Loglinear Analysis of Post-Trade Infrastructure Organization Models of the Financial Market
Authors: Апостолов А. 
Published: March 2024

Инфраструктура, обеспечивающая исполнение и учёт сделок, заключённых на финансовом рынке, призвана удовлетворять общественные интересы. В этой связи регулирующие органы должны быть заинтересованы в поддержании стабильности и бесперебойности клиринговой, расчётной и учётной деятельности на рынке ценных бумаг. Выбор наиболее эффективной модели организации постторговой инфраструктуры в условиях многообразия сложившихся на современных финансовых рынках подходов является одной из задач регулирующих органов. Цель настоящего исследования заключается в определении совокупности факторов институциональной среды, под влиянием которых формируются модели организации постторговой инфраструктуры финансового рынка. В качестве факторов институциональной среды квалифицируются уровень экономического развития экономики, тип финансовой системы и тип правовой системы. Модели организации постторговой инфраструктуры подразделяются на модель интеграции постторговой инфраструктуры, модель организации клиринговой инфраструктуры, модель организации деятельности центрального депозитария и модель организации деятельности реестродержателя. Оценка зависимостей между институциональной средой и моделями организации постторговой инфраструктуры финансового рынка проводится с помощью логлинейного анализа многомерных таблиц сопряженности и критерия независимости -Пирсона и -теста равенства долей для двумерных таблиц сопряженности. По результатам проведённого статистического анализа подтверждена связь между: 1) моделями интеграции постторговой инфраструктуры и типом финансовой системы; 2) всеми разновидностями моделей организации постторговой инфраструктуры и уровнем экономического развития; 3) всеми разновидностями моделей организации постторговой инфраструктуры (кроме модели организации деятельности центрального депозитария) и типом правовой системы. Полученные результаты могут использоваться регулирующими органами при принятии решения об организации или трансформации постторговой инфраструктуры финансового рынка.

The infrastructure ensuring the performance and records of transactions concluded on the financial market is designed to satisfy the public interest. In this regard, regulatory authorities should be interested in maintaining the stability and continuity of clearing, settlement and accounting activities on the securities market. Selecting the most effective model for organizing post-trade infrastructure within the diversity of approaches prevailing in modern financial markets is one of the tasks of regulatory authorities. This study is aimed to determine the set of factors of the institutional environment, under the influence of which Post-trade infrastructure organization models of the financial market are formed. These factors of the institutional environment are qualified as the level of economic development, the type of financial system and the type of legal system. Models for organizing post-trade infrastructure are broken down into a post-trade infrastructure integration model, a clearing infrastructure organization model, a CSD model, and a registrar activities organization model. The assessment of dependencies between the institutional environment and post-trade infrastructure organization models of the financial market is carried out using loglinear analysis of multidimensional contingency table and the Pearson independence criterion and the test of homogeneity for two-way contingency tables. The results of the statistical analysis confirmed the connection between: 1) post-trade infrastructure integration models and the type of financial system; 2) all variations of post-trade infrastructure organization models and the level of economic development; 3) all variations of post-trade infrastructure organization models (except for the CSD model,) and the type of legal system. These results can be used by regulatory authorities to decide on the organization or transformation of the post-trade infrastructure of the financial market.