bluuebunny/crossref_metadata_2025_split huggingface dataset:
Authors: Vernikov Andrei 
Published: November 2018

Andrey Vladimirovich Vernikov National Research University The Higher School of Economics
This paper aims to add to the literature on the connection between corporate governance and company valuation. Conventional wisdom predicts a positive effect of good governance on stock price, and empirical papers claim to have proven this effect for a number of large emerging markets including Russia. We refer to the case of Russian banks to suggest that this connection cannot be established in a convincing way due to data scarcity. A cross-industry panel fails to regard the specificity of financial firms, and a single-industry panel of banks might be unfeasible due to the sheer number of eligible firms. A selection of banks would be biased in favor of publicly listed entities and has little chance of being a wholly representative for the entire industry. Russia’s stock market can supply sufficient statistical material for a study involving just two large state-controlled banks. While 20 or so banks maintain some presence in the organized segment of the stock market, over 90 percent of all trading in bank shares and their market capitalization involves the stock of Sberbank and VTB. For them, however, the appropriateness of the market price as the sole comprehensive indicator of performance can be challenged on principle because they have stakeholders who pursue a combination of financial and non-financial goals and assess bank performance differently. The case of Russian banks reveals a critical scarcity of stock market data, so the results of some empirical studies might be attributable to their authors’ opinion. This discussion is potentially relevant for other economies that share institutional characteristics such as high ownership concentration, shallowness of the stock market, and substantial role of state-controlled firms.
Authors: Ozhegov Evgeniy , Poroshina Agatha 
Published: November 2018

Evgeny Maksimovich Ozhegov
Agata Maksimovna Poroshina
This paper presents the demand-supply model for the Russian residential mortgage market based on the 2008-2012 aggregated data. The econometric estimation is addressed to the autocorrelation and the endogeneity problems, which leads to inconsistent estimates of parameters. Vector autoregression was chosen in order to simultaneously model the dynamic demand and supply system. Robust estimates of demand function evidenced that decision on application for mortgage loan is lagged and depends not only on the current macroeconomic situation, but also on the shocks of previous periods.
Authors: Skvortsova Irina , Ignatiev Evgeniy , Stelmakhova Elena , Proskurin Sergey , Kryhtin Vyacheslav 
Published: November 2018

Authors : Evgeny Leonidovich Ignatiev Jawf4aga@gmail.com
Elena Andreevna Stelmakhova estelmahova@gmail.com
Sergey S. Proskurin proskurin.s.s@gmail.com
Vyacheslav Borisovich Kryhtin v.krykhtin@gmail.com
The article contains an overview of contemporary empirical studies which analyze efficiency of mergers and acquisitions through event study methodology for developed and emerging capital markets. We analyze the main approaches to assessment of the impact of mergers and acquisitions on the company value including that of target firms and acquiring firms.
Эффективность инновационной деятельности крупных российских компаний
Authors: Первакова Елена Евгеньевна , Чайка Василий Александрович 
Published: November 2018

Авторы: Василий Александрович Чайка vasily_chayka@mail.ru
Елена Евгеньевна Первакова НИУ ВШЭ pervelen@mail.ru
Статья посвящена описанию исследования зависимости результатов деятельности крупнейших российских компаний от их затрат на исследования и разработки. Построены модели влияния затрат на исследования и разработки на рыночную стоимость, производительность труда и объем выпуска.
Индикативный подход к определению банковских кризисов в России
Authors: Киселев Вадим Юрьевич 
Published: November 2018

Авторы: Вадим Юрьевич Киселев vadimkiselev.study@gmail.com
Разработан индикатор изменения структуры баланса банковского сектора, который улавливает структурные изменения и способен косвенным образом свидетельствовать о наличии финансовой напряженности. Подобный инструмент позволяет через индикативный подход конкретизировать понятие банковского кризиса. Индикатор, может быть использован в моделях, предсказывающих банковский кризис.
Глобальные стандарты учета: история вопроса. Часть 2
Authors: Сорокина Катерина Вадимовна 
Published: November 2018

