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에이치브이엠 — [첨부추가]증권신고서(지분증권)

총괄 ('00.02) ('03.04 ∼현재 서울대학교대학원 금속공학과 박사 신소재공동연구소 연구원 키스타㈜ 연구소장 ㈜에이치브이엠 대표이사 보통주 주 본인 부사장 상근 /등기 최재영 년 연구 생산총괄 ('02.08) ('07.09~ 현재 서울대학교대학원 금속공학과 박사 -POSCO 기술연구소 연구원 ㈜에이치브이엠 연구소장 보통주 타인 전무이사 상근 /등기 김병환 년 설비 총괄 ('85.02) ('13.04~ 현재 대전공업대학 기계설계과 졸업 군복무 (육군 ㈜남선정공 설계과장 ㈜백철금속 공장장 ㈜에이치브이엠 설비혁신센터장 타인 사외이사 비상근 /등기 이상우 년 사외이사 ('89.02) ('99.03~ 현재 ('23.03~ 현재 서울대학교대학원 금속공학과 박사 -POSCO 기술연구소 연구원 미국 금오공대 신소재공학과 교수 ㈜에이치브이엠 사외이사 타인 감사 (비상근 /등기 서경호 년 감사 ('04.02) ('18.04~ 현재 ('23.03~ 현재 서울대학교 경영학과 학사 대한민국 육군 경리장교 안진회계법인 회계사 삼덕회계법인 회계사 ㈜에이치브이엠 감사 타인 (4) 경영의 독립성 증권신고서 제출일 현재 동사의 최대주주인 문승호 대표이사는 총 발행주식수의 39.08%를 보유하고 있으며, 최대주주등의 지분률은 60.13%로 안정적인 경영권을 확보하고 있는 것으로 판단됩니다. 금번 코스닥시장 상장을 위한 공모 주식수 2,400,000주 및 상장주선인 의무인수분 72,000주를 감안할 시 공모 후 최대주주등의 지분율은 47.66%로 감소하게 됩니다. [최대주주등의 공모 전 및 공모 후 지분율 변동] (단위: 주, %) 구분 주주명 관계 공모전보유주식수 공모후보유주식수 주식수 지분율 주식수 지분율 최대주주등 문승호 본인 최재영 임원 차연숙 최대주주 배우자 합계 상기와 같이 동사는 상장 이후 최대주주등의 의결권이 약 48% 수준으로 경영권 유지에 문제가 없다고 판단하고 있습니다. 또한 동사는 최대주주 및 일부 조직의 의사결정에 영향을 받지 않고 이사회를 통한 의사결정을 바탕으로 회사를 운영할 수 있는 체계를 갖추고 있습니다. 상장법인 표준이사회 규정에 준하는 이사회 규정을 제정하여 이후 모든 이사회를 동규정에 따라 충실하게 이행하여 이사 및 감사의 적절한 감시 및 견제 기능이 원활히 작동될 것으로 판단합니다. 바. 기타 투자자보호 증권신고서 제출일 현재 대표주관회사인 NH투자증권 주식회사는 주식회사 에이치브이엠의 주권을 상장하는 것이 투자자보호 및 코스닥시장의 건전한 발전을 저해하지 않는다고 판단하고 있습니다. 동사는 기업의 계속성이나 안정성, 기업지배구조 및내부통제제도 등의 측면에서 특별한 문제점을 보이지 않고 있습니다. 또한, 건전한 경영 철학과 비전을 바탕으로 상장 후 투자자보호 및 코스닥시장의 건전한 발전을 저해하지 않을 것으로 판단됩니다. 4. 공모가격에 대한 의견 [공모가 산정 요약표] 평가방법 상대가치법 평가모형 PER 적용 재무수치 추정치 적용산식 추정 당기순이익 현재가치(①) x 유사기업 PER(②) ÷ 주식수(③) x {1 - 할인율(④)} 적용근거 구 분 수 치 참고사항 ① 2026년 추정당기순이익의 현재가치 10,234백만원 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 ② 유사기업 PER 20.56배 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 ③ 주식수 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 주당 평가 가액 17,139원 ① x ② ÷③ ④ 주당 평가가액에 대한 할인율 4. 공모가격에 대한 의견 - 다. 희망공모가액의 산출방법 - (2) 비교기업 PER 산출 공모가 산정 결과 수요예측 이후 발행회사와 협의하여 최종 공모가액을 확정할 예정입니다. 동사의 공모가격 산정을 위한 재무수치는 과거 재무수치 및 영업실적에 기반하여 작성되었습니다. 회사의 과거 재무수치에 관하여는 제2부 발행인에 관한 사항 - 'III.재무에 관한 사항'에 기재되어 있는 내용을 참고 바랍니다.
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가. 평가결과 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜에이치브이엠의 영업 현황, 산업 전망 및 주식시장 상황등을 고려하여 희망공모가액을 아래와 같이 제시하였습니다. 구 분 내 용 주당 희망공모가액 확정공모가액결정방법 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. 상기 표에서 제시한 희망공모가액의 범위는 ㈜에이치브이엠의 절대적 가치가 아니며, 향후 국내ㆍ외 경기, 주식시장 상황, 산업 성장성 및 영업환경 변화 등 다양한 제반 요인의 영향으로 예측, 평가 정보는 변동될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.금번 ㈜에이치브이엠의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정공모가액은 대표주관회사인 NH투자증권㈜가 상기와 같이 제시된 희망공모가액을 바탕으로 국내외 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시할 예정이며, 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사 및 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. 나. 희망공모가액의 산출방법 금번 ㈜에이치브이엠의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정공모가액은 상기와 같이 제시된희망공모가액을 바탕으로 국내외 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시할 예정이며, 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. (1) 평가모형의 개요 일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방법으로는 절대가치 평가방법과 상대가치 평가방법이 있습니다.절대가치 평가방법으로는 대표적으로 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)과 본질가치평가법이 있으며, 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF)은 미래에 실현될 것으로 예상되는 기업의 연도별 현금흐름을 추정하고 이에 적정한 할인율(가중평균자본비용(WACC : Weighted Average Cost Of Capital - 기업의 자본조달원천별 가중치를 곱하여 산출한 자기자본비용과 타인자본비용의 합)을 적용하여 현재가치를 산정하는 평가방법입니다. 이를 위해서는 최소 5년 이상의 미래현금흐름 및 적정 할인율을 추정하여야 하며, 비교기업과 비교하기 위해서는 비교기업의 미래현금흐름 및 할인율을 추정하여야만 상호비교가 가능한 모형으로 이러한 미래현금흐름 및 적정 할인율을 산정함에 있어 객관적인 기준이 명확하지가 않고 평가자의 주관이 개입될 경우 평가 지표로서 유의성을 상실할 우려가 있습니다.본질가치평가법은 2002년 8월 「유가증권인수업무에 관한 규칙」개정 이전에 공모주식의 평가를 위해 사용하던 규정상의 평가방법으로 최근 사업연도의 자산가치와 향후 2개년 추정실적을 기준으로 한 수익가치를 1과 1.5의 가중치를 두어 산출하는 절대가치 평가방법의 한 기법입니다. 그러나, 본질가치를 구성하는 자산가치는 역사적 가치로서 기업가치를 평가함에 있어 과거 실적을 중요시 한다는 점에 있어 한계가 있으며, 또한 이를 보완하는 향후 2개년간 추정손익에 의해 산정되는 수익가치는 손익 추정시 평가자의 주관 개입 가능성, 추정기간의 불충분성 및 자본환원율로 인한 기업가치의 고평가 가능성 등은 한계점으로 지적되고 있습니다.상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)은 주식시장에 분석대상 기업과 동일하거나 유사한 제품을 주요 제품으로 하는 비교가능성이 높은 유사 기업들이 존재하고, 주식시장은 이런 기업들의 가치를 평균적으로 올바르고 적정하게 평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교기업을 비교ㆍ평가하는 방법으로서 그 평가방법이 간단하고 연관성을 갖기 때문에 유용한 기업가치 평가방법으로 인정되고 있습니다. 그러나, 비교기업의 선정 과정에서 평가자(기관)의 주관적인 판단 개입 가능성과 시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가)등에 기인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 이와 같이 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)을 적용하기 위해서는 비교 대상 회사들이
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일정한 재무적 요건 및 비교 유의성을 충족하여야 합니다. 또한 사업, 기술, 관련 시장 성장성, 주요 제품군 등 질적 측면에서 일정 수준 이상 평가대상 회사와 비교 유의성을 갖고 있어야 합니다. (2) 평가모형의 선정 대표주관회사인 NH투자증권㈜은 금번 공모를 위한 ㈜에이치브이엠의 주당가치를 평가함에 있어 주식시장에서 일반적으로 활용되고, 투자자가 상대적으로 이해하기 용이한 상대가치 평가방법을 적용하였습니다. [㈜에이치브이엠 비교가치 산정시 PER 적용 사유] 적용 투자지표 투자지표의 적합성 PER PER(Price/Earning Ratio)는 해당 기업의 주가와 주당순이익(EPS)의 관계를 규명하는 비율로서 기업의 영업활동을 통한 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다. 또한 개념이 명확하고 계산의 용이성으로 인해 가장 널리 사용되는 투자지표이기도 합니다. PER는 순이익을 기준으로 비교가치를 산정하므로 개별 기업의 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라, 산업에 대한 향후 미래의 성장성이 반영되어 개별 기업의 PER가 형성되므로, PER를 적용할 경우 특정산업에 속한 기업의 성장성과 수익성을 동시에 고려할 수 있고 산업 고유위험에 대한 Risk 요인도 주가를 통해 반영될 수 있습니다. 이에 따라 발행회사인 ㈜에이치브이엠의 금번 공모주식에 대한 평가에 있어 상대가치 평가방법 중 가장 보편적이고 소속업종 및 해당기업의 성장, 수익, 위험을 반영할 수 있는 모형인 PER를 활용하였습니다. [㈜에이치브이엠 비교가치 산정시 PBR, PSR, EV/EBITDA 제외사유] 적용 투자지표 투자지표의 적합성 PBR PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 회사의 성장성, 수익성 등의 가치 반영 측면에서 상대적으로 순자산가치가 가치평가의 한계성을 내포하고 있는 것으로 판단되어 PBR을 평가 방법에서 제외하였습니다. PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않습니다. EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다. EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업에 유용한 지표로서, 동사 가치를 나타내는 데에는 적정한 지표로 사용되기 어렵다는 판단하에 가치산정시 제외하였습니다. (3) 평가모형의 한계 동사의 주당 평가액은 동사의 2026년 추정 당기순이익의 현가를 기준으로 PER를 적용하여 산출한 상대적 성격의 비교가치로서 동사의 기업가치를 평가하는데 있어 절대성을 내포하고 있는 것은 아니며, 향후 발생할 수 있는 경기 상황의 변동 및 동사가 속한 산업의 성장성 및 위험, 동사의 영업 및 재무에 대한 위험 등이 계량화되어 반영되지 않았습니다. 또한 동사의 주당순이익 추정을 위한 여러 가정 및 추정 주당순이익을 사업위험을 감안한 현재가치로 환산하기 위한 할인율에 대해 불확실성과 평가자의 자의성 개입 가능성이 있으며, 비교대상회사의 기준주가를 특정시점에서 산정하였으므로 향후 발생할 수 있는 비교대상회사의 주가변동에 의하여 동사의 주당 평가가액도 변화할 수 있습니다. 따라서 금번 평가의 결과로 산출된 동사의 평가가치는
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대표주관회사인 NH투자증권㈜가 그 가치를 보증하거나, 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 예측하는 것이 아님을 유의하시기 바랍니다. (3) 비교기업 선정 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜에이치브이엠의 업종, 재무, 사업 및 일반 유사성을 종합적으로 고려하여 (주)알루코, 한창산업(주) 총 2개사를 동사의 공모가격 산정을 위한 유사회사로 최종 선정하였으며, 상세 선정내역은 다음과 같습니다. 최종 선정된 비교기업은 동사와 유사한 사업을 영위하고 있으나, 주요 사업 및 매출의 차이가 존재합니다. 또한 사업전략, 영업환경, 시장 내 위치 등의 차이가 존재할 수 있으므로, 투자자께서는 비교참고 정보를 토대로 한 투자의사 결정 시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다. (가) 비교기업 선정 요약 [㈜에이치브이엠 비교기업 선정 기준표] 구분 선정기준 세부검토기준 회사수 1단계 산업분류 유사성 한국표준산업분류상 (C24200) '1차 비철금속 제조업' 중 다음의 하나에 해당하는 유가증권/코스닥시장 상장회사① (C24221) 동 압연, 압출 및 연신제품 제조업 ② (C24222) 알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업③ (C24290) 기타 1차 비철금속 제조업④ (C24229) 기타 비철금속 압연, 압출 및 연신제품 제조업⑤ (C24210) 비철금속 제련, 정련 및 합금 제조업⑥ (C24212) 알루미늄 제련, 정련 및 합금 제조업⑦ (C24213) 연 및 아연 제련, 정련 및 합금 제조업 총 20개사 2단계 재무 유사성 ① 2023년 온기 기준 영업이익 및 당기순이익을 시현한 기업일 것② 12월말 결산 법인이면서 최근사업연도 감사의견 적정인 기업일 것③ 영업이익이 당기순이익을 상회하여 비경상적인 수익 시현 기업이 아닐 것 ④ 평가기준일 현재 시가총액이 1조원을 초과하지 않는 기업일 것 총 7개사 3단계 사업 및 제품 유사성 알루미늄, 동, 구리, 니켈, 타이타늄 등의 원소재를 활용하여 건축자재, 반도체소재, 디스플레이소재, 방산, 항공, 우주 등의 산업용 소재 관련 매출이 주요한 매출인 기업일 것 총 7개사 3단계 일반 요건 ① 상장 후 6개월 경과한 기업② 최근 6개월 이내 합병, 분할, 영업양수도 등 기업경영에 중대한 사실 발생이 없는 기업③ 최근 6개월 이내 거래정지, 투자유의 종목, 관리종목 등의 위반 사유가 없는 기업④ 경영권 분쟁, 소송, 최대주주의 변경에 따른 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없는 기업⑤ 비경상적(PER 제외 5미만 50이상 제외) 총 2개사 (나) 비교기업 선정 세부내역 1) 1차 비교기업(모집단) 선정 : 산업분류의 유사성 동사는 진공용해를 통해 고청정 합금을 제조하는 특수금속 전문제조 기업입니다. 동사는 전자공시시스템에 기재된 한국표준산업분류 세세분류상 (C24219) '기타 비철금속 제련, 정련 및 합금 제조업'으로 구분되어 있습니다. 동사의 한국표준산업분류를 고려하여 (C24200) '1차 비철금속 제조업' 중 (C24221) 동 압연, 압출 및 연신제품 제조업, (C24222) 알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업, (C24290) 기타 1차 비철금속 제조업, (C24229) 기타 비철금속 압연, 압출 및 연신제품 제조업, (C24210) 비철금속 제련, 정련 및 합금 제조업, (C24212) 알루미늄 제련, 정련 및 합금 제조업, (C24213) 연 및 아연 제련, 정련 및 합금 제조업을 모집단에 포함시켰습니다. [㈜에이치브이엠 모집단 선정 결과] 회사명 산업분류 상장시장 영풍 C24210.비철금속 제련, 정련 및 합금 제조업 유가증권시장 알루코 C24222.알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 삼아알미늄 C24212.알루미늄 제련, 정련 및 합금 제조업 유가증권시장 남선알미늄 C24222.알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 삼보산업 C24212.알루미늄 제련, 정련 및 합금 제조업 코스닥 고려아연 C24213.연 및 아연 제련, 정련 및 합금 제조업 유가증권시장 대창 C24221.동 압연, 압출 및 연신제품 제조업
