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텍스처가 단숨에 시선을 사로잡는 는 니콜라스 파티만의 독보적인 풍경화 작업을 예시적으로 보여주는 대표적인 작품입니다. 숲의 형상을 단순화시킨 유기적 형태와 초현실적인 색채의 조화로운 융합은 전통 풍경화 장르를 새롭게 번안하고자 한 파티의 작업 핵심을 집약적으로 보여주고 있으며, 가장 보편적인 주제에도 색다른 거리감을 부여하여 사물을 새로운 시선으로 고찰하도록 유도하는 그의 뛰어난 조형 능력을 집약하여 드러내고 있습니다. 옅은 색감의 모노톤이 하늘처럼 펼쳐져 있는 가운데, 수직성이 강조되어 있는 나무의 군집된 형태와 중앙에서 전체적인 중심을 잡아주는 주황색의 나뭇가지는 현란한 색채 대비를 통해 아름다운 균형을 이루고 있습니다. 채도 높은 컬러감의 구체와 연보라색의 대지 역시 표현적인 장식성을 통해 파티 작품 특유의 몽환적인 분위기를 부각하고 있습니다. 이때, 평면적이면서도 겹겹의 레이어를 통해 입체감이 생동하는 화면은 시대를 초월하는 풍경화의 영원성과 그것을 자신만의 예술 세계로 재창조하고자 한 파티의 미감을 시각적으로 설득하고 있습니다. 이처럼 는 가장 단순한 형태를 통해서도 가장 풍부한 심상을 제시할 수 있는 파티의 미적 상상력, 이를 가장 즉각적이며 직접적인 색채와 질감을 통해 가감 없이 전달하는 파티의 대표적인 풍경화 작업입니다. 다. 작품(기초자산)의 유통경로(Provenance)와 진위 등에 대한 상세한 설명 기초자산의 매도인은 이른바 세계 3대 미술품 경매회사(Christie’s, Sotheby’s, Phillips) 중 하나인 크리스티로, 기준일 현재 전 세계 미술품 경매회사 중 가장 높은 점유율을 가지고 있다고 알려져 있습니다. 기초자산은 스위스 취리히 소재 그레고르 슈타이거(Gregor Staiger) 갤러리에서 2014년 취득하여 보유하던 작품으로 2014년에 해당 갤러리에서 전시한 이력이 있으며, 해당 전시는 별도 도록으로 편찬되어 발간되기도 하였습니다[ Nicolas Party: Pastel, 2014, p. 30 (illustrated in colour, p. 13)]. 당사는 크리스티로부터 작품이 진품이라는 사실에 대한 보증(Authenticity Warranty)을 크리스티 런던 경매 약관(Condition of Sale)에 의하여 제공받습니다. 크리스티의 런던 경매 약관은 크리스티의 홈페이지에 공개되어 있으며(https://www.christies.com/en/help/buying-guide-important-information/conditions-of-sale), 당사의 기초자산 매입가격 역시 동일하게 공개되어 있습니다. 당사는 기초자산의 가액이 고가라는 사정 등에 비추어 국내에서도 ㈜한국미술품감정연구센터에 추가적인 감정을 요청을 요청하였고, “진품” 소견을 제공받았습니다. 위와 같은 경위에 비추어, 당사는 기초자산의 유통경로와 진위가 높은 신뢰성을 가지고 있다고 판단합니다. 3. 기초자산에 대한 매매계약 : [기타 첨부] 매매계약서* 참조 4. 기타 기초자산에 대하여 조사한 내역 가. 작품의 전면 사진 및 후면 사진 등 나. 매매서류(매도인 제공) 다. Fact Sheet(매도인 제공) 라. Condition Report(매도인 제공) [저작물의 보호를 위한 조치] ■ 상기 조사한 내역들 중 저작권법에 의하여 보호되는 기초자산의 복제물에 해당 하는 기초자산의 사진들 일체, 보증서, Fact Sheet, Condition Report, 기타 저작물의 복제물로 평가될 수 있는 부분들은 당사 홈페이지의 아래 기재된 URL에서 열람하실 수 있습니다. 당사는 본 투자계약서에서 기하여 모집되는 투자계약증권의 증권신고서와 투자설명서에 [기타 첨부]로 표시된 서류들을 첨부하여 제출하는 방식으로 투자자에게 제공할 수 있습니다. ■ 「저작권법」 제35조 제2항 제4호 및 동법 동조 제3항 등의 취지에 따라, 본 투자계약서에 기한 투자계약증권의 모집이 종료된 이후에는, 확정된 투자자 명부에 기재된 투자자에 한하여 투자자명부에 기재된 투자자인지 여부를 확인할 수 있는 로그인 등의 절차를 거쳐
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열람하게 할 수 있습니다. ■ 본 투자계약에 의한 투자계약증권의 모집을 위하여 제출되는 증권신고서의 심사과정에서 필요한 경우 저작물의 보호를 위한 조치는 변경될 수 있으며, 당사는 저작물의 보호를 위하여 추가적인 법률검토의견을 첨부하고, 관계부처에 유권해석을 신청하는 등 합리적 범위에서 저작물의 보호를 위한 조치에 최선을 다합니다. ■ 본 증권신고서에 첨부된 저작물은 투자계약증권의 모집을 통한 판매를 위하여만 이용되고 있으므로, 저작권자의 승인 없이 무단으로 전재·복제·배포할 수 없 습니다. 5. 열람 가능한 당사 홈페이지의 URL 주소 6. 기타 가. 공동사업 운영자는 예비투자설명서에 의하여 청약의 권유를 할 수 있는 기간 중 또는 청약기간 중 기초자산의 실물을 전시할 수 있습니다. 나. 기초자산의 전시기간과 전시장소는 증권신고서 또는 당사 홈페이지를 통하여 안내합니다. 또한, 당사가 아래 기초자산이 되는 미술품의 진위에 대한 일반적 진술에 기재한 팩트 시트(Fact Sheet), 컨디션 리포트(Condition Report)는 본 증권신고서에 첨부서류로 포함되어 있습니다. 기초자산이 되는 미술품의 진위에 대한 일반적 진술 1. 기초자산의 범위 가. 발행인은 “예술가가 순수한 창작활동을 통하여 완성한 미술품 · 음악 또는 사진에 속하는 것”으로서 “예술창작품”(부가가치세법 제12조 제1항 제14호, 동법 시행령 제36조)을 기초자산으로 삼고 있습니다. 나. 발행인은 기초자산인 미술품을 예술창작품과 동일한 용법으로 사용할 수 있습니다. 다. 발행인이 위 가. 내지 나. 항의 범위를 벗어나거나 벗어날 가능성이 있는 미술품을 기초자산으로 삼거나 그러한 사정이 발생하는 경우, 이를 공시하고 투자자에게 고지합니다. 2. 예술창작품으로서 미술품의 진위 가. 발행인은 예술창작품인 미술품의 ‘진위(眞僞)’ 여부는 기초자산의 가치를 구성하는 가장 중요한 요소 중 하나로 간주합니다. 나. 발행인은 전항에 있어 진위 여부를, “그 예술가의 창작활동에 의하여 창작된 본래(Original)의 것”인 경우 ‘진(眞)’으로 판단하고, 그 반대의 경우를 ‘위(僞)’로 봅니다. 다. 그에 따라 발행인은 미술품의 진위를 판단하는 방법으로, 다음 각 호의 사항들을 조사한 결과를 제공합니다. (1) 미술품을 창작한 예술가 (2) 미술품의 제목 (3) 기초자산으로 삼고자 하는 미술품이 (1)과 (2)에서 표시되는 정보와 동일하다고 볼 사정들 라. 발행인은 미술품의 진위를 판단하기 위하여, 보증서, Fact Sheet, Condition Report 등을 확인합니다. 3. 보증서 등 가. 발행인은 미술품의 진위를 매도인, 미술품의 최초 창작자인 예술가, 그 외 작품의 유통과정에서 그 유통에 관여한 자 등이 발행한 보증서를 판단 근거로 삼아 판단할 수 있습니다. 나. 발행인이 이해하고 있는 바에 따르면, 보증서는 COA(Certificate of Authenticity) 또는 COW(Certificate of Warranty) 등 다양한 명칭을 가질 수 있으나, 그 주요한 취지는 미술품이 2. 나. 내지 다. 와 같은 의미에서 진(眞)이라는 사실을 보증서에 서명 또는 날인한 자가 보증하는 것입니다. 다. 발행인은 보증서의 효력이나 권위가 그 보증서에 서명 또는 날인한 자의 지위나 신용도에 따라 달라질 수 있는 것으로 이해하고 있으며, 발행인은 다음 각 호의 보증서는 다른 보증서에 비하여 그 효력과 권위가 미술품의 진위여부를 판단하는 더 확실한 증거가 된다고 간주합니다. - 미술품의 창작자가 생존해 있는 경우 그 창작자가 서명 또는 날인한 문서 - 미술품에 대하여 공개된 시장에서 경매가 이루어졌고, 그 경매를 수행한 미술품 경매회사가 보증을 부여하겠다는 취지로 서명 또는 날인한 문서. 다만, 이 경우, 해외의 미술품 경매회사 중 Sotheby’s, Christie’s, Phillips, 국내의 미술품 경매회사 중에서는 유가증권시장이나 코스닥 시장에 상장되거나 상장된 회사에 준하는 신용을 가진 미술품 경매회사를 통하여 제공된 문서를 우선할 수 있습니다.
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- 미술품에 대한 전시가 이루어진 경우 그 전시가 이루어진 화랑(Gallery)에서 서명 또는 날인된 문서. 이 때, 발행인은 인쇄된 도록(Catalogue) 또는 작가의 전작도록(Catalogue raisonne)에 기재된 내용 등을 조사하거나, 화랑의 신용도 등을 참고할 수 있습니다. - 미술품의 유통 이력에서 객관적으로 확인될 수 있는 자로부터의 서명과 날인이 있는 문서 라. 미술품 경매회사가 발행한 보증서에는, 제공되는 보증이 ‘제한 보증(limited or restricted warranty)’이라는 사실이 기재되어 있을 수 있으며, 이 경우의 제한 보증은 2. 의 가. 내지 나. 에 기재된 사항에 대하여 일정한 기간을 두고 해당 미술품 경매회사가 약관 등으로 정하는 절차와 범위에 의하여 보증을 제공한다는 의미를 가집니다. 이렇게 제공되는 제한 보증은 미술품 경매회사가 거래계에서 가지는 신용을 바탕으로 하여, 부당이득의 반환이나 손해의 배상과는 별도로 제공하는 계약상 권리의무로 해석되며, 발행인은 제한 보증을 제공받는 경우 해당 미술품 경매회사의 신용과 연동되는 높은 수준에서의 보증을 제공받은 것으로 간주합니다. 4. 그 외의 문서 가. Fact Sheet : 발행인은 작품의 유통 경로 중 작품의 진위 판단에 영향을 미칠 수 있는 특기할 만한 출처(provenance), 작품이나 작가에 대한 주요한 전시, 작품이 가지고 있는 특성 등을 기술한 Fact Sheet을 매도인, 중개인, 그 외 신용할 수 있는 제3자 등으로부터 제공 받을 수 있습니다. Fact Sheet에 기재된 내용들은 발행인이 작품의 진위 여부를 판단하는 직접적인 구성요소가 되지는 않으나, 발행인이 Fact Sheet을 제공받는 경우 그 기재 내용을 일반적 관점에서 신뢰합니다. 나. Condition Report : 발행인은 기초자산으로 취득하고자 하는 미술품에 대하여 이학적, 물리적, 미술적 현재 상태를 조사할 수 있고, 매도인, 중개인, 그 외 신용할 수 있는 제3자 등으로부터 제공받을 수 있습니다. Condition Report에 기재된 내용은 발행인이 작품의 진위 여부를 판단하는 직접적인 구성요소가 되지는 않으나, 발행인이 Condition Report를 제공받는 경우 그 기재 내용을 일반적 관점에서 신뢰합니다. 다. 기초자산이 속한 미술품 시장(1) 미술품 시장 등 가) 미술품 유통구조 요약 일반적 관점에서 미술작품의 유통구조는 생산(창작)단계에서 미술작품을 창작하는 예술가, 유통단계에서 1차 시장으로 분류되는 화랑(Gallery), 아트페어(Art Fair) 및 2차 시장으로 분류되는 경매회사(Art Auction), 소비단계에서 미술품의 최종적인 소비자인 컬렉터(Collector)로 구성됩니다. 미술관이나 미술은행 등 공공영역이나 파생영역이라고 할 수 있는 아트컨설팅 또는 아트펀드도 미술품의 소비자라고 할 수 있으나, 아트컨설팅은 주로 컬렉터의 소비를 중개하거나 도와주는 역할을 하며, 아트펀드는 미술품의 재판매를 목적으로 하는 펀드를 말합니다. 전통적으로 미술품은 대부분 제작자인 창작자로부터 소비자인 컬렉터에게 직접 매매되는 경우가 드물고, 대부분 유통 단계에서 1차 시장인 화랑에서의 전시를 거쳐 컬렉터의 손에 1차로 소비되었다가, 다시 한번 그 컬렉터가 2차로 경매회사에 위탁하여 재판매가 이루어지는 등의 방식으로 그 가치를 계속 유지하게 됩니다. 생산(창작)단계 유통단계 소비단계 (그림1) 미술품 유통구조.jpg (그림1) 미술품 유통구조 (출처: 예술경영지원센터 2019 미술시장 실태조사) 나) 미술품 거래시장의 역사 미술품의 역사는 인류의 역사와 궤를 같이 할 정도로 오래되었다고 할 것이어서, 미술품을 상품으로 보고 그 유통 또는 미술품 거래시장의 연혁을 다루는 것은 학문적 논의에 가깝다고 할 것입니다. 서양에서는 미술시장의 수요자와 생산자가 근대의 상징인 화폐를 매개로 하여 본격적으로 관계를 맺기 시작한 시기, 즉 근대적 의미에서 처음으로 미술품 거래시장이 형성된 시기를 르네상스 시기로 보기도 합니다. 무엇보다도
