BOI Minutes 2010-05-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2010-05-01

--ראלישק-בנ 
"והסברה"כלכליתותברדו "" 
-- 
--ע"תש,-ו-אייר"כ- 
2010 - - 
- - - - - - 
-- 
6528812 -02 -il .org .bankisrael .www  -- 
-- 
---הודעה-לעיתונות 
 
"""בבנק"ישראלים"המוניטריםדיוניהעל"לציבור"דיווח" 
10 20 ""
""
""."באפריל 
-- 
כללי ""
-דיון-בפורום-–מתקיימים-בבנק-ישראל-שני-דיונים-,-בתהליך-קביעת-הריבית-החודשית-על-ידי-הנגיד 
--.רחב-ודיון-בפורום-מצומצם 
-- 
מוצגות-ההתפתחויות-.-ן-בפורום-הרחב-מוצגים-תנאי-הרקע-הכלכליים-הרלוונטיים-להחלטהבדיו 
דיון-זה-.-וההתפתחויות-בכלכלה-העולמית,-מוניטרי--בצד-הריאלי-ובצד-הפיננסי-במשק-הישראלי- 
(-המחקר-והשווקים)ראשי-החטיבות-הכלכליות-בבנק-,-המשנה-לנגיד,-נערך-בהשתתפות-הנגיד 
-וההערכות-םהאומדני,-הנתונים.---השונות-המכינים-ומציגים-את-החומר-לדיוןוכלכלנים-מהחטיבות 
--.המופיעים-במסמך-זה-הם-אלו-שהיו-קיימים-במועד-החלטת-הריבית 
ושני-חברי-הנהלה-נוספים-,-בדיון-בפורום-המצומצם-מציגים-מנהלי-חטיבות-המחקר-והשווקים 
ובסופו-,-תח-דיון-בדבר-ההחלטהאת-המלצותיהם-לגבי-החלטת-הריבית-ומתפ,-המשתתפים-בדיון 
--.-מתקבלת-החלטת-הנגיד 
-- 
.א   מצב"המשק ""
1 . """הצד"הריאלי–ההתפתחויות"במשק 
""
הערכה-כללית -- 
תחזית-הצמיחה 
(.--ר-אחוזים-בתחזית-הקודמת-מחודש-ינוא 
(.---בתחזית-הקודמת 
-אחוזים-ושיעור 
--.---אחוזים 
-- 
-- 
המדד-המשולב-למצב-המשק 
-- 
לאחר-,--אחוז 
העלייה-במדד-(.-כל-חודש-לעומת-חודש-קודם)פברואר--אחוזים-במדד-לחודש 
מחזקת-את-ההערכות-בדבר-התבססות-תהליך--,בהמשך-לעלייתו-בחודשים-האחרונים,-החודש 
---.הצמיחה-במשק 
עלייה-)הייצור-התעשייתי-וני-עליה-בנתשילוב-של-,-בין-היתר-,-משקפתבמדד-לחודש-זההעלייה 
-אחוזים-לחודש 
לגבי-נתוני-סחר-חוץ-(.---אחוזים 
---.ראו-בהמשך 
-- 
שוק-העבודה -- 
של-ישראלים-ספר-משרות-השכיר-מ-נואר-עלהיבחודש-.--בשוק-העבודה-נמשך-השיפור-ההדרגתי 
בשלושת-החודשים-האחרונים-(.--בניכוי-עונתיות)קודם-לעומת-חודש--אחוז 
-אחוזים-לעומת-שלושת-החודשים-הקודמים 
--(.במונחים-שנתיים,-מנוכה-עונתיות) 
-לעומת-חודש--אחוזים 
--בהשכר-הנומינלי-למשרת-שכיר-עלה(-ינואר--נובמבר)בשלושת-החודשים-האחרונים-.-דצמבר 
מנוכה-,-לעומת-ממוצע-שלושה-חודשים-קודמים),--אחוז 
--(.ים-שנתימונחים,-עונתיות 
בדומה 
