BCB COPOM Ata - Reunião 173: 173ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2013-03-06

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
5 e 6/3/2013
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (5/3) e do 20º
andar (6/3) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h17 (5/3) e
16h54 (6/3)
Horário de término:
20h08 (5/3) e 20h30 (6/3)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes em 5/3)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Daso Maranhão Coimbra
– Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 6/3)
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 5/3)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
A inflação medida
pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) alcançou
0,86% em janeiro, 0,07 ponto percentual (p.p.) acima
da registrada em dezembro. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
atingiu 6,15% em janeiro (ante 6,22% registrados até janeiro de 2012). Os
preços livres variaram 7,20% em doze meses (6,42% até janeiro de 2012) e os
preços administrados, 2,94% (5,71% até janeiro de 2012). Entre os preços
livres, os dos bens comercializáveis aumentaram 5,54% e os dos bens não
comercializáveis, 8,69%. Os preços do grupo de alimentos e bebidas,
sensibilizado por fatores climáticos, variaram 1,99% em janeiro e 11,09% em
doze meses (6,88% até janeiro de 2012). Os preços dos serviços aumentaram 0,92%
em janeiro e atingiram 8,61% em doze meses (9,20% até janeiro de 2012). Em
síntese, a inflação de serviços segue em níveis elevados, e observam-se pressões
no segmento de alimentos e bebidas.
A média das variações
mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo Banco Central, passou
de 0,70% em dezembro para 0,73% em janeiro, e, no acumulado em doze
meses, deslocou-se de 5,60% em dezembro para 5,82% em janeiro. Nesse contexto, o núcleo
do IPCA por médias aparadas com suavização passou de 0,56% em dezembro para 0,73%
em janeiro, e o núcleo por médias aparadas sem suavização, de 0,64% para 0,77%.
Já o núcleo por dupla ponderação recuou ligeiramente, de 0,67% para 0,65%, ao
passo que o núcleo por exclusão – que descarta dez itens de alimentação no
domicílio e combustíveis – diminuiu mais intensamente, de 0,76% para 0,63%. O núcleo
por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio passou de 0,88% para
0,87%.
O Índice Geral de Preços
– Disponibilidade Interna (IGP-DI) avançou 0,20% em fevereiro, após alta de 0,31%
em janeiro, e acumula variação de 8,24% no período de doze meses até fevereiro
(3,38% até fevereiro de 2012). Nesse período, o principal componente do IGP-DI,
o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 9,24%, em grande parte,
reflexo de pressões no segmento agropecuário (com variação de 15,45%), que foi impactado
por choques de oferta. Na desagregação segundo o estágio da produção,
observou-se, na mesma base de comparação, avanço de 10,03% nos preços de
matérias-primas brutas, de 9,71% nos de bens intermediários e de 7,97% nos de
bens finais. A inflação acumulada pelo Índice de Preços ao Consumidor
(IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI, ficou em 6,04% em doze
meses até fevereiro (5,62% até fevereiro de 2012). O Índice Nacional de Custo da
Construção (INCC), componente de menor peso no IGP‑DI, variou 7,18% (8,02%
até fevereiro de 2012),
em parte, reflexo de elevação dos custos de mão de obra. Por sua vez, o Índice
de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado pelo
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), não obstante o recuo de
0,04% em janeiro, aumentou 7,69% em doze meses. O Copom avalia que os efeitos
do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação para os consumidores
dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas
dos formadores de preços em relação à trajetória futura da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para os impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Considerando-se os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br avançou 0,3%
em dezembro, após 0,6% em novembro. Dessa forma, o indicador aumentou 0,6% no
quarto trimestre de 2012 em relação ao trimestre imediatamente anterior, e 3,0%
em relação ao mesmo trimestre de 2011. Assim, a variação anual em 2012 ficou em
1,6%, ante 2,7% registrados em 2011 e 7,6% em 2010. O Índice de Confiança do
Consumidor (ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou pelo quinto mês
consecutivo em fevereiro, considerando dados dessazonalizados, embora continue registrando
valores superiores à média histórica. Por sua vez, o Índice de
Confiança do Setor de Serviços (ICS) diminuiu em fevereiro, na comparação mês a
mês, após elevação em janeiro. Por sua vez, a confiança do empresário
industrial continua em trajetória de recuperação gradual. De acordo com a FGV,
o Índice de Confiança da Indústria (ICI) apresentou ligeiro avanço em fevereiro
na série dessazonalizada, em função de melhora nas expectativas em relação ao
futuro. No que se refere à agricultura, o Levantamento Sistemático
da Produção Agrícola do IBGE projeta crescimento de 13,1% da produção de grãos em
2013, em relação à safra do ano anterior.
A economia brasileira cresceu 0,6%
no quarto trimestre de 2012, em relação ao trimestre anterior, quando havia
crescido 0,4%, de acordo com dados dessazonalizados e divulgados pelo IBGE. Na
comparação com o mesmo trimestre de 2011, o crescimento no quarto trimestre
alcançou 1,4%, ante 0,9% no terceiro. Destarte, a economia brasileira registrou
crescimento de 0,9% em 2012, após crescer 2,7% no ano anterior e 7,5% em 2010.
Sob a ótica da demanda, o consumo das famílias – maior componente da demanda
agregada – continua robusto e, na margem, avançou 1,2% no quarto trimestre e 3,9%
em relação ao mesmo trimestre de 2011 – trigésima sétima expansão consecutiva
nessa base de comparação. O consumo do governo aumentou 0,8% na margem e 3,1%
em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. Após recuar por quatro
trimestres, a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) cresceu 0,5%, na margem,
mas, em relação ao quarto trimestre de 2011, houve retração de 4,5%. Dessa
forma, a taxa de investimento em 2012 foi de 18,1% do Produto Interno Bruto
(PIB). No que se refere às transações com o resto do mundo, as exportações
cresceram
4,5% e as importações, 8,1% na margem, e 2,1% e 0,4%, respectivamente, em
relação a igual trimestre de 2011.
atividade fabril ficou estável em dezembro, após recuo de 1,3% em novembro, de
acordo com a série da produção industrial geral dessazonalizada pelo IBGE. Houve
crescimento da produção em 13 dos 27 ramos de atividade. Assim, a produção média
do trimestre encerrado em dezembro foi 0,3% menor que a do trimestre anterior. Em
2012, a produção ficou 2,7% aquém da registrada em 2011. De acordo com dados divulgados
pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da indústria
de transformação recuou 1,2% em dezembro, comparativamente ao observado no
mesmo mês do ano anterior, e o número de horas trabalhadas diminuiu 2,4%. Em
2012, o faturamento real cresceu 2,4% e o número de horas trabalhadas diminuiu 1,5%.
