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IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 1. 공모가격에 대한 의견 - 나. 희망공모가액의 산출방법 - (4) 희망 공모가액 산출 희망 공모가액 밴드 원 수요예측 이후 발행회사와 협의하여 최종 공모가액을 확정할 예정입니다. 본 기업은 상대가치법(유사기업 EV/EBITDA)에 따라 2025년의 손익을 추정하여 공모가를 산정하였으며, 산정 시 직접 활용된 재무수치는 위 표에 제시하는 바와 같습니다. 가. 평가결과 대표주관회사인 KB증권㈜는 주식회사 아이티켐의 영업 현황, 산업 전망 및 주식시장 상황 등을 고려하여 희망공모가액을 다음과 같이 제시합니다. 구 분 내 용 희망공모가액 확정공모가액결정방법 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와발행회사가 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. 상기 표에서 제시한 희망공모가액의 범위는 주식회사 아이티켐의 절대적 가치를 의미하는것이 아니며, 향후 국내ㆍ외 경기, 주식시장 상황, 회사가 속한 산업의 성장성, 영업 환경의 변화 등 다양한 제반 요인의 영향으로 평가결과가 변동될 수 있음을 유의하여주시기 바랍니다.금번 주식회사 아이티켐의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정공모가액은 상기와 같이 제시된 희망공모가액을 바탕으로 국내외 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시할 예정이며, 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사인 KB증권㈜와 발행회사인 주식회사 아이티켐 이 협의하여 최종 결정할 예정입니다. 나. 희망공모가액의 산출방법(1) 희망공모가액 산출 방법 개요 금번 공모와 관련하여 대표주관회사인 KB증권㈜는 주식회사 아이티켐의 2025년 1분기까지의 영업실적, 재무지표, 경영성과 등과 향후 성장성, 산업의 특성, 유사회사와의 재무지표 비교 및 주가수준 등을 감안하여 공모가액을 종합적으로 평가하였습니다. 동사의 공모가 밴드를 제시하기 위한 절차는 다음과 같습니다. (2) 평가방법 선정 (가) 평가방법 선정 개요 일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방법으로는 절대가치 평가방법과 상대가치 평가방법이 있습니다. 절대가치 평가방법으로는 대표적으로 미래현금흐름의 현재가치 할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)과 본질가치 평가방법이 있습니다. 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF)은 미래에 실현될 것으로 예상되는 기업의 연도별 현금흐름을 추정하고 이에 적정한 할인율(가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost Of Capital - 기업의 자본조달 원천별 가중치를 곱하여 산출한 자기자본비용과 타인자본비용의 합)을 적용하여 현재가치를 산정하는 평가방법입니다. 이를 위해서는 최소 5년 이상의 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 추정하여야 하며, 비교대상회사와 비교하기 위해서는 비교대상회사의 미래현금흐름 및 할인율을 추정하여야만 상호비교가 가능한 모형으로 이러한 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 산정함에 있어 객관적인 기준이 명확하지가 않고 평가자의 주관이 개입될 경우 평가 지표로서 유의성을 상실할 우려가 있습니다. 본질가치 평가방법은 2002년 8월 "유가증권인수업무에 관한 규칙" 개정 이전에 공모주식의 평가를 위해 사용하던 규정상의 평가방법으로 최근 사업연도의 자산가치와 향후 2개년 추정실적을 기준으로 한 수익가치를 1과 1.5의 가중치를 두어 산출하는 절대가치 평가방법의 한 기법입니다. 그러나 본질가치를 구성하는 자산가치는 역사적 가치로서 기업가치를 평가함에 있어 과거 실적을 중요시 한다는 점에 있어 한계가존재합니다. 또한 이를 보완하는 향후 2개년간 추정손익에 의해 산정되는 수익가치는 손익 추정시 평가자의 주관 개입 가능성, 추정기간의 불충분성 및 자본환원율로 인한 기업가치의 고평가 가능성 등은 한계점으로 지적되고 있습니다. 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)은 주식시장에 분석대상 기업과 동일하거나 유사한 제품을 주요 제품으로 하는 비교가능성이 높은 비교대상회사들이 존재하고, 주식시장은 이런 기업들의 가치를 평균적으로 올바르고 적정하게
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평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교대상회사를 비교,평가하는 방법으로서 그 평가방법이 간단하고 연관성을 갖기 때문에 유용한 기업가치 평가방법으로 인정되고 있습니다. 그러나, 비교대상회사의 선정 과정에서 평가자(기관)의 주관적인 판단 개입 가능성과시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가) 등에 기인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 이와 같이 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교 등)을 적용하기 위해서는 비교 대상 회사들이 일정한 재무적 요건 및 비교 유의성을 충족하여야 합니다. 또한 사업, 기술, 관련 시장 성장성, 주요 제품군 등 질적 측면에서 일정 수준 이상 평가대상 회사와 비교 유의성을 갖고 있어야 합니다. (나) 평가방법 산정 대표주관회사인 KB증권㈜는 금번 공모를 위한 주식회사 아이티켐의 주당가치를 평가함에 있어 상기 평가방법 중 유가증권시장 또는 코스닥시장에 기상장된 유사회사를 이용한 상대가치 평가법을 이용하였습니다. [㈜아이티켐 비교가치 산정시 EV/EBITDA 적용사유] 적용 투자지표 투자지표의 적합성 EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다.EV/EBITDA는 영업이익을 기준으로 비교가치를 산정하므로 기업의 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라 영업활동의 수익성과 기업가치를 연결시켜 총체적으로 평가할 수 있는 모델입니다. 또한 EV/EBITDA에 의한 가치 평가는 PER에 의한 가치 평가시 야기되는 감가상각방법 등 회계처리방법, 이자율, 법인세 등의 차이에 의한 가치평가 왜곡을 배제한 상대지표입니다. 동사는 생산량 증가를 위해 설립시부터 설비투자가 지속적으로 이루어지고 있습니다. 동사가 속해있는 산업은 감가상각비 비중이 유의적인 산업이며, 감가상각비는 비현금성비용으로 동사의 경제적인 이익과는 일부 괴리가 있다고 판단하였습니다. 따라서 설비 등 투자와 관련한 각종 상각비 처리 등의 차이에 의한 효과를 배제하고 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)을 통해 동사의 기업가치를 산정하는 것이 합리적이라고 판단됩니다. [ ㈜ 아이티켐 비교가치 산정시 PER, PBR, PSR 제외사유] 제외 투자지표 투자지표의 부적합성 PER PER(Price/Earning Ratio)는 해당 기업의 주가와 주당순이익(EPS)의 관계를 규명하는 비율로서 기업의 영업활동을 통한 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다. 또한 개념이 명확하고 계산의 용이성으로 인해 가장 널리 사용되는 투자지표이기도 합니다. 그러나 PER 평가의 기준이 되는 이익(당기순이익)은 회계처리기준이 다른 경우 비교가능성이 떨어지며, 특히 동사 산업과 같이 설비투자비중이 높은 산업의 경우 감가상각회계처리 등에 따라 이익수준이 다르게 나타난다는 문제점이 있고, 자산처분손익, 자산손상차손, 파생상품평가손익 등 일시적 또는 비영업적인 항목도 이익액 산정에 영향을 줄수 있다는 점에서 비교지표로서의 한계를 가집니다. 이에 따라 가치산정 시 제외하였습니다. PBR PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 순자산가치가 상대적으로 중요하지 않기 때문에 가치평가의 한계성을 내포하고 있어 가치산정 시 제외하였습니다. PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교대상회사의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교대상회사 간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로
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기업마다 매출액 대비 수익율(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 가치산정시 제외하였습니다. 다. 유사기업의 선정 (1) 유사기업 선정 요약 대표주관회사인 KB증권(주)는 동사의 업종, 재무, 사업 및 일반 유사성을 고려하여 에스티팜, 레이크머티리얼즈, 켐트로스, 폴라리스AI파마 4개사를 동사의 공모가격 산정을 위한 비교기업으로 선정하였으며, 상세 선정내역은 다음과 같습니다. [유사기업 선정 기준 요약] 구 분 선정기준 세부 검토기준 선정회사 1차 모집단 선정 한국표준산업분류 상 다음 중 하나에 속하는 유가증권시장 또는 코스닥시장 상장회사- 기초 의약물질 제조업(C21100)- 의약품 제조업(C21200)- 기타 화학제품 제조업(20400)- 기타 기초 유기화학물질 제조업(C20119)- 그 외 기타 화학제품 제조업(C20490) - 전자부품 제조업(C26200) 168개사 2차 재무 유사성 ① 결산월이 12월 말인 기업② 2025년 1분기 LTM 기준 양의 EBITDA 시현 기업③ 2024년 온기 매출액이 동사 매출액의 0.5배 미만이거나 5배를 초과하지 않은 기업④ 분 석기준일 기준 시가총액이 1천억원 이상인 기업 42개사 3차 사업 유사성 제품 매출 비중이 50% 이상인 가운데 다음중 하나에 해당하는 기업① 의약품 원료 제조 및 판매를 주 사업으로 영위하 며, 다양한 의약품 원료 품목을 취급함으로써 CDMO 역량을 보유할 것(건강기능식품 등 관련성이 낮은 사업을 영위하는 기업 제외)② OLED 소재 또는 기타 산업 소재(OLED, 이차전지, 반도체, 의약품 원료 등) 사업을 영위함으로써 화학 소재 분야 다각화 역량을 보유할 것 7개사 4차 일반 유사성 ① 분석기준일 현재 상장 후 1년 이상 경과하였을 것② 최근 6개월 이내 인수, 합병, 자산양수도, 분할, 최대주주 변경 등 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없을 것 ③ 분석기준일 현재 투자위험종목, 관리종목, 불성실공시법인 지정또는 기업회계기준 위반 사실이 없을 것 ④ 선정된 기업 중 EV/EBITDA 최고값 및 최저값을 제외할 것 4개사 최종 선정된 비교기업은 동사와 유사한 사업을 영위하고 있으나, 주요 사업 및 매출의 차이가 존재합니다. 또한 사업전략, 영업환경, 시장 내 위치 등의 차이가 존재할 수 있으므로, 투자자께서는 비교 참고 정보를 토대로 한 투자의사 결정 시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다. (2) 유사기업 선정 세부내역 (가) 1차 - 업종 유사성 (모집단 선정) 대표주관회사인 KB증권㈜은 ㈜아이티켐의 지분증권 평가를 위한 유사기업과 선정에 있어 ㈜아이티켐이 영위하는 의약품 원료 및 OLED 소재 등 화학 합성 소재 사업과 유사한 사업을 영위하는 회사를 기준으로 비교기업을 선정하고자, 검토 범위를 넓혀 한국표준산업분류 상 기초 의약물질 제조업(C21100), 의약품 제조업(C21200), 기타 화학제품 제조업(20400), 기타 기초 유기화학물질 제조업(C20119), 그 외 기타 화학제품 제조업(C20490), 전자부품 제조업(C26200)에 속하는 유가증권시장 또는 코스닥시장 상장 기업을 모집단으로 선정하였습니다. 상기 기준으로 분류된 1차 유사기업은 다음과 같습니다. 한국표준산업분류 주요 기업 기업수 기초 의약물질 제조업(C21100) 삼성바이오로직스, 셀트리온, 펩트론, 휴젤, 에이비엘바이오, SK바이오사이언스, 코오롱티슈진, 케어젠, 네이처셀, 메디톡스, 차바이오텍, 파미셀, 콜마비앤에이치, 바이오플러스, 한국비엔씨, 오름테라퓨틱 등 의약품 제조업(C21200) 유한양행, 대웅제약, 에스티팜, 대웅, HK이노엔, 보령, 엘앤씨바이오, 휴온스글로벌, 유바이오로직스, 퓨쳐켐, CMG제약, 프레스티지바이오, 비보존제약, 진원생명과학, 종근당홀딩스, 파멥신 등 기타 화학제품 제조업(20400) SKC, 브이티, 솔브레인, 코스모신소재, 미원상사, 레이크머티리얼즈, 현대바이오, 에코프로에이치엔, DS단석,
