BCB COPOM Ata - Reunião 195: 195ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2015-11-25

Sumário
Evolução recente
da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
24 e 25/11/2015
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (24/11) e do 20º andar
(25/11) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h16 (24/11) e 16h48 (25/11)
Horário de término:
20h08 (24/11) e 19h47
(25/11)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Edson Feltrim
Otávio
Ribeiro Damaso
Sidnei
Corrêa Marques
Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 24/11)
Ariosto Revoredo de Carvalho
– Departamento das Reservas Internacionais
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 25/11)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Henrique de Paula
Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek –
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 24/11)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Maurício Costa de Moura
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) foi de 0,82% em outubro, 0,28 ponto percentual (p.p.) acima da
registrada no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
atingiu 9,93% em outubro (6,59% em outubro de 2014), com os preços livres
aumentando 7,71% (6,88% em outubro de 2014), e os administrados, 17,52% (5,57%
em outubro de 2014). Especificamente sobre preços livres, os de itens
comercializáveis aumentaram 7,06% em doze meses até outubro (6,25% em outubro
de 2014), e os de não comercializáveis, 8,23% (7,47% em outubro de 2014).
Note-se ainda que os preços no segmento de alimentação e bebidas aumentaram 10,38%
em doze meses até outubro (7,60% em outubro de 2014), e os dos serviços, 8,34%
(8,50% em outubro de 2014). Em síntese, as informações disponíveis sugerem
certa persistência da inflação, o que reflete, em parte, a dinâmica dos preços
no segmento de serviços e, no curto prazo, o processo de realinhamento dos
preços administrados e choques temporários de oferta no segmento de alimentação
e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,58% em setembro para 0,63% em outubro, e,
assim, a variação acumulada em doze meses atingiu 8,03% (1,40 p.p. acima da
registrada em outubro de 2014). O núcleo por dupla ponderação deslocou-se de 0,69%
em setembro para 0,73% em outubro; o núcleo por exclusão de monitorados e de
alimentação no domicílio, de 0,55% para 0,63%; o núcleo por médias aparadas sem
suavização, de 0,48% para 0,61%; e o núcleo por médias aparadas com suavização,
de 0,64% para 0,66%. Por sua vez, o núcleo por exclusão, que descarta dez itens
de alimentação no domicílio, bem como combustíveis, variou de 0,55% para 0,53%.
O índice de difusão situou-se em 67,0% em outubro (2,1 p.p. acima do registrado
em outubro de 2014).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 1,76% em outubro,
com variação acumulada em doze meses de 10,58% (3,21% em outubro de 2014). O
principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA),
variou 11,31% em doze meses (1,31% em outubro de 2014), 15,23% no segmento de
produtos agropecuários e 9,84% no de produtos industriais. O Índice de Preços
ao Consumidor (IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI, aumentou 10,01%
em doze meses até outubro (6,84% em outubro de 2014), e o Índice Nacional de
Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no IGP-DI, aumentou 7,58%
(6,87% em outubro de 2014), em parte reflexo de pressões de custos de mão de
obra, que variaram 8,59% no período. Por sua vez, o Índice de Preços ao
Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro
de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 1,78% em outubro, com variação em
doze meses de 11,58%. O Copom avalia que os efeitos do comportamento dos preços
no atacado sobre a inflação ao consumidor dependerão das condições atuais e
prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de preços em relação
à trajetória da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em setembro de 2015, o IBC-Br recuou 6,18% em relação ao mesmo mês
do ano anterior e, ajustado sazonalmente, contraiu 0,50% em relação a agosto. O
Purchasing Managers’ Index
(PMI) composto
para o Brasil manteve-se em 42,7 entre setembro e outubro, permanecendo abaixo
de 50 pelo oitavo mês consecutivo. Os índices de Confiança da Indústria (ICI) e
de Serviços (ICS) avançaram 2,3% e 4,5%, respectivamente, entre setembro e
outubro. Já o Índice de Confiança do Consumidor (ICC) avançou 1,3% entre
outubro e novembro. No que se refere à agricultura, o Levantamento Sistemático
da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE, projetava, em outubro, crescimento de 8,2%
na produção de grãos em 2015, em relação à de 2014.
