bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Bâle II : les risques de distorsions de concurrence
Authors: Garabiol Dominique
Published: April 2013

Les biais prudentiels de Bâle I à l'origine de la réforme produisaient aussi des distorsions de concurrence, L'amélioration de la mesure des risques les réduit sensiblement, même si des distorsions nationales ou des arbitrages de modèles semblent pouvoir subsister. L'absence d'une reconnaissance des modèles internes limite, en outre, la réduction des distorsions favorables aux assurances ou aux banques d'investissement et défavorables aux banques diversifiées. Des distorsions affecteront également certains secteurs emprunteurs : pays en voie de développement, PME, private equity, financement d'infrastructures. La réforme libérera des fonds propres pour financer la croissance organique ou externe de certaines banques ou systèmes bancaires nationaux. Cet effet dépendra de leur profil d'activité. Globalement, ce sont surtout les grands groupes qui devraient en bénéficier.

Classification JEL : D4, D41, D42, D61, D62, E53, E59, F36, G21, G22, G24, G28
L’impact de Bâle II sur les PME françaises
Authors: Simon Pierre
Published: April 2013

The impact of Basel II on the strategy of bank

The impact of Basel II on the strategy of banks must be seen as a sequel to Basel I : by setting a uniform minimum price for bank credit, in terms of the equity required to support it, Basel I has created a price umbrella which allowed massive disintermediation of finance during the 90s. Regulatory arbitrage has led the banks to transfer part of their risks to insurers and hedge funds. With Basel II, the pricing of bank credit will be closer to market references. This, plus the unfavorable market valuation of investment banking activities, may induce a return to balance sheet financing by the banks. Basel II will also create new arbitrage opportunities for the banks in managing their risk portfolio, and a strong incentive to strengthen their internal risk evaluation functions.

JEL classifications : D4, G21, G28
Bâle II et la procyclicité
Authors: Béranger Florence , Teïletche Jérôme
Published: April 2013

Basel II and procyclicality

Procyclicality is an often heard criticism of the project of reform of the capital accord. If bank lending behavior is by nature pro-cyclical, the introduction of greater sensitivity of regulatory capital to risk could further reinforce this characteristic. This paper gives an overview of the issue. Through the impact of profits on capital, it is probable that the current accord (Cooke ratio) had at some point a pro-cyclical impact. It was however limited to specific periods, countries and sectors. We analyze the mechanisms through which the new regulation can increase the procyclicality of bank lending, and by what extent they could act. A counterfactual analysis is conducted, allowing a quantification of the problem. Finally, we present possible measures and reforms that could limit the procyclical bias of Basel II.

JEL classifications : G21, G28
Problèmes méthodologiques : le risque opérationnel
Authors: Pennequin Maxime
Published: April 2013

Le bien-fondé de la prise en compte des risques opérationnels (RO) dans la réforme Bâle II est maintenant couramment admis au sein de l'industrie financière. Au-delà des catastrophes majeures, qui peuvent expliquer son intégration dans le pilier I du futur dispositif prudentiel, la maîtrise du RO est l'un des moyens de garantir les performances des banques et de mieux gérer les processus internes, les systèmes de Place et les interactions avec les tiers, dans le prolongement des démarches qualité introduites antérieurement. Cet article propose d'abord une définition du RO, puis analyse sa gestion dans la banque et ses différents métiers. Il décrit ensuite les problèmes soulevés par la mesure du RO et enfin par sa couverture par les assurances.

Classification JEL : G21, G28
Les agences de rating et la réforme de Bâle : ni démiurges, ni insignifiantes
Authors: Veverka François
Published: April 2013

Credit rating agencies and Basel capital reform proposal : a subordinated but significant role

The explicit introduction of credit ratings into the bank solvency regulatory framework is a key feature of the Basle Committee proposals. Following extensive consultations, the initial proposals have been reviewed and the role of credit rating agencies (CRA) substantially re-focused with increased emphasis on internal rating systems developed by banks. Nevertheless CRA will continue to have a meaningful role in the new regulation and as benchmarks for developing internal rating systems. Analysing relationship between CRA and reform proposal implies a short description of relationship between standardized approach and internal rating systems. This article deals with adjustment of rating scales developed by CRA for mapping them out into the new regulatory framework and with issues that have been shelved.

JEL classifications : G28
La solvabilité des banques japonaises : situation actuelle et enjeux
Authors: Boher Alexis
Published: April 2013

Japanese banks solvency : description and challenges

Since 1990, Japanese banks have had serious financial problems. The large amounts of non performing loans and the decreasing value of the stock and real estate markets have caused heavy losses that have undermined the financial soundness of Japanese banks. Anyway, under the pressure of the financial authorities, the Japanese banking system has managed to survive without fundamental changes and the current restructuring process in which mega-banks are engaged has not been achieved yet. This article shows that the fiscal year 2003 may be crucial for the Japanese banking system. The level and the quality of its equity capital are getting dramatically lower. Capital adequacy ratios of megabanks are still above 8%, due to the decrease of balance sheets, but the stability of the Japanese banking system mainly relies on the regulations that provide public guaranties and fundings in case of need.

