BOI Minutes 2011-03-01
Central bank: boi | Type: minutes | Date: 2011-03-01

 1
..בנק.ישראל 
""דוברות"והסברה"כלכלית 
.. 
..א"תשע,.'אדר.ב'.א 
2011 . . 
.. 
.. 
""דיווח"לציבור"על"הדיונים"המוניטריים"בבנק"ישראל 
2011 "
.. 
2011. "
.. 
כללי "
,הנגיד.ידי.על.החודשית.הריבית.קביעת.בתהליך 1.בפורום.דיון.–.דיונים.שני.ישראל.בבנק.מתקיימים 
.מצומצם.בפורום.ודיון.רחב  
.. 
.ההתפתחויות.מוצגות..להחלטה.הרלוונטיים.הכלכליים.הרקע.תנאי.מוצגים.הרחב.בפורום.בדיון 
.נערך.זה.דיון..העולמית.בכלכלה.וההתפתחויות,.מוניטרי-הפיננסי.ובצד.הריאלי.בצד,.הישראלי.במשק 
.וכלכלנים.(והשווקים.המחקר).בבנק.הכלכליות.חטיבותה.ראשי,.לנגיד.המשנה,.הנגיד.בהשתתפות 
.המופיעים.–.וההערכות.האומדנים,.הנתונים..לדיון.החומר.את.ומציגים.המכינים.השונות.מהחטיבות 
...הריבית.החלטת.במועד.קיימים.שהיו.אלו.הם.–.זה.במסמך 
.. 
.נוספים.הנהלה.חברי.ושני,.והשווקים.המחקר.חטיבות.מנהלי.מציגים.המצומצם.בפורום.בדיון 
.ובסופו,.חופשי.דיון.מתנהל.מכן.לאחר..הריבית.החלטת.לגבי.המלצותיהם.את,.בדיון.המשתתפים 
...הנגיד.החלטת.מתקבלת 
""
""
""
המשק"מצב"".א "
""הריאלי"הצד"–"במשק"ההתפתחויות 
הערכה.כללית .. 
.שפורסמו.בחודש.והאינדיקטורים.השוטפים 
לבין.מועד.החלטת 
מצביעים.על.האצה.בפעילות.בהובלת.הביקושים 
בתקבולי.,.בשוק.העבודה,.בצריכה.הפרטית.ובהשקעותהגידול.בפעילות.משתקף...המקומיים 
התבססותה...השומרים.על.יציבות.ברמה.גבוהה.יחסית,.הלכי.הרוחהממשלה.ממיסים.ובמדדי. 
לחצים.,.מנגד..ה.של.הצמיחה.זוכים.לרוח.גבית.מהמשך.הצמיחה.והסחר.העולמייםומימדי 
...להעלאות.שכר.והטלטלה.הפוליטית.במזרח.התיכון.הגדילו.את.הסיכונים.במשק 
.. 
.. 
                                                
 
1במסגרתה.הריבית.החלטות.יתקבלו,.החדש.ישראל.בנק.חוק.פי.על.,מוניטרית.ועדה.של.כינונה.עם ... 
 2
החשבונאות.הלאומית .. 
,.לפי.נתונים.אלה 
,.(כל.נתוני.החשבונאות.הלאומית.הם.במונחים.שנתיים 
הובל.על.ידי.ברביע.הרביעי..הגידול.החד.בצמיחה..גבוה.משמעותית.מהתחזיות.המוקדמות.לגביו 
בעוד.שהיבוא.האזרחי.,..בלבד 
9.8%., 
,.השקעה.בנכסים.קבועים.המשיכה.לגדולה 
יות.דומות.בהמשך.לעל 
.אלו.של.החשבונאות.הלאומית.הם.נתוניםחשוב.לזכור.ש,.יחד.עם.זאת..ברביעים.הקודמים 
...תנודתיים.ועשויים.להתעדכן.בהמשךהם.ם.ורבעוניים.שמטבעם.יאומדנים.ראשוני 
.. 
החודשים.האחרונים.מדדי.אמון.הצרכנים.של.גלובס.ושל.בנק.הפועלים.שומרים.על.בארבעת. 
