BCB COPOM Ata - Reunião 219: 219ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2018-12-12

Ata da 219ª Reunião do
11 e 12 de dezembro de 2018
Data: 11 e 12/12/2018
Local: Salas de reuniões do 8º andar (11/12) e do 20º andar (12/12) do Edifício-Sede do Banco Central do
Brasil – Brasília – DF
Horário de início e de término das sessões: 11/12: 9h45 – 12h44; 14h33 – 16h36
12/12: 14h30 – 18h20
Presentes:
Membros do Copom
Ilan Goldfajn – Presidente
Carlos Viana de Carvalho
Carolina de Assis Barros
Maurício Costa de Moura
Otávio Ribeiro Damaso
Paulo Sérgio Neves de Souza
Reinaldo Le Grazie
Sidnei Corrêa Marques
Tiago Couto Berriel
Chefes de Departamento responsáveis por apresentações técnicas (presentes em 11/12)
Alan da Silva Andrade Mendes – Departamento das Reservas Internacionais
André Minella – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 12/12)
André de Oliveira Amante – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Flávio Túlio Vilela – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Barata Ribeiro Blanco Barroso – Departamento de Assuntos Internacionais
Tulio José Lenti Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 11/12)
Adalberto Felinto da Cruz Junior – Secretário Executivo
Enrico Bezerra Ximenes de Vasconcelos – Secretário do Comitê de Estabilidade Financeira e Consultor da Diretoria
Eugênio Pacceli Ribeiro – Chefe de Gabinete do Diretor de Política Econômica
Fabia Aparecida de Carvalho – Chefe Adjunta do Departamento de Estudos e Pesquisas
Fabio Araujo – Chefe da Assessoria Econômica ao Presidente
Fernando Alberto Sampaio Rocha – Chefe do Departamento de Estatísticas
Gustavo Paul Kurrle – Assessor de Imprensa
Leonardo Martins Nogueira – Chefe de Gabinete do Presidente
Márcio Antônio Estrela – Chefe de Gabinete do Diretor de Assuntos Internacionais e de Gestão de Riscos Corporativos
Paula Ester Farias de Leitão – Chefe de Gabinete do Diretor de Regulação
Rogério Antônio Lucca – Chefe de Gabinete do Diretor de Política Monetária
Os membros do Copom analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e para
a economia internacional, no contexto do regime de política monetária, cujo objetivo é atingir as metas
fixadas pelo Conselho Monetário Nacional para a inflação.
A) Atualização da conjuntura
econômica e do cenário básico do
Copom1
1. Indicadores recentes da atividade econômica
continuam evidenciando recuperação gradual da
economia brasileira.
2. A economia segue operando com alto nível de
ociosidade dos fatores de produção, refletido nos
baixos índices de utilização da capacidade da indústria
e, principalmente, na taxa de desemprego.
3. O cenário externo permanece desafiador para
economias emergentes. Os principais riscos estão
associados ao aumento da aversão ao risco nos
mercados internacionais, à normalização das taxas de
juros em algumas economias avançadas e a incerteza s
referentes ao comércio global.
4. Diversas medidas de inflação subjacente se
encontram em níveis apropriados ou confortáveis,
inclusive os componentes mais sensíveis ao ciclo
econômico e à política monetária.
5. As expectativas de inflação para 2018, 2019 e 2020
apuradas pela pesquisa Fo cus encontram-se em torno
de 3,7%, 4,1 % e 4,0%, respectivamente. As
expectativas para 2021 encontram-se em torno de
3,75%.
6. No cenário com trajetórias para a taxa de juros e de
câmbio extraídas da pesquisa Focus , as projeções do
Copom situam -se em torno de 3,7% para 2018 , 3,9%
para 2019 e 3,6% para 2020. Esse cenário supõe, entre
outras hipóteses, trajetória de taxa Selic que encerra
2018 em 6, 50% a.a. , se eleva a 7,50 % a.a. em 2019 e
atinge 8,00% a.a. em 2020. Também supõe trajetória de
taxa de câmbio que termina 2018 em R$3,78 /US$ e
tanto 2019 quanto 2020 em R$3,80/US$. Nesse cenário,
as projeções para a inflação de preços administrados
são de 6,1% para 2018, 5,1% para 2019 e 3,9% para
2020.
7. No cenário com taxa Selic constante em 6,50% a.a. e
taxa de câmbio constante a R$3,85/US$2, as projeções
para a inflação d o Copom situam -se em torno de 3,7 %
para 2018 , 4,0% para 2019 e 4,0% para 2020 . Nesse
cenário, as projeções para a inflação de preços
administrados são de 6,1% para 2018, 5,2 % para 2019
e 4,0% para 2020.
