bluuebunny/crossref_metadata_2025_split huggingface dataset:
Эффекты дополнительных размещений акций
Authors: Токтоналиев А. Р. , Чиркова Елена Владимировна 
Published: November 2018

Авторы: А Р Токтоналиев НИУ ВШЭ
Елена Владимировна Чиркова НИУ ВШЭ
В данной статье анализируются результаты исследований дополнительных размещений акций (seasoned equity offering, SEO). В ней освещаются широко известные феномены SEO, наблюдаемые в различных странах, такие как эффект объявления — отрицательная реакция цены акций на объявления о SEO, недооценка акций при SEO, долгосрочная доходность SEO.В статье приводятся данные относительно размера отрицательной реакции на объявление о SEO, изложены гипотезы, объясняющие данный эффект: отрицательного наклона кривой спроса на акции, структуры капитала, высоких трансакционных издержек размещения акций, информационная. Перечислены факторы, влияющие на величину избыточной доходности в день объявления: целевое использование средств, характер корпоративных новостей, объемы размещения и стадии экономических циклов. В статье проанализированы результаты исследований величины недооценки и их временной динамики и зависимости размера недооценки от различных факторов, таких как биржа листинга, репутация андеррайтера, а также описаны гипотезы, объясняющие феномен недооценки SEO: изменения профиля эмитента, «приятного послевкусия», коротких продаж, растущей власти инвестиционных банков. Авторами также рассмотрены исследования феномена пониженной доходности акций SEO в разных странах, изложены гипотезы причин ее существования: использования окон возможностей и проявление некорректно специфицированной модели.
Детерминанты метода платежа в сделках слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала
Authors: Григорьева Светлана Александровна , Фоменко Н. В. 
Published: November 2018

Авторы: Светлана Александровна Григорьева НИУ ВШЭ grigorievasa@mail.ru
Н В Фоменко
Влияние сделок слияний и поглощений на стоимость компаний продолжает активно обсуждаться в финансово-экономической литературе. Одним из факторов, определяющих эффективность сделок M&A, который заслуживает пристального внимания и изучения, является способ оплаты сделки. Основываясь на выборке, включающей 825 сделок M&A в странах БРИКС, совершенных в период с 1999 по 2009 года, мы доказываем, что при выборе метода платежа в сделках слияний и поглощений имеют значение следующие факторы: доступность финансовых ресурсов, относительный и абсолютный размер сделки, доля институциональных инвесторов в акционерном капитале компании-покупателя, динамика отношения рыночной стоимости компании-покупателя к ее балансовой стоимости, размер приобретаемой и имеющейся доли компании-цели.
Корпоративная культура как фактор эффективности инновационной деятельности и роста инновационного капитала
Authors: Первакова Елена Евгеньевна , Золотова М. С. 
Published: November 2018

Авторы: Елена Евгеньевна Первакова НИУ ВШЭ pervelen@mail.ru
М С Золотова НИУ ВШЭ
Статья посвящена описанию способов влияния корпоративной культуры на эффективность инновационной деятельности и R & D затрат организации, а также принципов построения инновационной компании. В работе приводятся результаты эмпирического исследования авторов о приоритетности различных факторов корпоративной культуры для поддержки инновационного поведения сотрудников.
Оценка резерва роста прибыли российских фирм в результате изменения подхода к формированию кассового остатка
Authors: Боргояков Александр Степанович 
Published: November 2018

Авторы: Степанович Боргояков
В статье оценивается резерв роста прибыли крупных и средних российских предприятий за 2008–2011 гг. в результате изменения подхода к формированию кассового остатка денежных средств фирмы. Данный подход основан на том, что для сохранения своей платежеспособности фирма должна иметь денежные средства на своем расчетном счете в размере, достаточном для покрытия срочных платежей на время получения денег из банка или от продажи активов.
О влиянии качества корпоративного управления на эффективность российских компаний
Authors: Цой Розалина Александровна 
Published: November 2018

