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Du mythe de l’efficience des marchés au krach
Authors: Bourghelle David , Hyme Pauline 
Published: December 2017

Pour la plupart des analystes, le symptôme premier de la crise financière qui s’est déroulée à partir de 2007 est lié à la disparition des prix de marché pour valoriser les actifs issus de la titrisation. Ce diagnostic, largement partagé, invite naturellement à un certain nombre de réformes destinées à garantir, à l’avenir, la négociabilité de ces actifs et la liquidité des positions. Parmi les mesures phares envisagées au cours des derniers mois : la standardisation de ces produits et leur cotation sur des bourses d’échanges centralisées. Celle-ci vise à renforcer la transparence du système financier et à fournir une valorisation collective des risques par le marché, afin de minimiser les asymétries d’information, considérées, dans cette perspective, comme à l’origine de l’évaporation de la liquidité. Deux arguments théoriques viennent ainsi soutenir la promotion de la liquidité boursière : d’une part, la négociabilité des titres serait de nature à abaisser les taux de rentabilité requis par les investisseurs, et par là, le coût de financement des investissements productifs ; elle permettrait, d’autre part, l’assimilation quasi-instantanée de l’information dans les prix. Pourtant, un examen attentif révèle la face cachée de la liquidité. La thèse défendue ici est que la cotation boursière, loin de garantir l’efficience des marchés, génère l’attrait pour l’échange spéculatif et altère, de ce fait, la nature de la rationalité des opérateurs : bien loin de favoriser l’émergence d’une rationalité de type fondamentaliste consistant pour les investisseurs à anticiper les flux de revenus futurs associés à la détention des titres en vue d’élaborer collectivement un scénario du futur, la mise à disposition d’un cours de bourse, ou plus généralement, d’une possibilité de revente, envahit au contraire tout l’espace cognitif des acteurs et les contraint à faire preuve d’une rationalité autoréférentielle. Celle-ci se caractérise par une activité cognitive entièrement dévolue à prévoir la dynamique de l’opinion dominante, que le prix de marché révèle, pour la précéder dans ses évolutions. En soumettant la valorisation des actifs à l’appréciation du jugement collectif instantané, la liquidité boursière transforme en effet l’évaluation financière en un processus intrinsèquement instable et se révèle, de toutes les manières, impossible à satisfaire collectivement durant les périodes de tension où elle s’avèrerait pourtant vitale. La perte de sens, de repères et de clairvoyance serait-elle le prix à payer pour bénéficier de marchés profonds et animés ? Tel est le dilemme de la liquidité que Keynes, en son temps, avait déjà souligné.
Direction des sociétés, modèle de reproduction des élites managériales et financiarisation du capitalisme allemand : Enseignements à partir d’un panel de vingt-cinq sociétés cotées
Authors: Lantenois Christopher 
Published: December 2017

L’objet de l’article est d’estimer l’impact de la montée en puissance des investisseurs institutionnels et la diffusion du discours « actionnarial » sur le modèle de reproduction des élites patronales allemandes. Pour ce faire, nous construisons un panel de vingt-cinq sociétés cotées. Notre analyse couvre la période 1990-2010. Notre plan s’organise en trois parties. Premièrement, nous préciserons deux éléments de tension supportés par le capitalisme allemand, à savoir la montée en puissance brutale des investisseurs institutionnels étrangers dans le capital des sociétés cotées et la réforme des principes de gouvernance (I). Puis dans un second temps, nous nous attachons à mesurer leurs effets sur la sociologie et les processus de nomination et de reproduction des dirigeants en analysant leur parcours scolaire, le modèle de la carrière maison et le passage de la présidence du directoire à celle du conseil de surveillance (II). Nous chercherons à localiser les éléments de continuité, les inerties et les ruptures. Nous accorderons enfin une importance particulière à la question des rémunérations (III). Nous nous retrouvons en présence d’une combinaison complexe d’inertie et de mouvement. L’adoption récente sur certains aspects de mécanismes concurrentiels et marchands ne traduit toutefois pas de rupture.
Codes de conduite et systèmes d’alerte éthique : La RSE au sein des chaînes globales de valeur
Authors: Vercher Corinne , Palpacuer Florence , Petit Sandra Charreire 
Published: December 2017

