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Les banques de l’économie sociale en France : perspectives historiques
Authors: Gueslin André 
Published: April 2013

The mutual banks in France : historical perspectives
At the end of the 19th century, some economic sectors in France didn’t have access to the banking system and were hindered in their development. At the end of the 20th century, mutual banks represent the major part of the French financial sector. Specialised in the retail banking, they well adapted themselves to the bancarisation. While at the end of the 19th century the mutual banking sector represented only a second best, it is not any more the case today. It is an attractive, developing and dynamic sector. But, the development of the mutual financial sector was difficult and the object of this article is to wonder about the different phases of this banking growth in order to measure the adaptation’s ability of this structure to a very unstable situation.
JEL classifications : G21, L2, N2
La démutualisation
Authors: Mottet Stéphane 
Published: April 2013

The démutualisation
The démutualisation indicates the process by which a mutual company changes its legal status and is transformed into a quoted firm. The 1987 British law facilitated the development of this movement. In France, the verrou juridique prevents from it. However, the status aspect would not be a sufficient explanation, if there are no economic incentive to take advantage of this legal frame. Economic motivations of démutualisation are bound to the recent evolutions of the banking and financial framework. These evolutions are expressed by moving closer at national and international level in the purpose to reach a critical size and to realise economies of scale. This article presents first the dimension of the démutualisation
phenomenon, and analyses its economic reasons.
JEL classifications : G21, G22, L2
Le statut mutualiste est-il un frein à la croissance ? : interview
Authors: Azéma Jean 
Published: April 2013

Is the mutual status a brake in economic growth ?
This interview of Jean Azema, General manager of Groupama, deals with the status of the mutual companies in France and in Europe, and more particularly of Groupama. Jean Azema also gives us his point of view on the tools for mutual insurance companies to favour their growth, while keeping their specificity.
JEL classifications : G22, G19, L2
L’impact de l’investissement socialement responsable sur l’environnement : quelques éléments de réflexion
Authors: Rubinstein Marianne 
Published: April 2013

L’investissement socialement responsable (ISR) s’impose aux États-Unis et au Royaume-Uni comme une forme majeure de placement de l’épargne. Dans l’hypothèse où les performances financières honorables de l’ISR se confirment, la demande sociale des investisseurs et les réformes institutionnelles en cours laissent présager un développement rapide de l’ISR. Celui-ci reflète les préoccupations de la société civile et accorde une place croissante aux préoccupations environnementales. Néanmoins, l’impact réel de l’ISR sur l’environnement reste à mesurer. Pour clarifier le débat, une distinction est établie entre l’impact sur les entreprises ciblées par les investisseurs socialement responsables et l’impact macroéconomique. S’il est clair que l’ISR permet de promouvoir une réflexion de nature environnementale au sein des firmes, son impact réel sur l’environnement est difficile à évaluer.
Classification JEL : G39, Q01
Quel taux d’actualisation pour le long terme ?
Authors: Gollier Christian 
Published: April 2013

Dans nos sacrifices pour améliorer l’avenir, faut-il favoriser le futur le plus éloigné en sélectionnant un taux d’actualisation décroissant avec l’horizon temporel, comme le recommandent certains écologistes et philosophes ? Ceci impliquerait une prise en compte plus importante de l’effet de serre et des déchets nucléaires dans nos analyses coût-bénéfice, au détriment d’investissements publics aux bénéfices plus immédiats comme l’amélioration de l’infrastructure de transport ou l’éducation. Dans cet article, nous montrons comment la théorie classique de la finance permet de répondre à cette question complexe de façon positive.
Classification JEL : D99, Q01
Étude d’événements sur données intraquotidiennes françaises : les réactions des actionnaires aux annonces
Authors: Lardic Sandrine , Mignon Valérie 
Published: April 2013

