BCB COPOM Ata - Reunião 169: 169ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2012-08-29

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Implementação
da política monetária
Inflação
Atividade
econômica
Expectativas
e sondagens
Mercado
de trabalho
Crédito
e inadimplência
Ambiente
externo
Comércio
exterior e reservas internacionais
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
Data:
28 e 29/8/2012
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (28/8) e do 20º
andar (29/8) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h12 (28/8) e
16h56 (29/8)
Horário de término:
18h47 (28/8) e 20h00 (29/8)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes no dia 28)
Adriana Soares Sales
– Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente no dia 29)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Daso Maranhão Coimbra
– Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes no dia 28)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA) avançou para 0,43% em julho (de 0,08% em junho). Dessa forma, a
inflação acumulada em doze meses alcançou 5,20% ante 6,87% em julho de 2011. Os
preços livres variaram 5,77% em doze meses até julho (7,38% em julho de 2011),
e os preços administrados, 3,67% (5,67% em julho de 2011). Entre os preços
livres, os dos bens comercializáveis aumentaram 3,08% em doze meses até julho
(6,44% em julho de 2011), e os dos bens não comercializáveis, 8,24% (8,18% em
julho de 2011). O grupo de alimentos e bebidas, sensibilizado por fatores
climáticos, externos e domésticos, registrou alta de 0,91% nos preços em julho
(-0,34% em julho de 2011) e atingiu variação de 8,68% em doze meses. Os preços
dos serviços aumentaram 0,79% em julho (0,52% em junho) e 7,90% em doze meses
(8,82% em julho de 2011). Em síntese, a inflação de serviços ainda
segue em níveis elevados e há pressões localizadas no segmento de alimentos e
bebidas.
As medidas de
inflação subjacente calculadas pelo Banco Central têm apresentado evolução
similar à da inflação plena. A média das variações mensais passou de 0,14% em
junho para 0,43% em julho. Por sua vez, no acumulado em doze meses,
a variação média das cinco medidas de núcleo se deslocou de 5,16% em junho para
5,24% em julho.
O núcleo do IPCA por médias aparadas com suavização deslocou-se de 0,39% em
junho para 0,40% em julho, e o núcleo por médias aparadas sem suavização passou
de 0,30% para 0,35% no mesmo período. De modo similar, o núcleo por dupla
ponderação avançou de 0,07% em junho para 0,53% em julho. Ao mesmo tempo, o
núcleo por exclusão, que descarta dez itens de alimentação no domicílio e
combustíveis, avançou de 0,05% em junho para 0,46% em julho; e o núcleo por
exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio passou de -0,09% em junho
para 0,43% em julho.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) avançou 1,52% em julho,
depois de registrar alta de 0,69% em junho, resultando em inflação acumulada em
doze meses de 7,31% (8,34% em julho de 2011). O principal componente desse
indicador, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 7,93% em doze
meses até julho, influenciado pelo segmento agropecuário (13,93%), impactado por
choques de oferta. Na desagregação segundo o estágio da produção, observou-se,
na mesma base de comparação, avanço de 10,63% nos preços de matérias-primas
brutas, de 7,99% nos de bens intermediários e de 5,52% nos de bens finais. A
inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo
componente mais importante do IGP-DI, ficou em 5,65% em doze meses até julho
(6,58% em julho
de 2011). O Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor
peso no IGP‑DI, variou 7,27%, impulsionado pelo aumento no custo da mão
de obra. Por sua vez, o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação
(IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE), avançou 1,13% em junho (1,69% em maio) e 6,66% no acumulado em doze
meses. O Copom avalia que os efeitos do comportamento dos preços no atacado
sobre a inflação para os consumidores dependerão das condições atuais e
prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de preços em relação
à trajetória futura da inflação.
O Índice de Atividade Econômica do Banco Central
(IBC-Br) incorpora estimativa para a produção mensal dos três setores da
economia, bem como para os impostos sobre produtos, e constitui importante
indicador coincidente da atividade econômica. Considerando os dados ajustados
sazonalmente, o IBC-Br avançou 0,7% em junho, após registrar estabilidade em
maio. Dessa forma, o indicador registrou crescimento de 0,4% no segundo
trimestre, em relação ao trimestre imediatamente anterior, e alta de 0,7% em
relação ao mesmo trimestre do ano anterior. Assim, a variação acumulada em doze
meses atingiu 1,2% em junho. Por sua vez, o Índice de Confiança do Consumidor
(ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou pelo quarto mês consecutivo em
agosto, após ter alcançado o maior nível da série histórica iniciada em setembro
de 2005 no mês de abril. Já o Índice de Confiança do Setor de Serviços (ICS)
apresentou o quinto recuo consecutivo em julho e indica moderação da atividade
no setor.
A atividade fabril registrou variação positiva em
junho, após três meses de recuos, de acordo com a série da produção industrial
geral dessazonalizada pelo IBGE. Assim, a
produção industrial aumentou 0,2% em junho, após recuar 1,0% em maio. Houve crescimento da produção em doze dos 27
ramos de atividade. Na
comparação com o mesmo mês do ano anterior, a produção recuou 5,5% em junho e
2,3% no acumulado em doze meses. Dessa forma, a produção durante o primeiro
semestre ficou 3,8% aquém da produção no primeiro semestre de 2011. No que se
refere ao faturamento da indústria de transformação, houve crescimento real de
3,1% no primeiro semestre, na mesma base de comparação, a despeito de recuo de
1,4% no número de horas trabalhadas, segundo dados da Confederação Nacional da
Indústria (CNI).
Entre as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE,
houve crescimento de 4,8% na produção de
bens de consumo duráveis em junho, maior nível em seis meses. A produção de
bens de consumo semiduráveis e não duráveis registrou expansão de 1,8% em
junho, a de bens de capital, crescimento de 1,4%, e a de bens intermediários,
recuo de 0,9%. No que se refere ao crescimento acumulado em doze meses até
junho, a produção de bens de consumo duráveis variou -7,6%; a de bens de
consumo semiduráveis e não duráveis, -0,3%; a de bens de capital, -5,5%; e a de
bens intermediários, -1,5%.