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프랑스에서는 서기 1254년에 미술품 경매에 관한 칙령이 있었다는 기록이 있으며, 서기 1522년에는 앙리 2세에 의하여 근대적 의미의 미술품 경매가 정착되어, 현재까지 유지되고 있는 드루오 국립경매원과 에뛰드 따장이라고 불리는 경매사 연합회가 주축이 되어 운영되고 있습니다. 다) 한국 미술품 거래시장의 발전 우리 미술은 수천 년에 이르는 장구한 역사를 지니고 있음에도 미술품이 본격적으로 유통의 한 분야가 되어 시장으로서 형성된 것은 불과 한 세기 가량으로 보고 있습니다. 조선 후기 전에는 선물, 교환, 상찬 등 우리 고유의 미술품 유통 형식이 전혀 없었던 것은 아니나 주로 문인 사대부를 중심으로 하는 취미나 품격 도야, 화원 화가들이나 관요 등을 중심으로 하는 주문 제작, 서민이나 무명 작가들에 의한 민화나 생활 필수품으로 하는 제한적인 방식에 그쳤습니다. 근대에 와서야 비로소 미술품이 유통되는 특정 공간이 형성되었는데, 1913년 해강 김규진이 현재의 서울 중구 소공동 인근에 ‘고금서화관’이라는 이름으로 옛 명화와 근대의 작품을 전시하고 표구하는 서화관 겸 지물포를 운영한 기록이 있습니다.대한민국 최초의 상업화랑은 1950년대 중반 반도호텔 내에 설치된 반도화랑으로서, 이후 1970년에 반도화랑을 이은 현대화랑이 상호를 바꾸어 출범하며 최소한의 컬렉터를 확보해 나가는 상업화랑이라는 근대식 개념의 갤러리가 됩니다. 현대화랑은 이후 1973년 9월에 이라는 이름으로 최초의 미술유통 전문 잡지를 발간하였으며, 현대화랑의 개관 이후 1980년대에 들어서는 수많은 화랑들이 개관하기 시작하였습니다. 이후, 건축물의 미술 장식품 의무화, 1988년 올림픽, 1980년대부터 1990년대를 전후한 경제성장을 거치며 부를 축적한 컬렉터 층의 성장 등으로 대규모 전시가 활발해지고 국제아트 페어 참여 등 국제적으로 무대가 넓어지거나 미국과 유럽의 작품들이 국내에 진출하기 시작하였습니다. (2) 세계 미술품 유통시장의 규모와 성장 가) 세계 미술품 유통시장 현재 전 세계에서 가장 유명한 미술품 유통시장은 소더비, 크리스티, 필립스로 대표되는 미술품 경매회사들입니다. 소더비는 1744년 설립되었으며 현재 40개국에 걸쳐 연 600회의 미술품을 주요 경매물품으로 하고 그에 부대되는 와인, 보석, 시계, 위스키, NFT에 이르는 고가품의 경매를 진행하고 있습니다. 크리스티는 1766년 스코틀랜드 출신의 제임스 크리스티가 런던에서 첫 경매를 실시한 이후, 현재 뉴욕, 런던, 홍콩, 파리, 제네바를 거점으로 하여 전 세계 46개국에 지점을 두고 있으며, 소더비와 유사하게 미술품을 주요 경매물품으로 하되 그에 부수되는 고가품의 경매를 진행하고 있습니다. 필립스는 1796년 런던에서 설립되었으며 전 세계 10여개국에서 미술품 및 고가품 카테고리의 경매를 진행하고 있습니다. 나) 세계 미술시장의 성장 소더비에서 제공하는 ‘메이 모제스 아트 인덱스(Mei Moses Art Index, 이하 “메이 모제스 지수”)’에 따라 살펴보면, 세계 미술시장은 1950년을 1로 볼 때 2021년까지 연평균 약 8.5%의 성장을 달성하였습니다. 또한 동 지수의 1950년부터 2021년까지의 세계 미술 시장 장기 추세선에 따르면 세계 미술 시장은 여전히 장기 성장 추세를 이어오고 있는 것으로 보입니다. 세계 미술시장의 장기적 성장(*)(**) (그림2) 세계 미술시장의 장기적 성장.jpg (그림2) 세계 미술시장의 장기적 성장 (출처: https://www.sothebys.com/en/the-sothebys-mei-moses-indices)(주1) 2016년 소더비 경매사는 뉴욕대학교 경영대학원 메이 지앤핑 교수와 마이클 모제스 교수가 만든 메이 모제스 지수를 인수하였고, 이후 소더비 홈페이지에서 독점적으로 이를 제공해 오고 있습니다. 메이 모제스 지수는 1810년부터 현재까지 이루어진 미술품 경매기록을 기초로 하여, 1950년의 지수를 1로 하여, 작품의 소재와 작가의 화풍, 그에 따르는 반복매매(repeat-sales)를 분석하고 그에 따르는 가격 지수를
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발표해 오고 있습니다. 메이 모제스 지수는 JP 모건이나 모건 스탠리 등의 투자금융사나 뉴욕 타임스 또는 월 스트리트 저널 등의 언론사에서 미술시장의 규모나 변화, 수치 등에 관련된 가장 신뢰성 있는 지수로 인용되고 있습니다.(주2) 메이 모제스 지수는 미술품을 공개시장에서 구매하고 일정한 보유 기간 동안 보유한 후(holding period), 다시 공개된 시장에서 동일한 작품을 판매하는 것을 반복매매라고 정의한 후, 해당 반복 매매사이에서 현출된 이익(Realized Return)을 중심으로 미술품 시장 규모의 증가를 부동산 가격 분석에 사용되는 ‘케이스 쉴러 부동산 지수(Case-Shiller Real Estate Index)’와 동일한 방법으로 분석한 것입니다. 미술품의 보유 기간이 장기간이고 그 매매가액이 고가라는 점, 매매의 사례가 빈번하지 않을 수 있다는 점, 상품의 특성이 표준화되지 않을 수 있다는 점 등 미술품과 부동산의 유사성에 기초하여 60,000건 이상의 반복 매매사례를 위와 같이 분석한 것입니다. 세계 미술시장은 2009년부터 2023년까지 약 연 395억 달러 규모의 시장에서 약 650억 달러규모의 시장까지 성장하였습니다. 코로나19의 영향으로 2020년 기준 약 503억 달러 규모로 일시적으로 축소되었다고 말해지나, 최근 3개년간 미술 시장 규모는 평균 662억달러의 시장을 형성하고 있습니다. 2009년-2023년 세계 미술시장 규모 변화 (그림3) 2009년~2023년 세계 미술시장 규모 변화.jpg (그림3) 2009년~2023년 세계 미술시장 규모 변화 한편, 함께 과거 소수의 딜러들과 최고급 갤러리들에서만 다뤄졌던 초고가 미술품들[피카소(Piccaso)나 모네(Monet), 싸이 톰블리(Cy Twombly), 프란시스 베이컨(Francis Bacon) 등]이 공개적인 미술품 경매 시장을 통하여 거래되고 있을 뿐 아니라, 세계 미술품 경매 시장에서 고가 미술품의 낙찰 비율이 더 높아지고 있습니다. 2009년-2023년 세계 미술품 경매시장에서 낙찰가격대별 비율의 변화 (그림4) 2009년~2023년 세계 미술품 경매시장에서 낙찰가격대별 비율의 변화.jpg (그림4) 2009년~2023년 세계 미술품 경매시장에서 낙찰가격대별 비율의 변화 코로나19 이후 글로벌 관점에서 온라인 미술품 시장도 급격하게 성장하고 있습니다. 코로나19 이전인 2019년까지만 해도 온라인을 통한 미술품 판매 시장 규모는 약 60억 달러(약 6.9조원) 수준이었으나, 코로나19 이후 2020년 글로벌 온라인 미술품 시장 규모는 전년 대비 2배가량 증가한 약 124억 달러(약 14.2조원) 규모로 성장하였습니다. 2013년-2023년 온라인 미술품 시장 규모 변화 (그림5) 2013년~2023년 온라인 미술품 시장 규모 변화.jpg (그림5) 2013년~2023년 온라인 미술품 시장 규모 변화 (3) 국내 미술품 시장 전체 국내 미술품 시장의 규모는 2023년 기준 약 6,695억원이었으며, 이 중 화랑 및 경매를 통한 거래는각각 4,198억원, 1,499억원으로 화랑과 경매를 통한 미술품 거래 비중이 85.1%로 높은 비중을 차지하고 있습니다. (단위 : 백만원) 구분 2016년 2017년 2018년 2019년 2020년 2021년 2022년 2023년 주요 유통 영역 화랑 경매회사 아트페어 소계 공공 영역 건축물 등 미술은행 미술관 소계 합 계 (출처: '2023 미술시장조사(2022년도 기준)', '2023년 미술시장 결산 및 2024년 전망', 문화체육관광부/(재)예술지원센터) (주1) 문화체육관광부/(재)예술경영지원센터는 매년 말에 그 전년도 미술시장에 대한 조사자료를 발표하고 있으며, 2022년 12월에 「2022 미술시장조사(2021년도 기준)」를, 2023년 12월에 「2023 미술시장조사(2022년도 기준)」를 각 발표하였습니다. 그에 따라, 2024년 12월 경 「2024 미술시장조사(2023년도 기준)」가 발표될 것으로 예상되고 있습니다. 2023년 자료는 (재)예술경영지원센터가 2024년
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1월 개최한 '한국 미술시장 결산 및 전망 세미나'에서 발표된 자료를 기초로 한 것입니다. (주2) (재)예술경영지원센터가 2024년 3월에 배포한 '2023년 결산 미술시장 분석 리포트'에서는 2023년 국내 미술품 경매회사들의 낙찰총액을 약 148,978백만원으로 표시하고 있습니다. (주3) (사)한국미술시가감정협회에서는 2023년 12월, 2023년 국내 미술시장의 총 거래규모를 약 669,491백만원, 2023년 미술품 경매회사의 낙찰총액은 약 153,581백만원으로 발표한 바 있습니다. (4) 미술품 시장과 경기 변동과의 관계 발행인은 미술품과 경기 변동과의 관계를 심도 깊게 다룬 연구를 찾는 것은 쉽지 않았다는 점을 전제하고자 하며, 특히 국내에서는 미술품과 경기 변동의 관계 혹은 미술품의 유통에 관한 연구가 순수미술에 대한 연구에 비하여 접근하기 어려웠다는 점을 진술하고자 합니다. 미술품과 경기 변동과의 관계는 대부분 미술품을 투자로 보는 관점에서 수익률을 연구하고, 미술품 투자로 인한 수익률을 각종 지수, 특히 주가 지수 등과의 비교를 통하여 그 상관 관계를 연구한 것입니다.국내에서는 1998년 ~ 2008년까지의 한국 미술품 경매시장을 회귀분석 방법의 일종인 특성 가격 모형(Hedonic pricing model)로 분석한 2011년 서강대학교 경제학과 남준우 교수의 연구가 최초로 미술시장을 가격이라는 요소와 연관지어 분석한 연구로 볼 수 있을 것입니다. 그리고 미술품 가격 지수를 토대로 투자 수익률을 분석한 연구들은 아래와 같이 상당수는 투자대상으로서 미술품 가치를 긍정적으로 평가하고 있다는 사실을 알 수 있습니다. 미술품 투자에 관련된 주요한 연구들 저자 수익률 표본 크기 기간 표본 세계 유명 작가 세계 경매 시장 110만 세계 경매 시장 66명의 미국 작가 세계 경매 시장 71명의 벨기에 작가 러시아 미술 시장 중국 미술 시장 인도 미술 시장 호주 원주민 작가 호주 출신 현대 미술 작가 호주 출신 현대 미술 작가 69명의 베네수엘라 작가 남준우 (2011) 한국 경매 시장 신정원 (2019) 2.9~16% 한국 경매 시장 위의 표에서 볼 수 있듯, 미술품을 투자 상품으로 보고 그 가격과 수익률을 계산하는 것은 표본의 크기와 대상, 기간, 표본이 되는 시장과 대상에 따라 변동성이 클 수 있으나, 대부분의 연구 결과에서 미술품 투자는 어떤 시간대에서 어떤 기간으로, 어떠한 시장을 대상으로 어떠한 표본을 대상으로 분석한다 하여도 현재까지 양(+)의 수익률을 보여왔다는 결론을 내리고 있는 것으로 보입니다. 한편, 미술품 시장의 변동성이 주식시장에 비하여 작고 하방 경직성이 강하며 장기적 관점에서는 양의 수익률을 보일 가능성이 많다고 볼 수 있다는 결론에 여러 학자들이 동의하고 있는 이유로는 미술품의 특성상 공급이 한정되어 있는데 비하여, 인구 증가와 소득 증가로 인하여 수요는 지속적으로 증가하기 때문이라거나 미술품 수요자의 특성 중 하나가 다른 시장 수요들에 비하여 경기 민감도가 적다라는 점을 든 연구 결과 역시 볼 수 있었습니다. 그에 따라 발행인은, 미술품 시장에 대하여 다음과 같은 의견을 진술하고자 합니다. ① 미술품 시장은 주식시장에 비하여 하방경직성이 강하고 장기적으로 지속적인 양의 수익률을 보일 가능성이 있으나, 그 수익률은 시간대와 분석 대상에 따라 다를 수 있습니다. ② 미술품 시장은 실물경제의 투자패턴과 유사한 모습으로 경제의 상승과 하락에 따라 영향을 받을 수 있습니다. ③ 미술품 수요자는 다른 시장 수요자들에 비하여 그 민감도가 적기는 하나 경기에 반응할 수 있습니다. (5) 미술품 시장의 향후 전망 백신 등으로 코로나19가 종식되거나 혹은 코로나19에 적응하기 시작하는 2021년 3분기 이후의 미술시장에서, 전 세대에 걸친 미술시장의 소비자 즉 컬렉터들은 미술품을 구매할 계획이 50%가 넘는다는 의사를 밝혔습니다. 이는 미술품을 판매하겠다는 계획에 비하여 많게는 2배 이상의 수치입니다. 즉, 해당 보고서에 따르면 향후 코로나19 이후의 세계 미술시장은 수요 의사가 공급
