BCB COPOM Ata - Reunião 172: 172ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2013-01-16

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
15 e 16/1/2013
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (15/1) e do 20º
andar (16/1) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h25 (15/1) e
17h17 (16/1)
Horário de término:
20h10 (15/1) e 20h15 (16/1)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes em 15/1)
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 16/1)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Geraldo Pereira
Júnior – Departamento de Assuntos Internacionais
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 15/1)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação mensal do Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA) alcançou 0,79% em dezembro, 0,19 ponto percentual (p.p.) acima da
registrada em novembro. Dessa forma, a inflação em 2012 foi de 5,84% (6,50% em
2011) e, pelo nono ano consecutivo, situou-se dentro do intervalo de tolerância
estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). Os preços livres variaram 6,56%
no ano (6,63% em 2011) e os preços administrados, 3,65% (6,20% em 2011). Entre
os preços livres, os dos bens comercializáveis aumentaram 4,47% (4,41% em 2011),
e os dos bens não comercializáveis, 8,46% (8,59% em 2011). O grupo de alimentos
e bebidas, ainda sensibilizado por fatores climáticos, externos e domésticos,
registrou alta de 1,03% nos preços em dezembro e atingiu variação de 9,86% em
doze meses (7,19% em 2011). Os preços dos serviços aumentaram 0,98% em dezembro
e atingiram variação de 8,75% em doze meses (9,01% em 2011). Em síntese, a
inflação de serviços segue em níveis elevados, e há pressões no segmento de
alimentos e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente calculadas pelo
Banco Central passou de 0,60% em novembro para 0,70% em dezembro. Por sua vez,
no acumulado em doze meses, a variação média das cinco
medidas de núcleo deslocou-se de 5,37% em novembro para 5,60% em dezembro. O núcleo do IPCA por
médias aparadas com suavização passou de 0,49% em novembro para 0,56% em dezembro,
e o núcleo por médias aparadas sem suavização, de 0,61% para 0,64%. De modo
similar, o núcleo por dupla ponderação avançou de 0,62% em novembro para 0,67%
em dezembro. Ao mesmo tempo, o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de
alimentação no domicílio e combustíveis, avançou de 0,63% em novembro para 0,76%
em dezembro, e o núcleo por exclusão de monitorados e de alimentação no
domicílio passou de 0,64% em novembro para 0,88% em dezembro.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) avançou 0,66% em dezembro, com
variação acumulada de 8,10% em 2012 (5,00% em 2011). O principal componente do
IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), variou 9,13% em 2012,
influenciado por forte alta no segmento agropecuário (19,20%), por sua vez, impactado
por choques de oferta. Na desagregação segundo o estágio da produção,
observou-se, na mesma base de comparação, avanço de 12,39% nos preços de
matérias-primas brutas, 10,08% nos de bens intermediários e 5,21% nos de bens
finais. A inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor
(IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI, ficou em 5,74% em 2012 (6,36%
em 2011).
O Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no
IGP‑DI, variou 7,12% no ano, em parte pela elevação dos custos de mão de
obra. Por sua vez, o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação
(IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE), avançou 0,25% em novembro e 6,64% no acumulado em doze meses. O Copom
avalia que os efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação
para os consumidores dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda
e das expectativas dos formadores de preços em relação à trajetória futura da
inflação.
O Índice de Atividade
Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa para a produção mensal
dos três setores da economia, bem como para os impostos sobre produtos, e
constitui importante indicador coincidente da atividade econômica. Considerando-se
os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br avançou 0,4% em outubro e em novembro.
Dessa forma, o indicador aumentou 0,5% entre setembro e novembro em relação ao trimestre
imediatamente anterior, e 2,7% em relação ao mesmo trimestre de 2011, com variação
acumulada de 1,7% no acumulado em doze meses até novembro. O Índice de
Confiança do Consumidor (ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou pelo
terceiro mês consecutivo em dezembro, considerando dados dessazonalizados, embora
continue registrando valores superiores à média histórica. Por
sua vez, após três altas consecutivas, o Índice de Confiança do Setor de
Serviços (ICS) diminuiu em dezembro, na comparação mês a mês. Ao mesmo tempo, a
confiança do empresário industrial continua em trajetória de recuperação
gradual. De
acordo com a FGV, o Índice de Confiança da Indústria (ICI) avançou em dezembro
na série dessazonalizada, impulsionado por melhora expressiva nas expectativas
em relação ao futuro. Na agricultura, prognósticos feitos pelo IBGE indicam
crescimento de 9,9% da produção de grãos em 2013.
A economia brasileira cresceu
0,6% no terceiro trimestre, em relação ao trimestre anterior, quando havia
crescido 0,2%, de acordo com dados dessazonalizados e divulgados pelo IBGE. Na
comparação com o mesmo trimestre de 2011, o crescimento no terceiro trimestre
alcançou 0,9% ante 0,5% no segundo. Sob a ótica da demanda, o consumo das
famílias – maior componente da demanda agregada – continua robusto e, na
margem, avançou 0,9% no terceiro trimestre e 3,4% em relação ao mesmo trimestre
de 2011 – trigésima sexta expansão consecutiva nessa base de comparação. O
consumo do governo aumentou 3,2% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior
(0,1% na margem). Por sua vez, a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) contraiu
5,6% em relação ao terceiro trimestre de 2011 (-2,0% na margem). A lenta
recuperação da confiança explica, em parte, porque os investimentos ainda não reagiram aos
estímulos introduzidos na economia. No que se refere ao comércio exterior,
houve expansão
de 0,2% nas exportações e recuo de 6,5% nas importações, ambos na margem. Em
particular, as vendas externas para Argentina, União Europeia e Japão foram
impactadas negativamente pela fragilidade da atividade econômica nessas
regiões.
Indicadores de Condições de Crédito, construídos pelo Banco Central com base em
consulta trimestral realizada junto a instituições representativas de cada
segmento do mercado de crédito, evidenciam, para o primeiro trimestre de 2013,
em comparação ao último de 2012, moderação no ritmo de aprovação de concessões
para pessoas jurídicas, o que, em parte, explica-se por fatores sazonais. Em
relação ao crédito às pessoas físicas, a análise sugere cenário de crescimento
tanto no segmento voltado ao consumo como no habitacional, impulsionado pela demanda.
atividade fabril recuou 0,6% em novembro, após expansão de 0,1% em outubro, de
acordo com a série da produção industrial geral dessazonalizada pelo IBGE. Houve
queda da produção em 15 dos 27 ramos de atividade. Assim, a média do trimestre
encerrado em novembro foi 0,3% maior que a do trimestre anterior. Na comparação
com o mesmo mês do ano anterior, a produção industrial recuou 1,0% em novembro
e 2,5% no acumulado em doze meses. De acordo com dados divulgados pela
Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento da indústria de
transformação cresceu 6,2% em outubro em termos reais, em relação ao mesmo mês
do ano anterior e o número de horas trabalhadas avançou 1,9%. Adicionalmente,
o faturamento real cresceu 3,4% entre janeiro e outubro, em relação ao mesmo
período do ano anterior, e o número de horas trabalhadas diminuiu 1,6%, na
mesma base de comparação.
