BCB COPOM Ata - Reunião 199: 199ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2016-06-08

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Implementação
da política monetária
Data:
7 e 8/6/2016
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (7/6) e do 20º andar (8/6) do
Horário de início:
16h24 (7/6) e 16h51 (8/6)
Horário de término:
18h55 (7/6) e 19h53 (8/6)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Edson Feltrim
Otávio
Ribeiro Damaso
Sidnei
Corrêa Marques
Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 7/6)
Ariosto Revoredo de
Carvalho – Departamento das Reservas Internacionais
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 8/6)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Renato Jansson Rosek –
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 7/6)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Lilian Carla dos Reis
Arquete – Chefe de Subunidade do Departamento Econômico
Luiz Donizete Felício –
Chefe Adjunto do Departamento de Operações do Mercado Aberto
Maurício Costa de Moura
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom analisaram
a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e para a
economia internacional, no contexto do regime de política monetária, cujo
objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) atingiu 0,78% em maio, 0,17 ponto percentual (p.p.) acima da registrada
no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses registrou 9,32%
em maio (8,47% em maio de 2015), com os preços livres aumentando 8,82% (6,82%
em maio de 2015), e os administrados, 10,90% (14,09% em maio de 2015).
Especificamente sobre preços livres, os de itens comercializáveis aumentaram 9,55%
em doze meses até maio (5,71% em maio de 2015), e os de não comercializáveis,
8,19% (7,79% em maio de 2015). Note-se, ainda, que os preços no segmento de
alimentação e bebidas variaram 12,72% em doze meses até maio (8,80% em maio de
2015), e os dos serviços, 7,51% (8,23% em maio de 2015). Em síntese, as
informações disponíveis refletem, em parte, a dinâmica de maior persistência
dos preços no segmento de serviços – mas que já mostram alguma desaceleração –,
os processos de realinhamento de preços relativos e choques temporários de
oferta no segmento de alimentação e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,61% em abril para 0,73% em maio, e, assim, a
variação acumulada em doze meses atingiu 8,08% (0,85 p.p. acima da registrada
em maio de 2015). O núcleo por dupla ponderação deslocou-se de 0,78% em abril para
0,81% em maio; o núcleo por médias aparadas sem suavização, de 0,54% para 0,62%;
o núcleo por médias aparadas com suavização, de 0,67% para 0,73%; o núcleo por
exclusão, que descarta dez itens de alimentação no domicílio, bem como
combustíveis, de 0,65% para 0,98%; e o núcleo por exclusão de monitorados e de
alimentação no domicílio, de 0,43% para 0,50%. O índice de difusão situou-se em
63% em maio (7,24 p.p. abaixo do registrado em maio de 2015).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 1,13% em maio,
com variação acumulada em doze meses de 11,26% (4,83% em maio de 2015). O
principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA),
variou 12,92% em doze meses até maio (3,29% em maio de 2015), 24,56% no
segmento de produtos agropecuários e 8,46% no de produtos industriais. O Índice
de Preços ao Consumidor (IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI,
aumentou 9,15% em igual período (8,63% em maio de 2015), e o Índice Nacional de
Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no IGP-DI, variou 6,36% (5,74%
em maio de 2015), com os custos de mão de obra crescendo 7,81% no período. Por
sua vez, o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT),
calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), recuou
0,71% em abril, com variação em doze meses de 5,03%. O Copom avalia que os
efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação ao consumidor
dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas
dos formadores de preços em relação à trajetória da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em março de 2016, o IBC-Br recuou 6,31% em relação ao mesmo mês do
ano anterior e, ajustado sazonalmente, contraiu 0,36% em relação a fevereiro. O
índice de produção consolidado para o Brasil, com dados agregados do
Purchasing Managers’ Index
(PMI), após
ajuste sazonal, atingiu em maio o nível mais baixo na história da pesquisa, 38,3,
indicando acentuada redução na atividade do setor privado. Os índices de
Confiança da Indústria (ICI), de Serviços (ICS), e do Consumidor (ICC)
avançaram 1,7, 1,2 e 3,5 pontos, respectivamente, entre abril e maio. No que se
refere à agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA),
do IBGE, projeta para 2016 uma retração de 1,9% na safra anual de grãos, em
comparação à safra de 2015.
Produto Interno Bruto (PIB) a preços de mercado recuou 0,3% no primeiro
trimestre de 2016, comparado com o trimestre imediatamente anterior, após queda
de 1,3% no quarto trimestre de 2015, de acordo com dados dessazonalizados pelo
IBGE. Na comparação com o mesmo trimestre do ano anterior, houve retração de 5,4%
no primeiro trimestre de 2016, ante retração de 5,9% no quarto trimestre de 2015.
Sob a ótica da demanda agregada, o consumo das famílias recuou 1,7% ante o
trimestre anterior, de acordo com dados dessazonalizados, e 6,3% em relação ao
mesmo trimestre de 2015. Por sua vez, o consumo do governo avançou 1,1% na
margem, mas recuou 1,4% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. Já a
Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) recuou 2,7% em relação ao trimestre
imediatamente anterior e 17,5% em relação ao primeiro trimestre de 2015.
atividade fabril manteve-se estável em abril, expandindo 0,1% ante o mês
anterior, de acordo com a série livre de influências sazonais divulgada pelo
IBGE. Assim, o setor industrial acumula, nos últimos doze meses, variação de
-9,6% em abril de 2016. Na série sem ajuste sazonal, a produção industrial
recuou 7,2% em abril, em relação ao mesmo mês do ano anterior, com resultados
negativos em três das quatro categorias de uso e em 21 dos 26 ramos
pesquisados. De acordo com dados divulgados pela Confederação Nacional da
Indústria (CNI), o faturamento real da indústria de transformação caiu 0,6% em abril
de 2016, em relação ao mês anterior, de acordo com a série livre de influências
sazonais, e encontra-se em nível 9,9% menor do que o registrado em abril de
2015. O indicador PMI do setor industrial, por seu turno, reduziu-se de 42,6 em
abril para 41,6 em maio, menor valor desde a crise de 2008, apontando para forte
desaceleração, corroborada pela retração observada no mercado de bens de
investimento.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de abril com a de março, de
acordo com a série ajustada sazonalmente, os setores de bens de consumo
duráveis (-4,4%) e de bens de consumo semi e não duráveis (-0,6%) registraram
recuo. Por outro lado, os setores de bens de capital (1,2%) e o de bens
intermediários (0,5%) registraram resultados positivos no mês. Comparando-se a
produção de abril com a do mesmo mês de 2015, houve redução em três das quatro
categorias: bens de consumo duráveis (-23,7%), bens de capital (-16,5%), bens
intermediários (-7,5%) e bens de consumo semi e não duráveis (+1,9%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em abril desse ano foi estimada
em 11,2%, 3,2 p.p. acima da aferida no trimestre móvel encerrado em abril do
ano passado. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Previdência Social
(MTPS) mostram redução de 62,8 mil postos de trabalho formais em abril e
fechamento de 1,83 milhão de vagas nos últimos doze meses. Em suma, dados disponíveis confirmam intensificação do
processo de distensão no mercado de trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista recuou 5,7% em março de 2016, em relação
ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do comércio
ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 7,9% em março, na mesma base de comparação. Já as
variações mensais indicaram queda de 0,9% e de 1,1%, respectivamente, de acordo
com as séries dessazonalizadas, com recuo em oito dos dez segmentos
pesquisados. Em doze meses, o comércio varejista registrou queda de 5,8%, e o
ampliado, redução de 9,6% no volume de vendas. O Índice de Confiança do
Comércio (ICOM), medido pela Fundação Getulio Vargas (FGV), avançou 4,3 pontos
em maio e atingiu 70,9 pontos,o maior nível desde junho de 2015.
O Nível de Utilização
da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de transformação, calculado pela
FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 73,1% em maio e, na série dessazonalizada,
73,8%. Entre as categorias de uso da indústria, de acordo com as séries com
ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais elevado são as de bens de consumo não
duráveis (77,2%) e de bens consumo (74,7%), seguidas pelas de bens
intermediários (74,1%), bens de consumo duráveis (68,9), e de capital (66,0%).
