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La régulation de la demande de soins : le rôle de l’assurance maladie dans la formation de la consommation de biens et services de santé
Authors: Caussat Laurent , Raynaud Denis 
Published: April 2013

The regulation of health care demand : health insurance and the frame of individual health expenses
According to the « moral hazard » hypothesis, a health insurance scheme which provides a high level of compensation of health expenditures offsets any incentive for individuals to restrain their resort to the health care system. Most of those studies find a strong and positive correlation between the size of the health insurance coverage and the amount of health expenditures. According to new figures that we also report, the gap between average ambulatory health expenditures of individuals who own a private supplementary health insurance scheme and of those who benefit only from the public health insurance scheme is estimated by + 29%. Part of this gap relies on the improvement of the health insurance coverage of low income people who entered the CMU. However, these outcomes bring a ground for policies which aim at monitoring the health care demand, using an adequate regulation of the reimbursement provided by the public and private insurance schemes.
JEL classification : I11, I18
Les modes de rémunération des médecins
Authors: Rochaix Lise 
Published: April 2013

Physicans' payment schemes
This paper reviews some of the results from the economic literature on physicians' payment schemes. The main objective is to offer a critical perspective on the current payment system in France and to define possible avenues of reform. To do so, useful lessons are drawn from a comparison of the recent reforms carried out in some industrialised health care systems.
JEL classification : I11, I18
La Régulation de la demande
Authors: Sicard Didier 
Published: April 2013

Managing demand
Everything works against the rational management of demand in the area of healthcare. Little by little, sickness management is replacing the management of « well being », which is by essence indefinable. The market anticipates and follows these new behaviours with a constant supply of technological innovation adapted to the situation and which immediately address these requirements through services that anticipate demand. Security requirements, the absence of evaluation of rampant bias, the fear and weakness of political decision-making in the face of the most demagogic rhetoric mean that demand can only be managed in terms of available or unavailable financial resources, thereby adding to the growing breakdown of mutual responsibility.
JEL classification : I11, I18
La comptabilité nationale face aux transformations de la finance et de la comptabilité
Authors: Vanoli André 
Published: April 2013

National accounts in the face of transformations in finance and in accounting
The standard system of national accounts in its current version was developed during a lengthy period of discussion between 1985 and 1992. With a new version under preparation, the time is right to re-examine unanswered or poorly resolved questions, to tackle new issues and to develop ways of handling new or modified institutions, instruments and behaviours as well as evolving societal issues. This article also discusses the development of new accounting standards.
JEL classification : M41
Comment achever l’intégration du marché européen des capitaux ?
Authors: Raymond Robert 
Published: April 2013

How can we complete the integration of the European capital market ?
From the outset, the euro has benefited from an almost perfectly integrated interbank market. The network of central banks oversees the real-time circulation of central money across the entire European Union. By contrast, the securities and derivatives market has proved much harder to integrate. Indeed, the technical complexity and financial interests of market participants have been and remain real obstacles. Certainly, progress has been made after the Commission's action plan on financial services and following the reform of the decision-making process upon the recommendations of the committee of experts chaired by Alexandre Lamfalussy. However, there is still a long way to go to reach the target of integration. The main challenges appear to be in the areas of law, regulation and supervision and in the role of a central depositary.
JEL classification : F36, G15
La volatilité des marchés augmente-t-elle ?
Authors: Chauveau Thierry , Friederich Sylvain , Héricourt Jérôme , Jurczenko Emmanuel , Lubochinsky Catherine , Maillet Bertrand , Moussu Christophe , Négréa Bogdan , Raymond-Feingold Hélène 
Published: April 2013

Does market volatility increase ?
The French stock exchange has known a deep fall in prices for 3 years with great uncertainties on economic activity and firms' finances. So, this article deals with the size of market' s turbulences, their origins and the measures to take. A proper diagnosis implies a distinction between cyclical or structural trends based on historical analysis and theoretical results. This article presents the basis of volatility as risk measurement and the difficulties to use it. The authors compare the current volatility of prices and its long term trend. They base their analysis on new theoretical or empirical results.
JEL classifications : G10, G14
Volatilité boursière excessive : irrationalité des comportements ou clivage des esprits ?
Authors: Walter Christian 
Published: April 2013

