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Sovereign Wealth Funds and Islamic Finance
Authors: Bouchard Renaud 
Published: April 2013

Sovereign wealth funds (SWFs) and Islamic finance have become an increasingly popular subject in recent years. SWFs are state-run investment funds that most governments use to carry our purchases of foreign assets. A fundamental shift in global finance and investment power from West to East, in particular to the Middle East and other Asian countries, has thrown the SWFs and their links with Islamic finance into full glare of the world spotlight amid surge of GCC SWFs, successfully bridging the gap left by investment banks as the global crisis deepened from concerns over liquidity to solvency and to outright bank failure. We offer two tracks : Islamic finance as a new paradigm on the one hand, and as a transitional system of economic action, on the second hand.
JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : New Economic Realities and the Political Responses
Authors: Kern Steffen 
Published: April 2013

From a global perspective, sovereign wealth funds (SWFs) and their investments are one facet of a new phase of globalization, which is about ownership of assets globally and a new quality in terms of the participation of emerging markets in the global economy. This is a positive and highly welcome development. The growing international investments by emerging markets are likely ta help them achieve a more established role in world finance which is more commensurate with their importance in the global economy. This calls for early and coordinated policy approaches. The IMF' s coordinating strategy on SWF transparency and governance is a very positive example of how a swift and targeted policy response brought emerging markets ta the negotiating table, actually making them the drivers of the process.
JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : Defining Liabilities
Authors: Rozanov Andrew 
Published: April 2013

Defining a liability profile is arguably the most important step in designing and running any fund. However, sovereign wealth funds (SWFs) often differ from other institutional investors in the evolution of their liabilities. This paper explores the nature of different SWF liability profiles and attempts to provide an analytical framework for thinking about the impact of such liabilities on the asset side of the SWF balance sheer : risk-return profiles, investment horizons, asset allocation preferences and other aspects of the funds' investment behavior.
JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : Long-Term Investors in Need of Effective Strategies
Authors: Aglietta Michel 
Published: April 2013

This article underscores the limited financial power of sovereign wealth funds (SWFs) and their growth potential, as well as their objectives and governance principles, With the Santiago Principles as a backdrop, It evokes efforts aimed at drafting a common charter of principles for investors and recipient countries. Then, it examines the funds' strategic asset allocations, while emphasising their diversity. Lastly, it considers how the funds' missteps amid the crisis will likely encourage them to improve their strategies.
JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : what Regulations Should Europe Set in Place ?
Authors: Prost Olivier , Parmentier Hugues , Hugon Cyrille 
Published: April 2013

The publicity that has surrounded sovereign wealth funds (SWFs) since the beginning of 2008 attests to the varied sentiments they have incited. Some view them as a threat, motivated by the strategic aims of outside countries. Others seek them out for liquidity amid market turmoil. Still others welcome the State's return to the arena of international finance and hold out hope for better market regulation.
JEL Classification : F30, G28, G29, N24
Une analyse conventionnaliste du prix d’offre des start-up sur le Nouveau Marché français
Authors: Dubocage Emmanuelle , Revest Valérie 
Published: April 2013

Cet article examine le processus de valorisation des entreprises innovantes en haute technologie lors de leur introduction sur le Nouveau Marché (1996-2005). L’examen des dossiers d’introduction montre que le plus souvent, le prix d’offre est justifié au travers de deux méthodes : la méthode des Discounted Cash Flows et la méthode analogique. Après avoir mis en lumière les limites de ces méthodes dans l’évaluation de jeunes entreprises innovantes, nous montrons qu’elles ne représentent qu’une dimension de l’évaluation. Selon nous, la détermination du prix d’offre doit être resituée au sein d’un processus plus complexe de nature conventionnelle caractérisé par une forte incertitude et un problème de coordination.
Classification JEL : B52, G24, D8, G12.
Le règlement des défauts sur le marché des credit default swaps : le cas de Lehman Brothers
Authors: Coudert Virginie , Gex Mathieu 
Published: April 2013

