BOI Minutes 2011-12-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2011-12-01

 1
..בנק.ישראל 
דוברות"והסברה"כלכלית  
 
..ב"ז.כסלו.תשע"ט 
2011  
.. 
.. 
""דיווח"לציבור"על"הדיונים"המוניטריים"בבנק"ישראל 
2011 
"
.. 
2011 . "
.. 
דברים"כלליים ""
.–ית.מתקיימים.בבנק.ישראל.שני.דיונים.ועדה.המוניטרובתהליך.קביעת.הריבית.החודשית.על.ידי.ה 
.דיון.בפורום.רחב.ודיון.בפורום.מצומצם  
.. 
ההתפתחויות.במשק.:.בדיון.בפורום.הרחב.מוצגים.תנאי.הרקע.הכלכליים.הרלוונטיים.להחלטה 
דיון.זה.נערך.....וההתפתחויות.בכלכלה.העולמית–מוניטרי.-..בצד.הריאלי.ובצד.הפיננסי–הישראלי. 
מקרב.שהיועץ.הבכיר.לנגיד.ושלושת.חברי.הוועדה.המוניטרית.,.המשנה.לנגיד,.בהשתתפות.הנגיד 
(.המחקר.והשווקים)נוסף.על.אלה.משתתפים.בפורום.הרחב.ראשי.החטיבות.הכלכליות.בבנק...הציבור 
.,האומדנים.וההערכות,.הנתונים...המכינים.ומציגים.את.החומר.לדיון,וכלכלנים.מהחטיבות.השונות 
....אלו.שהיו.קיימים.במועד.החלטת.הריביתהם,.המובאים.במסמך.זה 
.. 
,.שמשתתפים.בו.חברי.הוועדה.המוניטרית.ושני.מנהלי.החטיבות.הכלכליות,.בדיון.בפורום.המצומצם 
לאחר.מכן.מתנהל...מציגים.מנהלי.חטיבות.המחקר.והשווקים.את.המלצותיהם.לגבי.החלטת.הריבית 
החלטת.(.'.ג 
במקרה.שהקולות.שקולים.יש...הריבית.מתקבלת.ברוב.קולות.של.חברי.הוועדה.המשתתפים.בהצבעה 
...קול.נוסף(.נגיד.בנק.ישראל)ליושב.ראש.הוועדה. 
.
מצב"המשק"".א "
"""הצד"הריאלי–"ההתפתחויות"במשק
הערכה.כללית .. 
קצב.נמשכה.ההאטה.בשברביע.השלישי.ובאוקטובר.הנתונים.שהתווספו.החודש.תומכים.בהערכה. 
יחד.עם.זאת.נתונים.אלה.מתיישבים.לעת.עתה.עם.תחזית.בנק...הגידול.של.הפעילות.והביקושים 
.(במונחים.שנתיים)לפי.נתוני.החשבונאות.הלאומית.לרביע.השלישי 
-שפורסמו.ב 16/11/2011 התוצר.;.שיעור.צמיחתו.ברביע.הקודםבדומה.ל 
1.3%.
-היצוא.ירד.ב;..ברביע.הקודם 
 2
.ברביע 
....הקודם 
.. 
אינדיקטורים.חודשיים.למצב.המשק. .. 
ואף.,.ס.נמשכה.באוקטובר.ההאטה"על.פי.סקר.החברות.של.בנק.ישראל.וסקר.המגמות.החדש.של.הלמ 
50.7 . – .
8%.
המדד.המשולב.לחודש.אוקטובר.עלה.....המשך.להאטה.שהחלה.באפריל–מהתוואי.העונתי.החזוי 
0.1%. .. 
.. 
שוק.העבודה .. 
שיעור.האבטלה.לפי...ההתפתחויות.בשוק.העבודה.מצביעות.על.רמת.תעסוקה.גבוהה.ואבטלה.נמוכה 
בחודשים.יוני.עד.אוגוסט.עלה.מספר.משרות 
השכר.הנומינלי 
...בהתאמה 
היו.בחודש.אוקטובר.גבוהים.,.המשמשים.אינדיקציה.לסך.תשלומי.השכר,.בריאותתקבולי.מס.ה 
..(...שינויי.חקיקהם.שלבניכוי.השפעת)מאשר.באוקטובר.אשתקד.(.אומדן.ראשוני 
.. 
סחר.החוץ .. 
