BCB COPOM Ata - Reunião 197: 197ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2016-03-02

Sumário
Evolução recente
da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
1º e 2/3/2016
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (1º/3) e do 20º andar (2/3)
Horário de início:
16h10 (1º/3) e 16h46 (2/3)
Horário de término:
19h25 (1º/3) e 19h27
(2/3)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Edson Feltrim
Otávio
Ribeiro Damaso
Sidnei
Corrêa Marques
Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 1º/3)
Ariosto Revoredo de
Carvalho – Departamento das Reservas Internacionais
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 2/3)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Henrique de Paula
Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek –
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 1º/3)
Gustavo Ênio Falcão Freire –
Assessor de Imprensa
Maurício Barreto Campos
– Chefe de Subunidade do Departamento Econômico
Maurício Costa de Moura
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) atingiu 1,27% em janeiro, 0,31 ponto percentual (p.p.) acima da
registrada no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses registrou
10,71% em janeiro (7,14% em janeiro de 2015), com os preços livres aumentando
8,78% (7,01% em janeiro de 2015), e os administrados, 17,21% (7,55% em janeiro
de 2015). Especificamente sobre preços livres, os de itens comercializáveis
aumentaram 8,94% em doze meses até janeiro (5,57% em janeiro de 2015), e os de
não comercializáveis, 8,59% (8,29% em janeiro de 2015). Note-se, ainda, que os
preços no segmento de alimentação e bebidas variaram 12,89% em doze meses até
janeiro (8,72% em janeiro de 2015), e os dos serviços, 7,87% (8,76% em janeiro
de 2015). Em síntese, as informações disponíveis refletem, em parte, a dinâmica
de maior persistência dos preços no segmento de serviços, os processos de
realinhamento de preços relativos e choques temporários de oferta no segmento
de alimentação e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,77% em dezembro para 0,82% em janeiro, e,
assim, a variação acumulada em doze meses atingiu 8,47% (1,83 p.p. acima da
registrada em janeiro de 2015). O núcleo por dupla ponderação deslocou-se de
0,72% em dezembro para 0,86% em janeiro; o núcleo por médias aparadas sem
suavização, de 0,69% para 0,87%; o núcleo por médias aparadas com suavização,
de 0,78% para 0,84%; e o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de
alimentação no domicílio, bem como combustíveis, de 0,77% para 0,93%. Por sua
vez, o núcleo por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio variou
de 0,88% para 0,62%, no mesmo período. O índice de difusão situou-se em 77,5%
em janeiro (8,6 p.p. acima do registrado em janeiro de 2015).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 1,53% em
janeiro, com variação acumulada em doze meses de 11,65% (4,06% em janeiro de
2015). O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo
(IPA), variou 12,87% em doze meses até janeiro (2,27% em janeiro de 2015),
17,79% no segmento de produtos agropecuários e 10,96% no de produtos
industriais. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo componente mais
importante do IGP-DI, aumentou 10,59% em igual período (7,66% em janeiro de
2015), e o Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor
peso no IGP-DI, variou 6,93% (6,99% em janeiro de 2015), em parte reflexo de
pressões de custos de mão de obra, que cresceram 7,47% no período. Por sua vez,
o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,99% em janeiro,
com variação em doze meses de 10,49%. O Copom avalia que os efeitos do
comportamento dos preços no atacado sobre a inflação ao consumidor dependerão
das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos
formadores de preços em relação à trajetória da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em dezembro de 2015, o IBC-Br recuou 6,51% em relação ao mesmo mês
do ano anterior e, ajustado sazonalmente, contraiu 0,52% em relação a novembro.
