BCB COPOM Ata - Reunião 124: 124ª Reunião
Central bank: bcb | Type: minutes | Date: 2007-01-24

Sumário
Evolução recente da economia
Avaliação prospectiva das tendências da inflação
Implementação da política monetária
Inflação
Atividade econômica
Expectativas e sondagens
Mercado de trabalho
Crédito e inadimplência
Ambiente externo
Comércio exterior e reservas internacionais
Mercado monetário e operações de mercado aberto
Data:
23 e 24/01/2007
Local:
Sala de reuniões do 8º andar (23/01) e do 20º andar (24/01) do
Edifício-Sede do Banco Central – Brasília – DF
Horário de início:
16h30 (23/01) e 16h30 (24/01)
Horário de término:
19h40 (23/01) e 20h (24/01)
Presentes:
Membros do Copom
Henrique de Campos Meirelles – Presidente
Afonso Sant’Anna Bevilaqua
Alexandre Antonio Tombini
Antonio Gustavo Matos do Vale
Mário Magalhães Carvalho Mesquita
Paulo Sérgio Cavalheiro
Paulo Vieira da Cunha
Rodrigo Telles da Rocha
Azevedo
Chefes de Departamento (presentes no
dia 23)
Altamir Lopes – Departamento Econômico
Carlos
Hamilton Vasconcelos Araújo – Departamento de Estudos e Pesquisas (também
presente no dia 24)
Ivan Luís Gonçalves de Oliveira Lima – Departamento de Operações do
Mercado Aberto
José Antonio Marciano –
Departamento de Operações Bancárias e de Sistema de Pagamentos
Márcio Barreira de Ayrosa Moreira – Departamento de Operações das
Reservas Internacionais
Renato Jansson Rosek –
Gerência-Executiva de Relacionamento com Investidores
Demais participantes (presentes no dia
Alexandre Pinheiro de Moraes Rego – Assessor Especial do Presidente
Alexandre Pundek Rocha – Consultor da Diretoria
André Minella – Chefe-Adjunto do Departamento de Estudos e Pesquisas
Flávio Pinheiro de Melo – Consultor da Diretoria
Jocimar Nastari – Assessor de Imprensa
Katherine Hennings – Consultora da Diretoria
Os membros
do Copom analisaram a evolução recente e as perspectivas para a economia brasileira e para a economia internacional, no contexto
do regime de política monetária, cujo objetivo é atingir as metas fixadas pelo
governo para a inflação.
volução recente da economia
A inflação mensal medida pelo IPCA
mostrou aceleração no quarto trimestre de 2006, tendo registrado média de
0,37%, contra 0,15% no terceiro trimestre e 0,03% no segundo trimestre do mesmo
ano. Em dezembro, a inflação mensal foi de 0,48%, superior aos 0,31% de
novembro e ligeiramente acima das expectativas dos analistas do setor privado
vigentes na véspera da divulgação do índice e também das expectativas que
prevaleciam ao final do mês anterior. No acumulado em 12 meses, a inflação de
dezembro também mostrou aceleração, frente a 3,02% em novembro. De fato, com os
desenvolvimentos observados nos últimos meses, a inflação acumulada em 2006
alcançou 3,14%, ante 5,69% em 2005, sendo a menor taxa de inflação anual desde
a adoção do regime de metas, em 1999. Os preços livres acumularam variação de
2,57% em 2006 (1,31% para os comercializáveis e 3,99% para os não
comercializáveis), enquanto os preços monitorados apresentaram alta de 4,27%.
Dessa forma, pelo terceiro ano consecutivo, a inflação efetivamente observada
situou-se dentro do intervalo de tolerância estabelecido pelo Conselho
Monetário Nacional. A aceleração da inflação em dezembro deveu-se à elevação
dos preços monitorados (0,83% contra 0,00% em novembro), notadamente tarifas de
ônibus urbanos, que não foi inteiramente compensada pelo arrefecimento dos
preços livres (0,32% ante 0,45% em novembro). Dentro do conjunto de preços livres,
a variação dos itens comercializáveis passou de 0,54% em novembro para 0,40% em
dezembro, enquanto a variação de itens não-comercializáveis se reduziu de 0,37%
para 0,24%. Os preços dos serviços considerados pelo IPCA variaram 0,19% em
dezembro, sem alteração frente à taxa de novembro e pouco abaixo da taxa de
0,22% observada em dezembro de 2005. A inflação dos serviços, segundo o IPCA,
passou de 6,78% em 2005 para 5,48% em 2006. Dados parciais referentes a
janeiro, já captados, por exemplo, pelo IPCA-15 e pelas respectivas medidas
subjacentes de inflação, sugerem que a variação positiva do IPCA continuará se
intensificando. Em que pese a recente aceleração inflacionária, o cenário mais
provável é que a inflação deve permanecer evoluindo segundo a trajetória das
metas.
exemplo do índice cheio, as medidas de inflação subjacente calculadas pelo
Banco Central mostraram aceleração, na comparação mês a mês, em dezembro. O
núcleo por exclusão de monitorados e de alimentos no domicílio, que havia
recuado para 0,23% em novembro, ante 0,30% em outubro, voltou a subir e
situou-se em 0,34% em dezembro. O núcleo por médias aparadas com suavização de
itens preestabelecidos, que também recuara em novembro (0,27% ante 0,32% em
outubro), elevou-se para 0,38%, e continua mostrando a maior rigidez entre as
três medidas de núcleo. De maneira similar, após a redução observada em
novembro (0,12% ante 0,19% em outubro), o
núcleo por médias aparadas sem suavização de itens preestabelecidos
elevou-se para 0,27% em dezembro. Apesar desses movimentos verificados em
dezembro, os núcleos continuam apresentando trajetórias decrescentes no
acumulado em doze meses, com exceção do núcleo por exclusão, que apresentou
ligeiro acréscimo. De fato, por esse critério, em dezembro os três conceitos de
núcleo situaram-se em 3,56%, 4,63% e 2,76%, respectivamente, ante 3,52%, 4,68%
e 2,83% em novembro. À semelhança da inflação plena, tanto o núcleo por
exclusão quanto o núcleo sem suavização registraram em 2006 inflação inferior
ao valor central da meta para o ano. Por sua vez, o núcleo com suavização
continua mostrando convergência mais lenta e situou-se em 4,63% em 2006,
portanto, acima da meta central para o ano.
