Testing Effects Of Changes In Earning To Dividend Actions Of Listing Firms On Vietnamese Stock Exchanges Using The Multinomial Logistic Regression Model
Authors: Dinh Nguyen Van , Yen Nguyen Thi Hai 
Published: June 2018

This paper aims to fill the gap in dividend policy researches of listed companies in Vietnam stock exchanges. Effects of changes in earning to changes in dividend actions of selected listing firms are tested in order to figure out their relationships. The multinomial logistic regression model is employed with the data from a balanced panel of 2,790 firm-year observations representing 310 listed firms in both Ho Chi Minh City Stock Exchange and Hanoi Stock Exchange during the 9-year period from 2008 to 2016. 

  The study has estimated odds and odds ratios of four dividend change cases in responses to each of three cases of earning changes. The results shows that: When earnings increase, the probability that firms increase dividend is 55%, higher than probabilities that firms keep dividend unchanged, decrease dividend or no dividend of, 26%, 13% and  6% respectively, all at significance of 1%; When earnings decrease, the probability that firms reduce dividend is 44%, higher than probabilities that firms increase, keep dividend unchanged, or pay no dividend of, 20%, 27% and  9% respectively, all at significance of 1%; When firm had negative earning, probability that firm pay no dividend is 86% (at significance of 1%), that is much higher than probability that firms reduce dividend (8%, at all at significance of 5%); The results are supportive to the hypothesis that dividend actions are strongly affected by firms’ earnings and past dividend actions. The research results are meaningful to dividend income investors in formulating their investment strategies and for management of firms in designing firms’ dividend policies.

Keywords 

Dividend, earning, odds, probability, multinomial logistic regression model

References

[1] Adaoglu Cahit, Instability in the dividend policy of the Istanbul Stock Exchange (ISE) corporations: evidence from an emerging market, Tạp chíEmerging Markets Review, Số 1(3),Trang: 252-270, (2000)[2] Al-Najjar Basil, Dividend behaviour and smoothing new evidence from Jordanian panel data, Studies in Economics and Finance, Số 26(3),Trang: 182-197, (2009)[3] Al-Yahyaee KH, TM Pham và TS Walter, Dividend smoothing when firms distribute most of their earnings as dividends, Tạp chíApplied Financial Economics, Số 21(16),Trang: 1175-1183, (2011)[4] Baker H Kent và Gary E Powell, Determinants of corporate dividend policy: a survey of NYSE firms, Financial Practice and education, Số 10,Trang: 29-40, (2000)[5] Bhattacharya Sudipto, Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand” fallacy, Bell journal of economics, Số 10(1),Trang: 259-270, (1979)[6] Chomsky, N. (2012). What is Special About Language? SBS Lecture Series: Noam Chomsky, University of Arizona.[7] Đinh Bảo Ngọc và Nguyễn Chí Cường, Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chíPhát triển kinh tế, Số 290,Trang: 42-60, (2014)[8] Farsio, F., Geary, A., & Moser, J., The relationship between dividends and earnings,Journal for Economic Educators, 4(4), 1 – 5, 2014[9] Glen Jack D, Yannis Karmokolias, Robert R Miller và Sanjay Shah (1995), Dividend policy and behavior in emerging markets: To pay or not to pay, The World Bank, (2004).[10] Kighir Apedzan Emmanuel, Normah Haji Omar và Norhayati Mohamed, Corporate cash flow and dividends smoothing: a panel data analysis at Bursa Malaysia, Journal of Financial Reporting and Accounting,No. 13(1), p: 2-19, (2015).[11] Kumar Praveen, Shareholder-manager conflict and the information content of dividends, Review of Financial studies,No. 1(2),p: 111-136, (1988)[12] Lintner John, Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes, The American economic reviewJournal,No. 46(2),p: 97-113, (1956)[13] Miller Merton H và Franco Modigliani, Dividend policy, growth, and the valuation of shares, the Journal of Business,No. 34(4), pp: 411-433, (1961)[14] Miller Merton H và Kevin Rock, Dividend policy under asymmetric information, The Journal of Finance,No.40(4),p: 1031-1051, (1985)[15] Ngô Thị Quyên, 'Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức tại các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam', Luận án tiến sĩ, Đại học KTQD, (2016).[16] Nguyễn Minh Kiều, Chính sách cổ tức, từ liên kết (2012) [17] Nguyễn Thị Minh Huệ, Tác động của thông báo cổ tức lên giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, Tạp chí Phát triển kinh tế, Số 26(5),Trang: 44-59, (2015)[18] Nguyễn Thị Minh Huệ, Nguyễn Thị Thùy Dung và Nguyễn Thị Thùy Linh (2014), Những nhân tố ảnh hưởng đến chính sách chi trả cổ tức của các doanh nghiệp cổ phần tại Việt Nam, Tạp chíKinh tế & Phát triển, Số 210,Trang: 33-42, (2014)[19] Nguyen, X. M. and Q. T. Tran (2016). "Dividend Smoothing and Signaling Under the Impact of the Global Financial Crisis: A Comparison of US and Southeast Asian Markets." International Journal of Economics and Finance 8(11): 118.[20] Pandey Indra M, Corporate dividend policy and behaviour: the Malaysian experience, Working paper No. 2001-11-01,(2001),[21] Pruitt Stephen W và Lawrence J Gitma, The interactions between the investment, financing, and dividend decisions of major US firms, Financial review,No. 26(3),p: 409-430, (1991)[22] Ross, S. A., The determination of financial structure: The incentive signaling structure,Bell Journal of Economics, 8: 23-40 (1977)[23] Trần Thị Hải Lý, Quan điểm của các nhà quản lý doanh nghiêp Việt Nam về chính sách cổ tức với giá trị doanh nghiêp, Tạp chíPhát triển và Hội nhập, Số 4,Trang: 13-20. (2012)[24] Trần Thị Tuấn Anh (2016). "Các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận bằng hồi quy phân vị." Phát triển kinh tế 2: 108-127.[25] Võ Xuân Vinh, Các yếu tố tác động chính sách cổ tức bằng tiền mặt,Tạp chíKinh tế & Phát triển, Số 197,Trang: 36-43, (2013)[26] Vũ Văn Ninh, 'Hoàn thiện chính sách trả cổ tức trong các doanh nghiệp cổ phần niêm yết chứng khoán ở Việt Nam', Luận án tiến sĩ kinh tế, Học viện Tài chính, (2008)