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Quel rôle international pour l'euro ?
Authors: Patat Jean-Pierre 
Published: April 2013

What international role for the euro ?
The international role of a currency is a notion difficult to measure because it is a question of assessing the custom which make the non-residents and this custom is multiple. However, the euro already appears as the second international currency after the dollar. The main reason likes the important roles, which already played its component currencies, notably the DM, on the international markets. The internationalisation, being widely inherited from the past behaviour, has thus apparently nothing spectacular. But the introduction of the single currency provoked an important break, what suggests that its international role is not the simple aggregation of that of its constituent currencies. This article so returns on the use of the euro by private agents, then on the responsibilities of this currency in the IMS and the EU.
JEL classifications : F3, F31, F36
La tectonique des médias ou les axes de rupture technologique
Authors: Dalloz Xavier 
Published: April 2013

Tout au long des dernières décennies, les banques ont eu à faire face en permanence à la réorganisation de leurs métiers, apparaissant souvent en « pionniers » des nouvelles technologies. Internet va modifier profondément les relations entre les entreprises et leurs clients en rééquilibrant cette relation au profit de ces derniers. L'auteur décrit ici l'évolution de ces nouvelles technologies et leur impact sur la relation entre le fournisseur et son client et sur la création de valeur. Il analyse tout d'abord les trois vagues de l'Internet, puis il revient sur l'évolution des technologies de l'information entre 1970 et 2000. Enfin, il analyse les business models des acteurs des technologies de l'information et conclut sur les stratégies offertes aux banques dans ce domaine.
Classification JEL : G21, 033, L96
Les services financiers par Internet au Japon
Authors: Latare Martine 
Published: April 2013

Internet financial services in Japan
Despite the burst of the bubble and the subsequent « lost decade », Japan's household financial assets still amount to 12,000 billion euros, with a high level of bancarization. Even the homeless living around Tokyo Station have a bank account, and maybe even a credit card. In this context, traditional banks, insurance and securities companies are now challenged by new entrants, and new ways of conducting business are becoming a means to retaining a shrinking client base, or gaining market shares. Nevertheless, the Japanese market for financial services remains different and the expected changes in household financial behaviour have not materialised until now.
JEL classification : G2, 033
Internet et industrialisation des métiers financiers : les implications stratégiques
Authors: de Perthuis Christian 
Published: April 2013

L'industrie des services financiers présente deux caractéristiques propices à l'application de l'Internet : l'exercice de ses métiers repose sur l'aptitude à analyser correctement l'information ; la production de cette industrie est très largement dématérialisée. Pourtant, la plupart des expériences innovantes basées sur les TIC ont échoué. En effet, ce
n'est pas à la périphérie du système, mais vers le coeur des métiers financiers qu'il faut se situer pour apprécier les véritables impacts de la révolution numérique. Celle-ci accélère l'industrialisation de ce secteur longtemps resté très atomisé et protégé. Il en résulte une accélération de la consolidation qui se traduit par une concentration accrue des acteurs. Cette mutation peut générer, grâce aux nouvelles applications numériques, des gains d'efficacité, mais aussi des risques nouveaux pour l'équilibre du système financier.
Classification JEL : G2, 033
Internet et la distribution du crédit à la consommation
Authors: Granger Jean-Yves 
Published: April 2013

Force est de cons rater que les nouvelles technologies de l'information et de la communication ont un impact important sur tous les domaines de l'activité des établissements financiers, y compris les organismes de crédit. Leur croissance continue et elles peuvent être considérées comme l'un des principaux facteurs de changements à venir dans ce secteur. Cet article revient, tout d'abord, sur la place d'Internet dans la distribution des crédits à la consommation, ainsi que sur les nouveaux risques et enjeux que ce mode de distribution implique. Puis, il analyse les évolutions dans l'organisation de l'entreprise qu'Internet suppose. Enfin, il conclut sur les perspectives pour les années à venir.
Classification JEL : G21, 033
Les politiques budgétaires au sein de l’UEM : entre convergence et asymétrie
Authors: Blot Christophe 
Published: April 2013

