TAX COURT OPINION

Case: Wagner Construction, Inc.
Docket Number: 3819-99
Judge: Parr
Opinion Type: memo
Filed: 06/29/2001
Pages: 67

T . C . M e m o . 2 0 0 1 - 1 6 0 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T W A G N E R C O N S T R U C T I O N , I N C . , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 3 8 1 9 - 9 9 . F i l e d J u n e 2 9 , 2 0 0 1 . J o h n K . S t e f f e n , W a l t e r A . P i c k h a r d t , a n d M y r o n L . F r a n s , f o r p e t i t i o n e r . J a c k F o r s b e r g a n d E r i c W . J o h n s o n , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N P A R R , J u d g e : R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d d e f i c i e n c i e s i n p e t i t i o n e r ' s F e d e r a l i n c o m e t a x o f $ 3 7 0 , 1 5 8 f o r t h e t a x a b l e y e a r e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 5 , a n d $ 3 1 7 , 2 6 1 f o r t h e t a x a b l e y e a r e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 6 . - 2 - T h e i s s u e f o r d e c i s i o n i s w h e t h e r p e t i t i o n e r m a y d e d u c t a s o f f i c e r c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s W a g n e r ( D e n n i s ) a n d C u r t i s W a g n e r ( C u r t i s ) f o r t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 , t h e a m o u n t s s h o w n b e l o w a s t h e p a r t i e s c o n t e n d , o r s o m e o t h e r a m o u n t s : P e t i t i o n e r Y e a r D e n n i s C u r t i s T o t a l 1 0 / 3 1 / 9 5 $ 1 , 0 4 8 , 2 0 0 $ 2 4 6 , 6 8 8 $ 1 , 2 9 4 , 8 8 8 1 0 / 3 1 / 9 6 6 9 9 , 1 9 2 4 0 0 , 5 7 3 1 , 0 9 9 , 7 6 5 R e s p o n d e n t Y e a r D e n n i s C u r t i s T o t a l 1 0 / 3 1 / 9 5 $ 2 4 3 , 0 0 0 $ 1 9 2 , 4 5 0 $ 4 3 5 , 4 5 0 1 0 / 3 1 / 9 6 2 5 8 , 6 0 0 2 0 2 , 3 5 0 4 6 0 , 9 5 0 U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e , a s a m e n d e d a n d i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e s o f o u n d . T h e s t i p u l a t i o n o f f a c t s a n d t h e a t t a c h e d e x h i b i t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . A . G e n e r a l B a c k g r o u n d P e t i t i o n e r i s a M i n n e s o t a c o r p o r a t i o n t h a t w a s i n c o r p o r a t e d o n N o v e m b e r 1 , 1 9 8 5 . W h e n t h e p e t i t i o n i n t h i s c a s e w a s f i l e d , p e t i t i o n e r m a i n t a i n e d i t s p r i n c i p a l p l a c e o f b u s i n e s s i n I n t e r n a t i o n a l F a l l s , M i n n e s o t a . - 3 - 1 W a g n e r & W a g n e r h a d s e v e n o r e i g h t f u l l - t i m e e m p l o y e e s ; t h e o t h e r e m p l o y e e s w e r e s e a s o n a l . D u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e , D e n n i s a n d C u r t i s w e r e p e t i t i o n e r ' s s o l e s t o c k h o l d e r s . D e n n i s a n d C u r t i s a r e t h e s o n s o f C l i f f o r d W a g n e r ( C l i f f o r d ) a n d E v e l y n W a g n e r ( E v e l y n ) . D e n n i s w a s b o r n i n 1 9 5 2 , a n d g r a d u a t e d f r o m h i g h s c h o o l i n 1 9 7 