Banxico Monetary Policy Statement - 2017-08-10
Central bank: banxico | Type: decision | Date: 2017-08-10

10 de Agosto de 2017
Comunicado de Prensa
Anuncio de Política Monetaria
La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido mantener sin cambio el objetivo para la
Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 7.00 por ciento.
La actividad económica mundial continuó expandiéndose durante el segundo trimestre del año de
manera generalizada entre países y regiones. En Estados Unidos, el crecimiento del PIB se recuperó ,
a la vez que el mercado laboral siguió fortaleciéndose. No obstante, la inflación medida a través del
deflactor del consumo continuó disminuyendo, en parte debido a factores transitorios. En este contexto,
la Reserva Federal mantuvo sin cambio la tasa de referencia, reconociendo la disminución en la inflación
y que esta se ubica por debajo del objetivo de 2.00 por ciento. Dado el crecimiento económico moderado
y el buen dinamismo del merc ado laboral, se anticipa que ese Instituto Central anuncie sobre el inicio
de la r educción de su hoja de balance en septiembre de este año y que posiblemente incremente su
tasa de referencia en su reunión de diciembre. Para 2018 y años subsecuentes, los mercados esperan
aumentos moderados y graduales de la tasa de fondos federales, así como una estrategia gradual y
pasiva de reducción de su balance. En la Eurozona y Japón siguió observándose una recuperación de
la actividad económica, si bien la inflació n continúa en niveles bajos. De esta forma, se mantiene la
perspectiva de políticas m onetarias acomodaticias en el futuro inmediato, tornándose lentamente a
neutrales, en particular en lo que respecta al Banco Central Europeo. En las economías emergentes, la
actividad económica también se ha venido recuperando, beneficiándose de las condiciones financieras
globales benignas, mientras que la inflación ha venido disminuyendo en la mayoría de los casos.
Adicionalmente, durante el año este grupo de países ha observado un influjo de capitales sostenido y
un aumento en los niveles de endeudamiento tanto del sector privado como del público. El crecimiento
de la economía de China apunta a una leve desaceleración de su actividad, en un c ontexto en el que
aún persisten riesgos importantes en su sector financiero. Para el resto de 2017 y para 2018 se prevé
una recuperación moderada de la actividad económica global. No obstante, este escenario de
crecimiento sigue enfrentando riesgos a la ba ja, incluyendo una elevada incertidumbre sobre el rumbo
de la política económica en Estados Unidos y crecientes tensiones geopolíticas en diversas regiones,
así como el posible tránsito hacia un ambiente más proteccionista en el comercio internacional.
Desde la última decisión de política monetaria, las condiciones en los mercados financieros nacionales
han continuado siendo favorables. Si bien la cotización del peso frente al dólar mostró cierta volatilidad,
mantuvo la apreciación que registró en meses pasados. Por su parte, las tasas de interés de corto plazo
aumentaron, en línea con la acción de política monetaria adoptada en junio pasado, en tanto que las de
mediano y largo plazo mostraron un comportamiento mixto, presentando cierto incremento las de mayor
plazo. En concordancia con lo anterior, los diferenciales de las tasas de interés entre México y Estados
Unidos para horizontes de corto y largo plaz o se han mantenido estables, si bien en niveles elevados,
en particular las de menor plazo.
La actividad económica en México se expandió en el segundo trimestre de 2017 a un ritmo ligeramente
mayor al previsto. En particular, la demanda externa mantuvo una tendencia positiva, si bien el consumo
privado exhibió una desaceleración, al tiempo que prevaleció la debilidad de la inversión. De esta
manera, no se aprecian presiones significativas sobre los precios provenientes de la demanda agregada.
El mercado laboral parecería ya no tener holgura, aunque esto no se ha visto reflejado en presiones
10 de Agosto de 2017
Comunicado de Prensa
salariales que pudieran afectar a l proceso inflacionario . El balance de riesgos para el crecimiento ha
mejorado, volviéndose neutral, debido principalmente a que prevalece la percepción de que ha
disminuido la probabilidad de que se materialicen los riesgos más extremos, como por ejemplo un severo
deterioro en la relación bilateral entre México y Estados Unidos.
Así, la economía mexicana y los mercados financieros nacionales han reflejado resiliencia ante los
choques que la han afectado. El fortalecimiento de los funda mentos macroeconómicos en la última
década y media ha sido condición necesaria para que esto suceda. No obstante, es importante tener
presente que la economía mexicana continúa enfrentando un entorno complejo, a pesar de esta
resiliencia y de la mejoría en las perspectivas de la relación bilateral de México y Estados Unidos. Ante
ello, es especialmente relevante que las autoridades perseveren en mantener fuertes los fundamentos
macroeconómicos del país, consolidando las finanzas públicas y la convergencia d e la inflación a su
objetivo. También es importante mencionar los avances logrados en la implementación de las reformas
estructurales, en particular la energética. En reconocimiento a todo esto, algunas de las agencias
calificadoras ajustaron la perspectiva de la calificación de la deuda soberana mexicana de negativa a
estable.