התייצבות...נתוני.סחר.החוץ.מצביעים.על.התייצבות.היצוא.ברמה.נמוכה.יחסית.ועל.ירידה.ביבוא 
.עלייה.ביצוא.ענפי.הטכנולוגיה.העלית.שהתקזזה.בירידה.של.יצוא.הענפים.המעורבים.היצוא.משקפת 
מבחינת.המגמה.יצוא.ענפי.הטכנולוגיה.העילית.נמצא.במגמת.ירידה.ואילו.יצוא.ענפי...והמסורתיים 
הירידה.בייבוא.הסחורות.הקיפה.את.כל.רכיביו.והייתה...עילית.במגמת.עלייה-הטכנולוגיה.המעורבת 
שירידתו.משקפת.ירידה.ניכרת.ביבוא.,.חד.ביבוא.מוצרי.צריכה.וביבוא.מוצרי.השקעהבולטת.במיו 
.ציודומכונות. ""
""
נתוני.התקציב.. .. 
.מהתוואי 
ודש.שהחלה.בח,.בעיקר.בגלל.האטה.בתקבולי.המסים.העקיפים,.המתאים.לתחזית.ההכנסות.בתקציב 
,.ח".מיליארדי.ש 
.ההתפתחויות.בפעילות.על.פי...בתקופה.המקבילה.אשתקד.מיליארדים 
.התקציביהגירעון.ו,..מהחזוי.בתקציב 
....תוצר 
 3
.. 
"""הצד"הנומינלי–ההתפתחויות"במשק 
האינפלציה .. 
ובתוך.התוואי.העונתי.המתיישב.עם.,.בהתאם.לתחזיות 
נים.המשיכה.להתבסס.בתוך..החודשים.האחרו 
2.7%.. .. 
.. 
הציפיות.והתחזיות.לאינפלציה.ולריבית .. 
.סביב.–הציפיות.לאינפלציה.הנמדדות.משוק.ההון.שמרו.החודש.על.יציבות.ביחס.לחודש.הקודם. 
.)הציפיות break-even 
inflation תחזיות.האינפלציה.של 
הציפיות....בחודש.הקודם 
ואילו.ממוצע.תחזיות.החזאים 
רוב.החזאים.צופים.(...לפני.כחודש 
0.38%.
....בשלושת.החודשים.הקרובים 
.. 
ם.ושוק.איגרות.החוב"שוק.המק .. 
עקום.הואילו.,.ב".נ 
.תשואות..ב".נ 
התשואה.ו,..חודשים.וירדו.בטווחים.הארוכים.יותר.בשיעורים.קלים 
.זאת.על.רקע.יציאה.מנכסי.סיכון.וציפייה.להמשך 
...ם"הורדות.ריבית.על.ידי.בנק.ישראל.ולמרות.המשך.יציאת.הזרים.מהמק 
.. 
ל"פערי.הריביות.והתשואות.בין.הארץ.לחו .. 
270 .
...םב.בחודש.הקוד".נ 
.. 
המצרפים.המוניטריים .. 
.החודשים.שהסתיימו.באוקטובר.עלה.המצרף.המוניטרי M1פיקדונות.+.המזומן.שבידי.הציבור 
והמצרף M2). M114.1%. .. 
 4
.. 
.. 
שוק.האשראי 
.. 
יתרת...ח"מיליארדי.ש 
.ביתרת 
מתוך.האשראי.למשקי.הבית.עלתה.יתרת.....באשראי.שלא.לדיור 
לאחר.,.ח".מיליארדי.ש 
12 .
.–.החודשים.שהסתיימו.בספטמבר 
צמודות.בריבית.-שיעור.המשכנתאות.הלא..המשך.לירידה.רצופה.מאז.השיא.שנרשם.בחודש.מאי 
שיעורים.אלה 
.ירידה.שהושפעה 
שיעורי.הריבית.על....בנק.ישראל.על.חלקן.של.ההלוואות.לדיור.בריבית.משתנהמהמגבלה.שהטיל 
וירדו.באפיק.,..באפיק.הצמוד.הן.בריבית.משתנה.והן.בריבית.קבועההמשכנתאות.עלו.באוקטובר 
.הבלתי.צמוד.למדד.בריבית.משתנה ""
.. 
שוק.הדיור .. 
12 .
