bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Solvabilité II : une approche « risquée » ?
Authors: Van Hulle Karel
Published: April 2013

The European insurance sector has a major project, Solvency II, which will radically change the rules for measuring solvency. Solvency II aims at establishing a secure and long-lasting European framework so that insurance can continue to play its role as a factor in Europe’s growth. This implies a qualitative improvement in risk analysis and harmonisation of the levels of prudence reflected in the technical provisions and in the balance sheet as a whole. The regulatory capital will comprise two levels, a minimum level and a higher Solvency Capital Requirement. The latter will be calculated either by a standard formula, or, for major groups, by means of an approved internal model. Solvency II is a risky project because it puts risk at the heart of the system but it is above all a challenge which involves many actors and requires them to develop new skills.

JEL classification : G22, G28
Assurance et développement durable
Authors: Bayala André
Published: April 2013

L’activité d’assurance est-elle de nature à soutenir les efforts de création de richesse, de gestion de la solidarité et de garantie d’un mieux être dans le temps et dans l’espace ? L’activité d’assurance peut-elle aider à la préservation du capital naturel ? Cet article tente de répondre à ces questions en examinant successivement le rôle économique de l’assurance, son rôle social et le rôle que peut jouer cette industrie dans la sauvegarde de l’environnement.

Classification JEL : G22, Q01
Les marchés carbone dans le monde
Authors: Lecocq Franck
Published: April 2013

Une revue des transactions passées sur les « marchés du carbone »- achats de crédits d’émission de gaz à effet de serre issus de projets et échanges de permis d’émission - montre des marchés en croissance rapide et en pleine mutation, sous l’impulsion de l’entrée en vigueur quasi-simultanée, début 2005, du Protocole de Kyoto et du marché européen des quotas d’émission. Cependant, plusieurs obstacles subsistent encore pour le développement à moyen et long terme de ces marchés.

Classification JEL : Q53, Q58
Aide au développement et marché carbone
Authors: Kleiche Mustapha
Published: April 2013

Development aid and carbon market

The participation of developing countries in the « carbon market » is made possible only through the clean development mechanism. It has two objectives by allowing developed countries to reduce their emissions at low costs and by contributing to the sustainable development of the developing countries. According to the most recent studies, the developing countries will benefit from CDM market an income and flows of investment associated summing up respectively approximately to 1 billion $ and six billion $ annually over the period 2008-2012 (13 billion $ for ODA and 70 billion $ for FDI).

However, because of the proximity of the commitment period, uncertainties regarding Post-Kyoto, and the complexity nature of the CDM, the current trends in the « carbon market » are not in favour of these countries. Vis-à-vis this situation, the role of a development agency will be to contribute to the reduction of the transaction costs in order to facilitate financial flows and to help them in maximising the sustainable benefits of CDM projects.

JEL classification : F35, K32, Q01, Q25, Q28
Que faire après Kyoto ? Les principaux enjeux
Authors: Vieillefosse Aurélie
Published: April 2013

The main challenges in the post-Kyoto period

The two main challenges in the post 2012 period are to bring the United States back into the negotiation and to find ways to associate the developing countries in the common reduction effort. The United States vision is presently very focused on technological issues. This often seems to conflict with the European point of view which focuses on emission trading schemes. Thus a first challenge is to reconcile those two visions and develop a common understanding of how to accelerate research on climate change technologies. Regarding the developing countries issue, the main challenge is to accelerate the transfer of clean technologies into those countries, in order to alter their emissions trajectories in the long run. The Clean Development Mechanism will not be enough ; new instruments and new modalities of association with those countries will have to be developed within the post 2012 framework.

JEL classification : Q53, Q54, Q58
Impact des politiques climatiques sur le prix du carbone et les marchés de l’énergie
Authors: Blanchard Odile , Criqui Patrick , Kitous Alban , Mima Silvana
Published: April 2013

Ce papier vise à analyser les interactions entre les politiques de stabilisation des concentrations de gaz à effet de serre dans l’atmosphère et les fondamentaux de la scène pétrolière mondiale, à partir de simulations du modèle POLES. La « valeur du carbone » est l’artifice de modélisation qui synthétise l’intensité des politiques climatiques. Elle constitue le signal qui déclenche les investissements de réduction des émissions de gaz à effet de serre, investissements socialement responsables au regard du défi climatique. La comparaison d’un scénario énergétique tendanciel avec un scénario de division par quatre des émissions des pays industrialisés à l’horizon 2050 permet de montrer que la conduite de politiques climatiques très ambitieuses permet à la fois de limiter le changement climatique et de gérer la question de l’épuisement des ressources mondiales d’hydrocarbures.

Classification JEL : Q58, Q41
Le marché européen des quotas de CO₂ : leçons d'un an de fonctionnement
Authors: de Perthuis Christian , Boccon-Gibod Jean-Christophe
Published: April 2013

L’Union européenne a choisi de préparer l’échéance de la première période d’engagement du Protocole de Kyoto (2008-2012) par la mise en place, dès 2005, d’un marché européen de quotas d’émission de dioxyde de carbone. De par les volumes traités et la solidité de sa base institutionnelle, ce marché s’est rapidement imposé comme l’épicentre du marché mondial du carbone. L’Europe semble pourtant peiner à porter politiquement ce nouvel outil innovant susceptible d’affermir sa posture dans le jeu international. Cet article propose un diagnostic du fonctionnement de ce marché et trace des voies d’amélioration permettant de renforcer son efficacité dans l’action contre le changement climatique.

