BOI Minutes 2009-08-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2009-08-01

ישראל בנק  
  
  
 
  
  
אוגוסט2009 
 דיווח לציבור המוניטריםדיוניהעל ישראלים בבנק   
לקבלת  לחודש הריבית אוגוסטהחלטת9200  
  
ניםהדיו ב התקיימו26 וב27 יליוב  .
  
כללי  
הנגיד ידי על החודשית הריבית קביעת בתהליך , דיונים שני ישראל בבנק מתקיימים –דיון  בפורום
 ודיון רחב צומצםמבפורום  .
  
 הרקע תנאי מוצגים הרחב בפורום להחלטהבדיון הרלוונטיים הכלכליים . ההתפתחויות מוצגות
 הישראלי במשק-הפיננסי ובצד הריאלי בצד- מוניטרי, העולמית בכלכלה וההתפתחויות  .זה דיון
הנגיד בהשתתפות נערך, לנגיד המשנה, ה חטיבותראשי בבנק הכלכליות) והשווקים המחקר( 
מהוכלכל לדיוןחטיבותנים החומר את ומציגים המכינים השונות.  הנתונים,  והא וההערכות מדנים
 אלו הם זה במסמך המופיעים הריביתשהיו החלטת במועד קיימים  .
 מנהלי מציגים המצומצם בפורום והשווקיםבדיון המחקר חטיבות ,שניו  הנהלה חברי נוספים
בדיון המשתתפים, החלטת לגבי המלצותיהם ההחלטהאת בדבר דיון ומתפתח הריבית ,  ובסופו
הנגיד החלטת מתקבלת  . 
  
א.  המשק מצב  
1.  במשק ההתפתחויות–הריאלי הצד   
  
כללית הערכה  
 מועדבחודש מאז שחלף כי בהערכה התומך מידע התווסף זה לדיון האחרון המוניטארי הדיון 
 התמתנה הפעילות וואהתכווצות נבלמה אף השנהלי של השני ברביע . מהחלק אינדיקטורים
 על מהמגזריםמצביעים בחלק תפנית של תחילתה   .
  
הלאומית החשבונאות  
ה של המעודכנים האומדנים פי מלעל "ס )ב שפורסמו16ביולי(  ב התוצר ירד3.7אחוזים  
ה ברביע של ראשון2009) קודם רביע לעומת שנתי בקצב , (קודמת הערכה לעומת)מה16ביוני(  
 של ירידה בדבר3.9אח וזים . של ירידה ובפרט השימושים בכל  ירידה משקפת בתוצר הירידה
3.5 הפרטית בצריכה אחוזים ) של ירידה לעומת3.4הקודם באומדן אחוזים ( של וירידה29.4 
  2
 ביצוא אחוזים )של ירידה לעומת37הקודם באומדן אחוזים (. הראשון ברביע התכווץ היבוא 
מ יותר מעט של בשיעור40אחוזים  . 
  
המשקהמ למצב המשולב דד  
ב עלה יוני לחודש המשולב המדד0.2 אחוזים) הקודם החודש לעומת –( מאז ראשונה עלייה 
 יולי2008 .ירדו המדד רכיבי שאר בעוד הסחורות וביבוא ביצוא עלייה משקפת במדד העלייה. 
 מעלה כלפי עודכן מאי ממדד0.5- ל0.3- הלמ שביצעה עדכונים בעקבות"ס  .
הייצ מדד התעשייתי ור)עונתיות מנוכה( ב ירד של בשיעור מאי1.5 אחוזים ) החודש לעומת
הקודם ( של לירידה בהמשך0.9באפריל . והשי המסחר ענפי של הפדיון מדד בירדרותים מאי 
ב של שיעור0.6 של ירידה לאחר אחוזים3.1באפריל אחוזים   . 
  
העבודה שוק  
ב השכיר משרות מספר ירד אפריל בחודש0.8  אחוזים)הקודם החודש לעומת, עונתיות מנוכה(. 
 האחרונים החודשים בשלושת)אפריל עד פברואר( ב השכיר משרות מספר אחוזירד ו השכר
ב באפריל ירד שכיר למשרת הנומינלי0.9אחוזים ,  של ירידה תוך1.7 בסקטור בשכר אחוזים 
העסקי. ה בסקטור הנומינלי השכר עלה האחרונים החודשים בבשלושת עסקי1.4 אחוזים 
הקודמים החודשים שלושת לעומת  .
ל במאי הגיע המגמה נתוני פי על האבטלה שיעור8.4אחוזים ,  לאחר8.2ו באפריל אחוזים7.2 
 בינואר אחוזים2009 .התמ של המעסיקים סקר פי על "בביקוש הירידה נמשכה השני לרביע ת
לעובדים, הקודם לרביע ביחס מסוימת התמתנות תוך   .
  
