TAX COURT OPINION

Case: Lowell L. & Marilyn A. Robertson
Docket Number: 15586-88
Judge: Whalen
Opinion Type: memo
Filed: 04/20/1999
Pages: 66

* T h i s o p i n i o n s u p p l e m e n t s o u r o p i n i o n i n R o b e r t s o n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 4 - 4 2 4 . T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 1 3 0 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T L O W E L L L . A N D M A R I L Y N A . R O B E R T S O N , P e t i t i o n e r s v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t * D o c k e t N o . 1 5 5 8 6 - 8 8 . F i l e d A p r i l 2 0 , 1 9 9 9 . A l b e r t H . T u r k u s a n d F r e d e r i c k T . G o l d b e r g , f o r p e t i t i o n e r s . M i c h a e l D . W i l d e r a n d P a u l e t t e S e g a l , f o r r e s p o n d e n t . S U P P L E M E N T A L M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N W H A L E N , J u d g e : T h i s c a s e i s b e f o r e t h e C o u r t t o r e c o n s i d e r t h a t p a r t o f o u r o p i n i o n i n R o b e r t s o n v . - 2 - C o m m i s s i o n e r , f i l e d a t T . C . M e m o . 1 9 9 4 - 4 2 4 ( h e r e i n a f t e r R o b e r t s o n I ) , h o l d i n g p e t i t i o n e r s l i a b l e f o r a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) a n d 6 6 6 1 . A l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e , a s a m e n d e d a n d i n e f f e c t d u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e . I t i s a l s o b e f o r e t h e C o u r t t o r e s o l v e t h e d i s p u t e b e t w e e n t h e p a r t i e s o v e r t h e c o r r e c t a m o u n t o f t h e d e f i c i e n c i e s t o b e e n t e r e d i n a c c o r d a n c e w i t h t h e f i n d i n g s a n d c o n c l u s i o n s o f t h e C o u r t i n R o b e r t s o n I , p u r s u a n t t o t h e p r o c e d u r e s p e c i f i e d i n R u l e 1 5 5 o f t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . I n t h i s o p i n i o n , a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e u n l e s s o t h e r w i s e s t a t e d . R o b e r t s o n I d e a l t w i t h p e t i t i o n e r s ' i n c o m e t a x r e t u r n f o r 1 9 8 4 i n w h i c h t h e y c l a i m e d a l o s s f r o m a s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n , i n v o l v i n g c o m p u t e r e q u i p m e n t , t h a t h a d b e e n e n t e r e d i n t o b y t h e R o s c r e a T r u s t ( h e r e i n a f t e r s o m e t i m e s r e f e r r e d t o a s t h e T r u s t ) o f w h i c h L o w e l l L . R o b e r t s o n ( p e t i t i o n e r ) w a s a u n i t h o l d e r . W e h e l d t h a t t h e t r a n s - a c t i o n w a s a s h a m b e c a u s e i t l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d w a s n o t e n t e r e d i n t o w i t h a b u s i n e s s p u r p o s e . A c c o r d i n g l y , w e s u s t a i n e d r e s p o n d e n t ' s d i s a l l o w a n c e o f t h e l o s s . W e a l s o s u s t a i n e d r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f p e t i t i o n e r s ' l i a b i l i t y f o r a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) - 3 - a n d ( 2 ) a n d 6 6 6 1 a n d f o r i n c r e a s e d i n t e r e s t u n d e r s e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) . F o l l o w i n g t h e r e l e a s e o f R o b e r t s o n I , t h e C o u r t a n d c o u n s e l f o r t h e p a r t i e s i n 4 7 o t h e r c a s e s t h a t w e r e f i l e d b y t h e o t h e r u n i t h o l d e r s o f t h e R o s c r e a T r u s t a n d b y p e t i t i o n e r s f o r t h e y e a r s 1 9 8 2 , 1 9 8 3 , a n d 1 9 8 5 a g r e e d t h a t p e t i t i o n e r s a n d t h e o t h e r u n i t h o l d e r s o f t h e T r u s t w e r e b o u n d b y R o b e r t s o n I a s t o t h e l o s s e s c l a i m e d f r o m t h e T r u s t , a d e t e r m i n a t i o n m a d e a t t h e e n t i t y l e v e l , b u t t h a t t h e o t h e r u n i t h o l d e r s w e r e n o t b o u n d b y R o b e r t s o n I a s t o a u n i t h o l d e r ' s l i a b i l i t y f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 a n d 6 6 6 1 , a d e t e r m i n a t i o n m a d e a t t h e u n i t - h o l d e r l e v e l . S e e M e r i n o v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 3 8 5 ; W e b b v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 5 5 6 , r e m a n d e d w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 1 7 F . 3 d 3 9 8 ( 9 t h C i r . 1 9 9 4 ) . T h e o t h e r u n i t h o l d e r s a d v i s e d t h e C o u r t t h a t t h e y w i s h e d t o p r e s e n t e v i d e n c e o n t h e i s s u e o f t h e i r l i a b i l i t y f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 a n d 6 6 6 1 b u t r e p r e s e n t e d t h a t s u c h e v i d e n c e w o u l d n o t b e t a x p a y e r s p e c i f i c . A f t e r d i s c u s s i o n s , t h e p a r t i e s i n e a c h o f t h e r e l a t e d c a s e s a g r e e d t o b e b o u n d b y t h e r e s u l t i n t h e i n s t a n t c a s e , a n d t h e C o u r t r e o p e n e d t h e r e c o r d a n d s e t i t f o r f u r t h e r t r i a l t o p e r m i t p e t i t i o n e r s t o i n t r o d u c e - 4 - a d d i t i o n a l e v i d e n c e c o n c e r n i n g p e t i t i o n e r s ' l i a b i l i t y f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x t h a t w e r e d e t e r m i n e d b y r e s p o n d e n t . I n c o n n e c t i o n w i t h t h a t f u r t h e r t r i a l , p e t i t i o n e r s s u b m i t t e d t o t h e C o u r t a n d s e r v e d o n r e s p o n d e n t t h e " e x p e r t " w i t n e s s r e p o r t s o f M r . P a u l M . R a y n a u l t , f o u n d e r a n d c h a i r m a n o f C o m p u t e r L e a s i n g , I n c . , a f i r m s p e c i a l i z i n g i n c o m p u t e r l e a s e f i n a n c i n g a n d m a n a g e m e n t , a n d P r o f e s s o r G e o r g e M u n d s t o c k , a p r o f e s s o r o f l a w a t t h e U n i v e r s i t y o f M i a m i . I n r e s p o n s e , r e s p o n d e n t f i l e d a m o t i o n i n l i m i n e a s k i n g t h e C o u r t t o e x c l u d e t h a t " e x p e r t " t e s t i m o n y o n t h e g r o u n d t h a t i t i s n e i t h e r r e l e v a n t n o r h e l p f u l t o t h e t r i e r o f f a c t . A t t h e f u r t h e r t r i a l , t h e C o u r t t o o k r e s p o n d e n t ' s m o t i o n i n l i m i n e u n d e r a d v i s e m e n t a n d p e r m i t t e d b o t h e x p e r t s t o t e s t i f y s u b j e c t t h e r e t o . P e t i t i o n e r s p r e s e n t e d n o o t h e r t e s t i m o n y o r e v i d e n c e . F I N D I N G S O F F A C T T h e f a c t s a r e s e t f o r t h i n R o b e r t s o n I a n d a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e . W e r e s t a t e o n l y t h o s e f a c t s n e c e s s a r y t o a d d r e s s p e t i t i o n e r s ' p o s i t i o n t h a t " t h e C o u r t s h o u l d v a c a t e t h o s e p o r t i o n s o f i t s d e c i s i o n [ s i c ] r e l a t i n g t o a d d i t i o n s t o t a x a n d h o l d t h a t P e t i t i o n e r i s n o t l i a b l e f o r a n y s u c h a d d i t i o n s p u r s u a n t t o S e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 . " - 5 - P e t i t i o n e r i s a u n i t h o l d e r o f t h e R o s c r e a T r u s t t h a t w a s f o r m e d b y 2 4 p a r t n e r s a n d p r i n c i p a l s o f a m a j o r n a t i o n a l a c c o u n t i n g f i r m s p e c i f i c a l l y t o f a c i l i t a t e t h e i r p a r t i c i p a t i o n i n t h e s u b j e c t s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n . P u r s u a n t t o a P u r c h a s e , S a l e a n d A s s i g n m e n t A g r e e m e n t d a t e d D e c e m b e r 2 8 , 1 9 8 2 ( S a l e A g r e e m e n t ) , t h e T r u s t p u r c h a s e d a n i n t e r e s t i n c e r t a i n c o m p u t e r e q u i p m e n t f r o m S y s t e m s L e a s i n g , I n c . ( S y s t e m s ) . T h e S a l e A g r e e m e n t d e s c r i b e s t h e e q u i p m e n t a s D o m e s t i c E q u i p m e n t a n d F o r e i g n E q u i p m e n t . T h e D o m e s t i c E q u i p m e n t c o n s i s t e d o f e q u i p m e n t m a n u f a c t u r e d b y I B M a n d l e a s e d t o B u r r o u g h s W e l l c o m e C o . , t h e i n i t i a l u s e r , f o r a 6 0 - m o n t h t e r m b e g i n n i n g o n o r a b o u t J u n e 1 , 1 9 8 2 , a n d e q u i p m e n t m a n u f a c t u r e d b y C o n t r o l D a t a C o r p . a n d l e a s e d t o F i r s t C o m p u t e r C o r p . , t h e i n i t i a l u s e r , f o r a 3 7 - m o n t h t e r m b e g i n n i n g o n o r a b o u t A u g u s t 3 1 , 1 9 8 2 . T h e F o r e i g n E q u i p - m e n t w a s m a n u f a c t u r e d b y I B M a n d w a s l e a s e d t o D u P o n t d e N e m o u r s ( D e u t s c h l a n d ) G m b H , t h e i n i t i a l u s e r , p a r t o f i t f o r a 4 8 - m o n t h t e r m b e g i n n i n g o n o r a b o u t N o v e m b e r 1 , 1 9 8 2 , a n d p a r t o f i t f o r a 3 6 - m o n t h t e r m b e g i n n i n g o n o r a b o u t t h e s a m e d a t e . A t t h e t i m e t h e T r u s t e n t e r e d i n t o t h e S a l e A g r e e m e n t , t h e e q u i p m e n t w a s s u b j e c t t o t w o m a s t e r l e a s e s , o n e c o v e r - i n g t h e D o m e s t i c E q u i p m e n t b e t w e e n S y s t e m s a n d E q u i l e a s e A s s o c i a t e s I L i m i t e d P a r t n e r s h i p , a n d o n e c o v e r i n g t h e - 6 - F o r e i g n E q u i p m e n t b e t w e e n S y s t e m s a n d E q u i l e a s e C . V . W e s h a l l r e f e r t o a l l E q u i l e a s e e n t i t i e s a s E q u i l e a s e . U n d e r e a c h m a s t e r l e a s e , S y s t e m s , a s l e s s o r , l e a s e d t h e e q u i p m e n t t o E q u i l e a s e , a s l e s s e e , a n d a s s i g n e d t o E q u i l e a s e a l l o f t h e l e s s o r ' s r i g h t s u n d e r t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s . T h e t e r m o f b o t h m a s t e r l e a s e s w a s 9 6 m o n t h s . I n r e t u r n , E q u i l e a s e a g r e e d t o p a y f i x e d r e n t , c o n t i n g e n t r e n t , a n d t a x e s . G e n e r a l l y , f i x e d r e n t r e f e r s t o t h e r e n t t o b e p a i d b y E q u i l e a s e . T h e a m o u n t o f t h e f i x e d r e n t w a s e q u a l t o t h e p a y m e n t s t h e T r u s t w a s r e q u i r e d t o m a k e u n d e r t h e T r u s t N o t e , a s f u r t h e r d i s c u s s e d b e l o w . C o n t i n g e n t r e n t r e f e r s t o t h e r e n t t h a t m i g h t b e r e c e i v e d f r o m r e - l e a s i n g t h e e q u i p m e n t b e t w e e n e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s a n d t h e e n d o f t h e m a s t e r l e a s e s . U n d e r t h e t e r m s o f t h e m a s t e r l e a s e s , t h e T r u s t a n d E q u i l e a s e s h a r e d a n y c o n t i n g e n t r e n t . U n d e r t h e S a l e A g r e e m e n t , t h e T r u s t p u r c h a s e d a n i n t e r e s t i n t h e s u b j e c t c o m p u t e r e q u i p m e n t a n d r e c e i v e d a s s i g n m e n t o f S y s t e m s ' i n t e r e s t i n t h e m a s t e r l e a s e s . T h e s t a t e d p u r c h a s e p r i c e w a s $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 . T h e T r u s t p a i d S y s t e m s $ 9 5 4 , 0 0 0 i n c a s h , o f w h i c h $ 9 1 7 , 3 9 2 w a s c h a r a c t e r i z e d a s a d o w n p a y m e n t a n d $ 3 6 , 6 0 8 w a s c h a r a c t e r i z e d a s a p r e p a y m e n t o f i n t e r e s t d u e o n t h e T r u s t N o t e i n 1 9 8 3 . T h e T r u s t i s s u e d a p r o m i s s o r y n o t e - 7 - t o S y s t e m s i n t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f $ 4 , 2 5 3 , 0 0 0 ( T r u s t N o t e ) t h a t b o r e i n t e r e s t a t t h e r a t e o f 1 6 ¾ p e r c e n t p e r a n n u m c o m p o u n d e d q u a r t e r l y a n d w a s s e c u r e d b y a s e c u r i t y i n t e r e s t i n f a v o r o f s e l l e r i n t h e r e n t s f r o m t h e m a s t e r l e a s e s a n d t h e e q u i p m e n t . T h e T r u s t N o t e r e q u i r e d p a y m e n t o f i n t e r e s t o n l y f o r e a c h o f t h e f i r s t 4 q u a r t e r s , i n a r r e a r s i n t h e a m o u n t o f $ 1 6 8 , 9 4 2 . 5 0 p e r q u a r t e r , a n d p a y - m e n t i n t h e a m o u n t o f $ 2 6 0 , 7 8 1 . 9 5 f o r e a c h o f t h e r e m a i n i n g 2 8 q u a r t e r s . A s m e n t i o n e d a b o v e , e a c h p a y m e n t d u e f r o m t h e T r u s t u n d e r t h e T r u s t N o t e w a s e x a c t l y o f f s e t b y t h e a g g r e g a t e q u a r t e r l y p a y m e n t s o f f i x e d r e n t t h a t t h e T r u s t w a s e n t i t l e d t o r e c e i v e f r o m E q u i l e a s e u n d e r t h e m a s t e r l e a s e s . T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : T h e t e r m o f e a c h [ M a s t e r ] L e a s e c o i n c i d e s w i t h t h e t e r m o f t h e T r u s t N o t e . P a y m e n t o f f i x e d r e n t u n d e r e a c h L e a s e w i l l b e d u e q u a r t e r l y i n a r r e a r s c o m m e n c i n g w i t h t h e e n d o f t h e f i r s t q u a r t e r f o l l o w i n g t h e C l o s i n g a n d t h e r e a f t e r o n t h e l a s t d a y o f t h e c a l e n d a r q u a r t e r t o w h i c h e a c h s u c h p a y m e n t r e l a t e s , a n d , i f p a i d , a l l s u c h p a y m e n t s w i l l b e s u f f i c i e n t t o p a y t h e q u a r t e r l y i n s t a l l m e n t s u n d e r t h e T r u s t N o t e a s a n d w h e n d u e . A n y d i s t r i b u t a b l e c a s h f l o w t o t h e T r u s t w i l l b e d e p e n d e n t o n t h e r e - l e a s i n g o f t h e E q u i p m e n t a f t e r t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l t e r m o f t h e U s e r L e a s e s , a l t h o u g h t h e f i x e d r e n t p a y m e n t s d u r i n g t h a t t i m e , i f p a i d , w i l l b e s u f f i c i e n t t o p a y a l l i n s t a l l m e n t s o n t h e T r u s t N o t e a s a n d w h e n d u e . - 8 - T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m f u r t h e r s t a t e s a s f o l l o w s : I f [ f i x e d ] r e n t i s t i m e l y p a i d b y e a c h L e s s e e o v e r t h e e i g h t y e a r s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s , t h e T r u s t e e w i l l r e c e i v e , i n t h e a g g r e g a t e , m i n i m u m p a y m e n t s , i n a r r e a r s , o f $ 1 6 8 , 9 4 2 . 5 0 ( $ 1 , 6 8 9 . 4 2 p e r u n i t ) p e r q u a r t e r f o r t h e f i r s t f o u r q u a r t e r s a n d $ 2 6 0 , 7 8 1 . 9 5 ( $ 2 , 6 0 7 . 8 2 p e r u n i t ) p e r q u a r t e r f o r t h e r e m a i n i n g t w e n t y - e i g h t q u a r t e r s . T h e T r u s t e e w i l l b e r e q u i r e d t o a p p l y a l l o f s u c h m i n i m u m r e c e i p t s t o i n t e r e s t p a y m e n t s a n d d e b t a m o r t i z a t i o n u n d e r t h e T r u s t N o t e . T h e D e c l a r a t i o n o f T r u s t p r o v i d e d t h a t t h e T r u s t w o u l d t e r m i n a t e s h o r t l y a f t e r t h e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . W h i l e i t w a s p o s s i b l e f o r t h e u n i t h o l d e r s t o a g r e e t o e s t a b l i s h a n e w t r u s t a n d r e - l e a s e t h e c o m p u t e r e q u i p - m e n t , i t w a s a n t i c i p a t e d t h a t t h e e q u i p m e n t w o u l d b e s o l d a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : A t t h e e x p i r a t i o n o f t h e L e a s e s , a l l o f t h e U n i t h o l d e r s m a y d i r e c t t h e T r u s t e e t o r e m a r k e t t h e E q u i p m e n t o n t h e i r b e h a l f . I f t h e E q u i p m e n t i s r e - l e a s e d a n d n o t s o l d , t h e U n i t h o l d e r s , a s c o - o w n e r s o f t h e E q u i p m e n t , m u s t p r o v i d e f o r t h e p a y m e n t t o e a c h o w n e r o f h i s s h a r e o f t h e r e n t a n d m a y e l e c t t o e s t a b l i s h a n e w t r u s t . T h e D e c l a r a t i o n o f T r u s t p r o v i d e s t h a t t h e T r u s t w i l l t e r m i n a t e f o r a l l p u r p o s e s 8 y e a r s a n d 3 m o n t h s a f t e r i t s c r e a t i o n , u n l e s s i t h a s b e e n t e r m i n a t e d a t a n e a r l i e r d a t e , f o r e x a m p l e , f o l l o w i n g a s a l e o f t h e E q u i p m e n t . ( S e e " A c q u i s i t i o n a n d L e a s e T e r m s - - M a r k e t i n g a r r a n g e m e n t s " . ) I n t h e a b s e n c e o f u n a n i m i t y a m o n g t h e U n i t h o l d e r s a s t o a n y p r o p o s e d r e m a r k e t i n g o f t h e E q u i p m e n t , t h e D e c l a r a t i o n o f T r u s t p r o v i d e s t h a t t h e E q u i p m e n t w i l l b e s o l d a t a u c t i o n a n d t h e n e t p r o c e e d s o f - 9 - s u c h s a l e w i l l b e d i s t r i b u t e d t o t h e o w n e r s i n a c c o r d a n c e w i t h t h e i r r e s p e c t i v e o w n e r s h i p i n t e r e s t s i n t h e E q u i p m e n t . ( S e e " R i s k F a c t o r s - - T e r m i n a t i o n o f t h e T r u s t . " ) I n v i e w o f t h e f a c t t h a t t h e q u a r t e r l y p a y m e n t s o f f i x e d r e n t e q u a l e d t h e q u a r t e r l y i n s t a l l m e n t s u n d e r t h e T r u s t N o t e , a n y e c o n o m i c b e n e f i t t o t h e u n i t h o l d e r s f r o m t h i s t r a n s a c t i o n c o u l d a r i s e f r o m o n l y t w o s o u r c e s : C o n t i n g e n t R e n t s a n d t h e p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e e q u i p m e n t a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s . T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : E c o n o m i c b e n e f i t s t o t h e U n i t h o l d e r s d u r i n g t h e t e r m o f t h e L e a s e s w i l l a r i s e o u t o f r e n t s p a y a b l e u n d e r t h e L e a s e s b y L e s s e e s , w h i c h r e n t w i l l c o n s i s t o f b o t h f i x e d r e n t a n d c e r t a i n " A d d i t i o n a l R e n t s " [ i . e . , c o n t