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신규상장 심사요건을 구비하였기에 다음의 조건으로 승인함 - 다 음 - □ 사후 이행사항 - 청구법인은 상장규정 제27조에서 정하는 신규상장신청일(모집 또는 매출의 주금납입기일)까지 상장규정 제28조제1항제1호(주식의 분산)의 요건을 구비하여야 함 - 만약 청구법인이 신규상장 신청일에 코스닥시장상장규정 제2조 제1항제38호에서 정하는 벤처기업에 해당하지 않게 되는 경우에는 동 규정 제28조의 벤처기업 요건이 적용되지 아니하고 일반기업 상장요건을 구비하여야 함 2. 상장예비심사결과의 효력 불인정 □ 청구법인이 코스닥시장상장규정 제8조제1항에서 정하는 다음 각 호의 사유에 해당되어, 상장예비심사결과에 중대한 영향을 미친다고 한국거래소(이하 "거래소"라 한다)가 판단하는 경우, 시장위원회의 심의?의결을 거쳐 상장예비심사 결과의 효력을 인정하지 않을 수 있음 1) 상장규정 제5조제2호에서 정하는 경영상 중대한 사실(발행한 어음이나 수표의 부도, 합병, 소송의 제기, 영업활동의 중지, 주요자산의 변동 등)이 발생한 경우 2) 상장예비심사신청서 또는 첨부서류를 거짓으로 기재하거나 중요한 사항을 빠뜨린 사실이 확인된 경우 3) 상장규정 제6조제3항 전단에 따른 재무서류에 대한 재무제표 감리 결과 증권선물위원회가 증권 발행제한, 검찰 고발, 검찰통보 또는 과징금 부과 조치(금융위원회의 과징금 부과조치를 포함)를 의결한 사실이 확인된 경우 4) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제122조에 따른 정정신고서의 정정내용이 중요한 경우 5) 상장예비심사 결과를 통보받은 날부터 6개월 이내에 상장신청서를 제출하지 않은 경우. 다만, 해당 법인이 코스닥시장의 상황 급변 등 불가피한 사유로 상장신청서 제출기한 연장을 신청하여 거래소가 승인하는 경우에는 6개월 이내에서 제출기한을 연장할 수 있음 6) 상장을 신청할 때 제출한 재무내용 등이 상장예비심사신청 시에 제출한 내용 등과 현저하게 다르거나 중대한 변경이 발견된 경우 7) 그 밖에 상장예비심사 결과에 중대한 영향을 미치는 것으로 상장규정시행세칙 제13조에서 정하는 경우 □ 코스닥시장상장규정 제6조제3항 전단에 따른 재무서류(최근 사업연도의 개별·연결재무제표 및 그에 대한 감사인의 감사보고서 등)에 대한 재무제표 감리 결과 증권선물위원회가 상장신청인에 대하여 임원(상법 제408조의2에 따른 집행임원을 포함)의 해임·면직 권고, 임원의 직무정지 또는 감사인 지정조치를 의결한 사실이 확인된 경우, 거래소는 상장 심사요건에 따라 심사하여 심사의 효력이 불인정되어야 한다고 판단되는 때에는 시장위원회의 심의·의결을 거쳐 상장예비심사 결과의 효력을 인정하지 않을 수 있음 3. 기타 신규상장에 필요한 사항 □ 상장신청인은 코스닥시장상장규정 제5조에서 정하는 다음 각 호의 사유가 발생한 때에는 상장주선인을 통하여 거래소에 신고하여야 함 1) 증권에 관한 사항에 대한 이사회나 주주총회의 결의 2) 발행한 어음이나 수표의 부도, 합병(상법 제522조, 제527조의2, 제527조의3에 따른 합병을 말함), 소송의 제기, 영업활동의 중지, 주요자산의 변동 등 경영상 중대한 사실 3) 모집 또는 매출의 신고. 이 경우 투자설명서(예비투자설명서 포함)와 그 기재내용의 정정사항을 포함하여 제출하여야 함 4) 상장신청인이 국내기업이고, 당해 사업연도 반기종료 후 45일이 경과한 경우, 반기재무제표와 그에 대한 감사인의 검토보고서 5) 최근 사업연도의 결산 승인을 위한 주주총회 개최(상법 제449조의2제1항에 따라 이사회결의로 재무제표를 승인하는 경우에는 이사회의 개최). 이 경우 최근 사업연도의 재무제표와 그에 대한 감사인의 감사보고서를 같이 제출하여야 함 하. 공모자금의 사용내역 관련 위험 당사는 금번 공모를 통해 조달한 자금에서 발행제비용을 차감한 순수입금의 사용계획을 결정함에 있어 상당한 재량권을 보유하고 있으며, 투자자가 당사의 결정사항에 동의하지 않는 목적으로 사용할 수 있습니다. 또한, 당사의 자금 사용 계획에 따른 자금의 지출 규모와 시기는 사업환경의 변화, 고객과의 거래관계의 형성, 유지, 변경 및
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단절, 그리고 예상하지 못한 자금 수요 등에 따라 변경될 수 있습니다. 금번 공모를 통해 당사가 수령하게 될 공모 자금은 공모가 하단 기준 32,212백만원(인수수수료 및 기타 발행비용을 제외한 순수입금) 으로 예상됩니다. 당사 경영진은 금번 공모를 통해 조달한 공모자금을 투자자가 동의하지 않을 수 있는 또는 당사 주주에게 유리한 수익이 발생하지 않는 방식으로 사용할 수 있습니다.당사는 해당 공모자금을 생산시설 확대 등의 설비 투자, 사업영역 확대를 위한 해외법인 설입, 대출 상환 등을 통한 재무구조 개선, 연구개발 투자 및 국내외 마케팅 등 당사의 기반사업을 강화할 용도로 사용할 계획이며, 상세 내역은「Ⅴ. 자금의 사용목적」을 참고 하시기 바랍니다. 당사 경영진은 금번 공모를 통해 수령한 공모자금을 실제로 집행함에 있어 재량권을 보유하며, 이를 특정 용도로 사용하고자 하는 당사 경영진의 판단을 투자자가 신뢰하고 투자금을 당사 경영진에게 위탁하는 것임을 유의하시기 바랍니다. 거.상장주선인의 주식 취득 관련 사항「코스닥시장 상장규정」에 의해 상장주선인이 별도로 58,500주(공모가 하단 기준)를 취득하게 됩니다. 이에 따라 공모 이외의 주식 수 증가로 인해 주식가치가 희석될 수 있습니다. 한편, 금번 공모 시 청약 미달이 발생하여 이를 상장주선인이 인수하게 될 경우 상장주선인이 추가로 취득하는 주식의 수는 감소할 수 있습니다. 「코스닥시장 상장규정」 제13조제5항제1호에 의거하여 상장주선인은 모집ㆍ매출하는 주식의 100분의 3에 해당하는 수량(취득금액이 10억원을 초과하는 경우에는 10억원에 해당하는 수량)인 58,500주(공모가 하단 기준)를 추가로 인수하게 되며, 상장규정에 따른 상장주선인의 의무 취득분은 상장 후 3개월간 계속보유하여야 합니다. [상장 전ㆍ후 주식수] (단위: 주) 구분 주식 종류 상장 전 상장 후 주식수 비율 주식수 비율 공모전 주식수 보통주 신주모집 주식수 보통주 상장주선인의 의무 취득분 보통주 합계 보통주 주1) 상장 후 비율은 공모가 하단을 기준으로한 상장주선인의 의무 취득분 58,500주 및 공모 후 총발행주식수인 11,039,347주를 기준으로 산정하였습니다. 「코스닥시장 상장규정」 시행세칙 제15조제4항에 따르면 모집ㆍ매출한 주권의 일부를 취득하는 자가 없는 때에 그 나머지를 상장주선인이 취득하는 경우에는 그 취득수량을 포함하도록 되어 있습니다. 따라서, 금번 공모 물량 중 청약 미달이 발생하여 이를 상장주선인이 인수하게 될 경우 상장주선인이 추가로 취득하는 증권의 수량이 58,500주 보다 감소할 수 있습니다. 너. 수요예측 경쟁률에 관한 주의사항 당사의 수요예측 예정일은 2025년 7월 24일(목) ~ 2025년 7월 30일(수)입니다. 수요예측에 참여한 기관투자자들은 가격확정 후 실투자 여부를 결정하여 청약 예정일인 2025년 08월 05일(화) ~ 2025년 08월 06일(수)에 일반 투자자와 함께 청약을 실시하게 됩니다. 따라서 청약일 전에 발표되는 수요예측 경쟁률이 기관투자자의 실제 투자 수요를 보여주는 지표는 아니오니, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하여 주시기 바랍니다. 당사의 수요예측 예정일은 2025년 7월 24일(목) ~ 2025년 7월 30일(수)입니다. 수요예측에 참여한 기관투자자들은 가격확정 후 실투자 여부를 결정하여 청약 예정일인 2025년 08월 05일(화) ~ 2025년 08월 06일(수)에 일반 투자자와 함께 청약을 실시하게 됩니다. 따라서 청약일 전에 발표되는 수요예측 경쟁률이 기관투자자의 실제 투자 수요를 보여주는 지표는 아니오니, 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하여 주시기 바랍니다. 더. 지배주주와 투자자와의 이해상충 위험 본 공모 후 최대주주인 심운섭을 포함한 최대주주등은 보통주 3,175,690주(공모가 하단기준 상장예정주식수의 28.8%)를 보유 하게 됩니다. 지배주주는 이사의 선임을 비롯한 당사 주주총회에 상정되는 대부분의 사안을 결정할 때 상당한 영향력을 행사 할 수 있을 것으로 판단됩니다. 또한, 지배주주는 정관
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변경 요구, 합병 제안, 자산 매각 제안, 또는 기타 주요 거래 등에 대한 투표 결과를 통제하거나 주요한 영향력을 행사할 수 있어 당사 지배주주의 이해관계와 투자자의 이해관계는 상충될 수 있습니다. 이러한 이해상충은 당사에 대한 투자자나 다른 주주들의 이해관계에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 본 공모 후 최대주주인 심운섭을 포함한 최대주주등은 보통주 3,175,690주( 공모가 하단기준 총발행주식수의 28.8%)를 보유하게 됩니다. 따라서, 지배주주는 이사의 선임을 비롯한 당사 주주총회에 상정되는 대부분 사안을 결정할 때 상당한 영향력을 행사 할수 있을 것으로 판단됩니다.또한, 지배주주는 정관 변경 요구, 합병 제안, 자산 매각 제안, 또는 기타 주요 거래 등에 대한 투표 결과를 통제하거나 주요한 영향력을 행사할 수 있어 당사 지배주주의이해관계와 투자자의 이해관계는 상충될 수 있습니다. 이러한 이해상충은 당사에 대한 투자자나 다른 주주들의 이해관계에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 러. 신규상장종목 상장일 변동성완화장치(VI) 미적용에 대한 위험 2021년 10월 18일부터 신규상장종목 상장일에 변동성완화장치(VI)를 적용하지 않으니 투자 시 유의하시기 바랍니다. 2021년 10월 18일부터 신규상장종목 상장일에 변동성완화장치(VI)가 적용되지 않으며, 상장 익일부터 적용됩니다. 다만, 변동성완화장치가 없더라도 가격 변동은 기준가의 가격제한폭(60~400%) 내로 제한됩니다. 투자자께서는 이 점을 참고하시어 투자 시 유의하시기 바랍니다. 머. 수요예측에 참여 가능한 기관투자자의 범위 금번 공모를 위한 수요예측시 「증권인수업무 등에 관한 규정」 제2조제8호에 따른 기관투자자만 참여가 가능하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 2016년 12월 15일 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 개정으로 인하여 동 규정 제2조제8호에도 불구하고 동 규정 제5조제1항제2호 단서조항에 따라 창업투자회사 등도 수요예측에 참여하는 것이 가능하도록 하고 있습니다.그러나, 금번 공모를 위한 수요예측시 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제5조제1항제2호 단서조항을 적용하지 않음에 따라 동 조항에 따른 창업투자회사 등은 수요예측에 참여할 수 없으며, 동 규정 제2조제8호에서 규정하는 기관투자자만 수요예측에 참여할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하여 투자하시기 바랍니다. 