IBGE divulgou a taxa de desemprego de julho para quatro das seis regiões
metropolitanas cobertas pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME). Na comparação
mensal, a pesquisa apontou certa estabilidade nas taxas de desocupação em Belo
Horizonte, Porto Alegre e Recife, que registraram 4,4%, 3,8% e 6,5%,
respectivamente, e forte queda na região metropolitana de São Paulo, onde a
taxa de desocupação passou de 6,5% em junho para 5,7% em julho. Em relação a
julho de 2011, a taxa de desocupação mostrou retração de 0,3 pontos percentuais (p.p.) em Belo Horizonte, de
0,9 p.p. em Porto Alegre e de 0,8 p.p. em São Paulo, e em Recife houve avanço
de 0,2 p.p. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE)
mostram que, em julho, houve criação de 142,5 mil postos de trabalho formais
(140,6 mil em julho de 2011). Os setores que mais contribuíram para esse
aumento no número de empregos formais no mês, em termos absolutos, foram o
setor de serviços e o da construção civil. Ainda de acordo com a PME, o
rendimento médio real em julho recuou de forma significativa em Belo Horizonte,
Recife e São Paulo, e se manteve estável em Porto Alegre. Em suma, o conjunto
de dados disponíveis indica que, embora o mercado de trabalho continue robusto,
há sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio ampliado cresceu 12,3% em junho, em relação a
junho de 2011, amparada, em parte, por estímulos fiscais. Na comparação mês a
mês, com base na série com ajuste sazonal, houve expansão de 6,1% em junho,
após estabilidade em maio. A taxa de crescimento acumulada em doze meses ficou
em 5,6% em junho, com expansão em todos os dez segmentos pesquisados, destacando-se
equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação (20,9%) e
móveis e eletrodomésticos (14,9%). Desde outubro de 2011, a FGV, em parceria
com o Banco Central, vem divulgando o Índice de Confiança do Comércio (ICOM).
Esse indicador fornece informação adicional importante, à medida que retrata o
estado atual e sinaliza a evolução da atividade comercial de forma mais
tempestiva. Em julho, o índice recuou, após ter permanecido estável em junho.
Nos próximos meses, a trajetória do comércio continuará a ser influenciada
pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento da massa
salarial real, pela redução nos custos de empréstimos e pela expansão moderada
do crédito.
O Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria
de transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, mostrou elevação em agosto
(84,4%), ficando 0,4 p.p. acima do observado em agosto de 2011. Na série com
ajuste sazonal calculada pela FGV, o Nuci ficou em 84,0%, 0,4 p.p. acima do registrado
em agosto de 2011 e 2,7 p.p. abaixo do máximo da série histórica registrado em junho
de 2008. A utilização da capacidade se intensificou no setor de bens de
consumo, que atingiu 86,1%, e também mostrou recuperação no setor de bens de
capital, que registrou 82,6%. No setor de bens intermediários e de materiais de
construção, os níveis ficaram em 85,5% e em 87,0%, respectivamente. Ainda de
acordo com a FGV, o Índice de Confiança da Indústria continuou em trajetória de
recuperação gradual, atingindo o maior valor desde julho de 2011 na série
dessazonalizada, em razão de melhoras nas percepções tanto da situação atual
quanto das expectativas. A proporção de empresas que reportaram estoques em
níveis normais aumentou desde a última reunião do Copom.
saldo da balança comercial acumulado em doze meses continuou em trajetória de
queda, recuando para US$23,6 bilhões em julho. Esse resultado adveio de
exportações de US$253,7 bilhões e de importações de US$230,1 bilhões,
associadas a variações de 7,7% e de 10,3%, respectivamente, em relação aos doze
meses anteriores. Dessa forma, o deficit em transações correntes acumulado em
doze meses passou de US$51,8 bilhões em junho para US$52,0 bilhões em julho,
equivalente a 2,17% do Produto Interno Bruto (PIB). Por sua vez, os
investimentos estrangeiros diretos totalizaram US$66,3 bilhões em doze meses
até julho, equivalentes a 2,77% do PIB, superando a necessidade de
financiamento externo.
economia global enfrenta período de incerteza acima da usual, com perspectivas
de baixo crescimento por período prolongado. Nesse sentido, prevalece ritmo
moderado de atividade nos Estados Unidos (EUA), em ambiente de riscos
decorrentes do quadro de contenção fiscal e da crise europeia. Altas taxas de
desemprego por longo período, aliadas à implementação de ajustes fiscais, ao
limitado espaço para ações anticíclicas e a incertezas de ordem política,
traduzem-se em projeções de baixo crescimento em economias maduras. O indicador
antecedente composto divulgado pela Organização para a Cooperação e
Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a junho, aponta crescimento
moderado ou forte desaceleração nas principais economias. No mesmo sentido, os
indicadores desagregados do
Purchasing Managers Index
(PMI) referentes a
julho sugerem atividade global moderada, com desaceleração na atividade
manufatureira. Em relação à política monetária, as economias maduras persistem
com posturas fortemente acomodatícias, que, eventualmente, ainda podem ser
aprofundadas. Os núcleos de inflação continuam em níveis moderados nos EUA, na
Zona do Euro e no Japão. Nas economias emergentes, de modo geral, o viés da
política monetária se apresenta expansionista, o que se conjuga, em alguns
casos, com políticas anticíclicas adicionais.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
subiu desde a última reunião e ultrapassou US$110.
Cabe ressaltar que a ainda maior complexidade geopolítica que envolve o setor
do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo,
também, da baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do
fato de o crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa
maturação e de elevado risco. Conforme medidos pelo
Commodity Research
Bureau
(CRB), desde a última reunião do Copom, os preços internacionais das
commodities
metálicas e agrícolas avançaram 7,8% e 1,0%,
respectivamente. Assim, em relação aos valores máximos observados em abril de
2011, as variações alcançam -23,4% e -10,0%, respectivamente. Por sua vez,
o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas
para Agricultura e Alimentação (FAO), acumula recuo de 10,5% até julho, ante o
pico registrado em fevereiro de 2011. No passado recente, a alta volatilidade
dos preços das
commodities
foi influenciada pela ampla liquidez global,
em contexto no qual os mercados financeiros se ajustam às novas expectativas de
crescimento e à volatilidade nos mercados de câmbio. Prospectivamente, é
plausível afirmar que a redução nas metas de crescimento da China, aliada à
fragilidade da economia mundial, tende a gerar pressões baixistas sobre os
preços de
commodities
no médio prazo.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações
contempla as seguintes hipóteses:
projeções para o reajuste nos preços da gasolina e do gás de bujão, para o
acumulado de 2012, foram mantidas em 0%, valor considerado na reunião do Copom
de julho;
projeções de reajuste das tarifas de telefonia fixa e de eletricidade, para o
acumulado em 2012, mantiveram-se em -1,0% e 1,4%, valores considerados na
reunião de julho;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados para o acumulado de 2012, manteve-se
em 3,6%, considerada na reunião do Copom de julho; e
projeção de reajuste para o conjunto de preços administrados por contrato e
monitorados para o acumulado de 2013 foi mantida em 4,5%, valor considerado na
reunião do Copom de julho. Essa projeção baseia-se em modelos de determinação
endógena de preços administrados, que consideram, entre outras variáveis,
componentes sazonais, inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice
Geral de Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de -24 pontos base (p.b.) e 23
p.b. para o quarto trimestre de 2012 e 2013, respectivamente.
