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Financer les PME en France : encore un « papier » !
Authors: Betbèze Jean-Paul 
Published: March 2015

Comment comprendre le financement des PME en France et en Europe ? Est-ce que tout va aussi bien que le disent les enquêtes (faites par les banquiers eux-mêmes) ou pas si bien que cela si l’on prend les chiffres d’encours de crédit (avec pourtant les taux d’intérêt les plus bas de la zone euro) et si l’on entend les plaintes des entreprises (PME, TPE, <i>start-up</i>...) ? Côté banque, les règles prudentielles, la surveillance bancaire européenne (avec l’union bancaire en préparation) et la concurrence interbancaire rendent l’octroi de crédit plus difficile, avec des marges plus faibles. En même temps, le monde bancaire voit la montée de la titrisation et de la désintermédiation permise pour les nouvelles technologies, souhaitée par des gestionnaires d’actifs et les assureurs, encouragée par les régulateurs et acceptée par les banques. Alors : un grand changement en cours, à un taux d’intérêt supérieur ? Il faut d’ores et déjà s’y préparer, tous. Classification JEL : G21, G23, G28, L25.
PME françaises : fragiles et indispensables
Authors: Pillu Jean-Marc , Zlotowski Yves 
Published: March 2015

Les PME de taille critique (entre 10 et 150 salariés) sont essentielles à la dynamique de croissance française ; elles représentent plus d’un tiers de la valeur ajoutée et de l’emploi total. Or ces grandes PME sont surreprésentées dans les défaillances d’entreprises. Celles-ci ont doublé depuis 2009 et ne baissent pas depuis. L’affaiblissement de la consommation des ménages pèse sur des entreprises souvent très tournées vers le marché intérieur. La détérioration de leur situation financière constitue un second facteur de vulnérabilité. Enfin, le poids de la dette fournisseur et les délais paiements « cachés » constituent également une contrainte majeure. Les PME, dans la construction par exemple, sont souvent prises en tenaille entre des grandes entreprises clientes et fournisseurs. Les premières payent tardivement, les secondes exigent des paiements rapides. Une protection du poste client paraît donc importante. Or l’assurance-crédit est sous-utilisée par les PME qui ne détectent que trop tardivement le risque associé à des impayés des clients. Une offre simplifiée d’assurance-crédit, pour les PME constitue dès lors un instrument utile de prévention des risques. Classification JEL : G01, G21, G31, G32, G33, L25.
Les émissions obligataires des PME et ETI allemandes : entre M ittelstand et junk bonds
Authors: Petey Joël 
Published: March 2015

Cet article traite des émissions obligataires des PME et ETI allemandes dont on observe une croissance importante sur la période 2008-2012. Ces émissions se caractérisent en particulier par des charges financières élevées relativement au crédit bancaire. Les caractéristiques économiques et financières de ces émetteurs suggèrent qu’ils sont plus susceptibles d'être financièrement contraints que les entreprises comparables n’émettant pas d’obligations. Cet effet est plus marqué lorsque la motivation principale de l’émission est le refinancement de la dette, suggérant qu’une partie des émissions est le fait d’entreprises exclues du crédit bancaire. Ceci conduit à s’interroger sur le risque de ces obligations. L’étude des rendements actuariels fait en effet clairement apparaître une frange fortement spéculative sur ce marché. Classification JEL : G10, G23, G32, L25.
Alternext : un marché au bilan contrasté
Authors: Boutron Emmanuel , de Séverac Béatrice , Dessertine Philippe 
Published: March 2015