Авторы: Катерина Вадимовна Сорокина НИУ ВШЭ ksorokina@hse.ru
Данная статья представляет собой вторую часть работы, содержащей обзор процесса принятия к использованию Международных стандартов финансовой отчетности[1] (МСФО) на территории стран Европейского союза и других стран мира. Особое внимание в обзоре уделяется процессам, происходящим в США и в Российской Федерации. В последнее время предпринимались многочисленные попытки оценить роль МСФО на развитых и развивающихся рынках капитала, и использовать разультаты этой оценки в качестве аргументов «за» и «против» в дискуссии об эффективности регулирования корпоративной отчетности, в частности, введении обязательного требования использовать единые стандарты учета. Два основных регулирующих органа в области корпоративной отчетности в мире, Комиссия по ценным бумагам и биржам[2] (КЦББ) США и Совет попечителей Фонда МСФО, используют результаты академических исследований, проведенных на базе эмпирических наблюдений использования МСФО с 2005 года, для поддержки своей позиции в отношении возможных преимуществ от внедрения глобальных стандартов отчетности и рекоммендаций по различным подходам к практической реализации этой идеи. Данные по Российской Федерации не упоминаются в этих исследованиях, что оставляет место для анализа процессов добровольного применения IFRS компаниями в РФ до 2012 года и обязательного применения компаниями определенных категорий после 2012 года.
Остаточные права контроля и дохода субъектов корпорации: развитие стейкхолдерского подхода
Authors: Плетнёв Дмитрий Александрович 
Published: November 2018

Авторы: Дмитрий Александрович Плетнёв pletnev@csu.ru
В статье предлагается расширение существующей стейкхолдерской теории корпорации за счёт широкого использования концепции остаточных прав дохода и контроля её субъектов. На основе анализа существующих теорий (стейкхолдерского подхода и теории корпоративной социальной ответственности), выделения их достижений и проблемных мест сформулировано авторское видение корпорации. Она понимается как мультисубъектная система, объединяемая не только формальными контрактами, но и, в большей степени, существующими остаточными правами и стремлением субъектов к реализации этих прав в корпорации. Подвергается критической оценке стремление «расписать» все права субъектов корпорации и тотально контролировать их исполнение. Выдвинута гипотеза о том, что наличие остаточных прав дохода и контроля, через механизм конфликта интересов, приводит, в конечном счёте, к росту и развитию самой корпорации. Выделены конкретные формы реализации остаточных прав для основных субъектов российской корпорации: владельцев, управляющих, работников, инвесторов, общества, государства, поставщиков, потребителей и конкурентов. Предложены варианты верификации предлагаемого подхода, связанные с изучением остаточных прав контроля и дохода мажоритарных владельцев, менеджеров и потребителей. Отмечены возможные проблемы внедрения подхода, связанные с действием субъективного фактора.
Анализ взаимного влияния экономических субъектов с использованием меры риска CoVaR на примере российских компаний
Authors: Барабаш Вероника , Сидоров Сергей Петрович 
Published: November 2018

Вероника Барабаш
Сергей Петрович Сидоров sidorovsp@info.sgu.ru
Недостаточная идентификация связей между экономическими институтами (отраслями, секторами, компаниями и т.п.) и их взаимного влияния друг на друга приводит к опасности возникновения феномена системных рисков, которые грозят всей финансово-экономической системе катастрофическими последствиями. В связи с этим вопросы раннего выявления, прогнозирования и предотвращения факторов, способствующих возникновению и развитию системного риска, являются в настоящее время важнейшей научно-практической задачей. В данной работе рассматривается качественно новая мера рисков CoVaR, и приводятся варианты ее применения на примере трех российских компаний. Величина CoVaR и производные от нее величины являются крайне перспективными применительно к финансовому риск – менеджменту, особенно в аспекте выявления потенциальных опасностей для системы и институтов в рамках системных рисков. Более того, за счет направленности этой величины, она позволяет различать влияние системы на институт и института на систему. Вычисление описанного показателя является нетривиальной задачей и может быть реализовано несколькими способами, в частности – методом квантильных регрессий, который и был выбран для получения эмпирических результатов. В то время как Метод наименьших квадратов (часто используемый в российских исследованиях) позволяет вычислить оценки, аппроксимирующие условное среднее значение переменной при определенных входящих в регрессию значениях, квантильные регрессии направлены на оценку как при 50% процентных (условных средних) квантилях, так и при любых других его значениях. Также одним из преимуществ данного подхода является и то, что он гораздо более устойчив к существенным отклонениям («выбросам») используемых измерений. В результате были получены данные по взаимному влиянию для двух пар компаний ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк», ОАО «Сбербанк» и ОАО «Группа компаний ПИК», трактовка которых демонстрирует применимость величины CoVaR в условиях российского рынка и показывает адекватность полученных величин реальному состоянию экономики институтов.
Моделирование оптимального диапазона структуры капитала фирмы на развивающихся финансовых рынках
Authors: Белозеров Игорь Александрович , Кокорева Мария Сергеевна 
Published: November 2018

