TAX COURT OPINION

Case: Saba Partnership; Brunswick Corporation, Tax Matters Partner
Docket Number: 1470-97
Judge: Nims
Opinion Type: memo
Filed: 02/11/2003
Pages: 25

* T h i s o p i n i o n s u p p l e m e n t s o u r p r e v i o u s l y f i l e d M e m o r a n d u m O p i n i o n i n S a b a P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 3 5 9 , v a c a t e d a n d r e m a n d e d 2 7 3 F . 3 d 1 1 3 5 ( D . C . C i r . 2 0 0 1 ) . T . C . M e m o . 2 0 0 3 - 3 1 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T S A B A P A R T N E R S H I P , B R U N S W I C K C O R P O R A T I O N , T A X M A T T E R S P A R T N E R , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t * O T R A B A N D A I N V E S T E R I N G S P A R T N E R S H I P , B R U N S W I C K C O R P O R A T I O N , T A X M A T T E R S P A R T N E R , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o s . 1 4 7 0 - 9 7 , 1 4 7 1 - 9 7 . F i l e d F e b r u a r y 1 1 , 2 0 0 3 . D u r i n g 1 9 9 0 a n d 1 9 9 1 , B , a d o m e s t i c c o r p o r a t i o n , r e a l i z e d s u b s t a n t i a l c a p i t a l g a i n s f r o m t h e s a l e o f a n u m b e r o f i t s b u s i n e s s u n i t s . I n 1 9 9 0 , B j o i n e d w i t h a f o r e i g n b a n k ( A B N ) p u r p o r t e d l y t o f o r m t w o g e n e r a l p a r t n e r s h i p s , S a n d O . T h e p a r t n e r s h i p s e n g a g e d i n f i n a n c i a l t r a n s a c t i o n s t h a t w e r e i n t e n d e d t o s a t i s f y t h e r e q u i r e m e n t s o f a c o n t i n g e n t i n s t a l l m e n t s a l e u n d e r I . R . C . s e c . 4 5 3 . R e l y i n g o n t h e r a t a b l e b a s i s r e c o v e r y r u l e s u n d e r s e c . 1 5 A . 4 5 3 - 1 ( c ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 4 6 F e d . R e g . - 2 - 1 0 7 0 9 ( F e b . 4 , 1 9 8 1 ) , t h e t r a n s a c t i o n s w e r e p r e a r r a n g e d s o t h a t a s u b s t a n t i a l p e r c e n t a g e o f t h e p a r t n e r s h i p s ' " g a i n s " w e r e a l l o c a t e d t o A B N - - a f o r e i g n e n t i t y t h a t w a s n o t s u b j e c t t o U . S . i n c o m e t a x , w h i l e a s u b s t a n t i a l p e r c e n t a g e o f t h e p a r t n e r s h i p s ' " l o s s e s " w e r e a l l o c a t e d t o B . F o r t h e t a x a b l e y e a r s e n d i n g 1 9 9 0 a n d 1 9 9 1 , B r e p o r t e d c a p i t a l l o s s e s o f $ 1 4 2 , 9 5 3 , 6 2 4 a n d $ 3 2 , 6 3 1 , 2 8 7 , r e s p e c t i v e l y . H e l d : T h e r e i s n o m e a n i n g f u l d i s t i n c t i o n b e t w e e n t h e p a r t n e r s h i p s i n t h e s e c a s e s a n d t h e p a r t n e r s h i p d e t e r m i n e d t o b e a s h a m i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d 5 0 5 ( D . C . C i r . 2 0 0 0 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 8 - 3 0 5 . H e l d , f u r t h e r , t h e p a r t n e r s h i p s w e r e n o t o r g a n i z e d o r o p e r a t e d f o r a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e , a n d t h e r e f o r e , t h e y a r e d i s r e g a r d e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . J o e l V . W i l l i a m s o n , T h o m a s C . D u r h a m , a n d G a r y S . C o l t o n , J r . , f o r p e t i t i o n e r . J i l l A . F r i s c h a n d L e w i s R . M a n d e l , f o r r e s p o n d e n t . S U P P L E M E N T A L M E M O R A N D U M O P I N I O N N I M S , J u d g e : T h e s e c a s e s a r e b e f o r e t h e C o u r t o n r e m a n d f r o m t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e D i s t r i c t o f C o l u m b i a C i r c u i t . S a b a P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 7 3 F . 3 d 1 1 3 5 ( D . C . C i r . 2 0 0 1 ) ( S a b a I I ) , v a c a t i n g a n d r e m a n d i n g T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 3 5 9 . I n S a b a P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 3 5 9 ( S a b a I ) , w e r e v i e w e d n o t i c e s o f f i n a l p a r t n e r s h i p a d m i n i s t r a t i v e a d j u s t m e n t ( F P A A s ) i s s u e d t o S a b a P a r t n e r s h i p ( S a b a ) a n d O t r a b a n d a I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p ( O t r a b a n d a ) ( s o m e t i m e s , c o l l e c t i v e l y , t h e p a r t n e r s h i p s ) . I n t h e F P A A s , r e s p o n d e n t m a d e a d j u s t m e n t s t o t h e p a r t n e r s h i p s ' t a x r e t u r n s f o r c e r t a i n t a x a b l e y e a r s e n d i n g i n - 3 - 1 9 9 0 a n d 1 9 9 1 b a s e d o n a l t e r n a t i v e d e t e r m i n a t i o n s t h a t ( 1 ) S a b a a n d O t r a b a n d a w e r e s h a m p a r t n e r s h i p s t h a t s h o u l d b e d i s r e g a r d e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s ; a n d ( 2 ) t h e p a r t n e r s h i p s ' p u r p o r t e d c o n t i n g e n t i n s t a l l m e n t s a l e t r a n s a c t i o n s ( C I N S t r a n s a c t i o n s ) u n d e r s e c t i o n 4 5 3 w e r e s h a m s t h a t s h o u l d b e d i s r e g a r d e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . P e t i t i o n e r i n t h e s e c a s e s i s B r u n s w i c k C o r p o r a t i o n , t h e p a r t n e r s h i p s ' t a x m a t t e r s p a r t n e r ( B r u n s w i c k o r p e t i t i o n e r ) . I n S a b a I , w e d e s c r i b e d i n d e t a i l B r u n s w i c k ' s d i v e s t i t u r e o f c e r t a i n o f i t s b u s i n e s s l i n e s , i t s d i s c u s s i o n s w i t h r e p r e s e n t a t i v e s o f M e r r i l l L y n c h r e g a r d i n g a t a x s h e l t e r t h a t t h e l a t t e r w a s m a r k e t i n g t o c e r t a i n U . S . c o r p o r a t i o n s , i t s d e c i s i o n t o j o i n w i t h A l g e m e n e B a n k N e d e r l a n d s N . V . ( A B N ) t o f o r m t h e p a r t n e r s h i p s k n o w n a s S a b a a n d O t r a b a n d a , a n d t h e p a r t n e r s h i p s ' p u r p o r t e d C I N S t r a n s a c t i o n s . W e h e l d t h a t t h e d i s p u t e d C I N S t r a n s a c t i o n s w e r e n o t m o t i v a t e d b y l e g i t i m a t e n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e s , n o r w e r e t h e y i m b u e d w i t h o b j e c t i v e e c o n o m i c s u b s t a n c e . C o n s e q u e n t l y , w e h e l d t h a t t h e C I N S t r a n s a c t i o n s w e r e s h a m s t h a t w o u l d n o t b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . - 4 - I n S a b a I I , t h e C o u r t o f A p p e a l s v a c a t e d a n d r e m a n d e d t h e s e c a s e s f o r r e c o n s i d e r a t i o n i n l i g h t o f o u r r e c e n t d e c i s i o n i n A S A I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d 5 0 5 ( D . C . C i r . 2 0 0 0 ) [ a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 8 - 3 0 5 ] , w h e r e w e i n v a l i d a t e d w h a t a p p e a r s t o b e a s i m i l a r - - p e r h a p s e v e n i d e n t i c a l - - t a x s h e l t e r o n t h e g r o u n d s t h a t t h e e n t i r e p a r t n e r s h i p , n o t m e r e l y t h e s p e c i f i c t r a n s a c t i o n s a t i s s u e , w a s a s h a m f o r f e d e r a l t a x p u r p o s e s . [ S a b a I I , 2 7 3 F . 3 d a t 1 1 3 6 . ] T h e C o u r t o f A p p e a l s a l s o s t a t e d t h a t a r e m a n d t o t h i s C o u r t w a s a p p r o p r i a t e b e c a u s e i n p r e s e n t i n g i t s c a s e i n t h e T a x C o u r t , B r u n s w i c k m a y h a v e a c t e d o n t h e m i s t a k e n b e l i e f t h a t t h e S u p r e m e C o u r t ' s d e c i s i o n i n M o l i n e P r o p e r t i e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 3 1 9 U . S . 