A inflação medida pelo Índice Geral
de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI) apresentou desaceleração nos
últimos dois meses de 2006, com variações de 0,81% em outubro, 0,57% em
novembro e 0,26% em dezembro. Esse movimento deveu-se ao comportamento dos
preços no atacado, com a variação do Índice
de Preços por Atacado – Disponibilidade Interna (IPA-DI) recuando para
apenas 0,11% em dezembro, ante 0,75% em novembro. Por outro lado, tanto a
variação do INCC-DI como a do IPC-DI registraram elevação em dezembro,
comparativamente ao mês anterior. O recuo do IPA-DI deveu-se à deflação observada
nos preços agrícolas (0,66% ante inflação de 2,39% em novembro), após vários
meses de intensos aumentos, haja vista que a inflação dos preços industriais se
intensificou. Com isso, o IGP-DI
acumulou variação positiva de 3,79% em 2006, ante 1,22% em 2005. Essa
aceleração adveio exclusivamente dos preços no atacado e, mais especificamente,
da forte reversão no comportamento dos preços agrícolas no segundo semestre. De
fato, após vários meses de deflação, que alcançou 3,14% nos doze meses findos
em abril, o IPA-DI fechou o ano
com alta de 4,29%. Por sua vez, após registrar deflação de 13,19% nos doze
meses findos em março, o IPA agrícola acabou o ano registrando inflação de
6,92%. Conforme destacado nas Notas de reuniões anteriores do
Copom, os efeitos do comportamento dos preços no atacado sobre a inflação para
os consumidores dependerão das condições prospectivas da demanda e das
expectativas dos formadores de preços em relação à trajetória futura da
inflação.
A produção industrial, segundo dados dessazonalizados do Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), expandiu-se 1,0% em outubro e
0,8% em novembro, em relação ao mês anterior. Em comparação com os mesmos meses
do ano anterior, os aumentos alcançaram 4,9% e 4,2%, respectivamente. A produção
industrial registrou crescimento de 3,1% no acumulado do ano até novembro. Nos
doze meses findos em novembro, a expansão alcançou 3,0%, constituindo-se,
assim, no terceiro resultado positivo nessa base de comparação e indicando
aceleração da atividade industrial. Segundo o critério das médias móveis
trimestrais, a produção industrial cresceu, em novembro, pelo oitavo mês
consecutivo. Cabe notar, ainda, que a expansão da atividade manufatureira em
novembro alcançou quatorze das vinte e três atividades pesquisadas que têm
séries sazonalmente ajustadas, com destaque para os segmentos outros
equipamentos de transporte (10,1%) e bebidas (4,8%). Para
dezembro, os indicadores antecedentes e coincidentes da produção industrial
sinalizam acomodação da expansão, o que não deve surpreender, tendo em vista o
crescimento forte observado nos meses imediatamente anteriores. Entretanto,
diversos fatores de estímulo, inclusive os impulsos fiscais e a flexibilização monetária já realizada, sugerem que a tendência de expansão
da indústria deva apresentar aceleração em 2007.
Dados dessazonalizados referentes às categorias de uso mostraram
crescimento, em novembro, na comparação com o mês anterior, de 2,2% na produção
de bens de capital e retração de 0,1% na produção de bens de consumo duráveis,
mas, em contrapartida, após dois meses de recuo, a produção de bens
intermediários voltou a avançar (1,6%). Na comparação com igual mês do ano
passado, todas as categorias apresentaram crescimento, com destaque para as
expansões de 10,4% na produção de bens de consumo duráveis e de 7,9% na
produção de bens de capital, ao passo que, em 2006 até novembro, essas
categorias de uso cresceram, respectivamente, 7,3% e 5,7%. O forte desempenho
da produção de bens de consumo duráveis reflete, entre outros fatores, a
recuperação da renda real e a expansão do volume de crédito na economia. Por
sua vez, a expansão da produção de bens de capital decorre, em grande monta, da
consolidação das perspectivas favoráveis de continuidade do crescimento da
demanda interna, bem como da influência de preços internacionais favoráveis à
aquisição de bens de capital destinados a diversos setores.
O mercado de trabalho permanece em
trajetória favorável, com queda na taxa de
desemprego, com criação de postos formais de trabalho e elevação do
poder de compra dos trabalhadores. A taxa de desemprego nas seis maiores
regiões metropolitanas situou-se em 9,5% em novembro, ante 9,8% em outubro e
9,6% em novembro de 2005. As regiões metropolitanas do Rio de Janeiro, Belo
Horizonte e Porto Alegre apresentaram as menores taxas da série para o mês de
novembro. Todas as seis regiões metropolitanas pesquisadas observaram quedas na
taxa de desocupação, com exceção do Rio de Janeiro, onde houve estabilidade.
Com isso, a taxa média de desemprego nos primeiros onze meses do ano apresentou
alta de 0,2 ponto percentual frente a igual período do ano anterior, a despeito
da expansão de 2,4% da População Economicamente Ativa (PEA) no ano. O número de
pessoas ocupadas subiu 2,2% no acumulado do ano até novembro e 3,0% quando se
compara o resultado de novembro de 2006 com o de igual mês do ano anterior,
indicando um ritmo saudável de criação de empregos. O poder de compra dos
trabalhadores subiu 0,6% em novembro ante o mês anterior e 5,7% sobre novembro
de 2005. No acumulado do ano, o poder de compra se elevou em 4,3%. Com isso, a
massa salarial real aumentou 6,6% até novembro de 2006 frente ao mesmo período
de 2005, constituindo-se fator importante de suporte ao crescimento da demanda
agregada. O nível de emprego na indústria de transformação, segundo dados da
Confederação Nacional da Indústria (CNI), dessazonalizados pelo Banco Central,
cresceu 0,5% tanto em outubro como em novembro, consolidando uma série de cinco
meses consecutivos de expansão. Na comparação com o mesmo mês do ano anterior,
os incrementos alcançaram 3,2% e 3,9%, respectivamente, em outubro e novembro.
Em 2006 até novembro, o crescimento atingiu 2,1% na comparação com o mesmo
intervalo de 2005. No que se refere ao emprego formal celetista, dados
divulgados pelo Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) indicam continuidade do
processo de expansão. Em novembro, houve crescimento de 0,4% do número de
postos, em relação ao mês anterior, na série com ajuste sazonal. Nos onze primeiros
meses de 2006, a expansão alcançou 4,9% (mesmo valor observado para o período
de doze meses encerrado em novembro), com destaque para a construção civil
(9,4%) e comércio (6%). Com a criação de 32.579 postos de trabalho em novembro,
o total acumulado em 2006 aumentou para 1.546.179. Além disso, em doze meses
até novembro, foram criados 1.259.460 postos de trabalho.
As vendas do comércio varejista
continuaram em expansão em novembro de 2006. Segundo dados dessazonalizados do
IBGE, o crescimento das vendas foi de 0,6% em novembro frente a outubro, quando
haviam apresentado crescimento de 0,5% frente ao mês anterior. Em relação aos
mesmos meses de 2005, houve crescimento de 7,0% em outubro e 9,2% em novembro.
Em 2006, até novembro, a expansão alcançou 6,2%, com destaque para os
crescimentos observados nas vendas de móveis e eletrodomésticos (10,9%) e hiper
e supermercados (7,6%). Nota-se, portanto, que o desempenho favorável das
vendas no varejo não se restringe a itens mais sensíveis à renda e ao emprego,
estendendo-se também àqueles cuja dinâmica é mais sensível ao crédito. As
vendas do comércio varejista ampliado, que inclui as atividades material de
construção e veículos, motos, partes e peças, aumentaram 10,2% em relação a
novembro de 2005, refletindo expansões de 10,4% e 12,2%, respectivamente, nas
vendas desses segmentos, impulsionadas pelas condições favoráveis de crédito.
