bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Determinants of the Venture Investment Size in Russian IT Companies
Authors: Semenov Alexander , Rodionov Ivan , Seleznev Vladimir
Published: November 2018

This study investigates the key determinants of the size of investment in Russian IT companies during follow-on rounds starting from the second round. On a sample of 55 deals (2010–2016), which represents the most important deals on Russian market, the research finds out two key factors positively influencing the size of investments: investments in the first round and presence of experienced investor among shareholders. e investor was considered as experienced if she has had success on VC market or has a totally accepted reputation on the same market. Results are consistent with the prior literature including the preliminary results of the authors done on lesser datasets. Additionally, effects of belonging to a particular industry or the time period of investments were proved to be insignificant for Russian VC market for IT companies. New hypothesis proposed by the authors (about impact of the number of founders on the investment in sub-sequent rounds) as well as hypothesis about the impact of target market growth on the investment size are also rejected. The latter is surprising as the target market growth is considered among the most important criteria for the investment decision. The result may be explained by the bias of the dataset as most of the early stage company data is confidential, and the target market growth plays the most significant role at the beginning of investment process.
О некоторых фундаментальных факторах устойчивости системы корпоративного управления
Authors: Зенков Олег
Published: November 2018

Многоуровневые системы управления обладают рядом свойств, которые на первый взгляд могут выглядеть парадоксальными. Например, обогащение системы обратными связями не обязательно ведет к повышению устойчивости системы и может даже дестабилизировать ее динамику. Построена математическая модель корпоративного управления, с помощью которой выявляются подходы к обеспечению устойчивости и управляемости компании, анализируются наиболее часто предлагаемые и обсуждаемые новации по организации корпоративного управления, системы внутреннего контроля. Проведенный анализ модели указывает на опасность чрезмерно сильного «акционерного контроля»: активная ревизионная комиссия, даже работая профессионально, увеличивает нестабильность компании. Показано также, что одним из важнейших условий устойчивости и управляемости компании является наличие механизмов, обеспечивающих делегирование принятия решений по возможности на все уровни управления: стратегия, предполагающая совершенствование исполнительской дисциплины, рано или поздно приведет к потере управляемости динамической модели компании.Существенный запас устойчивости многоуровневой системе управления доставляют: участие в построении системы внутреннего контроля всего персонала организации; формирование внутреннего аудита как подразделения, оценивающего систему внутреннего контроля, управления рисками и корпоративного управления (наличие только контрольного подразделения, обеспечивающего обратную связь, фундаментальным фактором устойчивости не является); поддержание максимальной независимости внутреннего аудита и его функциональной подотчетности совету директоров.Исследованы и интерпретированы факторы, вызывающие попадание компании в ловушку «вблизи границы устойчивости». Как правило, данные факторы характерны для небольших государственных компаний и дочер-них компаний холдинговых структур; в рамках рассматриваемой модели данные факторы проявляются в виде отсутствия связей между определенными уровнями управления. Показано, что приоритетность мероприятий по выводу компании из кризиса в такой ситуации играет важнейшую роль: попытка акционера повлиять на ситуацию разумными, зарекомендовавшими себя на практике «точечными» решениями может локально улучшить показатели компании, но оставить ее в ловушке «вблизи границы устойчивости». С позиций обеспечения устойчивости компании анализируются предлагаемые международными стандартами подходы к организации функции внутреннего аудита
Разработка унифицированного подхода к оценке стоимости футбольных клубов
Authors: Солнцев Илья
Published: November 2018

домашний чемпионат мира 2018 года должен придать дополнительный импульс для развития всем субъектам футбольной индустрии, ключевыми из которых являются футбольные клубы. Главной проблемой отечественного профессионального футбола остается его полная зависимость от бюджетного финансирования и отсутствие частных инвесторов. Одним из ее решений может стать разработка справедливой методики оценки футбольных клубов, учитывающей специфику их деятельности и нацеленной на повышение эффективности. Проведенный автором анализ показал, что используемые сегодня подходы к оценке стоимости футбольных клубов дают завышенные результаты, что вводит потенциальных инвесторов в заблуждение и негативно сказывается на развитии футбольной индустрии. Сделанные расчеты позволили сформировать методику расчета стоимости футбольных клубов, подразумевающую расчет интегрального показателя, основанного на выручке, EBITDA, стоимости состава, посещаемости матчей и вовлеченности болельщиков, измеряемой через социальную сеть Facebook. Данная методика может быть использована в качестве единого показателя эффективности деятельности, учитывающего интересы всех стейкхолдеров любого футбольного клуба: акционеров, болельщиков и государства. Первые напрямую заинтересованы в увеличении стоимости, которое достигается за счет роста финансовых показателей. Для болельщиков приоритетным всегда является спортивный результат, однако и он во многом зависит от финансового положения, отчасти и определяя его. Наконец, государство получает возможность решать за счет спорта (в данном случае футбола) ряд социальных задач, а также получает возможность снять с себя финансовое бремя по содержанию профессиональных клубов и инфраструктуры за счет привлечения частных инвесторов, что опять же будет возможным лишь в случае эффективных организаций. Практическая ценность подобной модели может быть обоснована за счет того, что 5 показателей, использованных в расчетах, в совокупности охватывают все ключевые направления работы футбольного клуба. Следовательно, улучшение результатов по каждому из них в отдельности будет способствовать повышению эффективности в целом.
В поисках решения загадки структуры капитала: поведенческий подход
Authors: Репин Дмитрий Владимирович , Солодухина Анна Владимировна
Published: November 2018

