BOI Minutes 2010-07-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2010-07-01

  ראלישק בנ 
 והסברה כלכליתותברדו   
  
 טטע"תש,טאב'טא 
2010   
  
-הודעהטלעיתונות ""
 
"בבנק"ישראלים"המוניטריםדיוניהעל"לציבור"דיווח" ""
10 20 ""
""
""."ביוני 
  
כללי ""
טדיוןטבפורוםט–קטישראלטשניטדיוניםטמתקיימיםטבבנ,טבתהליךטקביעתטהריביתטהחודשיתטעלטידיטהנגיד 
טט.רחבטודיוןטבפורוםטמצומצם 
טט
מוצגותטההתפתחויותט.טבדיוןטבפורוםטהרחבטמוצגיםטתנאיטהרקעטהכלכלייםטהרלוונטייםטלהחלטה 
דיוןטזהט.טוההתפתחויותטבכלכלהטהעולמית,טמוניטרי-טבצדטהריאליטובצדטהפיננסי-טבמשקטהישראליט 
(טהמחקרטוהשווקים)טהכלכליותטבבנקטחטיבותראשיטה,טהמשנהטלנגיד,טנערךטבהשתתפותטהנגיד 
טוההערכותטםהאומדני,טטהנתונים.טטהשונותטהמכיניםטומציגיםטאתטהחומרטלדיוןחטיבותוכלכלניםטמה 
טט.קיימיםטבמועדטהחלטתטהריביתשהיוטהמופיעיםטבמסמךטזהטהםטאלוט 
נוספיםטנהלהטחבריטהטשניוט,חטיבותטהמחקרטוהשווקיםבדיוןטבפורוםטהמצומצםטמציגיםטמנהליט 
ובסופוט,טאתטהמלצותיהםטלגביטהחלטתטהריביתטומתפתחטדיוןטבדברטההחלטה,טהמשתתפיםטבדיון 
טט.טמתקבלתטהחלטתטהנגיד 
טט
.א   מצב"המשק ""
1 . """הצד"הריאלי–ההתפתחויות"במשק 
""
הערכהטכללית טט
לביןטטטבמאי 
מצביעיםטעלטתמונהטמעורבתטלגביטקצבטהתרחבותט(טטביוני 
נתוניטהחשבונאותטהלאומיתטלרביעטהראשוןטשלטהשנהטוהנתוניםטהראשונייםט.טטהפעילותטבמשק 
ההערכותט.טטמסקרטהחברותטשלטבנקטישראלטלרביעטהשניטמצביעיםטעלטהמשךטההתרחבותטבפעילות 
נתוניט)טנתמכותטבאינדיקטוריםטהחודשייםטלצריכהטהפרטיתטהתמתנותטקצבטההתרחבותבדברט 
טט.(לחודשיםטאפרילטומאי)מתונהטבמדדטהמשולבטלמצבטהמשקטהמאודטובעלייהט,ט(מאי-אפריל 
,ט(במונחיםטדולריים)ירידהטביצואטבחודשיםטאפרילטובמאיטהחששטלהאטהטבפעילותטעולהטמה 
ענפיטהשירותיםטוהתעשייהטלרביעטמנתוניטסקרטהחברותטשלטבנקטישראלטלגביטההזמנותטליצואטב 
טט.טטרכשטעבורטהתעשייהטלחודשטמאיירידהטבמדדטמנהליטהומה,ט 
טט
2010 טט
 2
ןטשלטהחשבונאותטהלאומיתטנמשכהטברביעטהראשוןטשלטהשנהטהתרחבותטכעלטפיטהאומדןטהמעוד 
טהתוצרט,עלטפיטאומדןטזה.טצואטובצריכהטהפרטיתתוךטביסוסטהצמיחהטעלטגידולטביט,הפעילות 
נתוניםטמנוכיטעונתיותטלעומתט)אחוזיםטט 
מנתוניטהחשבונאותטטטט.(טאחוזים 
עודטעולהטט.עטהראשוןטשלטהשנהטאחוזיםטברבי 
ט
ט
טט.אחוזים 
טטט 
המדדטהמשולבטלמצבטהמשק טט
טעלייהלאחרט,טאחוזט 
קצבטהגידולטהמתוןטשלטהמדדט.ט(לעומתטחודשטקודםכלטחודשט)אפרילטמדדטלחודשטאחוזטבט 
טשלטהתמתנותטבקצבטההתאוששותהמחזקטאתטההערכותטבדברטהמשולבטבחודשייםטהאחרוניםט 
טט.טטהפעילותטבמשק 
ט
במדדטהפדיוןטשלטהמסחרטעלייהטט;במרץאחוזטט 
טירידהט;מרץחודשטבטיםאחוזט 