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유가증권시장 조일알미늄 C24222.알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 KBI메탈 C24221.동 압연, 압출 및 연신제품 제조업 코스닥 이구산업 C24221.동 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 황금에스티 C24290.기타 1차 비철금속 제조업 유가증권시장 국일신동 C24221.동 압연, 압출 및 연신제품 제조업 코스닥 대호에이엘 C24222.알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 한창산업 C24229.기타 비철금속 압연, 압출 및 연신제품 제조업 코스닥 풍산 C24221.동 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 피제이메탈 C24229.기타 비철금속 압연, 압출 및 연신제품 제조업 코스닥 DSR C24229.기타 비철금속 압연, 압출 및 연신제품 제조업 유가증권시장 그린플러스 C24222.알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 코스닥 한주라이트메탈 C24212.알루미늄 제련, 정련 및 합금 제조업 코스닥 알멕 C24222.알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 코스닥 2) 2차 비교기업 선정: 재무의 유사성 상기 모집단에 선정된 20개 기업 중 아래의 재무유사성 기준에 따라 7개 기업을 2차 비교기업으로 선정하였습니다. 선정 기준 세부 검토기준 재무 유사성 ① 2023년 온기 기준 영업이익 및 당기순이익을 시현한 기업일 것② 12월말 결산 법인이면서 최근사업연도 감사의견 적정인 기업일 것③ 영업이익이 당기순이익을 상회하여 비경상적인 수익 시현 기업이 아닐 것 ④ 평가기준일 현재 시가총액이 1조원을 초과하지 않는 기업일 것 [㈜에이치브이엠 2차 비교기업 선정 결과] (단위: 백만원) 회사명 결산월 2023년감사의견 2023년매출액 2023년영업이익 2023년당기순이익 평가기준일시가총액 (주1) 2차 선정 여부 비고 영풍 12월말 적정 X 영업손실 및 당기순손실 알루코 O 삼아알미늄 X 시가총액 1조원 초과 남선알미늄 X 당기순손실 삼보산업 X 영업손실 및 당기순손실 고려아연 X 시가총액 1조원 초과 대창 X 영업손실 및 당기순손실 조일알미늄 X 당기순손실 KBI메탈 O 이구산업 O 황금에스티 O 국일신동 X 영업손실 및 당기순손실 대호에이엘 O 한창산업 O 풍산 X 시가총액 1조원 초과 피제이메탈 X 비경상적 이익시현 DSR O 그린플러스 X 영업손실 및 당기순손실 한주라이트메탈 X 영업손실 및 당기순손실 알멕 X 당기순손실 주1) 평가기준일은 24.04.25일로 해당일 기준 종가를 바탕으로 시가총액을 산정하였습니다. 3) 3차 비교기업 선정: 사업 및 제품의 유사성 상기 재무 유사성으로 구분된 총 7개사 중 사업의 유사성을 바탕으로 3차 비교기업을 선정하였습니다. 동사는 니켈, 철, 구리 등의 원소재를 진공용해를 통해 고청정 특수합금을 제조하는 첨단금속 전문제조 기업입니다. 다만 동사와 동일한 원소재를 진공 용해 방식을 통한 특수 합금을 제조하는 기업은 존재하지 않습니다. 따라서 동사와 유사하게 원소재 등을 활용하여 건축자재, 반도체소재, 디스플레이소재, 방산, 항공, 우주 등의 산업용 소재를 제조하는 기업으로 3차 유사기업을 선정하였습니다. [㈜에이치브이엠 3차 비교기업 선정 결과] 회사명 주요 제품 주요 제품의 전방산업 선정 여부 KBI메탈 자동차 및 전기전자제품용 Core 제품 제조 및 판매 자동차, 건설, 전자기기, 산업용 발전기 등 O 이구산업 동, 황동, 인청동 등의 원소재 활용한 제품 제조 및 판매 자동차, 반도체, 전기/전자 등 O 황금에스티 스테인레스 제품 제조 및 판매 화학, 식품, 반도체, 자동차, 기계, 플랜트, 건설 등 O 대호에이엘 알루미늄 판재 제조 및 판매 주방, 전기/전자, 자동차, 철도차량 구조물 등 O 한창산업 아연말, 인산아연 등 활용한 제품 제조 및 판매 선박, 컨테이너, 철 구조물 등 다양한 건설 제조 현장 O DSR 합성섬유, 스테인리스, 카본스틸 등 활용한 제품 제조 및 판매 조선, 선박, 자동차, 주방용품 등 O 출처: 각사 2023년 사업보고서 4) 4차 비교기업 선정: 일반 요건 상기의 사업유사성을 기준으로
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선정된 총 7개사의 비교기업 중 아래의 일반 요건 기준에 따라 2개 기업을 최종 비교기업으로 선정하였습니다. 선정 기준 세부 검토기준 일반 유사성 ① 상장 후 6개월 경과한 기업② 최근 6개월 이내 합병, 분할, 영업양수도 등 기업경영에 중대한 사실 발생이 없는 기업③ 최근 6개월 이내 거래정지, 투자유의 종목, 관리종목 등의 위반 사유가 없는 기업④ 경영권 분쟁, 소송, 최대주주의 변경에 따른 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없는 기업⑤ 비경상적(PER 제외 5미만 50이상 제외) [㈜에이치브이엠 4차 비교기업 선정 결과] 회사명 상장 후 6개월 경과 6개월내 주요 경영상의 변동 사항 관리종목 등 지정사유 PER(주1) 최종선정 여부 비고 알루코 O 16.80배 O KBI메탈 O 1,100.43배 X 비경상적 PER 이구산업 O 302.16배 X 비경상적 PER 황금에스티 O 4.76배 X 비경상적 PER 대호에이엘 O O 21.70배 X 경영권 분쟁 및 소송 한창산업 O 24.32배 O DSR O 3.76배 X 비경상적 PER 출처: DART전자공시시스템 및 언론기사주1) 비교기업의 PER은 분석일(24.04.25) 종가를 기준으로 작성되었습니다. (다) 비교기업 선정 결과 [㈜에이치브이엠 최종 비교기업 선정 결과] 최종 비교기업 (주)알루코, 한창산업(주) 대표주관회사인 NH투자증권㈜은 발행회사인 ㈜에이치브이엠의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 기준 등의 선정 기준에서 일정수준 이상을 충족하는 (주)알루코, 한창산업(주) 2개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다. 상기와 같은 비교기업의 선정은 비교기업의 사업 내용이 일정부문 동사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정수준의 질적요건을 충족하는 비교기업을 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높이기 위한 것입니다. 그러나 기업 규모의 차이 및 부문별 매출 비중의 상이성, 비교기업 선정 기준의 임의성 등을 고려하였을 때, 반드시 적합한 비교기업의 선정이라고 판단할 수는 없습니다. 또한 비교기업 최고경영자의 경영능력 및 주가관리 의지, 주 매출처의 안정성 및 기타 거래 계약, 결제 조건 등 기타 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인하여 비교기업 선정의 부적합성이 존재할 수 있음을 유의하시기 바랍니다. 또한, 동사의 주당 평가가액은 비교기업들의 2023년도 순이익을 기준으로 산출한 상대적 성격의 비교가치로서 동사의 기업가치를 평가함에 있어 절대성을 내포하고 있는 것은 아니며, 비교대상회사의 기준주가를 특정시점에서 산정하였으므로 향후 발생할 수 있는 비교대상기업의 주가변동에 의하여 동사의 주당 평가가액도 변화할 수 있습니다. 따라서 비교기업의 기준주가가 미래 예상 손익에 대한 기대감을 반영하고 있을 가능성을 고려한다면 비교평가방법은 평가모형으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다. (라) 비교기업 기준 주가 기준주가는 시장상황의 일시적인 변동요인을 배제하고, 일정 기간 이상의 추세를 반영하기 위하여 증권신고서 제출 4영업일 전인 2024년 4월 25일을 분석기준일로 하여 1개월 간(2024.03.26~2024.04.25) 종가의 산술평균, 1주일 간(2024.04.19~2024.04.25) 종가의 산술평균, 분석기준일인 2024.04.25일의 종가 중 최소값으로 산출하였습니다. [최종 비교기업 기준 주가 산정 내역] 구분 ㈜알루코 한창산업(주) 3,230 원 7,270 원 분석기준일 종가 (A) 3,230 원 7,270 원 1주일 산술평균 종가 (B) 3,267 원 7,344 원 1개월 산술평균 종가 (C) 3,370 원 7,632 원 3,230 원 7,270 원 3,290 원 7,320 원 3,240 원 7,230 원 3,255 원 7,400 원 3,320 원 7,500 원 3,360 원 7,450 원 3,275 원 7,370 원 3,240 원 7,370 원 3,400 원 7,520 원 3,280 원 7,860 원 3,220 원 7,840 원 3,320 원 7,840 원 3,340 원
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7,850 원 3,390 원 7,740 원 3,510 원 7,740 원 3,350 원 7,700 원 3,325 원 7,680 원 3,445 원 7,830 원 3,425 원 7,830 원 3,525 원 7,840 원 3,575 원 7,860 원 3,830 원 7,860 원 다. 희망공모가액 산출 (1) PER 평가방법을 통한 상대가치 산출 [PER 적용 비교가치 산출의 한계] ① 의의PER은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 수치로, 수익성을 중시하는 대표적 지표입니다.PER은 대부분의 기업에 적용하여 계산이 간단하고 자료 수집이 용이하며 산업 및 기업 특성에 따른 위험, 성장율을 반영한 지표로 이용되고 있습니다.② 산출 방법PER 평가방법을 적용한 상대가치는 2023년말 기준 당기순이익(지배지분) 실적을 기준으로 산출한 비교기업들의 산술평균 PER 배수를 동사의 2026년 추정 순이익을 현가화 및 산술평균하여 계산된 주당 순이익에 적용하여 산출하였습니다.※ PER를 이용한 비교가치 = 비교기업 PER 배수 X 순이익- 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 비교가치 산정시 비교기업의 주식수는 상장주식수를 반영하였으며, 발행사의 발행주식수는 신고서 제출일 현재 발행주식총수에 신주모집주식수, 주관사 의무인수 주식수 및 희석가능 주식수를 포함하여 제시하고 있습니다.※ 적용주식수:비교기업 : 분석기준일 현재 상장주식수발행회사 : 신고서 제출일 현재 주식수 + 신주모집 주식수 + 상장주선인의 의무인수 주식수 + 희석가능 주식수※ 비교기업의 재무자료는 금융감독원 전자공시시스템에 공시된 각사의 2023년 사업보고서를 참조하였습니다.③ 한계점- PER는 기업의 수익성에 기반한 수치로 비교대상회사에서 적자(-)가 발생한 경우 적용할 수 없습니다.- PER 결정요인은 일정 시점의 주가와 주당 경상이익뿐만 아니라 배당성향 및 할인율, 성장율 등 다양합니다. 따라서 경상이익 규모, 현금창출 능력, 유보율, 자본금 등 여러요인이 완벽하게 일치하는 동업종 회사가 아닌 이상 한계점이 존재합니다.- 비교대상회사가 동일 업종에 속한다고 해도 각 회사에 고유한 사업구성, 시장점유율 추이, 인력수준, 재무위험 등에서 차이가 있으며, 이는 계량화하기 어려운 측면이 있습니다. 이에 따라, 동업종 소속회사의 비율을 적용하여 비교분석하는 데에도 한계점이 존재합니다.- 일정 시점의 주가 수준은 과거 실적보다는 미래 예상이익에 대한 기대감을 반영하고 있으므로, 비교평가회사의 과거 재무제표에 의거한 비교분석에 한계점이 존재합니다.- 당기순이익은 영업활동에 의한 수익창출 외에 영업외손익 등이 반영된 최종 결과물이므로 PER를 적용한 비교가치는 기업이 창출한 이익의 질을 파악할 수 없으며, 회계처리 등에 의해 순이익이 쉽게 영향을 받을 수 있는 단점이 있습니다. (2) 비교기업 PER 산출 금번 공모가액 산정을 위한 비교기업의 PER 배수는 2023년도의 실적을 적용하여 산출하였습니다. (가) 적용 PER 배수 산출 [2023년도말 기준 비교기업 PER 산출] 구분 ㈜알루코 한창산업(주) 적용 당기순이익 적용 주식수 주당 순이익 192 원 299 원 기준주가 3,230 원 7,270 원 PER 16.80 배 24.32 배 적용 PER 20.56 배 주1) 적용 당기순이익은 2023년말 기준 실적이며, 연결재무제표 작성법인의 경우 지배주주 귀속 당기순이익을 적용하였습니다. 주2) 적용주식수는 분석기준일(2024.04.25) 현재 상장주식총수 입니다. (나) 주당 평가가액 산출 [2023년도말 기준 비교기업 PER 산출] 구 분 산 출 내 역 비 고 2026년 추정 당기순이익 A (주1, 주2, 주3) 연 할인율 (주2, 주3) 2026년 추정 당기순이익의 2023년말 현가 적용 주식수 C (주4) 2023년말기준 적용 주당순이익 833 원 D = B ÷ C 적용 PER 20.56 배 E 주당 평가가액 17,139 원 F = D × E 주1) 2026년 추정 당기순이익 산정내역은 하기 "라. 추정 당기순이익 산정내역"을 참고해주시기 바랍니다.