Em relação à política
fiscal, considera-se geração de superavit primário em torno de 3,1% do PIB, sem
ajustes, em 2012. Além disso, admite-se, como hipótese de trabalho, a geração
de superavit primário de cerca de 3,10% do PIB, sem ajustes, em 2013, conforme
parâmetros constantes da Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO) – 2013. Para
2014, admite-se, como hipótese de trabalho, a geração de superavit primário de
3,10% do PIB, sem ajustes.
conjunto das projeções, estão incorporadas as estimativas de redução da taxa de
juros neutra identificada nos últimos anos.
cenário central não contempla a ocorrência de eventos extremos nos mercados
financeiros internacionais, mas considera as estimativas dos impactos causados
por mudanças no cenário externo sobre a economia brasileira. Em particular, incorpora
o efeito estimado do recente choque de oferta no segmento de
commodities
agrícolas.
Desde a última
reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento de
Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação do
IPCA em 2012 elevou-se de 4,85% para 5,19%. Para 2013, a mediana das projeções
de inflação manteve-se em 5,50%. Nos casos específicos de bancos, gestoras de
recursos e demais instituições (empresas do setor real, distribuidoras,
corretoras, consultorias e outras), a mediana das projeções para 2012
deslocou-se de 4,87%, 4,85% e 4,85% para 5,20%, 5,19% e 5,19%, respectivamente.
Para 2013, a mediana das projeções deslocou-se de 5,50%, 5,70% e 5,46% para
5,50%, 5,67% e 5,46%, na mesma ordem.
O cenário de
referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de câmbio em
R$2,00/US$ e da taxa Selic em 8,00% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2012 elevou-se em
relação ao valor considerado na reunião do Copom de julho e se encontra acima
do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetário Nacional
(CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de
juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2012 aumentou e se
posiciona acima do valor central da meta para a inflação. Para 2013, a projeção
de inflação se manteve estável em ambos os cenários, nos dois casos, acima do
valor central da meta. Para o primeiro semestre de 2014, a projeção encontra-se
acima do valor central da meta em ambos os cenários.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais duradoura
a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras ações de
política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o Copom
reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária manter-se
especialmente vigilante para garantir que pressões detectadas em horizontes
mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas levam ao aumento dos prêmios de risco,
tanto para o financiamento privado quanto para o público, e ao encurtamento dos
horizontes de planejamento, tanto das famílias quanto das empresas.
Consequentemente, taxas de inflação elevadas reduzem os investimentos e o
potencial de crescimento da economia, além de terem efeitos regressivos sobre a
distribuição de renda. Dito de outra forma, taxas de inflação elevadas não
trazem qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do
emprego, mas, em contrapartida, trazem prejuízos permanentes para essas
variáveis no médio e no longo prazo. Assim, a estratégia adotada pelo Copom
visa assegurar a convergência da inflação para a trajetória de metas, o que
exige a pronta correção de eventuais desvios em relação a essa trajetória. Tal
estratégia leva em conta as defasagens do mecanismo de transmissão e é a mais
indicada para lidar com a incerteza inerente ao processo de formulação e de
implementação da política monetária.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global permaneceram elevados, em particular, os derivados do
processo de desalavancagem em curso nos principais blocos econômicos. O Comitê
entende que, de modo geral, mantiveram-se inalteradas as perspectivas de
atividade global moderada, e pouco se alteraram as restrições às quais estavam
expostas diversas economias maduras. Nota ainda que, nessas economias, parece
limitado o espaço para utilização de política monetária e prevalece um cenário
de restrição fiscal neste e nos próximos anos. Além disso, em importantes
economias emergentes, apesar da resiliência da demanda doméstica, o ritmo de
atividade permaneceu moderado. Por outro lado, desde a última reunião, surgiram
evidências de pressões localizadas de preços, decorrentes de um choque
desfavorável de oferta no segmento de
commodities
agrícolas. Para o Comitê, esse choque tende a ser menos intenso e menos duradouro
do que o ocorrido em 2010/2011, bem como tende a se reverter no médio prazo.
Dessa forma, apesar de manifestar viés inflacionário no curto prazo, o cenário
internacional se mostra desinflacionário no médio prazo.
o Copom, acumulam-se evidências que apoiam a visão de que a transmissão dos
desenvolvimentos externos para a economia brasileira se materializa por
intermédio de diversos canais, entre outros, moderação da corrente de comércio,
moderação do fluxo de investimentos e condições de crédito mais restritivas. Também
constitui canal de transmissão de grande importância a repercussão sobre a confiança
de empresários.
Copom pondera que, embora a expansão da demanda doméstica tenha moderado, são
favoráveis as perspectivas para a atividade econômica neste e nos próximos semestres,
com alguma assimetria entre os diversos setores. Essa avaliação encontra suporte em sinais que apontam expansão
moderada da oferta de crédito, tanto para pessoas físicas quanto para pessoas
jurídicas e no fato de a confiança de consumidores e, em menor escala, de
empresários se encontrar em níveis elevados. O Comitê entende, adicionalmente,
que a atividade doméstica continuará a ser favorecida pelas transferências
públicas, bem como pelo vigor do mercado de trabalho, que se reflete em taxas
de desemprego historicamente baixas e em crescimento dos salários, apesar de
certa acomodação na margem.
Copom reafirma sua visão de que a inflação acumulada em doze meses, que começou
a recuar no último trimestre do ano passado, tende a se deslocar na direção da
trajetória de metas, de forma não linear. O Comitê avalia que a
inversão na tendência da inflação contribuirá para melhorar as expectativas dos
agentes econômicos, em especial as dos formadores de preços, sobre a dinâmica
da inflação neste e nos próximos semestres.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Importa destacar que a geração de superavits primários compatíveis com as hipóteses
de trabalho contempladas nas projeções de inflação, além de contribuir para
arrefecer o descompasso entre as taxas de crescimento da demanda e da oferta,
solidificará a tendência de redução da razão dívida pública sobre produto e a
percepção positiva sobre o ambiente macroeconômico no médio e no longo prazo.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do
crédito. Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no
sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de operações de
crédito.
Copom avalia como decrescentes os riscos derivados da persistência do
descompasso, em segmentos específicos, entre as taxas de crescimento da oferta
e da demanda. Destaca, entretanto, a estreita margem de ociosidade no mercado
de trabalho, apesar dos sinais de moderação nesse mercado, e pondera que, em
tais circunstâncias, um risco significativo reside na possibilidade de
concessão de aumentos de salários incompatíveis com o crescimento da
produtividade e suas repercussões negativas sobre a dinâmica da inflação. Por
outro lado, observa que o nível de utilização da capacidade instalada tem se
estabilizado e se encontra abaixo da tendência de longo prazo, ou seja, está
contribuindo para a abertura do hiato do produto e para conter pressões de
preços. O Comitê destaca, ainda, riscos decorrentes da instabilidade dos preços
de produtos
in natura
e de grãos, que
se manifesta, por exemplo, na dinâmica dos preços no atacado.
