bluuebunny/crossref_metadata_2025_split huggingface dataset:
Эволюция института совета директоров в российских компаниях: от формальной роли к реальной
Authors: Дуляк Юлия Ивановна 
Published: November 2018

Автор: Юлия Ивановна Дуляк НИУ ВШЭ
В статье рассматривается авторский подход к периодизации этапов эволюции совета директоров в российских компаниях. Оценены перспективы и возможности дальнейшего развития этого института. Автор выделяет этапы на основе того, как менялась роль советов в российских компаниях. В результате исследования выделено три этапа эволюции роли совета директоров в России. Кроме этого, продемонстрирована система факторов (институциональная среда, правовое поле, человеческий фактор, экономическое окружение, факторы корпоративного сектора), оказывающая влияние на деятельность совета.
Authors: Dranev Yury 
Published: November 2018

Author: Yuri Y. Dranev National Research University The Higher School of Economics dranioff@hotmail.com
The variance and semivariance are traditional measures of asset returns volatility since Markowitz proposed the market portfolio theory. Well known models for expected asset returns were developed under assumptions of mean-variance or mean-semivariance investor’s behavior. But numerous papers provided arguments against these models because of unrealistic assumptions and controversial empiric evidence. More complicated models with downside risk measures experienced difficulties with applications. The new model based on the special form of the investor’s utility function is proposed in this paper.
Линейная модель оценки странового риска на развивающихся рынках капитала. Эмпирическое тестирование на российском финансовом рынке
Authors: Вашакмадзе Теймураз Теймуразович 
Published: November 2018

Автор: Теймураз Теймуразович Вашакмадзе НИУ ВШЭ
Оценка странового риска и определение премии за риск инвестирования в акционерный капитал (ERP) на развивающихся рынках являются одним из ключевых моментов в инвестиционной оценке. В работе исследуется вопрос использования подхода отношения стандартных отклонений финансовых рынков (relative equity market standard deviations) для оценки ERP на развивающихся рынках, предложенный А. Дамодараном. Результаты эмпирического исследования вышеуказанного подхода на российском фондовом рынке показывают, что его использование может вести к некорректному расчету ERP в Российской Федерации и, следовательно, к ошибкам в инвестиционной оценке.
Динамическая оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом особенностей газовой отрасли
Authors: Протасов В. С. 
Published: November 2018

Автор: В. С. Протасов НИУ ВШЭ
В статье предложена методика оценки эффективности инвестиционных проектов, модифицированная для использования на каждой стадии жизненного цикла проекта. Ее использование позволит проводить оценку проектов в динамике, обеспечивая рекомендации по методическим улучшениям и практические советы при реализации новых проектов. Методика адаптирована для учета особенностей газовой отрасли.
Эмпирические исследования структуры капитала компаний на развивающихся рынках: специфика и методология
Authors: Герасимова София Михайловна 
Published: November 2018

Автор: София Михайловна Герасимова НИУ ВШЭ
В данной статье представлен обзор ряда последних работ, посвященных проблеме формирования структуры капитала на развивающихся рынках. Систематизированы специфические черты развивающихся рынков капитала, существенные для анализа проблемы структуры капитал. Показаны особенности применения методологии эмпирических исследований структуры капитала на развивающихся рынках капитала. Приведены результаты ряда недавних эмпирических исследований структуры капитала на развивающихся рынках капитала. Обобщение выводов ряда последних работ, посвященных проблеме формирования структуры капитала на развивающихся рынках, позволит учитывать специфику таких исследований при дальнейшем анализе структуры капитала на развивающихся рынках.
Модели оценки затрат на собственный капитал компаний на развивающихся рынках капитала
Authors: Дранев Юрий Яковлевич , Нурдинова Яна Сергеевна , Редькин Виктор Андреевич , Фомкина Софья Анатольевна 
Published: November 2018

Автор: Юрий Яковлевич Дранев НИУ ВШЭ dranioff@hotmail.com
Одной из наиболее актуальных проблем корпоративных финансов является оценка затрат на собственный капитал компаний. Особенности развивающихся рынков капитала не всегда позволяют использовать традиционные методы оценки. Действительно, развивающимся рынкам капитала свойственны дополнительные риски, связанные с неэффективностью рынка, ограниченными возможностями диверсификации, а также институциональными особенностями развивающихся стран. Для учета этих рисков значительное количество исследователей разрабатывали новые модели оценки требуемой доходности на собственный капитал. Однако тестирование этих моделей часто приводило к противоречивым результатам.Данная работа посвящена обзору статей, в которых проводятся эмпирические тесты и теоретический анализ наиболее известных моделей оценки затрат на собственный капитал.
Financial Architecture and Corporate Performance: Evidence from Russia
Authors: Kokoreva Maria , Stepanova Anastasia 
Published: November 2018

