bluuebunny/crossref_metadata_2025_split huggingface dataset:
Анализ совета директоров как драйвера повышения стоимости компании
Authors: Родионов Иван Иванович 
Published: November 2018

Авторы: Иван Иванович Родионов - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: irodionov@hse.ru
В последнее время популярной темой стал анализ работы советов директоров российских компаний. При этом зачастую не учитывается обширная лучшая практика в этих вопросах, накопленная в мире, и многие направления анализа упускаются или получают неполную интерпретацию. В то же время российские компании зачастую не замечают возможности существенного улучшения представления и работы их Советов директоров, которые легко реализуются на практике и могут привести к существенному росту качества корпоративного управления в глазах инвесторов и акционеров, а следовательно, откроют перспективы роста стоимости и капитализации российских компаний. Данная статья является второй из статей, посвященных анализу совета директоров компаний.
Взаимосвязь инвестиционных и дивидендных решений компаний: исследования развитых и развивающихся рынков капитала
Authors: Шагалеева Гульназ Байрасовна 
Published: November 2018

Гульназ Байрасовна Шагалеева
Статья содержит обзор эмпирических исследований, посвященных взаимосвязи инвестиционных и дивидендных решений компании. Рассмотренные научные работы систематизированы по проверяемым гипотезам и изучаемым выборкам (развитые и развивающиеся рынки капитала). Выделены особенности развивающихся рынков капитала, которые оказывают влияние на связь инвестиционных и дивидендных решений.
Оценка влияния кросс-листинга на рыночную стоимость российских компаний
Authors: Яворская Ангелина Васильевна 
Published: November 2018

Ангелина Васильевна Яворская
Статья посвящена исследованию влияния кросс-листинга (размещения депозитарных расписок) на рыночную стоимость российских компаний. Приводится обзор зарубежных исследований, обозначен пошаговый алгоритм реализации метода событийного анализа. Проанализировав 34 компании, разместившие депозитарные расписки в период с 1996 по 2012 год, получили следующий результат: кумулятивная средняя избыточная доходность положительна на исследуемом окне [-10; 10] дней. Таким образом, рынок положительно оценивает событие, рыночная стоимость компании увеличивается после осуществления кросс-листинга на зарубежном рынке.
«Премия за размер» в доходности акций компаний
Authors: Богатырев Константин Викторович , Дондоков Булат Зориктуевич , Жеребцова Малика Камильевна , Павлов Иван Игоревич , Тихонов Александр Александрович 
Published: November 2018

Константин Викторович Богатырев - Московский Государственный Университет им. М.В. Ломоносова. Электронная почта: konstantin.bogatyrev@yahoo.com
Булат Зориктуевич Дондоков
Малика Камильевна Жеребцова
Иван Игоревич Павлов
Александр Александрович Тихонов

В данной работе представлен обзор научных исследований, посвященных эффекту влияния размера компании на доходность акций на фондовом рынке. На основе анализа работ различных авторов предлагаются объяснения феномена «премии за размер». Систематизированы и обобщены результаты, полученные в эмпирических исследованиях развитых и развивающихся рынков капитала. Предложены возможные направления дальнейшего изучения и методологического совершенствования исследований эффекта влияния размера компании на доходность акций, в том числе на российском фондовом рынке.
Authors: Sorokina Katerina 
Published: November 2018

Authors :Katerina Vadimovna Sorokina National Research University The Higher School of Economics ksorokina@hse.ru
This article represents the first part of the paper which contains the overview of the process of promoted adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) in European Union, and other countries of the world, with a special attention paid to the processes in the US and Russian Federation. Recently there were many attempts to assess the role of IFRS in developing and developed capital markets, and to use the results of this kind of assessments as sources for pros and cons of regulating corporate reporting by making mandatory requirement to use a one common set of accounting standards. Regulating bodies such as Security and Exchange Commission in the US and the Board of Trustees of IFRS Foundation use the results of academic research based on empirical investigations provided by widespread use of IFRS since 2005 in order to support their position and recommendations on the approaches to global reporting implementation and expected benefits. Data from Russian Federation is not mentioned in this research which leaves a lot of space for relevant analysis for IFRS voluntary application before 2012 and mandatory application since 2012 for selected set of businesses.
Отношенческий капитал как фактор повышения стоимости компании
Authors: Быкова Анна Андреевна , Морковкина Евгения Владимировна 
Published: November 2018

