BOI Minutes 2009-02-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2009-02-01

 1
בנק סס
סס 
סס 
סס 
44 
44 
2009
 
44 
4 44 
4 9200 44 
44 
44 
  
כללי 44 
סדיוןס–מתקיימיםסבבנקסישראלסשניסדיוניםס,סבתהליךסקביעתסהריביתסהחודשיתסעלסידיסהנגיד 
סס.מצומצםםסבפורורחבסודיוןסבפורוםס 
סס
מוצגותסההתפתחויותס.סהכלכלייםסהרלוונטייםסלהחלטהבדיוןסבפורוםסהרחבסמוצגיםסתנאיסהרקעס 
דיוןסזהסס.וההתפתחויותסבכלכלהסהעולמית,סמוניטרי-סבצדסהריאליסובצדסהפיננסי-במשקסהישראליס 
(סהמחקרסוהשווקים)סהכלכליותסבבנקסחטיבותראשיסה,סהמשנהסלנגיד,סנערךסבהשתתפותסהנגיד 
האמדניםסוההערכותס,ססהנתונים.ססהשונותסהמכיניםסומציגיםסאתסהחומרסלדיוןחטיבותלכלניםסמהוכ 
סס.המופיעיםסבמסמךסזהסהםסאלוסהקיימיםסבמועדסהחלטתסהריבית 
חבריסהנהלהסשלושהסוס,חטיבותסהמחקרסוהשווקיםבדיוןסבפורוםסהמצומצםסמציגיםסמנהליס 
ובסופוס,ססומתפתחסדיוןסבדברסההחלטהאתסהמלצותיהםסלגביסהחלטתסהריבית,סהמשתתפיםסבדיון 
סס.סמתקבלתסהחלטתסהנגיד 
סס
.א   מצב 44 
1 . 4 44 
44 
הערכהסכללית סס
לשנתססחרסהעולמיסבעולםסובתחזיותסהצמיחהססעדכוןסחדסכלפיסמטהסבבעקבות,סבחודשסינואר 
רוןסברביעסהאח)בישראלסהירידהסהחדהסבביקושסהמצרפיסובפעילותסהכלכליתסובעקבותסס 
שיעורס,סעלספיסהתחזיתסהמעודכנת.ססהצמיחהסבנקסישראלסאתסתחזיתסהוריד,ס 
סאחוזיםס
ס
סאחוזיםס
סס
סס
המדדסהמשולבסלמצבסהמשק סס
לאחרס,ססאחדאחוזסבירדסדצמברסלחודשסלמצבסהמשקהמדדסהמשולבסספורסםסכיסינוארבחודשס 
הירידהס.ס(סחודשסקודםלעומתס)באוקטוברסאחוזס 
.סס
 2
סוהמדדסהחרפתסההאטהסמוצאתסביטויהסבכךסשכלסרכיביסהמדדסהמשולבסלחודשסדצמברסירדו 
ססס.עצמוסירדסבשיעורסחד 
סשלסעליהלאחרס,ססאחוזים 
(סנובמבר-ספטמברממוצעס)בשלושתסהחודשיםסהאחרוניםסס.סאוקטוברסאחוזיםסבחודשס 
מנוכהס)סאחוזיםסלעומתסממוצעסשלושהסחודשיםסקודמיםס 
סס(.שעורסשנתי,סעונתיות 
סיםאחוזס 
בשלושתס(.סמנוכהסעונתיות,סלעומתסחודשסקודם)סאחוזיםסבאוקטוברס 
ירדסמדדסהפדיוןסשלסענפיסהמסחרס(סנובמבר-ספטמברממוצעס)החודשיםסהאחרוניםס 
שעורס,סמנוכהסעונתיות)סאחוזיםסלעומתסממוצעסשלושהסחודשיםסקודמיםס 
סס(.שנתי 
סס
שוקסהעבודה סס
סלעומתססאחוז
ס
