Banxico Monetary Policy Statement - 2017-09-28
Central bank: banxico | Type: decision | Date: 2017-09-28

28 de Septiembre de 2017
Comunicado de Prensa
Anuncio de Política Monetaria
La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido mantener sin cambio el objetivo para la
Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 7.00 por ciento.
La actividad económica mundial continuó expandiéndose durante el tercer trimestre del año, reflejando
un ritmo de crecimiento más generalizado entre economías avanzadas y una recuperación más sólida
de la mayoría de las emergentes. En Estados Unidos, el mercado laboral siguió fortaleciéndose y la
actividad económica continuó repuntando, aunque a un ritmo más moderado. En este entorno, la
Reserva Federal apuntó que las consecuencias de los huracanes Harvey, Irma y Maria serán
temporales, siendo poco probable que se afecte el curso de la economía en el mediano plazo . Con
respecto a la inflación, dicha Institución mencionó que los mayores precios de la gasolina y otros bienes
y servicios , asociados al impacto de los referidos huracanes, podrían incrementar la inflación
temporalmente, si bien esta se mantendrá por debajo de 2 por ciento. En este contexto, en su última
reunión el Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo sin cambio la tasa de fondos federales, si bien
anunció, conforme a lo esperado, que la reducción gradual en la hoja de balance de la Reserva Federal
comenzará en octubre próximo. Además, ese Instituto Central podría incrementar su tasa de referencia
en su reunión de diciembre. En la Eurozona y Japón siguió observándose una recuperación de la
actividad económica, si bien la inflación continúa en niveles bajos. Por su parte, el Banco de Inglaterra
señaló que podría ser apropiado cierto retiro del estímulo monetario si la economía continúa mostrando
menor holgura y se siguen incrementando las presiones inflacionarias. En este contexto , la postura
monetaria de algunos de estos bancos centrales podría tornarse menos a comodaticia antes de lo
esperado. Para el resto de 2017 y para 2018 se prevé una recuperación moderada de la actividad
económica global. No obstante, este escenario de crecimiento sigue enfrentando riesgos a la baja,
incluyendo una elevada incertidumbre por el aumento en los riesgos geopolíticos en diversas regiones,
los posibles efectos de fenómenos climatológicos recientes y el rumbo de la política monetaria, fiscal y
comercial en Estados Unidos.
En las últimas semanas, México sufrió dos terremotos de gran magnitud y varios huracanes, afectando
significativamente a múltiples comunidades y ciudades, con lamentables pérdidas humanas. Si bien
hasta el momento no se cuenta con suficiente información , se estima que los efectos de estos
acontecimientos sobre la actividad económica y la inflación serán temporales y moderados. Así, no se
espera que las perspectivas de mediano y largo plazo para el crecimiento y la inflación se alteren de
manera importante.
En este contexto, resalta que las condiciones en los mercados financieros nacionales han continuado
siendo favorables, operando con normalidad incluso ante los eventos descritos. La cotización del peso
frente al dólar ha mantenido la apreciación que registró en meses pasados, si bien ha mostrado cierta
volatilidad en algunos momentos particulares . Por su parte, las tasas de interés disminuyeron
ligeramente para la mayoría de los plazos, de manera que la pendiente de la curva de rendimientos se
mantuvo relativamente estable. Asimismo, los diferenciales de tasas de interés de medio y largo plazo
entre México y Estados Unidos se redujeron en las últimas semanas, mostrando también c ierta
volatilidad.
28 de Septiembre de 2017
Comunicado de Prensa
La actividad económica en México continuó expandiéndose en el segundo trimestre del año. En
particular, las exportaciones manufactureras y el consumo privado registraron una tendencia positiva, al
tiempo que prevaleció la debilidad de la inversión. No obstante, la cifra del IGAE correspondiente a julio
fue más débil de lo esperado. Las condiciones en el mercado laboral continuaron estrechas, de modo
que parecería que la holgura en dicho mercado se ha agotado. Sin embargo, hasta ahora, no se perciben
presiones salariales significativas que pudieran afectar al proceso inflacionario. El balance de riesgos
para el crecimiento se ha deteriorado, particularmente por la percepción de que pudieran materializarse
escenarios adversos relacionados con la relación bilateral entre México y Estados Unidos.
Ante el complejo entorno que la economía mexicana continúa enfrentando, es especialmente relevante
que las autoridades perseveren en mantener fuertes los fundamentos macroeconómicos del país. A ello
contribuyen tanto las acciones de política monetaria para mantener ancladas las expectativas de
inflación de mediano y largo plazo y lograr la convergencia de la inflación a su meta, como el compromiso
del Gobierno Federal anunciado por la SHCP en los Criter ios Generales de Política Económica 2018
respecto de la previsión del cumplimiento de las metas fiscales para 2017 y 2018. Lo anterior permitirá
reforzar el proceso de convergencia de la inflación a su meta y que , a su vez, este sea más eficiente.
También es pertinente enfatizar la importancia que reviste para la evolución del PIB potencial la
implementación eficaz de las reformas estructurales.
