BCB COPOM Ata - Reunião 116: 116ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2006-01-18

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da
inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade
econômica
Expectativas e sondagens
Mercado
de trabalho
Crédito
e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado
aberto
Data:
17 e 18/01/2006
Local:
Sala de reuniões do 8º andar
(17/01) e do 20º andar (18/01) do Edifício-Sede do Banco Central – Brasília –
Horário de início:
16h55 (17/01) e 16h30 (18/01)
Horário de término:
19h15 (17/01) e 21h30 (18/01)
Presentes:
Membros do Copom
Henrique de Campos Meirelles –
Presidente
Afonso Sant’Anna Bevilaqua
Alexandre
Antonio Tombini
Alexandre
Schwartsman
Antonio Gustavo Matos do Vale
João Antônio
Fleury Teixeira
Paulo Sérgio
Cavalheiro
Rodrigo Telles da Rocha
Azevedo
Sérgio Darcy da Silva Alves
Chefes de Departamento (todos
presentes no dia 17)
Altamir Lopes – Departamento
Econômico
Daso Maranhão Coimbra – Departamento
de Operações das Reservas Internacionais
Ivan Luís Gonçalves de Oliveira Lima
– Departamento de Operações do Mercado Aberto
José Antonio
Marciano – Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
José Pedro Ramos Fachada –
Gerência-Executiva de Relacionamento com Investidores
Demais participantes (presentes no
dia 17)
Alexandre Pinheiro de Moraes Rego –
Assessor Especial do Presidente
Alexandre Pundek Rocha – Consultor
da Diretoria
André Minella
– Consultor do Departamento de Estudos e Pesquisas
Carlos Hamilton Vasconcelos Araújo –
Chefe-Adjunto do Departamento de Estudos e Pesquisas (também
presente no dia 18)
Flávio Pinheiro de Melo – Consultor
da Diretoria
Jocimar Nastari – Assessor de
Imprensa
Katherine Hennings – Consultora da
Diretoria
Os membros do Copom analisaram a evolução recente e as
perspectivas para a economia brasileira e para a economia internacional, no
contexto do regime de política monetária, cujo objetivo é atingir as metas
fixadas pelo governo para a inflação.
Evolução recente da economia
Conforme antecipado nas Notas da
última reunião do Copom, o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA)
recuou novamente em dezembro, para 0,36%, ante 0,55% registrado em novembro.
Com esse resultado, a inflação encerrou 2005 em queda pelo terceiro ano
seguido, alcançando 5,69%, a menor variação registrada desde a introdução do
regime de metas no país. Pelo segundo ano consecutivo houve cumprimento da meta
estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). O recuo da inflação em
dezembro resultou da desaceleração tanto dos preços monitorados e administrados
por contrato, especialmente da gasolina, quanto dos preços da alimentação, em
particular dos preços dos alimentos
in natura
. Cabe destacar ainda que,
na comparação com o mês anterior, o índice de difusão do IPCA voltou a diminuir
em dezembro, de 62,3% para 59%, praticamente o mesmo patamar observado em outubro.
Para janeiro antecipa-se alguma aceleração da inflação, haja vista a
expectativa de que, como se verificou em anos anteriores, ocorram aumentos
localizados em alguns preços, especialmente nos de ônibus urbano em Belo
Horizonte, Brasília e Fortaleza, além do efeito da entressafra do álcool
combustível. Dados parciais referentes a janeiro, já captados em outros
indicadores de inflação, sugerem que a elevação no IPCA deverá superar as
expectativas em vigor por ocasião da reunião de dezembro do Copom.
Em linha com o
comportamento da inflação plena, duas medidas de inflação subjacente
registraram desaceleração em dezembro. Os núcleos por médias aparadas com
suavização e sem suavização de itens preestabelecidos variaram,
respectivamente, 0,43% e 0,33%, ante 0,51% e 0,49% em novembro. Por seu turno,
o núcleo por exclusão de monitorados e de alimentos em domicílio mostrou leve
elevação, de 0,27% para 0,30%. Mesmo com a desaceleração de dezembro, no último
trimestre do ano as medidas por médias aparadas mostraram certa elevação em
relação ao trimestre anterior (de 0,44% para 0,51% no caso da medida suavizada
e de 0,31% para 0,44% no que se refere à medida não-suavizada), enquanto a
medida por exclusão se manteve praticamente inalterada. Embora com variações menores,
respectivamente de 5,30% e de 5,55%, os núcleos sem suavização e por exclusão
encerraram 2005 com valores acumulados bastante próximos aos do IPCA. Já o
núcleo com suavização registrou taxa mais elevada, 6,77%, mantendo, contudo, a
trajetória de queda que caracterizou a inflação em 2005.
Em dezembro, o Índice Geral de
Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) alcançou variação de apenas 0,07%,
menor valor registrado desde outubro. Tal desaceleração foi conseqüência da
variação do Índice de Preços por Atacado – Disponibilidade Interna (IPA-DI),
que registrou deflação de 0,14% em dezembro, ante elevação de 0,24% em
novembro. Com os resultados de dezembro, o IGP-DI acumulou variação de apenas
1,22% em 2005, ao passo que o IPA-DI acumulou variação negativa de 0,97%. A
desaceleração dos preços no atacado resultou da desaceleração nos preços
industriais, haja vista que a taxa de variação dos preços agrícolas se manteve
estável, comparativamente a novembro. Em doze meses, porém, o IPA agrícola
registrou redução de 6,32%, e o IPA industrial, aumento de apenas 0,88%, o
menor valor desde dezembro de 1998. Em contraste, os dados referentes ao IGP-10
de janeiro mostram elevação de 1,03% dos preços no atacado, em virtude de altas
de 0,63% nos preços industriais e de 2,32% nos preços agrícolas. De maneira
geral, há evidências de acomodação consistente dos preços no atacado, com
potenciais efeitos favoráveis sobre os preços ao consumidor ao longo dos
próximos trimestres. Conforme destacado nas Notas de reuniões recentes do
Copom, a intensidade de tais efeitos, bem como sua própria continuidade,
dependerá das condições prospectivas da demanda e das expectativas dos
formadores de preços em relação à trajetória futura da inflação.