סס(.שעורסשנתי,סמנוכהסעונתיות)אחוזיםסלעומתסממוצעסשלושהסחודשיםסקודמיםס 
לעומתס,ססעונתיותמנוכהס)סאחוז 
-סבתעסוקהסבחודשיםסאוגוסטאיסשינויסנתוניסהביטוחסהלאומיסמצביעיםסעלס.ס(חודשסקודם 
סס.יחסיתסלשלושתסהחודשיםסהקודמים,סאוקטובר 
סס
2008 סס
מדיווחיסהחברותסהמשתתפותסבסקרסהחברותסשלסבנקסישראלסעולהסכיסברביעסהרביעיסשלס 
.ססהסניכרתסבהאטהסואףסירידהסבפעילותסהעסקיתסלעומתסהרביעסהקודםחלהסהחרפס 
סדיווחי.סובלטהסהירידהסביצואסהתעשייתי,סהירידהסבפעילותסברביעסזהסהקיפהסאתסכלסהענפים 
סלאלוסדומיםפעילותסהכלכליתסשלסהמגזרסהעסקיסלגביסה(ס 
סססדיווחיסהחברותסמבטאים
סס
סס
סחרסחוץ ססס 
סנובמברסאחוזיםסלעומתסחודשס 
בשלושתסהחודשיםסהערךסהדולריסשלסיצואסזהסירדס(.ססמנוכהסעונתיות,נתוניםסדולריים) 
סמנוכה)סאחוזיםס 
סס.ס(שנתייםמונחיםס,סעונתיות 
סלעומתסיםסאחוז 
כאשרסבשלושתסהחודשיםסהאחרוניםס,ס(מנוכהסעונתיות,סנתוניםסדולרייםס)נובמברחודשס 
נתוניםס,סלעומתסשלושהסחודשיםסקודמים)סאחוזיםס 
סס(.סשנתיבשיעורס,סמנוכהסעונתיות,סדולריים 
סס
סס
 3
44 
חריגתסהגרעוןס.סססאחוזיסתוצר 
מתחזיתס₪ססמיליארדיס 
סלשנתס
הביצועסשהצטברסברביםסמסעיפיס-סעלסמנתסלנצלסאתסתת--₪ססמיליארדיס 
סאחוזיסתוצרס 
סס.ס 
ס
היאסעלסבסיססההנחהסשהממשלהסתבצעסאתסהתקציבסש,ססאחוזיסתוצר 
סס
סס
44 
האינפלציה סס
סעלהסמדדס
סססס.סאחוזים 
ומחיריסהדיורס,סירידתסמחיריסהאנרגיהסבעולםסממשיכהסלהיותסגורםסדומיננטיסלירידתסהמדד 
סס.ממשיכיםסבמגמתסהעלייהסשהחלהסבאוגוסט 
סס
לריביתסבנקסישראלסווהתחזיותסלאינפלציההציפיותס סס
ס-ה,סהנגזרותסמשוקסההוןקדימהסהציפיותסלאינפלציהסלשנהס break-even inflationסעלו,ס 
ססאחוז
סס.ססינוארבחודשס 
ס
ססס.סאחוז 
בממוצעסצופיםסהחזאיםסהמקומייםסשהשינויסהמצטברסבמדדסהמחיריםסלצרכןסלחודשיםס 
סס.ססאחוזס 
ס
סס.סאחוזים 
סהפחתתהןסלמסעולהסכיסהציפיותסשלסהשחקניםסבשוקסההוןס"מניתוחסשיפועסעקוםסהמק 
סס.סריביתסבנקסישראלסלחודשספברוארסשלסכמחציתסנקודתסהאחוז 
סס
מסושוקסאיגרותסהחוב"שוקסהמק סס
סינוארסבחודשסירדהסשניםס 
התשואהססס.דצמברסאחוזיםסבחודשס 
רמהססלינוארסבחודשסירדהשניםסס 
מרמהססירדהלשנהסםס"סהמקתשואת.ססדצמברסאחוזיםסב 
סס.ססינוארסאחוזיםסב 
סס
 4
ל"ביןסהארץסלחוסריביותסותשואותספער סס