Study of events on French intra daily data : the reaction of shareholders to the announcements
This study of events on the Paris stock market demonstrates the impact of public information on the stock market prices of those companies that issue it. The data used is intra daily and focuses on the CAC 40 and MIDCAC between January 1995 and December 1999. Two non-parametrical tests, the threshold test and runs are applied in order to select that information which influences the company’s share price. The results that we obtain demonstrate that three types of information are of considerable importance : announcements of a company’s profits, rumours and information relating to company mergers and acquisitions. These conclusions demonstrate the dynamism of the relationship between shareholders and managers and the bad anticipation of certain news which is at odds with the theory of the efficiency of the French stock market.
JEL classifications : G12, G14
Appréciations et conséquences possibles de l'hétérogénéité structurelle de la zone euro
Authors: Penot Alexis 
Published: April 2013

Pour garantir son succès, le projet d’Union économique et monétaire s’est construit sur une convergence nominale entre les pays membres. Mais la convergence structurelle at-elle été atteinte ? Dans la mesure où c’est cette dernière qui garantira que la politique monétaire unique aura les mêmes conséquences pour tous les pays membres, c’est à cette question que tente de répondre cet article. Il montre dans une première partie que les preuves empiriques macroéconomiques sont incertaines et qu’un examen plus minutieux, en particulier sur les structures financières et sur le mode de formation des prix, sera nécessaire dans les deux parties suivantes.
Classification JEL : E5, E6, G1, G2
Contrôle des flux de capitaux : faut-il garder l’esprit ouvert à cet égard ?
Authors: Rogoff Kenneth S. 
Published: April 2013

Rethinking capital controls : when should we keep an open mind ?
In some of its routine surveillance missions during the early to mid-1990s and in some of its technical assistance advice, the IMF was not forceful enough when it warned countries with weak financial systems and inadequate macroeconomic frameworks that they were opening up to short-term borrowing from abroad too quickly. These days, everyone agrees that a more eclectic approach to capital account liberalisation is required. But what should it be ? How can developing countries drink from the waters of international capital markets without being drowned by them ? This article tries to answer these questions analysing capital flows to control or not. It supports then the view that the right starting point for thinking about capital controls must be on very focused, temporary measures aimed at stemming massive temporary inflows or outflows of debt.
JEL classification : E44, G15, 019
Les critères de Maastricht sont-ils trop sévères ?
Authors: Szapary György 
Published: April 2013

Dans cet article, l'auteur passe brièvement en revue les conditions préalables d'une participation à une union monétaire, afin d'analyser les raisons économiques qui permettraient aux PECO de rejoindre l'UEM plus tôt et non plus tard. La première partie de cet article examine dans quelle mesure les PECO présentent les caractéristiques d'une zone monétaire optimale ; dans la seconde section, les principaux avantages et principaux risques d'une participation à l'Union monétaire sont analysés ; la troisième section étudie la situation de la Hongrie au regard des critères de Maastricht ; la quatrième section aborde les craintes qui semblent exister au sein de l'UEM à propos de l'élargissement de l'Union monétaire aux PECO.
Classification JEL : F15, F36, P2
Bâle II et le capital-investissement
Authors: Ploix Hélène 
Published: April 2013

Le capital investissement n'est pas un enjeu pour les banques. Qu'est-ce que 5 ou 6 Md€ pour les banques françaises par rapport à leur encours de crédit ? Par contre, l'apport en fonds propres des banques au capital-investissement représente un enjeu fondamental pour les structures de capital investissement. Les préconisations de Bâle II risquent de réduire de façon substantielle l'allocation de fonds propres des banques au capital-investissement, et, par voie de conséquence, le financement des PME dont il est le principal pourvoyeur de capital. Ceci est d'autant plus regrettable que ces préconisations sont fondées sur une méconnaissance de la réalité, à la fois du métier de capital investissement, et du risque dans cette activité.
Classification JEL : G24, G28
Quelle réglementation du capital bancaire pour les pays en développement ?
Authors: Daoud Daoud Barkat 
Published: April 2013

