如何解读《金融时报》上「违约是中国债市走向正规的必修课」的言论？

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违约是指合同双方有一方不履行合同内的义务，导致出现违约情况，今天我主要思考投机过剩下的违约情况。主要包含房企、庞氏融资企业、以及某些国企。

第二章我们强调了债务的重要性，债务在一定条件下可以成倍的扩大收益，尤其是其预期收益远大于银行利息的方向，如2016年上半年前的房地产领域，供给侧改革和需求端强盛导致了大量的热钱投资进入房地产领域，其中一部分是股权形式，股权一般情况下是靠信息差收割散户韭菜的，这里就不详细讨论了，由于在投资收益高，风险小，导致大量银行贷款和社会游资也以债权形式进入房地产领域和非房地产领域引起的企业高负债率，进而引发银行风险的积累和爆发风险！

又不得不将这幅图加入到今天的讨论中，抱歉又要再走一遍逻辑，近十年的国民生产总值GDP和广义货币供给M2图像，之前我们讨论主要集中于2016年上半年之前，由于货币供给（货币超发和通货膨胀）导致的资产溢价大幅增长，使得直接或者间接影响到社会中的每个阶层的人，决策层为了避免国内恶性通胀，想将热钱锁死在楼市这个夜壶里，上层认为这是个抄不动产的绝妙时机，炒地炒房；中层为了生活（和投资）大量进入房地产，继续吹大泡沫；下层竭尽全力的准备上车，越来越发现储蓄积累速度远赶不上房价增长速度，完全靠自己奋斗的年轻人上车的少之又少，多数还是要榨干几辈人的养老金，还要背上几十年的贷款。货币发行是否符合经济规律？从第三章信用问题思考中可以得出结论：完全符合经济规律，随着外汇储备积累，给国内流入大量的信用，为货币发行奠定了坚实的基础，当货币超发时，大家不仅倾其身价购入资产，抛出货币，并且还会借钱（银行贷款或者民间融资）进行资产购入，因为货币增值必然伴随着资产疾速升值，必然可以保证不动产等资产溢价大于银行或者民间融资的利率，详情看图1（再次强调，这幅图不仅是前十年的经济现象的源动力，也是未来预测的数据参考），
由于2016年前发生过2008年的四万亿以及8年的量化宽松，借贷利息较低结合不动产的溢价预期，导致了大量的人和企业进行了大量的贷款进行投资（投机），就比如之前的聪明派每天醒来的房地产增值和房企高杠杆买地坐等升值是一个道理，人就是这样，吃到了甜头过后舌头就很难拿下来一样，带动效应使了解规则的个人和公司发现这种投机方式，都会高杠杆玩这个游戏，他们想着等资产升值后，只要货币严重超发，他们也只是将越来越不值钱的纸一大堆一大堆的丢给银行，他们掌握一直升值的不动产！

国家真的会一直允许这些人甜食蛋糕吗？不尽然，人的另一个本性：好了伤疤忘了痛，这么快就忘了90年代海南岛的房地产泡沫破裂的事实吗？忘记了九十年代国企大裁员导致的大下岗潮了吗？都认为法不责众，国家不可能对大部分人的利益动手，尤其是中产阶级的利益！等到威胁到经济根基和政治根基时，决策层什么都是可以舍弃的，更何况有偿还贷款能力的伪中产呢？请仔细想想，所谓的中产，除了房子，还拥有什么优质的资产吗？等到房子失去了它的金融属性以后，所谓的中产还剩下什么？多少人为了偿还贷款殚精竭虑，又或许需要下班后跑滴滴等额外收入来补贴家用？

自从国家提出“预防系统性金融风险”后，我就一直在想什么是“系统性金融风险”。回头才意识到我们依然没有跨越“中等收入陷阱”，环境消耗型经济发展到高科技驱动型的科技发展是我们跨越“中等收入陷阱”的唯一出路，现在我们经济贡献前几的是那几个企业大家应该心里有数，不是垄断就是特权，扎扎实实的内卷经济枢纽站（社会财富再分配的过程）！什么是垄断，还是那个比喻，你可以不吃糖葫芦，但你能不吃饭和不用石油吗? ps: 最近国际油价下跌了，我们反而每吨油价上涨了260元，居民天然气同样也上涨了，这个问题我们在外汇储备的章节详细讨论吧。但总体来说：房地产等内卷经济不能帮助我们跨越“中等收入陷阱”，还有可能越陷越深，网店联盟不行，垄断、游戏不行，竞价广告不行，跪舔和觉悟高也不行！只有静下心来做研发积累和突破技术封锁才是正道，可惜现在的人都忘记了艰难时期的奋斗精神，利益集团创造和掌握各种大饼项目，挤压了真正进步的空间！

