bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Evolutionary divergence of leaf width and its correlates
Authors: Tozer Wade C. , Rice Barbara , Westoby Mark
Published: March 2015

• Premise of the study: The question why leaf dimensions vary so much between species has long puzzled ecologists. Presumably, variation arises from selective forces acting on leaf function but which selective forces and which leaf functions? This investigation assesses the consistency of divergence in plant traits and habitat variables in association with leaf width divergence in the flora of NSW, Australia.

• Methods: More than 80 traits and habitat variables were measured for 25 independent evolutionary divergence events (PICs). Each PIC was represented by two related plant species that had diverged substantially in leaf width. Outgroup species provided indications of the direction of divergence. Most PICs were within genus, so divergences represent relatively recent evolutionary events.

• Key results: No plant traits or habitat variables were 100% consistently associated with a divergence in leaf width, and surprisingly few diverged in a consistent direction significantly more than what might be expected by chance. This surprising lack of consistent divergence with leaf width contrasted with the result that many of these traits and habitat variables were correlated with leaf width across all species in our data set and in line with correlations reported from other studies. Subcategorizing PICs according to the probable direction of leaf width divergence did not improve consistency.

• Conclusions: These results indicate that evolutionarily recent leaf width divergence events are not tightly tied to divergences in other leaf traits or in environmental situations, despite the broad correlations that have been observed across many species. Rather, cross species correlations are underpinned by earlier divergence events in the phylogeny.
Coleochaete and the origin of sporophytes
Authors: Haig David
Published: March 2015

• Premise of the study: Zygotes of Coleochaete are provisioned by the maternal thallus before undergoing 3–5 rounds of division to produce 8–32 zoospores. An understanding of the selective forces favoring postzygotic divisions would be relevant not only to the interpretation of Coleochaete life history but also to the origin of a multicellular diploid phase in embryophytes.

• Methods: Simple optimization models are developed of the number of zygotes per maternal thallus and number of zoospores per zygote.

• Key results: Zygotic mitosis is favored once zygotic size exceeds a threshold, but natural selection usually promotes investment in additional zygotes before zygotes reach this threshold. Factors that favor production of fewer, larger zygotes include multiple paternity, low fecundity, and accessory costs of zygote production. Such factors can result in zygotes exceeding the size at which zygotic mitosis becomes profitable.

• Conclusions: Coleochaete may possess large zygotes that undergo multiple fission because of accessory costs associated with matrotrophy, including costs of cortical cells and unfertilized oogonia. The unpredictability of fertilization on land is proposed to have increased accessory costs from unfertilized ova and, as a consequence, to have favored the production of larger zygotes that underwent postzygotic division to produce diploid sporophytes.
Observation of a photoinduced, resonant tunneling effect in a carbon nanotube–silicon heterojunction
Authors: Aramo Carla , Ambrosio Antonio , Ambrosio Michelangelo , Boscardin Maurizio , Castrucci Paola , Crivellari Michele , Cilmo Marco , De Crescenzi Maurizio , De Nicola Francesco , Fiandrini Emanuele , Grossi Valentina , Maddalena Pasqualino , Passacantando Maurizio , Santucci Sandro , Scarselli Manuela , Valentini Antonio
Published: March 2015

A significant resonant tunneling effect has been observed under the 2.4 V junction threshold in a large area, carbon nanotube–silicon (CNT–Si) heterojunction obtained by growing a continuous layer of multiwall carbon nanotubes on an n-doped silicon substrate. The multiwall carbon nanostructures were grown by a chemical vapor deposition (CVD) technique on a 60 nm thick, silicon nitride layer, deposited on an n-type Si substrate. The heterojunction characteristics were intensively studied on different substrates, resulting in high photoresponsivity with a large reverse photocurrent plateau. In this paper, we report on the photoresponsivity characteristics of the device, the heterojunction threshold and the tunnel-like effect observed as a function of applied voltage and excitation wavelength. The experiments are performed in the near-ultraviolet to near-infrared wavelength range. The high conversion efficiency of light radiation into photoelectrons observed with the presented layout allows the device to be used as a large area photodetector with very low, intrinsic dark current and noise.
Exhaled Electronic Cigarette Emissions: What’s Your Secondhand Exposure?
Authors:   RTI International, Thornburg Jonathan , Malloy Quentin , Studabaker William , Cho Seung-Hyun , Lee Youn
Published: March 2015

Electronic cigarettes (e-cigarettes) are a new category of nicotine delivery devices designed to closely mimic the experience of smoking conventional cigarettes. Little is known about the factors of e-cigarettes that determine non-user (secondhand) exposures that result from the vapors exhaled by the user. We found that the manufactured qualities of the e-cigarette device and the composition of the liquid determine the quantity, size, and chemical composition of the particles and vapors exhaled by the user. These factors determine the air concentration of the e-cigarette emissions and their residence time within the environment, which lead to potential secondhand exposures.
La délicate protection du droit dans l'annonce du diagnostic
Authors: Callu Marie-France
Published: March 2015

Annoncer une maladie ou un handicap est toujours une étape humaine, essentielle et délicate, dans les relations entre une équipe médicale et les personnes concernées. Annoncer à des parents le handicap dont leur enfant est atteint ne semble donc pas concerner le droit. Et pourtant, dans cette situation, comme dans bien d’autres, le droit va rappeler inlassablement qu’il convient de garder comme cap absolu la dignité de la personne concernée et de sa famille, ainsi que la recherche permanente de ce qui peut améliorer l’état de cet enfant. En particulier, les textes vont donner des points de repères sur des questions aussi fondamentales que : pourquoi donner cette information, à qui et par qui ? Mais aussi : sur quoi faut-il informer, comment et quand le faire ? Le but du droit ne sera jamais de stigmatiser ou d’imposer, mais d’entourer toute cette période de compréhension et de délicatesse.
Réflexions sur l'annonce
Authors: Zucman Élisabeth
Published: March 2015

