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Central Banking and the Choice of Currency Regime in Accession Countries
Authors: Buiter Willem , Grafe Clemens 
Published: April 2013

Banque centrale et choix de régimes de change pour les pays candidats à l’adhésion
Cet article étudie les évolutions institutionnelles des Banques centrales ainsi que les régimes de change des pays de l’Est, candidats à l’UE. Nous examinons les régimes actuels et comment ils doivent évoluer afin des respecter les critères d’entrée dans l’UE et l’UEM. De plus, nous étudions avec quel degré les pays candidats satisfont les critères d’accession et nous les comparons aux performances des derniers entrants dans l’UE. Après avoir conclu que les critères d’accession ne favorisent pas nécessairement un régime de change particulier, nous analysons le pour et le contre des deux régimes envisagés comme les plus stables - le currency board et la cible d’inflation. Sous ces deux régimes, le respect des critères de faible inflation et de stabilité des changes est susceptible de produire de fortes tensions.
Classification JEL : E58, F31, P20
Untied Hands are Fundamentally Better
Authors: Begg David , Wyplosz Charles 
Published: April 2013

In this paper, we consider the evolving role of exchange rate policy in countries where transition is now successfully established. In particular, we discuss the exit strategy for those transition economies that initially had relied on the exchange rate as the principal nominal anchor. First, we provide the background to the exit problem. We discuss how this problem might in principle be solved. Then we examine evidence from three leading, but contrasting, transition economies in Central Europe : Poland, the Czech Republic and Hungary. The purpose of our discussion is to consider the costs and benefits associated with each of these different methods of exit from the original exchange rate regime.
JEL classifications : E52, F31, P20
A Restructuring of the Banking Sector : the Serbian Example
Authors: Paillès Jean-Michel , Durand Benoît , Posnic Mikaël 
Published: April 2013

Une restructuration du secteur bancaire : l’exemple serbe
La Serbie, composante essentielle de la RFY, affiche la volonté de réaliser rapidement sa transition vers l’économie de marché. Après avoir annoncé des modifications de son cadre juridique et fiscal, la Serbie doit, en parallèle, s’attaquer à la réforme du secteur bancaire. Cet article décrit tout d’abord brièvement l’économie serbe après dix ans de guerre. Les auteurs présentent ensuite un panorama du paysage bancaire serbe où le secteur public est encore très présent, avant de proposer des stratégies de restructuration.
Classification JEL : G21, P34
Les grands équilibres économiques de la zone euro
Authors: Pansard Fabrice 
Published: April 2013

Macroeconomic and Financial Balances in the Euro Zone
This paper presents the macroeconomic and financial balances in the euro zone at the end of the years ninety. The stability of the saving rate in the euro zone and the light increase of its investment rate implied during the last years a continuous degradation of the current account. This almost balanced position distinguishes sharply from those of the United States and from Japan. The financial account in the euro zone presents on the other hand some weakened characteristics, more exactly important capital outflows with regard to direct investments and the purchases of shares. The paper ends with some perspectives of long term : the demographic ageing should not modify the volume of saving in the euro zone ; on the other hand, the financial innovation, by allowing a bigger exhibition of the financial assets towards share markets, could exercise a more significant influence (wealth effect).
JEL classifications : E10, E20
Les tableaux de financements des ménages européens
Authors: Grillet-Aubert Laurent , Mpacko Priso Auguste 
Published: April 2013

European Households’ Financing Tables
The European System of Accounts (ESA 95) created an homogeneous accounting framework and harmonised concepts for analysing households’ saving behavior in Europe. For the most publicised indicators, comparable data is thus presently available in most of the EU countries. Against this background, households’ financing tables present the equilibrium between households’ resources and uses. They provide with a global view on the degree of convergence of the rates of saving, credit, financial and non-financial investment in European countries. On the side of resources, the credit rate appears to be the main source of variability of accumulation rates across countries. As far as uses are concerned, financial investment rates explain most of the changes in households' accumulation rates.
JEL classifications : E20, M41
Les portefeuilles des ménages européens : des choix initiaux à l'affectation finale
Authors: Oheix Valérie , Séjourné Bruno 
Published: April 2013