אולם-נתונים-חודשיים-אלו-מבוססים-על-מדגם-קטן-יחסית-ולכן-קיימת-אי-.-לחודש-ינואר 
--.וודאות-לגבי-מידת-הדיוק-של-אומדן-זה 
-- 
סחר-חוץ- -- 
נתונים--)פברואר-לעומת-חודש-חוזים-א 
22.2 -
--(.שיעור-שנתי,-מנוכה-עונתיות,-דולרי)אחוזים-לעומת-שלושת-החודשים-הקודמים 
-אחוזים-לעומת-חודש 
עלה-(-מרץ-ינואר)בשלושת-החודשים-האחרונים-(.-ונתיותמנוכה-ע,-נתונים-דולריים-)פברואר 
שיעור-,-מנוכה-עונתיות,-דולרי)-אחוזים-לעומת-שלושת-החודשים-הקודמים 
--(.-שנתי 
-- 
סקר-החברות-של-בנק-ישראל --- 
-המשיכה-הפעילות-העסקית 
ההתרחבות-המשיכה-ברביע-הראשון-במיוחד-.--חבותה-ברביע-הקודםבהמשך-להתר,-להתרחב 
הדיווחים-של-החברות-מלמדים-על-ציפייה-להמשך-.-הודות-לגידול-בפעילות-המקומית 
--.-תוך-גידול-של-היצוא,-ההתרחבות-גם-ברביע-השני 
-- 
""נתוני"התקציב 
3.7-
---.-אחוזי-תוצר 
עיקר-הסיבה-לגרעון-הצפוי-להיות-נמוך-מהתקרה-שנקבעה-היא-כי-סך-ההכנסות-ממיסים- 
סך 
2009 -: 
אולם-,--אחוזים 
בהסתכלות-חודשית-על-ארבעת-החודשים-האחרונים-נראה-כי-במהלכם-חלה-התמתנות-בקצב- 
--.גידול-ההכנסות-ממיסים 
לאחר-ביצוע-,-הייתה-גבוהה-מהתוואי-העונתי(-ללא-אשראי)ההוצאה-הממשלתית-בחודש-מרץ 
--.-נמוך-מהתוואי-בינואר-והוצאה-התואמת-את-התוואי-בפברואר 
-- 
"""הצד"הנומינלי–ההתפתחויות"במשק 
האינפלציה -- 
בהתאם-לממוצע-הערכות-החזאים--–-אחוז 
בחודש-מרץ-נותר-.-המחקר-שצפתה-אי-שינוי-במדד-זהומעט-מעל-תחזית-חטיבת-,-הפרטיים 
--.מדד-המחירים-לצרכן-המנוכה-עונתיות-ללא-שינוי 
ובניכוי-עונתיות-לא-נרשם-שינוי-במדד-,--אחוז 
האינפלציה-,-בניכוי-עונתיות-והורדות-במיסים-העקיפים-ובהיטל-המים.--המחירים-לצרכן 
--.-אחוז 
בניכוי-.--אחוזים 
העלאת-המס-על-סיגריות-,-מ"מעהשינויים-בכלומר-בניכוי-השפעת-)ההתערבות-הממשלתית- 
--.-אחוזים 
ם-של-ירידות-במדד-הדיור--אחוז-לאחר-שלושה-חודשי 
4.7 -
--.-אחוזים 
עלו-בשנים-,-שאינם-נכללים-במדד-המחירים-לצרכן,-על-פי-סקר-מחירי-הדירות,-מחירי-הדירות 
--.--אחוזים 
-- 
לאינפלציה-ולריבית-בנק-ישראלהציפיות-והתחזיות- -- 
--ה,-הנגזרות-משוק-ההוןקדימה-הציפיות-לאינפלציה-לשנה- break-even inflation ירדו 
2.7 -
----.-אחוזים 
ממדד-)-לשנים-עשר-המדדים-הבאיםכי-האינפלציה-בממוצע-מיים-מעריכים-החזאים-המקו 
על-פי-הערכות-החזאים-.--אחוזים 
--ב 
עם-פרסום-)תחום-היעד-בחודש-הקרוב-תיכנס-ל-האינפלציה,-על-פי-הערכותיהם.---אחוזים 
ולאחר-מכן-,--אחוזים-בחודש-אוגוסט 
