TAX COURT OPINION

Case: Ronald & Barbara Kimmich
Docket Number: 994-90
Judge: Wells
Opinion Type: memo
Filed: 10/21/1999
Pages: 20

T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 3 4 9 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T R O N A L D A N D B A R B A R A K I M M I C H , P e t i t i o n e r s v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 9 9 4 - 9 0 . F i l e d O c t o b e r 2 1 , 1 9 9 9 . D a v i d A . C a r r i s , f o r p e t i t i o n e r s . T i m o t h y S . S i n n o t t , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N W E L L S , J u d g e : R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d d e f i c i e n c i e s i n , a n d a d d i t i o n s t o , p e t i t i o n e r s ' F e d e r a l i n c o m e t a x e s , a s f o l l o w s : - 2 - 1 U n l e s s o t h e r w i s e n o t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . I n c r e a s e d A d d i t i o n s t o T a x I n t e r e s t Y e a r D e f i c i e n c i e s S e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) S e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 2 ) S e c . 6 6 5 9 S e c . 6 6 6 1 S e c . 6 6 2 1 ( c ) 1 9 8 2 $ 3 8 , 8 5 8 . 8 8 $ 1 , 9 4 2 . 9 4 1 $ 1 0 , 1 1 8 . 4 5 2 3 1 9 8 3 2 6 , 8 2 6 . 7 7 1 , 3 4 1 . 3 4 1 8 , 0 4 8 . 0 3 2 3 1 9 8 4 4 0 , 6 1 8 . 7 6 2 , 0 3 0 . 9 4 1 1 2 , 1 8 5 . 6 3 2 3 1 5 0 p e r c e n t o f t h e i n t e r e s t d u e o n t h e e n t i r e d e f i c i e n c y . 2 2 5 p e r c e n t o f t h e u n d e r s t a t e m e n t o f t a x ( d e t e r m i n e d a l t e r n a t i v e l y t o t h e a d d i t i o n s u n d e r s e c . 6 6 5 9 ) . 3 I n t e r e s t c o m p u t e d a t 1 2 0 p e r c e n t o f t h e n o r m a l r a t e . R e s p o n d e n t c o n c e d e s t h a t p e t i t i o n e r s a r e n o t l i a b l e f o r a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n s 6 6 5 3 , 6 6 5 9 , a n d 6 6 6 1 o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e . 1 R e s p o n d e n t , h o w e v e r , c o n t i n u e s t o a s s e r t t h a t p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r i n c r e a s e d i n t e r e s t u n d e r s e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) . T h e i s s u e s w e m u s t d e c i d e i n t h e i n s t a n t c a s e a r e : ( 1 ) W h e t h e r R o n a l d K i m m i c h ( p e t i t i o n e r ) i s " a t r i s k " w i t h r e s p e c t t o d e b t i n c u r r e d a s p a r t o f a c o m p u t e r l e a s i n g t r a n s a c t i o n t h a t h e e n t e r e d i n t o d u r i n g 1 9 8 2 ; a n d ( 2 ) w h e t h e r p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r i n c r e a s e d i n t e r e s t o n t a x u n d e r p a y m e n t s a t t r i b u t a b l e t o t a x - m o t i v a t e d t r a n s a c t i o n s u n d e r s e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) f o r e a c h o f t h e t a x y e a r s i n i s s u e . - 3 - 2 N e i t h e r p a r t y i n t r o d u c e d e v i d e n c e o f t h e r e c o u r s e o r n o n r e c o u r s e n a t u r e o f t h i s n o t e . F I N D I N G S O F F A C T T h e p a r t i e s s u b m i t t e d t h e i n s t a n t c a s e f u l l y s t i p u l a t e d . T h e p a r t i e s ' s t i p u l a t i o n o f f a c t s i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e a n d t h e s e s t i p u l a t e d f a c t s a r e f o u n d a s f a c t s i n t h e i n s t a n t c a s e . P e t i t i o n e r s r e s i d e d i n G i b s o n i a , P e n n s y l v a n i a , w h e n t h e y f i l e d t h e i r p e t i t i o n . D u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e , E l m c o I n c . ( E l m c o ) w a s a M a r y l a n d c o r p o r a t i o n o f f e r i n g e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n s t o i n v e s t o r s . G r e y h o u n d C a p i t a l C o r p . ( G C C ) , a N e w Y o r k c o r p o r a t i o n , w a s i n t h e b u s i n e s s o f l e a s i n g a n d m a r k e t i n g c o m p u t e r s a n d r e l a t e d e q u i p m e n t . O n D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , E l m c o p u r c h a s e d c o m p u t e r e q u i p m e n t f r o m G C C t h a t i t l a t e r s o l d t o p e t i t i o n e r . A p r o m i s s o r y n o t e , d a t e d D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , r e q u i r e d E l m c o t o f i r s t p a y G C C $ 8 3 0 p e r m o n t h f o r 3 6 m o n t h s , t h e n $ 1 1 , 7 1 6 . 7 0 p e r m o n t h f o r 7 2 m o n t h s . 2 A l l m o n t h l y p a y m e n t s a c c r u e d i n a r r e a r s a n d w e r e p a i d q u a r t e r l y o n t h e f i r s t d a y o f A p r i l , J u l y , O c t o b e r , a n d J a n u a r y . A d d i t i o n a l l y , o n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 8 2 , E l m c o w a s r e q u i r e d t o p a y G C C $ 1 , 2 4 0 . 7 1 , w h i c h p a y m e n t c o n s t i t u t e d i n t e r e s t t h r o u g h D e c e m b e r 3 1 , 1 9 8 2 . A l s o , o n D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o a " P u r c h a s e A g r e e m e n t " w i t h E l m c o t o p u r c h a s e t h e s a m e c o m p u t e r - 4 - 3 P e t i t i o n e r o w n e d o f a l l t h e e q u i p m e n t i n v o l v e d i n t h e t r a n s a c t i o n f o r a l l p u r p o s e s . 4 T h e p a r t i e s a g r e e t h a t p e t i t i o n e r i s a t r i s k w i t h r e s p e c t t o t h e E q u i t y P r o m i s s o r y N o t e s a s w e l l a s t h e $ 1 8 , 5 0 0 c a s h p a y m e n t . e q u i p m e n t t h a t E l m c o p u r c h a s e d f r o m G C C . 3 P e t i t i o n e r a g r e e d t o p a y $ 5 0 0 , 0 0 0 a s f o l l o w s : $ 1 8 , 5 0 0 c a s h ; d e l i v e r y o f t h r e e " E q u i t y P r o m i s s o r y N o t e s " t o t a l i n g $ 8 2 , 7 0 0 b e a r i n g 1 2 . 5 p e r c e n t p e r a n n u m i n t e r e s t , a n d e x e c u t i o n o f a $ 3 9 8 , 8 0 0 l o n g - t e r m " B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e " b e a r i n g 1 4 p e r c e n t p e r a n n u m i n t e r e s t . 4 T h e t h r e e E q u i t y P r o m i s s o r y N o t e s w e r e n e g o t i a b l e a n d f u l l y r e c o u r s e . T h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e w a s p a y a b l e a s f o l l o w s : $ 8 3 0 . 