bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
La place des banques dans le financement de l’économie tunisienne
Authors: Chaari Inès , Couppey-Soubeyran Jézabel
Published: April 2013

Role of banks in financing Tunisian economy

This paper deals with the composition of external financings in Tunisia and its evolution during a period (1983-2005) of deep financial reforms. Using financial national accounts, we compute several financing ratios which allow us to assess the share of domestic banks in the financing of non-financial agents. According to our results, the share of loans offered by domestic banks does not exceed 19% of financings of the all non-financial agents (vs. 13% of the external financings of firms). The Tunisian financial system is still in a « bankarization » process. Our results provide evidence for the lack of impact of financial reforms which do not seem to have allowed the take-off of financings by claims. In a few words, Tunisian financial system is neither a bank-based system nor a market-based system.

JEL Classification : G10, G21, O16, O55
Ce sacré dollar
Authors: Allard Patrick
Published: April 2013

Tout à la fois monnaie des États-Unis, monnaie universelle et monnaie de la principale économie mondiale, le dollar n'est pas dissociable de la puissance américaine. Il en est l'un des attributs les plus visibles dans le monde. Pour beaucoup, le dollar, imposé au reste du monde pour servir les intérêts hégémoniques ou impérialistes des États-Unis, est le symbole, le résultat, voire la cause, de cette puissance. Aussi, pour des raisons mêlant tous les registres de la connaissance et des passions, le dollar reste-t-il, par-delà les ans et les systèmes monétaires internationaux, à la fois objet de désir et de répulsion, rejeté mais utilisé, ostracisé mais thésaurisé, dénoncé mais élu par les mêmes acteurs, qu'ils s'agissent de pays, d'hommes politiques, d'experts, d'investisseurs, d'entrepreneurs ou de simples particuliers.

Classification JEL : F33, F55, F59, N1, N2
Mythes et réalités de la « zone dollar »
Authors: Coudert Virginie
Published: April 2013

Facts and Fantasies about the « Dollar Area »

The « dollar area » can be defined as the set of countries that peg their currencies to the US dollar. In broad terms, it covers many countries that try to stabilize their exchange rate de facto against the US dollar, from Asia to South America and Middle East. Therefore, the international monetary system still relies heavily on the US dollar, like in the Bretton Woods period. A key difference is its great flexibility, as exchange rate regimes are decided at the country level and regularly adapted to market pressures and dollar fluctuations. However, one nagging similarity with Bretton Woods is still at work. The « dollar area » pushes central banks to intervene on the forex market and to hold their reserves in dollar, which helps financing the US' current account deficit and fosters its indebtedness.

Classification JEL : E42, F31, F33
Le dollar et l’échec du modèle de croissance par les nouvelles technologies et les services domestiques
Authors: Artus Patrick
Published: April 2013

The Dollar and the Failure of the Growth Model Based on Information and Domestic Services

The United States have put in place since the 1990's a bipolar model of productive specialization : development of information technologies and of services protected from the competition of emerging countries ; contraction of manufacturing. The crisis reveals the failure of this model : without a constant increase in private debt, it leads to slow growth, to trade deficits which are impossible to correct, hence, potentially, to a substantial weakening of the dollar.

Classification JEL : F14, F4
Monnaies de réserve et stabilité financière internationale
Authors: Vidon Édouard
Published: April 2013

L'émergence, la prépondérance ou le déclin des monnaies de réserve ne sont pas sans conséquence pour la stabilité financière internationale. La compréhension des enchaînements macrofinanciers qui ont amené à la crise actuelle nécessite de mettre en lumière la place unique des actifs financiers libellés en dollars dans le système monétaire international. Les répercussions mondiale d'une crise financière initialement américaine amènent à s'interroger sur les avantages que pourrait présenter la perspective d'un monde

à plusieurs grandes monnaies de réserve internationales.

Classification JEL : F31, F32, F33, F34
Revoir le rôle des banques centrales
Authors: Castel Michel , Plihon Dominique
Published: April 2013

La crise a montré la capacité des banques centrales à éviter l'effondrement des systèmes bancaires, mais également les limites de leur action de prévention des risques systémiques. La marchéisation considérable des financements fait qu'elles ne peuvent plus se limiter à une politique monétaire de lutte contre l'inflation des prix à la consommation et à la production, mais doit les amener à avoir une politique agissant contre des changements trop importants du prix des actifs financiers et immobiliers. La stabilité financière qui doit figurer dans leurs objectifs passe aussi par une modification profonde de leur politique de refinancement pour compléter les dispositifs prudentiels, notamment en matière de liquidité. La crise financière a en effet montré qu'il est indispensable de compléter les dispositifs microprudentiels par un suivi et des actions macroprudentielles impliquant les banques centrales.

Classification JEL : E52, E58, G18, G21
Action du prêteur en dernier ressort : qu’avons-nous appris lors de cette crise ?
Authors: Jeffers Esther
Published: April 2013

Lender of Last Resort Intervention : What Have We Learned from the Crisis ?

The scope and speed of the interventions undertaken to prevent the failure of financial institutions in the current crisis have no historical precedents. At the heart of the measures taken has been the concept of lender of last resort (LLR), a time-honored pillar of classical economic theory. Faced with an imminent threat of systemic collapse, the various authorities intervened in a massive and often precipitated manner. To what extent did these interventions heed theoretical principles or, on the contrary, diverge from those principles ? The purpose of this article is therefore to recall LLR doctrine and how it has evolved, examine the current crisis from the LLR standpoint, review how LLRs managed the crisis and draw the initial lessons.

