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La grotte du Taillis des Coteaux à Antigny (Vienne) : intérêts d'une séquence originale à la structuration des premiers temps du Magdalénien
Authors: Soler Ludovic , Schmitt Aurore , Rambaud Delphine , Mistrot Vincent , Liolios Despina , Liard Morgane , Le Brun-Ricalens Foni , Laroulandie Véronique , Houmard Claire , Henry-Gambier Dominique , Guérin Samuel , Griggo Christophe , Berthet Anne-Laure , Langlais Mathieu , Gabilleau Joël , Brou Laurent , Primault Jérôme , Taborin Yvette , Vissac Carole
Published: April 2013

The cave of Le Taillis des Coteaux, Antigny (Vienne, France) was discovered in 1998 and excavations began in 2000. The preserved stratigraphy is exceptional as it represents almost the whole Upper Palaeolithic, from the Aurignacian to the Middle Magdalenian, through the Gravettian, Badegoulian and Lower Magdalenian. The latter provides an archaeological assemblage with original typo-technological features evoking the Magdalenian. However, its dating to around 17 000 BP is close to the Badegoulian. The main characteristics of the lithic industry are described, particularly the bladelet production. Its relationship with the Lower Magdalenian is also discussed.
Les dépôts de palets et de disques en schiste du Néolithique ancien : des stocks de produits semi-ouvrés ? Oui, mais encore ? (Précisions pratiques avec le savoir-faire ancestral des fendeurs manuels d'ardoise dans les Massifs armoricain et ardennais)
Authors: Gaumé Éric
Published: April 2013

Ethnographic comparatism is now a classical tool in attempts to clarify prehistoric populations’ patterns of stone-cutting. Without looking for other technical cultures throughout the world, the archaism of the manual production of roofing slates, more or less patent in France until the nineteenth or twentieth century in the slate quarries in the Armorican and Ardennes massifs, becomes a way to improve understanding of the laborious making of slate schist rings by the first Bliquy/ Villeneuve-Saint-Germain craftsmen in the fifth millennium BC. The comparison is all the more interesting in that some of the Neolithic and contemporary slate schist probably comes from the same outcrops, simply quarried from different depths, so their qualities differ but not their properties. The same goes for the historical development of slate-splitting manual tools which is more the result of the metallic transformation of parts of the instruments than the emergence of new types of tools, always used by thrown and posed percussion. It is thus quite possible that, splitting and knapping slate schist in the same way by means of equally rudimentary techniques, craftsmen of each age and area reached very similar technological answers. That implies comparing grouped finds of Neolithic discs and «quoits» with traditional slate-splitters’ stocks, although without really knowing the modes of storage, due to lack of archaeological indications with good reason, when we see the simple and precarious empirical practices used by the roofing slate-splitters to retain the required degree of humidity in their slabs of slate…
L'hôtel de la famille de Gaillac ou «Tour de Palmata» (Gaillac, Tarn)
Authors: Napoleone Anne-Laure , Guiraud Catherine , Viviés Bertrand de
Published: April 2013

The hôtel of the Gaillac family or the « Tour Palmata » (Gaillac, Tarn).

The edifice known as the « Tour de Palmata » at Gaillac, discovered by Elie Rossignol around 1860, is actually the remains of a large mansion built in the mid Thirteenth century by the Gaillac family, important local lords at the time. The residence included several buildings and a tower wedged in the angle. The great hall, covered with a timbered ceiling in the form of a ship's hull ceiling, opened at the East on the main axis. It communicated with the first floor of the tower, which was designed as a formai apartment that still has some of its original wall painting.
François-Nicolas Delaistre et sa Vierge présentant l'Enfant à Saint-Nicolas-des-Champs à Paris : un rendez-vous manqué avec la gloire
Authors: Darroussat Séverine
Published: April 2013

François-Nicolas Delaistre und seine Madonna mit Kind in Saint-Nicolas-des-Champs in Paris : ein verpasstes Rendezvous mit dem Ruhm, von Séverine Darroussat

Der Bildhauer François-Nicolas Delaistre (1746-1832) stellte im Salon von 1787 den Gipsentwurf einer das Jesuskind vorweisenden Madonna aus, die fiir die Pariser Kirche Saint-Nicolas-des-Champs bestimmt war. Eine Marmorfigur desselben Kiinstlers zu dem selben Thema befindet sich heute in dieser Kirche, ist jecioch 1817 datiert. Das Ziel des vorliegenden Artikels ist es also zunàchst einmal, auf die Frage nach diesem bedeutenden Zeitunterschied zu antworten. Die chronologische Studie ergibt folgendes : das Werk, das wir heute sehen, ist in der Tat das Endstadium eines Auftrages, der dreißig Jahre zuvor vergeben wurde. Der Vertrag über die Marmorfigur wurde unter der Herrschaft des Direktoriums annulliert, aber die napoleonische Verwaltung kaufte die bossierte Figur zurück und beauftragte den Künstler, sie fertigzustellen, was erst unter der Herrschaft der Restauration geschah. Im Verlauf des historischen Abrisses werden ebenfalls einerseits die Problematik des Auftrages und des sozialen Milieus des Kunstlers behandelt (das Studium der familiären Umgebung läßt vermuten, dass Delaistre, der damais am Beginn seiner akademischen Laufbahn stand, den Auftrag für die Ausfuhrung der Statue durch die Familie seiner Frau erhielt, zu der mehrere Geistliche zählten), andererseits die Problematik der Rezeption eines heute unbekannten Werkes (die zahlreichen entdeckten Kritiken lassen erkennen, dass das Modell die öffentliche Aufmerksamkeit erregte, und tragen wichtige Einzelheiten zum Verständnis der komplexen Ikonographic bei, die Einflüsse der griechischen Antike, der Renaissance und flämischer karmelitischer Bilder vermischt). Schließlich werden drei unveroffentlichte Entwürfe vorgestellt, die sich mit der Marmorfigur verbinden lassen, zwei Gipse (ehemals in Saint- Laurent in Paris und in Notre-Dame von Le Havre) und eine Terrakotta (Privatsammlung) .
Déconvenues diplomatiques et philologiques de Fabricius. Les rapports de Rome avec les peuples et cités d'Italie entre 285 et 280 av. J.-C. à la lumière d'un fragment de Dion Cassius
Authors: Stouder Ghislaine
Published: April 2013

