Survival of financially distressed SMEs and out-of-court versus in-court reorganization: explanatory internal factors
Authors: Manzaneque Montserrat , Merino Elena , Sánchez Jesús Antonio 
Published: January 2021

Supervivencia de las pymes en situación de "Fracaso Empresarial" y reorganización extrajudicial versus judicial: factores explicativos internos.
Los contenidos de la Directiva (UE) 2019/1023 de 20 de junio de 2019 sobre marcos de reestructuración preventiva, han puesto de relieve la necesidad de evaluar, con suficientes elementos de juicio, las posibilidades de reestructuración de empresas insolventes, pero viables a futuro. En este sentido, la presente investigación se apoya en la Teoría de los Recursos, para tratar de identificar aquellos factores internos que contribuyen a explicar la diferencias en el resultado que experimentan las PYMES después de haber sufrido una situación de “fracaso empresarial”, en un sentido amplio del término. Para ello, se ha utilizado una muestra de 6.285 PYMES españolas fracasadas en el período 2008-2010 y se observa la evolución de cada una de ellas durante el período 2011-2013.  Los objetivos de investigación son: (1) identificar las diferentes características internas de las empresas con dificultades financieras que influyen significativamente en que se produzca su reorganización frente a que opten por liquidarse, lo que permite establecer un diagnóstico de la situación económica y financiera de este tipo de empresas para prevenir su desaparición; y, (2) reconocer características internas significativamente diferentes entre las empresas reorganizadas extrajudicialmente y las reorganizadas judicialmente. Nuestra investigación responde a la llamada sobre la realización de estudios que analicen la heterogeneidad entre el comportamiento de las PYMES, en especial, en entornos críticos. En particular, nuestros resultados revelan que la capacidad de la empresa para crear valor, y para llevar a cabo una buena gestión financiera de las cuentas por cobrar y del capital circulante, así como del volumen de resultados acumulados de ejercicios anteriores, contribuyen a comprender las diferencias entre las PYMES que son capaces de superar situaciones difíciles y sobrevivir, de aquellas que se encuentran en fase de liquidación. Además, nuestros resultados también revelan que tanto el nivel de activos como el de deudas son las principales diferencias entre las empresas que optan por una reorganización extrajudicial y las que siguen un proceso de reorganización judicial.

The Directive (EU) 2019/1023 of 20th June 2019 on preventive restructuring frameworks, have highlighted the need to evaluate, the possibilities of restructuring insolvent companies, but viable in the future. Based on the Theory of Resources, this research aims to identify those internal factors that contribute to explain the differences in the outcome of failure SMEs. To do this, a sample of 6,285 Spanish SMEs that failed in the 2008-2010 period was used and the evolution of each of them during the 2011-2013 period is observed.
We have two aims: (1) to identify the internal differences influencing the path of reorganizations versus liquidation of failed SMEs, allowing a diagnosis of the firm´s economic and financial situation in order to prevent its disappearance; and (2) to recognize significantly internal differences between reorganized out-of-court and those reorganized in-court. Specifically, our results reveal that the ability of the firm to create value and to manage the receivable and working capital financial design and the level of historical slack contribute to understand the differences between SMEs that are able to overcome difficult situations and survive of those that are liquidated. In addition, our results also reveal that the level of assets and debts are the main difference between firms that opt for an out-of-court reorganization and those that follow a judicial reorganization process.