BCB COPOM Ata - Reunião 193: 193ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2015-09-02

Sumário
Evolução recente
da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
1º e 2/9/2015
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (1º/9) e do 20º andar (2/9)
Horário de início:
16h21 (1º/9) e 16h49 (2/9)
Horário de término:
19h37 (1º/9) e 20h17 (2/9)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio Tombini – Presidente
Aldo Luiz Mendes
Altamir Lopes
Anthero de Moraes Meirelles
Luiz Awazu Pereira da Silva
Luiz Edson Feltrim
Otávio Ribeiro Damaso
Sidnei Corrêa Marques
Tony Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 1º/9)
Ariosto Revoredo de Carvalho – Departamento das Reservas Internacionais
Bruno Walter Coelho Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 2/9)
Flávio Túlio Vilela – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Henrique de Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek – Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 1º/9)
Gustavo Paul Kurrle – Assessor de Imprensa
Itamar Marins da Silva – Coordenadora do Departamento Econômico
Maurício Costa de Moura – Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom analisaram
a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e para a
economia internacional, no contexto do regime de política monetária, cujo
objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) foi de 0,62% em julho, 0,17 ponto percentual (p.p.) abaixo da registrada
no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses atingiu 9,56%
em julho (6,50% em julho de 2014), com os preços livres aumentando 7,67% (7,07%
em julho de 2014), e os administrados, 15,97% (4,63% em julho de 2014).
Especificamente sobre preços livres, os de itens comercializáveis aumentaram
6,29% em doze meses até julho (7,11% em julho de 2014), e os de não
comercializáveis, 8,86% (7,04% em julho de 2014). Note-se ainda que os preços
no segmento de alimentação e bebidas aumentaram 10,48% em doze meses até julho
(7,70% em julho de 2014), e os dos serviços, 8,53% (8,45% em julho de 2014). Em
síntese, as informações disponíveis sugerem certa persistência da inflação, o
que reflete, em parte, a dinâmica dos preços no segmento de serviços e, no
curto prazo, o processo de realinhamento dos preços administrados e choques
temporários de oferta no segmento de alimentação e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,74% em junho para 0,59% em julho, e, assim, a
variação acumulada em doze meses atingiu 7,79% (1,12 p.p. acima da registrada
em julho de 2014). Especificamente, o núcleo por dupla ponderação deslocou-se
de 0,77% em junho para 0,63% em julho; o núcleo por exclusão, que descarta dez
itens de alimentação no domicílio, bem como combustíveis, de 0,89% para 0,71%;
e o núcleo por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio, de 0,68%
para 0,41%. Por sua vez, o núcleo por médias aparadas sem suavização
deslocou-se de 0,62% em junho para 0,55% em julho, e o núcleo por médias
aparadas com suavização, de 0,72% para 0,67%. O índice de difusão situou-se em
65,7% em julho (6,7 p.p. acima do registrado em julho de 2014).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 0,58% em
julho, com variação acumulada em doze meses se posicionando em 7,43% (5,05% em
julho de 2014). O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao
Produtor Amplo (IPA), variou 6,73% em doze meses (3,97% em julho de 2014),
10,24% no segmento de produtos agropecuários e 5,44% no de produtos
industriais. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo componente mais
importante do IGP-DI, aumentou 9,61% em doze meses até julho (6,85% em julho de
2014), e o Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor
peso no IGP-DI, aumentou 6,76% (7,52% em julho de 2014), em parte reflexo de
pressões de custos de mão de obra, que variaram 7,65% no período. Por sua vez,
o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,68% em
julho, com variação em doze meses de 7,62%. O Copom avalia que os efeitos do
comportamento dos preços no atacado sobre a inflação ao consumidor dependerão
das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos
formadores de preços em relação à trajetória da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em junho de 2015, o IBC-Br recuou 1,20% em relação ao mesmo mês do
ano anterior e, ajustado sazonalmente, recuou 0,58% em relação a maio. O
Purchasing Managers’ Index
(PMI)
composto para o Brasil se deslocou de 41,0 em junho para 40,8 em julho,
registrando sua marca mais baixa desde março de 2009. Os índices de Confiança
da Indústria (ICI) e do Consumidor (ICC) recuaram 1,6% e 1,7%, respectivamente,
entre julho e agosto. Já o Índice de Confiança dos Serviços recuou 4,7%,
registrando o mínimo histórico pela sexta vez em 2015. No que se refere à
agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE,
projetava, em julho, crescimento de 8,1% na produção de grãos em 2015, em
relação à de 2014.