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의사보다 많은, 전세계적으로 수요 주도의 강세장을 보일 가능성이 높다고 전망됩니다. 코로나 이후 전세계 컬렉터들의 미술품 구매/판매/무계획/보유 계획 (그림6) 코로나 이후 전세계 컬렉터들의 미술품 구매 계획 등.jpg (그림6) 코로나 이후 전세계 컬렉터들의 미술품 구매 계획 등 라. 기초자산에 관한 가격 산정 근거 등 (1) 내부평가 기초자산의 취득금액 적정성을 판단하기 위한 내부평가는 다음의 각 단계를 밟게 됩니다. 내부평가 절차 단계의 요약 단계 절차 상세 내용 비고 1단계 진위 및 상태 확인 기초자산이 될 미술품의 진위 여부, 하자 없는 소유권 취득 가부, 컨디션 등에 대한 확인 취득처(매도인), 유통경로(provenance), 보증서, Condition Report, Fact Sheet 등 2단계 방법론 수립 및 거래사례 수집 내부평가 방법론 수립 및 직전 10년간 동일 작가의 유사 작품 공개된 거래 사례 전체를 확인 거래사례 선정 기준 결정(동일 작가, 유사 주제, 유사 재질, 유사 크기 등), 거래사례들에 대한 미술품 전문 해외 DB (Artprice 등) 활용 3단계 기초자산 시장성 분석 및 가치변동요인 분석 기초자산의 판매량, 거래총액, 단위가격 등의 시계열 분석, 기타 기초자산 가격에 영향을 미치는 요인을 분석 기초자산의 시장성, 기초자산의 가격 형성에 영향을 미치는 변인들에 대한 분석 4단계 비교그룹 선정 거래 사례 중 직접 비교그룹(peer group) 이 될 유사작품 선정 단위면적당 가치 추정, 국내외 미술품 투자계약증권 발행 사례 검토 5단계 내재가치와 취득금액 비교 선정된 유사작품 비교그룹에서 도출된 기초자산 내재가치를 기초자산 취득금액과 비교 6단계 취득가액 적정성 판단 기초자산 취득 가격의 적정성에 대한 결론 가) 평가방법론 당사가 기초자산의 내부평가에 사용한 평가방법론의 요약은 다음과 같습니다. 평가방법론 가. 평가방법론에 대한 요약 (1) 당사는 기초자산이 되는 미술품의 취득가격을 평가하기 위하여 거래사례 비교법을 사용하였습니다. (2) 거래사례의 선정에 있어서는 아래 기재된 거래사례 선정기준을 활용합니다. (3) 미술품의 가치평가에 있어 알려진 국내 또는 국외의 자료들과 연구들을 검토하고자 노력하였습니다. (4) 알려진 미술품 투자계약증권 발행인의 미술품 가치평가 방법을 사전에 검토하여 참조하고자 노력하였습니다. (5) 각 미술품 경매사, 국가, 위탁수수료/낙찰수수료(buyer/seller premium), 부가가치세(VAT), 추급권(Artists’ Resale Rights), 낙찰가격(realized price), 제작연도, 판매량 등의 요소를 가능한 범위에서 모두 비교하고, 각 요소가 단독으로 혹은 혼합으로 미술품의 가치에 영향을 미치는 영향을 분석하였습니다. (6) 미술품의 크기는 인치, 센티미터, 호수에 기초하여 비교하였습니다. 이 때, 미술품의 호수는 사단법인 한국화랑협회나 사단법인 한국미술품시가감정협회 등에서 자체적으로 제시하고 있는 표로서 법률적 구속력이 있지 않으나, 거래계에서 일반적으로 미술품의 크기에 기초하여 가격을 산정하거나 가늠하는 잣대로 통용될 수 있습니다. (7) 미술품의 내재가치를 추정하여 비교하고자 할 때에는 단위가격(㎠) 또는 1호당 가격을 기초자산의 면적이나 호수로 환산하여 추정할 수 있습니다. 이 때, 단위가격(㎠)은 평균값을 사용할 수 있으나, 호당 가격은 1호 단위로 연속성을 가지지 않으므로 중앙값(Median)이나 최빈값(Mode) 등 당사가 적절하다고 판단하는 값을 사용할 수 있습니다. (8) 판매량 변화에 따르는 시장성이나 미술품 가치에 대한 비교와 분석, 단위면적당 가격의 비교와 분석을 수행하였습니다. (9) 당사는 기초자산 취득가격에 대한 방법론이, 기초자산의 처분시기 및 기초자산의 처분가격 등 공동사업의 운영에 필요한 사업전략에도 참고가 될 수 있도록 비교와 분석을 수행하였습니다. (10) 다만, 미술품의 절대적 경제적 가치를 평가할 수 있는 확립된 방법론은 당사가 검토한 범위 내에서는 존재하지 아니하였기 때문에, 당사의
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기초자산 취득가격 평가의견에는 당사가 알지 못하는 한계가 있을 수 있습니다. (11) 당사는 동일하거나 유사한 방법론을 미술품의 특성에 따라 순서를 변경하거나, 추가적인 분석을 수행할 수 있습니다. (12) 금번 기초자산의 매입 통화는 영국 파운드(GBP)를 기준으로 진행하였으며, 취득 과정에서 경매 낙찰(2024년 10월 9일) 후 대금 지급을 2일 후(2024년 10월 11일) 진행하였고 운송비는 5일 후(2024년 10월 16일) 지급하였습니다. 기초자산 대금지급일에 서울외국환중개 기준 1GBP는 1,762.18원의 매매기준율을 형성하였습니다. 여기에 송금수수료 등 환율 스프레드가 반영되어 최종적으로 1GBP당 1,767.25원의 비율로 매매가 진행되었으며 송금수수료 등을 포함해 총 2,115,261,141원이 지급되었습니다. 거래사례 분석은 표준 통화 기준으로 분석을 진행하기 위해 USD를 기준으로 하였습니다. 이를 위해 서울외국환중개가 제공하는 기간별 매매기준율 중 내부평가일 전일인 2024년 10월 7일부터 역산하여 전 1개월간의 평균환율을 사용하여 1달러(USD)에 1,330원(원 미만 버림)을 적용하였습니다. 평가에 있어 환산 가치를 판단하기 위하여 사용된 조정 환율 환율 1달러(USD)/1,330원 기준 서울외국환중개 제공 1개월 평균 매매기준율 (13) 미술품 시장 일반에 관하여 당사는 다음 각 주요 지수를 전제사실로 사용합니다. 주요 지수 인용 요약 1999. 12. 31. ~ 2022. 12. 31. 근현대 미술품 연평균 가격 상승률 위 기간 미국 S 500 의 연율화 수익률 글로벌 미술시장 연간 판매액(2023년) 약 650억 달러 (주2) 근현대 미술품의 연율화된 가격 상승률에 관하여는 근현대 미술품의 범위와 분류 등으로 다양할 수 있으나, Artprice에서 제공하는 Artprice 100 과 미국 미술품 투자계약증권 발행회사인 Masterworks에서 제공하는 가격지수가 대표적입니다. Masterworks에서 제공하는 근현대미술품 가격지수는 Citi Bank Private Bank의 Art Advisory Finance 에서 발간하는 자료에서 동일하게 인용되고 있으며, Masterworks가 미국 SEC의 승인을 얻어 Reg. A.에 의하여 발행하는 미술품 투자계약증권에서 전제사실로 이용되고 있습니다. (주3) 당사는 해외에서 미술품 투자계약증권이 대체투자자산으로 기능하는데 충분하다는 근거로 받아들여지고 있는 객관적 지표들에 제시하되, 상기 지수들을 기초자산의 내재가치 적절성을 평가하는 데 있어 직접적인 비교대상이나 계산의 기초로 삼고 있지 않으며, 미술품 시장 전체의 장기적 성장성에 비추어 미술품이 투자계약증권의 기초자산으로 삼기기에 충분하다는 참고 자료로만 삼고 있습니다. 나. 거래 사례 선정 (1) 거래 사례 선정 기준 가) 해외 미술품 정보 제공 전문 DB를 통하여 작가의 작품 중 거래사례를 분석함 나) 해외나 국내에서 기초자산과 유사한 미술품에 대한 증권 발행사례 또는 증권신고서 제출 사례 등이 있는 경우 그 발행 사례에 포함된 거래 사례들이나 주된 기재사항들 다) 다만, 거래사례의 시장성을 확인하거나 주제와 구성에 대한 대조를 확인하기 위한 거래사례들을 대조군으로 추가 작품(기초자산)에 대한 상세한 설명 : 신비로운 숲속 풍경, 화려한 파스텔 색감, 그리고 부드럽게 번져 있는 생생한 텍스처가 단숨에 시선을 사로잡는 는 니콜라스 파티만의 독보적인 풍경화 작업을 예시적으로 보여주는 대표적인 작품입니다. 숲의 형상을 단순화시킨 유기적 형태와 초현실적인 색채의 조화로운 융합은 전통 풍경화 장르를 새롭게 번안하고자 한 파티의 작업 핵심을 집약적으로 보여주고 있으며, 가장 보편적인 주제에도 색다른 거리감을 부여하여 사물을 새로운 시선으로 고찰하도록 유도하는 그의 뛰어난 조형 능력을 집약하여 드러내고 있습니다. 옅은 색감의 모노톤이 하늘처럼 펼쳐져 있는 가운데, 수직성이 강조되어 있는 나무의 군집된 형태와 중앙에서 전체적인 중심을 잡아주는 주황색의 나뭇가지는 현란한 색채 대비를 통해
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아름다운 균형을 이루고 있습니다. 채도 높은 컬러감의 구체와 연보라색의 대지 역시 표현적인 장식성을 통해 파티 작품 특유의 몽환적인 분위기를 부각하고 있습니다. 이때, 평면적이면서도 겹겹의 레이어를 통해 입체감이 생동하는 화면은 시대를 초월하는 풍경화의 영원성과 그것을 자신만의 예술 세계로 재창조하고자 한 파티의 미감을 시각적으로 설득하고 있습니다. 이처럼 는 가장 단순한 형태를 통해서도 가장 풍부한 심상을 제시할 수 있는 파티의 미적 상상력, 이를 가장 즉각적이며 직접적인 색채와 질감을 통해 가감 없이 전달하는 파티의 대표적인 풍경화 작업입니다. (2) 선정된 거래 사례 : 당사가 비교와 분석을 위하여 검토한 거래사례는 대조군을 포함하여 아래 [144]건입니다. 다만, 아래 작품 중 대조군은 기초자산과 다를 수 있습니다(주제가 다르거나, 다른 구도, 혹은 다른 재질 등). 나) 거래사례의 수집과 분석 당사는 위와 같은 평가방법론을 바탕으로 하여 2015년 1월 부터 2024년 9월까지 동일 작가(니콜라스 파티)의 낙찰 작품 144점을 1,700만점 이상의 해외 미술품 거래정보를 상시 제공하고 있는 DB인 Artprice를 통하여 전체적으로 확인하여 분석하였습니다. 당사가 비교와 분석을 위하여 검토한 거래사례는 대조군을 포함하여 아래 [144]건입니다. 다만, 아래 작품 중 대조군은 기초자산과 다를 수 있습니다(주제가 다르거나, 다른 구도, 혹은 다른 재질 등). [거래사례 목록] 니콜라스파티_거래사례_01.jpg 니콜라스파티_거래사례_01 니콜라스파티_거래사례_02.jpg 니콜라스파티_거래사례_02 니콜라스파티_거래사례_03.jpg 니콜라스파티_거래사례_03 니콜라스파티_거래사례_04.jpg 니콜라스파티_거래사례_04 다) 국내외 증권 발행 사례 또는 증권신고서 제출 사례의 분석 1) 해외 증권 발행 사례(I) 작가의 작품은 해외에서 단건 및 합산으로 증권으로 발행된 몇 건의 기록이 있습니다. 