BCB COPOM Ata - Reunião 163: 163ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2011-11-30

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
29 e 30/11/2011
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (29/11) e do
20º andar (30/11) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h23 (29/11) e 16h41 (30/11)
Horário de término:
18h43 (29/11) e 19h39
(30/11)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir Lopes
Anthero de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes no dia 29)
Adriana Soares Sales
– Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente no dia 30)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento de Operações das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Rodrigo Collares
Arantes – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes no dia 29)
Eduardo José Araújo
Lima – Chefe-Adjunto do Departamento de Estudos e Pesquisas
Emanuel Di Stefano
Bezerra Freire – Chefe de Gabinete da Diretoria
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Nelson Ferreira Souza
Sobrinho – Consultor do Departamento de Estudos e Pesquisas
Wagner Thomaz de
Aquino Guerra Júnior – Chefe de Gabinete da Diretoria
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA) alcançou 0,43% em outubro, após registrar 0,53% em setembro.
Assim, a inflação acumulada em doze meses recuou de 7,31% em setembro para 6,97%
em outubro, 1,77 ponto percentual (p.p.) acima da observada em igual período de
2010. A variação dos preços livres recuou de 7,79% em doze meses até setembro
para 7,24% em outubro. Já a variação dos preços administrados, na mesma base de
comparação, aumentou de 6,17% para 6,34%. Em relação aos preços livres, cabe
destacar que a variação dos preços dos bens comercializáveis ficou em 5,87% e a
dos não comercializáveis, em 8,41%. A inflação dos serviços recuou em outubro, para
0,41%, após alta de 0,50% em agosto e de 0,51% em setembro, diminuindo, assim,
a inflação acumulada em doze meses, de 9,03% em setembro para 8,94% em outubro.
Em síntese, o conjunto de informações disponíveis sugere
tendência declinante da inflação acumulada em doze meses.
As medidas de
inflação subjacente calculadas pelo Banco Central, de modo geral, apresentaram
evolução similar à da inflação plena, com ligeiro recuo na média das variações
mensais, bem como na média da variação acumulada em doze meses até outubro. O
núcleo do IPCA por médias aparadas com suavização deslocou-se de 0,55% em
agosto para 0,58% em setembro e para 0,59% em outubro, enquanto o núcleo por
médias aparadas sem suavização passou de 0,33% em agosto para 0,55% em setembro
e para 0,44% em outubro. De modo similar, o núcleo por dupla ponderação, após
registrar 0,39% em agosto, avançou para 0,51% em setembro e recuou para 0,50%
em outubro. Ao mesmo tempo, o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de
alimentação no domicílio e combustíveis, passou de 0,32% em agosto para 0,45%
em setembro e para 0,47% em outubro; e o núcleo por exclusão de monitorados e
de alimentos no domicílio passou de 0,45% para 0,44% e para 0,43% no mesmo
período. Dessa forma, a média da variação desses cinco núcleos deslocou-se de
0,41% em agosto para 0,51% em setembro e para 0,49% em outubro.
No acumulado em doze meses até outubro, a variação média das cinco medidas de
núcleo alcançou 6,82% ante 6,87% em setembro e 6,73% em agosto.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) registrou inflação de 0,40%
em outubro, após avançar 0,75% em setembro. No acumulado em doze meses até outubro,
a variação desse índice alcançou 6,78%, 2,33 p.p. aquém da registrada em outubro
de 2010. Nesse critério, o índice vem desacelerando desde dezembro de 2010,
quando registrou variação de 11,30%. O principal componente do indicador, o Índice
de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 6,63% em doze meses até outubro,
refletindo alta de 5,79% no IPA industrial e de 9,00% no IPA agrícola. Na
desagregação segundo o estágio da produção, observou-se variação acumulada de 12,71%
nos preços de matérias-primas brutas, de 5,16% nos preços de bens
intermediários e de 3,23% nos preços de bens finais, na mesma base de
comparação. Já a inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor
(IPC), outro componente do IGP-DI, registrou alta de 6,78% no acumulado em doze
meses até outubro,
superior aos 4,96% registrados em 2010. Na mesma base de comparação, o Índice
Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no IGP‑DI,
variou 7,72%. Já o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação
(IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE), que mede o nível de preços na indústria excluindo-se o valor de fretes
e impostos, registrou inflação de 1,23% em setembro, após elevação de 0,16% em
agosto. Em doze meses, a variação desse índice deslocou-se de 4,24% em agosto para
4,90% em setembro.
O Índice de Atividade Econômica do Banco Central
(IBC-Br) incorpora estimativa para a produção mensal dos três setores da
economia, bem como para os impostos sobre produtos e, portanto, constitui
importante indicador coincidente da atividade econômica. Considerando os dados
ajustados sazonalmente, o IBC-Br permaneceu inalterado em setembro, após
registrar recuo de 0,6% em agosto e avanço de 0,3% em julho. Dessa forma, a
taxa de crescimento trimestral entre julho e setembro ficou em -0,3%. Em
relação ao terceiro trimestre de 2010, houve crescimento de 1,9%. Já a taxa de
crescimento acumulada em doze meses, que vem desacelerando desde dezembro de
2010, recuou de 4,0% em agosto para 3,6% em setembro. O Índice de Confiança de
Serviços (ICS), da Fundação Getulio Vargas (FGV), repetiu, em outubro, a taxa
de recuo de setembro (0,4%), sinalizando desaceleração no setor. Dessa forma, o
nível do indicador ficou 1,9% abaixo do valor de outubro de 2010 e 2,1% abaixo
do nível médio de 2010.
Os Indicadores de Condições de Crédito, construídos
com base em consulta trimestral realizada pelo Banco Central junto a
instituições financeiras representativas de cada segmento do mercado de
crédito, apontam perspectivas mistas. Para grandes empresas, a análise conjunta
dos indicadores de oferta, demanda e aprovação sugere cenário mais restritivo.
Em relação ao crédito às micro, pequenas e médias empresas, os indicadores
revelam cenário moderadamente mais restritivo em termos da oferta, e com
demanda moderadamente mais forte. Para o crédito voltado ao consumo, em
contraposição ao observado no trimestre iniciado em julho, os participantes
esperam que o percentual de aprovação de novas linhas para o quarto trimestre
seja moderadamente superior ao observado no trimestre anterior, compatível com
o padrão sazonal.
A atividade fabril recuou 2,0% em setembro, de acordo com a série da produção industrial geral
dessazonalizada pelo IBGE, após queda de 0,1% em agosto e avanço de 0,3% em julho.
A queda da produção em setembro foi impulsionada pelo recuo de 11,0% na
produção de veículos automotores. De acordo com a média móvel trimestral, houve
queda de 0,6% na produção industrial no período de julho a setembro, após queda
de 0,3% no período de junho a agosto. Na comparação com o mesmo mês do ano anterior,
a produção recuou 1,6% em setembro, enquanto no acumulado em doze meses houve expansão
de 1,6%, ante 2,3% registrados em agosto, continuando o processo de moderação
do ritmo de crescimento. De modo geral, 53% dos produtos pesquisados
apresentaram retração na produção em setembro, em relação ao mesmo mês do ano
anterior. Na comparação com dezembro de 2008, mês de menor medição da produção
industrial durante a crise de 2008/2009, o crescimento acumulado até setembro foi
de 22,3%. De acordo com dados da Confederação Nacional da Indústria (CNI), o
faturamento da indústria de transformação registrou crescimento real de 4,1% em
setembro, em relação ao mesmo mês do ano anterior, enquanto o número de horas
trabalhadas apresentou recuo de 0,4%.
