bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Identification of Coconut Pulp Flour on Proximate Level Using Oven Drying Method
Authors: Rousmaliana Rousmaliana , Septiani Septiani
Published: October 2019

Coconut pulp is a byproduct of making coconut milk. The process of making coconut pulp flour is not widely used. This study aimed to analyze the difference in proximate levels (water, ash, protein, fat, carbohydrates, and total fiber) from organoleptic test results. This study used an experimental design with a Completely Randomized Design to find out the best quality coconut pulp flour that contains nutritional value. Formula T57 was the formula chosen from the organoleptic test with 5.70% water content, 7.30% fat, 4.91% protein, 0.34% ash content, 2.37% fiber, and 81.75% carbohydrate. It is necessary to test the shelf life of the selected formula.
Supervisi Pembelajaran Berbasis al-Qur’an
Authors: Sastradiharja E Junaidi
Published: October 2019

Supervisi pembelajaran adalah upaya pembinaan para guru untuk  melakukan perbaikan pembelajaran, menstimulasi pertum- buhan profesionalisme kerja dan perkembangan diri serta menye- leksi dan merevisi tujuan-tujuan pendidikan, bahan ajar dan metode mengajar serta evaluasi pembelajaran untuk meningkatkan kualitas proses pembelajaran dan hasil belajar siswa. Dengan demikian, tulisan ini memaparkan bagaimana sejatinya su- pervisi pembelajaran berdasarkan al-Qur’an. Untuk memahami de- mikian, maka analisis tafsir dan metode pendidikan digunakan un- tuk ,menguraikan persoalan tersebut
Pendidikan Multikultural dalam Perspektif al-Qur’an
Authors: Suparman Heru
Published: October 2019

Penemuan riset menyatakan bahwa tinjauan atau maksud dari al- Qur’an tentang pendidikan multikultural tidak bertentangan dengan pengajaran Islam dalam hal apapun, khususnya Al-Qur’an sebagai sumber dari hukum Islam. Perbedaan yang ada pada kenya- taannya menjadi aset para cendekiawan untuk dikaji, sebagaimana Al-Qur’an telah menjelaskannya. Melalui pendidikan multikultural, diharapkan pada setiap orang atau golongan untuk menerima dan mengapresiasi perbedaan diantara mereka, hidup dengan kata-kata yang harmonis agar terbentuk kedamaian dan bangsa yang makmur. Penemuan menarik lainnya pada riset ini yaitu ada lima peran pen- didikan multikultural  dalam pandangan  Al-Qur’an; belajar untuk hidup pada perbedaan, membangun tiga aspek saling (mempercay- ai dan memahami satu sama lain, berpikiran terbuka, apresiasi dan interdependensi), sebagaimana tidak ada resolusi konflik kekerasan dan perdamaian. Faktanya, beberapa karakteristik dibentuk dengan ayat- ayat Al-Qur’an dan tafsir sebagai referensi yang menunjukan konsep pendidikan multikultural sejajar dengan pegajaran Islam me- ngatur struktur umat manusia yang hidup di bumi khususnya dalam konteks pendidikan.
Gerakan Dakwah Salafiyyah dan Pokok-pokok Pemikirannya
Authors: Tahir Suaib
Published: October 2019

Dakwah menghendaki adanya perubahan dan peningkatan kualitas iman, mitra dakwah bahkan kepada pendakwah itu sendiri. Dakwah tidak boleh berhenti dan harus dilaksanakan secara terus menerus. Dakwah Salafiyyah adalah dakwah yang bersumberkan ke- pada petunjuk yang benar, namun akhir-akhir ini khususnya di Indo- nesia dakwah salafiyyah menjadi momok yang menakutkan bagi ma- syarakat dan ditudung sebagai gerakan Islam yang cenderung radikal yang mengarah kepada tindakan terorisme yang mengatasnamakan jihad. Tulisan ini memaparkan epistemologis Salafiyyah dengan me- metakan kategori salafiyyah tersebut sekaligus konsep pemikirannya dalam gerakan dakwah
MAKRIFAT DALAM AL-QUR’AN Study atas Tafsir Al-Azhar
Authors: Mustahele Nurbaety
Published: October 2019

The conclusion of this thesis is to create integrity and honesty for modern humans, it can be through a means of understanding that is to know God Almighty and always feel His presence. The achievement (stage) of makri-fat which is the existence of Allah SWT, does not occur suddenly without going through a long and winding process, because the meaning of Allah SWT is only possible with an effort that is truly serious in claiming it. According to Hamka, the light of Divine guidance bounces into the light of the heart which has escaped temptation. In addition to such piety, there is wasila, namely the ways and ways to get closer to God, namely to increase the acts of worship, to do good, to uphold high mind, to be compassionate towards fellow human beings. Increasing a lot of good deeds, it will get closer to the pleasure of God. Wasilah is the effort of each person’s charity with his own business
Tasawuf Qurani Jawi Ki Ageng Suryomentaram Studi Kawruh Jiwa
Authors: Nawawi Abdul Muid , Hannase Mulawarman , Safei Abdullah
Published: October 2019