Classification JEL : E58, G28
Les groupes français et les marchés émergents (entretien)
Authors: Lafont Bruno , Pastré Olivier , Mahieux Xavier
Published: April 2013

Les marchés émergents représentent aujourd’hui plus de 60 % des résultats du groupe Lafarge. Il y a trente ans, le groupe était à 90 % franco-nord-américain. Bruno Lafont, PDG du groupe, analyse les raisons - ouverture à l’économie de marché, état de droit, croissance rapide... - qui sont à la base de cette évolution et qui ont permis à Lafarge d’accélérer sa croissance. Il insiste également sur le fait que si les économies émergentes présentent certaines caractéristiques communes, toutes ont néanmoins leurs particularités. Le groupe s’appuie donc fortement sur les ressources humaines locales et tâche de devenir partout un acteur local inséré dans la société.

Classification JEL : O12, M14, 053.
Les pays émergents et l’aide au développement
Authors: Chaponnière Jean-Raphaël , Comole Emmanuel , Jacquet Pierre
Published: April 2013

Cet article s’intéresse aux politiques d’aide au développement menées par les principaux pays émergents (Chine, Inde, Brésil, etc.) et s’attache à étudier leurs conséquences sur l’architecture de l’aide, en particulier pour les donneurs du comité d’aide au développement de l’OCDE. Les politiques et les pratiques des pays émergents en direction de pays tiers sont présentées et analysées, notamment au travers des dispositifs, des montants et des particularités de chacun, la Chine en premier lieu. Cette étude des faits stylisés de l’aide des pays émergents, qui montre que ces derniers sont surtout guidés par des considérations politiques et s’intéressent principalement à leurs voisins, permet alors d’en interroger les incidences sur les donneurs des pays du Nord, en particulier dans la remise en cause des principes établis dans le cadre de l’OCDE. Sur la scène internationale, l’aide au développement peut en effet être un élément de concurrence entre les différents donneurs ; a contrario, on a parfois l’impression que les donneurs se partagent le travail, chacun ayant ses tropismes et ses particularités techniques et politiques. Il est toutefois patent que le paysage de l’aide au développement est en train d’évoluer considérablement.

Classification JEL : F35, O1, F1.
La Chine : accélération des transformations et nouveaux défis
Authors: Apoteker Thierry
Published: April 2013

China : accelerating transformation and creating new challenges

The last decade saw the rapid integration of China into world trade flows as well as a domestic growth funded by a very rapid credit distribution, a pattern that raised many worries when the global financial crisis erupted in September 2008. However, China has avoided the most negative transmission impact from the global crisis and is still exhibiting enviable macroeconomic performances, notwithstanding a growth slowdown and localized micro or industry-specific difficulties. This was achieved thanks to a very strong initial financial position, with massive external surpluses and a sound fiscal position, and a rapid and substantial policy reaction, on both the budget and monetary fronts. The crisis is likely to accelerate the next steps of structural transformation of the Chinese economy along the lines put forward by the Chinese leadership over the past few years, notably for the rebalancing of economic growth, towards domestic demand on one side, and towards non-coastal provinces on the other side. Transformation is also visible in terms of diversification of trade relations and a global expansion strategy for Chinese companies.

Classification JEL : F15, F23, F43, G01, N15.
La Chine et l’Inde : les plus solides des BRIC
Authors: Lemoine Françoise
Published: April 2013

China and India : the most solid BRIC

The global crisis has hit the two economies. China, which is more opened to international trade, has suffered more than India. Both countries have launched stimulus policies which have successfully cushioned the impact of the external shocks. If the global recovery is to remain slow, economic growth in China and India will not return to its high pre-crisis level but can nevertheless be relatively high. India will benefit from a demographic dividend thanks to the increase in its working age population. In China, the economy of the inland provinces, which do not depend on external markets, may be the engine of a new model of economic growth.

Classification JEL : E65, F59, P52.
À quoi ont servi les réserves de change très importantes ?
Authors: Artus Patrick
Published: April 2013

Les réserves de change très importantes des pays émergents peuvent être dues à deux types de comportements : un comportement mercantiliste (affaiblissement volontaire du taux de change pour soutenir la croissance par les exportations) et un comportement de précaution, les réserves de change très élevées décourageant les attaques spéculatives contre les devises des pays émergents. Mais on observe à nouveau dans cette crise de fortes dépréciations des taux de change de ces pays, sauf de la Chine (les pays choisissent de laisser se déprécier leur monnaie plutôt que de perdre leurs réserves - À quoi servent alors les réserves de précaution ? - ), de fortes sorties de capitaux, révélant que l’accumulation antérieure de réserves de change venait d’entrées de capitaux spéculatifs qui peuvent ressortir du pays ; le niveau de réserves élevé, dans cette configuration, ne protège pas contre les sorties violentes de capitaux. On peut donc légitimement se demander si le coût de détention de réserves de change élevées (une utilisation inefficace de l’épargne) a vraiment des contreparties favorables et s’il ne faudrait pas choisir une autre méthode (contrôle des capitaux spéculatifs ?) pour éviter les crises de change dans les pays émergents.