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에코앤드림, 켐트로닉스 등 기타 기초 유기화학물질 제조업(C20119) 엔켐, 롯데정밀화학, 카프로, KPX케미칼, 엘티씨, 퓨릿, 한켐, 렘테크놀러지, 피엔에이치테크 그 외 기타 화학제품 제조업(C20490) 덕산테코피아, 켐트로스, 새빗켐, 에코글로우, 전진바이오팜 전자부품 제조업(C26200) LG이노텍, 제이앤티씨, 덕산네오룩스, 월덱스, 해성디에스, 티에프이, 풍원정밀, 나무가, 이엠텍, 탑런토탈솔루션, 엠케이전자, 이랜시스 등 자료: DataGuide (나) 2차 - 재무 유사성 상기의 산업 분류 유사성으로 선정된 168개의 기업 중 아래의 재무 유사성 기준에 따라 42개의 기업을 2차 비교기업으로 선정하였으며, 세부 내역은 다음과 같습니다. 구분 선정기준 세부검토기준 회사수 2차 재무 유사성 ① 결산월이 12월 말인 기업② 2025년 1분기 LTM 기준 양의 EBITDA 시현 기업③ 2024년 온기 매출액이 동사 매출액의 0.5배 미만이거나 5배를 초과하지 않은 기업④ 분석기준일 기준 시가총액이 1천억원 이상인 기업 42개사 (단위: 백만원) 기업명 결산월 EBITDA 매출액 시가총액 선정 여부 삼성바이오로직스 X 셀트리온 X 유한양행 X 펩트론 X 휴젤 X 에이비엘바이오 X SK바이오사이언스 X LG이노텍 X SKC X 코오롱티슈진 X 대웅제약 X 케어젠 O 네이처셀 O 에스티팜 O 대웅 X 브이티 X 엔켐 X 솔브레인 X 메디톡스 O HK이노엔 X 코스모신소재 X 제이앤티씨 X 롯데정밀화학 X 덕산네오룩스 O 미원상사 X 레이크머티리얼즈 O 차바이오텍 X 보령 X 파미셀 O 엘앤씨바이오 O 카프로 X 휴온스글로벌 X 현대바이오 X 에코프로에이치엔 O 유바이오로직스 O 콜마비앤에이치 X DS단석 X 바이오플러스 O 한국비엔씨 O 에코앤드림 O 퓨쳐켐 X 오름테라퓨틱 X 덕산테코피아 X 코오롱생명과학 X 켐트로닉스 X 메디포스트 X 아이패밀리에스씨 O 월덱스 O 해성디에스 X CMG제약 O 프레스티지바이오로직스 X 마녀공장 O 바이오비쥬 X 비보존 제약 O 티에프이 O 진원생명과학 X 바이오솔루션 X 종근당홀딩스 X 파멥신 X 에스바이오메딕스 X 풍원정밀 X KPX케미칼 X 국전약품 O 셀비온 X 잉글우드랩 O 하나제약 O 이연제약 O 한국알콜 X 나무가 X 이엠텍 X 탑런토탈솔루션 X 일진다이아 O 엔케이맥스 X 엠케이전자 X 씨티씨바이오 O 테고사이언스 X 대봉엘에스 O 인트론바이오 X 바이오에프디엔씨 X 동국생명과학 O 이랜시스 O 현대바이오랜드 O 이엔셀 X 알에스오토메이션 X 에이치엔에스하이텍 O 오리엔트바이오 X 엑스페릭스 X 경보제약 O 하이텍팜 O 이랜텍 X 종근당바이오 O 켐트로스 O HDC현대EP X 퓨처코어 O 쎌바이오텍 O 폴라리스AI파마 O 엠디바이스 O 강스템바이오텍 X 라온텍 X 샤페론 X 제이아이테크 O 코칩 O HLB제넥스 O 티앤알바이오팹 X 엔지켐생명과학 X 엘티씨 O 중앙백신 X 퓨릿 X 화일약품 X 오킨스전자 X JW신약 X 지놈앤컴퍼니 X 새빗켐 X 팬젠 X HLB펩 X 위츠 X 지오엘리먼트 X 아모센스 X 아미노로직스 X 그린생명과학 X 엠투엔 X 아이에이 X 코디 X 화인써키트 X 알엔투테크놀로지 X 와이엠씨 X CSA 코스믹 X 한켐 X 써니전자 X 램테크놀러지 X 엘엠에스 X 셀루메드 X 캠시스 X 경남제약 X 피엔에이치테크 X 센서뷰 X 액트로 X 유틸렉스 X 제놀루션 X 코스나인 X 비비씨 X 아이씨에이치 X 기가레인 X 텔콘RF제약 X 아이윈플러스 X 에스켐 X 본느 X 브릿지바이오테라퓨틱스 X 빛샘전자 X 엠에프씨 X 엑셀세라퓨틱스 X 에코글로우 X 제이준코스메틱 X 씨엔플러스 X 세화피앤씨 X 포톤 X 소니드 X 에이텀 X 제이엠아이 X 셀레믹스 X TS트릴리온 X 에스씨엠생명과학 X 전진바이오팜 X 육일씨엔에쓰 X 에스아이리소스 X 케이엠제약 X 올리패스 X 아이엠 X 주) 동사의 2024년 온기 기준 매출액은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 금액 매출액 (다) 3차 - 사업 유사성 상기 2차 비교기업으로 선정된 42개의 기업 중
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아래의 사업 유사성 기준에 따라 7개의 기업을 3차 비교기업으로 선정하였으며, 세부 내역은 다음과 같습니다. 구분 선정기준 세부검토기준 회사수 3차 사업 유사성 제품 매출 비중이 50% 이상인 가운데 다음중 하나에 해당하는 기업① 의약품 원료 제조 및 판매를 주 사업으로 영위하며, 다양한 의약품 원료 품목을 취급함으로써 CDMO 역량을 보유할 것(건강기능식품 등 관련성이 낮은 사업을 영위하는 기업 제외)② OLED 소재 또는 기타 산업 소재(OLED, 이차전지, 반도체, 의약품 원료 등) 사업을 영위함으로써 화학 소재 분야 다각화 역량을 보유할 것 7개사 기업명 매출 비중 선정 여부 케어젠 필러 및 코슈메슈티컬(80.3%), 건강기능식품(15.3%), 기타(4.4%) X 네이처셀 줄기세포 화장품 및 배약배지(67%), 식품 및 OEM 임가공 음료(30%), 기타(3%) X 에스티팜 신약 및 제네릭 API(90.1%), 용역(9.2%), 기타(0.7%) O 메디톡스 보톨리눔톡신 및 필러(84.0%), 의료기기(4.2%), 기타(11.8%) X 덕산네오룩스 O 레이크머티리얼즈 반도체 소재(62.2%), Solar 소재(21.3%), LED 소재(10.5%), 촉매 및 기타(6.0%) O 파미셀 뉴클레오시드 및 PEG 유도체(17.1%), 난연제 등 산업 소재(62.2%), 상품(17.5%), 바이오메디컬(3.2%) O 엘앤씨바이오 인체조직 이식재(82.9%), 의료기기(11.0%), 기타(6.1%) X 에코프로에이치엔 수처리 솔루션(42.7%), 온실가스 감축 솔루션(27.3%), 클린룸 필터(20.3%), 기타(9.7%) X 유바이오로직스 경구용 콜레라 백신(93.2%), CRMO 및 기타(6.8%) X 바이오플러스 필러 및 메디컬 디바이스(85.7%), 상품 및 용역(14.3%) X 한국비엔씨 미용성형제품(필러류 및 화장품 등)(58.2%), 수술/시술 제품군 및 미용 의료기기(15.5%), 상품 및 기타(26.3%) X 에코앤드림 이차전재 소재(58%), 배출가스 저감 촉매 시스템 등(31%), 기타(11%) X 아이패밀리에스씨 화장품(립틴트, 아이섀도 등) 98%, 기타(2%) X 월덱스 반도체용 장비 재료(100.0%) X CMG제약 의약품(정제, 캡슐, ODF)(88.6%), 상품 및 기타(11.4%) X 마녀공장 화장품(앰플, 세럼 등)(96.5%), 상품 및 기타(3.5%) X 비보존 제약 완제의약품(100%) X 티에프이 반도체 검사 장비 및 부품(100%) X 국전약품 의약품 원료 제품(23.4%), 의약품 원료 상품(69.6%), 전재소재 및 기타(7.0%) X 잉글우드랩 기초 및 색조 화장품 등(97.4%), 기타(2.6%) X 하나제약 전문의약품 등 완제의약품(99.4%), 기타 상품(0.6%) X 이연제약 전문의약품 등 완제의약품(71.8%) 상품 및 기타 임가공 등(28.2%) X 일진다이아 공업용 다이아몬드(86%), 초경합금(14%) X 씨티씨바이오 동물 의약품 및 사료 첨가제 등(41.8%), 인체용 의약품 및 건강기능식품(58.2%) X 대봉엘에스 화장품소재 및 원료의약품 제품(25.8%), 화장품소재 및 원료의약품 상품(55.3%), 용역 매출(18.9%) X 동국생명과학 조영제 및 조영제 API 제품(60.2%), 진단장비/의료기기 등 상품(39.8%) X 이랜시스 모터 및 노즐 등(48.1%), 디지털도어록 부품 및 감속모터(51.9%) X 현대바이오랜드 화장품(44.6%), 건강기능식품(19.5%), 의료기기(14.7%), 기타(21.2%) X 에이치엔에스하이텍 회로기판 연결용 접착 및 도전재료 소재(75.9%), 오실레이터 등 전자부품(24.1%) X 경보제약 완제의약품(40.5%), 원료의약품(40.6%), 기타(18.9%) X 하이텍팜 주사제용 항생제 원료의약품(98.9%), 기타(1.1%) X 종근당바이오 항생제 원료(56.8%), 기타 의약품 원료(18.5%), 건강기능식품 완제 및 원료(12.7%) X 켐트로스 이차전지 소재(19.1%), 디스플레이
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소재(6.2%), 반도체 공정 소재(25.2%), 의약품 소재(5.1%), 기타 산업 소재(49.5%) O 퓨처코어 광학 필터 및 가전용 센서 등(100%) X 쎌바이오텍 건강기능식품 완제 및 원말(98.4%), 기타(1.6%) X 폴라리스AI파마 API 및 의약품 원료 CDMO(100%) O 엠디바이스 기업 및 소비자용 SSD(100.0%) X 제이아이테크 반도체 공정 소재(92.1%), OLED 재료(1.6%), 기타(6.3%) O 코칩 소형/초소형 슈퍼커패시터(69.6%), MLCC 및 기타(30.4%) X HLB제넥스 산업용 효소(유제품 및 건강기능식품 원료 등)(40.1%), 바이오헬스케어소재(화장품 침 건강기능식품 원료 등)(53.2%), 기타(6.7%) X 엘티씨 반도체 장비(60.1%), 기타(39.9%) X 출처: DART(전자공시) (라) 4차 - 일반 유사성 상기 3차 비교기업으로 선정된 7개의 기업 중 아래의 일반 유사성 기준에 따라 4개의 기업을 최종 비교기업으로 선정하였으며, 세부 내역은 다음과 같습니다. 구분 선정기준 세부검토기준 회사수 4차 일반 유사성 ① 분석기준일 현재 상장 후 1년 이상 경과하였을 것② 최근 6개월 이내 인수, 합병, 자산양수도, 분할, 최대주주 변경 등 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없을 것③ 분석기준일 현재 투자위험종목, 관리종목, 불성실공시법인 지정또는 기업회계기준 위반 사실이 없을 것④ 선정된 기업 중 EV/EBITDA 최고값 및 최저값을 제외할 것 4개사 기업명 분석기준일 현재 상장 후 1년 이상 경과하였을 것 최근 6개월 이내 인수, 합병, 자산양수도, 분할, 최대주주 변경 등 기업가치에 중대한 영향을 미치는 사건이 없을 것 분석기준일 현재 투자위험종목,관리종목, 불성실공시법인 지정또는 기업회계기준 위반 사실이 없는 기업 극단값 제외 최종 선정 에스티팜 O O 덕산네오룩스 O 2025.03.05 (합병등종료보고서(자산양수도) 공시) X 레이크머티리얼즈 O O 파미셀 O 최대값 제외 X 켐트로스 O O 폴라리스AI파마 O O 제이아이테크 O 최소값 제외 X 주1) EV/EBITDA 산정시 유사회사의 기준주가는 평가기준일(2025년 6월 5일)기준 최근 1개월 종가의 산술평균, 1주일 종가의 산술평균, 평가기준일 종가 중 가장 낮은 가액을 적용하였습니다. 주2) EV/EBITDA 산정시 유사회사의 2025년 1분기 기준(재무상태표 항목) 및 2025년 1분기 기준 LTM(EBITDA) 실적을 기반으로 EV/EBITDA 을 산출하였습니다. (3) 비교기업 선정 결과 [최종 비교기업 선정결과 요약] 최종 비교기업 에스티팜, 레이크머티리얼즈, 켐트로스, 폴라리스AI파마 [총 4개사] 대표주관회사인 KB증권㈜는 상기 선정기준을 충족하는 에스티팜, 레이크머티리얼즈, 켐트로스, 폴라리스AI파마 4개 기업을 최종 유사기업으로 정하였습니다. 상기와 같은 유사기업의 선정은 유사기업의 사업 내용이 일정부문 동사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정수준의 질적요건을 충족하는 유사기업을 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높이기 위한 것입니다. 그러나 기업 규모의 차이 및 부문별 매출 비중의 상이성, 비교참고 회사 선정 기준의 임의성 등을 고려하였을 때, 반드시 적합한 유사기업의 선정이라고 판단할 수는 없습니다. 또한 동사의 희망공모가액은 선정 유사기업의 기준 주가를 특정 시점에서 적용하였기에 향후 발생할 수 있는 유사기업의 주가 변동에 따라서 동사의 주당 평가가액도 변동될 수 있습니다. 유사기업의 기준 주가가 향후 예상 경영성과에 대한 기대감을 반영하고 있다는 측면에서 동사의 주당 평가가액에 대한 평가방법으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다. 한편,
