BCB COPOM Ata - Reunião 176: 176ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2013-07-10

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
9 e 10/7/2013
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (9/7) e do 20º
andar (10/7) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h12 (9/7) e 17h13 (10/7)
Horário de término:
19h39 (9/7) e 19h59
(10/7)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo
Awazu Pereira da Silva
Edson Feltrim
Sidnei
Corrêa Marques
Chefes de Departamento (presentes em 9/7)
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Daso Maranhão Coimbra
– Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 10/7)
João Henrique de
Paula Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Márcio Barreira de
Ayrosa Moreira – Departamento das Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek
– Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti
Maciel – Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 9/7)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Otávio Ribeiro Damaso
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) variou 0,26% em junho,
0,18 ponto percentual (p.p.) a mais do que em junho de 2012. Dessa forma, a
inflação acumulada em doze meses atingiu 6,70% em junho (4,92% até junho de
2012), com os preços livres aumentando 8,28% (5,34% até junho de 2012) e os preços
administrados, 1,77% (3,77% até junho de 2012). Especificamente sobre preços
livres, os dos bens comercializáveis aumentaram 6,75%, e os dos bens não
comercializáveis, 9,63%. Os preços do grupo alimentos e bebidas arrefeceram na
margem, variando 0,04% em junho e 12,80% em doze meses (7,34% até junho de
2012). Por sua vez, os preços dos serviços aumentaram 8,64% em doze meses
(7,50% até junho de 2012). Em síntese, a inflação de monitorados recua ao mesmo
tempo em que a de não comercializáveis segue em níveis elevados e a de
comercializáveis, em elevação.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, passou de 0,48% em maio para 0,39% em junho. Assim, a variação
acumulada em doze meses atingiu 6,43% (1,27 p.p. acima da registrada até junho
de 2012). Especificamente, o núcleo do IPCA por médias aparadas com suavização
passou de 0,52% em maio para 0,36% em junho; o núcleo por dupla ponderação, de
0,50% para 0,43%; o núcleo por exclusão de monitorados e de alimentação no
domicílio, de 0,48% para 0,38%; o núcleo por médias aparadas sem suavização, de
0,41% para 0,31%; e o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de
alimentação no domicílio bem como combustíveis, de 0,49% para 0,47%. O índice
de difusão, que havia atingido 75,1% em janeiro, recuou para 55,3% em junho.
O Índice
Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) avançou 0,76% em junho
(0,32% em maio) e acumula variação de 6,28% em doze meses (5,66% até junho de
2012). O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo
(IPA), variou 6,02% (ante 5,54% até junho de 2012). Na desagregação segundo o
estágio da produção, observou-se, em doze meses, aumento de 4,82% nos preços de
matérias-primas brutas, de 5,57% nos de bens intermediários e de 7,52% nos de
bens finais. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC), segundo
componente mais importante do IGP-DI, variou 6,22% em doze meses até junho
(5,37% até junho de 2012); e o Índice Nacional de Custo da Construção (INCC),
componente de menor peso no IGP-DI, 8,00% (7,04% até junho de 2012), em parte reflexo de
preços de mão de obra, que variaram 10,32% no período. Por sua vez, o Índice de
Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado pelo
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,28% em maio e
acumula 4,07% em doze meses. O Copom avalia que os efeitos do comportamento dos
preços no atacado sobre a inflação para os consumidores dependerão das
condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de
preços em relação à trajetória futura da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Considerando-se os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br avançou
0,8% em abril, após expansão de 1,1% em março. Em relação ao mesmo mês do ano
anterior, o IBC-Br aumentou 1,2% em março e 7,3% em abril. O Índice de
Confiança do Consumidor (ICC), da Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou em
junho. O Índice de Confiança do Setor de Serviços (ICS) ficou
estável em junho, após recuar em abril e em maio. Já a confiança do empresário
industrial, medida pelo Índice de Confiança da Indústria (ICI), aumentou em
maio e diminuiu em junho.
No que se refere à agricultura, o Levantamento Sistemático da Produção Agrícola
(LSPA), do IBGE, projeta crescimento de 14,7% na produção de grãos em 2013, em
relação a 2012.
Indicadores de Condições de Crédito – elaborados pelo Banco Central com base em
consultas trimestrais com instituições representativas de cada segmento do
mercado de crédito – evidenciam para o terceiro trimestre de 2013, em
comparação ao segundo, perspectiva de moderação no ritmo de concessões de novas
operações de crédito para o segmento de grandes empresas, e de manutenção no
caso de micro, pequenas e médias empresas. Em relação ao crédito às pessoas
físicas, o indicador sugere estabilidade no ritmo de concessões de linhas de
crédito voltadas ao consumo e moderação nas concessões no segmento
habitacional.
Assim
como outros indicadores mensais de atividade, o relativo à indústria tem estado
volátil em meses recentes, o que em parte reflete ajustes no número de dias
úteis decorrentes de feriados móveis. Nesse contexto, a produção industrial
recuou 2,0% em maio, revertendo a alta de 1,9% observada em abril, de acordo
com a série da produção industrial geral dessazonalizada pelo IBGE. Em maio, a
produção industrial diminuiu em 20 dos 27 ramos de atividade pesquisados, na
comparação mensal. Ainda assim, a produção no mês foi 1,4% superior à registrada
em maio de 2012, mas recuou 0,5% no acumulado em doze meses. De acordo com
dados divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento
real da indústria de transformação cresceu 6,2% nos cinco primeiros meses de
2013, comparativamente ao mesmo período do ano anterior, e o número de horas
trabalhadas permaneceu estável.
