КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ КАК ФАКТОР СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

Аннотация: Отражена взаимосвязь методов концепции управления стоимостью  и принципов корпоративного управления. Изучен механизм воздействия корпоративного управления на рост стоимости компании. Установлено воздействие эффективной системы корпоративного управления на основные компоненты создания стоимости.

Ключевые слова: корпоративное управление, оценка стоимости компании, концепция управления стоимостью.

Еще не так давно оценка стоимости рассматривалась независимо от целей финансового менеджмента и стратегического управления. Оценочная деятельность, как правило, применялась только в ситуациях, установленных законом: для целей налогообложения, при национализации имущества, ипотечном кредитовании физических и юридических лиц, в целях формирования уставного капитала и т.д.

Однако в последнее время роль оценки стоимости компании резко возросла, и связано это, прежде всего, с внедрением новой концепции управления стоимостью предприятия (Value-Based Management, VBM). Согласно данной концепции, основная финансовая цель компании состоит в росте ее ценности для акционеров. Поэтому, все усилия руководства компании должны способствовать достижению данной цели.

Методы, применяемые в рамках VBM-подхода, отражают основные принципы корпоративного управления. Например, оценка инвестиционной привлекательности компании методами VBM согласуется с ключевым аспектом  принципов корпоративного управления – обеспечением притока внешнего капитала. Принцип прозрачности и раскрытия информации подразумевает предоставление достаточной и достоверной информации, которая позволит обеспечить строгий контроль над деятельностью компании и оценить качество работы управляющих. С помощью методов VBM данный принцип позволяет не только оценить эффективность работы менеджмента, но и создать основу для оценки ценных бумаг[1,с.50].

Одним из достоинств концепции управления стоимостью является возможность выявления ключевых факторов стоимости, степени ее созидания/разрушения. Анализируя показатели, отражающие процесс создания стоимости, совет директоров компании и общее собрание акционеров контролируют эффективность работы менеджмента компании. Анализируются также важные стратегические решения, их влияние на стоимость бизнеса в целях получения комплексной стоимостной оценки как ближайшим, так и более отдаленным последствиям. Менеджеры же используют ключевые показатели в целях распределения оперативных ресурсов компании. Как следствие, устанавливается двусторонняя связь между собственниками и административным управлением компании.

Механизм воздействия корпоративного управления (КУ) на рост стоимости компании проиллюстрирован формулой экономической добавленной стоимости (EVA),которая показывает, произошло ли приращение стоимости за анализируемый период или нет:

WACC)-(ROIC*NA=EVA, где NA (Net Assets) – инвестированный капитал; WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость привлеченного капитала (как акционерного, так и заемного); ROIC (Return on Invested Capital) – рентабельность инвестированного капитала.

Таким образом, чем ниже стоимость привлеченного капитала и выше рентабельность вложений, тем выше экономическая добавленная стоимость компании.

Согласно докладу Всемирного банка  эффективная система КУ оказывает воздействие на каждый из перечисленных компонентов создания стоимости.

Во-первых, составление отчетности в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) предоставляет компании доступ к более дешевому финансированию в западных финансовых институтах и банках. Проведение независимого аудита способствует укреплению доверия к отчетности, на основании которой принимаются управленческие решения. В связи с этим, стоимость привлеченного капитала (WACC) снижается. Благодаря низкому значению WACC, компания может реализовывать проекты, недоступные для компаний-конкурентов в виду высокой стоимости привлеченного капитала.

Во-вторых,  с помощью эффективной системы КУ повышается прозрачность компании, финансовые результаты и управленческие процессы в компании становятся доступными для инвесторов. Таким образом, надежность компании возрастает в глазах инвесторов, повышается уверенности инвесторов в доходности вложений, облегчая, тем самым, доступ к рынку капиталов.

В-третьих, внедрение системы оперативной отчетности повышает эффективность принимаемых решений для достижения поставленных задач, что способствует повышению рентабельности инвестиционного капитала (ROIC). Благодаря тому, что менеджмент компании подотчетен акционерам, риск оппортунистического поведения управленцев снижается до минимума.