bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Les risques sociaux des LBO : un point de vue syndical
Authors: Bonnand Gaby , Mermet Emmanuel
Published: April 2013

Les LBO sont un outil de prise de contrôle des entreprises qui s’est développé avec la financiarisation de l’économie. Le cash flow de l’entreprise visée permet alors de payer les intérêts de la dette contractée par le fonds de LBO, donc de financer l’effet de levier. Ceci se traduit parfois par une restructuration de l’entreprise, menant à une rupture du contrat implicite avec les travailleurs (intensification du travail), voire la rupture des contrats de travail (plans sociaux). Bien que le nouvel environnement financier (crise des subprimes) devrait ralentir leur progression, la CFDT souhaite que se développe un nouveau rapport salarial entre salariés, dirigeants et actionnaires. Cela nécessite donc de repenser l’action syndicale mais aussi de développer la sensibilité sociale des fonds d’investissement notamment via la RSE.

Classification JEL : G24, G34, J51
Quel rôle pour les organismes de capital-investissement sur le marché de la cession-reprise ?
Authors: Bastié Françoise , Cieply Sylvie
Published: April 2013

What role do private equity firms play on the institutional buy-out market ?

In this article, we show that private equity firms do not only provide external financing to buyers of firms but informational services too. They solve problems related to asymmetries of information the market of buy-out suffers from. We underline the specificity of private equity firms when they invest in buy-out. These financial institutions are not only the ones that are the most likely to reduce agency conflicts between external investors and acquirers, but they also limit the conflicts between potential acquirers and sellers. We also put into light the liquidity service and the confidentiality service private equity firms provide ever since they develop institutional buy-out.

JEL Classification : G24, G34, G39
Fonds d’investissement : bulle financière ? Leviers de création de valeur, endettement et gouvernement d’entreprise
Authors: Harbula Peter
Published: April 2013

L’objectif de cet article est de passer en revue l’évolution des fonds d’investissement sur la dernière décennie d’un point de vue de la valorisation des opérations, des leviers de création de valeur et du rôle de l’endettement et de la gouvernance. La période 2005-2007 fut une période de bulle spéculative pour les fonds d’investissement, sous l’impulsion d’un marché des crédits abondants et de l’émergence des dettes syndiquées. Si le levier financier reste un des éléments vertueux du mode de fonctionnement des fonds d’investissement, notamment grâce à son apport en termes de gouvernance, la facilité de lever de la dette a également contribuée à une inflation de la valorisation des actifs sur les dernières années. D’autres facteurs (stratégie de build-up, marché du M&A) expliquent aussi cette inflation des prix (ou des primes de contrôle) payés par les fonds d’investissement. Pour autant, le comportement des fonds d’investissement reste rationnel sur le moyen terme, ce qui suggère que ces observations sont de nature conjoncturelle et non structurelle.

Classification JEL : G23, G24, G32, G34
Hedge funds et private equity : analyse des initiatives des Socialistes européens et de leur prolongement au Parlement européen
Authors: Berès Pervenche
Published: April 2013

Les fonds spéculatifs et les fonds d’investissement privés existent depuis de nombreuses années, mais l’ampleur de leur croissance est l’un des plus grands défis qu’ils posent à nos sociétés, ainsi qu’aux structures, à la transparence et aux pratiques commerciales sur les marchés financiers. De produits innovants intervenants à la marge, ils ont pris une part dans le fonctionnement des marchés financiers qui les oblige et nous conduit à les insérer dans les réflexions nécessaires sur le partage des responsabilités et sur le fonctionnement d’un point de vue global des marchés financiers, au-delà de la logique de chaque acteur pris individuellement. Il en va de notre responsabilité commune de faire en sorte que cette évolution se traduise par une plus grande efficacité sur les marchés des capitaux, un financement efficace des investissements à long terme et une réelle transparence. C’est le sens des propositions faites par le Parti des Socialistes européens dans un rapport de mars 2007, et du travail parlementaire engagé depuis au sein de la commission des affaires économiques et monétaires du Parlement européen.

Classification JEL : G23, G24, G28, N24
Crise financière et régulation des fonds
Authors: de Boissieu Christian
Published: April 2013

La crise des subprimes est classique dans son point de départ : la chute des prix des logements aux États-Unis et ses conséquences pour les ménages les plus fragiles et, par ricochet, pour certains prêteurs (banques, autres intermédiaires financiers...). Les fonds ne sont pas à l’origine de cette crise financière, mais ils se retrouvent inévitablement dans le débat, dans la mesure où ces fonds viennent modifier la répartition des risques (de crédit, de marché...) dans le système, mais aussi parfois compliquer leur « traçabilité ». Après avoir distingué les vrais sujets des faux débats à propos de l’innovation financière en général, des fonds en particulier, cet article aborde quelques grandes questions de régulation financière les concernant.

Classification JEL : G18, G23, G24, G28
Financement de la protection sociale et stratégie française de finances publiques 2009-2012
Authors: Saint-Etienne Christian
Published: April 2013

Compte tenu du poids de la protection sociale, il est essentiel de clarifier les principes qui doivent guider son financement. Il faut également assurer la cohérence entre l’augmentation des prestations sociales et les capacités contributives du pays.