Kawruh jiwa Ki Ageng Suryomentaram focuses on human feeling in spiritual matters to live a happy life and not just physical aspects. The spiritual aspect must grow on the sense of self itself, while the physical aspects will arise after the growth of the spiritual aspects that are carried out. The spiritual aspect must be in line and side by side with the physical aspect to produce a complete sense of human self. Ki Ageng Suryomentaram asserted that he invited us as Indonesian people to feel the feelings of life, examine every taste, and achieve the true meaning of happiness. Happiness is not out there, but inside yourself. Happiness is free, does not depend on time, place and circumstances. This study tries to invite all of us to be able to feel the happiness that is in us so that it reaches a complete human being with essential happiness given by the Creator, Allah SWT.
Aktivitas fisik moderat meningkatkan rasio jumlah otot polos dan kolagen pada penis tikus tua (Rattus norvegicus)
Authors: Irfon Raoulian , Karmaya I Nyoman Mangku , . Yuliana
Published: October 2019

Aging process is related with the increase of free radicals numbers that will lead to destruction of body structures including penis by the degradation of smooth muscle and the increasing of collagen numbers. Moderate physical activity is prospected to have an antioxidant effect that will maintain the penis structure. Aim: The aim of this study it to determine that the physical activity can increase the ratio of smooth muscle and collagen in penis of aged mice. Methods: This study was experimental posttest only control group design. Fourteen 18-month old mice were divided into two group, control and test group. Swimming 30 minutes/day for 8 weeks was conducted on the test group. After 8 weeks experiment, Corpus cavernosum were then collected from the mice and stained with Sirius red staining. The penis preparation were examined under the microscope and analyzed with photoshop cs 6 to get the pixel amounts of smooth muscle and collagen. Results: The result shows the mean of smooth muscle and collagen ratio for control group is 0.156 ± 0.021 and 0.312 ± 0.005 for the test group. This result shows that there is a difference between the smooth muscle and collagen ratio between the control and test group (p < 0.05). The smooth muscle and collagen ratio is higher in the test group than the control group. Conclusion: The physical activity increases the smooth muscle and collagen ratio in penis of aged mice (Rattus norvegicus).
Decreased sexual desire in aging male in Lapangan Puputan Niti Mandala Renon 2018
Authors: Bin Mat Nudin Mohd Fauzan Arif , Wardana I Nyoman Gede , Widianti I Gusti Ayu
Published: October 2019

Background: Aging changes are shown from the sub-atomic to the organismic level; ecological variables influence trial perceptions; optional impacts convolute clarification of essential systems; and correctly characterized, effectively quantifiable biomarkers are inadequate. Nobody bringing together hypothesis may exist, since the components of aging could be very distinct in various living beings, tissues, and cells. Method: This is a descriptive-observational study, which is aimed to evaluate the influence of aging on sexual desire in a male. The target population of this study is the men aged 50 years old and older in Lapangan Puputan Niti Mandala Renon, Denpasar Selatan, Bali from April 2018 to mei 2018 were involved in this research. Instruments that were used in this research is The Decreased Sexual Desire Screener questionnaire to assess the sexual function in older men. Result: This study showed that among 135 respondents aged 50 years old and older, through a questionnaire, most of the respondents stated that they have changing sexual desire. But, most of them are from the age group of 55-60 years old and 61-65 years old. People in the group of 50-55 years old less likely to experience a decrease in sexual desire compared to the older group. Conclusion: Older age influence sexual function in men.
Hubungan antara kebiasaan olahraga dengan dismenore primer pada mahasiswi pre-klinik Program Studi Pendidikan Dokter Fakultas Kedokteran Universitas Udayana tahun ajaran 2017
Authors: Herdianti Ketut Anita , Wardana Nyoman Gede , Karmaya I Nyoman Mangku
Published: October 2019

Primary dysmenorrhea is defined as a painful sensation during menstruation that is not associated with gynecological disorders or without the discovery of a pathological condition in the pelvis. Primary dysmenorrhea is the most common type of menstrual  pain,  which  is  experienced  by  more  than  50%  of  women,  so  effective prevention with minimal side effects is needed, such as improvement in exercise habits. This study aims to  determine the relationship between exercise habits with primary dysmenorrhea in female students of the Faculty of Medicine Unud academic year 2017. The type of research used is observational analytic with a cross sectional approach. The research subjects were 96 students from the Faculty of Medicine Unud academic year 2017. The research data were primary data in the form of questionnaires. Of  the  96  samples  examined,  most  of  the  students  experienced  primary dysmenorrhea with a proportion of primary dysmenorrhea is 86.5% and respondent with routine exercise habits less than respondent whose exercise habits were not routine with a proportion of 12.5% and 87.5% each. Students with regular exercise habits found a higher proportion of primary dysmenorrhea, 75% compared to 25% without primary dysmenorrhea. Based on the results of the chi-square test showed that there was no significant relationship between exercise habits with primary dysmenorrhea in Pre-Clinical Students of Medical Education Program Faculty of Medicine Udayana University Academic Year 2017 with p-value = 0.215.
EXPLORING THE EFFECT OF COLORING MANDALAS ON STUDENTS’ MATH ANXIETY IN BUSINESS STATISTICS COURSES
Authors: Ramos Salazar Leslie
Published: October 2019