0 0 p e r m o n t h f o r t h e f i r s t 3 6 m o n t h s , t h e n $ 1 1 , 7 1 6 . 7 0 p e r m o n t h f o r 7 2 m o n t h s . A l l m o n t h l y p a y m e n t s a c c r u e d i n a r r e a r s a n d w e r e p a i d q u a r t e r l y o n t h e f i r s t d a y o f A p r i l , J u l y , O c t o b e r , a n d J a n u a r y . T h e p a y m e n t s c h e d u l e m i r r o r e d e x a c t l y E l m c o ' s p a y m e n t s c h e d u l e u n d e r i t s n o t e t o G C C . P e t i t i o n e r a l s o a g r e e d t o p a y E l m c o a n a d d i t i o n a l $ 1 , 2 4 0 . 7 1 o n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 8 2 , w h i c h a m o u n t c o n s t i t u t e d i n t e r e s t u p t o t h a t d a t e . T h e P u r c h a s e A g r e e m e n t p r o v i d e d t h a t p e t i t i o n e r w o u l d l e a s e t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t t o G C C a n d e n t e r a r e m a r k e t i n g a g r e e m e n t w i t h G C C a s o f t h e d a t e o f p u r c h a s e . P u r s u a n t t o a D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , " S e c u r i t y A g r e e m e n t " , p e t i t i o n e r g r a n t e d E l m c o a s e c u r i t y i n t e r e s t i n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t , t h e G C C l e a s e , a n d t h e u n d e r l y i n g e n d - u s e r l e a s e s . T h e s e c u r i t y i n t e r e s t , h o w e v e r , w a s - 5 - 5 T h e L e a s e A g r e e m e n t b e t w e e n G C C a n d p e t i t i o n e r c o n t a i n e d t h e f o l l o w i n g l e g e n d : T H I S L E A S E A G R E E M E N T H A S B E E N A S S I G N E D B Y , A N D I S S U B J E C T T O , A S E C U R I T Y I N T E R E S T G R A N T E D B Y , L E S S O R [ P e t i t i o n e r ] T O S E L L E R [ E l m c o ] P U R S U A N T T O A S E C U R I T Y A G R E E M E N T D A T E D A S O F D E C E M B E R 2 2 , 1 9 8 2 , A N D T O A S E C U R I T Y I N T E R E S T G R A N T E D B Y S E L L E R [ E l m c o ] T O L E S S E E [ G C C ] P U R S U A N T T O A C O L L A T E R A L A S S I G N M E N T A G R E E M E N T D A T E D A S O F D E C E M B E R 2 2 , 1 9 8 2 B E T W E E N L E S S E E [ G C C ] A N D S E L L E R [ E l m c o ] . 6 T h e C o l l a t e r a l A s s i g n m e n t p r o v i d e d t h a t E l m c o ' s a s s i g n m e n t o f i t s r i g h t s i n t h e c o l l a t e r a l t o G C C w a s l i m i t e d a s f o l l o w s : 3 . S e c u r i t y I n t e r e s t O n l y . T h e r i g h t s t o t h e C o l l a t e r a l g r a n t e d t o t h e S e c u r e d P a r t y [ G C C ] h e r e u n d e r s h a l l c o n s t i t u t e a s e c u r i t y i n t e r e s t o n l y . T h e S e c u r e d P a r t y s h a l l n o t p r o c e e d a g a i n s t a n y o f t h e C o l l a t e r a l , o r c o l l e c t t h e p r o c e e d s t h e r e f r o m , o r e x e r c i s e a n y o t h e r r i g h t s h e r e u n d e r w i t h r e s p e c t t o t h e C o l l a t e r a l s o l o n g a s t h e A s s i g n o r [ E l m c o ] i s n o t i n d e f a u l t h e r e u n d e r . M o n i e s r e c e i v e d b y t h e A s s i g n o r f r o m t h e C o l l a t e r a l d u r i n g a n d a t t r i b u t a b l e t o a n y p e r i o d w h e n t h e A s s i g n o r i s n o t i n d e f a u l t h e r e u n d e r s h a l l b e r e c e i v e d b y A s s i g n o r f r e e a n d c l e a r o f t h e r i g h t s o f t h e S e c u r e d P a r t y u n d e r t h i s A s s i g n m e n t , a n d t h e S e c u r e d P a r t y s h a l l h a v e n o c l a i m t o a n d s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o t r a c e s u c h m o n i e s i n t h e h a n d s o f t h e A s s i g n o r . s u b o r d i n a t e t o G C C ' s l e a s e r i g h t s a n d t h e r i g h t s o f t h e u n d e r l y i n g e n d - u s e r l e s s e e s . 5 P e t i t i o n e r ' s p u r c h a s e o f t h e e q u i p m e n t w a s s u b j e c t o n l y t o t h e u n d e r l y i n g l e s s e e s ' r i g h t s a n d E l m c o ' s r i g h t s u n d e r t h e S e c u r i t y A g r e e m e n t . A l s o , o n D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , E l m c o , p u r s u a n t t o t h e " C o l l a t e r a l A s s i g n m e n t " , a s s i g n e d i t s r i g h t s i n p e t i t i o n e r ' s t h r e e E q u i t y P r o m i s s o r y N o t e s a n d t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e t o G C C . 6 - 6 - O n D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , p u r s u a n t t o t h e P u r c h a s e A g r e e m e n t , G C C a n d p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o t h e " L e a s e A g r e e m e n t " , w h e r e b y p e t i t i o n e r l e a s e d t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t b a c k t o G C C w i t h a t e r m e x t e n d i n g t o D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 1 . T h e l e a s e p a y m e n t s f o l l o w e d t h e p a y m e n t s c h e d u l e u n d e r p e t i t i o n e r ' s B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e . T h e L e a s e A g r e e m e n t r e q u i r e d G C C t o m a k e r e n t a l p a y m e n t s o f $ 8 3 0 p e r m o n t h f o r t h e f i r s t 3 6 m o n t h s , t h e n $ 1 1 , 7 9 2 . 7 0 f o r t h e n e x t 7 2 m o n t h s . G C C a l s o a g r e e d t o p a y p e t i t i o n e r o n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 8 2 , a n a d d i t i o n a l s u m o f $ 1 , 2 4 0 . 7 1 , a s a p e r d i e m r e n t a l t h r o u g h t h a t d a t e . A f t e r D e c e m b e r 3 1 , 1 9 8 6 , G C C w a s t o p a y p e t i t i o n e r s u p p l e m e n t a l r e n t e q u a l t o 8 5 p e r c e n t o f t h e " n e t r e n t a l s " u n t i l p e t i t i o n e r r e c e i v e d $ 8 0 , 0 0 0 . A f t e r t h a t , G C C a g r e e d t o p a y p e t i t i o n e r 5 5 . 