i n g e n t r e n t s ] b a s e d o n a p e r c e n t a g e o f r e v e n u e s , i f a n y f r o m t h e r e - l e a s i n g o f t h e D o m e s t i c E q u i p m e n t b y D o m e s t i c L e s s e e a n d t h e r e - l e a s i n g o f t h e F o r e i g n E q u i p m e n t b y F o r e i g n L e s s e e f o l l o w i n g t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l t e r m o f t h e D o m e s t i c U s e r L e a s e s a n d t h e F o r e i g n U s e r L e a s e ( t h e " U s e r L e a s e s " ) . F i x e d r e n t s p a y a b l e u n d e r t h e L e a s e s t o g e t h e r w i t h t h e i n v e s t o r ' s c a s h c o n t r i b u t i o n s t o t h e T r u s t w i l l b e s u f f i c i e n t t o s e r v i c e t h e i n s t a l l m e n t o b l i g a t i o n s u n d e r t h e T r u s t N o t e . * * * * * * * A p a r t f r o m A d d i t i o n a l R e n t , i f a n y , w h i c h t h e T r u s t e e m a y r e c e i v e ( s e e " A c q u i s i t i o n a n d L e a s e T e r m s " ) , t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e E q u i p m e n t a f t e r t h e e x p i r a t i o n o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s i s t h e s o l e s o u r c e o f f u n d s t o w h i c h a U n i t h o l d e r w i l l h a v e t o l o o k f o r a r e t u r n o f h i s c a p i t a l i n v e s t m e n t i n t h e T r u s t . - 1 0 - T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a l s o s t a t e s : E x c e p t f o r t h e T r u s t e e ' s r i g h t t o c o l l e c t t h e A d d i t i o n a l R e n t [ i . e . , C o n t i n g e n t R e n t ] , a n y u l t i m a t e e c o n o m i c r e t u r n t o t h e U n i t h o l d e r s i s d e p e n d e n t u p o n t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e E q u i p - m e n t , i f a n y , a t t h e e x p i r a t i o n o f t h e t e r m s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s . O P I N I O N T h i s c a s e i n v o l v e s a g a r d e n - v a r i e t y c o m p u t e r l e a s i n g t a x s h e l t e r s i m i l a r t o o t h e r s t h a t t h e C o u r t h a s h e l d t o b e s h a m s . S e e E s t a t e o f S t r o b e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 3 5 0 ; M e l e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 4 0 9 ; D o b b s v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 3 6 1 ; c f . R u b i n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 9 - 4 8 4 . T h e r e i s n o t h i n g n o v e l i n t h e t r a n s a c t i o n o r t h e C o u r t ' s o p i n i o n i n r e s p o n s e t o i t . I n R o b e r t s o n I , w e h e l d t h a t p e t i t i o n e r s h a d f a i l e d t o m e e t t h e i r b u r d e n o f p r o v i n g t h a t t h e s u b j e c t s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n w a s n o t a s h a m a s h a d b e e n d e t e r m i n e d b y r e s p o n d e n t . W e c o n s i d e r e d b o t h t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n s , i . e . , w h e t h e r t h e y o f f e r e d a r e a s o n - a b l e o p p o r t u n i t y f o r p r o f i t e x c l u s i v e o f t a x b e n e f i t s , a n d p e t i t i o n e r ' s s u b j e c t i v e b u s i n e s s p u r p o s e f o r e n t e r i n g t h e t r a n s a c t i o n s , i . e . , w h e t h e r h e h a d a p r o f i t o b j e c t i v e o r p u r c h a s e d a n i n t e r e s t i n t h e t r u s t s o l e l y t o a c q u i r e t a x b e n e f i t s . S e e g e n e r a l l y G i l m a n v . C o m m i s s i o n e r , 9 3 3 F . 2 d 1 4 3 , 1 4 7 - 1 4 8 ( 2 d C i r . 1 9 9 1 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 2 0 5 ; - 1 1 - C a s e b e e r v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 9 F . 2 d 1 3 6 0 , 1 3 6 3 ( 9 t h C i r . 1 9 9 0 ) , a f f g . i n p a r t , r e v g . i n p a r t a n d r e m a n d i n g T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 8 , L a r s e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 9 T . C . 1 2 2 9 ( 1 9 8 7 ) , S t u r m v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 5 , M o o r e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 6 ; S o c h i n v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 3 F . 2 d 3 5 1 , 3 5 4 ( 9 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f g . B r o w n v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 9 6 8 ( 1 9 8 5 ) ; R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 T . C . 1 8 4 , 2 0 1 - 2 0 4 ( 1 9 8 3 ) , a f f d . i n p a r t , r e v d . i n p a r t , a n d r e m a n d e d 7 5 2 F . 2 d 8 9 ( 4 t h C i r . 1 9 8 5 ) . O n t h e b a s i s o f a l l o f t h e f a c t s a n d c i r c u m s t a n c e s p r e s e n t e d , w e f o u n d t h a t p e t i t i o n e r ' s p u r c h a s e o f a n i n t e r e s t i n t h e T r u s t w a s w i t h o u t e c o n o m i c s u b s t a n c e . T h a t f i n d i n g w a s b a s e d u p o n f a c t o r s c o m m o n l y r e v i e w e d i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r a c o m p u t e r l e a s i n g t r a n s a c t i o n p o s s e s s e s e c o n o m i c s u b s t a n c e , i n c l u d i n g t h e p r e s e n c e o r a b s e n c e o f a r m ' s - l e n g t h p r i c e n e g o t i a t i o n s , t h e r e a s o n - a b l e n e s s o f t h e i n c o m e a n d r e s i d u a l v a l u e p r o j e c t i o n s , t h e s t r u c t u r e o f t h e f i n a n c i n g , t h e d e g r e e o f a d h e r e n c e t o c o n t r a c t u a l t e r m s , a n d , o f p a r t i c u l a r s i g n i f i c a n c e i n t h i s c a s e , t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e s a l e p r i c e a n d f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e p r o p e r t y a c q u i r e d . S e e L e v y v . C o m m i s s i o n e r , 9 1 T . C . 8 3 8 , 8 5 6 ( 1 9 8 8 ) . I n c o n s i d e r i n g t h e l a s t f a c t o r , w e t o o k n o t e o f " t h e l i m i t e d n a t u r e o f t h e - 1 2 - i n t e r e s t a c q u i r e d " b y t h e T r u s t . R o b e r t s o n I s t a t e s a s f o l l o w s : I t i s a p p a r e n t t h a t t h e T r u s t p u r c h a s e d i n t e r e s t s f r o m S y s t e m s t h a t w e r e s t r i p p e d o f m u c h o f t h e i r v a l u e . T h e T r u s t h e l d n o r i g h t t o t h e u s e o f , o r t h e p r o c e e d s f r o m , t h e e q u i p m e n t u n t i l t h e e x p i r a t i o n o f t h e I n i t i a l U s e r L e a s e s . F u r t h e r , t h e T r u s t h e l d t h e r i g h t t o r e c e i v e o n l y a p p r o x i m a t e l y h a l f o f t h e n e t r e n t a l p r o c e e d s f r o m t h e e q u i p m e n t b e t w e e n t h e e n d o f t h e I n i t i a l U s e r L e a s e s a n d t h e e n d o f t h e M a s t e r L e a s e s . T h e o t h e r h a l f o f t h e n e t r e n t a l p r o c e e d s w o u l d f l o w t o t h e E q u i l e a s e e n t i t i e s u n d e r t h e M a s t e r L e a s e s . T h u s , t h e i n t e r e s t s i n t h e s u b j e c t e q u i p m e n t w e r e l i m i t e d r e s i d u a l i n t e r e s t s . T h u s , f o r p u r p o s e s o f e v a l u a t i n g t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n , w e f o c u s e d o n t h e l i m i t e d i n t e r e s t a c q u i r e d b y t h e T r u s t r a t h e r t h a n o n t h e f u l l f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n v o l v e d . W e d e s c r i b e d t h a t i n t e r e s t a s f o l l o w s : t h a t i n t e r e s t w a s e s s e n t i a l l y t h e o w n e r s h i p o f t h e e q u i p m e n t a f t e r t h e e x p i r a t i o n o f t h e M a s t e r L e a s e s p l u s t h e r i g h t t o a p p r o x i m a t e l y h a l f o f t h e n e t r e n t a l s t r e a m b e t w e e n t h e e n d o f t h e I n i t i a l U s e r L e a s e s a n d t h e e n d o f t h e M a s t e r L e a s e s . T h i s a c c o r d s w i t h t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m , q u o t e d a b o v e , a n d t h e t e s t i m o n y o f p e t i t i o n e r s ' w i t n e s s e s t h a t t h e e c o n o m i c b e n e f i t t o t h e u n i t h o l d e r s c o u l d a r i s e o n l y f r o m c o n t i n g e n t r e n t s a n d t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t - 1 3 - t h e e n d o f t h e m a s t e r l e a s e s . F o r e x a m p l e , M r . E l i G e r v e r , o n e o f t h e u n i t h o l d e r s , t e s t i f i e d a s f o l l o w s : O u r e x p e c t a t i o n o f p r o f i t c a m e f r o m t w o s o u r c e s : t h e r e n t s w h i c h m i g h t a c h i e v e , o r o u r s h a r e o f t h e r e n t s t h a t m i g h t b e a c h i e v e d a f t e r t h e - - l o o k i n g a t t h a t c h a r t , t h a t 6 0 - m o n t h l e a s e i n t h e c a s e o f t h e B u r r o u g h s e q u i p m e n t , t h e 3 7 - m o n t h i n t h e F i r s t C o m p u t e r , a n d t h e - - w h a t e v e r t h e o t h e r o n e i s i n t h e c a s e o f t h e f o r e i g n e q u i p m e n t , a t t h e e n d o f t h a t , t h e p o s s i b i l i t y o f r e n t i n g t o s o m e b o d y e l s e a f t e r t h a t p e r i o d t i m e , o r i f t h a t - - a n d i n a d d i t i o n t o t h a t , t h e r e s i d u a l , t h e u l t i m a t e o p p o r t u n i t y t o s e l l t h e e q u i p m e n t i t s e l f . T h e t r u s t e e , M r . A l a n B e r n i k o w , e x p r e s s e d t h e s a m e i d e a a s f o l l o w s : T h e o n l y w a y y o u c a n m a k e m o n e y i n t h i s d e a l , w h e n y o u g o t h r o u g h t h e n u m b e r s , a n d w e w e n t t h r o u g h t h e n u m b e r s p r e t t y q u i c k l y , i s t o r e c o g n i z e t h a t t h e r e - l e a s i n g p r o g r a m w a s v e r y i m p o r t a n t , t h e v a l u e a t t h e e n d w a s v e r y i m p o r t a n t , b e c a u s e , i f y o u d o n ' t h a v e t h o s e p i e c e s , a l l y o u h a v e i s t a x e s , t h a t y o u p a y i n e a r l y y e a r s a n d y o u g e t b a c k - - y o u g e t i n t h e e a r l y y e a r s a n d y o u p a y b a c k i n t h e l a t e r y e a r s . * * * * * * * W e h a d g o n e t h r o u g h a d u e d i l i g e n c e a n d , o n c e t h e s e n u m b e r s h i t y o u , a s y o u g o t h r o u g h t h i s p a c k a g e a n d r e c o g n i z e t h a t i f y o u b e l i e v e i n - - i n t h e r e n t a l i n c o m e s a n d t h e r e s i d u a l v a l u e , t h e n i t b e c a m e a , w h a t I w o u l d c a l l - - f o r t h e d e a l s w e s a w a t t h e t i m e , a v e r y g o o d d e a l . - 1 4 - T h e e x p e r t s w h o t e s t i f i e d a t t h e f i r s t t r i a l o n b e h a l f o f e a c h o f t h e p a r t i e s v a l u e d t h e c o n t i n g e n t r e n t s a n d r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e m a s t e r l e a s e s a s f o l l o w s : L y o n s L y o n s M i n i m u m M a x i m u m B l u m e n t h a l C o n t i n g e n t r e n t $ 6 5 9 , 3 6 3 $ 9 2 5 , 8 7 7 $ 4 1 7 , 1 7 9 R e s i d u a l v a l u e 8 , 1 3 5 4 7 0 , 0 7 4 1 0 , 0 0 0 T o t a l 6 6 7 , 4 9 8 1 , 3 9 5 , 9 5 1 4 2 7 , 1 7 9 W e a d o p t e d t h e v i e w o f r e s p o n d e n t ' s e x p e r t , M r . S . P a u l B l u m e n t h a l , t h a t $ 4 2 7 , 1 7 9 w a s t h e m a x i m u m a m o u n t t h a t w o u l d b e r e c o u p e d b y t h e u n i t h o l d e r s . A c c o r d i n g l y , w e f o u n d t h a t t h e y c o u l d n o t r e c o u p t h e i r c a s h p a y m e n t o f $ 9 5 4 , 0 0 0 a n d , t h u s , c o u l d n o t r e a l i z e a n e c o n o m i c p r o f i t . T h i s a n a l y s i s i s s i m i l a r t o t h a t a p p l i e d i n o t h e r c o u r t c a s e s . S e e R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 5 2 F . 2 d 8 9 ( 4 t h C i r . 1 9 8 5 ) ; E s t a t e o f S t r o b e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 3 5 0 ; M e l e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 4 0 9 ; D o b b s v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 3 6 1 . T h e r e a r e s e v e r a l a s p e c t s o f t h e t e s t i m o n y o f p e t i t i o n e r s ' e x p e r t , M r . E s m o n d C . L y o n s , J r . , t h a t s h o u l d b e n o t e d . F i r s t , t h e a g g r e g a t e m i n i m u m e c o n o m i c b e n e f i t , $ 6 6 7 , 4 9 8 , a n d t h e a g g r e g a t e m a x i m u m e c o n o m i c b e n e f i t , $ 1 , 3 9 5 , 9 5 1 , a r e b o t h s u b s t a n t i a l l y l e s s t h a n t h e e c o n o m i c b e n e f i t s e t f o r t h i n t h e P r o j e c t i o n s t h a t a c c o m p a n i e d t h e - 1 5 - I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m ( r e p r o d u c e d a s a p p e n d i x B h e r e t o ) , s u m m a r i z e d a s f o l l o w s : P r o j e c t i o n s P r o j e c t i o n s P r o j e c t i o n s 2 0 % 2 5 % 3 0 % C o n t i n g e n t r e n t $ 9 1 4 , 1 7 5 $ 9 1 4 , 1 7 5 $ 9 1 4 , 1 7 5 R e s i d u a l v a l u e 9 3 0 , 6 7 1 1 , 1 6 3 , 3 3 8 1 , 3 9 6 , 0 0 6 T o t a l 1 , 8 4 4 , 8 4 6 2 , 0 7 7 , 5 1 3 2 , 3 1 0 , 1 8 1 S e c o n d , t h e m i n i m u m r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t d e t e r m i n e d b y p e t i t i o n e r s ' e x p e r t , $ 8 , 1 3 5 , i s l e s s t h a n t h e r e s i d u a l v a l u e d e t e r m i n e d b y r e s p o n d e n t ' s e x p e r t , $ 1 0 , 0 0 0 . I n R o b e r t s o n I , w e a l s o f o u n d t h a t t h e r e w a s " a c o m p l e t e l a c k o f b u s i n e s s p u r p o s e " f o r t h e t r a n s a c t i o n . I n t h a t c o n n e c t i o n , w e n o t e d t h a t p e t i t i o n e r s a n d t h e o t h e r u n i t h o l d e r s " w e r e p a r t n e r s a n d p r i n c i p a l s i n a m a j o r a c c o u n t i n g f i r m * * * [ a n d ] P e t i t i o n e r , a s w e l l a s o t h e r u n i t h o l d e r s , h a d e x t e n s i v e e x p e r i e n c e w i t h l e a s i n g t r a n s a c t i o n s . " T h u s , w e f o u n d t h a t p e t i t i o n e r a n d t h e o t h e r u n i t h o l d e r s " s h o u l d h a v e u n d e r s t o o d t h a t t h e y w e r e a g r e e i n g t o a g r o s s l y i n f l a t e d p r i c e f o r t h e i r l i m i t e d i n t e r e s t i n t h i s e q u i p m e n t . " A s s t a t e d a b o v e , t h e i s s u e t o b e r e s o l v e d i n t h i s p r o c e e d i n g i s w h e t h e r t h e e x p e r t t e s t i m o n y p r e s e n t e d o n p e t i t i o n e r s ' b e h a l f d u r i n g t h e s e c o n d t r i a l , t o g e t h e r w i t h p e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t s , c o n v i n c e u s t h a t w e w e r e m i s t a k e n - 1 6 - i n R o b e r t s o n I a n d t h a t w e s h o u l d h o l d t h a t p e t i t i o n e r s a r e n o t l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 . P e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t s r e q u i r e a n a n a l y s i s o f t h e A p p r a i s a l o f t h e s u b j e c t c o m p u t e r e q u i p m e n t f u r n i s h e d b y M r . J o h n R . W i l k i n s , p r e s i d e n t , C o m m u n i g r a p h i c s , I n c . , d a t e d D e c e m b e r 1 4 , 1 9 8 2 , t h e P r o j e c t i o n s t h a t w e r e f u r n i s h e d t o t h e u n i t h o l d e r s , t h e T a x O p i n i o n r e n d e r e d b y A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t , a n d t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m . T h e A p p r a i s a l M r . W i l k i n s ' a p p r a i s a l i s b r o k e n i n t o f i v e s e c t i o n s : I . S c o p e o f S t u d y ; I I . I n d u s t r y B a c k g r o u n d ; I I I . V a l u a - t i o n s ; I V . E x h i b i t A : E q u i p m e n t A p p r a i s e d ; a n d V . B a c k g r o u n d & Q u a l i f i c a t i o n s o f J o h n R . W i l k i n s . T h e " E q u i p m e n t A p p r a i s e d " s e c t i o n c o n s i s t s o f f o u r e x h i b i t s , l e t t e r e d A t h r o u g h D , w h i c h e n u m e r a t e e a c h i t e m o f c o m p u t e r e q u i p m e n t a n d s t a t e t h e m a n u f a c t u r e r ' s l i s t p r i c e f o r e a c h . S e t o u t b e l o w i s a d e s c r i p t i o n o f t h e e q u i p m e n t a p p r a i s e d a s s e t f o r t h i n I V . E x h i b i t s A t h r o u g h D : E x h i b i t A : B u r r o u g h s W e l l c o m e Q u a n t i t y U n i t M o d e l D e s c r i p t i o n I B M L i s t P r i c e 1 I B M 3 0 8 1 D 1 6 C e n t r a l P r o c e s $ 3 , 2 6 0 , 0 0 0 1 I B M 3 0 8 2 1 6 P r o c e s s o r C o n t 2 2 0 , 0 0 0 1 I B M 3 0 8 7 1 C o o l a n t D i s t . U 6 0 , 0 0 0 1 I B M 3 2 7 8 A 0 2 C o n s o l e 2 , 5 0 5 3 , 5 4 2 , 5 0 5 - 1 7 - E x h i b i t B : D u P o n t d e N e m o u r s ( D e u t s c h l a n d ) G m b H Q u a n t i t y U n i t M o d e l D e s c r i p t i o n I B M L i s t P r i c e 2 I B M 4 3 4 1 L 0 1 C e n t r a l P r o c e s 4 5 0 , 0 0 0 4 5 0 , 0 0 0 E x h i b i t C : D u P o n t d e N e m o u r s ( D e u t s c h l a n d ) G m b H Q u a n t i t y U n i t M o d e l D e s c r i p t i o n I B M L i s t P r i c e 2 I B M 3 3 5 0 A 0 2 D i s k D r i v e 8 3 , 2 0 0 1 I B M 3 3 5 0 A 2 F D i s k D r i v e 5 1 , 9 1 0 6 I B M 3 3 5 0 B 0 2 D i s k D r i v e 1 9 7 , 6 4 0 3 I B M 3 3 5 0 B 2 F D i s k D r i v e 1 2 9 , 7 5 0 2 I B M 3 8 0 3 2 T a p e C o n t r o l 6 8 , 8 6 0 4 I B M 3 4 2 0 8 T a p e D r i v e 1 1 0 , 3 8 0 6 4 1 , 7 4 0 E x h i b i t D : F i r s t C o m p u t e r C o r p . Q u a n t i t y U n i t M o d e l D e s c r i p t i o n C D C L i s t P r i c e 1 C D C 3 8 3 4 0 2 C o n t r o l l e r - - w / 2 C h a n n e l S w . 