BOI Minutes 2012-09-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2012-09-01

 1
..בנק.ישראל 
דוברות–והסברה–כלכלית  
 
..ב"תשע,.ג.אלול"כ 
2012 . . 
––
––
––דיווח–לציבור–על–הדיונים–המוניטריים–בבנק–ישראל 
2201 
–
.. 
2012. –
.. 
דברים–כלליים ––
–
ניטרית.מתקיימים.בבנק.ישראל.שני.דיונים.ועדה.המוובתהליך.קביעת.הריבית.החודשית.על.ידי.ה 
..דיון.בפורום.רחב.ודיון.בפורום.מצומצם–  
.. 
ההתפתחויות.במשק.:.בדיון.בפורום.הרחב.מוצגים.תנאי.הרקע.הכלכליים.הרלוונטיים.להחלטה 
דיון.זה.נערך....וההתפתחויות.בכלכלה.העולמית–מוניטרי.-.בצד.הריאלי.ובצד.הפיננסי–הישראלי. 
מקרב.שהיועץ.הבכיר.לנגיד.ושלושת.חברי.הוועדה.המוניטרית.,.המשנה.לנגיד,.בהשתתפות.הנגיד 
המחקר.)נוסף.על.אלה.משתתפים.בפורום.הרחב.ראשי.החטיבות.הכלכליות.בבנק...הציבור 
,.הנתונים...המכינים.ומציגים.את.החומר.לדיון,וכלכלנים.מהחטיבות.השונות(.והשווקים 
...הם.אלו.שהיו.קיימים.במועד.החלטת.הריבית,..המובאים.במסמך.זה,האומדנים.וההערכות 
.. 
שמשתתפים.בו.חברי.הוועדה.המוניטרית.ושני.מנהלי.החטיבות.,.בדיון.בפורום.המצומצם 
..מציגים.מנהלי.חטיבות.המחקר.והשווקים.את.המלצותיהם.לגבי.החלטת.הריבית,.הכלכליות 
ע.".התשבנק.ישראללפי.חוק...ובסופו.הצבעה.על.גובה.הריבית,.לאחר.מכן.מתנהל.דיון.חופשי 
..החלטת.הריבית.מתקבלת.ברוב.קולות.של.חברי.הוועדה.המשתתפים.בהצבעה(.'.ג 
...קול.נוסף(.נגיד.בנק.ישראל)במקרה.שהקולות.שקולים.יש.ליושב.ראש.הוועדה. 
––
.א   מצב–המשק––הדיון–בפורום–הרחב– 
–
–
1 . –––הצד–הריאלי–ההתפתחויות–במשק 
הערכה–כללית ––
בשיעור.דומה.לזה.של.הרביעים..תומכים.בהערכה.שהמשק.צומחספו.החודש.האינדיקאטורים.שנו 
.לפי 
3.2%., 
.הצריכה;.הקודם.ברביע 
1.1%., 
.ברביע 
....(ת.מנוכי.עונתיושנתיים.מונחים).הקודם 
 2
ודשיים–למצב–המשקאינדיקאטורים–ח ––
אך.התחזית.לפעילות.הריאלית.העולה.ממספר.סקרים.היא 
...להאטה.בפעילות.המשק 
––
שוק–העבודה ––
נתוני.סקר.כוח.אדם.במתכונתו.החדשה.לרביע.השני.מצביעים.על.המשך.גידול.התעסוקה.ועל.עלייה. 
.ברביע 
חלה.עלייה.,.במקביל 
לחודש.יוני.מצביעים.על.ירידה.קלה.סקר.כוח.אדם.נתוני.,.מנגד..בשיעור.המועסקים.במשרה.מלאה 
10%.
בהשוואה...בהשוואה.לחודש.הקודם(.בניכוי.גורמים.עונתיים)במספר.התביעות.החדשות.לדמי.אבטלה 
.לעומת.מארס.עד.מאי.בחודשים.של.ישראלים.עלההשכר.הנומינלי 
.באותה.תקופה.עלהוהשכר.הריאלי.,.נוכי.עונתיותכאחוז.על.פי.נתונים.משלושת.החודשים.הקודמים.ב 
.גבוהים.יוליהיו.בחודש.,.המשמשים.אינדיקציה.לסך.תשלומי.השכר,.תקבולי.מס.הבריאות 
...בדומה.לחודשים.הקודמים.אשתקד.ביולי.מאשר 
––
נתוני–התקציב ––
-.יולי.הסתכם.ב–ודשים.ינואר.תוני.הביצוע.בפועל.מראים.שהגירעון.המקומי.ללא.מתן.אשראי.נטו.בחנ 
2012 .
