BCB COPOM Ata - Reunião 198: 198ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2016-04-27

Sumário
Evolução recente
da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
26 e 27/4/2016
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (26/4) e do 20º andar (27/4)
Horário de início:
16h15 (26/4) e 16h11 (27/4)
Horário de término:
19h21 (26/4) e 19h33
(27/4)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Edson Feltrim
Otávio
Ribeiro Damaso
Sidnei
Corrêa Marques
Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 26/4)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 27/4)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Henrique de Paula
Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek –
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 26/4)
Alan da Silva Andrade
Mendes – Chefe Adjunto do Departamento das Reservas Internacionais
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Maurício Costa de Moura
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) atingiu 0,43% em março, 0,47 ponto percentual (p.p.) abaixo da
registrada no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
registrou 9,39% em março (8,13% em março de 2015), com os preços livres
aumentando 8,95% (6,59% em março de 2015), e os administrados, 10,80% (13,37%
em março de 2015). Especificamente sobre preços livres, os de itens
comercializáveis aumentaram 9,80% em doze meses até março (5,68% em março de
2015), e os de não comercializáveis, 8,22% (7,40% em março de 2015). Note-se,
ainda, que os preços no segmento de alimentação e bebidas variaram 13,25% em
doze meses até março (8,19% em março de 2015), e os dos serviços, 7,48% (8,03%
em março de 2015). Em síntese, as informações disponíveis refletem, em parte, a
dinâmica de maior persistência dos preços no segmento de serviços – mas que já
mostram alguma desaceleração –, os processos de realinhamento de preços
relativos e choques temporários de oferta no segmento de alimentação e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,81% em fevereiro para 0,44% em março, e, assim,
a variação acumulada em doze meses atingiu 8,03% (1,07 p.p. acima da registrada
em março de 2015). O núcleo por dupla ponderação deslocou-se de 0,78% em
fevereiro para 0,48% em março; o núcleo por médias aparadas sem suavização, de
0,69% para 0,48%; o núcleo por médias aparadas com suavização, de 0,73% para
0,61%; o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de alimentação no
domicílio, bem como combustíveis, de 0,86% para 0,23%; e o núcleo por exclusão
de monitorados e de alimentação no domicílio, de 1,00% para 0,42%. O índice de
difusão situou-se em 69,4% em março (4,0 p.p. abaixo do registrado em março de
2015).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 0,43% em
março, com variação acumulada em doze meses de 11,07% (3,46% em março de 2015).
O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA),
variou 12,38% em doze meses até março (1,00% em março de 2015), 17,88% no
segmento de produtos agropecuários e 10,21% no de produtos industriais. O
Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo componente mais importante do
IGP-DI, aumentou 9,37% em igual período (8,59% em março de 2015), e o Índice
Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no IGP-DI,
variou 7,20% (7,34% em março de 2015), com os custos de mão de obra crescendo
8,31% no período. Por sua vez, o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de
Transformação (IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e
Estatística (IBGE), recuou 0,57% em fevereiro, com variação em doze meses de
9,70%. O Copom avalia que os efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre
a inflação ao consumidor dependerão das condições atuais e prospectivas da
demanda e das expectativas dos formadores de preços em relação à trajetória da
inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em fevereiro de 2016, o IBC-Br recuou 4,54% em relação ao mesmo mês
do ano anterior e, ajustado sazonalmente, contraiu 0,29% em relação a janeiro.