Как известно, неоклассики провозгласили проблему структуры капитала загадкой. В конце концов Майерс объявил загадку решенной. Однако при эмпирической проверке неоклассических (или традиционных) теорий стало ясно, что появились новые загадки. Эмпирические исследования показали, что компании почему-то не пользуются оптимальным соотношением долга к капиталу, хотя, по теории компромисса, оно должно максимизировать стоимость компании. Напротив, компании позволяют соотношению долг/капитал свободно дрейфовать, копируют его у других компаний в отрасли либо же поддерживают на необъяснимо низком уровне, но при этом входят в число наиболее успешных компаний в мире. Стало быть, компании пользуются какими-то другими соображениями при формировании структуры капитала, и притом довольно эффективными. Тогда возникают вопросы: какова же все-таки реальность? почему она именно такая? как ее смоделировать? Вот новые загадки, которые пытается решить поведенческая парадигма. Выход за рамки рационального и эффективного мира, созданного традиционной теорией финансов, признание человека (и экономического агента) ограниченно рациональным и, следовательно, способным совершать ошибки, а также отказ от жесткого нормативного подхода, оказались довольно плодотворными. Представители поведенческой школы создали ряд интересных теорий, описывающих процесс формирования структуры капитала в корпорациях, среди которых — теория отслеживания рынка, теория информационных каскадов, теория автономии инвестиций менеджеров и теории влияния личности менеджера на структуру капитала. В статье рассматривается три этапа перехода от традиционной парадигмы к поведенческой: эмпирическая несостоятельность традиционных теорий структуры капитала, структура капитала глазами исследователей и поведенческие теории структуры капитала.
Использование логистической кривой для оценки стоимости компании на развивающемся рынке
Authors: Иванов Илья Федорович
Published: November 2018

Данная работа посвящена модели логистической кривой и одной из возможностей ее применения в корпоративных финансах. Логистическая кривая по своим характеристикам позволяет реалистично моделировать стадии роста потребительских рынков в развивающихся странах. Выделяются три фазы: формирование базы будущего роста, бурный рост и насыщение рынка с затухающими темпами роста. В результате на основе логистической кривой можно строить динамические прогнозы рынка сбыта различных товаров. Такой прогноз особенно полезен при оценке стоимости компании на развивающемся рынке, что проиллюстрировано в статье на примере компании ОАО «Лебедянский».
Скидки за низкую ликвидность при оценке стоимости компании: обзор исследований
Authors: Бобрышев Олег Олегович , Шепурова Анна Николаевна , Иванова Евгения Витальевна , Макарова Александра Сергеевна
Published: November 2018

Степень ликвидности ценных бумаг может варьироваться в широком диапазоне, начиная от активной торговли акциями на открытом рынке и заканчивая полным отсутствием биржевых сделок. В случае, когда акции нельзя немедленно реализовать, инвестор неспособен оперативно реагировать на изменения внешней среды и, следовательно, принимает больший риск. Как правило, этот риск компенсируется значительной скидкой со стоимости ликвидных акций. Акции закрытых компаний не обращаются на рынке, поэтому они обладают значительно меньшей степенью ликвидности по сравнению с акциями открытых компаний. Таким образом, при оценке закрытых компаний встает вопрос: какую скидку применить к базовой стоимости компании? Цель данного обзора – провести анализ академических исследований, посвященных методам определения скидок за низкую ликвидность.
Эмпирическое исследование интеллектуальной стоимости крупных российских компаний и факторов ее роста
Authors: Байбурина Эльвина Рифхатовна , Головко Татьяна В.
Published: November 2018

В последнее время на российском рынке получила широкое распространение концепция управления стоимостью компании (Value Based Management, VBM). В ее основе лежит принцип создания и управления стоимостью компании в интересах ее акционеров (shareholders). Управление стоимостью обеспечивается за счет поэтапного решения конфликта интересов в так называемой проблеме «принципал-агент», где принципалом выступает собственник компании, а агентом – топ-менеджмент. Стоит отметить, что включение групп внутренних и внешних стейкхолдеров значительно усложняет анализ процесса управления стоимостью компании, и, тем не менее, именно такой анализ соответствует современным стратегическим тенденциям. Стратегические модели изменений крупнейших компаний становятся при этом контекстными, т.е. зависимыми от состояния многочисленных ключевых компонент. Стоимость как итоговый результат реализации постоянных стратегических изменений компании преобразовывается в интеллектуальный параметр, определяемый многоуровневой комбинацией взаимодействия всех внутренних и внешних стейкхолдеров. Соответственно, авторы в этой статье предпринимают попытку рассмотреть базовые элементы концепции управления интеллектуальной стоимостью (Intellectual Value Based Management, IVBM ). В целом, данная статья представляет собой описание результатов исследования интеллектуальной стоимости крупных российских компаний на долгосрочном временном горизонте, а также описание результатов оценки степени влияния различных факторов на процесс создания интеллектуальной стоимости.
Эффективность трансформации компаний открытого типа в компании закрытого типа на развитых рынках капитала: обзор исследований
Authors: Романов К. И.
Published: November 2018

Late 80s and early 90s of the XX-th century showed great interest to the corporate restructuring deals, especially transformation of public companies into private form. This paper is devoted to theoretical concepts describing performance changes after such deals, as well as empirical research testing these theories. Both theoretical and empirical analysis are based on leveraged buyouts which took place in 80s.
Оценка инвестиций в крупные проекты
Authors: Черкасова Виктория Артуровна , Яковлева О. С.
Published: November 2018