Segundo dados divulgados pelo
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), a produção industrial,
após a modesta elevação observada em outubro, registrou crescimento
dessazonalizado de 0,6% em novembro, abaixo do sugerido pelos indicadores
antecedentes e coincidentes da série. Cabe destacar que dois terços dos ramos
pesquisados pelo IBGE dentre os que têm séries de produção ajustadas
sazonalmente, apresentaram desempenho favorável, sinalizando maior difusão da
retomada na atividade industrial. Com o resultado de novembro, a produção industrial
registrou incremento de 3,1% em 2005, comparativamente ao mesmo período de
2004, e de 3,5% em doze meses. Desde junho, as taxas de crescimento alternam
sinais positivos e negativos, mas, de modo geral, a produção industrial vem se
mantendo em níveis historicamente elevados. A análise da série de médias móveis
trimestrais indicou redução da produção industrial pelo terceiro mês
consecutivo em novembro, refletindo ainda o impacto do resultado de setembro,
uma vez que, nos outros dois meses, houve aumento progressivo da produção no
trimestre. Para dezembro, os indicadores antecedentes e coincidentes da série
apontam novamente desempenho positivo da atividade industrial na comparação mês
a mês, que deverá também se materializar na série de médias móveis trimestrais.
Considerando-se a composição da
produção industrial, observa-se desempenho diferenciado por parte das
principais categorias de uso, com inversão do comportamento observado em
outubro. A produção de bens de capital aumentou 2,2%, ante uma redução de 4,2%
no mês anterior; e a de bens de consumo duráveis recuou 1,3%, ante um aumento
de 2,6% no mês de outubro. No caso dos bens intermediários e dos bens de
consumo semi e não duráveis, mantiveram-se taxas de crescimento ligeiramente
positivas. Nas séries de médias móveis trimestrais, observou-se certa
estabilidade na produção de bens de capital e de bens intermediários, e, por
outro lado, recuo tanto na produção de duráveis, quanto na de bens semi e não
duráveis. O setor de bens de consumo semi e não duráveis acumulou expansão de
4,6% em 2005 e de 4,8% em doze meses, refletindo os efeitos do crescimento da
renda real dos trabalhadores no mesmo período. Por sua vez, apesar de a
performance
recente ter sido menos dinâmica do que a registrada na maior parte do ano, a
produção de bens de consumo duráveis acumulou crescimento de 11,2% em 2005 e de
11,6% em doze meses, com desempenho marcadamente superior à média global da
indústria.
O mercado de trabalho continua a
apresentar desempenho positivo, repercutindo a existência de um ambiente de
maior previsibilidade macroeconômica e uma atividade econômica que se posiciona
em níveis historicamente elevados. O IBGE estimou para novembro uma taxa de
desocupação de 9,6%, portanto, estável desde setembro. Em comparação aos
números de novembro de 2004, a taxa de desocupação foi 1,0 ponto percentual
inferior, e o contingente de ocupados, 2,0% superior. O poder de compra dos
trabalhadores aumentou 0,4% em relação ao mês anterior, sendo ainda 2,1% maior
do que o valor estimado para novembro de 2004, refletindo em parte o efeito
positivo das menores taxas de inflação sobre o salário real. Até novembro, o
emprego na indústria de transformação acumula crescimento de 4,5% e de 4,7%,
respectivamente, em 2005 e em doze meses, segundo dados da Confederação
Nacional da Indústria (CNI). A massa salarial real na indústria de
transformação acumula crescimento de 8,2% no ano e de 8,4% nos últimos doze
meses. Esses dados evidenciam um processo, recorrente nos últimos meses, que
alia aumento da quantidade de vagas à melhoria na qualidade do emprego
industrial. O emprego formal, computado pelo Ministério do Trabalho e Emprego
(MTE), continuou sua trajetória de expansão em 2005, e, apesar da previsível
redução sazonal em dezembro, no acumulado do ano foram criados 1,254 milhão de
novas vagas. Com esse resultado, foram criados no biênio 2004–2005 mais vagas
no setor formal da economia do que nos quatro anos anteriores.
As vendas no comércio varejista,
segundo dados dessazonalizados do IBGE, cresceram 0,3% em novembro,
comparativamente ao mês anterior, e 4,9% em relação ao mesmo mês de 2004. No
acumulado de 2005, até novembro, e nos últimos doze meses, a expansão foi,
respectivamente, de 4,8% e de 5,5%. Cabe destacar a evolução em meses recentes
das vendas associadas a itens mais sensíveis à renda e ao emprego, cuja
performance positiva tem contrabalançado o desempenho menos dinâmico dos itens
mais sensíveis ao crédito. Nesse sentido, o comércio varejista continua
mostrando mudança de composição. A média móvel trimestral da série de vendas no
comércio varejista, por sua vez, se manteve estável, permanecendo portanto em
torno do valor máximo registrado historicamente. Os indicadores preliminares
disponíveis para dezembro sugerem aceleração da trajetória de alta das vendas.
Além disso, para os próximos meses são favoráveis as perspectivas para o
comércio varejista, que deve ser estimulado, entre outros fatores, pelo
desempenho do mercado de trabalho e seus efeitos no crescimento da massa salarial
real, pela expansão do crédito e pela recuperação da confiança do consumidor. A
partir do segundo trimestre, deve-se adicionar a esses fatores os efeitos da
elevação no valor do salário mínimo.