L’annonce, les annonces sont inévitablement violentes. Il nous faut apprendre à les inscrire dans un temps juste et cohérent. Elles ne devraient plus précéder le nouage des premiers liens. Quelques heures, quelques jours pour reconnaître son enfant « hors handicap » et devenir parents, pour que le handicap n’occupe pas toute la vie psychique de l’enfant, de la famille et des professionnels.
L'enfant dans l'ombre de l'annonce
Authors: Scelles Régine , Boissel Anne
Published: March 2015

Cet article évoque la place de l’enfant handicapé et de ses frères et sœurs dans la scène de l’annonce. Il est d’abord question rapidement du vécu subjectif de l’annonceur et des parents. Ensuite, la place et la non-place de l’enfant sont abordées avec leurs conséquences. Cet article évoque le fait que les parents restent les principaux « annonceurs » pour leur enfant et qu’ils doivent être aidés et soutenus dans cette fonction. Toutefois, quand ils sont trop en difficulté et que l’enfant le souhaite, alors un professionnel, une personne de confiance désignée par l’enfant et/ou ses parents pourra remplir cette mission.
La (re)présentation du fœtus malade
Authors: Mirlesse Véronique
Published: March 2015

La découverte d’une anomalie fœtale durant la grossesse, son annonce au couple venu faire suivre la grossesse ou voir des images de l’enfant à naître engendre des instants bien difficiles tant pour les praticiens que pour les futurs parents. Sans renoncer à la relation de soin, savoir organiser le moment de l’annonce anténatale est un défi pour les soignants, dans le tourbillon des pratiques au quotidien : défi de communiquer l’anomalie, sa signification possible, les limites de nos connaissances, le changement de cap éventuel dans le suivi de la grossesse sans jamais laisser tomber les couples. Informer sans influer, tout en restant présent mais en retrait. Travailler en équipe en respectant les relais choisis par les femmes et les moments de doutes, de colère ou d’incrédulité. Pour les futures mères ou les couples, passer au travers d’une annonce anténatale, c’est accepter de rencontrer l’enfant à naître au-delà des images ou des informations reçues. Cela ne va pas de soi. Décider de l’avenir, surmonter la peur, le rejet, l’inquiétude. Car il s’agit souvent d’un véritable orage prénatal, où s’entremêlent la fragilité du devenir mère, le sentiment de responsabilité, pour le futur enfant et sa fratrie, et le sentiment de culpabilité. L’accès possible à l’interruption de la grossesse se mêle aux images de l’enfant bien portant ou à celles du porteur d’une déficience, à la perception d’une société peu aidante pour les familles d’enfants différents, ou encore à la crainte de voir souffrir, physiquement ou moralement, l’enfant que l’on mettrait au monde. Il n’y a pas de recette, mais il faut toujours beaucoup de patience, une attention bienveillante, une bonne connaissance des aspects techniques et pas mal d’humilité : autant d’ingrédients qui forment les points de départ d’un apprentissage sans cesse renouvelé, celui des annonces en anténatal.
L'annonce prénatale d'un risque de handicap
Authors: Vassy Carine , Champenois-Rousseau Bénédicte
Published: March 2015

Dans de nombreux pays industrialisés, on a mis en place des programmes de dépistage prénatal des anomalies fœtales. Dans les consultations, les praticiens doivent présenter aux femmes enceintes la possibilité de détecter des pathologies fœtales, comme la trisomie 21, et celles-ci doivent dire si elles sont d’accord pour faire ce dépistage ou non. On peut considérer ces échanges verbaux, qui se passent souvent en début de grossesse, comme la première annonce par le médecin ou la sage-femme d’une possibilité de handicap de l’enfant. Nous avons observé avec une approche sociologique de telles consultations en Angleterre et en France, où sont proposés le test des marqueurs sériques et le dépistage combiné avec échographie. Des facteurs sociaux limitent plus fortement les marges de manœuvre des praticiens et des femmes enceintes en France, en les amenant à considérer comme acquis le consentement au dépistage prénatal.
La révélation progressive de l'existence et de l'importance de la déficience intellectuelle de l'enfant
Authors: Héron Delphine
Published: March 2015

Cet article porte sur l’annonce précoce d’une déficience intellectuelle à des parents pour leur enfant. Après avoir rappelé quelques données sur la déficience intellectuelle, l’auteure distingue les différentes étapes du diagnostic : le diagnostic positif de la déficience intellectuelle, les diagnostics associés et le diagnostic étiologique. Elle développe les intérêts de ce dernier, tout en pointant que son absence (dans actuellement environ 50 % des cas) ne doit pas empêcher la mise en route précoce de la prise en charge symptomatique. L’auteure insiste sur l’importance de respecter l’ordre des diagnostics, et surtout de s’adapter au rythme des familles.
Quel champ pour la régulation bancaire et financière ?
Authors: Cassou Pierre-Henri
Published: March 2015

Constatant que les réformes du système bancaire et financier entreprises à la suite de la crise financière ont porté surtout sur des aspects prudentiels, l’auteur note que la question relative au champ d’application des normes et de la surveillance reste pendante. Que ce soit à l’intérieur de l’UE ou entre l’UE et les États-Unis, les disparités sont très marquées. Or cette situation nuit au développement harmonieux des marchés et à la stabilité financière. L’auteur plaide donc une extension assez large du champ d’application des réglementations pour éviter, notamment, le développement du shadow banking . Classification JEL : G01, G18, G28.
Les marchés de produits dérivés de gré à gré et la question de l'accès aux banques centrales des contreparties centrales
Authors: Russo Daniela , Tumpel-Gugerell Gertrude
Published: March 2015

