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Stock Markets in Central and Eastern Europe and their Environment: the Unachieved Transition
Authors: Mordacq Patrick 
Published: April 2013

Les marchés boursiers d’Europe Centrale et Orientale et leur environnement : une transition inachevée
Au cours des dix dernières années, les pays en transition ont dû recréer, dans le domaine boursier, institutions, mécanismes et métiers abandonnés depuis un demi-siècle. Les résultats sont très variables selon les pays, mais partout le développement des marchés boursiers est en retard dans le processus de transition alors même qu’il doit y jouer un rôle essentiel. Le développement de systèmes financiers reste en retard par rapport à l’économie réelle, le crédit bancaire tient une place prépondérante et le rôle des Bourses est encore restreint. Les Bourses ont véritablement commencé à fonctionner avec la privatisation, mais l’organisation des marchés a été différente selon que la privatisation de masse a été ou non le mécanisme prépondérant. Une nouvelle transition s’impose à ces marchés pour renforcer leur rôle d’intermédiation financière tout en s’ouvrant à l’environnement international.
Classification JEL : G18, P20, P34
Banking Systems in Eastern Europe and the CIS
Authors: de Pontbriand Gaël 
Published: April 2013

Les systèmes bancaires des pays de l’Est
Les pays de l’Est ont développé de nouveaux systèmes bancaires qui restent encore fragiles. La maîtrise du risque est au coeur du problème et l’approche de sa solution a généré une grande diversité dans le niveau de performance des systèmes bancaires. Quelques pays d’Europe Centrale, dont les gouvernements ont lancé des restructurations difficiles et coûteuses avant leur privatisation, sont les plus avancés dans la réforme. Ils ont invité les banques étrangères intéressées et cette pénétration étrangère commence déjà à favoriser la ré-intermédiation des prêts et l’épargne. L’apport qualitatif de ces banques est déjà visible, l’apport quantitatif qui permettra de réduire les coûts d’intermédiation significativement arrivera lorsque les investissements en cours seront terminés et que la profitabilité des banques sera restaurée. Cette voie pourrait être un modèle pour les pays de la CEI.
Classification JEL : G21, G28, P20, P34
Transformation of the Polish, Czech and Hungarian Banking Systems: are there Systemic Fragilities?
Authors: Apoteker Thierry 
Published: April 2013

A micro and macroeconomic analysis of the Polish, Hungarian and Czech banking sectors shows that weaknesses are not significant enough to be able to trigger full-fledged systemic crises : in all three countries, these industries have gone through a deep restructuring and consolidation process, supplemented by better prudential and supervision regulations and lower vulnerabilities to exogenous shocks. However, the comparison between the three countries highlights large differences : the Czech banking sector still appears more fragile, with likely difficulties if the European economy slows abruptly ; the strength of the Polish sector precludes any systemic shock, even if the sensitivity to potential currency depreciation remains high ; the weaknesses apparent in the Hungarian system is more related to the intensity of competition and high corporate leverage, but compensating factors reduce systemic risks.
JEL classifications : G20, G33, P20, P34
Innovation, Labour Mobility and Growth in Transition Economies
Authors: Duchêne Gérard , Rusin Philippe , Turlea Géomina 
Published: April 2013

All debates on privatisation and relations between production and employment show the importance of small firms in the transformation process of the Eastern European countries, considering contribution to growth as well as changes in the labour market. But these small firms are of two different types, which go from the traditional survival activity to the dynamic start-up. This contribution aims firstly at analysing which forms the small firms can take in the economies in transition, which leads to show the role of the differential of income between the self-employed and the salaried employees in the transition process. Secondly, it presents the empirical elements, which allow us to make a real evaluation of the mentioned processes possible and a validation of the conclusions, suggested by comparing two polar cases of transition, Poland and Romania.
JEL classifications : J60, P23, P31
La composition du patrimoine financier des ménages en Europe et aux États-Unis (1995-1999)
Authors: Babeau André , Mpacko Priso Auguste 
Published: April 2013