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IV. 인수인의 의견 - 4. 기업실사결과 및 평가내용 - 가. 영업현황 - (2) 시장 경쟁 상황과 한국거래소 상장예비심사신청서 상 경쟁기업으로 언급된 기업이 비교기업에서 제외된 사유는 아래와 같습니다. [경쟁기업으로 기재된 기업의 비교기업 제외 사유] 회사명 비교기업 선정 제외 사유 국전약품 국전약품은 코스닥시장 상장 법인이며, 비교기업 선정기준 중 "3차 선정기준(사업 유사성)"에 의거 제품 매출 비중이 50% 미만으로 제외되었습니다. 파미셀 파미셀은 유가증권시장 상장 법인이며, 비교기업 선정기준 중 "4차 선정기준(일반 유사성)"에 EV/EBITDA가 극단값(최대값)에 속함에 따라 제외되었습니다. 한켐 한켐은 코스닥시장 상장 법인이며, 비교기업 선정기준 중 "2차 선정기준(재무 유사성)"에 의거 시가총액 1천억원 미만 및 "4차 선정기준(일반 유사성)"에 의거 상장 후 1년이 경과하지 않아(2024년 10월 22일 상장) 제외되었습니다. 에스켐 에스켐은 코스닥시장 상장 법인이며, 비교기업 선정기준 중 "2차 선정기준(재무 유사성)"에 의거 시가총액 1천억원 미만 및 "4차 선정기준(일반 유사성)"에 의거 상장 후 1년이 경과하지 않아(2024년 11월 18일 상장) 제외되었습니다. (4) 비교기업 기준 주가 기준 주가는 시장상황의 일시적인 변동요인을 배제하고, 일정 기간 이상의 추세를 반영하기 위하여 2025년 6월 5일(최초 증권신고서 제출일로부터 4영업일 전일)을 평가기준일로 하여 평가기준일로부터 소급하여 1개월간(2025년 5월 8일 ~ 2025년 6월 5일, 20영업일)의 종가를 산술평균한 가격과 1주일간(2025년 5월 29일 ~ 2025년 6월 5일, 5영업일)의 종가를 산술평균한 가격, 평가기준일(2025년 6월 5일) 종가 중 가장 낮은 가액으로 산정하였습니다. - 기준 주가 = Min[1개월 산술평균 종가, 1주일 산술평균 종가, 평가기준일 종가] [비교기업의 기준 주가 산출] (단위 : 원) 일자 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 분석기준일 종가 (A) 5영업일 산술평균종가 (B) 1개월 산술평균 종가 (C) 라. 희망공모가액 산출 ㈜아이티켐의 주당가치를 평가함에 있어 상장기업 중에서 유사회사를 선정하여 이들 회사와 비교평가하는 방법을 이용하였으며, 평가방법은 산출한 비교기업의 EV/EBITDA를 산술평균하여 적용하였습니다. (1) EV/EBITDA 평가방법을 통한 상대가치 산출 [EV/EBITDA 평가방법 적용 상대가치 산출 의의, 방법 및 한계점] ① 의의EV/EBITDA는 회사의 전체 기업가치가 상각전영업이익(EBITDA)의 몇 배인지를 나타내는 지표이며, 기업가치는 EBITDA, 즉, 기업이 영업활동으로 창출해낸 현금성 영업이익에 비례한다는 것을 가정한 지표입니다. 영업활동을 통해 몇 년만에 투하된 영업자산을 회수할 수 있는가를 나타내고 있으며, 이 수치가 낮을수록 영업자산가치가 저평가된 것으로 판단할 수 있습니다. 여기서 기업가치(EV)는 기준시점에 해당기업을 소유하는데 드는 비용으로, EBITDA는 기업이 영업활동을통해 창출할 이익규모로 이해할 수 있습니다.각 회사마다 감가상각법, 법인세, 이자율 등이 다르기 때문에 기업활동의 최종산출물인 순이익만을 고려할 경우, 본질적인 영업활동에 의한 가치평가가 이루어지기가 어렵습니다. 또한 기업간에도 감가상각의 회계처리 및 적용세율, 조달금리의 차이가 존재하므로 이러한 차이점을 배제한 가치평가는 한계점이 존재합니다.특히 동사가 속한 의약품 원료 및 OLED 소재 등 화학 합성 소재 제조업의 경우 총자산 중 유무형자산의 비중이 높으며, 전 체 비용에서 상각비가 차지하는 비중이 높고, 상각비 처리 방식이 순이익에 미치는 영향이 상이할 수 있습니다. 또한, 비교기업 간 차입금의 비중이 각각 상이하여 자본구조 및 자분조달비용의 차이로 인한 순이익의 차이가 존재합니다. 이러한 평가방법 및 회사, 최종 선정된 비교기업의 손익 특성을 고려하였을 때, EV/EBITDA 평가방법은 순이익 기준 평가방법(PER)의 한계점 보완 측면에서
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의미가 있는 것으로 판단됩니다. ② 산출 방법EV/EBITDA를 적용한 상대가치는 각 사 사업보고서 및 분반기보고서 등 최근 공시자료 기준의 EBITDA를 기준으로 산출한 비교회사의 EBITDA 당 기업가치를 동사의 현재 EBITDA에 적용하여 상대가치를 산출하였습니다.※ EV/EBITDA 거래배수 = 기업가치(Enterprise Value) ÷ EBITDA※ 기업가치 = 기준시가총액 + 1분기말 순차입금 + 1분기말 비지배지분 - 신규모집유입자금- 기준시가총액 : 기준일로부터 1개월간 시가총액의 평균, 1주일간 시가총액의 평균, 기준일 시가총액 중 최소값- 순차입금 : 이자지급성부채(사채, 차입금, 리스부채 등) - 현금및현금성자산대표주관회사인 KB증권㈜는 비교가치 산정시 비교기업의 주식수는 상장주식수를 반영하였으며, 발행사의 발행주식수는 신고서 제출일 현재 발행주식총수에 신주모집주식수, 희석화가능주식수를 포함하여 제시하고 있습니다.※ 적용주식수:유사회사 : 분석기준일 현재 상장주식수발행회사 : 신고서 제출일 현재 주식수 + 신주모집 주식수 + 희석화가능주식수※ 비교대상회사의 재무자료는 금융감독원 전자공시시스템에 각사의 공시자료를 참조하였습니다.③ 한계점 EBITDA는 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도 현금흐름을 창출할 수 있는지를 나타내나, 현실적으로 손익계산서 항목을 기반으로 산출하며 영업활동의 자산부채 변동을 제외하고 있습니다. 따라서, 기업의 현금흐름 창출력을 정확하게 나타낼 수 없는 한계점이 존재합니다. 실제 기업이 지불해야하는 세금, 이자 등 기타 요소들을 배제한 채 기업가치를 평가하므로 채무비중이 높아서 재무안정성이 낮은 회사의 경우 상대적으로 과대평가할 수 있는 한계점이 존재합니다. EV/EBITDA 결정요인은 일정 시점의 주가와 주당 영업이익뿐만 아니라 국가간 성장률, 기업별 투자율 등 다양합니다. 따라서 영업이익 규모, 현금창출 능력, 유보율, 자본금 등 여러 요인이 완벽하게 일치하는 동업종 회사가 아닌 이상 한계점이 존재합니다. 비교대상회사가 동일 업종에 속한다고 해도 각 회사에 고유한 사업구성, 시장점유율 추이, 인력수준, 재무위험 등에서 차이가 있으며, 이는 계량화하기 어려운 측면이 있습니다. 이에 따라, 동업종 소속회사의 비율을 적용하여 비교분석하는 데에도 한계점이 존재합니다. 일정 시점의 주가 수준은 과거 실적보다는 미래 예상이익에 대한 기대감을 반영하고 있으므로, 비교평가회사의 과거 재무제표에 의거한 비교분석에 한계점이 존재합니다. 유형자산 및 무형자산의 상각비가 현금유출은 없으나 기업자산의 소멸을 반영하는 반면, EV/EBITDA는 기업의 존속에 필요한 재투자를 고려하지 않고 있으며 이에 따라 기업에 귀속되는 현금흐름을 실제보다 과다하게 인식할 수 있는 한계점이 존재합니다. (2) 비교기업 EV/EBITDA 산출 ㈜아이티켐의 희망공모가액을 산출하기 위해 EV/EBITDA 거래배수 산출 내역은 아래와 같습니다 (단위: 백만원, 배) 구분 산식 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 기준시가총액 (A) 이자지급성부채 (B) 현금및현금성자산 (C) 순차입금 비지배지분 (E) 기업가치(EV) 영업이익 (F) 유무형자산상각비 (G) EBITDA EV/EBITDA 적용 EV/EBITDA 거래배수 출처) 주1) 이자지급성부채 및 현금및현금성자산, 비지배지분은 2025년 1분기말 기준입니다. 주2) 영업이익 및 유무형자산상각비는 2025년 1분기 LTM 기준으로 산출하였습니다. 주3) 기준시가총액은 1개월, 1주일 평균 시가총액, 분석일 시가총액 중 최소값을 적용하였습니다. (3) 주당 평가가액 산출 [EV/EBITDA에 의한 ㈜아이티켐의 평가가치] (단위 : 백만원, 주) 구분 산식 산출내역 비고 2025년 추정 EBITDA 현재가치 할인율 적용 EBITDA (A) 주1) 적용 EV/EBITDA 배수 (B) 순차입금 (C) 주2) 비지배지분 (D) 신주모집유입자금 (E) 적정시가총액 적용주식수 (G) 주당 평가가액 주1) 2025년 추정 EBITDA의 구체적인
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산정내역은 하단의 『마. 추정 EBITDA 산정내역』을 참고하여 주시기 바라며, 적용 EBITDA 산정내역은 다음과 같습니다. 구분 산식 금액(백만원) 2025년 추정 영업이익 (A) 2025년 추정 감가상각비 (B) 2025년 추정 EBITDA (C) 현재가치 할인율 (D) 할인 기간 (E) 적용 EBITDA (F) = (C) 한편, 주당 평가가액 산출에 있어서 동사가 2025년의 추정 EBITDA를 적용한 이유는 동사가 수립한 사업계획에 따라 2025년 내 괴산소재 OLED 생산 설비(괴산 1공장)가 준공되고, 그에 따른 제품(OLED 소재) 매출이 추가적으로 확대될 것으로 보고 있기 때문입니다. 이와 별도로, 금번 공모를 통해 유입되는 자금으로는 동사의 괴산 2공장이 추가로 신설되고, 해당 시설의 본격적인 가동 시점은 2026년 하반기로 2026년 4분기 부터는 원료의약품 매출 또한 크게 확대될 것으로 예상하고 있습니다. 동사의 사업 구조 및 기존의 경험률을 토대로 판단할 때 2026년 하반기 이후의 사업계획을 달성할 가능성이 높다고 예상하나, i) 2026년의 추정 실적을 적용하는 경우 현 시점으로부터 2년 6개월 이상의 기간 동안 사업을 개진함에 있어 통제 불가능한 대내외 변수에 노출되는 점, ii) 기타 추정실적 및 할인율 산정에 있어 주관적인 가정의 개입 등 추정실적 적용에 따른 한계점을 최소화하고자 추정 대상 기간을 보수적으로 산정하여 금년도(2025년) 추정 EBITDA를 기준으로 가치평가를 수행하였습니다. [2022년 이후 코스닥 비바이오 특례상장기업 적용실적, 연할인율, 할인기간(기술특례, 성장성, 이익미실현)] 회사명 상장일 적용실적 연 할인율(%) 할인기간(년) 케이옥션 스코넥 이지트로닉스 퓨런티어 2022~2024 1~3 풍원정밀 2022~2023 1~2 모아데이타 비큐AI 레이저쎌 2022~2024 넥스트칩 코난테크놀로지 영창케미칼 성일하이텍 아이씨에이치 오픈엣지테크놀로지 2024~2025 1.75~2.75 더블유씨피 2022~2024 0.5~2.5 에스비비테크 핀텔 뉴로메카 윤성에프앤씨 엔젯 2023~2024 1.25~2.25 SAMG엔터 티이엠씨 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 마이크로투나노 씨유박스 모니터랩 2024~2025 1.75~2.75 오픈놀 알멕 이노시뮬레이션 센서뷰 와이랩 버넥트 시지트로닉스 파두 2024~2025 1.75~2.75 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 2025~2026 2.5~3.5 쏘닉스 2024~2025 1.5~2.5 컨텍 그린리소스 2024~2025 1.5~2.5 에이텀 블루엠텍 케이웨더 코셈 이에이트 케이엔알시스템 삼현 엔젤로보틱스 제일엠앤에스 민테크 아이씨티케이 라메디텍 씨어스테크놀로지 한중엔시에스 2024~2025 0.75~1.75 에스오에스랩 2026~2027 2.75~3.75 에이치브이엠 이노스페이스 하스 피앤에스미캐닉스 아이빔테크놀로지 2026~2027 2.75~3.75 뱅크웨어글로벌 케이쓰리아이 아이언디바이스 루미르 씨메스 웨이비스 클로봇 에어레인 노머스 닷밀 에스켐 쓰리에이로직스 2025~2027 파인메딕스 와이즈넛 데이원컴퍼니 2024 3Q 연환산 아이지넷 아이에스티이 엠디바이스 심플랫폼 쎄크 나우로보틱스 로킷헬스케어 평균 2025년 추정 EBITDA를 2025년 1분기 말 기준으로 환산하기 위한 연 할인율 15.0%는 유사기업 4개사(에스티팜, 레이크머티리얼즈, 켐트로스, 폴라리스AI파마)의 가중평균자본비용(WACC) 평균값인 14.2%와 동사의 재무위험, 예상 매출의 실현 가능성, 시장의 불확실성 등을 종합적으로 감안하여 산정하였습니다. 동사 적용 연 할인율은 2022년 이후 코스닥시장에 상장한 기술성장기업 추정실적 연 할인율 평균값인 21.1%보다 6.1%p 할인된 수치이며, 최종 선정된 유사기업 4개사의 평균 가중평균자본비용(WACC) 14.2% 대비 약 0.8%p 할증된 수치입니다. 다만, 동 현재가치 할인율은 인수인의 주관적인 판단요소가 반영되어 있으므로 투자시 유의하시기 바랍니다. [참고: 유사기업의