Produto Interno Bruto (PIB) a preços de mercado recuou 1,9% no segundo
trimestre de 2015, comparado com o trimestre anterior (após recuo de 0,7% no
primeiro trimestre), de acordo com dados dessazonalizados pelo IBGE. Na
comparação interanual, houve retração de 2,6% (retração de 1,6% no primeiro
trimestre, na mesma base de comparação). Sob a ótica da demanda agregada, o
consumo das famílias recuou 2,1% ante o trimestre anterior, de acordo com dados
dessazonalizados, e 2,7% em relação ao mesmo trimestre de 2014. Por sua vez, o
consumo do governo avançou 0,7% na margem e recuou 1,1% em relação ao mesmo
trimestre do ano anterior. Já a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) recuou
8,1% em relação ao trimestre anterior e 11,9% em relação ao segundo trimestre
de 2014.
atividade fabril recuou 1,5% em julho, ante o mês anterior, de acordo com a
série livre de influências sazonais divulgada pelo IBGE. Assim, o setor
industrial acumula, nos últimos doze meses, variação de -5,3% em julho de 2015.
Na série sem ajuste sazonal, a produção industrial recuou 8,9% em julho, em
relação ao mesmo mês do ano anterior, com resultados negativos nas quatro
categorias de uso e em 23 dos 26 ramos pesquisados. De acordo com dados
divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da
indústria de transformação recuou 0,2% de junho para julho de 2015, de acordo
com a série livre de influências sazonais, e encontra-se em nível 6,66% menor
do que o registrado em julho de 2014. O indicador PMI do setor industrial, por
seu turno, variou de 47,2 em julho para 45,8 em agosto.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de julho com a de junho, de
acordo com a série com ajuste sazonal, a de bens de consumo semi e não duráveis
mostrou a redução mais acentuada, com recuo de 3,4%. Os setores de bens
intermediários (-2,1%) e de bens de capital (-1,9%) também apresentaram recuo
na produção. Já o setor de bens de consumo duráveis registrou o único resultado
positivo em julho, com avanço de 9,6%. Comparando-se a produção de julho com a
do mesmo mês de 2014, houve redução nas quatro categorias: bens de capital (-27,8%),
bens de consumo duráveis (-13,7%), bens de consumo semi e não duráveis (-9,2%)
e bens intermediários (-5,6%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em junho foi estimada em 8,3%,
com aumento de 1,5 p.p. em relação ao mesmo período do ano anterior. De acordo
com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), que abrange seis regiões
metropolitanas, a taxa de desocupação situou-se em 7,5% em julho, com aumento
de 0,6 p.p. em relação ao mês anterior e de 2,6 p.p. em relação a julho de
2014. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram
redução de 157,9 mil postos de trabalho formais em julho e fechamento de 494,4
mil vagas no acumulado do ano. Em suma, dados disponíveis confirmam um processo
de distensão no mercado de trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista restrito recuou 2,7% em junho, em
relação ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do
comércio ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 3,5% em junho, na mesma base de comparação. As variações
mensais foram de -0,4% e de -0,8%, respectivamente, de acordo com as séries
dessazonalizadas, com retração em sete dos dez segmentos pesquisados. Em doze
meses, a taxa de crescimento do comércio restrito registrou queda de 0,8%, e a
do ampliado, redução de 4,8%. O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido
pela FGV, recuou 4,1% entre julho e agosto, sem sinalização de melhora da
atividade do setor para os próximos meses.
O Nível de Utilização
da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de transformação, calculado pela
FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 78,1% em agosto e, na série dessazonalizada,
77,7%. Entre as categorias de uso da indústria, de acordo com as séries com
ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais elevado são as de bens intermediários
(82,2%) e as de material para construção (78,7%), seguidas pelas de bens de
consumo não duráveis (74,9%), de consumo duráveis (71,5%) e de capital (66,1%).