JEL classifications : G21, G28, O53
Où va l’économie chinoise ?
Authors: Cabrillac Bruno
Published: April 2013

The future of the Chinese economy

The spectacular development of China in the last 25 years and now significant share in the world economy confers a great interest in long term forecasts on the Chinese economy. The dynamic of China take off is clear : it is based on demographic transition, high level of capital accumulation and, above all, productivity gains because of economic reforms or/and labour transfers from the agricultural sector to the secondary and tertiary sectors. On the medium term, this dynamic of growth seems robust. Several factors could deflect this dynamic, on the upside (acceleration of reforms) or on the downside (demography, maturity of the economy), but the breakpoints, if any, can only come from the retroaction of external factors, influenced by the speed of growth : internal political situation, external economic relations, social tensions, environment...

JEL classification : O11, O24, O53
Investissements étrangers et rattrapage technologique
Authors: Lemoine Françoise , Ünal-Kesenci Deniz
Published: April 2013

Au cours des 10 dernières années, la Chine a reçu des flux massifs d’investissement direct qui ont fortement contribué à moderniser son appareil productif et ses exportations industrielles. L’expansion de ses exportations et leur rapide montée en gamme technologique sont très largement à mettre au compte des entreprises étrangères implantées en Chine, et tout particulièrement des filiales entièrement étrangères, fortement insérées dans la segmentation internationale des processus productifs. Les performances des entreprises chinoises dans le commerce international de hautes technologies sont, elles, restées modestes, suggérant une faible diffusion des transferts de technologies importées dans le tissu industriel chinois. Face au risque d’une dépendance technologique durable, les autorités ont ces dernières années mis l’accent sur le renforcement des capacités nationales de recherche et d’innovation.

Classification JEL : F15, O16, O19, O53
Les déséquilibres transpacifiques vus d’Asie de l’Est
Authors: Lee Jong-Wha , Mc Kibbin Warwick J. , Park Yung Chul
Published: April 2013

La présente étude examine l’impact des mesures proposées pour réduire les déséquilibres transpacifiques. Elle s’efforce de fournir des estimations empiriques de l’incidence de ces mesures à l’aide d’un modèle de simulation (modèle d’équilibre général intertemporel et multipays, G-Cubed) mieux à même d’évaluer les effets dynamiques d’un changement de politique. La principale conclusion est que l’impact sur les déséquilibres d’une réévaluation de l’ordre de 10 % du taux de change des monnaies d’Asie de l’Est serait peu significatif. Si une évolution du taux d’investissement ou de la politique budgétaire des pays asiatiques peut avoir une forte incidence sur leur balance commerciale, ses effets sur la balance commerciale des États-Unis sont cependant mineurs. En revanche, un allègement du déficit budgétaire des États-Unis peut davantage contribuer à réduire le déficit de leur balance courante et donc les déséquilibres transpacifiques.

Classification JEL : F15, F31, O23, O24, O53
Maîtriser la croissance en Chine dans un contexte de mobilité internationale des capitaux
Authors: Ma Guonan , McCauley Robert N.
Published: April 2013

Tous les marchés internationaux ont réagi aux craintes d’un brutal ralentissement de l’économie chinoise causé par les mesures prises à l’encontre d’une croissance excessive. En effet, le gouvernement chinois a réagi au récent rebond cyclique par un éventail de mesures administratives et de mesures touchant au crédit, à la liquidité et aux comportements prudentiels, mais sans pour le moment durcir sa politique monétaire en relevant les taux d’intérêt de référence. Mais, dans quelle mesure l’accroissement des flux de capitaux transfrontaliers, sensibles aux rendements relatifs et aux anticipations de change, imposent-ils une contrainte aux responsables politiques chinois ? Depuis 2002, l’accélération des entrées de capitaux, en partie financée par le rapatriement par les banques chinoises de leurs avoirs internationaux dans les banques étrangères, constitue la cause principale de l’accumulation rapide par la Chine de réserves de change.

Classification JEL : E52, E58, F32, O53
Créances douteuses et dette publique globale en Chine
Authors: Fan Gang
Published: April 2013

Cet article présente une analyse d’ensemble de la situation financière de la Chine. La principale conclusion est la suivante : le risque financier de l’économie chinoise est moins sérieux que le niveau des créances bancaires douteuses, égal à 40 % du PIB chinois, ne le laisserait supposer. En tenant compte de la dette publique (8 % et 17 % du PIB en 1997 et 2002 respectivement) et de la dette commerciale extérieure à court terme (soit 1 % du PIB en 1998), le risque financier global chinois peut encore être considéré comme gérable, étant donné les taux de croissance actuels. Cela explique pourquoi la Chine continue à jouir d’une stabilité financière malgré son niveau élevé de créances douteuses. Cet article indique également que la bonne politique pour accélérer la réforme des banques et des entreprises d’État est de maintenir les créances douteuses dans leurs bilans et non de les « faire passer » sur les comptes du gouvernement.

Classification JEL : F34, F36, G2, H63, O53
Les obstacles structurels au contrôle macroéconomique en Chine
Authors: Woo Wing Thye
Published: April 2013

L’objectif de la présente étude est d’expliquer pourquoi l’économie chinoise est sujette à des perturbations rapides et considérables de l’équilibre macroéconomique. L’auteur explique, tout d’abord, la situation macroéconomique récente en Chine en privilégiant l’interaction entre les politiques et les caractéristiques structurelles de la Chine. Il examine ensuite le fonctionnement du système financier, puis analyse les conséquences dynamiques de la situation budgétaire précaire. Enfin, il étudie la question du taux de change dans le contexte macroéconomique global.