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주2) 주당 평가가액 산출을 위하여 동사의 2026년 추정 당기순이익을 적용한 사유는 동사의 우주/항공 분야로의 매출 비중이 본격적으로 확대되는 시점이 2026년으로 예상하기 때문입니다. 동사는 2022년 이전까지는 기존 산업분야인 석유, 화학, 에너지, 발전, 선박, 플랜트, 반도체 등의 산업분야로 매출이 발생하였습니다. 한편 동사는 2022년도 부터 미국의 항공우주 민간기업으로의 매출이 발생하기 시작하였으며, 2023년말 기준 우주산업으로의 매출은 전체 매출액 대비 약 12%였으나, 2024년 약 47%, 2025년 약 45%, 2026년 약 52%로 예상하고 있습니다. 이와 같은 신규 산업으로의 진출 및 매출 확대가 예상됨에 따라 동사의 매출액도 2026년도 약 1천억원을 예상하고 있습니다.이처럼 동사의 사업계획 등을 고려할 때 동사의 적정 기업가치를 평가하기 위하여 주관사는 회사의 2026년 추정 당기순이익(현가할인 적용)에 비교기업 PER을 적용하는 것이 동사의 적정 기업가치를 평가하기에 타당할 것으로 판단하였습니다. 주3) 2026년 추정 당기순이익을 2023년말 현가로 환산하기 위한 연 할인율은 20%를 적용하였습니다. 이는 2022년 및 2023년 기술평가로 코스닥시장에 상장을 완료한 기업의 평균 연 할인율 약 22.8% 보다 소폭 낮은 할인율 수치입니다. 다만 동사는 최근 3개연도 동안 영업이익을 시현하였으며, 2023년의 경우 영업이익 약 37억원 및 당기순손실 약 61억원을 기록하였습니다. 위와 같은 내용을 종합적으로 검토할 때 회사가 최근 3개연도 동안 영업이익을 시현하였던 점 및 회사의 사업계획상 2024년도부터 당기순이익 흑자 전환을 예상하고 있는 점을 종합적으로 고려하여 2026년 추정 당기순이익의 2023년말 현가 할인율은 20%로 산정하였습니다.다만, 동 현재가치 할인율은 대표주관회사인 NH투자증권(주)의 주관적인 판단요소가 반영되어 있으므로 이에 유의하시기 바라며 유사기업의 2023년말 기준 가중평균자본비용(WACC)은 아래와 같습니다. [2022~2023년 코스닥 기술평가기업 적용 실적 및 연할인율, 할인 기간] 회사명 상장일 적용실적 연 할인율(%) 할인기간(년) 애드바이오텍 2022~2023 1~2 이지트로닉스 스코넥 바이오에프디엔씨 퓨런티어 2022~2024 1~3 풍원정밀 2022~2023 1~2 노을 2024~2025 3.25~4.25 모아데이타 비플라이소프트 보로노이 레이저쎌 2022~2024 0.5~2.5 넥스트칩 코난테크놀로지 영창케미칼 루닛 아이씨에이치 에이프릴바이오 에스비비테크 샤페론 핀텔 플라즈맵 2024~2025 2.5~3.5 뉴로메카 엔젯 2023~2024 1.25~2.25 인벤티지랩 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 지아이이노베이션 2024~2025 2~3 마이크로투나노 에스바이오메딕스 모니터랩 2024~2025 1.75~2.75 씨유박스 큐라티스 프로테옴텍 오픈놀 이노시뮬레이션 센서뷰 버넥트 파로스아이바이오 시지트로닉스 큐리옥스바이오시스템즈 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 쏘닉스 2024~2025 1.5~2.5 큐로셀 그린리소스 에이텀 2025~2026 와이바이오로직스 2024~2025 1.5~2.5 평균 [참고: 비교기업의 가중평균자본비용(WACC)] 회사명 가중평균자본비용(WACC) 알루코 KBI메탈 이구산업 황금에스티 대호에이엘 한창산업 DSR 평균 출처: Bloomberg 주4) 적용주식수는 다음의 주식수를 고려하여 산출되었습니다. 구분 주식수 비고 기발행주식수 보통주 100% 공모주식수 신주발행 100% 상장주선인 의무인수분 72,000 주 공모가 하단 기준 희석가능 주식수(주식매수선택권) 360,000 주 합계 (다) 희망공모가액 결정 상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 (주)에이치브이엠의 희망공모가액은 아래와 같습니다. 구분 내용 비고 주당 평가가액 17,139 원 평가액 대비 할인율 (주1) 희망공모가액 밴드 확정 주당 공모가액 (주2) 주1) 2023년 및 2024년도 기술평가 및 이익미실현 트랙을 통해
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코스닥시장에 신규상장한 기업의 희망공모가액 산출을 위하여 적용한 할인율은 아래와 같습니다. [2023~2024년 기술평가 및 이익미실현 기업 트랙 신규상장기업 공모할인율 사례] 기업명 상장일 할인율 (하단) 할인율 (상단) 티이엠씨 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 마이크로투나노 모니터랩 씨유박스 오픈놀 알멕 이노시뮬레이션 센서뷰 와이랩 버넥트 시지트로닉스 파두 큐리옥스바이오시스템즈 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 쏘닉스 컨텍 그린리소스 에이텀 블루엠텍 케이웨더 이에이트 코셈 케이엔알시스템 삼현 엔젤로보틱스 평균 *1) 2023~2024년도 코스닥 시장 기술특례 및 이익미실현 트랙을 통해 상장한 기업 중 바이오 업종 제외 주2) 확정공모가액은 수요예측을 통해 결정될 예정입니다. 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜에이치브이엠의 공모희망가액 범위를 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 동사의 재무 성장성 및 수익성, 추정실적의 할인기간 등을 종합적으로 고려하여 36.00% ~ 17.00%의 할인율을 적용하여 희망공모가액을11,000원 ~ 14,200원으로 제시하였습니다. 해당 가격이 코스닥시장에서 거래될 주가 수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다. 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 상기에 제시한 희망공모가액을 근거로 수요예측을실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 합의한 후 공모가액을 최종 결정할 예정입니다. 라. 추정 당기순이익 산정내역 대표주관회사인 NH투자증권㈜는 희망공모가액 산출을 위해 동사가 제시한 아래추정 손익계산서 항목별 추정 근거에 대해 충분히 검토하였으며, 『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 3. 기업실사결과 및 평가내용』에 기재한 동사의 기술성(기술의 완성도, 기술의 경쟁우위도, 연구개발인력의 수준, 기술의 상용화 경쟁력), 시장성(시장의 규모 및 성장잠재력, 시장경쟁 상황), 성장성(기업 성장전략, 연구개발 계획, 사업의 확장가능성) 등을 종합적으로 고려하였을 때 동사가 제시한 추정 손익계산서 및 항목별 추정 근거는 합리적이라고 판단됩니다.그러나 동사의 사업에는 전방 산업 분야의 지속적 수요 예상 및 매출의 안정적인 증가 여부 등의 불확실성이 여전히 존재하며 그럼에도 불구하고 동 위험이 반영되어 있지 아니합니다. 또한, 시장추정 및 매출추정에 적용된 예상 수주 금액 및 매출액 증가율 예측치 등의 수치는 회사의 사업계획상 목표치 이므로 회사의 입장에서 판단한 주관적인 의견이 반영될 수 있습니다.따라서 향후 실제 매출 및 이익 달성 수준은 현재의 추정과 상이할 수 있으므로 이 점에 유의하시기 바랍니다. 또한 향후에 신규로 발생하는 매출 또는 일부 사업 분야의 급격한 매출 증가는 증권신고서 제출일 현재 동사의 매출구조와 상이할 수 있으며, 동사가 제시한 추정 손익계산서 상의 매출액, 영업이익, 당기순이익 등은 동사의 과거 영업실적과 연속성 및 연관성이 높지 않다는 점을 숙지해주시기 바랍니다. (1) 추정 손익계산서 (단위: 백만원) 구분 연도 연도 연도 연도 제 12기 제 13기 제 14기 제 15기 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 영업외수익 영업외비용 법인세차감전순손익 법인세비용 당기순이익 (2) 항목별 추정근거 (가) 매출 추정 동사의 매출추정을 위해 매출구분을 전방산업 분야별로 기존산업분야, 우주, 항공방위, 디스플레이로 나누어서 매출을 추정하였습니다. (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처/제품군) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 기존 산업분야 석유 /화학 /에너지 발전 /선박 /해양플랜트 봉재 , 단조품 , 판재 수출 내수 반도체 /전기전자 스퍼터링타겟 내수 소계 우주 E 기관 수출 F 기관 /G기관 내수 소계 항공방위 H 기관 수출 G 기관 /I기관 /J기관 내수 소계 디스플레이 K 기관 , L기관 등 내수 소계 전체 전방산업 합계 주1) 수출 금액의 적용환율은 $1=1,300 원입니다 [매출액 세부 추정 근거] 전방산업 구분 근거와 상세내용 2024년 2025년
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2026년 기존 산업분야 - 수출(석유/화학/에너지/발전/선박/해양플랜트 분야) 근거 기계약금액 및 계약예정금액 과거 매출액 성장률 적용 상세내용 하기 ‘1) 기존산업분야 - 가) 석유/화학/에너지/발전/선박/해양플랜트 분야 - ① 수출’ 참조 기존 산업분야 - 내수(석유/화학/에너지/발전/선박/해양플랜트 분야) 근거 기계약금액 및 계약예정금액 예상 수주 상세내용 하기 ‘1) 기존산업분야 - 가) 석유/화학/에너지/발전/선박/해양플랜트 분야 - ② 내수’ 참조 기존 산업분야 - 반도체/전기전자 분야 근거 기계약금액 및 계약예정금액 시장 규모 성장률 적용 상세내용 하기 ‘1) 기존산업분야 - 나) 반도체/전기전자 분야’ 참조 우주 - 수출 근거 기계약금액 및 계약예정금액 예상 수주 상세내용 하기 ‘2) 우주 산업 분야 - 가) 수출’ 참조 우주 - 내수 근거 기계약금액 및 계약예정금액 예상 수주 상세내용 하기 ‘2) 우주 산업 분야 - 나) 내수’ 참조 항공방위 - 수출 근거 기계약금액 및 계약예정금액 매출액 성장률 적용 상세내용 하기 ‘3) 항공 방위 산업 분야 - 가) 수출’ 참조 항공방위 - 내수 근거 기계약금액 시장 규모 성장률 적용 상세내용 하기 ‘3) 항공 방위 산업 분야 - 나) 내수’ 참조 디스플레이 근거 예상 수주(테스트용 소재 매출) 매출액 성장률 적용 상세내용 하기 ‘4) 디스플레이 산업 분야’ 참조 1) 기존산업분야가) 석유 /화학 /에너지 /발전 /선박 /해양플랜트 분야 ① 수출 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처/제품군) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 기존산 업분야 석유 /화학 / 에너지 발전 /선박 /해양플랜트 봉재 /단조품 판재 수출 동사의 매출추정 금액에 대한 근거 는 아래와 같습니다 연도 추정 근거 년 년 신고서 제출일 현재 계약금액 4,917백만원이며 , 1분기 매출금액은 1,228백만원 입니다 동사는 보수적으로 현재 기계약금액분만 추정매출금액으로 반영하였습니다 년 ~2026년 현재 거래규모와 동사의 과거 2021~2023년 인도 수출 연평균성장률 (CAGR)인 68.54%만큼 매년 성장할 것으로 예측하여 2025년 8,287백만원 (4,917백만원 13,967백만원 (8,287백만원 *(1+68.54%))의 매출을 추정하였습니다 동사의 24년 4월 5일 기준 수주잔고 금액은 아래와 같습니다 [2024 년 매출 예정 기존제품분야 수출관련 수주금액 ] No 고객사명 수주금액(US달러) 수주금액(원) A기관 B기관 C기관 D기관 E기관 총계 주1) 수출 금액의 적용환율은 $1=1,300 원입니다 동사는 2020년 인도 시장에 진입하여 수출을 시작하였습니다. 인도의 경우, 인도내에서 제조하는 첨단금속 제조업체가 전무하여 유럽국가와 한국/일본 등에서 전량 수입하고 있습니다. 다만 현재 유럽의 경우 2020년 Covid-19 및 우크라이나-러시아 전쟁 등의 이유로 유틸리티(전기, 가스 등), 해상/항공운임 비용 증가 및 생산 라인 불안정화로 인한 납기 지연이 발생하고 있습니다. 이런 사유로 가격 및 납기, 픔질등에서 경쟁력이 뒤떨어지고 있습니다. 동사는 이 기회를 통해 2021년 C기관에 동사 제품을 초도 납품하였고 이를 시작으로 3년간 총 13개 업체에 납품을 진행하였습니다. 2024년 추정매출은 보수적으로 현시점 수주금액인 4,917백만원으로 추정 하였습니다. 대부분의 수주잔고는 A기관의 발주내역으로 A기관은 $2.9bn(3.7조원) 규모의 부유식 원유생산 저장 하역 설비(FPSO) 5개년 프로젝트를 수주받은 기관과 납품 계약을 맺었습니다. 동사는A기관으로부터 수주된 내역도 이 5개년 프로젝트에 납품되는 초도품으로 향후 4년간 비슷한 규모의 납품을 할 수 있을 것으로 보여집니다. 동사는 2024년에는 인도 최대 규모의 한 회사에도 2024-2025 프로젝트를 위한 업체 등록에 진행 중에 있습니다. ② 내수 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처/제품군) 2021년 2022년 2023년 2024년 (예상) 2025년 (예상) 2026년 (예상) 기존산업분야 석유/화학/
