BCB COPOM Ata - Reunião 165: 165ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2012-03-07

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
6 e 7/3/2012
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (6/3) e do 20º
andar (7/3) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h20 (6/3) e 17h05 (7/3)
Horário de término:
18h52 (6/3) e 20h50 (7/3)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes no dia 6)
Adriana Soares Sales
– Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente no dia 7)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Rodrigo Collares
Arantes – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes no dia 6)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação, medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao
Consumidor Amplo (IPCA), alcançou 0,56% em janeiro (ante 0,50% em dezembro), quarto
recuo consecutivo da inflação acumulada em doze meses, que se deslocou de 6,50%
em dezembro para 6,22% em janeiro. Os preços livres registraram alta de 6,42% em
doze meses até janeiro (7,17% até janeiro de 2011), e a variação acumulada dos preços
administrados foi de 5,71% no mesmo período (3,24% em igual período de 2011). Em
relação aos preços livres, cabe destacar que os preços dos bens
comercializáveis apresentaram variação de 3,97% no acumulado em doze meses até
janeiro, enquanto os preços dos não comercializáveis variaram 8,62%, ante altas
de 6,61% e 7,65% em igual período de 2011, respectivamente. Especificamente
sobre serviços, a inflação nesse segmento foi de 1,05% em janeiro, após alta de
0,51% em dezembro. Dessa forma, a inflação de serviços acumulada em doze meses
atingiu 9,20% (7,89% em janeiro de 2011). Em síntese, o conjunto de informações
disponíveis sugere tendência declinante da inflação acumulada em doze
meses, apesar de alguma persistência, que, em parte, reflete o fato de a
inflação de serviços ainda seguir em níveis elevados.
As medidas de
inflação subjacente calculadas pelo Banco Central, de modo geral, apresentaram
evolução similar à da inflação plena. Enquanto a média das variações mensais
apresentou ligeira alta em janeiro, a média das variações acumuladas em doze
meses recuou pelo quarto mês consecutivo. O núcleo do IPCA por médias aparadas
com suavização deslocou-se de 0,55% em novembro para 0,58% em dezembro e para
0,47% em janeiro, enquanto o núcleo por médias aparadas sem suavização passou
de 0,42% para 0,39% e para 0,36% no mesmo período. De modo similar, o núcleo
por dupla ponderação, após registrar 0,53% em novembro, avançou para 0,54% em dezembro
e para 0,59% em janeiro. Ao mesmo tempo, o núcleo por exclusão, que descarta
dez itens de alimentação no domicílio e combustíveis, recuou de 0,47% em
novembro para 0,41% em dezembro, antes de avançar para 0,59% em janeiro; e o
núcleo por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio passou de 0,45%
em novembro para 0,49% em dezembro e para 0,57% em janeiro. Dessa forma, a
média da variação desses cinco núcleos deslocou-se de 0,48% em novembro e
dezembro para 0,52% em janeiro. No acumulado em doze meses, a
variação média das cinco medidas de núcleo recuou de 6,72% em novembro para 6,59%
em dezembro e para 6,41% em janeiro.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) avançou 0,07% em fevereiro,
após aumento de 0,30% em janeiro e recuo de 0,16% em dezembro. Dessa forma, o IGP-DI
acumulou inflação de 3,38% em doze meses até fevereiro, 7,74 pontos percentuais
(p.p.) abaixo da registrada em fevereiro de 2011. Esse foi o décimo quarto
recuo consecutivo da inflação acumulada em doze meses. O principal componente
do indicador, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 1,85% em doze
meses até fevereiro, refletindo alta de 2,65% no IPA industrial e queda de
0,28% no IPA agrícola. Na desagregação segundo o estágio da produção,
observou-se, em igual período, queda de 0,25% nos preços de matérias-primas brutas
e aumento de 2,31% nos preços de bens intermediários e de 3,22% nos preços de
bens finais. Já a inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor
(IPC), outro componente do IGP-DI, ficou em 5,62% em doze meses até fevereiro, abaixo
dos 6,02% registrados
até fevereiro de 2011. O Índice Nacional de Custo da Construção (INCC),
componente de menor peso no IGP‑DI, variou 8,02%. Por sua vez, o Índice
de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado pelo
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), registrou redução de
0,46% em janeiro, após deflação de 0,17% em dezembro. Em doze meses, a variação
desse índice deslocou-se de 2,60% em dezembro para 1,72% em janeiro. De forma
geral, a evolução recente dos índices sinaliza redução das pressões advindas do
atacado sobre os preços ao consumidor.
A economia brasileira cresceu 2,7% em 2011, após
ter crescido 7,5% no ano anterior e contraído 0,3% em 2009. Em 2011, o valor
adicionado pelo setor agropecuário expandiu 3,9%, a indústria apresentou
crescimento de 1,6%, e o setor de serviços, 2,7%. Sob a ótica da demanda, o
consumo das famílias cresceu 4,1% (ante 6,9% em 2010), o consumo do governo
1,9% (4,2% em 2010), e os investimentos, 4,7% (21,3% em 2010). O setor externo
teve contribuição líquida de -0,7 p.p. em 2011 (-2,7 p.p. em 2010). Segundo
dados dessazonalizados pelo IBGE, na comparação com o trimestre imediatamente
anterior, o Produto Interno Bruto (PIB) voltou a crescer no quarto trimestre, com
expansão de 0,3%, após queda de 0,1% no terceiro trimestre e expansão de 0,5%
no segundo trimestre. A retomada do crescimento no quarto trimestre foi
perceptível em todos os componentes da demanda interna, e se mostra compatível
com o equilíbrio interno e externo e consistente com o cenário de convergência da
inflação para a meta em 2012.
O Índice de Atividade Econômica do Banco Central
(IBC-Br) incorpora estimativa para a produção mensal dos três setores da
economia bem como para os impostos sobre produtos e constitui, portanto,
importante indicador coincidente da atividade econômica. Considerando os dados
ajustados sazonalmente, o IBC-Br registrou crescimento de 0,6% em dezembro,
após expansão de 1,3% em novembro e contração de 0,6% em outubro. Dessa forma, o
indicador registrou crescimento de 0,3% no último trimestre de 2011, em relação
ao trimestre anterior, e de 1,0% em relação ao último trimestre do ano
anterior. Já a taxa de crescimento acumulada em doze meses, que vem
desacelerando desde novembro de 2010, recuou de 3,0% em novembro de 2011 para 2,7%
em dezembro. O Índice de Confiança do Consumidor (ICC), da Fundação Getulio
Vargas (FGV), registrou alta no mês de fevereiro. Da mesma forma, o Índice de
Confiança do Setor de Serviços (ICS) apresentou elevação em fevereiro, após seis
quedas consecutivas.
A atividade fabril recuou 2,1% em janeiro, de acordo com a
série da produção industrial geral dessazonalizada pelo IBGE, após avanço de 0,5%
em dezembro e de 0,1% em novembro. Houve recuo da produção em 14 dos 27 ramos
de atividade em janeiro, sendo que a maior queda ocorreu no setor de veículos
automotores (-30,7%). Sob o critério da média
móvel trimestral, houve recuo de 0,5% na produção industrial de novembro a
janeiro, após estabilidade de outubro a dezembro. Na comparação com o mesmo mês
do ano anterior, a produção recuou 3,4% em janeiro, enquanto, no acumulado em
doze meses, houve contração de 0,2%. Em relação a dezembro de 2008, mês de
menor medição da produção industrial durante a crise de 2008/2009, o
crescimento acumulado até janeiro foi de
19,6%. Segundo dados da Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento
da indústria de transformação registrou crescimento real de 3,8% em dezembro,
em relação ao mesmo mês do ano anterior, enquanto o número de horas trabalhadas
apresentou recuo de 0,7%. Dessa forma, o faturamento real cresceu 5,1% em 2011 e
o número de horas trabalhadas, 0,9%.
