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Politique monétaire et taux de change : mesure et contre-mesures
Authors: Chevillon Guillaume
Published: December 2008

Résumé Il y a un an, l’actualité monétaire portait sur le changement d’orientation des politiques après une longue période d’attentisme. La difficulté était de consolider une reprise fraîchement et laborieusement acquise, tout en signalant que l’ère des liquidités abondantes tirait à sa fin. Au printemps 2005, malgré l’enclenchement d’un nouveau cycle de hausses des taux directeurs, les liquidités abondent toujours, circulent facilement et se placent aussi bien là où le rendement est encore élevé (marchés émergents, matières premières, immobilier, marchés d’actions européens) que sûr (marchés obligataires américains) : il n’y a aucune sorte de concurrence entre les besoins de financement. Les banques centrales asiatiques, par l’accumulation de réserves de change, en sont partiellement responsables. Et la croissance la première bénéficiaire. Mais si elle a jusqu’à présent plutôt bien tiré son épingle du jeu, ce n’est pas sans poser problème aux banques centrales, désormais confrontées, en plus d’une situation patrimoniale des ménages fragile, à une flambée des prix du pétrole, à la non-hausse des taux d’intérêt nominaux longs, et au creusement des déséquilibres de la croissance mondiale. Leur tâche est d’autant plus malaisée qu’à partir de ces déséquilibres (excès d’épargne de l’Europe et de l’Asie et déficit des États-Unis) s’est construit un semblant d’équilibre, caractérisé par une confluence d’intérêts (les croissances asiatiques et américaine s’auto-entretiennent). Or, cet équilibre doit être reconfiguré pour assurer la soutenabilité et la pérennité de la croissance mondiale. À l’horizon 2006, toutes les banques centrales ne sont pas logées à la même enseigne, et c’est la Réserve fédérale qui a la plus lourde responsabilité, même si, côté asiatique, il y a aussi fort à faire. La difficulté pour la Banque centrale américaine sera d’achever le resserrement de sa politique monétaire, sans trop durcir les conditions monétaires et financières (c’est-à-dire sans dégonfler brutalement les bulles ou booms existant sur les différents marchés), mais suffisamment pour réduire le déficit d’épargne des États-Unis. Et donc préserver le dollar. Nos prévisions débouchent sur un taux des Federal Funds à 4 % fin 2005, des taux d’intérêt nominaux à 10 ans à 5 % fin 2006, une parité euro/dollar à 1,34 fin 2005 mais à 1,25 fin 2006. La Banque centrale européenne (BCE) apporterait son concours en maintenant son taux directeur inchangé à 2 %. Les banques centrales asiatiques devront, quant à elles, faire face à la montée des coûts inhérents à une politique de change active, et la Banque populaire de Chine devra parvenir à imposer son rythme aux attentes d’un changement de son régime de change.
Les modèles de taux de change
Authors: Bouveret Antoine , Sterdyniak Henri
Published: December 2008

Résumé La prévision de l’évolution du taux de change reste un point faible de l’analyse macroéconomique. Malgré leur cohérence théorique, les modèles macroéconomiques échouent à faire mieux que la marche au hasard. Les anticipations des marchés n’ont aucun pouvoir prédictif. La première partie de l’article discute les théories du taux de change réel d’équilibre (FEER, DEER, BEER et NATREX). Elles supposent que le taux de change réel assure l’équilibre extérieur, tandis que l’équilibre intérieur est assuré par la politique budgétaire ou l’équilibre du stock d’actif extérieur. Toutefois, elles n’explicitent pas la dynamique d’ajustement du taux de change. Leur utilité pour la prévision du taux de change, comme pour la coordination des politiques économiques, n’est pas assurée. La deuxième partie développe un modèle macroéconomique dynamique ; le taux de change de long terme assure l’équilibre externe ; la dynamique de moyen terme dépend des ajustements de la boucle prix-salaire et du stock d’actif extérieur ; le taux de change sur-réagit à court terme. Le long terme et la dynamique sont extrêmement sensibles aux choix de modélisation : contrôle de la masse monétaire ou fixation du taux d’intérêt ; modèle WS/PS ou Courbe de Phillips ; modèle de portefeuille ou patrimonial. Selon le cas, c’est le taux d’intérêt ou le stock d’actif étranger qui assure l’équilibre intérieur. La troisième partie introduit explicitement la spécification de la politique budgétaire. La stabilité macroéconomique requiert que le gouvernement tienne compte du niveau de la dette publique pour fixer le niveau du solde public. A long terme, le taux d’inflation d’équilibre dépend des politiques monétaire et budgétaire comme de la demande privée. Enfin, la quatrième partie présente un modèle avec hystérèse : comme elles endurent des coûts fixes d’entrée et de sortie, le nombre de firmes étrangères installées dans le marché local augmente (diminue) quand le taux de change est surévalué (sous-évalué). Une surévaluation temporaire du taux de change dégrade structurellement la compétitivité du pays concerné, de sorte que son taux de change d’équilibre de long terme et son niveau de production sont durablement plus faibles.
Sensibilité du taux de change aux chocs monétaires et budgétaires
Authors: Blot Christophe
Published: December 2008