Cet article interroge la nature de la « Responsabilité sociale de l’entreprise » (RSE) dont il s’agit de cerner la portée dans le contexte de globalisation et financiarisation des chaînes de valeur. La RSE est ici appréhendée par le biais de deux dispositifs managériaux distincts - les alertes éthiques et les codes de conduite - respectivement situés aux deux extrémités des chaînes globales de valeur où ils ont pour finalité d’enrayer des pratiques déviantes en matière de gestion des comptes dans un cas, et de conditions de travail dans l’autre. Malgré des contextes et des modalités d’application fortement spécifiques, l’analyse comparative des caractéristiques structurelles de ces dispositifs permet de mettre à jour trois traits communs sur lesquels nous nous appuyions pour évaluer les effets de la RSE en mobilisant des critères spécifiques issus des travaux de l’économie institutionnelle.
L’économie de la responsabilité sociétale d’entreprise (RSE) :éléments de méthode institutionnaliste
Authors: Chanteau Jean-Pierre 
Published: December 2017

La responsabilité sociétale des entreprises (rse) incorpore une dimension politique et morale qui ne peut se réduire à la performance sociétale – dont traite habituellement l’économie de la rse – mais qui l’impacte : l’analyse de cette dimension est donc indispensable à l’analyse économique. Cet article propose des éléments méthodologiques pour endogénéiser ce facteur institutionnel dans l’analyse. Une première partie présente le cadre d’analyse des dispositifs symboliques d’une norme de qualité visant à objectiver ses caractéristiques, attester la conformité à cette qualité et la valoriser à un niveau satisfaisant aux conditions du marché. La difficulté est que cette qualité – typique de biens de réputation – porte sur des propriétés de l’organisation productive et du produit qui ne peuvent être confirmées par leur valeur d’usage. La seconde partie montre que i) les conditions institutionnelles sur l’identité, la conformité et la rentabilité nécessaires ne sont pas encore réunies pour assurer la diffusion de la qualité rse par une voie non réglementaire ; et que ii) deux types de conceptions managériales et politiques de la rse divergent quant à la traduction de la rse au niveau opérationnel et de la structure du gouvernement de l’entreprise.
Les développements récents de la macroéconomie post-keynésienne
Authors: Asensio Angel , Charles Sébastien , Lang Dany , Le Heron Edwin 
Published: December 2017

Cet article se propose de montrer en quoi les développements récents de la macroéconomie post-keynésienne sont pertinents pour comprendre le fonctionnement du capitalisme contemporain et en limiter les dysfonctionnements. Dans un premier temps, les principales innovations méthodologiques des dernières décennies sont mises en perspective : prise en compte de l’endogénéité de la monnaie et du rôle des banques et du système financier, modélisation de la dépendance au sentier et de la dynamique de longue période, modélisation stock-flux cohérente. Dans un second temps sont présentés les développements suscités par les travaux de Kalecki dans le champ de l’analyse dynamique et des interactions entre la croissance économique et la répartition du revenu. Pour finir, l’importance des politiques macroéconomiques actives orientées vers la demande est réaffirmée, en vue de promouvoir une nouvelle régulation du capitalisme à la fois plus efficace et plus juste que le capitalisme financiarisé.
Penser l’institution et le marché avec Karl Polanyi
Authors: Maucourant Jérôme , Plociniczak Sébastien 
Published: December 2017

Bien que Karl Polanyi (1886-1964) n’ait jamais eu pour ambition « d’élaborer une théorie complète des institutions économiques », ce texte met en évidence qu’il y a, dans son œuvre, une analyse aussi implicite que profonde du marché appréhendé comme institution ou « processus institutionnalisé ». À l’encontre de la croyance économique conventionnelle, l’œuvre de Polanyi permet de comprendre que le marché, n’est ni spontané ni autorégulateur. Plus encore, à suivre Polanyi, le capitalisme ou « société de marché » se caractérise par un fait culturel spécifique : la croyance utopique en l’autorégulation marchande. Une origine de la crise économique actuelle peut ainsi être mise en évidence. Plus généralement, tout économiste contemporain soucieux des problématiques de l’institution et du marché peut, avec Polanyi, resituer de façon novatrice les marchés au sein des contextes socio-historiques dans lesquels ils se déploient.
Endettement des États et crise de l’euro
Authors: Billaudot Bernard 
Published: December 2017