לגביטנתוניטסחרט.טטזיםאחוט 
טטט.חוץטראוטבהמשך 
טט
שוקטהעבודה טט
,טטאחוזים
שיעורטההשתתפותטשלטכחט,טיחדטעםטזאת(.טבניכויטעונתיות)טאחוזיםטברביעטהקודםט 
ברביעט.טטאחוזיםטברביעטהקודם 
טתוךטגידולט–טאחוזיםטבמספרטהמועסקיםט
טאחוזיםטבמספרט 
טטטההתפתחויותטהאלוטהשתקפוטבירידהטשלטתשומתטהעבודהטבמונחי.המועסקיםטבמשרהטמלאה 
טטטט.טאחוזיםטביןטהרביעטהראשוןטשלטהשנהטלקודמו 
קודםטלעומתטחודשטאחוזטט 
ט
טט(.במונחיםטשנתיים,טתיותמנוכהטעונ)קודמיםטהחודשיםטהטתאחוזיםטלעומתטשלוש 
טאחוזט 
השכרטהנומינליטלמשרתטטעלה(טמרץ-ינואר)בשלושתטהחודשיםטהאחרוניםט.טפברוארלעומתטחודשט 
שהטלעומתטממוצעטשלו),טיםטאחוז 
טט(.יםטשנתימונחים,טמנוכהטעונתיות,טחודשיםטקודמים 
 3
בדומהט,ט 
טולכןטקיימתטאיטוודאותטאלוטמבוססיםטעלטמדגםטקטןטיחסיתחודשייםטטנתוניםטאולםט.מרץלחודשט 
טט.לגביטמידתטהדיוקטשלטאומדןטזה 
טט
סחרטחוץ טטט 
נתוניםט)טאפרילטלעומתטחודשטיםחוזאט 
ט
טט(.שיעורטשנתי,טמנוכהטעונתיות,טדולרי)קודמיםטהחודשיםטהטתאחוזיםטלעומתטשלוש 
טלעומתטחודשטיםטאחוז 
טיבואטעלה(טמאי-מרץ)בשלושתטהחודשיםטהאחרוניםט(.טמנוכהטעונתיות,טנתוניםטדולריים)טאפריל 
טט(.טשיעורטשנתי,טמנוכהטעונתיות,טדולרי)קודמיםטהחודשיםטהטתטאחוזיםטלעומתטשלוש 
טט
סקרטהחברותטשלטבנקטישראל טט
טחברותט
,טעולהטכיטברביעטהשניטשלטהשנהטנמשכתטההתרחבותטבסךטהפעילותטבמשקט(טבעתטפרסוםטהסקר 
החברותטהמשיבותטלסקרטצופותטלהמשךט,טבסךטהכל.טטתוךטהאטהטמסוימתטבקצבטההתרחבות 
לעומתט.טטהזמנותטמהשוקטהמקומיהגידולטבפעילותטברביעטהשלישיטשלטהשנהטהודותטלגידולטב 
טברביעט,בפרטטשלטענפיטהשירותיםטוהתעשייה,טירידהטבהזמנותטליצואעלטמצביעיםטהנתוניםט,טזאת 
טט.השלישיטשלטהשנה 
טט
""נתוני"התקציב 
ט
ולהיותטטטתוצרטאחוזי 
טט.ג"טאחוזיטתמ 
טסךטההכנסותטממיסיםטגרעוןטצפויטלהיותטנמוךטמהתקרהטשנקבעהטהיאטכיכךטשהעיקרטהסיבהטל 
טט.טטגבוהותטמההערכהטבעתטהכנתטהתקציב 
טט
"""הצד"הנומינלי–ההתפתחויות"במשק 
האינפלציה טט
טהערכותטהחזאיםממוצעטבדומהטלט–אחוזטט 
מדדטהמחיריםטטעלהמאיטבחודשטט.טאחוז 
טט.אחוזט 
טט.טטטאחוז 
ט–תחוםטהיעדטטהעליוןטשלטעלטהגבולטהחודשיםטהאחרוניםטנמצאט 
טטט.טאחוזיםט 
 4
.טטאפרילבמדדטזהטבחודשטאחדטעלייהטשלטאחוזטלאחרטטאחוזט 
ראהטהרחבהטבהמשךטעלט)טאחוזיםטבמצטברט 
טט(.שוקטהדיור 
טט
ותטלאינפלציהטולריביתטבנקטישראלהציפיותטוהתחזי טט
ט-ה,טהנגזרותטמשוקטההוןקדימהטהציפיותטלאינפלציהטלשנהט break-even inflation טעלוט,ט 
טט.טטטאחוזיםטבמאי 
יוניטממדדט)טיםלשניםטעשרטהמדדיםטהבאכיטהאינפלציהטבממוצעטהחזאיםטהמקומייםטמעריכיםט 
,טעלטפיטהערכותטהחזאיםטהמקומיים.טאחוזיםט 
.טטאחוזיםט 