2 5 p e r c e n t o f t h e " n e t r e n t a l s " t h r o u g h t h e e n d o f t h e l e a s e . T h e L e a s e A g r e e m e n t b e t w e e n G C C a n d p e t i t i o n e r c o n t a i n e d a b r o a d i n d e m n i t y c l a u s e p r o v i d i n g , i n p a r t : L e s s e e h e r e b y a g r e e s t o a s s u m e l i a b i l i t y f o r , a n d d o e s h e r e b y a g r e e t o i n d e m n i f y , p r o t e c t , s a v e a n d k e e p h a r m l e s s L e s s o r a n d L e s s o r ' s s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s f r o m a n d a g a i n s t , a n y a n d a l l c l a i m s , c a u s e s o f a c t i o n o r l i a b i l i t y ( i n c l u d i n g l i a b i l i t y f o r n e g l i g e n c e o r i n s t r i c t t o r t ) , i n c l u d i n g l e g a l f e e s , i m p o s e d o n , i n c u r r e d b y o r a s s e r t e d a g a i n s t L e s s o r o r a n y o f L e s s o r ' s s u c c e s s o r s o r a s s i g n s , i n a n y w a y r e l a t i n g t o o r a r i s i n g o u t o f o w n e r s h i p , p o s s e s s i o n , u s e o r o p e r a t i o n o f t h e E q u i p m e n t ; p r o v i d e d , h o w e v e r , t h a t L e s s e e s h a l l n o t b e r e q u i r e d t o i n d e m n i f y L e s s o r o r L e s s o r ' s s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s f o r l o s s o r l i a b i l i t y i n r e s p e c t o f a n y u n i t o f E q u i p m e n t a r i s i n g f r o m a c t s o r e v e n t s w h i c h o c c u r a f t e r p o s s e s s i o n o f s u c h u n i t o f E q u i p m e n t h a s b e e n d e l i v e r e d t o L e s s o r i n a c c o r d a n c e - 7 - 7 I f G C C r e p l a c e d a u n i t o f e q u i p m e n t , i t w o u l d t r a n s f e r t i t l e t o t h e r e p l a c e m e n t u n i t t o p e t i t i o n e r f r e e a n d c l e a r o f a l l e n c u m b r a n c e s , o t h e r t h a n t h e r i g h t s o f t h e e n d - u s e r l e s s e e s . w i t h S e c t i o n 5 , o r l o s s o r l i a b i l i t y r e s u l t i n g f r o m t h e w i l l f u l m i s c o n d u c t o r n e g l i g e n c e o f t h e p a r t y o t h e r w i s e t o b e i n d e m n i f i e d h e r e u n d e r . L e s s e e ' s o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r s h a l l b e t h o s e o f p r i m a r y o b l i g o r i r r e s p e c t i v e o f w h e t h e r L e s s o r s h a l l a l s o b e i n d e m n i f i e d w i t h r e s p e c t t o t h e s a m e m a t t e r u n d e r a n y o t h e r a g r e e m e n t b y a n y o t h e r p e r s o n . U p o n p a y m e n t i n f u l l o f a n y i n d e m n i t i e s c o n t a i n e d h e r e i n b y L e s s e e , L e s s e e s h a l l b e s u b r o g a t e d t o a n y r i g h t s o f L e s s o r i n r e s p e c t o f t h e m a t t e r a g a i n s t w h i c h i n d e m n i t y h a s b e e n g i v e n . T h e L e a s e A g r e e m e n t w a s a n e t l e a s e u n d e r w h i c h G C C ' s o b l i g a t i o n t o p a y r e n t w a s u n c o n d i t i o n a l a n d n o t s u b j e c t t o s e t - o f f . A s s e c u r i t y f o r i t s o b l i g a t i o n s u n d e r t h e L e a s e A g r e e m e n t , G C C g r a n t e d p e t i t i o n e r a s e c u r i t y i n t e r e s t i n t h e u n d e r l y i n g e n d - u s e r l e a s e s . A d d i t i o n a l l y , t h e L e a s e A g r e e m e n t p r o v i d e d t h a t p e t i t i o n e r , u p o n G C C ' s d e f a u l t , h a d t h e r i g h t t o d i r e c t t h e u n d e r l y i n g l e s s e e s t o m a k e p a y m e n t d i r e c t l y t o p e t i t i o n e r . F i n a l l y , G C C c o u l d s u b s t i t u t e e q u i p m e n t w h e r e , i n G C C ' s o p i n i o n , a u n i t w a s u n e c o n o m i c a l t o l e a s e , o r w h e r e a n e n d - u s e r p u r c h a s e d t h e e q u i p m e n t f o r i t s f a i r m a r k e t v a l u e o r p u r s u a n t t o a p u r c h a s e o p t i o n . 7 O n D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 , G C C , E l m c o , a n d p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o a " D e p o s i t o r y A g r e e m e n t . " P u r s u a n t t o t h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t , F i r s t I n t e r s t a t e B a n k o f A r i z o n a ( F i r s t I n t e r s t a t e ) a g r e e d t o r e c e i v e , a n d t r a n s f e r b e t w e e n a c c o u n t s , t h e a m o u n t s - 8 - t h a t G C C , p e t i t i o n e r , a n d E l m c o o w e d t o e a c h o t h e r . T h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t c o u l d n o t b e m o d i f i e d , r e s c i n d e d , o r a m p l i f i e d e x c e p t b y a w r i t i n g s i g n e d b y p e t i t i o n e r , E l m c o , a n d G C C . P u r s u a n t t o t h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t , p a y m e n t s w e n t a s f o l l o w s : ( 1 ) G C C m a d e l e a s e p a y m e n t s t o F i r s t I n t e r s t a t e ; ( 2 ) F i r s t I n t e r s t a t e c r e d i t e d p e t i t i o n e r ' s a c c o u n t f o r G C C ' s r e n t a l p a y m e n t s ; ( 3 ) F i r s t I n t e r s t a t e t h e n d e b i t e d p e t i t i o n e r ' s a c c o u n t f o r p a y m e n t s t o E l m c o o n p e t i t i o n e r ' s B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e ; ( 4 ) F i r s t I n t e r s t a t e c r e d i t e d E l m c o ' s a c c o u n t f o r p e t i t i o n e r ' s B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e p a y m e n t s ; ( 5 ) F i r s t I n t e r s t a t e t h e n d e b i t e d E l m c o ' s a c c o u n t f o r p a y m e n t s t o G C C o n i t s i n s t a l l m e n t n o t e ; a n d ( 6 ) F i r s t I n t e r s t a t e c r e d i t e d G C C ' s a c c o u n t f o r E l m c o ' s i n s t a l l m e n t n o t e p a y m e n t s . I f F i r s t I n t e r s t a t e r e c e i v e d a n y a d d i t i o n a l p a y m e n t s , i t h e l d t h o s e f u n d s i n p e t i t i o n e r ' s a c c o u n t u n t i l r e c e i p t o f a w r i t t e n d i r e c t i v e s i g n e d b y a l l t h r e e p a r t i e s . O n t h e i r 1 9 8 2 , 1 9 8 3 , a n d 1 9 8 4 j o i n t F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n s , p e t i t i o n e r s c l a i m e d l o s s e s f r o m p e t i t i o n e r ' s c o m p u t e r p u r c h a s e a n d l e a s e b a c k i n v e s t m e n t i n t h e a m o u n t s o f $ 7 5 , 0 0 0 , $ 1 1 0 , 0 0 0 , a n d $ 1 0 5 , 0 0 0 r e s p e c t i v e l y . R e s p o n d e n t d i s a l l o w e d t h e s e d e d u c t i o n s i n t h e O c t o b e r 1 8 , 1 9 8 9 , n o