BCB COPOM Ata - Reunião 220: 220ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2019-02-06

Ata da 220ª Reunião do
5 e 6 de fevereiro de 2019
Data: 5 e 6/2/2019
Local: Salas de reuniões do 8º andar (5/2) e do 20º andar (6/2) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil
– Brasília – DF
Horário de início e de término das sessões: 5/2: 10h05 – 12h34; 14h30 – 17h30
6/2: 14h30 – 18h20
Presentes:
Membros do Copom
Ilan Goldfajn – Presidente
Carlos Viana de Carvalho
Carolina de Assis Barros
Maurício Costa de Moura
Otávio Ribeiro Damaso
Paulo Sérgio Neves de Souza
Sidnei Corrêa Marques
Tiago Couto Berriel
Chefes de Departamento responsáveis por apresentações técnicas (presentes em 5/2)
Alan da Silva Andrade Mendes – Departamento das Reservas Internacionais
André Minella – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 6/2)
André de Oliveira Amante – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Flávio Túlio Vilela – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Barata Ribeiro Blanco Barroso – Departamento de Assuntos Internacionais
Tulio José Lenti Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 5/2)
Adalberto Felinto da Cruz Junior – Secretário Executivo
Arnildo da Silva Correa – Chefe da Assessoria Econômica ao Presidente
Enrico Bezerra Ximenes de Vasconcelos – Secretário do Comitê de Estabilidade Financeira e Consultor da Diretoria
Eugênio Pacceli Ribeiro – Chefe de Gabinete do Diretor de Política Econômica
Fabia Aparecida de Carvalho – Chefe Adjunta do Departamento de Estudos e Pesquisas
Fernando Alberto Sampaio Rocha – Chefe do Departamento de Estatísticas
Gilneu Francisco Astolfi Vivan – Chefe do Departamento de Monitoramento do Sistema Financeiro
Gustavo Paul Kurrle – Assessor de Imprensa
Leonardo Martins Nogueira – Chefe de Gabinete do Presidente
Márcio Antônio Estrela – Chefe de Gabinete do Diretor de Assuntos Internacionais e de Gestão de Riscos Corporativos
Ricardo Eyer Harris– Chefe de Gabinete do Diretor de Regulação
Rogério Antônio Lucca – Chefe de Gabinete do Diretor de Política Monetária
Os membros do Copom analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e para
a economia internacional, no contexto do regime de política monetária, cujo objetivo é atingir as metas
fixadas pelo Conselho Monetário Nacional para a inflação.
A) Atualização da conjuntura
econômica e do cenário básico do
Copom1
1. Indicadores recentes da atividade econômica
continuam evidenciando recuperação gradual da
economia brasileira.
2. A economia segue operando com alto nível de
ociosidade dos fatores de produção, refletido nos
baixos índices de utilização da capacidade da indústria
e, principalmente, na taxa de desemprego.
3. O cenário externo permanece desafiador, mas com
alguma redução e alteração do perfil de riscos. Por um
lado, diminuíram os riscos de curto prazo associados à
normalização das taxas de juros em algumas economias
avançadas. Por outro lado, aumentaram os riscos
associados a uma desaceleração da economia global,
em função de diversas incertezas, como as disputas
comerciais e o Brexit.
4. Diversas medidas de inflação subjacente se
encontram em níveis apropriados ou confortáveis,
inclusive os componentes mais sensíveis ao ciclo
econômico e à política monetária.
5. As expectativas de inflação para 2019, 2020 e 2021
apuradas pela pesquisa Fo cus encontram-se em torno
de 3,9%, 4,0% e 3,75%, respectivamente.
6. No cenário com trajetórias para a taxa de juros e de
câmbio extraídas da pesquisa Focus , as projeções do
Copom situam-se em torno de 3,9% para 2019 e 3,8%
para 2020. Esse cenário supõe, entre outras hipóteses,
trajetória de taxa Selic que encerra 2019 em 6,50% a.a.
e se eleva a 8,00% a.a. em 2020. Também supõe
trajetória de taxa de câmbio que termina 2019 em
R$3,70/US$ e 2020 em R$ 3,75/US$. Nesse cenário, as
projeções para a inflação de preços administrados são
de 5,1% para 2019 e 4,7% para 2020.
7. No cenário com taxa Selic constante em 6,50% a.a. e
taxa de câmbio constante a R$3,70/US$2, as projeções
para a inflação d o Copom situam -se em torno de 3,9%
para 2019 e 4,0% para 2020 . Nesse cenário, as
projeções para a inflação de preços administrados são
de 5,1% para 2019 e 4,5% para 2020.
1 A menos de menção explícita em contrário, esta atualização
leva em conta as mudanças ocorridas desde a reunião do
Copom em dezembro (219ª reunião).