Авторы: Анна Андреевна Быкова НИУ ВШЭ
Евгения Владимировна Морковкина НИУ ВШЭ
В статье представлены результаты исследования влияния отношенческого капитала на стоимость компании. Отношенческий капитал рассматривается не только в качестве сформированной структуры взаимосвязей компании с внешней средой, но также в контексте социального капитала, подразумевающего извлечений выгод каждой из сторон в виде скрытых знаний, идей, разработок и решений. Это позволяет рассматривать влияние данного вида капитала на стоимость компании не напрямую, а косвенно – через процесс создания, накопления знаний внутри компании и их обмена с агентами внешней среды. Результаты исследования показывают, что отношенческий капитал служит катализатором процесса, связанного с созданием, извлечением и применением знаний, скрытых во взаимоотношениях компании с агентами внешней среды. Более того, даже в отсутствие у компании некой направленности на управление знаниями он способен стать фактором повышения стоимости компании на рынке.
Влияние внутренних и институциональных факторов на скорость приспособления к целевой структуре капитала на развитых и развивающихся рынках
Authors: Кокорева Мария Сергеевна , Гайфутдинова Наиля Сергеевна 
Published: November 2018

Авторы: Кокорева Мария Сергеевна - доцент, преподаватель, НИУ ВШЭ, заместитель руководителя школы финансов, научный сотрудник научно-учебной лабаратории корпоративных финансов, директор совместной образовательной программы подготовки бакалавров по направлению "Экономика" УрГУ и НИУ ВШЭ. Электронная почта: maria_kokoreva@mail.ru
Соня Мавлетбаевна Юлова НИУ ВШЭ
В данной статье представлены результаты эмпирического тестирования динамической компромиссной концепций структуры капитала на данных компаний 30 стран за 2005-2010 годы. Авторы показывают, что скорость приспособления к целевой структуре капитала компаний Западной Европы в большей степени зависит от внутрифирменных детерминант. В то же время для развивающихся рынков капитала эти факторы играют меньшую роль, но высока зависимость от темпа роста ВВП и дамми-переменных временного периода. Скорость приспособления зависит и от развития институциональных факторов, при этом зависимость от характеристик институтов кредитования и банкротства нелинейна, а уровень развития институтов защиты инвесторов оказывает положительное влияние на скорость приспособления как на развитых, так и на развивающихся рынках капитала.
Использование рыночных ожиданий в управлении российскими компаниями
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Дьяченко Ксения Владимировна 
Published: November 2018

Авторы: Ксения Владимировна Дьяченко dyachenko.kv@gmail.com
Ирина Васильевна Ивашковская НИУ ВШЭ iivashkovskaja@hse.ru
Данная статья посвящена вопросу управления рыночными ожиданиями менеджерами компаний. Согласно результатам предшествующих исследований, управление рыночными ожиданиями на развитых рынках является эффективным инструментом, позволяющим влиять на рыночную стоимость фирмы. Данная работа отличается от предыдущих тем, что исследует развивающийся рынок капитала и является первым эмпирическим исследованием на российских данных, посвященным рассматриваемой теме. Наш вклад состоит в том, что мы подтверждаем факт наличия управления ожиданиями и в условиях специфики российского рынка на данных компаний за период с 2005 по 2012 год. Мы используем три метода: графический анализ, анализ сопряженности признаков и тестирование рыночных ожиданий на рациональность. Показано, что управление ожиданиями в рассматриваемом периоде присутствует на российском рынке, и в наибольшей степени данный инструмент применяется российскими компаниями после кризиса 2008 года.
Моделирование вероятности дефолта корпоративных заемщиков с учетом макроэкономической конъюнктуры
Authors: Тотьмянина Ксения Михайловна 
Published: November 2018

