BCB COPOM Ata - Reunião 194: 194ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2015-10-21

Sumário
Evolução recente
da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Data:
20 e 21/10/2015
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (20/10) e do 20º andar
(21/10) do Edifício-Sede do Banco Central do Brasil – Brasília – DF
Horário de início:
16h12 (20/10) e 16h40 (21/10)
Horário de término:
19h23 (20/10) e 20h19
(21/10)
Presentes:
Membros do Copom
Alexandre Antonio
Tombini – Presidente
Luiz Mendes
Altamir
Lopes
Anthero
de Moraes Meirelles
Edson Feltrim
Otávio
Ribeiro Damaso
Sidnei
Corrêa Marques
Volpon
Chefes de Departamento (presentes em 20/10)
Ariosto Revoredo de Carvalho
– Departamento das Reservas Internacionais
Bruno Walter Coelho
Saraiva – Departamento de Assuntos Internacionais
Eduardo José Araújo
Lima – Departamento de Estudos e Pesquisas (também presente em 21/10)
Flávio Túlio Vilela –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
João Henrique de Paula
Freitas Simão – Departamento de Operações do Mercado Aberto
Renato Jansson Rosek –
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Tulio José Lenti Maciel
– Departamento Econômico
Demais participantes (presentes em 20/10)
Gustavo Paul Kurrle –
Assessor de Imprensa
Maurício Costa de Moura
– Chefe de Gabinete da Presidência
Os membros do Copom
analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e
para a economia internacional, no contexto do regime de política monetária,
cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo governo para a inflação.
volução recente da
economia
inflação medida pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) foi de 0,54% em setembro, 0,32 ponto percentual (p.p.) acima da
registrada no mês anterior. Dessa forma, a inflação acumulada em doze meses
atingiu 9,49% em setembro (6,75% em setembro de 2014), com os preços livres
aumentando 7,48% (7,17% em setembro de 2014), e os administrados, 16,35% (5,32%
em setembro de 2014). Especificamente sobre preços livres, os de itens
comercializáveis aumentaram 6,41% em doze meses até setembro (6,86% em setembro
de 2014), e os de não comercializáveis, 8,38% (7,46% em setembro de 2014).
Note-se ainda que os preços no segmento de alimentação e bebidas aumentaram
10,04% em doze meses até setembro (8,21% em setembro de 2014), e os dos
serviços, 8,13% (8,59% em setembro de 2014). Em síntese, as informações
disponíveis sugerem certa persistência da inflação, o que reflete, em parte, a
dinâmica dos preços no segmento de serviços e, no curto prazo, o processo de
realinhamento dos preços administrados e choques temporários de oferta no
segmento de alimentação e bebidas.
média das variações mensais das medidas de inflação subjacente, calculadas pelo
Banco Central, deslocou-se de 0,41% em agosto para 0,58% em setembro, e, assim,
a variação acumulada em doze meses atingiu 7,82% (1,06 p.p. acima da registrada
em setembro de 2014).O núcleo por dupla ponderação deslocou-se de 0,43% em
agosto para 0,69% em setembro; o núcleo por exclusão, que descarta dez itens de
alimentação no domicílio, bem como combustíveis, de 0,32% para 0,55%; o núcleo
por exclusão de monitorados e de alimentação no domicílio, de 0,33% para 0,55%;
o núcleo por médias aparadas sem suavização, de 0,42% para 0,48%; e o núcleo
por médias aparadas com suavização, de 0,56% para 0,64%. O índice de difusão
situou-se em 66,5% em setembro (5,4 p.p. acima do registrado em setembro de
2014).