Авторы: Розалина Александровна Цой
В статье систематизированы исследования роли качества корпоративного управления в повышении эффективности и рыночной стоимости российских компаний. Обобщены исследовательские модели, рассмотрены их противоречия и дискуссионные вопросы исследований данного типа. Основная проблема связана с недостатком общепризнанных показателей корпоративного управления, что вынуждает исследователей разрабатывать собственные индексы, т.к. рейтинги различных инвестиционных компаний, как правило, платные, следовательно недоступны для большинства компаний. Проведенный эмпирический анализ позволил сделать вывод о том, что отсутствие общепризнанных рейтингов является свидетельством того, что компаниям следует ориентироваться на интересы определенного целевого круга инвесторов, т.к. далеко не все параметры корпоративного управления оказывают влияние на решение о предоставлении средств.
Financial System and Corporate Governance Around the World. Lessons for Emerging Markets
Authors: Miglietta Nicola , Battisti Enrico 
Published: November 2018

Authors: Nicola Miglietta

Enrico Battisti
This work explores the main features of the models of Corporate Governance around the world. The goal is to verify the existence of an optimal model of Corporate Governance that could be a datum point for Emerging Markets. Corporate Governance is deeply tied to different Financial Systems. Usually a Corporation is a kind of partnership amongst managers – employees who operate the firm and commit human resource instead of financial capital – and outside investors. Its financial objective is to maximize shareholders’ value. According to United States and United Kingdom Corporation Law, managers are legally required to act in the interests of the shareholders. In this sense, the Board of Directors is supposed to represent shareholders’ interest, however laws and traditions differ from country to country and it is common to distinguish in between market-based and bank-based systems.We could divide the article in two parts. The first part explores the relations between Corporate Finance and Corporate Governance. The second one examines the Developed Markets’ Corporate Governance Models (Anglo-Saxon Countries, Germany, Japan, Italy) and the Emerging one (most notably Brazil, Russian Federation, India and China) in order to identify if the differences between countries can be regarded as more or less relevant. In conclusion, the work highlights the key elements of a Corporate Governance pointing out social and company’ benefits and it identifies in a system of Network Governance, founded on a more active involvement of all stakeholders, a reference point for the Emerging Markets.
Анализ совета директоров как драйвера повышения стоимости компании
Authors: Родионов Иван Иванович 
Published: November 2018

Авторы: Иван Иванович Родионов - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: irodionov@hse.ru
В последнее время популярной темой стал анализ работы советов директоров российских компаний. При этом зачастую не учитывается лучшая мировая практика в этих вопросах, кстати, довольно обширная, и многие направления анализа упускаются или получают неполную интерпретацию. В то же время российские компании нередко не замечают возможности существенного улучшения представления и работы их советов директоров, которые легко реализуются на практике и могут привести к существенному росту качества корпоративного управления в глазах инвесторов и акционеров, а следовательно, и открыть перспективы роста стоимости и капитализации российских компаний. Данная статья является первой в серии из двух статей, посвященных анализу совета директоров компаний.
Использование событийного анализа для оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков по российским эмитентам
Authors: Погожева Анастасия Андреевна 
Published: November 2018

Авторы: Анастасия Андреевна Погожева
В данной статье приводится описание метода событийного анализа и его использование для оценки информационной значимости аналитических отчетов, которые выпускают инвестиционные банки по российским компаниям. Метод событийного анализа позволяет оценить дополнительную доходность, возникающую на фондовом рынке в связи с выходом пересмотра по рекомендациям, в течение короткого периода времени. Результаты применяемой модели показывают, что при повышении рекомендаций аналитиками инвестиционных банков котировки российских эмитентов значимо повышаются в течение двух–трех дней после события, а при понижении рекомендаций – соответственно снижаются. Полученные результаты являются устойчивыми на различных выборках данных и подтверждаются как на фондовой бирже ММВБ, так и на Лондонской фондовой бирже.
Экспансия государства в экономику и ее последствия для финансового рынка
Authors: Криничанский Константин Владимирович 
Published: November 2018

Константин Владимирович Криничанский НИУ ВШЭ
В работе изучается воздействие политики имущественной экспансии государства на российский финансовый рынок в последнее десятилетие. На эмпирических данных и с использованием методов структурного и компаративного анализа автор показывает, как данная политика отражается на структуре финансового рынка, представляет доказательства ее связи с усилением зависимости российской экономики от зарубежного долгового финансирования, обосновывает утверждение о том, что имущественная экспансия является главной причиной стагнации развития российского финансового сектора.
Метод определения оптимального момента замены используемого оборудования
Authors: Коган Антон Борисович 
Published: November 2018

