bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
La crise financière mexicaine, ses origines, la réponse du FMI et les enseignements à en tirer
Authors: Camdessus Michel
Published: April 2013

Après plusieurs années d'efforts d'ajustement ayant abouti à la résorption des déficits publics, un niveau bas d'inflation et à la résolution du problème de la dette extérieure, le Mexique a connu en 1995 une importante crise de change liée à la persistance d'un déséquilibre extérieur, la surévaluation du peso et des troubles politiques. L'aide apportée par le FMI a été d'une ampleur exceptionnelle contribuant à redonner confiance à la communauté internationale et limitant les conséquences internationales de la crise. Cette crise est sans doute la première d'un type nouveau, atteignant des économies émergentes dans un contexte de libéralisation des marchés financiers. Ces situations pourront être surmontées par la crédibilité des politiques de redressement, la mobilisation rapide de ressources accrues pour le FMI et un approfondissement de la coopération internationale.
La stabilité financière sur les marchés mondiaux
Authors: Crockett Andrew D.
Published: April 2013

Financial stability in global markets

The rapid growth of international capital market's integration presents many advantages, but also disadvantages in terms of system stability, such as : weakness of financial structures, opaqueness, volatility and increase in risk exposure. In this environment, it is important that institutions grant the liquidity of the system as a whole, promote settlement or payment-delivery mechanisms at international level and harmonize prudential supervision rules.
Coopération transfrontalière : la clé du combat contre la fraude internationale sur les valeurs mobilières
Authors: Mann Michael , Leder Paul A. , Kimel Martin
Published: April 2013

Cross-border cooperation : the key to combatting international securities fraud

A key responsibility of every securities regulator is to ensure the integrity of its markets. To accomplish this, one needs fair laws and regulations as well as the ability to enforce those laws and regulations. Given the internationalization of the world's securities markets, information relevant to enforcing the securities laws is now oftentimes located outside any one regulator's national borders. Based on its extensive experience with international evidence-gathering, the US Securities and Exchange Commission (SEC) relies upon cooperation with the relevant regulators - rather than unilateral action - as the means for gaining access to evidence located abroad. The SEC has formalized many of its cooperative relationships with foreign securities regulators in the form of memoranda of understanding (MOUs).

The article discusses the SEC's development of MOUs as a means for developing cooperative relationships between securities regulators in different countries, the legislation that has facilitated the provision of meaningful international cooperation, and the international response to this approach. The article concludes with a discussion of the environment for international cooperation that now exists among regulators.
L'Organisation Internationale des Commissions de Valeurs (OICV) et le rôle des régulateurs boursiers dans l'internationalisation des marchés
Authors: Périer Frédéric
Published: April 2013

The IOSCO and the role of stock market : Regulators on market internationalization

The development of the International Organization of Securities Commissions illustrates the need for public supervision of the securities and futures markets. The predecessor of the Organization known today as IOSCO was formed in 1965 to provide a forum for the exchange of views among securities regulators in North and South America. Given the increasing number of observing delegations from Europe, Asia, Africa and the Middle East, full membership was offered to organizations outside the Western Hemisphere in 1984. Today, 114 securities and futures regulatory bodies from around the world comprise the membership of IOSCO, including 70 public regulators. The member organizations benefit from IOSCO in three main areas : exchange of regulatory « know how » ; harmonization of securities regulation and cooperation in enforcement matters. The continuing development of IOSCO reflects the emergence of a definite pattern of governmental supervision of markets.
La responsabilité des grandes places financières dans le développement des marchés émergents
Authors: Gallai Lorenzo
Published: April 2013

Les marchés émergents ont connu un développement spectaculaire au cours de ces dernières années, grâce en particulier à un certain nombre de réformes économiques, réglementaires ou technologiques. Pour les mener à bien la coopération internationale a permis de faire bénéficier les bourses émergentes de l'expérience de places financières plus mûres, par exemple dans les domaines de l'organisation des transactions, de la surveillance des opérations ou de l'admission aux négociations. Cette coopération a pris un caractère tantôt bilatéral, tantôt multilatéral au sein d'organisation comme 1TFC ou l'OICV.
La Bourse des valeurs mobilières en Égypte
Authors: Cousseran Pierre-Antoine
Published: April 2013

The Egyptian stock market

Formerly one of the most important market places in the world, the Egyptian stock market is now just starting to awake from the long lethargy which it had been facing since the Nasserian era. The legal and regulatory framework has been completely reshaped over the last three years and activity has somehow increased. However, the market remains underfunded and relatively illiquid. It is only after a thorough modernization that, while unable to recover its former glory, it will at least be ranking among major emerging market places in the Near-East, such as Tel-Aviv, Istanbul or Amman.
Vers une théorie économique des limites de l'assurabilité
Authors: Gollier Christian
Published: April 2013