Classification JEL : G1, Q54, Q58
Les procédures d’allocation des quotas et la question d’équité (France/Europe)
Authors: Leseur Alexia
Published: April 2013

Dans leur Plan national d’allocation des quotas, la France et les autres pays européens ont présenté la répartition précise des quotas d’émission de CO₂ réservés aux secteurs industriel et de l’énergie, en détaillant la méthodologie retenue, fondée sur une logique des besoins. L’objet de l’article est de revenir sur le caractère équitable de cette répartition et les justifications avancées, et de les éclairer par les travaux du philosophe américain J. Rawls, père des réflexions modernes sur la justice distributive. On montre ici que la méthodologie retenue est contestable du point de vue de l’équité ; cette considération pourrait être l’un des éléments pertinents pour la mid-term review du système, et participer à la définition, en 2006, des prochains PNAQ pour la deuxième période 2008-2012.

Classification JEL : D24, D63, M14, Q52, Q54
Les déterminants de la détention et de l’usage des instruments de paiement : éléments théoriques et empiriques
Authors: Bounie David , François Abel
Published: April 2013

The determinants of the detention and the use of the payment instruments : theoretical and empirical elements

The object of this article is to present the state of the theoretical and empirical literature on the determinants of the detention and the use by the consumers of the payment instruments. We distinguish two main types of determinants : those related on the payment instruments and the transactions, and those related to the agents. We note that empirical research largely contributed to the understanding of the reasons for the use of the payment instruments even if some questions are not yet solved today. We conclude this paper by proposing further researches.

JEL classification : E4, E41
Développement des Bourses de valeurs et croissance économique
Authors: Tsurushima Takuo
Published: April 2013

Stock exchange development and economic growth

Historically, exchanges were primarily set up to take advantage of business opportunities and their influence to economic growth can be seen as a benevolent side effect. Stock exchanges contribute to economic growth thanks to their distinctive features : they evaluate entrepreneurs, pool resources, diversify risk and value the expected profits from innovative activities. The importance of stock exchanges is obvious in two concrete examples : SMEs and privatization. As exchanges are more and more global, standardization of products and processes is growing among World Federation of Exchanges members. A lot of exchanges emphasize on corporate governance and disclosure regulations which are key in ensuring transparency, integrity and credibility of the financial industry.

JEL classification : G15, G23, O16
La place des marchés d'actions dans le financement de l'économie : Interview à deux voix
Authors: Artus Patrick , Théodore Jean-François
Published: April 2013

Cette interview à deux voix revient sur les récentes évolutions du marché d’actions, notamment sur la baisse des émissions sur le marché primaire et l’évolution du portefeuille des investisseurs institutionnels. Les auteurs expriment ensuite leurs points de vue concernant l’augmentation du capital-investissement et les opérations de LBO, ainsi que sur la consolidation boursière.

Classification JEL : G14, G24
Titres obligataires : une tendance nouvelle à la centralisation des transactions sur les Bourses ?
Authors: Garbi Gianluca , Rakotovao Philippe
Published: April 2013

Cet article étudie les différences entre actions et obligations qui ont amené les premières, mais non les secondes, à migrer précocement vers un modèle d’organisation boursier. Il est évident qu’une Bourse apporte de précieux avantages en ce qui concerne les frais de négociation et de règlement, l’affichage unifié des cours et la diffusion symétrique des informations. Cependant, la négociation de gré à gré convenait mieux à la négociation des obligations sur le marché secondaire en raison de leur caractère spécifique, jusqu’à ce que les nouveaux outils informatiques et les modèles économiques qui en ont résulté mettent les avantages de la Bourse à la portée du marché obligataire.

Classification JEL : G14, O33
Les procédures d’introduction en Bourse en Europe : évolution des pratiques et perspectives
Authors: Boutron Emmanuel , Gajewski Jean-François , Gresse Carole , Labégorre Florence
Published: April 2013

IPO mechanisms in Europe : changes of procedures and challenges

Because IPO mechanisms determine the initial trading price and the allocation of newly-listed firms’ shares, they have financial and strategic consequences for shareholders. For that reason, it is of interest to analyse the relative advantages and disadvantages of the different procedures made available to candidate firms. A survey of listing practices in fifteen European countries shows the increasing prominence of book-building. Although this IPO mechanism is probably the only way to go public for young and risky firms that could not list otherwise, auctions run by exchanges may enhance the competitiveness and efficiency of the primary markets for issuers and investors. Further, in the prospect of integrated European stock markets, it appears necessary to pursue the harmonisation of IPO procedures and listing requirements that has started with the enforcement of the Prospectus Directive.