4 3 6 , 6 3 S . C t . 1 1 3 2 , 8 7 L . E d . 1 4 9 9 ( 1 9 4 3 ) , e s t a b l i s h e d a t w o - p a r t t e s t u n d e r w h i c h S a b a a n d O t r a b a n d a m u s t b e r e s p e c t e d s i m p l y b e c a u s e t h e y e n g a g e d i n s o m e b u s i n e s s a c t i v i t y , a n i n t e r p r e t a t i o n t h a t A S A s q u a r e l y r e j e c t e d , s e e A S A , 2 0 1 F . 3 d a t 5 1 2 * * * . [ S a b a I I , 2 7 3 F . 3 d a t 1 1 4 1 . ] A t t h e t i m e o f t r i a l i n t h e s e c a s e s , t h e p a r t i e s e n t e r e d i n t o a s e r i e s o f s t i p u l a t i o n s o f f a c t s . A l l s t i p u l a t e d f a c t s a n d e x h i b i t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . W e a l s o i n c o r p o r a t e b y r e f e r e n c e a l l o u r f i n d i n g s o f f a c t i n S a b a I . ( F o r c o n v e n i e n c e , a l l c i t a t i o n s o f S a b a I w i l l i n c l u d e c i t a t i o n s o f t h e s p e c i f i c p a g e ( s ) o f t h e C o u r t ' s s l i p o p i n i o n . ) A f t e r t h e s e c a s e s w e r e r e m a n d e d , t h e p a r t i e s f i l e d o p e n i n g b r i e f s a n d r e p l y b r i e f s a d d r e s s i n g t h e i s s u e s r a i s e d b y t h e C o u r t o f A p p e a l s . P u r s u a n t t o t h e C o u r t o f A p p e a l s ' m a n d a t e , w e c o n s i d e r w h e t h e r S a b a a n d O t r a b a n d a a r e s h a m p a r t n e r s h i p s t h a t s h o u l d b e - 5 - d i s r e g a r d e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . P e t i t i o n e r b e a r s t h e b u r d e n o f p r o o f . R u l e 1 4 2 ( a ) ; B r o w n v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 9 6 8 , 9 9 8 ( 1 9 8 5 ) , a f f d . s u b n o m . S o c h i n v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 3 F . 2 d 3 5 1 ( 9 t h C i r . 1 9 8 8 ) . I . P a r t n e r s h i p S t a t u s U n d e r S t a t u t o r y a n d C a s e L a w P e t i t i o n e r f i r s t c o n t e n d s t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a q u a l i f y a s p a r t n e r s h i p s f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s c o n s i s t e n t w i t h t h e s t a t u t o r y d e f i n i t i o n s o f p a r t n e r s h i p s ( a n d p a r t n e r s ) s e t f o r t h i n s e c t i o n s 7 0 4 ( e ) , 7 6 1 , a n d 7 7 0 1 ( a ) ( 2 ) , a n d i n a c c o r d a n c e w i t h S u p r e m e C o u r t d e c i s i o n s i n c a s e s s u c h a s C o m m i s s i o n e r v . T o w e r , 3 2 7 U . S . 2 8 0 ( 1 9 4 6 ) , a n d C o m m i s s i o n e r v . C u l b e r t s o n , 3 3 7 U . S . 7 3 3 ( 1 9 4 9 ) . P e t i t i o n e r a v e r s t h a t " a p e r s o n s h o u l d b e t r e a t e d a s a p a r t n e r w h e n h e o r s h e o w n s c a p i t a l i n a p a r t n e r s h i p i n w h i c h c a p i t a l i s a m a t e r i a l i n c o m e - p r o d u c i n g f a c t o r , w i t h o u t r e g a r d t o w h e t h e r t h e p a r t n e r s h i p w a s f o r m e d t o a v o i d t a x . " W e n e e d n o t d w e l l o n t h i s a r g u m e n t b e c a u s e t h e C o u r t o f A p p e a l s d i d n o t d i r e c t u s t o e v a l u a t e t h e t e c h n i c a l c o m p l i a n c e o f t h e p a r t n e r s h i p s . I n s t e a d , t h e C o u r t o f A p p e a l s d i r e c t e d u s t o c o n s i d e r w h e t h e r t h e p a r t n e r s h i p s s h o u l d b e r e c o g n i z e d a t a l l f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s c o n s i s t e n t w i t h t h e s t a n d a r d s t h e C o u r t a r t i c u l a t e d i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d 5 0 5 ( D . C . C i r . 2 0 0 0 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 8 - 3 0 5 . W e w e r e - 6 - a l s o d i r e c t e d t o c o n s i d e r w h e t h e r S a b a a n d O t r a b a n d a a r e d i s t i n g u i s h a b l e f r o m t h e p a r t n e r s h i p t h a t t h e C o u r t o f A p p e a l s d e t e r m i n e d t o b e a s h a m i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . I I . W h e t h e r S a b a a n d O t r a b a n d a A r e D i s t i n g u i s h a b l e F r o m A S A I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p P e t i t i o n e r a s s e r t s t h a t t h e S a b a a n d O t r a b a n d a p a r t n e r s h i p s w e r e s i g n i f i c a n t l y d i f f e r e n t f r o m t h e A S A I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p , a n d t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a s h o u l d b e r e c o g n i z e d a s v a l i d p a r t n e r s h i p s a n d n o t s h a m s f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . B e f o r e a d d r e s s i n g p e t i t i o n e r ' s s p e c i f i c a r g u m e n t s , w e b r i e f l y r e v i e w t h e f a c t u a l b a c k g r o u n d i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . I n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . , t h e C o m m i s s i o n e r i s s u e d a n F P A A t o a M e r r i l l L y n c h - d e s i g n e d p a r t n e r s h i p w h o s e p r i n c i p a l p a r t n e r s w e r e A l l i e d S i g n a l , I n c . , a n d A B N . T h e C o u r t o f A p p e a l s h e l d t h a t t h e d i s p u t e d p a r t n e r s h i p w o u l d n o t b e r e c o g n i z e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s o n t h e g r o u n d i t w a s n o t o r g a n i z e d t o c o n d u c t b u s i n e s s a c t i v i t y f o r a p u r p o s e o t h e r t h a n t a x a v o i d a n c e . I n s o h o l d i n g , t h e C o u r t o f A p p e a l s s u s t a i n e d t h i s C o u r t ' s f i n d i n g s t h a t A B N d i d n o t s h a r e i n t h e p a r t n e r s h i p ' s p r o f i t s a n d l o s s e s . I d . a t 5 1 4 . T h e C o u r t o f A p p e a l s a g r e e d t h a t t h e p u r p o r t e d p a r t n e r s d i d n o t s h a r e p r o f i t s b e c a u s e " d i r e c t p a y m e n t s m a d e t o A B N w e r e t o c o m p e n s a t e i t m e r e l y f o r i t s f u n d i n g c o s t s " , a n d " A B N c o u l d m a k e n o p r o f i t f r o m t h e t r a n s a c t i o n : a n y p o t e n t i a l p r o f i t - 7 - f r o m t h e L I B O R n o t e s w o u l d b e o f f s e t b y l o s s e s f r o m t h e c o n c o m i t a n t s w a p t r a n s a c t i o n s . " I d . T h e C o u r t o f A p p e a l s a l s o c o n c l u d e d t h a t " a n y r i s k s i n h e r e n t i n A B N ' s i n v e s t m e n t w e r e d e m i n i m i s " b e c a u s e " T h e P P N s w e r e e s s e n t i a l l y r i s k f r e e " , " a n y l o s s o n t h e P P N s w o u l d b e e m b e d d e d i n t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s " , a n d A B N " s u c c e e d e d i n h e d g i n g a l l b u t a d e m i n i m i s a m o u n t o f t h e r i s k a s s o c i a t e d w i t h t h e L I B O R n o t e s . " I d . a t 5 1 4 - 5 1 5 . W e n o t e t h a t a f t e r t h e i n s t a n t c a s e s w e r e r e m a n d e d t o t h e C o u r t , t h e C o u r t o f A p p e a l s i s s u e d i t s o p i n i o n i n B o c a I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . U n i t e d S t a t e s , 3 1 4 F . 3 d 6 2 5 , _ _ _ ( D . C . C i r . 2 0 0 3 ) , r e v g . 1 6 7 F . S u p p . 2 d 2 9 8 ( D . D . C . 