..ודםחודש.הקבדומה.ל,.בהתאמה 
,.בממוצע,.ובחודשים.אוגוסט.עד.אוקטובר.הוא.היה,.מספר.הדירות.שנותרו.למכירה.המשיך.לעלות 
ס.מצביע."סקר.המגמות.של.הלמ(..נתונים.מקוריים)קודמים.החודשים.ה.מאשר.בשלושת 
....על.ירידה.בהיקף.הפעילות.ובהזמנות.החדשות.בענף 
12 .
.באלו.שהסתיימו.בספטמבר.והם 
..להמשיך.ולעלות.בקצב.דומה.גם.בשנים.עשר.החודשים.הבאים,.על.פי.תחזית.חטיבת.המחקר,.צפויים 
ירדו.,.ואינם.נכללים.במדד.המחירים.לצרכןהנמדדים.על.פי.סקר.מחירי.הדירות.,.מחירי.הדירות 
–.ביולי 
.הוא.בספטמבר.החודשים.שהסתיימו 
20%.
2010 .. .. 
ההשפעה.בפיגור.,.ההתמתנות.במחירי.הדירות.באה.על.רקע.המשך.הגידול.של.מספר.התחלות.הבנייה 
צעדי.בנק.ישראל.בתחום.המשכנתאות.והצעדים.שנקט.משרד.האוצר.במיסוי.על.,.של.העלאת.הריבית 
.....ביטוי.בהמשךהשפעתם.של.צעדים.אלה.צפויה.להוסיף.ולבוא.לידי..ן"נדל 
 5
הערכת.חטיבת.המחקר .. 
שיעור.האינפלציה.בארבעת.,.(שנערכה.בסוף.ספטמבר)על.פי.התחזית.האחרונה.של.חטיבת.המחקר. 
.צפויה.לעמוד 
הערכה.זו...בהתאמה 
לאומית.לגבי.הצמיחה.והסחר.-.על.עדכון.כלפי.מטה.של.תחזיות.קרן.המטבע.הבין,.בין.היתר,.מתבססת 
...העולמיים 
""
""ח"ושוק"המניות"ההתפתחויות"בשוק"המט 
ח"שוק.המט .. 
3.8%.
0.1%.( .
שיעור.ההשתתפות.של.הפעילים 
2011 . .. 
.. 
שוק.ההון .. 
יותר 
.ירדו 
אמנם.בקצב.איטי..,הפדיונות.בקרנות.הקונצרניות.נמשכו.גם.החודש...בהתאמה 
...הקודםחודש.ביחס.ל  
.. 
""פרמיית"הסיכון,"הסיכון"הפיננסי"של"ישראל 
-רווח.הי.מל.ידיכפי.שהיא.נמדדת.ע,.פרמיית.הסיכון.של.ישראל CDS 215 .
...ב.בחודש.הקודם".נ 
  
""(פירוט"בנספח)ההתפתחויות"בכלכלה"העולמית 
ומתגברים.החששות.לפגיעה.קשה.במשק.,.ינות.נוספותמשבר.החוב.באירופה.מעמיק.ומתפשט.למד 
..להרגיע.את.השווקים,.לפי.שעה,.צעדי.הצנע.שהוכרזו.בכמה.ממדינות.אירופה.לא.מצליחים..העולמי 
שככל.הנראה.אינן.בנות.,.ספרד.הגיעו.לרמות.גבוהות.וח.ממשלתיות.של.איטליה"התשואות.על.אג 
ח.של.המדינות."ה.נתון.ללחץ.בעקבות.חשיפתו.לאגהמגזר.הבנקאי.בכל.העולם.ובעיקר.באירופ..קיימא 
.בחודש.האחרון.הוסיפו.חברות.הדירוג.להוריד.את.הדירוג.של.כמה.מדינות.באירופה..שבקשיים 
נתוני.המקרו.שהתפרסמו...ולהזהיר.לגבי.תחזית.הדירוג.של.מדינות.אחרות.ושל.בנקים.ברחבי.העולם 
.הנתונים...לטובה.ביחס.לתחזיות.המוקדמותוהפתיעו.בדרך.כלל,.ב.היו.טובים.יחסית"החודש.בארה 
וחזאים.ובתי.השקעות.רבים.צופים.שאירופה.תתדרדר.,.שהתפרסמו.באירופה.היו.חלשים.יותר 
האינפלציה.בעולם.מתחילה...זה.עלול.להחריף.בשל.צעדי.צנע.שהוכרזו.בכמה.מדינות;.למיתון 
לעומת.זאת.עלו...וריד.אותהצפויים.להוסיף.ולה,.שירדו.ירידה.תלולה,.ומחירי.הסחורות,.להתמתן 
 6
על.רקע.אלה.הורדה.החודש.במפתיע....והם.מכבידים.על.המשק.העולמי.הממותן.הנפטהשנה.מחירי 
...והשווקים.מתמחרים.הורדות.ריבית.במשקים.נוספים,.הריבית.באירופה 
""
2011 ""
"
;הערכת.סביבת.הפעילות.הריאלית:.המרכזיות.שבהן..תהמשתתפים.בדיון.עסקו.במספר.סוגיו  .
