BCB COPOM Ata - Reunião 170: 170ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2012-10-10

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Implementação
da política monetária
Inflação
Atividade
econômica
Expectativas
e sondagens
Mercado
de trabalho
Crédito
e inadimplência
Ambiente
externo
Comércio
exterior e reservas internacionais
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
Data:
9 e 10/10/2012
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (9/10) e do 20º
andar (10/10) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h20 (9/10) e
16h52 (10/10)
Horário de término:
19h57 (9/10) e 19h53 (10/10)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes no dia 9)
Adriana Soares Sales
– Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente no dia 10)
Daso Maranhão Coimbra
– Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Geraldo Pereira
Júnior – Departamento de Assuntos Internacionais
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes no dia 9)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA) avançou para 0,57% em setembro (de 0,41% em agosto). Dessa forma,
a inflação acumulada em doze meses alcançou 5,28% ante 7,31% em setembro de
2011. Os preços livres variaram 5,93% em doze meses até setembro (7,79% em setembro
de 2011), e os preços administrados, 3,44% (6,17% em setembro de 2011). Entre
os preços livres, os dos bens comercializáveis aumentaram 3,37% em doze meses
até setembro (6,52% em setembro de 2011), e os dos bens não comercializáveis, 8,28%
(8,88% em setembro de 2011). O grupo de alimentos e bebidas, ainda sensibilizado
por fatores climáticos, externos e domésticos, registrou alta de 1,26% nos
preços em setembro (0,64% em setembro de 2011) e atingiu variação de 9,53% em
doze meses. Os preços dos serviços aumentaram 0,51% em setembro (0,49% em agosto)
e 7,89% em doze meses (9,03% em setembro de 2011). Em síntese, a inflação
de serviços ainda segue em níveis elevados, e há pressões localizadas no
segmento de alimentos e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente calculadas pelo
Banco Central passou de 0,43% em agosto para 0,47% em setembro. Por sua vez, no
acumulado em doze meses, a variação média das cinco medidas de núcleo se
deslocou de 5,26% em agosto para 5,23% em setembro. O núcleo do IPCA por
médias aparadas com suavização deslocou-se de 0,50% em agosto para 0,49% em setembro,
e o núcleo por médias aparadas sem suavização passou de 0,42% para 0,49% no
mesmo período. De modo similar, o núcleo por dupla ponderação avançou de 0,45%
em agosto para 0,51% em setembro. Ao mesmo tempo, o núcleo por exclusão, que
descarta dez itens de alimentação no domicílio e combustíveis, avançou de 0,40%
em agosto para 0,47% em setembro, e o núcleo por exclusão de monitorados e de
alimentação no domicílio passou de 0,40% em agosto para 0,39% em setembro.
A inflação mais ampla, medida pela variação do Índice Geral de Preços
– Disponibilidade Interna (IGP-DI) ficou em 0,88% em setembro, depois de
registrar alta de 1,29% em agosto, resultando em inflação acumulada de 8,17% em
doze meses (7,45% em setembro de 2011). O principal componente desse indicador,
o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 9,18% em doze meses até setembro,
influenciado por forte alta no segmento agropecuário (18,06%), impactado por
choques de oferta. Na desagregação segundo o estágio da produção, observou-se,
na mesma base de comparação, avanço de 11,84% nos preços de matérias-primas
brutas, de 9,76% nos de bens intermediários e de 6,13% nos de bens finais. A
inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo
componente mais importante do IGP-DI, ficou em 5,73% em doze meses até setembro
(7,13% em setembro
de 2011). O Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor
peso no IGP‑DI, variou 7,49%, na mesma base de comparação, impulsionado
pelo aumento no custo da mão de obra. Por sua vez, o Índice de Preços ao
Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado pelo Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,53% em agosto (0,50% em
julho) e 7,53% no acumulado em doze meses. O Copom avalia que os efeitos do
comportamento dos preços no atacado sobre a inflação para os consumidores
dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos
formadores de preços em relação à trajetória futura da inflação.
O Índice de Atividade
Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa para a produção mensal
dos três setores da economia, bem como para os impostos sobre produtos, e
constitui importante indicador coincidente da atividade econômica. Considerando-se
os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br avançou 0,4% em julho, após crescer
0,6% em junho. Dessa forma, o indicador atingiu crescimento de 0,6% no
trimestre de maio a julho, em relação ao trimestre imediatamente anterior, e
alta de 1,5% em relação ao mesmo período do ano anterior. Assim, a variação
acumulada em doze meses permaneceu estável, em 1,2%, em julho. Por sua vez, o
Índice de Confiança do Consumidor (ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV),
mostrou crescimento em setembro, depois de quatro recuos consecutivos, com
melhora tanto na percepção das condições presentes da economia como no
componente que diz respeito às expectativas. Da mesma forma, o Índice de
Confiança do Setor de Serviços (ICS) subiu, após cinco recuos consecutivos,
impulsionado por melhora expressiva nas expectativas.
Os Indicadores de Condições de Crédito, construídos pelo
Banco Central com base em consulta trimestral realizada com instituições
representativas de cada segmento do mercado de crédito, evidenciam, em geral,
condições mais flexíveis no quarto trimestre de 2012 em comparação ao terceiro.
Especialmente sobre o crédito às pessoas jurídicas (grandes empresas e micro,
pequenas e médias empresas), a análise sugere cenário moderadamente mais
flexível, em relação ao trimestre anterior, no que se refere à aprovação de
novas linhas de crédito. Em relação ao crédito voltado ao consumo, a
expectativa para o quarto trimestre indica leve recuperação no percentual de aprovação
de crédito. Para o crédito habitacional, apesar da demanda em níveis superiores
aos observados de julho a setembro de 2012, a expectativa de aprovação de novas
linhas tende a ser similar à verificada no trimestre anterior.
O IBGE divulgou informações
sobre o Produto Interno Bruto (PIB) do segundo trimestre de 2012. A
expansão da atividade foi de 0,5% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior
e de 0,4% ante o primeiro trimestre de 2012, segundo dados dessazonalizados.
Dessa forma, a taxa de crescimento acumulada em quatro trimestres recuou de
1,9% para 1,2%, ratificando a visão de que a economia tem crescido abaixo do
seu potencial. Do ponto de vista da oferta agregada, o setor de serviços e a agropecuária
cresceram 0,7% e 4,9%, respectivamente, na comparação com o trimestre anterior,
e a produção da indústria apresentou recuo de 2,5%, nessa mesma base de
comparação. Sob a ótica da demanda agregada, houve expansão de 0,6% no consumo
das famílias e de 1,1% no consumo do governo, e contração de 0,7% na Formação
Bruta de Capital Fixo (FBCF), em relação ao trimestre anterior. Por sua vez, a
contribuição do setor externo foi negativa, com retração de 3,9% das
exportações e expansão de 1,9% das importações. Em particular, foram
negativamente impactadas as vendas externas para a Argentina e para a União
Europeia. Em suma, a demanda doméstica, impulsionada pela expansão moderada do
crédito, bem como pelo crescimento do emprego e da renda, tem sido o principal
fator de sustentação da atividade.
atividade fabril registrou a terceira variação mensal positiva consecutiva em
agosto, de acordo com a série da produção industrial geral dessazonalizada
pelo IBGE. A produção industrial aumentou 1,5% em agosto, após avanço de 0,5%
em julho. Houve crescimento da produção em 20 dos 27 ramos de atividade. Na
comparação com o mesmo mês do ano anterior, a produção recuou 1,9% em agosto e
2,9% no acumulado em doze meses. Sob o critério da média móvel trimestral,
houve avanço de 0,8% na produção industrial de junho a agosto. No que se refere
ao faturamento da indústria de transformação, houve crescimento real de 7,0% em
agosto, em relação ao mesmo mês do ano anterior, a despeito de recuo de 2,1% no
número de horas trabalhadas, segundo dados da Confederação Nacional da Indústria
(CNI).
