Essays in applied financial econometrics
Authors: Τσιούτσιος Αλέξανδρος 
Published: April 2024

Η διατριβή αυτή επικεντρώνεται στη χρήση οικονομετρικών και στατιστικών μοντέλων στην ανάλυση χρηματοοικονομικών χρονοσειρών. Χρησιμοποιεί μια ευρεία γκάμα μεθοδολογιών, περιλαμβάνοντας μοντέλα από την οικογένεια των πολυμεταβλητών GARCH (γενικευμένα αυτοπαλίνδρομα υποδείγματα με υπό συνθήκη ετεροσκεδαστικότητα) και μεθοδολογίες τοπικών συσχετίσεων (Local Gaussian Correlations). Επιπλέον, εφαρμόζει μοντέλα κλασματικής συνολοκλήρωσης (FC-VAR), μαζί με φασματικές τεχνικές όπως η ανάλυση συνοχής κυματιδίων και οι μετασχηματισμοί Fourier. Ο βασικός στόχος αυτών των μεθόδων είναι η ανάλυση της διάχυσης στη διακύμανση και τις δυναμικές συσχετίσεις. Αυτές οι οικονομετρικές μέθοδοι εφαρμόζονται σε εμπειρικές έρευνες με ένα πολυδιάστατο σύνολο στόχων. Συγκεκριμένα, η διατριβή εξερευνά τα αποτελέσματα της μετάδοσης της διακύμανσης, τα μη-συγχορνισμένα δεδομένα στις συναλλαγές και τα χαρακτηριστικά μακράς μνήμης στην διακύμανση της αγοράς. Επιπλέον, στοχεύει να διευκρινίσει τον κρίσιμο ρόλο που παίζουν οι πράσινες επενδύσεις στις χρηματοοικονομικές αγορές και αξιολογεί τη δυναμική αλληλεπίδραση μεταξύ των οικονομικών πολιτικών και της χρηματοοικονομικής σταθερότητας. Η διατριβή υπογραμμίζει την ανάγκη λεπτομερούς ανάλυσης των αγορών ναυτιλίας, προσδίδοντας νέα δεδομένα στην κατανόηση της πολυπλοκότητάς τους. Ενισχύει την ακαδημαϊκή συζήτηση στον τομέα της χρηματοοικονομικής οικονομετρίας και παρέχει πολύτιμες πληροφορίες για επενδυτές και πολιτικούς φορείς. Αυτή η διατριβή αποτελείται από πέντε αυτόνομα κεφάλαια με διαφορετικές εφαρμογές στον τομέα της εφαρμοσμένης χρηματοοικονομικής οικονομετρίας. Το πρώτο κεφάλαιο εξετάζει εμπειρικά την επίδραση των μη συγχρονισμένων δεδομένων στη διάχυση της διακύμανσης μεταξύ των αγορών G-7 κατά τη διάρκεια διαφόρων κρίσεων όπως της κρίσης της Ευρωζώνης και της κρίσης του Covid-19. Εφαρμόστηκαν τα υποδείγματα MA(1) BEKK και MA(1) DCC σύμφωνα με τους Burns κ.ά. (1998). Επεκτείνουμε αυτή την ανάλυση με τα realized kernels στην εξίσωση διακύμανσης ως ερμηνευτικές μεταβλητές. Επίσης, δοκιμάζουμε τα αποτελέσματα μέσω της ανάλυσης συνοχής κυματιδίων. Επιπλέον, η εκτίμηση και των δύο μοντέλων DCC και BEKK μας επιτρέπει να αξιοποιήσουμε τα πλεονεκτήματα κάθε μοντέλου σύμφωνα με τους Caporin & McAleer (2012). Επιπρόσθετα, αυτό είναι το πρώτο άρθρο που εκτιμά την ανάλυση συνοχής κυματιδίων για τους κύριους δείκτες της G-7 με realized kernels. Έτσι, το φαινόμενο της μετάδοσης της διακύμανσης μεταξύ των αγορών είναι πιο αντιληπτό, καθώς τα ακραία σημεία είναι ορατά. Τα κύρια αποτελέσματα μας επιβεβαιώνουν την ισχύ του φαινομένου συγχρονισμού που είναι μεταξύ (ΗΠΑ-Καναδάς), (ΗΠΑ-Γερμανία), (ΗΠΑ-Γαλλία), (ΗΠΑ-Ιταλία) και (ΗΠΑ-Ηνωμένο Βασίλειο) και για (ΗΠΑ-Ιαπωνία). Τέλος, επιβεβαιώνουμε τα