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A quoi servent les analystes financiers ?
Authors: Bayle Eric , Schwartz Marc 
Published: April 2013

Avec l’éclatement de la bulle Internet et les divers scandales financiers autour de grands groupes internationaux, l’analyse financière a fait l’objet de nombreux reproches. Cet article détaille les divers aspects du métier et du rôle des analystes financiers. Après avoir décrit le rôle des analystes financiers dans la théorie économique, les auteurs reviennent sur leur influence sur les marchés. Enfin, ils exposent les conflits d’intérêts auxquels ils sont confrontés et le débat qui a lieu sur leur rôle.
Classification JEL : G11, G14
Risques d'assurance et risques financiers
Authors: Picard Pierre 
Published: April 2013

La distinction habituelle entre risques d’assurance et risques financiers s’atténue aujourd’hui devant les transformations des risques auxquels sont confrontés individus et entreprises. Les techniques de transfert des risques repoussent les limites de l’assurabilité, tandis que se développent des formes d’auto-assurance des entreprises qui tendent à associer assurance et finance au sein d’une industrie globalisée de la gestion des risques.
Classification JEL : G22
Principe de précaution, prévention et assurance
Authors: Albouy François-Xavier 
Published: April 2013

Traditionally, prevention aims to reduce the probability of risk happening and insurance aims to reduce financial consequences of this risk. The precaution’s principle is a third more collective dimension and aims to reduce harmful effects of more or less accurate threats. This article presents new risk’s definitions like disastrous risk which tries to better describe this threat’s idea. The author wonders about pessimistic thoughts of progress which involve the spread of precaution’s principle. At last, he analyses cumulative effects of thought of risk’s imperfections before describing its effects on the insatiable demand for security and the limits it involves for public policy.
JEL classification : G22
L’assurance-vie, une assurance pour la vie
Authors: Fath Claude , Juvin Hervé 
Published: April 2013

The spectacular growth of life insurance in France since the 1980s largely stems from its transformation into a mainstream financial product. Within a context of a strong French appetite for savings, lower fees, higher transparency and better performance of life insurance contracts drove the industry’s success. However, life insurance almost becomes a necessary «space of freedom» for an individual to offer protection to his or her kin, or a means to manage ones inheritance. Moreover, it is an essential instrument of his financial planning for retirement. The success of life insurance products also came along with the reshaping of the industry as a great number of contracts now sold through the banking system. Moreover, the current low interest rate environment could have adverse effects on the long term performance of life insurance participating contracts and potentially prompt a move towards unit-linked products based on more profitable, though riskier, assets.
JEL classification : G22
L'assurance et la banque : Interview
Authors: Vilatte Michel 
Published: April 2013

Cette interview revient sur la remarquable réussite de la bancassurance en France, tente d’en expliquer les raisons et d’imaginer les perspectives de développement de cette activité. Michel Villatte nous donne ainsi son point de vue sur l’importance de la maîtrise de la chaîne de valeur dans cette activité, en particulier en cas de développements à l’international.
Classification JEL : G21, G22
Micro-assurance : macro-enjeux ?
Authors: Nabeth Marc 
Published: April 2013

Assurer rentablement les populations à faible revenu des pays en développement : tel est l’objectif de la micro-assurance. Un objectif déjà atteint par certains grands assureurs qui voient dans ce secteur émergent la clef d’une internationalisation réussie. Le développement de la micro-assurance ne doit rien au hasard : se posant comme une alternative attendue aux stratégies informelles de gestion du risque largement déficientes et pourtant si omniprésentes, la micro-assurance s’appuie sur un partenariat entre des assureurs professionnels et des institutions de micro-finance qui disposent déjà d’un véritable réseau de confiance auprès des populations. Ainsi, les pays émergents ou en voie d’émerger sont bel et bien en train de structurer un véritable marché de la «micro-bancassurance», à la mesure des pauvretés à combattre.
Classification JEL : G22, O16
L'architecture du système européen d'échange de quotas : un « Bretton Woods » environnemental
Authors: Frémont Romain 
Published: April 2013