버. 비교회사 선정의 부적합성 가능성 당사는 금번 공모 시 산업 및 사업의 유사성, 재무적 기준 등을 고려하여 비교기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용하였습니다. 그러나 비교 참고회사 선정기준의 임의성 및 기타 증권가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인해 비교회사 선정의 부적합성이 존재할 수 있으므로 투자자께서는 투자 시 이 점 유의하시기 바랍니다. 금번 공모 시 당사의 지분증권 평가를 위하여 산업 및 사업 유사성, 영업성과 시현, 일반기준, 평가결과 유의성 검토 등에 대한 평가를 바탕으로 최종 비교기업을 선정하여 공모가액 산출에 적용하였습니다.상기 기준에 따라, 총 )를 당사의 최종 비교기업으로 선정하였습니다.상기 기준에 따른 비교회사의 선정은 비교회사의 사업 내용이 일정 부분 당사의 사업과 유사성을 가지고 있어 기업가치 평가요소의 공통점이 있고, 일정 수준의 질적요건을 충족하는 비교회사를 선정함으로써 본 지분증권 평가의 신뢰성을 높일 수 있습니다. 그러나 상기 선정된 비교기업이 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있으며, 상대가치 평가방법의 특성상 적합한 비교기업 선정 과정 및 결과에 대한 완전성을 보장할 수는 없습니다. 투자자께서는 비교참고 정보를토대로 투자의사 결정 시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다.따라서, 기업규모의 차이 및 부문별 매출 비중의 상이성, 선정 기준의 임의성 등을 고려하였을 때, 최종 선정된 기업들이 반드시 적합한 비교기업의 선정이라고 판단할 수는 없으며, 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 소속 기업집단 내 지배구조 차이, 경영진, 경영
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전략 등 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항들에 따라 차이가 존재합니다. 유사회사의 기준 주가는 시장상황의 일시적인 변동요인을 배제하고, 일정 기간 이상의 추세를 반영하기 위하여 2025년 06월 17일(최초 증권신고서 제출일로부터 5영업일 전일)을 분석기준일로 하여 분석기준일로부터 소급하여 1개월간(2025년 05월 19일 ~ 2025년 06월 17일)의 종가를 산술평균한 가격과 1주일간(2025년 06월 11일 ~ 2025년 06월 17일)의 종가를 산술평균한 가격, 분석기준일(2025년 06월 17일) 종가 중 가장 낮은 가액으로 산정하였습니다. [비교기업의 기준 주가 산출] (단위 : 원) 구분 1개월 평균(A) 1주일 평균(B) 분석기준일 종가(C) 자료: Bloomberg 주1) 분석기준일(2025.06.17), 각 일자별 Bloomberg 원화 환산 수치를 적용하였습니다. 비교기업 3개사 의 2024년 요약 재무현황은 아래와 같습니다. [(주)그래피 및 비교기업 2024년 요약 재무현황] (단위: 백만원) 구분 (주)그래피 유동자산 비유동자산 자산총계 유동부채 비유동부채 부채총계 자본금 자본총계 매출액 영업이익(손실) 당기순이익(손실) 자료: 각사 공시자료, Bloomberg 주1) 연결재무제표 작성 법인의 경우 연결재무제표 수치를 기준으로 기재하였으며, 연결재무제표의 당기순이익은 지배주주귀속 당기순이익입니다. 주2) 해외 비교기업의 적용환율은 Bloomberg에서 제공하는 원화(KRW) 환산분으로 적용하였습니다. 그 외에 비교회사 최고경영자의 경영능력 및 주가관리 의지, 매출의 안정성 및 기타 거래 계약, 결제 조건 등 기타 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항의 차이점으로 인하여 비교회사 선정의 부적합성이 존재할 수 있으므로 투자자께서는 투자 시 이점 유의하시기 바랍니다. 서. 수요예측에 따른 공모가격 결정금번 공모를 위한 가격 결정은 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제5조 제1항 제2호에 따라 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법으로 가격결정이 이루어질 예정입니다. 단, 금번 공모시 동 규정 제5호 제1항 제2호의 단서조항은 적용하지 않습니다. 2016년 12월 13일 「증권 인수업무 등에 관한 규정」개정으로 인하여 동 규정 제5조 제 1항에 따라 다양한 방법을 통한 가격결정이 가능하게 되었습니다. [증권 인수업무 등에 관한 규정] 제5조(주식의 공모가격 결정 등)① 기업공개를 위한 주식의 공모가격은 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 방법으로 결정한다.1. 인수회사와 발행회사가 협의하여 단일가격으로 정하는 방법2. 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 인수회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법. 다만, 제2조제8호에 불구하고 인수회사는 다음 각 목의 어느 하나에 해당하는 자(이하 "창업투자회사등"이라 한다)의 수요예측등 참여를 허용할 수 있으며, 이 경우 해당 창업투자회사등은 기관투자자로 본다.가. 제6조제4항제1호부터 제3호까지의 어느 하나에 해당하는 조합나. 영 제10조제3항제12호에 해당하지 아니하는 기금 및 그 기금을 관리ㆍ운용하는 법인다. 「사립학교법」제2조제2호에 따른 학교법인라. 「중소기업창업 지원법」제2조제4호에 따른 중소기업창업투자회사3. 대표주관회사가 사전에 정한 방법에 따라 기관투자자로부터 경매의 방식으로 입찰가격과 수량을 제출받은 후 일정가격(이하"최저공모가격"이라 한다) 이상의 입찰에 대해 해당 입찰자가 제출한 가격으로 정하는 방법4. 대표주관회사가 사전에 정한 방법에 따라 기관투자자로부터 경매의 방식으로 입찰가격과 수량을 제출받은 후 산정한 단일가격으로 정하는 방법 그럼에도 불구하고 금번 공모를 위한 가격 결정은「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제5조 제1항 제2호에 따라 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시하고 그 결과를 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여 정하는 방법으로 가격결정이 이루어질 예정입니다. 단, 금번 공모 시 동 규정 제5호 제1항 제2호의 단서조항은
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적용하지 않습니다. 2016년 12월 13일 「증권 인수업무 등에 관한 규정」개정으로 인하여 동 규정 제2조제8호에도 불구하고 동 규정 제5조 제1항 제2호 단서조항에 따라 창업투자회사 등도 수요예측에 참여하는 것이 가능하도록 하고 있습니다.그러나 금번 공모를 위한 수요예측 시 「증권 인수업무 등에 관한 규정」제5호 제1항 제2호 단서조항을 적용하지 않음에 따라, 동 조항에 따른 창업투자회사 등은 수요예측에 참여할 수 없으며, 동 규정 제2호 제8호에서 규정하는 기관투자자만 수요예측에 참여할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점에 유의하여 주시기 바랍니다. 어. 공모주식수 변경 위험 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제2-3조(효력발생시기의 특례 등) 제2항제1호에 따라 수요예측 실시 후, 증권신고서 효력 발생일에 영향을 미치지 아니하고, 신고서 제출일 현재 증권신고서에 기재된 모집 또는 매출할 증권수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 증권수로 공모가 변경될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다. 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」에 따르면 증권시장에 상장하기 위하여 지분증권을 모집 또는 매출하는 경우로서 모집 또는 매출할 증권 수를 당초에 제출한 신고서의 모집 또는 매출할 증권수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 증권수로 변경하는 경우 정정신고서를 제출시, 당초의 신고서 효력 발생일에 영향을 미치지 않습니다.금번 공모의 경우 수요예측 실시 후, 증권신고서 효력 발생일에 영향을 미치지 아니하고 신고서 제출일 현재 증권신고서에 기재된 모집 또는 매출할 증권수의 100분의 80 이상과 100분의 120 이하에 해당하는 증권수로 공모주식수가 변경될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다. 저. 신규상장일 기준가 산정방식 및 가격제한폭 변경 2023년 06월 26일부터 유가증권 및 코스닥시장 신규상장종목의 신규상장일 기준가격이 기존 '공모가격의 90~200% 내에서 호가를 접수하여 결정된 시가'에서 '공모가격'으로 변경되어, 신규상장일 가격제한폭은 기존 '기준가격 대비 ±30%'에서 '기준가격(공모가격)의 60~400%'로 변경되었습니다. 이에 따라 상장일 당사 주식의 장중 가격 변동이 기준가격 대비 60%~400% 수준까지 발생할 수 있음에 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 한국거래소는 신규상장종목의 기준가격 결정방법을 개선하고 가격제한폭을 확대함으로써 신규상장일 당일 신속한 균형가격 발견기능을 제고할 목적으로 2023년 04월 12일 「코스닥시장 업무규정 시행세칙」을 개정하였습니다.금번 코스닥시장 업무규정 시행세칙의 주요 개정내용은, 1) 신규상장종목의 최초 가격 결정을 시가기준가 방식에 따르지 않고, 발행가액 자체를 기준으로 하는 방법으로 변경하는 것과 2) 신규상장종목의 가격제한폭을 신규상장일 기준가격 대비 60~400%로 상한가 및 하한가를 확대하여 적용하는 것으로서, 이를 요약하면 아래와 같습니다. [신규상장종목의 상장일 기준가격 및 가격 변동 범위] 구분 기존 변경 상장일 기준가격 시가(공모가의 90% ~ 200%) 공모가격(별도의 가격결정 절차 없음) 상장일 가격제한폭 기준가격의 70% ~ 130% 기준가격의 60% ~ 400% 주1) 대상시장: 유가 및 코스닥 시장(코넥스는 미적용) 주2) 대상증권 및 종목 : 신규상장종목(주권, 외국주식예탁증권, 외국주권, 투자회사, 부동산투자회사, 사회간접투융자회사, 선박투자회사) 주3) 적용시간 : 신규상장일의 정규시장 및 장종료 후 시간외시장 한편, 상기 코스닥시장 업무규정 시행세칙은 2023년 06월 26일 부로 시행되었으며, 당사의 상장매매개시 예정일은 개정안의 시행일 이후임에 따라 개정된 규정을 적용 받으므로, 투자자께서는 변경된 기준가격 결정방법에 유의하여 주시길 바랍니다. 처. 상장폐지 관련 위험 당사의 주권은「코스닥시장 상장규정」제54조 및 제56조의 상장폐지 요건에 해당하는 경우 상장폐지가 될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.