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) aumentou 1,42% em
setembro, com variação acumulada em doze meses de 9,31% (3,24% em setembro de
2014). O principal componente do IGP-DI, o Índice de Preços ao Produtor Amplo
(IPA), variou 9,52% em doze meses (1,29% em setembro de 2014), 14,66% no
segmento de produtos agropecuários e 7,62% no de produtos industriais. O Índice
de Preços ao Consumidor (IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI,
aumentou 9,65% em doze meses até setembro (6,97% em setembro de 2014), e o
Índice Nacional de Custo da Construção (INCC), componente de menor peso no
IGP-DI, aumentou 7,38% (6,96% em setembro de 2014), em parte reflexo de
pressões de custos de mão de obra, que variaram 8,59% no período. Por sua vez,
o Índice de Preços ao Produtor/Indústria de Transformação (IPP/IT), calculado
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), avançou 0,97% em
agosto, com variação em doze meses de 7,27%. O Copom avalia que os efeitos do
comportamento dos preços no atacado sobre a inflação ao consumidor dependerão
das condições atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos
formadores de preços em relação à trajetória da inflação.
Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativas
para a produção mensal dos três setores da economia, bem como para impostos
sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade
econômica. Em agosto de 2015, o IBC-Br recuou 4,47% em relação ao mesmo mês do
ano anterior e, ajustado sazonalmente, contraiu 0,76% em relação a julho. O
Purchasing Managers’ Index
(PMI)
composto para o Brasil deslocou-se de 44,8 em agosto para 42,7 em setembro,
indicando acentuada contração. Os índices de Confiança da Indústria (ICI) e do
Consumidor (ICC) recuaram 2,9% e 5,3%, respectivamente, entre agosto e
setembro. Já o Índice de Confiança dos Serviços recuou 8,4% e registrou novo
mínimo histórico. No que se refere à agricultura, o Levantamento Sistemático da
Produção Agrícola (LSPA), do IBGE, projetava, em setembro, crescimento de 8,8%
na produção de grãos em 2015, em relação à de 2014.
atividade fabril recuou 1,2% em agosto, ante o mês anterior, de acordo com a
série livre de influências sazonais divulgada pelo IBGE. Assim, o setor
industrial acumula, nos últimos doze meses, variação de -5,7% em agosto de
2015. Na série sem ajuste sazonal, a produção industrial recuou 9,0% em agosto,
em relação ao mesmo mês do ano anterior, com resultados negativos nas quatro
categorias de uso e em 23 dos 26 ramos pesquisados. De acordo com dados
divulgados pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), o faturamento real da
indústria de transformação cresceu 0,7% de julho para agosto de 2015, de acordo
com a série livre de influências sazonais, e encontra-se em nível 7,2% menor do
que o registrado em agosto de 2014. O indicador PMI do setor industrial, por
seu turno, subiu de 45,8 em agosto para 47,0 em setembro.
Entre
as categorias de uso, comparando-se a produção de agosto com a de julho, de acordo
com a série com ajuste sazonal, bens de capital (-7,6%) e bens de consumo
duráveis (-4,0%) mostraram as reduções mais acentuadas. O setor produtor de
bens de consumo semi e não duráveis também registrou queda (-0,3%) em agosto.
Por outro lado, o segmento de bens intermediários registrou o único resultado
positivo nesse mês (0,2%). Comparando-se a produção de agosto com a do mesmo
mês de 2014, houve redução nas quatro categorias: bens de capital (-33,2%),
bens de consumo duráveis (-14,6%), bens de consumo semi e não duráveis (-7,6%)
e bens intermediários (-5,5%).
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (PNADC), a
taxa de desocupação no trimestre móvel encerrado em julho foi estimada em 8,6%,
com aumento de 1,7 p.p. em relação ao mesmo período do ano anterior. De acordo
com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), que abrange seis regiões
metropolitanas, a taxa de desocupação situou-se em 7,6% em agosto, com aumento
de 0,1 p.p. em relação ao mês anterior e de 2,6 p.p. em relação a agosto de
2014. Dados divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) mostram
redução de 86,5 mil postos de trabalho formais em agosto e fechamento de 572,8
mil vagas no acumulado do ano. Em suma, dados disponíveis confirmam um processo
de distensão no mercado de trabalho.
acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, o
volume de vendas do comércio varejista restrito recuou 6,9% em agosto, em
relação ao mesmo mês do ano anterior. Por sua vez, o volume de vendas do
comércio ampliado, que inclui o setor automobilístico e o setor de materiais de
construção, diminuiu 9,6% em agosto, na mesma base de comparação. As variações
mensais foram de -0,9% e de -2,0%, respectivamente, de acordo com as séries
dessazonalizadas, com retração em oito dos dez segmentos pesquisados. Em doze
meses, a taxa de crescimento do comércio restrito registrou queda de 1,5%, e a
do ampliado, redução de 5,2%. O Índice de Confiança do Comércio (ICOM), medido
pela Fundação Getulio Vargas (FGV), recuou 4,1% entre agosto e setembro. Após a
quinta queda consecutiva, o índice atingiu o menor nível da série histórica
iniciada em março de 2010.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci) na indústria de
transformação, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, alcançou 77,4% em setembro
e, na série dessazonalizada, 76,5%. Entre as categorias de uso da indústria, de
acordo com as séries com ajuste sazonal, as que mostram Nuci mais elevado são
as de bens intermediários (81,5%) e as de material para construção (78,1%),
seguidas pelas de bens de consumo não duráveis (74,3%), de consumo duráveis
(69,1%) e de capital (64,4%). Por sua vez, a absorção de bens de capital recuou
18,1% no período de doze meses encerrado em agosto.
De acordo com o
Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC), a balança
comercial registrou
superavit
de US$6,9 bilhões em doze meses até setembro de 2015. Esse resultado adveio de
exportações de US$196,0 bilhões e de importações de US$189,0 bilhões, com recuo
de 17,7% e de 19,5%, respectivamente, em relação ao acumulado até setembro de
2014. Por sua vez, o
deficit
transações correntes acumulado em doze meses atingiu US$84,5 bilhões em agosto
de 2015, equivalente a 4,3% do Produto Interno Bruto (PIB). Já os investimentos
diretos no país totalizaram US$73,6 bilhões na mesma base de comparação,
equivalentes a 3,8% do PIB.
Sobre a atividade
global, indicadores antecedentes indicam, no horizonte relevante para a
política monetária, crescimento compatível com a tendência em importantes
economias maduras e emergentes. Para a maioria das economias maduras, os sinais
são de crescimento moderado. Especificamente sobre a Europa, em que pesem ações
de política monetária recentes, altas taxas de desemprego, aliadas à
consolidação fiscal e a incertezas políticas, constituem elementos de contenção
de investimentos e do crescimento. Nos Estados Unidos, consolida-se a visão de
sustentabilidade da recuperação da atividade. Nas economias emergentes, o ritmo
de atividade tem sido revisado para baixo, com destaque para a perda de
dinamismo na China. Em relação à política monetária, de modo geral, nas
economias maduras e emergentes prevalecem posturas acomodatícias, apesar dos
avanços em curso no debate sobre a normalização das condições monetárias. As
taxas de inflação permanecem baixas nas economias maduras e relativamente
elevadas nas emergentes.
O preço do barril de
petróleo do tipo
Brent
manteve-se
próximo a US$50 desde a reunião anterior do Copom. Cabe ressaltar que a
complexidade geopolítica que envolve o setor de petróleo tende a acentuar o
comportamento volátil dos preços, que é reflexo, também, da baixa
previsibilidade de alguns componentes da demanda global e da oferta. Desde a
reunião anterior do Copom, os preços internacionais das
commodities
agrícolas aumentaram 2,14%, enquanto os preços das
metálicas recuaram 6,81%. Por sua vez, o Índice de Preços de Alimentos,
calculado pela Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação
(FAO), recuou 18,9% em doze meses até setembro de 2015.
Avaliação
prospectiva das tendências da inflação
Os choques
identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto
de informações disponível.
Para o conjunto de preços administrados por contrato e monitorados,
projeta-se variação de 16,9% em 2015, ante 15,2% considerados na reunião do
Copom de setembro. Entre outros fatores, essa projeção considera hipótese de
variação de 15,0% no preço da gasolina, de 19,9% no preço do gás de bujão e de
51,7% nos preços da energia elétrica. Os itens
para os quais se dispõe de mais informações foram projetados individualmente e,
para os demais, as projeções se baseiam em modelos de determinação endógena de
preços administrados, que consideram, entre outras variáveis, componentes
sazonais, inflação de preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de
Preços (IGP). Com base nesses modelos, projeta-se, para o conjunto dos preços
administrados por contrato e monitorados, variação de 5,8% em 2016, 0,1 p.p.
maior do que o valor considerado na reunião do Comitê de setembro.