Purpose – the purpose of this article is to review a quasi-experiment study examining whether business students’ math anxiety is reduced after participating in mandala coloring activities.
Research methodology – the research methodology integrated quantitative methods including independent t-tests and ANOVAs in a non-random convenient sample of 106 undergraduate students in 2018 in Texas, United States.
Findings – results from the one-way ANOVA and t-test analyses revealed that anxiety levels differed across groups, such that after coloring a pre-drawn mandala, math anxiety was significantly reduced in comparison to the control
(doodling) group. Paired sample t tests also demonstrated that when comparing the anxiety levels at the baseline and post-treatment, math anxiety was reduced after performing both the pre-drawn and free-coloring mandala activities. Additionally, an independent sample t-test and a two-by-two factorial ANOVA demonstrated that males experienced a significant reduction in their math anxiety than the females did after performing the mandala coloring activity.
Research limitations – the study used a convenient sample, self-reported items, and a math anxiety measurement. Also, the findings found short-term evidence of math anxiety.
Practical implications – the findings of this study suggest that business statistics instructors who integrate a mandala coloring activity in anxiety-provoking undertakings may help to reduce their students’ math anxiety.
Originality/Value – This study is the first to investigate mandala coloring to reduce math anxiety in business students. Unlike previous studies that focus on anxiety in general,
this study examines the benefit of mandala coloring on students’ math anxiety.
IMPACTS OF THE WORLD HERITAGE LIST INSCRIPTION: A CASE STUDY OF KAIPING DIAOLOU AND VILLAGES IN CHINA
Authors: Han Wei , Cai Jianming , Wei Yigang , Zhang Ying , Han Yan
Published: October 2019

This study aims to investigate the overall impacts of the World Heritage List (WHL) inscription in China from different socioeconomic aspects. Kaiping Diaolou and Villages was chosen as the case study because the long period of preparation for WHL inscription led to residents’ deep understanding of its heritage values. Results are as follows. (1) Cultural cognition, sense of belonging, community cohesion and infrastructure were positively improved by the WHL inscription, whereas damage to the community cultural environment slightly increased. (2) In the economic domain, the WHL inscription had generated positive (increase in tourism development and villagers’ income and employment and solution to the Diaolou property rights problem) and negative impacts (worse tourism development, unequal income and unsolved property rights problems). (3) The WHL inscription improved the ecological environment and people’s attention to environmental protection. Although it also caused environmental damage due to an increase in tourists. (4) The positive impacts on the political domain were reflected by government leadership, community participation and plan and legislation, whereas the negative impacts included limited community participation and insufficient planning. Innovations of this study include constructing a theoretical framework to evaluate the impacts of WHL inscription, analysing the present factors of WHL inscription’s impacts and providing development suggestions.
Jupiter's Composition Suggests its Core Assembled Exterior to the N2 Snowline
Authors: Öberg Karin I , Wordsworth Robin
Published: October 2019

Jupiter's atmosphere is enriched in C, N, S, P, Ar, Kr, and Xe with respect to solar abundances by a factor of ∼3. Gas giant envelopes are mainly enriched through the dissolution of solids in the atmosphere, and this constant enrichment factor is puzzling since several of the above elements are not expected to have been in the solid phase in Jupiter's feeding zone; most seriously, Ar and the main carrier of N, N2, only condense at the very low temperatures, 21–26 K, associated with the outer solar nebula. We propose that a plausible solution to the enigma of Jupiter's uniform enrichment pattern is that Jupiter's core formed exterior to the N2 and Ar snowlines, beyond 30 au, resulting in a solar composition core in all volatiles heavier than Ne. During envelope accretion and planetesimal bombardment, some of the core mixed in with the envelope, causing the observed enrichment pattern. We show that this scenario naturally produces the observed atmosphere composition, even with substantial pollution from N-poor pebble and planetesimal accretion in Jupiter's final feeding zone. We note that giant core formation at large nebular radii is consistent with recent models of gas giant core formation through pebble accretion, which requires the core to form exterior to Jupiter's current location to counter rapid inward migration during the core and envelope formation process. If this scenario is common, gas giant core formation may account for many of the gaps observed in protoplanetary disks between 10 s and 100 au.
A Search for Spatially Resolved Infrared Rovibrational Molecular Hydrogen Emission from the Disks of Young Stars
Authors: Beck Tracy L. , Bary Jeffrey S.
Published: October 2019

We present results from a survey searching for spatially resolved near-infrared line emission from molecular hydrogen gas in the circumstellar environments of nine young stars: AA Tau, AB Aur, DoAr 21, GG Tau, GM Aur, LkCa 15, LkHα 264, UY Aur, and V773 Tau. Prior high-resolution spectra of these stars showed the presence of rovibrational H2 line emission at 2.12 μm with characteristics more typical of gas located in protoplanetary disks rather than outflows. In this study, we spatially resolve the H2 emission in the eight stars for which it is detected. LkCa 15 is the only target that exhibits no appreciable H2 despite a prior detection. We find an anticorrelation between H2 and X-ray luminosities, likely indicating that the X-ray ionization process is not the dominant H2 excitation mechanism in these systems. AA Tau, UY Aur, and V773 Tau show discrete knots of H2, as typically associated with shocks in outflowing gas. UY Aur and V773 Tau exhibit spatially resolved velocity structures, while the other systems have spectrally unresolved emission consistent with systemic velocities. V773 Tau exhibits a complex line morphology indicating the presence of multiple excitation mechanisms, including red- and blueshifted bipolar knots of shock-excited outflowing gas. AB Aur, GM Aur, and LkHα 264 have centralized yet spatially resolved H2 emission consistent with a disk origin. The H2 images of AB Aur reveal spiral structures within the disk, matching those observed in ALMA CO maps. This survey reveals new insights into the structure and excitation of warm gas in the circumstellar environments of these young stars.
The Variability of Solar Coronal Abundances in Active Regions and the Quiet Sun
Authors: Doschek G. A. , Warren H. P.
Published: October 2019