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「코스닥시장 상장규정」제54조 및 제56조의 상장폐지 요건에 해당하는 경우 당사 주권은 상장폐지가 될 수 있으니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 당사의 관리종목 지정에 관한 위험에 대해서는 「코스닥시장 상장규정」제53조(관리종목)를 참고하시기 바랍니다. 커. 재무제표 작성 기준일 이후 변동 미반영 당사는 K-IFRS 기준으로 작성된 2025년 1분기 재무제표에 대해 회계법인으로부터 검토를 받은 후 본 증권신고서에 기재하였습니다. 본 증권신고서 상의 재무제표에 관한 사항 및 감사인의 의견에 관한 사항은 2025년 1분기 작성기준일 이후의 변동을 반영하지 않았으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 당사는 K-IFRS 기준으로 작성된 2025년 1분기 재무제표에 대해 회계법인으로부터 검토를 받은 후 본 증권신고서에 기재하였습니다. 본 증권신고서 상의 재무제표에 관한 사항 및 감사인의 의견에 관한 사항은 2025년 1분기 작성기준일 이후의 변동을 반영하지 않았으므로 투자에 유의하시기 바랍니다. 다만, 본 증권신고서에 기재된 재무제표의 작성기준일 이후 본 증권신고서 제출일 사이에 발생한 것으로, 증권신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익사항에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 터. 소수주주권 행사로 인한 소송위험 소수주주의 소수주주권 행사로 당사는 추가적인 소송위험에 노출될 수 있습니다. 본건 공모 이후 당사의 주식은 한국거래소 코스닥시장에 상장될 예정입니다. 상법상 상장회사 특례 규정인 제542조의6(소수주주권)에 따라 의결권이 없는 주식을 제외하고 회사의 발행주식총수의 1.5%에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 주주총회 소집청구 및 회사의 업무, 재산상태를 조사하기 위하여 법원에 검사인 선임을 청구할 수 있고, 1.0%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.5%)에 해당하는주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 일정한 사항을 주주총회의 목적사항으로 할 것을 제안할 수 있습니다.또한 0.5%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.25%)에 해당하는 주식을 6개월이상 보유한 소수주주는 이사, 감사 등의 해임을 요구할 수 있고, 0.1%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.05%)에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 회사의 회계장부를 열람청구할 수 있습니다. 0.05%(회사의 자본금이 1,000억원 이상인 경우 0.025%)에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 이사가 법령또는 정관에 위반한 행위를 하여 이로 인하여 회사에 회복할 수 없는 손해가 생길 염려가 있는 경우에는 회사를 위하여 이사에 대하여 그 행위를 유지할 것을 청구할 수 있고, 0.01%에 해당하는 주식을 6개월 이상 보유한 소수주주는 회사를 대신하여 주주대표소송을 제기할 수 있습니다.회사의 소액주주들과 이사회 및 주요주주들과의 이해관계는 상이할 수 있으며, 이로 인해 소액주주들이 법적 행동을 통해 그들의 영향력을 행사할 수 있습니다. 향후 당사를 상대로 상기와 같은 소송 또는 법원명령이 발생할경우, 당사의 효율적이고 적절한 전략 시행이 방해 받을 수 있으며 사업과 성과에 영향을 줄 수 있는 경영자원이 핵심사업에 집중되지 못할 수 있습니다. 퍼. 집단 소송 위험 증권 관련 집단소송을 허용하는 국내 법규로 인해 당사는 추가적인 소송위험에 노출될 수 있습니다. 증권 관련 집단소송법에 따르면 국내 상장사의 합계 지분율이 총지분의 0.01% 이상이고 회사가 발행한 주식 관련 거래로 인해 손해를 입었다고 주장하는 50명 이상의 사람들을 대신하여 한 명 이상의 원고가 집단소송을 제기할 수 있습니다. 집단소송 관련 조항에 따르면 증권신고서 혹은 투자설명서의 허위 기재, 오해의 소지가 있는 사업보고서의 제출, 미공개 정보 이용 행위 혹은 시세 조종 행위에 따른 손해 그리고 회계감사인에게 회계 부정으로 인한 손해에 대해서 손해배상을 청구할 수 있습니다.당사는 증권신고서와 투자설명서를 신의성실에 원칙에 입각하여 충실히 작성하여 공시하고 기타 제반
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IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) ■ 본 장은 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제119조 제1항 및 동법 시행령 제125조 제1항 제2호 마목에 의거, 금번 공모주식의 인수인이 공모주식에 대한 의견을 기재한 부분입니다. 따라서 본 장의 작성 주체는 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사 신한투자증권㈜이므로 문장의 주어를 "당사", "KB증권㈜", "신한투자증권㈜", "주관사단", "인수단"으로 기재하였습니다. 발행회사인 ㈜ 그래피의 경우에는 "동사", "회사"로 기재하였습니다.■ 본 장에 기재된 평가의견은 금번 한국거래소 코스닥시장 상장의 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜이 금번 공모주식의 발행회사인 ㈜그래피에 대한 기업실사 과정을 통하여 발행회사인 ㈜그래피으로부터 제공받거나 취득한 정보 및 자료에 기초하여 코스닥시장 상장법인으로서의 조건 충족여부 및 상장과정에서의 희망공모가액 제시범위(공모가 밴드) 산정논리와 적정성에 대한 판단범위로 한정됩니다.■ 즉, 본 장의 평가의견은 금번 공모주식의 발행회사인 ㈜그래피에 대한 기업 실사과정 중에 있어서 동사의 코스닥시장 상장 및 공모주식의 가치평가를 검토 및 산정하기 위해 제공받은 정보 및 자료에 기초하여 인수인이 합리적 추정 및 판단의 가정하에 제시하는 주관적인 의견입니다.■ 그러므로, 본 증권신고서의 당해 기재내용이 금번 공모주식의 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜이 투자자에게 투자의사결정 여부, 이와 관련한 동사의 영업, 경영관리, 재무, 기술 등 전반적인 사업 개황을 평가한 후의 조언 및 자문, 이에 상응하는 청약 관련 정보를 제공하는 것이 아니며, 인수인의 분석의견 제시가 본 증권신고서, 예비투자설명서, 투자설명서 기재내용의 고의적인 허위기재사실 이외 진실성, 정확성과 관련하여 자본시장법 상에서의 모든 책임을 부담하는 것은 아니라는 사실에 유의하시기 바랍니다.■ 본 장에 기재된 인수인의 분석의견 중에는 투자자에게 회사에 대한 이해를 돕기 위하여 기재된 예측정보가 포함되어 있습니다. 예측정보에 대한 실제결과는 여러 가지 내ㆍ외부 요인들의 변화에 의해 기재된 예측정보와는 다르게 나타날 수 있음을 투자자는 유의하셔야 합니다. 예측정보와 관련하여 투자자가 고려해야 할 사항에 대해서는 본 신고서의 서두에 기재된 "예측정보에 관한 유의사항" 부분을 참고하시기 바랍니다. 1. 공모가격에 대한 의견 [공모가 산정 요약표] 평가방법 상대가치법 평가모형 PER 적용 재무수치 추정치 적용산식 추정 당기순이익 현재가치(①) x 비교기업 PER(②) ÷ 주식수(③) x {1 - 할인율(④)} 적용근거 구 분 수 치 참고사항 ① 2027년 추정 당기순이익의 현재 가치 11,776백만원 '1.공모가격에 대한 의견- 마. 추정 당기순이익 산정내역' 참조 ② 유사기업 PER 28.96배 '1.공모가격에 대한 의견- 다. 비교기업 선정' 참조 ③ 주식수 '1.공모가격에 대한 의견- 라. 상대가치 평가모형 적용-(나) 주당 평가가액 산출' 참조 주당 평가 가액 29,581원 ① x ② ÷③ ④ 주당 평가액에 대한 할인율 '1.공모가격에 대한 의견- 라. 상대가치 평가모형 적용 -(다) 희망공모가액 결정' 참조 공모가 산정결과 수요예측 이후 발행회사와 협의하여최종 공모가액을 확정할 예정입니다. 동사는 상대가치법(유사기업 PER)에 따라 장래 3년간(2025년, 2026년, 2027년)의 손익을 추정하여 공모가를 산정하였습니다. 동사의 과거 재무수치에 관하여는 제2부 발행인에 관한 사항 - 'III. 재무에 관한 사항'에 기재되어 있는 내용을 참고 부탁드리며, 동사의 추정실적은 본 장의 마. 추정 당기순이익 산정 내역을 참고 부탁드립니다. 가. 평가결과 대표주관회사인 KB증권㈜과 공동주관회사인 신한투자증권㈜는 ㈜그래피의 코스닥시장 상장을 위한 공모와 관련하여 희망공모가액을 다음과 같이 제시합니다. 구 분 내 용 주당 희망공모가액 확정공모가액 결정방법 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사와 발행회사가 협의하여
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확정공모가액을 결정할 예정입니다. 상기 표에서 제시한 희망공모가액의 범위는 ㈜그래피의 절대적 가치가 아니며, 향후 국내외 경기, 주식시장 상황, 산업 성장성 및 영업환경 변화 등 다양한 제반 요인의 영향으로 예측, 평가 정보는 변동할 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.금번 ㈜그래피의 코스닥시장 상장공모를 위한 확정공모가액은 대표주관회사가 상기와 같이 제시된 희망공모가액을 바탕으로 국내외 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시할 예정이며, 향후 수요예측 결과 및 주식시장 상황 등을 감안하여 대표주관회사가 발행회사와 협의하여 확정공모가액을 결정할 예정입니다. 나. 희망공모가액 산출방법 (1) 희망공모가액 산출 방법 개요 금번 공모와 관련하여 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜은 ㈜그래피의 2025년 1분기까지의 영업실적, 재무지표, 경영성과 등과 향후 성장성, 산업의 특성, 유사기업과와의 재무지표 비교 및 주가수준 등을 감안하여 공모가액을 종합적으로 평가하였습니다. 동사의 공모가 밴드를 제시하기 위한 절차는 다음과 같습니다. (2) 평가방법 선정 (가) 평가방법 선정 개요 일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방법으로는 절대가치 평가방법과 상대가치 평가방법이 있습니다.절대가치 평가방법으로는 대표적으로 미래현금흐름의 현재가치 할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)과 본질가치 평가방법이 있습니다. 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF)은 미래에 실현될 것으로 예상되는 기업의 연도별 현금흐름을 추정하고 이에 적정한 할인율(가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost Of Capital - 기업의 자본조달 원천별 가중치를 곱하여 산출한 자기자본비용과 타인자본비용의 합)을 적용하여 현재가치를 산정하는 평가방법입니다. 이를 위해서는 최소 5년 이상의 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 추정하여야 하며, 비교기업과 비교하기 위해서는 비교기업의 미래현금흐름 및 할인율을 추정하여야만 상호비교가 가능한 모형으로 이러한 미래 현금흐름 및 적정 할인율을 산정함에 있어 객관적인 기준이 명확하지가 않고 평가자의 주관이 개입될 경우 평가 지표로서 유의성을 상실할 우려가 있습니다.본질가치 평가방법은 2002년 8월 "유가증권인수업무에 관한 규칙" 개정 이전에 공모주식의 평가를 위해 사용하던 규정상의 평가방법으로 최근 사업연도의 자산가치와 향후 2개년 추정실적을 기준으로 한 수익가치를 1과 1.5의 가중치를 두어 산출하는 절대가치 평가방법의 한 기법입니다. 그러나 본질가치를 구성하는 자산가치는 역사적 가치로서 기업가치를 평가함에 있어 과거 실적을 중요시 한다는 점에 있어 한계가존재합니다. 또한 이를 보완하는 향후 2개년간 추정손익에 의해 산정되는 수익가치는 손익 추정시 평가자의 주관 개입 가능성, 추정기간의 불충분성 및 자본환원율로 인한 기업가치의 고평가 가능성 등은 한계점으로 지적되고 있습니다.상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교, EV/Pipeline 등)은 주식시장에 분석대상 기업과 동일하거나 유사한 제품을 주요 제품으로 하는 비교가능성이 높은 비교기업들이 존재하고, 주식시장은 이런 기업들의 가치를 평균적으로 올바르고 적정하게 평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교기업을 비교, 평가하는 방법으로서 그 평가방법이 간단하고 연관성을 갖기 때문에 유용한 기업가치 평가방법으로 인정되고 있습니다.그러나, 비교기업의 선정 과정에서 평가자(기관)의 주관적인 판단 개입 가능성과 시장의 오류(기업가치의 저평가 혹은 고평가)등에 기인한 기업가치 평가의 오류 발생가능성은 상대가치 평가방법의 한계점으로 지적되고 있습니다. 이와 같이 상대가치 평가방법(PER 비교, EV/EBITDA 비교, PSR 비교, PBR 비교, EV/Pipeline 비교 등)을 적용하기 위해서는 유사기업들이 일정한 재무적 요건 및 비교 유의성을 충족하여야 합니다. 또한 사업, 기술, 관련 시장 성장성, 주요 제품군 등 질적 측면에서 일정 수준 이상 평가대상