מחירי.הדיור;.ההתפתחויות.בסביבה.העולמית.והסיכונים.הנשקפים.ממנה.למשק.הישראלי ;.
...ח"ושוק.המטהאינפלציה. 
.. 
,.המשתתפים.הביעו.הסכמה.כי.הנתונים.החדשים.שהתווספו.החודש,.בנוגע.להערכת.הסביבה.הריאלית 
נמשכה.ההאטה.בקצב.הגידול.של.הפעילות.,.שי.ובאוקטוברתומכים.בהערכה.שברביע.השלי 
וכן.העלייה.,..הירידה.החדה.ביצוא.הסחורות.והשירותים,.היתרבין,.הוזכרו,.כמו.כן..והביקושים 
אחד.מחברי.הוועדה.ציין.כי.הירידות.הממושכות.בשווקים.,.בנוסף..המתונה.בצריכה.הפרטית 
צוין.כי.רמת.,.יחד.עם.זאת..קושים.המקומייםהקטנת.הביהמשך.הפיננסים.עלולים.לפעול.בעתיד.ל 
כאשר.,.ומקור.התמתנותו.הוא.כתוצאה.מהחרפת.המשבר.באירופה.עדיין.גבוהההמקומית.הפעילות. 
....יחריףשיך.להשפיע.לרעה.בעתיד.אם.המשבר.האחרון.צפוי.להמ 
.. 
לות.השלכותיו.על.פעיו.המשבר.האירופאי.ההתפתחות.שלסביב..הוודאות.ינושא.מרכזי.בדיון.היה.א 
המשתתפים.בדיון.הסכימו.כי.ההסתברות.להחרפת.המשבר.באירופה.גדלה.מאז...משק.הישראליה 
ספרד.אשר.וח.ממשלתיות.של.איטליה."התשואות.על.אגעליית..וציינו.בין.היתר.את.,הדיון.האחרון 
....הגיעו.לרמות.גבוהות 
.. 
ספטמבר.ירידה.-.בחודשים.אוגוסטהבאלה.נרשמכאשר.,.נוסף.שעלה.לדיון.הינו.מחירי.הדירותנושא. 
חברי.לדעתם.של...הוזכר.גם.המשך.הגידול.במספר.התחלות.הבניה,..בנוסף 
.ריבית.תהמגבלה.שהציב.בנק.ישראל.בתחום.המשכנתאות.מקטינה.את.ההשפעה.שיש.להפחת,.הוועדה 
להמשיך.ולמתן.את.מחירי.בנק.ישראל.על.שיעור.הריבית.הממוצע.למשכנתאות.ועל.כן.היא.צפויה. 
..אינו.חושש.מהמשך.עלייה.במחירי.הדירות.אלא.דווקאציין.כי..אחד.מחברי.הוועדה,.כמו.כן..הדירות 
...מירידה.מהירה.מידי.במחירי.הדירות 
.. 
23/10/11 ., 
,.אם.תמשיך,.סביבה.זו..ח".ש 
.ואף.אולי.לגרום.חלשות.השקלמגמת.הב.לתמוך.כי.הורדת.הריבית.יכולה.צוין..צפויה.לתמוך.ביצוא 
....בעתיד.האינפלציה.מסוימת.שלהב.כך.לעלייקע 
.. 
.כפי.,ה.עדיין.גבוה.אשררמת.הפעילות.המקומית.:הםהשיקולים.העיקריים.לשמירה.על.רמת.הריבית. 
בשיעור.האבטלה.הנמוך.והגידול.בהשקעות,.בין.היתר,.שבאה.לידי.ביטוי ;החלשות.השקל.בתקופה.. 