חברות סקר  
 סקר נתוני פי על אך השני ברביע להתכווץ העסקית הפעילות המשיכה ישראל בנק של החברות
יותר מתון בשיעור . )הוא העסקי בסקטור הפעילות סך של הנטו מאזן11- לעומת41- ברביע 
הראשון (. את איפיינה הפעילות בהתכווצות זו התמתנות הענפיםרוב ; הבנייה בענפי 
 בפעילותוהתקשורת מתונה התרחבות על הסקר מצביע. בסקר החברות דיווחי פי על , חלה
שלהן הפעילות הרחבת על הביקוש מצד המגבלה בחומרת מסויימת הקלה הענפים במרבית. 
בפעילות נוספת לירידה ציפיות מבטא לפעילות המוביל המדד , פחותה במידה כי אם
 הקודם ברביע מהציפיות משמעותית–ל ההסתברות  על עומדת זה ברביע האטה58 אחוזים 
 לעומת98הקודם ברביע אחוזים  . 
  
חוץ סחר   
הסחורות ביצוא ביוני עלה2.6ב הסחורות יצוא עלה כולו השני וברביע מאי לעומת אחוזים-  
1.2 של הראשון הרביע לעומת אחוזים2009) דולריים נתונים, עונתיות מנוכי , אוניות ללא
ויהלומים ומטוסים(.הת  העלית הטכנולוגיה ענפי ביצוא התרחבות משקפת היצוא רחבות
  3
והמעורבת המסורתית הטכנולוגיה ענפי ביצוא וירידה . עם עקבית ביצוא הירידה בלימת
האחרונים בחודשים העולמי בסחר ההתכווצות התמתנות  .
ב ביוני עלה הסחורות יבוא3.9ב ירד כולו השני וברביע אחוזים4.9הר לעומת אחוזים  ביע
הקודם. )דולריים נתונים, עונתיות מנוכי, ויהלומים ומטוסים אוניות ללא (.ביוני ביבוא העליה 
 הסעיפים בכל נרשמה–השקעה מוצרי יבוא,  צריכה ומוצרי גלם חומרי  .
  
2 .התקציב נתוני  
 הכוללהגירעון )אשראי ללא( ב הסתכם הראשונה מחצית של2009ב17.7 מיליארדי ₪ , לעומת
עודפים השנים של הראשונות במחציות גדולים2006-2008 . הירידה את משקף הגבוה הגרעון
 באמצע שהחלה ממסים בהכנסות התלולה2008תת לצד - הראשון ברביע ההוצאות של ביצוע
השנה של. חד והכנסה חקיקה תיקוני בניכוי-בכ ריאלית נמוכות ממסים ההכנסות פעמית12 
 אחוזים של הראשונה במחצית2009 אשתקד המקבילה התקופה לעומת. זאת עם יחד , ביוני
והעקיפים הישירים ממסים ההכנסות ירידת בקצב ההתמתנות מגמת נמשכה בחודש שהחלה 
מארס  .
הדלק על והבלו הסיגריות על המס במאי הועלו הכלכלית התוכנית במסגרת, המע עלה ביולי "מ
ל אחוז בנקודת16.5אחוזים .  יולי לתוקףנבאמצע ובכנס הבצורת היטל נכנסת אוגוסט לתוקף 
 רפורמת"ירוק מיסוי" הרכב על  .
  
