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Géographie des activités financières internationales : Éclairages théoriques et tendances récentes
Authors: Choppin-Ansidei Julie 
Published: April 2013

Location of international financial activities : theoretical findings and recent trends
There has been a growing interest in international financial centres (IFCs) in recent years. Nevertheless, discussion usually focuses on the respective costs and advantages of the different centres. This papers offers theoretical insights on the geography of international financial activities and the function of IFCs. We refer to various models of competition between markets and economic geography and compare their results with recent developments in the international financial environment. Two trends are highlighted : first, the weakening of traditional barriers to concentration of capital markets and greater pressures on geographical concentration of financial activities in largest centres ; and second, incentives to separate geographically the production of international financial activities to exploit specific advantages of the various sites.
JEL Classification : G10, R12
Profession : analyste financier
Authors: Lereboullet Jacques 
Published: April 2013

Globalisation et nouvelle économie impactent dès aujourd’hui l’évaluation des marchés financiers. Les exigences de professionnalisme et de qualité de l’information financière s’en trouvent accrues. Les analystes financiers français relèvent d’ores et déjà ce challenge.
Classification JEL : G23
Les enjeux de la réforme du ratio Cooke
Authors: Caillard Nathalie , Laurent Pierre , Seltz Véronique 
Published: April 2013

L’article étudie les répercussions à en attendre sur le marché du crédit (bancaire et corporate) dans les pays industrialisés et émergents. Pour ces derniers pays, les auteurs s’intéressent à l’impact de la réforme du système de notation. Ils montrent que celle-ci aura des effets différenciés selon les pays et selon qu’il s’agit de la dette souveraine et de la dette corporate.
Classification JEL : G28
Réglementation prudentielle : le forfait de la BRI ?
Authors: Chavagneux Christian 
Published: April 2013

Risk control : has the BIS given up ?
The rules established by the Basle Committee on Banking Supervision do not seem to provide the condition for a safe international financial system. After the creation of an international public rule, the Cooke ratio, in the 1980s, financial supervisors have left to the private sector the authority to write the new regulatory standards of the 1990s. The new rules ended up with a weaker quality of risk supervision. In spite of that result, the Basle Committee is now following the same logic in credit risk operations. Paradoxically, this contribute to make international finance a zone of international ungovernance.
Classification JEL : G28
La régulation des « Hedge Funds »
Authors: Champarnaud François 
Published: April 2013

Hedge funds regulation
Hedge funds use primarily leverage (and not hedging). There were 5000 hedge funds in the United-States in 2000, and only 250 in Europe. The assets of the hedge funds in the US are $ 1000 billions. The author thinks it would be a mistake to consider that hedge funds are unregulated.
Classification JEL : G23, G28
La titrisation et le système financier
Authors: Mathérat Sylvie , Troussard Philippe 
Published: April 2013

Securitization and the financial system
Mirroring developments in the United States that date to the mid 70's, securitisation is now expanding in Europe, reinforcing changes that are taking place in the role played by financial intermediaries. From serving as essential links between lenders and borrowers, they are becoming simply one of many financial counterparts, using securitisation as a way of reducing the size of their balance sheets, as a source of financing and fee income, and as a vehicle for investment. However, such operations are not without risk for the participants. Securitising banks retain some risks (credit risk and various other risks), as do financial institutions that invest in securitisations. It is important to ensure that this transfer of risk does not result in undermining global financial stability. Thus regulation needs to take account of these developments, particularly in the context of the reform of international capital adequacy standards.
JEL Classification : G19 regulation needs to take account of these developments, particularly in the context of the reform of international capital adequacy standards.
JEL Classification : G19
Finance, économie commerce et industrie au XIXe siècle : écrits des économistes anglais, français, belges, allemands
Authors: Thiveaud Jean-Marie 
Published: April 2013

Exchange and industry in the XIXth century : some writings of european economists
This article analyses some writings of european economists of the XIXth century. Their ideas about industrial development and financing, and business cycles, are presented.
JEL Classification : B12
Gouvernement d’entreprise : l’Allemagne ou la dernière révolution du XXe siècle
Authors: Vuchot Didier , Richard Bertrand , Bourdon Patrick 
Published: April 2013