그 중 두 건을 분석하면, 첫째로 2022년 12월 7일의 filing SEC Form 253G2, Masterworks 186 LLC가 있습니다(이하, “해외 증권 발행 사례(I)”). 당사는 해외 증권 발행 사례(I)를 검토하여, 다음과 같이 조사하였습니다. 해외 증권 발행 사례(I)에서는 기초자산의 거래 사례와 동일 작가의 동일 작품명(Landscape)의 90인치(228.6cm) x 32인치(81.28cm) 크기의 기초자산을 2,400,000달러에 취득한 후, 2,664,000달러를 공모 총액으로 하여 투자계약증권을 모집 발행하였습니다. 이 크기는 일반적인 캔버스 크기를 벗어나 종래의 ‘호’로 정의할 수 없으며 전체 면적은 당사가 이번에 공모하는 증권의 기초자산보다 작습니다. 해외 증권 발행 사례(I)의 작품은 몽환적인 풍경의 대표적인 예를 보여주며, 형태와 분위기를 탐구하기 위해 밝은 색상을 사용했습니다. 수직으로 매우 긴 이 작품은 구도 안에 인상적으로 짜여진 길쭉한 나무들을 묘사하고 있으며 선명하게 렌더링된 나무와 다채로운 색채의 숲을 묘사하는 작품입니다. 이 때, 해외 증권 발행 사례(I)는 미술품의 취득가격과 공모가격이 별도로 기재되어 있으나, 공모로서 미술품을 투자자들에게 매각하는 거래 1회가 완결되는 것이어서 공모가격을 거래가격으로 할 수 있을 것입니다. 해외 증권 발행 사례에 기재된 사항들에 대한 검토 요약 - 해외 증권 발행된 작가의 유사한 주제 작품들의 가격은 2018년 9월 21일부터 2022년 10월 13일까지 CAGR 57.5%를 기록하였다는 사실 2) 해외 증권 발행 사례(II) 다음으로 2023년 3월 20일의 filing SEC Form 253G2, Masterworks 241 LLC를 분석합니다(이하, “해외 증권 발행 사례(II)”). 당사는 해외 증권 발행 사례(II)를 검토하여, 다음과 같이 조사하였습니다. 해외 증권 발행 사례(II)에서는 기초자산의 거래 사례와 동일 작가의 34인치(86.36cm) x 61인치(154.94cm) 크기의 “Trees” 라는 작품명을 가진
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기초자산을 1,743,235달러에 취득한 후, 1,935,000달러를 공모 총액으로 하여 투자계약증권을 모집 발행하였습니다. 해외 증권 발행 사례(II)의 작품은 당사가 금번 공모하는 Landscape 작품과 크기 차이가 크지 않은 작품입니다. 이 작품은 고요하고 푸른 숲 풍경을 묘사했으며, 나무와 옅은 분홍색 석양 너머로 펼쳐지는 숲의 실루엣이 비친 강과 자연 세계에 대한 파티의 독특한 시각은 그의 스위스의 산악 지형에 대한 어린 시절의 기억과 그의 어린 시절 3D 애니메이터로서의 경험이 바탕이 되어 작품의 초현실적 미학을 보여주고 몰입감을 조성합니다. 이 때, 해외 증권 발행 사례(I)는 미술품의 취득가격과 공모가격이 별도로 기재되어 있으나, 공모로서 미술품을 투자자들에게 매각하는 거래 1회가 완결되는 것이어서 공모가격을 거래가격으로 할 수 있을 것입니다. 해외 증권 발행 사례에 기재된 사항들에 대한 검토 요약 - 해외 증권 발행된 작가의 유사한 주제 작품들의 가격은 2018년 9월 21일부터 2022년 11월 30일까지 CAGR 64.1%를 기록하였다는 사실 3) 국내 증권신고서 제출 사례 동일 작가의 작품이 국내에서 투자계약증권으로 증권신고서가 제출된 기록은 없습니다. 라) 당사가 선정한 거래사례들에 대한 분석 1) 분석 기간 당사는 작품 내재가치 분석을 위해 지난 회차와 마찬가지로 공개된 미술품 경매시장에서의 10년간 연도별 거래량을 조사합니다. 니콜라스 파티 작가의 작품은 2015년부터 2024년 9월까지 공개된 미술품 경매시장에서의 연도별 거래량을 조사하였습니다. 그런데 니콜라스 파티는 1980년 생으로, 작가로서는 비교적 젊은 나이에 해당합니다. 그의 작품은 공개된 경매시장에서 2016년 처음 거래되기 시작했고 본격적인 거래는 2018년에서 2019년 경부터 형성되었다고 볼 수 있습니다. 따라서 실제 분석 자료는 10년 미만의 통계 자료일 수 있습니다. 그럼에도 작가는 이른 나이에 대가의 반열에 오른 것으로 평가받고 있고, 앞으로의 평가나 작품 세계 구축에 대한 기대를 갖게 하고 있습니다. 2) 시장성 분석(I): 거래량 분석 당사는 2015년부터 2024년 9월까지 공개된 미술품 경매시장에서의 연도별 거래량을 조사하였고 실제 거래 사례는 2016년부터 확인됩니다. 거래 사례의 연도별 거래량 연도 거래량(점) (주1) Artprice를 통해 작가의 낙찰 작품 144점을 집계하였습니다.(주2) 2024년은 9월까지의 실적을 집계하였습니다. 연도별 거래량_02.jpg 연도별 거래량 기초자산은 2016년을 시작으로 2019년부터 공개된 미술품 경매시장에서의 실적이 크게 성장해 온 것을 확인할 수 있습니다. 경매 실적은 연간 일정하게만 일어나기보다는 특정 기간에 집중될 수 있기 때문에 2024년 연간 실적은 현재 단정하기 어렵습니다. 2) 시장성 분석(II): 낙찰총액 분석 당사는 같은 기간 공개된 미술품 경매에서의 낙찰총액을 조사하였습니다. 거래 사례의 연도별 낙찰총액(수수료 포함, USD) 연도 낙찰 총액 (주1) Artprice를 통해 작가의 낙찰 작품 144점을 집계하였습니다. (주2) 2024년은 9월까지의 실적을 집계하였습니다. 연도별 낙찰총액_02.jpg 연도별 낙찰총액 거래 사례의 연도별 낙찰총액을 살펴보면, 2016년에 낙찰총액 4,342 달러로 시작하여, 2017년에는 기록이 없으며 2018년 낙찰총액 약 36만 달러, 2019년 낙찰총액 약 470만 달러, 2020년 낙찰총액 약 650만 달러, 2021년 낙찰총액 약 1,814만 달러, 2022년 낙찰총액 약 2,063만 달러, 2023년 낙찰총액은 약 2,510만 달러, 2024년 9월까지 약 215만 달러를 기록하였습니다. 2024년 연간 실적은 현재 단정하기 어렵습니다. 3) 소결 위와 같은 거래사례에 대한 조사 결과에 비추어 당사는 기초자산이 작품의 거래건수나 거래액수 모두 공개된 시장에서 거래될 수 있는 충분한 시장성을 확보하고 있다고 추정합니다. 마) 기초자산의 향후 전망에 대한 분석 1) 거래사례의 단위면적당 가격 분석
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가. 전체 당사는 같은 기간 거래사례의 단위면적당(USD/cm2) 가격을 분석하였습니다. 거래 사례의 연도별 단위면적당 가격(USD/cm2) 변화 연도 USD/cm2 작품 수 (주1) Artprice를 통해 작가의 낙찰 작품 144점을 조사하였으나, 2021년, 2022년 각 2건의 거래사례는 작품의 크기 정보가 공개되지 않아 면적을 추정할 수 없어 분석에서 제외하고 140점을 집계하였습니다. (주2) 2024년은 9월까지의 실적을 집계하였습니다. 출품연도별 단위면적당 가격변화_추세선없음_02.jpg 출품연도별 단위면적당 가격변화 2016년부터 2021년까지 거래사례들의 단위면적당 가격은 상승하는 경향성을 보여주며, 2022년에는 2021년에 비하여 단위면적당 가격이 하락하였다가 2023년에는 다시 상승하였고, 2024년 9월까지 집계된 단위면적당 가격은 2023년에 비하여 하락한 것으로 보이나, 2020년 수준보다는 높습니다. 이 때, 아래 항목에서 추가적으로 분석한 기초자산의 주제와 크기 등에 비교해 보면, 2024년 1월부터 2024년 9월까지의 거래사례들은 높은 단위면적당 가격을 가진 풍경(Landscape) 등이 아니고, 그 크기도 아주 작거나, 혹은 재질이 파스텔(Pastel)이 아닌 등, 기초자산의 특성을 잘 드러내는 작품들의 거래사례가 아니어서, 당사는 주제나 재질 등 예술적 특성을 가치에 반영하여야 하는 기초자산으로서의 미술품 특성에 비추어 볼 때 기초자산의 단위면적당 가격의 하락이 있다고 판단하지 않습니다. 다만, 예술성 분석 이전에 주제별로 기초자산 단위면적별 가치 변화에 대한 세부 분석이 필요하다고 판단하였습니다. 나. 기초자산 단위면적별 가치변화에 대하여 주제별 세부 분석 작가의 작품은 주제별로 보았을 때 풍경(Landscape), 풍경을 묘사했지만 작품명이 다른 것(Houses, Rocks, Sunset 등), 나무(Trees), 정물(Still Life), 인물(Portrait)등으로 분류할 수 있습니다. 해당 카테고리별로 수요자들의 취향이나 인기도에 따라 가격 형성이 다르게 되는 측면이 있어 본 비교에서는 낙찰된 144점 전체를 다시 분류하였고, 작가의 작품 중 풍경화에 해당하는 작품을 대상으로 추가적인 분석을 실시하였습니다. 날짜 경매사 작품명 제작년도 크기(cm) 거래가격(낙찰수수료 포함, USD) 단위면적당 가격(낙찰수수료 포함, cm2) Rocks Phillips Trees Sotheby's Trees Sotheby's Landscape Landscape Phillips Houses Landscape Phillips Houses Sotheby's Trees Phillips Rocks Rocks Phillips Landscape Phillips Sunset (주1) Artprice를 통해 작가의 낙찰 작품 144점 중 풍경화에 해당하는 작품 16점을 수집하였으나, 2021년 11월 9일 낙찰작은 경매사의 예상 낙찰가를 훨씬 뛰어넘는 고가에 낙찰되어 통계에서는 이상치로 판단해 제외하고 15점을 분석하였습니다. (주2) 통계 자료 및 아래 그래프는 연도별 합계가 아닌, 작품 개별 수치입니다. 풍경화 단위면적당 가격추이_02.jpg 풍경화 단위면적당 가격추이 풍경화 작품이 처음 낙찰된 2018년부터 작가의 작품은 꾸준한 우상향 통계를 보여주고 있습니다. 단위면적당 가격이 크게 오른 2022년 대비 2023년 초에 하락한 모습도 있으나 2023년 11월에는 다시 상승한 모습을 보여주고 있습니다. 2018년 1점에서 2019년도 2점, 2022년도와 2023년도에 각 4점이 거래되며 해당 시점까지 거래량도 증가하는 추세를 보였습니다. 이처럼 당사는 거래사례의 출품연도별 단위면적당 가격 변화에 대한 분석을 통하여, 기초자산의 향후 전망이 부정적이지 않다고 전망합니다. 당사는 이러한 거래사례들의 출품연도별 단위면적당 가격 변화에 대한 분석을 통하여, 기초자산의 향후 전망이 부정적이지 않다고 전망합니다. 바) 기초자산의 가치에 영향을 미치는 정성적 요인(예술성 등)에 대한 검토 당사가 지난