atividade fabril recuou 1,3% em setembro, ante o mês anterior, de acordo com a
série livre de influências sazonais divulgada pelo IBGE. Assim, o setor
industrial acumula, nos últimos doze meses, variação de -6,5% em setembro de
2015. Na série sem ajuste sazonal, a produção industrial recuou 10,9% em setembro,
em relação ao mesmo mês do ano anterior, com resultados negativos nas quatro
categorias de uso e em 24 dos 26 ramos pesquisados. De acordo com dados
divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da
indústria de transformação cresceu 1,2% de agosto para setembro de 2015, de
acordo com a série livre de influências sazonais, e encontra-se em nível 8,4%
menor do que o registrado em setembro de 2014. O indicador PMI do setor
industrial, por seu turno, caiu de 47,0 em setembro para 44,1 em outubro,
registrando o menor valor dos últimos setenta e nove meses.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de setembro com a de agosto, de
acordo com a série com ajuste sazonal, bens de consumo duráveis (-5,3%) mostrou
a redução mais acentuada. O setor produtor de bens intermediários (-1,3%)
também recuou. Por outro lado, os segmentos de bens de capital (1,0%) e de bens
de consumo semi e não duráveis (0,5%) registraram aumentos em setembro.
Comparando-se a produção de setembro com a do mesmo mês de 2014, houve redução
nas quatro categorias: bens de capital (-31,7%), bens de consumo duráveis (-27,8%),
bens de consumo semi e não duráveis (-7,4%) e bens intermediários (-7,2%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em setembro foi estimada em 8,9%,
com aumento de 2,1 p.p. em relação ao mesmo período do ano anterior. De acordo
com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), que abrange seis regiões
metropolitanas, a taxa de desocupação situou-se em 7,9% em outubro, com aumento
de 0,3 p.p. em relação ao mês anterior e de 3,2 p.p. em relação a outubro de
2014. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram
redução de 95,6 mil postos de trabalho formais em setembro e fechamento de 657,8
mil vagas no acumulado do ano. Em suma, dados disponíveis confirmam um processo
de distensão no mercado de trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista restrito recuou 6,2% em setembro, em
relação ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do
comércio ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 11,5% em setembro, na mesma base de comparação. As
variações mensais foram de -0,5% e de -1,5%, respectivamente, de acordo com as
séries dessazonalizadas, com retração em oito dos dez segmentos pesquisados. Em
doze meses, o comércio restrito registrou queda de 2,1%, e o ampliado, redução
de 6,0% no volume de vendas. O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido
pela Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou 2,3% entre setembro e outubro. Após
a sexta queda consecutiva, o índice atingiu o menor nível da série histórica
iniciada em março de 2010.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 77,7% em outubro
e, na série dessazonalizada, 76,7%. Entre as categorias de uso da indústria, de
acordo com as séries com ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais elevado são
as de bens intermediários (81,3%) e as de material para construção (75,1%),
seguidas pelas de bens de consumo não duráveis (74,1%), de consumo duráveis
(69,8%) e de capital (67,5%). Por sua vez, a absorção de bens de capital recuou
20,4% no período de doze meses encerrado em setembro.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
de US$10,1
bilhões em doze meses até outubro de 2015. Esse resultado adveio de exportações
de US$193,7 bilhões e de importações de US$183,6 bilhões, com recuo de 17,1% e
de 20,6%, respectivamente, em relação ao acumulado até outubro de 2014. Por sua
vez, o
deficit
em transações
correntes acumulado em doze meses atingiu US$79,3 bilhões em setembro de 2015,
equivalente a 4,2% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos diretos
no país totalizaram US$71,8 bilhões na mesma base de comparação, equivalentes a
3,8% do PIB.