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에너지/발전/선박/해양플랜트 봉재/단조품/판재 내수 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거와 Ni계 합금 시장규모 및 예상점유율은 아래와 같습니다 연도 추정 근거 년 년 1분기 매출금액은 3,375백만원이 고 2024년 온기 예상 매출 금액은 11,706백만원 (기계약금액은 6,141백만원 +계약예정금액 5,565백만원 )입 니다. 동사는 기존제품 (석유 등 ) - 내수 제품 매출이 2022년 대비하여 단발성 프로젝트 (신재생에너지 ,수소산업 등 )가 종료되어 2023년에 매출이 감소하였고 , 2024년 예상하는 매출금액은 주요국 (중국 )의 수요가 정체되어 위축된 상황이기에 2023년 대비 매출액이 감소할 것으로 보수적 예측하였습니다 년 ~2026년 2025~2026 년은 2024년 및 2023년 매출액 감소사유인 2022년의 대규모 단발성 프로젝트의 영향이과 주요국 (중국 )의 수요가 정체된 영업적 상황은 일시적이었다고 판단하였고 , 공장 및 설비 확장과 영업 노력으로 2024년 매출액 수준인 11,706백만원 수준을 유지할 것으로 예측하였습니다 [ 동사 기존제품에 대한 국내시장 Ni계 합금 시장규모 및 동사 예상 점유율 ] - 2021~2023년 동사의 매출액 구분 년 년 년 국내시장 총 규모 (USD M$) 국내시장 총 규모 (억원 동사 매출액 (억원 출처: 주1) 적용환율은 $1=1,300 원을 적용하였습니다. 주2) 총 국내시장 Ni 계 합금 시장규모 중 해당 세션에 적용되며 동사에서 납품하는 산업분야인에 대한 규모만을 취합해서 기재하였습니다. 동사는 기존의 단조품/봉재 형태의 제품 뿐만 아니라 광폭압연기(2023년 신규설비) 활용을 통하여 기존제품(석유 등) - 내수 제품 매출 관련하여 판재 제품의 매출이 상승 할 가능성이 있다고 판단하였습니다.국내의 Ni계 판재는 내산화성 소재로 Chemical Chamber를 많이 사용하는 석유/화학/2차전지 산업에서의 꾸준한 수요가 있지만 전량 수입에 의존하고 있는 상황입니다. 동사는 2023년 3분기 광폭압연기 설치를 완료하여 현재 정상가동 중에 시제품을 제조하면서 기존고객사에 공급하고 있습니다. (동사는 국내에서 유일하게 Ni계 금속 광폭판재를 제조할 수 있는 기업입니다.) 나) 반도체/전기전자 분야 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처/제품군) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 기존산 업분야 반도체 /전기전자 스퍼터링타겟 등 내수 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거와 반도체 시장 중장기 전망은 아래와 같습니다. 연도 추정 근거 년 년 9,940백만원 (기계약금액 5,707백만원 + 계약예정금액 4,233백만원 )이며 , 1분기 매출금액은 2,596백만원 입니다 . Techinsights 반도체 시장조사의 시장성장률은 11%이지만 동사는 보수적으로 현재 기계약금액과 계약예정인 9,940백만원을 추정매출금액으로 반영하였습니다 년 년 예상 매출액 9,940백만원에 2025년 21%만큼 동사의 반도체 분야 매출액이 증가할 것이라고 보아 12,028백만원 (9,940백만원 *(1+21%))으로 매출을 추정하였습니다 년 년 예상 매출액 12,028백만원에 2026년 13%만큼 동사의 반도체 분야 매출액이 증가할 것이라고 보아 13,591백만원 매출을 추정하였습니다 [ 반도체 시장 중장기 전망 ] 출처: 동사의 스퍼터링 타겟 주요 고객사는 다국적 기업인 D기관으로 삼성전자와 SK하이닉스를 주 고객으로 두고 있는 기업입니다. 당시는 현재 Ni계와 Cu계 증착용 고순도 스퍼터링 타겟 원자재를 고객사에 공급하고 있으며, 이를 제조하는 국내 기업은 동사가 유일합니다. 동사는 위와 같은 기존 스퍼터링 타겟 외에도 탄탈륨(Ta) 스퍼터링 타겟을 제조하기 위한 양사간의 공동연구개발을 진행 중이며 2024년도에 양산이 가능할 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 공동연구개발은 향후 동사의 매출 증가에 기여할 것으로 예상됩니다.동사의 매출액과 Techinsights의 시장조사에서 보여주는 반도체 시장 동향이 비슷한 것을 찾아볼 수 있습니다. 2022년은 반도체 시장에서의 최고의
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호황이었으며 2023년 시장성장률이 -10%대로 감소하는 것을 볼 수 있습니다. 2024년은 2022년과 비슷한 수준으로 돌아올 것으로 보여지고 있으며 이후 자료에서 보여지는 성장률은 아래의 동사 매출추정의 근거로 보일 수 있습니다. 추가적으로 동사에서 가장 많은 양을 납품하는 D기관은 현재 공장을 증설하고 있으며 이는 향후 동사의 납품 물량이 증가할 것으로 보여지고 있는 대목 중 하나 입니다.상기 동사의 Techinsights 반도체 시장조사의 시장성장률은 2024년 11%, 2025년 21%, 2026년 13%이며, 이를 매출 추정 자료로 활용하였습니다. 2) 우주 산업분야 가) 수출 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 우주 E 기관 수출 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거는 아래와 같습니다 연도 추정 근거 년 년 17,805백만원 (기계약금액 14,420백만원 +계약예정금액 3,385백만원 )이며 , 1분기 매출은 901백만원 입 니다 고객사로부터 유선으로 선진행 요청받은 일체의 예정매출은 보수적 관점에서 제외하였으며 , 고객사의 Letter로 확인된 사항만 반영하였습니다 년 -2026년 동사는 E기관의 여러 종류 로켓에 들어가는 소재를 공급하고 있습니다 . 이에 따라 동사의 2025년 매출액과 2026년 매출액은 각각 전년 대비 2021년부터 2024년까지의 고객사의 로켓 발사량 CAGR(68.69%)만큼 성장할 것으로 가정하여 산출하였습니다 . 2025년 30,035백만원 (17,805백만원 50,666백만원 (30,035백만원 *(1+68.69%))으로 매출 추정하였습니다 2024년 하반기 수주 예정 금액에 대한 추정은 아래와 같습니다. [ 연간 고객사 요청 물량 ] 품명 월 요구량 단가 (kg/unit) 월 총액 (\) 년 총액 (\) 년 하반기 수주예상 금액 (\) HVM5091 K500 Bar A718 Bar 총액 주1) HVM5091는 월 5일 기준으로 수주예정액을 작성하였습니다 주2) 동사는 2022년 7월부터 글로벌 우주항공 기업인 미국 소재 E기관으로부터 첨단금속 납품을 위한 3개월 간의 심사를 거쳐 2022년 11월자로 고객사의 정식 1차 벤더로 등록이 되었습니다. 현재 동사는 E기관의 로켓 중 한종류의 로켓에만 소재를 공급할 수 있는 자격 조건을 취득하고 있는 상황이나, E기관은 동사와의 거래 규모를 확장하여 현재 로켓 외 타종류의 로켓들에게도 소재를 납품할 것을 요청하고 있습니다. 이를 위하여 2023년 12월 중 타종류 로켓에 사용되는 소재 납품을 위한 audit이 진행되었으며 현재는 HVM5091와 SX-500이라는 신제품을 제조 중에 있습니다.한편, E기관은 2021년 약 30회의 로켓 발사를 진행했고 2022년에는 전년대비 2배인 60회 발사를 하였으며 2023년에는 96회 발사에 성공하였습니다. 최근 언론기사 발표에 따르면 2024년에는 144회의 발사를 계획하고 있습니다. (2021년~2024년 CAGR 68.69%) (출처 - 'SPACE.com’ 2023년 10월 19일 E기관 관련 기사)과거 대비 현재 E기관의 발사 횟수 증가(최소 1.5배)는 동사의 첨단금속 납품량에 상당히 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보고있습니다. 아래는 2021년 및 2022년 국가별 로켓 발사 현황입니다. 년 전세계 우주로켓 발사 현황 ] 국가별 우주 발사체 발사 현황.jpg 국가별 우주 발사체 발사 현황 출처: 나) 내수 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 우주 F 기관 G 기관 내수 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거는 아래와 같습니다. 연도 추정 근거 년 년 3,271백만원 (기계약금액 2,549백만원 +계약예정금액 722백만원 )이며 , 1분기 매출은 1,273백만원 입니다 동사는 보수적으로 현재 기계약금액과 계약예정인 3,271백만원을 추정매출금액으로 반영하였습니다 년 -2026년 국내 우주산업의 과거 및 미래 산업규모를 파악하기에는 데이터가 매우 부족한 상황입니다 . 차세대발사체 (KSLV-3)