Los elevados niveles que ha venido presentando la inflación general anual durante el año en curso
reflejan el efecto de diversos choques de oferta, como la depreciación que desde fi nales de 2014 ha
acumulado la moneda nacional, así como los efectos del proceso de liberalización de los precios de
algunos energéticos y del incremento al salario mínimo en enero pasado . En los últimos meses, la
inflación general tuvo un impulso adicional, como consecuencia de incrementos en los precios de ciertos
elementos del índice no subyacente, como fueron los aumentos en las tarifas de autotransporte en
algunas ciudades del país y, más recientemente, en los precios de algunos productos agropecuarios.
Si bien la inflación general y la subyacente se ubicaron en 6.44 y 4.94 por ciento en julio de 2017,
respectivamente, su ritmo de crecimiento ha comenzado a desacelerarse. De igual forma, ya se
presentan cambios de tendencia en rubros afectados por los choques iniciales, como los
correspondientes a los energéticos y a las mercancías no alimenticias . Más aun, si se excluyera del
Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) el genérico jitomate, la inflación general anual en julio
se ubicaría en 6.17 po r ciento . Por su parte, las expectativas de inflación continúan reflejando un
aumento transitorio en la misma. Así, mientras que las del cierre de 2017 se ajustaron al alza ligeramente
de mayo a julio de 5.90 a 6.03 por ciento, aquellas de mediano plazo se mantuvieron por debajo de 4.00
por ciento y las de largo plazo en 3.50 por ciento.
Aun cuando se espera que en los próximos mese s la inflación general anual seguirá ubicándose por
encima de 6 por ciento, esta parece estarse acercando a su techo. De hecho, se prevé que en los últimos
meses de este año la inflación general retome una tendencia a la baja y que esta se acentúe durante el
año siguiente, conduciendo a la convergencia al objetivo de 3.00 por ciento hacia finales de 2018. Para
la inflación subyacente anual, se anticipa que en 2017 permanezca por encima de la cota superior del
intervalo de variación del Banco de México, si bien significativamente por debajo de la trayectoria de la
inflación general anual; para finales de 2018 se estima alcance niveles cercanos de 3.00 por ciento.
Esta previsión está sujeta a riesgos. Al alza, ante la simultaneidad y magnitud de los choques descritos,
se podrían presentar efectos de segundo orden sobre la inflación, lo cual no ha sucedido a la fecha .
También continúan los riesgos de que se revierta la apreciación que ha registrado la moneda nacional
10 de Agosto de 2017
Comunicado de Prensa
y de que persistan incrementos en los precios de los bienes agropecuarios, aunque el impacto de estos
últimos sobre la inflación sería transitorio. Finalmente, considerando que las condiciones en el mercado
laboral han venido estrechándose, la evolución de los costos unitarios de la mano de obra podría
empezar a reflejarse en la inflación. En cuanto a los riesgos a la baja, la apreciació n de la moneda
nacional podría consolidar se e inclusive reforzarse, además de que los precios de los energéticos
podrían disminuir, en línea con sus referencias internacionales. También en los próximos meses se
podría presentar una reversión mayor a la anticipada de los incrementos en los precios de productos
agropecuarios que han afectado a últimas fechas a la inflación general, además de que podrían
registrarse reducciones en diversos precios de la economía como consecuencia de las reformas
estructurales. Finalmente, existe la posibilidad de que la actividad económica nacional presente una
desaceleración mayor a la anticipada, lo que dificultaría el surgimiento de presiones inflacionarias por el
lado de la demanda agregada y el mercado laboral. Dada la act ual postura de política monetaria, se
considera que el balance de riesgos para la inflación no presentó cambios con respecto al reportado en
el comunicado anterior.
Desde finales de 2015, e l Banco de México ha impl ementado una estrategia oportuna , tomando las
medidas necesarias para contribuir a que los ajustes en precios relativos derivados de la secuencia de
choques que ha recibido el país desde mediados de 2014 se den de manera ordenada , evitando la
aparición de efectos de segundo orden, logrando así que las expectativas de mediano y largo plazo
permanezcan ancladas. Considerando que los ajustes en la postura monetaria tienen un efecto
rezagado sobre la inflación general, las acciones de política monetaria que se han implementado
también han comenzado a reflejarse en diversos indicadores y rubros de la inflación que recientemente
han mostrado una reducción en su tasa de crecimiento e, incluso, cierta reversión en su tendencia. Es
de subrayarse la significativa apreciación de la moneda nacional frente al dólar, siendo este uno de los
canales más importantes de transmisión de la política monetaria. Todo lo anterior, aunado a que no se
anticipan presiones por el lado de la demanda, fundamenta la previsión central de que en este momento
la postura de política monetaria es congruente con la convergencia de la inflación general a la meta de
3.00 por ciento a finales de 2018.
En este contexto, la Junta de Gobierno ha decidido por unanimidad mantener sin cambio el objetivo para
la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 7.00 por ciento. Hacia adelante, seguirá muy de
cerca la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo
plazo, en especial del traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios, así como
la evolución de la brecha del producto. También evaluará la posición monetaria relativa entre México y
Estados Unidos. En todo caso, ante los diversos riesgos que siguen presentes, la Junta estará vigilante
para asegurar que se mantenga una postura monetaria prudente, de manera que se fortalezca el anclaje
de las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y se logre la convergencia de esta a su objetivo.