Entre
as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE e
considerando o crescimento em novembro relativo ao mês anterior, a produção de
bens de consumo duráveis variou -1,0%; a de bens de consumo semiduráveis e não
duráveis, -0,1%; a de bens de capital, -1,1%; e a de bens intermediários,
-1,0%. Na comparação com o mesmo mês do ano anterior, a produção de bens de
consumo duráveis variou 6,0%; a de bens de consumo semiduráveis e não duráveis,
0,4%; a de bens de capital, -10,3%; e a de bens intermediários, -1,0%. No que
se refere ao crescimento acumulado em doze meses até novembro, a produção de
bens de consumo duráveis variou -3,5%; a de bens de consumo semiduráveis e não
duráveis, -0,3%; a de bens de capital, -10,7%; e a de bens intermediários, -1,5%.
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi estimada em 4,9% em novembro (5,2%
em novembro de 2011). De acordo com a série dessazonalizada pelo Banco Central,
a taxa de desocupação passou de 5,4% em outubro para 5,3% em novembro. A
redução expressiva da taxa de crescimento da população em idade ativa (PIA) ao
longo dos últimos anos tem contribuído para o processo de redução nas taxas de
desocupação. Já o nível de ocupação – que representa a proporção de pessoas ocupadas
em relação às pessoas em idade ativa – atingiu novo máximo da série em novembro
(55,3%). Ainda de acordo com a PME, o rendimento médio real habitual cresceu 5,3%
em novembro, comparado a igual mês do ano anterior. Por sua vez, a massa
salarial real, considerando o rendimento médio da população ocupada nas seis
regiões metropolitanas, cresceu 8,3% em relação a novembro de 2011. Dados
divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram que, em novembro,
houve criação de 46,1 mil postos de trabalho formais (42,7 mil em novembro de
2011). Os setores de comércio e de serviços registraram saldo positivo, ao
passo que a variação foi negativa nos seis setores remanescentes. Em suma, os dados
disponíveis indicam que o mercado de trabalho permanece aquecido, embora com
alguns sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista e o de vendas do comércio ampliado
cresceram 8,4% e 7,2%, respectivamente, em novembro, relativo a novembro de
2011. A variação mensal em novembro, ajustada sazonalmente, foi de 0,3% nas
vendas do comércio varejista restrito e de -1,2% nas vendas do comércio
ampliado – em parte, reflexo da reversão de ganhos ocorridos em outubro, que
decorreram de estímulos fiscais ao segmento de veículos. Dessa forma, a taxa de
crescimento acumulada em doze meses do comércio ampliado até novembro ficou em 8,0%,
com expansão em todos os dez segmentos pesquisados, destacando-se equipamentos
e materiais para escritório, informática e comunicação (14,8%) e móveis e
eletrodomésticos (13,0%). O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido pela
FGV, recuou em dezembro, após registrar altas por quatro meses consecutivos.
Houve melhora na percepção da situação atual e recuo nas expectativas em
relação ao futuro. Nos próximos meses, a trajetória do comércio continuará a
ser influenciada pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento
da massa salarial real e pela expansão moderada do crédito.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, recuou para 84,8% em
dezembro (84,1% em dezembro de 2011). Na série com ajuste sazonal calculada
pela FGV, o Nuci ficou em 84,1% em dezembro (83,4% em dezembro de 2011). A
utilização da capacidade se intensificou no setor de bens de consumo ao longo
dos últimos meses e atingiu 87,0% em dezembro (83,7% em dezembro de 2011). No
setor de bens de capital, de bens intermediários e de materiais de construção,
os níveis ficaram em 82,0%, 84,9% e 88,4%, respectivamente.
balança comercial fechou 2012 com
superavit
de US$19,4 bilhões (US$29,8 bilhões em 2011). Esse
resultado adveio de exportações de US$242,6 bilhões e de importações de US$233,1
bilhões, com variações de -5,3% e -1,4%, respectivamente, em relação ao ano
anterior. Por sua vez, o
deficit
transações correntes acumulado em doze meses atingiu US$51,8 bilhões em novembro,
equivalente a 2,3% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos
estrangeiros diretos totalizaram US$66,5 bilhões até novembro de 2012,
equivalentes a 2,9% do PIB, superando a necessidade de financiamento externo.
economia global continua enfrentando período de incerteza, com perspectivas de
baixo crescimento por período prolongado em economias importantes, a despeito
da recente acomodação nos indicadores de volatilidade e de aversão ao risco.
Altas taxas de desemprego por longo período, aliadas à implementação de ajustes
fiscais, ao limitado espaço para ações anticíclicas e a incertezas políticas,
traduzem-se em projeções de baixo crescimento em economias maduras,
principalmente na Europa. O indicador antecedente composto divulgado pela
Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a
novembro, continuou sinalizando estabilização no crescimento dos Estados Unidos
(EUA) e da China, bem como nível de atividade fraco na Zona do Euro e no Japão. Já os
indicadores desagregados do
Purchasing Managers Index
(PMI), referentes
a dezembro, indicam alguma melhora na margem, em especial nos EUA e nas
principais economias emergentes, ainda que a atividade no setor manufatureiro
siga em ritmo moderado. Em relação à política monetária, as economias maduras persistem
com posturas fortemente acomodatícias. A inflação continua em níveis moderados
nos EUA e na Zona do Euro e em terreno negativo no Japão. Ações não
convencionais de política, anunciadas nas economias maduras, tendem a aumentar
a liquidez nos respectivos mercados e
contribuir para o recuo da probabilidade de ocorrência de
eventos extremos. Nas
economias emergentes, de modo geral, o viés da política monetária se apresenta
expansionista, o que se conjuga, em alguns casos, com outras ações anticíclicas.
