BOI Minutes 2009-10-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2009-10-01

בנק"ישראל                                                
סס
סס
סס
ס
""
""
2009
 
"""בבנק"ישראלים"המוניטריםדיוניהעל"לציבור"דיווח 
9200 ""
""
""."בספטמבר 
  
כללי ""
בפורוםססדיוןס–מתקיימיםסבבנקסישראלסשניסדיוניםס,סבתהליךסקביעתסהריביתסהחודשיתסעלסידיסהנגיד 
סס.מצומצםוםסבפוררחבסודיוןס 
סס
מוצגותסההתפתחויותס.סהכלכלייםסהרלוונטייםסלהחלטהבדיוןסבפורוםסהרחבסמוצגיםסתנאיסהרקעס 
דיוןסזהסס.וההתפתחויותסבכלכלהסהעולמית,סמוניטרי-סבצדסהריאליסובצדסהפיננסי-סבמשקסהישראליס 
(סהמחקרסוהשווקים)סהכלכליותסבבנקסחטיבותראשיסה,סהמשנהסלנגיד,סנערךסבהשתתפותסהנגיד 
האמדניםסוההערכותס,ססהנתונים.ססהשונותסהמכיניםסומציגיםסאתסהחומרסלדיוןחטיבותכלכלניםסמהו 
סס.קיימיםסבמועדסהחלטתסהריביתשהיוסהמופיעיםסבמסמךסזהסהםסאלוס 
נוספיםסחבריסהנהלהססשניוס,חטיבותסהמחקרסוהשווקיםבדיוןסבפורוםסהמצומצםסמציגיםסמנהליס 
ובסופוס,סלטתסהריביתסומתפתחסדיוןסבדברסההחלטהאתסהמלצותיהםסלגביסהח,סהמשתתפיםסבדיון 
סס.סמתקבלתסהחלטתסהנגיד 
סס
.א   מצב"המשק ""
1 . """הצד"הריאלי–ההתפתחויות"במשק 
""
הערכהסכללית סס
נמשכתסההתאוששותסשבבנקסישראלסבמועדסדיוניסהריביתסלחודשסאוקטוברסהיאסההערכהס 
עילותסהבלימהסשלסהירידהסבפ.ססתסאיסוודאותסלגביסעוצמתהאולםסקיימ,סבפעילותסבמשק 
.ססהתרחשהסברובהסברביעסהשניסשלסהשנה,ס 
תוךסעלייהסשלס,ס 
סצפויסהתוצרסהמקומיסהגולמיס
סס.סססאחוזים 
סס
סס
סס
 2
סס
החשבונאותסהלאומית סס
עלהסהתוצרסברביעס,סספטמבר-סב 
שלססהקודםסנתוןסזהסזההסלאומדן(.ססלעומתסרביעסקודם,סשיעורסשנתי)אחדסבאחוזסס 
הגידולסבתוצרסהעסקיסלרביעס,סס"עלספיסהנתוניםסהמעודכניםסשלסהלמ.ססאוגוסטסב 
ס
ועדכוןסכלפיס,ס(סאחוזים 
ס
ס
סס.סס(סאחוזים 
סס
המדדסהמשולבסלמצבסהמשק סס
,סיםסאחוז 
כלסחודשס)סיוניחודשסאחוזסבמדדסלס 
העלייהסבמדדסהחודשס.ס(הנתוניםסלחודשיםסיוניסויוליסעודכנוסכלפיסמעלה,סלעומתסחודשסקודם 
סאתסההערכהסכיסחזקתססמגמתסהעלייהסמס 
העלייהסהחודשסמשקפתסבעיקרסעלייהסבנתוניסיצואס.ססתסבפעילותסהמשקחלהסתפניתסחיובי 
