bluuebunny/crossref_metadata_2025 huggingface dataset:
Sensitivities of glacier mass balance and runoff to climate perturbations in Norway
Authors: Engelhardt Markus , Schuler Thomas V. , Andreassen Liss M.
Published: March 2015

This study evaluates sensitivities of glacier mass balance and runoff to both annual and monthly perturbations in air temperature and precipitation at four highly glacierized catchments: Engabreen in northern Norway and Ålfotbreen, Nigardsbreen and Storbreen, which are aligned along a west–east profile in southern Norway. The glacier mass-balance sensitivities to changes in annual air temperature range from 1.74 m w.e. K−1 for Ålfotbreen to 0.55 m w.e. K−1 for Storbreen, the most maritime and the most continental glaciers in this study, respectively. The runoff sensitivities of all catchments are 20–25% per degree temperature change and 6–18% for a 30% precipitation change. A seasonality of the sensitivities becomes apparent. With increasing continentality, the sensitivity of mass balance and runoff to temperature perturbations during summer increases, and the sensitivity of annual runoff to both temperature and precipitation perturbations is constricted towards changes during the ablation period. Comparing sensitivities in northern and southern Norway, as well as the variability across southern Norway, reveals that continentality influences sensitivities more than latitude does.
Large-scale reconstruction of accumulation rates in northern Greenland from radar data
Authors: Nielsen Lisbeth T. , Karlsson Nanna B. , Hvidberg Christine S.
Published: March 2015

Internal layers in polar ice sheets have been mapped in many areas using information from radio-echo sounding surveys. The layers contain imprints of past accumulation patterns and ice flow and can potentially provide estimates of past accumulation rates. In this study, average accumulation rates for the past 14.7 ka in north and central Greenland are recovered from the mapped depth of one pronounced isochrone using a simple ice flow model, accounting for both vertical and horizontal flow combined with formal inversion techniques. Using this method, upstream variations in the accumulation and flow are taken into account when inferring the accumulation rates from the deep layer. This resulted in larger spatial variations in the inferred accumulation rates compared to approaches using a one-dimensional ice flow model. The largest differences were found in areas of significant horizontal flow. The inferred accumulation rates agree with Holocene estimates from ice cores in the interior of the ice sheet. Across the central ice divide, the inferred accumulation pattern shows a pronounced gradient in accumulation rates, similar to the present-day pattern, suggesting that the large-scale pattern in the interior of central northern Greenland has been consistent throughout the past 14.7 ka.
Simulations of changes to Glaciar Zongo, Bolivia (16° S), over the 21st century using a 3-D full-Stokes model and CMIP5 climate projections
Authors: Réveillet Marion , Rabatel Antoine , Gillet-Chaulet Fabien , Soruco Alvaro
Published: March 2015

Bolivian glaciers are an essential source of fresh water for the Altiplano, and any changes they may undergo in the near future due to ongoing climate change are of particular concern. Glaciar Zongo, Bolivia, located near the administrative capital La Paz, has been extensively monitored by the GLACIOCLIM observatory in the last two decades. Here we model the glacier dynamics using the 3-D full-Stokes model Elmer/Ice. The model was calibrated and validated over a recent period (1997–2010) using four independent datasets: available observations of surface velocities and surface mass balance were used for calibration, and changes in surface elevation and retreat of the glacier front were used for validation. Over the validation period, model outputs are in good agreement with observations (differences less than a small percentage). The future surface mass balance is assumed to depend on the equilibrium-line altitude (ELA) and temperature changes through the sensitivity of ELA to temperature. The model was then forced for the 21st century using temperature changes projected by nine Coupled Model Intercomparison Project phase 5 (CMIP5) models. Here we give results for three different representative concentration pathways (RCPs). The intermediate scenario RCP6.0 led to 69 ± 7% volume loss by 2100, while the two extreme scenarios, RCP2.6 and RCP8.5, led to 40 ± 7% and 89 ± 4% loss of volume, respectively.
Micronutrients in Pregnancy in Low- and Middle-Income Countries
Authors: Darnton-Hill Ian , Mkparu Uzonna
Published: March 2015

Pregnancy is one of the more important periods in life when increased micronutrients, and macronutrients are most needed by the body; both for the health and well-being of the mother and for the growing foetus and newborn child. This brief review aims to identify the micronutrients (vitamins and minerals) likely to be deficient in women of reproductive age in Low- and Middle-Income Countries (LMIC), especially during pregnancy, and the impact of such deficiencies. A global prevalence of some two billion people at risk of micronutrient deficiencies, and multiple micronutrient deficiencies of many pregnant women in LMIC underline the urgency to establishing the optimal recommendations, including for delivery. It has long been recognized that adequate iron is important for best reproductive outcomes, including gestational cognitive development. Similarly, iodine and calcium have been recognized for their roles in development of the foetus/neonate. Less clear effects of deficiencies of zinc, copper, magnesium and selenium have been reported. Folate sufficiency periconceptionally is recognized both by the practice of providing folic acid in antenatal iron/folic acid supplementation and by increasing numbers of countries fortifying flours with folic acid. Other vitamins likely to be important include vitamins B12, D and A with the water-soluble vitamins generally less likely to be a problem. Epigenetic influences and the likely influence of micronutrient deficiencies on foetal origins of adult chronic diseases are currently being clarified. Micronutrients may have other more subtle, unrecognized effects. The necessity for improved diets and health and sanitation are consistently recommended, although these are not always available to many of the world’s pregnant women. Consequently, supplementation programmes, fortification of staples and condiments, and nutrition and health support need to be scaled-up, supported by social and cultural measures. Because of the life-long influences on reproductive outcomes, including inter-generational ones, both clinical and public health measures need to ensure adequate micronutrient intakes during pregnancy, but also during adolescence, the first few years of life, and during lactation. Many antenatal programmes are not currently achieving this. We aim to address the need for micronutrients during pregnancy, the importance of micronutrient deficiencies during gestation and before, and propose the scaling-up of clinical and public health approaches that achieve healthier pregnancies and improved pregnancy outcomes.
Novel insights on the structure and composition of pseudostomata of Sphagnum
Authors: Merced Amelia
Published: March 2015