The Final Destination of European Households’ Savings
The object of this study is to estimate the final destination of European households’ savings. The first step is to isolate the amounts directly invested on the financial markets and those entrusted with the various financial intermediaries. At this stage, these informations provide empirical evidence about the level of intermediation in Europe. The second step consists in analysing the way financial institutions allocate the funds collected. Doing so, we make transparent the financial intermediaries, and the final destination of households’ savings appears.
JEL classifications : E20, G11
Quelques brefs commentaires sur l'article « Fiscalité de l'épargne en Europe »
Authors: Bollon Pierre 
Published: April 2013

Nous ne disposions pas encore des outils de réflexion et des données nous permettant de « penser » de façon européenne en matière d’épargne. Plus précisément, en matière de fiscalité de l’épargne, plus d’une décennie après les premiers efforts européens d’harmonisation cette situation d’ignorance est d’autant plus grave que la Commission, le Conseil et le Parlement européens risquent d’adopter dès 2002 une directive sur l’imposition de l’épargne. C’est donc peu dire que le travail pionnier réalisé à la demande de l’Observatoire de l’Épargne Européenne (OEE) par Thierry Laurent et Yannick L’Horty est le bienvenu. Bien sûr, il s’agit d’une première tentative, dont les auteurs n’ont peut-être pas suffisamment souligné les limites et le caractère « académique », mais elle est extrêmement utile, et ouvre la voie à d’indispensables travaux ultérieurs.
Classification JEL : E21, E62, H20, H30, H87
Fonds d'investissement : un rôle croissant dans le financement des économies européennes
Authors: Leclair Alain , Pardo Carlos 
Published: April 2013

The Growing Role of Investment Funds in the Financing of European Economies
This paper provides a detailed analysis of the growth of the European funds industry and its success in catching up with its US counterpart. The article also asks whether the rise in equity and equity-oriented funds - one of the most noteworthy developments of the past decade - signals a profound cultural shift in attitudes towards risk or is just a passing fad. It further investigates whether savers might adopt a more « balanced » approach between fixed-income funds and more equity-oriented instruments in the medium term in light of the stock market tumbles of 2000/2001. In addition, the article tries to identify the external and technical factors likely to play a role in the European fund industry’s growth in the years ahead.
JEL classifications : E21, G11
Les banques du secteur coopératif allemand sont-elles construites sur un avantage comparatif déclinant ?
Authors: Kotz Hans-Helmut , Nagel Joachim 
Published: April 2013

Les banques coopératives sont généralement considérées comme l’un des trois piliers du secteur allemand de la banque universelle. Cependant, au cours de la dernière décennie, on a commencé à débattre de l’avenir des banques coopératives. En effet, les principes de base des banques coopératives ont été considérés comme moins rentables. Dans cet article, l’auteur décrit brièvement le contexte historique des banques coopératives en Allemagne, et de leurs caractéristiques distinctives. Il trace ensuite les grandes lignes de leur situation économique. Puis, dans le contexte d’une érosion des parts de marché et d’une pression sur les marges, il résume la réponse politique naissante et les alternatives proposées. Pour conclure, il évoque certaines réflexions sur les perspectives des banques orientées sur le marché local.
Classification JEL : G21, G3, L2
Les banques coopératives européennes : bilan et perspectives
Authors: Dalmaz Sylvie 
Published: April 2013

En Europe, les réseaux coopératifs constituent des acteurs majeurs du paysage bancaire. Un des défis majeurs de ces réseaux tient à la recherche d’une optimisation de leur mode de fonctionnement. Cette recherche passe par la centralisation des fonctions de back-office, l’harmonisation des systèmes de traitement de l’information et des outils de mesure du risque, la définition d’une politique commerciale commune et la standardisation des produits distribués. Plusieurs modes de croissance sont aujourd’hui retenus par les groupes coopératifs en Europe. Si certains privilégient la recherche de partenariats dans des domaines où les économies d’échelle importent, d’autres réseaux y allient la possibilité d’opérations de croissance externe d’envergure. Dans ce cas, la démutualisation, qui offre notamment la possibilité de réaliser des opérations échange de titres, trouve une juste application.
Classification JEL : G21, L2
La « governance » des systèmes bancaires mutualistes et coopératifs en Europe
Authors: Di Salvo Roberto 
Published: April 2013