Авторы: Ксения Михайловна Тотьмянина НИУ ВШЭ totmyanina.k@gmail.com
Рост объемов и снижение качества корпоративных кредитных портфелей банков актуализирует вопрос совершенствования подходов к оценке вероятности дефолта данных заемщиков. Более того, кризис 2007-2009 гг. показал, что корпоративный кредитный портфель в значительной степени подвержен системным рискам и оценка кредитного риска корпоративных заемщиков должна основываться на комплексном анализе не только заемщика, но отраслевой и макроэкономической конъектуры.В данной статье предлагается один из подходов к моделированию вероятности дефолта промышленных компаний на примере компаний строительной отрасли, которые представляют значительную долю кредитования среди крупнейших российских банков и наиболее подвержены системным рискам. Для этого в рамках данной работы решаются следующие задачи: формируется репрезентативная выборка для построения модели на основе данных по российским компаниям строительной отрасли и российской экономике;выделяются ключевые финансовые и макроэкономические показатели, позволяющие наилучшим образом разделять анализируемые компании с точки зрения вероятности дефолта;на основе выделенных показателей строятся модели оценки вероятности дефолта заемщиков, а также проводится анализ качества полученных моделей.Основой для информационной базы исследования послужили несколько источников: 1) данные официальной публикуемой отчетности предприятий корпоративного сектора, размещенные в информационной аналитической системе FIRA PRO 2) данные о макроэкономических показателях, размещенные на сайтах Банка России, Международного валютного фонда и Банка международных расчетов и другие информационные общедоступные источники.На основе общедоступных данных о российских предприятиях корпоративного сектора (на примере строительной отрасли) предложены подходы к отбору риск-доминирующих показателей и многофакторному моделированию вероятности дефолта. Проведен статистический анализ качества полученной модели, теоретически и эмпирически обоснована необходимость включения макроэкономических факторов, предложено несколько альтернативных подходов к отбору риск-доминирующих показателей для включения в многофакторную модель.
Детерминанты создания акционерной стоимости российскими компаниями
Authors: Анкудинов Андрей Борисович , Лебедев Олег Владимирович 
Published: November 2018

Авторы: Андрей Борисович Анкудинов- Электронная почта: ankudia@mail.ru
Олег Владимирович Лебедев - Электронная почта: lebolegan@yandex.ru
В работе представлены результаты эмпирического исследования детерминант создания акционерной стоимости. Анализ основан на панельных данных; выборка сформирована по данным 107 крупнейших российских публичных компаний нефинансового сектора за период 2004-2012гг. Метод исследования состоял из двух частей, сначала проведен регрессионный анализ детерминант создания акционерной стоимости в терминах стоимостных мультипликаторов цена/балансовая стоимость, цена/прибыль, а также совокупной акционерной доходности, затем проведена оценка детерминант вероятности превышения стоимостными мультипликаторами среднерыночных показателей и получения совокупной акционерной доходности выше средней по рынку. Результаты исследования показывают, что макроэкономическая конъюнктура выступает более мощным детерминантом создания акционерной стоимости по сравнению с индивидуальными характеристиками компании. Доходность активов, леверидж, инвестиционные расходы, уровень рисковости компании позитивно коррелированы с индикаторами создания акционерной стоимости. Государственные компании торгуются с некоторым дисконтом, а представленные в структуре собственности крупным акционером-нерезидентом – с некоторой премией к рынку. Размер, возраст компании, отраслевые эффекты статистически значимо связаны с индикаторами создания акционерной стоимости. Индивидуальные характеристики компаний имеют большое значение в относительной оценке стоимости компании рынком и существенно меньшее значение в объяснении совокупной акционерной доходности.
Влияние ликвидности акций на выбор структуры капитала российскими компаниями
Authors: Макеева Елена Юрьевна , Саргсян Гор Варданович 
Published: November 2018

Авторы: Елена Юрьевна Макеева НИУ ВШЭ len-makeeva@yandex.ru
Гор Варданович Саргсян НИУ ВШЭ
В данной работе исследуется взаимосвязь ликвидности акций и структуры капитала для российских компаний. Изначально значимость возможного воздействия, а также его направленность не очевидна, поскольку теоретические аспекты механизмов взаимного влияния ликвидности акций и структуры капитала основаны на таких факторах как транзакционные издержки, асимметрия информации, агентские издержки и др., т.е. на факторах, значимость которых в России может различаться от значимости на развитых рынках капитала. Тем не менее, эмпирический анализ привел к результатам, схожими с полученными в предыдущих исследованиях. Высокая ликвидность акций отрицательно влияет на финансовый рычаг, что совместимо со стимулами менеджеров. Кроме того, более высокая доля долга в капитале компании положительно воздействует на ликвидность акций, что связано с инвестиционными решениями менеджеров. Результаты данного исследования особенно актуальны в условиях ожидаемого резкого увеличения ликвидности акций российских компаний.
Отбор факторов риска банкротства предприятия на основе метода главных компонент
Authors: Захарова Александра Александровна , Телипенко Елена Викторовна 
Published: November 2018