Authors: Kokoreva Maria Sergeevna - assistant professor, lecturer, HSE Higher School of Economics, deputy head of the school of finance, researcher of the scientific and educational laboratory of corporate finance, director of the joint educational program for the preparation of bachelors in the direction of "Economics" USU and HSE. E-mail: maria_kokoreva@mail.ru.
Anastasia N. Stepanova National Research University The Higher School of Economics, anstepanova@hse.ru
In this paper we study the performance effects of capital structure, ownership structure choices and corporate governance mechanisms of Russian companies. To address the lack of research in corporate performance modeling in emerging markets we contribute to the literature by introducing cluster analysis of financial architecture and market performance of Russian companies. Our idea is to find out the efficient and inefficient types of financial architecture in emerging markets. On the sample of 50+ largest Russian nonfinancial companies within the period of 2005-2010 years we demonstrate the existence of three sustainable types of financial architecture in Russia. Using cluster analysis we form the cluster of companies in pre-crisis period and then demonstrate the relationship between the financial architecture type and the level of corporate market performance.
Выбор структуры капитала компаниями стран БРИК и Восточной Европы: эмпирический анализ
Authors: Кокорева Мария Сергеевна 
Published: November 2018

Автор: Кокорева Мария Сергеевна - доцент, преподаватель, НИУ ВШЭ, заместитель руководителя школы финансов, научный сотрудник научно-учебной лабаратории корпоративных финансов, директор совместной образовательной программы подготовки бакалавров по направлению "Экономика" УрГУ и НИУ ВШЭ. Электронная почта: maria_kokoreva@mail.ru
В данной статье представлены результаты эмпирического тестирования динамической компромиссной концепции структуры капитала на данных компаний стран БРИК и Восточной Европы. На выборке 403 крупных публичных компаний за 2002–2010 финансовые годы выявлена применимость компромиссной динамической концепции в качестве мотива выбора соотношения собственного и заемного капиталов компаний. При этом мотивы отслеживания рынка капитала, а также детерминанты концепции порядка финансирования также оказывают воздействие на выбор структуры капитала посредством влияния на скорость приспособления, в то время как агентские и поведенческие факторы значимы при определении целевого уровня долговой нагрузки.
Прогнозирование банкротства компаний нефтегазового сектора с использованием нейросетей
Authors: Макеева Елена Юрьевна , Бакурова А. О. 
Published: November 2018

Авторы: Елена Юрьевна Макеева НИУ ВШЭ len-makeeva@yandex.ru
А О Бакурова НИУ ВШЭ
В условиях современной нестабильной экономической ситуации корректное оценивание финансового положения компании и прогнозирование потенциала ее дальнейшей операционной деятельности представляется весьма актуальным как для самой компании (для корректного планирования и построения долгосрочных стратегий развития), так и для других участников рынка (для корректного определения стоимости компании в случае проведения сделки слияния и поглощения). В рамках текущей работы рассматривалась проблема оценки вероятности банкротства компаний нефтегазового сектора. Нефтегазовый сектор считается наиболее стабильным и консервативным – за счет специфики производимых продуктов и специфики организации бизнеса. В то же время существует большое число небольших (в масштабах трансконтинентальных компаний) нефтегазовых предприятий, деятельность которых не «страхуется» государством или более крупными, материнскими, компаниями, а потому им значительно сложнее удерживать финансовое равновесие. Поэтому результатом сильных экономических потрясений является банкротство подобных компаний.
Влияние слияний и поглощений на операционную эффективность компаний на развивающихся рынках капитала
Authors: Григорьева Светлана Александровна , Троицкий П. В. 
Published: November 2018

Авторы: Светлана Александровна Григорьева НИУ ВШЭ grigorievasa@mail.ru
П В Троицкий НИУ ВШЭ
В статье представлены результаты исследования эффективности сделок по передаче корпоративного контроля на выборке компаний стран БРИК в период с 2005 по 2009 год. Основываясь на методе анализа финансовой отчетности, мы обнаружили рост операционных показателей компаний (EBITDA/Sales) в результате сделок слияний и поглощений спустя два года после их завершения. Основными детерминантами эффективности сделок, инициированными компаниями из стран БРИК, являются: размер компании-покупателя и дружественная направленность сделки.
Детерминанты стратегической эффективности банков на развивающихся рынках капитала
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Партин Илья Маркович , Скурихина А. А. 
Published: November 2018