• Premise of the study: The occurrence of stomata on sporophytes of mosses and hornworts is congruent with a single origin in land plants. Although true stomata are absent in early‐divergent mosses, Sphagnum has specialized epidermal cells, pseudostomata, that partially separate but do not open to the inside. This research examined two competing hypotheses that explain the origin of pseudostomata: (1) they are modified stomata, or (2) they evolved from epidermal cells independently from stomata.

• Methods: Capsule anatomy and ultrastructure of pseudostomata were studied using light and electron microscopy, including immunolocalization of pectins.

• Key results: Cell walls in pseudostomata are thin, two‐layered, and rich in pectins, similar to young moss stomata, including the presence of cuticle on exterior walls. Outer and ventral walls have a thick cuticle that suggests that initial separation of ventral walls involves cuticle deposition as in true stomata. Further mechanical separation between ventral walls does not form a pore and occurs as the capsule dries.

• Conclusions: As in moss stomata, pseudostomata wall architecture and behavior facilitate capsule dehydration, shape change, and dehiscence, supporting a common function. The divergent structure and fate of pseudostomata may be explained by the retention of Sphagnum sporophytes within protective leaves until nearly mature. Ultrastructural and immunocytological data suggest that pseudostomata are related to stomata but do not conclusively support either hypothesis. Solving the relationship of early land plants is critical to understanding stomatal evolution. Pseudostomata are structurally and anatomically unique, but their relationship to true stomata remains to be determined.
Impacts de l'annonce médicale sur le parcours naturel d'une famille d'enfant porteur de handicap
Authors: Roy Joël
Published: March 2015

L’annonce par un professionnel d’une anomalie ou d’une déficience est le moment de la bascule des parents dans le monde de la différence, et s’accompagne toujours d’un bouleversement émotionnel à forte potentialité traumatique. La qualité de l’annonce – révélation des manques mais aussi élaboration avec les parents d’un nouveau projet de vie – leur permettra de dérouler ensuite leur stratégie d’adaptation à ce nouvel enfant. Le texte proposé décrit les étapes des processus naturels d’adaptation des familles et l’impact éventuel d’une annonce catastrophique, ou au contraire trop diluée. La place des équipes de prise en charge précoce est également décrite dans un ajustement aux différentes phases d’investissement de l’enfant : humanisation, individuation, synthèse, et leur impact sur la construction de l’estime de soi de l’enfant porteur de handicap.
Les effets en échos concentriques de l'annonce du handicap sur la famille, les amis, au travail...
Authors: Billé Michel
Published: March 2015

L’annonce du handicap produit, presque de manière inévitable, un choc dont les effets se propagent durablement dans toutes les sphères de la vie des personnes concernées : couple, famille, cercle d’amis, relations professionnelles, relations sociales, etc. Dire le handicap, énoncer le diagnostic est toujours une étape qui engage l’avenir et qui, à cause de cela, exige d’engager une relation d’accompagnement. D’autant que l’annonce entraîne en cascade une multitude d’inévitables renoncements et un bouleversement de l’image que chacun a de soi-même. Il faut alors qu’un regard bienveillant permette de prendre en compte les capacités, les potentiels pour donner à chacun la possibilité de regarder l’avenir et de lui inventer du sens malgré tout.
La différence aux prises avec le transculturel
Authors: Garel Annie
Published: March 2015

Les parents d’ailleurs, d’une autre culture, envisagent la différence et les troubles de leur enfant en lien avec leurs propres représentations culturelles et familiales, tout en investissant la culture d’accueil et les soins de leur enfant. L’accueil de populations migrantes au CAMSP nous permet de réfléchir à la place de la migration, de la perte de l’assise identitaire, langagière et familiale, dans le lien établi avec nous. Trois situations cliniques nous permettront de nous interroger sur la place et les effets des modalités d’annonce du diagnostic, sur nos propres représentations culturelles et théoriques dans la construction du dispositif de soins, avec la question de l’altérité en arrière-plan.
La découverte du handicap : un parcours par étapes
Authors: Calonne Clotilde , Carette Chantal , Lekieffre Céline , Meunier Caroline , Robail Benoît , Lanco Dosen Sandrine
Published: March 2015