Entre as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE, houve
retrações de 5,5% na produção de bens de capital em setembro, de 9,0% na de
bens de consumo duráveis e de 1,3% na de bens de consumo não duráveis e
semiduráveis, enquanto a produção de bens intermediários manteve-se no mesmo
nível do mês anterior. No acumulado em doze meses até setembro, a produção de
bens intermediários registrou expansão de 1,4%; a de bens de consumo duráveis, de
0,8%; e a de bens não duráveis e semiduráveis, de 0,6%. Na mesma base de
comparação, o crescimento da atividade da indústria de bens de capital foi o
maior entre todas as categorias de uso, com expansão de 5,5%.
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, atingiu 5,8% em outubro (ante 6,1%
registrados em outubro de 2010), depois de alcançar 6,0% em setembro. Após
registrar 9,0% em março de 2009, a taxa observada recuou significativamente e
atingiu o mínimo histórico para outubro, na série iniciada em março de 2002. Já
a taxa de desocupação dessazonalizada pelo Banco Central ficou praticamente
estável em 6,0% em outubro, ante 6,1% em setembro. O emprego – medido pelo
número de ocupados nas seis maiores regiões metropolitanas – aumentou 1,5% em
outubro, na comparação com o mesmo mês do ano anterior, após haver expandido
1,7% em setembro. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) indicam
que houve criação de 126,1 mil postos de trabalho formais em outubro (204,8 mil
postos em outubro de 2010), com expansão do número de empregos formais em sete
dos oito setores de atividade econômica. Os setores que mais contribuíram para
o aumento do número de empregos formais no mês foram o de serviços e o do comércio.
De acordo com a PME, o rendimento médio real habitual ficou estável em outubro
e acumula variação de -0,3% em doze meses. Como consequência, a massa salarial
real – considerando o rendimento médio real habitual de todos os trabalhos da
população ocupada remunerada nas seis regiões metropolitanas – cresceu 0,9% em
relação a outubro de 2010. Em suma, o conjunto de evidências indica que, embora
o mercado de trabalho continue robusto, há sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio ampliado cresceu 4,8% em setembro, na comparação
com o mesmo mês do ano anterior, após registrar alta de 5,4% em agosto e de 7,2%
em julho, na mesma base de comparação. Na série com ajuste sazonal, o volume de
vendas do comércio ampliado avançou 0,9% em setembro, após recuo de 1,7% em
agosto e de 0,1% em julho. A taxa de crescimento acumulada em doze meses ficou
em 9,6% em setembro (ante 9,7% em agosto e 10,5% em julho). Nessa base de
comparação, todos os dez segmentos pesquisados mostram expansão no volume de
vendas, com destaque para móveis e eletrodomésticos (17,9%); equipamentos e
materiais para escritório, informática e comunicação (16,6%); veículos e motos,
partes e peças (12,9%); e material de construção (11,1%). Nos próximos meses, a
trajetória do comércio continuará a ser influenciada pelas transferências
governamentais, pelo ritmo de crescimento da massa salarial real, pelo nível de
confiança dos consumidores e pela expansão moderada do crédito.
O Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na
indústria de transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, passou de 84,7%
em outubro para 84,5% em novembro e, assim, ficou 1,7 p.p. e 1,6 p.p. abaixo do
observado em outubro e novembro de 2010, respectivamente. Com o ajuste sazonal,
calculado pela FGV, o Nuci recuou para 83,3% em novembro – menor nível de utilização
desde novembro de 2009 –, após registrar 83,5% em outubro. A utilização da
capacidade se apresenta maior no setor de materiais de construção (90,5%) e no
de bens intermediários (85,4%). Já no setor de bens de capital, o Nuci ficou em
83,3%, e, no setor de bens de consumo, em 82,7%. Segundo dados da CNI,
dessazonalizados pelo Banco Central, o Nuci passou de 82,2% em agosto para
81,7% em setembro. As taxas de utilização da capacidade instalada têm recuado,
refletindo, em parte, a redução no ritmo de crescimento da produção e a maturação
de investimentos. De fato, a absorção de bens de capital apresentou crescimento
de 8,1% no acumulado em doze meses até setembro (11,4% até agosto), e a
produção de insumos para a construção civil cresceu 4,5% (4,9% até agosto).
saldo da balança comercial acumulado em doze meses aumentou de US$30,5 bilhões
em setembro para US$31,0 bilhões em outubro. Esse resultado adveio de
exportações de US$250,7 bilhões e de importações de US$219,7 bilhões, ou
variações de 31,7% e de 26,9%, respectivamente, no acumulado em doze meses até
outubro. O deficit em transações correntes acumulado em doze meses passou de
US$48,0 bilhões em setembro para US$47,3 bilhões em outubro, equivalente a 2,0%
do PIB. Por sua vez, os investimentos estrangeiros diretos totalizaram US$75,1
bilhões em doze meses até outubro, equivalente a 3,17% do PIB, superando
amplamente a necessidade de financiamento externo.
economia mundial enfrenta período de incerteza acima da usual, com deterioração
nas perspectivas para a atividade. São elevados os riscos para a estabilidade
financeira global, entre outros, devido à exposição de bancos internacionais às
dívidas soberanas de países com desequilíbrios fiscais, principalmente na Zona
do Euro. Ressalte-se que os níveis de aversão ao risco continuam elevados – por
exemplo, os mensurados pelas taxas de
swaps
default
de créditos (CDS) de
bancos da Zona do Euro estão superiores aos observados durante a crise de
2008/2009. Em outra perspectiva, taxas de desemprego elevadas por longo
período, aliadas às necessidades de ajustes fiscais, bem como ao limitado
espaço para ações de política monetária e à incerteza política, têm contribuído
para redução nas projeções de crescimento das economias maduras, ou mesmo de
seu crescimento potencial, indicando ciclo econômico mais amplo e volátil. De
fato, o indicador antecedente composto divulgado pela Organização para a
Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a setembro, reforçou
os sinais de inflexão da atividade em todas as principais economias, com
perspectivas menos favoráveis neste e nos próximos semestres. Em casos específicos,
aumentou a probabilidade de haver recessão. Os indicadores desagregados do
Purchasing Managers Index
(PMI) de
outubro, referentes à atividade na indústria e no setor de serviços, em geral,
são consistentes com esse cenário. Também tem havido continuada redução nas
projeções de crescimento para importantes economias emergentes. No que se
refere à política monetária, as economias maduras continuaram com posturas
acomodatícias e, em alguns casos, com iniciativas não convencionais de política
monetária. Sobre inflação, os núcleos persistem em níveis moderados no G3 (Estados
Unidos da América, Zona do Euro e Japão), com alguma deterioração na margem.