preço do barril de petróleo do tipo
Brent
manteve-se acima de US$110,
desde a reunião anterior. Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que
envolve o setor do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos
preços, que é reflexo, também, da baixa previsibilidade de alguns componentes
da demanda global e do fato de o crescimento da oferta depender de projetos de
investimentos de longa maturação e de elevado risco. Conforme medidos pelo
Commodity Research Bureau
(CRB), desde a última reunião do Copom, os
preços internacionais das
commodities
metálicas registraram forte alta,
de 5,7%, enquanto os das agrícolas recuaram 3,2%. Por sua vez, o Índice de
Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas para
Agricultura e Alimentação (FAO), variou -0,7% no acumulado em 12 meses até
dezembro de 2012.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo
conjunto de informações disponível. O cenário considerado nas simulações
contempla as seguintes hipóteses:
projeção de reajuste no preço da gasolina se situa em torno de 5%, para o
acumulado de 2013;
projeção aponta recuo de aproximadamente 11% na tarifa residencial de
eletricidade (essa estimativa leva em conta os impactos diretos das reduções de
encargos setoriais recentemente anunciadas, bem como de revisões tarifárias ordinárias
programadas para este ano);
projeta-se
estabilidade da tarifa de telefonia fixa e do preço do gás de bujão, para o
acumulado de 2013;
projeção de reajuste, construída item a item, para o conjunto de preços
administrados por contrato e monitorados para o acumulado de 2013 se deslocou
para 3,0%, ante 2,4% considerado na reunião do Copom de novembro; e
projeção de reajuste para o conjunto dos preços administrados, para o acumulado
de 2014, foi mantida em 4,5%, valor considerado na reunião do Copom de
novembro. Essa projeção baseia-se em modelos de determinação endógena de
preços administrados, que consideram, entre outras variáveis, componentes
sazonais, inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de
Preços (IGP).
trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de referência, de 41 pontos base (p.b.) e 21
p.b. para o quarto trimestre de 2013 e de 2014, respectivamente.
relação à política fiscal, considera-se como hipótese de trabalho a geração de
superavit
primário de R$ 155,9 bilhões em
2013, conforme os parâmetros da Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO) – 2013.
Para 2014, admite-se, como hipótese de trabalho, a geração de
superavit
primário em torno de 3,1% do
conjunto das projeções, estão incorporadas as estimativas de redução da taxa de
juros neutra identificada nos últimos anos.
Desde
a última reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento
de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação
do IPCA em 2013 elevou-se de 5,40% para 5,53%. Para 2014, a mediana das
projeções de inflação manteve-se estável em 5,50%. Nos casos específicos de
bancos, gestoras de recursos e demais instituições (empresas do setor real,
distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das projeções
para 2013 deslocou-se de 5,34%, 5,46% e 5,39% para 5,52%, 5,54% e 5,56%,
respectivamente. Para 2014, a mediana das projeções encontra-se em 5,50%, 5,50%
e 5,30%, na mesma ordem.
cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de
câmbio em R$2,05/US$ e da taxa Selic em 7,25% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2013 aumentou em
relação ao valor considerado na reunião do Copom de novembro e se posiciona
acima do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetário
Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de
câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período
imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2013 também
aumentou e se encontra acima do valor central da meta para a inflação. Para
2014, em ambos os cenários, a projeção de inflação está ligeiramente acima do
valor central da meta.
Implementação
da política monetária
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas levam ao aumento dos prêmios de risco,
tanto para o financiamento privado quanto para o público, e ao encurtamento dos
horizontes de planejamento, tanto das famílias quanto das empresas.
Consequentemente, taxas de inflação elevadas reduzem os investimentos e o
potencial de crescimento da economia, além de terem efeitos regressivos sobre a
distribuição de renda. Dito de outra forma, taxas de inflação elevadas não
trazem qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do
emprego, mas, em contrapartida, trazem prejuízos permanentes para essas
variáveis no médio e no longo prazo. Assim, a estratégia adotada pelo Copom
visa assegurar a convergência da inflação para a trajetória de metas, o que
exige a pronta correção de eventuais desvios em relação a essa trajetória. Tal
estratégia leva em conta as defasagens do mecanismo de transmissão e é a mais
indicada para lidar com a incerteza inerente ao processo de formulação e de
implementação da política monetária.
Copom entende que ocorreram mudanças estruturais significativas na economia
brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em
particular, na taxa neutra. Apoia essa visão, entre outros fatores, a redução
dos prêmios de risco, consequência direta do cumprimento da meta de inflação
pelo nono ano consecutivo, da estabilidade macroeconômica e de avanços
institucionais. Além disso, o processo de redução dos juros foi favorecido por
mudanças na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo
aprofundamento do mercado de crédito bem como pela geração de
superavit
primários consistentes com a
manutenção de tendência decrescente para a relação entre dívida pública e PIB.
Para o Comitê, todas essas transformações caracterizam-se por elevado grau de
perenidade – embora, em virtude dos próprios ciclos econômicos, reversões
pontuais e temporárias possam ocorrer – e contribuem para que a economia
brasileira hoje apresente sólidos indicadores de solvência e de liquidez.
Copom também pondera que têm contribuído para a redução das taxas de juros
domésticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupança externa e
a redução no seu custo de captação, as quais, na avaliação do Comitê, em grande
parte, são desenvolvimentos de caráter permanente.
Copom considera que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade
financeira global permaneceram elevados, em particular os derivados do processo
de desalavancagem em curso nos principais blocos econômicos. Nesse contexto,
apesar de identificar recuo na probabilidade de ocorrência de eventos extremos
nos mercados financeiros internacionais, o Comitê pondera que o ambiente
externo permanece complexo. O Comitê avalia que, de modo geral, mantiveram-se
inalteradas as perspectivas de atividade global moderada. Nas economias
maduras, parece limitado o espaço para utilização de política monetária e
prevalece cenário de restrição fiscal neste e nos próximos anos. Já em
importantes economias emergentes, o ritmo de atividade tem se intensificado,
amparado pela resiliência da demanda doméstica. O Comitê destaca, ainda,
evidências de pressões de preços nos mercados de
commodities
metálicas, em certa medida, contrabalançadas por moderação
nos segmentos de
commodities
agrícolas
e energéticas.
Copom pondera que o ritmo de recuperação da atividade econômica doméstica – menos
intenso do que se antecipava – se deve essencialmente a limitações no campo da
oferta. Dada sua natureza, portanto, esses impedimentos não podem ser
endereçados por ações de política monetária, que são, por excelência,
instrumento de controle da demanda. A propósito, não obstante a fragilidade do
investimento, que reflete, em grande parte, o aumento de incertezas e a lenta
recuperação da confiança, a demanda doméstica continuará a ser impulsionada
pelos efeitos defasados de ações de política monetária implementadas
recentemente, bem como pela expansão moderada da oferta de crédito, tanto para
pessoas físicas quanto para pessoas jurídicas. O Comitê entende,
adicionalmente, que a atividade doméstica continuará a ser favorecida pelas transferências
públicas, bem como pelo vigor do mercado de trabalho, que se reflete em taxas
de desemprego historicamente baixas e em crescimento dos salários, apesar de
certa acomodação na margem.
Copom observa que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias com as quais trabalha para as variáveis fiscais.
Nota que a geração de
superavit
primários compatíveis com as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções
de inflação, além de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de
crescimento da demanda e da oferta, solidificará a tendência de redução da
razão dívida pública sobre produto e a percepção positiva sobre o ambiente
macroeconômico no médio e no longo prazo.