German Corporate Governance
Germany is the first economical partnership of France. But their capital-intensive structures and their principles of corporate governance differ. This article compares the German and French corporate governance.
JEL classifications : G30, K22, K29
Application des critères EVA-MVA dans les entreprises : pertinence, limites et effets pervers
Authors: Charléty Patricia 
Published: April 2013

EVA -MVA criteria : relevance, limits and perverted effects
The author explains equivalence terms between the VAN, the MVA and the EVA. The practice of profits’ maximisation with the VAN criteria on several years squares exactly with the maximisation of wealth’s shareholders and is the actual value of future EVA. The author disproves the double enrichment of shareholders when the EVA is positive.
JEL classifications : G32, G34
La « nouvelle économie », les défis de l'adhésion à l'UE et la BERD
Authors: Muller Patrice 
Published: April 2013

Quelle que soit la manière dont on définit la « nouvelle économie », il est évident qu’il s’agit d’un phénomène relativement nouveau dont les implications ne sont pas encore totalement perçues. Une attention considérable a été consacrée jusqu’à présent au risque d’émergence - au sein des pays et entre eux - d’une fracture entre ceux qui sont intégrés dans la « nouvelle économie » et ceux qui en sont exclus. Elle crée donc de nouveaux défis et offre une multitude de possibilités nouvelles. Cet article tente, tout d’abord, de définir ce concept, puis offre un bref aperçu de ce que nous savons de l’impact de ce phénomène. Suit un rapide survol de l’état de la « nouvelle économie » dans les pays candidats à l’adhésion à l’UE. Enfin, la suite du document explique comment la BERD peut aider les pays candidats à développer leur « nouvelle économie ».
Classification JEL : O30, P20
Banques centrales en transition : vue d'ensemble des principaux problèmes après dix ans
Authors: Coats Warren , Skreb Marko 
Published: April 2013

Cet article analyse les transformations que les Banques centrales des PECO ont enregistrées au cours de la transition. Elles ont été transformées pour passer d’un système socialiste monobancaire à un système de Banques centrales modernes et indépendantes. La plupart ont la stabilité des prix pour principale mission, mais la politique monétaire a connu des changements décisifs à mesure que les pays abandonnaient l’action directe de la politique monétaire au profit de l’action indirecte. L’environnement monétaire et financier a évolué, mais, dans certains pays, beaucoup reste à faire dans ces domaines. L’avenir des Banques centrales en transition est étroitement lié aux liens que ces pays entretiennent avec l’UE. Cependant, même lorsque les Banques centrales en transition céderont leurs fonctions monétaires à la BCE, elles auront encore un rôle important à jouer dans de nombreux domaines.
Classification JEL : E52, E58, P20, P34
Régime de change et désinflation dans la transition : l'expérience du système de parité à crémaillère pré-annoncée en Hongrie
Authors: Égert Balàzs 
Published: April 2013

En dépit du fait que la Hongrie n’ait pas opté pour une thérapie de choc au début des années 1990 afin de transformer son économie planifiée en économie de marché, le processus de transition dit gradualiste a provoqué un choc économique et social brutal. Afin de prévenir la crise, le gouvernement a lancé un vaste programme de stabilisation de caractère hétérodoxe comportant : la dévaluation exceptionnelle de 9 % du forint hongrois par rapport au panier de devises en vigueur, l’instauration d’un système de parité à crémaillère avec annonce préalable, la surtaxe à l’importation de 8 % de caractère temporaire, la stricte modération des salaires, la diminution radicale des dépenses publiques et un large éventail de mesures structurelles. Cet article tente ainsi d’analyser la transition hongroise en examinant la stratégie de désinflation, la politique de change et de taux d’intérêt de ce pays.
Classification JEL : F31, P20
Banking and Financial European Integration : Proposals for Regulation on Securities Markets
Authors: Bourdillon Christophe , Cahen Didier , Tran Tiet Jean-Paul 
Published: April 2013