תוך.תנודות.קלות.לשני.,.המאפיינת.תקופות.של.צמיחה.יציבה,.יציבות.ברמה.גבוהה.יחסית 
..לאחר.ירידות.בחודשיים.הקודמים 
מדד....אחרי.עלייה.בחודש.הקודם 
.המחושב.בחטיבת.המחקר.על.סמך.החיפושים.,.בביקושים.המקומייםההסתברות.להאטה 
50%. .. 
.. 
המדד.המשולב.למצב.המשק .. 
העלייה....המשך.הצמיחה.במשקהמצביעה.עלעלייה 
על.ידי.חלקית..זאת.קוזזה.עלייה..במדד.משקפת.עלייה.במדדי.יצוא.השירותים.ויבוא.הסחורות 
....מדד.הייצור.התעשייתיבובענפי.המסחר.והשירותים.ירידות.במדדי.הפדיון. 
.. 
שוק.העבודה .. 
.באה.לידי.ביטוי.גם.בשוק 
ות.של.פנויהמשרות.הנתוני.סקר 
לאחר.,..במספר.המשרות.הפנויות.במגזר.העסקי.בינואר 
.עלה.מספר.משרות 
..ביחס.לשלושת.–...במונחים.שנתיים 
.–שיעור.הבלתי.מועסקים.בדצמבר.שמר.על.יציבות.,..פי.נתוני.המגמהעל..החודשים.שקדמו.להם 
.מאלה.של.החודש.המקביל 
...אשתקד 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
 3
סחר.חוץ .. 
לאחר.עליות.של.,.ל.יציבות.בינוארשמר.ע(.ללא.אוניות.ומטוסים.וללא.יהלומים)יצוא.הסחורות. 
ללא.אוניות.ומטוסים.וללא.)הסחורות..ייבוא..משלושת.החודשים.הקודמים.בכל.אחד 
....בהמשך.לעליה.דומה.בחודש.שעבר 
המשולש.הסחר.מדד)אומדנים.לסחר.העולמי.. 2לאחר.מספר.חודשים.של.,.מצביעים.על.התרחבותו 
....בינואר.במגמת.העלייה.ונמצא.ברמת.שיאב.המשיך"פולס.של.ארה-מדד.הטק..סטגנציה 
.
""התקציב"נתוני 
העקבי.עם..מהתוואי.העונתי.הגבוה(.ללא.אשראי.)בינואר.היה.לממשלה.עודף.בפעילות.המקומית 
העודף.בינואר.נבע.מהכנסות.גבוהות...ח".מיליארדי.ש 
פעמיות.-בניכוי.שינויי.חקיקה.והכנסות.חד..ואי.מהתו 
החודש.הוכרז.על....מאשר.בינואר.אשתקד 
...ועל.שינוי.בנוסחת.מחירי.המים,.על.סבסוד.התחבורה.הציבורית,.ביטול.העלאת.הבלו.על.דלק 
ח.".מיליארד.ש 
תלווה.חבילת.,.כדי.שסך.ההוצאה.הממשלתית.לא.תגדל.ותקבולי.המיסים.לא.יפחתו..לשנה 
ובקיצוץ 
דו.שנתי.הסכמי.השכר.שנחתמו.בשלושת.החודשים.האחרונים.ונלקחו.בחשבון.בתקציב.ה..רוחבי 
.בשנת.,לכשייושמו.במלואם)₪..מיליארדי 
2013 .( .. 
.. 
.. 
3 . """הצד"הנומינלי–ההתפתחויות"במשק 
""
האינפלציה .. 
שחזה.אי.שינוי.,.מעל.ממוצע.תחזיות.החזאים 
יעד.האינפלציה.שעומד.על.ירידה.של.מרכז.תחום.ידה.בומעל.התוואי.העונתי.העקבי.עם.עמ,..במדד 
פעילות.הממשלה 
.החודשים 
בניכוי.מדד.המחירים.לצרכן 
3%. .. 
עלה.בניכוי.עונתיות.בקצב.דד.המחירים.לצרכן.ומ,.בששת.החודשים.האחרונים.הואצה.האינפלציה 
....המזון.והאנרגיהמחירילהאצה.זו.תרמו.העליות.ב 
.. 
.. 
.. 