De acordo com dados da CNI,
dessazonalizados pelo Banco Central, a Utilização da Capacidade Instalada (UCI)
na indústria de transformação aumentou em novembro, após dois recuos
consecutivos. Esse movimento ocorre ao mesmo tempo em que os
dados recentes relativos à produção e à absorção de bens de capital sugerem a
ocorrência de um processo de maturação de investimentos realizados nos últimos
anos. Como ressaltado
em Notas das reuniões do Copom, a trajetória da inflação mantém estreita
relação com os desenvolvimentos correntes e prospectivos no tocante à ampliação
da oferta de bens e serviços para o adequado atendimento da demanda. Nesse
sentido, o indicador de investimento representado pela absorção de bens de
capital acumula, até novembro, expansão de 4,6% em 2005. Para esse resultado,
contribuiu fortemente o aumento das importações de bens de capital, que, até
novembro, registraram crescimento de 27,9% em volume, quando comparado ao mesmo
período de 2004. Embora continuem se consolidando evidências de crescimento do
investimento, como as elevações na produção de bens de capital e na produção de
insumos para a construção civil em novembro, o desempenho da oferta agregada
nos próximos trimestres continua sendo importante para a definição da dinâmica
prospectiva da inflação.
Em relação ao comércio exterior, os
dados confirmaram um desempenho em 2005 marcadamente superior ao do ano
anterior. As exportações acumuladas em doze meses alcançaram US$118,3 bilhões,
com a maior contribuição para o crescimento sendo proporcionada pelos produtos
manufaturados (US$12,2 bilhões ou 56% do crescimento do conjunto das
exportações). Por sua vez, o saldo da balança comercial atingiu US$44,8
bilhões, com as importações somando US$73,5 bilhões. Em valor, as exportações
cresceram 22,6%, em relação aos doze meses anteriores, enquanto as importações
aumentaram 17,1%. Em dezembro, as importações de bens de capital cresceram
20,1% na comparação com o mesmo mês de 2004, acumulando expansão de 26,8% em
2005. Assim, ao longo de 2005, houve aumento da participação das importações de
bens de capital no total de compras no exterior, em detrimento da participação
de matérias-primas e intermediários. O bom desempenho dos saldos comerciais em
2005 proporcionou superávit em transações correntes de US$14,2 bilhões,
equivalente a 1,79% do PIB. Embora na margem a contribuição da demanda externa
para a expansão da economia tenha se tornado menor ao longo de 2005, ela acabou
sendo positiva e superior ao que se antecipava no início do ano. Para 2006, as
perspectivas para a evolução do comércio internacional permanecem bastante
favoráveis.
No âmbito dos mercados financeiros
internacionais, houve melhora expressiva em relação ao cenário considerado por
ocasião da reunião de dezembro do Copom, especialmente com indicações cada vez
mais consistentes de que o ciclo de elevação na taxa de juros básica nos EUA
estaria prestes a ser concluído. Após oito anos, em novembro o prêmio de
risco-Brasil registrou novo mínimo histórico, reflexo da melhora consistente
nos fundamentos da economia brasileira, especialmente os fortes superávits
comerciais, aliados à geração de superávits primários adequados, à redução
consistente da inflação, à política de recomposição de reservas internacionais
e à melhora no perfil da dívida pública, seja no que se refere à queda do
componente ligado à taxa de câmbio, seja no aumento de sua parcela pré-fixada
ou atrelada a índices de preços. Essa constelação de fatores tem contribuído
sobremaneira para suavizar os efeitos de choques externos adversos sobre a
economia doméstica, implicando menor percepção de risco. Consistente com esses
desdobramentos, no início de janeiro, pela primeira vez, o prêmio de
risco-Brasil quebrou a marca dos 300 p.b. A despeito de persistirem incertezas
relevantes na economia mundial, como as preocupações acerca da evolução da
inflação nos Estados Unidos e na Zona do Euro, o Copom permanece atribuindo
baixa probabilidade a um cenário de deterioração significativa nos mercados
financeiros internacionais.
Os preços do petróleo no mercado
internacional, após terem atingido recordes históricos em agosto, recuaram
fortemente até novembro, mas esse movimento foi parcialmente revertido e, na
véspera da reunião do Copom de janeiro, os preços alcançaram seu maior valor
desde o início de setembro. A despeito de ainda apresentarem recuo em relação
aos valores máximos registrados, os preços continuam voláteis e permanecem em
níveis elevados historicamente. Ainda assim, haja vista a elevação dos preços
domésticos dos combustíveis implementada em setembro, o Copom continua trabalhando
com um cenário que não considera alteração nesses preços em 2006. Entretanto,
dadas as incertezas que cercam a sua trajetória, os preços do petróleo no
mercado internacional continuam a representar fator de risco para o
comportamento futuro da inflação. De um lado, porque suas variações se
transmitem à economia doméstica por intermédio dos seus efeitos sobre os preços
de insumos derivados do petróleo; de outro, porque afetam as expectativas dos
agentes econômicos.
Avaliação prospectiva das
tendências da inflação
Os choques identificados e seus
impactos foram reavaliados de acordo com as novas informações disponíveis. O
cenário considerado nas simulações contempla as seguintes hipóteses:
Na comparação com os
valores divulgados no
Relatório de Inflação
de dezembro de 2005, as
projeções de reajustes nos preços da gasolina e do gás de bujão no acumulado de
2006 permaneceram em 0%;
Quanto aos reajustes
das tarifas de telefonia fixa, a projeção de 2,5% para o acumulado de 2006,
apresentada no
Relatório de Inflação
foi mantida. Também permaneceu
inalterada a projeção de variação de preços para tarifas de energia elétrica
residencial em 4,2%, na comparação com o último
Relatório de Inflação
Para o conjunto
de itens administrados por contrato e monitorados, e considerando a sua mudança
de composição, exposta no
Relatório de Inflação
de dezembro de 2005, o
Copom manteve a projeção em 4,6% no acumulado de 2006. Esses itens, conforme os
pesos divulgados pelo IBGE em dezembro, representam 33,33% do total do IPCA;
A projeção dos reajustes do conjunto de itens administrados
por contrato e monitorados para 2007, baseada no modelo de determinação
endógena de preços administrados, permaneceu em 6,2%, quando comparado com o
valor apresentado no
Relatório de Inflação
de dezembro. Esse modelo leva
em conta os efeitos de componentes sazonais, da variação cambial, da inflação
de preços livres e da inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP);
Seguindo especificação
de um modelo VAR que utiliza Selic e
em nível a partir dos valores
vigentes nos dias que antecederam à reunião do Copom, a projeção para o
spread
de seis meses sobre a taxa Selic parte de uma média de –113 p.b. no primeiro
trimestre de 2006 e alcança 48 p.b. no último trimestre de 2007.