The European Union’s Economic and Finance Ministers set up a Committee of Wise men, chaired by Mr. A. Lamfalussy, in order to propose arrangements to achieve regulation on securities market. This article sums up these proposals and presents an arrangement that could be put in place immediately and would be a more effective way of facilitating the rapid adaptation of regulation to market trends.
JEL classifications : G18
Structure of households’ financial wealth in Europe and the United States (1995-1999)
Authors: Babeau André , Mpacko Priso Auguste 
Published: April 2013

In Europe as well as in the United States, a rapid increase of households’ wealth occurred throughout the 1995 to 1999 period. Important capital gains, resulting both from the end of the real estate crisis, on the property market, and from positive stock markets developments, added up to relatively high savings in Europe and markedly lower savings in the United States. The breakdown of wealth shows similar developments in Europe and in the United States. In both cases, a decrease of bank deposits and government assets, an increase of direct holdings of financial assets and investment funds, a rise of households’ claims on life insurance and pension funds may be observed. Bank intermediation, however, appears to remain more important in Europe than the United States.
JEL classifications : E20, M41
A psychological portrait of the individual investor in Europe
Authors: De Bondt Werner , Zurstrassen Patrick , Arzeni Arianna 
Published: April 2013

How are the values and beliefs of European investors linked to the perceived attractiveness of asset classes and investment strategies ? Until recently, little was known about this question. We summarize the data, methods, and results of the largest survey study ever conducted. More than 3,100 investors in six countries (Belgium, France, Germany, Italy, Spain, and the United Kingdom) participated. As anticipated, we find that clusters of values and beliefs, correlated with national identity, predict portfolio choice. Our findings have important implications for financial marketing and product design.
JEL classifications : E21, G11, M31
Central Banking in Transition: an Overview of Main Issues Ten Years After
Authors: Coats Warren , Skreb Marko 
Published: April 2013

Banques centrales en transition : vue d’ensemble des principaux problèmes après dix ans
Cet article analyse les transformations que les Banques centrales des PECO ont enregistrées au cours de la transition. Elles ont été transformées pour passer d’un système socialiste monobancaire à un système de Banques centrales modernes et indépendantes. La plupart ont la stabilité des prix pour principale mission, mais la politique monétaire a connu des changements décisifs à mesure que les pays abandonnaient l’action directe de la politique monétaire au profit de l’action indirecte. L’environnement monétaire et financier a évolué, mais, dans certains pays, beaucoup reste à faire dans ces domaines. L’avenir des Banques centrales en transition est étroitement lié aux liens que ces pays entretiennent avec l’UE. Cependant, même lorsque les Banques centrales en transition céderont leurs fonctions monétaires à la BCE, elles auront encore un rôle important à jouer dans de nombreux domaines.
Classification JEL : E52, E58, P20, P34
Why the Legal Argument Falls Short of Explaining the Corporate Governance Problems in the Russian Transition
Authors: Mesnard Mathilde 
Published: April 2013

It is easy to get a well-detailed and documented picture of the different ways in which corporate governance, in Russia, has failed. There are, however, very few analysis that go explicitly into what mechanisms brought about this failure. One of the first major thesis as been the legal explanation. The aim of this article is to refute the legal argument or at least to show how it falls short of explaining this failure. We first outline the legal argument as it was recently developed in different texts, highlighting its theoretical stakes. We analyse the main legal problems in the Russian transition, as well as the origins of these problems. To achieve this, legal evolutions are discussed, and the main obstacles to a satisfactory legal development are shown. The point is to show how the problems in Russian legal development are for the most part endogenous to the transition process.
JEL classifications : G30, K20, P20
Le modèle d'accumulation patrimoniale
Authors: Babeau André 
Published: April 2013

The Wealth Accumulation Model
Insight into the mechanisms involved in the wealth accumulation process of the various economic agents remains generally partial. Thus, from a didactical point of view, it appears useful to describe, in twenty simple relations, the main stages of this process, by linking as closely as possible « real » variables to financial ones. In the first place, it appears thus necessary to establish equilibrium relations between flows of financial resources and their uses distinguishing national economies’ sectors from the « rest of the world ». In the second place, while keeping with the same distinction, wealth accumulation relations are developed. While remaining very close to the European System of Accounts, it was sometimes deemed useful to shed some light on relations that are considered as useful for a good understanding of the issues at stake.
JEL classifications : E20, M41
Le profil des détenteurs d'actions en Europe
Authors: Guiso Luigi , Haliassos Michael , Jappelli Tullio 
Published: April 2013