t i c e o f d e f i c i e n c y . O P I N I O N T h e f i r s t i s s u e w e m u s t d e c i d e i s w h e t h e r p e t i t i o n e r i s " a t r i s k " w i t h r e s p e c t t o t h e l o n g - t e r m B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e . A s s t a t e d a b o v e , r e s p o n d e n t s t i p u l a t e d t h a t p e t i t i o n e r i s a t r i s k - 9 - w i t h r e s p e c t t o t h e $ 1 8 , 5 0 0 c a s h p a y m e n t a n d t h e t h r e e E q u i t y P r o m i s s o r y N o t e s . R e s p o n d e n t a r g u e s , h o w e v e r , t h a t , a s t o t h e l o n g - t e r m B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e , p e t i t i o n e r i s n o t a t r i s k b e c a u s e : ( 1 ) T h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e , t h o u g h l a b e l e d r e c o u r s e , i s , i n s u b s t a n c e , n o n r e c o u r s e a n d ( 2 ) e v e n i f t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e i s r e c o u r s e , t h e t r a n s a c t i o n p r o t e c t s p e t i t i o n e r a g a i n s t l o s s u n d e r s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 4 ) . B e c a u s e w e h o l d t h a t , u n d e r s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 4 ) , t h e t r a n s a c t i o n p r o t e c t s p e t i t i o n e r f r o m l o s s , w e n e e d n o t d e c i d e w h e t h e r t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e i s r e c o u r s e . P e t i t i o n e r , t h e r e f o r e , i s n o t a t r i s k w i t h r e s p e c t t o t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e . S e c t i o n 4 6 5 ( a ) ( 1 ) p r o v i d e s t h a t l o s s e s f r o m c e r t a i n a c t i v i t i e s a r e d e d u c t i b l e o n l y t o t h e e x t e n t t h a t t h e t a x p a y e r i s a t r i s k w i t h r e s p e c t t o e a c h a c t i v i t y a t t h e c l o s e o f t h e t a x a b l e y e a r . A t a x p a y e r ' s a m o u n t a t r i s k i n c l u d e s t h e a m o u n t o f m o n e y a n d t h e b a s e s o f p r o p e r t y c o n t r i b u t e d t o a n a c t i v i t y . S e e s e c . 4 6 5 ( b ) ( 1 ) ( A ) . T h e a m o u n t a t r i s k a l s o i n c l u d e s a m o u n t s b o r r o w e d w i t h r e s p e c t t o s u c h a c t i v i t y . S e e s e c . 4 6 5 ( b ) ( 1 ) ( B ) . P u r s u a n t t o s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 2 ) ( A ) , a m o u n t s b o r r o w e d w i t h r e s p e c t t o a n a c t i v i t y i n c l u d e " a m o u n t s b o r r o w e d f o r u s e i n a n a c t i v i t y t o t h e e x t e n t t h a t * * * [ t h e t a x p a y e r ] i s p e r s o n a l l y l i a b l e f o r t h e r e p a y m e n t o f s u c h a m o u n t s . " N o t w i t h s t a n d i n g t h e f o r e g o i n g p r o v i s i o n s , a t a x p a y e r ' s a m o u n t a t r i s k d o e s n o t i n c l u d e a m o u n t s p r o t e c t e d a g a i n s t l o s s t h r o u g h n o n r e c o u r s e f i n a n c i n g , g u a r a n t e e s , - 1 0 - 8 S e e G o l s e n v . C o m m i s s i o n e r , 5 4 T . C . 7 4 2 ( 1 9 7 0 ) , a f f d . 4 4 5 F . 2 d 9 8 5 ( 1 0 t h C i r . 1 9 7 1 ) . s t o p l o s s a g r e e m e n t s , o r o t h e r s i m i l a r a r r a n g e m e n t s . S e e s e c . 4 6 5 ( b ) ( 4 ) . P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t w e s h o u l d a n a l y z e t h e f a c t s o f t h e i n s t a n t c a s e u n d e r t h e " w o r s t c a s e s c e n a r i o " t e s t a r t i c u l a t e d i n E m e r s h a w v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 9 F . 2 d 8 4 1 ( 6 t h C i r . 1 9 9 1 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 2 4 6 , r a t h e r t h a n t h e " e c o n o m i c r e a l i t y " t e s t u s e d b y t h i s C o u r t a n d t h e v a s t m a j o r i t y o f c i r c u i t c o u r t s t h a t h a v e c o n s i d e r e d t h e i s s u e . S e e L e v i e n v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 3 T . C . 1 2 0 , 1 2 6 - 1 2 9 ( 1 9 9 4 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 7 7 F . 3 d 4 9 7 ( 1 1 t h C i r . 1 9 9 6 ) . T o d a t e , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e T h i r d C i r c u i t , t h e v e n u e f o r a n y a p p e a l o f t h e i n s t a n t c a s e , h a s y e t t o a d o p t e i t h e r t e s t . 8 P e t i t i o n e r s c o n t e n d , h o w e v e r , t h a t , b a s e d u p o n N i c h o l s o n v . C o m m i s s i o n e r , 6 0 F . 3 d 1 0 2 0 ( 3 d C i r . 1 9 9 5 ) , r e v g . T . C . M e m o . 1 9 9 4 - 2 8 0 , t h i s C o u r t s h o u l d a n a l y z e t h e i n s t a n t c a s e u n d e r t h e " w o r s t c a s e s c e n a r i o " s t a n d a r d . W e d i s a g r e e . N i c h o l s o n i n v o l v e d a n a p p e a l o f t h i s C o u r t ' s r e f u s a l t o a w a r d a t a x p a y e r a t t o r n e y ' s f e e s u n d e r s e c t i o n 7 4 3 0 . S e e N i c h o l s o n , s u p r a a t 1 0 2 4 . T h e C o m m i s s i o n e r i n i t i a l l y c o n t e n d e d t h a t t h e t a x p a y e r w a s n o t a t r i s k w i t h r e s p e c t t o a l o n g - t e r m n o t e u s e d t o f i n a n c e a c o m p u t e r p u r c h a s e a n d l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n . S e e i d . a t 1 0 2 3 . I n p a r t i c u l a r , t h e C o m m i s s i o n e r a r g u e d t h a t t h e f o r m o f t h e t a x p a y e r ' s t r a n s a c t i o n c o n s t i t u t e d a - 1 1 - p r o h i b i t e d " o t h e r s i m i l a r a r r a n g e m e n t " u n d e r s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 4 ) . S e e i d . a t 1 0 2 7 . B e f o r e t r i a l , h o w e v e r , t h e C o m m i s s i o n e r c o n c e d e d t h a t t h e t a x p a y e r w a s a t r i s k a n d a l l o w e d t h e l o s s d e d u c t i o n s . S e e i d . a t 1 0 2 4 . A f t e r a f a v o r a b l e s e t t l e m e n t , t h e t a x p a y e r s o u g h t a t t o r n e y ' s f e e s , w h i c h f e e s t h i s C o u r t d e n i e d . S e e i d . a t 1 0 2 4 - 1 0 2 5 . T h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e T h i r d C i r c u i t , h o w e v e r , a g r e e d w i t h t h e t a x p a y e r , h o l d i