BCB COPOM Ata - Reunião 175: 175ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2013-05-29

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências
da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas
internacionais
Mercado monetário e operações de
mercado aberto
Data:
28 e 29/5/2013
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (28/5) e do 20º
andar (29/5) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h12 (28/5) e 16h40 (29/5)
Horário de término:
19h45 (28/5) e 20h25
(29/5)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes em 28/5)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Daso Maranhão Coimbra
– Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 29/5)
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 28/5)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Katherine Hennings –
Consultora do Departamento Econômico
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA) foi de 0,55% em abril, 0,09 ponto percentual (p.p.) abaixo da
registrada em abril de 2012. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
atingiu 6,49% em abril (5,10% até abril de 2012). Os preços livres variaram 8,09%
em doze meses (5,63% até abril de 2012), e os preços administrados, 1,55% (3,73%
até abril de 2012). Entre os preços livres, os dos bens comercializáveis
aumentaram 6,57%, e os dos bens não comercializáveis, 9,44%. Os preços do grupo
alimentos e bebidas, ainda sensibilizados por fatores climáticos, variaram 0,96%
em abril e 14,00% em doze meses (6,23% até abril de 2012). Por sua vez, os
preços dos serviços aumentaram 8,13% em doze meses (8,00% até abril de 2012).
Em síntese, a inflação de serviços segue em níveis elevados, e observam-se
pressões no segmento de alimentos e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, passou de 0,41% em março para 0,50% em abril e, no acumulado em
doze meses, deslocou-se de 6,14% em março para 6,03% em abril. Especificamente,
o núcleo do IPCA por médias aparadas com suavização aumentou de 0,47% em março
para 0,53% em abril, o núcleo por dupla ponderação, de 0,46% para 0,53%, o
núcleo por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio, de 0,31% para
0,45%, e o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de alimentação no
domicílio bem como combustíveis, de 0,35% para 0,52%. Já o núcleo por médias
aparadas sem suavização recuou de 0,48% para 0,45%. O índice de difusão, que
havia atingido 75,1% em janeiro, recuou para 65,8% em abril.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) recuou 0,06% em abril, após
avançar 0,31% em março, e acumula variação de 6,83% em doze meses até abril (3,86%
até abril de 2012). O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao
Produtor Amplo (IPA), variou 7,02% (ante 2,82% até abril de 2012). Na
desagregação segundo o estágio da produção, observou-se, na mesma base de
comparação, avanço de 5,74% nos preços de matérias-primas brutas, de 6,86% nos
de bens intermediários e de 8,15% nos de bens finais. A inflação acumulada pelo
Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo componente mais
importante do IGP-DI, ficou em 6,17% em doze meses até abril (5,05% até abril
de 2012).
O Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no
IGP‑DI, variou 7,16% (7,77% até abril de 2012), em parte, reflexo
de elevação dos custos de mão de obra. Por sua
vez, o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT),
calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou
0,35% em abril, acumulando alta de 5,48% em doze meses. O Copom avalia que os
efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação para os
consumidores dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda e das
expectativas dos formadores de preços em relação à trajetória futura da
inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para os impostos
sobre produtos, constituindo importante indicador coincidente da atividade
econômica. Considerando-se os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br avançou
0,7% em março, após recuar 0,4% em fevereiro. Em relação ao mesmo mês do ano
anterior, a economia cresceu 0,4% em fevereiro e 1,2% em março, com a taxa de
crescimento acumulada em doze meses ficando estável em 0,9%. O Índice de
Confiança do Consumidor (ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV) recuou 0,4% em
maio, confirmando a acomodação sinalizada em abril, considerando dados
dessazonalizados. O Índice de Confiança do Setor de Serviços (ICS) recuou em
maio, a exemplo do que havia ocorrido em abril. Já a confiança do empresário
industrial, medida pelo Índice de Confiança da Indústria (ICI), avançou em
maio, em razão de melhora na percepção da situação atual. No que se refere à
agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) do IBGE projeta
crescimento de 14,2% na produção de grãos em 2013, em relação a 2012.
economia brasileira cresceu 0,6% no primeiro trimestre de 2013, assim como no
trimestre anterior, de acordo com os dados trimestrais dessazonalizados,
divulgados pelo IBGE. Na comparação com o mesmo trimestre do ano anterior, o
crescimento no primeiro trimestre alcançou 1,9%, ante 1,4% no quarto trimestre
de 2012. Destarte, a taxa de crescimento da economia brasileira nos últimos
quatro trimestres acumula 1,2%. Sob a ótica da
demanda, a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) cresceu 4,6% na margem e 3,0%
em relação ao mesmo trimestre de 2012. O consumo das famílias – maior
componente da demanda agregada – avançou 0,1% na margem e 2,1% em relação ao
primeiro trimestre de 2012 – trigésima oitava expansão consecutiva nessa base
de comparação. Já o consumo do governo permaneceu
inalterado em relação ao trimestre anterior, tendo crescido 1,6% em relação ao
mesmo trimestre do ano anterior. No que se refere às transações com o resto do
mundo, as exportações recuaram 6,4% e as importações cresceram 6,3%, na margem,
e variaram -5,7% e 7,4%, respectivamente, em relação a igual trimestre de 2012.
atividade fabril avançou 0,7% em março, após recuo de 2,4% em fevereiro, de
acordo com a série da produção industrial geral dessazonalizada pelo IBGE. A
produção industrial aumentou na comparação mensal em 13 dos 27 ramos de
atividade pesquisados. O volume de produção no
mês de março foi 3,3% inferior ao registrado no mesmo mês do ano anterior. Por
sua vez, a variação em doze meses passou de -1,9% em fevereiro para -2,0% em março. De acordo com dados divulgados pela Confederação
Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da indústria de transformação cresceu
2,7% no primeiro trimestre, comparativamente ao mesmo trimestre do ano
anterior, e o número de horas trabalhadas diminuiu 1,5%.
Entre
as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE, a
produção de bens de capital cresceu 0,7% em março em relação ao mês anterior, a
de bens intermediários, 0,8%, e a de bens de consumo duráveis, 4,7%. Por sua
vez, a produção de bens de consumo semiduráveis e não duráveis variou -0,5%. Relativamente
ao mesmo mês do ano anterior, a produção de bens de capital aumentou 4,3%, a de
bens intermediários recuou 1,7%, a de bens de consumo duráveis variou -4,0%, e a
de bens de consumo semiduráveis e não duráveis, -8,2%. No que se refere ao
crescimento acumulado em doze meses até março, houve recuo em todas as
categorias de uso: bens de capital (-6,7%); bens intermediários (-1,4%); bens
de consumo semiduráveis e não duráveis (-1,2%); e bens de consumo duráveis
(-0,3%).