Авторы: Игорь Александрович Белозеров НИУ ВШЭ
Кокорева Мария Сергеевна - доцент, преподаватель, НИУ ВШЭ, заместитель руководителя школы финансов, научный сотрудник научно-учебной лабаратории корпоративных финансов, директор совместной образовательной программы подготовки бакалавров по направлению "Экономика" УрГУ и НИУ ВШЭ. Электронная почта: maria_kokoreva@mail.ru
В данной статье представлены результаты анализа формирования оптимального диапазона структуры капитала фирмы, возникающего при существовании значительных транзакци-онных издержек приспособления к оптимальному уровню долговой нагрузки. Обзор существующих исследований дополнен результатами исследования, проведенного на выборке крупных компаний стран БРИКС за 2002-2010 гг. Результаты исследования демонстрируют наличие оптимального диапазона структуры капитала для компаний с развивающихся рынков капитала. Ключевыми детерминантами, определяющими верхнюю и нижнюю границы оптимального диапазона структуры капитала, являются доходность капитала компании, возможности роста, структура активов и размер капитала компании. Менеджмент компаний в странах БРИКС корректирует структуру капитала асимметрично, достигая различных показателей структуры капитала в случае достижения фактическим уровнем долговой нагрузки верхней или нижней границы.
Диагностирование пузыря на рынке акции российских телекоммуникационных компаний в конце 1990-х гг.
Authors: Чиркова Елена Владимировна , Тихонов Александр Александрович 
Published: November 2018

Авторы: Елена Владимировна Чиркова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: evchirkova@gmail.com
Александр Александрович Тихонов НИУ ВШЭ
В статье тестируются факт наличия пузыря на российском рынке телекоммуникационных компаний в конце 1990-х гг., когда подобный пузырь был зафиксирован в сША на рынке NASDAQ. Исследование проводилось при помощи эконометрического теста, определяющего наличие взрывного процесса в ценах акций, так как эконометрические тесты, соотносящие цены акций и дивиденды на акцию неприменимы в силу отсутствия дивидендных рядов по большинству котировавшихся в конце 1990-х российских телекоммуникационных компаний. Тесты не отвергают гипотезу о наличии пузыря в ценах всех российских телекоммуникационных компаний, кроме одной, а также в построенном нами индексе телекомов. Подтвердила его наличие и проверка косвенных признаков пузыря: стремительный рост стоимости и избыточная накопленная доходность накануне пика; неадекватное, чрезвычайно оптимистичное восприятие поступающих новостей; большая глубина падения во время коррекции и длительное восстановление до пикового уровня. В период с 1998 по 2000 г. котировки российских телекоммуникационных компаний росли, повторяя динамику российского фондового рынка, коэффициент корреляции индексов телекоммуникационных компаний и ртс составлял около 0,95, индекс телекомов «оторвался» от ртс лишь в первом квартале 2000 г. В работе также тестировалось, являлся ли российский пузырь результатом «заражения» российского рынка от рынка NASDAQ или его причиной стало восстановление российского фондового рынка после кризиса 1998 г. далее исследовалось то же самое в отношении коррекции пузыря. Использованная методология - анализ динамики корреляционных коэффициентов между рынками - предполагает, что связь между ними усилилась и произошло «заражение», если наблюдается существенное увеличение корреляции после шока. Эффекта «заражения» выявлено не было. Косвенным признаком его отсутствия является то, что пик российского индекса телекомов имел место на 19 дней позже, чем индекса NASDAQ. Пузырь на российском рынке телекомов и его коррекция в конце марта 2000 г. обусловлены событиями на фондовом рынке России, но под влиянием новостей и настроений с рынка США.
The Enhancement Of Equity Valuations In Developed And Emerging Markets Through The Use Of Sustainable Investment Indicators
Authors: Sackley H. , Vashakmadze T. 
Published: November 2018