.ססקיימתסאיסוודאותסלגביסעוצמתסההתאוששותסשלסהפעילות,סזאתעםססס.הסחורותסוהשירותים 
ס
סעלהלאחרסש,ססאחוזים 
ססס(.מנוכהסעונתיות,סלעומתסחודשסקודםס)יםסאחוז 
סס
שוקסהעבודה סס
סלעומתסחודשסיםסאחוז 
סאחוזיםסלעומתסממוצעס
סס(.עורסשנתייש,סמנוכהסעונתיות)שלושהסחודשיםסקודמיםס 
נתוניסהביטוחסהלאומיסס.סמאילעומתסחודשסיציבסבמשקסהשכירסמשרותסמספרסנשארססיוניסבחודש 
יחסיתסלשלושתסהחודשיםס,סיוני-אפרילבחודשיםססיםסאחוז 
סס.הקודמים 
ס
סס.סס 
סס
סקרסחברות סס
ראשיתסמדווחותסהחברותסב,סמנתוניםסראשונייםסוחלקייםסשלססקרסהחברותסשלסבנקסישראל 
זמנותסהה.סססעלסהתאוששותסהפעילותסושיפורסבמצבןסלעומתסהרביעסהשני 
סס.עדייןסמתונותסבמרביתסהענפים,סעליהןסמדווחותסהחברות,סלרביעסהאחרוןסשלסהשנה 
 3
סס
סומאזןסהתשלומיםסחרסחוץ ססס 
נתוניםס)סיוליסאחוזיםסלעומתסחודשס 
ס
סס(.שיעורסשנתי,סמנוכהסעונתיות,סדולרי)קודמיםסהחודשיםסהסתאחוזיםסלעומתסממוצעסשלוש 
סלעומתסחודשסיםסאחוז 
סיבואסעלה(סאוגוסט-יוני)בשלושתסהחודשיםסהאחרוניםס(.סמנוכהסעונתיות,סנתוניםסדולריים)סיולי 
שיעורס,סמנוכהסעונתיות,סדולרי)קודמיםסהחודשיםסהסתסאחוזיםסלעומתסממוצעסשלוש 
סס(.ססשנתי 
סמיליארדיס
מחציתסהשנייהסשלסשנתסבהשוואהסל(.סססמיליארד 
במחציתס,ססמיליארדיסדולריםסמיצואסהסחורות 
סס.סמיליוניסדולריםסמיבואסהסחורות 
סס
""נתוני"התקציב 
,ס₪סמיליארדיס
סס.בתקופהסהמקבילהסאשתקדסמיליארדיםס 
,ססברביעסהראשוןסשלסהשנההגירעוןסהגבוהסמשקףסאתסהירידהסהתלולהסשלסההכנסותסממיסים 
סבניכויסתיקוניסחקיקה.ססתסביצועסשלסההוצאותאשרסמותנהסבעקבותסת,סבעקבותסההאטהסבמשק 
וזיםסלעומתססאח 
-סמסעלסייצורסמקומיסשבוסועלוסביולי"תקבוליסהמע,ססעםסזאת.סהתקופהסהמקבילהסאשתקד 
סס.אוגוסט 
אוגוסטסנמוכהסמהתוואיסהעונתיסהמתאיםס-בחודשיםסינוארשלסהממשלהסההוצאהסהמקומיתס 
סס(.סססאחוזים
מאחוזסאחדססהוחלטסלהעלותסאתסתקרתסהגירעוןסהקבועהסבחוקס 
זאתסבשלסהשפלסהכלכליסוהירידהס.סס 
סצפויסשהגירעוןסבשנת,ססבבנקסישראלעלספיסניתוחסשלסחטיבתסהמחקר.ססהחדהסבהכנסותסממיסים 
סס.יהיהסנמוךסמהתקרהסשנקבעהס 
סס
סס
""הנומינלי""הצד–ת"במשק"ההתפתחויו 
האינפלציה סס
סהחזאיםסהערכותממוצעסלסבדומה,ססאחוז 