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi estimada em 5,8% em abril (6,0%
em abril de 2012). De acordo com a série dessazonalizada pelo Banco Central, a
taxa de desocupação em abril oscilou para 5,4%, próximo ao mínimo (5,3%) da
série histórica iniciada em março de 2002. A redução da taxa de crescimento da População
em Idade Ativa (PIA) ao longo dos últimos anos tem contribuído para a diminuição
das taxas de desocupação. Por sua vez, o nível de ocupação atingiu 53,6% da PIA
em abril, indicando estabilidade. Ainda de acordo com a PME, o rendimento médio
real habitual cresceu 1,6% em abril, comparado a igual mês do ano anterior, e a
massa salarial real aumentou 2,5% em relação a abril de 2012. Dados divulgados
pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram que houve criação de 196,9
mil postos de trabalho formais em abril (217,0 mil em abril de 2012), com saldo
positivo em todos os oito setores da atividade econômica. Em suma, os dados
disponíveis indicam estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho,
embora com alguns sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio cresceu 4,5% em março, em relação a março de 2012.
O comércio ampliado aumentou 3,0% nessa base de comparação. A variação mensal
em março, ajustada sazonalmente, foi de -0,1% nas vendas do comércio varejista restrito
e de 0,2% nas vendas do comércio ampliado. Dessa forma, a taxa de crescimento do
comércio ampliado, ao longo dos últimos doze meses, ficou em 7,2%, com expansão
em todos os dez segmentos pesquisados. Por sua vez, o Índice de Confiança do
Comércio (ICOM), medido pela FGV, apresentou ligeiro recuo no trimestre findo em
maio e tem sinalizado arrefecimento da atividade em relação a 2012. Nos
próximos meses, a trajetória do comércio continuará a ser influenciada pelas
transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento da massa salarial real
e pela expansão moderada do crédito.
O Nível de Utilização
da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de transformação, calculado pela
FGV, sem ajuste sazonal, foi de 83,8% em abril (83,5% em abril de 2012). Na
série com ajuste sazonal calculada pela FGV, o Nuci de abril ficou em 84,2%. A
utilização da capacidade no setor de bens de capital, de acordo com a série
livre de influências sazonais, recuou para 83,2%. No setor de bens de consumo, de
bens intermediários e de materiais de construção, a utilização ficou em 83,4%, 85,5%
e 89,6%, respectivamente.
O saldo da balança
comercial acumulado em doze meses recuou para US$10,0 bilhões em abril. Esse
resultado adveio de exportações de US$239,4 bilhões e de importações de US$229,4
bilhões, associadas a variações de -7,7% e de -0,8%, respectivamente, em
relação aos doze meses anteriores. Por sua vez, o
deficit
em transações correntes, acumulado em doze meses, atingiu
US$70,0 bilhões em abril, equivalente a 3,0% do Produto Interno Bruto (PIB). Já
os investimentos estrangeiros diretos totalizaram US$64,1 bilhões em doze meses
até abril, equivalentes a 2,8% do PIB.
Na economia global,
permanecem as perspectivas de baixo crescimento por período prolongado em
importantes economias maduras, notadamente na Zona do Euro, e indicadores de
volatilidade e de aversão ao risco tem mostrado certa estabilidade. Altas taxas
de desemprego na Europa, aliadas aos esforços de consolidação fiscal e a
incertezas políticas, traduzem-se em quedas nos investimentos e projeções de
baixo crescimento. Não obstante, o indicador antecedente composto, divulgado
pela Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente
a março, sinaliza melhora das perspectivas de crescimento em algumas economias
avançadas, em especial nos Estados Unidos (EUA) e no Japão. Já os indicadores
Purchasing Managers Index
(PMI),
referentes a abril, indicam continuidade do crescimento global, ainda que em
ritmo mais moderado, tanto no setor de manufaturas como no de serviços. Em
relação à política monetária, as economias maduras persistem com posturas
fortemente acomodatícias, aliadas, em alguns casos, a ações monetárias não
convencionais. Nas economias emergentes, de modo geral, a política monetária se
apresenta expansionista. A inflação continua em níveis moderados nos EUA e na
Zona do Euro e em terreno negativo, no Japão.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
oscilou desde
a reunião anterior do Copom, atingindo cotações em torno de US$105. Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que
envolve o setor do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos
preços, que é reflexo, também, da baixa previsibilidade de alguns componentes
da demanda global e do fato de o crescimento da oferta depender de projetos de
investimentos de longa maturação e de elevado risco. Os preços internacionais
commodities
metálicas e agrícolas
se mantiveram estáveis desde a última reunião do Copom. Por sua vez, o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização
das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), variou 1,1% em doze
meses até abril de 2013.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível. O cenário considerado nas simulações contempla as
seguintes hipóteses:
a) a projeção de reajuste no preço da
gasolina, para o acumulado de 2013, foi mantida em 5%, valor considerado na
reunião do Copom de abril;
b) a projeção aponta recuo de aproximadamente
15% na tarifa residencial de eletricidade, mesmo valor considerado na reunião
do Copom de abril. Essa estimativa leva em conta os impactos diretos das
reduções de encargos setoriais anunciadas, bem como reajustes e revisões
tarifárias ordinários programados para este ano;
c) projeta-se estabilidade do preço do gás de
bujão e redução de 2,0% da tarifa de telefonia fixa para o acumulado de 2013;
d) a projeção de reajuste, construída item a
item, para o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados, para
o acumulado de 2013, reduziu-se para 2,5%, ante 2,7% considerados na reunião do
Copom de abril; e
e) a projeção de reajuste para o conjunto dos
preços administrados por contrato e monitorados, para o acumulado de 2014, foi
mantida em 4,5%, valor considerado na reunião do Copom de abril. Essa projeção
baseia-se em modelos de determinação endógena de preços administrados, que
consideram, entre outras variáveis, componentes sazonais, inflação de preços
livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP).