No acumulado do ano, até novembro, o crescimento na atividade varejista
ampliada alcançou 6,5%. Para 2007, espera-se a continuidade do fortalecimento
do comércio varejista, impulsionado pela expansão dos níveis de emprego e da
renda, pelo crescimento do crédito e pelos efeitos do processo de
flexibilização da política monetária, aliados à própria recuperação da
confiança do consumidor.
A Utilização da Capacidade Instalada
(UCI) na indústria de transformação alcançou em novembro o patamar de 82,1%,
contra 82,0% em outubro, de acordo com a série da CNI dessazonalizada pelo
Banco Central. Considerando a série sem ajuste sazonal, nos primeiros onze
meses do ano a taxa média de utilização da capacidade foi 0,2 p.p. inferior à
registrada no mesmo período de 2005. Desde julho, contudo, as taxas de
utilização tem permanecido em patamares superiores aos observados nos mesmos
meses de 2005. Indicadores desagregados de utilização da capacidade, como os
compilados pela Fundação Getúlio Vargas (FGV), mostram taxas de utilização em
níveis historicamente elevados nos setores de material de construção e bens de
capital, cuja produção vem se expandindo vigorosamente. A relativa estabilidade
da utilização da capacidade instalada da indústria em relação à média do ano
anterior, a despeito do crescimento da produção industrial, reflete, ao menos
parcialmente, incrementos na capacidade produtiva. De fato, dados recentes
relativos à produção e à absorção de bens de capital sugerem que o crescimento
dos investimentos continua robusto. Nos primeiros onze meses do ano, a absorção
de bens de capital apresentou aumento de 9,2%. Para esse resultado, contribuíram
fortemente o aumento das importações de bens de capital, com crescimento de
24,0% em volume, e a produção de bens de capital, que aumentou 5,7%, na mesma
base de comparação. A produção de insumos para a construção civil também se
expandiu (4,9% no mesmo período). Dessa forma, a despeito da recente expansão
da demanda agregada, bem como das perspectivas de que esse movimento persista
ao longo dos próximos trimestres, ainda não se antecipam descompassos
significativos entre oferta e demanda agregada que possam determinar desvios da
inflação da trajetória de metas. Entretanto, como ressaltado em Notas de
reuniões anteriores do Copom, a trajetória da inflação mantém estreita relação
com os desenvolvimentos correntes e prospectivos no tocante à ampliação da oferta
de bens e serviços para o adequado atendimento à demanda.
A balança comercial continua
apresentando desempenho robusto, corroborando avaliações expressas em Notas de
reuniões anteriores do Copom acerca de mudanças estruturais importantes no
comércio exterior brasileiro. Em 2006, o saldo da balança atingiu US$46,1
bilhões, cifra superior em 3% àquela observada em 2005. Esse resultado decorreu
de exportações e importações recordes de US$137,5 bilhões e de US$91,4 bilhões,
respectivamente. Cabe notar que, apesar de expressivo, o superávit acumulado
nos doze meses até dezembro foi inferior ao máximo histórico de US$46,3
bilhões, apresentado em outubro. Como esperado, em função da retomada da
demanda doméstica, vem ocorrendo na margem um crescimento mais robusto das
importações, o que leva a uma paulatina compressão dos superávits comerciais.
Sendo assim, espera-se para 2007 um saldo comercial inferior aos observados em
2005-2006, mas ainda elevado para o padrão histórico brasileiro. Já o saldo em
transações correntes registrou superávit de US$ 1,5 bilhão em novembro e US$
13,2 bilhões no ano, o equivalente a 1,6% do PIB. Nos doze meses terminados em
novembro, esse superávit chegou a aproximadamente US$14 bilhões, ou 1,5% do
Com relação
ao cenário externo, persistem as dúvidas nos mercados sobre os próximos passos
da política monetária norte-americana. Não se podem descartar por completo
novas elevações de taxas de juros nos Estados Unidos (EUA), ainda que a
avaliação dominante nos mercados seja a de que o ajuste da política monetária
já teria se encerrado. Por outro lado, ainda que o cenário de recessão pareça
menos plausível, permanecem incertezas quanto à magnitude da desaceleração da
economia dos EUA. Existe também razoável incerteza sobre as perspectivas para a
política monetária na Europa e no Japão. Entretanto, cabe notar as, até aqui,
limitadas repercussões internas da maior incerteza do cenário externo observada
ao longo dos últimos meses, quando as preocupações descritas acima já vinham
sendo manifestadas, em especial no que se refere ao aumento do grau de aversão
ao risco, à trajetória de preços de
commodities
e à menor liquidez externa. De fato, após a elevação registrada em maio de
2006, o risco soberano retornou a níveis historicamente baixos nos últimos
meses. Esse fato corrobora avaliações recorrentes, expressas em Notas e
Relatórios de Inflação recentes, de que a economia brasileira está mais
resistente a mudanças de sentimento nos mercados internacionais. Nesse
contexto, o Copom reafirma que a redução consistente da inflação, os vultosos e persistentes
superávits comerciais, a geração de superávits primários adequados, a
recomposição das reservas internacionais, a melhora do perfil da dívida pública
interna e a recompra de títulos soberanos no mercado internacional têm tornado
o País cada vez mais resistente a choques externos. Dessa forma, o Copom
continua atribuindo baixa probabilidade a um cenário de deterioração
significativa nos mercados financeiros internacionais, ou seja, suficiente para
comprometer as condições de financiamento do País.
O preço do petróleo, outra fonte sistemática de incerteza advinda do cenário internacional, continuou a diminuir desde
a última reunião do Comitê, contribuindo para arrefecer a incerteza associada à
sua evolução e potenciais efeitos sobre a economia mundial. De fato, o preço do
barril encontra-se em patamar inferior aos mínimos vigentes nos últimos dezoito
meses, em função do inverno excepcionalmente ameno no hemisfério
norte, e de aparentes dificuldades por parte da Organização dos Países
Exportadores de Petróleo (Opep) em controlar a oferta. A despeito da queda recente, esses
preços continuam apresentando elevada volatilidade. Esse
comportamento sugere que os preços do petróleo continuam sendo particularmente
vulneráveis a tensões geopolíticas, bem como a uma reversão aos padrões
climáticos usuais. No
entanto, diminuíram significativamente os riscos para a concretização do cenário
central de trabalho adotado pelo Copom, que prevê preços domésticos da gasolina
inalterados em 2007. Além disso, a despeito da eventual estabilidade do preço
interno da gasolina, deve-se reconhecer que variações nos preços
internacionais do petróleo se transmitem inexoravelmente à economia doméstica,
por exemplo, por meio de cadeias produtivas como a petroquímica, e também pelo
impacto que terminam produzindo nas expectativas de inflação dos agentes
econômicos.