En Europe comme aux États-Unis, 1995-1999 correspond à une période de croissance rapide des patrimoines : à une épargne, assez importante en Europe, nettement plus faible aux États-Unis, sont venues s’adjoindre des plus-values en capital, à la fois immobilières (c’est la période de sortie de crise) et mobilières (bonne tenue des marchés boursiers). La composition des patrimoines fait apparaître des évolutions analogues des deux côtés de l’Atlantique : recul des dépôts bancaires et des titres d’emprunts publics, progression des actions détenues en direct et des fonds d’investissement, augmentation de la part des créances des ménages sur l’assurance-vie et les fonds de pension. Mais, au terme de la période, l’intermédiation bancaire reste encore nettement plus importante en Europe qu’aux États-Unis.
Classification JEL : E20, M41
Portrait psychologique de l'investisseur individuel en Europe
Authors: De Bondt Werner , Zurstrassen Patrick , Arzeni Arianna 
Published: April 2013

Comment les valeurs et croyances des investisseurs européens influencent-elles l’achat d’actifs et les stratégies d’investissement ? Jusqu’à récemment, on savait peu de choses sur cette question. Cet article résume les données, la méthodologie et les résultats d’une large enquête conduite sur le sujet par les auteurs. Plus de 3 100 investisseurs de six pays (Belgique, France, Allemagne, Italie, Espagne et Royaume-Uni) y ont participé. Les auteurs montrent que l’ensemble des valeurs et croyances, corrélé avec l’identité nationale, permet d’estimer les choix de portefeuille. Ces résultats ont d’importantes implications pour le marketing financier et l’élaboration de produits financiers.
Classification JEL : E21, G11, M31
Les marchés européens de l'assurance-vie
Authors: Boubel Aurélie , Séjourné Bruno 
Published: April 2013

Après avoir évalué l’état du marché de l’assurance-vie dans ces différents pays, cette étude insiste sur quelques-unes des raisons pouvant expliquer ce développement, au-delà de la problématique des retraites. Dans une perspective historique de moyen terme, deux facteurs sont plus spécifiquement évoqués : la montée en puissance de la bancassurance et le renouvellement de l’offre via les supports en unités de compte. Enfin, la masse financière correspondant aux placements des ménages en assurance vie fait des assureurs un très important vecteur de transformation de l’épargne. Se pose alors la question de l’affectation par les compagnies d’assurance des sommes collectées. Les auteurs abordent ce thème par le biais d’une comparaison avec une autre grande catégorie d’investisseurs institutionnels : les fonds de pension.
Classification JEL : E21, G11
L'évaluation du patrimoine national en actions non cotées : les efforts d'harmonisation européenne et l'état de la réflexion en France
Authors: Bardos Mireille , Chazelas Marc , Isnard René 
Published: April 2013

Valuation of National Assets in Unquoted Shares : European Harmonisation Efforts and the Current Situation in France
For decades, the evaluation of unquoted shares has raised considerable difficulties for national accountants and national accounts users alike. While these shares represent huge amounts on the balance sheets of the main economic sectors, there is no objective way of determining their value in accordance with the general principles defined by international methodologies, as they are not priced on any stock exchange. The article describes first the early stages of French methodology and the harmonisation process in Europe, which resulted in the ESA 95. The second part assesses and compares, at a theoretical and practical level, different ways of interpreting the ESA 95 guidelines. The third part is devoted to a statistical survey which enables us to compare, at these levels, the various estimates of French assets in unquoted shares, for 1998 and 1999.
JEL classifications : E20, M41
La banque mutuelle : de l’utopie au marché des capitaux - Le cas britannique
Authors: Toporowski Jan 
Published: April 2013

Mutual banking : from the utopia to capital market - The British case
Mutual banking has important ideological roots in French social movements. These ideological traditions have been an important factor in the development of mutual banking. However, they have not prepared mutual banking for a world in which capital markets offer alternative means of financial accumulation and liquidity through speculative finance. The paper argues that mutual banks, while no less competitive than commercial banks, are forced into a greater dependence on inflated capital markets by current banking regulations which serve better the capital requirements of commercial banks.
JEL classifications : G21, G3, L2
La gouvernance des entreprises d’assurance : les atouts des formes mutuelles
Authors: Roth Fabrice 
Published: April 2013