L’agitation du marché financier a souligné le rôle joué par les marchés dérivés de gré à gré dans la stabilité financière. La crise a notamment mis en lumière les faiblesses des marchés de gré à gré qui ont contribué à l’augmentation du risque systémique. Le G20 a donc demandé des réformes, appelant notamment à l’établissement de contreparties centrales (CCP). Cet article étudie l’importance des contreparties centrales dans la stabilité systémique, dont il est indispensable de renforcer la résilience. À cet égard, les auteurs étudient plusieurs options possibles pour permettre aux contreparties centrales d’accéder aux services des banques centrales. On peut conclure qu’à l’heure de concevoir les services et instruments qu’une banque centrale pourrait offrir aux contreparties centrales, elle devra tenir compte de nombreux aspects, dont la stabilité financière et ses conséquences sur la politique monétaire. Classification JEL : G18, G23, G28.
Les hedge funds : quelles implications en termes de risque systémique ?
Authors: Khanniche Sabrina
Published: March 2015

La gageure de rendements exceptionnels conduit les hedge funds à prendre des positions sensibles aux risques extrêmes dans des marchés complexes. Ils sont alors sources de risque systémique. En outre, un ensemble de facteurs font des hedge funds des propagateurs de risque systémique. Ils ont un réseau dense de contreparties exposées à leurs pertes, les pannes de liquidité dans leurs marchés habituels de financement les amènent à procéder à des ventes de détresse d’actifs, ce qui est d’autant plus probable qu’ils détiennent des titres illiquides. Classification JEL : F4, G15, G23.
Faut-il réglementer distinctement les différentes activités bancaires ?
Authors: Dietsch Michel , Petey Joël
Published: March 2015

Les marchés financiers jouent désormais un rôle central dans le financement des banques. En effet, l’évolution de la structure de l’épargne a rendu ces dernières davantage dépendantes des ressources collectées auprès d’autres institutions financières. Mais la crise de liquidité de 2007/2008 a souligné la fragilité de ce cadre et les excès de l’effet de levier. La refonte du dispositif réglementaire (Bâle III), en cherchant à assurer la stabilité du système bancaire, impose des contraintes nouvelles sur la fonction de transformation remplie par les banques. Or la banque est une institution qui maintient un équilibre fragile et complexe entre la production de liquidité pour l’économie et de financement à long terme de clients qui dépendent entièrement d’elle. Après avoir présenté les fondements de la spécificité de la production bancaire, cet article analyse les effets potentiels des nouvelles exigences réglementaires sur cet équilibre et sur la capacité des banques à financer l’économie. Classification JEL : E51, G21, G28.
La mise en œuvre d'un cadre macroprudentiel : un juste équilibre entre audace et réalisme
Authors: Borio Claudio
Published: March 2015

Il existe aujourd’hui un large consensus parmi les décideurs autour du caractère essentiel du renforcement de l’orientation macroprudentielle des cadres de régulation et supervision pour la promotion de la stabilité financière. Il ne faut pas laisser se refermer cette fenêtre d’opportunités pour la mise en place d’un cadre macroprudentiel à part entière. Relever ce défi requiert un subtil équilibre entre audace et réalisme : de l’audace afin de s’attaquer frontalement à ces questions complexes, du réalisme pour éviter la démesure et satisfaire les attentes. Les décideurs doivent être aussi ambitieux que possible, mais pas plus. Ainsi la recherche a un important rôle à jouer pour permettre au cadre réglementaire de croître à un rythme à la mesure de nos connaissances. Ce travail s’intéresse à la détermination de l’équilibre entre audace et réalisme dans différents aspects du cadre réglementaire : le critère de succès, la mesure dans laquelle le risque systémique devrait être contrôlé, la combinaison entre approches agrégée et sectorielle, l’équilibre entre régulation et discrétion et, enfin, les mesures de gouvernance. Pour finir, l’article met en avant quelques questions-clés de la recherche. Classification JEL : E6, F33, G28.
Organiser la résolution des crises bancaires transfrontières
Authors: Jassaud Nadège , Pazarbasioglu Ceyla
Published: March 2015

La coordination renforcée que propose le FMI adopte volontairement une approche pragmatique afin de répondre aux défis de la résolution transfrontière dans des délais réalistes. Elle pourrait constituer la base d’un dispositif progressif, auquel les pays adhéreraient au fil du temps. La « carotte » qui encouragerait les pays à le rejoindre serait la perspective d’une gestion de crise internationale plus efficace, moins destructrice de valeur. À court terme, un groupe restreint de pays qui satisfont déjà à ces normes pourraient commencer à coopérer entre eux. Ces pays incluant les principaux centres financiers du monde, cette coopération constituerait une avancée considérable. Lorsque d’autres pays (pays en développement, marchés émergents...) adhéreront, le cercle de la coopération s’élargirait progressivement. Il constituerait un mécanisme pragmatique et réalisable pour le renforcement d’une coopération à l’échelle mondiale. Classification JEL : F33, G01, G28.
Prévention, traitement et résolution des crises bancaires
Authors: Dissaux Thierry , Lepetit Jean-François
Published: March 2015