Entre as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE, em
janeiro houve queda de 1,9% na produção de bens de consumo duráveis e expansão
de 0,7% na produção de bens não duráveis e semiduráveis. A produção de bens
intermediários recuou 2,9%, e a produção de bens de capital teve queda de 16,0%,
fortemente influenciada pela menor produção de equipamentos de transporte . No
acumulado em doze meses até janeiro, a produção de bens de consumo duráveis
apresentou queda de 3,0%, a de bens não duráveis e semiduráveis queda de 0,2% e
a de bens intermediários recuo de 0,1%. Na mesma base de comparação, a
atividade da indústria de bens de capital foi a única a crescer entre as categorias
de uso, 1,7%.
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi de 5,5% em janeiro, depois de atingir
4,7% em dezembro. A taxa de janeiro foi 0,6 p.p. inferior à taxa registrada no
mesmo mês do ano anterior. Após registrar 9,0% em março de 2009, a taxa
observada recuou significativamente e atingiu, em dezembro, o mínimo histórico da
série, iniciada em março de 2002. Já a taxa de desocupação dessazonalizada pelo
Banco Central avançou de 5,5% em dezembro para 5,6% em janeiro. Em doze meses,
houve expansão de 2,0% da população ocupada e de 1,4% da população
economicamente ativa. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego
(MTE), no entanto, indicam desaceleração na criação de novos postos de
trabalho. Em janeiro, houve criação de 118,9 mil postos de trabalho formais (ante
152,1 mil postos gerados em janeiro de 2011), com expansão do número de
empregos formais em seis dos oito setores de atividade econômica. Os setores
que mais contribuíram para o aumento do número de empregos formais no mês foram
serviços e construção civil. De acordo com a PME, o rendimento médio real
habitual cresceu 0,7% em janeiro, acumulando variação de 2,7% em doze meses.
Como consequência, a massa salarial real – considerando o rendimento médio da
população ocupada nas seis regiões metropolitanas – cresceu 4,8% em relação a janeiro
de 2011. Em suma, o conjunto de evidências indica que, embora o mercado de
trabalho continue robusto, há alguns sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio ampliado cresceu 4,3% em dezembro, na comparação
com o mesmo mês do ano anterior, após registrar alta de 3,2% em novembro e de 1,6%
em outubro, na mesma base de comparação. Na série com ajuste sazonal, o volume
de vendas do comércio ampliado avançou 1,6% tanto em novembro como em dezembro,
após retração de 0,3% em outubro. Assim, o volume de vendas em 2011 registrou
crescimento de 6,6%. De fato, todos os dez segmentos pesquisados mostraram
expansão no volume de vendas no ano, com destaque para equipamentos e materiais
para escritório, informática e comunicação (19,6%) e móveis e eletrodomésticos
(16,6%). Desde outubro, a FGV, em parceria com o Banco Central, vem divulgando
o Índice de Confiança do Comércio (ICOM). Esse indicador fornece informação adicional
importante, na medida em que retrata o estado atual e sinaliza a evolução da
atividade comercial de forma mais tempestiva. O índice continuou sinalizando
desaceleração na atividade do setor em fevereiro, a exemplo do que ocorreu nos quatro
meses anteriores. Nos próximos meses, a trajetória do comércio continuará a ser
influenciada pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento da
massa salarial real, pelo nível de confiança dos consumidores e pela expansão moderada
do crédito.
O Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na
indústria de transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, passou de 82,1%
em janeiro para 82,9% em fevereiro e, assim, ficou 1,0 p.p. e 0,8 p.p. abaixo do
observado em janeiro e fevereiro de 2011, respectivamente. Com o ajuste
sazonal, calculado pela FGV, o Nuci ficou estável em 83,7% em fevereiro – 3,0
p.p. abaixo do máximo da série registrado em junho de 2008. A utilização da
capacidade apresenta-se mais expressiva no setor de materiais de construção (87,6%)
e no de bens intermediários (84,1%). Já no setor de bens de capital, o Nuci
ficou em 83,8% e, no setor de bens de consumo, em 81,6%. A diferença entre a
proporção de empresas que reportavam excesso de estoques e aquelas que
reportavam estoques insuficientes apresentou queda em fevereiro, a exemplo do
que ocorreu em janeiro. Segundo dados da CNI, dessazonalizados pelo Banco
Central, o Nuci ficou em 81,6% em dezembro ante 81,4% registrados em novembro. O
processo recente de recuo nas taxas de utilização da capacidade instalada refletiu,
em parte, a redução no ritmo de crescimento da produção e a maturação de
investimentos. De fato, a absorção de bens de capital apresentou crescimento de
5,8% no acumulado em doze meses até dezembro (6,5% até novembro), e a produção
de insumos para a construção civil cresceu 4,0% (4,4% até novembro).
saldo da balança comercial acumulado em doze meses aumentou de US$28,1 bilhões
em janeiro para US$28,6 bilhões em fevereiro. Esse resultado adveio de
exportações de US$258,3 bilhões e importações de US$229,6 bilhões, ou variações
de 22,8% e de 21,6%, respectivamente, no acumulado em doze meses até fevereiro.
O deficit em transações correntes acumulado em doze meses passou de US$52,6
bilhões em dezembro de 2011 para US$54,1 bilhões em janeiro de 2012,
equivalente a 2,17% do PIB. Por sua vez, os investimentos estrangeiros diretos
totalizaram US$69,1 bilhões em doze meses até janeiro, equivalente a 2,78% do
economia mundial enfrenta período de incerteza acima da usual, com perspectivas
para a atividade ainda deterioradas, apesar de alguma melhora, na margem, e de menor
nível de aversão ao risco. Desde a última reunião do Copom, consolidou-se percepção
mais positiva em relação à atividade nos Estados Unidos (EUA), mas persistem
riscos como a recente alta dos preços do petróleo e a perspectiva de contenção
fiscal. O provimento de liquidez adicional pelo Banco Central Europeu (BCE) parece
haver reduzido, no curto prazo, a probabilidade de eventos bancários extremos,
mas persistem riscos elevados para a estabilidade financeira global, entre
outros, devido à exposição de bancos internacionais às dívidas soberanas de
países com desequilíbrios fiscais – como refletido em níveis ainda elevados,
porém decrescentes, dos preços para seguro contra
default
(CDS) e revisão de notas de diversas economias maduras por
agências de classificação de risco. Taxas de desemprego elevadas por longo
período, aliadas às necessidades de ajustes fiscais, ao limitado espaço para
ações de política anticíclicas e à incerteza política, têm contribuído, de modo
geral, para redução nas projeções de crescimento das economias maduras, ou
mesmo de seu crescimento potencial, indicando um ciclo econômico mais amplo e
volátil. De fato, o indicador antecedente composto divulgado pela Organização
para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a dezembro,
reforçou sinais de retomada na atividade nos EUA, mas evidenciou aumento de probabilidade
de haver recessão na Zona do Euro. Os indicadores desagregados do
Purchasing Managers Index
(PMI) de
fevereiro, referentes à atividade na indústria, apontam para um cenário global pouco
mais benigno e com assimetria entre países. No que se refere à política
monetária, as economias maduras continuaram com posturas acomodatícias, complementadas
por iniciativas não convencionais de política monetária pelo BCE, pelo Banco da
Inglaterra (BoE) e pelo Banco do Japão (BoJ). Sobre inflação, os núcleos
persistem em níveis moderados nos EUA e na Zona do Euro. Nas economias
emergentes, de modo geral, o viés da política monetária é expansionista.