Nas economias emergentes, de modo geral, o viés da política monetária é
expansionista.
preço do barril de petróleo do tipo
Brent
mostrou-se volátil, mas se manteve acima do patamar de US$100. Esse nível de
preços é consistente com um quadro de moderação na demanda global, aliado à instabilidade
política em alguns países produtores e às defasagens no processo de retomada da
produção. Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que envolve o setor do
petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo,
também, da baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do
fato de o crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa
maturação e de elevado risco. Em relação às demais
commodities
, destaca-se a continuidade do declínio dos preços internacionais
das agrícolas e metálicas. O Índice de Preços de Alimentos, calculado pela
Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), que
compreende 55 itens, acumula queda de 9,1% desde o pico observado em fevereiro
de 2011. No passado recente, a alta volatilidade dos preços das
commodities
foi fortemente influenciada
pela ampla liquidez global, em contexto no qual os mercados financeiros se
ajustam às novas expectativas de crescimento e à volatilidade nos mercados de
câmbio.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações contempla
as seguintes hipóteses:
projeção de reajuste no preço da gasolina em 2011 manteve-se em 6,7%, mesmo
valor considerado na reunião do Copom de outubro. Para 2012, projeta-se
variação nula nos preços da gasolina;
projeção para o reajuste no preço do gás de bujão em 2011 manteve-se em 2,2%,
mesmo valor considerado na reunião do Copom de outubro. Para 2012, projeta-se
variação nula nos preços do gás de bujão;
projeções de reajuste das tarifas de telefonia fixa e de eletricidade para o
acumulado de 2011 deslocaram-se para 0,0% e 4,5%, respectivamente, ante 0,9% e
4,1% considerados na reunião do Copom de outubro. Para 2012, as projeções de
reajuste das tarifas de telefonia fixa e de eletricidade são de 1,5% e 2,3%,
respectivamente;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados para o acumulado de 2011, segundo o
cenário de referência, elevou-se para 6,1% ante os 5,5% considerados na reunião
do Copom de outubro. Para 2012, a projeção passou para 4,0%, ante os 4,5%
considerados na reunião do Copom de outubro. Esse conjunto de preços, de acordo
com os dados publicados pelo IBGE, correspondeu a 28,96% do total do IPCA de
outubro;
2013, segundo o cenário de referência, a projeção é de 4,5%. Essa projeção se
baseia em modelos de determinação endógena de preços administrados, que
consideram, entre outros, componentes sazonais, variações cambiais, inflação de
preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP); e
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de -85 pontos base (p.b.) e de -17
p.b. para o quarto trimestre de 2011 e de 2012, respectivamente. Para o
terceiro trimestre de 2013, o
spread
é de 54 p.b.
relação à política fiscal, considera-se o cumprimento da meta de superávit
primário (R$127,9 bilhões), cerca de 3,15% do PIB, sem ajustes, em 2011. Além
disso, admite-se, como hipótese de trabalho, a geração de superávit primário em
torno de 3,10% do PIB em 2012 e em 2013, sem ajustes.
conjunto das projeções, foram incorporados os efeitos estimados das alterações
dos recolhimentos compulsórios anunciadas em dezembro de 2010.
conjunto das projeções, foram incorporados os efeitos estimados da alteração na
estrutura de ponderação do IPCA, a vigorar a partir de janeiro de 2012.
Desde
a última reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento
de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação
do IPCA em 2011 se reduziu de 6,52% para 6,49%. Para 2012, a mediana das
projeções de inflação também se reduziu, de 5,61% para 5,56%. Nos casos
específicos de bancos, gestoras de recursos e demais instituições (empresas do
setor real, distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das
projeções para 2011 se deslocou de 6,51%, 6,54% e 6,50% para 6,50%, 6,51% e
6,48%, respectivamente. Para 2012, a mediana das projeções se deslocou de
5,63%, 5,63% e 5,51% para 5,58%, 5,57% e 5,53%, na mesma ordem.
cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de
câmbio em R$1,85/US$ e da taxa Selic em 11,50% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2011 se
elevou em relação ao valor considerado na reunião do Copom de outubro e se
encontra acima do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho
Monetário Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as
trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin, junto a analistas de
mercado, no período imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de
inflação para 2011 também se elevou e se encontra acima do valor central da
meta para a inflação. Para 2012, as projeções de inflação no cenário de
referência e no de mercado se reduziram, posicionando-se ao redor do valor
central da meta nos dois cenários. No que se refere ao terceiro trimestre de
2013, as projeções de inflação também se reduziram, mantendo-se ao redor do
valor central da meta no cenário de referência, e acima, no de mercado.
cenário central com que trabalha o Copom, a taxa de inflação se posiciona em
torno da meta em 2012.
cenário foi construído e analisado sob a perspectiva de modelos que identificam
de modo mais abrangente os mecanismos de transmissão dos desenvolvimentos
externos para a economia brasileira – entre outros, os canais do comércio, do
preço de importações e da volatilidade externa. Como hipótese de trabalho,
admite-se que a atual deterioração do cenário internacional cause um impacto
sobre a economia brasileira equivalente a um quarto do impacto observado
durante a crise internacional de 2008/2009. Além disso, supõe-se que a atual
deterioração do cenário internacional seja mais persistente do que a verificada
em 2008/2009, porém, menos aguda, sem observância de eventos extremos. No
cenário central, entre outras repercussões, ocorre moderação da atividade
econômica doméstica, os preços das
commodities
nos mercados internacionais e a taxa de câmbio mostram certa estabilidade. Mesmo
com um ajuste moderado no nível da taxa básica de juros, no cenário central a
taxa de inflação se posiciona em torno da meta em 2012, em patamar inferior ao
que seria observado caso não fosse considerado o supracitado efeito da crise
internacional.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas levam ao aumento dos prêmios de risco,
tanto para o financiamento privado quanto para o público, e ao encurtamento dos
horizontes de planejamento, tanto das famílias quanto das empresas.
Consequentemente, taxas de inflação elevadas reduzem os investimentos e o
potencial de crescimento da economia, além de terem efeitos regressivos sobre a
distribuição de renda. Dito de outra forma, taxas de inflação elevadas não
trazem qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do
emprego, mas, em contrapartida, trazem prejuízos permanentes para essas
variáveis no médio e no longo prazos. Assim, a estratégia adotada pelo Copom
visa assegurar a convergência da inflação para a trajetória de metas, o que
exige a pronta correção de eventuais desvios em relação a essa trajetória. Tal
estratégia leva em conta as defasagens do mecanismo de transmissão e é a mais
indicada para lidar com a incerteza inerente ao processo de formulação e de
implementação da política monetária.
consequência da estabilização e da correção de desequilíbrios, as quais
determinaram mudanças estruturais importantes, o processo de amadurecimento do
regime de metas se encontra em estágio avançado, e isso se reflete
favoravelmente na dinâmica da taxa de juros neutra e na potência da política
monetária. Evidências a esse respeito são oferecidas, entre outros, pelo
cumprimento das metas para a inflação nos últimos sete anos, ao mesmo tempo em
que as taxas reais de juros recuaram. Progressos na estrutura dos mercados
financeiros, redução do prêmio de risco cambial e do inflacionário, entre
outros, parecem ter determinado redução significativa da taxa neutra. Também
contribuiu para isso a geração de superávits primários consistentes com a
manutenção de tendência decrescente para a relação entre dívida pública e PIB.
