bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Der investive Sozialstaat: Rettung aus der Krise des europäischen Integrationsprojekts?
Authors: Leoni Thomas
Published: November 2018

Die Ereignisse seit dem Ausbruch der Großen Rezession haben gezeigt, dass die soziale Dimension der EU eine entscheidende Bedeutung für die Stabilität und politische Legitimation der EU einnimmt. Der vorliegende Beitrag untersucht die Rolle und das Potenzial der sozialinvestiven Perspektive auf den Wohlfahrtsstaat für die Weiterentwicklung des europäischen Integrationsprojekts. Dazu werden in einem ersten Schritt die Kerngedanken dieses sozialpolitischen Ansatzes erläutert und ihre Bedeutung mit Blick auf die EU und insbesondere auf die Währungsunion beleuchtet. In einem zweiten Schritt wird analysiert, in welcher Form und in welchem Ausmaß der sozialinvestive Ansatz im politischen Prozess der EU verankert ist, wobei der Fokus auf den jüngsten Entwicklungen und Initiativen liegt.
Is labour market policy heading for social investment in European countries?
Authors: Litzmann René Lehwess
Published: November 2018

From a perspective of social investment, this article analyses monetary efforts made by European countries in terms of active and passive labour market policy (LMP) between 2006 and 2015. How did spending evolve under the double impression of the social investment discourse and the crisis after 2008? How does LMP now differ from what it was before the crisis? We find that there is no real trend towards social investment in the field of LMP in recent years. This shows both in the relationship between passive and active spending and in the composition of active spending. In particular, training – crucial to a social investment approach – is further weakened in most countries’ policy arrangements. Concerning levels of spending, it is shown that labour market policy gets fiscally more demanding on aggregate, while the amount of resources made available to the average individual job seeker shrinks. Spending on LMP also remains very unequal between European countries.
Zur Konzeptualisierung von Sozialinvestitionen auf Basis der ökonomischen Humankapitaltheorie
Authors: Heitzmann Karin , Matzinger Sandra
Published: November 2018

Entwickelte Wohlfahrtsstaaten stehen aktuell vor schwierigen demografischen, ökonomischen und finanziellen Herausforderungen. Ein vielfach vorgeschlagener Weg, um mit diesen Herausforderungen umzugehen, ist die Etablierung von Sozialinvestitionsstaaten. Wiewohl diese Option zur Reformierung traditioneller Wohlfahrtsstaaten generell positiv rezipiert wird, bleibt unklar, was Sozialinvestitionen genau sind. Aufgrund divergierender Abgrenzungen kommen empirische Studien zur Entwicklung von Sozialinvestitionen zu mitunter unterschiedlichen Ergebnissen. In diesem Artikel schlagen wir eine Konzeptualisierung von Sozialinvestitionen vor, die wir aus der ökonomischen Humankapitaltheorie ableiten. In diesem Sinn definieren wir sozialpolitische Maßnahmen, welche die Beschäftigungsfähigkeit von Personen erhöhen (wollen), Menschen nachhaltig in den Erwerbsarbeitsmarkt integrieren (wollen) und/oder in das Humankapital von (zukünftigen) Arbeitskräften investieren (wollen), als sozialinvestive Maßnahmen. Wir zeigen Ähnlichkeiten und Unterschiede unseres relativ engen Abgrenzungsvorschlags mit in der Literatur bislang verwendeten Konzeptualisierungen auf und leiten auf dieser Basis Stärken und Schwächen unseres Ansatzes ab.
Comparative study of the usability of two software programs for visualization and analysis of digital orthodontic models
Authors: Felter Matheus , Lenza Milena Moraes  de Oliveira , Lenza Maurício Guilherme , Shibazaki Wendel Minoro Muniz , Silva Rhonan Ferreira
Published: November 2018

Background. Software programs for visualization and analysis of digital orthodontic models, apart from presenting the necessary features for diagnosis and treatment planning, also need to be user-friendly. This characteristic refers to software’ usability, a measure that evaluates how easy it is to use it is by a specific group of professionals. The aim of this study was to compare the usability of free available versions of two software programs for visualization and analysis of digital orthodontic models. Methods. Digimodel® and OrthoCAD® usability were evaluated through their interface analysis and executing the following procedures: malocclusion classification and models analysis (arch-length and tooth-size discrepancies). Results. Digimodel® and OrthoCAD® software programs had an installer only for Windows platform, occupied less than 110 megabytes of virtual space and only read files from their respective manufacturers. None possessed Portuguese as a language option. Both allowed visualization of the models in different axes through options present in initial screen, at a click. For model analysis, both software programs required to measure tooth to tooth and performed necessary calculations automatically. However, OrthoCAD® software program was less intuitive because the option for these actions was among several others, within menus, which could cause confusion during navigation. In addition, the marking of points did not always obey the clicked site. Conclusion. The free access version of the evaluated software programs exhibited usability limitations related to language, supported file format and even the model analysis execution for orthodontic diagnosis. Although OrthoCAD® was inferior, both did not meet orthodontists’ clinical demand against these factors in the evaluated versions.
Formation Mechanism of Residual Stress Field Induced by Surface Strengthening Process
Authors: Lu G. X. , Wang R. Z. , Liu J. D. , Zhou Y. Z.
Published: November 2018