בהסתכלותטט)אחוזיםטבחודשטאוגוסטט 
טטטט.אחוזיםטבעודטשנהט 
המחיריםטצפוייםטמדדיט,טלפיטממוצעטהערכותטהחזאים,ט 
טטט.אחדאחוזטטטבשיעורטמצטברטשלטעלותל 
טטבשלושתטהחודשיםטהבאיםתעלהבנקטישראלטריביתטשבממוצעטטמקומייםטמעריכיםהחזאיםטה 
טט.טאחוזים 
-מטעולהטכיטבעודטשנהטצפויהטריביתטבנקטישראלטלעמודטעלטרמהטשלטכ"מניתוחטשיפועטעקוםטהמק 
טטט.טטטאחוזיםט 
טט
מטושוקטאיגרותטהחוב"שוקטהמק טט
ט
טבחודשטיםאחוזט 
בחודשטטירדהשניםטט 
טהטלפדיוןטשלתשואהט.במאיטאחוזיםט 
טט.מאירמהטבחודשטלטבדומה,טיםאחוזט 
טט
ל"פערטריביותטותשואותטביןטהארץטלחו טט
ט,ריביתטהפדמנקודותטאחוזטט 
טטטטט.ריביתטהבנקטהמרכזיטבאירופהנקודתטאחוזטמט 
ירדטטשניםט 
נקודותטט 
טט.במאיט 
טטטט 
(צפויהריביתטריאליתט)ריביתטבנקטישראלטבניכויטהציפיותטלאינפלציהט טט
 5
הריביתטהריאליתט)הנגזרותטמשוקטההוןטיכויטהציפיותטלאינפלציהטבנהנוכחיתטריביתטבנקטישראלט 
.טאחוזיםט 
טט.מאיבחודשטאחוזיםטט 
טט
מצרפיםטמוניטאריים טט
כמותטהכסףטעלתהט(טכולל)טמאיבהסתכלותטלשניםטעשרטהחודשיםטהאחרוניםטעדטלחודשט 
1 Mטירדטמאיטבחודשט–טטאחוזים 
2M1Mטופיקדונותטלאט
-בהגידולטהגבוהטטט.יםאחוזט M1ט
טהפיקדונותטשטעלטרקעטריבית"טלחשבונותטעותפיקדונומהסטהטשלטטעיקרובנובעטבשנהטהאחרונהט 
טט.הנמוכה 
טט
שוקטהאשראי טט
ט
אחרטטליםטאחוז 
טט.טבמרץטיםאחוזט 
טט
שוקטהדיור טט
טהמודדטעלותטשכרטאינםטנכלליםטבמדדטהמחיריםטלצרכןםטאלוטמחירי)מחיריטהדירותטעלטפיטסקרט 
ט
טהתגובהטשלטהיצעטהדירותטלעלייתטאיטיותביןטהיתרטעלטרקעטהריביתטהנמוכהטו,טזאתט–טאחוזים 
טטט.טטמחיריטהדירות 
טטט.אחוזט 
טטטטט 
הערכתטחטיבתטהמחקר טט
רבעוניתטהחלטמהחלטתטריביתטזוטמציגהטחטיבתטהמחקרטתחזיתט,טבמסגרתטדיוניטהריבית 
לציהטולחיזויטההתפתחויותטמספרטמודליםטלחיזויטהאינפמהמחברתטאינדיקטוריםטשוניםט 
)חדשטאמצעותטמודלטיחדטבהמשולביםטבט,הערכותטשיפוטיותואליותטיהר DSGE המאגדט(טטמורחב 
טט.טטבתוכוטאתטהמידעטלכדיטתחזיתטעקבית 
טאחוזיםט
ט
טט.טטוהאינפלציהטבעולםטתישארטמתונה 
בשניםטהאינפלציהט,טטכפיטשבאהטלידיטביטויטבמסגרתטניתוחיתטזועלטפיטהערכתטחטיבתטהמחקר 
טהאינפלציהטט.טאחוזים 
נגזרתטכאשרט,טזאת.טטטאחוזים 
 6
ט
טט.טטאחוזיםטבעודטשנה 
טט
"""ושוק"המניותח"שוק"המטההתפתחויות"ב 
ח"שוקטמט טט
₪טט 
מולטטהשקלטנחלשטבתקופהטזוט.טטטאחוזים 
שערטטט.טאחוזים 
ט
מבטאטאתט,טעלטפיטמשקולותטהסחרטשלטישראלטעםטמדינותטאלו,ט(טמדינות 
יםאחוזט 1טטטט.ט 
טט
שוקטהמניות טט
מדדטט.מאיטב 
טט.עלהטבכאחוזטבאותהטתקופהטטונסט'הדאוטג 
טט
""פרמיית"הסיכון,"של"ישראלהפיננסי"הסיכון 
-יטמרווחטה"כפיטשהיאטנמדדתטע,טפרמייתטהסיכוןטשלטישראל CDS ממועדטדיוניטט,ירדהטשניםט 