Em outra perspectiva, alguns desses desenvolvimentos, combinados a outros, como
o alargamento de prazo dos contratos, também sugerem que o poder da política
monetária no Brasil vem aumentando ao longo dos últimos anos, não obstante a
substancial incerteza que envolve o dimensionamento de variáveis não
observáveis. O Comitê também pondera que há evidências de que a tração da
política monetária aumentou no passado recente e, comparativamente ao que se observava
há alguns anos, atualmente pressões inflacionárias são contidas com mais
eficiência por meio de ações de política monetária.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global se ampliaram e, assim, contribuíram para a continuidade do
processo de deterioração do cenário internacional, que, já naquela
oportunidade, contemplava reduções generalizadas e de grande magnitude nas
projeções de crescimento para os principais blocos econômicos. O Comitê entende
que permanecem elevadas as chances de que restrições às quais hoje estão
expostas diversas economias maduras se prolonguem por um período de tempo maior
do que o antecipado. Nota ainda que, nessas economias, parece limitado o espaço
para utilização de política monetária e prevalece um cenário de restrição
fiscal. Além disso, em importantes economias emergentes, apesar da resiliência
da demanda doméstica, o ritmo de atividade tem moderado, em parte, consequência
de ações de política e do enfraquecimento da demanda externa, via canal do
comércio exterior. Dessa forma, o Comitê avalia que o cenário internacional
manifesta viés desinflacionário no horizonte relevante.
o Copom, acumulam-se evidências que apoiam a visão de que a transmissão dos
desenvolvimentos externos para a economia brasileira se materializa por
intermédio de diversos canais, entre outros, redução da corrente de comércio,
moderação do fluxo de investimentos, condições de crédito mais restritivas e
piora no sentimento de consumidores e de empresários. O Comitê entende que os
efeitos da complexidade que cerca o ambiente internacional se somam aos da
moderação da atividade doméstica observada neste semestre, que se manifesta,
por exemplo, no recuo das projeções para o crescimento da economia brasileira
neste e no próximo ano. Dito de outra forma, o processo de moderação em que se
encontra a economia – decorrência das ações de política implementadas desde o
final do ano passado – tende a ser potencializado pela fragilidade da economia
global.
Copom pondera que, embora esteja em curso moderação da expansão da demanda
doméstica, são favoráveis as perspectivas para a atividade econômica. Essa avaliação encontra suporte em
sinais que, apesar de indicarem arrefecimento, apontam que a expansão da oferta
de crédito tende a persistir tanto para pessoas físicas quanto para pessoas
jurídicas; e no fato de a confiança de consumidores, a despeito de acomodação
na margem, encontrar-se em níveis elevados. O Comitê entende, adicionalmente,
que a atividade doméstica continuará a ser favorecida pelas transferências
públicas, bem como pelo vigor do mercado de trabalho que se reflete em taxas de
desemprego historicamente baixas e em crescimento dos salários, apesar de certa
acomodação na margem.
Copom reafirma sua visão de que a inflação acumulada em doze meses alcançou o
pico no último trimestre, bem como de que a mesma começa a recuar no trimestre
corrente e, assim, a se deslocar na direção da trajetória de metas. O Comitê
avalia que, por si só, essa inversão de tendência contribuirá para melhorar as
expectativas dos agentes econômicos, em especial dos formadores de preços,
sobre a dinâmica da inflação nos próximos trimestres. Adicionalmente, o Comitê
entende que essa melhora no sentimento será potencializada pelo processo, ora
em curso, de reavaliação do ritmo da atividade, doméstica e externa, neste e
nos próximos semestres.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Importa destacar que a geração de superávits primários compatíveis com as
hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de inflação, além de
contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de crescimento da
demanda e da oferta, solidificará a tendência de redução da razão dívida
pública sobre produto. A propósito, cabe enfatizar que, desde o início deste
ano, importantes decisões foram tomadas e executadas, e reforçam a visão de que
está em curso um processo de consolidação fiscal.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do crédito.
Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportuna a introdução de
iniciativas no sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de
operações de crédito.
Copom nota que, no início deste ano, a inflação foi forte e negativamente
influenciada por choques de oferta domésticos e externos, bem como pela
concentração atípica de reajustes de preços administrados. Em intensidade
decrescente, esses desenvolvimentos ainda deverão impactar indiretamente a
dinâmica dos preços ao consumidor, entre outros mecanismos, via inércia. O
Comitê avalia como relevantes, embora decrescentes, os riscos derivados da
persistência do descompasso, em segmentos específicos, entre as taxas de
crescimento da oferta e da demanda. Destaca, ainda, a estreita margem de
ociosidade no mercado de trabalho. Apesar dos sinais de moderação nesse
mercado, pondera que, em tais circunstâncias, um risco importante reside na
possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o
crescimento da produtividade e suas repercussões negativas sobre a dinâmica da
inflação. Por outro lado, observa que o nível de utilização da capacidade
instalada tem recuado e se encontra abaixo da tendência de longo prazo, ou
seja, está contribuindo para a abertura do hiato do produto e para conter
pressões de preços. O Comitê também observa que, no final do ano passado e
início deste ano, os riscos associados à trajetória dos preços das
commodities
foram chave para o cenário
prospectivo, entretanto, desde abril esses preços recuaram nos mercados
internacionais.
suma, o Copom reconhece um ambiente econômico em que prevalece nível de
incerteza muito acima do usual, e pondera que o cenário prospectivo para a inflação,
desde sua última reunião, acumulou sinais favoráveis. O Comitê nota que, no cenário central com que trabalha, a taxa de
inflação se posiciona em torno da meta em 2012, bem como identifica
riscos decrescentes à concretização de um cenário em que a inflação convirja
tempestivamente para o valor central da meta.
Nesse
contexto, dando seguimento ao processo de ajuste das condições monetárias, o
Copom decidiu, por unanimidade, reduzir a taxa Selic para 11,00% a.a., sem
viés.
demanda doméstica ainda se apresenta robusta, especialmente o consumo das
famílias, em grande parte devido aos efeitos de fatores de estímulo, como o
crescimento da renda e a expansão do crédito. Esse ambiente tende a prevalecer
nos próximos trimestres, quando a demanda doméstica será impactada pelos
efeitos das ações de política monetária recentemente implementadas que, de
resto, são defasados e cumulativos. Por outro lado, iniciativas recentes
reforçam um cenário de contenção das despesas do setor público. Também se
apresenta como importante fator de contenção da demanda agregada, a
substancial deterioração do cenário internacional. Esses elementos e os
desenvolvimentos no âmbito parafiscal são parte importante do contexto no qual
decisões futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a
convergência tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
Copom entende que, ao tempestivamente mitigar os efeitos vindos de um ambiente
global mais restritivo, ajustes moderados no nível da taxa básica são consistentes
com o cenário de convergência da inflação para a meta em 2012.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 17 de janeiro de 2012, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 21.213, de 29 de junho de 2011.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA variou 0,43% em outubro ante 0,53% em setembro, de acordo com os dados
divulgados pelo IBGE. No ano, o IPCA registrou elevação de 5,43% ante 4,38% em
igual período de 2010, e nos doze meses finalizados em outubro o indicador
acumulou alta de 6,97% ante 7,31% em setembro. O resultado do mês refletiu
desaceleração dos preços livres e monitorados. Em relação aos preços livres,
que variaram 0,42% em outubro ante 0,49% em setembro, o movimento foi
influenciado pelo menor ritmo de alta nos preços de bens comercializáveis e de
não comercializáveis, 0,39% e 0,44%, respectivamente, ante 0,52% e 0,47% em
setembro. Entre os preços de bens não comercializáveis, enfatize-se a
desaceleração observada em serviços, com elevação de 0,41% ante 0,51% no mês
anterior. Os preços monitorados apresentaram alta de 0,46% em outubro ante
0,62% em setembro, com ênfase na menor pressão exercida pelo aumento dos preços
das passagens aéreas, 14,26% em outubro, em comparação com a variação de 23,40%
no mês anterior. A variação mensal do IPCA refletiu, em especial, as
contribuições dos grupos alimentos e bebidas, 0,13 p.p.; transportes, 0,09
p.p.; e habitação, 0,08 p.p. O índice de difusão situou-se em 62,76% em
outubro, ante 61,46% em setembro.