The formation of the residual stress field that accompanies severe plastic deformation is analyzed in view of the crystal structure evolution and mechanical response of the material. The conclusion drawn is that elastic release is the fundamental cause of the residual compressive stress field in the near-surface layer, while the residual tensile stress field in the deep region is attributed to load conservation. The elastic strain, which is embodied by the offset of a metal atom to the equilibrium position of the lattice, varies with the depth of the material owing to the differentiated effects of elastic release and load conservation.
A Civic Alternative to Stoicism: The Ethics of Hellenistic Honorary Decrees
Authors: Gray Benjamin
Published: November 2018

This article shows how the public inscriptions of Hellenistic poleis, especially decrees in honor of leading citizens, illuminate Greek ethical thinking, including wider debates about questions of central importance for Greek ethical philosophers. It does so by comparing decrees' rhetoric with the ethical language and doctrines of different ancient philosophical schools. Whereas some scholars identify ethical views comparable to Stoic ideas in Hellenistic decrees, this article argues that there are more significant overlaps, especially in decrees from Asia Minor dating to after 150 BC, with fourth-century BC ethical philosophy, especially Aristotle's, and its Hellenistic continuators. The overlaps between decrees and philosophers' approaches had complex, diverse causes (section 4), probably sometimes including philosophical education and influence. Comparison of philosophy and epigraphy shows that, in the same way as the polis continued to flourish after Chaironeia, critical reflection about the ethical foundations of civic life also remained vibrant, among both philosophers and citizens.
Genotype Imputation in Winter Wheat Using First-Generation Haplotype Map SNPs Improves Genome-Wide Association Mapping and Genomic Prediction of Traits
Authors: Nyine Moses , Wang Shichen , Kiani Kian , Jordan Katherine , Liu Shuyu , Byrne Patrick , Haley Scott , Baenziger Stephen , Chao Shiaoman , Bowden Robert , Akhunov Eduard
Published: November 2018

Genome-wide single nucleotide polymorphism (SNP) variation allows for the capture of haplotype structure in populations and prediction of unobserved genotypes based on inferred regions of identity-by-descent (IBD). Here we have used a first-generation wheat haplotype map created by targeted re-sequencing of low-copy genomic regions in the reference panel of 62 lines to impute marker genotypes in a diverse panel of winter wheat cultivars from the U.S. Great Plains. The IBD segments between the reference population and winter wheat cultivars were identified based on SNP genotyped using the 90K iSelect wheat array and genotyping by sequencing (GBS). A genome-wide association study and genomic prediction of resistance to stripe rust in winter wheat cultivars showed that an increase in marker density achieved by imputation improved both the power and precision of trait mapping and prediction. The majority of the most significant marker-trait associations belonged to imputed genotypes. With the vast amount of SNP variation data accumulated for wheat in recent years, the presented imputation framework will greatly improve prediction accuracy in breeding populations and increase resolution of trait mapping hence, facilitate cross-referencing of genotype datasets available across different wheat populations.
Survival analysis of liver cirrhosis patients after transplantation using accelerated failure time models
Authors: Abolghasemi Jamileh , Toosi Mohsen Nasiri , Rasouli Mahboobeh , Taslimi Hajar
Published: November 2018

Introduction: Liver transplantation is known as the only treatment for advanced liver cirrhosis. Considering the importance of identifying the factors affecting the survival of cirrhosis patients after transplantation in order to improve the health of these patients and increase their longevity, this study was conducted to fit the best accelerated failure time model for survival analysis of cirrhosis patients.

Methods: This descriptive-analytical study was conducted by collecting the information about 563 patients with liver cirrhosis who underwent liver transplantation in Imam Khomeini Hospital during 2002-2013 and were followed up for at least 5 years. The data were analyzed using Chisquare test, ANOVA, and Kaplan-Meier non-parametric method as well as exponential Accelerated Failure Time, Weibull, Log-Normal, and Log-Logistic survival models.

Results: During the study, 92 (16.3%) of the 563 patients under study died and 165 (29.3%) of them suffered liver transplant rejection. The one-year, three-year, and five-year survival of the patients after transplantation was 0.804, 0.653, and 0.420, respectively. Among the fitted Accelerated Failure Time models, the fitted log-logistic model was the most effective (P-value < 0.001). The effective variables in the Multiple regression log-logistic model included bilirubin (P-value < 0.001), INR (P-value < 0.001), creatinine (P-value < 0.001), and white blood cell (P-value = 0.011) logarithms.

Conclusion: Regarding the results of the study, bilirubin, INR, creatinine, and white blood cell logarithmic variables were effective in the survival analysis of the patients after liver transplantation. The survival of these patients can be enhanced through necessary care to maximally control these variables.
A dirofilariosis – fonalféreg-fertőzés – ritka esete fej-nyak sebészeti területen
Authors: Andó Réka , Dános Kornél , Lakatos Lili , Fritz Péter , Kucsera István , Tamás László
Published: November 2018

Abstract:

Dirofilariasis refers to an infection caused by a specific parasitic roundworm. Dirofilaria repens – transmitted by mosquito bites – accounts for most human cases. The parasite forms a subcutaneous mass called cutaneous dirofilariasis near the original site of intrusion. The incidence of human infections shows an increasing tendency.

