МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ АСИММЕТРИИ ИНФОРМАЦИИ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ КАПИТАЛА

Аннотация: Асимметрия информации – одна из наиболее актуальных проблем для развивающихся рынков капитала. В данной статье описаны ряд математических моделей, позволяющих численно оценить уровень асимметрии информации компаний, котирующихся на фондовой бирже.

Ключевые слова: информация, асимметрия информации, неблагоприятный отбор, ликвидность акций, bid-ask spread.

Асимметрия информации - ситуация, при которой один из контрагентов, участвующих в сделке, владеет информацией, которой не владеет другой контрагент (Тагаров, 2014)Асимметрия информации может вызвать такие негативные эффекты, как проблема неблагоприятного отбора и возможности для оппортунистического поведения.

Проблема неблагоприятного отбора связана с тем, что покупатель не знает истинной стоимости актива и может приобрести ее по завышенной цене. Данную проблему частично решают государственный контроль, а также специализированные участники рынка, такие как инвестиционные банки, рейтинговые агентства и т.д.

Оппортунистическое поведение может выражаться  в том, что более информированная сторона может воспользоваться своим положением после подписания договора. В современной экономике менее информированные агенты устанавливают контроль над своими контрагентами, а также запрашивают дополнительные “сигналы”, подтверждающие добросовестность участника сделки. Однако следует заметить, что данные способы, как и в случае с предыдущим эффектом, позволяют защититься от данных негативных последствий асимметрии информации лишь частично.

В современной литературе показатели асимметрии информации можно разделить на 3 группы (Pan et al., 2015):

В первой группе выделяются такие характеристики как размер компании, соотношение рыночной стоимости активов к бухгалтерскому (MV/BV), темпы роста, нематериальные активы. Большие компании, как правило, характеризуются меньшим уровнем асимметрии информации, а компании с высокими темпами роста или высоким уровнем нематериальных активов традиционно имеют большую асимметрию информации.

Во второй группе выделяются показатели, связанные с внешними аналитиками/аналитическими компаниями: дисперсия прогноза доходов компании аналитиками; количество аналитиков, покрывающих ту или иную компанию;  рейтинги компаний.

Третью группу представляют показатели, основанные на компоненте неблагоприятного отбора в рамках микроструктуры рынка. Такими показателями являются способы расчета ликвидности, оценки вероятности торговли с помощью инсайдерской информации и т.д. Если говорить, например, о ликвидности, то интуитивно понятно, что чем меньше уровень асимметрии акций, тем больше вероятность того, что будет проведена сделка купли-продажи, следовательно, выше уровень ликвидности. Таким образом, существует обратная зависимость между уровнем асимметрии информации и ликвидностью. Разберем некоторые способы оценки более подробно.

Основным способ оценки уровня ликвидности бумаг является измерение bid-ask spread. Различные авторы предлагают использовать различные способы оценки. Так, в работе Чордио и другие (Chordia et al.,2000) приведены два способа оценки ликвидности: Proportional quoted spread (PQS). Proportional elective spread

Понятно, что чем меньше разница между ценой предложения и спроса, тем больше шансов успешной сделки, следовательно, и уровень ликвидности. Следует заметить, что согласно данной формуле, чем выше показатель (L1 или L2), тем ниже уровень ликвидности, следовательно, высокие значения данных коэффициентов свидетельствуют о высоких уровнях асимметрии информации.

В своей работе Амихуд (Amihud, 2002) представляет другой простой способ оценки ликвидности.