이 있는 경우 한정된 미술품 시장 내에서의 수요층을 더욱 축소시키는 결과를 가져올 수도 있습니다. 투자자께서는 투자 결정 전에 이러한 미술품 시장의 유동성과 그 유동성의 증가 또는 감소, 과거 거래 데이터 신뢰도의 한계, 시장과 수요층이 폭넓지 않을 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 타. 기초자산 가치의 객관적 입증 가능 여부에 따르는 위험 당사는 공동사업의 성공적인 수행을 위하여 거래사례 등을 분석하고, 감정평가법인의 감정평가서를 포함한 외부평가기관의 평가의견을 첨부하며, 기초자산 취득금액과 확정되거나 예상되는 발행제비용 등을 본 증권신고서에 기재하고 있습니다. 그러나 미술품인 기초자산의 거래 사례 등에 대한 조사는 주로 국내 또는 국외의 미술품 경매회사에서 거래된 과거 사례를 기초로 기초자산인 미술품의 가치를 추정하였을 뿐이며, 동 미술품의 가격에 대한 보장 또는 명확한 작품의 가치를 제시해주는 것은 아닙니다. 본 공모로 모집 또는 매출하는 투자계약증권의 기초자산에 대하여 미술품 시장의 변동, 작품의 급격한 가치 상승 또는 하락 등으로 기초자산 가치의 객관적 입증 실패 위험이 상존 하고 있으며, 이와 같은 실패는 투자자가 기초자산의 취득가액 또는 처분가액의 적정성을 판단하는데 한계가 있을 수 있으며, 공동사업의 청산 결과에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다 공동사업의 기초자산이 되는 미술품은 시장원리에 의하여 가격이 정해지는 상품 또는 제품과는 달리 생산자인 작가의 창작적 활동의 결과물이기 때문에 원가법 등 정형화된 가격 산정 방식이 존재하지 아니합니다. 즉 미술품은 그 자체로 생산자가 단 하나만 제작하여 시장에 단 하나밖에 존재하지 않는 상품들을 취급하고 있어 그 가치가 그 미술품을 소유하고자 의지와 사람의 가치 판단 척도에 따라 달라지게 됩니다. 미술품 경매회사에서 이루어지는 미술품의 경매는, 최종적으로 낙찰자로 결정되는 구매희망자(응찰자)의 지불능력과 지불의지가, 다른 구매희망자들보다 얼마나 더 크냐에 따라 최종 낙찰가액이 결정되고 그 낙찰가액으로 거래가 이루어지는 상대매매 방식이기 때문에, 비교적 다른 상품 시장에서의 가격 결정 원리와 유사하게 미술품의 객관적 가격을 어느정도 반영하고 있다고 평가됩니다. 특히 동일한 작가에 대한 미술품 경매가격은 그 거래 사례의 전문적이고 합리적 선정이 이루어진다는 전제에서 유사한 작품에 대한 유의미한 거래 사례가 될 수 있습니다. 당사는 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 요소들로 생산자인 작가의 약력, 거래 상대방인 매도인에 대하여 조사하고, 작품의 재질, 주제와 화풍, 보증 여부를 조사하였습니다. 또한, 해외에서 동일 작가의 미술품에 대하여 발행된 미술품 투자계약증권의 증권신고서에 기재된 거래사례들이나 국내에서 모집이 계획된 미술품 투자계약증권에 기재된 거래사례들, 그리고 2014년부터 2023년 12월까지 10년간의 공개된 거래사례 511건에 대하여 공개된 거래 가격,
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거래량과 거래 가격들의 변동 추이, 단위가격(㎠/호)당 면적 등을 분석하여 내재가치를 산정하고, 그 내재가치에 비추어취득금액과 공모총액의 적절성을 평가하였습니다. 평가기관 거래사례수(전체) 취득금액(공모총액)(원) 직접 비교대상 내재가치(원) 당사(내부평가) 511건 6건 한편,「감정평가사 및 감정평가사에 관한 법률」제2조에 따라 감정평가사는 동산인 미술품의 소유권에 대한 경제적 가치를 판정하여 그 결과를 가액으로 표시할 수 있습니다. 또한 한국기업평가(주)는 채권과 증권, 기타의 가치를 조사하고 평가하는 기관으로 기초자산의 가치 범위를 검증하여 제시하였습니다. 기초자산에 대한 평가 요약 평가기관 평가액(원) (주)제일감정평가법인 한국기업평가(주) 이처럼 당사는 공동사업의 성공적인 수행을 위하여 거래사례 등을 분석하여 기초자산의 취득가액과 그에 따르는 비용 및 보수 등을 가능한 범위에서 공개합니다. 하지만 당사의 기초자산 취득가액과 거래 사례 등에 대한 조사는 과거의 사례를 기초로 기초자산인 미술품의 가치를 추정하였을 뿐이며, 동 미술품의 가격에 대한 보장 또는 명확한 작품의 가치를 제시해주는 것은 아닙니다. 거래사례는 유사한 미술품에 관한 것일 뿐, 해당 미술품에 관한 거래가격이 아니며, 재판매시에도 그와 같은 가격이 보장되지 않을 수 있습니다. 그 외 기초자산이 속한 미술품 시장의 변동, 작품의 급격한 가치 상승 또는 하락 등에 공동사업이 영향을 받을 수 있으며, 당사나 감정평가사가 제시한 거래사례가 적절하지 않거나 사용한 거래사례 분류법 혹은 분석법에 오류가 있을 수 있습니다. 이러한 기초자산 가치의 객관적 입증이 어려운 여러 요인들에 따라 투자자는 공동사업 운영자인 당사가 제시하는 기초자산의 취득가액 또는 당사가 공동사업 운영자로서 투자자의 위임을 받아 기초자산을 처분하는 가액의 적정성을 판단하는데 한계가 있을 수 있으며, 이러한 기초자산 가격의 입증에 관한 위험은 공동사업의 청산 결과에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 파. 기초자산인 미술품 투자에 있어 내재적 위험 본 증권신고서는 미술품을 기초자산으로 하는 공동사업에 관한 것으로, 미술품의 위작 위험, 작품의 손상 위험, 분실 위험, 도난 위험 등 기초자산인 미술품 자체에 내재된 위험들이 있을 수 있으므로 , 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 국내외적으로 유통되는 미술품의 대부분은 진품으로, 미술품 유통을 담당하고 있는 화랑 및 경매회사들은 각자 나름의 진위 판별 기준 및 데이터 검증을 통해 위작을 선별하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 가끔씩 진위 여부가 논란이 되는 작품이 미술시장에 판매되어 미술 시장에 대한 불신을 초래하고 있습니다. 과거 국내 미술품 시장에서는 천경자, 이우환 화백의 작품에 대한 위작 논란이 발생하였습니다. 위작 논란 발생 시 국내 미술품 시장에 대한 신뢰도가 낮아지며, 동 작품을 판매한 화랑 또는 경매회사는 사업에 대한 지속성이 악화될 수 있습니다. 또한, 공동사업의 청산 전까지 기초자산인 미술품을 보관하고 관리하는 과정에서 미술품에 손상을 입을 위험이나, 미술품이 분실 또는 도난 당할 위험이 있을 수 있습니다. 이러한 위험들은 공동사업의 수익성 뿐 아니라 공동사업의 지속가능성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사는 기초자산인 미술품을 취득하기 전 매도인으로부터 미술품의 진위에 대한보증서, 미술품의 유통경로와 상세한 설명을 담은 팩트 시트(Fact Sheet), 미술품의 손상여부 등 거래 시점에서의 작품 상태를 표시한 컨디션 리포트(Condition Report) 등을 매도인으로부터 제공받고, 매도인의 신뢰성을 보장받기 위한 조사와 더불어 매도인이 미술품의 진위에 대하여 판단한 절차까지를 세부적으로 조사하고 있으며, 당사가 종전 영위하던 미술품 조각투자 사업부터 시작하여 당사와 관련되어 최근 3년 이내 위작으로 인하여 법률적 분쟁이 발생한 사실은 없습니다. 당사의 최대주주인 케이옥션은 미술품 전문 경매회사로서 1회 경매 시 수십 ~ 수백점의 작품이 판매되며, 경매 작품 중 위작 논란이 발생할 경우
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당사의 명성에 큰 타격을 입을 가능성이 있습니다. 그에 따라 당사는 기초자산이 될 미술품의 진위를 판단하는 데 있어 더욱더 주의를 기울일 유인이 있습니다.그리고 당사는 공동사업 참여자로 국내 미술품 경매시장을 과점하고 있는 (주)케이옥션을 선정하고, 케이옥션이 제공하는 미술품 전문 수장고인 "케이아트스페이스"를 이용하기로 하였습니다. 미술품 전문 수장고 "케이아트스페이스"의 주요 사항 보안 및 출입관제 각 호실 내부 CCTV에 의한 실시간 모니터링 소재지 건물 외부 전체 CCTV 설치 및 24시간 상주 경비 전문 보안업체(세콤)에 의한 각 호실별 개별 출입 관제 이중 철문 및 격벽 시스템 소방 (미술품을 보호할 수 있는) 하론가스 소방 시스템 난연 소재 내장재(카페트, 벽돌, 페인트 등) 시공 보관 항온항습기 미술품 관리 K-Office에 의한 미술품 입고 및 출고 관리 보험 케이옥션과 동일 조건의 미술관 보험(보험한도 1,900억원) 케이옥션은 작품 입고 시, 아래의 절차를 거쳐 작품 감정을 진행하여 진위여부를 판단하고 있습니다. 케이아트스페이스에 입고되는 작품 역시 동일한 절차를 거칩니다. [작품 감정 절차] 감정단계 감정 과정 입고진행 위탁 작품 수량 및 작품 이미지, 컨디션 확인 정보확인 작가정보, 작품명, 작품 카테고리, 재료, 사이즈 등 작품 정보 확인 리서치 진본성이 공인된 작품, 정확한 전시이력 및 문헌정보 확인되는 작품 정보 확인 내부감정 경매기록, 출처, 문헌 등 재확인, 작품 실사 후 진본 여부 확인 외부감정 외부 전문가 감정, 내부의견 전문가와 논의 후 내부 회의를 통해 최종 결정 케이옥션의 미술품 종합유통체계인 K-Office는 7,671명의 작가에 대하여 카테고리, 작가명(영문/중문), 생년월일, 학력, 전시, 작가설명 등에 대한 기본정보를 담은 작가 DB와 작품의 표현법에 따라 15,798가지로 분류될 수 있는 총 3,746종의 작품 재료 또는 분류법을 보유하고 있습니다. 또한 11만건 이상의 미술품들의 진위에 대한 기록과 대한민국 또는 국외에서 출판되거나 알려진 대부분의 미술 관련 지식정보를 누적시킨 DB를 보유하고 있습니다. 더불어 272명의 주요 거래 미술 작가들에 대하여 7,057건의 서명 DB와 3,666종의 주요 미술 제작기법 및 재료에 대한 데이터를 보유하고 있습니다. 이와 같은 방대한 데이터를 바탕으로 당사는 경매 작품에 대한 진위 여부를 상세히 판단하고 있으며, 증권신고서 제출일 현재로부터 역산하여 최근 3년 이내 당사나 케이옥션에 대하여 경매를 통한 위작으로 인하여 법률적 분쟁이 발생한 내역은 확인되지 않습니다. 그럼에도 만약 미술품이 위작으로 밝혀질 경우, 회사는 투자자에게 원금을 반환하고, 위작의 판매자에게 구상권을 행사합니다. 미술품의 손상·분실·도난 등 위험에 대비하기 위하여, 회사는 관련 손해를 보장하는 기금을 조성하여, 관련 위험을 최소화하기 위한 노력을 기울입니다. 당사는 투자자 위험의 현실화나 사업중단 사태 등에 대비하여 공동사업 운영자인 당사가 투자계약증권의 발행량에 비례하여 적립하고, 당사의 운영자금과 분리되어 보관되는 투자자보호기금을 증권 청약 누적잔액(당사가 종전 발행하여 청산되지 않은 미술품들을 포함합니다)의 5%를 적립하고 있으며 이를 통해 투자자 자금에 대한 보호를 진행하고 있습니다. 증권신고서 제출일까지 2022년 11월 29일 이전에 모집하여 아직 청산이 이루어지지 않은 금액 및 제1회 및 제2회차까지 당사가 증권신고서를 통하여 모집한 금액의 누적 잔액은 8,928,330,000원이며, 당사는 누적 잔액 대비 5% 상당액인 446,416,000원을 초과하는 464,430,824원의 투자자보호기금을(원 금 기준 453,546,000원, 이자가 추가되어 증가될 수 있습니다), 특정금전신탁계약을 통하여 분리보관하고 있습니다. 당사는 향후로도 매 사업연도말을 기준으로 하여 미청산 잔액 대비 5%에 해당하는 금액에 대하여는 특정금전신탁계약을 체결하여, 투자자보호기금이 안전하게 분리보관될 수 있도록 할 계획입니다.그리고, 당사는 제2회차 미술품