Beyond traditional assets
Authors: Κουτσοκώστας Δρόσος 
Published: October 2024

Στην παρούσα μελέτη, παρέχουμε μια εις βάθος ανάλυση του αντίκτυπου των ESG αξιολογήσεων στην επίδοση, την επαναληπτικότητα στην επίδοση και τη σχέση ροής-επίδοσης, στη βιομηχανία των Ευρωπαϊκών μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Διαπιστώνουμε ότι τα αμοιβαία κεφάλαια με χαμηλές ESG αξιολογήσεις εμφανίζουν καλύτερες αποδόσεις, ισχυρότερη εμμονή στις θετικές αποδόσεις και ασθενέστερη σχέση ροής-επίδοσης. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19, οι αποδόσεις τους ήταν αντίστοιχες με εκείνες των αμοιβαίων κεφαλαίων με υψηλές ESG βαθμολογίες, με αποτέλεσμα και οι δύο κατηγορίες να υπολείπονται της απόδοσης της αγοράς. Παράλληλα, οι επενδυτές απέφυγαν το ρίσκο, αποσύροντας τα κεφάλαιά τους από τα αμοιβαία κεφάλαια με χαμηλές ESG αξιολογήσεις για να μειώσουν τον κίνδυνο που προκαλείται από τις επιθετικές επενδυτικές τους στρατηγικές. Από την άλλη πλευρά, το γεγονός ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να δίνουν προσοχή στη βιωσιμότητα δείχνει ότι την αντιλαμβάνονται ως ανάγκη και όχι ως είδος πολυτελείας. Στη συνέχεια, εξετάζουμε ενδελεχέστερα τις δραστηριότητες τεχνητής αύξησης αξίας χαρτοφυλακίου (portfolio pumping) από τους διαχειριστές ESG στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων της Ευρώπης. Βρίσκουμε ισχυρές ενδείξεις ότι τα βρετανικά αμοιβαία κεφάλαια διογκώνουν τις αποδόσεις στο τέλος του τριμήνου, με τις αυξήσεις τιμών να είναι εντονότερες στα τέλη του έτους. Ωστόσο, το μέγεθος αυτής της τεχνητής αύξησης είναι μικρότερο σε σύγκριση με αυτό που παρατηρείται στην περίπτωση των συμβατικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Αντιθέτως, τα αποτελέσματα δείχνουν ότι τα γερμανικά και γαλλικά αμοιβαία κεφάλαια δεν εμπλέκονται σε τέτοιες πρακτικές. Η πανδημία COVID-19 ενίσχυσε την τάση των διαχειριστών κεφαλαίων να προκαλούν μια σημαντική τεχνητή βελτίωση των επιδόσεων του χαρτοφυλακίου επενδύσεων. Περαιτέρω ανάλυση δείχνει ότι το «φούσκωμα» χαρτοφυλακίου είναι πιο εμφανές μεταξύ των αμοιβαίων κεφαλαίων με τις χειρότερες αποδόσεις, αυτών που χρεώνουν χαμηλότερα έξοδα στους επενδυτές και επιτυγχάνουν χαμηλή βαθμολογία ESG. Επιπλέον, διερευνούμε το ρόλο των φυσικών επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων, όπως ο εκλεκτός οίνος, η ξυλεία και το νερό, στη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου μέσω ανάλυσης της διασύνδεσής τους με τις κύριες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, εφαρμόζοντας μια βελτιωμένη τροποποίηση της προσέγγισης διασποράς. Τα αποτελέσματά μας δείχνουν μέτρια διασπορά μεταβλητότητας μεταξύ των αγορών κατά τη διάρκεια του χρόνου, ενώ η συνολική διασυνδεσιμότητα είναι ευαίσθητη σε εξωγενείς διαταραχές, φτάνοντας στο αποκορύφωμά της κατά τις περιόδους έντασης. Η ανάλυση αντιστάθμισης κινδύνου αποκαλύπτει ότι όλα τα φυσικά επενδυτικά περιουσιακά στοιχεία αποδεικνύονται πολύτιμα εργαλεία στο οπλοστάσιο των επενδυτών για τη μείωση του κινδύνου, καθώς παρέχουν υψηλή αποτελεσματικότητα αντιστάθμισης για την πλειονότητα των συμβατικών περιουσιακών στοιχείων, ιδιαίτερα για τους επενδυτές που διατηρούν θέσεις αγοράς σε αργό πετρέλαιο, ναυτιλία και ομόλογα. Επιπλέον, εμβαθύνουμε στη διασυνδεσιμότητα των εναλλακτικών επενδυτικών μέσων, συγκεκριμένα των αντισταθμιστικών κεφαλαίων και των κεφαλαίων συγχωνεύσεων και εξαγορών, των ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων και των εγγυημένων δανειακών ομολόγων, με τα κύρια χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία και αξιολογούμε τη συμβολή τους στην ελαχιστοποίηση του κινδύνου χαρτοφυλακίου εφαρμόζοντας το ίδιο μεθοδολογικό πλαίσιο. Τα εμπειρικά ευρήματα δείχνουν ότι τα εξεταζόμενα περιουσιακά στοιχεία είναι μέτρια διασυνδεδεμένα και επίσης υπόκεινται σε διάφορες εξωγενείς κρίσεις. Τα εγγυημένα δανειακά ομόλογα αναδεικνύονται ως το πιο αποτελεσματικό περιουσιακό στοιχείο αντιστάθμισης κινδύνου μεταξύ των εξεταζόμενων επιλογών, επιδεικνύοντας σημαντικά υψηλότερη αποτελεσματικότητα αντιστάθμισης. Συνολικά, τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία αποτελούν μια πιο ελκυστική επιλογή για σκοπούς αντιστάθμισης κινδύνου σε σύγκριση με τις φυσικές επενδύσεις.