2 C D C 3 3 5 0 2 A 2 D i s k D r i v e - - 6 C D C 3 3 5 0 2 B 2 D i s k D r i v e - - 4 1 8 , 8 9 1 G r a n d t o t a l 5 , 0 5 3 , 1 3 6 W e n o t e t h a t t h e R o s c r e a T r u s t a l l e g e d l y a g r e e d t o p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t f o r $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 . T h e " V a l u a t i o n s " s e c t i o n o f t h e a p p r a i s a l , t h e m o s t s i g n i f i c a n t p o r t i o n o f t h e d o c u m e n t f o r o u r p u r p o s e s a n d t h e o n e t h a t w e r e f e r t o h e r e i n a s t h e A p p r a i s a l , s t a t e s a s f o l l o w s : - 1 8 - I I I . V a l u a t i o n s B U R R O U G H S W E L L C O M E C O M P A N Y D U P O N T D E N E M O U R S ( D E U T S C H L A N D ) G m b H F I R S T C O M P U T E R C O R P O R A T I O N T h e I B M 3 0 8 1 a n d 4 3 4 1 C e n t r a l P r o c e s s o r s a n d t h e I B M a n d C o n t r o l D a t a C o r p o r a t i o n d i s k a r e t h e l a t e s t m o d e l i n t h e i r p r i c e a n d c a p a c i t y r a n g e s , a n d s h o u l d h a v e a n e c o n o m i c l i f e o f n o t l e s s t h a n t w e l v e y e a r s . B e l o w i s t h e a n t i c i p a t e d r e s i d u a l v a l u e f o r t h e e q u i p m e n t d e s c r i b e d i n E x h i b i t s A - D u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e t e r m a n d u p o n t h e e x p i r a t i o n o f 9 6 m o n t h s : M a r c h , 1 9 8 7 ( E x h A ) - $ 1 , 0 6 2 , 7 5 1 N o v e m b e r , 1 9 8 6 ( E x h B ) - 1 7 9 , 8 0 0 N o v e m b e r , 1 9 8 5 ( E x h C ) - 2 6 1 , 8 5 5 J u n e , 1 9 8 5 ( E x h D ) - 1 8 8 , 5 0 2 T h e u s e r l e a s e s a r e f o r 5 2 m o n t h s a t a r e n t a l o f $ 9 2 , 6 7 6 p e r m o n t h ( a t a 1 6 % d e b t i n t e r e s t r a t e ) f o r E x h i b i t A ; f o r 4 7 m o n t h s a t a r e n t a l o f $ 8 , 6 5 9 p e r m o n t h ( a t a 1 2 % a s s u m e d d e b t r a t e a n d a c u r r e n c y c o n v e r s i o n r a t e o f 2 . 4 9 6 ) f o r E x h i b i t B ; 3 5 m o n t h s a t a r e n t a l o f $ 1 0 , 3 7 5 p e r m o n t h ( a t a 1 2 % a s s u m e d d e b t r a t e a n d a c u r r e n c y c o n v e r s i o n o f 2 . 4 9 6 ) f o r E x h i b i t C ; a n d f o r 3 1 m o n t h s a t $ 7 , 5 0 0 p e r m o n t h ( a t a 1 6 . 7 5 % d e b t r a t e ) f o r E x h i b i t D . T h e p r e s e n t v a l u e o f t h e u s e r l e a s e i s $ 4 , 3 3 1 , 3 2 7 . I n o u r o p i n i o n , t h e a s s e s s e d v a l u e o f t h e e q u i p m e n t d e s c r i b e d i n E x h i b i t A [ s i c ] s h o u l d b e t h e s u m o f t h e p r e s e n t v a l u e o f t h e u s e r l e a s e p l u s t h e p r e s e n t v a l u e o f t h e r e s i d u a l v a l u e o f s u c h e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e t e r m . W e h a v e d i s c o u n t e d s u c h r e s i d u a l v a l u e a t 1 6 % a n d c a l c u l a t e d t h e a p p r a i s e d v a l u e a s f o l l o w s : P r e s e n t v a l u e , u s e r l e a s e : $ 4 , 3 3 1 , 3 2 7 P r e s e n t v a l u e , r e s i d u a l : M a r c h , 1 9 8 7 ( E x h A ) - $ 5 1 9 , 7 6 3 N o v e m b e r , 1 9 8 6 ( E x h B ) - 1 1 2 , 7 6 3 N o v e m b e r , 1 9 8 5 ( E x h C ) - 1 8 1 , 2 0 5 J u n e , 1 9 8 5 ( E x h D ) - 1 2 2 , 6 5 7 S u m o f p r e s e n t v a l u e s : $ 5 , 2 6 7 , 7 1 5 S i n c e t h e s u m o f t h e P r e s e n t V a l u e s e x c e e d s t h e A c q u i s i - t i o n C o s t o f t h e e q u i p m e n t , w e w i l l l i m i t t h e a p p r a i s a l t o s u c h A c q u i s i t i o n C o s t . A p p r a i s e d V a l u e : $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 R e s p e c t f u l l y s u b m i t t e d , J o h n R . W i l k i n s P r e s i d e n t C o m m u n i g r a p h i c s , I n c . - 1 9 - I t i s r e a d i l y a p p a r e n t t h a t t h e A p p r a i s a l i s s i m i l a r t o a n o t h e r a p p r a i s a l p r e p a r e d b y M r . W i l k i n s t h a t w a s i n i s s u e i n M e l e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 4 0 9 . T h e a p p r a i s a l i n t h a t c a s e i s v i r t u a l l y i d e n t i c a l t o t h e A p p r a i s a l a t i s s u e i n t h i s c a s e , a n d i t i s w o r t h w h i l e t o c o m p a r e t h e t w o . I n t h a t c a s e , w e d e s c r i b e d M r . W i l k i n s ' a p p r a i s a l a s " a s u m m a r y o f c o n c l u s o r y a s s e r t i o n s [ t h a t ] p r o v i d e s n o s u b s t a n t i a l b a s i s f o r m e a s u r i n g t h e s o u n d n e s s o f p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s . " I d . W e a l s o s t a t e d t h a t " o n i t s f a c e W i l k i n s ' a p p r a i s a l w a s n o t a d o c u m e n t w o r t h y o f r e l i a n c e * * * [ b e c a u s e i t ] i s n o t h i n g m o r e t h a n a l i s t i n g o f u n s u p p o r t e d c o n c l u s i o n s a s t o t h e E q u i p m e n t ' s v a l u e . " I d . T h e s a m e i s t r u e i n t h e i n s t a n t c a s e , b u t t h e r e a r e a l s o g l a r i n g e r r o r s i n M r . W i l k i n s ' A p p r a i s a l i n t h i s c a s e t h a t a r e a p p a r e n t o n i t s f a c e a n d m a k e r e l i a n c e o n i t u n r e a s o n a b l e . F i r s t , t h e s e c o n d p a r a g r a p h o f t h e A p p r a i s a l s t a t e s t h a t t h e r e i s s e t f o r t h " t h e a n t i c i p a t e d r e s i d u a l v a l u e f o r t h e e q u i p m e n t d e s c r i b e d i n E x h i b i t s A - D u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e t e r m a n d u p o n t h e e x p i r a t i o n o f 9 6 m o n t h s " . T o t h e c o n t r a r y , h o w e v e r , t h e A p p r a i s a l p r o v i d e s o n l y o n e s e t o f v a l u e s a n d m a k e s n o c l e a r s t a t e m e n t a b o u t w h e t h e r t h e v a l u e s p r o v i d e d a r e t h e r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e - 2 0 - i n i t i a l u s e r l e a s e s o r t h e r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h t e r m o f t h e m a s t e r l e a s e s . P r e s u m a b l y , M r . W i l k i n s d i d n o t i n t e n d t o s a y t h a t t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i s t h e s a m e o n b o t h d a t e s . E a c h o f t h e v a l u e s s e t f o r t h i n p a r a g r a p h 2 o f t h e A p p r a i s a l i s a c c o m p a n i e d b y a m o n t h a n d y e a r w h i c h a p p e a r t o b e t h e m o n t h i n w h i c h e a c h o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s t e r m i n a t e s . F r o m t h a t , w e a s s u m e t h a t t h e v a l u e s s e t o u t i n p a r a g r a p h 2 a r e t h e " r e s i d u a l " v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s . T h u s , i t a p p e a r s t h a t t h e A p p r a i s a l f a i l s t o p r o v i d e r e s i d u a l v a l u e s f o r t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h t e r m s o f t h e m a s t e r l e a s e s . B y f a i l i n g t o s e t f o r t h t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s , i t i s e v i d e n t t h a t M r . W i l k i n s ' A p p r a i s a l i s b a s e d o n a m i s t a k e n p r e m i s e a n d i s w r o n g . A f t e r s e t t i n g f o r t h t h e a n t i c i p a t e d " r e s i d u a l " v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , M r . W i l k i n s d i s c o u n t s t h o s e v a l u e s i n o r d e r t o a r r i v e a t t h e i r p r e s e n t v a l u e i n 1 9 8 2 , a s f o l l o w s : P r e s e n t v a l u e , r e s i d u a l : M a r . 1 9 8 7 ( E x h A ) - $ 5 1 9 , 7 6 3 N o v . 1 9 8 6 ( E x h B ) - 1 1 2 , 7 6 3 N o v . 1 9 8 5 ( E x h C ) - 1 8 1 , 2 0 5 J u n e 1 9 8 5 ( E x h D ) - 1 2 2 , 6 5 7 T o t a l 9 3 6 , 3 8 8 - 2 1 - T o t h a t a m o u n t , M r . W i l k i n s a d d s t h e p r e s e n t v a l u e o f t h e p a y m e n t s d u e u n d e r t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , $ 4 , 3 3 1 , 3 2 7 , t o a r r i v e a t t h e a g g r e g a t e p r e s e n t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t , $ 5 , 2 6 7 , 7 1 5 , a n a m o u n t s l i g h t l y i n e x c e s s o f t h e a l l e g e d a c q u i s i t i o n c o s t o f t h e e q u i p m e n t , $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 . T h u s , t h e p r e m i s e o f t h e A p p r a i s a l i s t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t s o l d t o t h e R o s c r e a T r u s t i s e q u a l t o t h e p r e s e n t v a l u e o f t h e p a y m e n t s d u e u n d e r t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , $ 4 , 3 3 1 , 3 2 7 , p l u s t h e a g g r e g a t e p r e s e n t v a l u e o f t h e r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , $ 9 3 6 , 3 8 8 . H o w e v e r , u p o n e x p i r a t i o n o f e a c h o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t c o v e r e d b y t h a t l e a s e r e m a i n e d s u b j e c t t o o n e o f t h e t w o m a s t e r l e a s e s , a n d t h e u n i t h o l d e r s c o u l d d o n o t h i n g w i t h t h a t e q u i p m e n t u n t i l e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s i n 1 9 9 0 , o t h e r t h a n t o s h a r e w i t h E q u i l e a s e , t h e l e s s e e u n d e r t h e m a s t e r l e a s e s , a n y c o n t i n g e n t r e n t s r e a l i z e d . T h u s , i n v i e w o f t h e f a c t t h a t a l l o f t h e e q u i p m e n t i s s u b j e c t t o o n e o f t h e t w o m a s t e r l e a s e s , t h e A p p r a i s a l i s w r o n g i n v a l u i n g t h e e q u i p m e n t a t t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s . S i g n i f i c a n t l y , t h e r e i s n o e v i d e n c e i n t h e r e c o r d t h a t p e t i t i o n e r s , t h e T r u s t e e , o r a n y o f t h e o t h e r u n i t h o l d e r s r a i s e d a n i s s u e w i t h t h e s e l l e r o f t h e e q u i p m e n t , t h e - 2 2 - a p p r a i s e r , o r a n y o t h e r p e r s o n a b o u t t h e f a c t t h a t t h e A p p r a i s a l i s w r o n g o n i t s f a c e . F u r t h e r m o r e , t h e f a i l u r e o f t h e A p p r a i s a l t o s e t f o r t h t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s i s a s e r i o u s o m i s s i o n b e c a u s e , a s d i s c u s s e d a b o v e , t h e e c o n o m i c r e t u r n o n t h e i n v e s t m e n t t o t h e u n i t h o l d e r s d e p e n d s p r i m a r i l y u p o n t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h a t t i m e a n d n o t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s . A s p e t i t i o n e r t e s t i f i e d : t h e o n l y w a y t o m a k e a p r o f i t i n t h i s t r a n s - a c t i o n , i s t o s e l l t h e E q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e l e a s e t e r m [ i n 1 9 9 0 ] ; a n d t h a t ' s w h a t I w a s t r y i n g t o d o i n b e c o m i n g a n i n v e s t o r i n R o s c r e a T r u s t . B e f o r e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s i n 1 9 9 0 , t h e u n i t h o l d e r s c o u l d r e c e i v e f i x e d r e n t s , e q u i v a l e n t i n a m o u n t t o t h e p a y m e n t s t h a t t h e t r u s t w a s o b l i g a t e d t o m a k e u n d e r t h e T r u s t N o t e , a n d a s h a r e o f c o n t i n g e n t r e n t . T h e y c o u l d n o t r e a l i z e t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u n t i l a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s . B y f a i l i n g t o p r o v i d e t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s , t h e A p p r a i s a l i s o f l i m i t e d a s s i s - t a n c e i n c o m p u t i n g t h e e c o n o m i c r e t u r n o n t h e i n v e s t m e n t t o t h e u n i t h o l d e r s . O n c e a g a i n , t h e r e i s n o e v i d e n c e i n t h e r e c o r d t h a t p e t i t i o n e r s , t h e T r u s t e e , o r a n y o f t h e - 2 3 - o t h e r u n i t h o l d e r s r a i s e d a n i s s u e w i t h t h e s e l l e r o f t h e e q u i p m e n t , t h e a p p r a i s e r , o r a n y o t h e r p e r s o n a b o u t t h e f a i l u r e o f t h e A p p r a i s a l t o p r o v i d e t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . W e n o t e o t h e r e r r o r s i n t h e A p p r a i s a l . A s s t a t e d t h e r e i n , t h e r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s a r e d i s c o u n t e d " a t 1 6 % " i n o r d e r t o o b t a i n t h e p r e s e n t v a l u e s . I n r e v i e w i n g t h o s e c o m p u t a t i o n s , w e n o t e d t w o i n c o n s i s t e n c i e s . O u r c o m p u t a t i o n s a r e s e t f o r t h b e l o w : " R e s i d u a l " I n t e r e s t P r e s e n t V a l u e M o n t h s R a t e V a l u e E x h A $ 1 , 0 6 2 , 7 5 1 5 4 1 6 . 0 0 % $ 5 1 9 , 7 6 3 E x h B 1 7 9 , 8 0 0 4 7 1 2 . 0 0 1 1 1 2 , 6 3 8 E x h C 2 6 1 , 8 5 5 3 7 1 2 . 0 0 1 8 1 , 2 0 5 E x h D 1 8 8 , 5 0 2 3 1 1 6 . 7 5 1 2 2 , 6 5 7 1 , 6 9 2 , 9 0 8 9 3 6 , 2 6 3 1 T h i s a m o u n t i s $ 1 2 5 m o r e t h a n t h e a m o u n t i n t h e a p p r a i s a l , $ 1 1 2 , 7 6 3 , w h i c h w e w e r e n o t a b l e t o d u p l i c a t e . F r o m t h e a b o v e , t h e f i r s t i n c o n s i s t e n c y i s t h a t M r . W i l k i n s u s e d t h r e e i n t e r e s t r a t e s i n d i s c o u n t i n g t h e " r e s i d u a l " v a l u e s a t t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , 1 6 , 1 2 , a n d 1 6 . 7 5 p e r c e n t ( r e f e r r e d t o i n t h e A p p r a i s a l a s d e b t i n t e r e s t r a t e o r a s s u m e d d e b t r a t e ) , r a t h e r t h a n t h e s i n g l e r a t e o f 1 6 p e r c e n t . T h e s e c o n d i n c o n s i s t e n c y i s t h a t - 2 4 - M r . W i l k i n s u s e d 5 4 m o n t h s r a t h e r t h a n 5 2 m o n t h s a n d 3 7 m o n t h s r a t h e r t h a n 3 5 m o n t h s f o r t h e n u m b e r o f m o n t h s r e m a i n i n g b e f o r e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s f o r E x h i b i t s A a n d C , r e s p e c t i v e l y . P r o j e c t i o n s T h e r e c o r d c o n t a i n s t w o s e t s o f f i n a n c i a l p r o j e c t i o n s t h a t p u r p o r t t o s u m m a r i z e p o s s i b l e i n v e s t m e n t r e s u l t s t o t h e T r u s t , o n e s e t d a t e d D e c e m b e r 1 0 , 1 9 8 2 , r e p r i n t e d h e r e i n a s a p p e n d i x A , a n d a s e c o n d s e t d a t e d D e c e m b e r 1 6 , 1 9 8 2 , r e p r i n t e d h e r e i n a s a p p e n d i x B . W e r e f e r t o e i t h e r s e t o r b o t h s e t s a s t h e P r o j e c t i o n s . T h e P r o j e c t i o n s d a t e d D e c e m b e r 1 0 , 1 9 8 2 , w e r e r e v i e w e d b y p e t i t i o n e r a n d a r e d e s c r i b e d i n R o b e r t s o n I . T h e P r o j e c t i o n s d a t e d D e c e m b e r 1 6 , 1 9 8 2 , w e r e i n c l u d e d a s a n a t t a c h m e n t t o t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m . B o t h s e t s o f P r o j e c t i o n s c o n v e y e s s e n t i a l l y t h e s a m e i n f o r m a t i o n . T h e y s h o w t h a t i n c o m e w o u l d f l o w t o t h e T r u s t f r o m t h r e e s o u r c e s : R e n t a l i n c o m e , r e f e r r e d t o a s f i x e d r e n t i n t h e m a s t e r l e a s e s , t o b e p a i d b y E q u i l e a s e o v e r t h e 8 - y e a r t e r m o f t h e m a s t e r l e a s e s ; a d d i t i o n a l i n c o m e , r e f e r r e d t o a s c o n t i n g e n t r e n t s i n t h e m a s t e r l e a s e s , t o b e d e r i v e d f r o m r e - l e a s i n g t h e e q u i p m e n t a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s ; a n d t h e " s a l e p r o c e e d s " f r o m t h e s a l e o f t h e e q u i p m e n t a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r - 2 5 - l e a s e s . A s m e n t i o n e d a b o v e , t h e f a c t t h a t t h e q u a r t e r l y p a y m e n t s u n d e r t h e T r u s t N o t e e q u a l e d t h e f i x e d r e n t t o b e p a i d b y E q u i l e a s e m e a n t t h a t t h e T r u s t ' s i n c o m e w a s e f f e c t i v e l y l i m i t e d t o t w o s o u r c e s : ( 1 ) T h e T r u s t ' s s h a r e o f c o n t i n g e n t r e n t s a n d ( 2 ) t h e p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s . T h e P r o j e c t i o n s s h o w t h e c u m u l a t i v e a f t e r - t a x b e n e f i t t o t h e T r u s t o n a n a g g r e g a t e b a s i s a s s u m i n g t h a t t h e T r u s t r e a l i z e d a d d i t i o n a l i n c o m e f r o m c o n t i n g e n t r e n t s t h r o u g h t h e e n d o f 1 9 9 0 i n t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f $ 9 1 4 , 1 7 5 a n d f u r t h e r r e a l i z e d t h e p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t a t t h e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s i n t h e a m o u n t s s e t f o r t h . F o r e x a m p l e , i f t h e T r u s t r e a l i z e d s a l e p r o c e e d s a m o u n t i n g t o 2 0 , 2 5 , o r 3 0 p e r c e n t o f o r i g i n a l c o s t o f t h e e q u i p m e n t l e s s a 1 0 - p e r c e n t s a l e s c o m m i s s i o n ( i . e . , $ 9 3 0 , 6 7 1 , $ 1 , 1 6 3 , 3 3 3 , o r $ 1 , 3 9 6 , 0 0 6 , r e s p e c t i v e l y ) , t h e P r o j e c t i o n s d a t e d D e c e m b e r 1 6 , 1 9 8 2 , s h o w t h a t t h e T r u s t w o u l d r e a l i z e i n 1 9 9 0 a c u m u l a t i v e a f t e r - t a x b e n e f i t o f $ 9 5 0 , 5 0 7 , $ 1 , 0 7 2 , 6 5 7 , a n d $ 1 , 1 9 4 , 8 0 8 , r e s p e c t i v e l y . S i g n i f i c a n t l y , t h e f o r e c a s t e d s a l e p r o c e e d s u s e d i n t h e P r o j e c t i o n s a r e n o t b a s e d u p o n M r . W i l k i n s ' A p p r a i s a l o r o n t h e a p p r a i s a l o f a n y o t h e r i n d e p e n d e n t a p p r a i s e r . A t t h e f i r s t t r i a l , M r . S c o t t B i n d e r , w h o p r e p a r e d t h e - 2 6 - P r o j e c t i o n s o n b e h a l f o f t h e s e l l e r , c o u l d n o t e x p l a i n w h y t h e a n t i c i p a t e d s a l e p r o c e e d s o f t h e e q u i p m e n t i n 1 9 9 0 a r e n o t s e t f o r t h i n t h e A p p r a i s a l , a s w a s n o r m a l l y t h e c a s e . M r . B i n d e r t e s t i f i e d a s f o l l o w s : Q . N o w w i t h r e s p e c t t o t h e l i n e t h a t s a y s S a l e s P r o c e e d s , w h e r e w a s t h a t n u m b e r o r t h o s e n u m b e r s d e r i v e d f r o m ? A . I t h i n k t h e f i r s t n u m b e r , t h e 2 0 - p e r c e n t n u m b e r , c o m e s f r o m t h e a p p r a i s a l . B e c a u s e t h e r e i s a p o s s i b i l i t y t h a t i t w o u l d b e w o r t h m o r e a n d a p o s s i b i l i t y t h a t i t w o u l d - - l e t m e j u s t s e e . H e n o r m a l l y g a v e t h e e s t i m a t e d v a l u e . [ P a u s e . ] T H E W I T N E S S : I c a n ' t f i n d i t i n h e r e . N o r m a l l y t h a t w a s b a s e d o n h i s - - M R . W I N N I N G H A M : Y o u r H o n o r , c o u l d w e a s k w h a t d o c u m e n t t h e w i t n e s s i s r e f e r r i n g t o ? T H E W I T N E S S : 7 - G [ t h e A p p r a i s a l ] . M R . W I N N I N G H A M : 7 - G , t h a n k y o u . [ P a u s e . ] T H E W I T N E S S : I c a n ' t f i n d i t b u t i t i s s u p p o s e d t o b e a n d i t w a s b a s e d o n a p p r a i s a l a t 2 0 p e r c e n t a n d h e s o m e w h e r e c o m m e n t s I t h i n k t h a t t h a t ' s a f a i r n u m b e r b u t a n y w a y t h a t ' s m y a n s w e r - - t h a t i t ' s b a s e d o n J a c k W i l k i n s . E v e n m o r e s i g n i f i c a n t l y , t h e r e i s a c r i t i c a l d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t - 2 7 - u s e d i n t h e P r o j e c t i o n s a n d t h e v a l u e c o m p u t e d b y t h e A p p r a i s a l . A c c o r d i n g t o M r . W i l k i n s ' A p p r a i s a l , t h e " p r e s e n t v a l u e " o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t i n 1 9 8 2 i s $ 9 3 6 , 3 8 8 . O n t h e o t h e r h a n d , t h e P r o j e c t i o n s a s s u m e d t h a t , i f t h e e q u i p m e n t w e r e s o l d i n 1 9 9 0 a t t h e e n d o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s , t h e p r o c e e d s f r o m t h e s a l e w o u l d b e $ 9 3 0 , 6 7 1 , $ 1 , 1 6 3 , 3 3 8 , o r $ 1 , 3 9 6 , 0 0 6 . C l e a r l y , i f t h e p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e e q u i p m e n t i n 1 9 9 0 a r e $ 9 3 0 , 6 7 1 , $ 1 , 1 6 3 , 3 3 8 , o r $ 1 , 3 9 6 , 0 0 6 , a s c o n t e m p l a t e d i n t h e P r o j e c t i o n s , t h e n t h e e q u i p m e n t c o u l d n o t b e w o r t h $ 9 3 6 , 3 8 8 i n 1 9 8 2 , a s M r . W i l k i n s o p i n e d i n h i s A p p r a i s a l . I f w e d i s c o u n t t h e t h r e e s a l e p r o c e e d s u s e d i n t h e P r o j e c t i o n s a t 1 6 p e r c e n t , t h e p r e s e n t v a l u e s o f t h e s a l e p r o c e e d s i n 1 9 8 2 a r e $ 2 6 0 , 9 5 9 . 