The European carbon market : an environmental Bretton Woods
At the prospect of the Kyoto Protocol, the EU implemented its own emissions trading scheme in January 2005. The rationale behind emissions trading is to ensure that the required overall emission reductions take place where the cost of the reduction is lowest in order to save on greenhouse gases emissions credits and to sell them. Conversely, the actors who can’t reduce enough their emissions have to purchase allowances on this market. The Kyoto Protocol and the European Directive created an environmental Bretton Woods with closely linked international currencies. These international agreements set up an original public/private market which would be copied elsewhere in the world.
JEL classification : Q54, Q58
Contribution des Bourses de valeurs à la reconstruction économique des pays d'Europe Centrale et Orientale
Authors: Rozlucki Wieslaw 
Published: April 2013

The contribution of stock exchanges to the economic restructuring of Central and Eastern Europe
This paper describes the development of capital markets in new EU accession countries of Central and Eastern Europe both in terms of their current position and the challenges facing them.
JEL classification : G1, G18, P34
Infrastructures de marché : harmonisation des pratiques de marché et intégration des systèmes
Authors: Mérère Joël 
Published: April 2013

Market infrastructure institutions : market practices’ harmonization and systems’ integration
This article presents the main implemented process aiming to reach to a real European financial market. This article deals only with the post-traded market and particularly one of its components : the settlement/delivery system. It’s one of the major priorities of European authorities. The key factors are market process, practices and legal environment’s harmonization (included the fiscal process’s harmonization).
JEL classification : F36, G14, G28
L’évolution des dépositaires centraux de titres en Europe : des fonctions stables dans un espace mouvant
Authors: Chanel-Reynaud Gisèle , Chabert Dominique 
Published: April 2013

Les dépositaires centraux (CSD) remplissent deux fonctions dans un cadre national : la conservation ultime de titres et l’administration des systèmes de règlement-livraison. Or, le passage d’un espace national à un espace domestique européen, met en évidence des surcapacités et des interférences entre les acteurs (CSD, ICSD, global-custodians) de ce marché. Cet article précise leurs fonctions actuelles et la façon dont elles doivent s’exercer dans un espace élargi. Nous insistons particulièrement sur la fonction de « conservateur/authentificateur », fondement de la confiance dans les marchés et posons la question de l’institution la plus apte à la tenir dans le nouvel espace domestique. Nous constatons que quelle que soit la solution retenue, une affirmation forte de la dimension européenne sera nécessaire, soit à travers un CSD unique, soit à travers un organisme réglementaire européen.
Classification JEL : F36, G2, G28
L'intégration des données prospectives dans la mesure du risque opérationnel
Authors: Belhassen Valérie 
Published: April 2013

The incorporation of forecasting data in measuring operational risk
The Basel 2 agreement and its requirements concerning the implementation of an Advanced Measurement Approach (AMA) for operational risk impose the use of forecasting data. Basel 2 also requests to insert this risk into the management’s processes. Moreover, using forecasting data to manage operational risk usefully completes historical data as much as they do not introduce the same characteristics and can be generated in a more complete way. This article presents the method and its main characteristics used by BNP Paribas to insert forecasting data into the measurement of operational risk. It will be compared with regulation requirements to show its adequacy.
JEL classification : G21, G28, K23
Le risque opérationnel, ou l’opportunité unique pour les banques de s’approprier une véritable culture du risque
Authors: Ospital David 
Published: April 2013

Cet article cherche à démontrer dans quelle mesure les banques ont d’abord eu une vision de la gestion des risques simplement limitée à l’adaptation à une contrainte réglementaire. L’évolution de la réglementation bancaire au travers des accords de Bâle II ouvre la voie aux banques pour élargir et enrichir leur culture du risque, et rattraper le monde industriel bien en avance sur ces questions de gestion des risques. La prise en compte nouvelle du risque opérationnel représente une opportunité formidable pour les banques de s’approprier une véritable culture du risque. Au travers d’entretiens auprès de directeurs des engagements et des risques de quatre caisses régionales de deux banques françaises, cet article fait ressortir les grands enjeux organisationnels engendrés par la gestion du risque opérationnel.
Classification JEL : G21, M1, M14
Le risque informatique : une complexité croissante
Authors: Guichard Patrice 
Published: April 2013