n g t h a t t h i s C o u r t a b u s e d i t s d i s c r e t i o n i n n o t a w a r d i n g a t t o r n e y ' s f e e s p u r s u a n t t o s e c t i o n 7 4 3 0 . S e e i d . a t 1 0 3 0 - 1 0 3 1 . I n i t s o p i n i o n , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e T h i r d C i r c u i t d e c i d e d t h a t t h e C o m m i s s i o n e r ' s i n i t i a l p o s i t i o n , w i t h r e s p e c t t o t h e p r o p r i e t y o f t h e t a x p a y e r ' s l o s s d e d u c t i o n s , w a s n o t s u b s t a n t i a l l y j u s t i f i e d . S e e i d . a t 1 0 2 9 . T h e c o u r t , h o w e v e r , s t a t e d : A l t h o u g h t h i s c o u r t h a s y e t t o a d d r e s s t h i s i s s u e , w e a g r e e w i t h t h e C o m m i s s i o n e r t h a t t h e r e a s o n a b l e n e s s o f h e r p o s i t i o n s h o u l d b e e v a l u a t e d u n d e r t h e e c o n o m i c r e a l i t y t e s t a s i t h a s b e e n a d o p t e d b y t h e o v e r w h e l m i n g m a j o r i t y o f t h e c o u r t s t o a d d r e s s t h e i s s u e . W h e t h e r o r n o t w e w o u l d a d o p t i t i n a c a s e i n w h i c h w e w e r e r e q u i r e d t o d e c i d e w h e t h e r c e r t a i n d e d u c t i o n s w e r e p r o p e r , w e b e l i e v e t h a t i f t h e C o m m i s s i o n e r s a t i s f i e d t h e e c o n o m i c r e a l i t y t e s t h e r e , h e r p o s i t i o n h a d a r e a s o n a b l e b a s i s i n l a w . [ S e e i d . a t 1 0 2 7 . ] A l t h o u g h t h e c o u r t c o n s i d e r e d t h e C o m m i s s i o n e r ' s a r g u m e n t s u n d e r t h e e c o n o m i c r e a l i t y s t a n d a r d , t h e c o u r t e m p h a s i z e d t h a t " w e d o n o t p u r p o r t t o a d o p t t h e e c o n o m i c r e a l i t y t e s t a s t h e l a w o f t h i s c i r c u i t . " I d . a t 1 0 2 7 n . 1 0 . - 1 2 - P e t i t i o n e r s a r g u e t h a t t h e c o u r t ' s s t a t e m e n t s u p p o r t s a " c l e a r i n f e r e n c e " t h a t t h e C o u r t o f A p p e a l s r e j e c t e d t h e e c o n o m i c r e a l i t y t e s t i n f a v o r o f t h e w o r s t c a s e s c e n a r i o t e s t . W e b e l i e v e t h a t p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n i s w i t h o u t m e r i t . W e r e a d N i c h o l s o n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , o n l y t o m e a n t h a t t h e C o u r t o f A p p e a l s h a s r e s e r v e d f o r a n o t h e r d a y a n y d e c i s i o n o n w h i c h o f t h e t e s t s i t w i l l a d o p t . P e t i t i o n e r s a l s o a r g u e : I n N i c h o l s o n J r . , t h e c o u r t p l a c e d t h e b u r d e n o n p e t i t i o n e r , a d o p t e d a r g u e n d o t h e e c o n o m i c r e a l i t y t e s t , a n d r e q u i r e d a s h o w i n g o f a b u s e o f d i s c r e t i o n . N o t w i t h s t a n d i n g t h e f a c t t h a t t h e c o u r t d r e w e v e r y i n f e r e n c e f a v o r a b l e t o r e s p o n d e n t , i t i m p o s e d a n e x t r a o r d i n a r y s a n c t i o n o n t h e r e s p o n d e n t a n d r e q u i r e d r e s p o n d e n t t o p a y t h e t a x p a y e r ' s f e e s . P e t i t i o n e r a s s e r t s t h a t r e s p o n d e n t ' s d e f e a t o n t h e a t t o r n e y ' s f e e s i s s u e i n N i c h o l s o n m e a n s " c e r t a i n d e f e a t " f o r r e s p o n d e n t i n t h e i n s t a n t c a s e . R e s p o n d e n t , h o w e v e r , c o n t e n d s t h a t p e t i t i o n e r s f a i l t o a c c o u n t , s u f f i c i e n t l y , f o r t h e s i g n i f i c a n t f a c t u a l d i s t i n c t i o n s b e t w e e n N i c h o l s o n a n d t h e i n s t a n t c a s e . W e a g r e e w i t h r e s p o n d e n t . I n N i c h o l s o n , E q u i p m e n t L e a s i n g E x c h a n g e , I n c . ( E L E X ) p u r c h a s e d c o m p u t e r e q u i p m e n t f r o m a t h i r d p a r t y a n d f i n a n c e d i t t h r o u g h a n u n r e l a t e d b a n k . E L E X t h e n l e a s e d t h e e q u i p m e n t t o a l o c a l s c h o o l . A s a c o n d i t i o n o f i t s n o n r e c o u r s e l o a n s , E L E X g r a n t e d t h e b a n k a s e c u r i t y i n t e r e s t i n b o t h t h e e q u i p m e n t a n d t h e l e a s e . L a t e r i n t h e y e a r , E L E X s o l d t h e e q u i p m e n t a n d - 1 3 - a s s i g n e d t h e l e a s e t o t h e t a x p a y e r . I n e x c h a n g e , t h e t a x p a y e r e x e c u t e d t w o s h o r t - t e r m n o t e s a n d o n e l o n g - t e r m n o t e . A l l t h r e e n o t e s w e r e s e c u r e d b y t h e e q u i p m e n t a n d t h e l e a s e , s u b j e c t t o t h e s e c u r i t y i n t e r e s t o f t h e b a n k . I n a d d i t i o n , t h e m o n t h l y r e n t p a y m e n t s f r o m t h e s c h o o l w e r e n e a r l y t h e s a m e a s t h e m o n t h l y p a y m e n t s d u e o n t h e t a x p a y e r ' s l o n g - t e r m n o t e t o E L E X . N i c h o l s o n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 2 2 . I n t h e i n s t a n t c a s e , t h e r e i s n o b a n k o r o t h e r t h i r d p a r t y l i e n o n t h e e q u i p m e n t . A c c o r d i n g l y , n o t h i r d p a r t y h a s a s t a k e i n t h e t r a n s a c t i o n . M o r e o v e r , u n l i k e N i c h o l s o n , w h e r e t h e i n i t i a l p u r c h a s e , f i n a n c i n g , l e a s i n g , a n d r e s a l e o f t h e e q u i p m e n t o c c u r r e d t h r o u g h s e p a r a t e a n d d i s t i n c t t r a n s a c t i o n s , a l l c o m p o n e n t s o f t h e i n s t a n t t r a n s a c t i o n w e r e s t r u c t u r e d a n d s e t i n m o t i o n s i m u l t a n e o u s l y o n D e c e m b e r 2 2 , 1 9 8 2 . O n t h e o t h e r h a n d , t h e i n s t a n t c a s e i n v o l v e s a b i n d i n g c i r c u l a r p a y m e n t a r r a n g e m e n t p r o v i d i n g f o r o f f s e t t i n g p a y m e n t s a n d b o o k k e e p i n g e n t r i e s ; i . e . t h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t . T h i s i s u n l i k e N i c h o l s o n , w h e r e t h e r e w a s n o p a y m e n t a r r a n g e m e n t o f a n y k i n d . M o r e o v e r , N i c h o l s o n d o e s n o t c o n t a i n t h e s a m e d e g r e e o f c i r c u l a r i t y a s d o e s t h e i n s t a n t c a s e . I n N i c h o l s o n , t h e s c h o o l w a s o b l i g a t e d t o p a y t h e t a x p a y e r , w h o w a s o b l i g a t e d t o p a y E L E X w h i c h , i n t u r n , h a d a n o b l i g a t i o n t o p a y t h e b a n k . E a c h o f t h e o b l i g a t i o n s i n N i c h o l s o n w a s s e p a r a t e a n d i n d e p e n d e n t o f t h e o t h e r s . T h e r e , t h e c o u r t f o u n d i t s i g n i f i c a n t t h a t E L E X p r e p a i d i t s l o a n s t o t h e b a n k , a - 1 4 - f a c t t h a t h a d l e d t h e C o m m i s s i o n e r t o s e t t l e o n s u c h f a v o r a b l e t e r m s . S e e N i c h o l s o n v . C o m m i s s i o n e r , 6 0 F . 