В статье рассмотрены особенности и характеристики крупных реальных промышленных инвестиций для иллюстрации специфичности таких инвестиционных проектов, необходимости поиска моделей, подходящих для их оценивания. Для анализа гигаинвестиционных проектов использована модель, учитывающая изменения стоимости денег во времени, недостаточную точность оценки исходных переменных, позитивные и негативные изменения стоимости проекта и ценность возможности гибкого управления
Эмпирический подход к иерархической теории структуры капитала
Authors: Луценко С. И.
Published: November 2018

В данной статье на примере публичных американских компаний анализируется верификация иерархической теории структуры капитала (pecking order theory). Проводится тест иерархической теории с использованием прокси-переменной (proxy) – финансового дефицита. Финансовый дефицит является наименее важной переменной в объяснении чистой эмиссии долга для различных по величине компаний.
Определение оптимальной структуры капитала на примере финской компании Alma Media Corp. и российской компании «РБК Информационные системы»
Authors: Животова Евгения Л. , Алексеев Андрей Александрович , Протасов Виталий Сергеевич , Ламминен Ееро
Published: November 2018

В статье представлено исследование по определению оптимальной структуры капитала для компаний Alma Media и РБК и ее сравнению с фактической структурой капитала. При анализе использованы методы EBIT-EPS, операционного дохода и скорректированной приведенной стоимости (APV). В ходе работы было выявлено, что в обоих случаях менеджментом компаний принимались решения, противоположные теоретически обоснованным. Неэффективные решения, которые привели к уменьшению стоимости компаний, были обусловлены интересами контролирующих акционеров Alma Media и РБК. Ключевые слова: оптимальная структура капитала, фактическая структура капитала медиа-отрасль, стоимость долга.
Исследование взаимосвязи показателя EVA и стоимости компании на российском рынке капитала
Authors: Романов Вячеслав Сергеевич , Кукина Елизавета Борисовна
Published: November 2018

В академической литературе достаточно широко распространена концепция EVATM как механизм, используемый в построении системы управления стоимостью. Теоретическая основа экономической прибыли говорит о том, что EVA — это один из наиболее адекватных инструментов в условиях новой экономики, служащий индикатором эффективности работы компании (в частности, работы ее менеджеров). Однако, несмотря на свое все большее распространение как в литературе, так и в реальной жизни (в виде роста числа компаний, которые применяют показатель для вышеуказанных целей), EVA постепенно стала подвергаться широкой критике и с точки зрения теоретического обоснования адекватности ее применимости, и при проверке реальных результатов ее использования фирмами. Многочисленные выводы эмпирических исследований, представленные в зарубежной литературе и рассматривающие вопрос о наличии взаимосвязи между наблюдаемой рыночной стоимостью и EVA, свидетельствуют о неоднозначности применимости этого показателя для решения задачи управления стоимостью. В то же время, такая практическая проверка стала осуществляться в первую очередь на развитых рынках капитала (США, Канада), где преимущественно и пользуются услугами разработчиков подхода, и значения показателя для компаний официально публикуются. В гораздо меньшей степени исследованы развивающиеся рынки, и на данный момент полученные результаты также неоднозначны. Российские компании также сегодня решают проблему управления бизнесом, чтобы удовлетворить интересам собственников. Тогда, насколько в рамках современной действительности EVA может использоваться как инструмент повышения эффективности деятельности фирмы? Целью настоящей работы является попытка ответить на вопрос, действительно ли EVA коррелирует со стоимостью на российском рынке капитала, чтобы затем ее можно было применять для управления эффективностью бизнеса. Ключевые слова: экономическая добавленная стоимость (EVA), стоимость компании, экономическая прибыль, управление стоимостью, доходность.
Влияние корпоративных новостей на рыночную стоимость компаний
Authors: Солодухина Анна Владимировна , Репин Дмитрий Владимирович
Published: November 2018

И деловое, и академическое сообщества сходятся в том, что объявляемые компанией новости влияют на ее рыночную стоимость. Эмпирические данные показывают, что корпоративные новости, попадая на рынок, зачастую вызывают достаточно предсказуемую реакцию инвесторов. Эта реакция зависит от множества факторов: тип новости (хорошая/плохая), тип события, о котором сообщается в новости, аналитическое покрытие компании, предшествующие прогнозы и рекомендации аналитиков, состояние рынка (спад, подъем), тип акций компании и еще более десятка других обстоятельств. В данной статье мы предприняли попытку объединить разрозненные эмпирические данные, выявить значимые факторы и установить характер их влияния на реакцию рынка — и в итоге представить цельную картину. Это позволило нам разработать концептуальную модель, которая описывает, какого типа новость и при каких условиях будет влиять тем или иным образом на рыночную стоимость компании. Также мы предлагаем качественную методику анализа влияния новости на рыночную стоимость компании. Представленные в работе модель и методика призваны помочь компаниям заранее определять реакцию рынка на объявление того или иного события, корректировать возможные негативные последствия и в конечном итоге более эффективно управлять своей рыночной стоимость. Ключевые слова: управление стоимостью компании, поведенческие финансы, корпоративные новости, объявление новостей, отношения с инвесторами.
Инвестиционный активизм: краткий обзор
Authors: Милинчук А. А.
Published: November 2018