Alternext a été créé en 2005 pour accueillir les entreprises en forte croissance. À partir d’un échantillon d’entreprises introduites sur ce marché entre 2005 et 2009, par le biais d’une offre au public, cet article vise trois objectifs. Premièrement, il rend compte des caractéristiques opérationnelles et financières des entreprises avant et après leur introduction. Deuxièmement, il met en évidence l’existence d’une sous-évaluation initiale et d’une sous-performance à trois ans relativement faibles. Et troisièmement, il renseigne le lecteur sur l’activité d’émission du marché primaire d’Alternext au moment de l’introduction et sur les trois années qui l’ont suivie. Classification JEL : G10, G23, G32, L25.
L'Alternative Investment Market : un modèle pour le financement des petites et moyennes capitalisations ?
Authors: Revest Valérie , Sapio Alessandro 
Published: March 2015

L’Alternative Investment Market (AIM), dédié aux petites et moyennes capitalisations, a été créé en 1995 par le London Stock Exchange (LSE). L’AIM est devenu un marché de référence pour de nombreuses places boursières. Il repose sur un modèle de marché particulier où des intermédiaires privés, les Nomads, se substituent dans une certaine mesure à la régulation du LSE. Cet article interroge la nature du succès de l’AIM. À partir d’une revue de la littérature empirique, nous mettons en lumière les forces et faiblesses de ce marché. D’un côté, l’AIM est caractérisé par un dynamisme en termes d’entrées, d’opérations d’augmentation de capital, et de sorties volontaires. De l’autre côté, les performances opérationnelles des entreprises se révèlent inférieures à celles d’entreprises similaires sur d’autres marchés boursiers, l’AIM ne jouant pas le rôle d’un tremplin pour les firmes innovantes. Les conclusions de cet article doivent permettre d’éclairer les décideurs quant à l’élaboration de marchés juniors. Classification JEL : G10, G23, G32, L25, M13.
« I s the proof of the pudding in the eating? » Comparaison entre l'Alternative Investment Market et Alternext
Authors: Lagneau-Ymonet Paul , Rezaee Amir , Riva Angelo 
Published: March 2015

En matière d’organisation boursière dédiée aux petites et moyennes entreprises (PME), le succès de l’Alternative Investment Market (AIM) aurait établi ce segment du London Stock Exchange comme le benchmark , dont l’Alternext serait une déclinaison manquée. Cet article tend à infirmer cette proposition. D’abord, la performance d’Alternext (2005-2012) est moins mauvaise que ce qu’ont pu faire accroire les critiques formulées, notamment lorsqu’on la compare à celle de l’AIM au même stade de développement. Ensuite, les caractéristiques de l’AIM ne permettent pas de l’ériger en modèle d’organisation boursière dédiée aux entreprises moyennes ou petites : le succès semble se fonder moins sur les services que l’AIM fournit à des sociétés modestes ou innovantes que sur l’arbitrage réglementaire qu’accomplissent des capitalisations assez importantes. Ce constat pose avec acuité la question de la nature et de l’organisation d’un marché boursier adapté aux spécificités des PME. Classification JEL : G10, G23, G28, G32, L25, M10.
Régulation des marchés financiers et financement des entreprises
Authors: Schackmann-Fallis Karl-Peter , Weiss Mirko 
Published: March 2015

Le système bancaire fournit une large part du financement par fonds empruntés des entreprises établies en Allemagne, particulièrement des PME. Cette domination du financement basé sur les banques est essentiellement due à deux facteurs : une économie réelle structurée autour des petites et moyennes entreprises et une structure du marché bancaire largement axée sur l’octroi de crédits basés sur des dépôts et disponibles sur tout le territoire. Pourtant, dans le sillage de l’internationalisation des normes de régulation, se profile une menace de distorsion au profit du système financier basé sur le marché des capitaux. La mise en œuvre au niveau européen de Bâle III a permis de corriger en partie les erreurs d’orientation initiales – mais pas encore de manière définitive. Les réflexions de la Commission européenne pour développer des voies de financement en dehors du secteur bancaire ne doivent pas faire abstraction des problèmes dominants sur les marchés du crédit résultant de l’information asymétrique et de la nécessité de garantir un financement stable des entreprises. Néanmoins, la politique économique est appelée à intégrer davantage les instruments du financement à risque dans le champ d’activité des banques et des instruments de financement étatiques. Classification JEL : G1, G21, G28, L25.
Le financement des PME en France : un contexte particulier, favorable aux innovations
Authors: Bendriss Jocelyne , Lavayssière Bertrand , Tilden Mark 
Published: March 2015