                                                
 
2.המדד.מהווה.אינדיקטור.מקדים.לסחר.העולמי..גרמניה.ויפן,.ב"מדד.הסחר.המשולש.מודד.את.סך.סחר.החוץ.של.ארה  
 4
.. 
.. 
.ולריביתלאינפלציה.והתחזיות.הציפיות 
.. 
בגבול.העליון.של.יעד 
ובחודש.,.הציפיות.לאינפלציה.לשנה.הנמדדות.משוק.ההון.המשיכו.לעלות.גם.החודש..האינפלציה 
בשלושים.הימים.שבין.אמצע.ינואר.לאמצע.פברואר.עמדו.הציפיות.על 
...לאינפלציה.לטווחים.הבינוניים.נמצאות.מעל.יעד.האינפלציה.הציפיותגם..(.בממוצע 
מרבית.שנת.לאורך..חודשים.אחורנית.צפויה.להישאר.מעל.היעד 
,.בעוד.שנה.צפויה.לעמודבנק.ישראל.ריבית...צפויה.להיכנס.ליעדהיא.ולקראת.סוף.השנה 
החזאים.צופים.כי.בנק.רוב 
...רץמישראל.יעלה.את.הריבית.לחודש. 
.. 
.ושוק.איגרות.החובם"שוק.המק .. 
ב.לאורך.".נ 
לטווח..שואות.הת.בעקום.הצמוד.נרשמה.היתללות.כאשר..בדומה.למגמה.בעולם.,כל.העקום 
ם.נרשמה."בעקום.המק..ב".נ 
בונד.-.מדדי.התלהגיבו..ותהקונצרניח."האגבשוק...ב.לאורך.העקום".נ 
,..ירדו.בתחילת.התקופה.הנסקרת.והתחזקו.בהמשכה–לאירועים.במצרים.בדומה.לשאר.האפיקים. 
ח.חברות."נמשכה.הירידה.במרווחי.אג,.יחד.עם.זאת..וכך.בסיכום.התקופה.הם.נותרו.ללא.שינוי 
...ובעיקר.בדרוגים.הנמוכים 
.. 
ל"פער.ריביות.ותשואות.בין.הארץ.לחו .. 
.. 
לא.חל.החודש.שינוי.ב.".שנים.של.ממשלות.ישראל.וארה 
...ב"נ 
,.ז.מריבית.הפד.נקודות.אחו 
....מריבית.הבנק.המרכזי.האירופאי.נקודות.אחוז 
.. 
(צפויהריבית.ריאלית.)ריבית.בנק.ישראל.בניכוי.הציפיות.לאינפלציה. .. 
עמדה.ת.משוק.ההון.לשנה.קדימה.וריבית.בנק.ישראל.הנוכחית.בניכוי.הציפיות.לאינפלציה.הנגזר 
.נקודת.אחוז.לעומת 
....הציפיות.לאינפלציה.עליית.עקברינואחודש. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
 5
.. 
מוניטריים.מצרפים .. 
.החודשים.האחרונים.עלה.המצרף.המוניטרי M1(.ש"עופיקדונות.ה+.המזומן.שבידי.הציבור 
המצרף M2). M1.החודשים 
5.6%. .. 
שוק.האשראי .. 
.–והאשראי.הבנקאי.עלה.ב.ר.העסקי.מגז.ביתרת.האשראי.ל 
יתרת.האשראי.הבנקאי..ו 
כולה 
-התרחבה.בהיא 
9%.
הקצב.החודשי.של.נטילת.משכנתאות.חדשות.ממשיך.להיות.,.למרות.הירידה.בינואר..בדצמבר 
......גבוה 
.. 
שוק.הדיור .. 
הנמדדים.על.פי.סקר.מחירי.,.מחירי.הדירות...בקצב.עליית.המחיריםנמשכה.ההאצהבשוק.הדיור. 
.דצמבר.בקצב.חודשי.של-עלו.בחודשים.נובמבר,.הדירות.ואינם.נכללים.במדד.המחירים.לצרכן 
ת.מחירי.יהקצב.השנתי.של.עלי..נובמבר-.בחודשים.אוקטובר 
-.החודשים.האחרונים.ב  מדד.מחירי 
עלה.בחודש.,..המתבסס.בעיקר.על.חוזי.שכירות.מתחדשים.ונכלל.במדד.המחירים.לצרכן,הדיור 
5.9%. .. 