Copom avalia que a recuperação da atividade econômica doméstica tem se
materializado de forma gradual, por outro lado, destaca que o cenário central
contempla ritmo de atividade mais intenso neste semestre e no próximo ano. O Comitê
identifica recuo na probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos
mercados financeiros internacionais, mas, ao mesmo tempo, pondera que o
ambiente externo permanece complexo, dada a ausência de solução
definitiva para a crise financeira europeia e os riscos associados ao processo
de desalavancagem – de bancos, de famílias e de governos – ora em curso nos
principais blocos econômicos. O cenário prospectivo para a inflação, desde a
última reunião do Comitê, embora para o curto prazo tenha sido negativamente
impactado por choques de oferta associados a eventos climáticos, domésticos e
externos, manteve sinais favoráveis em prazos mais longos. Dessa forma, o Copom
ressalta que, no cenário central com que trabalha, a inflação tende a se
deslocar na direção da trajetória de metas.
Diante
disso, o Copom decidiu, por unanimidade, reduzir a taxa Selic para 7,50% a.a.,
sem viés.
Votaram
por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini, presidente,
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton
Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei
Corrêa Marques.
Copom avalia que a demanda doméstica tende a se apresentar robusta,
especialmente o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de
fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do
crédito. Esse ambiente tende a prevalecer neste e nos próximos semestres,
quando a demanda doméstica será impactada pelos efeitos das ações de política
recentemente implementadas, que, de resto, são defasados e cumulativos. Para o
Comitê, esses efeitos, os programas de concessão de serviços públicos e a
gradual recuperação da confiança criam boas perspectivas para o investimento
neste e nos próximos semestres. O Comitê pondera que iniciativas
recentes apontam cenário de neutralidade do balanço do setor público. O Comitê
nota, ainda, que se apresenta como importante fator de contenção da demanda
agregada o frágil cenário internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos
no âmbito parafiscal são partes importantes do contexto no qual decisões
futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a
convergência tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
Copom entende que ocorreram mudanças estruturais significativas na economia
brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em
particular, na taxa neutra. Apoiam essa visão, entre outros fatores, a redução
dos prêmios de risco, consequência direta do cumprimento da meta de inflação
pelo oitavo ano consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços
institucionais. Além disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por
mudanças na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo
aprofundamento do mercado de crédito bem como pela geração de superavits
primários consistentes com a manutenção de tendência decrescente para a relação
entre dívida pública e PIB. Para o Comitê, todas essas transformações
caracterizam-se por elevado grau de perenidade – embora, em virtude dos
próprios ciclos econômicos, reversões pontuais e temporárias possam ocorrer – e
contribuem para que a economia brasileira hoje apresente sólidos indicadores de
solvência e de liquidez.
Copom também pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros
domésticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e
a redução no seu custo de captação, as quais, na avaliação do Comitê, em grande
parte, são desenvolvimentos de caráter permanente.
Diante
do exposto, considerando os efeitos cumulativos e defasados das ações de
política implementadas até o momento, que em parte se refletem na recuperação
em curso da atividade econômica, o Copom entende que, se o cenário prospectivo
vier a comportar um ajuste adicional nas condições monetárias, esse movimento
deverá ser conduzido com máxima parcimônia.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 9 de outubro de 2012, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 21.213, de 29 de junho de 2011.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
O IPCA-15 variou 0,39% em agosto ante 0,33% em julho, acumulando altas de 3,32%
no ano e de 5,37% em doze meses ante 5,24% em julho, de acordo com os dados
divulgados pelo IBGE. O resultado de agosto refletiu aceleração dos preços
livres e monitorados. Relativamente aos preços livres, que variaram 0,45% em
agosto ante 0,41% em julho, o movimento foi influenciado pelo comportamento dos
preços de bens comercializáveis, que passaram de -0,02% para 0,22%, enquanto os
preços de não comercializáveis desaceleraram de 0,79% para 0,66%, favorecidos
pela menor pressão dos preços dos serviços, com variação de 0,61% em agosto
ante 0,76% em julho. Os preços monitorados apresentaram alta de 0,19% em agosto
ante 0,09% em julho. O grupo transportes, que havia apresentado variação
negativa de 0,59% em julho, foi o principal responsável pela aceleração do
índice em agosto, ao registrar estabilidade de preços no mês. O índice de
difusão situou-se em 65,75% em agosto, ante 61,64% em julho.
Considerados
períodos de doze meses até agosto, os preços livres e os monitorados
apresentaram aceleração em relação a julho, de 5,72% para 5,84%, e de 3,98%
para 4,08%, respectivamente. A evolução dos preços livres refletiu o efeito da
aceleração nos preços dos produtos não comercializáveis, de 7,73% para 8,05%,
enquanto os preços dos produtos comercializáveis recuaram de 3,50% para 3,40%
no período analisado. Os preços do segmento de serviços aumentaram 7,62% no
acumulado de doze meses até agosto ante 7,46% e 7,19%, em períodos
correspondentes até julho e junho.
IGP-10 variou 1,59% em agosto, após alta de 0,96% em julho, de acordo com a
FGV, com aceleração no IPA e no IPC, enquanto o INCC apresentou desaceleração
no mês. O indicador acumula elevação de 5,49% no ano e de 7,50% em doze
meses.
IPA-10 variou 2,21% no mês ante 1,24% em julho, acumulando alta de 6,05% no ano
e de 8,18% em doze meses. Os preços dos produtos agropecuários variaram 6,23%
em agosto, após elevação de 1,94% no mês anterior, acumulando aumento de 12,42%
no ano e de 15,02% em doze meses. Os preços dos produtos industriais
variaram 0,72% no mês ante 0,99% em julho, acumulando 3,77% no ano e 5,74% em
doze meses. O desempenho mensal dos preços dos produtos agropecuários
repercutiu, em especial, a variação registrada no preço da soja, 15,62%; no do
milho, 22,17%; café, 9,25%; e no do tomate, 51,09%; com contribuições para o
IPA-10 de 0,87 p.p., 0,50 p.p., 0,13 p.p. e 0,12 p.p., respectivamente. Entre
os preços dos produtos industriais, as principais influências foram exercidas
por óleos e gorduras vegetais e derivados do petróleo e álcool, com altas de
11,72% e 2,38%, respectivamente, e contribuições individuais para o índice
mensal de 0,35 p.p. e 0,18 p.p., respectivamente.
IPC-10 registrou elevação de 0,29% em agosto, ante 0,19% em julho, acumulando
aumento de 3,64% no ano e de 5,64% em doze meses. A variação do IPC-10 em
agosto foi influenciada, em especial, pela alta de 1,11% no grupo alimentação,
com contribuição de 0,26 p.p. para o índice mensal, e pelo recuo registrado no
grupo transportes, com variação de -0,44%, e contribuição para o índice de
-0,08 p.p. O INCC-10 variou 0,49% no mês ante 0,84% no mês anterior, resultado
de desacelerações dos custos de mão de obra, de 1,17% para 0,52%, e dos preços
de materiais, equipamentos e serviços, de 0,50% para 0,47%. O INCC-10 acumulou
alta de 6,00% no ano e de 7,25% em doze meses.
