BOI Minutes 2012-12-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2012-12-01

 1
..בנק.ישראל 
דוברות"והסברה"כלכלית  
 
..ג".תשעכסלו.ו"כ 
2012  
.. 
.. 
""ריים"בבנק"ישראלאדיווח"לציבור"על"הדיונים"המוניט 
2012 
"
.. 
2012 . "
.. 
דברים"כלליים ""
.–רית.מתקיימים.בבנק.ישראל.שני.דיונים.בתהליך.קביעת.הריבית.החודשית.על.ידי.הוועדה.המוניטא 
.דיון.בפורום.רחב.ודיון.בפורום.מצומצם  
.. 
ההתפתחויות.במשק.:.בדיון.בפורום.הרחב.מוצגים.תנאי.הרקע.הכלכליים.הרלוונטיים.להחלטה 
דיון.זה.נערך....וההתפתחויות.בכלכלה.העולמית–מוניטארי.-.בצד.הריאלי.ובצד.הפיננסי–הישראלי. 
היועץ.הבכיר.לנגיד.ושלושת.חברי.הוועדה.המוניטארית.שמקרב.,.המשנה.לנגיד,.בהשתתפות.הנגיד 
(.המחקר.והשווקים)נוסף.על.אלה.משתתפים.בפורום.הרחב.ראשי.החטיבות.הכלכליות.בבנק...הציבור 
.,האומדנים.וההערכות,.הנתונים..המכינים.ומציגים.את.החומר.לדיון,.וכלכלנים.מהחטיבות.השונות 
...ם.אלו.שהיו.קיימים.במועד.החלטת.הריביתה,.המובאים.במסמך.זה 
.. 
,.שמשתתפים.בו.חברי.הוועדה.המוניטארית.ושני.מנהלי.החטיבות.הכלכליות,.בדיון.בפורום.המצומצם 
לאחר.מכן.מתנהל...מציגים.מנהלי.חטיבות.המחקר.והשווקים.את.המלצותיהם.לגבי.החלטת.הריבית 
החלטת.(.'.ג 
במקרה.שהקולות.שקולים.יש...הריבית.מתקבלת.ברוב.קולות.של.חברי.הוועדה.המשתתפים.בהצבעה 
...קול.נוסף(.נגיד.בנק.ישראל)ליושב.ראש.הוועדה. 
.
מצב"המשק"".א "
"""הצד"הריאלי–"ההתפתחויות"במשק
הערכה.כללית .. 
.האחרון.תומכים.בהערכה.שהצמיחה.המתונה.בפעילות.נמשכת.מרבית.האינדיקטורים.שנוספו.בחודש 
.בירידה.ביבוא..המתבטאת,בביקושיםעם.זאת.חלה.ירידה...וצפויה.להימשך.גם.בחודשים.הקרובים 
.חלה.האטה.בחודשים.האחרונים.בקצב.עלייתו.של.המדד.המשולב.למצב.,כמו.כן..הסחורות.והשירותים 
בחודשים.ית.ולצפי.לעתיד.מלמדים.אף.הם.על.האטה.הסקרים.השונים.ביחס.לפעילות.הכלכל..קהמש 
.נותרה 
....על.המשק.צפויה.להיות.נמוכה".עמוד.ענן"מבצע.השפעתו.של.,.על.פי.הערכות.ראשוניות..ללא.שינוי 
 2
.. 
אינדיקאטורים.חודשיים.למצב.המשק .. 
.והתוצר.העסקי 
(.ללא.מוצרים.בני.קיימא).בצריכה 
בביקושים.לצריכת.מוצרים.בני..עם.זאת.חלה.ירידה.(.ללא.הזנק.ויהלומים).ביצוא 
המתבטאת.בירידה.ביבוא.הסחורות.,.להשקעות.במכונות.וציוד.ולהשקעות.בכלי.תחבורה,.קיימא 
חלה.האטה.בחודשים.האחרונים.בקצב.עלייתו.,.באופן.דומה 
בחודשים.(..במונחים.שנתיים 
..אוקטובר-בחודשים.אוגוסט(..במונחים.שנתיים 
מדדי.,..ס"סקר.המגמות.בעסקים.של.הלמ)הסקרים.השונים.ביחס.לפעילות.הכלכלית.ולצפי.לעתיד. 
.ועל.הערכות.שההאטה 
סקרי.אמון.הצרכנים.מלמדים.כי.באוקטובר.לא.השתפרה.התמונה...השנהתימשך.ברביע.הרביעי.של. 
....הכללית.המצביעה.על.עלייה.בפסימיות.של.הצרכנים.ביחס.להתפתחויות.בעתיד.הקרוב 
.. 