Por sua vez, a absorção de bens de capital recuou 16,7% no período de doze
meses encerrado em julho.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
de US$ 3,0
bilhões em doze meses até agosto de 2015. Esse resultado adveio de exportações
de US$199,4 bilhões e de importações de US$196,4 bilhões, com recuo de 16,7% e
de 15,7%, respectivamente, em relação ao acumulado até agosto de 2014. Por sua
vez, o
deficit
em transações correntes
acumulado em doze meses atingiu US$89,4 bilhões em julho de 2015, equivalente a
4,3% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos diretos no país
totalizaram US$78,4 bilhões na mesma base de comparação, equivalentes a 3,8% do
No que se refere à
economia global, indicadores antecedentes apontam, no horizonte relevante para
a política monetária, crescimento compatível com a tendência em importantes
economias maduras e emergentes. Particularmente sobre a Europa, em que pesem
ações de política monetária recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à
consolidação fiscal e a incertezas políticas, constituem elementos de contenção
de investimentos e do crescimento. Em relação à política monetária, de modo
geral, nas economias maduras e emergentes prevalecem posturas acomodatícias, apesar
dos avanços em curso no debate sobre a normalização das condições monetárias.
As taxas de inflação permanecem em níveis baixos nas economias maduras e em
níveis relativamente elevados nas emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
caiu para
patamares em torno de US$43 desde a reunião anterior do Copom, retornando, no
entanto, a níveis próximos a US$50. Cabe ressaltar que a complexidade
geopolítica que envolve o setor de petróleo tende a acentuar o comportamento
volátil dos preços, que é reflexo, também, da baixa previsibilidade de alguns
componentes da demanda global e da oferta. Desde a reunião anterior do Copom,
os preços internacionais das
commodities
agrícolas e metálicas recuaram 0,94% e 5,18%, respectivamente. Por sua vez, o
Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas
para Agricultura e Alimentação (FAO), recuou 19,4% em doze meses até julho de
2015.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível.
Para o conjunto de preços administrados por contrato
e monitorados, projeta-se variação de 15,2% em 2015, ante 14,8% considerados na
reunião do Copom de julho. Entre outros fatores, essa projeção considera
hipótese de variação de 8,9% no preço da gasolina e de 15,0% no preço do gás de
bujão; de -3,5% nas tarifas de telefonia fixa; e de 49,2% nos preços da energia
elétrica. Os itens para os quais se dispõe de mais
informações foram projetados individualmente e, para os demais, as projeções se
baseiam em modelos de determinação endógena de preços administrados, que
consideram, entre outras variáveis, componentes sazonais, inflação de preços
livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP). Com base nesses
modelos, projeta-se, para o conjunto dos preços administrados por contrato e
monitorados, variação de 5,7% em 2016, mesmo valor considerado na reunião do
Comitê de julho.
A trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de
referência, de -74 pontos base (p.b.) e de 10 p.b. para o quarto trimestre de
2015 e de 2016, respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o
superavit
primário estrutural que deriva
das trajetórias de
superavit
primário
de 0,15% do PIB em 2015 e de 0,70% do PIB em 2016. Cabe destacar, ainda, que,
em determinado período, o impulso fiscal equivale à variação do
superavit
estrutural em relação ao
observado no período anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA em 2015 passou de 9,23% para
9,28% e, para 2016, de 5,40% para 5,51%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses
de manutenção da taxa de câmbio em R$3,55/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano
(a.a.) em todo o horizonte relevante. Nesse cenário, houve elevação da projeção
para a inflação de 2015 em relação ao valor considerado na reunião anterior e
permanece acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).
No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de juros
coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2015 também se elevou
em relação ao valor considerado na reunião de julho e permanece acima da meta
para a inflação. Para 2016, a projeção de inflação reduziu-se no cenário de
referência e encontra-se em torno da meta de 4,5% fixada pelo CMN. No cenário
de mercado, a projeção para 2016 manteve-se estável e permanece acima da meta.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumento dos
riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por
exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas
e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê
enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de
salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o
consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o
potencial de crescimento da economia, bem como de geração de empregos e de
renda.