The Profile of European Stockholders
This paper presents an overview of the main findings of an international project on Stockholding in Europe co-ordinated by the authors. Contributions to the project identify the determinants of stockholding in five major European countries (France, Germany, Italy, Netherlands, and the U. K.). Each of these papers uses microeconomic data to identify the incidence of direct and indirect stockownership, and the relation of stockownership with socio-economic variables. The main conclusions of the study are that entry costs and information costs still represent important barriers to join European stock markets, despite the spreading of an equity culture in the last decade.
JEL classifications : E21, G11, M41
Les spécificités du statut mutualiste dans le secteur des assurances : interview
Authors: Belot Roger 
Published: April 2013

The mutual firms’ specificities in the insurance sector
This interview of Roger Belot, Chairman of the Maif, deals with the future of the mutual insuring in France and in Europe. Roger Belot presents competitive advantages of mutual companies over capital stock companies, in comparison with the European rules. Besides, he informs us about the strategies that mutual insurance companies can envisage to increase their presence on the European market.
JEL classifications : G22, L2
Les Caisses d’épargne : un nouvel acteur dans le monde coopératif
Authors: Moreau Nicole , Boukhorssa Naziha 
Published: April 2013

C’est autour de l’idée mutualiste que l’entreprise coopérative se crée et se développe. Or, le groupe Caisse d’Épargne accède au statut coopératif un siècle et demi après sa création. La loi de réforme du 25 juin 1999 marque ainsi une nouvelle ère pour le groupe Caisse d’Épargne qui devient un acteur à part entière du monde coopératif. C’est cette expérience, à la fois originale et unique qui est illustrée à travers cet article.
Classification JEL : G21, L2
Conversion de dette pour la protection de l’environnement : l’exemple de l’Écofonds polonais
Authors: Vaysset Gilles 
Published: April 2013

Debt conversion for environmental protection : the example of the Polish Ecofund
The Polish Ecofund is a formula which is at the same time historic, original and efficient for converting public debt in order to promote environmental protection. Nevertheless, discussions are again taking place, on a recurrent basis, on the sui-generis nature of these funds whose practical consequences may be on certain points important. Otherwise, the scheduled end of the consolidation of the Polish debt in 2010, more fundamentally raises the question about the future of the Ecofund at the end of this period. This article also looks at the resource mobilisation of the Ecofund, its status, operation and on its capacity to protect the environment.
JEL classifications : H63, P29, Q01
L'évaluation du risque financier local : les déterminants et la notation des collectivités locales européennes, une étude empirique sur la période 1995-1998
Authors: Serve Stéphanie 
Published: April 2013

Cet article a pour objectif d’identifier les déterminants de la notation des collectivités locales de quatre pays européens : la France, l’Espagne, l’Italie, et la Suède. Un vecteur de risque composé d’indicateurs financiers, fiscaux et socio-économiques est mis en place sur la base d’une information publique. Les résultats des analyses discriminantes mettent en évidence le pouvoir prédictif d’un petit nombre d’indicateurs dérivés des comptes locaux et des offices statistiques nationaux et susceptibles d’être utilisés par la collectivité locale ou par ses pourvoyeurs de fonds dans l’évaluation du risque de défaut. Ces indicateurs sont de type socio-économique (PIB par habitant régional, taux de chômage) et financier (niveau d’endettement, de flexibilité des recettes et d’équilibre financier).
Classification JEL : G33, H74
Le financement de la dépendance : quelques enseignements de l’expérience allemande
Authors: Lechevalier Arnaud 
Published: April 2013