Le financement des PME est l’objet de passes d’armes entre les gouvernements et les banquiers. Les PME en Europe, qui sont au cœur de l’économie, se financent historiquement de manière quasi exclusive auprès des banques. L’ensemble des mesures réglementaires prises ces dernières années a contraint les sources de financement, et les PME en pâtissent, plus que d’autres. Devant cet état de fait, des sources alternatives de financement se mettent en place, comme les Euro PP, le renouveau de la titrisation, les fonds communs de titrisation (FCT) notamment pour les assureurs, ou l’émergence des financements par les particuliers. Leurs variétés et leurs conditions de succès nécessitent des approches de risque et des conditions de fonctionnement particulières. Leur montée en puissance sera néanmoins lente, n’offrant qu’une substitution partielle à l’intermédiation banques. Ainsi, le développement des modes de financement alternatifs implique néanmoins des évolutions dans les réseaux bancaires et au sein des gestionnaires d’actifs des assureurs. Classification JEL : G21, G23, G28, L25.
Renforcer les systèmes financiers des pays d'Afrique subsaharienne pour financer le futur agenda pour le développement durable
Authors: Bertho Fabien 
Published: March 2015

Les systèmes financiers des pays d’AfSS sont peu profonds et peu développés. Ils s’appuient principalement sur un secteur bancaire peu mature et concentré, offrant surtout des financements de court terme. Les marchés financiers des pays d’AfSS sont embryonnaires avec des marchés obligataires dominés par l’émission d’obligations souveraines et des marchés boursiers réservés à quelques grandes entreprises. Les gouvernements et la communauté internationale ont un rôle majeur à jouer pour développer et approfondir les systèmes financiers des pays d’AfSS et ainsi maximiser la contribution des ressources domestiques privées dans le financement du développement : les gouvernements, en limitant les incertitudes liées à la réglementation, en bâtissant des institutions et des infrastructures afin de favoriser la confiance des agents et l’efficacité des marchés et en promouvant la concurrence et l’insertion des systèmes financiers dans le marché mondial, et la communauté internationale, en accompagnant les réformes, en fournissant de l’assistance technique et des services de renforcement des capacités ou encore en soutenant les entreprises du secteur. Classification JEL : F65, O16, O55.
Les systèmes financiers d'Afrique du Nord : mutation contrastée et intégration hésitante
Authors: Jedlane Nabil , Saïdane Dhafer 
Published: March 2015

Le traité constitutif de l’Union du Maghreb arabe (UMA) a été signé le 17 février 1989 par les chefs d’État de cinq pays : Algérie, Maroc, Mauritanie, Libye et Tunisie. Pourtant l’intégration maghrébine notamment financière n’a pas eu lieu en raison de tensions politiques entre les États membres et des résistances internes à la libéralisation des échanges. Cet article se focalise sur l’intégration financière en Afrique du Nord et plus particulièrement dans l’UMA. Il examine l’évolution des systèmes financiers dans la région et les implications de la libéralisation notamment en matière d’intégration. Classification JEL : F15, G21, G34, O16, O55.
Le coût du financement en Afrique : quelles politiques publiques pour réduire son coût et renforcer l'inclusion financière ?
Authors: Granata Paola , Kibuuka Katie , Mascaró Yira 
Published: March 2015