ט
-שלטטהצטמצמותטבמרווחיטה,טבעולםטנרשמהטבמהלךטאותהטתקופהטמגמהטדומה.טנקודתטהאחוז 
CDS טטט(.שםטנמשכהטהתרחבותטהמרווח,טביווןלמעטט)כוללטבמדינותטהפריפריהטשלטאירופהט,ט 
טט
טט
""(פירוט"בנספח)התפתחויות"בכלכלה"העולמית"ה 
התקבלוטנתוניטצמיחהט,טיוןטזהדמועדטועדטליוניטטמאזטהדיוןטהמוניטאריטלחודשט,בחודשטשעבר 
טעלטכךטשההתאוששותטהגלובאליתטנמשכתטואףטהואצהטטהמצביעים
במדינותטמפותחותט,טהנתוניםטלתקופהטשלטהרביעטהשני,טאולם.טטברביעטזהטלעומתטהרביעטהקודם 
בתיטההשקעותטבעולםט.טטמצביעיםטעלטהאטהטבקצבטההתרחבותטשלטהכלכלהטהעולמית,טרבות 
טזאתטעלטרקעטהתפוגגותןט.ט
שלטהשפעותטחיוביותטשלטתוכניותטהסיועטהפיסקליותטוההרחבהטהמוניטאריתטהמתמשכתט 
טטט.טועלטרקעטההאטהטהצפויהטבצמיחהטבאירופה,טבמספרטמדינות 
טלשנתטחזאיםטרביםטבבתיטהשקעותטבעולםטתקנוטהחודשטכלפיטמטהטאתטתחזיותטהצמיחהטשלהם 
היחלשותוטשלטהאירוטמולטמרביתטהמטבעותט,טטטיחדטעםטזאת.במיוחדטבעבורטאירופה,ט 
טט.צפוייהטלסייעטלכלכלהטהאירופאית 
 
1טט.טטאחוזים 
 7
רעונותטתקציבייםטיאוטג/וגםמדינותטעםטחובטציבוריטגבוהטלגביטטניכרותחששותטהמשקיעיםט 
הכריזוטהרשויותטעלטצעדיםטפיסקאלייםט,טכוללטאנגליה,טטבאירופהובמספרטמדינות,טגדולים 
,טהצורךטבתיקוןטפיסקאליטבמספרטמדינותטמובילות,טעםטזאת.טקציבייםלהקטנתטהגירעונותטהת 
טהפעיליםט.מותיריםטמידהטרבהטשלטאיטוודאותטבשווקים,טברפורמותטובשינוייםטברגולציות 
טט.בשווקיםטהפיננסייםטהגלובאלייםטנותרוטרגישיםטמאודטלכלטנתוןטהמעידטעלטחולשה 
טהמגולמתט
ארצותטב,טלפחותטעדטסוףטהשנה,טטהןטלאיטשינויטבריבית,מהתנהגותטהפעיליםטבשווקיםטהפיננסיים 
נדחהטהמועדטהצפויטלהעלאותט,טבהשוואהטלציפיותטבתחילתטהשנה,טכלומרט.טאירופהטויפן,טהברית 
טט.הריביתטשלטהבנקיםטהמרכזייםטהמוביליםטבעולם 
טט
טט
.ב   10 20  
טט
ארבעהטחבריטהנהלהטהמשתתפיםטבדיוןטממליציםטלנגידטלגביטגובהטריביתטבנקטישראלטהרצויהט 
טלהשאירטאתטהריביתטהמליצוהנהלהטכלטחבריטה,טיולילחודשטבדיוןטלגביטהחלטתטהריביתט.טלמשק 
טט.טאחוזיםט 
טט
תהליךטהמנהלטמדיניותטהעקביתטעםטבנקטישראלט,טטהקודמותכפיטשצויןטבהחלטותטהריבית 
שנועדטלבססטאתטהאינפלציהטבתוךטתחוםט"טנורמאלית"הדרגתיטשלטהחזרתטרמתטהריביתטלרמהטה 
קצבט.טטתוךטתמיכהטביציבותטהפיננסית,טהיעדטולתרוםטלהמשךטההתאוששותטבפעילותטבמשק 
קצבט,טשקטהישראליטוהעולמיהתבססותטהצמיחהטבמ,טעלייתטהריביתטתלויטבסביבתטהאינפלציה 
עלייתטהריביתטשלטהבנקיםטהמרכזייםטהעיקרייםטובהתחשבטבהתפתחותטשעריטהחליפיןטשלט 
טטטט.ממשיכהטהמדיניותטהמוניטריתטלהיותטמרחיבה,טברמתטהריביתטהנוכחית.טטהשקל 
טט
ט,עלטפיטההערכותטבבנקטישראלטותחזיותטהחזאיםטהפרטייםהמשתתפיםטבדיוןטציינוטכיט 