A trajetória estimada
para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica spread sobre a taxa Selic, no
cenário de referência, de 52 pontos base (p.b.) e 16 p.b. para o quarto
trimestre de 2013 e de 2014, respectivamente.
Em relação à política
fiscal, considera-se como hipótese de trabalho a geração de
superavit
primário
de R$155,9 bilhões em 2013, conforme os parâmetros da Lei de Diretrizes
Orçamentárias (LDO) – 2013. Para 2014, admite-se, como hipótese de trabalho, a
geração de
superavit
primário de R$167,4 bilhões, conforme parâmetros
constantes do Projeto de Lei de Diretrizes Orçamentárias (PLDO) – 2014.
No conjunto das
projeções, estão incorporadas as estimativas de redução da taxa de juros neutra
identificada nos últimos anos.
Desde a última
reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento de
Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação do
IPCA em 2013 elevou-se de 5,68% para 5,81%. Para 2014, a mediana das projeções
de inflação elevou-se de 5,70% para 5,80%.
O cenário de
referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de câmbio em
R$2,05/US$ e da taxa Selic em 7,50% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2013 elevou-se em
relação ao valor considerado na reunião do Copom de abril e se posiciona acima
do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetário Nacional
(CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de
juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2013 elevou-se e
encontra-se acima do valor central da meta para a inflação. Para 2014, a
projeção de inflação pouco se alterou em relação ao valor considerado na
reunião do Copom de abril e se posiciona acima do valor central da meta, no
cenário de referência e no de mercado.
Implementação
da política monetária
O Copom avalia que a
política monetária deve contribuir para a consolidação de um ambiente
macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido, reitera que,
no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de acordo com os
valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base na análise de
cenários alternativos para a evolução das principais variáveis que determinam a
dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em relação ao
comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de cenários por
parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de coordenação
de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos formadores de
preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a inflação subjacente
no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações de política
monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais duradoura a
dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras ações de
política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o Copom
reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária manter-se
especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em horizontes
mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom entende que
ocorreram mudanças estruturais significativas na economia brasileira, as quais
determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em particular, na taxa
neutra. Apoia essa visão, entre outros fatores, a redução dos prêmios de risco,
consequência direta do cumprimento da meta de inflação pelo nono ano
consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços institucionais. Além
disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por mudanças na estrutura
dos mercados financeiros e de capitais, pelo aprofundamento do mercado de
crédito bem como pela geração de
superavit
primários consistentes com a manutenção de tendência decrescente para a relação
entre dívida pública e PIB. Para o Comitê, todas essas transformações
caracterizam-se por elevado grau de perenidade – embora, em virtude dos
próprios ciclos econômicos, reversões pontuais e temporárias possam ocorrer – e
contribuem para que a economia brasileira hoje apresente sólidos indicadores de
solvência e de liquidez.
O Copom também
pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros domésticas,
inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e a redução
no seu custo de captação, os quais, na avaliação do Comitê, em grande parte,
são desenvolvimentos de caráter permanente.
O Copom considera
que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade financeira global
permaneceram elevados, em particular os derivados do processo de desalavancagem
em curso nos principais blocos econômicos. Nesse contexto, apesar de
identificar baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados
financeiros internacionais, o Comitê pondera que o ambiente externo permanece
complexo. O Comitê avalia que, de modo geral, mantiveram-se as perspectivas de
atividade global moderada, com tendência de intensificação ao longo do horizonte
relevante para a política monetária. Nesse contexto, há avanços localizados nas
economias maduras, não obstante permanecer limitado o espaço para utilização de
política monetária e prevalecer cenário de restrição fiscal neste e nos
próximos anos. Já em importantes economias emergentes, o ritmo de atividade tem
se intensificado, amparado pela resiliência da demanda doméstica. O Comitê
destaca, ainda, evidências de acomodação dos preços de
commodities
nos mercados internacionais, bem como de maior volatilidade
e de tendência de apreciação do dólar dos Estados Unidos.
O Copom pondera que, a
despeito de limitações no campo da oferta, o cenário central contempla ritmo de
atividade doméstica mais intenso neste e no próximo ano, ou seja, uma
trajetória de crescimento, no horizonte relevante para a política monetária,
mais alinhada com o crescimento potencial. Nesse contexto, informações recentes
indicam retomada dos investimentos e continuidade do crescimento do consumo das
famílias, favorecido pelas transferências públicas e pelo vigor do mercado de
trabalho – que se reflete em taxas de desemprego historicamente baixas e em
crescimento dos salários. De modo geral, a absorção interna vem se expandido a
taxas maiores do que as de crescimento do PIB e tende a ser beneficiada pelos
efeitos de ações de política fiscal, pela expansão da oferta de crédito para
pessoas físicas e empresas, e pelo programa de concessão de serviços públicos,
entre outros fatores.
O Copom observa que o
cenário central para a inflação leva em conta a materialização das trajetórias
com as quais trabalha para as variáveis fiscais, não obstante iniciativas
recentes apontarem o balanço do setor público em posição expansionista. O
Comitê nota que a geração de
superavit
primários compatíveis com as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções
de inflação, além de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de
crescimento da demanda e da oferta, solidifica a tendência de redução da razão
dívida pública sobre produto e a percepção positiva sobre o ambiente
macroeconômico no médio e no longo prazo.
O Copom destaca que o
cenário central também contempla expansão moderada do crédito. Ainda sobre esse
mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no sentido de moderar
concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de
fatores, o Copom destaca a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho
e pondera que, em tais circunstâncias, um risco significativo reside na
possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o
crescimento da produtividade e suas repercussões negativas sobre a inflação. Não obstante sinais de moderação, o Comitê avalia que
a dinâmica salarial permanece originando pressões inflacionárias de custos.
O Copom considera que
o nível elevado de inflação e a dispersão de aumentos de preços – a exemplo dos
recentemente observados – contribuem para que a inflação mostre resistência. Nesse
contexto, inserem-se também os mecanismos formais e informais de indexação e a piora
na percepção dos agentes econômicos sobre a própria dinâmica da inflação. Tendo
em vista os danos que a persistência desse processo causaria à tomada de
decisões sobre consumo e investimentos, faz-se necessário que, com a devida
tempestividade, o mesmo seja revertido. Para tanto, o Comitê entende ser
apropriada a intensificação do ritmo de ajuste das condições monetárias ora em
curso.