ריביתסמנקודתסהאחוזסס 
ססססס.ריביתסהבנקסהמרכזיסבאירופהסנקודתסהאחוזסמ 
ירדססשניםס 
ססס.סבינואר 
סססס 
(צפויהריביתסריאליתס)ריביתסבנקסישראלסבניכויסהציפיותסלאינפלציהס סס
הריביתסהריאליתס)הנגזרותסמשוקסההוןסריביתסבנקסישראלסבניכויסהציפיותסלאינפלציהס 
סנקודותסהאחוזסבחודשסינוארסלעומתסחודשסדצמברסוהיאס
סס.ססיםסאחוז 
ססססס 
יםקונומטרהמודליםסהא 1סס
שלססתחתסהנחות,סשלסבנקסישראלסםיהאקונומטרסיםבאמצעותסהמודלנבחנוסוניםסשתרחישיםס 
ברמהסאנרגיהסהמחיריסהתייצבותס,סהמשךסירידתסהריביותסבעולם,ס 
ססס.סבסחרסהעולמיוירידה,סירדוהנמוכהסשאליהס 
)במודלסהרבעוניסהבסיסיסתרחישסהעלספיס DSGE ( ,2סלציפיותסלעתידהנותןסמשקלסרבסס 
ומשתמשסבכללסתגובהסשלסבנקסישראלסהנאמדסעלספיסנתוניםסהיסטורייםסוהמאופייןס 
נגזרתס,סלדולר₪סס 
קבלססומת--סס 
סססס 
כךסריביתסבנקסישראלס(סחיצוניתסלמודל)סתבוסנקבעבתרחישס,ססאחרמודלסרבעוניסבמסגרת 
לשנתססאחוזס 
ססס.סכולה 
סס
סס
4 44 
ח"טשוקסמ 
סס
עדסלהחלטתסריביתסזוסהשקלס(סדצמברסב 
-כסלרמהסשלסדצמברסב 
שערסס-ס-סאחוזים 
ססס.ינוארסב 
סס
                                                 
1,סמשוםסאופייםסשלסתרחישיםסאלו.סססבנקסישראלסמפעילסמודליםסאקונומטרייםסהמשמשיםסלבחינתסתרחישיםסשוניםס 
ישסלראותס,סביןסהיתרסעלסרקעסהעובדהסשתוצאותיהםסמותנותסבאופןסטבעיסבמספרסהנחותסלגביסמשתניםסרלבנטיים 
.ססבתרחישיםסאלוסכתשומהסאחתסלדיוןסמתוךסמכלולסהתשומות  
2סDynamic Stochastic General Equilibrium model  
 5
המחושבסכממוצעסשלסשערסהחליפיןסשלס,סבהסתכלותסעלסשערסהחליפיןסהנומינליסהאפקטיבי 
עלספיסמשקולותסהסחרסשלסישראלסעםס,ס(סמדינות 
סאחוזים3סססס.ס 
סס
סהמניותשוק סס
בהסתכלותסעלסאותהס.סססאחוזים 
סס.ססאחוזים 
סס
44 
-יסמרווחסה"כפיסשהיאסנמדדתסע,ספרמייתסהסיכוןסשלסישראל CDS ממועדססעלתהסשניםס 
סנקודתסהאחוזסוהיאסעומדתס
-מרווחסהב.סססאחוזים CDS יתהסבתקופהסזוסיהלאסשלסהמדינותסהמתעוררותסס 
אחידהמגמהס .סס
סס
44 
סס
סכלכלתסהעולםסנמצאתסבעיצומוס–מחריפהסההאטהסבעולםססגברוסההערכותסכיסינוארבחודשס 
למרותסהמשאביםסהעצומיםס.סשווקיםסהפיננסייםעלסרקעסהזעזועיםסהקשיםסב,סשלסמיתון 