O índice de produção consolidado para o Brasil, com dados agregados do
Purchasing Managers’ Index
(PMI), apesar
de ter variado de 43,9 em dezembro para 45,1 em janeiro, permanece em patamar
inferior a 50, indicando, portanto, contração. Os índices de Confiança da
Indústria (ICI) e de Serviços (ICS) avançaram 3,4% e 4,1%, respectivamente, entre
dezembro e janeiro. Já o Índice de Confiança do Consumidor (ICC) avançou 3,2%
entre janeiro e fevereiro. No que se refere à agricultura, o Levantamento
Sistemático da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE, projeta para 2016 um
crescimento de 0,6% na safra anual de grãos, em comparação à safra de 2015.
atividade fabril recuou 0,7% em dezembro, ante o mês anterior, de acordo com a
série livre de influências sazonais divulgada pelo IBGE. Assim, o setor
industrial acumula, nos doze meses de 2015, variação de -8,3%. Na série sem
ajuste sazonal, a produção industrial recuou 11,9% em dezembro, em relação ao
mesmo mês do ano anterior, com resultados negativos nas quatro categorias de
uso e em 24 dos 26 ramos pesquisados. De acordo com dados divulgados pela Confederação
Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da indústria de transformação variou
1,0% de dezembro de 2015 a janeiro de 2016, de acordo com a série livre de
influências sazonais, mas encontra-se em nível 13,9% menor do que o registrado
em janeiro de 2015. O indicador PMI do setor industrial, por seu turno, caiu de
47,4 em janeiro para 44,5 em fevereiro, indicando desaceleração corroborada
pela retração observada no mercado de bens de investimento.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de dezembro com a de novembro,
de acordo com a série com ajuste sazonal, bens de capital (-8,2%) mostrou
redução acentuada. Por outro lado, o segmento de bens de consumo semi e não
duráveis (0,3%) e de bens intermediários (0,7%) registraram pequeno avanço, e o
de bens de consumo duráveis (9,4%), expansão mais elevada, interrompendo quatro
meses consecutivos de queda na produção. Comparando-se a produção de dezembro
com a do mesmo mês de 2014, houve redução nas quatro categorias: bens de
capital (-31,9%), bens de consumo duráveis (-24,7%), bens intermediários
(-11,4%) e bens de consumo semi e não duráveis (-4,2%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em novembro foi estimada em
9,0%, com aumento de 2,5 p.p. em relação ao mesmo período do ano anterior. De
acordo com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), que abrange seis regiões
metropolitanas, a taxa de desocupação situou-se em 7,6% em janeiro, com aumento
de 0,7 p.p. em relação ao mês anterior e aumento de 2,3 p.p. em relação a
janeiro de 2015. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE)
mostram redução de 596,2 mil postos de trabalho formais em dezembro e
fechamento de 1,54 milhão de vagas no acumulado do ano. Em suma, dados
disponíveis confirmam intensificação do processo de distensão no mercado de
trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista restrito recuou 7,1% em dezembro, em
relação ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do
comércio ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 11,0% em dezembro, na mesma base de comparação. As variações
mensais foram de -2,7% e de -0,9%, respectivamente, de acordo com as séries
dessazonalizadas, com retração em seis dos dez segmentos pesquisados. Em doze
meses, o comércio restrito registrou queda de 4,3%, e o ampliado, redução de
8,6% no volume de vendas. O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido pela
Fundação Getulio Vargas (FGV), subiu 0,7 p.p. entre janeiro e fevereiro e
atingiu 69,1 pontos.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 72,4% em
janeiro e, na série dessazonalizada, 73,9%. Entre as categorias de uso da
indústria, de acordo com as séries com ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais
elevado são as de material para construção (77,7%), bens de consumo não
duráveis (75,4%) e de bens intermediários (74,3%), seguidas pelas de consumo
duráveis (71,4%) e de capital (64,5%). Por sua vez, a absorção de bens de
capital recuou 27,1% no período de doze meses encerrado em janeiro.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
de US$29,6
bilhões em doze meses até fevereiro de 2016. Esse resultado adveio de
exportações de US$189,9 bilhões e de importações de US$160,3 bilhões, com recuo
de 13,2% e de 28,1%, respectivamente, em relação ao acumulado até fevereiro de
2015. Por sua vez, o
deficit
transações correntes acumulado em doze meses atingiu US$51,6 bilhões em janeiro
de 2016, equivalente a 2,9% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos
diretos no país totalizaram US$74,8 bilhões na mesma base de comparação,
equivalentes a 4,3% do PIB.