Авторы: Sackley H.W., Professor, Cameron School of Business UNCW
Vashakmadze T.T., Senior lecturer, department of business and managerial strategy, The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Executive director RGG Capital
Valuations for publicly-traded companies often include an assessment of intangibles, and intangibles are among the most difficult of assets to value. We focus on the assessment of "sustainability value," which can include going-concern value as well as sustainability evaluated from the perspective of social responsibility. We test developed as well as emerging markets to see whether the inclusion of Environmental, Social, and Governance (ESG) Ratings can improve the predictability of Enterprise Value in relation to Invested Capital. Findings indicate a strong, positive relationship in developed markets and little relationship in emerging markets. Given that emerging markets will soon represent nearly a third of global equity offerings, speculation as to how this relationship may evolve over time may be quite interesting.
Corporate Governance And Cost Of Debt: Review Of Recent Studies
Authors: Stepanova Anastasia , Rabotinskiy Ilya 
Published: November 2018

Авторы: Анастасия Николаевна Степанова НИУ ВШЭ, anstepanova@hse.ru
Илья Работинский НИУ ВШЭ
The study was supported with the grant of Faculty of Economics of the National Research University Higher School of Economics in 2013.We suppose that the agency conflicts between shareholders and bondholders may affect the level of risk of company's debt instruments, therefore, increasing the cost of debt of the firm. A number of corporate governance mechanisms are developed to alleviate the conflicts. This paper surveys research on the relationship between corporate governance and the cost of debt. We pay special attention to the empirical papers with specific findings on cost of debt's nonfinancial determinants in emerging markets.
Применение нейронных сетей и семантического анализа для прогнозирования банкротства
Authors: Макеева Елена Юрьевна , Аршавский Игорь Владимирович 
Published: November 2018

Авторы: Елена Юрьевна Макеева НИУ ВШЭ len-makeeva@yandex.ru
Игорь Владимирович Аршавский НИУ ВШЭ
Предсказание финансовой неустойчивости компании является дискуссионной темой в экономической литературе и остается таковой уже на протяжении многих лет. Авторами было предложено большое количество разнообразных финансовых показателей, оказывающих существенное влияние на вероятность банкротства компании. Однако часть информации о деятельности компании является скорее качественной, нежели количественной, и не отражается в финансовых показателях. Примером может служить качество корпоративного управления или степень раскрытия информации в открытых источниках. Поскольку годовая отчетность компании содержит существенные факты о текущей и будущей эффективности компании, необходимо учитывать ее в качестве источника нефинансовой информации.В данной работе представлена методология предсказания финансовой неустойчивости на основе применения семантического анализа корпоративной годовой отчетности и ансамбля искусственных нейронных сетей. Полученные результаты подтверждают значимость использования текстовой информации, содержащейся в годовой отчетности компании, для предсказания финансовой неустойчивости, а также демонстрируют повышение предсказательной способности модели.
Методы и результаты исследований доходности фондов прямых инвестиций
Authors: Гусамов Степан Александрович 
Published: November 2018

Авторы:Степан Александрович Гусамов НИУ ВШЭ
В эпоху глобализации углубляется взаимосвязь финансовых рынков и усиливается корреляция доходности между представленными на рынке активами. В связи с экономическим кризисом в последнее время возрос интерес к поиску новых финансовых активов, которые в меньшей степени коррелируют с традиционными инструментами, что позволяет увеличить диверсификацию и снизить волатильность портфеля. Такие финансовые активы получили название альтернативных инвестиций, и к ним, в том числе, относятся вложения в фонды прямых инвестиций (ФПИ). Данная статья представляет собой обзор исследований доходности и риска вложений в ФПИ развитых и развивающихся стран.Задача оценки доходности и риска для ФПИ не является простой ввиду специфики данного актива, которая заключается в информационной непрозрачности, нестабильности денежных потоков, низкой ликвидности и длительного периода инвестирования. Подходы к оценке доходности ФПИ постоянно совершенствуются, хотя на практике по-прежнему часто приводят к противоречивым результатам.В статье будет представлен анализ как теоретических подходов к оценке доходности и риска ФПИ, так и результаты эмпирических исследований оценки доходности и влияния на нее различных детерминантов.
Creating Value in a Retail Business. Evidence From the Russian Food Retail Market
Authors: Vashakmadze Teimuraz , Martirosyan Emil , Sergeeva Anastasia 
Published: November 2018