סמערכתסהבנקאותסהעולמיתסטרםסיצאהס,סעלסידיסממשלותסובנקיםסמרכזייםהמושקעים 
סחידושסהצמיחהסבמדינותסהמפותחותס,עלספיסההערכותסשלסבתיסההשקעותסבעולם.סמהמשבר 
מדינותסרבותסמנסותסלהמריץסאתסהפעילותס,סעקבסזאת.סס 
סס.ססשלסהסקטורסהציבוריהגדלתסהביקושיםסתמיכהסבמערכתסהפיננסיתסובאמצעותס 
,סינוארחודשסב.ססבעקבותסהמיתוןסהעולמיסוירידתסמחיריסהנפטסיורדותסהציפיותסלאינפלציה 
סאתסהריביתסבאופןסחדסבכדיסלתמוךסבצמיחהסהורידוהמשיכוסובנקיםסמרכזייםסרביםסבעולםס 
סהודיעסהבנקסהמרכזיסבאירופהסעלסינוארסב 
ס
ספיםסהורידוסגםסבנקיםסמרכזייםסנו.ססאחוזים 
סס.סריביות 
סס
.ב   4 9200  
סס
לחודשסאתסהריביתססיתהפחרצויסלסשביעוסאתסדעתםכלסחבריסההנהלהסהמשתתפיםסבדיוןסה 
העדכוניםסכלפיסמטהסשלסתחזיותסהצמיחהססבעקבות,סזאתס.בשיעורסמשמעותיפברוארס 
סבמשקצמצוםסהפעילותסהאטהסחדהסאוסאפילוסלססוהנתוניםסהמצביעיםסע 
אתסתחזיתסבנקסישראלסכלפיסמטהסןסעדכ,סעלסרקעסזה.סס 
המשתתפיםסציינוסשהורדתסהריביתסבמינוןסגבוהס.ססס 
                                                 
3.סאחוזים 
 6
לכליתסלאורסההאטהסהכ,סבהינתןסשהאינפלציהסנמצאתסבמגמתסירידהסמהירהמתאפשרתס 
הודגשסכיססהחזאיםסהמקומייםס.סססוהירידותסבמחיריסהאנרגיהסוהמזוןבעולםסובישראל 
(סבהסתכלותסלשניםסעשרסחודשיםסאחורהס 
וכךסגםסעולהסמהציפיותסלאינפלציהסלשנהסקדימהס,סיעדסהאינפלציהסמתחתסלצפויהסלהיות 
סס.סס 
סס
הסריביתסבנקסישראלסחמישהסחבריסהנהלהסהמשתתפיםסבדיוןסממליציםסלנגידסלגביסגוב 
סחבריסהנהלהסהמליצוסארבעה,ספברוארבדיוןסלגביסהחלטתסהריביתסלחודשס.סהרצויהסלמשק 
הפחיתסאתססלנגידסלאחדסהמליץהנהלהסחברססוסנקודתסהאחוז 
סס.סנקודתסהאחוז 
סס
סרצויסאיןסזה,ססנקודתסהאחוז 
שלאס,סמאחרסשריביתסבנקסישראלסנמצאתסברמהסנמוכה,סלהורידסאתסהריביתסמעברסלכך 
הורדתסהריביתס,סבנוסף.ססוקיימתסחשיבותסלהדרגתיותסבהורדתסהריבית,סנמצאהסבהסבעבר 
והדברסעלולסלהקשותסעלסניהולס,סבמינוןסגבוהסמקרבתסאתסשיעורסהריביתסלסףסהתחתון 
כיסהורדהסבדיוןסצויןסעודס.ססהמדיניותסועלסתפקודסהמערכתסהפיננסיתסברמתסריביותסכהסנמוכה 
סגבוהסעלולהסלהביאסלשינוייםסמהיריםסבשערסהחליפיןסבאופןסשאינוסמינוןסמאודשלסהריביתסב 
סס.קסועלולסלפגועסבאמינותסהמדיניותסהמוניטריתרצויסלמש 