The convergence of European fiscal policy : where do we stand ?
The Maastricht criteria reinforced by the Stability and Growth Pact were notably set up in order to favour the convergence of European fiscal policies. They nevertheless do not constitute a sufficient condition insofar as they concern a particular way of defining public deficits. On top, the question of convergence of public expenditures has not been raised. Thus, the aim of this paper is to put forward the different elements that could favour or conversely slow down the convergence process. Fiscal constraints constitute indeed an important point but the role played by fiscal competition is also to be considered. On the other hand, the persistence of asymmetric shocks as well as the heterogeneities in the monetary transmission channels should not contribute to the convergence of fiscal policies.
JEL classification : E62, H3
Fair value and intangible assets
Authors: Nussenbaum Maurice 
Published: April 2013

The valuation of intangible assets is problematic given their conditional, and therefore volatile, nature. The challenge for accountants is even greater since there is no easily available reference for this value on an active market. This value is often calculated solely on the basis of estimates of their future potential. Unlike tangible assets, the subjective nature of their valuation is exacerbated by the fact that it cannot be corroborated by any easily identifiable acquisition or creation costs that could be compared with the estimates of future earnings. The standard accounting treatment is to book transactions at (historical) cost, however this becomes problematic in the case of intangible assets since their acquisition cost is hard to isolate, unless the asset has actually been purchased separately. Nonetheless, accounting cannot afford to ignore these assets, as their impact on the value of a company has become vital. This article deals with different problems implied by the accounting of intangible assets.
JEL classifications : M41
« Fair value » accounting and the insurance business
Authors: de La Martinière Gérard , Trainar Philippe 
Published: April 2013

Two essential criticisms can be levelled at the existing accounting standards. On the one hand, they vary substantially from one country to another, and the same economic flows can be accounted for at different values according to the experience of national standards authorities. On the other hand, the existing accounting standards are for the most part based on a common model, historical cost, which was formulated at the end of the industrial revolution for closed economies. This nominalist model must clearly be adapted to suit our modern, globalised, service economies. This article looks in turn at the extent to which the objectives of the accounting standard reforms meet the needs of the insurance business, the specific accounting requirements of the sector, whether « fair value » accounting is adapted to these specific requirements and the particular problems raised by the application of IAS standard 39 to the insurance sector.
JEL classifications : G22, M41
How do financial analysts welcome the fair value model?
Authors:   SFAF Accounting and Financial Analysis Commission
Published: April 2013

The fair value method, which should be adopted within two years by listed companies in preparing their financial statements, aims to give preference to the use of market values for reporting assets and liabilities, if the information is available, or failing this, values in use calculated by the enterprise. To justify the adoption of the fair value method, the accounting standard-setters have no hesitation in stating that it meets the demands of investors and financial analysts. These same analysts would like to express here their strong reserves regarding the introduction of the fair value concept, which could well make both balance sheet and income statement more difficult ta read and interpret, by giving preference to the balance sheet to the detriment of the income statement. Although commendable in its principle, the fair value concept could in practice result in further erosion of investor confidence in both accounting and enterprises.
JEL classifications : M41
Résorber les vulnérabilités du système financier
Authors: Jouyet Jean-Pierre 
Published: April 2013

How reduce financial system's vulnerability ?
Financial crises could be interpreted as real series and capitalism as a victim of its own success. But, in fact, the many reasons of financial instability must be analysed. This article deals then with numerous debates that question international financial governance about its inability to prevent and manage 1990's financial crises. These crises highlight the necessity of private sector's to contribute more effectively te the financial crises management. However, the financial system vulnerability isn't the only concern of international financial crises : it also concerns wrong corporate governance.
JEL classification : E44, F33, G15
Le risque systémique dans la finance libéralisée
Authors: Aglietta Michel 
Published: April 2013