1 . C u r t i s w a s b o r n i n 1 9 5 4 , a n d g r a d u a t e d f r o m h i g h s c h o o l i n 1 9 7 3 . N e i t h e r D e n n i s n o r C u r t i s a t t e n d e d c o l l e g e . B o t h b e g a n w o r k i n g w i t h t h e i r f a t h e r w h e n t h e y w e r e y o u n g b o y s . P e t i t i o n e r i s t h e s u c c e s s o r t o a p a r t n e r s h i p c a l l e d C l i f f o r d W a g n e r & D e n n i s W a g n e r C o n s t r u c t i o n ( W a g n e r & W a g n e r ) . C l i f f o r d a n d D e n n i s f o r m e d W a g n e r & W a g n e r i n 1 9 7 4 t o c o n d u c t a l o g g i n g b u s i n e s s . I n 1 9 7 6 , W a g n e r & W a g n e r a c q u i r e d a c o n s t r u c t i o n b u s i n e s s t h a t p r e v i o u s l y h a d b e e n o w n e d b y C l i f f o r d a n d a t h i r d i n d i v i d u a l . C l i f f o r d a n d D e n n i s e a c h o w n e d a 5 0 - p e r c e n t i n t e r e s t i n W a g n e r & W a g n e r . O n N o v e m b e r 1 , 1 9 8 5 , C l i f f o r d a n d D e n n i s i n c o r p o r a t e d p e t i t i o n e r . A t t h a t t i m e , t h e c o n s t r u c t i o n b u s i n e s s o f W a g n e r & W a g n e r w a s w e l l e s t a b l i s h e d ; t h e p a r t n e r s h i p h a d a p p r o x i m a t e l y 3 0 e m p l o y e e s 1 a n d n o r m a l l y o p e r a t e d f o u r c o n s t r u c t i o n c r e w s d u r i n g t h e c o n s t r u c t i o n s e a s o n . W a g n e r & W a g n e r t r a n s f e r r e d a s s e t s o f $ 6 3 8 , 9 1 6 a n d l i a b i l i t i e s o f $ 1 2 7 , 5 4 3 t o p e t i t i o n e r . T h e t r a n s f e r w a s t r e a t e d a s a c o n t r i b u t i o n t o c a p i t a l o n p e t i t i o n e r ' s b o o k s . T h e a m o u n t - 4 - o f a d d i t i o n a l p a i d - i n c a p i t a l r e f l e c t e d o n p e t i t i o n e r ' s b a l a n c e s h e e t d a t e d N o v e m b e r 1 , 1 9 8 5 , w a s $ 3 3 2 , 3 7 3 . T h e $ 3 3 2 , 3 7 3 n e t e q u i t y o n t h e b o o k s i n c l u d e d a c h a r g e o f $ 1 7 9 , 0 0 0 f o r d e f e r r e d i n c o m e t a x e s a t t r i b u t a b l e t o W a g n e r & W a g n e r ' s b e i n g a n a c c r u a l b a s i s t a x p a y e r a n d p e t i t i o n e r ' s b e i n g a c a s h b a s i s t a x p a y e r . A d d i t i o n a l l y , t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s s h o w a c a p i t a l c o n t r i b u t i o n o f $ 2 , 0 0 0 f o r t h e c o m m o n s t o c k . I n i t i a l l y , C l i f f o r d a n d D e n n i s e a c h o w n e d 1 , 0 0 0 s h a r e s ( 5 0 p e r c e n t ) o f p e t i t i o n e r ' s s t o c k . C l i f f o r d d i e d o n A p r i l 1 5 , 1 9 8 6 . I n A u g u s t 1 9 8 6 , p e t i t i o n e r r e d e e m e d 1 , 0 0 0 s h a r e s o f i t s s t o c k f o r $ 1 5 7 , 8 8 3 p a y a b l e t o E v e l y n i n m o n t h l y i n s t a l l m e n t s o f $ 2 , 0 0 0 w i t h i n t e r e s t a t a r a t e o f 9 p e r c e n t p e r a n n u m . A t t h e s a m e t i m e , D e n n i s t r a n s f e r r e d 2 5 0 o f h i s 1 , 0 0 0 s h a r e s o f p e t i t i o n e