УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА



На сегодняшний день совершенствование стандартных моделей формирования инвестиционного портфеля является актуальной задачей и представляет научный интерес, поскольку с момента создания большинства из них прошло более 50 лет, и подходы,  несмотря на то, что продолжают оставаться  математически обоснованными, не учитывают множество глобальных изменений, произошедших как в мире, так и  в мировой экономике за этот промежуток времени. В ходе исследования автор предлагает свой вариант управления портфелем ценных бумаг на основе пропорций, предложенных Майклом О`Хиггинсом и братьями Гарднерами, но изменив при этом схему их выбора.

Ключевые слова: портфель ценных бумаг, инвестиции, экономический кризис, волатильное состояние фондового рынка, инвестиционная стратегия, компании-экспортеры, фундаментальный анализ, дивидендная доходность, ликвидность, управление активами.

Во время создания теорий Шарпа и Марковица не существовало большей части национальных фондовых рынков, в том числе и российского, который начал функционировать только после проведения либерализации в 1991 году. Наукоемкие отрасли, акции компаний которых сейчас являются основой почти каждого портфеля, можно было пересчитать по пальцам. Более того, эти теории не учитывают влияние процесса глобализации, с развитием которого все мировые рынки стали составными частями единого механизма, и крах на одном из них может вызвать потрясения на всех остальных. В подобных случаях работает так называемый «эффект домино», наиболее ярким примером которого является банкротство одного из крупнейших инвестиционных банков мира, Lehman Brothers, вызвавшее в последствии мировой кризис 2008 года.

Как правило, во время экономических кризисов рынок принимает трендовое и волатильное состояние, инвесторы поддаются панике и начинают избавляться от активов. Примером может служить падение индекса Московской Биржи (ММВБ) во время мирового кризиса 2008 года, за 6 месяцев он потерял около 74,6% (с 1970 пунктов до 500 пунктов). В свою очередь, при краткосрочном возрастании геополитических рисков, рынок находится в стабильном и волатильном состоянии. По мере поступления информации о возможной победе Дональда Трампа на выборах в США, американский фьючерс S&amp;P 500 потерял 6,8%, и торги им были временно приостановлены. Краткосрочный рост продаж характеризовал неготовность инвесторов к его победе, так как до начала голосования фаворитом считалась Хилари Клинтон.

В подобных условиях встает вопрос, каким образом наиболее эффективно сформировать или оптимизировать портфель ценных бумаг, учитывая предположительные сценарии развития событий. В большинстве случаев целью инвестора является сохранение вложенных средств, а также их приумножение. А основная задача инвестора состоит в нахождении оптимального соотношения между ликвидностью, доходом и рисками.

Процесс создания и управления портфелем ценных бумаг включает в себя следующие этапы:

1)Определение инвестиционных целей и сопоставление их с возможными рисками. Инвестор определяет возможный рост стоимости и доходность вложений, а также пытается определить риски.

2) Анализ отраслей экономики и ценных бумаг. На данном этапе проводится фундаментальный и технический анализ. Рассматриваются квартальные и годовые отчеты Росстата, характеризующие состояние отечественной промышленности. Основной задачей является выявление отраслей с наилучшей динамикой. Затем сравнивается финансовое положение компаний этих отраслей на основе следующих показателей: коэффициент P/E (капитализация/чистая прибыль), коэффициент P/S (капитализация/выручка), ROS, % (чистая прибыль/выручка), EV/Ebitda и выявляется компания, акции которой на данный момент наиболее недооценены рынком. В кризисной среде стоит искать и дополнительные факторы, которые могут обеспечить преимущество как отраслям, так и отдельным компаниям. В 2014 году таким фактором для российских компаний-экспортеров (металлургов и производителей удобрений), послужила девальвация рубля.

3) На данном этапе происходит отбор финансовых инструментов, при котором базой служит анализ, проведенный ранее. Выделяются 3 отрасли, имеющие непосредственно лучшую динамику согласно статистическим данным Росстата. Затем делается выбор в пользу акций (по одному эмитенту на отрасль), которые наиболее недооценены рынком согласно финансовым показателям фундаментального анализа. Собственный инвестиционный капитал делится на 5 частей, на 2/5 которого покупаются ценные бумаги эмитентов с наибольшей (из выбранных трех) дивидендной доходностью. Соответственно, на оставшиеся 3/5 капитала, разделенные пополам, открываются позиции в двух оставшихся, отобранных в ходе анализа инструментах.

4) Пересмотр портфеля