JEL classification : G14, G15, G24, G32
L'importance des marchés boursiers pour l'avenir des places financières
Authors: Didier Michel
Published: April 2013

L’histoire montre que les Places financières se sont assez largement construites autour des Bourses de valeur, suggérant ainsi que l’existence d’un marché boursier organisé joue un rôle déterminant dans le développement d’une Place financière. Mais s’agit-il d’une rencontre historique circonstancielle ou d’un lien fort et nécessaire ? Nous soutenons que le lien existe toujours aujourd’hui, mais qu’il a profondément changé de nature. Il doit être vu aujourd’hui comme un système en réseau avec des noeuds privilégiés en interactions mutuelles.

Classification JEL : G18, R11
La criée ou le tout électronique : le marché décide
Authors: Newsome James
Published: April 2013

Les Bourses européennes de valeurs et de matières premières sont quasiment totalement électroniques. La négociation électronique représente, par ailleurs, la majeure partie des volumes échangés sur les places de Chicago. Toutefois, une analyse approfondie révèle qu’un marché sur lequel la négociation est faite à partir de nombreux écrans d’ordinateurs dispersés un peu partout n’est pas forcément plus efficace ni plus liquide, notamment pour les échéances longues, qu’un marché à la criée qui requiert de la place, un groupe de traders chevronnés et une équipe d’exécution très compétente employée par les sociétés représentées sur le parquet et par la Bourse elle-même. L’expérience du NYMEX démontre que la criée et la négociation électronique peuvent cohabiter.

Classification JEL : G14, G15, G18
Réglementer les marchés financiers de demain
Authors: Steil Benn
Published: April 2013

Il est manifeste que la réflexion de la SEC et de la Commission européenne sur la « bonne » structure de marché a été profondément influencée par la prolifération, dans le courant de la dernière décennie, de marchés électroniques de négociation continue qui opèrent à la fois dans les Bourses et en dehors de celles-ci. Le problème est que les marchés électroniques de négociation continue, pour utiles qu’ils soient, ont des défauts évidents pour n’importe quel opérateur institutionnel. Cet article examine quelles en sont les conséquences pour la régulation du marché de demain.

Classification JEL : G14, G18
La gouvernance des infrastructures de marché : Interview à deux voix
Authors: de Lauzun Pierre , Lee Ruben
Published: April 2013

Governance of market infrastructure institutions

This interview deals with the impact of stock exchanges’ demutualization on their governance. Authors expose their point of view about a possible bankrupt of stock exchanges, the appropriated regulation of market infrastructure institutions, their governance, the stock exchanges consolidation or the ECNs.

JEL classification : G1, G28
Comment assurer le dialogue entre assureurs et banquiers ?
Authors: Bazetoux Marie , Dechet Dominique
Published: April 2013

How to ensure the dialogue between insurers and bankers ?

The Basel Committee accepted that the principle of insurance can be used to reduce the exposure to operational risks concerning the regulatory capital requirements. Nevertheless, it determined hardly compatible criteria with tools and constraints of insurance. So this article deals with objectives and conclusions of the Round Table opened in March, 2003 and focussed on « providing adequate coverage for operational risks » where bankers and insurers enter into dialogue. Faced with the Basel problematic, all actors expressed convergent interests and a true determination to define common solutions. They also exposed numerous difficulties to reach these objectives.

JEL classification : G21, G22, G28, K23
La cartographie du risque opérationnel : outil réglementaire ou outil de pilotage ?
Authors: Deniau Philippe , Renoux Etienne
Published: April 2013

The mapping of operational risk : a regulatory or a management tool ?

The mapping of operational risk has to be linked with an appropriate understanding of processes and system of control. So it can constitute a powerful tool of analysis and be inserted in the management of performances. Sometimes some obstacles can delay the use of the mapping as a tool in a global analysis of risk management. These difficulties seem to be based on a resistance to change or on a lack of communication and training, than on a debate about the interest and the use of this tool. Once these benefits and obstacles are exposed, this article presents some practical rules and some reefs to be avoided in the operational implementation of a mapping of risks.

JEL classification : G28, K23
La gestion et la maîtrise des risques dans le système cartes bancaires
Authors: Guitton Gilles
Published: April 2013

Le système « CB » est le plus important d’Europe avec un volume de transactions de l’ordre de 25 % du total européen des paiements par carte, ou de 35 % dans la zone euro. Une telle situation donne la mesure des enjeux attachés au système de paiements par cartes bancaires, tout particulièrement au plan sécuritaire. C’est pour y répondre que le Groupement s’est doté, dès 1999, d’une structure spécifique de risk management

afin d’analyser en profondeur les risques et de piloter la politique globale de sécurité du système. Après une présentation succincte du système « CB », cet article expose les caractéristiques essentielles de ses dispositifs sécuritaires et de ses mécanismes de gestion de risques, avant de les resituer dans les nouvelles perspectives européennes du SEPA (Single Euro Paiement Area).