Ghislaine Stouder, Fabricius' diplomatie and philological disappointment. Rome's relationship with the peoples and cities of Italy between 285 and 280 B.C., in the light of a fragment of Cassius Dio, DHA 33/1, 2007, 47-70.

Abstract: Starting from a fragment by Cassius Dio (fg. 39.1), the author takes into account an embassy disregarded by the modern historians of Roman diplomacy, that of Fabricius which the successive editors have situated in 283 B.C. The notice is reappraised in the light of the conflicts involving Rome against the Gauls, the Etruscans and the Umbrians together with the preparation for war in South Italy, in Tarentum. Thus the reexamination of the transmission and historical context of the fragment makes it possible to establish a new chronology of the event - now dated 285/4 B.C. The study also reconsiders Cassius Dio's contribution to the story of that period and enables one to appreciate his unique testimony on the outbreak of the Tarentine war.
Jeux de noix de la Rome antique et jeux de billes de Franche-Comté
Authors: Bourgeois Noëlle , Chauve Marie-Françoise , Guillaumin Jean-Yves
Published: April 2013

Noëlle Bourgeois, Marie- Françoise Chauve, Jean- Yves Guillaumin, Jeux de noix de la Rome antique et jeux de billes de Franche-Comté, DHA 33/1, 2007, 71-84.

Résumé : Quelques vers du poème ovidien intitulé Nux (« Le Noyer ») suggèrent des comparaisons entre les jeux de noix de l'Antiquité et les jeux de billes traditionnels connus de tous, mais le texte latin a, sur quelques points, fait l'objet d'interprétations erronées pour lesquelles cet article propose des corrections.
Boules et bulles. Un exemple de transfert culturel
Authors: Haack Marie-Laurence
Published: April 2013

Marie-Laurence Haack, Bowls and bullae. An example of cultural transfert, DHA 33/2, 2007, 57-67.

Abstract: This paper's analysis shows that the bulla, that badge of Roman citizenship, has been the subject of a double cultural transfer. First, the Romans borrowed the bulla from the Etruscans, at the time, according to the Ancient authors, of the Etruscan monarchy. A second transfer takes place when the bulla appears, in the second century, on statues and votive figures of children in the Etruscan sanctuaries. From one transfer to the other, there has been a change both in its use and in its meaning.
Nouvelles contributions à l'étude des cadrans solaires découverts dans les cités grecques de Dobroudja
Authors: Mihai Feraru Remus
Published: April 2013

Remus Mihai Feraru, New contributions to the study of the sundials discovered in the Greek cities of Dobruja,

DHA 34/2, 2008, 65-80.

Abstract : Among the artefacts found in the Greek cities of the West coast of the Euxine Sea are a fragment of a sundial from Istros and a whole one from Cumpăna, in the territory of Tomi. The Istros marble fragment was probably part of a hemispheric collecting area sundial ; he was set for the latitude of Istros (44°31'), and has been dated to the end of the IVth century or the beginning of the IInd B. C. The sundial discovered at Cumpăna has a cylindrical collecting area, and lias been set at the latitude of Tomi (44°07'). It has been dated to the IInd century A. C. It is difficult to identify the origin of the marble used for the production of these instruments ; it may come from the Proconnesus' marble quarries which belonged to the city of Cyzicus. Another possible origin could be the quarries of Dokimcion (Asia Minor).
L'évolution du mythe d'Europe dans l'iconographie grecque et romaine des VIIe-VIe s. avant aux Ve-VIe s. de notre ère : de la « déesse au taureau » au rapt et du rapt au consentement
Authors: Peeters Marc C.
Published: April 2013

Marc C. Peeters, The evolution of the myth of Europe in the Greek and Roman iconography from the VIIth- VIth c. B.C. to the Vth-VIth c. A.D. from the "goddess on the bull" to the abduction and from abduction to consent, DHA 35/1, 2009, 61-82.