--.---אחוזים-בעוד-שנה 
המחירים-מדדי-,-לפי-ממוצע-הערכות-החזאים 
--.-זים-אחו 
--בשלושת-החודשים-הבאיםתעלההחזאים-המקומיים-מעריכים-בממוצע-שריבית-בנק-ישראל- 
--.-אחוזים 
מ-עולה-כי-בעוד-שנה-צפויה-ריבית-בנק-ישראל-לעמוד-על-רמה-של-"מניתוח-שיפוע-עקום-המק 
---.----אחוזים 
-- 
מ-ושוק-איגרות-החוב"שוק-המק -- 
עד--)אפריל-בחודש-עלתה-שנים 
.--מרץ-אחוז-בחודש 
-בחודש-עלתה-שנים 
התשואה-לפדיון-של-.--אחוזים-במרץ 
-אחוזים-בחודש 
--.מרץ 
-- 
ל"פער-ריביות-ותשואות-בין-הארץ-לחו -- 
וגבוהה-,--הפד-נקודות-אחוז-מריבית 
--.---נקודת-אחוז-מריבית-הבנק-המרכזי-באירופה 
דומה---שנים 
22 -
--.באפריל 
---- 
(ריבית-ריאלית-צפויה)פיות-לאינפלציה-ריבית-בנק-ישראל-בניכוי-הצי -- 
הריבית-)ריבית-בנק-ישראל-הנוכחית-בניכוי-הציפיות-לאינפלציה-הנגזרות-משוק-ההון- 
על-(-עד-למועד-הדיונים)-אפריללשנה-קדימה-עומדת-בממוצע-בחודש--(הריאלית-הצפויה 
--.-אחוזים-בחודש-מרץ 
-- 
פים-מוניטארייםמצר -- 
עלתה-כמות-הכסף-(-כולל-)מרץבהסתכלות-לשנים-עשר-החודשים-האחרונים-עד-לחודש- 
1 M-מרץ-בחודש-–-אחוזים 
2M1M-ופיקדונות 
-הגידול-הגבוה-ב.---אחוז M1-
-ש-על-רקע-ריבית"-לחשבונות-עותפיקדונו-מהסטה-של-עיקרונובע-בבשנה-האחרונה 
--.הפיקדונות-הנמוכה 
-- 
שוק-האשראי -- 
לאחר-ירידה-של-,--אחוזים 
-אחוז 
--.--אחוז-בינואר 
בחודשים-האחרונים-חלה-התמתנות-בקצב-הגידול-של-מלאי-האשראי-הבנקאי-למשכנתאות- 
1.4 -
-אחוזים-ובחודש-פברואר 
--.-אחוזים-ביתרה-זו 
,-₪-מיליארדי 
-ניתנו 
בחודשים-האחרונים-עלה-חלקן-של-.--₪-מיליארדי 
ובחודש-(-מסך-המשכנתאות-החדשות)המשכנתאות-החדשות-הלא-צמודות-בריבית-משתנה- 
-אחוזים 
2009 . -- 
₪--מיליארד 
דירוג-מידת-סיכון-ההנפקות-מצביע-על-הרכב-הנפקות-.--במרץ₪--מיליארד 
2009 . -- 
--- -- 
המודלים-האקונומטרים 1-- 
תחת-הנחות-של-,-תרחישים-שונים-נבחנו-באמצעות-המודלים-האקונומטרים-של-בנק-ישראל 
-(ג"-אחוזים-בתמ 
-ריביות-,-(ג"-אחוזים-בתמ 
-במחירי-התשומות--מתונהעלייה 
6 -
--.אחוזים 
)על-פי-התרחיש-הבסיסי-במודל-הרבעוני- DSGE ( ,2-הנותן-משקל-רב-לציפיות-לעתיד-ומשתמש 
נגזרת-עלייה-,-בכלל-תגובה-של-בנק-ישראל-המאופיין-בין-היתר-בהחלקת-תוואי-הריבית 
רמת-ריבית-ל 
2011 -. 
,--שקלים-לדולר 
--.---אחוזים 
-מודל-ה)יש-במודל-אחר-על-פי-תרח EC,31.1 -
-אחוזים-ברביע-הראשון 
2011 --. 