סשגםססוסביר(סביולי
יעורסגבוהסעלהסבאוגוסטסבשס,סעיףסהדיור.ססמסביוליסבנקודתסהאחוז"מההשפעהסשלסהעלאתסהמע 
סס.ססאחוזים 
 4
ס
עלספיסהמדדסמנוכהסהעונתיותסוהתערבותס,סקצבסהאינפלציהסהשנתי,סססמתחילתסהשנה.סאחוזים 
(סממשלהמסותעריפיםסבשליטתסה"השפעתסעלייתסהמעכלומרסבניכויסעונתיותסובניכויס)ממשלתיתס 
סס.סאחוזים 
גבולסלסעלעטסממ,ססאחוזים 
סס.העליוןסשלסהיעד 
סס
לריביתסבנקסישראלסווהתחזיותסלאינפלציההציפיותס סס
ס-ה,סהנגזרותסמשוקסההוןקדימהסהציפיותסלאינפלציהסלשנהס break-even inflation סיוה,ס 
ממוצעתסהרמהסלסבדומהסס--סאחוזיםס 
סס.ססאוגוסטסבחודשסיםסאחוז 
סהאינפלציהס,בהסתכלותסלשניםסעשרסהחודשיםסהאחרונים,סעלספיסהערכותסהחזאיםסהמקומיים 
סאלסולאחרסמכןסצפויהסהאינפלציהסלרדת,סלגבולסהעליוןסשלסהיעדמעלסתהיהסס 
סס.ססחוםסהיעדאמצעסת 
ססס.סאחוזים 
בממוצעסצופיםסהחזאיםסהמקומייםסשהשינויסהמצטברסבמדדסהמחיריםסלצרכןסלחודשיםס 
ססס.אחוזס 
ס
סס.סאחוזים 
ס
ססס.סססאחוזים 
סס
רותסהחובמסושוקסאיג"שוקסהמק סס
בחודשסנשארהסיציבהססשניםס 
סס.אוגוסטבחודשסלתשואהססדומהב,ססאחוזים 
רמהססלספטמברסבחודשסירדהשניםסס 
סעלתהלשנהסםס"סהמקתשואת.ססבאוגוסטסאחוזיםס 
סס.אוגוסטסבחודשסיםסאחוז 
ס
-סבאוגוסטסוה
ס
סס.אחוזים 
סס
ל"ביןסהארץסלחוסריביותסותשואותספער סס
סריביתסהפדמנקודתסהאחוזסס 
ססססס.ריביתסהבנקסהמרכזיסבאירופהוזסמנקודתסהאחס 
 5
סירדסשניםס 
ס
ססס.ספטמברב 
סססס 
(צפויהסריביתסריאלית)ריביתסבנקסישראלסבניכויסהציפיותסלאינפלציהס סס
ס(הריביתסהריאליתסהצפויה)הנגזרותסמשוקסההוןסריביתסבנקסישראלסבניכויסהציפיותסלאינפלציהס 
בממוצעסעומדתסוהיאססאחוזס 
סס.ססיםסאחוז 
סס
מצרפיםסמוניטאריים סס
כמותסהכסףסהנמדדתססעלתהסספטמברניםסעדסלחודשסבהסתכלותסלשניםסעשרסהחודשיםסהאחרו 
1 Mבאותהסתקופהסעלהס.סססאחוזים 
2M1M-הגידולסהגבוהסבסס.סאחוזים 
M1סס.סהפיקדונותסהנמוכהיתסרקעסריבשסעל"סנובעסבחלקוסמהסטהסשלספקדונותסלחשבונותסעו 
ססססס 
יםקונומטרהמודליםסהא 1סס
איסשלססתחתסהנחות,סשלסבנקסישראלסםיהאקונומטרסיםבאמצעותסהמודלנבחנוסוניםסשתרחישיםס 
סשמתחילותסבעולםנמוכותסריביותסס 
סאחוזיםס
ססס.סאחוזים 