Computer risk : a growing complexity
The growing complexity of the computer systems, the more and more expensive equipments, as well as the wider implementation fields make computer science a strategic element for firms. Any destruction or deterioration of corporate data can jeopardize their competitiveness, their public image and cause often high losses. However, although more and more firms become aware of these risks and invest more and more in staff training to restrict consequences, this phenomenon remains badly known and controlled by managers. This article so deals with the management of this operational risk.
JEL classification : L86, M14
Continuité et robustesse des principaux marchés financiers : le point de vue des régulateurs américains
Authors: Coleman Stacy L. 
Published: April 2013

Les événements du 11 septembre ont mis en évidence l’importance de mettre en place et d’entretenir des dispositifs de secours pour assurer la résilience du système financier américain. L’interdépendance critique dans l’ensemble des milieux financiers est devenue évidente lorsque les perturbations de l’infrastructure des télécommunications ont mis à mal le fonctionnement des transactions financières. À la lumière de cette expérience, les régulateurs bancaires fédéraux américains s’attendent désormais à ce que certaines institutions bancaires prennent des mesures pour faire face à des catastrophes de grande ampleur affectant toute une région et à la perte ou l’indisponibilité de personnels qui peut en résulter. De tels plans devraient également étudier et prendre en compte les interdépendances, tant propres au marché que géographiques, qui existent entre les participants au système financier et les fournisseurs d’infrastructures.
Classification JEL : G21, G28
Construire la relation (positive) entre performance sociétale et financière sur le marché de l'ISR : de la performation à l’autoréalisation ?
Authors: Gond Jean-Pascal 
Published: April 2013

Constructing the (positive) relationship between social and financial performance on the SRI market : from performation to self-realization ?
This paper provides a theoretical framework to investigate « CSP-FP relationship » as a social construction on financial markets. These processes of beliefs’ framing could be analysed building on insights from new-institutional theorists and from Callon (1998)’s concept of performativity. Moreover, the diffusion of these behaviours and beliefs could also contribute to the effective realization of such a relationship on financial markets thanks to self-fulfilling mechanisms. These ideas offer the opportunity to reframe theoretically the classical debate around « the CSP-FP link » and to propose a new framework describing the various processes of performativity through which actors enact and construct the positive relationship between CSP and FP, leading potentially to its self-realization on financial markets. The case of Socially Responsible Investment is used to illustrate this framework.
JEL classification : A14, M14
La performance de l'ISR
Authors: Vermeir Wim , Friedrich Catherine 
Published: April 2013

Performance on the SRI market
Often linked to the only ethical management, SRI doesn’t concern only moral values. As for quite other investment, the optimization of the return/risk ratio is the main purpose. The question is to know how extra-financial criteria contribute to the return of investments. First, the authors differentiate different forms of this asset management and consider their possible consequences on the risk/return ratio. Then, they present results of academic surveys concerning link between extra-financial criteria in the asset management and the financial performance of portfolios. Finally, the authors describe two recent analyses : the one on the sustainable criteria in comparison with their traditional counterparts and the other one on the impact of the social responsibility of firms on financial performance.
JEL classification : G11, M14
Principes de l’investissement responsable : une démarche des grands investisseurs institutionnels sous l’égide des Nations Unies
Authors: Deborde Laurent , Minczeles Alain , Sicard Jean-Pierre 
Published: April 2013

Face à des investisseurs institutionnels plus orientés vers le long terme et devenant sensibles aux enjeux environnementaux et sociaux, les Nations Unies ont lancé en 2005 un processus de construction de « Principes de l’investissement responsable ». Malgré des désaccords, notamment sur leur finalité, axée sur la seule amélioration du couple rendement/risque ou intégrant les conséquences de la gestion d’actifs sur la société, les experts et les investisseurs associés au projet ont élaboré des engagements de responsabilité auxquels ils sont prêts à souscrire. La Caisse des Dépôts, très présente dans cette démarche, développe pour son propre compte une intégration de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance dans la gestion de ses actifs, avec deux caractéristiques originales : l’ensemble du portefeuille est concerné et les réflexions portent sur la gestion obligataire.
Classification JEL : G11, G23, M14
La création du marché de l’ISR en France : logique d’offre et stratégie de communication
Authors: Déjean Frédérique 
Published: April 2013