Em relação à política fiscal,
supõe-se o cumprimento da meta de superávit primário de 4,25% do PIB em 2006 e
em 2007. São mantidas as demais hipóteses consideradas na reunião anterior.
Desde a reunião de dezembro do
Copom, elevou-se de 4,50% para 4,59% a mediana das expectativas coletadas pela
Gerência-Executiva de Relacionamento com Investidores (Gerin), do Banco Central
do Brasil, para a variação do IPCA em 2006. Não obstante a ligeira elevação
recente, as expectativas vêm se mostrando bem ancoradas nos últimos meses, alinhadas
com a meta de 4,50% estabelecida pelo CMN. Como mencionado em Notas de reuniões
anteriores do Copom, isso sugere que as decisões de política monetária dos
últimos meses, além de conter as pressões inflacionárias de curto prazo, estão
contribuindo de forma importante para a consolidação de um ambiente
macroeconômico cada vez mais favorável em horizontes mais longos.
A projeção de inflação para 2006,
segundo o cenário de referência, permanece abaixo da meta de 4,50%, mas se
elevou em relação ao valor estimado na reunião de dezembro, refletindo a
redução da taxa Selic entre as duas reuniões. Esse cenário considera as
hipóteses de manutenção ao longo de todo o horizonte de projeção da taxa Selic
em 18,00% a.a. e da taxa de câmbio em R$2,25. A projeção estimada com base no
cenário de mercado, que incorpora as trajetórias para a taxa de câmbio e para a
taxa Selic esperadas pelos analistas do setor privado no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, também apresentou elevação em relação ao valor estimado
em dezembro, permanecendo acima da meta de 4,50% para 2006. No que diz respeito
ao próximo ano, a projeção permanece abaixo da meta de 4,50% no cenário de
referência, mas também houve elevação em relação a dezembro. Por outro lado, no
cenário de mercado, a inflação projetada permanece acima da meta de 4,50%
estabelecida pelo CMN, mas houve redução em relação a dezembro em virtude da
menor depreciação cambial esperada pelos analistas ao longo do ano.
Implementação da política
monetária
O Copom reafirma o diagnóstico, expresso nas Notas das últimas
reuniões, de que tanto os resultados recentes da inflação como as projeções de
inflação realizadas pelo Banco Central e pelos analistas do setor privado
sugerem que, além de conter as pressões inflacionárias de curto prazo, a
postura de política monetária, adotada desde setembro de 2004, vem contribuindo
de maneira importante para a consolidação de um ambiente macroeconômico cada
vez mais favorável em horizontes mais longos. Os dados referentes à atividade
econômica sugerem a consolidação progressiva de uma trajetória de expansão em
ritmo condizente com as condições de oferta, de modo a não resultar em pressões
significativas sobre a inflação. Além disso, a despeito da volatilidade
observada nos mercados financeiros internacionais e do fato de os preços de
petróleo terem voltado recentemente a registrar níveis elevados, o cenário
externo permanece favorável, particularmente no que diz respeito às
perspectivas de financiamento para a economia brasileira. Assim, continua se
configurando um cenário benigno para a evolução da inflação. Tal como na
reunião de dezembro, o Copom enfatiza que o principal desafio da política
monetária nesse contexto é garantir a consolidação dos desenvolvimentos
favoráveis que se antecipam para o futuro.
A elevação da inflação no início de
2006, captada em diferentes indicadores, vem ocorrendo em intensidade superior
à originalmente antecipada. Em boa medida, a alta recente se deve a fatores
pontuais, de caráter predominantemente sazonal, que deverão ter impacto sobre a
inflação do primeiro bimestre do ano, apresentando arrefecimento ao longo do
tempo, sem que, necessariamente, observemos contaminação para horizontes mais
longos. Nesse sentido, o Copom reafirma que continuará conduzindo suas ações de
forma a assegurar que os ganhos obtidos no combate à inflação até o momento
sejam permanentes. Para tanto, acompanhará com atenção, nos próximos meses, a
evolução da inflação e das diferentes medidas do seu núcleo, discriminando
entre reajustes pontuais e reajustes persistentes ou
generalizados de preços e adequando prontamente a postura de política monetária
às circunstâncias.
A convergência ininterrupta da inflação para a trajetória de metas e
a resultante consolidação de um cenário de estabilidade macroeconômica
duradoura contribuirão para a manutenção do processo de redução progressiva da
percepção de risco macroeconômico que vem ocorrendo nos últimos anos. O espaço
para que observemos juros reais menores no futuro continuará se consolidando de
forma natural como conseqüência dessa melhora de percepção. O Copom avalia que
a atuação cautelosa da política monetária tem sido fundamental para aumentar a
probabilidade de convergência da inflação para a trajetória de metas. Para que
essa maior probabilidade continue se traduzindo em resultados efetivos,
entretanto, é preciso que os indicadores prospectivos de inflação sigam
apresentando elementos compatíveis com o cenário benigno que tem se configurado
nos últimos meses. Dessa forma, a flexibilização gradual da política monetária
não comprometerá as importantes conquistas obtidas no combate à inflação e na
preservação do crescimento econômico, com geração de empregos e aumento da
renda real.