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10년간 분석한 144점은 동일 작가가 공개된 경매 시장에서 거래된 전체 작품으로서 주제, 기법, 표현 방식, 크기 등이 몇 가지 유형으로 나누어져 있습니다. 대표적으로 풍경(Landscape), 나무(Trees), 정물(Still Life), 인물(Portrait)로 분류할 수 있습니다. 당사는 기초자산의 예술성이 거래사례들에 비추어 부족하지 않으며, 기초자산 제작시기에 있어 작가의 대표적 도상에 가까우므로 예술성 등 정성적 요인이 기초자산의 가치에 부정적인 영향을 미치지 않는다고 판단합니다. 따라서 당사는 앞선 분석대로 작가의 작품에 대한 전체적인 시장의 관심과 가치 상승 추세 분석으로 갈음합니다. 사) 직접 비교그룹 선정을 통한 분석 위와 같은 분석을 거쳐 당사는 최근 5년여간의 거래사례 중 작품 제목과 도상이 유사한 작품 5점 중 “마. 기초자산의 향후 전망에 대한 분석 (1) 거래사례의 단위면적당 가격 추이 분석”에서 언급된 1점의 작품을 제외한 후, 아래 4점을 직접비교 대상으로 선정하였습니다. 선정된 작품들은 다음과 같습니다. 날짜 경매사 작품명 제작년도 크기(cm) 거래가격(낙찰수수료 포함, USD) Sotheby's Landscape Landscape Landscape Phillips Landscape (주1) 선정된 작품들은 호수 단위로 측정하였을 때 50호(120cm x 69.5cm)에서 120호(200cm x 120cm)사이의 크기를 가졌으며, 2022년 11월 16일자 작품은 기존의 호수에서 벗어나는 특이한 크기의 캔버스입니다. 호수는 작가들이 많이 사용하는 캔버스를 후행 분류해서 안내하는 보조 역할이지 캔버스 사용에 대한 강제와 한계를 두는 개념이 아니기 때문에 금번 직접 비교분석에서는 주제와 작품명이 같거나 유사한 작품을 가능한 범위에서 분석대상으로 삼았습니다. (주2) 제외된 1점은 경매사의 예상 낙찰가를 훨씬 뛰어넘는 고가에 낙찰되어 통계에서는 이상치로 판단해 제외하였습니다. 선정된 작품들의 단위면적당 거래가격을 조사한 결과는 다음과 같습니다. 유사도상 거래사례의 단위면적(cm2 및 호)당 판매가 (USD) 거래일 USD/cm2 호 USD/호 (주1) 단위면적(cm2 및 호)당 판매가(USD)의 산정에 있어 단수처리로 인한 차이가 발생할 수 있습니다. 또한, 미술품의 특성으로 인하여 동일한 크기 사이에서 각 작품별 판매 경매회사에서 실측한 면적 차이가 있는 경우 단위면적 당 판매가에도 차이가 발생할 수 있습니다. (주2) 2022년 11월 16일 거래사례는 기존의 호수에서 벗어나는 크기의 캔버스로서 단위면적(cm2 및 호)당 판매가(USD)만 산정하고 호당 판매가 분석에서는 제외하였습니다. 그리고 기초자산을 비교그룹과 비교하기 위하여 조정을 수행하였습니다. 기초자산의 경제적 가치를 유사작품 비교그룹과 비교하기 위하여 수행된 조정 항목 조정 전 조정 후 달러 환산(1달러/1,330원) 크기 면적: 15,000 cm2호: 80호 위와 같이 조정된 기초자산의 단위면적당 환산가치는 다음과 같습니다. 기초자산의 단위면적당 환산가치 USD/cm2 USD/호 당사는 조정된 기초자산의 취득가액과 단위면적당 가격을 비교그룹과 비교하였습니다. 기초자산 내재가치 추정액과 기초자산 취득가격의 비교 평균값(㎠)[A] 환산 면적[B] 내재가치 추정액(USD) [E=AxB] 기초자산의 환산가치 (USD)[G] 중앙값(호)[C] 환산 호수[D] 내재가치 추정액(USD) [F=CxD] (주1) 미술품의 내재가치를 추정하여 비교하고자 할 때에는 단위가격(㎠) 또는 1호당 가격을 기초자산의 면적이나 호수로 환산하여 추정할 수 있습니다. 이 때, 단위가격(㎠)은 평균값을 사용할 수 있으나, 호당 가격은 1호 단위로 연속성을 가지지 않으므로 중앙값(Median)이나 최빈값(Mode) 등 당사가 적절하다고 판단하는 값을 사용할 수 있습니다. 이에 따라 본 비교표에서는 면적 환산에는 평균값을, 호수 환산에는 중앙값을 사용했습니다. (주2) 내부평가 기준환율(1,330원/USD)에 따라 원화로 환산된 내재가치 추정액 범위는
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2,246,569,500원 ~ 2,623,051,536원이 됩니다. (주3) 평균값(cm2)은 선정된 작품 4점의 면적(cm2)당 USD 평균값, 중앙값(호)은 선정된 작품 4점 중 1점을 제외한 3점의 중앙값을 의미합니다. 위에서 본 바와 같이 비교그룹의 단위면적(㎠)당 가격 평균값(average)과 중앙값 (median)을 기초자산 면적으로 환산하여 추정한 기초자산 내재가치 추정액[E,F]이 기 초자산 취득가액[G]을 초과하고 있으므로, 당사는 기초자산의 취득가격이 공동사업을 위하여 경쟁력 있는 수준에서 적절하게 결정되었다고 판단합니다. 아) 기초자산 취득금액 적절성에 대한 당사의 결론 내부평가 기준일 현재 작가의 작품이 공동사업의 기초자산으로 삼기에 충분한 시장성을 가지고 있으며, 해외 증권 발행사례를 분석하였을 때 기초자산을 동일한 조건에서 비교적 낮은 가격으로 취득하는 것으로, 기초자산 취득가격은 적절하게 결정되었으며 경쟁력 있는 공동사업에 도움이 될 것으로 판단합니다. 당사가 기초자산을 동일 작가의 다른 작품들과 비교·분석한 결과 기초자산의 예술성은 유사 작품들에 비하여 낮지 않다고 판단합니다. 그리고 비교 대상으로 선정된 거래사례들에 대한 분석에서 도출된 기초자산 내재가치에 비하여 기초자산 취득가격이 낮으므로, 기초자산 취득가격은 적절하게 결정되었으며 경쟁력 있는 공동사업에 도움이 될 것으로 판단합니다. 또한, 기초자산의 매도인의 수준 및 신원을 포함한 기초자산의 확실한 유통경로(provenance)는 기초자산의 진위에 대한 보증과 소유권 이전을 증빙하는데 충분하며, 추후 공동사업의 청산에 있어 긍정적인 영향을 줄 것이라 판단합니다. 마. 기초자산에 대한 외부평가기관의 평가결과 (1) 외부평가기관당사는 기초자산에 대하여 2차에 걸친 외부평가를 받았습니다. 기초자산에 대한 외부평가기관 단계 평가자 비고 1차 외부평가 (주)제일감정평가법인 (주1) 2차 외부평가 한국기업평가(주) (주2) (주1) 제일감정평가법인에서 기초자산의 평가를 담당한 감정평가사는 미술 전공자이며, 미술품에 대한 감정평가보고서를 작성한 경력이 있습니다. (주2) 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 작품 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석, 기초자산 가치평가를 용역범위로 하고 있습니다. 그리고 기초자산의 진위에 대한 소견서를 (주)한국미술품감정연구센터 감정위원회에 요청하였습니다. 당사가 선정한 외부평가기관들은 기초자산의 가치나 진위를 평가하는 데 있어 충분한 전문성이 있습니다. 평가기관 전문성 (주)제일감정평가법인 - 국토교통부 선정 13대 대형감정평가법인- 담당 : 이사/감정평가사(감정평가경력 8년) /홍익대학교 미술대학 예술학과 졸- 거래사례법 한국기업평가(주) - 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석을 통하여 기초자산 가치평가- 거래사례법 (주)한국미술품감정연구센터 - 기초자산의 진위에 대한 소견서 (2) 외부평가기관의 평가 상세 내용 가) 글로벌 미술 시장에 대한 조사 외부평가기관 중 한국기업평가(주)가 조사한 글로벌 미술시장의 주요 특징은 다음과 같습니다. 한국기업평가(주)가 조사한 글로벌 미술시장 요약 가치평가보고서(한국기업평가)_22.jpg 글로벌미술시장_01 가치평가보고서(한국기업평가)_23.jpg 글로벌미술시장_02 가치평가보고서(한국기업평가)_24.jpg 글로벌미술시장_03 가치평가보고서(한국기업평가)_25.jpg 글로벌미술시장_04 (주)제일감정평가법인 역시 글로벌 미술 시장을 조사하였습니다. (주)제일감정평가법인이 조사한 세계 미술품 시장 감정평가서(제일감정평가법인)_14.jpg 세계미술시장_01 감정평가서(제일감정평가법인)_15.jpg 세계미술시장_02 위와 같은 외부평가기관의 글로벌 미술시장에 대한 조사에서, 글로벌 미술시장이 충분한 규모를 가지고 있다는 점, 기초자산의 매도인은 글로벌 미술시장에서 가장 큰 영향력을 가지고 있다는 점, 그리고 기초자산의 유통경로(provenance)는 글로벌 미술시장에서도 충분히 인정 받을 수 있을 것이라는 점을
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추정할 수 있습니다. 나) 국내 미술 시장에 대한 조사 외부평가기관인 한국기업평가는 국내 미술시장과 국내 미술품 경매시장을 조사하였습니다. 한국기업평가(주)가 조사한 국내 미술 시장 가치평가보고서(한국기업평가)_13.jpg 국내 미술품 시장_01 가치평가보고서(한국기업평가)_14.jpg 국내 미술품 시장_02 가치평가보고서(한국기업평가)_15.jpg 국내 미술품 시장_03 가치평가보고서(한국기업평가)_16.jpg 국내 미술품 시장_04 가치평가보고서(한국기업평가)_17.jpg 국내 미술품 시장_05 가치평가보고서(한국기업평가)_18.jpg 국내 미술품 시장_06 가치평가보고서(한국기업평가)_19.jpg 국내 미술품 시장_07 가치평가보고서(한국기업평가)_20_1.jpg 국내 미술품 시장_08 가치평가보고서(한국기업평가)_21.jpg 국내 미술품 시장_09 (주)제일감정평가법인 역시 국내 미술품 시장을 조사하였습니다. 제일감정평가법인에서 조사한 국내 미술품 시장 요약 감정평가서(제일감정평가법인)_16.jpg 국내미술시장_01 감정평가서(제일감정평가법인)_17.jpg 국내미술시장_02 감정평가서(제일감정평가법인)_18.jpg 국내미술시장_03 감정평가서(제일감정평가법인)_19.jpg 국내미술시장_04 위와 같은 외부평가기관들의 국내 미술품 시장 분석에 비추어 볼 때, 국내 미술품 시장의 규모가 상당한 수준에 이르렀다는 점을 확인할 수 있습니다. 다) 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 요인에 대한 조사 제일감정평가법인에서는 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 주요 통화의 대 원화 환율과 주요 물가지수 등을 별도로 조사하였습니다. 제일감정평가법인에서 조사한 주요 통화의 대 원화 환율과 주요 물가지수 등 감정평가서(제일감정평가법인)_20.jpg 환율과물가지수_01 감정평가서(제일감정평가법인)_21.jpg 환율과물가지수_02 라) 작품의 가치에 대한 평가와 조사 제일감정평가법인에서는 동일 작가의 최근 10년간 거래 동향, 최근 거래 사례와 거래 사례 분석, 비교 거래사례 선정, 가치형성 요인 비교의 과정을 거쳐 기초자산의 감정평가액을 결정하였습니다. 제일감정평가법인의 기초자산 감정평가액 및 감정평가액 결정 과정 감정평가서(제일감정평가법인)_27.jpg 감정평가_01 감정평가서(제일감정평가법인)_28.jpg 감정평가_02 감정평가서(제일감정평가법인)_29.jpg 감정평가_03 한국기업평가의 기초자산 가치평가액 및 가치평가액 도출 과정 가치평가보고서(한국기업평가)_09.jpg 가치평가_01 가치평가보고서(한국기업평가)_10.jpg 가치평가_02 가치평가보고서(한국기업평가)_11.jpg 기차평가_03 가치평가보고서(한국기업평가)_12.jpg 가치평가_04 마) 진위에 대한 소견 (주)한국미술품감정연구센터에서는 다음과 같이 기초자산이 니콜라스 파티의 작품으로 진품인지 여부를 검토하였고, 그에 대하여 감정소견을 제시하였습니다. (주)한국미술품감정연구센터의 감정 소견 감정의견서.jpg 감정의견서 (5) 외부평가기관의 기초자산 평가 결과 요약 및 결론 기초자산에 대한 외부기관 평가 요약 평가기관 거래사례수(전체) 평가액(원) 비고 직접 비교대상 (주)제일감정평가법인 - 담당평가사 : 홍익대학교 미술대학 예술학과 졸 (감정평가경력 8년)- 거래사례법 2건(최종 1건) 한국기업평가(주) - 국내 및 해외 미술품 시장 산업분석, 기초자산 및 작가 분석, 거래사례 데이터 분석을 통하여 기 초자산 가치평가 - 거래사례법 (주)한국미술품감정연구센터 주식회사 한국 미술품 감정 연구 센터의 감정위원들로 구성된 감정위원회의 감정 결과 상기 작품은 진품 으로 사료됩니다. 최종결과 : 진품 기초자산의 취득금액 2,115,261,141원은 기초자산의 내재가치나 외부평가기관의 감정평가액 등보다 낮거나 하단 수준에 위치하고 있으며, 공모총액 2,295,000,000원 역시 기초자산의 내재가치나 외부평가기관의 감정평가액 등보다 낮거나 하단 수준에 위치해 있습니다. 또한, 기초자산은 외부평가기관의 감정에 의하여 진품이라는 소견서를 발급받았습니다.
