The Impact of the Covid-19 Pandemic and Macroeconomics on the Sharia Stock Indexes in Indonesia
Authors: Muhammad Khozin Ahyar  , Angga Hergastyasmawan  , Dzul Febrian  
Published: August 2023

ABSTRACT
The Covid-19 pandemic has changed economic conditions in various countries, including Indonesia. One of the sectors affected is the capital market sector which can also describe the economic condition of a country through the stock index. This article aimed to analyze the impact of Covid-19 and the macroeconomics on the Islamic stock index in Indonesia (ISSI and JII). Macroeconomic variables are included in the model as an update. This study used a quantitative method using the VECM model. Research variable data were obtained from investing websites (ISSI and JII), Indonesian covid-19 task force websites (Covid-19 Cases), Statistics Indonesia (BPS),and BI (BI Rate, Inflation, Exchange rates, etc.) from March 2020 to December 2022. Based on the research results, covid-19 and the macroeconomics have no effect on the sharia stock index in Indonesia, except for the BI Rate. This is due to the fairly tight fundamental selection of constituent issuers of the Islamic stock index, the speed and accuracy of Covid-19 control and the massive education. This result has implications for the selection of investors in stocks that are included in the Islamic stock index in Indonesia, because it is proven that ISSI and JII are quite immune to the Covid-19 pandemic.
Keywords: Islamic Stock, ISSI, JII, Covid-19 Pandemic, Macroeconomic.
ABSTRAK
Pandemi covid-19 telah merubah kondisi perekonomian di berbagai Negara, termasuk Indonesia. Salah satu sektor yang terdampak adalah sektor pasar modal yang juga dapat menggambarkan kondisi perekonomian suatu Negara melalu indeks saham. Artikel ini bertujuan untuk menganalisis dampak covid-19 dan makro ekonomi terhadap indeks saham syariah di Indonesia (ISSI dan JII). Variabel ekonomi makro yang dimasukkan ke dalam model sebagai pembaharuan, karena indeks saham dapat mencerminkan kondisi ekonomi suatu Negara. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan menggunakan model VECM. Data variabel penelitian diperoleh dari website investing (ISSI dan JII), website satgas covid-19 Indonesia (Total Kasus Covid-19), BPS (BI Rate, Inflasi) dan BI (Kurs, Cadangan Devisa, Jumlah Uang yang Beredar) dari bulan Maret 2020 sampai dengan Desember 2022. Hasilnya pandemi covid-19 dan makro economi tidak berpengaruh terhadap indeks saham syariah di Indonesia, kecuali BI Rate. Hal tersebut dikarenakan cukup ketatnya seleksi fundamental emiten konstituen indeks saham syariah, kecepatan dan ketepatan pengendalian covid-19 serta edukasi pasar modal syariah yang masif. Hasil ini berimplikasi pada pemilihan investor pada saham-saham yang masuk ke dalam indeks saham syariah di Indonesia, karena terbukti bahwa ISSI dan JII cukup kebal dengan adanya pandemi covid-19.
Kata Kunci: Saham Syariah, ISSI, JII, Pandemi Covid-19, Makro Ekonomi

REFERENCES
Abdalloh, I. (2018). Pasar Modal Syariah. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Abdullahi, S. I. (2021). Islamic equities and COVID-19 pandemic: measuring Islamic stock indices correlation and volatility in period of crisis. Islamic Economic Studies, 29(1). doi:10.1108/ies-09-2020-0037
Adediran, I. A., Salawudeen, A., & Ashraf Sabzwari, S. N. (2022). Islamic stock markets and COVID-19-induced shocks: simulations with global VAR approach. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 15(2), 287–309. doi:10.1108/IMEFM-02-2021-0077
Adekoya, O. B., Oliyide, J. A., & Tiwari, A. K. (2022). Risk transmissions between sectoral Islamic and conventional stock markets during COVID-19 pandemic: What matters more between actual COVID-19 occurrence and speculative and sentiment factors? Borsa Istanbul Review, 22(2), 363–376. doi:10.1016/j.bir.2021.06.002
Ahyar, M. K., & Yasin, R. M. (2023). Pasar modal syariah: Teori, praktik dan analisis. Sukoharjo: Tahta Media Gorup.