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가중평균자본비용(WACC)] 회사명 가중평균자본비용(WACC) 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 평균 주2) 순차입금 상세 산출 내역은 다음과 같습니다. 구분(2025년 1분기) 금액(백만원) 단기차입금 유동성장기차입금 유동리스부채 비유동리스부채 장기차입금 소계 현금및현금성자산 순차입부채 주3) 적용 주식수 산정 내역은 다음과 같습니다. 구분 주식수 비고 발행주식총수 모집주식수 상장주선인 의무인수분 60,000주 공모가 하단 기준 주식매수선택권 311,480주 주관사 신주인수권 200,000주 적용주식수 상기 주당 평가가액은 대표주관회사의 주관적인 판단요소(유사회사 선정, 가치평가방법 및 변수의 선정 및 적용방법, 유사회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액으로서, 향후 동사가 코스닥시장에서 거래될 때의 미래가치를 반영한 적정주가라고는 볼 수 없습니다. (4) 희망공모가액 결정 상기 EV/EBITDA 상대가치 산출 결과를 적용한 ㈜아이티켐의 희망공모가액은 아래와 같습니다. 【㈜아이티켐의 희망공모가액 산출내역】 구분 내용 비고 주당 평가가액 20,996원 평가액 대비 할인율 주1) 희망공모가액 밴드 확정 주당 공모가액 미정 주2) 주1) 희망공모가액의 산출을 위하여 적용한 평가가액 대비 할인율은 2022년 이후 코스닥시장에 신규상장한 비바이오 특례상장기업 (기술특례, 성장성, 이익미실현)의 희망공모가액 산출을 위하여 적용한 할인율 등을 종합적으로 고려하여 산정하였습니다. [2022년 이후 코스닥 비바이오 특례상장기업 적용실적, 연할인율, 할인기간(기술특례, 성장성, 이익미실현)] 회사명 할인율 (상단) 할인율 (하단) 케이옥션 스코넥 이지트로닉스 퓨런티어 풍원정밀 모아데이타 비큐AI 레이저쎌 넥스트칩 코난테크놀로지 영창케미칼 성일하이텍 아이씨에이치 오픈엣지테크놀로지 더블유씨피 에스비비테크 핀텔 뉴로메카 윤성에프앤씨 엔젯 SAMG엔터 티이엠씨 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 마이크로투나노 씨유박스 모니터랩 오픈놀 알멕 이노시뮬레이션 센서뷰 와이랩 버넥트 시지트로닉스 파두 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 쏘닉스 컨텍 그린리소스 에이텀 블루엠텍 케이웨더 코셈 이에이트 케이엔알시스템 삼현 엔젤로보틱스 제일엠앤에스 민테크 아이씨티케이 라메디텍 씨어스테크놀로지 한중엔시에스 에스오에스랩 에이치브이엠 이노스페이스 하스 피앤에스미캐닉스 아이빔테크놀로지 뱅크웨어글로벌 케이쓰리아이 아이언디바이스 루미르 씨메스 웨이비스 클로봇 에어레인 노머스 닷밀 에스켐 쓰리에이로직스 파인메딕스 와이즈넛 데이원컴퍼니 아이지넷 아이에스티이 엠디바이스 심플랫폼 쎄크 나우로보틱스 로킷헬스케어 평균 동사의 적정 기업가치 평가를 위해 적용한 할인율 밴드는 30.94% ~ 23.32%입니다. 대표주관회사는 상기와 같이 2022년 이후 분석기준일까지 코스닥시장에 신규상장한 기업의 주당 희망공모가액 산출을 위하여 적용한 할인율을 참고하였으나, 다양한 대내외적인 변수에 따라 기업간 할인율이 상이하게 책정되므로 금번 공모시 제시된 할인율은 동 기업들의 평균 할인율과는 차이가 있으니 투자자께서는 이점에 유의하시기 바랍니다. 주3) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다. 대표주관회사인 KB증권㈜은 ㈜아이티켐의 공모희망가액 범위를 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 하여 의 할인율을 적용하여 희망공모가액을 14,500원 ~ 16,100원으로 제시하였습니다. 또한, 해당 가격이 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다. 상기 주당 평가가액은 대표주관회사의 주관적인 판단요소(유사기업 선정, 가치평가방법의 선정 및 적용방법, 유사기업과의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액임을 유의하시기 바랍니다. 대표주관회사인 KB증권㈜는 상기 제시한
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공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 협의한 후 공모가액을 최종 결정할 예정입니다. 마. 추정 EBITDA 산정 내역 대표주관회사인 KB증권㈜는 ㈜아이티켐의 희망공모가액 산출을 위해 동사가 제시한 아래 추정 손익계산서 항목별 추정 근거에 대해 충분히 검토하였으며, 『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 4. 기업실사결과 및 평가내용』에 기재한 동사의 시장성(시장의 규모, 시장경쟁 상황), 기술성(기술의 완성도, 기술의 경쟁우위, 기술의 상용화 경쟁력, 연구인력의 수준), 성장성(기업 성장 전략, 향후 사업 계획) 재무상황 등을 종합적으로 고려하였을 때 동사가 제시한 추정 EBITDA 및 항목별 추정 근거에 대하여 검토를 하였습니다. 그러나 동사의 사업에는 고객사에 의한 발주 물량 변동 가능성, 시장 내 경쟁 심화 등의 불확실성이 여전히 존재하며, 그럼에도 불구하고 동 위험이 반영되어 있지 아니합니다. 또한, 시장추정 및 매출추정에 적용된 예상 수주 금액 및 매출액 증가율 예측치 등의 수치는 회사의 사업계획상 목표치 이므로 회사의 입장에서 판단한 주관적인 의견이 반영될 수 있습니다.따라서 향후 실제 매출 및 이익 달성 수준은 현재의 추정과 상이할 수 있으므로 이 점에 유의하시기 바랍니다. 또한, 향후에 신규로 발생하는 매출 또는 일부 사업 분야의 급격한 매출 증감은 증권신고서 제출일 현재 동사의 매출구조와 상이할 수 있으며, 동사가 제시한 추정 손익계산서 상의 매출액, 영업이익 등은 동사의 과거 영업실적과 연속성 및 연관성이 높지 않다는 점을 숙지해주시기 바랍니다. 동사는 제품 구분 별 고객사의 특성을 고려하여, 증권신고서 제출일 현재 거래 및 공동연구개발을 진행중인 고객사 제시 FCST(Forecast, 잠정 수요량), 납품중인 제품의 PO(Purchase Order, 구매주문서), 고객사의 신규 제품 발주 의뢰 및 신규 고객사 확보 가능성 등을 종합적으로 고려하여 증권신고서 제출일이 속하는 사업연도에 대한 매출 및 이익을 추정하였습니다. (단위: 백만원) 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와 관리비 영업이익(손실) 상각비 합계 EBITDA 주1) 추정 손익계산서는 중립적 매출 시나리오 및 K-IFRS 연결 기반으로 작성되었습니다. 주2) 동사는 상대가치법(유사기업 EV/EBITDA)에 따라 2025년 추정 EBITDA를 기반으로 공모가를 산정하였습니다. 주3) 2024년 (주)에스티이차전지성장투자목적회사는 동사의 연결재무제표 작성대상 종속기업으로 신규 편입되었습니다. 매출 추정 가정에 따른 시나리오 별 추정 매출 내역은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 낙관적 시나리오 매출액 중립적 시나리오 매출액 보수적 시나리오 매출액 주1) 추정 매출액은 K-IFRS 연결 기반으로 작성되었습니다. 주2) 2024년 (주)에스티이차전지성장투자목적회사는 동사의 연결재무제표 작성대상 종속기업으로 신규 편입되었습니다. (2) 주요 항목별 추정 근거 (가) 매출액 동사가 영위중인 사업 분야는 연결대상 종속회사의 사업 분야를 포함하여 5개 분야로 구분될 수 있으며, 그 내역은 다음과 같습니다. 회사명 구분 내용 아이티켐 의약품 원료 2024년 별도 기준 매출 비중은 61%로 영위중인 사업분야 중 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 동사가 운영중인 K-GMP 인증 설비를 바탕으로 글로벌 제약사 등을 최종 고객사로 하여 의약품 생산에 필요한 의약품중간체, 원료의약품(API)를 생산 및 납품하고 있습니다. OLED 소재 2024년 별도 기준 매출 비중은 11%로, 고객사와의 공동연구개발 등을 바탕으로 디스플레이(OLED)의 발광층 및 공통층에 투입되는 소재를 생산 및 납품하고 있습니다. OPC, PIM 및 기타 OPC는 프린터 카트리지의 감광 드럼으로
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동사가 설립 이래 꾸준히 취급하고 있는 품목입니다. PIM은 과거 동사가 개발한 CPI의 원재료로 해당 품목에 대한 원천 기술을 보유하고 있습니다. 이 외에 동사는 고객사와의 영업 접점 마련 등을 목적으로 고객사의 잠재 수요가 존재하는 품목을 별도 취급하여 제품 및 상품 매출을 실현하고 있습니다. 에스티머티리얼즈 이차전지 소재 이차전지 전해질 및 탄소계 기반 음극재 소재 개발을 목적으로 설립 및 운영중에 있으며, 일부 고객사와 이차전지 전해질 샘플 대응 등을 수행하고 있습니다. 에스티첨단정밀 이차전지 부품 각형 ESS용 이차전지의 상단부 부품인 Cap Assembly를 생산 및 납품하고 있으며, 고객사와의 장기간 거래를 바탕으로 매출을 실현하고 있습니다. 주1) 증권신고서 제출일 현재 에스티머티리얼즈는 동사의 연결대상 종속회사이며, 에스티첨단정밀은 동사의 연결대상 종속회사인 에스티이차전지성장투자목적회사의 100% 자회사 입니다. 동사는 매출 목표 달성을 위해 각 사업 분야 별 특징에 따른 사업 전략을 추진중에 있으며, 구체적인 내용은 다음과 같습니다. 회사명 구분 특징 주요 고객사 사업 전략 아이티켐 의약품 원료 - 초기 진입장벽이 매우 높음- K-GMP 인증 등 생산 원료 관련 품질 관리 요구 수준이 높음- 고객사에 의한 생산 설비 및 완제품 품질 등에 의한 별도 감사(Audit) 수검 필요- OLED 소재 대비 발주 규모가 큼(4,000~6,000L 반응기 설비 통한 생산) - 완제 의약품 생산을 주업으로 수행하는 독립계 또는 제약사 계열 CMO 및 CDMO - K-GMP 인증 및 기타 고객사 Audit 수검 이력 관리를 통한 품질 관려 경쟁력 입증- 규모의 경제 효과 실현을 목적으로 장기 대량생산이 가능한 만성질환 적응증 등 완제 의약품의 시장성 분석을 통한 선별적 원료 물질 수주- 올리고펩타이드, 올리고뉴클레오타이드 등 향후 높은 성장성을 보유한 원료 파이프라인 조기 확보를 통한 양산 선행 기술 개발 OLED 소재 - 초기 진입장벽이 높음- 양산 개발 과정 상 고객사와의 지속적인 연구개발 협력 필요- 보안, 품질 관리 등에 관한 고객사 요구 수준 높음- 의약품 원료 대비 상대적으로 작은 발주 규모(4,000L 미만 반응기 설비 통한 생산) - 디스플레이 산업 내 Tier 1 또는 Tier 2 수준의 OLED 소재 업체 - 실시간 고객사의 피드백에 대응 가능한 연구개발 조직 구성- 고객사 별 독립된 생산 설비(반응기) 전용을 통한 맞춤화 전략- 공동연구개발을 통한 고객사 잠정 수요량 확보 및 이에 기반한 CAPA 증설 계획 수립 OPC, PIM 및 기타 - 초기 진입장벽 보통- OPC의 경우 기존 고객사 등에 의한 지속적인 수요 발생- 기타 소재의 경우 고객사의 필요에 따른 가변적인 수요 발생 - 중국계 OPC 취급 업체 및 기타 화학 소재 수요 기업 - OPC의 경우 안정적인 수요를 기반으로 매출 실현 및 일부 제품의 경우 상품 취급을 통한 주 사업 분야에 대한 생산 여력 확보- 업계 동향 파악을 통해 고객사 수요가 존재하는 소재 선점 후 상품 취급 및 주 사업 분야(의약품 원료, OLED 소재) 관련 신규 수주를 위한 고객사와의 잠재 영업 관계 형성 에스티머티리얼즈 이차전지 소재 - 초기 진입장벽 높음- 탄소계 기반 이차전지 전해질 및 음극재 신소재 개발에 따른 연구 인력 중심의 조직 구성 필요 - 이차전지 Cell 업체 등 이차전지 소재 수요 기업 - 전해질 관련 샘플 대응을 통한 고객사와의 관계 형성- 외부 기관 협력 등 공동연구를 통한 개발 기간 단축 및 원천기술 기반 시장 점유율 확대 전략 추진 예정 에스티첨단정밀 이차전지 부품 - 초기 진입장벽 높음- 고객사에 의한 별도 품질 검증(Qual Test) 등 이차전지 완성품의 안정성 제고를 위한 제품 경쟁력 입증 및 기 납품 레퍼런스 확보 필요 - 이차전지 Cell 업체 등 이차전지 부품 수요 기업 - 공정 운영 역량 기반 설비 엔지니어링 컨설팅 및 이차전지 부품 관련 신규 매출처 확보를 통한 매출 확대 전략 추진- 이차전지 Cell 업체와의 접점