שוק.העבודה .. 
המשך.,.אם.כי.בקצב.ממותן,.משיכים.להצביע.על.המשך.השיפור.בתעסוקהנתוני.סקר.כוח.אדם.מ 
בשיעור.ההשתתפות.נרשמה.ברביע.השלישי...ירידה.באבטלההגידול.בשיעור.ההשתתפות.והמשך.ה 
6.9% 
מספר.משרות.השכיר.:.עיקר.השיפור.שיקף.התרחבות.התעסוקה.בשירותים.הציבוריים 
בעוד.מספר.משרות.השכיר.במגזר.העסקי 
,.לצד.העלייה.בתעסוקה.נרשמה.ירידה.במספר.שעות.העבודה.למועסק 
לעומת.שלושת.החודשים...שהשתקפה.גם.בעלייה.בשיעור.המועסקים.חלקית.מתוך.כלל.המועסקים 
על.,.אוגוסט.–.יוניבחודשים.,.התאמהב 
,.המהווים.אינדיקציה.לתשלומי.השכר.הנומינלי,.סך.תשלומי.מס.הבריאות..פי.נתונים.מנוכי.עונתיות 
היו.גבוהים.בחודשים.ספטמבר —זאת....יחסית.לחודשים.המקבילים.אשתקד 
....אוגוסט–.בנתון.זה.ביולי 
.. 
נתוני.התקציב. .. 
.-.ח.".מיליארדי.ש 
הפער.(...אחוזי.תוצר 
.השנתי.הגירעון.צפוי.כה.עד.ההתפתחויות.פי.על..משקף.בעיקר.חוסר.בגביית.המסים.וגם.הוצאות.גבוהות 
ניתוח.צפי.תשלומי...המקורי.התקציב.על.יעלו.לא.הממשלה.שהוצאות.בהנחה,.תוצר.אחוזי 
למעבר.למסגרת.,..לפיכך 
אות.הממשלתיות.תהיה.השפעה.קטנה.יחסית.על.ההוצ 
טחון.אך.מוקדם.להעריך.אם.יצפויה.תוספת.חד.פעמית.להוצאות.הב".עמוד.ענן"בעקבות.מבצע...האחרות 
....תהיה.לכך.השפעה.על.התקציב.הכולל 
 3
.. 
.. 
"""הצד"הנומינלי–ההתפתחויות"במשק 
האינפלציה 
.. 
על.עלייה.של.בעוד.שממוצע.תחזיות.החזאים.עמד 
התפתחות.המחירים...הפער.נבע.מירידה.חדה.מהצפוי.בסעיף.הדיור.ובסעיף.הפירות.והירקותעיקר 
.החודשים.האחרונים 
1.8%.. .. 
. .. 
הציפיות.והתחזיות.לאינפלציה.ולריבית .. 
.המבוססות.על.ממוצע.תחזיות.החזאים.ועל.הציפיות.–.החודשים.הבאים 
.שמרו.–הנמדדות.על.פי.החוזים.העתידיים.על.מדד.המחירים.לצרכן.שהבנקים.מציעים.מעבר.לדלפק. 
)בציפיות.הנמדדות.משוק.ההון...על.יציבות.יחסית.במרכז.יעד.האינפלציה breakeven inflation .( 
הציפיות.לאינפלציה.לטווחים.של.שנתיים.ומעלה 
ובטווחים.הארוכים.הן.שמרו.על.יציבות 
לפי.שוק.התלבור.וממוצע.תחזיות.,.שיעורה.הצפוי.של.ריבית.בנק.ישראל.בעוד.שנה 
.החזאים.המספקים.תחזיות.לבנק.ישראל.צופים.שבנק.ישראל.יותיר.את.כל 
...ריבית.דצמבר.ללא.שינוי 
.. 
ל"פערי.הריביות.והתשואות.בין.הארץ.לחו .. 
,..ב..נ 
-דדת.על.ידי.מרווח.הכפי.שהיא.נמ,.פרמיית.הסיכון.של.ישראל..ב..נ CDS ,..שנים 
..".עמוד.ענן"תוך.עלייה.בתנודתיות.במהלך.מבצע.,..ב..נ 
.. 
 4
המצרפים.המוניטאריים .. 
.עלה.המצרף.המוניטרי.באוקטובר.החודשים.שהסתיימו M1פיקדונות.+.המזומן.שבידי.הציבור 
והמצרף M2). M14.8%. .. 
.. 
שוק.האשראי .. 
12 .