Entre
as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados
pelo IBGE, houve crescimento de 2,6% na produção de bens de consumo duráveis em
agosto, o terceiro avanço mensal consecutivo. A produção de bens de consumo
semiduráveis e não duráveis registrou expansão de 1,2% em agosto, a de bens de
capital, crescimento de 0,3%, e a de bens intermediários, avanço de 2,0%. No
que se refere ao crescimento acumulado em doze meses até agosto, a produção de
bens de consumo duráveis variou -8,0%; a de bens de consumo semiduráveis e não
duráveis, -0,7%; a de bens de capital, -8,5%; e a de bens intermediários, -1,6%.
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, recuou para 5,3% em agosto, 0,7
ponto percentual (p.p.) abaixo da registrada em agosto
de 2011. De acordo com a série dessazonalizada pelo
Banco Central, a taxa de desocupação passou de 5,3% em julho para 5,2% em agosto,
menor valor da série iniciada em março de 2002. Em relação a agosto de 2011,
houve expansão de 1,5% da população ocupada e de 0,7% da População
Economicamente Ativa (PEA). O menor ritmo de crescimento da PEA no passado
recente tem contribuído para a estabilidade, em níveis baixos, das taxas de
desemprego, a despeito da moderação no ritmo de criação de vagas. Ainda de
acordo com a PME, o rendimento médio real habitual cresceu 2,3% em agosto,
comparado a igual mês do ano anterior. Como consequência, a massa salarial
real, considerando-se o rendimento médio da população ocupada nas seis regiões
metropolitanas, cresceu 3,8% em relação a agosto de 2011. Dados divulgados pelo
Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram que, em agosto, houve criação de
100,9 mil postos de trabalho formais (190,4 mil em agosto de 2011). Os setores
que mais contribuíram para esse aumento no número de empregos formais no mês,
em termos absolutos, foram o setor de serviços e o de comércio. Em suma, o
conjunto de dados disponíveis indica que, embora o mercado de trabalho continue
robusto, há sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio ampliado cresceu 10,2% em julho, em relação a
julho de 2011, amparado, em parte, por estímulos fiscais. Na comparação mês a
mês, com base na série com ajuste sazonal, houve queda de 1,5% em julho, após
expansão de 6,2% em junho. Dessa forma, a taxa de crescimento acumulada em doze
meses até julho ficou em 5,9%, com expansão em todos os dez segmentos pesquisados,
destacando-se equipamentos e materiais para escritório, informática e
comunicação (19,9%) e móveis e eletrodomésticos (14,2%). Desde outubro de 2011,
a FGV, em parceria com o Banco Central, divulga o Índice de Confiança do
Comércio (ICOM). Esse indicador retrata o estado atual e sinaliza a evolução da
atividade comercial de forma mais tempestiva. Em setembro, o índice avançou
pelo segundo mês consecutivo. Nos próximos meses, a trajetória do comércio
continuará a ser influenciada pelas transferências governamentais, pelo ritmo
de crescimento da massa salarial real, pela redução nos custos de empréstimos e
pela expansão moderada do crédito.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na
indústria de transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, mostrou
elevação em setembro (84,9%), ficando 0,5 p.p. acima
do observado em setembro de 2011. Na série com ajuste sazonal calculada pela
FGV, o Nuci ficou em 84,1% em setembro – maior valor
desde julho de 2011 –, 0,5 p.p. acima do registrado
em setembro de 2011 e 2,6 p.p. abaixo do máximo da
série histórica registrado em junho de 2008. A utilização da capacidade se
intensificou no setor de bens de consumo, que atingiu 86,7%, e recuou no de
bens de capital, para 82,0%. No setor de bens intermediários e de materiais de
construção, os níveis ficaram em 85,1% e em 88,0%, respectivamente. Ainda de
acordo com a FGV, o Índice de Confiança da Indústria segue em recuperação
gradual e atingiu o maior valor desde julho de 2011 na série dessazonalizada, em razão, principalmente, de melhoras no
indicador de expectativas. A proporção de empresas que reportaram estoques em
níveis normais aumentou desde a última reunião do Copom.
saldo da balança comercial acumulado em doze meses continuou em trajetória de queda,
recuando para US$22,5 bilhões em setembro. Esse resultado adveio de exportações
de US$246,6 bilhões e de importações de US$224,2 bilhões, associadas a
variações de -0,1% e de 3,6%, respectivamente, em relação aos doze meses
anteriores. Por sua vez, o deficit em transações
correntes acumulado em doze meses atingiu US$49,7 bilhões em agosto,
equivalente a 2,1% do PIB. Já os investimentos estrangeiros diretos totalizaram
US$65,8 bilhões em doze meses até agosto, equivalentes a 2,8% do PIB, superando
a necessidade de financiamento externo.
economia global enfrenta período de incerteza acima da usual, com perspectivas
de baixo crescimento por período prolongado. Apesar do ambiente de riscos
elevados, a volatilidade e a aversão ao risco diminuíram, desde a última
reunião do Copom, em parte influenciadas por ações não convencionais de
política monetária em importantes economias maduras. Altas taxas de desemprego
por longo período, aliadas à implementação de ajustes fiscais, ao limitado
espaço para ações anticíclicas e a incertezas políticas, traduzem-se em
projeções de baixo crescimento em economias maduras. O indicador antecedente
composto divulgado pela Organização para a Cooperação e Desenvolvimento
Econômico (OCDE), referente a agosto, aponta ainda maior moderação no
crescimento nas principais economias. No mesmo sentido, os indicadores
desagregados do
Purchasing
Managers Index
(PMI) referentes a setembro sugerem atividade
global moderada – apesar de alguma melhora na margem nos Estados Unidos (EUA) –,
destacando-se a desaceleração no setor manufatureiro. Em relação à política
monetária, as economias maduras persistem com posturas fortemente
acomodatícias. Medidas não convencionais anunciadas por economias maduras devem
aumentar a liquidez nos respectivos mercados, bem como preços de
commodities
, no curto prazo. Mesmo
assim, os núcleos de inflação continuam em níveis moderados nos EUA, na Zona do
Euro e no Japão. Nas economias emergentes, de modo geral, o viés da política
monetária se apresenta expansionista, o que se conjuga, em alguns casos, com
políticas anticíclicas adicionais.
preço do barril de petróleo do tipo
Brent
manteve-se acima de US$110.