αποτελέσματα χρησιμοποιώντας τους μετασχηματισμούς Fourier για να καταγράψουμε τις διαφορές φάσεων μεταξύ των σύγχρονων και μη σύγχρονων δεδομένων. Τα αποτελέσματα προσφέρουν κρίσιμες συνέπειες για τις στρατηγικές διαφοροποίησης χαρτοφυλακίων και τονίζουν την ανάγκη για κάποια μορφή διεθνούς επενδυτικής προσέγγισης και πολιτικής. Το δεύτερο κεφάλαιο παρουσιάζει το υπόδειγμα κλασματικής συνολοκλήρωσης (FCVAR), το οποίο στοχεύει να μελετήσει τη μακροπρόθεσμη σχέση με τη χρήση των realized kernels των G-7. Τα δεδομένα καλύπτουν ένα διάστημα 2.329 ημερήσιων παρατηρήσεων από την 1η Απριλίου 2012 έως την 27η Ιουνίου 2022. Χρησιμοποιούμε το υπόδειγμα (FC-VAR) στα realized kernels, αντί των τυπικών μοντέλων VAR ή των μοντέλων τύπου DCC/BEKK σε απλές αποδόσεις, για να αντιμετωπίσουμε τους περιορισμούς της υπάρχουσας βιβλιογραφίας και να παρέχουμε ισχυρές προοπτικές. Τα κύρια αποτελέσματα δείχνουν ότι οι αγορές του Καναδά και του Ηνωμένου Βασιλείου επιδεικνύουν μια ισχυρή σχέση με τις ΗΠΑ, παρουσιάζοντας άμεσες προσαρμογές προς την ισορροπία. Αντίθετα, η Γερμανία, η Γαλλία, η Ιταλία και η Ιαπωνία εμφανίζουν διακριτές τάσεις από την αγορά των ΗΠΑ, δείχνοντας διακριτές δυναμικές αγοράς. Αυτή η έρευνα συμβάλλει στην κατανόηση της δυναμική της αγοράς, των μακροχρόνιων επιδράσεων και του ρόλου των realized kernels στις χρηματοοικονομικές αγορές, παρέχοντας πολύτιμη καθοδήγηση για τη διαχείριση κινδύνου, την κατανομή χαρτοφυλακίου και τις επενδυτικές αποφάσεις.Το τρίτο Κεφάλαιο ερευνά τον δείκτη πράσινων ομολόγων, ένα περιουσιακό στοιχείο που συνδέεται με την κλιματική αλλαγή. Η κλιματική αλλαγή είναι αναμφισβήτητα ένα από τα πιο επείγοντα προβλήματα του 21ου αιώνα. Η ανάγκη για δράση έχει οδηγήσει σε μια παγκόσμια μετατόπιση προς τις πράσινες επενδύσεις, με στόχο τη μείωση των εκπομπών και την υποστήριξη βιώσιμων τεχνολογιών. Σε αυτό το πλαίσιο, τα πράσινα ομόλογα έχουν αναδειχθεί ως ένα ισχυρό περιουσιακό στοιχείο που προσφέρει στους επενδυτές την ευκαιρία να υποστηρίξουν την πράσινη ανάπτυξη, συνδυάζοντας τα οικονομικά τους συμφέροντα με τις περιβαλλοντικές τους ευθύνες. Ο σκοπός αυτού του κεφαλαίου είναι να ερευνήσει εμπειρικά τη σχέση μεταξύ του δείκτη πράσινων ομολόγων και των δεικτών S&P 500 (ΗΠΑ), FTSE 100 (Ηνωμένο Βασίλειο), Nikkei 225 (Ιαπωνία) και ASE (Ελλάδα) για την περίοδο από τον Ιανουάριο του 2014 έως και τον Ιούνιο του 2022. Χρησιμοποιώντας το μοντέλο VAR και την ανάλυση αιτιότητας, το μοντέλο δυναμικής υπό όρους συσχέτισης (DCC) για τον εντοπισμό πιθανών συν-κινήσεων και την ανάλυση συνοχής κυματιδίων, τα αποτελέσματα υποδεικνύουν μια τάση προς την επίτευξη των στόχων της συμφωνίας του Παρισιού και μια παγκόσμια προώθηση μιας στρατηγικής μηδενικών εκπομπών. Ωστόσο, υπονοεί ότι οι αγορές είναι πιο ευάλωτες σε παγκόσμιους κινδύνους, μειώνοντας οποιαδήποτε οφέλη διαφοροποίησης από τις επενδύσεις σε πράσινα