Entre
as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE, e
considerando o crescimento em dezembro relativo ao mês anterior, a produção de
bens de consumo duráveis variou -0,5%; a de bens de consumo semiduráveis e não duráveis,
0,9%; a de bens de capital, -0,8%; e a de bens intermediários, -0,1%. Na
comparação com o mesmo mês do ano anterior, a produção de bens de consumo
duráveis variou -3,5%; a de bens de consumo semiduráveis e não duráveis, -0,8%;
a de bens de capital, -14,7%; e a de bens intermediários, -2,5%. Desse modo, a
produção de bens de consumo duráveis em 2012 recuou 3,4%; a de bens de consumo
semiduráveis e não duráveis, -0,3%; a de bens de capital, -11,8%; e a de bens
intermediários, -1,7%.
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi estimada em 5,4% em janeiro (5,5%
em janeiro de 2012). De acordo com a série dessazonalizada pelo Banco Central,
a taxa de desocupação em janeiro permaneceu inalterada em 5,5%. A redução da
taxa de crescimento da População em Idade Ativa (PIA) ao longo dos últimos anos
tem contribuído para a redução nas taxas de desocupação. Por sua vez, a
proporção de empregados no setor privado com carteira de trabalho assinada
atingiu 50,1% da população ocupada – novo recorde da série histórica. Ainda de
acordo com a PME, o rendimento médio real habitual cresceu 2,4% em janeiro,
comparado a igual mês do ano anterior. Por sua vez, a massa salarial real cresceu
5,3% em relação a janeiro de 2012. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho
e Emprego (MTE) mostram que, em janeiro, houve criação de 28,9 mil postos de
trabalho formais (118,9 mil em janeiro de 2012), com saldo positivo em seis dos
oito setores de atividade econômica e contribuição de 43,4 mil vagas da
indústria. Em suma, os dados disponíveis indicam estreita margem de ociosidade
no mercado de trabalho e acomodação na margem.
De acordo com dados
da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, a taxa de
crescimento do volume de vendas em dezembro foi de 5,0%, em relação a dezembro
de 2011, tanto para o comércio varejista restrito como para o comércio ampliado.
A variação mensal em dezembro, ajustada sazonalmente, foi de -0,5% nas vendas
do comércio varejista restrito, e de 1,3% nas vendas do comércio ampliado. Dessa
forma, a taxa de crescimento anual do comércio ampliado ficou em 8,0%, com
expansão em todos os dez segmentos pesquisados, destacando-se móveis e
eletrodomésticos (12,3%) e artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos e de
perfumaria (10,2%). Por sua vez, o Índice de Confiança do Comércio (ICOM),
medido pela FGV, apontou o terceiro recuo consecutivo no trimestre findo em
fevereiro. Nos próximos meses, a trajetória do comércio continuará a ser
influenciada pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento da
massa salarial real e pela expansão moderada do crédito.
O Nível de Utilização
da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de transformação, calculado pela
FGV, sem ajuste sazonal, avançou para 83,3% em fevereiro (82,9% em fevereiro de
2012). Na série com ajuste sazonal calculada pela FGV, o Nuci ficou em 84,1% em
fevereiro. A utilização da capacidade no setor de bens de consumo, de acordo
com a série livre de influências sazonais, recuou para 84,4%. No setor de bens
de capital, de bens intermediários e de materiais de construção, esses níveis
ficaram em 82,4%, 84,9% e 89,5%, respectivamente.
O saldo da balança
comercial acumulado em doze meses recuou para US$13,7 bilhões em fevereiro.
Esse resultado adveio de exportações de US$239,9 bilhões e de importações de
US$226,2 bilhões, associadas a variações de -7,1% e de -1,5%, respectivamente,
em relação aos doze meses anteriores. Por sua vez, o
deficit
em transações correntes
acumulado em doze meses atingiu US$58,6 bilhões em janeiro, equivalente a 2,6%
do PIB. Já os investimentos estrangeiros diretos totalizaram US$63,6 bilhões em
doze meses até janeiro, equivalentes a 2,8% do PIB, superando a necessidade de
financiamento externo.
economia global, permanecem as perspectivas de baixo crescimento por período
prolongado em importantes economias maduras e houve certa acomodação nos
indicadores de volatilidade e de aversão ao risco. Altas taxas de desemprego,
aliadas à consolidação fiscal e a incertezas políticas, traduzem-se em
projeções de baixo crescimento em economias maduras, principalmente na Europa.
O indicador antecedente composto divulgado pela Organização para a Cooperação e
Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a dezembro, continua sinalizando crescimento
nos Estados Unidos (EUA), retomada do crescimento no Japão e estabilidade dos
níveis de atividade na Zona do Euro. Já os indicadores desagregados do Purchasing Managers Index (PMI), referentes a janeiro, bem
como resultados preliminares de fevereiro, indicam melhora na margem nos EUA e em
importantes economias emergentes. Em relação à política monetária, as economias
maduras persistem com posturas fortemente acomodatícias. Nas economias
emergentes, de modo geral, a política monetária se apresenta expansionista. No
que diz respeito à inflação, a mesma continua em níveis moderados nos EUA e na
Zona do Euro e em terreno negativo no Japão.
preço do barril de petróleo do tipo Brent manteve-se acima de US$110, desde a
reunião anterior do Copom. Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que
envolve o setor do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos
preços, que é reflexo, também, da baixa previsibilidade de alguns componentes
da demanda global e do fato de o crescimento da oferta depender de projetos de
investimentos de longa maturação e de elevado risco. Conforme medidos pelo Commodity
Research Bureau (CRB), desde a última reunião do Copom, os preços
internacionais das commodities metálicas e agrícolas registraram quedas de 2,3%
e 4,8%, respectivamente. Por sua vez, o Índice de Preços de Alimentos,
calculado pela Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação
(FAO), variou -1,4% no acumulado em doze meses até janeiro de 2013.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações
contempla as seguintes hipóteses:
projeção de reajuste no preço da gasolina, para o acumulado de 2013, foi
mantida em 5%, valor considerado na reunião do Copom de janeiro;
projeção aponta recuo de aproximadamente 15% na tarifa residencial de
eletricidade, ante 11% considerados na reunião do Copom de janeiro. Essa
estimativa leva em conta os impactos diretos das reduções de encargos setoriais
recentemente anunciadas, bem como reajustes e revisões tarifárias ordinários
programados para este ano;
projeta-se
estabilidade da tarifa de telefonia fixa e do preço do gás de bujão, para o
acumulado de 2013;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados, para o acumulado de 2013, deslocou-se
para 2,7%, ante 3,0% considerados na reunião do Copom de janeiro; e
projeção de reajuste para o conjunto dos preços administrados por contrato e
monitorados, para o acumulado de 2014, foi mantida em 4,5%, valor considerado
na reunião do Copom de janeiro. Essa projeção baseia-se em modelos de
determinação endógena de preços administrados, que consideram, entre outras
variáveis, componentes sazonais, inflação de preços livres e inflação medida
pelo Índice Geral de Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de 45 pontos base (p.b.) e 32 p.b., para o quarto
trimestre de 2013 e de 2014, respectivamente.
relação à política fiscal, considera-se como hipótese de trabalho a geração de
superavit
primário de R$ 155,9 bilhões em 2013, conforme os parâmetros da Lei de
Diretrizes Orçamentárias (LDO) – 2013. Para 2014, admite-se, como hipótese de
trabalho, a geração de
superavit
primário em torno de 3,1% do PIB.
conjunto das projeções, estão incorporadas as estimativas de redução da taxa de
juros neutra identificada nos últimos anos.