3 . במשק ההתפתחויות–הנומינלי הצד   
האינפלציה  
המחירמדד בי יוני בחודש עלה לצרכן ם0.9אחוזים ,  מתחזיות ניכרת במידה גבוה שיעור
 שהיו הפרטיים החזאים בין0.3-0.5אחוזים.  לצ המחירים מדד עלה השנה במראשית רכן2.1 
אחוזים – ידי על שהובלה עלייה רכיבים שני–ב שעלו האנרגיה מחירי8.1 ומחירי אחוזים 
ב שעלו הדיור2.8אחוזים . של בשיעור השנה מראשית עלה ודיור אנרגיה ללא המדד1.3 
אחוזים. ב12ב לצרכן המחירים מדד עלה האחרונים החודשים3.6 אחוזים – הגבול מעל 
יע של האינפלציההעליון ד  .
ישראל בנק ולריבית לאינפלציה והתחזיות הציפיות  
 לשנה לאינפלציה הציפיות ההוןקדימה משוק הנגזרות, ה -break-even inflation ,ב הגיעו26 
ביולי כ של לרמה2.6 אחוזים . המדד פרסום לאחר הציפיות של הממוצעת הרמה)מה16 
ליולי ( היא2.6 עובממוצ ב יליוחודש )ה עד26 לחודש2.2אחוז  ים  --בדומה ל הרמה ממוצעת
ביוני . עליות ואת יוני במדד שהיתה ההפתעה את השאר בין משקפת בציפיות העלייה
 להעלות הממשלה מהחלטת כתוצאה הקרובים בחודשים הצפויות אתהמחירים שיעור 
המע"ו המיםאתמ מחיר  .  
  4
יצי נותרו והשלישית השניה לשנה לאינפלציה הציפיות של ברמה בות2.9אחוזים ,  הציפיות
 של לטווח4-5ל במעט ירדו שנים2.4 ארוך לטווח הציפיות ואילו אחוזים ) עד שמינית שנה
עשירית( ל ביולי עלו2.6 לעומת אחוזים2.3ביוני אחוזים  . 
מעריכים המקומיים החזאים, בממוצע , תהיה קדימה שנה האינפלציה כי2.8 לעומת אחוזים 
 של תחזית2.3שעבר בחודש הריבית דיוני במועד אחוזים ו2.6יוני מדד פרסום לפני אחוזים.  
 יהיה ביולי במחירים השינוי שיעור כי חוזים הם בממוצע0.8 ובאוגוסט אחוזים0.5אחוזים  .  
 החודשים בשלושת ישראל בנק בריבית שינוי יהיה לא כי בממוצע חוזים המקומיים החזאים
 בעוד וכי הקרובים12  רמתה תהיה חודשים1.75אחוזים .  ההון בשוק השחקנים ציפיות
המק עקום של השיפוע מניתוח הנגזרות "בחודשיים ישראל בנק בריבית שינוי יחול לא כי הן ם
הקרובים כ להיות צפויה הריבית רמת שנה בעוד וכי1.9אחוזים  . 
המק שוק"החוב איגרות ושוק מ  
ממשל חוב איגרות על לפידיון התשואות ולאתיות צמודות -צמודות ירדו וארוך בינוני לטווח
 יולי בחודש)ה עד26ליולי(  מאי בחודש ששררה לזו דומה ורמתן ליוני יחסית . התשואה
אג על הריאלית"ל צמודות ממשלתיות ח5ב ירדה שנים0.7 של ממוצעת לרמה אחוז נקודת 
1.5אחוזים.  אג על התשואה"ל צמודות לא ממשלתי ח5 שנים ירדה  ל4פרסום עד אחוזים  
 של לממוצע עד ועלתה שבה אך יוני מדד4.2מה אחוזים16ביולי  . 
המק עקום"ב התמתן ם של הראשונה לשנמחצית קרובים לטווחים בתשואות ירידה תוך יולי ה
הקצרים לטווחים בתשואות ועלייה. ה ועד המדד פרסום לאחר26 והיתלל שב העקום ביולי 
בתשוא עלייה בתשואתוך יותר גדולה ועלייה קצר לטווח לשנהות ה . על לפידיון התשואה
מק"ל ם12חודשים ה עד בממוצע היתה15 ביולי1.1  אחוזים לעומת1.3ביוני אחוזים  עלו תה
ל עד1.5ב אחוזים26ביולי  . 
לחו הארץ בין ותשואות ריביות פער"ל  
זו ריבית החלטת לפני , ישראל בנק גבוההריבית ב0.25 עד0.50  האחוז הפדמנקודת ריבית 
בו נמוכה0.50 מ האחוז באירופהנקודת המרכזי הבנק ריבית     .
 השקליהמרווח התשואות צמודותבין הלא לות10שנים אג ובין" ארה ח "לב10 שנים  המשיך
 האחרון בחודש והיהלרדת166 ב בסיס נקודות23 ולייב   .
 לא הציפיות בניכוי ישראל בנק ריבית ינפלציה )ריאלית צפויהריבית(  
ההון משוק הנגזרות לאינפלציה הציפיות בניכוי ישראל בנק ריבית  קדימה לשנה  )הריבית
הצפויה הריאלית  (בממוצע והיא לאינפלציה הציפיות מעליית כתוצאה יוני לעומת ביולי ירדה
 ביולי)ה עד26לחודש (  מינוס1.8אחוזים   . 
  