Classification JEL : H55, H60
Le dollar, l’innovation et l’emploi
Authors: Saint-Paul Gilles
Published: April 2013

Cet article discute de l'effet de long terme du régime de change sur l'innovation, l'activité et l'emploi, à la lumière de la littérature théorique et empirique récente. Le régime de change est en théorie indépendant en soi de la croissance de long terme, mais la politique de change a des effets persistants dans le moyen terme, à travers les effets d'un changement de la structure industrielle ou encore la volatilité du PIB et du taux de change réel. On sait que la volatilité du taux de change nominal se traduit également par une volatilité réelle dont un certain nombre d'études suggèrent qu'elle est néfaste à la croissance. Mais un régime de change fixe ne réduit pas systématiquement la volatilité du taux de change réel car il s'interdit d'annuler les différentiels d'inflation au moyen d'un ajustement nominal. Certains auteurs ont montré que le régime le plus favorable à la croissance était un régime flexible avec néanmoins une politique monétaire visant à stabiliser les parités.

Classification JEL : F30, F31, F4
Les fluctuations du dollar et la versatilité du modèle américain
Authors: Mistral Jacques
Published: April 2013

Versatility of the « American Model » and the Fluctuations of the Dollar

Despite innumerable economic models, the US dollar fluctuations remain partially mysterious. Its ample variations are testimony of successive periods of euphoria and suspicion, both probably excessive. Isn't it tempting to ask « what is wrong with the market ? » when €1 buys $ 0.88 in 2001 and $ 1.6 in 2008 ? The theme of this article has been suggested by the editors. Its goal is to connect the dollar's fluctuations with the perception of the « American model ». This reference proves useful to enlighten evolutions which cannot be fully captured by a simple equation. Its conclusions are particularly timely since the euro has turned as a credible choice for international investors at a time when the future of this « American model » under a new administration fuels lots of speculation.

Classification JEL : F02, F31, F34
Contrôle interne et réglementation bancaire : un lien éprouvé par la crise
Authors: Couppey-Soubeyran Jézabel
Published: April 2013

La crise financière amorcée à l'été 2007 a révélé la défaillance de l'ensemble des modes de régulation à l'oeuvre dans la sphère financière, La réglementation prudentielle a échoué dans sa mission de prévention. La discipline de marché n'a pas produit les signaux d'alerte qu'on pouvait en attendre. Quant au contrôle interne, troisième bras de ce triptyque régulateur, plusieurs affaires, en France et dans le monde entier, ont mis au jour de graves lignes de faille. Cet article se concentre sur le contrôle interne et son articulation au dispositif de supervision, avec l'idée qu'il est urgent d'agir sans cependant défaire ce triptyque (« réglementation - discipline de marché - contrôle interne ») dont le bien-fondé demeure.

Classification JEL : G21, G28, G32, G38
Relance mondiale : comment la financer ?
Authors: Lorenzi Jean-Hervé , Elbaz Henri
Published: April 2013

Aujourd'hui, le problème principal du financement des économies est lié aux difficultés de liquidités des banques. Le paradoxe est que jamais le monde n'a disposé d'autant de liquidités et rarement les acteurs économiques ne se sont trouvés aussi contraints. La relance économique passe par cette mobilisation de l'épargne mondiale accumulée ces dernières années. L'objectif des banques centrales a été d'éviter des crises bancaires systémiques. Elles sont passées d'un rôle de régulateur du marché interbancaire à un rôle de financement de l'économie mondiale. Mais ce n'est pas suffisant et une nouvelle crise bancaire est toujours possible. Cet article développe sept recommandations de mobilisation des liquidités et de transformation des circuits de financement. L'objectif premier de ces propositions est que le financement des économies ne peut reposer indéfiniment sur les banques centrales et les budgets publics.

Classification JEL : E5, E6, G21, G14
La mise en place de TARGET2 : un élément de la nouvelle architecture financière de l’économie européenne
Authors: Figuet Jean-Marc
Published: April 2013

Cet article présente et analyse les évolutions en cours dans le domaine des paiements de montants élevés. La mise en place de TARGET2 dans la zone euro est un élément de la nouvelle architecture financière de l'économie européenne. La mise en place d'une plate-forme unique conduit à une convergence technique, fonctionnelle et tarifaire qui permet d'harmoniser les pratiques bancaires et renforce l'intégration des marchés.

Classification JEL : G15, G21
L’émergence des multinationales latines
Authors: Santiso Javier
Published: April 2013

Le paysage entrepreneurial mondial a considérablement évolué au cours des dix dernières années. De nouvelles multinationales ont émergé dans des pays comme le Brésil, l’Inde, la Chine, la Russie, l’Afrique du Sud et le Mexique. L’échiquier mondial des grandes entreprises est en passe de vivre une mutation fulgurante que la crise de la fin de la décennie 2000 n’interrompt aucunement. Au-delà du géant chinois, dont les entreprises ont des ambitions internationales affichées, d’autres pays, notamment ceux d’Amérique latine, participent également de cette émergence. C’est le cas tout particulièrement des multinationales du Mexique et du Brésil, deux pays moteurs de l’Amérique latine, dont les entreprises se sont lancées elles aussi dans d’ambitieux projets d’expansion internationale au cours de la dernière décennie.