Résumé L’objectif de cet article est d’évaluer empiriquement la dynamique du taux de change euro/dollar consécutive aux chocs monétaires et budgétaires. Ce faisant, nous cherchons à identifier les mécanismes de transmission des chocs afin de discriminer entre les différentes approches théoriques qui peuvent être proposées. Nous adoptons une démarche en termes de VAR et analysons la robustesse des fonctions de réponse. En effet, les résultats de ce type de simulations sont généralement sensibles à l’ordre des variables du VAR ainsi qu’à la méthode d’identification des innovations structurelles. Il semble alors qu’une dépréciation de l’euro peut être observée à la suite de chocs expansionnistes de politique monétaire et budgétaire. Ces conclusions sont robustes et ne dépendent pas du cadre retenu. Par contre, il est possible de montrer que le surajustement retardé, habituellement mis en évidence dans la littérature empirique, est sensible au choix des contraintes identifiantes. Certaines configurations permettent en effet de faire ressortir un surajustement immédiat plus conforme à l’intuition théorique. Par ailleurs, même si les mécanismes de transmission des chocs budgétaires sont ambigus, une explication en termes de modèle de choix de portefeuille semble la plus convaincante.
Politique monétaire et prix d'actifs
Authors: Levieuge Grégory
Published: December 2008

Résumé L’objectif de cet article est de dresser un bilan des travaux qui étudient si les banques centrales doivent réagir aux mouvements des prix d’actifs. D’abord, l’analyse conduit à discuter des nombreuses incertitudes auxquelles les autorités monétaires devraient faire face en cas d’introduction d’une cible de prix d’actifs dans leur règle monétaire. Ensuite, cette étude évalue la façon dont les auteurs intègrent les enseignements des canaux de transmission asymétriques des prix d’actifs à la sphère réelle (accélérateur financier et canal du capital bancaire essentiellement). Lorsque c’est le cas, on observe que le comportement des autorités monétaires devrait être conditionnel au contexte financier, c’est-à-dire à la vulnérabilité ex ante des agents aux chocs financiers. Ainsi, la politique monétaire pourrait agir de façon préventive en cherchant à combattre les déséquilibres financiers lorsque les bilans des agents sont initialement dégradés (et seulement dans ce cas). Il reste néanmoins à prouver, qu’en la matière, la politique monétaire est plus efficace que la politique prudentielle.
La politique de change de la zone euro ou le hold-up tranquille de la BCE
Authors: Creel Jérôme , Laurent Éloi , Le Cacheux Jacques
Published: December 2008

Résumé La question du choix du régime de change prend inévitablement de l’importance lorsque les économies nationales entrent en concurrence les unes avec les autres pour conquérir des parts d’un marché mondial ou régional de plus en plus intégré. Les pays de la zone euro sont ainsi directement concernés par la question du taux de change. Cet article vise à s’interroger sur le statut institutionnel de la politique de change dans la zone euro et ses conséquences pour le dynamisme et la stabilité du cœur historique, économique et politique européen. L’euro n’est pas seulement une monnaie sans État. C’est une monnaie sans souveraineté. Faute de gouvernement politique, l’euro ne sert pas le projet européen. La responsabilité de facto univoque de la Banque centrale européenne à l’égard de la politique de change européenne a conduit à une gestion contre-productive de celle-ci, d’autant plus préjudiciable que les douloureuses transformations structurelles induites par la mondialisation contemporaine appellent en retour, de la part des politiques économiques, une facilitation et non un handicap supplémentaire. Combinée à l’absence de stratégie de croissance commune et d’instruments de coordination macroéconomique, l’auto-sanction européenne résultant d’une politique de change accaparée par l’objectif de stabilité des prix, a donné lieu à la mise en place de politiques de concurrence sociale préjudiciables à la croissance interne et à la stabilité régionale. Le paradoxe ultime de cette situation d’impuissance européenne tient à ce que et l’union monétaire et la mondialisation constituent une chance de retrouver la pleine maîtrise de la politique monétaire et de change pour les mettre au service de la croissance et du plein emploi. L’union monétaire prévient les attaques spéculatives tandis que la mondialisation contient la hausse des prix.
Les performances économiques de la Suède
Authors: Touzé Vincent
Published: December 2008

Résumé Depuis le début des années 1970, la Suède poursuit un processus d’ouverture internationale. Cette ouverture a provoqué une restructuration de la sphère productive et le déclin de certains secteurs traditionnels, alors que le remarquable dynamisme du secteur des services a permis de soutenir l’emploi et particulièrement l’emploi féminin. L’économie suédoise a connu plusieurs épisodes de crise économique aux conséquences variables. Seule la crise du début des années 1990 a fait entrer la Suède dans une ère de chômage de masse. La Suède semblait enfin guérie en 2001, mais une remontée du taux de chômage s’observe sur la période 2003-2005. De façon générale, les politiques économiques mises en place ont été particulièrement réactives. Les gouvernements successifs n’ont pas hésité à accepter d’importants déficits publics lorsque cela était nécessaire. Les dévaluations régulières de la couronne suédoise ont incontestablement apporté des débouchés à la production nationale. La lutte contre l’inflation est plus tardive que dans les autres pays développés et n’est engagée que dans les années 1990. Cette période marque aussi une prise de conscience de l’importance d’engager des politiques structurelles pour soutenir la croissance à long terme. Il en ressort une politique de dépenses publiques plus économe et plus attentive quant à leur efficacité ainsi que des mesures spécifiques en faveur du marché du travail. Comparée aux autres pays, la Suède continue de satisfaire un niveau relativement élevé d’équité et de bonnes performances économiques (croissance élevée, taux de chômage inférieur à la moyenne européenne et excédent budgétaire). En ce sens, elle constitue toujours un modèle de société. Mais celui-ci a changé car le degré de redistribution des richesses et le poids du secteur public ont été réduits au cours des quinze dernières années.
Ordre et désordre dans l'échange international
Authors: Daudin Guillaume , Gaffard Jean-Luc , Saraceno Francesco
Published: December 2008