תמשיךטלרדתטובחודשיםטהקרוביםטתימצאט(טטחודשיםטאחורה 
הערכותטטהמחברתט,טחטיבתטהמחקרהערכתטכיטבדיוןטצוין.טבסביבותטמרכזטהיעדטואףטמתחתיו 
היאטכיטבתרחישטהבסיסיטצפויהטהאינפלציהטלהיותטבעודט,טשיפוטיותטותוצאותטשלטמספרטמודלים 
לאינפלציהטהציפיותטכמוטגםטט,טהפרטייםםהערכותטהחזאי.טטשנהטבקרבתטאמצעטתחוםטהיעד 
וןטשלטטהעליובחלקצפויהטלהיותטבעודטשנהטשהאינפלציהטמצביעיםטעלטכךטט,הנגזרותטמשוקטההון 
ביןטטווחטהעליותטהצפויטהואטט,טהנתוניםטהנוכחייםבהינתן,טמכלולטהגורמיםעלטפיט.טטתחוםטהיעד 
טט.טשניםטעשרטהחודשיםטהבאיםבריביתטבנקטישראלטבמהלךטוחציטנקודתטאחוזטביןטלאחוזטנקודתט 
טט
בממוצעט)טעלוטבחודשטיוניט,הנגזרותטמשוקטההון,טלשנהטקדימהבדיוןטצויןטכיטהציפיותטלאינפלציהט 
חלקטמהמשתתפיםטייחסטעליהטזוטלעלייהטבאינפלציהט.טטלקרבתטהגבולטטהעליוןטשלטהיעד(טלחודש 
טמבטאיםטשינוייםטטשאינם,וטאחריםטהדגישוטכיטקיימתטאפשרותטשגורמיםטטכנייםהצפויהטואיל 
 8
עלטפיטדעהט)טהשפיעוטעלטמחיריטאגרותטהחובטהצמודותטלמדדט,בציפיותטלאינפלציהטלשנהטקדימה 
טלבעייתטטגרמהירידהטבהיצעטשלטאגרותטחובטממשלתיותטצמודותטלמדדטלטווחיטהזמןטהקצרים,טזו 
יתטטיחסוהביאהטלירידהטבתשואהטשלטאגרותטחובטאלוטנזילותטבשוקטאגרותטהחובטהצמודותטלמדדט 
טט(.טטלאופקטממוצעטשלטכשנה,טלתשואתטאגרותטהחובטשאינןטצמודות 
טט
ועדטמועדטיוניטמאזטהחלטתטהריביתטלחודשט)מהנתוניםטשפורסמוטבחודשטהאחרוןטבדיוןטצויןטכיט 
תוךטעלייהטבאיט,טממשיכהטלהתרחבבמשקטהישראליטהפעילותטהריאליתטעולהטכיט(טדיוןטזה 
טהגדלתטאיטהוודאותטציינוטהמשתתפיםטאתיקרטבעט.טהוודאותטלגביטהמשךטקצבטהצמיחהטהמהיר 
,טבנוסף.טטהתפתחויותטבעולםטוהשלכותיהםטעלטהמשקטהישראלייצואטעקבטההתפתחותטהליחסטב 
היחלשותטהאירוטלעומתטהשקלטמקטינהטאתטרווחיותטהיצואטהישראליטלאירופהטומקשהטעלטכושרט 
טט.התחרותיותטשלטיצואניםטישראליםטהמתחריםטעםטהאירופאים 
טט
לאותטהריביתטבישראלטיחסיתטלהעלאותטהריביתטבמשקיםטהמוביליםטהשפעהטעלטשערטלעיתויטהע 
הנתוניםטהכלכלייםטשהתפרסמוטהמשתתפיםטבדיוןטהתייחסוטלכךטכיטעקבט.טטהחליפיןטשלטהשקל 
מועדטהעלאותטנדחהט,טהחששותטממשברטהחובטבמספרטמדינותטבאירופהלאחרונהטבעולםטו 
טטצפויותןוהעלאותטריביתטבמדינותטאלוטאינ,טיםובמרביתטהמשקיםטהמפותחטבאירופהט,הריבית 
טט.טט 
טטט 
רמהטבטללאטשינויטטיולילחודשטטאתטהריביתטותירההחליטטהנגידטל,טלאורטמכלולטהגורמים,טבסיכום 
טטט.אחוזיםט 
טטט 
טט:טיליושהכריעוטבעדטהשארתטהריביתטללאטשינויטבחודשטלהלןטטטהתנאיםטטאתטבנקטישראלטהדגיש 
טט
• ט,נמצאתטבירידהאחורהטטחודשיםט 
לפיט.טטיבתטמרכזטהיעדטואףטמתחתיובובחודשיםטהקרוביםטתמצאטבס,טהצפויהטלהימשך 