Sobre a atividade
global, indicadores antecedentes apontam tendência de moderação no horizonte
relevante para a política monetária, com taxas de crescimento relativamente
mais homogêneas nas economias maduras, ainda que baixas e abaixo do crescimento
potencial. Especificamente sobre a Europa, em que pesem ações de política
monetária recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à consolidação fiscal e
a incertezas políticas, seguem como elementos de contenção de investimentos e
do crescimento. Nos Estados Unidos, a tendência é de recuperação da economia,
entretanto antecipa-se algum arrefecimento na dinâmica de crescimento. Nas
economias emergentes, o ritmo de atividade tem sido constantemente revisado
para baixo, em cenário cercado de incertezas quanto aos desdobramentos da perda
de dinamismo na China e suas implicações para a economia mundial. Em relação à
política monetária, de modo geral, nas economias maduras e emergentes
prevalecem posturas acomodatícias, reforçadas por sinais de um processo mais
gradual de normalização das condições monetárias nos EUA. As taxas de inflação
permanecem baixas nas economias maduras e relativamente elevadas nas
emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
avançou desde
a reunião anterior do Copom, atingindo patamares próximos a US$37. Cabe
ressaltar que a complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo tende
a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da baixa
previsibilidade de alguns componentes da demanda global, acentuada pelos
efeitos da desaceleração da economia chinesa, e da oferta, influenciada pela
redução dos investimentos no processo de produção. Desde a reunião anterior do
Copom, os preços internacionais das
commodities
agrícolas recuaram 0,47%, enquanto os preços das metálicas avançaram 8,54%. Por
sua vez, o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações
Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), recuou 15,9% em doze meses até
janeiro de 2016.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques identificados,
e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto de informações
disponível.
o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados, projeta-se
variação de 5,9% em 2016, ante 6,3% considerados na reunião do Copom de
janeiro. Entre outros fatores, essa projeção considera reajuste médio de 9,9% nas
tarifas de ônibus urbano e redução de 3,5% nos preços da energia elétrica,
consideradas as alterações anunciadas relativamente a bandeiras tarifárias. Para
2017, considera-se variação de 5,0%, mesmo valor da reunião de janeiro. Os
itens para os quais se dispõe de mais informações foram projetados
individualmente e, para os demais, as projeções se baseiam em modelos de
determinação endógena de preços administrados, que consideram, entre outras
variáveis, componentes sazonais, inflação de preços livres e inflação medida
pelo Índice Geral de Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de 28 pontos base (p.b.) e de 25
p.b. para o quarto trimestre de 2016 e de 2017, respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o resultado
primário estrutural que deriva das trajetórias de
superavit
primário de 0,50% do PIB para 2016 e de 1,30% do PIB para
2017. Cabe destacar, ainda, que, em determinado período, o impulso fiscal
equivale à variação do resultado estrutural em relação ao observado no período
anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA, para 2016, deslocou-se de
7,00% para 7,57% e, para 2017, elevou-se de 5,40% para 6,00%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa
de câmbio em R$3,95/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, houve elevação da projeção para a inflação
em relação ao valor considerado na reunião anterior, tanto para 2016 quanto
para 2017, ambas se situando acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho
Monetário Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as
trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado,
no período imediatamente anterior à reunião do Copom, as projeções de inflação
para 2016 e 2017 também se elevaram em relação ao valor considerado na reunião
de janeiro e encontram-se acima da meta de 4,5%.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se
manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração
de empregos e de renda.
À vista disso, o Copom avalia que a política monetária deve contribuir
para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais
longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta
suas decisões de acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco
Central e com base na análise de cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende,
também, que riscos baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a
reduzir incertezas em relação ao comportamento futuro da inflação plena,
facilitam a avaliação de cenários por parte da autoridade monetária, assim como
auxiliam no processo de coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em
particular dos formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das
ações de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se vigilante, para garantir que pressões detectadas em horizontes mais
curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que o ambiente externo permanece especialmente
complexo. Entretanto, em que pese a ocorrência de episódios de maior
volatilidade afetando importantes economias emergentes, o Comitê identifica, ainda,
baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais. Para o Comitê, a atividade global mostra tendência de maior
moderação ao longo do horizonte relevante para a política monetária. As
perspectivas recentes indicam modesta recuperação da atividade nas economias
maduras, enquanto importantes economias emergentes experimentam período de
transição. Nesse contexto, de redução no ritmo de atividade, destaca-se a continuada
preocupação com a economia chinesa e seus desdobramentos para outras economias.
Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca
moderação na dinâmica dos preços de
commodities
Sobre o petróleo, o Comitê assinala que, independentemente do comportamento dos
preços domésticos da gasolina, a evolução dos preços internacionais tende a se
transmitir à economia doméstica por meio de cadeias produtivas, como a
petroquímica. Deve-se ressaltar, também, o aumento das incertezas geradas pelos
baixos preços do petróleo e suas implicações para empresas do setor e países
produtores, bem como para os mercados financeiros em geral, com riscos para a
estabilidade financeira global.
O Copom reitera que, em conformidade com o processo de ajuste
macroeconômico em curso, os indicadores disponíveis mostram que as taxas de
crescimento da absorção interna e do PIB continuam a se ajustar, indicando
ritmo de expansão da atividade doméstica neste ano inferior ao previsto
anteriormente. Esse processo está sendo especialmente intensificado pelas
incertezas oriundas do efeito de eventos não econômicos. Em particular, o
investimento tem-se retraído, influenciado, principalmente, pela ocorrência
desses eventos, e o consumo privado também se contrai, em linha com os dados de
crédito, emprego e renda. Entretanto, para o Comitê, depois de um período
necessário de ajustes, que se tem mostrado mais intenso e mais longo que o
antecipado, à medida que a confiança de firmas e famílias se fortaleça, o ritmo
de atividade tende a se intensificar. Além disso, o Comitê avalia que, no médio
prazo, mudanças importantes devem ocorrer na composição da demanda e da oferta
agregada. O consumo tende a crescer em ritmo moderado e os investimentos tendem
a ganhar impulso. Essas mudanças, somadas a outras ora em curso, antecipam uma composição
do crescimento da demanda agregada no médio prazo mais favorável ao crescimento
potencial. No que se refere ao componente externo da demanda agregada, a
depreciação do real milita no sentido de torná-lo mais favorável ao crescimento
da economia brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que, em prazos
mais longos, emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da
indústria e da agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a crescer
a taxas menores do que as registradas em anos recentes.
Para o Comitê, é plausível afirmar que esses desenvolvimentos
traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente dos fatores de produção da economia
e em ganhos de produtividade. Entretanto, a velocidade de materialização dessas
mudanças e dos ganhos delas decorrentes depende, fundamentalmente, de uma
trajetória de
superavit
primários que
fortaleça a percepção de sustentabilidade do balanço do setor público, além da
redução de incertezas que cercam o ambiente doméstico e internacional. Ressalte-se
a importância de se perseverar na promoção de reformas estruturais de forma a
assegurar a consolidação fiscal em prazos mais longos.
O Copom reitera que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias anunciadas para as variáveis fiscais.
Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a depender do ciclo econômico, o
Comitê pondera que, no horizonte relevante para a política monetária, o balanço
do setor público tende a se deslocar para a zona de neutralidade e não descarta
a hipótese de migração para a zona de contenção, mesmo que de forma lenta e em
menor intensidade em relação ao anteriormente projetado. Porém, o Comitê nota
que indefinições e alterações significativas na trajetória de geração de
resultados primários, bem como na sua composição, impactam as hipóteses de
trabalho contempladas nas projeções de inflação e contribuem para criar uma
percepção negativa sobre o ambiente macroeconômico, bem como têm impactado
negativamente as expectativas de inflação. Sobre o combate à inflação, o Comitê
destaca que a literatura e as melhores práticas internacionais recomendam um
desenho de política fiscal consistente e sustentável, de modo a permitir que as
ações de política monetária sejam plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o cenário central contempla expansão moderada do
crédito, o que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito,
importa destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado
ao consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres,
observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de
outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os
riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados. Em outra
dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê considera oportuno
continuar reforçando as iniciativas no sentido de moderar concessões de
subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom
observa que a margem de ociosidade no mercado de trabalho encontra-se elevada,
com dados confirmando a intensificação da distensão esperada nesse mercado. No
entanto, ainda prevalece risco significativo relacionado, particularmente, à
possibilidade de concessão de elevados aumentos de salários nominais, com
repercussões negativas sobre a inflação. Não obstante a ocorrência de variações
reais de salários mais condizentes com as estimativas de ganhos de
produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial permanece
originando pressões inflacionárias de custos.