L'hypothèse communément admise fait de l'irrationalité des comportements des opérateurs la cause de la volatilité élevée des marchés, opposant ainsi la « bonne » économie à la « mauvaise » Bourse. On rappelle la source de cette vision du monde et on décrit le dédoublement en profondeur qu'elle produit dans les domaines de la modélisation où elle se déploie. L'on montre ensuite que cette division intellectuelle repose sur une hypothèse de type probabiliste qui, si elle n'est pas vérifiée, ne l'autorise pas.
Classification JEL : D81, D82, D84, G14
Consolidation bancaire paneuropéenne : un point d’étape
Authors: Contamin Rémi , Prémilleux Valérie , Ben Salem Asma 
Published: April 2013

The pan European consolidation in retail banking : where are we now ?
The question about the shape and the speed of the pan European consolidation in retail banking will be considered after the resumption of large American banking mergers and the recent takeover bid by Santander on Abbey. In this paper, authors present the specific features of recent restructuration of the European banks. Then, the current pressures fulfilled by above mentioned major events are evaluated. Finally, they identify other vectors in international banking business that create value for shareholders besides economies of scale, with regard to the difficulties to generate cost cuttings in the case of transnational deals.
JEL classification : F23, G21, G34
Les métiers des banques européennes
Authors: Chtourou Inès 
Published: April 2013

The European banking businesses
The banking sector as economic agent which develops a standard activity of deposit’s gathering and credit’s granting doesn’t exist any more. This sector is currently made up of several different businesses : retail banking, investment banking, asset management, private banking, bancassurance... So we can’t compare global results and strategy of few banks which are developing differently several businesses. This article deals with the distribution of banking businesses and fulfils a comparative analysis of each bank’s results by job (and by country). Its purpose is also to implement relevant information on each bank’s objectives and on their developing strategy on a more and more competitive and dynamic banking market.
JEL classification : F36, G21, G24
Les banques françaises dans la compétition européenne
Authors: Cassou Pierre-Henri 
Published: April 2013

French banks in the European competition
French banks now turn into profit their efforts, which are implemented since the last two decades. During this period, they have improved their running conditions, their profitability, increasing their solvency and usually implementing the same standards of management as their European or international competitors. These changes have been associated with large reorganizations. Among European countries, France knew most of mergers between big banks. This article presents a useful survey of these two past decades’ changes to assess the present competitiveness of French banks in Europe.
JEL classification : F36, G21, G34
Vers une mutation structurelle du système bancaire allemand ?
Authors: Hackethal Andreas , H Schmidt Reinhard 
Published: April 2013

Cet article tente de répondre à la question : y a-t-il eu des changements structurels dans le système bancaire allemand et y en aura-t-il dans le futur ? On ne peut répondre à ces questions qu’en tenant compte des spécificités de ce système et de sa dépendance vis-à-vis de l’architecture du système financier allemand. Cet article présente, tout d’abord, une brève comparaison internationale, mettant en lumière les particularités des banques allemandes. Puis, il analyse les développements clés dans le secteur bancaire allemand et les trois groupes de banques les plus importants lors des 30 dernières années, ainsi que les structures et performances courantes de ces 3 sous-secteurs. Les auteurs discutent ensuite des développements futurs compatibles avec la consolidation de l’industrie bancaire allemande. Ils concluent sur les probables évolutions de ce secteur dans le contexte du développement du secteur financier.
Classification JEL : G21, G34
Quel rôle pour les banques britanniques dans les restructurations bancaires européennes ?
Authors: Jeffers Esther 
Published: April 2013