2 0 , $ 3 2 6 , 1 9 8 . 7 9 , a n d $ 3 9 1 , 4 3 8 . 6 6 . T h u s , t h e r e i s a s i g n i f i c a n t d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a s d e t e r m i n e d b y M r . W i l k i n s a n d t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a s s u m e d i n t h e P r o j e c t i o n s . T h e r e i s n o e v i d e n c e i n t h e r e c o r d t h a t p e t i t i o n e r s , t h e T r u s t e e , o r a n y o f t h e o t h e r u n i t h o l d e r s r a i s e d a n i s s u e a b o u t t h i s d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n t h e P r o j e c t i o n s a n d t h e A p p r a i s a l . I n p a s s i n g , w e n o t e t h a t t h e P r o j e c t i o n s c o n t a i n a f o o t n o t e D w h i c h s t a t e s : " A t z e r o r e s i d u a l v a l u e t h e c u m u l a t i v e b e n e f i t a m o u n t s t o 4 6 1 9 0 5 . " I n t h e P r o j e c t i o n s - 2 8 - r e p r i n t e d h e r e w i t h a s a p p e n d i x B , w e h a v e a d d e d a c o l u m n e n t i t l e d " 1 9 9 0 ( D ) " w h i c h s h o w s t h e c o m p u t a t i o n o f t h a t a m o u n t . W e a l s o n o t e t h a t t h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t a n y o f t h e u n i t h o l d e r s c o n s i d e r e d t h e a f t e r - t a x r e t u r n t o t h e T r u s t a s s u m i n g t h a t t h e T r u s t r e a l i z e d n o c o n t i n g e n t r e n t s o r p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . T a x O p i n i o n P e t i t i o n e r a n d t h e o t h e r u n i t h o l d e r s c l a i m t o h a v e n e g o t i a t e d f o r a n d r e l i e d u p o n t h e T a x O p i n i o n l e t t e r w r i t t e n b y A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t t o t h e T r u s t e e t h a t w a s a t t a c h e d a s a n e x h i b i t t o t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m . T h e T a x O p i n i o n s t a t e s t h a t , i n t h e o p i n i o n o f A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t , " i t i s m o r e l i k e l y t h a n n o t t h a t " : ( 1 ) T h e T r u s t w i l l b e c l a s s i f i e d a s a t r u s t f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s ; ( 2 ) t h e m a s t e r l e a s e s s h o u l d n o t p r e c l u d e t h e u n i t h o l d e r s f r o m b e i n g c o n s i d e r e d t h e o w n e r s o f t h e e q u i p - m e n t ; ( 3 ) t h e u n i t h o l d e r s ' a g g r e g a t e i n c o m e t a x b a s i s i n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t w i l l b e i t s p u r c h a s e p r i c e r e p r e s e n t e d b y t h e c a s h d o w n p a y m e n t a n d t h e f a c e a m o u n t o f t h e T r u s t N o t e ; a n d ( 4 ) e a c h u n i t h o l d e r w i l l b e " a t r i s k " i n a n a m o u n t e q u a l t o h i s c o n t r i b u t i o n s w h e n m a d e p l u s t h e s h a r e o f t h e T r u s t N o t e f o r w h i c h h e i s p e r s o n a l l y l i a b l e . - 2 9 - I n r e n d e r i n g t h e i r o p i n i o n , A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t r e l i e d h e a v i l y u p o n t h e A p p r a i s a l p r e p a r e d b y M r . W i l k i n s , d e s c r i b e d a b o v e . F o r e x a m p l e , t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t " t h e c u r r e n t f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t i s a t l e a s t e q u a l t o t h e p u r c h a s e p r i c e t o b e p a i d b y t h e T r u s t " . T h e T a x O p i n i o n a l s o r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t t h e e q u i p m e n t " s h o u l d h a v e a v a l u e a t t h e e n d o f t h e t e r m s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s ( t h e ' r e s i d u a l v a l u e ' ) , w i t h o u t r e g a r d t o i n f l a t i o n , e q u a l t o o r e x c e e d i n g 2 0 p e r c e n t o f i t s c o s t . " A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t r e c i t e t h e s e f a c t s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e i r a s s u m p t i o n s a n d r e p r e s e n t a t i o n s a t t h e b e g i n n i n g o f t h e T a x O p i n i o n i n t h e f o l l o w i n g p a s s a g e : S e l l e r h a s p r o v i d e d t h e T r u s t e e w i t h a p r o j e c t i o n w i t h r e s p e c t t o t h e p r e s e n t a n d a n t i c i p a t e d f u t u r e v a l u e o f t h e E q u i p m e n t ( t h e " A p p r a i s a l " ) p r e p a r e d b y C o m m u n i g r a p h i c s , I n c . ( t h e " A p p r a i s e r " ) . T h e A p p r a i s e r b e l i e v e s t h a t t h e c u r r e n t f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t i s a t l e a s t e q u a l t o t h e p u r c h a s e p r i c e t o b e p a i d b y t h e T r u s t a n d w i l l e x c e e d t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e T r u s t N o t e a n d t h a t t h e U n i t h o l d e r s c a n e x p e c t t h e E q u i p m e n t t o h a v e a u s e f u l l i f e e x t e n d i n g b e y o n d t h e t e r m s o f t h e L e a s e s a n d t h a t i t s h o u l d h a v e a v a l u e a t t h e e n d o f t h e t e r m s o f t h e L e a s e s ( t h e " r e s i d u a l v a l u e " ) , w i t h o u t r e g a r d t o i n f l a t i o n , e q u a l t o o r e x c e e d i n g 2 0 p e r c e n t o f i t s c o s t . W e a r e a w a r e , h o w e v e r , t h a t t h e d a t a p r o c e s s i n g i n d u s t r y h a s b e e n a n d i s l i k e l y t o c o n t i n u e u n d e r g o i n g r a p i d t e c h n o l o g i c a l a d v a n c e s , s o m e o f w h i c h m a y s u b s t a n t i a l l y d e p r e s s t h e e c o n o m i c v a l u e o f t h e E q u i p m e n t a n d l i m i t i t s u s e f u l l i f e . W e n o t e s p e c i f i c a l l y t h a t t h e t e r m s o f t h e L e a s e s , 9 6 m o n t h s , i s l o n g e r t h a n m o s t - 3 0 - l e a s e s o f s u c h e q u i p m e n t a n d m a y i n d i c a t e t h a t t h e a n t i c i p a t e d r e s i d u a l v a l u e w i l l n o t b e r e a l i z e d . I n t h i s r e g a r d , w e h a v e a s s u m e d t h a t , a s s e t f o r t h i n t h e S u b s c r i p t i o n A g r e e m e n t , e a c h o f t h e U n i t h o l d e r s i s i n v e s t i n g i n t h e T r u s t w i t h a r e a s o n a b l e e x p e c t a t i o n o f m a k i n g a p r o f i t f r o m h i s i n v e s t m e n t . F o r p u r p o s e s o f t h e a n a l y s i s t h a t f o l l o w s , w e h a v e a s s u m e d t h a t t h e A p p r a i s a l i s r e a s o n a b l e g i v e n a l l t h e f a c t s a n d c i r c u m - s t a n c e s . [ E m p h a s i s a d d e d . ] T h e f a c t t h a t " t h e c u r r e n t f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t i s a t l e a s t e q u a l t o t h e p u r c h a s e p r i c e t o b e p a i d b y t h e T r u s t " i s e s s e n t i a l t o A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t ' s " u n d e r s t a n d i n g " c o n c e r n i n g t h e r e a s o n a b l e n e s s o f e a r n i n g a n " e c o n o m i c p r o f i t " f r o m t h e t r a n s a c t i o n a s s e t o u t i n t h e T a x O p i n i o n a s f o l l o w s : " I t i s o u r u n d e r - s t a n d i n g t h a t : * * * ( i i ) t h e U n i t h o l d e r s c a n r e a s o n a b l y e x p e c t t o e a r n a n e c o n o m i c p r o f i t f r o m t h e T r a n s a c t i o n b a s e d u p o n t h e A p p r a i s a l a n d t h e a n t i c i p a t e d c a s h f l o w d u r i n g a n d a f t e r t h e t e r m s o f t h e L e a s e " . T h i s f a c t i s a l s o e s s e n t i a l t o A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t ' s c o n c l u s i o n t h a t t h e a m o u n t o f t h e T r u s t N o t e w i l l b e i n c l u d e d i n t h e u n i t h o l d e r s ' b a s i s i n t h e e q u i p m e n t , e x p r e s s e d i n t h e T a x O p i n i o n i n t h e f o l l o w i n g p a s s a g e : B a s e d u p o n o u r r e v i e w o f t h e p r o p o s e d d o c u m e n t s s e t f o r t h a b o v e a n d o u r r e l i a n c e u p o n t h e A p p r a i s a l i n d i c a t i n g t h e f a c t t h a t t h e E q u i p m e n t w i l l b e s o l d b y S e l l e r f o r a n a m o u n t n o t i n e x c e s s o f i t s t h e n f a i r m a r k e t v a l u e , w e d o n o t b e l i e v e t h a t t h e r e i s a r e a s o n a b l e b a s i s f o r c o n c l u d i n g t h a t t h e S e r v i c e c o u l d s u c c e s s - f u l l y a p p l y t h e p r i n c i p l e s o f M a r c u s , M a y o r t h e - 3 1 - R e v e n u e R u l i n g s t o t h e T r u s t ' s i n d e b t e d n e s s o n t h e T r u s t N o t e t o S e l l e r . * * * * * * * I n c o n t r a s t t o t h e f a c t s i n F r a n k l i n , ( i ) t h e U n i t h o l d e r s w i l l b e p e r s o n a l l y o b l i g a t e d t o p a y t h e T r u s t N o t e , ( i i ) t h e T r a n s a c t i o n w i l l g e n e r a t e c a s h f l o w , i f A d d i t i o n a l R e n t i s p a i d , t o t h e T r u s t a n d , t h e r e f o r e , t o t h e U n i t h o l d e r s , ( i i i ) t h e T r u s t N o t e w i l l r e q u i r e n o l u m p s u m p a y m e n t s i n t h e e v e n t o f a d e f a u l t t h e r e u n d e r , i n o r d e r c o m p l e t e l y t o a m o r t i z e t h e p r i n c i p a l a n d ( i v ) i n t h e o p i n i o n o f t h e A p p r a i s e r , t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t w h e n p u r c h a s e d w i l l n o t b e l e s s t h a n i t s p u r c h a s e p r i c e a n d t h e e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e o f t h e E q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e L e a s e s c o u l d b e e x p e c t e d t o b e a t l e a s t 2 0 p e r c e n t o f t h e p u r c h a s e p r i c e . [ E m p h a s i s a d d e d . ] A s d i s c u s s e d a b o v e , h o w e v e r , i t i s a p p a r e n t f r o m t h e f a c e o f t h e A p p r a i s a l t h a t t h e v a l u e d e t e r m i n a t i o n m a d e b y t h e A p p r a i s a l i s w r o n g . I t i s b a s e d u p o n t h e p r e s e n t v a l u e o f t h e a g g r e g a t e r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s , r a t h e r t h a n u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s . A c c o r d i n g l y , t h e A p p r a i s a l c a n n o t r e a s o n a b l y b e r e l i e d u p o n t o e s t a b l i s h t h e f a c t t h a t " t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t w h e n p u r c h a s e d w i l l n o t b e l e s s t h a n i t s p u r c h a s e p r i c e . " S e c o n d , t h e f a c t t h a t t h e e q u i p m e n t " s h o u l d h a v e a v a l u e a t t h e e n d o f t h e t e r m s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s ( t h e ' r e s i d u a l v a l u e ' ) , w i t h o u t r e g a r d t o i n f l a t i o n , e q u a l t o o r e x c e e d i n g 2 0 p e r c e n t o f i t s c o s t " i s o n e o f t h e k e y - 3 2 - f a c t o r s o n w h i c h A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t b a s e d t h e i r o p i n i o n t h a t t h e u n i t h o l d e r s w o u l d b e c o n s i d e r e d t h e o w n e r s o f t h e e q u i p m e n t . F u r t h e r m o r e , i t i s a n i m p o r t a n t f a c t i n A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t ' s o p i n i o n t h a t t h e T r u s t N o t e w o u l d b e i n c l u d e d i n t h e u n i t h o l d e r s ' b a s i s i n t h e e q u i p - m e n t . H o w e v e r , a s d i s c u s s e d a b o v e , M r . W i l k i n s f a i l s t o s e t f o r t h t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t a s o f t h e e n d o f t h e m a s t e r l e a s e s i n t h e A p p r a i s a l . T h i r d , t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h " t h e a n t i c i p a t e d c a s h f l o w d u r i n g a n d a f t e r t h e t e r m o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e . " I n a d d r e s s i n g t h e i s s u e o f w h e t h e r t h e u n i t h o l d e r s w o u l d b e c o n s i d e r e d t h e o w n e r s o f t h e e q u i p m e n t , t h e T a x O p i n i o n d i s c u s s e s w h e t h e r t h e l e a s e t r a n s a c t i o n w o u l d b e r e c h a r a c t e r i z e d a s a c o n d i t i o n a l s a l e o f t h e e q u i p m e n t t o t h e l e s s e e o r w h e t h e r t h e T r u s t h a d r e t a i n e d a s u f f i c i e n t i n t e r e s t i n t h e l e a s e d e q u i p m e n t t o e n t i t l e i t t o d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s . I n c o n c l u d i n g t h a t t h e l e a s e s " s h o u l d n o t p r e c l u d e t h e u n i t h o l d e r s f r o m b e i n g c o n s i d e r e d t h e o w n e r s o f t h e E q u i p m e n t " , t h e T a x O p i n i o n s t a t e s t h e f o l l o w i n g a s o n e o f s i x f a c t o r s o n w h i c h t h a t c o n c l u s i o n i s p r e d i c a t e d : t h e d e c i s i o n t o a c q u i r e t h e E q u i p m e n t h a s b e e n m a d e i n r e l i a n c e u p o n t h e A p p r a i s a l f r o m a n e x p e r t o f t h e v i e w t h a t t h e E q u i p m e n t w o u l d h a v e a u s e f u l l i f e b e y o n d t h e e n d o f t h e [ M a s t e r ] - 3 3 - L e a s e s a n d h a v e a r e s i d u a l v a l u e o f n o t l e s s t h a n 2 0 p e r c e n t o f t h e p u r c h a s e p r i c e . I n t h a t c o n n e c t i o n , t h e T a x O p i n i o n f u r t h e r s t a t e s a s f o l l o w s : T h e T r u s t e e a n t i c i p a t e s r e c e i v i n g n o p o s i t i v e c a s h f l o w d u r i n g t h e i n i t i a l t e r m o f t h e U s e r L e a s e , a d d i t i o n a l c a s h f l o w t h e r e a f t e r d e p e n d i n g u p o n r e c e i p t o f a n y A d d i t i o n a l R e n t , w h i c h c a n n o t b e a n t i c i p a t e d b u t m a y b e s i g n i f i c a n t . U p o n e x p i r a t i o n o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e [ s i c ] , t h e E q u i p m e n t w i l l b e o w n e d f r e e a n d c l e a r o f a l l d e b t a n d t h e A p p r a i s a l a n t i c i p a t e s t h e U n i t - h o l d e r s d e r i v i n g a c a s h f l o w t h e r e a f t e r . H o w e v e r , t h e A p p r a i s a l d o e s n o t d i s c u s s t h e a n t i c i p a t e d c a s h - f l o w f r o m t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s . F i n a l l y , t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o c o n c l u d e t h a t t h e e q u i p m e n t w i l l h a v e " a u s e f u l l i f e e x t e n d i n g b e y o n d t h e t e r m s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s " . T h r o u g h o u t t h e T a x O p i n i o n , A u s t r i a n , L a n c e & S t e w a r t n o t e t h e i m p o r t a n c e o f t h e u s e f u l l i f e o f t h e e q u i p m e n t i n v i e w o f t h e 9 6 - m o n t h t e r m s o f t h e m a s t e r l e a s e s w h i c h " i s l o n g e r t h a n m o s t l e a s e s o f s u c h e q u i p m e n t a n d m a y i n d i c a t e t h a t t h e a n t i c i p a t e d r e s i d u a l v a l u e w i l l n o t b e r e a l i z e d . " H o w e v e r , t h e o n l y s t a t e m e n t i n t h e A p p r a i s a l t h a t c a n b e c o n s t r u e d a s a d d r e s s i n g t h e " u s e f u l l i f e " o f t h e s u b j e c t e q u i p m e n t i s t h e f o l l o w i n g : " T h e I B M 3 0 8 1 a n d 4 3 4 1 C e n t r a l - 3 4 - P r o c e s s o r s a n d t h e I B M a n d C o n t r o l D a t e [ s i c ] C o r p o r a t i o n d i s k a r e t h e l a t e s t m o d e l i n t h e i r p r i c e a n d c a p a c i t y r a n g e s , a n d s h o u l d h a v e a n e c o n o m i c l i f e o f n o t l e s s t h a n t w e l v e y e a r s . " T h i s s t a t e m e n t c o n c e r n i n g t h e " e c o n o m i c l i f e " o f t h e e q u i p m e n t i s n o t f o r m u l a t e d i n t e r m s o f M r . W i l k i n s ' c o n s i d e r e d o p i n i o n b u t a p p e a r s t o b e a n o f f - h a n d c o n c l u s o r y c o m m e n t w i t h