BCB COPOM Ata - Reunião 196: 196ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2016-01-20

Sumário
Evolução recente
da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
19 e 20/1/2016
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (19/1) e do 20º andar (20/1)
Horário de início:
16h10 (19/1) e 16h50 (20/1)
Horário de término:
19h17 (19/1) e 20h16
(20/1)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Edson Feltrim
Otávio
Ribeiro Damaso
Sidnei
Corrêa Marques
Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 19/1)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 20/1)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Luiz Donizete Felício –
Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek –
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 19/1)
Alan da Silva Andrade
Mendes – Departamento das Reservas Internacionais
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Maurício Costa de Moura
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) foi de 0,96% em dezembro, 0,05 ponto percentual (p.p.) abaixo da
registrada no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
atingiu 10,67% em dezembro (6,41% em dezembro de 2014), com os preços livres
aumentando 8,51% (6,72% em dezembro de 2014), e os administrados, 18,07% (5,32%
em dezembro de 2014). Especificamente sobre preços livres, os de itens
comercializáveis aumentaram 8,29% em doze meses até dezembro (5,95% em dezembro
de 2014), e os de não comercializáveis, 8,67% (7,43% em dezembro de 2014).
Note-se ainda que os preços no segmento de alimentação e bebidas aumentaram 12,01%
em doze meses até dezembro (8,03% em dezembro de 2014), e os dos serviços, 8,09%
(8,33% em dezembro de 2014). Em síntese, as informações disponíveis refletem,
em parte, a dinâmica de maior persistência dos preços no segmento de serviços,
os processos de realinhamento de preços relativos e choques temporários de
oferta no segmento de alimentação e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,65% em novembro para 0,77% em dezembro, e,
assim, a variação acumulada em doze meses atingiu 8,47% (2,15 p.p. acima da
registrada em dezembro de 2014). O núcleo por dupla ponderação deslocou-se de
0,71% em novembro para 0,72% em dezembro; o núcleo por exclusão de monitorados
e de alimentação no domicílio, de 0,59% para 0,88%; o núcleo por médias
aparadas sem suavização, de 0,65% para 0,69%; o núcleo por médias aparadas com
suavização, de 0,75% para 0,78%; e o núcleo por exclusão, que descarta dez
itens de alimentação no domicílio, bem como combustíveis, de 0,53% para 0,77%. O
índice de difusão situou-se em 74,8% em dezembro (6,4 p.p. acima do registrado
em dezembro de 2014).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 0,44% em dezembro,
com variação acumulada em doze meses de 10,70% (3,78% em dezembro de 2014). O
principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA),
variou 11,31% em doze meses (2,17% em dezembro de 2014), 15,62% no segmento de
produtos agropecuários e 9,65% no de produtos industriais. O Índice de Preços
ao Consumidor (IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI, aumentou 10,53%
em doze meses até dezembro (6,86% em dezembro de 2014), e o Índice Nacional de
Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no IGP-DI, variou 7,48%
(6,94% em dezembro de 2014), em parte reflexo de pressões de custos de mão de
obra, que cresceram 8,11% no período. Por sua vez, o Índice de Preços ao
Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado pelo Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,05% em novembro, com
variação em doze meses de 10,44%. O Copom avalia que os efeitos do
comportamento dos preços no atacado sobre a inflação ao consumidor dependerão
das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos
formadores de preços em relação à trajetória da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em novembro de 2015, o IBC-Br recuou 6,14% em relação ao mesmo mês
do ano anterior e, ajustado sazonalmente, contraiu 0,52% em relação a outubro.
Purchasing Managers’ Index
(PMI)
composto para o Brasil caiu de 44,5 em novembro para 43,9 em dezembro, indicando uma
taxa de redução acentuada. Os índices de Confiança da Indústria (ICI) e de
Serviços (ICS) avançaram 1,5% e 1,0%, respectivamente, entre novembro e dezembro.