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마련을 통해 향후 이차전지 소재 분야 진출을 위한 영업 기반 확보 상기 전략에 기반한 동사의 사업 분야 별 중립적 시나리오 기준 매출액 추정 내역은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 회사명 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 아이티켐 의약품 원료 OLED 소재 OPC, PIM 및 기타 소계 에스티머티리얼즈 이차전지 소재 에스티첨단정밀 이차전지 부품 합계 주1) 내부거래 효과를 반영하여 작성한 수치이며, 에스티첨단정밀의 경우 에스티이차전지성장투자목적회사의 100%의 자회사로 에스티이차전지성장투자목적회사는 2024년 동사의 연결 대상 종속회사로 편입된 바, 상기 표에 기재된 2023년 합계액의 경우 연결 재무제표상의 매출액과 차이가 있으니 참고하여 주시기 바랍니다. 1) 매출액 세부 추정 근거(의약품 원료) 동사는 글로벌 제약사 등을 최종 고객사로 하여 의약품 생산에 필요한 의약품중간체, 원료의약품(API)를 생산 및 납품하고 있으며, 동사의 미래 매출 실현 가능성에 대한 근거는 다음과 같습니다.우선, 시장조사전문기관인 Nova One Advisor에 따르면 글로벌 의약품 원료 시장 규모는 2024년 기준 약 180조원으로 추산되며, 2023년~2033년 연평균성장률(CAGR)은 7.6%로 지속 성장하여 2033년 기준 349조원의 시장을 형성할 것으로 예상되고 있습니다. 만성질환의 유병률 증가 및 전방시장인 CMO, CDMO 시장의 확대에 따른 수요 견인 효과로 의약품 원료 시장은 지속 성장할 것으로 기대되고 있습니다.또한, 의약품의 특성 상 원료 단계에서부터의 엄격한 품질 관리가 요구되고 있으며, 고객사는 원료 공급 업체 선정 시 "Like GMP"라 하여 GMP 인증을 보유하고 있거나, GMP에 준하는 수준의 공정 관리 역량 보유 여부를 주요 고려 대상으로 판단하고 있으습니다. 동사는 운영중인 설비에 대해 식품의약품안전처로부터 K-GMP 인증을 2016년 최초로 취득 및 현재까지 인증을 유지함으로써 생산 공정에 대한 관리 역량을 입증하였고, 이로 인해 경쟁사 대비 생산 설비 및 품질 관리 분야에서 경쟁우위를 보유하고 있는 것으로 판단됩니다.이와 별도로 고객사에 원료 물질을 납품하기 위해서는 고객사에 의한 별도 감사(Audit)를 수검해야하며, Audit 진행 시 원료 물질 생산을 위한 출발물질부터, 제조, 운반 및 저장 등 관리 전반에 대한 검증이 수반되고 있습니다. 동사는 최근 3개년 간 일본 식품의약품안전처(PMDA) 포함 총 12개의 고객사로부터 관련 Audit를 수검함으로써 K-GMP 인증과 함께 품질 관리 관련 레퍼런스를 지속적으로 확보하여 생산 제품의 대외 신뢰도 제고할 수 있었습니다. 한편, 이와 같은 고객사의 공급사 검증 절차와 함게 동사에서 생산된 원료 물질을 기반으로 최종 의약품 생산 및 최종 의약품에 대한 품질 검증까지 진행됨을 감안할 시, 동사의 과거 사례 기준 관련 감사(Audit) 절차에는 약 1년 내외의 기간이 소요되고 있습니다. 만약 고객사가 원료 물질 공급 업체를 변경하는 경우 상기와 같은 Audit 절차를 신규 공급업체에 적용해야하며, 이는 상당한 기간 및 비용이 소요되는 바, 완제 의약품의 수요량 등에 관한 유의미한 변동이 없는 한 고객사와의 거래가 지속되는 경향이 존재합니다.동시에 의약품은 생활 필수품적 성격으로 인해 통상적으로 경기 민감도가 낮은 것으로 알려져 있으며, 동사가 납품하는 의약품 원료 중 상당부분은 당뇨, 고지혈증 및 역류성식도염 등 만성질환 관련 적응증 완제 의약품의 원료 물질로 고객사와의 장기간 거래 관계를 바탕으로 안정적인 매출을 실현하고 있습니다.동사는 상기와 같이 다양한 고객사로부터 Audit 수검 및 의약품 원료를 납품함으로써 고객사와 영업 관계를 형성해왔으며, 고객사로부터 제시받은 FCST(Forecast, 잠정 수요량) 또는 업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량을 기반으로 제품 생산 및 매출을 지속해오고 있습니다. 동사의 단순 영업 대상 잠재 고객 및 고객사 별 구체적인 견적
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등 요구사항이 존재하지 않은 제품 양산 제안, 일회성 미팅 등에서 확인된 고객사 수요량 등 미래 발주 및 수주 가능성이 낮은 내역은 추정 시 제외하였으며, 고객사 제시 FCST 및 업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량 등을 바탕으로 추 정한 고객사 별 예상 매출액, 추정 근거 및 수주 잔고 내역은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 의약품 원료 (단위: 백만원) 고객사 추정 근거 수주 일자 수주 금액 수주 잔고 2025년 추정 매출액(중립) 고객사 A 주 제품은 당뇨병 치료제 향으로 투입되는 원료 의약품으로 고객사 FCST를 기반으로 매출액을 추정하였으며, 동사는 고객사가 별도 관리하는 협력업체 집단인 '최우선 공급업체'로 선정된 바 있습니다. 또한, 해당 제품은 2014년부터 현재까지 납품이 이어짐에 따라 고객사와 긴밀한 영업 관계가 형성되어 있으며, 해당 원료로 판매되는 완제 의약품은 최종 고객사의 주요 매출 품목이자 만성질환 적응증 제품으로 안정적인 수요를 확보하고 있습니다. 이 외에도 기 매출 이력이 있는 위식도역류질환 치료제 및 기타 만성질환 향 원료 의약품을 포함하여 고객사 FCST를 기반으로 추정하였으며, 제품 별 발주량을 기준으로 낙관적 시나리오와 보수적 시나리오 상 차등을 두어 가정하였습니다. 고객사 B 주 제품은 바이오 의약품 향으로 투입되는 원료 의약품으로 고객사로부터 투자 유치, 공동연구개발 등 고객사와 긴밀한 협업 관계를 유지하고 있습니다. 고객사는 바이오 등 의약품 원료 분야에서 세계적인 경쟁력을 보유하고 있으며, 동사가 납품하는 원료의 최종 고객사는 글로벌 제약사로 안정적인 전방 수요를 확보하고 있습니다. 고객사 FCST 및 예상 고객사 수요량을 기반으로 매출액을 추정하였습니다. 과거 납품 이력이 존재하고 고객사 FCST 기반 추정인 점 등을 감안하여 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 고객사 C 주 제품은 고지혈증 등 만성징환을 적응증으로 하는 완제 의약품 향으로 투입되는 원료 의약품으로 안정적인 전방수요를 확보하고 있으며, 3년 이상 납품을 지속해오고 있는 품목에 해당함에 따라 고객사와 긴밀한 영업 관계를 형성하고 있습니다. 고객사 FCST 및 예상 고객사 수요량을 기반으로 매출액을 추정하였습니다. 과거 납품 이력이 존재하고 고객사 FCST 기반 추정인 점 등을 감안하여 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 고객사 D 타미플루 향으로 투입되는 원료 의약품이며, 3년 이상 납품을 지속해오고 있는 품목에 해당함에 따라 고객사와 긴밀한 영업관계가 형성되어 있습니다. 고객사 FCST를 기반으로 매출액을 추정하였습니다. 관련 원료 의약품 납품을 위한 일본식약처 인허가를 득하였으며, 매출 개시 시점 별 납품 물량에 차등을 두어 낙관적 시나리오에 차등을 두어 가정하였습니다. 고객사 E 간 기능 개선제 향 등으로 투입되는 원료 의약품으로 고객사 FCST 및 예상 고객사 수요량을 기반으로 매출액을 추정하였습니다. 과거 납품 이력이 존재하고 고객사 FCST 기반 추정인 점 등을 감안하여 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 고객사 F 금연보조의약품 향으로 투입되는 원료 의약품으로 예상 고객사 수요량을 기반으로 매출액을 추정하였으 며, 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 고객사 G 화학 합성 영역에서 생산 난이도가 높은 화학 반응을 요구하는 의약품 중간체로, 고객사가 관리하는 관련 공정 반응이 가능한 Pool에 동사가 해당되어 생산 의뢰를 확보하였습니다. 2024년 관련 공정 반응을 통한 제품 납품을 위한 고객사 실사를 성공적으로 마무리하였으며, 고객사에 의한 Audit 통과 및 진입장벽이 높은 합성 반응을 요하는 제품이라는 측면에서 예상 고객사 수요량을 기반으로 추정하였고, 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 합계 출처: 회사 자료
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(사업 특성상 동사 및 고객사의 영업활동에 중요한 영향을 미칠 수 있는 기밀사항 등에 대한 우려가 존재하며, 고객사와의 비밀유지계약에 따라 고객사명은 익명으로 표기하였습니다.) 주1) 수주 잔고는 수주 금액에서 2025년 1분기 매출 실현액을 제외한 수치를 기재하였습니다. 주2) 시나리오 별 의약품 원료 부문의 매출액 추정 내역은 다음과 같습니다. 구분 보수적 시나리오 중립적 시나리오 낙관적 시나리오 2025년 추정 매출액(백만원) 2) 매출액 세부 추정 근거(OLED 소재) 동사는 글로벌 디스플레이 패널 제조 업체 제품을 납품하는 Tier 1 또는 Tier 2 수준의 OLED 소재 업체를 고객사로 하여 OLED 발광층 및 공통층에 투입되는 소재를 생산 및 납품하고 있으며, 과거 의약품 원료 등 생산 과정에서 내재화된 유기화학 소재 합성 분야에 대한 높은 이해도를 바탕으로 OLED 소재 분야에 성공적으로 진출할 수 있었습니다. 동사의 미래 매출 실현 가능성에 대한 근거는 다음과 같습니다. 우선, 시장조사전문기관인 Market Research Future에 따르면 OLED 시장 규모는 2024년 기준 약 43조원으로 추산되며, 2023년~2033년 연평균성장률(CAGR)은 19.8%로 지속 성장하여 2033년 기준 181조원의 시장을 형성할 것으로 예상되고 있습니다. 국내의 경우 글로벌 경쟁력을 갖춘 디스플레이 패널 제조 업체인 LG디스플레이 및 삼성디스플레이를 중심으로 시장이 형성되어 있으며, 기존 전자제품에 대한 OLED의 침투율 증가 및 LCD 대체를 통해 관련 시장은 지속 성장할 것으로 기대되고 있습니다. OLED 소재의 경우 정기적인 전자기기 및 가전 업체의 신제품 출시 등에 따라 제품의 수명주기가 의약품 원료 대비 상대적으로 짧으며, 납품 소재의 디스플레이 패널 공정 탑재 및 검증 등 양산 제품 개발 과정에서 고객사와의 긴밀한 협업이 실시간으로 요구되고 있습니다. 이에 동사는 전 자재료 연구조직 소속의 연구인력들을 바탕으로 고객사 피드백에 대한 대응 업무를 원활히 수행하고 있으며, Tier 1 OLED 소재 업체와는 2022년 비밀유지계약을 기반으로 공동연구 개발 활동을 지속해오고 있습니다. 이를 통해 최근 3년 간 해당 업체와의 다양한 소재에 대한 공동연구개발을 수행하였으며, Tier 1 OLED 소재 업체 및 디스플레이 패널 업체 간 공동연구개발로 국산화에 성공한 OLED 핵심 소재 관련 최신의 레시피를 동사에 독점적으로 기술이전 하였습니다.일반적으로 OLED 소재에 대한 매출은 '고객사에 의한 의뢰 → 공정 개발 → 양산 매출'의 과정을 통해 진행됨을 감안할 때 주요 고객사와의 연구협력 관계 형성은 지속적인 매출 파이프라인 확보 관점에서 중요하며, 핵심 소재 관련 레시피 제공은 고객사의 중요 영업자산에 대한 기밀 사항을 공개하는 것으로 향후 OLED 소재 분야 매출 확대를 위한 고객사와의 긴밀한 협업 관계를 형성하고 있는 것으로 판단됩니다.또한, 고객사는 OLED 소재 관련 품질 관리 및 보안 이슈로 전용 생산 설비 배정을 요구하고 있으며, 이에 따라 동사는 2024년 9월 1차(사무동 및 생산동 일부) 준공된 괴산 소재 OLED 전용 공장 내 반응기 설비를 고객사 별로 배정하고, 승화정제기 및 기타 연구 분석 장비를 도입하여 운영하는 등 고객사의 요구사항을 충족함으로써 협력 관계를 보다 긴밀히 하고 있습니다. 2차(추가 생산동) 최종 준공 시점은 2025년 12월로 반응기 설비 및 승화정체기가 추가 도입됨으로써 설비 가동에 따른 부가 매출 확보가 가능할 것으로 판단됩니다. 이와 더불어 동사는 고객사의 수요량에 기반한 CAPA 증설 전략을 추진하고 있으며, 고객사 임직원의 지속적인 동사 방문을 통한 교류 등 협업 관계를 감안할 시, 향후 고객사의 수요에 기반한 안정적인 매출 실현이 가능할 것으로 예상됩니다. 동사는 상기와 같이 다양한 고객사와 공동연구를 통해 OLED 소재를 개발 및 납품함으로써 고객사와 영업 관계를 형성해왔으며, 고객사로부터 제시받은 FCST(Forecast, 잠정 수요량) 또는