)במודלסהרבעוניסהבסיסיסתרחישסהעלספיס DSGE ( ,2סומשתמשסלציפיותסלעתידהנותןסמשקלסרבסס 
בהנחהסשמחיריסהדיורסיעלוס,סבכללסתגובהסשלסבנקסישראלסהמאופייןסבהחלקתסתוואיסהריבית 
(סהממוצעסלרביע)החליפיןסשערסוש,ססאחוזים 
סעלייהסנגזרתס,לדולר₪סס 
סאחוזיםס
ס
ססס.סאחוז 
-מודלסה)עלספיסתרחישסבמודלסאחרס ECס
סאחוזיםסברביעסהאחרוןסשלס
 
1ביןס,סמשוםסאופייםסשלסתרחישיםסאלו.ססקסישראלסמפעילסמודליםסאקונומטרייםסהמשמשיםסלבחינתסתרחישיםסשוניםבנס 
ישסלראותסבתרחישיםס,סהיתרסעלסרקעסהעובדהסשתוצאותיהםסמותנותסבאופןסטבעיסבמספרסהנחותסלגביסמשתניםסרלבנטיים 
מאזספרוץסהעולמייםסריםסבשווקיםסהפיננסייםסבתנאיםסהחריגיםסהשור.סאלוסכתשומהסאחתסלדיוןסמתוךסמכלולסהתשומות 
המשקלסשניתןסליחססלתחזיותסהמודליםס,סרועיםסאלויובהינתןסשהמודלסאינוסנותןסביטויסישירסלא,סבעולםסהמשברסהפיננסיס 
סס.בתנאיםסהנוכחייםסנמוךסיותר 
2סDynamic Stochastic General Equilibrium model סס
 6
ס
סס
סס
"""ושוק"המניותח"שוק"המטבההתפתחויות 
ח"שוקסמט סס
עדסלהחלטתסריביתסזוסהשקלס(סאוגוסטסב 
₪סס 
₪סס 
ססס.לאירוס₪ס 
סס
המחושבסכממוצעסשלסשערסהחליפיןסשלס,סבהסתכלותסעלסשערסהחליפיןסהנומינליסהאפקטיבי 
עלספיסמשקולותסהסחרסשלסישראלסעםסמדינותס,ס(סמדינות 
סאחוז3סססס.ס 
סס
סהמניותשוק סס
סמדדסעלהסאותהסתקופהסבס.אוגוסטסב 
סס.סוזיםסאח 
סס
""פרמיית"הסיכון,"של"ישראלהפיננסי"הסיכון 
-יסמרווחסה"כפיסשהיאסנמדדתסע,ספרמייתסהסיכוןסשלסישראל CDS ממועדסדיוניססירדהסשניםס 
נקודתסססלרמהסשלאחוזנקודתסהס 
-מרווחסהב.ססאחוזה CDS מסוימתססירידהסבתקופהסזוסנרשמהררותסהמדינותסהמתעומרביתסשלסס 
-במרווחיסה CDS סססס 
סס
""(פירוט"בנספח)התפתחויות"בכלכלה"העולמית"ה 
סס
סס.הןסבצדסהפיננסיסוהןסמבחינתסהפעילותסהכלכלית,סהסביבהסהכלכליתסבעולםסממשיכהסלהשתפר 
שנהסלאחרסקריסתס Lehman Brothers נראהסכיס,ס 
בסיועסס,ססמתונהסהעולמיתסמצליחהסלהיחלץסמהמשברסהחמורסולחזורסלפסיםסשלסצמיחההכלכלה 
סססס.סתמיכהסממשלתיתסמסיביתשל 
ס,יחדסעםסהרחבהסתקציביתסמשמעותיתסברובסהמדינות,סהמרחיבההמוניטאריתסהמדיניותס 
סס.כלכלהסהעולמיתהסלתמוךסבהתאוששותסיםממשיכ 
 
3סס.ססאחוזים 
 7
ס