We report a case of a 35-year-old woman presenting with three-week history of a painful swelling in the temporal region. The initial diagnostic work-up revealed a roundworm embedded in the subcutaneous fat tissue and temporal muscle. Differential diagnosis included erysipelas, herpes zoster, temporal arteritis. The final diagnosis of helminthiasis was established by ultrasound examination. A multidisciplinary consultation including infectious diseases specialist suggested surgical removal of the lesion. The microbiological examination of the specimen confirmed the presence of a female Dirofilaria repens. Orv Hetil. 2018; 159(45): 1844–1847.
Nem alkoholos zsírmájbetegség – a 2016. évi közös EASL–EASD–EASO klinikai ajánlás fényében
Authors: Nádasdi Ákos , Somogyi Anikó , Igaz Péter , Firneisz Gábor
Published: November 2018

Abstract:

The non-alcoholic fatty liver disease (NAFLD) as a common metabolic disease affects nearly one third of the population in the developed countries. The significance of the NAFLD is due to its spectrum disease (simple steatosis → NASH [non-alcoholic steatohepatitis] ± fibrosis → cirrhosis → HCC [hepatocellular carcinome]) character; its association with obesity, type 2 diabetes mellitus (T2DM), dyslipidaemia, metabolic syndrome, insulin resistance; and its complications both as a consequence of the direct progression of the liver disease and also related to the additional target organ damage due to the progression of the metabolic disease (cardiovascular, renal). The clinical practice guideline jointly authored by 3 European professional societies (EASL–EASD–EASO) in 2016 offers a gap-filling, more united diagnostic, therapeutical and follow-up algorithm for the management of NAFLD. The authors of this article could only aim at highlighting the most important considerations and cite a few important literatures that became available only after the publication of the original article. Orv Hetil. 2018; 159(45): 1815–1830.
NILAI PENTING DAN ESTIMASI EKONOMI SIMPANAN KARBON VEGETASI MANGROVE DI KECAMATAN KEMA, SULAWESI UTARA
Authors: Kepel Terry Louise , Dwiyanti Suryono Devi , Nur Afi Ati Restu , Lesmana Salim Hadiwijaya , A. Hutahaean Andreas
Published: November 2018

Tujuan penelitian ini untuk mendapatkan informasi tentang nilai penting, simpanan karbon vegetasi dan estimasi nilai ekonomi simpanan karbon mangrove di Kecamatan Kema, Kabupaten Minahasa Utara, Sulawesi Utara. Pengambilan data dilakukan di tujuh stasiun dengan menggunakan metode transek kuadrat 100 m2 yang diletakkan secara vertikal terhadap garis pantai. Identifikasi spesies mangrove berdasarkan ciri-ciri morfologi akar, daun, buah dan bunga. Pengukuran DBH untuk mengetahui biomassa dan simpanan karbon sedangkan estimasi nilai ekonomi simpanan karbon menggunakan pendekatan harga dari pasar bebas dan pasar wajib Clean Development Mechanism (CDM). Sebanyak delapan species teridentifikasi yaitu Avicennia alba, Avicennia officinalis, Bruguiera gymnorhiza, Ceriops tagal, Lumnitzera littorea, Rhizophora apiculata, Rhizophora mucronata dan Sonneratia alba. Spesies R. mucronata teridentifikasi di semua stasiun. Hasil analisa struktur komunitas terlihat bahwa spesies R. mucronata dan  S. alba memiliki tingkat kerapatan relatif spesies yang lebih tinggi dibandingkan spesies yang lain. Penutupan relatif spesies (Rci) menunjukkan bahwa S. alba mendominasi spesies yang lain sebesar 62% dan R. mucronata sebesar 26,34%. Analisa INP menunjukkan S. alba dan R. mucronata memiliki peran yang penting dalam keberlangsungan ekosistem ini. Nilai rata-rata simpanan karbon di kawasan Kema sebesar 133,76±25,70 MgCha-1.  Nilai rerata estimasi ekonomi simpanan karbon yang dihasilkan adalah sebesar Rp. 6.955.123.566 (pasar bebas) atau US$ 519.310,56 dan Rp. 18.176.056.252 (CDM) atau US$ 1.357.131,6 untuk simpanan rerata karbon sebesar 23.397±4.495 MgC (85.865,72±16.496,15  Mg CO2e) pada luasan mangrove sebesar 174,92 ha. Nilai ekologis dan ekonomis yang dihasilkan dari penelitian ini, dapat dijadikan sebagai informasi awal perumusan kebijakan pengelolaan ekosistem mangrove yang lestari dan berkelanjutan.
Managing Counterparty Risk in OTC Markets
Authors: Brunetti Celso , Frei Christoph , Capponi Agostino
Published: November 2018

We study how banks manage their default risk to optimally negotiate quantities and prices of contracts in over-the-counter markets. We show that costly actions exerted by banks to reduce their default probabilities are inefficient. Negative externalities due to counterparty concentration may lead banks to reduce their default probabilities even below the social optimum. The model provides new implications which are supported by empirical evidence: (i) intermediation is done by low-risk banks with medium initial exposure; (ii) the risk-sharing capacity of the market is impaired, even when the trade size limit is not binding; and (iii) intermediaries play the fundamental role of diversifying the idiosyncratic risk in CDS contracts, besides increasing the risk-sharing capacity of the market.
Баланс и конфликт интересов стейкхолдеров в стратегических и бизнес-планах компании
Authors: Санин В. В.
Published: November 2018