Dans une économie de type Arrow-Debreu, tous les risques sont partagés efficacement à l'équilibre. Ce résultat est en contradiction avec le fait que de nombreux risques dans nos économies ne sont pas assurés, et que d'autres sont couverts seulement au travers d'un système centralisé. C'est le cas pour de nombreux risques associés à l'environnement, à la technologie, au capital humain... Dans cet article, nous passons en revue les différents arguments qui ont été développés au cours des vingt dernières années par les économistes pour expliquer les limites de l'assurabilité par des marchés concurrentiels. Outre les coûts de transaction, la sélection adverse et le risque moral (ex ante et ex post), nous avons examiné les arguments fondés sur la taille des pertes, sur les faibles probabilités, sur la responsabilité limitée, sur l'ambiguïté et sur certains aspects dynamiques des risques.
La comptabilisation en valeur de marché dans les banques et les sociétés d'assurances : Les éléments du débat
Authors: Kessler Denis , Ullmo Yves
Published: April 2013

Market value accounting in the banking and insurance sector : elements for discussion

Over the last couple of years there as been, in many countries, significant discussions about the advantages of purchase price value accounting versus market value accounting. Two opposing views have emerged. On one hand, the supporters of a market value assessment of the different banks or insurance companies balance sheets maintain that the mark to market assessment would give a more precise idea of reality than that which results from acquisition cost accounting. Beside, the latter would lead to increased risk taking and would be dangerous for prudential control. As regards the historical value system, its supporters pretend that determining market value is, indeed, very questionable. In fact, such a mark to market accounting method would bring a great deal of financial markets volatility into the balance sheets of financial institutions, and thus have macro economic repercussions.
Le risque et son prix : Genèse d'un concept et de son évaluation juridico-financière (XIVe-XVIIe siècles)
Authors: Thiveaud Jean-Marie
Published: April 2013

La notion du risque est, du point de vue étymologique, peu évidente même si elle a trouvé depuis longtemps sa banalisation dans les esprits. En fait, au départ, c'est-à-dire vers les XIIe-XIVe siècles, elle est associée à la probabilité d'un péril naturel dans le cas particulier des entreprises commerciales maritimes, le risque n'est pas le concept théorique et générique tel que nous le connaissons aujourd'hui mais très prosaïquement le rocher sur lequel le navire court le danger de perdre corps et biens. Le risque trouve son origine sur les bords de la Méditerranée dans le monde des navigateurs et des marchands. La notion de risque se construit donc en même temps que se met en place l'assurance maritime, puis les dérivations de l'assurance terrestre ou de l'assurance-vie. Elle va de pair avec le développement du crédit et le renouvellement des règles comptables en Occident, impliquant ainsi un véritable calcul du prix du risque. Elle est indissociable des évolutions des structures juridiques et en particulier de la généralisation des modalités contractuelles. Le risque, tout en demeurant lié à la technologie assurancielle puis aux techniques du crédit, échappe ensuite à l'univers exclusivement financier pour passer dans le langage courant et s'appliquer à toutes les circonstances négatives de l'existence.
Le choix européen de l'Italie
Authors: Azeglio Ciampi Carlo
Published: April 2013

L'enracinement de la culture de la stabilité dans le comportement des opérateurs économiques italiens, conjointement avec des politiques de budget, de revenus et monétaire orientées à la stabilité ont permis à l'Italie d'atteindre des objectifs remarquables : le taux d'inflation à 2,6 %, les taux d'intérêt réduits d'un tiers depuis que le nouveau gouvernement est entré en fonction en mai dernier. L'Italie, pays parmi les fondateurs de la Communauté, est décidée à faire partie des pays qui participeront, dès le début, à la monnaie unique ; à cette fin, le gouvernement a présenté une loi de finance visant à atteindre les paramètres de Maastricht déjà en 1997, particulièrement celui de l'endettement net de l'Administration publique. Tout cela a permis, le 24 novembre dernier, le retour de la lire dans les accords de change du SME.

L'UEM doit être considérée non pas comme dernière finalité mais comme une étape vers la complète union de l'Europe, non seulement économique, mais aussi sociale et politique.
Pour une véritable monnaie européenne, véhicule d'un ordre monétaire mondial
Authors: Le Lien Charles
Published: April 2013

Dans le domaine monétaire, les débats restent le plus souvent à la surface des choses, faute d'un appareil intellectuel véritable qui soit à la fois spécifique au domaine concerné et articulé à la théorie économique générale. On discute des modalités de la politique monétaire (du niveau des taux d'intérêt par exemple) des systèmes de changes (fixes ou flexibles) ou du statut des banques centrales, qui sont tous des facteurs de second ordre dans l'organisation et la performance des systèmes monétaires. Le but de cet article, avant de contribuer au débat sur la monnaie européenne qui souffre de cette superficialité, est de renouveler l'approche des phénomènes monétaires en fournissant, avec l'échelle de convertibilité monétaire, un outil analytique simple (et homogène à l'analyse économique néoclassique) de hiérarchisation des systèmes monétaires en fonction du degré de convertibilité ou, juridiquement, en fonction du régime monétaire. Cette échelle donne une grille d'analyse historico- théorique des phénomènes monétaires mondiaux passés, contemporains et, espérons-le, futurs. Cet article essaye pour cette raison d'en résumer l'application historique, quoique de manière sommaire.