Résumé Il en est du commerce international comme du progrès technique : de faibles performances en matière de croissance et d’emploi, quand elles surviennent, lui sont facilement attribuées. Cet article rappelle que l’ouverture au commerce international, comme le progrès technique, crée l’opportunité de mieux allouer les ressources et de créer des richesses supplémentaires. La réalisation de cette opportunité dépend néanmoins largement des conditions qui président à la transition ainsi engagée. Ce serait une erreur de considérer que les avantages de l’ouverture au commerce international peuvent automatiquement être obtenus sans heurts ni conflits. La théorie du commerce international enseigne qu’il peut exister un conflit de répartition qui fait que les gains à l’échange ne profitent pas à tous dans un même pays. Des inégalités se forment et des catégories sociales entières enregistrent des pertes qu’il est difficile de compenser. Par ailleurs, des conflits peuvent aussi se produire entre nations. Si un progrès technique différencié met en cause l’avantage comparatif précédemment détenu par l’un des partenaires, ce que gagne l’un, l’autre le perd, alors même que le revenu mondial augmente. Toutefois, les écarts de performance évoluent sans cesse. Les spécialisations induites par des hétérogénéités en termes de coût de production ou de transport et d’externalités créent inévitablement des différentiels de croissance qui font que certains pays progressent plus vite que d’autres. Ces différentiels entretiennent un rapport ambigu avec le degré d’ouverture à l’échange international. La raison en est claire. Les conditions de l’ouverture comptent davantage que l’ouverture elle-même. Aussi est-il essentiel de connaître les conditions dans lesquelles nations et firmes s’adaptent à un changement intervenu dans le degré d’ouverture au commerce international.
Comportements des firmes et commerce international
Authors: Ravix Joël Thomas , Sautel Olivier
Published: December 2008

Résumé Le recours croissant à la sous-traitance internationale figure aujourd’hui au cœur des préoccupations liées à la globalisation. La fragmentation accrue de la production, selon une logique de spécialisation verticale internationale, bouleverse les équilibres traditionnels des échanges internationaux. L’éclairage de ce phénomène nécessite de mieux comprendre les logiques d’organisation de firmes, ainsi que leur impact sur les échanges internationaux. C’est le sens d’un ensemble de travaux récents, qui visent à intégrer dans la théorie du commerce international les développements de la théorie de la firme. Cet article a pour objet de présenter le contenu et la portée de l’ouverture de la théorie du commerce international aux comportements des firmes. La première partie montre que cette évolution s’inscrit dans le prolongement des modèles explicatifs du commerce intra-branche et de la firme multinationale, qui proposaient une première approche de la spécialisation verticale. La deuxième partie est consacrée à une présentation des principaux travaux qui proposent de fonder les échanges internationaux sur les logiques d’organisation verticale des firmes. La troisième partie montre que si la prise en compte des choix organisationnels de firmes permet de renouveler l’analyse du commerce de biens intermédiaires, de la sous-traitance et des investissements directs à l’étranger, mais aussi d’élargir la gamme des déterminants des échanges internationaux, les résultats obtenus restent largement contraints par le type de théorie de la firme retenu.
Contribution sur la valeur ajoutée : emplois à tout prix ?
Authors: Timbeau Xavier , Blot Christophe , Heyer Éric , Plane Mathieu
Published: December 2008

Résumé Dans un contexte de chômage élevé, la persistance des déficits sociaux nécessite d’élargir le financement de besoins croissants en matière de protection sociale. L’instauration de la CSG dès 1999 s’inscrivait dans cette démarche, mais le dispositif trouve aujourd’hui ses limites. L’instauration d’une Contribution sur la Valeur Ajoutée (CVA) est une option radicale qui modifie le financement de la Sécurité sociale et qui répond à la double problématique d’une base plus large pour le financement et d’un effet positif en matière d’emploi. Le principe de la réforme consisterait à créer une nouvelle cotisation assise directement sur la valeur ajoutée en contrepartie d’une baisse des cotisations sociales employeurs. La CVA serait en moyenne neutre pour les entreprises, mais induirait une modification du coût relatif entre le capital et le travail au profit de ce dernier. L’objet de cet article est de participer à la réflexion et au débat sur le sujet en proposant une évaluation macroéconomique des effets de la CVA. A partir de l’estimation de fonctions de demande de facteurs, nous simulons l’impact de l’instauration de la CVA en fonction de la valeur de l’élasticité de substitution entre le travail et le capital. L’analyse est complétée en identifiant les transferts entre secteurs qui seraient induits par la réforme, en évaluant l’hypothèse que la CVA pénaliserait plus fortement les secteurs exportateurs et en appréciant les difficultés auxquelles pourrait se heurter l’instauration de la CVA. Nous montrons que le dispositif permettrait de créer 130 000 emplois au bout de quatre ans et qu’il ne pénaliserait pas particulièrement les entreprises exportatrices. Parmi les inconvénients de la CVA, aucun ne semble fondamentalement rédhibitoire.
Politiques monétaires : à petits pas
Authors: Marty Frédéric
Published: December 2008