Desde
a última reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento
de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação
do IPCA em 2013 elevou-se de 5,53% para 5,70%. Para 2014, a mediana das
projeções de inflação manteve-se estável em 5,50%. Nos casos específicos de
bancos, gestoras de recursos e demais instituições (empresas do setor real,
distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das projeções
para 2013 deslocou-se de 5,52%, 5,54% e 5,56% para 5,67%, 5,73% e 5,61%,
respectivamente. Para 2014, a mediana das projeções deslocou-se de 5,50%, 5,50%
e 5,30% para 5,55%, 5,80% e 5,38%, na mesma ordem.
cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de
câmbio em R$2,00/US$ e da taxa Selic em 7,25% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2013 aumentou em
relação ao valor considerado na reunião do Copom de janeiro e se posiciona
acima do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetário Nacional
(CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de
juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2013 também aumentou e
se encontra acima do valor central da meta para a inflação. Para 2014, a
projeção de inflação aumentou em relação ao valor considerado na reunião do
Copom de janeiro e se encontra acima do valor central da meta, em ambos os
cenários.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
Copom entende que ocorreram mudanças estruturais significativas na economia
brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em
particular, na taxa neutra. Apoia essa visão, entre outros fatores, a redução
dos prêmios de risco, consequência direta do cumprimento da meta de inflação
pelo nono ano consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços
institucionais. Além disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por
mudanças na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo
aprofundamento do mercado de crédito bem como pela geração de
superavit
primários consistentes com a
manutenção de tendência decrescente para a relação entre dívida pública e PIB.
Para o Comitê, todas essas transformações caracterizam-se por elevado grau de
perenidade – embora, em virtude dos próprios ciclos econômicos, reversões
pontuais e temporárias possam ocorrer – e contribuem para que a economia
brasileira hoje apresente sólidos indicadores de solvência e de liquidez.
Copom também pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros
domésticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e
a redução no seu custo de captação, os quais, na avaliação do Comitê, em grande
parte, são desenvolvimentos de caráter permanente.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global permaneceram elevados, em particular os derivados do processo
de desalavancagem em curso nos principais blocos
econômicos. Nesse contexto, apesar de identificar baixa probabilidade de
ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros internacionais, o
Comitê pondera que o ambiente externo permanece complexo. O Comitê avalia que,
de modo geral, mantiveram-se inalteradas as perspectivas de atividade global
moderada. Nas economias maduras, parece limitado o espaço para utilização de
política monetária e prevalece cenário de restrição fiscal neste e nos próximos
anos. Já em importantes economias emergentes, o ritmo de atividade tem se
intensificado, amparado pela resiliência da demanda doméstica. O Comitê
destaca, ainda, evidências de acomodação dos preços nos mercados internacionais
commodities
Copom pondera que o ritmo de recuperação da atividade econômica doméstica –
menos intenso do que se antecipava – se deve essencialmente a limitações no
campo da oferta. Dada sua natureza, portanto, esses impedimentos não podem ser
endereçados por ações de política monetária, que são, por excelência,
instrumento de controle da demanda. Por outro lado, o Comitê destaca que
informações recentes apontam para a retomada do investimento e para uma
trajetória de crescimento mais alinhada com o crescimento potencial. Além
disso, o Comitê nota que a demanda doméstica continuará a ser impulsionada
pelos efeitos defasados de ações de política monetária implementadas
recentemente, bem como pela expansão moderada da oferta de crédito, tanto para
pessoas físicas quanto para pessoas jurídicas. Adicionalmente, a atividade
doméstica continuará a ser favorecida pelas transferências públicas, bem como
pelo vigor do mercado de trabalho, que se reflete em taxas de desemprego
historicamente baixas e em crescimento dos salários, apesar de certa acomodação
na margem.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Nota que a geração de
superavit
primários compatíveis com as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções
de inflação, além de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de
crescimento da demanda e da oferta, solidificará a tendência de redução da
razão dívida pública sobre produto e a percepção positiva sobre o ambiente
macroeconômico no médio e no longo prazo.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do
crédito. Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no
sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de operações de
crédito.
Copom ressalta que o cenário central contempla ritmo de atividade doméstica
mais intenso neste ano. Nesse contexto, o Comitê destaca a estreita margem de
ociosidade no mercado de trabalho, apesar dos sinais de moderação nesse
mercado, e pondera que, em tais circunstâncias, um risco significativo reside
na possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o
crescimento da produtividade e suas repercussões negativas sobre a dinâmica da
inflação. Por outro lado, observa que o nível de utilização da capacidade
instalada da indústria se encontra abaixo da tendência de longo prazo, ou seja,
está contribuindo para a abertura do hiato do produto e para conter pressões de
preços. Além disso, importa destacar moderação recentemente observada na
dinâmica dos preços de certos ativos reais e financeiros, que, na hipótese de
permanecerem nos atuais níveis, constituirão importante força desinflacionária.
Copom avalia que a maior dispersão recentemente observada de aumentos de preços
ao consumidor, pressões sazonais e pressões localizadas no segmento de
transportes, entre outros fatores, contribuem para que a inflação mostre
resistência. Embora essa dinâmica desfavorável possa não representar um
fenômeno temporário, mas uma eventual acomodação da inflação em patamar mais
elevado, o Comitê pondera que incertezas remanescentes – de origem externa e
interna – cercam o cenário prospectivo e recomendam que a política monetária
deva ser administrada com cautela.
Diante
disso, avaliando a conjuntura macroeconômica e as perspectivas para a inflação,
o Copom decidiu, por unanimidade, manter a taxa Selic em 7,25% a.a., sem viés.
Votaram
por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini
(Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles,
Carlos Hamilton Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu
Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei Corrêa Marques.