.. 
הערכת.חטיבת.המחקר .. 
..תסתכם 
הפיחות.בשקל 
וכן.נתוני.החשבונאות.,.חורות.שהתרחשו.מאז.עריכת.התחזית.האחרונהה.במחירי.הסייהעלו 
.צפויים 
להביא.להעלאת.תחזית.האינפלציה.לסביבת.הגבול.העליון.של.יעד.האינפלציה.ולתחזית.להעלאת. 
....ר.מהתחזית.הקודמתריבית.בנק.ישראל.בקצב.מעט.מהיר.יות 
רכיב.:.הגורמים.העיקריים.לכך.ששיעור.האינפלציה.צפוי.להיות.גבוה.ממרכז.תחום.היעד.הם 
עליית.ו,.עליית.הביקושים.לתוצר,.שצפוי.להמשיך.לעלות.בקצב.מהיר.יחסית(.שכר.דירה)הדיור. 
יפין..וייסוף.שער.החלבמשקים.המפותחיםאינפלציה.ממותנת.,..מנגד.מחירי.האנרגיה.והסחורות 
...פועלים.למיתון.קצב.עליית.המחירים 
..לפעילות.הריאלית.ולאינפלציה.בישראל.הם.ההתרחשויות.בכלכלה.העולמיתהסיכונים.העיקריים 
.והתממשותם.של.ההתפתחויות.בשוק.הדיור,.האנרגיהו..הסחורותובתוכן.התפתחות.מחירי 
...פוליטיים-סיכונים.גיאו 
 6
.. 
""ח"ושוק"המניות"ההתפתחויות"בשוק"המט 
ח"ק.מטשו .. 
0.2%.
.האפקטיביבמונחי.שער.החליפין.הנומינלי 3עליהם.הודיעו.בנק.ישראל.ומשרד.ש.בעקבות.הצעדים 
שב.והתחזק.על.רקע.הוא.אך.,.נחלש.השקל.בתחילת.התקופה,.רועים.במצריםיהאוצר.ובעקבות.הא 
..שהפתיעו.כלפי.מעלה,..הרביעיד.המחירים.לצרכן.לחודש.ינואר.ונתוני.הצמיחה.לרביעפרסום.מד 
בדומה..).מול.הדולר 
0.3%. . 
.. 
שוק.המניות .. 
בסיכום 
,.מחד.פוליטיים-.לאחר.מסחר.תנודתי.שהושפע.מאוד.מהאירועים.הגיאו,.ללא.שינוי(.התקופה 
.–בתקופה.זו.נרשמה.בשוקי.המניות.בעולם.מגמה.מעורבת...מאידך,.ומנתוני.הצמיחה.בישראל 
.המתעורריםהתחזקות.מדדי.המניות.במשקים.המפותחים.לעומת.ירידות.במשקים .""
  
5 . ""פרמיית"הסיכון,"הסיכון"הפיננסי"של"ישראל 
-כפי.שהיא.נמדדת.על.ידי.מרווחי.ה,..שנים CDS עלתה 
..על.רקע.המהומות.במצרים,ב"נ   
  
6 . "(פירוט"בנספח)ההתפתחויות"בכלכלה"העולמית 
האינדיקטורים.האחרונים...החודש.התפרסמו.נתונים.חיוביים.על.הפעילות.הכלכלית.העולמית 
מעידים.על.המשך.הצמיחה.המהירה.של.המשקים.המתעוררים.ועל.האצה.בצמיחת.המשק. 
.זאת.תוך.עדכון.משמעותי.,כלפי.מעלה.העולמית.תחזיות.הצמיחה.בעקבות.כך.עודכנו..האמריקאי 
הייתה.האינפלציה.ואילו.בגוש.האירו.,.תמותנב.מ"אינפלציה.בארהה..ב"הצמיחה.בארהתחזית.של. 