Авторы: Ирина Васильевна Ивашковская НИУ ВШЭ iivashkovskaja@hse.ru
Илья Маркович Партин НИУ ВШЭ ipartin@hse.ru
А А Скурихина НИУ ВШЭ
В данной статье представлены результаты эмпирического исследования влияния характеристик корпоративного управления, финансовых показателей и макроэкономических факторов на стратегическую эффективность 40 банков России, Казахстана. Украины в период с 2005 по 2010 год. Для учета влияния финансового кризиса отдельно рассматривались период до кризиса (2005–2007) и кризисные годы (2008–2010). В качестве прокси-переменной эффективности банков используется современный показатель, основанный на принципе экономической прибыли, – экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added – EVA).На основе регрессионного анализа выявлено, что ключевыми факторами стратегической эффективности банков являются размер банка, темпы роста чистого процентного дохода и структура акционеров. Одним из основных выводов нашей работы является доказательство наличия различий в наборе факторов эффективности до кризиса и в период кризиса. В работе продемонстрировано, что показатели корпоративного управления оказывают значимое влияние на эффективность банков только в период до кризиса. В кризисный период акцент смещается в пользу финансовых факторов.
Обзор современных исследований динамической компромиссной теории структуры капитала
Authors: Бурханова А. А. , Енков В. В. , Коротченко Д. А. , Кичкайло М. В. , Марченко К. Ю. , Рождественская А. Л. , Смирнова И. Н. , Улугова Азиза Эриковна 
Published: November 2018

Компромиссная теория структуры капитала предполагает, что фирмы выбирают источники финансирования, исходя из баланса издержек банкротства и налогового преимущества долга. В данной работе рассматриваются современные модели динамической компромиссной концепции структуры капитала. В большинстве исследований рассматриваются следующие основные аспекты, влияющие на решение фирмы о выборе целевого уровня финансового рычага: взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений, политика рефинансирования и выплат инвесторам, затраты на капитал. Первая часть работы посвящена рассмотрению базовых исследований, описывающих динамические модели, основанные на ряде предпосылок и ограничений. Во второй части изучены более поздние модели, отбрасывающие некоторые ограничения. В третьей части рассматриваются вопросы скорости изменения структуры капитала и макроэкономическое влияние, изучаемое в последних исследованиях в этой области.
Взаимодействие компонентов интеллектуального капитала в процессе создания стоимости фирмы
Authors: Найденова Юлия Николаевна , Осколкова Марина Александровна 
Published: November 2018

Авторы: Юлия Николаевна Найденова НИУ ВШЭ yunaydenova@hse.ru
Марина Александровна Осколкова НИУ ВШЭ moskolkova@hse.ru
На сегодняшний день широкое распространение получила теория экономики знаний, в соответствии с которой наиважнейшим ресурсом фирм и других экономических агентов являются знания и инструменты управления ими, то есть то, что в литературе определяется термином «ИК». С другой стороны, главная цель деятельности фирмы, согласно концепции управления на основе стоимости (VBM), – это увеличение ее стоимости для всех заинтересованных сторон. Поэтому для эффективного управления компанией важно понимать, как именно ИК способствует этой цели. Данная работа посвящена исследованию взаимодействия компонентов ИК в процессе создания стоимости. На основе выборки панельных данных по 64 компаниям Великобритании за 2005–2009 годы выявлено, что существует синергетический эффект от одновременного использования разных компонентов ИК, кроме того, структура ИК может повлиять на создаваемую компанией добавленную стоимость.
Раскрытие информации об интеллектуальном капитале и его влияние на стоимость компаний на развивающихся рынках капитала
Authors: Байбурина Эльвина Рифхатовна , Гребцова Елена Геннадьевна 
Published: November 2018

