МОДЕЛИРОВАНИЕ ПОТОКОВ ДОХОДА И ИНВЕСТИЦИЙ В СИСТЕМЕ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
Authors: Щербакова Н.А. , Щербаков В.А. 
Published: December 2024

В статье рассматриваются вопросы, связанные с оценкой и управлением стоимостью компании. Обосновывается необходимость применения экономико‑математического моделирования в оценке стоимости компаний для целей управления их стоимостью. Предлагаются модели расчета денежных потоков на основе потока доходов и инвестиций, расчета средневзвешенной цены инвестированного капитала на основе равенства результатов применения к оценке бизнеса метода дисконтированных денежных потоков и метода добавленной экономической ценности, расчета факторов влияния потоков дохода и инвестиций на основе метода структурных сдвигов с учетом отклонения от средней. Показано, что модели на основе потоков дохода и инвестиций позволяют более объективно и обоснованно осуществлять прогнозные рас‑ четы денежных потоков компании, необходимые в оценке ее стоимости. Разработанные модели денежных потоков и расчета средневзвешенной стоимости инвестированного капитала апробированы на реальных данных трех российских высокотехнологичных компаний. Выборка предприятий охватила широкий диапазон компаний с выручкой выше 2 млрд рублей: лидирующая в отрасли компания, компания в середине выбранного диапазона и компания на нижней границе диапазона. Проведенные расчеты позволили проанализировать и сравнить ключевые показатели эффективности данных предприятий: внутреннюю ставку доходности, коэффициент Тобина, фундаментальную стоимость компании, величину собственного капитала в капитализированной оценке, эффективную ставку налогообложения прибыли и др. Проведена классификация показателей по уровням их факторного влияния на конечный показатель стоимости компании. Сделаны выводы о необходимости использования стоимостного подхода для интерпретации результатов финансово‑хозяйственной деятельности компаний, так как проведенные рас‑ четы позволили сделать вывод, что традиционные показатели финансово‑экономического анализа не позволяют в полной мере оценить результат функционирования предприятия. Предложенные модели оценки и управления стоимостью компаниями позволяют проводить аналитические расчеты в автоматизированном формате.

The article examines the issues related to the valuation and management of the company value. It justifies the need to use economic and mathematical modeling in estimating the value of companies for the purpose of managing their value. Proposed are the models for calculating cash flows based on the flow of income and investment, calculating the weighted average price of invested capital based on the equality of the results of applying the discounted cash flow method to the business valuation and the method of added economic value, calculating the factors influencing the flow of income and investment based on the structural change method taking into account deviation from the average one. It is shown that the models based on income and investment flows allow a more objective and rea‑ sonable implementation of the forecast calculations of the com‑ pany’s cash flows, which are necessary in assessing its value. The developed models of cash flows and the calculation of the weighted average cost of invested capital were tested on the real data of three Russian high‑tech companies. The sample of enterprises covered a wide range of companies with reve‑ nues are above 2 billion rubles: the industry‑leading company, the company in the middle of the selected range, and the compa‑ ny at the bottom of the range. The calculations made it possible to analyze and compare the key performance indicators of these enterprises: the internal rate of return, Tobin’s ratio, the funda‑ mental value of the company, the amount of equity in the cap‑ italized valuation, the effective profit tax rate, etc. The indica‑ tors were classified according to their factorial influence on the final value of the company. Conclusions about the need to use the cost approach to interpret the results of financial and eco‑ nomic activities of companies were made, since the calculations made it possible to conclude that the traditional indicators of financial and economic analysis do not allow to fully assess the result of the enterprise. The proposed valuation and cost management models for companies allow for analytical calculations in an automated format.