Classification JEL : G2, G28
La responsabilité sociétale des entreprises, facteur de développement de l'investissement socialement responsable
Authors: Fatoux François
Published: April 2013

La RSE et l’ISR permettent de construire des liens entre les pratiques des entreprises et les décisions de placement des investisseurs. Actuellement, cette « interaction » fait l’objet de questionnements : est-ce une démarche marketing, accompagnant l’émergence du développement durable ? Ces concepts vont-ils changer durablement les comportements des entreprises et des investisseurs ? L’interaction RSE/ISR amène à trois types de remarques que cet article développe successivement :

- les deux démarches s’inscrivent dans une logique de mesure de performance financière et sociétale ;

- la RSE a généré des outils de reporting et de rating qui peuvent accélérer la promotion de l’ISR ;

- l’ISR va inciter les entreprises pratiquant la responsabilité sociétale à professionnaliser davantage ces outils, notamment dans une logique de création de valeur.

Classification JEL : G11, M14
Développement durable et responsabilité sociétale de l’entreprise : apport de la théorie économique
Authors: Sassenou Najib
Published: April 2013

Sustainable development and corporate social responsibility : contribution of economical theory

This article gives an overall picture of theoretical models which underlie the issue of sustainable development, as well as empirical results on macroeconomic or corporate data. This article highlights the impact of qualitative factors (technical progress, human resources) on performance. The concept of sustainable development finds its theoretical justification in the endogenous growth models. The major innovation of these models consists in determining growth with phenomena or behaviours which were before considered as externalities. In this perspective, sustainable development should switch from a status of concept to a reference model as well at macroeconomic level as microeconomic.

JEL classification : E1, M14, Q01
L’investissement socialement responsable : le point de vue d’une mutuelle spécialiste en assurance-vie
Authors: Renaudin André
Published: April 2013

En 2003, la FFSA et la FBF commandaient une étude sur les pratiques des sociétés d’assurances et des banques en matière de RSE. Celle-ci a mis en évidence un léger retard de ces acteurs. Deux ans plus tard, il semble que les sociétés d’assurances aient commencé à rattraper ce retard. Trois facteurs ont réellement participé au changement de culture du secteur financier :

- la mise en place d’un club finances à l’ORSE ;

- les sociétés d’assurances mutuelles sont aujourd’hui invitées à adapter leur gouvernement d’entreprise aux exigences des Lois NRE et LSF ;

- les scandales financiers des années 2000 ont obligé les entreprises du secteur financier à renforcer leurs procédures de contrôle interne et de maîtrise des risques pour favoriser la transparence des informations financières. Cet article présente les pratiques de La Mondiale en matière d’ISR et de RSE.

Classification JEL : G22, M14, Q01
Pourquoi et comment faut-il investir dans l'ISR ? Point de vue d'une organisation syndicale
Authors: Bonnand Gaby
Published: April 2013

Cet article revient sur l’intervention des syndicats, et plus précisément de la CFDT, dans les domaines de l’ISR et de l’épargne salariale. Il présente ainsi le développement récent de l’épargne salariale, l’intérêt ancien de la CFDT pour ce sujet et le levier d’action qu’elle peut constituer pour les syndicats. De la même façon, l’ISR peut être un moyen d’action pour faire évoluer les comportements de l’entreprise en direction de ses diverses parties prenantes. C’est pourquoi, le CIES a créé un label qu’il peut donner ou retirer à des gammes de produits proposés par différentes sociétés de gestion. Ainsi, le mouvement syndical se dote de nouveaux leviers pour agir sur la prise en compte par le capital des intérêts des salariés et l’environnement dans lequel nous vivons.

Classification JEL : E21, G11, J51, M14, Q01
Les agences d’analyse et de notation extra-financière : quels services pour quels investisseurs ?
Authors: Alberola Emile , Giamporcaro-Saunière Stéphanie
Published: April 2013

SRI research houses : what services for investors ?

Asset managers, who are currently involved in SRI, are currently experimenting extra-financial analysis models, in addition to their traditional financial analysis models. Over the last ten years, a new breed of players has emerged : SRI research houses, specialising in non-financial data processing and analysis. Through intense research, they made it possible to considerably improve and to professionalize extra-financial analysis models. After a rapid growth in supply and an increase in their numbers, nowadays, SRI research houses are coping with two major challenges : a growing interest from investors who are gradually stepping up in SRI analysis together with a wave of concentration at an international scale.

JEL classification : G1, M14
Pourquoi l'ISR est déjà un enjeu économique et financier ?
Authors: Fermon Daniel
Published: April 2013

Une vision des marchés financiers sous l’angle du développement durable peut amener les sociétés :

- à perfectionner leurs outils de contrôle et de reporting afin de mieux maîtriser les risques non seulement financiers, mais aussi extra-financiers ;

- à s’interroger sur leur développement international, notamment dans certains pays en développement où les droits de l’Homme ne sont pas respectés, ce qui peut faire l’objet d’un appel au boycott des consommateurs ;

- à adopter une plus grande transparence dans leur communication, tant au niveau sociétal qu’environnemental en raison de l’effet sur leur image de marque. L’objectif de cette étude est de quantifier les impacts potentiels qu’une mauvaise appréhension du développement durable fait peser sur les cours de Bourse des sociétés cotées. D’où une approche par une analyse d’un impact sur le bêta et donc sur le calcul de fair value. Classification JEL : G11, M14
Villes et systèmes de villes dans l’économie
Authors: Pumain Denise
Published: April 2013

Cities and systems of cities in the economical framework

Cities have a specific role in economy : they collect various forms of accumulation linked with the centrality ; they allow relations between distant places, creating a dynamic complementarity of resources and competition for innovation. The assessment of this « urban added value » in economic growth is difficult. The analysis of the urban costs and the main processes of their financing allow to foresee its extent. This special issue of the Revue d’économie financière precisely highlights such an analysis.