Já o Índice de Confiança do Consumidor (ICC) recuou 2,0% no período. No que se
refere à agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA),
do IBGE, projetava, em dezembro, crescimento de 7,7% na produção de grãos em
2015, em relação à de 2014.
atividade fabril recuou 2,4% em novembro, ante o mês anterior, de acordo com a
série livre de influências sazonais divulgada pelo IBGE. Assim, o setor
industrial acumula, nos últimos doze meses, variação de -7,7% em novembro de
2015. Na série sem ajuste sazonal, a produção industrial recuou 12,4% em novembro,
em relação ao mesmo mês do ano anterior, com resultados negativos nas quatro
categorias de uso e em 24 dos 26 ramos pesquisados. De acordo com dados
divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da
indústria de transformação caiu 4,0% de setembro para outubro de 2015, de
acordo com a série livre de influências sazonais, e encontra-se em nível 15,3%
menor do que o registrado em outubro de 2014. O indicador PMI do setor
industrial, por seu turno, subiu de 43,8 em novembro para 45,6 em dezembro, ainda
indicando, contudo, severa desaceleração no setor, evidenciada nos três grupos
de mercado monitorados: bens de consumo, bens intermediários e bens de
investimento.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de novembro com a de outubro, de
acordo com a série com ajuste sazonal, bens intermediários (-3,8%) e bens de
consumo duráveis (-3,2%) mostraram as reduções mais acentuadas. O setor
produtor de bens de capital (-1,6%) também recuou. Por outro lado, o segmento de
bens de consumo semi e não duráveis (0,4%) registrou avanço em novembro.
Comparando-se a produção de novembro com a do mesmo mês de 2014, houve redução
nas quatro categorias: bens de capital (-31,2%), bens de consumo duráveis (-29,1%),
bens intermediários (-10,8%) e bens de consumo semi e não duráveis (-4,8%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em outubro foi estimada em 9,0%,
com aumento de 2,4 p.p. em relação ao mesmo período do ano anterior. De acordo
com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), que abrange seis regiões
metropolitanas, a taxa de desocupação situou-se em 7,5% em novembro, com queda
de 0,4 p.p. em relação ao mês anterior e aumento de 2,7 p.p. em relação a novembro
de 2014. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram
redução de 130,6 mil postos de trabalho formais em novembro e fechamento de 945,4
mil vagas no acumulado do ano. Em suma, dados disponíveis confirmam intensificação
do processo de distensão no mercado de trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista restrito recuou 7,8% em novembro, em
relação ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do
comércio ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 13,2% em novembro, na mesma base de comparação. As
variações mensais foram de 1,5% e de 0,5%, respectivamente, de acordo com as
séries dessazonalizadas, com retração em três dos dez segmentos pesquisados. Em
doze meses, o comércio restrito registrou queda de 3,5%, e o ampliado, redução
de 7,8% no volume de vendas. O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido
pela Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou 6,8% entre novembro e dezembro, e atingiu
61,4 pontos, o segundo menor nível da série histórica iniciada em março de
2010.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 76,4% em
dezembro e, na série dessazonalizada, 75,1%. Entre as categorias de uso da
indústria, de acordo com as séries com ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais
elevado são as de material para construção (79,1%), bens intermediários (75,7%)
e de bens de consumo não duráveis (75,7%), seguidas pelas de consumo duráveis
(73,5%) e de capital (66,8%). Por sua vez, a absorção de bens de capital recuou
24,1% no período de doze meses encerrado em dezembro.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
de US$19,7
bilhões em doze meses até dezembro de 2015. Esse resultado adveio de
exportações de US$191,1 bilhões e de importações de US$171,5 bilhões, com recuo
de 15,1% e de 25,2%, respectivamente, em relação ao acumulado até dezembro de
2014. Por sua vez, o
deficit
transações correntes acumulado em doze meses atingiu US$68,0 bilhões em novembro
de 2015, equivalente a 3,7% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos
diretos no país totalizaram US$69,9 bilhões na mesma base de comparação,
equivalentes a 3,8% do PIB.