O índice de produção consolidado para o Brasil, com dados agregados do
Purchasing Managers’ Index
(PMI), apesar
de ter variado do recorde de baixa de 39,0 em fevereiro para 40,8 em março,
sazonalmente ajustado, continua indicando acentuada redução na atividade do
setor privado. Os índices de Confiança da Indústria (ICI) e de Serviços (ICS)
avançaram 0,4 e 0,1 ponto, respectivamente, entre fevereiro e março. Já o
Índice de Confiança do Consumidor (ICC) caiu 2,7 pontos entre março e abril. No
que se refere à agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola
(LSPA), do IBGE, projeta para 2016 um crescimento de 0,2% na safra anual de
grãos, em comparação à safra de 2015.
atividade fabril recuou 2,5% em fevereiro, ante o mês anterior, de acordo com a
série livre de influências sazonais divulgada pelo IBGE. Assim, o setor
industrial acumula, nos últimos doze meses, variação de -9,0% em fevereiro de
2016. Na série sem ajuste sazonal, a produção industrial recuou 9,8% em
fevereiro, em relação ao mesmo mês do ano anterior, com resultados negativos
nas quatro categorias de uso e em 21 dos 26 ramos pesquisados. De acordo com
dados divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento
real da indústria de transformação aumentou 1,6% em fevereiro de 2016, em
relação ao mês anterior, de acordo com a série livre de influências sazonais,
mas encontra-se em nível 9,9% menor do que o registrado em fevereiro de 2015. O
indicador PMI do setor industrial, por seu turno, subiu de 44,5 em fevereiro
para 46,0 em março, apontando, ainda que de forma mais branda, para uma
desaceleração, corroborada pela retração observada no mercado de bens de
investimento.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de fevereiro com a de janeiro,
de acordo com a série com ajuste sazonal, bens de consumo duráveis (-5,3%)
mostrou a redução mais acentuada. Os segmentos de bens intermediários (-2,0%) e
de bens de consumo semi e não duráveis (-0,6%) também registraram recuo. Por
outro lado, o setor de bens de capital (0,3%) registrou o único resultado
positivo no mês. Comparando-se a produção de fevereiro com a do mesmo mês de
2015, houve redução nas quatro categorias: bens de consumo duráveis (-29,3%),
bens de capital (-25,8%), bens intermediários (-8,5%) e bens de consumo semi e
não duráveis (-2,0%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em fevereiro desse ano foi
estimada em 10,2%, 2,8 p.p. acima da aferida no trimestre móvel encerrado em
fevereiro do ano passado. De acordo com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), que
abrange seis regiões metropolitanas, a taxa de desocupação situou-se em 8,2% em
fevereiro, com aumento de 0,6 p.p. em relação ao mês anterior e aumento de 2,4
p.p. em relação a fevereiro de 2015. Dados divulgados pelo Ministério do
Trabalho e Previdência Social (MTPS) mostram redução de 118,8 mil postos de
trabalho formais em março e fechamento de 1,85 milhão de vagas nos últimos doze
meses. Em suma, dados disponíveis confirmam
intensificação do processo de distensão no mercado de trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista recuou 4,2% em fevereiro, em relação ao
mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do comércio
ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 5,6% em fevereiro, na mesma base de comparação. Já as
variações mensais indicaram aumento de 1,2% e de 1,8%, respectivamente, de
acordo com as séries dessazonalizadas, com elevação em seis dos dez segmentos
pesquisados. Em doze meses, o comércio varejista registrou queda de 5,3%, e o
ampliado, redução de 9,1% no volume de vendas. O Índice de Confiança do
Comércio (ICOM), medido pela Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou 1,7 ponto em
março e atingiu 67,1.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 72,6% em março
e, na série dessazonalizada, 73,7%. Entre as categorias de uso da indústria, de
acordo com as séries com ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais elevado são
as de bens de consumo não duráveis (77,9%) e de bens consumo (75,5%), seguidas
pelas de bens intermediários (73,6%), bens de consumo duráveis (68,6), e de
capital (65,0%). Por sua vez, a absorção de bens de capital recuou 27,3% no
período de doze meses encerrado em fevereiro.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
US$33,6 bilhões em doze meses até março de 2016. Esse resultado adveio de
exportações de US$188,9 bilhões e de importações de US$155,3 bilhões, com recuo
de 13,4% e de 30,0%, respectivamente, em relação ao acumulado até março de
2015. Por sua vez, o
deficit
transações correntes acumulado em doze meses atingiu US$41,4 bilhões em março
de 2016, equivalente a 2,4% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos
diretos no país totalizaram US$78,9 bilhões na mesma base de comparação,
equivalentes a 4,6% do PIB.