Les mutuelles et les sociétés de capital-actions combinent de façon différente les mécanismes de gouvernement d’entreprise que ce soit pour des raisons d’organisation de la propriété ou de réglementation. La réflexion sur ce thème privilégie le capital financier dans le processus de création de valeur. Aussi la forme mutuelle semble-t-elle moins efficace que la société par capital-actions. Or, la primauté donnée au capital financier rend peu adaptés les outils de gestion du capital humain, source de création de valeur. De plus, le management du risque tend à soustraire l’entreprise des situations à forte incertitude, pourtant liée aux stratégies innovantes. Ce problème se répercute sur celui de la gestion des informations, obérant les capacités de réaction. Sur ces points, le système de gouvernement des mutuelles peut avoir des atouts par rapport aux sociétés par capital-actions.
Classification JEL : G22, G3, L2
Le secteur mutualiste et coopératif financier : quel devenir ?
Authors: Surzur Jean-Jacques 
Published: April 2013

L’analyse de l’auteur sur l’évolution du secteur mutualiste s’inscrit dans une vision pluraliste des formes d’organisation des entreprises et des contenus économiques, sociaux et démocratiques qu’elles tentent de mettre en oeuvre. En cela, le secteur mutualiste et coopératif constitue une voix alternative à une gestion économique et financière « ultra-libérale » et peut constituer une des formes de régulation du marché par un rôle plus important confié aux sociétaires ou coopérateurs dans la définition des besoins et des contenus des investissements à réaliser et dans l’affectation de l’épargne. L’auteur s’attache toutefois, dans cet article, à examiner les différents aspects qui caractérisent ce secteur, ses propres freins, ses évolutions positives et négatives, ses contraintes et à ce qui le différencie des entreprises relevant du secteur « capitaliste ».
Classification JEL : G21, L2
La présence des investisseurs institutionnels étrangers dans les grandes entreprises françaises : logique financière ou logique industrielle ?
Authors: Delapierre Michel , Madeuf Bernadette , Michalet Charles-Albert , Milelli Christian 
Published: April 2013

Cet article résume une recherche sur la présence importante, mais inégale, d’investisseurs institutionnels étrangers dans le capital social des grandes entreprises françaises. Les études précédentes n’ont pas mis en évidence de relations non équivoques entre le niveau de rentabilité des entreprises et la présence des investisseurs institutionnels étrangers. Ils pourraient alors être plus guidés par les choix et orientations stratégiques des entreprises que par une exigence de rentabilité immédiate. Se trouvent donc au centre de la recherche deux types de relations. La première, entre présence des investisseurs et rentabilité à court terme, a largement été prise en compte dans la littérature. La seconde, entre présence des investisseurs et globalisation, constitue une approche originale. Ce texte se propose d’analyser, à l’aide d’un test statistique, la validité de ces deux hypothèses.
Classification JEL : G1, G23
L’eau
Authors: Roche Pierre-Alain 
Published: April 2013

Water
Spring water is a special resource given that it is both rare and essential but also renewable. However, water is rarely artificially transported and is mainly used locally. There are therefore as many problems linked to balanced management as there are with hydrographic units (basins), dependent on the changes and movements in climatic variables. Despite the fact that it is rare, no intrinsic commercial value is attached to it. There is no market for water as an asset in the same way as there is a market for raw materials. There is however a market for services that are connected to its supply. It is at the level of the large feeder basins where it is needed to organise this integrated management of water resources by means of tools of dialogue and decision-making through the putting place of suitable economic instruments.
JEL classifications : O10, Q01, Q25
Le financement des investissements dans l'eau : un enjeu mondial pour le développement durable
Authors: Leclerc Guy 
Published: April 2013