Measurements of elemental abundances hold important clues to how mass and energy flow through the solar atmosphere. Variations in abundances are organized by an element’s first ionization potential (FIP), and many previous studies have assumed that low FIP (less than 10 eV) elements are enriched by a factor of 3–4 in the corona. In this paper, we use spatially resolved observations from the Extreme-ultraviolet Imaging Telescope on board the Hinode spacecraft to examine the spatial variability of elemental abundance in and around active regions. We find substantial variations within some active regions. In general, however, we find that the enrichment of low FIP elements is limited to bright, active region structures. In faint active region structures and in the dark, quiet regions around active regions, the measured abundances are close to photospheric. These measurements use the ratio of low FIP Si to high FIP S. Similar conclusions concerning quiet Sun regions have been reached recently by Del Zanna using full-Sun spectra. He has found that the coronal quiet Sun (at temperatures greater than 1 MK) has photospheric abundances. Transition region abundances (at temperatures less than 1 MK in the solar atmosphere) have been found to be photospheric. These results and results from this paper suggest that a coronal composition is not a general property of million-degree plasma, but is limited to bright active region loops, and is variable.
SDSS-IV MaNGA: Evidence for Enriched Accretion onto Satellite Galaxies in Dense Environments
Authors: Schaefer Adam L. , Tremonti Christy , Pace Zachary , Belfiore Francesco , Argudo-Fernandez Maria , Bershady Matthew A. , Drory Niv , Jones Amy , Maiolino Roberto , Stark David , Wake David , Yan Renbin
Published: October 2019

We investigate the environmental dependence of the local gas-phase metallicity in a sample of star-forming galaxies from the MaNGA survey. Satellite galaxies with stellar masses in the range

are found to be ∼0.05 dex higher in metallicity than centrals of similar stellar mass. Within the low-mass satellite population, we find that the interstellar medium (ISM) metallicity depends most strongly on the stellar mass of the galaxy that is central to the halo, though there is no obvious difference in the metallicity gradients. At fixed total stellar mass, the satellites of high-mass (M
* > 1010.5
M
⊙) centrals are ∼0.1 dex more metal-rich than the satellites of low-mass (M
* < 1010
M
⊙) centrals, controlling for local stellar mass surface density and gas fraction. Fitting a gas regulator model to the spaxel data, we are able to account for variations in the local gas fraction, stellar mass surface density, and local escape velocity–dependent outflows. We find that the best explanation for the metallicity differences is the variation in the average metallicity of accreted gas between different environments that depends on the stellar mass of the dominant galaxies in each halo. This is interpreted as evidence for the exchange of enriched gas between galaxies in dense environments that is predicted by recent simulations.
The Galactic Bulge Diffuse Emission in Broadband X-Rays with NuSTAR
Authors: Perez Kerstin , Krivonos Roman , Wik Daniel R.
Published: October 2019

The diffuse hard X-ray emission that fills the Galactic center, bulge, and ridge is believed to arise from unresolved populations of X-ray binary systems. However, the identity of the dominant class of accreting objects in each region remains unclear. Recent studies of Fe line properties and the low-energy (<10 keV) X-ray continuum of the bulge indicate a major population fraction of nonmagnetic cataclysmic variables (CVs), in particular quiescent dwarf novae (DNe). This is in contrast to previous high-energy (>10 keV) X-ray measurements of the bulge and ridge, which indicate a dominant population of magnetic CVs, in particular intermediate polars. In addition, NuSTAR broadband measurements have uncovered a much heavier intermediate polar population in the central ∼100 pc than previously assumed, raising the possibility that some fraction of this population extends further from the center. Here we use NuSTAR’s large aperture for unfocused photons and its broadband X-ray range to probe the diffuse continuum of the inner ∼1°–3° of the Galactic bulge. This allows us to constrain possible multitemperature components of the spectrum, such as could indicate a mixture of soft and hard populations. Our emissivity is consistent with previous hard X-ray measurements in the bulge and ridge, with the diffuse X-ray luminosity tracing the stellar mass. The spectrum is well described by a single-temperature thermal plasma with kT ≈ 8 keV, with no significant emission above 20 keV. This supports that the bulge is dominated by quiescent DNe; we find no evidence of a significant intermediate polar population in the hard X-ray band.
Comparative Analysis of Approaches and Treatment Results of Patients with Early and Nonearly Rheumatoid Arthritis
Authors: Pashanova Olga V. , Lopatina Natalia B. , Krivosheev Sergey A. , Baranova Natalia Y.
Published: October 2019

The article presents the results of a comparative analysis of different therapy regimens impact on the effectiveness of treatment of patients with early and late rheumatoid arthritis in steady-state. Data on ongoing basis anti-inflammatory therapy of rheumatoid arthritis and the treatment of associated conditions were obtained by continuous copying from case histories of hospital department patients. The observations lasted 12 months. The activity of rheumatoid arthritis before and after the treatment was determined by the DAS 28 (Disease Activity Score) index. The treatment results were evaluated as per the laboratory research and the DAS 28 index, including the counting of painful and swollen joints, erythrocyte sedimentation rate, and health assessment of the patient on a visual analogue scale.
Industry specialization and performance: a study of mutual funds
Authors: Burlacu Radu , Fontaine Patrice , Jimenez-Garces Sonia
Published: October 2019