B) Riscos em torno do cenário básico
para a inflação
8. O cenário básico do Copom para a inflação envolve
fatores de risco em ambas as direções , mas com mai or
peso nos dois últimos riscos listados abaixo, portanto,
com assimetria.
9. Por um lado, (i) o nível de ociosidade elevado pode
produzir trajetória prospectiva abaixo do esperado.
10. Por outro lado, (ii) uma frustração das expectativas
sobre a continuidade das reformas e ajustes
necessários na economia brasileira pode afetar prêmios
de risco e elevar a trajetória da inflação no horizonte
relevante para a política monetária. Esse risco se
intensifica no caso de (iii) deterioração do cenário
externo para economias emergentes.
11. O Copom avalia que, desde sua reunião anterior ,
especialmente quanto ao cenário externo, houve
arrefecimento dos riscos inflacionários.
C) Discussão sobre a condução da
política monetária
12. Os membros do Comitê avaliaram a evolução da
atividade econômica à luz dos indicadores e demais
informações disponíveis. Em particular, debateram
evidências de algum arrefecimento da atividade no
quarto trimestre de 2018 , quando comparado ao
terceiro trimestr e. Considerando os choques que
incidiram ao longo de 2018, concluíram que a evolução
da atividade econômica tem sido consistente com o
cenário básico do Copom, de recuperação gradual da
economia brasileira.
13. Os membros do Copom ressaltaram que uma
aceleração de ritmo de retomada da economia
dependerá da diminuição das incertezas em relação à
aprovação e à implementação das reformas,
notadamente as de natureza fiscal, e de ajustes na
economia brasileira. Além disso, destacaram também a
importância de outras iniciativas que visam aumento de
produtividade, ganhos de eficiência, maior flexibilidade
da economia e melhoria do ambiente de negócios.
Esses esforços são fundamentais para a retomada da
atividade econômica e da trajetória de
desenvolvimento da economia brasileira.
2 Valor obtido pelo procedimento usual de arredondar a
cotação média da taxa de câmbio R$/US$ observada nos cinco
dias úteis encerrados na sexta -feira anterior à reunião do
Copom.
14. No que tange à conjuntura internacional, os
membros do Co pom ponderaram que o cenário se
mantém desafiador , mas com alguma redução e
alteração do perfil de riscos . Discutiram a
contraposição entre diferentes cenários para a
evolução da economia americana. O primeiro cenário
possível, que parece ter afetado a curva de juros e o
mercado acionário americano nos últimos meses de
2018, envolve risco de desaceleração econômica
relevante. O segundo cenário pressupõe continuidade
do vigor exibido pela economia americana . Esses dois
cenários têm implicações opostas para o rumo da
política monetária do Fed . Os membros do Copom
concluíram que, ao menos até a definição de qu al dos
cenários é o mais provável, os riscos associados à
normalização da política monetária nos EUA se
reduziram. Adicionalmente, reconheceram que, diante
do arrefecimento da atividade em algumas economias
relevantes, os riscos associados a uma desaceleração da
economia global se intensificaram. O Comitê apontou
ainda que incertezas, como por exemplo a quelas
associadas à continuidade da expansão do comércio
internacional e ao Brexit , pod em contribuir para um
menor crescimento global. Nesse contexto, voltaram a
destacar a capacidade que a economia brasileira
apresenta de absorver revés no cenário internacional,
devido à situação robusta de seu balanço de
pagamentos e ao ambiente com expectativas de
inflação ancoradas e perspectiva de recuperação
econômica.
15. Os membros do Copom discutiram as projeções
recentes para a inflação e os níveis de diversas medidas
de inflação subjacente . Avaliaram que essas
encontram-se em níveis apropriados ou confortáveis e
que as projeções indicam convergência da inflação em
direção às metas ao longo de 2019 e 2020 . Essa
trajetória é consistente com as expectativas de
inflação, que permanecem ancoradas. Ressaltaram,
entretanto, que a consolidação desse cenário no médio
e longo prazos depende do andamento das reformas e
ajustes necessários na economia brasileira.
16. Os membros do Comitê avaliaram que , desde sua
reunião anterior, especialmente quanto ao cenário
externo, houve arrefecimento dos riscos inflacionários.
Entretanto, o Comitê ressaltou que os riscos altistas
para a inflação permanecem relevantes e seguem com
maior peso em seu balanço de riscos. Dessa forma, os
membros do Copom concluíram que persiste, apesar de
menos intensa, a assimetria no balanço de riscos para a
inflação.
17. Os membros do Comitê debateram a melhor forma
de atuação da política monetária diante de incertezas
quanto aos cenários econômicos. Concluíram que a
melhor forma de manter a trajetória da inflação em
direção às metas é atuar com cautela, serenidade e
perseverança nas decisões de política monetária,
inclusive diante de cenários voláteis.