A trajetória estimada para a taxa do
pré-DI de 360 dias indica
spread
sobre a taxa Selic, no cenário de
referência, de -27 pontos base (p.b.) e de 12 p.b. para o quarto trimestre de
2015 e de 2016, respectivamente.
Considera-se como indicador fiscal o
superavit
primário estrutural que deriva
das trajetórias de
superavit
primário
de 0,15% do PIB em 2015 e de 0,70% do PIB em 2016. Cabe destacar, ainda, que,
em determinado período, o impulso fiscal equivale à variação do
superavit
estrutural em relação ao
observado no período anterior.
Desde a última reunião do Copom, a mediana das
projeções coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e
Estudos Especiais (Gerin) para a variação do IPCA em 2015 passou de 9,28% para
9,75% e, para 2016, de 5,51% para 6,12%.
O cenário de referência leva em conta as hipóteses de manutenção da taxa
de câmbio em R$3,85/US$ e da taxa Selic em 14,25% ao ano (a.a.) em todo o
horizonte relevante. Nesse cenário, houve elevação da projeção para a inflação
em relação ao valor considerado na reunião anterior, tanto em 2015 quanto em
2016, permanecendo acima da meta de 4,5% fixada pelo Conselho Monetário
Nacional (CMN). No cenário de mercado, que leva em conta as trajetórias de câmbio
e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no período
imediatamente anterior à reunião do Copom, as projeções de inflação para 2015 e
2016 também se elevaram em relação ao valor considerado na reunião de setembro
e permanecem acima da meta para a inflação.
Implementação da
política monetária
O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela
experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções
que levam a aumento dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se
manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das
famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de
empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem
o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas
sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação
elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como o de geração
de empregos e de renda.
À vista disso, o Copom avalia que a política monetária deve contribuir
para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em horizontes mais
longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflação, orienta
suas decisões de acordo com os valores projetados para a inflação pelo Banco
Central e com base na análise de cenários alternativos para a evolução das
principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O Comitê entende,
também, que riscos baixos para a inflação subjacente no curto prazo tendem a
reduzir incertezas em relação ao comportamento futuro da inflação plena,
facilitam a avaliação de cenários por parte da autoridade monetária, assim como
auxiliam no processo de coordenação de expectativas dos agentes econômicos, em
particular dos formadores de preços. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos
para a inflação subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das
ações de política monetária, fazendo com que elas possam afetar, de forma mais
duradoura, a dinâmica da inflação plena no futuro. Embora reconheça que outras
ações de política macroeconômica podem influenciar a trajetória dos preços, o
Copom reafirma sua visão de que cabe especificamente à política monetária
manter-se especialmente vigilante, para garantir que pressões detectadas em
horizontes mais curtos não se propaguem para horizontes mais longos.
O Copom considera que o ambiente externo permanece complexo, com
episódios de maior volatilidade afetando importantes economias emergentes, mas
identifica baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos nos mercados
financeiros internacionais. Para o Comitê, a tendência de atividade global
mostra maior moderação ao longo do horizonte relevante para a política
monetária. As perspectivas continuam indicando recuperação da atividade em
algumas economias maduras e intensificação do ritmo de crescimento em outras,
apesar de nessas economias, de modo geral, permanecer limitado o espaço para
utilização de política monetária e prevalecer cenário de restrição fiscal.
Importantes economias emergentes experimentam período de transição e, nesse
contexto, de maior moderação no ritmo de atividade, em que pese a resiliência
da demanda doméstica.
Ainda sobre os mercados financeiros internacionais, o Copom destaca
evidências de novos focos de volatilidade nos mercados de moedas e de renda
fixa, bem como moderação na dinâmica dos preços de
commodities
. Sobre o petróleo, o Comitê assinala que,
independentemente do comportamento dos preços domésticos da gasolina, a
evolução dos preços internacionais tende a se transmitir à economia doméstica
tanto por meio de cadeias produtivas, como a petroquímica, quanto por
intermédio das expectativas de inflação.