Diante disso, o
Copom decidiu, por unanimidade, dar prosseguimento ao processo de ajuste da
taxa de juros básica e reduzir a meta para a taxa Selic para 17,25% a.a, sem
viés. Tendo em vista as incertezas que cercam os mecanismos de transmissão da
política monetária e os riscos associados aos cenários traçados em cada
momento, o Comitê avalia que será necessário acompanhar atentamente a evolução
do cenário prospectivo para a inflação até a sua próxima reunião, para então
definir os próximos passos na sua estratégia de política monetária.
final da reunião, foi registrado que o Comitê voltaria a se reunir em 7 de
março de 2006, para as apresentações técnicas e, no dia seguinte, para
deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado
13.821, de 31.10.2005.
SUMÁRIO DOS DADOS
ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA desacelerou em dezembro, ao registrar variação de 0,36%, ante 0,55% em
novembro. A menor pressão exercida pelos preços dos itens transportes e
alimentação levou ao arrefecimento da inflação, comparativamente à do mês
anterior. A alta dos preços livres atingiu 0,29%, ante 0,42% em novembro,
enquanto o aumento dos preços do grupo monitorados passou de 0,85% em novembro,
para 0,53% no mês final de 2005. Com o resultado de dezembro, o IPCA acumulou
elevação de 5,69% em 2005, ante 7,6% no ano anterior. No ano, a redução da
inflação ao consumidor está associada ao comportamento dos preços dos
alimentos, principalmente aqueles mais importantes na composição da cesta
básica alimentar, destacando-se a queda de 21,4% no preço do arroz. Outros
produtos agrícolas vinculados ao mercado internacional, como farinha de trigo e
óleo de soja, apresentaram quedas de preços em decorrência da apreciação da
taxa cambial no período.
IGP-DI subiu 0,07% em dezembro, desacelerando ante a alta de 0,33% verificada
no mês anterior. Ainda sob o efeito das variações negativas registradas por
cinco meses, de maio a setembro, o indicador acumulou aumento de 1,22% em 2005.
Considerados os componentes do IGP-DI, o Índice de Preços ao Consumidor –
Brasil (IPC-Br) cresceu 0,46% no mês, ante a variação de 0,57% em novembro,
destacando-se a desaceleração na alta dos preços do grupo alimentação e a maior
variação no grupo transportes. O Índice Nacional de Custo da Construção (INCC)
cresceu 0,37%, ante 0,28% em novembro. O IPA-DI, componente de maior peso do
IGP-DI, desacelerou em dezembro, com queda de 0,14% após aumento de 0,24% no
mês anterior, e acumulou variação negativa de 0,97% em 2005.
queda dos preços no atacado em dezembro refletiu, sobretudo, o comportamento
dos preços industriais, uma vez que a elevação média dos preços dos produtos
agropecuários ficou praticamente igual à do mês anterior. A taxa mensal do IPA
agrícola passou de 0,62% em novembro para 0,61% em dezembro, alternando as
menores pressões dos preços de legumes e frutas com as maiores em cereais e
grãos. Os preços industriais recuaram 0,37% em dezembro, após alta de 0,13% em
novembro, sobretudo pela queda dos preços dos produtos da indústria química.
Considerando o IPA-DI segundo os três estágios de processamento, apenas os
preços dos bens finais mantiveram tendência de alta, com variação de 1,1% em
dezembro contra 0,88% em novembro, principalmente pela pressão dos preços dos
alimentos
natura
. A variação negativa dos preços dos bens
intermediários passou de 0,21% em novembro para 0,91% em dezembro, e os preços
das matérias-primas brutas recuaram 0,3%, após elevação de 0,29% no mês
anterior.
As medidas de núcleo do IPCA também
acompanharam a desaceleração observada no índice geral em dezembro. O núcleo de
inflação para o IPCA calculado pelo método das médias aparadas com suavização
de itens preestabelecidos situou-se em 0,43%, ante 0,51% em novembro, e
totalizou 6,77% em doze meses. A mesma medida para o núcleo, calculada sem o
procedimento de suavização de itens preestabelecidos, passou de 0,49% em
novembro para 0,33% em dezembro, com aumento acumulado de 5,3% em 2005. O
núcleo calculado pela exclusão de alimentos no domicílio e preços monitorados
atingiu 0,30%, ante 0,27% no mês anterior, com variação de 5,55% no ano.
O núcleo de inflação para o IPC-Br,
calculado pela Fundação Getulio Vargas (FGV) pelo método das médias aparadas
simétricas, atingiu 0,36% em dezembro, ante 0,31% em novembro, acumulando alta
de 5,07% em 2005.
índice de difusão do IPCA, indicador da proporção de itens com variações
positivas no resultado do mês, situou-se em 59,0 % em dezembro, ante 62,3% em
novembro.
janeiro, espera-se maior variação nos índices de preços, principalmente por
razões sazonais. A variação dos preços agrícolas no atacado sofrerá os efeitos
da mudança na ponderação, com maior peso em itens comercializáveis com o
exterior, em um momento de alta em seus preços. Após a queda em dezembro, os
preços dos combustíveis apontam tendência de alta em janeiro, principalmente
pelo comportamento dos preços do álcool. No âmbito dos preços ao consumidor os
resultados parciais já divulgados também demonstram aceleração inflacionária em
ritmo acima do esperado para este início de ano.
