BCB COPOM Ata - Reunião 42: 42ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 1999-12-15

Sumário
Demanda e oferta agregadas
Preços
Ambiente Externo
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Diretrizes de política monetária
: 15.12.1999
Local
: Sala de reuniões do 8º andar do Edifício-Sede do Banco Central - Brasília-DF
Horário de início
: 17:50h
Horário de término
:22:10h
Presentes:
Membros da Diretoria Colegiada
Daniel Luiz Gleizer -
Presidente em exercício
Carlos Eduardo de Freitas
Edison Bernardes dos Santos
Luiz Fernando Figueiredo
Sérgio Darcy da Silva Alves
Sérgio Ribeiro da Costa Werlang
Chefes de Departamento
Fernando Antônio de Moraes Rego Caldas - Departamento Econômico (
Depec
Daso Maranhão Coimbra -Departamento de Operações das Reservas Internacionais (
Depin
José Antonio Marciano - Departamento de Operações Bancárias (
Deban
Alexandre Antonio Tombini - Departamento de Estudos e Pesquisas (
Depep
Eduardo Hitiro Nakao - Departamento de Operações de Mercado Aberto (
Demab
Demais participantes:
Alexandre Pundek Rocha - Consultor da Diretoria e Secretário Executivo do COPOM
Cláudia Safatle - Assessora de Imprensa (
Asimp
A Diretoria Colegiada analisou a evolução recente e as perspectivas da economia brasileira e da economia internacional no contexto do novo regime de política monetária, cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo Governo para a inflação.
Demanda e oferta agregadas
Os indicadores de demanda agregada mostram recuperação moderada nos meses de outubro e novembro, com elevação tênue nos níveis de consumo e investimento. O volume de crédito continua mostrando evolução favorável, em cenário de redução dos níveis de inadimplência e de melhoria nas condições de crédito praticadas no comércio.
Até outubro, o faturamento real do comércio varejista em cinco regiões metropolitanas acumula contração de 4,63%. Contudo, esse resultado reverte-se em estabilidade, ao se excluir o desempenho das concessionárias de automóveis. No mesmo período, o faturamento em bens de consumo apresenta estabilidade, enquanto o do comércio automotivo reduziu-se em 29,75%, seguido pela diminuição de 5,47% em material de construção.
O crédito ao setor privado mantém a trajetória ascendente, iniciada no segundo trimestre de 1999. A taxa de inadimplência do sistema financeiro privado em outubro (4,6%) manteve tendência decrescente, enquanto no sistema financeiro público a redução observada foi menor.
Apesar da expectativa de superávits primários menores nos últimos meses do ano, o desempenho fiscal ao longo de 1999 tem sido bastante satisfatório e acima das metas que constam do programa econômico com o FMI. Esse fato tem contribuído para a redução do "risco Brasil" e, adicionalmente, para aumentar a confiança na obtenção das metas para o próximo ano.
Em outubro, o superávit primário do setor público consolidado (critério de desempenho) situou-se em R$ 1,4 bilhão. No ano, o superávit primário totaliza R$ 32 bilhões, superando em R$ 6 bilhões a meta fiscal acordada com o Fundo Monetário Internacional (FMI) para o período. As Necessidades de Financiamento do Setor Público totalizaram R$ 7,9 bilhões no conceito nominal. Excluindo-se o impacto da desvalorização cambial da dívida pública indexada ao câmbio, verificou-se déficit nominal da ordem de R$ 6,2 bilhões.
As exportações cresceram em outubro e novembro. O saldo comercial acumulado até novembro registrou déficit de US$ 1,5 bilhão, comparativamente a US$ 6,1 bilhões no mesmo período do ano anterior. As exportações totalizaram US$ 43,3 bilhões, resultado 8% inferior ao do ano anterior. Vale destacar que os índices de quantidade das exportações registram elevação desde julho, enquanto o índice de preços dessazonalizado apresenta movimento ascendente desde setembro. Até novembro, as importações registraram variação negativa de 15,9% relativamente ao mesmo período do ano anterior. Os preços médios das importações elevaram-se expressivamente, refletindo o aumento nos preços do petróleo.
A conta de serviços acumulou déficit de US$ 21,8 bilhões até novembro, ante US$ 25,5 bilhões no mesmo período do ano anterior. A elevação de 31% nos pagamentos de juros foi mais que compensada pela redução de 45,6% nos dispêndios líquidos com as demais rubricas, com destaque para lucros e dividendos, transportes e viagens internacionais.
De acordo com o IBGE, o PIB permaneceu estável no terceiro trimestre. Em outubro, a produção industrial registrou crescimento em todas as categorias de uso. Esse movimento deve ser mantido em novembro, com ausência de pressões sobre os custos de produção. Na série dessazonalizada, a produção industrial apresentou expansão estimada de 0,52% em outubro, acumulando contração de 2,2% no ano; a produção de bens de capital elevou-se em 3,1% naquele mês.
