BCB COPOM Ata - Reunião 127: 127ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2007-06-06

Sumário
Evolução
recente da economia
Avaliação prospectiva
das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e
sondagens
Mercado de trabalho
Ambiente externo
Comércio exterior e
reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
06/06/2007
Local:
de reuniões do 8º andar (05/06) e do 20º andar (06/06) do Edifício-Sede do
Horário de início:
17h (05/06) e 17h (06/06)
Horário de término:
19h30 (05/06) e 20h (06/06)
Presentes:
Membros do Copom
Henrique de Campos Meirelles –
Presidente
Alexandre
Antonio Tombini
Antonio Gustavo Matos do Vale
Mário
Gomes Torós
Mário
Magalhães Carvalho Mesquita
Paulo
Sérgio Cavalheiro
Paulo
Vieira da Cunha
Chefes de Departamento (presentes no dia 05)
Altamir Lopes – Departamento
Econômico
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo – Departamento de Estudos e Pesquisas (também
presente no dia 06)
Ivan Luis Gonçalves de Oliveira Lima
– Departamento de Operações do Mercado Aberto
Antonio Marciano – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de
Pagamentos
Renato Jansson Rosek – Gerência-Executiva de Relacionamento com
Investidores
Demais participantes (presentes no dia 05)
Adriana Soares Sales – Chefe-Adjunto
do Departamento de Estudos e Pesquisas
Alexandre Pinheiro de Moraes Rego –
Assessor Especial do Presidente
Alexandre Pundek Rocha – Consultor
da Diretoria
Flávio Pinheiro de Melo – Consultor
da Diretoria
Katherine Hennings – Consultora da
Diretoria
Jocimar Nastari – Assessor de
Imprensa
membros do Copom analisaram a evolução recente e as perspectivas para a
economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução
recente da economia
De acordo com o
Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), a inflação registrou desaceleração
em abril e em maio para 0,25% e 0,28%, respectivamente, ante 0,37% em março.
Sendo assim, a inflação acumulada nos primeiros cinco meses de 2007 foi de
1,79%, acima da taxa de 1,75% observada no mesmo período do ano passado. Os
preços administrados, que avançaram 1,35%, ante 2,70% nos cinco primeiros meses
de 2006, têm contribuído para mitigar a aceleração inflacionária, uma vez que
os preços livres tiveram elevação de 2,01% de janeiro a maio de 2007, acima da
taxa de 1,27% observada nesse período em 2006. No período de doze meses até
maio, a inflação alcançou 3,18% (4,23% até maio de 2006), os preços livres
subiram 3,32% (2,48%), e os monitorados, 2,88% (8,24%). O recuo da inflação
mensal em abril e em maio deveu-se à redução da variação dos preços livres,
0,19% e 0,25%, respectivamente, frente a 0,44% em março, em contraste com a
aceleração da inflação dos preços administrados, de 0,21% em março para 0,39%
em abril e 0,35% em maio. Sob outra ótica, note-se que a inflação dos preços
dos itens comercializáveis se acelerou de 0,21% em março para 0,25% em abril e
para 0,48% em maio, em contraste com a variação dos preços dos itens não
comercializáveis, que recuou para 0,13% em abril e 0,03% em maio, ante 0,66% em
março. Os preços dos serviços tiveram alta de 0,18% em abril e de 0,26% em maio
(4,87% nos últimos doze meses). A moderação das pressões inflacionárias
observadas no final de 2006 e no início de 2007 indica que a inflação deve
continuar evoluindo segundo a trajetória das metas.
O recuo da
inflação plena desde março não foi acompanhado pelo movimento das medidas de
núcleo da variação do IPCA. De fato, o núcleo por exclusão de monitorados e de
alimentos no domicílio se deslocou de 0,23% em março para 0,29% em abril e
0,33% em maio. Já o núcleo por médias aparadas com suavização de itens
preestabelecidos manteve-se próximo da taxa de 0,29% observada em março, ao
passo que o núcleo por médias aparadas sem suavização de itens preestabelecidos
deslocou-se de 0,24% para 0,28% em abril e 0,30% em maio. Nos primeiros cinco
meses do ano, os núcleos por exclusão e por médias aparadas com e sem
suavização registraram inflação de 1,80%, 1,51% e 1,40%, respectivamente,
abaixo das variações acumuladas em igual período de 2006. A variação acumulada
nos doze meses até maio do núcleo por médias aparadas com suavização recuou de
3,98% em março para 3,86% em abril e para 3,68% em maio. Por outro lado, no que
se refere à variação acumulada em doze meses, os núcleos por exclusão e por
médias aparadas sem suavização registraram altas, em abril e em maio, face às
taxas observadas em março, mas permanecem abaixo do valor central de 4,5% para
a meta de 2007.
A inflação medida
pelo Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) esteve em média
no patamar de 0,29% no primeiro trimestre (ante 0,07% no primeiro trimestre de
2006), mas apresentou desaceleração nos últimos dois meses. No bimestre
abril/maio a variação média do índice recuou para 0,15%, repercutindo movimentos
similares no comportamento de dois dos três grandes componentes do IGP-DI:
Índice de Preços ao Consumidor – Brasil (IPC-Br), de 0,50% para 0,28%; e Índice
de Preços por Atacado – Disponibilidade Interna (IPA-DI), de 0,21% para -0,01%.
Por sua vez, o Índice Nacional de Construção Civil (INCC) registrou variação
média de 0,31% no primeiro trimestre, que se deslocou para 0,81% no bimestre
abril/maio, pressionado pela elevação de custos de matérias‑primas e
reajustes salariais por ocasião de data-base. No acumulado em doze meses, em
maio a variação do IGP-DI alcançou 4,38%, ante uma deflação de 0,14% em maio de
2006. Haja vista que no acumulado de doze meses até maio o IPC-Br variou 3,12%,
a elevação do IGP-DI nessa base de comparação foi, em sua maior parte, motivada
pelos movimentos do IPA-DI e do INCC, respectivamente, com variações de 4,76% e
de 5,18%. Em particular, a aceleração do IPA-DI se deveu essencialmente ao
comportamento dos preços agrícolas, que se elevaram 9,13%, ao passo que os
preços dos produtos industriais aumentaram apenas 3,46%. Conforme destacado nas
Notas de reuniões anteriores do Copom, os efeitos do comportamento dos preços
no atacado sobre a inflação para os consumidores dependerão das condições
prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de preços em relação
à trajetória futura da inflação.
A despeito de
registrar certa acomodação em abril, a produção industrial continua mostrando
tendência de crescimento robusto. A média móvel trimestral, segundo dados
dessazonalizados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE),
cresceu 0,6% frente ao mês anterior, mantendo o ritmo observado em março, e
registrou a décima terceira expansão consecutiva. Em relação a abril de 2006,
houve incremento de 6%, a maior taxa de crescimento, sob esse critério de
comparação, desde junho de 2005, o que reflete o comportamento positivo em
vinte das 27 atividades pesquisadas. No acumulado em doze meses, a produção
industrial geral registra expansão de 3,3%, com 3,1% para a indústria de transformação
e 5,7% para a extrativa mineral. Para maio, os poucos indicadores antecedentes
e coincidentes da produção industrial disponíveis sinalizam a continuidade do
ciclo de crescimento. Os diversos fatores de estímulo à atividade econômica,
inclusive a flexibilização monetária já realizada, sugerem que a tendência de
expansão da indústria deverá continuar nos próximos meses.
