BCB COPOM Ata - Reunião 123: 123ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2006-11-29

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
28 e 29/11/2006
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (28/11) e do 20º andar
(29/11) do Edifício-Sede do Banco Central – Brasília – DF
Horário de início:
16h30 (28/11) e 16h30 (29/11)
Horário de término:
19h40 (28/11) e 20h (29/11)
Presentes:
Membros do Copom
Henrique de Campos Meirelles – Presidente
Afonso Sant’Anna Bevilaqua
Alexandre Antonio Tombini
Antonio Gustavo Matos do Vale
Mário Magalhães
Carvalho Mesquita
Paulo Sérgio
Cavalheiro
Paulo Vieira da
Cunha
Rodrigo Telles
da Rocha Azevedo
Chefes de
Departamento (presentes no dia 28)
Altamir Lopes – Departamento Econômico
Carlos Hamilton Vasconcelos Araújo – Departamento de Estudos e Pesquisas
(também presente no dia 29)
Ivan Luís Gonçalves de Oliveira Lima – Departamento de
Operações do Mercado Aberto
José Antonio
Marciano – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Márcio Barreira de Ayrosa
Moreira – Departamento de Operações das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek –
Gerência-Executiva de Relacionamento com Investidores
Demais participantes
(presentes no dia 28)
Alexandre Pinheiro de Moraes Rego – Assessor Especial do
Presidente
Alexandre Pundek Rocha –
Consultor da Diretoria
Flávio Pinheiro de Melo – Consultor da Diretoria
Jocimar Nastari – Assessor de Imprensa
Katherine Hennings – Consultora da
Diretoria
Os membros do Copom analisaram a evolução
recente e as perspectivas para a economia brasileira e para a economia
internacional, no contexto do regime de política monetária, cujo objetivo é
atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da economia
inflação mensal medida pelo IPCA mostrou aceleração, tendo registrado taxas de
0,05% em agosto, 0,21% em setembro e 0,33% em outubro. Esse último resultado
veio em linha com as expectativas dos analistas do setor privado vigentes na
véspera da divulgação do índice e situou-se próximo às expectativas que
prevaleciam ao final do mês de setembro. Com os desenvolvimentos observados nos
últimos meses, a inflação acumulada em 2006 alcançou 2,33%,ou seja, pouco menos da metade dos 4,73% observados
em igual período de 2005. Por sua vez, o valor acumulado em doze meses se
reduziu de 5,70% em janeiro para 3,26% em
outubro, o menor nível desde que o regime de metas para a inflação foi
introduzido, em junho de 1999. A aceleração da inflação em outubro deveu-se à
elevação dos preços livres (0,43% contra 0,21% em setembro), não compensada
inteiramente pelo arrefecimento dos preços monitorados (taxa de 0,12% ante
0,22% em setembro). Dentro do conjunto de preços livres, a variação dos itens
comercializáveis passou de 0,16% em setembro para 0,42% em outubro, enquanto a
variação de itens não comercializáveis subiu de 0,25% para 0,44%. Os preços dos
serviços considerados pelo IPCA variaram 0,43% frente a 0,38% em setembro e a
0,56% em outubro de 2005. Dados parciais referentes a novembro, já captados,
por exemplo, pelo IPCA-15, sugerem que a variação do IPCA deverá ser
ligeiramente superior às expectativas em vigor por ocasião da reunião de
outubro do Copom. Em que pese a aceleração
inflacionária dos últimos meses, continua se consolidando um cenário benigno
para a inflação, que deve permanecer evoluindo segundo a trajetória das metas,
com potenciais repercussões sobre o comportamento dos preços nos anos à frente.
semelhança do índice cheio, as medidas de inflação subjacente calculadas pelo
Banco Central também mostraram aumento em outubro. O núcleo por exclusão de
monitorados e de alimentos no domicílio, que havia subido para 0,23% em
setembro ante 0,13% em agosto, situou-se em 0,30% em outubro. O núcleo por
médias aparadas com suavização de itens preestabelecidos repetiu o valor de
0,32% observado em setembro, e permanece oscilando por volta de 0,30% desde
junho, mostrando a maior rigidez entre as três medidas de núcleo. Depois de
registrar variação nula em agosto, o núcleo por médias aparadas sem suavização
de itens preestabelecidos elevou-se para 0,13% em setembro e voltou a subir em
outubro ao registrar 0,19%. A despeito dos aumentos recentes, os núcleos continuam
apresentando trajetórias decrescentes na variação acumulada em doze meses. De
fato, em outubro essas três medidas situaram-se em 3,56%, 4,93% e 3,21%,
respectivamente, ante 6,25%, 7,13% e 5,72% observados no mesmo mês do ano
passado. Note-se ainda que, a exemplo do índice pleno, tanto o núcleo por
exclusão quanto o núcleo sem suavização registraram valores acumulados em doze
meses inferiores ao valor central da meta para este ano. O núcleo com
suavização, por sua vez, mostra uma convergência mais lenta, alcançando o valor
de 4,93% em outubro, contra 5,21% nos doze meses findos em setembro, um
comportamento esperado tendo em vista a inércia implícita em sua construção.
inflação medida pelo Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI)
elevou-se de maneira significativa em outubro, para 0,81% frente a 0,24% em
setembro e 0,63% em outubro de 2005. Com isso, o índice acumulou variação
positiva de 2,93% após os dez primeiros meses
de 2006, ante 0,82% verificados no mesmo período do ano passado. Em doze meses
até outubro, o IGP-DI subiu 3,34%, ante 3,16% até setembro. A aceleração da
inflação mensal do IGP-DI em outubro resultou, basicamente, da forte alta dos
preços agrícolas no atacado. O Índice de Preços por Atacado – Disponibilidade
Interna (IPA-DI) teve inflação de 1,16% em outubro, contra 0,28% em setembro,
refletindo o aumento de 5,18% nos preços agrícolas, a maior elevação desde
novembro de 2002. Os preços agrícolas no atacado tiveram alta de 10,00% desde
junho, sendo 7,72% apenas nos três meses até outubro. Com o expressivo avanço
observado nesses cinco meses, os preços agrícolas passaram a mostrar inflação
de 6,4% na comparação de doze meses, ante deflação de 6% em julho. Os preços
industriais no atacado mostraram certa estabilidade nos últimos meses, com as
quedas de preços de combustíveis compensando as altas de alimentos elaborados.