Classification JEL : M20, O5, O12.
Consommation et finance dans la Chine rurale
Authors: Huang Yasheng
Published: April 2013

Cet article identifie quatre ensembles de faits économiques sur la Chine n’ayant pas été suffisamment mis en lumière par les analystes : (1) la consommation des ménages, en particulier celle des ménages en régions rurales, est restée très sensiblement en deçà du taux de croissance du PIB (même si elle n’est pas nécessairement restée en deçà de la croissance des revenus des ménages) ; (2) la Chine a bien connu un boom de la consommation, mais ce fut dans les années 1980 ; (3) la majeure partie du célèbre ralentissement de la consommation s’est produite dans les années 1990 plutôt que durant la période de la réforme générale ; (4) ce schéma de boom et de récession de la consommation a étroitement coïncidé dans le temps avec une évolution financière qui a accru, dans la Chine rurale, l’accès au crédit des ménages ruraux dans les années 1980, avant de le réduire dans les mêmes proportions dans les années 1990. L’hypothèse suggérée dans cet article est que cette évolution financière est déterminante pour comprendre la consommation chinoise.

Classification JEL : G2, E2, O1.
La Chine va se redresser mais sa consommation restera insuffisante
Authors: Dumas Charles
Published: April 2013

La Chine est le principal contributeur à la surabondance d’épargne des pays d’Eurasie qui ont conduit aux excédents d’un montant de $ 1 250 milliards et donc aux liquidités abondantes et aux taux d’intérêt bas qui ont alimenté la bulle des dettes américaines. Une fois les excès d’endettement du secteur privé américain stoppés, le processus de récession mondiale qui en a découlé ne pouvait être renversé que par un endettement de l’État américain ou par une stimulation de la demande intérieure des pays excédentaires, en particulier la Chine. Mais les mesures massives de relance, tant fiscales que monétaires, des autorités chinoises ont été concentrées très majoritairement sur l’investissement et non sur la consommation qui permettrait de réduire drastiquement l’épargne chinoise qui culmine à des niveaux stratosphériques, plus de 50 % du PIB. Alors que le boom de la construction pourrait conduire à accroître la consommation, il pourrait aussi faire naître un autre risque s’il dépasse la capacité financière des ménages. Pendant ce temps, les efforts pour augmenter les dépenses en capital pourraient se révéler déflationnistes ou pourraient finir par réduire la rentabilité des exportations. Sans un revirement permettant de développer la consommation, la reprise chinoise, bien que vigoureuse, pourrait faire long feu.

Classification JEL : H5, O5.
Conseils aux pays émergents sur la crise actuelle : quoi de neuf ? qu’est-ce qui a changé ? pourquoi ?
Authors: Chamon Marcos , Crowe Christopher , Ghosh Atish R. , Kim Jun , Ostry Jonathan D.
Published: April 2013

La politique de conseils du FMI aux pays émergents pendant cette crise a été différente de celle des crises précédentes. Mais ces différences sont principalement dues aux changements de circonstances. De nombreux pays émergents vivent la crise comme un choc totalement exogène : les fondamentaux intérieurs sont solides et des institutions améliorées facilitent un assouplissement discrétionnaire et crédible des politiques économiques. Les recommandations du FMI pour ces pays ont donc été assez proches de celles prodiguées en l’absence de crise, mettant l’accent sur des politiques contra-cycliques quand cela était possible. Certains de ces pays ont également bénéficié de nouvelles procédures de prêts qui permettent de restaurer la confiance en cas de crise. Toutefois, pour les pays dont les vulnérabilités intérieures sont importantes, les recommandations plus traditionnelles du FMI - réductions des déséquilibres extérieurs combinées à des politiques d’austérité et des réformes structurelles ciblées - sont apparues indiquées, même si l’augmentation des modalités de prêts et de ressources peuvent permettre à ces pays une mise en oeuvre des ajustements nécessaires à des coûts inférieurs en termes d’impact économique et social.

Classification JEL : N1, E6, F4.
Microfinance professionnelle et banques universelles : la singularité du cas de l’Allemagne
Authors: Labye Agnès
Published: April 2013

Microfinance and universal bank : the singular case of Germany

Micro-lending originated in developing countries and is now increasingly applied in industrialized nations. Its main objective lies in the provision of financial services, especially small loans, to those parts of the population (without job) which do not have bank access. So, microfinance is generally associated with attempts to reduce poverty. In consequence, everywhere micro-lending is subsidized. In Europe, micro-lending is associated with the employment politic by social policy makers and the states, associations and banking systems must try to work together. Because of low rates of financial intermediation (narrow sense), banks must find new customers. Micro-lending are an opportunity in this context. This interest for microlending is recent because the commercial banks point at unprofitable products given the fixed cost of processing a loan and the high risks associated with lending to microentrepreneurs without guarantees. This study gives a global view of microfinance in Europe and analyses the microfinance in Germany, a singular case because microfinance sector has developed despite the strict banking regulation (only banks are authorized to provide loans) and the reluctance of commercial banks to develop micro-lending activities, at the notable exception of some local savings banks which play a prominent part.