2 0 0 1 ) , c i t i n g A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , i n s u p p o r t o f i t s h o l d i n g t h a t a n o t h e r M e r r i l l L y n c h - d e s i g n e d p a r t n e r s h i p w o u l d n o t b e r e c o g n i z e d a s a v a l i d e n t i t y f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s b e c a u s e i t w a s n o t o r g a n i z e d f o r a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e . P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a a r e d i s t i n g u i s h a b l e f r o m A S A I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p i n t h a t ( 1 ) B r u n s w i c k d i d n o t p r o m i s e a g u a r a n t e e d o r s p e c i f i e d r e t u r n t o A B N , a n d ( 2 ) t h e p a r t n e r s a g r e e d t o s h a r e p a r t n e r s h i p e x p e n s e s a n d l o s s e s . P e t i t i o n e r m a d e t h e s e s a m e c l a i m s i n a r g u i n g i t s c a s e b e f o r e t h e C o u r t o f A p p e a l s . S a b a I I , 2 7 3 F . 3 d a t 1 1 4 0 - 1 1 4 1 . T h e C o u r t o f A p p e a l s e x p r e s s e d s k e p t i c i s m t h a t p e t i t i o n e r c o u l d d e m o n s t r a t e " s i g n i f i c a n t d i f f e r e n c e s " b e t w e e n t h e a c t i o n s o f B r u n s w i c k i n t h e s e c a s e s a n d t h o s e o f A l l i e d S i g n a l i n A S A - 8 - I n v e s t e r i n g s P s h i p . I d . A s t h e d i s c u s s i o n w h i c h f o l l o w s r e v e a l s , p e t i t i o n e r h a s f a i l e d t o d e m o n s t r a t e t h a t t h e r e a r e a n y s i g n i f i c a n t d i f f e r e n c e s i n t h e t w o c a s e s . A . G u a r a n t e e d o r S p e c i f i e d R e t u r n P e t i t i o n e r m a i n t a i n s t h a t t h e r e w a s n o a g r e e m e n t a m o n g t h e p a r t n e r s t h a t A B N w o u l d b e p a i d a s p e c i f i e d r e t u r n o n t h e f u n d s i t c o n t r i b u t e d t o t h e p a r t n e r s h i p s . P e t i t i o n e r f u r t h e r c o n t e n d s t h a t t h e r e i s n o e v i d e n c e i n t h e r e c o r d t h a t A B N w a s i n f a c t p a i d a s p e c i f i e d r e t u r n o n i t s f u n d s , s t a t i n g : T h e p a y m e n t o f a ' s p e c i f i e d r e t u r n ' w o u l d h a v e r e q u i r e d d e t a i l e d c a l c u l a t i o n s o f i n t e r e s t r a t e s , t i m e p e r i o d s , a n d p r i n c i p a l a m o u n t s . T h e r e i s n o t h i n g i n t h e S a b a r e c o r d t o s u g g e s t t h a t a n y s u c h c a l c u l a t i o n s w e r e e v e r m a d e . T h e r e c o r d i n S a b a c o n t a i n s t h o u s a n d s o f p a g e s o f d o c u m e n t s , b u t t h e r e i s n o t o n e s c r a p o f p a p e r w h i c h c a l c u l a t e s t h e p a y m e n t s w h i c h w o u l d b e n e c e s s a r y t o p r o v i d e a s p e c i f i e d r e t u r n . T h e w i t n e s s e s t e s t i f i e d n o s u c h c a l c u l a t i o n s w e r e e v e r m a d e . I t i s d i s i n g e n u o u s f o r p e t i t i o n e r t o s u g g e s t t h a t a d e t e r m i n a t i o n t h a t B r u n s w i c k p a i d f e e s t o A B N w o u l d h a v e r e q u i r e d a d e t a i l e d c a l c u l a t i o n o f i n t e r e s t r a t e s , t i m e p e r i o d s , a n d p r i n c i p a l a m o u n t s . R e s p o n d e n t a s s e r t s , a n d w e a g r e e , t h a t B r u n s w i c k , A B N , a n d M e r r i l l L y n c h ( a c t i n g a s a m i d d l e m a n ) u n d e r s t o o d t h a t B r u n s w i c k w o u l d p a y A B N f e e s t o p a r t i c i p a t e i n t h e p a r t n e r s h i p s . R e s p o n d e n t p o i n t s t o i n t e r n a l d o c u m e n t s m a i n t a i n e d b y B r u n s w i c k a n d A B N t h a t r e f e r t o a n t i c i p a t e d " f e e s " , B r u n s w i c k ' s p a y m e n t o f " c o n s u l t i n g f e e s " t o A B N , a n d M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n o f S a b a ' s L I B O R n o t e s a s e v i d e n c e t h a t - 9 - B r u n s w i c k p a i d A B N f e e s i n e x c h a n g e f o r i t s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p s . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e a b s e n c e o f a n e x p l i c i t a g r e e m e n t r e g a r d i n g A B N ' s f e e s m e r e l y r e f l e c t s B r u n s w i c k ' s s t r i c t a d h e r e n c e t o t h e w a r n i n g i n t h e J a n u a r y 2 6 , 1 9 9 0 , m e m o r a n d u m p r e p a r e d b y J u d i t h P . Z e l i s k o , B r u n s w i c k ' s D i r e c t o r o f T a x e s , h e r e i n a f t e r t h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m , t h a t " t h e r e c a n n o t h a v e b e e n a n y a g r e e m e n t s , n e g o t i a t i o n s , o r u n d e r s t a n d i n g s o f a n y k i n d a m o n g t h e P a r t n e r s " . S a b a I , s l i p o p . a t 1 5 - 1 8 ( q u o t i n g t h e p e r t i n e n t p o r t i o n s o f t h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m ) . W e a c k n o w l e d g e t h a t t h e r e c o r d i n t h e s e c a s e s d o e s n o t i n c l u d e a n e x p l i c i t a g r e e m e n t t h a t B r u n s w i c k w o u l d p a y A B N a s p e c i f i c f e e i n e x c h a n g e f o r i t s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p s . N o r d o e s t h e r e c o r d i n c l u d e a d e t a i l e d c a l c u l a t i o n o f s u c h f e e s . H o w e v e r , t h e r e c o r d c o n t a i n s c o m p e l l i n g c i r c u m s t a n t i a l e v i d e n c e t h a t B r u n s w i c k t r a n s f e r r e d f e e s t o A B N i n e x c h a n g e f o r i t s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p s . I n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d a t 5 1 4 , t h e C o u r t o f A p p e a l s r e l i e d u p o n s i m i l a r e v i d e n c e t o i n f e r t h a t A l l i e d S i g n a l m a d e t r a n s f e r s t o A B N p u r s u a n t t o a p r e a r r a n g e d a g r e e m e n t t o c o m p e n s a t e A B N f o r i t s f u n d i n g c o s t s . - 1 0 - T h e e v i d e n c e t h a t w e f i n d c o m p e l l i n g i n t h e i n s t a n t c a s e s i n c l u d e s t h e f o l l o w i n g : • T h e A u g u s t 7 , 1 9 8 9 m e m o r a n d u m p r e p a r e d b y J o h a n n e s d e n B a a s ( d e n B a a s ) , a n A B N v i c e p r e s i d e n t , w h i c h o u t l i n e d h i s u n d e r s t a n d i n g o f A B N ' s r o l e i n t h e M e r r i l l L y n c h t a x s h e l t e r i n p e r t i n e n t p a r t a s f o l l o w s : T h e r e m u n e r a t i o n f o r A B N * * * w i l l b e 7 0 - 8 0 b p s . [ b a s i s p o i n t s ] s p r e a d o v e r t h e o u t s t a n d i n g p a r t i c i p a t i o n p l u s $ 1 0 0 , 0 0 0 u p f r o n t f e e a n d a l l o u t o f p o c k e t e x p e n s e s c o v e r e d ( l e g a l f e e s e t c . ) . S i n c e t h e s t r u c t u r e i t s e l f w i l l n o t c a r r y t h e p o s s i b i l i t i e s f o r t h i s l e v e l o f r e m u n e r a t i o n t h e i n c o m e w i l l b e r e c e i v e d b y A B N N e w Y o r k i n u p f r o n t p a y m e n t s m a d e b y t h e c o r p o r a t i o n . [ S a b a I , s l i p o p . a t 2 2 . ] • T h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m w h i c h s t a t e d i n p e r t i n e n t p a r t : 3 . C o m p e n s a t i o n f e e s t o t h e F P [ f o r e i g n p a r t n e r ] . M e r r i l l L y n c h t a l k e d i n t e r m s o f 4 0 - 7 5 b a s i s p o i n t s o n t h e F P ' s e q u i t y i n v e s t m e n t . [ S a b a I , s l i p o p . a t 1 7 . ] • T h e F e b r u a r y 1 5 , 1 9 9 0 d e n B a a s m e m o r a n d u m ( p e r t a i n i n g t o t h e S a b a p a r t n e r s h i p ) w h i c h s t a t e d i n p e r t i n e n t p a r t : A B N w i l l r e c e i v e a g a i n a n u p f r o n t f e e r e p r e s e n t i n g 7 5 b p s o v e r L I B O R o v e r t h e o u t s t a n d i n g p l u s t h e 1 5 b p s f u n d i n g d i f f e r e n c e b e t w e e n L I B O R a n d C P [ c o m m e r c i a l p a p