Dentre as
categorias de uso, os dados dessazonalizados do IBGE destacam o crescimento de
15,4% na produção de bens de capital no ano, seguido pela expansão de 4,2% na
produção de bens intermediários. Quando se compara com igual mês do ano
passado, houve um incremento de 17,4%
na produção de bens de capital, ao passo que a produção de bens intermediários
aumentou 5,3%. Na mesma base de comparação, a produção de bens de consumo
duráveis mostra elevação de 5,4%. O dinamismo da produção de bens de capital
decorre da consolidação das perspectivas favoráveis de continuidade do
crescimento da demanda interna, graças à percepção de maior estabilidade
macroeconômica, bem como da influência de preços internacionais favoráveis a
alguns setores. É plausível supor, ainda, que o aumento na produção de bens
intermediários nos primeiros quatro meses de 2007 sugere aceleração mais
generalizada na atividade industrial.
Seguindo padrão
sazonal típico do início do ano, a taxa de desemprego subiu nos primeiros meses
de 2007, e passou de 8,4% em dezembro de 2006 para 10,1% em março e em abril.
Não obstante, no primeiro quadrimestre, a taxa média apresenta-se 0,2 p.p.
menor do que a verificada no mesmo período do ano passado. Por sua vez, o poder
de compra dos trabalhadores subiu 5% no primeiro quadrimestre de 2007, frente
ao mesmo período do ano passado, o maior crescimento da série, nessa base de comparação.
Em conseqüência, a massa salarial real aumentou 8% nos primeiros quatro meses
do ano, frente ao mesmo período de 2006, constituindo-se em fator importante de
suporte ao crescimento da demanda agregada. O nível de emprego na indústria de
transformação, segundo dados da Confederação Nacional da Indústria (CNI),
dessazonalizados pelo Banco Central, cresceu 0,4% tanto em abril como em março,
após ter se elevado em 0,2% em fevereiro, e atingiu o máximo da série iniciada
em 2003. Além disso, ao se comparar com o mesmo mês do ano passado, verifica-se
expansão de 3,1% em abril. No que se refere ao emprego formal celetista, dados
divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) indicam a continuidade
do processo de expansão. Em abril, houve crescimento de 0,5% do número de
postos de trabalho, em relação ao mês anterior, na série com ajuste sazonal.
Desse modo, nos primeiros quatro meses do ano, bem como em doze meses, a
expansão alcançou 4,8%, com destaques para as indústrias da construção civil
(7,5%) e indústria extrativa mineral (4,8%). Em abril, foram criados 302 mil
postos de trabalho e, em doze meses, 1.361 mil.
O volume de
vendas do comércio varejista registrou elevação de 1,1% em março,
comparativamente ao mês anterior, na série com ajuste sazonal (depois de
expansões de 0,4% em fevereiro e de 2% em janeiro). Com esse resultado, as
vendas registram alta de 2,8% no primeiro trimestre, em comparação com o último
trimestre de 2006. Na comparação com o mesmo trimestre de 2006, o aumento de
9,7% no volume das vendas ocorrido no primeiro trimestre superou os 7%
registrados no último trimestre de 2006. Para esse robusto desempenho do
comércio varejista, que indica crescimento forte da demanda doméstica,
contribuíram tanto segmentos mais sensíveis à expansão da massa salarial, como
“outros artigos de uso pessoal e doméstico” (crescimento de 21,8% nessa base de
comparação) quanto aqueles que são usualmente mais influenciados pelas
condições de crédito, como vendas de móveis e eletrodomésticos (expansão de 20,5%
no período). No comércio varejista ampliado, conceito que incorpora ao varejo
geral a comercialização de veículos, motos, partes e peças e material de
construção, o crescimento do volume atingiu 13,2% na comparação com março de
2006, o nono mês consecutivo em que as vendas no comércio ampliado superaram as
vendas no comércio varejista. Espera-se, para o resto do ano, a continuidade do
fortalecimento das atividades de comércio varejista, que deverá ser
impulsionado pela expansão dos níveis de emprego e da renda, pelo crescimento
do crédito e pelo processo de flexibilização da política monetária, aliados à
própria recuperação da confiança do consumidor.
Segundo dados da
CNI sem ajuste sazonal, a Utilização da Capacidade Instalada (UCI) na indústria
de transformação foi em média 81,0% no primeiro quadrimestre de 2007, frente a
79,1% em igual período de 2006. A taxa de utilização da capacidade, para a
série da CNI dessazonalizada pelo Banco Central, encontrava-se em 81,8% em
abril, 3,1 p.p. acima da taxa de utilização observada em abril de 2006, e 0,5
p.p. abaixo do máximo da série observado em julho de 2004. Utilizando os dados
com ajuste sazonal da própria CNI, a utilização da capacidade instalada em
abril atingiu 82,6%, e constitui o novo máximo da série. Indicadores
desagregados calculados pela CNI para abril registravam quinze, de um total de
dezenove setores, que operavam acima das respectivas taxas médias de utilização
da capacidade, ante onze setores em abril de 2006. Essa dinâmica reflete a
intensificação da atividade econômica, e ocorre a despeito de dados relativos à
produção e à absorção de bens de capital, recentemente coletados, indicarem que
a expansão dos investimentos permanece robusta. No primeiro quadrimestre, na
comparação com o mesmo período de 2006, a absorção de bens de capital
apresentou o expressivo aumento de 20,1%. Esse resultado reflete o aumento das
importações de bens de capital (32% em volume), bem como da produção de bens de
capital (15,4%). Por sua vez, a produção de insumos para a construção civil
aumentou 3,5%. Tendo em vista o comportamento recente das taxas de utilização
da capacidade, a continuidade da expansão do investimento será fundamental para
evitar descompassos relevantes no que se refere à evolução da oferta e da demanda
agregada. Como ressaltado em Notas anteriores das reuniões do Copom, a
trajetória da inflação mantém estreita relação com os desenvolvimentos
correntes e prospectivos no tocante à ampliação da oferta de bens e serviços
para o adequado atendimento à demanda.
A balança
comercial continua apresentando desempenho robusto, o que corrobora avaliações
expressas em Relatórios de Inflação e em Notas de reuniões anteriores do Copom
sobre mudanças estruturais importantes no comércio exterior brasileiro. Depois de
atingir, em 2006, o saldo recorde de US$46,1 bilhões, com crescimento de 3,2%
sobre o saldo de 2005, a balança comercial permanece com desempenho fortemente
superavitário, o que tem suscitado revisões positivas nas projeções dos
analistas para essa variável. Até maio, o saldo acumulado situou‑se em
US$16,9 bilhões, cifra 9,3% superior à verificada no mesmo período do ano
anterior. Esse resultado adveio de exportações no valor de US$60,1 bilhões e
das importações de US$43,2 bilhões, com as primeiras crescendo 21,2% e as
últimas, 26,7%. Como observado em Notas de reuniões anteriores, na margem as
importações vêm crescendo em ritmo mais acelerado do que as exportações, em
função tanto do maior nível de atividade como do fortalecimento do real, o que
sinaliza um processo saudável de ajustamento da balança comercial.
