Judul: Analysis of Risk Aversion, Financial Literacy, and Social Factors on Share Investment Decision Making in the Indonesian Capital Market
Abstrak: Bias psikologi dalam pengambilan keputusan investasi dapat terjadi berupa perilaku risk averse ketika menghadapi peluang keuntungan. Risk averse mengakibatkan investor mendapatkan keuntungan di bawah nilai ekspektasi (opportunity loss) disebabkan terlalu cepat mengambil untung (profit taking) karena menolak mengambil risiko ketika ekspektasinya menguntungkan. Bias perilaku ini dijelaskan dalam teori prospek. Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi bias perilaku pada pelaku pasar modal Indonesia dalam pengambilan keputusan investasi akibat penghindaran risiko, serta mengevaluasi pengaruh literasi keuangan dan faktor sosial terhadap bias pengambilan keputusan tersebut. Keputusan investasi dalam penelitian ini dibatasi mencakup keputusan untuk menahan (hold) atau menjual investasi saham yang telah dibeli atau dimiliki. Perilaku pengambilan keputusan investasi dimodelkan menggunakan fungsi nilai cumulative prospect theory oleh Tversky dan Kahneman (1992) dan dianalisis dengan regresi non-linier. Uji-t dipakai untuk menentukan ada tidaknya perilaku menghindar risiko atau bias psikologis. Evaluasi pengaruh literasi keuangan dan faktor sosial terhadap bias psikologi dan pengambilan keputusan tersebut dilakukan dengan analisis jalur. Sampel penelitian meliputi pelaku pasar modal atau investor individual di Bursa Efek Indonesia. Periode transaksi saham sebagai cerminan pengambilan keputusan investasi diambil minimal satu tahun terakhir sebelum wawancara. Sampel diperoleh sebanyak 102 orang investor saham meliputi 482 kejadian transaksi. Data untuk analisis dalam penelitian ini adalah data primer yang diperoleh dari wawancara daring menggunakan kuesioner online. Sampel didominasi oleh pria dengan usia 21 - 30 tahun serta bekerja sebagai Pegawai Swasta dan berpendidikan Sarjana. Hasil analisis fungsi nilai dari prospek teori menggunakan regresi non-linier menghasilkan “kurva cekung pada kondisi untung” dan “cembung pada kondisi rugi”. Artinya, perilaku investor di Indonesia yang diduga risk averse saat mendapatkan keuntungan dan berperilaku risk seeker saat mendapat kerugian, terbukti. Selanjutnya, perilaku menghindar risiko dalam kondisi optimis yang telah dibuktikan pada fungsi nilai, menyebabkan bias psikologis nyata terhadap pengambilan keputusan investasi dapat dibuktikan pula dengan hasil uji t bahwa terdapat korelasi negatif antara pengembalian aktual dengan pengembalian yang diharapkan; artinya, penghindaran risiko ini mengakibatkan investor kehilangan kesempatan memperoleh tingkat pengembalian lebih tinggi pada kondisi optimis. Penghindaran risiko perlu diatasi untuk mendukung keputusan investasi dengan menganalisis literasi keuangan dan faktor sosial menggunakan analisis jalur. Hasil analisis jalur menunjukkan literasi keuangan tidak mampu mengurangi bias dalam pengambilan keputusan investasi bahkan faktor sosial berkorelasi negatif dengan keputusan investasi. Oleh karena itu, seiring bertambahnya aktivitas sosial yang melibatkan keputusan investasi dapat melemahkan produktivitas investasi., Psychological bias in making investment decisions can occur in the form of risk averse behavior when there is a chance for profit. Risk averse causes investors to get profits below the expected value due to taking profits too quickly because they refuse to take risks when expectations are favorable. This behavioral bias is explained in prospect theory. This study aimed to identify the behavioral bias of Indonesian capital market investors in making investment decisions due to risk aversion and evaluated the effect of financial literacy and social factors on this decision-making bias. The investment decision in this study was limited to the decision to hold or sell the investment in shares owned. Investment decision-making behavior was modeled using the cumulative prospect theory value function by Tversky and Kahneman (1992) and analyzed by non-linear regression. The
Keyword: behavioral finance, decision making, finacial literacy, risk aversion, social factor