La découverte du handicap est un processus continu durant le séjour au CAMSP de l’enfant. Nous nous adressons à un tout-petit en développement et c’est au cours de celui-ci que vont apparaître peu à peu les incapacités. Des étapes nous paraissent quand même remarquables. Tout d’abord, la première venue au CAMSP et la découverte de la structure qui se poursuivront par les premières séances : première prise de conscience de la différence pour les parents, soulagement d’être aidés et découverte des difficultés. Puis une prise en charge hebdomadaire démarre avec des adaptations qui peuvent souligner l’apparition de nouvelles difficultés. Dès lors une succession de petites annonces est possible. Il faut respecter le temps de chacun (enfant, parents), dans la confiance mutuelle et le travail en équipe. Le moment de l’annonce du diagnostic de la maladie arrive souvent aussi durant la prise en charge au CAMSP, avec l’aspect traumatique que cela entraîne et que l’on accompagnera. Les premiers pas dans le milieu ordinaire (crèche, écoles) viennent aussi durant le séjour au CAMSP. La constitution du dossier MDPH est en termes législatifs la reconnaissance par la société des droits de l’enfant en situation de handicap. Plusieurs dossiers vont être élaborés, ils vont fixer un « taux » à un moment donné : comment cela va-t-il contribuer à la prise de conscience ? Notre travail doit rester centré sur l’enfant, à son écoute et à celle de ses parents. Nous tentons, en équipe, dans le temps, d’annoncer « au mieux ».
Les parents, entre chocs émotionnels et questionnements : l'accompagnement impossible ?
Authors: de Compiègne Olivier
Published: March 2015

Dans l’expérience de l’annonce d’un handicap, il y a d’un côté la façon de transmettre cette information pour limiter la souffrance engendrée, et en face des situations spécifiques, issues de contextes sociologiques, intellectuels différents et aussi d’héritages familiaux variés. C’est mon expérience de président d’association qui m’a conduit à me rendre compte combien la perception d’une situation similaire peut être très différente d’une famille à l’autre, et même entre personnes de la même famille. C’est pourquoi je privilégie ici non pas un simple témoignage personnel mais tente de faire une sorte de revue des attentes exprimées ou non par les parents, qui sont autant de demandes de réponses personnalisées. Les familles ont besoin d’un accompagnement fort pour affronter cette situation exceptionnelle, et qui s’adresse à tous les membres de la famille au-delà des nécessaires prises en charge de l’enfant.
Et si annoncer rimait non avec augurer et condamner, mais avec partager et accompagner
Authors: Ben Soussan Patrick
Published: March 2015

Il est toujours et avant tout un rêve d’enfant... Tous les enfants sont d’abord des bébés imaginaires, étonnants voyageurs de nos psychés d’adultes, grands bourlingueurs de nos « lointains intérieurs » ; ils viennent de notre préhistoire, du fin fond de nos inconscients et portent témoignage, à notre insu, de nos désirs les plus secrets. Tous les enfants sont des promesses... Mais quand le miroir se brise des rêves parentaux les plus fous, quand un enfant naît porteur d’un handicap, comment faire, en ces temps d’effusion narcissique, de vulnérabilité parentale, pour que l’irruption impromptue de cet événement n’emporte pas ce bébé imaginaire au loin, très loin, en des lieux désertés par la vie, la créativité et le bonheur ? Comment aider parents, enfants et équipes à prendre soin d’eux, de nous et de l’avenir ?
Assurance, stabilité financière et risque systémique
Authors: Trainar Philippe
Published: March 2015

La débâcle des monoliners et le sauvetage d’AIG par l’État américain en 2008 ont pu laisser penser à certains que nous avions là la preuve que l’assurance était systémique. Mais cette conclusion repose sur un double contresens : ce n’est pas parce que l’assurance peut être victime d’une crise systémique que l’opération d’assurance est de nature systémique ; de même, ce n’est pas parce qu’un assureur peut être à l’origine d’un risque systémique à raison de ses opérations bancaires ou quasi-bancaires que l’opération d’assurance est de nature systémique. Comme on le montre dans l’article, l’opération d’assurance n’est pas, par nature, systémique. Ce qui ne veut pas dire que la défaillance d’un gros assureur ne puisse pas avoir des conséquences économiques importantes, au même titre que la défaillance d’un gros constructeur automobile ou de toute autre grande entreprise. Ceci a des conséquences importantes sur l’architecture de la régulation prudentielle de l’assurance et sur son articulation avec la régulation bancaire. Il va de soi qu’un risque financier important ne constitue pas, en soi, un risque systémique et que les deux risques, même s’ils ont des recoupements, ne sauraient être confondus, notamment dans une perspective prudentielle. Classification JEL : G01, G22, G28.
Des effets théoriques de l'introduction d'une contrepartie centrale pour l'organisation des marchés otc
Authors: Fourel Valère , Idier Julien
Published: March 2015

Cet article recense et analyse les différents avantages et inconvénients que peut présenter l’instauration d’une chambre de compensation centrale pour les marchés OTC, notamment en termes de gestion des risques de contrepartie, systémique, de transparence et de liquidité. Nous regardons dans un premier temps en quoi les coûts de transaction sont affectés par la mise en place d’un tel organe de mutualisation des risques. Les conséquences de la présence d’une CCP sur la liquidité et la transparence des marchés sont ensuite analysées. Par la suite, nous discutons les différents risques encourus par la CCP (risque de concentration, asymétrie d’information, aléa moral et sélection adverse) et en dégageons quelques recommandations quant aux règles de fonctionnement et d’accès à la CCP. Nous concluons cette étude par quelques remarques sur l’opportunité de créer une CCP pour le marché particulier des CDS. Classification JEL : G15, G18, G23.
Quelles réformes pour l'industrie de la notation financière ?
Authors: Gaillard Norbert
Published: March 2015