Авторы: Эльвина Рифхатовна Байбурина НИУ ВШЭ
Елена Геннадьевна Гребцова НИУ ВШЭ
Развитие информационных технологий, рост значимости знаний, принципиальная важность инноваций для получения конкурентного преимущества ставят новые непростые задачи перед современными компаниями во многих аспектах их деятельности. Одна из таких задач – адекватное донесение информации о себе внешним и внутренним заинтересованным лицам, или стейкхолдерам, к которым относится менеджмент компании, ее работники, инвесторы, государство, кредитные организации и прочие. Отметим, что раскрытие информации об интеллектуальном капитале особенно актуально на развивающихся рынках из-за их неэффективности, которая часто приводит к неадекватной оценке компании стейкхолдерами. В рамках данной работы будет представлена нефинансовая оценка интеллектуального капитала кумулятивным методом, представляющая собой составление индекса раскрытия информации об интеллектуальном капитале. Непосредственный интерес представляет переход на принципиально иной уровень анализ раскрытия информации об интеллектуальном капитале и включение этого показателя в регрессионные модели, с тем чтобы оценить систематический вклад интеллектуального капитала в создание стоимости компании. Работа организована следующим образом: в первой части приведен краткий обзор работ, посвященных определению и классификации интеллектуального капитала, его оценке и влиянию на стоимость компаний. Во второй части приводится модель оценки влияния раскрытия информации об интеллектуальном капитале на стоимость компании с помощью индекса. Наконец, в заключение работы приводятся основные результаты и выводы из проведенного исследования и даются рекомендации по дальнейшему развитию тематики. Проведенное исследование позволяет получить обобщенную картину раскрытия информации об интеллектуальном капитале в компаниях развивающихся стран (Бразилии, России, Китая, Южной Африки), а также показывает, что раскрытие подобной информации способствует росту стоимости компании, позволяя стейкхолдерам оценивать ее более адекватно. В статье показаны результаты проекта «Исследования корпоративных финансовых решений компаний России и других стран с развивающимися рынками капитала в условиях глобальной трансформации рынков капитала и становления экономики инновационного типа» выполненного в рамках программы фундаментальных исследований Национального исследовательского университета «Высшей школы экономики» в 2012 году.
Первичные публичные размещения акций: основные исследуемые аномалии
Authors: Кокорев Дмитрий Александрович , Чистяков А. Г. 
Published: November 2018

Авторы: Дмитрий Александрович Кокорев НИУ ВШЭ
А Г Чистяков НИУ ВШЭ
В данной статье представлен обзор исследований, посвященных анализу первичных размещений акций (IPO). Подробно рассматриваются следующие аномалии IPO – недооценка IPO (феномен существенного роста цен на акции после их размещения), пониженная долгосрочная доходность акций после IPO (на долгосрочном горизонте акции компании, прошедших через IPO, показывают худшую доходность, чем аналоги) и волны IPO (эмпирически установлена цикличность размещений). Посредством обзора статей показано, что все три аномалии тесно взаимосвязаны между собой.
Влияние неопределенности фондового рынка на инвестиционную активность российских компаний через формирование цен на базовые активы
Authors: Черкасова Виктория Артуровна , Мочалов Д. С. 
Published: November 2018

Авторы: Виктория Артуровна Черкасова НИУ ВШЭ
Д С Мочалов
В данной статье исследуется влияние неопределенности, возникающей на срочном рынке при формировании цен на производные финансовые инструменты, базовым активом для которых является основная продукция крупных российских добывающих компаний. Цены, устанавливающиеся на производные финансовые инструменты, являются ожиданиями относительно будущих цен на базовые активы срочных инструментов. Такие данные являются неким агрегированным прогнозом будущей ситуации, которую компании должны принимать во внимание при формировании своей инвестиционной политики.
Role of Corporate Governance in Banking Sector: Evidence from All Over the World
Authors: Stepanova Anastasia , Ivantsova Olga 
Published: November 2018

Authors: Anastasia N. Stepanova National Research University The Higher School of Economics, anstepanova@hse.ru
Olga Mikhailovna Ivantsova
This paper is focused on the recent research in the area of performance effect of corporate governance in banking sector. We review the results of studies devoted to two key nonfinancial characteristics of a commercial bank influencing its performance. In the first part of the paper we analyze the evidence on board of directors structure impact on bank performance. We focus on the performance effect of board size, independent directors and gender diversity of the board. In the second part we discuss the issue of bank ownership structure. In this paper we pay special attention to the difference between performance drivers in developed and emerging markets as well as to the performance drivers changes in times of financial crisis.
Перспективный анализ финансового положения предприятий капиталоемких отраслей на основе модели достижимого роста
Authors: Якимова Вилена Анатольевна 
Published: November 2018