Copom avalia que a demanda doméstica tende a se apresentar robusta,
especialmente o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de
fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do
crédito. Esse ambiente tende a prevalecer neste e nos próximos semestres,
quando a demanda doméstica será impactada pelos efeitos das ações de política
recentemente implementadas, que, de resto, são defasados e cumulativos. Para o
Comitê, esses efeitos, os programas de concessão de serviços públicos, os
estoques em níveis ajustados e a gradual recuperação da confiança dos
empresários criam perspectivas de intensificação dos investimentos. O Comitê
pondera que iniciativas recentes apontam o balanço do setor público em posição
expansionista. Por outro lado, o Comitê nota que se apresenta como fator de
contenção da demanda agregada o ainda frágil cenário internacional. Esses
elementos e os desenvolvimentos no âmbito parafiscal
e no mercado de ativos são partes importantes do contexto no qual decisões
futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a
convergência tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumentos dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções
se manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como de geração de
empregos e de renda.
Nesse
contexto, o Copom irá acompanhar a evolução do cenário macroeconômico até sua
próxima reunião, para então definir os próximos passos na sua estratégia de
política monetária.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 16 de abril de 2013, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 22.665, de 27 de junho de 2012.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA-15 variou 0,68% em fevereiro, ante 0,88% em janeiro, acumulando alta de
6,18% no período de doze meses encerrado em fevereiro, ante 6,02% em janeiro,
de acordo com os dados divulgados pelo IBGE. A desaceleração do índice no mês
repercutiu principalmente a retração dos preços dos bens monitorados, que
registraram variação negativa de 1,30% em fevereiro, contra alta de 0,34% em
janeiro. Em relação aos preços livres, que apresentaram elevação de 1,30% em
fevereiro, ante 1,05% em janeiro, o movimento refletiu a aceleração dos preços
dos bens não comercializáveis, de 1,20% para 1,71%, com serviços registrando
variação de 1,37%, ante 1,06% no mês anterior, enquanto os preços dos bens
comercializáveis desaceleraram de 0,89% para 0,85%. A variação mensal do
IPCA-15 foi favorecida pela retração de 2,17% nos preços do grupo habitação,
com contribuição de -0,32 p.p., sobretudo no item
energia elétrica residencial, com contribuição de -0,45 p.p.
O índice de difusão situou-se em 70,96% em fevereiro, ante 73,70% em janeiro.
Considerado
período de doze meses finalizado em fevereiro, os preços livres apresentaram
aceleração em relação a janeiro, de 6,82% para 7,58%, enquanto os monitorados
desaceleraram de 3,59% para 1,88%. A evolução dos preços livres refletiu o
efeito da aceleração dos preços dos produtos comercializáveis, de 5,08% para
6,23%, e dos não comercializáveis, de 8,39% para 8,78%, no período analisado.
Os preços do segmento de serviços aumentaram 8,53% no acumulado em doze meses
até fevereiro, ante 8,54% e 8,17% em períodos correspondentes até janeiro e
dezembro, respectivamente.
IGP-DI variou 0,20% em fevereiro, após alta de 0,31% em janeiro, de acordo com
a FGV, repercutindo aceleração do IPA e desaceleração do IPC e do INCC. O
indicador acumula aumentos de 0,51% no ano, ante elevação de 0,37% no mesmo
período de 2012, e de 8,24% em doze meses, comparativamente a 8,11% nos doze
meses terminados em janeiro.
IPA-DI avançou 0,09% no mês, ante variação nula em janeiro, acumulando altas de
0,09% no ano e de 9,24% em doze meses. Os preços dos produtos industriais
tiveram aumento de 0,31% no mês, ante 0,67% em janeiro, acumulando altas de
0,98% no ano e de 7,02% em doze meses. Os preços dos produtos agropecuários
recuaram 0,48% em fevereiro, ante -1,62% no mês anterior, acumulando queda de
2,10% no ano e alta de 15,45% em doze meses. O desempenho mensal dos preços dos
produtos industriais evidenciou, em especial, o aumento nos preços dos itens
derivados do petróleo e álcool, 2,40%, e minerais metálicos, 3,73%; que
exerceram contribuições de 0,19 p.p. e 0,18 p.p., respectivamente. Nos preços dos produtos
agropecuários, as principais influências decorreram dos itens soja, café e
milho, cujas variações, na ordem, de -6,31%, -4,07% e -1,98%, contribuíram com
-0,33 p.p., -0,05 p.p. e
-0,05 p.p., respectivamente.
IPC-DI registrou crescimento de 0,33% no mês, ante 1,01% em janeiro, acumulando
alta de 1,34% no ano, comparativamente a 1,06% no mesmo período do ano
anterior, e de 6,04% em doze meses. A desaceleração do IPC-DI em fevereiro foi
favorecida pela queda no grupo habitação, -1,28%, ante -0,17% em janeiro,
implicando contribuição de -0,32 p.p., e pela
desaceleração em alimentação, 1,33% em fevereiro, ante 2,18% no mês anterior, e
contribuição de 0,32 p.p. O INCC-DI variou 0,60% em
fevereiro, ante 0,65% em janeiro, destacando-se a desaceleração nos preços de
materiais, equipamentos e serviços, 0,44%, ante 0,63%, enquanto os custos de
mão de obra registraram aceleração, 0,77%, ante 0,66%. O INCC acumulou
variações de 1,25% no ano e de 7,18% em doze meses.
IPP/IT variou -0,04% em janeiro, após elevação de 0,41% em dezembro, acumulando
alta de 7,69% no período de doze meses encerrado em janeiro, ante 7,28% em
dezembro. O resultado mensal do IPP/IT foi influenciado, principalmente, pela
retração de 1,56% nos preços do segmento de alimentos, com contribuição para o
índice de -0,31 p.p., contrabalançada parcialmente
pelas variações respectivas de 1,12%, 0,91% e 0,94% nas divisões de veículos
automotores, reboques e carrocerias; outros produtos químicos; e metalurgia,
com contribuições de 0,13 p.p., 0,10 p.p. e 0,07 p.p., na ordem. A
variação do índice no acumulado de doze meses encerrado em janeiro refletiu, sobretudo,
a contribuição das indústrias de produtos alimentícios, 2,49 p.p., e de outros produtos químicos, 1,42 p.p.
Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br) recuou 2,97% em fevereiro, após queda de 1,41% em
janeiro. O recuo de fevereiro refletiu as desvalorizações respectivas de 3,83%,
1,72% e 0,10% nos subíndices agropecuárias, metálicas e energéticas. Em 2013, o
IC-Br acumula redução de 4,34%, com desvalorizações
de 5,61%, 1,16% e 1,65% nos respectivos subíndices.