Les agences de notation sont sous le feu des critiques, faute d’avoir pu prévoir les crises financières depuis la fin des années 1990 et d’avoir su maîtriser les risques de conflits d’intérêts en matière de notation des instruments financiers structurés. Cet article fait le point sur le chantier actuel des réformes de l’activité de la notation et propose plusieurs pistes de réforme. Cinq points font l’objet d’une attention particulière : i) la place des notations dans les réglementations financières, ii) la concurrence au sein de l’industrie de la notation, iii) les conflits d’intérêts, iv) le contrôle des méthodologies et des processus de notation, v) la responsabilité civile des agences. Cet article considère que des alternatives aux notes souveraines sont possibles. Il recommande une supervision plus étroite des notations de produits structurés et propose une nouvelle réglementation pour lutter contre les conflits d’intérêts. Il conclut en affirmant que les investisseurs doivent « réinternaliser » l’analyse du risque de crédit. Classification JEL : G15, G18, G24.
La réévaluation du risque de solvabilité et de liquidité : le point de vue du superviseur
Authors: Nouy Danièle
Published: March 2015

La crise financière a révélé la nécessité de renforcer Bâle II sans remettre en cause ses fondements. Plus que jamais, il s’agit de mettre l’accent sur les risques bancaires et d’encourager les banques à améliorer leur capacité de mesure, leur gestion et leur couverture de ces risques. Les nouvelles mesures décidées dans le cadre de Bâle III s’organisent autour de plusieurs axes : améliorer la qualité et le niveau des fonds propres, améliorer la couverture des risques pris au titre des opérations de marché et de titrisation, et mettre en place un dispositif de mesure, de suivi et de couverture du risque de liquidité. Le Comité de Bâle a également décidé de tester un indicateur qui limiterait l’effet de levier et engagé une réflexion pour réduire la cyclicité des activités financières et le risque systémique. Le paquet Bâle III s’avère ainsi constituer un ensemble très dense de réformes. La concrétisation des efforts entrepris dépendra cependant en partie de la volonté de tous les pays de mettre en œuvre la réforme de façon cohérente. Il est donc important que les dispositifs de coopération européenne et internationale assurent la cohérence de la supervision, tant macroprudentielle que microprudentielle, à l’égard des institutions financières comme entre pays, afin de construire le système financier stable et solide de demain. Classification JEL : G21, G28.
Organiser à froid les règles de la liquidité entre banques et banque centrale
Authors: Hoenn Dominique
Published: March 2015

La crise de liquidité survenue fin 2008 a failli faire disparaître le système bancaire mondial. Les banques centrales ont donc été contraintes dans l’urgence d’intervenir massivement sur le marché monétaire pour fournir des liquidités aux banques en achetant des actifs de qualité parfois médiocre. Revenant sur cet épisode, Dominique Hoenn considère que les réformes du système bancaire actuellement entreprises sont insuffisantes pour protéger les économies d’une nouvelle crise financière et de ses conséquences. Pour éviter que de telles situations ne se reproduisent, il préconise que, quand la situation sera redevenue normale, banques commerciales et banques centrales définissent les actifs éligibles au refinancement, ce qui permettrait de surcroît d’assurer un financement sain de l’économie. Classification JEL : E52, E58, G21, G28.
Le comité européen du risque systémique : l'approche européenne du risque systémique
Authors: Grande Mauro
Published: March 2015

La crise financière a mis en évidence la nécessité de disposer d’une surveillance macroprudentielle qui combine analyse économique et outils de régulation et surveillance. Au niveau de l’UE, ceci a conduit à la création du CERS dans lequel la BCE et les banques centrales des différents pays membres seront fortement impliquées. Le CERS sera avec les trois Autorités européennes de surveillance (AES) un organe essentiel du SESF, le système européen de surveillance financière. Dans le contexte actuel de tensions des marchés, il importe que le CERS établisse rapidement sa crédibilité et sa réputation tant en Europe qu’au niveau international vis-à-vis du FSOC américain et du FMI. Classification JEL : E6, G21, G28.
Risque systémique et politique macroprudentielle : une nouvelle responsabilité des banques centrales
Authors: Aglietta Michel
Published: March 2015

En Europe comme aux États-Unis, des conseils de risque systémique ont été créés pour prévenir et contenir les difficultés pouvant conduire à l’effondrement des systèmes bancaires et financiers. Le pivot de la politique macroprudentielle doit être la banque centrale, seule institution capable d’assumer la stabilité du système financier. Pour ce faire, il importe de mettre en œuvre une politique monétaire élargie à partir d’une approche top-down qui permette d’assurer le lissage du cycle financier en contrôlant le crédit et d’assurer les conditions de la liquidité de marché. Ce dernier point passe par une redéfinition des normes comptables qui devraient abandonner le marked-to-market au profit du marked-to-funding . Classification JEL : E6, G28, M41.
Too big to fail?! Leçons de la crise financière
Authors: Moenninghoff Sebastian C. , Wieandt Axel
Published: March 2015

Cet article examine l’apparition et l’évolution de la doctrine too big to fail (TBTF) (« trop grand pour faire faillite ») à la lumière de plusieurs études de cas et identifie l’aléa moral comme cause d’externalités. Il analyse le rôle joué par la doctrine TBTF dans la récente crise financière et se penche sur son apparition et sa participation à ladite crise. Si l’on tire les conséquences de la crise, le concept élargi d’importance systémique se nourrit d’autres caractéristiques que la taille des banques. Au vu des avantages que présentent les grandes banques globales diversifiées, ces « institutions financières d’importance systémique » (IFIS), comme les appelle le Conseil de stabilité financière, devraient faire l’objet de réglementations plutôt que se voir réduites ou démantelées. L’article propose une analyse des mesures réglementaires proposées par le CSF, notamment les surcharges en capital, le renforcement du contrôle, l’amélioration de l’infrastructure financière clé et les régimes de résolution, ce dernier mécanisme étant le plus efficient pour limiter les TBTF. Bien conçus, ces régimes de résolution pourraient convertir les TBTF en TBDF ( too big for disorderly failure ), des établissements trop grands pour une faillite chaotique. Enfin l’article souligne que pour parvenir à un nouvel équilibre du système financier, il faut tenir compte des conséquences involontaires telles que la concentration, la distorsion de la concurrence et l’arbitrage réglementaire. Classification JEL : G21, G25, E51.
L'impact différencié de la faillite de Lehman Brothers sur les valeurs bancaires et financières américaines : une étude d'événement
Authors: Dumontaux Nicolas , Pop Adrian
Published: March 2015