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회사와 비교 유의성을 갖고 있어야 합니다. (나) 평가방법의 산정 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜는 금번 공모를 위한 ㈜그래피의 주당가치를 평가함에 있어 상대가치평가방법 중 하나인 PER을 산정하여 가치평가에 활용하였습니다. 적용 투자지표 투자지표의 적합성 PER PER(Price/Earning Ratio)는 해당 기업의 주가와 주당순이익(EPS)의 관계를 규명하는 비율로서 기업의 영업활동을 통한 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다.또한 개념이 명확하고 계산의 용이성으로 인해 가장 널리 사용되는 투자지표이기도 합니다. 또한 개념의 명확성, 산출의 용이성 등으로 가장 일반적으로 사용되는 투자지표이기도 합니다. PER는 순이익을 기준으로 가치평가를 산정하므로 개별 기업의 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라, 산업에 대한 향후 미래의 성장성이 반영되어 개별 기업의 PER가 형성되므로, PER를 적용할 경우 특정산업에 속한 기업의 성장성과 수익성을 동시에 고려할 수 있고 산업 고유위험에 대한 Risk 요인도 주가를 통해 반영될 수 있습니다. 이에 따라 발행회사인 (주)그래피의 금번 공모주식에 대한 평가에 있어 상대가치 평가방법 중 가장 보편적이고 소속업종 및 해당기업의 성장, 수익, 위험을 반영할 수 있는 모형인 PER를 활용하였습니다. 제외 투자지표 투자지표의 부적합성 EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 상각전영업이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다. EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 및 무형자산상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업 및 기업의 가치평가에 유용한 지표입니다. 하지만 동사는 감가상각비 등 비현금성 비용이 실적 등에 미치는 영향이 크지 않습니다. 따라서, 동사는 감가상각비 등 비현금성 지출의 비중이 크지 않는다고 판단되어 금번 공모가격 평가 시 EV/EBITDA 방식을 평가방법에서 제외하였습니다. PBR PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 고정자산 비중이 크지 않아 순자산가치가 상대적으로 중요하지 않기 때문에 가치평가의 한계성을 내포하고 있어 가치산정시 제외하였습니다. PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익율(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않습니다. 다. 비교기업 선정 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜는 ㈜그래피의 업종, 재무, 사업 및 일반 유사성을 고려하여 를 동사의 공모가격 산정을 위한 비교기업으로 최종 선정하였으며, 상세 선정내역은 다음과 같습니다.최종 선정된 3개 비교기업은 동사의 사업 구조와 영업적 특성, 재무적인 측면에서 유사성이 존재하는 것으로 판단되어 선정되었으나, 주요 사업 및 매출 비중의 차이가 존재합니다. 또한, 사업전략, 영업환경, 시장 내 위치 등의 차이가 존재할 수 있으므로, 투자자께서는 비교참고 정보를 토대로 한 투자의사 결정 시 이러한 차이점이 존재한다는 사실에 유의하시기 바랍니다. (1) 비교기업 선정 요약 [비교기업 선정 기준표] 구분 선정기준 세부검토기준 선정회사 1차 산업 유사성 ① 블룸버그산업분류(BICS) 분류가 Level 4 '의료 기기'에 속하는 회사② 한국거래소
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코스닥시장 상장규정 시행세칙 제5조에서 규정하는 적격 해외증권시장에 상장된 회사 또는 국내증권시장 상장회사 168개사 2차 재무 유사성 ① 최근 사업연도(2024년) 매출액 100억원 이상 실현한 회사② 2025년 1분기 혹은 최근 실적 공시 기준 LTM 당기순이익을 실현한 회사 ③ 결산일 혹은 회계연도말이 12월말인 회사 36개사 3차 사업 유사성 ① 치과 의료기기 연관 제품 공급 사업 비중이 50% 이상이고, 투명교정장치 연관 매출이 발생할 것 4개사 4차 일반 요건 ① 분석기준일 현재 상장 후 1년이 경과하였을 것② 분석기준일 현재 최근 6개월 간 합병, 분할, 최대주주 변경 등 경영에 중대한 영향을 미치는 사건이 없을 것③ 비경상적 PER제외(PER 5배 미만, 50배 초과) 3개사 (2) 비교기업 선정 세부내역 [1차 선정 기준 : 산업 유사성]동사는 형상기억 투명교정장치를 3D 프린팅 방식으로 생산할 수 있는 소재 및 하드웨어에 대한 원천 기술을 보유하고 있으며, 이를 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있습니다. 동사는 세계 최초로 형상기억 3D프린팅 소재(Tera Harz Clear (TC-85, TA-28 등)) 개발 및 이를 사용한 세계 최초의 형상기억 투명교정장치(Shape Memory Aligner, SMA) 개발에 성공하였습니다. 또한 형상기억 투명교정장치의 완성도를 높이기 위한 높은 에너지 밀도를 바탕으로 100% 표면전환율을 달성가능하게 한 질소경화기(Tera Harz Cure, THC),투명교정장치 제작 이후 잔여레진 제거를 인체에 유해한 유기용매 대신 보다 안전하며 투명도 높게 제거할 수 있는 잔여레진 제거 장치(Tera Harz Spinner, THS), 주요 공정을 자동화하는 SMA 로봇시스템(Tera Harz Smart Robot, THSR), Auto Segmentation 및 Auto Support 등 AI 기능이 탑재된 형상기억 투명교정장치 전용 디자인 프로그램(Direct Aligner Designer, DAD) 등을 자체 개발을 완료 하였으며, 이를 통해 형상기억 투명교정장치 제작에 최적화된 통합 솔루션을 구축 완료하였습니다.동사는 한국표준산업분류 상 (C20202) 합성수지 및 기타 플라스틱 물질 제조업으로 분류됩니다. 다만 동사의 핵심 제품인 형상기억 소재(Tera Harz Clear)는 의료기기로 분류되며, 의료기기 제조 및 품질관리 기준 적합인정서(GMP 인증)를 보유하고 있습니다. 「의료기기법」제2조제1항에 의거하여 동사는 의료기기를 제조하는 기업에 해당하며, 핵심 제품인 형상기억 소재(Tera Harz Clear) 및 주요 제품의 의료기기 인증 획득 현황은 다음과 같습니다. [주요 제품에 대한 인허가 취득 내역] 제품명 구분 상세 내역 인증번호 취득 일자 등 의료기기 제품인증 대한민국식약처 품목인증 제20-4106 호 최초 취득: 2020. 02. 11 유효 기간: 2030. 08. 31 의료기기 제품인증 K240597 최초 취득: 2022. 11. 03 의료기기 제품인증 유럽CE MDD 최초 취득: 2020. 04. 27 유효 기간: 2028. 05. 26 의료기기 제품인증 일본PMDA 최초 취득: 2024. 01. 30 유효 기간: 2029. 01. 29 의료기기 제품인증 호주TGA 최초 취득: 2024. 07. 24 의료기기 제품인증 캐나다MDL 최초 취득: 2025. 01. 10 의료기기 제품인증 브라질ANVISA 최초 취득: 2023. 07. 06 의료기기 제품인증 대만TFDA 최초 취득: 2025. 03. 18유효 기간: 2029. 08. 06 의료기기 제품인증 사우디아라비아SFDA 최초 취득: 2024. 07. 13 의료기기 시스템인증 ISO 13485 22-B-0572 최초 취득: 2019. 12. 03 유효 기간: 2025. 12. 02 의료기기 시스템인증 GMP 최초 취득: 2019. 11. 12 유효 기간: 2025. 11. 11 의료기기 제품인증 대한민국식약처 품목인증 제인 20-4082 취득일자 : 2020-02-04유효기간 :
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2030-08-31 의료기기 제품인증 K202846 취득일자 : 2021-07-15 의료기기 제품인증 유럽CE MDD 취득일자 : 2020-04-27유효기간 : 2028-12-31 의료기기 제품인증 대만TFDA 취득일자 : 2024-07-29유효기간 : 2029-07-29 의료기기 제품인증 사우디아라비아SFDA 최초 취득: 2024. 07. 13 의료기기 제품인증 대한민국식약처 품목인증 제인 23-4658 취득일자 : 2023-04-21유효기간 : 2028-04-20 의료기기 제품인증 K233502 취득일자 : 2023-11-01 의료기기 제품인증 유럽CE MDD 취득일자 : 2021-05-21유효기간 : 2028-12-31 의료기기 제품인증 사우디아라비아SFDA 최초 취득: 2024. 07. 13 의료기기 제품인증 대한민국식약처 품목인증 제인 22-4443 취득일자 : 2022-06-13유효기간 : 2027-06-12 의료기기 제품인증 K222414 취득일자 : 2022-08-11 의료기기 제품인증 캐나다MDL 취득일자 : 2025-05-07 의료기기 제품인증 사우디아라비아SFDA 최초 취득: 2024. 07. 13 의료기기 제품인증 대한민국식약처 품목인증 제인 20-5151 취득일자 : 2020-12-24유효기간 : 2025-12-23 의료기기 제품인증 사우디아라비아SFDA 최초 취득: 2024. 07. 13 자료 : 동사 주1) 유럽 CE의 경우 의료기기 관련 규제 사항이 MDD(Medical Device Directive)에서 MDR(Medical Device Regulation)로 변경됨에 따라, 주요 사항에 대한 인증 전환이 필요한 바, 동사는 기존 MDD 인증 심사기관(Notice(NB 2746))과 계약을 체결하여, MDR 인증 전환을 진행 중입니다. 한편 동사는 글로벌 사업을 영위하고 있으며, 전체 매출액 중 해외에서 발생한 매출은 2025년 1분기 기준 86%, 2024년 온기 기준 81%로 수출 비중이 매우 높은 해외 시장 중심의 기업입니다. 동사는 90여개 국가에 진출하여 다수의 유통회사(dealer)와 거래 중이며, 약 100여명의 글로벌 연자(speaker)들과 협력하고 있습니다. 이들은 의학적 지식, 객관적 데이터, 임상사례 등을 필요로 하는 치과 교정 산업 및 학계의 주요 행사에서 동사의 기술과 제품을 홍보하며, 동사의 해외에서의 인지도와 신뢰도를 높이고 있습니다. 특히, 동사의 형상기억 투명교정장치와 같이 이전에 없던 완전히 새로운 제품의 경우, 청중의 대부분은 제품에 대해 높은 관심을 보이지만 아직은 기술 · 제품 도입을 망설이고 있거나 과학적이고 객관적인 데이터를 직접 확인한 후 도입하길 희망하는 잠재고객으로 동사 제품 구매 의사가 있는 잠재고객들을 대상으로 한 글로벌 연자(speaker)들의 설명과 실험 데이터 제시는 동사 기술과 제품을 알리고 실구매를 유도하는 가장 효과적인 마케팅 수단으로 볼 수 있습니다. 국내 상장 기업 중 동사처럼 투명교정장치를 주력 사업으로 영위하는 기업은 존재하지 않으며, 비주력 사업으로 이와 관련된 사업을 수행하는 기업 역시 매우 제한적입니다. 특히 동사는 전체 매출의 80% 이상을 수출에서 창출하고 있으며, 해외 치과 교정 전문의들로부터 제품의 기술력과 상품성을 인정받아 글로벌 시장에서 경쟁력을 확보하고 있고, 투명교정장치 사업을 본격적으로 영위하는 기업들이 주로 해외 시장에 상장되어 있다는 점을 고려할 때, 동사의 비교 기업은 국내 기업에 한정하지 않고 글로벌 기준으로 선정할 필요가 있는 것으로 판단됩니다. 상기 사항을 고려하여 동사가 영위하는 투명교정장치 사업과 유사한 사업을 영위하는 비교기업을 선정하고자 블룸버그산업분류(BICS, Bloomberg Industry Classification Systems) Level 4 '의료 기기' 기준에 속하면서, 한국거래소 코스닥시장 상장규정 상 적격 해외증권시장에 상장되어 있는 회사 168개사를 1차 모집단으로 선정하였습니다. 코스닥시장 상장규정 시행세칙 제5조(적격 해외증권시장)규정