o u t a n y t h i n g t o s u p p o r t i t . I n s u m m a r y , t h e r e f o r e , t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l w i t h o u t q u e s t i o n , e v e n t h o u g h t h e r e a r e g l a r i n g e r r o r s t h a t a r e e v i d e n t o n t h e f a c e o f t h e A p p r a i s a l a n d a d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n t h e A p p r a i s a l a n d i n t h e P r o j e c t i o n s . T h e T a x O p i n i o n a l s o r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h f a c t s , s u c h a s t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e 9 6 - m o n t h m a s t e r l e a s e s , a n d t h e c a s h - f l o w f r o m t h e e q u i p m e n t u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s , t h a t a r e n o t s t a t e d i n t h e A p p r a i s a l . F i n a l l y , t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h t h e " u s e f u l l i f e " o f t h e e q u i p m e n t , e v e n t h o u g h t h e s t a t e m e n t i n t h e A p p r a i s a l r e g a r d i n g t h e " e c o n o m i c l i f e " o f t h e e q u i p m e n t d o e s n o t d e f i n e t h e t e r m " e c o n o m i c l i f e " a n d a p p e a r s t o b e a n o f f - h a n d c o m m e n t , r a t h e r t h a n t h e c o n s i d e r e d o p i n i o n o f t h e a p p r a i s e r . - 3 5 - I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m L i k e t h e T a x O p i n i o n , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l ' s d e t e r m i n a t i o n o f t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h e t e r m i n a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s e v e n t h o u g h t h e A p p r a i s a l d o e s n o t p r o v i d e s u c h a v a l u e . F o r e x a m p l e , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : B a s e d o n t h e p r i c e s b e i n g p a i d f o r n e w a n d u s e d d a t a p r o c e s s i n g e q u i p m e n t a n d t h e t e r m s o f t h e e n d - u s e r l e a s e s t h e r e o f , a n a p p r a i s a l b y C o m m u n i g r a p h i c s , I n c . w h i c h h a s b e e n f u r n i s h e d b y S e l l e r p r o j e c t s t h a t t h e E q u i p m e n t w i l l h a v e v a l u e a t t h e t e r m i n a t i o n o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s m o r e t h a n s u f f i c i e n t t o r e t u r n t o a n i n v e s t o r h i s c a p i t a l c o n t r i b u t i o n t o t h e T r u s t . * * * S i m i l a r l y , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : U n i t h o l d e r s a r e u r g e d t o r e v i e w t h e A p p r a i s a l a t t a c h e d h e r e t o a s E x h i b i t E , w h i c h c o n c l u d e s t h a t t h e E q u i p m e n t w i l l h a v e a m a r k e t v a l u e o f n o t l e s s t h a n 2 0 % o f c o s t a t t h e e n d o f t h e t e r m s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s . T h e r e i s , h o w - e v e r , n o a s s u r a n c e t h a t s u c h v a l u e w i l l e x i s t o r b e r e a l i z e d a t t h a t t i m e . ( S e e " E q u i p m e n t A p p r a i s a l - - E x h i b i t E " . ) T h e s e s t a t e m e n t s f r o m t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a r e o b v i o u s l y w r o n g a n d r a i s e a r e d f l a g t o a n y p r u d e n t i n v e s t o r r e v i e w i n g t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m . T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a l s o r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n 1 9 8 2 i s e q u a l t o t h e p r i c e p a i d b y t h e - 3 6 - T r u s t . F o r e x a m p l e , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : T h e T r u s t e e h a s r e c e i v e d a n a p p r a i s a l t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t a s o f D e c e m b e r 1 4 , 1 9 8 2 , i s $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 . 0 0 , w h i c h e x c e e d s t h e a m o u n t o f t h e T r u s t N o t e . T h e d e b t w i l l b e i n c l u d i b l e i n t h e b a s i s o f e a c h U n i t - h o l d e r t o t h e e x t e n t o f h i s l i a b i l i t y t h e r e f o r , b u t i f t h e I R S s h o u l d d e t e r m i n e t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t i s l e s s t h a n i t s p u r c h a s e p r i c e , t h e b a s i s o f t h e U n i t h o l d e r s i n t h e E q u i p m e n t w o u l d n o t i n c l u d e a n y p a r t o f t h e T r u s t N o t e . T h e U n i t h o l d e r s ' a n t i c i p a t e d t a x l o s s e s w o u l d b e r e d u c e d a l m o s t e n t i r e l y o r t o t a l l y e l i m i n a t e d . T h e T a x O p i n i o n c o n c l u d e s t h a t i t i s m o r e l i k e l y t h a n n o t t h a t t h e T r u s t N o t e w i l l b e i n c l u d i b l e i n t h e U n i t h o l d e r s ' b a s i s i n t h e E q u i p m e n t , b u t t h a t o p i n i o n i s b a s e d u p o n t h e o p i n i o n e x p r e s s e d i n t h e A p p r a i s a l t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t e x c e e d s t h e a m o u n t o f t h e T r u s t N o t e . S i m i l a r l y , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s t a t e s a s f o l l o w s : " T h e a p p r a i s a l i n d i c a t e s t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e E q u i p m e n t a s o f D e c e m b e r 1 4 , 1 9 8 2 , e x c e e d s t h e f a c e a m o u n t o f t h e T r u s t N o t e b u t t h e r e c a n b e n o a s s u r a n c e t h a t s u c h v a l u a t i o n w i l l n o t b e c h a l l e n g e d b y t h e I R S . * * * " T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a l s o w a r n s t h a t i n v e s t o r s m u s t b e a b l e t o d e m o n s t r a t e t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t i s a t l e a s t e q u a l t o t h e p u r c h a s e p r i c e , b e c a u s e , o t h e r w i s e , " t h e I R S c o u l d d i s a l l o w a l l o f t h e d e d u c t i o n s e x p e c t e d t o b e a v a i l a b l e t o h i m , i n c l u d i n g d e p r e c i a t i o n a n d i n t e r e s t o n t h e T r u s t N o t e , o n t h e t h e o r y - 3 7 - t h a t t h e T r u s t a n d t h e U n i t h o l d e r s d o n o t h a v e a d e p r e c i a - b l e i n t e r e s t i n t h e E q u i p m e n t a n d t h a t t h e i n d e b t e d n e s s h a s n o e c o n o m i c s i g n i f i c a n c e . " N o t w i t h s t a n d i n g t h e i m p o r t a n c e o f t h i s i s s u e , h o w e v e r , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m r e l i e s s o l e l y o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t , d e s p i t e t h e o b v i o u s e r r o r s i n t h e A p p r a i s a l a n d t h e d i s c r e p a n c i e s b e t w e e n t h e A p p r a i s a l a n d t h e P r o j e c t i o n s . F i n a l l y , t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h t h e " u s e f u l l i f e " o f t h e e q u i p m e n t , a s f o l l o w s : F u r t h e r , t h e A p p r a i s a l i n d i c a t e s t h a t t h e E q u i p m e n t w i l l h a v e a r e s i d u a l v a l u e s u f f i c i e n t f o r t h e U n i t h o l d e r s t o r e a l i z e a p r o f i t a n d t h a t t h e E q u i p m e n t w i l l h a v e a u s e f u l l i f e i n e x c e s s o f t h e t e r m s o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s . T h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m n o t e s t h a t t h e u s e f u l l i f e o f t h e e q u i p m e n t i s e s p e c i a l l y i m p o r t a n t b e c a u s e " t h e 9 6 m o n t h t e r m o f t h e [ M a s t e r ] L e a s e s m a y b e c h a l l e n g e d b y t h e I R S a s b e i n g f o r a t e r m w h i c h i s s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e u s e f u l l i f e o f t h e E q u i p m e n t . " N e v e r t h e l e s s , a s d i s c u s s e d a b o v e , t h e A p p r a i s a l m e r e l y s t a t e s t h a t t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t " s h o u l d h a v e a n e c o n o m i c l i f e o f n o t l e s s t h a n 1 2 y e a r s " a n d f a i l s t o d e f i n e t h e t e r m " e c o n o m i c l i f e " . - 3 8 - S e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) R o b e r t s o n I h e l d p e t i t i o n e r s l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) t h a t w e r e d e t e r m i n e d b y r e s p o n d e n t i n t h e n o t i c e o f d e f i c i e n c y . P e t i t i o n e r s b e a r t h e b u r d e n o f p r o v i n g t h a t r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f n e g l i g e n c e i s w r o n g . S e e R u l e 1 4 2 ( a ) ; H a n s e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 2 0 F . 2 d 1 4 6 4 , 1 4 6 9 ( 9 t h C i r . 1 9 8 7 ) . S e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) i m p o s e s a n a d d i t i o n t o t a x e q u a l t o 5 p e r c e n t o f t h e u n d e r p a y m e n t i f a n y p a r t o f a n y u n d e r - p a y m e n t i s d u e t o n e g l i g e n c e o r i n t e n t i o n a l d i s r e g a r d o f r u l e s o r r e g u l a t i o n s . F o r p u r p o s e s o f t h i s s e c t i o n , n e g l i g e n c e i s d e f i n e d a s t h e " l a c k o f d u e c a r e o r f a i l u r e t o d o w h a t a r e a s o n a b l e a n d o r d i n a r i l y p r u d e n t p e r s o n w o u l d d o u n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s . " N e e l y v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 9 3 4 , 9 4 7 ( 1 9 8 5 ) ( q u o t i n g M a r c e l l o v . C o m m i s s i o n e r , 3 8 0 F . 2 d 4 9 9 , 5 0 6 ( 5 t h C i r . 1 9 6 7 ) , a f f g . i n p a r t a n d r e m a n d i n g i n p a r t p e r c u r i a m T . C . M e m o . 1 9 6 4 - 2 9 9 ) . S e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 2 ) i m p o s e s a n a d d i t i o n a l a m o u n t " e q u a l t o 5 0 p e r c e n t o f t h e i n t e r e s t p a y a b l e u n d e r s e c t i o n 6 6 0 1 * * * w i t h r e s p e c t t o t h e p o r t i o n o f t h e u n d e r p a y m e n t d e s c r i b e d i n p a r a g r a p h ( 1 ) w h i c h i s a t t r i b u t a b l e t o * * * n e g l i g e n c e " . T h i s a d d i t i o n a p p l i e s t o " t h e p e r i o d b e g i n n i n g o n t h e l a s t d a t e p r e s c r i b e d b y l a w f o r p a y m e n t - 3 9 - o f s u c h u n d e r p a y m e n t * * * a n d e n d i n g o n t h e d a t e o f t h e a s s e s s m e n t o f t h e t a x " . S e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 2 ) ( B ) . S e c t i o n 6 6 6 1 R o b e r t s o n I a l s o h e l d p e t i t i o n e r s l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 t h a t w a s d e t e r m i n e d b y r e s p o n d e n t i n t h e n o t i c e o f d e f i c i e n c y . P e t i t i o n e r s b e a r t h e b u r d e n o f p r o v i n g t h a t r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n i s w r o n g . S e e R u l e 1 4 2 ( a ) . S e c t i o n 6 6 6 1 ( a ) p r o v i d e s t h a t , i f t h e r e i s a " s u b s t a n t i a l u n d e r s t a t e m e n t o f i n c o m e t a x " , t h e r e s h a l l b e a d d e d t o t h e t a x a n a m o u n t e q u a l t o 2 5 p e r c e n t o f a n y u n d e r p a y m e n t a t t r i b u t a b l e t o s u c h u n d e r s t a t e m e n t . A n " u n d e r s t a t e m e n t " i s t h e a m o u n t b y w h i c h t h e t a x r e q u i r e d t o b e s h o w n o n t h e r e t u r n f o r t h e t a x a b l e y e a r e x c e e d s t h e a m o u n t o f t a x s h o w n o n t h e r e t u r n . S e c . 6 6 6 1 ( b ) ( 2 ) ( A ) . A n u n d e r s t a t e m e n t i s s u b s t a n t i a l i f i t e x c e e d s t h e g r e a t e r o f 1 0 p e r c e n t o f t h e t a x r e q u i r e d t o b e s h o w n o n t h e r e t u r n o r $ 5 , 0 0 0 . S e e s e c . 6 6 6 1 ( b ) ( 1 ) ( A ) . A s d e t e r m i n e d i n R o b e r t s o n I , t h e u n d e r s t a t e m e n t o f t a x i n t h i s c a s e , $ 1 6 , 1 3 5 , i s g r e a t e r t h a n b o t h o f t h o s e a m o u n t s . G e n e r a l l y , t h e a m o u n t o f t h e u n d e r s t a t e m e n t i s r e d u c e d b y t h a t p o r t i o n o f t h e u n d e r s t a t e m e n t w h i c h i s a t t r i b u t - a b l e t o t h e t a x t r e a t m e n t o f a n y i t e m i f t h e r e i s o r w a s s u b s t a n t i a l a u t h o r i t y f o r s u c h t r e a t m e n t , o r t h e t a x - 4 0 - t r e a t m e n t o f a n y i t e m w i t h r e s p e c t t o w h i c h t h e r e l e v a n t f a c t s a f f e c t i n g t h e i t e m ' s t a x t r e a t m e n t a r e a d e q u a t e l y d i s c l o s e d i n t h e r e t u r n o r i n a n a t t a c h e d s t a t e m e n t . S e e s e c . 6 6 6 1 ( b ) ( 2 ) ( B ) . I n t h e c a s e o f a t a x s h e l t e r , h o w e v e r , t h e r e d u c t i o n f o r a d e q u a t e d i s c l o s u r e d o e s n o t a p p l y , a n d t h e r e d u c t i o n b a s e d u p o n s u b s t a n t i a l a u t h o r i t y f o r t h e t r e a t m e n t o f t h e i t e m d o e s n o t a p p l y u n l e s s t h e t a x p a y e r r e a s o n a b l y b e l i e v e d a t t h e t i m e t h e r e t u r n w a s f i l e d t h a t t h e t a x t r e a t m e n t c l a i m e d " w a s m o r e l i k e l y t h a n n o t t h e p r o p e r t r e a t m e n t . " S e c . 6 6 6 1 ( b ) ( 2 ) ( C ) ( i ) . A t a x p a y e r c a n e s t a b l i s h s u c h a r e a s o n a b l e b e l i e f i f t h e t a x p a y e r i n g o o d f a i t h r e l i e s o n t h e o p i n i o n o f a p r o f e s s i o n a l t a x a d v i s e r t h a t u n a m b i g u o u s l y s t a t e s t h a t t h e t a x a d v i s e r " c o n c l u d e s t h a t t h e r e i s a g r e a t e r t h a n 5 0 - p e r c e n t l i k e l i h o o d t h a t t h e t a x t r e a t m e n t o f t h e i t e m w i l l b e u p h e l d i n l i t i g a t i o n i f t h e c l a i m e d t a x t r e a t m e n t i s c h a l l e n g e d b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e . " S e c . 1 . 6 6 6 1 - 5 ( d ) ( 2 ) , I n c o m e T a x R e g s . T h e r e f o r e , i n t h e c a s e o f a n u n d e r s t a t e m e n t a t t r i b u t a b l e t o a t a x s h e l t e r , a t a x p a y e r m u s t p r o v e t h a t : ( 1 ) T h e r e w a s s u b s t a n t i a l a u t h o r i t y f o r t h e t a x t r e a t m e n t o f a n i t e m ; a n d ( 2 ) t h e t a x p a y e r r e a s o n a b l y b e l i e v e d t h a t t h e t a x t r e a t m e n t o f a n i t e m w a s m o r e l i k e l y t h a n n o t t h e p r o p e r t r e a t m e n t . S e e s e c . 6 6 6 1 ( b ) ( 2 ) ( C ) ( i ) ; M e l e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 4 0 9 . - 4 1 - P e t i t i o n e r s a r g u e t h a t t h e C o u r t s h o u l d v a c a t e t h a t p o r t i o n o f R o b e r t s o n I r e l a t i n g t o t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 a n d h o l d t h a t p e t i t i o n e r s a r e n o t l i a b l e f o r t h o s e a d d i t i o n s t o t a x . A s t o t h e a d d i t i o n s u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) , p e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t t h e C o u r t s h o u l d h o l d t h a t p e t i t i o n e r s a r e n o t s u b j e c t t o l i a b i l i t y u n d e r t h o s e p r o v i s i o n s b e c a u s e : ( 1 ) P e t i t i o n e r s r e a s o n a b l y r e l i e d i n g o o d f a i t h o n t h e T a x O p i n i o n c o n t a i n e d i n t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a n d o n t h e t a x a d v i c e o f o n e o f t h e i r p a r t n e r s , M r . G e r v e r ; ( 2 ) t h e y " c o n d u c t e d a n i n d e p e n d e n t e v a l u a t i o n s [ s i c ] [ o f t h e i n v e s t m e n t ] t h a t c o r r o b o r a t e d t h e i n f o r m a t i o n p r o v i d e d i n t h e m e m o r a n d u m , t h e P r o j e c t i o n s , a n d t h e A p p r a i s a l " ; ( 3 ) t h e i n f o r m a t i o n p r o v i d e d t o p e t i t i o n e r s a n d t h e o t h e r u n i t h o l d e r s r e a s o n a b l y c o u l d n o t h a v e b e e n e x p e c t e d t o s u g g e s t t h a t t h e u n i t h o l d e r s d i d n o t h a v e a r e a s o n a b l e p r o s p e c t o f q u a l i f y i n g f o r t h e e x p e c t e d t a x c o n s e q u e n c e s o f t h e t r a n s a c t i o n ; a n d ( 4 ) a t t h e t i m e t h e y e n t e r e d i n t o t h e i n v e s t m e n t t h e r e w a s a s u b s t a n t i a l m a r k e t f o r e q u i t y i n v e s t m e n t s i n c o m p u t e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n s w i t h m a n y o f f e r i n g t a x b e n e f i t s e x c e e d i n g t h o s e a n t i c i p a t e d f r o m t h e i n v e s t m e n t i n i s s u e . A s t o t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 , p e t i - t i o n e r s a s s e r t t h a t t h e C o u r t s h o u l d h o l d t h a t p e t i t i o n e r s - 4 2 - a r e n o t s u b j e c t t o l i a b i l i t y u n d e r t h a t p r o v i s i o n f o r t w o r e a s o n s . F i r s t , p e t i t i o n e r s a r g u e t h a t t h e a m o u n t o f t h e " u n d e r s t a t e m e n t " s h o u l d b e r e d u c e d b y t h e e n t i r e u n d e r - s t a t e m e n t b e c a u s e p e t i t i o n e r s s a t i s f i e d t h e s u b s t a n t i a l a u t h o r i t y a n d r e a s o n a b l e b e l i e f r e q u i r e m e n t s o f s e c t i o n 6 6 6 1 ( b ) ( 2 ) ( B ) a n d ( C ) . T o e s t a b l i s h s u b s t a n t i a l a u t h o r i t y a n d r e a s o n a b l e b e l i e f , p e t i t i o n e r s r e l y o n t h e s a m e a r g u m e n t s , s u m m a r i z e d a b o v e , t h a t t h e y a d v a n c e d t o s h o w t h a t t h e y a r e n o t l i a b l e f o r t h e n e g l i g e n c e a d d i t i o n s u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) . S e c o n d , p e t i t i o n e r s m a i n t a i n t h a t t h e y m e e t t h e s t a n d a r d s f o r w a i v e r o f t h e a d d i t i o n t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 ( c ) , w h i c h p r o v i d e s t h a t t h e S e c r e t a r y m a y w a i v e a l l o r a n y p a r t o f t h e s e c t i o n 6 6 6 1 a d d i t i o n i f t h e t a x p a y e r s p r o v e t