Classification JEL : E44, E51, G21.
Réparer après la crise : d’abord sortir de la confusion
Authors: Levy-Garboua Vivien
Published: April 2013

Quelles sont les mesures à prendre pour que la tempête financière qui a secoué la planète en 2008 ne se reproduise pas ? Pour répondre à cette question, l’auteur tente de prendre du recul par rapport à la confusion ambiante. Après avoir constaté qu’au cours des quinze dernières années, on a assisté à une financiarisation de l’activité bancaire, il préconise que les banques opèrent une re-bancarisation de leurs activités financières. Ceci, conjointement aux renforcements des réglementations, devrait permettre au modèle de la banque universelle d’apparaître comme la solution pérenne pour le système financier de demain.
Les fonds souverains et l'impérialisme d'émergence
Authors: Dockès Pierre
Published: April 2013

Les fonds souverains des pays émergents prennent une importance croissante. Ils ont joué un rôle pour recapitaliser des banques en difficulté au début de la crise financière et ils seront amenés à intervenir à nouveau à la fin de cette crise. Ils participent également au puissant phénomène d'achat de terres étrangères. Les acquisitions de terres et de capital étrangers par les fonds souverains imposent de revenir sur les théories classiques de l'impérialisme par les exportations de capitaux et de marchandises. Celui des vieux pays capitalistes n'était pas « le stade suprême du capitalisme »,

mais un phénomène d'émergence et aujourd'hui, l'appropriation du capital étranger par les fonds souverains pourrait être une remise en vigueur de cette forme d'impérialisme.

Classification JEL : F21, G01, O16
De la souveraineté financière
Authors: Matouk Jean
Published: April 2013

Si le concept de souveraineté est né avec les États modernes, celui de fonds souverain est bien plus récent. Il est né avec la capacité nouvelle qu'ont acquis certains États d'accumuler des réserves en tant qu'États et de les utiliser à leur guise. Quel peut être le devenir des fonds souverains ? Comment s'intégreront-ils dans le système financier international ? Pourrait-on compter sur eux pour

« remettre du long terme » dans le système financier international ?

Classification JEL : F30, F36, G29
Fonds souverains chinois : état des lieux
Authors: Marin Yann
Published: April 2013

Chinese Sovereign Wealth Funds : Past, Present and Future

This article details the process of creating the Chinese sovereign wealth fund, its governance model, the investments it has carried out and provides a first assessment of its functioning.

JEL Classification : F30, G29, N25
Évolution de la politique des fonds souverains
Authors: Badian Laura , Harrington Gregory
Published: April 2013

The Evolving Politics of Sovereign Wealth Funds

Sovereign wealth funds (SWFs) can provide needed liquidity and stabilize equity markets. Countries that are open to investment by SWFs are likely to benefit from their participation. Countries, such as France, that adopt protectionist policies, may see a dramatic fall-off in foreign direct investment, which is likely to be harmful to their economy at the worst possible time. The adoption by SWFs of the Santiago Principles, a voluntary set of principles without the force of law, is unlikely ta forestall tougher regulation by recipient countries that conclude that increased regulation of such funds is in their best interest. In the United States, the Obama administration and a Democratic-controlled Congress are likely to subject financial institutions, including private equity and hedge funds, to increased regulation. In this environment, SWFs may be unable to escape tighter regulation. If SWFs do not actively engage policy makers, they could be left with stricter rules and fewer investment options.

JEL Classification : F21, F30, G11
Le cas du Fonds de Réserve pour les Retraites
Authors: Barbier Sophie
Published: April 2013

Dans les classifications internationales, les fonds de réserve pour les retraites -dont le FRR (Fonds de Réserve pour les Retraites) français fait partie -sont considérés comme des fonds souverains à part entière (FMI), comme des formes hybrides de fonds souverains ou comme une catégorie distincte des fonds souverains (OCDE). En tant qu'investisseur public, de long terme et doté d'un portefeuille diversifié, le FRR présente en effet certains des traits caractéristiques des fonds souverains. Mais des différences existent, notamment en termes d'objectifs, de gouvernance, de ressources et de transparence, Dans le cadre d'une banalisation des fonds souverains, certaines de ces différences devraient néanmoins disparaître.

Classification JEL " G23, G29
Le rôle des fonds souverains
Authors: Bernard Pierre-Ignace , Mieszala Jean-Christophe
Published: April 2013

Le rôle des fonds souverains, objet d'un intense débat dans la communauté financière internationale et au-delà, suscite des avis clivés. Il génère notamment des préoccupations quant à d'éventuels risques de distorsion involontaire des marchés et d'accroissement de leur volatilité, d'influence ou de déstabilisation géopolitique, de mainmise potentielle sur des actifs stratégiques, ou encore d'entrave à la concurrence. Si l'on recentre le débat sur les enjeux directement liés à l'activité des fonds souverains, ces risques apparaissent relativement circonscrits. En revanche, il existe des enjeux réels, qui sont de trois ordres : la gouvernance, la transparence et les processus d'investissement. Cet article suggère un ensemble de recommandations souples pour améliorer ces trois axes et concilier au mieux les intérêts de toutes les parties.