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업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량을 기반으로 제품 생산 및 매출을 지속해오고 있습니다. 한편, OLED 소재의 경우 최종 고객사인 패널 제조사의 수요량 변동 등으로 인해 통상적으로 납품 약 1개월 내외 단위로 발주가 진행되고, 발주부터 제작 및 납품까지의 기간이 짧아 수주 잔고 등을 기반으로 중장기 실적 예측의 불확실성이 의약품 원료 사업 부문 대비 상대적으로 높습니다. 동사의 단순 영업 대상 잠재 고객 및 고객사 별 구체적인 견적 등 요구사항이 존재하지 않은 제품 양산 제안, 일회성 미팅 등에서 확인된 고객사 수요량 등 미래 발주 및 수주 가능성이 낮은 내역은 추정 시 제외하였으며, 고객사 제시 FCST 및 업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량 등을 바탕으로 추정한 고객사 별 예상 매출액, 추정 근거 및 수주 잔고 내역은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) OLED 소재 (단위: 백만원) 고객사 추정 근거 수주 일자 수주 금액 수주 잔고 2025년 추정 매출액(중립) 고객사 H 주 제품은 OLED 효율 개선을 위한 첨가제 및 OLED 발광층 소재로 고객사 FCST를 기반으로 매출액을 추정하였습니다. 동사는 2022년 고객사와 NDA를 체결함으로써 공동연구개발을 지속해오고 있고, 국산화에 성공한 핵심 OLED 소재 관련 최신 레시피를 독점적으로 이전받는 등 고객사의 최우선 협력업체 지위에서 긴밀한 협업 관계를 지속하고 있습니다. 또한, 연구개발 뿐만이 아닌 실질적인 생산을 위한 CAPA 등 설비 증설, Audit의 관점에서도 고객사와 지속적인 교류가 이루어지고 있고, 협의가 진행중인 소재의 대부분은 현재 디스플레이 패널 제조사에서 양산되고 있는 제품에 해당함에 따라 매출의 실현 가능성이 높은 것으로 판단됩니다. 과거 납품 이력이 존재 및 고객사 FCST 기반 추정인 점 등을 감안하여 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 고객사 I 고객사 제시 FCST 및 예상 고객사 수요량을 기반으로 매출액을 추정하였으며, 주 제품은 디스플레이 패널 제조사에서 생산하는 양산품에 5년 이상 탑재되는 OLED 발광층 소재로 안정적인 전방 수요가 확보된 제품입니다. 동사는 해당 소재를 4년 이상 납품함으로써 고객사와 긴밀한 영업 관계를 형성하고 있음에 따라 추후 수요량 확대에 따른 매출 실현이 가능할 것으로 예상되며, 고객사 FSCT 기반 및 예상 고객사 수요량 기반 추정인 점을 감안하여 발주 수량에 차등을 두어 낙관 및 보수적 시나리오를 가정하였습니다. 고객사 J 고객사가 보유한 차세대 OLED 발광층 첨가제 소재 원천기술을 동사에 이전 및 해당 소재를 생산하고 있으며, 이 외에도 소재 리사이클 품목을 취급하여 매출을 실현하고 있습니다. 고객사 FCST를 기반으로 매출액을 추정하였으며, 발주 수량에 차등을 두어 낙관 및 보수적 시나리오를 가정하였습니다. 고객사 H 동사는 중수(D2O) 양산 기술 확보를 위해 자연 상태에서 중수 확보를 위한 연구 활동을 지속해오고 있습니다. 기존 계획에 따라 연구 개발 완료 후, 동사는 수요기관을 상대로 중수 및 중수 리사이클 매출을 실현할 수 있을 것으로 예상됩니다. 2025년 하반기 관련 설비 준공을 예정하고 있고, 해당 매출은 고객사 FSCT 및 예상 고객사 수요량을 기반으로 추정하였으며, 발주 수량에 차등을 두어 낙관 및 보수적 시나리오를 가정하였습니다. 기타 상기 동사가 예상하고 있는 거래 상대방 외에도 동사가 생산하는 품질 경쟁력 등에 근거하여 타 고객사로부터 납품 의뢰가 지속되고 있으며, 이에 별도 수주 잔고를 확보하고 있습니다. 합계 출처: 회사 자료 (사업 특성상 동사 및 고객사의 영업활동에 중요한 영향을 미칠 수 있는 기밀사항 등에 대한 우려가 존재하며, 고객사와의 비밀유지계약에 따라 고객사명은 익명으로 표기하였습니다.) 주1) 수주 잔고는 수주 금액에서 2025년 1분기 매출 실현액을 제외한 수치를 기재하였습니다. 주2) 시나리오
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별 의약품 원료 부문의 매출액 추정 내역은 다음과 같습니다. 구분 보수적 시나리오 중립적 시나리오 낙관적 시나리오 2025년 추정 매출액(백만원) 3) 매출액 세부 추정 근거(OPC, PIM 및 기타) OPC(Organic Photo Conductor, 유기감광체)는 프린터 카트리지의 감광 드럼으로 동사가 설립 이래 꾸준히 취급하고 있는 품목입니다. 과거에는 대부분의 OPC 제품을 동사에서 제조하여 매출을 실현하였으나 최근에 와서는 의약품 원료 및 OLED 소재 부문을 주 사업 분야로 영위함에 따라 제품 일부를 상품으로 전환하여 매출을 실현하고 있습니다. OPC 시장은 현재 중국을 중심으로 시장이 재편되었으며, 동사는 오랜 업력을 바탕으로 기 구축된 영업 네트워크를 활용하여 안정적인 수요처를 확보하고 있습니다.PIM(Polyimide Monomer, 폴리이미드 모노머)은 과거 동사가 개발한 CPI(Colorless Polyimide, 투명 폴리이미드)의 원재료로 폴리이미드 필름은 디스플레이, 인쇄회로기판, 코팅 및 난연 소재 등 다양한 산업 분야에서의 활용도가 높은 소재입니다. 동사는 PIM 관련 원천 기술을 보유하고 있음에 따라 향후 관련 시장 개화에 따른 매출 실현을 목적으로 다양한 수요처를 물색하고 있습니다. 이 외에 동사는 고객사와의 영업 접점 마련 등을 목적으로 고객사의 잠재 수요가 존재하는 품목을 별도 취급하거나 소규모 샘플 대응 등을 통해 제품 및 상품 매출을 실현하고 있습니다. 별 도의 장기 수주 계약이 아닌 고객사의 요청에 의한 단발성 매출 위주로 구성되어있고 매출처가 다수의 고객사로 세분화되어 있기 때문에 중장기 실적 예측의 불확실성이 높으며, 고객사 제시 FCST 및 업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량 등을 바탕으로 추정한 예상 매출액, 추정 근거는 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) OPC, PIM 및 기타 (단위: 백만원) 구분 추정 근거 수주 일자 수주 금액 수주 잔고 2025년 추정 매출액(중립) OPC, PIM 및 기타 업체들로부터 확인한 고객사 FCST 기반및 고객사 예상 수요량을 기반으로 매출을 추정하였습니다. 동사의 주 사업 부문은 의약품 원료 및 OLED 소재 분야로 해당 사업 부문의 추정 매출액을 보수적으로 산정하였으며, 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 출처: 회사 자료 주1) 수주 잔고는 수주 금액에서 2025년 1분기 매출 실현액을 제외한 수치를 기재하였습니다. 주2) 시나리오 별 의약품 원료 부문의 매출액 추정 내역은 다음과 같습니다. 구분 보수적 시나리오 중립적 시나리오 낙관적 시나리오 2025년 추정 매출액(백만원) 4) 매출액 세부 추정 근거(이차전지 소재 및 부품) 동사는 2023년 에스티머티리얼즈 설립을 통해 전해질, 탄소계 음극재 개발 등 이차전지 소재 사업을 영위하고 있고, 동년 에스티첨단정밀 설립 및 주요 고객사의 1차 협력업체였던 공급사의 사업부를 양수함으로써 각형 ESS용 Cap Assembly 생산 등 이차전지 부품 사업을 영위하고 있으며, 미래 매출 실현 가능성에 대한 근거는 다음과 같습니다. 시장 이차전지 ESS 시장은 세계 각국의 에너지 전환 관련 정책 시행, AI 전용 데이터센터 등 신규 수요처 확대, 원가 개선 등으로 성장세가 견인되고 있으며, 이에 시장 규모는 IEA 및 미래에셋증권 리서치센터에 따르면 2023년 83GW에서 2030년 440GW로 연평균(CAGR) 27% 성장할 것으로 기대되고 있습니다. NZE(Net Zero Emissions, 온실가스 배출 제로화) 달성 시에는 2030년 912GW의 시장규모를 달성할 것으로 예상되는 등 이차전지 ESS 시장은 높은 성장 잠재력을 보유하고 있는 것으로 판단됩니다. 이차전지 소재의 경우 기존 삼원계(NCM) 리튬 이온 배터리에서 인산철(LFP) 및 전고체 배터리 등 차세대 배터리에 대한 연구가 다방면으로 진행되고 있고, 배터리 성능 개선 수요에
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따라 탄소나노튜브, 그래핀, 실리콘 등을 기반으로 한 연구도 활발히 진행되고 있으며, 향후 이차전지의 시장 침투율 증대에 따라 관련 소재에 대한 수요도 지속적으로 확보될 것으로 예상됩니다.이차전지 소재 부문의 경우 동사의 화학 합성 역량 및 설비 운용 경험을 바탕으로 사업 포트폴리오 다각화 관점에서 추진하게 되었습니다. 당시 산업계에서는 이차전지 성능 개선을 목적으로 다양한 첨가재 및 소재 개량에 대한 연구가 진행되는 가운데 동사는 탄소계 음극재의 시장의 높은 성장성을 예상하였으며, 해당 소재 개발을 위해서는 전문 연구개발 중심의 조직 구성이 필요하다고 판단되어 자회사인 에스티머티리얼즈 설립을 통해 이차전지 소재 사업을 추진하게 되었습니다.탄소계 음극재 조기 개발 및 시장 선점 효과 극대화를 목적으로 기술 이전 및 탄소계 소재 분야 관련 저명한 연구 성과를 보유한 학계와의 공동연구개발을 바탕으로 신소재 개발에 박차를 가하고 있습니다. 한편, 고객사에 의해 생산된 이차전지 소재의 채택을 위해서는 사업 구조 상 삼성SDI, LG에너지솔루션 등과 같은 이차전지 셀(Cell) 제조사와의 연구개발 및 검증(Qual Test)을 바탕으로 타 소재와의 배합에 따른 이차전지 안정성, 성능 검사 등의 절차가 필수적으로 수반되기 때문에 개발 단계에서부터 고객사와의 긴밀한 협업이 요구되고 있습니다. 이에 에스티머티리얼즈는 연구개발뿐만 아니라 동시에 이차전지에 투입되는 각종 소재 관련 샘플 대응을 통해 이차전지 셀(Cell) 제조사와 관계를 형성하고 있으며, 그 외 기타 화학 소재도 함께 취급함으로써 이차전지 셀(Cell) 제조사에 소재를 공급하는 업체와도 관련 형성을 위한 노력을 기울이고 있습니다.이차전지 부품 사업의 경우 관련 부품 매출을 통해 이차전지 셀(Cell) 제조사와의 직접적인 거래 접점 마련함으로써 향후 이차전지 소재 매출 확대 등의 사업 시너지가 존재할 것으로 판단되어 전략적으로 추진하게 되었습니다. 이에 외부 투자 유치 및 법인 관리를 목적으로 에스티이차전지성장투자목적회사 를 설립하였으며, 에스티첨단정밀을 해당 회사의 자회사로 설립 후 주요 고객사의 협력업체인 태화기업의 사업부를 양수함으로써 이차전지 부품 사업을 영위하게 되었습니다.이차전지 소재와 마찬가지로 이차전지 부품 역시 탑재에 따른 제품의 안정성 및 성능 검증 등이 수반되기에 이차전지 셀(Cell) 제조사와의 긴밀한 협업을 통해서만 최종적으로 납품이 진행될 수 있습니다. 특히 에스티첨단정밀이 취급하고 있는 Cap Assemly 부품은 정밀 레이저 용접이 필요한 기술집약적 부품임과 동시에 이차전지의 폭발을 방지하는 안정장치 성격을 겸하고 있는 부품으로 고객사에 의한 엄격한 품질 검증(Qual Test)이 요구되는 부품입니다. 에스티첨단정밀이 현재 글로벌 경쟁력을 갖추고 있는 셀(Cell) 제조사에 납품하고 있는 제품은 과거 2016년 품질 검증 통과 후 최초 납품되어 현재까지 매출이 지속되고 있는 제품으로 지속적인 수요가 확보되고 있는 품목입니다. 동사는 기 취급하고 있는 품목을 기반으로 제품 고도화를 진행하고 있으며, 향후 신규 매출처 확보에 따른 매출 확대가 가능할 것으로 예상됩니다. 동사는 상기와 같이 이차전지 소재 관련 샘플 대응 및 이차전지 부품 납품을 통해 고객사와 영업 관계를 형성해왔으며, 고객사로부터 제시받은 FCST(Forecast, 잠정 수요량) 또는 업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량을 기반으로 제품 생산 및 매출을 지속해오고 있습니다. 한편, 이차전지 소재의 경우 일반적인 양산품 대비 취급 수량이 소량인 샘플 대응으로 고객사로부터 FCST를 제공받음에도 불구 실제 발주량은 차이가 존재할 수 있으며, 이차전지 부품의 경우 고객사의 제품 규격 변경 및 생산 물량 조정 등으로 실제 FCST에 미치지 못하는 수준의 납품이 이루어질 가능성이 존재합니다. 동사의 단순 영업 대상 잠재 고객 및 고객사 별 구체적인 견적 등 요구사항이 존재하지 않은 제품 양산 제안, 일회성 미팅 등에서 확인된 고객사 수요량 등 미래 발주 및 수주 가능성이