La faillite spectaculaire de la banque d’investissement Lehman Brothers a été perçue par de nombreux analystes comme un véritable point de retournement dans la crise financière actuelle. Le spectre du risque systémique a semé la panique parmi les investisseurs, non seulement aux États-Unis, mais aussi sur les marchés financiers internationaux. À l’aide de séries boursières sur le cours des actions des établissements financiers, nous analysons la perception de la faillite de Lehman Brothers aux États-Unis en étudiant la réaction des investisseurs à l’annonce de cet évènement spectaculaire et inattendu. Nos résultats montrent que les dommages collatéraux associés à cette faillite se sont fait sentir de manière significative dans plusieurs sous-groupes spécifiques d’institutions : (i) les entreprises spécialisées dans les services financiers proches du secteur d’activité de Lehman Brothers, mais aussi (ii) les plus grandes banques et entreprises financières, qui sont au cœur même du système financier, ainsi que (iii) les entreprises spécialisées dans les crédits immobiliers. Classification JEL : G21, G28.
Les pays émergents dans l'après-crise : L'intégration financière en question ?
Authors: Bellocq François-Xavier , Zlotowski Yves
Published: March 2015

À partir de 2009, de nombreux pays émergents ont mis en place des contrôles de capitaux, tendance qui tranche avec la dynamique d’intégration financière qui caractérisait ces pays depuis le début des années 1990. Dans cet article, nous rappelons le cadre théorique des stratégies d’intégration financière internationale et la manière dont la crise, qui a commencé en 2007 aux États-Unis et en Europe, l’a remis en cause. Nous analysons dans un second temps la façon dont certaines autorités des pays émergents limitent aujourd’hui l’intégration financière, les méthodes employées correspondant à des besoins différents selon les cas. L’efficacité de ces mesures est à ce stade difficile à évaluer. La vague de contrôles de capitaux doit s’interpréter comme le recours au pragmatisme et la fin d’une idéologie qui donne l’avantage systématique à des solutions de libéralisation des marchés. Elle témoigne aussi d’une tendance plus profonde des pays émergents, qui pour mieux se protéger des effets de la crise et de ses soubresauts, sont tentés d’utiliser des solutions non coopératives. Classification JEL : F3, G01, O57.
La finance chinoise dans la nouvelle phase de la réforme économique
Authors: Aglietta Michel
Published: March 2015

Le 12 ème  plan quinquennal va entraîner l’économie chinoise dans une énorme mutation tant sur le plan des structures économiques intérieures que sur le plan des relations économiques internationales. La finance devra participer fortement à ces évolutions. Sur le plan interne, une croissance soutenable nécessitera une libéralisation des services financiers, conjuguée à une réforme fiscale d’ampleur et à une reconfiguration des pouvoirs au sein du Parti. Sur le plan international, la convertibilité du yuan pour les non-résidents va permettre à la place financière de Hong Kong et à la Chine de peser sur l’évolution future du système financier international. Classification JEL : F31, F43, O53, P2, P3.
Le triangle d'impossibilité et la Chine
Authors: Artus Patrick
Published: March 2015

La Chine semble vouloir atteindre simultanément les trois objectifs du triangle d’impossibilité de Mundell : libre circulation des capitaux, fixité des taux de change et indépendance de la politique monétaire. Or, les flux de capitaux internationaux ont beau être contrôlés, ils n’en restent pas moins très importants. Pour atteindre ces trois objectifs, la Chine doit donc détourner le triangle en accumulant d’énormes réserves de change et contrôler le crédit par des mesures quantitatives. Ceci a un prix, une distorsion entre les taux d’intérêt de marché et les taux administrés. Classification JEL : E5, F31, F32, O53.
Le poids des banques chinoises sur les marchés internationaux
Authors: Phan Nhai
Published: March 2015

La montée des banques chinoises dans le classement mondial suscite attention et interrogation. Mais que reflète réellement la présence de ces grandes banques parmi les leaders internationaux ? Dans un premier temps, la transformation des banques chinoises est passée par l’assainissement des actifs, l’apport de capitaux par l’État et des investisseurs stratégiques puis l’entrée de plusieurs d’entre elles en bourse. La création de la CBRC a confirmé l’intention de construire un système bancaire contrôlé et favorisant l’adoption des normes internationales. Les actifs et bénéfices des banques chinoises sont en forte augmentation. Mais leur présence dans les classements internationaux relève plus de la taille et de la croissance intérieure de la Chine que d’une réelle internationalisation. Le modèle stratégique des banques chinoises est tourné vers la croissance intérieure et le financement de l’économie domestique. Cependant, relativement épargnées par la dernière crise, les entreprises chinoises et les banques sont tentées par une plus grande internationalisation. Avec l’augmentation des investissements à l’étranger, les banques chinoises doivent se tourner vers la création d’un réseau mondial. Par ailleurs, une stratégie financière chinoise se met en œuvre pour donner une dimension internationale à sa devise, développer son marché financier et dynamiser son système bancaire. Ces axes de développement seront des vecteurs de l’internationalisation des banques chinoises au cours des prochaines années. Classification JEL : G21, 053, P33, P34.
Le marché obligataire chinois
Authors: Tchang Jean-Paul
Published: March 2015