Financing long-term care : some lessons from Germany
The purpose of this paper is to evaluate, with regard to the distinctive features of risk, the three main characteristics of the methods for financing long term care in Germany, which resulted from laws voted in 1994 and 1996 : the choice in favour of social insurance financed by contributions based on gross individual earnings with a mandatory private insurance at the same time for those with earnings above the ceiling of social contributions ; a mix of financing systems at the macroeconomic level with a predominant pay-as-you-go scheme, completed by private insurance companies ; the link between the investment in human capital and the contribution to financing, a link to be finally established in the near future following the recent judgement of the federal constitutional Court in Germany. The paper will attempt to extract lessons - some general, others dealing with specific instruments - which prove useful for reflecting upon the French situation.
JEL classification : C23, H55, J26
Rôle des banques dans le contexte des échanges électroniques interentreprises
Authors: Robinet-Nemec Florence 
Published: April 2013

La question du rôle des banques dans le contexte des échanges électroniques interentreprises pose celle de savoir si ce contexte est de nature à modifier profondément leur rôle d'accompagnatrices du développement des entreprises par leurs financements, mais aussi de prestataires de services grâce à leurs offres de flux. Cet article examine tout d'abord la façon dont le rôle des banques dans le contexte des échanges électroniques s'est centré sur la modernisation de l'exercice des métiers traditionnels. L'auteur analyse ensuite comment l'irruption de la monétique dans le monde des entreprises a été une évolution significative du rôle des banques dans ces échanges et enfin comment les banques s'acheminent vers de nouveaux types d'interventions.
Classification JEL : G21, 033
L’impact d’Internet sur l’intermédiation financière : les aspects de la régulation des services d’investissement
Authors: Gizard Bruno 
Published: April 2013

Le régulateur français a observé que le courtage en ligne ne nécessitait pas une nouvelle approche des exigences réglementaires : les modalités des « règles de bonne conduite » que nécessitait ce mode spécifique de relation entre l'intermédiaire financier et son client devaient simplement être précisées. Tel a été l'objet de la réglementation adoptée en France.
À l'avenir, Internet ne servira pas seulement à émettre les ordres des investisseurs mais sera aussi utilisé comme moyen de confrontation des offres et des demandes. La rénovation de la Directive sur les services d'investissement devrait permettre le développement de « plates-formes multilatérales de négociation » : les ordres n'auront plus besoin d'être transmis sur un marché réglementé, mais seront exécutés par confrontation directe. Cerre étape supplémentaire requerra sans doute de nouvelles dispositions de la part des régulateurs.
Classification JEL : G28, 033
La banque espagnole à la croisée des chemins
Authors: Couarraze Guillaume 
Published: April 2013

Changes in Spanish banking
During the 90's, Spanish banking system experienced mergers, and thus, this sector is now composed of few actors. The impenetrable character of the Spanish market has allowed actors to maintain high returns. This article presents the principal characteristics of the Spanish banking industry and its recent changes. The author exposes economic forecasting analysing changes in the actors' strategies and this sector organisation.
JEL classification : G21, G34
Développement durable : l’idéologie du siècle
Authors: Stoffaës Christian 
Published: April 2013

Sustainable development : the new ideology
Environment is now a major subject in the political and public debate. Precautionary principle and major risks ; health, epidemiology and food security ; biodiversity, genetic engineering ; industrial pollution and accidents ; nuclear security and radioactive waste, climatic change and renewable resources... worry public opinion. This article deals with the scientific, ideological, economic and geopolitical evolution of the sustainable development.
JEL classifications : Q01
Le rôle du secteur privé dans la résolution des crises financières : où en sommes-nous ?
Authors: Cline William R. 
Published: April 2013

Le présent article fait le point sur le rôle du secteur privé dans la résolution des crises financières sur les marchés émergents. Dans un premier temps est exposé le cadre conceptuel relatif à l'interaction entre les bailleurs de fonds privés, les emprunteurs souverains et les Institutions financières internationales, La participation du secteur privé dans la résolution des crises majeures de ces dernières années est ensuite examinée avant d'étudier l'évolution de la politique mise en place en la matière ainsi que le statut des concepts de MRDS et de clauses d'action collective concernant les obligations. L'auteur considère ensuite l'ébauche de réponse du secteur privé à ces questions. Enfin, prenant en compte l'importance des leçons à tirer du cas argentin, il tente de dégager les principaux éléments d'une politique équilibrée permettant d'aller de l'avant.
Classification JEL : E44, G15, 019