IPP/IT variou 1,13% em junho, após alta de 1,69% em maio. O IPP/IT acumulou
elevação de 4,53% no ano ante 0,56% no mesmo período do ano anterior, e
expansão de 6,66% em doze meses encerrados em junho ante 4,78% em maio. O
resultado mensal do IPP/IT foi influenciado, principalmente, pelas altas nos
preços dos segmentos referentes à fabricação de produtos alimentícios e de
outros produtos químicos, com contribuições para o índice de 0,45 p.p. e 0,17
p.p., respectivamente. A variação do índice no período de doze meses encerrado
em junho refletiu, em especial, elevações associadas às contribuições das
indústrias de produtos alimentícios, 3,12 p.p., e de outros produtos químicos,
0,62 p.p., contrabalançadas pelas contribuições das divisões de produtos
têxteis, -0,09 p.p., e de metalurgia, -0,03 p.p.
Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br)
avançou 7,81% em julho, refletindo a variação de 10,37%, 6,06% e -1,76% dos
subíndices agropecuária, energia e metal, respectivamente. No ano, o índice
acumula valorização de 8,71%, com avanços de 10,92%, 0,86% e 5,26%, na mesma
sequência. Em doze meses, o IC-Br registra alta de 12,27%, com os subíndices
agropecuária e energia crescendo 17,16% e 6,75%, na ordem, enquanto o subíndice
metal registra recuo de 3,89%.
Atividade econômica
IBC-Br registrou alta de 0,75% em junho ante maio, considerados dados
dessazonalizados. No trimestre encerrado em junho, o índice apresentou elevação
de 0,38% em relação ao terminado em março, quando havia crescido 0,62% no mesmo
tipo de comparação. Pela série com dados observados, o IBC-Br registrou aumento
de 0,99% em relação a junho de 2011 ante a alta de 1,09% registrada em maio, na
mesma base de comparação. O IBC-Br acumula elevação de 0,87% no ano e de 1,20%
nos últimos doze meses finalizados em junho.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
cresceram 6,1% em junho em relação ao mês anterior, de acordo com dados
dessazonalizados da PMC do IBGE, após estabilidade em maio e alta de 0,8% em
abril. Com esse resultado, o trimestre finalizado em junho apresentou expansão
de 3% em relação ao trimestre encerrado em março. Por segmento, observou-se
elevação mensal nas vendas de nove dos dez segmentos pesquisados, com destaque
para veículos, motocicletas, partes e peças, 16,4%, em oposição à queda de 8,9%
em equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação. No ano,
o comércio ampliado cresceu 7%. As vendas do comércio varejista aumentaram 1,5%
em junho, comparativamente ao mês anterior, utilizando dados com ajuste
sazonal, após queda de 0,8% em maio
e elevação de 0,7% em abril, na mesma base de comparação. Observou-se expansão
de 0,8% no trimestre em relação ao trimestre anterior, considerados dados
dessazonalizados, de 9,1% no ano e de 7,5% no acumulado de doze meses.
Considerados
os dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento
interanual de 12,3% em junho, com expansão em nove segmentos, destacando-se as
elevações de veículos, motocicletas, partes e peças, 19,8%; e de móveis e
eletrodomésticos, 15,8%; em contraste com a queda de 14,6% em equipamentos e
materiais para escritório, informática e comunicação. No período de doze meses
encerrado em junho, o comércio ampliado registrou crescimento de 5,6%, com
ênfase para o aumento das vendas de equipamentos e materiais para escritório,
informática e comunicação, 20,9%; móveis e eletrodomésticos, 14,9%; e artigos
farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e cosméticos, 9,9%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo-se automóveis,
comerciais leves, caminhões e ônibus, registraram retração mensal de 5,3% em
julho, após elevações de 35% em junho e de 2,4% em maio, de acordo com dados da
Federação Nacional da Distribuição de Veículos Automotores (Fenabrave),
dessazonalizados pelo Banco Central. Foram vendidas 364,2 mil unidades, o
melhor resultado para meses de julho e o segundo melhor da série histórica,
refletindo a desoneração tributária implementada pelo governo federal no final
de maio. No acumulado do ano, as
vendas de autoveículos cresceram 1,9%, resultado da expansão de 4% nas vendas
de automóveis; enquanto as de caminhões e de ônibus decresceram 18,4% e 12,2%,
respectivamente. As vendas de comerciais leves mantiveram-se estáveis nessa
base de comparação.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou retração mensal
de 8,7% em julho. A análise dos dados observados indicou variações de -2,1% em
relação a julho do ano anterior, de 2,8% no acumulado do ano e de 3,1% em doze
meses.
produção de bens de capital cresceu 1,4% em junho, acumulando elevação de 3,6%
no trimestre, relativamente ao finalizado em março, de acordo com dados
dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF), do
IBGE. Contribuíram para o desempenho da categoria no mês, o aumento da produção
de equipamentos para o setor de energia elétrica, 6,3%; e o de bens de capital
agrícolas, 5,9%; em oposição à redução na produção de peças agrícolas, 14,6%;
de equipamentos para fins industriais não seriados, 4,1%; e de equipamentos de
uso misto, 3,6%.
produção de insumos típicos da construção civil registrou queda mensal de 3,2%
em junho, acumulando aumento de 0,1% no trimestre em relação ao finalizado em
março, considerados dados dessazonalizados. Em relação a iguais períodos de
2011, a produção do segmento registrou variação de -2,7% no mês, de 2,4% no
acumulado do ano e de 3,3% em doze meses.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$139,3 bilhões no acumulado em doze meses encerrados em maio, 15,9%
inferior ao resultado de igual período de 2011, repercutindo a retração de 50%
nos recursos destinados à indústria de transformação. No período, o setor de
infraestrutura absorveu 40% do total dos recursos liberados, seguido por
indústria, 30%; comércio e serviços, 23%; e agropecuária, 7%.