Cabe ressaltar que a ainda maior complexidade geopolítica que envolve o setor
do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo,
também, da baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do
fato de o crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa
maturação e de elevado risco. Conforme medidos pelo
Commodity Research
Bureau
(CRB), desde a última reunião do Copom, os preços internacionais das
commodities
metálicas avançaram 2,5%, enquanto as agrícolas recuaram 1,0%.
Assim, em relação aos valores máximos observados em abril de 2011, as variações
alcançam -21,7% e -12,7%, respectivamente. Por sua vez, o Índice de Preços
de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas para Agricultura e
Alimentação (FAO), acumula recuo de 9,3% até setembro, ante o pico registrado
em fevereiro de 2011. No passado recente, a alta volatilidade dos preços das
commodities
foi influenciada pela ampla liquidez global, em contexto no qual os mercados
financeiros se ajustam às novas expectativas de crescimento e à volatilidade
nos mercados de câmbio. Prospectivamente, é plausível afirmar que a redução nas
metas de crescimento da China e da Índia, aliada à fragilidade da economia
mundial, tende a gerar pressões baixistas sobre os preços de
commodities
no médio prazo.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações
contempla as seguintes hipóteses:
projeção para o reajuste no preço da gasolina, para o acumulado em 2012, foi
mantida em 0%, valor considerado na reunião do Copom de agosto;
projeção para o reajuste no preço do gás de bujão, para o acumulado em 2012, permaneceu
em 0%, valor considerado na reunião do Copom de agosto;
projeção de reajuste da tarifa de telefonia fixa, para o acumulado em 2012,
reduziu-se para -1,3% ante -1,0% considerado na reunião do Copom de agosto, e a
de eletricidade manteve-se em 1,4%, valor considerado na reunião de agosto;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados para o acumulado de 2012 manteve-se em
3,6%, valor considerado na reunião do Copom de agosto; e
projeção de reajuste para o conjunto de preços administrados por contrato e
monitorados para o acumulado de 2013 reduziu-se para 2,4% ante 4,5%
considerados na reunião do Copom de agosto. Essa projeção baseia-se em modelos
de determinação endógena de preços administrados, que consideram, entre outras
variáveis, componentes sazonais, inflação de preços livres e inflação medida
pelo Índice Geral de Preços (IGP). Cabe destacar que, em grande parte, o recuo
na projeção para 2013 se deve à redução estimada nas tarifas de energia
elétrica.
A trajetória estimada
para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa
Selic, no cenário de referência, de -27 pontos base (p.b.) e 27 p.b. para o quarto
trimestre de 2012 e de 2013, respectivamente.
Em relação à política
fiscal, considera-se geração de superavit primário em
torno de 3,10% do PIB em 2012. Além disso, admite-se, como hipótese de
trabalho, a geração de superavit primário de cerca de
3,10% do PIB, sem ajustes, em 2013, conforme parâmetros constantes da Lei de
Diretrizes Orçamentárias (LDO) – 2013. Para 2014, admite-se, como hipótese de
trabalho, a geração de superavit primário de 3,10% do
PIB, sem ajustes.
No conjunto das
projeções, estão incorporadas as estimativas de redução da taxa de juros neutra
identificada nos últimos anos.
O cenário central não
contempla a ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais, mas considera as estimativas dos impactos causados por mudanças
no cenário externo sobre a economia brasileira. Em particular, incorpora o
efeito estimado do recente choque de oferta no segmento de
commodities
agrícolas.
Desde a última
reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento de
Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin)
para a variação do IPCA em 2012 elevou-se de 5,19% para 5,42%. Para 2013, a
mediana das projeções de inflação reduziu-se de 5,50% para 5,44%. Nos casos
específicos de bancos, gestoras de recursos e demais instituições (empresas do
setor real, distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das
projeções para 2012 deslocou-se de 5,20%, 5,19% e 5,19% para 5,39%, 5,44% e
5,40%, respectivamente. Para 2013, a mediana das projeções deslocou-se de
5,50%, 5,67% e 5,46% para 5,47%, 5,51% e 5,40%, na mesma ordem.
O cenário de
referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de câmbio em
R$2,05/US$ e da taxa Selic em 7,50% ao ano (a.a.) em todo o horizonte relevante. Nesse cenário, a
projeção para a inflação de 2012 manteve-se estável em relação ao valor
considerado na reunião do Copom de agosto e se encontra acima do valor central
de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). No cenário
de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de juros coletadas
pelo Gerin com analistas de mercado, no período
imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2012
manteve-se estável, acima do valor central da meta para a inflação. Para 2013,
a projeção de inflação reduziu-se em ambos os cenários, mas ainda se posiciona,
nos dois casos, acima do valor central da meta. Para o terceiro trimestre de
2014, a projeção encontra-se acima do valor central da meta em ambos os
cenários.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas levam ao aumento dos prêmios de risco,
tanto para o financiamento privado quanto para o público, e ao encurtamento dos
horizontes de planejamento, tanto das famílias quanto das empresas.
Consequentemente, taxas de inflação elevadas reduzem os investimentos e o
potencial de crescimento da economia, além de terem efeitos regressivos sobre a
distribuição de renda. Dito de outra forma, taxas de inflação elevadas não
trazem qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do
emprego, mas, em contrapartida, trazem prejuízos permanentes para essas
variáveis no médio e no longo prazo. Assim, a estratégia adotada pelo Copom
visa assegurar a convergência da inflação para a trajetória de metas, o que
exige a pronta correção de eventuais desvios em relação a essa trajetória. Tal
estratégia leva em conta as defasagens do mecanismo de transmissão e é a mais
indicada para lidar com a incerteza inerente ao processo de formulação e de
implementação da política monetária.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global permaneceram elevados, em particular os derivados do processo
de desalavancagem em curso nos principais blocos
econômicos. O Comitê entende que, de modo geral, mantiveram-se inalteradas as
perspectivas de atividade global moderada, e pouco se alteraram as restrições
às quais estavam expostas diversas economias maduras. Nota ainda que, nessas
economias, parece limitado o espaço para utilização de política monetária e
prevalece um cenário de restrição fiscal neste e nos próximos anos. Além disso,
em importantes economias emergentes, apesar da resiliência
da demanda doméstica, o ritmo de atividade permaneceu moderado. Por outro lado,
desde a penúltima reunião, surgiram evidências de pressões localizadas de
preços, decorrentes de um choque desfavorável de oferta no segmento de
commodities
agrícolas. Para o Comitê,
esse choque tende a ser menos intenso e menos duradouro do que o ocorrido em
2010/2011, bem como tende a reverter no médio prazo. Dessa forma, apesar de ter
manifestado viés inflacionário no curto prazo, o cenário internacional se
mostra desinflacionário no médio prazo.
o Copom, acumulam-se evidências que apoiam a visão de que a transmissão dos
desenvolvimentos externos para a economia brasileira se materializa por
intermédio de diversos canais, entre outros, moderação da corrente de comércio,
moderação do fluxo de investimentos e condições de crédito mais restritivas.
Também constitui canal de transmissão de grande importância a repercussão sobre
a confiança de empresários.