Résumé L’incertitude sur les développements à venir de l’inflation a été l’élément principal guidant la réflexion des banques centrales de la zone euro, du Royaume-Uni, des États-Unis et du Japon. La baisse du pétrole a permis la réduction des tensions dans la zone euro. La Banque centrale européenne (BCE) considère cependant que les risques sont toujours orientés à la hausse en raison de l’abondance de liquidités et d’une possible accélération des salaires. Ces hypothèses ont justifié les précédentes hausses de taux intervenues en décembre 2006 et mars 2007 et conduiraient la BCE à une dernière hausse au mois de juin 2007. Le principal taux directeur serait ainsi porté à 4 %. En prenant en compte la poursuite de l’appréciation de l’euro, notamment par rapport au dollar, les conditions monétaires n’auront jamais été aussi restrictives depuis le lancement de l’euro. Au Royaume-Uni, les tensions sont restées assez vives en fin d’année 2006 puisque l’inflation a atteint le haut de la fourchette de la cible de la politique monétaire en décembre. La Banque d’Angleterre a réagi en augmentant d’un quart de point son taux directeur dès novembre. Elle déciderait d’une dernière hausse des taux avant que le ralentissement de la croissance et de l’inflation lui permette d’assouplir progressivement sa politique monétaire en fin d’année 2008. Malgré la baisse du pétrole, les risques inflationnistes ne se sont pas dissipés aux États-Unis. Dans le même temps, la Réserve fédérale s’est retrouvée confrontée à la perspective d’un ralentissement conjoncturel entraîné par le retournement brutal du marché immobilier. Dans ces conditions, les autorités monétaires ont privilégié le statu quo. La situation deviendrait cependant plus facile à gérer dans la mesure où la faiblesse de la croissance réduira rapidement les tensions inflationnistes en 2007 et 2008. La Réserve fédérale retrouvera alors des marges de manœuvre suffisantes pour baisser ses taux. Finalement, l’espoir de sortie définitive de la déflation aura été de courte durée au Japon. L’indice des prix a de nouveau reculé en février en raison des effets de base liés au pétrole. La Banque du Japon avait pourtant mis fin à sa politique de taux zéro en juillet 2006. De nouvelles hausses de taux sont à venir mais sont retardées à 2008, une fois que les pressions déflationnistes auront définitivement cessé.
Nairu en zone heureuse
Authors: Guigou Jean-Daniel
Published: December 2008

Résumé Cette étude spéciale propose des estimations du niveau non inflationniste du taux de chômage (Nairu) pour la zone euro agrégée, pour la France, l’Italie et l’Allemagne. Une équation d’inflation, qui dépend de l’écart du taux de chômage au Nairu, est estimée par le filtre de Kalman. Le modèle le plus simple, qui considère le Nairu comme une marche aléatoire, a des capacités prédictives limitées. Il diagnostique un taux de chômage inférieur au Nairu à l’horizon de notre prévision. Il est confronté à une deuxième version qui fait dépendre l’évolution du Nairu de celle du taux de chômage lui-même. Ce lien, vérifié empiriquement pour tous les pays, est parfois interprété comme un phénomène d’hystérèse. En identifiant un des déterminants du Nairu, ce modèle est mieux adapté en projection. De plus, cette spécification amène à des prévisions sensiblement plus basses du Nairu de long terme, écartant à moyen terme le risque inflationniste.
L'électricité est-elle un bien public ?
Authors: Salies Evens , Kiesling Lynne , Giberson Michael
Published: December 2008

Résumé La fourniture d’électricité s’organise de plus en plus autour de marchés décentralisés encadrés par les règles de la concurrence. Or les pannes survenues sur les réseaux électriques dans certaines régions du monde ces dernières années suggèrent que ces règles ne sont pas compatibles avec la position selon laquelle la sécurité d’approvisionnement en électricité est un bien public. L’objectif de cet article est de montrer que cette sécurité, et plus généralement la fourniture d’électricité, est un bien composite, à la fois public impur et privé. Il souligne le fait, apparemment occulté dans les débats publics actuels mais pourtant bien connu des gestionnaires de réseaux de transport, que la fiabilité varie géographiquement. Cela a des implications concernant la demande de sécurité d’approvisionnement. Alors que le caractère de bien public explique pourquoi certaines entreprises préfèrent que d’autres investissent pour maintenir un niveau de sécurité, le caractère de bien privé renvoie à l’existence de préférences différenciées pour cette sécurité. Le caractère composite de la fourniture d’électricité a des implications pour la politique de régulation de la sécurité d’approvisionnement dans le secteur de l’énergie électrique, ce que nous démontrons en nous appuyant sur le concept d’externalité politiquement pertinente. Les décideurs publics ne devraient pas, par exemple, chercher à faire payer à tous les usagers, et de manière uniforme, un investissement visant à améliorer la sécurité d’approvisionnement sur la seule base qu’ils en retirent un effet externe positif. Il est pertinent qu’ils paient pour cette amélioration seulement dans le cas où ce paiement viendrait affecter leurs propres décisions de consommation. Ce résultat suggère l’intérêt d’un marché de sécurité à la carte, complémentaire des marchés de gros, à condition que les coûts de transaction ne soient pas élevés.
La sécurité de l'approvisionnement électrique
Authors: Marty Frédéric
Published: December 2008