Com a alta dos preços agrícolas, os preços no atacado poderão deixar de
contribuir favoravelmente para uma acomodação dos preços ao consumidor,
sinalizando o esgotamento de um dos fatores determinantes da desinflação
observada nos últimos trimestres. Conforme destacado nas Notas de reuniões
anteriores do Copom, os efeitos do comportamento dos
preços no atacado sobre a inflação para os consumidores dependerão das
condições prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de preços
em relação à trajetória futura da inflação.
produção industrial, segundo dados dessazonalizados
do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), caiu 1,4% em setembro,
em relação ao mês anterior, após dois meses de expansão. A contração era
esperada, mas sua magnitude foi mais acentuada do que havia sido antecipado
pelo mercado. A queda da atividade manufatureira em setembro alcançou doze das
vinte e três atividades pesquisadas que têm séries sazonalmente ajustadas, com
destaque para veículos automotores (-9,3%), cujo desempenho foi afetado pela
greve em importantes montadoras. Pelo critério das médias móveis trimestrais, a
produção industrial apresentou estabilidade, situando-se próxima do recorde
observado em agosto deste ano. A produção da indústria em setembro se expandiu
1,3% em relação ao mesmo mês do ano anterior, depois de mostrar elevação de
3,2%, por esse critério, em agosto. Dessa forma, o crescimento ao longo dos
primeiros oito meses do ano, em comparação com o mesmo período do ano passado,
alcançou 2,7%, ao passo que o crescimento em doze meses situou-se em 2,3%. Com
o resultado de setembro, registrou-se variação de 0,4% no terceiro trimestre,
em relação ao período imediatamente anterior, após variação de 0,7% no segundo
trimestre, na série com ajuste sazonal. Para
outubro, os indicadores antecedentes e coincidentes da produção industrial
sinalizam retomada em relação a setembro, na série ajustada para efeitos
sazonais, com crescimento da série mais estável de médias móveis trimestrais.
Esses resultados deverão refletir, entre outros fatores, a normalização da
produção de autoveículos, em função do término das
paralisações observadas durante o mês de setembro em algumas das principais
montadoras. Os diversos fatores de estímulo, inclusive a
flexibilização
monetária já realizada, sugerem que a tendência de expansão da indústria deve
continuar nos próximos meses.
Dados
referentes às categorias de uso, na comparação com o mesmo mês do ano anterior,
mostraram expansão de 2,6% no segmento de bens de consumo, 0,8% na produção de
bens intermediários, e contração de 0,4%
na indústria de bens de capital. Na comparação mês a mês com ajuste sazonal,
houve contração em todos os segmentos, liderada pela indústria de bens de
consumo duráveis (-4.4%). Por outro lado, esse setor tem liderado o crescimento
da atividade industrial no ano (6,3%), seguido da produção de bens de capital
(5%). O crescimento da produção de bens de consumo duráveis reflete, entre
outros fatores, a recuperação da renda real e a expansão do volume de crédito
na economia. Por sua vez, a expansão da produção de bens de capital decorre da
consolidação das perspectivas favoráveis de continuidade do crescimento da
demanda interna, bem como da influência de preços internacionais favoráveis
para certos setores.
mercado de trabalho continua a mostrar dados positivos, com queda no
desemprego, criação de postos de trabalho e elevação do poder de compra dos
trabalhadores. A taxa de desemprego nas seis maiores regiões metropolitanas
situou-se em 9,8% em outubro, ante os 10,% registrados em setembro e 9,6% em
igual mês do ano anterior. Na região metropolitana do Rio de Janeiro, a taxa de
7,3% foi a menor já observada no mês de outubro desde o início da série do
IBGE. Com isso, a taxa média de desemprego nos primeiros dez meses do ano
apresentou alta de 0,2 ponto percentual frente a igual período do ano anterior,
a despeito da expansão de 2,4% na População Economicamente Ativa (PEA) no ano.
O número de pessoas ocupadas subiu 2,2% tanto no acumulado do ano quanto nos
últimos doze meses, indicando um ritmo saudável de criação de empregos. O poder
de compra dos trabalhadores subiu 1,2% em outubro ante o mês anterior e 5,4%
sobre outubro de 2005. No acumulado do ano, o poder de compra já se elevou
4,1%. Com isso, a massa salarial real aumentou 6,4% em 2006 frente ao mesmo
período de 2005, constituindo-se fator importante de suporte ao crescimento da
demanda agregada. O nível de emprego na indústria de transformação,
segundo dados da Confederação Nacional da Indústria (CNI), dessazonalizados
pelo Banco Central, cresceu 0,3% em setembro e 1,7% no acumulado do ano. Ao se
comparar com o mesmo mês do ano passado, o incremento alcançou 2,7%. No que se refere ao
emprego formal celetista, dados divulgados pelo
Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) indicam a continuidade do processo de
expansão.Em outubro, houve crescimento de 0,5%
do número de postos, em relação ao mês anterior, na série com ajuste sazonal.
No ano, a expansão alcançou 4,9% (mesmo valor observado nos últimos doze
meses), com destaque para a construção civil (com 9,6%) e para o comércio (com
6%). Com a criação de 129.795 postos de trabalho em outubro, o total acumulado
em 2006 aumentou para 1.513.600. Nos últimos doze meses, foram criados
1.240.712 postos de trabalho.
recuarem no bimestre junho–julho, as vendas no comércio varejista mostraram
forte recuperação no bimestre seguinte, com altas mensais de 2,7% em agosto e
2,1% em setembro, segundo dados dessazonalizados do
IBGE. Em relação aos mesmos meses de 2005, houve crescimento de 10,1% em
setembro e 6,3% em agosto. Em 2006, até setembro, a expansão alcançou 5,8%, com
destaque para os crescimentos observados nas vendas de móveis e
eletrodomésticos (9,6%) e híper e supermercados
(7,7%). Dessa forma, o desempenho favorável das vendas no varejo não se
restringe a itens mais sensíveis à renda e ao emprego, estendendo-se também
àqueles cuja dinâmica é mais sensível ao crédito. Para o resto do ano,
espera-se a continuidade do fortalecimento do comércio varejista, que deverá se
manter impulsionado pela expansão dos níveis de emprego e da renda, pelo
crescimento do crédito e pelo processo de flexibilização da política monetária,
aliados à própria recuperação da confiança do consumidor.
Utilização da Capacidade Instalada (UCI) na indústria de transformação alcançou
em setembro o patamar de 82,1%, contra 81,9% em agosto, de acordo com a série
da CNI dessazonalizada pelo Banco Central.
Considerando a série sem ajuste sazonal, nos primeiros nove meses do ano, a
taxa média de utilização da capacidade foi 0,4 p.p. inferior à registrada no
mesmo período do ano passado, embora na margem essa diferença tenha se
invertido. Assim, quando comparados aos valores registrados nos mesmos meses de
2005, verifica-se elevação de 0,6 p.p. em agosto e 0,8 p.p. em setembro, nas
taxas de utilização da capacidade. O menor nível médio de utilização da
capacidade instalada em relação ao ano anterior reflete, ao menos parcialmente,
incrementos na capacidade produtiva. De fato, dados recentes relativos à
produção e à absorção de bens de capital sugerem que o crescimento dos
investimentos continua robusto. Nos primeiros nove meses do ano, a absorção de
bens de capital apresentou aumento de 8,3%. Para esse resultado, contribuíram
fortemente o aumento das importações de bens de capital, que registraram
crescimento de 26,7%em volume, e a produção de
bens de capital, que aumentou 5%, na mesma base de comparação. Por sua vez, no
mesmo período, a produção de insumos para a construção civil aumentou também
5%. Dessa forma, a despeito da continuidade da expansão da demanda agregada,
ainda não se antecipam descompassos relevantes no que se refere à evolução da
oferta agregada ao longo dos próximos trimestres. Como ressaltado em Notas das
reuniões do Copom, a trajetória da inflação mantém
estreita relação com os desenvolvimentos correntes e prospectivos no tocante à
ampliação da oferta de bens e serviços para o adequado atendimento à demanda.
balança comercial continua apresentando desempenho robusto em 2006,
corroborando avaliações expressas em Notas de reuniões anteriores do Copom acerca de mudanças estruturais importantes no
comércio exterior brasileiro. Nos primeiros dez meses do ano, o saldo da
balança atingiu US$37,9 bilhões, cifra superior em 4,3% àquela observada no
mesmo período do ano passado. Esse resultado decorreu de exportações e
importações recordes de US$113,4 bilhões e de US$75,5 bilhões, respectivamente.