Sobre a atividade
global, indicadores antecedentes apontam tendência de moderação no horizonte
relevante para a política monetária, com taxas de crescimento relativamente
mais homogêneas nas economias maduras, ainda que baixas e abaixo do crescimento
potencial. Especificamente sobre a Europa, em que pesem ações de política
monetária recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à consolidação fiscal e
a incertezas políticas, seguem como elementos de contenção de investimentos e
do crescimento. Nos Estados Unidos, a tendência é de recuperação da economia,
entretanto antecipa-se algum arrefecimento na dinâmica de crescimento. Nas
economias emergentes, o ritmo de atividade tem sido constantemente revisado
para baixo, em cenário cercado de incertezas quanto aos desdobramentos da perda
de dinamismo na China e suas implicações para a economia mundial. Em relação à
política monetária, de modo geral, nas economias maduras e emergentes
prevalecem posturas acomodatícias, reforçadas por sinais de um processo mais
gradual de normalização das condições monetárias nos EUA. As taxas de inflação
permanecem baixas nas economias maduras e relativamente elevadas nas
emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
avançou desde
a reunião anterior do Copom, atingindo valores em torno do patamar de US$45.
Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo
tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da
baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global, acentuada pelos
efeitos da desaceleração da economia chinesa, e da oferta, influenciada pela
redução dos investimentos no processo de produção. Desde a reunião anterior do
Copom, os preços internacionais das
commodities
agrícolas e das metálicas avançaram 9,5% e 14,5%, respectivamente. Por sua vez,
o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas
para Agricultura e Alimentação (FAO), recuou 12,0% em doze meses até março de
2016.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível.
o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados, projeta-se
variação de 6,8% em 2016, ante 5,9% considerados na reunião do Copom de março.
Entre outros fatores, essa projeção considera reajuste médio de 19,0% nas
tarifas de água e esgoto, de 12,8% nos preços dos medicamentos e redução de
3,2% nos preços da energia elétrica, consideradas as alterações anunciadas
relativamente a bandeiras tarifárias. Para 2017, considera-se variação de 5,0%,
mesmo valor da reunião de março. Os itens para os quais se dispõe de mais
informações foram projetados individualmente e, para os demais, as projeções se
baseiam em modelos de determinação endógena de preços administrados, que
consideram, entre outras variáveis, componentes sazonais, inflação de preços livres
e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de 62 pontos base (p.b.) e de 6
p.b. para o quarto trimestre de 2016 e de 2017, respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o resultado
primário estrutural que deriva das trajetórias de
deficit
primário de 1,6% do PIB para 2016 e de 0,9% do PIB para
2017, de acordo com o projeto de alteração da LDO 2016 e com o PLDO 2017,
consideradas as deduções previstas nos respectivos projetos. Cabe destacar,
ainda, que, em determinado período, o impulso fiscal equivale à variação do
resultado estrutural em relação ao observado no período anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA, para 2016, deslocou-se de
7,57% para 6,98% e, para 2017, reduziu-se de 6,00% para 5,80%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa
de câmbio em R$3,55/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, houve redução da projeção para a inflação
em relação ao valor considerado na reunião anterior, tanto para 2016 quanto
para 2017. A projeção para 2016 se situa acima da meta de 4,5%, enquanto a
projeção para 2017 encontra-se ao redor da meta de 4,5%, ambas fixadas pelo
Conselho Monetário Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as
trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado,
no período imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação
para 2016 reduziu-se em relação ao valor considerado na reunião de março. A
projeção para 2017, por sua vez, elevou-se em relação à projeção da reunião
anterior. Tanto para 2016 quanto para 2017, as projeções encontram-se acima da
meta de 4,5%.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se
manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração
de empregos e de renda.