En la primera quincena de septiembre la inflación mostró una reducción respecto de agosto, al pasar de
un nivel de 6.66 por ciento a 6.53 por ciento. La inflación subyacente también disminuyó de un nivel de
5.00 por ciento en agosto a 4.90 por ciento en la referida quincena. Por su parte, la inflación no
subyacente presentó en el margen una ligera reducción , aunque permanece en niveles bastante altos
(11.73 por ciento en la primera m itad de septiembre) . La dinámica de este último indicador ha sido
favorecida en el margen por una reversión parcial en algunos de los choques a los precios de los
productos agropecuarios, la cual más que compensó las alzas en los precios de las gasolinas ante los
incrementos en sus referencias internacionales resultantes de las afectaciones a las refinerías de Texas
que dejó el huracán Harvey. Las expectativas de inflación mostraron ajustes que siguen siendo
congruentes con un incremento temporal en la misma. Mientras que las del cierre de 2017 se elevaron
entre julio y agosto de 6.03 a 6.25 por ciento , reflejando el comportamiento de la inflación
contemporánea, aquellas de mediano y largo plazo continuaron alrededor de 3.5 por ciento.
Así, la inflación general anual pareciera ya haber alcanzado su techo (abstrayendo el potencial efecto
de los sismos, que debería ser de corto plazo y temporal) y se espera que muestre una tendencia a la
baja. Dicha tendencia se estima se acentúe durante el año siguiente, conduciendo a la convergencia al
objetivo de 3.00 por ciento hacia finales de 2018. Lo anterior trae imp lícita la expectativa de un
comportamiento ordenado del tipo de cambio y de una disminución significativa de la inflación no
subyacente en los próximos meses y durante 2018. Para la inflación subyacente anual, se anticipa que
en 2017 permanezca por encima de 4 por ciento, si bien bastante por debajo d e la trayectoria de la
inflación general anual; para finales de 2018 se estima alcance niveles moderadamente por arriba de
3.00 por ciento.
Esta previsión está sujeta a riesgos. Al alza, ante la simultaneidad y magnitud de los choques descritos,
se podrían presentar efectos de segundo orden sobre la inflación. También continúan los riesgos de que
se revierta la apreciación que ha registrado la moneda nacional ante el surgimiento de nuevos choques
de naturaleza externa o interna. Adicionalmente, algunos precios de los bienes agropecuarios podrían
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aumentar, aunque el impacto sobre la inflación sería transitorio . Derivado de los recientes sismos,
podrían también aparecer algunos problemas de abasto o de incremento de precios en algunos
productos, los cuales serían temporales de corto plazo. Finalmente, considerando que las condiciones
en el mercado laboral han venido estrechándose, la evolución de los costos unitarios de la mano de obra
podría empezar a impactar la inflación. En cuanto a los riesgos a la baja, la apreciación de la moneda
nacional podría consolidarse e inclusive reforzarse, mientras que los precios de los energéticos podrían
disminuir. Además, como resultado de los recientes desastres naturales, algunos precios públicos
podrían no aumentar como hubiera sucedido en circunstancias normales, e incluso disminuir
temporalmente. Adicionalmente, podrían registrarse reducciones en diversos precios de la economía
como consecuencia de las reformas estructurales. Dada la actual pos tura de política monetaria , el
balance de riesgos para la inflación podría haberse deteriorado con respecto al reportado en el
comunicado anterior.
Desde finales de 2015, el Banco de México ha implementado las medidas necesarias para contribuir a
que los ajustes en precios relativos derivados de la secuencia de choques que ha recibido el país desde
mediados de 2014 se den de manera ordenada, mitigando la aparición de efectos de segundo orden, es
decir, logrando así que las expectativas de mediano y largo plazo permanezcan ancladas.
Adicionalmente, considerando que los ajustes en la postura monetaria tienen un efecto rezagado sobre
la inflación general, las acciones de política monetaria que se han implementado ya han comenzado a
reflejarse en un incipiente cambio de tendencia en la inflación general y subyacente. Es de subrayarse
la significativa apreciación de la moneda nacional frente al dólar, la moderación en la demanda por
crédito y el anclaje de las expectativas de inflación, siendo estos algunos de los canales de transmisión
de la política monetaria. Todo lo anterior fundamenta la previsión central que actualmente se tiene sobre
la trayectoria de la inflación.
En este contexto, la Junta de Gobierno ha decidido por unanimidad mantener sin cambio el objetivo para
la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 7.00 por ciento. Hacia adelante, seguirá muy de
cerca la evolución de todos los d eterminantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo
plazo, en especial del traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios, así como
la evolución de la brecha del producto. También evaluará la posición monetaria relati va entre México y
Estados Unidos, así como el impacto de los sismos sobre los precios . En todo caso, ante los diversos
riesgos que siguen presentes, la Junta estará vigilante para asegurar que se mantenga una postura
monetaria prudente, de manera que se fortalezca el anclaje de las expectativas de inflación de mediano
y largo plazo y se logre la convergencia de esta a su objetivo.