bluuebunny/crossref_metadata_2025_split huggingface dataset:
Развитие концептуальных подходов к измерению гудвилл с исторической перспективы. Часть 2
Authors: Кузубов Сергей Анатольевич 
Published: November 2018

Авторы: Сергей Анатольевич Кузубов НИУ ВШЭ skuzubov@hse.ru

Данная статья представляет собой вторую часть исторического обзора возникновения и развития концептуальных подходов к измерению гудвилл в периоды с 70-е гг. XX века по настоящее время. Проблема измерения гудвилл возникла в экономической науке в конце 19 века и до сих пор остается предметом обсуждении в академическом и практикующих сообществах по всему миру. Несмотря на многочисленные исследования и принятие бухгалтерских стандартов, выпускаемых различными профессиональными организациями на международном уровне, существующие мнения по этому вопросу значительно отличаются и часто меняется. Необходимость сохранения установленных критериев признания, с одной стороны, и необходимость предоставлять полезную информацию, с другой, привело к возникновению множества спорных вопросов в отношении методов измерения и признания гудвилл. В ходе исследования проводятся анализ исторического опыта в виде представлений о гудвилл как объекте учета и оценки, выявление исторических закономерностей, пригодных для совершенствования современной теории и практики измерения гудвилл. Методологической основой исследования послужили труды известных зарубежных ученых в области бухгалтерского учета, международные и общепринятые стандарты учета и отчетности. Достоверность полученных автором публикации выводов подтверждается логическим использованием таких методов научного познания, как историко-сравнительный, историко-типологический метод и историко-системный метод.Автором прослежена трансформация методов измерения гудвилл в академических исследованиях и нормативных документах девятнадцатого и двадцатого столетия. Отдельно освещены современные концепции измерения гудвилл, представляющие собой альтернативу существующим бухгалтерским стандартам. Сделан вывод о постепенности, кумулятивности и цикличности процесса развития методов измерения гудвилл. Установлено, что в периоды экономического подъема обычно доминирует парадигма текущей стоимости, тогда как в периоды спада происходит откат к парадигме исторической стоимости.
Нормативы финансовой устойчивости российских предприятий: отраслевые особенности
Authors: Федорова Елена Анатольевна , Тимофеев Ярослав 
Published: November 2018

Елена Анатольевна Федорова - Финансовый унивеситет при Правительстве Российской Федерации. Электронная почта: ecolena@mail.ru
Дмитрий Вячеславовчич Тимофеев - Национальный Исследовательский Университет "Высшая Школа Экономики". Электронная почта: DTimofeev@hse.ru
Нормативныйподход в прогнозировании банкротства предприятия заключается в сравнении рассчитанного финансового показателя с нормативным значением (или по вхождению рассчитанного показателя в некоторый «доверительный диапазон») утвержденным либо законодательно, либо содержащимся в рейтинговых методиках анализа, принимаемых к исполнению на самом предприятии (например, определение платежеспособности организаций-заемщиков скоринговыми системами или службами банка). Если значение отдельного показателя находится вне такого доверительного диапазона, то предполагается, что финансовое положение предприятия плохое. Цель данной работы – проверить состоятельность действующих в РФ нормативных значений коэффициентов, определяющих финансовое состояние предприятий на основании финансовой отчетности 5040 российских предприятий, относящихся к отраслям: строительство, сельское хозяйство, электроэнергетика, торговля и телекоммуникации. Наши результаты выявили невысокую общую прогностическую силу коэффициента текущей ликвидности (49,3%), коэффициента быстрой ликвидности (42,9%), коэффициента ликвидности при мобилизации средств (27,3%), коэффициента соотношения заемных и собственных средств (35,4%), коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (64,7%), коэффициента маневренности собственных оборотных средств (29,7%) с помощью действующих нормативных значений.Уточненные с помощью бинарных деревьев классификации и статистического метода нормативы для всех пяти отраслей позволили добиться повышения прогностической силы указанных коэффициентов от 19,1 п.п. (для коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами) до 49,8 п.п. (для коэффициента маневренности собственных оборотных средств). Выявлены отраслевые различия разработанных нормативов по отраслям: телекоммуникаций, строительства, сельского хозяйства, электроэнергетики, торговли. Довольно значительные отраслевые различия выявлены для коэффициентов финансовой устойчивости в отличии от коэффициентов ликвидности.
Методы управления стоимостью коммерческого банка
Authors: Карминский Александр Маркович , Фролова Эльвина Анатольевна 
Published: November 2018