La faillite de Lehman Brothers a fait peser des risques importants sur le marché des swaps de défaut de crédit (CDS). D’une part, Lehman Brothers était un intervenant majeur sur ce marché, en tant que vendeur et acheteur de contrats. Ainsi le risque de contrepartie, qui avait été négligé jusqu’alors, devenait brusquement un sujet d’inquiétude. L’enchevêtrement des positions entre les différents participants, caractéristique d’un marché OTC, est apparu comme un facteur aggravant ce risque de contrepartie, auquel il fallait remédier rapidement, en organisant le marché de manière centralisée. D’autre part, un montant très important de protection avait été vendu sur l’entité Lehman Brothers ; le défaut de Lehman Brothers risquait donc d’entraîner la défaillance de l’un de ces vendeurs de protection, d’autant que le marché est très concentré. Au final, la séance de compensation qui a eu lieu juste avant la faillite ainsi que le processus d’enchère mis en place pour le règlement ont permis de maîtriser ces deux types de risque. Nous décrivons ici en détail le déroulement de cette procédure d’enchères et le comportement des intervenants de marchés dans le cas du défaut de Lehman Brothers.
Classification JEL : G15, G33.
Avenir et enjeux pour les dépositaires centraux de titres européens
Authors: Mérère Joël 
Published: April 2013

European Central Securities Depositories Industry : Future and Challenges
What is the future of the CSD industry in Europe ? Nobody questions the usefulness of these organizations, charged with the responsibility to centralize safekeeping dissuance of securities (equities, fixed income, etc.), nor the fact that these entities have proven to be remarkably resilient throughout the financial crisis. However, the prospect of an integrated European financial market raises the issue of the future of that industry. Major elements have already impacted their business environment : the Euro, the Giovannini Group reports, the Code of Conduct. New initiatives, such as Target 2-Securities, a new directive on securities law and potential regulation on post-trade activities, may very well have a much more significant impact.
Classification JEL : G21, G23.
Éviter les défaillances bancaires en temps de crise : conséquences à long terme des restructurations du capital des entreprises financières
Authors: Charléty Patricia 
Published: April 2013

Avoiding Bank Failures in Times of Crisis : the Long Run Effects of Capital Restructurings in the Financial Sector
Public partial or total acquisitions of bank equity constitute short-term solutions to avoid a series of bankruptcies in the financial sector with their catastrophic consequences for credit and growth. Mergers and acquisitions realized in emergency in the banking and financial sector, often with the help of public authorities, also save companies from failure. The purpose of the article is not to question those political decisions, but to stress that these emergency remedies may have negative consequences for banks and the credit market efficiency, and possibly for the stability of the financial sector in the longer run.
Classification JEL : G32, G33, G34, G35, L21, L22, L25, L43, L44.
Synthèse de la table ronde
Authors:   Caisse des dépôts et consignations,   Euro 50 Group
Published: April 2013

La Caisse des dépôts et l’Euro 50 Group ont organisé, le 19 novembre 2009, à Paris, une table ronde autour des 10 ans de l’euro. Cette conférence a réuni, sous le haut patronage de Madame Christine Lagarde, ministre de l’Économie, de l’Industrie et de l’Emploi, de grandes personnalités européennes ayant contribué à la naissance de la monnaie unique. Elle a été l’occasion d’évoquer la genèse de l’euro, d’illustrer son parcours depuis dix ans, son rôle positif dans la crise et en particulier la stabilité monétaire qu’il autorise et qui crée un contexte favorable au développement de l’investissement de long terme.
Classification JEL : E02, E52, E58, F31, F33.
De la nouvelle Autorité des normes comptables
Authors: Colasse Bernard , Pochet Christine 
Published: April 2013

About the New French Accounting Standards-Setter
This article proposes an analysis of the reform of the French accounting standards-setter initiated by the décret n° 20076629 of the 27th of April 2007 related to the national standards board, the Conseil national de la comptabilité (CNC) and completed by the ordonnance n° 2007-79 of the 22nd of January 2009 which gave birth to a French Autorité des Normes Comptables (ANC). First, the new ANC is situated as an institution in relation with its predecessors. Then, it is compared with two institutions the architecture of which could have inspired its conceptors, the Financial Accounting Standards Board (FASB) and the French Autorité des Marchés Financiers (AMF). It appears that the new ANC clearly steps out of the French accounting regulation’s historical path and tends to mime French AMF which were itself highly inspired from the SEC.
Classification JEL : K22, M41, M48.
L’utilisation de méthodes de paiement contingentes dans les opérations de fusion-acquisition : une solution aux problèmes d’asymétrie informationnelle ?
Authors: Redor Étienne 
Published: April 2013