valiação prospectiva das
tendências da inflação
Os choques identificados e seus
impactos foram reavaliados de acordo com o novo conjunto de informações
disponíveis. O cenário considerado nas simulações contempla as seguintes
hipóteses:
Comparadas com
os valores considerados no Relatório de Inflação de dezembro de 2006, as
projeções de reajustes nos preços da gasolina e do gás de bujão foram alteradas
para 0% no acumulado de 2007;
As projeções de
reajustes das tarifas de eletricidade e telefonia fixa para o acumulado de 2007
também foram modificadas, em comparação às consideradas no último Relatório de
Inflação, com os reajustes projetados agora se situando em 4,6% e 3,9%,
respectivamente, para eletricidade e telefonia;
A projeção de
reajuste para o conjunto de preços administrados, para o acumulado de 2007, foi
alterada para 4,5%, ante os 4,8% constantes do Relatório de Inflação de
dezembro. Esse conjunto de preços, de acordo com os dados publicados pelo IBGE,
correspondeu a 31,04% do total do IPCA de dezembro;
A projeção de
reajustes dos itens administrados por contrato e monitorados para 2008
permaneceu em 5,6%, mesmo valor considerado no Relatório de Inflação de
dezembro. Essa projeção baseia-se no modelo de determinação endógena de preços
administrados, que considera componentes sazonais, variações cambiais, inflação
de preços livres e inflação medida pelo Índice Geral de Preços (IGP);
O modelo VAR,
baseado nos níveis da taxa Selic e do
de 180 dias, estima um
spread
no cenário de referência, de 53 p.b. no quarto trimestre de 2007. A trajetória
indica, ainda, que o
spread
atinge 70 p.b. no último
trimestre de 2008.
Em relação à
política fiscal, as projeções levam em conta o cumprimento da meta de superávit
primário de 4,25% do PIB em 2007 e em 2008, ajustada pela possibilidade de que
esse percentual seja reduzido em até 0,5 p.p. em virtude da implementação do Programa Piloto de Investimentos. As demais hipóteses consideradas na reunião
anterior foram mantidas.
Desde a reunião de novembro do Copom, houve ligeira
redução na mediana das expectativas coletadas pela Gerência-Executiva de
Relacionamento com Investidores (Gerin) para a variação do IPCA em 2007, que
passou de 4,10% para 4,07%. A redução deve-se, basicamente, a uma diminuição
das expectativas de inflação para o segundo e terceiro trimestres de 2007. As
expectativas para doze meses à frente diminuíram de 4,17% para 4,04%. Para
2008, as expectativas de inflação recuaram, passando de 4,3% para 4,0%. Como
mencionado em Notas de reuniões anteriores do Copom, esses desenvolvimentos
sugerem a consolidação de um ambiente macroeconômico cada vez mais favorável em
horizontes mais longos.
Considerando-se
as hipóteses do cenário de referência, que leva em conta a manutenção da taxa
de câmbio em R$2,15 e da taxa Selic em 13,25%, em todo o horizonte de previsão,
a projeção para o IPCA em 2007 reduziu-se em relação ao valor considerado na
reunião do Copom de novembro, permanecendo abaixo do valor de 4,5% estipulado
pelo CMN para o centro da meta deste ano. No cenário de mercado, que leva em
conta as trajetórias de câmbio e juros apuradas pela Gerin junto a analistas no
período imediatamente anterior à reunião do Copom, a projeção de inflação para
2007 também apresentou valor abaixo do valor central da meta de inflação e
abaixo do considerado na reunião do Copom de novembro. As projeções de inflação
para 2008 apresentaram redução em ambos os cenários, quando comparadas às projeções obtidas em
novembro, com os valores permanecendo abaixo do valor central de 4,5% no
cenário de referência e acima de 4,5% no cenário de mercado.
mplementação da
política monetária
O Copom reafirma o diagnóstico,
expresso nas Notas das últimas reuniões, de que, além de conter as pressões
inflacionárias de curto prazo, a política monetária tem contribuído de maneira
importante para a consolidação de um ambiente macroeconômico favorável em
horizontes mais longos. Os dados referentes à atividade econômica ainda
não sugerem uma probabilidade elevada de que observemos pressões significativas
sobre a inflação no curto prazo. A expansão das importações tem contribuído de
forma relevante para esse processo, complementando a produção doméstica e,
assim, permitindo que os efeitos inflacionários do crescimento sustentado da
demanda agregada continuem sendo limitados.Além
disso, a despeito da perspectiva de consolidação de um ambiente de menor
liquidez global, em virtude dos efeitos dos processos de elevação das taxas de
juros nas economias industrializadas, o cenário externo permanece favorável,
particularmente no que diz respeito às perspectivas de financiamento para a
economia brasileira, mesmo em um contexto de moderação do crescimento
internacional. O cenário externo favorável foi reforçado nas últimas semanas
pela queda expressiva nos preços internacionais do petróleo. Assim, as
perspectivas para a trajetória da inflação permanecem benignas. Tal como na
reunião de novembro de 2006, o Copom enfatiza que o principal desafio da
política monetária nesse contexto é garantir a consolidação dos desenvolvimentos
favoráveis que se antecipam para o futuro.
O Copom avalia que a elevação da
inflação no curto prazo está sendo liderada por pressões derivadas de altas de
preços de alimentos e itens administrados, notadamente tarifas de transportes
públicos em algumas capitais. Tendo em vista que esses efeitos ainda não se
esgotaram, é provável que continuem sendo captados nos indicadores de inflação
a serem divulgados nas próximas semanas. Dada a natureza de tais pressões,
espera-se que tenham caráter transitório, apresentando arrefecimento ao longo
do tempo, sem que necessariamente observemos contaminação para horizontes mais
longos. Entretanto, o Copom continuará conduzindo suas ações
de forma a assegurar que os ganhos obtidos no combate à inflação em anos
recentes sejam permanentes. Para tanto, acompanhará atentamente, nos próximos
meses, a evolução da inflação e das diferentes medidas do seu núcleo,
discriminando entre reajustes pontuais e reajustes persistentes ou
generalizados de preços e adequando prontamente a postura de política monetária
às circunstâncias.
A manutenção de taxas de inflação
consistentes com a trajetória de metas e a resultante consolidação de um
cenário de estabilidade macroeconômica duradoura
contribuirão para a continuidade do processo de redução progressiva da
percepção de risco macroeconômico que vem ocorrendo nos últimos anos. O espaço
para que observemos juros reais menores no futuro continuará se consolidando de
forma natural, como conseqüência dessa melhora de percepção. O Copom avalia que
a atuação cautelosa da política monetária tem sido fundamental para aumentar a
probabilidade de que a inflação siga evoluindo segundo a trajetória de metas.
Para que essa maior probabilidade continue se traduzindo em resultados
efetivos, entretanto, é preciso que os indicadores prospectivos de inflação
sigam apresentando elementos compatíveis com o cenário benigno que tem se
configurado nos últimos trimestres.