В статье предлагается анализ финансовых отношений, возникающих в процессе разработки и реализации стратегического или отдельного бизнес-плана компании. Рассматривается пример крупного холдинга. Первичная цель анализа – дать количественную оценку реализуемости планов. Критерием оценки предлагается вероятность возникновения конфликта финансовых интересов среди основных заинтересованных сторон (стейкхолдеров) компании. Для получения данного критерия формулируется методика построения кооперативной теоретико-игровой модели дележа доходов и финансовых результатов компании. Решение модели является балансом интересов, а отклонение от баланса – конфликтом. Информационной базой анализа выступают: финансовая модель компании, организационно-финансовая структура и система мотивации и вознаграждения, разрабатываемая для реализации планов. Основываясь на приводимом примере, в работе делается индуктивный вывод о возможности и необходимости использования теоретико-игрового подхода и соответствующих критериев оптимальности в практике корпоративных финансов при планировании, заключении соответствующих договоров и соглашений. С точки зрения практики данная работа может быть актуальна для подразделений компаний, ответственных за стратегическое планирование, а также инвестиционных аналитиков, консультантов, рейтинговых агентств. В теории – для дискуссии между сторонниками теорий максимизации богатства для акционеров (wealth maximization theory) и заинтересованных сторон (stakeholders theory).
Индекс раскрытия информации: взаимосвязь с финансовой результативностью
Authors: Ильина Юлия Борисовна , Березинец Ирина Владимировна , Орлова А. В.
Published: November 2018

В статье представлены результаты исследования, посвященного анализу взаимосвязи между индексом раскрытия информации и финансовой результативностью российских компаний. На основе анализа существующих эмпирических исследований был построен индекс раскрытия информации для 64 российских компаний и проведен регрессионный анализ влияния индекса раскрытия информации на финансовую результативность компании. Результаты, к которым пришли авторы, говорят о том, что полученные выводы соотносятся с зарубежными эмпирическими исследованиями, и индекс раскрытия информации на данной выборке не оказывает влияния на финансовую результативность компаний.
Взаимосвязь агентских издержек и структуры собственности на примере российских и восточноевропейских компаний
Authors: Пирогов Никита Константинович , Бобрышев Н. А.
Published: November 2018

Статья представляет результаты эмпирического исследования агентских издержек на российском и восточноевропейском рынках. В качестве измерителей агентских издержек внутри компании выступают прокси-переменные, которые позволяют измерить влияние структуры собственности, состава совета директоров и банковского мониторинга. Результаты, полученные на выборке, состоящей из 131 компании, позволяют сделать выводы о том, что определенные аспекты агентской теории справедливы для российских компаний. Агентские издержки снижаются, если менеджеры компании увеличивают свою долю в ее акционерном капитале; изменения в составе совета директоров способны оказывать влияние на агентские издержки; издержки возрастают, если в компании присутствует государственная собственность.
Value-based approach in managing of international high-tech companies
Authors: Rudenko Yuri , Volkov Dmitriy Leonidovich
Published: November 2018

This paper presents a research dedicated to identification a model of fundamental value of equity estimation which can be applied for high-technology companies. The goal of the research is to develop a value estimation model within the framework of Value-Based Management and based on Residual Earnings model. The paper analyses main value creating characteristics of high-tech companies from the point of view of external investor; such characteristics are: value of intangible assets, growth rate, risks and uncertainty. Research sample is represented by international high-tech companies listed on NYSE and selected from 6 high-tech industries: Software, Hardware, Electronics, Semiconductors, Semiconductor equipment, Telecommunications. The research proved set hypotheses that intangible assets and growth rate significantly influence on market capitalization of high-tech companies; that equity is one of the most important financial indicator which influence on investors decision concerning purchase of shares, and finally that residual earnings become more important when investors decide whether to keep or sell companies’ shares. Also possible managerial application of research results was investigated.
Эмпирический анализ экономической прибыли телекоммуникационных компаний в странах с развивающимися рынками капитала
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Слободина М. В.
Published: November 2018

В статье представлены результаты исследования роли экономической прибыли в объяснении рыночной капитализации 41 компании телекоммуникационной отрасли в группе стран BRIC, Центральной и Восточной Европы. Рассматриваются как простая форма показателя экономической прибыли, так и показатель с учетом поправок к данным об инвестированном капитале. На данной выборке получен вывод о высокой объясняющей способности экономической прибыли в то время, как традиционные бухгалтерские показатели доходности капитала оказались статистически не значимыми.
Сохранение контроля над публичной компанией через выпуск акций с разными правами голоса. «За» и «против» избыточных прав на контроль
Authors: Козлов Дмитрий Александрович , Чиркова Елена Владимировна
Published: November 2018

В данной статье представлен обзор механизмов усиления контроля над публичной компанией, результаты анализа теоретических обоснований использования акций с разными правами голоса в качестве механизма усиления контроля над публичной компанией. Данный анализ проводился с целью оценки целесообразности отмены запрета на выпуск акций с разными правами голоса в России. Выпуск акций с разными правами голоса является механизмом защиты личных выгод контролирующего собственника, что подтверждается результатами многочисленных эмпирических исследований, в частности, исследованиями агентских издержек в компаниях, имеющих акции с разными правами голоса. Анализ моделей оптимальной структуры акционерного капитала показывает, что оптимальной с точки зрения акционеров является структура «одна акция – один голос» и любое отклонение от данной схемы может приводить к снижению благосостояния миноритарных акционеров. С другой стороны, возможны ситуации, когда выпуск акций с разными правами голоса будет выгоден всем акционерам компании; однако такие случае единичны. В связи с наличием высоких агентских издержек в компаниях, имеющих в структуре акционерного капитала акции с разными правами голоса, а также в силу слабой защиты прав миноритарных акционеров в России делается вывод о нецелесообразности снятия запрета на выпуск акций с разными правами.
Выступление Лорда-Мэра Лондона Ольдермана Яна Людера на круглом столе «Государственно-частное партнерство». Тезисы статей
Authors: Кокорев Дмитрий Александрович
Published: November 2018