preços livres aumentaram 7,24% no período de doze meses encerrado em outubro,
ante 7,79% em setembro, e os monitorados apresentaram aceleração no período,
com a variação acumulada em doze meses atingindo 6,34% ante 6,17% no mês
anterior. A evolução dos preços livres decorreu de desaceleração nos preços dos
produtos comercializáveis, de 6,52% para 5,87%, e nos dos produtos não
comercializáveis, de 8,88% para 8,41%. Os preços do segmento de serviços
aumentaram 8,94% no acumulado de doze meses até outubro, ante 9,03%, 8,92% e
8,82%, em períodos correspondentes até setembro, agosto e julho.
IGP-M variou 0,50% em novembro ante 0,53% em outubro, de acordo com a FGV,
registrando-se desaceleração do IPA e aceleração do IPC e do INCC. O indicador
acumulou variação de 5,22% no ano e de 5,95% no período de doze meses
finalizado em novembro, ante 6,95% em outubro, 7,46% em setembro e 8,00% em
agosto.
IPA-M variou 0,52% no mês ante 0,68% em outubro, acumulando variações de 4,85%
no ano e de 5,51% em doze meses. Os preços dos produtos agropecuários
aumentaram 0,60% em novembro ante 0,04% no mês anterior, acumulando aumento de
4,00% no ano e de 5,19% em doze meses. Os preços dos produtos industriais
cresceram 0,49% no mês ante 0,91% em outubro, acumulando expansões de 5,16% no
ano e de 5,63% em doze meses. O desempenho mensal dos preços dos produtos
agropecuários evidenciou, em especial, aumento nos preços dos itens bovinos,
3,72%, e aves, 2,00%, que exerceram contribuições de 0,14 p.p. e de 0,04 p.p.,
respectivamente. Nos preços dos produtos industriais, as principais influências
decorreram dos itens minerais metálicos e derivados do petróleo e álcool, contribuindo
cada um com 0,11 p.p.
IPC-M registrou elevação de 0,43% em novembro ante 0,26% em outubro, acumulando
aumento de 5,41% no ano e de 6,38% em doze meses. A aceleração no mês foi
motivada pelo aumento de 0,52% no grupo alimentação, ante queda de 0,09% no mês
anterior. O INCC registrou crescimento de 0,50% no mês ante 0,20% em outubro,
refletindo aceleração nos preços de materiais, equipamentos e serviços, de
0,25% para 0,27%, e nos preços da mão de obra, de 0,16% para 0,73%. O INCC
acumulou variações de 7,21% no ano e de 7,84% em doze meses.
Quatro
das cinco medidas de núcleo do IPCA calculadas pelo Banco Central mantiveram
relativa estabilidade em outubro em relação ao mês anterior. Considerados
períodos de doze meses finalizados em outubro, três das medidas apresentaram
desaceleração em relação a setembro. O núcleo por exclusão, que exclui dez
itens de alimentação no domicílio e combustíveis, aumentou 0,47% no mês, ante
0,45% em setembro, acumulando alta de 6,94% no período de doze meses encerrado em
outubro, ante 6,91% no mês anterior. O núcleo por exclusão de monitorados e
alimentos no domicílio aumentou 0,43%, ante 0,44% em setembro, elevando-se
7,32% nos doze meses finalizados em outubro, ante 7,45% no mesmo período
encerrado em setembro. O núcleo pelo critério de médias aparadas com suavização
variou 0,59% em outubro, ante 0,58% em setembro, acumulando, em doze meses,
6,61% e 6,57%, respectivamente. O núcleo pelo critério de médias aparadas sem
suavização cresceu 0,44% em outubro, ante 0,55% em setembro, acumulando, em
doze meses, 5,98% ante 6,08% no mês anterior. O núcleo de dupla ponderação
aumentou 0,50% em outubro, ante 0,51% em setembro, registrando variação
acumulada em doze meses de 7,27% em outubro ante 7,36% no mês anterior.
IPCA-15 variou 0,46% em novembro, ante 0,42% em outubro, acumulando alta de
5,96% no ano e de 6,69% em doze meses, ante 7,12% até outubro. A aceleração
desse indicador refletiu, especialmente, aumento nos grupos alimentação,
despesas pessoais e vestuário, com contribuições de 0,18 p.p., de 0,09 p.p. e
de 0,06 p.p., respectivamente.
IPP/IT variou 1,23% em setembro ante 0,16% em agosto, acumulando aumento de
1,99% no ano e de 4,90% no período de doze meses encerrado em setembro, ante
4,24% no mês anterior. A variação mensal do IPP/IT refletiu, em especial, as
contribuições respectivas de 0,53 p.p. e de 0,28 p.p., associadas às elevações
de preços nos segmentos de produtos alimentícios e de outros produtos químicos.
A variação do índice no ano foi influenciada, principalmente, pelas
contribuições respectivas de 0,77 p.p., de 0,55 p.p., e de 0,41 p.p.,
decorrentes dos aumentos de preços nos segmentos outros produtos químicos;
alimentos; e coque, produtos derivados de petróleo e biocombustíveis.
O Índice Commodities – Brasil (IC-Br) retomou a
tendência de queda interrompida em setembro, recuando 3,29% em outubro,
resultado de desvalorizações de 2,78%, 6,47% e de 0,91% nos segmentos
agropecuária, metal e energia, respectivamente. Até outubro, o IC-Br acumula
alta de 2,07% no ano e de 15,49% em doze meses.
Atividade
econômica
O IBC-Br manteve-se
estável em setembro, acumulando queda de 0,3% no trimestre encerrado em
setembro, em relação ao terminado em junho, quando aumentara 0,5%, no mesmo tipo
de comparação, considerados dados dessazonalizados. O IBC-Br aumentou 1,2% em
relação a setembro de 2010, ante altas de 2,9% em agosto, de 1,7% em julho e de
2,9% em junho, nas mesmas bases de comparação. O indicador acumula elevações de
3,1% no ano e de 3,6% em doze meses.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
aumentaram 0,9% em setembro em relação a agosto, de acordo com dados
dessazonalizados da PMC, do IBGE, ante contrações de 1,7% em agosto e de 0,1%
em julho. Por segmento, houve alta em sete dos dez pesquisados, com destaque
para a expansão de 2,2% e de 1,7% em artigos farmacêuticos e médicos e em
veículos, motos, partes e peças, respectivamente. Entre os segmentos que
apresentaram retração no período, deve-se registrar a variação de -5% nas
vendas de equipamentos e material para escritório, informática e comunicação. O
comércio ampliado recuou 0,7% no trimestre encerrado em setembro, relativamente
ao terminado em junho, acumulando alta de 8% no ano. As vendas do comércio
varejista registraram crescimento mensal de 0,6% em setembro, ante variações de
-0,4% em agosto e de 1,2% em julho, acumulando elevação de 1,6% no trimestre,
em relação àquele finalizado em junho, de 6,9% no ano e de 7,7% em doze meses.