2010 . -- 
בדיון-צוין-כי-הפער-בין-שני-המודלים-לגבי-סביבת-האינפלציה-מתמקד-בהתייחסות-השונה 
ממנו-מחושב-הפער-בין-התוצר-הצפוי-להיות-בפועל-לפוטנציאל-,-במודלים-לתוצר-הפוטנציאלי- 
--.-התוצר 
ליים-שאינם-כלכם-וכוחות--נוספיאנדיקטורים-בשילוב-עם-המודליםשני-בהתבסס-על-תוצאות- 
שהאינפלציה-תתמתן-ובשנת---ההערכה-של-חטיבת-המחקר-היא-,מקבלים-ביטוי-במודלים 
בבד-עם--בדתוצאה-זאת-מתקבלת-.-תחום-היעד-היא-צפויה-להיות-מעט-מתחת-למרכז 
על-רקע-תהליך-היציאה-מהמיתון-ושיעור-הריבית-הנמוך 
.מוצאבנקודת-ה  
-- 
""ח"ושוק"המניות"ההתפתחויות"בשוק"המט 
ח"שוק-מט -- 
בפחות--,מול-הדולרקלות--נחלשהשקל-(-אפריל-ב 
שער-החליפין-הנומינלי-האפקטיבי-.--גם-כן-בפחות-מאחוז-,מול-האירומעט-התחזק-ו,-מאחוז 
38 -
השקל-קלה-של--החלשותמבטא-,-על-פי-משקולות-הסחר-של-ישראל-עם-מדינות-אלו,-(מדינות 
-אחוז 4---. -- 
-- 
שוק-המניות -- 
                                                 
1בין-,-משום-אופיים-של-תרחישים-אלו.--בנק-ישראל-מפעיל-מודלים-אקונומטריים-המשמשים-לבחינת-תרחישים-שונים 
יש-לראות-בתרחישים-,-היתר-על-רקע-העובדה-שתוצאותיהם-מותנות-באופן-טבעי-במספר-הנחות-לגבי-משתנים-רלבנטיים 
ים-החריגים-השוררים-בשווקים-הפיננסיים-העולמיים-מאז-פרוץ-בתנא.-אלו-כתשומה-אחת-לדיון-מתוך-מכלול-התשומות 
המשקל-שניתן-ליחס-לתחזיות-המודלים-,-ובהינתן-שהמודל-אינו-נותן-ביטוי-ישיר-לאירועים-אלו,-המשבר-הפיננסי--בעולם 
--.בתנאים-הנוכחיים-נמוך-יותר 
2-Dynamic Stochastic General Equilibrium Model -- 
3-Error Correction Model  
4--.--אחוזים 
מדד-.-מרץ-ב 
--.אחוזים 
-- 
""פרמיית"הסיכון,"של"ישראלהפיננסי"הסיכון 
-י-מרווח-ה"כפי-שהיא-נמדדת-ע,-פרמיית-הסיכון-של-ישראל CDS ,-ירדה-במעט-שנים 
בדומה-,--נקודת-האחוז 
--.--למגמה-בשווקים-המתעוררים 
-- 
""(פירוט"בנספח)ה"העולמית"התפתחויות"בכלכלה 
לאומית-פרסמה-בחודש--קרן-המטבע-הבין,-בעקבות-המשך-ההתאוששות-בפעילות-הגלובלית 
לעומת 
2010 --.( -- 
ב-"בקבוצת-המדינות-המפותחות-ההתאוששות-בארהלאומית-ציינה-כי--קרן-המטבע-הבין 
-אחוזים 
המדינות-.---אחוזים-ביפן 
והודו 
--.-אחוזים 
הסכנה-למשבר-.--הסיכונים-עדיין-קיימים,-יחד-עם-ההתאוששות-הכלכלית-הנמשכת-בעולם 
והעלייה-,-באירופה--צפויה-ללוות-אותנו-בשנה-הקרובה(-או-לקשיים-במחזור-החוב)חוב- 
ר-באופן-משמעותי-את-הצפויה-בעלויות-המימון-תקשה-על-רוב-הכלכלות-המפותחות-לשפ 