Résumé De nombreux articles concluent que les investisseurs ayant des avantages informationnels détiennent des portefeuilles plus spécialisés et obtiennent des performances supérieures à celle du portefeuille de marché. Cet article étudie l’impact des avantages informationnels sur la performance de 224 fonds sectoriels et 1135 fonds actions gérés activement sur le marché américain. Nous utilisons le degré de concentration sectorielle pour mesurer les avantages informationnels des gestionnaires de fonds. Un lien positif et significatif entre la performance et le degré de concentration sectorielle est mis en évidence pour les fonds sectoriels. Ce lien est moins significatif pour les fonds actions. Ces résultats sont stables par rapport au benchmark et aux modèles de performance.
Are IPOs Still a Puzzle?
Authors: Boutron Emmanuel , Gajewski Jean-François , Gresse Carole , Labégorre Florence
Published: October 2019

Résumé Cette revue de littérature a pour objet de faire un bilan de la recherche empirique menée sur les introductions en bourse en Europe à ce jour, et de déterminer dans quelle mesure les théories en la matière expliquent le comportement des actions introduites sur les marchés européens. À cet effet, nous décrivons d’abord le cadre institutionnel des introductions en bourse en Europe, son évolution récente et ses spécificités par rapport à l’organisation des marchés primaires américains. Ensuite, nous faisons la synthèse des résultats empiriques européens sur la sous-évaluation initiale, sur les performances à long terme et sur l’efficience des mécanismes d’introduction, en les mettant en perspective avec la littérature théorique.
Multiple Potential Payers and Sovereign Bond Prices
Authors: Oosterlinck Kim , Ureche-Rangau Loredana
Published: October 2019

Résumé La valorisation des obligations souveraines est souvent basée sur l’hypothèse que seul l’émetteur est responsable de leur remboursement.Néanmoins, dans certaines situations, les détenteurs d’obligations peuvent légitimement espérer un remboursement de la part de plusieurs agents. Cet article commence par analyser les implications financières résultant d’une situation peu fréquente mais néanmoins intéressante : l’existence de payeurs potentiels multiples. Ensuite, en utilisant un précédent historique, la répudiation russe de 1918, l’article montre que l’existence de plusieurs payeurs crée un effet de diversification qui diminue la volatilité du prix de l’obligation tout en augmentant sa valeur. Ces résultats sont confirmés par une comparaison avec un exemple proche de défaut standard.
Transparence et microstructure des marchés : une revue de littérature
Authors: Majois Christophe
Published: October 2019

Résumé Cet article propose une revue exhaustive de la littérature en microstructure des marchés traitant de la relation entre transparence et qualité des marchés. Nous abordons les contributions théoriques, empirique set expérimentales, en nous focalisant sur les problématiques de la transparence pré-transactionnelle et post-transactionnelle. Une section est consacrée à la transparence sur les marchés obligataires. Si un niveau de transparence minimal apparaît clairement nécessaire, il ressort cependant qu’un certain degré d’opacité peut également bénéficier à l’efficience et la liquidité des marchés. Les prescriptions de la directive MiFID en matière de transparence sont évaluées à la lumière des résultats de la littérature.
Volatility regimes and liquidity co-movements in cap-based portfolios
Authors: Beaupain Renaud , Giot Pierre , Petitjean Mikael
Published: October 2019

Résumé Contrairement aux études précédentes sur les comouvements de liquidité au sein d’un marché donné, nous étudions les comouvements de liquidité au sein de trois indices de capitalisation de marché, tout en définissant trois régimes de volatilité à l’aide de la méthodologie de Markov. Cet aspect de notre travail permet d’étudier l’évolution de la liquidité en période de stress en tenant compte de la capitalisation des actions qui composent le portefeuille. Nos résultats indiquent que les chocs affectant l’ensemble du portefeuille de grandes ou moyennes capitalisations sont plus importants que les chocs spécifiques lorsque la volatilité est faible. Pour les petites capitalisations, les comouvements de liquidité apparaissent plus faibles, sans distinction notable entre les régimes de haute et faible volatilité.
Money and Asset Prices in a Production Economy
Authors: Lioui Abraham , Poncet Patrice
Published: October 2019

Résumé Nous généralisons l’économie monétaire de pur échange de Lucas et Stokey (1983, 1987) au cas d’une économie de production de type néo-classique. En supposant que le taux de rentabilité du capital physique obéit à un processus stochastique en temps continu assez général, nous montrons que la monnaie est génériquement non neutre, et ceci bien que le taux de croissance de la masse monétaire soit identiquement et indépendamment distribué et que la fonction d’utilité de l’agent représentatif soit log séparable. Nous montrons également que le ratio capital sur richesse totale joue un rôle central dans le mécanisme de transmission par lequel la politique monétaire influence la dynamique de toutes les variables réelles de l’économie, en particulier celle du noyau d’évaluation et des primes de risque des actifs financiers. Enfin, nos résultats empiriques plaident en faveur de l’influence supposée du susdit ratio sur la prime de risque du marché américain des actions.
How to get a syndicated loan fast ? The role of syndicate composition and organization
Authors: Godlewski Christophe J.
Published: October 2019

Résumé Nous étudions empiriquement les déterminants organisationnels de la rapidité du processus de syndication d’un prêt bancaire, en particulier la composition et l’organisation du syndicat bancaire. En effet, l’avantage majeur de la syndication bancaire pour les emprunteurs réside dans la vitesse d’obtention du financement, tandis que la composition et l’organisation du syndicat sont considérées comme des facteurs fondamentaux d’une syndication réussie. Sur la base d’un échantillon international, nous montrons que la composition et l’organisation du syndicat bancaire ont un impact déterminant sur la durée du processus de syndication et donc sur la satisfaction des emprunteurs. En particulier, une composition et une organisation adaptée aux problèmes d’agence spécifiques à la syndication bancaire permet d’accélérer considérablement l’octroi du prêt. Il s’agit en particulier d’un syndicat avec de nombreux chefs de files réputés conservant une part importante du prêt, ainsi que de nombreux prêteurs provenant du même pays que l’emprunteur. De plus, l’existence de relations passées entre les prêteurs ou les chefs de files et l’emprunteur contribue également à accélérer le processus de syndication bancaire.
The Link between Social Rating and Financial Capital Structure
Authors: Girerd-Potin Isabelle , Jimenez-Garces Sonia , Louvet Pascal
Published: October 2019