Depuis le début des années 1990, la dynamique des systèmes bancaires européens est régie par les mêmes grandes forces : libéralisation, consolidation et internationalisation. En même temps, l’Europe bancaire reste très fragmentée avec de fortes disparités nationales. La majorité des fusions-acquisitions ont eu lieu jusqu’à présent sur un plan national, tandis que les opérations transfrontalières demeurent relativement peu nombreuses. Mais l’offre faite par la banque espagnole SCH sur Abbey pourrait bien signaler un début de changement dans les restructurations bancaires européennes. Dans ce cadre-là, on peut s’interroger sur quel pourrait être le rôle des banques britanniques. En effet, elles sont très rentables et ne peuvent plus se développer dans un cadre purement national. Aussi, on peut se demander si elles iront ailleurs et, dans ce cas-là, où ? Ou bien si elles vont elles-mêmes être l’objet de convoitise d’autres banques et lesquelles ?
Classification JEL : F36, G21, G34
Restructurations bancaires : la place des établissements spécialisés
Authors: Lemasson François 
Published: April 2013

Banking reorganization : where specialized banking institutions can take place ?
This article describes 20 years of changes in specialized banking network. First, they notably followed the French banking reorganization and integration. Nevertheless, specialized institutions didn’t integrate and merge into big banks that overcame the market. But, different situations emerged according to the sector. Although a sharp rise of the estate credit occurred in the traditional banking supply, as a loss leader and development of customer’s loyalty, despite of its profitability, most of specialized jobs succeeded to take a special place beside the big networks.
JEL classification : G21
Restructuration internationale et diversification, le cas du risque-crédit
Authors: Dermine Jean 
Published: April 2013

International reorganization and diversification : the credit risk
Twelve years after the creation of the single European market, cross-border mergers among banks are few. Explanations for this include the difficulty to merge different cultures, and the limited potential for cost reduction. An additional argument is proposed : international diversification of credit risk. In case of large recession in a single currency zone, such a diversification would be welcome. Finally, the importance of the legal group structure and the benefits of the Societas Europaea are discussed.
JEL classification : F36, G21, G34
Dérivés de crédit : la transformation d’un métier traditionnel de la banque
Authors: Lahusen Reinhard , Speyer Bernhard 
Published: April 2013

Les produits dérivés de crédit revêtent une importance grandissante pour les banques et les autres institutions financières et, indirectement, pour les emprunteurs. L’expansion rapide de ce marché est à la fois révélatrice et responsable de la large diffusion des dérivés de crédit. De toute évidence, les avantages procurés par ce nouveau type d’instruments financiers sont jugés convaincants par nombre de banques et institutions financières. Après un bref survol de la structure et du marché des dérivés de crédit, cet article met l’accent, sur l’importance de ces nouveaux instruments financiers. Puis, les auteurs se penchent sur les menaces qu’ils font planer sur la stabilité financière et la façon dont ils pourraient affecter les mécanismes d’incitation. Enfin, la troisième partie traite des avantages apportés par les dérivés de crédit aux niveaux tant micro que macroéconomique.
Classification JEL : G21
Des grandes manœuvres bancaires transnationales en Europe : scepticisme attentif ou anticipation dynamique ?
Authors: Rambosson Jacques 
Published: April 2013

Big cross-border banking reorganization in Europe : attentive scepticism or dynamic expectation ?
Last year, two things strengthened the thought of economic actors, markets and press about the new likely features of banking reorganization in Europe :
- the acceleration of American banking consolidation
- the good results of European banks. This article tries to make this thought more obvious. So it presents the situation of the European banking industry, the barriers against consolidation and, to conclude, its driving forces.
JEL classification : F36, G21, G34
Une approche pragmatique pour construire l’Europe bancaire : l’exemple de la banque de détail
Authors: Obolensky Ariane 
Published: April 2013

Les institutions européennes n’ont pas un rôle direct sur la restructuration du secteur bancaire européen même si, bien sûr, le règlement sur les concentrations d’entreprises confère des pouvoirs importants à la Commission européenne. Indépendamment de ce règlement, la Commission peut néanmoins, par une démarche législative adaptée, faciliter le développement des activités transfrontières dans le domaine de la banque de détail, et contribuer à un décloisonnement favorable aux entreprises bancaires comme à leurs clients. Cet article propose une harmonisation pragmatique permettant d’avancer sur la voie de la construction de l’Europe bancaire et financière.
Classification JEL : F36, G21, G28, G34, G38
Réserves obligatoires : un état des lieux
Authors: Couderc Nicolas 
Published: April 2013