Entre
as categorias de uso da indústria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE, a
produção de bens de capital recuou 3,5% em maio em relação ao mês anterior; a de
bens intermediários, 1,1%; a de bens de consumo duráveis, 1,2%; e a de bens de
consumo semiduráveis e não duráveis, 1,0%. Relativamente ao mesmo mês do ano
anterior, a produção de bens de capital aumentou 12,5%; a de bens de consumo
duráveis, 4,1%; e a de bens de consumo semiduráveis e não duráveis, 0,8%. Já a
produção de bens intermediários recuou 0,6% nessa base de comparação. No que se
refere ao crescimento acumulado em doze meses até maio, houve avanço de 2,7% na
produção de bens de consumo duráveis e recuo nas demais categorias de uso: bens
de capital (-2,3%); bens intermediários (-0,7%); e bens de consumo semiduráveis
e não duráveis (-0,4%).
taxa de desemprego nas seis regiões metropolitanas cobertas pela Pesquisa
Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi estimada em 5,8% em maio
(mesmo valor em abril de 2013 e em maio de 2012). De acordo com a série
dessazonalizada pelo Banco Central, a taxa de desocupação em maio permaneceu em
5,4%, próxima ao mínimo da série histórica (5,3%), iniciada em março de 2002. A
redução da taxa de crescimento da População em Idade Ativa (PIA) ao longo dos
últimos anos tem contribuído para a manutenção da taxa de desocupação em
patamares historicamente baixos. Por sua vez, o nível de ocupação permaneceu
estável, em 53,8% da PIA, em maio. Ainda de acordo com a PME, o rendimento
médio real habitual cresceu 1,4% em maio, comparado a igual mês do ano
anterior, e a massa salarial real aumentou 1,5% em relação a maio de 2012.
Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram criação de
72 mil postos de trabalho formais em maio, menor leitura para o mês desde 1992.
Em suma, dados disponíveis indicam estreita margem de ociosidade no mercado de
trabalho, embora existam sinais de moderação na margem.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio cresceu 1,6% em abril, em relação a abril de 2012.
O comércio ampliado expandiu 9,1%, na mesma base de comparação. Ajustada
sazonalmente, a variação mês a mês foi de 0,5% nas vendas do comércio varejista
restrito e de 1,9% nas do comércio ampliado. Em doze meses, a taxa de crescimento
do comércio ampliado alcançou 7,7%, com expansão em todos os dez segmentos
pesquisados. O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido pela FGV, recuou
ligeiramente em junho. O Copom avalia que a trajetória do comércio continuará a
ser influenciada pelas transferências governamentais, pelo ritmo de crescimento
da massa salarial real e pela expansão moderada do crédito.
O Nível de Utilização
da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de transformação, calculado pela
FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 84,2% em junho (83,6% em junho de 2012) e, na
série dessazonalizada pela FGV, 84,4%. A utilização da capacidade no setor de
bens de capital, de acordo com a série livre de influências sazonais, recuou
para 82,0%. No setor de bens de consumo, de bens intermediários e de materiais
de construção, a utilização da capacidade se posicionou em 83,3%, 86,2% e
90,4%, respectivamente.
O saldo da balança
comercial acumulado em doze meses recuou para US$9,3 bilhões em junho. Esse
resultado adveio de exportações de US$239,9 bilhões e de importações de
US$230,5 bilhões, que recuaram 5,9% e 0,2%, respectivamente, em relação aos
doze meses anteriores. Por sua vez, o
deficit
em transações correntes, acumulado em doze meses,
atingiu US$73,0 bilhões em maio, equivalente a 3,2% do Produto Interno Bruto
(PIB). Já os investimentos estrangeiros diretos totalizaram US$64,2 bilhões em
doze meses até maio, equivalentes a 2,8% do PIB.
Na economia global,
prevalece cenário de baixo crescimento este ano em importantes economias maduras,
notadamente na Zona do Euro, e indicadores de volatilidade respondem às
perspectivas de mudanças na política monetária nos Estados Unidos (EUA). Altas
taxas de desemprego na Europa, aliadas aos esforços de consolidação fiscal e a
incertezas políticas, traduzem-se em recuo dos investimentos e em baixo
crescimento. O indicador antecedente composto, divulgado pela Organização para
a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), referente a maio, aponta
perspectivas de crescimento acima da tendência em diversas economias avançadas,
a exemplo da Alemanha e do Japão. Os
Purchasing
Managers’
Indexes
(PMIs), referentes a junho, indicam
continuidade do crescimento global, particularmente no setor de manufaturas. Em
relação à política monetária, nas economias maduras prevalecem posturas
acomodatícias. Nas economias emergentes, de modo geral, a política monetária se
apresenta expansionista. A inflação continua em níveis moderados nos EUA e na
Zona do Euro, e no Japão ainda se registra deflação.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
apresentou
leve aumento desde a reunião anterior do Copom, atingindo cotações em torno de
US$108. Cabe ressaltar que a complexidade geopolítica que envolve o setor
do petróleo tende a acentuar o comportamento volátil dos preços, que é reflexo,
também, da baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do
fato de o crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa
maturação e de elevado risco. Desde a última reunião do Copom, os preços
internacionais das
commodities
agrícolas variaram -0,5% e os das metálicas decresceram 2,4%. Por sua vez, o
Índice de Preços de Alimentos, calculado pela Organização das Nações Unidas
para Agricultura e Alimentação (FAO), variou 5,4% em doze meses até junho de
2013.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível. O cenário considerado nas simulações contempla as
seguintes hipóteses:
a) a projeção de reajuste no preço da
gasolina, para o acumulado de 2013, foi mantida em 5%, valor considerado na
reunião do Copom de maio;
b) a projeção aponta recuo de aproximadamente
15% na tarifa residencial de eletricidade, mesmo valor considerado na reunião
do Copom de maio. Essa estimativa leva em conta os impactos diretos das
reduções de encargos setoriais anunciadas, bem como reajustes e revisões
tarifárias ordinários programados para este ano;
c) projeta-se estabilidade do preço do gás de
bujão e redução de 2,0% na tarifa de telefonia fixa para o acumulado de 2013, mesmos
valores considerados na reunião do Copom de maio;
d) a projeção de reajuste, construída item a
item, para o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados, para
o acumulado de 2013, reduziu-se para 1,8% – que incorpora a recente revogação
de reajustes nas tarifas de transporte urbano –, ante 2,5% considerados na
reunião do Copom de maio; e
e) a projeção de reajuste para o conjunto dos
preços administrados por contrato e monitorados, para o acumulado de 2014, foi
mantida em 4,5%, valor considerado na reunião do Copom de maio. Essa projeção
baseia-se em modelos de determinação endógena de preços administrados, que
consideram, entre outras variáveis, componentes sazonais, inflação de preços
livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP).
A trajetória estimada
para a taxa do
pré-DI de 360
dias indica
spread
sobre a taxa
Selic, no cenário de referência, de 69 pontos base (p.b.) e 12 p.b. para o
quarto trimestre de 2013 e de 2014, respectivamente.
Considera-se como
indicador fiscal o
superavit
primário estrutural que deriva das trajetórias de
superavit
primário para 2013,
conforme parâmetros estabelecidos na Lei de Diretrizes Orçamentárias
(LDO)/2013; e, para 2014, conforme parâmetros constantes do Projeto de Lei de
Diretrizes Orçamentárias (PLDO)/2014.