Abstract : Among the oldest Greek representations of a female sitting side-saddle on a bull, some hardly évoque the image of an abduction. On the other hand, Wattel - de Croizant (1995) observes, at a later period, that the abduction of Europe progressively evolves into a love scene. This study sought to follow the evolution of these representations through the attitudes and attributes of Europe and the bull from the Greek VII-VIth centuries to the Roman V-VIth centuries. As a result, three historical phases are proposed for these representations of a female sitting on a bull. At first, a goddess sits enthroned on the back of the bull or dominates him. Later, in a break with the past, she is degraded, as Europe, to the status of a simple mortal being abducted by the main god. Finally, she is shown in an acquiescing posture or as a seduced woman in love with her abductor.
Sous le regard du Père : les imagines maiorum à Rome à l'époque classique
Authors: Molinier Arbo Agnès
Published: April 2013

Agnès Molinier-Arbo, Under the father's gaze : imagines maiorum in the Roman classical age, DHA 35/1, 2009, 83-94.

Abstract : The imagines maiorum and the practices that were attached to them have been the subject of many studies, which have stressed that they were an expression of the pride of the great aristocratic families and a valid tool of their political propaganda. However, they were less interested in the role the imagines played within the genies to which they belonged. Several ancient authors depict in fact their presence in the domus as constraining. They constituted a powerful vector of imitatio patris, which contributed to ser ideally the younger generations in the eye of the father and to compel them in the interest of the State to adhere strictly to the example of their ancestors.
L'équilibre financier du développement de la monétique en France
Authors: Mercier Grégoire
Published: April 2013

A l'évidence, le développement de la monétique est lourd d'enjeux pour l'économie française : structures d'exploitation des banques, compétitivité internationale des agents financiers, qualité et diversité des services de paiement offerts aux particuliers, marchés industriels liés au développement des nouveaux instruments.

Face à ces enjeux, les opérateurs français ne sont pas dépourvus d'atouts : la monétique est déjà une réalité palpable, bien acceptée par le public et les commerçants, et est bien dominée au plan technologique.

L'étude de l'équilibre financier du développement de la monétique en France dans les cinq ans à venir nécessite une méthodologie rigoureuse, fondée sur cinq grands principes : une référence aux « besoins totaux de transaction », des opérateurs, une analyse au niveau de commerces homogènes par leurs problématiques de paiement, une analyse tenant compte du coût de mise à disposition d'argent liquide pour les banques, une analyse des « profils d'utilisation » des cartes et des automates, une étude de l'évolution de la structure du coût moyen des transactions par procédure.

L'utilisation de cette méthode débouche sur un scénario indicatif et illustratif de l'introduction de la monétique entre 1986 et 1990-91 en France et sur une estimation de l'évolution des coûts de gestion des instruments. Les années 1986-1991 devraient être une période d'investissement massif, pendant laquelle le chèque conservera une place prédominante, mais moins forte en valeur relative par rapport aux nouveaux instruments de paiement. Le coût de gestion de ceux-ci, après une hausse prévisible en 1987-1988, devrait baisser pour retrouver en 1990-1991 son niveau de 1986, grâce à une politique volontariste et réaliste des banques. En conclusion, l'article rappelle que s'il ne s'est attaché qu'aux transactions électroniques de paiement et de retrait, qui constituent le socle interbancaire du développement monétique, celle-ci est destinée à déboucher sur des services beaucoup plus diversifiés, différenciés et concurrentiels.
Innovations financières, agrégats monétaires, politique monétaire
Authors: Ullmo Yves
Published: April 2013

Financial Innovation, Monetary Masses, Monetary Policy

Financial innovation will be linked to those changes in regulations which correspond more fundamentally to the changes in borrowing and lending needs in a context of exchange rate and interest rate variation. Financial innovation has repercussion on monetary policy methods.

First, we observe that financial innovation renders monetary masses more instable and distorts them in relation to real orders of size. Where innovating practices have matured, masses over-represent monetary reality; where these practices are developing, masses under-represent monetary reality. In addition, innovation is gradually depriving credit masses of their importance.

In the main large countries, monetary authorities have reacted by redefining monetary masses in favour of wider, more diversified concepts. This has made their value somewhat less clear. In smaller countries, monetary masses have become less significant.

In these conditions, monetary policy has been less and less oriented towards direct control of the quantity of credit and more and more towards control of central money rates, with exchange rates taking pride of place.

Financial agents are for their part engaging more actively in financing procedures : the ill-mastered growth of their international assets, the increasing role of variable rates and the expansion of future markets, all tend to render monetary policy less precise and less effective.

In Europe, the development of the ECU pleads in favour of tight harmonisation of national monetary policies. The fading role of monetary masses underlies the need for reinforced coordination within the EMS.
Banque européenne : Une banque monétaire européenne dotée de fonctions de banque centrale
Authors: Triffin Robert
Published: April 2013

A European Monetary Bank Endowed with Central Bank Functions

The ultimate aim for complete European monetary union can be achieved only by radically different means than those put forward in the First Werner Plan. Total suppression of exchange rate margins and fluctuations between currencies has been superceded as a priority in favour of a more immediate goal consisting in the transformation of the ECU into a parallel currency, designed for international payment and as a reserve currency in gradual replacement of the Eurodollar. According to recent opinion polls among the population of the E.E.C., this seems to be a widely accepted priority and it also appears to be politically viable.

The growth of the ECU as a parallel currency presupposes certain official measures being taken aiming at its increased liquidity, in relation to national currencies and at guaranteeing that debts in ECU will not engender unacceptable inflationist tension. A European Bank set up to manage the ECU would have to have the power to adjust ECU issues in accordance with non-inflationary growth requirements fo member States and to watch over parity between the ECU and the U.S. Dollar. The legal status of the Bank would have to be such that short-term political pressures could not threaten the long term interests of the E.E.C.