回到违约问题！什么情况下会出现违约呢？假设一个人的不动产估值为100万，流动资金为10万，则总资产为110万，贷款为：70万，则当房价有上涨预期时，大家都会继续偿还银行贷款，相反，当房价出现下跌时，投机者必然会想尽快出手不动产，使得资产变现，当所有人都这样想的时候，集体抛售便会引发不动产断崖式的下跌，历史上已经出现太多次这种情况，美国、日本等经济大体量国家都出现过房价一段时间内腰斩甚至折去70%。我们以50%来计算，这个人的资产缩水50万，则总资产为60万（不能短时间变现），负债为70万，此时，他在房地产上赔了多少钱呢? 首付：30万，额外加10万的负债，如果房贷期限较长的话，要偿还的债务加上利息则更多！更要命的是由于房地产泡沫破裂，便会引发经济大萧条，货币流通速度降低，进入通缩螺旋，大家都不愿意消费（攒钱过冬），不可能保证所有人都能继续得到稳定的收入来源，资不抵债，偿还能力消失，便会出现大量违约，货币乘数降低，经济总体量下降。

可能出现房地产迅速缩水吗？我们一次次的通过强硬手段对抗着经济学规律，现阶段是冰封楼市，限购限售，禁止买卖价格就不会上涨或下跌，从现阶段来看，出现抛售恐慌的可能性比较小，如果真的出现房价腰斩，中产资产必然被洗劫一空，一个国家消费的中流砥柱是中产，消灭了中产的资产也就相当于消灭了消费！没有消费环节，产能过剩和社会停滞会引发一系列的更严重问题！这也是大部分人坚信我们不可能允许房地产泡沫的原因。

货币发行？我们在第三章信用问题中就已经分析了货币是需要发行基础，GOV虽然会制定各种强制手段来抵抗经济学的一些规律，如泡沫大了我们可以冰封起来，但任何有志向的GOV绝不会在货币发行上不谨慎，没有信用基础，决策层绝不敢乱发行货币！这里我们看到2016年之后，货币发行迅速（非常的快）收紧，直到上个月，广义货币供应M2在计算方法上加入了货币基金，以及降低1%的银行准备金率，也只有区区的8.3%！对照房价上涨的年份，哪一次不是货币供应在13%以上，你别看这5%左右的货币供应，乘以货币体量（以2015年的140万亿体量来算，2015年的5%大概有7万亿货币供应），而且这部分钱很大一部分流入了房地产相关领域和进入金融体系空转！这也就是2016年上半年的全国房价疯涨的源动力所在！

这和违约有什么关系呢？列举几个城市2017年居民杠杆率：北京约为49.5%，上海约59%，广州约79.2%，苏州接近100%，深圳约为150%，厦门居民负债率可达160%，合肥市2016年高达到122.3%。恐慌和投机并存，恐慌是源于房地产疯狂，疯狂到晚一天或者一周订房就要多出几万甚至几十万（可以对比普通人每年的平均工资）；投机是上了车的人看着后边举着钱追着车跑的人，心中无比的欣慰，不得不佩服自己聪明的大脑！

上了车的真的高枕无忧了吗？不动产的溢价只要你不变现就只是一个数字，然而债务是实打实的，每个月给银行还多少贷款是固定的，不管你身价百万千万，手中的现金流也就那么多，银行每个月都要伸手向你要钱，有小孩的还有生活和教育成本，一旦给银行断供，则就要面临收回房子，伪中产连一个立身之地都不复存在，尤其是动用了“六个钱包”的人，真的就是会出现：生不起、养不起、病不起、死不起！如果真的还不起怎么办？违约！

违约源头？货币供应收紧，假设在社会上投入的资金量迅速减小，各个行业的预期收益将会降低，收益降低又会引发裁员和还款能力下降，裁员会导致很多人失去稳定工作，进而积累个人违约的风险。更可怕的是产能过剩，自己查看去年的查环保的相关文件，就会发现其实查环保有一个深层次的目的-去产能！早不查环保、晚不查环保，偏偏在货币收紧时查，这是主动给企业降低以后的违约风险，用心良苦啊！

货币收紧的原因？外汇储备流失、美元回流加速，人民币汇率松动、明斯基时刻危机、企业、居民负债率过高、社会信用消耗严重！已经失去了货币发行来促进GDP增长的基础，因为你印再多的钱也只会通过各种方式进入房地产领域和金融领域空转！人民币对内房地产/实体经济贡献比值锚点松动，经济增长畸形，对外则是美元信用从国内快速流出，国际汇率锚点松动！

实干家川普是最大的黑天鹅！再对比国际形势，熙熙攘攘的贸易战我们以“胜利”告终，中兴继续做着“高新技术”的大生意，因为我们要的是面子，面子大于里子！实干家川普则要的是实实在在的利益，减小美国对华逆差？国内降低汽车进口关税？签订大豆粮食采购？回头再想想，咱们现在美元兑人民币的汇率是多少呢？6.39！结合所有迹象，似乎都是在为美元回流做准备！总感觉是第二个《广场协议》，特朗普在推特治国中，为什么不止一次的警告我们人民币不能贬值太快？意思很明确：你可以贬值，但你要在我美元高位回流后贬值，美国利益不容侵犯!