--.מצבן-הפיסקאלי 
המגולמות-בהתנהגות-הפעילים-בשווקים-,-הציפיות-בנוגע-לשינויים-בריביות-בעולם 
ובאירופה-,-הן-שהעלאת-הריבית-על-ידי-הפד-צפויה-במחצית-השנייה-של-השנה,-הפיננסיים 
--.--הריבית-צפויה-לעלות-אחרי-העלאת-ריבית-בארצות-הברית 
-- 
-- 
.ב   2010  
-- 
ארבעה-חברי-הנהלה-המשתתפים-בדיון-ממליצים-לנגיד-לגבי-גובה-ריבית-בנק-ישראל-הרצויה 
-להשאיר-את-המליצוהנהלה-כל-חברי-ה,-מאיבדיון-לגבי-החלטת-הריבית-לחודש-.-למשק 
--.--אחוזים 
-- 
-בנק-ישראל-מנהל-מדיניות-העקבית-עם-תהליך-,כפי-שצוין-בהחלטות-הריבית-הקודמות 
המשקפת-את-ההתאוששות-בפעילות-"-נורמאלית"הדרגתי-של-החזרת-רמת-הריבית-לרמה-ה 
ההדרגתיות-של-התהליך-.--הכלכלית-ואת-הנדרש-על-מנת-לבסס-את-האינפלציה-בתחום-היעד 
-,מתבטאת-בכך-שאין-משנים-את-הריבית-מדי-חודש-אלא-בהתאם-לסביבת-האינפלציה 
,-וריביות-הבנקים-המרכזיים-במשקים-המובילים,-התבססות-הצמיחה-במשק-ובעולם 
--.--ובהתחשב-בהתפתחות-שערי-החליפין-של-השקל 
-- 
על-רקע-המשך-,-בדיון-צוין-כי-הפעילות-הריאלית-ממשיכה-להתרחב-והצמיחה-במשק-מתבססת 
של-תחזיות-כפי-שהדבר-בא-לידי-ביטוי-גם-בעדכון-מסוים-כלפי-מעלה-,-ההתאוששות-בעולם 
בדיון-,-למרות-התבססותה-של-הצמיחה.---אחוזים 
הודגש-כי-נותרה-אי-וודאות-רבה-לגבי-קצב-הצמיחה-בעולם-ולגבי-קצב-התרחבות-הסחר 
--.העולמי 
-- 
בהסתכלות-)המשתתפים-בדיון-ציינו-כי-מהמודלים-שבשימוש-הבנק-עולה-כי-שיעור-האינפלציה- 
ובעוד-כשנה-להיות 
שצופים-כי-,-הערכה-זו-עקבית-עם-הערכות-החזאים-הפרטיים-המקומיים.-בתחום-היעד 
וכי-(-עשר-חודשים-אחורה-בהסתכלות-לשנים)האינפלציה-תיכנס-בחודש-הקרוב-לתחום-היעד- 
תוך-עלייה-בריבית-בנק-,-זאת.-תחת-לאמצע-תחום-היעד-תסתכם-מעט-מ 
ירדו-,-הנגזרות-משוק-ההון,-הציפיות-לאינפלציה-לשנה-קדימה.--ישראל-במהלך-השנה-הקרובה 
--.-והן-נמצאות-בחלקו-העליון-של-תחום-היעד,-בחודש-האחרון 
-- 
-ובפרט,-חברי-הפורום-התייחסו-לעלייה-המהירה-שהתרחשה-בשנה-האחרונה-במחירי-הנכסים 
המשיכו-,-על-פי-סקר-מחירי-הדירות,-בהקשר-זה-צוין-כי-מחירי-הדירות.--במחירי-הדירות 
המשתתפים-בדיון-בחנו-את 
ובמיוחד-משכנתאות-בריבית-,-הגידול-שנרשם-בחודשים-האחרונים-במתן-משכנתאות-חדשות 
ציינו-כי-קיימים-כוחות-להתמתנות-העלייה-במחירי-חלק-מהמשתתפים-.-שקלית-משתנה 
בהקשר-זה-ציינו-המשתתפים-כי-בנק-ישראל-ימשיך-לעקוב-אחרי-התפתחות-מחירי-.--הדיור 