In this light, complete European monetary union can be seen as the gradual growth of the use of the ECU in internal and external transactions rather than as a system of exchange rate stabilization between the currencies of member States.
Les services financiers : Politique des pouvoirs publics et concurrence internationale
Authors: Pecchioli Rinaldo M.
Published: April 2013

Openness or Protectionism ?

Three interrelated developments are currently at work which will affect profoundly the future evolution of the financial services industry: the marketisation of finance; the securitisation of financial intermediation; and the globalisation of markets. Against this background, the viability of individual institutions will depend on two basic elements: the capacity to keep abreast of innovations and market developments and the capacity to respond quickly and efficiently to the changing requirements of customers. It is with regard to this latter factor that the attitude of authorities towards the general issue of competitive equality, both domestically and internationally, will prove of crucial importance in determining the actual degree of competitiveness of the various groups of financial institutions in the global market. In this context, the paper considers briefly three major policy issues that have acquired growing prominence in international discussions in recent years: deregulation and reregulation; levelling the playing field; and the desirability of international rules of the game.

The broad interpenetration of markets worldwide and consideration relating to the international competitiveness of national financial structures militate strongly in favour of further deregulation of financial markets. But the process of reregulation of institutions - mainly, but not exclusively, from the point of view of prudential supervision - is a necessary condition for preserving the safety and soundness of institutions operating in the more competitive financial environment.

There is a broad consensus about the desirability of policies which would reduce the existing heterogeneity of institutional arrangements and regulatory standards across the world. But the prospects for a move towards greater compatibility of such arrangements and standards seem to be rather mixed. Indeed, the risk exists that the growing intermingling of instruments and intermediaries may exacerbate competitive inequalities and make more difficult the adoption of a global policy approach towards financial system management.

The de facto integration of financial markets needs to be accompanied by the establishment of internationally acceptable ground rules for strengthening the foundations of a liberal trading system in financial services and for establishing a solid framework for international cooperation in this area. Broadly-based action in this field is indispensable in order to limit the risks of the re- emergence of protectionist attitudes, which would reduce the overall efficiency of the global financial system as well as lead to further distortions and incompatibilities between institutional arrangements and market realities.
L'expérience allemande : les raisons de l'absence d'OPA
Authors: Walrafen Thierry , Jonchère François
Published: April 2013

Le marché financier allemand ignore encore les OPA. Cette technique de prise de contrôle se heurte en effet à de nombreux obstacles structurels, qui tiennent, plus ou moins directement, à l'importance particulière de l'intermédiation bancaire. Le marché des actions n'est pas à la mesure de la puissance de l'industrie allemande : guère plus de 2000 sociétés anonymes, dont moins de 500 sont cotées. D'autre part, les entreprises cotées sont bien protégées : 50% du capital, en moyenne, est contrôlé par un actionnariat stable où les particuliers allemands ne détiennent guère que 16% des actions. Ensuite, les concentrations d'entreprises sont strictement contrôlées au nom du respect de la concurrence. Enfin, la prédominance des banques favorise la pratique des restructurations industrielles hors marché.
Du défaut de paiement au dépôt de bilan : les banquiers face aux PME en difficulté
Authors: Bloch Laurence , Bourdieu Jérôme , Collin-Sédillot Béatrice , Longueville Guy
Published: April 2013

À partir d'informations comptables et de dossiers bancaires relatifs à un échantillon de PME ayant déposé leur bilan entre novembre 1988 et janvier 1993, on étudie les comportements de l'entreprise en difficulté et de ses créanciers durant la période qui sépare le défaut de paiement du dépôt de bilan, en mettant notamment l'accent sur les asymétries d'information entre les banques et les entreprises (Hoshi-Kashyap-Scharfstein, 1990 ; Asquith-Gertner-Scharfstein, 1994). On analyse le processus qui mène à la défaillance comme une succession de phases marquées par l'apparition de signes manifestes de difficultés, appelés « signaux » (défauts de paiement, conflits entre l'entreprise et ses partenaires...), auxquels correspondent des réactions de la part des banques et des décisions de l'entreprise. L'étude met en évidence les difficultés que rencontre le banquier pour établir un diagnostic dans un environnement où l'information est imparfaite et coûteuse à mobiliser. Alors que la situation économique et financière de l'entreprise s'est déjà sensiblement détériorée, ce n'est généralement qu'après les premiers défauts de paiement ou dépassements de découverts qu'il réagit. Face aux sollicitations des clients, le banquier ne consent de nouveaux crédits qu'au cours des deux premières phases de difficulté, essentiellement dans le cas où celles-ci proviennent d'une dégradation brutale de l'environnement. En revanche, il a tendance à se désengager à partir de la seconde phase, surtout lorsque les difficultés proviennent de choix de gestion inadaptés à moyen terme.
Les marchés financiers en 1994 : De la hausse des taux obligataires à la détente
Authors: Maymat Alexandre
Published: April 2013