produção física da indústria geral apresentou expansão mensal de 0,2% em junho,
de acordo com dados dessazonalizados do IBGE, após retração de 1% (revisada) em
maio, refletindo crescimento de 0,4% na indústria de transformação e recuo de
2,2% na indústria extrativa. Por categorias de uso, registrou-se aumento na
produção de bens de consumo duráveis, 4,8%; de bens de consumo semi e não
duráveis, 1,8%; e de bens de capital, 1,4%; enquanto a de bens intermediários
decresceu 0,9%. Das 26 atividades da
indústria de transformação consideradas na pesquisa, doze apresentaram elevação
no mês, com destaque para os segmentos de outros equipamentos de transporte,
12,5%; farmacêutico, 8,6%; e de material eletrônico e equipamento de
comunicação, 8%. Em oposição, os setores de equipamentos de instrumentação
médico-hospitalar e de borracha e plástico apresentaram as maiores retrações
mensais, 10,9% e 5,7%, respectivamente. A produção da indústria recuou 1,1% no
trimestre encerrado em junho em relação ao terminado em março, que já havia
registrado queda nesse nível na mesma base de comparação, repercutindo
decréscimo de 1,4% na indústria de transformação, enquanto a indústria
extrativa cresceu 2%. A evolução trimestral foi influenciada pela retração das
indústrias de equipamentos de instrumentação médico-hospitalar, 14,6%; material
eletrônico e equipamentos de comunicação, 7,1%; alimentos, 6,1%; e
farmacêutica, 5,4%; efeito atenuado pela expansão de 8,7% da indústria de
veículos automotores no período analisado. Considerados dados observados, a
produção física da indústria recuou 5,5% no mês ante igual período do ano
anterior, 3,8% no acumulado do ano e 2,3% em doze meses, refletindo desempenho
desfavorável, principalmente, das indústrias de bens de capital e de bens de
consumo duráveis.
Nuci da indústria de transformação atingiu 84% em agosto, com aumento de 0,3
p.p. em relação a julho, segundo dados dessazonalizados da FGV. O crescimento
mensal decorreu de expansões de 4,3 p.p. em bens de consumo duráveis, 1,6 p.p.
em bens de capital e 0,2 p.p. em bens intermediários, enquanto bens de consumo
não duráveis e material de construção apresentaram retração de 0,4 p.p.
Considerada a série observada, o Nuci apresentou expansão de 0,4 p.p. em
relação a agosto de 2011, resultado de elevações de 3,6 p.p. em bens de consumo
não duráveis e de 2 p.p. em bens de consumo duráveis, em oposição ao decréscimo
nos indicadores das indústrias de material de construção, 1,6 p.p.; de bens de
capital, 1,2 p.p.; e de bens intermediários, 0,3 p.p.
produção de autoveículos atingiu 297,8 mil unidades em julho, representando
aumento de 2,8% em relação a junho e de 0,3% no trimestre encerrado em julho,
de acordo com dados da Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos
Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco Central. Considerando dados
observados, a produção apresentou retração de 3,6% em relação a julho de 2011,
de 8,3% no acumulado do ano e de 6,5% em doze meses.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais recuou 4,6% em
relação a junho e cresceu 20,1% no trimestre, de acordo com dados
dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados os dados observados, ocorreu
variação de 23,1% em relação a julho de 2011, de 2% no acumulado do ano e de
-3,1% em doze meses. As exportações de autoveículos montados alcançaram 29,7
mil unidades em julho, representando retração de 36,1% em relação a igual mês
do ano anterior, de 14,9% no acumulado do ano e de 3,9% no acumulado em doze
meses. Considerada a série dessazonalizada pelo Banco Central, as exportações
decresceram 10,6% no mês e 28,6% no trimestre.
De acordo com o
Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) do IBGE, referente a
julho, a safra de grãos do país deverá totalizar 163,3 milhões de toneladas em
2012, o que representa elevação de 2% em relação à de 2011 e de 1,6% em relação
à estimativa de junho. O novo levantamento apresentou perspectiva mais
favorável para a safra de milho, com acréscimo de 3,5% em comparação à
estimativa do mês anterior, contrastando com as previsões para os cultivos de
feijão e arroz, que projetam retração de 0,7% e de 0,1%, respectivamente, em
iguais bases de comparação. Em relação à safra de 2011, o novo levantamento
estima expansão de 27% para o milho, repercutindo expectativa de aumento de
71,8% para a 2ª safra em oposição ao decréscimo de 18,1%, 14,9%, 12,2% e 7,9%
nas colheitas de feijão, arroz, soja e trigo, respectivamente. Projeta-se,
adicionalmente, queda de 7,6% na safra de cana de açúcar em relação ao ano
anterior, resultado 0,2% menor que o projetado na estimativa anterior.
Expectativas e sondagens
O ICC,
considerados os dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do
Consumidor, da FGV, de abrangência nacional, registrou recuo de 1% em agosto em
relação a julho, alcançando 120,4 pontos, o que reflete retração de 1,4% no
Índice da Situação Atual (ISA), enquanto o Índice de Expectativas (IE)
apresentou expansão de 0,3%. Em relação a agosto de 2011, o ICC registrou alta
de 1,4%, dados observados, resultado de elevação de 5,3% no IE em oposição a
recuo de 3,9% no ISA.
ICS, calculado pela Sondagem de Serviços da FGV, recuou 2,6% em agosto
relativamente a julho, ao passar de 120,6 para 117,5, dados com ajuste sazonal.
O resultado decorreu de retrações de 2,2% no ISA-S e de 2,9% no IE-S.
Índice de Confiança do Comércio (ICOM), calculado pela Sondagem Conjuntural do
Comércio da FGV, atingiu 124 pontos em julho, representando queda de 4,3%
relativamente a igual mês do ano anterior. O resultado decorreu de retrações de
0,6% no ISA-COM e de 6,4% no IE-COM. No trimestre finalizado em julho, o ICOM
registrou contração de 3,4% comparativamente ao mesmo período de 2011,
influenciado pelas retrações de 2,3% no ISA-COM e de 4,2% no IE-COM.
Índice de Confiança da Indústria (ICI), considerados dados dessazonalizados da
Sondagem Conjuntural da Indústria de Transformação, da FGV, avançou 1,4% em
agosto em relação a julho, situando-se em 104,1 pontos, resultado dos aumentos
de 2,4% no ISA e de 0,3% no IE. Em relação a agosto de 2011, o ICI também se
elevou 1,4%, resultado de aumentos de 1,3% no ISA e de 1,4% no IE.
O Índice de Confiança
da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural da Construção, da
FGV, atingiu 121,4 pontos em julho, 10,5% inferior ao resultado de igual mês do
ano anterior. O resultado decorreu de retrações de 11,4% no ISA-ICST e de 9,7%
no IE-ICST. No trimestre encerrado em julho, o ICST registrou contração de 9,9%
comparativamente a igual período de 2011, repercutindo recuos de 10,6% no
ISA-ICST e de 9,2% no IE-ICST.
Mercado de trabalho
Segundo
dados divulgados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do
MTE, foram criados 142,5 mil empregos formais em julho, destacando-se a
abertura de 39,1 mil vagas no setor de serviços; 25,4 mil na construção civil;
24,7 mil na indústria de transformação; 24 mil na agropecuária; e 22,8 mil no
comércio. No acumulado do ano, foi gerado 1 milhão de vagas e, em doze meses,
1,2 milhão, ante 1,4 milhão e 1,9 milhão, na ordem, em iguais períodos de 2011.