Desde a última
reunião do Copom, a mediana das projeções coletadas pelo Departamento de
Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variação do
IPCA em 2013 manteve-se inalterada em 5,81%. Para 2014, a mediana das projeções
de inflação elevou-se de 5,80% para 5,90%.
O cenário de
referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa de câmbio em
R$2,25/US$ e da taxa Selic em 8,00% ao ano (a.a.) em todo o horizonte
relevante. Nesse cenário, a projeção para a inflação de 2013 não se alterou em
relação ao valor considerado na reunião do Copom de maio, portanto, permanece
acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). No cenário
de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio e de juros coletadas
pelo Gerin com analistas de mercado, no período imediatamente anterior à
reunião do Copom, a projeção de inflação para 2013 manteve-se estável em
relação ao valor considerado na reunião de maio. Por conseguinte, encontra-se
acima da meta para a inflação. Para 2014, no cenário de referência a projeção
de inflação aumentou em relação ao valor considerado na reunião do Copom de maio
e ficou estável no cenário de mercado, nos dois casos, acima da meta de 4,5%.
Implementação
da política monetária
O Copom avalia que a
política monetária deve contribuir para a consolidação de um ambiente macroeconômico
favorável em horizontes mais longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de
metas para a inflação, orienta suas decisões de acordo com os valores
projetados para a inflação pelo Banco Central e com base na análise de cenários
alternativos para a evolução das principais variáveis que determinam a dinâmica
dos preços. O Comitê entende, também, que riscos baixos para a inflação
subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em relação ao
comportamento futuro da inflação plena, facilitam a avaliação de cenários por
parte da autoridade monetária, assim como auxiliam no processo de coordenação
de expectativas dos agentes econômicos, em particular, dos formadores de
preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a inflação subjacente
no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das ações de política
monetária, fazendo com que elas possam afetar de forma mais duradoura a
dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras ações de
política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o Copom
reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária manter-se
especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em horizontes
mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera
que, desde sua última reunião, os riscos para a estabilidade financeira global
permaneceram elevados, em particular, os derivados do processo de
desalavancagem em curso nos principais blocos econômicos. Nesse contexto,
apesar de identificar baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos
mercados financeiros internacionais, o Comitê pondera que o ambiente externo
permanece complexo. O Comitê avalia que, de modo geral, mantiveram-se
perspectivas de atividade global moderada este ano, com tendência de
intensificação ao longo do horizonte relevante para a política monetária. Nesse
contexto, há avanços localizados nas economias maduras, não obstante permanecer
limitado o espaço para utilização de política monetária e prevalecer cenário de
restrição fiscal neste e nos próximos anos. Já em importantes economias
emergentes, o ritmo de atividade não tem correspondido às expectativas, em que
pese a resiliência da demanda doméstica. O Comitê destaca, ainda, evidências de
acomodação dos preços de
commodities
nos mercados internacionais, bem como de maior volatilidade e de tendência de
apreciação do dólar dos Estados Unidos.
O Copom pondera que o
cenário central contempla ritmo de atividade doméstica mais intenso neste e no
próximo ano. Informações recentes indicam retomada dos investimentos e
continuidade do crescimento do consumo das famílias, esse último favorecido
pelas transferências públicas e pelo vigor do mercado de trabalho – que se
reflete em taxas de desemprego historicamente baixas e em crescimento dos
salários. De modo geral, a absorção interna vem se expandindo a taxas maiores
do que as de crescimento do PIB e tende a ser beneficiada pelos efeitos de
ações de política fiscal, pela expansão da oferta de crédito para pessoas
físicas e empresas, e pelo programa de concessão de serviços públicos, entre
outros fatores. No entanto, o Comitê nota que a velocidade de materialização
desses ganhos esperados pode ser contida caso não ocorra reversão tempestiva do
declínio que ora se registra na confiança de firmas e famílias.
O Copom observa que o
cenário central para a inflação leva em conta a materialização das trajetórias
com as quais trabalha para as variáveis fiscais, não obstante iniciativas
recentes apontarem o balanço do setor público em posição expansionista. O
Comitê nota que a geração de
superavit
primários compatíveis com as hipóteses de trabalho
contempladas nas projeções de inflação, além de contribuir para arrefecer o
descompasso entre as taxas de crescimento da demanda e da oferta, solidifica a
tendência de redução da razão dívida pública sobre produto e a percepção
positiva sobre o ambiente macroeconômico no médio e no longo prazo.
O Copom destaca que o
cenário central também contempla expansão moderada do crédito. Ainda sobre esse
mercado, o Comitê considera oportunas iniciativas no sentido de moderar
concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito.
No mercado de
fatores, o Copom destaca a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho
e pondera que, em tais circunstâncias, um risco significativo reside na
possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o
crescimento da produtividade e suas repercussões negativas sobre a inflação.
Não obstante sinais de moderação, o Comitê avalia que a dinâmica salarial
permanece originando pressões inflacionárias de custos.
O Copom avalia que a
depreciação e a volatilidade da taxa de câmbio verificadas nos últimos
trimestres ensejam uma natural e esperada correção de preços relativos. Para o
Comitê, esses movimentos nos mercados domésticos de divisas, em certa medida,
refletem perspectivas de transição dos mercados financeiros internacionais na
direção da normalidade, entre outras dimensões, em termos de liquidez e de
taxas de juros. Importa destacar ainda que, para o Comitê, a citada depreciação
cambial constitui fonte de pressão inflacionária em prazos mais curtos. No
entanto, os efeitos secundários dela decorrentes, e que tenderiam a se
materializar em prazos mais longos, podem e devem ser limitados pela adequada
condução da política monetária.
O Copom pondera que o
nível elevado de inflação e a dispersão de aumentos de preços – a exemplo dos
recentemente observados – contribuem para que a inflação mostre resistência.
Nesse contexto, inserem-se também os mecanismos formais e informais de
indexação e a piora na percepção dos agentes econômicos sobre a própria
dinâmica da inflação. Tendo em vista os danos que a persistência desse processo
causaria à tomada de decisões sobre consumo e investimentos, na visão do Comitê,
faz-se necessário que, com a devida tempestividade, o mesmo seja revertido.