סס
שישססברוססנקודתסהאחוזס 
במינוןסהסיכוניםסהנובעיםסמהורדתסריביתסלנקוטסבצעדסזהסעלסמנתסלעודדסאתסהצמיחהסוכיס 
סשלסמאזןסהתשלומיםסעודףסבחשבוןסהשוטףלבהינתןסהצפיס,סביןסהיתר,סזאת.ססאינםסרביםזה 
בהינתןסהמצבס.ססלישראלל"המשךסזרםסההשקעותסהישירותסמחולוס 
צויןסכיס,סיתרסעלסכן.סססהינהסמוגבלתל"הישראליםסבחוהכדאיותסשלסהשקעותסס,בעולםהכלכליס 
סס.החלשותסהשקלסכשלעצמהסהינהסגורםסהתומךסבצמיחה 
סס
תסהאחוזסהדגישוסכיסהפחתהסזוסתתרוםססנקוד 
הבאיםסלידיס,סעלסהמשקלחיזוקסיכולתוסשלסהמשקסלהתמודדסעםסהשלכותסהמשברסהעולמיס 
הפחתתסהריביתס.ססביקושיםסהמקומייםהישראליסובירידהסבליצואסביטויסבירידהסבביקושיםס 
סצפויהסהאינפלציהס
בהסתכלותסלשניםס)רדתסבמהירותסולהיותסמתחתסלתחוםסהיעדסבמחציתסהשנייהסשלסהשנהסל 
ססס 
סס
כיסהירידהסבלחציםסהאינפלציונייםסבעולםסוהמשברסהכלכליס,סהמשתתפיםכלסכמוסכןסציינוס 
סבעולםסהורידוסאתסהריביתסבחודשסהביאוסלכךסשהבנקיםסהמרכזייםסהעיקריים,סהעולמי 
סס.ססהתפתחותסהתומכתסבהורדתסהריביתסגםסבישראל–ינוארס 
סס
סהוזכר,סשהמשקסלאסידעסכמותן,סבהתייחססלכךסשריביתסבנקסישראלסיורדתסלרמותסנמוכות 
בנקס,סכזכור.ססבידיסבנקסישראלסכליםסנוספיםסלהגדלתסהנזילותסבמערכתסהפיננסיתכיסבדיוןס 
 7
סתוכניתסבתחוםסהמוניטריסבמטרהסלשפרסאתסרמתס
אתסספיגתסעודפיסבנקסישראלסהקטיןסבמסגרתסתוכניתסזוס.ססהנזילותסבמערכתסהפיננסית 
הוסיףסהלוואותסלמערכתסהבנקאותסבמסגרתס,סמ"הנזילותסשמתבצעתסבאמצעותסהנפקתסמק 
יםסבחלוןסהקטיןסאתסהמרווחסלבנקיםסהמסחרי,סהמכרזיםסלטווחיסזמןסארוכיםסמשבוע 
סבדיוןסצויןסכיס.ריפוסלתקופותסארוכותסמשבועוהציעסמכרזיס,סקדונותיהאשראיסובחלוןסהפ 
תמשיםסבנקיםסמרכזייםסבהםסמשש)סכליםסנוספיםסשברשותויפעילסבנקסישראלססהצורךבמידתס 
במסגרתסמדיניותסשלסהקלהסוזאתס,ססהנזילותסבמערכתסהפיננסיתרחבתסלה(אחריםסבעולם 
)כמותיתס Credit easing/quantitative easing סס
סס
סאינפלציההצפויהסבהמהירהסהירידהסעםסבהינתןסההערכותסשהורדתסהריביתסעקביתס 
לתרוםסומתוךסמטרהס,ס 
,סלהוזלתסעלותסהאשראיסולחזקסאתסיכולתוסשלסהמשקסלהתמודדסעםסהירידהסבביקושים 
סרמהסשלסאחוזל,ססנקודתסהאחוז 
סס.אחד 
סס