La présente réflexion préconise une approche délibérément sélective à l’égard des différents instruments examinés par la communauté internationale pour mieux prévenir, traiter et résoudre les crises bancaires systémiques. Avec le souci d’offrir au régulateur bancaire une capacité d’intervention très large sans que ceci ne vienne stériliser préventivement l’activité bancaire, Jean-François Lepetit et Thierry Dissaux recommandent l’utilisation à titre principal d’un «  bail in statutaire » sur la seule dette senior des établissements. Au-delà, ils insistent sur la nécessité d’adopter une approche globale à l’égard de l’ensemble des mesures actuellement envisagées pour prévenir les risques systémiques ; mais tout autant sur le besoin de mettre en place en France dès à présent les moyens permettant d’observer et d’identifier en amont le développement des risques systémiques futurs sur les marchés et l’activité financière. Classification JEL : F33, G21, G28.
Système bancaire chinois : entre contrôle de l'État et adaptation aux normes internationales
Authors: Brillant Gaëlle
Published: March 2015

De nombreuses questions se posent aujourd’hui sur la Chine et son mode de gouvernance économique. L’étude du système bancaire chinois, de sa structure et de son cadre réglementaire apporte un éclairage sur le système économique du pays. Ce système a subi et subit encore de profondes réformes. Entièrement dépendant de la politique sous le régime communiste, il s’adapte peu à peu aux normes internationales. Sa structure a déjà beaucoup évolué et les lois bancaires se calquent petit à petit aux accords internationaux. L’État est cependant encore très présent. Le système bancaire chinois est encore sous domination de l’État à tous les niveaux. L’adaptation aux normes internationales n’est-elle cependant qu’illusion ? Quelle est la marge de manœuvre de l’État pour continuer ses réformes ? Classification JEL : G21, O53, P34.
Les risques du système bancaire chinois après le plan de relance de 2008-2010 et le boom de l'immobilier
Authors: Garcia Herrero Alicia , Santabárbara Daniel
Published: March 2015

Le système bancaire chinois a réalisé de très bonnes performances ces dernières années, en comparaison de ses homologues de l’Ouest mais aussi de sa propre situation dans un récent passé. Les améliorations en termes de taille et de rentabilité sont la conséquence de sa restructuration par l’État, grâce à la recapitalisation gouvernementale et à l’épuration des créances douteuses. De plus, l’important plan de relance lancé par la Chine pendant la crise financière mondiale a permis aux banques de se développer en augmentant considérablement leurs volumes de prêts. Nombre de ces prêts se sont concentrés sur les structures de financement des gouvernements provinciaux, dont les revenus dépendent directement des prix de la terre et de l’immobilier en général. Étant donnée l’explosion des prix de l’immobilier en Chine, les autorités sont amenées à prendre des mesures strictes pour réduire le volume de crédits accordés (spécialement aux gouvernements provinciaux) et faire baisser les prix de la terre et de l’immobilier. Ces mesures pourraient remettre en question la solvabilité future des structures de financement des gouvernements provinciaux, avec toutes les conséquences négatives que cela pourrait entraîner pour le système bancaire chinois. Classification JEL : G21, 053, P25, P34.
La finance coopérative rurale en Chine : histoire, développement et perspectives
Authors: He Chen , Shengzu Gu
Published: March 2015

La finance coopérative rurale, s’adressant aux exploitants agricoles de petite taille, est l’un des trois piliers de la finance rurale de la Chine. Au cours de son histoire, elle a connu trois formes d’organisation : le crédit coopératif rural, les fonds coopératifs ruraux et les fonds mutuels ruraux. En raison des changements de l’environnement du marché et des politiques, mais surtout de l’abandon des principes de la coopérative, les crédits coopératifs sont devenus des institutions financières commerciales et les fonds coopératifs ont fini par disparaître de l’histoire. Les pratiques des fonds mutuels sont en train d’établir un modèle de développement futur pour la finance coopérative rurale, celui de l’intégration de la coopérative financière et de la coopérative économique. Classification JEL : G2, N25, P32, P34, R51.
La gestion du renminbi depuis 2005
Authors: Ma Guonan , McCauley Robert N.
Published: March 2015

Selon une opinion généralement admise, depuis la mi-2005, le cours de change du renminbi témoignerait, peu ou prou, d’un ancrage (avec glissement) de la monnaie chinoise au dollar américain. Les auteurs de l’article estiment, au contraire, que les autorités chinoises ont opéré une transition pour s’éloigner d’un glissement – ou d’une stagnation – par rapport au dollar, qu’elles ont, à tout le moins, tenté une expérience prolongée de gestion par rapport à un panier de monnaies au cours de la période 2006-2008. Le taux de change bilatéral du dollar n’est pas représentatif de la gestion du renminbi depuis 2005, celui du DTS l’est davantage, l’indice effectif calculé par la BRI étant le plus représentatif. Le cours euro/renminbi, quant à lui, rend compte des variations sur une plus longue période, allant de juin 2005 à décembre 2010. De plus, le cours nominal ne résume pas, à lui seul, la politique de change de la Chine. Les prix ayant augmenté plus rapidement en Chine que chez ses partenaires commerciaux, l’appréciation du renminbi entre juin 2005 et décembre 2010 a été quelque 10 % plus forte en termes réels qu’en termes nominaux. Et d’ailleurs, la hausse réelle de la monnaie chinoise par rapport à l’euro était représentative des fluctuations plus larges du renminbi. Classification JEL : F31, O53, P33, P34.
Le renminbi peut-il être la devise-pivot de la région ?
Authors: Di Meglio Jean François
Published: March 2015