h a t t h e r e w a s r e a s o n a b l e c a u s e f o r t h e u n d e r s t a t e m e n t a n d t h e y a c t e d i n g o o d f a i t h . F i n a l l y , a s t o t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r b o t h s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 , p e t i t i o n e r s a r g u e t h a t t h e C o u r t s h o u l d v a c a t e t h o s e p o r t i o n s o f o u r o p i n i o n r e l a t i n g t o a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 b e c a u s e t h e C o u r t ' s h o l d i n g t h a t t h e i n v e s t m e n t d i d n o t h a v e e c o n o m i c s u b s t a n c e w a s b a s e d u p o n t h e n o v e l t h e o r y t h a t p e t i t i o n e r s a c q u i r e d a l i m i t e d o r p a r t i a l i n t e r e s t , r a t h e r t h a n a n e n t i r e o w n e r s h i p i n t e r e s t , i n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t . - 4 3 - I n t h e i r t e s t i m o n y , p e t i t i o n e r a n d t h e o t h e r u n i t - h o l d e r s p a i n t a p i c t u r e o f a c l o s e - k n i t g r o u p o f p a r t n e r s i n a m a j o r n a t i o n a l a c c o u n t i n g f i r m j o i n i n g t o g e t h e r t o i n v e s t i g a t e a n d n e g o t i a t e a n i n v e s t m e n t i n c o m p u t e r e q u i p m e n t t h a t w a s t h e s u b j e c t o f t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n d e s c r i b e d a b o v e . U n d e r t h i s v i e w o f t h e f a c t s , o n e o f p e t i t i o n e r ' s f e l l o w u n i t h o l d e r s , M r . J a m e s C r u m l i s h , n e g o t i a t e d t h e t e r m s o f t h e p u r c h a s e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t , i n c l u d i n g a n a p p r a i s a l o f t h e e q u i p m e n t b y a n i n d e p e n d e n t a p p r a i s e r a n d a t a x o p i n i o n . P e t i t i o n e r a n d h i s f e l l o w u n i t h o l d e r s t h e n r e l i e d u p o n t h e p r o f e s s i o n a l e x p e r t i s e o f v a r i o u s m e m b e r s o f t h e g r o u p t o " c o r r o b o r a t e " t h e e c o n o m i c b e n e f i t s a n d t a x c o n s e q u e n c e s o f t h e i n v e s t m e n t d e s c r i b e d i n t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m , A p p r a i s a l , P r o j e c t i o n s , a n d T a x O p i n i o n . P e t i t i o n e r s a r g u e t h a t t h e y r e l i e d u p o n t h e T a x O p i n i o n s u p p l i e d b y t h e s e l l e r , t h e t a x a d v i c e o f M r . G e r v e r , a n d t h e e x p e r t i s e o f o t h e r p a r t n e r s o f t h e a c c o u n t i n g f i r m , s u c h a s M e s s r s . W i l l i a m A t k i n s a n d C h a r l e s B i g g s . P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t M e s s r s . A t k i n s a n d B i g g s w e r e r e s p o n s i b l e f o r r e v i e w i n g a n d c o r r o b o r a t i n g t h e v a l u e a n d t h e u s e f u l l i f e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t t o b e p u r c h a s e d , a n d t h a t M r . G e r v e r a n d o t h e r s w e r e r e s p o n s i b l e f o r r e v i e w i n g t h e T a x O p i n i o n a n d c o r r o b o r a t i n g t h e t a x - 4 4 - c o n s e q u e n c e s o f t h e t r a n s a c t i o n . P e t i t i o n e r s a r g u e t h a t n o t h i n g i n t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m , T a x O p i n i o n , P r o j e c t i o n s , o r A p p r a i s a l s h o u l d h a v e c a u s e d p e t i t i o n e r s o r a n y o f t h e u n i t h o l d e r s t o d o u b t t h e r e a s o n a b l e n e s s o f t h e i r e x p e c t a t i o n o f p r o f i t f r o m t h e t r a n s a c t i o n . I n f a c t , a c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r s , t h e s u b j e c t t r a n s a c t i o n o f f e r e d f e w e r t a x b e n e f i t s t h a n t h o s e o f f e r e d b y o t h e r c o m p u t e r l e a s i n g t r a n s a c t i o n s a t t h e t i m e . F u r t h e r m o r e , a c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r s , a n i n v e s t o r w o u l d n o t h a v e e n t e r e d i n t o t h e s u b j e c t i n v e s t m e n t s o l e l y f o r t a x p u r p o s e s b e c a u s e t h e i n v e s t o r w o u l d s u f f e r a l o s s i f t h e r e w e r e n o c o n t i n g e n t r e n t s o r p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e e q u i p m e n t . W e a r e u n a b l e a c c e p t p e t i t i o n e r s ' v i e w o f t h e f a c t s f o r t h e f o l l o w i n g r e a s o n s . F i r s t , a s d i s c u s s e d a b o v e , o u r r e v i e w o f t h e A p p r a i s a l , P r o j e c t i o n s , T a x O p i n i o n , a n d I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m s h o w s t h a t t h e r e a r e s e r i o u s q u e s t i o n s t h a t w o u l d h a v e b e e n e v i d e n t t o a r e a s o n a b l e i n v e s t o r r e v i e w i n g t h o s e d o c u m e n t s . F o r e x a m p l e , a m o n g o t h e r t h i n g s , a n i n v e s t o r w o u l d h a v e c e r t a i n l y q u e s t i o n e d t h e f a c t t h a t t h e A p p r a i s a l f a i l s t o p r o v i d e t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s , t h e f a c t t h a t t h e r e i s a d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t d e t e r m i n e d b y t h e A p p r a i s a l a n d t h e v a l u e u s e d i n t h e P r o j e c t i o n s , a n d t h e f a c t t h a t - 4 5 - t h e T a x O p i n i o n s t a t e s t h a t i t r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l r e g a r d i n g t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a n d c a s h - f l o w t h e r e f r o m o n o r a f t e r t h e e n d o f t h e m a s t e r l e a s e s , d e s p i t e t h e f a i l u r e o f t h e A p p r a i s a l t o p r o v i d e a n y s u c h d e t e r m i n a t i o n . C o n s i d e r i n g t h e p r o b l e m s t h a t w e n o t e d i n t h e d o c u m e n t s r e l a t i n g t o t h i s t r a n s a c t i o n , w h i c h a r e d e s c r i b e d a b o v e , w e d o n o t b e l i e v e t h a t i t w o u l d b e r e a s o n a b l e f o r a n i n v e s t o r t o r e l y o n t h e T a x O p i n i o n , n o r d o w e b e l i e v e t h a t a n i n v e s t o r w h o d i d s o w o u l d b e a c t i n g i n g o o d f a i t h . S e e M e l e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 4 0 9 . S e c o n d , a c c o r d i n g t o t h e t e s t i m o n y o f p e t i t i o n e r a n d f i v e o t h e r u n i t h o l d e r s , a t l e a s t 1 0 p a r t n e r s o f t h e a c c o u n t i n g f i r m w e r e a c t i v e l y i n v o l v e d i n a n a l y z i n g t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a n d t h e o t h e r d o c u m e n t s r e l a t i n g t o t h e s u b j e c t i n v e s t m e n t . M r . C r u m l i s h a l s o t e s t i f i e d t h a t " a s s o c i a t e s " o f t h e a c c o u n t i n g f i r m w e r e i n v o l v e d i n " l o o k i n g a t t h e p r o j e c t i o n s a n d m a k i n g s u r e t h a t t h o s e p r o j e c t i o n s w e r e , y o u k n o w , p r o p e r l y c a l c u l a t e d a n d t h a t t h e a s s u m p t i o n s w e r e n ' t u n r e a s o n a b l e a n d t h a t t y p e o f t h i n g . " N o t w i t h s t a n d i n g t h a t a l l e g e d s c r u t i n y b y s o p h i s t i c a t e d a c c o u n t a n t s a n d l a w y e r s , n o n e o f t h e u n i t - h o l d e r s w h o t e s t i f i e d a t t h e f i r s t t r i a l d e t e c t e d a n y o f t h e p r o b l e m s w i t h t h e A p p r a i s a l , t h e T a x O p i n i o n , - 4 6 - t h e P r o j e c t i o n s , o r t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m t h a t a r e d e s c r i b e d a b o v e . N o n e o f t h e u n i t h o l d e r s n o t e d t h e f a c t t h a t t h e A p p r a i s a l f a i l s t o s e t o u t t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t a t t h e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s a n d i n c o r r e c t l y v a l u e s t h e e q u i p m e n t u s i n g t h e " r e s i d u a l v a l u e " o f t h e e q u i p m e n t u p o n t h e e x p i r a t i o n o f t h e i n i t i a l u s e r l e a s e s . N o n e o f t h e u n i t h o l d e r s n o t e d t h e d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t d e t e r m i n e d i n t h e A p p r a i s a l a n d t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t u s e d i n t h e P r o j e c t i o n s . N o n e o f t h e u n i t h o l d e r s n o t e d t h e f a c t t h a t t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h t h e f a c t t h a t t h e a m o u n t p a i d b y t h e T r u s t f o r t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t w a s t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t d e s p i t e t h e o b v i o u s e r r o r s i n t h e A p p r a i s a l . E v e n m o r e s i g n i f i c a n t , n o n e o f t h e u n i t h o l d e r s n o t e d t h e f a c t t h a t t h e T a x O p i n i o n r e l i e s u p o n t h e A p p r a i s a l t o e s t a b l i s h f a c t s t h a t a r e n o t s t a t e d i n t h e A p p r a i s a l , s u c h a s t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s a n d t h e c a s h - f l o w f r o m t h e e q u i p m e n t a f t e r e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . W e a r e s i m p l y u n a b l e t o c r e d i t m u c h o f t h e t e s t i m o n y o f p e t i t i o n e r a n d h i s f e l l o w u n i t h o l d e r s r e g a r d i n g t h e i r a l l e g e d " i n d e p e n d e n t e v a l u a t i o n " o f t h e s u b j e c t i n v e s t m e n t . W e d o n o t b e l i e v e t h a t p e t i t i o n e r a n d h i s f e l l o w - 4 7 - u n i t h o l d e r s c o u l d h a v e g i v e n t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m a n d r e l a t e d d o c u m e n t s t h e l e v e l o f s c r u t i n y t o w h i c h t h e y t e s t i f i e d w i t h o u t n o t i n g t h e p r o b l e m s d e s c r i b e d a b o v e . T h i r d , t h e r e a r e n u m e r o u s i n c o n s i s t e n c i e s i n t h e t e s t i m o n y o f p e t i t i o n e r a n d h i s f e l l o w u n i t h o l d e r s . F o r e x a m p l e , M r . C r u m l i s h t e s t i f i e d t h a t , i n h i s n e g o t i a t i o n s w i t h t h e s e l l e r , h e i n s i s t e d u p o n r e c e i v i n g a n i n d e p e n d e n t a p p r a i s a l o f t h e e q u i p m e n t b e c a u s e o f t h e i m p o r t a n c e o f t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t . M r . C r u m l i s h a l s o t e s t i f i e d t h a t t h e g r o u p " r e l i e d " o n t h e A p p r a i s a l . W e f i n d i t h a r d t o b e l i e v e t h a t M r . C r u m l i s h , h a v i n g n e g o t i a t e d w i t h t h e s e l l e r t o p r o v i d e a n a p p r a i s a l , d i d n o t r a i s e a n i s s u e w i t h t h e s e l l e r o r a n y o n e e l s e a b o u t t h e m i s s i n g r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t o r r a i s e a q u e s t i o n a b o u t t h e d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n t h e P r o j e c t i o n s a n d t h e A p p r a i s a l . I t s u g g e s t s t h a t t h e A p p r a i s a l a n d o t h e r d o c u m e n t s w e r e m e r e l y w i n d o w d r e s s i n g . M r . C r u m l i s h a l s o t e s t i f i e d t h a t h e o b t a i n e d t h e A p p r a i s a l a n d p r o v i d e d i t t o a n o t h e r u n i t h o l d e r , M r . A t k i n s , w h o h a d e x p e r t i s e r e g a r d i n g c o m p u t e r e q u i p m e n t . S u r p r i s i n g l y , M r . A t k i n s t e s t i f i e d t h a t h e " d i d n o t c o n f e r w i t h M r . C r u m l i s h " n o r d i d h e s e n d h i m a n y t h i n g i n w r i t i n g . P e t i t i o n e r a n d h i s f e l l o w u n i t h o l d e r s t e s t i f i e d t h a t t h e y r e l i e d u p o n M e s s r s . A t k i n s a n d B i g g s r e g a r d i n g t h e - 4 8 - v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a n d i t s u s e f u l l i f e . G e n e r a l l y , w e f o u n d t h e t e s t i m o n y o f b o t h M e s s r s . A t k i n s a n d B i g g s t o b e v a g u e a n d c o n c l u s o r y . F o r e x a m p l e , M r . A t k i n s t e s t i f i e d a s f o l l o w s r e g a r d i n g h i s r e v i e w o f t h e A p p r a i s a l : Q . M r . A t k i n s , y o u s a i d t h a t y o u r e v i e w e d t h e o f f e r i n g m a t e r i a l s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e R o s c r e a T r u s t , i n 1 9 8 2 . D i d y o u l o o k a t a n y a p p r a i s a l i n f o r m a t i o n t h a t w a s i n c l u d e d w i t h t h a t m a t e r i a l ? A . T h e r e w a s a n a p p r a i s a l f r o m a c o m p a n y , C o m p u t e r G r a p h i c s , o r c o m p u t e r - - s o m e t h i n g l i k e t h a t . Q . A n d w h a t w a s y o u r v i e w o f t h e a p p r a i s a l t h a t y o u r e c e i v e d f r o m t h i s c o m p a n y ? A . I f e e l t h a t t h e a p p r a i s a l w a s f a i r , g i v e n t h e c u r r e n t s i t u a t i o n o f t h e e q u i p m e n t . * * * * * * * Q . D i d y o u t h i n k i t w a s a p p r o p r i a t e t o o b t a i n a n o t h e r a p p r a i s a l , a p a r t f r o m t h e a p p r a i s a l t h a t h a d b e e n s u p p l i e d w i t h t h e o f f e r i n g m a t e r i a l s ? A . N o . Q . W h y ? A . I t l o o k e d - - i n m y o p i n i o n , i t l o o k e d r e a s o n a b l e . Q . A s f a r a s t h e p r i c e o f t h e e q u i p m e n t ; w h a t w a s y o u r o p i n i o n a b o u t t h a t ? A . T h e - - i n t e r m s o f t h e p r i c e o f i t , h e r e a g a i n , i n m y o p i n i o n , i t l o o k e d r e a l i s t i c , b u t o n e o f t h e t h i n g s a b o u t t h e g r o u p t h a t w e r e i n v e s t i n g i n t h i s t h i n g , i s t h a t I c o u l d s e e k o t h e r o p i n i o n s , a n d w h i c h I d i d . - 4 9 - Q . L e t m e j u s t f o c u s o n t h e c o s t o f t h e I B M e q u i p m e n t . H o w d i d y o u d e t e r m i n e w h e t h e r t h a t p r i c e w a s a f a i r p r i c e t h a t w a s b e i n g p a i d b y t h e i n d i v i d u a l s i n v o l v e d i n t h e R o s c r e a T r u s t ? A . W e l l , b y b a s i c a l l y l o o k i n g a t t h e p r i c e s t h a t w e r e i n t h e - - i n t h e a p p r a i s a l a n d g e n e r a l l y d e a l i n g w i t h w h a t m y k n o w l e d g e w a s i n t h e m a r k e t p l a c e , a n d i n c o n v e r s a t i o n s w i t h p e o p l e . * * * * * * * Q . J u s t f o c u s i n g o n t h e p r i c i n g f o r t h e m o m e n t . W h o d i d y o u s p e a k w i t h i n c o n n e c t i o n w i t h t h a t , j u s t w i t h t h e c o s t o f t h e e q u i p m e n t ? A . T h e c o s t o f t h e e q u i p m e n t ? W i t h B i g g s . Q . A n d w h a t w a s y o u r d e t e r m i n a t i o n a b o u t - - v i e w a b o u t t h e c o s t o f t h e e q u i p m e n t t h a t w a s g o i n g t o b e i n v o l v e d i n t h e R o s c r e a T r u s t ? A . I t w a s r e a s o n a b l e . * * * * * * * Q . Y o u r e a d t h e w h o l e i n v e s t m e n t m e m o ? A . I r e a d t h e i n v e s t m e n t m e m o , e x c e p t f o r t h e p a r t t h a t w a s a v e r y t e c h n i c a l t a x p i e c e o f t h e m e m o . I d i d n o t r e a d t h a t . Q . D i d y o u r e a d t h e a p p r a i s a l t h a t c a m e a l o n g w i t h t h e i n v e s t m e n t m e m o ? A . Y e s . Q . D i d y o u q u e s t i o n t h e a p p r a i s a l ? A . D i d I q u e s t i o n i t ? N o . Q . Y o u t o o k i t a t f a c e v a l u e ? A . I t o o k i t a t t h e v a l u e a f t e r I a p p l i e d m y j u d g m e n t t o i t , y e s . - 5 0 - Q . H o w d o y o u - - h o w d i d y o u c o m e t o a j u d g m e n t ? A . A s I ' v e s t a t e d o n - - p r e v i o u s l y , i n l o o k i n g a t w h a t I t h i n k t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i s a n d t h e v a l u e o f i t b e i n g o n l e a s e , a n d t h e f a c t t h a t i t w a s g o i n g t o b e a l o n g - t e r m l e a s e , t h a t ' s t h e v a l u e t h a t I p l a c e d o n i t . Q . D i d y o u l o o k a t a n y p a r t i c u l a r d o c u m e n t s ? A . N o . Q . R e p o r t s ? A . N o . Q . D i d y o u l o o k a t a n y t h i n g , s u c h a s t h e I D C S e r v i c e s ? A . N o . Q . D i d y o u l o o k a t a n y c o m p u t e r e c o n o m i c r e s i d u a l v a l u e s e r v i c e s ? A . N o , I d i d n ' t . Q . D i d y o u l o o k a t G a r t n e r S e r v i c e s ? A . G a r t n e r . N o t a t t h a t t i m e . M r . B i g g s t e s t i f i e d t h a t h e p a i d l i t t l e o r n o a t t e n t i o n t o t h e A p p r a i s a l o f t h e s u b j e c t e q u i p m e n t . T h e s u b j e c t e q u i p m e n t i n c l u d e d a l a r g e m a i n f r a m e , t h e I B M 3 0 8 1 , a s m a l l e r c e n t r a l p r o c e s s o r , t h e I B M 4 3 4 1 , a n d p e r i p h e r a l e q u i p m e n t , s u c h a s d i s k d r i v e s , t h a t w a s m a n u f a c t u r e d b y C o n t r o l D a t a C o r p . M r . B i g g s t e s t i f i e d r e g a r d i n g t h e u s e f u l l i f e o f t h e s u b j e c t c o m p u t e r e q u i p m e n t a s f o l l o w s : - 5 1 - Q . S i r , y o u s p o k e a b o u t t h e p a r t i c u l a r e q u i p - m e n t t h a t y o u w e r e c o n s i d e r i n g i n v e s t i n g i n . D i d y o u r e a c h a n y c o n c l u s i o n s w i t h r e s p e c t t o t h e p o t e n t i a l u s e f u l l i f e o f t h a t e q u i p m e n t ? A . W e l l , m y c o n c l u s i o n s w e r e t h a t t h e u s e f u l l i f e w o u l d b e i n e x c e s s o f 1 0 y e a r s f o r t h e e q u i p m e n t t h a t w a s i n q u e s t i o n . M r . B i g g s d i d n o t e x p l a i n w h e t h e r h i s j u d g m e n t r e g a r d i n g t h e u s e f u l l i f e o f t h e e q u i p m e n t " i n e x c e s s o f 1 0 y e a r s " a p p l i e d t o e a c h p i e c e o f e q u i p m e n t o r w a s a n a v e r a g e o f s o m e k i n d . H e a l s o d i d n o t s