 7
..חשש.כי.ירידה.בריבית.תעצור.את.התמתנות.עליית.מחירי.הדיורה.וכן,.תומכת.ביצואההאחרונה 
על.שפיע.יא.וה.בו..והאופןהמשבר.האירופאי.אשר.לאופן.שבו.יתפתח.אי.וודאות.גבוהה.ב.קיימת,.בנוסף 
כלים.ויכולת.להגיב.באופן.מהיר.יוותרו.לבנק.ישראל.,.במקרה.ותהיה.החרפה.במשבר..המשק.הישראלי 
...ואפקטיבי.להתפתחויות.אלה 
.. 
פעילות.הריאלית.ה..בצמיחת.המשך.ההאטהם.נקודות.אחוז.ה 
,.פויות.למתן.את.הביקושים.המקומייםהירידות.הממושכות.בשווקים.הפיננסים.אשר.צ.,במשק 
הערכה.כי.גדל.הסיכון.לגלישה.למיתון.באירופה.והאטה.משמעותית.בכלכלה.העולמית.אשר.כבר.ה 
ב.השפעת.קיש.צורך.להיערך.עוד.לפני.החרפת.המשבר.עכי..והעובדה.משפיעות.על.המשק.הישראלי 
......על.הפעילות.הריאלית.במשק.בפיגורהריבית 
.. 
..ניטרית.המשתתפים.בדיון.מחליטים.על.גובה.ריבית.בנק.ישראל.הרצוי.למשקששת.חברי.הוועדה.המו 
.הריבית.תלהורדהצביעו.ארבעה.מחברי.הוועדה 
....להותיר.את.הריבית.על.כנההצביעו.נקודות.אחוז.בעוד.שני.חברי.וועדה.אחרים 
הורדת.הריבית.בנק.ישראל..את.התנאים.להלן.שהכריעו.בעד..הדגיש.,.הריביתבהודעה.על.החלטת 
2011 : .. 
.. 
• משבר.החוב.באירופה.מעמיק.ומתפשט.למדינות.נוספות.ומתגברים.החששות.לפגיעה.קשה.בכלכלה 
שככל.הנראה.,.ספרד.הגיעו.לרמות.גבוהותוח.ממשלתיות.של.איטליה."התשואות.על.אג...העולמית 
גדל.,.על.רקע.זה.ועל.רקע.הנתונים.הכלכליים.החלשים.שהתפרסמו.באירופה..נות.קיימאאינן.ב 
התפתחויות.שליליות.אלה...הסיכון.לגלישה.למיתון.באירופה.והאטה.משמעותית.בכלכלה.העולמית 
..כבר.משפיעות.על.המשק.הישראלי.והשפעתם.צפויה.להתגבר  
• שי.ובאוקטובר.נמשכה.ההאטה.בקצב.הנתונים.שהתווספו.החודש.תומכים.בהערכה.שברביע.השלי 
עיקר.ההאטה.בקצב.ההתרחבות.בכלכלה.המקומית.באה.כתוצאה.מהתמתנות...הגידול.בפעילות 
.הביקושים.העולמיים.והשפעתם.על.הייצוא.ובמידה.מסוימת.גם.מהתמתנות.בביקושים.המקומיים  
• חזאים.ואלו.של.אלו.של.ה,..החודשים.הקרובים.כפי.שנמדדות.משוק.ההון 
.החודשים.האחרונים 
.נמצאת.בתוך.היעד.וצפויה.להישאר.כך.בשנה.הקרובה  
• המשך.המגמות.השליליות.באירופה.הוביל.להפחתת.הריבית.באירופה.ובמשקים.נוספים.ולכך. 
קרובה.באף.אחד.מהבנקים.המרכזיים.של.שהשווקים.לא.מתמחרים.העלאת.ריבית.בשנה.ה 
-.לפי.הודעת.ה,.כזכור..המדינות.המפותחות.הגדולות Fed ב.צפויה.להישאר.ברמתה."הריבית.בארה 
-.ה Fed -.וה ECB ..המשיכו.את.הפעולות.להרחבה.מוניטרית  
• .בחודש 
...ירידה.במחירי.הדירות 
 8
הצעדים.של.בנק.,.ההשפעה.בפיגור.של.העלאת.הריבית,.המשך.הגידול.במספר.התחלות.הבניה 
צפויים.להמשיך.,.ן"ישראל.בתחום.המשכנתאות.והצעדים.שנקט.משרד.האוצר.במיסוי.על.נדל 
חשוב.לציין.כי.המגבלה.שהציב.בנק...להתמתנות.במחירי.הדירות.במהלך.השנה.הקרובהולהשפיע. 