.-..בספטמבריתרת.האשראי.למשקי.הבית.עלתה.בחודש 
-.ב(.נטילות.של.משכנתאות).הסתכמו.ביצועי.המשכנתאות.טובראוקבחודש...ח".מיליארדי.ש 
.עמדה.ספטמבריתרת.החוב.לדיור.בחודש...ספטמברח.בחודש.".מיליארדי.ש 
שיעורי.הריבית.על....אשתקדספטמבר.ביחס.לרמה.בחודש 
דש.הקודם.הודיע.המפקח.על.בחו..נותרו.כמעט.ללא.שינוי,.וברשנלקחו.בחודש.אוקט,.משכנתאות.חדשות 
)הבנקים.על.הגבלת.שיעור.המימון. LTV ...בהלוואות.לדיור 
"". 
.. 
שוק.הדיור .. 
12 .
..בספטמבר.החודשים.שהסתיימו 
עלו.,.ס.ואינם.נכללים.במדד.המחירים.לצרכן"הנמדדים.על.פי.סקר.מחירי.הדירות.של.הלמ,.מחירי.הדירות 
.החודשים 
.....באוגוסט.החודשים.שהסתיימו 
רמת.התחלות.הבנייה.עדיין...הפעילות.בענף.הבנייה.מצויה.ברמה.גבוהה.ביחס.לרמותיה.בעשור.האחרון 
רמת.התחלות.הבנייה.,.יחד.עם.זאת..הדירותוהיא.צפויה.להמשיך.לבוא.לידי.ביטוי.בגידול.בהיצע.,.גבוהה 
וניכרת.ירידה.בקצב.שיווק.הקרקעות.על.ידי.מנהל.מקרקעי
....ישראל 
.. 
הערכת.חטיבת.המחקר .. 
לפי.תחזית.זאת 
.צפויה.לעמוד.על 
ירידה.מסוימת.בסביבת 
התמתנות.הביקושים.ברביע.השלישי.וציפיות.השוק.להתמתנות.של.,.האינפלציה.בחודשים.האחרונים 
,.אים.עשויים.לתמוך.בעדכון.כלפי.מטה.של.תחזית.האינפלציה.לשנה.הקרובההפעילות.ברביעים.הב 
....במסגרת.התחזית.שתפורסם.במקביל.להודעת.הריבית.לחודש.ינואר 
""
""
""
""
 5
""ח"ושוק"המניות"ההתפתחויות"בשוק"המט 
.. 
ח"שוק.המט .. 
ל.הדולר.תוך..השקל.נותר.ללא.שינוי.מו 
שנחלשו.,.זאת.לעומת.רבים.מהטבעות.החשובים.בעולם"..עמוד.ענן"תנודתיות.במהלך.התקופה.של.מבצע. 
-במונחי.שער.החליפין.הנומינלי.האפקטיבי.התחזק.השקל.ב 
0.2%..  
.. 
שוק.ההון .. 
לעומת 
.נרשמו 
....בשני.המדדים 
""
""ההתפתחויות"בכלכלה"העולמית 
היה.התגברות.החששות.הגורם.המרכזי.שהשפיע.על.השווקים.הפיננסיים.העולמיים.במהלך.החודש.האחרון. 
האינדיקטורים.הכלכליים.מצביעים.על.שיפור."(..הצוק.הפיסקלי)"ב."מפני.בעיותיה.התקציביות.של.ארה 
באירופה.נראה...ועל.החמרה.במצב.הכלכלי.ביפן,.לעומת.המשך.מיתון.באירופה,.ב.וסין"מתון.בכלכלות.ארה 
תחזיות....האטה.בפעילות.הריאליתובגרמניה.נרשמת,.כי.המיתון.מחלחל.גם.לכלכלות.הליבה.של.הגוש 
הצמיחה.המעודכנות.של.הנציבות.האירופאית.למדינות.גוש.האירו.מחזקות.את.ההערכות.הפסימיות.לגבי. 
חששות.סביב.משבר.החוב.של.יוון.שבו.ועלו.החודש.כאשר...המשך.האטה.במדינות.הגוש.גם.בשנה.הבאה 
במדדי.המניות...בא.של.חבילת.הסיוע.ליווןקרן.המטבע.והרשויות.האירופאיות..טרם.אישרו.את.התשלום.ה 
..ח.הממשלתיות.העיקריים.נרשמו.ירידות.תשואות"בשוקי.האג..בעולם.נרשמו.החודש.בדרך.כלל.ירידות 
מחירי.הסחורות.נותרו.כמעט.ללא.שינוי...שיעורי.האינפלציה.במרבית.הכלכלות.המובילות.המשיכו.להתמתן 
....ובמחירי.הנפט.נרשמה.עלייה.קלה 
 6
2012 ""
.. 