O Copom considera que o ainda elevado patamar da inflação é reflexo dos
processos de ajustes de preços relativos ocorridos em 2015, bem como do
processo de recomposição de receitas tributárias observado nos níveis federal e
estadual, no início deste ano, e que fazem com que a inflação mostre
resistência. Ao tempo em que reconhece que esses processos têm impactos diretos
sobre a inflação, o Comitê reafirma sua visão de que a política monetária pode,
deve e está contendo os efeitos de segunda ordem deles decorrentes.
Diante do exposto, avaliando a conjuntura macroeconômica e as
perspectivas para a inflação, o Copom considera que remanescem incertezas
associadas ao balanço de riscos, principalmente, quanto ao processo de
recuperação dos resultados fiscais e sua composição, ao comportamento da
inflação corrente e das expectativas de inflação. Adicionalmente, mantêm-se as
incertezas em relação ao cenário externo, com destaque para a preocupação com o
desempenho da economia chinesa e seus desdobramentos e com a evolução de preços
no mercado de petróleo. Parte de seus membros argumentou que seria oportuno
ajustar, de imediato, as condições monetárias, de modo a reduzir os riscos de
não cumprimento dos objetivos do regime de metas para a inflação, reforçar o
processo de ancoragem das expectativas inflacionárias e contribuir para deter a
alta das projeções de inflação. No entanto, a maioria dos membros do Copom
considerou que as incertezas domésticas e, principalmente, externas, justificam
continuar monitorando a evolução do cenário macroeconômico para, então, definir
os próximos passos na sua estratégia de política monetária. Para estes membros,
faz-se necessário continuar acompanhando o desenvolvimento nos ambientes
doméstico e externo e seus impactos sobre o balanço de riscos para a inflação,
o que, combinado com os ajustes já implementados na política monetária, pode
fortalecer o cenário de convergência da inflação para a meta de 4,5%, em 2017.
O Copom, então, decidiu manter a taxa Selic em 14,25% a.a., sem viés, por
seis votos a favor e dois votos pela elevação da taxa Selic em 0,50 p.p.
Votaram pela manutenção da taxa Selic em 14,25% a.a. os seguintes membros
do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir
Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Edson Feltrim e Otávio Ribeiro Damaso.
Votaram pela elevação da taxa Selic para 14,75% a.a. os seguintes membros do
Comitê: Sidnei Corrêa Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar
moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o
consumo das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e
crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda
agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as
exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das
exportações, beneficiadas pela depreciação do real, seja pelo processo de
substituição de importações em curso. Para o Comitê, os efeitos conjugados
desses elementos, o desenvolvimento nos âmbitos fiscal, parafiscal e no mercado
de ativos e, neste ano, a dinâmica dos preços administrados e um hiato do
produto mais desinflacionário que o inicialmente previsto são fatores
importantes do contexto em que decisões futuras de política monetária serão
tomadas, com vistas a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5%
estabelecida pelo CMN, em 2017.
O Comitê ressalta que há incertezas associadas ao balanço de riscos,
principalmente, quanto ao processo de recuperação dos resultados fiscais e sua
composição, e que o processo de realinhamento de preços relativos mostrou-se
mais demorado e mais intenso que o previsto. Adicionalmente, que remanescem
incertezas em relação ao comportamento da economia mundial. Nesse contexto, o
Comitê reitera que adotará as medidas necessárias de forma a assegurar o
cumprimento dos objetivos do regime de metas, ou seja, circunscrever a inflação
aos limites estabelecidos pelo CMN, em 2016, e fazer convergir a inflação para
a meta de 4,5%, em 2017.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em 26
de abril de 2016, para as apresentações técnicas e, no dia seguinte, para
deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº
28.079, de 26 de junho de 2015.