.במחצית.הראשונה.של.מהצפוי.בעיקר.בגלל.הכנסות.נמוכות.-.אחוזי.תוצר 
....השנה 
.אחוזי 
.חלקם.כבר.בשנת,.להעלאת.שיעורי.המסעל.מספר.צעדים.והכנסת..החודש.הממשלה.החליטו,.תוצר 
האם.:.עדיין.לא.התקבלו.ההחלטות.באשר.להוצאה.הממשלתית.בשנה.הבאה 
טייס."ם.משמעותיים.ביחס.לתקציב.שיחייב.קיצוצי 
.לפני.תחילת 
12 /.ריסון.שמשמעותותקציב 
....משמעותי 
––
––
2 .
 הצד–הנומינאלי–ההתפתחויות–במשק –
––
האינפלציה ––
מתחת.לתוואי.העונתי.ו,.בדומה.לתחזיות.המוקדמות 
הרכיבים.העיקריים.שבלטו.במדד.החודש.הם.העליה.במדד.הדיור.והירידה...העקבי.עם.יעד.האינפלציה 
לעומת 
....במונחים.שנתיים 
––
 3
הציפיות–והתחזיות–לאינפלציה–ולריבית ––
על.הציפיות.,..החודשים.הבאים.המבוססות.על.ממוצע.תחזיות.החזאים 
)הנמדדות.משוק.ההון. break even inflation תידיים.על.מדד.ועל.אלו.הנמדדות.על.פי.החוזים.הע 
2.3%-2.6%.
העליה.החודש.באה.לאחר.כמה.חודשים.של.ירידה.בצפיות....בחודש.שעבר 
ורות.בעולם.מעליית.מחירי.הסח,.מעליות.מתוכננות.במיסים.העקיפים,.ככל.הנראה,.לאינפלציה.ונובעת 
בשלושת.החודשים.,.לפי.החזאים..ומפיחות.השקל,.שצפויה.להשפיע.גם.על.המחירים.המקומיים 
עלו.במעט.ציפיות.האינפלציה.לטווחים.של.שנתיים.ומעלה 
,.ק.התלבורשיעורה.הצפוי.של.ריבית.בנק.ישראל.בעוד.שנה.לפי.שו 
.ספטמבר.צופים.שהריבית.בחודש..החזאיםמחצית 
בעוד.מחציתם.צופים.שהריבית.,..במרוצת.שלושת.החודשים.הבאים 
....כבר.החודש 
––
שוק–הדיור ––
12 .
מחירי....החודשים.שהסתיימו.ביוני 
עלו.,.ואינם.נכללים.במדד.המחירים.לצרכן,.ס"הנמדדים.על.פי.סקר.מחירי.הדירות.של.הלמ,.הדירות 
שהסתיימו..החודשים 
......החודשים.שהסתיימו.במאי 
אמנם.רמת.התחלות.הבנייה...הפעילות.בענף.הבנייה.מצויה.ברמה.גבוהה.ביחס.לרמות.בעשור.האחרון 
ין.גבוהה.וצפויה.להמשיך.לבוא.לידי.אולם.רמתן.עדי 
ביטוי.בגידול.בהיצע.הדירות ;.על.מאי.החודשים.האחרונים.עמד.בחודש 
20.6 .
נתונים.ראשונים.,.פי.פרסום.של.משרד.האוצרל..מלאי.זה.שמר.על.יציבות.בשנה.האחרונה..אלף.דירות 
יתכן.וגידול.זה.,.יחד.עם.זאת...דירהלחודש.יולי.מצביעים.על.גידול.חריג.במספר.העסקאות.לרכישת 
.....מ"בין.היתר.מהצפיות.לעליה.בשיעור.המע,.נובע 
.. 
ם–ושוק–איגרות–החוב"שוק–המק ––
עד.עם.עלייה.של.,.ולמיתבדומה.למגמה.העח.הממשלתיות.השקליות.נרשמה.עליית.תשואות."באג 
על.רקע.מעבר.המשקיעים.במהלך.החודש.לאפיק.זאת.,.בינוניים-בעיקר.בטווחים.הקצריםו..ב..נ 
נרשמה.ירידת.תשואות.של.עד.,.כאמור,.בעקום.הצמוד...העלייה.בציפיות.האינפלציהבשלהצמוד. 