Cet article se propose d'analyser l'efficacité de la supervision du capital pour contrôler le risque bancaire dans les PED. On montre que la simple transposition des dispositifs élaborés dans les pays industrialisés rencontre des difficultés dans ces pays. On s'interroge ensuite sur les implications du nouvel accord de Bâle pour les PED. On soutient d'une part, que l'approche des notations externes y apparaît comme la seule alternative réglementaire, mais qu'elle est une solution imparfaite. D'autre part, l'adoption du nouvel accord est susceptible de modifier les canaux de financement dans les PED. Au total, nous suggérons que la transition vers le nouvel accord, doit s'accompagner d'un certain nombre de mesures complémentaires.
Classification JEL : G15, G18, G21
La relation financière entre la Chine et les États-Unis et ses implications pour l’Europe
Authors: Mistral Jacques 
Published: April 2013

Un an après Dubaï, le besoin d’un ajustement concerté des taux de change est plus pressant que jamais. Cependant, suite à un appel renouvelé à la flexibilité des changes, le yuan a les plus grandes chances de rester impassibles, l’euro serait-il condamné à subir à nouveau le contrecoup ? Face à ce risque, ce qui paraît souhaitable, ce n’est pas de faire référence à une idée abstraite de flexibilité, c’est plutôt un ajustement ordonné de la grille des parités comme le passé nous en a donné certains exemples. L’Europe pourrait avoir intérêt à prendre en ce sens une initiative favorable à l’ajustement des flux commerciaux internationaux, à la régularité de la croissance mondiale et, de ce fait même, à ses propres intérêts.
Classification JEL : F36, O16, O19, O53
Les défis de la transition du système financier chinois
Authors: Flouzat Denise 
Published: April 2013

Les autorités chinoises ont à faire face, en 2004, à deux défis essentiels, celui de la réforme financière et celui de la flexibilité de la politique monétaire. À cette fin, elles ont lancé début 2004 un projet ambitieux de réforme financière qui doit préparer, à court terme, l’ouverture du secteur financier à la concurrence étrangère, conformément aux accords de l’OMC. Au préalable, il leur faut assainir un secteur bancaire submergé par les créances douteuses en restructurant les grandes banques d’État et crédibiliser la Place financière chinoise aux yeux des investisseurs étrangers et chinois. Dans le même temps, elles doivent se donner des instruments monétaires plus flexibles pour éviter d’avoir à arbitrer, comme au début de 2004, entre la réduction brutale de l’offre de crédit, réduction nécessitée par la surchauffe de l’économie (entraînant diminution de l’investissement et de la croissance) et le risque social croissant, nourri par l’augmentation du chômage.
Classification JEL : G2, O16, O53
Le marché chinois de l’assurance
Authors: Flamand Thierry 
Published: April 2013

Depuis plusieurs années, le marché chinois de l’assurance tant vie que non vie n’a pas cessé de croître, attirant de plus en plus d’acteurs étrangers. Toutefois, il reste fortement concentré et dominé par des acteurs locaux. Il est également marqué par de fortes disparités régionales et une gamme de produits restreinte. Les restructurations n’ont pas épargné l’assurance dont l’État se désengage progressivement. Si l’arrivée des assureurs étrangers est possible depuis la signature des accords OMC, les opportunités d’investissement n’en restent pas moins étroites et fortement liées au développement économique, social et politique du pays.
Classification JEL : G22, O53
Crédibilité et currency board : le cas lituanien
Authors: Blanc Jérôme , Ponsot Jean-François 
Published: April 2013

Credibility and currency board : the Lithuanian model
The lithuanian currency board established in april, 1994 came along with the monetary stability, but it did not benefit from the credibility effect which it was supposed to bring. The text tries to explain this lack of credibility. A first part examines the current hypothesis according to which the differences between the pure model of currency board, supposed to bring credibility by itself, and the lithuanian model, is at the origin of this default. A second part examines the circumstances and effects of the systemic banking crisis of 1995-1996. A third part deals with the consequences of the exogeneous shocks on the Lithuanian economy. This leads to another hypothesis : the constraints of the currency board - may it be impure - induced the need to restore discretionary capacities, what was translated as a denaturation. The lack of credibility is then the product of the currency board itself.
JEL classification : E42, E52, E58, F31
La Zone franc, une zone monétaire robuste, en voie d’intégration économique
Authors: Jaillet Pierre , Carrère Emmanuel 
Published: April 2013