Данная статья является переводом выступления Лорда-Мэра Лондона Ольдермана Яна Людера на круглом столе «Государственно-частное партнерство — механизм преодоления кризисных явлений и структурных проблем экономики» организованным ГУ- ВШЭ и британской фирмой "Grant Thornton".
Рынок Private Equity в России
Authors: Кокорев Дмитрий Александрович
Published: November 2018

В данной статье представлен обзор ключевых докладов и выступлений на российском конгрессе Private Equity, прошедшем 29 октября 2009 года и организованном агентством CBond, журналом Russian Private Equity и Группой ММВБ. Кокорев Дмитрий Александрович, магистр экономики по специальности «Стратегическое управление финансами фирмы». Стажер-исследователь научно-учебной Лаборатории корпоративных финансов ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: dkokorev@gmail.com
Эмпирическое моделирование дивидендной политики российских компаний
Authors: Полугодина Валентина Валерьевна , Репин Дмитрий Владимирович
Published: November 2018

Настоящая статья посвящена моделированию дивидендной политики российских компаний в контексте фундаментальной проблемы асимметрии информации. В исследовании сделан акцент на выявлении зависимости дивидендной политики от двух факторов, влияющих на агентские издержки, а именно структуры собственности и качества корпоративного управления в компании. Данная работа – одна из первых в научной литературе, где исследуется одновременное и взаимосвязанное влияние на дивидендную политику двух вышеназванных факторов. Структура собственности моделируется на основе предпосылки о различном влиянии на дивидендную политику разных типов инвесторов: государства, менеджмента и совета директоров, иностранных и стратегических корпоративных инвесторов, а также офшорных компаний. Для оценки качества корпоративного управления используется индекс, составленный по оригинальной авторской методике. В работе моделируется два типа решений в области дивидендной политики: первое – бинарное – платить или не платить дивиденды, и второе – количественное (при условии наличия выплат) – сколько платить. Результаты исследования подтверждают, что помимо финансовых переменных на дивидендную политику значимое влияние оказывают такие нефинансовые факторы, как структура собственности и качество корпоративного управления. Кроме этого, важным результатом данной работы является эмпирическое доказательство того, что показатели структуры собственности и качества корпоративного управления взаимосвязаны и оказывают одновременное, но при этом раздельное воздействие на дивидендную политику. Данный результат особенно важен, учитывая тот факт, что предыдущие исследования, как правило, не учитывали разнонаправленной корреляции отдельных типов собственников с качеством корпоративного управления и, следовательно, возможности их различного влияния на дивидендную политику. Полугодина Валентина Валерьевна Стажер-исследователь научно-учебной Лаборатории корпоративных финансов ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: v.polugodina@mail.ru
Соблюдение баланса интересов как ключевой фактор роста рыночной стоимости предприятия
Authors: Тонких А. С. , Ионов А. В.
Published: November 2018

В настоящей статье обосновывается мысль, что баланс интересов акционеров и менеджеров предприятия является главным условием роста рыночной стоимости предприятия. Проведена оценка влияния баланса интересов на стоимость акций крупнейших российских предприятий. Выдвинута гипотеза о зависимости роста рыночной стоимости фирмы в посткризисный период от количественного значения баланса интересов.
Летают ли в итальянском небе фонды-стервятники? Эмпирическое исследование итальянского рынка
Authors: Давони Александро
Published: November 2018

Целью данной статьи является дать всесторонний обзор отрасли экстренного финансирования (turnaround financing) в Италии, подразумевая под данным термином инвестирование в компании, испытывающие трудности, осуществляемое профессиональными инвесторами (как правило, фондами прямых инвестиций). Благодаря внутренним и внешним факторам, в данном секторе ожидались существенные изменения. К таким факторам можно отнести как большее развитие рынка прямых инвестиций, так и реформирование законодательства о банкротстве, которое позволило использовать широкий набор вариантов реструктуризации проблемных компаний, существенно облегчив подобные операции. В то же время эмпирическое исследование показало весьма слабое увеличение общих инвестиций, несмотря на существенный рост ожиданий в данном направлении. Данные показывают, что несмотря на увеличение уровня инвестиций в компании, находящиеся в процессе реструктуризации (или требующие подобных процедур), данные вложения никогда не превышали 5% от общего рынка прямых инвестиций Италии. Тем не менее, есть подтверждения того, что два фонда прямых инвестиций основывают свою деятельность на вложениях в проблемные компании, и в настоящий момент способны осуществлять сделки любых размеров. Новое законодательство, возможно, окажет существенный эффект на отрасль в будущем. Тем не менее, некоторые проблемы, сдерживающие развитие рынка прямых инвестиций в проблемные активы и компании в Италии, все еще не разрешены. Давони Александро: Доцент, Университет Бергамы, Италия. Адрес электронной почты: alessandro.danovi@unibg.it
Управление остатком денежных средств на корреспондентском счете коммерческого банка в Банке России
Authors: Пустовалова Татьяна Александровна , Березинец Ирина Владимировна , Мещерякова Екатерина Сергеевна
Published: November 2018

В статье представлены результаты исследования, посвященного разработке модели оценки необходимого ежедневного остатка денежных средств на корреспондентском счете коммерческого банка в Банке России. На основе анализа существующих теоретических подходов к нахождению необходимого запаса денежных средств, выделены два подхода: без учета и с учетом стоимостных факторов. Результаты их апробации на данных, предоставленные одним коммерческим банком Санкт-Петербурга, позволили сделать вывод о том, что только использование подхода с учетом стоимостных факторов позволяет рассматриваемой кредитной организации сократить издержки от управления корреспондентским счетом в Банке России при допустимом уровне риска мгновенной ликвидности. Студентка Кафедры финансов и учета Высшей школы менеджмента, СПбГУ. Адрес электронной почты: mesheryakova.bm2010@edu.gsom.pu.ru
Практики «открытых инноваций» в России: эмпирическое исследование инновационного поведения предприятий Пермского края
Authors: Быкова Анна Андреевна , Молодчик Мария Анатольевна
Published: November 2018