האינפלציהטצפויהטלשובטולהיותטבחלקט,טצפיותטהחזאיםטוהצפיותטהנגזרותטמשוקטההון 
ביןטנקודתטאחוזטתוךטהעלאתטריביתטמצטברתטש,טבעודטשנההעליוןטשלטיעדטהאינפלציהט 
.טהחודשיםטהבאים 
 
• ,טההתפתחויותטבמשקטהעולמי.טטעלתהטאיטהוודאותטלגביטהמשךטקצבטהצמיחהטהמהיר 
ובמיוחדטלהשפיעטעלטהיצואט,טלפגועטבצמיחהטבישראלעלולותט,טובעיקרטבאירופה 
.טטמישראל  
טט
• טנמוכותטוצפויותטריביותטהבנקיםטהמרכזייםטבמשקיםטהמוביליםטנמצאותטברמות 
הבנקטהמרכזיט,טכמוטכןט.טטלזמןטממושךטיותרטבהשוואהטלתחזיותטקודמותלהישארטכךט 
 9
טשלטהקלהטהמיוחדיםבאירופהטהחזירטלשימושטחלקטמהכליםטהמוניטארייםט 
.מוניטארית  
טט
בעידודטתמיכהט,טטיציבותטהמחירים:טטעלטמנתטלהשיגטאתטמטרותיולפעולימשיךטצויןטשבנקטישראלט 
טטט.טוביציבותטהמערכתטהפיננסיתיחההתעסוקהטוהצמ 
טט
טט
טט
השתתפוטהמצומצםטפורוםב טט: 
טטטנגידטהבנק–סטנליטפישרט'טפרופ 
טטטמשנהטלנגידטהבנק–טאקשטייןטטצבי'פרופ 
טטטהמחקרחטיבתטמנהלתט–רטקרניתטפלוגט"ד 
טטפיננסיטבחטיבתטהמחקר-ריטחברטהנהלהטוממונהטעלטהאגףטהמוניטא–רטעקיבאטאופנבכרט"ד 
טטמנהלטחטיבתטהשווקיםמשנהטלט–טעיריתטמנדלסוןטגב 
טטלאומיים-ולקשריםטביןממונהטעלטהאגףטלהפצתטמידעטיועץטלנגידטוט–טאפרת-אוהדטברטר"ד 
טטטראשטהמטהטלנגידט–מרטאדיטאזולאיט 
טטדוברטהבנקיועץטלנגידטוט–רטיוסיטסעדוןט"ד 
טט
 10 
עולמיתפירוטטההתפתחויותטהעיקריותטבכלכלהטה:טנספח טט
טט
ב"ארה ""
בצמיחהטבמחציתטהשניהטשלטצפויהטהאינדיקטוריםטהמוביליםטעלטפעילותטהכלכלהטמוריםטעלטהאטהט 
ההאטהטבצמיחהטצפויהטעלטרקעטהתפוגגותטהשפעתןטשלטההרחבותט.טאךטלאטנפילהטחזרהטלמיתון,ט 
טטטט.הפיסקאליותטמביתטומחוץטושלטהבנייהטהמחודשתטשלטהמלאים 
צמיחהטזוט.ט(שיעורטבמונחיםטשנתיים)טאחוזיםט 
שסייעוטליצואט,טליתטוחולשתוטשלטהדולראיטההתאוששותטהגלוב"שנתמכהטע,טיטפעילותטהייצור"הונעהטע 
צופיםטבממוצעטהזריםטבתיטההשקעותטט.טיטהמשךטבנייתטהמלאיםטוההשקעהטבציוד"וכןטע,טהאמריקאי 
ולאחריהטהתמתנותטבצמיחהטלרמהטשלטאחוזיםטט 
טט.בשלושתטהרבעוניםטשלאחרטמכן(טבשיעוריםטשנתיים)אחוזיםטט 
סקריט,טאולם.טחלקטמהאינדיקטוריםטהכלכלייםטממשיכיםטלהורותטעלטהתאוששותטבפעילותטהכלכלית 
-בהםטסקרטה,טהייצורטהראשוניםטשהתפרסמוטלחודשטמאי Empire stateיורקטוסקריט-טשלטניופדטשלטה 
יורקטצייןטכיטהייתהט-טשלטניופדסקרטה,טבנוסף.טמוריםטעלטסימניטהאטה,טמונד'טשלטפילדלפיהטוריצפדה 
במאיטירידהטבאופטימיותטבנוגעטלתנאיםטהעסקייםטהעתידייםטומדדטמנהליטהרכשטשלטשיקאגוטהורהטעלט 
טט.האטהטבפעילותטהעסקיתטבחודשטמאי 
טנותרותטמתחתטלאלהטשקדמוטלמשברטוהןטמשקפותטהתאוששותטאיטיתטרמותטהפעילות,טיתרטעלטכן 
טט.מהצפויטבהוצאותטהצרכניםטוהעסקים 
