恐慌と不景気に至った歴史の過程は、ヨーロッパ市場の変動、数多い民間銀行からの連邦規制に対する妨害、貸付の拡大と土地ブームを可能にした新しい金融メカニズムに対して貸し手や借り手の間に広がっていた不案内など銀行の統制力を超えたものだった。