Résumé Les évolutions récentes des prix sur les marchés de l’électricité ne posent pas seulement des problèmes liés à leur forte augmentation, mais aussi, et surtout, à leur extrême volatilité. Celle-ci perturbe les signaux de prix adressés aux investisseurs et peut conduire à un sous-investissement socialement préjudiciable pour la sécurité de l’approvisionnement électrique. Les risques sont d’autant plus élevés que les unités de production appelées à satisfaire les pointes de demande ne peuvent couvrir leurs coûts que durant de courtes périodes de temps. Ceci suppose d’accepter des phases de valorisation extrême des prix de marché. Or, la difficulté de déterminer si celles-ci ne sont pas liées à l’exercice de pouvoir de marché peut conduire à des interventions publiques, notamment sous la forme de plafonds de prix. Ces dernières peuvent accentuer la tendance au sous-investissement des firmes. En effet, de telles interventions ont non seulement pour effet direct de supprimer les rentes de rareté, mais elles ont aussi pour conséquence de créer un sentiment d’insécurité juridique. Celle-ci sera d’autant plus significativement ressentie que la réglementation du secteur est en constante évolution et donc imparfaitement prévisible pour les entreprises. L’analyse des différents mécanismes pouvant être mis en œuvre pour pallier l’insuffisance de l’investissement spontané des firmes, tels les mécanismes d’obligation de capacités, de paiements de capacités ou des marchés de capacités, permet de s’interroger sur la complémentarité nécessaire de l’initiative privée et de l’action publique pour garantir la sécurité de l’approvisionnement électrique.
Intégration latérale dans le secteur de l'énergie
Authors: Crampes Claude
Published: December 2008

Résumé En réaction aux pressions divergentes des autorités européennes et des gouvernements nationaux, les entreprises du secteur de l’énergie de l’UE se sont lancées dans des opérations complexes de fusion et acquisition dont il est difficile d’évaluer le gain pour la collectivité. Les autorités chargées de défendre la concurrence ont beaucoup de mal à apprécier le bien-fondé de ces opérations. Nous commençons par rappeler le détail de la tentative (avortée) de prise de contrôle de Endesa par Gas Natural en Espagne (septembre 2005-février 2007), puis nous décrivons un modèle de concurrence imparfaite dans lequel il est possible de combiner quatre unités de production : un importateur de gaz naturel qui vend aux consommateurs finaux, un importateur de gaz naturel qui vend à une centrale électrique au gaz, un producteur d’électricité possédant une turbine à gaz, et un producteur d’électricité utilisant une technologie non gazière. Après avoir caractérisé le dispatching optimal, nous étudions et comparons diverses configurations industrielles, notamment un monopole intégré, un oligopole, un monopole gazier amont faisant face à de la concurrence dans le secteur électrique et enfin un monopole bilatéral. On peut comprendre ainsi que les conditions de fixation du prix de cession du gaz pour alimenter les turbines à gaz produisant de l’électricité sont une variable clé obéissant à des considérations stratégiques complexes et qui nécessitent donc un examen minutieux, pouvant déboucher éventuellement sur l’exigence de la séparation des activités de fourniture de gaz intermédiaire et de gaz au détail.
Théorie macroéconomique pour une économie moderne
Authors: Phelps Edmund S. , Laurent Éloi , Le Cacheux Jacques
Published: December 2008

Résumé Là où elle fut adoptée complètement, « l’économie moderne » a bien engendré une transformation profonde des nations, mais pas tellement de l’analyse économique. Dans l’analyse néo-classique, l’accent est mis, non pas sur les êtres humains et leurs comportements, mais sur les prix et les quantités. J’ai toujours voulu pour ma part mettre de l’humain dans les modèles économiques, de l’analyse de la détermination du chômage à l’étude de la fabrique de la croissance. Dans les économies modernes, caractérisées par l’accessibilité du changement endogène, l’innovation et la découverte influencent largement le degré de participation et le degré de récompense. Ainsi apparaît la question de la « bonne économie », c’est-à-dire l’économie qui génère et favorise la stimulation, le défi, l’engagement, la maîtrise, la découverte et le développement intellectuel, qui constituent la bonne vie.
Vers une macroéconomie fondée sur des agents autonomes et intelligents
Authors: Howitt Peter , Gaffard Jean-Luc
Published: December 2008

Résumé L’article discute du programme de recherche dont Axel Leijonhufvud s’est fait l’avocat pour étudier le processus de coordination dans une économie de marché décentralisée. La recherche utilise une modélisation fondée sur le comportement des agents, une approche qui suppose des règles exogènes pour un comportement adaptatif. Cette hypothèse assure, effectivement, leur autonomie aux agents, en leur permettant d’agir sans la supervision du modélisateur. Par opposition, les agents du modèle d’équilibre avec anticipations rationnelles ont besoin d’être informés de certaines caractéristiques de leur environnement, avant d’être capables d’agir. L’article soutient aussi qu’une approche fondée sur le comportement des agents confère à l’individu plus d’intelligence que ne le fait l’approche classique en termes d’optimisation. Ceci parce que dans des situations où les individus manquent de l’information qui leur permet de former des anticipations rationnelles, des règles simples sont plus robustes et permettent une adaptation plus rapide que les règles impliquées par la théorie bayésienne standard, qui sont fixées sur la base de croyances préalables. L’analyse met l’accent sur le rôle des firmes comme agents de coordination qui organisent les activités d’échange. Leur rôle dans l’analyse est analogue à celui du commissaire-priseur de l’analyse néo-walrasienne, mais ici ils font face à de réels coûts en ressources et opèrent en situation de vraie incertitude. Les simulations montrent qu’un réseau d’entreprises spécialisées dans le commerce peut émerger de l’autarcie quand les individus suivent de simples règles myopes. Les interactions entre entreprises commerciales et ménages donnent lieu à un processus de multiplication entraîné par la faillite des entreprises commerciales, qui peut parfois se produire en cascade. Enfin, l’analyse peut également être utilisée pour illustrer de possibles effets déstabilisateurs d’une flexibilité excessive des prix et des salaires ; en effet, quand l’économie est affectée par la faillite d’une entreprise commerciale, les ajustements de prix et de salaire sont de peu de secours pour rétablir un état coordonné, ce qui requiert l’entrée d’une nouvelle firme et la création de nouvelles relations commerciales, et non des ajustements de prix.
Le rôle des institutions et des normes sociales dans la détermination des politiques économiques
Authors: Fitoussi Jean-Paul
Published: December 2008