Teimuraz Teimurazovich Vashakmadze - Director of the Master's program, assistant professor of business and management strategy, IBDA RASHiGS under the President of the Russian Federation.Emil G. MartirosyanAnastasia Alexandrovna Sergeeva
In the post crisis years, the Russian food retail market has skyrocketed and run ahead of the market in general. Our research reveals major value drivers and explores the value creation of companies by comparison based on a P/B ratio. The analysis of performance indicators of the three biggest Russian food retailers provides evidence suggests that ROE can explain the difference and positive relationship of a P/B ratio. Our findings suggest that retail companies are increasing ROE through net profit margin improvement. In addition, we found out that a higher Store/DC ratio has a strong correlation to the ROE of a company. The key question of the paper is identifying a combination of factors that drive performance and value creation in post-crisis period in non-consolidated Russian food retail market. Thus, our research is aimed at providing a broader picture of factors that influence value creation in a retail market, such as cross-docking, franchising, recognition of product matrix, management decision decentralization, focusing on core activity and commercial conditions with suppliers. In this article we have explained the business factors that mostly influenced the corporate ROE and the price-per-book value of the company of the Russian food retail industry. After the analysis of three Russian retail chains we have come to the conclusion that the retail business development in Russia (apart from the consumer market factors) mostly depends on efficient management in operations and on having good commercial conditions with suppliers. At the same time there is a direct impact on the retailers’ gross margins from the specific operational solutions like crossdocking implementations.
Взаимосвязь между ликвидностью, финансовым циклом и рентабельностью российских компаний
Authors: Гаранина Татьяна Александровна , Петрова Ольга Евгеньевна 
Published: November 2018

Татьяна Александровна Гаранина - Доцент кафедры финансов и учета, Академический директор программ EMBA, Высшая школа менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета. Электронная почта: garanina@gsom.spbu.ruОльга Евгеньевна Петрова - Институт «Высшая школа менеджмента» Санкт-Петербургский государственный университет.
В статье проанализирована взаимосвязь показателей ликвидности, финансового цикла и рентабельности компаний на российском рынке. Особую актуальность вопросы управления оборотным капиталом приобретают в контексте мирового финансового кризиса, который поставил перед многими компаниями и даже целыми отраслями проблему выживания. На основе регрессионного анализа 720 российских компаний, принадлежащих к восьми различным отраслям (телекоммуникации, транспорт, электроэнергетика, торговля, металлургия, машиностроение, химия и нефтехимия, нефтегазовая отрасль), за период с 2005 по 2013 г. было выявлено наличие обратной связи между финансовым циклом и рентабельностью предприятий. В ходе исследования посредством специализированной программы STATA 12.0 проводился регрессионный анализ. Результаты исследования приводят к следующим выводам: по всем компаний, за исключением компаний, имеющих отрицательный финансовый цикл, была установлена статистически значимая обратная зависимость между величиной финансового цикла и рентабельностью (выраженной рентабельностью чистых операционных активов); в подвыборке компаний, имеющих отрицательный финансовый цикл, данная зависимость прямая. Этот результат позволил сделать вывод о том, что в целях увеличения рентабельности компании следует стремиться к нулевому значению финансового цикла. По всем подвыборкам компаний была также обнаружена статистически значимая прямая связь между коэффициентом текущей ликвидностикомпании и ее рентабельностью, то есть для увеличения рентабельности российским фирмам следует стремиться увеличивать свои показатели ликвидности, однако до определенной величины. В работе выявлено, что основным ограничением роста рентабельности активов организации выступает необходимость обеспечения требуемого уровня ликвидности и оптимальной для фирмы величины финансового цикла организации.В исследовании рассчитаны рекомендуемые промежутки для коэффициента текущей ликвидности для российской действительности, при превышении которых ликвидность и рентабельность чистых операционных активов будут находиться в обратной зависимости.