preço do barril de petróleo do tipo
Brent
manteve-se volátil e superou o patamar de US$120, refletindo, em parte, maior
instabilidade política em alguns importantes países produtores e defasagens no
processo de retomada de produção. Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica
que envolve o setor do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos
preços, que é reflexo, também, da baixa previsibilidade de alguns componentes
da demanda global e do fato de o crescimento da oferta depender de projetos de
investimentos de longa maturação e de elevado risco. Em relação às demais
commodities
, destaca-se o movimento de
elevação dos preços internacionais das agrícolas e das metálicas desde a última
reunião do Copom, de 3,8% e de 1,8%, respectivamente, quando medidos pelo
Commodity Research Bureau
(CRB) – em
relação aos picos de abril de 2011, a queda acumulada nas duas categorias é de
17,7% e de 13,6%, respectivamente. O Índice de Preços de Alimentos, calculado
pela Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), que
compreende 55 itens, acumulou queda de 9,9% até janeiro, desde o pico observado
em fevereiro de 2011, com elevação de 1,9% em janeiro. No passado recente, a
alta volatilidade dos preços das
commodities
foi fortemente influenciada pela ampla liquidez global, em contexto no qual os
mercados financeiros se ajustam às novas expectativas de crescimento e à
volatilidade nos mercados de câmbio. Prospectivamente, é plausível afirmar que
o anúncio por autoridades chinesas de redução nas metas para crescimento tende a
gerar algum impacto sobre preços de
commodities
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações
contempla as seguintes hipóteses:
projeções para o reajuste nos preços da gasolina e do gás de bujão, para o
acumulado de 2012, foram mantidas em 0%, valor considerado na reunião do Copom
de janeiro;
projeções de reajuste das tarifas de telefonia fixa e de eletricidade, para o
acumulado de 2012, foram mantidas em 1,5% e 2,3%, respectivamente;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados para o acumulado de 2012, foi mantida
em 4,0%, valor considerado na reunião de janeiro;
projeção de reajuste para o conjunto de preços administrados por contrato e
monitorados para o acumulado de 2013 reduziu-se para 4,5%, ante 4,6%
considerados na reunião do Copom de janeiro. Essa projeção baseia-se em modelos
de determinação endógena de preços administrados, que consideram, entre outras
variáveis, componentes sazonais, variações cambiais, inflação de preços livres
e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP); e
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de -7 pontos base (p.b.) e 83
p.b. para o quarto trimestre de 2012 e 2013, respectivamente.
relação à política fiscal, considera-se o cumprimento da meta de superávit
primário de R$139,8 bilhões (cerca de 3,10% do PIB), sem ajustes, em 2012. Além
disso, admite-se, como hipótese de trabalho, a geração de superávit primário de
3,10% do PIB em 2013, sem ajustes.
conjunto das projeções, foram incorporados os efeitos estimados da alteração na
estrutura de ponderação do IPCA, em vigor a partir de janeiro de 2012.
projeções foram construídas e analisadas sob a perspectiva de modelos que
identificam de modo mais abrangente os mecanismos de transmissão dos
desenvolvimentos externos para a economia brasileira – entre outros, os canais
do comércio, do preço de importações e da volatilidade externa. Como hipótese
de trabalho, admite-se no cenário central que a atual deterioração do cenário
internacional cause um impacto sobre a economia brasileira equivalente a um
quarto do impacto observado durante a crise internacional de 2008/2009. Parte
desse impacto estimado já vem sendo observada nos indicadores mais recentes de
atividade econômica.
Desde
a última reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento
de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação
do IPCA em 2012 reduziu-se de 5,30% para 5,24%. Para 2013, a mediana das
projeções de inflação aumentou de 5,00% para 5,20%. Nos casos específicos de
bancos, gestoras de recursos e demais instituições (empresas do setor real,
distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das projeções
para 2012 deslocou-se de 5,29%, 5,29% e 5,30% para 5,21%, 5,24% e 5,27%,
respectivamente. Para 2013, a mediana das projeções deslocou-se de 4,94%, 5,00%
e 4,80% para 5,20%, 5,40% e 5,00%, na mesma ordem.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses
de manutenção da taxa de câmbio em R$1,70/US$ e da taxa Selic em 10,50% ao ano
(a.a.) em todo o horizonte relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação
de 2012 reduziu-se em relação ao valor considerado na reunião do Copom de janeiro
e se encontra abaixo do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho
Monetário Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as
trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado,
no período imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação
para 2012 também recuou e se encontra ao redor do valor central da meta para a
inflação. Para 2013 a projeção de inflação se elevou no cenário de referência e
se mostra relativamente estável no de mercado, nos dois casos posicionada acima
do valor central da meta.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de cenários
por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas levam ao aumento dos prêmios de risco,
tanto para o financiamento privado quanto para o público, e ao encurtamento dos
horizontes de planejamento, tanto das famílias quanto das empresas.
Consequentemente, taxas de inflação elevadas reduzem os investimentos e o
potencial de crescimento da economia, além de terem efeitos regressivos sobre a
distribuição de renda. Dito de outra forma, taxas de inflação elevadas não trazem
qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do emprego,
mas, em contrapartida, trazem prejuízos permanentes para essas variáveis no
médio e no longo prazos. Assim, a estratégia adotada pelo Copom visa assegurar
a convergência da inflação para a trajetória de metas, o que exige a pronta
correção de eventuais desvios em relação a essa trajetória. Tal estratégia leva
em conta as defasagens do mecanismo de transmissão e é a mais indicada para
lidar com a incerteza inerente ao processo de formulação e de implementação da
política monetária.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global se mantiveram elevados, em particular, os derivados do
processo de desalavancagem em curso nos principais blocos econômicos. O Comitê
entende que permanecem elevadas as chances de que restrições às quais hoje
estão expostas diversas economias maduras se prolonguem por um período de tempo
maior do que o antecipado. Nota ainda que, nessas economias, parece limitado o
espaço para utilização de política monetária e prevalece um cenário de
restrição fiscal, neste e nos próximos anos. Além disso, em importantes
economias emergentes, apesar da resiliência da demanda doméstica, o ritmo de
atividade tem moderado, em parte, consequência de ações de política e do
enfraquecimento da demanda externa, via canal do comércio exterior. Em casos
específicos, antecipam-se mudanças no padrão de crescimento, um desenvolvimento
que tende a ser permanente. Dessa forma, o Comitê avalia que o cenário
internacional manifesta viés desinflacionário no horizonte relevante.
o Copom, acumulam-se evidências que apoiam a visão de que a transmissão dos
desenvolvimentos externos para a economia brasileira se materializa por
intermédio de diversos canais, entre outros, redução da corrente de comércio,
moderação do fluxo de investimentos e condições de crédito mais restritivas. O
Comitê entende que os efeitos da complexidade que cerca o ambiente
internacional se somam aos da moderação da atividade doméstica, que se
manifesta, por exemplo, no recuo das projeções para o crescimento da economia
brasileira neste e no próximo ano. Dito de outra forma, o processo de moderação
em que se encontrava a economia brasileira já no primeiro semestre do ano
passado foi potencializado pela fragilidade da economia global.