צוין-כי-למחירי-הדירות-השפעה-על-מחירי-שכר-הדירה-ולכן-על-התפתחות-.--הנכסים-במשק 
--.-מדד-המחירים-לצרכן 
-- 
לאות-הריבית-במשקים-המובילים-בעולם-השפעה-לעיתוי-העלאות-הריבית-בישראל-יחסית-להע 
מדי-תגרום--בקצב-מהירכי-העלאת-ריבית-בחשש-החברים-דנו-.--על-שער-החליפין-של-השקל 
--.להתחזקות-יתר-של-השקל 
-- 
החליט-הנגיד-להותיר-את-,-מכלול-הגורמים-שהועלו-בדיוןו,-העלאת-הריבית-בחודש-שעברלאור- 
--.--אחוזים 
--- 
,-מאי-שהכריעו-בעד-השארת-הריבית-ללא-שינוי-בחודש-בנק-ישראל-הדגיש-את-תנאי-הרקע 
---:לאחר-שהועלתה-בחודש-שעבר 
-- 
•
 3.2 -
פים-בניכוי-עונתיות-והורדות-מיסים-העקי.---אחוז 
לאחר-פרסום-מדד-.---אחוז 
-חודשים-אחורה 
-צפויה-האינפלציה-להיות-מעט-מתחת-לאמצע-תחום 
--ירדו-בחודש-אפריל-ל,-משוק-ההוןהנגזרות-,-הציפיות-לאינפלציה-לשנה-קדימה.--היעד 
החזאים-המקומיים-.--לאחר-שהיו-מספר-חודשים-ברמות-גבוהות-יותר,--אחוזים 
ציפיות-.--אחוזים-בשנים-עשר-המדדים-הבאים 
.בציפיות-להעלאה-הדרגתית-של-ריבית-בנק-ישראלמלוות--ותחזיות-אלו  
 
• יוחד-סקר-החברות-לרביע-הראשון-ונתוני-סחר-ובמ,-הנתונים-שהתפרסמו-החודש 
אולם-קיימת-אי-,-מצביעים-על-כך-שהצמיחה-בישראל-ממשיכה-להתבסס,-החוץ 
תהליך-סגירת-פער-התוצר-צפוי-,-יחד-עם-זאת.-וודאות-לגבי-קצב-הצמיחה-בעולם 
.להיות-הדרגתי  
-- 
• ריביות-הבנקים-המרכזיים-במשקים-המובילים-נמצאות-ברמות-נמוכות-וצפויות- 
כמה-מהבנקים-המרכזיים-החשובים-בעולם-,--אולם.הישאר-כך-גם-בחודשים-הבאיםל 
ממשיכים-לצמצם-את-השימוש-בכלים-הלא-שגרתיים-של-ההקלה-המוניטארית- 
--.ובבנקים-מרכזיים-במשקים-אחרים-מתחילים-בתהליך-של-העלאות-ריבית 
-- 
תמיכה-,-יריםיציבות-המח:--צוין-שבנק-ישראל-ימשיך-לפעול-על-מנת-להשיג-את-מטרותיו 
--.-בעידוד-התעסוקה-והצמיחה-וביציבות-המערכת-הפיננסית 
-- 
2010 . -- 
-- 
בפורום-המצומצם-השתתפו 
--: 
---נגיד-הבנק–סטנלי-פישר-'-פרופ 
---משנה-לנגיד-הבנק–צבי-אקשטיין-'-פרופ 
---מנהלת-חטיבת-המחקר–ר-קרנית-פלוג-"ד 
--פיננסי-בחטיבת-המחקר/ריאחבר-הנהלה-ומנהל-האגף-המוניט-–ר-עקיבא-אופנבכר-"ד 
---מנהל-חטיבת-השווקים–מר-בארי-טאף- 
---המפקח-על-הבנקים–מר-רוני-חזקיהו- 
--לאומיים-יועץ-לנגיד-וממונה-על-האגף-להפצת-מידע-ולקשרים-בין-–-אפרת--אוהד-בר-ר"ד 
---ראש-המטה-לנגיד-–מר-אדי-אזולאי- 
--בר-הבנק-יועץ-לנגיד-ודו–ר-יוסי-סעדון-"ד 
-- 
--