Em relação ao nível de emprego formal, houve aumento mensal de 0,3% em relação
a junho, dados dessazonalizados pelo Banco Central.
julho não houve divulgação de indicadores da PME para as regiões metropolitanas
de Rio de Janeiro e Salvador e, consequentemente, para o total das áreas
cobertas pela pesquisa. A taxa de desemprego diminuiu, em julho, em três das
quatro regiões metropolitanas com dados divulgados, com destaque para a de São
Paulo, que atingiu 5,7%, com recuo de 0,8 p.p. em relação a junho e igual
variação relativamente a julho do ano anterior. O resultado mensal refletiu
redução de 0,7% na População Economicamente Ativa (PEA) enquanto a População
Ocupada (PO) aumentou 0,1 %. Na região metropolitana de Belo Horizonte, a taxa
de desemprego alcançou 4,4% em julho, declínio de 0,1 p.p. em relação a junho e
de 0,3 p.p. comparativamente a julho de 2011. Essa variação mensal decorreu de
ligeira redução da PEA e estabilidade da PO. A taxa de desemprego na região
metropolitana de Porto Alegre registrou recuo de 0,2 p.p. em julho, em relação
a junho, atingindo 3,8%, influenciada por queda de 3% na PEA, maior que o recuo
observado na PO, 2,8%. Em relação a julho de 2011, a taxa recuou 0,9 p.p. Das
quatros regiões metropolitanas em que houve divulgação dos dados mensais pelo
IBGE, a taxa de desemprego aumentou apenas na região metropolitana de Recife,
6,5% ante 6,3% em junho, decorrente de diminuição de 1,3% na PO enquanto a PEA
registrou queda de 1,2%. Comparativamente a julho de 2011 a taxa também
registrou aumento de 0,2 p.p. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real
habitualmente recebido na região metropolitana de Porto Alegre apresentou
crescimento de 0,2% em julho ante junho, e de 0,7% na comparação com mesmo mês
do ano anterior. Recife, Belo Horizonte e São Paulo registraram retrações na
comparação mensal, 3,5%, 1,8% e 1,1%, respectivamente. Na comparação com o
mesmo mês do ano anterior, houve crescimento nas regiões metropolitanas de Belo
Horizonte, 5,2%; Recife, 5,1%; e São Paulo, 1,8%. A massa salarial real,
definida como o produto do número de pessoas ocupadas pelo rendimento médio
real habitual do trabalho principal, declinou na comparação mensal nas
quatro regiões com dados divulgados, quais sejam, Porto Alegre, 0,5%; Belo Horizonte,
0,4%; São Paulo, 0,3%; e Recife, 0,3%. Em relação a julho de 2011, houve
expansões de 0,1%, 7,1%, 4,1% e 15,5%, na ordem.
Crédito e inadimplência
saldo dos empréstimos do sistema financeiro, incluindo-se operações com
recursos livres e direcionados, atingiu R$2.167 bilhões em junho, após expansão
de 1,5% no mês, 6,8% no ano e 17,9% em doze meses, correspondendo a 50,6% do
PIB. As operações com recursos livres corresponderam a 64,1% do estoque total
de crédito do sistema financeiro, ao crescerem 1,4% no mês, 6,4% no ano e 15,7%
em doze meses. Nas mesmas bases de comparação, o crédito a pessoas físicas
registrou acréscimos de 0,9%, 5,7% e 14,4%, enquanto, para pessoas jurídicas,
houve incrementos de 1,8%, 7,2% e 17,1%. Os financiamentos com recursos
direcionados apresentaram elevações respectivas de 1,7%, 7,4% e 21,8% nas
mesmas bases comparativas, com destaque para os avanços de 2,8%, 17% e 39%,
respectivamente, nos financiamentos habitacionais.
taxa média anual de juros das modalidades que compõem o crédito referencial
atingiu 31,1% a.a. em junho, com reduções de 1,8 p.p. no mês e de 8,4 p.p. em
doze meses. As taxas relativas aos segmentos de pessoas físicas e de pessoas
jurídicas situaram-se, respectivamente, em 36,5% a.a. e 23,8% a.a., assinalando
retrações respectivas de 2,3 p.p. e 1,2 p.p. em relação a maio e de 9,6 p.p. e
7 p.p., comparativamente a junho de 2011.
prazo médio das operações no âmbito do crédito referencial aumentou três dias
em junho, atingindo 503 dias. Os prazos relativos aos segmentos de pessoas
físicas e jurídicas aumentaram três e cinco dias, alcançando 610 e 406 dias,
respectivamente.
taxa de inadimplência do crédito referencial, correspondente a atrasos
superiores a noventa dias, alcançou 5,8% em junho, apresentando recuo de 0,1
p.p. no mês e elevação de 0,7 p.p. em relação a junho do ano anterior. O
indicador referente às operações com pessoas físicas atingiu 7,8% no mês, com
retração de 0,1 p.p. em relação a maio e aumento de 1,4 p.p. em doze meses. O
indicador relativo a pessoas jurídicas alcançou 4%, com retração de 0,1 p.p. e
aumento de 0,2 p.p., nas mesmas bases de comparação.
Ambiente
externo
divulgação das estatísticas do PIB do segundo trimestre nas principais
economias confirmou as perspectivas de desaceleração econômica. Nos EUA, a
variação trimestral do PIB desacelerou para 1,5%, anualizado, de 2% no primeiro
trimestre, refletindo, principalmente, desacelerações nas despesas pessoais de
consumo e na formação bruta de capital fixo, bem como crescimento mais
acelerado das importações de bens e serviços em comparação às exportações. Na
Área do Euro, a atividade econômica contraiu 0,7%, em termos anualizados, após
expansão de 0,1% no trimestre anterior, com o crescimento da Alemanha
desacelerando para 1,1%, de 2% no trimestre anterior. O Reino Unido registrou o
terceiro trimestre consecutivo de contração, 1,8% ante -1,3% no primeiro
trimestre. No Japão, o PIB cresceu à taxa anualizada de 1,4% ante 5,5% no
primeiro trimestre. A China, contrariamente, registrou expansão na taxa de
crescimento trimestral, 7,4% ante 6,6%, nas mesmas bases de comparação, sempre
consideradas taxas anualizadas.