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개발로 인하여 기존 누리호 (KSLV-2)보다 소재 사용량 74% 증할 것 (주 1)으로 예상되고 있어 이를 매출 추정에 이용하였습니다 . 이때 , 동사는 소재 사용량 예상 증가율인 74%의 절반 수준인 37%를 적용하여 보수적으로 2025년 , 2026년 동일하게 4,481백만원 (3,271백만원 *(1+37%))으로 매출 추정하였습니다 주1) 기존 KSLV-2 ( 누리호보다 규모중량가 큰의 무게단 추력은톤톤으로 누리호 대비 각가 증가됩니다단순 무게와단 추력 기준톤에서톤으로증가될 것으로 추측하였습니다 [대한민국 발사체 현황] 모델 KSLV-1 KSLV-2 KSLV-3 명칭 나로호 누리호 차세대발사체 길이 33.5m 47.2m 52-54m 무게 톤 톤 톤 LEO 페이로드 100kg 3.3ton 10ton 최초발사 년 01월 30일 년 06월 21일 년 예정 단추력 170ton 300ton 500ton 단추력 8ton 75ton 20ton 단추력 7ton 개발비용 천억원 조원 조원 출처: F기관 과거 국내 우주산업의 규모는 미비 하였으나, 현 정부 공약 ‘110대 국정과제’ 중 ‘우주강국 도약 및 대한민국 우주시대 개막’ 공약 관련 항공우주청 출범을 앞두고 있는 것과 같이 국가적인 차원에서 막대한 투자가 이루어지고 있는 상황입니다. 하지만, 국내 우주산업의 과거 및 미래 산업규모를 파악하기에는 데이터가 매우 부족한 상황이나, 위의 표와 같이 누리호 이상의 규모로 차세대발사체를 계획하고 있습니다. ) 항공 방위 산업분야 가 ) 수출 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 항공방위 H 기관 수출 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거는 아래와 같습니다. 연도 추정 근거 년 년 4,826백만원 (기계약금액 3,899백만원 +계약예정금액 927백만원 )이며 , 1분기 매출은 260백만원 입니다 동사는 보수적으로 현재 기계약금액과 계약예정인 4,826백만원을 추정매출금액으로 반영하였습니다 년 ~2026년 동사는 보수적으로 동사의 2023년 ~2024년 매출액 성장률 20.7%의 절반 수준인 10.4% 정도 성장할 것으로 가정하여 , 2025년 5,327백만원 (4,826백만원 , 2026년 5,880백만원 (5,327백만원 *(1+10.4%))으로 각각 추정 매출을 설정 하였습니다 동사에서 이스라엘 소재 H사에 납품하는 항공방위 소재는 Maraging 250 이라는 Ni계 첨단금속으로 최종 고객사는 이스라엘 최대 방산업체 중 1곳입니다. 동사는 2022년 12월 성공적으로 초도 물량에 대한 납품을 진행하였고 이후 약 계속해서 해당 소재의 수주 요청을 받고 있습니다.이스라엘 소재 H사와 동사는 향후 현재 납품 중인 Maraging 250 소재를 한 업체에 국한되지 않게 타업체에도 납품을 진행하는 것을 논의하고 있으며, 타제조사에서 수급 받아 사용하고 있는 이 외의 첨단금속을 납품하는 부분에 대해 동사와 지속적인 협의를 진행하고 있습니다. 동사는 해당 제품에 대한 납품 실적이 있어 이에 대한 20Mt 수준의 초도품 납품을 2024년에 진행하고 2025년 본격적으로 양산하여 납품할 수 있도록 할 계획입니다. 2024년 4월 기준 수주잔고는 4,826백만원이며, 현재 1분기 매출은 260백만원이고, 2분기 1,382백만원 / 3분기 2,249백만원 / 4분기 935백만원 납품 예정입니다. 동사의 Maraging 250 물량이 계속적으로 증가할 것이 예상되며, H기관과 이에 대한 논의를 지속적으로 해오고 있습니다. 나 ) 내수 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 항공방위 G 기관 /I기관 /J기관 내수 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거는 아래와 같습니다. 연도 추정 근거 년 년 기계약금액 3,782백만원입니다 . 당사는 보수적으로 현재 기계약금액분만 추정 매출금액으로 반영하였습니다 년 ~2026년 년에는 보수적으로 2024년 예상 매출액에서 산업자료상 2020년 ~2022년 CAGR인 2020년 ~2022년 연평균 CAGR(주 )만큼 성장할 것으로
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추정하여 2024년 예상 매출액 3,782백만원 , 2026년에는 2025년 예상 매출액 3,964백만원 *(1+4.8%)=4,154백만원으로 소재 국산화 부분으로 동사에 긍정적인 영향을 미칠 부분을 제외하고 보수적으로 산업군의 시장성장률 만을 적용하였습니다 주1) Ni 계 합금의 국내 항공방위 부분 시장규모 및 예측치는 아래 표와 같습니다 [Ni 계 합금 국내시장규모 - 항공방위 분야 전방 산업 분야 항공 방위 출처: I기관과 G기관은 국내 최대 항공방위 산업체이며 동사의 항공방위 분야로의 본격적인 국내 매출은 2023년 하반기부터 발생하고 있습니다. 최종 고객사 I기관에게는 13-8Mo 스테인리스 스틸을 공급할 예정이며 2024년 1월 기준 동사의 수주규모는 1차 약 11억원 및 2차 약 20억원이며, 해당 수주물량은 2024년 상반기 내에 공급할 예정입니다. 뿐만 아니라 현재 I기관과의 지속적인 협의를 진행하여 13-8Mo 소재 외에도 17-4ph, 15-5ph, Ni계열의 Inconel 등이 기술/견적 검토가 진행되고 있습니다. I기관과는 다년간 Ti계 첨단금속 국산화를 위한 공동개발을 진행하였고 이를 통해 2023년 I기관의 기술/품질 인증을 받아 Ti계 금속에 대한 납품 자격을 갖추어 견적이 제출된 상황으로 2024년 상반기 중 약 12억원 규모의 수주를 확보할 것으로 예상됩니다. 본 국산화 공동개발은 실질적인 첫 국산 전투기(KF-21) 제조를 위함으로 국산화율을 80% 이상을 목표로 하고 있어 국산 소재에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다.한편 G기관은 항공기용 엔진을 제조하는 전문기업으로, 그동안 제조한 수천대의 엔진에는 외국산 소재를 수입하여 사용하였습니다. 현재 G기관은 과거 수입에 의존하던 엔진 소재 중 무인항공기용 엔진소재를 우선적으로 국산화하는 국책연구과제를 동사와 협약을 통해 진행하고 있다. 국내 항공방위 산업에 아직까지는 소재 국산화가 많이 이루어지지 않은 것을 보여지고 있으나, 이제 시작하는 단계이며 추후 많은 양의 소재가 국산화 되어 동사의 매출에 긍정적인 영향을 줄 것으로 판단됩니다. 이는 항공방위 산업이 성장할 것으로 예상되나, 소재 국산화에 대한 내용이 없어 실직적으로 동사의 매출액 성장률을 예측하기는 힘듭니다. 하지만, 향후 매출추정은 보수적인 수준에서 과거 시장규모 성장률 정도로만 성장할 것을 가정하여 기재하였습니다. 디 스플레이 산업분야 (단위: 백만원) 구분(산 업분야/매출처) 년 년 년 년 예상 년 예상 년 예상 디스플레이 K 기관 , L기관 등 내수 동사의 매출 추정 금액에 대한 근거는 아래와 같습니다. 연도 추정 근거 년 K 기관 500백만원 + 기타 국내 업체 4곳을 고려하여 1,220백만원으로 매출을 추정하였습니다 . (500백만원 + (180백만원 x 4개 업체 ))(주 년 년에는 2024년 예상 테스트용 소재 매출액 1,220백만원에 글로벌 FMM시장 규모 전망 (주 2) 의 2024년 ~2026년 연평균 CAGR 13,51%를 반영하여 1,385백만원 (1,220백만원 *(1+13.51%))으로 매출을 추정하였습니다 년 년에는 보수적으로 매출액이 2025년 수준으로 발생할 것으로 가정하여 2025년과 동일한 1,385백만원으로 매출액을 추정하였습니다 주1) 국내 업체들이 FMM 완제품을 양산하게 된다고 하면 동사의 매출액은 위 매출추정 금액보다 크게 증가할 것으로 보이나, 이에 대한 확실성이 없기에 동사는 테스트용 소재에 대한 샘플 매출만을 향후 매출로 추정하였습니다. 주2) 글로벌 FMM 시장 전망은 아래 표와 같습니다 [글로벌 FMM 시장 전망] - 2024년~2026년 CAGR 13.51% (단위 FMM 구분 합 계 출처: OMDIA 중소형 OLED에 요구되는 해상도는 그 기술력이 점점 높아지고 있으며, 이에 따라 고품질/고성능의 FMM(Fine Metal Mask)에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 특히, VR 기기와 같은 품목에 적용되는 초고해상도(3000ppi 이상) 디스플레이의 신제품의 수요는 꾸준히 증가하고 있는 추세입니다.
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이러한 디스플레이 제조에 필요한 FMM은 보다 높은 해상도의 디스플레이 제조를 위해 고성능/고품질로 매년 신규 개발 및 제조가 이루어지고 있습니다. FMM의 제조는 Invar 합금으로 제조되며 동사는 Invar 합금을 제조하는 국내 기업 중 하나입니다. 동사는 약 7년간의 연구개발의 결과물로 2023년 시제품 제작이 완료되었으며 현재 고객사에서 테스트를 진행하고 있으며 테스트 통과 이후 본격적인 양산을 계획하고 있습니다. 국내 업체들이 FMM 완제품을 양산하게 된다고 하면 동사의 매출액은 상기 향후 디스플레이 분야 추정 매출액보다 크게 증가할 것으로 보이나, 이에 대한 확실성이 없기에 동사는 테스트용 소재에 대한 샘플 매출만을 향후 매출로 추정하였습니다. [참고] 매출액 추정 가정의 실현 여부에 따른 시나리오별 추정 매출액은 다음과 같습니다. [시나리오별 연도별 추정 매출액 금액] (단위 백만원) 구분 년 (F) 년 (F) 년 (F) 회사 제시금액 (낙관적 예상매출 실현 (중립적 예정 수주금액만 실현 (보수적 주1) 회사 제시금액(낙관적)은 동사가 제시한 최초 제시한 사업계획이며, 매출액 추정에 있어 낙관적으로 작성한 매출액입니다. 주2) 예상매출 실현(중립적)은 예정 수주잔고와 향후 매출액을 합리적인 수준으로 추정하여 작성한 매출입니다. 상기 가정은 동사의 공모가 산정에 반영된 추정실적입니다. 주3) 투자자들은 의사결정시 상기 자료를 참고부탁드립니다. (나) 매출원가의 추정 근거 [ 향후 3개년 제품 매출원가 추정 ] 단위 : 백만원 매출원가 구분 년 년 년 년 재료비 노무비 제조경비 합계 1) 재료비 재료비의 추정은 2023년 온기 확정 누적 재료비에서 일시적으로 가산된 사급 원재료 매출원가 금액 17억원을 조정(차감)하여 매출액 대비 재료비 비율인 33.73%를 기준으로 2024년~2026년 매출원가를 산정하였습니다. 조정된 재료비 매출원가 금액 17억원은 무상사급으로 반영하지 않았던 원재료 매입금액 17억원을 지정외부감사 지적사항으로 재료비 매출원가에 추가 가산된 금액으로 이는 2023년 발생한 일시적인 재료비 금액이라는 판단 하에 재료비 산정기준에 포함하지 않았습니다.원재료의 단종 및 품귀 등의 현상으로 인한 특수한 경우의 원재료 가격상승은 예측 불가능한 변수들은 반영되지 않았습니다. 신규사업관련 자재공급은 일부분 사급의 형태로 수급이 가능하므로(동사에서 원재료 구매조달이 어려울 경우 고객사로부터 무상으로 자재를 지원받고 이후에 매출채권에서 지원받은 원재료 금액을 차감함) 재료비의 큰 변동폭은 없는 것으로 추정하였습니다. 2) 노무비와 제조경비 [향후 노무비 및 제조경비 추정을 위한 근거 요약] 구분 내용 노무비 인원충원계획을 반영하고 , 노무비 상승율은 매년 5%를 적용하였습니다 퇴직급여는 5%반영하여 충당금 설정액을 반영하였으며 , 잡급은 미반영하였습니다 감가상각비 향후 설비투자를 취득가액으로 반영하여기간별 상각비 (k-ifrs정액법 적용 )를 계상 하였습니다 변동비 매출액 증가율 및 단가상승분을 반영하여 변동비용을 추정하였습니다 외주가공비 , 전력비 , 가스사용료 기타제조경비 인원 증가에 따른 비용 산정 후 1인당 경비 5% 인상 적용하였습니다 복리후생비 ,수선비 ,차량유지비등 [향후 3개년 노무비 및 제조경비 추정] 단위 : 백만원 계정과목 년 년 년 년 노무비 감가상각비 전력비 가스사용료 외주가공비 제조경비 -기타 가) 노무비 추정 근거 노무비는 연도별 인원충원계획을 설정한 후 보수적으로 직전년도 노무비 평균액의 매년 5% 인상율(최근 과거 3개년 동사의 임금상승률은 3.0%~4.0%)을 적용하여 추정하였습니다. 노무비 중 퇴직급여는 직전년도 퇴직급여액에 퇴직급여 적립액 5% 인상분을 반영 후 퇴직급여를 산출하였습니다. 평균인당 임금액은 임금총액을 제조인원총수로 나눈 값을 적용하였습니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 년 년 평균 인원 (명 평균 인당 임금 임금 상승률 임금 합계 퇴직급여 노무비 합계 주1) 2023년 까지의 임금상승률은 ~4.0% 수준의 증가율을 보여 상장이후부터는