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낮은 내역은 추정 시 제외하였으며, 고객사 제시 FCST 및 업계 동향 등을 통해 파악한 고객사 예상 수요량 등을 바탕으로 추정한 고객사 별 예상 매출액, 추정 근거 및 수주 잔고 내역은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2023년(A) (제19기) 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 이차전지 소재 이차전지 부품 합계 (단위: 백만원) 구분 고객사 추정 근거 수주 일자 수주 금액 수주 잔고 2025년 추정 매출액(중립) 이차전지 소재 고객사 K 이차전지 양극재에 절연 코팅용으로 투입되는 보헤마이트 소재(도전재 혼합물에 절연액으로 투입)로 셀(Cell) 제조사에 납품 업체 등록 및 소재 승인을 완료하고, 현재 고객사 내에서 양산을 위한 준비 절차를 진행중에 있습니다. 하반기부터 소형셀 내 양산 도입 예정이며, 향후 중대형 어플리케이션에 적용될 것으로 예상됩니다. 이차전지의 안전성과 관련된 소재이기 때문에, 고객사의 보다 엄격한 품질 평가가 요구되며, 한번 통과되면 납품처가 잘 바뀌지 않는 경향이 존재합니다. 이에, 고객사에 의한 양산 절차가 착수되면 안정적으로 매출 실현이 가능할 것으로 판단되며, 고객사의 FCST를 기반으로 매출액을 추정하였고, 고객사 FCST 기반 추정인 점을 감안하여 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 이차전지 부품 고객사 K 이차전지의 핵심 안전 부품(Cap Assembly)으로 배터리의 양극 및 음극을 연결하고, 셀 상단부를 밀봉 및 전기적으로 연결하여 이차전지의 전기성능, 수명, 안정성을 결정 짓는 부품입니다. 에스티첨단정밀은 아이티켐에 인수되기 전 2016년부터 고객사에 이차전지 부품 매출을 발생시켰으며, 현재까지 매출이 지속되고 있음에 따라 고객사와 장기간의 영업관계를 구축하고 있습니다. Cap Assembly는 이차전지의 안전성과 직결되는 부품이기 때문에, 새로운 경쟁사의 진입이 어려운 시장이며, 현재 소수의 제조사가 해당 고객사향으로 납품하고 있습니다. 에스티첨단정밀은 고객사의 공장 내에 위치한 만큼 보다 신속한 물량 및 품질 대응이 가능하여 접근성 측면에서 경쟁사 대비 경쟁우위가 존재하는 것으로 판단됩니다. 해당 Cap Assembly 제품은 고객사의 연간 배터리 생산 계획에 따라 안정적으로 매출이 실현될 것으로 예상되며, 고객사의 FCST를 기반으로 매출액을 추정하였 고, 고객사 FCST 기반 추정인 점을 감안하여 낙관 및 보수적 시나리오는 중립적 시나리오와 동일하게 가정하였습니다. 합계 출처: 회사 자료 (사업 특성상 동사 및 고객사의 영업활동에 중요한 영향을 미칠 수 있는 기밀사항 등에 대한 우려가 존재하며, 고객사와의 비밀유지계약에 따라 고객사명은 익명으로 표기하였습니다.) 주1) 수주 잔고는 수주 금액에서 2025년 1분기 매출 실현액을 제외한 수치를 기재하였습니다. 주2) 매출액의 경우 내부거래 효과를 반영하여 작성한 수치입니다. 주3) 시나리오 별 의약품 원료 부문의 매출액 추정 내역은 다음과 같습니다. 구분 보수적 시나리오 중립적 시나리오 낙관적 시나리오 2025년 추정 매출액(백만원) (나) 매출원가 동사 및 연결대상 종속회사의 매출원가 추정 내역은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 아이티켐 원재료비 노무비 기타제조경비 매출원가 소계(매출액 대비 비율) 에스티머티리얼즈 원재료비 노무비 기타제조경비 매출원가 소계(매출액 대비 비율) 에스티첨단정밀 원재료비 노무비 기타제조경비 매출원가 소계(매출액 대비 비율) 내부거래 효과 매출원가 합계 주1) 에스티첨단정밀은 에스티이차전지성장투자목적회사의 100% 자회사이며, 에스티이차전지성장투자목적회사는 자회사 지배 목적으로 설립된 법인으로 별도 영위중인 사업이 없으며, 이에 연결 관점에서 인식할 매출원가에 대한 해당사항이 존재하지 않습니다. 동사의 2025년 추정 매출액 대비 매출원가 비율은 2024년 대비 1.9%p 소폭 감소하여 2024년과 유사한 수준으로 유지될 것으로 예상되며, OLED 소재
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전용 괴산 신공장 증설에 따른 공장 운영 효율성 제고 및 고부가가치 OLED 소재 매출 비중 확대 등이 하락 요인으로 작용하는 것을 가정하였습니다. 에스티머티리얼즈의 경우 2024년 상품 중심의 매출 구조에서 2025년 전자재료 관련 제품 중심의 매출 구조 전환을 예상함에 따라 원가율이 개선될 것으로 예상되며, 에스티첨단정밀의 경우 2024년 엔지니어링 컨설팅 설비 매출 실현 등으로 인해 낮았던 매출원가율이 2025년 Cap 부품 중심의 매출 실현으로 매출원가율이 일부 상승할 것으로 예상됩니다. 직접재료비인 원재료비의 경우 동사는 과거 2개 사업연도(2023년 및 2024년) 매출액 대비 원재료비 비율을 산정하여 2025년 원재료비 추정에 적용하였으며, 연결대상 종속회사는 2025년 매출 실현을 예상하고 있는 품목 별 원가 특성에 근거하여 예상 비용을 추정하였습니다.노무비의 경우 동사는 괴산 공장 2차 준공 예정 등을 감안하여 내부 인력 계획을 기반으로 추정하였으며, 연결대상 종속회사는 역시 내부 인력 계획을 기반으로 2025년예상 비용을 추정하였습니다. [아이티켐 인력계획 및 노무비 추정] (단위: 명, 백만원) 구분 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 아이티켐 제조 인력 노무비 소계 에스티머티리얼즈 제조 인력 노무비 소계 에스티첨단정밀 제조 인력 노무비 소계 노무비 합계(연결) 기타제조경비의 경우 동사 및 연결대상 종속회사는 과거 매출액 대비 기타제조경비를 산정하여 추정에 적용하였으며, 기타제조경비 중 감가상각비의 경우 공장 준공 등에 따른 신규 자산 취득을 감안하여 2025년 예상 비용을 추정하였습니다. [감가상각 대상 현재 보유 및 향후 취득 예정 자산 내역] (단위: 백만원) 구분 2024년(A) 기준 보유 자산 2025년(F) 기준 신규 취득 예정 자산 아이티켐 건물 시설 및 기계장치 기타 상각대상 자산 에스티머티리얼즈 건물 시설 및 기계장치 기타 상각대상 자산 에스티첨단정밀 건물 시설 및 기계장치 기타 상각대상 자산 주1) 2024년 보유 자산의 경우 장부가액을 기준으로 작성하였습니다. [감가상각비 추정 내역] (단위: 백만원) 구분 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 아이티켐 건물 매출원가 판매비와 관리비 시설 및 기계장치 매출원가 판매비와 관리비 기타 상각 대상 자산 매출원가 판매비와 관리비 에스티머티리얼즈 건물 매출원가 판매비와 관리비 시설 및 기계장치 매출원가 판매비와 관리비 기타 상각 대상 자산 매출원가 판매비와 관리비 에스티첨단정밀 건물 매출원가 판매비와 관리비 시설 및 기계장치 매출원가 판매비와 관리비 기타 상각 대상 자산 매출원가 판매비와 관리비 감가상각비 합계(연결) 매출원가 판매비와 관리비 (다) 판매비와 관리비 동사는 과거 발생한 각 비용 항목별 금액을 기준으로 2025년 추정되는 판매비와 관리비를 추정하였습니다. (단위: 백만원) 구분 2024년(A) (제20기) 2025년(F) (추정 1기) 아이티켐 인건비 기타 판관비 감가상각비 판관비소계(매출액 대비 비율) 에스티머티리얼즈 인건비 기타 판관비 감가상각비 판관비소계 (매출액 대비 비율) 에스티첨단정밀 인건비 기타 판관비 감가상각비 판관비소계 (매출액 대비 비율) 판매비와 관리비 합계 주1) 에스티첨단정밀은 에스티이차전지성장투자목적회사의 100% 자회사이며, 에스티이차전지성장투자목적회사는 자회사 지배 목적으로 설립된 법인으로 별도 영위중인 사업이 없으며, 이에 연결 관점에서 인식할 판관비(회계기장비용 등 약 3백만원)를 에스티첨단정밀의 기타 판관비에 포함하여 기재하였습니다. 1) 인건비 동사 및 연결종속회사는 내부 경영 관리 목적상의 임금 상승률 5.0%와 인력 운영 계획에 따라 인건비를 추정하였습니다. 타 인건비 항목(퇴직급여 및 복리후생비)의 경우 급여 총액 대비 발생하는 비율을 과거 데이터를 기반으로 산정하여 추정하였습니다. 동사는 인력 운영에 영향을 받는 변동비적 성격의 여비교통비 및 경상연구개발비의 경우 내부 인력 운영 및 물가상승률을 반영하여 추정하였으며, 연결 대상
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종속회사의 경우 운영 규모 및 현황을 감안하여 고정비로 분류 및 예상 비용을 추정하였습니다. 주식보상비용의 경우 주식매수선택권의 행사가액과 공정가치의 차액을 기간에 안분하여 발생 비용을 추정하였으며, 연결종속회사의 경우 별도 부여된 주식매수선택권이 없으므로 관련 비용에 대한 해당 사항이 존재하지 않습니다. [판매관리비 중 인건비 추정 내역] (단위: 백만원) 구분 2024년(A)(제20기) 2025년(F)(추정1기) 아이티켐 판관비 해당 인력 48명 51명 인건비(급여, 퇴직급여 및 복리후생비) 인건비성 비용(여비교통비 및 경상연구개발비) 주식보상비 소계 에스티머티리얼즈 판관비 해당 인력 5명 3명 급여(퇴직급여 및 복리후생비 포함) 소계 에스티첨단정밀 판관비 해당 인력 6명 4명 급여(퇴직급여 및 복리후생비 포함) 소계 인건비 합계(연결) 주1) 기타 가정 구분 2025년(F)(추정1기) 임금상승률(%) 물가상승률(%) 출처: 회사 자료 및 KDI 2) 기타 판관비 동사는 인건비 및 감가상각비를 제외 한 기타 판관비를 경상적 비용 해당 여부와 변동비적 및 고정비적 성격을 감안하여 추정하였습니다. 변동비의 경우 매출액의 변동 및 물가상승률을 기반으로 추정하였고, 고정비의 경우 과거 발생 비용에 근거하여 물가상승률을 기반으로 추정하였습니다. 연결 대상 종속회사의 경우 운영 규모를 감안하여 인건비 및 감가상각비를 제외한 기타 판관비를 고정비적 성격으로 구분 및 경상적 비용 해당 여부와 과거 발생 비용 등에 근거하여 물가상승률을 기반으로 추정하였습니다. [연도별 판매관리비 중 변동비 추정 내역] (단위: 백만원) 구분 2024년(A)(제20기) 2025년(F)(추정1기) 아이티켐 기타 판관비 에스티머티리얼즈 기타 판관비 에스티첨단정밀 기타 판관비 기타 판관비 합계(연결) 주1) 기타 가정 구분 2025년(F)(추정1기) 물가상승률(%) 출처: KDI 주2) 아이티켐의 기타 판관비(변동) 중 지급수수료의 경우 2024년 기업공개 준비 과정에서 소요된 일회성(비경상적) 비용 등을 제외하고 2025년 예상 비용을 추정하였습니다. 주3) 에스티첨단정밀은 에스티이차전지성장투자목적회사의 100% 자회사이며, 에스티이차전지성장투자목적회사는 자회사 지배 목적으로 설립된 법인으로 별도 영위중인 사업이 없으며, 이에 연결 관점에서 인식할 판관비(회계기장비용 등 약 3백만원)를 에스티첨단정밀의 기타 판관비에 포함하여 기재하였습니다. 3) 감가상각비 감가상각비의 경우 공장 준공 등에 따른 신규 자신 취득을 감안하여 2025년 예상 비용을 추정하였으며, 구체적인 사항은 제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 1. 공모가격에 대한 의견 - 마. 추정 EBITDA 산정 내역 - (나) 매출원가 상 관련 내용이 기재되어 있으니 참고하여 주시기 바랍니다. 바. 기상장기업과의 비교참고 정보 대표주관회사인 KB증권(주)는 (주)아이티켐의 지분증권 평가를 위하여 산업 및 재무 유사성, 사업 유사성 및 일반 유사성의 검토 등을 통해 총 4개사를 (주)아이티켐의 기업가치 산정을 위한 최종 비교기업으로 선정하였습니다. 하지만, 최종 선정된 비교기업들은 (주)아이티켐과 일정 수준의 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 경영전략 등에서 차이가 존재합니다. 투자자들께서는 비교기업 현황, 참고 정보 등을 기반으로 투자의사 결정을 하는 경우 이와 같은 차이 사항에 유의하시기 바랍니다. 한편, 유사회사로 선정된 기업 중 레이크머티리얼즈, 켐트로스, 폴라리스AI파마의 경우 분기보고서 발행 시 외부감사인의 검토의견 기재의무가 없는 법인입니다. 따라서 유사기업의 재무정보 신뢰성 수준은 1분기 검토의견을 받은 (주)아이티켐과 차이가 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다. 동사의 희망공모가액은 선정 유사회사의 기준 주가를 특정 시점에서 적용하였기에 향후 발생할 수 있는 유사회사의 주가 변동에 따라서 동사의 주당 평가가액도 변동될 수 있습니다. 유사회사의 기준 주가가 향후 예상 경영성과에 대한 기대감을 반영하고 있을