Os rendimentos médios nominais do trabalho não variaram em setembro, apresentando redução de 4,52% no acumulado do ano. A taxa de desemprego aberto atingiu 7,92% em outubro, em comparação com 7,64% no mês precedente, segundo o IBGE.
Preços
Em novembro, o IPCA elevou-se em 0,95% ante variação de 1,19% em outubro, refletindo desaceleração nos itens alimentação e transportes, que elevaram-se, respectivamente, em 1,35% e em 2,15%, contra 1,77% e 3,24% no mês anterior. Os preços dos bens comercializáveis, que vinham pressionando o índice, elevaram-se em 0,96% contra 2,16% em outubro. Em contraposição, os preços administrados subiram 1,90%, contra 0,76% em outubro, e os preços dos bens não-comercializáveis mantiveram-se praticamente estáveis.
No mesmo mês, o IPC-Fipe registrou elevação de 1,48% em decorrência, principalmente, dos aumentos dos itens alimentação (2,46%) e transportes (4,89%). Nos últimos doze meses, o IPCA e o IPC-Fipe acumulam variações de 8,65% e de 7,98%, respectivamente.
Conforme pesquisa do Banco Central, ao longo do mês de novembro as expectativas dos analistas para os principais índices de preços foram revisadas para cima. Em relação a dezembro, as estimativas prevêem recuo da taxa de inflação, pelo esgotamento dos efeitos da entressafra. Com relação ao ano 2000, as projeções para a variação do IPCA situam-se no intervalo de 6,2% a 7%.
Ambiente Externo
A economia dos Estados Unidos continua robusta, a despeito das previsões de desaceleração para o ano de 1999. O impacto das recentes elevações das taxas de juros ainda não pôde ser percebido.Com base em dados dessazonalizados e revisados, o PIB cresceu à taxa anualizada de 5,5%, no terceiro trimestre, quando comparado com o trimestre anterior. Em outubro, o crédito ao consumidor apresentou variação positiva de 3,7% frente a 3,1% em setembro. Em novembro, as vendas no varejo cresceram 0,9%, registrando aumento em relação a outubro, 0,3%.
Após manter-se estável em setembro, a produção industrial voltou a crescer (0,6%) em outubro. Em novembro, a taxa de desemprego mostrou estabilidade (4,1%) pelo segundo mês consecutivo e o rendimento médio por hora elevou-se em 0,15%, acumulando variação de 3,9% em relação a novembro de 1998. Nos últimos doze meses findos em novembro, o Índice de Preços ao Produtor Matérias-Primas cresceu 16,2% e o de bens intermediários 3%. A taxa de inflação, medida pelo Índice de Preços ao Consumidor, mostrou estabilidade. O índice da Associação Nacional dos Gerentes de Compras (NAPM) alcançou 56,2 em novembro, relativamente a 56,6 em outubro.
No Japão, o PIB contraiu-se 3,8% no terceiro trimestre, em relação ao trimestre anterior, depois de ter registrado forte crescimento no primeiro semestre. A queda foi motivada pela desaceleração do consumo em todos os setores, inclusive no público. Ressalte-se, contudo, que em relação ao terceiro trimestre de 1998, a economia cresceu 0,9%. O superávit comercial reduziu-se em 1,3% em outubro, refletindo o aumento da demanda por importações e a valorização do iene. Da mesma forma, a produção industrial, ajustada sazonalmente, decresceu 2,3%, após queda de 0,8% em setembro. A taxa de desemprego manteve-se em 4,6%. O indicador de expectativas Tankan - indústria manufatureira - cresceu de -22 para -17, o que expressa a confiança na continuidade da recuperação, ainda que em ritmo menos acelerado.
Com relação à área do euro, as expectativas continuam positivas, com destaque para os desempenhos esperados da Alemanha e França. Em outubro, a produção industrial expandiu-se em 0,8% em relação ao mesmo período do ano anterior e a taxa de desemprego reduziu-se para 9,9%, ante 10% registrada em setembro. O agregado monetário considerado mais relevante, M3, expandiu-se em 6% outubro, ante 6,4% em setembro. O índice de preços ao consumidor harmonizado elevou-se em 0,1%, acumulando 1,4% em doze meses, enquanto o índice de preços ao produtor variou 0,5% em setembro e 1,3% em doze meses.
O Reino Unido manteve o ritmo de crescimento. A produção industrial elevou-se em 0,2% em outubro, com retração das exportações. O índice de preços ao consumidor expurgado atingiu 2,2% no acumulado em doze meses até novembro.
A produção industrial argentina apresentou elevação de 0,1% em outubro, comparativamente a 1,9% em setembro e 4,8%, em agosto. Verificou-se contração de 4,7% nas receitas tributárias entre janeiro e outubro, refletindo os efeitos da recessão. Em 1999, a situação fiscal deteriorou-se e o déficit estimado para o ano é de US$ 5,8 bilhões. O ajuste fiscal, que está sendo negociado com o parlamento argentino, depende, entre outras medidas, da aprovação do orçamento de 2000, da redistribuição de receitas e despesas entre o governo central e as províncias e da elevação e criação de tributos.
