Los determinantes a largo plazo de la tasa de ahorro de los hogares españoles en el período 1985-2016
Authors:   , de Andrés Mosquera Andrés 
Published: October 2023

The paper studies the behavior of the household savings rate in the period 1985 to 2016. It examines the variables that the literature considers determine the long-term savings rate of households: income, wealth, unemployment, credit obtained, indebtedness, public savings, population structure, social benefits, interest rates and price level.
In the methodological framework of the error correction model, we contrasted the cointegration of the variables by four specifications of the savings rate based on the following long-term determinants: labour income as a proxy for permanent income, wealth, unemployment, the credit, the dependence rate and the social benefits. Other potentially determinant variables of the household savings rate are excluded: interest and prices due to their low significance; or, as in the case of public savings, due to the absence of cointegration.
The contribution of the variables to changes in the household savings rate show the special long-term relevance of the dependency ratio, confirming the relationship between demographic structure and savings rate. Related to the demographic structure and social legislation, social benefits have a large impact on the savings rate and show their relevance for the survival of the welfare state.
Of more conjunctural character, the credit and the unemployment determine the rate of long-term savings in any phase of the economic cycle. The variation in labor income, as a proxy for permanent income, affects the savings rate, especially in cycle changes when the expectations for permanent income change. We found the incidence of the iqueza less relevant. Finally, we found unconsolidated evidence that imbalances over the long-term rate are corrected in the short term through variations in labor income, wealth and credit.
The model obtained reflects the impact on the saving rate of the financial crisis and consequent credit contraction, both in 1991 and especially in 2008. We built a reduced model of the household savings rate derived from the previous one that shows the relevance of the Financial aspects of the household savings rate: we intend to demonstrate that a more decisive and anticipated public financial policy intervention in the face of the banking crisis of 2008 would have improved credit to households and the management of the economic cycle.
To do so, we studied the situation of the Spanish banking system through a set of variables such as the solvency ratio and the delinquency rate and its relation to the credit granted to households since 2008. We compared the financial policy performance in Spain and in two European countries that implemented aid to the banking system: we proposed an alternative scenario in which this financial policy intervention in Spain would have taken place more decisively and in a timely manner, as was done in the European countries being compared.
In this alternative scenario, we apply a reduced version of the proposed savings rate model and estimate the impact on the household savings rate. Under our hypotheses, the credit contraction and liquidity restriction would have been lower: the results obtained show a less reactive evolution of the household savings rate and less potential repercussion of the crisis that began in 2008.

El trabajo estudia el comportamiento de la tasa de ahorro de los hogares en el período 1985 a 2016. Se examinan las variables que la literatura considera determinan la tasa de ahorro de los hogares a largo plazo: renta, riqueza, desempleo, crédito obtenido, endeudamiento, ahorro público, estructura de la población, prestaciones sociales, tipos de interés y nivel de precios. En el marco metodológico del modelo de corrección de error contrastamos la cointegración de las variables mediante cuatro especificaciones de la tasa de ahorro en función de los siguientes determinantes a largo plazo: la renta laboral como proxy de la renta permanente, la riqueza, el desempleo, el crédito, la tasa de dependencia y las prestaciones sociales. Se excluyen otras variables potencialmente determinantes de la tasa de ahorro de los hogares: interés y precios debido a su escasa significatividad; o, como en el caso del ahorro público, por no presentar muestras de cointegración. Los resultados nos permiten obtener la contribución de las variables a las variaciones de la tasa de ahorro de los hogares en el período de estudio: muestran la especial relevancia a largo plazo de la tasa de dependencia confirmando la relación entre estructura demográfica y tasa de ahorro. Relacionado con la estructura demográfica y la legislación social, las prestaciones sociales inciden en gran medida sobre la tasa de ahorro y muestran su relevancia para la supervivencia del estado de bienestar. De carácter más coyuntural, el crédito y el desempleo determinan la tasa de ahorro a largo plazo en cualquier fase del ciclo económico. La variación de la renta laboral, como proxy de la renta permanente, incide sobre la tasa de ahorro especialmente en los cambios de ciclo cuando se modifican las expectativas sobre la renta permanente. Encontramos que la riqueza incide de forma continua aunque menos relevante. Finalmente, encontramos evidencias no consolidadas de que los desequilibrios sobre la tasa de largo plazo se corrigen a corto plazo mediante variaciones de la renta laboral, la riqueza y el crédito. El modelo obtenido muestra la incidencia sobre la tasa de ahorro de la crisis financiera y consecuente contracción del crédito, tanto en 1991 como especialmente en 2008. Construimos un modelo reducido de la tasa de ahorro de los hogares derivado del anterior que muestre la relevancia de los aspectos financieros sobre la tasa de ahorro de los hogares: pretendemos demostrar que una actuación pública de política financiera más decidida y anticipada ante la crisis bancaria de 2008 habría mejorado el crédito a los hogares y la gestión del ciclo económico. Para ello estudiamos la situación del sistema bancario español mediante un conjunto de variables como el coeficiente de solvencia y la tasa de morosidad y su relación con el crédito concedido a los hogares desde 2008. Comparamos la actuación de política financiera en España y en dos países europeos que implementaron ayudas al sistema bancario: planteamos un escenario alternativo en el que esa intervención de política financiera en España hubiera tenido lugar de forma más decidida y a tiempo, como se hizo en los países europeos objeto de comparación. Aplicamos en ese escenario alternativo una versión reducida del modelo de la tasa de ahorro propuesto y estimamos la repercusión sobre la tasa de ahorro de los hogares. Bajo nuestras hipótesis la contracción del crédito y restricción de liquidez habría sido menor: los resultados obtenidos muestran una evolución menos reactiva de tasa de ahorro de los hogares y menor repercusión potencial de la crisis iniciada en 2008