  5
מוניטאריים מצרפים  
האבהסתכ החודשים עשר לשנים לות לחודש עד יוניחרונים עלתה  הנמדדת הכסף כמות
 במצרף1 M)העו ופיקדונות הציבור בידי מזומן"ש (ב56אחוזים,  הקודם לחודש בדומה. 
 המצרף עלה תקופה באותה2M)  את הכולל1Mשנה עד צמודים לא ופיקדונות (  ב18 אחוזים .
ב הגבוה הגידול-M1מהס בחלקו נובע פ של עויטה לחשבונות קדונות"ריב רקע על יתש 
הנמוכה הפיקדונות  .
     
האקונומטרים המודלים1  
 הבאמצעות להתפתחות שונים תרחישים נבחנו ישראל בנק של האקונומטריים מודלים
הקרובה בשנה נוספים ומשתנים האינפלציה. הקודם לחודש בדומה , תחת נבחנו התרחישים
הר בפעילות ירידה של בהנחה במשק יאלית2009ב מתונה ועלייה2010 לתחזית בהתאם 
המקרו-ישראל בנק של כלכלית, מ החל בעולם הריביות של הדרגתית עלייה2010 , ירידה
ב העולמי הסחר של חריפה2009ב מתונה ועלייה2010 החל התשומות במחירי ועלייה 
 של השני מהרביע2009.  
 פי העל תרחיש הבסיסי הרבעוני במודל)DSGE(,2  רב משקל לעתידהנותן לציפיות  צפויה
 הקרובה בשנה האינפלציה )של השלישי מהרביע החל2009 של השני הרביע ועד2010 ( להיות
1.6אחוזים.  החד ההשפעה היא זו בתוצאה מרכזי גורם-המיסים העלאת של פעמית ומחיר 
המים הממשלה ידי על. להת האינפלציה שיעור צפוי זה מודל פי על הזו ההשפעה מיצוי עם מתן
 בסוף ולהיות2010 0.9אחוזים.  אלטרנטיבי במודל , הקיימת לאנרציה יותר גדול משקל הנותן
האינפלציוני בתהליך, וב הבאים הרביעים בארבעת יותר גבוה אינפלציה שיעור מתקבל2010 .  
  
  
4 .ב המטההתפתחויות שוק"המניותח ושוק   
מט שוק"ח
  
הא המונטרי הדיון במאז חרון21ה ועד ליוני26התחזק ביולי  ה שקל במול הדולר2.2 
עומ ושערו אחוזים על ד3.87) ב26ביולי :( הבת זו תחזקקופה  השקל האירו במול0.3 אחוז—
הש של החליפין שער על עומד האירו מול קל5.50 ₪ ב לאירו26ביולי  . 
האפקטיבי הנומינלי החליפין שער על בהסתכלות, כממ המחושב של החליפין שער של וצע
 מול השקל24 מטבעות ) המייצגים33מדינות , ( מדינות עם ישראל של הסחר משקולות פי על
אלו, ה בין21ה ועד ביוני26ב יליו  התחזקותנרשמה  של בהשקל0.6אחוז3.     
 