Александр Маркович Карминский - Национальный Исследовательский Университет "Высшая Школа Экономики". Электронная почта: akarminsky@hse.ru
Управление, нацеленное на создание стоимости (Value-Based Management) – концепция управления, направленная на качественное улучшение оперативных и стратегических решений на всех уровнях компании за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. Из множества альтернативных целевых функций в рамках концепции Value-Based Management выбирается стоимость компании. Подход максимизации акционерной стоимости в настоящее время является наиболее важным комплексным инструментом управления. В отличие от небанковских учреждений, банки обязаны обеспечить свой бизнес собственным капиталом. Следовательно, резервы собственного капитала – необходимое условие для роста банковского бизнеса. А так как более высокая биржевая стоимость акций облегчает доступ к собственному капиталу, ориентация на рост акционерной стоимости особенно важна для банков. Кроме того, доходность акционерного капитала российских банков является низкой по сравнению с международной практикой, и это, в сочетании с ростом конкуренции и глобализацией в банковском секторе, делает еще более важным принятие мер, направленных на защиту интересов акционеров. В работе рассматриваются различные подходы к управлению стоимостью банка. Представлен подход на основе определения и управления ключевыми факторами стоимости. Обзорно представлены подходы проектирования интеллектуальной системы управления с ориентированностью на риск-менеджмент. В работе рассмотрены модели анализа изменения благосостояния собственников компании (TSR, TBR), модели добавленной стоимости (EVA), внутренней нормы доходности (CFROI).
Обзор исследований, посвященных изучению детерминант уровня развития венчурного капитала
Authors: Семенов Александр Сергеевич , Еремеева Екатерина Андреевна 
Published: November 2018

Александр Сергеевич Семенов - Национальный Исследовательский Университет "Высшая Школа Экономики". Электронная почта: assemenov@hse.ru
Екатерина Андреевна Еремеева - выпускник программы СУФФ, Национальный Исследовательский Университет "Высшая Школа Экономики". Электронная почта: eremeeva1990@mail.ru
Одним из наиболее эффективных инструментов поддержки высокотехнологичных секторов экономики является венчурный капитал. Привлечение венчурного капитала с целью увеличения доли негосударственных источников финансирования инновационных проектов является необходимым условием повышения конкурентоспособности отечественной экономики и становится одной из приоритетных государственных задач.Проблеме изучения выбора оптимальных механизмов и результативности венчурного инвестирования посвящены работы многих отечественных и зарубежных исследователей. Однако существует проблема отсутствия практического инструментария определения детерминант активности рынка венчурных инвестиций в России, позволяющего осуществлять прогнозирование наиболее эффективных путей развития венчурной отрасли.Хотя в зарубежной литературе достаточно подробно изучены различные факторы, влияющие на повышение эффективности венчурных инвестиций, непосредственный перенос опыта развитых стран на российский рынок некорректен в связи с имеющимися значительными институциональными и инфраструктурными отличиями. Несмотря на многочисленность теоретических работ, раскрывающих проблематику оценки эффективности венчурного бизнеса, ощущается недостаток практических исследований, способных предложить комплексный подход к поиску путей повышения активности рынка венчурного капитала в России.Таким образом, необходимо дальнейшее совершенствование методологических подходов к созданию эффективной модели развития венчурного предпринимательства, в связи с чем ключевое значение приобретает выявление макроэкономических факторов и факторов инновационного развития национальной экономики, оказывающих значимое влияние на развитие российского рынка венчурного капитала.В статье систематизированы исследования зарубежных авторов различных детерминант уровня развития венчурного капитала. Обобщены исследовательские выборки и модели, рассмотрены их основные результаты и выводы.Предложено дальнейшее развитие исследования в направлении построения эконометрической модели на основе изученных детерминант, а также возможность прогнозирования для исследования перспектив развития российской венчурной отрасли в силу их практической значимости.
The impact of financial leverage on firm performance: evidence from Russia.
Authors: Илюхин Евгений Валерьевич 
Published: November 2018