Les éléments particuliers de la governance coopérative ont été largement identifiés, débattus et réinterprétés à partir du cadre conceptuel de la théorie des contrats et de l’information. Le présent travail, qui se limite à examiner le phénomène de la coopération dans le domaine bancaire, a un double objectif : il vise, d’une part, à définir le cadre théorique général de la governance des groupes et des réseaux bancaires coopératifs et, d’autre part, à repérer quelques modèles de governance majeurs à travers une identification des équilibres institutionnels et organisationnels auxquels les banques coopératives sont parvenues, suite à un processus d’intégration graduel, tant vertical qu’horizontal. Ce processus a caractérisé la récente évolution des systèmes de crédits et des systèmes financiers dans la majeure partie des pays occidentaux.
Classification JEL : G21, G3, L2
« Services limités ou responsabilités limitées ? » : le mutualisme de la sphère financière française en proie à la banalisation
Authors: Roux Michel 
Published: April 2013

Cet article fait, tout d’abord, l’état des lieux du mutualisme dans la sphère financière française. Ses excellents résultats constitueraient la meilleure façon de refuser toute « démutualisation ». Paradoxalement, l’attachement à leurs valeurs traditionnelles n’a pas empêché les établissements mutualistes de se précipiter vers les marchés de capitaux, y compris pour organiser la croissance externe par échanges de titres. La deuxième partie de ce texte s’interroge sur la nécessité pour le secteur mutualiste de se livrer à la course à la taille. La troisième et dernière partie passe en revue le pour et le contre d’une telle métamorphose. Entre le collectif obligatoire du contribuable et l’individuel facultatif du client : quel peut être le rôle du sociétaire ?
Classification JEL : G21, G22, L2
L’énergie contrainte par l’environnement et la finance
Authors: Chevalier Jean-Marie 
Published: April 2013

Les relations entre l’énergie, l’environnement et la finance revêtent une importance stratégique et politique majeure. Aujourd’hui, nous pouvons résumer la position des entreprises de l’énergie de la façon suivante : « nous ne sommes pas en mesure de dire si le changement climatique est une réalité scientifique mais nos clients ont maintenant une demande de respect de l’environnement à laquelle notre devoir est de répondre ». Du côté des citoyens consommateurs, la prise de conscience des problèmes d’environnement a fait surgir une contradiction entre le désir de consommer de l’énergie bon marché et de s’opposer en même temps à l’implantation de capacités de production nouvelles. Nous examinons d’abord cette contradiction, analysons ensuite les contraintes de financement qu’elle entraîne et étudions enfin comment l’on peut justifier une intervention politique pour lever la contradiction.
Classification JEL : Q01, Q40
L’environnement dans la Loi Nouvelles Régulations Économiques : implications pour les entreprises
Authors: Lagarenne Christine , Tourjansky-Cabart Laure 
Published: April 2013

La Loi NRE oblige toute société cotée en Bourse à informer le public sur la manière dont elle tient compte des conséquences sociales et environnementales de son activité. De même, le Livre vert sur la responsabilité sociale des entreprises vise à valoriser les bonnes pratiques en matière de développement durable. La Recommandation de la Commission concernant la prise en considération des aspects environnementaux des sociétés témoigne également de la nécessité de mettre en place une publication d’informations environnementales. Ainsi, les informations sociales et environnementales des actionnaires sont considérablement renforcées. Néanmoins, l’information est un levier important des orientations des actionnaires pour l’entreprise. Il importe donc d’établir un cadre de référence général assurant la comparabilité des rapports.
Classification JEL : M40, D21, Q01
L’environnement et la Bourse
Authors: Matouk Jean 
Published: April 2013