Copom pondera que, embora a expansão da demanda doméstica tenha moderado, são
favoráveis as perspectivas para a atividade econômica. Essa avaliação encontra suporte em sinais que, apesar de
indicarem arrefecimento, apontam que a expansão da oferta de crédito tende a
persistir tanto para pessoas físicas quanto para pessoas jurídicas; e no fato
de a confiança de consumidores, a despeito de acomodação na margem,
encontrar-se em níveis elevados. O Comitê entende, adicionalmente, que a
atividade doméstica continuará a ser favorecida pelas transferências públicas,
bem como pelo vigor do mercado de trabalho, que se reflete em taxas de
desemprego historicamente baixas e em crescimento dos salários, apesar de certa
acomodação na margem.
Copom reafirma sua visão de que a inflação acumulada em doze meses, que começou
a recuar no último trimestre, tende a seguir em declínio e, assim, a se
deslocar na direção da trajetória de metas. O Comitê avalia que, por si só, a
inversão na tendência da inflação contribuirá para melhorar as expectativas dos
agentes econômicos, em especial dos formadores de preços, sobre a dinâmica da
inflação nos próximos trimestres. Adicionalmente, o Comitê entende que essa melhora
no sentimento será potencializada pelo processo, ora em curso, de reavaliação
do ritmo da atividade, doméstica e externa, neste e nos próximos semestres.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Importa destacar que a geração de superávits primários compatíveis com as
hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de inflação, além de
contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de crescimento da
demanda e da oferta, solidificará a tendência de redução da razão dívida
pública sobre produto.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do crédito.
Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportuna a introdução de
iniciativas no sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de
operações de crédito.
Copom avalia como decrescentes os riscos derivados da persistência do
descompasso, em segmentos específicos, entre as taxas de crescimento da oferta
e da demanda. Destaca, entretanto, a estreita margem de ociosidade no mercado
de trabalho, apesar dos sinais de moderação nesse mercado, e pondera que, em
tais circunstâncias, um risco importante reside na possibilidade de concessão
de aumentos de salários incompatíveis com o crescimento da produtividade e suas
repercussões negativas sobre a dinâmica da inflação. Por outro lado, observa
que o nível de utilização da capacidade instalada tem se estabilizado e se
encontra abaixo da tendência de longo prazo, ou seja, está contribuindo para a
abertura do hiato do produto e para conter pressões de preços. O Comitê também
observa que, de modo geral, os preços das
commodities
nos mercados internacionais têm apresentado comportamento benigno.
Copom avalia que a desaceleração da economia brasileira no segundo semestre do
ano passado foi maior do que se antecipava, que eventos recentes indicam
postergação de uma solução definitiva para a crise financeira europeia, e que
persistem riscos associados ao processo de desalavancagem – de bancos, de
famílias e de governos – ora em curso
nos principais blocos econômicos. Esses e outros elementos, portanto, compõem
um ambiente econômico em que prevalece nível de incerteza muito acima do usual.
Para o Comitê, o cenário prospectivo para a inflação, desde sua última reunião,
acumulou sinais favoráveis. O Comitê nota também que, no cenário central com que trabalha, a taxa de
inflação posiciona-se em torno da meta em 2012, e são decrescentes os
riscos à concretização de um cenário em que a inflação convirja tempestivamente
para o valor central da meta.
suma, desde a última reunião do Copom, o cenário central para a inflação
evoluiu, em linhas gerais, conforme então esperado pelo Comitê, que, dessa
forma, não detecta mudanças substantivas nas estimativas para o ajuste total
das condições monetárias subjacente a esse cenário. À vista disso, dois membros
do Comitê ponderam que seria oportuna a manutenção do ritmo de ajuste da taxa
Selic. Entretanto, a maioria argumenta que desenvolvimentos como os mencionados
no parágrafo anterior recomendam, neste momento, redistribuição temporal do
ajuste total das condições monetárias como a estratégia mais apropriada.
Nesse
contexto, dando seguimento ao processo de ajuste das condições monetárias, o
Copom decidiu reduzir a taxa Selic para 9,75% a.a., sem viés, por cinco votos a
favor e dois votos pela redução da taxa Selic em 0,5 p.p.
Copom avalia que a demanda doméstica ainda se apresenta robusta, especialmente
o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de fatores de
estímulo, como o crescimento da renda e a expansão do crédito. Esse ambiente
tende a prevalecer neste e nos próximos trimestres, quando a demanda doméstica será
impactada pelos efeitos das ações de política monetária recentemente
implementadas, que, de resto, são defasados e cumulativos. Por outro lado, o
Comitê pondera que iniciativas recentes reforçam um cenário de contenção das
despesas do setor público. Também se apresenta como importante fator de
contenção da demanda agregada a substancial e persistente deterioração do
cenário internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos no âmbito
parafiscal são parte importante do contexto no qual decisões futuras de
política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a convergência
tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
Copom entende que ocorreram mudanças estruturais significativas na economia
brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral, e, em
particular, na taxa neutra. Apoiam essa visão, entre outros fatores, a redução
dos prêmios de risco, consequência direta do cumprimento da meta de inflação
pelo oitavo ano consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços
institucionais. Além disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por
mudanças na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo
aprofundamento do mercado de crédito bem como pela geração de superávits
primários consistentes com a manutenção de tendência decrescente para a relação
entre dívida pública e PIB. Para o Comitê, todas essas transformações
caracterizam-se por um elevado grau de perenidade – embora, em virtude dos
próprios ciclos econômicos, reversões pontuais e temporárias possam ocorrer – e
contruibuem para que a economia brasileira hoje apresente sólidos indicadores
de solvência e de liquidez.
Copom também pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros
domésticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e
a redução no seu custo de captação, as quais, na avaliação do Comitê, em grande
parte, são desenvolvimentos de caráter permanente.
Diante
do exposto, e considerando os valores projetados para a inflação e o balanço de
riscos associado, o Copom atribui elevada probabilidade à concretização de um
cenário que contempla a taxa Selic se deslocando para patamares ligeiramente
acima dos mínimos históricos, e nesses patamares se estabilizando.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 17 de abril de 2012, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 21.213, de 29 de junho de 2011.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA-15 registrou elevação de 0,53% em fevereiro, ante 0,65% em janeiro,
acumulando alta de 1,18% no ano e de 5,98% em doze meses, ante 6,44% em
janeiro, de acordo com os dados divulgados pelo IBGE. O resultado mensal
decorreu da desaceleração nos preços livres e monitorados. Entre os preços
livres, que variaram 0,59% em fevereiro ante 0,67% em janeiro, o movimento
repercutiu a queda de 0,24% nos preços de bens comercializáveis, ante elevação
de 0,29% em janeiro, enquanto os preços de bens não comercializáveis passaram de
1,00% em janeiro para 1,35% em fevereiro, influenciados pelo aumento na taxa
referente a serviços, de 0,71% para 1,38%. Os preços monitorados apresentaram
alta de 0,35% em fevereiro, ante 0,59% em janeiro. A variação mensal do IPCA-15
refletiu, especialmente, o aumento dos preços do grupo educação, com
contribuição de 0,25 p.p., seguido por despesas pessoais, 0,11 p.p., enquanto
os grupos alimentação e bebidas, transportes e vestuário foram os principais
responsáveis pela desaceleração do índice em fevereiro. O índice de difusão
situou-se em 60,82% em fevereiro, ante 69,01% em janeiro.