Sans bon diagnostic, pas de chance de guérir le malade. Cela vaut pour la crise de l’euro. Le diagnostic retenu dans ce papier est que l’origine primordiale de cette crise n’est pas un cumul de déficits élevés de certains États (origine non financière), mais le mode actuel de financement des États européens (origine financière tenant à sa dénationalisation dans un contexte d’une UE en construction). Toutefois, en matière de « maladie sociale », un bon diagnostic ne détermine pas une seule thérapie. Ainsi, il y a autant de solutions d’ordre proprement financier à la crise de l’euro que d’options politiques concernant la construction de l’Europe. Le principal objet de mon propos est de présenter quatre options « pures » avec les solutions qu’elles induisent. Je fais état in fine de mon propre point de vue politique de citoyen : organiser de façon concertée le passage de l’euro comme monnaie unique à l’euro comme monnaie commune.
L’essor et le déclin de la stratégie économique keynésienne – structuraliste au Mexique
Authors: López G. Julio 
Published: December 2017

Pendant au moins deux décennies après la seconde guerre mondiale, la croissance économique au Mexique a été très rapide, à tel point que pour la caractériser, le terme « miracle mexicain » a été introduit. Le but de ce travail est d’étudier les causes immédiates ainsi que les origines historiques de l’essoufflement du miracle mexicain. L’auteur examine les limites de la stratégie fondée sur la substitution des importations en prenant en compte aussi bien des problèmes du côté de l’offre que de la demande. Il étudie aussi la relation entre économie et politique durant le « miracle », en mettant l’accent sur les accords et les conflits au sein des classes dominantes. Il montre comment les limites de l’offre et de la demande ont fait plus difficile de maintenir un taux de croissance élevé surtout après que le développement de l’économie mondiale s’est ralenti, à un moment où la substitution des importations avait atteint un niveau relativement avancé. Il avance l’hypothèse que le ralentissement de la croissance a aussi mis en danger l’accord implicite entre la haute bureaucratie d’état et les classes dominantes.
Continuités et ruptures dans l’accumulation et la régulation en Amérique latine dans les années 2000 : le cas de l’Argentine, du Brésil et du Chili
Authors: Miotti Egidio Luis , Quenan Carlos , Zane Edgardo Torija 
Published: December 2017

Après avoir rappelé les traits marquants permettant de caractériser l’évolution globale des économies latino-américaines, ce travail examine les principales transformations intervenues au niveau des formes institutionnelles et des régimes d’accumulation en Argentine, Brésil et Chili pendant les années 2000. Dans le sillage d’un nouveau cycle de croissance associé à une évolution favorable des termes de l’échange et au boom des exportations vers la Chine, l’analyse des cas permet d’identifier une grande diversité de trajectoires nationales. En Argentine, les transformations les plus marquées suite à la crise de 2001 se situent au niveau de la déconnexion croissante de l’économie à l’égard de la finance internationale et de la participation croissante de l’État dans la régulation d’ensemble. En ce qui concerne le Brésil, le processus de financiarisation de l’économie amorcé dans les années 1990 a conféré un rôle décisif au régime monétaire dans le mode de régulation bien que l’État renforce sa présence au sein des formes institutionnelles dans les années 2000. Le Chili, pour sa part, connaît, dans le cadre d’un mode de régulation stabilisé, un affaiblissement du dynamisme de l’activité économique, mettant en évidence les limites de l’accumulation extensive.Même si les sources de vulnérabilité diffèrent selon les pays, tous les trois sont sensibles à un éventuel retournement des prix des exportations primaires. En même temps, les trois pays analysés partagent le risque de subir les effets de « maladie hollandaise » pénalisant la diversification productive et l’emploi.
Structure de propriété et partage de la valeur ajoutée : application aux entreprises françaises non financières du SBF120
Authors: Labadi Moufida , Nekhili Mehdi 
Published: December 2017

Les conflits d’intérêts entre les salariés et les actionnaires naissent principalement lors de la répartition de la valeur ajoutée dès lors que chacune des parties s’efforce d’augmenter sa part au détriment de l’autre. L’objectif de notre travail est de voir si, en fonction de la répartition de la propriété sociale entre les actionnaires, les droits dont disposent les salariés dans l’entreprise sont en mesure d’influencer le partage de la valeur ajoutée entre ces deux catégories de parties prenantes. Sur la base d’un échantillon de 84 grandes entreprises françaises durant la période 2000-2005, notre étude montre que si le nombre d’accords conclus avec l’entreprise affecte positivement la part de la richesse allouée aux salariés, le nombre de représentants des salariés semble être à l’avantage des actionnaires dans les entreprises à actionnariat dispersé. L’ampleur des licenciements accroît la part de la valeur allouée aux actionnaires et réduit celle des salariés dans les entreprises ayant une plus forte concentration de la propriété. La structure de propriété affecte donc le rapport de force entre les salariés et les actionnaires.
L’auto-entrepreneur, instrument de compétitivité ou adoucissant de la rigueur ? Bilan de trois années de fonctionnement du régime
Authors: Levratto Nadine , Serverin Evelyne 
Published: December 2017