ομόλογα. Το τέταρτο κεφάλαιο συνδυάζει τη βιβλιογραφία της χρηματοοικονομικής και της μικροοικονομίας, χρησιμοποιώντας υποδείγματα χρηματοοικονομικής οικονομετρίας. Σε αυτή τη μελέτη, διερευνούμε τη σχέση μεταξύ της οικονομικής ανάπτυξης και κύριων νομισματικών και χρηματοοικονομικών μεταβλητών, συμπεριλαμβανομένων των αποδόσεων δεκαετών ομολόγων, των επιτοκίων και των spreads. Χρησιμοποιούμε τον Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής (IPI) ως δείκτη για την οικονομική ανάπτυξη και ένα πολυμεταβλητό μοντέλο GARCH-DCC ως οικονομετρικό πλαίσιο. Αυτή η επιλογή οικονομετρικού πλαισίου μας επιτρέπει να αξιολογήσουμε αυτές τις σχέσεις σε διακριτές χρονικές περιόδους. Τα κύρια ευρήματα υποδεικνύουν αδύναμη συσχέτιση μεταξύ της οικονομικής ανάπτυξης, όπως υποδεικνύεται από το IPI, και των νομισματικών μεταβλητών. Σχεδόν σε όλες τις περιπτώσεις, η οικονομική ανάπτυξη δεν επηρεάζεται από καμία αλλαγή στα διάφορα επιτόκια, ομόλογα και spreads. Η περίοδος της πανδημίας παρουσιάζει μια αρνητική σχέση για τα spreads και τα ομόλογα σε σχέση με το IPI, ακολουθώντας την κυρίαρχη θεωρία, ενώ το τρίμηνο επιτόκιο ακολουθεί διαφορετικό μοτίβο, αντίθετα με άλλες χρονικές περιόδους. Ίσως οι μοναδικές χαρακτηριστικές της κρίσης της πανδημίας οδηγούν σε αυτές τις διάφορες συμπεριφορές για το τρίμηνο επιτόκιο. Επιπλέον, η μελέτη μας επεκτείνει την υπάρχουσα έρευνα ενσωματώνοντας ερμηνευτικές μεταβλητές στις εξισώσεις διακύμανσης και εφαρμόζοντας ανάλυση συνοχής κυματιδίων, εμβαθύνοντας περαιτέρω σε αυτές τις πολύπλοκες σχέσεις. Το τελευταίο κεφάλαιο πραγματοποιεί μια εμπειρική έρευνα της μεταβλητότητας μεταξύ πολλαπλών δεικτών ναυτιλίας—συμπεριλαμβανομένων των BDI, BDTI, BCTI, Handysize και Panamax—και σημαντικών χρηματοοικονομικών δεικτών και εμπορευμάτων όπως ο χαλκός, το καλαμπόκι, το αργό πετρέλαιο, το σιτάρι και ο δείκτης S&P 500. Ως μεθοδολογικά εργαλεία χρησιμοποιήθηκαν το μοντέλο BEKK μαζί με την ανάλυση συνοχής κυματιδίων για τους σκοπούς της έρευνας. Η έρευνα αναλύει τόσο τις βραχυπρόθεσμες όσο και τις μακροπρόθεσμες συνδέσεις μεταβλητότητας από το 2007 έως το 2023. Αυτό το χρονικό διάστημα περιλαμβάνει κρίσιμα παγκόσμια γεγονότα όπως η Παγκόσμια Οικονομική Κρίση, η πανδημία COVID-19 και ο πόλεμος της Ρωσίας με την Ουκρανία. Αυτό το χρονικό πλαίσιο προσφέρει την ευκαιρία να εξερευνηθεί ο αντίκτυπος της μετάδοσης και οι εγγενείς κίνδυνοι που συνδέονται με τη ναυτιλιακή βιομηχανία και τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία που σχετίζονται με αυτήν. Τα αποτελέσματα τονίζουν την μετάδοση της διακύμανσης, δείχνοντας ότι οι συσχετίσεις διαφέρουν σε διαφορετικά σενάρια κρίσεων. Αυτή η μελέτη όχι μόνο ενισχύει την κατανόησή μας για την πολυπλοκότητα της αγοράς ναυτιλίας, αλλά εμβαθύνει επίσης σε κρίσιμες προοπτικές για στρατηγικές μετρίασης κινδύνων και σκέψεις για τη διαφοροποίηση χαρτοφυλακίων.