Atividade econômica
Conforme a Pesquisa Mensal do Comércio
(PMC) do IBGE, o volume de vendas do comércio varejista em novembro cresceu
0,3% em relação ao verificado em outubro, após ajustamento sazonal. Com esse
resultado, as vendas do varejo acumulam crescimento de 4,8% no ano e de 5,5%
nos últimos doze meses.
produção de autoveículos pela indústria automobilística cresceu 3,5% em
dezembro, relativamente à do mês anterior, conforme dados dessazonalizados pelo
Banco Central. As vendas internas cresceram 15,1%, e as exportações, 6,8%, nas
mesmas bases de comparação. Em 2005 a produção de autoveículos atingiu 2.448
mil unidades, as vendas no mercado interno, 1.651 mil, e as exportações, 818 mil, todos os
resultados recordes na série histórica do setor. Já a produção de máquinas
agrícolas recuou 23,8% no ano, principalmente pela queda de 59,5% na produção
de colheitadeiras.
relação aos indicadores de investimento, a produção doméstica de bens de
capital e a fabricação de insumos da construção civil cresceram 2,2% e 1,4%,
respectivamente, em novembro, em comparação aos níveis observados no mês
anterior, após ajuste sazonal. Já as importações de bens de capital recuaram
14,1% em novembro, conforme o índice de
quantum
calculado pela Fundação
Centro de Estudos do Comércio Exterior (Funcex) e dessazonalizado pelo Banco
Central. No ano, até novembro, esses indicadores mostraram acréscimos
respectivos de 3,2%, 0,8% e 27,9%. Os financiamentos concedidos pelo Banco
Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), para investimentos de
médio e longo prazos, alcançaram R$39,7 bilhões no período de janeiro a
novembro de 2005, superando em 12,6% aqueles desembolsados no mesmo período de
2004.
Segundo a Pesquisa Industrial Mensal
(PIM) do IBGE, a produção industrial brasileira cresceu 0,6% em novembro, em
relação à do mês anterior, após ajuste sazonal, resultado decorrente da
expansão de 1,2% na produção da indústria de transformação, enquanto a produção
extrativa mineral ficou estável na comparação mensal. No ano, até novembro, a
indústria acumulou expansão de 3,1%, resultado dos acréscimos de 2,7% na
indústria de transformação e de 10,3% na produção extrativa.
análise desagregada da produção industrial, considerando as séries sazonalmente
ajustadas, revelou que 15 das 23 atividades mostraram aumento da produção em
novembro. Considerada por categorias de uso, a produção de bens de capital
apresentou expansão de 2,2%, após o recuo de 4,2% no mês anterior.
Inversamente, a produção de bens de consumo duráveis que havia aumentado 2,6%
em outubro, diminuiu 1,3% em novembro. A fabricação de bens de consumo semi e
não duráveis cresceu 0,5% em novembro, acumulando elevação de 1,1% no bimestre,
insuficiente para neutralizar a queda de 3,7% registrada em setembro. A
fabricação de produtos intermediários, de maior peso na composição da produção
industrial, aumentou 0,2%, acumulando elevação de 1% no ano, até novembro.
Estatísticas da CNI mostram que, em
novembro, as vendas industriais cresceram 2,7% comparativamente ao mês anterior,
na série ajustada sazonalmente pelo Banco Central. Por outro lado, as horas
trabalhadas na produção recuaram 0,6% nas mesmas bases de comparação. No ano,
até novembro, esses dois indicadores da atividade industrial registraram
acréscimos de 2,1% e 4,8%, respectivamente. O nível de utilização da capacidade
instalada alcançou 80,8% no mês, na série dessazonalizada, subindo 0,2 p.p. em
relação ao verificado em outubro. Considerando a série sem ajuste sazonal, o
nível de utilização de 81,4% ficou 2,4 p.p. abaixo do verificado em novembro de
2004.
Indicadores setoriais apontam
crescimento da atividade fabril em dezembro. A produção de autoveículos e a
expedição de papel ondulado apresentam taxas de crescimento superiores a 3%, na
série com ajuste sazonal. Também registram variações positivas a carga própria
de energia elétrica e o índice da Associação Brasileira de Concessionárias de
Rodovias (ABCR) para veículos pesados.
Expectativas e sondagens
A pesquisa mensal da Federação do
Comércio do Estado de São Paulo (Fecomercio SP) registrou elevação de 0,5% no
Índice de Confiança do Consumidor (ICC) em janeiro, em comparação ao nível de
dezembro de 2005, acumulando alta de 1,5% nos últimos doze meses. Esse
resultado mensal decorreu do acréscimo de 1,1% no índice de expectativas do
consumidor e do decréscimo de 0,5% no índice de condições econômicas atuais.
Segundo
a Sondagem de Expectativas do Consumidor, realizada pela FGV, o ICC atingiu
103,6 em dezembro, com alta de 0,6%, ante o de novembro. Houve melhora de 3,6%
na avaliação dos consumidores sobre a situação presente e recuo de 1% no índice
de expectativas.
Ainda
segundo a FGV, de acordo com informações da prévia da Sondagem Trimestral da
Indústria de Transformação, a indústria continua em ritmo lento no início de
2006. O conjunto de informações referentes à situação presente ficou
praticamente igual ao levantado na pesquisa anterior, realizada em outubro de
2005. O nível de demanda global por produtos industriais é avaliado como forte
por 9% das empresas e fraco por 20%, ante 13% e 21%, respectivamente na
pesquisa anterior. Houve continuidade no ajuste de estoques iniciado no segundo
semestre do ano passado, sendo que 12% das empresas pesquisadas consideram seu
nível de estoques como excessivo, ante 13% em outubro. As previsões para os
próximos meses são mais otimistas que as formuladas na pesquisa anterior em
relação à situação geral dos negócios, mas houve uma deterioração significativa
no item emprego, prevalecendo a expectativa de redução no contingente de
mão-de-obra ocupado.
Mercado de trabalho
Em dezembro, o nível de emprego formal
registrou perda de 286.719 postos de trabalho, seguindo o forte padrão sazonal
do período. A queda do nível de emprego no último mês de 2005 foi menor do que
a registrada em dezembro de 2004, quando houve redução de 352.093 postos. Após
a dessazonalização da série, o índice de emprego formal mostrou crescimento
mensal de 0,41%. Em 2005 foram gerados 1.254 mil postos de trabalho no mercado
formal, o que representou um aumento de 5,65%
no nível de emprego em relação ao ano anterior, considerada a média dos
dois anos.