Classification JEL " F21, F30, G29
La crise mondiale de la titrisation et la dynamique des fonds souverains
Authors: O’Brien Justin
Published: April 2013

Global Securitization Crisis and Sovereign Wealth Funds

The Generally Accepted Principles and Practices for sovereign wealth funds (SWFs) -the Santiago Principles -are designed to address contestation over the role played by government-controlled asset pools in global capital markets and reduce negative public perceptions about the impact on social cohesion in recipient countries by outlining minimum standards of accountability and transparency. The paper examines how the changing nature of the global financial crisis impacted on the dynamics of the regulatory debate. It maps the dimensions of the crisis and assesses the risks associated with the expansion of state-controlled capital. It argues that the continued failure to clarify the rules governing inward investment makes it much more difficult to build the foundations of a new financial order.

JEL Classification : F30, GO1, G18
Fonds souverains : quelle stratégie pour la France ?
Authors: Demarolle Alain
Published: April 2013

Sovereign Wealth Funds : a Strategy for France ?

The rise of SWFs is an irreversible phenomenon. This is because it flows from two deep seated trends : namely rising raw materials prices, and the structural nature of current account surpluses. Similarly, the emergence of sovereign wealth funds (SWFs) as front-rank investors, and in particular as significant shareholders of large western firms, is the logical consequence of the diversification of their assets. The issue for France is to assess this phenomenon without preconceptions, in order to make the most -for its economy and its businesses -of a process still only in its infancy.

JEL Classification : F30, G29
Fonds souverains et fonds de pension : conceptualiser les implications pour l’« investissement responsable »
Authors: Hawley James P. , Kamath Shyam , Williams Andrew T.
Published: April 2013

Cet article examine la croissance récente des fonds souverains, leur impact potentiel sur la gouvernance d'entreprise et leur impact sur l'investissement responsable. Ce dernier englobe les aspects pouvant affecter significativement la valorisation de l'entreprise en fonction des impacts environnementaux, sociaux et de gouvernance. L'article comble une lacune dans la littérature récente sur les fonds souverains au regard de leur signification dans le cadre de [' investissement responsable et des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance. Il examine les fonds souverains dans le contexte de la croissance d'autres formes de fonds publics d'investissement, en particulier l'essor des fonds de pension souverains jusqu'à la mi-2008. Il fournit également une nouvelle typologie pour classifier les fonds souverains.

Classification JEL : F30, C23, C29
Projet de meilleures pratiques pour les fonds souverains
Authors: Truman Edwin M.
Published: April 2013

Cet article expose un projet de meilleures pratiques pour les fonds souverains. Ce projet s'appuie sur un classement des pratiques actuelles de 44 fonds souverains. Il constitue ainsi une base pour évaluer les résultats du dialogue mené sous l'égide du FMI sur les meilleures pratiques.

Classification JEL : F30, G29, G34
The Recycling of Petrodollars
Authors: Kopper Christopher
Published: April 2013

The trading market for the petrodollar revenues emerged before the first oil price crisis, but did not blossom before the quadrupling of the oil price between 1973 to 1974. The little taxed and unregulated market for dollar deposits, bonds and loans at London, the most prominent finance place in Europe, proved to be the perfect institution for the recycling of the OPEC countries payment surplus. The Eurodollar market in London channelled their short-term surpluses back to the oil importing nations and boosted the long-term loan market for the developing nations. In the 1970s, long-term loans to developing countries became a popular outlet for the banks' liquidity surplus. But OPEC's dropping payment surplus, high interest policies in the US and threatening liquidity gaps in the commercial banking sector prompted the recall of loans which brought the debtors to the edge of illiquidity.

JEL Classification : F30, O16
Sovereign Wealth Funds in Russia
Authors: Chevrier Clélia
Published: April 2013

Russia relies heavily on oil and gas revenues. Since 2004, the Russian authorities tried to reduce this dependence by building up sovereign funds, whose complexity grew up with time. This cautious policy, which was often criticized in the past, gives now some breathing space to the government to cope with the financial crisis and the downfall of oil prices. The way the sovereign wealth funds (SWFs) are used was thereby recently reviewed in order to support actively the Russian budget and economy.

JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth Funds in South-East Asia
Authors: Demange Jean-Marie
Published: April 2013

South-East Asia is well endowed with sovereign wealth funds (SWFs), since this region is home to five of them, present in four countries. Before the subprime crisis, their total worth was evaluated at over $ 600 billion. This article describes these little known SWFs and strives to describe their functioning, their strategy and their medium-term perspectives.

JEL Classification : F30, G29, N25
The Challenges of Setting-Up a Sovereign Wealth Fund in Algeria
Authors: Hadj-Nacer Abderrahmane
Published: April 2013

If it had had a sovereign wealth fund (SWF), wisely invested in international concerns, Algeria could have accessed the technical and managerial capacities, the systems, technologies and knowledge necessary for its development while offering enormous opportunities for the external development of those foreign rums that would have accepted this partnership.

