bluuebunny/crossref_metadata_2025_split huggingface dataset:
Система драйверов стоимости для Economic Value Added как инструмент интеграции системы планирования промышленного предприятия
Authors: Васенев Кирилл Павлович 
Published: November 2018

Для промышленного предприятия предложен алгоритм интеграции системы планирования с использованием проектно-ориентированного тактического планирования на базе системы драйверов стоимости с показателем верхнего уровня «экономическая добавленная стоимость».
Влияние ликвидности и платежеспособности на использование ковенантов в проспектах эмиссий корпоративных облигаций эмитентов из стран БРИКС
Authors: Гетопанов Евгений Михайлович , Чиркова Елена Владимировна 
Published: November 2018

Ковенанты не только обеспечивают преимущества от смягчения агентского конфликта, связанного с долгом, включая проблемы недофинансирования, замещения активов и размытия долговых обязательств, но и создают издержки за счет уменьшения управленческой и финансовой гибкости. Ковенанты могут служить субститутами некоторым параметрам облигаций, таким как опцион на покупку, конвертируемость или срок погашения,которые также могут помочь в смягчении агентского конфликта.В данной статье представлены результаты эмпирического анализа влияния двух факторов финансовой неустойчивости – ликвидности и платежеспособности – на использование ковенантов в проспектах эмиссии 225 публичных облигационных выпусков эмитентов из стран БРИКС. Нами было выявлено значимое влияние платежеспособности, которая показывает достаточность денежного потока компании погашать свои долгосрочные обязательства, на использование различных типов ковенант увеличении платежеспособности эмитенты реже ограничивают себя в возможности выпуска последующего долга, смене управления, а также используют в проспектах условие досрочного погашения при изменении рейтинга облигационного выпуска. Проспекты отзывных облигаций и облигаций с рейтингом ниже BBB – по классификации Standard & Poor’s (высокодоходные или мусорные облигации) – содержат большее количество ковенантов, ограничивающих выплаты дивидендов и выпуск последующего долга.Наши результаты схожи с результатами, полученными ранее другими авторами на рынках США, Китая и Бразилии. Однако в проспектах российских эмитентов реже встречается запрет на обратную аренду, они не так часто ограничивают себя в выпуске последующего долга, смене управления и не используют условие досрочного погашения при понижении кредитного рейтинга эмитента. Это может быть связано с тем, что пассивные ковенанты не имеют юридической силы в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Financial Architecture in the Different Life Cycle Stages
Authors: Stepanova Anastasia , Kazaryan Izabella 
Published: November 2018

In this article, we consider the relation between capital structure, corporate governance, ownership structure and performance of a company depending on its life cycle stages. The central aim of this study is to define the most sustainable and effective types of financial architecture by using the cluster and regression analysis. This study describes the three stages of the life cycle of a company: the first stage is growth, followed by maturity and finally the stage of decline, but for our research we only examine companies in the maturity stage. The research includes 11 countries from emerging markets and the primary sample includes 4,675 non-financial companies from 2011 to 2015. As the measure of a company’s performance, we used Tobin’s Q coefficient and total shareholder return. The primary sample was divided into the 3 life cycle stages by using the approach of comparing the growth rates of revenues at the average rate of revenue growth in the industry (Cao, 2010); however, we did not consider the earlier stages of the life cycle due to the specificity of the sample. A cluster analysis was performed on the sample for the growth and maturity stages in order to show the difference between the clusters that depends on the life cycle stages. We analyzed the clusters’ sustainability by regression analysis in each cluster. We described the influence of the financial architecture component on market performance. The results indicate more than one sustainable cluster and demonstrate the influence of the ownership structure, capital structure and the board characteristics on the company’s efficiency depending on the stage of the life cycle, which proves there is a need to take into account the issues of the life cycle. The managers and directors of a company can use results of this study when developing a company’s strategy, especially during the transition period from one life cycle to another.
The Determinants of Capital Structure: Evidence from Russia
Authors: Ilyukhin Evgeny 
Published: November 2018