Copom destaca que o cenário central também contempla expansão moderada do
crédito. Ainda sobre esse mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no
sentido de moderar concessões de subsídios por intermédio de operações de
crédito.
Copom avalia que a maior dispersão, recentemente observada, de aumentos de
preços ao consumidor e a reversão de isenções tributárias, combinadas com pressões
sazonais e pressões localizadas no segmento de transportes, tendem a contribuir
para que, no curto prazo, a inflação se mostre resistente.
Copom ressalta que o cenário central contempla ritmo de atividade doméstica
mais intenso neste ano e riscos limitados, mas que recentemente se
intensificaram, de descompasso, em segmentos específicos, entre as taxas de
crescimento da oferta e da demanda. O Comitê destaca a estreita margem de
ociosidade no mercado de trabalho, apesar dos sinais de moderação nesse
mercado, e pondera que, em tais circunstâncias, um risco significativo reside
na possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o crescimento
da produtividade e suas repercussões negativas sobre a dinâmica da inflação.
Por outro lado, observa que o nível de utilização da capacidade instalada se
encontra abaixo da tendência de longo prazo, ou seja, está contribuindo para a
abertura do hiato do produto e para conter pressões de preços. Além disso,
importa destacar que as perspectivas para os próximos semestres apontam
moderação na dinâmica dos preços de certos ativos reais e financeiros.
resumo, o Copom destaca que o balanço de riscos para a inflação apresentou
piora no curto prazo e que a recuperação da atividade doméstica foi menos
intensa do que o esperado, bem como que certa complexidade ainda envolve o
ambiente internacional.
Diante
disso, o Copom decidiu por unanimidade manter a taxa Selic em 7,25% a.a., sem
viés.
Votaram
por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente),
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton
Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei
Corrêa Marques.
Copom avalia que a demanda doméstica tende a se apresentar robusta,
especialmente o consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de
fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do
crédito. Esse ambiente tende a prevalecer neste e nos próximos semestres,
quando a demanda doméstica será impactada pelos efeitos das ações de política
recentemente implementadas, que, de resto, são defasados e cumulativos. Para o
Comitê, esses efeitos, os programas de concessão de serviços públicos, os estoques
em níveis ajustados e a gradual recuperação da confiança dos empresários criam
perspectivas de retomada dos investimentos. O Comitê pondera que iniciativas
recentes apontam o balanço do setor público em posição expansionista. Por outro
lado, o Comitê nota que se apresenta como fator de contenção da demanda
agregada o ainda frágil cenário internacional. Esses elementos e os
desenvolvimentos no âmbito parafiscal e no mercado de ativos são partes
importantes do contexto no qual decisões futuras de política monetária serão
tomadas, com vistas a assegurar a convergência tempestiva da inflação para a
trajetória de metas.
Nesse
contexto, o Copom entende que a estabilidade das condições monetárias por um
período de tempo suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para
garantir a convergência da inflação para a meta.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará
a se reunir em 5 de março de 2013, para as apresentações técnicas, e no dia
seguinte, para deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo
Comunicado nº 22.665, de 27 de junho de 2012.
SUMÁRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA variou 0,79% em dezembro ante 0,60% em novembro, acumulando alta de 5,84%
em 2012, ante 5,53% nos doze meses até novembro e 6,50% em 2011, de acordo com
dados divulgados pelo IBGE. O resultado do mês refletiu aceleração dos preços
livres e desaceleração dos preços monitorados. Em relação aos preços livres,
com elevação de 0,94% em dezembro ante 0,62% em novembro, o movimento
repercutiu comportamento dos preços de bens comercializáveis, que passaram de
0,67% para 0,86%, e de bens não comercializáveis, de 0,57% para 1,00%, com
serviços registrando variação de 0,98%, ante 0,82% no mês anterior. Os preços
monitorados apresentaram alta de 0,33% em dezembro ante 0,54% em novembro. A
variação mensal do IPCA decorreu, principalmente, do aumento dos preços dos
grupos relativos a alimentação e bebidas e a despesas pessoais, com
contribuições respectivas de 0,25 p.p. e 0,16 p.p. O índice de difusão
situou-se em 70,68% em dezembro ante 62,72% em novembro.
Considerado
período de doze meses finalizado em dezembro, os preços livres apresentaram
aceleração em relação a novembro, de 6,23% para 6,56%, assim como os preços
monitorados, de 3,50% para 3,65%. A evolução dos preços livres refletiu o
efeito da aceleração dos preços dos produtos comercializáveis, de 4,10% para
4,47%, e dos produtos não comercializáveis, de 8,17% para 8,46%, no período
analisado. Os preços do segmento de serviços aumentaram 8,75% no acumulado em
doze meses até dezembro ante 8,24% e 7,99%, em períodos correspondentes até
novembro e outubro, respectivamente.
IGP-DI variou 0,66% em dezembro, após alta de 0,25% em novembro, de acordo com
a FGV, repercutindo aceleração do IPA e do IPC e desaceleração do INCC. O
indicador acumulou variação de 8,10% em 2012, contra 5,00% em 2011.
IPA-DI variou 0,74% no mês ante 0,16% em novembro, acumulando alta de 9,13% em
2012, ante 4,12% em 2011. Os preços dos produtos agropecuários aceleraram de
0,48% em novembro para 1,27% em dezembro, totalizando aumento de 19,20% no ano,
ante 3,15% em 2011. Os preços dos produtos industriais registraram igualmente
aceleração no mês, passando de 0,04%, em novembro, para 0,53%, em dezembro,
tendo acumulado alta de 5,54% em 2012, contra 4,46% no ano anterior. O
desempenho mensal dos preços dos produtos agropecuários refletiu,
principalmente, a variação registrada nos preços de aves, 8,10%; milho, 3,47%;
e feijão, 10,18%; com contribuições para o IPA-DI de 0,17 p.p., 0,10 p.p. e
0,08 p.p., respectivamente. Entre os preços dos produtos industriais,
destaque-se a influência exercida por carnes, produtos de carne e pescados,
produtos químicos, e óleos e gorduras vegetais, com elevações respectivas de
2,08%, 0,65% e 1,34%, e contribuições para o índice mensal de 0,07 p.p., 0,06
p.p. e 0,05 p.p., na ordem.
IPC-DI registrou variação de 0,66% em dezembro ante 0,45% em novembro,
acumulando alta de 5,74% em 2012, ante 6,36% em 2011. A aceleração do IPC-DI em
dezembro foi favorecida, em especial, pela maior elevação de preços do grupo
alimentação, cuja contribuição para o índice mensal cresceu de 0,13 p.p. em
novembro para 0,30 p.p. em dezembro. O INCC-DI variou 0,16% em dezembro ante
0,33% no mês anterior, resultado das desacelerações dos preços de materiais,
equipamentos e serviços, de 0,25% para 0,19%, e dos custos de mão de obra, de
0,41% para 0,13%. O INCC-DI acumulou alta de 7,12% em 2012, contra 7,49% no ano
anterior.