Авторы: Александра Александровна Захарова zacharovaa@mail.ru
Елена Викторовна Телипенко KochetkovaEV@mail.ru
В статье представлено обоснование выбора метода главных компонент для решения актуальной задачи отбора наиболее значимых факторов риска банкротства предприятия.Для оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия часто используют систему показателей, которая включает несколько основных разделов: оценка имущественного положения; оценка ликвидности; оценка финансовой устойчивости; оценка деловой активности; оценка рентабельности. В каждой группе от 6 до 12 различных коэффициентов (в общей сложности 41). Использование всех этих показателей в системе управления риском банкротства затрудняет процессы моделирования и прогнозирования деятельности предприятия. В связи с этим необходимо сокращение числа переменных с помощью метода главных компонент.Метод главных компонент предназначен для структуризации данных посредством сведения множества тестовых переменных к меньшему числу переменных (компонент), которые объясняли бы большую часть вариации в значениях исследу­емых данных. Тестирование метода было произведено на основе данных бухгалтерской отчетности 33 машиностроительных заводов. В результате применения метода из 33 показателей финансовой и хозяйственной деятельности предприятия было отобрано 10 наиболее значимых. Использование метода главных компонент позволяет: 1) выявлять наиболее значимые показатели деятельности предприятия; 2) прогнозировать значения показателей; 3) в случае необходимости применять корректирующие мероприятия для получения необходимых результатов.Применение метода главных компонент позволяет выявить наиболее значимые факторы внешней и внутренней среды предприятия, негативное влияние которых может привести к банкротству, или, наоборот, позитивное влияние которых может снизить уровень риска.Число показателей уменьшается для исключения дублирования информации, что позволяет снизить трудоемкость принятия решений при проведении анализа состояния финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Дизайн финансовых инструментов в инфраструктурных проектах: Международный аэропорт «Пермь»
Authors: Божья-Воля Роман Николаевич , Петрушина Мария Владимировна 
Published: November 2018

Авторы: Роман Николаевич Божья-Воля НИУ ВШЭ romanb-v@mail.ru
Maria Vladimirovna Petrushina
Привлечение частных инвестиций в инфраструктурные проекты, инициатором которых является государство, является одной из наиболее обсуждаемых проблем инвестиционного менеджмента. Обусловленный финансовым кризисом возросший уровень неопределенности и недостаток ликвидности в частном и государственном секторах экономики серьезно ужесточают требования инвесторов к проектам. Соответственно, задача эффективного дизайна финансовых инструментов, лежащая в основе статьи, приобретает первостепенное значение при структурировании сделок в рамках государственно-частного партнерства. В сравнительном анализе финансовых инструментов кажется обоснованным упор на метод реальных опционов как наиболее эффективный аналитический инструментарий при анализе сложных, многовариантных и низколиквидных проектов в условиях неопределенности. Для проекта строительства аэропорта в качестве бенчмарка смоделировано «первое наилучшее» равновесие полностью частного финансирования. Далее аналитически выведены граничные условия и параметры участия частного инвестора для двух инструментов: привилегированные акции и страховка дохода. Для подтверждения реалистичности предпосылок и полученных результатов произведена калибровка моделей на основании реальных данных проекта строительства международного аэропорта в г. Пермь. Проведенный анализ показывает интересную специфику таких проектов: наряду с инвестиционной доходностью ключевое значение для частного инвестора играют условия, напрямую не связанные со стоимостью капитала и денежными потоками. Правильный дизайн контракта предполагает минимальную долю государственных средств в проекте при сохранении системы стимулов обеих сторон для успешной реализации проекта. И если сегодня государства не хватает финансовых ресурсов, оно должно обеспечить реализацию проекта путем корректировки набора прав, предоставляемых частному инвестору. Таким образом, при решении задачи максимизации эффекта «рычага» бюджетных средств, отдельные права, предоставляемые частному инвестору, могут и должны служить не комплементами, а субститутами денежных средств, инвестируемых государством. Стоимость передаваемых прав, таким образом, приобретает ключевое значение при структурировании инфраструктурных проектов.
Экономика дефицитного финансирования: сколько стоит ликвидность?
Authors: Родионов Иван Иванович , Божья-Воля Роман Николаевич 
Published: November 2018

