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Comment les analystes financiers accueillent-ils la juste valeur ?
Authors:   Commission comptabilité et analyse financière de la SFAF
Published: April 2013

The financial analyst's point of view on fair value
Fair value that will be used in two years by listed company, favours market value in balance sheet - if this information exists - or a utility value calculated by the firm. To justify fair value, accounting standards board explains it is requested by investors and financial analysts. But, these analysts clarify in this article that they sound very doubtful as to the fair value. It
risks confusing both balance sheet and income statement's lecture and favouring the first to the detriment of the second. Fair value risks so eroding the credibility of accounting and company in the opinion of investors.
JEL classifications : M41
Bâle II et les pays de l’Est : le point de vue d’un banquier central
Authors: Prato Olivier 
Published: April 2013

Le parallélisme des processus d'élargissement de l'Union et de révision de l'Accord actuel sur les fonds propres des banques amène naturellement à s'interroger sur les enjeux et les impacts d'une telle réforme pour les nouveaux États membres et pour l'UE. En effet, l'entrée de dix PECO dans l'UE en mai 2004 et la mise en application du nouvel accord de Bâle et de la future directive européenne sur les fonds propres (Cad III) le 31 décembre 2006 devraient profondément modifier le cadre d'exercice de l'activité bancaire et de sa surveillance au sein de l'Union. Avec l'adhésion de dix nouveaux membres, caractérisés par des situations économiques et des systèmes bancaires contrastés, le futur ratio de solvabilité doit contribuer à accroître la stabilité financière de l'Union. Pour y parvenir, tant les banques des pays accédants et des États membres de l'Union que les autorités de contrôle bancaire nationales doivent surmonter les défis inhérents à la mise en oeuvre du nouveau dispositif.
Classification JEL : G28, K23, P31
L’impact de l’élargissement vers l’Europe centrale sur l’industrie des fonds
Authors: Matthias Steffen 
Published: April 2013

Les gérants de fonds européens voient l'élargissement de l'Union, non seulement du point de vue d'un élargissement du marché unique, mais surtout de celui qui leur amènera davantage de débouchés. L'élargissement est perçu avant tout comme l'ouverture sur de nouveaux marchés avec la création d'un système de commercialisation adéquat, tout en évitant les obstacles fiscaux. Cependant, ces pays doivent également être envisagés comme pays producteurs de fonds qui, grâce au passeport européen, ont, à partir du 1er mai 2004, libre accès aux marchés allemand, autrichien, italien, français... Cela pose la question de l'intégrité de l'industrie et des marchés. L'auteur aborde ce thème en revenant sur les origines de l'industrie des fonds d'Europe Centrale et décrivant quelques marchés particuliers : la Pologne, la Hongrie, la République Tchèque, la Slovénie et la Slovaquie. Enfin, il tente d'envisager la place de ces fonds dans une Europe élargie.
Classification JEL : F36, G23, P34
La robustesse des systèmes bancaires : fondements, interrogations
Authors: Contamin Rémi 
Published: April 2013

Banking systems stability : what can we learn ?
Despite the collapse of the stock market bubble in March 2000, banking systems in Europe and, even more, in the U.S., have exhibited remarkable stability. This paper reviews the reasons underlying this apparent paradox and examines the fundamentals underpinning the monger performance by U.S. banks. The main findings are that financial structures remain heterogeneous and exhibit variable vulnerability to shocks from one country to another ; that the most-fragilized European banks have shown previously unsuspected reactivity ; and that U.S. fiscal and monetary policy have played a significant role in supporting asset prices, ultimately confining the crisis to the corporate sector. The cost has increased property risk and the probable persistence of pockets of risk among non-banks.
JEL classifications : E0, G21, G34
Concurrence et concentration bancaires en Europe
Authors: Jeffers Esther , Oheix Valérie 
Published: April 2013