JEL classification : R12
Finances locales, finances de l’État et financement de la ville
Authors: Guengant Alain
Published: April 2013

Deux évolutions principales affectent le financement de la ville depuis la décentralisation. La première correspond à la réduction de la fiscalité locale compensée par l’augmentation des concours de l’État et la seconde au développement de l’intercommunalité. Toutefois, ni la substitution, ni la mutualisation des sources de financement ne corrigent totalement les dysfonctionnements fiscaux ou territoriaux des agglomérations.

Classification JEL : D7, H7
Qui finance l’aménagement urbain, le contribuable ou le bénéficiaire ?
Authors: Vilmin Thierry
Published: April 2013

Que l’on soit dans le cas du développement spontané, en rattrapage, ou de l’aménagement volontariste, en préalable, la question est de savoir qui finance les équipements publics : les budgets des collectivités, c’est-à-dire, le contribuable ? ou les bénéficiaires des dits équipements : les usagers, les constructeurs ou les propriétaires, ces derniers voyant leurs biens augmenter de valeur avec ces équipements ? Dans ce domaine, un principe résulte implicitement de la loi : « à équipements publics, argent public ». Toutefois, dans certains cas décrits par cet article, il se peut qu’une participation soit demandée aux bénéficiaires de l’aménagement public.

Classification JEL : H41, H54, R53
L’économie du logement locatif social
Authors: Schaefer Jean-Pierre , Taffin Claude
Published: April 2013

Economy of the social rental housing

This article presents the social rental housing and its principles of functioning. It analyses its financing mechanism which allowed to constitute a significant rental stock in France. This housing stock provides for needs of poor and modest households, without nowadays answer to needs of tight markets satisfactorily. A brief description of its financing allows to understand the borders of its development. Current stakes are to assure the social vocation of this housing stock with a better distribution on the urban territories and with a larger diversity of products, in line with households’ expectations and in a balanced proportion compared to other elements of market.

JEL classification : H24, H54, R31, R38
La mixité sociale en France : à quel prix ?
Authors: Sabeg Yazid , Xuan Hélène
Published: April 2013

La mixité sociale est un objectif légitime qui doit guider les politiques de rénovation urbaine car la ségrégation sociale a un coût que la société ne peut plus supporter. Mais un siècle de recherche de mixité sociale « dans les murs », tant d’efforts déployés pour établir de la « ville » dans les quartiers valaient-ils la peine si l’on considère aujourd’hui que la deuxième génération des « grands ensembles » risque d’être une génération sacrifiée ? Doit-on s’entêter à poursuivre l’utopie d’une ville socialement mixte qui n’a jamais existé - ou plutôt donner aux habitants les moyens d’une mobilité spatiale, mais aussi sociale et culturelle ? Comment passer alors de la logique de la « nasse » à la logique du « sas » ? C’est à ces questions que tente de répondre cet article.

Classification JEL : H4, H5, R5
Qu’est-ce que la transition urbaine ? Croissance urbaine, croissance des villes, croissance des besoins à travers l’exemple africain
Authors: Steck Jean-Fabien
Published: April 2013

La transition urbaine est bien plus qu’un passage statistique : c’est aussi un passage dans le fonctionnement et l’organisation des territoires ; dans leur gestion et dans celle des citadins qui les habitent ; c’est enfin un passage politique. Ce sont ces multiples passages qui sont au coeur de cet article, qui repose en grande partie sur le cas africain, continent le plus marqué par la question de la transition urbaine ; continent où elle est à l’origine de nombreux débats autour de l’identification des territoires les plus à même d’assurer la promotion du développement ; continent où elle suscite le plus d’inquiétudes.

Classification JEL : O18, O55, R23
Valeurs de croissance contre valeurs de rendement : l’impossible stratégie
Authors: Berdot Jean-Pierre , Léonard Jacques , Nivoix Sophie
Published: April 2013

Growth stocks vs value stocks : the impossible strategy

This paper intends to study the relevance of the distinction between growth stocks and value stocks, on both theoretical and methodological levels. The empirical and operational dimensions are also taken into account according to the present evolution of the markets. The first section of the paper deals with the adequacy of the criteria used to justify the split between growth stocks and value stocks. The second section identifies the consistency links between these criteria from a dynamic and multidimensional point of view. The third section questions the nature and the justification of the possible value premium. It concludes on the relevance of investment strategies based on the distinction between growth stocks and value stocks.

JEL classification : G1, G11, G12
The world’s carbon markets
Authors: Lecocq Franck
Published: April 2013

A review of transactions on the so-called « carbon markets », both exchanges of project-based greenhouse gases emissions credits and emissions allowance trading, shows that the carbon markets are growing steadily and are maturing rapidly, driven by the twin entry into force of the Kyoto Protocol and of the EU Emissions Trading Scheme at the beginning of 2005. However, several challenges remain for the development of these markets in the medium - and long-run.