Авторы:Роман Николаевич Божья-Воля НИУ ВШЭ romanb-v@mail.ru
Иван Иванович Родионов НИУ ВШЭ
В статье предлагается концепция ликвидности как третьей, в дополнение к риску и доходности, детерминанты результативности компании в условиях финансовых ограничений. Обсуждаются подходы к анализу и управлению ключевыми составляющими ликвидности бизнеса, роль агентских издержек, неполноты рынков и неопределенности в принятии финансовых решений. Предложена модель ликвидности компании, основанная на отрицательной предельной норме замещения стоимости бизнеса ликвидностью в условиях дефицитного финансирования. Ввиду новизны и сложности объекта исследования, хорошим результатом можно считать сделанную в первой части аналитическую декомпозицию ликвидности бизнеса на производные, поддающиеся раздельному теоретическому анализу и выбору подходов к управлению ею. Интерес также представляют описанные во второй части подходы к моделированию рыночной ликвидности. На примерах, максимально приближенных к сегодняшним реалиям финансового менеджмента, проанализированы последствия нарушения некоторых ключевых условий существования общего равновесия на финансовом рынке, лежащего в основе классических корпоративных финансов. В частности, проанализирована работа затратного механизма привлечения финансирования в условиях неопределенности и наличия агентских издержек, а также проиллюстрированы механизмы создания дополнительной стоимости для собственника в условиях нарушения предпосылки полноты рынков и анонимности инвесторов. С точки зрения практического использования предлагаемых концепций не кажется преждевременным говорить о том, что ликвидность постепенно должна стать общепринятой метрикой эффективности финансовой стратегии и войти в систему принятия финансовых решений на всех уровнях - от советов директоров до операционного финансового менеджмента. По мере развития теоретической базы и накопления опыта практического применения, полезно было бы прийти к включению ликвидности как одной из метрик эффективности стратегического развития в систему финансовой отчетности публичных компаний.
Развитие концептуальных подходов к измерению гудвилл с исторической перспективы. Часть 1
Authors: Кузубов Сергей Анатольевич 
Published: November 2018

Авторы: Кузубов Сергей Анатольевич - доцент, НИУ ВШЭ, Факультет экономических наук, Школа финансов. Электронная почта: skuzubov@hse.ru
Данная статья представляет собой первую часть исторического обзора возникновения и развития концептуальных подходов к измерению гудвилл в периоды с конца IX в. по 70-е гг. XX в. Проблема измерения гудвилл возникла в экономической науке в конце XX в. и до сих пор остается предметом обсуждении в академическом и практикующих сообществах по всему миру. Несмотря на многочисленные исследования и принятие бухгалтерских стандартов, выпускаемых различными профессиональными организациями на международном уровне, существующие мнения по этому вопросу значительно различаются и часто меняются. Необходимость сохранения установленных критериев признания, с одной стороны, и необходимость предоставлять полезную информацию, с другой, привело к возникновению множества спорных вопросов в отношении методов измерения и признания гудвилл. В ходе исследования проводятся анализ исторического опыта в виде представлений о гудвилл как объекте учета и оценки, выявление исторических закономерностей, пригодных для совершенствования современной теории и практики измерения гудвилл. Методологической основой исследования послужили труды известных зарубежных ученых в области бухгалтерского учета, международные и общепринятые стандарты учета и отчетности. Достоверность полученных автором публикации выводов подтверждается логическим использованием таких методов научного познания, как сравнительно-исторический, историко-типологический и историко-системный методы. Автором прослежена трансформация методов измерения гудвилл в академических исследованиях и нормативных документах XIX и XX ст. Отдельно освещены современные концепции измерения гудвилл, представляющие собой альтернативу существующим бухгалтерским стандартам. Сделан вывод о постепенности, кумулятивности и цикличности процесса развития методов измерения гудвилл. Установлено, что в периоды экономического подъема обычно доминирует парадигма текущей стоимости, тогда как в периоды спада происходит откат к парадигме исторической стоимости.