Banking competition and concentration in Europe
The process of concentration in the banking sector is an established phenomenon in Europe. However, most combinations have remained limited to national frameworks, and no major Pan-European fusion involving prominent players has yet taken place. The purpose of this article, first of all, is to analyze the industrial logic as well as the theoretical determinants making it possible to explain these combinations. The question is next to identify the factors which tend to accelerate or, on the contrary, retard banking integration, distinguishing those factors present during an acquisition from those which appear upon the creation of a new bank. Finally, we examine the role played by the regulations concerning bank concentrations. This analysis demonstrates that the European banking sector continues to remain very fragmented by national, particularly regulatory, specificities, which drive European banks to prefer a strategy that defends their positions on their national markets.
JEL classifications : F36, G21
Qui ont été les privilégiés de Cooke ? : Perdants et gagnants de la réglementation des fonds propres
Authors: Bisignano Joseph R. 
Published: April 2013

Après la mise en application de Bâle I en 1990, plusieurs pays ont enregistré une réduction des prêts bancaires et une faible croissance générale de l'économie. Plusieurs observateurs ont attribué ce déclin à la mise en application de l'Accord. Cet article propose un retour en arrière sur ce débat, dans le but de déterminer les « gagnants » et les « perdants » de cet Accord.
Deux questions fondamentales doivent être gardées à l'esprit. Tout d'abord, les restrictions sur l'endettement des banques via la réglementation des fonds propres entraînent-elles les banques à augmenter ou à réduire la prise de risque dans les portefeuilles ? D'autre part, quelle est l'interaction entre la réglementation des fonds propres pondérés en fonction des risques et la garantie des dépôts (et plus généralement le « filet de sécurité »). La réponse à ces deux questions permet d'évaluer l'efficacité de l'Accord de 1988 et ses conséquences en termes de répartition.
Classification JEL : E44, G21, G28
Politique monétaire, capital bancaire et liquidité des marchés
Authors: De Bandt Olivier , Pfister Christian 
Published: April 2013

La mise en place de Bâle II conduit à s'interroger sur le rôle du capital bancaire dans la conduite de la politique monétaire. L'article décrit les trois types de situations auxquelles les banques centrales peuvent se trouver confrontées. En période normale, la répartition des fonds propres bancaires entre établissements influence les mécanismes de transmission de la politique monétaire (« canal du capital bancaire »). En période de crise financière ou de risque systémique, l'existence de normes de capital n'exclut pas l'intervention ex post des banques centrales comme Prêteur en Dernier Ressort, notamment pour éviter des crises de liquidité sur les marchés interbancaires ou limiter leurs effets. Enfin, en cas de difficultés durables du système bancaire conduisant à l'inefficacité de la politique monétaire, les questions de la recapitalisation par l'État de certains établissements insolvables et de la fourniture d'une liquidité excédentaire par la Banque centrale se trouvent posées.
Classification JEL : E5, G21, G28
De Bâle II vers Bâle III : les enjeux et les problèmes du nouvel Accord
Authors: Dietsch Michel 
Published: April 2013

From Basel II to Basel III : challenges and issues of Basel capital reform
The Cooke ratio reform became essential to stop the arbitrage phenomenon and its destabilizing effects on the banking system. The author explains the foundations of the Basel capital reform. The Basel committee based its analysis on recent developments of credit risk model to fund the new ratio. The author exposes the interest of credit risk models in calibrating Basel II ratio. He highlights last issues and analyses interest of internal rating systems.
JEL classifications : G21, G28
La Chine crée-t-elle de nouveaux paradigmes économiques ?
Authors: Godement François 
Published: April 2013

Le regard économique sur la Chine change rapidement. L’histoire économique appliquée à la Chine précommuniste s’attachait à rendre compte des obstacles à la croissance, des goulots d’étranglement de celle-ci. Sous le maoïsme, une alternance de flux et de reflux dans la collectivisation à outrance, de mobilisation populaire suivie d’un desserrement des contraintes, scandent l’histoire des trois premières décennies du régime. Avec l’ère Deng Xiaoping est venu un autre cycle politique : celui de l’ouverture et des réformes, aboutissant à des dérapages économiques spectaculaires ou à des « atterrissages forcés ». Au fur et à mesure qu’augmente sa composante externe, l’économie chinoise a changé d’échelle et connaît aujourd’hui plusieurs moteurs de croissance, qui ne produisent pas nécessairement leurs effets tous en même temps, mais permettent à un pouvoir technocratique fort de tirer l’économie tout en tolérant des « bulles » ou déséquilibres locaux.
Classification JEL : O24, O53, P2
La montée en puissance de la Chine dans le commerce mondial : une réussite spectaculaire pour une économie fragile
Authors: Renard Mary-Françoise 
Published: April 2013