Copom pondera que são favoráveis as perspectivas para a atividade econômica
neste e nos próximos semestres, com alguma assimetria entre os diversos setores. Essa avaliação encontra suporte em
sinais que apontam expansão moderada da oferta de crédito, tanto para pessoas
físicas quanto para pessoas jurídicas, e no fato de a confiança de consumidores
e, em menor escala, de empresários, encontrar-se em nível elevado, e em ascensão.
O Comitê entende, adicionalmente, que a atividade doméstica continuará a ser
favorecida pelas transferências públicas, bem como pelo vigor do mercado de
trabalho, que se reflete em taxas de desemprego historicamente baixas e em
crescimento dos salários, apesar de certa acomodação na margem.
Copom reafirma sua visão de que a inflação acumulada em doze meses tende a se
deslocar na direção da trajetória de metas, ainda que de forma não linear.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Importa destacar que a geração de superavit primários
compatíveis com as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de
inflação, além de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de
crescimento da demanda e da oferta, solidificará a tendência de redução da
razão dívida pública sobre produto e a percepção positiva sobre o ambiente
macroeconômico no médio e no longo prazo.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do
crédito. Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no
sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de operações de
crédito.
Copom avalia como decrescentes os riscos derivados da persistência do
descompasso, em segmentos específicos, entre as taxas de crescimento da oferta
e da demanda. Destaca, entretanto, a estreita margem de ociosidade no mercado
de trabalho, apesar dos sinais de moderação nesse mercado, e pondera que, em
tais circunstâncias, um risco significativo reside na possibilidade de
concessão de aumentos de salários incompatíveis com o crescimento da
produtividade e suas repercussões negativas sobre a dinâmica da inflação. Por
outro lado, observa que o nível de utilização da capacidade instalada se
encontra abaixo da tendência de longo prazo, ou seja, está contribuindo para a
abertura do hiato do produto e para conter pressões de preços. O Comitê
destaca, ainda, riscos decorrentes da instabilidade dos preços de produtos
in natura
e de grãos, que se manifesta,
por exemplo, na dinâmica dos preços no atacado.
Copom destaca que o cenário central contempla ritmo de atividade doméstica mais
intenso neste semestre e no próximo ano. O Comitê identifica recuo na
probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais, mas, ao mesmo tempo, pondera que o ambiente externo permanece
complexo, devido à ausência de solução definitiva para a crise financeira
europeia e aos riscos associados ao processo de desalavancagem
– de bancos, de famílias e de governos – ora em curso nos principais blocos
econômicos. Nota ainda, que o cenário para importantes economias emergentes se
apresenta mais desafiador do que se antecipava. O cenário prospectivo para a
inflação, embora para o curto prazo tenha sido negativamente impactado por
choques de oferta associados a eventos climáticos, domésticos e externos,
manteve sinais favoráveis em prazos mais longos. Dessa forma, o Copom ressalta
que, no cenário central com que trabalha, a inflação tende a se deslocar na
direção da trajetória de metas.
Diante
disso, o Copom decidiu reduzir a taxa Selic para
7,25% a.a., sem viés, por cinco votos a favor e três
votos pela manutenção da taxa Selic em 7,50% a.a.
Votaram
pela redução da taxa Selic para 7,25% a.a. os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio
Tombini, Presidente, Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Luiz Awazu Pereira da Silva e Luiz Edson Feltrim. Nesse
sentido, a maioria dos membros do Copom argumentou, em especial, que restavam
incertezas quanto à velocidade de recuperação da atividade, em grande parte, decorrência
das perspectivas de que o período de fragilidade da economia global seja mais prolongado
do que se antecipava, com repercussões desinflacionárias
sobre a economia doméstica. Além disso, foi destacado que as recentes pressões
de preços decorrem, principalmente, de choques de oferta, internos e externos, que
tendem a reverter no médio prazo. Portanto, no entendimento desses cinco membros
do Comitê, o cenário prospectivo para a inflação ainda comportava um último ajuste
nas condições monetárias.
Votaram
pela manutenção da taxa Selic em 7,50% a.a. os seguintes membros do Comitê: Anthero de Moraes
Meirelles, Carlos Hamilton Vasconcelos Araújo e Sidnei Corrêa
Marques. Nesse sentido, a minoria dos membros do Copom ponderou
que a recuperação da atividade tende a ser sustentada pelos impulsos
monetários, fiscais e creditícios já introduzidos na economia. Eventualmente, pressões
de demanda e de custos poderão incidir sobre a inflação. Consequentemente, na
visão desses três membros do Comitê, o cenário prospectivo para a inflação não recomendava um ajuste adicional nas condições monetárias.
Copom avalia que a demanda doméstica tende a se apresentar robusta,
especialmente o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de
fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do
crédito. Esse ambiente tende a prevalecer neste e nos próximos semestres,
quando a demanda doméstica será impactada pelos efeitos das ações de política
recentemente implementadas, que, de resto, são defasados e cumulativos. Para o
Comitê, esses efeitos, os programas de concessão de serviços públicos e a
gradual recuperação da confiança dos empresários criam boas perspectivas para o
investimento neste e nos próximos semestres. O Comitê pondera que iniciativas
recentes apontam o balanço do setor público se deslocando de uma posição de
neutralidade para expansionista. Por outro lado, o Comitê nota que se apresenta
como importante fator de contenção da demanda agregada o frágil cenário
internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos no âmbito parafiscal são partes importantes do contexto no qual
decisões futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a
convergência tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
Copom entende que ocorreram mudanças estruturais significativas na economia
brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em
particular, na taxa neutra. Apoiam essa visão, entre outros fatores, a redução
dos prêmios de risco, consequência direta do cumprimento da meta de inflação
pelo oitavo ano consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços
institucionais. Além disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por
mudanças na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo
aprofundamento do mercado de crédito bem como pela geração de superavit primários consistentes com a manutenção de
tendência decrescente para a relação entre dívida pública e PIB. Para o Comitê,
todas essas transformações caracterizam-se por elevado grau de perenidade –
embora, em virtude dos próprios ciclos econômicos, reversões pontuais e
temporárias possam ocorrer – e contribuem para que a economia brasileira hoje
apresente sólidos indicadores de solvência e de liquidez.
Copom também pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros
domésticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e
a redução no seu custo de captação, as quais, na avaliação do Comitê, em grande
parte, são desenvolvimentos de caráter permanente.
Diante
do exposto, considerando o balanço de riscos para a inflação, a recuperação da
atividade doméstica e a complexidade que envolve o ambiente internacional, o
Comitê entende que a estabilidade das condições monetárias por um período de
tempo suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para garantir a
convergência da inflação para a meta, ainda que de forma não linear.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 27 de novembro de 2012, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 21.213, de 29 de junho de 2011.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA registrou elevação de 0,57% em setembro ante 0,41% em agosto, acumulando
alta de 3,77% no ano e de 5,28% em doze meses ante 5,24% em agosto, de acordo
com os dados divulgados pelo IBGE. O resultado do mês refletiu a aceleração
tanto dos preços livres quanto dos monitorados. Em relação aos preços livres,
que variaram 0,66% em setembro ante 0,50% em agosto, o movimento foi
influenciado pelo comportamento dos preços de bens comercializáveis, que
passaram de 0,44% para 0,92%, enquanto os preços de não comercializáveis
desaceleraram de 0,55% para 0,43%, a despeito da aceleração dos preços dos
serviços, com variação de 0,51% em setembro ante 0,49% em agosto. Os preços
monitorados apresentaram alta de 0,30% em setembro ante 0,13% em agosto. A
variação mensal do IPCA decorreu, principalmente, de aumentos dos preços dos
grupos alimentação e bebidas e habitação, com contribuições respectivas de 0,30
p.p. e de 0,10 p.p. O
índice de difusão situou-se em 66,30% em setembro ante 65,48% em agosto.
