BCB COPOM Ata - Reunião 183: 183ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2014-05-28

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
27 e 28/5/2014
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (27/5) e do 20º
andar (28/5) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h13 (27/5) e 16h50 (28/5)
Horário de término:
20h27 (27/5) e 20h55
(28/5)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes em 27/5)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Daso Maranhão Coimbra
– Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 28/5)
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 27/5)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Vanderléia Centenaro
– Coordenadora do Departamento Econômico
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) atingiu 0,67% em abril, 0,12 ponto percentual (p.p.)
acima da registrada em abril de 2013 e 0,25 p.p. menor
que a registrada em março de 2014. Dessa forma, a inflação acumulada em doze
meses se deslocou para 6,28% em abril (ante 6,49% em abril de 2013), com os
preços livres aumentando 7,04% (8,09% em abril de 2013), e os preços
administrados, 3,79% (1,55% em abril de 2013). Especificamente sobre preços
livres, os de itens comercializáveis aumentaram 6,16% em doze meses (6,57% em abril
de 2013), e os de não comercializáveis, 7,79% (9,44% em abril de 2013). Por sua
vez, os preços no segmento de alimentos e bebidas, sensibilizado por fatores
climáticos, aumentaram 7,38% no mesmo período (14,00% em abril de 2013), e os
dos serviços, 8,99% (8,13% até abril de 2013). Em síntese, as informações
disponíveis sugerem certa persistência da inflação, o que reflete, em parte, a
dinâmica dos preços no segmento de serviços.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,67% em março para 0,51% em abril, e, assim, a
variação acumulada em doze meses atingiu 6,46% (0,43 p.p.
acima da registrada em abril de 2013). Especificamente, o núcleo por dupla
ponderação deslocou-se de 0,59% em março para 0,56% em abril; o núcleo por
exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio, de 0,88% para 0,41%; o
núcleo por médias aparadas sem suavização, de 0,70% para 0,50%; o núcleo por
exclusão, que descarta dez itens de alimentação no domicílio, bem como
combustíveis, de 0,58% para 0,52%; e o núcleo por médias aparadas com
suavização passou de 0,59% para 0,56%. O índice de difusão situou-se em 70,0% em
abril (4,2 p.p. acima do registrado em abril de 2013).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) avançou 0,45% em abril,
após alta de 1,48% em março, e 8,10% no acumulado em doze meses (6,83% em abril
de 2013). O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor
Amplo (IPA), atingiu 8,76% em doze meses (7,02% em abril de 2013), com elevação
de 11,23% nos preços de produtos agropecuários e de 7,82% nos preços de
produtos industriais. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo
componente mais importante do IGP-DI, variou 6,36% em doze meses até abril (6,17%
em abril de 2013); e o Índice Nacional de Custo da Construção (INCC),
componente de menor peso no IGP-DI, 7,96% (7,16% em abril de 2013), em parte,
reflexo de pressões de custos de mão de obra, que variaram 9,05% no período.
Por sua vez, o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação
(IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE), variou -0,38% em abril, e 7,96% em doze meses. O Copom avalia que os
efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação ao consumidor
dependerão das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas
dos formadores de preços em relação à trajetória futura da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em março de 2014, o IBC-Br variou -0,09% em relação a março de 2013
e, ajustado sazonalmente, -0,11% em relação ao mês anterior. O
Purchasing
Managers’ Index
(PMI) composto para o Brasil apontou estabilidade da atividade econômica em abril,
com a primeira queda no setor manufatureiro em oito meses e expansão moderada no
setor de serviços. Por sua vez, o Índice de Confiança do Consumidor (ICC), da
Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou 3,3% entre abril e maio de 2014 e
permanece abaixo da média histórica do índice. Já a confiança do empresário
industrial, medida pelo Índice de Confiança da Indústria (ICI), recuou em maio,
apresentado a maior variação negativa na margem desde dezembro de 2008. Com a
sequência de quedas iniciada em janeiro de 2014, o índice mantém-se abaixo da
média histórica pelo 15º mês consecutivo. O Índice de Confiança de Serviços
(ICS) também recuou em maio, atingindo o menor patamar desde abril de 2009 e
apresentando a maior queda mensal desde dezembro de 2008. No que se refere à
agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA), do IBGE,
projeta, em março de 2014, crescimento de 0,7% na produção de grãos em 2014, em
relação a 2013.
atividade fabril recuou 0,5% em março, após ficar estável em fevereiro, de
acordo com a série livre de influências sazonais, divulgada pelo IBGE. Na série
sem ajuste sazonal, em relação ao mesmo mês do ano anterior, houve queda de 0,9%
em março. Assim, o setor industrial acumulou variação positiva de 0,4% nos três
primeiros meses do ano. O recuo da atividade industrial na passagem de
fevereiro para março teve predomínio de resultados negativos, alcançando duas
das quatro grandes categorias econômicas e 14 dos 24 ramos pesquisados. O
indicador PMI do setor industrial aponta retração da produção brasileira em
abril. De acordo com dados divulgados pela Confederação Nacional da Indústria
(CNI), o faturamento real da indústria de transformação caiu 6,3% de fevereiro
para março de 2014, de acordo com a série livre de influências sazonais,
representando a maior queda mensal desde novembro de 2008.