Segundo
a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), realizada pelo IBGE nas seis principais
regiões metropolitanas do País, a taxa de desemprego permaneceu em 9,6% em
novembro, pelo terceiro mês consecutivo. Esse resultado decorreu do crescimento
de 0,2% da População Economicamente Ativa (PEA) e de 0,3% do número de
trabalhadores ocupados, enquanto o número de trabalhadores desocupados ficou
praticamente estável. Comparativamente ao nível observado em novembro de 2004,
houve queda de 1 p.p. na taxa de desemprego. No mês foram criados 51 mil postos
de trabalho, e o número de trabalhadores ocupados atingiu 20,1 milhões,
enquanto a PEA foi estimada em 22,3 milhões de pessoas. Segundo a mesma
pesquisa, em novembro, o rendimento médio real habitual das pessoas ocupadas
apresentou elevação de 0,4%. Comparativamente ao rendimento observado em
novembro de 2004, houve crescimento real de 2,1%.
No setor industrial, segundo os índices
da CNI ajustados sazonalmente pelo Banco Central, a massa salarial real
permaneceu estável, e o contingente de pessoal empregado caiu 0,4% em novembro.
No ano, até novembro, esses mesmos indicadores tiveram aumento de 8,2% e 4,5%,
respectivamente.
Crédito e inadimplência
dezembro, o saldo das operações de crédito referenciais para as taxas de juros
aumentou 0,8%. Nas operações com pessoas físicas, o saldo decresceu 0,3%,
enquanto, nas carteiras destinadas a pessoas jurídicas, o total das operações
com recursos domésticos subiu 1,6%, e o das operações referenciadas em moeda
estrangeira aumentou 2,1%. No ano, esses saldos aumentaram 25,6%, 37,0%, 22,9%
e 4,1%, respectivamente. Destaque-se a expansão de 46,4% nas operações de
crédito pessoal realizadas com pessoas físicas no ano, refletindo a
disseminação das operações de crédito em consignação na folha de pagamento.
Dessas, o maior crescimento em 2005 ocorreu no crédito direcionado aos
aposentados pelo INSS.
taxa média de juros incidente sobre essas operações de crédito declinou em
dezembro, refletindo a queda na taxa básica de juros e o aumento da
concorrência, em virtude da demanda relativamente fraca para o período. Nas
operações com pessoas físicas, a taxa média recuou 1,1 p.p., para 59,3% a.a.,
enquanto naquelas contratadas com pessoas jurídicas o recuo atingiu 0,7 p.p.,
para 31,7% a.a.
sistema financeiro, a taxa de inadimplência permaneceu em 4,2% em dezembro,
considerando-se as operações de crédito com recursos livres com atraso superior
a noventa dias. Nas operações com pessoas jurídicas, essa proporção manteve-se
em 2%, enquanto, naquelas realizadas com pessoas físicas, passou de 6,7% em
novembro para 6,8% em dezembro.
taxa líquida de inadimplência no comércio, calculada pelo Banco Central, a
partir de informações da Associação Comercial de São Paulo (ACSP), ficou em
–1,8% em dezembro, resultado do cancelamento de 370 mil registros e da inclusão
de 342 mil novos registros no mês.
Ambiente externo
Preocupações geopolíticas voltaram a
influenciar fortemente as cotações do petróleo neste início de ano, em
conseqüência da instabilidade na Nigéria e da disposição do Irã de enriquecer
urânio, países que juntos respondem por 8% da produção diária mundial de
petróleo. Outros fatores mantiveram os preços voláteis, como o frio intenso no
Hemisfério Norte, afetando as principais regiões produtoras da Rússia e
Noruega, e os ajustes provocados pela divulgação dos relatórios de estoques de
petróleo, derivados e gás natural, principalmente nos Estados Unidos.
Apesar da alta dos preços de energia ao
longo do ano de 2005, a sua contaminação aos demais preços ao nível do
consumidor seguiu contida, como ficou demonstrado nas divulgações dos índices
anuais de preços ao consumidor das principais economias mundiais, evidenciando
a correção das respectivas políticas monetárias.
Nos Estados Unidos, os desdobramentos
dos dados econômicos continuarão a influenciar as decisões do
Federal
Reserve
nos próximos meses, embora tenham aumentado as apostas do fim do aperto
monetário. A Europa mantém um fraco nível de atividade, com perspectiva de
melhora para 2006, apesar da redução do grau de acomodação monetária com o
aumento dos juros básicos pelo Banco Central Europeu (BCE). No Japão, os dados
divulgados apontam para uma recuperação mais consistente, dados a forte
produção industrial e o crescimento das exportações.
Nos mercados financeiros, dadas a
abundante liquidez global e a baixa aversão ao risco, as primeiras estimativas
indicam que os fluxos líquidos de capital privado para os países emergentes em
2005 foram recordes e apontam pequena redução para 2006. Em janeiro de 2006, os
mercados bursáteis apresentaram maior oscilação diante da divulgação dos
resultados financeiros de grandes corporações e, especificamente no Japão,
diante das incertezas relacionadas à investigação de fraude em uma provedora de
serviços de internet e de problemas no sistema de computador da operadora da
bolsa japonesa.
Comércio exterior e
reservas internacionais
Em dezembro, o comércio exterior
brasileiro continuou em expansão, observando-se novos níveis recordes nos
valores das exportações e importações para o mês. O saldo comercial de US$4,3
bilhões é o segundo maior valor mensal já registrado pelo comércio exterior brasileiro.
A corrente de comércio no total de US$17,5 bilhões também foi recorde para
meses de dezembro. Em 2005, os fluxos do comércio exterior constituíram-se em
recordes históricos, com exportações de US$118,3 bilhões, importações de
US$73,5 bilhões, totalizando saldo comercial de US$44,8 bilhões e corrente de
comércio de US$191,8 bilhões. Em janeiro de 2006, até a segunda semana (dez
dias úteis), o superávit comercial somou US$1,3 bilhão, as exportações
totalizaram US$4,2 bilhões, e as importações, US$2,9 bilhões, com crescimento
de 18,3% e 16,2%, respectivamente, ante janeiro de 2005.