Инвестиционный активизм способен генерировать повышенную доходность за счет влияния на менеджмент с целью принятия решений, увеличивающих стоимость компании. При этом активисты не платят премию за контроль, как в случае с прямыми инвестициями. Основные стратегии активистов включают в себя изменение структуры капитала, рекапитализацию, изменение стратегии компании и ее продажу. Целью активистов обычно становятся стабильные компании, в отношении которых присутствует ряд стратегических альтернатив для увеличения их стоимости. Существует множество подходов к активизму, начиная от дружелюбного общения с менеджментом и заканчивая судебными разбирательствами. Бурное развитие активизма в последние годы связано с рядом принятых законов в США и других странах, а также с развитием хедж-фондов и большей активностью институциональных инвесторов. Оценка активизма на данный момент неоднозначна, существуют аргументы как о пользе, так и о вреде активизма для общества. В России активизм пока не получил такого же распространения, как на развитых рынках. Финансовый кризис вынудит менеджмент внимательнее рассматривать предложения от акционеров. В этой среде привлекательность инвестиционного активизма, как стратегии по увеличению отдачи на вложенный капитал, будет расти.
О риск-нейтральном подходе ценообразования реальных опционов
Authors: Дранев Юрий Яковлевич
Published: November 2018

Оценка компаний и проектов с помощью метода реальных опционов (все более популярного в развитых странах) в значительной мере зависит от правильного выбора модели. Предложенная в данной работе семимартингальная модель позволяет учитывать нестационарные и скачкообразные изменения финансовых показателей, в отличие от традиционной модели Блэка-Шолца. Более того, в модели допускается, что изменения зависят от значений параметров в предыдущие моменты времени. Проблема заключается в том, что такая модель может быть не полной, и риск-нейтральное состояние для такой модели не определяется однозначно. В этом случае цена опциона определяется путем максимизации функции полезности, как это описал Калсен [Kallsen, 1999]. В заключение продемонстрирована возможность применения численных методов для ценообразования реальных опционов в неполных семимартингальных моделях.
Психологические теории группового поведения и их применимость для объяснения стадного поведения на финансовых рынках
Authors: Чиркова Елена Владимировна
Published: November 2018

В статье прослеживается развитие научного направления, называющегося «психологией толпы» и обсуждается возможность применимости идей, разработанных в ее рамках, для объяснения феномена стадного поведения на финансовых рынках. Данная статья является первой из серии из трех статей, посвященных теоретическим обоснованиям финансовых пузырей. Адрес электронной почты: elenachirkova@hotmail.com
Финансовая модель анализа как управленческая инновация в непубличных российских компаниях
Authors: Долматова Ирина Николаевна
Published: November 2018

В условиях растущей конкуренции и глобализации на российских рынках к компаниям независимо от их организационно-правовой формы предъявляются новые, более высокие требования и критерии оценки деятельности. Если ваша компания находится в стадии роста, активных капиталовложений, в любом случае становятся необходимыми альтернативные в сравнении с традиционным бухгалтерским подходом инструменты для оценки результатов и управления деятельностью. Использование финансовой модели анализа для частного бизнеса в России, в большинстве случаев – это существенное нововведение, нетрадиционный подход или инновация в управлении. Вопрос, какие общеизвестные методы финансовой аналитики применимы и уместны для использования непубличной российской компанией и как их адаптировать в реальной практике компаний, - остается открытым, и является основной темой данной статьи. Компания «Версиво», г.Самара. Член Совета Директоров, Комитет по Кадрам и Вознаграждениям. Адрес электронной почты: dolmatova@versivo.ru
Социологические и экономические теории группового поведения и их применимость для объяснения стадного поведения на финансовых рынках
Authors: Чиркова Елена Владимировна
Published: November 2018

В статье прослеживается развитие социологических и экономических теорий группового поведения и обсуждается возможность их применимости для объяснения феномена стадного поведения на финансовых рынках. Данная статья является второй изсерии статей, посвященных теоретическим обоснованиям финансовых пузырей. Первая статья, посвященная психологическим теориям, опубликована в электронном журнале «Корпоративные финансы» №1 (13) в 2010 году.
Москва как международный финансовый центр: идеи, планы и перспективы
Authors: Sherstnev М. А. , Abramov D. V. , Polezhaev S. A.
Published: November 2018

Статья содержит обзор официальных планов российских властей по развитию в России международного финансового центра (прежде всего в Москве) и предпринимает попытку стимулировать дискуссию по критической оценке перспектив с целью поиска наиболее эффективных путей к достижению поставленной амбициозной цели. Дан анализ сильных и слабых сторон России в свете развития национальной финансовой системы (прежде всего банковского сектора) и ее интеграции в глобальную финансовую систему. Отдельное внимание обращено на проблемы налогообложения и налогового администрирования в банковской сфере как одной из первоочередных предпосылок для развития международного финансового бизнеса. Адрес электронной почты: sherstnev@sseu.ru.
Оценка доли интеллектуального капитала в стоимости компании
Authors: Шакина Елена Анатольевна , Блинов С. С.
Published: November 2018

В последнее время оценка стоимости интеллектуального капитала является одной из актуальных проблем финансового менеджмента. Это обусловлено сложностью определения денежных потоков и ставок дисконтирования. Предложенный метод позволяет решить данные проблемы, используя подход, построенный на логике цепочки создания стоимости. Сделан вывод относительно того, является ли анализируемая компания ориентированной на персонал или опирается на свой ключевой актив, а также какую долю в стоимости компании генерирует интеллектуальный капитал. Адрес электронной почты: elena_shakina@mail.ru.
Балансирование интересов акционеров, кредиторов и бизнеса в разделительном и вступительном балансе при реорганизации компании
Authors: Евсеенков О. В.
Published: November 2018