Classification JEL : E6, O23, O53
Peut-on mesurer le changement institutionnel du régime monétaire ?
Authors: Nenovsky Nikolay , Rizopoulos Yorgos
Published: April 2013

Dans une perspective d'économie politique, ce papier explore les possibilités de mesure du changement institutionnel dans le domaine monétaire. L'approche adoptée met en avant les interactions des principaux groupes d'acteurs afin de construire un cadre interprétatif général du changement institutionnel et d'identifier des éléments quantitatifs qui rendraient compte de ce processus. Une interprétation institutionnaliste de certaines variables monétaires classiques est proposée à partir d'un exemple de changement radical du régime monétaire : l'introduction du currency board en Bulgarie, en 1997.

Classification JEL : E42, E52, O10, P30
L’avenir de l’Union monétaire ouest-africaine (UMOA)
Authors: Konan Banny Charles
Published: April 2013

during the 1980' s undermined economic foundations of the Franc Zone. 50 the monetary aurhoriry of the Union decided, January Il th 1994, to change the pariry CFA Franc/ French Franc to reduce economic and financial imbalances and to contribute to restore macroeconomic stabiliry all-around the Zone. In the sa me way, Union's member states are steering an economic integration to ensure the monetary union's durabiliry. T en years after the change of CFA Franc' s pariry, this article analyses the past evolutions and the future prospects of the Franc Zone.

lEL classification : E42, F32, F33, 055
La régulation de la demande de soins : le rôle de l’assurance maladie dans la formation de la consommation de biens et services de santé
Authors: Caussat Laurent , Raynaud Denis
Published: April 2013

The regulation of health care demand : health insurance and the frame of individual health expenses

According to the « moral hazard » hypothesis, a health insurance scheme which provides a high level of compensation of health expenditures offsets any incentive for individuals to restrain their resort to the health care system. Most of those studies find a strong and positive correlation between the size of the health insurance coverage and the amount of health expenditures. According to new figures that we also report, the gap between average ambulatory health expenditures of individuals who own a private supplementary health insurance scheme and of those who benefit only from the public health insurance scheme is estimated by + 29%. Part of this gap relies on the improvement of the health insurance coverage of low income people who entered the CMU. However, these outcomes bring a ground for policies which aim at monitoring the health care demand, using an adequate regulation of the reimbursement provided by the public and private insurance schemes.

JEL classification : I11, I18
Les modes de rémunération des médecins
Authors: Rochaix Lise
Published: April 2013

Physicans' payment schemes

This paper reviews some of the results from the economic literature on physicians' payment schemes. The main objective is to offer a critical perspective on the current payment system in France and to define possible avenues of reform. To do so, useful lessons are drawn from a comparison of the recent reforms carried out in some industrialised health care systems.

JEL classification : I11, I18
La Régulation de la demande
Authors: Sicard Didier
Published: April 2013

Managing demand

Everything works against the rational management of demand in the area of healthcare. Little by little, sickness management is replacing the management of « well being », which is by essence indefinable. The market anticipates and follows these new behaviours with a constant supply of technological innovation adapted to the situation and which immediately address these requirements through services that anticipate demand. Security requirements, the absence of evaluation of rampant bias, the fear and weakness of political decision-making in the face of the most demagogic rhetoric mean that demand can only be managed in terms of available or unavailable financial resources, thereby adding to the growing breakdown of mutual responsibility.

JEL classification : I11, I18
La comptabilité nationale face aux transformations de la finance et de la comptabilité
Authors: Vanoli André
Published: April 2013

National accounts in the face of transformations in finance and in accounting

The standard system of national accounts in its current version was developed during a lengthy period of discussion between 1985 and 1992. With a new version under preparation, the time is right to re-examine unanswered or poorly resolved questions, to tackle new issues and to develop ways of handling new or modified institutions, instruments and behaviours as well as evolving societal issues. This article also discusses the development of new accounting standards.

JEL classification : M41
Comment achever l’intégration du marché européen des capitaux ?
Authors: Raymond Robert
Published: April 2013

How can we complete the integration of the European capital market ?

From the outset, the euro has benefited from an almost perfectly integrated interbank market. The network of central banks oversees the real-time circulation of central money across the entire European Union. By contrast, the securities and derivatives market has proved much harder to integrate. Indeed, the technical complexity and financial interests of market participants have been and remain real obstacles. Certainly, progress has been made after the Commission's action plan on financial services and following the reform of the decision-making process upon the recommendations of the committee of experts chaired by Alexandre Lamfalussy. However, there is still a long way to go to reach the target of integration. The main challenges appear to be in the areas of law, regulation and supervision and in the role of a central depositary.

JEL classification : F36, G15
La volatilité des marchés augmente-t-elle ?
Authors: Chauveau Thierry , Friederich Sylvain , Héricourt Jérôme , Jurczenko Emmanuel , Lubochinsky Catherine , Maillet Bertrand , Moussu Christophe , Négréa Bogdan , Raymond-Feingold Hélène
Published: April 2013

Does market volatility increase ?