ישראל.על.חלקן.של.ההלוואות.לדיור.בריבית.משתנה.מקטינה.את.ההשפעה.שיש.להפחתת.ריבית. 
.בנק.ישראל.על.שיעור.הריבית.הממוצע.למשכנתאות  
.. 
ופה.האחרונה.צפויים.לסייע.הפחתת.הריבית.יחד.עם.החלשות.שער.החליפין.האפקטיבי.של.השקל.בתק 
.למשק.הישראלי.להתמודד.עם.הקשיים.העומדים.בפניו 
.. 
.. 
..שבנק.ישראל.ימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.במשקים.הישראלי.והעולמי.ובשווקים.הפיננסייםצוין. 
עידוד.,..יציבות.מחירים–בנק.ישראל.ישתמש.בכלים.העומדים.לרשותו.על.מנת.להשיג.את.מטרותיו. 
ימשיך.לעקוב.אחר.,..ובהיבט.הזה–ותמיכה.ביציבות.המערכת.הפיננסית.,.ההתעסוקה.והצמיח 
....ההתפתחויות.בשוקי.הנכסים.ובכללם.בשוק.הדיור 
.. 
2011 .. .. 
השתתפו "":"חברי"הועדה"המוניטרית 
..טריתר.הועדה.המוני".נגיד.הבנק.ויו–סטנלי.פישר.'.פרופ 
..חבר.בוועדה.המוניטרית–ראובן.גרונאו.',.פרופ 
..חבר.בוועדה.המוניטרית,...יועץ.בכיר.לנגיד.לענייני.מדיניות.מוניטרית–מר.בארי.טאף. 
...חבר.בוועדה.המוניטרית–רפי.מלניק.'.פרופ 
..חברה.בוועדה.המוניטרית,..המשנה.לנגיד.הבנק–ר.קרנית.פלוג."ד 
..יטרית.חבר.בוועדה.המונ–אלכס.צוקרמן.'.פרופ 
"":משתתפים"נוספים 
....מנהל.חטיבת.השווקים-מר.אנדרו.אביר. 
...מנהל.חטיבת.המחקר–נתן.זוסמן.'.פרופ 
...ראש.המטה.לנגיד–מר.אדי.אזולאי. 
...יועץ.לנגיד.ודובר.הבנק–ר.יוסי.סעדון."ד 
...כלכלן.בחטיבת.המחקר–.דניאל.נתןמר.. 
...מזכירת.הוועדה.המוניטרית–אסתי.שוורץ.'.גב 
.. 
.. 
.. 
""
""
""
 9
"ההתפתחויות"העיקריות"בכלכלה"העולמיתפירוט:"ספחנ ""
אירופה ""
.ונראה.שהצעדים..שנוקטות.,משבר.החוב.הולך.ומעמיק.ומתפשט.לכיוונן.של.מדינות.חשובות.באירופה 
רחוקים.מלהספיק.על.מנת.למנוע.את.התפשטות.המשבר.למדינות.נוספות.,.עד.כההממשלות.באירופה. 
ימיות.מסוימת.על.רקע.ההסכמות.שהושגו.אם.בתחילת.התקופה.שררה.אופט..וחשובות.עוד.יותר 
הגדלה.ניכרת.,..על.החוב.לסקטור.הבנקאי 
-של.ה EFSF הרי.שמהר.,..ודרישה.מהבנקים.להגדיל.את.הלימות.ההון.שלהם,.טריליון.אירו 
התגלו.הבקיעים.הרבים.,.י.הצנעפפנדראו.הכריז.על.משאל.על.צעדראש.ממשלת.יוון..ולאחר.ש,מאוד 
-בפגישת.ה..שבתוכנית.והאופטימיות.התחלפה.בפחד G20 ובראשן.סין.".המדינות.התורמות".סירבו 
להתחייב.להשתתף.בקרן.וציינו.שהן.מצפות.קודם.להבהרות.לגבי.אופן.פעולת.הקרן.ולגבי.תוכניות. 