3 d a t 1 0 2 4 . P e t i t i o n e r s h a v e a d d u c e d n o e v i d e n c e i n t h e i n s t a n t c a s e o f w h e t h e r E l m c o d i d , o r c o u l d , p r e p a y i t s l o a n f r o m G C C . F i n a l l y , N i c h o l s o n , u n l i k e t h e i n s t a n t c a s e , d i d n o t i n v o l v e a b r o a d i n d e m n i t y c l a u s e t h a t p r o t e c t e d t h e t a x p a y e r f r o m l o s s . I n s h o r t , w e s e e n o r e a s o n n o t t o c o n t i n u e t o a d h e r e t o o u r p o s i t i o n t h a t t h e e c o n o m i c r e a l i t y o f a t r a n s a c t i o n c o n t r o l s . S e e L e v i e n v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 3 T . C . a t 1 2 8 - 1 2 9 . W e d e c i d e t h e s u b s t a n c e o f a t r a n s a c t i o n b y l o o k i n g a t a l l t h e m a t e r i a l f a c t s . S e e i d . A s w e s t a t e d i n L e v i e n : W e h a v e p r e v i o u s l y a d d r e s s e d a s i m i l a r a r g u m e n t [ t h a t t h e w o r s t - c a s e s c e n a r i o s h o u l d a p p l y ] i n W a g - A - B a g , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 5 8 1 , i n w h i c h w e d e t e r m i n e d t h a t ' w h i c h e v e r s t a n d a r d i s u s e d , t h e u l t i m a t e d e c i s i o n r e s t s u p o n t h e s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n i n l i g h t o f a l l t h e f a c t s a n d c i r c u m s t a n c e s . ' W e c o n t i n u e t o h o l d t o t h e v i e w - - e x p r e s s e d i n W a g - A - B a g - - t h a t , u n d e r s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 4 ) , e c o n o m i c r e a l i t y s h o u l d b e t h e t o u c h s t o n e o f t h e a n a l y s i s . [ I d . a t 1 2 8 - 1 2 9 . ] W e s c r u t i n i z e t h e e c o n o m i c r e a l i t y o f l e a s i n g a c t i v i t i e s b y f o c u s i n g i n p a r t i c u l a r u p o n : T h e r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n t h e p a r t i e s ; w h e t h e r t h e u n d e r l y i n g d e b t i s n o n r e c o u r s e ; t h e p r e s e n c e o f o f f s e t t i n g p a y m e n t s a n d b o o k k e e p i n g e n t r i e s ; t h e c i r c u l a r i t y o f t h e t r a n s a c t i o n ; a n d t h e p r e s e n c e o f a n y p a y m e n t g u a r a n t e e s o r i n d e m n i t i e s . S e e i d . a t 1 2 5 - 1 2 6 . " N e i t h e r t h e f o r m c h o s e n , t h e l a b e l s u s e d , n o r a s i n g l e f e a t u r e o f t h e t r a n s a c t i o n g e n e r a l l y - 1 5 - 9 T h e o n l y e x c e p t i o n , a m i n o r o n e n o t f a v o r a b l e t o p e t i t i o n e r , i s t h a t G C C ' s r e n t a l p a y m e n t s o v e r t h e l a s t 7 2 m o n t h s o f t h e l e a s e ( $ 1 1 , 7 9 2 . 7 0 p e r m o n t h ) e x c e e d e d p e t i t i o n e r ' s o b l i g a t i o n s ( $ 1 1 , 7 1 6 . 7 0 p e r m o n t h o v e r t h e l a s t 7 2 m o n t h s ) u n d e r t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e . w i l l c o n t r o l . " T h o r n o c k v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 4 3 9 , 4 4 9 ( 1 9 9 0 ) . I n t h e i n s t a n t c a s e , e v i d e n c e o f a s u f f i c i e n t n u m b e r o f t h e f o r e g o i n g e l e m e n t s i s p r e s e n t t o l e a d u s t o c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r i s n o t a t r i s k . A l l o f t h e l o n g - t e r m m o n t h l y o b l i g a t i o n s o f t h e p a r t i e s t o t h e t r a n s a c t i o n a r e n e a r l y e x a c t l y o f f s e t b y p a y m e n t s f r o m a n o t h e r p a r t y t o t h e t r a n s a c t i o n . 9 T h e G C C L e a s e , t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e , a n d E l m c o ' s p u r c h a s e n o t e a l l c o m m e n c e o n t h e s a m e d a t e a n d a l l t e r m i n a t e o n t h e s a m e d a t e . I t i s h i g h l y u n l i k e l y , d u e t o t h e c i r c u l a r n a t u r e o f t h e t r a n s a c t i o n , t h a t a n y o n e o f t h e p a r t i e s t o t h e t r a n s a c t i o n w o u l d r e f u s e t o m e e t i t s o b l i g a t i o n s . A s s t a t e d i n A m e r i c a n P r i n c i p a l s L e a s i n g C o r p . v . U n i t e d S t a t e s , 9 0 4 F . 2 d 4 7 7 , 4 8 3 ( 9 t h C i r . 1 9 9 0 ) , " i f o n e p a r t y f a i l e d t o ' p a y ' , h e c o u l d o n l y e x p e c t a c h a i n r e a c t i o n r e s u l t i n g i n h i s o b l i g o r ' s c e a s i n g ' p a y m e n t ' a s w e l l . " O f c o u r s e , t h e p a r t i e s t o t h e t r a n s a c t i o n i n t h e i n s t a n t c a s e h a v e n o i n t e n t i o n o f f u l f i l l i n g t h e i r p a y m e n t o b l i g a t i o n s w i t h a c i r c u l a r s t r e a m o f p h y s i c a l t r a n s f e r s . R a t h e r , t h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t p r o v i d e s a c o n v e n i e n t , b o o k - e n t r y m e c h a n i s m - 1 6 - 1 0 G C C d i d n o t b o r r o w t o p u r c h a s e t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t . A c c o r d i n g l y , u n l i k e m a n y p u r c h a s e a n d l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s , s e e , e . g . , A m e r i c a n P r i n c i p a l s L e a s i n g C o r p . v . U n i t e d S t a t e s , 9 0 4 F . 2 d 4 7 7 ( 9 t h C i r . 