L’article revient sur les mesures prises dans la deuxième moitié de 2010 qui ont conduit à un premier mouvement d’internationalisation de la devise chinoise, ou du moins à sa « régionalisation ». Ce mouvement est analysé par comparaison avec ce qui a été fait dans d’autres pays de la région, en particulier au Japon, avec des logiques différentes et des conséquences, souvent néfastes, très différentes aussi. Il est aussi mis en perspective avec des analyses écrites depuis un certain nombre d’années en Chine et dans des revues publiées à Hong Kong, de façon à ce que cette décision, répondant en apparence à des attentes non-chinoises, soit perçue dans sa dimension sui generis , inscrite dans un plan directif qui prend en compte la « demande de participation » formulée par les partenaires de la Chine dans le domaine monétaire et l’éventualité d’une dégradation future du système financier et monétaire international. Dans les deux cas, les mesures prises depuis un an peuvent effectivement amener le renminbi à jouer le rôle d’une devise-pivot de la région, que cette région soit encore mieux intégrée à l’ensemble du système financier et monétaire international ou qu’elle « décroche » dans le cas de la mise en place de « blocs » monétaires régionaux. Classification JEL : F31, F36, F42, 053, P34.
La crise financière actuelle : une application du modèle de Minsky ?
Authors: Labye Agnès
Published: March 2015

Les graves dysfonctionnements observés sur les marchés financiers consécutifs à l’effondrement du marché hypothécaire aux États-Unis ont redonné une actualité aux idées de Hyman Minsky, économiste post-keynésien. En effet, nombreux sont ceux qui pensent que grâce à ses travaux, la crise financière actuelle aurait pu être anticipée. Le mécanisme clé qui pousse une économie vers une crise est l’accumulation de dettes durant la période de prospérité. L’économie devient alors de plus en plus fragile. Les innovations financières et la dérèglementation dans un contexte de globalisation sont responsables de cette situation. C’est un point important de son analyse. C’est l’un des aspects de l’« hypothèse d’instabilité financière » (FIH). L’autre aspect est que durant les périodes de croissance, les banques et autres intermédiaires financiers essaient de convaincre les investisseurs d’acheter les dettes grâce à des innovations financières sophistiquées. Le rôle majeur des intermédiaires financiers dans le processus de crise est ainsi mis en relief. En définitive, il est possible de montrer que la crise actuelle est une application du modèle de Minsky. Classification JEL : B22, E12, E32, E41, E44, E51.
Coordination des politiques économiques en Europe
Authors: Boone Laurence
Published: March 2015

La crise financière de 2008, la crise économique qui a suivi et la crise de la dette souveraine dans la zone euro créent une obligation de réforme de la gouvernance économique en zone euro. À la naissance de l’euro, une coordination véritable des politiques économiques a été écartée : le choix a été fait de mettre en place un système de garde-fous contre des comportements individuels qui nuiraient à la stabilité de la zone. Ce système a montré ses limites et dans l’urgence, les pays de la zone ont réformé le cadre de politique économique de l’union monétaire. Il est indéniable que les gouvernements de la zone euro ont progressé dans la gouvernance économique. Les règles sont renforcées et surtout l’appropriation des contraintes européennes au niveau national devrait accroître le respect des règles. Néanmoins le choix assumé d’une décentralisation forte des politiques économiques porte des faiblesses. Celles-ci sont notamment une moindre transparence au niveau européen et une évaluation plus limitée des risques. En outre, le refus de permettre à la Banque centrale d’établir une distinction entre les dettes souveraines nuit à la solidité de son indépendance. La solidification de l’édifice européen passe par une délégation de l’évaluation des actions nationales par une entité commune européenne, indépendante ; la publicité de ses évaluations renforcerait le pouvoir de discipline, naturellement régulateur, du marché. Classification JEL : F33, F36.
Les marchés financiers : péril ou opportunité pour l'industrie ? Quelques enseignements d'un épisode oublié de l'histoire de la Bourse de Paris
Authors: Hautcœur Pierre-Cyrille
Published: March 2015

Cet article analyse l’histoire de la relation entre les entreprises industrielles et les marchés boursiers au xix e  siècle en France. Il montre que, hormis quelques secteurs requérant des financements initiaux très importants comme les chemins de fer, l’industrie était jusqu’à la fin du xix e  siècle peu intéressée par la bourse pour y trouver des financements. Elle y vint peu à peu, davantage pour trouver de la liquidité pour ses actions que pour de nouveaux capitaux. L’organisation de la bourse ne la satisfait pas : le Parquet parisien, marché le plus sûr, reste longtemps concentré sur les valeurs très importantes, tandis que les bourses de province sont trop peu actives pour assurer une liquidité minimale ; enfin le marché « gris » de la Coulisse parisienne apparaît comme trop risqué aux industriels prudents. Les réformes qui ont lieu à la fin du xix e  siècle, en mettant le marché réglementé au centre de la place financière de Paris, contribuent à attirer les entreprises en leur fournissant un marché à la fois sûr, actif et accueillant. Classification JEL : G14, G18, G24, N13, N23, N43.
Industrie et finance, histoire d'un désamour : Peugeot, 1919-1939
Authors: Loubet Jean-Louis
Published: March 2015

Comment passer à la grande série pour un constructeur automobile ? L’article montre l’exemple de Peugeot, entre 1919 et 1939, qui, face à la frilosité des banques, doit trouver de nouveaux financements. Si les liens tissés avec les maisons Rosengart et Oustric se solderont par des échecs, ils seront paradoxalement la base du renforcement de la solidarité familiale et de la constitution de sociétés de portefeuille, clés d’une stratégie d’autofinancement. Classification JEL : N23, N64, L62.
Décision de délocalisation et maîtrise des risques de capital humain : le cas des services financiers
Authors: Guillard Alexandre , Roussel Josse
Published: March 2015