Le risque systémique peut provenir de la contagion déclenchée par un choc exogène ou être engendré dans le cycle financier de manière endogène par l'interaction du crédit et du mouvement des prix des actifs. La gestion du risque fondée sur l'utilisation de la VaR et dans les transferts des risques de marché et de crédit par les produits dérivés a accru l'importance du second type de risque systémique. Une interdépendance stratégique s'est ainsi nouée dans le système financier international entre les banques et les non banques. Elle entraîne le risque systémique lorsque les conditions macroéconomiques du cycle se retournent. Les Banques centrales devraient construire des indicateurs macroéconomiques avancés de l'accumulation des fragilités financières dans la phase montante du cycle et élaborer des tests de stress macroéconomiques pour tenter de déceler la formation d'interdépendances stratégiques sur des marchés critiques. L'aptitude à maintenir le système financier liquide s'impose après le retournement du cycle des prix d'actifs.
Classification JEL : E44, F3, G15
Régime de change et gouvernance mondiale
Authors: Artus Patrick 
Published: April 2013

Exchange rate regime and international governance
Most of the difficulties met in Europe during the EMS crisis, in Mexico, in Argentina and in Brazil, in Japan and in Asia, more recently in Germany, are closely linked to the choice of a wrong exchange rate policy. Either the real exchange rate is not well-suited to the economic situation, or the exchange rate regime itself is dangerous, being for instance irreversible.
This leads us to suggest an international supervision of real exchange rates and the choice of a pragmatic rate regime with fixed, but adjustable rate.
JEL classification : F31, F33
FMI, Banque mondiale : le tournant politique
Authors: Chavagneux Christian 
Published: April 2013

Le FMI et la Banque mondiale ont été créés sur la base d'un faux-semblant qui peut se résumer de la façon suivante : il est possible d'organiser une intervention financière publique internationale sur la base unique de considérations techniques, économiques, sans aucune considération de nature politique. L'histoire des deux institutions, les nombreux échecs de leurs interventions et la contestation théorique de leur modèle économique de base ont mis à mal ce faux-semblant. Face à cette remise en cause de leur légitimité, FMI et Banque mondiale ont réagi. Depuis la fin des années 1990, non seulement elles acceptent de reconnaître la nature intrinsèquement politique de leurs interventions mais elles la revendiquent. Malheureusement, les premiers signes de la mise en oeuvre concrète de cette nouvelle orientation peinent à convaincre. C'est cette évolution que décrit cet article.
Classification JEL : E44, F33, 019
Le rôle des États a-t-il changé en matière de gouvernance financière internationale ? Interview
Authors: Frison-Roche Marie-Anne 
Published: April 2013

Dans cette interview, Marie-Anne Frison-Roche, professeur de droit à Sciences Po, expose un point de vue de juriste sur la gouvernance financière internationale et son évolution, principalement sur le rôle des États dans ce domaine. La globalisation de l'économie, et particulièrement des marchés financiers, oblige à une certaine régulation. Celle-ci implique ainsi un « marché mondial régulé » par un ensemble de règles. Cependant, cette organisation ne peut être légitimée par aucun État mondial, d'où une nouvelle demande de décisions et de garanties publiques, notamment dans le cas des crises financières internationales. Depuis l'élection de G. W. Bush et le 11 septembre, il semble que la politique extérieure des États-Unis ait évolué vers la défense de la puissance américaine et que la conception américaine de la gouvernance s'impose davantage au reste du monde.
Classification JEL : E44, F33
L’économie bancaire : un nécessaire renouveau conceptuel
Authors: Pastré Olivier 
Published: April 2013

Banking economics needs a conceptual revival
This article exposes last theoretical progresses in banking economics. Results are mixed. More studied concepts (economies of scale, entry barrier...) do not lead to very explicit conclusions. On the other hand, some concepts seems to be neglected. This article highlights then seven essential concepts to reform the banking theory : risk, integration/merging, efficiency, corporate governance, banking « businesses », mutual system and protectionism. This study of a « new banking economics » presents some still inadequately investigated researches.
JEL classification : G21
Juste valeur et actifs incorporels
Authors: Nussenbaum Maurice 
Published: April 2013