-.הוודאות.הגיאו-הטלטלה.בעולם.הערבי.נמשכה..גם.החודש.והגבירה.את.אי..מעל.היעד.גם.החודש 
התפשט.למדינות.,.שהחל.בתוניסיה.בדצמבר,.גל.המהומות..פוליטית.לגבי.המצב.במזרח.התיכון 
ועל.רקע.הצמיחה.,.על.רקע.זה..בורי.להתפטרות.הנשיאבמצרים.הוביל.הלחץ.הציו,.ערביות.נוספות 
צמיחה.לאור.ה...בשיעור.ניכרהמהירה.הנמשכת.במדינות.המתפתחות.עלו.מחירי.הסחורות.בעולם 
....העלו.חלקן.את.הריביתת.מדינות.המתעוררובוהאינפלציה.הגבוהה..המהירה. 
.. 
.. 
.. 
.. 
                                                
 
3על.פי.(..מדינות 
-.אחוזים.ומשקל.האירו.כ 
...אחוזים  
 7
.. 
2011 "
.. 
....ממליצים.לנגיד.לגבי.גובה.ריבית.בנק.ישראל.הרצויה.למשקחברי.ההנהלה.המשתתפים.בדיוןעת.ארב 
המליצו.השתתפו.שלושה.חברי.הנהלה.ושלושתם 
2.5%. .. 
.. 
.מנהל.מדיניות.העקבית.עם.תהליך.הדרגתי.של.כפי.שצוין.בהחלטות.הריבית.הקודמות.בנק.ישראל 
תהליך.שנועד.לבסס.את.האינפלציה.בתוך.תחום.היעד.ולתמוך.;."נורמאלית"החזרת.הריבית.לסביבה. 
אלא.תלוי.בסביבת.,.קצב.עליית.הריבית.אינו.קבוע..בהמשך.הצמיחה.תוך.שמירה.על.יציבות.פיננסית 
ניות.המוניטרית.של.הבנקים.המרכזיים.במדי,.בצמיחה.במשקים.הישראלי.והעולמי,.האינפלציה 
.נקודות.אחוז 
....ממשיכה.המדיניות.המוניטרית.להיות.מרחיבה,.ברמת.הריבית.הנוכחית...עקבית.עם.תהליך.זהמרץב 
.. 
הפעילות.סביבת.הערכת.,.ציה.וביניהן.התפתחות.האינפלהמשתתפים.בדיון.עסקו.במספר.סוגיות 
...ל.על.שער.החליפין"והריביות.מול.חהשפעת.הגדלה.אפשרית.של.פער..ו,שוק.הדיור.,הריאלית 
.. 
.-.הסתכמה.ב.החודשים.האחרונים 
.קצב.עליית.דשים.האחרונים.החו 
בין.הגורמים.שתרמו.צוין.כי....יותרגבוה.אף..היה(במונחים.שנתיים,.מנוכה.עונתיות)המחירים. 
.,(בחצי.השנה.האחרונה.)מחירי.המזון.והאנרגיהוכן.(.בשנה.האחרונה).סעיף.הדיור.לאינפלציה.נמצאים 
בהקשר.זה.הוזכרה....הקרובה.אינפלציוני.גם.במהלך.השנהלחץ.צפויים.להמשיך.להוות.אשרגורמים. 
.-.התחזית IMF במקביל..,כמו.כן 
הציפיות.לאינפלציה.לשנה.:.חלה.גם.עלייה.באינפלציה.הצפויה.בשווקים,.לעליית.האינפלציה.בפועל 
)הנמדדות.משוק.ההון. Break even inflation .היו.האחרוןובחודש.,.המשיכו.לעלות.גם.החודש 
3.5%.. . .. 
.. 