Sobre a atividade
global, indicadores antecedentes apontam, no horizonte relevante para a
política monetária, crescimento compatível com a tendência em importantes
economias maduras e emergentes. Para a maioria das economias maduras, os sinais
são de crescimento moderado. Especificamente sobre a Europa, em que pesem ações
de política monetária recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à
consolidação fiscal e a incertezas políticas, constituem elementos de contenção
de investimentos e do crescimento. Nos Estados Unidos, antecipa-se algum
arrefecimento na dinâmica de crescimento, embora a partir de níveis
relativamente altos de atividade. Nas economias emergentes, o ritmo de
atividade tem sido revisado para baixo, com destaque para a perda de dinamismo
na China. Em relação à política monetária, de modo geral, nas economias maduras
e emergentes prevalecem posturas acomodatícias, apesar dos avanços em curso no
debate sobre a normalização das condições monetárias. As taxas de inflação
permanecem baixas nas economias maduras e relativamente elevadas nas
emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
recuou desde a
reunião anterior do Copom, atingindo patamares próximos a US$44. Cabe ressaltar
que a complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo tende a acentuar
o comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da baixa
previsibilidade de alguns componentes da demanda global e da oferta. Desde a
reunião anterior do Copom, os preços internacionais das
commodities
agrícolas recuaram 0,51%, enquanto os preços das
metálicas recuaram 11,10%. Por sua vez, o Índice de Preços de Alimentos,
calculado pela Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação
(FAO), recuou 16,0% em doze meses até outubro de 2015.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível.
Para o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados,
projeta-se variação de 17,7% em 2015, ante 16,9% considerados na reunião do
Copom de outubro. Entre outros fatores, essa projeção considera hipótese de
variação de 17,6% no preço da gasolina, de 21,7% no preço do gás de bujão e de
52,3% nos preços da energia elétrica. Os itens
para os quais se dispõe de mais informações foram projetados individualmente e,
para os demais, as projeções se baseiam em modelos de determinação endógena de
preços administrados, que consideram, entre outras variáveis, componentes
sazonais, inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de
Preços (IGP). Com base nesses modelos, projeta-se, para o conjunto dos preços
administrados por contrato e monitorados, variação de 5,9% em 2016, 0,1 p.p.
maior do que o valor considerado na reunião do Comitê de outubro.
A trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de
referência, de 10 pontos base (p.b.) e de -2 p.b. para o quarto trimestre de
2015 e de 2016, respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o resultado primário
estrutural que deriva das trajetórias de
deficit
primário de 0,85% do PIB para 2015 e de
superavit
primário de 0,70% do PIB para 2016. Cabe destacar, ainda, que, em determinado
período, o impulso fiscal equivale à variação do resultado estrutural em
relação ao observado no período anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA em 2015 passou de 9,75% para
10,33% e, para 2016, de 6,12% para 6,64%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa
de câmbio em R$3,80/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, houve elevação da projeção para a inflação
em relação ao valor considerado na reunião anterior, tanto em 2015 quanto em
2016, permanecendo acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho Monetário
Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de
câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período
imediatamente anterior à reunião do Copom, as projeções de inflação para 2015 e
2016 também se elevaram em relação ao valor considerado na reunião de outubro e
permanecem acima da meta para a inflação. Para 2017, a projeção do cenário de
referência e a do cenário de mercado encontram-se em torno e acima da meta de
4,5%, respectivamente.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se
manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração
de empregos e de renda.
À vista disso, o Copom avalia que a política monetária deve contribuir
para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais
longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta
suas decisões de acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco
Central e com base na análise de cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende,
também, que riscos baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a
reduzir incertezas em relação ao comportamento futuro da inflação plena,
facilitam a avaliação de cenários por parte da autoridade monetária, assim como
auxiliam no processo de coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em
particular dos formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das
ações de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que o ambiente externo permanece complexo, com
episódios de maior volatilidade afetando importantes economias emergentes, mas
identifica baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados
financeiros internacionais. Para o Comitê, a atividade global mostra tendência
de maior moderação ao longo do horizonte relevante para a política monetária.