Por sua vez, a absorção de bens de capital recuou 22,7% no período de doze
meses encerrado em abril.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
de US$41,7
bilhões em doze meses até maio de 2016. Esse resultado adveio de exportações de
US$190,0 bilhões e de importações de US$148,3 bilhões, com recuo de 9,4% e de 29,8%,
respectivamente, em relação ao acumulado até maio de 2015. Por sua vez, o
deficit
em transações correntes
acumulado em doze meses atingiu US$34,1 bilhões em abril de 2016, equivalente a
2,0% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos diretos no país
totalizaram US$79,9 bilhões na mesma base de comparação, equivalentes a 4,6% do
Sobre a atividade
global, indicadores antecedentes apontam tendência de moderação no horizonte
relevante para a política monetária, com taxas de crescimento relativamente
mais homogêneas nas economias maduras, ainda que baixas e abaixo do crescimento
potencial. Especificamente sobre a Europa, em que pesem ações de política monetária
recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à consolidação fiscal e a
incertezas políticas, seguem como elementos de contenção de investimentos e do
crescimento. Nos Estados Unidos, a tendência é de recuperação da economia,
entretanto antecipa-se algum arrefecimento na dinâmica de crescimento. Nas
economias emergentes, o ritmo de atividade tem sido constantemente revisado
para baixo, em cenário cercado de incertezas quanto aos desdobramentos da perda
de dinamismo na China e suas implicações para a economia mundial. Em relação à
política monetária, de modo geral, nas economias maduras e emergentes
prevalecem posturas acomodatícias, reforçadas por sinais de um processo mais
gradual de normalização das condições monetárias nos EUA. As taxas de inflação permanecem
baixas nas economias maduras e relativamente elevadas nas emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
avançou desde
a reunião anterior do Copom, atingindo valores em torno do patamar de US$52.
Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo
tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da
baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global, acentuada pelos
efeitos da desaceleração da economia chinesa, e da oferta, influenciada pela
redução dos investimentos no processo de produção. Desde a reunião anterior do
Copom, os preços internacionais das
commodities
agrícolas e das metálicas avançaram 2,7% e 1,7%, respectivamente. Por sua vez,
o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas
para Agricultura e Alimentação (FAO), recuou 6,8% em doze meses até maio de
2016.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível.
o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados, projeta-se
variação de 6,8% em 2016, mesmo valor da reunião do Copom de abril. Entre
outros fatores, essa projeção considera reajuste médio de 19,7% nas tarifas de
água e esgoto, de 13,6% nos planos de saúde e redução de 3,5% nos preços da
energia elétrica. Para 2017, considera-se variação de 5,0%, mesmo valor das
três últimas reuniões. Os itens para os quais se dispõe de mais informações
foram projetados individualmente e, para os demais, as projeções se baseiam em
modelos de determinação endógena de preços administrados, que consideram, entre
outras variáveis, componentes sazonais, inflação de preços livres e inflação
medida pelo Índice Geral de Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de 49 pontos base (p.b.) e de 8
p.b. para o quarto trimestre de 2016 e de 2017, respectivamente.
Considera-se como
indicador fiscal o resultado primário estrutural que deriva das trajetórias de
deficit
primário de 2,8% do PIB para
2016 e de 0,9% do PIB para 2017, de acordo com o projeto de alteração da LDO
2016 aprovado pelo Congresso Nacional e com o PLDO 2017. Cabe destacar, ainda,
que, em determinado período, o impulso fiscal equivale à variação do resultado
estrutural em relação ao observado no período anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA, para 2016, deslocou-se de
6,98% para 7,12% e, para 2017, reduziu-se de 5,80% para 5,50%.
O cenário
de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de câmbio em
R$3,60/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, houve, em relação ao valor considerado na reunião
anterior, elevação da projeção para a inflação em 2016, que se situa acima da
meta de 4,5%, fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). Já para 2017,
houve redução da projeção no cenário de referência, que atinge a meta de 4,5%
fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva
em conta as trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas
de mercado no período imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de
inflação para 2016 elevou-se em relação ao valor considerado na reunião de
abril. A projeção para 2017, por sua vez, reduziu-se em relação à projeção da
reunião anterior. Entretanto, as projeções encontram-se acima da meta de 4,5%,
tanto para 2016 quanto para 2017.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se
manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração
de empregos e de renda.
À vista disso, o Copom avalia que a política monetária deve contribuir
para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais
longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta
suas decisões de acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco
Central e com base na análise de cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende,
também, que riscos baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a
reduzir incertezas em relação ao comportamento futuro da inflação plena,
facilitam a avaliação de cenários por parte da autoridade monetária, assim como
auxiliam no processo de coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em
particular dos formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das
ações de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se vigilante, para garantir que pressões detectadas em horizontes mais
curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que o ambiente externo permanece especialmente
complexo. Entretanto, em que pese a ocorrência de episódios de maior
volatilidade afetando importantes economias emergentes, o Comitê identifica, ainda,
baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais. Para o Comitê, a atividade global mostra tendência de maior
moderação ao longo do horizonte relevante para a política monetária. As
perspectivas recentes indicam modesta recuperação da atividade nas economias
maduras, enquanto importantes economias emergentes experimentam período de
transição. Nesse contexto, de redução no ritmo de atividade, destaca-se a
continuada preocupação com a economia chinesa e seus desdobramentos para outras
economias, somada a incertezas quanto às perspectivas para a economia dos
Estados Unidos.
Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca
moderação na dinâmica dos preços de
commodities
apesar da valorização no período recente. Sobre o petróleo, o Comitê assinala
que, independentemente do comportamento dos preços domésticos da gasolina, a
evolução dos preços internacionais tende a se transmitir à economia doméstica
por meio de cadeias produtivas, como a petroquímica.
Adicionalmente, deve-se ressaltar o aumento das incertezas geradas pelos
baixos preços do petróleo e suas implicações para empresas do setor e países
produtores, bem como para os mercados financeiros em geral, com riscos para a
estabilidade financeira global.
O Copom reitera que, em conformidade com o processo de ajuste
macroeconômico em curso, os indicadores disponíveis mostram que as taxas de
crescimento da absorção interna e do PIB continuam a se ajustar, indicando baixo
ritmo de expansão da atividade doméstica neste ano. Esse processo está sendo
especialmente intensificado pelas incertezas oriundas do efeito de eventos não
econômicos. Em particular, o investimento tem-se retraído, influenciado,
principalmente, pela ocorrência desses eventos, e o consumo privado também se
contrai, em linha com os dados de crédito, emprego e renda. Entretanto, para o
Comitê, depois de um período necessário de ajustes, que se tem mostrado mais
intenso e mais longo que o antecipado, à medida que a confiança de firmas e
famílias se fortaleça, o ritmo de atividade tende a se intensificar. Além
disso, o Comitê avalia que, no médio prazo, mudanças importantes devem ocorrer
na composição da demanda e da oferta agregada. O consumo tende a crescer em
ritmo moderado e os investimentos tendem a ganhar impulso. Essas mudanças,
somadas a outras ora em curso, antecipam uma composição do crescimento da
demanda agregada no médio prazo mais favorável ao crescimento potencial. No que
se refere ao componente externo da demanda agregada, a depreciação do real
milita no sentido de torná-lo mais favorável ao crescimento da economia
brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que, em prazos mais longos,
emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da indústria e da agropecuária.
O setor de serviços, por sua vez, tende a crescer a taxas menores do que as
registradas em anos recentes.
Para o Comitê, é plausível afirmar que esses desenvolvimentos
traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente dos fatores de produção da economia
e em ganhos de produtividade. Entretanto, a velocidade de materialização dessas
mudanças e dos ganhos delas decorrentes depende, fundamentalmente, de uma
trajetória de
superavit
primários que
fortaleça a percepção de sustentabilidade do balanço do setor público, além da
redução de incertezas que cercam o ambiente doméstico e
internacional. Ressalte-se a importância de se garantir uma trajetória de
resultados primários que permita a estabilização e a posterior redução do
endividamento público em relação ao PIB, medida crucial para reforçar a
percepção positiva sobre o ambiente econômico, para melhorar a confiança dos
agentes e para contribuir para a ancoragem das expectativas de inflação.