IPP/IT variou 0,25% em novembro, após alta de 0,23% em outubro, acumulando
elevações de 6,82% no ano, ante 2,78% no mesmo período do ano anterior, e de
6,64% no período de doze meses encerrado em novembro, ante 6,39% em outubro. O
resultado mensal do IPP/IT foi influenciado, principalmente, pela alta nos
preços dos segmentos de alimentos, de coque, derivados do petróleo e
biocombustíveis, e de máquinas e equipamentos, com contribuições respectivas para
o índice de 0,12 p.p., 0,07 p.p. e 0,06 p.p., contrabalançadas parcialmente
pelas variações das divisões de sabões, detergentes e artigos de perfumaria, e
de máquinas, aparelhos e materiais elétricos, ambas com contribuições de -0,03
p.p. A variação do índice no período de doze meses encerrado em novembro
refletiu, sobretudo, a contribuição da indústria de produtos alimentícios, de
2,62 p.p.
Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br)
avançou 1,47% em dezembro, após ter avançado 0,68% em novembro. O avanço de
dezembro refletiu as variações respectivas de 0,73%, 7,25% e -1,13% nos
subíndices agropecuárias, metálicas e energia. Em 2012, o IC-Br registrou
valorização de 10,51%, com os subíndices registrando altas de 8,84%, 19,75% e
9,44%, na mesma sequência.
Atividade econômica
IBC-Br registrou elevação de 0,40% em novembro comparativamente ao mês anterior,
segundo dados dessazonalizados. O trimestre encerrado nesse mês apresentou
crescimento de 0,52% em relação ao terminado em agosto, quando havia registrado
crescimento de 1,48% no mesmo tipo de comparação ainda com dados livres de
efeitos sazonais. Pela série com dados observados, o IBC-Br registrou aumento
de 2,76% no mês, em relação a novembro de 2011, ante a expansão de 4,96%
registrada em outubro, na mesma base de comparação. O IBC-Br acumula elevações
de 1,68% no ano e de 1,66% nos últimos doze meses finalizados em novembro.
vendas do comércio ampliado, que inclui veículos e materiais de construção,
recuaram 1,2% em novembro em relação ao mês anterior, de acordo com dados
dessazonalizados da PMC do IBGE, após alta de 5% em outubro e queda de 7% em
setembro. Com esse resultado, o trimestre finalizado em novembro apresentou
retração de 2,9% em relação ao trimestre encerrado em agosto, quando havia
crescido 6,4%. Por segmento, observou-se retração mensal nas vendas de cinco
dos dez segmentos pesquisados, com destaque para equipamentos e materiais para
escritório, informática e comunicação (-11,4%) e veículos, motocicletas, partes
e peças (-5%), em oposição às elevações de 4,2% em outros artigos de uso
pessoal e doméstico e de 2,1% em tecidos, vestuário e calçados. No ano, o
comércio ampliado cresceu 8,4%. As vendas do comércio varejista aumentaram 0,3%
em novembro, comparativamente ao mês anterior, utilizando dados com ajuste
sazonal, após altas de 0,8% em outubro e de 0,3% em setembro, na mesma base de
comparação. Observou-se expansão de 1,5% no trimestre em relação ao trimestre
anterior, considerados dados dessazonalizados, de 8,9% no ano e de 8,6% no
acumulado de doze meses.
Considerados
os dados observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento
interanual de 7,2% em novembro, com expansão em nove segmentos, destacando-se
as elevações de outros artigos de uso pessoal e doméstico, 18,2%; artigos
farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e cosméticos, 9,6%; livros,
jornais, revistas e papelaria, 8,8%; hipermercados, supermercados e produtos
alimentícios, 8,3%; e móveis e eletrodomésticos, 8,3%; em oposição à retração
de 1,9% em equipamentos e materiais para escritório, informática e comunicação.
No período de doze meses encerrado em novembro, o comércio ampliado registrou
crescimento de 8%, com ênfase para o aumento das vendas de equipamentos e
materiais para escritório, informática e comunicação, 14,8%; móveis e
eletrodomésticos, 13%; e artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de
perfumaria e cosméticos, 10,6%.
vendas de autoveículos pelas concessionárias, incluindo automóveis, comerciais
leves, caminhões e ônibus, atingiram 359,3 mil unidades em dezembro, com
elevação mensal de 11,7%, após quedas de 1,1% em novembro e de 2,3% em outubro,
de acordo com dados da Federação Nacional da Distribuição de Veículos
Automotores (Fenabrave), dessazonalizados pelo Banco Central. No trimestre
encerrado em dezembro, houve retração de 8% em relação ao finalizado em
setembro, quando se registrou expansão de 15,1%. No acumulado do ano, as vendas
de autoveículos cresceram 3,5%, resultado dos aumentos de 6,2% nas vendas de
automóveis e de 0,3% nas de comerciais leves; em oposição, as vendas de
caminhões e de ônibus declinaram 20% e 15,3%, respectivamente.
índice de
quantum
das importações de
bens de capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior
(Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou elevação mensal
de 10,7% em dezembro. A análise dos dados observados indicou expansão de 4,1%
em relação a dezembro do ano anterior, e de 0,2% em 2012 ante 2011.
produção de bens de capital decresceu 1,1% em novembro, acumulando retração de
1,6% no trimestre, relativamente ao finalizado em agosto, de acordo com dados
dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF), do
IBGE. O resultado da categoria no mês repercutiu recuos na produção de
equipamentos de uso misto, 5,7%; de equipamentos para o setor de energia
elétrica, 4,4%; e de bens de capital agrícolas, 3%; parcialmente compensada
pela expansão dos demais segmentos, com ênfase no crescimento de 46,7% no segmento
de peças agrícolas.
produção de insumos típicos da construção civil registrou recuo mensal de 1% em
novembro, acumulando decréscimo de 0,7% no trimestre, em relação ao finalizado
em agosto, considerando dados dessazonalizados. Em relação a iguais períodos de
2011, a produção do segmento registrou variações de -0,1% no mês, e de 1,9% no
acumulado do ano e em doze meses.
desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
somaram R$142,7 bilhões no acumulado em doze meses encerrados em novembro, 7,4%
superior ao resultado de igual período de 2011, com crescimento dos recursos
destinados ao comércio e serviços, 36%; indústria, 14%; e agropecuária, 10%; em oposição à retração de 12% nos
direcionados à infraestrutura. No período, a indústria absorveu 34% do total
dos recursos liberados, seguida pelo setor de infraestrutura, 33%; comércio e
serviços, 25%; e agropecuária, 8%.