В статье представлены результаты исследования, посвященного анализу влияния межфирменного взаимодействия в сфере НИОКР на показатели финансовой результативности фирм. На основе анализа существующих эмпирических исследований были выделены факторы кооперации и проведен регрессионный и корреляционный анализ для выборки из 401 компаний Пермского края. Результаты показали, что полученные выводы в целом соотносятся с зарубежными и российскими эмпирическими исследованиями. Некоторые факторы кооперации (участие в региональных Бизнес-Ассоциациях, затрат на НИОКР, расположенность в пределах агломерации) на данной выборке оказывают значимое влияние на результативность деятельности компаний. Тем не менее, такой эффект достаточно слаб, а такие показатели как участие в совместных инновационных проектах оказались не значимыми во всех построенных моделях. Быкова Анна Андреевна. Научный сотрудник Лаборатории инвестиционного анализа, преподаватель кафедры экономической теории ПФ ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: anchen304@mail.ru. Молодчик Мария Анатольевна. Доцент кафедры экономической теории ПФ ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: molodchikma@dom.raid.ru
Календарное планирование ресурсов инвестиционного проекта
Authors: Очирова Вероника Валерьевна
Published: November 2018

В статье рассмотрен инструмент управления проектами – календарное планирование ресурсов инвестиционного проекта. Данная тема достаточно освещена в литературе, но на практике не используется широко в качестве инструмента управления проектами. Более того, в период мирового финансового кризиса ввиду осложненного доступа к ресурсам, в первую очередь к финансовым, календарное планирование ресурсов, очевидно, должно стать одним из ключевых инструментов в управлении проектами. Для описания применения календарного планирования ресурсов инвестиционного проекта автор предлагает построить схему календарного планирования именно финансовых ресурсов инвестиционно-строительного проекта одной из российских жилищно-строительных компаний. Также подсчитан экономический эффект от применения календарного планирования финансовых ресурсов проекта. Выбор вида ресурса для рассмотрения в данной статье непринципиален, поскольку предлагаемая схема календарного планирования финансовых ресурсов адекватна и может применяться для календарного планирования всех других видов ресурсов инвестиционных проектов. Очирова Вероника Валерьевна. Магистр ГОУ ВПО Иркутский государственный университет. Байкальская международная бизнес-школа. Адрес электронной почты: veronika.ochirova@gmail.com
Влияние корпоративных конфликтов на эффективность управления и стоимость компании: обзор теории и эмпирических свидетельств
Authors: Щукина Любовь Геннадьевна
Published: November 2018

Корпоративные конфликты оказывают влияние на эффективность управления персоналом любого уровня: совета директоров и топ-менеджмента, менеджмента среднего и линейного уровней, не руководящих работников. Это объясняется существованием агентской проблемы во взаимоотношениях как между собственниками и менеджерами, так и между менеджерами и их подчиненными. С повышением эффективности управления персоналом увеличивается стоимость компании и благосостояние ее акционеров: для этого цели наемных работников должны совпадать с интересами собственников, что является базовой предпосылкой многих экономических моделей. Наличие агентской проблемы исключает выполнение этой предпосылки, и именно поэтому современные компании нуждаются в системе менеджмента и корпоративного управления. Вероятность возникновения корпоративных конфликтов заставляет заранее искать возможности согласования различных позиций, и в этом контексте корпоративный конфликт – это способ развития и совершенствования корпоративного управления. С другой стороны, разрешение корпоративных конфликтов требует ресурсов, которые отвлекаются, в том числе и от повышения эффективности управления предприятием, дальнейшего развития бизнеса и увеличения акционерного капитала. Вопрос о взаимосвязи корпоративных конфликтов и качества внутрифирменного менеджмента чрезвычайно актуален для России, где продолжаются процессы реструктуризации компаний, зачастую эти процессы протекают одновременно со сменой собственника. В представленной статье рассмотрен ряд моделей из разных отраслей экономической теории, которые описывают взаимосвязь между действиями менеджеров компаний – участниц корпоративных конфликтов, между возможностью и издержками мониторинга результатов работы менеджеров, между эффективностью стимулирующих контрактов и благосостоянием акционеров. Модели оценки эффективности наемных работников позволяют сделать выводы о том, насколько важно бывает порой для менеджмента избавиться от контроля владельцев бизнеса, а для собственников, наоборот, сделать этот контроль и оценку качества работы управляющих более эффективными. Компенсации менеджерам, основанные на стоимости ценных бумаг компании, безусловно, снижают стимулы к оппортунистическому поведению менеджеров, а степень доверия собственников информации, поставляемой рынком и собственным менеджментом, является главным стимулом для отложенных выплат управляющим.
Концепция анализа сетевого капитала как драйвера стоимости компании
Authors: Байбурина Эльвина Рифхатовна , Жуковец Олеся Сергеевна
Published: November 2018