外汇储备降低？每流出一美元的外汇储备，银行需要吸收6.39元的市场上人民币，市场上流通中的货币则会更加缩小，企业和个人的预期收入更低，债务可不会因为你预期收益低而给你降利息，违约就会大量的出现！所以我的结论是：大家盯紧外汇储备量和对外发债规模，外汇储备-对外发债=净外汇储备量，如果这个量开始出现下滑，则会违约的企业和个人会越来越多！

违约顺序？本来货币供应收缩是为了控制房地产和金融泡沫，大家会发现除了各种限购限售政策外，金融监管今年年也是异常的严厉（早干嘛去了？非要病入膏肓才出来“拯救”市场），多家企业都撤回了IPO，都是巧合吗？不见得，但能不能救得活，就要看后边的造化了，这些聪明派已经甜食了太久的社会蛋糕了，有的人已经收起舌头准备过冬了，有些人将面临被快刀斩断舌头，我们拭目以待！目的是好的，也是很明确的，但是，最先倒下的是庞氏融资企业，社会上热钱的体量足够大时，才能形成金融水库，一旦货币供应收紧，他们最先受到冲击，大件可以统计下从2017年以来，多少家“高评分、高口碑”的p2p平台跑路，当时名震一时的e租宝、钱宝、包括最近跑路的“云联惠”，其金融水库体量达“3300”亿元！庞氏融资企业就是大规模违约发生的预警器。第二个倒下的是：实体经济企业，在第三章中，我们知道，国企有国家和银行等兜底，就算严重亏损也不会断其贷款（相比违约来的更迟一些），但民营企业就没那么好过了，如果现金流出问题，只要银行断其贷款，只有两条路可以走：违约、破产或者民间融资（又或者高利贷），相对比高利贷，破产似乎是更好的选择，金盾股份董事长纵身一跃的身后，留下的是无穷无尽的高利贷债务！最近因为债务问题自首和跳楼的大企业不在少数，曾几何时，风光一时的企业家沦为阶下囚甚至失去生命！

有些累了，先写到这里吧，再读一次上面的央行新闻：违约是中国债市走向正规的必修课，避免代价太高。这些精明的人话总是挑着说，谁要违约？谁要付出这个代价？我们的处理方法往往是把一个看起来很大的风险，平均的分摊到13亿人身上（为什么少1亿呢？），但确一次次纵容真正引起风险的利益集团，13亿人虽然体量大，但不等于承受能力没有上限！总之，违约在现阶段也只是刚刚开始，只要外汇储备一直消耗，美元加速回流，货币供给持续收紧，违约会按照一定的顺序的逐渐大规模发生：庞氏融资企业--高杠杆民营企业--高杠杆个人--高杠杆国企--...

最后，给大家一个正能量，当我们看清事情发展的规律和过程后，并不是自暴自弃或者气愤的去指责某些利益集团，而是从中总结规律，分清利害关系，要在正确的时间上车，正确的时间下车，如果真的避免不了车祸的时候，应该学会躲在最安全的地方，根据所学、所思尽可能的降低自身的受到冲击的风险！

如果看清了这十年间的经济发展的历程，我相信你一定有自己对房地产涨跌的看法和依据，我不可能统计所有数据，大家如果要验证某个假设的正确性，可以从中国人民银行官网、国家统计网等网站下载相应的数据，再次强调预防他人洗脑的基本方法：数学与数据、人性、经济学、政策导向！

感谢大家的关注，房地产涨跌问题暂时告一段落，最后将我认为重要的一段话附上：房地产等内卷经济不能帮助我们跨越“中等收入陷阱”，还有可能越陷越深，网店联盟不行，垄断、游戏不行，竞价广告不行，跪舔和觉悟高也不行！只有静下心来做研发积累和突破技术封锁才是正道，可惜现在的人都忘记了艰难时期的奋斗精神，利益集团创造和掌握各种大饼项目，挤压了真正进步的空间！美元在我们签订了各种协议后，便会加速回流，此时人民币还处于高位，到时候逃走的不只是外汇储备，也会降低人民币的信用和国际汇率，国际避险资金在国内时，我们玩了十年的房地产，人家现在高速回流，等到回流结束后，到头来留下的只有钢筋水泥混凝土！