r ' s s t o c k ( 2 5 p e r c e n t o f t h e o u t s t a n d i n g s t o c k ) t o C u r t i s , a n d E v e l y n g a v e e a c h s o n a 2 5 - p e r c e n t i n t e r e s t i n W a g n e r & W a g n e r . F r o m A u g u s t 1 9 8 6 t h r o u g h t h e y e a r s a t i s s u e , D e n n i s o w n e d 7 5 p e r c e n t o f p e t i t i o n e r a n d W a g n e r & W a g n e r , a n d C u r t i s o w n e d 2 5 p e r c e n t . O n J a n u a r y 1 , 1 9 8 8 , W a g n e r & W a g n e r t r a n s f e r r e d a s u b s t a n t i a l p o r t i o n o f i t s n e t a s s e t s ( a s s e t s o f $ 7 0 3 , 2 5 7 a n d l i a b i l i t i e s o f $ 2 0 7 , 1 0 6 ) t o p e t i t i o n e r , a n d p e t i t i o n e r i s s u e d t o W a g n e r & W a g n e r a d e b e n t u r e o f $ 4 9 6 , 1 5 1 d u e J a n u a r y 1 , 1 9 9 3 . T h e d e b e n t u r e b o r e i n t e r e s t a t a n a n n u a l r a t e o f 8 p e r c e n t a n d w a s r e c o r d e d a s l o n g - t e r m d e b t o n p e t i t i o n e r ' s b o o k s . - 5 - B . P e t i t i o n e r ' s B u s i n e s s A c t i v i t y F r o m 1 9 8 5 t h r o u g h t h e y e a r s a t i s s u e , p e t i t i o n e r ' s p r i m a r y b u s i n e s s a c t i v i t y w a s s e w e r , w a t e r , a n d r o a d c o n s t r u c t i o n ( h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n ) . B e c a u s e o f t h e s e a s o n a l n a t u r e o f t h e c o n s t r u c t i o n w o r k p e r f o r m e d b y t h e c o m p a n y , p e t i t i o n e r a l s o p e r f o r m e d c o n t r a c t l o g g i n g i n t h e w i n t e r m o n t h s . T h e l o g g i n g o p e r a t i o n c o m p l i m e n t e d p e t i t i o n e r ' s c o n s t r u c t i o n b u s i n e s s b e c a u s e p e t i t i o n e r c o u l d u s e i t s t r u c k s a n d e q u i p m e n t d u r i n g t h e w i n t e r m o n t h s . T h i s s e a s o n a l o p e r a t i o n k e p t m a n y o f p e t i t i o n e r ' s c o n s t r u c t i o n e m p l o y e e s w o r k i n g t h r o u g h o u t t h e w i n t e r m o n t h s . P e t i t i o n e r a l s o o w n e d a n d o p e r a t e d p r o p e r t y f o r s t o r a g e o f l o g s a n d c o n s t r u c t i o n m a t e r i a l s a n d o w n e d a n d o p e r a t e d s a n d a n d g r a v e l p i t s . P e t i t i o n e r w a s r e q u i r e d t o s u b m i t c o m p e t i t i v e b i d s f o r h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o n t r a c t s . P e t i t i o n e r s u b m i t t e d d e t a i l e d i n f o r m a t i o n i n t h e b i d s t h a t i n c l u d e d f i x e d c o s t s f o r m a t e r i a l s a n d s u b c o n t r a c t o r s i n a d d i t i o n t o p e t i t i o n e r ' s p r o j e c t e d c o s t s f o r i t s l a b o r , s u p p l i e s , a n d b o n d c o s t s . A f t e r t h e b i d s w e r e s u b m i t t e d , t h e r e q u e s t i n g a g e n c y s e l e c t e d t h e l o w e s t b i d a n d a w a r d e d t h e c o n t r a c t . I n o r d e r t o s u b m i t a b i d f o r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s , p e t