Banxico Monetary Policy Statement - 2017-06-22
Central bank: banxico | Type: decision | Date: 2017-06-22

22 de junio de 2017
Comunicado de Prensa
Anuncio de Política Monetaria
La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido aumentar en 25 puntos base el objetivo
para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a un nivel de 7.00 por ciento.
La actividad económica mundial continuó expandiéndose en lo que va del año. En Estados Unidos los
indicadores oportunos parecen sugerir que en el segundo trimestre ha persistido una recuperación del
crecimiento de la actividad a un ritmo moderado. Destaca que el mercado laboral siguió fortaleciéndose.
Si bien la inflación medida a través del deflactor del consumo ha atenuado recientemente su tendencia
alcista, la Reserva Federal anticipa que esta converja gradualmente hacia su meta de mediano plazo de
dos por ciento, toda vez que ese Instituto Central considera que la disminución reciente de este indicador
obedece a factores transitorios. En este contexto, en su decisión de junio la Reserva Federal incrementó
el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 25 puntos base, en línea con lo anticipado. En su
comunicado subrayó que el retiro del estímulo monetario seguirá a un ritmo gradual, si bien señaló que
se mantendrá atenta al comportamiento que tenga la economía y en particular la inflación en el futuro.
Adicionalmente, describió sus planes para iniciar con toda prudencia el proceso de reducción de su
balance en los próximos meses, si la economía evoluciona conforme a lo esperado. En la Eurozona y
Japón se continúa observando una recuperación de la actividad económica, si bien la inflación se ubica
en niveles bajos , con lo cual se mantiene la perspectiva de que continúen políticas monetarias
acomodaticias. En lo que respecta a las economías emergentes, la actividad económica también se ha
venido recuperando , en la mayoría de los casos con una inflación bien comportada . En China, la
información disponible apunta a una desaceleración de la actividad durante el segundo trimestre, en un
contexto en el que persisten importantes riesgos financieros. Es de destacarse la debilidad reciente del
precio del petróleo, a pesar de los severos problemas en el Medio Oriente. Para el resto de 2017 y para
2018 se prevé que la actividad económica global siga fortaleciéndose. No obstante, este escenario de
crecimiento enfrenta riesgos a la baja, incluyendo una elevada incertidumbre sobre el rumbo de la
política económica en Estado s Unidos y crecientes tensiones geopolíticas en diversas regiones, así
como la posible implementación de barreras al comercio internacional.
Desde la última decisión de política monetaria, las condiciones en los mercados financieros nacionales
continuaron mejorando. La cotización de l peso redujo su volatilidad y registró una apreciación
considerable. Por su parte, las tasas de interés de corto plazo mostraron un incremento, en línea con
las acciones de política monetaria, en tanto que las de mediano y largo plazo disminuyeron. Ello condujo
a que la pendiente de la curva de rendimientos presentara un descenso adicional. Por lo que respecta
a los diferenciales de las tasas de interés entre México y Estados Unidos, estos continuaron registrando
aumentos considerables para horizontes de corto plazo y ligeras reducciones para aquellos de mediano
y largo plazo. Lo anterior se ha reflejado en mayores posiciones largas en pesos a través de diferentes
instrumentos, y en una mayor inversión de extranjeros en valores gubernamentales emitidos en moneda
nacional.
La actividad económica en México mostró indicios de una cierta desaceleración hacia finales del primer
trimestre de 2017 e inicios del segundo. En particular, si bien la demanda externa mantuvo una
trayectoria positiva, el consumo privado exhibió un menor dinamismo al observado a finales de 2016, al
tiempo que se acentuó la atonía que la inversión ha venido presentado, lo que ha respondido en parte
22 de junio de 2017
Comunicado de Prensa
a la incertidumbre sobre el futuro de la relación bilateral entre México y Estados Unidos. De esta manera,
no se aprecian presiones significativas sobre los precios provenie ntes de la demanda agregada . El
mercado laboral parecería ya no tener holgura , aunque esto no se ha visto reflejado en presiones
salariales de consideración. El balance de riesgos para el crecimiento continúa sesgado a la baja, si
bien con cierta mejoría en el margen, debido principalmente a la percepción de que la probabilidad de
que se materialicen los riesgos más extremos ha disminuido.
La inflación ha continuado con el proceso de ajuste ante diversos choques, tales como la depreciación
de la moneda nacional desde mediados de 2014, la liberalización de los precios de los energéticos al
inicio de 2017, así como el incremento del salario mínimo en enero pasado. En adición a ello,
recientemente se presentó un incremento en las tarifas de aut otransporte y los precios de algunos
productos agropecuarios subieron más de lo anticipado. Así, la inflación general aumentó, aunque a un
menor ritmo que en las quincenas pasadas , alcanzando en la primera de junio un nivel de 6. 30 por
ciento. Esto fue resultado principalmente de los incrementos que se han presentad o en la inflación no
subyacente. Por su parte, la inflación subyacente moderó su ritmo de crecimiento , al situarse en 4. 82
por ciento. A pesar de que la simultaneidad y magnit ud de los choques temporales han afectado a la
inflación y a sus expectativas de corto plazo de manera importante, la política monetaria que ha
implementado el Banco de México ha contribuido a que las expectativas de inflación de mediano y largo
plazo se mantengan estables; es decir, ha conducido a que, hasta el momento, no se hayan presentado
efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios en la economía. En particular, las
expectativas de inflación continúan reflejando un aumento temporal en la misma. Así, mientras que las
del cierre de 2017 se ajustaron al alza, aquellas de mediano plazo se mantuvieron por debajo de 4.0 0
por ciento y las de largo plazo en 3.50 por ciento.