Com relação ao
cenário externo, persistem as dúvidas quanto aos próximos passos da política
monetária norte-americana. Sinais de que a inflação poderia estar se
consolidando em patamares superiores aos desejados pelas autoridades monetárias
indicam que a expectativa de que um ciclo de flexibilização monetária poderia
ter início ainda nesse ano pode ter sido prematura, e que não se podem
descartar por completo novas elevações de taxas de juros nos Estados Unidos
(EUA). Similarmente, não se pode descartar a possibilidade de desaceleração
mais forte do que o esperado da economia americana, e tampouco os potenciais
desdobramentos sobre as demais economias. Por outro lado, até o momento, o
fortalecimento da atividade econômica na Europa e a continuidade da forte
expansão das grandes economias asiáticas têm sustentado o dinamismo da economia
global, a despeito de uma desaceleração moderada nos EUA. A manutenção de taxas
de crescimento em níveis historicamente elevados em diversas regiões tem levado
a certo aumento das pressões inflacionárias, notadamente no caso de matérias‑primas
e alimentos. Nesse contexto de ainda robusto crescimento global, a economia e
os preços de ativos brasileiros têm mostrado notável resistência frente às
oscilações nos mercados financeiros internacionais, graças à melhora de
fundamentos observada nos últimos anos e ao comportamento bastante benigno dos
preços de exportações. Nesse sentido, além de se apresentar mais resistente a mudanças
de sentimento nos mercados internacionais, a economia brasileira encontra-se em
um ciclo de crescimento com estabilidade de preços. Dessa forma, o Copom
continua avaliando que o cenário internacional é favorável.
O preço do
petróleo, outra fonte sistemática de incerteza advinda do cenário
internacional, segue mostrando alta volatilidade, e apresentou elevação desde a
última reunião do Comitê. Os patamares
recentes das cotações internacionais dessa
commodity
parecem estar refletindo deslocamentos estruturais na demanda global por
energia, bem como recorrentes episódios de incerteza geopolítica. A despeito da
considerável incerteza inerente às previsões sobre a trajetória futura dos
preços do petróleo, permanece plausível o cenário central de trabalho adotado
pelo Copom, que prevê preços domésticos da gasolina inalterados em 2007.
Avaliação prospectiva das tendências da
inflação
Os choques identificados e seus
impactos foram reavaliados de acordo com as novas informações disponíveis. O
cenário considerado nas simulações contempla as seguintes hipóteses:
Comparadas
com os valores considerados na reunião do Copom de abril, as projeções de
reajustes nos preços da gasolina e do gás de bujão foram mantidas em 0%, para o
acumulado de 2007;
projeções de reajustes das tarifas de eletricidade e telefonia fixa para o
acumulado de 2007 foram modificadas, ante as previstas para a reunião de abril,
com os reajustes projetados agora se situando, respectivamente, em -0,9% e
3,3%;
projeção de reajuste para o conjunto de preços administrados, no acumulado de
2007, foi alterada para 3,6%, ante os 4,2% considerados na reunião do Copom de
abril. Esse conjunto de preços, de acordo com os dados publicados pelo IBGE,
correspondeu a 30,99% do total do IPCA de maio;
projeção de reajustes dos itens administrados por contrato e monitorados para
2008 foi redimensionada, para 4,8%, com base em modelos de determinação
endógena de preços administrados, que consideram componentes sazonais,
variações cambiais, inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice
Geral de Preços (IGP);
modelo VAR, baseado nos níveis da taxa Selic e do
de 180 dias, estima um
spread
no cenário de referência, de 6 p.b. no quarto trimestre de 2007. A trajetória
indica, ainda, que o
spread
atinge 70 p.b. no último
trimestre de 2008. Os choques identificados e seus impactos foram reavaliados
de acordo com as novas informações disponíveis.
Em relação à política fiscal, as projeções levam em conta o cumprimento da
meta de superávit primário de 3,8% do Produto Interno Bruto (PIB) em 2007 e em
2008, ajustada pela possibilidade de que esse percentual seja reduzido em até
0,45 p.p., em virtude da implementação do Programa Piloto de Investimentos. As
demais hipóteses consideradas na reunião anterior foram mantidas.
Desde a reunião de abril do Copom, houve redução na
mediana das expectativas coletadas pela Gerência-Executiva de Relacionamento
com Investidores (Gerin) para a variação do IPCA em 2007, que passou de 3,8%
para 3,5%. Essa redução deve-se, principalmente, à diminuição das expectativas
de inflação para o terceiro trimestre de 2007. As expectativas para doze meses
à frente diminuíram de 3,64% para 3,37%. Para 2008, as expectativas de inflação
permaneceram em 4%. Como mencionado em Notas de reuniões anteriores do Copom,
esses desenvolvimentos continuam sugerindo a consolidação de um ambiente
macroeconômico cada vez mais favorável, para horizontes mais longos.
Considerando-se as hipóteses do cenário
de referência, que leva em conta a manutenção da taxa de câmbio em R$1,95 e da
taxa Selic em 12,5%, em todo o horizonte de previsão, a projeção para o IPCA em
2007 reduziu-se em relação ao valor considerado na reunião do Copom de abril, e
permaneceu, portanto, posicionada abaixo do valor central de 4,5% para a meta
desse ano, fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). No cenário de
mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de juros apuradas pela
Gerin, junto a analistas, no período imediatamente anterior à reunião do Copom,
a projeção de inflação para 2007 sofreu redução em relação ao valor considerado
na reunião do Copom de abril, permanecendo, portanto, abaixo do valor central
de 4,5% para a meta de inflação. Por sua vez, as projeções de inflação para
2008 se mostraram relativamente estáveis, quando comparadas às projeções
obtidas em abril. Os
valores se encontram abaixo do valor central de 4,5%, no caso do cenário de
referência, e acima desse patamar, no caso do cenário de mercado.
mplementação
da política monetária
O Copom reafirma o diagnóstico,
expresso nas Notas das últimas reuniões, de que, além de conter as pressões
inflacionárias de curto prazo, a política monetária tem contribuído de maneira
importante para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em
horizontes mais longos. Os dados referentes à atividade econômica apontam para
um fortalecimento da expansão da demanda, mas ainda não sugerem uma probabilidade
elevada de que observemos pressões significativas sobre a inflação no curto
prazo. O crescimento das importações tem contribuído de forma fundamental para
esse processo, complementando a produção doméstica e assim permitindo que os
efeitos inflacionários do crescimento sustentado da demanda agregada continuem
sendo limitados. Além disso, a despeito da incerteza sobre a continuidade do
forte crescimento da economia internacional observado nos últimos anos, das
perspectivas de restrição monetária adicional em importantes economias e blocos
econômicos, e de certo aumento de volatilidade nos mercados globais, o cenário
externo continua favorável. Particularmente no que diz respeito às perspectivas
de financiamento externo para a economia brasileira no horizonte de projeção, a
combinação de vultosos superávits comerciais e crescente atração de fluxos de
capitais sugere que o balanço de pagamentos deve continuar tendo desempenho
robusto. Dessa forma, as perspectivas para a trajetória da inflação permanecem
benignas. Tal como nas reuniões recentes, o Copom enfatiza que o principal
desafio da política monetária nesse contexto é garantir a consolidação dos
desenvolvimentos favoráveis que se antecipam para o futuro.