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제2조제1항제33호에서 "세칙으로 정하는 해외증권시장"이란 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 증권시장을 말한다.1. 뉴욕증권거래소(New York Stock Exchange) 2. 나스닥증권시장(NASDAQ Stock Market) 3. 유로넥스트(Euronext) 4. 동경증권거래소(Tokyo Stock Exchange) 5. 런던증권거래소(London Stock Exchange) 6. 독일거래소(Deutsche Borse) 8. 싱가포르거래소(Singapore Exchange) 10. 토론토증권거래소(Toronto Stock Exchange) 11. 그 밖에 시장의 안정성·유동성·투명성 등을 고려하여 거래소가 인정하는 해외증권시장 [선정 1차 선정 기준에 따른 모집단] No. Name BICS L4 하위산업명 국가 주요 상장 거래소명 의료 기기 New York 의료 기기 New York 의료 기기 New York 의료 기기 Ireland New York 의료 기기 New York 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 의료 기기 의료 기기 New York 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 London 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 New York 의료 기기 Denmark 의료 기기 New York 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 New York 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 New York 의료 기기 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 Iceland 의료 기기 Jersey NASDAQ GS 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 New York 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 의료 기기 New York 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Sweden Stockholm 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Italy 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 Israel NASDAQ GS 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 Hong Kong Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 Hong Kong Hong Kong 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 ASE 의료 기기 France EN Paris 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GM DIO CORP 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 Canada Toronto 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 Sweden 의료 기기 Sweden Stockholm 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 NASDAQ CM MYOMO INC 의료 기기 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 ASE 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 NASDAQ GM 의료 기기 Australia ASE 의료 기기
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KOSDAQ 의료 기기 NASDAQ CM ZYNEX INC 의료 기기 NASDAQ GS 의료 기기 London 의료 기기 Finland 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 Belgium 의료 기기 France EN Paris 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 KOSDAQ ORTOMA AB 의료 기기 Sweden 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 Israel 의료 기기 Japan Tokyo 의료 기기 Sweden 의료 기기 London NOVACYT 의료 기기 France EN Paris 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 KOSDAQ 의료 기기 France EN Paris 의료 기기 China Hong Kong 의료 기기 New York 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Sweden 의료 기기 Germany Xetra 의료 기기 Germany Xetra 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Sweden 의료 기기 China NASDAQ CM 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Hong Kong Hong Kong 의료 기기 Hong Kong Hong Kong IMPLANET 의료 기기 France EN Paris 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 Norway Oslo 의료 기기 Singapore Singapore 의료 기기 Israel NASDAQ CM 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Sweden Stockholm 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 London 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 Sweden 의료 기기 Norway Oslo 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 Australia ASE HITIQ LTD 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 EN Paris 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 Israel NASDAQ CM 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 NASDAQ CM 의료 기기 의료 기기 Sweden 의료 기기 NASDAQ CM USCOM LTD 의료 기기 Australia ASE 의료 기기 Sweden 의료 기기 의료 기기 Norway Oslo 의료 기기 Sweden 의료 기기 Sweden 의료 기기 Canada CO.DON AG 의료 기기 Germany Frankfurt 의료 기기 France EN Paris [2차 선정 기준: 재무 유사성]동사는 상기의 1차 기준으로 선정한 168개의 기업 중 아래의 재무 유사성에 따라 36개의 기업을 2차 비교기업으로 선정하였습니다. 세부내역은 아래의 표와 같습니다. 동사의 최근 3사업연도 연결 기준 매출액은 2025년 1분기 2,274백만원, 2024년 16,125백만원, 2023년 10,448백만원, 2022년 4,258백만원을 기록하였으며, 각 년도 연결 기준 영업손실액은 2025년 1분기 3,817백만원, 2024년 32,688백만원, 2023년 5,445백만원, 2022년 17,677백만원을 기록하였습니다. 구분 선정기준 세부검토기준 2차 재무 유사성 ① 최근 사업연도(2024년) 매출액 100억원 이상 실현한 회사② 2025년 1분기 혹은 최근 실적 공시 기준 LTM 당기순이익을 실현한 회사③ 결산일 혹은 회계연도말이 12월말인 회사 (단위: 백만원) No. 기업명 결산월 매출액(주1) LTM 당기순이익(주2) 선정기준해당여부 O O O X O X O X O O O X O O O O X O X O O X O X X X X O X X X O X O O N/A N/A X X O X N/A X O O O X X O X O X X N/A X X O X X X O X X X O X X X X X X X X X O DIO
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CORP X X X X X X X X X X X X MYOMO INC X O X X X X O X X X O ZYNEX INC X N/A N/A X X O X X X X O N/A X X ORTOMA AB X X O X X X X NOVACYT X X X X X X X N/A N/A X X X X N/A X N/A X X X X X X X IMPLANET X X X X X X X X N/A X X X X X X X X HITIQ LTD X X N/A X X X X X X X X X X USCOM LTD X X X X X X X CO.DON AG X X 자료: Bloomberg 주1) 최근 사업연도인 2024년 온기 기준 매출액을 기준으로 하였습니다. 주2) 2025년 1분기 LTM 당기순이익을 기준으로 하였으나, 해당 분기 재무수치 공시가 존재하지 않는 경우 조회 가능한 가장 최근 분기 결산기(2024년 온기) 기준의 LTM 당기순이익을 기준으로 하였습니다. [3차 선정 기준: 사업 유사성]동사는 2차 선정 기준으로 분류된 36개사 중 3차 선정 기준인 사업 유사성을 바탕으로 4개사를 선정하였습니다. 구분 선정기준 세부검토기준 3차 사업 유사성 ① 치과 의료기기 연관 제품 공급 사업 비중이 50% 이상이고, 투명교정장치 연관 매출이 발생할 것 동사의 핵심 사업은 형상기억 소재(Tera Harz Clear)이며, 이외 매출이 발생하는 기타소재와 장비질소경화기, 잔여레진제거장치 등의 장비 또한 동사의 핵심 제품인 형상기억 투명교정장치(SMA)를 제작하고 유지하기 위한 수단입니다. 따라서, 동사의 사업 유사성을 판단하기 위해서는 비교기업이 치과 의료기기 제품을 공급하는 사업을 영위하며, 투명교정장치 관련 매출이 발생하는 것을 기준으로 설정하는 것이 합리적입니다.각 기업의 사업 내용은 사업부 혹은 제품 매출이 발생하는 것을 기준으로 하였으며, 분석한 내역은 다음과 같습니다. No. 기업명 2024년 온기 주력사업(매출비중(%)) 선정기준해당여부 X X X X Other 18% O X O X X X X X X X X X X X O X X X X X X X X , etc) O X X 조영제(제품) 47%, 조영제 API(제품) 13%, 조영제(상품) 8%, 조영제 API(상품) 4%, 진단장비(상품) 17%, 의료기기(상품) 11% X X X 초음파진단장비 외 96%, 전자부품가공 2%, 부동산임대 2% X 인공고관절(HIP) 38%, 인공슬관절(KNEE) 47%, 척추고정체(SPINE) 5%, 인공견관절(SHOULDER) 7%, 기타 3% X X 자료: SEC EDGAR, HKEX, 전자공시시스템(DART), 주1) 매출 구성은 최근 사업연도(2024년)의 각 사 매출 구성을 기준으로 기재하였습니다. [4차 선정 기준: 일반 유사성]4차 비교기업 선정은 3차 선정 기준으로 분류된 비교기업 중 일반 요건을 고려하여 최종 3개사를 선정하였습니다. 구분 선정기준 세부검토기준 4차 일반 요건 ① 분석기준일 현재 상장 후 1년이 경과하였을 것② 분석기준일 현재 최근 6개월 간 합병, 분할, 최대주주 변경 등 경영에 중대한 영향을 미치는 사건이 없을 것③ 비경상적 PER제외(PER 5배 미만, 50배 초과) 기업명 PER 값 상장 후 1년 경과 여부 경영에 중대한 영향을 미치는 사건 발행 여부 최종 선정 O X 선정 O X 선정 O X 선정 O X 제외 자료: Bloomberg 주1) PER 산정시 유사회사의 기준주가는 평가기준일(2025년 06월 17일)기준 최근 1개월 종가의 산술평균, 1주일 종가의 산술평균, 평가기준일 종가 중 가장 낮은 가액을 적용하였습니다. 주2) PER 산정시 비교기업의 2025년 1분기 혹은 최근 실적 공시 기준 LTM 당기순이익 적용한 PER을 적용하였습니다.(Align Technology Inc는 2025년 1분기 기준, Straumann Holding AG, Modern Dental Group Ltd, Angelalign Technology Inc는 조회 가능한 가장 최근 분기 결산기(2024년