As perspectivas continuam indicando recuperação da atividade em algumas economias
maduras e intensificação do ritmo de crescimento em outras, apesar de nessas
economias, de modo geral, permanecer limitado o espaço para utilização de
política monetária e prevalecer cenário de restrição fiscal. Importantes
economias emergentes experimentam período de transição e, nesse contexto, de
maior moderação no ritmo de atividade, em que pese a resiliência da demanda
doméstica.
Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca
moderação na dinâmica dos preços de
commodities
Sobre o petróleo, o Comitê assinala que, independentemente do comportamento dos
preços domésticos da gasolina, a evolução dos preços internacionais tende a se
transmitir à economia doméstica tanto por meio de cadeias produtivas, como a
petroquímica, quanto por intermédio das expectativas de inflação.
O Copom reitera que, em conformidade com o processo de ajuste
macroeconômico em curso, os indicadores disponíveis mostram que as taxas de
crescimento da absorção interna e do PIB continuaram a se ajustar e confirmam
que o ritmo de expansão da atividade doméstica neste ano será inferior ao
potencial. Esse processo está sendo intensificado pelas incertezas oriundas do
efeito de eventos não econômicos. Em particular, o investimento tem-se
retraído, influenciado, principalmente, pela ocorrência desses eventos, e o
consumo privado também se contrai, em linha com os dados de crédito, emprego e
renda. Entretanto, para o Comitê, depois de um período necessário de ajustes,
que se tem mostrado mais intenso e mais longo que o antecipado, o ritmo de
atividade tende a se intensificar, à medida que a confiança de firmas e
famílias se fortaleça. Além disso, o Comitê avalia que, no médio prazo,
mudanças importantes devem ocorrer na composição da demanda e da oferta
agregada. O consumo tende a crescer em ritmo moderado e os investimentos tendem
a ganhar impulso. Essas mudanças, somadas a outras ora em curso, antecipam uma
composição do crescimento da demanda agregada no médio prazo mais favorável ao
crescimento potencial. No que se refere ao componente externo da demanda
agregada, o cenário de maior crescimento global, combinado com a depreciação do
real, milita no sentido de torná-lo mais favorável ao crescimento da economia
brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que, em prazos mais longos,
emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da indústria e da
agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a crescer a taxas menores
do que as registradas em anos recentes. Para o Comitê, é plausível afirmar que
esses desenvolvimentos – somados a avanços na qualificação da mão de obra e ao
programa de concessão de serviços públicos – traduzir-se-ão numa alocação mais
eficiente dos fatores de produção da economia e em ganhos de produtividade.
Entretanto, a velocidade de materialização dessas mudanças e dos ganhos delas
decorrentes depende, fundamentalmente, de uma trajetória de
superavit
primários que fortaleça a
percepção de sustentabilidade do balanço do setor público, além da redução de
incertezas que cercam o ambiente doméstico.
O Copom reitera que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias anunciadas para as variáveis fiscais.
Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a depender do ciclo econômico, o
Comitê pondera que, no horizonte relevante para a política monetária, o balanço
do setor público tende a se deslocar para a zona de neutralidade e não descarta
a hipótese de migração para a zona de contenção, mesmo que de forma lenta e em
menor intensidade em relação ao anteriormente projetado. Porém, o Comitê nota
que indefinições e alterações significativas na trajetória de geração de resultados
primários, bem como na sua composição, impactam as hipóteses de trabalho
contempladas nas projeções de inflação e contribuem para criar uma percepção
negativa sobre o ambiente macroeconômico, bem como têm impactado negativamente
as expectativas de inflação. Sobre o combate à inflação, o Comitê destaca que a
literatura e as melhores práticas internacionais recomendam um desenho de
política fiscal consistente e sustentável, de modo a permitir que as ações de
política monetária sejam plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o cenário central contempla expansão moderada do
crédito, o que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito,
importa destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado
ao consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres,
observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de
outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os
riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados. Em outra
dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê considera oportuno
reforçar as iniciativas no sentido de moderar concessões de subsídios por
intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom
observa que a margem de ociosidade no mercado de trabalho tem aumentado em
ritmo mais intenso, com dados confirmando a aceleração de um processo de
distensão nesse mercado. No entanto, ainda prevalece risco significativo
relacionado, particularmente, à possibilidade de concessão de elevados aumentos
de salários nominais, com repercussões negativas sobre a inflação. Não obstante
a ocorrência de variações reais de salários mais condizentes com as estimativas
de ganhos de produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial
permanece originando pressões inflacionárias de custos.