Le mouvement de délocalisation continue de se développer, malgré certains mouvements de reflux. C’est particulièrement le cas pour les industries de la finance ces dernières années. Avec ce mouvement, c’est le double enjeu de la mondialisation des marchés et de la spécialisation des industries qui se trouve posé. L’analyse complète des modèles de décision à l'œuvre devient dès lors particulièrement importante puisque différents modèles de rationalité vont être invoqués. Dans ce cadre, il nous apparaît que l’approche capital humain est requise pour faire avancer le débat au sujet des délocalisations. En effet, elle contribue à éclairer sous un jour différent l’analyse des coûts / bénéfices d’une opération de délocalisation, notamment par un examen des risques de capital humain. Classification JEL : G21, J23, L22.
Investissement institutionnel et révision de la directive MIF
Authors: Oriol Nathalie
Published: March 2015

La directive MIF a conduit à la multiplication des systèmes d’exécution des ordres en Europe. Trois ans après sa mise en place, les effets sont mitigés et amènent à la mise en chantier d’une importante révision. Dans le but d’éclairer les débats réglementaires, cet article étudie les préférences des investisseurs institutionnels en termes de méthodes d’exécution des ordres. Sur la base de données Euronext Paris, l’étude réalisée permet de montrer que la diversification des services de négociation et un certain niveau de fragmentation des flux d’ordres sont justifiés, mais doivent être accompagnés de règles de transparence adaptées. Classification JEL : G11, G14, G24, L51.
Fractionnements et crises du National Banking System aux États-Unis, 1863-1913
Authors: Le Maux Julien
Published: March 2015

L’article traite des fractionnements du système monétaire et bancaire sous le National Banking System aux États-Unis (1863-1913). La politique du gouvernement quant à la détermination du régime monétaire, ainsi que le cadre institutionnel du NBS sont tout d’abord décrits. Les répercussions de la règle d’émission des billets nationaux sur les mouvements saisonniers des réserves et sur la volatilité des taux d’intérêt sont ensuite examinées. L’article aborde enfin les crises bancaires et financières durant la période, et tente de saisir pourquoi les autorités publiques laissaient finalement les chambres de compensation intervenir à plusieurs reprises afin de gérer les crises de liquidité(s). Classification JEL?: E32, E58, N11.
Architecture financière, risque systémique et banque universelle aux États-Unis
Authors: Saunders Anthony , Walter Ingo
Published: March 2015

Entraînée par de multiples facteurs, la consolidation a été un phénomène permanent du secteur des services financiers qui a entraîné une évolution fondamentale de l’architecture financière et de l’exposition du grand public au risque systémique. À partir de 2007, la reconfiguration du secteur financier s’est accélérée sous l’impulsion des gouvernements, qui ont forcé ou bien encouragé l’adossement des sociétés financières les plus vulnérables avec les plus vigoureuses, pour essayer d’endiguer la crise et d’améliorer la robustesse systémique. Ce faisant, les sociétés financières, qui sont «?systémiques?» de nature et qui ont joué un rôle prédominant dans la création de la crise, s’en sont sorties avec encore plus de parts de marché et une importance systémique encore plus grande. Étant donnée la socialisation épisodique du risque – qui se traduit par une utilisation généralisée des garanties publiques pour des sociétés jugées trop grosses ou trop interconnectées pour qu’on les laisse faire faillite –, le rôle des institutions financières d’importance systémique (SIFI) est dorénavant essentiel dans l’architecture financière et pour l’intérêt public. Cette étude se penche sur les sources de risques, de pertes et de gains systémiques associés aux SIFI dans le contexte historique, dans la littérature théorique et empirique, et dans les débats en matière de politique publique – quels sont les avantages et les inconvénients des stratégies disponibles pour faire face au rôle dominant des SIFI dans l’architecture financière?? Classification JEL?: G01, G21, G24, G28.
Les banques américaines après la crise financière : adaptations sous contraintes
Authors: Choulet Céline , Quignon Laurent
Published: March 2015

Les banques américaines avaient abordé le xxi e  siècle avec des taux de rentabilité financière élevés, mais l’éclatement de la crise des subprimes à l’été 2007 a, en moyenne annuelle, réduit ces taux de moitié. Moins de quatre ans après le paroxysme de la crise financière, les banques américaines ont renoué avec les profits plus rapidement qu’escompté, surtout au regard de la profondeur de la crise. Le redressement a toutefois largement résulté de la décrue du coût du risque, par nature non reproductible, tandis que les revenus devraient être durablement pénalisés par le contexte de désendettement du secteur non financier, une configuration des taux moins favorable et un cadre réglementaire renforcé. Profondément marqué du sceau de la crise financière, le nouveau contexte économique, financier et réglementaire qui se dessine pourrait peser durablement sur les performances financières des banques américaines et redéfinir, au moins partiellement, les contours des modèles bancaires qui coexistaient avant la crise. Classification JEL?: G01, G21, G28.
Les fonds de pension américains, le gouvernement d'entreprise et la durabilité
Authors: Clearfield Andrew
Published: March 2015

L’objectif de cet article est de montrer des incohérences internes au sein de l’industrie d’investissement professionnelle, et notamment dans les fonds de pension américains. Après une discussion à propos de la structure de l’industrie des fonds de pension, et en particulier du rôle des fonds de pension publics sur la gouvernance d’entreprise, l’article identifie une certaine auto déception dans ce rôle?: les activités des fonds ne sont pas toujours en accord avec leurs politiques affichées en la matière. L’auteur discerne deux tendances contradictoires qui dominent le débat contemporain au sujet de la gouvernance d’entreprise et de la responsabilité des investisseurs, y compris des fonds de pension, dans la crise actuelle. La première tendance qui favorise le court terme fait partie intégrante de la nature de l’épargne et de la gestion professionnelle des fonds de retraite. Si une amélioration de cette tendance est possible, elle viendra probablement de l’extérieur. L’autre tendance est une prévalence des conflits d’intérêt particulièrement évidente en ce qui concerne les engagements des fonds dans la gouvernance et les questions de durabilité des sociétés de portefeuille. Ces conflits d’intérêts sont inhérents à la structure actuelle du secteur des fonds de pension, et la situation pourrait être améliorée par des réformes internes initiées par le secteur lui-même. Classification JEL?: G23, G24, G34.
L'évolution du rôle de la Federal Reserve
Authors: Wachtel Paul
Published: March 2015