Considerados
períodos de doze meses até setembro, os preços livres apresentaram aceleração
em relação a agosto, de 5,75% para 5,93%, enquanto os preços monitorados
desaceleraram, de 3,77% para 3,44%. A evolução dos preços livres refletiu o
efeito da aceleração nos preços dos produtos comercializáveis, de 2,96% para 3,37%,
enquanto os preços dos produtos não comercializáveis recuaram de 8,33% para
8,28%, no período analisado. Os preços do segmento de serviços aumentaram 7,89%
no acumulado em doze meses até setembro ante 7,89% e 7,90%, em períodos
correspondentes até agosto e julho, respectivamente.
IGP-DI variou 0,88% em setembro, após alta de 1,29% em agosto, de acordo com a
FGV, com desaceleração no IPA e no INCC, enquanto o IPC apresentou aceleração
no período. O indicador acumula elevação de 7,46% no ano e de 8,17% em doze
meses.
IPA-DI variou 1,11% no mês ante 1,77% em agosto, e acumula alta de 8,89% no ano
e de 9,18% em doze meses. Os preços dos produtos agropecuários avançaram 1,98%
em setembro, após elevação de 5,19% no mês anterior, acumulando aumentos de
18,73% no ano e de 18,06% em doze meses. Os preços dos produtos industriais
variaram 0,76% no mês ante 0,47% em agosto, e acumula 5,39% no ano e 5,98% em
doze meses. O desempenho mensal dos preços dos produtos agropecuários
repercutiu, principalmente, a variação registrada nos preços da soja, 2,48%;
bovinos, 3,96%; mandioca, 16,37%; e arroz, 13,58%; com contribuições para o
IPA-DI de 0,17 p.p., 0,13 p.p.,
0,12 p.p. e 0,10 p.p.,
respectivamente. Entre os preços dos produtos industriais, destaque-se a influência
exercida por carnes, produtos de carne e pescados e produtos químicos, com
altas de 6,95% e 2,31%, respectivamente, e contribuições para o índice mensal
de 0,23 p.p. e 0,22 p.p.,
respectivamente.
IPC-DI registrou elevação de 0,54% em setembro ante 0,44% em agosto, acumulando
aumentos de 4,07% no ano e de 5,73% em doze meses. A variação do IPC-DI em
setembro foi influenciada, em especial, pela alta de 1,23% no grupo
alimentação, com contribuição de 0,29 p.p. para o
índice mensal. O INCC-DI variou 0,22% no mês ante 0,26% no mês anterior,
resultado da desaceleração dos custos de mão de obra, de 0,13% para 0,00%, e da
aceleração dos preços de materiais, equipamentos e serviços, de 0,39% para
0,46%. O INCC-DI acumulou alta de 6,37% no ano e de 7,49% em doze meses.
IPP/IT variou 0,53% em agosto, após alta de 0,50% em julho, e acumulou elevação
de 5,59% no ano ante 0,75% no mesmo período do ano anterior, e expansão de
7,53% no período de doze meses encerrado em agosto ante 7,14% em julho. O
resultado mensal do IPP/IT foi influenciado, principalmente, pela alta nos
preços do segmento de produtos alimentícios, com contribuição para o índice de
0,41 p.p., contrabalançada parcialmente pela
contribuição relativa à divisão de outros produtos químicos, -0,16 p.p. A variação do índice no período de doze meses
encerrado em agosto refletiu, sobretudo, elevação associada à contribuição da
indústria de produtos alimentícios, 3,32 p.p.
Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br) avançou 0,29% em setembro, após ter recuado 0,08% em
agosto, refletindo variação de -0,89%, -1,28% e de 8,05% nos subíndices
agropecuária, energia e metal, respectivamente. No ano, o IC-Br
acumula valorização de 8,93%, com avanços de 8,94%, 6,64% e 11,44% nos
respectivos subíndices. Em doze meses, o índice acumula valorização de 3,61%,
com os subíndices registrando altas de 3,05%, 7,39% e 2,88%, na mesma
sequência.
Atividade econômica
IBC-Br registrou elevação de 0,42% em julho ante junho, considerados dados dessazonalizados. No trimestre encerrado em julho, o índice
apresentou alta de 0,61% em relação ao terminado em abril, quando havia
crescido 0,38% no mesmo tipo de comparação. Pela série com dados observados, o
IBC-Br registrou aumento de 2,34% no mês, em relação a julho de 2011, ante
expansão de 0,99% registrada em junho, na mesma base de comparação. O IBC-Br
acumula elevação de 1,08% no ano e de 1,24% nos últimos doze meses finalizados
em julho.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
recuaram 1,5% em julho em relação ao mês anterior, de acordo com dados dessazonalizados da PMC do IBGE, após alta de 6,2% em junho
e de 0,1% em maio. Com esse resultado, o trimestre finalizado em julho
apresentou expansão de 4,6% em relação ao trimestre encerrado em abril, quando
havia crescido 1,4%. Por segmento, observou-se elevação mensal nas vendas de 8
dos 10 segmentos pesquisados, com destaque para equipamentos e materiais para
escritório, informática e comunicação, 9,7%, em oposição à queda de 8,9% em
veículos, motocicletas, partes e peças. No ano, o comércio ampliado cresceu
7,5%. As vendas do comércio varejista aumentaram 1,4% em julho comparativamente
ao mês anterior, utilizando dados com ajuste sazonal, após elevação de 1,6% em
junho e queda de 0,8% em maio, na mesma base de comparação. Observou-se
expansão de 1,3% no trimestre em relação ao trimestre anterior, considerados
dados dessazonalizados, de 8,8% no ano e de 7,5% no
acumulado de doze meses.