i t i o n e r w a s r e q u i r e d b y l a w t o s h o w t h a t i t h a d o b t a i n e d t h e r e q u i r e d p e r f o r m a n c e a n d p a y m e n t b o n d s i s s u e d b y a n a p p r o v e d b o n d i n g c o m p a n y . P e r f o r m a n c e a n d p a y m e n t b o n d s p r o t e c t t h e o w n e r - 6 - o f t h e c o n s t r u c t i o n p r o j e c t b y g u a r a n t e e i n g t h a t t h e c o n t r a c t o r w i l l b u i l d t h e p r o j e c t a c c o r d i n g t o t h e s p e c i f i c a t i o n s a n d m a k e a l l r e q u i r e d p a y m e n t s t o i t s s u b c o n t r a c t o r s o n t h e p r o j e c t . D e n n i s , C u r t i s , a n d t h e i r w i v e s p e r s o n a l l y g u a r a n t e e d a l l p e r f o r m a n c e a n d p a y m e n t b o n d s i s s u e d o n b e h a l f o f p e t i t i o n e r . I n a d d i t i o n t o D e n n i s a n d C u r t i s , p e t i t i o n e r e m p l o y e d 3 5 p e r s o n s d u r i n g 1 9 9 5 a n d 4 1 p e r s o n s d u r i n g 1 9 9 6 . P e t i t i o n e r ' s o f f i c e s t a f f c o n s i s t e d o f R o d n e y O l s o n ( M r . O l s o n ) , w h o w a s t h e o f f i c e m a n a g e r , a n d J a n e W a g n e r ( J a n e ) , w h o w a s C u r t i s ' w i f e . O t h e r t h a n D e n n i s , C u r t i s , J a n e , a n d M r . O l s o n , p e t i t i o n e r ' s r e m a i n i n g e m p l o y e e s w o r k e d a n a v e r a g e o f 2 8 . 9 w e e k s i n 1 9 9 5 a n d 2 7 . 3 w e e k s i n 1 9 9 6 . P e t i t i o n e r ' s m a j o r c o n s t r u c t i o n j o b s f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w e r e p e r f o r m e d t h r o u g h o u t n o r t h e r n M i n n e s o t a a n d i n c l u d e d j o b s l o c a t e d i n I n t e r n a t i o n a l F a l l s , L i t t l e f o r k , W a r r o a d , R o s e a u , G r e e n b u s h , C r o o k s t o n , C h i s h o l m , a n d A s h R i v e r . D u r i n g t h e c o n s t r u c t i o n s e a s o n , w h i c h i s g e n e r a l l y f r o m M a y t h r o u g h N o v e m b e r i n n o r t h e r n M i n n e s o t a , p e t i t i o n e r m a i n t a i n e d f o u r c o n s t r u c t i o n c r e w s . T h e A s s o c i a t e d G e n e r a l C o n t r a c t o r s o f M i n n e s o t a H i g h w a y , R a i l r o a d a n d H e a v y C o n s t r u c t i o n C o n t r a c t o r s e n t e r e d i n t o s e p a r a t e a g r e e m e n t s w i t h t h e I n t e r n a t i o n a l U n i o n o f O p e r a t i n g E n g i n e e r s L o c a l N o . 4 9 a n d t h e L a b o r e r ' s D i s t r i c t C o u n c i l o f M i n n e s o t a a n d N o r t h D a k o t a o n b e h a l f o f i t s a f f i l i a t e d l o c a l u n i o n s . D u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e , p e t i t i o n e r o p e r a t e d u n d e r t h o s e c o n t r a c t s - 7 - w i t h i t s l a b o r e r s a n d o p e r a t i n g e n g i n e e r s . P e t i t i o n e r p a i d i t s l a b o r e r s a n d o p e r a t i n g e n g i n e e r s t h e h i g h e s t w a g e s c a l e i n t h e S t a t e o f M i