L’article analyse le coût du financement en Afrique et identifie les politiques publiques permettant de le réduire et de renforcer l’inclusion financière dans la région. Après une brève vue d’ensemble de l’inclusion financière en Afrique, le papier décrit l’évolution des marges d’intermédiation dans la région et analyse leurs composantes. L’ensemble des réformes présentées vise à s’attaquer aux causes sous-jacentes des importantes marges d’intermédiation. La priorité devrait être donnée aux réformes qui pourraient avoir le plus grand impact tout en tenant en compte des situations propres à chaque pays. Toutefois le renforcement de l’inclusion financière en Afrique nécessite aussi une palette de mesures, en particulier le développement de l’épargne et des paiements bancaires, car le coût du financement n’est pas l’unique obstacle à l’inclusion financière et à la prospérité. Classification JEL : G21, G23, G28 O16, O55.
Afrique subsaharienne : tendances et évolutions au sein du marché des obligations souveraines internationales
Authors: Sy Amadou N. R. 
Published: March 2015

Avant 2006, en Afrique subsaharienne, seule l’Afrique du Sud avait émis des obligations souveraines libellées en devises. De 2006 à 2014, douze autres pays dont certains parmi les plus pauvres au monde ont émis un total de 15 Md$ d’obligations souveraines internationales. Cette soudaine vague d’emprunts s’explique par divers facteurs : croissance rapide et amélioration des politiques économiques dans la région, prix élevé des produits de base et faibles taux d’intérêt mondiaux, augmentation des liquidités mondiales ainsi que des besoins de diversification des investisseurs. Toutefois, à moyen terme, la croissance économique grisante pourrait s’estomper si la plus grande partie du produit de la dette est consacrée aux dépenses courantes et si la dette n’est pas gérée convenablement. L’accélération et le maintien du rythme des réformes budgétaires ainsi que l’adoption de politiques adéquates de gestion de la dette doivent constituer des priorités. Par ailleurs, il faut envisager l’application de mesures non conventionnelles, telles que la mise en place de marchés obligataires locaux. Classification JEL : F30, F34, G24, O16, O55.
Ernst Jandl – Ian Hamilton Finlay. Freundschaft, Zusammenarbeit und wechselseitige Beeinflussung
Authors: Nischkauer Astrid 
Published: March 2015

L’article traite de l’amitié, de la collaboration et de l’influence mutuelle entre Ernst Jandl et Ian Hamilton Finlay. Les deux artistes étaient très amis et ont correspondu pendant de longues années. Leur collaboration sera illustrée par deux exemples, d’une part les poèmes d’Ernst Jandl écrits pour « POTH », le journal littéraire d’Ian Hamilton Finlay (Poor Old Tired Horse – pauvre vieux cheval fatigué) et d’autre part l’installation d’Ian Hamilton Finlay dans le Schweizergarten à Vienne.
Ernst Jandl und die Stuttgarter Gruppe
Authors: Thiers Bettina 
Published: March 2015

Cet article revient sur les débuts d’Ernst Jandl sur la scène de la littérature expérimentale à travers l’étude de sa correspondance avec le poète concret et germaniste de Stuttgart Reinhard Döhl. Ce dernier permit à Jandl de publier une partie du manuscrit Laut und Luise pour la première fois en Allemagne et l’introduisit dans le cercle du « Groupe de Stuttgart » autour de Max Bense et Helmut Heissenbüttel. Outre la notoriété que lui apporta la fréquentation du groupe et la publication de Laut und Luise grâce à Döhl et Heissenbüttel, la relation avec le groupe de Stuttgart et avec R. Döhl en particulier semble avoir eu une influence sur l’écriture expérimentale de Jandl, comme il ressort de ses lettres à Döhl.
Un itinéraire de transformation
Authors: Mouchenik Yoram 
Published: March 2015

Dans la société Kanak de la Grande-Terre en Nouvelle-Calédonie, malheur et maladie donnent lieu à un certain nombre d’énoncés et d’interprétations qui orientent l’itinéraire de soins. Le suivi d’une adolescente souligne la nécessité d’une approche « complémentariste » et met l’accent sur le contre-transfert qui induit la qualité et les potentialités thérapeutiques du transfert.
Anthropologie et clinique
Authors: Rabain-Jamin Jacqueline 
Published: March 2015