Nesse contexto, o
Copom entende ser apropriada a continuidade do ritmo de ajuste das condições
monetárias ora em curso.
Diante disso, dando
prosseguimento ao ajuste da taxa básica de juros, o Copom decidiu, por
unanimidade, elevar a taxa Selic para 8,50% ao ano, sem viés. O Comitê avalia
que essa decisão contribuirá para colocar a inflação em declínio e assegurar
que essa tendência persista no próximo ano.
Votaram por essa
decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre Antonio Tombini (Presidente),
Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton
Vasconcelos Araújo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei
Corrêa Marques.
O Copom avalia que a
demanda doméstica tende a se apresentar relativamente robusta, especialmente o
consumo das famílias, em grande parte devido aos efeitos de fatores de
estímulo, como o crescimento da renda e a expansão moderada do crédito. Esse
ambiente tende a prevalecer neste e nos próximos semestres, quando a demanda
doméstica será impactada pelos efeitos remanescentes das ações de política
implementadas em 2012. Para o Comitê, esses efeitos, os programas de concessão
de serviços públicos, as permissões para exploração de petróleo e os estoques
em níveis ajustados, entre outros, criam boas perspectivas para os investimentos
e para a produção industrial. O Comitê pondera que iniciativas recentes apontam
o balanço do setor público em posição expansionista. Por outro lado, o Comitê
nota que ainda se apresenta como fator de contenção da demanda agregada o
frágil cenário internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos no âmbito
parafiscal e no mercado de ativos são partes importantes do contexto no qual
decisões futuras de política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a
convergência tempestiva da inflação para a trajetória de metas.
O Copom ressalta que
a evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira,
indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumentos dos
riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por
exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas
e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê
enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de
salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o
consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o
potencial de crescimento da economia, bem como de geração de empregos e de
renda.
O Copom destaca que,
em momentos como o atual, a política monetária deve se manter especialmente
vigilante, de modo a minimizar riscos de que níveis elevados de inflação como o
observado nos últimos doze meses persistam no horizonte relevante para a
política monetária.
Ao final da reunião,
foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em 27 de agosto de 2013, para
as apresentações técnicas, e no dia seguinte, para deliberar sobre a política
monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº 22.665, de 27 de junho de
2012.
SUMÁRIO
DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
O IPCA variou 0,26%
em junho, ante 0,37% em maio, de acordo com o IBGE. A desaceleração mensal
refletiu o recuo de 0,17 p.p., para 0,22%, na variação dos preços livres e a
aceleração, de 0,31% para 0,38%, nos preços monitorados. A evolução dos preços
livres refletiu desacelerações dos preços dos bens comercializáveis, de 0,24%
para 0,11%, e dos não comercializáveis, de 0,52% para 0,32%, apesar da
aceleração nos preços de serviços, de 0,56% para 0,64%. A desaceleração mensal
do IPCA foi favorecida, principalmente, pelo arrefecimento, de 0,31% para
0,04%, nos preços do grupo alimentação e bebidas, com contribuição de 0,01 p.p.
para o índice, ante 0,08 p.p. em maio. O índice de difusão atingiu 55,34% em
junho, ante 63,01% em maio.
Considerados períodos
de doze meses, o IPCA aumentou 6,70% em junho, ante 6,50% em maio. Os preços
livres aceleraram de 8,11% para 8,28%, reflexo da aceleração, de 6,31% para
6,75%, na variação dos preços dos produtos comercializáveis e da desaceleração,
de 9,71% para 9,63%, na relativa aos bens não comercializáveis. A variação dos
preços monitorados atingiu 1,77%, ante 1,54% no período de doze meses encerrado
em maio. Os preços dos serviços aumentaram 8,64%, ante variações de 8,51% e de
8,13% nos períodos de doze meses finalizados em maio e abril, respectivamente.
O IGP-DI variou 0,76%
em junho, após alta de 0,32% em maio, de acordo com a FGV, resultado de
aceleração do IPA e do IPC, e de desaceleração do INCC. O indicador acumula
aumentos de 1,85% no ano, ante elevação de 3,59% no mesmo período de 2012, e de
6,28% em doze meses, comparativamente a 6,20% até maio.
O IPA-DI avançou
0,85% em junho, ante 0,01% em maio, acumulando altas de 0,67% no ano e de 6,02%
em doze meses. Os preços dos produtos industriais aumentaram 0,62% no mês, ante
0,30% em maio, acumulando altas de 2,90% no ano e de 5,35% em doze meses. Os
preços dos produtos agropecuários avançaram 1,46% em junho, ante -0,75% no mês
anterior, acumulando queda de 4,76% no ano e alta de 8,01% em doze meses. O
desempenho mensal dos preços dos produtos industriais evidenciou, em especial,
o aumento nos preços dos itens óleos e gorduras vegetais, 11,24%, e laticínios,
4,04%, que exerceram contribuições de 0,29 p.p. e 0,06 p.p., respectivamente.
Com relação aos produtos agropecuários, ressaltem-se as variações dos itens
soja, 11,13%; leite
in natura
, 2,48%;
e bovinos, 1,33%; com contribuições de 0,53 p.p., 0,06 p.p. e 0,05 p.p.,
respectivamente.
O IPC-DI variou 0,35%
em junho, ante 0,32% em maio, acumulando alta de 3,29% no ano, ante 2,83% no
mesmo período do ano anterior, e de 6,22% em doze meses. A aceleração do IPC-DI
em junho repercutiu as elevações nos grupos transportes, 0,30%, ante -0,19% em
maio; e habitação, 0,67%, ante 0,39%, com contribuições respectivas de 0,05
p.p. e de 0,16 p.p. O INCC-DI variou 1,15% em junho, ante 2,25% em maio, com
desaceleração tanto nos preços de materiais, equipamentos e serviços, de 0,64%
para 0,50%, quanto nos custos de mão de obra, de 3,77% para 1,74%. O INCC
acumulou variações de 6,02% no ano e de 8,00% em doze meses.
O IPP/IT aumentou
0,28% em maio, ante 0,40% em abril, acumulando 0,27% no ano, ante 3,36% no
mesmo período de 2012. O resultado mensal do IPP/IT refletiu, principalmente, a
elevação nos preços do segmento de alimentos, 1,42%, com contribuição de 0,27
p.p. para o índice, contrabalançada parcialmente pelas retrações em outros
produtos químicos, 1,18%, e coque, derivados do petróleo e biocombustíveis,
0,93%, com contribuições respectivas de -0,13 p.p. e -0,10 p.p. Em doze meses,
o IPP/IT variou 4,07% em maio, ante 5,54% em abril, destacando-se as
contribuições dos itens alimentos, 0,77 p.p.; coque, derivados do petróleo e
biocombustíveis, 0,67 p.p.; e outros produtos químicos, 0,53 p.p.