The French stock exchange has known a deep fall in prices for 3 years with great uncertainties on economic activity and firms' finances. So, this article deals with the size of market' s turbulences, their origins and the measures to take. A proper diagnosis implies a distinction between cyclical or structural trends based on historical analysis and theoretical results. This article presents the basis of volatility as risk measurement and the difficulties to use it. The authors compare the current volatility of prices and its long term trend. They base their analysis on new theoretical or empirical results.

JEL classifications : G10, G14
Volatilité boursière excessive : irrationalité des comportements ou clivage des esprits ?
Authors: Walter Christian
Published: April 2013

L'hypothèse communément admise fait de l'irrationalité des comportements des opérateurs la cause de la volatilité élevée des marchés, opposant ainsi la « bonne » économie à la « mauvaise » Bourse. On rappelle la source de cette vision du monde et on décrit le dédoublement en profondeur qu'elle produit dans les domaines de la modélisation où elle se déploie. L'on montre ensuite que cette division intellectuelle repose sur une hypothèse de type probabiliste qui, si elle n'est pas vérifiée, ne l'autorise pas.

Classification JEL : D81, D82, D84, G14
Consolidation bancaire paneuropéenne : un point d’étape
Authors: Contamin Rémi , Prémilleux Valérie , Ben Salem Asma
Published: April 2013

The pan European consolidation in retail banking : where are we now ?

The question about the shape and the speed of the pan European consolidation in retail banking will be considered after the resumption of large American banking mergers and the recent takeover bid by Santander on Abbey. In this paper, authors present the specific features of recent restructuration of the European banks. Then, the current pressures fulfilled by above mentioned major events are evaluated. Finally, they identify other vectors in international banking business that create value for shareholders besides economies of scale, with regard to the difficulties to generate cost cuttings in the case of transnational deals.

JEL classification : F23, G21, G34
Les métiers des banques européennes
Authors: Chtourou Inès
Published: April 2013

The European banking businesses

The banking sector as economic agent which develops a standard activity of deposit’s gathering and credit’s granting doesn’t exist any more. This sector is currently made up of several different businesses : retail banking, investment banking, asset management, private banking, bancassurance... So we can’t compare global results and strategy of few banks which are developing differently several businesses. This article deals with the distribution of banking businesses and fulfils a comparative analysis of each bank’s results by job (and by country). Its purpose is also to implement relevant information on each bank’s objectives and on their developing strategy on a more and more competitive and dynamic banking market.

JEL classification : F36, G21, G24
Les banques françaises dans la compétition européenne
Authors: Cassou Pierre-Henri
Published: April 2013

French banks in the European competition

French banks now turn into profit their efforts, which are implemented since the last two decades. During this period, they have improved their running conditions, their profitability, increasing their solvency and usually implementing the same standards of management as their European or international competitors. These changes have been associated with large reorganizations. Among European countries, France knew most of mergers between big banks. This article presents a useful survey of these two past decades’ changes to assess the present competitiveness of French banks in Europe.

JEL classification : F36, G21, G34
Vers une mutation structurelle du système bancaire allemand ?
Authors: Hackethal Andreas , H Schmidt Reinhard
Published: April 2013

Cet article tente de répondre à la question : y a-t-il eu des changements structurels dans le système bancaire allemand et y en aura-t-il dans le futur ? On ne peut répondre à ces questions qu’en tenant compte des spécificités de ce système et de sa dépendance vis-à-vis de l’architecture du système financier allemand. Cet article présente, tout d’abord, une brève comparaison internationale, mettant en lumière les particularités des banques allemandes. Puis, il analyse les développements clés dans le secteur bancaire allemand et les trois groupes de banques les plus importants lors des 30 dernières années, ainsi que les structures et performances courantes de ces 3 sous-secteurs. Les auteurs discutent ensuite des développements futurs compatibles avec la consolidation de l’industrie bancaire allemande. Ils concluent sur les probables évolutions de ce secteur dans le contexte du développement du secteur financier.

Classification JEL : G21, G34
Quel rôle pour les banques britanniques dans les restructurations bancaires européennes ?
Authors: Jeffers Esther
Published: April 2013

Depuis le début des années 1990, la dynamique des systèmes bancaires européens est régie par les mêmes grandes forces : libéralisation, consolidation et internationalisation. En même temps, l’Europe bancaire reste très fragmentée avec de fortes disparités nationales. La majorité des fusions-acquisitions ont eu lieu jusqu’à présent sur un plan national, tandis que les opérations transfrontalières demeurent relativement peu nombreuses. Mais l’offre faite par la banque espagnole SCH sur Abbey pourrait bien signaler un début de changement dans les restructurations bancaires européennes. Dans ce cadre-là, on peut s’interroger sur quel pourrait être le rôle des banques britanniques. En effet, elles sont très rentables et ne peuvent plus se développer dans un cadre purement national. Aussi, on peut se demander si elles iront ailleurs et, dans ce cas-là, où ? Ou bien si elles vont elles-mêmes être l’objet de convoitise d’autres banques et lesquelles ?