JEL Classification : F30, G29, O16
The Evolving Politics of Sovereign Wealth Funds
Authors: Badian Laura , Harrington Gregory
Published: April 2013

Sovereign wealth funds (SWFs) can provide needed liquidity and stabilize equity markets. Countries that are open ta investment by SWFs are likely to benefit from their participation. Countries, such as France, that adopt protectionist policies, may see a dramatic fall-off in foreign direct investment, which is likely to be harmful to their economy at the worst possible time. The adoption by SWFs of the Santiago Principles, a voluntary set of principles without the force of law, is unlikely to forestall tougher regulation by recipient countries that conclude that increased regulation of such funds is in their best interest. In the United States, the Obama administration and a Democratic-controlled Congress are likely to subject financial institutions, including private equity and hedge funds, to increased regulation. In this environment, SWFs may be unable to

escape tighter regulation. If SWFs do not actively engage policy makers, they could be left with stricter rules and fewer investment options.

JEL Classification : F21, F30, G11
The Rise and Fall of Sovereign Wealth Accumulation : Causes and Consequences
Authors: Higgins Matthew , Klitgaard Thomas
Published: April 2013

This paper examines the sources of the rapid build-up in official foreign assets of recent years. Foreign exchange intervention and burgeoning petrodollar receipts - the two main sources of financing for recent official outflows - have very different implications for domestic monetary management and for the risk-return outlook facing sovereign investors. The paper then considers how the crisis has affected the outlook for official cross-border investment, arguing that we are unlikely to see an early return to the heavy official outflows of recent years.

JEL Classification : F21, F30, F31
How Big Could Sovereign Wealth Funds Be by 2015 ?
Authors: Jen Stephen L.
Published: April 2013

How important will the sovereign wealth funds (SWFs) be over the medium and long-term ? According to our calculations, based on several assumptions, the world's SWFs could grow from $ 2.5 trillion now to nearly $ 10 trillion by 2015, and could exceed the total size of the world's official reserves in the coming six or seven years.

JEL Classification : F30, G29
The French Reserve Fund for the Pension System - FRR
Authors: Barbier Sophie
Published: April 2013

According to international classifications, pension reserve funds - among which the French FRR (Fonds de réserve pour les retraites) - are viewed either as fully-fledged sovereign wealth fund (SWF) (IMF), or as a hybrid kind of SWF or as something clearly distinct from SWF (OECD). Being a public, long-term investor with a diversified portfolio, the FRR exhibits some of the main features of SWFs. But, there are still differences, especially as regards objective, governance, resources and transparency. However, in the process of SWF becoming financial institutions just like any other, some of these differences should disappear.

JEL Classification : G23, G29
Sovereign Wealth Funds : a Developing Country Perspective
Authors: Griffith Jones Stephany , Ocampo José Antonio
Published: April 2013

This paper details the evolution of foreign exchange assets in different parts of the developing world, the relative importance of the current vs. the capital accounts as the source of those assets, and discusses some categorizations of sovereign wealth funds (SWFs). Then, it briefly reviews the literature on the determinants of reserve accumulation in developing countries. Then, it develops the analysis of the motives for the accumulation of foreign exchange assets, differentiating between the role played by the current and the capital accounts, and between the structural vs. cyclical determinants of such accounts. Lastly, it analyzes the implications of the analysis for regional financial architectures and it draws some conclusions.

JEL Classification : F30, G29, O16
Global Securitization Crisis and Sovereign Wealth Funds
Authors: O’Brien Justin
Published: April 2013

The Generally Accepted Principles and Practices for sovereign wealth funds (SWFs) - the Santiago Principles - are designed to address contestation over the role played by government-controlled asset pools in global capital markets and reduce negative public perceptions about the impact on social cohesion in recipient countries by outlining minimum standards of accountability and transparency. The paper examines how the changing nature of the global financial crisis impacted on the dynamics of the regulatory debate. It maps the dimensions of the crisis and assesses the risks associated with the expansion of state-controlled capital. It argues that the continued failure to clarify the rules governing inward investment makes it much more difficult to build the foundations of a new financial order.

JEL Classification : F30, GO1, G18
Sovereign Wealth Funds : Potential and Conditions for Partnerships
Authors: Arthuis Jean , Marini Philippe
Published: April 2013

The spotlight trained on sovereign wealth funds (SWFs) in 2008 has also fed the French debate on the subject and highlighted the opportunity that existed to create a similar tool on the domestic level : the strategic investment fund (SIF), which makes it possible for the government to conduct both a defensive and an offensive industrial policy, reflecting a new « stare capitalism ». Between creating a domestic fund and accepting the intervention of foreign SWFs in our economy, a step has to be taken. This step is all the more necessary because fully grasping the possibilities offered by SWFs would make it possible to partially preserve France's financial and strategic interests, as long as this is done within a collaborative framework reasoned out and clearly defined with these funds.

JEL Classification : F30, G28, G29
Sovereign Wealth Funds : a Strategy for France ?
Authors: Demarolle Alain
Published: April 2013

The rise of SWFs is an irreversible phenomenon. This is because it flows from two deep-seated trends : namely rising raw materials prices, and the structural nature of current account surpluses. Similarly, the emergence of sovereign wealth funds (SWFs) as front-rank investors, and in particular as significant shareholders of large western firms, is the logical consequence of the diversification of their assets. The issue for France is to assess this phenomenon without preconceptions, in order to make the most - for its economy and its businesses - of a process still only in its infancy.