1 שונים תרחישים לבחינת המשמשים אקונומטריים מודלים מפעיל ישראל בנק.  אלו תרחישים של אופיים משום , בין
רלבנטיים משתנים לגבי הנחות במספר טבעי באופן מותנות שתוצאותיהם העובדה רקע על היתר , בתרחישים לראות יש
מ מתוך לדיון אחת כתשומה התשומותאלו כלול . פרוץ מאז העולמיים הפיננסיים בשווקים השוררים החריגים בתנאים
בעולם  הפיננסי המשבר, אלו לאירועים ישיר ביטוי נותן אינו שהמודל ובהינתן , המודלים לתחזיות ליחס שניתן המשקל
יותר נמוך הנוכחיים בתנאים  .
2 Dynamic Stochastic General Equilibrium model  
3 כמש הוא האפקטיבי החליפין בשער הדולר קל24כ האירו ומשקל אחוזים35אחוזים  .  
  6
  
המניות שוק  
ת מדד "א25 עלה מה21ביוני  ה ועד26ביולי  ב11.3אחוזים .   על בהסתכלות תקופה אותה 
געלה הדאו מדד ' כבונס9.3אחוזים  . 
  
5  . הסיכון ישראלהפיננסי של, הסיכון פרמיית  
ישראל של הסיכון פרמיית, ע נמדדת שהיא כפי"ה מרווח י-CDSל5 שנים  ללא כמעט נותרה
ממו שינוי זה ריבית דיון למועד ועד שעבר בחודש הריבית דיוני שלבעד כרמה1.7אחוזים.   
המרוב וח-CDS  של מרבית המתעוררות נרשמההמדינות זו בתקופה מאוד מתונה ירידה   .
  
6  .ה העולמית בכלכלה התפתחויות)בנספח פירוט  (
אינדיקה סימני על מצביעים האחרונה בעת שהתווספו העולם בכלכלות לפעילות טורים
ראשונים התייצבות, נמוכות ברמות עדיין , ובינהם משקים במספר הצמיחה לחידוש וסימנים
סין  .
ו המניות שווקי גם הצטרפו בעולם האופטימית האגלאוירה"העולמיים ח, בשערים עלייה תוך 
לסיכון באינדיקטורים וירידה כספיים דוחות רקע על  השנה של השני לרביע מהצפוי טובים
כלל בדרך  .
ה ארגון-OECD של שלילית לצמיחה הארגון למדינות התחזית את החודש העלה4.1 אחוזים 
ב2009 ) של לירידה קודמת תחזית לעומת4.3אחוזים (  של חיובית וצמיחה0.7ב אחוזים- 
2010 . הבינלאומית המטבע קרן)ה-IMF(הור להיד התחזית את במעט2009העל אך ת אותה ה
ל של צמיחה2.5ל אחוזים2010.)  לעומת1.6ממאי בתחזית אחוזים  (. 
ל ההשקעות בתי של הגלובלית האינפלציה תחזית2010 היא2.3 של אינפלציה עם אחוזים 
בארה כאחוז"ובאירופה ב  .
התחזיות בארה בריבית ליציבות עדיין הן ההשקעות בתי של"ב, הקרובה בשנה ויפן אירופה .
בארה הריבית השארת עם יחד "הנמוכה ברמתה ב -עד אפס0.25 – שימוש לעשות הפד ממשיך 
המחירים יציבות על ולשמור בצמיחה לתמוך כדי הנוספים בכלים . את הפד פירט כן כמו
 המניטרית מההרחבה ליציאה תוכניתו)בע זמנה תידכשיגיע(. האירופי הבנק את הותיר 
הר רכישת על והכריז אחד אחוז של ברמה שינוי ללא יביתcovered bonds של בהיקף60 
אירו מיליארדי. אנגליה של הבנק הותיר יולי בראשית בהחלטתו של ברמה הריבית את0.5 
 בסך נכסים לרכישת בתכנית להמשיך והחליט אחוז125ליש מליארדי" ט  .
  
  
  
  
  