Classification JEL : F36, G21, G34
Restructurations bancaires : la place des établissements spécialisés
Authors: Lemasson François
Published: April 2013

Banking reorganization : where specialized banking institutions can take place ?

This article describes 20 years of changes in specialized banking network. First, they notably followed the French banking reorganization and integration. Nevertheless, specialized institutions didn’t integrate and merge into big banks that overcame the market. But, different situations emerged according to the sector. Although a sharp rise of the estate credit occurred in the traditional banking supply, as a loss leader and development of customer’s loyalty, despite of its profitability, most of specialized jobs succeeded to take a special place beside the big networks.

JEL classification : G21
Restructuration internationale et diversification, le cas du risque-crédit
Authors: Dermine Jean
Published: April 2013

International reorganization and diversification : the credit risk

Twelve years after the creation of the single European market, cross-border mergers among banks are few. Explanations for this include the difficulty to merge different cultures, and the limited potential for cost reduction. An additional argument is proposed : international diversification of credit risk. In case of large recession in a single currency zone, such a diversification would be welcome. Finally, the importance of the legal group structure and the benefits of the Societas Europaea are discussed.

JEL classification : F36, G21, G34
Dérivés de crédit : la transformation d’un métier traditionnel de la banque
Authors: Lahusen Reinhard , Speyer Bernhard
Published: April 2013

Les produits dérivés de crédit revêtent une importance grandissante pour les banques et les autres institutions financières et, indirectement, pour les emprunteurs. L’expansion rapide de ce marché est à la fois révélatrice et responsable de la large diffusion des dérivés de crédit. De toute évidence, les avantages procurés par ce nouveau type d’instruments financiers sont jugés convaincants par nombre de banques et institutions financières. Après un bref survol de la structure et du marché des dérivés de crédit, cet article met l’accent, sur l’importance de ces nouveaux instruments financiers. Puis, les auteurs se penchent sur les menaces qu’ils font planer sur la stabilité financière et la façon dont ils pourraient affecter les mécanismes d’incitation. Enfin, la troisième partie traite des avantages apportés par les dérivés de crédit aux niveaux tant micro que macroéconomique.

Classification JEL : G21
Des grandes manœuvres bancaires transnationales en Europe : scepticisme attentif ou anticipation dynamique ?
Authors: Rambosson Jacques
Published: April 2013

Big cross-border banking reorganization in Europe : attentive scepticism or dynamic expectation ?

Last year, two things strengthened the thought of economic actors, markets and press about the new likely features of banking reorganization in Europe :

- the acceleration of American banking consolidation

- the good results of European banks. This article tries to make this thought more obvious. So it presents the situation of the European banking industry, the barriers against consolidation and, to conclude, its driving forces.

JEL classification : F36, G21, G34
Une approche pragmatique pour construire l’Europe bancaire : l’exemple de la banque de détail
Authors: Obolensky Ariane
Published: April 2013

Les institutions européennes n’ont pas un rôle direct sur la restructuration du secteur bancaire européen même si, bien sûr, le règlement sur les concentrations d’entreprises confère des pouvoirs importants à la Commission européenne. Indépendamment de ce règlement, la Commission peut néanmoins, par une démarche législative adaptée, faciliter le développement des activités transfrontières dans le domaine de la banque de détail, et contribuer à un décloisonnement favorable aux entreprises bancaires comme à leurs clients. Cet article propose une harmonisation pragmatique permettant d’avancer sur la voie de la construction de l’Europe bancaire et financière.

Classification JEL : F36, G21, G28, G34, G38
Réserves obligatoires : un état des lieux
Authors: Couderc Nicolas
Published: April 2013

Le cadre opérationnel de politique monétaire adopté par la BCE se caractérise par l’existence d’un système de réserves obligatoires qui semble relativement contraignant pour les banques commerciales, du moins en comparaison des systèmes en vigueur dans les pays de l’OCDE. L’auteur propose deux indicateurs simples qui permettent une comparaison internationale sans biais des contraintes en niveau et de coût que font peser les systèmes de réserves obligatoires sur les banques commerciales. La comparaison porte sur la zone euro, les pays de l’OCDE et les pays qui désirent entrer dans la zone euro. L’auteur montre qu’une convergence des systèmes nationaux de réserves obligatoires semble se dessiner, du moins en Europe, et que le système européen de réserves obligatoires n’impose pas plus de coûts aux banques commerciales que les systèmes existant dans les autres pays de l’OCDE.

Classification JEL : E52, E58
Mini guide de la gestion pour compte de tiers ou ce que vous avez toujours voulu savoir sur la gestion d'actifs
Authors: Boulier Jean-François , Pardo Carlos
Published: April 2013

The asset management guide : all that you wish to know

Asset or delegated management - with managed capital about $ 35 trillions, as much as the world GDP - is in the heart of modern economies’ financing. However, this industry is relatively unknown and often identified with only one product : OPCVM (investment fund). This guide tries to explain the asset management’s « ropes » and terminology. In this industry, the manager’s personality and the management’s technique play a great role. This short guide describes and defines basis notions. It highlights specific techniques or innovations and explains the main particularities of delegated management regard to others financial activities.