...ת.הקרן.ועל.אופן.פעולתההקיצוצים.ואילו.גרמניה.וצרפת.לא.הצליחו.להסכים.ביניהן.על.סמכויו 
,..מהתוצר.של.גוש.האירו 
-.וגם.בצרפת.עלו.התשואות.ומרווחי.ה CDS .
אולם.ברור.שהן.לא.,.לוהמדינות.אמנם.ממשיכות.לגייס.גם.בתשואות.א..אך.לרמות.נמוכות.משמעותית 
עת 
2012 ..( 
ל.שהזמן.עובר..גדולות.מכדי.ליפול.אבל.גם.כמעט.גדולות.מכדי.להציל.וככנחשבותאיטליה.וספרד 
-ה..מתייקר.המחיר.שיידרש.להצלתן.והסיכויים.לכך.פוחתים ECB ח.של.".ממשיך.אמנם.לרכוש.אג 
200 .
-אולם.קצב.הרכישות.והיקפן.רחוק.מלהספיק.ומתרבים.הקוראים.ל,.(מיליארדים ECB .להתחיל 
תוך.השוואה.בינו.לבין.הקצב.וההיקפים.העצומים.בהם.פעלו.ופועלים.,.פעול.יותר.בנחרצותל BOE -ה 
FED -.וה BOJ ח."אוסטריה.והולנד.מתנגדות.לרכישת.האג,.ממשלות.שונות.ובראשן.גרמניה,.מנגד 
חשוב.לציין.שגם.במקרה.בו.יוחלט.על.שינוי.גישה.,.עם.זאת..ומציעות.להתמקד.בעיקר.בתוכניות.הצנע 
-של.מדינות.הח."אשר.יאפשר.קניית.אג,.בגוש.האירו PIIGS זה.עשוי.לשמש.פיתרון.,..בהיקפים.ניכרים 
לטווח.קצר.בלבד.ואילו.בטווח.הבינוני.נדרשות.המדינות.החלשות.להתאמות.פיסקאליות.ניכרות. 
וכואבות.ולרפורמות.מבניות.שישיבו.להן.את.התחרותיות.והגוש.כולו.נדרש.להרחבת.האחדות. 
...ת.ולשיפור.הבקרות.התקציביות.בתוכוהפיסקאלי 
.. 
ב"ארה 
""
ב.המשיכו.להפתיע.בסך.הכול.לטובה.תוך.חיזוק.המגמה.הקיימת.מאז.חודש."נתוני.המקרו.של.ארה 
כך.עלה.הייצור.התעשייתי...בעיקר.היו.טובים.הנתונים.מתחומי.הייצור.הצריכה.והתעסוקה..יוני 
לעומת 
בתחום.התעסוקה.נרשם....למרות.ציפיות.לירידתן 
-בהיצע.המשרות.ובפרודוקטיביות.וגם.נתוני.ה,.שיפור.בתביעות.הראשונות.לדמי.אבטלה NFP .היו 
 10 
חשובה.במיוחד...חודשים.הקודמיםאם.כוללים.בחישוב.גם.את.העדכונים.לטובה.של.נתוני.ה,.חיוביים 
כמו.)העסקים.הקטנים.והקבלנים.,.הייתה.ההפתעה.לטובה.בחלק.ממדדי.אמון.הצרכנים.המשקיעים 
עשוי.,.שהיו.חלשים.ביותר.בחודשים.האחרונים,.שיפור.בנתונים.אלו(..גם.בנתונים.אחרים.מענף.הבניה 
-ה..לרמז.על.השבת.אמון.הצרכנים.והמשקיעים.בכלכלה Conference board .אשר.פרסמו.את.מדד 
בייצור.ובענף.,.בצריכה.הפרטיתאת.השיפור.שחל.,.הדגישו.אף.הם.בהודעתם,.המדדים.המובילים 
מצליחה.להתגבר.על.התנודות.בשווקים."מצביע.על.כך.שהכלכלה..ובתעסוקה.וטענו.שזה.הבנייה 
את.תחזיות.ובתי.השקעות.רבים.העלו.החודש."..הפיננסים.שנגרמו.כתוצאה.ממשבר.החוב.באירופה 
הרמה.ברוב.,.עם.זאת 
הסמנים.נותרה.נמוכה.וקצב.השיפור.רחוק.מלהספיק.על.מנת.לאפשר.לכלכלה.להתמודד.עם.האתגרים. 