O Copom avalia que o comportamento mais benigno da inflação nos últimos
meses, em contraste com as taxas mensais relativamente elevadas que vinham
persistindo desde o final de 2006, confirma a convergência da inflação para a
trajetória das metas. A emergência de pressões inflacionárias globais ainda não
apresenta riscos para a trajetória de inflação doméstica no curto prazo, mas o
aquecimento da demanda poderia ensejar aumento no repasse de pressões sobre
preços no atacado para os preços ao consumidor. Nesse contexto, o Copom
continuará conduzindo suas ações de forma a assegurar que os ganhos obtidos no
combate à inflação em anos recentes sejam permanentes. Para tanto, continuará
acompanhando atentamente a evolução da inflação e das diferentes medidas do seu
núcleo, discriminando entre reajustes pontuais e reajustes persistentes ou
generalizados de preços e adequando prontamente a postura de política monetária
às circunstâncias.
A manutenção de taxas de inflação consistentes com a trajetória de metas
e a resultante consolidação de um cenário de estabilidade macroeconômica
duradoura contribuirão para a continuidade do processo de redução progressiva
da percepção de risco macroeconômico que vem ocorrendo nos últimos anos. O
espaço para que observemos juros reais menores no futuro continuará se consolidando
de forma natural, como conseqüência dessa melhora de percepção. O Copom
considera que a persistência de uma atuação cautelosa da política monetária tem
sido fundamental para aumentar a probabilidade de que a inflação siga evoluindo
segundo a trajetória de metas. Para que essa maior probabilidade continue se
traduzindo em resultados efetivos, entretanto, é preciso que os indicadores
prospectivos de inflação continuem apresentando elementos compatíveis com o
cenário benigno que tem se configurado nos últimos trimestres.
O Copom considera relevante ressaltar, mais uma vez, que há defasagens
importantes entre a implementação da política monetária e seus efeitos sobre o
nível de atividade e sobre a inflação. Desde o início do ciclo de
flexibilização da política monetária, em setembro de 2005, a taxa de juros
básica já foi reduzida em 725 p.b., sendo que parcela substancial da redução
ocorreu nos últimos nove meses. Assim, parte importante dos efeitos dos cortes
de juros ainda não se refletiu no nível de atividade, e tampouco os efeitos da
atividade sobre a inflação tiveram tempo de se materializar. Dessa forma, a
avaliação de decisões alternativas de política monetária deve concentrar-se
necessariamente na análise do cenário prospectivo para a inflação e nos riscos
a ele associados, em vez de privilegiar os valores correntes observados para
essa variável.
Ao longo dos próximos meses, a expansão do nível de emprego e da renda e
o crescimento do crédito continuarão impulsionando a atividade econômica. Como
mencionado em Notas de reuniões recentes do Copom, a esses fatores devem ser
acrescidos os efeitos da expansão das transferências governamentais e de outros
impulsos fiscais ocorridos em 2006 e esperados para os próximos trimestres
deste ano. Dessa forma, os efeitos defasados dos cortes de juros sobre uma
demanda agregada que já cresce a taxas robustas se somarão a outros fatores que
continuarão contribuindo de maneira importante para a sua expansão. Essas
considerações se tornam ainda mais relevantes quando se levam em conta os
nítidos sinais de demanda aquecida e o fato de que as decisões de política
monetária terão efeitos limitados sobre 2007, e passarão a ter impactos
predominantemente sobre 2008.
Tendo em vista os estímulos já existentes para a expansão da demanda
agregada, as incertezas que cercam os mecanismos de transmissão da política
monetária, a menor distância entre a taxa básica de juros corrente e as taxas
de juros que deverão vigorar em equilíbrio no médio prazo e os cortes já
implementados desde setembro de 2005, os membros do Copom entendem que a
preservação das importantes conquistas obtidas no combate à inflação e na
manutenção do crescimento econômico, com geração de empregos e aumento da renda
real, demanda que a flexibilização monetária seja conduzida com parcimônia.
O Comitê avalia que, desde sua última reunião, as influências de fatores
externos e internos sobre o balanço de riscos para a trajetória esperada da
inflação se exacerbaram, e atuaram em direções opostas. O setor externo, que
vem atuando de forma importante para ampliar a oferta agregada, continua tendo
influência predominantemente benigna sobre as perspectivas para a inflação, ao
passo que o ritmo de expansão da demanda doméstica pode colocar riscos para a
dinâmica inflacionária no médio prazo.
Membros do Copom entenderam que, diante da extensão do processo de
flexibilização já implementado, das incertezas remanescentes quanto aos
impactos defasados do estímulo monetário já injetado na economia, do
comportamento esperado dos outros fatores de sustentação do dispêndio, como o
crescimento da renda, em um quadro de sólida expansão da demanda doméstica por
bens e serviços transacionáveis e não transacionáveis, e do fortalecimento da
atividade econômica, a manutenção do ritmo de redução da taxa básica de juros
em 25 p.b. contribuiria para estender no tempo o processo de flexibilização.
A maioria do Copom, entretanto, argumentou que a contribuição do setor
externo para a consolidação de um cenário benigno para a inflação no horizonte
de projeção, poderá ser maior do que a inicialmente contemplada, especialmente
pela disciplina exercida sobre os preços de bens transacionáveis e por meio da
ampliação dos investimentos, em ambiente de demanda aquecida. Tal contribuição
estaria ampliando o escopo para que as taxas de crescimento da demanda agregada
e da oferta doméstica voltem a se equilibrar em um prazo relevante para as
decisões de política monetária, sem comprometer a convergência para a
trajetória das metas de inflação. Com isso, cinco membros do Comitê entenderam
que o balanço de riscos para a evolução da trajetória futura da inflação
justificaria reduzir a taxa básica de juros em 50 p.b.
Diante disso, avaliando o cenário macroeconômico e as perspectivas para a
inflação, o Copom decidiu, neste momento, reduzir a taxa Selic para 12,00%
a.a., sem viés, por cinco votos a favor e dois votos pela redução da taxa Selic
em 25 p.b.