Le cadre opérationnel de politique monétaire adopté par la BCE se caractérise par l’existence d’un système de réserves obligatoires qui semble relativement contraignant pour les banques commerciales, du moins en comparaison des systèmes en vigueur dans les pays de l’OCDE. L’auteur propose deux indicateurs simples qui permettent une comparaison internationale sans biais des contraintes en niveau et de coût que font peser les systèmes de réserves obligatoires sur les banques commerciales. La comparaison porte sur la zone euro, les pays de l’OCDE et les pays qui désirent entrer dans la zone euro. L’auteur montre qu’une convergence des systèmes nationaux de réserves obligatoires semble se dessiner, du moins en Europe, et que le système européen de réserves obligatoires n’impose pas plus de coûts aux banques commerciales que les systèmes existant dans les autres pays de l’OCDE.
Classification JEL : E52, E58
Mini guide de la gestion pour compte de tiers ou ce que vous avez toujours voulu savoir sur la gestion d'actifs
Authors: Boulier Jean-François , Pardo Carlos 
Published: April 2013

The asset management guide : all that you wish to know
Asset or delegated management - with managed capital about $ 35 trillions, as much as the world GDP - is in the heart of modern economies’ financing. However, this industry is relatively unknown and often identified with only one product : OPCVM (investment fund). This guide tries to explain the asset management’s « ropes » and terminology. In this industry, the manager’s personality and the management’s technique play a great role. This short guide describes and defines basis notions. It highlights specific techniques or innovations and explains the main particularities of delegated management regard to others financial activities.
JEL classification : G1, G23, G24
Le Fonds de réserve pour les retraites et l'industrie de la gestion d'actifs
Authors: Nakamura Jean-Louis , de Salins Antoine 
Published: April 2013

The French Fonds de réserve pour les retraites and the asset management’s industry
The French FRR hasn’t the right to manage its financial portfolios. So it put its assets management out to international tender. This competition on an unprecedented scale produced more than 400 answers from the main great international asset managers. The candidatures’ analysis was supervised in the legal framework of French public markets and has so presented a wide description of the main international management companies’ practices and organization. This article tries to draw the main lessons from it.
JEL classification : D91, G23, G28, J26
La gestion indicielle et la théorie des moyennes
Authors: Walter Christian 
Published: April 2013

On avance l’hypothèse selon laquelle la gestion indicielle passive représente la résurgence dans la finance moderne de la théorie des moyennes de Quételet (1835 -1869). On montre d’abord que la théorie des choix de portefeuille et la décomposition canonique du risque en finance (systématique et spécifique) sont dues à une intrusion non contrôlée de la théorie des erreurs (1809) dans les travaux de Markowitz puis de Sharpe. Puis on montre que le chemin qui conduit la profession de gestionnaire à indexer massivement les gestions d’actifs correspond intellectuellement à la mutation de la théorie des erreurs en théorie des moyennes. On suggère pour finir une sortie de l’indexation massive dans la gestion des portefeuilles.
Classification JEL : G11, G14
Quelles perspectives pour l'ISR ?
Authors: Notat Nicole 
Published: April 2013

What future for socially responsible investment ?
This sort of investment raises fundamental questions. What grounds does it have ? What are its vocations : to develop itself as a partitioned segment of traditional financial management or to favour asset management’s changes ? Challenges of its profitability, of its influence on corporate’s behaviour, of its credibility and its professionalism stand between these two prospects. This article tries to answer these questions giving heed to social responsibility. This notion is in the heart of management’s challenges just as well corporate management as financial management. This idea brings together plenty of schools of thought that we can organize into two areas : the first favours investment into definite causes ; the second considers social responsibility as a managerial risk assessment’s parameter and as a financial investment’s incentive.
JEL classification : G11, G23, Z13
Risque opérationnel et régulation du capital dans l’industrie de la gestion de fonds d’investissement en Europe
Authors: Biais Bruno , Casamatta Catherine , Rochet Jean-Charles 
Published: April 2013