В статье рассмотрены организационные и методические вопросы формирования разделительных и вступительных балансов при реорганизации компании. Составление разделительного баланса должно отвечать нормативным ограничениям, интересамкредиторов, поставленным акционерами задачам и требованиям устойчивости бизнеса. Это достигается распределением активов и обязательств по технологическому принципу и балансировкой дисконтированных денежных потоков по ликвидным активам и срочнымобязательствам. Процедура контроля от даты, на которую составлен разделительный баланс, до фактической регистрации новых компаний и составления вступительного баланса должна обеспечить выполнение указанных требований в переходный период. Адрес электронной почты: olegevs@narod.ru.
Влияние структуры собственности на эффективность деятельности на примере российских и бразильских компаний
Authors: Масленникова Мария Александровна , Степанова Анастасия Николаевна
Published: November 2018

В основу статьи положено эмпирическое исследование, посвященное изучению влияния структуры собственности на эффективность деятельности компании в контексте интегрированного подхода финансовой архитектуры. Объектом исследования выступили крупнейшие бразильские и российские публичные компании, котирующиеся на бразильской и российской фондовых биржах на конец 2008 года. В исследовании использована уникальная база данных, собранная авторами на базе Лаборатории корпоративных финансов ГУ ВШЭ.Авторы вносят вклад в литературу, во-первых, путем использования комплексной концепции при моделировании эффективности деятельности компании. Во-вторых, в работе представлено изучение моделей эффективности кризисного периода с целью выявления изменений в механизме формирования корпоративной эффективности в результате кризиса. Наконец, авторами проведен межстрановой анализ моделей эффективности в двух из четырех стран группы БРИК, объединяющей наиболее быстроразвивающиеся страны. Адрес электронной почты (для открытой публикации в интернете):  AnastasiaNStepanova@gmail.com; missmaslennikova@yandex.ru
Влияние интеллектуального капитала на финансовые решения компаний
Authors: Тюрина Екатерина Ивановна , Иванинский Илья Олегович
Published: November 2018

Настоящая статья представляет собой теоретический обзор существующих подходов к анализу влияния интеллектуального капитала (ИК) на принятие финансовых решений компаний, как важного фактора, влияющего на их стоимость. Влияние ИК возрастает в процессе перехода к экономике знаний. Включение факторов ИК в классические модели позволяет корректней отразить изменившуюся сущность деятельности компаний.На развитых рынках США и Западной Европы активно исследуется взаимосвязь между ИК и принимаемыми финансовыми решениями. Подобные исследования практически отсутствуют по развивающимся рынкам капитала. Настоящая статья демонстрирует возможности и результаты учета ИК при проведении подобных исследований.Результаты анализа ранних исследований показывают, что уровень долга в совокупном капитале компаний, а также процент чистой прибыли, распределяемой в виде дивидендов, находятся в обратной зависимости от величины ИК компаний. Однако более поздние исследования, в которых рассматривается эффективность использования ИК, демонстрируют наличие прямой зависимости между эффективностью использования ИК и размером финансового рычага.Адреса электронной почты авторов статьи (для открытой публикации в интернете): ivaninskiy@yandex.ru; tyurinak@mail.ru
Учет отраслевых факторов при анализе инвестиционного поведения компаний (на примере нефтегазовой отрасли)
Authors: Родионов Иван Иванович , Протасов Виталий Сергеевич
Published: November 2018

Важность инвестиций в современной экономики обуславливает необходимость увеличения точности исследований по ним, что может быть достигнуто благодаря учету отраслевой специфики. В статье обоснована значимость отраслевых факторов для инвестиционного поведения компаний, найдены и систематизированы факторы для нефтегазовой отрасли, приведены рекомендации по эмпирическим исследованиям. Адреса электронной почты авторов: irodiono@mail.ru; vitaliiprotasov@gmail.com
Внештатное управление: итальянский путь выхода из крупных корпоративных кризисов
Authors: Данови Александро , Кокорев Дмитрий Александрович
Published: November 2018

Внештатное управление (ВУ) –  своего рода 11-я глава в Италии. Данная мера была введена в итальянское законодательство о банкротстве  в 1979 году для того, чтобы разрешать корпоративные кризисы в крупных компаниях. В дальнейшем законодательство было реформировано отдельным постановлением в 1999 году, а затем в 2003 и 2008 годах были внесены изменения, связанные c двумя крупнейшими корпоративными кризисами в Италии: компаний Parmalat и Alitalia.Несмотря на то что на данную тему написано большое количество юридических статей, экономический эффект от внештатного управления все еще недостаточно исследован, поэтому в данной статье анализируются эффект от подобных процедур, которые проводились с 1999 по 2008 год. Источником информации являются документы министерства промышленности, которое санкционирует начало  процедуры внештатного управления и утверждает план реструктуризации компаний, а также документация из судов, в полномочия которых входит принятие решения о введении ВУ. Таким образом, была отобрана информация по 57 холдингам, включающим в себя 183 компании, то есть почти все случаи, которые регулируются Постановлением 270/1999.Данное исследование сфокусировано на следующих аспектах:1. Определение экономической значимости и масштабов процедур ВУ.2. Характеристики и активы компаний.3. Управление и длительность процедуры ВУ.4. Сохранение рабочих мест.Несмотря на то, что наличие статистических ограничений не позволяет сделать комплексное исследование и  данный анализ следует рассматриваться лишь как  первоначальный, можно заключить, что новое законодательство больше нацелено на восстановление деятельности компаний путем их продажи, а не через их реальную реструктуризацию. Возможно, это связано с тем, что временной интервал для осуществления процедур ВУ очень мал при чрезмерной долговой нагрузке подобных компаний.
Современные аспекты анализа и оценки экономической безопасности организаций
Authors: Краснощек Анатолий Анисимович , Динец Дарья Александровна
Published: November 2018