Considerados
os dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento
interanual de 10,2% em julho, com expansão em todos os segmentos, destacando-se
as elevações de veículos, motocicletas, partes e peças, 16,4%; móveis e
eletrodomésticos, 12,5%; equipamentos e materiais para escritório, informática
e comunicação, 11,4%; e artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de
perfumaria e cosméticos, 11,3%. No período de doze meses encerrado em julho, o
comércio ampliado registrou crescimento de 5,9%, com ênfase no aumento das vendas
de equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação, 19,9%;
móveis e eletrodomésticos, 14,2%; e artigos farmacêuticos, médicos,
ortopédicos, de perfumaria e cosméticos, 10%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo automóveis, comerciais
leves, caminhões e ônibus, atingiram 288,1 mil unidades em setembro,
representando retração mensal de 16,2%, após elevação de 8,7% em agosto e queda
de 6% em julho, de acordo com dados da Federação Nacional da Distribuição de
Veículos Automotores (Fenabrave), dessazonalizados
pelo Banco Central. No terceiro trimestre houve expansão de 14,2% ante alta de
3,7% no trimestre anterior. No acumulado do ano, as vendas de autoveículos
cresceram 4%, resultado dos aumentos de 6,9% nas vendas de automóveis e de 0,9%
nas vendas de comerciais leves; em oposição, as vendas de caminhões e de ônibus
decresceram 22,8% e 13%, respectivamente.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central,
registrou retração mensal de 1% em agosto. A análise dos dados observados
indicou variações de -7,1% em relação a agosto do ano anterior, de 1,4% no
acumulado do ano e de 1,9% em doze meses.
produção de bens de capital cresceu 0,3% em agosto, acumulando elevação de 1%
no trimestre, relativamente ao finalizado em maio, de acordo com dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção
Física (PIM-PF), do IBGE. O resultado da categoria no mês foi favorecido pela
expansão de 2,5% na produção de bens de capital agrícolas; em oposição, os
demais segmentos registraram retração no período, destacando-se as reduções de
28% na produção de equipamentos para a construção e de 8,8% nas relativas a
bens de capital para fins não seriados e, também, para peças agrícolas.
produção de insumos típicos da construção civil registrou crescimento mensal de
1,3% em agosto, acumulando aumento de 0,5% no trimestre em relação ao
finalizado em maio, considerados dados dessazonalizados.
Em relação a iguais períodos de 2011, a produção do segmento registrou
expansões de 3,6% no mês, de 2,8% no acumulado do ano e de 3,2% em doze meses.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$137,6 bilhões no acumulado em doze meses encerrados em julho, 16,6%
inferior ao resultado de igual período de 2011, repercutindo, em grande medida,
retração de 44,4% nos recursos destinados à indústria de transformação. No
período, o setor de infraestrutura absorveu 37% do total dos recursos
liberados, seguido pela indústria, 32%; comércio e serviços, 24%; e
agropecuária, 7%.
produção física da indústria geral apresentou expansão mensal de 1,5% em
agosto, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE,
após elevação de 0,5% (revisada) em julho, refletindo crescimentos de 1,6% na
indústria de transformação e de 0,1% na indústria extrativa. Foram registrados
aumentos na produção de todas as categorias de uso: bens de consumo duráveis,
2,6%; bens intermediários, 2%; bens de consumo semi e não duráveis, 1,2%; e
bens de capital, 0,3%. Das 26 atividades da indústria de transformação
consideradas na pesquisa, dezenove apresentaram elevação no mês, com destaque
para os segmentos fumo, 35%; mobiliário, 6,3%; e material eletrônico e
equipamento de comunicação, 5,9%. Em oposição, os setores diversos,
equipamentos de instrumentação médico-hospitalar e máquinas e equipamentos
apresentaram as maiores retrações mensais, 5%, 2,7% e 2,6%, respectivamente. A
produção da indústria aumentou 0,4% no trimestre encerrado em agosto em relação
ao terminado em maio, quando havia decrescido 0,9%, na mesma base de
comparação, repercutindo expansão de 0,4% na indústria de transformação,
enquanto a indústria extrativa recuou 1,3%. A evolução trimestral foi
favorecida pelo avanço das indústrias de fumo, 22,3%; de outros equipamentos de
transportes, 5,4%; e de perfumaria e produtos de limpeza, 4%; em sentido
contrário, equipamentos de instrumentação médico-hospitalar e vestuário
apresentaram as maiores quedas, 6% e 3%, respectivamente, no período analisado.
Considerados dados observados, a produção física da indústria, refletindo,
sobretudo, resultado desfavorável do segmento de bens de capital, apresentou
redução de 1,9% no mês ante igual período do ano anterior, de 3,4% no acumulado
do ano e de 2,9% em doze meses.
Nuci da indústria de transformação atingiu 84,1% em
setembro, com aumento de 0,1 p.p. em relação a
agosto, segundo dados dessazonalizados da FGV. Foram
registradas retrações em todas as categorias de uso para esse tipo de
comparação, destacando-se as reduções de 1,5 p.p. em
bens de capital e de 0,6 p.p. em material de
construção e em bens de consumo não duráveis. Considerada a série observada, o Nuci apresentou aumento de 0,5 p.p.
em relação a setembro de 2011, atingindo 84,9%, resultado da elevação de 3,6 p.p. em bens de consumo não duráveis e de 2,9 p.p. em bens de consumo duráveis; em oposição ao decréscimo
nos indicadores das indústrias de bens de capital, 2,9 p.p.;
de material de construção, 2,5 p.p.; e de bens
intermediários, 0,1 p.p.
produção de autoveículos montados atingiu 282,5 mil unidades em setembro,
representando queda de 1,1% em relação a agosto e aumento de 6,9% no terceiro
trimestre, de acordo com dados da Associação Nacional dos Fabricantes de
Veículos Automotores (Anfavea), dessazonalizados
pelo Banco Central. Considerando-se dados observados, a produção apresentou
variação de 8,2% em relação a setembro de 2011, de -5,7% no acumulado do ano e
de -6,1% em doze meses.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos
nacionais recuou 15% em relação a agosto e cresceu 16,8% no trimestre encerrado
em setembro ante o trimestre anterior, conforme dados dessazonalizados
pelo Banco Central. Considerados dados observados, ocorreu expansão de 0,4% em
relação a setembro de 2011, de 5,8% no acumulado do ano e de 0,6% em doze
meses. As exportações de autoveículos montados alcançaram 27,2 mil unidades em
setembro, representando retrações de 40,3% em relação a igual mês do ano
anterior, de 18% no acumulado do ano e de 8,4% no acumulado em doze meses.
Considerada a série dessazonalizada pelo Banco
Central, as exportações decresceram 26,9% no mês e 5,8% no terceiro trimestre,
na comparação com o anterior.
De acordo com o
Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE, referente a
setembro, a safra de grãos do país deverá totalizar 163,7 milhões de toneladas
em 2012, o que representa elevação de 2,2% em relação à de 2011 e retração de 0,5%
em relação à estimativa de agosto. O novo levantamento apresentou perspectiva
mais favorável para a safra de trigo, com acréscimo de 7,8% em comparação à
estimativa do mês anterior, contrastando com as retrações previstas para os
cultivos de soja, milho e feijão, de 0,9%, 0,6% e 0,5%, respectivamente, em
igual base de comparação. Em relação à safra de grãos de 2011, o novo
levantamento estima expansão de 28,5% para o milho, repercutindo expectativa de
aumento de 75,8% para a segunda safra, em oposição ao decréscimo respectivo de
18,1%, 15%, 12,8% e 7,1% nas colheitas de feijão, arroz, soja e trigo.
Projeta-se, adicionalmente, queda de 7,7% na safra de cana-de-açúcar em relação
ao ano anterior, resultado 0,4% maior que o projetado na estimativa anterior.
Expectativas e sondagens
ICC, considerados os dados dessazonalizados da
Sondagem de Expectativas do Consumidor, da FGV, de abrangência nacional,
registrou aumento de 1,4% em setembro em relação a agosto, alcançando 122,1
pontos, refletindo expansão de 2,2% no Índice da Situação Atual (ISA) e de 1,8%
no Índice de Expectativas (IE). Em relação a setembro de 2011, o ICC registrou
alta de 1,8%, conforme dados observados, resultado de elevações de 1,1% no ISA
e de 2,1% no IE.
Índice de Confiança do Setor de Serviços (ICS), calculado pela Sondagem de
Serviços, da FGV, considerados dados com ajuste sazonal, avançou 2,9% em
setembro em relação a agosto, ao passar de 117,5 para 120,9 pontos, refletindo
elevação de 0,2% no ISA-S e de 5,1% no IE-S. Na comparação com setembro de
2011, o ICS apresentou recuo de 5%, resultado das retrações de 8,9% no ISA-S e
de 1,8% no IE-S.
ICOM, calculado pela Sondagem Conjuntural do Comércio, da FGV, atingiu 132,8
pontos em setembro, representando queda de 1,4% relativamente a igual mês do
ano anterior. O resultado decorreu de retrações de 2,1% no ISA-COM e de 1% no
IE-COM. No trimestre finalizado em setembro, o ICOM registrou contração de 3,1%
comparativamente ao mesmo período de 2011, influenciado pelas retrações de 2,2%
no ISA-COM e de 3,7% no IE-COM.
Índice de Confiança da Indústria (ICI), considerados dados dessazonalizados
da Sondagem Conjuntural da Indústria de Transformação, da FGV, avançou 0,9% em
setembro em relação a agosto, situando-se em 105 pontos, resultado de recuo de
0,1% no ISA e de aumento de 1,7% no IE. Em relação a setembro de 2011, o ICI
apresentou elevação de 3,5%, resultado dos acréscimos de 2% no ISA e de 5% no
Índice de Confiança da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural
da Construção, da FGV, atingiu 122,6 pontos em setembro, 3% inferior ao
resultado de igual mês do ano anterior. O resultado decorreu de retrações de
2,9% no ISA-ICST e de 3,1% no IE-ICST. No trimestre encerrado em setembro, o
ICST registrou contração de 7,8% comparativamente a igual período de 2011,
repercutindo recuos de 9,4% no ISA-ICST e de 6,4% no IE-ICST.
Mercado de trabalho
Segundo
dados divulgados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged), do MTE, foram criados 100,9 mil empregos formais em
agosto, sobressaindo a abertura de 54,3 mil vagas no setor de serviços, 31,3
mil no comércio, 16,4 mil na indústria de transformação e 11,3 mil na
construção civil; em oposição ao fechamento líquido de 16,6 mil postos na
agropecuária, reflexo de fatores sazonais. No acumulado do ano, foram geradas
1,1 milhão de vagas, e em doze meses, 1,07 milhão ante 1,6 milhão e 1,8 milhão,
na ordem, em iguais períodos de 2011. Em relação ao nível de emprego formal,
houve aumento mensal de 0,2% em relação a julho, considerados dados dessazonalizados pelo Banco Central.
acordo com a PME do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas
do país, a taxa de desemprego aberto atingiu 5,3% em agosto, com recuos de 0,1 p.p. em relação a julho e de 0,7 p.p.
comparativamente a agosto de 2011. O resultado mensal refletiu a elevação de
0,7% na ocupação e de 0,6% na PEA. Considerando dados dessazonalizados
pelo Banco Central, o desemprego atingiu 5,2% em agosto, ante 5,3% no mês
anterior. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real habitualmente
recebido pelos trabalhadores registrou crescimento de 1,9%, em relação ao mês
anterior, de 2,3%, na comparação com agosto de 2011, e de 4%, no acumulado do ano.
A massa salarial real apresentou expansão de 2,6%, 3,8%, e 5,9%,
respectivamente, para os mesmos tipos de comparação.
Crédito e inadimplência
saldo dos empréstimos do sistema financeiro, incluindo-se operações com recursos
livres e direcionados, atingiu R$2.211 bilhões em agosto, com expansão de 1,2%
no mês, 8,9% no ano e 17% em doze meses, correspondendo a 51% do PIB. As
operações com recursos livres, 63,8% do estoque total do sistema financeiro,
cresceram 1% no mês, 8,1% no ano e 15% em doze meses, refletindo acréscimos
respectivos de 1,3%, 7,8% e 13,9% no saldo das operações com pessoas físicas e
de 0,8%, 8,4% e 16,1%, na mesma ordem, no relativo a operações com pessoas
jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados apresentaram elevações
respectivas de 1,6%, 10,4% e 20,6%, nas mesmas bases comparativas, com destaque
para os aumentos de 3,2%, 24,3% e 37,3%, respectivamente, nos financiamentos
habitacionais.
taxa média anual de juros das modalidades que compõem o crédito referencial
atingiu 30,1% em agosto, com reduções de 0,6 p.p. no
mês e de 9,6 p.p. em doze meses. As taxas relativas
aos segmentos de pessoas físicas e de pessoas jurídicas alcançaram, na ordem,
35,6% e 23,1%, assinalando retrações respectivas de 0,6 p.p.
e de 0,5 p.p., em relação a julho, e de 10,6 p.p. e de 7,8 p.p., na comparação
com agosto de 2011.
prazo médio das operações no âmbito do crédito referencial aumentou três dias
em agosto, atingindo 507 dias. Os prazos relativos aos segmentos de pessoas
físicas e jurídicas aumentaram quatro e dois dias, respectivamente, alcançando
614 e 408 dias, na ordem.
taxa de inadimplência do crédito referencial, correspondente a atrasos
superiores a noventa dias, alcançou 5,9% em agosto, apresentando estabilidade
no mês e elevação de 0,6 p.p. em relação a agosto de
2011. O indicador referente às operações com pessoas físicas atingiu 7,9% no
mês, permanecendo estável em relação ao mês anterior e aumentando 1,1 p.p. em doze meses. O indicador relativo a pessoas
jurídicas alcançou 4,1%, com aumentos de 0,1 p.p. e
de 0,2 p.p. nas mesmas bases de comparação.
Ambiente
externo
Desde
a última reunião do Copom, a atividade mundial segue em ritmo moderado. Nos
EUA, o crescimento do PIB no segundo trimestre foi revisado para 1,3% ante
estimativa anterior de 1,7%. A produção industrial recuou 1,2% em julho e
agosto, levando o índice médio desses meses ao mesmo patamar observado no
segundo trimestre do ano. A criação média de postos de trabalho alcançou 146
mil vagas no terceiro trimestre, ritmo superior ao observado no trimestre
anterior, e a taxa de desemprego recuou para 7,8% em setembro ante 8,3% em
julho. Os preços médios das residências, medidos pelo índice Case-Shiller, cresceram em julho pelo sexto mês consecutivo
e registraram a primeira alta interanual em junho. Na Área do Euro, a taxa de
desemprego de agosto manteve-se, pelo terceiro mês consecutivo, em 11,4%, o
maior índice da série, contribuindo para que, em setembro, o índice de
sentimento econômico da região recuasse pelo sétimo mês consecutivo. O PMI
composto da região alcançou 46,1 em setembro ante 46,3 em agosto, indicando
contração pelo oitavo mês consecutivo. As vendas no varejo cresceram 0,1% em
agosto, registrando o terceiro crescimento mensal consecutivo. Na China, a
despeito dos dados interanuais permanecerem em desaceleração, as taxas médias
de crescimento mensal observadas no bimestre julho-agosto para a produção
industrial e as vendas no varejo avançaram em relação às médias do segundo
trimestre, em oposição ao observado para os investimentos em ativos fixos. As
projeções para o crescimento global em 2012 e 2013 divulgadas no
World Economic
Outlook
, do Fundo Monetário Internacional (FMI), de outubro, foram reduzidas
para 3,3% e 3,6%, respectivamente, ante 3,5% e 3,9% previstos na atualização de
julho.
mercados financeiros e de
commodities
foram positivamente afetados pelos anúncios do Banco Central Europeu (BCE) sobre
o programa de compras ilimitadas de papéis soberanos de até três anos no
mercado secundário, sob condicionalidades; de novas medidas de afrouxamento
monetário por parte do
Federal Reserve
nos EUA, e do Banco do Japão; e de novo pacote de estímulo fiscal na China.
Desde a última reunião do Copom, o Embi+ Composto e o
índice CBOE VIX recuaram, os principais índices representativos de bolsas de
valores valorizaram-se, e o dólar recuou frente às principais moedas. Em
relação aos preços internacionais de
commodities
ressalte-se o expressivo avanço das metálicas, bastante influenciado pelas
medidas citadas. As
commodities
agrícolas apresentaram variações em sentidos opostos, com recuos nos preços
internacionais de grãos e aumentos nos de açúcar e café. O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
, embora com
oscilação, recuou no período analisado.
agosto, a variação anual do IPC para as economias avançadas, dados do
International Financial Statistics
(IFS), do FMI, elevou-se para 1,7% ante 1,4% em julho, em razão do
comportamento dos preços de energia, interrompendo sequência de dez meses
consecutivos sem elevação daquele índice. Nas economias emergentes e em
desenvolvimento, a desinflação também sofreu inflexão em agosto, influenciada,
em grande parte, pelas altas nos preços dos alimentos e matérias-primas
ocorridas nos últimos meses. A variação anual do IPC para as economias em
desenvolvimento, de acordo com o IFS/FMI, avançou para 5,9% em agosto ante 5,8%
em julho, após quatro meses consecutivos sem elevação.
economias desenvolvidas, as taxas de juros oficiais foram sustentadas nas
mínimas históricas nos EUA, entre 0 e 0,25%; Área do Euro, 0,75%; Japão, entre 0
e 0,1%; e Reino Unido, 0,5%. Nas demais economias, as taxas também se
mantiveram nos níveis vigentes, à exceção da Suécia, República Tcheca, Hungria
e Austrália, que reduziram suas respectivas taxas básicas em 25 p.b., e Rússia e Uruguai, que as elevaram em 25 p.b.
Comércio
exterior e reservas internacionais
balança comercial brasileira registrou superavit de
US$2,6 bilhões em setembro, resultado de exportações de US$20 bilhões e
importações de US$17,4 bilhões. O saldo acumulado no ano totalizou US$15,7
bilhões ante US$23,1 bilhões em igual período de 2011, refletindo retrações de
4,9% nas exportações e de 1,2% nas importações, pelo critério de média diária.
A corrente de comércio recuou 3,2% no ano, pela média diária, somando US$345,5
bilhões.
reservas internacionais atingiram US$378,7 bilhões em setembro, representando
aumento de US$1,5 bilhão em relação a agosto e de US$26,7 bilhões
comparativamente a dezembro de 2011. No mês, não houve intervenção do Banco
Central no mercado doméstico de câmbio a vista.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
a reunião do Copom de agosto, a curva de juros doméstica apresentou declínio em
toda a sua extensão. No âmbito doméstico, a queda das taxas foi influenciada
pela divulgação de dados de emprego formal e de atividade econômica abaixo das
estimativas de mercado e pela expectativa de continuidade do ciclo de
afrouxamento monetário. No cenário internacional, preocupações com os
desdobramentos da crise na Zona do Euro e a perspectiva de baixo crescimento
global reforçaram o movimento de queda das taxas de longo prazo. Entre os dias
28 de agosto e 8 de outubro, as taxas de juros de um, três e seis meses
recuaram 0,24 p.p., 0,17 p.p.
e 0,14 p.p., respectivamente. As taxas para os prazos
de um, dois e três anos cederam 0,23 p.p., 0,41 p.p. e 0,37 p.p.,
respectivamente. A taxa real de juros, medida pelo quociente entre a taxa
nominal de um ano e a expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze
meses, recuou de 1,78% em 27 de agosto para 1,67% em 8 de outubro, devido, principalmente,
à redução das taxas nominais.
Entre
28 de agosto e 8 de outubro, o Banco Central realizou leilões de
cambial reverso de vencimento em
outubro, novembro e dezembro de 2012 e em janeiro de 2013, em montante
equivalente a US$7,0 bilhões. O saldo líquido das operações de
do Banco Central é de US$4,9
bilhões, ativo em variação cambial.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, de 28 de agosto a 8 de outubro, operações compromissadas
com prazo de seis meses, tomando recursos no valor total de R$38,4 bilhões. O
saldo diário médio do estoque das operações de longo prazo aumentou de R$131,8
bilhões, entre 10 de julho e 27 de agosto, para R$140,9 bilhões, entre 28 de
agosto e 8 de outubro. No mesmo período, realizou operações compromissadas com
prazos entre 13 e 29 dias úteis, elevando o saldo diário médio das operações
tomadoras de curto prazo para R$390,4 bilhões. O Banco Central atuou, ainda,
por meio de operações compromissadas de curtíssimo prazo em 29 oportunidades
como tomador de recursos e realizou operações de nivelamento, ao final do dia,
com prazos de um e dois dias úteis. Essas operações tiveram saldo diário médio
tomador de R$55,5 bilhões no período. O saldo diário médio do estoque total dos
compromissos de recompra do Banco Central aumentou de R$567,5 bilhões, entre 10
de julho e 27 de agosto, para R$586,8 bilhões, entre 28 de agosto e 8 de
outubro. Considerando-se o período mais recente, o estoque dos compromissos de recompra
subiu de R$567,4 bilhões em 27 de agosto para R$606,8 bilhões em 8 de outubro.
Os principais fatores que contribuíram para a expansão da liquidez no período
foram as despesas líquidas da União e a liberação de recursos dos depósitos
compulsórios.
Entre
28 de agosto e 8 de outubro, as emissões de títulos decorrentes dos leilões
tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$41,4 bilhões. A venda de títulos com
remuneração prefixada alcançou R$30,0 bilhões, sendo R$28,2 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN) com vencimentos em 2013, 2014, 2015 e 2016, e R$1,8
bilhões em Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) com vencimentos em 2018
e 2023. As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) totalizaram R$0,1
bilhão, com emissão de títulos com vencimento em 2018. Nos leilões de Notas do
Tesouro Nacional – Série B (NTN-B), foram vendidos títulos com vencimentos em
2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050, em montante total de R$11,3 bilhões.