(סהעומדתסעלסאחוזסאחד)האירופאיסבנקסהמרכזיסריביתסה.סס 
סס.סהקרוביםסלזמןסמהצפויהסגםסהיאסלהישארסברמתהסהנוכחיתס 
סס
.ב   9200  
סס
לאחרסארבעהס,ססאחוז 
המשיךסבנקסישראלסבמדיניותסרכישותס,סבמקביל.ססחודשיםסבהםסנותרהסהריביתסללאסשינוי 
חסבמקרהסשלס"שלסרכישהסלאסקבועהסשלסמט,סחסעליהסהכריזסבתחילתסחודשסאוגוסט"המט 
סהבסיסייםסאוסכאשרסתנודותסחריגותסבשערסהחליפיןסאשרסאינןסתואמותסאתסהתנאיםסהכלכליים 
סס.ססחסאינוסמתפקדסכיאות"שוקסהמט 
סס
ארבעהסחבריסהנהלהסהמשתתפיםסבדיוןסממליציםסלנגידסלגביסגובהסריביתסבנקסישראלסהרצויהס 
המליצוסלנגידסשלושהסחבריסהנהלהס,סלחודשסאוקטוברבדיוןסלגביסהחלטתסהריביתס.סלמשק 
ליץסלהשאירסאתסרמתסהריביתססנקודתסהאחוזסוחברסהנהלהסאחדסהמ 
סס.ססללאסשינוי 
סס
-שלושתסחבריסההנהלהסשהמליצוסלהעלותסאתסהריביתסלחודשסאוקטוברסהבהירוסכיסהאינפלציהסב 
נמוכהססהחודשיםסהאחרוניםסמעטסגבוההסמהגבולסהעליוןסשלסיעדסהאינפלציהסוכיסרמתסהריביתס 
סשלסההתאוששותסקיימתסגםסאםסביחססלעוצמתה,סבהינתןסשהמשקסמצויסבתוואיסשלסהתאוששות 
ריביתסהבנקסהמרכזיסבניכויסהציפיותסלאינפלציהס)הריאליתסלטווחסקצרסהריביתסגםס;סאיסוודאות 
משוםסשהאינפלציהסבמרביתסמדינותסאלוס,סהיאסביןסהנמוכותסבעולםסהמערבי(סלשנהסקדימה 
עודסצויןסכיספערסהתוצרסבישראלסנמוךסיחסיתסלזהס.ססצפויהסלהיותסנמוכהסבשנהסהקרובה 
התחזיותסלאינפלציהסשלסהחזאיםסהמקומייםססצויןסכיס,כמוסכן.ססבמרביתסמדינותסהמערבש 
נמצאותס,סלשנהסקדימה(סהמחושבותסמהתנהגותסהפעיליםסבשוקסההון)והציפיותסלאינפלציהס 
כמוס.ססאולםסציפיותסאלוסמלוותסבציפיותסלהעלאותסריביתסעלסידיסבנקסישראל,סרבתסאמצעסהיעדבק 
התבססותססמצביעסעלס 
ססצויןס.לעומתסהנתוניםסשפורסמוסקודםסלכן,סברביעסהשנישלספעילותסהמגזרסהעסקיסהתאוששותסה 
סביבהסשלסמשברסעמוקסהמרחיבהסמאודסננקטהסעלסרקעסהנוכחיתסכיסהמדיניותסהמוניטריתס 
סישסמקוםסבחודשסאורססביבתסהפעילותסהנוכחיתולס,עמוקסומתמשךסכיסהמיתוןסבמשקסיהיהסוחשש 
סס.ססבהמשךסלהעלאהסמהחודשסשעבר,סאוקטוברסלהעלותסריביתספעםסנוספת 
סס
צויןסכיס.ססהמליץסלהשאירסאתסריביתסבנקסישראלסלחודשסאוקטוברסללאסשינויהנהלהסאחדסחברס 