L’essor du marché obligataire chinois est récent. L’État n’a recommencé à émettre des emprunts qu’en 1979. Des émissions limitées ont été lancées jusqu’en 1987 et placées par allocations administratives. Les premières expériences de marché secondaire démarrent en 1987 et l’État place ses émissions à travers les primary dealers à partir de 1991. C’est seulement après la création d’un système centralisé de clearing et de dépositaire en 1996 et de celle d’un marché obligataire interbancaire en 1997 que le marché prend son élan. Le marché couvre désormais tous les segments de la courbe de taux d’intérêt et devient la deuxième source de financement des entreprises. Le développement du marché obligataire chinois s’inscrit dans la logique de l’Asian Bond Market Initiative. Les nouvelles émissions obligataires en renminbi à Hong Kong participent à la progression vers l’internationalisation de la monnaie chinoise, préparée par les réformes et l’ouverture des marchés des capitaux chinois. Classification JEL : G10, G24, O53, P33, P34.
Le private equity en Chine
Authors: Bouillot Isabelle
Published: March 2015

Le private equity a pris son essor en Chine vers 2004-2005. En dépit de la crise, l’activité a enregistré de nouveaux records en 2010. Toutefois, ces deux dernières années ont été marquées par une activité importante des fonds levés sur le marché domestique, fonds qui investissent en Chine continentale. Le marché manque malgré tout encore de maturité et doit relever deux défis essentiels : le développement d’un marché secondaire alternatif aux sorties en bourse, ainsi qu’une meilleure articulation avec le secteur du crédit, notamment pour les opérations de fusions-acquisitions et de build-up qui permettent une meilleure allocation du capital. Classification JEL : G1, G23, G32, P34.
Les investissements internationaux de la Chine : stratégie ou pragmatisme ?
Authors: Lemoine Françoise
Published: March 2015

L’ampleur de la présence financière internationale de la Chine soulève le point de savoir si les différentes opérations réalisées témoignent d’une stratégie de conquête du monde, comme le suggèrent de nombreux articles de presse, ou si elles constituent des réponses pragmatiques des autorités et des entreprises chinoises aux contraintes et aux opportunités qu’elles rencontrent. Il ressort de notre analyse que les différentes modalités de la présence financière internationale de la Chine ne peuvent pas confirmer l’hypothèse d’une stratégie cohérente de domination mondiale. Les investissements directs de la Chine semblent déterminés à la fois par l’évolution de la politique économique de la Chine et par les stratégies des entreprises qui saisissent les opportunités offertes par l’environnement international. Classification JEL : F21, F59, O53, P34.
Excédents chinois et déficits américains : un changement dans les déséquilibres globaux
Authors: Cabannes Jean-Pierre , Wang Jinghui
Published: March 2015

Les déséquilibres entre les États-Unis et la Chine se situent sur trois plans : monétaire, commercial et économique. Deux types d’économie fondamentalement différents sont à l’origine de tous les autres déséquilibres. Le commerce international et l’investissement étranger (flux de biens et de capitaux) transforment ces différences en excédent commercial pour la Chine. En réalité, une guerre des monnaies entre la Chine et les États-Unis cache des différences structurelles plus profondes entre les deux économies. Le commerce international les transforme en un déséquilibre monétaire quantitativement observable. Aujourd’hui la situation des États-Unis requiert autant de changements internes que pour son nouveau rival, la Chine. Les véritables solutions seront domestiques plutôt qu’internationales. Classification JEL : F02, F31, J61, P25.
Le renminbi doit-il être réévalué ? Les leçons de l'expérience japonaise
Authors: Meyer Claude
Published: March 2015

Il y a des similitudes entre les pressions internationales actuelles pour la réévaluation du RMB et celles qui furent exercées durant les années 1980 pour celle du yen. Le but de cet article est de clarifier certains aspects du débat sur le RMB à la lumière de l’expérience du Japon dont on peut tirer deux leçons. La première est que la réévaluation massive du yen après les accords du Plaza de 1985 n’a pas réduit le déficit commercial américain vis-à-vis du Japon, car la compétitivité des produits japonais était due essentiellement à leur qualité technologique. Seconde leçon : cette très forte réévaluation a eu des effets dévastateurs sur l’économie japonaise. Mutatis mutandis , ces leçons peuvent s’appliquer à la Chine. Sa devise est en effet sous-évaluée, de l’ordre de 20 à 25 % en termes de TCER. Cependant une réévaluation du RMB de cette ampleur ne réduirait pas autant qu’on l’espère les déficits américain et européen, car la compétitivité chinoise est due essentiellement au faible coût du travail. De plus, une telle réévaluation devrait être soutenue mais progressive, de manière à éviter des désordres majeurs dans l’économie et la société chinoises. Il reste qu’une appréciation soutenue du RMB est dans l’intérêt même de la Chine, au moment où elle doit ajuster son modèle de développement. Classification JEL : E2, E5, F10, F31, N15, N25.
Le renminbi est-il une arme dans la « guerre des devises » asiatiques ? Une analyse comparative de la structure des exportations chinoises
Authors: Silipo Luca
Published: March 2015