Diante disso, dando
prosseguimento ao ajuste da taxa básica de juros, o Copom decidiu, por
unanimidade, elevar a taxa Selic para 8,00% ao ano, sem viés. O Comitê avalia
que essa decisão contribuirá para colocar a inflação em declínio e assegurar
que essa tendência persista no próximo ano.
Votaram por essa
decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente),
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton
Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei
Corrêa Marques.
O Copom avalia que a
demanda doméstica tende a se apresentar robusta, especialmente o consumo das
famílias, em grande parte devido aos efeitos de fatores de estímulo, como o
crescimento da renda e a expansão moderada do crédito. Esse ambiente tende a
prevalecer neste e nos próximos semestres, quando a demanda doméstica será impactada
pelos efeitos remanescentes das ações de política implementadas em 2012. Para o
Comitê, esses efeitos, os programas de concessão de serviços públicos, os
estoques em níveis ajustados e a gradual recuperação da confiança dos
empresários criam perspectivas de intensificação dos investimentos e da
recuperação da produção industrial. O Comitê pondera que iniciativas recentes
apontam o balanço do setor público em posição expansionista. Por outro lado, o
Comitê nota que ainda se apresenta como fator de contenção da demanda agregada
o frágil cenário internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos no âmbito
parafiscal e no mercado de ativos são partes importantes do contexto no qual
decisões futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a
convergência tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
O Copom ressalta que
a evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumentos dos
riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por
exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas
e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê
enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de
salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o
consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o
potencial de crescimento da economia, bem como de geração de empregos e de
renda.
O Copom avalia que,
no curto prazo, a inflação em doze meses ainda apresenta tendência de elevação
e que o balanço de riscos para o cenário prospectivo se apresenta desfavorável.
O Copom destaca que, em
momentos como o atual, a política monetária deve se manter especialmente vigilante,
de modo a minimizar riscos de que níveis elevados de inflação como o observado
nos últimos doze meses persistam no horizonte relevante para a política
monetária.
Ao final da reunião,
foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em 9 de julho de 2013, para as
apresentações técnicas, e no dia seguinte, para deliberar sobre a política
monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº 22.665, de 27 de junho de
2012.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
O IPCA-15 variou
0,46% em maio, ante 0,51% em abril, de acordo com o IBGE. A desaceleração
mensal refletiu o recuo de 0,09 p.p., para 0,47%, na variação dos preços livres
e a aceleração, de 0,33% para 0,43%, nos monitorados. No âmbito dos preços
livres, ressalte-se a desaceleração dos preços dos bens não comercializáveis,
de 0,98% para 0,60%, com serviços variando 0,52% ante 0,51% em abril, e a
aceleração, de 0,09% para 0,32%, nos preços dos bens comercializáveis. A variação
mensal do IPCA foi favorecida, principalmente, pela desaceleração, de 1,00%
para 0,47%, nos preços do grupo alimentação e bebidas, com contribuição de 0,12
p.p. para o índice, ante 0,25 p.p. em abril. O índice de difusão atingiu 61,37%
em maio, ante 68,22% em abril.
Considerados períodos
de doze meses, o IPCA aumentou 6,46% em maio, ante 6,51% em abril. Os preços
livres desaceleraram de 8,11% para 8,05%, reflexo de recuo, de 6,75% para
6,25%, na variação dos preços dos produtos comercializáveis e aumento, de 9,34%
para 9,67%, na relativa aos bens não comercializáveis. A variação dos preços
monitorados atingiu 1,57%, ante 1,56% no período de doze meses encerrado em
abril. Os preços dos serviços aumentaram 8,41% ante variação de 8,13% e 8,33%,
nos períodos de doze meses finalizados em abril e março, respectivamente.
O IGP-M ficou estável
em maio, após alta de 0,15% em abril, de acordo com a FGV, resultado de
desaceleração no IPA e no IPC, e de aceleração no INCC. Em doze meses, o IGP-M
aumentou 6,22% em maio, ante 7,30% em abril.
O IPA-M variou -0,30%
em maio, ante -0,12% em abril, acumulando 6,16% em doze meses. Os preços dos
produtos industriais cresceram 0,34% no mês, ante 0,54% em abril, acumulando
altas de 2,43% no ano e de 5,83% em doze meses. Os preços dos produtos
agropecuários recuaram 1,98% em maio e 1,82% no mês anterior, acumulando
variações de -6,27% no ano e de 7,20% em doze meses. O desempenho mensal dos
preços dos produtos industriais evidenciou, em especial, os aumentos nos itens
minerais metálicos, 4,73%, e laticínios, 3,49%, que exerceram contribuições de
0,27 p.p. e 0,05 p.p., respectivamente. Com relação aos produtos agropecuários,
ressalte-se o recuo nos itens aves, 10,54%; milho, 7,96%; e tomate, 18,95%, com
contribuições de -0,20 p.p., -0,17 p.p. e -0,13 p.p., respectivamente.
O IPC-M cresceu 0,33%
em maio, ante 0,60% em abril, acumulando alta de 2,95% no ano, ante 2,79% no
mesmo período do ano anterior, e de 5,96% em doze meses. A desaceleração mensal
do IPC-M foi favorecida pelo arrefecimento na variação de preços nos grupos
alimentação, 0,36% ante 1,26% em abril; transportes, -0,12% ante 0,26%; e
habitação, 0,22% ante 0,52%, com contribuições de 0,09 p.p., -0,02 p.p. e 0,05
p.p., respectivamente. O INCC-M variou 1,24% em maio, ante 0,84% em abril, com
aceleração nos preços de materiais, equipamentos e serviços, de 0,50% para
0,56%, e nos custos de mão de obra, de 1,15% para 1,88%. O INCC-M acumulou
variação de 4,64% até maio e de 9,05% em doze meses.
O IPP/IT aumentou
0,35% em abril, ante 0,04% em março, acumulando -0,06% no ano, ante 1,64% no
mesmo período de 2012. O resultado mensal do IPP/IT refletiu, em parte, os
aumentos nos itens borracha e material plástico, 1,43%, e máquinas e
equipamentos, 1,20%, com contribuição de 0,05 p.p. para o índice. Em doze
meses, o IPP/IT variou 5,48% em maio, ante 6,65% em abril, destacando-se a
contribuição dos itens alimentos, 1,11 p.p.; outros produtos químicos, 0,98
p.p.; e coque, derivados do petróleo e biocombustíveis, 0,92 p.p.
O Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br) recuou 1,93% em abril, após redução de 1,82% em março,
ocorrendo desvalorização de 1,50%, 1,61% e 3,75% nos segmentos de
commodities
energéticas, agropecuárias e metálicas, respectivamente. O IC-Br acumulou
redução de 7,89% até abril, resultado de desvalorização de 5,55%, 7,75% e
10,59%, respectivamente, nos segmentos mencionados.
Atividade
econômica
PIB cresceu 0,6% no primeiro trimestre de 2013, em relação ao trimestre
anterior, quando havia registrado a mesma taxa de variação, de acordo com dados
dessazonalizados do IBGE. Pela ótica da oferta, o resultado trimestral refletiu
variações de 9,7% na agropecuária, -0,3% na indústria e 0,5% nos serviços. O
componente doméstico da demanda registrou aumentos de 0,1% no consumo das
famílias e de 4,6% na FBCF, enquanto no âmbito do setor externo, ocorreu
variação de -6,4% nas exportações e de 6,3% nas importações. O PIB cresceu 1,9%
em relação ao primeiro trimestre de 2012, resultado de elevação de 17% na
agropecuária e de 1,9% no setor de serviços e de recuo de 1,4% na indústria. A
análise da demanda revela, no mesmo período, contribuição de 3,67 p.p. do
componente doméstico, decorrente da variação de 3%, 2,1% e 1,6% na FBCF e no
consumo das famílias e do governo, respectivamente; e de -1,75 p.p. do setor
externo, reflexo de variação de -5,7% nas exportações e de 7,4% nas
importações.
O IBC-Br aumentou
0,72% em março, em relação ao mês anterior, considerados dados
dessazonalizados. O indicador variou 1,05% no primeiro trimestre de 2013, em
relação ao quarto trimestre de 2012, quando havia aumentado 0,63%, no mesmo
tipo de comparação. Considerados dados observados, o IBC-Br variou 1,16% em
relação a março de 2012, ante 0,44% em fevereiro, na mesma base de comparação,
e acumulou elevação de 0,91% no período de doze meses finalizado em março.
As vendas do comércio
ampliado, que inclui veículos e materiais de construção, cresceram 0,1% em
março, em relação ao mês anterior, de acordo com dados dessazonalizados da PMC
do IBGE. As vendas aumentaram, em média, 0,2% no primeiro trimestre do ano, em
relação ao quarto trimestre de 2012. Ocorreram aumentos mensais nas vendas de
seis dos dez segmentos pesquisados, com destaque para tecidos, vestuário e
calçados, 3,9%; combustíveis e lubrificantes, 2,4%; e veículos, motocicletas,
partes e peças, 1,9%. Em oposição, ressalte-se o recuo nas vendas de
equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação, 5,2%;
livros, jornais, revistas e papelaria, 2,9%; e hipermercados, supermercados e
produtos alimentícios, 2,1%. As vendas do comércio varejista recuaram 0,1% em
março, em relação ao mês anterior, acumulando retração média de 0,2% no
primeiro trimestre do ano, em relação ao quarto trimestre de 2012. O comércio
varejista cresceu 6,8% no período de doze meses encerrado em março.
Considerados dados
observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento interanual de
3% em março, com ênfase nos desempenhos dos segmentos outros artigos de uso
pessoal e doméstico, 14,9%; e tecidos, vestuário e calçados, 5,9%. O comércio
ampliado cresceu 7,1% no período de doze meses encerrado em março,
destacando-se o aumento das vendas de outros artigos de uso pessoal e
doméstico, 9,9%; artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e
cosméticos, 9,4%; móveis e eletrodomésticos, 8,6%; e veículos e motos, partes e
peças, 8%.
As vendas de
autoveículos pelas concessionárias, incluindo automóveis, comerciais leves,
caminhões, e ônibus, atingiram 333,8 mil unidades em abril, aumentando 29,4% em
relação a igual período de 2012, de acordo com dados da Federação Nacional da
Distribuição de Veículos Automotores (Fenabrave), dessazonalizados pelo Banco
Central. Essas vendas recuaram 10% no trimestre encerrado em abril, em relação
ao finalizado em janeiro, quando se elevaram 0,1%, no mesmo tipo de comparação.
Considerados períodos de doze meses, as vendas de autoveículos cresceram 7% em
abril, resultado de aumentos de 9,9% nas vendas de automóveis e de 3,3% nas
relativas a comerciais leves. Em oposição, as vendas de caminhões e de ônibus
recuaram 17,4% e 12,9%, respectivamente, nessa base de comparação.
índice de quantum das importações de bens de capital, divulgado pela Fundação
Centro de Estudos do Comércio Exterior (Funcex) e ajustado sazonalmente pelo
Banco Central, registrou retração mensal de 3% em abril. A análise dos dados
observados indicou expansão de 8,4% em relação a abril de 2012, de 7,5% no ano,
e de 1,4% no intervalo de doze meses terminado em abril.
A produção de bens de
capital cresceu 0,7% em março, acumulando expansão de 9,1% no primeiro
trimestre de 2013, em relação ao quarto trimestre de 2012, de acordo com dados
dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF), do
IBGE. O resultado mensal refletiu, especialmente, os crescimentos das
indústrias de equipamentos para a construção, 8,3%; de peças agrícolas, 5,3%; e
de equipamentos para fins industriais não seriados, 1,3%. Em oposição,
destacaram-se os recuos nos segmentos de bens para o setor elétrico, 2,6%; para
fins industriais seriados, 0,9%; e de uso misto, 0,4%.
A produção de insumos
típicos da construção civil registrou crescimento mensal de 1,2% em março,
acumulando expansão de 0,6% no trimestre, em relação ao finalizado em dezembro,
considerando dados dessazonalizados. Considerados períodos de doze meses, a
produção do segmento aumentou 0,2% em março.
Os desembolsos do
Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) somaram R$168,7
bilhões no intervalo de doze meses encerrado em março, elevando-se 21,8% em
relação a igual período de 2012. Destacaram-se os aumentos nos recursos
destinados aos segmentos comércio e serviços, 59%; agropecuária, 41%; e
indústria, 29%, que absorveu 33% do total dos recursos, seguindo-se a
participação dos segmentos infraestrutura, 31%; comércio e serviços, 28%; e
agropecuária, 8%.