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온기) 기준의 LTM 당기순이익을 기준으로 하였습니다.) (3) 비교기업 선정 결과 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜은 상기 선정기준을 충족하는 Align Technology Inc, Straumann Holding AG, Modern Dental Group Ltd 총 3개사를 최종 비교기업로 선정하였습니다.그러나 동사와 선정된 비교기업간의 사업의 연관성이 존재하고, 매출 구성 측면에서 비교 가능성이 일정 수준 존재하여도 상대가치 평가방법의 특성상 적합한 비교기업 선정 및 과정에 대한 완전성을 보장할 수는 없습니다. 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 소속 기업집단 내 지배구조 차이, 경영진, 경영 전략 등 주식가치에 영향을 미칠 수 있는 사항들에 차이점이 존재함을 유의하시기 바랍니다.특히 최종 비교회사 3개사의 경우 해외 증권시장에 상장되어 있는 상태(Align Technology Inc - 미국, Straumann Holding AG - 스위스, Modern Dental Group - 홍콩)인데, 국가별로 지정학적인 상황, 정치적인 이슈, 거시 경제적인 차이 등 종합적인 요인에 의하여 증권시장 간 밸류에이션수준의 차이가 존재합니다. 그럼에도 불구하고 해외 증권시장에 상장되어 있는 회사를 최종 비교회사로 선정한 이유는 동사와 유사한 투명교정장치 사업을 영위하는, 실질적으로 비교 가능한 국내 기업이 부족하기 때문입니다. 주관사단은 동사와 유사회사의 사업 유사성, 제품 유사성, 지역별 매출 구성 및 수익성 등을 종합적으로 고려했을 때, 비교기업 선정 범위를 글로벌로 설정하는 것이 합리적이라 판단하였습니다.또한 동사의 희망공모가액은 선정 유사회사의 기준 주가를 특정 시점에서 적용하였기에 향후 발생할 수 있는 유사회사의 주가 변동에 따라서 동사의 주당 평가가액도 변동될 수 있습니다. 유사회사의 기준 주가가 향후 예상 경영성과에 대한 기대감을 반영하고 있을 가능성 등을 고려하면, 동사의 주당 평가가액은 동사와 비교기업의 과거 경영실적을 활용하고 있다는 측면에서 평가방법으로서 완전성을 보장받지 못할 수 있습니다.한편, 한국거래소 상장예비심사신청서 상 동사의 경쟁기업으로 판단되는 기업 중 일부가 비교기업에서 제외된 사유는 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 (주)그래피 21연도 (제5기) 22연도 (제6기) 23연도 (제7기) 21연도 (제25기) 22연도 (제26기) 23연도 (제27기) 21연도 (제16기) 22연도 (제17기) 23연도 (제18기) 매출액 (매출원가율) 영업이익 (이익률) 당기순이익 (이익률) 총자산 총부채 자기자본 상장여부 (상장일) 나스닥 상장(2001.01.26) 홍콩 상장(2021.06.16) 주요제품 형상기억소재,장비(질소발생경화기, 잔여레진제거장치 등) Invisalign(투명교정장치), iTero(구강 스캐너 외) 회사명 비교기업 선정 제외 사유 선정 "4차 선정기준(일반 요건)"에 따라 비경상적 PER(720.98배)에 속함에 따라 제외되었습니다. (4) 비교기업 기준 주가 기준 주가는 시장상황의 일시적인 변동요인을 배제하고, 일정 기간 이상의 추세를 반영하기 위하여 2025년 06월 17일(최초 증권신고서 제출일로부터 5영업일 전일)을 분석기준일로 하여 분석기준일로부터 소급하여 1개월간(2025년 05월 19일 ~ 2025년 06월 17일)의 종가를 산술평균한 가격과 1주일간(2025년 06월 11일 ~ 2025년 06월 17일)의 종가를 산술평균한 가격, 분석기준일(2025년 06월 17일) 종가 중 가장 낮은 가액으로 산정하였습니다. [비교기업의 기준 주가 산출] (단위 : 원) 구분 1개월 평균(A) 1주일 평균(B) 분석기준일 종가(C) 자료: Bloomberg 주1) 분석기준일(2025.06.17), 각 일자별 Bloomberg 원화 환산 수치를 적용하였습니다. 라. 상대가치 평가모형 적용 ㈜그래피의 주당가치를 평가함에 있어, 상기와 같이 상장기업 중에서 비교기업을 선정하여 이들 회사와 비교평가하는 방법을 이용하여 산출하였으며,
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평가방법은 PER 평가방법을 적용하여 산출한 상대가치를 산출하였습니다. (1) PER 평가방법을 통한 상대가치 산출 [PER 평가방법 적용 상대가치 산출 의의, 방법 및 한계점] ① 의의PER은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 수치로, 수익성을 중시하는 대표적인 지표입니다.PER은 대부분의 기업에 적용하여 계산이 간단하고 자료 수집이 용이하며 산업 및 기업 특성에 따른 위험, 성장률을 반영한 지표로 이용되고 있습니다.② 산출방법PER 평가방법을 적용한 상대가치는 2 025년 1분기 혹은 최근 실적 공시 기준 LTM 실적을 기준으로 산출한 비교기업들의 산술평균 PER 배수를 동사의 2027년 당기순이익을 현가화하여 계산된 주당 순이익에 적용하여 산출하였습니다.※ PER를 이용한 비교가치 = 비교기업 PER 배수 X 추정 주당 순이익의 현가※ 동사의 2027년 추정 순이익의 2025년 1분기말 현가 = {(2027년 추정 당기순이익 / (1 + 현가할인율)^2.75}- 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜는 비교가치 산정시 비교기업의 주식수는 상장주식수를 반영하였으며, 발행사의 발행주식수는 신고서 제출일 현재 발행주식총수에 신주모집주식수, 상장주선인 의무인수 주식수, 행사 가능한 주식매수선택권을 포함하여 제시하고 있습니다.※ 적용주식수:유사기업 : 분석기준일 현재 상장주식수발행회사 : 신고서 제출일 현재 주식수 + 신주모집 주식수 + 상장주선인 의무인수 주식수 + 행사 가능한 주식매수선택권 주식수※ 비교기업의 재무자료는 Bloomberg를 참조하였습니다.③ 한계점미래 주당순이익을 추정해야 하며 추정과정에서의 여러 단계의 가정이 필요하므로 평가자의 자의성 개입가능성이 있습니다.동사의 2027년 추정 주당순이익을 사업의 리스크를 감안한 현재 가치로 환산하여 산정하기 때문에 동사 미래 실적에 추정, 현재가치 할인을 위한 할인율 및 가중평균 비율에 대한 불확실성 및 평가자의 자의성 개입가능성이 있습니다.순손실 시현 기업의 경우 PER를 비교할 수 없습니다.유사기업이 동일 업종, 사업을 영위하여도 각 회사의 고유한 사업 구조, 시장점유율, 인력 수준, 재무안정성, 경영진, 경영 전략 등에서 차이가 있기 때문에, 동일 기업을 비교 분석하는 데에도 한계점이 존재할 수 있습니다.또한 PER 배수 결정요인에는 주당순이익 이외에도 배당 성향 및 할인율, 기업 성장률 등이 있으므로 동일 업종에 속한다고 해도 순이익 규모, 현금창출 능력, 내부유보율, 자본금 규모 등 여러 요인을 고려할 경우 비교에 한계점이 존재합니다.유사기업 간의 적용회계기준 및 연결 대상 기준 차이점 등으로 유사기업 간 PER의 비교에 제약사항이 존재할 수 있습니다. (가) 평균 PER 배수 산출 [비교기업 PER 산정] (단위 : 원, 주, 백만원, 배) 구분 산식 기준 주가(원) (A) 상장주식총수(주) (B) 기준 시가총액(백만원) 적용 당기순이익(백만원) (D) PER배수(배) 평균 PER(배) 주1) 적용 당기순이익은 지배지분순이익을 기재하였습니다. 주2) 상장주식총수는 Bloomberg 기준 분석기준일(2025.06.17) 기준입니다. 주3) 적용 당기순이익은 2025년 1분기를 기준으로 하였으나, 해당 분기 재무수치 공시가 존재하지 않는 회사의 경우 조회 가능한 가장 최근 분반기 결산기 기준의 재무수치를 대신 기재하였습니다.(Align Technology Inc는 2025년 1분기 기준, Straumann Holding AG, Modern Dental Group Ltd는 2024년 온기 기준 LTM 당기순이익 적용) 주4) 평균 PER은 소수점 셋째 자리 이하를 절사한 수치입니다. 주5) Bloomberg 원화 환산 수치를 적용하였습니다. (나) 주당 평가가액 산출 [PER Multiple에 의한 ㈜그래피의 평가가치] (단위: 백만원, %) 구 분 산식 산출내역 비 고 2027년 추정 당기순이익 A 20,346백만원 주1,2) 현재가치 연할인율 B 주2,3) 2027년 추정 당기순이익의 현재가치
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11,778백만원 적용 당기순이익 C 11,778백만원 적용 PER D 28.96배 기업가치 평가액 E = C * D 341,026백만원 적용주식수 F 주4) 주당 평가가액 G = E / F 29,581원 주1) 2027년 추정 당기순이익의 산정내역은 하단의 『마. 추정 당기순이익 산정내역』을 참고하여 주시기 바랍니다. 주2) 주당 평가가액 산출에 있어서 동사는 2027년 추정 당기순이익을 적용한 이유는 동사가 수립한 사업계획에 따라 형상기억 투명교정장치 소재 제품 매출이 본격화 될 것으로 보고 있기 때문입니다. 따라서 동사의 적정 이익 구조를 갖추는 최초 사업연도가 2027년이라고 판단하였으며, 이에 따라 2027년 추정 당기순이익에 기반한 기업 가치 평가가 타당할 것으로 판단하였습니다. 당기순이익의 현재가치를 산정함에 있어 적용한 연할인율은 2022년 이후 코스닥 기술평가기업의 연할인율 평균을 참고하였습니다. 2023년 이후 코스닥시장에 상장한 기술성장기업의 적용 실적 및 할인기간은 아래와 같습니다. [2022년 이후 코스닥 기술평가기업 적용실적, 연할인율 및 할인기간] 회사명 상장일 적용실적 연 할인율(%) 할인기간(년) 애드바이오텍 2022~2023 1~2 이지트로닉스 스코넥엔터테인먼트 바이오에프디엔씨 퓨런티어 2022~2024 1~3 풍원정밀 2022~2023 1~2 노을 2024~2025 3.25~4.25 모아데이타 비플라이소프트 보로노이 레이저쎌 2022~2024 0.5~2.5 넥스트칩 코난테크놀로지 영창케미칼 루닛 에이프릴바이오 아이씨에이치 에스비비테크 샤페론 핀텔 플라즈맵 2024~2025 2.5~3.5 뉴로메카 엔젯 2023~2024 1.25~2.25 인벤티지랩 티이엠씨 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 지아이이노베이션 2024~2025 2~3 마이크로투나노 에스바이오메딕스 씨유박스 모니터랩 2024~2025 1.75~2.75 큐라티스 프로테옴텍 오픈놀 이노시뮬레이션 센서뷰 버넥트 파로스아이바이오 시지트로닉스 큐리옥스바이오시스템즈 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 쏘닉스 2024~2025 1.5~2.5 큐로셀 그린리소스 에이텀 2025~2026 와이바이오로직스 2024~2025 1.5~2.5 코셈 이에이트 케이웨더 케이엔알시스템 삼현 엔젤로보틱스 아이엠비디엑스 디앤디파마텍 민테크 아이씨티케이 라메디텍 씨어스테크놀로지 한중엔시에스 2024~2025 에스오에스랩 2026~2027 2.75~3.75 에이치브이엠 이노스페이스 하스 엑셀세라퓨틱스 피앤에스미캐닉스 아이빔테크놀로지 2026~2027 2.75~3.75 뱅크웨어글로벌 넥스트바이오메디컬 2026년 케이쓰리아이 2025년 이엔셀 2027년 아이언디바이스 2026년 셀비온 2026~2027 루미르 씨메스 웨이비스 클로봇 에이치이엠파마 토모큐브 에어레인 쓰리빌리언 온코크로스 2027~2028 온코닉테라퓨틱스 쓰리에이로직스 2025~2027 파인메딕스 와이즈넛 아이지넷 아이에스티이 오름테라퓨틱 엠디바이스 심플랫폼 쎄크 나우로보틱스 오가노이드사이언스 로킷헬스케어 이뮨온시아 평균 출처: 전자공시시스템(DART) 주3) 2027년 추정 당기순이익을 2025년 1분기 기준으로 환산하기 위한 연 할인율 22.0%는 비교기업 3개사의 가중평균자본비용(WACC) 평균값인 9.8%와 동사의 재무위험, 예상 매출의 실현 가능성, 시장의 불확실성 등을 종합적으로 감안하여 산정하였습니다.동사 적용 연 할인율은 2023년 이후 코스닥시장에 상장한 기술평가기업 추정실적 연 할인율 평균값인 21.5%보다 0.5p 할증된 수치이며, 최종 선정된 비교기업 3개사의 평균 가중평균자본비용(WACC) 9.8% 대비 약 12.2%p 할증하였습니다. 다만, 동 현재가치 할인율은 인수인의 주관적인 판단요소가 반영되어 있으므로 투자 시 유의하시기 바랍니다. 【 참고: 비교기업의 가중평균자본비용(WACC) 】 회사명 가중평균자본비용(WACC)(%) 평균 주4) 적용주식수는 다음의 주식수를 고려하여 계산되었습니다. 구분 주식수(주) 비고 기발행 보통주식수 기존 보통 주식 수
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기발행 상환전환우선주식수 기존 상환전환우선주식(RCPS) 수 공모 신주발행주식수 신주 모집 주식수 상장주선인 의무인수분 Min(공모물량의 3%, 10억원), 공모가액 하단 기준 주식매수선택권 상장 이후 1년 이내 행사가능한 주식매수선택권 합계 주식매수선택권의 경우 분석일 기준 1년 이내에 행사 가능한 물량 489,200주가 발행 시점과 조건에 따라 희석 가능성이 존재하기에 주식수 산정에 반영하였습니다. 또한, 보통주로 미전환된 상환전환우선주 570주 또한 발행 시점과 조건에 따라 희석 가능성이 존재하기에, 주식수 산정에 반영하였습니다. 상기 주당 평가가액은 대표주관회사의 주관적인 판단요소(유사회사 선정, 가치평가방법 및 변수의 선정 및 적용방법, 유사회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액으로서, 향후 동사가 코스닥시장에서 거래될 때의 미래가치를 반영한 적정주가라고는 볼 수 없습니다. (다) 희망공모가액 결정 상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 ㈜그래피의 희망공모가액은 아래와 같습니다. 구분 내용 비고 주당 평가가액 29,581원 PER에 의한 평가가치 산출 평가액 대비 할인율 주1) 희망공모가액 밴드 확정 주당공모가액 주2) 주1) 희망공모가액의 산출을 위하여 적용한 할인율은 2023년 이후 코스닥시장에 신규상장한 기술성장기업의 희망공모가액 산출을 위하여 적용한 할인율 등을 종합적으로 고려하여 산정하였습니다. 【 2022년 이후 기술성장기업 신규상장법인의 평가액 대비 할인율 】 기업명 상장일 할인율(하단) 할인율(상단) 애드바이오텍 이지트로닉스 스코넥엔터테인먼트 바이오에프디엔씨 퓨런티어 풍원정밀 노을 모아데이타 비플라이소프트 보로노이 레이저쎌 넥스트칩 코난테크놀로지 영창케미칼 루닛 에이프릴바이오 아이씨에이치 에스비비테크 샤페론 핀텔 플라즈맵 뉴로메카 엔젯 인벤티지랩 티이엠씨 오브젠 샌즈랩 제이오 자람테크놀로지 지아이이노베이션 마이크로투나노 에스바이오메딕스 씨유박스 모니터랩 큐라티스 프로테옴텍 이노시뮬레이션 센서뷰 버넥트 파로스아이바이오 시지트로닉스 파두 큐리옥스바이오시스템즈 스마트레이더시스템 시큐레터 아이엠티 퀄리타스반도체 쏘닉스 비아이매트릭스 큐로셀 그린리소스 에이텀 와이바이오로직스 블루엠텍 케이웨더 이에이트 코셈 케이엔알시스템 삼현 엔젤로보틱스 아이엠비디엑스 디앤디파마텍 민테크 아이씨티케이 라메디텍 엑셀세라퓨틱스 넥스트바이오메디컬 케이쓰리아이 이엔셀 아이언디바이스 셀비온 루미르 씨메스 웨이비스 클로봇 에이치이엠파마 토모큐브 에어레인 쓰리빌리언 에이치이엠파마 토모큐브 에어레인 쓰리빌리언 온코크로스 온코닉테라퓨틱스 쓰리에이로직스 파인메딕스 와이즈넛 아이지넷 아이에스티이 오름테라퓨틱 엠디바이스 심플랫폼 쎄크 나우로보틱스 오가노이드사이언스 로킷헬스케어 이뮨온시아 평균 주) SPAC상장, SPAC합병 및 유가증권시장 상장은 제외하였습니다. 주2) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다. 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜은 ㈜그래피의 공모희망가액 범위를 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 하여 할인율을 적용하여 공모희망가액을 17,000원 ~ 20,000원으로 제시하였습니다. 금번 공모시 제시된 할인율은 2022년 이후 코스닥시장에 상장을 완료한 기업들의 제시 할인율을 참고하였으나, 다양한 대내외적인 변수에 따라 기업간 할인율이 상이하게 책정되므로 금번 공모시 제시된 할인율은 동 기업들의 평균 할인율과는 차이가 있으니 투자자께서는 이점에 유의하시기 바랍니다. 또한, 해당 가격이 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다. 상기 주당 평가가액은 대표주관회사의 주관적인 판단요소(유사회사 선정, 가치평가방법의 선정 및 적용방법, 유사회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액임을 유의하시기