Авторы: Вилена Анатольевна Якимова
В статье рассматривается применение модели достижимого роста для целей перспективного анализа предприятий капиталоемких отраслей. Предлагается скорректированная модель, позволяющая спрогнозировать будущее финансовое положение предприятия с учетом изменения одного или нескольких целевых параметров, а также осуществить сценарный анализ и анализ чувствительности, дать оценку надежности и обоснованности стратегий и перспективных планов. Моделирование финансовых показателей основано на взаимосвязи между различными показателями, отражающими инвестиционные, производственные, финансовые цели деятельности организации.
Исследование влияния факторов финансовых ограничений на инвестиционные решения компаний на развивающихся рынках капитала
Authors: Черкасова Виктория Артуровна , Теплова Ольга Юрьевна 
Published: November 2018

Авторы: Елена Владимировна Чиркова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: evchirkova@gmail.com
Ольга Юрьевна Теплова
Статья вносит вклад в исследование влияния факторов финансовых ограничений на инвестиционную политику компаний на развивающихся рынках капитала. Методология, использованная в данном исследовании, включает анализ как экзогенных факторов финансовых ограничений (возраст компании), так и эндогенных факторов финансовых ограничений (коэффициент дивидендных выплат, финансовый рычаг). Данная статья обобщает подходы различных исследований и позволит расширить применимость некоторых эмпирических результатов исследований влияния факторов финансовых ограничений на инвестиционную политику компаний.
Влияние специфических факторов на спреды доходности корпоративных облигаций
Authors: Милицкова Татьяна Михайловна 
Published: November 2018

Авторы: Татьяна Михайловна Милицкова НИУ ВШЭ
Данное исследование посвящено анализу факторов, оказывающих влияние на доходность российских корпоративных облигаций при их размещении. В статье акцент делается на детерминантах, специфических для российского рынка корпоративных облигаций. Рассматриваются выпуски российских корпоративных облигаций, размещенные в период с мая 2008 по декабрь 2012 года включительно, кроме облигаций, выпущенных банками, страховыми компаниями и прочими финансовыми институтами. На основе этих выпусков строится эконометрическая модель зависимости спредов доходности корпоративных облигаций от кредитного качества эмитента, от отрасли, в которой функционирует компания, от параметров облигационного выпуска и от агрегированных показателей.
Создание публичного холдинга частных компаний
Authors: Партин Илья Маркович 
Published: November 2018

Авторы: Илья Маркович Партин - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: ipartin@hse.ru
В процессе формирования инвестиционного портфеля индивидуальный инвестор имеет широкий набор возможностей для вложения собственных средств. В то же время, если посмотреть на возможные варианты с точки зрения вложения средств в акционерный капитал компаний, то для рядового инвестора будут доступны инвестиции только в акции публичных компаний на рынке. Возможность инвестирования в капитал частных компаний в основном может быть доступна только через приобретение долей в фондах прямых инвестиций, при этом минимальный порог для таких инвестиций довольно высок. В данной статье обсуждается возможность создания новой бизнес-модели публичной холдинговой компании, владеющей миноритарными пакетами акций множества частных компаний. Создание такого холдинга сможет предоставить как индивидуальным, так и профессиональным инвесторам новую возможность инвестиций в капитал частных компаний без участия фондов прямых инвестиций.
Модель управления стейкхолдерами в сделках слияний и поглощений
Authors: Вашакмадзе Теймураз Теймуразович , Мартиросян Эмиль Георгиевич , Сергеева Анастасия Александровна 
Published: November 2018

Авторы: Теймураз Теймуразович Вашакмадзе НИУ ВШЭ
Эмиль Георгиевич Мартиросян
Анастасия Александровна Сергеева
Стратегическое развитие компании и ее стоимость испытывают на себе воздействие со стороны различных групп стейкхолдеров. В условиях нарастающей интенсивности процессов корпоративной интеграции и трансформации проявляется потребность менеджеров-практиков в системе управления процессами слияний и поглощений, основанной на стейкхолдерском подходе, а следовательно, высока актуальность разработки специальной метрики для выявления и отслеживания интересов стейкхолдеров в этих сделках. В настоящей работе получила развитие модель управления взаимодействием со стейкхолдерами в сделках слияний и поглощений «SUN Cube» (Martirosyan and Vashakmadze, 2013), показаны механизмы ее использования в достижении синергии при последующей интеграции.