No regime de metas para a inflação, o Copom orienta suas decisões de
acordo com os valores futuros projetados para a inflação, e analisa diversos
cenários alternativos para a evolução das principais variáveis que determinam a
dinâmica dos preços e o balanço dos riscos associado às suas projeções. Ainda
que persistam incertezas quanto ao desempenho da economia norte-americana, a
conjuntura internacional permanece positiva, e favorece a contribuição do setor
externo para a manutenção de um cenário inflacionário benigno. Por outro lado,
a demanda doméstica se expande a taxas robustas, sustentando a recuperação da atividade
econômica, inclusive em setores pouco expostos à competição externa, quando os
efeitos de importantes fatores de estímulo, como a flexibilização monetária já
implementada, ainda estão por se fazer sentir em sua plenitude. Nesse ambiente,
cabe à política monetária manter-se especialmente vigilante para evitar que a
maior incerteza detectada em horizontes mais curtos se propague para horizontes
mais longos.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltaria a se reunir em
17 de julho de 2007, para as apresentações técnicas, e no dia seguinte, para
deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado
15.011, de 31/10/2006.
SUMÁRIO
DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
O IPCA variou 0,28% em maio, ante 0,25% em abril, acumulando alta de
3,18% em doze meses. Nos primeiros cinco meses do ano o índice aumentou 1,79%,
percentual superior ao acumulado no mesmo período de 2006, 1,75%. A evolução no
mês refletiu comportamentos distintos entre os grandes grupos. Mostraram
aceleração, principalmente, alimentação e bebidas, sobretudo leite
in natura
; despesas pessoais, em
especial empregado doméstico; e vestuário, por pressões sazonais. Em sentido
oposto, registraram taxas menores os grupos transporte - que refletiu o
arrefecimento na alta de combustíveis - comunicação e habitação.
A variação dos preços livres aumentou de 0,19% em abril para 0,25% em
maio, enquanto a dos preços monitorados passou de 0,39% para 0,35%, no mesmo
período. Em doze meses, os preços livres acumularam crescimento de 3,32%, e os
preços monitorados, de 2,88%. Entre os livres, os preços dos produtos não
comercializáveis subiram 4,42%, principalmente pela elevação de 4,88% nos
serviços, enquanto os preços dos produtos comercializáveis cresceram 2,14%.
A variação acumulada em doze meses do núcleo do IPCA seguiu em declínio
pelo critério de médias aparadas com suavização e mostrou elevações para os
núcleos por exclusão e por médias aparadas sem suavização. Mesmo registrando
altas nesses dois critérios, as variações dos núcleos mantiveram-se abaixo da
meta para o IPCA. O núcleo por médias aparadas com suavização registrou taxa de
0,30%, comparativamente a 0,29% em abril, acumulando 3,68% em doze meses até
maio, ante 3,85% até abril. Pelo critério de médias aparadas sem suavização, o
indicador variou 0,30% em maio, ante 0,28% em abril, e a variação em doze meses
passou de 2,33% para 2,39% no mesmo período. O núcleo por exclusão de preços
monitorados e alimentos no domicílio apresentou taxa de 0,33%, ante 0,29% em
abril, enquanto em doze meses a taxa aumentou de 2,66% para 3,04%.
O IGP-DI variou 0,16% em maio ante 0,14% em abril, e acumulou no ano
1,18% e, em doze meses, 4,38%. Considerando os grandes componentes do
indicador, o aumento na taxa deveu-se exclusivamente à alta na variação do
INCC, que atingiu 1,15% no mês ante 0,46% no mês anterior pressionado,
sobretudo, pelo custo da mão-de-obra, que aumentou 1,81% no período, em
decorrência de reajustes salariais por ocasião da data-base, nas cidades de
Brasília, Fortaleza, Florianópolis, Goiânia e São Paulo. O IPC-Br variou 0,25%
em maio ante 0,31% em abril, e o IPA-DI, -0,04% ante 0,02%, na mesma ordem.
A variação do IPA-DI em maio
refletiu a continuidade do recuo nos preços agrícolas, ainda que em menor
intensidade, e o arrefecimento da elevação dos industriais. A queda do
IPA-agrícola passou de 2,44% em abril para 1,94% em maio, enquanto o
IPA-industrial registrou taxas de 0,84% e 0,58% para os mesmos períodos. As
principais contribuições negativas no período advieram dos preços de legumes e
frutas, da cana-de-açúcar, das aves e ovos, entre os agrícolas, e do álcool
etílico hidratado e açúcar, entre os industriais, contrapondo-se às elevações
dos preços de leite
in natura
, óleos
combustíveis, metais não ferrosos, ferro, aço e derivados e fertilizantes, que
se constituíram nas principais pressões altistas em maio. No ano e em doze
meses, o IPA-DI registrou variações de 0,61% e 4,76% respectivamente. O IPA por
estágios de processamento evidenciou, em maio, queda de 0,15% nos preços de
bens finais, após elevação de 0,85% em abril refletindo, principalmente, a
desaceleração do subgrupo combustíveis, cuja taxa passou de 2,76%, em abril,
para -1,10%, em maio. O grupo de bens intermediários registrou variação de
1,01% em maio, ante 0,96% em abril, destacando a elevação do subgrupo materiais
e componentes para a manufatura. O índice relativo a matérias-primas brutas
variou -1,89% ante -2,78% em abril.
Atividade econômica
De acordo com a Pesquisa Mensal do Comércio (PMC) do IBGE, o volume de
vendas no segmento varejista no País registrou alta de 1,1% em março,
relativamente ao mês anterior, considerados dados dessazonalizados. Entre as
atividades que compõem o indicador geral, apenas as vendas de combustíveis e
lubrificantes recuaram na comparação mensal, 0,1%. Os demais segmentos
registraram expansão, destacando-se tecidos, vestuário e calçados com alta de
2,7%, e hipermercados, supermercados, produtos alimentícios, bebidas e fumo com
1,2%. O item automóveis, motocicletas, partes e peças, que não integra o
indicador de comércio varejista geral, registrou crescimento de 4,4% no mês.
Regionalmente, 18 das 27 unidades da Federação obtiveram resultados positivos
em março deste ano, comparativamente aos de fevereiro, dados dessazonalizados,
enquanto todas as Unidades registraram elevações na comparação com março de
2006, com destaque para as taxas de crescimento observadas nas regiões sul e
centro-oeste, refletindo os efeitos da recuperação da renda do setor agrícola.
Em relação a março de 2006, o volume de vendas do comércio varejista
cresceu 11,5%. Esse resultado decorreu dos desempenhos positivos observados em
todos os segmentos, nessa base de comparação, principalmente em móveis e
eletrodomésticos (18,1%) e hipermercados (9,3%). No indicador de comércio
varejista ampliado, a alta atingiu 13,2%, com destaque para o segmento de
veículos e motos, partes e peças (18,5%).
O desempenho das vendas no varejo reflete a continuidade do crescimento
da massa salarial e das melhores condições de crédito, além dos efeitos da
recuperação do setor agropecuário. No primeiro trimestre de 2007, a expansão do
volume de vendas do comércio varejista atingiu 9,7%, e no comércio varejista ampliado,
que inclui as atividades material de construção e veículos, motos, partes e
peças, 11,8%. Os destaques no trimestre foram os aumentos de 20,5% nas vendas
de móveis e eletrodomésticos e de 17,4% em veículos.