Classification JEL : O24, F3, F4.
La finance islamique : une récente histoire avec la France, une longue histoire avec ses banques
Authors: Bouslama Ghassen
Published: April 2013

Islamic finance : a recent history with France, a long story with its banks

Showing a vigorous resistance to the actual financial crisis, the Islamic Finance sector continues to achieve sustained high growth. Indeed, Islamic banks are slightly exposed to the risks generated by the subprimes loans than conventional banks. Profiting from a continual surge from the petrodollars and the repatriation of some capital after September 11th, the Gulf region takes advantage today of an important liquidity concentration. This raises the question of how France will draw this capital to the Paris financial place. Thus, recently, in addition to the difficulties faced by many financial companies and liquidity problems between different banks, interrogations raise about France position toward Islamic finance. This paper analyzes the projections, the challenges and the opportunities given by this sector in France. If the debate on its development on the Hexagon is only at its beginnings, some French banks are already very active there. This paper tries to analyze the trades’ lines and the expertise developed by these banks outside France. This study puts forward the performance of these banks which are sometimes leaders on some areas of Islamic Finance.

Classification JEL : G20, G10.
Les fonds souverains en Russie
Authors: Chevrier Clélia
Published: April 2013

Sovereign Wealth Funds in Russia

Russia relies heavily on oil and gas revenues. Since 2004, the Russian authorities tried to reduce this dependence by building up sovereign funds, whose complexity grew up with time. This cautious policy, which was often criticized in the past, gives now some breathing space to the government to cope with the financial crisis and the downfall of oil prices. The way the sovereign wealth funds (SWFs) are used was thereby recently reviewed in order to support actively the Russian budget and economy.

JEL Classification : F30, G29
Les fonds souverains : état des lieux dans le Sud-Est asiatique
Authors: Demange Jean-Marie
Published: April 2013

Sovereign Wealth Funds in South-East Asia

South-East Asia is well endowed with sovereign wealth funds (SWFs), since this region is home to five of them, present in four countries. Before the subprime crisis, their total worth was evaluated at over $ 600 billion. This article describes these little known SWFs and strives to describe their functioning, their strategy and their medium-term perspectives.

JEL Classification : F30, G29, N25
Les fonds souverains au Moyen-Orient
Authors: Mourlevat Pierre
Published: April 2013

Cet article analyse la spécificité des fonds souverains au Moyen-Orient et explique la croissance des excédents des balances courantes qui en sont à l'origine. Il décrit le mode de gestion de ces fonds et met en évidence une logique à géométrie variable. Enfin, il expose les stratégies et les perspectives de ces fonds dans le contexte de la crise.

Classification JEL : F30, G29, N25
Le fonds souverain norvégien
Authors: Caner Mehmet , Grennes Thomas
Published: April 2013

Le fonds norvégien est l'un des fonds souverains les plus transparents. Sa Stratégie d'investissement ressemble à celle d'autres fonds communs de placement. Cependant, on observe une évolution continue vers un portefeuille plus risqué remettant en question l'objet du fonds. Si son objectif est de protéger les citoyens norvégiens contre la volatilité des marchés mondiaux de l'énergie, on peut s'interroger sur sa capacité à atteindre cet objectif lorsqu'il expose les actifs publics à la volatilité d'un niveau égal ou supérieur sur les marchés financiers ?

Classification JEL.' F30, G29
Fonds souverains : solution à la crise ?
Authors: Betbèze Jean-Paul
Published: April 2013

Sovereign Wealth Funds : a Solution to the Crisis ?

The sovereign wealth funds (SWFs) do find themselves at the crux of a new situation. They are in the process of playing a strategic role in a crisis that the developed countries, starring with the United States, created. And they are going to take advantage of it. This is how the great world imbalance took hold : on the one hand, the wealthy countries, led by the United States, were not saving, and on the other the so-called poor countries were financing them, while at the same time importing disinflation from them, fueling low long-term nominal rates. Within this context, it may be reasoned that the best answer to SWFs is that of European funds themselves.

JEL Classification : F21, F30, G01, G29
Grandeur et décadence de l’accumulation d’actifs étrangers : causes et conséquences
Authors: Higgins Matthew , Klitgaard Thomas
Published: April 2013

Cet article examine les causes de la croissance rapide des actifs publics étrangers au cours des dernières années. Les interventions sur les marchés des changes et la croissance des recettes en pétrodollars -les deux : principales sources de financement des récentes sorties de capitaux publics ont des conséquences très différentes pour la politique monétaire nationale et pour la perspective de retour sur investissement qui est celle des investisseurs souverains. L'article analyse ensuite comment la crise a affecté les perspectives d'investissements publics transfrontaliers.

Classification JEL : F21, F30, F31
Quelle taille pour les fonds souverains en 2015 ?
Authors: Jen Stephen L.
Published: April 2013

Quelle importance prendront les fonds souverains à moyen et long terme ? Selon nos calculs, fondés sur plusieurs hypothèses, les fonds souverains du monde entier pourraient voir leur taille croître de 2500 Md$ actuellement à près de 10000 Md$ en 2015 et pourraient dépasser le montant total des réserves officielles de change mondiales dans les six ou sept prochaines années.