מאז.החלטת.הריבית.לחודש.)צוין.כי.הנתונים.שהתפרסמו.בחודש.האחרון.,.ביחס.לפעילות.הריאלית 
..בהובלת.הביקושים.המקומיים,.מעידים.על.גידול.חד.בפעילות.הכלכלית(.פברואר.ועד.מועד.דיון.זה 
על.אף.שמדובר..כי.הודגשובדיון 
וצמת.הצמיחה.וכן.העובדה.שגם.בהסתכלות.על.מחציתה.ע.,באומדן.ראשוני.שעשוי.להתעדכן.בהמשך 
..משמעותיתוי.בסביבה.של.צמיחה.מצאכן.מלמדים.כי.המשק.,.מהירהניכרת.צמיחה 
קיימים.סימנים.לכך.,.פעמיים.באופיים.צוין.כי.הגם.שחלק.ממרכיבי.הצמיחה.עשויים.להיות.חד.בנוסף 
אלה.ניתן.להצביע.על.עליית.הצריכה.השוטפת.סימנים.בין....ואינו.ארעישתהליך.הצמיחה.מבוסס 
ינה.גם.העלייה.לצד.התפתחויות.אלה.צו..שנמשך.כבר.כשנה,.בשיעור.גבוה.ועל.הגידול.החד.בהשקעות 
התרחבות.הפעילות.במשק.עדיין.לא.כי.למרות..צוין.בנוסף..(ללא.יהלומים.)המתונה.מאוד.בייצוא 
 8
עם.זאת.צוין.כי.סכסוכי.העבודה.התכופים.בתקופה.האחרונה....משמעותיות.עליות.שכרות.ניכר 
.עשויים.לאותת.על.התגברות.לחצי.השכר.בחודשים.הבאים  
התנאים.העלייה.בסביבת.האינפלציה.והשיפור.בפעילות.הריאלית.הסכימו.המשתתפים.כי.בעקבות. 
המשתתפים.בדיון.ציינו.כי.העלאת.הריבית...להעלות.את.הריבית.החודשם.על.צורך.הכלכליים.מצביעי 
....לסייע.למתן.את.העלייה.המהירה.במחירי.הדירותגם.צפויה. 
.. 
.צפויות.ריביות.הבנקים.המרכזיים.במשקים.המפותחים.המוביליםנקודה.נוספת.שעלתה.בדיון.היא.כי. 
כך.שהעלאת.הריבית.צפויה.להגביר.את.הלחצים.,.לפי.השווקים.להישאר.ברמות.נמוכות.בטווח.הקרוב 
-.בשווקים.להעלאת.הריבית.על.ידי.ההעובדה.שהעיתוי.הצפוי.לאור.,.עם.זאת..לייסוף.השקל Fed .
שהתבטאה.בעליית.).פוליטי.במזרח.התיכון.–ולנוכח.התגברות.אי.הוודאות.ביחס.למצב.הגיאו.,.הוקדם 
.–מרווחי.ה. CDS השפעת.העלאת.כי.סביר.ש.עריכו.המשתתפיםה,.(.ביניהןוישראל,..במדינות.האזור 
...הריבית.על.ייסוף.השקל.תקוזז.חלקית 
.. 
.נקודת.אחוז 
2.5  ....אחוזים 
.. 
בית.העלאת.הריבנק.ישראל.הדגיש.את.התנאים.להלן.שהכריעו.בעד.,.בהודעה.על.החלטת.הריבית 
2011 :. ""
""
• .החודשים.האחרונים.יצאה.מחוץ.לתחום.יעד 
הצפיות.לאינפלציה.לשנה.קדימה.של.החזאים.שמרו.על.יציבות.בקרבת.הגבול...האינפלציה 
.בחודש 
פיות.לאינפלציה.לטווחים.ארוכים.כפי.שנגזרות.יה.בצינמשכה.מגמת.העלי,.קבילבמ..האחרון 
..משוק.ההון  
• אינדיקטורים.על.הפעילות.הכלכלית.שנוספו.החודש.מצביעים.על.האצה.בפעילות.בהובלת. 
הגידול.בפעילות.משתקף.בשיעור.הצמיחה.הגבוה.ברביע.הרביעי.על.פי...הביקושים.המקומיים 
נתונים.חיוביים...בשוק.העבודה.ובתקבולי.הממשלה.ממיסים,.יתנתוני.החשבונאות.הלאומ 
המעידים.על.המשך.הצמיחה.המהירה.של.,.התקבלו.גם.מהפעילות.הכלכלית.העולמית 
..המשקים.המתעוררים.והאצה.מסוימת.בצמיחת.הכלכלה.האמריקאית  
• -.החודשים.האחרונים.הסתכמה.ב 
.עדיין.קצב.הגידול.בהלוואות.אולם,.בהיקף.המשכנתאות.בחודש.ינואר.נרשמה.ירידה 
..לדיור.גבוה  
• ריביות.הבנקים.המרכזיים.במשקים.ההחלטה.להעלות.את.הריבית.התקבלה.למרות.ש 
יחד...אינן.צפויות.לעלות.בקרוב.ולפי.השווקים.נמצאות.ברמות.נמוכות.המפותחים.המובילים 
-.תוי.הצפוי.להעלאת.הריבית.על.ידי.ההעילאחרונה.,.עם.זאת Fed .מספר,.בנוסף...הוקדם 
 9
..של.העלאה.בריביתהמשיכו.בתהליך,.במשקים.שכבר.צומחים.מהר.יחסית.בנקים.מרכזיים 
..גם.בחודש.האחרון  
.. 
