BOI Minutes 2011-04-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2011-04-01

 1
..בנק.ישראל 
3 3 
. . 
..א"תשע,.ניסן'.ז 
2011 . . 
.. 
.. 
33 
32011 3
.. 
32011. 3
.. 
כללי 3
,הנגיד.ידי.על.החודשית.הריבית.קביעת.בתהליך 1.בפורום.דיון.–.דיונים.שני.ישראל.בבנק.מתקיימים 
.מצומצם.בפורום.ודיון.רחב  
.. 
.ההתפתחויות.מוצגות..להחלטה.הרלוונטיים.הכלכליים.הרקע.תנאי.מוצגים.הרחב.בפורום.בדיון 
.נערך.זה.דיון..העולמית.בכלכלה.וההתפתחויות,.מוניטרי-הפיננסי.ובצד.הריאלי.בצד,.הישראלי.במשק 
.וכלכלנים.(והשווקים.המחקר).בבנק.הכלכליות.חטיבותה.ראשי,.לנגיד.המשנה,.הנגיד.בהשתתפות 
.המופיעים.–.וההערכות.האומדנים,.הנתונים..לדיון.החומר.את.ומציגים.המכינים.השונות.מהחטיבות 
...הריבית.החלטת.במועד.קיימים.שהיו.אלו.הם.–.זה.במסמך 
.. 
.נוספים.הנהלה.חברי.ושני,.והשווקים.המחקר.חטיבות.מנהלי.מציגים.המצומצם.בפורום.בדיון 
.ובסופו,.חופשי.דיון.מתנהל.מכן.לאחר..הריבית.החלטת.לגבי.המלצותיהם.את,.בדיון.המשתתפים 
...הנגיד.החלטת.מתקבלת 
33 
33 
33 
המשק 3
33 
הערכה.כללית .. 
.שפורסמו.בחודש.והאינדיקטורים.השוטפים 
לבין.מועד.החלטת 
,.המשך.התרחבות.הפעילות.המקומיתם.על.מצביעי 
בגידול.הפדיון.במרבית.ענפי.המשק.הגידול.בפעילות.משתקף...סגירת.פער.התוצרהמשך.תוך. 
התבססותה.ומימדיה.של.הצמיחה.זוכים...העבודהובשוק.,.ה.ממסיםבתקבולי.הממשל,.השונים 
פגעי.הטבע.ביפן.,.עליית.מחירי.הסחורות,.מנגד..לרוח.גבית.מהמשך.הצמיחה.והסחר.העולמיים 
מדד.ב.הלכי.הרוח.של.הציבור.ופוליטיים.במזרח.התיכון.הובילו.להרעה.במדדי-.הגיאוםוהאירועי 
...הקודמיםחודשים.מנהלי.הרכש.שירדו.החודש.אחרי.יציבות.ב 
.. 
                                                 
1במסגרתה.הריבית.החלטות.יתקבלו,.החדש.ישראל.בנק.חוק.פי.על.,מוניטרית.ועדה.של.כינונה.עם ... 
 2
.. 
החשבונאות.הלאומית .. 
,..מאשר.את.האומדן.החיובי.הראשון 
עודכנה.,.וברביע.הרביעי 
להערכת...(תייםבמונחים.שנמנוכי.עונתיות.וכל.נתוני.החשבונאות.הלאומית.הם 
.....לניצולת.מלאה.של.גורמי.הייצורמתקרבבנק.ישראל.המשק. 
.. 
לאחר.יציבות.בארבעת.החודשים..בפברוארירדו.,.ומדד.מנהלי.הרכשמדדי.אמון.הצרכנים. 
ההסתברות...פוליטית.ועליית.מחירי.הסחורות-הוודאות.הגיאו-.על.רקע.התגברות.אי,.הקודמים 
עלתה.,."גוגל"חטיבת.המחקר.על.פי.מדד.החיפושים.בהמחושבת.ב,.להאטה.בביקושים.המקומיים 
50%. .. 
.. 
למצב.המשק.חודשיים.םואינדיקאטוריהמדד.המשולב .. 