O Índice
Commodities
– Brasil (IC-Br) avançou 5,34% em junho, após avanço de 0,55% em
maio, ocorrendo valorizações de 5,73%, 4,40% e 4,30% nos segmentos de
commodities
agropecuárias, energéticas e
metálicas, respectivamente. O IC-Br acumulou redução de 2,43% no ano, até
junho, resultado de desvalorizações de 7,40% e de 2,02%, em
commodities
metálicas e agropecuárias, e
valorização de 0,82% no segmento de energéticas.
Atividade
econômica
O IBC-Br cresceu
0,84% em abril, em relação ao mês anterior, considerados dados
dessazonalizados. O indicador variou 1,38% no trimestre encerrado em abril, em
relação ao finalizado em janeiro, quando havia aumentado 0,84% no mesmo tipo de
comparação. Considerados dados observados, o IBC-Br variou 7,30% em relação a
abril de 2012, ante 1,16% em março, na mesma base de comparação, e acumulou
elevações de 3,20% no ano e de 1,57% no período de doze meses finalizado em
abril.
As vendas do comércio
ampliado, que inclui veículos e materiais de construção, cresceram 1,9% em
abril, em relação ao mês anterior, de acordo com dados dessazonalizados da PMC,
do IBGE, após variações de 0,2% em março e de -0,7% em fevereiro. As vendas
aumentaram 0,6% no trimestre encerrado em abril, em relação ao finalizado em
janeiro, quando haviam crescido 0,2%. Ocorreram elevações mensais nas vendas de
sete dos dez segmentos pesquisados, com destaque para artigos farmacêuticos,
médicos, ortopédicos, de perfumaria e cosméticos, 6,4%; livros, jornais,
revistas e papelaria, 4,5%; e combustíveis e lubrificantes, 3,3%. Em oposição,
ressalte-se a retração nas vendas de equipamentos e materiais para escritório,
informática e comunicação, 1,1%. As vendas do comércio varejista cresceram 0,5%
em abril, comparativamente ao mês anterior, após estabilidade em março e queda
de 0,4% em fevereiro, acumulando retração média de 0,1% no trimestre encerrado
em abril, em relação ao finalizado em janeiro. O comércio varejista cresceu
6,4% no período de doze meses encerrado em abril.
Considerados dados
observados, as vendas do comércio ampliado apresentaram aumento interanual de
9,1% em abril, com ênfase nos desempenhos de veículos e motos, partes e peças,
22,4%; e material de construção, 16,2%. O comércio ampliado cresceu 7,7% no
período de doze meses encerrado em abril, destacando-se o aumento das vendas de
outros artigos de uso pessoal e doméstico, 10,2%; veículos e motos, partes e
peças, 10,1%; artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e
cosméticos, 9,9%; e móveis e eletrodomésticos, 8,4%.
As vendas de
autoveículos pelas concessionárias, incluindo automóveis, comerciais leves, caminhões
e ônibus, atingiram 318,6 mil unidades em junho, aumentando 4,2% em relação
maio, de acordo com dados da Federação Nacional da Distribuição de Veículos
Automotores (Fenabrave), dessazonalizados pelo Banco Central. Essas vendas
cresceram 0,5% no trimestre encerrado em junho, em relação ao finalizado em
março, quando se elevaram 2,9% no mesmo tipo de comparação. Considerados
períodos de doze meses, as vendas de autoveículos cresceram 6,3% em junho,
resultado da expansão de 7,9% em automóveis e de 4,6% em comerciais leves. Em
oposição, as vendas de caminhões e de ônibus recuaram 10,3% e 5,2%,
respectivamente, nessa base de comparação.
O índice de
quantum
das importações de bens de
capital, divulgado pela Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior (Funcex)
e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou retração mensal de 8,6%
em maio. A análise dos dados observados indicou variações de -11,6% em relação
a maio de 2012, de 2,9% no ano, e de -0,5% no intervalo de doze meses terminado
em maio.
A produção de bens de
capital declinou 3,5% em maio, acumulando expansão de 5,7% no trimestre
encerrado em maio, relativamente ao finalizado em fevereiro, de acordo com
dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física
(PIM-PF), do IBGE. O resultado mensal repercutiu, principalmente, os recuos nas
indústrias de equipamentos para o setor de energia elétrica, 12,5%; de
equipamentos para a construção, 9,9%; e de equipamentos para fins industriais
não seriados, 5,9%. Em oposição, destacaram-se os aumentos nos segmentos de
equipamentos agrícolas, 3,8%; e de bens para fins industriais seriados, 2,1%.
Considerando dados observados, a expansão de 12,5% em relação a maio de 2012
refletiu o crescimento da produção de bens para fins industriais seriados,
26,6%; de peças agrícolas, 23,2%; de equipamentos agrícolas, 21%; e de
equipamentos de transporte, 20,2%.
A produção de insumos
típicos da construção civil recuou 1% em maio, acumulando expansão de 1,9% no
trimestre, em relação ao finalizado em fevereiro, considerando dados
dessazonalizados. No acumulado em doze meses encerrados em maio, a produção do
segmento aumentou 0,4%.
Os desembolsos do
Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) somaram R$176,3
bilhões no intervalo de doze meses encerrado em abril, elevação de 26,5% em
relação a igual período de 2012. Destacaram-se os aumentos nos recursos
destinados aos segmentos comércio e serviços, 59%; agropecuária, 49%; e
indústria, 36%; em oposição à retração de 3% no setor de infraestrutura. No
período, o segmento industrial absorveu 33% do total dos recursos liberados,
seguido por infraestrutura, 31%; comércio e serviços, 28%; e agropecuária, 8%.