L'année 1994 est marquée, sur les marchés financiers, par la chute des rendements obligataires qui trouve son origine dans la montée des anticipations inflationnistes aux Etats-Unis fin 1993 et qui s'est diffusée dès le début de l'année 1994 à l'ensemble des places européennes et au Japon. La forte baisse des rendements obligataires s'est accompagnée d'une forte dépréciation du dollar, liée par ailleurs au gonflement sans précédent du déficit courant américain. Le net durcissement de la politique monétaire américaine opéré le 15 novembre 1994 semble avoir rassuré les marchés sur la volonté de la Fed d'enrayer d'éventuelles tensions inflationnistes et provoqué une stabilisation des anticipations des agents, entraînant dans son sillage une détente des marchés obligataires et un raffermissement du dollar vis-à-vis de yen et du DM. L'année 1994 s'est cependant terminée sur les vives turbulences consécutives à la crise du peso mexicain entamée le

20 décembre, alimentant la méfiance des investisseurs à l'égard des marchés émergents et des pays à monnaie faible.
La décision de prêt bancaire comme signal imparfait sur l'emprunteur
Authors: Vilanova Laurent
Published: April 2013

Deciding on loan granting, an imperfect signal of the borrower's creditworthiness

This article deals with the apparent paradox between financial literature highlighting the role of information transmission on banking decisions and court decisions that underline the weaknesses of such a signal. Many surveys show that decisions on loan granting send new information about the borrower and have an influence on the strategy adopted by other company partners (shareholders, other creditors, business partners, etc.). However, in some cases, information given is imperfect. It is therefore necessary to question the degree of control performed by banks as well as the criteria chosen for loan granting decisions. We thus show that decisions on loan granting do not depend exclusively on the borrower's quality. This alternate explanation helps to understand court decisions condemning banks which had overtly supported companies obviously deemed to failure.
Chine : Quel taux de change pour le Yuan ?
Authors: Gay Patrick
Published: April 2013

Alors que la plupart des monnaies d'Asie orientale, considérées comme surévaluées par les marchés, ont été attaquées au cours des derniers mois et ont enregistré des baisses importantes, le Yuan chinois continue de subir des pressions à la hausse. La Banque du Peuple de Chine, la banque centrale chinoise, a été conduite, au cours des dernières semaines, à prendre un certain nombre de mesures pour freiner l'appréciation nominale du Yuan contre le dollar. Cette divergence radicale de situation est-elle appelée à perdurer ? La monnaie chinoise peut-elle continuer à s'apprécier ou rester stable alors que les monnaies de la plupart de ses concurrents sur les marchés extérieurs ont connu des dévaluations de grande ampleur ?

Trois facteurs clé seront déterminants pour fixer l'orientation future de la monnaie chinoise : les exportations, les flux d'investissements étrangers et le dollar de Hong Kong. Si le solde commercial demeure positif et si les investissements directs étrangers continuent d'assurer un excédent de la balance des comptes courants, dans un contexte de stabilité du dollar de Hong Kong, il n'y aura aucune raison pour que le Yuan se déprécie.

Si le dollar de Hong Kong était contraint à modifier sa parité avec le dollar américain, le Yuan entrerait dans une période de fortes incertitudes. La stabilité du Yuan est la ligne directrice pour le moment présent. Mais les risques internes de la situation chinoise (fragilité des banques, conséquences sociales de la restructuration des entreprises publiques) semblent constituer, pour l'instant, des dangers potentiels plus grands pour la monnaie chinoise que l'évolution financière des pays de la zone asiatique.
Quelle surveillance prudentielle pour l’industrie de services financiers ?
Authors: Plihon Dominique
Published: April 2013

Dominique Plihon (Université Paris Nord) propose un inventaire des thèmes en débat et organise son analyse autour de deux questions : (1) Quels doivent être les principes fondamentaux de la surveillance prudentielle ? La transparence et la discipline du marché sont-elles les conditions suffisantes d’une régulation efficace de l’industrie des services financiers ? ; (2) Existe-t-il un modèle optimal d’organisation de la supervision prudentielle ? Quel doit être le rôle des banques centrales ? Faut-il centraliser l’ensemble des fonctions de supervision au sein d’une institution unique ? Il montre que les réponses données à ces questions dépendent de la représentation théorique que l’on a de la finance.

Classification JEL : G18, G20
L’épargne retraite en France : état des lieux et finalités d’une réforme
Authors: Lechevalier Arnaud
Published: April 2013

Retirement Savings in France : assessment and the goals of reform

The contemporary period is characterized by a high level of household savings and a structural shift toward more long-term and stable patterns of savings. It is in this context, expected to prove enduring, that the issue of retirement savings reform has been raised in France, developing unequally until now in the absence of transparency or coherent strategy. In this perspective, the first part seeks to describe the principal channels and supports which retirement savings pass through in France, while in each case evaluating their potential for development and their suitability with regard to the objective sought after. The second part focuses on an evaluation of the principal arguments which, on the basis of contrasting lines of reasoning, have been put forward to defend the need for growth in retirement savings. On the basis of this critical analysis and the problems raised by various aspects of the existing system, two solutions for modifying the structure of savings appear conceivable : a thorough-going reform of wage-earner savings and the development, with a view to intergenerational equity, of the « reserve fund » recently created within the framework of public pensions system. JEL Classification : G23, J26
La répartition des droits de vote, leur exercice et l’efficacité économique
Authors: Hamon Jean-Jacques
Published: April 2013

Ownership Concentration, Corporate Voting Rights and the Efficiency of Capital Allocation

This paper surveys research on corporate governance, with special attention to the importance of legal protection of investors and of ownership concentration in corporate governance systems in Europe. One share-one vote encourages the selection of an efficient management team. Families are the most pronounced type of controlling shareholders in Europe, especially in France and Italy. Investor protection (by law) turns out to be crucial because, in many countries, expropriation of minority shareholders by the controlling shareholders is extensive. The efficiency of capital allocation is positively correlated with the legal protection of investors. The agency model predicts larger capital markets in countries where agency costs are reined in by the law and the institutions built to support their enforcement.