JEL classification : Q25
Overview of carbon investment funds
Authors: de Dominicis Ariane
Published: April 2013

The emergence of « carbon finance », based on new types of financial assets : CO2 assets or « carbon credits », which afford emission reductions and are circulated on these new markets. The advantage of investment funds and other purchase vehicles is the pooling of several purchasers, thereby creating an investment in a project portfolio. Investments in CO2 purchase funds have seen robust growth, which reflects the growing interest in carbon markets and the strengthening of the institutional context. The number of funds created shall however slow down in the future due to strong uncertainties regarding the post-2012 period, the end of Phase I of the Kyoto Protocol. Beyond this date, all has yet to be defined and no one can possibly anticipate prices nor certify the existence of today’s CO2 asset exchanges.

JEL classification : G11, G23, Q53, Q54
CO2 markets in Europe and the US : Comparative overview
Authors: Conil-Lacoste Jean-François , Sandor Richard
Published: April 2013

This interview deals with European and American carbon markets’ development. Richard Sandor, Chairman of the Chicago Climate Exchange Inc., first presents how the Chicago Climate Exchange was established without any governmental policy as a voluntary market in December 2003. He deals with its development and future. Jean-François Conil-Lacoste, Chief Executive Officer of Powernext SA, exposes the Powernext Carbon implementation and its positioning on the market. At last, each interviewee gives its point of view about necessary evolutions for a better cooperation against climate change.

JEL classification : G15, Q54
A history of the market, from « agents de change » to Euronext
Authors: Pinatton Jean-Pierre
Published: April 2013

Between 1970 and 1990, the roughly 20-year process of virtually continuous reform did not only affect brokers and stock exchanges. It also saw a change in the profile of the customer base and reform of market authorities. To give an idea of the scale of this shift, this article discusses changes in each of four areas : customers, market institutions, brokers and market authorities.

JEL classification : F36, G14, G24, G28
A new organization for financial markets: what is at stake in the MiFID ?
Authors: Prada Michel
Published: April 2013

While MiFID is a major step in the restructuring of the system of venues for trading, of which regulated markets are now only one of a number of possibilities, bringing about a single financial market in Europe requires deep thinking about the post-trading aspects of the system-including clearing and settlement, an area in which increased efficiency is expected by all market participants. Giving structure to the post-market segment of the industry, the 'utility' status that might be applied to certain entities operating in this segment, as well as governance issues, are among the many questions that need to be discussed in the coming months, with a view to the Europe-wide consolidation of these activities. This article deals with the new organisation for financial markets and the challenges of the MiFID.

JEL classification : F36, G18, G28
Stock exchange development and economic growth
Authors: Tsurushima Takuo
Published: April 2013

Historically, exchanges were primarily set up to take advantage of business opportunities and their influence to economic growth can be seen as a benevolent side effect. Stock exchanges contribute to economic growth thanks to their distinctive features : they evaluate entrepreneurs, pool resources, diversify risk and value the expected profits from innovative activities. The importance of stock exchanges is obvious in two concrete examples : SMEs and privatization. As exchanges are more and more global, standardization of products and processes is growing among World Federation of Exchanges members. A lot of exchanges emphasize on corporate governance and disclosure regulations which are key in ensuring transparency, integrity and credibility of the financial industry.

JEL classification : G15, G23, O16
IPO procedures in Europe : the development of practices and perspectives
Authors: Boutron Emmanuel , Gajewski Jean-François , Gresse Carole , Labégorre Florence
Published: April 2013

Because IPO mechanisms determine the initial trading price and the allocation of newly listed firms’ shares, they have financial and strategic consequences for shareholders. For that reason, it is of interest to analyse the relative advantages and disadvantages of the different procedures made available to candidate firms. A survey of listing practices in fifteen European countries shows the increasing prominence of book-building. Although this IPO mechanism is probably the only way to go public for young and risky firms that could not list otherwise, auctions run by exchanges may enhance the competitiveness and efficiency of the primary markets for issuers and investors. Further, in the prospect of integrated European stock markets, it appears necessary to pursue the harmonisation of IPO procedures and listing requirements that has started with the enforcement of the Prospectus Directive.

JEL classification : G14, G15, G24, G32
Liquidity, cost of capital and the organization of trading in stock markets
Authors: Foucault Thierry
Published: April 2013

In this article, we present some arguments of recent research concerning how (1) stock exchanges organisation and (2) financial markets liquidity influence cost of capital and the quoted firms’ value.

JEL classification : G14
The future of stock exchanges: how issuers look at it?
Authors: Joly Alain
Published: April 2013

As major stakeholders in stock exchanges, issuers are closely watching where recent developments will lead to. A Pan-European stock exchange could be beneficial to all its users, provided that their concerns be addressed. The exchange’s quasi public service function must be preserved in the interest of issuers, investors and intermediaries alike. Competitive pricing is, among others, an issue. So is liquidity, especially for mid and small caps. More transparency should reign in operations and transactions. The same goes for indices setting, where issuers should get a say. A consolidated stock exchange would be in want of a clear European regulatory and supervisory framework, especially for post-trading services, so as not to endanger the stability and successful integration of financial markets. Issuers should be actively involved in the process.