Антон Борисович Коган
В статье описывается новый метод определения оптимального момента замены используемого оборудования на оборудование другой марки. При этом альтернативы отличаются по цене, сроку службы и другим характеристикам. Описываются принципы моделирования денежных потоков, возникающих в результате принятия разных инвестиционных решений. При этом рассматриваются следующие решения: «заменить используемое оборудование на альтернативное сейчас», «заменить используемое оборудование в другой момент», «заменить используемое оборудование на альтернативное после износа первого». Описываются и критикуются известные подходы к решению этой задачи. Приводятся численные примеры применения авторского метода. Для определения оптимального момента замены используется разработанный автором «индекс скорости удельного прироста стоимости» (IS). Формула IS включает NPV, инвестиции и срок их использования.
Влияние прогнозов финансовых результатов публичной компании на рыночную стоимость и волатильность ее акций на российском фондовом рынке
Authors: Чиркова Елена Владимировна , Суханова Мария Сергеевна 
Published: November 2018

Авторы: Мария Сергеевна Суханова НИУ ВШЭ
Елена Владимировна Чиркова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: evchirkova@gmail.com
В данной работе на основе панельных данных за 2006–2011 годы по 27 российским металлургическим компаниям и производителям минеральных удобрений анализируется влияние на долгосрочную доходность и волатильность их акций прогнозов их менеджмента и связь между доходностью акций и выполнением/перевыполнением корпоративных прогнозов. Исследование показало отсутствие связи между фактами раскрытия информации эмитентами и недовыполнения/перевыполнения корпоративных прогнозов и доходностью акций. В то же время было установлено, что акции эмитентов, раскрывающих прогнозы, гораздо волатильнее, чем акции нераскрывающих. Таким образом, увеличение прозрачности через раскрытие информации не ведет к повышенной доходности акций по сравнению с доходностью более информационно закрытых компаний, а лишь усиливает колебания цен акций, то есть увеличивает риск вложений в них. Это свидетельствует о том, что инвесторы не придают значения прогнозам российских компаний. К неточности прогнозов менеджмента может вести волатильность бизнес-среды, отсутствие регулирования сферы корпоративных прогнозов и заинтересованность руководства компаний в их завышении.
Оценка оптимальной структуры капитала компаний MD Medical Group и X5 Retail Group
Authors: Воронцов Дмитрий Александрович , Зубков Никита Александрович 
Published: November 2018

Авторы: Дмитрий Александрович Воронцов dmit.vorontsov@gmail.com
Никита Александрович Зубков nik.al.zubkov@gmail.com
Поддержание оптимальной структуры капитала является одним из факторов, способствующих успешному развитию компании. Существующие теоретические модели позволяют определить оптимальный уровень долга с высокой точностью, однако зачастую при принятии решений по финансированию менеджмент руководствуется не только вопросами эффективности.Цель данной работы – рассмотреть ситуацию со структурой капитала и принятием решений по финансированию в российских компаниях. В статье определяется оптимальная структура капитала для двух публичных компаний – MD Medical Group Investments PLC и X5 Retail Group N.V., и проводится ее сравнение с фактической. Для анализа используются методы средневзвешенных затрат на капитал (WACC) и операционной прибыли. В результате мы пришли к выводу, что у MD Medical Group структура капитала близка к оптимальной, тогда как у X5 Retail Group уровень долговой нагрузки чрезмерен. Используя различные новостные источники, было выявлено, что при принятии решений менеджмент MD Medical Group с большой вероятностью руководствовался концепцией порядка выбора источников финансирования, тогда как на принятие решение в X5 Retail Group оказал влияние агентский конфликт.Исходя из новостей, связанных с компаниями, мы сделали предположение, что структура капитала MD Capital Group будет поддерживаться на оптимальном уровне, а X5 Retail Group начнет постепенно снижать чрезмерный уровень долга.Результатами данной статьи может воспользоваться широкий круг лиц: как исследователи теории корпоративных финансов, так и институциональные инвесторы и менеджмент компаний. Наибольший интерес представляют результаты MD Medical Group как единственной публичной российской компании сферы медицинских услуг; для лучшего понимания мотивов принятия финансовых решений в ней следует изучить структуру капитала компаний сферы здравоохранения на развитых и развивающихся рынках.
Влияние жизненного цикла компании на дивидендную политику
Authors: Николашина Н. Н. 
Published: November 2018