e r ] u p f r o n t . T h e a m o u n t w i l l b e a r o u n d $ 6 0 0 , 0 0 0 b u t w e h a v e n e g o t i a t e d a m i n i m u m f e e o f $ 7 5 0 , 0 0 0 u p f r o n t e x c l u d i n g A B N T r u s t C u r a c a o ' s f e e s . [ S a b a I , s l i p o p . a t 2 2 . ] • T h e $ 5 3 5 , 0 0 0 a m o u n t t h a t M e r r i l l L y n c h c h a r a c t e r i z e d a s a " f e e " a n d a d d e d t o i t s v a l u a t i o n o f S a b a ' s L I B O R n o t e s i n c o n j u n c t i o n w i t h B r u n s w i c k ' s p u r c h a s e o f 5 0 p e r c e n t o f - 1 1 - S o d b u r y ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . S a b a I , s l i p o p . a t 3 8 - 4 0 . • B r u n s w i c k ' s p a y m e n t o f $ 7 5 0 , 0 0 0 t o A B N o v e r 3 y e a r s ( o s t e n s i b l y f o r c o n s u l t i n g s e r v i c e s ) t h a t B r u n s w i c k c h a r g e d a g a i n s t i t s A c c r u e d D i s p o s i t i o n C o s t s r e s e r v e a c c o u n t a l l o c a t e d t o p a r t n e r s h i p a c t i v i t y . S a b a I , s l i p o p . a t 3 9 . • T h e J u n e 1 9 , 1 9 9 0 d e n B a a s m e m o r a n d u m ( p e r t a i n i n g t o t h e O t r a b a n d a p a r t n e r s h i p ) w h i c h s t a t e d i n p e r t i n e n t p a r t : a l t h o u g h t h e l o a n s p r e a d w i l l b e 3 0 b p s . t h e t r a n s a c t i o n w i l l y i e l d 8 5 b p s . o v e r L I B O R ( t h e d i f f e r e n c e t o b e p a i d s e p a r a t e l y ) . T o t a l r e m u n e r a t i o n $ 6 0 0 , 0 0 0 e x c l u d i n g t h e T r u s t f e e . [ S a b a I , s l i p o p . a t 5 4 . ] • B r u n s w i c k ' s p a y m e n t o f $ 6 4 5 , 0 0 0 t o B a r t o l o i n D e c e m b e r 1 9 9 0 , o s t e n s i b l y t o g a i n c o n t r o l o f O t r a b a n d a , b u t r e f e r r e d t o i n B r u n s w i c k ' s a c c o u n t i n g r e c o r d s a s a f e e . S a b a I , s l i p o p . a t 7 1 . P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t A B N d i d n o t e x p e c t a s p e c i f i e d r e t u r n o n t h e f u n d s t h a t i t i n v e s t e d i n t h e p a r t n e r s h i p s a n d d o w n p l a y s t h e m e n t i o n o f " u p f r o n t f e e s " i n d e n B a a s ' F e b r u a r y 1 5 , 1 9 9 0 , m e m o r a n d u m . P e t i t i o n e r s u g g e s t s t h a t d e n B a a s w a s m e r e l y c o n v e y i n g A B N ' s h o p e " t o e a r n a c e r t a i n d o l l a r a m o u n t o f f e e s b y g e n e r a t i n g a r e l a t i o n s h i p w i t h B r u n s w i c k . " W e r e j e c t p e t i t i o n e r ' s i n t e r p r e t a t i o n . - 1 2 - T h e A u g u s t 7 , 1 9 8 9 , m e m o r a n d u m b y d e n B a a s u n a m b i g u o u s l y s t a t e s t h a t A B N w i l l r e c e i v e a s p e c i f i e d p a y m e n t f r o m i t s c o r p o r a t e p a r t n e r b e c a u s e t h e p a r t n e r s h i p ' s p r o p o s e d i n v e s t m e n t s w o u l d n o t p r o v i d e A B N w i t h a n a d e q u a t e r e t u r n o n i t s c a p i t a l . T h e F e b r u a r y 1 5 , 1 9 9 0 , a n d J u n e 1 9 , 1 9 9 0 , m e m o r a n d a b y d e n B a a s i s s u e d w i t h r e g a r d t o A B N ' s p a r t i c i p a t i o n i n S a b a a n d O t r a b a n d a , r e s p e c t i v e l y , e c h o t h e p r o p o s i t i o n t h a t A B N w i l l r e c e i v e p a y m e n t s f r o m i t s c o r p o r a t e p a r t n e r ; i . e . , B r u n s w i c k . C o n s i s t e n t w i t h t h e f o r e g o i n g , w e n o t e t h a t d e n B a a s a c k n o w l e d g e d a t t r i a l t h a t h e u n d e r s t o o d f r o m t h e s t a r t t h a t t h e p a r t n e r s h i p s ' i n v e s t m e n t s w o u l d n o t p r o v i d e A B N w i t h t h e r e t u r n i t r e q u i r e d o n i t s f u n d s . T h e s e f a c t o r s d e m o n s t r a t e t o o u r s a t i s f a c t i o n t h a t A B N e x p e c t e d t h a t B r u n s w i c k w o u l d p r o v i d e r e m u n e r a t i o n o r f e e s i n e x c h a n g e f o r A B N ' s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p s . T h e r e i s a l s o a m p l e e v i d e n c e i n t h e r e c o r d t h a t B r u n s w i c k t r a n s f e r r e d f e e s t o A B N . W e f i r s t o b s e r v e t h a t p e t i t i o n e r i s e s s e n t i a l l y m u m w i t h r e g a r d t o t h e $ 5 3 5 , 0 0 0 a m o u n t t h a t M e r r i l l L y n c h c h a r a c t e r i z e d a s a f e e a n d a d d e d t o i t s v a l u a t i o n o f S a b a ' s L I B O R n o t e s . T h e a d d i t i o n o f t h i s f e e t o t h e v a l u e a s s i g n e d t o S a b a ' s L I B O R n o t e s h a d t h e e f f e c t o f i n f l a t i n g t h e p r i c e t h a t B r u n s w i c k p a i d A B N ( t h r o u g h S o d b u r y ) f o r 5 0 p e r c e n t o f i t s S a b a p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . P e t i t i o n e r ' s r e p l y b r i e f i n c l u d e s a n o b j e c t i o n t o r e s p o n d e n t ' s p r o p o s e d f i n d i n g o f f a c t t h a t t h e $ 5 3 5 , 0 0 0 a m o u n t - 1 3 - r e p r e s e n t e d a d d i t i o n a l r e m u n e r a t i o n t o S o d b u r y . P e t i t i o n e r ' s o b j e c t i o n s t a t e s i n p e r t i n e n t p a r t : R e s p o n d e n t n e g l e c t s t o s t a t e t h a t i t w a s P e p e w h o a d d e d t h e $ 5 3 5 , 0 0 0 t o t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s , w i t h o u t i n f o r m i n g B r u n s w i c k . P e t i t i o n e r a g r e e s t h a t t h i s v a l u a t i o n r e s u l t e d i n a t r a n s f e r o f w e a l t h f r o m B r u n s w i c k t o S o d b u r y , h o w e v e r , i t w o u l d n o t b e a c c u r a t e t o c h a r a c t e r i z e t h e i n a d v e r t e n t t r a n s f e r a s " r e m u n e r a t i o n " . U n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s , w e a s s u m e t h a t p e t i t i o n e r ' s p o s i t i o n r e m a i n s t h a t B r u n s w i c k w a s u n a w a r e o f t h e a f o r e m e n t i o n e d f e e . I n p a r t i c u l a r , t h e p a r t i e s ' f i r s t s t i p u l a t i o n o f f a c t s a d d r e s s e d M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n o f S a b a ' s L I B O R n o t e s i n p e r t i n e n t p a r t a s f o l l o w s : 2 6 5 . * * * T h e v a l u a t i o n l e t t e r s d a t e d J u l y 1 3 , 1 9 9 0 [ J t . E x . 1 4 8 - J ( 5 ) ] a n d A u g u s t 1 7 , 1 9 9 0 [ J t . E x . 1 4 8 - J ( 8 ) ] a n d S a b a ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s c o n s i s t e n t w i t h s u c h l e t t e r i n c l u d e d a n a d d i t i o n a l a m o u n t o f $ 5 3 5 , 0 0 0 a d d e d t o M e r r i l l ' s c a l c u l a t e d v a l u e o f t h e L I B O R N o t e s . T h e v a l u a t i o n l e t t e r d a t e d S e p t e m b e r 1 4 , 1 9 9 0 [ J t . E x . 1 4 8 - J ( 1 0 ) ] a n d S a b a ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t c o n s i s t e n t w i t h s u c h l e t t e r i n c l u d e d a n a d d i t i o n a l a m o u n t o f o n e - f o u r t h o f t h e $ 5 3 5 , 0 0 0 , o r $ 1 3 3 , 7 5 0 , a d d e d t o M e r r i l l ' s c a l c u l a t e d v a l u e o f t h e L I B O R N o t e s . 