Selon les modèles d’asymétrie informationnelle concernant le choix de la méthode de paiement lors des opérations de fusion-acquisition, un paiement en cash permet à la société initiatrice de signaler que ses actions sont sous-évaluées mais se traduit également par un risque d’excès de paiement. L’utilisation d’actions pourrait limiter ce risque mais signale que les actions de l’initiatrice sont surévaluées. L’objectif de cet article est de montrer, à travers des exemples réels, comment les méthodes de paiement contingentes autres que les actions permettent de limiter les effets négatifs liés à l’utilisation de cash ou d’actions dans une opération de fusion-acquisition.
Classification JEL : G32, G34.
Linguistique et critique littéraire : psycho-mécanique et analyse stylistique
Authors: Cahné Pierre 
Published: April 2013

Pierre Cahné : Linguistics and literary crtiism : psychomecanics and stylistic analysis.
By intersecting, the history of literary criticism and the history of generai linguistics exhange their concepts. This paper proposes to exemplify this notion by showing how Gustave Guillaume's linguistic theories -particularly his concept of "language siginifed" (signifie de langue) and his hypothesis on the diachrony of synchronies- provide literary criticism with tools have rich heuristic potentialities.
Prognostic Factors and Radiographic Outcomes of Nontuberculous Mycobacterial Lung Disease in Rheumatoid Arthritis
Authors: Yamakawa Hideaki , Takayanagi Noboru , Miyahara Yosuke , Ishiguro Takashi , Kanauchi Tetsu , Hoshi Toshiko , Yanagisawa Tsutomu , Sugita Yutaka 
Published: April 2013

Objective.The aims of our study were to retrospectively review patients with rheumatoid arthritis (RA) with nontuberculous mycobacterial (NTM) lung disease, to assess the prognostic factors, and to analyze the time to disease deterioration according to the antirheumatic drugs received during the NTM lung disease followup period.Methods.We retrospectively analyzed medical records of 98 HIV-negative RA patients with NTM lung disease treated at our institution, and investigated potential risk factors of mortality with Cox regression analysis. Time to radiologic deterioration was evaluated if antirheumatic drugs were not changed during observational periods and computed tomography was performed once each year.Results.Mean patient age was 67.6 years, and median followup period was 4.4 years. NTM species included Mycobacterium avium complex (83.7%), M. kansasii (6.1%), M. gordonae (6.1%), and others (4.1%). Radiographic features included nodular/bronchiectatic (NB) disease (57.1%), fibrocavitary (FC) disease (14.3%), FC+NB disease (16.3%), and other types (12.2%). Initial management included observation in 74 (75.5%) patients. Negative prognostic factors of mortality were C-reactive protein (CRP) ≥ 1.0 mg/dl and radiographic features of FC, FC+NB, or other disease types. Median time to radiologic deterioration was 3.6 years. Erythrocyte sedimentation rate (ESR) > 50 mm/h was a negative prognostic factor of radiologic deterioration.Conclusion.The most frequent NTM species was M. avium complex. CRP and radiographic features were prognostic factors for all-cause mortality, and ESR was a prognostic factor of radiologic deterioration. Further studies are warranted focusing on time to disease deterioration according to antirheumatic drug received during NTM followup.
Women on the Line de Miriam Glucksmann : quand un engagement féministe produit un classique d'ethnographie ouvrière
Authors: Pochic Sophie 
Published: April 2013