Alawiyah, T., & Setiyaningsih, R. F. (2021). Analisis Syariah Online Trading System (Sots) Atas Kinerja Indeks Saham Syariah Indonesia Selama Pandemi Covid-19 Di Pasar Modal. Jurnal Riset Keuangan dan Akuntansi, 7(1), 13–22. doi:10.25134/jrka.v7i1.4398
Amsi, M. (2022). Berkah dengan investasi syariah: Saham syariah kelas pemula. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Bank Indonesia. (2021). Statistik ekonomi dan keuangan Indonesia. Retrieved from https://www.bi.go.id/
Boediono. (2018). Seri sinopsis pengantar ilmu ekonomi no. 2 ekonomi makro (Keempat). Yogyakarta: BPFE.
BPS, D. A., & BPS, P. S. (2021). Kajian perkembangan pasar saham dan keuangan emiten selama pandemi covid-19. Retrieved from https://www.bps.go.id
Elfiswandi, E., & Hendri, A. (2021). Analisis pengaruh Inflasi, Kurs Rupiah/Dolar Amerika, dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jurnal Ekobistek, 7(1), 68-80. doi:10.35134/ekobistek.v7i1.5
Febrina, R. S., Sumiati, S., & Ratnawati, K. (2018). Pengaruh variabel makroekonomi dan harga saham asing terhadap indeks harga saham gabungan. Jurnal Bisnis dan Manajemen, 5(1), 118-126. doi:10.26905/jbm.v5i1.2321
Fikri, Y., & Anis, A. (2019). Analisis faktor penentu indeks harga saham gabungan di Indonesia. Jurnal Kajian Ekonomi dan Pembangunan, 1(4), 37-50. doi:10.24036/jkep.v1i4.8952
Ganar, Y. B., Agrasadya, Dinantara, M. D., Apriansyah, M., Sahroni, Zulfitra, Sampurnaningsih, S. R., Rachmawaty, Noryani, Sari, W. I., Jati, W., Marjohan, M., Sarwani, Maddinsyah, A., & Sunarsi, D. (2020). The Reaction of the Sharia Stock Market in the Early Days of the Covid-19 Pandemic in Indonesia. Systematic Reviews in Pharmacy, 11(11), 1516–1526. doi:10.31838/srp.2020.11.214
Gujarati, D. N., Porter, D. C., Mardanugraha, E., Wardhani, S., & Mangunsong, C. (2013). Dasar-dasar ekonometrika buku 1 (Edisi 5). Surabaya: Salemba Empat.
Hakim, A. (2017). Pengantar ekonometrika time series. Yogyakarta: EKONISIA.
Hamzah, H., Valeriani, D., & Yusfany, A. (2021). Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Indeks Harga Saham LQ-45 Di Bursa Efek Indonesia. SOROT, 16(2), 85-98. doi:10.31258/sorot.16.2.85-98
Hasan, M. B., Mahi, M., Hassan, M. K., & Bhuiyan, A. B. (2021). Impact of COVID-19 pandemic on stock markets: Conventional vs. Islamic indices using wavelet-based multi-timescales analysis. North American Journal of Economics and Finance, 58. doi:10.1016/j.najef.2021.101504
Hery. (2021a). Pasar modal syariah mengenal dan memahami ruang lingkup pasar modal Islam di Indonesia. Yogyakarta: Penerbit Gava Media.
Hery, A. (2021b). Pengantar pasar modal syariah. Bandung: Penerbit Yrama Widya.