2 6 6 . B r u n s w i c k c o n t e n d s t h a t i t w a s n o t a w a r e t h a t t h e J u l y 1 3 , 1 9 9 0 , A u g u s t 1 7 , 1 9 9 0 , a n d S e p t e m b e r 1 4 , 1 9 9 0 v a l u a t i o n l e t t e r s i n c l u d e d a n a d d i t i o n a l a m o u n t o f $ 5 3 5 , 0 0 0 ( o r a p r o r a t a p o r t i o n t h e r e o f , i n t h e c a s e o f t h e S e p t e m b e r 1 4 l e t t e r ) a d d e d t o M e r r i l l ' s c a l c u l a t e d v a l u e o f t h e L I B O R N o t e s . A n y r e f e r e n c e s t o t h i s a d d i t i o n a l a m o u n t i n t h i s S t i p u l a t i o n a r e n o t i n t e n d e d a s a s t i p u l a t i o n t h a t B r u n s w i c k w a s a w a r e o f t h i s a d d i t i o n a l a m o u n t . R e s p o n d e n t d o e s n o t a g r e e w i t h B r u n s w i c k ' s c o n t e n t i o n . * * * * * * * 2 7 2 . F o r p u r p o s e s o f c o m p u t i n g t h e p r i c e o f t h e J u l y 1 3 , 1 9 9 0 p u r c h a s e , t h e p a r t n e r s u s e d M e r r i l l ' s - 1 4 - L I B O R N o t e v a l u e , s e t f o r t h i n J o i n t E x h i b i t 1 4 8 - J ( 5 ) . F o r p u r p o s e s o f t h a t v a l u a t i o n , M e r r i l l v a l u e d t h e f o u r F u j i a n d N o r i n c h u k i n L I B O R N o t e s h e l d b y S a b a a t $ 3 6 , 2 1 5 , 0 0 0 , a n d t h e n a d d e d t o t h a t a m o u n t $ 2 , 0 3 5 , 0 0 0 . T h i s $ 2 , 0 3 5 , 0 0 0 a m o u n t c o n s i s t e d o f $ 1 , 5 0 0 , 0 0 0 o f p r i v a t e p l a c e m e n t d i s c o u n t a n d a $ 5 3 5 , 0 0 0 a d d i t i o n a l a m o u n t . P e p e ' s n o t e s ( E x . 1 3 6 - J a t B C 0 1 0 1 6 8 ) r e f l e c t t h e v a l u a t i o n . B e a r i n g i n m i n d t h e a d m o n i t i o n i n t h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m t h a t " t h e r e c a n n o t h a v e b e e n a n y a g r e e m e n t s , n e g o t i a t i o n s , o r u n d e r s t a n d i n g s o f a n y k i n d a m o n g t h e P a r t n e r s " , w e b a s e o u r e v a l u a t i o n o f w h e t h e r B r u n s w i c k a c t u a l l y t r a n s f e r r e d f e e s t o A B N u p o n t h e r e c o r d a s a w h o l e . S a b a I , s l i p o p . a t 1 7 . A l t h o u g h B r u n s w i c k w a s l a r g e l y s u c c e s s f u l i n a b i d i n g t h e w a r n i n g i n t h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m a n d c o n c e a l i n g i t s t r a n s f e r s t o A B N , w e a r e c o n v i n c e d f o r t h e r e a s o n s d i s c u s s e d a b o v e t h a t B r u n s w i c k d i d i n f a c t p a y A B N t o p a r t i c i p a t e i n t h e p a r t n e r s h i p s . I t s i m p l y d e f i e s r e a s o n t o s u g g e s t t h a t B r u n s w i c k o v e r l o o k e d o r w a s u n a w a r e t h a t M e r r i l l L y n c h a d d e d t h e $ 5 3 5 , 0 0 0 f e e t o i t s v a l u a t i o n o f S a b a ' s L I B O R n o t e s r e s u l t i n g i n w h a t p e t i t i o n e r c h a r a c t e r i z e s a s a n " i n a d v e r t e n t t r a n s f e r " f r o m B r u n s w i c k t o A B N . B r u n s w i c k m u s t b e c h a r g e d w i t h k n o w l e d g e o f t h e f e e i n a s m u c h a s p e t i t i o n e r s t i p u l a t e d t h a t M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n l e t t e r s w e r e p r o v i d e d t o S a b a a n d i n c o r p o r a t e d i n S a b a ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s . P e t i t i o n e r a l s o s t i p u l a t e d t h a t B r u n s w i c k r e l i e d u p o n M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n t o d e t e r m i n e t h e p r i c e t h a t i t w o u l d p a y f o r 5 0 p e r c e n t o f S o d b u r y ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . S a b a I , s l i p o p . a t 3 8 . O n e c o u l d r e a s o n a b l y e x p e c t t h a t i f t h e t r a n s f e r w e r e t r u l y - 1 5 - i n a d v e r t e n t , B r u n s w i c k w o u l d h a v e r e q u e s t e d a r e f u n d f r o m A B N . H o w e v e r , p e t i t i o n e r d o e s n o t s u g g e s t t h a t B r u n s w i c k r e q u e s t e d s u c h a r e f u n d . C o n s i d e r i n g a l l t h e c i r c u m s t a n c e s , w e c o n c l u d e t h a t B r u n s w i c k w a s f u l l y c o g n i z a n t o f , a n d a c q u i e s c e d i n , t h e t r a n s f e r o f a $ 5 3 5 , 0 0 0 f e e t o A B N a s r e m u n e r a t i o n f o r i t s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p s . T h e f a c t t h a t B r u n s w i c k a s s e n t e d t o t h e t r a n s f e r o f $ 5 3 5 , 0 0 0 t o A B N l e a d s u s t o c o n c l u d e t h a t B r u n s w i c k a l s o u s e d t h e p r e v i o u s l y m e n t i o n e d c o n s u l t i n g f e e s a n d t h e O t r a b a n d a c o n t r o l p r e m i u m a s d i s g u i s e d m e a n s t o t r a n s f e r a d d i t i o n a l a m o u n t s t o A B N . B r u n s w i c k h a d t h e m o t i v e a n d t h e o p p o r t u n i t y t o i n f l a t e t h o s e p a y m e n t s t o p r o v i d e A B N r e m u n e r a t i o n f o r i t s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p s . U n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s , w e c o n c l u d e t h a t t h e y d i d s o . P e t i t i o n e r a r g u e s i n t h e a l t e r n a t i v e t h a t , e v e n a s s u m i n g t h a t B r u n s w i c k m a d e p a y m e n t s t o A B N , s u c h p a y m e n t s o n l y p r o v i d e d A B N w i t h a m i n i m u m g u a r a n t e e d r e t u r n . P e t i t i o n e r c i t e s S . & M . P l u m b i n g v . C o m m i s s i o n e r , 5 5 T . C . 7 0 2 , 7 0 3 ( 1 9 7 1 ) , a n d H u n t v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 2 4 8 , f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t a g u a r a n t e e d m i n i m u m p a y m e n t i s n o t i n c o n s i s t e n t w i t h p a r t n e r s h i p s t a t u s . P e t i t i o n e r ' s r e l i a n c e o n t h e a f o r e m e n t i o n e d c a s e s i s m i s p l a c e d . S u f f i c e i t t o s a y t h a t , w h e n a n o s t e n s i b l e p a r t n e r i s g u a r a n t e e d a s p e c i f i e d o r m i n i m u m r e t u r n o n i t s c a p i t a l - 1 6 - c o n t r i b u t i o n , t h a t f a c t o r i s o n e o f m a n y t h a t m u s t b e c o n s i d e r e d i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r t h e a r r a n g e m e n t c o n s t i t u t e s a p a r t n e r s h i p t h a t w i l l b e r e c o g n i z e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . S e e S . & M . P l u m b i n g v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 7 0 7 . I n t h i s r e g a r d , i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d a t 5 1 4 , t h e C o u r t o f A p p e a l s r e j e c t e d t h e t a x p a y e r ' s r e l i a n c e o n H u n t v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , a n d d i s t i n g u i s h e d t h e c a s e i n p a r t o n t h e g r o u n d t h a t " b o t h p a r t i e s [ i n H u n t ] h a d a b o n a f i d e b u s i n e s s p u r p o s e f o r e n t e r i n g i n t o t h e p a r t n e r s h i p " . G i v e n t h a t w e c o n c l u d e ( a s d i s c u s s e d i n d e t a i l b e l o w ) t h a t B r u n s w i c k a n d A B N d i d n o t h a v e a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e f o r e n t e r i n g i n t o t h e p a r t n e r s h i p s , w h e t h e r t h e a m o u n t s t h a t B r u n s w i c k t r a n s f e r r e d t o A B N a r e p r o p e r l y c h a r a c t e r i z e d a s a s p e c i f i e d r e t u r n o r a g u a r a n t e e d m i n i m u m r e t u r n i s n o t d i s p o s i t i v e . W h a t i s p e r t i n e n t i s o u r c o n c l u s i o n t h a t B r u n s w i c k p a i d A B N t o p a r t i c i p a t e i n t h e S a b a a n d O t r a b a n d a p a r t n e r s h i p s m u c h t h e s a m e a s A l l i e d S i g n a l p a i d A B N t o p a r t i c i p a t e i n t h e A S A I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p . B . A g r e e m e n t T o S h a r e P a r t n e r s h i p E x p e n s e s / L o s s e s P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a c a n b e d i s t i n g u i s