À vista disso, o Copom
avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que,
desde sua última reunião, permaneceram elevados os riscos para a estabilidade
financeira global, a exemplo dos derivados de mudanças na inclinação da curva
de juros em importantes economias maduras. Apesar de identificar baixa
probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais, o Comitê pondera que o ambiente externo permanece complexo, com
episódios de maior volatilidade afetando importantes economias emergentes. Para
o Comitê, a tendência de atividade global mostrou maior moderação ao longo do horizonte relevante para a
política monetária. As perspectivas continuam indicando recuperação da
atividade em algumas economias maduras e intensificação do ritmo de crescimento
em outras, apesar de nessas economias, de modo geral, permanecer limitado o
espaço para utilização de política monetária e prevalecer cenário de restrição
fiscal. Importantes economias emergentes experimentam período de transição e, nesse
contexto, de maior moderação no ritmo de atividade, em que pese a resiliência
da demanda doméstica.
Ainda sobre os mercados
financeiros internacionais, o Copom destaca evidências de novos focos de
volatilidade nos mercados de moedas e de renda fixa, bem como moderação na
dinâmica dos preços de
commodities
Especificamente sobre o petróleo, o Comitê assinala que, independentemente do
comportamento dos preços domésticos da gasolina, a evolução dos preços
internacionais tende a se transmitir à economia doméstica tanto por meio de
cadeias produtivas, como a petroquímica, quanto por intermédio das expectativas
de inflação.
O Copom reitera que, em
conformidade com o processo de ajuste macroeconômico em curso, os indicadores
disponíveis mostram que as taxas de crescimento da absorção interna e do PIB continuaram
a se ajustar e confirmam que o ritmo de expansão da atividade doméstica neste
ano será inferior ao potencial. Esse processo está sendo intensificado pelas
incertezas oriundas do efeito de eventos não econômicos. Em particular, o
investimento tem-se retraído, influenciado, principalmente, pela ocorrência desses
eventos, e o consumo privado mostra sinais de contração, em linha com recentes
dados de crédito, emprego e renda. Entretanto, para o Comitê, depois de um
período necessário de ajustes, que pode ser mais intenso e mais longo que o
antecipado, o ritmo de atividade tende a se intensificar, na medida em que a
confiança de firmas e famílias se fortaleça. Além disso, o Comitê avalia que,
no médio prazo, mudanças importantes devem ocorrer na composição da demanda e
da oferta agregada. O consumo tende a crescer em ritmo moderado e os
investimentos tendem a ganhar impulso. Essas mudanças, somadas a outras ora em
curso, antecipam uma composição do crescimento da demanda agregada no médio
prazo mais favorável ao crescimento potencial. No que se refere ao componente externo
da demanda agregada, o cenário de maior crescimento global, combinado com a
depreciação do real, milita no sentido de torná-lo mais favorável ao
crescimento da economia brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que,
em prazos mais longos, emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade
da indústria e da agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a
crescer a taxas menores do que as registradas em anos recentes. Para o Comitê,
é plausível afirmar que esses desenvolvimentos – somados a avanços na
qualificação da mão de obra e ao programa de concessão de serviços públicos –
traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente dos fatores de produção da economia
e em ganhos de produtividade.
O Copom reitera que o
cenário central para a inflação leva em conta a materialização das trajetórias anunciadas
para as variáveis fiscais. Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a
depender do ciclo econômico, o Comitê pondera que, no horizonte relevante para
a política monetária, o balanço do setor público tende a se deslocar para a
zona de neutralidade e não descarta a hipótese de migração para a zona de
contenção, mesmo que mais lentamente e com menor intensidade. Porém, a perspectiva
de nova mudança de trajetória para as variáveis fiscais, implícita na proposta
orçamentária para 2016, afetou as expectativas e, de forma significativa, os
preços de ativos. Nesse sentido, o Comitê nota que alterações significativas na
trajetória de geração de
superavit
primários impactam as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de
inflação e contribuem para criar uma percepção menos positiva sobre o ambiente
macroeconômico no médio e no longo prazo. Destaca, também, que uma trajetória
superavit
primários que fortaleça
a percepção de sustentabilidade do balanço do setor público contribui para
diminuir o custo de financiamento da dívida pública, com repercussões
favoráveis sobre o custo de capital de modo geral e, em última instância,
estimula o investimento privado no médio e no longo prazo. Especificamente
sobre o combate à inflação, o Comitê destaca que a literatura e as melhores
práticas internacionais recomendam um desenho de política fiscal consistente e
sustentável, de modo a permitir que as ações de política monetária sejam
plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o
cenário central contempla expansão moderada do crédito, o que já havia sido observado
e tende a persistir. A esse respeito, importa destacar que, após anos em forte
expansão, o mercado de crédito voltado ao consumo passou por moderação, de modo
que, nos últimos trimestres, observaram-se, de um lado, redução de exposição
por parte de bancos e, de outro, desalavancagem das famílias. No agregado,
portanto, infere-se que os riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo
mitigados. Em outra dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê
considera oportuno reforçar as iniciativas no sentido de moderar concessões de
subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores,
como antecipado em Notas anteriores, o Copom observa que a margem de ociosidade
no mercado de trabalho tem aumentado em ritmo mais intenso, com dados
confirmando a aceleração de um processo de distensão nesse mercado. No entanto,
ainda prevalece risco significativo relacionado, particularmente, à
possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o
crescimento da produtividade, com repercussões negativas sobre a inflação. Não
obstante a ocorrência de variações reais de salários mais condizentes com as
estimativas de ganhos de produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a
dinâmica salarial permanece originando pressões inflacionárias de custos.