Para o Copom, o fato de a inflação se encontrar em patamares elevados
reflete, em grande parte, os efeitos de dois importantes processos de ajustes
de preços relativos na economia – realinhamento dos preços domésticos em
relação aos internacionais e realinhamento dos preços administrados em relação aos
livres. O Comitê considera ainda que, ao longo de 2015, entre outros fatores,
esses ajustes de preços relativos na economia tornaram o balanço de riscos para
a inflação desfavorável. Nesse contexto, conforme antecipado em Notas
anteriores, esses ajustes de preços fizeram com que a inflação se elevasse em
2015, necessitando determinação e perseverança para impedir sua transmissão
para prazos mais longos. Ao tempo em que reconhece que esses ajustes de preços
relativos têm impactos diretos sobre a inflação, o Comitê reafirma sua visão de
que a política monetária pode, deve e está contendo os efeitos de segunda ordem
deles decorrentes.
Diante do exposto, avaliando a conjuntura macroeconômica e as
perspectivas para a inflação, o Copom considera que remanescem incertezas
associadas ao balanço de riscos, principalmente, quanto à velocidade do
processo de recuperação dos resultados fiscais e à sua composição, e que o
processo de realinhamento de preços relativos mostra-se mais demorado e mais
intenso que o previsto. Parte de seus membros argumentou que seria oportuno
ajustar, de imediato, as condições monetárias, de modo a reduzir os riscos de
não cumprimento dos objetivos do regime de metas para a inflação. No entanto, a
maioria dos membros do Copom considerou monitorar a evolução do cenário
macroeconômico até sua próxima reunião para, então, definir os próximos passos
na sua estratégia de política monetária.
O Copom, então, decidiu manter a
taxa Selic em 14,25% a.a., sem viés, por seis votos a favor e dois votos pela
elevação da taxa Selic em 0,50 p.p.
Votaram pela manutenção da taxa Selic em 14,25% a.a. os seguintes membros
do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir
Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Edson Feltrim e Otávio Ribeiro Damaso.
Votaram pela elevação da taxa Selic para 14,75% a.a. os seguintes membros do
Comitê: Sidnei Corrêa Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar
moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o
consumo das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e
crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda
agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as
exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das
exportações, beneficiadas pelo cenário de maior crescimento de importantes
parceiros comerciais e pela depreciação do real, seja pelo processo de
substituição de importações em curso. Para o Comitê, os efeitos conjugados
desses elementos, o desenvolvimento nos âmbitos fiscal, parafiscal e no mercado
de ativos e, em 2016, a dinâmica dos preços administrados são fatores
importantes do contexto em que decisões futuras de política monetária serão
tomadas, com vistas a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5%
estabelecida pelo CMN, em 2017.
O Comitê ressalta que há incertezas associadas ao balanço de riscos,
principalmente, quanto à velocidade do processo de recuperação dos resultados
fiscais e à sua composição, e que o processo de realinhamento de preços
relativos mostra-se mais demorado e mais intenso que o previsto. Nesse
contexto, independentemente do contorno das demais políticas, o Comitê adotará
as medidas necessárias de forma a assegurar o cumprimento dos objetivos do
regime de metas, ou seja, trazer a inflação o mais próximo possível de 4,5% em
2016, circunscrevendo-a aos limites estabelecidos pelo CMN, e fazer convergir a
inflação para a meta de 4,5% em 2017.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em 19
de janeiro de 2016, para as apresentações técnicas e, no dia seguinte, para
deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº
28.079, de 26 de junho de 2015.