h e d f r o m t h e p a r t n e r s h i p u n d e r r e v i e w i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , b e c a u s e B r u n s w i c k a n d i t s p a r t n e r s s h a r e d p a r t n e r s h i p e x p e n s e s a n d l o s s e s . P e t i t i o n e r r e l i e s u p o n t h e p a r t i e s ' s t i p u l a t i o n s t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a p a i d t h e p a r t n e r s h i p s ' o p e r a t i n g e x p e n s e s . P e t i t i o n e r f u r t h e r - 1 7 - a s s e r t s t h a t t h e p a r t n e r s h i p s ' i n v e s t m e n t s w e r e s u b j e c t t o s i g n i f i c a n t r i s k s t h a t w e r e n o t h e d g e d a g a i n s t , a n d , t h e r e f o r e , t h e p a r t n e r s w e r e n o t f u l l y p r o t e c t e d a g a i n s t l o s s e s . W h i l e a c k n o w l e d g i n g t h a t " B r u n s w i c k a b s o r b e d t h e f r i c t i o n o n t h e P P N s a n d I B J C D s w h e n t h e s e i n s t r u m e n t s w e r e d i s t r i b u t e d t o B r u n s w i c k " , p e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t ( 1 ) B r u n s w i c k ' s a s s u m p t i o n o f t h e s e c o s t s i s n o t i n c o n s i s t e n t w i t h p a r t n e r s h i p s t a t u s , a n d ( 2 ) e q u a l s h a r i n g o f l o s s e s a m o n g t h e p a r t n e r s i s n o t r e q u i r e d u n d e r a p p l i c a b l e S t a t e l a w . ( S a b a a n d O t r a b a n d a w e r e f o r m e d u n d e r N e w Y o r k l a w . ) S a b a I , s l i p o p . a t 2 6 , 5 6 . E x p e n s e s A l t h o u g h S a b a a n d O t r a b a n d a p a i d c e r t a i n o p e r a t i n g e x p e n s e s , S a b a I , s l i p o p . a t 2 8 - 2 9 , 5 8 , 6 0 - 6 1 , w e a g r e e w i t h r e s p o n d e n t t h a t t h e u n d e r l y i n g c i r c u m s t a n c e s b e g t h e q u e s t i o n w h e t h e r B r u n s w i c k a c t u a l l y i n c u r r e d t h e e x p e n s e s . T h e r e c o r d s h o w s t h a t A B N a n d B r u n s w i c k e x p e c t e d t h a t B r u n s w i c k w o u l d p a y t h e p a r t n e r s h i p s ' o p e r a t i n g e x p e n s e s . T h e A u g u s t 7 , 1 9 8 9 , m e m o r a n d u m b y d e n B a a s ( q u o t e d a b o v e ) e x p r e s s l y s t a t e d t h a t A B N w o u l d b e c o m p e n s a t e d f o r o u t - o f - p o c k e t e x p e n s e s a n d l e g a l f e e s . L i k e w i s e , t h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m s t a t e d i n p e r t i n e n t p a r t t h a t " L e g a l f e e s f o r B C [ B r u n s w i c k C o r p . ] a n d o p e r a t i n g e x p e n s e s o f t h e P a r t n e r s h i p w h i c h w o u l d b e p a i d b y B C , w o u l d r u n a b o u t $ 4 0 0 , 0 0 0 - $ 5 0 0 , 0 0 0 . " S a b a I , s l i p o p . a t 1 7 . - 1 8 - B r u n s w i c k ' s a n d A B N ' s e x p e c t a t i o n s t h a t t h e p a r t n e r s h i p s ' o p e r a t i n g e x p e n s e s w o u l d b e p a i d b y B r u n s w i c k w e r e m e t . A s w a s t h e c a s e i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , a p o r t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p s ' e x p e n s e s a n d / o r l o s s e s w a s i n f a c t s h i f t e d t o B r u n s w i c k t h r o u g h M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n o f S a b a ' s a n d O t r a b a n d a ' s L I B O R n o t e s . M e r r i l l L y n c h v a l u e d t h e L I B O R n o t e s s o t h a t B r u n s w i c k f u l l y a b s o r b e d t h e p r i v a t e p l a c e m e n t d i s c o u n t ( t o t a l i n g $ 2 , 2 5 0 , 0 0 0 ) i n c u r r e d o n t h e s a l e o f t h e p a r t n e r s h i p s ' P P N s a n d C D s . S a b a I , s l i p o p . a t 3 3 - 3 8 , 6 2 - 6 8 . F o r t h e s a k e o f c o m p l e t e n e s s , w e n o t e t h a t p e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t B r u n s w i c k w a s u n a w a r e o f M e r r i l l L y n c h ' s a p p l i c a t i o n o f t h e p r i v a t e p l a c e m e n t d i s c o u n t s . I n p a r t i c u l a r , t h e p a r t i e s ' s t i p u l a t i o n s s t a t e : 2 3 4 . B r u n s w i c k c o n t e n d s t h a t i t w a s n o t a w a r e t h a t M e r r i l l i n c l u d e d a d i s c o u n t o f $ 1 , 5 0 0 , 0 0 0 i n c a l c u l a t i n g t h e s a l e s p r i c e o f t h e C h a s e N o t e s , a n d B r u n s w i c k c o n t e n d s t h a t i t w a s n o t a w a r e t h a t M e r r i l l a p p l i e d s u c h a d i s c o u n t i n d e t e r m i n i n g t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s o n t h e i r o r i g i n a t i o n . A n y r e f e r e n c e s t o t h i s d i s c o u n t i n t h i s S t i p u l a t i o n a r e n o t i n t e n d e d a s a s t i p u l a t i o n t h a t B r u n s w i c k w a s a w a r e o f t h e d i s c o u n t . R e s p o n d e n t d o e s n o t a g r e e w i t h B r u n s w i c k ' s c o n t e n t i o n s . 4 6 8 . B r u n s w i c k c o n t e n d s t h a t i t w a s n o t a w a r e t h a t M e r r i l l i n c l u d e d a d i s c o u n t o f $ 7 5 0 , 0 0 0 i n c a l c u l a t i n g t h e s a l e s p r i c e o f t h e I B J C D s , a n d c o n t e n d s t h a t i t w a s n o t a w a r e t h a t M e r r i l l a p p l i e d s u c h a d i s c o u n t i n d e t e r m i n i n g t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s o n t h e i r o r i g i n a t i o n . A n y r e f e r e n c e s t o t h i s d i s c o u n t i n t h i s S t i p u l a t i o n a r e n o t i n t e n d e d a s a s t i p u l a t i o n t h a t B r u n s w i c k w a s a w a r e o f t h e d i s c o u n t . R e s p o n d e n t d o e s n o t a g r e e w i t h B r u n s w i c k ' s c o n t e n t i o n s . - 1 9 - L i k e t h e $ 5 3 5 , 0 0 0 f e e t h a t m a d e i t s w a y i n t o M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n o f S a b a ' s L I B O R n o t e s , w e f i n d i t i n c r e d i b l e t h a t B r u n s w i c k w a s u n a w a r e t h a t M e r r i l l L y n c h a d d e d t h e p r i v a t e p l a c e m e n t d i s c o u n t s t o t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s . J u s t a s b e f o r e , w e c h a r g e B r u n s w i c k w i t h k n o w l e d g e o f M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n m e t h o d o l o g y i n a s m u c h a s M e r r i l l L y n c h ' s v a l u a t i o n l e t t e r s w e r e p r o v i d e d t o S a b a a n d O t r a b a n d a a n d w e r e r e l i e d u p o n b y B r u n s w i c k t o d e t e r m i n e t h e p r i c e t h a t i t w o u l d p a y f o r 5 0 p e r c e n t o f S o d b u r y ' s a n d B a r t o l o ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s . S a b a I , s l i p o p . a t 3 8 - 4 0 , 6 7 - 6 8 . W e a l s o r e j e c t p e t i t i o n e r ' s a s s e r t i o n i n i t s r e p l y b r i e f t h a t B r u n s w i c k ' s a b s o r p t i o n o f t h e t r a n s a c t i o n c o s t s r e l a t i n g t o t h e p u r c h a s e s a n d s a l e s o f t h e P P N s , C D s , a n d L I B O R n o t e s " w a s n o t t h e r e s u l t o f a n y a g r e e m e n t b e t w e e n A B N a n d B r u n s w i c k " . A s d e n B a a s ' A u g u s t 7 , 1 9 8 9 , m e m o r a n d u m a n d t h e Z e l i s k o m e m o r a n d u m p l a i n l y s h o w , A B N a n d B r u n s w i c k u n d e r s t o o d a t t h e o u t s e t t h a t t h e L I B O R n o t e s w o u l d b e d i s t r i b u t e d t o B r u n s w i c k a s a r e q u i r e d e l e m e n t i n i t s t a x - a v o i d a n c e p l a n . C o n s e q u e n t l y , i t f o l l o w s t h a t B r u n s w i c k a n d A B N m u s t h a v e a g r e e d i n a d v a n c e t h a t B r u n s w i c k w o u l