Considerados
os dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento
interanual de 4,7% em setembro, influenciado, especialmente, pelas expansões
nos segmentos móveis e eletrodomésticos, 16,5%; artigos farmacêuticos e
médicos, 10,6%; equipamentos e material para escritório, informática e
comunicação, 7,6%; e material de construção, 6,5%. No período de doze meses
encerrado em setembro, o comércio ampliado registrou crescimento de 9,6%, com
ênfase no aumento das vendas de móveis e eletrodomésticos, 17,9%; equipamentos
e material para escritório, informática e comunicação, 16,6%; veículos e motos,
partes e peças, 12,9%; e material de construção, 11,1%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo-se automóveis,
comerciais leves, caminhões e ônibus, registraram retração mensal de 2,9% em
outubro, após elevação de 0,7% em setembro, de acordo com dados da Federação
Nacional da Distribuição de Veículos Automotores (Fenabrave), dessazonalizados
pelo Banco Central, acumulando recuo de 3,4% no trimestre encerrado em outubro,
ante o terminado em julho. As vendas de autoveículos cresceram 5,6% no ano,
resultado de elevações nos segmentos ônibus, 22,1%; comerciais leves, 15,9%;
caminhões, 14,5%; e automóveis, 2,3%.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou elevação mensal
de 18% em outubro. A análise dos dados observados indicou acréscimo de 14%, de 13,1%
e de 16,7%, nas comparações interanual e nos acumulados do ano e de doze meses,
respectivamente, em relação a iguais períodos de 2010.
produção de bens de capital registrou variação de -5,5% em setembro, acumulando
alta de 0,6% no trimestre, relativamente ao finalizado em junho, de acordo com
dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física
(PIM-PF), do IBGE. Contribuíram para o desempenho da categoria no mês as
retrações das produções de equipamentos para a construção, 21,1%; de equipamentos
agrícolas, 12,1%; de equipamentos de transporte, 4,8%; de equipamentos para
fins industriais seriados, 1,4%; e de bens de capital de uso misto, 0,2%;
contrastando com as elevações de 6,5%, de 4,3% e de 0,8% da produção de
equipamentos para fins industriais não seriados, de peças agrícolas e de
equipamentos para o setor de energia elétrica, respectivamente.
produção de insumos típicos da construção civil registrou crescimento mensal de
2,4% em setembro, acumulando aumento de 0,8% no trimestre em relação ao
finalizado em junho, considerados dados dessazonalizados. A produção do
segmento aumentou 3,9% em relação a setembro de 2010, acumulando crescimento de
3,8% no ano e de 4,5% em doze meses.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$132 bilhões no período
de doze meses encerrado em setembro. A queda de 21,7% em relação a igual
período de 2010 refletiu, basicamente, a retração de 48,5% dos recursos
destinados à indústria de transformação, enquanto o setor agropecuário
registrou elevação de 11,1%. Os desembolsos do BNDES decresceram 28,4% no
acumulado do ano até setembro, em relação a igual período de 2010, em
decorrência, principalmente, da diminuição de 58,9% nos recursos direcionados à
indústria de transformação. Nesse período, 41% desses recursos foram destinados
ao setor de infraestrutura, seguindo-se as parcelas alocadas à indústria, 31%;
ao comércio e serviços, 20%; e à agropecuária, 8%.
produção física da indústria geral apresentou contração mensal de 2% em
setembro, de acordo com dados dessazonalizados pelo IBGE, resultado do recuo de
2% na indústria de transformação e do aumento de 0,3% na indústria extrativa.
Por categorias de uso, a produção de bens de consumo duráveis decresceu 9% no mês,
seguindo-se as variações na produção de bens de capital, -5,5%; e de bens de consumo
semi e não duráveis, -1,3%; enquanto a de bens intermediários permaneceu
estável. Das 26 atividades da indústria de transformação consideradas na
pesquisa, nove apresentaram crescimento no mês. A produção da indústria recuou
0,8% no trimestre encerrado em setembro em relação ao terminado em junho,
quando havia variado -0,6%, refletindo retração de 1% na indústria de
transformação, enquanto a atividade extrativa registrou expansão de 0,2%, na
mesma base de comparação. A evolução trimestral na indústria de transformação
refletiu, em parte, o impacto dos recuos nas atividades da indústria
farmacêutica, 15,9%; de vestuário, 8,5%; de produtos de metal, 6,7%; e de
material eletrônico e equipamentos de computação, 5,1%; neutralizado,
parcialmente, pelos aumentos dos segmentos fumo, 21,2%; edição, impressão e
reprodução, 10,7%; e bebidas, 6,2%. Considerados os dados observados, a
produção física da indústria registrou retração de 1,6% no mês ante igual mês
do ano anterior e aumento de 1,1% e de 1,6% nos acumulados do ano e de doze
meses, respectivamente.
Nuci da indústria de transformação atingiu 83,5% em outubro, recuando 0,1 p.p.
em relação a setembro, segundo dados dessazonalizados pela FGV, registrando-se
contrações nos segmentos de bens de consumo, 0,5 p.p.; de bens de capital, 0,4
p.p.; estabilidade no indicador relativo à indústria de bens intermediários; e
elevação no referente a material de construção, 1,3 p.p. Considerada a série
observada, o Nuci recuou 1,7 p.p. em
relação a outubro de 2010, resultado de decréscimos nos indicadores das
indústrias de bens de consumo, 3,9 p.p.;de bens intermediários, 1,4 p.p.; e de material de construção, 0,7 p.p.;em oposição à elevação de 0,1 p.p. em
bens de capital.
produção de autoveículos atingiu 265,6 mil unidades em outubro, representando
recuo de 1,1% em relação a setembro, de acordo com dados da Associação Nacional
dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco
Central. A produção do setor variou -9,5% em relação a outubro de 2010 e 1,9%
no acumulado do ano.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais registrou
variações de -14,1% em relação a outubro de 2010 e de -0,5% no acumulado do
ano. Considerados dados dessazonalizados pelo Banco Central, ocorreram
decréscimos de 1,8% no mês e de 5,7% no trimestre. As exportações de
autoveículos montados somaram 52,2 mil unidades em outubro, representando
elevação de 2,2% em relação a igual mês de 2010 e de 4,2% no acumulado do ano.
Considerada a série dessazonalizada pelo Banco Central, essas exportações
cresceram 3,8% no mês e 6,8% em relação ao trimestre finalizado em outubro.
acordo com o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) do IBGE,
referente a outubro, a safra de grãos do país deverá totalizar 159,7 milhões de
toneladas em 2011, elevando-se 6,8% em relação à do ano anterior e 0,2 p.p.
superior à projeção de setembro. Estão projetadas elevações respectivas de 19%,
de 11,7%, de 9,2% e de 0,6% para as safras de arroz, feijão, soja, e milho, e
recuo de 14,1% para a colheita de trigo. Ainda segundo o instituto, que
elaborou o primeiro prognóstico para a safra de 2012, estima-se que a produção
de grãos atingirá 157,5 milhões de toneladas, 1,4% inferior à projetada para
2011, com recuo de 8,8%, de 4,4%, de 3,1% e de 2,9% nas culturas de arroz,
feijão, trigo e soja, respectivamente, e elevação de 3,2% na relativa ao milho.