Sobre a atividade
global, indicadores antecedentes apontam tendência de moderação no horizonte
relevante para a política monetária, com taxas de crescimento relativamente
mais homogêneas nas economias maduras, ainda que baixas e abaixo do crescimento
potencial. Especificamente sobre a Europa, em que pesem ações de política
monetária recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à consolidação fiscal e
a incertezas políticas, seguem como elementos de contenção de investimentos e
do crescimento. Nos Estados Unidos, a tendência é de recuperação da economia,
entretanto antecipa-se algum arrefecimento na dinâmica de crescimento. Nas
economias emergentes, o ritmo de atividade tem sido constantemente revisado
para baixo, em cenário cercado de incertezas quanto aos desdobramentos da perda
de dinamismo na China e suas implicações para a economia mundial. Em relação à
política monetária, de modo geral, nas economias maduras e emergentes
prevalecem posturas acomodatícias, reforçadas por sinais de um processo mais
gradual de normalização das condições monetárias nos EUA. As taxas de inflação
permanecem baixas nas economias maduras e relativamente elevadas nas
emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
recuou desde a
reunião anterior do Copom, atingindo patamares próximos a US$27. Cabe ressaltar
que a complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo tende a acentuar
o comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da baixa
previsibilidade de alguns componentes da demanda global, acentuada pelos
efeitos da desaceleração da economia chinesa, e da oferta, influenciada pela
redução dos investimentos no processo de produção. Desde a reunião anterior do
Copom, os preços internacionais das
commodities
agrícolas recuaram 7,60%, enquanto os preços das metálicas permaneceram
estáveis. Por sua vez, o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela
Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), recuou 17,1%
em doze meses até dezembro de 2015.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível.
o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados, projeta-se
variação de 6,3% em 2016, ante 5,9% considerados na reunião do Copom de
novembro. Entre outros fatores, essa projeção considera reajuste médio nas
tarifas de ônibus urbano de 8,9% e variação de 3,7% nos preços da energia
elétrica, mantida a bandeira tarifária em vigor. Os itens para os quais se
dispõe de mais informações foram projetados individualmente e, para os demais,
as projeções se baseiam em modelos de determinação endógena de preços
administrados, que consideram, entre outras variáveis, componentes sazonais,
inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP).
Com base nesses modelos, projeta-se, para o conjunto dos preços administrados
por contrato e monitorados, variação de 5,0% em 2017.
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de 12 pontos base (p.b.) e de 18
p.b. para o quarto trimestre de 2016 e de 2017, respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o resultado
primário estrutural que deriva das trajetórias de
superavit
primário de 0,50% do PIB para 2016 e 1,30% do PIB para
2017. Cabe destacar, ainda, que, em determinado período, o impulso fiscal
equivale à variação do resultado estrutural em relação ao observado no período
anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA, para 2016, deslocou-se de
6,64% para 7,00% e, para 2017, elevou-se de 5,10% para 5,40%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa
de câmbio em R$4,00/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, houve elevação da projeção para a inflação
em relação ao valor considerado na reunião anterior, tanto para 2016 quanto
para 2017, permanecendo acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho Monetário
Nacional (CMN) em 2016 e ligeiramente acima em 2017. No cenário de mercado, que
leva em conta as trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com
analistas de mercado, no período imediatamente anterior à reunião do Copom, a
projeção de inflação para 2016 também se elevou em relação ao valor considerado
na reunião de novembro e permanece acima da meta para a inflação. Para 2017, a
projeção do cenário de mercado reduziu-se em relação à considerada na última
reunião, e encontra-se ligeiramente acima da meta de 4,5%.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se
manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração
de empregos e de renda.
À vista disso, o Copom avalia que a política monetária deve contribuir
para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais
longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta
suas decisões de acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco
Central e com base na análise de cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende,
também, que riscos baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a
reduzir incertezas em relação ao comportamento futuro da inflação plena,
facilitam a avaliação de cenários por parte da autoridade monetária, assim como
auxiliam no processo de coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em
particular dos formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das
ações de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se vigilante, para garantir que pressões detectadas em horizontes mais
curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que o ambiente externo permanece complexo e que as
incertezas se ampliaram. Entretanto, em que pese a ocorrência de episódios de
maior volatilidade afetando importantes economias emergentes, o Comitê
identifica, ainda, baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos
mercados financeiros internacionais. Para o Comitê, a atividade global mostra
tendência de maior moderação ao longo do horizonte relevante para a política
monetária. As perspectivas recentes indicam modesta recuperação da atividade
nas economias maduras, enquanto importantes economias emergentes experimentam
período de transição. Nesse contexto, de redução no ritmo de atividade, destaca-se
a crescente preocupação com a economia chinesa e seus desdobramentos para
outras economias.
Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca
moderação na dinâmica dos preços de
commodities
Sobre o petróleo, o Comitê assinala que, independentemente do comportamento dos
preços domésticos da gasolina, a evolução dos preços internacionais tende a se
transmitir à economia doméstica por meio de cadeias produtivas, como a
petroquímica. Deve-se ressaltar, também, o aumento das incertezas geradas pelos
baixos preços do petróleo e suas implicações para empresas do setor e países
produtores, bem como para os mercados financeiros em geral, com riscos para a
estabilidade financeira global.
O Copom reitera que, em conformidade com o processo de ajuste
macroeconômico em curso, os indicadores disponíveis mostram que as taxas de
crescimento da absorção interna e do PIB continuam a se ajustar, indicando
ritmo de expansão da atividade doméstica neste ano inferior ao previsto
anteriormente. Esse processo está sendo especialmente intensificado pelas
incertezas oriundas do efeito de eventos não econômicos. Em particular, o
investimento tem-se retraído, influenciado, principalmente, pela ocorrência desses
eventos, e o consumo privado também se contrai, em linha com os dados de
crédito, emprego e renda. Entretanto, para o Comitê, depois de um período
necessário de ajustes, que se tem mostrado mais intenso e mais longo que o
antecipado, à medida que a confiança de firmas e famílias se fortaleça, o ritmo
de atividade tende a se intensificar. Além disso, o Comitê avalia que, no médio prazo, mudanças importantes
devem ocorrer na composição da demanda e da oferta agregada. O consumo tende a
crescer em ritmo moderado e os investimentos tendem a ganhar impulso. Essas
mudanças, somadas a outras ora em curso, antecipam uma composição do
crescimento da demanda agregada no médio prazo mais favorável ao crescimento
potencial. No que se refere ao componente externo da demanda agregada, a
depreciação do real milita no sentido de torná-lo mais favorável ao crescimento
da economia brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que, em prazos
mais longos, emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da indústria
e da agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a crescer a taxas
menores do que as registradas em anos recentes. Para o Comitê, é plausível
afirmar que esses desenvolvimentos traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente
dos fatores de produção da economia e em ganhos de produtividade. Entretanto, a
velocidade de materialização dessas mudanças e dos ganhos delas decorrentes
depende, fundamentalmente, de uma trajetória de
superavit
primários que fortaleça a percepção de sustentabilidade
do balanço do setor público, além da redução de incertezas que cercam o
ambiente doméstico e internacional.
O Copom reitera que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias anunciadas para as variáveis fiscais.
Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a depender do ciclo econômico, o
Comitê pondera que, no horizonte relevante para a política monetária, o balanço
do setor público tende a se deslocar para a zona de neutralidade e não descarta
a hipótese de migração para a zona de contenção, mesmo que de forma lenta e em
menor intensidade em relação ao anteriormente projetado. Porém, o Comitê nota
que indefinições e alterações significativas na trajetória de geração de
resultados primários, bem como na sua composição, impactam as hipóteses de
trabalho contempladas nas projeções de inflação e contribuem para criar uma
percepção negativa sobre o ambiente macroeconômico, bem como têm impactado
negativamente as expectativas de inflação. Sobre o combate à inflação, o Comitê
destaca que a literatura e as melhores práticas internacionais recomendam um
desenho de política fiscal consistente e sustentável, de modo a permitir que as
ações de política monetária sejam plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o cenário central contempla expansão moderada do
crédito, o que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito,
importa destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado
ao consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres,
observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de
outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os
riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados. Em outra
dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê considera oportuno
continuar reforçando as iniciativas no sentido de moderar concessões de
subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom
observa que a margem de ociosidade no mercado de trabalho tem aumentado em
ritmo mais forte, com dados confirmando a intensificação da distensão nesse
mercado. No entanto, ainda prevalece risco significativo relacionado,
particularmente, à possibilidade de concessão de elevados aumentos de salários
nominais, com repercussões negativas sobre a inflação. Não obstante a
ocorrência de variações reais de salários mais condizentes com as estimativas
de ganhos de produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial
permanece originando pressões inflacionárias de custos.