Copom considera relevante ressaltar, uma vez mais, que há defasagens importantes
entre a implementação da política monetária e seus efeitos sobre o nível de
atividade e sobre a inflação. Desde o início do ciclo de flexibilização da
política monetária, em setembro de 2005, a taxa de juros básica já foi reduzida
em 650 p.b., sendo que parcela substancial da redução ocorreu no segundo
semestre de 2006. Assim, uma parte importante dos efeitos dos cortes de juros
ainda não se refletiu no nível de atividade, e tampouco os efeitos da atividade
sobre a inflação tiveram tempo de se materializar. Dessa
forma, a avaliação de decisões alternativas de política monetária deve
concentrar-se necessariamente na análise do cenário prospectivo para a inflação
e nos riscos a ele associados, em vez de privilegiar os valores correntes
observados para essa variável.
longo dos próximos meses, a expansão do nível de emprego e da renda e o
crescimento do crédito continuarão impulsionando a atividade econômica. Como
mencionado nas Notas da reunião de novembro do Copom, a esses fatores devem ser acrescidos os efeitos da expansão
das transferências governamentais e de outros impulsos fiscais ocorridos em
2006 e esperados para este ano. Dessa forma, os efeitos
defasados dos cortes de juros sobre uma demanda agregada que já cresce a taxas
robustas, se somarão a outros fatores que continuarão contribuindo de maneira
importante para a sua expansão.
À luz
dessas considerações, o Copom voltou a avaliar, tal como nas últimas três
reuniões, a conveniência de reduzir a taxa Selic em 25 p.b. Houve consenso
entre os membros do comitê de que diversos fatores respaldariam tal decisão e
que esta contribuiria para aumentar a magnitude do ajuste total a ser
implementado. Não houve consenso, entretanto, de que a redução no ritmo de
flexibilização da política monetária já deveria ocorrer a partir desta reunião.
Três membros do comitê
votaram por uma redução de 0,50 p.p. na taxa de juros básica, entendendo que o
balanço de riscos considerado ainda justificaria a manutenção do referido
ritmo.
Já a maioria dos membros do Copom ressaltou
que as informações sobre o cenário macroeconômico disponíveis neste momento
justificavam uma mudança de ritmo de flexibilização. Tendo em
vista os estímulos já existentes para a expansão da demanda agregada, as
incertezas que cercam os mecanismos de transmissão da política monetária, a menor distância entre a taxa básica de
juros corrente e as taxas de juros que deverão vigorar em equilíbrio no médio
prazo e os cortes já implementados desde setembro de 2005, esses membros do
Copom entendem que a preservação das importantes conquistas obtidas no combate
à inflação e na manutenção do crescimento econômico, com geração de empregos e
aumento da renda real, demanda que a política monetária seja conduzida com
parcimônia já a partir desta reunião. Essa ponderação se torna ainda mais
relevante quando se leva em conta os sinais de demanda aquecida, as pressões
sobre a inflação no curto prazo e que as decisões de política monetária
passarão a ter impactos concentrados no segundo semestre de 2007 e, progressivamente,
em 2008.
Diante
disso, o Copom decidiu, por cinco votos a três, reduzir a meta para a taxa
Selic em 0,25 p.p., para 13% ao ano, sem viés.
No regime de metas para a inflação,
a autoridade monetária orienta suas decisões de acordo com os valores futuros
projetados para a inflação, analisando diversos cenários alternativos para a
evolução das principais variáveis que determinam a dinâmica dos preços. O
cenário internacional permanece favorável, mas apresenta novas fontes de
incerteza. Por outro lado, um conjunto de pressões de preços, a princípio
isoladas e transitórias, atinge a economia em um momento em que a demanda
doméstica se expande a taxas robustas. Nesse ambiente, cabe à política
monetária manter-se especialmente vigilante para evitar que a maior incerteza
detectada em horizontes mais curtos se propague para horizontes mais longos.
Evidentemente, na eventualidade de se verificar uma exacerbação de riscos que
implique alteração do cenário prospectivo traçado para a inflação neste momento
pelo Comitê, a estratégia de política monetária será prontamente adequada às
circunstâncias.
Ao final da reunião, foi registrado
que o Comitê voltaria a se reunir em 6 de março de 2007, para as apresentações
técnicas e, no dia seguinte, para deliberar sobre a política monetária,
conforme estabelecido pelo Comunicado 15.011, de 31/10/2006.
SUMÁRIO
DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM
Inflação
IPCA cresceu 0,48% em dezembro, ante 0,31% em novembro. Essa aceleração
deveu-se sobretudo à maior alta no item transportes, que contribuiu
individualmente com 0,24 p.p. para o resultado do mês. Outros grupos também
registraram elevações de preços, destacando-se vestuário, 1%; despesas
pessoais, 0,44%; e alimentação e bebidas, 0,39%, os dois últimos com variações
menores que as verificadas no mês anterior. Em 2006, o IPCA subiu 3,14%, menor
variação desde 1998, quando a elevação situou-se em 1,65%. Em termos
semestrais, o IPCA apresentou variações muito próximas em 2006, atingindo 1,54%
no primeiro semestre e 1,58% no segundo. Os preços do grupo alimentação e
bebidas aumentaram 1,23% em 2006, bem abaixo do resultado do IPCA.
dezembro, a variação dos preços livres recuou para 0,32%, ante 0,45% em
novembro, acumulando 2,57% em 2006. No ano, os preços dos produtos
comercializáveis e dos não comercializáveis subiram 1,31% e 3,99%,
respectivamente. A contribuição dos preços monitorados para a aceleração do
IPCA em dezembro foi pontual, não alterando a trajetória de desaceleração
manifestada ao longo do ano, quando a variação dos preços desse grupo totalizou
4,27%, ante 8,96% em 2005.
variação do IGP-DI atingiu 0,26% em dezembro, acumulando elevação de 3,79% em
2006. Considerados os componentes do IGP-DI, o IPA, de maior peso, apresentou
desaceleração no mês, variando 0,11% ante 0,75% em novembro, totalizando alta
de 4,29% no ano. O Índice de Preços ao Consumidor – Brasil (IPC-Br) subiu
0,63%, ante 0,24% no mês anterior, sobretudo pelo impacto da elevação de tarifa
de ônibus urbano. O IPC-Br variou 2,05% em 2006. O Índice Nacional de Custo da
Construção (INCC) subiu 0,36%, ante 0,23% em novembro, acumulando elevação de
5,04% no ano.
desaceleração dos preços no atacado em dezembro refletiu o recuo dos preços
agrícolas e a ligeira aceleração registrada nos preços industriais. O IPA
agrícola diminuiu 0,66%, ante alta de 2,39% em novembro, destacando-se as
quedas nos preços de bovinos, arroz e cana-de-açúcar. Em 2006, o IPA agrícola
aumentou 6,92%. O IPA industrial subiu 0,36% em dezembro, ante 0,22% em novembro,
acumulando 3,46% no ano. Considerando o IPA segundo os três estágios de
processamento, apenas os bens intermediários registraram variação positiva de
preços em dezembro, 0,37%. Os preços dos bens finais recuaram 0,15%, após
elevação de 0,37% em novembro. Os preços das matérias-primas brutas registraram
desaceleração, recuando 0,05%, após alta de 3,03% no mês anterior. No ano, os
preços das matérias-primas brutas subiram 10,07%, exercendo a maior pressão
sobre o resultado do IPA. Os preços dos bens intermediários aumentaram 3,49%, e
os dos bens finais, 1,22%.