La loi de modernisation de l’économie du 4 août 2008 a introduit un nouveau statut d’entrepreneur individuel, l’auto-entrepreneur, dans le but de favoriser la compétitivité de l’économie nationale en promouvant l’esprit d’entreprise. Le propos de cet article est de mettre en discussion le modèle de l’auto-entrepreneur qui sous-tend ce texte, en se référant aux fondamentaux de la théorie de l’entreprise et à sa déclinaison juridique. La mise à l’épreuve de l’auto-entrepreneur au critère d’indépendance et ses différentes déclinaisons structurent l’argumentaire. Trois formes d’autonomie sont privilégiées : productive (section 1), impliquant la disponibilité de moyens financiers et matériels suffisants pour fournir des prestations à caractère professionnel ; de direction (section 2), qui rend compte de l’aptitude à assumer les risques d’entreprise tant à l’égard des parties que des tiers et de revenus (section 3), qui mesure la possibilité d’obtenir par son travail des moyens suffisants de subsistance. Nous conclurons en soulignant que ce régime apparaît surtout adapté au soutien d’une activité annexe à un régime d’activité ou de retraite, fournissant un complément de revenus, ce qui va à l’encontre de toutes les approches de l’entreprise.
Select Clr-g Expression on Activated Dendritic Cells Facilitates Cognate Interaction with a Minor Subset of Splenic NK Cells Expressing the Inhibitory Nkrp1g Receptor
Authors: Friede Miriam E. , Leibelt Stefan , Dudziak Diana , Steinle Alexander 
Published: December 2017

Abstract
Natural killer gene complex–encoded immunomodulatory C-type lectin-like receptors include members of the NKRP1 and C-type lectin-like 2 (CLEC2) gene families, which constitute genetically linked receptor-ligand pairs and are thought to allow for NK cell–mediated immunosurveillance of stressed or infected tissues. The mouse C-type lectin-like receptor Nkrp1g was previously shown to form several receptor-ligand pairs with the CLEC2 proteins Clr-d, Clr-f, and Clr-g, respectively. However, the physiological expression of Nkrp1g and its CLEC2 ligands as well as their functional relevance remained poorly understood. Recently, we demonstrated a gut-restricted expression of Clr-f on intestinal epithelial cells that is spatially matched by Nkrp1g on subsets of intraepithelial lymphocytes. In this study, we investigated expression and ligand interaction of Nkrp1g in the splenic compartment, and found an exclusive expression on a small subset of NK cells that upregulates Nkrp1g after cytokine exposure. Whereas transcripts of Clr-d and Clr-f are virtually absent from the spleen, Clr-g transcripts were abundantly detected throughout different leukocyte populations and hematopoietic cell lines. However, a newly generated anti–Clr-g mAb detected only residual Clr-g surface expression on splenic monocytes, whereas many hematopoietic cell lines brightly display Clr-g. Clr-g surface expression was strongly upregulated on splenic CD8α+ conventional dendritic cells (DCs) and plasmacytoid DCs upon TLR-mediated activation and detectable by Nkrp1g, which dampens NK cell effector functions upon Clr-g engagement. Hence, different to the intestinal tract, in the spleen, Nkrp1g is selectively expressed by a subset of NK cells, thereby potentially allowing for an inhibitory engagement with Clr-g-expressing activated DCs during immune responses.
The Influence of CaCO3 Scale Formation on AC Corrosion Rates of Pipeline Steel Under Cathodic Protection
Authors: Ghanbari E. , Lillard R.S. 
Published: December 2017