Kholipah, S. N., & Kurniasih, A. (2017). Faktor-faktor yang mempengaruhi pembiayaan perbankan syariah sektor industri di Indonesia. NISBAH: Jurnal Perbankan Syariah, 3(1), 351-364. doi:10.30997/jn.v3i1.785
Lathifah, H. M., Febrianti, D. S., Utami, A. P., Ulhaq, A. A., Tulasmi, T., & Mukti, T. (2021). Dampak Pandemi Covid-19 Terhadap Nilai Saham Syari'ah di Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7(1), 223–229. doi: 10.29040/jiei.v7i1.1772
Nurdany, A., Ibrahim, M. H., & Romadoni, M. F. (2021). The asymmetric volatility of the Islamic capital market during the covid-19 pandemic. Journal of Islamic Monetary Economics and Finance, 7, 185-202. doi:10.21098/jimf.v7i0.1312
Otoritas Jasa Keuangan. (2016). Buku seri literasi keuangan. Retrieved from https://sikapiuangmu.ojk.go.id/FrontEnd/LiterasiPerguruanTinggi/
Prastio, M. B., & Muhani. (2022). Fundamental, Teknikal, dan Makroekonomi Terhadap Harga Saham Sektor Energi Tahun 2015-2019. JBMI: Jurnal Bisnis, Manajemen, dan Informatika, 18(3), 141–163. doi:10.26487/jbmi.v18i3.19643
Pratitis, F. A., & Setiyono, T. A. (2021). Komparasi Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) Sebelum dan Saat Pandemi Covid-19. JIEF : Journal of Islamic Economics and Finance, 1(1), 68–79. doi:10.28918/jief.v1i1.3730
Puspitasari, N. (2018). Keuangan Islam teori dan praktik. Yogyakarta: UII Press.
Retnoningsih, S., Naufa, A. M., & Astuti, W. B. (2022). The covid-19, policy, and islamic capital market in Indonesia. Equilibrium: Jurnal Ekonomi Syariah, 10(1), 31-53. doi:10.21043/equilibrium.v10i1.13542
Rizki, M. (2021). Dampak suku bunga, inflasi, nilai tukar, dan cadangan devisa terhadap return IHSG di Bursa Efek Indonesia. Journal of Business Administration Economic & Entrepreneurship, 3(1), 44-54.
Romadhon, M. R., & Mutmainah, S. (2023). Islamic capital market integration in 5 ASEAN countries in the covid-19 era. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan, 10(3), 262–274. doi:10.20473/vol10iss20233pp262-274
Rorizki, F., Sakinah, S., Dalimunthe, A., & Silalahi, P. R. (2022). Perkembangan dan tantangan pasar modal Indonesia. Economic Reviews Journal, 1(2), 147-157. doi:10.56709/mrj.v1i2.24
Salisu, A. A., & Shaik, M. (2022). Islamic stock indices and COVID-19 pandemic. International Review of Economics and Finance, 80, 282–293. doi:10.1016/j.iref.2022.02.073
Salisu, A. A., & Sikiru, A. A. (2020). Pandemics and the Asia-Pacific Islamic Stocks. Asian Economics Letters, 1(1). doi:10.46557/001c.17413
Saputro, A. E. (2020). Analysis of sharia stock prices and trading volume before and after the announcement of Covid 19. Ecoducation: Economics and Education Journal, 2(2), 159–168. doi:10.33503/ecoducation.v2i2.869
Siregar, H. A. (2020). Komparasi index saham syariah dan konvensional selama pandemik Covid-19 di Indonesia. Bilancia : Jurnal Ilmiah Akuntansi, 4(3), 289–297.
Statistik, B. P. (2021). Statistik PDB. BPS. Retrieved from https://www.bps.go.id/
Sukirno, S. (2013). Makroekonomi teori pengantar. Depok: Rajawali Pers.
Suryaputri, R. V., & Kurniawati, F. (2020). Analisis ISSI, IHSG, dan nilai tukar rupiah selama pandemi COVID-19. Prosiding Konferensi Nasional Ekonomi Manajemen dan Akuntansi (KNEMA), Jakarta: 10-11 Desember 2020. Hal 1–17.
Tandelilin, T. (2013). Portofolio dan investasi: Teori dan aplikasi. Yogyakarta: Kanisius.
Waryati, S. Y., & Solaiman, A. (2022). Pengaruh lingkungan makroekonomi terhadap indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia. Coopetition: Jurnal Ilmiah Manajemen, 13(2), 299–308. doi:10.32670/coopetition.v13i2.1417
Wibowo, C. Y., & Aminda, R. S. (2021). Pengaruh variabel makroekonomi terhadap indeks harga saham gabungan. Prosiding Seminar Nasional & Call For Papers, Sukoharjo: 20 Desember 2021. Hal 272–282.
Widarjono, A. (2018). Ekonometrika pengantar dan aplikasinya disertai panduan EViews (Kelima). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.