d a b s o r b t h e p a r t n e r s h i p s ' e x p e n s e s a n d l o s s e s a n d t h a t a l a r g e p o r t i o n o f t h o s e e x p e n s e s a n d l o s s e s w o u l d b e t r a n s f e r r e d t o B r u n s w i c k t h r o u g h t h e v a l u a t i o n o f t h e L I B O R n o t e s . W e a r e n o t p e r s u a d e d b y p e t i t i o n e r ' s c o n t e n t i o n t h a t A B N a n d B r u n s w i c k w o u l d h a v e s h a r e d i n t h e p a r t n e r s h i p s ' p o t e n t i a l l o s s e s - 2 0 - f r o m t h e c r e d i t r i s k , c r e d i t s p r e a d r i s k , e v e n t r i s k , a n d l i q u i d i t y r i s k i n h e r e n t i n t h e p a r t n e r s h i p s ' i n v e s t m e n t s . A B N d i d n o t a s s u m e a n y m o r e t h a n d e m i n i m i s r i s k w i t h r e g a r d t o t h e p a r t n e r s h i p s ' i n v e s t m e n t s . S e e A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d a t 5 1 4 - 5 1 5 . F i r s t , t h e p a r t n e r s h i p s ' P P N s a n d C D s p o s e d l i t t l e o r n o r i s k o f l o s s b e c a u s e t h e y w e r e i s s u e d b y b a n k s w i t h h i g h c r e d i t r a t i n g s a n d t h e y w e r e h e l d f o r l e s s t h a n a m o n t h . S a b a I , s l i p . o p . a t 3 0 - 3 3 , 6 1 - 6 2 . S e c o n d , a s d i s c u s s e d a b o v e , t h e p r i v a t e p l a c e m e n t d i s c o u n t s a t t r i b u t a b l e t o t h e P P N s a n d C D s w e r e e m b e d d e d i n t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s a n d w e r e w h o l l y a b s o r b e d b y B r u n s w i c k . F i n a l l y , M e r r i l l L y n c h a r r a n g e d s w a p s f o r B r u n s w i c k a n d A B N t o h e d g e a g a i n s t i n t e r e s t r a t e r i s k . S a b a I , s l i p . o p . a t 5 1 - 5 3 , 7 5 - 7 7 . T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t A B N e n t e r e d i n t o h e d g e t r a n s a c t i o n s o u t s i d e t h e p a r t n e r s h i p s t h a t s u b s t a n t i a l l y r e d u c e d i t s r i s k t o f l u c t u a t i o n s i n t h e v a l u e o f t h e L I B O R n o t e s . S e e s t i p u l a t i o n s N o s . 3 1 4 - 3 2 0 , 5 0 5 - 5 1 7 . B a s e d o n t h e f o r e g o i n g , w e c o n c l u d e t h a t t h e r e a r e n o m e a n i n g f u l d i f f e r e n c e s b e t w e e n t h e p a r t n e r s h i p s i n t h e i n s t a n t c a s e s a n d t h e p a r t n e r s h i p u n d e r r e v i e w i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . A l t h o u g h t h e r e c o r d d o e s n o t i n c l u d e a n e x p l i c i t f e e a g r e e m e n t b e t w e e n B r u n s w i c k a n d A B N , o r a p r e c i s e a c c o u n t i n g o f t h e f e e s a n d e x p e n s e s t h a t B r u n s w i c k i n c u r r e d i n c a r r y i n g o u t i t s t a x a v o i d a n c e p l a n , w e f u r t h e r c o n c l u d e t h a t - 2 1 - B r u n s w i c k a n d A B N , w i t h M e r r i l l L y n c h ' s a s s i s t a n c e , d i d t h e i r b e s t t o c o n c e a l a n d o b s c u r e t h e t r u e n a t u r e o f t h e u n d e r l y i n g t r a n s a c t i o n s . I I I . W h e t h e r S a b a a n d O t r a b a n d a E n g a g e d I n B u s i n e s s A c t i v i t y i n F u r t h e r a n c e o f a N o n t a x B u s i n e s s P u r p o s e A s p r e v i o u s l y m e n t i o n e d , t h e C o u r t o f A p p e a l s s t a t e d t h a t i t s r e m a n d w o u l d g i v e p e t i t i o n e r a f u r t h e r o p p o r t u n i t y t o a d d r e s s t h e q u e s t i o n w h e t h e r B r u n s w i c k e n t e r e d i n t o t h e p a r t n e r s h i p s f o r a b u s i n e s s p u r p o s e o t h e r t h a n t a x a v o i d a n c e . T h e C o u r t o f A p p e a l s d i r e c t e d t h a t t h e p a r t i e s s h o u l d a d d r e s s t h e v a l i d i t y o f t h e p a r t n e r s h i p s i n t h e s e c a s e s u n d e r t h e r a t i o n a l e o f M o l i n e P r o p e r t i e s v . C o m m i s s i o n e r , 3 1 9 U . S . 4 3 6 ( 1 9 4 3 ) , a s e x p l i c a t e d b y t h e C o u r t o f A p p e a l s i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 5 1 2 , a s f o l l o w s : G e t t i n g t o t h e c o n t r o l l i n g i s s u e , p e t i t i o n e r a r g u e s t h a t u n d e r t h e s t a n d a r d e s t a b l i s h e d i n M o l i n e P r o p e r t i e s v . C o m m i s s i o n e r , 3 1 9 U . S . 4 3 6 , 6 3 S . C t . 1 1 3 2 , 8 7 L . E d . 1 4 9 9 ( 1 9 4 3 ) , t h e p a r t n e r s h i p c a n n o t b e r e g a r d e d a s a s h a m . T h e C o u r t t h e r e s a i d t h a t a c o r p o r a t i o n r e m a i n s a s e p a r a t e t a x a b l e e n t i t y f o r t a x p u r p o s e s " s o l o n g a s [ i t s ] p u r p o s e i s t h e e q u i v a l e n t o f b u s i n e s s a c t i v i t y o r i s f o l l o w e d b y t h e c a r r y i n g o n o f b u s i n e s s b y t h e c o r p o r a t i o n . " 3 1 9 U . S . a t 4 3 9 , 6 3 S . C t . 1 1 3 2 . T h e T a x C o u r t h a s s i n c e a p p l i e d M o l i n e t o p a r t n e r s h i p c a s e s . S e e B e r t o l i v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 3 T . C . 5 0 1 , 5 1 1 - 1 2 , 1 9 9 4 W L 5 7 9 9 4 2 ( 1 9 9 4 ) . P e t i t i o n e r v i e w s M o l i n e a s e s t a b l i s h i n g a t w o - p a r t t e s t , u n d e r w h i c h a t a x e n t i t y i s a c c e p t e d a s r e a l i f e i t h e r : ( 1 ) i t s p u r p o s e i s " t h e e q u i v a l e n t o f b u s i n e s s a c t i v i t y " ( n o t t a x a v o i d a n c e ) , o r ( 2 ) i t c o n d u c t s b u s i n e s s a c t i v i t i e s . M o l i n e , 3 1 9 U . S . a t 4 3 9 , 6 3 S . C t . 1 1 3 2 . B e c a u s e A S A " e n g a g e d i n m o r e t h a n s u f f i c i e n t b u s i n e s s a c t i v i t y t o b e r e s p e c t e d a s a g e n u i n e e n t i t y , " - 2 2 - p e t i t i o n e r a r g u e s t h a t A S A w a s a p a r t n e r s h i p u n d e r t h e s e c o n d a l t e r n a t i v e . P e t i t i o n e r ' s R e p l y B r . a t 1 2 . W e a g r e e i f e n g a g i n g i n b u s i n e s s a c t i v i t y w e r e s u f f i c i e n t t o v a l i d a t e a p a r t n e r s h i p A S A w o u l d q u a l i f y . I t w a s i n f u s e d w i t h a s u b s t a n t i a l a m o u n t i n c a p i t a l ( $ 1 . 1 b i l l i o n ) , a n d i n v e s t e d i t i n P P N s , L I B O R n o t e s , a n d o t h e r s h o r t - t e r m n o t e s o v e r a p e r i o d o f t w o y e a r s . I n f a c t , h o w e v e r , c o u r t s h a v e u n d e r s t o o d t h e " b u s i n e s s a c t i v i t y " r e f e r e n c e i n M o l i n e t o e x c l u d e a c t i v i t y w h o s e s o l e p u r p o s e i s t a x a v o i d a n c e . T h i s r e a d i n g t r e a t s " s h a m e n t i t y " c a s e s t h e s a m e w a y t h e l a w t r e a t s " s h a m t r a n s a c t i o n " c a s e s , i n w h i c h t h e e x i s t e n c e o f f o r m a l b u s i n e s s a c t i v i t y i s a g i v e n b u t t h e i n q u i r y t u r n s o n t h e e x i s t e n c e o f a n o n t a x b u s i n e s s m o t i v e . S e e K n e t s c h v . U n i t e d S t a t e s , 3 6 4 U . S . 3 6 1 , 3 6 4 - 6 6 , 8 1 S . C t . 1 3 2 , 5 L . E d . 2 d 1 2 8 ( 1 9 6 0 ) . T h u s , w h a t t h e p e t i t i o n e r a l l e g e s t o b e a t w o - p r o n g e d i n q u i r y i s i n f a c t a u n i t a r y t e s t - - w h e t h e r t h e " s h a m " b e i n t h e e n t i t y o r t h e t r a n s a c t i o n - - u n d e r w h i c h t h e a b s e n c e o f a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e i s f a t a l . [ F n . r e f . o m i t t e d . ] T h u s , i f S a b a a n d O t r a b a n d a a r e t o b e r e c o g n i z e d a s v a l i d e n t i t i e s f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s , p e t i t i o n e r m u s t s h o w t h a t t h e p a r t n e r s h i p s e n g a g e d i n b u s i n e s s a c t i v i t y f o r a p u r p o s e o t h e r t h a n t a x a v o i d a n c e . B o c a I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . U n i t e d S t a t e s , 3 1 4 F . 