  7
ב.   הדיון המצומצםבפורום - הריבית לחהחלטת אוגוסטודש9200 
  
גובארבעה לגבי לנגיד ממליצים בדיון המשתתפים הנהלה חברי  הרצויה ישראל בנק ריבית ה
המוניטריתקלמש המדיניות לביצוע נוספים כלים של הפעלתם ולגבי . לגבי בדיון החלטת 
 לחודש המליצוהריבית אוגוסט כל  ארבעת החברי לנגיד הריביתהנהלה את שינוילהשאיר ללא . 
האגכ רכישות הפסקת על להודיע ההנהלה חברי המליצו כן מו "הממשלתיות  ח בהתאם
לתוכנית . אלו החלטות המשבר השלכות עם להתמודד המשק של יכולתו לחיזוק תורמות
העולמי הכלכלי  .
בפעילות שההתכווצות כך על המצביעות האחרונות לאינדיקציות התייחסו בדיון המשתתפים 
הישראלי במשק התמתנה  ראשונים סימנים קיימים מהענפיםוכי בחלק להתאוששות , כי אם
 אי וקיימת נמוכה ברמה עדיין ועיתויהוהפעילות ההתאוששות קצב לגבי דאות  . 
המע מהעלאת כתוצאה הקרובים בחודשים הצפויות המחירים לעליות התייחסו המשתתפים "מ
ו המים תעריפי–חד שהן העלאות- שינוי משקפות ואינן פעמיות אך האינפלציה בסביבת 
לבית אחורה בהסתכלות האינפלציה את וישאירו הקרובים בחודשיים גבוהים במדדים טאו12 
 האינפלציהבסביבתחודשים יעד של העליון הגבול.  מנגד , ורמת תוצר פער של קיומו צוין
לאינפלציה הלחצים למיתון הפועלים יחסית גבוהה אבטלה  .
ל יש כי המשתתפים ציינו עוד הקרובים בחודשים האינפלציה התפתחות אחר ולעקוב המשיך
יוני מדד האם לבחון כדי, הגבוהה ברמתו שהפתיע , סימנים בו שיש או זמנית חריגה משקף
האינפלציה בסביבת לשינוי  . 
בנוסף , התייחסו בדיון ולהמשתתפים האחרונה בשנה הדיור של היחסי במחיר לעלייה קושי
התפתחות מגמת את להעריך מחירים של הקרובהאם בשנה לו  . 
 הדיון בסיכום הנגיד האגהחליט רכישות תוכנית את ולסיים שינוי ללא הריבית את להותיר "ח
כמתוכנן . מחירים לעלית הכוחות בין מאזנת זו ההחלטה להתמתן צפויים החד העליות לאחר
 במחירים הצפויות הפעמיות הערכהלבין שהמשק מהמיתון יצא טרם   .
יש בנק הודיע ראל אגכי לרכוש יפסיק"ב ח5/8/09ני את למכור בכוונתו אין וכי" שרכש ע . עוד
צוי הפתוח בשוק שפעילות ן)קניה, מכירה, ני של השאלה"המרכזי הבנק ידי על ממשלתיים ע( 
המוניטארית המדיניות לביצוע מרכזי בנק בידי חשוב כלי הינה. ב סבורים ישראל בנק שתוכנית
האג רכישות "בח  ישראל בנק החל בה25/3/09 , תקין לתפקוד ההון שוק של לחזרה תרמה
יותר, העסקי הסקטור ידי על ההון וגיוסי ההנפקות לחידוש ובפרט  .
 ישראל התייחסבנק  בלבהודעתו התומכים שינויגורמים ללא באוגוסט הריבית השארת תוך 
המט רכישות המשך"ח, האג רכישות את לסיים ההחלטה עם יחד"ה ח עם ממשלתיות בהתאם
לתוכנית  :
• ל בהסתכלות האינפלציה12והצ האחרונים חודשים לי לאינפלציה פיות12 הבאים החודשים 
ה בסביבת היעדנמצאות של העליון גבול . גבוהות להיות הצפויות מחירים עליות לאחר
  8
 הקרובים בחודשיים)המע העלאת בגלל בעיקר"המפוקחים במחירים ושינוים מ( פעריתמכו  
 והאבטלה מכןבהתוצר שלאחר בתקופה המחירים עליות מיתון. 
•  חדש הכלכליתמידע הפעילות מחזקיםעל הפיננסיים בשווקים המהיר והשיפור  ההערכה את 
נבלמהש אף ואולי מתמתנת בתוצר הירידה. אולם ,לקבוע מוקדם עדיין  אם בתפנית מדובר
ה אי נוכח ובעיקר לגבי העולמהודאות במשק יהתפתחויות  .
•  להפעיל וממשיכים נמוכות ריבית רמות על לשמור ממשיכים בעולם רבים מרכזיים בנקים
שהופעלו הנוספים המוניטאריים הכלים את.  
  
 בהודעה נכתב וישתמש ובעולם הישראלי במשק ההתפתחויות אחרי לעקוב ימשיך ישראל שבנק
 מטרותיו את להשיג מנת על לרשותו העומדים בכלים–מחירי יציבות ם , התעסוקה עידוד
הפיננסית המערכת ביציבות ותמיכה והצמיחה  .
   