..בנק.ישראל.ימשיך.לעקוב.אחר.ההתפתחויות.במשקים.הישראלי.והעולמי.ובשווקים.הפיננסייםשצוין. 
עידוד.,..יציבות.מחירים–.העומדים.לרשותו.על.מנת.להשיג.את.מטרותיו.בנק.ישראל.ישתמש.בכלים 
.אחר.ימשיך.לעקוב,..ובהיבט.הזה–ותמיכה.ביציבות.המערכת.הפיננסית.,.התעסוקה.והצמיחה 
....ההתפתחויות.בשוקי.הנכסים.ובכללם.בשוק.הדיור 
.. 
2011. .. 
.. 
בפורום.המצומצם.השתתפו ..: 
...נגיד.הבנק–סטנלי.פישר.'.פרופ 
...מנהלת.חטיבת.המחקר–ר.קרנית.פלוג."ד 
..פיננסי.בחטיבת.המחקר-..חבר.הנהלה.וממונה.על.האגף.המוניטרי–ר.עקיבא.אופנבכר."ד 
...מנהל.חטיבת.השווקים–מר.בארי.טאף. 
...ראש.המטה.לנגיד–מר.אדי.אזולאי. 
...יועץ.לנגיד.ודובר.הבנק–ר.יוסי.סעדון."ד 
..חטיבת.המחקר,..כלכלן–נשטיין.מר.אליעזר.בור 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
.. 
 10 
פירוט.ההתפתחויות.העיקריות.בכלכלה.העולמית:.נספח .. 
.. 
ב"ארה "": 
ב.מעידים.על.המשך.ההתאוששות.הכלכלית.תוך.שיפור."הנתונים.הכלכליים.שהתפרסמו.החודש.בארה 
עים.שלפניו.שני.הרביבאשר.הייתה.מהירה.יותר.מי.רביעהצמיחה.ברביע.ה..מסוים.בשוק.העבודה 
.-ה..,.במקביל..אחוזים IMF מרמה.של.,.באופן.ניכר 
להוסיף.כחצי.נקודת.,..הארגוןלדעת,.קע.ההרחבה.הפיסקלית.שצפויה.על.ר.אחוזים 
.-נתון.ה.–בשוק.העבודה.התפרסמו.נתונים.מעורבים...אחוז.לצמיחה.השנה Non Farm Payrolls .היה 
..ככל.הנראה.עקב.מזג.האוויר.הקשה.שהביא.להיעדרויות.רבות.מהעבודה,.נמוך.משמעותית.מהצפוי 
יפות.של.שיעור.שיעור.האבטלה.מצביע.על.מגמה.חיובית.עם.ירידה.חדה.שנייה.ברצ,.לעומת.זאת 
טלה.מדובר.עדיין.ברמת.אב,.על.אף.השיפור 
.–ובהודעת.ה.,.גבוהה FOMC .צוין.כי.שיעור.האבטלה.הגבוה.מצדיק.את.המשך.תוכנית.ההרחבה 
)הכמותית. QE2נתוני.הצמיחה.החיוביים.והאווירה...והותרת.הריבית.ברמתה.האפסית.לאורך.זמן 
....צרכניהאשראי.העליית.וב 
ובשנים.עשר 
0.7%. .. 
.. 