O superávit acumulado nos doze meses até outubro, US$46,3 bilhões, apresentou
elevação em relação ao mês anterior, constituindo novo máximo histórico. Como
esperado, em função da retomada da demanda doméstica, vem ocorrendo na margem um
crescimento mais robusto das importações, que registraram novo recorde nos doze
meses findos em outubro, quando atingiram US$88,8 bilhões. Mesmo assim, deve-se
ressaltar a continuidade da expansão das exportações, que atingiram US$135,1
bilhões sob o mesmo critério, um novo recorde para a série histórica. Dessa
forma, espera-se para 2006 e 2007 a continuidade da geração de vultosos saldos
comerciais. Já o saldo em transações correntes registrou superávit de US$ 1,5
bilhão em outubro e US$ 11,7 bilhões no ano, o equivalente a 1,51% do PIB. Nos
doze meses terminados em outubro, este superávit chegou a aproximadamente US$14
bilhões, ou 1,54% do PIB.
relação ao cenário externo, persistem as dúvidas nos mercados sobre os próximos
passos da política monetária norte-americana. Ainda que não se possam descartar
por completo novas elevações de taxas de juros, a avaliação dominante parece
ser a de que a maior parte do ajuste da política monetária já teria ocorrido.
Por outro lado, continua ganhando importância o temor de que o aperto monetário
nos EUA possa ter sido excessivo e que, portanto, a economia estado-unidense possa entrar em recessão, com potenciais
implicações para nossa economia. Entretanto, cabe notar as, até aqui, limitadas
repercussões internas da maior incerteza do cenário externo observada ao longo
dos últimos meses, quando as preocupações descritas acima já vinham sendo
manifestadas, em especial no que se refere ao aumento do grau de aversão ao
risco, e à menor liquidez externa. De fato, após a elevação registrada em maio,
o risco soberano retornou a níveis
historicamente baixos nos últimos meses, e manteve-se nesse patamar durante
todo o processo eleitoral. Esse fato corrobora avaliações recorrentes, expressas
em Notas e Relatórios de Inflação recentes, de que a economia brasileira está
mais resistente a mudanças de sentimento nos mercados internacionais. Nesse
contexto, o Copom reafirma mais uma vez que a redução consistente
da inflação, os vultosos e persistentes superávits comerciais, a geração de
superávits primários adequados, a recomposição das reservas internacionais, a
melhora do perfil da dívida pública interna e a recompra de títulos soberanos
no mercado internacional têm tornado o País cada vez mais resistente a choques
externos. Dessa forma, o Copom continua atribuindo
baixa probabilidade a um cenário de deterioração significativa nos mercados
financeiros internacionais, ou seja, suficiente para comprometer as condições
de financiamento do País.
Outra fonte
sistemática de incerteza advinda do cenário
internacional, o preço do petróleo, também parece ter se reduzido. Houve
ligeiro recuo das cotações do petróleo desde a última reunião do
Comitê, mas a mercadoria permanece com preços nominais em patamares
historicamente elevados. Adicionalmente, esses preços continuam apresentando
elevada volatilidade, refletindo, ente outros fatores, tensões geopolíticas. É
importante reconhecer, contudo, que a dinâmica observada nos últimos anos
reflete, em grande parte, desequilíbrios estruturais no mercado de petróleo,
sugerindo que houve uma mudança permanente de patamar nos preços do produto. As
previsões sobre a trajetória futura dos preços do petróleo continuam marcadas
por grande incerteza, porém o cenário central de trabalho adotado pelo Copom, que prevê preços domésticos da gasolina inalterados
em 2006, tornou-se mais plausível, ou seja, diminuíram significativamente os
riscos à sua concretização. A despeito da eventual estabilidade do preço
interno da gasolina, deve-se reconhecer que variações nos preços internacionais do petróleo se
transmitem inexoravelmente à economia doméstica, por exemplo, por meio de
cadeias produtivas como a petroquímica, e também pelo impacto que terminam
produzindo nas expectativas de inflação dos agentes econômicos.
valiação prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados e seus impactos foram reavaliados de acordo com as novas
informações disponíveis. O cenário considerado nas simulações contempla as
seguintes hipóteses:
Comparadas
com os valores considerados na reunião do Copom de
outubro, as projeções de reajustes nos preços da gasolina foram mantidas em 0%
para o acumulado de 2006; as do gás de bujão, em 0,1%, e as da telefonia fixa,
em -0,8%;
modificada, na comparação com a reunião do Copom de
outubro, a projeção do preço da eletricidade para o acumulado de 2006: o
reajuste esperado foi alterado de 2,5% para 0,3%;
O Copom manteve a projeção de reajuste (4,4%) para o conjunto
de preços administrados para o acumulado de 2006. Esse conjunto de preços, de
acordo com os dados publicados pelo IBGE, correspondeu a 31,2% do total do IPCA
de outubro;
projeção de reajustes dos itens administrados por contrato e monitorados para
2007 foi redimensionada, para 4,8%. Os itens dos quais se dispõe de maiores
informações foram projetados individualmente. No que se refere aos demais
itens, as projeções continuam baseadas no modelo de determinação endógena de
preços administrados, que considera componentes sazonais, variações cambiais,
inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP);
O modelo
VAR, baseado nos níveis da taxa Selic e do
de 180 dias, estima um
spread
, no cenário de referência, de -53 p.b. no quarto trimestre de 2006. A trajetória do
indica,
ainda, que o
spread
atinge 57 p.b. no último
trimestre de 2007.
Em relação à política fiscal, as
projeções consideram o cumprimento da meta de superávit primário de 4,25% do
PIB em 2006 e em 2007. As demais hipóteses consideradas na reunião anterior são
mantidas.