A produção física da
indústria geral cresceu 0,7% em março, em relação ao mês anterior, de acordo
com dados dessazonalizados do IBGE, após declínio de 2,4% em fevereiro,
resultado de acréscimos de 0,8% e 0,4% nas indústrias de transformação e
extrativa, respectivamente. A produção de bens de consumo duráveis aumentou
4,7%, seguindo-se as variações nas categorias de bens intermediários, 0,8%;
bens de capital, 0,7%; e bens de consumo semi e não duráveis, -0,5%. Ocorreu
aumento em 13 dos 27 ramos de atividade considerados na pesquisa, com destaque
nos registrados nas indústrias de fumo, 33,4%; de máquinas para escritório e
equipamentos de informática, 11,9%; e de mobiliário, 11%; contrapondo-se à
retração de 7,3%, 5% e 4,8% nas indústrias de diversos, outros equipamentos de
transporte e de madeira, respectivamente. A produção da indústria cresceu 0,8%
no primeiro trimestre de 2013, em relação ao quarto trimestre de 2012, quando
recuara 0,1%, resultado de variações de 1,5% na indústria de transformação e de
-7,3% na extrativa. Destacou-se o aumento nas indústrias de material eletrônico
e equipamento de comunicação, 9,4%, mobiliário, 9,1%, calçados e couro, 8,9%, e
máquinas para escritório e equipamentos de informática, 8,4%, e a retração de
36,3% na produção de fumo. Considerados dados observados, a produção física da
indústria recuou 3,3% em relação a março de 2012, registrando-se redução de
7,2% e 1,7% nas categorias de bens de consumo e de bens intermediários,
respectivamente, e expansão de 4,3% na produção de bens de capital. A retração
de 0,5% observada no primeiro trimestre do ano, em relação a igual período de
2012, refletiu, em especial, o desempenho das indústrias de bens de consumo
semi e não duráveis, -3,9%, e de bens intermediários, -0,8%, enquanto a redução
de 2,0% no período de doze meses encerrados em março resultou de recuo em todas
as categorias de uso, com destaque para bens de capital, 6,7%.
O Nuci da indústria
de transformação atingiu 84,6% em maio, resultado 0,4 p.p. superior ao
observado em abril, segundo dados dessazonalizados pela FGV. Ocorreu expansão
de 1 p.p. na indústria de bens intermediários e de 0,4 p.p. nas indústrias de
bens de consumo duráveis e de bens de consumo não duráveis, e retração de 0,7
p.p. na indústria de bens de capital e de 0,5 p.p. na de material de
construção. Considerada a série observada, o Nuci aumentou 0,6 p.p. em relação
a maio de 2012, atingindo 84,3%, resultado de variação nas categorias de bens
de consumo duráveis, 2 p.p.; bens intermediários, 1,0 p.p.; e bens de consumo
não duráveis, -0,8 p.p.
A produção de
autoveículos atingiu 340,9 mil unidades em abril, novo recorde histórico
mensal, elevando-se 11,7% em relação a março, de acordo com dados da Associação
Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea), dessazonalizados
pelo Banco Central. No trimestre finalizado em abril, a produção de
autoveículos recuou 0,4%, em relação ao encerrado em janeiro. Considerando
dados observados, a produção cresceu 30,7% em relação a abril de 2012, 17% no
acumulado do ano, e 6,7% no período de doze meses encerrado em abril.
Ainda segundo a
Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais recuou 0,1% em relação a
março e 8,7% no trimestre encerrado em abril, de acordo com dados
dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados dados observados, houve
expansão de 33,5% em relação a abril de 2012, de 13% no acumulado do ano e de
14,2% em doze meses. As exportações de autoveículos montados somaram 55,1 mil
unidades em abril, variando 13,1% em relação a igual mês do ano anterior, 3,8%
no acumulado do ano, e -17,3% em doze meses. Considerada a série
dessazonalizada pelo Banco Central, as exportações aumentaram 10,3% em relação
a março, acumulando acréscimo de 13,7% no trimestre encerrado em abril, em
relação ao finalizado em janeiro.
De acordo com o LSPA,
do IBGE, referente a abril, a safra de grãos do país deverá totalizar 185
milhões de toneladas em 2013, elevando-se 14,2% em relação a 2012 e 2% em
relação ao prognóstico de março. A projeção para o ano reflete, principalmente,
o aumento de 23,3% estimado para a produção de soja, seguindo-se os impactos
das estimativas de 24,6%, 12,4%, 9,1% e 5,1% para as culturas de trigo, feijão,
milho e arroz, respectivamente. Projeta-se, adicionalmente, elevação de 10,4%
na safra de cana-de-açúcar, na mesma base de comparação.
Expectativas
e sondagens
O ICC, considerados
dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do Consumidor, da FGV, de
abrangência nacional, atingiu 113,4 pontos em maio. O recuo de 0,4% em relação
a abril decorreu de variações de -1,2% no Índice de Expectativas (IE) e 0,9% no
Índice da Situação Atual (ISA). O ICC decresceu 10,3% em relação a maio de
2012, resultado de recuo de 6,9% no IE e de 15,3% no ISA.
O ICS, da FGV,
considerados dados dessazonalizados, atingiu 119,4 pontos em maio. O recuo
mensal de 0,7% decorreu de retração de 1,1% no ISA e de 0,4% no IE. O ICS retraiu
4,5% em relação a maio de 2012, resultado de recuo de 6,3% no ISA e de 3,1% no
O ICOM, calculado
pela Sondagem Conjuntural do Comércio, da FGV, atingiu 122,7 pontos em maio. A
retração mensal de 2,5% em relação a igual mês de 2012 resultou de recuos de
2,6% no Índice de Expectativas (IE-COM) e de 2,5% no Índice de Situação Atual
(ISA-COM). O ICOM decresceu 3,6% no trimestre finalizado em maio, em relação ao
mesmo período de 2012, reflexo de retração de 4,3% no IE-COM e de 2,6% no
ISA-COM.
O ICI, considerados
dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural da Indústria de Transformação,
da FGV, atingiu 105,0 pontos em maio. A elevação mensal de 0,8% decorreu de
variação de 2,1% no ISA e de -0,7% no IE. O indicador cresceu 1,4% em relação a
março de 2012, resultado de expansão de 2,1% no ISA e de 0,9% no IE.