The environment and the Stock Market
Today, there are a certain number of companies whose activity is linked to the environment, not as a consequence of its variations but through a concern about preserving this environment. What is the consequence of this activity on their stock market price ? Similarly, insurance companies are concerned about climatic catastrophes. A decisive question is being asked : are we at the start of a climate change or are we living through a long period of climate related risk ? What is the real effect of human sewage ? These questions determine the financial situation of insurance companies and their stock market performances. Finally, the author questions the « ethical funds » which at the stock market are supposed to benefit companies who, through their « moral » choices are attentive to their impact of their activity on the environment
JEL classifications : G10, Q01
Pour une stratégie de cible d'inflation dans la zone euro
Authors: Pollin Jean-Paul 
Published: April 2013

La transparence est favorable à la coordination des décisions microénomiques et à l’efficacité de la régulation monétaire. Nous montrons ainsi que la stratégie actuelle de la BCE est mal fondée dans sa conception et approximative dans ses applications : les « deux piliers » constituant des références contestables sur le fond et peu utilisées en pratique. L’adhésion à une règle monétaire, ou le recours à un dispositif de cible d’inflation, serait de nature à rendre la politique de la BCE plus compréhensible et plus prévisible. Enfin nous passons en revue les critiques habituellement adressées aux règles monétaires, et montrons qu’elles ne résistent pas à une analyse attentive. Du fait de sa jeunesse, mais aussi de sa grande indépendance, la BCE gagnerait beaucoup à adopter une stratégie de cible d’inflation.
Classification JEL : E5, E52, E58
La politique monétaire face à l'incertitude : un survol méthodologique des contributions relatives à la zone euro
Authors: Sénégas Marc-Alexandre 
Published: April 2013

Monetary policy in the presence of uncertainty : a survey with special emphasis on EMU
The aim of this contribution is to provide a survey on the literature regarding the uncertainty issue for monetary policymaking in EMU. Based on a distinction on three kinds of uncertainty, it also offers a methodological viewpoint on the way this problem may be tackled at an empirical level. A strong emphasis is put on parameter uncertainty, which may surround the aggregate transmission channel of monetary policy in EMU.
JEL classifications : E5, E52
Rôle des technologies de l’information et d’Internet dans la productivité bancaire en France
Authors: Négiar Didier , Blanco Tony 
Published: April 2013

La productivité de la banque de détail a connu en France entre 1994 et 2000 une croissance appréciable dans laquelle les TIC ont joué un rôle très important : directement, par leur mise en oeuvre dans l'automatisation des back offices et le développement des canaux à distance ; indirectement en faisant évoluer le mix de paiements vers les moyens électroniques et en captant les synergies de consolidation par les effets d'échelle. Néanmoins, la comparaison avec les États-Unis et l'Allemagne et l'analyse de nombreuses initiatives menées ces dernières années par les banques indiquent que de nombreux potentiels restent à exploiter dans l'utilisation des TIC, dont Internet : le développement accru des canaux à distance, leur intégration plus harmonieuse dans la gestion de la relation clients, la poursuite de l'évolution vers les moyens de paiements électroniques et les investissements de productivité.
Classification JEL : G2, 033
Does fair value accounting provide a better representation of a company?
Authors: Casta Jean-François 
Published: April 2013

This article looks at the usefulness of measuring a company's wealth and net income using the fair value method. In this regard, the key question - is fair value relevant ? - can be analysed as follows : do fair value « accounting numbers » provide a better estimate of the value of a company and the risk relating to its activity ? How informative are they for users ? How useful is fair value information for decision-making ? In order to answer these questions, the author examines first the basis and limitations of the traditional accounting model. He analyses then the determining factors in the emergence of the fair value method, with particular regard to the role attributed to financial statements and the needs of their users. Lastly, he presents a summary of the empirical studies carried out to assess the usefulness of fair value accounting information.
JEL classifications : G14, M41
International accounting standardisation : participants, legitimacy and issues at stake
Authors: Heem Grégory , Aonzo Philippe 
Published: April 2013