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외부평가기관들의 평가서와 보고서 원문은 첨부서류 「기초자산 관련 외부기관의 평가의견서」에 첨부되어 있으며, 저작물인 기초자산의 사진 등이 삭제되지 않은 감정평가서는 당사가 제공하는 URL에서 열람하실 수 있습니다. [감정평가서] 감정의견서_1.jpg 감정소견결과 가치평가보고서(한국기업평가)_10_1.jpg 가치평가결과 감정평가서(제일감정평가법인)_03.jpg 감정평가결과 당사는 ㈜제일감정평가법인, 한국기업평가(주)로부터 기초자산의 감정평가액을 기재한 감정평가서 및 가치평가 결과 보고서, (주)한국미술품감정연구센터로부터의 감정소견서 등을 받아 본 증권신고서에 첨부하였습니다. 바. 기초자산 매도인에 관한 정보 위 기초자산의 매도인은 크리스티(Christie's)사 입니다. 매도인은 이른바 세계 3대 미술품 경매회사(Sotheby's, Christie's, Phillips) 중 하나입니다. 기초자산 매도인 매도인 크리스티 경매사(Christie's) 당사의 취득가액(원) 사. 기초자산의 진위성 (1) 기초자산의 유통경로(Provenance) 등 기초자산의 매도인은 이른바 세계 3대 미술품 경매회사(Christie’s, Sotheby’s, Phillips) 중 하나로, 기준일 현재 전 세계 미술품 경매회사 중 가장 높은 점유율을 가지고 있다고 알려져 있습니다. 기초자산은 스위스 취리히 소재 그레고르 슈타이거(Gregor Staiger) 갤러리에서 2014년 취득하여 보유하던 작품으로 2014년에 해당 갤러리에서 전시한 이력이 있으며, 해당 전시는 별도 도록으로 편찬되어 발간되기도 하였습니다[ Nicolas Party: Pastel, 2014, p. 30 (illustrated in colour, p. 13)] (2) 기초자산에 대한 보증서 등 당사는 크리스티로부터 작품이 진품이라는 사실에 대한 보증(Authenticity Warranty)을 크리스티 런던 경매 약관(Condition of Sale)에 의하여 제공받습니다. 리스티의 런던 경매 약관은 크리스티의 홈페이지에 공개되어 있으며(https://www.christies.com/en/help/buying-guide-important-information/conditions-of-sale), 당사의 기초자산 매입가격 역시 동일하게 공개되어 있습니다. 당사는 기초자산의 가액이 고가라는 사정 등에 비추어 국내에서도 ㈜한국미술품감정연구센터에 추가적인 감정을 요청을 요청하였고, 다음과 같이 “진품” 소견을 제공받았습니다. 주식회사 한국 미술품 감정 연구센터의 감정위원들로 구성된 감정위원회의 감정 결과 상기 작품은 진품 으로 사료됩니다. 최종 결과 : 진품 이처럼 기초자산은 크리스티로부터 낙찰사실, 낙찰수수료를 포함한 낙찰가격, 그리고 진품 보증을 공개적으로 함께 제공받고 있습니다. 또한, ㈜한국미술품감정연구센터로부터도 추가적인 진품 소견을 제공 받았습니다. (3) 기초자산의 상태 매도인은 당사에 기초자산의 상태를 조사한 결과 보고서인 Condition Report를 제공하였습니다. 기초자산에 대한 Condition Report에는 아래와 같이 기초자산의 상태에 대하여 결론적으로 “..전반적으로 아주 좋은 상태(..in generally very good condition)”로 표시되어 있습니다. (4) 당사의 확인과 검증, 진위에 대한 판단 당사는 기초자산의 유통경로가 작가의 다른 작품들과 비교하여 동일하다는 사실을 확인하였습니다. 매도인은 세계 3대 경매사 중 하나로서 동일 작가의 작품을 거래한 사례가 수십 회 확인되며, 매도인은 작품의 직전 유통경로에 대한 조사, 매도인의 동일 작가 매매 사례에 대한 검토, 매도인의 전 소유자 소장 경로에 대한 확인 등의 절차를 거쳐 발행인에게 매도함을 확인합니다. 발행인은 필요시 추가로 매도인에게 fact sheet등 매매 관련 서류에 기재된 유통경로(provenance)의 확인 경로를 요청할 수 있습니다. 당사는 기초자산의 실물 작품 상태가 제공된 Condition Report와 다르지 않다는 사실을 고화질 이미지 등을 통하여
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확인하였습니다. 기초자산은 세계 3대 미술품 경매회사 중 하나인 크리스티 런던의 20th/21st Century: London Evening Sale 경매에 출품되고 낙찰됨으로써 경매회사와 매수인이 거래한 작품이며 국내에서도 별도로 진품이라는 소견을 제공 받은 작품으로, 당사는 유통경로에 있어 기초자산의 진위를 의심할 사정을 발견할 수 없다고 판단합니다. 당사가 기초자산을 취득한 매도인은 세계 3대 미술품 경매회사 중 1곳으로서 기초자산을 포함한 미술품의 진위에 대한 보증 능력을 전 세계적으로 인정받고 있어, 당사가 제공받은 매도인의 계약 조항은 적절한 것으로 판단합니다. 당사가 기초자산에 대하여 매도인으로부터 제공받은 Fact Sheet의 내용은, 당사가 미술품 유통 전문 DB와 문헌 조사를 통하여 확인한 사실에 부합합니다. 당사가 매도인으로부터 제공받은 기초자산에 대한 Condition Report는 기초자산 실물 작품의 상태와 중요한 점에서 다르지 않으며, 기초자산의 전반적인 보관상태는 좋은 것으로 판단됩니다. 당사는 매도인에 대하여 취득가격 전부를 직접 외환송금의 방식으로 지급하여 기초자산의 소유권을 완전하게 이전 받았습니다. 그러므로, 당사는 기초자산이 진품으로서 당사가 완전하게 소유권을 취득한 미술품으로, 일반투자자로부터 공모의 방식으로 모집되는 투자계약증권의 기초자산으로 삼기에 가능한 최선의 방식으로 확인되고 검증되었다고 판단합니다. 외국환송금 관련 통관 관련 외국환 거래내역_니콜라스 파티.jpg 외국환 송금내역_니콜라스 파티 수입신고필증_니콜라스 파티.jpg 수입신고필증_니콜라스 파티 나아가, 기초자산은 미술품의 거래에 있어 불확실성을 줄 수 있는 미술품의 진위에 대한 의구심을 제거할 수 있어, 기초자산의 가치와 공동사업의 청산에 긍정적인 영향을 줄 수 있을 것으로 기대됩니다. 매매계약관련 인보이스_1.jpg 인보이스 (주1) 본 증권신고서 및 본 증권고서에 첨부된 서류들에는 기초자산의 판매를 위하여, 기초자산을 특정할 수 있는 필요최소한의 범위에서 기초자산의 복제물인 사진을 포함합니다. 기초자산에 관한 보증서, 팩트 시트(Fact Sheet), 컨디션 리포트(Condition Report) 등은「제1부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」에 기재된 URL 주소에서 확인할 수 있습니다. 투자자 명부 확정 이후에는 해당 URL에 접근하기 위하여 증권을 배정 받은 투자자임을 확인하는 로그인 절차 등이 추가될 수 있습니다. 10. 기초자산의 보관·관리 관련 (1) 기초자산의 보관·관리 방법 당사는 공동사업 참여자인 (주)케이옥션과 미술품 보관계약을 체결하여 (주)케이옥션이 제공하는 미술품 전문 수장고인 '케이아트스페이스' 프로그램을 이용하여 기초자산을 보관합니다. 케이아트스페이스 주요사항 보안 및 출입관제 각 호실 내부 CCTV에 의한 실시간 모니터링 소재지 건물 외부 전체 CCTV 설치 및 24시간 상주 경비 전문 보안업체(세콤)에 의한 각 호실별 개별 출입 관제 이중 철문 및 격벽 시스템 소방 (미술품을 보호할 수 있는) 하론가스 소방 시스템 난연 소재 내장재(카페트, 벽돌, 페인트 등) 시공 보관 항온항습기 미술품 관리 K-Office에 의한 미술품 입고 및 출고 관리 보험 케이옥션과 동일 조건의 미술관 보험 당사는 공동사업 운영자로서 기초자산의 가치 상승을 위한 목적에서 이루어지는 전시 또는 판매 목적의 전시 외에는 별도로 기초자산에 대하여 영리 목적의 미술품 렌탈업/대여업을 운영하거나 겸영하지 아니합니다. 케이아트스페이스 내부 첨부_케이아트스페이스 소개서_8.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_8 첨부_케이아트스페이스 소개서_9.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_9 첨부_케이아트스페이스 소개서_5.jpg 첨부_케이아트스페이스 소개서_5 (2) 기초자산의 보관·관리 관련 투자자·공동사업자의 권한 및 의무 공동사업 참여자인 (주)케이옥션이 운영하는 케이아트스페이스에서 보관되는 기초자산은 (주)케이옥션과 동일한 미술관 보험에 부보됩니다. 해당 보험은 (주)케이옥션의 도산사유가 발생하여도 보험기간 내 보장이 이루어집니다. 투자자는 기초자산의 보관장소를 당사 홈페이지를 통하여 확인할 수 있으며, 당사는 기초자산의 보관장소를 투자자에게 제공합니다. 기초자산 보관 위치 확인 화면(예시) 작품보관위치_게시례_2.jpg 작품보관위치_게시례 미술품 보관과 관련된 계약의 세부 내용, 보관이 이루어지는 구체적 방실에 대한 정보는 거래상대방과의 비밀유지 약정, 미술품 보관에 따르는 보안 정책 등으로 별도로 공개하지 아니합니다. 또한, 구획으로 분리된 케이아트스페이스에서 기초자산은 당사만이 활용하는 특정한 호실에 보관되며, 1개의 호실은 그 보관방식에 따라 300점 정도까지의 미술품을 효율적이고 안전하게 보관할 수 있습니다. 구획분리된 호실은 외부의 위험으로부터 당사 기초자산들을 안전하게 보관하는 것으로, 당사가 이용하지 않는 동안 다른 호실 또는 화재나 파손 등 외부의 요인으로부터 당사의 기초자산을 분리하여 안전하게 보관할 수 있도록 합니다. 당사는 각 기초자산에 대하여 부여된 번호를 바탕으로 미술관 보험에 부보하고 있기도 합니다.당사는 공동사업의 청산시까지 미술품 보관료와 보험료를 당사의 부담으로 지출합니다. 11. 기초자산의 처분에 관련된 사항 (1) 기초자산의 처분방법 당사는 공동사업 운영자로 당사에 위임된 권한으로 기초자산의 처분시기와 처분 상대방을 결정합니다. 당사는 선관주의 의무를 다하며, 다음에서 제시되는 기준에 따라 공동사업 참여자나 거래상대방을 결정합니다. 당사는 5년 이내에 기초자산을 처분하나 부득이한 경우 청산기간이 5년의 범위 내에서 연장될 수 있습니다. [투자계약서] 제24조(공동사업 운영자의 업무 및 권한) ① 공동사업 운영자는 본 투자계약에 기한 기초자산의 물색ㆍ취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ매각ㆍ손익배분 등 공동사업수행을 위해 필요한 다음 각 호의 역할, 그에 필요한 일체의 처분행위 및 사실행위를 수행한다. 1. 기초자산의 물색ㆍ취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ매각ㆍ손익배분 2. 증권의 모집ㆍ배정 3. 투자자명부의 확정ㆍ작성ㆍ변경 4. 증권 등본·사본, 투자설명서의 작성ㆍ열람ㆍ교부 5. 증권의 양도 및 양수 수단의 제공 및 유지 6. 처분손익의 지급 7. 기타 본 투자계약의 이행에 필요한 일체의 행위 ② 공동사업 운영자는
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공동사업 수행으로 인한 대가를 받을 권리가 있다. ③ 공동사업 운영자는 본 투자계약에 기하여 지출한 비용을 우선하여 지급받을 권리가 있다. ④ 공동사업 운영자는 공동사업의 수행에 필요한 공동사업 참여자(이하 “공동사업 참여자”)를 선임하고 해임할 수 있으며, 그에 따르는 보수ㆍ비용ㆍ수수료를 공동사업 참여자에게 우선 지급하거나 공동사업의 처분손익에서 충당할 수 있다. 제26조 (공동사업 참여자 또는 거래상대방의 선정기준) ① 공동사업 운영자는 공동사업 참여자 또는 거래상대방의 선정에 있어 공동사업 참여자나 거래상대방의 재무상황, 규모, 기초자산에 대한 전문성, 연혁과 기존 거래이력 등 발생가능한 리스크가 과다하지 않은지를 고려한다. ② 공동사업 운영자가 공동사업 참여자 또는 전문가인 제3자 등을 이용할 때에는 투자자가 부담하여야 할 비용이나 수수료 등이 주어진 여건하에서 가장 유리한 지를 고려한다. 이 때, 비용과 수수료 등이 제공받는 서비스의 질과 양, 다른 거래 상대방에 지급하는 수수료율 등과 비교하여 정당한 사유없이 높지 않도록 하여야 한다. ③ 공동사업 운영자가 기초자산을 매각하기 위하여 공동사업 참여자 또는 거래상대방을 선정하는 경우에는 거래 유형(미술품 전시 판매 또는 경매 판매 등)에 따라 효율적으로 기초자산의 매각 등을 수행할 수 있는지를 함께 고려한다. 제27조(공동사업 운영자의 선관주의 의무) ① 공동사업 운영자는 기초자산의 취득ㆍ보관ㆍ관리ㆍ처분을 포함하는 공동사업을 수행함에 있어 선량한 관리자의 의무를 다하여야 한다. ② 공동사업 운영자는 전항의 의무를 수행함에 있어, 기초자산이 공동사업 운영자의 재무상태나 신용상태와 분리되어 유지ㆍ보관ㆍ관리ㆍ처분될 수 있도록 최선을 다하여야 한다. ③ 공동사업 운영자는 제1항 및 제2항의 의무가 공동사업 운영자와 공동사업 운영자의 임직원, 그리고 공동사업 운영자가 공동사업과 관련하여 사용하는 제3자에게도 준수될 수 있도록 최선을 다하여야 한다. 제41조(청산을 위한 기초자산 매각) ① 공동사업 운영자는 투자자명부의 최초 확정 이후 합리적 기간 내에 기초자산을 매각하여 공동사업을 청산한다. ② 전 항의 기간은 투자자명부의 최초 확정 이후 5년을 원칙으로 하되, 부득이한 경우 5년의 범위 내에서 연장될 수 있다. ③ 기초자산의 매각 가액은 기초자산의 보유기간, 매각 예상 시점에서 기초자산의 시장 가치, 경기 변동, 기초자산 가격의 변동성과 향후 전망, 기초자산 매각을 위한 수수료나 제세공과금 기타 투자자 이익을 고려하여야 한다. ④ 공동사업 운영자는 전 항에 있어 동종의 미술품을 기초자산으로 한 증권의 모집 사례, 국내외의 미술품 판매업자나 미술품 경매업자의 이익률, 공동사업에 소요 된 비용이나 수수료 등을 함께 고려할 수 있다. ⑤ 공동사업 운영자는 청산을 위한 기초자산 매각에 있어 다음 각 호의 권한을 투자자로부터 위임 받은 것으로 본다. 1. 기초자산의 처분 가액, 시기, 매수자의 결정 2. 기초자산의 처분과 관련한 운송, 전시 3. 기초자산의 처분과 관련한 비용 등의 지출 4. 기타 상기 각 호에 부수하는 권한 [별첨 3] 공동사업 운영자에게 위임되는 중요한 권리의무 1. 투자자가 공동사업 운영자에게 위임하거나 추인하는 중요한 권리의무 가. 본 투자계약 제22조에 따라 투자자가 공동사업 운영자에게 위임하거나 추인하는 중요한 권리의무는 다음 각 호의 사항이 포함된다. (1) 기초자산의 매매(예약)계약에 대한 체결과 이행, 그 매매(예약)계약에 대한 예약완결권의 행사가 필요한 경우 그 예약완결권의 행사 (2) 기초자산 또는 공동사업에 관계된 금전 등에 대한 금전신탁계약, 서비스 이용 계약 등 기초자산 보관 또는 관리를 위한 계약의 체결 (3) 전항의 신탁계약에 따라 신탁자에게 하는 공동사업에 관한 업무지시 및 운용지시 (4) 기초자산과 공동사업의 유지ㆍ보관ㆍ관리ㆍ대여ㆍ 처분에 관한 권한 (5) 기초자산과 공동사업의 청산과 처분손익에 관한 업무 (6) 본 투자계약 제8조의3 제5항에 따르는 기초자산의 처분 (7) 위 (1) 호 내지 (6) 호의 업무를 수행하기
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위한 포괄적 권한 나. 위 (1) 호 내지 (7) 호에 관하여 공동사업 운영자가 본 투자계약의 체결에 앞서 투자자를 위하여 수행한 업무는 수행 시점에 소급하여 투자자가 추인한 것으로 본다. 2. 위임 철회의 제한 등 : 투자자는 위 1. 가. 의 (1) 호 내지 (7) 호에 따른 공동사업 운영자에 대한 위임을 철회ㆍ해지할 수 없다. 다만 투자자 전원의 동의(본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항에 따라 산정된 처분 정족수를 말함)로 위 위임을 제한하거나 철회ㆍ 해지할 수 있으나, 이 경우에도 이미 공동사업 운영자가 수행한 업무의 효력은 유효한 것으로 본다. 3. 포괄적 위임 등 : 기초자산 처분권한의 위임 범위를 명확히 하기 위하여 부연하면, 투자자는 공동사업 운영자에게 기초자산의 처분권한을 위임(처분의 시기, 가격, 상대방, 등 처분 조건ㆍ방식에 관한 어떠한 제한이 없는 포괄적 대리권 수여를 포함함)한다. 투자자는 위 2. 단서의 경우를 제외하고 기초자산의 처분에 대한 위임을 철회 ㆍ해지할 수 없다. 다만, 투자자가 투자자총회에서 본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자에 의하지 아니하는 기초자산에 대한 처분행위를 결정한 경우, 공동사업 운영자는 동 투자자총회 결의에 따라야 하며, 공동사업 운영자가 기초자산을 공모총액 대비 100% 미만의 가격으로 처분하려는 경우, 투자자총회에서 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 투자자의 동의를 받아야 한다. 또한 투자자가 투자자총회에서 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자가 공시한 기초자산 처분계획의 중단을 결정한 경우, 공동사업 운영자는 동 처분계획에 따라 기초자산을 처분하지 못한다. 본 호는 기초자산 처분권한의 위임과 관련하여 명확히 하기 위한 것으로, 본 투자계약에 따라 투자자가 공동사업 운영자에게 위임한 다른 권한을 제한하는 취지로 해석되지 않는다. 4. 위임과 추인의 승계 : 투자자로부터 본 투자계약서에 따르는 권리의무를 양수한 자에 대하여도 위 1. 가. 의 (1) 호 내지 (6) 호에 대한 위임과 추인의 효과는 승계된다. 5. 위임의 종료 등 가. 전 1. 내지 4. 에도 불구하고, 다음 각 호의 경우 중 가장 먼저 도래한 날의 익일에 공동사업 운영자에 대한 투자자의 위임은 종료되고 본 투자계약도 종료되는 것으로 본다. (1) 투자자명부의 최초 확정일로부터 [5]년이 경과되었으나, 기초자산이 처분되지 아니한 채 공유물 분할 특약의 갱신에 대한 투자자총회에서 처분 정족수에 의한 반대가 있은 경우. 다만 이 경우 기초자산을 처분하고 그 처분 손익의 계산과 청산금을 분배하는 범위에서는 위임이 계속되는 것으로 본다. (2) 투자자명부의 최초 확정일로부터 [10]년이 경과한 경우. 다만 이 경우 기초자산을 처분하고 그 처분손익의 계산과 청산금을 분배하는 범위에서는 위임이 계속되는 것으로 본다. (3) 투자계약서에서 정한 청산 업무가 종료되고, 그 청산 업무의 종료가 공시 된 경우 (4) 투자자총회에서 본 투자계약 제38조 제2항 및 제5항의 처분 정족수에 의한 결의로 공동사업 운영자에 대한 위임의 해지 또는 철회, 본 투자계약의 해지가 있는 경우 나. 전 항에 의하여 위임이 종료된 경우 공동사업 운영자는 위임이 종료된 날까지 본 투자계약과 관련하여 수행한 업무를 공시한다. 다. 공동사업 운영자는 위임이 종료한 경우에도 본 투자계약에서 정한 잔존 업무가 있는 경우 선량한 관리자의 지위에서 그 잔존 업무를 수행한다. 이 때, 공동사업 운영자가 수행하는 업무는 민법 제734조에 의한 사무관리로 본다. (2) 기초자산의 처분관련 투자자·공동사업자의 권한 및 의무 당사는 공동사업 운영자로서 기초자산의 처분에 앞서 처분계획을 공시하고 투자자총회의 의견을 들을 수 있습니다. 이 때 투자자총회에서 처분정족수에 의한 반대가 있는 경우 처분을 중단합니다. 또한 공동사업 운영자는 공모총액 100% 미만 가격으로 기초자산을 처분하려는 경우 투자자총회에서 투자자 전원의 동의를 받아야 합니다.