При планировании перспективных направлений развития бизнеса среди возможных показателей, определяемых по четырем направлениям системы сбалансированных показателей, оценивается рост доли рынка, качество бизнес-процессов, результативность и производительность бизнеса. Финансовые аспекты развития определяют через прирост чистого денежного потока, экономической добавленной стоимости, рыночной стоимости компании. Однако оценка рисков бизнеса и угроз экономической безопасности практически не производится, в том числе из-за отсутствия формальных механизмов. В данном исследовании предлагается  использование процессного подхода для анализа и оценки экономической безопасности организаций. Адреса электронной почты авторов: trubina_fbu@irgups.ru; trubina_fbu@irgups.ru
Бенчмаркинг как инструмент повышения финансовой эффективности инновационного проекта
Authors: Вепрева Наталия Сергеевна
Published: November 2018

Автор: Наталия Сергеевна Вепрева БМБШ ИГУ

В соответствии с тем что стратегическим приоритетом развития России объявлен переход на инновационную экономику, значительное количество промышленных предприятий разрабатывает и реализует различные инновационные проекты. Однако из-за отсутствия систем проектного управления и опыта работы с такими проектами финансовая эффективность их незначительна. Одним из способов повышения финансовой эффективности инновационных проектов является использование такого инструмента, как бенчмаркинг.
Формирование инвестиционной программы электросетевой компании с учётом возможностей использования источников финансирования инвестиционной деятельности
Authors: Чараева Марина Викторовна
Published: November 2018

Автор: Марина Викторовна Чараева - Ростовский государственный экономический университет (РИНХ) mvcharaeva@mail.ru

В статье рассматриваются возможности финансирования инвестиционной программы холдинга «Межрегиональные распределительные сетевые компании» на основе оценки тенденций роста спроса на электроэнергию и состояния основных фондов. Анализируется процесс формирования инвестиционного капитала предприятия как в теории, так и с точки зрения практики ТЭК. В результате складывается понимание того, что необходимо диверсифицировать источники формирования инвестиционного капитала и делать упор на акционерный капитал, долговое финансирование и прочие источники.
Влияние систем менеджмента качества на финансовые показатели компаний: концептуальный подход
Authors: Багаев Алексей Сергеевич , Кочугуева Маргарита Николаевна
Published: November 2018

Авторы: Маргарита Николаевна Кочугуева - Российский экономический университет имени Плеханова Kotchugueva.MN@rea.ru

Алексей Сергеевич Багаев

Целью настоящей статьи является систематизация классических подходов в области систем менеджмента качества и определение возможности их применения к российским компаниям. Много внимания уделяется описанию различий между традиционным подходом к качеству и идеями TQM, как с идеологической точки зрения, так и с точки зрения применяемых процедур учета. На примере наиболее известных подходов и авторов (Джуран, Деминг, Кросби) показана динамика развития идеологии управления качеством. Предлагаются возможные механизмы влияния менеджмента качества на конкретные показатели деятельности компаний, что позволяет сформулировать возможные цели и методологию эмпирических исследований. Рассматриваются перспективы развития идей качества в России, описываются организационные предпосылки, необходимые для того, чтобы российские компании смогли перейти к эффективному внедрению систем менеджмента качества.
Инструменты финансирования и государственной поддержки развития малых промышленных компаний
Authors: Павловский Сергей Владимирович
Published: November 2018

Автор: Сергей Владимирович Павловский НИУ ВШЭ
В статье рассматриваются тенденции привлечения финансирования малыми промышленными предприятиями в России. Проведен анализ существующих финансовых инструментов государственной поддержки малых промышленных компаний, указаны их преимущества и недостатки. Несмотря на то что активная государственная политика последних нескольких лет существенно улучшила возможности малых промышленных компаний по привлечению необходимого финансирования, в работе выявлен дисбаланс в объемах финансовой поддержки на различных стадиях развития компании.
The Impact of Local Government Investment On Corporate Decisions
Authors: Puntillo Pina , Tenuta Paolo
Published: November 2018

Авторы: Pina Puntillo

Paolo Tenuta

This work aims to provide evidence on the impact of public investment on local business decisions. In particular we want to see the effect of public investment on the development of local area - measured by GDP and employment - and therefore the effect that the development of the area determines the location decisions of businesses.In other words, we therefore wish to demonstrate how the infrastructure is one of the determinants of competitiveness and development potential of an area of active firms. A good level of infrastructure produces significant advantages (so-called positive externalities) for the local economy because, not only allows to increase the productivity of factors of production, reducing costs, but also influences the degree of attraction of the area (residents, tourists, businesses, funders), the location decisions of new businesses, the strengthening of existing ones.The conceptual framework draws on the contributions made by many national and international literature on the role that public investment play in economic growth in the territories and the attractiveness of the territory.The paper is organized in two parts. Part 1 discusses the concept of local public investment, which is under a legal entity, examines the issue of investment planning and illustrates how the literature has suggested and tested empirically with reference to the role of public investment in the dynamics of growth and competitiveness of the territories. In the Part 2, is empirically tested the research hypothesis, through an econometric analysis, describing the models and variables used in the application of panel techniques, and presents the results of the estimates, while last section concludes with summary of some considerations.
К вопросу о классификации факторов формирования инновационной восприимчивости региона
Authors: Владимирова Ольга Николаевна , Дягель Оксана Юрьевна
Published: November 2018

