Banxico Monetary Policy Statement - 2017-12-14
Central bank: banxico | Type: decision | Date: 2017-12-14

14 de diciembre de 2017
Comunicado de Prensa
Anuncio de Política Monetaria
La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido aumentar en 25 puntos base el objetivo
para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a un nivel de 7.25 por ciento.
La economía mundial continuó expandiéndose en el cuarto trimestre del año de manera más
generalizada tanto en las economías avanzadas como en las emergentes. En Estados Unidos, se espera
que la actividad económica crezca a un ritmo sólido , después de haber sido afectada moderadamente
por los huracanes durante el trimestre previo. En este entorno, las condiciones del mercado laboral han
seguido mejorando. La inflación se mantiene por debajo de 2 por ciento, si bien la Reserva Federal
continúa anticipando que esta converja gradualmente a ese nivel. En este contexto, en línea con lo
esperado, en su decisión de diciembre ese Instituto Central incrementó el rango objetivo para la tasa de
fondos federales en 25 puntos base. Adicionalmente, en sus proyecciones para 2018 y 2019 revisaron
al alza las expectativas de crecimiento y mantuvieron sin cambio las relativas a la inflación y a su objetivo
para la tasa de fondos federales . Para el resto de 2017 y 2018, se prevé que la economía global
mantenga una moderada expansión. No obstante, este escenario continúa enfrentando riesgos a la baja,
incluyendo incertidumbre sobre el rumbo de la política económica y la posibilidad de condiciones
monetarias más astringentes en las principales economías avanzadas, riesgos geopolíticos , y la
posibilidad de que se adopten políticas proteccionistas en diversas regiones.
En este entorno, la cotización de la moneda nacional ha fluctuado en niveles similares a los observados
en la última decisión de política monetaria. Por su parte, las tasas de interés aumentaron ligeramente
para todos sus horizontes, en tanto que la pendiente de la curva de rendimientos permaneció
prácticamente sin cambios. Los diferenciales de tasas de interés entre México y Estados Unidos para el
corto y el mediano plazo disminuyeron, mientras que aquellos para horizontes de largo plazo
aumentaron marginalmente.
En el tercer trimestre de 2017, la economía mexicana registró una contracción. Dicho comportamiento
fue reflejo tanto de la desaceleración q ue se ha venido observando en algunos componentes de la
demanda agregada desde finales de 2016, como de los efectos adversos , de carácter temporal, que
tuvieron los sismos y la importante reducción en la plataforma de producción petrolera en septiembre.
En particular, se ha observado cierta desaceleración en las exportaciones manufactureras , y algunos
indicadores del consumo privado han registrado una pérdida de dinamismo, al tiempo que prevalece la
atonía de la inversión. El balance de riesgos para el crecimiento continúa sesgado a la baja. Ello debido
principalmente al entorno de incertidumbre que ha prevalecido, especialmente en relación a la
renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) , lo que ha afectado
considerablemente a la inversión y posiblemente es una de las causas de la desaceleración del consumo
respecto a lo observado en la segunda mitad de 2016.
En cuanto a la posición cíclica de la economía y su papel en la formación de precios, la estimación de
la brecha del p roducto no indica presiones de demanda sobre la inflación , si bien tampoco sugiere
holgura. Por su parte, el mercado laboral tampoco parece presentar condiciones de holgura. En cuanto
a la determinación de los salarios, si bien estos no parecen estar presi onando a los precios, su
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comportamiento reciente, en particular el incremento al salario mínimo, podría afectar el ritmo de
disminución de la inflación.
Ante el complejo entorno que la economía mexicana sigue enfrentando, es relevante que las autoridades
perseveren en mantener la solidez de los fundamentos macroeconómicos del país. En este contexto,
tanto las acciones de política monetaria que se han venido implementando para mantener ancladas las
expectativas de inflación de mediano y largo plazo y lograr la convergencia de la inflación a su meta,
como el compromiso del Gobierno Federal en relación al cumplimiento de las metas fiscales para 2017
y 2018, han contribuido a fortalecer nuestros fundamentos macroeconómicos. En particular, el Paquete
Económico para 2018 aprobado por el H. Congreso de la Unión r efrenda el compromiso de continuar
con la consolidación fiscal. También debe destacarse la renovación anticipada de la Línea de Crédito
Flexible que México tiene con el Fondo Monetario Internacional por dos años más, en reconocimiento
de la solidez del marco macroeconómico del país. Finalmente, es pertinente enfatizar la importancia que
reviste para la evolución del PIB potencial la implementación eficaz de las reformas estructurales y la
adopción de medidas que propicien una mayor productividad.
La inflación alcanzó 6.66 por ciento en agosto de este año y se redujo en los siguientes dos meses. No
obstante, la presencia de nuevos choques provocó que al mes de noviembre la inflación general
mostrara un aumento respecto a septiembre, al pasar de 6.35 por ciento a 6.63 por ciento. En particular,
la variación anual del subíndice no subyacente se incrementó de 11.28 por ciento en septiembre a 11.97
por ciento en noviembre, en respuesta principalmente a incrementos en los precios de los energéticos,
destacando el del gas L.P., así como el alza en los precios de ciertas verduras y frutas. Por su parte, la
inflación subyacente también se incrementó, al pasar de 4.80 por ciento en septiembre a 4.90 por ciento
en noviembre. Este comportamiento estuvo asociado, principalmente, a un incremento en los precios de
las mercancías no alimenticias y a un repunte en los precios de los servicios. Las expect ativas de
inflación del cierre de este año se elevaron entre septiembre y noviembre de 6.30 a 6.50 por ciento, en
respuesta al incremento reciente de la inflación . No obstante, las de mediano y largo plazo
permanecieron alrededor de 3.50 por ciento.
Considerando el impacto de los choques anteriormente mencionados, así como el efecto del incremento
al salario mínimo que entró en vigor en diciembre , en lugar de enero , se anticipa un cierre para la
inflación general anual de 2017 mayor a la cifra de noviembre . Adicionalmente, se prevé que la
convergencia al objetivo de 3.0 por ciento sea más lenta que la que se anticipaba, con lo cual se espera
que la inflación alcance niveles cercanos al objetivo a finales del próximo año , y que fluctúe alrededor
de dicho nivel en 2019. En cuanto a la inflación subyacente anual, si bien esta se ha incrementado
ligeramente en los últimos meses, se estima alcance niveles moderadamente superiores a 3.0 por ciento
a finales de 2018, y se mantenga alrededor de ese nivel en 2019. Las previsiones anteriores consideran
una reducción importante de la inflación no subyacente a partir de enero de 2018, en la medida que no
se repitan los choques que la han afectado este año, así como un comportamiento ordenado del tipo de
cambio y ausencia de presiones provenientes del mercado laboral.
El escenario anterior está sujeto a riesgos. Al alza, que se registre una depreciación de la moneda
nacional en respuesta, entre otros factores, a una evolución desfavorable del proceso de negociación
del TLCAN, a una reacción adversa de los mercados a las acciones de política monetaria o fiscal en los
Estados Unidos o a volatilidad asociada al proceso electoral de 2018. Otro riesgo es que los precios de
los bienes agropecuarios y de los energéticos, en particular del gas L.P., presenten presiones
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adicionales. Tomando en cuenta que las condiciones en el mercado laboral han venido estrechándose,
la evolución de los costos unitarios de la mano de obra podría reflejarse en la inflación. En cuanto a los
riesgos a la baja, la moneda nacional podría apreciarse en caso de que el resultado de las negociaciones
del TLCAN sea favorable. Adicionalmente, la actividad económica podría presentar un menor dinamismo
que el anticipado. Dados los cho ques que la han afectado de manera reciente, se considera que el
balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado y es al alza.
Cabe señalar que el panorama para la inflación se ha tornado más complejo. En particular, desde el
tercer trimestre de este año se registraron presiones sobre la cotización de la moneda nacional,
asociadas a diversos factores, especialmente las renegociaciones del TLCAN y la normalización de la
política monetaria en Estados Unidos. En el mismo sentido, como ya se mencionó, la inflación general
anual se vio afectada recientemente por choques adicionales no previstos, llevándola a niveles mayores
a los anticipados.
Dada la simultaneidad y magnitud de los choques que han venido afectando a la inf lación, y los altos
niveles que esta ha registrado recientemente, el principal reto que enfrenta la Junta de Gobierno en el
entorno descrito es el de mantener ancladas las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y
reforzar la tendencia descendente de la inflación general hacia su meta. Por ello, la mayoría de la Junta
de Gobierno ha decidido aumentar el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 25 puntos
base a un nivel de 7.25 por ciento. Un miembro votó por incrementar el objetivo para la tasa de interés
de referencia en 50 puntos base. Hacia adelante, la Junta seguirá muy de cerca la evolución de la
inflación respecto a la trayectoria prevista , considerando el horizonte en el que opera la política
monetaria, así como la de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo
plazo, incluyendo la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos, el traspaso potencial de
las variaciones del tipo de cambio a los precios y la evolución de la s condiciones de holgura de la
economía. Ante la intensificación de los riesgos que pudieran afectar a la inflación , la Junta estará
vigilante y, en caso de ser n ecesario, tomará las acciones correspondientes, tan pronto como se
requiera, para asegurar que se mantenga una postura monetaria que fortalezca el anclaje de las
expectativas de inflación de mediano y largo plazo y logre la convergencia de esta a su objetivo.