As exportações alcançaram US$10,9
bilhões em dezembro, registrando valor médio diário de US$495 milhões, 23,9%
superior ao observado em dezembro de 2004. Os valores das médias diárias das
exportações de produtos manufaturados, semimanufaturados e básicos atingiram
US$283,5 milhões, US$68,3 milhões e US$133,8 milhões, respectivamente, com
acréscimos de 14,3%, 26,1% e 49,9% na comparação com os valores médios
registrados em dezembro de 2004. Em 2005, o crescimento de 23,1% no valor total
das vendas externas brasileiras superou o das exportações mundiais, estimada
pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) em 14%. O crescimento da economia
mundial propiciou maior demanda por bens e aumento dos preços internacionais de
commodities
. O aumento de preços foi mais significativo na expansão das
exportações brasileiras de produtos básicos e semimanufaturados, enquanto, para
os produtos manufaturados, prevaleceu a expansão das quantidades embarcadas.
Além disso, destaque-se a maior diversificação da pauta e dos mercados de
destino das exportações brasileiras. Em termos de acréscimo das exportações, os
setores de combustíveis e de material de transporte foram os que mais
contribuíram para a expansão das exportações em 2005, gerando acréscimo de
divisas de US$3,3 bilhões e US$3,1 bilhões, respectivamente.
As importações somaram US$6,6 bilhões
em dezembro, com acréscimo de 20,4% em termos de médias diárias,
comparativamente ao mesmo mês de 2004. Todas as categorias de produtos
importados registraram expansão no período, destacando-se a de 35,4% em bens de
consumo. Em 2005, considerando-se valores médios diários, observaram-se
aumentos de 27,4% em bens de capital, de 24,2% em bens de consumo, de 16,2% em
combustíveis e lubrificantes e de 13,1% em matérias-primas e bens
intermediários, comparativamente aos registrados em 2004.
Ao final de dezembro, as reservas
internacionais, no conceito de liquidez, situaram-se em US$53,8 bilhões, com
redução de US$10,5 bilhões em relação ao saldo do mês anterior, devido,
basicamente, ao pagamento antecipado das obrigações devidas ao FMI.
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Após a reunião do Copom de dezembro, as
taxas de juros futuros apresentaram redução em todos os prazos. As quedas mais
acentuadas se verificaram na parte longa da curva, nos prazos superiores a dois
anos, a partir do dia 4 de janeiro. No dia 3, o
Federal Open Market
Committee
(FOMC) divulgou a ata da sua reunião de dezembro, sinalizando a
proximidade do fim do ciclo de elevação de juros nos Estados Unidos. Os
movimentos de redução das taxas futuras se intensificaram após a divulgação dos
dados da produção industrial de novembro, no piso das expectativas, e do IPCA
de dezembro, em linha com o esperado pelo mercado e com medidas de núcleo
abaixo das referentes ao índice de novembro. A partir do conhecimento desses
indicadores, aumentou a probabilidade atribuída pelos agentes do mercado a um
corte de 0,75 p.p. na meta para a taxa Selic, ampliando-se o movimento de queda
da parte curta da curva. Entre 14 de dezembro e 18 de janeiro, as taxas de
juros de um, de três e de seis meses cederam cerca de 0,43 p.p., e as de um, de
dois e de três anos, 0,52 p.p., 0,75 p.p. e 0,82 p.p, respectivamente. A taxa
real de juros medida pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a
expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze meses recuou de
11,50%, em 14/12, para 10,89%, em 18/1.
o objetivo de reduzir a exposição cambial do setor público, o Banco Central
manteve os leilões de
cambial reverso, nos quais assume posição
ativa em variação cambial e passiva em taxa de juros doméstica. No período de
15 de dezembro a 18 de janeiro, foram realizados 23 leilões, tendo sido
contratado o equivalente a US$9,8 bilhões. Com isso, o resgate líquido de
instrumentos cambiais totalizou US$26,5 bilhões em 2005 e US$6,1 bilhões em
2006.
Entre
as reuniões do Copom de dezembro e de janeiro, o Tesouro Nacional captou R$20,5
bilhões com a venda de títulos de remuneração prefixada, sendo R$19,7 bilhões
com Letras do Tesouro Nacional (LTN), com vencimento em 2006, 2007 e 2008, e
R$0,8 bilhão com Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F), com vencimento em
2010 e 2012. Os leilões de venda de Letras Financeiras do Tesouro (LFT)
movimentaram o equivalente a R$1,6 bilhão, com a emissão apenas de títulos de
vencimento em 2010. A venda de Notas do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B)
alcançou R$39,6 bilhões no período, sendo R$13,6 bilhões com liquidação em moeda
corrente e R$26,0 bilhões com liquidação em títulos do governo. Foram emitidas
NTN-B de vencimento em 2007, 2008, 2009, 2010, 2015, 2024 e 2045.
suas intervenções no mercado aberto, cujo objetivo é administrar a liquidez do
mercado de reservas bancárias, o Banco Central manteve as operações
compromissadas semanais de prazos de três e de cinco meses e rentabilidade
prefixada, assim como as operações de nivelamento ao final do dia, com prazo de
até dois dias úteis. Além disso, atuou em 22 oportunidades por meio de
operações compromissadas de curtíssimo prazo, 12 delas destinadas a prover
recursos. No período, o saldo diário médio das operações de três e de cinco
meses alcançou R$48,2 bilhões, sendo R$31,4 bilhões em operações de cinco
meses. As operações de curtíssimo prazo, incluídas as de nivelamento,
apresentaram saldo diário médio de R$0,1 bilhão, doador.
Dando prosseguimento à estratégia de
administração do estoque de liquidez bancária previsto para o primeiro e para o
segundo trimestre de 2006, o Banco Central realizou quatro leilões de venda de
LTN de sua carteira, de vencimento em abril e em julho de 2006, conjugada a
compra de LTN de vencimento em janeiro e em abril de 2006, respectivamente. O
volume financeiro total dessas operações foi de R$ 3,3 bilhões.