The financing of investment in water : a global challenge for sustainable development
For a long time water has been considered as an abundant resource, even unlimited and it has seemed perfectly normal that it should be almost free of charge. It has nevertheless been shown that it was a fragile and complex element which it was necessary to economise, manage and protect. Over recent years a new awareness has come about but this still remains to a large extent insufficient. In 2025 the majority of the population will experience conditions of water supply that are either weak or else catastrophically weak. Whilst social, behavioural, quantitative and qualitative aspects have often been themes at a numerous of conferences over recent years, financial questions have been discussed but rarely. However, there is a need to resolve the financial problem which will be central to the battle over water during the course of the next 25 years.
JEL classifications : Q01, Q25
Les États-Unis et le changement climatique : de Rio à Johannesburg
Authors: Lepetit Pierre 
Published: April 2013

La stabilisation des GES fixé à Rio en 1992 ne sera pas atteint sans les États-Unis. Par ailleurs, sans leur participation, l’accord risque de ne pas être étendu à d’autres participants lors de la deuxième période d’engagement. Leur réintégration dans un mécanisme international de réduction des émissions est donc essentielle. Pour établir une relation nouvelle avec les États-Unis sur les questions de changement de climat il est donc nécessaire de comprendre les multiples facteurs économiques, politiques et culturels qui contribuent à la formation de l’opinion américaine. On a pu penser que l’arrivée de George W. Bush s’était traduite par un changement de politique sur ce sujet. Un examen de la politique des États-Unis depuis dix ans montre qu’il n’en est rien. L’approche graduelle de l’administration Bush pourrait permettre une certaine mise en oeuvre des actions de réduction des émissions.
Classification JEL : Q01, Q25
La Mise en œuvre conjointe du protocole de Kyoto, un double dividende pour la France et pour les Pays d'Europe Centrale et Orientale
Authors: Boillot Jean-Joseph , Mariani Alexis 
Published: April 2013

The joint implementation of the Kyoto protocol, a double dividend for France and the countries of Central and Eastern Europe
Numerous initiatives that relate to the MOC which already exists overseas, and which relate to the identification of the optimal schema and the estimation of the financial stakes involved in its implementation or its non-implementation. These must be assessed on the basis of the criteria which make the MOC an essential mechanism : on the one hand the minimising of the costs involved in fulfilling the obligations under the Kyoto protocol and on the other the maximising of French presence in the East. The report concludes that the register is the best system in the central hypothesis of a credible price signal on carbon. Its implementation would need few adjustments in relation to the current situation and would minimize the budgetary constraint. A fund would be a second ranking option. Finally, the study sought to assess the financial interest for France in the rapid implementation of the MOC.
JEL classifications : K32, Q01, Q25
Comment concilier croissance économique et environnement : le point de vue de Lafarge ?
Authors: Collomb Bertrand 
Published: April 2013

Dans cette interview, Bertrand Collomb, Président directeur général du groupe Lafarge, revient sur la politique environnementale développée ces dernières années par Lafarge. Il développe ainsi les diverses motivations qui ont poussé cette entreprise à investir dans l’environnement et le développement durable, ainsi que sur les moyens disponibles pour évaluer l’impact et l’évolution d’une telle politique. Puis, il nous donne son point de vue sur le rôle des ONG et du Sommet de Johannesburg en la matière.
Classification JEL : D21, Q01
Les indicateurs environnementaux : contexte, pratiques et questions soulevées pour l’évaluation des politiques publiques
Authors: Delache Xavier 
Published: April 2013

Environmental indicators : context, practices and questions raised for the evaluation of public policies
Evaluative indicators rely on the PER structure (Pressure / State / Responses) or DPSIR (Driving forces / Pressure / State / Impact / Response) where the entire chain of effects necessary for the evaluation of policies is illustrated by indicators. Performance indicators focus on the responses of policy to environmental problems. The notion of performance involves the existence of an action whose efficiency can be assessed and a scoring table enables the result to be judged. Moreover, recent work has been interested in how issues related to the environment can be integrated into other public policies, especially transport and agriculture which need a certain degree of finesse in the indicators owing to the number of integration instruments and their impact on the behaviour of different agents.
JEL classifications : Q01
La politique monétaire européenne : un bilan après trois ans
Authors: Moutot Philippe , Jung Alexander 
Published: April 2013