Considerados
períodos de doze meses até fevereiro, os preços livres e monitorados
desaceleraram em relação a janeiro, passando respectivamente de 6,49% para
5,98%, e de 6,29% para 5,93%. A evolução dos preços livres decorreu da
desaceleração nos preços dos produtos comercializáveis, de 4,27% para 3,95%, e
dos produtos não comercializáveis, de 8,45% para 7,79%. Os preços do segmento
de serviços aumentaram 7,79% no acumulado de doze meses até fevereiro, ante
8,81% e 9,00%, em períodos correspondentes até janeiro e dezembro,
respectivamente.
IGP-DI variou 0,07% em fevereiro, ante 0,30% em janeiro, segundo a FGV,
resultado decorrente da queda de preços ao produtor amplo (IPA) e
desacelerações nos preços ao consumidor (IPC) e no INCC. O indicador acumula
variação de 0,37% no ano, ante alta de 1,94% no mesmo período de 2010, e 3,38%
em doze meses, comparativamente a 4,29% nos doze meses terminados em janeiro.
IPA-DI variou -0,03% no mês, ante 0,01% em janeiro, acumulando variações de
-0,02% no ano e de 1,85% em doze meses. Os preços dos produtos industriais
tiveram queda de 0,05% no mês ante variação de -0,36% em janeiro, acumulando
retração de 0,41% no ano e expansão de 2,65% em doze meses. Os preços dos
produtos agropecuários aumentaram 0,01% em fevereiro ante 1,07% no mês
anterior, acumulando aumento de 1,07% no ano e de -0,28% em doze meses. O
desempenho mensal dos preços dos produtos industriais evidenciou, em especial,
o recuo nos preços dos itens carnes, produtos de carne e pescados, -3,29%;
minerais metálicos, -2,12%; e açúcar, -3,57%; que exerceram contribuições de
-0,12 p.p., de -0,11 p.p. e de -0,04 p.p., respectivamente. Nos preços dos
produtos agropecuários, as principais influências decorreram dos itens feijão,
ovos e milho, contribuindo com 0,07 p.p., 0,06 p.p. e 0,05 p.p.,
respectivamente.
IPC-DI registrou crescimento de 0,24% no mês, ante 0,81% em janeiro, acumulando
alta anual de 1,06% comparativamente a 1,77% no mesmo período do ano anterior,
e de 5,62% em doze meses. A desaceleração em fevereiro foi favorecida pela
queda no grupo alimentação, -0,02%, ante 0,47% em janeiro, e pela desaceleração
em transportes, 0,31% em fevereiro, ante 0,86% no mês anterior. O INCC variou
0,30% ante 0,89% em janeiro, destacando-se a aceleração nos preços de
materiais, equipamentos e serviços, 0,50%, ante 0,45%, e desaceleração nos
custos de mão de obra, 0,10%, ante 1,34%. O INCC acumulou variações de 1,20% no
ano e de 8,02% em doze meses.
das cinco medidas de núcleo do IPCA-15 calculadas pelo Banco Central
registraram desaceleração em fevereiro. Quando considerados períodos de doze
meses finalizados em fevereiro, todas as medidas apresentaram desaceleração em
relação a janeiro. O núcleo por exclusão, que exclui dez itens de alimentação
no domicílio e combustíveis, variou 0,65% no mês, ante 0,61% em janeiro,
acumulando alta de 6,24% no período de doze meses encerrado em fevereiro, ante
6,70% no mês anterior. O núcleo por exclusão de monitorados e alimentação no
domicílio aumentou 0,71%, ante 0,56% em janeiro, elevando-se 6,23% em doze
meses, ante 6,85% em janeiro. O núcleo pelo critério de médias aparadas com
suavização variou 0,41% em fevereiro, ante 0,59% em janeiro, acumulando, em
doze meses, 6,65% e 6,70%, respectivamente. O núcleo pelo critério de médias
aparadas sem suavização cresceu 0,32% em fevereiro, ante 0,54% em janeiro,
acumulando, em doze meses, 5,40% e 5,72%, na ordem. O núcleo de dupla
ponderação aumentou 0,53% em fevereiro, ante 0,67% em janeiro, registrando
variação acumulada em doze meses de 6,60%, ante 6,91% no mês anterior.
IPP/IT recuou 0,46% em janeiro, ante queda de 0,17% em dezembro e aumento de
0,40% em janeiro do ano anterior. Nos últimos doze meses encerrados em janeiro,
o IPP/IT registrou alta de 1,72% ante 2,60% verificado em dezembro. O
desempenho mensal do IPP/IT refletiu, em especial, elevações associadas à
indústria de máquinas e equipamentos, contribuição de 0,11 p.p.; equipamentos
de informática, produtos eletrônicos e ópticos, 0,04 p.p.; e produtos de metal,
exceto máquinas e equipamentos, 0,03 p.p.; contrabalançadas por contribuições
negativas das divisões outros produtos químicos, -0,32 p.p.; metalurgia, -0,13
p.p.; e celulose, papel e produtos de papel, -0,06 p.p. A variação do índice no
período de doze meses encerrado em janeiro foi influenciada, especialmente,
pelas contribuições respectivas de 0,41 p.p.; 0,35 p.p. e 0,29 p.p.,
decorrentes do aumento de preços nos segmentos de produtos alimentícios, coque
e produtos derivados do petróleo e de biocombustíveis e veículos automotores,
reboques e carrocerias.
Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br)
avançou 0,57% em janeiro, interrompendo a série de três meses consecutivos de
queda, período em que acumulou desvalorização de 4,89%. Em fevereiro, o IC-Br
voltou a recuar, assinalando queda de 2,96%, reflexo das variações respectivas
de -3,97%, 0,80% e -1,86% dos subíndices agropecuária, metal e energia. Nos
últimos meses, a variação em doze meses do IC-Br apresentou sensível redução,
alcançando -12,68% em fevereiro, de -4,47% em janeiro.
Atividade
econômica
O IBC-Br registrou
elevação de 0,57% em dezembro, ante novembro, considerados dados
dessazonalizados. No último trimestre de 2011, o índice cresceu 0,27% em
relação ao terceiro trimestre, quando recuara 0,21% no mesmo tipo de
comparação. Pela série com dados observados, o IBC-Br registrou expansão de
1,47% no mês em relação a dezembro de 2010, de 0,79% em novembro e 0,69% em
outubro, nas mesmas bases de comparação. Em 2011, o IBC-Br acumulou alta de
2,7%.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
aumentaram 1,6% em dezembro em relação ao mês anterior, de acordo com dados
dessazonalizados da PMC, do IBGE, após alta de 1,6% em novembro e queda de 0,3%
em outubro, contribuindo para que o resultado no último trimestre de 2011
superasse em 1,1% o registrado no trimestre anterior. Por segmento, houve
elevação nas vendas de sete dos dez segmentos pesquisados, com destaque para a
expansão de 6,9% em equipamentos e material para escritório, informática e
comunicação; de 3,3% em veículos e motos, partes e peças; e de 2,6% em móveis e
eletrodomésticos, em oposição ao recuo de 5,3% em livros, jornais, revistas e
papelaria; de 1,5% em hipermercados, supermercados e produtos alimentares; e de
0,5% em combustíveis e lubrificantes. No ano, o comércio ampliado variou 6,6%.
As vendas do comércio varejista apresentaram expansão no mês de 0,3%, ante
elevação de 1,2% em novembro e estabilidade em outubro, acumulando aumento de
1,1% em relação ao terceiro trimestre e de 6,7% em 2011.