סס:פברוארסהתומכיםסבהורדתסהריביתסלחודשסבנקסישראלסהדגישסאתסהמרכיביםסהבאים 
סס
• עלסהפעילותסוהירידהסבביקושיםסהמקומייםסההשפעהסהניכרתסשלסהמשברסהעולמיס 
.במשקסהישראלי  
 
• סוצפויהסלהיותסהליךסירידהסמהירסנמצאתסבתהערכתסבנקסישראלסכיסהאינפלציה 
.סס 
סס
• שיעוריםסבחודשסהאחרוןסבנקיםסמרכזייםסמוביליםסבעולםסהורידוסאתסהריביתסב 
בעולםסשלסוהירידהסהעולמיתסוזאתסלאורסההאטהסבפעילותס,סמשמעותיים 
.ציפיותסלאינפלציהבפועלסוהאינפלציהסה  
סס
סס
מתוךסולפעולסס,ובעולםאחריסההתפתחויותסבמשקסעקובסמקרובסימשיךסלצויןסשבנקסישראלס 
ספעולסלהשגתול,ססוביציבותסהמערכתסהפיננסיתבעידודסהתעסוקהסוהצמיחהלתמוךססמטרה 
סס.ססיעדסיציבותסהמחירים 
סס
סס
סס
השתתפוסהמצומצםספורוםב סס: 
סססנגידסהבנק–סטנליספישרס'ספרופ 
סססמשנהסלנגידסהבנק–סאקשטייןססצבי'פרופ 
סססהמחקרחטיבתסמנהלתס–רסקרניתספלוגס"ד 
ססססבחטיבתסהמחקרפיננסי/האגףסהמוניטרימנהלסחברסהנהלהסוס–רסעקיבאסאופנבכרס"ד 
ססחטיבתסהשווקיםראשסאגףסבס–ססעיריתסמנדלסוןס'גב 
 8
סססחברסהנהלהסס–סבלפורסעוזרמרס 
ססלאומיים-ביןקשריםסאגףסלהפצתסמידעסולהסיועץסלנגידסוממונהסעלס–אפרתס-רסאוהדסבר"ד 
סססראשסהמטהסלנגידס–מרסאדיסאזולאיס 
סדוברסהבנק–רסיוסיססעדוןס"ד סס
 9
סס
פירוטסההתפתחויותסהעיקריותסבכלכלהסהעולמית:סנספח סס
סס
ב"ארה 44 
ההאטהסבאהס.ססניכרתססחולשהעלמצביעיםסבס"כלכלתסארהעלססהאחרוניםסהנתוניםסהריאליים 
חס"דו.סהאטהסבייצורבשוקסדיורסצונחסוב,סודהסחלשעבשוקסלידיסביטויסבצורהסחריפהסב 
"הBeige Book מציירסתמונהסכלכליתסעגומהסבכלסהאזוריםסובכלסשפרסםסהפדסהחודשס"ס 
המכירותסהקמעונאיותסהצטמצמוסברציפותסבמהלךסחציסהשנהס.סהתחומיםסהנסקרים 
למרותס,ססלעומתסחודשסקודם 
פעילותסהאשראיספחתהסוהתנאיםסלמתןסאשראיס.סקופתסהחגיםסוההנחותסהגדולותסשניתנות 
סיחדסעםסצמצוםסשעותס,האזוריםסבארצותסהבריתמגמתסהפיטוריןסנמשכהסברובס.סהוחמרו 
ס
לפיס.סחסהתעסוקהסהאחרוןסהיהסגרועסבמיוחד"דו.ססבדצמברסאשתקד 
סושיעורסהאבטלהסהגיעססמיליוןסמשרות
סס.ס 
)במטהסהתקציביםסשלסהקונגרסס CBO סטריליוניס
עודסלפניסההמרצהסהנוספתסשמתכנןסהממשלסוזהס.ססתוצר 
ס-בס 
ס-עודסצפהסהקונגרססכיסהאבטלהסתגיעסעדססוףסהשנהסליותרסמ(.ססצפויהסצמיחהסאפסית 