L’article examine les travaux réalisés par les chercheurs et praticiens appartenant à différentes courants de recherche pour tenter d’expliciter les problèmes liés à la pratique dite transculturelle de la psychiatrie. Face à des consultants migrants, le clinicien s’efforce de comprendre comment les sociétés maghrébines ou ouest-africaines répondent au problème du mal, du malheur, de la maladie. Deux histoires cliniques recueillies au Sénégal, concernant des enfants appelés « nit ku bon » sont discutées. Quels que soient les modèles étiologiques de la maladie mis en cause, l’usage des catégories, idées et croyances est toujours contextuel et particulier. Il serait aussi critiquable pour le clinicien de méconnaître les traditions et leur pouvoir organisateur que d’y renvoyer le malade comme pour l’y enfermer.
De mère en mère : le projet d'enfant dans le don, au Sénégal
Authors: Reveyrand-Coulon Odile , Lorguilloux Chantal 
Published: March 2015

Résumé Outre les règles culturelles qui régissent le don d’enfant en Afrique de l’ouest - remise irrévocable de l’enfant par ses parents géniteurs à d’autres parents, nous examinons les implications subjectives de cette pratique, pour les mères, celle qui donne et celle qui reçoit. L’objectif est de tenter de comprendre le projet d’enfant sous-jacent. Le don repose sur trois personnes : l’enfant « désigné », la mère « élue » et la mère « dessaisie », comme si chacune répondait à un destin, soumise à une épreuve dont elle sortira grandie. Cet enfant apparaît clairement comme objet du désir parental, garant des investissements maternels, le faisant débiteur de celle qui l’éleva. Ainsi existent des « chaînes » d’enfants donnés, défiant l’ordre générationnel.
Le prophète, le devin et le psychanalyste au pays des rêves traumatiques
Authors: Godard Marie-Odile 
Published: March 2015

Résumé A travers le génocide des Juifs et celui des Tutsi au Rwanda, l’auteur aborde l’énigme du rêve traumatique. Le rêve traumatique est l’hallucination d’une scène traumatique vécue par le rêveur comme à nouveau agissante. Elle n’est pas même une reproduction du trauma : elle est trauma. Il n’y a aucun écart, aucune création par un travail psychique du rêve. Sa fonction semble bien être dans la répétition. Dans la culture juive, les rêves sont des messages de Yahvé qui doivent être interprétés par un sage, un prophète. Le rêve ici n’est rien, il ne porte pas de sens en lui même, il n’acquiert de la réalité qu’à partir du moment où il est interprété. Rêver n’est pas dangereux, mais interpréter un rêve peut l’être. Dans la culture rwandaise, le rêve est un message des Abazimu, esprits des parents morts sans sépultures. Pourquoi, l’intentionnalité maléfique des parents apparaît-elle ? Pourquoi ceux qui étaient des protecteurs deviennent-ils des persécuteurs ? Il y a redoublement de l’horreur. Le psychanalyste sera dans l’écoute et la compréhension de toutes ces interprétations culturelles, prêt à capter le moment où, par le jeu du transfert, les représentations se diversifieront. Mais il sera d’abord un « porteur d’affect », celui qui attestera par ses propres affects que le patient a bien vécu l’horreur.
Le paradoxe de l'identité française
Authors: Ouaknine Léon 
Published: March 2015

Résumé Le débat actuel sur le voile islamique pose le problème de la place de « l’Autre » dans la société française. Ce débat est compliqué du fait que la mythologie officielle française refuse la notion d’un « autre » évoluant hors de la vision « universaliste » au fondement de la République. Cet « universalisme » français reflète-t-il une société fondée sur les seules prescriptions de la « Raison » ou bien est-il un simple récit qui dissimule mal l’hétérogénéité du corps social clivé en communautés liées par des rapports historiques de domination. L’auteur pense que les deux facettes existent simultanément et qu’elles rendent compte ainsi des apparentes contradictions de la société française depuis la Révolution française.
Fascinations palestiniennes : des corps meurtris à la parole
Authors: Génot Muriel 
Published: March 2015