JEL Classification : F30, G29
Sovereign Wealth and Pension Funds : Conceptualizing Implications for « Responsible Investment »
Authors: Hawley James P. , Kamath Shyam , Williams Andrew T.
Published: April 2013

This paper examines the recent growth of sovereign wealth funds (SWFs), their potential impact on corporate governance, and their impact on what has come to be known as responsible investment (RI). Responsible investment encompasses aspects which may materially affect firm valuation from environmental, social and governance impacts, collectively known as ESG (environmental, social and governance) factors. The paper fills a gap in the recent literature on SWFs in terms of their significance for RI/ESG considerations. We view SWFs in the context of the growth of other forms of government investment funds, in particularly the growth of sovereign pension funds (SPFs), through mid-2008. It provides a new typology for classifying SWFs and the likely evolution of such funds based on this typology and RI/ ESG considerations.

JEL Classification : F30, G23, G29
Short-Termism as a Rule : the Effects of Portfolio Management Delegation
Authors: Montagne Sabine
Published: April 2013

Because of their governance, investors are not able to develop long-term investment policies. While they have been outsourcing investment decision making to asset management firms and evaluation to intermediaries (consulting firms and credit raring agencies), they have contributed to the creation of markets of providers which are dominated by the logic of short-term profit. The dictates of performances comparison and competition have fostered evaluation of providers through synthetic indexes. These provide an abstract representation of economic activity that hinders alternative representations, specific to long-term investors. These various practises have been institutionalized into legitimate norms hard to be challenged.

JEL Classification : G20, G23, G24, L14, L22
A European Approach to Sovereign Investment
Authors: Röller Lars-Hendrik , Véron Nicolas
Published: April 2013

A growing share of inward investment inro me European Union, including but not limited to sovereign wealth funds (SWFs), will come from countries with diverse political regimes with which Europeans may not always see eye-to-eye. The current crisis may increase both Europe's need for such investment and its sensitivity to the non-economic implications. New investor countries have incentives to refrain from political use of their assets, as illustrated by the recently published « Santiago principles » for transparency and accountability of SWFs. But these incentives are nor powerful enough to spare Europe its own assessment of security risks linked to new trends in foreign investment.

JEL Classification : F30, G28, G29, N24
Governance of Sovereign Wealth Funds and Economic Nationalism
Authors: Saint-Paul Gilles
Published: April 2013

In this article, we raise questions concerning the behavior of sovereign wealth funds (SWFs), as well as to what extent their goals might differ from most of purely private agents. We adopt a resolutely positive perspective : rather than prescribe an « optimal » strategy for these funds, we instead wonder what strategy they will adopt. As we shall see, that depends on the hypotheses made on their nature.

JEL Classification : F30, F52, G34
Une analyse des facteurs de l’acceptation et de l’usage des instruments de paiement par les commerces en France
Authors: Bounie David , Buthion Jean-Pierre , François Abel
Published: April 2013

An Analysis of the Factors of the Acceptation and Use of Payment Instruments by Retailers in France

The empirical literature on the economics of payment instruments mainly focused on consumer payment behaviours. However, the recent theoretical studies on the two-sided markets applied to payment cards show that merchant plays as well a fundamental role in the use of payment instruments at the point of sale. Now, to the exception of a Canadian study realized by Arango and Taylor (2008), there is no empirical study dedicated to the analysis of the determinants of the acceptation and use of the payment instruments by retailers. Using an original data set from a survey administrated in France from March to May 2008 on a sample of 4,601 retailers who sell goods and services to final consumers, this paper aims at analyzing the factors that influence the acceptation and use of cash, check and payment card by French retailers.

Classification JEL : E42, G24, L81.
La compensation des produits financiers dérivés est-elle la panacée ?
Authors: Castel Michel
Published: April 2013

Après la faillite de Lehman Brothers et le renflouement de AIG, les autorités bancaires et financières, les gouvernements et même de nombreux opérateurs ont conclu que les 600 000 milliards de dollars de contrats de gré à gré portant sur des produits dérivés devront être pour l’essentiel compensés par des chambres de compensation. C’est ce que le G20 a recommandé à Pittsburgh, le 25 Septembre 2009, avec la fin 2012 comme date butoir. C’est un grand pas dans la bonne direction pour renforcer la sécurité des marchés financiers. Cependant une telle concentration de risques si énormes sur les chambres de compensation peut produire un risque à dimension systémique. Tout d’abord, les chambres de compensation sont nombreuses et seront soumises à une forte concurrence, dans un « modèle à prix coûtant ». Ensuite, elles n’ont pas d’actionnaires désireux - ou en mesure - de les aider en cas de crise majeure. Si nous voulons éviter d’avoir un jour à procéder au sauvetage sur fonds publics d’une ou de plusieurs d’entre elles - sauvetage(s) qui serai(en) t particulièrement inconfortable(s) dans l’UE ou dans la zone euro -, nous devons exiger une solidarité entre elles soit par la mise en place d’un dispositif de réassurance obligatoire, soit par la création d’un fonds mutuel de garantie obligatoire.