t a t e w h e n t h e u s e f u l l i f e b e g a n . F o r e x a m p l e , a 1 0 - y e a r u s e f u l l i f e o f t h e I B M 3 0 8 1 w h i c h , a c c o r d i n g t o h i s t e s t i m o n y , w a s i n t r o d u c e d i n 1 9 8 0 w o u l d m e a n t h a t t h e e n d o f t h e u s e f u l l i f e w a s i n 1 9 9 0 , t h e e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . T h i s s u g g e s t s t h a t t h e I B M 3 0 8 1 w o u l d h a v e l i t t l e o r n o r e s i d u a l v a l u e u p o n e x p i r a t i o n o f t h e m a s t e r l e a s e s . S i m i l a r l y , M r . A t k i n s t e s t i f i e d r e g a r d i n g t h e " e c o n o m i c l i f e " o f t h e I B M 3 0 8 1 a s f o l l o w s : Q . C a n y o u p u t a - - D i d y o u d e t e r m i n e o r h a v e a n o p i n i o n a b o u t t h e l e n g t h o f t h e e c o n o m i c l i f e t h a t c o u l d b e f o r e c a s t f o r t h i s I B M e q u i p m e n t ; a g a i n f o c u s i n g o n t h e I B M 3 0 8 1 ? A . I t h i n k t h e 3 0 8 1 w i l l h a v e a l i f e c y c l e o f a b o u t 1 0 y e a r s i n t h e m a r k e t p l a c e . T h a t d o e s n o t m e a n t h a t a l l o f t h e m s o l d w i l l b e t h e r e 1 0 y e a r s l a t e r , b u t t h e r e w i l l b e e n o u g h i n t h e m a r k e t p l a c e t h e r e . T h e y ' l l s t i l l b e o n l e a s e . - 5 2 - Q . A n d t h i s w a s y o u r v i e w i n 1 9 8 2 I t a k e i t ? A . R i g h t . M r . A t k i n s ' o p i n i o n r e g a r d i n g t h e " e c o n o m i c l i f e " o f t h e I B M 4 3 4 1 i s a s f o l l o w s : Q . I n 1 9 8 2 , d i d y o u h a v e a n o p i n i o n o f t h e e c o n o m i c l i f e o f t h e I B M 4 3 4 1 ? A . T h e 4 3 4 1 i s m o r e e a s i l y r e p l a c e d a n d , I f e l t c o n f i d e n t t h a t a t t h a t t i m e , a t l e a s t t h r o u g h t h e l i f e o f t h e l e a s e , i t w a s , i t w o u l d b e a v a l u a b l e p r o d u c t . M r . A t k i n s p r o v i d e d n o t e s t i m o n y r e g a r d i n g t h e u s e f u l l i f e o f t h e p e r i p h e r a l e q u i p m e n t m a n u f a c t u r e d b y C o n t r o l D a t a C o r p . M r . A t k i n s a c k n o w l e d g e d t h a t h e d i d n o r e s e a r c h i n a r r i v i n g a t h i s o p i n i o n r e g a r d i n g t h e " e c o n o m i c l i f e " o f t h e I B M 3 0 8 1 a n d t h e I B M 4 3 4 1 b u t b a s e d h i s o p i n i o n o n h i s y e a r s o f e x p e r i e n c e . F u r t h e r m o r e , t h e t e s t i m o n y o f M e s s r s . A t k i n s a n d B i g g s r e g a r d i n g t h e " e c o n o m i c l i f e " o f t h e e q u i p m e n t d o e s n o t c o r r o b o r a t e p e t i t i o n e r ' s t e s t i m o n y t h a t t h e " u s e f u l l i f e " o f t h e I B M 3 0 8 1 w o u l d r a n g e f r o m 1 0 t o 1 5 y e a r s . P e t i t i o n e r t e s t i f i e d a s f o l l o w s : Q . W h a t p a r t , o r w h a t d i d y o u c o n s i d e r t h e e c o n o m i c a l l i f e o f t h e e q u i p m e n t t h a t y o u w e r e a c q u i r i n g o r g o i n g t o a c q u i r e t o p l a y i n t h e d e c i s i o n t o i n v e s t ? - 5 3 - A . A t k i n s a n d B i g g s a d v i s e d m e t h a t t h e 3 0 8 1 u s e f u l l i f e c o u l d b e , a n d w o u l d l i k e l y b e i n t h e r a n g e o f 1 0 t o 1 5 y e a r s . S o , I b e l i e v e , i n m y m i n d , I w a s u s i n g 1 2 y e a r s , i n m y a s s e s s m e n t o f w h a t w e m i g h t r e a l i z e o n t h e r e s i d u a l s a t t h e e n d o f t h e l e a s e s . W e c a n n o t f i n d a s a f a c t t h a t p e t i t i o n e r s r e l i e d u p o n t a x a d v i c e f r o m p e t i t i o n e r ' s p a r t n e r , M r . G e r v e r . M r . G e r v e r t e s t i f i e d a s f o l l o w s : Q . D i d y o u w r i t e t h a t o u t , g i v e t h a t i n w r i t i n g ? D i d y o u g i v e t h e t a x o p i n i o n i n w r i t i n g ? A . I f I ' m g i v i n g a n o p i n i o n , I h a v e t o p u t i t i n w r i t i n g . A n o r a l o p i n i o n , a s y o u k n o w , i s n ' t w o r t h t h e p a p e r i t ' s w r i t t e n o n . Q . D i d y o u g i v e a t a x o p i n i o n i n t h i s c a s e ? A . T o w h o ? Q . T o P e t i t i o n e r ? A . N o , w e s p o k e a b o u t i t . I d i s c u s s e d i t w i t h h i m a n d I t o l d h i m t h a t , f r o m w h a t I c o u l d s e e , t h e t a x i s s u e s w e r e t h e o n e s t h a t w e r e f a m i l i a r t o m e , I d i d n ' t t h i n k t h a t t h e r e w a s a n y t a x i s s u e t h a t w e h a d t o b e c o n - c e r n e d a b o u t t h a t t h e y d i d n o t c o v e r , b u t t h e y d i d n ' t c o v e r s u c h a s , f o r e x a m p l e , t h e o p i n i o n , a s I r e c a l l , m a k e s n o m e n t i o n t h a t t h i s i s a t r a n s a c t i o n e n t e r e d i n t o f o r p r o f i t . I s a i d I f e l t t h a t s i n c e t h a t ' s w h e r e w e w e r e g o i n g , e v e r y t h i n g w a s a t r a n s a c t i o n e n t e r e d i n t o f o r p r o f i t , a n d I d i d n ' t t h i n k w e n e e d a n o p i n i o n t o t h a t e f f e c t . Q . S o y o u g a v e n o t h i n g t o t h e t a x p a y e r i n w r i t i n g , i s t h a t c o r r e c t ? A . N o . - 5 4 - Q . D i d y o u g i v e a t a x o p i n i o n t o t h e t r u s t i n t h i s c a s e ? A . N o I w a s n ' t a s k e d f o r a n o p i n i o n f r o m t h e t r u s t . W h e n I c a m e t o t h e t r u s t i t w a s a s a n i n v e s t o r . M r . G e r v e r f u r t h e r t e s t i f i e d i t w a s n o t n e c e s s a r y f o r h i m t o r e n d e r a s e p a r a t e o p i n i o n r e g a r d i n g t h e t a x c o n s e q u e n c e s o f t h e i n v e s t m e n t b e c a u s e h e " f e l t t h a t e v e r y t h i n g w a s c o v e r e d m o r e t h a n a d e q u a t e l y b y t h e o p i n i o n t h a t h a d b e e n p r o v i d e d b y A u s t r i a n . " A s w e u n d e r s t a n d M r . G e r v e r ' s t e s t i m o n y , h e a p p r o a c h e d t h e s u b j e c t i n v e s t m e n t " a s a n i n v e s t o r " a n d , w h i l e h e d i s - c u s s e d t h e i n v e s t m e n t w i t h p e t i t i o n e r , h e d i d n o t u n d e r t a k e t o r e n d e r p r o f e s s i o n a l a d v i c e t o p e t i t i o n e r . H e n e v e r p u t h i s a n a l y s i s o f t h e i n v e s t m e n t i n w r i t i n g , a n d t h e r e c o r d d o e s n o t s u g g e s t t h a t p e t i t i o n e r p a i d M r . G e r v e r t o a d v i s e h i m . M o r e o v e r , t h e r e i s n o e v i d e n c e i n t h e r e c o r d t h a t M r . G e r v e r r a i s e d w i t h p e t i t i o n e r o r a n y o n e e l s e t h e p r o b l e m s w i t h t h e d o c u m e n t a t i o n o f t h e i n v e s t m e n t t h a t a r e d e s c r i b e d a b o v e . T o t h e c o n t r a r y , h e t e s t i f i e d a t t r i a l t h a t h e r e a d t h e T a x O p i n i o n " c a r e f u l l y " a n d t h a t h e a l s o r e a d t h e A p p r a i s a l , t h e P r o j e c t i o n s , a n d t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m . D e s p i t e t h e o b v i o u s p r o b l e m s a n d q u e s t i o n s t h a t r e a d i l y a p p e a r f r o m a r e v i e w o f t h e s e d o c u m e n t s , - 5 5 - p r o b l e m s a n d q u e s t i o n s t h a t s h o u l d h a v e b e e n o b v i o u s t o a n y o n e o f t h e u n i t h o l d e r s , M r . G e r v e r f a i l e d t o n o t e a n y o f t h e m . F o r t h i s r e a s o n , i f M r . G e r v e r u n d e r t o o k t o a d v i s e p e t i t i o n e r , w e d o n o t b e l i e v e t h a t r e l i a n c e o n h i s a d v i c e w o u l d h a v e b e e n r e a s o n a b l e a n d i n g o o d f a i t h . F o r t h e a b o v e r e a s o n s , w e a l s o r e j e c t p e t i t i o n e r s ' c l a i m t h a t t h e y a r e n o t l i a b l e f o r t h e s u b s t a n t i a l u n d e r - s t a t e m e n t a d d i t i o n t o t a x o n t h e g r o u n d t h a t t h e y m e e t t h e s t a n d a r d f o r w a i v e r u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 ( c ) . W e d o n o t a g r e e t h a t t h e y h a v e s h o w n e i t h e r a " r e a s o n a b l e c a u s e f o r t h e u n d e r s t a t e m e n t " o r t h a t t h e y " a c t e d i n g o o d f a i t h . " S e c . 6 6 6 1 ( c ) . F i n a l l y , w e d o n o t a g r e e w i t h p e t i t i o n e r s ' a s s e r t i o n t h a t t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 s h o u l d n o t a p p l y " b e c a u s e t h e C o u r t ' s h o l d i n g i n R o b e r t s o n I i s b a s e d u p o n t h e n o v e l t h e o r y t h a t P e t i t i o n e r a c q u i r e d a l i m i t e d o r p a r t i a l i n t e r e s t , r a t h e r t h a n a n e n t i r e o w n e r s h i p i n t e r e s t , i n t h e C o m p u t e r E q u i p m e n t . " P e t i t i o n e r s f a i l t o r e c o g n i z e t h a t i n R o b e r t s o n I w e w e r e e v a l u a t i n g t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n i n o r d e r t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e t r a n s a c t i o n w a s a s h a m , a s h a d b e e n d e t e r m i n e d b y r e s p o n d e n t . I n t h a t c o n n e c t i o n , w e n o t e d t h e l i m i t e d n a t u r e o f t h e i n t e r e s t t h a t h a d b e e n a c q u i r e d b y t h e t r u s t a n d e v a l u a t e d t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e - 5 6 - o f t h e t r a n s a c t i o n a c c o r d i n g l y b y c o m p a r i n g t h e c a s h p a y - m e n t m a d e b y t h e R o s c r e a T r u s t , $ 9 5 4 , 0 0 0 , w i t h t h e m a x i m u m a m o u n t t h a t t h e u n i t h o l d e r s c o u l d e x p e c t t o r e c o u p , $ 4 2 7 , 1 7 9 . A n a n a l y s i s s i m i l a r t o o u r a n a l y s i s i n R o b e r t s o n I w a s m a d e b y t h e C o u r t i n G i l m a n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 9 - 6 8 4 , a f f d . 9 3 3 F . 2 d 1 4 3 ( 2 d C i r . 1 9 9 1 ) . G i l m a n i n v o l v e d a s a l e - l e a s e b a c k o f c o m p u t e r e q u i p m e n t t h a t w a s h e l d t o l a c k e c o n o m i c s u b s t a n c e . I n h o l d i n g t h a t t h e t r a n s a c t i o n d i d n o t o f f e r a r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y f o r e c o n o m i c p r o f i t e x c l u s i v e o f t a x b e n e f i t s , t h e C o u r t m a d e t h e f o l l o w i n g a n a l o g y : I n e s s e n c e , p e t i t i o n e r c l a i m s t o h a v e p u r c h a s e d a C h r i s t m a s t r e e , b u t a c t u a l l y o n l y p u r c h a s e d t h e r i g h t t o h a n g s o m e o r n a m e n t s o n a t r e e t h a t w a s a l r e a d y i n p l a c e a n d s e r v i n g i t s f u l l u s e f u l a n d e c o n o m i c p u r p o s e , a n d t o t a k e p o s s e s s i o n o f t h e t r e e a f t e r t h e C h r i s t m a s h o l i d a y s . S e e a l s o E s t a t e o f S t r o b e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 3 5 0 , w h e r e t h e C o u r t m a k e s t h e s a m e a n a l y s i s a n d q u o t e s e x t e n s i v e l y f r o m G i l m a n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . F o r t h e r e a s o n s s t a t e d a b o v e , w e s u s t a i n r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) f o r n e g l i g e n c e o r i n t e n t i o n a l d i s r e g a r d o f r u l e s o r r e g u l a t i o n s a n d t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 ( a ) f o r s u b s t a n t i a l u n d e r s t a t e m e n t o f i n c o m e t a x . - 5 7 - M o t i o n i n L i m i n e R e s p o n d e n t o b j e c t s t o t h e t e s t i m o n y o f p e t i t i o n e r s ' " e x p e r t " w i t n e s s e s , M r . R a y n a u l t a n d P r o f e s s o r M u n d s t o c k , o n t h e g r o u n d t h a t , i f t h e y a r e f a c t w i t n e s s e s , t h e n t h e i r t e s t i m o n y i s n o t a c c e p t a b l e u n d e r r u l e 6 0 2 o f t h e F e d e r a l R u l e s o f E v i d e n c e , b e c a u s e t h e y h a v e n o p e r s o n a l k n o w l e d g e o f t h e f a c t s a t i s s u e a n d , i f t h e y a r e " e x p e r t w i t n e s s e s " , t h e n t h e i r t e s t i m o n y i s n o t a d m i s s i b l e u n d e r r u l e 7 0 2 o f t h e F e d e r a l R u l e s o f E v i d e n c e , b e c a u s e i t w o u l d n o t a s s i s t t h e t r i e r o f f a c t . W e a g r e e . R u l e 7 0 2 o f t h e F e d e r a l R u l e s o f E v i d e n c e p r o v i d e s a s f o l l o w s : I f s c i e n t i f i c , t e c h n i c a l , o r o t h e r s p e c i a l i z e d k n o w l e d g e w i l l a s s i s t t h e t r i e r o f f a c t t o u n d e r s t a n d t h e e v i d e n c e o r t o d e t e r m i n e a f a c t i n i s s u e , a w i t n e s s q u a l i f i e d a s a n e x p e r t b y k n o w l e d g e , s k i l l , e x p e r i e n c e , t r a i n i n g , o r e d u c a t i o n , m a y t e s t i f y t h e r e t o i n t h e f o r m o f a n o p i n i o n o r o t h e r w i s e . T h e r e p o r t a n d t e s t i m o n y o f n e i t h e r o f t h e w i t n e s s e s w h o t e s t i f i e d o n p e t i t i o n e r s ' b e h a l f a t t h e s e c o n d t r i a l i n v o l v e d " s c i e n t i f i c , t e c h n i c a l , o r o t h e r s p e c i a l i z e d k n o w l e d g e " t h a t w o u l d a s s i s t t h e C o u r t a s " t h e t r i e r o f f a c t t o u n d e r s t a n d t h e e v i d e n c e o r t o d e t e r m i n e a f a c t i n i s s u e " . F e d . R . E v i d . 7 0 2 . T h e b u r d e n o f M r . R a y n a u l t ' s r e p o r t a n d t e s t i m o n y i s t h a t t h e d o c u m e n t s s u p p l i e d t o - 5 8 - t h e u n i t h o l d e r s o f t h e R o s c r e a T r u s t , c o n s i s t i n g o f t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m , t h e P r o j e c t i o n s , t h e T a x O p i n i o n , a n d t h e A p p r a i s a l , w e r e " r e a s o n a b l e a n d c o n s i s t e n t " w i t h t h e d o c u m e n t s s u p p l i e d b y o t h e r " p a c k a g e r s " o f s i m i l a r i n v e s t m e n t s , a n d t h e a c t i v i t i e s u n d e r t a k e n b y t h e u n i t h o l d e r s t o r e v i e w a n d i n v e s t i g a t e t h e s u b j e c t i n v e s t - m e n t w e r e " r e a s o n a b l e a n d c o n s i s t e n t " w i t h w h a t o t h e r i n v e s t o r s d i d . M r . R a y n a u l t d o e s n o t a c k n o w l e d g e a n y o f t h e p r o b l e m s i d e n t i f i e d b y t h e C o u r t . H i s r e p o r t a n d a n a l y s i s a r e s i m p l y a n e x t e n s i o n o f t h e a r g u m e n t m a d e b y p e t i t i o n e r s ' c o u n s e l . S i m i l a r l y , t h e g i s t o f t h e r e p o r t a n d t e s t i m o n y o f P r o f e s s o r M u n d s t o c k i s t h a t t h e T a x O p i n i o n p r o v i d e d i n t h e I n v e s t m e n t M e m o r a n d u m " a d d r e s s e d t h e i s s u e s w h i c h w e r e t h e n t h e f o c u s o f t h e c o m m u n i t y o f t a x p r o f e s s i o n a l s w h o a d v i s e d i n v e s t o r s i n s u c h t r a n s a c t i o n s " a n d t h e o p i n i o n s s t a t e d t h e r e i n " w e r e c o n s i s t e n t w i t h t h e o p i n i o n s e x p e r i e n c e d t a x c o u n s e l w e r e p r o v i d i n g t o i n v e s t o r s i n s i m i l a r i n v e s t - m e n t s " . P r o f e s s o r M u n d s t o c k a l s o f a i l s t o a c k n o w l e d g e a n y o f t h e p r o b l e m s i d e n t i f i e d b y t h e C o u r t a n d d e s c r i b e d a b o v e . O u r r e j e c t i o n o f p e t i t i o n e r s ' p o s i t i o n t h a t t h e y a r e n o t l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 ( a ) a n d 6 6 6 1 i s b a s e d e n t i r e l y u p o n t h e f a c t u a l r e c o r d m a d e - 5 9 - d u r i n g t h e f i r s t t r i a l i n t h i s c a s e . O u r o p i n i o n s u s t a i n - i n g r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f t h e a d d i t i o n s t o t a x w o u l d b e t h e s a m e w h e t h e r w e a c c e p t t h e s u b j e c t t e s t i m o n y i n e v i d e n c e o r n o t . H o w e v e r , w e f i n d t h e r e p o r t a n d t e s t i m o n y o f e a c h o f p e t i t i o n e r s ' " e x p e r t s " d u r i n g t h e s e c o n d t r i a l , M r . R a y n a u l t a n d P r o f e s s o r M u n d s t o c k , t o l a c k t h e o b j e c t i v i t y a n d c r e d i b i l i t y w h i c h w e e x p e c t f r o m e x p e r t s w h o t e s t i f y i n t h i s C o u r t . B o t h w i t n e s s e s b e c a m e a d v o c a t e s f o r t h e p o s i t i o n a r g u e d b y p e t i t i o n e r s i n t h e i r r e p o r t s a n d t e s t i m o n y , a n d w e f i n d t h e m t o b e o f n o a s s i s t a n c e i n m a k i n g o u r f i n d i n g s o f f a c t i n t h i s c a s e . I n t h i s s i t u a t i o n , w e a g r e e w i t h r e s p o n d e n t t h a t t h e r e p o r t s a n d t e s t i m o n y s h o u l d n o t b e r e c e i v e d i n e v i d e n c e . S e e S n a p - D r a p e , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 5 T . C . 1 6 , 2 0 ( 1 9 9 5 ) , a f f d . 9 8 F . 3 d 1 9 4 ( 5 t h C i r . 