n n e s o t a . C . D e n n i s ' R e s p o n s i b i l i t i e s a n d Q u a l i f i c a t i o n s B y 1 9 9 5 , D e n n i s h a d m o r e t h a n 3 0 y e a r s o f e x p e r i e n c e i n t h e c o n s t r u c t i o n a n d l o g g i n g i n d u s t r i e s a n d h a d b e e n p e t i t i o n e r ' s p r e s i d e n t f o r 1 0 y e a r s . D e n n i s p r e p a r e d , a p p r o v e d , a n d s u b m i t t e d b i d s f o r c o n t r a c t w o r k . H e w a s r e s p o n s i b l e f o r s e c u r i n g c o n t r a c t s a t a p r o f i t s u f f i c i e n t t o k e e p p e t i t i o n e r ' s f o u r c o n s t r u c t i o n c r e w s a c t i v e t h r o u g h o u t t h e c o n s t r u c t i o n s e a s o n i n n o r t h e r n M i n n e s o t a . H e s e l e c t e d b o n d i n g c o m p a n i e s , c o n s u l t i n g e n g i n e e r s , i n v e s t m e n t f i r m s , a t t o r n e y s , a n d a c c o u n t a n t s . D e n n i s n e g o t i a t e d t h e u n i o n c o n t r a c t s a n d t h e e m p l o y e e f r i n g e b e n e f i t p l a n s . H e w a s r e s p o n s i b l e f o r a d d r e s s i n g a l l c o m p l a i n t s a n d c o n c e r n s a b o u t t h e d a i l y o p e r a t i o n s o f t h e c o m p a n y . D e n n i s w a s a l s o r e s p o n s i b l e f o r t h e f i n a l d e c i s i o n s o n t h e p u r c h a s e o f m a j o r a s s e t s . D e n n i s a p p r o v e d a l l s u b c o n t r a c t p a y m e n t s a n d v e r i f i e d t h a t a l l s u b c o n t r a c t o r d e f i c i e n c i e s w e r e c o r r e c t e d . H e w a s r e s p o n s i b l e f o r n e g o t i a t i n g a l l f i n a n c i n g a r r a n g e m e n t s a n d e q u i p m e n t r e n t a l r a t e s . D e n n i s m a d e t h e f i n a l d e c i s i o n o n w h e n t o p u r c h a s e a n d s e l e c t s t o c k s , s e c u r i t i e s , a n d i n v e s t m e n t s . H e n e g o t i a t e d a l l p r i v a t e b u s i n e s s c o n t r a c t s a n d m a d e t h e f i n a l d e c i s i o n o n b i l l i n g s a n d c o l l e c t i o n s . - 8 - D e n n i s a t t e n d e d b i d l e t t i n g s , p r e b i d s h o w i n g s , j o b m e e t i n g s , a n d i n s p e c t i o n s , p r e p a r e d j o b s c h e d u l e s , a n d w o r k e d w i t h p r o j e c t e n g i n e e r s o n p a y m e n t s c h e d u l e s , j o b p r o b l e m s , a n d c h a n g e o r d e r s . H e w a s t h e p r i m a r y c o n t a c t p e r s o n b e t w e e n p e t i t i o n e r a n d a l l r e g u l a t o r y o r g o v e r n m e n t a l a g e n c i e s . F u r t h e r , D e n n i s w a s r e s p o n s i b l e f o r d i s p a t c h i n g e q u i p m e n t w i t h t h e o p e r a t o r s . H e m a n a g e d c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s b y s u p e r v i s i n g a l l p r o j e c t s o n a r e g u l a r b a s i s . H e a l s o s u p e r v i s e d t h e c o m p a n y ' s m a i n t e n a n c e s h o p a n d t h e m a i n t e n a n c e , r e p a i r , a n d c e r t i f i c a t i o n o f p e t i t i o n e r ' s l a r g e