1 A menos de menção explícita em contrário, esta atualização
leva em conta as mudanças ocorridas desde a reunião do
Copom em outubro (218ª reunião).
B) Riscos em torno do cenário básico
para a inflação
8. O cenário básico do Copom para a inflação envolve
fatores de risco em ambas as direções , mas com mai or
peso nos dois últimos riscos, listados abaixo.
9. Por um lado, (i) o nível de ociosidade elevado pode
produzir trajetória prospectiva abaixo do esperado.
10. Por outro lado, (ii) uma frustração das expectativas
sobre a continuidade das reformas e ajustes
necessários na economia brasileira pode afetar prêmios
de risco e elevar a trajetória da inflação no horizonte
relevante para a política monetária. Esse risco se
intensifica no caso de (iii) deterioração do cenário
externo para economias emergentes.
11. O Comitê avalia que houve uma elevação do risco
(i) e arrefecimento do risco (ii).
C) Discussão sobre a condução da
política monetária
12. Os membros do Comitê avaliaram a evolução da
atividade econômica à luz dos indicadores e demais
informações disponíveis. Concluíram que os dados
indicam continuidade do processo de recuperação
gradual da economia brasileira.
13. No que tange à conjuntura internacional, os
membros do Co pom ponderaram que o cenário se
mantém desafiador para economias emergentes.
Constataram a continuidade da maior volatilidade n os
preços de ativos de risco e debateram os possíveis
efeitos negativos de um aumento na aversão ao risco
nos mercados internacionais . O cenário básico do
Copom contempla normalização gradual da política
monetária em alguns países centrais. Os membros do
Copom reconheceram a incerteza associada à
continuidade da expansão do comércio internacional,
com possíveis impactos sobre o crescimento global e
sobre a economia chinesa, em particular . Nesse
contexto, voltaram a destacar a capacidade que a
economia brasileira apresenta de absorver revés no
cenário internacional, devido à situação robusta de seu
balanço de pagamentos e ao ambiente com
expectativas de inflação ancoradas e perspectiva de
recuperação econômica.
2 Valor obtido pelo procedimento usual de arredondar a
cotação média da taxa de câmbio R$/US$ observada nos cinco
dias úteis encerrados na sexta -feira anterior à reunião do
Copom.
14. Os membros do Copom discutiram a queda das
projeções recentes para a inflação e os níveis de
diversas medidas de inflação subjacente. Avaliaram que
essas encontram-se em níveis apropriados ou
confortáveis e que as projeções indicam convergência
da inflação em direção às metas ao longo de 2019 e
2020. Essa trajetória é consistente com as expectativas
de inflação, que permanecem ancoradas. Ressaltaram,
entretanto, os riscos para a consolidação desse cenário
no médio e longo pr azos, principalmente aqueles
relacionados ao andamento das reformas e ajustes
necessários na economia brasileira.
15. Os membros do Comitê avaliaram que , desde sua
última reunião, o risco de o nível de ociosidade elevado
produzir trajetória prospectiva de inflação abaixo do
esperado aumentou e o risco relacionado a uma
frustração das expectativas de continuidade das
reformas e ajustes necessários na economia brasileira
diminuiu. Entretanto, o Comitê ressaltou que os riscos
altistas para a inflação permanecem relevantes e
seguem com maior peso em seu balanço de riscos.
Dessa forma, os membros do Copom concluíram que
persiste, apesar de menos intensa, a assimetria no
balanço de riscos para a inflação.
16. Os membros do Copom avaliaram que a conjuntura
econômica com expectativas de inflação ancoradas,
medidas de inflação subjacente em níveis apropriados
ou confortáveis , projeções qu e indicam inflação em
direção às metas para 2019 e 2020 e elevado grau de
ociosidade na economia prescreve política monetária
estimulativa, ou seja, com taxas de juros abaixo da taxa
estrutural. Embora estimativas d essa taxa envolvam
elevado grau de incerteza, os membros do Comitê
manifestaram entendimento de que as atuais taxas de
juros reais ex-ante têm efeito estimulativo sobre a
economia.
17. Os membros do Copom debateram também as
condicionalidades que prescreve riam política
monetária estimulativa. Todos concordaram que o grau
de estímulo adequado depende das condições da
conjuntura, em particular, das expectativas de inflação,
da capacidade ociosa na economia, do balanço de riscos
e das projeções de inflação. Em especial, a provisão de
estímulo monetário requer ambiente com expectativas
de inflação ancoradas.