Classification JEI : F30, G29
Fonds souverains et finance islamique
Authors: Bouchard Renaud
Published: April 2013

Sovereign Wealth Funds and Islamic Finance

Sovereign wealth funds (SWFs) and Islamic finance have become an increasingly popular subject in recent years. SWFs are state-run investment funds that most governments use ta carry our purchases of foreign assets. A fundamental shift in global finance and investment power from West to East, in particular to the Middle East and other Asian countries, has thrown the SWFs and their links with Islamic finance into full glare of the world spotlight amid surge of GCC SWFs, successfully bridging the gap left by investment banks as the global crisis deepened from concerns over liquidity to solvency and to outright bank failure. We offer two tracks : Islamic finance as a new paradigm on the one hand, and as a transitional system of economic action, on the second hand.

JEL Classification : F30, G29
Les fonds souverains : des acteurs clés dans la nouvelle géographie des richesses
Authors: Santiso Javier
Published: April 2013

Sovereign Development Funds : Key Financial Actors of the Shifting Wealth of Nations

The emergence of sovereign wealth funds (SWFs) has signaled a major reshaping of the world's economy : financial actors from developing countries playing on an equal footing with the financial giants of OECD countries. Beyond this spectacular emergence also lies promising news for the wealth of (developing) nations. SWFs may grow to become major actors of development finance : sovereign development funds. The international investment of SWFs is already increasing. If domestically, some SWFs tend to behave as development finance institutions, working to boost economic diversification or build strong national champions, in their international investment strategies their behavior resembles tradition al investment funds, seeking performance and solid returns.

JEL Classification : F30, 016
Fonds souverains : quelle réglementation européenne ?
Authors: Prost Olivier , Parmentier Hugues , Hugon Cyrille
Published: April 2013

Sovereign Wealth Funds : what Regulations Should Europe Set in Place ?

The publicity that has surrounded sovereign wealth funds (SWFs) since the beginning of 2008 attests to the varied sentiments they have incited. Some view them as a threat, motivated by the strategic aims of outside countries. Others seek them out for liquidity amid market turmoil. Still others welcome the State's return to the arena of international finance and hold out hope for better market regulation.

JEL Classification : F30, G28, G29, N24
L’Europe face aux investissements souverains
Authors: Röller Lars-Hendrik , Véron Nicolas
Published: April 2013

Une part croissante des investissements étrangers dans l'Union européenne, fonds souverains y compris, proviendra de pays dotés de régimes politiques divers auxquels les Européens n'adhèrent pas. Il est probable qu'avec la crise actuelle, l'Europe ait davantage besoin de ce type d'investissements et qu'elle soit plus sensible à leurs incidences non économiques. Comme l'illustrent les Principes de Santiago pour la transparence et la responsabilisation des fonds souverains, les nouveaux pays investisseurs sont incités à ne pas utiliser leurs actifs à des fins politiques. Ces mesures incitatives ne sont pas pourtant suffisantes pour dispenser l'Europe d'évaluer les risques sécuritaires liés aux nouvelles tendances des investissements étrangers.

Classification JEL : F30, G28, G29, N24
La gouvernance des fonds souverains et le nationalisme économique
Authors: Saint-Paul Gilles
Published: April 2013

Dans cet article, on s'interroge sur le comportement des fonds souverains ainsi que la mesure dans laquelle leurs objectifs différeraient de ceux d'agents purement privés. On se place résolument dans une perspective positive : plutôt que de prescrire une stratégie «optimale» pour ces fonds, on se demande plutôt quelle sera la stratégie qu'ils adopteront. Cela dépend des hypothèses que l'on fait sur leur nature.

Classification JEL : F30, F52, G34
Petroleum Sovereign Wealth Funds
Authors: Chevalier Jean-Marie
Published: April 2013

The increase in oil prices between 2002 and 2008 has increased the size and the influence of sovereign wealth funds (SWFs) that were established by the main oil and gas exporting countries. The low level of oil prices at the end of 2008 doesn't eliminate the fundamental increasing trend in energy prices. SWFs have become important players on the financial and industrial global scene. The financial crisis drove some financial companies to turn for rescue to SWFs which have now a role to play for a redefinition of world capitalism's governance.

JEL Classification : F21, F30, Q33
On Financial Sovereignty
Authors: Matouk Jean
Published: April 2013

If the concept of sovereignty arose with the modern state, the one of sovereign wealth fund (SWF) is much more recent. It arose with the new capacity that certain states acquired to accumulate reserve funds as states and to use them as they pleased. How will SWFs evolve ? How will they be integrated into the international financial system ? Can they be counted on to « put a long-term approach back » in the international financial system ?

JEL Classification : F30, F36, G29
Sovereign Wealth Funds in the Middle East
Authors: Mourlevat Pierre
Published: April 2013

This article analyzes the specificity of sovereign wealth funds (SWFs) in the Middle East countries and explains the growing surpluses of their currents balances that lay behind their development. It also describes these SWFs' management patterns and emphasizes their changing rationale. Finally, it sets out these SWFs' strategies and perspectives in the crisis context.

JEL Classification : F30, G29, N25
Chinese Sovereign Wealth Funds: Past, Present and Future
Authors: Marin Yann
Published: April 2013

This article details the process of creating the Chinese sovereign wealth fund, its governance model, the investments it has carried out and provides a first assessment of its functioning.