Para o Copom, o fato de
a inflação atualmente se encontrar em patamares elevados reflete, em grande
parte, os efeitos de dois importantes processos de ajustes de preços relativos
na economia – realinhamento dos preços domésticos em relação aos internacionais
e realinhamento dos preços administrados em relação aos livres. O Comitê
considera ainda que, ao longo da primeira metade de 2015, entre outros fatores,
esses ajustes de preços relativos na economia tornaram o balanço de riscos para
a inflação desfavorável para este ano. Nesse contexto, conforme antecipado em
Notas anteriores, esses ajustes de preços fazem com que a inflação se eleve no
curto prazo e tenda a permanecer elevada em 2015, necessitando determinação e
perseverança para impedir sua transmissão para prazos mais longos. Ao tempo em
que reconhece que esses ajustes de preços relativos têm impactos diretos sobre
a inflação, o Comitê reafirma sua visão de que a política monetária pode, deve e
está contendo os efeitos de segunda ordem deles decorrentes, para circunscrevê-los
a 2015.
Diante do exposto, avaliando
o cenário macroeconômico, as perspectivas para a inflação e o atual balanço de
riscos, o Copom decidiu, por unanimidade, manter a taxa Selic em 14,25% a.a.,
sem viés. O Comitê entende que a manutenção desse patamar da taxa básica de
juros, por período suficientemente prolongado, é necessária para a convergência
da inflação para a meta no final de 2016.
Votaram por essa
decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente),
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Awazu
Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim, Otávio Ribeiro Damaso, Sidnei Corrêa
Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a
demanda agregada continuará a se apresentar moderada no horizonte relevante
para a política monetária. De um lado, o consumo das famílias tende a ser
influenciado por fatores como emprego, renda e crédito; de outro, o
financiamento imobiliário, a concessão de serviços públicos e a ampliação da
renda agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez,
as exportações devem ser beneficiadas pelo cenário de maior crescimento de
importantes parceiros comerciais e pela depreciação do real, que começa a
traduzir-se em melhores resultados para o setor externo. Para o Comitê, os
efeitos conjugados desses elementos, os desenvolvimentos no âmbito parafiscal e
no mercado de ativos e, neste ano, a dinâmica de recomposição de preços
administrados são fatores importantes do contexto no qual decisões futuras de
política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a convergência da
inflação para a meta de 4,5% estabelecida pelo CMN, ao final de 2016.
Nesse contexto, o Copom
avalia que o cenário de convergência da inflação para 4,5% no final de 2016 tem
se mantido, apesar de certa deterioração no balanço de riscos. Para o Comitê, de
um lado, os avanços alcançados no combate à inflação – a exemplo de sinais benignos
vindos de indicadores de expectativas de médio e longo prazo – mostram que a
estratégia de política monetária está na direção correta. Nessa ótica, certos riscos
remanescentes para que as projeções de inflação do Copom atinjam com segurança
o objetivo de 4,5% no final de 2016 são condizentes com o efeito defasado e cumulativo
da ação de política monetária. De outro lado, elevações recentes de prêmios de
risco, que se refletem nos preços de ativos, exigem que a política monetária se
mantenha vigilante em caso de desvios significativos das projeções de inflação
em relação à meta.
Ao final da reunião,
foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em 20 de outubro de 2015, para
as apresentações técnicas e, no dia seguinte, para deliberar sobre a política
monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº 26.042, de 24 de junho de
2014.