Евгений Валерьевич Илюхин - Кафедра Экономика, Управление и Информатика, Институт Авиационных Технологий и Управления Ульяновского Государственного Технического Университета. Электронная почта: evgeny.ilyukhin@gmail.com
The relationship between financial leverage and firm performance is studied in this paper. Financial leverage can positively influence firm performance because leverage can be treated as a tool for disciplining management. As such a positive relationship between financial leverage and firm performance is expected based on the agency cost theory. However it is not always applicable to the firms with too high portion of debt. It is because high indebtedness may lead to significant financial limitations and that influences firm performance negatively. A ratio of firm debt to total assets is used as financial leverage measure while return on assets, return on equity and operating margin are employed as firm performance measures. The results for a large sample of Russian joint-stock companies over the period 2004-2013 years show that the impact of financial leverage on Russian firms’ performance has been negative. It can be explained by ineffective corporate control of Russian market, debt attracting difficulties, high growth potential and high interest rates for financing through debt. The findings are robust to using different measures of firm performance, checking sub-samples and time clusters and employing alternative estimation approach. The results thus support pecking-order theory but are not consistent with trade-off or free-cash-flow theories.
Black Spots’ in Capital Structure Studies: The Case of Non-Existing Debt
Authors: Nivorozhkin Eugene 
Published: November 2018

Evgeny Mikhailovich Nivorozhkin - School of Slavic and East European Studies, University College of London.
This paper looks at the issue of dynamic properties of capital structure choice and the persistencein the capital structure choice. This study focuses on what can be characterized as “black spots” in the existing studies - the selection issue, which is manifested in the fact that a nontrivial number of companies occasionally do not have any debt on their balance sheet. The problem of zero debt is akin to truncated and censored regression models, which are useful when the dependent variable is observed in some ranges but not in others. We find strong evidence that the results of the target adjustment studies of capital structure, which use fitted values of debt ratios, can be potentially biased due to failure to correct for censoring due to zero-leverage observations. This paper also looks at the issue of dynamic properties of capital structure choice and the persistence in the capital structure choice and examines the effect of the 2008 global financial crisis on Russian firms’ capital structure choice. Despite the significant differences in fitted values, the models used in this study yield similar qualitative results – the factors that were identified in the literature to exhibit the most robust correlation with leverage work similarly across models and typically in line with expectations. The effect of higher tangibility of assets is a noteworthy exception which, similar to previous studies, seem to indicate that underdeveloped and/or inefficientlegal systems together with thin and illiquid secondary markets for firms’ assets tend to limit the importance of tangible assets as collateral in emerging markets like Russia.
Детерминанты оборотного капитала в концепции жизненного цикла организации
Authors: Черкасова Виктория Артуровна , Чадин Валентин Андреевич 
Published: November 2018

Виктория Артуровна Черкасова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: vcherkasova@hse.ru
Валентин Андреевич Чадин - ООО «ИКЕА ДОМ».
Деятельность любой компании зависит от стадий жизненного цикла, на которой она находится. Существует большое количество работ, рассматривающих теоретические аспекты функционирования компаний в разрезе жизненного цикла организаций. В то же время растёт количество эмпирических исследований, посвященных детерминантам оборотного капитала. Несмотря на это, исследование оборотного капитала в разрезе жизненного цикла организации представляет достаточную научную новизну в данной области. Оборотный капитал является важной частью финансового менеджмента, поскольку он отражает управление краткосрочными активами и обязательствами фирмы со сроком действия менее одного года, представляя, таким образом, текущую деятельность компании. Кроме того, управление оборотным капиталом напрямую влияет как на прибыльность, так и на ликвидность данной компании. Эффективное управление оборотным капиталом должно быть фундаментальной частью общей корпоративной стратегии, направленной на увеличение благосостояния акционеров.Что касается детерминант оборотного капитала, то на развивающихся рынках было выявлено множество значимых факторов, влияющих на величину оборотного капитала, но среди наиболее распространённых можно выделить всего несколько: финансовый рычаг, прибыльность, размер, возраст и т.д. Наконец, актуальность изучения оборотного капитала сохраняется на каждой из стадий жизненного цикла ввиду значимого влияния на операционный результат компании, однако далеко не все детерминанты предполагаются значимыми на каждой из стадий жизненного цикла организации.Практическая значимость исследования заключается в определении наиболее подходящей модели для тестирования детерминант оборотного капитала для российского рынка, что позволит оптимизировать оборотный капитал компании, улучшая, таким образом, её операционный результат.
Доходность портфельных компаний фондов прямых инвестиций: на примере публичных компаний Центральной Европы
Authors: Прохоренко Антон Валериевич 
Published: November 2018

