Banxico Monetary Policy Statement - 2018-02-08
Central bank: banxico | Type: decision | Date: 2018-02-08

8 de febrero de 2018
Comunicado de Prensa
Anuncio de Política Monetaria
La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido aumentar en 25 puntos base el objetivo
para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a un nivel de 7.50 por ciento.
La economía mundial siguió expandiéndose en el cuarto trimestre de 2017 de manera generalizada
tanto en las economías avanzadas , como en las emergentes. L a continua reducción en la holgura de
las economías avanzadas se ha empezado a reflejar en un aumento gradual de la inflación y de sus
expectativas, aunque estas aún se ubican por debajo de las metas de sus respectivos bancos centrales.
En Estados Unidos, se espera que la actividad económica crezca a un ritmo sólido, lo cual se ha
reforzado por la reciente aprobación de importantes recortes de impuestos . Por su parte, la zona del
euro y Japón han acelerado su ritmo de crecimiento. Así, para 2018 y 2019 se anticipa un repunte más
pronunciado de la economía global. En este entorno, la Reserva Federal indicó en el comunicado de su
última decisión de política monetaria que la actividad económica en Estados Unidos ha tenido un
desempeño mejor de lo esperado, que anticipan que la inflación se incremente este año y que se
estabilice alrededor de su objetivo en el mediano plazo. Así, conforme a lo anticipado, en su decisión de
enero mantuvo sin cambio el rango objetivo para la tasa de fondos federales, si bien se ha reforzado la
previsión de que incrementará su tasa de referencia en marzo.
Cabe resaltar que la recuperación de la economía global está sujeta a diversos riesgos , tanto
económicos como geopolíticos. Entre los primeros, destaca la posibilidad de un ritmo de normalización
de la política monetaria más rápido a lo an ticipado en las economías avanzadas y que se adopten
medidas proteccionistas en diversas regiones. En particular, debe mencionarse la tensión que
recientemente han registrado los mercados financieros internacionales, como resultado de la
combinación de una sólida recuperación cíclica de la economía estadounidense, reforzada por la política
fiscal expansiva aprobada, con una postura monetaria que ha comunicado una estrategia de
normalización gradual. Esto ha dado lugar a importantes aumentos en las tasas de interés de los Bonos
del Tesoro de Estados Unidos a plazos de 10 y 30 años en lo que va del año y a un ajuste reciente en
los principales índices accionarios.
En este entorno, si bien la cotización de la moneda nacional ha presentado una moderada apreciación
en el transcurso de 2018, esta se ha mantenido volátil. L as tasas de interés en moneda nacional han
reflejado, en plazos cortos el aumento de la tasa de interés de referencia de diciembre. Por su parte, en
los plazos largos, ha estado influida por las presiones de las tasas de interés externas.
La información disponible sugiere que en el último trimestre del año la economía mexicana registró una
importante expansión, impulsada especialmente por el desempeño de los servicios . Ello contrasta con
la contracción registrada en el tercer trimestre de 2017, la cual fue resultado de los efectos de los sismos
ocurridos en septiembre y de la caída en la plataforma de producción petrolera en ese mes . Respecto
de los componentes de la demanda agregada, l as exportaciones continúan m ostrando un buen
desempeño y el consumo privado sigue presentando una tendencia positiva. En contraste, persistió la
debilidad de la inversión. Si bien el balance de riesgos para el crecimiento continúa sesgado a la baja,
éste muestra cierta mejoría respecto del que prevalecía cuando este Instituto Central tomó la decisión
de política monetaria anterior. En cuanto a la posición cíclica de la economía, esto es, las condiciones
8 de febrero de 2018
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de holgura y su papel en la formación de precios, estas han venido estrechándose. Ello ha sido
especialmente notorio en el mercado laboral, lo que podría estar influyendo en la velocidad a la que la
inflación subyacente se está reduciendo.
Las acciones de política monetaria que se han venido implementando para mantener ancladas las
expectativas de inflación de mediano y largo plazo, aunadas al cumplimiento de las metas fiscales en
2017 y al compromiso de hacerlo en 2018, así como la resiliencia que ha mantenido el sistema
financiero, han contribuido a que la economía mexicana esté en mejor posición para enfrentar posibles
escenarios adversos. Hacia adelante, se prevé que la economía seguirá enfrentando un panorama
complejo, lo que hace particularmente relevante que, además de seguir una política monetaria prudente
y firme, se impulse la implementación eficiente de las reformas estructurales, la adopción de medidas
que propicien una mayor productividad, y que las autoridades corres pondientes perseveren en una
consolidación sostenible de las finanzas públicas.