Accounting standards provide tools making it possible to evaluate the financial position of firms. However, if one wishes to ensure respect for the interests of the various interested parties in the life of a company, it is necessary that the image obtained be true to reality. Hence, the importance of perceiving the content of these standards and of gaining mastery over their determination. If one wishes to understand current developments in accounting standards, one need only show who the players are and bring up questions as to the legitimacy of the standards that have been produced. While the process of standardisation in accounting is characterised, among other things, by an increase in the number of organisations, this does not hinder the harmonisation of standards. The entire stake thus lies in adopting or in not adopting all standards thus defined, by the States.
JEL classifications : K2, M41
Les crises récentes en Turquie et en Argentine sont-elles les dernières d’une espèce en voie de disparition ?
Authors: Eichengreen Barry 
Published: April 2013

Cet article apporte de nouveaux éclaircissements sur les efforts des instances officielles pour mieux prévenir et résoudre les crises financières. Les progrès réalisés ont permis de faire de la scène internationale une place financière plus sûre. Les retombées internationales relativement limitées des crises en Turquie et en Argentine le démontrent clairement. La plus grande flexibilité des taux de change sur d'autres marchés émergents a apporté le bénéfice d'une marge d'ajustement supplémentaire. L'amélioration du contrôle et de la régulation, ainsi qu'un niveau d'endettement réduit du système financier international ont limité la détresse du secteur bancaire et affaibli le rôle du réseau des créanciers habituels à l'origine de la propagation des difficultés financières. Toutefois, il se pourrait simplement que les crises en Turquie et en Argentine aient été plus largement prévues et anticipées que la plupart des crises précédentes, permettant ainsi aux acteurs du marché financier de mieux se protéger.
Classification JEL : E44, F31, G15
Blanchiment et circuits financiers du terrorisme
Authors: Moulette Patrick 
Published: April 2013

L'auteur décrit ici la menace que représentent le blanchiment des capitaux et les circuits financiers du terrorisme ainsi que les actions du Gafi dans ces deux domaines. Concernant le blanchiment, le Gafi a mis au point 40 recommandations qui mettent l'accent sur trois grands domaines d'action : le cadre juridique, le système financier et la coopération internationale. Le deuxième grand défi du Gafi est de s'engager dans un effort sans précédent visant à la mise en oeuvre efficace de 8 recommandations spéciales contre le financement du terrorisme qui traitent de : la ratification et la mise en oeuvre des instruments des Nations unies ; l'incrimination du financement du terrorisme et du blanchiment de capitaux commis dans le cadre des activités terroristes ; le gel et la confiscation des biens des terroristes ; la déclaration des transactions suspectes liées au terrorisme ; la coopération internationale ; la remise de fonds alternative ; les virements électroniques et les organismes à but non lucratif.
Classification JEL : F3, G15
À la recherche de la gouvernance mondiale
Authors: Jacquet Pierre , Pisani-Ferry Jean , Tubiana Laurence 
Published: April 2013

Ce texte synthétise l'analyse et les conclusions du rapport pour le CAE sur la gouvernance mondiale (2002) rédigé par les auteurs. La question de la gouvernance mondiale a déjà été abordée dans des rapports antérieurs, mais à l'intérieur d'une problématique sectorielle déterminée, qui laissait à l'écart les enjeux communs aux différents champs sectoriels - nature des règles et des institutions internationales, gouvernance de ces institutions - et les problèmes d'architecture globale - relations entre champs sectoriels, équilibre entre institutions, pilotage d'ensemble. C'est à ces questions qu'est consacré le présent article. Il met davantage l'accent sur les principes de la gouvernance mondiale que sur le contenu des politiques qui en relèvent. L'angle d'attaque du rapport impliquait l'écoute des critiques dont la gouvernance mondiale fait l'objet. Mais cela ne doit pas occulter les succès du système économique international de l'après-guerre.
Classification JEL : E44, F33, G15
La juste valeur : un serpent de mer depuis bientôt quinze ans
Authors: Ricol René , Bonnet-Bernard Sonia 
Published: April 2013

The enigmatic fair value
Fair value is blamed for increasing artificial volatility and market inconsistency. However, fair value is, also, considered as able to give a true measurement of firm's value, including its financial instruments and off balance sheet items. The author explains fair value, the role of financial instruments in this accounting and the possible influence of fair value on market volatility. This article tries so to justify fair value accounting standards because they improve financial information with international and standardized rules.
JEL classifications : G14, M41