produção física da indústria geral apresentou retração mensal de 0,6% em
novembro, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE, após variação de 0,1%
(revisada) em outubro, refletindo decréscimos de 6,7% na indústria extrativa e
de 0,5% na indústria de transformação. Foram registrados recuos na produção de
todas as categorias de uso: bens de capital, 1,1%; bens intermediários e bens
de consumo duráveis, 1%; e bens de consumo semi e não duráveis, 0,1%. Das 26
atividades da indústria de transformação consideradas na pesquisa, quinze
apresentaram queda no mês, com destaque para os segmentos equipamentos de
instrumentação médico-hospitalar, 10,7%; fumo, 8,3%; e material eletrônico e
equipamento de comunicação, 7%. Em oposição, vestuário e bebidas registraram
os maiores aumentos mensais, 7,4% e 3,4%, respectivamente. A produção da
indústria aumentou 0,3% no trimestre encerrado em novembro em relação ao
terminado em agosto, quando havia crescido 0,2%, na mesma base de comparação,
repercutindo expansões de 1,5% na indústria extrativa e de 0,3% na indústria de
transformação. A evolução trimestral foi favorecida pelo desempenho das
indústrias de equipamentos de instrumentação médico-hospitalar, 12,1%; e de
produtos farmacêuticos, 4,5%; em sentido contrário, os segmentos de máquinas
para escritório e equipamentos de informática e de perfumaria e produtos de
limpeza apresentaram as maiores quedas, de 8,2% e 6,3%, respectivamente, no
período analisado. Considerados dados observados, a produção física da
indústria apresentou reduções de 1% em novembro, em relação a igual mês do ano
anterior, de 2,6% no acumulado do ano e de 2,5% em doze meses, influenciada,
principalmente, pelos decréscimos de 10,3%, 11,6% e 10,7%, na ordem, da
produção de bens de capital.
Nuci da indústria de transformação atingiu 84,1% em dezembro, com aumento de
0,1 p.p. em relação a novembro, segundo dados dessazonalizados da FGV. Foram
registradas expansões nas indústrias de bens de consumo não duráveis, 1,3 p.p.,
e de bens de capital, 1 p.p., em contraposição à retração de 1,2 p.p. em bens
de consumo duráveis, de 0,9 p.p. em material de construção e de 0,2 p.p. em
bens intermediários. Considerada a série observada, o Nuci apresentou aumento
de 0,7 p.p. em relação a dezembro de 2011, atingindo 84,8%, resultado das
elevações de 3,6 p.p. em bens de consumo não duráveis, de 2,9 p.p. em bens de
consumo duráveis e de 0,7 p.p. em bens intermediários; em oposição ao
decréscimo nos indicadores das indústrias de bens de capital, 0,9 p.p., e de
material de construção, 0,1 p.p.
produção de autoveículos atingiu 259,4 mil unidades em dezembro, representando
aumentos de 1,4% em relação a novembro e de 1,3% no trimestre encerrado em
dezembro, de acordo com dados da Associação Nacional dos Fabricantes de
Veículos Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco Central.
Considerando dados observados, a produção apresentou variações de 0,1%, em
relação a dezembro de 2011 e de -1,9% no acumulado de 2012.
Ainda
segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais registrou
crescimento de 12,3% em relação a novembro e contração de 3,7% no trimestre, de
acordo com dados dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados dados
observados, houve expansões de 11,6% em relação a dezembro de 2011 e de 8,3% em
2012. As exportações de autoveículos montados alcançaram 41,2 mil unidades em
dezembro, representando retrações de 19,3% em relação a igual mês do ano
anterior e de 20,1% no acumulado do ano. Considerada a série dessazonalizada
pelo Banco Central, as exportações apresentaram aumento de 19,4% no mês, em
relação a novembro, e declínio de 0,3% no trimestre encerrado em dezembro, na
comparação com o finalizado em setembro.
acordo com o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE,
referente a dezembro, a safra de grãos do país deverá totalizar 162,1 milhões
de toneladas em 2012, o que representa elevação de 1,2% em relação à de 2011 e
retração de 0,3% em relação à estimativa de novembro. Em comparação à
estimativa anterior, o novo levantamento repercutiu principalmente a
perspectiva menos favorável para a safra de trigo, com queda de 9,8%. Em
relação à safra de grãos de 2011, o resultado reflete aumento estimado de 27%
para o milho, em decorrência do crescimento esperado de 72,9% para a segunda
safra, em oposição aos recuos respectivos de 23,3%, 19,3%, 15,4% e 12,3% nas
colheitas de trigo, feijão, arroz e soja. O terceiro prognóstico do instituto
para a safra de 2013 estimou a produção de grãos em 178 milhões de toneladas,
9,9% superior à de 2012, favorecida especialmente pela elevação esperada de
25,3% na produção de soja. Em relação às demais principais culturas, estimam-se
expansões de 23,7%, 11,5% e 4,6% nas safras de feijão, trigo e arroz,
respectivamente, e queda de 2,3% na de milho.
Expectativas e sondagens
ICC, considerados os dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do
Consumidor, da FGV, de abrangência nacional, apresentou retração de 1,1% em
dezembro, em relação a novembro, atingindo 118,7 pontos, refletindo recuos de
2,3% no Índice da Situação Atual (ISA) e de 0,3% no Índice de Expectativas
(IE). Em relação a dezembro de 2011, o ICC registrou queda de 0,6%, conforme
dados observados, resultado de variações de -5% no ISA e de 2,6% no IE.
ICS, calculado pela Sondagem de Serviços, da FGV, considerados dados com ajuste
sazonal, recuou 1,7% em dezembro, em relação a novembro, ao passar de 125,4
para 123,3 pontos, em consequência das retrações de 1,2% no ISA-S e de 2% no
IE. Na comparação com dezembro de 2011, o ICS apresentou contração de 5%,
resultado dos recuos de 7,8% no ISA-S e de 2,5% no IE-S.
ICOM, calculado pela Sondagem Conjuntural do Comércio, da FGV, atingiu 125,4
pontos em dezembro, com retração de 1,3% em relação a igual mês do ano
anterior. O resultado refletiu decréscimos de 1,7% no ISA-COM e de 0,9% no
IE-COM. No trimestre finalizado em dezembro, o ICOM registrou elevação de 1,5%
comparativamente ao mesmo período de 2011, influenciado pelos aumentos de 2,4%
no ISA-COM e de 0,8% no IE-COM.
ICI, considerados dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural da Indústria
de Transformação, da FGV, avançou 1,1% em dezembro em relação a novembro,
situando-se em 106,4 pontos, resultado de acréscimos de 0,3% no ISA e de 1,9%
no IE. Em relação a dezembro de 2011, o ICI apresentou elevação de 4,5%,
refletindo aumentos de 4% no ISA e de 5% no IE.