Atividade econômica
PIB da economia brasileira cresceu 0,6% no quarto trimestre de 2012, em relação
ao trimestre anterior, quando havia crescido 0,4% (revisado), de acordo com
dados dessazonalizados do IBGE. Em relação ao quarto trimestre de 2011, o PIB
apresentou alta de 1,4%. Pela ótica da oferta, considerados dados
dessazonalizados, o resultado refletiu variações de -5,2% na agropecuária, 0,4%
na indústria e 1,1% nos serviços. Em relação à demanda, o componente doméstico
registrou elevações no consumo das famílias, 1,2%, e do governo, 0,8%, e na
FBCF, 0,5%, enquanto no âmbito do setor externo ocorreram aumentos de 4,5% nas
exportações e de 8,1% nas importações. No ano, o PIB registrou crescimento de
0,9%, com o crescimento de 1,7% no setor de serviços contrastando com retrações
de 2,3% na agropecuária e de 0,8% na indústria. No âmbito da demanda, ocorreram
contribuições de 0,84 p.p. do componente doméstico,
com ênfase nas variações respectivas de 3,2% e de 3,1% nos consumos do governo
e das famílias, e de 0,03 p.p. do setor externo,
decorrente de elevações de 0,5% nas exportações e de 0,2% nas importações. No
ano, a FBCF contraiu 4%.
IBC-Br registrou elevação de 0,26% em dezembro comparativamente ao mês
anterior, considerados dados dessazonalizados. No último trimestre de 2012, o
índice apresentou expansão de 0,62% em relação ao terceiro trimestre, quando
havia registrado crescimento de 1,12% no mesmo tipo de comparação. Pela série
com dados observados, o IBC-Br registrou aumento de 1,19% no mês, em relação a dezembro
de 2011, ante expansão de 2,76% registrada em novembro, na mesma base de
comparação. Em 2012, o IBC-Br avançou 1,64% relativamente ao ano anterior.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
cresceram 1,3% em dezembro em relação ao mês anterior, de acordo com dados
dessazonalizados da PMC, do IBGE, após queda de 1,2% em novembro e alta de 5%
em outubro. Com esse resultado, o
quarto trimestre de 2012 apresentou expansão de 0,6% em relação ao terceiro
trimestre, quando havia crescido 2,1%. Por segmento, observou-se elevação
mensal nas vendas de cinco dos dez segmentos pesquisados, com destaque para
veículos, motocicletas, partes e peças, 8,3%, em oposição à retração de 15,5%
em equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação. As
vendas do comércio varejista apresentaram queda de 0,5% em dezembro,
comparativamente ao mês anterior, utilizando dados com ajuste sazonal, após
altas de 0,3% em novembro e 0,6% em outubro, na mesma base de comparação. Considerando-se dados
dessazonalizados, foi registrada expansão de 0,9% no quarto trimestre, em
relação ao trimestre anterior. Em 2012, o comércio varejista cresceu 8,4%.
Considerados
os dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento interanual
de 5% em dezembro, com expansão em nove segmentos, destacando-se as elevações
de outros artigos de uso pessoal e doméstico, 10%; móveis e eletrodomésticos,
9%; material de construção, 6,9%; veículos, partes e peças, 6,8%; e
hipermercados, supermercados e produtos alimentícios, 6,6%; o único segmento
que apresentou retração foi equipamentos e materiais para escritório,
informática e comunicação, -23,3%. Em 2012, o comércio ampliado cresceu 8%, com
ênfase para o aumento das vendas de móveis e eletrodomésticos, 12,3%; artigos
farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e cosméticos, 10,2%; outros
artigos de uso pessoal e doméstico, 9,4%; e hipermercados, supermercados e
produtos alimentícios, 8,4%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo automóveis, comerciais
leves, caminhões e ônibus, atingiram 235,1 mil unidades em fevereiro,
representando retração de 5,8% relativamente a igual período de 2012.Na comparação com janeiro, foi
registrada queda de 15,7%, após variações de 1,5% e de 12,2% em janeiro e
dezembro, de acordo com dados da Federação Nacional da Distribuição de Veículos
Automotores (Fenabrave), dessazonalizados pelo Banco Central. No trimestre
encerrado em fevereiro, houve elevação de 7,8% em relação ao finalizado em
novembro, quando se registrara redução de 15,7%.No acumulado em doze meses, as vendas de autoveículos cresceram
4,3%, resultado do aumento de 7% nas vendas de automóveis e de 1,4% nas de
comerciais leves; em oposição, as vendas de caminhões e de ônibus declinaram
20,6% e 16,5%, respectivamente.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou retração mensal
de 5,7% em janeiro. A análise dos
dados observados indicou expansão de 14,8%, em relação a janeiro de 2012, e de
0,7%, no acumulado em doze meses terminados em janeiro.
produção de bens de capital decresceu 0,8% em dezembro, acumulando retração de
2% no trimestre, relativamente ao finalizado em setembro, de acordo com dados
dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF), do
IBGE. O resultado da categoria no mês repercutiu os recuos da produção de
equipamentos para o setor de construção, 41,6%; de peças agrícolas, 13,3%; e de
equipamentos para fins industriais seriados, 9,8%; em oposição à expansão dos
segmentos de equipamentos de transporte, 11,3%; de bens de capital para o setor
de energia elétrica, 7,4%; e para fins industriais não seriados, 6,1%.
produção de insumos típicos da construção civil registrou recuo mensal de 0,5%
em dezembro, acumulando decréscimo de 0,7% no trimestre, em relação ao
finalizado em setembro, considerando dados dessazonalizados. Na série com dados
observados, registrou-se redução interanual de 3,7% no mês e expansão de 1,4%
em 2012.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$156 bilhões em 2012, resultado 12,3% superior ao de 2011, com
destaque para o crescimento de 51% nos recursos destinados a comércio e
serviços, seguido pela agropecuária, 16%. Os desembolsos à indústria cresceram
9% no ano, enquanto os direcionados à infraestrutura registraram retração de
6%. Em 2012, o segmento de infraestrutura absorveu 34% do total dos recursos
liberados, seguido pela indústria, 31%; comércio e serviços, 28%; e
agropecuária, 7%.
produção física da indústria geral permaneceu estável em dezembro, em relação
ao mês anterior, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE, após variação de
-1,3% (revisada) em novembro, influenciada pelo comportamento também estável da
indústria de transformação. A indústria extrativa cresceu 2,8% no período
analisado. Por categoria de uso, foram registrados recuos na produção de bens
de capital, -0,8%; bens de consumo duráveis, -0,5%; e bens intermediários,
-0,1%; em oposição, bens de consumo semi e não duráveis apresentaram expansão
de 0,9%. Das 26 atividades da indústria de transformação consideradas na
pesquisa, catorze apresentaram queda de produção no mês, com destaque para
máquinas para escritório e equipamentos de informática, -13,1%; e equipamentos
de instrumentação médico-hospitalar, -8%; contrapondo-se ao crescimento de 10%
em vestuário. A produção da
indústria apresentou retração de 0,3% no quarto trimestre em relação ao
terceiro, quando havia crescido 1%, repercutindo variação de -0,6% na indústria
de transformação e de 4,1% na indústria extrativa. A evolução trimestral foi
influenciada, em especial, pelo desempenho das indústrias de fumo, -11,7%;
máquinas para escritório e equipamentos de informática, -7,6%; e material
eletrônico e equipamento de comunicação, -5,6%; em sentido contrário,
equipamentos de instrumentação médico-hospitalar apresentou expansão de 8,1%.