18. O Copom reitera sua visão de que a continuidade
do processo de reformas e ajustes necessários na
economia brasileira é essencial para a queda da sua
taxa de juros estrutural, cujas estimativas serão
continuamente reavaliadas pelo Comitê.
19. Na sequência, os membros do Copom avaliaram a
decisão de política monetária adequada, tendo em vista
a evolução do cenário básico e do balanço de riscos
desde sua reunião em outubro (218ª reunião). Todos
concluíram pela manutenção da taxa Selic em 6,50%
20. O Copom debateu, então, a conveniência de
sinalização sobre a evolução futura da política
monetária. Todos concordaram que a atual conjuntura
recomenda manutenção de maior flexibilidade para
condução da política monetária, o que implica abster-se
de fornecer indicações sobre seus próximos passos. Os
membros do Copom reforçar am a importância de
enfatizar seu compromisso de conduzir a política
monetária visando manter a trajetória da inflação em
linha com as metas.
21. Os membros do Comitê reafirmaram sua
preferência por explicitar condicionalidades sobre a
evolução da política monetária, o que melhor transmite
a racionalidade econômica que guia suas decisões. Isso
contribui para aumentar a transparência e melhorar a
comunicação do Copom. Nesse context o, voltaram a
ressaltar que os próximos passos na condução da
política monetária continuarão dependendo da
evolução da atividade econômica, do balanço de riscos
e das projeções e expectativas de inflação.
22. Os membros do Copom ponderaram que cautela,
serenidade e perseverança nas decisões de política
monetária, inclusive diante de cenários voláteis, têm
sido úteis na perseguição de seu objetivo precípuo de
manter a trajetória da inflação em direção às metas. O
Comitê entende que decisões pautadas por esses
princípios constituem bom guia para a política
monetária.
23. Todos os membros do Comitê voltaram a enfatizar
que a aprovação e implementação das reformas,
notadamente as de natureza fiscal , e de ajustes na
economia brasileira são fundamentais para a
sustentabilidade d o ambiente com inflação baixa e
estável, para o funcionamento pleno da política
monetária e para a redução da taxa de juros estrutural
da economia, com amplos benefícios para a sociedade.
O Comitê ressalta ainda que a percepção de
continuidade da agenda de reformas afeta as
expectativas e projeções macroeconômicas correntes.
24. Os membros do Copom destacaram também a
importância de outras iniciativas que visam aumento de
produtividade, ganhos de eficiência, maior flexibilidade
da economia e melhoria do ambiente de negócios.
Esses esforços são fundamentais para a retomada da
atividade econômica e da trajetória de
desenvolvimento da economia brasileira.
D) Decisão de política monetária
25. Considerando o cenário básico, o balanço de riscos
e o amplo conjunto de informações disponíveis, o
Copom decidiu, por unanimidade, pela manutenção da
taxa básica de juros em 6,50% a.a. O Comitê entende
que essa decisão reflete seu cenário básico e balanço
de riscos para a inflação prospectiva e é compatível com
a convergência da inflação para a meta no horizonte
relevante para a condução da política monetária, que
inclui o ano -calendário de 2019 e, em menor grau, de
2020.
26. O Copom reitera que a conjuntura econômica
prescreve política monetária estimulativa, ou seja, com
taxas de juros abaixo da taxa estrutural.
27. O Comitê enfatiza que a continuidade do processo
de reformas e ajustes necessários na economia
brasileira é essenci al para a manutenção da inflação
baixa no médio e longo prazos, para a queda da taxa de
juros estrutural e para a recuperação sustentável da
economia. O Comitê ressalta ainda que a percepção de
continuidade da agenda de reformas afeta as
expectativas e projeções macroeconômicas correntes.
28. Na avaliação do Copom, a evolução do cenário
básico e do balanço de riscos prescreve manutenção da
taxa Selic no nível vigente. O Copom ressalta que os
próximos passos da política monetária continuarão
dependendo da evoluç ão da atividade econômica, do
balanço de riscos e das projeções e expectativas de
inflação.
29. Votaram por essa decisão os seguintes membros
do Comitê: Ilan Goldfajn (Presidente), Carlos Viana de
Carvalho, Carolina de Assis Barros , Maurício Costa de
Moura, Otávio Ribeiro Damaso, Paulo Sérgio Neves de
Souza, Reinaldo Le Grazie, Sidnei Corrêa Marques e
Tiago Couto Berriel.