Se prevé que la inflación general anual alcance su nivel máximo en los próximos meses para después
retomar una trayectoria descendente. De esta forma, se anticipa que si bien en 2017 la inflación se
ubique considerablemente por arriba de la cota superior del intervalo de variación del Banco de México,
durante los últimos meses de este año y todo el próximo retome una tendencia convergente hacia el
objetivo de 3 .00 por ciento y alcance dicho nivel hacia el cuarto trimestre de 2018. Ello, tomando en
consideración los importantes ajustes de política monetaria que se han aplicado desde dic iembre de
2015 hasta el momento y que continuarán incidiendo sobre el comportamiento de la inflación durante
los siguientes trimestres, el desvanecimiento de los choques antes mencionados, la importante reversión
que ha registrado la cotización de la moneda nacional frente al dólar durante los últimos meses, y cierta
ampliación a terreno negativo prevista para los próximos trimestres de la brecha del producto.
Esta previsión está sujeta a riesgos. Al alza, el principal es que ante la simultaneidad y magnitud de los
choques descritos, se presenten efectos de segundo orden sobre la inflación , reflejándose en
incrementos en sus expectativas. También persiste n los riesgos de que se dé una reversión en la
apreciación que ha registrado la moneda nacional y de que se observen incrementos en los precios de
los bienes agropecuarios, aunque el impacto de estos últimos sobre la inflación sería transitorio.
Finalmente, tomando en consideración que las condiciones en el mercado laboral han veni do
estrechándose, la evolución de los costos unitarios de la mano de obra podría empezar a reflejarse en
la inflación. En cuanto a los riesgos a la baja, la apreciación de la moneda nacional se podría consolidar
e inclusive observarse una apreciación adicional, además de que los precios de los energéticos podrían
disminuir, en línea con sus referencias internacionales. También podrían registrarse reducciones en
diversos precios de la economía como consecuencia de las reformas estructurales. Finalmente, exis te
22 de junio de 2017
Comunicado de Prensa
la posibilidad de que la actividad económica nacional presente una desaceleración mayor a la anticipada,
lo que reduciría aún más la posibilidad de que surjan presiones inflacionarias por el lado de la demanda
agregada y el mercado laboral. Dada la actual postura de política monetaria, se considera que el balance
de riesgos para la inflación es neutral.
Es pertinente recordar que las medidas de política monetaria inciden con un rezago considerable sobre
el comportamiento de la inflación. Esto es to davía más relevante cuando la dinámica de la inflación de
corto plazo ha estado muy influida por choques que se consideran de naturaleza transitoria. Por eso, en
un marco de política monetaria con base en objetivos de inflación, lo toral es el anclaje de l as
expectativas de inflación en el mediano y largo plazo, lo cual se ha venido logrando.
En este contexto, con el objeto de fortalecer el anclaje de las expectativas de inflación y reforzar la
contribución de la política monetaria al proceso de convergencia de la inflación a su meta y considerando
el incremento en el rango objetivo para la tasa de fondos federales por parte de la Reserva Federal en
su decisión de junio, la mayoría de la Junta de Gobierno ha decidido aumentar el objetivo para la Tasa
de Interés Interbancaria a un día en 25 puntos base, a un nivel de 7.00 por ciento. Un miembro votó por
mantener en esta ocasión el objetivo para la tasa de interés de referencia sin cambio. Hacia adelante,
la Junta de Gobierno seguirá muy de cerca la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus
expectativas de mediano y largo plazo, en especial del traspaso potencial de las variaciones del tipo de
cambio y de los incrementos en los precios de los energéticos al resto de los precios, así como a la
evolución de la brecha del producto. También evaluará la posición monetaria relativa entre México y
Estados Unidos. La Junta considera que con el incremento que hoy se anuncia, y tomando en cuenta la
naturaleza transitoria de los choques que han impactado a las cifras de inflación, la información con la
que actualmente cuenta, el horizonte de tiempo en el que operan cabalmente los canales de transmisión
de la política monetaria, así como las previsiones que se tienen sobre la economía, el nivel alcanzado
en la tasa de referencia es congruente con el proceso de convergencia eficiente de la inflación al objetivo
de 3.00 por ciento. No obstante, ante los riesgos que siguen presentes, la Junta estará vigilante para
asegurar que se mantenga una postura monetaria prudente.