Considéré en Angleterre comme un grand classique d’ethnographie ouvrière et féministe, Women on the Line vient d’être réédité, 27 ans après sa première parution. Sorti à l’époque sous un pseudonyme en raison de lois anglaises sur la diffamation protégeant peu les auteurs, cet ouvrage décrit sur un mode autobiographique l’immersion d’une intellectuelle blanche dans l’univers d’une usine automobile des années 1970, marqué par un encadrement autoritaire, une concentration de femmes immigrées, le travail à la chaîne et des conflits sociaux. Cet article propose de revisiter les conditions de cet engagement politique devenu enquête sociologique, en l’inscrivant dans le contexte de la seconde vague du féminisme anglais et ses relations avec le monde ouvrier.
Réinventer la médecine ouvrière ?
Authors: Marichalar Pascal , Pitti Laure 
Published: April 2013

L’objet de cet article est de montrer comment la profession médicale, à l’instar d’autres professions établies, a été traversée par une critique interne, dans le sillage de 1968, et s’est transformée sous l’effet de cette critique. À partir d’une enquête sur archives et par entretiens menée sur des mouvements médicaux alternatifs, syndicats et groupes militants qui se saisissent des enjeux de santé ouvrière à la toute fin des années 1960 et durant les années 1970, l’article montre comment l’entreprise de réinvention du métier de « médecin des ouvriers » qui caractérise ces mouvements passe par la remise en cause des hiérarchies traditionnelles de la profession, par une critique de la spécialisation médicale et par une politisation jugée nécessaire des enjeux sanitaires. En étudiant à la fois les cadres de référence de ces mouvements, d’inspiration sartrienne et foucaldienne, les trajectoires sociales des médecins qui s’y engagent et les situations dans lesquelles ceux-ci interviennent auprès des ouvriers, l’article analyse comment et pourquoi deux segments parmi les plus dévalorisés de la profession médicale sont particulièrement actifs dans ces mouvements : les médecins généralistes et les médecins du travail. In fine , tout en restant relativement marginales, les expériences de politisation des pratiques professionnelles qui ont caractérisé ces mouvements ont durablement marqué l’espace de la médecine sociale, notamment à travers l’apparition de nouvelles organisations syndicales.
Capital intellectuel et création de valeur : une lecture conceptuelle des pratiques française et italienne
Authors: Lacroix Monique , Zambon Stefano 
Published: April 2013

Appréhender le capital intellectuel est devenu une des préoccupations prégnantes des entreprises et, dans un contexte de financiarisation croissante des relations économiques, la question sous-jacente soulevée par cet article est celle de l’impact présumé de ce capital intellectuel sur la création de valeur. Des perspectives multiples caractérisent l’étude des intangibles tant au niveau conceptuel qu’instrumental. L’approfondissement conceptuel proposé s’appuie sur le témoignage de deux entreprises, une italienne et une française, qui ont tenté de visualiser et de repérer le capital intellectuel. Il ressort de ces études de cas approfondies que l’opérationalisation d’indicateurs pertinents de création de valeur relatifs aux ressources intangibles répond à une double finalité : le contrôle et le management des facteurs immatériels, source de création de valeur d’une part, la mesure et le management de la contribution de l’organisation à la valeur actionnariale d’autre part.
Audit légal et gouvernance de l'entreprise, une comparaison France/Japon
Authors: Bertin Élisabeth , Jaussaud Jacques , Kanie Akira 
Published: April 2013

Un certain nombre d’« affaires », ainsi que la fréquence et la gravité des défaillances d’entreprises au cours de ces dernières années, ont conduit à reconsidérer le statut et les missions de l’auditeur légal dans de nombreux pays. C’est le cas en France, mais aussi au Japon, dans le contexte difficile que connaît ce pays depuis le début des années 90. L’article compare l’audit légal en France et au Japon, et souligne que des différences significatives subsistent, tant au niveau du cadre légal et réglementaire, celui des normes professionnelles, qu’à celui du contexte institutionnel. Sous la pression de la mondialisation des marchés financiers, les réformes en cours tendent à rapprocher des systèmes d’audit qui, comme le suggère la comparaison France/Japon, conservent toutefois certaines caractéristiques nationales.
Les provisions pour risques et charges en France et en Allemagne à la lumière des évolutions internationales récentes
Authors: Dick Wolfgang , Eberhartinger Éva 
Published: April 2013