Résumé Cet article analyse le lien entre la structure du capital d’une entreprise et sa notation sociale. Les investisseurs sont de plus en plus nombreux à tenir compte de la responsabilité sociale des entreprises qu’ils financent. Le coût des fonds propres s’en trouve pénalisé pour les entreprises les moins socialement responsables (SR). En revanche, le financement par dette leur reste accessible à un coût égal à celui offert aux entreprises plus SR tant que les banques n’utilisent pas de critère socialement responsable dans la détermination de leur taux d’intérêt. La dette aura ainsi la faveur des entreprises non-SR, alors que les entreprises socialement responsables auront avantage à se financer par fonds propres. Dans cette logique, nous ajoutons la dimension SR aux arguments financiers (fiscalité, coût de défaillance) pour élaborer un nouveau modèle d’arbitrage entre dettes et fonds propres. Le modèle montre que l’optimum d’endettement est une fonction décroissante de la notation SR de l’entreprise. Nous en testons les implications principales sur un échantillon de 562 entreprises européennes évaluées par l’agence de notation Vigeo entre 1999 et 2007. Nous régressons le ratio d’endettement des entreprises sur la note sociale en intégrant plusieurs variables de contrôle caractéristiques des coûts de faillite, du taux effectif d’imposition, ainsi que des coûts d’agence et de sélection adverse. Nos résultats montrent que les entreprises européennes à faible note sociale ont un ratio d’endettement plus fort, ou en croissance, sur la période 1999-2007. La relation est particulièrement sensible dans les quartiles extrêmes de note sociale. Nous obtenons également un lien négatif et significatif entre la variation du ratio d’endettement et chaque dimension de la note sociale, hormis pour les dimensions liées à l’environnement et à la société civile. Globalement, nos résultats semblent indiquer que le financement par dettes est un moyen pour les entreprises faiblement socialement responsables d’éviter la pénalité financière sur le marché des actions.
Ownership, control and market liquidity
Authors: Ginglinger Edith , Hamon Jacques
Published: October 2019

Résumé Cette recherche étudie les conséquences sur la liquidité des actions négociées en France, de la concentration du capital et des droits de vote ainsi que de la distorsion entre les parts détenues en capital et en droit de vote. La détention de blocs de titres réduit de manière significative la liquidité. Le renforcement du contrôle par un ou des actionnaires peut être atteint de différentes manières, deux d’entre elles ayant un impact remarquable sur la liquidité : les pyramides et une spécificité française, le mécanisme des actions à droit de vote double conditionnellement à une durée de détention. Les pyramides réduisent la liquidité. Le mécanisme de droits de vote double amène les actionnaires voulant en bénéficier à ne pas céder leurs actions. Les détenteurs de blocs de titres potentiellement mieux informés restreignent leurs échanges ce qui réduit l’asymétrie d’information et impacte favorablement la liquidité en particulier des entreprises familiales. Les résultats obtenus suggèrent que les droits de vote double, plus transparents que les pyramides, améliorent la liquidité pour les investisseurs minoritaires.
Corporate Risk Management and Information Disclosure
Authors: Gabillon Emmanuelle , Gabillon Jean-Claude
Published: October 2019

Résumé Cet article se propose d’établir un lien entre la politique de gestion du risque, la politique informationnelle et le coût du capital d’une entreprise. Plus précisément, nous montrons que la gestion du risque peut être un outil au service de la politique informationnelle de la firme. Nous soulignons que la gestion du risque optimale ne consiste pas forcément à éliminer tous les risques : certains risques doivent être maintenus car ils ont un contenu informationnel alors que d’autres doivent être éliminés car ils sont source de bruit et nuisent à la lisibilité des signaux envoyés par la firme au marché financier. En éliminant le bruit, la firme réduit la variabilité de son coût du capital et créé ainsi de la valeur. Nous montrons, en outre, que la politique de gestion du risque optimale n’est pas la même selon qu’elle est observable ou non et nous discutons l’optimalité d’une réglementation visant à assurer l’observabilité des politiques de couverture des risques.
Is the Market Portfolio Efficient? A New Test of Mean-Variance Efficiency when all Assets are Risky
Authors: Brière Marie , Drut Bastien , Mignon Valérie , Oosterlinck Kim , Szafarz Ariane
Published: October 2019

L’efficience du portefeuille de marché demeure une question controversée. Cet article propose un nouveau test d’efficience moyenne-variance dans un cadre réaliste comprenant uniquement des actifs risqués. Ce test est basé sur la « distance verticale » d’un portefeuille à la frontière efficiente. Nos simulations de Monte Carlo montrent que notre test est plus performant que les tests d’efficience moyenne-variance antérieurs en grand échantillon, la taille du test vertical étant en effet plus faible que celle associée aux autres tests, pour une puissance comparable. L’application au marché boursier américain met en outre en évidence l’inefficience du portefeuille de marché.
What drives the herding behavior of individual investors?
Authors: Merli Maxime , Roger Tristan
Published: October 2019