Desde
a reunião de outubro do Copom, houve uma elevação na
mediana das expectativas coletadas pela Gerência-Executiva de Relacionamento
com Investidores (Gerin) para a variação do IPCA em
2006, que passou de 3,0% para 3,15%. A elevação deve-se à incorporação da
inflação ocorrida em outubro e a um aumento das expectativas de inflação para
os demais meses do quarto trimestre de 2006. As expectativas para doze meses à
frente aumentaram de 4,06% para 4,17%. Para 2007, as expectativas de inflação
recuaram, passando de 4,20% para 4,10%. Como mencionado em Notas de reuniões
anteriores do Copom, esses desenvolvimentos sugerem a
consolidação de um ambiente macroeconômico em horizontes mais longos cada vez
mais favorável.
Considerando-se as hipóteses do cenário de referência, que
leva em conta a manutenção da taxa de câmbio em R$2,15 e da taxa Selic em 13,75%, em todo o horizonte de previsão, a
projeção para o IPCA em 2006 elevou-se em relação ao valor considerado na
reunião do Copom de outubro, permanecendo abaixo do
valor de 4,50% estipulado pelo CMN para o centro da meta deste ano. No cenário
de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e juros apuradas pela Gerin junto a analistas no período imediatamente anterior à
reunião do Copom, a projeção de inflação para 2006
também apresentou valor central acima do considerado na reunião do Copom de outubro e abaixo do valor central da meta de
inflação. Por outro lado, as projeções de inflação para 2007 apresentaram
redução em ambos os cenários, quando comparadas às projeções obtidas em
outubro, com os valores abaixo do valor central de 4,50% em ambos os cenários.
mplementação da política monetária
O Copom reafirma o diagnóstico,
expresso nas Notas das últimas reuniões, de que, além de conter as pressões
inflacionárias de curto prazo, a política monetária tem contribuído de maneira
importante para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em
horizontes mais longos. Os dados referentes à atividade econômica ainda
sugerem uma baixa probabilidade de que observemos pressões significativas sobre
a inflação. A expansão das importações tem contribuído de forma relevante para
esse processo, complementando a produção doméstica e, assim, aumentando as
perspectivas de que os efeitos inflacionários do crescimento sustentado da
demanda agregada continuem sendo limitados.Além disso, a despeito da perspectiva de consolidação de um
ambiente de menor liquidez global, em virtude da elevação das taxas de juros
nas economias industrializadas, o cenário externo permanece favorável,
particularmente no que diz respeito às perspectivas de financiamento para a
economia brasileira. Assim, o cenário para a trajetória da inflação permanece
benigno. Tal como na reunião de outubro, o Copom
enfatiza que o principal desafio da política monetária nesse contexto é
garantir a consolidação dos desenvolvimentos favoráveis que se antecipam para o
futuro.
O Copom
avalia que a elevação da inflação no curto prazo está sendo determinada em
grande medida por uma esperada reversão da dinâmica favorável dos preços dos
alimentos observada em meses recentes. Tendo em vista que esses efeitos ainda
não se esgotaram, é provável que continuem sendo captados nos indicadores de
inflação a serem divulgados nas próximas semanas. Dada a natureza de tais
pressões, espera-se que tenham caráter transitório, apresentando arrefecimento
ao longo do tempo, sem que necessariamente observemos contaminação para
horizontes mais longos. Entretanto, o Copom
continuará conduzindo suas ações de forma a assegurar que os ganhos
obtidos no combate à inflação em anos recentes sejam permanentes. Para tanto,
acompanhará atentamente, nos próximos meses, a evolução da inflação e das diferentes
medidas do seu núcleo, discriminando entre reajustes pontuais e reajustes
persistentes ou generalizados de preços e adequando prontamente a postura de
política monetária às circunstâncias.
A manutenção de taxas
de inflação consistentes com a trajetória de metas e a resultante consolidação
de um cenário de estabilidade macroeconômica
duradoura contribuirão para a continuidade do processo de redução progressiva
da percepção de risco macroeconômico que vem ocorrendo nos últimos anos. O
espaço para que observemos juros reais menores no futuro continuará se
consolidando de forma natural, como conseqüência dessa melhora de percepção. O Copom avalia que a atuação cautelosa da política monetária
tem sido fundamental para aumentar a probabilidade de que a inflação siga
evoluindo segundo a trajetória de metas. Para que essa maior probabilidade
continue se traduzindo em resultados efetivos, entretanto, é preciso que os
indicadores prospectivos de inflação sigam apresentando elementos compatíveis
com o cenário benigno que tem se configurado nos últimos trimestres.
O Copom considera relevante
ressaltar, uma vez mais, que há defasagens importantes entre a implementação da
política monetária e seus efeitos sobre o nível de atividade e sobre a
inflação. Desde o início do ciclo de flexibilização da política monetária, em
setembro de 2005, a taxa de juros básica já foi reduzida em 600 p.b., com a maior parte da redução concentrada em 2006.
Assim, uma parcela importante dos efeitos dos cortes de juros ainda não se refletiu
no nível de atividade, assim como os efeitos da atividade sobre a inflação
também não tiveram tempo de se materializar. Dessa forma, a avaliação de
decisões alternativas de política monetária deve concentrar-se necessariamente
na análise do cenário prospectivo para a inflação e nos riscos a ele
associados, em vez de privilegiar os valores correntes observados para essa
variável.
Ao longo dos próximos meses, a expansão do nível de emprego e da renda e o
crescimento do crédito continuarão impulsionando a atividade econômica. Como
mencionado nas Notas da reunião de outubro do Copom,
a esses fatores
devem ser acrescidos os efeitos da expansão das transferências governamentais e
de outros impulsos fiscais ocorridos desde o último trimestre do ano passado e
esperados para o próximo ano. Dessa forma, os
efeitos sobre a demanda agregada dos cortes de juros se somarão a outros
fatores que continuarão contribuindo de maneira importante para a sua expansão.
Tendo em vista os estímulos já existentes para a expansão da
demanda agregada, as incertezas que cercam os mecanismos de transmissão da
política monetária e a menor distância entre a taxa básica de juros corrente e
as taxas de juros que deverão vigorar em equilíbrio no médio prazo, o Copom entende que a preservação das importantes conquistas
obtidas no combate à inflação e na manutenção do crescimento econômico, com
geração de empregos e
aumento da renda real, demandará que a partir
de um determinado ponto a flexibilização da política monetária passe a ser
conduzida com maior parcimônia. Essa ponderação se torna ainda mais relevante
quando se leva em conta que as próximas decisões de política
monetária terão impactos concentrados em 2007.
À luz dessas
considerações, o Copom voltou a avaliar a conveniência
de reduzir a taxa Selic em 25 p.b.
Houve consenso entre os membros do comitê de que diversos fatores respaldariam
tal decisão e que esta contribuiria para aumentar a
magnitude do ajuste total a ser implementado. Não houve consenso,
entretanto, de que a redução no ritmo de flexibilização da política monetária
já deveria ocorrer a partir desta reunião.
Três membros do
comitê votaram por uma redução de 0,25 p.p. na taxa de juros básica, entendendo
que o balanço de riscos considerado justificaria tal decisão. Já a maioria dos
membros do Copom ressaltou que as informações
disponíveis neste momento ainda não justificariam uma mudança de ritmo e que
seria necessário aguardar a evolução do cenário macroeconômico até a próxima
reunião do comitê para, então, reavaliar a conveniência de reduzir a taxa Selic em 0,25 p.p.