La politique de change chinoise a été analysée surtout vis-à-vis de la compétitivité des produits chinois par rapport aux pays développés. Cet article complète le cadre de ces études en intervenant sur la question du positionnement des exportations chinoises par rapport aux concurrents asiatiques. Si la structure des exportations chinoises ressemble de plus en plus à celle des autres exportateurs asiatiques – et particulièrement à celles du Japon et de la Corée –, la gestion de la parité de la devise chinoise par rapport aux devises de ces pays peut créer un avantage concurrentiel en faveur des produits chinois. Malgré une similitude croissante à l’échelle industrielle, l’analyse produit par produit révèle une similitude décroissante entre la structure des exportations chinoises et celles des autres pays asiatiques. C’est un résultat surprenant surtout vis-à-vis de la Corée et du Japon, pays à exportations avancées qui semblaient être menacées par la « montée en gamme » de la production chinoise. La politique de change du renminbi ne semble donc pas en mesure d’altérer les équilibres compétitifs avec les autres pays d’Asie. Classification JEL : F13, F14, F31, F41, P34.
Quelques éléments empiriques sur la crise financière récente
Authors: Coudert Virginie , Mignon Valérie
Published: March 2015

L’objet de cet article est de fournir quelques éléments empiriques concernant la récente crise financière mondiale en comparaison avec les crises précédentes. Premièrement, cette analyse comparative est menée au niveau financier en évaluant l’ampleur de la contagion internationale entre les principaux marchés boursiers lors des épisodes récents de turbulences financières. Deuxièmement, nous examinons l’impact réel des crises, en comparant notamment les pertes de PIB au cours des grandes crises récentes dans les pays avancés. Nos résultats montrent que la récente crise financière diffère des autres crises par l’ampleur de la contagion internationale et la puissance avec laquelle elle a frappé les économies réelles des pays avancés. Classification JEL : G01, G15, E44.
La crise : quelles conséquences durables sur la croissance, l'emploi et les finances publiques ?
Authors: Debauche Étienne , Dubois Éric , Leblanc Pierre
Published: March 2015

L’examen des crises bancaires passées enseigne que la perte d’activité occasionnée par la crise financière et bancaire de 2008-2009 risque d'être durable. Dans un scénario central, la perte de 7 points enregistrée par rapport à la tendance antérieure à la crise pourrait ainsi être définitive. L’un des mécanismes par lequel cette perte pourrait se révéler durable est à rechercher aujourd’hui du côté de la faiblesse de la productivité pendant et en sortie de récession. C’est ce que retrace la bonne tenue de l’emploi, par rapport à ce qu’on pouvait attendre au regard de la perte d’activité. Enfin, la crise aura accéléré la tendance longue de dégradation des finances françaises enregistrée depuis 30 ans et porté nos finances publiques aux limites de ce qu’un pays comme la France peut se permettre. Classification JEL : E32, E37, G01, O47.
Politiques macroéconomiques : retour à l'orthodoxie ?
Authors: Le Cacheux Jacques
Published: March 2015

La crise financière de 2007-08 a conduit au retour des politiques économiques actives pour éviter une récession généralisée dans les grands pays industriels. Mais cet épisode aura été de courte durée face aux craintes des marchés financiers suscitées par l’endettement public et celle d’un retour de l’inflation. Les gouvernements se sont rapidement engagés dans des processus de consolidation budgétaire. Désormais face au ralentissement de l’économie mondiale, les États semblent aujourd’hui à court de moyens d’action. Et la tentation est grande de restaurer l’orthodoxie des politiques macroéconomiques sur la base d’une théorie qui n’a pourtant pas fait la preuve de son efficacité. Classification JEL : E52, E66.
Quelles règles pour sortir de la crise des dettes souveraines ?
Authors: Marini Philippe
Published: March 2015

Pour les pays de la zone euro, la sortie de crise passe par une sortie de la crise de la dette souveraine. Elle nécessite une action sur tous les leviers disponibles tant de l’Union européenne que de chacun des pays membres. L’UE doit agir à deux niveaux : la mise en place de mécanismes de solidarité (Fonds européen de stabilité financière et le futur mécanisme européen de stabilité financière) et une réforme de la gouvernance économique de la zone euro. L’auteur plaide pour la mise en œuvre de mécanismes efficaces et responsables. Pour ce qui est de la France en particulier, il préconise également la mise en œuvre de mécanismes institutionnels contraignants lui permettant de respecter les décisions du Parlement en matière de finances publiques, en cohérence avec ses engagements vis-à-vis de la zone euro. Classification JEL : F55, H63.
La BCE : quel(s) scénario(s) de sortie de crise ?
Authors: Bordes Christian , Clerc Laurent
Published: March 2015

Dans cet article, nous examinons la stratégie de sortie de crise, qui correspond dans la terminologie de la BCE à l’abandon des mesures non conventionnelles décidé indépendamment de l’orientation donnée à la politique de taux d’intérêt. Nous étudions les différents scénarios envisageables selon que le maintien de mesures non conventionnelles ou la sortie de crise coïncident avec la prolongation d’une politique de taux accommodante ou avec un changement de son orientation. Nous montrons que l’action de la BCE depuis la fin 2009 correspond à l’enchaînement de deux de ces scénarios, avec dans un premier temps une sortie de la politique dite de « de soutien renforcé du crédit » accompagnée d’un statu quo de la politique monétaire. Toutefois le déclenchement de la crise souveraine dans la zone euro a contraint la BCE à changer de tactique, avec l’entrée en vigueur du programme d’achat de titres (SMP) accompagné, un peu plus tard, d’un relèvement des taux directeurs. La situation actuelle reste tendue, avec d’une part des systèmes bancaires qui restent très dépendants de l’Eurosystème pour leur refinancement et des États confrontés à une situation budgétaire difficile. Cette situation illustre le difficile arbitrage entre le risque d’une sortie trop rapide et celui d’une sortie trop tardive de dispositifs exceptionnels dans une situation de crise financière qui dure depuis l’été 2007. Classification JEL : E43, F34, G01.
La crise et l'étirement des inégalités : quels liens ? quels enseignements ?
Authors: Charpin Jean-Michel
Published: March 2015