Considerados dados observados, a produção física da indústria registrou
decréscimos de 3,5% em dezembro, em relação a igual mês do ano anterior, e de
2,7% em 2012, impactada, principalmente, pelas quedas de 14,7% e de 11,8%, na
ordem, da produção de bens de capital.Entre
as atividades da indústria de transformação, veículos automotores; material
eletrônico e equipamento de comunicação, e máquinas para escritório e
equipamentos de informática foram os segmentos com pior desempenho em 2012, com
igual retração de 13,5%.
Nuci da indústria de transformação atingiu 84,1% em fevereiro, com queda de 0,3
p.p. em relação a janeiro, segundo dados
dessazonalizados da FGV. Foram registradas retrações em todas as categorias de
uso: bens de consumo não duráveis, -0,9 p.p.; bens de
capital, -0,6 p.p.; bens de consumo duráveis, -0,4 p.p.; bens intermediários, -0,4 p.p.;
e material de construção, -0,2 p.p. Considerada a série observada, o Nuci
apresentou aumento de 0,4 p.p. em relação a fevereiro
de 2012, atingindo 83,3%, resultado da elevação de 2,5 p.p.
em bens de consumo duráveis, 1,9 p.p. em material de
construção, 0,8 p.p. em bens intermediários; em
contraposição, as indústrias de bens de capital e de bens de consumo não
duráveis registraram decréscimos respectivos de 1,0 p.p.
e 0,1 p.p.
produção de autoveículos montados atingiu 229,3 mil unidades em fevereiro,
representando redução de 11,2% em relação a janeiro e aumento de 0,3% no
trimestre encerrado em fevereiro, de acordo com dados da Associação Nacional
dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco
Central. Considerando dados
observados, a produção apresentou variação de 5,2%, em relação a fevereiro de
2012, e de 3,6% no acumulado em doze meses encerrados em fevereiro.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais registrou
decréscimo de 13,6% em relação a janeiro e aumento de 7,4% no trimestre, de
acordo com dados dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados dados observados, houve redução de 5,8% em relação a
fevereiro de 2012 e expansão de 5,5% em doze meses. As exportações de
autoveículos montados alcançaram 31,7 mil unidades em fevereiro, representando
reduções de 12,9% em relação a igual mês do ano anterior e de 19,1% no
acumulado em doze meses. Considerada a série dessazonalizada pelo Banco
Central, as exportações apresentaram redução de 15,2% no mês, ante janeiro, e
aumento de 27,1% no trimestre encerrado em fevereiro, na comparação com o
finalizado em novembro.
acordo com o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE,
referente a janeiro, a safra de grãos do país deverá totalizar 183,3 milhões de
toneladas em 2013, elevações de 13,1% em relação à de 2012 e de 3% em relação
ao prognóstico anterior. Em relação
à safra de 2012, o resultado reflete, em especial, aumento esperado de 26,3%
para a produção de soja. Em relação às demais principais culturas, estimam-se
expansões de 30,6%, 11,5%, 5,3% e 3,8% nas safras de feijão, trigo, arroz e
milho, respectivamente. Projeta-se, adicionalmente, alta de 6% na safra de
cana-de-açúcar em relação ao ano anterior.
Expectativas e sondagens
ICC, considerados os dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do
Consumidor, da FGV, de abrangência nacional, apresentou retração de 1,4% em
fevereiro, em relação a janeiro, atingindo 116,2 pontos, refletindo recuos de
2,3% no Índice da Situação Atual (ISA) e de 0,8% no Índice de Expectativas
(IE). Em relação a fevereiro de 2012, o ICC registrou queda de 3%, resultado de
variações de -8,3% no ISA e de 0,8% no IE.
ICS, calculado pela Sondagem de Serviços, da FGV, considerados dados com ajuste
sazonal, recuou 2,7% em fevereiro, em relação a janeiro, ao passar de 125,5
para 122,1 pontos, em consequência das retrações de 4,4% no ISA e de 1,5% no
IE. Na comparação com fevereiro de 2012, o ICS apresentou queda de 5,7%,
resultado dos recuos de 8,9% no ISA e de 3,4% no IE.
ICOM, calculado pela Sondagem Conjuntural do Comércio, da FGV, atingiu 123,7
pontos em fevereiro, decréscimo de 0,3% relativamente a igual mês do ano
anterior. O resultado refletiu a redução de 5,3% no Índice de Expectativas
(IE-COM) e o aumento de 7,9% no Índice de Situação Atual (ISA-COM). No
trimestre finalizado em fevereiro, o ICOM registrou contração de 0,9% comparativamente
ao mesmo período de 2012, influenciado pela variação negativa de 3,8% no
IE-COM, parcialmente compensada pelo avanço de 3,2% no ISA-COM.
ICI, considerados dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural da Indústria
de Transformação, da FGV, variou 0,1% em fevereiro, situando-se em 106,6
pontos, resultado da retração de 1% no ISA e da expansão de 1,4% no IE. Em
relação a fevereiro de 2012, o ICI apresentou elevação de 3,8%, refletindo
aumentos de 1,7% no ISA e de 6,1% no IE.
Índice de Confiança da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural
da Construção, da FGV, atingiu 117,7 pontos em fevereiro, representando
contração de 10,2% relativamente a igual mês do ano anterior. O resultado
refletiu reduções de 12,5% no Índice de Situação Atual (ISA-ICST) e de 8,3% no
Índice de Expectativas (IE-ICST). No trimestre finalizado em fevereiro, o ICST
registrou contração de 6,9% comparativamente ao mesmo período de 2012,
influenciado pelas variações negativas de 7,9% no ISA-ICST e de 6% no IE-ICST.