La inflación general anual presentó un repunte a finales de 2017, alcanzando un nivel de 6.77 por ciento
al cierre del año. Ello fue consecuencia de varios choques no previstos, entre los que destacan: i) los
aumentos en los precios de algunos energéticos, principalmente el gas L. P., y de ciertas frutas y
verduras; ii) una depreciación adicional de la moneda nacional y un aumento en su volatilidad, ante la
incertidumbre asociada al proceso de renegociación del TLCAN; y iii) los efectos del aumento al salario
mínimo, que entró en vigor en diciembre en lugar de enero. No obstante, en enero la inflación general
anual disminuyó a 5.55 por ciento. Esto, en respuesta a una disminución tanto de la inflación subyacente,
que se redujo de diciembre a enero de 4.87 por ciento a 4.56 por ciento, como de la no subyacente, que
disminuyó de 12.62 a 8.44 por ciento en el mismo periodo. Esto último como consecuencia de que la
inflación anual medida en enero de este año, ya no contiene el efecto de los aumentos de los precios
de los energéticos registrados en el mismo periodo del año anterior, así como de las acciones de política
monetaria implementadas por parte de este Instituto Central . No obstante, el comportamiento de la
inflación no subyacente en enero siguió resintiendo los efectos de los choques que la afectaron al cierre
del 2017, reflejándose en un incremento de las expectativas de inflación general para el cierre de 2018.
En contraste, aquéllas para el mediano y largo plazo se mantuvier on alrededor de 3.50 por ciento. Por
lo que toca a las expectativas para la inflación subyacente, estas se han mantenido estables para los
cierres de 2018 y 2019.
Considerando el comportamiento reciente de la inflación, la evolución de sus determinantes, la postura
de política monetaria actual y el horizonte en el que esta opera, se prevé que la inflación general continúe
disminuyendo, aproximándose a lo largo del año hacia el objetivo de 3.0 por ciento y alcanzándolo en el
primer trimestre de 2019, fluctuando alrededor del objetivo durante dicho año. E l retraso en esta
trayectoria está asociado, principalmente, a los efectos aritméticos que tendrán los incrementos de los
precios de algunos energéticos y frutas y verduras que afectaron en los últimos meses la medición de
la inflación no subyacente. Por lo que se refiere a la trayectoria esperada para la inflación subyacente,
se prevé que continúe descendiendo gradualmente y alcance niveles cercanos a 3.0 por ciento en el
primer trimestre de 2019, y se mantenga alrededor de dicho nivel en el resto del año . Las previsiones
anteriores consideran un comportamiento ordenado del tipo de cambio, la ausencia de presiones
provenientes del mercado laboral y una reducción importante de la inflación no subyacente a lo largo de
2018, en la medida que no se repitan el tipo de choques que la afectaron el año anterior.
El escenario anterior está sujeto a riesgos. Al alza, que se registre una depreciación de la moneda
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nacional en respuesta, entre otros factores, a una evolución desfavorable del proceso de negociación
del TLCAN, a una reacción adversa de los mercados a las acciones de política monetaria en los Estados
Unidos, a condiciones más restrictivas en los mercados financieros internacionales o a volatilidad
asociada al proceso electoral de 2018. Entre otros riesgos destacan episodios adicionales de choques
en los precios de los bienes agropecuarios o q ue se presenten presiones al alza en los precios de
algunos energéticos, ya sea por incrementos en sus referencias internacionales o por ausencia de
condiciones de competencia en algunos mercados. Tomando en cuenta que la economía no presenta
condiciones de holgura, especialmente en el mercado laboral, la evolución de los costos unitarios de la
mano de obra podría presionar a la inflación. En cuanto a los riesgos a la baja, la moneda nacional
podría apreciarse en caso de que el resultado de las negociaci ones del TLCAN sea favorable.
Adicionalmente, la actividad económica podría presentar un menor dinamismo que el anticipado.
Respecto al balance de riesgos para la inflación, este mantiene un sesgo al alza asociado a los riesgos
antes descritos, en un entorno con un alto grado de incertidumbre.
Dada la posición cíclica en la que se encuentra la economía, y considerando los altos niveles que
presenta la inflación, se podría dificultar la asimilación de los choques que la han afectado, por lo que
es importante que la postura monetaria evite que dichos choques den lugar a efectos de segundo orden
sobre el proceso de formación de precios de la economía. Tomando en cuenta estas consideraciones,
así como las condiciones monetarias más restrictivas que se prevén en la economía norteamericana, y
con el objeto de mantener una postura de política monetaria que persevere en el anclaje de las
expectativas de inflación y refuerce la tendencia descendente de la inflación general anual hacia su
meta, la Junta de Gobierno ha decidido por unanimidad aumentar el objetivo para la Tasa de Interés
Interbancaria a un día en 25 puntos base a un nivel de 7.50 por ciento.
Hacia adelante, la Junta continuará vigilando muy de cerca la evolución de la inflación respecto a la
trayectoria prevista, considerando el horizonte en el que opera la política monetaria, así como la
información disponible de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo
plazo, incluyendo el traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios, la posición
monetaria relativa entre México y Estados Unidos y la evolución de las condiciones de holgura en la
economía. Ante la presencia de factores que, por su naturaleza, impliquen un riesgo para la inflación y
sus expectativas, de ser necesario la política monetaria actuará de manera oportuna y firme para
fortalecer el anclaje de las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y logr ar la convergencia
de esta a su objetivo de 3 por ciento.