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임금상승률을로 적용하여 추정하였습니다.. 나 ) 제 조경비 추정근거 ① 감가상각비 단위 : 백만원 구분 취득연도 취득가액 년 년 년 년 년 기존설비 년 이전 압연설비 월 유압프레스 (4000톤 월 예정 제 2공장 건축물 월 예정 제 2공장 부대시설 월 예정 VAR( 주 톤 월 예정 VIM( 주 톤 월 예정 ESR( 주 톤 월 예정 수침장비 월 예정 기타추가설비 년 이후 합계 주1) 위 표의 설비 취득가액 중 일부는 동사의 영업활동 수익으로 취득할 예정이기 때문에 공모자금 사용목적의 자산취득가액에는 포함되어 있지 않아 자금사용계획 시설자금 총 합계와 다를 수 있습니다. 주2) 취득 예정 설비에 대한 설명은 아래와 같습니다 시설 명 설명 진공탱크내에 유도로를 설치하여 진공 중에서 장입 , 용해 , 주조하는 진공유도용해로입니다 VAR ( 아크로나 진공로에서 진공정련 , 비금속개재물의 부상분리 , 응고조직의 개선 등의 효과를 얻는 것을 목표로 1차 용해한 피용해재를 아크열을 이용하여 용해한 후 , 진공 하에서 수랭 동몰드 내에 응고시키는 진공아크재용해로입니다 전극의 하부로부터 조금씩 용해함으로써 수냉 주형 아래에서부터 천천히 응고하여 청정 강괴 (ESR 강괴 )를 얻는 것을 목표로 하는 설비입니다 주3) 감가상각대상 유형자산은 자산의 취득원가에서 잔존가치를 차감한 금액에 대하여 내용연수에 걸쳐 해당 자산에 내재되어 있는 미래경제적 효익의 예상소비 형태를 가장 잘 반영한 정액법으로 상각하고 있습니다 감가상각비는 유형자산의 취득시 건설중인자산으로 처리후 대금의 완납 및 가동의 시점에 유형자산으로 인식하여 상각대상에 포함시킵니다. 취득시점 이후에 발생되는 자본적지출액은 취득가액에 포함하여 상각합니다 ② 변동비 - 전력비 및 가스사용료 전력비와 가스사용료는 생산량에 직접 비례하여 발생하는 비용입니다. 2023년 온기 기준 매출액에서 전력비와 가스사용료가 차지하는 비중 만큼 향후에도 같은 비중으로 발생할 것으로 가정하였습니다. 이에 따라 전력비 및 가스사용료는 매출액 상승률 만큼 증가하는 형태입니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 년 년 전력비 매출액 대비 약 가스사용료 매출액 대비 약 ③ 변동비 - 외주가공비 외주가공 용역의뢰를 연마가공, 압연롤, 전해연마등 구분별로 진행하고 있으며 각 품목별로 가공비가 차지하는 비율이 각각 다릅니다. 2023년 온기 기준 매출액 대비 외주가공비 비율(6.64%) 만큼 향후에도 발생할 것으로 추정하였습니다. 구분별 실제 가공비를 매출액 기준으로 비율 산출하여 이후 매출액 대비율로 가공비를 추정하였습니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 년 년 연마 홀 가공외 용해 각가공 위터젯가공 타겟본딩 선반외 단조 기타 합계 주1) 각 외주가공 용역에 대한 설명은 아래와 같습니다 외주용역 구분 내용 연마 연마재를 이용 금속표면을 균일하고 매끄럽게 만들기 (마무리 ) 위해 거치는 가공 홀 가공외 제품에 원하는 형태의 구멍 (홀 )을 만드는 가공 공정 용해 금속을 녹여 합금을 만드는 공정 각가공 가공 (밀링 ) 장비로 사각 (square bar)형태의 가공 위터젯가공 연마재 (모래 )를 고압의 물 함께 쏘아서 금속을 절단하는 공정 타겟본딩 반도체용 타겟 생산시 적용되며 서로 다른 금속 (이종 금속 )을 붙이는 공정 선반외 가공하고자 하는 소재를 회전시키며 고정된 바이트로 깎거나 파내는 작업 단조 금속을 높은 압력으로 눌러 형태를 변형시키는 공정 기타 - 압연롤 원통형 롤러 형태로 , 롤러 2개를 맞물려 금속이 그사이를 통과하게 함으로 써 판재를 특정 두께로 압축시키는데 사용되는 롤 - 레이저가공 고에너지 레이저 광선을 사용하여 금속을 절단하는 공정 - 전해연마 : 전기화학적 반응을 이용하여 금속 표면을 연마하는 공정 일반적인 연마는 마찰력을 이용하여 금속표면을 처리하지만 전해연마는 전기적 에너지를 활용하여 금속표면을 처리 다 ) 제 조경비-기타 추정 근거 기타제조경비는 인원충원으로 인한 증가분에 1인당 경비가 매년 5% 상승률을 적용하여 추정하였습니다. (복리후생비, 수선비, 차량유지비 등
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기타제조경비 산정은 인원충원계획에 따라 비용산정 후 노무비의 변동기준인 임금상승률에 동일 적용하여 추정하였습니다) 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 제조경비 기타 인원수 인당 경비 인상분 제조경비 기타 합계 (다) 판매비와 관리비의 추정 근거 [ 향후 3개년 판매비와 관리비 추정 ] 단위 : 백만원 계정과목 년 년 년 년 인건비 경상연구개발비 지급수수료 대손상각비 기타 합계 [향후 판매비와 관리비 추정을 위한 근거 요약] 구분 내용 인건비 인원충원계획을 반영하고 , 인건비 상승율은 매출원가 (노무비와 동일하게 보수적으로 매년 5%를 적용하였습니다 경상연구개발비 경상연구개발비는 인건비 등으로 구성되어 있습니다 . 경상연구개발비 총 비용은 매출액의 4% 만큼 매년 발생하는 것으로 향후 비용을 추정하였습니다 1) 인건비(판관) 추정 근거 인건비(판관)는 연도별 인원충원계획을 설정한 후 직전년도 급여 평균액에서 매년 5% 인상율을 적용(매출원가-노무비와 동일)하여 추정하였습니다. 급여 중 퇴직급여는 직전년도 퇴직급여액에 퇴직급여 적립액 5% 인상분을 반영 후 퇴직급여를 산출하였습니다.평균인당 급여액은 급여총액을 판매비와관리비 대상 인원 총 수로 나눈 값을 적용하였습니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 인원 (명 평균 인당 급여 급여 상승률 급여 합계 퇴직급여 추계액 급여 합계 2) 경상연구개발비 추정 근거 경상연구개발비는 인건비 등으로 구성되어 있습니다. 경상연구개발비 총 비용은 매년 매출액의 4% 만큼 매년 발생하는 것으로(매출액 상승분 만큼 증가) 향후 비용을 추정하였습니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 년 년 경상연구개발비 총비용 주1) 2022년 이전 3개년평균 경상연구개발비율은 2%, 2022년과 2023년 평균 경상연구개발비율은 4%입니다. 3) 지급수수료 추정 근거 지급수수료 중 회계수수료는 외부감사인 용역비이고, 보증수수료는 2023년 보증료 월정액을 반영하였습니다. 해외커미션과 기타는 직전년도 매출액 대비율로 추정하였습니다.2023년에는 상장 준비과정에서 K-IFRS으로의 전환 용역 등 대형회계법인의 회계수수료 등이 572백만원 발생하였지만 2024년부터는 비경상적인 회계 용역 비용이 발생하지 않을 것으로 예상하여 2024년 이후부터는 회계수수료등을 200백만원으로 추정하였습니다. 단, 상장 첫해인 2024년에는 중간 검토 비용이 발생할것으로 예측하여 300백만원으로 추정하였습니다.해외커미션은 미국과 인도의 우주/항공/방위산업분야의 납품관련사유로 매출액에서 일정 비율로 발생하는 금액이기 때문에 해외커미션 비용은 매년 매출액 상승률 만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다.보증수수료는 기술보증기금의 금융부채관련 보증서 발행 비용입니다. 2023년 발생한 금액만큼 향후에도 발생할 것으로 예측하였습니다. 기타 지급수수료는 MES구축관련 유지보수비용과 법인리스차량 비용 및 장비와 제품의 검수측정비용 등으로 구성되어 있으며 매년 매출액 상승률 만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다. 단위 : 백만원 구분 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 회계수수료등 해외커미션 보증수수료 기타 합계 4) 대 손상각비 추정 근거 대손상각비는 연간 추정 매출액의 2개월분을 매출채권잔액으로 가정하고 매출채권잔액의 1%를 대손상각비로 반영하였습니다. 2022년의 대손상각비는 국제회계기준을 적용하면서 직전 2개년의 미반영 대손상각비 반영기준을 소급적용하였고, 2023년은 1% 적용 대손상각비 중 환입금액이 더 크게 반영되어 (-) 적용 즉, 설정한 대손충당금보다 회수금액이 더 많아 대손상각비가 음수가 되었습니다 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 년 년 매출액 개월분 채권잔액 대손상각비 5) 판매비와 관리비 - 기타 추정 근거 판매비와 관리비(기타) 금액은 인원충원계획에 따른 관리 인원의 증가와 1인당 판관비(기타)증가율을 5% 상승분을 반영하여 산출하였습니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 인원수 (명) 판관비 기타 인당 경비 인상분 매년 직전년도의 판관비 기타 합계 (라) 영 업외수익/비용
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추정 근거 [ 향후 영업외수익 /비용 추정을 위한 근거 요약 ] 구분 내용 평가이익 /손실 2023년 모든 전환우선주가 보통주로 전환되었기 때문에 2024년부터는 평가이익 /손실이 발생하지 않을 것으로 가정하였습니다 외환차익 /차손 년 외환차익 /차손 금액에서 매년 매출액 상승률 만큼 증가하는 것으로 가정하였습니다 이자비용 년도 최종확정이자율을 적용하여 차입금이자를 반영하였습니다 영업외수익 /비용 -기타 비경상적으로 발생하는 영업외수익 (이자수익 )과 기타 영업외비용은 발생하지 않는 것으로 가정하였습니다 단위 : 백만원 과 목 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 영업외수익 이자수익 평가이익 외환차익 기타 합계 영업외비용 이자비용 평가손실 외환차손 기타 합계 (마) 법 인세 비용 추정 근거 과세표준 2억원 초과 200억원 이하의 법인세율인 19%에 지방소득세까지 포함한 20.9% 기준으로 계산하여 산출하였습니다. 단위 : 백만원 구분 년 년 년 년 년 영업이익 영업외수익 영업외비용 법인세비용차감전 순손익 법인세비용 당기순손익
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IV. 발행주식의 총수(II - III) V. 자기주식수 VI. 유통주식수(IV - V) 주1) 종류주식의 발행할 주식의 총수는 정관상의 종류주식의 발행 한도입니다. 나. 자기주식 당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다. 다. 다양한 종류의 주식 당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다. 5. 정관에 관한 사항 가. 최근 개정일 당사 정관의 최근 개정일은 2024년 02월 20일 입니다. 나. 정관 변경 이력 최근 5개년간 당사의 정관 변경 이력은 다음과 같습니다. 정관변경일 해당주총명 주요변경사항 변경이유 임시주주총회 정관변경제10조 [신주인수권] - 신규투자를 위한 검토 및 개정 - 유상증자 및 상환전환우선주 발행 준비 임시주총회 정관변경제8조 [주식등의 전자등록] 제20조의2 [사채 및 신주인수권증권에표시되어야 할 권리의 전자등록] - 전자등록 규정 신설 임시주총회 정관변경제3조 [본점의 소재지] - 경기도 안산에서 경기도 안양으로 이전 제11기 정기주주총회 정관변경표준정관에 맞도록 전체 조항 부분수정 - IPO 준비 임시주주총회 정관변경제1조 [상호]구) 주식회사 한국진공야금신) 주식회사 에이치브이엠 기업이미지 개선과 해외사업영역 확대 임시주주총회 정관변경제45조 [위원회] 1항 - 보상위원회,감사위원회,내부거래위원회,사회이사후보추천위원회,경영위원회,기타 이사회가 필요하다고 인정하는 위원회 설치 추가3항 - 투명경영위원회 설치 운영 추가4항 - 3항 제,개정은 주주총회 결의주식매수선택권 부여 - IPO 준비 다. 사업목적 현황 당사의 정관상 목적 사업은 다음과 같습니다 구분 사업목적 사업영위 여부 1. 고순도금속 스퍼터링타겟업 2. 금속 단조제품 제조, 판매업 3. 열간 압연, 압출, 인발 제조, 판매업 4. 강주물및 진공 주조업 5. 기타 비철금속 주조업 6. 금속 제품 도소매업 7. 위 각호에 해당하는 수출입업 8. 각호에 관련된 부대사업 일체 영위 1. 부동산 매매,임대,관리,컨설팅업 미영위 라. 사업목적 변경 내용 당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다. 마. 변경 사유 당사는 증권신고서 제출일 현재 해당사항이 없습니다.