JEL Classification : F30, G29, N25
Towards the End of Sovereign Wealth Funds ?
Authors: Artus Patrick
Published: April 2013

Before the crisis, the emerging countries (especially those in Asia) and the oil-exporting countries had enormous foreign trade surpluses they were accumulating in their foreign exchange reserves and which they used to give their sovereign wealth funds (SWFs) capital endowments. It was thus in these countries and SWFs that financing and capital investment capacities were to be found, which is what we saw at the beginning of the crisis. But the crisis then led to two developments : first of all, a significant trend towards repatriating capital from the emerging and oil-exporting countries

to the main countries of the OECD, particularly to the United Stares ; secondly, the decline in commodity prices. We then saw a very different situation : the emerging and oil countries suffered declines in their foreign exchange reserves. World savings was no longer concentrated in these countries, but in financing the public debts of the main OECD countries : in the United States and in Europe, governments replaced SWFs as « investors of last resort ».

JEL Classification : F30, G01, O16
Sovereign Wealth Funds : a Solution to the Crisis ?
Authors: Betbèze Jean-Paul
Published: April 2013

The sovereign wealth funds (SWFs) do find themselves at the crux of a new situation. They are in the process of playing a strategic role in a crisis that the developed countries, starting with the United States, created. And they are going to take advantage of it. This is how the great world imbalance took hold : on the one hand, the wealthy countries, led by the United States, were not saving, and on the other the so-called poor countries were financing them, while at the same time importing disinflation from them, fueling low long-term nominal rates. Within this context, it may be reasoned that the best answer to SWFs is that of European funds themselves.

JEL Classification : F21, F30, G01, G29
The Role of Sovereign Wealth Funds
Authors: Bernard Pierre-Ignace , Mieszala Jean-Christophe
Published: April 2013

The role of sovereign wealth funds (SWFs) is a subject of intense debate both within the international financial community and beyond, giving rise to sharply divided views. ln particular, this question generates concerns as to potential risks of unintentional capital market distortions and increased market volatility, geopolitical influence or destabilization, potential control over strategic assets and barriers to competition. If the debate is refocused around issues directly linked to the activities of SWFs, these risks appear to be relatively limited. There remain, on the other hand, some core challenges : governance, disclosure and operating protocols. This article suggests a solution framework to improve these three areas and most effectively reconcile the interests of all parties.

JEL Classification : F21, F30, G29
Sovereign Wealth Funds and Islamic Finance
Authors: Bouchard Renaud
Published: April 2013

Sovereign wealth funds (SWFs) and Islamic finance have become an increasingly popular subject in recent years. SWFs are state-run investment funds that most governments use to carry our purchases of foreign assets. A fundamental shift in global finance and investment power from West to East, in particular to the Middle East and other Asian countries, has thrown the SWFs and their links with Islamic finance into full glare of the world spotlight amid surge of GCC SWFs, successfully bridging the gap left by investment banks as the global crisis deepened from concerns over liquidity to solvency and to outright bank failure. We offer two tracks : Islamic finance as a new paradigm on the one hand, and as a transitional system of economic action, on the second hand.

JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : New Economic Realities and the Political Responses
Authors: Kern Steffen
Published: April 2013

From a global perspective, sovereign wealth funds (SWFs) and their investments are one facet of a new phase of globalization, which is about ownership of assets globally and a new quality in terms of the participation of emerging markets in the global economy. This is a positive and highly welcome development. The growing international investments by emerging markets are likely ta help them achieve a more established role in world finance which is more commensurate with their importance in the global economy. This calls for early and coordinated policy approaches. The IMF' s coordinating strategy on SWF transparency and governance is a very positive example of how a swift and targeted policy response brought emerging markets ta the negotiating table, actually making them the drivers of the process.

JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : Defining Liabilities
Authors: Rozanov Andrew
Published: April 2013

Defining a liability profile is arguably the most important step in designing and running any fund. However, sovereign wealth funds (SWFs) often differ from other institutional investors in the evolution of their liabilities. This paper explores the nature of different SWF liability profiles and attempts to provide an analytical framework for thinking about the impact of such liabilities on the asset side of the SWF balance sheer : risk-return profiles, investment horizons, asset allocation preferences and other aspects of the funds' investment behavior.

JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : Long-Term Investors in Need of Effective Strategies
Authors: Aglietta Michel
Published: April 2013

This article underscores the limited financial power of sovereign wealth funds (SWFs) and their growth potential, as well as their objectives and governance principles, With the Santiago Principles as a backdrop, It evokes efforts aimed at drafting a common charter of principles for investors and recipient countries. Then, it examines the funds' strategic asset allocations, while emphasising their diversity. Lastly, it considers how the funds' missteps amid the crisis will likely encourage them to improve their strategies.

JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds : what Regulations Should Europe Set in Place ?
Authors: Prost Olivier , Parmentier Hugues , Hugon Cyrille
Published: April 2013

The publicity that has surrounded sovereign wealth funds (SWFs) since the beginning of 2008 attests to the varied sentiments they have incited. Some view them as a threat, motivated by the strategic aims of outside countries. Others seek them out for liquidity amid market turmoil. Still others welcome the State's return to the arena of international finance and hold out hope for better market regulation.