העלייה.במדד....המשך.הצמיחה.במשקהמצביעה.עלעלייה.,..בפברואר 
בחודשים.נובמבר.עד.ינואר.עלה.הפדיון...א.הסחורותהשירותים.ויבוובמדדי.היצוא.עלייה.משקפת. 
.בשלושת.החודשים 
מדד.בובענפי.המסחר.והשירותים.עלייה.זאת.קוזזה.על.ידי.ירידות.במדדי.הפדיון...הקודמים 
....הייצור.התעשייתי 
.. 
שוק.העבודה .. 
של 
-ל,.לפי.נתוני.המגמה,.שיעור.הבלתי.מועסקים.ירד.בחודש.ינואר..שיעורי.התעסוקה..וההשתתפות 
נתון.חיובי.נוסף.משוק.העבודה.הוא.התגברות.המגמה.של.מעבר.ממשרות.חלקיות.למשרות 
תקבולי.סך...והשכר.הריאלי.עלה.באחוז.אחד 
,.המשמשים.אינדיקציה.להיקף.השכר.ששולם.בחודש.זה 
....מאשר.בפברואר.אשתקד 
.. 
סחר.חוץ .. 
לאחר.עלייה.מתונה.של.פחות.מאחוז.אחד.,.(מנוכה.עונתיות 
.....בדצמבר 
המשולש.הסחר.מדד)אומדנים.לסחר.העולמי.. 2האטה.הנובעת.מהאטה.ריאלית.מצביעים.על 
במגמת.פברואר.ב.המשיך.ב"פולס.של.ארה-.מדד.הטק..אחרי.עליות.ניכרות.בחודשים.האחרונים 
....ועלה.בכחצי.אחוז 
.. 
.
                                                
 
2.המדד.מהווה.אינדיקטור.מקדים.לסחר.העולמי..גרמניה.ויפן,.ב"מדד.הסחר.המשולש.מודד.את.סך.סחר.החוץ.של.ארה  
 3
33 
.מאשר.בתקופה.המקבילה.אשתקד 
מתחילת.השנה.היה.לממשלה.עודף.של...ונמוכות.מהתוואי.העונתי.התואם.ביצוע.מלא.של.התקציב 
נתי.המתיישב.עם.תקרת..מיליארדים.מהתוואי.העו 
בניכוי.השפעת.תיקוני.חקיקה.,.פברואר-ההכנסות.ממסים.בחודשים.ינואר..הגירעון.בתקציב 
גביית....מאשר.בתקופה.המקבילה.אשתקד 
...המסים.בחודש.פברואר.תואמת.את.התוואי.העונתי.התואם.את.תחזית.ההכנסות.בתקציב 
.. 
3 . 3 33 
האינפלציה .. 
מעל..מעל.ממוצע.התחזיות.המוקדמות.ו 
0.1%.
מדד 
3.5%.. 33 
עלה.בניכוי.עונתיות.בקצב.דד.המחירים.לצרכן.ומ,.בששת.החודשים.האחרונים.הואצה.האינפלציה 
.....במונחים.שנתיים 
.. 
.ולריביתלאינפלציה.והתחזיות.הציפיות .. 
מעל.הגבול.העליון.של.יעד 
על.ממוצע.בבחודש.מארס.עמדו.הציפיות.לאינפלציה.לשנה.הנמדדות.משוק.ההון...האינפלציה 
ציפיות.האינפלציה.לטווחים.הבינוניים.והארוכים...מעל.לגבול.העליון.של.יעד.האינפלציה 
לפי.החזאים.ולפי.הערכת....של.יעד.האינפלציהמעל.לגבול.העליוןמעט.שמרו.החודש.על.יציבות. 
.החודשים.הקודמים.צפויה 
.היא.צפויה.לרדת.אל 
4.1%., 
רוב.החזאים.צופים.כי.בנק.ישראל.יעלה.את.הריבית 
....והיתר.צופים.אי.שינוי.בריבית 
.. 
.ושוק.איגרות.החובם"שוק.המק .. 
.הריבית.על.רקע.העלאת,..הממשלתיות.עלו.במהלך.התקופה.הנסקרתאגרות.החובתשואותיהן.של. 
תשואות...פוליטית-הוודאות.הגיאו-הציפיות.להתגברות.קצב.העלאות.הריבית.ואי,.האחרונה 
12 .
התשואות...ם"החודש.נרשמה.גם.ירידה.של.פעילות.הזרים.בשוק.המק 
ח."עלו.גם.התשואות.של.האג..ב".נ 
...תוך.השתטחות.העקום,.הממשלתיות.הצמודות.למדד 
אך.שמר.על.יציבות.,.האפיק.הקונצרני.הושפע.מהעלייה.בשנאת.הסיכון.במהלך.התקופה.הנסקרת 
נד.נרשמו.שינויים.בו-במדדי.התל..הנובע.מהמלצות.ועדת.חודק,.עקב.היצע.מוגבל.בשוק.זה,.יחסית 
 4
המירווח.בין...בהתאמה 
2 .
...כתוצאה.מעליית.התשואות.גם.באפיק.הממשלתי,.ב"נ 
.. 
ל"ץ.לחופער.ריביות.ותשואות.בין.האר .. 
ב.".שנים.של.ממשלת.ישראל.לאלה.של.ממשלת.ארה 
...ב".נ 
1.5.
....מריבית.הבנק.המרכזי.האירופאינקודות.אחוז 
.. 
(צפויהריבית.ריאלית.)ריבית.בנק.ישראל.בניכוי.הציפיות.לאינפלציה. .. 
עמדה.ת.משוק.ההון.לשנה.קדימה.ריבית.בנק.ישראל.הנוכחית.בניכוי.הציפיות.לאינפלציה.הנגזרו 
....אחוז 
.. 
רייםאמוניט.מצרפים .. 
רי.אף.המוניטעלה.המצר,..החודשים.המסתיימים.בפברואר M1+.המזומן.שבידי.הציבור 
והמצרף M2). M1עלה.(.צמודים.עד.שנה-הפיקדונות.הלא 
6.8%. .. 
שוק.האשראי .. 
.היא 
לאחר 
.החודשים.האחרונים.ממשיך.להיות 
שיעורי.הריבית.על.המשכנתאות.הוסיפו.ועלו.גם.החודש.בכל...ח".מיליארדי.ש 
......על.רקע.ההעלאה.של.ריבית.בנק.ישראל,...בין.היתר-האפיקים. 
.. 
יורשוק.הד .. 
אשר.הנמדדים.על.פי.סקר.מחירי.הדירות.ו,.מחירי.הדירות..בשוק.הדירות.נמשכו.עליות.המחירים 
המשך 
הקצב.השנתי.של.עליית.מחירי.הדירות.ממשיך.להיות...דצמבר-.בחודשים.נובמבר 
.לאחר.שבחודש.שקדם.עמד.נתון.זה.על 
המתבסס.בעיקר.על.חוזי.שכירות.מתחדשים.ונכלל.במדד.,.מדד.מחירי.הדיור 
-..החודשים.האחרונים.עלה.מדד.הדיור.ב 
2010 .. .. 
.. 
.. 
.. 
 5
הערכת.חטיבת.המחקר .. 
.תהיה 
.....בעוד.שנה 
שיעור.האבטלה.צפוי.לרדת 
....בהתאמה 
,.עלייה.במחירי.הנפט,.הגורמים.העיקריים.לעדכון.התחזית.היו.מדדי.המחירים.הגבוהים.מהצפוי 
.ותחזיות.לגבי 
(.שכר.דירה)גורמים.אלו.מצטרפים.להערכה.כי.מחירי.הדיור.במדד 
...האינפלציהצפוי.למתן.מעט.את.עתידי..ייסוף..ימשיכו.לעלות.ויתרמו.לקצב.אינפלציה.גבוה 
.הם.ההתרחשויות.בכלכלה..בישראלהעיקריים.לסיכונים.לפעילות.הריאלית.ולאינפלציההגורמים. 
ההתפתחויות.בשוק.הדיור.והתממשותם.של.,..ובכלל.זה.העלייה.במחירי.הסחורות.והנפטהעולמית 
...פוליטיים-סיכונים.גיאו 
.. 
33 
ח"שוק.מט .. 
.יוסף.השקל.לעומת 
במונחי.שער...זאת.בדומה.למטבעות.אחרים.בעולם 
....החליפין.הנומינלי.האפקטיבי.השקל.נותר.ללא.שינוי 
.. 
שוק.המניות .. 
.נרשמו.ירידות.שערים 
א.".ומדד.ת 
.בהתאמה   
  
5 . 33 
-כפי.שהיא.נמדדת.על.ידי.מירווחי.ה,..שנים CDS -.הגיעה.החודש.ל 
..ב".נ 33 
33 
6 . 3
האינדיקטורים.האחרונים...החודש.התפרסמו.נתונים.חיוביים.על.הפעילות.הכלכלית.העולמית 
...ושיפור.בביצועי.מדינות.הגרעין.באירופהמשק.האמריקאיב.הצמיחה.התבססותמעידים.על. 
ר.תסיסה.גיאופוליטית.וחששות.מתמשכים.סביב.משב,.שורה.של.זעזועים.בהם.פגעי.טבע,.אולם 
ממשיכים.להכות.בכלכלה.העולמית.ומעלים.את.רמת.אי.הודאות.החוב.במדינות.האיחוד.האירופי. 
למרות.ההנחה.הרווחת.לפיה.השפעת.מרבית.הזעזועים.היא...בנוגע.לתחזיות.הצמיחה.העולמית 
יתכן.וההשלכות.בנוגע.להיצע.מקורות.האנרגיה.עלולות.להיות.משמעותיות.וארוכות.טווח.,.זמנית 
גוברת.הדאגה.מהאצת.האינפלציה.בעולם.,.במקביל..ון.כלפי.מטה.לתחזיות.הצמיחהולהוות.סיכ 
הובילו.החודש.לחצים.,.במסגרת.זו..על.רקע.המשך.עלייה.ניכרת.במחירי.הנפט.וסחורות.אחרות 
 6
...את.הריביתהעלו,.ברזיל.ורוסיה,.ילה'צ,.בנקים.מרכזיים.רבים.בהם.הודולכך.שאינפלציוניים 
.....אפרילאירופאי.צפוי.להעלות.את.הריבית.חודשהבנק.המרכזי.ה,.כמו.כן 
.. 
.. 
32011 3
.. 
....ממליצים.לנגיד.לגבי.גובה.ריבית.בנק.ישראל.הרצויה.למשקחברי.ההנהלה.המשתתפים.בדיוןארבעת 
המליצו.להעלות.את..הנהלהה.חברי.תארבע.כל 
3%. . .. 
.. 
0.5 .
שנועד.".נורמאלית"סביבת.ריבית.עקבית.עם.התהליך.של.החזרת.הריבית.ל 
..יציבות.הפיננסיתה.שמירה.על.תוך.הצמיחההמשך.ולתמוך.בלבסס.את.האינפלציה.בתוך.תחום.היעד. 
,.צמיחה.במשקים.הישראלי.והעולמיב,.אלא.תלוי.בסביבת.האינפלציה,.קצב.עליית.הריבית.אינו.קבוע 
רית.של.הבנקים.המרכזיים.העיקריים.ובהתחשב.בהתפתחות.שערי.החליפין.של.אמדיניות.המוניטב 
....רית.להיות.מרחיבהאניות.המוניטממשיכה.המדי,.ברמת.הריבית.הנוכחית..השקל 
.. 
הפעילות.סביבת.הערכת.,..וביניהן.התפתחות.האינפלציההמשתתפים.בדיון.עסקו.במספר.סוגיות 
...ל.על.שער.החליפין"והריביות.מול.חהשפעת.הגדלה.אפשרית.של.פער.ו,.שוק.הדיור,.הריאלית 
.. 
.-.הסתכמה.בדשים.האחרונים.החו 
.קצב.עליית..החודשים.האחרונים 
בין.הגורמים.שתרמו.צוין.כי....יותרגבוה.אף..היה(במונחים.שנתיים,.מנוכה.עונתיות)המחירים. 
.,(בחצי.השנה.האחרונה.)יהמחירי.המזון.והאנרגוכן.(.בשנה.האחרונה).סעיף.הדיור.לאינפלציה.נמצאים 
במקביל..,כמו.כן...אינפלציוני.גם.במהלך.השנה.הקרובהלחץ.צפויים.להמשיך.להוות.אשרגורמים. 
הציפיות.לאינפלציה.לשנה.:.חלה.גם.עלייה.באינפלציה.הצפויה.בשווקים,.לעליית.האינפלציה.בפועל 
)הנמדדות.משוק.ההון. Break even inflation .היו.האחרון.ובחודש.,המשיכו.לעלות.גם.החודש 
3.7%... .. 
.. 
ובכך.השלימו 
אחד.מחברי.ההנהלה.הביע.חשש.ליציבות.הפיננסית....החודשים.האחרונים 
אף.על.פי.שמדובר.,.ל.הניכר.באשראי.לדיור.נוכח.הגידו.,.באופן.חדבמידה.ובעתיד.ירדו.מחירי.הדירות 
....נדון.צעד.מאקרו.יציבותי.בתחום.האשראי.לדיור,.לפיכך..בתרחיש.שהסיכויים.להתממשותו.נמוכים 
 
.בעיקר.סביב.גודל.נסבוהדיון.,.לאור.תנאי.הרקע.שהוצגו.תמכו.כל.חברי.ההנהלה.בהעלאת.הריבית 
שניים.מחברי.ההנהלה.תמכו....המשכנתאותיציבותי.בתחום-גם.בצעד.מקרו,.והאם.ללוותה,.ההעלאה 
 7
כדי.בהמשך.ובחינה.של.הצורך.והעיתוי.המתאים.לצעד.מקרו.יציבותי.,..נקודות.אחוז 
יחד...נקודות.אחוז 
.שני.ועברהחודש.בותי.עד.המאקרו.יצי.את.הצלא.לבצעעם.קבלת.ההחלטה...עם.צעד.כזה.כבר.עכשיו 
.....נקודות.אחוז 
12 .
מחירי.הדירות.,.הציפיות.לאינפלציה.לשנה.קדימה.ואף.לטווח.ארוך.יותר,.החודשים.האחרונים 
,.כמו.כן...בחודשים.האחרונים,ובכלל.זה.של.היצוא,.של.המשק.צמיחה.המהירהוהשממשיכים.לעלות. 
.נקודות.האחוז.העריכו.שצעד.כזה.עשוי.לתרום.לצמצום.הביקושים 
...למשכנתאות.בריבית.הצמודה.לריבית.הפריים.ובכך.להקטנת.הסיכונים.בתחום.זה 
צעד.מאקרו.יציבותי.בתחום.ביצוע.וז.ו.נקודות.אח 
כך..;.מהתרחבות.האשראי.לדיורנגרמואינפלציוניים.חלק.ניכר.מהלחצים.הש.נבעו.מכךהאשראי.לדיור. 
להתאוששות.הסיכונים.בעיקר.נוכח.,.בריביתמאפשרת.עלייה.פחות.חדה.בתחום.זה.ממוקדת.שפעילות. 
.האירועים.,מדינות.האיחוד.האירופימשבר.החובות.בחלק.מ,.הנובעים.מפגעי.הטבע,.בעולםהצמיחה. 
השפעת.,.ןאכומ.;.והעלייה.במחירי.הסחורות.והאנרגיהפוליטיים.במזרח.התיכון.וצפון.אפריקה-.הגיאו 
....עליית.הריבית.על.שער.החליפין.ועל.היצוא 
.. 
.נקודת.אחוז 
...אחוזים 
.. 
העלאת.הריבית.בנק.ישראל.הדגיש.את.התנאים.להלן.שהכריעו.בעד.,.בהודעה.על.החלטת.הריבית 
:.ב..נ 33 
33 
• האינפלציה...מדדי.המחירים.לצרכן.שהתפרסמו.בחודשים.האחרונים.היו.גבוהים.מהתחזית 
האינפלציה.של.בנק.תחזיות...מעל.היעד 
האינפלציה.,.לפי.תחזיות.אלה..החזאים.ושוק.ההון.ממשיכות.להיות.גבוהות,.ישראל 
2011 .
צפיות.האינפלציה.לטווחים.ארוכים.משנה.כפי.,.בנוסף 
תחזיות.האינפלציה....ן.עדיין.גבוהות.מהגבול.העליון.של.יעד.האינפלציהשנמדדות.משוק.ההו 
..של.החזאים.מגלמות.גם.עליה.בריבית.בנק.ישראל.לחודש.אפריל  
• המשך.ההתרחבות.בפעילות.פעילות.הכלכלית.שנוספו.החודש.מצביעים.על.ל.םאינדיקאטורי 
נתונים.עדכניים.של.,.בתוך.כך..המקומית.תוך.התקרבות.לניצול.מלא.של.גורמי.הייצור.במשק 
.מאשרים.את.הנתונים.החיוביים.שהתפרסמו.בחודש 
בעולם....במונחים.שנתיים 
,.יחד.עם.זאת..ב.ובכמה.מדינות.באירופה"נמשכת.ההתאוששות.הכלכלית.ובכלל.זה.בארה 
גיאו.פוליטי.במזרח.התיכון.ומשבר.החוב.בכמה.ממדינות.אירופה.המצב.ה,.האסון.ביפן 
.מגדילים.את.אי.הודאות.ביחס.להמשך.הצמיחה.העולמית  
 8
• לא.ניכרת 
..התמתנות.בהיקף.המשכנתאות.החדשות  
• יחד...נמצאות.ברמות.נמוכות.עדיין.מוביליםריביות.הבנקים.המרכזיים.במשקים.המפותחים.ה 
-.לאחרונה.העיתוי.הצפוי.להעלאת.הריבית.על.ידי.ה,.עם.זאת Fed .צפוי.הבנק.ובאפריל,..הוקדם 
,.על.רקע.האצת.האינפלציה.במשקים.המתפתחים,.בנוסף..המרכזי.האירופאי.להעלות.ריבית 
..העלו.החודש.את.הריבית.בנקים.מרכזייםרב.יחסית.של..מספר  
.. 
..שבנק.ישראל.ימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.במשקים.הישראלי.והעולמי.ובשווקים.הפיננסייםצוין. 
עידוד.,..יציבות.מחירים–בנק.ישראל.ישתמש.בכלים.העומדים.לרשותו.על.מנת.להשיג.את.מטרותיו. 
ימשיך.לעקוב.אחר.,..ובהיבט.הזה–ותמיכה.ביציבות.המערכת.הפיננסית.,.התעסוקה.והצמיחה 
....וקי.הנכסים.ובכללם.בשוק.הדיורההתפתחויות.בש 
.. 
2011. .. 
.. 
בפורום.המצומצם.השתתפו ..: 
...נגיד.הבנק–סטנלי.פישר.'.פרופ 
...המשנה.לנגיד.הבנק–צבי.אקשטיין.'.פרופ 
...מנהלת.חטיבת.המחקר–ר.קרנית.פלוג."ד 
..פיננסי.בחטיבת.המחקר-..חבר.הנהלה.וממונה.על.האגף.המוניטרי–ר.עקיבא.אופנבכר."ד 
...מנהל.חטיבת.השווקים–מר.בארי.טאף. 
...המפקח.על.הבנקים–מר.דודו.זקן. 
...ראש.המטה.לנגיד–מר.אדי.אזולאי. 
...יועץ.לנגיד.ודובר.הבנק–ר.יוסי.סעדון."ד 
..ריתא.מזכירת.הועדה.המוניט–אסתי.שוורץ.'.גב 
..חטיבת.המחקר,.נית.כלכל–.זיו.נאור.'גב 
 9
יקריות.בכלכלה.העולמיתפירוט.ההתפתחויות.הע:.נספח .. 
.. 
ב"ארה 33 
בהובלת.ב.מעידים.על.המשך.ההתאוששות.הכלכלית."הנתונים.הכלכליים.שהתפרסמו.החודש.בארה 
אך.,..אחוזים.בחישוב.שנתי 
.,בשוק.העבודה.ביטוי.גם.ההתאוששות.באה.לידי..רביע.שלפניובאשר.הייתה.מהירה.יותר.מעדיין. 
למרות.שהירידה.בשיעור 
-נתוני.סקר.המשרות.החדשות.של.ה,.האבטלה.מיוחסת.ברובה.לירידה.בשיעור.ההשתתפות BLS .
גם.הדרישות...העסקה.של.עובדים.חדשים.וירידה.בפיטורין,.מראים.גידול.במספר.המשרות.החדשות 
....הראשוניות.לדמי.אבטלה.ירדו.אף.ביחס.לציפיות.המוקדמות 
0.2%., 
מתחת.לקצב.הממוצע 
-.ה..(.בעשור.האחרון Fed .הביע.את.דאגתו.בנוגע.לעליית.מחירי.האנרגיה.והסחורות.אך.ציין.כי 
האינפלציה.נמצאת.ברמות.נמוכות.מאלה.המתואמות.עם.תעסוקה.מלאה.וכי.הציפיות.האינפלציוניות. 
-..במקביל.ציין.ה.נותרו.נמוכות Fed ).כי.ימשיך.את.תוכנית.ההרחבה.הכמותית.השנייה QE2,.כמתוכנן 
.משרד.האוצר.הודיע.כי.יתחיל.למכור.את.אחזקותיו..יימה.בסוף.הרביע.השני.השנהוכי.הוא.צפוי.לס 
...ע.מגובי.משכנתאות.שרכש.במהלך.המשבר"בני 
.. 
מכירות.בתים.חדשים.בינואר.ירדו.בתלילות...עדיין.אינו.מראה.סימני.התאוששותשוק.הדיור..עם.זאת 
,.מחירי.הבתים..וגוסט.האחרוןשנרשמה.בא,..אחוזים.מעל.לרמה.הנמוכה.ביותר 
לפי.המדד.המשולב.של. Case – Shiller 2010 .
ירידת....חודשיםשישההמדד.מצביע.על.ירידה.רצופה.במחירי.הבתים.מזה 
....ב"המחירים.הקיפה.את.כל.הערים.הגדולות.בארה 
.. 
33 
אירופה 33 
.–.במדינות.ה.המשיכו.להטריד.בעיקרבאירופה.יב.משבר.החוב.החששות.סב PIIGS .בכלל.ובפורטוגל 
עם.,.אם.כי.החודש.נעשה.ניסיון.להביא.לפתרון.המשבר.הפיסקאלי..מהלך.התקופה.הנסקרתב,.בפרט 
המדיניות.כוללת.שישה.כללים.להידוק.המשמעת...ההודעה.על.המדיניות.הכוללת.של.מדינות.הגוש 
3%.
א.של.חלק.מהמדינות.ובעיקר.אירלנד.יוון."התשואות.על.שט(..ג".מהתמ 
-ופורטוגל.עלו.לרמות.שיא.ומרווחי.ה CDS הורידה.חברת.,.סביב.כך...המשיכו.לעלות Moody's.את 
-תיאלץ.להסתייע.ב,.שככל.הנראה)ופורטוגל.יוון.,.ספרדדירוג.האשראי.של. EFSF .ה.על.אף.ניסיונותי 
...(..להימנע.מכך 
 10 
כלכלת.גוש.האירו.צמחה.ברביע...נמשכת.ההתאוששות.האיטית.בהובלת.גרמניה.וצרפת,.עם.זאת 
שיעור.הצמיחה.נמוך...בדומה.לרביע.השלישי,..במונחים.שנתיים 
אחרי.תקופה.,.בינואר..יוחס.לתנאי.מזג.האוויר.הקיצוניים.ששררו.השנה.באירופהמהתחזיות.ומ 
גם.הלכי.הרוח.בגוש....אחוזים 
מדד.הסנטימנט.,.במסגרת.זו..האירו.מצביעים.על.שיפור.וציפיות.לעלייה.בביקושים.במהלך.השנה 
הציפיות.של.ענפי.התעשייה.והשירותים.,.כמו.כן,..נקודות 
...מחודש.פברואר.מצביעים.על.אופטימיות 
העלייה.במדד....נקודות 
ייצור.מדד.ה..משקפת.עלייה.ביצוא.התעשייתי.של.גוש.האירו.ובעיקר.של.גרמניה.וצרפת.לאסיה 
....אחוזים 
הקצב.הגבוה 
כך.שזהו.החודש.השלישי.ברציפות.בו.היא.עומדת.מעל.תקרת.האינפלציה 
-של.ה ECB -אמנם.ה ECB .אולם.אותת.על,..הריבית.ללא.שינוי.הותיר.החודש.את 
...כבר.בחודש.הקרובהעלאת.ריבית. 
33 
מתעורריםהשקים 33 
י.המדיניות."שנתמכה.בעיקר.ע,.ההתאוששות.בצמיחה..נראים.סימנים.להאטה.בקצב.הצמיחה 
י.תחילתו.של.מעבר.למדיניות.מרסנת.יותר."מאוימת.כעת.ע,.הפיסקאלית.והמוניטארית.המרחיבות 
....הגדולים.ולחצי.האינפלציה.הגוברים.במדינות.רבותנוכח.גירעונות.החוב 
הייצור.,.המכירות.הקמעוניות,.בהם.מדדי.מנהלי.הרכש,.בסין.התפרסמו.מספר.נתונים.חלשים.מהצפוי 
אך.ככל.,.חופשת.ראש.השנה.הסינית.תרמה.חלקית.לירידה.זו..התעשייתי.ומאזן.הסחר.לחודש.פברואר 
...הנראה.גם.למדיניות.המרסנת.יש.חלק.בכך 
....להאט.על.רקע.הירידה.בתחזיות.ההשקעה.והצפי.לריסון.פיסקאליתההודו.הצמיחה.צפויב 
ושל.סין.והודו.צפויה.להוריד.את.הצמיחה.גם.במדינות.,.על.רקע.אסון.הטבע,.ירידה.בצמיחה.של.יפן 
...אסיה.אחרות 
.על.רקע.עליית.מחירי.הסחורות.ובמיוחד.מחירי.המזון,.הלחצים.האינפלציוניים.ממשיכים.לעלות 
,.בהם.הודו,..לאור.זאת.העלו.מספר.בנקים.מרכזיים.את.הריבית.החודש.וכן.לחצי.שכר,.והאנרגיה 
ובמקביל.הורידה.ניו.זינלנד.את.הריבית.בעקבות...קולומביה.ורוסיה,.ברזיל,.ילה'צ,.קוריאה,.תיאלנד 
...רעש.האדמה.שפגע.בה 
.. 
:שוקי 33 
-במסגרת.זו.מדד.ה..ודתיות.השווקיםיה.ניכרת.בתנ.עליז.הישיבה.המוניטארית.הקודמת.נרשמהמא 
VIX בסיכום.התקופה.הנסקרת.נרשמו...אך.שב.וירד.בשבוע.האחרון,..נקודות 
-כ)ירידות.גדולות.במיוחד.נרשמו.ביפן.(..על.אף.ביצועי.החברות.הטובים)ירידות.במדדי.המניות.בעולם. 
-המדד.מניות...ובחלק.מבורסות.אירופה(..בסיכום.חודשי MSCI זאת 
 11 
,.ח.ממשלתיות"ירדו.התשואות.על.אג,.במקביל..לאחר.שנרשם.תיקון.חד.כלפי.מעלה.בימים.האחרונים 
..".חוף.מבטחים"כחלק.מהעלייה.בשנאת.הסיכון.ומעבר.המשקיעים.לנכסי.,.ב.ובגרמניה"במיוחד.בארה 
.. 
על 
)מחיר.חבית.נפט.ו,.אף.הירידה.בממדי.הסחורות.החקלאיות BRENT העליות.הגדולות 
מובילות.לעלייה.בציפיות.האינפלציוניות.ולהתגברות.החששות.לפגיעה.בפעילות.במחירי.הסחורות. 
.....ניות.האנרגיהבמיוחד.במדינות.יבוא,.הכלכלית.הגלובאלית.ולהאטה.בצמיחה 
.. 
..