Todas
as três medidas de núcleo do IPCA registraram elevação em dezembro, relativamente ao mês anterior. Considerando
a variação em doze meses, os três indicadores mantiveram trajetória declinante
ao longo do ano, inclusive em dezembro, à exceção da estabilidade verificada no
núcleo por exclusão. Considerado o método das médias aparadas sem suavização de
itens preestabelecidos, a variação do núcleo atingiu 0,27% no mês, ante 0,12%
em novembro, acumulando 2,76% em doze meses. De acordo com o critério de médias
aparadas com suavização, a elevação do núcleo aumentou de 0,27%, em novembro,
para 0,38%, somando 4,63% em 2006. A variação do núcleo calculada pela exclusão
dos preços de alimentação no domicílio e monitorados situou-se em 0,34% em
dezembro, ante 0,23% no mês anterior, acumulando 3,56% no ano.
núcleo de inflação para o IPC-Br, calculado pela FGV pelo método das médias
aparadas simétricas, cresceu 0,31% em dezembro, variando 2,82% no ano.
tividade econômica
acordo com a Pesquisa Mensal do Comércio (PMC) do IBGE, o volume de vendas no
segmento varejista do País aumentou 0,6% em novembro, em relação ao mês
anterior, considerados dados dessazonalizados. Registraram-se crescimentos nas
vendas de todas as atividades do comércio varejista, com ênfase nas relativas a
tecidos, vestuário e calçados, 5,7%; e combustíveis e lubrificantes, 2%.
volume de vendas no comércio varejista aumentou 9,2% em relação a novembro de
2005, com destaque para o desempenho dos segmentos de móveis e
eletrodomésticos, 14,9%; e hiper e supermercados, 9,7%. As vendas do comércio
varejista ampliado, que inclui as atividades material de construção e veículos,
motos, partes e peças, ampliaram-se 10,2% na mesma base de comparação,
evidenciando os aumentos de 10,4% e 12,2%, respectivamente, nas vendas desses
segmentos, impulsionadas pelas condições favoráveis do crédito. O volume de
vendas do comércio varejista cresceu 6,2% no acumulado do ano, até novembro,
enquanto na atividade varejista ampliada o crescimento alcançou 6,5%.
acordo com dados da Associação Comercial de São Paulo (ACSP), dessazonalizados
pelo Banco Central, as consultas ao Usecheque aumentaram 3,5% e as efetuadas ao
Serviço Central de Proteção ao Crédito (SCPC) recuaram 0,4% em dezembro, na
capital paulista, comparativamente ao mês anterior. No ano, esses indicadores
acumularam expansões de 5,6% e de 3,3%, respectivamente.
relação aos indicadores de investimento, a produção doméstica de bens de
capital e a produção de insumos da construção civil cresceram 2,2% e 1%,
respectivamente, em novembro, ante o mês anterior, dados dessazonalizados. As
importações de bens de capital diminuíram 7,2%, na mesma base de comparação.
Nos onze primeiros meses de 2006, esses indicadores cresceram 5,7%, 4,9% e
24,0%, respectivamente, em relação a igual período do ano anterior. Por setores
de destinação, na mesma base de comparação, a produção de bens de capital para
energia aumentou 26,7%; para a construção, 9,3%; e para uso misto, 11,4%. A
produção de bens de capital para a agricultura diminuiu 18,7%.
produção industrial brasileira cresceu 0,8% em novembro, em relação ao mês
anterior, segundo dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal (PIM) do
IBGE, atingindo patamar recorde da série histórica. O índice da produção mensal
aumentou 4,2% ante o mesmo mês de 2005, acumulando acréscimos de 3,1% no ano e
de 3% nos últimos doze meses, até novembro.
Considerando
dados dessazonalizados, o crescimento de 0,8% da produção industrial em
novembro refletiu expansões mensais de 2,2% na indústria extrativa e de 0,8% na
indústria de transformação. Por categorias de uso, as produções de bens de
capital e de bens intermediários registraram acréscimos de 2,2% e 1,6%,
respectivamente, no período, e a de bens de consumo recuou 0,1%, em decorrência
das quedas de 0,1% em bens duráveis e de 0,6% em bens não duráveis.
análise desagregada da atividade industrial mostrou que catorze das 23 atividades
pesquisadas passíveis de ajuste sazonal expandiram-se no mês, destacando-se os
avanços nos segmentos outros equipamentos de transporte, 10,1%; bebidas, 4,9%;
e refino de petróleo e álcool, 4,6%. As reduções mais acentuadas ocorreram nas
produções de vestuário e acessórios, 2,1%; perfumaria e produtos de limpeza,
1,4%; e veículos automotores, 1%.
crescimento de 3,1% na produção industrial verificado no período de janeiro a
novembro de 2006, ante igual período de 2005, decorreu de expansões de 7,3% na
indústria extrativa e de 2,8% na indústria de transformação. Registraram-se
aumentos nas produções de todas as categorias de uso, com ênfase para bens de
consumo durável, 7,3%. As produções de bens de capital, de bens de consumo semi
e não duráveis, e de bens intermediários elevaram-se 5,7%, 2,9% e 2,1%,
respectivamente, na mesma base de comparação.
Registraram-se,
no ano, aumentos em 21 das 26 atividades industriais, com o maior impacto sobre
o resultado global sendo proveniente da expansão de 52,8% na produção de
máquinas para escritório e equipamentos de informática, impulsionada pelos
itens computadores e monitores. Destacaram-se, ainda, os acréscimos de 10,4% na
produção de máquinas, aparelhos e materiais elétricos, principalmente
transformadores, e de 7,3% na produção extrativa, sobretudo minério de ferro e
petróleo.
acordo com estatísticas da Confederação Nacional da Indústria (CNI),
dessazonalizadas pelo Banco Central, ocorreram quedas de 0,6% nas horas
trabalhadas na produção e de 0,8% nas vendas industriais reais em novembro, em
relação ao mês anterior. No ano, até novembro, esses indicadores registraram
acréscimos respectivos de 1,8% e 1,5%, comparativamente a igual período de
2005. O nível de utilização da capacidade instalada atingiu 82,1% em novembro,
ante 82% no mês anterior, após ajuste sazonal. Considerando os dados
observados, o nível de utilização atingiu 82,5%, 0,4 p.p. acima do patamar de
novembro de 2005.
produção da indústria automobilística atingiu 185 mil unidades em dezembro, com
recuo de 4,6% em relação ao mês anterior, conforme dados dessazonalizados pelo
Banco Central. Ainda considerando dados dessazonalizados, as vendas internas
cresceram 7,8%, e as externas, 6,4%. No ano, a produção de veículos cresceu
3,1%; e as vendas internas, 11,1%; enquanto as exportações recuaram 5,8%, em
relação a 2005.
xpectativas e sondagens
pesquisa mensal da Federação do Comércio do Estado de São Paulo (Fecomercio SP)
registrou expansão de 5,1% no Índice de Confiança do Consumidor (ICC) em
janeiro, em comparação ao mês anterior, registrando-se acréscimos de 12,7% no
Índice das Condições Econômicas Atuais (Icea) e de 0,3% no Índice de
Expectativas do Consumidor (IEC). Na comparação com janeiro de 2006, o ICC
apresentou expansão de 1,6%.
acordo com a Sondagem de Expectativas do Consumidor da FGV, que abrange dois
mil domicílios das sete principais capitais do País, o ICC aumentou 2,2% em
dezembro, em relação ao mês anterior, com aumentos de 3,3% na avaliação da
situação presente e de 1,5% nas expectativas em relação aos próximos seis
meses.