Il est enfin indiqué, à titre de contribution au débat monétaire européen actuel, que ce n'est qu'en faisant remonter le long de l'échelle de convertibilité monétaire le « bien » monétaire européen, que les européens contribueront au rétablissement d'un ordre monétaire mondial, seul compatible avec les principes d'une économie de marché authentique au plan national et avec ceux du libre échange au plan international. La transposition au plan européen d'une organisation monétaire nationale sous-optimale n'apporterait en revanche aucune solution au désordre monétaire international résultant de la nationalisation au XXe siècle des monnaies et des systèmes monétaires.
Systèmes interbancaires de paiement et viabilité des régimes monétaires concurrentiels
Authors: Figuet Jean-Marc , Kauffmann Pascal
Published: April 2013

Cet article a pour objectif de procéder à une évaluation critique du free banking en étudiant le fonctionnement des systèmes interbancaires de paiement. Nous tentons de mettre en évidence certaines des carences de ce régime monétaire concurrentiel en, comparaison d'un régime avec banque centrale. Pour ce faire, notre démarche comporte trois étapes.

Dans une première partie, nous examinons le besoin en liquidité qu'expriment, à travers les systèmes de paiement, les établissements de crédit dans les économies monétaires contemporaines. Dans une deuxième partie, nous présentons les traits caractéristiques du free banking, en mettant l'accent sur les mécanismes censés réguler l'émission monétaire en l'absence de banque centrale. Dans une troisième partie, nous montrons alors pourquoi certains de ces mécanismes posent problème.
La lente construction des systèmes de retraite en France de 1750 à 1945
Authors: Thiveaud Jean-Marie
Published: April 2013

The slow building up process of retirement pension systems in France from 1750 to 1945

Little research work has been done on retirement pension issues before 1945, date on which the French Social Security system was implemented.

This article aims at tracing back from 1750 to 1945 the way which has led to the establishment of the National Social Security System.

Over those hundred and fifty years, French retirement pension systems have been characterised by a strong diversity and been exclusively oriented towards a contributory pension system approach.
Contraintes futures et avenir des régimes de retraite en France
Authors: Lenseigne Fabrice
Published: April 2013

Future constraints and outlook of French pension schemes

Current pension shemes in France will have to face major constraints in the future. These constraints will imply changes both in pension cashing rules and in future schemes framework, if the retirement insurance system viability is to be preserved and a certain level of equity is to be granted. This article underlines first what we know today about future constraints : demography, increased social mobility, shrinking of active life compared to the life cycle (increase in both length of studies and early retirement). It also deals with the systemic constraint related to state retirement pensions which leads to spreading the life risk on a wider population base. Secondly, the debate on fairness as regards retirement matters is mentioned. Finally, some guidelines are given concerning changes likely to provide answers to constraints and fairness matters.
La transférabilité des droits à retraite des agents publics dans le cadre européen
Authors: Christophoul Thierry
Published: April 2013

Depuis le 1er janvier 1993, les ressortissants des pays membres de l'Union européenne peuvent circuler librement dans les pays membres. Au-delà des problèmes que peut poser une expatriation, les changements que la mobilité occasionne en matière de couverture sociale des travailleurs, semblent être un obstacle difficile à surmonter sans une relative mise en harmonie des régimes. Cependant, la règle établie est la « convergence », principe supposé permettre à chaque pays de s'aligner à son propre rythme sur un standard défini comme étant le plus petit dénominateur commun, évolutif, sans que cela conduise à une régression de ceux qui se situent au-delà. Dans ces conditions, les flux d'échanges entre pays pourraient rester à des niveaux très faibles si des mesures n'étaient pas adoptées pour favoriser de tels échanges. Le règlement 1408/71 organise une coordination applicable aux différentes branches de la Sécurité sociale, mais exclut de son champ d'application les régimes spéciaux et les régimes complémentaires. Le club européen des régimes de retraites d'agents publics a étudié, à partir de l'expérience de chacun de ses membres, des solutions possibles pour répondre à la mobilité désormais possible des fonctionnaires. Dans l'immédiat, il semblerait que le choix de la Commission s'oriente vers une extension du règlement 1408/71. de son champ d'application les régimes spéciaux et les régimes complémentaires. Le club européen des régimes de retraites d'agents publics a étudié, à partir de l'expérience de chacun de ses membres, des solutions possibles pour répondre à la mobilité désormais possible des fonctionnaires. Dans l'immédiat, il semblerait que le choix de la Commission s'oriente vers une extension du règlement 1408/71.
La notation financière : quand une information devient un instrument de décision
Authors: Karyotis Daniel
Published: April 2013

Financial rating : when information becomes a decision making instrument

Financial rating is today being widely publicized by the financial press. This study enables to better grasp the characteristics of rating, to simplify its understanding and to judge it only on what it is : a mere opinion delivered by a rating agency.

In a complex, constantly changing, financial universe, whose efficiency is known, there is an increasing information demand not only at qualitative but also at quantitative level. Rating is also required because it is simple, gradual, well-known and appreciated by all players and because it has an international value. For specialists, financial markets' efficiency should go along with rating efficiency.