À vista disso, o Copom avalia que a política monetária deve contribuir
para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais
longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta
suas decisões de acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco
Central e com base na análise de cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende,
também, que riscos baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a
reduzir incertezas em relação ao comportamento futuro da inflação plena,
facilitam a avaliação de cenários por parte da autoridade monetária, assim como
auxiliam no processo de coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em
particular dos formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das
ações de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se vigilante, para garantir que pressões detectadas em horizontes mais
curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que o ambiente externo permanece especialmente
complexo. Entretanto, em que pese a ocorrência de episódios de maior
volatilidade afetando importantes economias emergentes, o Comitê identifica, ainda,
baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais. Para o Comitê, a atividade global mostra tendência de maior
moderação ao longo do horizonte relevante para a política monetária. As
perspectivas recentes indicam modesta recuperação da atividade nas economias
maduras, enquanto importantes economias emergentes experimentam período de
transição. Nesse contexto, de redução no ritmo de atividade, destaca-se a
continuada preocupação com a economia chinesa e seus desdobramentos para outras
economias.
Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca
moderação na dinâmica dos preços de
commodities
apesar de alguma valorização no período recente. Sobre o petróleo, o Comitê
assinala que, independentemente do comportamento dos preços domésticos da
gasolina, a evolução dos preços internacionais tende a se transmitir à economia
doméstica por meio de cadeias produtivas, como a petroquímica. Adicionalmente,
deve-se ressaltar o aumento das incertezas geradas pelos baixos preços do
petróleo e suas implicações para empresas do setor e países produtores, bem
como para os mercados financeiros em geral, com riscos para a estabilidade
financeira global.
O Copom reitera que, em conformidade com o processo de ajuste
macroeconômico em curso, os indicadores disponíveis mostram que as taxas de
crescimento da absorção interna e do PIB continuam a se ajustar, indicando
ritmo de expansão da atividade doméstica neste ano inferior ao previsto
anteriormente. Esse processo está sendo especialmente intensificado pelas
incertezas oriundas do efeito de eventos não econômicos. Em particular, o
investimento tem-se retraído, influenciado, principalmente, pela ocorrência
desses eventos, e o consumo privado também se contrai, em linha com os dados de
crédito, emprego e renda. Entretanto, para o Comitê, depois de um período
necessário de ajustes, que se tem mostrado mais intenso e mais longo que o
antecipado, à medida que a confiança de firmas e famílias se fortaleça, o ritmo
de atividade tende a se intensificar. Além disso, o Comitê avalia que, no médio
prazo, mudanças importantes devem ocorrer na composição da demanda e da oferta
agregada. O consumo tende a crescer em ritmo moderado e os investimentos tendem
a ganhar impulso. Essas mudanças, somadas a outras ora em curso, antecipam uma
composição do crescimento da demanda agregada no médio prazo mais favorável ao
crescimento potencial. No que se refere ao componente externo da demanda
agregada, a depreciação do real milita no sentido de torná-lo mais favorável ao
crescimento da economia brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que,
em prazos mais longos, emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade
da indústria e da agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a
crescer a taxas menores do que as registradas em anos recentes.
Para o Comitê, é plausível afirmar que esses desenvolvimentos
traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente dos fatores de produção da economia
e em ganhos de produtividade. Entretanto, a velocidade de materialização dessas
mudanças e dos ganhos delas decorrentes depende, fundamentalmente, de uma
trajetória de
superavit
primários que
fortaleça a percepção de sustentabilidade do balanço do setor público, além da
redução de incertezas que cercam o ambiente doméstico e
internacional. Ressalte-se a importância de se perseverar na promoção de
reformas estruturais de forma a assegurar a consolidação fiscal em prazos mais
longos.
O Copom reitera que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias anunciadas para as variáveis fiscais.
Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a depender do ciclo econômico, o
Comitê pondera que o balanço do setor público encontra-se em zona
expansionista. O Comitê ressalta que indefinições e alterações significativas
na trajetória de geração de resultados primários, bem como na sua composição,
impactam as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de inflação e
contribuem para acentuar a percepção negativa sobre o ambiente macroeconômico,
além de impactarem negativamente as expectativas de inflação. Sobre o combate à
inflação, o Comitê destaca que a literatura e as melhores práticas
internacionais recomendam um desenho de política fiscal consistente e
sustentável, de modo a permitir que as ações de política monetária sejam
plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o cenário central contempla moderação do crédito, o
que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito, importa
destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado ao
consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres,
observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de
outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os
riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados. Em outra
dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê considera oportuno
continuar reforçando as iniciativas no sentido de moderar concessões de
subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom
observa que a margem de ociosidade no mercado de trabalho encontra-se elevada,
com dados confirmando a intensificação da distensão esperada nesse mercado. No
entanto, ainda prevalece risco significativo relacionado, particularmente, à
possibilidade de concessão de elevados aumentos de salários nominais, com
repercussões negativas sobre a inflação. Não obstante a ocorrência mais recente
de variações reais de salários condizentes com as estimativas de ganhos de
produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial permanece
originando pressões inflacionárias de custos.
O Copom considera que o ainda elevado patamar da inflação em doze meses é
reflexo dos processos de ajustes de preços relativos ocorridos em 2015, bem
como do processo de recomposição de receitas tributárias observado nos níveis
federal e estadual, no início deste ano, e que fazem com que a inflação mostre
resistência. Ao tempo em que reconhece que esses processos têm impactos diretos
sobre a inflação, o Comitê reafirma sua visão de que a política monetária pode,
deve e está contendo os efeitos de segunda ordem deles decorrentes.
O Comitê reconhece os avanços na política de combate à inflação, em
especial a contenção dos efeitos de segunda ordem dos ajustes de preços
relativos. No entanto, considera que o nível elevado da inflação em doze meses
e as expectativas de inflação distantes dos objetivos do regime de metas não
oferecem espaço para flexibilização da política monetária.
Dessa forma, o Copom decidiu, por unanimidade, manter a taxa Selic em
14,25% a.a., sem viés. Votaram por essa decisão os seguintes membros do Comitê:
Alexandre Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes,
Anthero de Moraes Meirelles, Luiz Edson Feltrim, Otávio Ribeiro Damaso, Sidnei
Corrêa Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar
moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o consumo
das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e
crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda
agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as
exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das
exportações, beneficiadas pela depreciação do real, seja pelo processo de
substituição de importações em curso. Para o Comitê, os efeitos conjugados
desses elementos, o desenvolvimento nos âmbitos fiscal, parafiscal e no mercado
de ativos e, neste ano, a dinâmica dos preços administrados, o processo de
distensão no mercado de trabalho e a perspectiva de um hiato do produto mais
desinflacionário que o inicialmente previsto são fatores importantes do
contexto em que decisões futuras de política monetária serão tomadas, com
vistas a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5% estabelecida
pelo CMN, em 2017.
O Comitê ressalta que, apesar dos avanços no combate
à inflação, há incertezas associadas ao balanço de riscos, principalmente,
quanto ao processo de recuperação dos resultados fiscais e sua composição, e
que o processo de realinhamento de preços relativos mostrou-se mais demorado e
mais intenso que o previsto. Adicionalmente, que remanescem incertezas em
relação ao comportamento da economia mundial. Nesse contexto, o Comitê reitera
que adotará as medidas necessárias de forma a assegurar o cumprimento dos
objetivos do regime de metas, ou seja, circunscrever a inflação aos limites
estabelecidos pelo CMN, em 2016, e fazer convergir a inflação para a meta de
4,5%, em 2017. Nesse contexto, ressalta que o cenário central não permite
trabalhar com a hipótese de flexibilização das condições monetárias.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê
voltará a se reunir em 7 de junho de 2016, para as apresentações técnicas e, no
dia seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido
pelo Comunicado nº 28.079, de 26 de junho de 2015.