Expectativas
e sondagens
Índice de Confiança do Consumidor (ICC), considerados dados dessazonalizados da
Sondagem de Expectativas do Consumidor, da FGV, de abrangência nacional,
apresentou alta de 3,3% em novembro, em relação a outubro, para 119 pontos,
dada a elevação de 5,2% no Índice da Situação Atual (ISA), e o Índice de
Expectativas (IE) cresceu 2%. Em relação a novembro de 2010, houve queda de
4,1% no ICC, resultado de contração de 4,9% e de 3,6% no ISA e no IE, nessa
ordem.
Índice de Confiança do Setor de Serviços (ICS), calculado pela FGV, apresentou
retração de 0,4% em outubro, em relação a setembro, atingindo 129,7 pontos,
como consequência do recuo de 1,5% no IE; enquanto o ISA apresentou elevação de
0,9%, de acordo com dados dessazonalizados. O ICS apresentou queda de 1,9% em
relação a outubro de 2010, resultado de contração de 5,8% no ISA e de aumento
de 1,7% no IE.
O Índice de Confiança
do Comércio (ICOM), calculado pela Sondagem Conjuntural do Comércio, da FGV,
atingiu 127,4 pontos em outubro, representando queda de 8,1% relativamente a
igual mês do ano anterior. O resultado refletiu retração de 9,1% no Índice de
Situação Atual (ISA-COM) e de 7,4% no Índice de Expectativas (IE-COM). No
trimestre finalizado em outubro, o ICOM registrou contração de 3,3%,
comparativamente ao mesmo período de 2010, influenciado pelas variações
negativas de 4,5% no ISA-COM e de 2,5% no IE-COM.
O Índice de Confiança
da Indústria (ICI), considerados dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural
da Indústria de Transformação, da FGV, apresentou estabilidade em novembro, em
relação a outubro, situando-se em 100,7 pontos, em ambiente de recuo de 1,5% no
ISA e de elevação de igual magnitude no IE. Em relação a novembro de 2010, o
ICI variou -11,4%, resultado de retrações de 12,9% no ISA e de 9,7% no IE.
Mercado
de trabalho
Segundo dados
divulgados no Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do MTE,
foram criados 126,1 mil empregos formais em outubro, com aumento de 0,2% no
estoque de empregados formais em relação a setembro, dos quais 77,2 mil no
setor de serviços, 60,9 mil no comércio, 10,3 mil na construção civil, 5,2 mil
na indústria de transformação; enquanto na agropecuária ocorreu fechamento de
29,9 mil vagas. No ano, foram geradas 1,9 milhão de vagas, ante 2,4 milhões em
igual período de 2010.
acordo com a PME do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas
do país, a taxa de desemprego aberto atingiu 5,8% em outubro, menor taxa para o
mês, recuando 0,2 p.p. em relação a setembro e 0,3 p.p. comparativamente a
igual período do ano anterior. O resultado mensal decorreu de aumento de 0,1%
na ocupação e de retração de 0,1% na População Economicamente Ativa (PEA).
Considerando dados dessazonalizados, o desemprego atingiu 6% em outubro, ante
6,1% no mês anterior. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real
habitualmente recebido pelos trabalhadores registrou estabilidade em relação ao
mês anterior, queda de 0,3% comparativamente a outubro de 2010 e crescimento de
2,9% no ano. A massa salarial real, definida como o produto do número de
pessoas ocupadas pelo rendimento médio real habitual do trabalho principal,
apresentou variações de 0,1% no mês, de 1,2% na comparação com mesmo mês do ano
anterior e de 5,1% no acumulado do ano.
Crédito
e inadimplência
O saldo dos empréstimos
do sistema financeiro totalizou R$1.946 bilhão em outubro, correspondendo a
48,5% do PIB, com elevação de 0,8% no mês, de 14,1% no ano e de 18,4% em doze
meses. A carteira de recursos livres registrou aumento de 0,8%, de 12,6% e de
16,4%, respectivamente, nas mesmas bases de comparação, refletindo acréscimo de
1,1%, de 12,4% e de 17,3% no saldo das operações com pessoas físicas,
respectivamente, e de 0,5%, de 12,8% e de 15,6% no relativo a operações com
pessoas jurídicas, nessa mesma ordem. Os financiamentos com recursos
direcionados cresceram 0,7% no mês, 16,9% no ano e 22% em doze meses, com
ênfase no aumento de 2,7%, de 34,8% e de 44,6% nos financiamentos habitacionais,
nas mesmas bases de comparação.
taxa média anual de juros incidente sobre as operações de crédito referencial
aumentou 0,5 p.p. em outubro, para 39,5%. A taxa relativa ao segmento de
pessoas jurídicas recuou 0,2 p.p. em relação a setembro, atingindo 29,8%,
enquanto o custo médio do segmento de pessoas físicas aumentou 1,3 p.p., para
prazo médio das operações de crédito referencial subiu para 491 dias em
outubro, representando aumento de um dia em relação ao mês anterior. O prazo
relativo ao segmento de pessoas jurídicas apresentou queda de dois dias, e o de
pessoas físicas aumentou três dias, atingindo 399 dias e 590 dias, nessa ordem.
taxa de inadimplência nas operações de crédito referencial, correspondente a
atrasos superiores a noventa dias, cresceu 0,2 p.p., atingindo 5,5% em outubro.
As taxas relativas às operações com pessoas jurídicas e físicas aumentaram 0,2
p.p. e 0,1 p.p., respectivamente, alcançando 4% e 7,1%. O percentual de atrasos
de quinze a noventa dias aumentou 0,5 p.p. nas operações com pessoas físicas e
0,2 p.p. nas operações com pessoas jurídicas, situando-se em 6,9% e 2,2%,
respectivamente.
Ambiente
externo
No terceiro trimestre, a atividade econômica
acelerou-se nos Estados Unidos da América ( EUA) e Japão, mas desacelerou-se na
Zona do Euro e na China. Nos EUA, o crescimento de 2%, anualizado, no terceiro
trimestre, foi estimulado pelo consumo das famílias, esse também influenciado
pela redução na taxa de poupança. No entanto, nos mercados imobiliário e de
trabalho, as condições de crédito e a confiança do consumidor permanecem
deprimidos. Adicionalmente, a necessidade de consolidação fiscal e a
volatilidade nos mercados financeiros seguem como vetores de baixa para o
crescimento econômico do país. No Japão, parte do crescimento refletiu a
reversão dos efeitos decorrentes dos desastres naturais de março. Na Zona do
Euro, onde o agravamento da crise da dívida soberana se propaga em direção aos
maiores países da região, a atividade econômica desacelerou para 0,6% no
terceiro trimestre. Os indicadores de confiança da região estão em patamares
reduzidos, e o índice preliminar de gerentes de compra (PMI) composto para
a região atingiu 47,2 em novembro, sugerindo, pelo terceiro mês consecutivo,
contração na atividade do setor privado. A China, embora em desaceleração,
segue com a atividade econômica em ritmo significativo. O crescimento
interanual do PIB reduziu-se a 9,1% no terceiro trimestre ante 9,5% no
trimestre anterior. As vendas no varejo e a produção industrial registraram, em
outubro, crescimento real mensal de 1,3% e de 0,9%, respectivamente, e de 11,3%
e de 13,2% na comparação interanual.