The article gives an overview on this essential question and it shows that while some rating can be considered reliable, it is not by now wholly efficient.
Grandes questions comptables : éléments incorporels et retraites
Authors: Ricol René
Published: April 2013

Les questions liées au traitement comptable des immobilisations incorporelles et des engagements de retraite figurent parmi celles qui posent le plus de problèmes doctrinaux aujourd'hui. Pour les immobilisations incorporelles il s'agit d'un problème d'actualité immédiate : les tendances de la normalisation internationale vont à l'encontre des méthodes appliquées au niveau national. Le problème n'est qu'émergent dans celui des engagements de retraite, car il est lié à la montée en puissance des fonds de pension, mais il est également lourd d'interrogations. Dans les deux cas le risque encouru est d'abord un risque de volatilité : le caractère immatériel des actifs d'une part, les hypothèses actuarielles sous-tendant les engagements d'autre part font planer des incertitudes quant au niveau de l'évaluation des actifs et des passifs envisagés. Il en résultera des risques de renversement, occasionnant des fluctuations importantes au niveau des résultats. Ce phénomène risque d'être amplifié par le choix de taux d'actualisation qui pourrait conduire à réintroduire la comptabilité d'intention qui semblait avoit été rejetée par la référence à la juste valeur fondée sur des valeurs de marché ou de flux futurs de trésorerie actualisés. Les contradictions sont en passe d'être résolues pour les immobilisations incorporelles. Il serait alors souhaitable que pour les engagements de retraite ces contradictions soient étudiées dès maintenant afin de trouver des solutions consensuelles dès maintenant.
Le rôle des commissaires aux comptes
Authors: Kling Didier
Published: April 2013

Donner confiance dans l'information financière constitue la justification de l'intervention des commissaires aux comptes. Toutefois, dans la pratique, et à la suite d'un certain nombre d'« audits failures », il s'est établi un déficit de confiance à l'égard des auditeurs eux-mêmes. Cet « expectation gap » est en partie aussi liée à une mauvaise connaissance du rôle réel des commissaires aux comptes. Ce rôle est d'abord un rôle d'audit, avec les limites correspondantes, qui ne doit pas être confondu avec la responsabilité première de ceux qui établissent les comptes. Or les normes applicables pour les comptes sont aujourd'hui insuffisamment précises, et aussi parfois en retard sur la réalité économique des opérations. Les réformes du CRC et du CNC sont ainsi essentielles pour restaurer des règles modernes et ouvertes sur l'international.

Malgré tout, la responsabilité du commissaire aux comptes est de plus en plus souvent mise en cause, et la profession doit mieux expliquer la portée de son intervention.

Pour convaincre, à côté de la compétence qui leur est également reconnue, les commissaires aux comptes doivent aussi convaindre de leur indépendance et de leur objectivité. Des réflexions approfondies sont en cours à ce sujet en France, en Europe et au niveau mondial. Il faut aussi que les entreprises montrent leur souci de transparence, grâce notamment au comité d'audit, pièce maîtresse du « corporate governance ».

Enfin les interventions des auditeurs doivent évoluer avec les besoins d'information. Les informations, en temps réel, ou à titre prévisionnel, prennent de plus en plus d'importance, tout comme les audits particuliers, par exemple sur le plan de l'environnement.
La situation et les perspectives d'évolution des systèmes financiers d'Afrique noire francophone
Authors: Le Noir Alain
Published: April 2013

Les systèmes financiers mis en place au lendemain des indépendances dans les pays africains francophones ont subi de plein fouet les effets des crises économiques, politiques et sociales des années 1980. D'importantes restructurations concernant principalement les banques de développement mais aussi un certain nombre de banques commerciales ont permis de rendre aujourd'hui la plupart des banques rentables et liquides. Les Commissions bancaires mises en place constituent la meilleure assurance pour le maintien de cette situation. Le poids des banques à capitaux français, quoiqu'encore fort, tend nettement à se réduire avec le retrait total de certains pays. L'implantation de nouveaux partenaires, soit d'Europe (la Belgolaise) en particulier, soit du Maghreb, soit privés nationaux, permet une architecture plus diversifée s'orientant vers une complémentarité entre « banques de gros » à compétences internationales et « banques de proximité » souvent limitées au cadre national. La mise en place, encore lente, d'Institutions spécialisées dans les financements longs des grandes entreprises (Bourse régionale, Société de capital risque, etc.) et des micro-entreprises (Institutions décentralisées) devra être rapidement complétée par une structure adaptée de financement des PME (Banque populaire, Société de caution mutuelle). C'est sans doute dans ce domaine, comme dans celui des financements à caractères sociaux que beaucoup reste à faire.
La justification de l'essor des conglomérats financiers en Europe
Authors: Sessin Thierry
Published: April 2013

The justification of expanding financial conglomerates in Europe

The arcticle propose to justify the emergence of conglomerates by insisting on the mutual advantages of managers and shareholders. From this point of view, managers have the role of rendering coherent varying activities which may not necessarily be in synergy in order to secure sufficient profitability for shareholders. Furthemore, such managers whose objectives does not only reside in the maximisation of share values, maximize howerver their presence within the conglomerate (entranchment theory). Our idea is that the conglomerate succeeds in strentgthening the entranchement theory, by giving managers additional debt margins (by intra-group debt) in order to increase the level of leverage of the conglomerate. At the same time, conglomerates, having little equity capital, benefit from the prudential consolidation rules, the double consequence of which being the artificial increase of the capital by simple addition, and the isolation of the manager from shareholder pressure.
L'épargne : évolution, flux, comportements
Authors: Artus Patrick
Published: April 2013