1 9 9 0 ) a n d L e v i e n v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 3 T . C . 1 2 0 ( 1 9 9 4 ) , b e c a u s e t h e r e w a s n o u n d e r l y i n g l o a n , n o t h i r d p a r t y c r e d i t o r s t o o d b y t h r e a t e n i n g t o e n f o r c e i t s s e c u r i t y a g r e e m e n t i f G C C d e f a u l t e d o n i t s l o a n p a y m e n t s . t o f a c i l i t a t e t h e c i r c u l a r , o f f s e t t i n g p a y m e n t s c h e m e . E x c e p t f o r t h e e n d - u s e r l e s s e e s , t h e t r a n s a c t i o n b e t w e e n G C C , p e t i t i o n e r , a n d E l m c o i s e n t i r e l y c l o s e d . 1 0 T h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t b i n d s a l l o f t h e p a r t i e s t o t h e t r a n s a c t i o n a n d c a n n o t b e m o d i f i e d , r e s c i n d e d , o r a m p l i f i e d e x c e p t b y a s i g n e d w r i t i n g b y p e t i t i o n e r , E l m c o a n d G C C . C o n s e q u e n t l y , n o n e o f p a r t i e s t o t h e t r a n s a c t i o n c a n u n i l a t e r a l l y c e a s e m a k i n g p a y m e n t s . D e s p i t e t h e b i n d i n g n a t u r e o f t h e D e p o s i t o r y A g r e e m e n t , p e t i t i o n e r s a r g u e t h a t s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 4 ) i s i n a p p l i c a b l e b e c a u s e G C C c a n r e f u s e t o m e e t i t s l e a s e o b l i g a t i o n s . P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t i t i s n o t t h e c i r c u l a r i t y o f t h e t r a n s a c t i o n t h a t m a t t e r s b u t w h e t h e r E l m c o w o u l d s t i l l e n f o r c e t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e i f G C C d e f a u l t s u n d e r t h e l e a s e . I n d e e d , G C C ' s r e f u s a l t o h o n o r i t s l e a s e o b l i g a t i o n s w o u l d n o t c o m p r o m i s e E l m c o ' s r i g h t t o e n f o r c e p e t i t i o n e r ' s o b l i g a t i o n s u n d e r t h e B u y e r A c q u i s i t i o n n o t e . T h e t a x p a y e r s i n A m e r i c a n P r i n c i p a l s L e a s i n g C o r p . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a , s e t f o r t h a s i m i l a r a r g u m e n t , b u t w e r e u n s u c c e s s f u l . T h e c o u r t s t a t e d : I t i s t r u e t h a t t h e g o v e r n m e n t h a s d i r e c t e d t h i s c o u r t t o n o e v i d e n c e t h a t J u n e P a r t n e r s ' [ p a r t n e r s h i p i n - 1 7 - w h i c h t a x p a y e r s i n v e s t e d ] n o t e t o S o f t p r o [ i n E l m c o ' s p o s i t i o n ] i s c o n t i n g e n t u p o n F i n a l c o [ i n G C C ' s p o s i t i o n ] d i s c h a r g i n g i t s o b l i g a t i o n s t o J u n e P a r t n e r s . W e b e l i e v e , h o w e v e r , t h a t t h e B a l d w i n s [ i n p e t i t i o n e r ' s p o s i t i o n ] n e v e r t h e l e s s f a l l w i t h i n s u b s e c t i o n 4 6 5 ( b ) ( 4 ) . [ I d . a t 4 8 3 . ] W e r e j e c t p e t i t i o n e r s ' a t t e m p t t o m a k e t h e s a m e a r g u m e n t i n t h e i n s t a n t c a s e . P e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t t h a t E l m c o w o u l d c h o o s e t o e n f o r c e t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e i s n o t s u p p o r t e d b y t h e r e c o r d . A l t h o u g h t h e i n s t a n t c a s e i s f u l l y s t i p u l a t e d , p e t i t i o n e r s s t i l l b e a r t h e b u r d e n o f p r o o f . S e e R u l e 1 4 2 ( a ) . T h e y , h o w e v e r , h a v e a d d u c e d n o e v i d e n c e t h a t E l m c o w o u l d e n f o r c e t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e i f G C C d e f a u l t s o n t h e l e a s e . I n s h o r t , w e f i n d t h a t p e t i t i o n e r s f a i l t o m e e t t h e i r e v i d e n t i a r y b u r d e n o f p r o v i n g t h a t E l m c o w o u l d e n f o r c e t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e . T h e b r o a d i n d e m n i t y a g r e e m e n t i n t h e G C C L e a s e p r o v i d e s f u r t h e r p r o t e c t i o n f r o m l o s s t o p e t i t i o n e r . T h e p r o t e c t i o n p r o v i d e d b y t h e b r o a d l y s c r i p t e d i n d e m n i t y c l a u s e c a n e a s i l y b e r e a d t o e n c o m p a s s l o s s e s i n c u r r e d b y p e t i t i o n e r s a s a r e s u l t o f E l m c o ' s e n f o r c e m e n t o f t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e . O n p r i o r o c c a s i o n s , e . g . , E s t a t e o f B r a d l e y v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 3 4 1 a n d W a g - A - B a g , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 5 8 1 , w e c o n s i d e r e d i n d e m n i t y p r o v i s i o n s s i m i l a r t o t h e o n e i n i s s u e i n t h e i n s t a n t c a s e . I n E s t a t e o f B r a d l e y , w e c o n c l u d e d t h a t t h e i n d e m n i t y c l a u s e c o n s t i t u t e d a " f i r e w a l l " w h i c h w o u l d - 1 8 - h a v e s t o p p e d t h e s p r e a d o f l o s s e s w i t h t h e e f f e c t o f p r o t e c t i n g t h e t a x p a y e r a g a i n s t l o s s . I n W a g - A - B a g , w e c o n c l u d e d t h a t t h e i n d e m n i t y c l a u s e c o n s t i t u t e d a c o l l a t e r a l a g r e e m e n t s u f f i c i e n t t o s a t i s f y e v e n t h e w o r s t c a s e s c e n a r i o t e s t a r t i c u l a t e d i n E m e r s h a w v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 9 F . 2 d 8 4 1 ( 6 t h C i r . 