O Copom reitera que, em conformidade com o processo de ajuste
macroeconômico em curso, os indicadores disponíveis mostram que as taxas de
crescimento da absorção interna e do PIB continuaram a se ajustar e confirmam
que o ritmo de expansão da atividade doméstica neste ano será inferior ao
potencial. Esse processo está sendo intensificado pelas incertezas oriundas do
efeito de eventos não econômicos. Em particular, o investimento tem-se
retraído, influenciado, principalmente, pela ocorrência desses eventos, e o
consumo privado também se contrai, em linha com os dados de crédito, emprego e
renda. Entretanto, para o Comitê, depois de um período necessário de ajustes,
que tem-se mostrado mais intenso e pode ser mais longo que o antecipado, o
ritmo de atividade tende a se intensificar, à medida que a confiança de firmas
e famílias se fortaleça. Além disso, o Comitê avalia que, no médio prazo,
mudanças importantes devem ocorrer na composição da demanda e da oferta
agregada. O consumo tende a crescer em ritmo moderado e os investimentos tendem
a ganhar impulso. Essas mudanças, somadas a outras ora em curso, antecipam uma
composição do crescimento da demanda agregada no médio prazo mais favorável ao
crescimento potencial. No que se refere ao componente externo da demanda
agregada, o cenário de maior crescimento global, combinado com a depreciação do
real, milita no sentido de torná-lo mais favorável ao crescimento da economia
brasileira. Pelo lado da oferta, o Comitê avalia que, em prazos mais longos,
emergem perspectivas mais favoráveis à competitividade da indústria e da
agropecuária. O setor de serviços, por sua vez, tende a crescer a taxas menores
do que as registradas em anos recentes. Para o Comitê, é plausível afirmar que
esses desenvolvimentos – somados a avanços na qualificação da mão de obra e ao
programa de concessão de serviços públicos – traduzir-se-ão numa alocação mais
eficiente dos fatores de produção da economia e em ganhos de produtividade.
Entretanto, a velocidade de materialização dessas mudanças e dos ganhos delas
decorrentes, depende, fundamentalmente, de uma trajetória de
superavit
primários que fortaleça a
percepção de sustentabilidade do balanço do setor público, além da redução de
incertezas que cercam o ambiente doméstico.
O Copom reitera que o cenário central para a inflação leva em conta a
materialização das trajetórias anunciadas para as variáveis fiscais.
Relativamente ao resultado fiscal estrutural e a depender do ciclo econômico, o
Comitê pondera que, no horizonte relevante para a política monetária, o balanço
do setor público tende a se deslocar para a zona de neutralidade e não descarta
a hipótese de migração para a zona de contenção, mesmo que de forma lenta e em
menor intensidade em relação ao anteriormente projetado. Porém, o Comitê nota
que indefinições e alterações significativas na trajetória de geração de
superavit
primários, bem como na sua
composição, impactam as hipóteses de trabalho contempladas nas projeções de
inflação e contribuem para criar uma percepção negativa sobre o ambiente
macroeconômico. Sobre o combate à inflação, o Comitê destaca que a literatura e
as melhores práticas internacionais recomendam um desenho de política fiscal
consistente e sustentável, de modo a permitir que as ações de política
monetária sejam plenamente transmitidas aos preços.
O Copom destaca que o cenário central contempla expansão moderada do
crédito, o que já havia sido observado e tende a persistir. A esse respeito,
importa destacar que, após anos em forte expansão, o mercado de crédito voltado
ao consumo passou por moderação, de modo que, nos últimos trimestres,
observaram-se, de um lado, redução de exposição por parte de bancos e, de
outro, desalavancagem das famílias. No agregado, portanto, infere-se que os
riscos no segmento de crédito ao consumo vêm sendo mitigados. Em outra
dimensão, a exemplo de ações implementadas, o Comitê considera oportuno
reforçar as iniciativas no sentido de moderar concessões de subsídios por
intermédio de operações de crédito.