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II. 사업의 내용 [주요 용어 해설] 용어 설명 첨단금속 기존의 금속보다 더욱 발전된 기술과 공정을 이용하여 제작된 고부가가치 금속(타이타늄 합금, 니켈 합금, 탄탈륨 합금, 니오븀 합금, 구리합금) 특수금속 흔하지 않은 금속 원소를 다량으로 함유하거나 특별한 물리적 또는 화학적 특성을 가진 금속 (텅스텐, 티타늄, 코발트, 몰리브덴 등) 합금화 두 가지 이상의 금속 원소를 혼합하여 새로운 금속 합금을 만드는 공정기술 공정기술 일정한 목적을 달성하는 데 필요한 기술적인 절차와 방법, 장비 및 재료 등을 종합적으로 구성하여 생산하는 기술 용해 (Melting) 고체 상태의 물질을 열에 의해 액체 상태로 변화시키는 과정으로 크게 대기용해와 진공용해로 분류. 금속을 가열 또는 상온 상태에서 프레스 및 해머로 가압하여 원하는 치수와 형상으로 가공하는 소성가공 방법 금속 원료를 주로 평판 모양의 금속재로 가공하는 공정기술 금속 소재의 물리적, 화학적 성질을 개선하기 위해 특정한 온도에서 오랜 시간 동안 가열한 다음, 냉각시켜 그 구조를 변경하고 성질을 조절하는 공정 강도 재료가 허용 가능한 힘 또는 하중에 대해 얼마나 잘 견디는지를 나타내는 재료의 물리적 특성 경도 재료의 표면에 가해진 국부적인 힘에 의한 재료의 변형에 대한 저항력 또는 마모 등 영구적인 소성 변형을 견딜 수 있는 재료의 물리적 특성 내식성 금속이 부식에 대한 저항력 내열성 금속 물질이 높은 온도에도 변형 없이 그 형태와 성질을 유지하는 능력 고순도 재료 내부에 원하지 않는 원소가 최소한으로 존재하는 상태로 순도 99.9% 이상을 명칭(불순물이 적을수록 원하는 특성을 더욱 정확하게 제어 가능) 고청정 소재 내 불순물이나 개재물에 의한 오염도가 적은상태 내구도 물체나 시스템이 시간이 지나도 그 기능이나 성능을 유지할 수 있는 능력 유도 가열 진공용해 (VIM) 금속을 진공상태의 챔버내에서 고주파 유도 열을 이용하여 용융하는 기술 아크 진공 재용해 (VAR) 아크 전극을 통해 생성된 고온의 아크를 이용하여 금속을 진공 상태에서 용해하는 공정으로 주로 타이타늄이나 니켈계 첨단금속을 제조시 사용하는 공정 콜드허스 플라즈마 아크 진공용해 (PACHM) 플라즈마 아크를 사용하여 재료를 녹이고, 콜드허스 방식을 사용하여 속 합금의 불순물을 제거하고 합금의 순도를 높여 합금을 빠르게 냉각하여 고반응성, 고순도 합금을 제조하는 공정 콜드허스 전자빔용해 (EBCHM) 전자빔을 사용하여 재료를 녹이고, 콜드허스 방식을 사용하여 속 합금의 불순물을 제거하고 합금의 순도를 높여 합금을 빠르게 냉각하여 고융점, 고반응성, 고순도 합금을 제조하는 공정 1. 사업의 개요 당사는 최신 선진기술을 활용하여 고순도금속, 스퍼터링 타겟, Ni계/Ti계 특수금속, 그리고 첨단금속을 제조하고 있습니다. 이는 2003년 창업 이후 진공 유도 용해로 (VIM)를 자체 설계 제작하여 고객 요구에 부응하는 제품을 선보이는 것으로부터 시작하였으며, 최근에는 진공 아크 재용해 (VAR), 플라즈마 아크 용해(PACHM), 전자빔 용해(EBCHM) 등의 최첨단 진공용해 설비를 자체 제작하여 운영하고 있습니다. 이러한 우수한 첨단제조 기술력을 바탕으로, 당사는 고속 성장을 이루어왔으며, 현재 국내 첨단금속 시장에서 선도적인 역할을 담당하고 있습니다. 첨단금속은 고강도, 고내식성, 내열성, 내마모성 등의 우수한 물성을 가지고 있어 우주·항공 산업, 자동차 산업, 의료 기기 산업, 전자기기 산업 등 다양한 분야에서 특수목적으로 사용됩니다. 이러한 산업 분야에서 첨단금속은 제품의 성능 향상을 위한 필수적인 소재로 그 중요도가 점차 증가하고 있습니다. 전 세계 첨단금속 시장에서 진공용해 기술을 활용하여 불순물이 없는 고청정 잉곳과 빌렛, 그리고 제어하기 어려운 합금 원소를 포함한 합금 제조를 위해 많은 연구가 진행되고 있습니다. 당사는 창업 이후 이러한 합금제조 과정에서 발생하는 다양한 문제를 해결하고, 합금 소재의 성능과 품질 최적화를 목표로 연구개발에 대한 투자와 기술력 강화에 주력해 왔습니다. 진공용해
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기술을 비롯한 다양한 공정 기술(단조, 압연 등)을 적극적으로 적용하여 합금제조의 효율성과 품질 안정성을 높였습니다. 이를 통해 불순물 제거 및 합금 원소 제어기술 등을 개발하여 고청정 합금제조에 성공하였습니다. 또한, 합금 소재의 특성제어 기술 등을 발전시켜 고객이 원하는 수준의 소재특성 향상 및 품질 향상을 위한 노력을 기울였습니다. 이러한 연구개발 결과는 전 세계 첨단금속 시장에서 당사의 경쟁력을 높이는 데 큰 역할을 하고 있습니다. 당사는 급격히 발전하는 첨단금속 소재 시장에서, 막대한 자금과 시간이 소요되는 첨단금속 제조 과정을 경제적으로 제조하고 기술적으로 대응할 수 있는 제조/생산 기술력을 갖추고 있으며 폭발적인 성장 가능성을 가지고 있습니다. 이러한 장점을 바탕으로 세계적인 첨단금속 제조업체로의 발전과 국내의 첨단금속 분야 소부장 전문기업으로서 중추적인 역할을 할 것입니다. 당사의 기업 개요와 성장 과정을 나타내는 연혁은 아래와 같습니다. 가. 기업 개요 사업자번호 법인등록번호 기업명 ㈜에이치브이엠 대표자 문승호 사업장(본사) 경기도 안양시 동안구 시민대로248번길25,3층(경기창조산업센터) 전화번호 팩스 홈페이지주소 설립일자 2012년 06월 07일 종업원수(명) 임원 사무직 분석 제조 기술 연구직 영업/ 마케팅 합계 산업분야 제조업 산업코드 기업형태 법인 기업규모 중소기업 주요제품 (사업) 고청정 진공용해 기반의 첨단 합금 제조 및 제조 플랫폼 ( Fe, Ni, Ti, Cu, Ta, Nb 특수합금 및 첨단금속 제조 ) 나. 주요 연혁 ㈜에이치브이엠은 척박한 국내 소재 산업 환경에서 2003년 4월 회사설립(개인사업자부터 기재) 이후 20년간 고순도금속 및 첨단금속 제조 등 소재제조기술개발의 외길을 걸어온 소재 전문기업입니다. 회사의 주요 연혁은 다음과 같습니다. [㈜에이치브이엠 주요 연혁] 연도 내용 한국진공야금 설립(개인사업자) 산학연에 고순도 Al Target 공급 진공유도용해로 50kg 설치 LG전자와 핸드폰 EMI차폐용 소재개발, 무통전박막소재 Low E유리용 타겟 공동개발 및 국산화 2007.02 Probe card용 합금 공동개발 및 국산화 기업부설연구소 설립 Invar 합금 일본 수출 항우연과 우주발사체(나로호)용 첨단금속 개발 주식회사 에이치브이엠(구, 주식회사 한국진공야금) 법인 전환 고체연료전지(SOFC용) 분리막 판재 개발 OLED용 Invar 프레임 생산 개시 서산공장 신축 증설 (7,300평) 진공유도용해로 및 진공재용해로 4ton 설치 반도체 세정가스 제조용 소재 국산화 진공플라즈마용해로 1.2ton 설치 첨단금속(Flexible Ti, FMM, SOFC용 분리막 등) 인도 L 특수동합금 수출 안산→서산 공장 설비 이전 소부장 강소기업100 지원사업 선정 미국 우주업체 Ni계, Cu계 첨단금속 납품 이스라엘방위산업체에 Ni계, Fe계 첨단금속 납품 광폭 4단 열간압연기 설치 2. 주요 제품 및 서비스 가. 주요 제품 등의 매출현황 및 비중 (단위: 백만원) 주요 제품 생산(판매) 개 시 일 주요상표 매출액(비율) 제 품 설 명 우주항공 구리합금 소재 2015년 C18000 염수 등에서 부식이 안되고, 열전도가 우수한 고강도 합금 항공기 부품용 베타 열처리 타이타늄 합금 Ti계 합금 Ni계 초내열합금 2010년 고온 등의 환경의 내열성 및 부식환경의 내식성이 우수한 합금 고청정 인바합금 2012년 고강도, 고인성 등 특수한 물성을 요구하는 합금 스퍼터링타겟 2003년 박막증착 기술에 사용되는 합금재료 합계 나. 주요 제품 등의 내용 (1) 우주항공 구리합금 소재 (C18150) Cu-Cr-Zr 합금인 C18150은 Cr과 Zr을 첨가하여 전기전도도의 손실 없이 나노 크기의 Cr 상을 석출시켜 상대적으로 높은 강도를 갖는 Cu 합금입니다. 하기에 제시한 Ellingham diagram에서도 알 수 있듯이 C18150의 합금 원소 중 Zr은 다른 원소에 비해 자유에너지가 낮습니다. 다시 말해서 Zr이 다른 원소에 비해 상대적으로 산소와의 친화력이 높기 때문에 용해 시 산소와
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쉽게 결합하여 용탕 내 Zr 성분 제어에 어려움이 있습니다. 이런 이유로 대기용해로 C18150제조는 불가능하며 진공용해중에도 미량의 산소와의 반응을 제어하는 기술이 필요합니다. 또한, Cr의 경우 Cu 기지 내 고용한도가 낮을 뿐만 아니라 적절하지 못한 열처리는 Cr rich 상의 석출 부족으로 충분치 못한 석출강화 효과와 전기전도도 값을 야기할 수 있으므로 최적의 열처리 온도를 도출하는 것이 필요합니다. 당사는 이러한 C18150 합금의 Zr 함량 제어 기술에 대한 연구 개발을 통해 함량 성분을 충족시킬 수 있는 용해 공정 기술을 확보하였습니다. 통상 C18150의 Zr 범위는 0.05~0.25이지만 우주항공 고객요구사항은 일반범위보다 1/10수준으로 매우 좁은 0.04~0.06을 관리범위로 요구하였으며 아래 표에서 처럼 그에 부합하는 결과를 도출하였습니다. 또한 미세조직 및 석출상 형성에 대하여 용체화 처리 온도를 제어하여 석출상(Cr-rich phase)분율을 감소시킬 수 있는 열처리 조건을 최적화 하였습니다. [잉곳 제조 후 zr 함량 분석 데이터].jpg [잉곳 제조 후 zr 함량 분석 데이터] (출처: 당사 내부 자료) [cr의 고용을 위한 최적 온도 내 열처리 후 조직관찰 결과].jpg [cr의 고용을 위한 최적 온도 내 열처리 후 조직관찰 결과] (출처: 당사 내부 자료) Cu 기지내 Cr의 고용도는 온도가 높아질수록 증가합니다. 따라서 Cr의 고용을 위해 높은 온도에서 열처리하는 것이 유리하나 Cu의 융점이 1085℃ 임을 고려하면 보다 낮은 온도에서 열처리를 수행해야 합니다. 위 그림의 용체화 처리 전 조직사진을 보시면 부분적으로 거무튀튀한 부분이 관찰되며 이는 Cr-rich 상으로써 군집된 형태로 다량의 석출이 발생함을 확인할 수 있습니다. 이와 같은 석출상은 기지조직 대비 상대적으로 경하여 추가 단조 시 성형성을 감소시킬 수 있는 단점이 있습니다. 따라서, 석출상 분율을 효과적으로 줄이기 위한 조건을 선정하여 그 결과를 위 그림의 우측 미세조직 사진에 나타내었습니다. 용체화 처리 온도가 증가함에 따라 Cr-rich 상 (SEM 사진에서의 흰색 부분)의 군집된 정도와 분율이 현저히 감소함을 확인할 수 있었으며 특정 온도 조건에서 최적의 용체화 처리 온도를 도출할 수 있었습니다. (2) 항공기 부품용 베타 열처리 타이타늄 합금 항공용 소재로 사용되는 타이타늄 합금은 파괴인성 및 피로균열 전파에 대한 저항성이 요구되고 있으며, 해외에서는 이를 위하여 파괴인성 및 피로균열 특성 향상을 위한 베타 열처리를 수행하고 있습니다. 하지만, 국내에서는 항공용 타이타늄 합금에 관한 열처리 기술 개발, 항공용 소재에 대한 인증제도 및 인증체계, 절차의 부재로 항공용 타이타늄 첨단 소재는 100% 수입에 의존하고 있습니다. 향후 국내 항공용 타이타늄 소재 산업 및 항공 MRO 산업의 발전을 위하여 항공용 타이타늄 소재 개발에 대한 국산화 기술의 중요도가 지속적으로 증가하고 있습니다. 항공용 타이타늄 합금은 생산하는 제품의 두께가 증가할수록 베타 열처리 시 Mass Effect에 따라 중심부 조직과 표면부 미세조직의 차이가 발생됩니다. 이와 같은 단점을 보완하기 위해서는 내, 외부의 미세조직을 균일하게 분포할 수 있도록 열처리 공정을 설계할 필요가 있습니다. 당사는 다양한 선행연구를 바탕으로 최적의 베타 열처리 공정을 개발하였고, 이를 통해 내, 외부의 결정립의 편차를 제어하는 금속특성 제어기술을 확보하였습니다. 하기에 그림은 확보한 금속특성 제어기술을 통하여 내?외부의 결정립의 크기 균일한 미세조직을 갖도록 소재를 제조하였습니다. [항공용 타이타늄 합금의 열처리 공정 개발].jpg [항공용 타이타늄 합금의 열처리 공정 개발] (출처: 당사 내부 자료) 또한 미세조직의 균일화가 미치는 기계적 물성을 평가하기 위해 각각의 방향(L, LT, ST)에서 시험편을 제작하여 평가를 진행하였고, 그 결과를 아래에 표로 나타내었습니다. 각각의 방향에 따른 기계적 물성값(항복강도, 인장강도, 연신율, 단면 수축률,