הסאיסהעלאתסהריביתסבחודשסז.ססקיימתסחשיבותסלהמשיךסולתמוךסבהתאוששותסהפעילותסבמשק 
ביחססלאלטרנטיבהסשלס)ולכןס,סל"מונעתסאתסהגדלתסהפערסביןסהריביתסהמקומיתסוריביתסחו 
כחלקס,סזאתסכאשר.ססח"פועלתסלהפחתתסההיצעיםסשלסמטבעסחוץסבשוקסמט(סהעלאתסהריבית 
 8
חסעלסידיסבנקסישראלס"רכישותסהמט.סססבמידתסהצורךסמטבעסחוץרוכשבנקסישראלס,סממדיניותו 
סס.סבמגמתסההתאוששותסשלסהפעילותסהכלכליתסבמשקותומכותס,סממתנותסאתסהתחזקותסהשקל 
מוביליםסבעולםסבהקשרסזהסצויןסכיסהריביותסאותםסקובעיםסהבנקיםסהמרכזייםסבמשקיםסה 
צויןסכיסלמרותסהמשךסעודסס.ס 
קיימתסאיס,סשראלסובעולםההתאוששותסבפעילותסהכלכליתסבישראלסוהצפיסלהאצתסהצמיחהסבי 
הצפיסהואסלתהליךסאיטיסשלסהתאוששותסבעולםסשילווהסבתהליךס.סוודאותסלגביסעוצמתסתהליךסזה 
סס.סססאיטיסשלסהעלאותסריבית 
סס
סס
כפיסשהיאסמתבטאתסבעליותסהמחיריםסבפועלסהינהסאמנםס,ססכיססביבתסהאינפלציהשודגהעודס 
העלאתס)סהנובעותסמהחלטותסהממשלהסאולםסבניכויסעליותסהמחירים,סמעטסמעלסליעדסהאינפלציה 
נמצאתסהאינפלציהסבסביבתס(סהעלאתסמססערךסמוסףסוהיטלסהבצורת,סהמססעלסהסיגריותסוהדלק 
,סהמשתקףסביןסהיתרסבשיעורסהאבטלהסהגבוה,סקיומוסשלספערסהתוצר,סיתרסעלסכן.ססמרכזסהיעד 
סס.צפויסלמתןסאתסהאינפלציהסבשנהסהקרובה 
סס
המשפיעהסעלסהאינפלציהסכוללתסהןסאתסהתפתחותסהריביתססכיסהסביבהסהמוניטריתסהוזכרסעוד 
ייסוףסבשערסהחליפיןסהאפקטיביס)וכיסהתחזקותסהשקלס,סהתפתחותסשערסהחליפיןסבמשקאתסוהןס 
סס.פועלתסלהאטהסבקצבסהאינפלציה(סבחמשתסהחודשיםסהאחרונים 
סס
רמהסבסאוקטוברלחודשססאתסהריביתסהשאירהחליטסהנגידסל,סשהועלוסבדיוןגורמיםסהלאורסמכלולס 
והצורךססמשיךסולעודדסאתסהפעילותסבמשקאזןסביןסהצורךסלהעלסמנתסלוזאתס,סאחוזסה 
ססססס.סססתוךסשמירהסעלסהיציבותסהפיננסית,בהחזרתסהאינפלציהסלתחוםסיעדסיציבותסהמחירים 
ססס 
סס:בנקסישראלסהדגישסאתסהמרכיביםסהבאים 
סס
• גבולוסעלססמעטסמנמצאתהאינפלציהסבהסתכלותסלשניםסעשרסהחודשיםסהאחרוניםס 
האינפלציהסהמנוכהסמהשפעתס,סמתחילתסהשנה,סאולם.ססהעליוןסשלסטווחסיעדסהאינפלציה 
גםסהציפיותס.ססבסביבתסאמצעסתחוםסהיעדתסנמצאובניכויסעונתיותסהשינוייםסבמיסוי 
סהחודשיםסהבאיםסנמצאותס
ינפלציהסצפויסלחזורסלטווחסהיעדסלאחרסשיפוגוסההשפעותסשיעורסהא.ססבקרבתסמרכזסהיעד 
המשתקףסביןסהיתרסבשיעורס,סקיומוסשלספערסהתוצר.סקצרותסהטווחסשלסהשינוייםסבמיסוי 
כמוסגםסייסוףסהשקלסמולס,ססאתסהאינפלציהסבשנהסהקרובהצפויסלמתןס,האבטלהסהגבוה 
.ססשערסהחליפיןסהאפקטיביסבחודשיםסהאחרונים  
 
 9
• עילותסהכלכליתסוהצפיסלהאצתסהצמיחהסבארץסובעולםסמצביעיםסהמשךסההתאוששותסבפ 
קיימתסאיסוודאותסלגביסאולםס,סעלסכךסשהסביבהסהנוכחיתסהיאסשלסיציאהסמהמיתון 
ביןסהיתרסבגללסחוסרסהוודאותסלגביסהתאוששותס,סעוצמתסההתאוששותסבמשקסהישראלי 
.ססהכלכלהסהעולמית  
סס
• ותסברמותסנמוכותסוצפויותסריביותסהבנקיםסהמרכזייםסבמשקיםסהמוביליםסנמצא 
.ססלהישארסכךסגםסבחודשיםסהבאים  
סס
סס
אחריסעקובסמקרובסללפעולסלהשגתסיעדסיציבותסהמחיריםסוימשיךסצויןסשבנקסישראלס 
סוביציבותסבעידודסהתעסוקהסוהצמיחהלתמוךססמתוךסמטרהסובעולםההתפתחויותסבמשקס 
ססס.המערכתסהפיננסית 
סס
סס
השתתפוסהמצומצםספורוםב סס: 
סססנגידסהבנק–סטנליספישרס'ספרופ 
סססמשנהסלנגידסהבנק–סאקשטייןססצבי'פרופ 
סססהמחקרחטיבתסמנהלתס–רסקרניתספלוגס"ד 
ססססבחטיבתסהמחקרפיננסי/האגףסהמוניטרימנהלסחברסהנהלהסוס–רסעקיבאסאופנבכרס"ד 
סססמנהלסחטיבתסהשווקים–מרסבאריסטאףס 
ססלאומיים-ביןקשריםסהאגףסלהפצתסמידעסולסיועץסלנגידסוממונהסעלס–אפרתס-רסאוהדסבר"ד 
סססראשסהמטהסלנגידס–מרסאדיסאזולאיס 
דוברסהבנקיועץסלנגידסוס–רסיוסיססעדוןס"ד סס
 10 
סס
פירוטסההתפתחויותסהעיקריותסבכלכלהסהעולמית:סנספח סס
סס
ב"ארה ""
(סבישראלמאזסמועדסהחלטתסהריביתסלחודשסספטמברס)עלספיסהנתוניםסשהתקבלוסבחודשסהאחרוןס 
נראהסשארצותסהבריתסהצליחהסלהיחלץסברבעוןסהשלישיסמהמיתוןסהקשהסבוסהיאסנמצאתסמזהס 
שרסהאוצרס.ססשנתייםסושקצבסההתאוששותסצפויסלהיותסגבוהסמזהסשנצפהסבחודשיםסהקודמים 
כפיס"סאסטרטגייתסההצלה"האמריקאיסהצהירסכיסמעתהסהממשלסיתמקדסבחיזוקסהצמיחהסולאסב 
סס.ססשעשהסעדסכה 
יווחסהאחרוןסהעולהסמהסלפיסהד beige book גורםססיכוןסמיוחדסהואססקטורס,סשמפרסםסהפדס 
נתוןסהעלולסלגרוםס,סןסהמסחריסהסובלסמשיעוריסתפוסהסנמוכיםסומירידהסבמחיריסהשכירות"הנדל 
סס.ססןסמסחרי"להפסדיםסנוספיםסלבנקיםסהמחזיקיםסהלוואותסלנדל 