The study aims to identify the capital structure determinants of the listed Russian firms. The determinants are the factors that would affect firm financial leverage. The capital structures theories and their applications are considered in the article. The study is based on a sample of 48 publicly-traded non-financial firms over the period 2009-2015. The random-effects model is employed for estimations while the OLS approach is used to measure the industry impact on capital structure. It is found that the most significant capital structure determinants of Russian firms are industry mean leverage, firm size with positive effect and growth opportunities with negative one. Profitability, non-debt tax shields and the stock market conditions with negative impact are less important. Business risk, growth opportunity measured as capital expenditures to total assets, tangibility of assets, uniqueness of assets, average tax rate, industry group of Energy firms, lending and inflation rates are irrelevant determinants. Another finding is that the Oil & Gas and Metal firms tend to have lower debt level compared to the firms from other industries.
Модель финансирования строительства АЭС на примере проекта манкала в Финляндии
Authors: Черняховская Юлия Валентиновна , Дьяконов Максим Олегович 
Published: November 2018

Распределенная энергетика (тип генерации электроэнергии, когда потребители производят ее для себя и продают излишки) не получила широкого распространения в России, несмотря на ее востребованность. В других странах такая модель энергетического развития реализуется давно и весьма успешно.
Целью статьи является анализ преимуществ распределенной энергетики и связанных с ней рисков на примере модели манкалы в Финляндии. Целью энергокомпании, действующей по принципу манкалы, является не получение прибыли, а генерация электроэнергии для акционеров по себестоимости; акционеры имеют право и обязаны купить эту электроэнергию.
К преимуществам модели относятся снижение цены для потребителей и диверсификация рисков, что было продемонстрировано на примере строительства третьего энергоблока АЭС «Олкилуото», главный акционер которого работает по принципу манкалы. Энергокомпании получают гарантии сбыта электроэнергии по фиксированным ценам.
В статье показано, что модель распределенной энергетики Финляндии эффективна и устойчива в коммерческом плане, даже несмотря на существующие трудности, такие как задержка строительства энергоблока АЭС «Олкилуото-3» в частном случае и претензии со стороны Еврокомиссии к самой сути системы. Дано описание похожих моделей в других странах (ЕС, США и др.).
В исследовании использованы методы контекстуализации и кейс-стади. Метод контекстуализации позволяет проанализировать эволюцию модели манкалы в контексте национальной энергетической политики Финляндии и рынка Nord Pool. В рамках кейс-стади использованы методы описания, системного анализа и др.
Выводы статьи могут быть интересны тем, кто занимается планированием в энергетике, а также могут быть использованы при раскрытии потенциала распределенной энергетики в России.
Behavioral Motives of the Payout Policy Choice: Literature Review
Authors: Anilov Artem 
Published: November 2018

The question of the significance of the payout policy in terms of value creation has been in the works for over 50 years now. These endeavors have led to the establishment of some classic theories that explain the different patterns in a company’s payout policy choices such as the signaling theory, the agency costs theory, the clientele theory and the catering theory. However, the results are not always consistent among different authors, which means that these theories cannot be used universally. Results vary widely among different samples and different time periods. The classic theories assume that all agents on the market are fully rational, which is rather unrealistic since an agent’s actions cannot always be explained by financial theories. These two facts led to the development of the behavioral explanation for the payout policy choice. This approach focuses on the behavioral characteristics of managers that are responsible for the decision-making process in the company. Thus, the payout policy, according to this approach, is considered to be a function of the behavioral characteristics of managers (overconfidence, optimism, risk preferences, etc.) rather than a function of the financial variables. The main difficulty here is how to measure the behavior of managers.
This particular article reviews the research that covers the classic and modern theories of payout policy. This article covers the logic of the development of different views on the payout policy. The authors cover articles that test different theories, analyze the main results and conclusions, and investigate the reasons for the development of these theories. The main focus has been on the behavioral approach, which is considered to be the most fruitful direction for future research. The authors also cover the methodology of the existing papers, the variables that measure behavioral characteristics and the results.
An Empirical Study of the Impact of Intellectual Capital on the Financial Performance of Indian IT Sector
Authors: Khan Ahmed Musa 
Published: November 2018