No mercado de fatores, como antecipado em Notas anteriores, o Copom
observa que a margem de ociosidade no mercado de trabalho tem aumentado em
ritmo mais intenso, com dados confirmando a aceleração de um processo de
distensão nesse mercado. No entanto, ainda prevalece risco significativo
relacionado, particularmente, à possibilidade de concessão de aumentos de
salários incompatíveis com o crescimento da produtividade, com repercussões
negativas sobre a inflação. Não obstante a ocorrência de variações reais de
salários mais condizentes com as estimativas de ganhos de produtividade do
trabalho, o Comitê avalia que a dinâmica salarial permanece originando pressões
inflacionárias de custos.
Para o Copom, o fato de a inflação se encontrar em patamares elevados
reflete, em grande parte, os efeitos de dois importantes processos de ajustes
de preços relativos na economia – realinhamento dos preços domésticos em
relação aos internacionais e realinhamento dos preços administrados em relação
aos livres. O Comitê considera ainda que, ao longo de 2015, entre outros
fatores, esses ajustes de preços relativos na economia tornaram o balanço de
riscos para a inflação desfavorável. Nesse contexto, conforme antecipado em
Notas anteriores, esses ajustes de preços fazem com que a inflação se eleve no
curto prazo e tenda a permanecer elevada em 2015, necessitando determinação e
perseverança para impedir sua transmissão para prazos mais longos. Ao tempo em
que reconhece que esses ajustes de preços relativos têm impactos diretos sobre
a inflação, o Comitê reafirma sua visão de que a política monetária pode, deve
e está contendo os efeitos de segunda ordem deles decorrentes.
Diante do exposto, avaliando o cenário macroeconômico, as perspectivas
para a inflação e o atual balanço de riscos, o Copom decidiu, por unanimidade,
manter a taxa Selic em 14,25% a.a., sem viés. O Comitê entende que a manutenção
desse patamar da taxa básica de juros, por período suficientemente prolongado,
é necessária para a convergência da inflação para a meta no horizonte relevante
da política monetária. O Copom ressalta que a política monetária se manterá
vigilante para a consecução desse objetivo.
Votaram por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Alexandre
Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de
Moraes Meirelles, Luiz Edson Feltrim, Otávio Ribeiro Damaso, Sidnei Corrêa
Marques e Tony Volpon.
O Copom reitera que a demanda agregada continuará a se apresentar
moderada no horizonte relevante para a política monetária. De um lado, o
consumo das famílias tende a ser influenciado por fatores como emprego, renda e
crédito; de outro, a concessão de serviços públicos e a ampliação da renda
agrícola, entre outros, tendem a favorecer os investimentos. Por sua vez, as
exportações líquidas apresentam melhor resultado, seja pelo aumento das
exportações, beneficiadas pelo cenário de maior crescimento de importantes
parceiros comerciais e pela depreciação do real, seja pelo processo de
substituição de importações em curso. Para o Comitê, os efeitos conjugados
desses elementos, o desenvolvimento nos âmbitos fiscal e parafiscal e no
mercado de ativos e, neste ano, a dinâmica de recomposição de preços
administrados são fatores importantes do contexto em que decisões futuras de
política monetária serão tomadas, com vistas a assegurar a convergência da
inflação para a meta de 4,5% estabelecida pelo CMN, no horizonte relevante para
a política monetária.
O Comitê ressalta que há incertezas associadas ao balanço de riscos,
principalmente, quanto à velocidade do processo de recuperação dos resultados
fiscais e à sua composição, e que o processo de realinhamento de preços
relativos mostra-se mais demorado e mais intenso que o previsto. Nesse
contexto, o Comitê entende que, independentemente do contorno das demais
políticas, a política monetária deve se manter vigilante, de forma a assegurar
o cumprimento dos objetivos do regime de metas e a convergência da inflação
para a meta de 4,5% no horizonte relevante.
Ao final da reunião, foi registrado que o Comitê voltará a se reunir em
24 de novembro de 2015, para as apresentações técnicas e, no dia seguinte, para
deliberar sobre a política monetária, conforme estabelecido pelo Comunicado nº
26.042, de 24 de junho de 2014.