Para o Copom, o fato de a inflação se encontrar em patamares elevados
reflete, em grande parte, os efeitos de dois importantes processos de ajustes
de preços relativos na economia – realinhamento dos preços domésticos em
relação aos internacionais e realinhamento dos preços administrados em relação
aos livres. O Comitê considera ainda que, ao longo de 2015, entre outros
fatores, esses ajustes de preços relativos na economia tornaram o balanço de
riscos para a inflação desfavorável. Nesse contexto, conforme antecipado em
Notas anteriores, esses ajustes de preços fizeram com que a inflação se
elevasse em 2015, necessitando determinação e perseverança para impedir sua
transmissão para prazos mais longos. Ao tempo em que reconhece que esses
ajustes de preços relativos têm impactos diretos sobre a inflação, o Comitê
reafirma sua visão de que a política monetária pode, deve e está contendo os
efeitos de segunda ordem deles decorrentes.
Diante do exposto, avaliando a conjuntura macroeconômica e as
perspectivas para a inflação, o Copom considera que remanescem incertezas
associadas ao balanço de riscos, principalmente, quanto à velocidade do
processo de recuperação dos resultados fiscais e à sua composição, e que o
processo de realinhamento de preços relativos mostrou-se mais demorado e mais
intenso que o previsto. Adicionalmente, as incertezas em relação ao cenário
externo se ampliaram, com destaque para a crescente preocupação com o
desempenho da economia chinesa e seus desdobramentos e com a evolução de preços
no mercado de petróleo. Parte de seus membros argumentou que seria oportuno
ajustar, de imediato, as condições monetárias, de modo a reduzir os riscos de
não cumprimento dos objetivos do regime de metas para a inflação e reforçar o
processo de ancoragem das expectativas inflacionárias. No entanto, a maioria
dos membros do Copom considerou que a elevação das incertezas domésticas e,
principalmente, externas, sobretudo mais recentemente, justifica continuar
monitorando a evolução do cenário macroeconômico para, então, definir os
próximos passos na sua estratégia de política monetária. Para estes membros,
faz-se necessário acompanhar os impactos das recentes mudanças nos ambientes doméstico e externo
no balanço de riscos para a inflação, o que, combinado com os ajustes já implementados na política
monetária, pode fortalecer o cenário de convergência da inflação para a meta
de 4,5%, em 2017.
O Copom, então, decidiu manter a taxa Selic em 14,25% a.a., sem viés, por
seis votos a favor e dois votos pela elevação da taxa Selic em 0,50 p.p.
Votaram pela manutenção da taxa Selic em 14,25% a.a. os seguintes membros
do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir
Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Edson Feltrim e Otávio Ribeiro Damaso.
Votaram pela elevação da taxa Selic para 14,75% a.a. os seguintes membros do
Comitê: Sidnei Corrêa Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar
moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o
consumo das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e
crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda
agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as
exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das
exportações, beneficiadas pela depreciação do real, seja pelo processo de
substituição de importações em curso. Para o Comitê, os efeitos conjugados
desses elementos, o desenvolvimento nos âmbitos fiscal, parafiscal e no mercado
de ativos e, em 2016, a dinâmica dos preços administrados são fatores
importantes do contexto em que decisões futuras de política monetária serão
tomadas, com vistas a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5%
estabelecida pelo CMN, em 2017.
O Comitê ressalta que há incertezas associadas ao balanço de riscos,
principalmente, quanto à velocidade do processo de recuperação dos resultados
fiscais e à sua composição, e que o processo de realinhamento de preços
relativos mostrou-se mais demorado e mais intenso que o previsto. Ainda, que as
incertezas em relação ao comportamento da economia mundial se ampliaram. Nesse
contexto, o Comitê reitera que adotará as medidas necessárias de forma a assegurar
o cumprimento dos objetivos do regime de metas, ou seja, circunscrever a
inflação aos limites estabelecidos pelo CMN, em 2016, e fazer convergir a
inflação para a meta de 4,5%, em 2017.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em
1º de março de 2016, para as apresentações técnicas e, no dia seguinte, para
deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº
28.079, de 26 de junho de 2015.