In the present scenario, intellectual capital has been established as an important corporate asset because conventional performance measurement techniques are incapable of measuring the intangible dimensions of corporate performance. It is a challenge, especially for knowledge driven firms, to measure the impact of intangibles on their financial performance. e main objective of this study is to show the impact of intellectual capital on the financial performance of the Indian IT sector. In order to conduct the study, the sample was drawn from the IT sector for which the sector index of BSE, namely the BSE IT,had been selected. In all,data from 51 companies from the Information Technology (IT) sector for the financial years ranging from 2006 to 2016 were taken. The data used in this study was extracted from the CMIE’s Prowess.
The VAICTM was used to measure the intangibility of these firms. The results show thatonly the VAICTM had a significant positive association with profitability of the Indian IT sector, while it had an insignificant relationship with productivity and market valuation. The CEE had a significant positive relationship with productivity and profitability in the IT sector, while, in the case of market valuation, it had an insignificant impact. The HCE had aninsignificant impact on profitability and productivity, while, in the case of market valuation, it had a negative significant impact. The SCE had a significant positive association with market valuation only while it had an insignificant relationship with the productivity and profitability of the Indian IT sector.
Измерение стоимости корпорации в условиях риска и неопределенности инвестиционной деятельности
Authors: Осипов Ярослав Игоревич 
Published: November 2018

В данной статье рассмотрены методологические проблемы измерения свободных денежных потоков, как фундамента стоимости корпорации в условиях риска и неопределенности инвестиционной конъюнктуры финансового рынка. Выделены ключевые факторы и определена модель стоимости корпорации на основе принципа стационарности прогнозируемого потока свободных денежных средств. Предложена методика определения будущей стоимости в условиях неопределенности возврата денежных средств, вложенных в результате инвестиционной деятельности корпорации. Адрес электронной почты (для открытой публикации в интернете): yiosipov@gmail.com
Действуют ли классические концепции выбора структуры капитала на развивающихся рынках? Эмпирический анализ компаний Восточной и Центральной Европы
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Макаров Петр Вячеславович 
Published: November 2018

Выбор структуры капитала как ключевое решение компании, влияющее на результаты ее долгосрочного развития, относится к числу центральных проблем теории корпоративных финансов. Несмотря на солидную историю эмпирических исследований в данной области, многие вопросы остаются нерешенными даже применительно к развитым рынкам капитала. Исследования по компаниям с развивающихся рынков немногочисленны, охватывают далеко не все страновые выборки и не все известные теоретические концепции. Следуют ли компании Восточной и Центральной Европы логике концепции иерархии в выборе источников финансирования? Являются ли ее принципы определяющими для мотивов их политики финансирования?Адрес электронной почты: makpit@yandex.ru; ivashkovskaya@yandex.ru
Применение секьюритизации денежных потоков в целях финансирования экономического развития
Authors: Есин Петр Дмитриевич 
Published: November 2018

В приведённой статье предлагается обоснование основных причин секьюритизации, а также короткий экскурс в историю секьюритизации денежных потоков развивающимися странами и оценка потенциала развития каждого класса активов. Принимая во внимание заметное увеличение объёма денежных переводов, поступающего в развивающиеся страны за последние несколько лет, и опасения, что эти поступления не всегда могут оказать позитивное воздействие на экономики стран-получателей, предлагается рассмотреть роль секьюритизации в усилении эффекта развития экономики в результате денежных переводов. В заключение будут рассмотрены ограничения, сдерживающие эмиссию долга, обеспеченного будущими денежными потоками, а также описана восстановительная роль секьюритизации для государственной политики. Адрес электронной почты автора: yesinpeter@gmail.com
Обзор моделей оценки ставки восстановления по корпоративным облигациям
Authors: Антонова Екатерина Няимовна 
Published: November 2018

Автор: Екатерина Няимовна Антонова НИУ ВШЭ
Более точный расчет достаточности капитала банков является одним из требований Базельского комитета по банковскому надзору, изложенных в Базель II. Данная цель достигается, в том числе за счет увеличения точности расчета ставки восстановления по долговым обязательствам, равной единице, за вычетом доли потерь в случае дефолта. Настоящая статья посвящена систематизации факторов, влияющих на ставку восстановления по корпоративным облигациям, и обзору моделей ее оценки.
Об использовании метода реальных опционов в электроэнергетике
Authors: Дранев Юрий Яковлевич 
Published: November 2018