Segundo dados da Associação Comercial de São Paulo (ACSP), referentes à
capital paulista e dessazonalizados pelo Banco Central, as consultas ao Serviço
Central de Proteção ao Crédito (SCPC) e ao Usecheque registraram variações
respectivas de 0,8% e -0,7% em maio, em relação ao mês anterior. Comparativamente
às consultas realizadas em maio de 2006, registraram-se acréscimos de 5,6% e
6,1%, na mesma ordem.
Em relação aos indicadores de investimento, a produção de insumos da
construção civil aumentou 1,3% em abril, relativamente ao mês anterior, e a
produção doméstica de bens de capital recuou 1,2%, segundo dados
dessazonalizados. A retração da produção mensal de bens de capital não deve ser
interpretada como uma alteração da tendência, haja vista a intensidade da
expansão neste ciclo, evidenciada pelas taxas de crescimento de 15,4% no
primeiro quadrimestre e de 8,5% nos últimos doze meses. No primeiro
quadrimestre deste ano, relativamente a igual período de 2006, a produção de
bens de capital para uso misto cresceu 17%; bens de capital tipicamente
industrializados, 17,7%; energia elétrica, 14,4%; e construção, 10,7%. A
produção de bens de capital para a agricultura expandiu 19,1% no quadrimestre,
e a variação negativa da produção acumulada em doze meses diminuiu de 8,9% até
março para 4,3% até abril, o que confirma a reversão de tendência, na margem.
Os financiamentos concedidos pelo Banco Nacional de Desenvolvimento
Econômico e Social (BNDES) para investimentos de médio e longo prazos
alcançaram R$14,9 bilhões no primeiro quadrimestre de 2007, superando em 39,8%
aqueles desembolsados no mesmo período de 2006. A expansão dos desembolsos
atingiu 21,9% no acumulado em doze meses até abril, realçando a aceleração
recente desse indicador de investimentos.
A produção mensal da indústria brasileira recuou 0,1% em abril, após
ajuste sazonal. Pelo critério de média móvel trimestral, que atenua oscilações
pontuais, a atividade industrial atingiu, em abril, patamar recorde pelo 13º
mês consecutivo. Em relação a abril de 2006, a produção industrial expandiu 6%,
e acumulou altas de 4,3% no primeiro quadrimestre do ano e de 3,3% em doze
meses.
Considerando dados dessazonalizados, observou-se crescimento mensal de
0,3% na produção extrativa e estabilidade na transformação. Por categorias de
uso, registraram recuos as produções de bens de capital, bens intermediários e
de bens de consumo duráveis, -1,2%, 0,6% e -1,3%, respectivamente, enquanto
bens de consumo semi e não duráveis cresceu 0,8%. Destaque-se que apesar da
queda mensal a produção de bens de capital, no acumulado do ano, até abril,
registrou expansão de 15,4%.
A análise desagregada da atividade industrial mostrou que, em abril, das
23 atividades pesquisadas, passíveis de ajuste sazonal, doze apresentaram
crescimento, destacando-se, pela ordem de contribuição no resultado, bebidas,
4,3%, e outros produtos químicos, 2,3%. As principais influências negativas
decorreram do desempenho de alimentos, -1,9%, perfumaria, sabões e produtos de
limpeza, -5,7%, material eletrônico e equipamentos de comunicações –3,4%.
Ainda no setor industrial, conforme estatísticas da CNI, dessazonalizadas
pelo Banco Central, observou-se expansão de 1% nas horas trabalhadas na
produção e recuo de 1,2% nas vendas industriais reais em abril,
comparativamente às do mês anterior. No ano, esses indicadores registraram,
respectivamente, elevações de 3,6% e de 4,8%, em comparação aos correspondentes
no mesmo período de 2006. O nível de UCI atingiu 81,9% em abril, ante 82% em
março, após ajuste sazonal. Considerando os dados observados, o nível de
utilização atingiu 81,7% no mês, 3,2 p.p. acima do patamar de abril de 2006.
Em maio, foram produzidos 258,9 mil autoveículos, recorde mensal do
setor, segundo a Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores
(Anfavea). O total produzido representou aumento de 7,2% em relação ao mesmo
mês de 2006. Na série dessazonalizada pelo Banco Central, observou-se alta de
3% comparativamente ao mês anterior, após queda de 1,7% em abril. As vendas
totais da indústria automobilística brasileira apresentaram aumento de 13,3% em
comparação a maio de 2006, e atingiram 263,8 mil autoveículos, recorde mensal
de vendas. Esse incremento ocorreu, exclusivamente, pelo desempenho do mercado
interno, cuja alta atingiu 23,8% (melhor mês da série histórica), uma vez que
as vendas externas registraram redução de 7,6%. Em relação ao mês imediatamente
anterior, observou-se elevação de 4,7% nas vendas internas e de 7,1% nas
exportações, considerando a série dessazonalizada.
De acordo com o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola de abril,
realizado pelo IBGE, a estimativa para a safra de grãos do ano agrícola
2006/2007 apontou acréscimo de 13% em relação à safra anterior. A produção
nacional de grãos (cereais, leguminosas e oleaginosas) deverá atingir 132,3
milhões de toneladas, em decorrência das boas condições climáticas e do
incentivo à produção advindo da elevação dos preços dos produtos agrícolas no
mercado internacional. No levantamento realizado em abril, destacaram-se os
acréscimos previstos nas produções de trigo (52,3%), caroço de algodão (30,1%),
milho (20,6%), feijão (10,2%) e soja (9,2%), e as quedas nas produções de café
e arroz, de 15,3% e 4,1%, respectivamente. Destaque-se, ainda, a tendência de
aumento da área para futuras safras de cana-de-açúcar, motivada pelo interesse
crescente na produção do álcool combustível. Em 2007, a área plantada de cana
aumentou 8,9%, e a produção deve ser 12,7% maior do que a da safra anterior.
Expectativas e sondagens
pesquisa mensal da Federação do Comércio do Estado de São Paulo (Fecomercio SP)
registrou quedas de 1% no Índice de Confiança do Consumidor (ICC) em maio,
comparativamente ao mês anterior, e de 8,4% ante maio de 2006. De abril para
maio, o Índice das Condições Econômicas Atuais (Icea) cresceu 0,7%, e o Índice
de Expectativas do Consumidor (IEC) recuou 2,3%. Em maio, pelo quinto mês
consecutivo, o Icea manteve-se acima do IEC.
acordo com a Sondagem de Expectativas do Consumidor da Fundação Getulio Vargas
(FGV), que abrange cerca de dois mil domicílios em sete das principais capitais
do País, o ICC subiu 2,6% em maio, em relação ao mês anterior, resultado que
decorreu da melhora nas avaliações sobre a situação presente e das expectativas
em relação aos próximos seis meses. Em relação a maio de 2006, o ICC elevou-se
7,3%, principalmente pelo aumento de 8,9% no índice de expectativas.
Ainda
segundo a FGV, o Índice de Confiança da Indústria (ICI), composto por seis
quesitos contidos na Sondagem da Indústria de Transformação, diminuiu 1,8% em
maio, comparativamente ao patamar recorde observado em abril. O ICI cresceu
15,9% em relação ao de maio de 2006, e acumulou expansão de 8,1% no primeiro
quadrimestre de 2007, relativamente à igual período de 2006, destacando-se os
aumentos das avaliações positivas sobre o nível esperado de demanda e das
previsões de novas contratações de pessoal pela indústria. O nível de
utilização da capacidade instalada situou-se em 84,8% em maio deste ano, ante
82,7% em maio de 2006.