שוק.הדיור.ממשיך.להראות.סימני...-.קיימים.עדיין.מספר.איומים.על.הכלכלה.האמריקאית.,.עם.זאת 
לפי.המדד.המשולב.של.,..מחירי.הבתים.חולשה Case – Shiller רשמו.,..הערים.הגדולות 
..המדד.מצביע.על.ירידה.רצופה.במחירי.הבתים.מזה.חמישה.חודשים 
ב."עליית.התשואות.בארה..גם.מספר.מבקשי.המשכנתאות.ומספר.החוזים.לרכישת.בתים.נמצא.בשפל 
על.אף.) QE2פויה.להכביד.עוד.על.המביאה.לעליית.הריבית.ארוכת.הטווח.לנוטלי.המשכנתאות.צ 
....השוק 
...להוות.מקור.לדאגהאף.היא.ב.ממשיכה."רמת.החוב.של.ארה Moody'sהודיעה.כי.על.רקע.התרחבות 
...ב.בתחזית.שלילית.מוקדם.מהצפוי"הגירעון.ייתכן.ותיאלץ.להציב.את.דירוג.החוב.של.ארה 
""
אירופה "": 
.רקע.המאמצים.להרחיב.את.נרגעו.במעט.בסוף.חודש.ינואר.עלבאירופה.החששות.סביב.משבר.החוב. 
.-יכולת.הסיוע.של.ה EFSF .–.למדינות.הפריפריה.אך.התעוררו.מחדש.במדינות.ה PIIGS .בכלל 
ו.ממשיכים.להצביע.על.מגמה.מעורבת.רנתוני.המאקרו.בגוש.האי..בתחילת.פברואר,.ובפורטוגל.בפרט 
.–דדי.ה.לעומת.מ,..בלבד.ברביע.הרביעי.וירידה.במכירות.הקמעונאיות PMI .
....הממשיכים.להעיד.על.אופטימיות.ביחס.לעתיד 
.בשנה 
...האחרונה 
 11 
.-.ה IMF וציין.כי.משבר.החוב 
....ת.הסיכון.הגדול.ביותר.להתאוששות.הכלכלה.העולמיתבאירופה.עודנו.מהווה.א 
.–.משבר.החוב.באירופה S&P.–.הורידה.החודש.את.דירוג.החוב.של.אירלנד.מ A.ל A.והותירה.את 
...התחזית.שלילית.על.רקע.אי.הוודאות.סביב.היקף.ההון.הנוסף.לו.זקוקה.אירלנד 
והעלו.את.החשש 
.זאת.על.רקע.פנייתן.של.יוון.ואירלנד.לקבלת.,.שתיאלץ.לפנות.לסיוע.הולך.וגוברבשווקים.שההסתברות 
7%. .. 
""
מתעורריםהשקים"המ "": 
.–ה..על.רקע.זה.העריך..ם.המתעוררים.נמשכת.הצמיחה.המהירהבמשקי IMF מחירי.ח.שפרסם.כי.".בדו 
.לאור.זאת.נמשכת.מגמת.הריסון.המוניטרי...נוספים 
בחודש.ינואר.עמדה.האינפלציה.)לאור.הצמיחה.המהירה.והאינפלציה.הגבוהה..:במדינות.המתפתחות 
גם.הודו.העלתה.(..בפעם.השלישית.מאז.אוקטובר)סין.העלתה.החודש.את.הריבית 
לאחר.שבחודש.דצמבר.נרשמה.במדינה.אינפלציה.,.(פעם.שביעית.בשנה.האחרונה)החודש.את.הריבית. 
8.4%... .. 
בניסיון.להתמודד.עם.האינפלציה.הגבוהה.במקביל.לתנועות.ההון.הנכנסות.המפעילות.לחצים 
....של.הבנקים.במדינהלהתחזקות.המטבע.המקומי.העלו.גם.סין.וגם.רוסיה.את.חובת.הנזילות. 
.. 
:שוקי"ההון ""
מאז.הישיבה.המוניטארית.הקודמת.נרשמו.עליות.שערים.בשוקי.המניות.במדינות.המפותחות.עם. 
.במדד MSCI .במדד MSCI .של 
.המאקרו.הטובים.ח.בעולם.נרשמה.עליית.תשואות.על.רקע.נתוני"בשוקי.האג..המדינות.המתפתחות 
....והעלייה.בציפיות.האינפלציה 
.. 
מחירי.המזון 
)מחיר.חבית.נפט.ו BRENT .ותהעליות.הגדולות.במחירי.הסחורות.עלול 
.....להקשות.על.התאוששות.הכלכלה.העולמית 
.. 
..