Mercado de trabalho
Segundo
dados divulgados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged), do MTE, foram criados 28,9 mil empregos formais em
janeiro, com destaque para a abertura de 43,4 mil vagas na indústria de
transformação e de 33,4 mil na construção civil, em oposição ao fechamento
líquido de 67,5 mil postos no comércio. No acumulado em doze meses encerrados
em janeiro, foram geradas 778,2 mil vagas, ante 1,5 milhão em igual período de
2012. Em relação ao nível de emprego formal, houve aumento mensal de 0,2% em
relação a dezembro, considerados dados dessazonalizados pelo Banco Central.
acordo com a PME, do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas
do país, a taxa de desemprego aberto atingiu 5,4% em janeiro, com aumento de
0,8 p.p. em relação a dezembro e recuo de 0,1 p.p. comparativamente a janeiro de 2012. O resultado mensal
refletiu retrações de 1,2% na ocupação e de 0,4% na População Economicamente
Ativa (PEA). Considerando dados dessazonalizados pelo Banco Central, o
desemprego situou-se em 5,5% em janeiro, estável em relação ao mês anterior.
Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real habitualmente recebido pelos
trabalhadores registrou queda de 0,1% em relação a dezembro e alta de 2,4% na
comparação com janeiro de 2012. A massa salarial real apresentou variações de
-1,2% e 5,3%, respectivamente, para os mesmos tipos de comparação.
Crédito e inadimplência
Considerando
a nova configuração das estatísticas referentes às operações de crédito, o
saldo dos empréstimos do sistema financeiro, incluindo-se recursos livres e
direcionados, atingiu R$2.367 bilhões em janeiro, apresentando estabilidade no
mês e expansão de 16,4% em doze meses. O saldo total correspondeu a 53,2% do
PIB, ante 48,9% em janeiro de 2012. O saldo de operações com recursos livres,
equivalente a 58,7% do estoque total do sistema financeiro, apresentou declínio
de 0,7% no mês e elevação de 13,1% em doze meses, refletindo elevações
respectivas de 0,8% e 10% no saldo das operações com pessoas físicas, recuo de
2% no mês e elevação de 16,4% em doze meses no saldo das operações com pessoas
jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados apresentaram acréscimos
respectivos de 1% e 21,5% nas mesmas bases comparativas, com destaque para os
aumentos de 2,4% e 34,5%, respectivamente, nos financiamentos habitacionais, no
segmento de pessoas físicas, e de 0,3% e 15,3%, na ordem, nos créditos com
recursos do BNDES entre as operações destinadas a pessoas jurídicas.
taxa média geral de juros das operações de crédito do sistema financeiro, após
dez meses de recuos sucessivos e redução acumulada de 5,2 p.p.
nos últimos doze meses, apresentou alta de 0,5 p.p.
em janeiro, atingindo 18,5% a.a. As taxas médias relativas aos segmentos de
pessoas físicas e de pessoas jurídicas alcançaram, na ordem, 24,6% e 13,9% no
mês, assinalando elevações respectivas de 0,3 p.p. e
0,6 p.p. em relação a dezembro, e recuos de 6,2 p.p. e 4,5 p.p. na comparação com
janeiro de 2012.
prazo médio geral das concessões de operações de crédito atingiu 88,5 meses em
janeiro, ante 87,7 meses em dezembro e 72,8 meses em janeiro de 2012. O prazo
relativo ao segmento de pessoas físicas subiu 2,3 meses e 18,4 meses, nas
mesmas bases de comparação, e o referente a pessoas jurídicas recuou 0,6 mês
relativamente a dezembro e aumentou 13,6 meses ante o mesmo mês do ano
anterior, alcançando 125,3 meses para pessoas físicas e 60,5 meses para pessoas
jurídicas.
taxa de inadimplência do sistema financeiro, correspondente às operações com
atrasos superiores a noventa dias, situou-se em 3,7%, permanecendo estável em
relação ao mês anterior e apresentando retração de 0,1 p.p.
em relação a janeiro de 2012. O
indicador referente às operações com pessoas físicas atingiu 5,5%, diminuindo
0,1 p.p. em relação ao mês anterior e 0,4 p.p. em doze meses, enquanto o relativo a pessoas jurídicas
manteve-se estável em 2,2% em janeiro, com elevação de 0,1 p.p.
em doze meses.
Ambiente
externo
Desde
a última reunião do Copom, a atividade econômica mundial segue em ritmo
moderado e desenvolvimento heterogêneo, com expansões nos EUA e na China e
contrações na Área do Euro e no Japão. No quarto trimestre de 2012, as variações
trimestrais anualizadas do PIB mostraram crescimento na China, 8,2%;
estabilidade nos EUA, 0,1%; e contrações no Japão, -0,4%, e na Área do Euro,
-2,3%, ante variações respectivas de 8,7%, 3,1%, -3,8% e -0,3% no trimestre
anterior. Nos EUA, a estabilidade do PIB refletiu as contribuições negativas
dos estoques, dos gastos governamentais e das exportações, e os aumentos das
contribuições positivas do consumo das famílias e da formação bruta de capital
fixo. A taxa de desemprego segue em patamar elevado, oscilando entre 7,8% e
7,9% desde setembro, e a geração de postos de trabalho não rurais alcançou 157
mil em janeiro, com revisões positivas nos meses de novembro e dezembro. O
mercado imobiliário residencial permanece em recuperação. A atividade na Área
do Euro acumula cinco trimestres consecutivos de contração, com a taxa de
desemprego subindo para 11,9% em janeiro, a maior da série histórica. No
entanto, os últimos indicadores de produção industrial, referente a dezembro de
2012, e de sentimento econômico, referente a fevereiro de 2013, apresentaram
melhoras. No Japão, a contração no último trimestre de 2012 foi influenciada
pelos recuos em investimentos empresariais, exportações e variação de estoques
privados. No entanto, a produção industrial, que cresceu em três dos últimos
quatro meses até janeiro; a corrente de comércio, que em janeiro registrou o
primeiro crescimento interanual em oito meses; e o PMI Manufatura de fevereiro,
em alta pelo segundo mês consecutivo, sugerem melhora nas condições da economia.