A produção física da
indústria geral recuou 2% em maio, em relação ao mês anterior, de acordo com
dados dessazonalizados do IBGE, após elevação de 1,9% em abril, resultado das
retrações de 2,3% e 0,5% nas indústrias de transformação e extrativa,
respectivamente. A produção de bens de capital declinou 3,5%, seguida pelos
decréscimos de 1,2% em bens de consumo duráveis, de 1,1% em bens intermediários
e de 1% em bens de consumo semi e não duráveis. Dezenove das 26 atividades da
indústria de transformação consideradas na pesquisa recuaram, com destaque para
a indústria de mobiliário, 11,4%; de máquinas para escritório e equipamentos de
informática, 9%; de perfumaria e produtos de limpeza, 8,2%; de calçados e
couro, 7,3%; e de máquinas e equipamentos, 5%; contrapondo-se às elevações de
4,8%, 1,6% e 1,1% nas indústrias de bebidas, de refino de petróleo e álcool, e
de metalurgia básica, respectivamente. A produção da indústria cresceu 0,7% no
trimestre encerrado em maio, ante o trimestre finalizado em fevereiro, quando
aumentara 0,2%, resultado de variações de 0,6% na indústria de transformação e
de -4,4% na indústria extrativa. Destacaram-se os aumentos nas indústrias de
fumo, 24,5%; de máquinas para escritório e equipamentos de informática, 14,6%;
de máquinas e equipamentos, 8,8%; equipamentos de instrumentação
médico-hospitalar, ópticos e outros, 8,2%; e veículos automotores, 6,3%, e as
retrações na indústria farmacêutica, 8,1%; e de produtos de metal, 4,5%.
Considerados dados observados, a produção física da indústria geral expandiu
1,4%, em relação a maio de 2012, refletindo crescimento de 2% na indústria de
transformação, com destaque para a expansão de 12,5% na produção de bens de
capital, e queda de 9,1% na indústria extrativa. A elevação de 1,9% registrada
no trimestre encerrado em maio, em relação a igual período do ano anterior,
decorreu, principalmente, do aumento de 13,2% na indústria de bens de capital,
enquanto a redução de 0,5% no período de doze meses encerrado em maio foi
motivada, sobretudo, pelos recuos respectivos de 2,3% e 0,7% nas indústrias de
bens de capital e de bens intermediários.
O Nuci da indústria
de transformação atingiu 84,4% em junho, resultado 0,2 p.p. inferior ao
observado em maio, segundo dados dessazonalizados pela FGV. Ocorreram retrações
de 1,0 p.p. na indústria de bens de consumo duráveis, 0,5 p.p. na de bens de capital,
0,3 p.p. na de bens intermediários, de 0,2 p.p. na de bens de consumo não
duráveis, e elevação de 1,3 p.p. na indústria de material de construção.
Considerada a série observada, o Nuci aumentou 0,6 p.p. em relação a junho de
2012, atingindo 84,2%, resultado das elevações de 3,1 p.p. em material de
construção, 1,2 p.p. em bens de consumo duráveis e 0,7 p.p. em bens
intermediários; e das reduções respectivas de 1,4 p.p. e 0,5 p.p. nas produções
de bens de consumo não duráveis e bens de capital.
A produção de
autoveículos atingiu 320,8 mil unidades em junho, retraindo-se 2,7% em relação
a maio, de acordo com dados da Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos
Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco Central. No segundo
trimestre, a produção de autoveículos cresceu 12,6%, em relação ao trimestre
anterior, quando recuara 3,6%. Considerando dados observados, a produção
elevou-se 15,5% em relação a junho de 2012, 18,1% no acumulado do ano e 12,1%
no período de doze meses encerrado em junho.
Ainda segundo a
Anfavea, o licenciamento de autoveículos nacionais aumentou 4,7% em relação a
maio e 1,4% no trimestre encerrado em junho, de acordo com dados
dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados dados observados, houve
variação de -8,6% em relação a junho de 2012, de 8,5% no acumulado do ano e de
13,4% em doze meses. As exportações de autoveículos montados somaram 51,2 mil
unidades em junho, variando 42,7%, em relação a igual mês do ano anterior,
18,1%, no acumulado do ano, e -7,4%, em doze meses. Considerada a série
dessazonalizada pelo Banco Central, as exportações cresceram 8% em relação a
maio, acumulando expansão de 16,5% no trimestre encerrado em junho, em relação
ao finalizado em março.
De acordo com o LSPA,
do IBGE, referente a junho, a safra de grãos do país deverá totalizar 185,7
milhões de toneladas em 2013, variando 14,7% em relação a 2012 e -0,1% em
relação ao prognóstico de maio. A projeção para o ano reflete, principalmente,
o aumento de 23,8% estimado para a produção de soja, seguindo-se as estimativas
de crescimento de 26,9%, 9,7%, 4,8% e 3,1% para as culturas de trigo, milho,
feijão e arroz, respectivamente. Projeta-se, adicionalmente, elevação de 10,3%
na safra de cana-de-açúcar, na mesma base de comparação.
Expectativas
e sondagens
O ICC, considerados
dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do Consumidor, da FGV, de
abrangência nacional, atingiu 112,9 pontos em junho. A retração de 0,4% em
relação a maio refletiu variações de 0,1% no Índice de Expectativas (IE) e de
-1,5% no Índice da Situação Atual (ISA). O ICC recuou 8,5% em relação a junho
de 2012, resultado das quedas de 13,3% no ISA e de 5,4% no IE.
O ICS, da FGV,
considerados dados dessazonalizados, permaneceu estável em 119,4 pontos em
junho, em relação a maio, refletindo variação de -0,7% no ISA e de 0,4% no IE.
O ICS recuou 3,3% em relação a junho de 2012, resultado das retrações de 5,7%
no ISA e de 1,5% no IE.
O ICOM, calculado
pela Sondagem Conjuntural do Comércio, da FGV, atingiu 121,5 pontos em junho. A
retração mensal de 3,7%, em relação ao mesmo mês de 2012, decorreu de iguais
recuos, 3,7%, no Índice de Situação Atual (ISA-COM) e no Índice de Expectativas
(IE-COM). O ICOM decresceu 3% no trimestre encerrado em junho, em relação ao
mesmo período de 2012, resultado das quedas de 3,9% no ISA-COM e de 2,5% no
IE-COM.
O ICI, considerados
dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural da Indústria de Transformação,
da FGV, atingiu 103,8 pontos em junho. A retração mensal de 1,1% foi resultado
dos recuos de 0,9% no ISA e de 1,3% no IE. O indicador cresceu 0,8% em relação
a junho de 2012, refletindo elevação de 1% no ISA e de 0,6% no IE.