בהסהחששסכיסהמיתוןסיתפתחסלשפלסיצרהסהסכמהסרח.ס 
סס.למרותסמימדיסהענקסשלסהגירעוןס,סלהמשךסתמיכתסהממשלסבכלכלה 
זאתסמאחרס.סבסישסבעיהסלגייססמימוןסנוסףסואפילוסבמחירסנמוך"בינתייםסלאסנראהסכיסלארה 
בסמשמשותסעדייןסכחוףסמבטחיםסמפניסהסערהסבשווקיםס"שאגרותסהחובסשלסממשלתסארה 
סס.סהפיננסייםסלמשקיעיםסברחביסהעולם 
אפיקסהריביתסהקצרהסנקטסהפדסבגישהסאותהסהואסמכנהסלאחרסשמיצהסאתס credit 
easing"עלסמנתס,ססאתסהצעדיםסבהםסנקטסאוסמתעתדסלנקוטהפדרס"בנאוםסבלונדוןסתארסיו.ס 
ביןסהצעדיםסהחדשיםסצייןסברננקיס.סלעודדסאתסמתןסהאשראיסולצמצםסאתסמרווחיסהאשראי 
סדברסשהובילסלירידהס--סולרססמיליארדיסד 
חסמגובהס"סמתןסהלוואותסלרכישתסאגהפדעודסמתכנןס.סמשמעותיתסשלסהריביתסעלסמשכנתאות 
)נכסיםס ABS בדירוגס(ס AAA סמיליארדסדולרסמכספיסהאוצרסוכךס
סס.תתאפשרסרכישתסנכסיםסגםסברמותססיכוןסמעברסלאלוסשמותרסלפדסלקחת 
סס
סס
אירופה 44 
הנציבותסהאירופאיתסהפחיתהסאתסתחזיתסהצמיחהסבגושסהיורוס.סופהסהתמונהסעגומהגםסבאיר 
ס
מדדסהביטחוןסהמשוקללסלאזורסהאיחודסהמטבעיס.ס 
והייצורססוזאתסעלסרקעסהאבטלהסהמתרחבתס 
סס.סהמצטמק 
 10 
1.5-
ההאטהסהגלובליתס.סזאתסבהמשךסלצמיחהסהשליליתסשנרשמהסגםסברביעסהשניסוהשלישי.ס 
החששסמהעמקתסהמיתוןס.סבדוהתחזקותסהיורוספגעוסביצואסהגרמניסשעלהסבשיעורסנמוךסבל 
הגירעוןס.ססמיליארדסיורו 
אךסשרסהאוצרסצוטטסכאומרס,ססאחוזיסתוצר 
מעברסלתקרהסהמותרתסלפיסכלליס)סתוצרס 
סס.ס 
סוכנותסהדירוגס S&Pמס)סהורידהסהחודשסאתסהדירוגסשלסיווןס AסלסAמס)סשלסספרדס,ס AAA סלס
AA+–מס)ושלספורטוגלס(סס AA +סלסAסס(.ס 
בהודעהס.ס 
סס.סרדתסריביתסנוספתשנלוותהסרמזסהנגידסטרישהסכיסבמרץסתהיהסהו 
הכריזהסהממשלהסעלסתוכניתססיועס,סעלסרקעסהחרפתסהמשברסהפיננסיסוהכלכלי,סבאנגליה 
,סחסממשלתיות"גודלהסשלסהתכניתסעוררסחששסוהובילסלירידהסבביקושיםסלאג.סשאפתנית 
הבנקסהמרכזיסבבריטניהסהורידסאתסהריביתס.סעלייתסתשואותסוהחלשותסגדולהסשלסהמטבע 
סס
סס
סססססס
44 
יפן 44 
נגידס.סמדצמברסהצביעוסעלסחומרתסמצבהסשלסהכלכלהסהיפניתביפןסתוצאותססקרסהחברותס 
סהביקושס.תונהסהכלכלהסיחמירוסבטווחסהמיידיהבנקסהמרכזיסהעריךסכיסהקשייםסבהםסנ 
והקושיסהגוברסבמימוןס,סיחלשסעםסהקיטוןסברווחיסהחברותצפויסלהמשיךסולההפרטיסהמקומיס 