Nous donnons dans cet article un aperçu général de l'évolution des comportements d'épargne et des problèmes liés à l'épargne dans quelques grands pays, mais spécialement en France et en Europe. Nous cherchons à caractériser l'évolution des préférences des épargnants, en ce qui concerne la composition de leur portefeuille financier ; en Europe continentale, l'aversion pour le risque semble l'emporter, et peut faire douter de la capacité à faire rapidement détenir en direct des titres. Nous évaluons les avantages et les inconvénients du « modèle anglo-saxon » d'épargne, et examinons les conséquences pour l'équilibre financier international des écarts entre les attitudes vis-à-vis de l'épargne dans les grands pays, en particulier aux États-Unis où la faiblesse de l'épargne fait apparaître un déficit structurel.

Nous nous intéressons ensuite aux effets de l'internationalisation et de la professionnalisation de la gestion de l'épargne, qui a deux conséquences : dans les pays qui dépendent des investisseurs non-résidents pour leur financement, les flux internationaux sont accrus et peuvent rendre les marchés très volatils ; la professionnalisation, le recul de la détention individuelle des titres, accroissent le mimétisme, et aussi de ce fait la volatilité.

Finalement nous traçons quelques perspectives, du point de vue prévisionnel et du point de vue normatif, et nous nous interrogeons sur les possibilités d'action de la politique économique.
Aux origines de la notion d'épargne en France : ou du Peuple-prévoyance à l'État-providence (1750-1850)
Authors: Thiveaud Jean-Marie
Published: April 2013

Back to the origins of the savings concept in France

The origins of savings in France — in its current definition — go back to the middle of the XVIIIth century, even if it can be considered that during Ancient, Medieval and the beginning of Modern Times a few savings practices can be found among some population groups. The concept of savings originated at the same time as the philosophical and political concept of providence. Through the writing influence of financiers and educated people of that time, it has highlighted the State and People's joint roles. There was a will to associate popular savings and public credit, in a century characterised by an increase in demography and work, which is clearly reflected in the multiple projects in circulation before and during the French Revolution of 1789. But it is not before the Restoration period, then July's Monarchy and the Second Empire that savings and providence institutions become really successful. The « Providence people » will have to wait for Napoleon the Third to have the Welfare State eventually answer to their needs which had been expressed a hundred years earlier.
La déréglementation financière au Japon
Authors: Guillouët Alain
Published: April 2013

Financial deregulation in Japan

The Big Bang, which was announced by the Prime Minister by the end of 1996 but has been studied by the Government since 1995, is currently welcomed by foreign players with a bit of scepticism. However, it appears to be promising and also provides a schedule, which is something that has not happened before. It provides a timing for freeing market operations, creating easily and freely new financial instruments, suppressing regulation of stock exchange commissions and, by promoting the system's opening up, it leaves aside all measures limiting specialised branches' activities. All this is to be settled at latest by the beginning of budgetary year 1999. Moreover, universal banking seems to be taking shape. Thanks to it, banks will be able to manage directly trust related matters and securities, while security firms will be able to deal with deposits. Finally, anti- monopoly legislation aiming at authorising holdings setting up in all fields of the financial activity should introduce a new kind of relationship among players. If this deregulation plan is to be welcomed, it is important not to conceal its negative aspects. Japanese banks and security firms, as well as some life- insurance companies, remain very weak and the introduction of ever increasing competition could have fatal consequences on some of them. At the same time, the new Japanese financial framework also entails new risks and, for the time being, the discussion on the adaptation of the prudential framework seems to be behind schedule.
L’impact de la crise monétaire asiatique sur la croissance japonaise
Authors: Wang Yuan
Published: April 2013

Depuis le début des années quatre-vingt, la zone asiatique est devenue une zone stratégique pour l'industrie et pour les investisseurs japonais. Les problèmes liés à la gestion macroéconomique durant ces dernières années (notamment à l'excès de l'investissement par surendettement) ont entraîné un déséquilibre extérieur important dans la plupart de ces pays. Les monnaies nationales des pays asiatiques ayant un ancrage au dollar américain, la forte dépréciation du yen vis-à-vis du dollar depuis 1995, a provoqué une perte brutale de compétitivité des exportations de ces pays et a joué un rôle catalyseur dans leur crise monétaire.

En 1997 et en 1998, l'économie japonaise devrait déjà subir un fort ralentissement en raison du recul de la demande domestique. L'Asie, étant le premier marché des exportations japonaises, le Japon devrait supporter les conséquences d'une baisse de l'activité après la crise en raison des engagements importants des banques et retarder l'assainissement du système bancaire japonais. L'investissement direct dans la zone asiatique, qui représente un tiers de l'investissement direct japonais dans le monde, pourrait être également pénalisé. Sur le plan macroéconomique, la crise asiatique devrait se traduire par une baisse d'un point de taux de croissance du PIB japonais (- 0,40 % en 1997 et - 0,60 % en 1998).
Stratégies de taux d’intérêt dans les pays d’Asie orientale : structures internes et liaisons internationales
Authors: Bensidoun Isabelle , Coudert Virginie , Nayman Laurence
Published: April 2013