,סוהרבהסמעלסהציפיות,ססשנים 
סס.ססועשויסאוליסלהצביעסעלסתחילתסההתאוששותסבצריכה 
נראהסשתהליךסהגידולס,ס(סשנה 
סס.וקיימתסאפשרותסלהתייצבותסבתעסוקהסלקראתססוףסהשנה,סבאבטלהסמואט 
ערסהתוצרסהגדולספ.ססברמותסנמוכותסולאורךסזמןהפדסמצייןסשהפעילותסהכלכליתסעלולהסלהישארס 
סס.סהיאסכיסהשפעתוסתהיהסהדומיננטיתוההערכהסהמרכזיתאינפלציונייםסמתןסלחציםסצפויסל 
.סלחזורסלמדיניותסניטראליתסבהדרגתיות"ספד"בהיעדרסלחציםסאינפלציונייםסיתאפשרסל 
מתיןסעדסלתחילתססיומאמיניםסשהפד,ס 
ססס.העבודהסלפניסשיתחילסבהעלאתסריביתהתאוששותסבשוקס 
ססס 
סס
אירופה 
""
נתוניסהאבטלהס.ססאולםסלאסבצורהסאחידה,סההתאוששותסהכלכליתסבמדינותסגושסהאירוסנמשכת 
-להמשיךסולעלותסבצפויהסכאשרסהאבטלהס,סשלסאירופהסלרבעוןסהשניסהיוספחותסגרועיםסמהצפוי 
עלס.ססובראשןסגרמניה,סיסהמדינותסהתעשייתיות"סמונעתסבעיקרסעהצמיחהסצפויהסלהיות.סס 
רקעסנתוניסהמגזרסהיצרניסברחביסאירופהסהמצביעיםסברובםסעלסהתרחבותסוגידולסביצואס 
סס.ססובראשםסמדדסאמוןסהצרכניםסבגרמניה,סעוליםסמדדיסאימוןסהצרכנים,סובהזמנותסהמפעלים 
-תחזיתסה ECB -ה.סססאחוזים ECB ס
ואינוסממהרסלסגתסמהמדיניותסהמרחיבהס(סאחוזסאחד)החליטסלהשאירסאתסהריביתסללאסשינויס 
הצפיסבשווקיםסהואסלהעלאתסריביתסבאירופהסרקסלקראתססוףסהמחציתס.ססבהסהואסנוקט 
סס
סס
""
""
 11 
יפן ""
תסשונותסלגביסקצבסההתאוששותסכלכלתסיפןסממשיכהסלספקסנתוניםסמעורביםסהמביאיםסלהערכו 
אךסמאידךס,סקייםסשיפורסבנתוניסהתפוקהסוהייצורסהתעשייתי.ססשלהסמהמשברסהארוךסבוסהיאסנתונה 
השכרסיורדסזהס,ססאחוזים 
.ססוהחששותסמדפלציהסמתגברים,ססברציפות ססס 
סס
סתעורריםשווקים"מ ""
ממשיכיםסבמגמתס(סבעיקרסבמזרחסאסיהסאךסגםסבדרוםסאמריקה)כלכלותסהשווקיםסהמתעורריםס 
בעיקרסעלסרקעסהשיפורסבנתוניסהיצואס,סההתאוששותסהמהירהסשאפיינהסאותםסבחודשיםסהאחרונים 
בעיקרסבמדינותסהבלטיותסהנמצאותס,סססבאירופהסהמצבסבעייתיסיותר.ועלייהסבמחיריסהסחורות(ססין) 
ססס.סקשהבמצב 
(סובראשםסמכירותסכליסרכב)המכירותסהקמעונאיותס,סובהםסהתוצרסהתעשייתי,סנתוניסהמקרוסשלססיןס 
הריביתסבסיןסנותרהסללאסשינויס.ססמחזקיםסאתסההערכהסשמגמתסהשיפורסשלסהכלכלהסהסיניתסתימשך 
סס
סס
סס