Entre
as categorias de uso, comparando com mesmo mês de 2013, bens de capital (-8,4%)
e bens de consumo duráveis (-4,6%) assinalaram, em março de 2014, recuos mais
intensos do que a média nacional (-0,9%). O segmento de bens intermediários
também recuou nesse mês (-0,1%), e o setor de bens de consumo semi e não duráveis
registrou a única taxa positiva (1,7%). No que se refere à variação acumulada
em doze meses até março, houve crescimento de 8,9% e 3,9% na produção de bens
de capital e de bens de consumo duráveis, respectivamente. A atividade no setor
de bens semiduráveis e não duráveis e de bens intermediários também apresentou
crescimento, de 3,0% e de 0,7%, respectivamente, nessa mesma base de
comparação.
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME) situou-se em 4,9% em abril, representando redução de
0,1 p.p. em relação a março e queda de 0,9 p.p. em relação a abril de 2013. De acordo com a série
dessazonalizada pelo Banco Central, a taxa atingiu 4,6%, nova mínima da série
histórica. Ainda de acordo com a PME, o rendimento médio real habitual cresceu 2,6%
em abril, quando comparado a igual mês do ano anterior, e a massa salarial real,
3,6%, na mesma base de comparação. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho
e Emprego (MTE) mostram criação de 105,4 mil postos de trabalho formais em abril,
sendo a menor geração líquida para o mês desde 1999. Em suma, dados disponíveis
indicam estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho, embora existam
alguns sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista restrito recuou 1,1% em março, em
relação ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do comércio
ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, caiu 5,7% em março, na mesma base de comparação. As variações mensais
foram de -0,5% e de -1,2%, respectivamente, de acordo com as séries
dessazonalizadas. Em doze meses, a taxa de crescimento do comércio ampliado foi
de 3,2%, com expansão em oito dos dez segmentos pesquisados. O Índice de
Confiança do Comércio (ICOM), medido pela FGV, manteve trajetória de declínio
em maio, afetado pela diminuição tanto do grau de satisfação com a situação
presente quanto do otimismo em relação aos meses seguintes. O índice médio do
trimestre ficou em 117,4 pontos, o menor da série histórica iniciada em março
de 2010. O Copom avalia que a trajetória do comércio continuará sendo
influenciada pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento da
massa salarial real e pela expansão moderada do crédito.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 84,1% em maio
e, na série dessazonalizada, 84,3%. Entre as categorias de uso da indústria, as
que mostram Nuci mais elevado, de acordo com as
séries com ajuste sazonal, são material para construção (88,8%) e bens de consumo
não duráveis (81,7%), seguidas por bens intermediários (86,2%), bens de consumo
duráveis (83,7%) e bens de capital (81,7%). Por sua vez, a absorção de bens de
capital cresceu 7,2% no período de doze meses encerrado em março.
O saldo da balança
comercial atingiu US$3,1 bilhões em doze meses até abril. Esse resultado adveio
de exportações de US$240,0 bilhões e de importações de US$236,9 bilhões, com avanços
de 0,3% e 3,2%, respectivamente, em relação ao acumulado até abril de 2013. Por
sua vez, o
deficit
em transações correntes acumulado em doze meses atingiu US$81,6 bilhões em abril,
equivalente a 3,7% do PIB. Já os investimentos estrangeiros diretos totalizaram
US$64,5 bilhões na mesma base de comparação, equivalentes a 2,9% do PIB.
No que se refere à
economia global, indicadores antecedentes apontam crescimento compatível com a
tendência em importantes economias maduras e emergentes. Especificamente sobre
a Europa, em que pese avanços recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à
consolidação fiscal e a incertezas políticas ainda constituem elementos de
contenção de investimentos e do crescimento. Em relação à política monetária, o
banco central norte-americano (
Federal
Reserve
) deu continuidade à gradual redução da compra de ativos e, de modo
geral, prevalecem posturas acomodatícias nas economias maduras. Nas economias
emergentes, de modo geral, a política monetária se apresenta menos
expansionista. A inflação continua em níveis moderados ou baixos nas economias
maduras; e, nas emergentes, em níveis elevados.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
manteve-se em
patamar próximo a US$110 desde a última reunião do Copom. Cabe ressaltar que a
complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo tende a acentuar o
comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da baixa
previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do fato de o
crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa maturação
e de elevado risco. Desde a última reunião do Copom, os preços internacionais
commodities
agrícolas aumentaram 2,3%,
e os preços das
commodities
metálicas
aumentaram 1,8%. Por sua vez, o Índice de Preços de Alimentos, calculado pela
Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO), recuou 3,5%
em doze meses até abril de 2014.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques identificados, e seus impactos, foram
reavaliados de acordo com o novo conjunto de informações disponível.