3 d 6 2 5 ( D . C . C i r . 2 0 0 3 ) ; D e l C o m m e r c i a l P r o p e r t i e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 2 5 1 F . 3 d 2 1 0 , 2 1 4 ( D . C . C i r . 2 0 0 1 ) . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a m u s t b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s b e c a u s e t h e y e n g a g e d i n t h e " m i n i m a l " a m o u n t o f b u s i n e s s a c t i v i t y r e q u i r e d t o s a t i s f y t h e s t a n d a r d s f o r r e c o g n i t i o n u n d e r M o l i n e P r o p e r t i e s v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . P e t i t i o n e r c i t e s t h e p a r t n e r s h i p s ' i n v e s t m e n t s i n c o m m e r c i a l p a p e r ( a n d t h e p r o f i t s d e r i v e d t h e r e f r o m ) a s p r o o f t h a t t h e p a r t n e r s h i p s w e r e o p e r a t e d f o r a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e . I n c o n n e c t i o n w i t h t h i s p o i n t , - 2 3 - p e t i t i o n e r a v e r s t h a t , u n l i k e A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , t h e p a r t n e r s s h a r e d i n t h e p r o f i t s d e r i v e d f r o m t h e c o m m e r c i a l p a p e r . P e t i t i o n e r a l s o a r g u e s t h a t t h e C o u r t i n i t s o r i g i n a l M e m o r a n d u m O p i n i o n " m a d e a l e g a l e r r o r i n d e t e r m i n i n g t h a t B r u n s w i c k d i d n o t h a v e a b u s i n e s s p u r p o s e f o r f o r m i n g S a b a a n d O t r a b a n d a " a n d t h e C o u r t " e r r e d i n s u b s t i t u t i n g i t s o w n j u d g m e n t f o r t h a t o f M r . R e i c h e r t [ B r u n s w i c k ' s c h a i r m a n , p r e s i d e n t , a n d c h i e f e x e c u t i v e o f f i c e r ] i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r B r u n s w i c k w a s s u s c e p t i b l e t o a t a k e o v e r a n d w h e t h e r t h e p a r t n e r s h i p s w o u l d b e h e l p f u l i n p r e v e n t i n g a t a k e o v e r . " R e s p o n d e n t c o u n t e r s t h a t T h e r e i s n o t a s h r e d o f d o c u m e n t a r y e v i d e n c e c o r r o b o r a t i n g P e t i t i o n e r ' s p u r p o r t e d n o n t a x g o a l s a n d n o e c o n o m i c a n a l y s i s s u p p o r t s t h e m . B r u n s w i c k n e v e r v i e w e d t h e p a r t n e r s h i p s a s t a k e o v e r d e f e n s e s ; i n s t e a d o f a d v e r t i s i n g t h e i r a l l e g e d d e t e r r e n t e f f e c t t o h o s t i l e a c q u i r e r s , i t e l i m i n a t e d t h e p a r t n e r s h i p s f r o m i t s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d s h o w e d t h e m a s c a s h . T h e L I B O R n o t e s w e r e u s e f u l t o B r u n s w i c k o n l y a s a r e p o s i t o r y o f p a p e r t a x l o s s e s ; i t c o n s i s t e n t l y h e d g e d i t s i n t e r e s t i n t h e n o t e s a n d s o l d t h e m i m m e d i a t e l y a f t e r r e c e i v i n g t h e m t o a v o i d t a x . G i v e n t h e t r a n s a c t i o n s ' m o n u m e n t a l c o s t s , B r u n s w i c k c o u l d n o t e x p e c t t o g e n e r a t e a n y p r o f i t a n d t h e t r a n s a c t i o n s g e n e r a t e d o n l y u n n e c e s s a r y c o s t s . B u t p e t i t i o n e r n e v e r c o n s i d e r e d a n y o f t h e t r a n s a c t i o n s ' e c o n o m i c s b e c a u s e i t w a s b u y i n g $ 2 0 0 m i l l i o n i n p h a n t o m t a x l o s s e s . W e c o n s i d e r e d a n d r e j e c t e d p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t s t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a e n g a g e d i n t h e d i s p u t e d C I N S t r a n s a c t i o n s t o a c h i e v e n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e s i n S a b a I . M u c h o f w h a t w e s a i d t h e r e i s e q u a l l y a p p l i c a b l e i n r e s p o n s e t o p e t i t i o n e r ' s - 2 4 - c o n t e n t i o n s t h a t t h e p a r t n e r s h i p s w e r e o r g a n i z e d a n d o p e r a t e d t o a c h i e v e n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e s . S a b a I , s l i p o p . a t 1 1 2 - 1 1 7 , 7 8 T . C . M . ( C C H ) 6 8 4 , 7 1 8 - 7 1 9 , 1 9 9 9 T . C . M . ( R I A ) 9 9 , 3 5 9 , 2 2 7 2 - 2 2 7 4 . F o r t h e s a m e r e a s o n s t h a t w e r e c i t e d i n S a b a I , w e r e j e c t p e t i t i o n e r ' s c o n t e n t i o n s t h a t t h e p a r t n e r s h i p s w e r e o r g a n i z e d a n d o p e r a t e d t o a c h i e v e n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e s . C o n t r a r y t o p e t i t i o n e r ' s p o s i t i o n , w e h a v e n o t s u b s t i t u t e d o u r o w n j u d g m e n t f o r t h a t o f B r u n s w i c k ' s c o r p o r a t e o f f i c e r s . W e h a v e s i m p l y r e j e c t e d t h e i r t e s t i m o n y a s b e i n g b o t h s e l f - s e r v i n g a n d u n s u p p o r t e d b y t h e r e c o r d a s a w h o l e . W e l i k e w i s e a r e n o t p e r s u a d e d t h a t t h e p a r t n e r s h i p s ' r e l a t i v e l y m o d e s t p r o f i t s f r o m t h e i r s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t s , i n c l u d i n g c o m m e r c i a l p a p e r , d e m o n s t r a t e t h a t t h e p a r t n e r s h i p s w e r e o p e r a t e d f o r a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e . T o b o r r o w a g a i n f r o m t h e C o u r t o f A p p e a l s ' a n a l y s i s i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d a t 5 1 6 , w e o b s e r v e t h a t t h e p a r t n e r s h i p s c o u l d h a v e r e a l i z e d p r o f i t s f r o m a n y n u m b e r o f i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s a t f a r l o w e r t r a n s a c t i o n c o s t s t h a n w e r e i n c u r r e d i m p l e m e n t i n g M e r r i l l L y n c h ' s t a x s h e l t e r . F u r t h e r , e v e n u n d e r t h e m o s t g e n e r o u s a s s u m p t i o n s , a n y e x p e c t e d p r o f i t s f r o m t h e p a r t n e r s h i p s ' i n v e s t m e n t s p a l e d i n c o m p a r i s o n t o t h e a p p r o x i m a t e l y $ 1 7 0 m i l l i o n o f c a p i t a l l o s s e s t h a t t h e p a r t n e r s h i p s w e r e d e s i g n e d t o g e n e r a t e f o r B r u n s w i c k . S a b a I , s l i p o p . a t 1 2 6 - 1 2 7 . T h e m i n i m a l b u s i n e s s a c t i v i t y t h a t - 2 5 - p e t i t i o n e r c i t e s d o e s n o t a m o u n t t o a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e f o r t h e p a r t n e r s h i p s . C o n c l u s i o n W e h o l d t h a t t h e r e i s n o m e a n i n g f u l d i s t i n c t i o n b e t w e e n t h e p a r t n e r s h i p s i n t h e s e c a s e s a n d t h e p a r t n e r s h i p d e t e r m i n e d t o b e a s h a m i n A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . W e f u r t h e r h o l d t h a t S a b a a n d O t r a b a n d a w e r e n o t o r g a n i z e d o r o p e r a t e d f o r a n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e u n d e r t h e r a t i o n a l e o f M o l i n e P r o p e r t i e s v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n s w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .