BCB COPOM Ata - Reunião 171: 171ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2012-11-28

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Implementação
da política monetária
Inflação
Atividade
econômica
Expectativas
e sondagens
Mercado
de trabalho
Crédito
e inadimplência
Ambiente
externo
Comércio
exterior e reservas internacionais
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
Data:
27 e 28/11/2012
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (27/11) e do
20º andar (28/11) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h11 (27/11) e 16h25 (28/11)
Horário de término:
20h05 (27/11) e 19h35 (28/11)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio Tombini
– Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes no dia 27)
Adriana Soares Sales
– Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente no dia 28)
Ariosto Revoredo de
Carvalho – Departamento das Reservas Internacionais
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Luiz Donizete Felício
– Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Rodrigo Collares
Arantes – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes
Eduardo José Araújo
Lima – Chefe-Adjunto do Departamento de Estudos e Pesquisas (presente no dia
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa (presente no dia 27)
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência (presente no dia 27)
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA) ficou em 0,59% em outubro, 0,02 ponto percentual (p.p.) acima da
registrada em setembro. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
alcançou 5,45% ante 6,97% em outubro de 2011. Os preços livres variaram 6,23%
em doze meses até outubro (7,24% em outubro de 2011), e os preços administrados,
3,23% (6,34% em outubro de 2011). Entre os preços livres, os dos bens
comercializáveis aumentaram 4,00% em doze meses até outubro (5,87% em outubro
de 2011), e os dos bens não comercializáveis, 8,27% (8,41% em outubro de 2011).
O grupo de alimentos e bebidas, ainda sensibilizado por fatores climáticos,
externos e domésticos, registrou alta de 1,36% nos preços em outubro (0,56% em
outubro de 2011) e atingiu variação de 10,40% em doze meses. Os preços dos
serviços aumentaram 0,51% em setembro e em outubro e atingiram 7,99% em doze
meses (8,94% em outubro de 2011). Em síntese, a inflação de
serviços ainda segue em níveis elevados, e são decrescentes as pressões
localizadas no segmento de alimentos e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente calculadas pelo
Banco Central passou de 0,47% em setembro para 0,51% em outubro. Por sua vez, no
acumulado em doze meses, a variação média das cinco medidas de núcleo se
deslocou de 5,23% em setembro para 5,25% em outubro. O núcleo do IPCA por
médias aparadas com suavização deslocou-se de 0,49%, em setembro, para 0,54% em
outubro, enquanto o núcleo por médias aparadas sem suavização passou de 0,49%
para 0,46% no mesmo período. De modo similar, o núcleo por dupla ponderação
avançou de 0,51% em setembro para 0,55% em outubro. Ao mesmo tempo, o núcleo
por exclusão, que descarta dez itens de alimentação no domicílio e
combustíveis, avançou de 0,47% em setembro para 0,51% em outubro, e o núcleo
por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio passou de 0,39% em setembro
para 0,48% em outubro.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) recuou 0,31% em outubro,
após registrar alta de 0,88% em setembro, com variação acumulada de 7,41% em
doze meses (6,78% em outubro de 2011). O principal componente do IGP-DI, o
Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 7,92% em doze meses até outubro,
influenciado por forte alta no segmento agropecuário (17,21%), por sua vez, impactado
por choques de oferta. Na desagregação segundo o estágio da produção,
observou-se, na mesma base de comparação, avanço de 9,27% nos preços de
matérias-primas brutas, de 9,00% nos de bens intermediários e de 5,48% nos de
bens finais. A inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor
(IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI, ficou em 5,97% em doze
meses até outubro (6,78% em outubro de 2011). O Índice Nacional de Custo da
Construção (INCC), componente de menor peso no IGP‑DI, variou 7,47% em
doze meses, em parte pela elevação dos custos de mão de obra. Por sua vez, o
Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,72% em setembro
(0,52% em agosto) e 6,99% no acumulado em doze meses. O Copom avalia que os
efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação para os
consumidores dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda e das
expectativas dos formadores de preços em relação à trajetória futura da
inflação.
O Índice de Atividade
Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa para a produção mensal
dos três setores da economia, bem como para os impostos sobre produtos, e
constitui importante indicador coincidente da atividade econômica. Considerando-se
os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br recuou 0,5% em setembro, após crescer
1,0% em agosto. Dessa forma, o indicador aumentou 1,2% no terceiro trimestre,
em relação ao trimestre imediatamente anterior, e 1,8% em relação ao mesmo
período do ano anterior. Assim, a variação acumulada em doze meses ficou em 1,1%,
em setembro. Por sua vez, o Índice de Confiança do Consumidor (ICC), da
Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou em novembro, embora continue em valores
superiores à média histórica recente do índice. Já o Índice de
Confiança do Setor de Serviços (ICS) registrou a terceira alta consecutiva em
novembro. Ainda
de acordo com a FGV, o Índice de Confiança da Indústria (ICI) recuou em
novembro na série dessazonalizada, após registrar três avanços mensais
consecutivos. De acordo com levantamento feito pelo IBGE, a produção de
grãos deve crescer 1,5% este ano. Para 2013, os prognósticos apontam expansão
de 5,1%.
atividade fabril recuou 1% em setembro, após expansão por três meses
consecutivos, de acordo com a série da produção industrial geral
dessazonalizada pelo IBGE. Houve queda da produção em 16 dos 27 ramos de
atividade. Na comparação com o mesmo mês do ano anterior, a produção industrial
recuou 3,8% em setembro e 3,1% no acumulado em doze meses, apesar do
crescimento de 1,0% no terceiro trimestre deste ano. De acordo com dados divulgados
pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da indústria
de transformação diminuiu 0,5% em setembro, em relação ao mesmo mês do ano
anterior, e o número de horas trabalhadas recuou 3,8%.
Dessa forma, o faturamento real cresceu 3,1% entre janeiro e setembro, em
relação ao mesmo período do ano anterior, e o número de horas trabalhadas diminuiu
2,0%.
Entre
as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE,
houve recuo de 1,4% na produção de bens de consumo duráveis em setembro, após
três meses de variações positivas. A produção de bens de consumo semiduráveis e
não duráveis ficou estável em setembro, enquanto a de bens de capital recuou
0,6%, e a de bens intermediários, 1,1%. No que se refere ao crescimento
acumulado em doze meses até setembro, a produção de bens de consumo duráveis
variou -7,0%; a de bens de consumo semiduráveis e não duráveis, -0,7%; a de
bens de capital, -9,6%; e a de bens intermediários, -1,9%.
taxa de desemprego para outubro, nas seis regiões metropolitanas cobertas pela
Pesquisa Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi estimada em 5,3%, 0,5
p.p. abaixo da registrada em outubro de 2011. De acordo com a série
dessazonalizada pelo Banco Central, a taxa de desocupação passou de 5,5% em setembro
para 5,4% em outubro. O nível de ocupação – que representa a proporção de pessoas
ocupadas em relação às pessoas em idade ativa – atingiu máximo da série em
outubro (55,0%). Ainda de acordo com a PME, o rendimento médio real habitual
cresceu 4,6% em outubro, comparado a igual mês do ano anterior. Por sua vez, a massa
salarial real cresceu 7,8% em relação a outubro de 2011. Dados divulgados pelo
Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram que, em outubro, houve criação
de 67,0 mil postos de trabalho formais (126,1 mil em outubro de 2011). Os
setores que mais contribuíram para esse resultado, em termos absolutos, foram o
comércio e os serviços. Em suma, os dados disponíveis indicam um mercado de
trabalho aquecido, embora com alguns sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista cresceu 8,5% em setembro, em relação a
setembro de 2011, e o volume de vendas do comércio varejista ampliado, 2,0%, na
mesma base de comparação. Em relação ao mês anterior, houve expansão de 0,3%
nas vendas do comércio varejista restrito em setembro, com base na série com
ajuste sazonal, e queda de 9,2% nas vendas do comércio ampliado – em parte,
reflexo da reversão de ganhos, localizados em agosto, e que decorreram de estímulos
fiscais ao segmento de veículos. Dessa forma, a taxa de crescimento, acumulada
em doze meses, do comércio ampliado até setembro ficou em 6,6%, com expansão em
todos os dez segmentos pesquisados, destacando-se equipamentos e materiais para
escritório, informática e comunicação (17,9%) e móveis e eletrodomésticos (13,3%).
O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido pela FGV, avançou pelo terceiro
mês consecutivo em outubro, com melhora na percepção da situação atual e nas expectativas.
Nos próximos meses, a trajetória do comércio continuará a ser influenciada
pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento da massa
salarial real e pela expansão moderada do crédito.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, mostrou ligeiro recuo em
novembro para 85,2%, 0,7 p.p. acima do observado em novembro de 2011. Na série
com ajuste sazonal calculada pela FGV, o Nuci ficou em 84,0% em novembro, 0,7
p.p. acima do registrado em novembro de 2011 e 2,7 p.p. abaixo do máximo da
série registrado em junho de 2008. A utilização da capacidade se intensificou
no setor de bens de consumo ao longo dos últimos meses e atingiu 86,8% em
novembro. No setor de bens de capital, de bens intermediários e de materiais de
construção, os níveis ficaram em 80,9%, 85,3% e 90,3%, respectivamente.
saldo da balança comercial acumulado em doze meses recuou para US$21,8 bilhões
em outubro. Esse resultado adveio de exportações de US$246,3 bilhões e de
importações de US$224,5 bilhões, associadas a variações de -1,8% e de 2,2%,
respectivamente, em relação aos doze meses anteriores. Por sua vez, o
deficit
em transações correntes
acumulado em doze meses atingiu US$52,2 bilhões em outubro, equivalente a 2,3%
do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos estrangeiros diretos
totalizaram US$66,0 bilhões em doze meses até outubro, equivalentes a 2,9% do
PIB, superando a necessidade de financiamento externo.
economia global enfrenta período de incerteza acima da usual, com perspectivas
de baixo crescimento por período prolongado, a despeito da recente acomodação
nos indicadores de volatilidade e de aversão ao risco. Altas taxas de desemprego
por longo período, aliadas à implementação de ajustes fiscais, ao limitado
espaço para ações anticíclicas e a incertezas políticas, traduzem-se em
projeções de baixo crescimento em economias maduras, principalmente na Europa.
O indicador antecedente composto divulgado pela Organização para a Cooperação e
Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a setembro, sinaliza estabilização
no crescimento dos Estados Unidos (EUA) e da China e alguma piora na Zona do
Euro e no Japão. Os indicadores desagregados do
Purchasing Managers Index
(PMI) referentes a outubro, bem como resultados preliminares de novembro, sugerem
atividade global moderada, notadamente no setor manufatureiro, apesar de
sinalizarem crescimento nos EUA e nas principais economias emergentes. Em relação
à política monetária, as economias maduras persistem com posturas fortemente
acomodatícias. Os núcleos de inflação continuam em níveis moderados nos EUA, na
Zona do Euro e no Japão. Nas economias emergentes, de modo geral, o viés da
política monetária se apresenta expansionista, o que se conjuga, em alguns
casos, com outras ações anticíclicas.
preço do barril de petróleo do tipo
Brent
manteve-se acima de US$110.
Cabe ressaltar que a ainda maior complexidade geopolítica que envolve o setor
do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo,
também, da baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do
fato de o crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa
maturação e de elevado risco. Conforme medidos pelo
Commodity Research
Bureau
(CRB), desde a última reunião do Copom, os preços internacionais das
commodities
metálicas ficaram estáveis, enquanto os das agrícolas
recuaram 1,7%. Assim, em relação aos valores máximos observados em abril de
2011, as variações alcançaram -21,7% e -14,2%, respectivamente. Por sua
vez, o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações
Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), acumula recuo de 10,3% até
outubro, ante o pico registrado em fevereiro de 2011. No passado recente, a
alta volatilidade dos preços das
commodities
foi influenciada pela ampla
liquidez global, em contexto no qual os mercados financeiros se ajustam às
novas expectativas de crescimento e à volatilidade nos mercados de câmbio.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações
contempla as seguintes hipóteses:
projeção de reajuste no preço da gasolina, para o acumulado em 2012, foi
mantida em 0%, valor considerado na reunião do Copom de outubro;
projeção de reajuste na tarifa de eletricidade, para o acumulado de 2012, foi
mantida em 1,4%, valor considerado na reunião do Copom de outubro;
projeção de reajuste no preço do gás de bujão, para o acumulado em 2012,
elevou-se para 3,5% ante 0% considerado na reunião do Copom de outubro;
projeção de reajuste na tarifa de telefonia fixa, para o acumulado em 2012, reduziu-se
para -1,6% ante -1,3% considerado na reunião do Copom de outubro;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados para o acumulado de 2012 reduziu-se
para 3,4% ante 3,6% considerado na reunião do Copom de outubro; e
projeção de reajuste para o conjunto dos preços administrados, para o acumulado
de 2013, foi mantida em 2,4%, valor considerado na reunião do Copom de outubro,
e para 2014 a projeção é de 4,5%. Essas projeções baseiam-se em modelos de
determinação endógena de preços administrados, que consideram, entre outras
variáveis, componentes sazonais, inflação de preços livres e inflação medida
pelo Índice Geral de Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de -9 pontos base (p.b.), 40 p.b.
e 30 p.b. para o quarto trimestre de 2012, de 2013 e de 2014, respectivamente.
relação à política fiscal, considera-se geração de
superavit
primário em torno de 3,10% do PIB em 2012, com ajustes.
Além disso, admite-se como hipótese de trabalho a geração de
superavit
primário de cerca de 3,10% do
PIB, sem ajustes, em 2013, conforme parâmetros constantes da Lei de Diretrizes
Orçamentárias (LDO) – 2013. Para 2014, admite-se como hipótese de trabalho a
geração de
superavit
primário de
3,10% do PIB, sem ajustes.
conjunto das projeções, estão incorporadas as estimativas de redução da taxa de
juros neutra identificada nos últimos anos.
Desde
a última reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento
de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação
do IPCA em 2012 elevou-se de 5,42% para 5,43%. Para 2013, a mediana das
projeções de inflação reduziu-se de 5,44% para 5,40%. Nos casos específicos de
bancos, gestoras de recursos e demais instituições (empresas do setor real,
distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das projeções para
2012 deslocou-se de 5,39%, 5,44% e 5,40% para 5,41%, 5,43% e 5,43%,
respectivamente. Para 2013, a mediana das projeções deslocou-se de 5,47%, 5,51%
e 5,40% para 5,34%, 5,46% e 5,39%, na mesma ordem.
cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de
câmbio em R$2,10/US$ e da taxa Selic em 7,25% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2012 elevou-se em
relação ao valor considerado na reunião do Copom de outubro e se posiciona acima
do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetário Nacional
(CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de
juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2012 aumentou e se encontra
acima do valor central da meta para a inflação. Para 2013, a projeção de
inflação manteve-se estável em ambos os cenários – nos dois casos, acima do
valor central da meta. Para 2014, a projeção encontra-se em torno do valor central
da meta em ambos os cenários.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas levam ao aumento dos prêmios de risco,
tanto para o financiamento privado quanto para o público, e ao encurtamento dos
horizontes de planejamento, tanto das famílias quanto das empresas.
Consequentemente, taxas de inflação elevadas reduzem os investimentos e o
potencial de crescimento da economia, além de terem efeitos regressivos sobre a
distribuição de renda. Dito de outra forma, taxas de inflação elevadas não
trazem qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do
emprego, mas, em contrapartida, trazem prejuízos permanentes para essas
variáveis no médio e no longo prazo. Assim, a estratégia adotada pelo Copom
visa assegurar a convergência da inflação para a trajetória de metas, o que
exige a pronta correção de eventuais desvios em relação a essa trajetória. Tal
estratégia leva em conta as defasagens do mecanismo de transmissão e é a mais
indicada para lidar com a incerteza inerente ao processo de formulação e de
implementação da política monetária.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global permaneceram elevados, em particular os derivados do processo
de desalavancagem em curso nos principais blocos econômicos. Nesse contexto,
apesar de identificar recuo na probabilidade de ocorrência de eventos extremos
nos mercados financeiros internacionais, o Comitê pondera que o ambiente
externo permanece complexo. O Comitê avalia que, de modo geral, mantiveram-se
inalteradas as perspectivas de atividade global moderada. Nas economias maduras,
parece limitado o espaço para utilização de política monetária e prevalece um
cenário de restrição fiscal neste e nos próximos anos. Já em importantes economias
emergentes, o ritmo de atividade tem se intensificado, amparado pela resiliência
da demanda doméstica. O Comitê destaca, ainda, as evidências de moderação de
pressões localizadas de preços no segmento de
commodities
agrícolas, que haviam surgido entre o segundo e o terceiro
trimestre deste ano e decorreram de um choque desfavorável de oferta.
Copom pondera que são favoráveis as perspectivas para a atividade econômica doméstica,
neste e nos próximos semestres, com alguma assimetria entre os diversos setores. Essa avaliação encontra suporte em
sinais que apontam expansão moderada da oferta de crédito, tanto para pessoas
físicas quanto para pessoas jurídicas, e no fato de a confiança de consumidores
e, em menor escala, de empresários, encontrar-se em nível elevado. O Comitê
entende, adicionalmente, que a atividade doméstica continuará a ser favorecida
pelas transferências públicas, bem como pelo vigor do mercado de trabalho, que
se reflete em taxas de desemprego historicamente baixas e em crescimento dos
salários, apesar de certa acomodação na margem.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Nota que a geração de
superavit
primários compatíveis com as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções
de inflação, além de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de
crescimento da demanda e da oferta, solidificará a tendência de redução da
razão dívida pública sobre produto e a percepção positiva sobre o ambiente
macroeconômico no médio e no longo prazo.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do
crédito. Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no
sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de operações de
crédito.
Copom ressalta que o cenário central contempla ritmo de atividade doméstica
mais intenso neste semestre e no próximo ano e riscos limitados de descompasso,
em segmentos específicos, entre as taxas de crescimento da oferta e da demanda.
Destaca, entretanto, a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho,
apesar dos sinais de moderação nesse mercado, e pondera que, em tais
circunstâncias, um risco significativo reside na possibilidade de concessão de
aumentos de salários incompatíveis com o crescimento da produtividade e suas
repercussões negativas sobre a dinâmica da inflação. Por outro lado, observa
que o nível de utilização da capacidade instalada se encontra abaixo da
tendência de longo prazo, ou seja, está contribuindo para a abertura do hiato
do produto e para conter pressões de preços. Além disso, importa destacar que as
perspectivas para os próximos semestres apontam moderação na dinâmica dos
preços de certos ativos reais e financeiros. Na visão do Comitê, evidências
como a acomodação dos preços no atacado indicam arrefecimento de pressões, sobre
os preços ao consumidor, decorrentes da instabilidade dos preços de produtos
in natura
e de grãos observadas há
alguns meses.
resumo, o Copom avalia que o cenário prospectivo para a inflação apresenta
sinais favoráveis e reafirma sua visão de que a inflação acumulada em doze
meses tende a se deslocar na direção da trajetória de metas, ainda que de forma
não linear.
Diante
disso, o Copom decidiu por unanimidade manter a taxa Selic em 7,25% a.a., sem
viés.
Votaram
por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini, presidente,
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton
Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei
Corrêa Marques.
Copom avalia que a demanda doméstica tende a se apresentar robusta,
especialmente o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de
fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do
crédito. Esse ambiente tende a prevalecer neste e nos próximos semestres,
quando a demanda doméstica será impactada pelos efeitos das ações de política
recentemente implementadas, que, de resto, são defasados e cumulativos. Para o
Comitê, esses efeitos, os programas de concessão de serviços públicos e a
gradual recuperação da confiança dos empresários criam boas perspectivas para o
investimento neste e nos próximos semestres. O Comitê pondera que iniciativas
recentes apontam o balanço do setor público se deslocando de uma posição de
neutralidade para expansionista. Por outro lado, o Comitê nota que se apresenta
como importante fator de contenção da demanda agregada o frágil cenário
internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos no âmbito parafiscal e no
mercado de ativos são partes importantes do contexto no qual decisões futuras
de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a convergência
tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
Copom entende que ocorreram mudanças estruturais significativas na economia
brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em
particular, na taxa neutra. Apoia essa visão, entre outros fatores, a redução
dos prêmios de risco, consequência direta do cumprimento da meta de inflação
pelo oitavo ano consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços
institucionais. Além disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por
mudanças na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo
aprofundamento do mercado de crédito bem como pela geração de
superavit
primários consistentes com a manutenção de tendência decrescente para a relação
entre dívida pública e PIB. Para o Comitê, todas essas transformações
caracterizam-se por elevado grau de perenidade – embora, em virtude dos
próprios ciclos econômicos, reversões pontuais e temporárias possam ocorrer – e
contribuem para que a economia brasileira hoje apresente sólidos indicadores de
solvência e de liquidez.
Copom também pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros
domésticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e
a redução no seu custo de captação, as quais, na avaliação do Comitê, em grande
parte, são desenvolvimentos de caráter permanente.
Diante
do exposto, considerando o balanço de riscos para a inflação, a recuperação da
atividade doméstica e a complexidade que envolve o ambiente internacional, o
Comitê entende que a estabilidade das condições monetárias por um período de
tempo suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para garantir a
convergência da inflação para a meta, ainda que de forma não linear.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 15 de janeiro de 2013, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 22.665, de 27 de junho de 2012.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA-15 variou 0,54% em novembro ante 0,65% em outubro, acumulando altas de
5,05% no ano e de 5,64% em doze meses ante 5,56% em outubro, de acordo com os
dados divulgados pelo IBGE. O resultado do mês refletiu desaceleração dos
preços livres e aceleração dos monitorados. Em relação aos preços livres, que
variaram 0,60% em novembro ante 0,76% em outubro, o movimento foi influenciado
pelo comportamento dos preços de bens comercializáveis, que passaram de 1,16%
para 0,79%, enquanto os preços de não comercializáveis aceleraram de 0,40% para
0,43%, repercutindo, principalmente, a aceleração dos preços dos serviços, que
variaram 0,71% em novembro ante 0,43% em outubro. Os preços monitorados
apresentaram alta de 0,36% em novembro ante 0,31% em outubro. A variação mensal
do IPCA-15 decorreu, principalmente, de aumento dos preços dos grupos
alimentação e bebidas, com contribuição de 0,20 p.p., e vestuário e
transportes, com contribuições idênticas de 0,09 p.p. O índice de difusão
situou-se em 63,84% em novembro ante 66,03% em outubro.
Considerados
períodos de doze meses até novembro, os preços livres apresentaram aceleração
em relação a outubro, de 6,27% para 6,32%, e os preços monitorados, de 3,55%
para 3,67%. A evolução dos preços livres refletiu o efeito da aceleração dos
preços dos produtos comercializáveis, de 4,27% para 4,56%, enquanto os preços
dos produtos não comercializáveis recuaram de 8,07% para 7,91%, no período
analisado. Os preços do segmento de serviços aumentaram 7,76% no acumulado em
doze meses até novembro ante 7,61% e 7,64%, em períodos correspondentes até
outubro e setembro, respectivamente.
IGP-10 variou -0,28% em novembro, após alta de 0,42% em outubro, de acordo com
a FGV, tendo refletido queda do IPA e desaceleração do IPC e do INCC. O
indicador acumula elevações de 6,75% no ano e de 6,95% em doze meses.
IPA-10 variou -0,57% no mês ante 0,40% em outubro e acumula altas de 7,36% no
ano e de 7,33% em doze meses. Os preços dos produtos agropecuários recuaram
1,10% em novembro, após elevação de 0,53% no mês anterior, acumulando aumentos
de 16,06% no ano e de 15,93% em doze meses. Os preços dos produtos industriais
registraram queda de 0,35% no mês ante a elevação de 0,34% em outubro, e
acumulam 4,23% no ano e 4,24% em doze meses. O desempenho mensal dos preços dos
produtos agropecuários repercutiu, principalmente, a variação registrada nos
preços da soja, -5,94%, e do tomate, -32,61%, com contribuições para o IPA-10
de -0,39 p.p. e -0,11 p.p., respectivamente. Entre os preços dos produtos
industriais, destaque-se a influência exercida por minerais metálicos e óleos e
gorduras vegetais, com recuos de 4,71% e 4,13%, respectivamente, e
contribuições para o índice mensal de -0,23 p.p. e -0,14 p.p., respectivamente.
IPC-10 registrou elevação de 0,36% em novembro ante 0,57% em outubro,
acumulando aumentos de 5,05% no ano e de 5,73% em doze meses. A desaceleração
do IPC-10 em novembro foi favorecida, em especial, pela menor elevação de
preços do grupo alimentação, cuja contribuição para o índice mensal recuou de
0,27 p.p. em outubro para 0,07 p.p. em novembro. O INCC-DI variou 0,22% em
novembro ante 0,24% no mês anterior, resultado da elevação dos custos de mão de
obra, de 0,09% ante variação nula em outubro, e da desaceleração dos preços de
materiais, equipamentos e serviços, de 0,50% para 0,35%. O INCC-10 acumulou
altas de 6,67% no ano e de 7,23% em doze meses.