Выбор определенной дивидендной политики является одним из важных и актуальных вопросов в области управления финансами компании. В данной работе рассматривается один из наиболее современных подходов к дивидендной политике, основанный на анализе жизненного цикла компании. В статье рассмотрены основные работы, в которых жизненный цикл компании рассматривается с финансовой точки зрения. В этих работах предложены различные способы определения стадии жизненного цикла компании, которые основаны на использовании ряда финансовых показателей. Предложенные количественные показатели позволили разграничить этапы жизненного цикла компании. Также в статье приведен анализ развития теории дивидендной политики, основанной на анализе жизненного цикла компании. В соответствии с данной теорией дивидендная политика компании существенно зависит от фазы ее жизненного цикла. Одно из основных утверждений данной теории заключается в том, что дивиденды с большей вероятностью будут выплачивать компании, находящиеся на стадии зрелости. В качестве измерителя зрелости компании различные авторы используют разные показатели. В работе представлен обзор основных теоретических и эмпирических исследований, в которых рассматривается теория дивидендной политики, основанной на анализе жизненного цикла компании.
Влияние стадии жизненного цикла компании на вероятность ее вступления в сделку M&amp;A на развивающихся рынках капитала
Authors: Партин Илья Маркович , Васин А. Д. 
Published: November 2018

Авторы:Илья Маркович Партин НИУ ВШЭ ipartin@hse.ru
На данный момент в научной литературе нет единого мнения о том, какие факторы определяют вероятность того, что компании удастся вступить в сделку по слиянию и поглощению. Детерминанты активности компаний в сделках M&A являются предметом постоянных исследований. В процессе жизненного цикла организации (ЖЦО) большинство финансовых показателей компании существенно изменяются, что оказывает влияние на возможность вступления в M&A. В статье представлены результаты исследования влияния стадий жизненного цикла на вероятность вступления компании в сделку M&A в роли покупателя. Анализ проведен на компаниях стран BRICS, поскольку они являются основными драйверами рынка M&A, и на них приходится большая часть сделок на развивающихся рынках. Для идентификации стадий ЖЦО в данной работе была использована модифицированная методология Энтони и Рамеша (Anthony, Ramesh, 1992). Проведение исследования на рынках БРИКС потребовало корректировки ряда показателей, используемых в оригинальной методологии. Для исследования влияния стадий ЖЦО на вероятность участия в M&A были параллельно использованы две логит-модели, позволяющие выявить как общее изменение вероятности M&A при переходе от стадии к стадии, так и изменение факторов, его определяющих. Проведение эмпирического анализа на выборке публичных компаний стран БРИКС в период с 2010 по 2013 г. выявило наличие существенных различий в вероятности компаний вступить в M&A в роли покупателя на разных стадиях жизненного цикла. Анализ показал, что по мере прохождения компанией основных фаз ЖЦО, вероятность участия в сделке M&A снижается. Кроме того, было выявлено различное влияние факторов на вероятность вступления в M&A в зависимости от стадии ЖЦО. Исследование вносит существенный вклад в разработку данной тематики в научной литературе, показывая необходимость учета стадии развития компании при изучении вероятности ее вступления в сделку M&A и факторов на нее влияющих.
Динамика прогнозной силы моделей банкротства для средних и малых российских компаний оптовой и розничной торговли
Authors: Демешев Борис Борисович , Тихонова А. С. 
Published: November 2018