En une vingtaine d’années, la Chine est devenue l’un des acteurs essentiels dans le commerce mondial, après avoir connu pendant 30 ans une situation de quasi-autarcie. Cette performance résulte d’une politique économique à la fois incitative pour les firmes nationales et attractive pour les firmes étrangères. Si l’évolution de la spécialisation reflète une montée en gamme dans la qualité des produits, elle traduit aussi la prépondérance des firmes multinationales dont dépend très largement le commerce extérieur. La Chine est fortement intégrée dans les réseaux productifs et commerciaux asiatiques, ce qui lui permet d’être très compétitive. Mais cette réussite sera dans l’avenir soumise à la capacité du gouvernement à poursuivre la partie la plus difficile des réformes, à gérer des intérêts divergents tout en maintenant un taux de croissance élevé.
Classification JEL : F14, O19, O53
Le paradoxe des banques britanniques
Authors: Lagoutte Christine 
Published: April 2013

British banks’ paradox
The big British clearing banks emerge among the others banks around the world because of their high levels of profit since 1993. New theoretical interpretation of financial intermediation which includes, in addition to information, the competitive advantage of the banks in terms of risks management and reputation highlights the strategic choices. In any case, retail banking activity is predominant. Closely related activities as bancassurance, assets management and estate credits are generating synergies which improve the profit. Different guidelines are at the basement of the strategic choices adopted by the big six which determine their competitive positions in the banking market.
JEL classification : G21, G28
Les caisses d’émission des Pays Baltes et de la Bulgarie : la recherche d’une crédibilité renforcée
Authors: Stanoeva Guergana 
Published: April 2013

Cette étude concerne le système du currency board (CB) instauré en Estonie, Lituanie et Bulgarie. Le
CB est considéré comme la forme la plus extrême d'un régime de change fixe. La différence essentielle entre un régime de change fixe mais ajustable et un régime de CB se trouve dans la plus haute crédibilité de ce dernier. Voilà pourquoi l'auteur tente de faire une analyse comparative en termes de « crédibilité initiale », « crédibilité institutionnelle » et « crédibilité opérationnelle » des trois pays concernés. Les résultats montrent que le CB le plus crédible est celui de l'Estonie.
Classification JEL : F31, P24, P52
L’évolution du financement de l’assurance-maladie : bilan et perspectives
Authors: Pellet Rémi 
Published: April 2013

Changes in the financing of France's public health insurance system : evaluation and outlook
In this article, the authors start by discussing why public health insurance spending remained capped until the mid-1980s. They then discuss how tax revenue came to replace employee social security contributions so that it could be directly allocated to funding benefits « in kind » of sickness insurance. Finally, having presented the provisions of the French Act of 13 August 2004, which makes minor amendments to health insurance funding, they argue for greater state financing of sickness insurance, relying particularly on the work of OFCE economists.
JEL classification : H51, I18, K32
L’assurance maladie complémentaire dans la régulation : vers un modèle coopératif ?
Authors: Caniard Etienne , Meyer-Meuret Christine 
Published: April 2013

Supplementary sickness insurance in health care management : towards a cooperative model ? The French Act of 13 August 2004 reforming the public health insurance system contains provisions aimed at organising the partnership between the two forms of healthcare funding : compulsory regimes and supplementary sickness insurance. In other words, the state intends to settle the various levels of compulsory and top-up cover. But as well as providing the now standard « terms of reference » for market participants and establishing a representative body, the Act will also give players the means to co-operate over a common management agreement.
After providing several definitions for the lay reader and an overview of the current situation, the authors take a quick look back at the scenarios envisaged at the opening of the millennium. Finally, they discuss the main provisions of the Act and identify the conditions of its success, particularly as regards the positions of the various social partners.
JEL classification : I11, I18
La prise en charge de la dépendance : où en sommes-nous ?
Authors: Roth Nicole 
Published: April 2013