IPP/IT variou 0,72% em setembro, após alta de 0,52% em agosto, acumulando
elevações de 6,35% no ano, ante 1,99% no mesmo período do ano anterior, e de
6,99% no período de doze meses encerrado em setembro, ante 7,53% em agosto. O
resultado mensal do IPP/IT foi influenciado, em grande medida, pela alta nos
preços dos segmentos de outros produtos químicos, alimentos e bebidas, com
contribuições respectivas para o índice de 0,40 p.p., 0,17 p.p. e 0,13 p.p.,
contrabalançadas parcialmente pelas contribuições relativas às divisões de
veículos automotores, reboques e carrocerias, -0,09 p.p., e metalurgia, -0,06
p.p. A variação do índice no período de doze meses encerrado em setembro repercutiu,
principalmente, elevação associada à contribuição da indústria de produtos
alimentícios, de 2,93 p.p.
Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br)
recuou 0,71% em outubro, após ter avançado 0,29% em setembro. O recuo de
outubro refletiu variações respectivas de -1,02%, -0,67% e 0,97% nos subíndices
agropecuária, metal e energia. No ano, o IC-Br acumula valorização de 8,17%,
com avanços de 7,82%, 10,68% e 7,67% nos respectivos subíndices. Em doze meses,
o índice acumula variação de 6,11%, com os subíndices registrando altas de
5,15%, 8,78% e 8,21%, na mesma sequência.
Atividade econômica
IBC-Br registrou variação de -0,52% em setembro ante agosto, considerados dados
dessazonalizados. No trimestre encerrado em setembro, o índice apresentou alta
de 1,15% em relação ao terminado em junho, quando havia crescido 0,61% no mesmo
tipo de comparação. Pela série com dados observados, o IBC-Br registrou aumento
de 0,44% no mês, em relação a setembro de 2011, ante a expansão de 2,73%
registrada em agosto, na mesma base de comparação. O IBC-Br acumula elevação de
1,20% no ano e de 1,14% nos últimos doze meses finalizados em setembro.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
recuaram 9,2% em setembro em relação ao mês anterior, de acordo com dados
dessazonalizados da PMC do IBGE, após alta de 2,7% em agosto e queda de 1% em
julho. Com esse resultado, o trimestre finalizado em setembro apresentou
expansão de 1,7% em relação ao trimestre encerrado em junho, quando havia
crescido 3,2%. Por segmento, observou-se retração mensal nas vendas de seis dos
dez segmentos pesquisados, com destaque para veículos, motocicletas, partes e
peças (-22,6%), e equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação
(-9,2%), em oposição às elevações de 0,9% em combustíveis e lubrificantes e em
hipermercados, supermercados e produtos alimentícios. No ano, o comércio
ampliado cresceu 7,8%. As vendas do comércio varejista aumentaram 0,3% em
setembro, comparativamente ao mês anterior, utilizando dados com ajuste
sazonal, após altas de 0,2% em agosto e de 1,3% em julho, na mesma base de
comparação. Observou-se expansão de 2,3% no trimestre em relação ao trimestre
anterior, considerados dados dessazonalizados, de 8,9% no ano e de 8,1% no
acumulado de doze meses.
Considerados
os dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento
interanual de 2% em setembro, com expansão em oito segmentos, destacando-se as
elevações de combustíveis e lubrificantes, 10,9%; outros artigos de uso pessoal
e doméstico, 9,9%; hipermercados, supermercados e produtos alimentícios, 9,4%;
e artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e cosméticos,
8,1%; em oposição à retração de 9,5% em veículos, motocicletas, partes e peças.
No período de doze meses encerrado em setembro, o comércio ampliado registrou
crescimento de 6,6%, com ênfase para o aumento das vendas de equipamentos e
materiais para escritório, informática e comunicação, 17,9%; móveis e
eletrodomésticos, 13,3%; e artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de
perfumaria e cosméticos, 10%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo automóveis, comerciais
leves, caminhões e ônibus, atingiram 341,7 mil unidades em outubro, com
elevação mensal de 0,1%, após queda de 15,9% em setembro e elevação de 8,9% em
agosto, de acordo com dados da Federação Nacional da Distribuição de Veículos
Automotores (Fenabrave), dessazonalizados pelo Banco Central. No trimestre
encerrado em outubro, houve expansão de 2,3% ante alta de 17,7% no trimestre
anterior. No acumulado do ano, as vendas de autoveículos cresceram 5,7%,
resultado dos aumentos de 8,4% nas vendas de automóveis e de 3,5% nas de
comerciais leves; em oposição, as vendas de caminhões e de ônibus decresceram
21,5% e 14,3%, respectivamente.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou aumento mensal
de 8,9% em outubro. A análise dos dados observados indicou crescimento de 13,8%
em relação a outubro do ano anterior, de 1,8% no acumulado do ano e de 3,1% em
doze meses.
produção de bens de capital decresceu 0,6% em setembro, acumulando elevação de
0,5% no trimestre, relativamente ao finalizado em junho, de acordo com dados
dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF) do
IBGE. O resultado da categoria no mês repercutiu retração na produção de
equipamentos para a construção, 9,4%; de bens de capital agrícolas, 7,6%; e de
equipamentos de uso misto, 5%; parcialmente compensado pela expansão dos demais
segmentos, com ênfase no crescimento de 7,3% em equipamentos de transporte.
produção de insumos típicos da construção civil registrou recuo mensal de 3,2%
em setembro, acumulando crescimento de 1% no trimestre, em relação ao
finalizado em junho, considerando dados dessazonalizados. Em relação a iguais
períodos de 2011, a produção do segmento registrou variações de -3,2% no mês,
de 2,2% no acumulado do ano e de 2,5% em doze meses.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$141,8 bilhões no acumulado em doze meses encerrados em setembro, 7,4%
superior ao resultado de igual período de 2011, com destaque para o crescimento
de 15,8% nos recursos destinados à indústria de transformação. No período, o
setor de infraestrutura absorveu 35% do total dos recursos liberados, seguido
pela indústria, 34%; comércio e serviços, 24%; e agropecuária, 7%.
produção física da indústria geral apresentou retração mensal de 1% em
setembro, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE, após elevação de 1,7%
(revisada) em agosto, refletindo decréscimo de 1,6% na indústria extrativa e de
0,6% na indústria de transformação. Foram registrados recuos na produção de
todas as categorias de uso, com exceção da relativa a bens de consumo semi e
não duráveis, que permaneceu estável: bens de consumo duráveis, -1,4%; bens
intermediários, -1,1%; e bens de capital, -0,6%. Das 26 atividades da indústria
de transformação consideradas na pesquisa, quinze apresentaram queda no mês,
com destaque para os segmentos fumo, 11,7%, e perfumaria e produtos de limpeza,
10%. Em oposição, produtos farmacêuticos e outros equipamentos de transporte
registraram os maiores aumentos mensais, 6% e 4,4%, respectivamente. A produção
da indústria aumentou 1% no trimestre encerrado em setembro em relação ao
terminado em junho, quando havia decrescido 0,9%, na mesma base de comparação,
repercutindo expansão de 1,1% na indústria de transformação, enquanto a
indústria extrativa recuou 1,9%. A evolução trimestral foi favorecida pelo
avanço das indústrias de fumo, 30%; de veículos automotores, 6,2%; e de
produtos farmacêuticos, 5%; em sentido contrário, máquinas para escritório e
equipamentos de informática e produtos de metal apresentaram as maiores quedas,
4,6% e 4,2%, respectivamente, no período analisado. Considerados dados
observados, a produção física da indústria apresentou reduções de 3,8% em
setembro ante igual mês do ano anterior, de 3,4% no acumulado do ano e de 3,1%
em doze meses, influenciadas, principalmente, pelos decréscimos de 14%, 12,4% e
9,6%, na ordem, do segmento de bens de capital.
Nuci da indústria de transformação atingiu 84,0% em novembro, com redução de
0,2 p.p. em relação a outubro, segundo dados dessazonalizados da FGV. Foram
registradas expansões de 2,6 p.p. em material de construção e de 0,3 p.p. em
bens de consumo não duráveis; em contraposição, houve reduções de 0,5 p.p. em
bens intermediários, 0,4 p.p. em bens de capital e 0,2 p.p. em bens de consumo
duráveis. Considerada a série observada, o Nuci apresentou aumento de 0,7 p.p.
em relação a novembro de 2011, atingindo 85,2%, resultado da elevação de 4,7
p.p. em bens de consumo duráveis e de 3,5 p.p. em bens de consumo não duráveis;
em oposição ao decréscimo nos indicadores das indústrias de bens de capital,
2,4 p.p.; de material de construção, 0,2 p.p; e de bens intermediários, 0,1
produção de autoveículos montados atingiu 318,7 mil unidades em outubro,
representando aumentos de 2,5% em relação a setembro e de 6,7% no trimestre
encerrado em outubro, de acordo com dados da Associação Nacional dos
Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco Central.
Considerando dados observados, a produção apresentou expansão de 20,2% em
relação a outubro de 2011 e retrações de 3,3% no acumulado do ano e de 3,7% em
doze meses.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais aumentou 3,1% em
relação a setembro e 5,3% no trimestre encerrado em outubro, de acordo com
dados dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados dados observados, houve
expansão de 33,6% em relação a outubro de 2011, de 8,3% no acumulado do ano e
de 4,3% em doze meses. As exportações de autoveículos montados alcançaram 41,8
mil unidades em outubro, representando retrações de 21,2% em relação a igual
mês do ano anterior, de 18,4% no acumulado do ano e de 10,8% no acumulado em
doze meses. Considerada a série dessazonalizada pelo Banco Central, as
exportações cresceram 20,6% em outubro ante setembro e 10,2% no trimestre
encerrado em outubro, na comparação com o finalizado em julho.
acordo com o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) do IBGE,
referente a outubro, a safra de grãos do país deverá totalizar 162,6 milhões de
toneladas em 2012, o que representa elevação de 1,5% em relação à de 2011 e
retração de 0,7% em relação à estimativa de setembro. O novo levantamento
repercutiu principalmente a perspectiva menos favorável paras as safras de
trigo e milho, com quedas de 8,5% e 1,1%, respectivamente, em comparação à
estimativa do mês anterior. Em relação à safra de grãos de 2011, o novo
levantamento estima expansão de 27,1% para o milho, em decorrência do aumento
esperado de 73,4% para a segunda safra, em oposição aos decréscimos respectivos
de 18,8%, 15%, 14,9% e 12,5% nas colheitas de feijão, arroz, trigo e soja.
Projeta-se, adicionalmente, queda de 7,5% na safra de cana-de-açúcar em relação
ao ano anterior, resultado 0,2% maior que o projetado na estimativa anterior.
Ainda segundo o instituto, que elaborou o primeiro prognóstico para a safra de
2013, estima-se que a produção de grãos atingirá 170,9 milhões de toneladas,
5,1% superior à projetada para 2012, favorecida especialmente pela elevação
esperada de 21,5% na produção de soja.
Expectativas e sondagens
ICC, considerados os dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do
Consumidor, da FGV, de abrangência nacional, registrou redução de 1,4% em
novembro em relação a outubro, alcançando 120 pontos, refletindo retrações de
0,7% no Índice da Situação Atual (ISA) e de 1,9% no Índice de Expectativas
(IE). Em relação a novembro de 2011, o ICC registrou alta de 0,9%, conforme
dados observados, resultado da elevação de 3,1% no IE e da queda de 2,4% no
ICS, calculado pela Sondagem de Serviços, da FGV, considerados dados com ajuste
sazonal, avançou 3,2% em novembro em relação a outubro, ao passar de 121,5 para
125,4 pontos, refletindo as elevações de 4,5% no ISA-S e de 2,3% no IE-S. Na
comparação com novembro de 2011, o ICS apresentou recuo de 3,7%, resultado das
retrações de 7,2% no ISA-S e de 0,7% no IE-S.
Índice de Confiança do Comércio (ICOM), calculado pela Sondagem Conjuntural do
Comércio, da FGV, atingiu 131,7 pontos em outubro, com acréscimo de 3,4% em
relação a igual mês do ano anterior. O resultado refletiu elevações iguais, de
3,6%, no ISA-COM e no IE-COM. No trimestre finalizado em outubro, o ICOM registrou
contração de 0,7% comparativamente ao mesmo período de 2011, influenciado pelas
retrações de 0,8% no ISA-COM e de 0,5% no IE-COM.
ICI, considerados dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural da Indústria
de Transformação, da FGV, recuou 0,8% em novembro em relação a outubro,
situando-se em 105,2 pontos, resultado de recuos de 0,6% no ISA e 1% no IE. Em
relação a novembro de 2011, o ICI apresentou elevação de 4,3%, resultado dos
acréscimos de 5% no ISA e de 3,7% no IE.
Índice de Confiança da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural
da Construção, da FGV, atingiu 120,7 pontos em outubro, 2,4% inferior ao
resultado de igual mês do ano anterior. O resultado refletiu variações de 0,6%
no ISA-ICST e de -5% no IE-ICST. No trimestre encerrado em outubro, o ICST
registrou contração de 5,1%, comparativamente a igual período de 2011,
repercutindo recuos de 5,5% no ISA-ICST e de 4,7% no IE-ICST.