Сетевой капитал компании образуется на основе взаимодействия организации с внешней и частично внутренней корпоративной средой. Очевидно, что правильное управление сетевым капиталом может значительно увеличить стоимость компании, однако в случае ошибочных действий – легко ее разрушить. На сегодняшний день невозможно выделить единое ядро в различных теоретических исследованиях структуры и свойств сетевого капитала как драйвера стоимости компании. Разнородные прикладные и эмпирические исследования данного феномена приводят к необходимости создания обобщающей концепции анализа сетевого капитала. Понятие сетевого капитала привлекло в последнее время большое внимание ученых и практиков из различных сфер. Сетевой капитал отличается от остальных компонентов ИК тем, что формируется в большей степени в процессе взаимодействия компании с внешней средой, что сложнее, так как не всегда компания имеет ресурсы и рычаги для управления взаимодействием с внешней средой, в отличие от управления внутрикорпоративными процессами. Сетевой капитал интенсифицирует эффективную кооперацию, обмен знаниями, навыками и информацией, снижает издержки контрактации, а также приводит ко множеству других позитивных эффектов. Однако он же может стать препятствием в достижении целей компании или привести к убыткам в случае неэффективных инвестиций. В данном ключе стоит отдельно выделить и особенности формирования стоимости. Следует особо отметить, что в основе современной управленческой парадигмы лежит принцип создания и управления стоимостью компании в интересах ее стейкхолдеров (stakeholders) – преимущественно акционеров (shareholders). В данной работе представлены результаты анализа существующих наработок в этой области и проведена оценка подходов на предмет их практической применимости и степени отражения специфики сетевого капитала с точки зрения стоимостного подхода.
Детерминанты экономической прибыли крупных российских компаний
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Кукина Елизавета Борисовна
Published: November 2018

Экономическая прибыль входит в систему новых показателей оценки деятельности компании в соответствии с критерием создаваемой в ней стоимости и используется для анализа стратегической эффективности на годовой основе. В статье на выборке 26 крупных российских компаний, имеющих отчетность по МСФО за период с 2002-го по 2007 г., показаны ключевые факторы, влияющие на создание экономической прибыли. Выявлено, что в числе детерминант экономической прибыли рассмотренной выборки компаний — капитальные вложения, темп роста доходов компании, операционная рентабельность, выплаченные дивиденды. Показано, что применительно к данной выборке к числу детерминант нельзя отнести структуру капитала, структуру источников заемного финансирования, наличие государственной собственности в капитале и вознаграждение высшего управленческого персонала. Адрес электронной почты: ivashkovskaya@yandex.ru
The Relationship Between Corporate Governance and Company Performance in Concentrated Ownership Systems: the Case of Germany
Authors: Ivashkovskaya Irina , Zinkevich Nadezhda
Published: November 2018

В данной статье представлены результаты эмпирического исследования влияния характеристик корпоративного управления (структура собственности, характеристики совета директоров) на корпоративную эффективность в системах с концентрированной структурой собственности. Основными целями данного исследования были выработка эмпирической методологии, позволяющей установить причинно-следственные взаимосвязи между элементами структуры собственности и корпоративной эффективностью и тестирование данной методологии с использованием высококачественных данных с развитого рынка. Для эмпирического тестирования гипотез в данной статье использовались панельные данные (выборка из 270 немецких компаний за 2000-2006 годы), первоначально собранные в исследовании Заутнера и Виллалонги (Sautner & Villalonga 2009) и дополненные авторами данной статьи. Используя инструментальные переменные и системы одновременных уравнений для установления причинно-следственных связей между корпоративным управление и корпоративной эффективностью, мы обнаружили положительное влияние институциональных инвесторов и отрицательное влияние инвесторов-"инсайдеров" на корпоративную эффективность. В то же время причинно-следственные связи между характеристиками совета директоров и корпоративной эффективностью не могут быть установлены в отсутствие так называемого "естественного эксперимента", т.е. вынужденного изменения структуры совета директоров компаний под воздействием мер государственной политики (Black & Kim 2008), вследствие отсутствия инструментальных переменных для характеристик совета директоров. Проведённый в статье анализ позволил сформулировать два ключевых вывода в области государственной политики. Во-первых, ограничения на кросс-листинг компаний на зарубежных фондовых рынках приводят к более низкому уровню собственности иностранных инвесторов, что приводит к более низкой корпоративной эффективности. Во-вторых, взгляд на структуру собственности как на равновесное состояние, отстаиваемый Демсецем и Леном (Demsetz & Lehn 1985), не подтверждается для систем с концентрированной структурой собственности, где издержки изменения структуры собственности высоки (вследствие, например, высоких налогов на прирост капитала), поэтому государству следует принимать любые меры, способные привести к увеличению издержек продажи долей собственности, с осторожностью. Эмпирическая методология, разработанная в данной статье, может быть в дальнейшем использована для проведения исследований по данным с развивающихся рынков. Изучение взаимосвязи между корпоративным управлением и корпоративной эффективностью в условиях финансового кризиса является другим интересным направлением исследований.
Дивидендная политика компаний на развивающихся рынках
Authors: Пирогов Никита Константинович , Волкова Надежда Николаевна
Published: November 2018

В статье представлены результаты эмпирического исследования дивидендной политики компаний таких крупных развивающихся рынков, как Россия, Индия и Китай, в период с 1995-го по 2008 год. Результаты исследования показали, что дивидендная политика каждого развивающегося рынка индивидуальна и ключевые драйверы в ее определении различны. Дивидендная политика компаний в до- и посткризисные периоды (дефолт в России в 1998 году, азиатский кризис 1997—1999 гг.) определяется различными факторами. В докризисный период дивидендная политика определялась рентабельностью компании и носила более комплексный характер в посткризисный период. Более того, в докризисный период все отклонения в дивидендной политике от средней тенденции по стране объясняются случайными факторами, а не индивидуальностью и определенными характеристиками фирмы. Адрес электронной почты: npirogov@hse.ru
Роль нематериальных активов в создании ценности компании: теоретические и практические аспекты
Authors: Гаранина Татьяна Александровна
Published: November 2018