והיצואסיקטןסבאופןס,ססיפגעוהתעסוקהסוההכנסותסשלסמשקיסהביתצפויסכיס.סססעסקיתפעילות 
סס.חדסבשלסההאטהסהעולמיתסוהתחזקותסהין 
הניירותסהערךסגםסביפןסהתדרדרותסהתנאיםסבסקטורסהפיננסיסעדסכהסהשתקפהסבשוקיס 
שדיווחוסעלסקשייםס,סקטנותסכגדולות,סקונצרניותסוכןסבמספרסהחברותהחס"אגהסוהמסחריים 
עלסהקשחתסמדיניותסמצביעססהחברותסביפןסקרס.סיננסיםסועלסקשייםסבקבלתסאשראיסבנקאיפ 
,סהגידולסבמספרספשיטותסהרגלסוהנפילהסבמחיריסהמניות.ססבנקיםבאמצעותמתןסהאשראיס 
אשראיססנוסףסבולצמצום,סעלוליםסלהגדילסאתסשנאתסהסיכוןסשלסבנקים,סבהןסנוכחנוסלאחרונה 
ס.אותוסהםסמעניקים  
ססס 
סס
מתעורריםשווקים 44 
סבמקבילסלתהליךסאותוסעובריםסהמשקיםסהמצבסהכלכליסבשווקיםסהמתעורריםסמתדרדר 
ס-סבכ 
יסהביקושסשלסהצרכןס"הצמיחהסהמואצתסהונעהסע.ס 
כלסאלהסלאסצפוייםסלהתחדשס.סריססחורותסגבוהיםהנגישותסלמימוןסזולסומחי,סהאמריקאי 
פגיעותסבמיוחדסהןסכלכלותסמזרחסאירופהסבהןסמשקלסהחובסהחיצוניסלתוצרס.סבעתידסהקרוב 
 11 
,סכמוסהונגריה,סמשקיםסבהםסשיעורסהחובסהחיצוניסגבוהס 
ס
סס.ח"מיתרותסהמט 
חס"יתרותסהמט.ס 
סמאזסהקיץסוהיאסצפויהסהשנהסלרשוםסלראשונהסמזהסעשורס
סס.גירעוןסציבוריסובמאזןסהתשלומים 
ססבשלסהיותםסבדרךסכללנאיםסטוביםסיחסיתהשווקיםסהמתעורריםסבאסיהסנכנסוסלמשברסבת 
דברס,סלרובםסיחססנמוךסשלסחובסלתוצרס--סבעליסעודףסבחשבוןסהשוטףסוחובסציבוריסנמוךס 
משקיםסאלוסהםסיבואניםסנטוסשלסחומריסגלםסולכןסיהנוס,סבנוסף.סשיאפשרסהמרצהספיסקלית 
סס.מירידתסמחיריסהסחורות 
סברביעס
ס
הגידולסבאבטלהסבעקבותססגירתסאלפיסמפעליםס.סקצבסאיטיסיותראךסישסכברסהמדבריםסעלס 
זרםס.ססמיליארדיסדולר 
עלסרקעסהצמצומיםסבחברותס,סקעותסהזרותסלסיןסהואטסמשמעותיתסבחודשיםסהאחרוניםההש 
גםסהירידותסהחדותסבשוקסההוןסהסיניסהובילוסלמשיכתס.סהרבסלאומיותסשנהגוסלהשקיעסבסין 
סס.סהשקעותסהזרים 
משקיסאמריקהסהלטיניתסנפגעוסהןסמירידתסמחיריסהסחורותסוהןסמהתייבשותסזרמיסההוןס 
.סהסביןסהחובסלתוצרסיתקשוסהממשלותסלממןסהרחבהספיסקליתבשלסהיחססהגבו.סהזר 
ס-בארגנטינהסמרווחיסה CDS סהחובסהממשלתיססנסקוסלרמותסהמצביעותסעלסכךסעלס 
.שהמשקיעיםסצופיםססיכוןסגבוהסלפשיטתסרגל סס
סס
סס