10-25 .
1.97%.. 
––
ל"פערי–הריביות–והתשואות–בין–הארץ–לחו ––
-.הצטמצם.בב"ח.מקבילה.של.ממשלת.ארה".שנים.לאג 
....ב..נ 
.. 
 4
המצרפים–המוניטריים ––
.עלה.המצרף.המוניטרי.יביול.החודשים.שהסתיימו M1פיקדונות.+.המזומן.שבידי.הציבור 
והמצרף M2). M18.7%. .. 
שוק–האשראי ––
הגידול.נבע...ח".מיליארדי.ש 
יתרת.האשראי.למשקי.הבית.עלתה...ח".החוב.במטך.השקלי.של.הערשהעלה.את,.בעיקר.מפיחות.השקל 
.י.מיליארד 
לעומת.,.ח".מיליארדי.ש 
יולי.מתאפיינים.בדרך.כלל.בעלייה.בהיקף.-כי.חודשים.יוני.לציין.יש..ח.בחודש.יוני".מיליארדי.ש 
מהקדמת.רכישות.לפני.העלאת.וייתכן.שנטילת.המשכנתאות.ביולי.הושפעה.גם.,.נטילת.המשכנתאות 
2%.
.הריבית.על.שיעורי..ונבלמה.הירידה.בנתון.זה.שהחלה.במאי.אשתקד,.לעומת.החודש.הקודם 
בהמשך.,.ובעיקר.במסלול.הלא.צמוד.בריבית.משתנה,.הוסיפו.לרדת.בכל.מסלולי.ההצמדההמשכנתאות. 
םלירידתם.גם.בחודשים.האחרוני ––. 
––
הערכת–חטיבת–המחקר ––
על.פי.תחזית.זו.התוצר.צפוי.לצמוח.בשנת...יוניתחזית.האחרונה.של.חטיבת.המחקר.הוכנה.בחודש.ה 
התחזית 
.להעריך.שבעדכון.שייערך.על.סמך.ההתפתחויות.מאז.סוף.חודש.יוני.ניתן 
..כלפי.מטה ––. 
––
3 . ח–ובשוק–המניות"התפתחויות–בשוק–המט –
ח"שוק–המט ––
נגד 
ולר.בלטה.נוכח.ההתחזקות.של.מרבית.היחלשות.השקל.למול.הד 
1.6%. . .. 
.. 
שוק–ההון ––
בהתאם 
.פרמיית..בעולםות.בשווקים.המובילים.על.רקע.הציפיות.להמשך.הרחבות.מוניטארי,.למגמה.העולמית 
-.המרווח.ל.ידיכפי.שהיא.נמדדת.ע,.הסיכון.של.ישראל CDS ב.לרמה.של...נ 
-זאת.בניגוד.למגמה.העולמית.של.ירידה.במרווחי.ה,.ב..נ CDS נותרו.כמעט 
...בלבד,.בהתאמה 
–
4 . ההתפתחויות–בכלכלה–העולמית –
-באה.על.רקע.הודעת.נגיד.הש,.החודש.הורגשה.הקלה.מסוימת.בשווקים ECB .על.התוכנית.החדשה 
,..של.מדינות.המוכנות.לאמץ.את.תוכניות.ההבראהח.הממשלתיות"להתערבות.הבנק.המרכזי.בשוק.האג 
ב."על.רקע.שיפור.בחלק.מנתוני.הפעילות.הכלכלית.בארהוכן.,.ציפיות.לתוכניות.הרחבה.נוספות.בעולם 
 5
הממשלתיות.של.ספרד.ח."הקלה.זו.באה.לידי.ביטוי.בירידות.התשואות.באג..במהלך.החודש.האחרון 
לרביע.השני.שהתפרסמו..הצמיחה.נתוני,.עם.זאת..ואיטליה.ובעליה.שנרשמה.במדדי.מניות.בעולם 
..וש.האירו.ועל.האטה.ניכרת.גם.בכלכלת.גרמניההתכווצות.הפעילות.הכלכלית.בגהחודש.מעידים.על. 
,.בייחוד.בסין,.בשווקים.המתעוררים...וביפןבבריטניהנתונים.חלשים.של.הפעילות.הריאלית.נרשמו.גם. 
ב.נרשם.החודש."בארה,..זאתלעומת..נתוני.המקרו.המשיכו.להצביע.החודש.על.האטה.בקצב.הצמיחה 
.עבור 
0.1%.