Índice de Confiança da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural
da Construção, da FGV, atingiu 121,6 pontos em dezembro, 3,5% inferior ao
resultado de igual mês do ano anterior. O resultado refletiu iguais retrações de
3,5% no ISA-ICST e no IE-ICST. No trimestre encerrado em dezembro, o ICST
registrou contração de 3,3%, comparativamente a igual período de 2011,
repercutindo recuos de 3% no ISA-ICST e de 3,5% no IE-ICST.
Mercado de trabalho
Segundo
dados divulgados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do
MTE, foram criados 46,1 mil empregos formais em novembro, sobressaindo a
abertura de 109,6 mil vagas no comércio e 41,5 mil no setor de serviços; em
oposição ao fechamento líquido de 41,6 mil postos na construção civil, 32,7 mil
na agropecuária e 26,1 mil na indústria de transformação. No acumulado do ano,
foram geradas 1,4 milhão de vagas e, em doze meses, 957 mil, ante 2 milhões e
1,6 milhão, na ordem, em iguais períodos de 2011. Em relação ao nível de
emprego formal, houve aumento mensal de 0,2% em relação a outubro, considerados
dados dessazonalizados pelo Banco Central.
acordo com a PME do IBGE, realizada nas seis principais regiões metropolitanas
do país, a taxa de desemprego aberto atingiu 4,9% em novembro, com recuos de
0,4 p.p. em relação a outubro e de 0,3 p.p. comparativamente a novembro de
2011. O resultado mensal refletiu elevação de 0,4% na ocupação e estabilidade
na População Economicamente Ativa (PEA). Considerando dados dessazonalizados
pelo Banco Central, o desemprego atingiu 5,3% em novembro, ante 5,4% no mês
anterior. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real habitualmente
recebido pelos trabalhadores registrou crescimentos de 0,8%, em relação a
outubro; de 5,3%, na comparação com novembro de 2011; e de 4,2%, no acumulado
do ano. A massa salarial real apresentou expansões de 1,2%, 8,3% e 6,3%,
respectivamente, para os mesmos tipos de comparação.
Crédito e inadimplência
saldo dos empréstimos do sistema financeiro, incluindo-se operações com
recursos livres e direcionados, atingiu R$2.304 bilhões em novembro, com
expansões de 1,5% no mês, 13,5% no ano e 16,1% em doze meses, correspondendo a
52,6% do PIB. As operações com recursos livres, 63,1% do estoque total do
sistema financeiro, cresceram 1,2% no mês, 11,5% no ano e 13,8% em doze meses,
refletindo variações respectivas de 0,9%, 10,3% e 11,5% no saldo das operações
com pessoas físicas e de 1,4%, 12,8% e 16,2%, na mesma ordem, no relativo a
operações com pessoas jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados
apresentaram elevações respectivas de 2,1%, 17,1% e 20,2% nas mesmas bases
comparativas, com destaque para os aumentos de 2,3%, 33,9% e 37,1%, respectivamente,
nos financiamentos habitacionais.
taxa média anual de juros das modalidades que compõem o crédito referencial
atingiu 28,9% em novembro, com reduções de 0,5 p.p. no mês e de 9,6 p.p. em
doze meses. As taxas relativas aos segmentos de pessoas físicas e de pessoas
jurídicas alcançaram, na ordem, 34,8% e 21,7%, assinalando recuos respectivos
de 0,6 p.p. e 0,4 p.p. em relação a outubro, e de 9,9 p.p. e 8,1 p.p. na
comparação com novembro de 2011.
prazo médio das operações no âmbito do crédito referencial aumentou dois dias
em novembro, atingindo 524 dias. O prazo relativo ao segmento de pessoas
físicas aumentou cinco dias e o referente a pessoas jurídicas recuou dois dias,
alcançando 626 e 431 dias, respectivamente.
taxa de inadimplência do crédito referencial, correspondente a atrasos
superiores a noventa dias, recuou de 5,9% em outubro para 5,8% em novembro,
representando elevação de 0,2 p.p. em relação a novembro do ano anterior. O
indicador referente às operações com pessoas físicas atingiu 7,8%, ante 7,9% no
mês anterior, aumentando 0,5 p.p. em doze meses. O indicador relativo a pessoas
jurídicas permaneceu estável em 4,1% em novembro, com elevação de 0,1 p.p. em
doze meses.
Ambiente
externo
Desde
a última reunião do Copom, a atividade econômica mundial segue em ritmo
moderado e desenvolvimento heterogêneo, com expansões nos EUA e na China e
contrações na Área do Euro e no Japão. Nos EUA, a variação trimestral
anualizada do PIB do terceiro trimestre foi revisada de 2,7% para 3,1%,
refletindo, em especial, contribuições positivas dos gastos de consumo pessoal
e do governo federal, investimentos residenciais e crescimento dos estoques
privados. A taxa de desemprego permanece em nível elevado, 7,8% em dezembro,
mesmo índice de novembro, tendo a geração de postos de trabalho não rurais
alcançado 161 mil e 155 mil nos meses de novembro e dezembro, com revisões para
cima em meses anteriores. O mercado imobiliário residencial segue emitindo
sinais de recuperação, com os preços dos imóveis residenciais, as vendas de
residências existentes e a confiança das construtoras em alta. Na Área do Euro,
os indicadores mais recentes de produção industrial, consumo, sentimento
econômico e taxa de desemprego reforçam as perspectivas de continuidade da
contração da atividade econômica na região. No Japão, refletindo a fragilidade
do setor exportador, a produção industrial registrou contração mensal de 1,7% e
anual de 5,8% em novembro, e o PMI manufatura de dezembro recuou para 45, o
menor nível em dezoito meses. Na China, as taxas médias de crescimento do
bimestre outubro/novembro ante o terceiro trimestre mostraram expansões na
produção industrial e nos investimentos em ativos fixos e estabilidade nas
vendas no varejo.
mercados financeiros evoluíram favoravelmente desde a última reunião do Copom,
influenciados pela realização do programa de recompras de bônus soberanos da
Grécia e pela liberação de nova tranche do programa de ajuda àquele país, bem
como pelo acordo relativo ao
fiscal cliff
na passagem do ano nos EUA. Nesse cenário, a percepção de risco caiu, as
principais bolsas de valores assinalaram altas expressivas e os rendimentos
anuais dos papéis de dez anos dos EUA, da Alemanha, do Reino Unido e do Japão
aumentaram. No mercado de câmbio, o dólar desvalorizou-se frente às principais
moedas, com exceção do iene. Os preços internacionais de
commodities
tiveram trajetórias diferenciadas no período, com as
metálicas em alta, com destaque para o minério de ferro, enquanto em relação às
agrícolas, ressaltaram-se baixas expressivas nos preços dos grãos (milho, trigo
e soja).