Настоящая работа посвящена вопросам оценивания и выявления роли нематериальных активов в процессе увеличения ценности компании. В первой части представлен ряд моделей, позволяющих наглядно выявить и определить роль данного вида активов в создании ценности компании. Вторая часть исследования носит практический характер. На основе модели остаточной операционной прибыли (REOI – residual operating income) в работе предложен подход к оценке трех видов ценностей нематериальных активов: фундаментальной, рыночной и теоретической. Оценивание проводилось для выборки российских компаний, акции которых торгуются на РТС за период с 2001-го по 2006 г. Полученные результаты позволили выделить те компании, которые являются недооцененными с точки зрения имеющихся у них нематериальных активов. Адрес электронной почты: garanina@gsom.pu.ru
Интеллектуальный капитал и эффективность деятельности компании. Результаты исследования по данным итальянских банков
Authors: Puntillo Pina
Published: November 2018

Данная работа направлена на эмпирическое исследование зависимости между эффективностью создания стоимости, рыночной стоимостью компании и ее финансовых показателей на основе данных по 21 банку, котирующихся на Миланской фондовой бирже, Италия. Используя коэффициент добавленной стоимости, созданной интеллектуальным капиталом (VAIC) [Pulic (1998, 2000, 2001, 2002)] как меру эффективности инвестированного и интеллектуального капитала, в статье исследуется взаимосвязь между интеллектуальным капиталом и бухгалтерскими показателями эффективности деятельности компании, а также мультипликатором рыночная/балансовая стоимость компании. Результаты множественной регрессии не показали строгой зависимости между изучаемыми переменными, за исключением зависимости между компонентом коэффициента добавленной стоимости (VAIC), эффективностью инвестированного капитала (CEE), и различными показателями эффективности деятельности компании. Адрес электронной почты: pina.puntillo@unical.it
Закон Гибрата в исследованиях роста фирмы
Authors: Пирогов Никита Константинович , Поповидченко Марина Георгиевна
Published: November 2018

В данной статье рассматриваются основные методы и результаты академических исследований тестирующих валидность закона Гибрата – модели, предполагающей стохастический характер темпов роста компании. Рассматриваются исследования, тестирующие четыре типа выборок: все компании, только фирмы, находящиеся на рынке в течение всего рассматриваемого периода, только крупнейшие компании отрасли и «новички», недавно вышедшие на рынок. Проведенный анализ динамики роста компаний, как в развитых, так и в развивающихся странах, показал, что в большинстве случаев закон Гибрата не выполняется. Темпы роста не являются случайными, а зависят от определенных характеристик фирмы, таких как структура капитала, расходы на НИОКР, рентабельность и др. Также существенное влияние на рост оказывает отраслевая специфика. Закон Гибрата в некоторых случаях является приемлемой гипотезой для более зрелых и крупных компаний, однако, стабильно отвергается для молодых фирм, недавно вышедших на рынок. Таким образом, можно рассматривать данную концепцию как отправную точку в исследованиях роста компании, но не как устойчивую закономерность, описывающую существующую динамику.
Экономическая добавленная стоимость. Концепции. Подходы. Инструменты
Authors: Ивашковская Ирина Васильевна , Кукина Елизавета Борисовна , Пенкина И. В.
Published: November 2018

Компания Stern Stewart & Co (www.sternstewart.com) является одним из лидеров в области стратегического консультирования и управления  на основе стоимости. Созданная в 1982 г. в Нью-Йорке, она стала пионером в области экономики бизнеса и прикладных корпоративных финансов. В конце 1980 гг. была разработана и запатентована новая концепция  управления на основе экономической добавленной стоимости EVA®, которая на сегодняшний день является наиболее проработанной и популярной среди многих компаний. Stern Stewart & Co имеет свои офисы в Северной Америке, Европе, Латинской Америке Австралии, Китае, Индии, ЮАР, других странах Азии и Африки. Россия оказалась практически единственной страной, в которой в большинстве своем отсутствуют анализ на основе стоимости и услуги консалтинга в области управления стоимостью. На конференции с основным докладом выступил Джоэл Стерн, создатель и разработчик концепции и понятия «экономическая добавленная стоимость» (EVA®) как показателя эффективности деятельности компании и системы управления на основе EVA®. По просьбе компании КПМГ Научно-учебной лабораторией корпоративных финансов ГУ - Высшей Школы Экономики (www.cfcenter.ru) в марте - мае 2010 года было проведено  совместное с отделом управленческого консультирования КПМГ исследование, посвященное практикам управления в российских компаниях и анализу факторов их стоимости, результаты которого были представлены на прошедшей конференции. Адрес электронной почты: ivashkovskaya@yandex.ru.
Качество корпоративного управления: коммерческие и исследовательские рейтинги
Authors: Шипилова Александра Олеговна
Published: November 2018

Статья знакомит читателя с ключевыми рейтингами корпоративного управления, рассчитываемыми различными агентствами. Рассматриваются особенности и методология таких рейтингов, преследуемые ими задачи, а также наличие таких рейтингов для российских компаний. Кроме того, внимание уделяется и рейтингам, сформировавшимся в академической среде. На основе анализа существующих рейтингов и исследований делается вывод о том, что научно обоснованны корпоративного рейтинга еще не создан. Адрес электронной почты: a.o.shipilova@gmail.com.