..:עיקרי.הדיון 
ששת.חברי.הוועדה.המוניטארית.המשתתפים.בדיון.מחליטים.על.גובה.ריבית.בנק.ישראל.הרצוי. 
שררה.הסכמה.בקרב.חברי.הועדה.להותיר 
2%. . .. 
.. 
):.דיון.התמקד.בכמה.סוגיות.עיקריותה 1).;רמת.הפעילות.של.המשק.ושוק.העבודה 2השפעות.מבצע 
"עמוד.ענן" ;...שוק.האשראי 
.. 
חלק.מחברי.הועדה.העריכו.כי.האינדיקטורים.שנוספו.החודש.ובפרט.,.בנושא.הפעילות.הריאלית 
,.ירידה.קלה.בקצב.ההתרחבות.של.הפעילות.ממשיכים.להצביע.על.התמונה.העולה.מהסקרים.השונים 
בעוד.שחברי.ועדה.אחרים.העריכו.כי.קצב.הגידול.בתוצר.נותר.באותה.הרמה.מאז.הרביע.השני.של. 
,.אמנם.קיים.המשך.שיפור.בתעסוקה;.הנתונים.משוק.העבודה.מצביעים.על.תמונה.מעורבת 
נראה.כי.,..בנוסף.בעוד.בסקטור.העסקי.קיים.קיפאון,.ריאולם.שיפור.זה.ניכר.בעיקר.בסקטור.הציבו 
העולה.בקנה.אחד.עם.עלייה.בשיעור.)חלה.ירידה.בניצולת.גורמי.הייצור.לצד.ירידה.ברמת.הפריון. 
.כתוצאה.פיסקאלי.משמעותיחברי.הועדה.הסכימו.כי.ככל.הנראה.לא.צפוי.ריסון.(..ההשתתפות 
להתנהלות.תחת.מגבלת.ההוצאה.החודשית.של.מדחיית.אישור.התקציב.עד.אחרי.הבחירות.ומעבר. 
.נמוכות.מאלה.של 
2012 . .. 
.. 
שררה.הסכמה.בקרב.חברי.הועדה.כי.למבצע.הצבאי.האחרון.בעזה.לא.היו.השפעות.משמעותיות.על 
..ח.וההון.היו.מתונות.בלבד"ל.שוק.המטוכי.גם.ההשפעות.ע,.קצב.הצמיחה.הנוכחי.והעתידי.במשק 
אך.מוקדם.להעריך.,.מלאיםהחברי.הועדה.צופים.תוספת.חד.פעמית.להוצאות.הביטחון.לשם.חידוש. 
....אם.תהיה.לכך.השפעה.על.התקציב.הכולל 
 
הועדה.דנה.בסביבת.האינפלציה.הממותנת.כפי.שהיא.משתקפת.במדדי.המחירים.הנמוכים.של. 
חלק.מחברי.הועדה.ציינו.כי...ירידה.במדד.הדיור.בחודש.אוקטוברלרבות.ה,.החודשיים.האחרונים 
ביחס.לשוק.הדירות.סברו.חברי.הועדה.כי...הדבר.עקבי.עם.ההערכה.בדבר.האטה.מסוימת.בצמיחה 
י.המפקח.על.הבנקים.המגביל."מוקדם.מדי.להעריך.את.ההשפעה.של.הצעד.שננקט.בחודש.האחרון.ע 
...את.שיעור.המימון.ממחיר.הדירה 
.. 
חברי.הועדה.עמדו.על.התרחבות.הפער.שבין.הריבית.על.:.עסק.הדיון.בנושא.האשראי.במשקכמו.כן. 
,.יחד.עם.זאת..והקיפאון.הנמשך.ביתרת.האשראי.למגזר.העסקי,.האשראי.לבין.ריבית.בנק.ישראל 
 7
עקביים.עם.הסברה.,.שאינם.מראים.עלייה.בחומרת.מגבלת.האשראי,.נתוני.סקר.המגמות.בעסקים 
....ולא.ממגבלת.היצע,.יחד.עם.עלייה.בפרמיית.הסיכון.ירידת.הביקוש.לאשראישהדבר.נובע.בעיקר.מ 
.. 
חברי.הועדה.סברו.כי.השארת.הריבית.ללא.שינוי.עקבית.עם.,.על.רקע.הורדת.הריבית.בחודש.שעבר 
....רמת.הפעילות.במשק.וסביבת.האינפלציה.כפי.שהן.מצטיירות.מהאינדיקטורים.שהצטברו.החודש 
.. 