Considerados
dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento
interanual de 4,3% em dezembro, com destaque para a expansão nos segmentos
equipamentos e material para escritório, informática e comunicação, 34,8%;
móveis e eletrodomésticos, 15,3%; artigos farmacêuticos e médicos, 7%; e
material de construção, 5,1%. Em 2011, o comércio ampliado registrou
crescimento de 6,6%, com ênfase no aumento das vendas de equipamentos e
material para escritório, informática e comunicação, 19,6%; móveis e
eletrodomésticos, 16,6%; artigos farmacêuticos e médicos, 9,7%; e material de
construção, 9,1%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo-se automóveis,
comerciais leves, caminhões e ônibus, registraram retração mensal de 2,3% em
fevereiro, após elevação de 2,8% em janeiro, de acordo com dados da Federação
Nacional da Distribuição de Veículos Automotores (Fenabrave), dessazonalizados
pelo Banco Central. No trimestre encerrado em fevereiro, houve expansão de
2,6%, registrando recuperação em relação ao terminado em novembro, quando
variou -1,3%. As vendas de autoveículos registram estabilidade no ano,
resultado de elevação nos segmentos ônibus, 3,2%; comerciais leves, 1,4%; e de
retração nos segmentos caminhões, 4,1%; e automóveis, 0,2%.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou expansão mensal
de 1,1% em janeiro. A análise dos dados observados apontou elevação de 10,3% na
avaliação interanual e de 11,9% no acumulado em doze meses encerrados em
janeiro.
produção de bens de capital registrou retração de 16% em janeiro, acumulando
queda de 5% no trimestre, relativamente ao finalizado em outubro, de acordo com
dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física
(PIM-PF), do IBGE. A principal contribuição relativa para o desempenho negativo
da categoria no mês decorreu da queda de 43,7% em equipamentos de transporte,
em oposição a crescimento de 2,3% em bens de capital para fins industriais e de
6,2% para bens de capital agrícolas.
produção de insumos típicos da construção civil apresentou queda de 0,5% em
janeiro, acumulando retração de 1,1% no trimestre, em relação ao finalizado em
outubro, considerados dados dessazonalizados. A produção do segmento aumentou
2,2% em relação a janeiro de 2011, com alta acumulada de 3,6% em doze
meses.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$138,9 bilhões em 2011, 17,5% inferior ao resultado de 2010,
refletindo, principalmente, a retração de 47,9% dos recursos destinados à
indústria de transformação. Em oposição, o montante direcionado à indústria
extrativa cresceu 136,5% no ano. No período, o setor de infraestrutura absorveu
40% do total dos recursos liberados, seguido pela indústria, 32%; comércio e serviços,
21%; e agropecuária, 7%.
produção física da indústria geral apresentou retração mensal de 2,1% em
janeiro, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE, após variação de 0,5% em
dezembro, refletindo queda de 2,4% na indústria de transformação e de 8,4% na
indústria extrativa. Por categorias de uso, a produção de bens de capital
recuou 16%, seguida por queda de 2,9% e de 1,9% na produção de bens
intermediários e na de bens de consumo duráveis, respectivamente, enquanto a
produção de bens de consumo semi e não duráveis apresentou crescimento de
0,7%. Das 26 atividades da indústria de transformação consideradas na
pesquisa, treze apresentaram retração no mês, com destaque para os segmentos de
veículos automotores, equipamentos de instrumentação médico-hospitalar e
máquinas para escritório e equipamentos de informática, que apresentaram queda
de 30,7%, 26,3% e 12,2%, respectivamente. No trimestre encerrado em janeiro em
relação ao finalizado em outubro, a produção da indústria recuou 1,4%, após
queda de 1,9% no período anterior, resultado de retração de 0,9% na indústria
extrativa e de 0,6% na indústria de transformação. A evolução trimestral
refletiu, em parte, o impacto do recuo nas atividades da indústria de fumo,
19,2%; máquinas para escritório e equipamentos de informática, 11,7%; material
eletrônico e equipamentos de comunicação, 7,5%; e veículos automotores,
7,4%. Considerados dados observados, a produção física da indústria
registrou retração de 3,4% no mês ante igual período do ano anterior, e de 0,2%
no acumulado em doze meses.
Nuci da indústria de transformação em fevereiro manteve-se estável em 83,7%, em
relação a janeiro, segundo dados dessazonalizados da FGV. Os segmentos de bens
de capital e de consumo apresentaram elevação de 1 p.p. e 0,2 p.p.,
respectivamente, em relação ao mês anterior, enquanto os referentes a material
de construção e bens intermediários registraram retração de 1 p.p. e 0,6 p.p.,
na ordem. Considerada a série observada, o Nuci recuou 0,8 p.p. em relação a
fevereiro de 2011, resultado de queda nos indicadores das indústrias de
material de construção, 2,2 p.p.; de bens intermediários, 1,6 p.p.; e de bens
de capital e de consumo, ambas com variação de 1,1 p.p.
produção de autoveículos montados atingiu 217,8 mil unidades em fevereiro,
expansão de 0,3% em relação a janeiro e estabilidade no trimestre, de acordo
com dados da Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores
(Anfavea), dessazonalizados pelo Banco Central. Considerando dados observados,
houve queda de 26% em relação a fevereiro de 2011 e de 4,2% no acumulado em
doze meses.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais registrou variação
negativa de 0,7% em fevereiro ante janeiro e crescimento de 2,9% no trimestre
encerrado em fevereiro ante o trimestre anterior, dados com ajuste sazonal.
Considerando dados observados, houve decréscimo de 9% em relação a fevereiro de
2011 e crescimento de 0,9% no acumulado em doze meses. As exportações de
autoveículos montados somaram 36,5 mil unidades em fevereiro, retração de 21,1%
em relação a igual mês do ano anterior e expansão de 5,8% no acumulado de doze
meses. Considerada a série dessazonalizada pelo Banco Central, essas
exportações variaram -2,8% no mês e -5,5% no trimestre.
acordo com o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) do IBGE
referente a janeiro, a safra de grãos do país deverá totalizar 158,7 milhões de
toneladas em 2012, representando decréscimos de 0,7% em relação à de 2011 e de
1% em relação ao terceiro prognóstico de safra divulgado em janeiro. O novo
prognóstico considerou a perspectiva de adversidades climáticas na região Sul,
que compromete principalmente os cultivos do arroz e da soja. Em relação à
safra de grãos de 2011, é estimado decréscimo nas colheitas de arroz, -14,9%;
trigo, -11%; soja, -6,4%; e feijão, -0,6%; em oposição ao aumento de 11,4% na
de milho.
Expectativas
e sondagens
ICC, considerados dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do
Consumidor, da FGV, de abrangência nacional, cresceu 2,9% em fevereiro, em
relação a janeiro, alcançando 119,4 pontos, resultado decorrente de aumento de
2,3% no Índice da Situação Atual (ISA) e de 3,2% no Índice de Expectativas
(IE). Em relação a fevereiro de 2011, o ICC recuou 2,2%, resultado de contração
de 2,7% no ISA e de 1,9% no IE.
ICS, calculado pela FGV, recuou 3,2% em fevereiro, em relação ao mesmo mês do
ano anterior, atingindo 129,6 pontos, em consequência da retração de 8,1% no
ISA, enquanto o IE apresentou elevação de 0,7%. Na comparação com janeiro, o
ICS apresentou expansão de 2,1% em fevereiro, dados sem ajuste sazonal,
resultado de aumentos de 2% no ISA e de 2,2% no IE.