Diante disso, o Copom decidiu, por cinco votos a três, reduzir a meta para
a taxa Selic em 0,50 p.p., para 13,25% ao ano, sem
viés.
No regime de metas
para a inflação, a autoridade monetária
orienta suas decisões de acordo com os valores futuros projetados para a
inflação, analisando diversos cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. Mesmo levando-se em
conta que houve redução de incertezas nos cenário internacional desde a última
reunião do Copom, é forçoso reconhecer que várias das
incertezas que geraram o aumento na volatilidade em meses anteriores persistem.
Nesse ambiente, cabe à política monetária manter-se especialmente vigilante
para evitar que a maior incerteza detectada em horizontes mais curtos se
propague para horizontes mais longos. Evidentemente, na eventualidade de se
verificar uma exacerbação de riscos que implique alteração do cenário
prospectivo traçado para a inflação neste momento pelo Comitê, a estratégia de
política monetária será prontamente adequada às circunstâncias.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltaria a
se reunir em 23 de janeiro de 2007, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado 15.011, de 31/10/2006.
SUMÁRIO
DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
O IPCA variou 0,33% em outubro, ante
0,21% no mês anterior. Três dos nove grupos pesquisados apresentaram variação
negativa no mês: artigos de residência, -0,41%; transportes, -0,13%, e
comunicação, -0,01%. Entre os grupos que registraram elevações de preços,
destacaram-se as altas de 0,88% em
alimentação e bebidas, sobretudo pelos aumentos nos preços das carnes bovina e
de frango, e de 0,87% em despesas pessoais, com destaque para o item empregado
doméstico. O grupo alimentação contribuiu com 0,18 p.p. para o resultado geral
do IPCA no mês. Com essa variação, o IPCA acumulou aumentos de 2,33% no ano e
de 3,26% nos últimos doze meses.
Em outubro, houve aceleração na alta
dos preços livres, 0,43%, ante 0,21% em setembro, acumulando 2,51% em doze
meses. A variação dos preços monitorados desacelerou no período, ao registrar
0,12% ante 0,22% em setembro, totalizando 4,84% em doze meses. Entre os preços
livres, o grupo dos produtos comercializáveis registrou taxa de 0,42%, e o dos
não comercializáveis, de 0,44%. Consideradas as variações acumuladas em doze
meses, os preços dos produtos comercializáveis e dos não comercializáveis
subiram 0,77% e 4,49%, respectivamente.
O IGP-DI variou 0,81% em outubro,
acumulando elevações de 2,93% no ano e de 3,34% nos últimos doze meses.
Considerados os componentes do IGP-DI, o IPA, de maior peso, mostrou forte
aceleração no mês, com taxa de 1,16% ante 0,28% em setembro, acumulando
variações de 3,41% no ano e de 3,51% em doze meses. O Índice de Preços ao
Consumidor – Brasil (IPC-Br) apresentou pequeno arrefecimento em outubro, 0,14%
no mês, ante 0,19% no mês anterior, sobretudo pelos recuos nos preços do álcool
combustível, da gasolina, dos legumes e frutas e do açúcar. O Índice Nacional
de Custo da Construção (INCC) variou 0,21%, ante 0,11% em setembro, refletindo
a maior elevação nos preços de materiais e serviços.
A aceleração dos preços no atacado em
outubro decorreu do forte crescimento dos preços agrícolas, enquanto os preços
industriais registraram recuo de 0,07%. O IPA agrícola variou 5,18%, ante alta
de 1,20% em setembro, destacando-se as elevações nos preços da soja, milho,
bovinos, aves, arroz, trigo e legumes e frutas, itens que conjuntamente
contribuíram com 1,16 p.p. no IPA-DI e 0,69 p.p. no índice geral. Considerando
o IPA segundo os três estágios de processamento, apenas os bens intermediários registraram
variação negativa de preços, de 0,27%. Os preços dos bens finais aumentaram
0,39%, após queda de 0,35% em setembro. Os preços das matérias-primas brutas
registraram forte aceleração, com alta de 5,10% no mês, após elevações de 1,31%
em agosto e de 1,29% em setembro.
Duas das três medidas de núcleo do IPCA
registraram elevação em outubro, relativamente ao mês anterior, embora todas
tenham mantido a trajetória declinante na variação em doze meses. Pelo método
das médias aparadas sem suavização de itens preestabelecidos, o núcleo
registrou taxa de 0,19% no mês ante 0,13% em setembro, atingindo variação de
3,21% em doze meses. Adotando o critério de médias aparadas com suavização, o
núcleo de inflação manteve, no mês, a mesma taxa observada em setembro, de
0,32%, alcançando 4,93% em doze meses. O núcleo calculado pela exclusão dos
grupos de alimentação no domicílio e monitorados situou-se em 0,30% em outubro,
ante 0,23% no mês anterior, acumulando 3,56% em doze meses.
O núcleo de inflação para o IPC-Br,
calculado pela FGV pelo método das médias aparadas simétricas, atingiu 0,17% em
outubro, acumulando 2,23% no ano e 2,92% nos últimos doze meses.
O índice de difusão do IPCA, indicador
da proporção de itens com variações positivas no resultado do mês, situou-se em
58,3% em outubro, ante 54,9% em setembro e 52,1% em agosto.
tividade econômica
De acordo com a Pesquisa Mensal do
Comércio (PMC) do IBGE, o volume de vendas no segmento varejista do país
aumentou 2,1% em setembro, comparativamente ao registrado no mês anterior, na
série com ajuste sazonal. Três das quatro atividades do comércio varejista
apresentaram variações positivas no mês: móveis e eletrodomésticos, 3,9%;
tecidos, vestuário e calçados, 2,5%; e hipermercados, supermercados, produtos
alimentícios, bebidas e fumo, 1,3%. Apenas o segmento de combustíveis e
lubrificantes registrou recuo na comparação mensal, de 0,6%.
Na comparação com setembro de 2005, o
volume de vendas do comércio varejista expandiu 10,1%, sobretudo pelos
acréscimos de 20,6% no segmento de móveis e eletrodomésticos e de 11% de híper e supermercados. No comércio varejista ampliado, que
inclui as atividades material de construção e veículos, motos, partes e peças,
observou-se crescimento de 10,3% na comparação anual. Os volumes de vendas
desses segmentos aumentaram 13,8% e 10,1%, respectivamente, impulsionados,
sobretudo, pelas condições favoráveis do crédito. O volume de vendas do
comércio varejista cresceu 5,8% no acumulado do ano, até outubro, enquanto na
atividade ampliada o crescimento atingiu 5,5%.