La crise financière a réactivé pour les banques centrales des fonctions qu’elles n’avaient pas exercées depuis plusieurs décennies. À la politique monétaire pilotant les taux d’intérêt pour assurer la stabilité des prix se sont brutalement substitués la recherche de la stabilité financière et le prêt massif à des institutions bancaires devenues illiquides. Désormais, les banques centrales devront assurer simultanément plusieurs rôles?: la politique macroéconomique, la politique macroprudentielle et la réglementation microprudentielle. Elles devront de ce fait œuvrer dans un environnement beaucoup plus politique que ces dernières années. Classification JEL?: E58, G01, G28.
La nouvelle régulation des swaps  : une opportunité manquée
Authors: Nazareth Annette L. , Rosenberg Gabriel D.
Published: March 2015

Le système de régulation des marchés financiers aux États-Unis dispose de régulateurs multiples, aux niveaux fédéral et national, dont les compétences se chevauchent. Le résultat est à la fois une sur – et une sous-régulation – dans certains cas, une même entité se trouve soumise à différentes règles (parfois incohérentes) pour une activité identique. Parallèlement, certaines entités demeurent non réglementées, au beau milieu d’un patchwork complexe de lois. La réforme de la régulation financière aux États-Unis était une opportunité unique de remodeler cette réglementation archaïque et alambiquée. Cependant, les rédacteurs du Dodd-Frank Act – un acte législatif de 849 pages incluant 400 dispositions exigeant l’élaboration de nouvelles règles d’application, impliquant 25 régulateurs et en créant 2 nouveaux – ont repris de nombreux travers de ce système. Cet article se concentre sur l’un des problèmes les plus clairs de la structure américaine exacerbé par le Dodd-Frank Act – la division de la supervision des titres, des futures et (désormais) des swaps entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission . Classification JEL?: G01, G13, G18.
Production de liquidité par les marchés boursiers, valorisation des actifs et coût de financement
Authors: Riva Fabrice
Published: March 2015

Les entreprises présentant des titres liquides créent-elles davantage de valeur ? En apparence, la liquidité semble appelée à ne jouer qu’un rôle secondaire dans la valorisation des firmes. Cependant, différentes théories économiques, corroborées par de nombreuses études empiriques montrent que les investisseurs exigent une prime de risque significative en contrepartie des coûts et des risques encourus pour la détention d’actifs illiquides. De plus, l’illiquidité est un facteur d’accroissement des coûts d’émission directs et indirects des entreprises. Classification JEL : G11, G12, G14.
Banque commerciale et banque d'investissement : où crée-t-on de la valeur ?
Authors: Bellon Jean-Baptiste , Pauget Georges
Published: March 2015

Face aux difficultés de mesure de la valeur ajoutée des banques, cet article présente dans une première partie une définition et une méthode de calcul de la valeur ajoutée qui isole les contributions respectives des activités de banque commerciale et de banque d’investissement. Il met notamment en évidence que seuls les actionnaires ont réellement subi les conséquences de la crise financière. Dans un deuxième temps, les conditions propres à favoriser le développement du secteur bancaire sont exposées à l’aide d’un modèle d’analyse pointant les différentes sources de création de valeur par les banques et les facteurs l’affectant. Classification JEL : G01, G21, G24.
Quelle gouvernance pour créer de la valeur ?
Authors: Ginglinger Edith
Published: March 2015

Les règles de bonne gouvernance tendent à imposer des consignes de plus en plus strictes sur l’égalité des actionnaires et à renforcer le caractère disciplinaire des conseils d’administration. Alors que ces dispositions visent à protéger les intérêts des investisseurs, les résultats des études empiriques montrent qu’imposer une même règle à toutes les entreprises sans tenir compte de leurs spécificités conduit parfois à détruire de la valeur pour les actionnaires. Une certaine flexibilité est souvent préférable pour favoriser la création de valeur. Classification JEL : G32, G34.
Structure optimale du pool bancaire et accès au crédit : une revue de la littérature
Authors: Statnik Jean-Christophe
Published: March 2015

Quel est le nombre optimal de relations bancaires d’une entreprise ? Un simple raisonnement reposant sur l’économie des coûts de transaction aboutit à une banque. Or, les observations montrent que ce nombre varie suivant la taille des firmes, la période de l’observation, mais aussi suivant le pays d’origine des entreprises. Ainsi, à travers l’étude des travaux théoriques et empiriques, cet article cherche à identifier la structure optimale du pool bancaire de l’entreprise et les facteurs qui l’influencent. Nous montrons, en particulier, que si une entreprise très « opaque » devrait opter pour un financement relationnel concentré, cette conclusion évolue lorsque sont pris en compte d’une part, les différents types d’informations pouvant être produits par la firme, et d’autre part, l’environnement dans lequel elle évolue. Classification JEL : G21, G32.
La gestion alternative des fonds souverains altérée par les crises ?
Authors: Jaidane-Mazigh Lamia
Published: March 2015