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가능성 등을 고려하면, 동사의 주당 평가가액은 유사회사의 과거 경영실적을 활용하고 있다는 측면에서 평가방법으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다.또한, 동사의 주당 평가가액은 비교기업들의 2025년 1분기 기준 LTM을 기준으로 산출한 상대적 성격의 비교가치로서 동사의 기업가치를 평가함에 있어 절대성을 내포하고 있는 것은 아니며, 비교대상회사의 기준주가를 특정시점에서 산정하였으므로 향후 발생할 수 있는 비교대상회사의 주가변동에 의하여 동사의 주당 평가가액도 변화할 수 있습니다. 따라서 유사기업의 기준주가가 미래 예상 손익에 대한 기대감을 반영하고 있을 가능성을 고려한다면 비교평가방법은 평가모형으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다. 비교기업의 주요 사업 및 재무현황은 금융감독원 전자공시시스템(http://dart.fss.or.kr)에 공시된 각 사의 공시자료 등을 참조하여 작성하였으 며, 최종 유사기업의 사업 현황은 아래와 같습니다. (1) 비교기업의 사업현황 (가) ㈜에스티팜 에스티팜은 1983년에 삼천리제약으로 설립되어 2010년 동아쏘시오 그룹에 편입된 원료의약품 전문기업으로, 2016년 코스닥시장에 상장하였습니다. 과거 저분자 합성 의약품(API) 제조 경험을 바탕으로 최근에는 올리고뉴클레오타이드 등 첨단 신약 원료의약품 CDMO 사업에 주력하고 있습니다. 동사는 글로벌 제약사들의 신약 개발 단계에서 필요한 원료의약품을 위탁 개발 및 생산(CDMO)하고 있으며, 특히 RNA 치료제용 올리고핵산 원료 분야에서 세계적인 경쟁력을 보유하고 있습니다. 2022년부터 mRNA 백신 등의 원료 제조를 시작하여 사업 포트폴리오를 확장하였고, 글로벌 최대 규모의 올리고핵산 치료제 생산능력을 확보하기 위해 설비 증설을 지속적으로 진행해왔습니다. 구체적으로 에스티팜의 사업은 신약(바이오) 원료의약품과 제네릭 원료의약품 생산으로 구분됩니다. 신약(바이오) 원료의약품 부문에서는 올리고핵산 및 저분자 API를 개발 및 생산하여 글로벌 제약사에 공급하고 있습니다. 특히 올리고뉴클레오타이드는 고지혈증, B형 간염 등 혁신 RNA치료제의 주 원료임과 동시에 수요가 급증하는 분야로, 동사는 시장의 수요에 대응할 목적으로 설비 투자를 지속적으로 수행하였습니다. 이와 더불어 제네릭 부문에서는 결핵, 당뇨 등 특허가 만료된 만성질환 치료제 등의 제네릭 의약품의 원료를 제조 및 판매하고 있으며, 사업부문 별 매출액 추이는 다음과 같습니다. (단위 : 백만원, %) 매출유형 품 목 2025년 1분기 2024년 2023년 2022년 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 제품 신약API 제네릭API 기타 상품 용역 수수료 기타 매출총계 출처: DART(전자공시) 동사가 취급하는 의약품 원료 품목은 ㈜아이티켐과 일부 차이가 존재하나 고객사의 요구에 부합하는 맞춤형 의약품 원료 공급 등 양산 공정 개발과 관련된 위탁 개발 및 생산(CDMO) 역량을 보유하고 있다는 점에서 유사성이 존재한다고 판단하였습니다. 한편, 동사의 경우 신약 개발 및 비임상 CRO 사업 등 현재 ㈜아이티켐이 수행하고 있지 않은 사업을 영위하고 있기 때문에 동사와의 사업적 유사성이 모든 측면에서 일치하지 않을 수 있습니다. (나) ㈜레이크머티리얼즈 레이크머티리얼즈는 초고순도 유기금속 화합물을 제조하는 소재 전문기업으로, 반도체 및 디스플레이 산업에서 사용되는 소재와 석유화학 촉매, 이차전지 소재 등을 생산하고 있습니다. 2010년에 설립되어 2019년 코스닥에 상장하였으며, 내재화된 화학 합성 역량을 바탕으로 반도체 소재, 태양광 소재, 디스플레이 소재, 이차전지 소재 등 5개 분야에 걸친 다변화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있습니다. 동사는 자체적인 연구 개발을 통해 반도체, 디스플레이, 태양광 등 산업 분야에 다방면으로 활용되는 알류미늄 계열 금속 소재(TMA) 국산화에 성공함으로써 기존에 해외 수입에 의존하고 있던 국내 수요의 일부를 충당하고 있습니다. 또한, 신소재 및 양산 공정 개발을 수행하고 고객사에 의한 제품 품질 검증 등을 지속함으로써 사업
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개진을 통해 제품 경쟁력을 유지하고 있는 것으로 판단됩니다. 반도체 및 디스플레이 소재 등의 경우 업황 등 산업 사이클의 변화에 따라 사업 부문 별 매출 변동성이 존재하나, 다각화된 사업 분야를 바탕으로 안정적인 사업 포트폴리오를 구축하고 있는 것으로 판단됩니다. 사업부문 별 매출액 추이는 다음과 같습니다. (단위 : 백만원, %) 제품 구분 2025년 1분기 2024년 2023년 2022년 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 반도체 소재 Solar 소재 LED 소재 석유화학촉매 소계 기타 매출총계 출처: DART(전자공시) 동사가 취급하는 주 사업 품목 및 매출처는 ㈜아이티켐과 차이가 존재하나, 화학 소재 합성 기술 플랫폼을 바탕으로 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있다는 점에서 유사성이 존재한다고 판단하였습니다. 한편, 동사의 경우 반도체 소재 부문을 중심으로 디스플레이, 태양광 등의 사업 다각화를 이룬 반면 ㈜아이티켐은 의약품 원료를 중심으로 디스플레이, 이차전지 소재로의 사업 다각화를 이루고 있기 때문에 동사와의 사업적 유사성이 모든 측면에서 일치하지 않을 수 있습니다. (다) ㈜켐트로스 켐트로스는 반도체 및 디스플레이 소재, 이차전지 소재 및 의약품 원료 소재 등을 제조하는 종합 화학 소재 기업입니다. 2006년 설립되어 화학 소재 합성 분야 R 주력해왔으며, 2015년 코스닥시장에 상장하였습니다. 동사는 크게 첨단소재사업부와 융합소재사업부로 조직되어 있으며, 첨단소재사업부는 이차전지용 전해액 첨가제, 반도체 및 디스플레이용 소재, 의약품 원료 등의 사업을 담당하며, 융합소재사업부는 산업용 고분자 접착제 등을 생산하고 있습니다. 사업 초기부터 유기 화학 합성 기술을 기반으로 고객 맞춤형 제품 생산을 지속해 왔으며, 2010년에는 ㈜삼풍제약을 인수합병 함으로써 생산 설비를 갖춘 화학 합성 전문 회사로 거듭날 수 있었습니다. 내재화된 연구 개발 역량을 바탕으로 다수의 국책과제에 참여하며, 핵심 소재에 대한 기술 개발 및 국산화를 지속적으로 추진하고 있습니다. 사업 포트폴리오 측면에서는 반도체, 이차전지, 디스플레이, 의약품 원료 등으로 사업 영역이 다각화되어 있으며, 사업부문 별 매출액 추이는 다음과 같습니다. (단위 : 백만원, %) 제품군 제품군 품목 2025년도 1분기 2024년도 2023년도 2022년도 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 첨단소재사업부 IT소재 2차전지 전해액 첨가제 디스플레이 반도체공정 기능성첨가제/기타 의약소재 원료의약품 의약중간체 융합소재사업부 고분자접착소재 건축용 광학용 스피커용 부품고정용/실리콘 기능성/기타 상품 매출총계 출처: DART(전자공시) 동사가 취급하는 주 사업 품목 및 매출처는 ㈜아이티켐과 차이가 존재하나, 화학 소재 합성 기술 플랫폼을 바탕으로 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있다는 점에서 유사성이 존재한다고 판단하였습니다. 한편, 동사의 경우 건축용, 광학용, 스피커용 등 다양한 사업 분야에 활용되는 고분자 접착 소재와 함께 반도체, 이차전지, 디스플레이 소재 등으로 사업 다각화를 이룬 반면 ㈜아이티켐은 의약품 원료를 중심으로 디스플레이, 이차전지 소재로의 사업 다각화를 이루고 있기 때문에 동사와의 사업적 유사성이 모든 측면에서 일치하지 않을 수 있습니다. (라) ㈜폴라리스AI파마 폴라리스AI파마는 원료의약품(API)을 전문적으로 생산하는 기업으로, 1999년 설립되어 2011년 코스닥시장에 상장되었습니다. 오랜 기간 축적한 유기 합성 기술을 바탕으로 소화성궤양용제, 당뇨병용제 등 만성질환 향 제품부터 해열, 진통, 소염제 향 제품 등 60여 종의 다양한 원료의약품에 대한 양산 공정을 개발하여 국내외 제약사에 공급하고 있으며, c-GMP 수준의 생산설비를 바탕으로 높은 수준의 제품 품질 경쟁력을 유지해오고 있습니다. 또한, 단순 위탁생산(CMO)를 넘어 개발과 생산을 포함하는 CDMO 사업으로의 다각화를 추진중에 있으며, 자체적인 연구를 통해 혈전치료제, 경구용 항응고제, 근이완제 등 제네릭 의약품 원료를 개발하고 품질
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검증 및 고객사 탐색, 시장 진출을 통한 외형 성장을 모색하고 있습니다. 사업부문 별 매출액 추이는 다음과 같습니다. (단위: 백만원, %) 사업부문 매출유형 약효군 2025년 1분기 2024년 2023년 2022년 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 제품매출 소화성궤양용제 제품매출 당뇨병용제 제품매출 기타의 중추신경용제 제품매출 무기질제제, 기타의 비타민제 제품매출 진경제 제품매출 해열ㆍ진통ㆍ소염제 제품매출 기 타 매출총계 출처: DART(전자공시) 동사는 의약품 원료 생산 및 판매를 주 사업으로 영위하고 있고, 위탁 개발/생산(CDMO) 역량을 보유하고 있다는 점에서 ㈜아이티켐과 유사성이 존재한다고 판단하였습니다. 한편, 동사의 경우 사업 분야가 의약품 원료에만 한정되어 있으며, 동사가 취급하는 주요 품목 및 고객사는 ㈜아이티켐과 차이가 존재하기 때문에 동사와의 사업적 유사성이 모든 측면에서 일치하지 않을 수 있습니다. (2) 유사기업의 주요 재무현황 [유사기업의 2024년 주요 재무현황] (단위: 백만원) 구분 아이티켐 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 회계기준 K-IFRS 연결 K-IFRS 연결 K-IFRS 연결 K-IFRS 별도 K-IFRS 별도 유동자산 비유동자산 자산총계 유동부채 비유동부채 부채총계 자본금 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 출처: DART(전자공시) 주1) 연결재무제표 작성 법인의 경우 연결재무제표 수치를 기준으로 기재하였습니다. 주2) 연결재무제표의 경우 당기순이익은 지배주주귀속 당기순이익을 기재하였습니다. [유사기업의 2025년 1분기 주요 재무현황] (단위: 백만원) 구분 아이티켐 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 회계기준 K-IFRS 연결 K-IFRS 연결 K-IFRS 연결 K-IFRS 별도 K-IFRS 별도 유동자산 비유동자산 자산총계 유동부채 비유동부채 부채총계 자본금 자본총계 매출액 영업이익 당기순이익 출처: DART(전자공시) 주1) 연결재무제표 작성 법인의 경우 연결재무제표 수치를 기준으로 기재하였습니다. 주2) 연결재무제표의 경우 당기순이익은 지배주주귀속 당기순이익을 기재하였습니다. (3) 유사기업의 주요 재무비율 [유사기업의 2024년 주요 재무비율] 구 분 비 율 아이티켐 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 성장성(%) 매출액 증가율 영업이익 증가율 당기순이익 증가율 총자산 증가율 활동성(회) 총자산 회전율 재고자산 회전율 매출채권 회전율 수익성(%) 매출액 영업이익율 매출액 순이익율 총자산 순이익율 자기자본 순이익율 안정성(%) 유동비율 부채비율 차입금의존도 출처: DART(전자공시) 주1) 연결재무제표 작성 법인의 경우 연결재무제표 수치를 기준으로 기재하였습니다. 주2) 연결재무제표의 경우 당기순이익은 지배주주귀속 당기순이익을 기재하였습니다. [유사기업의 2025년 1분기 주요 재무비율] 구 분 비 율 아이티켐 에스티팜 레이크머티리얼즈 켐트로스 폴라리스AI파마 성장성(%) 매출액 증가율 영업이익 증가율 당기순이익 증가율 총자산 증가율 활동성(회) 총자산 회전율 재고자산 회전율 매출채권 회전율 수익성(%) 매출액 영업이익율 매출액 순이익율 총자산 순이익율 자기자본 순이익율 안정성(%) 유동비율 부채비율 차입금의존도 출처: DART(전자공시) 주1) 연결재무제표 작성 법인의 경우 연결재무제표 수치를 기준으로 기재하였습니다. 주2) 연결재무제표의 경우 당기순이익은 지배주주귀속 당기순이익을 기재하였습니다. 주3) 재무비율 산정 시 손익계산서 항목의 경우 2025년 1분기 수치를 연환산하여 산출하였습니다. 【 재무비율 산정방법 】 구 분 산 식 설 명 [안정성 비율] 유동비율 당기말 유동자산 ──────── ×100당기말 유동부채 유동비율은 유동부채에 대한 유동자산의 비율, 즉 단기채무에 충당할 수 있는 유동성 자산이 얼마나 되는가를 나타내는 비율로서, 여신취급시 수신자의 단기지급능력을 판단하는 대표적인 지표로 이용되어 은행가비율(Banker's ratio)이라고도= 합니다. 이 비율이 높을수록 기업의