JEL classification : G1, G23, G24
Le Fonds de réserve pour les retraites et l'industrie de la gestion d'actifs
Authors: Nakamura Jean-Louis , de Salins Antoine
Published: April 2013

The French Fonds de réserve pour les retraites and the asset management’s industry

The French FRR hasn’t the right to manage its financial portfolios. So it put its assets management out to international tender. This competition on an unprecedented scale produced more than 400 answers from the main great international asset managers. The candidatures’ analysis was supervised in the legal framework of French public markets and has so presented a wide description of the main international management companies’ practices and organization. This article tries to draw the main lessons from it.

JEL classification : D91, G23, G28, J26
La gestion indicielle et la théorie des moyennes
Authors: Walter Christian
Published: April 2013

On avance l’hypothèse selon laquelle la gestion indicielle passive représente la résurgence dans la finance moderne de la théorie des moyennes de Quételet (1835 -1869). On montre d’abord que la théorie des choix de portefeuille et la décomposition canonique du risque en finance (systématique et spécifique) sont dues à une intrusion non contrôlée de la théorie des erreurs (1809) dans les travaux de Markowitz puis de Sharpe. Puis on montre que le chemin qui conduit la profession de gestionnaire à indexer massivement les gestions d’actifs correspond intellectuellement à la mutation de la théorie des erreurs en théorie des moyennes. On suggère pour finir une sortie de l’indexation massive dans la gestion des portefeuilles.

Classification JEL : G11, G14
Quelles perspectives pour l'ISR ?
Authors: Notat Nicole
Published: April 2013

What future for socially responsible investment ?

This sort of investment raises fundamental questions. What grounds does it have ? What are its vocations : to develop itself as a partitioned segment of traditional financial management or to favour asset management’s changes ? Challenges of its profitability, of its influence on corporate’s behaviour, of its credibility and its professionalism stand between these two prospects. This article tries to answer these questions giving heed to social responsibility. This notion is in the heart of management’s challenges just as well corporate management as financial management. This idea brings together plenty of schools of thought that we can organize into two areas : the first favours investment into definite causes ; the second considers social responsibility as a managerial risk assessment’s parameter and as a financial investment’s incentive.

JEL classification : G11, G23, Z13
Risque opérationnel et régulation du capital dans l’industrie de la gestion de fonds d’investissement en Europe
Authors: Biais Bruno , Casamatta Catherine , Rochet Jean-Charles
Published: April 2013

Cet article analyse les déterminants et l’étendue du risque opérationnel dans l’industrie de la gestion de fonds d’investissement. Il présente les résultats d’une étude empirique sur l’ampleur et les sources de risque opérationnel des sociétés de gestion de fonds en Europe. Un modèle théorique souligne le rôle joué par la régulation du capital des sociétés d’investissement dans la réduction de ce risque.

Classification JEL : G23, G28
La distribution et la circulation des fonds d'investissement
Authors: Monteillard Pierre
Published: April 2013

Investment funds’ distribution and movement

This article deals with the main recommendations of an AFG and AFTI’s survey on the « Investment fund’s distribution and movement in France and in Europe ». This survey targets the improvement of French practices building up on the best European practices.

JEL classification : G23, G28
Les enjeux de la gestion d'actifs en Europe
Authors: Mathias Steffen
Published: April 2013

En 2005-2006, la Commission européenne et le CESR vont redéfinir la législation qui régit l’industrie de la gestion d’actifs. Les questions qui se posent sont les suivantes : quels sont les enjeux pour la gestion d’actifs en Europe ? Dans quelle direction va-t-elle se développer ? Cet article tente d’y apporter quelques réponses. Dans la première section, l’auteur examine la demande et ses évolutions récentes ; ensuite, la deuxième section aborde certains problèmes réglementaires liés à l’absence d’un Marché unique pour cette industrie et, enfin, il envisage quelques développements possibles en matière de régulation.

Classification JEL : G23, G28, O52
Tendances récentes de la gestion d'actifs en Amérique du Nord
Authors: Voss Peter
Published: April 2013

Un faible nombre de puissants distributeurs de produits financiers domine le marché de la gestion d’actifs en Amérique du Nord. Ces distributeurs abandonnent leurs modèles premiers au profit d’architecture ouverte afin d’offrir une gamme de produits plus large s’accompagnant d’un nécessaire et crucial service de conseils. De plus, des producteurs indépendants luttent âprement afin de pénétrer cette nouvelle architecture et de placer leur propre produit dans les rayons des distributeurs. Cependant, une architecture ouverte sans conseil adéquat a montré ses faiblesses. Les investisseurs, toujours prudents après la récente chute du marché, et découragés par l’impressionnante gamme et complexité des produits disponibles chez les distributeurs, demandent maintenant un conseil de plus grande qualité. La capacité à compléter un plus large étalage de produits de qualité de conseils personnalisés est l’ingrédient clé d’un meilleur service rendu aux investisseurs individuels.

Classification JEL : G23, G28, O51
La régulation internationale de la gestion d'actifs
Authors: Reynier Hubert
Published: April 2013

La complexité et la propagation rapide des nouvelles techniques financières, comme des crises régulières que traverse le marché, appellent désormais des réponses adaptées à la nouvelle donne. Une supervision par les seuls régulateurs nationaux ne peut plus fournir tous les instruments adéquats. Le sujet de la gestion d’actifs n’échappe pas à cette problématique générale. Conscients à la fois des enjeux précités et des limites de leur action locale, les régulateurs en charge de ce domaine se sont clairement fixés pour objectif de favoriser une harmonisation de leurs règles et de développer leurs relations de travail. Après avoir évoqué le cadre général de la régulation internationale, il est utile de présenter les formes plus concrètes et plus institutionnelles que prend cette action en matière de gestion d’actifs, que ce soit à l’échelle mondiale ou européenne, deux niveaux d’intervention où l’Autorité des marchés financiers entend jouer un rôle essentiel.

Classification JEL : G18, G28, O57
L’infrastructure financière européenne, base d’un espace financier intégré
Authors: Chanel-Reynaud Gisèle , Chabert Dominique
Published: April 2013

European financial infrastructure, base of an integrated financial space

This paper examines European financial markets integration towards a functional approach of finance taking into account the different components of financial infrastructure. Financial infrastructure is based on several spaces : payments, regulation and organisational space. The move from a national financial place to an European dimension has broken the historical coherence of these spaces. It is more suitable to think to the different modalities of construction of a unified place by a march to coherence of these different spaces. The difficulty of the building of an integrated European financial space is linked to the problem, for these spaces, to evolve in a coordinated rhythm. Operated by various actors, financial infrastructure is evolving in a more disorganized way than the Financial Services Action Plan shows it.

JEL classification : G10, G21, L16, L22
La situation concurrentielle des principaux secteurs bancaires européens entre 1993 et 2000 : quels enseignements pour la future structure des marchés financiers issue de l'UEM ?
Authors: Boutillier Michel , Gaudin Jimmy , Grandperrin Stéphanie
Published: April 2013

The competition among European bank firms between 1993 and 2000 : what future for the European banking sector structure ?

Aiming to estimate the impacts of EMU on the European banking sectors structure, this paper analyses the degree of competition among bank firms of the 4 major European continental banking sectors (Germany, France, Italy and Spain ones) between 1993 and 2000 using two main tools of the new industrial organization theory : the Panzar-Rosse (1987) and Lerner’s indexes. The first model allows to reject the monopolistic competition hypothesis for any of the represented sector for the whole 1993-2000 period. The second assessment, in spite of describing substantial differences between countries, does not globally show an increase of bank margins (or at least a stabilization for German, French and Italian banks) in the same period. On the whole, both kinds of indexes show how the high degree of competition persists within the European Union during the concerned period.

JEL classification : F36, G21
La convergence vers le « Market based system » : une vue de l’esprit ?
Authors: Saïdane Dhafer
Published: April 2013

The universal convergence of financial systems towards the Market based system

Financial deregulation has strengthened the market as a resource allocation mechanism within the financial system. This evolution generated a debate in Europe and in the United States on the universal convergence of financial systems. Can one assert that the European financial system is converging towards the Anglo-Saxon model based on the financial market ? This hypothesis is suggested by the persisting disintermediation process. However, it is challenged by the various calculation methods leading to different rates of intermediation for the same country and because major banking groups are still dominating the financial landscape worldwide. If the world financial industry is not converging towards the Market based system would it be true that the systems are rather country specific, depending on their restructuring level, their size and the concentration of their banking system.

JEL classification : E44, F36, G21
Le marché de Paris a la mémoire courte !
Authors: Matouk Jean , Monino Jean-Louis
Published: April 2013

The French market has a short memory !

This article tries to determine the Gaussian or chaotic nature of the market of Paris, using the Hurst coefficient, the kurtosis parameter and the Lyapunov exponent. First, the authors explain theoretical mechanisms which govern the forming prices. Then, they expose the econometrical analysis. The authors conclude to a non-Gaussian series, invalidating all management based on this assumption. The chaos would be so deterministic and the market endowed with an attractor.

JEL classification : G12, G14
Typologie des déterminants des primes d’offres publiques et validation empirique à partir des notices d’opération
Authors: Segretain Côme
Published: April 2013

Cet article traite des facteurs expliquant le niveau des primes d’offres publiques offertes, en confrontant les avancées de la littérature aux résultats obtenus. Trois domaines de causalité sont dégagés : les gains de l’opération pour l’offreur, le processus d’enchères, les conflits d’agence. Il ressort que :

- la prime est fortement corrélée au potentiel de progression du titre signalé par les analystes. Mais ni les notions de prime de contrôle et de synergies, ni le mode de paiement de l’opération n’ont d’impact net dans notre échantillon ;

- la compétition entre offreurs est une variable fondamentale sur le niveau de la prime. Si elle déclenche des enchères, la prime s’apprécie considérablement. En revanche, ni le prépositionnement de l’offreur au capital de la cible, ni l’accord des dirigeants de la cible ne permettent de réduire la prime ;

- la taille de la cible est significativement et négativement corrélée avec la prime.