Les fonds souverains, qui sont des acteurs publics mis en place pour gérer d’une façon plus moderne les réserves en devises de plusieurs pays, ont souvent investi dans des valeurs sûres comme les titres publics ou les obligations corporate . Cependant, le changement du contexte mondial des années 2000, caractérisé par des rendements obligataires faibles les a poussés, comme tous les investisseurs de longs terme, à diversifier leurs placements et à intégrer dans leurs portefeuilles des actifs alternatifs offrant souvent des profits exceptionnels mais couplés à des niveaux de risque assez importants. La crise financière de 2008 a occasionné des pertes considérables pour tous ceux qui ont investi dans cette classe d’actifs, y compris les fonds souverains. Mais ces derniers restent positionnés sur ces actifs risqués, estimant qu’ils restent une valeur refuge surtout après la tourmente causée par la crise de la dette souveraine. Classification JEL : F59, G11, G15, G29.
Croissance, résilience et réformes : réflexions sur les défis posés par la crise à la politique économique
Authors: Gokarn Subir
Published: March 2015

Les vingt dernières années ont été une période de changements très profonds en Inde avec la mise en œuvre de réformes visant à promouvoir le développement du pays en donnant un rôle central à l’entreprise privée. Ce train de réformes a permis au pays d’enregistrer des taux de croissance élevés mais l’a aussi exposé à des risques croissants du fait de son insertion dans l’économie globalisée. La définition d’une politique de développement doit impérativement tenir compte de ces deux aspects pour trouver le juste équilibre entre efficacité et stabilité économiques. S’il importe de poursuivre les mesures visant à développer le secteur productif, sa diversification entre les différents secteurs d’activité est un élément essentiel de la stabilité, tout comme l’est l’existence d’un secteur financier puissant. Enfin, pour protéger l’économie de chocs financiers extérieurs, le recours à une combinaison de contrôles des capitaux et de changes flottants est souhaitable. Classification JEL : O11, O40, O53.
La croissance indienne : une revue des enjeux macroéconomiques
Authors: Cottet Christophe
Published: March 2015

L’accélération de la croissance du PIB indien constitue le trait marquant du régime de croissance de ce pays au cours des quatre dernières décennies. Le ralentissement de l’économie indienne au début de la décennie 2010 questionne cependant la capacité du pays à maintenir les taux de croissance observés avant la crise internationale. Nous proposons ici une rapide revue des enjeux macroéconomiques auxquels est confrontée l’économie indienne. Celle-ci apparaît globalement favorable, notamment du fait du faible niveau d’endettement extérieur, du niveau élevé des réserves officielles de change et de la stabilité du système bancaire. Cependant, au-delà du ralentissement du rythme des réformes économiques, la capacité du pays à continuer de faire croître son taux d’investissement semble ainsi constituer un déterminant des performances futures du pays. Dans cette perspective, la faible capacité de financement de l’État et le volume limité de ressources à long terme constituent d’importantes contraintes. Par ailleurs, la fenêtre d’opportunité démographique dont bénéficiera l’Inde dans les vingt ans à venir exige pour se réaliser que le pays parvienne à créer suffisamment d’emplois. Il ne faut donc pas exclure que le maintien de taux de croissance élevés soit plus complexe à l’avenir. Classification JEL : F43, O19, O53.
Quelle efficacité de la politique monétaire en Inde ?
Authors: Brahmi Abdenor , Etoile Kavdamane
Published: March 2015

La résurgence de l’inflation indienne depuis 2009 conduit à s’interroger sur l’action de la Reserve Bank of India, sur ses priorités et ses objectifs. Ceux-ci sont de fait multiples : stabilité monétaire et croissance de l’économie, mais également gestion du taux de change. L’article dresse un bilan de l’activité récente de la banque centrale et de ses résultats au regard de ces objectifs. Une politique monétaire restrictive a certes ralenti l’activité mais, ce faisant, elle a permis de casser le développement d’une spirale inflationniste. Néanmoins, des réformes structurelles de l’économie indienne sont nécessaires pour que la conduite de la politique monétaire puisse réellement répondre aux objectifs qui lui sont assignés. Classification JEL : E58, O53.
Les liens entre la rentabilité des actions et les fondamentaux macroéconomiques en Inde
Authors: Kanakaraj A. , Singh B. Karan
Published: March 2015

Dans cet article, nous analysons les relations entre le cours des actions et la situation macroéconomique dans le contexte indien. Nous essayons de déterminer si la récente envolée du marché boursier est liée aux fondamentaux macroéconomiques. Nous constatons qu’il existe une forte corrélation entre les performances récentes des indicateurs macroéconomiques et le marché boursier en Inde. Classification JEL : E44, E47, G12, O53.
Entre régulation financière et innovation : le financement du logement et des infrastructures en Inde
Authors: Lapeyre Morgane
Published: March 2015

La crise financière de 2008 a mis en avant les dangers de certaines innovations financières apparues dans un contexte de dérégulation généralisée. En Inde, comme dans les autres pays émergents dont les marchés financiers sont peu développés, les autorités pourraient être tentées de prendre, en réaction, des mesures contrariant l’apparition de produits financiers innovants ayant une réelle utilité. Ce point de vue est illustré par l’exemple du marché du financement immobilier indien qui s’est tari en 2008 en raison des difficultés rencontrées par les principaux financeurs, banques commerciales et HFC. Compte tenu de l’importance des besoins en infrastructures et logements en Inde, l’auteur plaide pour le développement de la titrisation des crédits immobiliers qui lui paraît une alternative au financement bancaire si elle est accompagnée d’une régulation et d’une supervision adaptée. Classification JEL : G21, G23, O16, O53.