Cet article revient sur les caractéristiques originales des mécanismes de la Zone franc, qui a prouvé sa capacité à s'adapter aux évolutions des économies des pays membres, depuis sa création en 1939. Il est ensuite avancé que l'arrimage des francs CFA et comoriens à l'euro, en 1999, non seulement n'a pas remis en cause la Zone franc, mais en a renforcé les avantages. Il apparaît enfin que les bénéfices de l'union monétaire ne pourront être amplifiés que par un renforcement de l'intégration économique.
Classification JEL : E42, F32, F33, O55
Le « Panier de soins » : une notion en trompe-l’œil ?
Authors: Piveteau Denis 
Published: April 2013

The « health care basket » : a misleading notion ?
The expression « healthcare basket » or « basket of healthcare goods and services » denotes, for a particular system of health insurance, all of the products and acts reimbursed, wholly or partly, by the insurance system. The notion derives from both a public healthcare framework, since it involves compiling a list of acts and products corresponding to guaranteed access to vital healthcare, and the concept of managed health insurance spending, since there is an element of selectiveness in the acts and products that are paid for. In both cases, we should beware of seeing the « basket » as a mere list of items. Not only must each act or product be viewed in association with medical usage, but they must also be linked to treatment protocols and to structured processes for distributing medical care. In fact, the misnomer « basket » should be discarded.
JEL classification : H51, I11, I18
Coûts de l’inassurabilité et coûts de l’assurance
Authors: Gollier Christian 
Published: April 2013

Uninsurance’s sources are multiple even if they all lead to the same conclusion : some risks are uninsurable because direct and indirect insurance costs outweigh uninsurance costs. To fight against uninsurance, insurance costs must be reduced decreasing, for example, information asymmetries between insurers and insured persons or improving insurancial and legal system’s regulation in order to prevent opportunist behaviours.
JEL classification : G22
La gouvernance des entreprises de marché
Authors: Jacquillat Bertrand 
Published: April 2013

Cet article présente les différentes formes organisationnelles des Bourses d’actions en décrivant la tendance lourde qui a transformé les Bourses, autrefois des mutuelles, en entreprises de marché. Le mouvement s’est accompagné d’une transformation de leur mode de gouvernance, avec un abandon de la plupart des fonctions de régulation qu’elles assumaient vers des agences de nature privée ou des autorités administratives. La régulation des entreprises de marché fait l’objet de la deuxième partie de cet article. La concurrence entre entreprises de marché devenant de plus en plus intense, les termes de la régulation ont dû être harmonisés, comme cela a été le cas en Europe. Cette intense concurrence et l’harmonisation de la régulation nourrissent la consolidation européenne, déjà bien entamée. La consolidation de l’industrie de l’intermédiation, et les problèmes qu’elle pose aux entreprises de marché, fait l’objet de la troisième partie de cet article.
Classification JEL : G1, G28
L’investissement des collectivités locales et son financement
Authors: Hoorens Dominique 
Published: April 2013

Cet article décrit tout d’abord la répartition et l’évolution du financement et de l’investissement des collectivités locales françaises. Puis, il tente d’analyser la stratégie financière des collectivités locales au cours des dernières années. Enfin, il revient sur les nouvelles pratiques de gestion de la dette et de l’emprunt utilisées par les collectivités locales.
Classification JEL : H72, H74, R53
Le financement de la sécurité dans les villes
Authors: Le Goff Tanguy , de Maillard Jacques 
Published: April 2013

How cities finance their security ?
This article deals with the amounts mobilized by big and medium cities to finance security. It presents sources of these financings and their allocation concerning security. This article highlights an increase of amounts dedicated to security by cities but it also underlines the fact that financings often take the form of cross holdings between several institutions. This result is based on inquiries of the French National Institute of Statistics and Economic Studies - INSEE -, on data gathered to cities (annual report, financial report and social balance sheet) and on discussions with consultants in security. This article describes first different sort of financial tools, then it analyses mobilized workforce (recruitment of local policemen, use of expertise) and techniques (mainly the video surveillance) used by cities.
JEL classification : H54, K32
Intermédiation, intermédiaires financiers et marché
Authors: Ullmo Yves 
Published: April 2013