Résumé Un certain nombre d’hypothèses — structurelles, institutionnelles, macroéconomiques — ont été avancées pour expliquer les différences de performance économique entre l’Europe et les États-Unis dans le dernier quart de siècle. Cet article fait retour sur le sujet, en l’abordant sous un angle différent, comme on contourne un problème pour tenter ensuite de mieux l’affronter. Ce ne sont pas les performances qu’il s’agit de comparer, mais l’action de gouvernements confrontés à des problèmes similaires. Comment comprendre, en effet, la différence systématique de stratégies macroéconomiques de part et d’autre de l’Atlantique ? Pourquoi les politiques macroéconomiques ont-elles été, depuis au moins deux décennies, si actives aux États-Unis et si passives en Europe ? Pourquoi les gouvernements européens acceptent-ils depuis si longtemps, avec une apparente résignation, un niveau de chômage aussi élevé et une croissance aussi « molle » ? Après avoir passé en revue les différentes réponses théoriques que j’ai moi-même avec d’autres auteurs tenté d’apporter à ces questions et évoqué les travaux qui les contredisaient, l’article tente de tester une nouvelle hypothèse : supposons, en effet, que les normes sociales aient changé « la révolution conservatrice », et que les nouvelles normes exigent un degré plus élevé d’inégalité dans la société ; alors les politiques macroéconomiques doivent être actives là où ce degré plus élevé d’inégalité a été atteint et passives là où il ne l’est pas encore, de manière à l’atteindre. L’article est structuré en quatre parties. La première démontre dans le cadre d’un modèle d’équilibre général qu’un plus grand consentement social aux inégalités conduit généralement au chômage et à une pression forte sur les systèmes de protection sociale là où ils existent. La seconde montre en quelle mesure ce changement affecte à son tour les politiques macroéconomiques, en les incitant à être structurellement restrictives. La troisième évoque l’hypothèse alternative des rigidités, et la possibilité d’une justification autonome des réformes structurelles. Enfin la quatrième partie montre, à partir d’un modèle d’Akerlof révisé pour la circonstance, comment au sein « du club européen », des considérations de réputation incitent à des comportements dits « vertueux », c’est-à-dire restrictifs.
Le « Shadow G8 » 2007
Authors: Stiglitz Joseph E. , Laurent Éloi
Published: December 2008

Résumé Un groupe pluraliste de citoyens engagés venant du monde entier (comprenant notamment d’anciens hauts fonctionnaires et d’éminents économistes) s’est réuni le 9 février 2007 à l’Université de Columbia, sous le patronage de l’Initiative for Policy Dialogue, de la Fondation Friedrich Ebert et de Erlassjahr (le mouvement allemand pour l’annulation de la dette), afin d’envisager les principales questions qui se posent aujourd’hui à l’échelle planétaire et d’examiner comment les responsables du G8, qui se rencontraient à Heiligendamm du 6 au 8 juin 2007, pourraient progresser dans leur traitement et leur résolution. Ce groupe, baptisé « Shadow G8 », se réunissait pour la première fois. Ses membres ont en particulier étudié le programme de l’initiative « Croissance et responsabilité dans l’économie mondiale » (« Growth and Responsibility ») annoncé par la Présidence allemande, ce qui pourrait ou devrait y figurer, et ce qu’ils estimaient être leurs ambitions minimales — le niveau d’exigence que devaient se fixer les dirigeants mondiaux dans la réalisation de ce programme. Le texte qui suit est la synthèse de leurs débats et propositions.
De la première à la seconde globalisation
Authors: Aglietta Michel , Le Cacheux Jacques
Published: December 2008

Résumé À partir du milieu du XIX e siècle et jusqu’à la veille de la Première Guerre mondiale, le monde a vécu une première globalisation dont les caractéristiques sont profondément différentes de celle entamée à la fin du siècle dernier. Comme les États-Unis aujourd’hui, le Royaume-Uni était alors la puissance économique, monétaire et financière dominante, mais le cœur de l’économie mondiale qu’elle constituait avec quelques autres pays européens dégageait une épargne nationale importante et exportait massivement capitaux et main-d’œuvre vers le reste du monde. Le régime de croissance qui s’est mis en place à l’échelle mondiale à cette époque, même s’il n’était pas exempt de crises, était sous-tendu par des flux internationaux et des mécanismes monétaires stabilisants. Au contraire, parce que les États-Unis épargnent peu, la seconde globalisation en cours facilite l’accumulation des déséquilibres, notamment financiers, engendrant des crises récurrentes. Conçu pour analyser les interactions entre évolutions démographiques et flux économiques et financiers dans le monde du XXI e siècle, caractérisé entre autres par un vieillissement démographique qui gagne successivement les différentes régions du monde, et par des progrès techniques naissant dans les économies les plus avancées et se diffusant dans le reste du monde, engendrant ainsi des phénomènes de rattrapage économique, le modèle INGENUE est un outil destiné à l’exploration de scénarios cohérents d’évolution de l’économie mondiale au cours des décennies à venir. Il permet de déterminer les flux internationaux de biens et de capitaux, les rythmes de croissance des grandes régions du monde, les taux de rendement du capital, etc., qui sont compatibles avec les changements démographiques et avec des hypothèses plausibles de diffusion technologique. Il permet également d’étudier les modifications induites par des changements dans le rythme de rattrapage des grandes régions — notamment la Chine et l’Inde — ou par des réformes de certaines institutions clés influant sur les comportements d’épargne des ménages, telles que les régimes publics de retraite par répartition.
Échange international et distorsions internes
Authors: Gaffard Jean-Luc , Saraceno Francesco
Published: December 2008

Résumé La concurrence des pays émergents de la taille de la Chine ou de l’Inde fait resurgir avec force le débat qui oppose partisans et adversaires du libre-échange au sein même des pays développés. Pour les premiers, la croissance du commerce international est forcément bénéficiaire pour tous. Pour les seconds, elle est la cause de tous les maux et en particulier du chômage. Les choses sont pourtant bien différentes et beaucoup moins simples. Les changements dans le commerce international, comme d’ailleurs le progrès technique, créent inévitablement des distorsions qui perturbent le fonctionnement de l’économie. Ces distorsions ne sont pas réductibles à des dysfonctionnements des marchés des biens ou du travail. Elles ne peuvent donc pas être éliminées ab initio en choisissant des institutions optimales. Pour autant, des restrictions au commerce international ne sont pas une solution car elles risquent de créer d’autres distorsions qui viennent s’ajouter aux premières. Des distorsions avant tout intérieures appellent des solutions intérieures. Pour explorer ces solutions, il faut retenir une analyse conçue pour étudier, non les propriétés des positions d’équilibre avant et après l’ouverture à l’échange, mais les caractéristiques d’un processus de transition dont le succès n’est pas assuré. Ce type d’analyse permet de mettre en évidence la nécessité d’introduire une forme d’inertie dans les mécanismes d’ajustement. Si une relative flexibilité des salaires est encore possible quand l’intensité du changement est limitée, une certaine viscosité est requise dans le cas contraire, et un accès facilité aux ressources financières externes est nécessaire. Ce résultat pourrait aider à formuler les choix institutionnels et organisationnels à mettre en œuvre dans les économies qui veulent tirer avantage du commerce international et de la globalisation.
Politiques et performances macroéconomiques de la zone euro
Authors: Creel Jérôme , Laurent Éloi , Le Cacheux Jacques
Published: December 2008

Résumé L’économie européenne, et en particulier celle de la zone euro, affichent des performances macroéconomiques visiblement moins bonnes que celles des autres régions du monde, alimentant le sentiment du déclin de l’Europe et les discours sur la nécessité de réformes structurelles et d’allégement des coûts du travail et de la protection sociale, afin de rendre à l’Union européenne sa compétitivité. Si le bien-fondé du diagnostic n’est guère discutable, du moins dans ses grandes lignes et surtout pour la zone euro, l’identification des causes du mal et les remèdes proposés le sont, quant à eux, bien davantage. En effet, les institutions et les règles mises en place dans la zone euro pour gérer la monnaie unique et encadrer le maniement des politiques budgétaires nationales apparaissent clairement inappropriées. Les autorités monétaires sont trop exclusivement préoccupées par la stabilité monétaire, dans une acception particulièrement étroite de la notion, et la politique monétaire apparaît donc insuffisamment réactive aux ralentissements et trop rapidement restrictive en cas de reprise. Cela renforce les biais procycliques contenus dans le Pacte de stabilité, en tout cas tel qu’il était interprété avant la réforme du printemps 2005. Cette règle budgétaire comporte en outre des incitations peu favorables aux politiques de croissance durable. Et le policy mix qui émerge spontanément des stratégies adoptées par les différents acteurs en réponse à ces institutions et règles engendre des évolutions du taux de change de l’euro qui poussent les gouvernements nationaux des États membres à privilégier les stratégies non coopératives, notamment la « désinflation compétitive » et la concurrence fiscale et sociale, en outre souvent encouragées par les instances européennes, par la composition même de l’UE, de plus en plus dominée par un nombre important de « petits pays » qui trouvent leur compte dans ces stratégies, et par les procédures communes. Ces tendances à des comportements nationaux opportunistes sont dommageables à l’Union dans son ensemble, et ne pourraient être contrées que par l’institution de meilleures règles du jeu macroéconomique, ou simplement par une interprétation des traités plus favorable à l’émergence de stratégies coopératives.
Normes sociales et politiques européennes
Authors: Fitoussi Jean-Paul , Saraceno Francesco
Published: December 2008

Résumé Cet article reconsidère les arguments qui pèsent en faveur et en défaveur du « Pacte de stabilité et de croissance » signé par les pays de la zone euro. Nous montrons que le débat théorique n’est pas concluant, dans la mesure où les arguments d’externalité comme ceux de crédibilité pourraient tout aussi bien être utilisés pour atteindre des conclusions opposées, mais également plausibles. Nous soutenons aussi qu’il n’existe que peu de preuves empiriques en faveur d’une règle telle que le Pacte. Nous émettons alors l’hypothèse que le Pacte de stabilité est une norme sociale publique, et que l’adhésion d’un pays à cette norme découle en réalité du besoin de préserver sa réputation auprès des autres membres de l’Union européenne. À partir de cette hypothèse peu conventionnelle mais plausible, nous élaborons un modèle simple, similaire dans son esprit à celui développé par Akerlof sur les normes sociales, et nous démontrons que les considérations de réputation peuvent aboutir à l’émergence d’un équilibre stable, mais inférieur à celui qui aurait autrement prévalu. Nous démontrons de plus que, suite à l’élargissement, c’est-à-dire à l’entrée dans le club d’un grand nombre de pays soucieux de démontrer leur « bonne gestion », les problèmes posés par le Pacte devenu norme sociale risquent fort de s’aggraver.
La stratégie environnementale de l'Union européenne
Authors: Fitoussi Jean-Paul , Laurent Éloi , Le Cacheux Jacques
Published: December 2008

Résumé L’économie de l’environnement entremêle les questions économiques et d’économie politique les plus complexes en théorie et les plus retorses en pratique : la justice entre les générations, la production et la préservation des biens publics, la gestion des externalités au niveau national et international, la cohérence temporelle des politiques publiques ou encore l’action collective globale et régionale. Supposer un arbitrage entre croissance économique et préservation des ressources naturelles est une façon naïve de poser le problème, lorsque l’on sait que, pour l’essentiel, les outils ont été inventés par l’homme pour transformer la nature. Les véritables arbitrages portent sur les différents modes de développement durable et les moyens pratiques de les mettre en œuvre. La politique environnementale est en effet un art d’exécution : tout est affaire de moyens et de méthodes dès lors que les fins font, sur l’essentiel, l’objet d’un consensus. Ainsi, les États européens sont-ils parvenus à s’accorder sans trop de mal en mars 2007, sous la vigoureuse impulsion de la Présidence allemande, sur l’objectif de réduire unilatéralement de 20 % d’ici à 2020 leurs émissions de gaz à effet de serre par rapport au niveau de 1990. Mais le problème demeure entier : comment ? Comment faire pour que le projet d’une Europe durable ne devienne pas « un agenda de Lisbonne » bis, une immense ambition aux moyens minuscules ? L’analyse économique passe en plein milieu du problème environnemental ainsi défini : elle ne peut guère se prononcer, en amont, sur la validité du consensus scientifique qui s’est construit sur le changement climatique et encore moins, en aval, sur les qualités technologiques respectives des méthodes de limitation des émissions de gaz à effet de serre. Elle peut en revanche à la fois offrir son expertise sur la pertinence des modèles utilisés pour calculer les effets de moyen et long terme du changement climatique sur les modes de vie et trancher le problème de l’efficacité potentielle des systèmes d’incitation envisagés pour atteindre des objectifs environnementaux donnés. La contribution de cet article porte sur ce dernier point. Nous tentons de répondre à la question : l’Union européenne dispose-t-elle du meilleur système institutionnel pour mener à bien sa stratégie environnementale ? Après avoir montré pourquoi tel n’est pas le cas, nous proposons de l’améliorer en instituant une Communauté européenne de l’environnement, de l’énergie et de la recherche dont nous détaillons les objectifs et les instruments.
Questions sans réponse sur l'augmentation des inégalités aux États-Unis
Authors: Gordon Robert J. , Dew-Becker Ian , Cornilleau Gérard
Published: December 2008

Résumé Cet article propose une analyse de la croissance des inégalités. Nous concluons que l’évolution de la part des salaires dans le revenu national n’a joué aucun rôle dans l’augmentation des inégalités de revenus du travail : la part des revenus du travail était pratiquement la même au milieu de 2007 que dans les années 1950. Dans les 90 % inférieurs, comme le montrent les données de l’enquête annuelle sur la population, les évolutions du ratio 50-10 sont compatibles avec le rôle déclinant des syndicats pour les hommes et la baisse du salaire minimum réel pour les femmes. Il y a peu de preuves du rôle des importations, et la littérature est ambiguë à propos des effets de l’immigration. En ce qui concerne le biais de qualification du progrès technique, nous soutenons l’hypothèse d’une polarisation des emplois en trois catégories, plus plausible pour expliquer les changements des différentiels de salaire et l’externalisation. Pour expliquer le rétrécissement de la distribution des revenus au sommet de l’échelle, nous introduisons une distinction entre l’effet superstars découlant du mécanisme de marché associé à l’amplification de la diffusion des œuvres, un effet lié aux mécanismes marchands concernant les professions juridiques et les banquiers d’affaire, et un troisième effet concernant le sommet de la hiérarchie des entreprises. Notre examen des débats relatifs aux dirigeants des entreprises met l’accent, à égalité, sur les mécanismes de marché liés à la diffusion des gains de capital par les stocks options et sur l’hypothèse d’un pouvoir arbitraire du management, fondée sur de nombreux aspects non marchands. L’article conclut que les données sont trop fragiles pour permettre des conclusions fermes sur les inégalités de consommation, et il propose une explication des différences entre pays fondée sur un mélange de facteurs institutionnels et de mécanismes de marché.
Mérite et justice
Authors: Sen Amartya , Parodi Maxime
Published: December 2008

Résumé La rétribution du mérite et le concept même du mérite dépendent de la manière dont nous voyons la bonne société et les critères sur lesquels nous nous appuyons pour juger des succès et des échecs de cette société. La « perspective incitative » sur le mérite est en compétition avec la perspective en termes de « propriété de l’action ». La présence d’inégalités, ou d’autres inconvénients, peut alors provoquer des tensions psychologiques, en particulier quand la rétribution du mérite n’est pas directement valorisée par l’approche incitative. Même si les arguments en termes d’incitation ont tendance à être, en principe, acceptés comme le principal registre de justification d’un système de récompenses, certains plaidoyers « méritocratiques » apparaissent inutiles et même, quelquefois, en contradiction avec la perspective incitative. Les caractéristiques ajoutées communément sont : (1) le fait de confondre le mérite d’une action avec celui de la personne (et potentiellement de tout un groupe d’individus) ; (2) de perdre de vue le caractère instrumental d’une argumentation en termes d’incitation et de considérer les récompenses comme intrinsèquement dues ou méritées ; et (3) d’exclure arbitrairement les considérations distributives de la fonction de choix social à partir de laquelle est définie le mérite.