L’objectif de cette recherche est de comprendre les conditions de l’émergence de l’ISR en France. En particulier, l’auteur étudie le rôle des sociétés de gestion. L’essor du marché répond-il à un effet d’offre ou à un effet de demande ? En d’autres termes, pourquoi les sociétés de gestion se sont-elles intéressées à l’ISR ? Comment ont-elles pénétré au sein de cette activité ?
Classification JEL : G11, G23, M14, M3
À quelles conditions l'épargne retraite peut-elle contribuer au développement de l'investissement socialement responsable ?
Authors: Delahousse Laure 
Published: April 2013

Aux États-Unis, la part des actifs ISR atteint plus de 10 % des actifs gérés. En France, la part des actifs ISR est de l’ordre de 1 %, mais elle connaît une très forte croissance depuis 5 ans. Aux États-Unis, après un bond à la fin des années 1990, la croissance s’est ralentie tout en restant supérieure à celle de l’ensemble des actifs gérés. Vu les perspectives de développement de l’épargne longue, faut-il s’attendre à une explosion des encours ISR dans les prochaines années ? La réponse ne pourra être positive que si l’offre ISR sait s’adapter à la mutation en cours de l’épargne retraite. Les dispositifs à prestations définies sont progressivement remplacés par des dispositifs à contributions définies dans lesquels le choix de placement revient au salarié. L’épargne retraite devient plus individuelle.
Classification JEL : E21, G11, J26, M14
Les coûts des déplacements urbains : la durabilité du modèle en question
Authors: Orfeuil Jean-Pierre 
Published: April 2013

The burden of urban transport : the consistency of urban sprawl
The current development of urban settlements increasingly relies on the use of motorised transport means. How much does it cost to citizens and public authorities, how to evaluate the burden to the environment ? What are the shares of car and public transport in these costs ? This paper proposes updated evaluations of these costs and discusses the consistency of urban sprawl with the economic, social and environmental dimensions of the sustainable development.
JEL classification : R4
Quels sont les vrais propriétaires immobiliers de nos villes de France ?
Authors: de Moncan Patrice 
Published: April 2013

Who are the true property owners of French cities ?
Are the Church, the State, banks and insurance companies, municipalities or representatives of the big families ? Since 1789 and the Declaration of Human Rights, every French citizen has been having the right to ownership, freely and independently of the mighty. But even today rumours pretend that French cities belong to the Church or that Paris is sold to foreigners ? These rumours betray a part of the fear of society, as ownership illustrates the game of power. In the XVIIIth century, Church and nobility shared the wealth of France. In the next century, the middle classes captured it. Since the end of the Second World War, the middle class has been giving up the place to financial institutions, to the State and to local governments.
JEL classification : R2
Intercommunalité : quelles frontières ? Comment redistribuer les recettes fiscales ?
Authors: Coutor Sophie 
Published: April 2013

Les modalités de redistribution fiscale à l’intérieur des structures intercommunales à Taxe professionnelle unique sont extrêmement variables et elles ne peuvent être appréciées qu’en fonction des caractéristiques des communes qui composent ces intercommunalités ; dès lors, se poser la question de l’optimum redistributif à l’intérieur des frontières d’un Établissement public de coopération intercommunale, impose de s’interroger sur la façon dont ces frontières ont été tracées. Ce n’est qu’après avoir évoqué les différentes façons d’opérer un regroupement intercommunal, en fonction de son extension géographique et des caractéristiques des communes qui le composent, que l’on pourra s’interroger utilement sur les différentes stratégies intercommunales qu’il est possible de mettre en place grâce à une redistribution fiscale appropriée.
Classification JEL : H2, H5, H7, R51, R52
Finances locales et formes du développement urbain
Authors: Renard Vincent 
Published: April 2013