Авторы: Борис Борисович Демешев НИУ ВШЭ bdemeshev@hse.ru

Цель данной работы - изучение динамических особенностей линейных и нелинейных методов прогнозирования вероятности банкротства средних и малых российских непубличных компаний отрасли оптовой и розничной торговли. Моделирование учитывает финансовые и нефинансовые показатели до и после кризиса 2008-2009 гг. В работе используются два метода прогнозирования: логит-модели и алгоритм случайного леса. В исходной выборке содержится от 200 до 600 тысяч компаний в зависимости от года. Данные взяты из базы данных Руслана и относятся к периоду 2004-2012 гг. Понятие банкротства расширено до понятия закрытия из-за серьезных финансовых сложностей, несовместимых с дальнейшим продолжением деятельности компании. Исследуются активные компании и два типа неактивных: компании, ликвидированные в результате легального банкротства, и добровольно ликвидированные компании. Вместе с финансовыми отношениями, которые рассчитаны с помощью информации из финансовой отчеетности, в моделях учитывается неоднородность фирм по возрасту, размеру, территориальному признаку и организационной форме. Прогнозы строятся вне обучающей модели и обладают довольно высокой прогнозной силой, площадь под ROC-кривой достигает 0,75. Лучшим методом оказался случайный лес, что подтверждает тот факт, что зависимость между финансовыми, нефинансовыми переменными и вероятностью дефолта является нелинейной. Добавление нефинансовых переменных, таких как федеральный округ, возраст компании, улучшает качество прогнозов. Вид организационной формы и размер компании оказывают несущественное влияние на вероятность банкротства. Среди финансовых переменных наиболее важными оказались показатели рентабельности, ликвидности и финансового рычага. Более того, был обнаружен структурный сдвиг, который, вероятно, был спровоцирован кризисом 2008-2009 гг. Прогнозирование банкротства средних и малых предприятий необходимо банкам и иным кредитным организациям, принимающим решение о предоставлении кредита фирмам.
Does Corporate Financial Architecture Contribute to Sustainable Corporate Growth? The Evidence From Russian Companies
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Степанова Анастасия Николаевна , Елисеева Наталья 
Published: November 2018

Авторы: Ирина Васильевна Ивашковская НИУ ВШЭ iivashkovskaja@hse.ru
Анастасия Николаевна Степанова НИУ ВШЭ
Наталья Елисеева НИУ ВШЭ
In this research the analysis of the impact of corporate financial architecture on company’s performance is conducted for a sample of large Russian companies. We focus on sustainable growth identified thru the application of intrinsic value change criteria. We employ integrated approach to understand the determinants of the sustainable growth based on key structural characteristics of a company. The financial architecture is represented by ownership structure (managerial ownership, foreign ownership and ownership concentration), corporate governance (the structure of the board of directors and internal control) and capital structure. We examine the difference in characteristics of growth sustainability of Russian companies representing three different types of financial architecture of more than 50 large Russian firms. Our results indicate that corporate financial architecture has a significant impact on the sustainable corporate growth in the Russian market. More importantly, we show that the nature of the influence depends on the type of financial architecture.
Влияние государственного участия в акционерном капитале на эффективность компаний на развивающихся рынках капитала
Authors: Черкасова Виктория Артуровна 
Published: November 2018

Авторы: Виктория Артуровна Черкасова НИУ ВШЭ
Данный обзор построен на основе одной из популярных на сегодняшний день концепции корпоративных финансов – финансовая архитектура. Так как существует ограниченное число эмпирических работ, посвященных изучению государственного участия в акционерном капитале, в статье проведен обзор теоретических работ, посвященных как влиянию структуры собственности на результаты деятельности компании, так и особенностям государственного участия в капитале компаний. Проведен сравнительный анализ степени такого влияния для компаний разных стран.
The Effect Of Cross-Border And Domestic Acquisitions On Shareholder Wealth: Evidence From Brics Acquirers
Authors: Grigorieva Svetlana , Morkovin R. 
Published: November 2018

Svetlana A. Grigorieva National Research University The Higher School of Economics grigorievasa@mail.ru
The topic devoted to cross-border M&A performance has received wide attention in academic literature.Most existing studies examine wealth effects of international M&As in developed countries. Wecontribute to existing research by examining the market reaction to the announcements of M&As initiatedby companies from BRICS countries over 2000–2012. We assess the long-term performance ofM&A deals along with the short-term one and provide a copmarative analysis of company wealth gainsin cross-border and domestic M&As. Based on the sample of 117 cross-border deals and 247 domesticM&As we find that the stock market reacts favorably and statistically significant to the announcementsof domestic deals in the short run. Returns to foreign acquirer shareholders are also positive and statisticallysignificant. Comparing the effects of M&As on firm value in the short term for foreign anddomestic acquisitions we reveal that the latter outperform the cross-border M&As. Our analysis basedon the buy-and-hold abnormal return method shows the opposite result. We also find that the crossborderM&A deals increase the downside risk level of acquirers in the long term. According to ouranalysis, the key determinants of short- and long-term performance of M&A deals are the acquirer’sFCFF, percentage change in the acquiring country’s exchange rate against the target country currencyduring the acquisition year, and the level of international diversification of acquirers.