Para o conjunto de preços administrados por contrato
e monitorados, projeta-se variação de 5% em 2014, mesmo valor considerado na
reunião do Copom de abril. Essa projeção considera variações ocorridas, até
abril, nos preços da gasolina (1,8%) e do gás de bujão (0,5%), bem como
hipóteses de redução de 4,2% nas tarifas de telefonia fixa e de aumento de
11,5% nos preços da eletricidade. Os itens para os quais se dispõe de mais
informações foram projetados individualmente e, para os demais, as projeções se
baseiam em modelos de determinação endógena de preços administrados, que
consideram, entre outras variáveis, componentes sazonais, inflação de preços
livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP). Com base nesses
modelos, projeta-se variação de 5% para o conjunto dos preços administrados por
contrato e monitorados, em 2015, mesmo valor considerado na última reunião do
Comitê.
A trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de
referência, de 26 pontos base (p.b.) e 7 p.b. para o quarto trimestre de 2014 e de 2015,
respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o
superavit
primário estrutural que deriva das trajetórias de
superavit
primário, tanto para
2014 quanto para 2015, conforme parâmetros estabelecidos na Lei de Diretrizes
Orçamentárias (LDO)/2014 e no Projeto de Lei de Diretrizes Orçamentárias
(PLDO)/2015, respectivamente. Dessa forma, em determinado período, o impulso
fiscal equivale à variação do
superavit
estrutural em relação ao observado no período
anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA em
2014 elevou-se de 6,30% para 6,47%. Para 2015, a mediana das projeções de
inflação elevou-se de 5,80% para 6,00%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa
de câmbio em R$2,20/US$ e da taxa Selic em 11,00% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2014 diminuiu
em relação ao valor considerado na última reunião, mas permanece acima da meta
de 4,5% fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). No cenário de mercado,
que leva em conta as trajetórias de câmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente
anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para 2014 também diminuiu em
relação ao valor considerado na reunião de abril, mas permanece acima da meta
para a inflação. Para 2015, no cenário de referência, a projeção de inflação recuou
em relação ao valor considerado na reunião do Copom de abril, mas se encontra
acima da meta. Já no cenário de mercado, a projeção de inflação para 2015 se
manteve relativamente estável, acima da meta.
Implementação
da política monetária
O Copom ressalta que
a evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumentos dos
riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por
exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas
e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê
enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de
salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o
consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o
potencial de crescimento da economia, bem como de geração de empregos e de
renda.
À vista disso, o
Copom avalia que a política monetária deve contribuir para a consolidação de um
ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido,
reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta suas decisões de
acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco Central e com base
na análise de cenários alternativos para a evolução das principais variáveis
que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende, também, que riscos
baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em
relação ao comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de
cenários por parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de
coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos
formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a
inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações
de política monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais
duradoura a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera
que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade financeira global
permaneceram elevados, em particular, os derivados de mudanças na inclinação da
curva de juros em importantes economias maduras. Apesar de identificar baixa
probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados financeiros
internacionais, o Comitê pondera que o ambiente externo permanece complexo.
Para o Comitê, não obstante dados recentemente divulgados terem se mostrado
menos positivos do que se antecipava, mantiveram-se as perspectivas de
atividade global mais intensa ao longo do horizonte relevante para a política
monetária. De fato, há avanços nas economias maduras, inclusive em países da
Área do Euro, não obstante, de modo geral, permanecer limitado o espaço para
utilização de política monetária e prevalecer cenário de restrição fiscal neste
e nos próximos anos. Já em importantes economias emergentes, o ritmo de
atividade não tem correspondido às expectativas, em que pese a resiliência da
demanda doméstica. O Comitê destaca ainda que, não obstante pressões
localizadas recentemente observadas, as perspectivas indicam moderação na
dinâmica dos preços de
commodities
nos mercados internacionais; bem como que, nos mercados de moeda, há evidências
de tensão e de volatilidade.