O Copom reitera que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias recentemente anunciadas para as variáveis
fiscais. Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a depender do ciclo
econômico, o Comitê pondera que o balanço do setor público encontra-se em zona
expansionista. O Comitê ressalta que indefinições e alterações significativas
na trajetória de geração de resultados primários, bem como na sua composição,
impactam as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de inflação. Sobre
o combate à inflação, o Comitê destaca que a literatura e as melhores práticas
internacionais recomendam um desenho de política fiscal consistente e
sustentável, de modo a permitir que as ações de política monetária sejam
plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o cenário central contempla moderação do crédito, o
que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito, importa
destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado ao
consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres,
observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de
outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os
riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados. Em outra
dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê considera oportuno
continuar reforçando as iniciativas no sentido de moderar concessões de
subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom
observa que a margem de ociosidade no mercado de trabalho encontra-se elevada,
com dados confirmando a intensificação da distensão esperada nesse mercado. No
entanto, ainda prevalece risco significativo relacionado, particularmente, à
possibilidade de concessão de elevados aumentos de salários nominais, com
repercussões negativas sobre a inflação. Não obstante a ocorrência mais recente
de variações reais de salários condizentes com as estimativas de ganhos de
produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial permanece
originando pressões inflacionárias de custos.
O Copom considera que o ainda elevado patamar da inflação em doze meses é
reflexo dos processos de ajustes de preços relativos ocorridos em 2015, bem
como do processo de recomposição de receitas tributárias observado nos níveis
federal e estadual, no início deste ano, além dos choques temporários de oferta no
segmento de alimentação, e que fazem
com que a inflação mostre resistência. Ao tempo em que reconhece que esses
processos têm impactos diretos sobre a inflação, o Comitê reafirma sua visão de
que a política monetária pode, deve e está contendo os efeitos de segunda ordem
deles decorrentes.
O Comitê reconhece os avanços na política de combate à inflação, em
especial a contenção dos efeitos de segunda ordem dos ajustes de preços
relativos. No entanto, considera que o nível elevado da inflação em doze meses
e as expectativas de inflação distantes dos objetivos do regime de metas não
oferecem espaço para flexibilização da política monetária.
Dessa forma, o Copom decidiu, por unanimidade, manter a taxa Selic em
14,25% a.a., sem viés. Votaram por essa decisão os seguintes membros do Comitê:
Alexandre Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes,
Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Edson Feltrim, Otávio Ribeiro Damaso, Sidnei
Corrêa Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar
moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o
consumo das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e
crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda
agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as
exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das
exportações, beneficiadas pela depreciação do real, seja pelo processo de
substituição de importações em curso. Para o Comitê, os efeitos conjugados
desses elementos, o desenvolvimento nos âmbitos fiscal, parafiscal e no mercado
de ativos e, neste ano, a dinâmica dos preços administrados, o processo de
distensão no mercado de trabalho e a perspectiva de um hiato do produto mais
desinflacionário que o inicialmente previsto são fatores importantes do contexto
em que decisões futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a
assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5% estabelecida pelo CMN,
em 2017.
O Comitê ressalta que, apesar dos avanços no combate
à inflação, há incertezas associadas ao balanço de riscos, notadamente
relacionadas ao gradual processo de recuperação dos resultados fiscais, e que o
processo de realinhamento de preços relativos mostrou-se mais demorado e mais
intenso que o previsto. Adicionalmente, que remanescem incertezas em relação ao
comportamento da economia mundial. Nesse contexto, o Comitê reitera que adotará
as medidas necessárias de forma a assegurar o cumprimento dos objetivos do
regime de metas, ou seja, circunscrever a inflação aos limites estabelecidos pelo
CMN, em 2016, e fazer convergir a inflação para a meta de 4,5%, em 2017. Nesse
contexto, ressalta que o cenário central não permite trabalhar com a hipótese
de flexibilização das condições monetárias.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 19 de julho de 2016, para as apresentações técnicas e, no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 28.079, de 26 de junho de 2015.