L’article dresse un bilan de la politique monétaire européenne trois ans après la mise en place de l’euro et le transfert de la pleine souveraineté monétaire à la BCE. Les premiers enseignements montrent que sa stratégie de politique monétaire s’est révélée un outil utile à l’élaboration de mesures de politique monétaire appropriées. L’approche prend en compte la complexité de l’économie de la zone et paraît assez robuste pour faire face aux mutations de l’économie mondiale. Dans ce cadre, les décisions de politique monétaire s’expliquent aisément. Bien que la politique monétaire de la BCE soit généralement considérée comme appropriée, le fait qu’un certain nombre de questions aient été soulevées par des observateurs extérieurs donne à penser qu’il est nécessaire de poursuivre le processus de familiarisation avec cette nouvelle approche et d’en intensifier la communication.
Classification JEL : E5, E52, E58
Les conditions politiques et institutionnelles d'une coordination des politiques économiques dans l'Euroland
Authors: Collignon Stefan 
Published: April 2013

Institutional and political requirements for economic policy coordination in Euroland
This paper evaluates the need for policy coordination, distinguishing between weak and strong forms of coordination failure. It shows that intergovernmental coordination may be an answer to the latter, Pareto-improving multiple equilibria. However, overcoming weak coordination failure requires further policy delegation to the EU-level, particularly for the definition of an aggregate fiscal policy stance. Yet, this is only possible if the democratic deficit resulting from intergovernmental cooperation is closed by a European-wide policy consensus. To achieve this should be the objective of a European constitution.
JEL classifications : D71, E6, E61, E63, H3, H77, H87
Quelques questions sur la conduite d'une politique monétaire unique dans une zone économique et financière en voie d'intégration
Authors: Jaillet Pierre , Pfister Christian 
Published: April 2013

Some questions on a single monetary policy in an integrating economic and financial zone
Since 1999, the debate to know if the euro zone is a ZMO has now no sense. Nevertheless, there is a debate on the risks of a single « one size fits all »monetary policy led in a still diverse economic and financial zone. The questions concern for the main part :
- the synchronisation of the macroeconomic cycles ;
- the structural distances between Member states ;
- the capacity of the macroeconomic adjustments to mitigate the absence of national monetary policy ;
- the efficiency of economic policies co-ordination in the absence of the federal budget ;
- the national specificities of monetary policy transmissions ;
- the role of the exchange rate within the euro zone. This article attempts to examine these various problems.
JEL classifications : E52, E6, E61, E63
La baisse du prix des télécommunications
Authors: Susbielle Jean-François 
Published: April 2013

The drop in prices of telecommunication services
The days of the « New Economy » seem quite far away. The telecom operators are facing a wide range of threats that could endanger their position and their revenue stream. The availability of resources is by far exceeding the needs of the market to the point that bandwidth could become virtually free. The local access loop is also facing tough competition since the deregulation of the sector and the end of monopolies. At last, new actors are hopping to take the role of intermediary held by the operators by capturing the customer's relationship and the added value from a range of applications. All these elements are pushing for a drop in prices of telecommunication services. In order to keep control on these prices, the operators will have to remain the sole identification source of the user, and become the unique billing body for a whole range of strategic applications.
JEL classification : 033, L96
Développement de la banque en ligne dans les pays nordiques
Authors: Leinonen Harry 
Published: April 2013

E-banking developments in the Nordic countries
It may now be possible to present a more neutral assessment of the achievements and outlook for e-banking. This article focuses on developments in the Finnish and Nordic markets. Generally speaking, developments in the Nordic countries have been rapid and parallel, due to similar social structures, Internet penetration, payment infrastructures, and a number of common large banks operating in all the countries. What has made the Nordic countries - especially Finland - the leading e-banking countries ? Why are more than 2.6 million bank customers in Finland, ie more than half the population, using e-banking services ?
JEL classification : G21, 033