Résumé A la rencontre d’une population sise au cœur d’un conflit ouvert, une psychologue s’expose-t-elle à un processus de fascination ? Ce conflit blesse et tue. Ses avatars en images font entrer la psychologue dans le champ du traumatique. A la faveur de la rencontre thérapeutique, elle pourrait s’y perdre. Tout l’enjeu du processus thérapeutique consistera justement à éviter ce naufrage. S’arracher à une contemplation hypnotique des dégâts, pour s’acheminer ensemble, thérapeute et patients, vers l’après-coup du traumatisme, celui qui a quelques chances de s’élaborer. Avec les outils de la métapsychologie freudienne, ce texte analyse le chemin parcouru ensemble avec une famille palestinienne.
Destins de Gradiva : du voyage de l'Autre comme fantôme anthropologique
Authors: Quirot Benoît 
Published: March 2015

Résumé Reprenant le parcours du roman Gradiva dans le courant du siècle dernier comme une sorte de fil rouge, le présent article met en évidence le traitement singulier du voyage, en tant qu’objet de réflexion et d’étude, de la psychanalyse à l’ethnographie. Dans la reprise des liens ayant uni l’oblique d’un pied à celui d’une lettre, et un archéologue fictif à des hommes de science réels, il se propose tout d’abord de montrer comment, présent mais se dérobant sans cesse, et semblable en cela à la démarche de Gradiva elle-même, le voyage aura en effet hanté les débuts de ces deux disciplines. Aboutissant, au terme de l’enquête, à l’hypothèse d’une sorte de refoulement originaire du voyage de la part de fondateurs héroïques ayant eu avec lui, vraiment, maille à partir - Freud- Œdipe/Jason-Malinowski -il s’efforce alors de décrypter les signes d’un récent « retour de ce refoulé » dans divers écrits. Et montre, pour conclure, l’intérêt aujourd’hui d’une prise en compte du voyage de l’Autre comme objet anthropologique.
Les lieux d'asile sont-ils des lieux d'hospitalité?
Authors: Barou Jacques 
Published: March 2015

Résumé L’étymologie du mot asile renvoie à un lieu de caractère sacré et inviolable où les persécutés de toutes sortes peuvent trouver refuge. Cette confusion initiale entre lieu d’asile et droit d’asile se maintient dans la chrétienté médiévale. A l’aube des temps modernes, le caractère sacré de l’asile disparaît et le droit se distingue du lieu. Mais avec l’augmentation des demandeurs d’asile depuis la fin du siècle précédent, de nouveaux lieux d’accueil apparaissent : les Centres provisoires d’hébergement puis les CADA (centres d’accueil pour demandeurs d’asile). Ils sont placés sous la responsabilité des pouvoirs publics. L’entrée y est conditionnelle et le séjour y est encadré. Les demandeurs d’asile qui y ont vécu y trouvent parfois une authentique hospitalité mais y ressentent aussi un sentiment d’enfermement aggravé par les difficultés de cohabitation entre gens d’origines différentes. Les enfants cependant parviennent à y créer des liens et de la convivialité.
« La femme noire » dans l'imaginaire occidental masculin
Authors: Le Bihan Yann 
Published: March 2015

Résumé La permanence à travers les siècles et les cultures des représentations occidentales de la « femme noire » suppose l’existence d’un imaginaire s’étayant sur des constantes archétypales communes à la féminité et à la noirceur, symboles de mort et de renaissance. Une analyse des images dans la presse masculine de 1985 à 1995 indique la persistance de cette ambivalence s’actualisant cependant selon le phénotype féminin exposé. La valeur heuristique de l’approche archétypale est discutée.