Mercado de trabalho
Segundo
dados divulgados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged), do
MTE, foram criados 67 mil empregos formais em outubro, sobressaindo a abertura
de 49,6 mil vagas no comércio, 32,7 mil no setor de serviços e 17,5 mil na
indústria de transformação; em oposição ao fechamento líquido de 20,2 mil
postos na agropecuária e 8,3 mil na construção civil. No acumulado do ano,
foram geradas 1,3 milhão de vagas e, em doze meses, 953,7 mil ante 1,9 milhão e
1,7 milhão, na ordem, em iguais períodos de 2011. Em relação ao nível de
emprego formal, houve aumento mensal de 0,2% em relação a setembro,
considerados dados dessazonalizados pelo Banco Central.
acordo com a PME do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas
do país, a taxa de desemprego aberto atingiu 5,3% em outubro, com recuos de 0,1
p.p. em relação a setembro e de 0,5 p.p. comparativamente a outubro de 2011. O
resultado mensal refletiu a elevação de 0,9% na ocupação e de 0,8% na PEA.
Considerando dados dessazonalizados pelo Banco Central, o desemprego atingiu
5,4% em outubro, ante 5,5% no mês anterior. Segundo a mesma pesquisa, o
rendimento médio real habitualmente recebido pelos trabalhadores registrou
crescimento de 0,3% em relação a setembro; de 4,6%, na comparação com outubro
de 2011; e de 4,1%, no acumulado do ano. A massa salarial real apresentou
expansão de 1,2%, 7,8% e 6,1%, respectivamente, para os mesmos tipos de
comparação.
Crédito e inadimplência
saldo dos empréstimos do sistema financeiro, incluindo-se operações com recursos
livres e direcionados, atingiu R$2.269 bilhões em outubro, com expansões de
1,4% no mês, 11,8% no ano e 16,6% em doze meses, correspondendo a 51,9% do PIB.
As operações com recursos livres, 63,4% do estoque total do sistema financeiro,
cresceram 1,1% no mês, 10,3% no ano e 14,2% em doze meses, refletindo variações
respectivas de 1%, 9,1% e 11,3% no saldo das operações com pessoas físicas e de
1,2%, 11,4% e 17,2%, na mesma ordem, no relativo a operações com pessoas
jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados apresentaram elevações
respectivas de 1,9%, 14,5% e 20,9% nas mesmas bases comparativas, com destaque
para os aumentos de 2,7%, 30,8% e 37,8%, respectivamente, nos financiamentos
habitacionais.
taxa média anual de juros das modalidades que compõem o crédito referencial
atingiu 29,3% em outubro, com reduções de 0,6 p.p. no mês e de 10,2 p.p. em
doze meses. As taxas relativas aos segmentos de pessoas físicas e de pessoas
jurídicas alcançaram, na ordem, 35,4% e 22,1%, assinalando reduções respectivas
de 0,4 p.p. e 0,5 p.p. em relação a setembro, e de 11,7 p.p. e 7,7 p.p. na
comparação com outubro de 2011.
prazo médio das operações no âmbito do crédito referencial aumentou 13 dias em
outubro, atingindo 522 dias. Os prazos relativos aos segmentos de pessoas
físicas e jurídicas aumentaram 4 e 21 dias, respectivamente, alcançando 620 e
432 dias, na ordem.
taxa de inadimplência do crédito referencial, correspondente a atrasos
superiores a noventa dias, permaneceu estável em 5,9% em outubro, pelo quarto
mês consecutivo, representando elevação de 0,4 p.p. em relação a outubro do ano
anterior. O indicador referente às operações com pessoas físicas atingiu 7,9%,
mesmo nível de setembro, aumentando 0,8 p.p. em doze meses. O indicador
relativo a pessoas jurídicas alcançou 4,1%, registrando aumento de 0,1 p.p. no
mês e em doze meses.
Ambiente
externo
Desde
a última reunião do Copom, a atividade econômica mundial segue em ritmo
moderado e desenvolvimento heterogêneo, com expansões nos EUA e na China e
contrações na Área do Euro e no Japão. No terceiro trimestre, as variações
trimestrais anualizadas do PIB atingiram 2% nos EUA, 9,1% na China, -0,2% na
Área do Euro e -3,5% no Japão, ante variações respectivas de 1,3%, 8,2%, -0,7%
e 0,3% registradas no trimestre anterior. Nos EUA, a aceleração no ritmo de
crescimento refletiu expansões no consumo das famílias e nos gastos do governo
federal e melhorias adicionais no mercado imobiliário residencial, refletidas
em crescimentos dos preços das residências, da quantidade de novas residências
cuja construção foi iniciada e do índice de confiança das construtoras. Embora
a taxa de desemprego siga em nível elevado, 7,9% em outubro, a geração de
postos de trabalho não rurais atingiu, no mesmo mês, 171 mil, com revisões para
cima nos dados referentes aos três meses anteriores. Na Área do Euro, que no
terceiro trimestre contabilizou quatro trimestres seguidos sem crescimento, os
indicadores mais recentes de produção industrial, consumo, sentimento econômico
e taxa de desemprego sinalizam a continuidade desse quadro. No Japão, todos os
componentes de demanda registraram contrações no terceiro trimestre, com
destaque para a redução de 18,7% nas exportações. Na China, as taxas médias de
crescimento mensal observadas no terceiro trimestre, em relação ao trimestre
anterior, indicaram avanços na produção industrial e nas vendas no varejo e
desaceleração nos investimentos em ativos fixos. Em outubro, a média móvel de
três meses para essas mesmas variáveis avançou em relação a setembro.
Ressalte-se ainda a recuperação das exportações chinesas em setembro e outubro,
com crescimentos interanuais de 9,9% e de 11,6%, respectivamente.
mercados financeiros e de
commodities
foram afetados, desde a última
reunião do Copom, por incertezas associadas à questão fiscal nos EUA e a
definições quanto à continuidade de programas de ajuste em alguns países da
Área do Euro. Adicionalmente, as pressões sobre preços dos grãos foram
reduzidas, fruto de melhores perspectivas em relação à safra sul-americana de
2012/2013 e de revisões favoráveis nas estimativas divulgadas pelo USDA (
United States Department of Agriculture
Nesse ambiente, a maior parte das
commodities
entre as quais soja, trigo, café, açúcar e petróleo
Brent
, desvalorizou-se desde a última reunião do Copom. Nos
mercados financeiros, as bolsas de valores dos principais países tiveram
trajetórias divergentes, fato que se repetiu na cotação do dólar dos EUA com
outras moedas. O índice CBOE VIX manteve-se em alta até a primeira semana de
novembro e passou a recuar desde então, situando-se no mesmo nível da reunião
anterior.
outubro, a variação anual do IPC global, dados do
International Financial
Statistics
(IFS), do FMI, recuou para 3,3%, de 3,4% em setembro. De acordo
com a mesma fonte, a variação anual do IPC para as economias avançadas
elevou-se para 1,9% ante 1,8% em setembro, terceiro mês consecutivo de alta,
enquanto que para as economias emergentes e em desenvolvimento, dados
disponíveis até setembro, a variação anual do IPC recuou para 5,8%, de 5,9% em
agosto. Entre as economias avançadas, destaque-se a alta nos EUA, com o IPC
registrando variação anual de 2,2% em outubro. Entre as economias emergentes,
ressalte-se a redução do IPC na China para 1,7% em outubro, em grande medida
devido à desaceleração dos preços de alimentos, taxa que representa a menor
variação anual desde janeiro de 2010, quando a inflação ao consumidor atingira
1,5%.
economias desenvolvidas, as taxas de juros oficiais permaneceram nas mínimas
históricas nos EUA, entre 0 e 0,25%; na Área do Euro, 0,75%; no Japão, entre 0
e 0,1%; e no Reino Unido, 0,5%. Nas demais economias, as taxas de juros básicas
também se mantiveram nos níveis vigentes, à exceção de Colômbia, Coreia do Sul,
Tailândia, Filipinas, Polônia e Israel, que reduziram as referidas taxas em 25
p.b.; da República Tcheca, cuja taxa básica foi reduzida em 20 p.b., para 0,05%
a.a.; e da Hungria, com redução de 50 b.p. Relativamente às medidas não convencionais
de política monetária, o BoJ ampliou novamente o tamanho de seu programa de
compra de ativos, em ¥11 trilhões, para ¥91 trilhões, valor a ser integralizado
ao final de 2013.
Comércio exterior e reservas internacionais
balança comercial brasileira registrou
superavit
de US$1,7 bilhão em outubro, resultado de exportações de US$21,8 bilhões e
importações de US$20,1 bilhões. O saldo acumulado no ano totalizou US$17,4
bilhões, ante US$25,4 bilhões em igual período de 2011, refletindo retrações de
5,5% nas exportações e de 1,9% nas importações, pelo critério de média diária.
A média diária da corrente de comércio recuou 3,8% no ano, somando, até
outubro, US$387,3 bilhões, ante US$398,9 bilhões em igual período de 2011.
reservas internacionais atingiram US$377,8 bilhões em outubro, representando
redução de US$973 milhões em relação ao mês anterior e elevação de US$25,7
bilhões comparativamente a dezembro de 2011. No mês, não houve intervenção do
Banco Central no mercado doméstico de câmbio a vista.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
a reunião do Copom de outubro, as taxas de juros domésticas apresentaram
relativa estabilidade. Durante o período, observou-se discreto aumento da
inclinação da curva de juros, com recuo das taxas de curto prazo e elevação das
taxas no trecho longo. No âmbito interno, contribuíram para esse movimento
preocupações com o impacto sobre a inflação futura da valorização do dólar
frente ao real, da possível elevação do preço dos combustíveis e da redução das
tarifas de energia elétrica abaixo do esperado. Entre os dias 8 de outubro e 26
de novembro, as taxas de juros de um e de dois meses recuaram, respectivamente,
0,09 p.p. e 0,07 p.p., enquanto a taxa para o prazo de um ano subiu 0,03 p.p. A
taxa real de juros, medida pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a
expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze meses, elevou-se de
1,67% em 8 de outubro para 1,81% em 26 de novembro, devido, principalmente, à
redução das expectativas de inflação.
Entre
9 de outubro e 26 de novembro, o Banco Central realizou leilões de
cambial reverso de vencimento em
dezembro de 2012 e em janeiro de 2013, totalizando o equivalente a US$3,1
bilhões. Realizou, também, em 23 de novembro, leilão de
cambial tradicional de vencimento em dezembro de 2012, em
montante equivalente a US$1,6 bilhão. A posição líquida do Banco Central após
essas atuações é de US$3,4 bilhões, ativo em variação cambial.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, de 9 de outubro a 26 de novembro, operações
compromissadas com prazo de três e de seis meses, tomando recursos no valor de
R$13,9 bilhões e R$47,7 bilhões, respectivamente. O saldo diário médio do
estoque das operações de longo prazo aumentou de R$140,9 bilhões, entre 28 de
agosto e 8 de outubro, para R$180,1 bilhões, entre 9 de outubro e 26 de
novembro. No mesmo período, realizou operação compromissada com prazo de 32
dias úteis, elevando o saldo diário médio das operações tomadoras de curto
prazo para R$368,6 bilhões. O Banco Central atuou, ainda, por meio de operações
compromissadas de curtíssimo prazo em 32 oportunidades como tomador de recursos
e realizou operações de nivelamento, ao final do dia, com prazos de dois dias
úteis. Essas operações tiveram saldo diário médio tomador de R$40,3 bilhões no
período. O saldo diário médio do estoque total dos compromissos de recompra do
Banco Central aumentou de R$586,8 bilhões, entre 28 de agosto e 8 de outubro,
para R$589,0 bilhões, entre 9 de outubro e 26 de novembro. Considerando-se o
período mais recente, o estoque dos compromissos de recompra recuou de R$606,8
bilhões em 8 de outubro para R$577,8 bilhões em 26 de novembro. Os principais
fatores que contribuíram para a contração da liquidez no período foram as
receitas líquidas da União e a emissão líquida de títulos pelo Tesouro
Nacional.
Entre
9 de outubro e 26 de novembro, as emissões de títulos decorrentes dos leilões
tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$42,5 bilhões. A venda de títulos com
remuneração prefixada alcançou R$31,9 bilhões, sendo R$28,8 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN) com vencimentos em 2013, 2015 e 2016 e R$3,1 bilhões
em Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) com vencimentos em 2018 e 2023.
As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) totalizaram R$1,4 bilhão, com
emissão de títulos com vencimento em 2018. Nos leilões de Notas do Tesouro Nacional
– Série B (NTN-B), foram vendidos títulos com vencimentos em 2016, 2018, 2022,
2030, 2040 e 2050, em montante total de R$9,2 bilhões.