1 9 9 6 ) ; L a u r e y s v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 1 0 1 , 1 2 2 - 1 2 9 ( 1 9 8 9 ) . R u l e 1 5 5 C o m p u t a t i o n A s a m e n d e d b y a n o r d e r o f t h e C o u r t , R o b e r t s o n I d i r e c t e d t h a t t h e C o u r t ' s d e c i s i o n b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 . I n d u e c o u r s e t h e r e a f t e r , r e s p o n d e n t f i l e d r e s p o n d e n t ' s c o m p u t a t i o n f o r e n t r y o f d e c i s i o n u n d e r R u l e 1 5 5 , a n d p e t i t i o n e r s f i l e d p e t i t i o n e r s ' o b j e c t i o n t o e n t r y o f r e s p o n d e n t ' s d e c i s i o n u n d e r R u l e 1 5 5 . B o t h p a r t i e s a l s o f i l e d m e m o r a n d a s e t t i n g f o r t h t h e i r p o s i t i o n s . - 6 0 - P e t i t i o n e r s o b j e c t t o r e s p o n d e n t ' s c o m p u t a t i o n o f t h e d e f i c i e n c y i n , a n d a d d i t i o n s t o , p e t i t i o n e r s ' 1 9 8 4 t a x o n t w o g r o u n d s . F i r s t , r e s p o n d e n t f a i l e d t o g i v e p e t i t i o n e r s a n y c r e d i t i n 1 9 8 4 f o r t a x e s p a i d w i t h r e s p e c t t o t h e i n c o m e f r o m t h e R o s c r e a T r u s t r e p o r t e d o n t h e i r r e t u r n s f o r t h e y e a r s 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 0 . P e t i t i o n e r s r e f e r t o i n c o m e f r o m t h e T r u s t t h a t w a s r e p o r t e d o n t h e i r r e t u r n s f o r t h e y e a r s 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 0 a s " p h a n t o m i n c o m e " . S e c o n d , r e s p o n d e n t f a i l e d t o r e c o g n i z e i n c o m p u t i n g p e t i t i o n e r s ' 1 9 8 4 t a x e s t h e " e c o n o m i c l o s s " o f $ 5 7 , 4 2 0 t h a t p e t i t i o n e r s s u f f e r e d b y r e a s o n o f t h e i r c a s h i n v e s t m e n t i n t h e R o s c r e a T r u s t . P e t i t i o n e r s a s k t h e C o u r t t o o r d e r r e s p o n d e n t t o t a k e t h o s e i t e m s i n t o a c c o u n t ( i . e . , " p h a n t o m i n c o m e " r e p o r t e d f o r t h e y e a r s 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 0 a n d p e t i t i o n e r s ' c a s h i n v e s t m e n t ) i n c o m p u t i n g t h e i r l i a b i l i t y f o r t a x e s , i n t e r e s t , a d d i t i o n s , a n d p e n a l t i e s w i t h r e s p e c t t o t h e y e a r i n i s s u e i n t h i s c a s e , 1 9 8 4 , a n d t h e y e a r s i n i s s u e i n o t h e r d o c k e t e d c a s e s , 1 9 8 2 , 1 9 8 3 , a n d 1 9 8 5 . A c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r s , t h e i r r e q u e s t " i s c o n s i s t e n t w i t h t h i s C o u r t ' s i n h e r e n t p o w e r s , g e n e r a l e q u i t a b l e p r i n c i p l e s , a n d c l e a r C o n g r e s s i o n a l i n t e n t - - a s w e l l a s c o m m o n s e n s e n o t i o n s o f j u d i c i a l e c o n o m y a n d s o u n d t a x a d m i n i s t r a t i o n . " - 6 1 - A s t o t h e p h a n t o m i n c o m e , p e t i t i o n e r s a s k t h e C o u r t t o o r d e r r e s p o n d e n t t o t a k e i n t o a c c o u n t " t h e i n c o m e P e t i t i o n e r s r e p o r t e d f r o m t h e R o s c r e a T r u s t t r a n s a c t i o n i n l a t e r y e a r s a n d t h e o v e r p a y m e n t s t h a t r e s u l t f r o m t h e r e p o r t i n g o f t h a t i n c o m e . " ( E m p h a s i s a d d e d . ) N o n e o f t h e " l a t e r y e a r s " , v i z , 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 0 , i s b e f o r e t h e C o u r t i n t h i s p r o c e e d i n g , h o w e v e r , a n d s e c t i o n 6 2 1 4 ( b ) d e p r i v e s u s o f j u r i s d i c t i o n t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e t a x f o r a n y o f t h o s e y e a r s h a s b e e n o v e r p a i d o r u n d e r p a i d . W e d o n o t a g r e e w i t h p e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t t h a t a p p l i c a t i o n t o 1 9 8 4 o f l a t e r y e a r s ' o v e r p a y m e n t s ( i f a n y ) i s n e c e s s a r y b e c a u s e o t h e r w i s e " t h e a m o u n t o f t h e d e f i c i e n c y f o r 1 9 8 4 w i l l b e i n c o r r e c t l y o v e r s t a t e d - - i n a m a n n e r i n c o n s i s t e n t w i t h t h i s C o u r t ' s O p i n i o n " . T h e i s s u e p r e s e n t e d f o r d e c i s i o n i n R o b e r t s o n I w a s w h e t h e r p e t i t i o n e r s w e r e e n t i t l e d t o d e d u c t i o n s i n 1 9 8 4 f o r a c c e l e r a t e d d e p r e c i a t i o n o n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t p u r c h a s e d b y R o s c r e a T r u s t a n d f o r t h e i n t e r e s t p a i d o n t h e i n d e b t e d n e s s i n c u r r e d b y t h e T r u s t t o p u r c h a s e s u c h e q u i p m e n t . T h e d e f i c i e n c y c o m p u t e d i n p e t i t i o n e r s ' 1 9 8 4 t a x , a t t r i b u t a b l e t o t h e d i s a l l o w a n c e o f s u c h d e d u c t i o n s , i s n o t a f f e c t e d b y t h e i s s u e w h e t h e r p e t i t i o n e r s h a d o v e r s t a t e d t h e i r i n c o m e i n a l a t e r y e a r b y i n c l u d i n g r e n t a l i n c o m e f r o m t h e e q u i p m e n t . I n a c c o r d a n c e w i t h o u r a n n u a l - 6 2 - s y s t e m o f r e p o r t i n g i n c o m e a n d e x p e n s e s , t h e t a x a t t r i b u t - a b l e t o e a c h y e a r s t a n d s o n i t s o w n . S e e S e c u r i t y F l o u r M i l l s C o . v . C o m m i s s i o n e r , 3 2 1 U . S . 2 8 1 , 2 8 6 ( 1 9 4 4 ) ; B a n k o f C o m m e r c e v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 B . T . A . 7 3 ( 1 9 2 8 ) . S i m i l a r l y , w e d o n o t a g r e e t h a t t h e a d d i t i o n s t o t a x " c a n n o t b e p r o p e r l y c a l c u l a t e d w i t h o u t t a k i n g i n t o a c c o u n t i n c o m e r e p o r t e d a n d t a x e s p a i d b y P e t i t i o n e r s i n s u b s e q u e n t y e a r s . " T h e a d d i t i o n s t o t a x i n t h i s c a s e , t h e n e g l i g e n c e a d d i t i o n s u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) a n d t h e a d d i t i o n t o t a x f o r s u b s t a n t i a l u n d e r s t a t e m e n t o f l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 ( a ) , a r e b o t h c o m p u t e d w i t h o u t r e g a r d t o t h e " i n c o m e r e p o r t e d a n d t a x e s p a i d b y P e t i t i o n e r s i n s u b s e q u e n t y e a r s . " I n t h e c a s e o f t h e n e g l i g e n c e a d d i t i o n s u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) , t h e a m o u n t o f t h e a d d i t i o n s i s a p e r c e n t a g e o f t h e " u n d e r p a y m e n t " a s d e f i n e d b y s e c t i o n 6 6 5 3 ( c ) . I n t h e c a s e o f t h e a d d i t i o n t o t a x f o r s u b s t a n t i a l u n d e r s t a t e m e n t o f l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 6 6 6 1 ( a ) , t h e a d d i t i o n i s 2 5 p e r c e n t o f " a n y u n d e r p a y m e n t " a t t r i b u t a b l e t o a n " u n d e r s t a t e m e n t " . W e d i s a g r e e w i t h p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n t h a t i n o r d e r t o g i v e f u l l e f f e c t t o o u r h o l d i n g t h a t t h e t r a n s a c t i o n w a s a s h a m i n s u b s t a n c e , w e m u s t c o m p u t e p e t i t i o n e r s ' t a x l i a b i l i t y o n a t r a n s a c t i o n a l b a s i s . O u r d e c i s i o n n o t t o o f f s e t t h e d e d u c t i o n s a n d l o s s e s i n e a r l i e r - 6 3 - y e a r s ( 1 9 8 2 - 8 5 ) a g a i n s t " p h a n t o m i n c o m e " r e p o r t e d i n l a t e r y e a r s f r o m t h e T r u s t t r a n s a c t i o n i s c o n s i s t e n t w i t h o u r h o l d i n g i n R o b e r t s o n I . I n K a z i v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 1 - 3 7 , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n s u b n o m . M a s s e y v . C o m m i s s i o n e r , 9 5 0 F . 2 d 7 2 3 ( 3 d C i r . 1 9 9 1 ) , t h e C o u r t r e f u s e d t o a c c e p t t h e t a x p a y e r s ' a r g u m e n t t h a t t h e d e f i c i e n c y a t t r i b u t a b l e t o a s t r a d d l e l o s s s h o u l d b e r e d u c e d b y t h e a m o u n t o f a n y t a x p a i d o n t h e c o r r e s p o n d i n g s t r a d d l e g a i n r e p o r t e d i n a s u b s e q u e n t y e a r . T h e C o u r t s t a t e d : O u r h o l d i n g * * * t h a t t h e s t r a d d l e t r a n s a c t i o n s w e r e s h a m s i n s u b s t a n c e d o e s n o t i m p l y t h a t t h e l o s s r e p o r t e d i n o n e y e a r m u s t b e o f f s e t b y t h e c o r r e s p o n d i n g g a i n r e p o r t e d i n a s u b s e q u e n t y e a r . T h e r e f o r e , t h e e l i m i n a t i o n o f t h e g a i n a n d l o s s l e g s i n t h e y e a r e a c h g a i n o r l o s s w a s r e p o r t e d g i v e s f u l l e f f e c t t o o u r h o l d i n g t h a t t h e s t r a d d l e t r a n s a c t i o n s w e r e s h a m s . [ I d . ] A s m e n t i o n e d a b o v e , p e t i t i o n e r s a l s o a r g u e t h a t r e s p o n d e n t ' s c o m p u t a t i o n i s w r o n g b e c a u s e i t f a i l s t o r e c o g n i z e p e t i t i o n e r s ' c a s h i n v e s t m e n t o f $ 5 7 , 4 2 0 i n t h e R o s c r e a T r u s t . T h e y c o n t e n d t h a t , a c c o r d i n g t o t h e C o u r t ' s o p i n i o n , p e t i t i o n e r s a c q u i r e d a p a r t i a l i n t e r e s t i n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t , a n d t h e y a r e e n t i t l e d t o d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s w i t h r e s p e c t t o t h e a m o u n t o f t h e i r a c t u a l c a s h i n v e s t m e n t . W e d i s a g r e e . - 6 4 - W e a g r e e w i t h r e s p o n d e n t t h a t u n d e r o u r h o l d i n g t h a t t h e t r a n s a c t i o n w a s a s h a m i n s u b s t a n c e , p e t i t i o n e r s a r e n o t e n t i t l e d t o r e c o g n i t i o n o f t h e i r c a s h i n v e s t m e n t o f $ 5 7 , 4 2 0 i n t h e f o r m o f d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s . S e e G i l m a n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 9 - 6 8 4 ( o n t h e b a s i s o f t h e C o u r t ' s f i n d i n g t h a t t h e t r a n s a c t i o n l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d b u s i n e s s p u r p o s e , a l l o f t h e t a x p a y e r ' s d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s w e r e d i s a l l o w e d w i t h n o o f f s e t a l l o w e d f o r t h e t a x p a y e r ' s c a s h i n v e s t m e n t o f $ 4 5 , 0 0 0 ) ; M e l e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 4 0 9 ( o n t h e b a s i s o f t h e C o u r t ' s f i n d i n g t h a t t h e t r a n s a c t i o n l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e , a l l o f t h e t a x p a y e r ' s d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s w e r e d i s a l l o w e d w i t h n o o f f s e t f o r t a x p a y e r ' s c a s h i n v e s t - m e n t o f $ 8 8 , 7 0 0 ) . A c c o r d i n g l y , w e s u s t a i n t h e R u l e 1 5 5 c o m p u t a t i o n s u b m i t t e d b y r e s p o n d e n t . U p o n c o n s i d e r a t i o n o f t h e f o r e g o i n g , A n a p p r o p r i a t e o r d e r w i l l b e i s s u e d , a n d d e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d i n a c c o r d a n c e w i t h r e s p o n d e n t ' s R u l e 1 5 5 c o m p u t a t i o n . A p p e n d i x A R O S C R E A T R U S T I B M , 3 0 8 1 , I B M P E R I P H E R A L S , C O N T R O L D A T A D I S K D R I V E S C O S T $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 1 0 - D e c - 8 2 1 9 8 2 1 9 8 3 1 9 8 4 1 9 8 5 1 9 8 6 1 9 8 7 1 9 8 8 1 9 8 9 1 9 9 0 ( D ) 1 9 9 0 ( E ) 1 9 9 0 ( F ) 1 9 9 0 ( G ) R e n t a l i n c o m e $ 8 2 0 , 4 4 5 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 $ 9 8 6 , 1 3 3 A d d i t i o n a l i n c o m e ( A ) 1 , 6 7 5 3 0 , 0 0 0 1 1 7 , 5 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 S a l e p r o c e e d s 9 3 0 , 6 7 1 1 , 1 6 3 , 3 3 8 1 , 3 9 6 , 0 0 6 T o t a l i n c o m e 8 2 0 , 4 4 5 9 8 6 , 1 3 3 9 8 7 , 8 0 8 1 , 0 1 6 , 1 3 3 1 , 1 0 3 , 6 3 3 1 , 2 4 6 , 1 3 3 1 , 2 4 6 , 1 3 3 1 , 2 3 1 , 1 3 3 2 , 1 6 1 , 8 0 4 2 , 3 9 4 , 4 7 1 2 , 6 2 7 , 1 3 9 D e p r e c i a t i o n ( B ) $ 7 9 5 , 7 1 3 1 , 2 0 7 , 3 4 2 1 , 0 5 5 , 7 8 7 9 8 1 , 1 5 6 9 5 1 , 2 9 4 1 1 9 , 4 0 0 5 9 , 7 0 0 I n t e r e s t 3 6 , 6 9 8 6 5 7 , 2 8 0 6 3 8 , 1 4 7 5 7 9 , 4 4 5 5 1 0 , 3 6 5 4 2 9 , 5 5 2 3 3 5 , 0 1 2 2 2 4 , 4 1 4 9 6 , 0 7 2 9 6 , 0 7 2 9 6 , 0 7 2 9 6 , 0 7 2 T o t a l e x p e n s e s 8 3 2 , 4 1 1 1 , 8 6 4 , 6 2 2 1 , 6 9 3 , 9 3 4 1 , 5 6 0 , 6 0 1 1 , 4 6 1 , 6 5 9 5 4 8 , 9 5 2 3 9 4 , 7 1 2 2 2 4 , 4 1 4 9 6 , 0 7 2 9 6 , 0 7 2 9 6 , 0 7 2 9 6 , 0 7 2 T a x a b l e i n c o m e ( 8 3 2 , 4 1 1 ) ( 1 , 0 4 4 , 1 7 7 ) ( 7 0 7 , 8 0 1 ) ( 5 7 2 , 7 9 3 ) ( 4 4 5 , 5 2 6 ) 5 5 4 , 6 8 1 8 5 1 , 4 2 1 1 , 0 2 1 , 7 1 9 1 , 1 3 5 , 0 6 1 2 , 0 6 5 , 7 3 2 2 , 2 9 8 , 3 9 9 2 , 5 3 1 , 0 6 7 C a s h - f l o w T a x b e n e f i t ( L i a b i l i t y ) ( C ) 4 1 6 , 2 0 5 5 2 2 , 0 8 9 3 5 3 , 9 0 0 2 8 6 , 3 9 6 2 2 2 , 7 6 3 ( 2 7 7 , 3 4 0 ) ( 4 2 5 , 7 1 0 ) ( 5 1 0 , 8 6 0 ) ( 5 6 7 , 5 3 1 ) ( 1 , 0 3 2 , 8 6 6 ) ( 1 , 1 4 9 , 2 0 0 ) ( 1 , 2 6 5 , 5 3 3 ) R e n t a l c a s h - f l o w 1 , 6 7 5 3 0 , 0 0 0 1 1 7 , 5 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 S a l e p r o c e e d s 9 3 0 , 6 7 1 1 , 1 6 3 , 3 3 8 1 , 3 9 6 , 0 0 6 G r o s s b e n e f i t 4 1 6 , 2 0 5 5 2 2 , 0 8 9 3 5 3 , 9 0 0 2 8 8 , 0 7 1 2 5 2 , 7 6 3 ( 1 5 9 , 8 4 0 ) ( 1 6 5 , 7 1 0 ) ( 2 5 0 , 8 6 0 ) ( 3 2 2 , 5 3 1 ) 1 4 2 , 8 0 5 2 5 9 , 1 3 8 3 7 5 , 4 7 2 L e s s : c a p i t a l i n v e s t e d 9 5 4 , 0 0 0 A n n u a l b e n e f i t ( 5 3 7 , 7 9 5 ) 5 2 2 , 0 8 9 3 5 3 , 9 0 0 2 8 8 , 0 7 1 2 5 2 , 7 6 3 ( 1 5 9 , 8 4 0 ) ( 1 6 5 , 7 1 0 ) ( 2 5 0 , 8 6 0 ) ( 3 2 2 , 5 3 1 ) 1 4 2 , 8 0 5 2 5 9 , 1 3 8 3 7 5 , 4 7 2 R e i n v e s t . @ 1 0 % ( 2 7 , 6 7 5 ) 1 3 , 3 5 7 4 6 , 7 9 1 7 8 , 5 1 2 9 1 , 0 0 9 8 3 , 8 3 3 7 1 , 3 8 8 4 9 , 8 5 7 7 3 , 1 2 4 7 8 , 9 4 0 8 4 , 7 5 7 C u m u l a t i v e b e n e f i t ( D ) ( 5 3 7 , 7 9 5 ) ( 4 3 , 3 8 1 ) 3 2 3 , 8 7 6 6 5 8 , 7 3 8 9 9 0 , 0 1 3 9 2 1 , 1 8 2 8 3 9 , 3 0 5 6 5 9 , 8 3 3 3 8 7 , 1 5 9 8 7 5 , 7 6 1 9 9 7 , 9 1 1 1 , 1 2 0 , 0 6 2 ( A ) T H I S F I G U R E E S T I M A T E S T H E R E L E A S I N G R E V E N U E S B E G I N N I N G I N M O N T H 3 7 . ( B ) C A L C U L A T E D U S I N G A C C E L E R A T E D C O S T R E C O V E R Y S Y S T E M G U I D E L I N E S F O R F O R E I G N A N D D O M E S T I C P R O P E R T Y . ( C ) A S S U M E S A 5 0 % T A X R A T E . ( D ) A T Z E R O R E S I D U A L V A L U E T H E C U M U L A T I V E B E N E F I T A M O U N T S T O 3 8 7 , 1 5 9 . ( E ) A S S U M E S A S A L E P R I C E O F 2 0 % L E S S A 1 0 % S E L L I N G C O M M I S S I O N . ( F ) A S S U M E S A S A L E P R I C E O F 2 5 % L E S S A 1 0 % S E L L I N G C O M M I S S I O N . ( G ) A S S U M E S A S A L E P R I C E O F 3 0 % L E S S A 1 0 % S E L L I N G C O M M I S S I O N . A p p e n d i x B R O S C R E A T R U S T I B M , 3 0 8 1 , I B M P E R I P H E R A L S , C O N T R O L D A T A D I S K D R I V E S C O S T $ 5 , 1 7 0 , 3 9 2 1 6 - D e c - 8 2 1 9 8 2 1 9 8 3 1 9 8 4 1 9 8 5 1 9 8 6 1 9 8 7 1 9 8 8 1 9 8 9 1 9 9 0 ( D ) 1 9 9 0 ( E ) 1 9 9 0 ( F ) 1 9 9 0 ( G ) R e n t a l i n c o m e $ 6 7 5 , 7 7 0 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 $ 1 , 0 4 3 , 1 2 8 A d d i t i o n a l i n c o m e ( A ) 1 , 6 7 5 3 0 , 0 0 0 1 1 7 , 5 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 S a l e p r o c e e d s 9 3 0 , 6 7 1 1 , 1 6 3 , 3 3 8 1 , 3 9 6 , 0 0 6 T o t a l i n c o m e 6 7 5 , 7 7 0 1 , 0 4 3 , 1 2 8 1 , 0 4 4 , 8 0 3 1 , 0 7 3 , 1 2 8 1 , 1 6 0 , 6 2 8 1 , 3 0 3 , 1 2 8 1 , 3 0 3 , 1 2 8 1 , 2 8 8 , 1 2 8 2 , 2 1 8 , 7 9 9 2 , 4 5 1 , 4 6 6 2 , 6 8 4 , 1 3 4 D e p r e c i a t i o n ( B ) $ 7 9 5 , 7 1 3 1 , 2 0 7 , 3 4 2 1 , 0 5 5 , 7 8 7 9 8 1 , 1 5 6 9 5 1 , 2 9 4 1 1 9 , 4 0 0 5 9 , 7 0 0 I n t e r e s t 2 7 , 9 0 1 7 1 2 , 3 7 7 6 8 8 , 7 0 6 6 2 5 , 5 0 6 5 5 1 , 0 3 7 4 6 3 , 2 8 9 3 5 9 , 8 9 3 2 3 8 , 0 6 0 9 4 , 5 0 2 9 4 , 5 0 2 9 4 , 5 0 2 9 4 , 5 0 2 T o t a l e x p e n s e s 8 2 3 , 6 1 4 1 , 9 1 9 , 7 1 9 1 , 7 4 4 , 4 9 3 1 , 6 0 6 , 6 6 2 1 , 5 0 2 , 3 3 1 5 8 2 , 6 8 9 4 1 9 , 5 9 3 2 3 8 , 0 6 0 9 4 , 5 0 2 9 4 , 5 0 2 9 4 , 5 0 2 9 4 , 5 0 2 T a x a b l e i n c o m e ( 8 2 3 , 6 1 4 ) ( 1 , 2 4 3 , 9 4 9 ) ( 7 0 1 , 3 6 5 ) ( 5 6 1 , 8 5 9 ) ( 4 2 9 , 2 0 3 ) 5 7 7 , 9 3 9 8 8 3 , 5 3 5 1 , 0 6 5 , 0 6 8 1 , 1 9 3 , 6 2 6 2 , 1 2 4 , 2 9 7 2 , 3 5 6 , 9 6 4 2 , 5 8 9 , 6 3 2 C a s h - f l o w T a x b e n e f i t ( L i a b i l i t y ) ( C ) 4 1 1 , 8 0 7 6 2 1 , 9 7 5 3 5 0 , 6 8 3 2 8 0 , 9 3 0 2 1 4 , 6 0 2 ( 2 8 8 , 9 7 0 ) ( 4 4 1 , 7 6 8 ) ( 5 3 2 , 5 3 4 ) ( 5 9 6 , 8 1 3 ) ( 1 , 0 6 2 , 1 4 9 ) ( 1 , 1 7 8 , 4 8 2 ) ( 1 , 2 9 4 , 8 1 6 ) R e n t a l c a s h - f l o w 1 , 6 7 5 3 0 , 0 0 0 1 1 7 , 5 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 6 0 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 2 4 5 , 0 0 0 S a l e p r o c e e d s 9 3 0 , 6 7 1 1 , 1 6 3 , 3 3 8 1 , 3 9 6 , 0 0 6 G r o s s b e n e f i t 4 1 1 , 8 0 7 6 2 1 , 9 7 5 3 5 0 , 6 8 3 2 8 2 , 6 0 5 2 4 4 , 6 0 2 ( 1 7 1 , 4 7 0 ) ( 1 8 1 , 7 6 8 ) ( 2 7 2 , 5 3 4 ) ( 3 5 1 , 8 1 3 ) 1 1 3 , 5 2 2 2 2 9 , 8 5 6 3 4 6 , 1 9 0 L e s s : c a p i t a l 9 5 4 , 0 0 0 A n n u a l b e n e f i t ( 5 4 2 , 1 9 3 ) 6 2 1 , 9 7 5 3 5 0 , 6 8 3 2 8 2 , 6 0 5 2 4 4 , 6 0 2 ( 1 7 1 , 4 7 0 ) ( 1 8 1 , 7 6 8 ) ( 2 7 2 , 5 3 4 ) ( 3 5 1 , 8 1 3 ) 1 1 3 , 5 2 2 2 2 9 , 8 5 6 3 4 6 , 1 9 0 R e i n v e s t . @ 1 0 % ( 2 3 , 1 2 1 ) 2 3 , 2 0 0 5 7 , 1 8 5 8 9 , 2 6 4 1 0 1 , 8 4 7 9 4 , 3 6 9 8 1 , 0 9 1 5 7 , 9 8 3 8 1 , 2 5 0 8 7 , 0 6 6 9 2 , 8 8 3 C u m u l a t i v e b e n e f i t ( D ) ( 5 4 2 , 1 9 3 ) 5 6 , 6 6 1 4 3 0 , 5 4 4 7 7 0 , 3 3 4 1 , 1 0 4 , 2 0 0 1 , 0 3 4 , 5 7 7 9 4 7 , 1 7 8 7 5 5 , 7 3 5 4 6 1 , 9 0 5 9 5 0 , 5 0 7 1 , 0 7 2 , 6 5 7 1 , 1 9 4 , 8 0 8 ( A ) T H I S F I G U R E E S T I M A T E S T H E T R U S T ' S P O R T I O N O F T H E R E L E A S I N G R E V E N U E S B E G I N N I N G I N M O N T H 3 7 . ( B ) C A L C U L A T E D U S I N G A C C E L E R A T E D C O S T R E C O V E R Y S Y S T E M G U I D E L I N E S F O R F O R E I G N A N D D O M E S T I C P R O P E R T Y . ( C ) A S S U M E S A 5 0 % T A X R A T E . ( D ) A T Z E R O R E S I D U A L V A L U E T H E C U M U L A T I V E B E N E F I T A M O U N T S T O $ 4 6 1 , 9 0 5 . ( E ) A S S U M E S A S A L E P R I C E O F 2 0 % L E S S A 1 0 % S E L L I N G C O M M I S S I O N . ( F ) A S S U M E S A S A L E P R I C E O F 2 5 % L E S S A 1 0 % S E L L I N G C O M M I S S I O N . ( G ) A S S U M E S A S A L E P R I C E O F 3 0 % L E S S A 1 0 % S E L L I N G C O M M I S S I O N .