JEL Classification : F30, G28, G29, N24
Une analyse conventionnaliste du prix d’offre des start-up sur le Nouveau Marché français
Authors: Dubocage Emmanuelle , Revest Valérie
Published: April 2013

Cet article examine le processus de valorisation des entreprises innovantes en haute technologie lors de leur introduction sur le Nouveau Marché (1996-2005). L’examen des dossiers d’introduction montre que le plus souvent, le prix d’offre est justifié au travers de deux méthodes : la méthode des Discounted Cash Flows et la méthode analogique. Après avoir mis en lumière les limites de ces méthodes dans l’évaluation de jeunes entreprises innovantes, nous montrons qu’elles ne représentent qu’une dimension de l’évaluation. Selon nous, la détermination du prix d’offre doit être resituée au sein d’un processus plus complexe de nature conventionnelle caractérisé par une forte incertitude et un problème de coordination.

Classification JEL : B52, G24, D8, G12.
Le règlement des défauts sur le marché des credit default swaps : le cas de Lehman Brothers
Authors: Coudert Virginie , Gex Mathieu
Published: April 2013

La faillite de Lehman Brothers a fait peser des risques importants sur le marché des swaps de défaut de crédit (CDS). D’une part, Lehman Brothers était un intervenant majeur sur ce marché, en tant que vendeur et acheteur de contrats. Ainsi le risque de contrepartie, qui avait été négligé jusqu’alors, devenait brusquement un sujet d’inquiétude. L’enchevêtrement des positions entre les différents participants, caractéristique d’un marché OTC, est apparu comme un facteur aggravant ce risque de contrepartie, auquel il fallait remédier rapidement, en organisant le marché de manière centralisée. D’autre part, un montant très important de protection avait été vendu sur l’entité Lehman Brothers ; le défaut de Lehman Brothers risquait donc d’entraîner la défaillance de l’un de ces vendeurs de protection, d’autant que le marché est très concentré. Au final, la séance de compensation qui a eu lieu juste avant la faillite ainsi que le processus d’enchère mis en place pour le règlement ont permis de maîtriser ces deux types de risque. Nous décrivons ici en détail le déroulement de cette procédure d’enchères et le comportement des intervenants de marchés dans le cas du défaut de Lehman Brothers.

Classification JEL : G15, G33.
Avenir et enjeux pour les dépositaires centraux de titres européens
Authors: Mérère Joël
Published: April 2013

European Central Securities Depositories Industry : Future and Challenges

What is the future of the CSD industry in Europe ? Nobody questions the usefulness of these organizations, charged with the responsibility to centralize safekeeping dissuance of securities (equities, fixed income, etc.), nor the fact that these entities have proven to be remarkably resilient throughout the financial crisis. However, the prospect of an integrated European financial market raises the issue of the future of that industry. Major elements have already impacted their business environment : the Euro, the Giovannini Group reports, the Code of Conduct. New initiatives, such as Target 2-Securities, a new directive on securities law and potential regulation on post-trade activities, may very well have a much more significant impact.

Classification JEL : G21, G23.
Éviter les défaillances bancaires en temps de crise : conséquences à long terme des restructurations du capital des entreprises financières
Authors: Charléty Patricia
Published: April 2013

Avoiding Bank Failures in Times of Crisis : the Long Run Effects of Capital Restructurings in the Financial Sector

Public partial or total acquisitions of bank equity constitute short-term solutions to avoid a series of bankruptcies in the financial sector with their catastrophic consequences for credit and growth. Mergers and acquisitions realized in emergency in the banking and financial sector, often with the help of public authorities, also save companies from failure. The purpose of the article is not to question those political decisions, but to stress that these emergency remedies may have negative consequences for banks and the credit market efficiency, and possibly for the stability of the financial sector in the longer run.

Classification JEL : G32, G33, G34, G35, L21, L22, L25, L43, L44.
Synthèse de la table ronde
Authors:   Caisse des dépôts et consignations,   Euro 50 Group
Published: April 2013

La Caisse des dépôts et l’Euro 50 Group ont organisé, le 19 novembre 2009, à Paris, une table ronde autour des 10 ans de l’euro. Cette conférence a réuni, sous le haut patronage de Madame Christine Lagarde, ministre de l’Économie, de l’Industrie et de l’Emploi, de grandes personnalités européennes ayant contribué à la naissance de la monnaie unique. Elle a été l’occasion d’évoquer la genèse de l’euro, d’illustrer son parcours depuis dix ans, son rôle positif dans la crise et en particulier la stabilité monétaire qu’il autorise et qui crée un contexte favorable au développement de l’investissement de long terme.

Classification JEL : E02, E52, E58, F31, F33.
De la nouvelle Autorité des normes comptables
Authors: Colasse Bernard , Pochet Christine
Published: April 2013

About the New French Accounting Standards-Setter

This article proposes an analysis of the reform of the French accounting standards-setter initiated by the décret n° 20076629 of the 27th of April 2007 related to the national standards board, the Conseil national de la comptabilité (CNC) and completed by the ordonnance n° 2007-79 of the 22nd of January 2009 which gave birth to a French Autorité des Normes Comptables (ANC). First, the new ANC is situated as an institution in relation with its predecessors. Then, it is compared with two institutions the architecture of which could have inspired its conceptors, the Financial Accounting Standards Board (FASB) and the French Autorité des Marchés Financiers (AMF). It appears that the new ANC clearly steps out of the French accounting regulation’s historical path and tends to mime French AMF which were itself highly inspired from the SEC.