Ainda
segundo a FGV, o Índice de Confiança da Indústria (ICI), composto por seis
quesitos contidos na Sondagem da Indústria de Transformação, diminuiu 0,8% em
dezembro, comparativamente a novembro, com expansão de 9,5% em relação a
dezembro de 2005. Na comparação mensal, houve relativa estabilidade nas
avaliações sobre a situação presente e queda de 1,4% nas expectativas em
relação aos próximos meses.
ercado de trabalho
Segundo
dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) do Ministério do
Trabalho e Emprego (MTE), foram gerados 32.579 postos de trabalho em novembro,
registrando-se expansões nos setor comercial e no de serviços e recuos na
indústria de transformação, na agricultura e na construção civil. Após a
dessazonalização da série, o índice de emprego apresentou elevação mensal de
0,4%. Nos onze primeiros meses do ano, foram criados 1.546 mil postos de
trabalho, com expansão de 4,9% em relação a igual período de 2005, com destaque
para a ampliação de 9,4% no emprego na construção civil.
acordo com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), realizada pelo IBGE nas seis
principais regiões metropolitanas, a taxa de desemprego aberto atingiu 9,5% em
novembro, ante 9,8% no mês anterior e 9,6% em novembro de 2005. A média da taxa
de desemprego em 2006, até novembro, situou-se em 10,1%, 0,2 p.p. acima da
observada no mesmo período de 2005, refletindo aumentos de 2,2% no número de
ocupados e de 2,4% na PEA. De acordo com a mesma pesquisa, o rendimento médio
real habitual das pessoas ocupadas alcançou R$1.065,38 em novembro, com
acréscimos de 0,6% e 5,7% em relação ao mês anterior e a novembro de 2005,
respectivamente. A massa salarial real cresceu 1% em relação ao mês anterior e
8,8% comparativamente a novembro de 2005. No ano, até novembro, esses dois
indicadores cresceram 4,3% e 6,6%, respectivamente.
Segundo
estatísticas da CNI, dessazonalizadas pelo Banco Central, o contingente
empregado na indústria aumentou 0,5% em novembro, em relação ao mês anterior.
No ano, a expansão acumulada totalizou 2,1%.
rédito e inadimplência
saldo dos empréstimos do sistema financeiro cresceu 2,3% em dezembro,
acumulando expansão de 20,7% em 2006. As operações com recursos livres
registraram acréscimos de 2,1% no mês e de 23,8% em doze meses, enquanto as
realizadas com recursos direcionados cresceram 2,7% e 14,6%, na mesma ordem.
operações de crédito referencial para taxas de juros com recursos livres
recuaram 0,1% em dezembro, em relação ao mês anterior, e cresceram 23,6% em
relação a dezembro de 2005. O saldo das operações com pessoas físicas
apresentou incremento de 1,4% em dezembro, acumulando crescimento de 25,2% em
doze meses. Em relação às carteiras de pessoas jurídicas, as operações com
recursos domésticos aumentaram 4,3% no mês e 20,4% em doze meses, enquanto as
lastreadas em recursos externos diminuíram 1,9% em dezembro e registraram
expansão de 9,4% em 2006. Ainda em relação às operações com recursos livres,
destaquem-se os acréscimos em doze meses nos saldos das operações de
leasing
, de 76,1% nas contratadas com
pessoas físicas, e de 42,1%, nas com pessoas jurídicas.
taxa média ativa de juros incidente sobre as operações de crédito recuou
novamente em dezembro, atingindo 39,8% a.a., 6,1 p.p. inferior ao patamar
verificado em dezembro de 2005. Nas operações com pessoas físicas, a taxa média
atingiu 52,1% a.a., ante 59,3% a.a. no mesmo mês de 2005, enquanto nas
contratadas com pessoas jurídicas registrou-se redução de 5,5 p.p., para 26,2%
a.a., no mesmo período.
taxa de inadimplência das operações de crédito com recursos livres com atraso
superior a noventa dias alcançou 5% em dezembro, registrando recuo mensal de
0,1 p.p. e aumento de 0,8 p.p. no ano. Por segmentos, a taxa relativa às
pessoas jurídicas apresentou declínio de 0,1 p.p. no mês e expansão de 0,7 p.p.
em relação a dezembro de 2005, atingindo 2,7%. Nas operações com pessoas físicas,
a taxa de inadimplência situou-se em 7,6%, com decréscimo mensal de 0,1 p.p. e
crescimento de 0,9 p.p. em doze meses.
taxa líquida de inadimplência no comércio, calculada pela ACSP, atingiu -0,6%
em dezembro, repetindo fenômeno sazonal decorrente da redução do número de
novos registros e do expressivo acréscimo no número de registros cancelados em
dezembro. No ano, ocorreram acréscimos de 5% no número de novos registros e de
3,3% no número de registros cancelados, com a taxa média de inadimplência atingindo
5,3%, ante 5% em 2005.
mbiente externo
economia global deverá manter taxas de crescimento robustas em 2007,
entretanto, com desaceleração em relação a 2006.
Embora
persistam riscos à concretização desse cenário, a presença de indícios, já por
alguns meses, de estabilização no mercado imobiliário norte-americano, o
suporte à demanda doméstica no Japão advindo do mercado de trabalho aquecido e
da elevada disposição de investimento empresarial nesse país, ao lado da continuidade
da expansão do consumo e do investimento na Europa, devem assegurar não só a
expansão do produto das maiores áreas econômicas mundiais em níveis próximos ou
pouco abaixo do potencial, como também sustentar mais um ano de expansão
consistente do comércio internacional.
Embora
as desacelerações do crescimento da demanda doméstica nos maiores centros
econômicos e da taxa de expansão do comércio internacional e o processo de
reformas econômicas em andamento na China possam desacelerar a economia desse
país, o crescimento de seu PIB deverá permanecer elevado, favorecendo o aumento
da demanda por bens intermediários e serviços produzidos nos países asiáticos
vizinhos e, também, a expansão da demanda por commodities produzidas em outras
regiões. No mesmo sentido, a continuidade da substituição do petróleo por
fontes alternativas de energia, provocada pela elevação de preços nos últimos
anos, deve contribuir para a manutenção dos preços internacionais desses
produtos em patamares elevados.
principal risco a esse cenário favorável em 2007 é o aumento das pressões
inflacionárias, decorrente de eventual elevação dos preços internacionais do
petróleo, principalmente relacionada a fatores de natureza geopolítica, e da
emergência de pressões de custo derivadas das baixas taxas de desemprego na
economia norte-americana.
