在中国，最能抵抗通货膨胀的是什么？

经济是活的的，就意味着不同时期的抵御通胀的资产是不同的，就相当于你让一个人一直朝一个方向却要保证一定不踩坑，但我们特殊的金融体系又使得普通人的选择没那么多，抵御通胀的讨论反而相对容易。
1、普通人的资产
生活类资产、保本类资产、投资类资产、保险，界限可能不那么明显，但大致分为这四类。
i: 生活类资产，顾名思义，生存相关的储备，比如短期为了应对消费的货币储备，特点是在生存基本条件的衣食住行方面的储蓄，为房租而积攒的货币就可以被列为生存类资本储蓄，但有些就不那么清晰，比如你自己买的房子，相当于自己收自己的房租，但又可以拿去买卖，举个极端例子来理解这个情况，比如某个家庭住了70年后房子必须拆掉，假设不赔钱（一般会赔偿），那么相当于你买房的钱是用来支付70年的房租，农村的房子年久失修推到重建都属于这种，也就是说纯粹拿来住的房子的钱部分可以列入生活类资产，CPI高涨时，涉及衣食住行储蓄的这部分资产占比越高，受到的损失越大，也就是CPI高涨时穷人往往是受影响最大的。
ii: 保本类资产，这类资产的特点是不能承担投资损失，比如银行保本理财，打破刚兑后也是实质上的保本，这类资金最大的期待不是升值获取收益，而是稳定的抵御通胀，符合不能承担风险的资金保本需求，最典型的银行固定期理财。再比如可以同时纳入生活类资产和保本理财的余额宝、腾讯余额+等，特点在于收益率低、风险低、流动性好，既可以达到一定的抵御通胀作用，又可以随时取用支付生活费用。银行的低风险定期理财近几十年大多数时候是能跑赢CPI，但注意CPI不完全等于通胀通胀，比如16年全国房价暴涨时，CPI只有2%左右，同期的银行固定期限理财收益可以在4%以上，这个要在后边讨论。
iii: 投资类资产，这类资产的特点是有可能带来损失，但收益往往也比较高，且一般情况下风险与收益成正比，包含股票、基金、房地产，与股票基金一样，投资类型的房地产也一定是有风险的，再比如很多人不知道把P2P的理财归到哪一类，个人认为低收益低风险的归入到保本理财，高收益一般意味着高风险，这类P2P类型理财可以归到投资类资产，虽然不同于股票基金的浮动，P2P收益率多是固定的，但存兑付风险，18年的P2P集中跑路期，很多人血本无归，你不能说承诺的固定收益就一定是保本类的投资，其中有不可控的道德风险。房地产也是一样有风险的，纯粹投资性的房地产很依赖经济状况，当经济危机来临时，大部分经济体都表现出房地产的下跌甚至暴跌，投机过剩的人群很可能一辈子都无法翻身，像日本房地产泡沫破解后至今仍受到影响的老后破产一代。
iii：保险，保险行业在国内由于以前的行业规范问题，很多保险类型被妖魔化，并非洗白，事实上现在还存在很多问题，但确实是正常金融体系完善下不可或缺的一环，比如养猪行业，如果因为猪瘟而导致的损失，投保下便可以让你损失不那么惨重，比如养老保险、医疗保险和财产保险等等，应对重大不确定事件时，相当于给家庭一个保障，这也属于你的资产。
为生活而预备的资金，这部分不在抵御通胀的范围内，因为涨跌你都要随着准备着用，可以放在流动性高的银行储蓄、年轻人可以放在余额宝、腾讯余额+里随时取用；保本类资产的话，银行理财就不错，几乎无风险，实践起来也不怎么难，其他平台的保本理财读者需要自己去看，放在这里有广告嫌疑，这里就不一一列举了，4%的话复利率下5年也有原来的1.21倍，100万5年是21万多的利息，随着上一年的利息计入下一年的本金，收益也是逐渐增加的，小银行理财收益率更高，如果你只想保本，未来5~10年银行理财个人认为是足以跑过通胀的，原因在下面说。其实这个问题的本意我猜测不仅仅是抵抗通胀这么简单，其本意大概率问是如何增值，那么后边的讨论将集中在投资类资产。