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바랍니다. 마. 추정 당기순이익 산정 내역 대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜는 ㈜그래피의 희망공모가액 산출을 위해 동사가 제시한 아래 추정 손익계산서 항목별 추정 근거에 대해 충분히 검토하였으며, 『제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견) - 4. 기업실사결과 및 평가내용』에 기재한 동사의 시장성(시장의 규모, 시장경쟁 상황), 기술성(기술의 완성도, 기술의 경쟁우위, 기술의 상용화 경쟁력, 연구인력의 수준), 성장성(기업 성장 전략, 향후 사업 계획) 재무상황 등을 종합적으로 고려하였을 때 동사가 제시한 추정 손익계산서 및 항목별 추정 근거에 대하여 검토를 하였습니다.그러나 동사의 사업에는 수요처의 증가세 둔화, 시장 내 기술 경쟁 심화 등의 불확실성이 여전히 존재하며, 그럼에도 불구하고 동 위험이 반영되어 있지 아니합니다. 또한, 시장추정 및 매출추정에 적용된 예상 수주 금액 및 매출액 증가율 예측치 등의 수치는 회사의 사업계획상 목표치 이므로 회사의 입장에서 판단한 주관적인 의견이 반영될 수 있습니다.따라서 향후 실제 매출 및 이익 달성 수준은 현재의 추정과 상이할 수 있으므로 이 점에 유의하시기 바랍니다. 또한 향후에 신규로 발생하는 매출 또는 일부 사업 분야의 급격한 매출 증가는 증권신고서 제출일 현재 동사의 매출구조와 상이할 수 있으며, 동사가 제시한 추정 손익계산서 상의 매출액, 영업이익, 당기순이익 등은 동사의 과거 영업실적과 연속성 및 연관성이 높지 않다는 점을 숙지해주시기 바랍니다. (1) 추정 손익계산서 [2024년 이후 ㈜그래피 추정손익계산서] (단위: 백만원) 항목 2024년(A) 2025년 1분기(A) 2025년(E) 2026년(E) 2027년(E) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업손익 영업외손익 법인세비용차감전순손익 법인세비용 당기순손익 주1) 중립적 매출 시나리오를 기반으로 작성된 손익계산서입니다. (2) 항목별 추정 근거(가) 매출액 추정 동사의 향후 3개년 매출액 추정 현황은 다음과 같습니다. (단위: 백만원) 구분 2024년(A) 2025년 1분기(A) 2025년(E) 2026년(E) 2027년(E) 제품 매출 소재 형상기억소재 일본 남미 북미 유럽 한국 기타 기타 소재 소계 장비 질소경화기 잔여레진제거장치 기타장비 소계 SMA 북미 한국 소계 SMA 로봇 시스템 제품 소계 상품 매출 3D 프린터 구강스캐너 기타상품 상품 소계 기타 매출 교육 매출 등 합계 ① 매출액 추정시 제품별 기본 가정 및 근거 요약 동사가 영위하는 3D 프린팅 통합솔루션 사업은 대규모 수주를 기반으로 향후 매출액이 예상되는 사업이 아닙니다. 따라서, 동사는 향후 사업계획, 국내 및 해외 시장의 분석, 제품군별 교체 시기 등 종합적인 요소를 고려하여 매출을 추정하였습니다. 그럼에도 동사의 사업은 사업의 영위 국가, 개별 제품의 품목수, 제품의 국가별 인증 여부, 판매 방식 등 다양한 변수가 존재합니다. 따라서 동사는 공통적인 하나의 논리가 아닌 이러한 변수를 반영하기 위해 개별 제품군별 매출 추정 논리를 상이하게 적용하였습니다. 동사의 주요 제품은 소재 제품인 형상기억소재 및 기타 소재 제품과 장비 제품인 질소경화기 및 잔여레진 제거장치, 그리고 SMA(Shape Memory Aligner) 제품 및 SMA 로봇 시스템 제품 등으로 구성되어 있으며, 동사의 주요 상품은 3D 프린터, 구강스캐너 및 기타상품 등으로 구성되어 있습니다. 구분 제품명 비고 매출 추정 방식 제품 매출 형상기억소재 - 형상기억 투명교정장치 제작에 사용되는 제품으로, 동사가 보유한 소재 물성을 좌우하는 핵심 요소인 올리고머 자체설계 및 합성 기술을 통하여 구강온도에서 형상이 복원되는 투명교정장치를 위하여 맞춤 개발된 형상기억소재 각 주요 지역별로 별도 목표하는 교정의 수를 추정하고, 해당 교정의 수에 따른 수요량을 추정하여 매출 추정, 기타 지역에 대해서는 과거 매출액이 향후 유지됨을 가정하여 추정 기타 소재 - 투명교정 관련 소재 외 보철, 덴처 및 임플란트
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관련 다양한 소재 제품으로 구성되어 있으며, 주로 보철 및 덴처 관련 소재 제품이 대부분을 구성 매출이 향후 3년간 산업의 성장률 전망치에 따라 성장하는 것으로 가정 질소경화기 - 동사의 형상기억 투명교정장치 제작에 필수적으로 필요한 장비제품으로, 제작된 소재를 질소경화 기능으로 경화하여 안정화시키는 역할을 수행 동사 소재를 취급하는 지역별 교정의 수의 연도별 증가에 연동하여 매출규모를 추정 잔여레진 제거장치 - 동사의 형상기억 투명교정장치 제작에 필수적으로 필요한 장비제품으로, 고속회전을 통한 원심력을 발생시켜 투명교정장치 제작 후 표면에 남아있는 레진을 완벽히 제거하는 역할을 수행 동사 소재를 취급하는 지역별 교정의 수의 연도별 증가에 연동하여 매출규모를 추정 - 구강온도에서 형상 복원되는 형상기억 투명교정장치 신규 진출하는 주요 지역인 북미 및 한국에서의 별도 목표하는 교정의 수를 추정하고, 해당 교정의 수에 따른 수요량을 추정하여 매출 추정 SMA 로봇 시스템 - 형상기억 투명교정장치의 생산 및 제조의 효율성을 극대화시키는 공정자동화로봇으로, 24시간 자동 생산으로 생산성을 극대화하고, 고품질의 정교한 완성품을 균일하게 지속 생산한다는 특징을 통하여 편의성을 제공하는 제품 동사 소재를 취급하는 지역별 교정의 수의 연도별 증가에 연동하여 매출규모를 추정 상품 매출 3D 프린터 - 동사의 3D 프린팅 소재를 사용하여, 다양한 3D 프린팅 제품을 생산(출력)하는 기기 동사 소재를 취급하는 지역별 교정의 수의 연도별 증가에 연동하여 매출규모를 추정 구강스캐너 - 투명교정 등 치과진료를 목적으로 구강구조를 3D모델링하는 기기 매출이 향후 3년간 산업의 성장률 전망치에 따라 성장하는 것으로 가정 기타 매출 - 치과진료 관련 교육매출 및 운송료매출 등으로 구성 매출이 향후 3년간 산업의 성장률 전망치에 따라 성장하는 것으로 가정 기존 투명교정시장은 대부분 치과에서 투명교정장치 제조사(또는 기공소)에 투명교정장치 생산을 의뢰하고 이를 배송받아 치료에 사용하는 구조를 지녔습니다. 이와 달리 동사의 형상기억 투명교정장치는 3D 프린터로 직접 출력하여 생산할 수 있기 때문에 치과 원내(In-house)에서 직접 생산하여 지체없이 치료에 착수할 수 있다는 장점을 지니고 있습니다. 동사는 이러한 차별화된 사업모델(이하 "원내생산모델" 또는 )을 바탕으로 적극 시장 공략하고 있으며, 동시에 기존 투명교정시장의 주류 사업모델(이하 "주문생산모델")도 병행 공급함으로써 다양한 사용자 요구사항을 충족하기 위해 힘쓰고 있습니다. 한편, 상기 두가지 사업모델은 각기 다른 매출구성을 지니는데, 원내생산모델의 주요 매출 구성은 형상기억소재 및 SMA 생산설비(3D 프린터, 질소경화기, 잔여레진제거장치 및 SMA 로봇시스템 등) 및 이며, 주문생산모델의 주요 매출 구성은 SMA(Shape Memory Aligner) 입니다.제품 및 상품 매출액 추정치는 각 제품 및 상품 별 매출 추정수량에 단가(가격)를 곱해서 산출하였습니다. 다만, 각 제품별 단가(가격)는 국가별, 판매방식별 차이가 존재할 수 있으며 동사의 시장경쟁력에 있어서 중요한 사항이므로 구체적으로 제품별 예상 판매수량 및 단가는 제시할 수 없음을 양해바랍니다. 1) 소재 관련 매출 추정 및 근거소재 관련 매출은 형상기억소재(Tera Harz Clear) 및 기타 소재 매출으로 구성되어 있습니다.가) 형상기억소재(Tera Harz Clear) 관련 매출 추정 및 근거 동사의 형상기억소재 제품은 형상기억 투명교정장치 제작에 사용되는 제품으로, 동사가 보유한 소재 물성을 좌우하는 핵심 요소인 올리고머 자체설계 및 합성 기술을 통하여 구강온도에서 형상이 복원되는 투명교정장치를 위하여 맞춤 개발된 형상기억소재입니다.시장조사기관 미래에셋증권 리서치센터에 따르면, 글로벌 투명교정시장규모는 2023년 25조원 규모에서 2030년 60조원 규모로 약 2.5배 성장하여 연평균 13.6%의 성장률을 기록할 것으로 전망하였습니다. 동사의 매출은 2020년 이후 최근 4개년 연평균 98%로 성장하여
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시장점유율보다 높은 성장률을 기록하였으며, 경쟁사 대비 꾸준한 연구개발을 통해 고객 편의성이 개선된 제품을 다수 출시하고 있습니다. [글로벌 투명교정 시장 규모 및 성장률] 글로벌 투명교정 시장 규모 및 성장률.jpg 글로벌 투명교정 시장 규모 및 성장률 자료: 미래에셋증권 리서치센터 동사의 형상기억소재 기반의 투명교정장치는 3D 프린터로 직접 출력하여 제작합니다. 이는 진공열성형 방식으로 제작하던 기존 투명교정장치 대비 제작 공정을 혁신적으로 단축시킵니다. 형상기억소재 기반의 투명교정장치 생산에 소요되는 시간은 기존 투명교정장치 대비 14~68% 수준으로, 이는 신속한 생산이 가능함을 의미하며, 생산량이 증가할수록 이러한 차이는 더욱 확대됩니다.또한, 3D 프린터로 직접 출력하여 생산하기 때문에 환자 진료 후 원내 생산하여 지체 없이 교정치료를 시작할 수 있게 합니다. 이는 교정장치를 진료 후 3~4주 지나서야 받아볼 수 있었던 기존 방식과 크게 대조되는 특징입니다. 한편, 형상기억소재 기반의 투명교정장치는 기존 투명교정장치와 달리 뜨거운 물에 의한 영구변형이 발생하지 않습니다. 이러한 특성을 이용하여 교정장치 착용 전 미리 온수에 담가 부드럽게 연화시킨 후 손쉽게 착용할 수 있으며, 장치를 제거할 때도 미온수를 입에 머금는 방법을 통해 장치를 보다 쉽게 제거할 수 있습니다.이러한 높은 효율성 및 편의성 등 특화된 장점과 점점 증가하는 투명교정제품에 대한 수요와 심미성에 대한 관심도 향상으로 인하여 동사의 형상기억소재 관련 매출은 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다.동사는 약 90여개 국가에 형상기억소재를 판매하고 있으며, 국가 및 지역별로 유통방식이 상이한 판매전략을 취하고 있습니다. 다수의 국가 및 지역에 위치한 다수의 거래처에 형상기억소재를 판매하고 있음에 따라 주요 국가 및 지역을 일본, 남미, 북미, 유럽, 한국 및 기타로 총 5개의 주요 지역과 1개의 기타 지역으로 구분하여 지역별 형상기억소재 매출액을 추정하였습니다. 주요 지역별 형상기억소재 매출액은 기본적으로 각 지역별로 사업계획에 따른 동사 형상기억소재 취급 교정의 수를 추정하고, 해당 교정의 수에 따라 교정의 1인당 연간 동사 형상기억소재 사용량 및 소재 판매단가를 고려하여 매출액을 추정하였습니다. 한편, 기타 지역의 형상기억소재 매출액은 과거 매출액이 향후 3년간 유지됨을 가정하여 추정하였습니다. 상기 5개의 주요 지역과 1개의 기타 지역별 형상기억소재 매출액 추정 금액은 다음과 같습니다. [지역별 형상기억소재 매출 추정내역] (단위: 백만원) 지역 2024년(A) 2025년(E) 2026년(E) 2027년(E) 일본 남미 북미 유럽 인하우스 모델 OEM 모델 소계 한국 기타 합계 주1) OEM 모델은 동사의 SMA 솔루션(소재, 장비 등)을 도입하고자 하는 거래 상대방(얼라이너 사업자, 대형기공소)을 대상으로 동사 소재, 장비를 공급하는 모델입니다. 거래 상대방은 동사로부터 형상기억소재나 장비를 공급받아 개별 투명교정장치를 개발 및 생산할 수 있으며, 이를 동사에 의뢰할 수도 있습니다. 주요 5개국의 형상기억소재매출의 경우, 각각의 판매방식을 고려하여 개별적인 방식으로 추정하였습니다. [주요 지역 형상기억소재 매출액 추정 근거 요약] 지역 비고 일본 - 누적 교정의 수 : 핵심 연자가 운영하고 있는 일본 유통사의 평균 수요 및 교정의 수를 추정하여 2026년까지 동사 사업계획에 따라 증가함을 가정하였으며, 2027년 이후 시장성장률(투명교정시장 2023-2030 CAGR 13.6%, Source: 미래에셋증권 리서치센터)에 따라 증가하는 것으로 가정- 교정의 1인당 연간 소재 사용량 : 일본 지역의 소재사용량 과거 성장추세를 고려하여, 장기적으로(2028년까지) 회사 사업계획에 점진적 수렴하는 것으로 가정 남미 - 누적 교정의 수 : 멕시코, 칠레 및 엘살바도르에 소재한 각 유통사의 평균 수요 및 교정의 수를 추정하여 2026년까지 동사 사업계획에 따라 증가함을 가정하고, 이후 2027년도에 약 2개 국가(브라질 및 아르헨티나 등)를 추가