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파괴인성(K1C))을 측정한 결과 각 방향에서 유사한 기계적 물성값을 갖는 것으로 측정되었으며, 수요처에서 요구하는 스펙을 만족하였습니다. 당사는 오랫동안 수 차례의 연구 개발을 통해 항공용 타이타늄 합금의 국산화 기술 개발에 성공하였습니다. [각각의 방향에 대한 기계적 물성 평가 결과] 구분 Ksi (N/mm2) Ksi (N/mm2) L LT ST L LT ST L LT ST L LT ST LT 수요처요구Spec 108 ksi 120 ksi A-1-L1) [119.5] A-1-R2) B-1-L [124.2] B-1-R C-1-L [123.4] C-1-R (출처: 당사 내부 자료) (3) Ni계 초내열합금(Alloy 718) 초내열합금 (Alloy 718)은 Ni-Cr-Fe 기 합금 조성에 Nb, Mo, Al 및 Ti가 첨가된 합금으로써 각 합금원소에 의한 고용 및 시효 경화효과를 극대화하여, 고온에서의 기계적 특성을 개선한 합금으로 주로 고온, 고압에 노출되어 있는 추진기관용 핵심 부품의 80% 정도가 니켈기 초내열합금으로 사용되고 있습니다. Alloy 718에서 Laves Phase나 Delta phase는 Nb Rich 석출물로 물리적 특성중 특히 연신율 감소에 큰 영향을 미치게 되어 Rupture나 Creep 특성 감소에 주요 인자로 알려져 있습니다. 타사 Alloy 718 제품 미세조직 확인 결과 Laves Phase와 Delta phase 다수 발견되었습니다. 열처리 공정 Test를 통하여 최적화된 열처리 공정을 확인 후, HVM 소재 미세조직 결과 Delta phase가 발견되지 않았습니다. [타사 제품과 hvm 열처리 공정 적용 후 미세조직 비교].jpg [타사 제품과 hvm 열처리 공정 적용 후 미세조직 비교] (출처: 당사 내부 자료) 타사 제품과 HVM 열처리 공정 적용 후 인장시험을 진행한 결과, 타사 제품 연신율은 12.5% 이고, HVM 소재 연신율은 21.8%로 측정되며, 타사 제품과 ㈜에이치브이엠의 제품 모두 합격 스펙을 충족시키고 있습니다. 그러나 타사제품의 물성은 제품 요구치 수준과 거의 비슷한 수치를 나타내는 반면, ㈜에이치브이엠의 제품은 타사에 비해 요구 스펙 항목 모두에 걸쳐 타사 제품을 상회하는 물성을 지녀 더 높은 안정성을 가지고 있습니다. [타사 제품과 ㈜에이치브이엠 열처리 공정 적용 후 기계적 특성 비교] 인장시험 인장강도(N/mm2) 항복강도(N/mm2) 연신율 (%) 합격 스펙 1275↑ 1034↑ 12↑ 타사 제품 당사의 열처리 공정 적용 후 제품 (출처: 당사 내부 자료) ㈜에이치브이엠의 제품의 우수성은 당사가 보유하고 있는 열처리 기술에 기인한 것입니다. 균질화 열처리(Homogenization Heat Treatment)란 열을 가하여 확산 에너지를 부여함으로써 미세편석 조직내에서 원자의 확산을 통해 평형상태를 유도하여 균질화하는 열처리입니다. 이러한 열처리를 통해 미세편석과, 이로 인한 고온취성에 의한 문제들을 감소시킬 수 있습니다. 당사는 열처리 공정 Test를 통하여 최적화된 열처리 공정을 확인하였으며, Delta phase 및 Laves phase 제어할 수 있는 열처리 공정 기술을 보유하고 있습니다. 하기에 ㈜에이치브이엠의 최적 열처리 공정에 대한 모식도를 제시하였습니다. [(주)에이치브이엠의 열처리 공정 최적화].jpg [(주)에이치브이엠의 열처리 공정 최적화] (출처: 당사 내부 자료) (4) 고청정 인바합금 인바 합금은 일반적으로 파인 메탈 마스크(FMM) 생산에 사용됩니다. FMM은 LCD 및 OLED 화면과 같은 평판 디스플레이 제조에 사용되는 정밀 부품으로 열팽창 계수가 낮아 온도 변화에 따라 크게 팽창하거나 수축하지 않는 36% 니켈-철 합금으로도 알려진 인바 합금으로 제작됩니다. [(주)에이치브이엠의 열처리 공정 최적화2].jpg [(주)에이치브이엠의 열처리 공정 최적화2] (출처: 당사 내부 자료) FMM은 온도 변화가 발생할 수 있는 제조 공정에서 정밀한 치수와 정렬을 유지해야하며, 불순물이나 개재물 등 오염에 쉽게 영향을 받을
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수 있으므로 매우 높은 고청정 소재 제조기술이 요구됩니다. 아래 표는 FMM에 사용되는 인바합금 제품 사양 요구도로 기존에 인바합금의 특성인 저열챙팡계수를 만족하면서 2 um 이하 개재물 분포를 갖는 소재가 요구됩니다. 이에 ㈜에이치브이엠에서는 2015년부터 고청정 인바 합금 제조 공정 개발을 시작으로 인바합금에 대하여 고청정 소재 제조 기술 개발을 진행하고 있으며, 현재는 경쟁사 대비 유사한 수준의 개재물 분포를 갖는 인바합금 소재를 개발하는데 성공하였습니다. [인바합금 제품 사양 (요구도)] 구분 항목 ㈜에이치브이엠 수준 주요 성능 요구도 단위 세계최고 수준 국내 기업 요구도 인바합금 제품 요구사항 금속열팽창계수 10-6/℃ (일본/DNP) 최소 비금속개재물 크기 um (일본, 히타치메탈) 2.0um 이상 비금속개재물 갯수 ea/mm2 3.0 이하 (일본, 히타치메탈) (출처: 당사 내부 자료) 또한 경쟁사에서 제조한 인바합금의 경우 2um 이상의 개재물이 1.6 ea/mm2 인 반면 ㈜에이치브이엠에서 제조한 인바합금의 경우 2.2 ea/mm2 로 경쟁사와 비교했을 때 유사한 수준의 개재물 분포를 갖는 인바합금 소재 제조 기술력을 보유함을 입증하였습니다. 당사는 2023년 시제품 생산 및 시제품 테스트가 완료되어 양산화를 위한 공정투자를 진행 중에 있습니다. [경쟁사(좌)와 (주)에이치브이엠(우)의 인바합금 미세조직 내 게재물 비교].jpg [경쟁사(좌)와 (주)에이치브이엠(우)의 인바합금 미세조직 내 게재물 비교] (출처: 당사 내부 자료) [인바 합금 주요 제품 List] 품명 분야 합금 주요 부품 공급회사 인바 합금 반도체 invar 36 FMM 재료 LG 이노텍 풍원정밀 삼성디스플레이 APS 머털리얼즈 invar 36 OMM 재료 풍원정밀 핌스 (출처: 당사 내부 자료) (5) 스퍼터링 타겟 스퍼터링 타겟은 물리기상증착(Physical Vapor Deposition, PVD)방법 중 하나인 스퍼터링이라는 박막 증착 기술에 사용되는 재료로, 반도체와 태양전지의 제조에 활용되고 있습니다. 스퍼터링 타겟은 일반적으로 순금속, 합금 등으로 사용되며 제조되는 반도체와 태양전지의 우수한 성능을 위해 고순도가 요구됩니다. 스퍼터링 타겟 재료의 고품질은 증착되는 박막의 성능과 수명을 결정하는 데 결정적인 역할을 합니다. 따라서 스퍼터링 타겟 제조업체는 타겟의 고순도, 균일한 미세 구조 및 일관된 구성을 확보하기 위한 제조 기술이 요구됩니다. [스퍼터링 타겟과 적용분야].jpg [스퍼터링 타겟과 적용분야] (출처: 당사 내부 자료) [스퍼터링 타겟 주요 제품 List] 품명 분야 합금 주요 부품 공급회사 스퍼터링 타겟 반도체 CuP 스퍼터링 타겟 프렉스에어서피스테크놀로지스(주) Ni7V 스퍼터링 타겟 (주)지오엘리먼트 유창금속 전기/전자 Cu 스퍼터링 타겟 SK넥실리스 루미텍 ㈜에프이엠 아이엠텍플러스 Ni-20Cr 스퍼터링 타겟 SK넥실리스 Ag 스퍼터링 타겟 SST 산업용 Cr 스퍼터링 타겟 도루코 유리 코팅 Ag 스퍼터링 타겟 KCC 글라스 LX 하우시스 Ni-20Cr 스퍼터링 타겟 KCC 글라스 한국유리공업 (출처: 당사 내부 자료) 다. 주요 제품 등의 가격 변동 추이 (단위: Kg/원) 사업연도 품 목 2023연도 (제12기) 2022연도 (제11기) 2021연도 (제10기) Ni계 초내열합금 A286 C276 I-36 고청정 인바합금 F316 F630 우주항공 구리 합금 소재 C18000 C71500 스퍼터링타겟 Ni20Cr (1) 제품 산업과 경기 변동 간의 관계 현재 당사는 고객은 반도체, 전기/전자, 우주/항공/방위, 석유/화학, 에너지/발전 등의 다양한 산업군에 걸쳐 300개가 넘는 고객을 확보하고 있으며, 이에 따라 당사의 매출 구성을 아래 표에 정리하였으며, 표에서처럼 특정 산업에 치중되지 않고 다양한 산업에 소재를 공급하고 있습니다. 전 세계적인 경기불황의 경우에는 매출에 영향을 받을 수 있으나, 현재는 최대 고객사의 매출 수준은 약 10%가량으로 특정 기업에 의존하는 매출구조도 아니기 때문에
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외부 환경 변화에 민감한 사업구조를 가지고 있지 않습니다. 향후 매출확대를 위해 대량생산으로 전환하게 되면 특정 산업에 사용되는 제품이 일시적으로 40%이상 매출을 차지할 수 있으나 당사가 제조하는 소재 분야는 전 산업에 걸쳐 다양하게 사용되기 때문에 타 분야에 비해 상대적으로 경기 영향을 적게 받을 것으로 판단됩니다. (2) 주요 제품 가격의 산출 기준 당사의 제품가격은 제품을 구성하는 원재료 가격을 고려하여 개별 제품가격을 결정하고 있습니다. 수주 시점의 원재료 가격이 기준가격보다 상승하였을 경우, 그 상승폭만큼 판매가에 결정하고 있습니다. 위 자료의 품목별 제품 가격은 개별품목의 연간 판매금액에서 연간중량(Kg)을 나누어 평균가격을 기재하였습니다. (3) 가격변동원인 당사의 제품가격은 2022년 러시아 우크라이나 전쟁으로 인한 원재료 가격 상승후, 인상된 원재료 가격이 판매가에 반영되어 2022년도에는 타사업연도보다 다소 높게 형성되었으나, 원재료 가격을 반영을 판매가를 산정하여 원재료상승에 대한 위험을 관리하고 있습니다. 3. 원재료 및 생산설비 가. 매입 현황 (단위: 백만원,천$) 매입유형 품 목 구 분 2023연도 (제12기) 2022연도 (제11기) 2021연도 (제10기)주1) 원재료 Ag 국 내 수 입 소 계 Ni 국 내 수 입 ($1,628) 소 계 Cu 국 내 수 입 소 계 Cr 국 내 수 입 621($475) 소 계 기타 국 내 수 입 ($515) ($1,551) ($1,163) 소 계 총 합 계 국 내 수 입 ($2,619) ($1,551) ($1,163) 합 계 주1) 2022년도 감사보고서상 2021년도 원재료 총매입금액 12,956백만원과 위 자료의 2021년도 원재료총매입 16,127백만원의 차이 3,171백만원은, 2022년 K-IFRS도입으로 당사 거래처인 엘엑스하우시스와의 매출, 매입거래간 순액으로 표시함에 따른 차이 금액입니다. 나. 원재료의 제품별 비중 (단위 : %) 사업연도 주요 제품명 세부 제품명 원재료 비중(%) Ni Cr Fe Ag Cu Mo Zn 기타 2023년 (제12기) 스퍼터링타겟 Ag CuP C26000 Ni계 합금 C276 A-625 Fe계 합금 F316L F630 Cu계 합금 C18000 C63000 C71500 기타 A-X F51 XM-19 S32050 주1) 제품별 원재료 비중은 매번 변하지 않는 고정된 비율로 제조됩니다. 따라서 제품별 비중은 매사업연도 동일합니다. 제품별 원재료 비중이 10%이하인 항목은 기타로 기재하였습니다. 다. 원재료 가격변동추이 (단위 : Kg/원) 사업연도 품 목 2023연도 (제12기) 2022연도 (제11기) 2021연도 (제10기) Ag 국내 수입 Ni 국내 수입 Cu 국내 수입 Cr 국내 수입 (1) 원재료 가격산출기준 원재료의 가격산출은 개별 원재료의 연간 구입량(Kg)을 연간 구입총액으로 나눈 평균단가를 적용하였습니다. (2) 가격변동원인 당사에서 제품으로 사용하는 개별 합금의 가격은 국제원자재 가격에 영향을 받고 있습니다. 2022년초 러시아 우크라이나 전쟁으로 국제원자재 가격의 상승후 점차 안정화 되어 가고 있으며, 당사는 원소재 매입단가를 제품판매가에 연동하고 있습니다. 따라서 원재료 가격변동에 대한 리스크는 제한적입니다. 라. 주요 매입처에 관한 사항 (단위 :백만원,천$) 품목 구 입 처 특수관계 여부 2023연도 (제12기) 2022연도 (제11기) 2021연도 (제10기) 결제조건 Ag 국내 성일하이메탈(주) 부 즉시현금 국내 (주)알앤디코리아 부 90일현금 국내 한국유리공업(주) 부 즉시현금 Cr 수입 부 ($126) ($161) ($875) 30일외화 수입 69metals 부 ($21) ($31) ($4) 60일외화 Cu 국내 조달청 부 180일현금 국내 고려알텍(주) 부 60일전자채권 Ni 국내 조달청 부 180일현금 국내 고려알텍㈜ 부 60일전자채권 국내 (주)다보금속 부 90일전자채권 기타 국내 수입 ($2,243) ($1,114) ($284) 합계 국내 수입 ($2,390