2%.
דבר.שהביא.את Bernanke .לשוב.ולהדגיש.בהודעת.הריבית.דווקא.את.הסיכונים 
הנגיד.אף.חזר.על.ההערכה."..איטי.באופן.מתסכל"כלפי.מטה.תוך.אמירה.שהשיפור.בתעסוקה.יהיה. 
-.והודיע.על.המשך.תוכנית.ה Operation 
twist". .. 
.. 
.. 
משקים"המתעורריםה 
""
במשקים.המתעוררים.הגדולים.מוסיפים.הנתונים.להיות.חזקים.באופן.יחסי.ואולם.גם.שם.ניכרת. 
כך.ירד.קצב.צמיחת.הייצור.התעשייתי.בכל.אחת...הבולטת.בעיקר.במדדים.צופי.העתיד,.התמתנות 
ממדינות. BRIC ל.סין.צמח.היצוא.ש...בייצור 
בקצב.הנמוך.מזה.שנתיים.והעודף.המסחרי.שלה.הצטמצם.ואפילו.המכירות.הקמעונאיות.שלה.אכזבו. 
...בשנה.הבאה 
המתבטאת.באינפלציה.ובחשש.,..הבעיה.העיקרית.של.סין.נותרה.התחממות.יתר.של.הכלכלה,ואולם 
-ה..האשראי.וההשקעות.המסכנות.את.הבנקים,.ן"בועות.בתחום.הנדלמ CPI -.של.סין.שירד.החודש.ל 
-וכן.ירידות.קלות.במחירי.הדירות.ובעיקר.ה,.כצפוי PPI 5%., 
מעידים.על.התמתנות.לחצי.המחירים.הקשורים.במחירי.הסחורות.ואולם.עליית.שכר.בשיעור.ממוצע 
של.היקף.ההלוואות.למגזר.(.ומעל.הציפיות)כמו.גם.עלייה.מחודשת.,..ברוב.המחוזות.של.סין 
-.ה..מרמזות.שהסיכון.לא.נעלם,.הפרטי IMF ציין.,..בסקירה.ראשונה.על.מערכת.הבנקאות.הסינית 
אך.הזהיר.מפני.מספר.סיכונים.שהסבירות.להתרחשותם.איננה.נמוכה.,.אומנם.לטובה.את.השיפור.הרב 
יה.בסיכון.יעל,.כמו.גם,.אשראי.שניתן.לממשלות.המקומיות.ולפרויקטים.שאינם.מתפקדיםובראשם. 
-.ה..סיןשל.ן."במגזר.הנדל IMF הערכת..דרך..אתשפרלולהגביר.את.הפיקוח.על.הבנקים..קרא.לממשלה 
בדומה.לאזהרה.שנתן.רגולטור.הבנקאות.הסיני.שאמר.שהבנקים.עלולים.לספוג.,.שלההסיכונים. 
בנק...ין.מגזר.הבנייההפסדים.גדולים.בג Nomura בכלכלה.".נחיתה.קשה".העריך.את.ההסתברות.ל 
 11 
מדיניות.,.ן".וטען.שהסיכון.העיקרי.הוא.שילוב..של.השקעת.יתר.יחד.עם.בועת.נדל 
...מוניטארית.לא.יעילה.ובנקים.ממשלתיים.עתירי.חובות 
.. 
שוקי"ההון ""
..ת.ממשברי.החוב.ומחזרה.אפשרית.למיתוןבשווקים.הפיננסיים.המשיכו.ואף.התגברו.החודש.החששו 
.בבורסות.המשקים.המפותחים.והמתפתחים 
-בהתאמה.ומדדי.ה VIX .ואולם.מפילוח.התקופה.עולה.כי.בחציה.הראשון.של.,.השונים.השתנו.אך.מעט 
-.במפותחים.וה VIX אך.מאז.השווקים.בעיקר.,.ד.יר 
-בעיקר.בלטו.לרעה.השווקים.במדינות.ה..יורדים PIIGSשם.נרשמו.ירידות.חדות.,..בהובלת.איטליה 
-ח.הממשלתיות.ומרווחי.ה"במניות.והתשואות.על.האג CDS בהסתכלות.על...לרמת.שיא(.שוב).עלו 
22%.
.במדד S&Pזאת.למרות.שנתוני.המקרו.של 
....המתעוררות.טובים.מאלו.של.המפותחות