Managing dependence : where are we now ?
This article tackles the issue of dependence in terms of the over-60 age group from a series of different angles. Questions surrounding the definition of dependence are first discussed and a working categorisation is developed. The article then focuses on dependence management in 2002-2003, following the introduction of the APA (l'aide personnalisée à l'autonomie - a government subsidy programme), which has led to significant changes in dependence management in recent years. Finally, the changing picture associated with the demographic outlook is examined.
JEL classification : H51, I1
Finance comportementale et volatilité
Authors: Pollin Jean-Paul 
Published: April 2013

Les explications avancées pour justifier la volatilité des marchés financiers ne remettent pas en cause l'hypothèse de rationalité et la formulation traditionnelle des choix en incertitude. Or, des expériences de psychologie cognitive ont montré que la volatilité pouvait résulter de déviances des comportements par rapport aux règles qui garantissent une formation efficiente des prix d'actifs. Cette littérature rend compte d'anomalies sur les marchés financiers constituant des énigmes pour la théorie traditionnelle. Cet article s'attache à passer en revue ce que la finance comportementale peut apporter à la compréhension de la volatilité financière. Pour cela, une première partie recense les traits de comportement susceptibles de provoquer des mouvements erratiques des prix d'actifs. Puis l'auteur montre que l'arbitrage effectué par des agents rationnels n'est généralement pas capable de compenser l'instabilité induite par ces comportements « irrationnels » ou atypiques.
Classification JEL : D81, D82, D84, G12, G14
Volatilité des marchés financiers et allocation d’actifs
Authors: Davanne Olivier 
Published: April 2013

Financial markets volatility and asset allocations
This article discusses several causes of market volatility. We stress the numerous sources of uncertainty that markets have to deal with. In particular, the risk premia required by market participants to invest in different asset classes vary over time. As a result, even perfectly efficient financial markets would not stop asset prices volatility to be rather high. However, beside changes in economic fundamentals, financial markets probably add their own sources of volatility. We stress the excessive rigidity of investors' strategic asset allocations and we argue that long-term investors lose much of their stabilizing power as a result of this lack of flexibility. In this environment, shocks on economic fundamentals can have an exaggerated impact on asset prices.
JEL classifications : F31, G11, G12, G14, G18
La restructuration de l'industrie bancaire européenne : enjeux et perspectives
Authors: Pastré Olivier , de Pontbriand Gaël 
Published: April 2013

Aucune zone géographique ne peut se développer durablement et harmonieusement sans plusieurs opérateurs bancaires locaux de premier plan. En effet, ne pas disposer de véritables banques européennes mettrait, à terme, en péril le financement même de l’économie des 25 pays membres. Les auteurs analysent tout d’abord les enseignements du passé et en tirent la conclusion suivante : à l’exception des pays scandinaves, une consolidation bancaire presque exclusivement nationale et de timides incursions dans certains métiers et dans certains pays se sont constituées. Enfin, ils estiment que la recomposition du paysage bancaire européen peut et va prochainement avoir lieu et que la variable réglementaire va avoir un rôle éminent à jouer dans cette recomposition.
Classification JEL : F36, G21, G34
Les enjeux multiples de la restructuration des systèmes bancaires
Authors: de Perthuis Christian 
Published: April 2013

Challenges of banking systems reorganization
Past decades, changes of financial system have been followed by a deep reorganization of banks both in Europe and in the USA. They’ve involved a strengthening of North-American actors who adapted quickly to the change of their banking rules during the 90’s. The success of the European banking consolidation is now a real transatlantic challenge. Moreover, new forms of banking activity, practiced by multispecialist actors, allow professionals to transfer risk to less informed agents.
JEL classification : F36, G21, G34
Quel territoire pour les acteurs non bancaires ?
Authors: Guermonprez Damien 
Published: April 2013