La valeur des actifs incorporels n'est généralement pas justifiée par une valeur de marché spécifique puisque le coût d'acquisition de l'ensemble auquel ils appartiennent est généralement global. Cette valeur découle uniquement des anticipations que l'on peut former sur leur potentiel futur. Ce caractère subjectif de la valeur est accentué par le fait qu'elle n'est pas corroborée par des coûts d'acquisition ou de création facilement identifiables qui pourraient servir de comparaison avec le résultat des anticipations de revenus futurs. Le modus operandi de la comptabilité qui est d'enregistrer des opérations à leurs coûts (historiques) se trouve malmené par les actifs incorporels pour lesquels ces coûts d'acquisition sont difficilement isolables. Pour autant la comptabilité peut difficilement ignorer ces actifs dont l'impact sur la valeur des sociétés est devenu essentiel. Cet article revient ainsi sur les différents problèmes soulevés par la comptabilisation des actifs incorporels.
Classification JEL : M41
Impact des nouvelles normes internationales sur les états financiers des banques
Authors: Aubin Christian , Gil Gérard 
Published: April 2013

Les nouveaux principes comptables retenus par l'IASB concourent à introduire plus de volatilité dans le compte de résultat et les capitaux propres des banques. Le rapprochement du résultat et des variations de capitaux propres dans un même état accentuera ce phénomène et diminuera la lisibilité des performances des différentes activités de l'entreprise. Cette évolution n'améliore pas la comparabilité des comptes des banques entre elles ni la pertinence de l'information financière. Les principes privilégiés pour l'évaluation des instruments financiers sacrifient la stabilité des résultats et le principe de prudence au profit de la valeur instantanée sans améliorer les conditions d'élaboration des comptes ni leur fiabilité. Ils auront sans aucun doute une influence sur le rôle joué par les banques dans la transformation des taux d'intérêt en infléchissant leur gestion par une réduction des risques.
Classification JEL : G21, M41
L'impact macroéconomique de la norme IAS 39
Authors: Flandrin-Le Maire Gwénaëlle 
Published: April 2013

Cette étude présente les principaux avantages et inconvénients d'une évaluation des bilans selon le principe de la juste valeur et met en évidence l'impact macroéconomique lié à l'adoption de ces normes par les établissements de crédit. La comptabilisation au coût historique ne fournit certes pas toutes les informations nécessaires à l'appréciation des risques. Toutefois la juste valeur présente des inconvénients majeurs. Ce changement comptable impactera les résultats et les capitaux propres bancaires, mais aussi les ratios prudentiels. Sur le plan macroéconomique, le principe de juste valeur appliqué sans discernement risque de susciter une volatilité des fonds propres et des résultats bancaires qui irait à l'encontre de l'objectif de sécurité recherché par les normalisateurs comptables. Son application serait susceptible d'amplifier les cycles de crédit. Elle pourrait également conduire à un transfert du risque de taux sur les agents non financiers, voire à une réduction du volume des prêts.
Classification JEL : G14, G21, M41
Juste valeur et évaluation des actifs : le point de vue des autorités prudentielles
Authors: Mathérat Sylvie 
Published: April 2013

L'évaluation en juste valeur soulève un certain nombre de problèmes de principes et de grandes difficultés d'application pratique. Au-delà des aspects techniques de mise en oeuvre, deux questions se posent aux régulateurs :
- la juste valeur est-elle juste ? En d'autres termes, ce mode de valorisation est-il suffisamment prudent dans le contexte actuel d'incertitude économique et de méfiance des marchés ?
- la juste valeur ne va-t-elle pas introduire dans les comptes une volatilité artificielle préjudiciable
à une bonne appréhension de la situation réelle des acteurs économiques et susceptibles de se répercuter dans les ratios prudentiels des établissements financiers ? Cet article étudie, au regard de ces deux interrogations, les principales modifications proposées par l'IASB en matière de valorisation d'actifs financiers et essaie d'identifier les premières conséquences prudentielles de telles modifications.
Classification JEL : G14, G28, M41
Réflexions à propos de la juste valeur : l'ambition des comptables n'est-elle pas démesurée ?
Authors: Danjou Philippe 
Published: April 2013