Антон Валериевич Прохоренко - Ситибанк Европа, Польша.
Электронная почта: Anton.Prokhorenko@gmail.com
Статья посвящена анализу доходности портфельных компаний фондов прямых инвестиций, осуществивших первичное предложение акций, в Центральной Европе с 2004 по 2014 годы. Способность фондов прямых инвестиций генерировать прибыль, превышающую рыночную доходность, остаётся дискуссионным вопросом в академической литературе в связи с неполной информацией о сделках фондов, которая находится в распоряжении исследователей. Анализ доходности портфельных компаний фондов прямых инвестиций, осуществивших публичное предложение акций, позволит в большей степени понять насколько фонды способны генерировать прибыль, превышающую рыночную доходность. В статье анализируются агрегированные данные первичного публичного предложения акций тридцать одной компании на Варшавской фондовой бирже с 2004 по 2014 годы с общим объемом более одного миллиарда долларов США. Параметрический и непараметрические тесты использованы для анализа статистической значимости отличия первоначальной и долгосрочной доходности акций портфельных компаний от доходности рынка. Тест Манна-Уитни использован для анализа разницы между средними значениями доходности акций компаний после разделения выборки на подгруппы на основе критериев: стадия развития рынка, отрасль, неопределенность ex-ante, превышение лимита подписки, уменьшение доли владения. Множественная регрессия использована для определения факторов, влияющих напервоначальную доходность акций компаний, превышающую рыночную доходность. Результаты анализа соответствуют выводам схожих исследований: первоначальная доходность акций компаний превышает рыночную доходность; долгосрочная доходность акций компаний статистически не отличается от доходности рынка. Основными факторами, определяющими первоначальную доходность являются: неопределенность ex-ante, превышение лимита подписки и отрасль, в которой работает компания. Данный вывод следует из анализа множественной регрессии и совпадает с экономической теорией, лежащей в основе выбора данных независимых переменных. Неопределенность, связанная с будущими результатами компании, должна стимулировать компании к занижению цены на акции, чтобы компенсировать инвесторам потенциальные риски. Превышение лимита подписки говорит о спросе инвесторов на акции компании.
Диагностирование инсайдерской торговли в период перед случаями административного давления на бизнес
Authors: Чиркова Елена Владимировна , Петров Владислав Владимирович 
Published: November 2018

Елена Владимировна Чиркова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики".
Электронная почта: evchirkova@gmail.com
Владислав Владимирович Петров - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики".
Электронная почта: petrovv41091@gmail.com
В статье представлены результаты исследования инсайдерской торговли в периоды, предшествующие случаям административного давления на бизнес, на российском фондовом рынке в 2000 – 2014 годах. Исследование базируется на анализе накопленной избыточной доходности в период до публикации соответствующего новостного события. В рамках исследования мы проанализировали 71 новость. Нами не было диагностировано значительной по масштабам инсайдерской торговли в периоды, предшествовавшие случаям административного давления на бизнес со стороны представителей исполнительной и законодательной властей РФ. Размер избыточной доходности в данном случае составил -0,4% – -0,6% в зависимости от применяемой модели. Мы обнаружили наличие значительной по масштабам инсайдерской торговли в периоды, предшествовавшие случаям административного давления на бизнес со стороны представителей силовых структур (-8,2% – -10,4%) . Реакция рынка в обоих случаях была значительной. Мы диагностировали наличие меньшей по масштабам инсайдерской торговли, чем в случае действий представителей силовых структур, в периоды, предшествовавшие случаям административного давления на бизнес со стороны представителей таких служб исполнительной власти, как ФНС и ФАС (-2,3% – -4,4% и -3,9% – -4,4% соответственно). При этом рынок слабо реагировал на случаи административного давления со стороны представителей данных государственных органов. Кроме того мы пришли к выводу, что ужесточение законодательства РФ в сфере противодействия инсайдерской торговле в 2010 – 2013 гг. не дало желаемого результата и масштабы инсайдерской торговли на российском фондовом рынке увеличились.
Сравнение активно и пассивно управляемых инвестиционных фондов
Authors: Володин Сергей Николаевич , Кузнецова Мария Сергеевна 
Published: November 2018