1 9 9 1 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 2 4 6 . W e s e e n o r e a s o n t o v i e w t h e i n d e m n i t y c l a u s e i n i s s u e i n t h e i n s t a n t c a s e a n y d i f f e r e n t l y . W e c o n c l u d e t h a t t h e c i r c u l a r i t y o f p a y m e n t s , t h e b o o k - e n t r y p a y m e n t m e c h a n i s m , a n d t h e i n d e m n i t y c l a u s e i n t h e G C C l e a s e , w h e n t a k e n t o g e t h e r , e f f e c t i v e l y i m m u n i z e p e t i t i o n e r f r o m a n y r e a l i s t i c p o s s i b i l i t y o f s u f f e r i n g a n e c o n o m i c l o s s . W e h o l d t h a t p e t i t i o n e r i s , t h e r e f o r e , n o t a t r i s k u n d e r s e c t i o n 4 6 5 a n d i s n o t e n t i t l e d t o t h e d e d u c t i o n s i n q u e s t i o n . W i t h r e s p e c t t o i n c r e a s e d i n t e r e s t u n d e r s e c t i o n 6 6 2 1 , p e t i t i o n e r s p r e s e n t n o a r g u m e n t a s t o w h y t h e p r o v i s i o n s h o u l d n o t a p p l y , o t h e r t h a n c o n t e n d i n g t h a t p e t i t i o n e r i s a t r i s k a n d , t h e r e f o r e , n o t l i a b l e f o r i n c r e a s e d i n t e r e s t p u r s u a n t t o s e c t i o n 6 6 2 1 . B e c a u s e w e h a v e h e l d t h a t p e t i t i o n e r i s n o t a t r i s k , w e a l s o h o l d t h a t t h e i n s t a n t t r a n s a c t i o n i s t a x - m o t i v a t e d f o r t h e p u r p o s e o f p e t i t i o n e r s ' l i a b i l i t y f o r i n c r e a s e d i n t e r e s t u n d e r s e c t i o n 6 6 2 1 . S e e s e c . 6 6 2 1 ( c ) ( 3 ) ( A ) ( i i ) . W e h a v e c o n s i d e r e d - 1 9 - 1 1 P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t p e t i t i o n e r ' s l i a b i l i t y u n d e r t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e , b e c a u s e i t i s n e g o t i a b l e , p o t e n t i a l l y " r u n s t o t h e w o r l d " a n d t h a t t h i s f a c t p u t s p e t i t i o n e r a t r i s k w i t h r e s p e c t t o t h e n o t e . T h e c o u r t i n W a t e r s v . C o m m i s s i o n e r , 9 7 8 F . 2 d 1 3 1 0 , 1 3 1 7 ( 2 d C i r . 1 9 9 2 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 1 - 4 6 2 , a d d r e s s e d , a n d r e j e c t e d , t h i s s a m e a r g u m e n t . T h e c o u r t d e c i d e d , o n f a c t s v e r y s i m i l a r t o t h o s e o f t h e i n s t a n t c a s e , t h a t t h e p o s s i b i l i t y t h a t t h e n o t e m i g h t b e n e g o t i a t e d w a s " m o r e t h e o r e t i c a l t h a n r e a l i s t i c . " I d . T h e c o u r t s t a t e d , " I f a t s o m e f u t u r e d a t e t h e u n e x p e c t e d o c c u r r e d a n d t h e n o t e w a s n e g o t i a t e d t o a t h i r d p a r t y , * * * [ t h e t a x p a y e r ] m i g h t a t t h a t j u n c t u r e b e c o m e a t r i s k a n d b e a b l e t o t a k e d e d u c t i o n s u n a v a i l a b l e i n p r i o r y e a r s . " I d . P e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t i s l i k e w i s e r e j e c t e d i n t h e i n s t a n t c a s e . P e t i t i o n e r s a d d i t i o n a l l y a r g u e t h a t p e t i t i o n e r s h o u l d b e c o n s i d e r e d a t r i s k r e g a r d i n g t h e B u y e r A c q u i s i t i o n N o t e u n d e r t h e C o u r t o f A p p e a l s ' r e a s o n i n g i n P e r a c c h i v . C o m m i s s i o n e r , 1 4 3 F . 3 d 4 8 7 ( 9 t h C i r . 1 9 9 8 ) , r e v g . T . C . M e m o . 1 9 9 6 - 1 9 1 . W e d i s a g r e e , b e c a u s e P e r a c c h i i s i n a p p l i c a b l e t o t h e i n s t a n t c a s e . A l t h o u g h t h e c o u r t m e n t i o n e d s e c t i o n 4 6 5 i n p a s s i n g , s e e i d . a t 4 9 3 ( " T h e C o d e s e e m s t o r e c o g n i z e t h a t e c o n o m i c e x p o s u r e o f t h e s h a r e h o l d e r i s t h e u l t i m a t e m e a s u r i n g r o d o f a s h a r e h o l d e r ' s i n v e s t m e n t . C f . I . R . C . § 4 6 5 ( a t - r i s k r u l e s f o r p a r t n e r s h i p i n v e s t m e n t s ) " ) , P e r a c c h i d e a l t w i t h a n e n t i r e l y d i f f e r e n t i s s u e u n d e r s u b c h a p t e r C . M o r e o v e r , t h e c o u r t e x p r e s s l y c o n f i n e d i t s h o l d i n g t o c a s e s w h e r e a " n o t e i s c o n t r i b u t e d t o a n o p e r a t i n g b u s i n e s s w h i c h i s s u b j e c t t o a n o n - t r i v i a l r i s k o f b a n k r u p t c y o r r e c e i v e r s h i p . " I d . a t 4 9 3 n . 1 4 . T h o s e f a c t s a r e n o t b e f o r e u s i n t h e i n s t a n t c a s e . A d d i t i o n a l l y , p e t i t i o n e r s r e l y o n M a r t u c c i o v . C o m m i s s i o n e r , 3 0 F . 3 d 7 4 3 ( 6 t h C i r . 1 9 9 4 ) , r e v g . T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 3 1 1 , w h e r e t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e S i x t h C i r c u i t r u l e d f a v o r a b l y f o r a t a x p a y e r o n t h e " a t r i s k " i s s u e . T h e t a x p a y e r i n M a r t u c c i o i n v e s t e d i n a c o m p u t e r p u r c h a s e a n d l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n , a l s o i n v o l v i n g E l m c o , s i m i l a r i n s o m e r e s p e c t s t o t h e o n e i n t h e i n s t a n t c a s e . P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t , w e r e w e t o h o l d f o r r e s p o n d e n t , w e w o u l d b e t r e a t i n g p e t i t i o n e r s d i f f e r e n t l y f r o m o t h e r s i m i l a r l y s i t u a t e d t a x p a y e r s b e c a u s e t h e y r e s i d e i n t h e T h i r d C i r c u i t r a t h e r t h a n t h e S i x t h C i r c u i t ( w h e r e t h e w o r s t c a s e s c e n a r i o s t a n d a r d i s a p p l i e d u n d e r s e c . 4 6 5 ( b ) ( 4 ) ) . P e t i t i o n e r s a r g u e t h a t " B u t f o r t h i s a c c i d e n t o f g e o g r a p h y t h e g o v e r n m e n t ( c o n t i n u e d . . . ) p e t i t i o n e r s ' o t h e r a r g u m e n t s b u t f i n d t h e m i r r e l e v a n t o r u n n e c e s s a r y t o r e a c h . 1 1 - 2 0 - 1 1 ( . . . c o n t i n u e d ) w o u l d c o n c e d e t h e i n s t a n t c a s e . " P e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t i s w i t h o u t m e r i t . W h e t h e r w e r u l e f o r p e t i t i o n e r s o r r e s p o n d e n t i n t h e i n s t a n t c a s e , p e t i t i o n e r s w i l l h a v e t r e a t m e n t d i f f e r e n t f r o m o t h e r s i m i l a r l y s i t u a t e d t a x p a y e r s . C o m p a r e G o l s e n v . C o m m i s s i o n e r , 5 4 T . C . 7 4 2 ( 1 9 7 0 ) , a f f d . 4 4 5 F . 2 d 9 8 5 ( 1 0 t h C i r . 1 9 7 1 ) ( G o l s e n d o c t r i n e e s t a b l i s h e d ) w i t h L a r d a s v . C o m m i s s i o n e r , 9 9 T . C . 4 9 0 ( 1 9 9 2 ) . T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .