chaannwooff/Dartdoc huggingface dataset:
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기초자산의 가치를 구성하는 가장 중요한 요소 중 하나로 간주합니다. 나. 발행인은 전항에 있어 진위 여부를, “그 예술가의 창작활동에 의하여 창작된 본래(Original)의 것”인 경우 ‘진(眞)’으로 판단하고, 그 반대의 경우를 ‘위(僞)’로 봅니다. 다. 그에 따라 발행인은 미술품의 진위를 판단하는 방법으로, 다음 각 호의 사항들을 조사한 결과를 제공합니다. (1) 미술품을 창작한 예술가 (2) 미술품의 제목 (3) 기초자산으로 삼고자 하는 미술품이 (1)과 (2)에서 표시되는 정보와 동일하다고 볼 사정들 라. 발행인은 미술품의 진위를 판단하기 위하여, 보증서, Fact Sheet, Condition Report 등을 확인합니다. 3. 보증서 등 가. 발행인은 미술품의 진위를 매도인, 미술품의 최초 창작자인 예술가, 그 외 작품의 유통과정에서 그 유통에 관여한 자 등이 발행한 보증서를 판단 근거로 삼아 판단할 수 있습니다. 나. 발행인이 이해하고 있는 바에 따르면, 보증서는 COA(Certificate of Authenticity) 또는 COW(Certificate of Warranty) 등 다양한 명칭을 가질 수 있으나, 그 주요한 취지는 미술품이 2. 나. 내지 다. 와 같은 의미에서 진(眞)이라는 사실을 보증서에 서명 또는 날인한 자가 보증하는 것입니다. 다. 발행인은 보증서의 효력이나 권위가 그 보증서에 서명 또는 날인한 자의 지위나 신용도에 따라 달라질 수 있는 것으로 이해하고 있으며, 발행인은 다음 각 호의 보증서는 다른 보증서에 비하여 그 효력과 권위가 미술품의 진위여부를 판단하는 더 확실한 증거가 된다고 간주합니다. - 미술품의 창작자가 생존해 있는 경우 그 창작자가 서명 또는 날인한 문서 - 미술품에 대하여 공개된 시장에서 경매가 이루어졌고, 그 경매를 수행한 미술품 경매회사가 보증을 부여하겠다는 취지로 서명 또는 날인한 문서. 다만, 이 경우, 해외의 미술품 경매회사 중 Sotheby’s, Christie’s, Phillips, 국내의 미술품 경매회사 중에서는 유가증권시장이나 코스닥 시장에 상장되거나 상장된 회사에 준하는 신용을 가진 미술품 경매회사를 통하여 제공된 문서를 우선할 수 있습니다. - 미술품에 대한 전시가 이루어진 경우 그 전시가 이루어진 화랑(Gallery)에서 서명 또는 날인된 문서. 이 때, 발행인은 인쇄된 도록(Catalogue) 또는 작가의 전작도록(Catalogue raisonne)에 기재된 내용 등을 조사하거나, 화랑의 신용도 등을 참고할 수 있습니다. - 미술품의 유통 이력에서 객관적으로 확인될 수 있는 자로부터의 서명과 날인이 있는 문서 라. 미술품 경매회사가 발행한 보증서에는, 제공되는 보증이 ‘제한 보증(limited or restricted warranty)’이라는 사실이 기재되어 있을 수 있으며, 이 경우의 제한 보증은 2. 의 가. 내지 나. 에 기재된 사항에 대하여 일정한 기간을 두고 해당 미술품 경매회사가 약관 등으로 정하는 절차와 범위에 의하여 보증을 제공한다는 의미를 가집니다. 이렇게 제공되는 제한 보증은 미술품 경매회사가 거래계에서 가지는 신용을 바탕으로 하여, 부당이득의 반환이나 손해의 배상과는 별도로 제공하는 계약상 권리의무로 해석되며, 발행인은 제한 보증을 제공받는 경우 해당 미술품 경매회사의 신용과 연동되는 높은 수준에서의 보증을 제공받은 것으로 간주합니다. 4. 그 외의 문서 가. Fact Sheet : 발행인은 작품의 유통 경로 중 작품의 진위 판단에 영향을 미칠 수 있는 특기할 만한 출처(provenance), 작품이나 작가에 대한 주요한 전시, 작품이 가지고 있는 특성 등을 기술한 Fact Sheet을 매도인, 중개인, 그 외 신용할 수 있는 제3자 등으로부터 제공 받을 수 있습니다. Fact Sheet에 기재된 내용들은 발행인이 작품의 진위 여부를 판단하는 직접적인 구성요소가 되지는 않으나, 발행인이 Fact Sheet을 제공받는 경우 그 기재 내용을 일반적 관점에서 신뢰합니다. 나. Condition Report : 발행인은
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기초자산으로 취득하고자 하는 미술품에 대하여 이학적, 물리적, 미술적 현재 상태를 조사할 수 있고, 매도인, 중개인, 그 외 신용할 수 있는 제3자 등으로부터 제공받을 수 있습니다. Condition Report에 기재된 내용은 발행인이 작품의 진위 여부를 판단하는 직접적인 구성요소가 되지는 않으나, 발행인이 Condition Report를 제공받는 경우 그 기재 내용을 일반적 관점에서 신뢰합니다. 다. 기초자산이 속한 미술품 시장(1) 미술품 시장 등 가) 미술품 유통구조 요약 일반적 관점에서 미술작품의 유통구조는 생산(창작)단계에서 미술작품을 창작하는 예술가, 유통단계에서 1차 시장으로 분류되는 화랑(Gallery), 아트페어(Art Fair) 및 2차 시장으로 분류되는 경매회사(Art Auction), 소비단계에서 미술품의 최종적인 소비자인 컬렉터(Collector)로 구성됩니다. 미술관이나 미술은행 등 공공영역이나 파생영역이라고 할 수 있는 아트컨설팅 또는 아트펀드도 미술품의 소비자라고 할 수 있으나, 아트컨설팅은 주로 컬렉터의 소비를 중개하거나 도와주는 역할을 하며, 아트펀드는 미술품의 재판매를 목적으로 하는 펀드를 말합니다. 전통적으로 미술품은 대부분 제작자인 창작자로부터 소비자인 컬렉터에게 직접 매매되는 경우가 드물고, 대부분 유통 단계에서 1차 시장인 화랑에서의 전시를 거쳐 컬렉터의 손에 1차로 소비되었다가, 다시 한번 그 컬렉터가 2차로 경매회사에 위탁하여 재판매가 이루어지는 등의 방식으로 그 가치를 계속 유지하게 됩니다. 생산(창작)단계 유통단계 소비단계 (그림1) 미술품 유통구조.jpg (그림1) 미술품 유통구조 (출처: 예술경영지원센터 2019 미술시장 실태조사) 나) 미술품 거래시장의 역사 미술품의 역사는 인류의 역사와 궤를 같이 할 정도로 오래되었다고 할 것이어서, 미술품을 상품으로 보고 그 유통 또는 미술품 거래시장의 연혁을 다루는 것은 학문적 논의에 가깝다고 할 것입니다. 서양에서는 미술시장의 수요자와 생산자가 근대의 상징인 화폐를 매개로 하여 본격적으로 관계를 맺기 시작한 시기, 즉 근대적 의미에서 처음으로 미술품 거래시장이 형성된 시기를 르네상스 시기로 보기도 합니다. 무엇보다도 프랑스에서는 서기 1254년에 미술품 경매에 관한 칙령이 있었다는 기록이 있으며, 서기 1522년에는 앙리 2세에 의하여 근대적 의미의 미술품 경매가 정착되어, 현재까지 유지되고 있는 드루오 국립경매원과 에뛰드 따장이라고 불리는 경매사 연합회가 주축이 되어 운영되고 있습니다. 다) 한국 미술품 거래시장의 발전 우리 미술은 수천 년에 이르는 장구한 역사를 지니고 있음에도 미술품이 본격적으로 유통의 한 분야가 되어 시장으로서 형성된 것은 불과 한 세기 가량으로 보고 있습니다. 조선 후기 전에는 선물, 교환, 상찬 등 우리 고유의 미술품 유통 형식이 전혀 없었던 것은 아니나 주로 문인 사대부를 중심으로 하는 취미나 품격 도야, 화원 화가들이나 관요 등을 중심으로 하는 주문 제작, 서민이나 무명 작가들에 의한 민화나 생활 필수품으로 하는 제한적인 방식에 그쳤습니다. 근대에 와서야 비로소 미술품이 유통되는 특정 공간이 형성되었는데, 1913년 해강 김규진이 현재의 서울 중구 소공동 인근에 ‘고금서화관’이라는 이름으로 옛 명화와 근대의 작품을 전시하고 표구하는 서화관 겸 지물포를 운영한 기록이 있습니다.대한민국 최초의 상업화랑은 1950년대 중반 반도호텔 내에 설치된 반도화랑으로서, 이후 1970년에 반도화랑을 이은 현대화랑이 상호를 바꾸어 출범하며 최소한의 컬렉터를 확보해 나가는 상업화랑이라는 근대식 개념의 갤러리가 됩니다. 현대화랑은 이후 1973년 9월에 이라는 이름으로 최초의 미술유통 전문 잡지를 발간하였으며, 현대화랑의 개관 이후 1980년대에 들어서는 수많은 화랑들이 개관하기 시작하였습니다. 이후, 건축물의 미술 장식품 의무화, 1988년 올림픽, 1980년대부터 1990년대를 전후한 경제성장을 거치며 부를 축적한 컬렉터 층의 성장 등으로 대규모 전시가 활발해지고 국제아트 페어 참여 등 국제적으로 무대가
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넓어지거나 미국과 유럽의 작품들이 국내에 진출하기 시작하였습니다. (2) 세계 미술품 유통시장의 규모와 성장 가) 세계 미술품 유통시장 현재 전 세계에서 가장 유명한 미술품 유통시장은 소더비와 크리스티로 대표되는 미술품 경매회사들입니다. 소더비는 1744년 설립되었으며 현재 40개국에 걸쳐 연 600회의 미술품을 주요 경매물품으로 하고 그에 부대되는 와인, 보석, 시계, 위스키, NFT에 이르는 고가품의 경매를 진행하고 있습니다. 크리스티는 1766년 스코틀랜드 출신의 제임스 크리스티가 런던에서 첫 경매를 실시한 이후, 현재 뉴욕, 런던, 홍콩, 파리, 제네바를 거점으로 하여 전 세계 46개국에 지점을 두고 있으며, 소더비와 유사하게 미술품을 주요 경매물품으로 하되 그에 부수되는 고가품의 경매를 진행하고 있습니다. 나) 세계 미술시장의 성장 소더비에서 제공하는 ‘메이 모제스 아트 인덱스(Mei Moses Art Index, 이하 “메이 모제스 지수”)’에 따라 살펴보면, 세계 미술시장은 1950년을 1로 볼 때 2021년까지 연평균 약 8.5%의 성장을 달성하였습니다. 또한 동 지수의 1950년부터 2021년까지의 세계 미술 시장 장기 추세선에 따르면 세계 미술 시장은 여전히 장기 성장 추세를 이어오고 있는 것으로 보입니다. 세계 미술시장의 장기적 성장(*)(**) (그림2) 세계 미술시장의 장기적 성장.jpg (그림2) 세계 미술시장의 장기적 성장 (출처: https://www.sothebys.com/en/the-sothebys-mei-moses-indices)(주1) 2016년 소더비 경매사는 뉴욕대학교 경영대학원 메이 지앤핑 교수와 마이클 모제스 교수가 만든 메이 모제스 지수를 인수하였고, 이후 소더비 홈페이지에서 독점적으로 이를 제공해 오고 있습니다. 메이 모제스 지수는 1810년부터 현재까지 이루어진 미술품 경매기록을 기초로 하여, 1950년의 지수를 1로 하여, 작품의 소재와 작가의 화풍, 그에 따르는 반복매매(repeat-sales)를 분석하고 그에 따르는 가격 지수를 발표해 오고 있습니다. 메이 모제스 지수는 JP 모건이나 모건 스탠리 등의 투자금융사나 뉴욕 타임스 또는 월 스트리트 저널 등의 언론사에서 미술시장의 규모나 변화, 수치 등에 관련된 가장 신뢰성 있는 지수로 인용되고 있습니다.(주2) 메이 모제스 지수는 미술품을 공개시장에서 구매하고 일정한 보유 기간 동안 보유한 후(holding period), 다시 공개된 시장에서 동일한 작품을 판매하는 것을 반복매매라고 정의한 후, 해당 반복 매매사이에서 현출된 이익(Realized Return)을 중심으로 미술품 시장 규모의 증가를 부동산 가격 분석에 사용되는 ‘케이스 쉴러 부동산 지수(Case-Shiller Real Estate Index)’와 동일한 방법으로 분석한 것입니다. 미술품의 보유 기간이 장기간이고 그 매매가액이 고가라는 점, 매매의 사례가 빈번하지 않을 수 있다는 점, 상품의 특성이 표준화되지 않을 수 있다는 점 등 미술품과 부동산의 유사성에 기초하여 60,000건 이상의 반복 매매사례를 위와 같이 분석한 것입니다. 2009년부터 2020년까지로 시간의 범위를 좁혀 전체 세계 미술 시장 규모의 추이를 보면, 세계 미술시장은 2009년부터 2022년까지 약 연 395억 달러(약 45.3조원, 환율 1,147.4원/달러 기준) 규모의 시장에서 약 678억 달러(약 77.8조원, 환율 1,147.4원/달러 기준)규모의 시장까지 성장하였습니다. 코로나19의 영향으로 2020년 기준 약 503억 달러(약 57.7조원, 환율 1,147.4원/달러 기준) 규모로 일시적으로 축소되었다고 말해지나, 2020년을 제외한 최근 3개년간 미술 시장 규모는 평균 660억달러(약 75.7조원, 환율 1,147.4원/달러 기준)의 시장을 형성하고 있습니다. 2009년-2022년 세계 미술시장 규모 변화 (그림3) 2009년~2023년 세계 미술시장 규모 변화.jpg (그림3) 2009년~2023년 세계 미술시장 규모 변화 한편, 함께 과거 소수의 딜러들과
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최고급 갤러리들에서만 다뤄졌던 초고가 미술품들[피카소(Piccaso)나 모네(Monet), 싸이 톰블리(Cy Twombly), 프란시스 베이컨(Francis Bacon) 등]이 공개적인 미술품 경매 시장을 통하여 거래되고 있을 뿐 아니라, 세계 미술품 경매 시장에서 고가 미술품의 낙찰 비율이 더 높아지고 있습니다. 2009년-2022년 세계 미술품 경매시장에서 낙찰가격대별 비율의 변화 (그림4) 2009년~2023년 세계 미술품 경매시장에서 낙찰가격대별 비율의 변화.jpg (그림4) 2009년~2023년 세계 미술품 경매시장에서 낙찰가격대별 비율의 변화 코로나19 이후 글로벌 관점에서 온라인 미술품 시장도 급격하게 성장하고 있습니다. 코로나19 이전인 2019년까지만 해도 온라인을 통한 미술품 판매 시장 규모는 약 60억 달러(약 6.9조원) 수준이었으나, 코로나19 이후 2020년 글로벌 온라인 미술품 시장 규모는 전년 대비 2배가량 증가한 약 124억 달러(약 14.2조원) 규모로 성장하였습니다. 2013년-2022년 온라인 미술품 시장 규모 변화 (그림5) 2013년~2023년 온라인 미술품 시장 규모 변화.jpg (그림5) 2013년~2023년 온라인 미술품 시장 규모 변화 (3) 국내 미술품 시장 전체 국내 미술품 시장의 규모는 2022년 기준 약 8.066억원이었으며, 이 중 화랑 및 경매를 통한 거래는각각 4,464억원, 2,345억원으로 화랑과 경매를 통한 미술품 거래 비중이 84.42%로 높은 비중을 차지하고 있습니다. (단위 : 백만원) 구분 2016년 2017년 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 주요 유통 영역 화랑 경매회사 아트페어 소계 공공 영역 건축물 등 미술은행 미술관 소계 합 계 (출처: '2023 미술시장조사(2022년도 기준)', '2023년 미술시장 결산 및 2024년 전망', 문화체육관광부/(재)예술지원센터) (주1) 문화체육관광부/(재)예술경영지원센터는 매년 말에 그 전년도 미술시장에 대한 조사자료를 발표하고 있으며, 2022년 12월에 「2022 미술시장조사(2021년도 기준)」를, 2023년 12월에 「2023 미술시장조사(2022년도 기준)」를 각 발표하였습니다. 그에 따라, 2024년 12월 경 「2024 미술시장조사(2023년도 기준)」가 발표될 것으로 예상되고 있습니다. 2023년 자료는 (재)예술경영지원센터가 2024년 1월 개최한 '한국 미술시장 결산 및 전망 세미나'에서 발표된 자료를 기초로 한 것입니다. (주2) (재)예술경영지원센터가 2024년 3월에 배포한 '2023년 결산 미술시장 분석 리포트'에서는 2023년 국내 미술품 경매회사들의 낙찰총액을 약 148,978백만원으로 표시하고 있습니다. (주3) (사)한국미술시가감정협회에서는 2023년 12월, 2023년 국내 미술시장의 총 거래규모를 약 669,491백만원, 2023년 미술품 경매회사의 낙찰총액은 약 153,581백만원으로 발표한 바 있습니다. (4) 미술품 시장과 경기 변동과의 관계 발행인은 미술품과 경기 변동과의 관계를 심도 깊게 다룬 연구를 찾는 것은 쉽지 않았다는 점을 전제하고자 하며, 특히 국내에서는 미술품과 경기 변동의 관계 혹은 미술품의 유통에 관한 연구가 순수미술에 대한 연구에 비하여 접근하기 어려웠다는 점을 진술하고자 합니다. 미술품과 경기 변동과의 관계는 대부분 미술품을 투자로 보는 관점에서 수익률을 연구하고, 미술품 투자로 인한 수익률을 각종 지수, 특히 주가 지수 등과의 비교를 통하여 그 상관 관계를 연구한 것입니다.국내에서는 1998년 ~ 2008년까지의 한국 미술품 경매시장을 회귀분석 방법의 일종인 특성 가격 모형(Hedonic pricing model)로 분석한 2011년 서강대학교 경제학과 남준우 교수의 연구가 최초로 미술시장을 가격이라는 요소와 연관지어 분석한 연구로 볼 수 있을 것입니다. 그리고 미술품 가격 지수를 토대로 투자 수익률을 분석한 연구들은 아래와 같이 상당수는 투자대상으로서 미술품 가치를 긍정적으로 평가하고 있다는 사실을
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알 수 있습니다. 미술품 투자에 관련된 주요한 연구들 저자 수익률 표본 크기 기간 표본 세계 유명 작가 세계 경매 시장 110만 세계 경매 시장 66명의 미국 작가 세계 경매 시장 71명의 벨기에 작가 러시아 미술 시장 중국 미술 시장 인도 미술 시장 호주 원주민 작가 호주 출신 현대 미술 작가 호주 출신 현대 미술 작가 69명의 베네수엘라 작가 남준우 (2011) 한국 경매 시장 신정원 (2019) 2.9~16% 한국 경매 시장 위의 표에서 볼 수 있듯, 미술품을 투자 상품으로 보고 그 가격과 수익률을 계산하는 것은 표본의 크기와 대상, 기간, 표본이 되는 시장과 대상에 따라 변동성이 클 수 있으나, 대부분의 연구 결과에서 미술품 투자는 어떤 시간대에서 어떤 기간으로, 어떠한 시장을 대상으로 어떠한 표본을 대상으로 분석한다 하여도 현재까지 양(+)의 수익률을 보여왔다는 결론을 내리고 있는 것으로 보입니다. 한편, 미술품 시장의 변동성이 주식시장에 비하여 작고 하방 경직성이 강하며 장기적 관점에서는 양의 수익률을 보일 가능성이 많다고 볼 수 있다는 결론에 여러 학자들이 동의하고 있는 이유로는 미술품의 특성상 공급이 한정되어 있는데 비하여, 인구 증가와 소득 증가로 인하여 수요는 지속적으로 증가하기 때문이라거나 미술품 수요자의 특성 중 하나가 다른 시장 수요들에 비하여 경기 민감도가 적다라는 점을 든 연구 결과 역시 볼 수 있었습니다. 그에 따라 발행인은, 미술품 시장에 대하여 다음과 같은 의견을 진술하고자 합니다. ① 미술품 시장은 주식시장에 비하여 하방경직성이 강하고 장기적으로 지속적인 양의 수익률을 보일 가능성이 있으나, 그 수익률은 시간대와 분석 대상에 따라 다를 수 있습니다. ② 미술품 시장은 실물경제의 투자패턴과 유사한 모습으로 경제의 상승과 하락에 따라 영향을 받을 수 있습니다. ③ 미술품 수요자는 다른 시장 수요자들에 비하여 그 민감도가 적기는 하나 경기에 반응할 수 있습니다. (5) 미술품 시장의 향후 전망 백신 등으로 코로나19가 종식되거나 혹은 코로나19에 적응하기 시작하는 2021년 3분기 이후의 미술시장에서, 전 세대에 걸친 미술시장의 소비자 즉 컬렉터들은 미술품을 구매할 계획이 50%가 넘는다는 의사를 밝혔습니다. 이는 미술품을 판매하겠다는 계획에 비하여 많게는 2배 이상의 수치입니다. 즉, 해당 보고서에 따르면 향후 코로나19 이후의 세계 미술시장은 수요 의사가 공급 의사보다 많은, 전세계적으로 수요 주도의 강세장을 보일 가능성이 높다고 전망됩니다. 코로나 이후 전세계 컬렉터들의 미술품 구매/판매/무계획/보유 계획 (그림6) 코로나 이후 전세계 컬렉터들의 미술품 구매 계획 등.jpg (그림6) 코로나 이후 전세계 컬렉터들의 미술품 구매 계획 등 라. 기초자산에 관한 가격 산정 근거 등 (1) 내부평가 기초자산의 취득금액 적정성을 판단하기 위한 내부평가는 다음의 각 단계를 밟게 됩니다. 내부평가 절차 단계의 요약 단계 절차 상세 내용 비고 1단계 진위 및 상태 확인 기초자산이 될 미술품의 진위 여부, 하자 없는 소유권 취득 가부, 컨디션 등에 대한 확인 취득처(매도인), 유통경로(provenance), 보증서, Condition Report, Fact Sheet 등 2단계 방법론 수립 및 거래사례 수집 내부평가 방법론 수립 및 직전 10년간 동일 작가의 유사 작품 공개된 거래 사례 전체를 확인 거래사례 선정 기준 결정(동일 작가, 유사 주제, 유사 재질, 유사 크기 등), 거래사례들에 대한 미술품 전문 해외 DB (Artprice 등) 활용 3단계 기초자산 시장성 분석 및 가치변동요인 분석 기초자산의 판매량, 거래총액, 단위가격 등의 시계열 분석, 기타 기초자산 가격에 영향을 미치는 요인을 분석 기초자산의 시장성, 기초자산의 가격 형성에 영향을 미치는 변인들에 대한 분석 4단계 비교그룹 선정 거래 사례 중 직접 비교그룹(peer group) 이 될 유사작품 선정 단위면적당 가치 추정, 국내외 미술품 투자계약증권 발행 사례 검토 5단계 내재가치와 취득금액 비교 선정된 유사작품 비교그룹에서
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도출된 기초자산 내재가치를 기초자산 취득금액과 비교 6단계 취득가액 적정성 판단 기초자산 취득 가격의 적정성에 대한 결론 가) 평가방법론 당사가 기초자산의 내부평가에 사용한 평가방법론의 요약은 다음과 같습니다. 평가방법론 가. 평가방법론에 대한 요약 (1) 당사는 기초자산이 되는 미술품의 취득가격을 평가하기 위하여 거래사례 비교법을 사용하였습니다. (2) 거래사례의 선정에 있어서는 아래 기재된 거래사례 선정기준을 활용합니다. (3) 미술품의 가치평가에 있어 알려진 국내 또는 국외의 자료들과 연구들을 검토하고자 노력하였습니다. (4) 알려진 미술품 투자계약증권 발행인의 미술품 가치평가 방법을 사전에 검토하여 참조하고자 노력하였습니다. (5) 각 미술품 경매사, 국가, 위탁수수료/낙찰수수료(buyer/seller premium), 부가가치세(VAT), 추급권(Artists’ Resale Rights), 낙찰가격(realized price), 제작연도, 판매량 등의 요소를 가능한 범위에서 모두 비교하고, 각 요소가 단독으로 혹은 혼합으로 미술품의 가치에 영향을 미치는 영향을 분석하였습니다. (6) 미술품의 크기는 인치, 센티미터, 호수에 기초하여 비교하였습니다. 이 때, 미술품의 호수는 사단법인 한국화랑협회나 사단법인 한국미술품시가감정협회 등에서 자체적으로 제시하고 있는 표로서 법률적 구속력이 있지 않으나, 거래계에서 일반적으로 미술품의 크기에 기초하여 가격을 산정하거나 가늠하는 잣대로 통용될 수 있습니다. (7) 미술품의 내재가치를 추정하여 비교하고자 할 때에는 단위가격(㎠) 또는 1호당 가격을 기초자산의 면적이나 호수로 환산하여 추정할 수 있습니다. 이 때, 단위가격(㎠)은 평균값을 사용할 수 있으나, 호당 가격은 1호 단위로 연속성을 가지지 않으므로 중앙값(Median)이나 최빈값(Mode) 등 당사가 적절하다고 판단하는 값을 사용할 수 있습니다. (8) 판매량 변화에 따르는 시장성이나 미술품 가치에 대한 비교와 분석, 단위면적당 가격의 비교와 분석을 수행하였습니다. (9) 당사는 기초자산 취득가격에 대한 방법론이, 기초자산의 처분시기 및 기초자산의 처분가격 등 공동사업의 운영에 필요한 사업전략에도 참고가 될 수 있도록 비교와 분석을 수행하였습니다. (10) 다만, 미술품의 절대적 경제적 가치를 평가할 수 있는 확립된 방법론은 당사가 검토한 범위 내에서는 존재하지 아니하였기 때문에, 당사의 기초자산 취득가격 평가의견에는 당사가 알지 못하는 한계가 있을 수 있습니다. (11) 당사는 동일하거나 유사한 방법론을 미술품의 특성에 따라 순서를 변경하거나, 추가적인 분석을 수행할 수 있습니다. 금번 기초자산의 매입 통화는 HKD를 기준으로 진행하였으며, 취득 과정에서 경매 낙찰(2024년 5월 29일) 후 대금 지급을 2일 후(2024년 5월 31일) 진행하였고 대금지급일에 서울외국환중개 기준 1HKD는 176.09원의 매매기준율을 형성하였습니다. 여기에 송금수수료 등 환율 스프레드가 반영되어 최종적으로 1HKD당 177.70원의 비율로 매매가 진행되었습니다. 거래사례 분석은 표준 통화 기준으로 분석을 진행하기 위해 USD를 기준으로 하였습니다. 이를 위해 서울외국환중개가 제공하는 기간별 매매기준율 중 내부평가일 전일인 2024년 5월 28일부터 역산하여 전 1개월간의 평균환율을 사용하여 US 달러에 1,366원(원 미만 버림)을 적용하였습니다. 평가에 있어 환산 가치를 판단하기 위하여 사용된 조정 환율 환율 달러 원 달러 원 기준 서울외국환중개 제공 개월 평균 매매기준율 (13) 미술품 시장 일반에 관하여 당사는 다음 각 주요 지수를 전제사실로 사용합니다. 주요 지수 인용 요약 1999. 12. 31. ~ 2022. 12. 31. 근현대 미술품 연평균 가격 상승률 위 기간 미국 S 500 의 연율화 수익률 글로벌 미술시장 연간 판매액(2023년) 약 650억 달러 상기 기재된 미국 S 500 지수는 배당금 재투자 를 가정한 연율화된 수익률 입니다 (주2) 근현대 미술품의 연율화된 가격 상승률에 관하여는 근현대 미술품의
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범위와 분류 등으로 다양할 수 있으나, Artprice에서 제공하는 Artprice 100 과 미국 미술품 투자계약증권 발행회사인 Masterworks에서 제공하는 가격지수가 대표적입니다. Masterworks에서 제공하는 근현대미술품 가격지수는 Citi Bank Private Bank의 Art Advisory Finance 에서 발간하는 자료에서 동일하게 인용되고 있으며, Masterworks가 미국 SEC의 승인을 얻어 Reg. A.에 의하여 발행하는 미술품 투자계약증권에서 전제사실로 이용되고 있습니다. (주3) 당사는 해외에서 미술품 투자계약증권이 대체투자자산으로 기능하는데 충분하다는 근거로 받아들여지고 있는 객관적 지표들에 제시하되, 상기 지수들을 기초자산의 내재가치 적절성을 평가하는 데 있어 직접적인 비교대상이나 계산의 기초로 삼고 있지 않으며, 미술품 시장 전체의 장기적 성장성에 비추어 미술품이 투자계약증권의 기초자산으로 삼기기에 충분하다는 참고 자료로만 삼고 있습니다. 나 거래 사례 선정 거래 사례 선정 기준 가 해외 미술품 정보 제공 전문 DB 를 통하여 작가의 작품 중 거래사례를 분석함 나 해외나 국내에서 기초자산과 유사한 미술품에 대한 증권 발행사례 또는 증권신고서 제출 사례 등이 있는 경우 그 발행 사례에 포함된 거래 사례들이나 주된 기재사항들 다 다만 거래사례의 시장성을 확인하거나 주제와 구성에 대한 대조를 확인하기 위한 거래사례들을 대조군으로 추가 작품(기초자산)에 대한 상세한 설명 : The Pond Girl에 등장하는 커다란 눈과 새침한 표정의 소녀는 요시토모 나라 작품의 전형적인 주제입니다 . 본 작품은 1988년부터 2000년까지 작가가 독일에서 작업하며 소녀 이미지를 중심으로 독창적인 회화 연구에 몰두하던 시기의 작품으로 , 대담한 윤곽선으로 묘사된 소녀의 얼굴 , 땋은 머리 , 그리고 물웅덩이의 배치를 통해 전통적인 원근법과 회화 기법을 거부하고 있습니다 . 소녀와 웅덩이를 둘러싼 배경은 유채의 질감과 결이 느껴지는 미색의 붓 터치가 중첩되어 신비로운 공간감을 선사합니다 . 이러한 회화적 요소는 시공간을 초월한 느낌을 자아내며 , 보는 이로 하여금 오로지 내면 심리에 집중하도록 유도합니다 . 웅덩이는 그의 작업에 자주 등장하는 요소로서 , 독일과 일본에서 생활하며 느낀 소외감과 공허함을 상징합니다 . 또한 자신의 정체성을 찾아가는 과정에서 겪을 수밖에 없었던 내면적 감정과 경험을 대변하기도 합니다 . 한편 도상에서 불필요한 요소를 모두 제외함으로써 소녀의 반항적이고 무미건조한 표정은 더욱 강조되고 있는데 , 이러한 양면성은 타지에서 느낀 고립감에 대한 방어기제로 해석될 수 있습니다 . 이처럼 본 작품은 순수한 어린아이의 이미지 속에 공격성과 불안함 등의 요소를 담아 현대인의 복합적인 감정을 함축하며 , 감추어진 심리를 전면에 내세움으로써 공감대를 형성하고자 한 요시토모 나라의 대표적인 작품입니다 선정된 거래 사례 당사가 비교와 분석을 위하여 검토한 거래사례는 대조군을 포함하여 아래 [186] 건입니다 다만 아래 작품 중 대조군은 기초자산과 다를 수 있습니다 인물이 아니거나 다른 구도 혹은 다른 재질 등 나) 거래사례의 수집과 분석 당사는 위와 같은 평가방법론을 바탕으로 하여 2014년 1월 부터 2024년 5월까지 동일 작가(Yoshitomo Nara)의 낙찰 작품 186점을 1,700만점 이상의 해외 미술품 거래정보를 상시 제공하고 있는 DB인 Artprice를 통하여 전체적으로 확인하여 분석하였습니다. 당사가 비교와 분석을 위하여 검토한 거래사례는 대조군을 포함하여 아래 [186] 건입니다 다만 아래 작품 중 대조군은 기초자산과 다를 수 있습니다 인물이 아니거나 다른 구도 혹은 다른 재질 등 [거래사례 목록] 거래사례_01.jpg 거래사례_01 거래사례_02.jpg 거래사례_02 거래사례_03.jpg 거래사례_03 거래사례_04.jpg 거래사례_04 거래사례_05.jpg 거래사례_05 거래사례_06.jpg 거래사례_06 다) 국내외 증권 발행 사례 또는 증권신고서 제출
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사례의 분석 1) 해외 증권 발행 사례(I) 동 일 작가의 작품은 해외에서 증권 등으로 발행된 기록 이 있습니다 이하 , “ 해외 증권 발행 사례 (I)”). 당사는 해외 증권 발행 사례 (I) 를 검토하여 아래와 같은 기재사항들을 조사하였습니다 기초자산의 거래 사례와 동일 작가의 약 호 사이즈 인치 인치 (60.96cm) 크기의 를 달러에 취득한 후 달러를 공모 총액으로 하여 투자계약증권을 모집 발행하였습니다 이 작품은 커다란 금관을 쓴 외로운 강아지를 묘사한 작품으로 기초자산의 소녀와 같이 그 눈매와 표정을 통해 우리 내면에 감춰진 두려움과 고독감 어린 시절의 기억 등의 상징을 미묘하게 표현했습니다 해외 증권 발행 사례 (I) 는 미술품의 취득가격과 공모가격이 별도로 기재되어 있으나 공모로서 미술품을 투자자들에게 매각하는 거래 회가 완결되는 것이어서 공모가격을 거래가격으로 할 수 있을 것입니다 해외 증권 발행 사례에 기재된 사항들에 대한 검토 요약 해외 증권 발행된 작가의 유사한 주제 작품들의 가격은 년 월 일부터 년 월 일까지 를 기록하였다는 사실 2) 해외 증권 발행 사례(II) 동 일 작가의 작품은 해외에서 증권 등으로 발행된 기록 이 있습니다 이하 , “ 해외 증권 발행 사례 (II)”). 당사는 해외 증권 발행 사례 (II) 를 검토하여 아래와 같은 기재사항들을 조사하였습니다 기초자산의 거래 사례와 동일 작가의 약 호 사이즈 인치 인치 (45.72cm) 크기의 를 달러에 취득한 후 달러를 공모 총액으로 하여 투자계약증권을 모집 발행하였습니다 이 작품은 빨간 코를 가진 외로운 흰색 개를 묘사한 것으로 어린 시절 고립 기억이라는 주제에 천착한 작품이며 작가의 시그니처 스타일을 보여줍니다 작가의 주요 소재 중 하나인 강아지가 눈을 감고 있는 모습으로 외로움 두려움 같은 감정 뿐 아니라 동심 인간과의 감정 교류의 상대 등을 표현한 작품입니다 해외 증권 발행 사례 (II) 는 미술품의 취득가격과 공모가격이 별도로 기재되어 있으나 공모로서 미술품을 투자자들에게 매각하는 거래 회가 완결되는 것이어서 공모가격을 거래가격으로 할 수 있을 것입니다 해외 증권 발행 사례에 기재된 사항들에 대한 검토 요약 해외 증권 발행된 작가의 유사한 주제 작품들의 가격은 년 월 일부터 년 월 일까지 를 기록하였다는 사실 3) 국내 증권신고서 제출 사례 동일 작가의 작품이 국내에서 투자계약증권으로 증권신고서가 제출된 기록은 없습니다. 4) 기초자산과 해외 증권 발행 사례의 비교 요약 기초자산 해외 증권 발행사례(I) 해외 증권 발행 사례(II) 작가 요시토모 나라 요시토모 나라 요시토모 나라 작품 크기 연도 취득가격(원)(주1) (주1) 해외 증권 발행 사례의 경우 1달러/1,366원의 환율로 환산하였습니다. 라) 기초자산의 시장성 등에 대한 분석 당사는 2014년부터 2024년 5월까지 공개된 미술품 경매시장에서의 연도별 거래량을 조사 하였습니다. 거래 사례의 연도별 거래량 연도 거래량(점) 주 년은 월까지 건의 거래를 집계하였으며 기초자산의 거래는 포함하지 않았습니다 연도별거래량.jpg 연도별거래량 기초자산은 년부터 년까지 매년 점 이상이 공개된 미술품 경매시장에서 꾸준히 거래되어 왔다는 점을 확인할 수 있었습니다 년에는 월까지 공개된 거래기록만 해도 점으로 년말까지 같은 추세를 유지한다고 가정하는 경우 전년도에 비하여 부족하지 않은 거래량을 보여줄 가능성이 있다는 점을 추정할 수 있었습니다 당사는 같은 기간 공개된 미술품 경매에서의 낙찰총액을 조사하였습니다. 거래 사례의 연도별 낙찰총액(수수료 포함, USD) 연도 낙찰 총액 연도별낙찰총액.jpg 연도별낙찰총액 거래 사례의 연도별 낙찰총액을 살펴보면 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 년 낙찰총액 약 만 달러 를 기록하였습니다. 년의 경우 년 월까지 집계된 낙찰총액이 만 달러를 기록하였
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습니다.당사는 거래사례의 낙찰총액이 20 년 말까지 같은 추세를 유지하는 경우 약 만 달러 가량의 연간 낙찰총액을 기록할 수 있을 것이라 추정하고 있습니다. 위와 같은 거래사례에 대한 조사 결과에 비추어 당사는 기초자산이 작품의 거래건수나 거래액수 모두 공개된 시장에서 거래될 수 있는 충분한 시장성을 확보하고 있다고 추정합니다 마) 기초자산의 향후 전망에 대한 분석 당사는 같은 기간 거래사례의 단위면적당(USD/cm2) 가격을 분석하였습니다. 거래 사례의 연도별 단위면적당 가격(USD/cm2) 변화 연도 USD/cm2 작품 수 연도별단위면적당가격변화.jpg 연도별단위면적당가격변화 년부터 년까지 거래사례들의 단위면적당 가치는 년과 년을 제외하고는 전년 대비 매년 상승해 왔음을 알 수 있으며 년의 경우에는 년에 비하여 단위면적당 가격이 높지 않게 나타나고 있으나 년 월까지의 거래 사례만 분석된 것입니다 년부터 년 월까지 출품 연도별 단위면적당 가격 변화에 대하여 표시된 선형 추세선의 R 제곱값은 입니다 당사는 이러한 거래사례들의 출품연도별 단위면적당 가격 변화에 대한 분석을 통하여 기초자산의 향후 전망이 부정적이지 않다고 전망합니다 바) 기초자산의 가치에 영향을 미치는 정성적 요인(예술성 등)에 대한 검토 당사가 지난 년간 분석한 점은 동일 작가가 공개된 경매 시장에서 거래된 전체 작품으로서 주제 기법 표현 방식 크기 등이 여러 유형으로 나누어져 있어 기초자산에서만 발견되는 유사점을 특정하기는 어렵습니다 그러나 당사는 기초자산의 예술성이 거래사례들에 비추어 부족하지 않으며 기초자산 제작시기에 있어 작가의 대표적 도상에 가까우므로 예술성 등 정성적 요인이 기초자산의 가치에 부정적인 영향을 미치지 않는다고 판단합니다 따라서 당사는 앞선 분석대로 작가의 작품에 대한 전체적인 시장의 관심과 가치 상승 추세 분석으로 갈음합니다 사) 직접 비교그룹 선정을 통한 분석 위와 같은 분석을 거쳐 당사는 최근 년간의 거래사례 중 도상이 유사하고 제작 연도가 동시대인 작품들 재질이 비슷한 작품들 호에서 호 사이의 크기를 가진 작품들로서 지나치게 크거나 지나치게 작은 크기를 가진 것을 제외하여 유사한 크기와 상품성을 가진 작품들 눈을 뜨고 있는 인물 도상의 작품들 중 점을 직접 비교대상으로 선정하였습니다 선정된 작품들은 다음과 같습니다 날짜 경매사 작품명 제작년도 크기(cm) 낙찰가(수수료 포함, USD) Sotheby's 32 x 40.5 48 x 40.6 100 x 100 Phillips 100 x 100 Phillips Untitled 70 x 69.9 선정된 작품들의 단위면적당 거래가격을 조사한 결과는 다음과 같습니다. 유사도상 거래사례글의 단위면적(㎠)당 판매가(USD) 거래일 USD/cm2 호 USD/호 주 단위면적 ㎠ 및 호 판매가 (USD) 의 산정에 있어 단수처리로 인한 차이가 발생할 수 있습니다 또한 미술품의 특성으로 인하여 동일한 크기 사이에서 각 작품별 판매 경매회사에서 실측한 면적 차이가 있는 경우 단위면적 당 판매가에도 차이가 발생할 수 있습니다 그리고 기초자산을 비교그룹과 비교하기 위하여 조정을 수행하였습니다 기초자산의 경제적 가치를 유사작품 비교그룹과 비교하기 위하여 수행된 조정 항목 조정 전 조정 후 달러 환산(1달러/1,366원) 크기 호: 20호 주 기초자산은 그 중 호에 가까운 정도로 비교적 큰 작품에 속하나 보수적으로 호로 가정하여 가치를 산정하였습니다 위와 같이 조정된 기초자산의 단위면적당 환산가치는 다음과 같습니다. 기초자산의 단위면적당 환산가치 USD/cm2 USD/호 당사는 조정된 기초자산의 취득가액과 단위면적당 가격을 비교그룹과 비교하였습니다. 기초자산 내재가치 추정액과 기초자산 취득가격의 비교 평균값(㎠)[A] 환산 면적[B] 내재가치 추정액(USD) [E=AxB] 기초자산의 환산가치 (USD)[G] 중앙값 호 )[C] 환산 호수 [D] 내재가치 추정액 (USD) [F=CxD] 주 내부평가일의 기준환율 원 /USD) 에 따라 원화로 환산된 내재가치 추정액 범위는 원 원이 됩니다 위에서 본
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바와 같이 비교그룹의 단위면적(㎠)당 가격 평균값(average)과 중간값 (median)을 기초자산 면적으로 환산하여 추정한 기초자산 내재가치 추정액[E,F]이 기 초자산 취득가액[G]을 초과하고 있으므로, 당사는 기초자산의 취득가격이 공동사업을 위하여 경쟁력 있는 수준에서 적절하게 결정되었다고 판단합니다. 아) 기초자산 취득금액 적절성에 대한 당사의 결론 내부평가 기준일 현재 작가의 작품이 공동사업의 기초자산으로 삼기에 충분한 시장성을 가지고 있으며, 해외 증권 발행사례를 분석하였을 때 기초자산을 동일한 조건에서 비교적 낮은 가격으로 취득하는 것으로, 기초자산 취득가격은 적절하게 결정되었으며 경쟁력 있는 공동사업에 도움이 될 것으로 판단합니다. 당사가 기초자산을 동일 작가의 다른 작품들과 비교 · 분석한 결과 기초자산의 예술성은 유사 작품들에 비하여 낮지 않다고 판단합니다 그리고 비교 대상으로 선정된 거래사례들에 대한 분석에서 도출된 기초자산 내재가치에 비하여 기초자산 취득가격이 낮으므로, 기초자산 취득가격은 적절하게 결정되었으며 경쟁력 있는 공동사업에 도움이 될 것으로 판단합니다. 또한, 기초자산의 매도인의 수준 및 신원을 포함한 기초자산의 확실한 유통경로(provenance)는 기초자산의 진위에 대한 보증과 소유권 이전을 증빙하는데 충분하며, 추후 공동사업의 청산에 있어 긍정적인 영향을 줄 것이라 판단합니다. 마. 기초자산에 대한 외부평가기관의 평가결과 (1) 외부평가기관 당사는 기초자산에 대하여 2차에 걸친 외부평가를 받았습니다. 기초자산에 대한 외부평가기관 단계 평가자 비고 1차 외부평가 (주)제일감정평가법인 (주1) 2차 외부평가 한국기업평가(주) (주2) (주1) 제일감정평가법인에서 기초자산의 평가를 담당한 감정평가사는 미술 전공자이며, 미술품에 대한 감정평가보고서를 작성한 경력이 있습니다. (주2) 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 작품 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석, 기초자산 가치평가를 용역범위로 하고 있습니다. 그리고 기초자산의 진위에 대한 소견서를 (사)한국화랑협회 감정위원회에 요청하였습니다. 당사가 선정한 외부평가기관들은 기초자산의 가치나 진위를 평가하는 데 있어 충분한 전문성이 있습니다. 평가기관 전문성 (주)제일감정평가법인 - 국토교통부 선정 13대 대형감정평가법인- 담당 : 이사/감정평가사(감정평가경력 8년) /홍익대학교 미술대학 예술학과 졸- 거래사례법 한국기업평가(주) - 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석을 통하여 기초자산 가치평가- 거래사례법 (사)한국화랑협회 감정위원회 - 기초자산의 진위에 대한 소견서 (2) 외부평가기관의 평가 상세 내용 가) 글로벌 미술 시장에 대한 조사 외부평가기관 중 한국기업평가(주)가 조사한 글로벌 미술시장의 주요 특징은 다음과 같습니다. 한국기업평가(주)가 조사한 글로벌 미술시장 요약 글로벌미술시장_01.jpg 글로벌미술시장_01 글로벌미술시장_02.jpg 글로벌미술시장_02 글로벌미술시장_03.jpg 글로벌미술시장_03 글로벌미술시장_04.jpg 글로벌미술시장_04 (주)제일감정평가법인 역시 글로벌 미술 시장을 조사하였습니다. (주)제일감정평가법인이 조사한 세계 미술품 시장 세계미술시장_01.jpg 세계미술시장_01 세계미술시장_02.jpg 세계미술시장_02 위와 같은 외부평가기관의 글로벌 미술시장에 대한 조사에서, 글로벌 미술시장이 충분한 규모를 가지고 있다는 점, 기초자산의 매도인은 글로벌 미술시장에서 가장 큰 영향력을 가지고 있다는 점, 그리고 기초자산의 유통경로(provenance)는 글로벌 미술시장에서도 충분히 인정 받을 수 있을 것이라는 점을 추정할 수 있습니다. 나) 국내 미술 시장에 대한 조사 외부평가기관인 한국기업평가는 국내 미술시장과 국내 미술품 경매시장을 조사하였습니다. 한국기업평가(주)가 조사한 국내 미술 시장 국내미술시장_01.jpg 국내미술시장_01 국내미술시장_02.jpg 국내미술시장_02 국내미술시장_03.jpg 국내미술시장_03
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국내미술시장_04.jpg 국내미술시장_04 국내미술시장_05.jpg 국내미술시장_05 국내미술시장_06.jpg 국내미술시장_06 국내미술시장_07.jpg 국내미술시장_07 국내미술시장_08.jpg 국내미술시장_08 (주)제일감정평가법인 역시 국내 미술품 시장을 조사하였습니다. 제일감정평가법인에서 조사한 국내 미술품 시장 요약 국내미술시장_01_1.jpg 국내미술시장_01_1 국내미술시장_02_1.jpg 국내미술시장_02_1 국내미술시장_03_1.jpg 국내미술시장_03_1 위와 같은 외부평가기관들의 국내 미술품 시장 분석에 비추어 볼 때, 국내 미술품 시장의 규모가 상당한 수준에 이르렀다는 점과 더불어, 기초자산의 작가인 요시토모 나라(Yoshitomo Nara)의 작품들이 국내에서도 상당한 시장성을 가지고 있다는 사실을 확인할 수 있습니다. 다) 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 요인에 대한 조사 제일감정평가법인에서는 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 주요 통화의 대 원화 환율과 주요 물가지수 등을 별도로 조사하였습니다. 제일감정평가법인에서 조사한 주요 통화의 대 원화 환율과 주요 물가지수 등 환율과물가지수_01.jpg 환율과물가지수_01 환율과물가지수_02.jpg 환율과물가지수_02 라) 작품의 가치에 대한 평가와 조사 제일감정평가법인에서는 동일 작가의 최근 10년간 거래 동향, 최근 거래 사례와 거래 사례 분석, 비교 거래사례 선정, 가치형성 요인 비교의 과정을 거쳐 기초자산의 감정평가액을 결정하였습니다. 제일감정평가법인의 기초자산 감정평가액 및 감정평가액 결정 과정 감정평가_01_1.jpg 감정평가_01_1 감정평가_02_1.jpg 감정평가_02_1 감정평가_03_1.jpg 감정평가_03_1 한국기업평가의 기초자산 가치평가액 및 가치평가액 도출 과정 감정평가_01.jpg 감정평가_01 감정평가_02.jpg 감정평가_02 감정평가_03.jpg 감정평가_03 감정평가_04.jpg 감정평가_04 마) 진위에 대한 소견 한국화랑협회 감정위원회에서는 다음과 같이 기초자산이 요시토모 나라의 작품으로 진품인지 여부를 검토하였고, 그에 대하여 감정소견을 제시하였습니다. (사)한국화랑협회 화랑협회의 감정 소견 감정소견결과.jpg 감정소견결과 (5) 외부평가기관의 기초자산 평가 결과 요약 및 결론 기초자산에 대한 외부기관 평가 결과 요약 평가기관 거래사례 모수 평가액 비고 직접 비교대상 (주)제일감정평가법인 3,518건 - 담당평가사 : 홍익대학교 미술대학 예술학과 졸 (감정평가경력 8년) - 거래사례법 2건(최종 1건) 한국기업평가(주) 198건 - 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석을 통하여 기 초자산 가치평가 - 거래사례법 10건 (사)한국화랑협회 감정위원회 "작품 실사와 의뢰인이 제공한 자료를 통해 상기 작품을 검토해 본 결과, 본 작품은 요시토모 나라(Yoshitomo Nara, 1959~)의 작품으로 사료됩니다." 기초자산의 취득금액 788,547,228원은 기초자산의 내재가치나 외부평가기관의 감정평가액 등보다 낮거나 하단 수준에 위치하고 있으며, 공모총액 867,000,000원 역시 기초자산의 내재가치나 외부평가기관의 감정평가액 등보다 낮거나 하단 수준에 위치해 있습니다. 외부평가기관들의 평가서와 보고서 원문은 첨부서류 「기초자산 관련 외부기관의 평가의견서」에 첨부되어 있으며, 저작물인 기초자산의 사진 등이 삭제되지 않은 감정평가서는 당사가 제공하는 URL에서 열람하실 수 있습니다. [감정평가서] 감정소견결과.jpg 감정소견결과 가치평가결과.jpg 가치평가결과 감정평가결과.jpg 감정평가결과 당사는 ㈜제일감정평가법인, 한국기업평가(주)로부터 기초자산의 감정평가액을 기재한 감정평가서 및 가치평가 결과 보고서 등을 받아 본 증권신고서에 첨부하였습니다. 바. 기초자산 매도인에 관한 정보 위 기초자산의 매도인은 크리스티(Christie's)사 입니다. 매도인은 이른바 세계 3대 미술품 경매회사(Sotheby's, Christie's, Phillips) 중
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하나입니다. 기초자산 매도인 매도인 크리스티 경매사(Christie's) 당사의 취득가액(원) 사. 기초자산의 진위성 (1) 기초자산의 유통경로(Provenance) 등 기초자산의 매도인은 세계 3대 미술품 경매회사 중 하나인 크리스티(Christie’s Hong Kong)입니다. 기초자산은 2024년 5월 실시된 크리스티 홍콩 경매에서 전시된 후 공개 경매에서 발행인에게 낙찰되어 판매되었습니다. 매도인이 제공한 Fact Sheet에 따르면, 기초자산은 일본의 유명 패션 디자이너인 히로미치 나카노의 컬렉션(Property from the Collection of Hiromichi Nakano)에 속하였던 작품으로, 히로미치 나카노가 2000년 경 Galerie Sho Contemporary Art, Tokyo로부터 취득하여 보유해온 사실이 표기되어 있습니다. 기초자산의 후면에는 작가의 서명, 작품 제목, ‘the Pond Girl ’95’라는 연도가 표기되어 있습니다. 기초자산은 일본 나고야 소재 Galerie Humanite에서 1995년 전시된 기록이 있다는 사실이 기재되어 있습니다. (2) 기초자산에 대한 보증서 등 매도인과 발행인 사이에서 체결된 매매 관련 서류(경매의 경우에는 경매 약관 등)에는 매도인이 발행인에게 제공한 작품의 진위를 보장(authenticity guarantee)하는 조항이 포함되어 있습니다.작품은 작가의 전작도록(Catalogue Resonee)에 해당하는 Yoshitomo Nara: The Complete Works 1984-2010, Volume I: Paintings, Sculptures, Editions, Photographs, Bijutsu Shuppan Sha, Tokyo, 2011(illustrated, plate P-1995-072, p.130).에 수록되어 있습니다.(사)한국화랑협회 감정위원회에서는 기초자산의 실물을 확인하였고, 기초자산이 '요시토모 나라(Yoshitomo Nara) 작가의 작품으로 사료된다'는 취지의 소견서를 발급하였습니다. (3) 기초자산의 상태 매도인은 당사에게 기초자산의 상태를 조사한 결과 보고서인 Condition Report를 제공하였습니다. 기초자산에 대한 Condition Report에는 아래와 같이 기초자산의 상태에 대하여 결론적으로 “..전반적으로 좋은 상태(..in overall good condition)”로, UV Light에 의한 조사 결과에도 작품에는 리터치(보수)의 흔적이 없으며, 모서리에 희미한 마모의 흔적이 보이고 무시할 수 있는 정도의 균열이 있는 정도라는 점이 기재되어 있습니다. (4) 당사의 확인과 검증, 진위에 대한 판단 당사는 기초자산의 유통경로가 작가의 다른 작품들에 비교하여 동일하다는 사실을 확인하였습니다. 매도인은 동일 작가의 작품을 최근 10년 동안 공개적으로 거래한 사례가 수십 회 이상 확인되며, 매도인은 작품의 직전 유통경로에 대한 조사, 매도인의 동일 작가 매매 사례에 대한 검토, 매도인의 전 소유자 소장 경로에 대한 확인 등의 절차를 거쳐 발행인에게 유통경로가 진실하다는 사실을 회신합니다. 발행인은 추가로 매도인에게 fact sheet 등 매매 관련 서류에 기재된 유통경로(Provenance)의 확인 경로를 요청할 수 있습니다. 당사는 기초자산의 실물 작품 상태가 제공된 Condition Report와 다르지 않다는 사실을 고화질 이미지 등을 통하여 확인하였습니다. 결론적으로, 기초자산은 세계 3대 미술품 경매회사 중 1개 경매회사로부터 진품임을 확인을 받았고, 매도인이 직접 취득한 상태에서 당사가 취득한 작품으로 그 유통경로에 있어 기초자산의 진위를 의심할 사정을 발견할 수 없다고 판단합니다. 당사가 기초자산을 취득한 매도인은 세계 3대 미술품 경매회사 중 1곳으로서 기초자산을 포함한 미술품의 진위에 대한 보증 능력을 전세계적으로 인정받고 있어, 당사가 제공 받은 매도인의 보증은 충분한 것으로 판단합니다. 당사가 기초자산에 대하여 매도인으로부터 제공받은 Fact Sheet의 내용은, 당사가
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미술품 유통 전문 DB와 문헌 조사를 통하여 확인한 사실에 부합합니다. 또한, 당사가 매도인으로부터 제공받은 기초자산에 대한 Condition Report는 기초자산 실물 작품의 상태와 중요한 점에서 다르지 않으며, 기초자산의 전반적인 보관상태는 좋은 것으로 판단됩니다. 당사는 매도인에 대하여 취득가격 전부를 직접 외환송금의 방식으로 지급하여 기초자산의 소유권을 완전하게 이전 받았으며, 적법한 통관 절차 등을 필하였습니다. 그러므로, 당사는 기초자산이 의심할 여지 없는 진품으로 당사가 완전하게 소유권을 취득한 미술품으로, 일반투자자로부터 공모의 방식으로 모집되는 투자계약증권의 기초자산으로 삼기에 가능한 최선의 방식으로 확인되고 검증되었다고 판단합니다. 외국환송금 관련 통관 관련 외국환 거래내역_요시토모 나라.jpg 외국환 거래내역_요시토모 나라 수입신고필증_요시토모 나라.jpg 수입신고필증_요시토모 나라 나아가, 기초자산은 미술품의 거래에 있어 불확실성을 줄 수 있는 미술품의 진위에 대한 의구심을 제거할 수 있어, 기초자산의 가치와 공동사업의 청산에 긍정적인 영향을 줄 수 있을 것으로 기대됩니다. 매매계약서 등 매매계약서.jpg 매매계약서 (주1) 본 증권신고서 및 본 증권고서에 첨부된 서류들에는 기초자산의 판매를 위하여, 기초자산을 특정할 수 있는 필요최소한의 범위에서 기초자산의 복제물인 사진을 포함합니다. 기초자산에 관한 보증서, 팩트 시트(Fact Sheet), 컨디션 리포트(Condition Report) 등은「제1부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」에 기재된 URL 주소에서 확인할 수 있습니다. 투자자 명부 확정 이후에는 해당 URL에 접근하기 위하여 증권을 배정 받은 투자자임을 확인하는 로그인 절차 등이 추가될 수 있습니다. 10. 기초자산의 보관·관리 관련 (1) 기초자산의 보관·관리 방법 당사는 공동사업 참여자인 (주)케이옥션과 미술품 보관계약을 체결하여 ㈜케이옥션이 제공하는 미술품 전문 수장고인 '케이아트스페이스' 프로그램을 이용하여 기초자산을 보관합니다.. 케이아트스페이스 주요사항 보안 및 출입관제 각 호실 내부 CCTV에 의한 실시간 모니터링 소재지 건물 외부 전체 CCTV 설치 및 24시간 상주 경비 전문 보안업체(세콤)에 의한 각 호실별 개별 출입 관제 이중 철문 및 격벽 시스템 소방 (미술품을 보호할 수 있는) 하론가스 소방 시스템 난연 소재 내장재(카페트, 벽돌, 페인트 등) 시공 보관 항온항습기 미술품 관리 K-Office에 의한 미술품 입고 및 출고 관리 보험 케이옥션과 동일 조건의 미술관 보험 당사는 공동사업 운영자로서 기초자산의 가치 상승을 위한 목적에서 이루어지는 전시 또는 판매 목적의 전시 외에는 별도로 기초자산에 대하여 영리 목적의 미술품 렌탈업/대여업을 운영하거나 겸영하지 아니합니다. 케이아트스페이스 내부 첨부_케이아트스페이스 소개서_8.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_8 첨부_케이아트스페이스 소개서_9.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_9 첨부_케이아트스페이스 소개서_5.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_5 (2) 기초자산의 보관·관리 관련 투자자·공동사업자의 권한 및 의무 공동사업 참여자인 (주)케이옥션이 운영하는 케이아트스페이스에서 보관되는 기초자산은 (주)케이옥션과 동일한 미술관 보험에 부보됩니다. 해당 보험은 (주)케이옥션의 도산사유가 발생하여도 보험기간 내 보장이 이루어집니다. 투자자는 기초자산의 보관장소를 당사 홈페이지를 통하여 확인할 수 있으며, 당사는 기초자산의 보관장소를 투자자에게 제공합니다. 기초자산 보관 위치 확인 화면(예시) 작품보관위치 게시례.jpg 작품보관위치 게시례 미술품 보관과 관련된 계약의 세부 내용, 보관이 이루어지는 구체적 방실에 대한 정보는 거래상대방과의 비밀유지 약정, 미술품 보관에 따르는 보안 정책 등으로 별도로 공개하지 아니합니다. 또한, 구획으로 분리된 케이아트스페이스에서 기초자산은 당사만이 활용하는 특정한 호실에 보관되며, 1개의 호실은 그 보관방식에 따라 300점 정도까지의 미술품을 효율적이고 안전하게 보관할 수 있습니다. 구획분리된 호실은 외부의 위험으로부터 당사 기초자산들을 안전하게 보관하는 것으로, 당사가 이용하지 않는 동안 다른 호실 또는 화재나 파손 등 외부의 요인으로부터 당사의 기초자산을 분리하여 안전하게 보관할 수 있도록 합니다. 당사는 각 기초자산에 대하여 부여된 번호를 바탕으로 미술관 보험에 부보하고 있기도 합니다.당사는 공동사업의 청산시까지 미술품 보관료와 보험료를 당사의 부담으로 지출합니다. 11. 기초자산의 처분에 관련된 사항 (1) 기초자산의 처분방법 당사는 공동사업 운영자로 당사에 위임된 권한으로 기초자산의 처분시기와 처분 상대방을 결정합니다. 당사는 선관주의 의무를 다하며, 다음에서 제시되는 기준에 따라 공동사업 참여자나 거래상대방을 결정합니다. 당사는 5년 이내에 기초자산을 처분하나 부득이한 경우 청산기간이 5년의 범위 내에서 연장될 수 있습니다. [투자계약서] 제24조(공동사업 운영자의 업무 및 권한) ① 공동사업 운영자는 본 투자계약에 기한 기초자산의 물색ㆍ취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ매각ㆍ손익배분 등 공동사업수행을 위해 필요한 다음 각 호의 역할, 그에 필요한 일체의 처분행위 및 사실행위를 수행한다. 1. 기초자산의 물색ㆍ취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ매각ㆍ손익배분 2. 증권의 모집ㆍ배정 3. 투자자명부의 확정ㆍ작성ㆍ변경 4. 증권 등본·사본, 투자설명서의 작성ㆍ열람ㆍ교부 5. 증권의 양도 및 양수 수단의 제공 및 유지 6. 처분손익의 지급 7. 기타 본 투자계약의 이행에 필요한 일체의 행위 ② 공동사업 운영자는 공동사업
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적극적으로 핵심 인력관리를 수행하고 있으며, 다양한 임직원 복리후생과 보상책을 제공하고 있습니다. 또한, 당사 최대주주인 (주)케이옥션은 코스닥 시장에 상장된 미술품 경매회사로 자본시장과 미술품 시장 모두에 전문성이 있어, 필요한 경우 전문적 인력을 지원받는 데에도 용이한 면이 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사 핵심 인력의 퇴사로 인한 인력 유출이 있는 경우 당사의 영업에 악영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 당사의 사업은 기초자산인 미술품을 물색한 후, 잠재적인 판매자 및 구매자와의 관계를 공동사업에 관한 투자계약으로 구조화하고, 투자계약증권을 모집 또는 매출로 일반투자자를 공동사업 투자자로 유치하는 임직원들의 능력이 회사의 성공에 필수적입니다. 따라서 회사의 경쟁력은 전문성을 갖춘 인력을 채용하고 그 인력을 유지하는 데 크게 좌우될 수 있습니다. 전문적 인력 유지를 위해 당사는 적극적으로 핵심 인력관리를 수행하고 있으며, 주식매수선택권의 부여, 다양한 임직원 복리후생과 보상책을 제공하고 있습니다. 또한, 당사 최대주주인 (주)케이옥션은 코스닥 시장에 상장된 미술품 경매회사로 자본시장과 미술품 시장 모두에 전문성이 있어, 필요한 경우 전문적 인력을 지원받는 데에도 용이한 면이 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 당사의 핵심인력에 대한 현황은 아래와 같습니다. 작성기준일 : 증권신고서 제출일 현재 담당업무 성명 소속·직급 업무경력 자격증 비고 근속연수(개월) (상세업무) (생년) 투자자 보호인력 (공동사업 관리 총괄) 도현순(1967) 대표이사 1. 한국은행 4.6년(외화자금과) 2. 리만브라더스 홍콩 0.5년 3. 페레그린증권 홍콩/서울 3.8년 4. 맥킨지 서울 1.9년 5. 리먼브라더스 서울 6.9년 6. 주식회사 케이옥션 15.0년(현재/ 대표이사)7. 주식회사 투게더아트 1.2년(현재/ 대표이사) 책임담당자 투자자 보호인력(준법지원담당임원) 주재승 (1962) 사내이사/준법지원담당임원 전무 1. NH농협금융지주 및 NH농협은행 38년(디지털금융부문장 부행장) 2. ㈜농협케미컬 1년(전무이사) 3. 라온시큐어(주) 1년(부사장) 4. 라온화이트햇(주) 2.8년(부사장) 5. ㈜투게더아트 0.7년 (현재/ 사내이사 전무) 투자자 보호인력(기초자산 검증) 김보름 (1979) 사외이사 1. 서울문화재단11.3년(문화사업팀장) 2. 세종대학교 3년(문화예술경영학과 주임(초빙)교수) 3. 한성대학교 1.3년(현재/문학문화컨텐츠학과 조교수) 4. ㈜투게더아트 0.7년(현재/ 사외이사) AAA (주1) 투자자 보호인력(경영감시) 지승현 (1993) 사외이사 1. 삼정회계법인 4년(IM4본부 공인회계사) 2. 삼덕회계법인 1년(감사본부 공인회계사) 3. 삼정회계법인 공인회계사 2년 (Deal 1본부 공인회계사) 4. KT 1.6년(자금운용센터 금융투자팀) 5. ㈜로보에테크놀로지 1.0년(현재/ 재무기획담당) 6. ㈜투게더아트 0.7년(현재/ 사외이사) 공인회계사 투자자 보호인력(감사) 박준원 (1983) 감사 1. 안진회계법인 8년(감사본부 공인회계사) 2. 삼덕회계법인 4년(감사본부 공인회계사) 3. ㈜LG 에너지솔루션 1.6년(정도경영팀) 4. 예인회계법인 1.7년(현재/ 대표자 공인회계사) 5. ㈜투게더아트 0.7년(현재/ 감사) 공인회계사 투자자 보호 인력(사업운영담당임원) 이관재(1965) 사업운영담당임원 전무 1. 금융감독원 33.8년(조사기획국, 기업공시국 등)2. 주식회사 투게더아트 1.1년(현재/ 사업운영담당임원 전무) 투자자 보호 인력 (정보보호/개인정보보호) 백승한(1982) 매니저(IT팀장) 1. SK C 주식회사 4.1년 (물류서비스운영팀) 2. SK 주식회사 0.5년 3. 주식회사 미드레이트 4.9년(개발팀) 4. 주식회사 투게더아트 2.6년(현재/ IT팀장 매니저) 투자자 보호 인력(이해관계인 거래 통제/준법지원) 문대영(1982) 매니저 1. 변호사문대영법률사무소 8년(변호사)2. ㈜케이옥션 1년(법무팀장) 3. 티에이어드바이저(유)
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5.3년(현재/이사) 4.(주)투게더아트 1.2년(현재/ ISC팀 매니저) 변호사/CAMS/투자자산운용사 (주2) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 이승행(1983) 매니저(O) 1. 주식회사 에스케이에코플랜트 1년 (해외계약팀) 2. 주식회사 엔에이치리사이텍컴퍼니 3년 (해외계약팀) 3. 주식회사 미드레이트 4.5년(운영총괄팀) 4. 한국피투피(P2P)금융협회 1년(협회장) 5. 사단법인 한국핀테크블록체인학회 2.1년(현재/ 부회장)6. 대통령 직속 디지털플랫폼정부 위원회 0.7년(현재/ 전문위원) 7. 주식회사 투게더아트 2.6년(현재/ O 매니저) 책임담당자 운영인력 (기초자산 관리, 공시) 신규식(1984) 매니저(ISC팀장) 1. 에스케이에코플랜트 주식회사 4.7년(플랜트계약팀, 해외계약팀, 토건계약팀)2. 주식회사 미드레이트 4.1년(운영총괄팀) 3. 주식회사 투게더아트 2.6년(ISC팀장 매니저) 투자자산운용사 운영인력(투자계약 관리 및 투자자 명부 관리) 이유정(1992) 매니저 1. 주식회사 미드레이트 4.4년(경영지원팀) 2. 주식회사 투게더아트 2.6년(현재/ 경영지원부문) 투자자산운용사 운영인력 (홍보) 손이천(1976) 매니저 1. 주식회사 인큐브테크 2.4년(마케팅/홍보/기획)2. 다올갤러리 2.4년(Art Advisor)3. 주식회사 케이옥션 14.7년(현재/ 마케팅(IR)그룹장)4. 주식회사 투게더아트 1.2년(현재/ 매니저) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 이지현 (1983) 매니저 1.주식회사 케이옥션 14.7년(현재/ 경매팀 팀장)2. 주식회사 투게더아트 1.2년(현재/ 매니저) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 윤희재(1990) 매니저 2. Keystone Education Ltd.(서울/홍콩) 3.2년(컨설팅, 마케팅) 3. 프리랜서 2.3년(전시자료 번역, 유학컨설팅) 4. 케이옥션 4.1년(현재/경매팀 PI파트)5. 주식회사 투게더아트 0.9년(현재/ ISC팀 매니저) 운영인력(투자계약 관리) 김세라(1989) 매니저(재무팀장 대행) 1. 제일메디칼 주식회사 2.2년(무역관리부) 2. 주식회사 메타브랜딩 1.7년(경영지원실) 3. 주식회사 참피온 1.7년(재무팀) 4. 주식회사 케이옥션 3.6년(재무그룹 회계팀)5. 주식회사 투게더아트 0.9년(현재/ 재무팀장 대행, 회계 및 공시 담당 매니저) 투자자산운용사 운영인력(투자계약 관리) 이아름(1993) 매니저 1. 한국맨소래담 주식회사 4.6년(재무팀)2. 주식회사 케이옥션 2.4년(재무그룹 회계팀)3. 주식회사 투게더아트 0.8년(현재/ 재무팀 자금담당 매니저) 재경관리사 (주1) AAA는 Appraisers Association of America의 약자로 미국에서 감정평가를 위한 통일 규준(USPAP: Uniform Standard of Professional Appraisal Practice)에 의하여 미술품 등 동산의 가치 평가에 관한 교육을 수료하고, AAA에 회원자격(membership)을 득한 전문가를 말합니다. (주2) CAMS는 Certified Anti-Money Laundering Specialist의 약자로, 자금세탁방지전문가협회(ACAMS: Association of Certified Anti-Money Laundering Specialist)에 주관하는 시험에 합격하고 ACAMS 회원으로 등록한 전문가를 말합니다. 당사는 기초자산의 적절한 평가와 물색, 취득, 처분을 위하여는 미술품에 전문적 지식이 있고 미술품 거래에 관한 노하우를 갖춘 미술품 경매회사 경력 또는 미술 전공자, 사업구조의 적법성을 유지하기 위한 법률 전문가나 준법 감시 전문가, 공인회계사, 공시 및 증권 분야에서의 전문가, 투자자 보호와 운영을 위한 전문 인력 등 핵심인력을 지속적으로 확보하고 유치하기 위하여 최선을 다하여 왔습니다. 또한, 당사는 확장에 따르는 인력 충원 필요성에 대비하여 인력을 선제적으로 충원하여 왔으며, 향후 3년간 지속적으로 핵심 인재 채용을 계속할 계획입니다. 그리고 이러한 계획의
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」을 참조하여 주시기 바랍니다.이처럼 당사는 기초자산에 관한 입수 가능한 최대한 정보를 확보하고, 거래사례를 정밀하게 분석하여 기초자산 취득금액과 공모총액을 산정하고자 최선의 노력을 다하고 있으며, 당사의 내부 평가를 보완하기 위하여 외부평가기관의 평가를 통하여 객관적 검증을 진행하고 있습니다. 그러나 예술창작품인 기초자산의 특성으로 인하여 조사된 거래사례는 유사한 작품일뿐 기초자산 자체의 거래 가격은 아니고, 작가나 작품에 대한 수요와 공급에 급격한 변동이 있을 수 있으며, 당사가 조사한 내역에 대하여 완전성을 보장할 통일적 기준이 없다는 점으로 인하여 공동사업의 성패에 영향을 받을 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 카. 기초자산인 미술품 거래시장의 특성으로 인한 위험 미술품 시장의 규모는 기초자산이 유통되고 현금화되는 유동성에 영향을 미칩니다. 즉 미술품 시장의 유동성이 증가하거나 감소하는 것은 기초자산의 청산 가능성이나 청산시기, 또는 청산가액에 영향을 줄 수 있습니다. 미술품 시장은 경제흐름과 연관성이 있으며, 향후 경기 둔화 시 미술품 시장 또한 그 영향을 받을 수 있습니다. 그러나, 미술품 시장은 경제 위기 이후 빠르게 과거 시장규모를 회복하는 모습을 보입니다. 다만, 미술품 시장의 회복탄력성에도 불구하고 글로벌 경기 악화로 인한 경기 침체 상황이 지속될 경우 당사가 공동사업을 위한 기초자산으로 삼고 있는 미술품 시장은 축소될 가능성이 존재하며, 이는 당사의 영업활동 뿐 아니라 기초자산의 처분가능성과 수익률, 공동사업의 청산 수익성에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 미술품 시장의 유동성을 측정하는 과거 미술품 거래 데이터에 대한 신뢰도, 미술품의 시장의 범위, 수요층에 따라서도 공동사업의 성패가 좌우될 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 본 투자계약증권은 미술품을 기초자산으로 하는 공동사업에 관한 것입니다. 그리고 공동사업의 청산을 위하여는 미술품을 매각하여야 합니다. 미술품을 거래되는 시장은 주로 1차 시장으로 불리는 미술품 판매시장으로 화랑 또는 아트페어가 있고, 2차 시장으로 불리는 미술품 경매회사가 있습니다. 최근에는 당사와 같은 미술품 투자계약증권의 발행인이 기존 미술품 시장에 참여하여 상당한 인지도와 시장 참여도를 가지게 되기도 하였습니다. 공동사업의 청산을 위하여 기초자산을 매각하는 경우, 당사는 1차 시장 또는 2차 시장 중에서 먼저 어느 시장에 있는 공동사업 참여자를 선정할 것인지 혹은 다수의 수단을 선택할 것인지 검토합니다. 기초자산이 미술품 시장에서 매각될 수 있는 가능성, 즉 기초자산 시장의 유동성이 공동사업의 청산가능성에 영향을 미치기 때문입니다. 이러한 기초자산 시장의 유동성은 미술품 거래시장의 규모로 나타납니다. 미술품 시장의 규모를 추정하기 위해 국내에서는 미술품 경매회사의 과거 경매 거래 데이터를 기초로 하고, 문화체육관광부가 매년 시행하는 미술품 시장 실태 조사에 대한 미술시장 참여자들의 자발적 응답, 그 외 한국시가감정협회 등이 자체적으로 조사하여 발표하는 자료에 의합니다. 이러한 자료들은 어느 정도의 신뢰성을 가지고 있으나, 대부분의 자료가 자발적 응답에 의하여 작성된 것으로 통일적이고 완결성 있는 시장 규모를 추정한 자료는 확인되지 않는다는 한계가 있습니다. 2023년 6월 30일 대한민국 국회를 통과한 「미술진흥법」제23조에서는 문화체육관광부 장관이 미술 관련 정보를 제공하기 위한 통합미술정보시스템의 구축·운영 등을 할 수 있도록 하고 있으나 2024년 7월 26일 시행 예정으로 아직 해당 시스템의 구축을 위한 논의나 시행령조차 제정되지 않은 상태입니다. 해외의 경우 글로벌 투자은행 UBS와 세계적 아트페어인 아트 바젤(Art Basel)이 매년 세계 미술품 시장에 대하여 조사한 자료를 발표하고, 딜로이트(Deloiite)나 기타 시장조사 업체, 소더비(Sotheby’s)에서 제공하는 메이 모제스 아트 인덱스(Mei Moses Art Index) 등도
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미술품 거래 시장을 분석하는 자료로 사용됩니다. 해외에서는 조금 더 정교한 자료나 분석이 제공될 수 있으나, 미술품 경매회사의 기록에 의존하는 거래 사례 이외에는 대부분 자발적 응답으로 작성된다는 한계점은 동일합니다. 이렇듯 자료의 신뢰성 한계를 전제하고 미술품 거래시장의 규모와 변동을 살펴보면, 기초자산인 미술품의 거래시장은 먼저 경기의 영향을 받는다고 할 수 있습니다. Art Basel과 UBS가 발행한 The Art Market 2024에 따르면, 전체 미술품 시장은 경기 침체가 발생한 시기에 급격한 시장 축소를 보여주었습니다. 과거 2008년 금융위기와 2020년 COVID-19 발생으로 인한 경기 침체로 글로벌 미술품 시장은 이러한 경기침체가 발생하기 전 년도 대비 역성장 하였습니다. 2008년 620억달러 규모였던 글로벌 미술품 시장은 2018년 11월 금융위기 발생 이후, 2009년 395억달러로 감소하여 직전연도 대비 36% 감소하였습니다. 또한 2020년 COVID-19 발생으로 2019년 644억달러 규모였던 미술시장은 2020년 503억달러로 전년도 대비 22% 축소되었습니다. 하지만, COVID-19가 진정세인 2021년 및 2022년 글로벌 미술품 시장은 각각 31%와 3%의 성장을 보이며 회복하였으며, 2023년에는 미국와 영국에서 판매가 둔화되며 4%의 역성장을 하였으나 팬데믹 이전 2019년 대비 1%를 상회하는 시장 규모를 보여주고 있습니다. [글로벌 미술품 시장 규모 및 거래액 증감 추이(직전연도와 비교)] 글로벌 미술품 시장 규모 및 거래액 증감 추이.jpg 글로벌 미술품 시장 규모 및 거래액 증감 추이 미술품 경매 시장 또한 미술품 시장 및 경기흐름과 어느 정도 유사한 흐름을 보입니다. The Art Market에 따르면, 2008년 280억달러의 규모였던 글로벌 미술품 경매 시장은 2009년 183억달러로 감소하였으며, 2019년 275억달러였던 시장은 2020년 210억달러로 23.6% 감소하였습니다. 2020년 이후 글로벌 미술품 경매시장은 다시 2021년 312억달러, 2022년 306억달러로 증가세를 보이고 있습니다. 미술품 시장은 경제 위기 이후 빠르게 과거 시장규모를 회복하는 모습을 보입니다. 2008년 금융위기로 인한 미술품 시장 침체 이후 2010년 미술품 시장은 빠르게 증가하여 전년도 거래량을 회복하는 모습을 보여주었습니다. COVID-19 이후의 시장 또한 2020년 503억달러에서 2021년 659억달러의 성장세를 보여주며 빠른 증가세를 나타내고 있습니다. [연도별 글로벌 미술품 판매 규모] (단위: 십억달러) 구분 '10년 '11년 '12년 '13년 '14년 '15년 '16년 '17년 '18년 '19년 '20년 '21년 '22년 '23년 금액 즉, 2010년부터 2022년까지 글로벌 미술시장의 규모 변화를 보면, 경기 침체기에 거래규모가 축소될 수 있으나, 곧 빠르게 회복하여 600억 달러 이상으로 회복하는 모습을 지속해서 보여주고 있습니다. 그리고 전체 미술 시장 중에서 미술품 경매회사의 비중은 지속적으로 증가하고 있습니다. 글로벌 미술시장의 규모 변화와 미술품 경매회사 비중 글로벌 미술시장 거래량 변화 등.jpg 글로벌 미술시장 거래량 변화 등 국내 미술 시장 역시 2010년부터 2020년까지는 경기 변동에 따라 침체와 회복을 반복하다, 2021년에 폭발적으로 성장하고 2022년에도 상승세 기조를 이어나가다 2023년에는 조정기를 거쳤습니다.국내 미술시장에서 미술품 경매회사가 차지하는 비중은 등락이 있으나 꾸준히 높은 비중을 차지하고 있습니다. 국내 미술 시장 전체 거래량과 미술품 경매업체의 판매액 국내 미술시장 거래량 변화 등.jpg 국내 미술시장 거래량 변화 등 (출처 : (재)예술경영지원센터, (사)한국시가감정협회) 국내 미술품 시장 전체 거래량은 경매 시장은 2020년 COVID-19 발생으로 전년도 대비 26.2% 감소하였다가 2021년도와 2022년까지 상승하다, 2023년에 감소한 것으로 나타나나, 2021년 이전 약 10년간의 거래량
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규모보다는 여전히 높은 수준을 보이고 있습니다. 국내 미술품 경매시장의 거래규모는 2020년에 비하여 2021년에는 약 3배 가량 상승하였다가, 2022년과 2023년에는 각 전년도 대비 거래규모가 축소되었으나, 2023년에도 2018년을 제외하고는 2021년 이전 10년간의 연간 거래규모보다는 여전히 높은 수준의 거래 규모를 보여주고 있습니다. [연도별 국내 미술품 낙찰총액] (단위: 백만원) 구분 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 낙찰총액 증감률(%) 낙찰총액 증감률(%) 낙찰총액 증감률(%) 낙찰총액 증감률(%) 낙찰총액 증감율 케이옥션 서울옥션 기타 합계 (주1) 증감률은 전년대비 증가 또는 감소를 의미하며, 2018년도는 2017년 자료의 부재로 증감률이 작성되지 않았습니다. (주2) 문화체육관광부/(재)예술경영지원센터가 2023년 12월 18일자로 발표한「2023 미술시장조사(2022년도 기준)」자료에서는 2021년 12월 말까지의 미술품 경매회사들의 전체 낙찰액을 약 3,354억원으로 기재하고 있습니다. (주3) 2018년부터 2021년까지는 (재)예술경영지원센터가 운영하는 '한국 미술시장 정보시스템(www.k-artmarket)'의 연도별 경매시장 분석을 참조하였습니다. 2022년과 2023년은 (사)한국미술품시가감정협회가 배포한 '2023 국내 미술품 경매시장 연말결산'을 참조하였습니다. (재)예술경영지원센터가 2024년 3월에 배포한 '2023년 결산 미술시장 분석 리포트'에서는 2023년 국내 미술품 경매회사들의 낙찰총액을 약 148,978백만원으로 표시하고 있습니다. (주4) 문화체육관광부/(재)예술경영지원센터는 매년 말에 그 전년도 미술시장에 대한 조사자료를 발표하고 있으며, 2022년 12월에 「2021 미술시장조사」를, 2023년 12월에 「2022 미술시장조사」를 각 발표하였습니다. 그에 따라, 2024년 12월 경에는 「2023 미술시장조사」가 발표될 것으로 예상되고 있습니다. 다만, 개별 경매회사들의 낙찰총액이나 증감률 등은 해당 자료에서 직접 발표되지 않을 수 있습니다. 이처럼 미술품 시장은 경제흐름과 연관성이 있으며, 향후 경기 둔화 시 미술품 시장 또한 그 영향을 받을 수 있습니다. 그러나 미술시장의 침체가 발생하는 경우에도 곧 일정 규모 이상으로 거래규모가 회복하는 모습 역시 볼 수 있습니다. 소더비에서 제공하는 메이 모제스 아트 인덱스는 1950년을 1로 보았을 때, 세계 미술품 거래시장의 규모가 2021년까지 연 평균 8.5%의 성장하고 있음을 보여주고 있으며, The Art Market 2023에서는 2009년부터 2022년까지의 세계 미술품 거래시장이 2009년의 약 33억 달러에서 2019년 40.5억달러 규모까지 성장하였다가 다시 2020년 31.4억 달러, 2022년에는 37.8억달러로 상승하여 시장의 회복가능성과 지속적 성장 가능성을 보여주고 있기도 합니다. 국내 미술품 시장은 COVID-19 이후 대중의 미술품에 대한 관심이 증가하며, 2021년 약 1조원의 시장으로 성장할 것으로 예측되기도 하였습니다. 그 후 2023년에는 걸쳐 시장 규모가 일부 축소되었다고 알려져 있으나, 금번 공모를 포함하는 미술품 투자계약증권의 발행에 많은 사회적 관심이 집중되기도 하여 미술품 전체 시장의 확대를 기대하는 시선도 있습니다. 이러한 사회적 관심 증가와 미술품 시장의 수요자 다변화로 국내 미술품 시장의 지속적인 성장가능성은 높다고 볼 수 있습니다. 한편, 당사는 기초자산의 진위에 대한 미술 전문가로서의 소견 제시, 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 등에 대하여 외부평가기관이 검토하여 줄 수 있도록 용역계약을 체결하고 있습니다. 외부평가기관의 용역범위와 주요 분석 사항들 외부평가기관명 용역범위 주요 분석 사항들 (주)제일감정평가법인 기초자산 감정평가 - 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의
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가치에 영향을 미치는 외부적 요인 조사 - 기초자산 가액의 감정평가액 산정 한국기업평가(주) 기초자산 가치검증 - 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 조사 - 기초자산 가치검증 (사)한국화랑협회 감정위원회 기초자산 진위소견 - 기초자산 진위소견 외부평가기관의 분석에 대한 상세한 내용은「제1부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」및 본 증권신고서 첨부서류인 「외부평가기관의검토의견」을 각 참조하여 주시기 바랍니다.그리고 당사는 기초자산인 미술품의 취득과 처분에 있어서도 미술품 경매와 프라이빗 세일의 방법을 시의 적절하게 활용할 계획입니다. 미술품 경매와 프라이빗 세일은 아래와 같이 각각의 장점과 단점을 가지고 있으며, 당사는 본 증권신고서의 기초자산을 취득하는 데에는 세계적 미술품 경매회사인 크리스티(Christie's)로부터 공개경매 방식을 활용하였지만, 추후 기초자산을 처분하는 데 있어서는 그 처분의 시기에 가장 합리적이고 적절한 방식을 활용할 계획입니다. 구분 경매 방식 프라이빗 세일 방식 내용 - 소장자의 미술품을 미술품 경매회사에서 위탁 받아 일정기간 전시한 후 지정한 일자와 장소에서 공개된 경매를 개최합니다. 이 때, 경매회사를 위하여 경매를 진행하는 자를 경매사(auctioneer)라고 하며, 경매에 응하는 것을 응찰 또는 입찰(bidding), 경매에 응하는 사람을 응찰자 또는 입찰자(bidder)라고 합니다. 응찰자가 경매에 응하는 가격은 응찰가 또는 호가(bidding price)이며, 각 경매가 이루어지는 미술품은 '랏'(Lot)이라고 합니다. - 경매회사는 매 랏의 미술품에 경매를 시작하는 추정가(estimate)를 제공하고 경매사는 낮은 추정가(low estimate)부터 호가 단위(bidding increment)에 따라 점점 높은 가격에 응찰하는 응찰자를 찾는 과정을 거치게 됩니다. 어떤 랏에 응찰하는 사람이 아무도 없으면 그 랏의 미술품은 유찰이 되나, 여러 명의 응찰자가 계속하여 호가 단위를 높여 가면 경매사가 최고가에 응찰한 응찰자가 낙찰자(winning bidder)로 결정합니다. 만약 같은 미술품에 대하여 동일한 호가를 제시한 응찰자가 있다면, 일반적으로 경매 시작 전에 서면 응찰(written bidding)을 제시한 응찰자를 1순위로 합니다. - 미술품 경매회사는 경매가 종료되면 낙찰자로부터 대금을 수령한 후 미술품을 인도하고, 위탁자에게는 대금을 지급합니다. 그리고 미술품의 전시, 보관, 신뢰와 보증의 제공, 대금의 수령과 지급, 경매의 진행 등에 걸친 용역의 대가로 수수료를 수취합니다. - 이처럼 미술품 경매의 방식은 일정한 기간이 정하여지기는 하나, 대중에게 공개되고 여러 사람의 참여가 가능하기 때문에 미술품 가격이 보다 더 시장가치를 반영할 수 있고 신뢰성 있는 미술품 경매회사의 보증을 제공받을 수 있다는 장점이 있으나, 미술품의 경매가 대면 또는 온라인 경매 방식으로 진행되고 완전히 동일한 작품이 있기 힘든 미술품의 특징으로 인하여 특별한 과열이 발생할 수 있다는 점 유의하여야 합니다. 또한, 낙찰대금(hammer price) 이외에 미술품 경매회사에 지급되는 구매수수료(buyer's premium)나 위탁수수료(seller's premium)가 별도로 발생할 수 있다는 점도 미술품 경매에 참여하기 전에 미리 생각하여야 합니다. - 위탁자가 미술품을 공개적으로 노출하는 것을 원하지 않거나, 공개 경매에서 유찰될 위험을 최소화하기 위하여 미술품 경매회사에 대하여 프라이빗 세일 방식으로 판매를 요청할 수 있습니다. 또는 미술품 경매회사 또는 그 관계회사에 대하여 직접 자산으로 작품을 판매할 수도 있습니다. 이러한 프라이빗 세일 방식은 미술품 경매와는 달리, 응찰자 사이에서의 호가 경쟁 방식에 따라 가격이 결정되는 것이 아닌 위탁자 또는 미술품 경매회사가 제시한 가격을 구매 희망자가 검토하고, 그 가격을 받아 들이거나 할인을 요구하는 방식의 협상을 통하여 거래가 이루어집니다. - 프라이빗 세일의 경우 비공개로 진행되기 때문에 위탁자 또는 미술품 경매회사가 제시한 가격을 기준으로 구매 또는 판매 희망자가 작품가에 대한 할인을 요청하는 것이 가능할 수 있습니다.또한 미술품 경매를 위한 위탁수수료나 낙찰수수료를 부담하지 않는다는 점도 장점으로 작용할 수 있습니다. 다만, 작품의 적절한 시세를 모르는 경우 비교적 낮은 가격에 작품을 판매하거나 비교적 높은 가격에
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작품을 구매할 수 있다는 점, 미술품의 진위나 미술품의 가치를 형성하는 컨디션, 유통 경로(provenance), 색상, 그 외 여러 요소 등에 대한 판단이 미술품 경매처럼 일정한 기간 동안 공개적으로 대중적인 검증을 거치지는 않았다는 점은 유의하여야 합니다. 이처럼 당사는 미술 시장에 경기 변동이 발생하는 경우에도 그 회복의 시기를 적절하게 판단하고, 점점 비중이 높아지는 미술품 경매회사와 적극적인 관계를 수립하는 등 경기 변동에 대처하기 위하여 만반의 계획을 세워 공동사업의 성공적인 청산을 위하여 노력할 계획입니다. 그럼에도 불구하고 COVID-19 장기화 및 글로벌 경기 악화로 인한 경기 침체 상황이 지속될 경우 기초자산이 속한 미술품 거래시장의 유동성이 감소하고, 그로 인하여 공동사업의 청산을 위하여 필수적인 미술품의 매각이 어렵거나 지연될 수 있습니다. 또한, 예술적 또는 심미적 가치가 중요시되는 미술품의 특성으로 인하여 미술품거래시장에서의 실제 수요층이 한정될 수 있는데, 위에서 기술한 미술품 시장 규모의 변동이 있는 경우 한정된 미술품 시장 내에서의 수요층을 더욱 축소시키는 결과를 가져올 수도 있습니다. 투자자께서는 투자 결정 전에 이러한 미술품 시장의 유동성과 그 유동성의 증가 또는 감소, 과거 거래 데이터 신뢰도의 한계, 시장과 수요층이 폭넓지 않을 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 타. 기초자산 가치의 객관적 입증 가능 여부에 따르는 위험 당사는 공동사업의 성공적인 수행을 위하여 거래사례 등을 분석하고, 감정평가법인의 감정평가서를 포함한 외부평가기관의 평가의견을 첨부하며, 기초자산 취득금액과 확정되거나 예상되는 발행제비용 등을 본 증권신고서에 기재하고 있습니다. 그러나 미술품인 기초자산의 거래 사례 등에 대한 조사는 주로 국내 또는 국외의 미술품 경매회사에서 거래된 과거 사례를 기초로 기초자산인 미술품의 가치를 추정하였을 뿐이며, 동 미술품의 가격에 대한 보장 또는 명확한 작품의 가치를 제시해주는 것은 아닙니다. 본 공모로 모집 또는 매출하는 투자계약증권의 기초자산에 대하여 미술품 시장의 변동, 작품의 급격한 가치 상승 또는 하락 등으로 기초자산 가치의 객관적 입증 실패 위험이 상존 하고 있으며, 이와 같은 실패는 투자자가 기초자산의 취득가액 또는 처분가액의 적정성을 판단하는데 한계가 있을 수 있으며, 공동사업의 청산 결과에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다 공동사업의 기초자산이 되는 미술품은 시장원리에 의하여 가격이 정해지는 상품 또는 제품과는 달리 생산자인 작가의 창작적 활동의 결과물이기 때문에 원가법 등 정형화된 가격 산정 방식이 존재하지 아니합니다. 즉 미술품은 그 자체로 생산자가 단 하나만 제작하여 시장에 단 하나밖에 존재하지 않는 상품들을 취급하고 있어 그 가치가 그 미술품을 소유하고자 의지와 사람의 가치 판단 척도에 따라 달라지게 됩니다. 미술품 경매회사에서 이루어지는 미술품의 경매는, 최종적으로 낙찰자로 결정되는 구매희망자(응찰자)의 지불능력과 지불의지가, 다른 구매희망자들보다 얼마나 더 크냐에 따라 최종 낙찰가액이 결정되고 그 낙찰가액으로 거래가 이루어지는 상대매매 방식이기 때문에, 비교적 다른 상품 시장에서의 가격 결정 원리와 유사하게 미술품의 객관적 가격을 어느정도 반영하고 있다고 평가됩니다. 특히 동일한 작가에 대한 미술품 경매가격은 그 거래 사례의 전문적이고 합리적 선정이 이루어진다는 전제에서 유사한 작품에 대한 유의미한 거래 사례가 될 수 있습니다. 당사는 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 요소들로 생산자인 작가의 약력, 거래 상대방인 매도인에 대하여 조사하고, 작품의 재질, 주제와 화풍, 보증 여부를 조사하였습니다. 또한, 해외에서 동일 작가의 미술품에 대하여 발행된 미술품 투자계약증권의 증권신고서에 기재된 거래사례들이나 국내에서 모집이 계획된 미술품 투자계약증권에 기재된 거래사례들, 그리고 2014년부터 2024년 5월까지 공개된 거래사례 186건에 대하여 공개된 거래 가격, 거래량과 거래 가격들의
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변동 추이, 단위가격(㎠/호)당 면적 등을 분석하여 내재가치를 산정하고, 그 내재가치에 비추어 취득금액과 공모총액의 적절성을 평가하였습니다. 평가기관 거래사례수(전체) 취득금액(공모총액)(원) 직접 비교대상 내재가치(원) 당사(내부평가) 186건 7건 한편,「감정평가사 및 감정평가사에 관한 법률」제2조에 따라 감정평가사는 동산인 미술품의 소유권에 대한 경제적 가치를 판정하여 그 결과를 가액으로 표시할 수 있습니다. 또한 한국기업평가(주)는 채권과 증권, 기타의 가치를 조사하고 평가하는 기관으로 기초자산의 가치 범위를 검증하여 제시하였습니다. 기초자산에 대한 평가 요약 평가기관 평가액(원) (주)제일감정평가법인 한국기업평가(주) 이처럼 당사는 공동사업의 성공적인 수행을 위하여 거래사례 등을 분석하여 기초자산의 취득가액과 그에 따르는 비용 및 보수 등을 가능한 범위에서 공개합니다. 하지만 당사의 기초자산 취득가액과 거래 사례 등에 대한 조사는 과거의 사례를 기초로 기초자산인 미술품의 가치를 추정하였을 뿐이며, 동 미술품의 가격에 대한 보장 또는 명확한 작품의 가치를 제시해주는 것은 아닙니다. 거래사례는 유사한 미술품에 관한 것일 뿐, 해당 미술품에 관한 거래가격이 아니며, 재판매시에도 그와 같은 가격이 보장되지 않을 수 있습니다. 그 외 기초자산이 속한 미술품 시장의 변동, 작품의 급격한 가치 상승 또는 하락 등에 공동사업이 영향을 받을 수 있으며, 당사나 감정평가사가 제시한 거래사례가 적절하지 않거나 사용한 거래사례 분류법 혹은 분석법에 오류가 있을 수 있습니다. 이러한 기초자산 가치의 객관적 입증이 어려운 여러 요인들에 따라 투자자는 공동사업 운영자인 당사가 제시하는 기초자산의 취득가액 또는 당사가 공동사업 운영자로서 투자자의 위임을 받아 기초자산을 처분하는 가액의 적정성을 판단하는데 한계가 있을 수 있으며, 이러한 기초자산 가격의 입증에 관한 위험은 공동사업의 청산 결과에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 파. 기초자산인 미술품 투자에 있어 내재적 위험 본 증권신고서는 미술품을 기초자산으로 하는 공동사업에 관한 것으로, 미술품의 위작 위험, 작품의 손상 위험, 분실 위험, 도난 위험 등 기초자산인 미술품 자체에 내재된 위험들이 있을 수 있으므로 , 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 국내외적으로 유통되는 미술품의 대부분은 진품으로, 미술품 유통을 담당하고 있는 화랑 및 경매회사들은 각자 나름의 진위 판별 기준 및 데이터 검증을 통해 위작을 선별하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 가끔씩 진위 여부가 논란이 되는 작품이 미술시장에 판매되어 미술 시장에 대한 불신을 초래하고 있습니다. 과거 국내 미술품 시장에서는 천경자, 이우환 화백의 작품에 대한 위작 논란이 발생하였습니다. 위작 논란 발생 시 국내 미술품 시장에 대한 신뢰도가 낮아지며, 동 작품을 판매한 화랑 또는 경매회사는 사업에 대한 지속성이 악화될 수 있습니다. 또한, 공동사업의 청산 전까지 기초자산인 미술품을 보관하고 관리하는 과정에서 미술품에 손상을 입을 위험이나, 미술품이 분실 또는 도난 당할 위험이 있을 수 있습니다. 이러한 위험들은 공동사업의 수익성 뿐 아니라 공동사업의 지속가능성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사는 기초자산인 미술품을 취득하기 전 매도인으로부터 미술품의 진위에 대한보증서, 미술품의 유통경로와 상세한 설명을 담은 팩트 시트(Fact Sheet), 미술품의 손상여부 등 거래 시점에서의 작품 상태를 표시한 컨디션 리포트(Condition Report) 등을 매도인으로부터 제공받고, 매도인의 신뢰성을 보장받기 위한 조사와 더불어 매도인이 미술품의 진위에 대하여 판단한 절차까지를 세부적으로 조사하고 있으며, 당사가 종전 영위하던 미술품 조각투자 사업부터 시작하여 당사와 관련되어 최근 3년 이내 위작으로 인하여 법률적 분쟁이 발생한 사실은 없습니다. 당사의 최대주주인 케이옥션은 미술품 전문 경매회사로서 1회 경매 시 수십 ~ 수백점의 작품이 판매되며, 경매 작품 중 위작 논란이 발생할 경우 당사의 명성에 큰 타격을
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입을 가능성이 있습니다. 그에 따라 당사는 기초자산이 될 미술품의 진위를 판단하는 데 있어 더욱더 주의를 기울일 유인이 있습니다.그리고 당사는 공동사업 참여자로 국내 미술품 경매시장을 과점하고 있는 (주)케이옥션을 선정하고, 케이옥션이 제공하는 미술품 전문 수장고인 "케이아트스페이스"를 이용하기로 하였습니다. 미술품 전문 수장고 "케이아트스페이스"의 주요 사항 보안 및 출입관제 각 호실 내부 CCTV에 의한 실시간 모니터링 소재지 건물 외부 전체 CCTV 설치 및 24시간 상주 경비 전문 보안업체(세콤)에 의한 각 호실별 개별 출입 관제 이중 철문 및 격벽 시스템 소방 (미술품을 보호할 수 있는) 하론가스 소방 시스템 난연 소재 내장재(카페트, 벽돌, 페인트 등) 시공 보관 항온항습기 미술품 관리 K-Office에 의한 미술품 입고 및 출고 관리 보험 케이옥션과 동일 조건의 미술관 보험(보험한도 1,900억원) 케이옥션은 작품 입고 시, 아래의 절차를 거쳐 작품 감정을 진행하여 진위여부를 판단하고 있습니다. 케이아트스페이스에 입고되는 작품 역시 동일한 절차를 거칩니다. [작품 감정 절차] 감정단계 감정 과정 입고진행 위탁 작품 수량 및 작품 이미지, 컨디션 확인 정보확인 작가정보, 작품명, 작품 카테고리, 재료, 사이즈 등 작품 정보 확인 리서치 진본성이 공인된 작품, 정확한 전시이력 및 문헌정보 확인되는 작품 정보 확인 내부감정 경매기록, 출처, 문헌 등 재확인, 작품 실사 후 진본 여부 확인 외부감정 외부 전문가 감정, 내부의견 전문가와 논의 후 내부 회의를 통해 최종 결정 케이옥션의 미술품 종합유통체계인 K-Office는 7,671명의 작가에 대하여 카테고리, 작가명(영문/중문), 생년월일, 학력, 전시, 작가설명 등에 대한 기본정보를 담은 작가 DB와 작품의 표현법에 따라 15,798가지로 분류될 수 있는 총 3,746종의 작품 재료 또는 분류법을 보유하고 있습니다. 또한 11만건 이상의 미술품들의 진위에 대한 기록과 대한민국 또는 국외에서 출판되거나 알려진 대부분의 미술 관련 지식정보를 누적시킨 DB를 보유하고 있습니다. 더불어 272명의 주요 거래 미술 작가들에 대하여 7,057건의 서명 DB와 3,666종의 주요 미술 제작기법 및 재료에 대한 데이터를 보유하고 있습니다. 이와 같은 방대한 데이터를 바탕으로 당사는 경매 작품에 대한 진위 여부를 상세히 판단하고 있으며, 증권신고서 제출일 현재로부터 역산하여 최근 3년 이내 당사나 케이옥션에 대하여 경매를 통한 위작으로 인하여 법률적 분쟁이 발생한 내역은 확인되지 않습니다. 그럼에도 만약 미술품이 위작으로 밝혀질 경우, 회사는 투자자에게 원금을 반환하고, 위작의 판매자에게 구상권을 행사합니다. 미술품의 손상·분실·도난 등 위험에 대비하기 위하여, 회사는 관련 손해를 보장하는 기금을 조성하여, 관련 위험을 최소화하기 위한 노력을 기울입니다. 당사는 투자자 위험의 현실화나 사업중단 사태 등에 대비하여 공동사업 운영자인 당사가 투자계약증권의 발행량에 비례하여 적립하고, 당사의 운영자금과 분리되어 보관되는 투자자보호기금을 증권 청약 누적잔액(당사가 종전 발행하여 청산되지 않은 미술품들을 포함합니다)의 5%를 적립하고 있으며 이를 통해 투자자 자금에 대한 보호를 진행하고 있습니다.증권신고서 제출일까지 2022년 11월 29일 이전에 모집하여 아직 청산이 이루어지지 않은 금액 및 제1회 내지 제3회차까지 당사가 증권신고서를 통하여 모집한 금액의 누적 잔액은 9,837,770,000원이며, 당사는 누적 잔액 대비 5% 상당액인 491,888,500원 대비 5%에 해당하는 491,888,500원의 투자자보호기금을 특정금전신탁계약(467,874,534원) 및 당사 이사회 전원 동의와 감사의 동의를 통하여만 출금할 수 있는 출금제한계좌(24,013,966원)를 통하여 각 분리보관하고 있습니다. 당사는 향후로도 매 사업연도말을 기준으로 하여 미청산 잔액 대비 5%에 해당하는 금액에 대하여는 특정금전신탁계약을 체결하여, 투자자보호기금이 안전하게 분리보관될 수 있도록 할
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계획입니다.그리고, 당사는 금번 공모 후에는 다시 금번 공모총액을 포함하여 5% 이상의 투자자보호기금을 유지하기 위하여, 43,350,000원을 추가로 투자자보호기금에 적립하여 투자자 보호 조치를 강화할 계획입니다. 이 때, 사업연도 중 기초자산의 조기 청산 등으로 증감변동할 수 있는 투자자보호기금 적립액은 당사 이사회의 결의와 감사의 동의를 통하여서만 출금할 수 있는 출금제한 계좌를 개설하여 예치합니다. 그에 따라, 당사는 사업연도 중 기초자산의 조기 청산을 통하여 누적 잔액 대비 투자자보호기금 비율이 5%를 초과하는 경우, 이사회 결의 및 감사의 동의를 득하여 그 초과분에 한하여만 출금하여 사용할 수 있습니다. 당사는 투자자보호기금에 관한 사항을 공시하며, 당사가 발행하는 미술품 투자계약증권의 증권신고서에 투자자보호기금의 변동과 현황을 기재합니다. 특정금전신탁_잔액.jpg 특정금전신탁_잔액 출금제한계좌_분리보관.jpg 출금제한계좌_분리보관 출금제한계좌 등록정보 투자자보호기금 적립기준과 실제 적립액 (증권신고서 제출일 현재) 누적잔액(원) 적립기준(5%, 원) 적립금 평가액(원) 금회 모집액(원) 금회 모집 후 예상 누적잔액 (원) 추가 적립 예정액 (원) 추가 적립 후 투자자 보호기금 예상액 (원) 특정금전신탁: 467,874,534 출금제한계좌: 24,013,966 (주1) 누적잔액은 2022년 11월 29일 이전에 모집된 6,599,770,000원과 2024년 발행된 미술품 투자계약증권 모집액 합계 3,238,000,000원을 합한 액수입니다.(주2) 당사는 사업연도 중 투자자보호기금의 추가 적립과 분리보관을 위하여 하나은행 압구정금융센터에 당사 이사회 결의 및 감사 동의를 통하여만 출금할 수 있는 출금제한 계좌를 개설하였습니다. 해당 계좌는 투자자보호기금의 분리보관만을 위하여 사용될 예정이며, 계좌기본정보에 "전부지급정지" 및 "실명확인필"이 표시되어 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 해당 계좌에는 제3회차 미술품 투자계약증권 공모 일정 완료 후 당사가 추가 적립한 투자자보호기금 24,013,966원이 분리보관되어 있습니다.이처럼 당사가 수립하고 있는 위험 관리 방안에도 불구하고, 미술품의 내재적 위험을 완전히 배제할 수는 없고 해당 위험이 발생할 경우 당사 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.이처럼 당사가 수립하고 있는 위험 관리 방안에도 불구하고, 미술품의 내재적 위험을 완전히 배제할 수는 없고 해당 위험이 발생할 경우 당사 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다. 하. 기초자산의 처분곤란 등으로 인한 장기 보유 위험 및 투자계약증권 만기 연장 위험 당사의 계속기업 가능성, 당사의 매출, 영업이익, 현금유동성 등은 공동사업의 성공적 수행과 청산 결과에 상당 부분 영향을 받고 있습니다. 따라서 당사에는 기초자산을 합리적 가격에 취득하여 시장가치에 근접한 수준으로 단기간에 매각함으로써 공동사업을 이른 시간에 성공적으로 청산할 경제적 유인이 존재합니다. 그러나, 미술품은 예술적 가치와 개별적 선호도, 경기의 변동이나 미술품 시장의 상황에 따라 시장 가치와 수요가 변경될 수 있으며, 유사한 거래사례에도 불구하고 특정한 미술품에 대하여 일정한 수요가 존재하지 아니하고 소수의 수요자만이 존재하거나 수요자가 존재하지 아니할 가능성도 있습니다. 그에 따라 기초자산의 판매시기와 잠재적 가격을 본 증권신고서 제출 시점에서 명확하게 예측할 수 없으며, 기초자산의 매각이 자계약증권의 만기인 5년이 도래할 때까지 이루어지지 않아 투자계약증권을 장기 보유하게 되실 수 있으며, 기초자산의 처분곤란으로 인하여 1회에 한하여 추가 5년을 기한으로 하는 투자계약증권의 만기 연장 이 있을 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 당사는 미술품 투자계약증권을 지속적으로 발행하고 청산하는 것을 사업목적으로 하고 있기 때문에, 당사의 계속기업 가능성, 당사의 매출, 영업이익, 현금유동성 등은