JEL classifications : G32, K22, D23, G34, L21
Le changement climatique planétaire : Le commerce de permis d’émission au service de la protection d’un bien collectif
Authors: Godard Olivier
Published: April 2013

Planet climate change -The trade in emission permits in order to protect a collective asset

Will the Kyoto protocol jeopardise the industrial competitivity of countries ? This article is dedicated to looking at this question. First of all the author analyses the status of the climate as a collective global asset and the structure of the Kyoto agreement. Then, he characterizes the differential impacts of the introduction of exchange mechanisms within an international regime that is based on quantitative restrictions commensurate with the degree of harmonisation in national policies. Finally, he is interested in the possible impact of the deployment of the development Mechanism created in Kyoto between the industrialised nations and the PED. It is through the exchange of emission permits between these two zones that it is possible to identify the way to overcome the problem caused by the lack of participation of the PED in the system of quantified undertakings, without affecting their development objectives.

JEL classifications : K32, O10, Q01, Q25
L’aide au développement : une politique publique au cœur du développement durable et de la gouvernance de la mondialisation
Authors: Severino Jean-Michel , Jacquet Pierre
Published: April 2013

Assistance with development : a public policy at the heart of sustainable development and the governance of globalisation

The flows of public aid for development have severely contracted over the last decade. This article identifies for reasons for the decline in this policy and, if necessary, how to reframe this public policy of financial and intellectual transfers to the governance of globalisation. Beyond the priority given to the reduction of poverty, to political and financial stability and the management of migratory movements, the attention paid to the big environmental issues, firstly the climate and bio-diversity, but also the problem of water resources management or else food and health safety, nevertheless play a major role for those whom it is convenient to refer to as « the developers ». Assistance for development appears more and more central to the definition of a global economic governance that is centred on sustainable development.

JEL classifications : O19, Q01
La normalisation comptable internationale : ses acteurs, sa légitimité, ses enjeux
Authors: Heem Grégory , Aonzo Philippe
Published: April 2013

Les normes comptables fournissent des outils permettant d'évaluer la situation financière des entreprises. Mais encore faut-il que l'image obtenue soit fidèle à la réalité si l'on veut assurer le respect des intérêts des différentes parties prenantes de la vie de l'entreprise. Dès lors, on perçoit l'importance du contenu de ces normes et de la maîtrise de leur détermination. Si l'on veut comprendre l'évolution actuelle de la normalisation comptable, il convient de montrer quels en sont les acteurs et de mettre en lumière ses enjeux. Or, la nature juridique de certains des acteurs soulève des interrogations sur la légitimité des normes produites. Si le processus de normalisation comptable se caractérise notamment par une multiplication des organismes, celle-ci n'empêche pas l'harmonisation des normes. Tout l'enjeu réside alors dans l'adoption ou non, de l'ensemble des normes ainsi définies, par les États.

Classification JEL : K2, M41
La Zone franc aujourd’hui : défis à relever et mesures à prendre
Authors: Katz Menachem , Weisfeld Hans
Published: April 2013

En janvier 1994, le franc CFA a été dévalué de 50 % par rapport aux monnaies étrangères, Ce document examine brièvement l'évolution économique de la Zone franc durant les 10 dernières années, identifie les défis auxquels la zone est confrontée aujourd'hui et propose une série de mesures pour y faire face.

Classification JEL : E42, F32, F33, O55
Est-il possible (souhaitable) de maîtriser les dépenses de santé ?
Authors: Ulmann Philippe
Published: April 2013

Is health care expenditure containment a possible (desirable) goal ?

The containment of health care expenditures, which has a been a recurrent problem in developed countries for last quarter century, has been once again at the centre of debates in France with the reform proposed by the government, who faces a degradation, at an unknown level, of the Health accounts. The failure of the plans which were successively implemented since 25 years in this field, leads some people to question the possibility of controlling the evolution of health care expenditures. But, beyond this question, nevertheless studied in the second part, this paper mainly proposes to explore its legitimacy. The concept of health care containment is defined in the first part. Then, the legitimacy of this concept is analyzed from the health, the economics and the social points of view, distinguishing the three dimensions that composed it, i.e. the expenditure increase, the nature of this growth and at last its financing.

JEL classification : H51, I18
Vers une analyse financière indépendante ?
Authors: Degeorge François
Published: April 2013

Toward an independent research industry ?

We analyze financial analysts’ activities and their added value, the pressures on analyst independence, and the 2002 Global Agreement in the US and its impact on independent financial analysis. Financial analysts are potentially confronted with many pressures on their independence. These pressures are inherent to the multiplicity of their activities, and are not necessarily due to conflicts of interest. The 2002 Global Agreement, at best, can only solve part of the problems it was supposed to address. At worst, it may have unintended negative consequences, including for investors.