Авторы: Ольга Николаевна Владимирова НИУ ВШЭ

Оксана Юрьевна Дягель НИУ ВШЭ

В статье проведена систематизация и классификация факторов инновационной восприимчивости региона с использованием структуры признаков, имеющих разные свойства (степень влияния, характер и уровень воздействия, структуру инновационной деятельности и др.). Это позволяет определить возможные направления оказания управленческого воздействия на готовность региона к осуществлению инноваций.
The Impact of Local Government Investment on Corporate Decisions
Authors: Puntillo Pina , Tenuta Paolo
Published: November 2018

This work aims to provide evidence on the impact of public investment on local business decisions. In particular we want to see the effect of public investment on the development of local area - measured by GDP and employment - and therefore the effect that the development of the area determines the location decisions of businesses.The paper continues from Part 1 (EJournal of Corporate Finance №1 (17) 2011). In this Part, is empirically tested the research hypothesis, through an econometric analysis, describing the models and variables used in the application of panel techniques, and presents the results of the estimates, while last section concludes with summary of some considerations.
Корпоративное управление: направление дискуссий
Authors: Степанова Анастасия Николаевна , Иванцова Ольга Михайловна
Published: November 2018

Автор: Анастасия Николаевна Степанова НИУ ВШЭ, anstepanova@hse.ru
В этой статье предложен обзор работ, представленных в 2011 году на конференциях и международных семинарах, посвященных корпоративному управлению, в Европе. Особый акцент сделан на тенденции изучения корпоративного управления и его влияния на эффективность компаний в развивающихся странах. В статье также подробно освещаются современные теоретические подходы к корпоративному управлению, вызвавшие дискуссии в 2011 году.
Зависимость оценки стоимости компании в сделке M&A от типа компании-покупателя
Authors: Партин Илья Маркович
Published: November 2018

Автор: Илья Маркович Партин НИУ ВШЭ ipartin@hse.ru
Оценка стоимости компании в сделках по слиянию и поглощению (сделки M&A) может зависеть от того, кто является покупателем. Так, существует распространенное мнение о том, что стратегические инвесторы платят более высокую цену за акции компании, тогда как финансовые инвесторы стараются приобрести акции по более низкой цене. В статье проводится регрессионный анализ с целью проверить данную гипотезу, где в качестве зависимой переменной выступает мультипликатор EV/EBITDA по сделкам M&A. По результатам анализа был сделан вывод о том, что данная гипотеза не может быть отвергнута, поэтому собственникам продаваемых компаний в первую очередь нужно обращаться к стратегическим инвесторам, которые могут заплатить более высокую цену.
Зависимость инвестиционной активности компании от стадий корпоративного жизненного цикла
Authors: Черкасова Виктория Артуровна , Смирнова Ирина Николаевна
Published: November 2018

Авторы: Виктория Артуровна Черкасова НИУ ВШЭ vcherkasova@hse.ru
Ирина Николаевна Смирнова НИУ ВШЭ
В статье раскрывается влияние различных этапов жизненного цикла компании на ее инвестиционную активность. Для этого необходимо проследить динамику жизненного пути отдельной организации и найти новые подходы в управленческой политике компании. Статья содержит описание особенностей корпоративной инвестиционной политики для каждой стадии жизненного цикла, отдельно рассматривается фаза возрождения бизнеса. Представлена методологическая основа исследования, эмпирически протестированы построенные модели.
Тренды в слияниях и поглощениях LPT в Италии
Authors: Данови Александро , Карлетсос Димитрис , Кокорев Дмитрий Александрович
Published: November 2018

Авторы: Александро Данови НИУ ВШЭ

Димитрис Карлетсос НИУ ВШЭ

Дмитрий Александрович Кокорев НИУ ВШЭ

В данной статье проанализированы тридцать два случая слияний, поглощений и консорциумов на итальянском рынке пассажирских перевозок. Для определения основных тенденций рынка корпоративного контроля основное внимание было уделено целям, потребностям и стратегиям его основных игроков. Стоит также отметить сильное влияние на рынок регуляторов: принятие закона 422/97 (декрет Бурландо) ввело прозрачные публичные условия отбора компаний при проведении тендеров на оказание услуг LPT, что, в свою очередь, заставило игроков рынка менять стратегию продвижения  и модернизировать услуги.Основные игроки данного рынка, которые до этого развивались в условиях отсутствия конкуренции, в условиях либерализации и изменений условий работы начали активно пересматривать свои позиции, участвуя в слияниях и поглощениях, а также формируя союзы и альянсы.
Инновационная модернизация социально-экономической системы региона: совершенствование кластерной политики в условиях глобализации
Authors: Белякова Г. Я. , Батукова Л. Р.
Published: November 2018

Авторы: Л Р Батукова НИУ ВШЭ

Г Я Белякова НИУ ВШЭ

Задача инновационной модернизации социально-экономической системы региона в условиях глобализации развития может быть решена только при эффективной кластеризации экономического пространства, что обеспечивается реальным участием всех заинтересованных институтов общества в модернизации.Технологические платформы выступают инструментом вовлечения общественных институтов в процесс инновационной модернизации в условиях глобализации и инновационного развития. Система управления инновационной модернизацией региональной системы должна формироваться с учетом методологии технологических платформ.
Современное состояние и перспективы развития исследований в области управления оборотным капиталом компании
Authors: Волков Д. Л. , Никулин Е. Д.
Published: November 2018