JEL classification : F36, G15, G18, G28
Corporate governance of stock exchanges
Authors: Jacquillat Bertrand
Published: April 2013

The author begins this paper by presenting the various forms of stock exchanges, while describing the underlying trend that has transformed mutual stock exchanges into market undertakings, of which an increasing number are becoming listed. This transition has brought with it a transformation of corporate governance practices, with exchanges abandoning most of the regulatory functions for which they were responsible and these being taken over by either a private-sector body or by a government agency. The second part of this paper will deal with the regulation of market and ertakings. Since competition between market undertakings has become increasingly intense, it has been necessary to harmonize the regulatory framework. This intense competition and the harmonization of regulations have accelerated consolidation in Europe, which was already well underway. The consolidation of financial intermediaries and the problems this poses to market undertakings is the subject of the third part of this paper.

JEL classification : G1, G28
Market infrastructures : harmonisation of market practices and integration of systems
Authors: Mérère Joël
Published: April 2013

This article tries to demonstrate, various processes are in progress today to eventually produce a genuine integrated European financial market. However, only one aspect was mentioned here, the one we usually refer to as the back office, and more specifically one of the back office components : settlement. It is however worth underlining that this sector is considered as one of the major priorities of the EU authorities today. Harmonisation of market practices and processes, as well as their regulatory and legal environments (including harmonisation within tax processes, e. g. the implementation of withholding tax) rapidly become key factors.

JEL classification : F36, G14, G28
Objectifs et résultats du Plan d’action pour les services financiers
Authors: Wright David
Published: April 2013

The Financial Services Action Plan : objectives and results

The European Commission adopted the Financial Services Action Plan (FSAP) in 1999. Thanks to the support of Member States and the European Parliament, and more generally of all stakeholders, FSAP has irrefutably allowed to improve functioning of European financial markets. But the results of FSAP can’t be summed up in a short list of adopted measures : FSAP has contributed to institute a more transparent, more worldwide and stricter approach for regulation. So perspectives for years can be based on this solid foundation.

JEL classification : F36, G18
La construction d’un marché financier intégré : le rôle du Parlement européen
Authors: Berès Pervenche
Published: April 2013

Après le passage à l’euro, la construction d’un marché financier intégré s’est imposée par la force des choses. La question était alors : comment élaborer une réglementation dans ce domaine important pour le fonctionnement global de l’économie en tenant compte de ses enjeux particuliers, à savoir une grande complexité et la difficulté d’en faire un sujet de débat susceptible d’intéresser le grand public. L’évolution du rôle du Parlement européen dans la construction d’un marché financier intégré aura, à ce titre, servi d’aiguillon pour, à terme, renforcer le rôle de l’institution dans d’autres domaines. La procédure Lamfalussy remplit donc en partie les objectifs - notamment en termes de transparence - qui avaient présidé à sa création, mais laisse inachevée la question du contrôle démocratique. C’est sur cette base que le Parlement européen a adopté les principaux textes aujourd’hui en cours d’application dans les États membres.

Classification JEL : F36, G18, G28
Le superviseur consolidateur et l’harmonisation européenne de la supervision prudentielle
Authors: Van den Spiegel Freddy
Published: April 2013

Il y a un écart grandissant entre la structure juridique des grandes institutions financières, et leur organisation opérationnelle. Pour cette raison, la supervision se concentre davantage au niveau consolidé du groupe. Cette supervision consolidée doit être cohérente avec la supervision au niveau de l’entité légale, pour laquelle d’autres superviseurs sont responsables dans le cas de groupes multinationaux. L’article décrit les problèmes pour trouver un bon équilibre entre tous les superviseurs concernés, et propose des mesures pour améliorer la situation en Europe.

Classification JEL : F36, G28
Les relations avec le régulateur : les assurances
Authors: Trainar Philippe
Published: April 2013

Relationship with the regulator : insurance companies

The conditions under which the prudential control of the insurances is conceived and implemented know major transformations. Those should give to control more effectiveness and clearness, and to the market more security and competitiveness. The Solvency II exercise should be determinant. In order to emphasize this evolution, a first part aims on insurances control motivations and debates that followed. Then a second part focus on the institutional environment deep changes in which regulator and insurance have real partnership. The third part analyzes the consequences of these changes on relationship nature. And the fourth part has a look on challenges for the individual control within insurances companies and on changes that must come for the relationship between commissioners and companies.

JEL classification : F36, G22, G28
Banque d’investissement et de marchés : normes mondiales et normes européennes
Authors: de Lauzun Pierre , Ansidei Julie
Published: April 2013

L’harmonisation européenne des règles de marché correspond à un besoin fort des acteurs. Des formes de normes existent également au niveau mondial et un certain nombre de forums internationaux prennent aujourd’hui une importance croissante. La mise en oeuvre dans les différents systèmes juridiques, réglementaires et prudentiels nationaux de « normes » édictées au niveau international, et la surveillance de leur application par les institutions financières sont en revanche toujours du ressort des autorités politiques nationales ou locales. Néanmoins, ce rôle déterminant pose la question de la légitimité et de la responsabilité des organismes internationaux producteurs de normes. La multiplication et l’internationalisation des sources de normes en matière bancaire et financière imposent également à l’industrie de restructurer l’organisation de sa représentation. La dimension transatlantique est enfin désormais un élément essentiel à prendre en compte.