L’objet de cet article est d’analyser la dynamique du comportement moutonnier (ou de herding) des investisseurs individuels. Dans ce but, nous introduisons une mesure originale de herding permettant un suivi individuel de ce comportement. Sur la base de l’analyse de 8 millions de transactions, réalisées par 87 373 investisseurs individuels sur la période 1999 - 2006, nous mettons en lumière la persistance temporelle de ce comportement ainsi que le rôle prépondérant joué par les performances passées des portefeuilles et la sophistication des investisseurs. La mesure proposée nous permet en outre de répondre à une question peu abordée dans la littérature : le comportement de herding est-il profitable à l’investisseur ? Nos résultats indiquent que les portefeuilles des investisseurs les moins moutonniers présentent d’avantage de rendements extrêmes et de plus faibles couples rendement/risque que les autres investisseurs.
Explicit Representation of Cost-Efficient Strategies
Authors: Bernard Carole , Boyle Phelim P. , Vanduffel Steven
Published: October 2019

Dans cet article, nous donnons une représentation explicite de la stratégie de coût le plus bas (stratégie de coût optimal) qui reproduit une distribution donnée. Pour toute stratégie non optimale, nous proposons des instruments financiers dérivés qui dominent dans le sens de la dominance stochastique de premier ou de second ordre. Nous mettons en évidence les liens entre l’optimalité du coût d’une stratégie et sa dépendance avec le marché. Cela nous permet d’étendre la théorie en présence de contraintes sur la dépendance avec le marché. Nous montrons en particulier que les stratégies dépendant de la trajectoire du sous-jacent ne sont pas optimales dans le cadre de Black et Scholes mais peuvent le devenir en présence de contraintes sur la dépendance avec le marché financier.
Performance of microfinance institutions: do board activity and governance ratings matter?
Authors: Tchakoute Tchuigoua Hubert
Published: October 2019

L’objectif de cette étude est de vérifier empiriquement la relation entre l’activité du conseil d’administration, la qualité de la gouvernance et la performance financière des institutions de microfinance (IMF). L’étude porte sur un échantillon de 215 IMF notées par Planet Rating entre 2003 et 2009. Les résultats, obtenus après contrôle des biais de sélection et d’endogénéité, suggèrent que l’activité du conseil d’administration et la qualité de la gouvernance sont associées à la performance financière. En outre, l’impact de la qualité de la gouvernance et de la dualité diffère selon le statut légal de l’IMF. Au regard des résultats obtenus, il semble difficile de conclure définitivement que la forme juridique des IMF a un effet modérateur sur leur performance financière. L’existence de cet effet modérateur dépend du type d’indicateur retenu pour mesurer la qualité de gouvernance. Les résultats sont robustes à l’utilisation d’autres mesures de la performance financière et de l’activité du conseil d’administration.
A DARE for VaR
Authors: Hamidi Benjamin , Hurlin Christophe , Kouontchou Patrick , Maillet Bertrand
Published: October 2019

Cet article introduit une nouvelle classe de modèles pour la Value-at-Risk ( VaR ) et l’ Expected Shortfall ( ES ), appelés modèles Dynamic AutoRegressive Expectiles ( DARE ). Notre approche est fondée sur une moyenne pondérée de modèles de VaR et d’ ES , calculés à partir des expectiles, i.e . les modèles Conditional Autoregressive Expectile ( CARE ) introduits par Taylor (2008a) et Kuan et al . (2009). Premièrement, nous recensons brièvement les principales approches non paramétriques, paramétriques et semi paramétriques d’estimation de la VaR et de l’ ES . Deuxièmement, nous détaillons l’approche DARE et montrons comment les expectiles peuvent être utilisés pour estimer ces mesures de risque. Troisièmement, nous utilisons différents tests de validation ( backtesting ) afin de comparer l’approche DARE à différentes méthodes alternatives de prévision de la VaR . Finalement, nous évaluons l’impact du choix des pondérations sur la qualité des prévisions et déterminons les poids optimaux dans le but de sélectionner de façon dynamique le modèle de prévision le plus adapté.
Counterparty credit risk in a multivariate structural model with jumps
Authors: Ballotta Laura , Fusai Gianluca
Published: October 2019

Nous présentons une version multivariée d’un modèle structurel à défaut avec sauts et nous l’utilisons dans le but de quantifier l’ajustement des valeurs de crédit et de dette bilatéraux pour les contrats sur titres, tels que les contrats de gré à gré, dans le cadre du modèle de Merton. En particulier, nous explorons l’impact du changement de corrélation entre ces ajustements et nous étudions l’effet des risques wrong-way et right-way.
Too much of a good thing? The impact of a new bankruptcy law in Canada
Authors: Fisher Timothy C.G. , Martel Jocelyn
Published: October 2019

L’adoption par le Canada d’une nouvelle loi sur la faillite plus favorable aux débiteurs a multiplié par dix la proportion des entreprises insolvables optant pour la réorganisation par rapport à la liquidation. Sur la base d’un échantillon aléatoire d’entreprises ayant soumis un plan de réorganisation avant et après la nouvelle loi, nous concluons que, comparativement aux entreprises en réorganisation avant la loi de réforme sur la faillite, les entreprises en réorganisation sous la nouvelle loi sont de plus petite taille, affichent une santé financière plus fragile et déclarent des créances gouvernementales significativement plus élevées. En accordant un pouvoir de négociation accru aux débiteurs, la nouvelle loi sur la faillite a eu deux effects importants sur les créanciers : une réduction de 25 % du taux de remboursement des créances non-garanties et un allongement de la période de réorganisation. L’analyse montre également que la réforme de la loi a eu deux effets non-anticipés. Elle a accru le rôle indirect de l’état dans le financement des petites entreprises insolvables et donné une plus grande incitation aux créanciers garantis à préférer d’autres alternatives à la réorganisation financière en cas d’insolvabilité.
Overcollateralization in Corporate Securitization
Authors: Riachi Ilham , Schwienbacher Armin
Published: October 2019