novembro, a variação anual do IPC global, dados do
International Financial Statistics
(IFS), do FMI, recuou para 3,2%,
de 3,4% em outubro; influenciado pela redução para 1,6%, de 1,9%, nas economias
avançadas – após três meses seguidos de alta – e para 5,6%, de 5,7%, nas
emergentes e em desenvolvimento. Entre as economias emergentes, ressalte-se que
a variação anual do IPC da China, depois de ter recuado para 1,7% em outubro,
menor taxa desde janeiro de 2010, elevou-se para 2,5% em dezembro.
economias desenvolvidas, as taxas de juros oficiais permaneceram nas mínimas
históricas nos EUA, entre 0% e 0,25%; na Área do Euro, 0,75%; no Japão, entre
0% e 0,1%; e no Reino Unido, 0,5%. Nas demais economias, as taxas de juros
básicas também se mantiveram nos níveis vigentes, à exceção de Austrália,
Hungria, Polônia, Suécia, Turquia e Israel, que reduziram suas respectivas
taxas básicas; e do Uruguai, que a aumentou. Ressalte-se que, em 12 de
dezembro, o
Federal Reserve
redefiniu
sua comunicação sobre o horizonte temporal dos
Fed Funds
em níveis excepcionalmente baixos, afirmando que os
manterá dessa forma ao menos enquanto a taxa de desemprego se situar acima de
6,5%, a projeção da inflação entre um e dois anos não ultrapassar 2,5% e as
expectativas de inflação de longo prazo continuarem bem ancoradas. No Japão, o
BoJ voltou a ampliar em ¥10 trilhões, para aproximadamente ¥101 trilhões, seu
programa de compra de ativos e definiu os limites operacionais da Linha de
Estímulo a Empréstimos Bancários. A provisão de novos fundos para esses dois
programas e para o Programa de Apoio a Empréstimos, prevista para os próximos
15 meses, supera ¥50 trilhões.
Comércio exterior e reservas internacionais
balança comercial brasileira registrou superávit de US$2,3 bilhões em dezembro,
resultado de exportações de US$19,7 bilhões e importações de US$17,5 bilhões. O
saldo acumulado no encerramento do ano totalizou US$19,4 bilhões, ante US$29,8
bilhões em 2011, refletindo retrações de 5,3% nas exportações e de 1,4% nas
importações, pelo critério de média diária, que alcançaram US$242,6 bilhões e
US$223,1 bilhões, respectivamente, em 2012. A corrente de comércio recuou 3,4%
em 2012, somando US$465,7 bilhões, ante US$482,3 bilhões no ano anterior.
reservas internacionais no conceito de liquidez, que abrange as linhas com
recompra, totalizaram US$378,6 bilhões em dezembro, com elevações de US$54
milhões no mês e de US$26,6 bilhões na comparação com o final de 2011. No
conceito caixa, totalizaram US$373,1 bilhões, com queda de US$5,4 bilhões em
relação ao mês anterior e crescimento de US$21,1 bilhões, comparativamente a
dezembro de 2011. No mês, não houve intervenção a vista e ocorreram liquidações
de vendas de US$5,5 bilhões em operações de linhas com recompra por parte do
Banco Central no mercado doméstico de câmbio.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
a reunião do Copom de novembro, a curva de juros doméstica apresentou redução
em toda a sua extensão. A queda das taxas foi influenciada, no âmbito interno,
pela divulgação de dados de atividade econômica abaixo das estimativas de
mercado, enquanto no cenário internacional permaneceram incertezas quanto à
solução definitiva para a questão fiscal norte-americana. Entre os dias 26 de
novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013, as taxas de juros de um e de três meses
recuaram 0,15 p.p. e 0,13 p.p., respectivamente. As taxas para os prazos de um, de dois e de
três anos cederam 0,17 p.p., 0,16 p.p. e 0,19 p.p., respectivamente. A taxa
real de juros, medida pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a
expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze meses, recuou de
1,81% em 26 de novembro de 2012 para 1,47% em 14 de janeiro de 2013, devido,
principalmente, à elevação das expectativas de inflação.
Entre
27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013, o Banco Central realizou
leilões de
cambial tradicional
de vencimento em janeiro e fevereiro de 2013, totalizando o equivalente a
US$3,9 bilhões. Em 14 de janeiro, a posição líquida do Banco Central era de
US$1,9 bilhão, passiva em variação cambial.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou, semanalmente, de 27 de novembro de 2012 a 14 de janeiro de 2013,
operações compromissadas com prazo de três e de seis meses, tomando recursos no
valor de R$54,7 bilhões e R$117,4 bilhões, respectivamente. O saldo diário
médio do estoque das operações de longo prazo aumentou de R$180,1 bilhões,
entre 9 de outubro e 26 de novembro, para R$265,2 bilhões, entre 27 de novembro
de 2012 e 14 de janeiro de 2013. No mesmo período, realizou operação
compromissada com prazo de 33 dias úteis, reduzindo o saldo diário médio das
operações tomadoras de curto prazo para R$260,7 bilhões. O Banco Central atuou,
ainda, por meio de operações compromissadas de curtíssimo prazo, sendo em 27 oportunidades
como tomador e em 5 como doador de recursos, e realizou operações de
nivelamento, ao final do dia, com prazos de um ou dois dias úteis. Essas
operações tiveram saldo diário médio tomador de R$61,8 bilhões no período. O
saldo diário médio do estoque total dos compromissos de recompra do Banco
Central recuou de R$589,0 bilhões, entre 9 de outubro e 26 de novembro de 2012,
para R$587,7 bilhões, entre 27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013.
Considerando-se o período mais recente, o estoque dos compromissos de recompra
aumentou de R$577,8 bilhões em 26 de novembro de 2012 para R$652,9 bilhões em
14 de janeiro de 2013. O principal fator que contribuiu para a expansão da
liquidez no período foi o resgate líquido de títulos pelo Tesouro Nacional.
Entre
27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013, as emissões de títulos
decorrentes dos leilões tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$40,9
bilhões. A venda de títulos com remuneração prefixada alcançou R$28,8 bilhões,
sendo R$24,7 bilhões em Letras do Tesouro Nacional (LTN) com vencimentos em
2013, 2014, 2015 e 2016 e R$4,1 bilhões em Notas do Tesouro Nacional – Série F
(NTN-F) com vencimentos em 2018, 2019 e 2023. As vendas de Letras Financeiras
do Tesouro (LFT) totalizaram R$3,6 bilhões, com emissão de títulos com
vencimento em 2018. Nos leilões de Notas do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B),
foram vendidos títulos com vencimentos em 2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050,
em montante total de R$8,5 bilhões.
período, o Tesouro Nacional realizou oferta pública de LTN de vencimentos em
abril e outubro de 2013, com pagamento mediante a entrega de LTN e NTN-F de
vencimento em janeiro de 2013, no montante de R$2,9 bilhões. Realizou, ainda,
oferta pública de NTN-B de vencimentos em 2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050,
aceitando como pagamento outros títulos de emissão do Tesouro Nacional, no
montante de R$18,1 bilhões.