Classification JEL : K22, M41, M48.
L’utilisation de méthodes de paiement contingentes dans les opérations de fusion-acquisition : une solution aux problèmes d’asymétrie informationnelle ?
Authors: Redor Étienne
Published: April 2013

Selon les modèles d’asymétrie informationnelle concernant le choix de la méthode de paiement lors des opérations de fusion-acquisition, un paiement en cash permet à la société initiatrice de signaler que ses actions sont sous-évaluées mais se traduit également par un risque d’excès de paiement. L’utilisation d’actions pourrait limiter ce risque mais signale que les actions de l’initiatrice sont surévaluées. L’objectif de cet article est de montrer, à travers des exemples réels, comment les méthodes de paiement contingentes autres que les actions permettent de limiter les effets négatifs liés à l’utilisation de cash ou d’actions dans une opération de fusion-acquisition.

Classification JEL : G32, G34.
Linguistique et critique littéraire : psycho-mécanique et analyse stylistique
Authors: Cahné Pierre
Published: April 2013

Pierre Cahné : Linguistics and literary crtiism : psychomecanics and stylistic analysis.

By intersecting, the history of literary criticism and the history of generai linguistics exhange their concepts. This paper proposes to exemplify this notion by showing how Gustave Guillaume's linguistic theories -particularly his concept of "language siginifed" (signifie de langue) and his hypothesis on the diachrony of synchronies- provide literary criticism with tools have rich heuristic potentialities.
Optimization of Culture Conditions for Stem Cells Derived from Human Anterior Cruciate Ligament and Bone Marrow
Authors: Cheng Ming-Te , Liu Chien-Lin , Chen Tain-Hsiung , Lee Oscar K.
Published: April 2013

Tissue engineering with stem cells is a fascinating approach for treating anterior cruciate ligament (ACL) injuries. In our previous study, stem cells isolated from the human anterior cruciate ligament were shown to possess extensive proliferation and differentiation capabilities when treated with specific growth factors. However, optimal culture conditions and the usefulness of fetal bovine serum (FBS) as a growth factor in in vitro culture systems are yet to be determined. In this study, we compared the effects of different culture media containing combinations of various concentrations of FBS and the growth factors basic fibroblastic growth factor (bFGF) and transforming growth factor-β1 (TGF-β1) on the proliferation and differentiation of ligament-derived stem cells (LSCs) and bone marrow mesenchymal stem cells (BMSCs). We found that α-MEM plus 10% FBS and bFGF was able to maintain both LSCs and BMSCs in a relatively undifferentiated state but with lower major extracellular matrix (ECM) component gene expression and protein production, which is beneficial for stem cell expansion. However, the differentiation and proliferation potentials of LSCs and BMSCs were increased when cultured in MesenPRO, a commercially available stem cell medium containing 2% FBS. MesenPRO in conjunction with TGF-β1 had the greatest ability to induce the differentiation of BMSCs and LSCs to ligament fibroblasts, which was evidenced by the highest ligamentous ECM gene expression and protein production. These results indicate that culture media and growth factors play a very important role in the success of tissue engineering. With α-MEM plus 10% FBS and bFGF, rapid proliferation of stem cells can be achieved. In this study, MesenPRO was able to promote differentiation of both LSCs and BMSCs to ligament fibroblasts. Differentiation was further increased by TGF-β1. With increasing understanding of the effects of different culture media and growth factors, manipulation of stem cells in the desired direction for ligament tissue engineering can be achieved.
Recent progress in the discovery of small molecules for the treatment of amyotrophic lateral sclerosis (ALS)
Authors: Limpert Allison S , Mattmann Margrith E , Cosford Nicholas D P
Published: April 2013

Amyotrophic lateral sclerosis (ALS) is a fatal neurodegenerative disorder with few therapeutic options. While several gene mutations have been implicated in ALS, the exact cause of neuronal dysfunction is unknown and motor neurons of affected individuals display numerous cellular abnormalities. Ongoing efforts to develop novel ALS treatments involve the identification of small molecules targeting specific mechanisms of neuronal pathology, including glutamate excitotoxicity, mutant protein aggregation, endoplasmic reticulum (ER) stress, loss of trophic factors, oxidative stress, or neuroinflammation. Herein, we review recent advances in the discovery and preclinical characterization of lead compounds that may ultimately provide novel drugs to treat patients suffering from ALS.
Prognostic Factors and Radiographic Outcomes of Nontuberculous Mycobacterial Lung Disease in Rheumatoid Arthritis
Authors: Yamakawa Hideaki , Takayanagi Noboru , Miyahara Yosuke , Ishiguro Takashi , Kanauchi Tetsu , Hoshi Toshiko , Yanagisawa Tsutomu , Sugita Yutaka
Published: April 2013

Objective.

The aims of our study were to retrospectively review patients with rheumatoid arthritis (RA) with nontuberculous mycobacterial (NTM) lung disease, to assess the prognostic factors, and to analyze the time to disease deterioration according to the antirheumatic drugs received during the NTM lung disease followup period.

Methods.

We retrospectively analyzed medical records of 98 HIV-negative RA patients with NTM lung disease treated at our institution, and investigated potential risk factors of mortality with Cox regression analysis. Time to radiologic deterioration was evaluated if antirheumatic drugs were not changed during observational periods and computed tomography was performed once each year.

Results.