Авторы: Е Д Никулин НИУ ВШЭ

Д Л Волков НИУ ВШЭ

Статья посвящена анализу современного состояния и перспектив развития исследований финансовых аспектов управления оборотным капиталом компании. На основе различий в управляемом объекте предложена оригинальная классификация уровней управления оборотным капиталом компании. Выделены три основных уровня управления оборотным капиталом: уровень элементов оборотного капитала, корпоративный уровень и уровень цепи поставок. По тематике, соответствующей каждому из рассматриваемых уровней управления, представлен краткий обзор основных научных работ, описаны полученные в них результаты и перечислены наиболее актуальные на сегодняшний день задачи.
Оценка ставки восстановления по российским корпоративным облигациям
Authors: Антонова Екатерина Няимовна
Published: November 2018

Автор: Екатерина Няимовна Антонова НИУ ВШЭ

Ставка восстановления является одним из ключевых параметров оценки возможных потерь при наступлении дефолта по корпоративной облигации наряду с вероятностью дефолта и подверженностью риску при наступлении дефолта. Она показывает, какую долю привлеченных средств эмитент возвращает владельцу облигации в случае ее дефолта. Однако оценке ставки восстановления, в отличие от оценки вероятности дефолта, долгое время не уделялось достаточного внимания в научных работах. Цель настоящего исследования – создать модель для оценки ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов.
Эффекты дополнительных размещений акций
Authors: Токтоналиев А. Р. , Чиркова Елена Владимировна
Published: November 2018

Авторы: А Р Токтоналиев НИУ ВШЭ
Елена Владимировна Чиркова НИУ ВШЭ
В данной статье анализируются результаты исследований дополнительных размещений акций (seasoned equity offering, SEO). В ней освещаются широко известные феномены SEO, наблюдаемые в различных странах, такие как эффект объявления — отрицательная реакция цены акций на объявления о SEO, недооценка акций при SEO, долгосрочная доходность SEO.В статье приводятся данные относительно размера отрицательной реакции на объявление о SEO, изложены гипотезы, объясняющие данный эффект: отрицательного наклона кривой спроса на акции, структуры капитала, высоких трансакционных издержек размещения акций, информационная. Перечислены факторы, влияющие на величину избыточной доходности в день объявления: целевое использование средств, характер корпоративных новостей, объемы размещения и стадии экономических циклов. В статье проанализированы результаты исследований величины недооценки и их временной динамики и зависимости размера недооценки от различных факторов, таких как биржа листинга, репутация андеррайтера, а также описаны гипотезы, объясняющие феномен недооценки SEO: изменения профиля эмитента, «приятного послевкусия», коротких продаж, растущей власти инвестиционных банков. Авторами также рассмотрены исследования феномена пониженной доходности акций SEO в разных странах, изложены гипотезы причин ее существования: использования окон возможностей и проявление некорректно специфицированной модели.
Устойчивость роста компаний с развивающихся рынков капитала: эмпирический анализ
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Волотовская Ольга Александровна
Published: November 2018

Авторы: Ирина Васильевна Ивашковская НИУ ВШЭ iivashkovskaja@hse.ru
Ольга Александровна Волотовская НИУ ВШЭ
В статье представлена оригинальная методология анализа роста компании через систему авторских индексов устойчивости роста, основанных на критерии экономической прибыли. На основе анализа выборки компаний по 14 странам с развивающимися рынками капитала мы доказали, что предлагаемые индексы устойчивости роста обладают высокой объясняющей способностью для понимания динамики совокупной доходности акций компаний, для подготовки ее прогнозов.
Детерминанты метода платежа в сделках слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала
Authors: Григорьева Светлана Александровна , Фоменко Н. В.
Published: November 2018

Авторы: Светлана Александровна Григорьева НИУ ВШЭ grigorievasa@mail.ru
Н В Фоменко
Влияние сделок слияний и поглощений на стоимость компаний продолжает активно обсуждаться в финансово-экономической литературе. Одним из факторов, определяющих эффективность сделок M&A, который заслуживает пристального внимания и изучения, является способ оплаты сделки. Основываясь на выборке, включающей 825 сделок M&A в странах БРИКС, совершенных в период с 1999 по 2009 года, мы доказываем, что при выборе метода платежа в сделках слияний и поглощений имеют значение следующие факторы: доступность финансовых ресурсов, относительный и абсолютный размер сделки, доля институциональных инвесторов в акционерном капитале компании-покупателя, динамика отношения рыночной стоимости компании-покупателя к ее балансовой стоимости, размер приобретаемой и имеющейся доли компании-цели.
Корпоративная культура как фактор эффективности инновационной деятельности и роста инновационного капитала
Authors: Первакова Елена Евгеньевна , Золотова М. С.
Published: November 2018

Авторы: Елена Евгеньевна Первакова НИУ ВШЭ pervelen@mail.ru

М С Золотова НИУ ВШЭ

Статья посвящена описанию способов влияния корпоративной культуры на эффективность инновационной деятельности и R & D затрат организации, а также принципов построения инновационной компании. В работе приводятся результаты эмпирического исследования авторов о приоритетности различных факторов корпоративной культуры для поддержки инновационного поведения сотрудников.