O Índice de Confiança
da Construção (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural da Construção, da
FGV, atingiu 118,1 pontos em junho. A retração de 4,8% em relação a igual mês
de 2012 refletiu reduções de 9,5% no Índice de Situação Atual (ISA-ICST) e de
0,9% no Índice de Expectativas (IE-ICST). O ICST retraiu 3,6% no trimestre
finalizado em junho comparativamente ao mesmo período de 2012, em decorrência
das contrações de 7,2% no ISA-ICST e de 0,6% no IE-ICST.
Mercado
de trabalho
Segundo o Cadastro
Geral de Empregados e Desempregados (Caged), do MTE, foram gerados 72 mil
empregos formais em maio, ante 139,7 mil em igual mês de 2012, dos quais 33,8
mil no setor agropecuário, 21,2 mil em serviços e 15,8 mil na indústria de
transformação. No acumulado do ano foram abertos 533,7 mil postos e no período
de doze meses encerrado em maio, 664,1 mil, ante 737,9 mil e 1,3 milhão,
respectivamente, em iguais períodos de 2012. O nível de emprego formal
registrou aumento mensal de 0,1% em relação a abril, considerados dados
dessazonalizados pelo Banco Central.
A taxa de desemprego
permaneceu estável em 5,8% em maio, nas comparações com abril e com igual mês
de 2012, de acordo com a PME, do IBGE, realizada nas seis principais regiões
metropolitanas do país. O resultado mensal refletiu elevações iguais, de 0,4%,
na população ocupada e na População Economicamente Ativa (PEA). Em relação a
maio de 2012, a ocupação cresceu 0,1%, ante 0,9% em abril, na mesma base de
comparação. A taxa de desemprego, ajustada sazonalmente, permaneceu estável em
5,4%. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento médio real habitualmente recebido
pelos trabalhadores recuou 0,3% no mês e aumentou 1,4% na comparação
interanual, enquanto a massa salarial real elevou-se 0,1% e 1,5%, nas mesmas
bases de comparação.
Crédito
e inadimplência
O saldo total de
crédito do sistema financeiro, incluindo-se as operações com recursos livres e
direcionados, totalizou R$2.487 bilhões em maio, elevando-se 1,5% no mês e
16,1% em doze meses. A relação crédito/PIB atingiu 54,7%, ante 54,3% em abril e
50,3% em maio de 2012. O saldo de operações com recursos livres, equivalente a
57,6% do estoque total do sistema financeiro, cresceu 1,2% no mês e 10,4% em
doze meses, refletindo variações de 1% e 8,6%, respectivamente, no saldo das
operações com pessoas físicas e de 1,3% e 12,4% no relativo a pessoas
jurídicas. Os financiamentos com recursos direcionados apresentaram acréscimos
respectivos de 2% e 24,7% nas mesmas bases de comparação, com destaque para os
aumentos de 2,9% e 35,1%, respectivamente, nos financiamentos imobiliários
destinados a pessoas físicas, e de 1,8% e 16,4%, na ordem, nos financiamentos
do BNDES, entre as operações destinadas a pessoas jurídicas.
A taxa média de juros
das operações de crédito do sistema financeiro atingiu 18,1% a.a. em maio,
representando quedas de 0,4 p.p. em relação a abril e de 3,0 p.p. ante maio de
2012. A taxa média atingiu 24% nas operações com pessoas físicas, com reduções
de 0,3 p.p. no mês e de 3,6 p.p. em doze meses, e 13,5% no segmento de pessoas
jurídicas, com declínios de 0,5 p.p. e de 2,7 p.p. nas mesmas bases de
comparação.
O prazo médio geral
das concessões de operações de crédito atingiu 98,6 meses em maio, aumentando
8,1 meses em relação a abril e 18,9 meses na comparação com maio de 2012. No segmento
de pessoas físicas, o prazo médio situou-se em 130,2 meses, elevando-se 1,3 e
18,9 meses, respectivamente. No segmento de pessoas jurídicas, o prazo médio
somou 74,1 meses, aumentando 13,1 meses em relação a abril e 18,4 meses
relativamente a igual mês de 2012.
A taxa de
inadimplência do sistema financeiro, correspondente às operações com atraso
superior a noventa dias, situou-se em 3,6% em maio, permanecendo estável pelo
quarto mês consecutivo e recuando 0,3 p.p. comparativamente a maio de 2012. Os
indicadores referentes às operações com pessoas físicas e jurídicas
mantiveram-se estáveis em relação a abril, 5,3% e 2,3%, respectivamente, com
queda de 0,7 p.p. e aumento de 0,1 p.p., na ordem, em doze meses.
Ambiente
externo
A recuperação da
economia mundial se mantém em ritmo moderado. O PMI global recuou para 51,4
pontos em junho, de 52,9 em maio, em função da desaceleração do crescimento nas
economias emergentes e da continuidade da contração da atividade na Zona do
Euro. Nos EUA, os indicadores econômicos mais recentes indicam que a atividade
econômica segue se beneficiando da recuperação nos mercados imobiliário e de
trabalho, que apontam, respectivamente, elevações do índice de confiança das
construtoras e ritmo mais elevado de criação de novos postos de trabalho,
registrando 195 mil novos postos de trabalho em junho. Na Zona do Euro, a taxa
de desemprego atingiu novo recorde em maio, 12,2%, e o PMI composto de junho,
conquanto um ponto acima do registrado em maio, manteve-se pelo 17º mês
consecutivo em território indicativo de contração econômica. No Japão, o PIB
anualizado do primeiro trimestre foi revisado de 3,5% para 4,1%, enquanto a
produção industrial, as vendas no varejo e a confiança do consumidor apontaram
crescimento mensal em maio, respectivamente, de 2%, 1,5%, e 1,2 ponto,
atingindo 45,7 pontos, o maior valor desde maio de 2007. Na China, os sinais de
desaceleração da atividade seguem sendo capturados pelos indicadores de
investimentos em ativos fixos e de produção industrial, cujas variações
interanuais recuaram, de abril a maio, 0,2 p.p. e 0,1 p.p., respectivamente, e
pelo PMI do setor manufatureiro, que, em junho, recuou para 48,2 pontos, o pior
resultado desde setembro de 2012.