Mean patient age was 67.6 years, and median followup period was 4.4 years. NTM species included Mycobacterium avium complex (83.7%), M. kansasii (6.1%), M. gordonae (6.1%), and others (4.1%). Radiographic features included nodular/bronchiectatic (NB) disease (57.1%), fibrocavitary (FC) disease (14.3%), FC+NB disease (16.3%), and other types (12.2%). Initial management included observation in 74 (75.5%) patients. Negative prognostic factors of mortality were C-reactive protein (CRP) ≥ 1.0 mg/dl and radiographic features of FC, FC+NB, or other disease types. Median time to radiologic deterioration was 3.6 years. Erythrocyte sedimentation rate (ESR) > 50 mm/h was a negative prognostic factor of radiologic deterioration.

Conclusion.

The most frequent NTM species was M. avium complex. CRP and radiographic features were prognostic factors for all-cause mortality, and ESR was a prognostic factor of radiologic deterioration. Further studies are warranted focusing on time to disease deterioration according to antirheumatic drug received during NTM followup.
Women on the Line de Miriam Glucksmann : quand un engagement féministe produit un classique d'ethnographie ouvrière
Authors: Pochic Sophie
Published: April 2013

Considéré en Angleterre comme un grand classique d’ethnographie ouvrière et féministe, Women on the Line vient d’être réédité, 27 ans après sa première parution. Sorti à l’époque sous un pseudonyme en raison de lois anglaises sur la diffamation protégeant peu les auteurs, cet ouvrage décrit sur un mode autobiographique l’immersion d’une intellectuelle blanche dans l’univers d’une usine automobile des années 1970, marqué par un encadrement autoritaire, une concentration de femmes immigrées, le travail à la chaîne et des conflits sociaux. Cet article propose de revisiter les conditions de cet engagement politique devenu enquête sociologique, en l’inscrivant dans le contexte de la seconde vague du féminisme anglais et ses relations avec le monde ouvrier.
Réinventer la médecine ouvrière ?
Authors: Marichalar Pascal , Pitti Laure
Published: April 2013

L’objet de cet article est de montrer comment la profession médicale, à l’instar d’autres professions établies, a été traversée par une critique interne, dans le sillage de 1968, et s’est transformée sous l’effet de cette critique. À partir d’une enquête sur archives et par entretiens menée sur des mouvements médicaux alternatifs, syndicats et groupes militants qui se saisissent des enjeux de santé ouvrière à la toute fin des années 1960 et durant les années 1970, l’article montre comment l’entreprise de réinvention du métier de « médecin des ouvriers » qui caractérise ces mouvements passe par la remise en cause des hiérarchies traditionnelles de la profession, par une critique de la spécialisation médicale et par une politisation jugée nécessaire des enjeux sanitaires. En étudiant à la fois les cadres de référence de ces mouvements, d’inspiration sartrienne et foucaldienne, les trajectoires sociales des médecins qui s’y engagent et les situations dans lesquelles ceux-ci interviennent auprès des ouvriers, l’article analyse comment et pourquoi deux segments parmi les plus dévalorisés de la profession médicale sont particulièrement actifs dans ces mouvements : les médecins généralistes et les médecins du travail. In fine , tout en restant relativement marginales, les expériences de politisation des pratiques professionnelles qui ont caractérisé ces mouvements ont durablement marqué l’espace de la médecine sociale, notamment à travers l’apparition de nouvelles organisations syndicales.
Capital intellectuel et création de valeur : une lecture conceptuelle des pratiques française et italienne
Authors: Lacroix Monique , Zambon Stefano
Published: April 2013

Appréhender le capital intellectuel est devenu une des préoccupations prégnantes des entreprises et, dans un contexte de financiarisation croissante des relations économiques, la question sous-jacente soulevée par cet article est celle de l’impact présumé de ce capital intellectuel sur la création de valeur. Des perspectives multiples caractérisent l’étude des intangibles tant au niveau conceptuel qu’instrumental. L’approfondissement conceptuel proposé s’appuie sur le témoignage de deux entreprises, une italienne et une française, qui ont tenté de visualiser et de repérer le capital intellectuel. Il ressort de ces études de cas approfondies que l’opérationalisation d’indicateurs pertinents de création de valeur relatifs aux ressources intangibles répond à une double finalité : le contrôle et le management des facteurs immatériels, source de création de valeur d’une part, la mesure et le management de la contribution de l’organisation à la valeur actionnariale d’autre part.
Audit légal et gouvernance de l'entreprise, une comparaison France/Japon
Authors: Bertin Élisabeth , Jaussaud Jacques , Kanie Akira
Published: April 2013

Un certain nombre d’« affaires », ainsi que la fréquence et la gravité des défaillances d’entreprises au cours de ces dernières années, ont conduit à reconsidérer le statut et les missions de l’auditeur légal dans de nombreux pays. C’est le cas en France, mais aussi au Japon, dans le contexte difficile que connaît ce pays depuis le début des années 90. L’article compare l’audit légal en France et au Japon, et souligne que des différences significatives subsistent, tant au niveau du cadre légal et réglementaire, celui des normes professionnelles, qu’à celui du contexte institutionnel. Sous la pression de la mondialisation des marchés financiers, les réformes en cours tendent à rapprocher des systèmes d’audit qui, comme le suggère la comparaison France/Japon, conservent toutefois certaines caractéristiques nationales.