Classification JEL : G32, G34, G12, G31
Monnaies parallèles provinciales et fédéralisme budgétaire en Argentine
Authors: Colliac Stéphane
Published: April 2013

Provincial quasi-monies and fiscal federalism in Argentina

Since July 2001, the Argentineans provinces emitted a large amount of quasi-monies. This manifestation of the structural difficulties rises from the imperfect organization of the Argentinean fiscal federalism. The separation of powers between the federal State and the provinces seems inadequate, since the provinces have an influence on the legitimate prerogatives of the federal authority. The excessive power of the provinces results in a recurring monetary competition which weakens the national currency and which is only the reflection of an institutional bursting. The notes, emitted by the provinces, provided a partial function of means of payment. One, however, could see in the quasi-monies, the solution to define the new monetary regime. It seems that those are misled. It would rather be necessary to tackle the institutional inconsistencies of the Argentinean federalism, to ensure the viability of the new monetary order.

JEL classification : H77, E49, N16, D79
« Currency Board » versus change géré ? Un bilan des stratégies de Hong Kong et de Singapour
Authors: Cheng Hua
Published: April 2013

Hard peg vs managed float for Asia small open economies : a case of Hong Kong and Singapore

Some prominent economists have recently advocated that small and open economies adopt either irrevocably fixed or floating system because of the significant progress of financial international liberalization and globalization over the past decade. To answer the question as to which regime is more suitable for an Asia small open economy, the author contrasts the experiences of Hong Kong and Singapore in the long term and particularly during the Asian Financial Crisis. It seems plausible that Singapore’s managed floating regime has generally outperformed Hong Kong’s Currency Board Arrangement.

JEL classification : E42, F31
L'assurance santé en France : un financement introuvable ?
Authors: Bazzocchi Didier
Published: April 2013

Since 20 years, the health expenditures’ growth involves an increased deficit of health insurance public schemes. This expenditures’ growth was financed by GDB growth, taxes increase and public loan. Moreover, an increase of the life expectancy was noticed during this period. But its main reason can’t be attributed without doubt to the health system’s efficiency. At last, this sector’s sustained financing hasn’t allowed to introduce nor an ambitious medical research policy, nor an international biomedical sector. This article examines health financing’s public policy and its prospects.

JEL classification : G22, I18
L’assurance auto face à la baisse des accidents de la route
Authors: de Boissieu Jean-Luc
Published: April 2013

Is the impressed decrease of road accidents since 2002 good news for insurance ? The main consequence is that public opinion is looking forward to the subscription’s decrease : the public hopes to have evidence that the driving caution will be translated into a prices’ downturn. Between 2004 and 2005, French insurance comes up to the car drivers’ expectations. But it never explained its room for manoeuvre.

JEL classification : G22
La couverture des risques catastrophiques
Authors: Masquelier Thierry
Published: April 2013

L’indemnisation des catastrophes naturelles en France repose sur un système original faisant intervenir conjointement les pouvoirs publics et l’industrie des assurances. Fondé sur la solidarité, ce système mis en place en 1982, garantit aux assurés une prise en charge rapide de leurs dommages, même en cas de catastrophe majeure. Des évolutions se traduisant par un élargissement de son champ d’intervention ont eu pour conséquence de mettre en jeu son équilibre financier. En 2000, une réforme globale du mécanisme d’indemnisation a permis de stopper la dérive des résultats, mais une recrudescence de la sinistralité depuis 2002 a entraîné une nouvelle dégradation. Pour assurer la pérennité du régime, une nouvelle réforme s’avère nécessaire, elle sera menée en concertation avec l’ensemble des intervenants du système.

Classification JEL : G22, G28
Les perspectives du contrôle prudentiel
Authors: Jurgensen Philippe
Published: April 2013

Le contrôle prudentiel vise à ce que les sociétés d’assurance remplissent, en toutes circonstances, les engagements pris à l’égard des assurés et des bénéficiaires de contrat. L’approche à la fois préventive et prospective développée par le contrôle lui a ainsi permis d’améliorer son analyse en intégrant les risques propres auxquels sont exposées les entreprises d’assurance et en utilisant un jeu d’hypothèses défavorables afin de mesurer l’impact de tels événements sur la solvabilité future des entités contrôlées. Ces évolutions axées sur le risque s’inscrivent parfaitement dans la réforme en cours de l’architecture globale du système de solvabilité européen, le projet Solvabilité II. Les nouvelles normes comptables, qui auront un impact important sur les futures méthodes d’évaluation de la solvabilité, sont également au coeur des problématiques du contrôle aujourd’hui.

Classification JEL : G22, G28, K2
Marché européen de l’assurance : les défis de l’après 2005
Authors: de La Martinière Gérard
Published: April 2013

Cet article dresse le bilan et les perspectives de «l’Europe de l’assurance» en constatant que : -l’ouverture à la concurrence européenne est désormais presque totale sur le plan théorique, mais qu’il reste à l’approfondir dans le secteur de l’assurance de détail ; -l’interpénétration des marchés de l’assurance repose très largement sur la présence de filiales de grands groupes dans d’autres pays de l’Union et qu’il s’agit donc de tirer la meilleure partie de ces stratégies d’entreprise ; -une régulation prudentielle à la fois efficace et convergente des sociétés d’assurance européennes reste à établir au niveau communautaire, la mise en place des «comités Lamfalussy» et l’ouverture des travaux «Solvabilité II» représentant à cet égard deux défis majeurs.

Classification JEL : G22, G28