Автор: Юрий Яковлевич Дранев НИУ ВШЭ dranioff@hotmail.com
Привлечение инвестиций является одной из ключевых задач, решение которых необходимо для продолжения развития сектора российской электроэнергетики. Высокая неопределенность, связанная с ограничениями на рост тарифов и волатильностью цен на энергоносители, отрицательно влияет на инвестиционный климат в отрасли. Однако метод реальных опционов позволяет учесть управленческую гибкость в резко меняющихся условиях и по-новому взглянуть на риски инвестиций в электроэнергетику.В данной статье приводится обзор литературы по способам применения реальных опционов для оценки инвестиционных проектов и принятия управленческих решений. В частности, рассмотрен подход к определению стоимости генерирующих компаний как реальных опционов (spark spread options) на электричество со страйками, зависящими от стоимости энергоносителей. Большое внимание исследователей привлекает также учет возможности переключения на другие виды топлива, включая возобновляемые источники энергии. Важную роль в развитии электроэнергетики играет энергоэффективность. Поэтому в обзоре приведены результаты работ по оценке инвестиций в энергоэффективность с помощью метода реальных опционов.
Практика отбора инвестиционных проектов для целей бюджетного финансирования
Authors: Савин Станислав Юрьевич 
Published: November 2018

Автор: Станислав Юрьевич Савин
В последнее время широкое распространение получили электронные программы по составлению бизнес-планов, которые позволяют сравнивать бизнес-планы между собой путем сопоставления финансовых показателей таких проектов. Однако такая возможность сравнения очень условна и относительна.Бизнес-план – это продукт индивидуального творчества, отражающий интеллектуальный уровень, опыт и знания частного инвестора в определенной области экономической детальности. Это также промежуточный документ, отражающий частный взгляд инвестора на экономическую ситуацию вокруг инвестиционного проекта с позиций сегодняшнего дня.При распределении бюджетных ресурсов на цели поддержки инвестиционных проектов органы государственного управления в приоритетном порядке решают задачи реализация определенных направлений стратегий экономического развития, перевода экономики на современные стандарты в области технологий, энергосбережения и соблюдения норм охраны окружающей среды. Соответственно показатели финансовой эффективности частного проекта носят в этом случае скорее справочный, чем определяющий, характер. С этих позиций представляются спорными встречающиеся в российских нормативных документах указания о том, что показатели финансовой эффективности инвестиционного проекта являются наиболее значимыми при конкурсном отборе таких проектов при предоставлении финансовой поддержки.
Факторы эффективности альянсов высокотехнологичных отраслей Индии и Китая: опыт эмпирического исследования
Authors: Байбурина Эльвина Рифхатовна , Родионов Иван Иванович 
Published: November 2018

Авторы: Эльвина Рифхатовна Байбурина НИУ ВШЭ
Иван Иванович Родионов - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: irodionov@hse.ru
В высокотехнологичных отраслях, где важнейшую роль играют инновации, альянсы часто становятся основополагающим фактором конкурентного преимущества компании, так как позволяют компаниям разделить бремя финансовых и интеллектуальных инвестиций в инновации с партнерами. В странах БРИК, являющихся основными источниками роста мирового валового продукта, высокотехнологичные отрасли растут наиболее быстро. Однако компаниям в этих отраслях не хватает внутренних источников инновационных и технологических мощностей, в связи с чем альянсы (чаще всего международные) приобретают все большую популярность среди них. Они позволяют получить доступ к ресурсам и компетенциям не только прямого партнера, но и всех косвенных партнеров. В статье приведены результаты эмпирического исследования факторов эффективности альянсов и их влияния на стоимость высокотехнологичных компаний из Индии и Китая. По результатам тестирования моделей исследования можно сделать вывод о том, что эффективность альянсов оказывает влияние на стоимость компании в среднесрочном периоде. Кризис оказывает значимое воздействие на исследуемые взаимосвязи.
За и против регулирования финансовых пузырей монетарными методами
Authors: Чиркова Елена Владимировна 
Published: November 2018