f l e e t o f m a c h i n e r y a n d e q u i p m e n t . D e n n i s s u p e r v i s e d a l l s a n d a n d g r a v e l o p e r a t i o n s , w o o d s t o r a g e , a n d d u m p - s i t e o p e r a t o r s e m p l o y e d b y t h e c o m p a n y . H e h i r e d p e r s o n n e l , s c h e d u l e d l a y o f f s , a n d d e t e r m i n e d p a y r a i s e s a n d b o n u s e s . D e n n i s n e g o t i a t e d a l l s u b c o n t r a c t a r r a n g e m e n t s a n d s u p e r v i s e d t h e s u b c o n t r a c t o r ' s p e r f o r m a n c e . H e m a d e c h a n g e o r d e r s a n d a p p r o v e d a l l e x t r a w o r k o r d e d u c t i o n s o n p r o j e c t s . D e n n i s s e c u r e d a l l p e r m i t s a n d l i c e n s e s n e c e s s a r y f o r t h e c o m p a n y t o c o n d u c t i t s b u s i n e s s e s . H e c o u l d o p e r a t e a l l e q u i p m e n t o w n e d b y t h e c o m p a n y a n d w o u l d f i l l i n a s n e e d e d t o o p e r a t e e q u i p m e n t , d r i v e t r u c k s , o r w o r k a s a l a b o r e r . D e n n i s d e v o t e d a l l h i s w o r k a c t i v i t y t o p e t i t i o n e r a n d w o r k e d l o n g h o u r s , 6 o r 7 d a y s a w e e k . - 9 - D e n n i s d i v e r s i f i e d p e t i t i o n e r ' s o p e r a t i o n s i n o r d e r t o p r o v i d e y e a r - r o u n d e m p l o y m e n t f o r e m p l o y e e s , t o u s e e q u i p m e n t m o r e e f f i c i e n t l y , a n d t o i n c r e a s e e a r n i n g s . D e n n i s b o u g h t o r l e a s e d p r o p e r t y t o s t o r e a n d d i s p o s e o f w a s t e c o n s t r u c t i o n m a t e r i a l s g e n e r a t e d i n c o n n e c t i o n w i t h p e t i t i o n e r ' s c o n s t r u c t i o n c o n t r a c t s . H e b e g a n r e c y c l i n g c o n s t r u c t i o n w a s t e m a t e r i a l s f o r u s e i n i t s s a n d a n d g r a v e l p i t o p e r a t i o n s , f o r u s e a s m a t e r i a l s i n o t h e r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s , a n d f o r s a l e t o t h i r d p a r t i e s . D e n n i s n e g o t i a t e d p e t i t i o n e r ' s l o g g i n g c o n t r a c t s a n d p u r c h a s e r i g h t s d i r e c t l y w i t h p r o p e r t y o w n e r s . H e b e g a n u s i n g r e a l e s t a t e , o r i g i n a l l y p u r c h a s e d t o s t o r e a n d d i s p o s e o f c o n s t r u c t i o n w a s t e , a s a s t o r a g e y a r d i n p e t i t i o n e r ' s l o g g i n g o p e r a t i o n s a n d a l s o f o r l o g s t o r a g e f o r t h i r d p a r t i e s . D . C u r t i s ' R e s p o n s i b i l i t i e s a n d Q u a l i f i c a t i o n s A f t e r g r a d u a t i n g f r o m h i g h s c h o o l i n 1 9 7 3 , C u r t i s b e g a n w o r k i n g f o r h i s f a t h e r i n t h e c o n s t r u c t i o n a n d l o g g i n g b u s i n e s s e s . B y 1 9 9 5 , h e h a d m o r e t h a n 2 0 y e a r s o f e x p e r i e n c e i n t h e c o n s t r u c t i o n a n d l o g g i n g b u s i n e s s e s a n d h a d b e e n p e t i t i o n e r ' s v