As dificuldades de cordenação política e a
indefinição de mecanismos consistentes de resgate para os países da Zona do
Euro favoreceram a intensificação do movimento de aversão ao risco nos mercados
financeiros a partir do final de outubro, levando ao aumento do custo de
financiamento da dívida dos países da região. Nesse cenário de fuga para qualidade,
o dólar apreciou ante o euro; houve redução dos rendimentos dos papéis de 10
anos dos EUA, e os prêmios de risco medidos pelos
Credit Default Swaps
(CDS) soberanos de Grécia, Itália, Espanha e França alcançaram máximas
históricas. Nos mercados acionários, as bolsas retomaram trajetória de recuo, e
Chicago Board Options Exchange Volatility
(VIX), que mede a
volatilidade implícita do índice S&P 500, permaneceu sinalizando forte
percepção de risco.
Os preços internacionais das
commodities
seguiram apresentando forte volatilidade desde a última reunião do Copom, porém
com tendência de queda, refletindo, principalmente, novo aumento da aversão ao
risco, fruto do agravamento da crise fiscal na Europa. Em relação às
commodities
agropecuárias, resultados satisfatórios da colheita em importantes regiões
produtoras do Hemisfério Norte e perspectivas favoráveis para a safra de grãos
na América do Sul também contribuíram para o recuo dos preços.
O cenário inflacionário internacional apresentou-se
mais benigno desde a última reunião do Copom, sobretudo nas maiores economias
desenvolvidas e na China. Os índices de preços ao consumidor (IPC) assinalaram,
em outubro, recuo em suas variações anuais nos EUA, no Reino Unido e no Japão,
para 3,5%, 5% e -0,2%, respectivamente, ante 3,9%, 5,2% e 0% em setembro,
enquanto se mantiveram em 3% na Zona do Euro. Entre as economias emergentes, a
variação anual do IPC apresenta tendência de queda na China, Coreia, Indonésia
e Rússia, mas manteve tendência altista na África do Sul, Hungria, Turquia e
Índia. Nas últimas reuniões de seus comitês de política monetária, os bancos
centrais dos EUA, do Japão e da Inglaterra mantiveram suas respectivas taxas
básicas de juros. Por outro lado, na Zona do Euro, a taxa de refinanciamento
foi reduzida em 0,25 p.b., para 1,25%, em 3 de novembro. Além do Banco Central
Europeu (BCE), o Banco da Reserva da Austrália e o Banco da Indonésia
reduziram, em novembro, as taxas oficiais em 25 p.b., para 4,5%, e em 50 p.b.,
para 6,0%, na ordem. Em contraposição, o Banco da Reserva da Índia, preocupado
com a escalada da inflação para 9,8% em setembro, elevou a taxa
25 p.b., para 8,5%, em outubro.
Comércio
exterior e reservas internacionais
A balança comercial
brasileira registrou superavit de US$2,4 bilhões em outubro, resultado de
exportações de US$22,1 bilhões e importações de US$19,8 bilhões. O saldo
acumulado no ano atingiu US$25,4 bilhões, 74% superior ao registrado em igual
período de 2010, pelo critério de média diária, refletindo aumentos de 29,3%
nas exportações e de 24,9% nas importações. A corrente de comércio cresceu
27,2% no acumulado do ano, somando US$398,9 bilhões, ante US$312,1 bilhões em
igual período de 2010.
reservas internacionais somaram US$352,9 bilhões em outubro, com elevação de
US$3,2 bilhões em relação a setembro, vinculada, sobretudo, a operações
externas que aumentaram o estoque em US$2,8 bilhões. Na comparação com dezembro
de 2010, as reservas aumentaram US$64,3 bilhões. Em outubro, não houve
operações do Banco Central no mercado doméstico de câmbio.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
Desde
a reunião do Copom de outubro, a curva de juros doméstica apresentou queda em
toda a sua extensão. Esse movimento foi induzido, principalmente, pela
substancial piora do cenário externo, decorrente do agravamento da crise de
dívidas soberanas de países da Zona do Euro e de potenciais consequências para
a economia mundial. No âmbito doméstico, a divulgação de dados que sinalizam
desaceleração da atividade econômica e crescimento menos intenso do emprego
formal, a melhora do cenário prospectivo para a inflação e a expectativa de
prolongamento do ciclo de afrouxamento monetário também contribuíram para a
queda das taxas de juros. Entre 17 de outubro e 28 de novembro, as taxas de
juros de um, de três e de seis meses recuaram 0,52 p.p., 0,47 p.p. e 0,69 p.p.,
respectivamente. As taxas para os prazos de um, de dois e de três anos cederam
0,87 p.p., 0,91 p.p. e 0,87 p.p., respectivamente. A taxa real de juros, medida
pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a expectativa de inflação
(suavizada) para os próximos doze meses, recuou de 4,65%, em 17 de outubro,
para 3,89%, em 28 de novembro, acompanhando, principalmente, a queda das taxas
nominais.
28 de outubro, o Banco Central realizou leilão de
cambial tradicional destinado à rolagem dos contratos de
vencimento em 1º de novembro. Essa operação totalizou o equivalente a US$800
milhões em valor nocional.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, de 18 de outubro a 28 de novembro, operações
compromissadas com prazo de seis meses, tomando recursos no valor total de
R$38,5 bilhões. O saldo diário médio do estoque das operações de longo prazo
recuou para R$173,0 bilhões. No mesmo período, realizou operações
compromissadas com prazos entre doze e 28 dias úteis, elevando o saldo diário
médio das operações tomadoras de curto prazo para R$166,7 bilhões. O Banco
Central atuou, ainda, em 27 oportunidades como tomador de recursos por meio de
operações compromissadas de curtíssimo prazo. As operações de curtíssimo prazo
tiveram saldo diário médio tomador de R$28,3 bilhões no período. O saldo diário
médio do estoque total dos compromissos de recompra do Banco Central diminuiu
de R$392,9 bilhões, entre 30 de agosto e 17 de outubro, para R$368,0 bilhões,
entre 18 de outubro e 28 de novembro. Considerando-se o período mais recente, o
estoque dos compromissos de recompra recuou de R$398,7 bilhões, em 17 de
outubro, para R$348,9 bilhões, em 28 de novembro. Os principais fatores que
contribuíram para a retração da liquidez no período foram as receitas líquidas
da União e a emissão líquida de títulos pelo Tesouro Nacional.
Entre
18 de outubro e 28 de novembro, as emissões de títulos decorrentes dos leilões
tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$38,8 bilhões. A venda de títulos com
remuneração prefixada alcançou R$30,9 bilhões, sendo R$29,7 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN) com vencimento em 2012, 2014 e 2015, e R$1,2 bilhão
em Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) com vencimento em 2017 e 2021.
As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) totalizaram R$0,8 bilhão, com
emissão de títulos com vencimento em 2018. Nos leilões de Notas do Tesouro
Nacional – Série B (NTN-B) foram vendidos títulos com vencimento em 2016, 2018,
2022, 2030, 2040 e 2050, em montante total de R$7,1 bilhões.