Sondagem Conjuntural da Indústria de Transformação, realizada pela FGV em
abril, 34% das empresas consultadas afirmaram que estão investindo mais em
capital fixo no primeiro semestre de 2007 do que no semestre anterior, enquanto
21% responderam que estão investindo menos. A previsão de aumento dos
investimentos no segundo semestre de 2007 também atingiu 34% das empresas,
enquanto 14% pretendem investir menos. Os principais motivos citados para a
realização de investimentos foram a expansão da capacidade produtiva, 47%, e o
aumento da eficiência produtiva, 31%. A carga tributária elevada continuou
sendo o principal fator apontado para inibição de investimentos em ativos
fixos, 49% das respostas, 4 p.p. acima da proporção registrada no ano passado.
O custo do financiamento foi citado por 18% das empresas, a menor freqüência
relativa da série histórica iniciada em 1998.
Mercado de trabalho
Segundo
dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do MTE, foram
criados 302 mil novos postos de trabalho formais em abril, o melhor resultado
mensal desde o início do levantamento em 1985. No primeiro quadrimestre de
2007, foram gerados 701,6 mil novos empregos, 23,2% a mais que no mesmo período
de 2006. Essas contratações elevaram o nível de emprego em 4,8% no período,
relativamente ao primeiro quadrimestre de 2006. Em doze meses a expansão também
atingiu 4,8%, com destaque para os acréscimos de 8% do emprego na construção
civil e de 5,7% no comércio. Após a dessazonalização da série, o índice de
emprego em abril apresentou elevação de 0,5% sobre o de março, e registrou
acréscimos em todos os setores.
acordo com a PME, realizada pelo IBGE nas seis principais regiões
metropolitanas, a taxa de desemprego aberto permaneceu em 10,1% da População
Economicamente Ativa (PEA) em abril de 2007, repetindo o patamar verificado no
mês anterior. A estabilidade da taxa de desemprego refletiu as oscilações de
-0,33% e -0,34% nos números de trabalhadores ocupados e da PEA em abril, respectivamente.
A diminuição de cerca de 68 mil pessoas no número de trabalhadores ocupados
decorreu das reduções de 2,4% no número de trabalhadores por conta própria e de
3% entre funcionários públicos e militares, enquanto entre os empregados do
setor privado houve alta de 0,7%. No quadrimestre, observou-se aumento de 2,9%
no número médio de trabalhadores ocupados, em relação ao de igual período de
2006, o que refletiu a expansão dos investimentos e a recuperação da atividade
no setor agrícola. Considerando-se os empregados no setor privado, houve
aumento de 4,1% no número de empregados com carteira e estabilidade no número
de empregados sem carteira de trabalho assinada, o que evidencia a melhora
qualitativa no mercado de trabalho.
acordo com a mesma pesquisa, o rendimento médio real habitual das pessoas
ocupadas alcançou R$1.114,00 em abril, com elevações de 0,3% em relação a março
e de 5% ante o observado em abril de 2006. A massa salarial real diminuiu 0,1%
no mês, refletindo a queda no número de trabalhadores ocupados, mas mantém a
tendência de alta na comparação anual, com aumentos de 8,4% em relação à de
abril de 2006 e de 8% no ano.
Ambiente externo
ambiente econômico global permanece favorável e com riscos controlados. Dados
recentes apontam consumo firme nos EUA e leve aceleração do crescimento do PIB
na Europa e na Ásia. Mesmo com expansão menor, 17% em 2006 ante 34% em 2005, o
fluxo líquido de capitais privados para os países em desenvolvimento atingiu o
recorde de US$647 bilhões.
EUA, a taxa revisada de crescimento do PIB no primeiro trimestre passou para
0,6%, ante a estimativa anterior de 1,3%, a menor desde a de 0,2% ocorrida no
último trimestre de 2002. No entanto, componentes importantes da demanda agregada
permanecem robustos, e podem sustentar expansão maior ao longo do ano. A
expansão do consumo, cujo peso na demanda total excede 2/3, passou de 3,8% para
4,4%. Combinada com a redução constatada nos estoques, essa aceleração abre
espaço para elevação na produção. No setor imobiliário, as vendas de imóveis
novos subiram 16,2% em abril em relação às de março, o que atenuou os efeitos
depressivos sobre a economia. Esses dados corroboram a percepção do
Federal Reserve Bank
(Fed) de aceleração
moderada da expansão nos próximos trimestres.
índices de confiança apontam na mesma direção: o
Conference Board
subiu de 106,3 em abril para 108 em maio, e o da
Universidade de Michigan, de 87,1 para 88,7, entre os índices que apuram o
sentimento dos consumidores. O da indústria manufatureira subiu de 50,9 em
março para 54,7 em abril, e atingiu o maior nível dos últimos meses. A produção
industrial subiu 0,7% em abril em relação à de março, acima das previsões do
mercado, e a utilização da capacidade instalada passou de 81,2% para 81,6%. O
comportamento recente da inflação reduz a expectativa de pressão inflacionária.
O índice de preços ao consumidor (CPI) cresceu 2,6% em doze meses até abril, e
o seu núcleo, 2,3%, ritmo inferior ao do mês anterior. O índice de preços ao
produtor (PPI) cresceu 0,7% e seu núcleo ficou estável.
Àrea do Euro, o PIB do primeiro trimestre cresceu 3,1% ante o do primeiro de
2006, acima das expectativas do mercado. O da Alemanha também cresceu acima das
previsões, 3,6% no ano e 0,5% no trimestre. O índice de sentimento do
consumidor atingiu 119,9 em maio, ante 111 em abril, e alcançou o maior nível
desde janeiro de 2001. Não obstante, a variação em doze meses até maio do
índice de preços ao consumidor repetiu a do mês anterior, 1,9%, em linha com a
meta do Banco Central Europeu (BCE). No Japão, embora aquém da expectativa de
2,7% do mercado, o PIB cresceu 2,4% ao ano no primeiro trimestre, o que
confirma a manutenção do ritmo de expansão.
China, a economia continua com forte expansão. A produção industrial cresceu
17,4% em abril em relação à do mesmo mês de 2006, e 18% no acumulado do ano. A
balança comercial registrou superávit de US$16,9 bilhões em abril, 144%
superior ao de março, e de US$63,3 bilhões nos quatro primeiros meses do ano,
com elevação de 88% ante a do mesmo período de 2006. Esse ritmo de atividade vem se refletindo na inflação. O índice
de preços ao consumidor acumulou alta de 3% em doze meses até abril, e o índice
ao produtor, 2,9%, ante 2,7% em março.