Cet article vise à évaluer l'intégration financière interne des pays de l'Asie orientale et à estimer leurs liaisons internationales. L'échantillon porte sur huit pays : la Corée, Hong Kong, l'Indonésie, la Malaisie, les Philippines, Singapour, Taiwan et la Thaïlande. Afin de capter d'éventuels changements récents, les tests sont menés sur données hebdomadaires sur une période récente. Une première partie rappelle les étapes de la libéralisation financière de ces pays. Afin d'évaluer l'intégration financière interne, l'impact du taux directeur contrôlé par la banque centrale sur les autres taux d'intérêt est testé par des relations de cointégration. De même, on estime la répercussion des taux call sur les taux internes. Les résultats invalident l'hypothèse de taux d'intérêt monolithiques, hypothèse qui est pourtant implicite dans la plupart des articles consacrés aux influences financières internationales sur la région asiatique. La deuxième partie évalue l'impact des taux américain ou japonais sur les taux d'intérêt des pays asiatiques, au moyen de tests de causalité à la Granger. Bien que l'échantillon porte sur des données très récentes, le rôle du yen apparaît très faible. Le statut dominant du dollar dans la région est confirmé. Cependant, les influences externes ne sont pas nécessairement répercutées à l'ensemble de l'économie.
Nouveau marché : un vrai levier pour les entreprises innovantes
Authors: Copin Gilles
Published: April 2013

Trouver la manne financière pour se développer a toujours constitué le talon d'Achille des entreprises innovantes de l'Hexagone. Cette faiblesse est presque gommée grâce notamment au Nouveau marché. L'objet de cet article est d'en proposer un mode d'emploi.
Les déterminants du choix d'endettement des grandes collectivités territoriales françaises : une étude empirique sur la période 1985-1995
Authors: Gourmel-Rouger Corinne
Published: April 2013

Determinants of the French local community borrowing : an empirical study over the period 1985-1995

The aim of the article is to show that financial intermediation theory can bring about a new explanation to the local community borrowing, especially the choice between bank loans and directly placed debts. The aims of the model presented here are :

- to explain the advantages which local communities can expect from a long term relationship with a bank ;

- to know when and according to which criteria local communities should diversify their sources of borrowing - by choosing to borrow directly - in order to curb the power of banks.

The empirical research shows that, due to high flotation costs, only large borrowers can obtain finance directly. Moreover, local communities choose their source of borrowing by comparing the expected benefit of an eventual renegociation and the very high cost of borrowing from a bank. Subsequently, the choice depends on the quality of the local communities themselves.
Le mercantilisme au XVIIe siècle : Les banques et les billets de monnaie sous la Régence
Authors: Thiveaud Jean-Marie
Published: April 2013

Le mercantilisme demeure encore aujourd’hui l’objet d’un intérêt certain. Déjà, comme l’indique Claude Jessua dans son Histoire de la théorie économique (Paris, P.U.F., 1991) «en s’opposant aux Mercantilistes, leurs adversaires... ont du même coup fondé une nouvelle discipline : la science économique». Aussi, dans un premier temps, cet article indique comment est analysé depuis la fin du XVIIIe siècle le système mercantile, devenu par la suite le mercantilisme. Il s’agit plus particulièrement de retracer les débats et controverses intervenus au XIXe siècle et au début du XXe siècle autour de ce vaste ensemble d’opinions et de pratiques hétérogènes. Une place particulière est réservée à l’analyse d’Adam Smith puisque celui-ci, en plus d’avoir consacré le terme de système mercantile, a dédié les huit premiers chapitres du livre IV de la Richesse des nations à la discussion du système mercantile. Si la doctrine des mercantilistes met au premier rang des préoccupations des gouvernements l’abondance des hommes et l’abondance de l’argent, la seconde partie de cet article analyse plus particulièrement des opinions françaises sur l’économie, le commerce et l’argent au XVIIe siècle. Dans ce numéro consacré aux banques d’affaires contemporaines, il est ainsi intéressant de reprendre les antécédents de ces établissements financiers, entre les aspects intéressant le mercantilisme et les complexités du dispositif financier et bancaire dans la période du Système Law, dans la mesure où, durant les XVIIe et XVIIIe siècles, les banques ou compagnies financières de l’époque préfiguraient déjà la «Haute banque» et les banques d’affaires, nées ou réinstituées à la fin de la Révolution, entre le Directoire et le Consulat.
La rupture du modèle français de détention et de gestion des capitaux
Authors: Morin François
Published: April 2013

L’économie française réalise actuellement une mutation très rapide. D’une «économie de coeur financier», elle se transforme en effet en une «économie de marché financier». En cela, l’économie française rejoint le fonctionnement des économies anglo-saxonnes (États Unis et Grande Bretagne) et s’écarte des autres modèles de capitalisme qui avaient pu inspirer antérieurement et partiellement son organisation actionnariale (Allemagne et Japon). Cet article se propose d’effectuer, autour de ce changement, une synthèse de plusieurs réflexions ou travaux qui ont chacun des sources bien distinctes. Il s’agit plus particulièrement de préciser la voie qu’emprunte actuellement le capitalisme français. Trois principales conclusions émergent de cette analyse : l’actuelle évolution condamne à terme le système des participations croisées, elle favorise l’entrée de nouveaux investisseurs - les investisseurs institutionnels étrangers - et avec eux, l’entrée de nouvelles normes de gestion des entreprises.
La bourse de Paris au XIXe siècle : l’exemple d’un marché émergent devenu efficient
Authors: Arbulu Pedro
Published: April 2013