omércio exterior e reservas
internacionais
dezembro, o comércio exterior brasileiro continuou em expansão, observando-se
novos níveis recordes nos valores das exportações e importações para o mês. A
corrente de comércio atingiu US$19,5 bilhões no mês, gerando saldo comercial de
US$ 5 bilhões, recorde para meses de dezembro e o segundo maior valor mensal já
registrado. Todos os resultados para 2006 constituíram-se em recordes
históricos, indicando o estabelecimento de novo patamar para o comércio
exterior brasileiro. Nesse sentido, as exportações atingiram US$137,5 bilhões;
as importações, US$91,4 bilhões; e a corrente de comércio, US$228,9 bilhões,
resultando em saldo comercial de US$46,1 bilhões. Em janeiro, até a terceira
semana (catorze dias úteis), o saldo comercial atingiu US$1,7 bilhão, resultado
de US$7,3 bilhões de exportações e de US$5,6 bilhões de importações.
crescimento da economia mundial favoreceu os crescimentos da demanda por bens e
dos preços internacionais, sobretudo no caso das
commodities
. No ano, a elevação de preços prevaleceu sobre a
expansão das quantidades embarcadas, resultando em crescimento das exportações
brasileiras nas três categorias de produtos. Além disso, destaque-se o processo
em curso de maior diversificação da pauta, com aumento generalizado nos
embarques, particularmente de itens manufaturados com pequena participação, e a
ampliação de mercados de destino para as vendas brasileiras.
exportações alcançaram US$12,2 bilhões em dezembro, registrando valor médio
diário de US$611,8 milhões, 23,5% superior ao observado em dezembro de 2005. Em
2006, as exportações de produtos manufaturados, semimanufaturados e básicos
registraram valores recordes históricos. As vendas de produtos manufaturados
atingiram US$74,7 bilhões, com aumento anual de 15,6%, pela média diária. As
exportações de produtos básicos totalizaram US$40,3 bilhões, e as de
semimanufaturados, US$19,5 bilhões, com acréscimos respectivos de 16,9% e
23,3%, na mesma base de comparação.
importações somaram US$7,2 bilhões em dezembro, com acréscimo de 21%, em termos
de médias diárias, comparativamente ao mesmo mês de 2005. As compras externas de
combustíveis e lubrificantes recuaram 13,7%, enquanto as relativas às demais
categorias registraram expansão no período, em especial as de bens de consumo,
49,7%. Em 2006, considerando-se valores médios diários, as importações
aumentaram 25,2%, comparativamente a 2005, registrando-se aumentos em todas as
categorias: bens de consumo, 42,6%, principalmente automóveis, 136%;
combustíveis e lubrificantes, 28,2%; bens de capital, 23,9%; e matérias-primas
e bens intermediários, 20,8%.
dezembro, as reservas internacionais totalizaram US$85,8 bilhões, representando
aumentos de US$2,7 bilhões no mês e de US$32 bilhões no ano.
ercado monetário e operações de
mercado aberto
a reunião do Copom de novembro, as taxas de juros futuros apresentaram
significativa redução, especialmente as de prazo mais longo. Esse movimento
começou logo após a reunião, refletindo a decisão do Comitê de reduzir a taxa
Selic em 0,50 p.p. e se prolongou por todo o mês de dezembro, diante dos
resultados benignos da inflação doméstica. Também foram determinantes para essa
redução as condições externas, uma vez que prevaleceu a perspectiva de
desaceleração suave da economia norte-americana e o ambiente favorável ao fluxo
de recursos para países emergentes. No início de janeiro, porém, a ata do
Federal Open Market Commitee
(FOMC)
reavivou temores com a evolução da economia dos Estados Unidos. Os dados sobre
emprego e atividade divulgados em seguida reforçaram essas preocupações e,
somando-se à queda no preço das
commodities
no mercado internacional, ocasionaram uma alta momentânea das taxas de longo
prazo no mercado local. A partir do dia 18 de janeiro, no entanto, dados sobre
a inflação norte-americana, em linha com as expectativas, contribuíram para que
a curva de juros retomasse a sua trajetória de queda. Entre 27 de novembro e 22
de janeiro, as taxas de um, de três e de seis meses reduziram-se em 0,46 p.p.,
0,55 p.p. e 0,53 p.p., respectivamente. As taxas de um, de dois e de três anos
recuaram, respectivamente, 0,59 p.p., 0,82 p.p. e 0,96 p.p. A taxa real de
juros medida pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a expectativa de
inflação (suavizada) para os próximos doze meses deslocou-se de 8,41%, em 27 de
novembro, para 7,99%, em 22 de janeiro de 2007.
Entre
28 de novembro de 2006 e 23 de janeiro de 2007, o Banco Central realizou dois
leilões de
cambial reverso. O
primeiro, em 14 de dezembro, destinou-se à rolagem do vencimento do dia 2 de
janeiro de 2007 e atingiu um montante equivalente a US$1,6 bilhão. A rolagem do
vencimento do dia 1º de fevereiro foi realizada em 23 de janeiro e totalizou
US$742 milhões.
administração da liquidez do mercado de reservas bancárias, o Banco Central
realizou semanalmente, no período de 28 de novembro de 2006 a 22 de janeiro do
corrente ano, operações compromissadas longas, de rentabilidade prefixada e
prazo de cinco e de sete meses. O saldo diário médio do estoque das operações
compromissadas longas alcançou R$55,3 bilhões, dos quais R$28,0 bilhões em
operações de cinco meses. No mesmo período, atuou em 37 oportunidades por meio
de operações compromissadas de curtíssimo prazo, sendo 35 destinadas a retirar
recursos do sistema bancário. Também realizou operações de nivelamento ao final
do dia, com prazo de até dois dias úteis. As operações de curtíssimo prazo,
incluídas as de nivelamento, tiveram saldo diário médio tomador de R$32,0
bilhões.
Entre
28 de novembro e 22 de janeiro, as emissões do Tesouro Nacional mediante
leilões tradicionais somaram R$59,7 bilhões. A colocação de títulos de
remuneração prefixada alcançou R$37,1 bilhões, sendo R$17,9 bilhões em Letras
do Tesouro Nacional (LTN) de vencimento em 2007, 2008 e 2009 e R$19,2 bilhões
em Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) de vencimento em 2010, 2012,
2014 e 2017. As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) alcançaram R$13,5
bilhões, em títulos de vencimento em 2010 e 2012. Nos leilões de Notas do
Tesouro Nacional – Série B (NTN-B) e Série C (NTN-C), foram vendidos,
respectivamente, R$7,4 bilhões em títulos de vencimento em 2009, 2011, 2015,
2024, 2035 e 2045, e R$ 1,7 bilhão em títulos de vencimento em 2017, 2021 e
2031.
mesmo período, o Tesouro promoveu leilões de venda de LTN de vencimento em
julho e outubro de 2007 e, posteriormente, em outubro de 2007 e abril de 2008
conjugada a compra de LTN de prazo mais curto ou de LFT de vencimento em 2006,
em um valor total de R$12,2 bilhões. Também realizou leilões de venda de LFT de
vencimento em 2010 e 2012, no montante de R$1,5 bilhão, aceitando como
pagamento LFT de vencimento em 2006 ou no primeiro semestre de 2007. Efetuou,
ainda, leilões de compra de LTN de vencimento em janeiro e abril de 2007 e de
NTN-B de diversos vencimentos, cujos montantes alcançaram, respectivamente,
R$6,2 bilhões e R$180 milhões.