2、通胀与CPI
通胀是只你手上货币购买力的下降，先从简单直观的说，去年一碗面10块，今年12块，相当于你用于买面部分的货币贬值了，现在100块到超市很难买到10年前的商品总数，这就是通货膨胀。那么怎么从宏观上看通货膨胀呢? MV=PY，其中M是货币总量，V是货币流通速度，P是商品价格，Y是商品数量，通货膨胀就是今年的价格大于去年买同样商品的价格，因为价格是由市场决定的，是一个因变量，Y是社会产出量，由生产力决定，在没有大的科技进步时，生产力增长是由资本和劳动力决定的，比如投资一个厂300人满负荷时生产1000件商品，两个厂600人满负荷时就会生产2000件，投资办厂也是一个缓慢的过程，货币流通速度V一般处理是假设其变化不大，那么通货膨胀很大程度依赖货币供应量，当变化都是百分比时，且变化都不过于剧烈，近似的表现形式是（宏观经济学有推导过程，我们直接拿来用）：
\Delta M+\Delta V=\Delta P +\Delta Y
其中我们假设V不变，就得到了：
\Delta P=\Delta M -\Delta Y
其中 \Delta P 就是价格的上涨幅度，对应通胀，你会发现通胀取决于货币供应量增加和社会产出的差值，如果你不喜欢公式，简单的理解就是通货膨胀是由于超发货币导致的市场上钱的数量增加速度大于社会产出的速度，引起的所有商品价格上涨。
什么是cpi呢？消费者价格指数的计算各国是不同的，是由一篮子商品价格涨跌幅度按照不同的权重计算所得，食品类占比即使下调后，仍然占据30%以上的权重，而猪肉又占据了食品类价格涨跌的重要权重(有兴趣可以自己查一下计算方法和权重)，这就导致了猪肉价格的短期波动极其影响CPI的计算结果，并且猪肉涨价会带动其他肉类的价格上涨，比如猪肉从10块涨到50时，即使其他的商品价格都在跌，整个市场表现出通缩，但仍然能得到较高的cpi指数，相反，当猪肉从50回落到10块时，即使你其他的商品价格再涨，市场表现出极高的通胀，但却不会得到很高的cpi，还有可能是负的CPI，这就是为什么CPI可以反映通胀，但又不能完全等于通胀的原因，尤其是猪肉价格波动非常大时，用来反映宏观通胀通缩是失真的。
3、用什么来衡量通胀呢？
仍然要回到上文中的近似等式，通胀取决于货币供应量变化和社会产出变化的差值，刚好就有这么两个参数：广义货币供应量M2，反映消费潜力；国民生产总值GDP，反映社会产出和交易总量；那么两者增速的差值很大程度上能反映预期通胀，那么下图用来反映真实通胀就变得非常有用：
很多文章都强调，投资的机遇和风险就在这幅图里，当M2和GDP差值变大时，有预期的通胀和保值需求，市场上钱多于社会产出，那么商品必然会涨价，大众就要选择，投资类资产是买房还是炒股？至少从过去十年的事实结果来看，投资房子的人居多，并且无一例外的暴涨均来源于M2和GDP差值较大之后，这个之后很重要，因为有足够的时间让人们提前做决策，市场上大多数人是跟风的，当货币超发导致的通胀预期很长时间他们都不会反映，只有一小部分人逐渐加注房地产到一定程度时才会触发房子的疯抢和因此带来的暴涨，地方限购的开始和放开很大程度上加速了这个触发房地产价格暴涨的过程，所以16年以前的房产地投资是非常“抵御通胀”的。题外话：猪也能飞起来的日子里并不是项目有多好，得益于货币超发时游资的积累和投资需求，这几年就到了清算期，靠16年以前货币超发带来的投资红利逐渐消耗殆尽，大量的创业公司已经面临和将要面临后续融资不足的问题，也就是说没有人接盘所谓很值钱的股权。