Cet article examine le montant d’actifs transférés vers le véhicule financier dans le cadre d’une opération de titrisation par les entreprises et l’impact sur la gestion des besoins de fonds de roulement de l’entreprise qui initie cette opération. L’entreprise en question sur-collatéralise généralement le véhicule financier dans le but d’améliorer la note (rating) des titres émises. Afin de réaliser cette étude, nous avons collecté à la main un échantillon de 390 opérations de titrisation réalisées par des entreprises américaines cotées en bourse. Nous obtenons les résultats suivants. Le risque de crédit de l’entreprise initiatrice, sa disponibilité en cash et les conditions macro-économiques affectent significativement le niveau de sur-collatéralisation du véhicule financier. De plus, le traitement légal de l’opération affecte ce niveau. Si elle est considérée comme une vente ferme au niveau légal, le niveau de sur-collatéralisation sera plus important. Enfin, nous montrons que ce type d’opération a un impact sur la gestion des besoins de fonds de roulement de l’entreprise initiatrice, étant donné que les actifs transférés dans le véhicule financier sont presque toujours des actifs circulants. La mise en place d’une opération de titrisation améliore les ratios comptables liés aux besoins de fonds de roulement de l’entreprise initiatrice, en particulier ceux sur les créances et celui du cycle de conversion de l’encaisse.
The Impact of Different Risk Aversions on The Bond-Stock Mix: A Note
Authors: Attaoui Sami , Six Pierre
Published: October 2019

Cet article étudie l’allocation d’actifs d’un investisseur qui a, contrairement aux précédentes études, une aversion au risque pour sa consommation supérieure à celle de sa richesse. Nous montrons qu’une telle aversion au risque implique un investissement plus important dans les obligations. La part de la richesse destinée à satisfaire la consommation future décroit avec l’aversion au risque de la consommation lorsque l’investisseur est suffisamment riche. A contrario, un investisseur avec une consommation courante proche de zéro place tout son argent pour sa consommation future par opposition à sa richesse terminale. Enfin, l’aversion au risque comme fonction de l’aversion au risque de la consommation n’est pas monotone.
Emerging Market Risk Premia Fluctuations: A micro founded decomposition
Authors: Margaretic Paula
Published: October 2019

Cet article vise à approfondir notre compréhension des variations de spread d’obligations souveraines de marchés émergents (EM). Je construis un modèle d’anticipation rationnelle brouillée avec des informations incomplètes, dans lequel certains investisseurs informés reçoivent un signal privé brouillé sur la capacité et la volonté du pays émergent à rembourser sa dette souveraine. Je montre que l’équilibre des prix et des spreads dépendent des caractéristiques des pays, des flux internationaux de capitaux et de la dispersion dans les informations sur les obligations souveraines. Je teste ensuite empiriquement la pertinence de cette relation d’équilibre, en utilisant des données mensuelles d’un Panel de 11 marchés émergents sur la période 2000-2012. Comme anticipé, les spreads des pays augmentent avec moins de liquidités disponibles, une diminution des réserves internationales, une instabilité politique et surtout, avec des informations plus dispersée. Ce dernier point est un résultat nouveau.
Recent Trends in Executive Compensation: Are They Pareto Improving?
Authors: Salitskiy Igor
Published: October 2019

Au cours des dernières années, les programmes de rémunération des hauts dirigeants ont évolué laissant une moindre place aux actions et aux options au profit de dispositions et de récompenses fondées sur la performance comptable comparée par rapport à un groupe d’entreprises de référence. Une explication possible à ce phénomène est l’amélioration du rapport signal sur bruit des mesures de performance. Dans cet article, nous testons cette hypothèse directement. Nous estimons la relation statistique entre diverses mesures de performance et calculons la combinaison optimale de récompenses. Nous montrons que l’évolution observée des programmes de rémunération est conforme à une optimisation de la rémunération. Nous montrons également que les entreprises ayant opté pour des mesures alternatives de performance sont précisément celles pouvant tirer le plus grand profit d’une telle évolution.
Habit Formation Heterogeneity: Implications for Aggregate Asset Pricing
Authors: Dubin Eduard , Grishchenko Olesya V. , Kartashov Vasily
Published: October 2019

Nous résolvons explicitement dans cet article le problème d’évaluation des prix agrégés des actifs dans une économie à la Lucas, en équilibre général et à temps discret, où deux agents ont des préférences différentes en terme d’aversion au risque et de sensibilité à la modification de leurs habitudes additives. On distingue même, sur ce dernier point, la dimension interne – la persévérance des habitudes, de la dimension externe à savoir la tendance à rivaliser avec ses voisins. Pour résoudre le modèle, nous généralisons l’algorithme de Dumas et Lyasoff (2012) de manière à prendre en compte des préférences intertemporelles non séparables. Nos résultats numériques montrent que la dimension interne des habitudes contribue plus que la dimension externe à expliquer les valeurs observées historiquement de la prime de risque action aux États-Unis, de la volatilité des actions américaines, du ratio de Sharpe et enfin du niveau et de la volatilité du taux d’intérêt sans risque.