L’objectif des acteurs non bancaires est de faciliter les besoins de financement des consommateurs. Leur rôle premier est de faire des solutions de financement et des services clientèle des avantages compétitifs pour leur maison-mère. En intégrant ces fonctions, l’entreprise améliore sa position pour vendre ses produits, pour offrir des financements adaptés aux produits vendus, pour gérer de façon plus dynamique le risque de crédit et pour unifier le processus de vente. Leur second rôle est d’agir comme absorbeur de chocs pour leur maison-mère, car ils génèrent des profits dans un domaine différent. Ceci est particulièrement vrai pendant les années difficiles. Mais, ce rôle va au-delà lorsque la maison-mère retarde alors les restructurations nécessaires en comptant sur les profits générés par leur captive financière. De plus, elles sont très capitalistiques, fortement réglementées et réclament des compétences particulières. Elles rendent également les rapports financiers plus complexes à analyser.
Classification JEL : G2
Actifs gérés pour compte de tiers : citius, altius, fortius ?
Authors: Bollon Pierre , Pardo Carlos 
Published: April 2013

Asset management : citius, altius, fortius ?
This article deals with the irrepressible rise of asset management. Authors explain its crucial role in economy’s financing and households’ property. They quickly describe the European market’s dynamism and the leadership from France and Luxembourg in management of investment funds. Their analysis concludes that the demand of share funds would increase because of households’ needs of long term investment.
JEL classification : G1, G23, G24
Allocation d’actifs, variation des primes de risque et benchmarks
Authors: Davanne Olivier , Pujol Thierry 
Published: April 2013

Asset allocation, changes in risk premia and benchmarks
Asset allocation typically involves a two-step process with, first, a rigid strategic allocation, second, a time-varying tactical allocation whose performances are properly controlled through the use of benchmarks. This widely-accepted process, however, led most investors to be overly exposed to equity markets when they reached a peak in 1999-2000. It would be a mistake to consider that this overexposure was simply an unfortunate accident. In fact, it is an indication that this asset allocation process does not perform well when markets valuations are exposed to cyclical fluctuations. Since, these valuation cycles are unlikely to wane, a change in the asset-allocation process is in order. In particular, an improved process would render the strategic allocation more responsive to changes in assets’ relative valuations. Various solutions to the current crisis could be considered, differing in particular by the extent of the delegation granted to asset managers.
JEL classification : G11, G12, G14
Les mécanismes à la base de ce métier : la chaîne de valeur
Authors: Koenig Pascal 
Published: April 2013

The basic mechanisms of this business : the value process
The sophistication of financial markets, refinement of product ranges, risk aversion, need for transparency, and stabilization of margins have contributed to a metamorphosis in the collective management industry. Efficiency of the risk management tool has become an essential source of added value and differentiation. After the streamlining of product ranges and the transformation of fixed costs into variable costs through the outsourcing of an ever expanding scope of support functions, the search for efficiency is now concentrated on investment strategies (comparison of results and costs for the internal management team with performances and market prices). Because there still exists a multiplicity of players, it is necessary to implement differentiation policies for both overall service quality and branding (trademark, standards...) in addition to a permanent cost/benefit strategy.
JEL classification : G23, G28
Finances publiques européennes : une réforme politiquement acceptable du Pacte de stabilité et de croissance
Authors: Saint-Etienne Christian 
Published: April 2013

European public finance : a politically acceptable reform of the Growth and Stability Pact
The debate on whether to modify or kill the Stability and Growth Pact has grown in 2002-2004. For some, it remains helpful, for others, it blocks the Euro zone growth. If the Pact cannot evolve in an acceptable political way, the European construction and the Euro credibility could be affected. Several proposals to reform the Pact have been put forward. Most are not politically acceptable (the notion of acceptability is defined in the text). We present a proposal to reform the Pact which spares its spirit and allows to put public deficits in economic perspective.
JEL classification : E61, E62, F42
Évaluation technologique du système bancaire et financier français : 15 ans après…
Authors: Sitruk Hervé 
Published: April 2013

Cet article a pour objectif de revenir sur 15 ans d’évolution technologique dans le secteur bancaire et financier, pour en analyser les ressorts et en percevoir les nouveaux moteurs, permettre de préparer la nouvelle phase qui s’annonce, notamment avec l’intégration bancaire européenne. L’auteur rappelle ainsi les principales conclusions du rapport du Conseil national du crédit et du titre de 1990, puis analyse la situation actuelle et l’évolution des services bancaires. Enfin, il conclut sur les grands défis à venir.
Classification JEL : G21, O3