18. Os membros do Copom avaliaram que a conjuntura
econômica com expectativas de inflação ancoradas,
medidas de inflação subjacente em níveis apropriados
ou confortáveis , projeções qu e indicam inflação em
direção às metas para 2019 e 2020 e elevado grau de
ociosidade na economia prescreve política monetária
estimulativa, ou seja, com taxas de juros abaixo da taxa
estrutural. Embora estimativas d essa taxa envolvam
elevado grau de incerteza, os membros do Comitê
manifestaram entendimento de que as atuais taxas de
juros reais ex-ante têm efeito estimulativo sobre a
economia.
19. Os membros do Copom debateram também as
condicionalidades que prescreve riam política
monetária estimulativa. Todos concordaram que o grau
de estímulo adequado depende das condições da
conjuntura, em particular, das expectativas de inflação,
da capacidade ociosa na economia, do balanço de riscos
e das projeções de inflação. Em especial, a provisão de
estímulo monetário requer ambiente com expectativas
de inflação ancoradas.
20. O Copom reitera sua visão de que a continuidade
do processo de reformas e ajustes necessários na
economia brasileira é essencial para a queda da sua
taxa de juros estrutural, cujas estimativas serão
continuamente reavaliadas pelo Comitê.
21. Na sequência, os membros do Copom avaliaram a
decisão de política monetária adequada, tendo em vista
a evolução do cenário básico e do balanço de riscos
desde sua reunião em dezembro (219ª reunião). Todos
concluíram pela manutenção da taxa Selic em 6,50%
22. O Copom debateu, então, a conveniência de
sinalização sobre a evolução futura da política
monetária. Todos concordaram que a atual conjuntura
recomenda manutenção de maior flexibilidade para
condução da política monetária, o que implica abster-se
de fornecer indicações sobre seus próximos passos. Os
membros do Copom reforçar am a importância de
enfatizar seu compromisso de conduzir a política
monetária visando manter a trajetória da inflação em
linha com as metas.
23. Os membros do Comitê reafirmaram sua
preferência por explicitar condicionalidades sobre a
evolução da política monetária, o que melhor transmite
a racionalidade econômica que guia suas decisões. Isso
contribui para aumentar a transparência e melhorar a
comunicação do Copom. Nesse context o, voltaram a
ressaltar que os próximos passos na condução da
política monetária continuarão dependendo da
evolução da atividade econômica, do balanço de riscos
e das projeções e expectativas de inflação.
24. Todos os membros do Comitê voltaram a enfatizar
que a aprovação e implementação das reformas,
notadamente as de natureza fiscal , e de ajustes na
economia brasileira são fundamentais para a
sustentabilidade d o ambiente com inflação baixa e
estável, para o funcionamento pleno da política
monetária e para a redução da taxa de juros estrutural
da economia, com amplos benefícios para a sociedade.
O Comitê ressalta ainda que a percepção de
continuidade da agenda de reformas afeta as
expectativas e projeções macroeconômicas correntes.
D) Decisão de política monetária
25. Considerando o cenário básico, o balanço de riscos
e o amplo conjunto de informações disponíveis, o
Copom decidiu, por unanimidade, pela manutenção da
taxa básica de juros em 6,50% a.a. O Comitê entende
que essa decisão reflete seu cenário básic o e balanço
de riscos para a inflação prospectiva e é compatível com
a convergência da inflação para a meta no horizonte
relevante para a condução da política monetária, que
inclui o ano -calendário de 2019 e, com peso menor e
gradualmente crescente, de 2020.
26. O Copom reitera que a conjuntura econômica
prescreve política monetária estimulativa, ou seja, com
taxas de juros abaixo da taxa estrutural.
27. O Comitê enfatiza que a continuidade do processo
de reformas e ajustes necessários na economia
brasileira é essencial para a manutenção da inflação
baixa no médio e longo prazos, para a queda da taxa de
juros estrutural e para a recuperação sustentável da
economia. O Comitê ressalta ainda que a percepção de
continuidade da agenda de reformas afeta as
expectativas e projeções macroeconômicas correntes.
28. Na avaliação do Copom, a evolução do cenário
básico e do balanço de riscos prescreve manutenção da
taxa Selic no nível vigente. O Copom ressalta que os
próximos passos da política monetária continuarão
dependendo da evolução da atividade econômica, do
balanço de riscos e das projeções e expectativas de
inflação.
29. O Copom avalia que cautela, serenidade e
perseverança nas decisões de política monetária,
inclusive diante de cenários voláteis, têm sido úteis na
perseguição de seu objetivo precípuo de manter a
trajetória da inflação em direção às metas.
30. Votaram por essa decisão os seguintes membros
do Comitê: Il an Goldfajn (Presidente), Carlos Viana de
Carvalho, Carolina de Assis Barros , Maurício Costa de
Moura, Otávio Ribeiro Damaso, Paulo Sérgio Neves de
Souza, Sidnei Corrêa Marques e Tiago Couto Berriel.