16年以后货币供应迅速收紧，大部分的城市的房价至今仍然与16年涨价去库存完成后持平，三四线完成涨价去库存稍晚一些，17年以后大多数城市表现出横盘和阴跌，横盘说的是新房的地方政府管控，阴跌说的是二手房，从货币政策来看，16年至2020年以前，M2和GDP的差值收到非常紧缩的阶段，这一般对应的是挤出泡沫阶段，最保本、变现能力最强的银行理财都比房价投资增长的幅度高，那么房地产横盘时就意味着你失去了银行理财部分的收益，这就是投资的机会成本，如果投资时还承担了贷款利息，那么这个收益更低，甚至是亏损的。很多人只看到了房地产价格每年涨，其实仅从投资角度来看，300万的全款投资的房子上涨3.3%就是10万，但其实银行的保本理财产品都在3.7%以上，300万净吃利息就比投资房子多，你觉得哪一种更保本呢?为了应对可能出现的房地产抛售恐慌，18年以来，冰封楼市、限制二手房的交易成了很多城市做的事情，也就是说你通过房地产赚钱更难了。
总结疫情以前情况：16年以前，投资收益最高的是房子，主要由于货币超发导致的商品价格上涨，预期通货膨胀过高，大量的保值需求推动了不动产价格的上涨；16年至20年疫情爆发以前，随着货币政策的收紧对应的是去杠杆和挤泡沫阶段，房子投资是不能够抵御通胀的，如果你是17年以后投资的房子，你现在卖出算上中间的费用基本是捞不到好处的，与三年的复利率银行理财收益对比，大部分地方都是不赚的，有贷款的话大概率是亏损的。值得一提的是，这个阶段出现了经济学中几乎不可能出现的情况：普通人的资产中收益率期望值最高的竟然是保本理财，而风险最低的也是货币类型稳健资产，风险与收益不成正比不是什么时候都有的，原因在前几天发的想法中给出过，
为什么讨论中没有涉及基金和股市，本人只相信数据，专家讲的在好听，前景和预期收益再好，也不过市场实际数据具有参考性，随机组成样本测试的数据暂时不理想，随机选取一组指数基金持有一年，总的收益率为负的（负的多少我就不说了，很多人都是这个行业的从业者，读者如果想买，可以自己去随机或者特定方向的几十个基金，做一个长期持有的测试，如果高于你的预期就可以买，如果非常低，或者整体表现出负数，那可能就需要警惕了，要么是宏观经济的影响，要么是你的眼光不好），当然很多专业人士展示出来的基金收益都是很高的，但站在普通人角度来看，很多选择其实更接近于随机取样，这个测试结果可能与经济下行有关，经济下行意味着所有投资风险增加且收益率降低，测试结果不好也可以说是至少今年不好。至于股市，我们的股市并无显著规律可言，降息下也涨也跌，经济上行也涨也跌，近十年表现多是牛短熊长，但股市往往又是普通人适合长期持有的资产，牛短熊长的特点就使得股市失去了长期持有下的基础，图我就不放了，你随便打开一个股市软件，把时间拉长，会看到一个不可思议的国内股市形状，里面掩埋了多少人的投资类型的资产。
2020年疫情以后的情况：疫情这个黑天鹅打乱了包括我国在内的所有经济体的原本计划，全世界范围内都在实行扩张性货币政策以预防潜在危机，这就给预测未来的通胀和保值带来了不确定性，变成了一个选择题：通胀和就业之间的博弈，我们知道在一定范围内通胀与就业率呈现正相关，从以往来看，失业率影响社会稳定，立马可能就会爆发潜在的社会危机，而通胀则是慢性毒药，所以世界各国纷纷宣布实施扩张性货币政策以刺激经济。我们也不例外，新基建迅速被列为会议讨论的重点，但是否会迎来下一次的房地产暴涨周期，我本人是持观望态度，相信数据对于投资总是稳妥的方式，观望态度的支持点在于：