Автор: Елена Владимировна Чиркова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: evchirkova@gmail.com
В данной статье обсуждаются негативные последствия финансовых пузырей и целесообразность их монетарного регулирования. Плюсы и минусы возможных ответов монетарных властей на надувание финансового пузыря и поведение регулятора во время последующего коллапса пузыря разбираются с учетом доступности и эффективности инструментов регулирования, возможных негативных последствий и экстерналий той или иной тактики, а также возможностей регулятора по идентификации пузырей.
Измерение информационной прозрачности и ее влияние на инвестиционную активность российских публичных компаний
Authors: Удальцов Валерий Евгеньевич 
Published: November 2018

Автор: Валерий Евгеньевич Удальцов НИУ ВШЭ
Высокая инвестиционная активность, которая осуществляется за счет увеличения объемов инвестиций и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах, представляет собой необходимое условие для развития экономики страны в целом. В условиях слабости внешних механизмов создания благоприятного инвестиционного климата предлагается использование внутренних механизмов, а именно повышение информационной прозрачности. В ходе проведенного исследования по 34 российским публичным компаниям с помощью разработанного автором показателя доступной информационной прозрачности (ПДИП) диагностировано положительное влияние уровня раскрытия корпоративной информации на объемы инвестиционной деятельности компаний.
Моделирование структуры капитала ОАО «Сильвинит»
Authors: Белозеров Игорь Александрович , Никитюк Марина Борисовна , Николаева Мария Сергеевна , Петрунина Татьяна Владимировна , Суханова Мария Сергеевна 
Published: November 2018

Авторы: Игорь Александрович Белозеров НИУ ВШЭ
Марина Борисовна Никитюк НИУ ВШЭ
Николаева Мария Сергеевна: Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (НИУ-ВШЭ)
Петрунина Татьяна Владимировна: Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (НИУ-ВШЭ)
Суханова Мария Сергеевна: Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (НИУ-ВШЭ)
В статье проведен комплексный обзор подходов к моделированию оптимальной структуры капитала компании на примере ОАО «Сильвинит». Сначала был проведен краткий обзор компании и особенностей отрасли, описана методика выбора компании- аналога. На следующем этапе пошагово описано практическое применение моделей затрат на капитал (WACC), соотношения прибыли до выплаты процентов и налогов и прибыли на акцию компании (EBIT-EPS), метод операционной прибыли. С помощью метода Монте- Карло продемонстрировано, как постепенное увеличение финансового рычага влияет на выплаты налогов, процентов по долгу и риск дефолта компании. В заключение полученные в результате использования различных подходов выводы были соотнесены с текущей структурой капитала компании ОАО «Сильвинит».
Трансформация интеллектуального капитала в ценность компании в экономике знаний
Authors: Найденова Юлия Николаевна , Осколкова Марина Александровна 
Published: November 2018

Авторы: Марина Александровна Осколкова НИУ ВШЭ moskolkova@hse.ru
Юлия Николаевна Найденова - Национальный Исследовательский Университет "Высшая школа экономики". Электронная почта: yunaydenova@hse.ru
Осознание значимости роста стоимости компании для всех стейкхолдеров, а также усиление роли неосязаемых активов в процессе ее создания делают актуальным исследование механизма трансформации интеллектуального капитала в результирующие показатели. Однако существующие исследования демонстрируют слабое развитие методов измерения стоимости, созданной компонентами интеллектуального капитала компании, что затрудняет анализ эффективности его использования и накладывает ограничения на управление стоимостью компании. Настоящая работа посвящена теоретическому обзору и выявлению проблемных областей для последующего анализа создания и разрушения стоимости как результата использования осязаемых и неосязаемых активов.
Модели оценки способностей управляющих активами к микро- и макропрогнозированию
Authors: Семушин А. В. , Паршаков Петр Андреевич 
Published: November 2018

Авторы: П. А. Паршаков НИУ ВШЭ
А. В. Семушин НИУ ВШЭ
Вложение средств в паи инвестиционных фондов является одним из наиболее популярных инструментов, используемых населением для сбережения. Данная работа предлагает обзор и критику основных подходов к оценке способностей управлящих ПИФами к макропрогнозированию (маркет-таймингу) и микропрогнозированию (пикинг, селектинг).