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적극적으로 핵심 인력관리를 수행하고 있으며, 다양한 임직원 복리후생과 보상책을 제공하고 있습니다. 또한, 당사 최대주주인 (주)케이옥션은 코스닥 시장에 상장된 미술품 경매회사로 자본시장과 미술품 시장 모두에 전문성이 있어, 필요한 경우 전문적 인력을 지원받는 데에도 용이한 면이 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사 핵심 인력의 퇴사로 인한 인력 유출이 있는 경우 당사의 영업에 악영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 당사의 사업은 기초자산인 미술품을 물색한 후, 잠재적인 판매자 및 구매자와의 관계를 공동사업에 관한 투자계약으로 구조화하고, 투자계약증권을 모집 또는 매출로 일반투자자를 공동사업 투자자로 유치하는 임직원들의 능력이 회사의 성공에 필수적입니다. 따라서 회사의 경쟁력은 전문성을 갖춘 인력을 채용하고 그 인력을 유지하는 데 크게 좌우될 수 있습니다. 전문적 인력 유지를 위해 당사는 적극적으로 핵심 인력관리를 수행하고 있으며, 주식매수선택권의 부여, 다양한 임직원 복리후생과 보상책을 제공하고 있습니다. 또한, 당사 최대주주인 (주)케이옥션은 코스닥 시장에 상장된 미술품 경매회사로 자본시장과 미술품 시장 모두에 전문성이 있어, 필요한 경우 전문적 인력을 지원받는 데에도 용이한 면이 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 당사의 핵심인력에 대한 현황은 아래와 같습니다. 작성기준일 : 증권신고서 제출일 현재 담당업무 성명 소속·직급 업무경력 자격증 비고 근속연수(개월) (상세업무) (생년) 투자자 보호인력 (공동사업 관리 총괄) 도현순(1967) 대표이사 1. 한국은행 4.6년(외화자금과) 2. 리만브라더스 홍콩 0.5년 3. 페레그린증권 홍콩/서울 3.8년 4. 맥킨지 서울 1.9년 5. 리먼브라더스 서울 6.9년 6. (주)케이옥션 15.4년(현재/ 대표이사)7. (주)투게더아트 1.6년(현재/ 대표이사) 책임담당자 투자자 보호 인력(사업운영담당/ 준법지원담당임원) 이관재(1965) 사업운영 / 준법지원담당임원 등기이사 1. 금융감독원 33.8년(조사기획국, 기업공시국 등)2. (주)투게더아트 1.4년(현재/ 사업운영담당 / 준법지원 담당 임원 전무) 투자자 보호인력(기초자산 검증) 김보름 (1979) 사외이사 1. 서울문화재단11.3년(문화사업팀장) 2. 세종대학교 3년(문화예술경영학과 주임(초빙)교수) 3. 한성대학교 1.7년(현재/문학문화컨텐츠학과 조교수) 4. (주)투게더아트 1.1년 (현재/ 사외이사) AAA (주1) 투자자 보호인력(경영감시) 지승현 (1983) 사외이사 1. 삼정회계법인 4년(IM4본부 공인회계사) 2. 삼덕회계법인 1년(감사본부 공인회계사) 3. 삼정회계법인 공인회계사 2년 (Deal 1본부 공인회계사) 4. KT 1.6년(자금운용센터 금융투자팀) 5. (주)로보에테크놀로지 1.4년(현재/ 재무기획담당) 6. (주)투게더아트 1.1년(현재/ 사외이사) 공인회계사 투자자 보호인력(감사) 박준원 (1983) 감사 1. 안진회계법인 8년(감사본부 공인회계사) 2. 삼덕회계법인 4년(감사본부 공인회계사) 3. (주)LG 에너지솔루션 1.6년(정도경영팀) 4. 예인회계법인 2.1년(현재/ 대표자 공인회계사) 5. (주)투게더아트 1.1년(현재/ 감사) 공인회계사 투자자 보호 인력 (정보보호/개인정보보호) 백승한(1982) 매니저(IT팀장) 1. SK C 주식회사 4.1년 (물류서비스운영팀) 2. SK 주식회사 0.5년 3. (주)미드레이트 4.9년(개발팀) 4. (주)투게더아트 2.9년(현재/ IT팀장/ 매니저) 투자자 보호 인력(이해관계인 거래 통제/준법지원) 문대영(1982) 매니저 1. 변호사문대영법률사무소 8년(변호사)2. (주)케이옥션 1년(법무팀장) 3. 티에이어드바이저(유) 5.7년(현재/이사) 4. (주)투게더아트 1.6년(현재/ ISC팀 매니저) 변호사/CAMS/투자자산운용사 (주2) 운영인력 (기초자산 관리, 공시) 신규식(1984) 매니저(O) 1. 에스케이에코플랜트 주식회사 4.7년(플랜트계약팀, 해외계약팀, 토건계약팀)2.
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(주)미드레이트 4.1년(운영총괄팀) 3. (주)투게더아트 3.0년(O/ 매니저) 투자자산운용사 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 김진환(1975) 매니저(ISC팀장) 1. 주식회사써머스플랫폼 2.8년(콘텐츠팀, 사업기획팀)2. 주식회사케이티알파 1.5년(사업기획팀)3. 에스케이커뮤니케이션즈주식회사 2년(사업기획팀)4. 주식회사지엔에스무역 5.3년(운영총괄팀)5. 뷰티매니지먼트솔루션 주식회사 3년(사업개발팀)6. (주)하비우드 3.3년(운영팀)7. (주)서울옥션블루 1.3년(사업개발팀)8. (주)투게더아트 0.3년(현재/ ISC팀장/ 매니저) 운영인력(투자계약 관리 및 투자자 명부 관리) 이유정(1992) 매니저 1. (주)미드레이트 4.4년(경영지원팀) 2. (주)투게더아트 2.9년(현재/ 경영지원부문) 투자자산운용사 운영인력 (홍보) 손이천(1976) 매니저 1. 주식회사 인큐브테크 2.4년(마케팅/홍보/기획)2. 다올갤러리 2.4년(Art Advisor)3. (주)케이옥션 15.1년(현재/ 마케팅(IR)그룹장)4. (주)투게더아트 1.6년(현재/ 매니저) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 이지현 (1983) 매니저 1. (주)케이옥션 15.1년(현재/ 경매팀 팀장)2. (주)투게더아트 1.6년(현재/ 매니저) 운영인력 (기초자산 매입, 관리, 처분) 윤희재(1990) 매니저 2. Keystone Education Ltd.(서울/홍콩) 3.2년(컨설팅, 마케팅) 3. 프리랜서 2.3년(전시자료 번역, 유학컨설팅) 4. (주)케이옥션 4.5년(현재/경매팀 PI파트)5. (주)투게더아트 1.3년(현재/ ISC팀 매니저) 운영인력(투자계약 관리) 김세라(1989) 매니저(재무팀장) 1. 제일메디칼 주식회사 2.2년(무역관리부) 2. 주식회사 메타브랜딩 1.7년(경영지원실) 3. 주식회사 참피온 1.7년(재무팀) 4. (주)케이옥션 3.6년(재무그룹 회계팀)5. (주)투게더아트 1.3년(현재/ 재무팀장, 회계 및 공시 담당 매니저) 투자자산운용사 운영인력(투자계약 관리) 이아름(1993) 매니저 1. 한국맨소래담 주식회사 4.6년(재무팀)2. (주)케이옥션 2.4년(재무그룹 회계팀)3. (주)투게더아트 1.3년(현재/ 재무팀 자금담당 매니저) 투자자산운용사,재경관리사 (주1) AAA는 Appraisers Association of America의 약자로 미국에서 감정평가를 위한 통일 규준(USPAP: Uniform Standard of Professional Appraisal Practice)에 의하여 미술품 등 동산의 가치 평가에 관한 교육을 수료하고, AAA에 회원자격(membership)을 득한 전문가를 말합니다. (주2) CAMS는 Certified Anti-Money Laundering Specialist의 약자로, 자금세탁방지전문가협회(ACAMS: Association of Certified Anti-Money Laundering Specialist)에 주관하는 시험에 합격하고 ACAMS 회원으로 등록한 전문가를 말합니다. 당사는 기초자산의 적절한 평가와 물색, 취득, 처분을 위하여는 미술품에 전문적 지식이 있고 미술품 거래에 관한 노하우를 갖춘 미술품 경매회사 경력 또는 미술 전공자, 사업구조의 적법성을 유지하기 위한 법률 전문가나 준법 감시 전문가, 공인회계사, 공시 및 증권 분야에서의 전문가, 투자자 보호와 운영을 위한 전문 인력 등 핵심인력을 지속적으로 확보하고 유치하기 위하여 최선을 다하여 왔습니다. 또한, 당사는 확장에 따르는 인력 충원 필요성에 대비하여 인력을 선제적으로 충원하여 왔으며, 향후 3년간 지속적으로 핵심 인재 채용을 계속할 계획입니다. 그리고 이러한 계획의 일환으로 경쟁력 있는 보상과 주식매수선택권의 부여 등 다양한 인재 유치정책을 활용하고 있습니다. 당사가 임직원에게 부여한 주식매수선택권의 상세 내역은 「제2부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」을 참조하여 주시기 바랍니다.이처럼 당사는 기초자산에 관한 입수 가능한 최대한 정보를 확보하고, 거래사례를 정밀하게 분석하여 기초자산 취득금액과 공모총액을 산정하고자 최선의 노력을 다하고 있으며, 당사의 내부 평가를 보완하기 위하여 외부평가기관의 평가를 통하여 객관적 검증을 진행하고 있습니다. 그러나 예술창작품인 기초자산의 특성으로 인하여 조사된 거래사례는 유사한 작품일뿐 기초자산 자체의 거래 가격은 아니고, 작가나 작품에 대한 수요와 공급에 급격한 변동이 있을 수 있으며, 당사가 조사한 내역에 대하여 완전성을 보장할 통일적 기준이 없다는 점으로 인하여 공동사업의 성패에 영향을 받을 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 카. 기초자산인 미술품 거래시장의 특성으로 인한 위험 미술품 시장의 규모는 기초자산이 유통되고 현금화되는 유동성에 영향을 미칩니다. 즉 미술품 시장의 유동성이 증가하거나 감소하는 것은 기초자산의 청산 가능성이나 청산시기, 또는 청산가액에 영향을 줄 수 있습니다. 미술품 시장은 경제흐름과 연관성이 있으며, 향후 경기 둔화 시 미술품 시장 또한 그 영향을 받을 수 있습니다. 그러나, 미술품 시장은 경제 위기 이후 빠르게 과거 시장규모를 회복하는 모습을 보입니다. 다만, 미술품 시장의 회복탄력성에도 불구하고 글로벌 경기 악화로 인한 경기 침체 상황이 지속될 경우 당사가 공동사업을 위한 기초자산으로 삼고 있는 미술품 시장은 축소될 가능성이 존재하며, 이는 당사의 영업활동 뿐 아니라 기초자산의 처분가능성과 수익률, 공동사업의 청산 수익성에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 미술품 시장의 유동성을 측정하는 과거 미술품 거래 데이터에 대한 신뢰도, 미술품의 시장의 범위, 수요층에 따라서도 공동사업의 성패가 좌우될 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다. 본 투자계약증권은 미술품을 기초자산으로 하는 공동사업에 관한 것입니다. 그리고 공동사업의 청산을 위하여는 미술품을 매각하여야 합니다. 미술품을 거래되는 시장은 주로 1차 시장으로 불리는 미술품 판매시장으로 화랑 또는 아트페어가 있고, 2차 시장으로 불리는 미술품 경매회사가 있습니다. 최근에는 당사와 같은 미술품 투자계약증권의 발행인이 기존 미술품 시장에 참여하여 상당한 인지도와 시장 참여도를 가지게 되기도 하였습니다. 공동사업의 청산을 위하여 기초자산을 매각하는 경우, 당사는 1차 시장 또는 2차 시장 중에서 먼저 어느 시장에 있는 공동사업 참여자를 선정할 것인지 혹은 다수의 수단을 선택할 것인지 검토합니다. 기초자산이 미술품 시장에서 매각될 수 있는 가능성, 즉 기초자산 시장의 유동성이 공동사업의 청산가능성에 영향을 미치기 때문입니다. 이러한 기초자산 시장의 유동성은 미술품 거래시장의 규모로 나타납니다. 미술품 시장의 규모를 추정하기 위해 국내에서는 미술품 경매회사의 과거 경매 거래 데이터를 기초로 하고, 문화체육관광부가 매년 시행하는 미술품 시장 실태 조사에 대한 미술시장 참여자들의 자발적 응답, 그 외 한국시가감정협회 등이 자체적으로 조사하여 발표하는 자료에 의합니다. 이러한 자료들은 어느 정도의 신뢰성을 가지고 있으나, 대부분의 자료가 자발적 응답에 의하여 작성된 것으로 통일적이고 완결성 있는 시장 규모를 추정한 자료는 확인되지 않는다는 한계가 있습니다. 2023년 6월 30일 대한민국 국회를 통과한 「미술진흥법」제23조에서는 문화체육관광부 장관이 미술 관련 정보를 제공하기 위한 통합미술정보시스템의 구축·운영 등을 할 수 있도록 하고 있고 2024년 7월 26일 시행되며 첫 발을 내디딘 상태입니다. 해외의 경우 글로벌 투자은행 UBS와 세계적 아트페어인 아트 바젤(Art Basel)이 매년 세계 미술품 시장에 대하여 조사한 자료를 발표하고, 딜로이트(Deloiite)나 기타 시장조사 업체, 소더비(Sotheby’s)에서 제공하는 메이 모제스 아트 인덱스(Mei Moses Art Index) 등도 미술품 거래 시장을 분석하는 자료로 사용됩니다.