L’objet de cet article est de définir et de mesurer les tendances à la désintermédiation et à la titrisation dans l’économie française. L’analyse conduit à nuancer l’opposition traditionnelle entre les financements intermédiés et les financements par les marchés. Elle amène à insister sur l’interpénétration croissante des types de financements et d’activités, et sur les exigences qui s’appliquent à chaque catégorie et à l’ensemble (en particulier, la transparence et la stabilité). Enfin, l’article présente différents indicateurs de la désintermédiation et de la titrisation, en soulignant leur diversité et leur complémentarité.
Classification JEL : G10, G20
Délocalisations et externalisations gagnent la finance européenne
Authors: Pujals Georges 
Published: April 2013

Le sujet des délocalisations s’est une nouvelle fois imposé dans le débat politique récent. Par ailleurs, il apparaît que les termes « délocalisation » et « externalisation » sont souvent utilisés, à tort, de façon interchangeable. Après avoir initialement touché les activités industrielles, ces phénomènes prennent aujourd’hui une dimension nouvelle au fur et à mesure qu’ils affectent des activités à plus forte valeur ajoutée. En raison du manque de données sur l’ampleur des phénomènes étudiés, nous utiliserons les résultats d’enquêtes réalisées par les cabinets de conseil auprès des dirigeants d’entreprises. Bien que conscient des limites de cet exercice, le présent article nous permet d’établir un panorama détaillé de ces deux processus à travers l’étude spécifique de l’industrie des services financiers. En effet, elle a été l’une des plus dynamiques au cours de la période récente.
Classification JEL : F23, G2, L23
Les délocalisations dans l’industrie financière : un phénomène encore à son début
Authors: Cassou Pierre-Henri 
Published: April 2013

Le phénomène des délocalisations dans l’industrie financière, qui se développe depuis 2001, a connu un rythme de progression très rapide ces dernières années. Plusieurs études menées depuis 2003 par le cabinet Deloitte ont permis de mesurer l’importance de ces opérations et d’identifier les avantages qui peuvent en être retirés. La réussite des délocalisations, en particulier l’obtention des réductions de coûts attendues, dépend, en large mesure, de leur bonne exécution. Si l’augmentation de l’étendue et de la taille des activités délocalisées est susceptible d’accroître le niveau des économies réalisées, elle n’est pas pour autant le seul facteur auquel les institutions doivent porter attention. Désormais, les délocalisations constituent en effet l’un des éléments du développement international des plus importants groupes bancaires et financiers.
Classification JEL : F21, F23, G2, L23
Le modèle des banques européennes entre le local et le global
Authors: Bellon Jean-Baptiste 
Published: April 2013

European banks : between a local and a global model
European banking groups are today reasonably diversified with an economic model based on a spread of local businesses and expanding global businesses. Restructuring in the banking sector has significantly increased competition in retail banking by creating stronger players. This puts pressure on unit costs in banking operations. The gradual disposal of non-core activities has picked up speed with the outsourcing of IT and certain mass processing operations. That should continue with the next relocation phase. Banks that worked within a group or country framework are beginning to relocate further and further away. Indications from Citigroup and the buyers of ABN suggest relocation could affect 10% of staff involved in local functions. It is a sizeable amount but only represents a theoretical 3-4% improvement in ROE, i. e. somewhat less than the potential benefit of industrial restructuring. In global banking, on the other hand, relocation naturally follows emerging wealth from new economies and the parallel development of financial systems. These diverging trends should intensify friction between local and global businesses.
JEL classification : G21, G34, L23, N24
Le marché de l’immobilier résidentiel en France : évolutions récentes et perspectives
Authors: Rubinstein Marianne 
Published: April 2013

The housing market in France : recent developments and prospects
House prices in France have been moving up strongly since 1997. The paper begins by giving some empirical evidence about this increase, comparing the current situation in France with those in other countries. It then examines the causes and consequences of this upward cycle. However, one can expect that this expansion in house prices is at its end. The paper suggests that a soft landing is more likely than a crash of a speculative bubble.
Classification JEL : G21, R21, R31