1）LPR利率的下降空间有限，在没有出台政策取消或者改变公积金贷款利率参考时，用于刺激市场信贷的可用降息点数为150bp，也就是说从现在的4.75降息到3.25，因为公积金贷款是最优质的5年期以上贷款利率参考，08年4万亿基建以及后续的房地产价格暴涨的货币政策支持是利率下调186bp，五年期以上的贷款利息定价以100万20年贷款为例，08年以前利率定价总计利息98.2万，而下降后的房贷利息总计为71.1万，并且当时为了刺激大家贷款买房，08年还出台很多房贷利率打折的活动；再比如16年涨价去库存前的降息周期开启时，同样100万贷款20年的利息总计为：79.6万，而6次降息后的利息总计为：57.1万，省的就是赚的，这可是几十万的利息红利啊，一线城市大几百万的贷款省下来的利息可是要上百万，普通人多长时间除去开支能净攒下100万，通胀预期加贷款红利，不可能不促使房地产暴涨！但现在我们的利率已经是发展中国家里面比较低的了，利率的高低往往意味着发展的潜力，如果迅速把子弹打光，很难保证未来应对不确定风险时的降息筹码还剩下多少，难道也像美国那样利率降到0，开启量化宽松？美元霸权下是全球买单，我们人民币国际化的进程暂时还做不到这点。所以即使开启新基建，还是要看利率究竟能下降多少，并且房子是否可以抵御通胀，取决于图中M2和GDP的差值有多大，从降息的筹码，尤其是还处在发展过程中的降息可用幅度来看，未来房地产的增值潜力非常有限。
2）去杠杆不得不做，疫情打乱了原先的去杠杆进程，表现出来的是16年到19年末的货币供应量和GDP差值非常小，由于疫情的影响，今年短期内肯定会有密集的货币政策来维持经济体的稳定，甚至不惜用一定的通胀换取就业。但社会和居民负债率依旧很高，不去杠杠就意味着由违约导致的系统性金融风险依旧存在，泡沫支撑的经济繁荣最大的特点是不稳定，比如日本经济泡沫破裂前的社会负债率是307%，我们现在给出的大概在280%左右，还要加上不能统计到的民间融资、亲朋借贷等等，16年以后实行的就是去杠杆和挤出泡沫，疫情虽然打乱了去杠杠节奏，但长期这个目标还是要实施的，这就使得未来的降息幅度不会太过剧烈，或者一些降息要把房地产排除在外，你把社会负债率提高到一定程度后，就不是能靠货币政策可以维持的了，所以大概率在疫情影响结束后又会重回稳健货币政策来逐渐挤出泡沫，这个痛苦的去杠杆（软着陆）过程大概率会持续5~10年，也就意味着这个阶段是M2和GDP不会背离的太严重，也就是基本可以忽略通胀的影响，普通人要担心的只有经济下行时的就业和收入。
最后：想和16年涨价去库存以前一样，通过房地产来抵御通胀的想法在去杠杆和软着陆下不是最优解，风险远大于收益，应该增加避险类的保值资产比例，尤其是未来在高负债下伴随着各种不确定风险，投资损失是越来越常见的事情，疫情过后大概率重回去杠杆和软着陆路线，这就要求M2和GDP增速不能差别太大，也就限制了通胀，这段时间内避险类保本资产是可以跑赢通胀的。即使存在高通胀预期，你也可以从M2和GDP增速的差值中提前获得信息，想重启房地产刺激经济，大规模降息是必要的前提，且降息对象必须包括房地产，定向降息通过收入再到房地产可以一定程度影响房价，但却是一个二阶影响，效果远不如包括房地产在内的全面降息，比如像08年和15年的全面降息189和125bp，同时M2和GDP会有明显的信号（图中标记的位置）。未来几个月甚至一年中，通胀是应对疫情的成本，可能会推高生活必需品的价格，原因在于疫情影响下可能没有收入，但不能不吃饭，疫情下生产Y下降，但M因为刺激经济需要增加，大概率的P要上升。但又不会引发投资类资产价格的上涨，因为这部分钱在高负债下，债务和利息会吃掉很大一部分，相当于受疫情影响的企业没有正常收入，允许借新债还旧债，大家都缺钱还债而不是再投资，这点与新时代的金融危机特征相符合。至于很多人看来利好房地产的新基建可能会带来房价的上涨，但稳妥的做法仍然是观望经济数据的变化，M2和GDP增速的背离和缩进程度蕴含了投资中的收益和风险。
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