O ICOM, calculado
pela Sondagem Conjuntural do Comércio da FGV, atingiu 124 pontos em fevereiro,
representando decréscimo de 7,9% relativamente a igual mês do ano anterior. O
resultado refletiu contrações de 9,6% no Índice de Situação Atual (ISA-COM) e
de 6,9% no Índice de Expectativas (IE-COM). No trimestre finalizado em fevereiro,
o ICOM registrou contração de 6,4% comparativamente ao mesmo período de 2011,
influenciada pelas variações negativas de 7,9% no ISA-COM e de 5,3% no IE-COM.
Índice de Confiança da Indústria (ICI), considerados dados dessazonalizados da
Sondagem Conjuntural da Indústria de Transformação, da FGV, apresentou alta de
0,2% em fevereiro, em relação a janeiro, atingindo 102,5 pontos, decorrente das
variações de 0,6% no ISA e de -0,4% no IE. Em relação a fevereiro de 2011, o
ICI recuou 9,1%, resultado de retração de 7,6% no ISA e de 10,6% no IE.
Índice de Confiança da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural
da Construção, da FGV, atingiu 131,1 pontos em fevereiro, representando
contração de 6,8% relativamente a igual mês do ano anterior. O resultado
refletiu retração de 7,9% no Índice de Situação Atual (ISA-ICST) e de 5,9% no
Índice de Expectativas (IE-ICST). No trimestre finalizado em fevereiro, o ICST
registrou contração de 8,4%, comparativamente ao mesmo período de 2011,
influenciado pelas variações negativas de 11,1% no ISA-ICST e de 5,9% no
IE-ICST.
Mercado
de trabalho
Segundo dados
divulgados no Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do MTE,
foram criados 118,9 mil empregos formais em janeiro, com aumento de 0,4% no
estoque de contratações em relação a dezembro, após dessazonalização, dos quais
61,5 mil no setor de serviços, 42,2 mil na construção civil, 37,5 mil na
indústria de transformação, e 12,3 mil na agropecuária; enquanto no comércio registrou-se
eliminação de 36,3 mil vagas. No acumulado em doze meses, foi gerado 1,5 milhão
de postos de trabalho, ante 2,1 milhões em igual período do ano anterior.
acordo com a PME do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas
do país, a taxa de desemprego aberto atingiu 5,5% em janeiro, representando
aumento de 0,8 p.p. em relação a dezembro e redução de 0,6 p.p. ante janeiro de
2011. O resultado mensal refletiu reduções de 1% na ocupação e de 0,2% na
População Economicamente Ativa (PEA). Considerando dados dessazonalizados, o
desemprego atingiu 5,6% em janeiro, ante 5,5% no mês anterior. Segundo a mesma
pesquisa, o rendimento médio real habitualmente recebido pelos trabalhadores
registrou crescimento de 0,7% em relação ao mês anterior e de 2,7%
comparativamente a janeiro de 2011. A massa salarial real, definida como o
produto do número de pessoas ocupadas pelo rendimento médio real habitual do
trabalho principal, apresentou variações respectivas de -0,3% e de 4,8%, para
os mesmos tipos de comparação.
Crédito
e inadimplência
O saldo dos empréstimos
do sistema financeiro totalizou R$2.026,5 bilhões em janeiro, correspondendo a
48,8% do PIB, com redução de 0,2% no mês e elevação de 18,4% em doze meses. A carteira
de recursos livres registrou recuo de 0,2% no mês e expansão de 16,6% em doze
meses, resultado de aumentos respectivos de 0,8% e 16,6% no saldo das operações
com pessoas físicas, e redução de 1,2% e elevação de 16,7% no relativo a
operações com pessoas jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados
recuaram 0,1% no mês, registrando, porém, expansão de 21,6% em doze meses. No
mês, destacou-se a contração de 1,2% nos empréstimos do BNDES e, em doze meses,
a elevação de 42% nos financiamentos habitacionais.
taxa média anual de juros incidente sobre as operações de crédito referencial
aumentou 0,9 p.p. em janeiro, para 38%. As taxas relativas aos segmentos de
pessoas físicas e de pessoas jurídicas atingiram, na ordem, 45,1% e 28,7%,
registrando elevação de 1,3 p.p. e de 0,5 p.p, nessa ordem.
prazo médio das operações de crédito referencial subiu para 498 dias em
janeiro, representando aumento de um dia em relação ao mês anterior. O prazo
relativo ao segmento de pessoas jurídicas apresentou elevação de três dias, e o
relativo ao de pessoas físicas recuou dois dias, atingindo 405 dias e 598 dias,
respectivamente.
taxa de inadimplência nas operações de crédito referencial, correspondente a
atrasos superiores a noventa dias, situou-se em 5,6% em janeiro, com elevação
de 0,1 p.p. As taxas relativas às operações com pessoas físicas e jurídicas
atingiram 7,6% e 3,7%, resultado de elevação de 0,2 p.p. e redução de 0,2 p.p.,
respectivamente. Em relação a janeiro de 2011, a taxa de inadimplência nas
operações com pessoas jurídicas variou 0,1 p.p., enquanto a relativa a pessoas
físicas cresceu 1,9 p.p.
Ambiente
externo
perspectivas de crescimento para a economia mundial neste ano sujeitam-se a
significativos riscos de baixa, haja vista a crise europeia, a desaceleração do
comércio mundial e as tensões geopolíticas no Oriente Médio. Não obstante, a
avaliação dos gerentes de compra apontou aumento do PMI global para 54,6 pontos
em janeiro. Nos EUA, a variação anualizada do PIB do quarto trimestre foi
revisada de 2,8% para 3%, influenciada pelas contribuições de estoques e
consumo privado, que somaram, na ordem, 1,9 p.p. e 1,5 p.p. ao produto. O
mercado de trabalho, ainda deprimido, mantém trajetória de recuperação, com recuo
da taxa de desemprego a 8,3% em janeiro, menor nível em quase três anos. A
renda pessoal disponível real se expandiu 0,3% no trimestre encerrado em
janeiro, ante o anterior, o que favoreceu a elevação da taxa de poupança para
4,6% em janeiro. O PMI-manufatura mantém perspectiva de expansão, apesar de
recuo para 52,4 pontos em fevereiro. Na Área do Euro, a atividade assinalou
contração anualizada de 1,3% no quarto trimestre de 2011, com recuo da produção
industrial de 1,1% em dezembro e a taxa de desemprego atingindo 10,7% em
janeiro, o mais alto valor desde a criação da união monetária. No Japão, o PIB
registrou contração anualizada de 2,3% no último trimestre de 2011, sob
influência negativa do setor externo, e a expectativa do Boletim de Economia
Regional do BoJ, de fevereiro, é de estagnação. Em janeiro, o nível de
confiança do consumidor manteve a trajetória de alta iniciada em dezembro, e as
vendas no varejo avançaram 4,1%, enquanto a balança comercial registrou deficit
recorde de ¥1,5 trilhão. Na China, a despeito da desaceleração do setor externo
e dos riscos afetos ao setor imobiliário, a demanda interna continua robusta.
Em dezembro, o valor agregado pela indústria e as vendas no varejo registraram,
respectivamente, altas de 1,1% e de 1,4%. Em fevereiro, o PMI composto, medido
pelo HSBC/Markit, atingiu 51,8 pontos, o mais elevado em quatro meses.