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진출하여 교정의 모집을 목표로 하고 있으나, 미래의 불확실성을 고려하여 사업계획 대비 80% 수준의 모집을 가정 - 교정의 1인당 연간 소재 사용량 : 해당지역 과거 실적이 향후 유지됨을 가정 북미 - 누적 교정의 수 : 핵심 연자 기반의 북미 동부지역 중심의 잠재 고객군과 유통사의 평균 수요 및 교정의 수를 추정하여 2026년까지 동사 사업계획에 따라 증가함을 가정하고, 이후 2027년도에 북미 서부지역 추가 진출 및 파트너쉽 협약 논의중인 3D 구강스캐너 업체의 영업망을 고려하여 교정의 모집을 목표로 하고 있으나, 미래의 불확실성을 고려하여 사업계획 대비 50% 수준의 모집을 가정 - 교정의 1인당 연간 소재 사용량 : 투명교정시장 주요업체인 경쟁사 1인당 연간 취급 Case수(Source: SEC EDGAR, Align Technology사 공시자료 10-K)를 기반으로 동사의 Case 당 소재사용량을 가정 유럽 메덴티스 거래처는 투명교정장치 자체 브랜드를 보유하고 있으며, 자체 브랜드 생산에 동사 소재 및 3D 프린팅 솔루션을 제공한다는 측면에서 차이점이 존재하여 구분하여 추정 [인하우스 사업]- 누적 교정의 수 : 과거 추세 및 영업팀의 잠재 고객군을 고려하여 2025년까지 동사 사업계획에 따라 증가함을 가정하였으며, 2026년 이후 보수적인 관점에서 교정의 수가 유지되는 것으로 가정- 교정의 1인당 연간 소재 사용량 : 과거 실적을 고려하여 보수적으로 동사 취급 주요지역 중 가장 낮은 실적인 국내시장의 연간 소재사용량을 달성함을 가정 [SMA 사업]- 누적 교정의 수 : 메덴티스 거래처의 사전예약 물량에 따른 교정의 수를 기반으로 2025년까지 동사 사업계획에 따라 증가함을 가정하였으며, 2026년 이후 시장성장률(투명교정시장 2023-2030 CAGR 13.6%, Source: 미래에셋증권 리서치센터)에 따라 증가하는 것으로 가정- 교정의 1인당 연간 소재 사용량 : 투명교정시장 주요업체인 경쟁사 1인당 연간 취급 Case수(Source: SEC EDGAR, Align Technology사 공시자료 10-K)를 기반으로 동사의 Case 당 소재사용량을 가정 한국 - 누적 교정의 수 : 과거 추세 및 영업팀의 잠재 고객군을 고려하여 2025년까지 동사 사업계획에 따라 증가함을 가정하였으며, 2026년 이후 시장성장률(투명교정시장 2023-2030 CAGR 13.6%, Source: 미래에셋증권 리서치센터)에 따라 증가하는 것으로 가정- 교정의 1인당 연간 소재 사용량 : 투명교정시장의 현 정착상황을 고려하여 장기적으로 약 10년 후인 2035년에 투명교정시장 주요업체인 경쟁사 공시 기반의 소재사용량(Source: SEC EDGAR, Align Technology사 공시자료 10-K)을 점진적으로 달성하는 것을 가정 [지역별 형상기억소재 취급 기말 교정의 수] (단위: 명) 지역 2024년(A) 2025년(E) 2026년(E) 2027년(E) 일본 남미 북미 유럽 인하우스 모델 OEM 모델 소계 한국 합계 주1) OEM 모델은 동사의 SMA 솔루션(소재, 장비 등)을 도입하고자 하는 거래 상대방(얼라이너 사업자, 대형기공소)을 대상으로 동사 소재, 장비를 공급하는 모델입니다. 거래 상대방은 동사로부터 형상기억소재나 장비를 공급받아 개별 투명교정장치를 개발 및 생산할 수 있으며, 이를 동사에 의뢰할 수도 있습니다. 글로벌 치과시장, 그 중에서도 특히 교정시장의 경우 환자가 아닌 학회가 시장을 주도하는 구조입니다. 따라서, 동사는 주요 지역의 경우, 글로벌 핵심 연자에 대한 전통적인 마케팅을 중심으로, 학술그룹의 교정의 수를 확대해 나갈 예정입니다. 이에 따라 해외시장의 영향력이 강한 글로벌 핵심 연자들을 통해 기술력을 전파하고 인지도를 상승시켜 동사의 형상기억소재 제품이 확산되도록 하는 전략을 수행하고 있습니다. 따라서, 주요 지역의 개별적인 추정방식의 경우 해당 지역의 동사 형상기억소재 취급 교정의 수를 추정하고, 교정의 1인당 연간 동사 형상기억소재 사용량과 소재 판매단가를 종합적으로 고려하여
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매출액을 추정하였습니다. (1) 형상기억소재 관련 일본 매출 [일본 지역의 형상기억소재 추정 매출액] (단위: 명, Kg, 백만원) 지역 구분 2025년(E) 2026년(E) 2027년(E) 일본 연도말 교정의 수(명) 연평균 교정의 수(명) 1인당 연간 소재 사용량(Kg) 형상기억소재 매출액 주1) 상세 산식을 기재할 경우 판매단가 노출 위험이 있어 결과값만 기재하였습니다. 동사는 유통사 F사 및 C사와 2022년 공급계약을 체결하였으며, 유통사 F사 및 C사를 통하여 동사의 형상기억소재를 납품할 예정입니다. 일본 내 교정치과학회(Japanese Orthodontic Society, JOS)에 가입된 교정의 수는 약 7,000명 이상으로 추산되고 일본 내 전체 교정의 수는 더 많은 것으로 추산되나, 그 중에서도 Dr. Kenji Ojima는 약 400명 회원규모의 일본투명교정학회(Japan Academy of Aligner Orthodontics, JAAO)를 직접 만들어 강연, 세미나 등 다양한 활동을 펼치고 있는 투명교정의 일본 내 최고 권위자로, 일본을 비롯하여 세계적으로 많은 팔로워(Follower)들을 보유하고 있습니다. Dr. Kenji Ojima는 2024년부터 2026년까지 점진적으로 JAAO 회원 전부를 동사의 형상기억소재 사용 User로 전환시키는 것을 목표하고 있습니다. 2025년 5월 현재 확보된 교정의(End-user) 수는 총 100여명으로, Dr. Kenji Ojima가 계획했던 추세 대비 오히려 빠른 속도로 전환이 이루어지고 있습니다. [일본 지역의 형상기억소재 관련 주요행사 및 교정의(End-user) 모집계획] (단위: 명) 구분 2025년 상반기 2025년 하반기(E) 2026년 상반기(E) 2026년 하반기(E) 교정의(End-user) 수 해당기간 주요행사 (*) SJCD 여름세미나,Dental Wing (*) 구체적으로 Dr. Kenji Ojima는 매월 진행되는 투명교정장치 교정치료 온라인 세미나 및 Dr. Kenji 전국투어 등 다양한 활동(세미나/강연/교육과정/스터디그룹)을 통해 동사 제품을 적극 홍보하고 있습니다. 특히, 온/오프라인으로 진행되는 교육과정은 이론뿐만 아니라 실습과정도 제공하고 있어, 교정의들이 교정 소프트웨어 사용 등에 어려움을 겪지 않고, 솔루션 사용에 보다 쉽게 적응 및 정착할 수 있도록 하고 있습니다.한편, 2025년 11월 진행 예정인 "Global Dental Wing 2025"에 맞춰, 인근 공간을 임대하여 동사 제품을 대대적으로 홍보할 계획입니다. "Global Dental Wing 2025"는 치과 보철 및 투명교정 관련 학회로, 동사는 메인 스폰서로 참가할 예정이며(해외 10개 기업 참가 예정), 총 참가 예상 인원은 온라인 3,000명, 오프라인 500명 이상으로 예상되므로 본 행사를 통해 50개 클리닉을 신규 확보하는 계획을 수립하고 있습니다.위와 같이, 논의중인 물량과 과거 수요량 추이, 그리고 취급 교정의 수를 고려하여 누적 교정의 수는 2025년 200명, 2026년까지 400명으로 회사 사업계획(Dr. Kenji Ojima 운영 학회 400명을 동사의 형상기억소재 사용 User로 전환)에 따라 점진적으로 증가함을 가정하고, 이후 2027년부터는 시장성장률(세계 투명교정시장 2023-2030 CAGR 13.6%, Source: 미래에셋증권 리서치센터)에 따라 성장하는 것으로 가정하였습니다. 교정의 1인당 연간 소재 사용량은 일본 지역의 과거 소재사용량 실적 성장추세를 고려하여 장기적으로(2028년까지) 회사 사업계획 (Dr. Kenji Ojima 운영 학회인당 월평균 8kg사용 목표(월 20 Case))에 점진적 수렴하는 것으로 가정하여 추정하였습니다. 단가의 경우 최근 변경된 계약 상 단가 기준으로 추정하였습니다. (2) 형상기억소재 관련 남미 매출 [남미 지역의 형상기억소재 추정 매출액] (단위: 명, Kg, 백만원) 지역 구분 2025년(E) 2026년(E) 2027년(E) 남미 연도말 교정의 수(명) 연평균 교정의
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수(명) 1인당 연간 소재 사용량(Kg) 형상기억소재 매출액 주1) 상세 산식을 기재할 경우 판매단가 노출 위험이 있어 결과값만 기재하였습니다. 글로벌 핵심 연자(Dr. Ravindra Nanda 및 Dr. Kenji Ojima 등)들의 활동으로 인하여 동사의 제품 인지도가 상승함에 따라, 2024년부터 남미 지역에서도 사업적인 성과가 가시화 되고 있습니다. 이러한 추세에 힘입어, 각 지역별로 주요 유통회사(Dealer) TD(멕시코), Commercial VAM(칠레), Rinnova(엘살바도르)로부터 공급계약을 통하여 활발하게 2025년도에 대한 주문계획(Order Forecast), 입출고 및 재고 현황, 주요활동 계획 등을 전달받았으며, 해당 내용을 바탕으로 사업계획을 수립하고 있습니다. 동사는 남미 지역 핵심 연자(Dr. Ignacio Cepeda, Dr, Pablo Alvarez 및 Dr. Juan Mejia 등)를 초대하여 멕시코, 칠레 및 엘살바도르 등의 주요 도시에서 주기적으로 워크숍을 개최하는 한편, 주요 학회 참여를 통해 적극적인 마케팅을 추진하고 있으며 남미 시장내 동사 제품 인지도 상승을 이끌고 있습니다.멕시코 지역의 TD 2010년 설립된 치과장비 전문 유통 기업으로 와이어 및 투명교정 관련 소재, 부품, 기기 등을 공급하고 있습니다. 한편, TD 자체적으로 멕시코시티 폴랑코 지역에 직접 교정클리닉을 개업하여 운영할 예정(2025년 7월 완공 예정)입니다. TD 현재 약 60명의 교정의(End-user) 고객군을 보유하고 있으며, 상반기 내 멕시코 시티 중심가에 동사 형상기억 투명교정 전문병원과 기공센터를 신설하여 신규 환자 유치에 더욱 힘쓸 계획입니다.칠레 지역의 Commercial VAM사는 2019년부터 3D 프린터 유통 사업에 본격 진출한 칠레 현지 기업이며, 2024년부터는 "Graphy 3D Chile"라는 브랜드명으로 동사와 공식 파트너십을 체결하였고, 치과용 3D 프린터 장비 및 고기능성 레진 소재를 현지에 공급 중입니다. 칠레는 FTA로 관세장벽이 없고, 다른 역내 주변국가들에 비해 국제통상 및 수입에 친화적인 성향을 보여 특히 시장진입 초기에 영업활동이 수월한 특성을 지니고 있으며, 유저간 네트워크가 강해, 유저 상호 협력하여 교육코스, 대학 초빙 강연 등 다양한 영업활동을 적극적으로 전개하고 있습니다. Commercial VAM사는 현재 약 70명의 교정의(End-user) 고객군을 보유하고 있습니다.엘살바도르 지역의 Rinnova 사는 2015년에 설립된 엘살바도르 기반의 교정 및 치과 장비 및 소재 유통 전문 기업입니다. 중남미 교정 시장에 대한 이해도와 유통 경험이 풍부하며, 동사의 소재 취급 이전까지는 투명교정시장 주요업체인 경쟁사(A사) 제품의 중미 지역 유통을 담당했던 이력을 보유하고 있습니다. 기존 유통 경험, 시장 이해도, 의료 전문성 및 실행 역량 등 모든 조건을 충족하는 전략적 파트너사이며, 중미 내 동사 제품의 안정적 확대를 위한 핵심 허브 역할을 수행할 가능성이 높습니다. 현재 동사 형상기억 투명교정장치 교육코스(Graphy Certification Course)를 자체 운영중(Dr. Juan Mejia 와 Dr. Ignacio Cepeda를 중심으로 진행)이며, Rinnova 사는 현재 약 20명의 교정의(End-user) 고객군을 보유하고 있습니다. [남미 지역 사업초기 잠재적 교정의(End-user) 고객군] (단위: 명) 구분 잠재 고객수 TD 사 Rinnova 사 합 계 상기 사항을 고려하여, 남미 지역의 누적 교정의 수는 2026년까지 각 지역별 주요 휴통회사(TD(멕시코), Commercial VAM(칠레), Rinnova(엘살바도르))로부터 수령한 교정의(End-user) 후보군 150명 기반의 사업계획에 따라 증가함을 가정(2025년 86명, 2026년 150명으로 점진 증가)하였으며, 이후 2027년도까지는 약 2개 국가(브라질 및 아르헨티나 등)를 추가 진출하여 250명의 누적 교정의 수 확보를 목표하고 있으나, 미래의