Reino Unido, o
Bank of England
(BoE)
elevou a taxa de juros em 0,25 p.p., para 5,5% a.a., em resposta a pressões
inflacionárias, principalmente em serviços. O índice de preços ao consumidor
subiu 3,1% em doze meses até março, e superou o teto da meta, mas com o resultado
mensal de 0,3% em abril a variação anual recuou para 2,8%. O índice de preços
ao produtor subiu 0,5% em abril em relação ao do mês anterior, após subir 0,6%
em março. Em doze meses, o índice avançou 2,5% em abril ante 2,7% em março.
final de maio, o anúncio do governo chinês de alterar de 0,1% para 0,3% a
taxação do mercado acionário a fim de conter o crescimento do mercado provocou
queda de 6,5% na Bolsa de Xangai, mas os impactos foram limitados nas demais
bolsas internacionais. Em 31 de maio, o principal índice das ações européias
(FTEurofirst 300) encerrou as operações no maior patamar em seis anos e meio,
impulsionado por mineradoras e petrolíferas. Nos mercados cambiais, as cotações
seguiram fortes oscilações, com o dólar norte-americano apresentando
desvalorização.
Comércio exterior e reservas internacionais
primeiros cinco meses de 2007, o comércio exterior brasileiro continuou em
expansão. O superávit comercial atingiu US$16,8 bilhões e acumulou US$47,9
bilhões em doze meses, enquanto a corrente de comércio totalizou US$103,3
bilhões e US$248,8 bilhões, respectivamente, nos mesmos períodos.
maio, as exportações alcançaram US$13,6 bilhões, cifra recorde para maio, e
registraram valor médio diário de US$620,4 milhões, 32,4% superior ao observado
no mês corresponde de 2006. As exportações de produtos manufaturados atingiram
US$7,1 bilhões, com aumento de 21,9% em relação a maio de 2006. As vendas de
produtos básicos totalizaram US$4,4 bilhões, e as de semimanufaturados, US$1,9
bilhão, com acréscimos respectivos de 49,6% e 46,9%, na mesma base de
comparação. Além do aumento das quantidades embarcadas, importantes produtos da
pauta de exportação continuaram apresentando elevação de preços na comparação
interanual, destacando-se suco de laranja, 80,4%; óleo de soja em bruto, 34,6%;
carne de frango, 34,1%; laminados planos, 32,7%; e semimanufaturados de ferro e
aço, 31,9%. Mantiveram-se, ainda, ao longo dos cinco primeiros meses do ano, o
processo em curso de diversificação da pauta, particularmente de itens
manufaturados com pequena participação, e a ampliação de mercados de destino
para as vendas de produtos brasileiros.
importações totalizaram US$9,8 bilhões em maio, valor recorde histórico mensal,
com acréscimo de 34,2% em relação ao mesmo mês de 2006. Todas as categorias de
produtos apresentaram expansão: matérias-primas, 38,6%; bens de consumo, 33,5%;
bens de capital, 28,8%; e combustíveis e lubrificantes, 28,5%, na mesma base de
comparação. Dentre as compras externas de matérias-primas, elevaram-se as
aquisições de produtos alimentícios, acessórios para equipamentos de
transporte, produtos minerais, agropecuários não alimentícios, químicos e
farmacêuticos. No segmento de bens de consumo, os principais crescimentos foram
observados nas compras de vestuário, bebidas e tabaco, automóveis, móveis,
produtos de toucador e farmacêuticos. Dentre as importações de bens de capital,
sobressaíram-se as compras de maquinaria industrial, máquinas e aparelhos para
escritório e serviço científico, e partes e peças para bens de capital.
ercado
monetário e operações de mercado aberto
Desde
a reunião do Copom de abril, as taxas de juros futuros registraram redução,
motivada pela divulgação de indicadores econômicos internos positivos e pela
elevação da classificação de risco soberano do Brasil por duas agências de
classificação de risco. Diante de um cenário externo também favorável, que se
refletiu na alta persistente das bolsas de valores internacionais, o fluxo
cambial positivo permitiu a valorização do real frente ao dólar, o que
contribuiu para o movimento de queda da curva de juros, particularmente no seu
trecho mais curto. Na última semana de maio, avaliações de que o mercado
acionário chinês estaria superaquecido levaram a um breve movimento de
realização das bolsas de valores internacionais, que teve efeitos sobre o
mercado de juros interno. Entre 16 de abril e 4 de junho, as taxas de 1, de 2 e
de 3 anos recuaram, respectivamente, 0,73 p.p., 0,90 p.p. e 0,95 p.p. As taxas
para os prazos de 1, de 3 e de 6 meses também apresentaram redução de 0,37
p.p., 0,44 p.p. e 0,60 p.p., respectivamente. A taxa real de juros medida pelo
quociente entre a taxa nominal de um ano e a expectativa de inflação
(suavizada) para os próximos doze meses caiu de 7,79%, em 16 de abril de 2007,
para 7,31%, em 4 de junho de 2007.
Entre
17 de abril e 4 de junho, o Banco Central realizou leilões de
cambial reverso em onze
oportunidades. As operações resultantes somaram US$11,0 bilhões.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, no período de 17 de abril a 4 de junho, operações
compromissadas longas, tomando recursos
por prazos de 5 e de 7 meses. O saldo diário médio do estoque dessas operações
alcançou R$73,1 bilhões, dos quais R$56,1 bilhões em operações de sete meses.
No mesmo período, o Banco Central atuou em 28 oportunidades por meio de operações
compromissadas de curtíssimo prazo, 25 das quais destinadas a retirar recursos
excedentes do sistema bancário, além de ter intervindo, em uma oportunidade,
pelo prazo de 32 dias úteis, também com a finalidade de absorver recursos.
Participou, ainda, de operações de nivelamento, ao final do dia, com prazo de 1
e de 2 dias úteis. As operações de curtíssimo prazo, incluídas as de
nivelamento, tiveram saldo diário médio tomador de R$14,6 bilhões.
Entre
17 de abril e 4 de junho, as emissões do Tesouro Nacional referentes aos seus
leilões tradicionais somaram R$76,9 bilhões. A colocação de títulos de
remuneração prefixada alcançou R$37,2 bilhões, sendo R$18,1 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN), de vencimento em 2008 e 2009, e R$19,2 bilhões em
Notas do Tesouro Nacional Série F (NTN-F), de vencimento em 2010, 2012 e 2017.
As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT), de títulos de vencimento em
2010 e 2012, totalizaram R$13,0 bilhões. Nos leilões de Notas do Tesouro
Nacional Série B (NTN-B), o Tesouro vendeu R$26,7 bilhões em títulos de
vencimento em 2009, 2011, 2012, 2015, 2017, 2024, 2035 e 2045, dos quais R$13,1
bilhões liquidados mediante a entrega de outros títulos.
mesmo período, o Tesouro promoveu leilões de venda de LTN de vencimento em
abril, julho e outubro de 2008 conjugada à compra de LTN de prazos mais curtos,
perfazendo um total de R$9,0 bilhões. Realizou também leilões de venda de LFT
de vencimento em 2010 e 2012, no montante de R$4,5 bilhões, aceitando como
pagamento LFT de vencimento em 2007, e leilões de compra de LTN de vencimento
em julho de 2007, cujo montante alcançou R$5,9 bilhões, e de NTN-B, no valor de
R$246 milhões.