JEL classification : G18, G21, G24
Libéralisation financière, développement financier et crises bancaires : le rôle du capital social
Authors: Bousrih Lobna , Trabelsi Mohamed
Published: April 2013

Ce papier teste la relation entre libéralisation financière, crises bancaires et capital social. Les tests sont réalisés en utilisant la méthode du Logit multivarié et les données de panel avec effets aléatoires. Il ressort que :

- les crises bancaires sont susceptibles de se produire dans les pays qui ont libéralisé leurs systèmes financiers ;

- le risque de fragilité du secteur bancaire est élevé dans les pays où l’environnement institutionnel est moins développé avec des niveaux de corruption et de bureaucratie élevées et un faible niveau de respect des contrats ; - enfin, le développement de l’infrastructure sociale avec des niveaux élevés de confiance et de coopération entre les individus peut limiter les effets nuisibles d’une libéralisation du secteur bancaire. Ce même niveau de confiance entre les individus semble également conditionner de manière significative l’effet du développement financier sur la croissance économique.

Classification JEL : E44, F36, G21
Les styles de gestion de portefeuille existent-ils ?
Authors: Aaron Catherine , Bilon Isabelle , Galanti Sébastien , Tadjeddine Yamina
Published: April 2013

L’exemple de la multigestion montre l’importance de savoir s’il existe réellement des styles de gestion pouvant différencier les pratiques des gérants. Cet article propose une classification et une analyse des styles de gestion fondées sur un questionnaire adressé aux gérants d’OPCVM. Les auteurs caractérisent six styles (indiciel, stock picking, quantitative, growth, value et sectoriel) en fonction (1) de l’existence d’un indice de référence (benchmark), (2) du rôle de ce benchmark dans la gestion et (3) de la logique de sélection des titres. Les résultats montrent que les fonds ayant un même style ont des caractéristiques (en termes de profil du fonds et du gérant, de sources d’information retenues ou d’impact potentiel sur le marché) homogènes, et distinctes des fonds ayant des styles différents. Les auteurs vérifient également que les styles peuvent expliquer les performances des fonds.

Classification JEL : C42, G11, G23
« Currency Board » et ajustements macroéconomiques : les leçons de l'expérience de l'Argentine
Authors: Laffiteau Emilie , Montaud Jean-Marc
Published: April 2013

Currency Board and macroeconomic adjustments : the Argentine experience

The aim of this study is to address, through the recent Argentine experience, the link between Currency Board’s mechanisms and macroeconomic adjustments, especially in the labour market. First, the authors present how the Argentine monetary system was set up ; secondly they present Currency Board mechanisms and the main features of the Argentine economy. Thirdly, three types of simulations summarize the argentine economic situation at the end of nineties : austerity politics strengthening, financial crisis and regional integration strengthening scenarii. Each simulation explains how the Argentine economy reacts in a framework where monetary mechanisms are constraint by the Currency Board.

JEL classification : D58, E42, E58, G28
Les fonds d'investissement dans les actifs CO₂ : état des lieux
Authors: de Dominicis Ariane
Published: April 2013

Carbon investment funds : growing faster

The emergence of « carbon finance » is based on a new form of financial asset : CO₂ assets. These « carbon credits » materialize emissions reductions and are traded in these new markets. Investment funds help to spread the risks by pooling purchases and diversifying the asset portfolios. Investments in carbon investment funds are growing at a rapid rate, which reflects the growing interest in the carbon markets and the strengthening of their institutional basis. This means that a sufficient number of projects will need to be found in order to generate between 350 million and 400 million metric tons of CO₂ emissions reductions. This constraint nevertheless appears to be attainable, given the diversification of investment assets and the growth in the number of projects today. The pace of new fund creation will need to ebb, however, given the strong uncertainty regarding the post-2012 era, i. e. once the Kyoto Protocol’s initial application period expires.

JEL classification : G11, G23, Q53, Q54
L'évolution du marché : des agents de change à Euronext
Authors: Pinatton Jean-Pierre
Published: April 2013

Ces quelque 20 années de transformations quasi-permanentes de l’organisation des marchés financiers, entre 1970 et 1990, environ n’ont pas concerné que les intermédiaires et les Bourses. Elles ont également été marquées par l’évolution de la clientèle et accompagnées par la transformation des autorités de marché. Pour saisir l’ampleur de ces mutations, cet article examine ce qui s’est produit dans les quatre domaines suivants : la clientèle, les entreprises de marché, les intermédiaires et les autorités de marché.

Classification JEL : F36, G14, G24, G28
Démutualisation des Bourses : une condition préalable à une nouvelle capacité d’innovation ?
Authors: Sheng Andrew
Published: April 2013

Stock exchange demutualization : a precondition for their capacity to innovate ?

Demutualization is a response of stock exchanges to face increasing competition from globalization and innovation. In theory, with greater competition and incentive to raise efficiency and innovate, demutualized exchanges should be more market focused and produce important innovations. So far, the evidence is not conclusive. Demutualization is a trade-off between profit motivation and the non-profit and public good of market development and regulation. Being important utilities, stock exchanges in smaller markets can easily become monopolies that may focus on profit and neglect their role as regulators. The key to innovation therefore depends on good corporate governance, proper oversight and the internal incentive structure. Some exchanges demonstrate capacity to change through internal restructuring without demutualizing. Hence, the case for demutualization is not definitive. This paper summarizes the various views on demutualization.