Un marché boursier organisé doit remplir principalement deux fonctions : collecter des fonds pour l’allocation optimale des ressources et transférer le risque financier des intervenants. L’objet de cet article est de montrer que la Bourse de Paris a rempli ces fonctions avec succès durant le XIXe siècle. Pour y répondre, il a été créé une base de données exhaustive des émissions et des cours des actions françaises de 1802 à 1918. Il s’agit d’examiner les conditions politiques, économiques et les pratiques financières nécessaires à la naissance et au développement du marché parisien. L’étude de la performance à long terme des actions françaises permet d’établir des repères concernant la volatilité, le niveau de la rentabilité des actions et les facteurs l’influençant. À l’aide d’outils statistiques et économétriques, il est montré le caractère de « marché émergent » de la Place de Paris durant la première moitié du XIXe siècle. Au cours de la seconde moitié de ce siècle, la Bourse de Paris acquiert les caractéristiques d’un marché financier moderne et efficient, vérifiant avec un siècle d’avance que la rentabilité reçue est fonction du risque encouru, et que les cours des actions suivent une marche au hasard.
Le phénomène financier et les marchés financiers en perspective historique : des sociétés antiques à la création de la bourse de Paris, en 1724
Authors: Thiveaud Jean-Marie
Published: April 2013

C’est en effectuant un survol rapide des deux millénaires qui ont précédés l’institution officielle des bourses de valeurs que l’on peut constater que le système du ou des marchés n’est pas né au XVIIIe siècle. Nous indiquons dans cet article que le fait financier, l’objet ou le phénomène financier sont profondément indissociables de la constitution des premières civilisations où l’économie se résumait seulement à une autosubsistance. Ainsi, il apparaît que le mécanisme de la dette, dans sa double dimension sacrée et technique, a fondé la plus grande part des civilisations. En avançant dans le temps jusqu’à la création de la bourse de Paris en 1724, nous rappelons les circonstances de la création de concepts aussi importants que ceux de dette, de fonds, de commerce, de marché, de taux d’intérêt, de changeur, etc.
La place financière de Paris face aux investisseurs américains à l'heure de l'euro
Authors: Jeffers Esther
Published: April 2013

The repercussions of U. S. investment on the Paris capital market of the euro era

The launching of the single European currency, the euro, beginning in 1999, will totally change the environment of the main financial markets in Europe. Competition is increasing between London, Frankfurt and Paris in their drive to attract foreign capital and increase their roles on the European and world stages. Drawing on recent research concerning the behaviour of American investors, the study examines the future of American capital investment in Europe, the way in which each of the financial markets will benefit, and how these foreign investors are transforming the Paris financial market and French corporations.
Les banques belges face à l'État : une rétrospective (1935-1993)
Authors: Cassiers Isabelle , de Briey Valérie , Degavre Florence , Provost Anne-Catherine
Published: April 2013

Belgian banks and the State, 1935-1993

The « mixed-type » banks which sustained Belgium’s industrial expansion in the 19th and early 20th centuries were demerged in 1934-35 into deposit banks on the one hand, and holding companies on the other. This reform, introduced at a time of crisis in order to prevent the collapse of the banking system, restricted the banks’ operational scope. Helped by the war economy and the rising national debt, many of these banks turned to the State, which became for a long period of time the principal beneficiary of their credits. The banks have frequently been accused of having done little to support the postwar economic growth -or at least in the private sector ; their defence has been to refer to the statutory yoke which was inhibiting their initiatives. Was the loosening of this yoke during the 1960s a contributory factor in accelerating economic growth ? Or was it rather the vigorous growth which made it possible to relax these statutory regulations ? The Belgian banking system long remained sheltered from the economic crisis which broke out in the 1970s, no doubt helped by the profits which it was making from the rising public debt. But since the end of the 1980s, globalisation, deregulation and disintermediation forced the banks to carry out a number of restructuring measures. Their oligopolistic position in the financing of public debt has been weakened. In 1993 a reform of banking status, inspired by European Directives, led to the adoption of the German universal bank model and brought to a close the historical episode of the « deposit bank ».
La problématique du financement des investissements électronucléaires
Authors: Lescœur Bruno , Penz Philippe
Published: April 2013

La question du financement des investissements nucléaires est aujourd’hui souvent réputée difficile, surtout lorsqu’il s’agit de faire appel à des capitaux privés. Le nucléaire ne dispose plus du même avantage comparatif que par le passé, et l’évolution de la production d’électricité vers une organisation plus concurrentielle conduit à une analyse différente des risques de compétitivité des différentes techniques. La spécificité de la filière nucléaire (son caractère capitalistique notamment) implique d’imaginer une ingénierie financière adaptée. Celle-ci passe, surtout lorsque le nucléaire est financé par un large recours à l’endettement, par une meilleure répartition de la charge de la dette sur la vie des centrales. Elle repose également sur un choix judicieux du montant des capitaux propres. La privatisation récente de la production nucléaire britannique confirme l’absence de réticence des investisseurs à financer l’électricité d’origine nucléaire, dès lors que les perspectives de rentabilité des capitaux investis leur semble suffisante.
Le financement des infrastructures de télécommunications interconnexion et service universel
Authors: Curien Nicolas
Published: April 2013