  
לציבור ופורסמה התקבלה ההחלטה ב27 ביולי2009.  
  
  
פורוםב המצומצם השתתפו  :
פרופ ' פישר סטנלי–הבנק נגיד   
פרופ'צבי  אקשטיין– הבנק לנגיד משנה   
ד "פלוג קרנית ר –מנהלת המחקרחטיבת   
ד "אופנבכר עקיבא ר –ה וחבר נהלה המוניטרימנהל האגף/המחקרפיננסי בחטיבת    
 טאף בארי מר–השווקים חטיבת מנהל   
 אזולאי אדי מר –לנגיד המטה ראש   
ד "סעדון יוסי ר –ו לנגיד הבנקיועץ דובר  
ד "ריבון סיגל ר–שוטף מונטרי תחום ראש,  המחקר חטיבת  
  9
  
נספח: העולמית בכלכלה העיקריות ההתפתחויות פירוט  
  
  
ארה"ב  
ארה עבור שפורסמו האחרונים הנתונים "של ההתכווצות בקצב משמעותית האטה על מצביעים ב
הפעילות. בארה התוצר להתפתחות המעודכן הנתון "של  הראשון ברביע ב2009ל במעט שופר5.5- 
אחוזים. בארה לצמיחה התחזית את העלתה הבינלאומית המטבע קרן"ב ב2010ל0.8 אחוזים 
)בת אפס הקודמתלעומת חזית, (ה-OECDל התחזית את הוא גם העלה2010ל0.9 הבנק וגם 
ל הצמיחה תחזית את עדכן הפדרלי2010ל2.1 עד3.3אחוזים.  זאת עם יחד , הפד תחזית את עדכן
ב האבטלה2010מעלה כלפי מעט  . 
הדיור מתחום החודש הגיעה העיקרית הטובה הבשורה. כך, הבניה התחלות עלו, ה אישורי בניה
התי לפחות שהתחילה נראה הדיור ובמחירי המשכנתאות אישורי צבותיומספר. זאת עם יחד , קיומו
זה שוק על מעיק עדיין מעוקלים בתים של גדול מלאי של. מנגד, הפרטית הצריכה , מנוע את המהווה
מפתי ירידה נרשמה אף האחרון ובחודש האחרונים בחודשים שינוי ללא נותרה העיקרי הצמיחה עה
השיווק ברשתות בקניה. זאת, הפנויה בהכנסה הגידול ולמרות הפרטי בחסכון מגידול כתוצאה  .
בשוק לההרעה עד האבטלה שיעור עליית המשך תוך נמשכת העבודה9.5ביוני אחוזים  . 
ב האינפלציה שיעור12 של ברמה נמוך נותר האחרונים החודשים1.4-אחוזים .  עליית שיעור
 בניכוי המחירים והמזון האנרגיה סעיפי)"הליבה אינפלצית"( ב עלה12ב האחרונים החודשים1.7 
אחוזים . של אינפלציה צופים ההשקעות בתי1.2בארה אחוזים" ב ב2010.  
 הותיר בהפד האחרונה בישיבתו24 את ביוני ל אפס בין החודש שינוי ללא הריבית0.25 תוך 
הפעיל של ההתכווצות בקצב להאטה הפיננסייםהתייחסות השווקים במצב והשיפור ות . הודיע הפד
 יציבות על ולשמור הפעילות את לעודד כדי לרשותו העומדים הכלים בכל שימוש לעשות שימשיך
זמן לאורך נמוכה ריבית על לשמור צפוי הוא וכי המחירים . עד בריבית שינוי אי צופים ההשקעות בתי
 ראשית2010 .הע של תחילתה מתמחר ההון שוק סוף לקראת ריבית לאת2009.  
  