O Copom pondera que o
ritmo de expansão da atividade doméstica tende a ser menos intenso este ano, em
comparação ao de 2013, e que, no médio prazo, mudanças importantes devem ocorrer na
composição da demanda e da oferta agregada. O Comitê nota que as taxas de
expansão da absorção interna têm sido maiores do que as do PIB, mas que tendem
a se aproximar. Nesse contexto, o consumo tende a crescer em ritmo mais
moderado do que o observado em anos recentes; e os investimentos tendem a
ganhar impulso. No que se refere ao componente externo da demanda agregada, o
cenário de maior crescimento global, combinado com a depreciação do real,
milita no sentido de torná-lo mais favorável ao crescimento da economia
brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que, em prazos mais longos,
emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da indústria, e também da
agropecuária; e o setor de serviços tende a crescer a taxas menores do que as
registradas em anos recentes. É plausível afirmar que esses desenvolvimentos –
somados a avanços em qualificação da mão de obra e ao programa de concessão de
serviços públicos – traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente dos fatores de
produção da economia e em ganhos de produtividade. O Comitê ressalta, ainda,
que a velocidade de materialização das mudanças acima citadas e dos ganhos
delas decorrentes depende do fortalecimento da confiança de firmas e famílias.
O Copom observa que o
cenário central para a inflação leva em conta a materialização das trajetórias
com as quais trabalha para as variáveis fiscais e que se criam condições para
que, no horizonte relevante para a política monetária, o balanço do setor
público se desloque para a zona de neutralidade. O Comitê nota ainda que a
geração de
superavit
primários compatíveis com as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções
de inflação, de um lado, contribuiria para arrefecer o descompasso entre as
taxas de crescimento da demanda e da oferta; de outro, contribuiria para criar
uma percepção positiva sobre o ambiente macroeconômico no médio e no longo
prazo. Importa destacar, também, que a geração de
superavit
primários em patamares
próximos à média dos gerados em anos mais recentes contribuiria para diminuir o
custo de financiamento da dívida pública, com repercussões favoráveis sobre o
custo de capital de modo geral, o que estimularia o investimento privado no
médio e no longo prazo.
O Copom destaca que o
cenário central também contempla expansão moderada do crédito. Ainda sobre esse
mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no sentido de moderar
concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores,
o Copom destaca a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho e
pondera que, em tais circunstâncias, um risco significativo reside na
possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o
crescimento da produtividade e suas repercussões negativas sobre a inflação.
Não obstante a concessão este ano de reajuste para o salário mínimo não tão
expressivo quanto em anos anteriores, bem como a ocorrência nos últimos
trimestres de variações reais de salários mais condizentes com as estimativas
de ganhos de produtividade do trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial
permanece originando pressões inflacionárias de custos.
O Copom pondera que a
elevada variação dos índices de preços ao consumidor nos últimos doze meses
contribui para que a inflação ainda mostre resistência. Concorrem para isso
dois importantes processos de ajustes de preços relativos ora em curso na
economia – realinhamento dos preços domésticos em relação aos internacionais e
realinhamento dos preços administrados em relação aos livres. O Comitê
reconhece que esses ajustes de preços relativos têm impactos diretos sobre a
inflação e reafirma sua visão de que a política monetária pode e deve conter os
efeitos de segunda ordem deles decorrentes. A propósito, para combater essas e
outras pressões inflacionárias, nos últimos doze meses as condições monetárias
foram apertadas, mas o Comitê avalia que os efeitos da elevação da taxa Selic sobre
a inflação, em parte, ainda estão por se materializar. Além disso, é plausível
afirmar que, na presença de níveis de confiança relativamente modestos, os
efeitos das ações de política monetária sobre a inflação tendem a ser
potencializados.
Diante disso,
avaliando a evolução do cenário macroeconômico e as perspectivas para a inflação,
o Copom decidiu, por unanimidade, neste momento, manter a taxa Selic em 11,00%
a.a., sem viés.
Votaram por essa
decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente),
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton
Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz
Edson Feltrim e Sidnei Corrêa Marques.
O Copom avalia que a
demanda agregada tende a se apresentar relativamente robusta. De um lado, o
consumo das famílias tende a registrar ritmo moderado de expansão, devido aos
efeitos de fatores de estímulo, como o crescimento da renda e a expansão
moderada do crédito; de outro, condições financeiras relativamente favoráveis,
concessão de serviços públicos, ampliação das áreas de exploração de petróleo,
entre outros, tendem a favorecer a ampliação dos investimentos. Esses elementos
e os desenvolvimentos no âmbito parafiscal e no
mercado de ativos são partes importantes do contexto no qual decisões futuras
de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a convergência
tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
O Copom destaca que,
em momentos como o atual, a política monetária deve se manter vigilante, de
modo a minimizar riscos de que níveis elevados de inflação, como o observado
nos últimos doze meses, persistam no horizonte relevante para a política
monetária.
Ao final da reunião,
foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em 15 de julho de 2014, para as
apresentações técnicas, e no dia seguinte, para deliberar sobre a política
monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº 24.064, de 12 de junho de
2013.