.ומדד.הסחורות.החקלאיות.נותר.החודש.ללא.,.מחירי.הנפט.המשיכו.לעלות,בשוק.הסחורות..בהתאמה 
שיעורי.האינפלציה.במרבית.המשקים.המובילים....בחודשיים.האחרונים.הגיעוהה.אליהשינוי.ברמה.הגב 
בנקים.מרכזיים.בחלק.לאחר.סדרה.של.צעדי.הרחבה.מוניטריים.שננקטו.על.ידי...המשיכו.להתמתן 
במהלך.החודש.האחרון.לא.נרשמו.שינויים.במדיניות.המוניטרית.של.,..בתקופה.האחרונהמהמשקים 
....משקיםאותם. 
–
2012 ––
.. 
..:עיקרי.הדיון 
..בנק.ישראל.הרצוי.למשק.ששת.חברי.הועדה.המוניטרית.המשתתפים.בדיון.מחליטים.על.גובה.ריבית 
.הסכימו.חברי.הועדה.פה.אחד.להותיר.את 
2.25%. .. 
.. 
הריבית.לחודש.להחלטת..שעמדו.ברקע.עיקריים.נושאיםחמישה.בהרחיבו.את.הדיון.חברי.הועדה 
המצב.הסביבה.העולמית.ו 
...שוק.הדיור 
.. 
.(גדולמפתיחת.מפעל.שהושפעו..)השניחברי.הועדה.הסכימו.כי.נתוני.החשבונאות.הלאומית.לרביע. 
גידול.בצריכה.הפרטית.וייצוא.ה.ציוןתוך.,.זאת...אחוזים 
מדד.,.ס"סקר.מגמות.של.הלמ)צוין.כי.על.פי.נתוני.הסקרים.השונים.,.מנגד..הסחורות.והשירותים 
.....צפויה.האטה.נוספת.בקצב.הצמיחה.ברביעים.הבאים,.(מנהלי.הרכש 
.. 
הציפיות.,.האינפלציה.בפועל.בחודשים.האחרונים.הינה.נמוכהרות.שלמכי..חברי.הועדה.ציינו 
:..בגורמי.היצעשמקורםציפיות.לעליות.מחירים.כאשר.עיקרן.הן..,באופן.ניכרהחודש.לאינפלציה.עלו. 
...מ"מזון.ועלית.המעה,.אנרגיהמחירי.העליית. 
.. 
לא.שאפשרות.ואין.לפסול.את.ה,.תפתחות.המשבר.באירופהאופן.הגבוהה.סביב.וודאות..אי.קיימת 
.גבוהה.למציאת.פתרוןכי.ישנה.מחויבות...חברי.הועדההעריכו.,.יחד.עם.זאת.ימצא.פתרון.למשבר 
..בתקופה.האחרונה..בעולםבשווקים.הפיננסיםהחיוביים.ביצועים.בגם..המשתקפת.ההערכ,.למשבר 
....נוסף.לאי.הוודאות.במשקמוסיף.נדבךבמזרח.התיכון.המצב.הגיאופוליטי. 
.. 
...  
 6
בוועדה.היה.השלכות.המדיניות.הפיסקאלית.על.ההתפתחויות.במשק.בתקופה.ידון.שננושא.נוסף 
כיצד.לקבוע.לא.ניתן.המלאה.שעד.שלא.תתבהר.התמונה.התקציבית.הוועדה.הייתה.בדעה....הקרובה 
....מההתפתחויות.הפיסקאליותתושפע.המדיניות.המוניטרית 
.. 
...אחוזים 
עדיין.קיים.כי..חברי.הועדה.הסכימו,..החדשות.שניתנוהעלייה.במספר.המשכנתאותלאור.,.יחד.עם.זאת 
....ת.עליית.המחיריםהתחדשות.מגמלסיכון. 
.. 
..:ספטמבר.הריבית.לחודש.גובהבנק.ישראל.פירט.בהודעה.את.הגורמים.העיקריים.שהביאו.לאי.שינוי. 
.. 