In this paper, the influence of CaCO3 scale formation on the AC corrosion rate of pipeline steel under cathodic protection was investigated. The CaCO3 layer was deposited on X65 steel electrochemically and then studied in a soil simulant. A method for determining the fractional surface coverage of the scale based on either deposition current or electrochemical impedance spectroscopy data is presented. After the deposition process, samples were exposed to 3 V root mean square (RMS) AC potential at 60 Hz and varying degrees of cathodic protection at DC potentials of −770, −700, −650, and −600 mV vs. saturated calomel electrode. It was demonstrated that the scale acts as a simple barrier and the corrosion rate of steel, exposed at the base of pores in the scale, is equal to that of boldly exposed samples. These results are discussed in the light of the previously developed theoretical model for AC corrosion.
Retrieving vertical ozone profiles from measurements of global spectral irradiance
Authors: Bernhard Germar , Petropavlovskikh Irina , Mayer Bernhard 
Published: December 2017

Abstract. A new method is presented to determine vertical ozone profiles from measurements of spectral global (direct Sun plus upper hemisphere) irradiance in the ultraviolet. The method is similar to the widely used Umkehr technique, which inverts measurements of zenith sky radiance. The procedure was applied to measurements of a high-resolution spectroradiometer installed near the centre of the Greenland ice sheet. Retrieved profiles were validated with balloon-sonde observations and ozone profiles from the space-borne Microwave Limb Sounder (MLS). Depending on altitude, the bias between retrieval results presented in this paper and MLS observations ranges between −5 and +3 %. The magnitude of this bias is comparable, if not smaller, to values reported in the literature for the standard Dobson Umkehr method. Total ozone columns (TOCs) calculated from the retrieved profiles agree to within 0.7±2.0 % (±1σ) with TOCs measured by the Ozone Monitoring Instrument on board the Aura satellite. The new method is called the Global-Umkehr method.
Effects of alkalinity and salinity at low and high light intensity on hydrogen isotope fractionation of long-chain alkenones produced by Emiliania huxleyi
Authors: Weiss Gabriella M. , Pfannerstill Eva Y. , Schouten Stefan , Sinninghe Damsté Jaap S. , van der Meer Marcel T. J. 
Published: December 2017

Abstract. Over the last decade, hydrogen isotopes of long-chain alkenones have been shown to be a promising proxy for reconstructing paleo sea surface salinity due to a strong hydrogen isotope fractionation response to salinity across different environmental conditions. However, to date, the decoupling of the effects of alkalinity and salinity, parameters that co-vary in the surface ocean, on hydrogen isotope fractionation of alkenones has not been assessed. Furthermore, as the alkenone-producing haptophyte, Emiliania huxleyi, is known to grow in large blooms under high light intensities, the effect of salinity on hydrogen isotope fractionation under these high irradiances is important to constrain before using δDC37 to reconstruct paleosalinity. Batch cultures of the marine haptophyte E. huxleyi strain CCMP 1516 were grown to investigate the hydrogen isotope fractionation response to salinity at high light intensity and independently assess the effects of salinity and alkalinity under low-light conditions. Our results suggest that alkalinity does not significantly influence hydrogen isotope fractionation of alkenones, but salinity does have a strong effect. Additionally, no significant difference was observed between the fractionation responses to salinity recorded in alkenones grown under both high- and low-light conditions. Comparison with previous studies suggests that the fractionation response to salinity in culture is similar under different environmental conditions, strengthening the use of hydrogen isotope fractionation as a paleosalinity proxy.
Interannual variability of mean sea level and its sensitivity to wind climate in an inter-tidal basin
Authors: Gerkema Theo , Duran-Matute Matias 
Published: December 2017

Abstract. The relationship between the annual wind records from a weather station and annual mean sea level in an inter-tidal basin, the Dutch Wadden Sea, is examined. Recent, homogeneous wind records are used, covering the past 2 decades. It is demonstrated that even such a relatively short record is sufficient for finding a convincing relationship. The interannual variability of mean sea level is largely explained by the west–east component of the net wind energy, with some further improvement if one also includes the south–north component and the annual mean atmospheric pressure. Using measured data from a weather station is found to give a slight improvement over reanalysis data, but for both the correlation between annual mean sea level and wind energy in the west–east direction is high. For different tide gauge stations in the Dutch Wadden Sea and along the coast, we find the same qualitative characteristics, but even within this small region, different locations show a different sensitivity of annual mean sea level to wind direction. Correcting observed values of annual mean level for meteorological factors reduces the margin of error (expressed as 95 % confidence interval) by more than a factor of 4 in the trends of the 20-year sea level record. Supplementary data from a numerical hydrodynamical model are used to illustrate the regional variability in annual mean sea level and its interannual variability at a high spatial resolution. This study implies that climatic changes in the strength of winds from a specific direction may affect local annual mean sea level quite significantly.