בטמכיווןטמשברטהחובטהאירופיטוהשלכותיהםט"החששותטבנוגעטלסיכוניםטהניצביםטבפניטכלכלתטארה 
טתוכניותטהקיצוציםטהפיסקאלייםטבמדינותטגושטהאירוטצפוייםטלפגוע.טמעיביםטאףטהםטעלטההתאוששות 
והתחזקותוטשלטהדולרטלעומתטהאירוטצפויהטלהשפיעטלרעהטעלטהיצואט,טביצואטהאמריקאיטלאירופה 
טט.האמריקאיטהןטלאירופהטוהןטלשארטהעולם 
והכלכלהטממשיכהטלהתמודדטעםטט.טהצמיחהטאינהטמצליחהטליצורטגידולטממשיטבתעסוקה,טיתרטעלטכן 
-ושיעורטניצולתטכושרטהייצורטטעלהטלמספרטהתביעותטלדמיטאבטלהטנותרטגבוהט.טהחולשהטבשוקטהעבודה 
טט.אךטנותרטמתחתטלממוצעטבארבעתטהעשוריםטהאחרונים,ט 
הנתוניםטהאחרוניםטמשוקטהדיורט.טהחולשהטבשוקטהדיורטנמשכתטאףטהיאטומוסיפהטלהעיבטעלטהצמיחה 
,טמוריםטכיטישנהטירידהטחדהטבפעילותטבעקבותטפקיעתטההטבהטבמיסויטלרוכשיםטביתטבפעםטהראשונה 
נרשמהטירידהטבהתחלותטהבנייהט,טבכללטזה.טידיםטעלטכךטשהשוקטנותרטתלויטבתמיכהטהממשלתיתומע 
טט.נתאותטלדיורכירידהטנרשמהטהחודשטגםטבמספרטהבקשותטלמש.טטבחודשטמאי 
ההתאוששותטהאיטיתט,טהרמהטהנמוכהטשלטניצולתטכושרטהייצור,טעלטרקעטהחולשהטבשוקטהעבודה 
מדדיטהאינפלציהטנותריםטנמוכיםטוהסיכוןט,טוקטהדיורבהוצאותטהצרכניםטוהמלאיםטהגדוליםטבש 
,ט
ט
טט.עיטברבעוןטהרבי 
 11 
טבתיט.נמוכותטלפחותטעדטתחילתטהשנהטהבאהטצפויטלהותירטאתטהריביתטברמותטהפד,טטעלטרקעטזה 
ההשקעותטעדכנוטאתטתחזיותיהםטעלטהריביתטוהםטצופיםטעתהטבממוצעטכיטהריביתטתתחילטלעלותט 
טט.החוזיםטהעתידייםטמתמחריםטמגמהטדומה.ט 
טט
אירופה ""
טניכרתטשונותטבביצועיטכאשר,טט(במונחיםטשנתיים)אחוזט,ט 
חטשלטהאירוט"הפיחותטהחדטבשעמצדטאחדטט.טצמיחהטחזקהטיותרטבגרמניהטובצרפתוהט,הכלכלותטהשונות 
מדדטאימוןטהצרכניםטנותרט,טמנגדאולםט.טלתמוךטביצואטהאירופיצפויט,טמולטמרביתטהמטבעותטבעולם 
טט.טוהמשברטהפיסקאליטהמתמשךנמוךטעלטרקעטהאבטלהטהעולהט 
יציבותטהמערכתטהבנקאיתטהאירופיתטוההשפעהטהאפשריתטשלט,טאיטהוודאותטהגוברתטסביבטמשברטהחוב 
הורדתט.טכלכלהטהאירופאיתממשיכיםטלהעיבטעלטה,טהקיצוציםטהתקציבייםטשהוכנסוטבמרביתטהמדינות 
)דירוגטהחובטשלטיווןטלדירוגטזבלט Ba1יט"ע(ט Moody'sיט"הדירוגטשכברטנעשוטעבהמשךטלהורדותט,ט Fitch -טטו 
S&Pהודעתהטשלטהממשלהטכמוטגםט,טיסורטמכירתטנכסיםטפיננסייםטבחסרהודעתהטשלטגרמניהטעלטאו,ט 
הוסיפוטלאיט,טעלטכךטשהמצבטהפיסקאליטבהונגריהטחמורטמכפיטשדווחטקודםטלכן,טהחדשהטבהונגריה 
יט"הורדתטדירוגטהחובטשלטספרדטע.טהוודאותטולחששות Fitch -טמ AAA -טל AAוהידיעותטעלטהלאמתט+ט 
הובילוטלחששותטמפניטהחמרהט,טבנקטאזוריטקטןטבספרדטבעודטארבעהטבנקיםטאיזורייםטנאלציםטלהתמזג 
השמועותטעלטכךט.טבמשברטהמערכתטהבנקאיתטבספרדטולחששותטמפניטהדבקהטשלטשארטמדינותטאירופה 