Les provisions pour risques et charges sont d’importance majeure dans les états financiers. D’un point de vue théorique, elles reflètent les principes comptables de base sur lesquels le système comptable d’un pays donné est basé (en particulier le principe de prudence et le principe de séparation des exercices). Dans la pratique, les provisions pour risques et charges offrent une marge considérable d’appréciation en ce qui concerne leur évaluation. Elles laissent ainsi des possibilités pour de la « comptabilité créative ». Par conséquence, elles font l’objet d’un intérêt d’analyse tout particulier. Cet article examine le traitement des provisions pour risques et charges en France et en Allemagne. La première partie décrit et discute les normes comptables à ce sujet dans les deux pays en intégrant des considérations fiscales. La deuxième partie analyse les différences en référant notamment au contexte historique et aux évolutions internationales. La troisième et dernière partie met en évidence les conséquences des résultats obtenus pour l’analyse financière comparative de rapports annuels français et allemands. L’article montre que, malgré leurs racines communes en matière de comptabilité financière et malgré l’harmonisation et l’internationalisation de ce domaine, des différences considérables existent entre la France et l’Allemagne notamment en ce qui concerne la présentation des provisions pour risques et charges en général, le traitement des provisions pour engagements de retraite et celui de certaines provisions pour travaux de maintenance. C’est particulièrement ce dernier point qui peut représenter un obstacle lors de l’analyse comparative de rapports annuels français et allemands.
La précarité des ouvrières du nettoyage en Belgique
Authors: De Troyer Marianne , Lebeer Guy , Martinez Esteban 
Published: April 2013

Les conditions de travail dans le secteur du nettoyage sont pénibles et contraignantes ; elles résultent de la superposition des dérégulations introduites par le recours généralisé à la sous-traitance et au travail à temps partiel décalé qui touchent, particulièrement, les ouvrières du nettoyage. Cet article rend compte de réponses, encore rares et émergentes, aux inégalités de sexe et à la précarité du travail que produit l’organisation des chantiers dans ce secteur d’activité. Certaines de ces réponses peuvent être qualifiées de collectives car elles sont le fruit d’initiatives prises par les partenaires sociaux du secteur. En revanche, la dernière expérience présentée résulte d’une initiative individuelle et privée, fondée sur la connaissance et la prise en compte, par les responsables d’une entreprise de nettoyage, de la pénibilité des conditions de travail sur les chantiers et des difficultés, pour les travailleuses, à articuler les temps professionnels et les temps familiaux.
Simultaneous saline irrigation during retrograde rigid ureteroscopic lasertripsy for the prevention of proximal calculus migration
Authors: Sun Lu , Peng Fang-li 
Published: April 2013

Objective: To analyze the clinical efficacy of Simultaneous saline irrigation method in treating upper-mid ureteral stone migration and overall efﬁciency during ureteroscopic lasertripsy. Methods: We prospectively evaluated 78 patients with a total of 95 upper-mid ureteral stones, which were treated with holmium: YAG lasertripsy. These patients were randomized into two groups. In group I (39 cases with 44 ureteral stones), conventional ureteroscopic lasertripsy was performed in like manner. While in group II (39 cases with 51 ureteral stones), the Simultaneous saline irrigation method was used during lasertripsy. There was no significant difference between the groups with regards to stone site, size or state of the upper urinary tract by spiral computed tomography or excretory urography. Data were analyzed regarding stone migration, lengths of time, and ureteral clearing for various stages of each procedure. Results: One patients (2%) occurred upward stone migration in group II, while in group I it occurred in eight patients (20%).The operative time in group I ranged between 35 to 55 minutes (mean, 44.8±5.3), while in group II it ranged between 40 to 69 minutes (mean, 50.4±3), The operative time was no significant difference between the groups (p<0.05). Ureteral perforation, urinoma, and urosepsis were not seen in both groups. Conclusion：Simultaneous saline irrigation method demonstrated a statistically significant advantage over the conventional methods. Operation can be performed persistently under clear vision, and the calculus can not be moved upwards, the fragmentation easily to be flushed out. Our data suggest that this method is simple，safe and effective in preventing proximal stone migration during ureteroscopic lasertripsy.