Сергей Николаевич Володин - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики".
Электронная почта: svolodin@hse.ru
Мария Сергеевна Кузнецова - Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», факультет экономических наук, Москва.
Электронная почта: masha.k95@mail.ru
Статья посвящена анализу российского рынка коллективных инвестиций, направленному на определение того, какой тип управления фондом – активный или пассивный является наиболее привлекательным для инвесторов, а именно, приносит большую доходность в долгосрочной перспективе с учетом возможных рисков. Анализ, проведенный за период с 2005 по 2014 г., позволил раскрыть и некоторые иные особенности российского рынка коллективных инвестиций. В результате проведенной в работе оценки динамики доходности фондов были получены выводы об устойчивости результатов управления во времени. Было показано и то, насколько целесообразным является использование инвесторами показателя прошлой доходности фонда для совершения будущих инвестиций. Помимо этого, было изучено, следует ли инвесторам ориентироваться на первую десятку фондов прошлогоднего рэнкинга доходности, либо можно использовать также и фонды, показавшие более низкую доходность.В целом было установлено, что на российском рынке активным фондам удается лишь незначительно обыграть пассивные с точки зрения доходности в долгосрочной перспективе. Но дополнительный учет рыночного риска, который присущ этим двум типам фондов в разной степени, показал, что пассивно управляемые фонды являются более привлекательными для рядового российского инвестора, особенно если инвестиции в них делаются на несколько лет. В то же время, если инвестор все же решит отдать предпочтение активно управляемым фондам и готов принять на себя дополнительный риск ради получения большей доходности, то ему следует уделить особое внимание диверсификации вложений между различными фондами. Это связано с тем, что устойчивость результатов данного типа фондов во времени невелика, а разброс доходности по ним может достигать существенных величин.Эти и другие результаты, достигнутые в работе, раскрывают особенности российского рынка коллективных инвестиций и позволят отечественным инвесторам формировать более грамотную политику вложения средств в паевые инвестиционные фонды.
Urine cytokine profile and nephroprotective effect of lercanidipine in patients with urolithiasis with obstructive uropathy before and after nephrostomy
Authors: Popkov Vladimir M. , Zakharova Natalia B. , Polozov Alexander B. , Khotko Anastasiia I. , Khotko Dmitrii N. , Durnov Denis A. 
Published: November 2018

Objective. To study the nephroprotective effect of lercanidipine and its influence on creatinine clearance and cytokine damage in patients with urolithiasis with obstructive uropathy.
Material and methods. Of 96 patients evaluated, 66 were diagnosed with kidney stones in the ureteropelvic segment and obstructive uropathy, which was then treated with percutaneous nephrostomy. All 66 patients were given antibacterial and anti-inflammatory therapy to prevent postoperative infections, but in addition, 33 were treated with lercanidipine, 10 mg per day. IL-8, VEGF, MCP-1, G-CSF, and GM-CSF concentrations in the urine were determined by solid-phase ELISA. The estimated glomerular filtration rate was calculated using the CKD-EPI formula. All studies were done preoperatively and on days 7, 14, 21, and 28 after nephrostomy. A control group consisted of 30 people with kidney stones without sings of obstruction.
Results. In the patients with obstructive uropathy, a correlation was found between VEGF, IL-8, and MCP-1 concentrations in the urine and the serum creatinine and estimated glomerular filtration rate. Patients in the lercanidipine group had a faster decrease in IL-8, VEGF, MCP-1, and GM-CSF concentrations in the urine and improved renal function compared with patients who did not receive lercanidipine. By day 21 after nephrostomy, the lercanidipine group had values comparable with the control group, whereas the group not treated with lercanidipine did not achieve similar values until day 28.
Conclusion. The third generation calcium channel blocker lercanidipine is nephroprotective in patients with obstructive uropathy.