Desde
a última reunião do Copom, os mercados acionários mantiveram a trajetória
ascendente iniciada em dezembro, com o índice
Standard and Poor’s
dos EUA, alcançando os maiores valores desde julho de 2008, e a volatilidade,
medida pelo índice VIX, recuando a patamar anterior ao agravamento da crise na
Europa em agosto de 2011. Na Área do Euro, o acordo entre a Grécia e os
detentores privados de bônus soberanos, com
haircut
de 53% na dívida do país, somado à aprovação de medidas adicionais de restrição
fiscal pelo parlamento grego, qualificou o país para recebimento de nova ajuda
da União Europeia e do Fundo Monetário Internacional (FMI), diminuindo a possibilidade
default
desordenado do país, o que
aliviou a pressão no mercado da dívida do continente. Adicionalmente, o BCE deu
continuidade à compra de bônus soberanos no mercado secundário e
disponibilizou, ao final de fevereiro, nova linha de refinanciamento de três
anos (LTRO) para os bancos da região. No entanto, no primeiro dia de março, os
depósitos das instituições financeiras no BCE alcançaram novo valor recorde,
€770 bilhões. Nesse cenário, caracterizando ambiente de certa diminuição da
aversão ao risco, o dólar desvalorizou-se ante as moedas de países emergentes e
perdeu força ante o euro, os prêmios de risco soberano recuaram na Europa, e os
CDS dos bancos europeus recuaram a partir de meados de fevereiro.
preços internacionais das
commodities
apresentaram, na margem, forte volatilidade e tendência de alta desde a última
reunião do Copom, reagindo a incertezas quanto às consequências da estiagem
para a safra de grãos na América do Sul, à diminuição da aversão ao risco nos
mercados financeiros e à melhora nas perspectivas para o crescimento da
economia global, com ênfase para a diminuição dos temores de uma desaceleração
aguda da economia chinesa. Destaque-se a forte elevação do preço do petróleo no
período, refletindo o acirramento de tensões geopolíticas relacionadas ao Irã.
Federal Reserve
e o BoJ enunciaram que a “estabilidade de preços de longo
prazo” se materializa em meta de 2% a.a. Nos EUA, essa meta se refere ao
deflator das despesas pessoais de consumo, cuja variação anual em janeiro
recuou para 2,4%. No Japão, onde a inflação anual ainda se encontra próxima de
zero, aquela meta se limitará, transitoriamente, ao valor de 1% a.a.
Adicionalmente, o
Federal Open Market
Committee
(FOMC) estendeu, até o final de 2014, sua perspectiva de
manutenção de juros excepcionalmente baixos. Destaque-se que novas medidas de
afrouxamento quantitativo foram tomadas na Europa e no Japão. Assim, os
programas de compras de ativos do BoE e do BoJ foram ampliados,
respectivamente, em £50 bilhões, para £325 bilhões, e em ¥10 trilhões, para ¥65
trilhões. Na Área do Euro, as LTRO conduzidas em dezembro e em fevereiro
injetaram, pela ordem, €489,2 bilhões e €529,2 bilhões. A inflação ao
consumidor na Área do Euro recuou para 2,6% em janeiro, enquanto no Reino
Unido, a variação anual do IPC declinou para 3,6%. Na China, a inflação ao
consumidor sofreu ligeiro repique, para 4,5% em janeiro, sem alterar, contudo,
a tendência de queda dos últimos seis meses, o que possibilitou ao Banco
Popular da China (BPC) efetuar, no primeiro bimestre de 2012, duas reduções de
0,5 p.p. nas taxas de recolhimento compulsório. Nas demais economias emergentes
e em desenvolvimento, desde a última reunião do Copom, a tendência de maior
relaxamento monetário não ocorreu apenas na Colômbia, com elevação da taxa para
5% em janeiro e para 5,25% em fevereiro.
Comércio
exterior e reservas internacionais
A balança comercial
brasileira registrou superávit de US$1,7 bilhão em fevereiro, resultado de
exportações de US$18 bilhões e importações de US$16,3 bilhões. O saldo
acumulado no primeiro bimestre do ano totalizou US$423 milhões, ante US$1,6
bilhão em igual período de 2011, refletindo aumento de 7% nas exportações e de
11,2% nas importações. A corrente de comércio cresceu 9% no ano, somando
US$67,9 bilhões, ante US$62,3 bilhões registrados em igual período de 2011.
reservas internacionais somaram US$356,3 bilhões em fevereiro, com aumento de
US$1,3 bilhão em relação ao mês anterior. Na comparação com dezembro de 2011,
as reservas aumentaram US$4,3 bilhões. O Banco Central comprou liquidamente
US$842 milhões no mercado doméstico de câmbio a vista no mês.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
a reunião do Copom de janeiro, a curva de juros doméstica apresentou queda em
toda a sua extensão. Esse movimento foi influenciado, no cenário local, pela
expectativa de continuidade do ciclo de redução da taxa Selic, pela trajetória
favorável dos índices de inflação corrente e pelo anúncio do ajuste do
orçamento federal para 2012. No cenário externo, contribuíram para o recuo das
taxas de juros as incertezas quanto à reestruturação da dívida grega e o
aumento da liquidez global após a operação de injeção de recursos no sistema
bancário promovida pelo BCE. Entre 16 de janeiro e 5 de março, as taxas de
juros de um, de três e de seis meses recuaram 0,68 p.p., 0,79 p.p. e 0,96 p.p.,
respectivamente. As taxas para os prazos de um, de dois e de três anos cederam
0,97 p.p., 0,80 p.p. e 0,61 p.p., respectivamente. A taxa real de juros, medida
pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a expectativa de inflação
(suavizada) para os próximos doze meses, recuou de 4,46% em 16 de janeiro para
3,54% em 5 de março.
23 e 29 de fevereiro, o Banco Central realizou leilões de contratos de
cambial reverso de vencimento em
abril e julho de 2012, em montante equivalente a US$1,7 bilhão em valor
nocional.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, de 17 de janeiro a 5 de março, operações compromissadas
com prazo de seis meses, tomando recursos no valor total de R$39,9 bilhões. O
saldo diário médio do estoque das operações de longo prazo recuou para R$161,0
bilhões. No mesmo período, realizou operações compromissadas com prazos entre
16 e 33 dias úteis, elevando o saldo diário médio das operações tomadoras de
curto prazo para R$234,0 bilhões. O Banco Central atuou, ainda, em 33
oportunidades como tomador de recursos por meio de operações compromissadas de
curtíssimo prazo e realizou operações de nivelamento, ao final do dia, com
prazos de um e dois dias úteis. As operações de curtíssimo prazo, incluídas as
de nivelamento, tiveram saldo diário médio tomador de R$48,3 bilhões no
período. O saldo diário médio do estoque total dos compromissos de recompra do
Banco Central subiu de R$379,5 bilhões, entre 29 de novembro de 2011 e 16 de
janeiro de 2012, para R$443,3 bilhões, entre 17 de janeiro e 5 de março.
Considerando-se o período mais recente, o estoque dos compromissos de recompra
recuou de R$460,0 bilhões em 16 de janeiro para R$444,3 bilhões em 5 de março.
Os principais fatores que contribuíram para a contração da liquidez no período
foram as receitas líquidas da União e a colocação líquida de títulos pelo
Tesouro Nacional.
Entre
17 de janeiro e 5 de março, as emissões de títulos decorrentes dos leilões
tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$39,9 bilhões. A venda de títulos com
remuneração prefixada alcançou R$29,5 bilhões, sendo R$26,7 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN) com vencimento em 2012, 2013, 2014 e 2016, e R$2,8
bilhões em Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) com vencimento em 2018 e
2021. As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) totalizaram R$2,6
bilhões, com emissão de títulos com vencimento em 2018. Nos leilões de Notas do
Tesouro Nacional – Série B (NTN-B), foram vendidos títulos com vencimento em
2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050, em montante total de R$7,8 bilhões.