O Índice de Confiança
da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural da Construção, da
FGV, atingiu 120,2 pontos em abril. O recuo de 2,6% em relação a igual mês de
2012 decorreu de redução de 5,3% no Índice de Situação Atual (ISA-ICST) e de
0,4% no Índice de Expectativas (IE-ICST). O ICST decresceu 6,6% no trimestre
finalizado em abril, comparativamente ao mesmo período de 2012, reflexo de
contração de 9,1% no ISA-ICST e de 4,5% no IE-ICST.
Mercado
de trabalho
Segundo o Cadastro
Geral de Empregados e Desempregados (Caged), do MTE, foram criados 196,9 mil
empregos formais em abril, dos quais 75,2 mil no setor de serviços, 40,6 mil na
indústria de transformação, e 32,9 mil na construção. Nos quatro primeiros
meses do ano, foram geradas 461,7 mil vagas e, no período de doze meses
encerrado em abril, 731,7 mil, ante 598,2 mil e 1,4 milhão, respectivamente, em
iguais períodos de 2012. O nível de emprego formal registrou aumento mensal de
0,49% em abril, considerados dados dessazonalizados pelo Banco Central.
A taxa de desemprego
atingiu 5,8% em abril, ante 5,7% em março e 6,0% em abril de 2012, de acordo
com a PME do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas do
país. O aumento mensal resultou de recuo de 0,1% na população ocupada e aumento
de 0,1% na População Economicamente Ativa (PEA). Em relação a abril de 2012, a
ocupação cresceu 0,9%, ante 1,2% em março, na mesma base de comparação. Considerando
dados dessazonalizados, o desemprego aumentou 0,1 p.p. em abril, situando-se em
5,4%. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real habitualmente recebido
pelos trabalhadores registrou recuo mensal de 0,2% e elevação interanual de
1,6%, enquanto a massa salarial real experimentou variação de -0,2% e 2,5%,
respectivamente, nas mesmas bases de comparação.
Crédito
e inadimplência
O saldo total de
crédito do sistema financeiro, incluindo-se as operações com recursos livres e
direcionados, somou R$2.453 bilhões em abril, elevando-se 1,1% no mês e 16,4%
em doze meses. A relação crédito/PIB atingiu 54,1%, ante 53,9% em março e 49,7%
em abril de 2012. O saldo de operações com recursos livres, equivalente a 57,8%
do estoque total do sistema financeiro, cresceu 0,5% no mês e 11,1% em doze
meses, ocorrendo variação de 1% e 9,2%, respectivamente, no segmento de pessoas
físicas, e, na mesma ordem, estabilidade e expansão de 13,1% nas carteiras de
pessoas jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados apresentaram
acréscimos respectivos de 1,9% e 24,6% nas mesmas bases de comparação, com
destaque para os aumentos respectivos de 2,7% e 34,5% nos financiamentos
imobiliários (no segmento de pessoas físicas), e de 1,4% e 16,2%, na ordem, nos
financiamentos do BNDES (no segmento de pessoas jurídicas).
A taxa média de juros
das operações de crédito do sistema financeiro manteve-se em 18,5% a.a. em
abril, recuando 4,1 p.p. em relação a abril de 2012. A taxa média atingiu 24,3%
nas operações com pessoas físicas, com redução de 0,1 p.p. no mês e de 5 p.p.
em doze meses, e 14% no segmento de pessoas jurídicas, registrando estabilidade
no mês e recuo de 3,4 p.p. em doze meses.
O prazo médio geral
das concessões de operações de crédito atingiu noventa meses em abril,
aumentando quatro meses em relação a março e 15,9 meses comparativamente a
abril de 2012. No segmento de pessoas físicas, o prazo médio atingiu 128,9
meses, elevando-se 1,9 e 19,1 meses, respectivamente. No segmento de pessoas
jurídicas, o prazo médio somou 60,2 meses, aumentando 5,6 meses em relação a
março e 13,3 meses relativamente a igual mês de 2012.
A taxa de
inadimplência do sistema financeiro, correspondente às operações com atraso
superior a noventa dias, situou-se em 3,6% em abril, permanecendo estável em
relação a março e fevereiro e recuando 0,3 p.p. comparativamente a abril de
2012. O indicador referente às operações com pessoas físicas atingiu 5,3%,
diminuindo 0,1 p.p. em relação ao mês anterior e 0,6 p.p. em doze meses,
enquanto o relativo a pessoas jurídicas situou-se em 2,3%, registrando aumento
de 0,1 p.p. no mês e estabilidade em doze meses.
Ambiente
externo
A recuperação da
economia mundial se mantém em ritmo moderado. As variações trimestrais
anualizadas do PIB atingiram, no primeiro trimestre, 2,5% nos EUA, -0,9% na
Zona do Euro, 3,5% no Japão e 6,6% na China, ante variação de 0,4%, -2,3%, 1% e
8,2%, respectivamente, no trimestre anterior. Nos EUA, o crescimento da atividade
foi inferior às expectativas e ocorreu sob o impulso da formação de estoques e
do consumo privado. Ressalte-se a continuidade de resultados positivos nos
mercados de trabalho e imobiliário, ocorrendo novo recuo na taxa de desemprego,
para 7,5% em abril, e aumento no licenciamento de novas construções, que
ultrapassou, em abril, o patamar anual de um milhão de unidades pela primeira
vez desde o início da crise. Na Zona do Euro, a atividade econômica encontra-se
em seu mais longo período de contração. Entre as maiores economias, a variação
anualizada do PIB registrou expansão apenas na Alemanha, 0,3%, tendo recuado na
França, 0,7%; na Itália, 2,1%; e na Espanha, 2%. Na região, a taxa de
desemprego atingiu novo recorde em março, 12,1%, e o PMI composto de maio, em
47,7 pontos, indicou contração da atividade pelo décimo sexto mês consecutivo.
No Japão, em meio a políticas de relaxamento fiscal e monetário, a economia
apresenta sinais de recuperação. A desvalorização do iene tem gerado impactos
positivos para as exportações e para o setor industrial, que cresceu 1,8% no
trimestre encerrado em março. O PMI composto, embora tenha recuado em abril,
mantém-se em território indicativo de expansão da atividade desde o início do
ano. Na China, a desaceleração da atividade prosseguiu pelo segundo trimestre
consecutivo. No entanto, os indicadores mensais de abril para investimentos em
ativos fixos, vendas no varejo e produção industrial apresentaram-se superiores
aos do trimestre encerrado em março. Ressalte-se ainda, o recuo do PMI
industrial de maio para 49,6, de 50,4 em abril, a primeira sinalização de
contração da indústria chinesa em sete meses.