L'adoption des normes IFRS présentera de nombreux avantages pour les investisseurs. En contrepartie, les difficultés seront nombreuses et la complexité de l'exercice ne doit pas être sous-évaluée. La première difficulté est inhérente à tout changement d'envergure : temps d'adaptation des systèmes d'information, besoin de formation des personnels, refonte des habitudes en matière de communication financière externe, adaptation des contrats de prêt avec les établissements financiers en présence de clauses liées à la situation ou aux ratios financiers. Par ailleurs, la mesure comptable de la performance de l'entreprise va probablement être profondément modifiée par l'entrée en vigueur des nouvelles normes, et risque de se dissocier de la mesure de performance à l'usage des dirigeants et de leurs équipes. Le présent article a pour objet de souligner certaines évolutions en cours ou prévues, et d'en mettre en évidence les conséquences envisageables.
Classification JEL : M41
Les dangers du manque de flexibilité
Authors: Wyplosz Charles 
Published: April 2013

Le processus d'accession est actuellement dirigé par la Commission européenne. Il s'agit là d'une tâche énorme. Celle-ci est largement mécanique, étant donné qu'elle ne laisse pas beaucoup de place à la discussion : les pays adhérents doivent en effet assimiler tous les acquis, comme ce fut décidé il y a une décennie à Copenhague. Cependant, le cas du régime de taux de change requiert un traitement spécial. Dans ce cas, deux logiques s'opposent : la logique légale, qui repose sur le principe d'égalité de traitement, et la logique économique, qui reconnaît l'existence de facteurs spécifiques importants. Le présent article passe en revue les deux logiques et conclut qu'une grave erreur serait commise en ignorant, comme c'est le cas actuellement, la logique économique.
Classification JEL : E42, F31, F36
Les défis de l’accession : l’Estonie
Authors: Ross Märten 
Published: April 2013

Challenges of accession : Estonia
Estonia started the transition from a planned to a market economy in quite an unfavorable position. Following a clear rule-based monetary policy has been one central ingredient of the transition strategy in this « environment of change ». Although many other elements of economic restructuring probably carried a big part of the burden also, the monetary strategy has most likely been the single most important factor in anchoring the functioning of the market economy and supporting the stable framework for reallocation of resources and building up new private and public sector institutions. So, it is not surprising that the currency board framework has built up considerable legitimacy among the Estonian electorate. The only obvious alternative that seems to be accepted by the public today is to join the EMU. Bur Estonia must respects Maastricht criteria before joining the EMU and this implies many challenges.
JEL classifications : E42, F31, F36, P2
UEM ou politique de l’autruche ? Les candidats à l’UE(M) face aux questions de politique budgétaire et monétaire
Authors: Buiter Willem 
Published: April 2013

EMU or Ostrich ? Fiscal and Monetary Policy Issues Faced by E(M)U candidates
This paper deals with two sets of issues : the consequences of the SGP for fiscal-financial sustainability, and some risks associated with operational independence of the central bank (CB). Poor co-operation between the fiscal and monetary authorities can be costly in two contingencies :
- the central bank's role as the lender of last resort needs to be backed up by the willingness of the Treasury to
recapitalise the CB ;
- unwanted deflation needs to be prevented or combated, but the CB's conventional monetary arsenal is exhausted. A temporary tax cut or transfer payment increase financed through the issuance of base money will always stimulate demand provided it is not expected to be reversed, in present value terms, in the future. In most real-world institutional/legal swings, the implementation of a helicopter drop of base money requires co-ordinated actions by the CB and Treasury. CB independence is unlikely to survive if either or both of these contingencies occur, if there is an ineffective response by the fiscal and monetary authorities.
JEL classifications : E31, E61, E62, E63, F33, F41, F42, H62, H87, F32, E42
L’élargissement et l’euro
Authors: de Boissieu Christian 
Published: April 2013

Si le volet marché unique de l'élargissement est à peu près identifié, sa composante monétaire demeure plus floue, qu'il s'agisse du calendrier envisageable, de la gestion des périodes transitoires ou des conséquences à en attendre pour l'euro. Après avoir abordé les conditions de l'accès des nouveaux pays membres à la zone euro, l'auteur évoque les implications de l'élargissement pour le taux de change de l'euro, son rôle international et la conduite de la politique monétaire dans la zone ainsi redéfinie.
Classification JEL : E52, F31, F36, P2