JEL classification : G2, G28
Marchés d’actions et stabilité financière : les enjeux de la régulation
Authors: Fleuriet Vincent , Lubochinsky Catherine
Published: April 2013

Cet article analyse les spécificités des marchés actions, tant dans les conséquences des crises boursières que dans les développements actuels de la structure des Bourses, ainsi que les enjeux de la régulation en termes de stabilité financière. Après avoir présenté les difficultés d’appréhension du concept de stabilité financière, plus particulièrement lié aux marchés boursiers, les réactions des autorités de régulation face aux principales crises boursières sont analysées. C’est dans ce contexte que sont alors évalués les problèmes soulevés par l’internationalisation accrue des marchés et par l’évolution du fonctionnement des transactions boursières dans une perspective de consolidation/concurrence des Bourses.

Classification JEL : G18, G28, G38
Le SEPA
Authors: Guitton Gilles
Published: April 2013

L’article analyse la manière dont l’Europe a abordé puis conduit le chantier de l’Espace unique de paiement euro (SEPA) qui est en quelque sorte le passage à l’euro scriptural, après le passage, début 2002, à l’euro fiduciaire. S’il ne remet pas en cause la légitimité politique, plus qu’économique du SEPA, il relève que celle-ci n’a pas été pour autant un facteur de choix clairs et lisibles, ni pour définir précisément les objectifs à atteindre, ni pour assurer une conduite efficace du chantier. Il en résulte ambiguïtés, confusions et un attentisme qui risquent de déboucher sur des impasses, notamment en ce qui concerne le dossier délicat et complexe des systèmes de paiement par cartes. L’expérience vécue, il y a quelques années, dans le domaine spatial ne mérite-t-elle pas à cet égard d’être à nouveau réfléchie ?

Classification JEL : F36, G21, G28
Quelle peut être la réponse européenne face à la crise financière ?
Authors: Jamet Jean-François
Published: April 2013

Confrontée aux effets de la crise financière sur ses marchés financiers, son secteur bancaire et son économie, l’Europe ne peut rester inactive. La Banque centrale européenne (BCE) est déjà intervenue plusieurs fois pour calmer les tensions sur le marché interbancaire et pourrait être amenée à le faire de nouveau, voire à baisser ses taux d’intérêt si les pressions inflationnistes venaient à se relâcher. La possibilité d’une utilisation des ressources publiques pour soutenir l’activité et recapitaliser les établissements proches de la faillite est envisageable dans les pays les plus exposés qui disposent des marges de manoeuvre budgétaire nécessaires. Au niveau communautaire, les leçons de la crise doivent également être tirées :

- en assurant la transparence des engagements des banques et de leur exposition aux risques liés à la titrisation ;

- en structurant mieux les marchés dérivés ;

- en modifiant les règles applicables aux agences de notation ;

- en renforçant la supervision bancaire au niveau communautaire, en particulier pour les établissements opérant dans plusieurs États membres de l’Union européenne (UE).
Sovereign Wealth Funds and Corporate Governance : a Minimalist Response to the New Mercantilism
Authors: Gilson Ronald J. , Milhaupt Curtis J.
Published: April 2013

Suspension of the voting rights of sovereign wealth funds (SWFs) addresses one facet of the competition between market and new-mercantilist capitalism. It solves the immediate problem at which it is addressed : the use of a portfolio company's corporate governance structure to influence its decisions in a fashion that works to the advantage of the SWF's government owner at the expense of the portfolio company's other shareholders and potentially the host country itself. This solution cannot solve the larger problems that arise from the interaction of different concepts of capitalism, but it can address the most serous risk SWFs pose : that the perception of strategic behavior by foreign state-owned entities will result in a protectionist backlash.

JEL Classification : F30, G29, G34
A Blueprint for Sovereign Wealth Fund Best Practices
Authors: Truman Edwin M.
Published: April 2013

In this article, the author presents a blueprint for sovereign wealth fund (SWF) best practices. This blueprint is based on a scoreboard for the current practices of 44 SWFs. The blueprint in turn provides a basis for evaluating the results of the IMF - sponsored dialogue on SWF best practices. The author concludes this paper with a few observations on implementing SWF best practices.

JEL Classification : F30, G29, G34
La théorie des schémas conceptuels intégrés : un prolongement de la théorie guillaumienne ?
Authors: Honeste Marie Luce
Published: April 2013

Marie Luce Honeste : La théorie des schémas conceptuels intégrés : un prolongement de la théorie guillaumienne ?

Following Saussure, Guillaume's theory of language does not integrate lexical semantics, because it looks orderless. First, we show that one can however reconstruct a cognitive theory of lexical meaning from the indications disseminated among his writings. Secondly, we present our own monosemic theory of Integrated Conceptual Schemes, wich may constitute a prolongement and a developpement of the guillaumian theory : we describe the cognitive and culture-based origine of components of meaning and, in respect of their origin and process of formation, we distinguish linguistic meaning from contextual values of discourse, so that the latte r ones do not have to be integrated into the former one.