Os indicadores divulgados pela
Associação Comercial de São Paulo (ACSP), referentes à atividade do comércio
varejista na capital paulista, em outubro, apontaram aumentos de 6,1% no número
de consultas ao Usecheque e de 0,5% naquelas
efetuadas ao Serviço Central de Proteção ao Crédito (SCPC), comparativamente às
do mês anterior, após ajuste sazonal efetuado pelo Banco Central. No ano, até
outubro, esses indicadores registraram expansões de 5,9% e de 3,4%,
respectivamente, ante os do mesmo período de 2005.
Em relação aos indicadores de
investimento, a produção doméstica de bens de capital e a produção de insumos
da construção civil recuaram, respectivamente, 2,1% e 1,2% em setembro, em
comparação aos níveis observados no mês anterior, após ajuste sazonal. As
importações de bens de capital cresceram 9,5%, na mesma base de comparação. Nos
primeiros nove meses do ano, esses indicadores revelaram acréscimos respectivos
de 5%, 5% e 26,7%, em relação a igual período do ano anterior. Por setores de
destinação, a produção de bens de capital para energia aumentou 31,8% no
acumulado do ano, até setembro, 11,3% para a construção e 9,6% para uso
misto, enquanto a produção de bens de capital para a agricultura diminuiu
20,5%.
Segundo dados dessazonalizados
da Pesquisa Industrial Mensal (PIM) do IBGE, a produção industrial brasileira
diminuiu 1,4% em setembro, em relação à do mês anterior, como decorrência das
quedas de 1,4% na produção da indústria de transformação e de 0,1% na produção
extrativa. Nos primeiros nove meses do ano, a expansão da produção do setor
atingiu 2,7%, comparativamente à do mesmo período de 2005, tendo o produto da
indústria de transformação crescido 2,4%, e o da extrativa, 7,4%.
Por categorias de uso, todos os
segmentos registraram variações mensais negativas, considerados dados dessazonalizados. A produção de bens de capital diminuiu
2,1%, a de bens intermediários, 2,1%, e a de bens de consumo, 1%, como
resultado do recuo de 4,4% na produção de bens de consumo duráveis e de 0,2% na
produção de produtos semi e não duráveis. No acumulado do ano, até setembro,
comparativamente ao mesmo período de 2005, observa-se expansão generalizada
entre as categorias, destacando-se as taxas de crescimento de 6,3% na produção
de bens de consumo duráveis e de 5% na de bens de capital.
A análise desagregada da atividade
industrial mostrou recuo da produção em doze das 23 atividades pesquisadas
passíveis de ajuste sazonal, destacando-se o declínio de 9,3% na produção de
veículos automotores, como reflexo das paralisações em importantes montadoras
durante o mês. Entre as atividades que registraram crescimento, destacou-se a
expansão de 10,8% no setor de material eletrônico e de equipamentos de comunicação.
Estatísticas da CNI registraram recuo
de 0,1% nas horas trabalhadas na produção e aumento de 3% nas vendas
industriais reais em setembro, em relação às do mês anterior, após ajuste
sazonal efetuado pelo Banco Central. Nos primeiros nove meses do ano, esses
dois indicadores da atividade industrial registraram acréscimos respectivos de
1,1% e 0,4%, comparativamente aos de igual período de 2005.O nível de utilização da capacidade instalada atingiu
82,1% em setembro, ante 81,9% no mês anterior, após ajuste sazonal.
Considerando os dados observados, o nível de utilização atingiu 82,3%, 0,8 p.p.
acima do patamar de setembro de 2005.
A produção de autoveículos
atingiu 226,4 mil unidades em outubro, com aumento de 10,8% ante a do mês
anterior, conforme dados dessazonalizados pelo Banco
Central, refletindo, parcialmente, a normalização da atividade produtiva após
as paralisações registradas em algumas montadoras em setembro. Ainda com dados dessazonalizados, as vendas internas cresceram 12,4%, e as
externas, 0,2%. No ano, até outubro, a produção de autoveículos
acumulou expansão de 4,5%, as vendas internas subiram 10,9% e as vendas
externas recuaram 4,7%, em relação às de igual período de 2005.
xpectativas e sondagens
A pesquisa mensal da Federação do
Comércio do Estado de São Paulo (Fecomercio SP)
registrou expansão de 1,9% no Índice de Confiança do Consumidor (ICC) em
novembro, em comparação ao do mês anterior. No mês, houve acréscimo nos dois
componentes do ICC: 1,7% no Índice das Condições Econômicas Atuais (Icea) e 2% no Índice de Expectativas do Consumidor (IEC).
Na comparação com o nível de novembro de 2005, o ICC apresentou expansão de
14,6%.No Rio de Janeiro, conforme a pesquisa da
Federação do Comércio do Estado do Rio de Janeiro (Fecomercio
RJ), o Índice de Expectativa do Consumidor (IEC) subiu 4,9% em outubro, em
relação ao do mês anterior, e 10,1% ante o do mesmo mês de 2005.
O Índice Nacional de Confiança
elaborado pela
Ipsos
em parceria com a ACSP
aumentou 4,3% em outubro, alcançando o patamar de 144 pontos de uma escala que
varia de zero (pessimismo máximo) a duzentos (otimismo máximo). O indicador que
mensura a confiança e a segurança do indivíduo em relação a sua situação
financeira atingiu o seu nível mais elevado desde sua criação, em abril de
2005, e referenda as expectativas de continuidade de expansão do comércio.
A Sondagem de Expectativas do
Consumidor da FGV, que abrangeu dois mil domicílios das sete principais
capitais do País, mostrou que o ICC aumentou 5% em outubro, em relação ao do
mês anterior, registrando aumentos de 6% na avaliação da situação presente e de
4,6% nas expectativas em relação aos próximos seis meses.
Ainda segundo a FGV, o Índice de
Confiança da Indústria (ICI), composto por seis quesitos contidos na Sondagem
da Indústria de Transformação, diminuiu 2,2% em outubro, comparativamente ao de
setembro, mantendo expansão de 5,2% em relação ao de outubro de 2005. Na
comparação mensal, houve melhora nas avaliações sobre a situação presente e
deterioração das expectativas em relação aos próximos meses.
ercado de trabalho
Segundo dados do Cadastro Geral de
Empregados e Desempregados (Caged) do MTE, referentes
ao emprego formal, foram gerados 129.795 novos postos de trabalho em outubro,
distribuídos em todos os grandes setores de atividade Após a dessazonalização da série, o índice de emprego apresentou
elevação mensal de 0,5%. Nos dez primeiros meses do ano, foram criados 1.514
mil postos de trabalho, com expansão de 4,9% em relação ao ocorrido em igual
período de 2005, tendo se destacado a ampliação do emprego na construção civil,
de 9,6%.
Pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME),
realizada pelo IBGE nas seis principais regiões metropolitanas, a taxa de desemprego
aberto recuou de 10% em setembro para 9,8% em outubro, situando-se 0,2 p.p.
acima da observada em outubro de 2005.A média
da taxa de desemprego em 2006, até outubro, situou-se em 10,2%, 0,2 p.p. acima
do patamar observado no mesmo período de 2005. Nesse período, houve aumento de
2,2% no número de trabalhadores ocupados e de 4,2% no número de pessoas
procurando emprego.De acordo com a pesquisa, o
rendimento médio real habitual das pessoas ocupadas alcançou R$1.046,50 em
outubro, com acréscimos de 1,2% em relação ao de setembro e de 5,4% em
comparação com o de outubro de 2005. A massa salarial real, definida como o
produto do rendimento médio real habitual e o número de ocupados, cresceu 1% em
outubro, em relação à do mês anterior, e 8,4% ante a de outubro de 2005. No
ano, até outubro, esses dois indicadores revelaram crescimentos respectivos de
4,1 e 6,4%.
No setor industrial, segundo a CNI, o
contingente de pessoal empregado aumentou 0,3% em setembro, após ajuste sazonal
efetuado pelo Banco Central, acumulando expansão de 1,7% no ano.
rédito e inadimplência
O saldo dos empréstimos do sistema
financeiro evoluiu 1,9% em outubro, acumulando expansão de 21,1% em doze meses.
As operações com recursos livres registraram acréscimos de 2% no mês e de 23,3%
em doze meses, enquanto aquelas com recursos direcionados cresceram 1,6% e
16,6%, na mesma ordem.
Nas operações de crédito referencial
para taxas de juros com recursos livres observaram-se expansões de 1,3% no mês
e de 20,1% em doze meses. Em relação às operações com pessoas físicas, as taxas
de crescimento atingiram 1,3% no mês e 24,6% em doze meses. Em relação às
carteiras de pessoas jurídicas, as operações com recursos domésticos aumentaram
1,4% no mês e 18,4% em doze meses, enquanto as lastreadas em recursos externos
cresceram 1% e 10,5%, na mesma ordem. Ainda em relação às operações com
recursos livres, destaquem-se os acréscimos em doze meses, até outubro, de
78,1% nos saldos das operações de
leasing
com pessoas físicas e de 44,7%
nos saldos das operações com pessoas jurídicas.
A taxa média ativa de juros incidente
sobre as operações de crédito recuou novamente em outubro, atingindo 41,2%
a.a., 7 p.p. inferior ao patamar verificado em outubro de 2005. Nas operações
com pessoas físicas, a taxa média atingiu 53,1% a.a., ante 61,7% a.a. no mesmo
mês de 2005, enquanto nas contratadas com pessoas jurídicas registrou-se
redução de 6 p.p., para 27,4% a.a., no mesmo período.
A taxa de inadimplência alcançou 5% em outubro,
consideradas as operações de crédito com recursos livres com atraso superior a
noventa dias. A taxa referente às operações com pessoas jurídicas situou-se em
2,7%, e a referente às operações com pessoas físicas, em 7,6%.
A taxa líquida de inadimplência no
comércio, calculada pela ACSP, subiu para 6,1% em outubro. No ano, até outubro,
houve acréscimos de 5,6% no número de novos registros e de 4,7% no número de
registros cancelados, enquanto a taxa média de inadimplência atingiu 5,9%, ante
5,7% no mesmo período de 2005.
mbiente externo
O cenário econômico
internacional permanece favorável, a despeito de alguns sinais de desaceleração
na produção industrial global. Nos Estados Unidos, observa-se retração do
mercado imobiliário e crescimento da demanda em ritmo mais lento, em ambiente
de ajuste na produção. No Japão, a produção industrial desacelerou em
setembro, com aumento significativo nos estoques, mas, no terceiro trimestre, o
crescimento do PIB situou-se acima do previsto para o período, e as
expectativas empresariais apontam crescimento moderado da economia. Na Área do Euro, o ritmo de expansão econômica recuou no terceiro
trimestre, mas as expectativas empresariais apontam manutenção da tendência de
crescimento moderado nos próximos trimestres, favorecido pela evolução positiva
do mercado de trabalho e pela estabilização dos índices de preços.
A economia chinesa
continuou com expansão robusta no terceiro trimestre, não obstante as medidas
de contenção adotadas nos últimos meses. O PIB cresceu à
taxa anualizada de 10,4%, ante a de 11,3% no
trimestre anterior. Em outubro, a produção industrial e a formação bruta de
capital apresentaram arrefecimento comparativamente a outubro de 2005, mas
ainda não se evidencia suspensão da tendência de crescimento acelerado. O
consumo interno e o saldo da balança comercial continuaram em expansão. O
excesso de liquidez (M2) renova as expectativas de
que novas medidas de restrição monetária serão necessárias nos próximos meses.
A inflação ao consumidor manteve-se estável, acumulando variação anual de 1,4%
em outubro, ante 1,5% no mês anterior.
Também nos Estados
Unidos, a inflação dá sinais de acomodação, principalmente pela redução dos
custos de energia, que vem exercendo pressão baixista sobre os preços. No
entanto, a diminuição do vigor dos ganhos de produtividade vem preocupando o
mercado. No Reino Unido, a inflação está acima da meta de 2%, o que levou o
Banco da Inglaterra a elevar as taxas de juros básica em 25 p.b.,
para 5% a.a.
No mercado de
commodities,
observa-se relativa estabilidade nos preços das agrícolas, enquanto as
metálicas continuam com preços em ascensão. O mercado de petróleo tem
apresentado tendência de baixa nas cotações, apesar do anúncio de corte na
produção da Opep. Abstraindo os efeitos de questões
geopolíticas, outros fatores apontam para um cenário benigno dos preços do
petróleo: desaceleração do crescimento da demanda
global e o enfraquecimento da economia dos EUA, nível de estoques
regulares, perspectiva de clima ameno para o inverno que se aproxima no
hemisfério norte e maior produção dos países não integrantes da Opep.
Nos mercados
financeiros, os negócios prosseguem em clima de tranqüilidade. O índice Vix, que mede a
volatilidade implícita do índice Standard & Poor´s
500 e é considerado um indicador da aversão ao risco, atingiu 9,9,
aproximando-se de seu recorde histórico de baixa, de 9,31, registrado em dezembro de 1993. Outros indicadores também apontam
para uma menor aversão ao risco, movimento que tende a beneficiar ativos de
países emergentes. O volume de negócios feitos no terceiro trimestre com
títulos da dívida de países emergentes totalizou US$1,599 trilhão, apenas 4%
abaixo do patamar recorde registrado no segundo trimestre do ano, de US$1,659
trilhão.
omércio exterior e reservas internacionais
O comércio exterior brasileiro
continuou em expansão em outubro. A corrente de comércio atingiu US$21,4
bilhões no mês, e o superávit comercial, US$3,9 bilhões. Todos os resultados
para o acumulado do ano, até outubro, são recordes históricos: as exportações
atingiram US$113,4 bilhões; as importações, US$75,5 bilhões; o saldo comercial,
US$37,9 bilhões. Em novembro, até a quarta semana (dezesseis dias úteis), o
saldo comercial atingiu US$2,7 bilhões, resultado de US$9,7 bilhões de
exportações e US$7 bilhões de importações.