חט"טבתשואותטעלטאגלטהביאוטלעלייהטחדה"שספרדטתקבלטטסיועטמהאיחודטהאירופיטוקרןטהמטבעטהבינ 
חטהמוצלחתטשלטממשלתטספרדטשבוטהתשואותט"שלטממשלתטספרדטואולםטבהמשךטבעקבותטהנפקתטהאג 
הנמוכהטמתשואתט,ט 
טט.השוקטלפניטההפקה 
,טצרפת,טספרד,טאיטליה,טהןממשלותטרבותטהודיעוטעלטתוכניותטקיצוציםטורפורמותטשונותטב,טבתגובה 
,טגםטאנגליהטהודיעהטעלטקיצוציםטניכריםטבתקציבטהכולליםטהפחתהטבהוצאות.טיווןטושוויץ,טגרמניה 
בניסיוןטלהרגיעטאתט,טבנוסף.טהעלאתטמיסיםטוהיטליםטעלטבנקיםטבניסיוןטלקצץטבגירעוןטהתקציביטהגדול 
.טשלטהבנקים(טמבחניטהלחץ)דותטהודיעהטממשלתטספרדטכיטתפרסםטאתטתוצאותטמבחניטהעמי,טהשווקים 
בעקבותיהטהודיעטגםטממשלתטגרמניהטכיטתפרסםטאתטתוצאותטמבחניטהעמידותטשלטהבנקיםטהגרמניםט 
טט.עדטסוףטיולי 
בצירוףט,טהירידהטהצפויהטבהוצאותטהצרכניםטעלטרקעטהעלייהטבאבטלהטוהקיצוציםטהתקציביים 
,טהמתמשךטסביבטמשברטהחובליתטהצפויהטבהמשךטהשנהטוהשפעתטהלחץטהפיננסיטאההאטהטהגלוב 
טברבעוןט
במונחיםטט)בהתאמה,טברבעוןטהשלישיטוהרביעיאחוזיםטט 
טט.(שנתיים 
אתטהריביתטללאטשינויטעדטסוףטטיותירטבנקטהמרכזיטהאירופאיבתיטההשקעותטמתמחריםטבממוצעטכיטה 
מתמחריםט,טהחוזיםטהעתידיים.טטויתחילטלהעלותטאותהטבהדרגהטבהמשך 
 12 
טעדטסוףטהרבעוןטהשניטשלט
טט
טט
יפן ""
ט.טסקטורטהיצואטעקבטהתרומהטשליקרבע,טהצמיחהטהכלכליתטהואצהטברבעוןטהראשוןטשלטהשנה,טביפן 
טט.בשנהטהקרובהבתיטההשקעותטצופיםטבממוצעטדפלציהט 
אתטהריביתטללאט,טכצפוי,טהבנקטהמרכזיטהותיר.טעובדהטזוטהובילהטאתטקובעיטהמדיניותטלפעולטבמקביל 
טטריליוןטייןט
בניסיוןטלבלוםטאתטהדפלציה,טטלטווחטשלטשנה  ולתמוךט 
ואילוטהממשלהטהכניסהטמספרטשינוייםטתומכיטצמיחהטבהםטקיצוציםט.טבהתאוששותטהכלכלהטהיפנית 
עלטתוכניתטהממשלהטבנוסףטהודיעהט.טבשיעורטמסטהחברותטואמצעיםטלפתיחתטהכלכלהטלחברותטזרות 
טט.וריטהתופחלבלימתטהחובטהציב 
טט
טשווקים"מתעוררים ""
נתוניטהפעילותטלחודשט(.טבמונחיםטשנתייםט 
ואולםטניכריםטעתהטסימניםטהמוריםטכיטצעדיט.טמאיטמוריםטעלטעליהטבהוצאותטהצרכניםטוביצוא 
ורטהדיורטובהשקעותטהסקטורטבמיוחדטבסקט,טהמדיניותטשננקטוטבסיןטבניסיוןטלקררטאתטהכלכלה 
טונתוןטהייצורט,נרשמהטבמדדטמנהליטהרכשטלחודשטמאיירידהט.טנותניםטאתטאותותיהם,טהציבורי 
טט.טטטעלטעלייהטקטנהטמהצפויהצביעהתעשייתיט 
שנהנוטעדטכהטמשיעוריט,טהאטהטבצמיחהטבסיןטצפויהטלהיותטבעלתטהשלכותטלכלכלותטאסיהטהאחרות 
טט.טצמיחהטגבוהים 
הודעתהטשלטסיןטכיטתתירט.טן"טבמחיריטהנדלמהירהציהטבסיןטעלתהטעלטרקעטהעליהטההאינפל,טבמקביל 
טט.טעשויהטלסייעטלריסוןטהאינפלציהטבסין,טחטשלטהיואן"יותרטגמישותטבתנודותטשע 
טט
טט