Desde o último Copom,
os mercados financeiros apresentaram elevação da volatilidade e da aversão ao
risco, comportamento favorecido seja pela percepção de que o
Federal Reserve
(Fed) poderá reduzir os
estímulos monetários antes do originalmente previsto, seja pelos renovados
sinais de desaceleração da atividade na China. No período entre as reuniões, o
índice CBOE VIX, que havia atingido 14,8 pontos, alcançou 20,5 pontos em 20 de
junho, maior valor desde 28 de dezembro de 2012. Da mesma forma, diversos
mercados acionários se desvalorizaram, com destaque para os índices Ibovespa do
Brasil,
Shanghai Composite
da China,
Istanbul
Stock Exchange National
100 Index
da Turquia e FTSE MIB da Itália. Nesse contexto, o dólar
valorizou-se ante as principais moedas de economias emergentes.
No mercado
internacional de
commodities
, a ampla
oferta de grãos e as perspectivas de boas safras em 2013/2014 têm mantido os
preços das agrícolas em queda, em particular milho e trigo. No mercado de
commodities
metálicas, os recuos de
preços seguem sendo explicados pelas incertezas em relação à demanda chinesa e
pela valorização do dólar, mais recentemente amplificada pela perspectiva de
diminuição dos estímulos monetários nos EUA. De forma diversa, o aumento das
tensões geopolíticas na Síria e no Egito traduziu-se em pressão altista para os
preços do petróleo.
De acordo com o
International Financial Statistics
do Fundo
Monetário Internacional (FMI), a variação anual do IPC global manteve-se em
3,1% em maio, fruto de alta moderada de preços nas economias avançadas, de 0,9%
para 1,2%, compensada por nova desaceleração nas emergentes, de 6,5% para 5,9%.
O cenário de crescimento moderado e arrefecimento dos preços de
commodities
favoreceu a manutenção das
taxas de juros oficiais em mínimas históricas pelos bancos centrais do G4, ao
tempo em que as autoridades monetárias de Polônia e Hungria voltaram a ampliar
a postura expansionista de suas políticas, reduzindo as respectivas taxas
básicas.
Comércio
exterior e reservas internacionais
A balança comercial
brasileira registrou
superavit
de US$2,4 bilhões em junho, resultado de exportações de US$21,2 bilhões e
importações de US$18,8 bilhões. O
deficit
acumulado no primeiro semestre do ano totalizou US$3
bilhões, ante
superavit
de US$7,1 bilhões em igual período de 2012, refletindo retração de 0,7% nas
exportações e elevação de 8,4% nas importações, pelo critério de média diária.
A corrente de comércio somou US$232 bilhões no semestre, expansão de 3,7%,
consideradas as médias diárias, na comparação com o mesmo período de 2012.
As reservas
internacionais no conceito de liquidez, que inclui linhas com recompra,
totalizaram US$371,1 bilhões em junho, reduções de US$3,3 bilhões no mês e de
US$7,5 bilhões no ano. No conceito caixa, o estoque totalizou US$369,4 bilhões,
recuos de US$5 bilhões em relação a maio e de US$3,7 bilhões comparativamente a
dezembro de 2012. No mês, o Banco Central liquidou vendas de US$1,7 bilhão em
operações de linhas com recompra no mercado doméstico de câmbio. Não houve
intervenção à vista durante o primeiro semestre de 2013.
Mercado
monetário e operações de mercado aberto
Após a reunião do
Copom de maio, a curva de juros doméstica apresentou elevação em toda a sua
extensão, com destaque para o trecho longo. O período foi marcado por aumento
da volatilidade e da aversão ao risco em âmbito global. No cenário externo, a
expectativa de redução dos estímulos monetários pelo Fed implicou valorização
do dólar frente às principais moedas emergentes e em alta das taxas dos títulos
do Tesouro norte-americano. No âmbito local, de acordo com analistas de
mercado, contribuíram para esse movimento a revisão para cima das expectativas
quanto à intensidade e duração do ciclo de aperto monetário, as incertezas
quanto ao efetivo cumprimento das metas fiscais do governo federal, a
desvalorização do real frente ao dólar e o rebaixamento da perspectiva de
rating
soberano
por uma agência de classificação de risco. Entre 27 de maio e 8 de julho de
2013, as taxas de juros de um, de três e de seis meses aumentaram 0,63 p.p.,
0,66 p.p. e 0,70 p.p., respectivamente. As taxas para os prazos de um, de dois
e de três anos aumentaram 0,86 p.p., 1,24 p.p. e 1,55 p.p.,
respectivamente. A taxa real de juros, medida pelo quociente entre a taxa
nominal de um ano e a expectativa de inflação (suavizada) para os próximos doze
meses, elevou-se de 2,53% em 27 de maio para 3,35% em 8 de julho, devido
principalmente ao aumento das taxas de juros nominais.
No período de 28 de
maio a 8 de julho, o Banco Central realizou leilões de contratos de
cambial tradicional com vencimentos
de julho a dezembro de 2012 e em janeiro e julho de 2014. Essas operações
totalizaram o equivalente a US$28,5 bilhões, dos quais US$3,3 bilhões
referentes à rolagem de contratos vincendos em 1º de julho. Em 8 de julho, o
saldo líquido passivo em câmbio do Banco Central nesse instrumento alcançou o
equivalente a US$25,2 bilhões em valor nocional.
Na administração da
liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central realizou, de 28 de
maio a 8 de julho, diariamente, operações compromissadas de prazo de três
meses, tomando recursos no valor total de R$93,8 bilhões e, semanalmente,
operações compromissadas de prazo de seis meses, tomando recursos no valor de
R$15,3 bilhões no total. O saldo diário médio do estoque das operações de longo
prazo recuou de R$486,0 bilhões, entre 16 de abril e 27 de maio, para R$446,8
bilhões, entre 28 de maio e 8 de julho. O Banco Central atuou, ainda, por meio
de operações compromissadas tomadoras de recursos de curtíssimo prazo, em 29
ocasiões. Realizou, também, operações de nivelamento, ao final do dia, com
prazo de dois dias úteis. O saldo diário médio tomador dessas operações de
curtíssimo prazo foi de R$253,2 bilhões no período. O saldo diário médio do
estoque total dos compromissos de recompra do Banco Central aumentou de R$687,1
bilhões, entre 16 de abril e 27 de maio, para R$700,0 bilhões, entre 28 de maio
e 8 de julho. Considerando-se o período entre 27 de maio e 8 de julho, o
estoque dos compromissos de recompra subiu de R$679,7 bilhões para R$741,1
bilhões. Os principais fatores que contribuíram para a expansão da liquidez no
período foram o resgate líquido de títulos pelo Tesouro Nacional e as despesas
líquidas da União.