Cet article analyse les déterminants et l’étendue du risque opérationnel dans l’industrie de la gestion de fonds d’investissement. Il présente les résultats d’une étude empirique sur l’ampleur et les sources de risque opérationnel des sociétés de gestion de fonds en Europe. Un modèle théorique souligne le rôle joué par la régulation du capital des sociétés d’investissement dans la réduction de ce risque.
Classification JEL : G23, G28
Les enjeux de la gestion d'actifs en Europe
Authors: Mathias Steffen 
Published: April 2013

En 2005-2006, la Commission européenne et le CESR vont redéfinir la législation qui régit l’industrie de la gestion d’actifs. Les questions qui se posent sont les suivantes : quels sont les enjeux pour la gestion d’actifs en Europe ? Dans quelle direction va-t-elle se développer ? Cet article tente d’y apporter quelques réponses. Dans la première section, l’auteur examine la demande et ses évolutions récentes ; ensuite, la deuxième section aborde certains problèmes réglementaires liés à l’absence d’un Marché unique pour cette industrie et, enfin, il envisage quelques développements possibles en matière de régulation.
Classification JEL : G23, G28, O52
Tendances récentes de la gestion d'actifs en Amérique du Nord
Authors: Voss Peter 
Published: April 2013

Un faible nombre de puissants distributeurs de produits financiers domine le marché de la gestion d’actifs en Amérique du Nord. Ces distributeurs abandonnent leurs modèles premiers au profit d’architecture ouverte afin d’offrir une gamme de produits plus large s’accompagnant d’un nécessaire et crucial service de conseils. De plus, des producteurs indépendants luttent âprement afin de pénétrer cette nouvelle architecture et de placer leur propre produit dans les rayons des distributeurs. Cependant, une architecture ouverte sans conseil adéquat a montré ses faiblesses. Les investisseurs, toujours prudents après la récente chute du marché, et découragés par l’impressionnante gamme et complexité des produits disponibles chez les distributeurs, demandent maintenant un conseil de plus grande qualité. La capacité à compléter un plus large étalage de produits de qualité de conseils personnalisés est l’ingrédient clé d’un meilleur service rendu aux investisseurs individuels.
Classification JEL : G23, G28, O51
La régulation internationale de la gestion d'actifs
Authors: Reynier Hubert 
Published: April 2013

La complexité et la propagation rapide des nouvelles techniques financières, comme des crises régulières que traverse le marché, appellent désormais des réponses adaptées à la nouvelle donne. Une supervision par les seuls régulateurs nationaux ne peut plus fournir tous les instruments adéquats. Le sujet de la gestion d’actifs n’échappe pas à cette problématique générale. Conscients à la fois des enjeux précités et des limites de leur action locale, les régulateurs en charge de ce domaine se sont clairement fixés pour objectif de favoriser une harmonisation de leurs règles et de développer leurs relations de travail. Après avoir évoqué le cadre général de la régulation internationale, il est utile de présenter les formes plus concrètes et plus institutionnelles que prend cette action en matière de gestion d’actifs, que ce soit à l’échelle mondiale ou européenne, deux niveaux d’intervention où l’Autorité des marchés financiers entend jouer un rôle essentiel.
Classification JEL : G18, G28, O57
L’infrastructure financière européenne, base d’un espace financier intégré
Authors: Chanel-Reynaud Gisèle , Chabert Dominique 
Published: April 2013

European financial infrastructure, base of an integrated financial space
This paper examines European financial markets integration towards a functional approach of finance taking into account the different components of financial infrastructure. Financial infrastructure is based on several spaces : payments, regulation and organisational space. The move from a national financial place to an European dimension has broken the historical coherence of these spaces. It is more suitable to think to the different modalities of construction of a unified place by a march to coherence of these different spaces. The difficulty of the building of an integrated European financial space is linked to the problem, for these spaces, to evolve in a coordinated rhythm. Operated by various actors, financial infrastructure is evolving in a more disorganized way than the Financial Services Action Plan shows it.
JEL classification : G10, G21, L16, L22