EUA, os indicadores de julho de produção industrial, vendas no varejo,
confiança do consumidor (
Conference Board
e criação de postos de trabalho superaram as respectivas médias no trimestre
encerrado em junho. As condições do mercado imobiliário sugerem alguma melhoria
nos meses recentes, embora a atividade nesse setor permaneça em nível baixo. Na
Área do Euro, a taxa de desemprego de junho, 11,2%, atingiu o maior nível da
série, implicando piora dos índices de sentimento econômico e de confiança do
consumidor. O primeiro registrou, em julho, o menor valor desde outubro de
2009, enquanto o segundo alcançou, em agosto, o pior resultado desde julho de
2009. O indicador avançado do PMI composto da região, divulgado pela
Markit Economics
, alcançou 46,6 em
agosto, indicando contração pelo sétimo mês consecutivo. Na China, a produção
industrial de julho avançou em relação à média do segundo trimestre, enquanto
as vendas no varejo mantiveram-se estáveis e os investimentos em ativos fixos
reduziram-se nas mesmas bases de comparação.
mercados financeiros, diversos indicadores reportaram redução na percepção de
risco, a despeito de permanecerem incertezas associadas à evolução da crise em
algumas economias europeias e à recuperação da atividade econômica nas maiores
economias globais. O índice CBOE VIX reduziu-se para nível anterior ao da
falência do
Lehman Brothers
principais bolsas de valores valorizaram-se, o dólar recuou ante as principais
moedas, o
Embi+
composto declinou, e
as taxas de juros de dez anos dos títulos soberanos dos EUA e da Alemanha
elevaram-se.
Dentre
os preços internacionais das
commodities
destaquem-se as altas de milho, soja, trigo e petróleo, os três primeiros
refletindo fortes secas em regiões produtoras nos EUA e na Rússia, enquanto que
os preços do petróleo sofrem o impacto, entre outros, do embargo econômico ao
Irã, da manutenção de plataformas no Mar do Norte e da redução nos estoques
estadunidenses. Em sentido inverso, os preços de açúcar, café e minério de
ferro registraram baixas expressivas desde a última reunião do Copom.
Desde
a última reunião do Copom, constatou-se continuidade do processo de desinflação
global, com a variação anual dos índices de preço ao consumidor (IPC) nas
economias avançadas mantendo-se com tendência declinante, contribuindo para
essa trajetória a redução, em doze meses, nos preços da energia. A variação
anual do IPC atingiu 1,4%, 2,4% e 2,6%, nos Estados Unidos, Área do Euro e
Reino Unido, respectivamente, em julho, e -0,1% no Japão, em junho. Nas
economias em desenvolvimento, destaque-se o recuo da inflação anual ao
consumidor na China para 1,8% em julho. Nesse cenário, as taxas de juros de
política monetária nas economias desenvolvidas foram mantidas desde a última
reunião do Copom. Nas demais economias, as taxas também se mantiveram nos
níveis vigentes, à exceção de Coreia do Sul, Filipinas, Colômbia, África do Sul
e Hungria, cujos bancos centrais optaram por reduções nas respectivas taxas
básicas de juros.
Comércio
exterior e reservas internacionais
balança comercial brasileira registrou superávit de US$2,9 bilhões em julho,
resultado de exportações de US$21 bilhões e de importações de US$18,1 bilhões.
O saldo acumulado do ano totalizou US$9,9 bilhões ante US$16,1 bilhões em igual
período de 2011, refletindo declínio de 3% nas exportações e elevação de 1,7%
nas importações, pelo critério de média diária. A corrente de comércio recuou
0,8% no ano, pela média diária, somando US$266,5 bilhões no ano.
reservas internacionais atingiram US$376,2 bilhões em julho, representando
aumento de US$2,2 bilhões em relação a junho e de US$24,1 bilhões
comparativamente a dezembro de 2011. No mês, não houve atuação do Banco Central
no mercado doméstico de câmbio a vista.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
No período posterior
à reunião do Copom de julho, a curva de juros doméstica aumentou sua
inclinação, com recuo das taxas de curto prazo e elevação das taxas de prazos
superiores a um ano. O movimento da parte curta refletiu, principalmente, a
perspectiva de continuidade da trajetória de queda da taxa Selic e as
incertezas relacionadas ao ritmo de recuperação da atividade econômica
doméstica. No trecho longo, a elevação das taxas foi influenciada, no âmbito
interno, pela divulgação de diversos índices de inflação corrente acima do
esperado e pela elevação das expectativas de inflação. No cenário externo, o
aumento dos preços das
commodities
agrícolas e a expectativa de anúncio de novas medidas de estímulo monetário
pelo Fed também contribuíram para a elevação das taxas de longo prazo. Entre 6
de julho e 27 de agosto, as taxas de juros de um, três e seis meses recuaram
0,50 p.p., 0,42 p.p. e 0,27 p.p., respectivamente. As taxas para os prazos de
um, dois e três anos elevaram-se 0,06 p.p., 0,23 p.p. e 0,07 p.p.,
respectivamente. A taxa real de juros, medida pelo quociente entre a taxa
nominal de um ano e a expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze
meses, apresentou ligeiro recuo, de 1,85% em 6 de julho para 1,78% em 27 de
agosto, devido, principalmente, à elevação da estimativa para o IPCA.
Em 21 de agosto, o
Banco Central realizou leilão de
cambial reverso de vencimento em 3 de setembro, em montante equivalente a US$350
milhões. O saldo líquido das operações de
do Banco Central é de US$5,9 bilhões, passivo em variação cambial.
Na administração da
liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central realizou,
semanalmente, de 10 de julho a 27 de agosto, operações compromissadas com prazo
de seis meses, tomando recursos no valor total de R$52,0 bilhões. O saldo
diário médio do estoque das operações de longo prazo aumentou de R$127,8
bilhões, entre 29 de maio e 9 de julho, para R$131,8 bilhões, entre 10 de julho
e 27 de agosto. No mesmo período, realizou operações compromissadas com prazo
entre 13 e 35 dias úteis, elevando o saldo diário médio das operações tomadoras
de curto prazo para R$353,5 bilhões. O Banco Central atuou, ainda, por meio de
operações compromissadas de curtíssimo prazo em 36 oportunidades como tomador
de recursos e realizou operações de nivelamento, ao final do dia, com prazos de
um e dois dias úteis. Essas operações tiveram saldo diário médio tomador de
R$82,3 bilhões no período. O saldo diário médio do estoque total dos
compromissos de recompra do Banco Central aumentou de R$468,3 bilhões, entre 29
de maio e 9 de julho, para R$567,5 bilhões, entre 10 de julho e 27 de agosto.
Considerando-se o período mais recente, o estoque dos compromissos de recompra
recuou de R$578,6 bilhões em 9 de julho para R$567,4 bilhões em 27 de agosto. O
principal fator que contribuiu para a retração da liquidez no período foi a
receita líquida da União.
Entre 10 de julho e
27 de agosto, as emissões de títulos decorrentes dos leilões tradicionais do
Tesouro Nacional somaram R$42,0 bilhões. A venda de títulos com remuneração
prefixada alcançou R$33,0 bilhões, sendo R$29,9 bilhões em Letras do Tesouro
Nacional (LTN) com vencimento em 2013, 2014 e 2016, e R$3,1 bilhões em Notas do
Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) com vencimento em 2018 e 2023. Nos leilões
de Notas do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B), foram vendidos títulos com
vencimento em 2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050, em montante total de R$9,0
bilhões.