Os mercados
financeiros mantiveram-se operando em ambiente de baixa volatilidade na maior
parte do período, tendo o índice CBOE VIX oscilado em torno de treze pontos. A
ampla liquidez nos mercados financeiros, o
upgrade
dos títulos soberanos da
Grécia e a percepção de que, caso necessário, as autoridades continuarão
atuando de forma coordenada para ampliar o afrouxamento das políticas
monetárias tem sustentado a recuperação da confiança, favorecendo a valorização
dos ativos e o recuo do risco soberano de economias mais vulneráveis na Zona do
Euro. Nesse cenário, as principais bolsas de valores valorizaram-se, com
destaque para os índices DAX, da Alemanha, e Nikkei, do Japão. No período entre
as reuniões, o dólar valorizou-se ante as principais moedas, movimento
favorecido pela expectativa de antecipação da retirada de estímulos monetários
por parte do
Federal Reserve
(Fed), e pela redução da taxa básica de juro na Zona do
Euro.
No mercado
internacional de
commodities
, a melhora no cenário de oferta de grãos e as
perspectivas de boas colheitas na safra de 2013/2014, aliadas à moderada
recuperação da atividade global, têm favorecido a manutenção da trajetória de
redução de preços para parte importante das
commodities
, em particular, milho,
açúcar, café e minério de ferro. Em sentido oposto, o recrudescimento de
tensões geopolíticas na Síria favoreceu ajuste altista nos preços do petróleo a
partir do último decêndio de abril, após dois meses de baixa nos preços do
barril do tipo
Brent
De acordo com o
International Financial Statistics
, do FMI, a variação anual do IPC global
atingiu 2,9% em abril, ante 3,7% em fevereiro, resultado de desacelerações
inflacionárias nas economias avançadas, de 1,6% para 0,9%, e nas emergentes, de
6,8% para 6,0%. Em contexto de elevada capacidade ociosa e persistente
contração da economia, no início de maio, o BCE reduziu a taxa de juro de
referência (
main refinancing rate
) em 25 p.b., para a mínima histórica de 0,5%,
e a taxa marginal de empréstimo (
marginal lending facility
) em 50 p.b., para
1,0%. O cenário de crescimento moderado e recuo dos preços de
commodities
também favoreceu a manutenção das taxas de juros oficiais em mínimas históricas
pelos bancos centrais dos EUA, do Japão e do Reino Unido, enquanto as
autoridades monetárias de Austrália, Coreia do Sul, Dinamarca, Índia, Turquia,
Polônia, Hungria e Israel ampliaram a postura expansionista de suas políticas,
reduzindo novamente as respectivas taxas básicas.
Comércio
exterior e reservas internacionais
A balança comercial
brasileira apresentou
deficit
de US$1 bilhão em abril, resultado de exportações
de US$20,6 bilhões e importações de US$21,6 bilhões. O
deficit
acumulado no ano
somou US$6,2 bilhões ante
superavit
de US$3,3 bilhões em igual período de 2012,
refletindo retração de 3,1% nas exportações e aumento de 10,1% nas importações,
pelo critério de média diária. A corrente de comércio cresceu 3,4% no período,
para US$149,1 bilhões.
As reservas
internacionais atingiram US$378,7 bilhões em abril, com elevação de US$1,7
bilhão em relação a março. No mês, não houve intervenção a vista no mercado
doméstico de câmbio.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
Após a reunião do
Copom de abril, a curva de juros doméstica apresentou maior volatilidade,
registrando inicialmente um movimento de queda acentuada, para, a partir de
meados de maio, retomar a trajetória de elevação, terminando o período próximo
à estabilidade. Dentre os fatores que contribuíram para esses movimentos
destacam-se, no cenário internacional, a expectativa de redução dos estímulos
monetários por parte do Fed, a alta do dólar em relação às demais moedas, a
elevação das taxas dos
treasuries
norte-americanos e a continuidade das
incertezas em relação à recuperação econômica mundial. No âmbito doméstico, a
lenta recuperação da economia e as coletas de preços mais elevados levaram a
oscilações no trecho curto da curva de juros. Entre 15 de abril e 27 de maio de
2013, as taxas de juros de um, de três e de seis meses aumentaram 0,19 p.p.,
0,11 p.p. e 0,02 p.p., respectivamente. As taxas para os prazos de um e de dois
anos recuaram 0,03 p.p. e 0,06 p.p., respectivamente, enquanto a de três anos
subiu 0,01 p.p. A taxa real de juros, medida pelo quociente entre a taxa
nominal de um ano e a expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze
meses, recuou de 2,77%, em 15 de abril, para 2,53%, em 27 de maio, devido,
principalmente, à elevação das expectativas de inflação.
Na administração da
liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central realizou,
semanalmente, de 16 de abril a 27 de maio, operações compromissadas com prazo
de seis meses, tomando recursos no valor de R$44,0 bilhões. A partir de 22 de
abril, passou a realizar diariamente operações compromissadas pelo prazo de
três meses, tomando recursos no valor de R$73,7 bilhões. O saldo diário médio
do estoque das operações de longo prazo aumentou de R$419,7 bilhões, entre 5 de
março e 15 de abril, para R$486,0 bilhões, entre 16 de abril e 27 de maio. O
Banco Central atuou, ainda, por meio de operações compromissadas tomadoras de
recursos de curtíssimo prazo, em 29 ocasiões. Realizou, também, operações de
nivelamento, ao final do dia, com prazo de dois dias úteis. O saldo diário
médio tomador dessas operações de curtíssimo prazo foi de R$189,7 bilhões no
período. O saldo diário médio do estoque total dos compromissos de recompra do
Banco Central aumentou de R$681,7 bilhões, entre 5 de março e 15 de abril, para
R$687,1 bilhões, entre 16 de abril e 27 de maio. Considerando-se o período
entre 15 de abril e 27 de maio, o estoque dos compromissos de recompra recuou
de R$698,6 bilhões para R$679,7 bilhões. O principal fator que contribuiu para
a contração da liquidez no período foram as receitas líquidas da União.