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성장가능성은 높다고 볼 수 있습니다. 한편, 당사는 기초자산의 진위에 대한 미술 전문가로서의 소견 제시, 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 등에 대하여 외부평가기관이 검토하여 줄 수 있도록 용역계약을 체결하고 있습니다. 외부평가기관의 용역범위와 주요 분석 사항들 외부평가기관명 용역범위 주요 분석 사항들 (주)제일감정평가법인 기초자산 감정평가 - 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 조사 - 기초자산 가액의 감정평가액 산정 한국기업평가(주) 기초자산 가치검증 - 기초자산이 속한 글로벌 미술시장과 국내 미술시장, 기초자산과 작가에 대한 조사, 기타 기초자산의 가치에 영향을 미치는 외부적 요인 조사 - 기초자산 가치검증 (주)한국미술품감정연구센터 기초자산 진위소견 - 기초자산 진위소견 외부평가기관의 분석에 대한 상세한 내용은「제1부
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II. 9. 기초자산의 취득에 관한 사항」및 본 증권신고서 첨부서류인 「외부평가기관의검토의견」을 각 참조하여 주시기 바랍니다.그리고 당사는 기초자산인 미술품의 취득과 처분에 있어서도 미술품 경매와 프라이빗 세일의 방법을 시의 적절하게 활용할 계획입니다. 미술품 경매와 프라이빗 세일은 아래와 같이 각각의 장점과 단점을 가지고 있으며, 당사는 본 증권신고서의 기초자산을 취득하는 데에는 세계적 미술품 경매회사인 크리스티(Christie's)로부터 취득하였지만, 추후 기초자산을 처분하는 데 있어서는 그 처분의 시기에 가장 합리적이고 적절한 방식을 활용할 계획입니다. 구분 경매 방식 프라이빗 세일 방식 내용 - 소장자의 미술품을 미술품 경매회사에서 위탁 받아 일정기간 전시한 후 지정한 일자와 장소에서 공개된 경매를 개최합니다. 이 때, 경매회사를 위하여 경매를 진행하는 자를 경매사(auctioneer)라고 하며, 경매에 응하는 것을 응찰 또는 입찰(bidding), 경매에 응하는 사람을 응찰자 또는 입찰자(bidder)라고 합니다. 응찰자가 경매에 응하는 가격은 응찰가 또는 호가(bidding price)이며, 각 경매가 이루어지는 미술품은 '랏'(Lot)이라고 합니다. - 경매회사는 매 랏의 미술품에 경매를 시작하는 추정가(estimate)를 제공하고 경매사는 낮은 추정가(low estimate)부터 호가 단위(bidding increment)에 따라 점점 높은 가격에 응찰하는 응찰자를 찾는 과정을 거치게 됩니다. 어떤 랏에 응찰하는 사람이 아무도 없으면 그 랏의 미술품은 유찰이 되나, 여러 명의 응찰자가 계속하여 호가 단위를 높여 가면 경매사가 최고가에 응찰한 응찰자가 낙찰자(winning bidder)로 결정합니다. 만약 같은 미술품에 대하여 동일한 호가를 제시한 응찰자가 있다면, 일반적으로 경매 시작 전에 서면 응찰(written bidding)을 제시한 응찰자를 1순위로 합니다. - 미술품 경매회사는 경매가 종료되면 낙찰자로부터 대금을 수령한 후 미술품을 인도하고, 위탁자에게는 대금을 지급합니다. 그리고 미술품의 전시, 보관, 신뢰와 보증의 제공, 대금의 수령과 지급, 경매의 진행 등에 걸친 용역의 대가로 수수료를 수취합니다. - 이처럼 미술품 경매의 방식은 일정한 기간이 정하여지기는 하나, 대중에게 공개되고 여러 사람의 참여가 가능하기 때문에 미술품 가격이 보다 더 시장가치를 반영할 수 있고 신뢰성 있는 미술품 경매회사의 보증을 제공받을 수 있다는 장점이 있으나, 미술품의 경매가 대면 또는 온라인 경매 방식으로 진행되고 완전히 동일한 작품이 있기 힘든 미술품의 특징으로 인하여 특별한 과열이 발생할 수 있다는 점 유의하여야 합니다. 또한, 낙찰대금(hammer price) 이외에 미술품 경매회사에 지급되는 구매수수료(buyer's premium)나 위탁수수료(seller's premium)가 별도로 발생할 수 있다는 점도 미술품 경매에 참여하기 전에 미리 생각하여야 합니다. - 위탁자가 미술품을 공개적으로 노출하는 것을 원하지 않거나, 공개 경매에서 유찰될 위험을 최소화하기 위하여 미술품 경매회사에 대하여 프라이빗 세일 방식으로 판매를 요청할 수 있습니다. 또는 미술품 경매회사 또는 그 관계회사에 대하여 직접 자산으로 작품을 판매할 수도 있습니다. 이러한 프라이빗 세일 방식은 미술품 경매와는 달리, 응찰자 사이에서의 호가 경쟁 방식에 따라 가격이 결정되는 것이 아닌 위탁자 또는 미술품 경매회사가 제시한 가격을 구매 희망자가 검토하고, 그 가격을 받아 들이거나 할인을 요구하는 방식의 협상을 통하여 거래가 이루어집니다. - 프라이빗 세일의 경우 비공개로 진행되기 때문에 위탁자 또는 미술품 경매회사가 제시한 가격을 기준으로 구매 또는 판매 희망자가 작품가에 대한 할인을 요청하는 것이 가능할 수 있습니다.또한 미술품 경매를 위한 위탁수수료나 낙찰수수료를 부담하지 않는다는 점도 장점으로 작용할 수 있습니다. 다만, 작품의 적절한 시세를 모르는 경우 비교적 낮은 가격에 작품을 판매하거나 비교적 높은 가격에 작품을 구매할 수
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있다는 점, 미술품의 진위나 미술품의 가치를 형성하는 컨디션, 유통 경로(provenance), 색상, 그 외 여러 요소 등에 대한 판단이 미술품 경매처럼 일정한 기간 동안 공개적으로 대중적인 검증을 거치지는 않았다는 점은 유의하여야 합니다. 이처럼 당사는 미술 시장에 경기 변동이 발생하는 경우에도 그 회복의 시기를 적절하게 판단하고, 점점 비중이 높아지는 미술품 경매회사와 적극적인 관계를 수립하는 등 경기 변동에 대처하기 위하여 만반의 계획을 세워 공동사업의 성공적인 청산을 위하여 노력할 계획입니다. 그럼에도 불구하고 COVID-19 장기화 및 글로벌 경기 악화로 인한 경기 침체 상황이 지속될 경우 기초자산이 속한 미술품 거래시장의 유동성이 감소하고, 그로 인하여 공동사업의 청산을 위하여 필수적인 미술품의 매각이 어렵거나 지연될 수 있습니다. 또한, 예술적 또는 심미적 가치가 중요시되는 미술품의 특성으로 인하여 미술품거래시장에서의 실제 수요층이 한정될 수 있는데, 위에서 기술한 미술품 시장 규모의 변동이 있는 경우 한정된 미술품 시장 내에서의 수요층을 더욱 축소시키는 결과를 가져올 수도 있습니다. 투자자께서는 투자 결정 전에 이러한 미술품 시장의 유동성과 그 유동성의 증가 또는 감소, 과거 거래 데이터 신뢰도의 한계, 시장과 수요층이 폭넓지 않을 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 타. 기초자산 가치의 객관적 입증 가능 여부에 따르는 위험 당사는 공동사업의 성공적인 수행을 위하여 거래사례 등을 분석하고, 감정평가법인의 감정평가서를 포함한 외부평가기관의 평가의견을 첨부하며, 기초자산 취득금액과 확정되거나 예상되는 발행제비용 등을 본 증권신고서에 기재하고 있습니다. 그러나 미술품인 기초자산의 거래 사례 등에 대한 조사는 주로 국내 또는 국외의 미술품 경매회사에서 거래된 과거 사례를 기초로 기초자산인 미술품의 가치를 추정하였을 뿐이며, 동 미술품의 가격에 대한 보장 또는 명확한 작품의 가치를 제시해주는 것은 아닙니다. 본 공모로 모집 또는 매출하는 투자계약증권의 기초자산에 대하여 미술품 시장의 변동, 작품의 급격한 가치 상승 또는 하락 등으로 기초자산 가치의 객관적 입증 실패 위험이 상존 하고 있으며, 이와 같은 실패는 투자자가 기초자산의 취득가액 또는 처분가액의 적정성을 판단하는데 한계가 있을 수 있으며, 공동사업의 청산 결과에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자하시기 바랍니다 공동사업의 기초자산이 되는 미술품은 시장원리에 의하여 가격이 정해지는 상품 또는 제품과는 달리 생산자인 작가의 창작적 활동의 결과물이기 때문에 원가법 등 정형화된 가격 산정 방식이 존재하지 아니합니다. 즉 미술품은 그 자체로 생산자가 단 하나만 제작하여 시장에 단 하나밖에 존재하지 않는 상품들을 취급하고 있어 그 가치가 그 미술품을 소유하고자 의지와 사람의 가치 판단 척도에 따라 달라지게 됩니다. 미술품 경매회사에서 이루어지는 미술품의 경매는, 최종적으로 낙찰자로 결정되는 구매희망자(응찰자)의 지불능력과 지불의지가, 다른 구매희망자들보다 얼마나 더 크냐에 따라 최종 낙찰가액이 결정되고 그 낙찰가액으로 거래가 이루어지는 상대매매 방식이기 때문에, 비교적 다른 상품 시장에서의 가격 결정 원리와 유사하게 미술품의 객관적 가격을 어느정도 반영하고 있다고 평가됩니다. 특히 동일한 작가에 대한 미술품 경매가격은 그 거래 사례의 전문적이고 합리적 선정이 이루어진다는 전제에서 유사한 작품에 대한 유의미한 거래 사례가 될 수 있습니다. 당사는 기초자산의 가치에 영향을 미칠 수 있는 요소들로 생산자인 작가의 약력, 거래 상대방인 매도인에 대하여 조사하고, 작품의 재질, 주제와 화풍, 보증 여부를 조사하였습니다. 또한, 해외에서 동일 작가의 미술품에 대하여 발행된 미술품 투자계약증권의 증권신고서에 기재된 거래사례들이나 국내에서 모집이 계획된 미술품 투자계약증권에 기재된 거래사례들, 그리고 2015년부터 2024년 9월까지 공개된 거래사례 144건에 대하여 공개된 거래 가격, 거래량과 거래 가격들의 변동 추이,