Les mécanismes fiscaux et financiers qui s’appliquent aux secteurs du logement et des biens immobiliers peuvent avoir un impact important sur le développement urbain. Mais la confusion des objectifs et le manque d’analyse coûts/bénéfices provoquent souvent des effets indésirables qui peuvent contredire des politiques publiques qui s’appliquent au développement urbain. L’exemple de la divergence entre le subventionnement d’investissements dans le logement locatif et la restriction de l’étalement urbain illustre clairement cette contradiction. L’amélioration de l’évaluation des terrains et biens immobiliers et la pratique plus fréquente de l’estimation de l’impact des mécanismes fiscaux et financiers sur le développement urbain devraient être développées.
Classification JEL : R38, R5
Le partage public-privé dans le financement des infrastructures et des équipements urbains
Authors: Vandevoorde Patrick 
Published: April 2013

Public-private partnership and infrastructures and urban facilities investment
The public-private partnership (PPP) only applies to a restricted field, but it can be a remarkable tool of modernization and effectiveness of public action. It has to be considered less as a legal and financial arrangement than as a practice of public management. To deal with the public-private partnership, this article tries to answer some basic questions :
- what is the PPP ?
- what is its usefulness ?
- what are successful conditions ?
JEL classification : H54, R53
Le financement des services essentiels dans les villes pauvres
Authors: Giraud Pierre-Noël , Lefèvre Benoît , Maria Augustin , Ruet Joël 
Published: April 2013

Cet article illustre, tout d’abord, les problèmes posés par le financement des services essentiels en décrivant la situation à Delhi. À partir des exemples de l’Inde et du Maroc, ils soulignent l’importance des questions juridiques et politiques : il est nécessaire de reconnaître l’existence des quartiers et de l’habitat illégaux, de les régulariser. Puis, les auteurs font un rapide bilan des Partenariats publics-privés qui gardent un potentiel certain d’amélioration de l’efficacité de la fourniture des services, si l’on sait les adapter. Les auteurs donnent également des exemples de politiques spécifiques concernant les quartiers pauvres, en particulier celles qui recherchent un abaissement des coûts par des techniques innovantes, puis abordent les stratégies d’autonomisation des riches en se demandant si le mouvement ne peut être intelligemment accompagné. Enfin, ils abordent brièvement la fiscalité locale.
Classification JEL : H4, I38, R58
Emission allowance allocation procedures in France and Europe and their fairness
Authors: Leseur Alexia 
Published: April 2013

In their national allocation plans, France and the other Member States disclosed the allocation of allowances to the energy and industrial sectors, and explicated their methodologies, which are based on needs. The aim of this paper is to question the equity of this distribution : we explore what equity means in this context, referring to the American philosopher J. Rawls, the father of modern theories on distributive justice. The methodology appears to be doubtful from the equity point of view : this can be a key point for the mid-term review of the system and the definition of the NAPs for the second period (2008-2012).
JEL classification : D24, D63, M14, Q52, Q54
The importance of stock markets for the future of financial centres
Authors: Didier Michel 
Published: April 2013

History shows us that financial centers are rather largely constructed around stock exchanges, thus suggesting that the existence of an organized stock market plays a determining role in the development of a financial center. But is it a question of an incidental encounter or of a strong and necessary link ? We hold that the link still exists today but that it has profoundly changed in its nature. It should be considered today as a network system with preferential connections of mutual interactions.
JEL classification : G18, R11
Stock exchange demutualization: a precondition for their capacity to innovate?
Authors: Sheng Andrew 
Published: April 2013

Demutualization is a response of stock exchanges to face increasing competition from globalization and innovation. In theory, with greater competition and incentive to raise efficiency and innovate, demutualized exchanges should be more market focused and produce important innovations. So far, the evidence is not conclusive. Demutualization is a trade-off between profit motivation and the non-profit and public good of market development and regulation. Being important utilities, stock exchanges in smaller markets can easily become monopolies that may focus on profit and neglect their role as regulators. The key to innovation therefore depends on good corporate governance, proper oversight and the internal incentive structure. Some exchanges demonstrate capacity to change through internal restructuring without demutualizing. Hence, the case for demutualization is not definitive. This paper summarizes the various views on demutualization.
JEL classification : G2, G28