.דצמברברי.הוועדה.המוניטארית.על.גובה.ריבית.בנק.ישראל.לקראת.חודש.לאחר.הדיון.הצביעו.ששת.ח 
....ששת.חברי.הועדה.הסכימו.על.אי.שינוי.הריבית 
.. 
.להשאירהדגיש.בנק.ישראל.את.התנאים.להלן.שהכריעו.בעד.ההחלטה.,.בהודעה.על.החלטת.הריבית 
2%.: .. 
.. 
• ..יעד.ולא.ניכרים.לחצים.אינפלציונייםהים.האחרונים.נמצאת.במרכז..החודש 
....החודשים.הבאים.נמצאות.אף.הן.בסביבת.מרכז.היעד  
• כי.ו,.פעילותבהערכה.לפיה.נמשך.גידול.מתון.בתומכים.,.מרבית.האינדיקטורים.שנוספו.בחודש.האחרון 
.משך.גם.בחודשים.הקרוביםהגידול.מתון.זה.צפוי.ל  האינדיקטורים.הללו.עקביים.עם.תחזית.הצמיחה. 
הסקרים.השונים.על.הפעילות.ממשיכים....בהתאמה 
.על.צפי.להתמתנות.בפעילותלהצביע.על.פסימיות.ו  
• ת.שליליות.על.הכלכלה.ועימה.החשש.מפני.השפעו,.רמת.הסיכונים.הכלכליים.מהעולם.נותרה.גבוהה 
ב.וסין.לעומת.המשך."האינדיקטורים.הכלכליים.מצביעים.על.שיפור.מתון.בכלכלות.ארה..המקומית 
האינפלציה.בעולם.ממשיכה.להיות.נמוכה.ומחירי...מיתון.באירופה.והחמרה.במצב.הכלכלי.ביפן 
..תצפויים.להמשיך.לתמוך.ברמת.האינפלציה.הנוכחי,.הסחורות.ששמרו.החודש.על.יציבות  
• במהלך.החודש.האחרון.לא.נרשמו.שינויים.במדיניות.המוניטרית.של.מרבית.המשקים.ושיעורי.הריבית. 
השווקים.לא.מתמחרים.העלאת.ריבית.בשנה.זו.על.ידי.אף.,.בנוסף..במשקים.המובילים.נותרו.נמוכים 
.,ב".מדיניות.ההרחבה.הכמותית.בארה.אחד.מהבנקים.המרכזיים.של.המדינות.המפותחות.הגדולות 
...בריטניה.ויפן.נמשכת  
.. 
בנק.ישראל.ימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.במשקים.הישראלי.והעולמי.ובשווקים.הפיננסיים.ובפרט. 
בנק.ישראל.ישתמש.בכלים.העומדים.לרשותו.על...נוכח.אי.הודאות.הגבוהה.הנמשכת.במשק.העולמי 
כה.ביציבות.המערכת.ותמי,.עידוד.התעסוקה.והצמיחה,..יציבות.מחירים–מנת.להשיג.את.מטרותיו. 
....ימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.בשוקי.הנכסים.ובכלל.זה.שוק.הדיור,..ובהיבט.הזה–הפיננסית. 
.. 
2012 .. .. 
השתתפו """ 
"":חברי"הועדה"המוניטארית 
 8
..ר.הועדה.המוניטארית".נגיד.הבנק.ויו–סטנלי.פישר.'.פרופ 
..בר.בוועדה.המוניטאריתח–ראובן.גרונאו.'.פרופ 
..חבר.בוועדה.המוניטארית,..יועץ.בכיר.לנגיד.לענייני.מדיניות.מוניטארית–מר.בארי.טאף. 
...חבר.בוועדה.המוניטארית–רפי.מלניק.'.פרופ 
..חברה.בוועדה.המוניטארית,..המשנה.לנגיד.הבנק–ר.קרנית.פלוג."ד 
...חבר.בוועדה.המוניטארית–אלכס.צוקרמן.'.פרופ 
"":משתתפים"נוספים 
...מנהל.חטיבת.השווקים-מר.אנדרו.אביר. 
...מנהל.חטיבת.המחקר–נתן.זוסמן.'.פרופ 
...ראש.המטה.לנגיד–מר.אדי.אזולאי. 
...יועץ.לנגיד.ודובר.הבנק–ר.יוסי.סעדון."ד 
...כלכלנית.בחטיבת.המחקר–.ברודסקי-ססי.אנה'.גב 
...מזכירת.הוועדה.המוניטארית–אסתי.שוורץ.'.גב