Depuis une vingtaine d’années, les inégalités s’étirent vers le haut dans l’ensemble du monde. Cet étirement est d’autant plus marqué que l’on monte dans la hiérarchie des revenus. L’article examine les liens entre ces évolutions et l’éclatement de la crise financière récente. Dans ce cadre, il relie l’endettement des ménages pauvres à la stagnation des revenus des classes moyennes et populaires. Mais il ne va pas jusqu’à faire de l’atténuation des inégalités une condition de la sortie de crise. Une inflexion dans la formation des revenus ne peut s’engager que par la conjonction de politiques nationales allant globalement dans une direction commune. Ces politiques pourraient concerner la réduction des rentes, le retour vers le plein emploi, l’augmentation des qualifications et la fiscalité. Classification JEL : E64, H2.
Est-ce réellement une bonne idée de vouloir réduire les déséquilibres globaux en temps de crise ?
Authors: Cartapanis André
Published: March 2015

Est-ce réellement une bonne idée de faire de la réduction des déséquilibres globaux une priorité, comme l’ont proposé les participants au G20 Finances de Washington, les 13 et 14 avril 2011, en adoptant des lignes directrices indicatives afin de remédier aux déséquilibres courants majeurs et persistants ? Pour répondre à cette question, plusieurs interrogations doivent être abordées : Quel a été le rôle des déséquilibres globaux dans la montée des fragilités financières d’avant-crise ? Quels sont les fondements analytiques d’une telle limitation des surplus et des déficits externes ? Est-ce là un objectif intrinsèque de politique économique, ou plutôt une cible intermédiaire de nature à mieux coordonner les politiques économiques et les dynamiques de change parmi les pays du G20 ? Et surtout, est-il opportun de s’y atteler en temps de crise ? Classification JEL : E61, F32, F42.
Le rôle des évolutions de change dans la sortie de crise
Authors: Brender Anton , Pisani Florence
Published: March 2015

La nature des régimes de change en vigueur explique la montée des déséquilibres à l’origine de la crise. Les pays ayant accumulé des réserves à partir de la fin des années 1990 ont un régime de change fixe, la devise du principal pays déficitaire, le dollar, flotte librement et les pays déficitaires de la zone euro ont un régime de change fixe avec leurs principaux partenaires alors leur monnaie flotte au gré de la situation de l’ensemble de la zone. Toutes les conditions étaient réunies pour une crise financière suivie d’une guerre des monnaies. Toutefois, une meilleure sortie de crise est possible si le rééquilibrage en cours des échanges internationaux et la poursuite de la croissance intérieure des économies émergentes se traduit par une appréciation de leurs taux de change réels. Classification JEL : F14, F32, F40.
Pays émergents, pays de l'OCDE : les politiques mises en place seront-elles coopératives ou non coopératives ?
Authors: Artus Patrick
Published: March 2015

Dans les pays émergents, la croissance est forte et l’inflation s’accélère avec les coûts salariaux en forte augmentation ; la politique économique vise donc à freiner la hausse des prix avec des politiques monétaires restrictives. Dans les pays de l’OCDE, la croissance est molle et ralentie, tandis que l’inflation ne vient que des prix des importations ; la politique budgétaire ne pouvant plus être expansionniste, la politique monétaire va rester expansionniste. La forte appréciation induite des devises des pays émergents n’est, contrairement au consensus, pas favorable pour les pays de l’OCDE, dont les prix des importations augmentent et dont les productions sont peu substituables à celles des émergents ; elle est par contre favorable aux pays émergents en raison de son effet sur l’inflation. Classification JEL : F31, F32, F41.
Coordination internationale et sortie de crise : quel rôle pour le G20 ?
Authors: Cabrillac Bruno , Jaillet Pierre
Published: March 2015

Le G20 a joué un rôle clé dans la coordination internationale des politiques économiques, pendant la première partie de la crise. D’une part, l’ampleur de la crise a aligné les préférences des grandes économies, d’autre part, la communauté internationale a rapidement dû trouver une instance de coopération adaptée dont le mode de fonctionnement par consensus, la couverture géographique étendue aux grands émergents et le niveau le plus élevé de représentation étaient adaptés aux enjeux. Dans la phase de sortie de crise et en régime de croisière, les conditions de la coopération internationale sont moins favorables, car les fortes divergences structurelles au sein du G20 engendrent mécaniquement un désalignement des préférences. En outre, séquelle de la crise, les marges de manœuvre de la politique économique, singulièrement de la politique budgétaire, sont aussi très différentes. Pour autant, cet embryon de coordination internationale engendré par la crise a des raisons de survivre car (1) il y a une demande des marchés mais aussi des populations, (2) l’approche holistique adoptée par le G20, associant coordination macroéconomique, renforcement du système monétaire international et réforme de la régulation financière peut faciliter les compromis globaux et (3) la formalisation de la coordination des politiques économiques au sein du G20 (« cadre pour la croissance ») en est un facteur de pérennisation. Classification JEL : F33, F42, F55.