As exportações atingiram US$12,7
bilhões em outubro. O valor médio diário de US$602,8 milhões superou em 21,7% o
observado em outubro de 2005. As médias diárias das exportações de produtos
manufaturados, semimanufaturados e básicos atingiram
US$326,7 milhões, US$88,8 milhões e US$176,9 milhões, respectivamente, com
acréscimos, na mesma ordem, de 17,8%, 39,5% e 23,8%, em comparação com as
médias de outubro do ano anterior. Os dois principais itens de exportação foram
minério de ferro, US$914 milhões, e óleos brutos de petróleo, US$536 milhões,
com acréscimos respectivos de 24,2% e 168,9% sobre os valores médios diários
registrados em outubro de 2005.
Entre os produtos semimanufaturados,
destacaram-se as vendas de açúcar em bruto, US$452 milhões, crescimento de
128,8% em relação às de outubro de 2005. Na pauta de produtos manufaturados,
observou-se recuo de 4,8% nas vendas do principal item, automóveis de
passageiros, cujas exportações situaram-se em US$368 milhões. Destacaram-se,
ainda, pelas taxas de expansão anual, as vendas de açúcar refinado, 115,8%, e
de álcool etílico, 198,5%, totalizando, respectivamente, US$305 milhões e US$276
milhões. O processo de diversificação da pauta de exportações brasileiras
prosseguiu em outubro, com aumento generalizado nos embarques, particularmente
de itens manufaturados com pequena participação na pauta, e ampliação do número
de países de destino.
As importações somaram US$8,7 bilhões
em outubro, registrando valor médio diário recorde de US$416,4
milhões, 33,7% superior ao do mesmo mês de 2005.Consideradas
as médias diárias, as compras externas registraram aumentos em todas as
categorias de produtos: bens de consumo, 44,2%, destacando-se automóveis, com
expansão de 128,6%; matérias-primas e bens intermediários, 34,3%; bens de
capital, 29,9%; e combustíveis e lubrificantes, 29,2%.
Em outubro, o resultado em transações
correntes foi superavitário em US$1,5 bilhão, maior valor para meses de
outubro, acumulando superávit de US$11,7 bilhões no ano. No acumulado de doze
meses, encerrado em outubro de 2006, o superávit em transações correntes
atingiu US$14 bilhões, ou 1,54% do PIB.
outubro, as reservas internacionais aumentaram US$4,8 bilhões, totalizando
US$78,2 bilhões no final do mês. No ano, até outubro, as reservas cresceram
US$24,4 bilhões.
ercado monetário e operações de mercado aberto
Após a reunião do Copom de 18 de outubro, a curva de juros futuro recuou em
toda a sua extensão. A decisão do Copom e as
indicações do governo de manutenção da austeridade da política econômica
influenciaram o comportamento declinante dos juros. No
front
externo, a
perspectiva de desaceleração suave da economia norte-americana e a divulgação
de núcleos de inflação nos EUA, em linha com as expectativas de mercado,
favoreceram a aplicação em ativos de países emergentes e contribuíram para a
continuidade do movimento de queda das taxas domésticas. No final de novembro,
o recuo da curva de juros também foi influenciado pelo arrefecimento dos
índices de inflação e pela perspectiva de reclassificação da dívida soberana do
país. Entre 16 de outubro e 27 de novembro, as taxas de 1, de 3 e de 6 meses
reduziram-se em 0,40 p.p., 0,34 p.p. e 0,32 p.p., respectivamente. As taxas de
1, de 2 e de 3 anos recuaram, respectivamente, 0,36 p.p., 0,30 p.p. e 0,24 p.p.
A taxa real de juros medida pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a
expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze meses caiu de 8,88%,
em 16 de outubro, para 8,41%, em 27 de novembro.
Em 20 de outubro e 22
de novembro, o Banco Central realizou leilões de
cambial reverso,
nos quais assumiu posição ativa em variação cambial e passiva em taxa de juros
doméstica. Com essas operações, que totalizaram o equivalente a US$2,1 bilhões,
foram efetuadas as rolagens parciais dos vencimentos de
cambial
reverso do dia 1º de novembro e 1º de dezembro. Em 2006, o resgate líquido de
instrumentos cambiais acumula US$10,1 bilhões.
Na administração da
liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central realizou, no período
de 17 de outubro a 27 de novembro, operações compromissadas semanais de
rentabilidade prefixada de prazo de três, cinco e sete meses. O saldo diário
médio do estoque dessas operações alcançou R$58,0 bilhões, sendo R$41,0 bilhões
em operações de cinco meses. No mesmo período, atuou em 26 oportunidades por
meio de operações compromissadas de curtíssimo prazo, sendo vinte destinadas a
retirar recursos do sistema bancário. Também foram realizadas operações de
nivelamento ao final do dia, com prazo de até dois dias úteis. As operações de
curtíssimo prazo, incluídas as de nivelamento, tiveram saldo diário médio
tomador de R$27,7 bilhões.
Entre 17 de outubro e
27 de novembro, as emissões do Tesouro Nacional mediante leilões de venda
tradicionais de títulos públicos somaram R$66,6 bilhões. A colocação de títulos
de remuneração prefixada alcançou R$41,5 bilhões, sendo R$28,5 bilhões em
Letras do Tesouro Nacional (LTN) de vencimento em 2007, 2008 e 2009 e R$13,0
bilhões em Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) de vencimento em 2010,
2012 e 2014. Nos leilões de Letras Financeiras do Tesouro (LFT), foram vendidos
R$13,9 bilhões em títulos de vencimento em 2009, 2010, 2011 e 2012, e nos de
Notas do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B), R$9,7 bilhões em títulos de
vencimento em 2009, 2011, 2015, 2024, 2035 e 2045, dos quais R$4,1 bilhões com
liquidação em moeda corrente e R$5,6 bilhões contra a entrega de outros títulos
de responsabilidade do Tesouro Nacional. Nos leilões de Notas do Tesouro
Nacional – Série C (NTN-C) foi vendido R$ 1,5 bilhão em títulos de vencimento
em 2021 e 2031, dos quais R$912 milhões com liquidação em moeda corrente e
R$587 milhões contra a entrega de outros títulos de responsabilidade do Tesouro
Nacional.
No mesmo período, o
Tesouro promoveu seis leilões de venda de LTN de vencimento em abril e outubro
de 2007 conjugada a compra de LTN de vencimento em janeiro de 2007 e de LFT de
vencimento em 2006, com volume financeiro total de R$12,5 bilhões. Realizou,
ainda, leilões de venda de LFT de vencimento em 2010 e 2012, no montante de
R$4,7 bilhões, aceitando como pagamento LFT de vencimento em 2006.
Também foram
realizados pelo Tesouro leilões de compra de LTN de vencimento em 1º de janeiro
de 2007 e de NTN-B de diversos vencimentos, cujos volumes alcançaram,
respectivamente, R$1,2 bilhão e R$37 milhões.