En régime de monopole, le financement des infrastructures de télécommunication est permis par une subvention croisée en provenance des services. Ce mode de financement n’étant plus viable en régime de concurrence, il doit alors être remplacé par deux instruments distincts et complémentaires : d’une part, la rémunération de l’interconnexion des réseaux concurrents au réseau de l’opérateur historique, à travers un tarif intermédiaire régulé ; d’autre part, la mutualisation des charges imputables à la fourniture du service universel téléphonique, à travers la mise en place d’un fonds de compensation spécifique. Dans cet article, on aborde tour à tour ces deux aspects du financement des infrastructures après libéralisation du secteur, en précisant les dispositions prises dans ces domaines par la loi française de réglementation des télécommunications de juillet 1996, en discutant les justifications théoriques de ces dispositions au regard de l’analyse économique, et en apportant quelques éléments de réponse aux questions restant en débat.
Le financement des infrastructures : le rôle des investisseurs financiers
Authors: Cremieux Michel
Published: April 2013

Depuis dix ans, la véritable explosion du volume des projets d’infrastructures financés par le secteur privé dans le monde s’est traduite par la mobilisation de montants considérables de fonds propres dépassant les capacités des opérateurs industriels, constructeurs et exploitants. Ceci a donné lieu à l’apparition d’un nouvel acteur, l’investisseur financier en fonds propres. A côté des « petits porteurs » d’actions qui n’ont qu’un rôle passif, des investisseurs institutionnels, et notamment la Caisse des dépôts à travers sa filiale CDC Projets, participent désormais activement au développement des projets, en prenant directement ou à travers des fonds d’investissement des participations significatives en fonds propres dans les sociétés concessionnaires. Il arrive même que certains investisseurs financiers importants constituent eux-mêmes des sociétés concessionnaires sans constructeurs ni exploitants, réduisant ceux-ci au rang de simples prestataires. S’ils sont suffisamment forts, ils peuvent être garants de l’équilibre des pouvoirs entre les partenaires de la concession, de l’existence d’une véritable maîtrise d’ouvrage indépendante et respectée, et de la pérennité de la concession sur le très long terme.
Des gains incertains : la libéralisation financière dans les pays méditerranéens
Authors: Ottolenghi Daniel
Published: April 2013

Uncertain Gains : Liberalizing the Financial Sector in Mediterranean Countries

This article analyses financial sector reforms that have been implemented in a number of Mediterranean countries during the last decade, which carries risks as well as benefits. In none of these countries were initial conditions propitious for rapid liberalisation. Nevertheless Egypt and Turkey liberalised rapidly, the latter suffering two financial crises, while Jordan, Morocco and Tunisia adopted a more prudent approach. With the possible exception of Jordan, the current situation is a cause for concern because bank supervision remains weak in what are now liberalised financial systems, so that the risk of financial instability increases. The main problem is forbearance towards state-owned banks who have large bad loan portfolios, more often than not loans to state owned enterprises.
Systèmes financiers et croissance en Méditerranée : une analyse comparative
Authors: Brana Sophie
Published: April 2013

Les analyses, théoriques comme empiriques, basées sur l’expérience des PVD, mettent en évidence le rôle décisif de l’accumulation du capital dans l’essor des revenus. Cette accumulation passe par le développement d’un secteur financier performant et fonctionnant sans entraves autres que prudentielles. L’objet de cet article est de situer les pays méditerranéens dans cette perspective de croissance et d’accumulation et d’étudier le degré de développement du système financier et plus particulièrement bancaire. L’analyse révèle que les pays méditerranéens ont globalement un potentiel financier important mais qui n’est pas pleinement exploité. Malgré des indicateurs financiers élevés, les taux de croissance et la qualité de l’accumulation restent faibles, ce qui traduit des inefficiences du système financier. Ces inefficiences, en partie dues aux politiques de répression financière, empêchent le maintien de taux de croissance élevés et une réelle intégration financière internationale.
Le financement des entreprises au Maroc et en Tunisie dans le contexte de la mise à niveau : défis et adaptations
Authors: Pouillieute Antoine
Published: April 2013

Financing firms in Morocco and Tunisia : challenges and adaptations

The institution of a euro-Mediterranean agreement on tariff and trade constitutes the most important challenge proposed to Mediterranean countries. This agreement will involve deep modifications of the economic structure. In order to favour this important evolution, the Meda program was adopted after the signature of the Barcelona agreement (1995). This program is composed of three aspects : one relative to common security, an another one relative to human and social aspects and a third one relative to economic and financial issues. This article deals with this last aspect and is principally devoted to the analysis of the necessary evolution of the financing of firms in Morocco and Tunisia. We present in this paper the context of the intervention of the Agence française de développement.