אירופה  
ופהבאיר, לארה בניגוד"ב, הפעילות במצב להרעה הם וההערכות הנתונים . לתוצר המתוקן הנתון
 של הראשון ברביע2009ל מטה כלפי תוקן4.5-וה אחוזים- IMFוה- OECD את שניהם הנמיכו 
ל התחזית2009ל אחוז מחצי ביותר4.8-התחז את והשאירו אחוזים ל ית2010 או אפסית לצמיחה 
שלילית  .
ל עלתה האירו בתחום האבטלה9.5 בספרד במיוחד גבוהה והיא אחוזים18.5אחוזים .  אמון מדדי
 מאוד תנודתיים האירופאיים הצרכנים–ה מדד- ZEW החודשים בשלושת עלייה לאחר חדות ירד 
הקודמים  .
 לגרמניה התעשייתי הייצור בנתוני נמצאת אור נקודת על להצביע ועשויים משמעותית במידה שזינקו
זו בכלכלה הפעילות התאוששות תחילת  .
  10
ב האינפלציה שיעור12 הוא האירו בגוש  האחרונים החודשים0.1-וצפוי,  תחזיות פי יעל בתי של הם
 להיות ההשקעות1.1ב אחוזים2010 .  
 בפעילות המתמשכת ההרעה רקע העל הותיר-ECBשינו ללא הריבית את אחד אחוז של ברמה י . כמו
 הכן הכריז-ECB רכישת על יולי בראשית covered bonds של בהיקף60אירו מיליארדי  . בתי
 באמצע רק המרכזי האירופי הבנק של הריבית ברמת מתונה עלייה צופים ההשקעות2010.  
בבריטניה מט כלפי כן גם העודכן של הראשון ברביע לתוצר הנתון2009מ4.1-אחוזי ל ם4.9 - 
החוץ ובסחר בהשקעות צניחה בגלל בעיקר אחוזים. זאת עם, ה-IMF הצמיחה תחזית את העלה 
ב לאנגליה0.6ב נמוכה צמיחה צופה כעת והוא אחוזים2010 .בארה כמו"ב , היו בבריטניה גם
הנדל בשוק הדיווחים "ן העיקריתנקודת האור . נרשמו הצרכנים בטחון ומדד הרכש מנהלי במדד גם
לטובה והפתעות עליות כלל בדרך.  
  
יפן  
התאוששות של ניצנים נראים יפן בכלכלת, המפותחות המדינות בשאר מאשר יותר. ה-IMF את שיפר 
ל שלו התחזית2009ול2010ל משמעותית בצורה6.0-ול אחוזים1.7בהתאמה אחוזים .  ההתכווצות
ב2009בפעי המשמעותית ההתכווצות של תוצאה בעיקר היא  ואילו השנה של הראשונה במחצית לות
 של השניה במחצית2009וב2010יחסית מהירה צמיחה צפויה .  הייצור בנתוני לראות ניתן עתה כבר
כ של עליה התעשייתי6 המפעלים הזמנות ובנתוני ומאי אפריל מהחודשים אחד בכל אחוזים 
השנה ביותר הגבוה לשיעור שעלו המכוניות בתעשיית והפעילות. ב החודשית הודעתו ביולי הכריז
 חודשים בשלושה הנזילות להשבת התוכנית את יאריך כי והוסיף הסתיימה בכלכלה שההרעה הנגיד
 בלבד)בשישה ולא( הצפוי הכלכלי השיפור בשל. זאת עם , פעילות ברמות מדובר עדיין כי להדגיש יש
מאוד נמוכות  .
  
  
מתעוררים שווקים  
 ובעיקר המתפתחות במדינות התאוששותגם סימני להסתמן מתחילים באסיה .חדש משולב מדד 
 בנק החודש שהגדירUBSאירופה מזרח לאיזור,  ואפריקה התיכון המזרח4 תחל שההתאוששות צופה 
 של השלישי ברביע2009 . סימני שמראה ורוסיה להתאושש כבר שהחלו ופולין תורכיה בולטות בפרט
הנפט במחירי העלייה עם התאוששות. ע יחד החלה המתעוררים השווקים לגבי האופטימית האוירה ם
 המדדים של בעלייה שהתבטאה אלה בשווקים בהשקעה המתמחות לקרנות משמעותית הון זרימת גם
אלה הון שווקי המתארים  .
לצמוח ממשיכה סין . שנתי לקצב עלתה השנה של שני ברביע הצמיחה7.9 אחוזים– מהתחזיות גבוה.  
עו המהירה הצמיחה במהירותעם הדיור מחירי גם לים  .
 
 
4 ישראל את שכולל, רוסיה, פולין, אפריקה דרום, צ'כיה, ותורכיה הונגריה.