Classification JEL : F36, G21, G24, G28, K23
Objectifs du SEPA et réalités économiques
Authors: Sitruk Hervé
Published: April 2013

Dans le vaste chantier de l’Europe financière, celui relatif aux systèmes de paiements est sans aucun doute l’un des plus complexes. Non seulement par ses mécanismes techniques, mais aussi par sa composante économique. Avec le SEPA, c’est toute cette logique économique qu’il faut reconsidérer. La Commission européenne poursuit simultanément des objectifs très nombreux, bien au-delà de la constitution d’un espace unique de paiements, ce qui conduit à une confusion sur les attentes réelles et sur les règles à appliquer. Le rappel de la logique économique des systèmes de paiements permet de démontrer la validité de son modèle économique. La remise en cause par voie réglementaire du modèle économique d’une industrie qui marche ne peut que remettre en cause la dynamique des systèmes de paiements et des services qu’ils apportent à l’économie.

Classification JEL : F36, G21, G28
L’intégration du marché des services financiers : le point de vue des consommateurs
Authors: Murray Jim
Published: April 2013

Les marchés des services financiers se caractérisent trop souvent pour les consommateurs par l’opacité des offres, l’immobilité forcée. Ces problèmes ont un impact sur le niveau de concurrence et sur la manière dont la réglementation doit être envisagée. L’efficacité législative doit être l’objectif primordial. Un niveau élevé stimule la confiance des consommateurs. La reconnaissance mutuelle couplée avec l’harmonisation maximale ne constitue pas une option viable. Le choix de l’instrument réglementaire doit se faire de manière juste et équilibrée et ne pas mettre l’accent de manière excessive sur l’autorégulation. Des mesures contraignantes pour résoudre le problème de la «captivité» des consommateurs, l’harmonisation des «interfaces» des produits, la fourniture de «meilleurs conseils possibles», l’accès au recours, la question du compte bancaire de base devraient être à l’ordre du jour.

Classification JEL : F36, G21, G28
Le 26e régime
Authors: Andrès Jean-Marie , Cahen Didier
Published: April 2013

Les premiers travaux sur le 26e régime ont été initiés dès 2003. Suite à ces analyses et aux études menées par l’European Round Table for Financial Services, la Commission européenne a interrogé le marché sur l’opportunité d’explorer le 26e régime, en particulier en lançant une étude de faisabilité. La présente synthèse s’inscrit dans cette perspective. En particulier, les auteurs ont cherché à préciser la définition même du 26e régime et les apports que l’intégration européenne doit en attendre. Par ailleurs, cette note détaille les enjeux du 26e régime au regard de la protection du consommateur et des liens entre un 26e régime et les lois civiles nationales.

Classification JEL : F36, G18, G28
Une analyse optionnelle des crises bancaires turques de 1994 et 2000-2001
Authors: Reynaud Julien
Published: April 2013

Cette note propose une nouvelle approche optionnelle de l’évaluation de la valeur marchande des dépôts bancaires. Pour cela, l’auteur utilise une méthode différente de la méthode traditionnelle basée sur Black et Scholes (1973). Afin de mettre en avant le rôle central de l’intermédiaire bancaire, l’auteur utilise la méthode de Margrabe (1978). Cette étude est illustrée par l’analyse des crises bancaire turques de 1994 et 2000-2001.

Classification JEL : G12, G21
Sur la pluridisciplinarité contemporaine en finance
Authors: Schinckus Christophe
Published: April 2013

On the contemporary pluridisciplinarity in finance

In a first step, we present the consequences of the growing sophistication and « consumer oriented » dimension of the financial reality. We argue for this evolution tends to increase a symbolization process of finance. We introduce then the technological evolution of finance (essentially characterized by the growing computerization of finance) and its main consequences for the financial markets. In the last section, we present the epistemological consequences of this double evolution of the financial reality. We argue for this evolution allows a development of several theoretical frameworks that leads to a « pluridisciplinarity » in finance. According to us, this multiplication of theoretical frameworks can be in relation to the evolution of the financial reality. Therefore, this double evolution of the finance enhances two kinds of analysis : a finance with meaning based on the symbolic and/or the psychological dimension and a finance without meaning based on the ability to apply physical or computer models.

JEL classification : G19, G0, B41
Les cinquante ans du Traité de Rome
Authors: Giscard d’Estaing Valéry
Published: April 2013

Le 50e anniversaire du Traité de Rome est l’occasion de retracer le chemin parcouru par les promoteurs de la construction européenne et de rendre hommage aux pères fondateurs. De la réforme des institutions communautaires à la création du système monétaire européen, l’auteur revient sur ce qui a été au coeur de son action politique et de son engagement européen. En témoigne aussi sa présidence de la Convention européenne dont l’ambition fut celle de parachever la construction européenne et d’en définir un cadre institutionnel pérenne.

Classification JEL : F15, N14