Na China, a despeito da desaceleração marginal do PIB, as médias das taxas de
crescimento mensais dos investimentos em ativos fixos, da produção industrial e
das vendas no varejo aumentaram no quarto trimestre em comparação ao trimestre
anterior. O PMI Composto, após registrar elevação por cinco meses consecutivos,
recuou para 51,4 em fevereiro.
percepção de risco aumentou desde a última reunião do Copom, em especial a
partir da segunda quinzena de fevereiro, fruto de incertezas associadas à duração
do programa de compra de ativos por parte do
Federal Reserve
e à crescente probabilidade de cortes no orçamento,
nos EUA, e à indefinição no processo eleitoral italiano. Nesse cenário, o dólar
valorizou-se frente às principais moedas e os índices CBOE VIX e Embi+ registraram elevações. As bolsas de valores
registraram comportamentos distintos, com a maior parte dos índices referentes
às economias desenvolvidas em alta, em especial o Nikkei, do Japão, e os de
economias emergentes em baixa. Em relação aos preços internacionais de
commodities
, houve redução em sua maior
parte. O índice S&P GSCI
Commodity
e os respectivos subíndices para agrícolas, metais industriais e
energia anotaram desvalorizações. Entre as
commodities
agrícolas, destacam-se as baixas nos preços de açúcar, café, milho e trigo, e a
alta do algodão.
dezembro, a variação anual do IPC global, dados do
International
Financial Statistics
(IFS), do Fundo Monetário
Internacional (FMI), aumentou para 3,5%, ante 3,4% em novembro, fruto da elevação
para 6,3% da variação do IPC nas economias emergentes, maior patamar em oito
meses, ante 6,0% em novembro. Nas economias avançadas, a variação anual do IPC
manteve-se no mesmo patamar de novembro, 1,6%. Entre as economias desse grupo,
registrem as reduções nos EUA e na Área do Euro, que, em janeiro, atingiram,
respectivamente, 1,6% e 2,0%, os menores valores desde julho de 2012 e novembro
de 2010.
taxas de juros oficiais permaneceram nas mínimas históricas nos EUA, entre 0% e
0,25%; na Área do Euro, 0,75%; no Japão, entre 0% e 0,1%; e no Reino Unido,
0,5%. Nas demais economias, as taxas de juros básicas também se mantiveram nos
níveis vigentes, à exceção de Colômbia, Hungria, Índia e Polônia, que as
reduziram. Destaque-se que, no Japão, em 22 de janeiro, o BoJ
alterou para 2% sua meta de estabilidade de preço e optou por Programa de
Compra de Ativos sem data de encerramento, a vigorar a partir de janeiro de
2014.
Comércio exterior e reservas internacionais
balança comercial brasileira apresentou
deficit
de US$1,3 bilhão em fevereiro, resultado de
exportações de US$15,6 bilhões e importações de US$16,8 bilhões. O
deficit
acumulado
no primeiro bimestre do ano somou US$5,3 bilhões, ante
superavit
de US$399 milhões em igual período de 2012, refletindo
retração de 5,5% nas exportações e aumento de 11,8% nas importações, pelo
critério de média diária. A corrente de comércio registrou expansão de 3,1% no
período, consideradas as médias diárias, somando US$68,3 bilhões, ante US$67,9
bilhões no ano anterior.
reservas internacionais no conceito de liquidez, que inclui linhas com
recompra, totalizaram US$376,5 bilhões em fevereiro, reduções de US$1,3 bilhão
no mês e de US$2,1 bilhões na comparação com o final de 2012. No conceito
caixa, o estoque totalizou US$373,7 bilhões, ampliações de US$325 milhões em
relação ao mês anterior e de US$594 milhões comparativamente a dezembro de
2012. No mês, não houve intervenção à vista, tendo o Banco Central liquidado
compras de US$1,6 bilhão em operações de linhas com recompra, no mercado
doméstico de câmbio.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
a reunião do Copom de janeiro, a curva de juros doméstica apresentou elevação
em toda a sua extensão. Dentre os fatores determinantes para esse movimento,
destacam-se, no cenário doméstico, a divulgação de índices de preços mais
pressionados e a expectativa do mercado pelo início do ciclo de alta da meta
para a taxa Selic. Entre 14 de janeiro e 4 de março de 2013, as taxas de juros
de um, três e seis meses aumentaram 0,09 p.p., 0,13 p.p. e 0,40 p.p.,
respectivamente. As taxas para os prazos de um, dois e três anos aumentaram
0,62 p.p., 0,70 p.p. e 0,64
p.p., respectivamente. A taxa real de juros, medida
pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a expectativa de inflação
(suavizada) para os próximos doze meses, aumentou de 1,47% em 14 de janeiro
para 1,98% em 4 de março, devido, principalmente, à elevação das taxas
nominais.
28 de janeiro, o Banco Central realizou leilão de
cambial tradicional com vencimento em 1º de março, em montante
equivalente a US$1,8 bilhão. Em 8 e 15 de fevereiro, realizou leilões de
cambial reverso, com vencimento em
1º de março, que totalizaram o equivalente a US$1,8 bilhão, “zerando” sua
posição líquida em contratos de
cambial.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, de 15 de janeiro a 4 de março, operações compromissadas
com prazo de três e de seis meses, tomando recursos no valor de R$59,4 bilhões
e R$85,1 bilhões, respectivamente. O saldo diário médio do estoque das
operações de longo prazo aumentou de R$265,2 bilhões entre 27 de novembro de
2012 e 14 de janeiro de 2013 para R$361,1 bilhões entre 15 de janeiro e 4 de
março. No mesmo período, realizou operação compromissada com prazo de 33 dias
úteis, reduzindo o saldo diário médio das operações tomadoras de curto prazo
para R$223,4 bilhões. O Banco Central atuou, ainda, por meio de operações
compromissadas de curtíssimo prazo, em 32 ocasiões, sendo em 31 delas como
tomador de recursos. Realizou, também, operações de nivelamento, ao final do
dia, com prazo de dois dias úteis. O saldo diário médio tomador dessas
operações de curtíssimo prazo foi de R$39,6 bilhões no período. O saldo diário
médio do estoque total dos compromissos de recompra do Banco Central aumentou
de R$587,7 bilhões entre 27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013 para R$624,1
bilhões entre 15 de janeiro e 4 de março. Considerando-se o período mais
recente, o estoque dos compromissos de recompra recuou de R$652,9 bilhões em 14
de janeiro para R$624,8 bilhões em 4 de março. Os principais fatores que
contribuíram para a contração da liquidez no período foram as receitas líquidas
da União e a emissão líquida de títulos pelo Tesouro Nacional.
Entre
15 de janeiro e 4 de março, as emissões de títulos decorrentes dos leilões
tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$36,3 bilhões. A venda de títulos com
remuneração prefixada alcançou R$26,0 bilhões, sendo R$19,9 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN) com vencimentos em 2013, 2014, 2015 e 2016, e R$6,1
bilhões em Notas do Tesouro Nacional Série F (NTN-F) com vencimentos em 2019 e
2023. As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) totalizaram R$5,5
bilhões, com emissão de títulos com vencimento em 2018. Nos leilões de Notas do
Tesouro Nacional Série B (NTN-B), foram vendidos títulos com vencimentos em
2018, 2022, 2030, 2040 e 2050, em montante de R$4,8 bilhões.