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Com relação à 41
Reunião do Copom, alterou-se a trajetória prevista para a taxa dos
fed funds
. Considera-se, com base nos mercados futuros, que haja aumento trimestral de 0,25 ponto percentual a partir do primeiro trimestre de 2000, até atingir 6,25% a.a. Foi mantida a perspectiva de aumento no preço internacional do petróleo no período de inverno nos países industrializados, com posterior recuo e estabilização na faixa de US$ 20 a US$ 22 por barril do tipo Brent.
O principal risco identificado é o aumento nos preços administrados, já mencionado na ata da última reunião do Copom. No cenário básico analisado, supôs-se, conservadoramente, aumento médio de 9,2% durante o ano 2000, o que significa impacto direto de 2,3 pontos percentuais sobre a inflação do próximo ano.
Tomando por base o cenário central, que inclui a hipótese de manutenção da taxa Selic em 19%a.a, foram simuladas trajetórias para a inflação de acordo com o conjunto de modelos disponíveis, bem como os respectivos intervalos de confiança. Dos exercícios de simulação, depreende-se que há probabilidade de quase 50% de, no segundo e terceiro trimestres de 2000, a inflação ficar 1 ponto percentual acima da trajetória central incluída na quarta revisão do Programa acordado com o FMI. No entanto, dessas mesmas simulações concluí-se que a manutenção da taxa de juros no nível atual permite atingir as metas para a inflação em 1999, 2000 e 2001.
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Na reunião de 10 de novembro, o Copom manteve a meta para a taxa Selic em 19% a.a. e eliminou o viés de baixa.
Entre 11 de novembro e 14 de dezembro, o Tesouro Nacional realizou onze leilões de LTN e cinco de LFT. Os títulos prefixados tiveram boa aceitação e, além disso, foram vendidos com prazos mais longos, demonstrando melhoras no ambiente econômico. Em seis leilões, as LTN vendidas tinham prazo de 6 meses.
No dia 1º de dezembro, o Tesouro Nacional realizou dois leilões, a preço uniforme, de NTN-C com prazos de três e sete anos. Embora fosse permitido aos compradores efetuar o pagamento ao Tesouro com créditos securitizados de sua responsabilidade, houve preferência pela liquidação financeira em espécie.
As operações definitivas com títulos do Banco Central ficaram restritas às vendas de NBCE, sendo destinadas apenas a compensar os resgates da dívida atualizada pela variação cambial.
Seguindo a estratégia de deixar a taxa Selic flutuar mais livremente, o Banco Central reduziu suas intervenções no mercado aberto. Nesse sentido, com o intuito de equilibrar a liquidez do sistema financeiro, atuou apenas sete vezes no período compreendido entre 11 de novembro e 14 de dezembro, cinco das quais por meio de operações
overnight
Diretrizes de política monetária
Depois da sucessão de choques sazonais e reajustes dos preços administrados que provocaram aumentos no nível de preços, espera-se queda da taxa de inflação para os próximos meses. A demanda continua recuperando-se apenas lentamente e a taxa de câmbio vem apresentando valorização (a partir da ampliação dos limites de intervenção no mercado de câmbio, das próprias intervenções, da decisão da 41ª Reunião do Copom e dos leilões combinados de dólares a termo).
A política fiscal vem contribuindo para a manutenção da estabilidade de preços e os resultados recentes sinalizam para o cumprimento da meta de superávit primário para este ano e para o ano 2000. As exportações, que em 1999 foram afetadas pela conjuntura internacional adversa, começam a reagir com mais vigor. No cenário externo, o mercado já considera a possibilidade da elevação da taxa dos
fed funds
em 0,5% no primeiro semestre do próximo ano.
Analisados os dados conjunturais e as perspectivas para o ano 2000, o Copom decidiu manter inalterada a meta para a taxa Selic em 19% ao ano, sem indicação de viés. Tal postura justifica-se pela necessidade de:
confirmar diagnóstico sobre o comportamento da inflação. Os indicadores mais recentes sobre preços no atacado e ao consumidor já mostram alguma desaceleração, mas a queda da inflação medida pelo IPCA de outubro para novembro foi ainda modesta;
considerar as incertezas quanto à evolução dos preços administrados no próximo ano. Esse fator continua sendo a principal fonte de preocupação, tanto por seus efeitos diretos sobre as taxas de inflação do ano 2000, quanto por seus efeitos indiretos sobre os demais preços da economia.
Ao final da reunião, foi lembrado que o Comitê voltaria a reunir-se em 19 de janeiro de 2000, às 16:30 h, conforme estabelecido no Calendário das Reuniões Ordinárias do COPOM, divulgado pelo Comunicado nº 7.065, de 18.11.1999, do Banco Central.
Alexandre Pundek Rocha
Secretário-Executivo do Copom