•
 .ובניכוי.עונתיות.האינפלציה.מתחילת.השנה 
הצפיות.לאינפלציה.שרשמו.ירידה.בחודשים.,.מאידך..נמצאת.מתחת.לגבול.התחתון.של.היעד 
האנרגיה.ומשינויים.,.עלו.החודש.באופן.משמעותי.כתוצאה.מהעליה.במחירי.הסחורות,.האחרונים 
..במיסים.העקיפים  
• בשיעור.דומה.לזה.של.הרביעים..תומכים.בהערכה.שהמשק.צומחורים.שנוספו.החודש.האינדיקאט 
נתוני.סקרים.על.הפעילות.הכלכלית.מצביעים.על.צפיות.להאטה.,...יחד.עם.זאת 
המשך.מגמת.ההתמתנות.בסחר.העולמי.עלולה.לגרום.לירידה.בקצב.,.כמו.כן..בקצב.הצמיחה 
ות.השקל.בתקופה.האחרונה.צפויה.לסייע.למשק.להתמודד.עם.החלש,.מנגד..הצמיחה.של.המשק 
...ל.הבאות.לידי.ביטוי.בירידה.בביקושים.לייצוא.הישראלי"ההתפתחויות.השליליות.בחו  
• יחד....ואף.בלימה.בעליית.במחירי.הדירותחלה.התמתנות,..החודשים.האחרונים 
וקדם.לקבוע.האם.מדובר.בשינוי.מגמה.החודש.נרשמה.עליה.בביצועי.המשכנתאות.אך.מ,.עם.זאת 
...בשוק.הדיור  
• ועימה.החשש.מפני.,.רמת.הסיכונים.הכלכליים.מהעולם.עקב.ההתפתחויות.באירופה.נותרה.גבוהה 
נתוני.מקרו.לרביע.השני.שהתפרסמו.החודש.מעידים.על...השפעות.שליליות.על.הכלכלה.המקומית 
,.לעומת.זאת...והשווקים.המתעורריםיפן,.בריטניה,.המשך.ההרעה.במצב.הכלכלה.בגוש.האירו 
..ב.נרשם.החודש.שיפור.קל.בפעילות.הכלכלית"בארה  
• שיעורי.מדיניות.המוניטרית.של.מרבית.המשקים.ובמהלך.החודש.האחרון.לא.נרשמו.שינויים.ב 
השווקים.לא.מתמחרים.העלאת.ריבית.בשנה.זו.,.בנוסף..הריבית.במשקים.המובילים.נותרו.נמוכים 
-נגיד.ה.החודש.הכריז..נקים.המרכזיים.של.המדינות.המפותחות.הגדולותעל.ידי.אף.אחד.מהב ECB .
.אם.כי.עדיין.לא.ננקטו.ח.הממשלתיות"חדשה.להתערבות.הבנק.המרכזי.בשוק.האגעל.תוכנית 
.צעדים.ממשיים.ליישומה  
.. 
 
.. 
.ובפרט.בנק.ישראל.ימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.במשקים.הישראלי.והעולמי.ובשווקים.הפיננסיים 
בנק.ישראל.ישתמש.בכלים.העומדים.לרשותו.על.מנת.להשיג...וכח.האי.ודאות.הגוברת.במשק.העולמינ 
.–ותמיכה.ביציבות.המערכת.הפיננסית.,.עידוד.התעסוקה.והצמיחה,..יציבות.מחירים–את.מטרותיו. 
.....ובכלל.זה.שוק.הדיורימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.בשוקי.הנכסים,.ובהיבט.הזה 
.. 
 7
2012.. .. 
:השתתפו ... 
..:חברי.הועדה.המוניטרית 
..ר.הועדה.המוניטרית".נגיד.הבנק.ויו–סטנלי.פישר.'.פרופ 
..חבר.בוועדה.המוניטרית–ראובן.גרונאו.'.פרופ 
..חבר.בוועדה.המוניטרית,.יועץ.בכיר.לנגיד.לענייני.מדיניות.מוניטרית.–מר.בארי.טאף. 
...בוועדה.המוניטרית.חבר–רפי.מלניק.'.פרופ 
..חברה.בוועדה.המוניטרית,..המשנה.לנגיד.הבנק–ר.קרנית.פלוג."ד 
...חבר.בוועדה.המוניטרית–אלכס.צוקרמן.'.פרופ 
.. 
..:משתתפים.נוספים 
..מנהל.חטיבת.השווקים.–מר.אנדרו.אביר. 
...מנהל.חטיבת.המחקר–נתן.זוסמן.'.פרופ 
...ראש.המטה.לנגיד–אדי.אזולאי..מר 
..לנגיד.ודובר.הבנק.יועץ.–ר.יוסי.סעדון."ד 
...בחטיבת.המחקרן.כלכל–.דניאל.נתן.מר 
.מזכירת.הוועדה.המוניטרית–אסתי.שוורץ.'.גב