Classification JEL : D53, E44, G01, G15, G18, G23.
Rétrospective et perspective : six décennies de comptes courants de titres
Authors: Karyotis Catherine
Published: April 2013

L’article met en perspective les soixante années de comptes courants de titres sur la place financière de Paris. Il démarre avec la création du dépositaire central de titres, la Sicovam, en 1949, puis expose la dématérialisation des titres et l’informatisation des procédures post-bourse. Il explique la transformation de Sicovam en Euroclear France dans le contexte des fusions de bourses qui ont donné lieu à Euronext. Enfin il aborde le nouveau business model d’Euroclear à l’horizon de 2012 pour présenter ensuite les nouvelles perspectives de développement dans le cadre de l’harmonisation européenne avec Target 2-Securities, qui sera mis en place en 2013. Car, dès lors, l’unification des procédures boursières et post-boursières sera réelle dans la zone euro. L’article conclut sur la nécessité absolue d’un système de compensation avec contrepartie centrale pour les CDS (credit default swaps), suite à la crise financière mondiale de 2008.

Classification JEL : G10, G21, N24.
Le futur de l’euro
Authors: Saint-Etienne Christian
Published: April 2013

L’euro fête son onzième anniversaire et semble capable de s’imposer comme une alternative au dollar. Pourtant, il apparaît que la zone euro n’est pas une zone monétaire optimale, au sens de la théorie économique, et que les performances économiques des pays membres de la zone divergent de plus en plus. De plus, au lieu d’accroître la coopération entre les pays membres, la zone euro apparaît comme une zone de comportements non coopératifs, tandis que l’Union européenne à 27 est le lieu d’une concurrence fiscale et sociale de plus en plus exacerbée. Quel est l’avenir de l’euro ? À quelles conditions la zone euro pourrait-elle se consolider ?

Classification JEL : E58, F33, F36.
Le financement des investissements en Tunisie : le rôle des banques est-il important ?
Authors: Djelassi Mouldi , Mazioud Manel , Saïdane Dhafer
Published: April 2013

The Financing of Investments in Tunisia : Is the Role of Banks Important ?

Banks play an important role in economic development. They select companies that can benefit from public savings. The banking industry affects the path of economic growth through monetary creation and allocation of savings. Have Tunisian banks reached this stage of maturity to ensure a role for growth ? This is the question that the article tries to answer. We try to identify the role of banks in financing the economy. It examines the structure of the resources of non-financial firms and confirms the result of Chaari and Couppey-Soubeyran (2007). Indeed, the Tunisian financial system adopts a behavior still quite traditional and it is neither « Based Bank » or « Market Based ». Therefore, without financial reform considering a restructuring of banks in Tunisia, the Tunisian business financing will not change and will remain dominated by self-financing.

Classification JEL : G2, G21, G32.
Introduction
Authors: Jaillet Pierre , Pisani-Ferry Jean
Published: April 2013

For this issue focused on the euro, each author has been asked to answer the following question : « What do you believe will be the main developments that are likely to affect, and possibly transform, the euro area and its functioning over the next ten years ? ». The whole set of articles are therefore heading towards the future rather than the appraisal of past results. In the context of the current financial and economic crisis, the opinions and judgments stated by great leaders and renowned experts apply to discern the likely developments during the next ten years of the European common currency that is going to face new challenges : enlargement of the currency area to new countries, new rules of governance, the dollar’s status, the rising power of emerging markets and that, probable, of some of their currencies, the public deficits caused by the crisis...

Classification JEL : E42, E58, E6, F31, F36, G28.
Neural Induction with Neurogenin 1 Enhances the Therapeutic Potential of Mesenchymal Stem Cells in an Amyotrophic Lateral Sclerosis Mouse Model
Authors: Choi Chan-Il , Lee Young-Don , Kim Heejaung , Kim Seung Hyun , Suh-Kim Haeyoung , Kim Sung-Soo
Published: April 2013

Amyotrophic lateral sclerosis (ALS) is characterized by progressive dysfunction and degeneration of motor neurons in the central nervous system (CNS). In the absence of effective drug treatments for ALS, stem cell treatment has emerged as a candidate therapy for this disease. To date, however, there is no consensus protocol that stipulates stem cell types, transplantation timing, or frequency. Using an ALS mouse model carrying a high copy number of a mutant human superoxide dismutase-1 (SOD1)G93A transgene, we investigated the effect of neural induction on the innate therapeutic potential of mesenchymal stem cells (MSCs) in relation to preclinical transplantation parameters. In our study, the expression of monocyte chemoattractant protein-1 (MCP-1) was elevated in the ALS mouse spinal cord. Neural induction of MSCs with neurogenin 1 (Ngn1) upregulated the expression level of the MCP-1 receptor, CCR2, and enhanced the migration activity toward MCP-1 in vitro. Ngn1-expressing MSCs (MSCs-Ngn1) showed a corresponding increase in tropism to the CNS after systemic transplantation in ALS mice. Notably, MSCs-Ngn1 delayed disease onset if transplanted during preonset ages, whereas unprocessed MSCs failed to do so. If transplanted near the onset ages, a single treatment with MSCs-Ngn1 was sufficient to enhance motor functions during the symptomatic period (15–17 weeks), whereas unprocessed MSCs required repeated transplantation to achieve similar levels of motor function improvement. Our data indicate that systemically transplanted MSCs-Ngn1 can migrate to the CNS and exert beneficial effects on host neural cells for an extended period of time through paracrine functions, suggesting a potential benefit of neural induction of transplanted MSCs in long-term treatment of ALS.