i c e p r e s i d e n t f o r 1 0 y e a r s . C u r t i s s u p e r v i s e d p e t i t i o n e r ' s m a j o r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s i n a n d a r o u n d I n t e r n a t i o n a l F a l l s , M i n n e s o t a . I n a d d i t i o n , h e r e g u l a r l y c o n s u l t e d w i t h t h e o t h e r c o n s t r u c t i o n f o r e m e n v i a t h e r a d i o o r m o b i l e t e l e p h o n e , g i v i n g t e c h n i c a l a s s i s t a n c e w i t h o t h e r - 1 0 - 2 T h e s e a m o u n t s w e r e s t i p u l a t e d b y t h e p a r t i e s a s b e i n g p a i d d u r i n g t h e " t a x a b l e " y e a r . P e t i t i o n e r r e p o r t e d a l l a m o u n t s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s a s c o m p e n s a t i o n d u r i n g t h e c a l e n d a r y e a r s 1 9 8 5 t h r o u g h 1 9 9 6 o n F o r m s W - 2 , W a g e a n d T a x S t a t e m e n t . T h e s t i p u l a t e d a m o u n t s v a r y s l i g h t l y f r o m t h e a m o u n t s r e p o r t e d o n t h e F o r m s W - 2 a s p a i d d u r i n g t h e c a l e n d a r y e a r b u t v a r y i n m u c h g r e a t e r a m o u n t s t h a n r e p o r t e d o n p e t i t i o n e r ' s F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n s a s c o m p e n s a t i o n p a i d t o o f f i c e r s d u r i n g t h e t a x a b l e ( f i s c a l ) y e a r . c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s . C u r t i s w a s p e t i t i o n e r ' s m o s t s k i l l e d e q u i p m e n t o p e r a t o r . H e o p e r a t e d t h e l a r g e s t h e a v y e q u i p m e n t d a i l y a n d r e c o m m e n d e d m a i n t e n a n c e p o l i c i e s . H e r e c o m m e n d e d a n d a s s i s t e d w i t h p e t i t i o n e r ' s e q u i p m e n t p u r c h a s e d e c i s i o n s . C u r t i s s u p e r v i s e d p e t i t i o n e r ' s w i n t e r l o g g i n g o p e r a t i o n s . S i n c e 1 9 8 5 , B o i s e C a s c a d e C o r p . h a s a w a r d e d n u m e r o u s l o g g i n g c o n t r a c t s t o p e t i t i o n e r . T h e s e c o n t r a c t s w e r e t h e d i r e c t r e s u l t o f C u r t i s ' e f f e c t i v e m a n a g e m e n t a n d s u p e r v i s i o n o f t h e l o g g i n g o p e r a t i o n . C u r t i s d e v o t e d a l l h i s w o r k a c t i v i t y t o p e t i t i o n e r a n d w o r k e d l o n g h o u r s , 6 o r 7 d a y s a w e e k . E . S a l a r i e s , B o n u s e s , a n d P r o f i t - S h a r i n g C o n t r i b u t i o n s P a i d b y P e t i t i o n e r t o D e n n i s a n d C u r t i s F r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 , p e t i t i o n e r p a i d a n n u a l s a l a r i e s , b o n u s e s , a n d p r o f i t - s h a r i n g c o n t r i b u t i o n s t o D e n n i s a n d C u r t i s a s f o l l o w s : 2 - 1 1 - D e n n i s W a g n e r P r o f i t - S h a r i n g Y e a r S a l a r y B o n u s C o n t r i b u t i o n T o t a l 1 9 8 6 $ 5 1 , 8 1 0 $ 8 2 , 5 0 0 $ 2 0 , 1 4 6 $ 1 5 4 , 4 5 6 1 9 8 7 4 0 , 4 5 6 - 0 - 6 , 0 9 6 4 6 , 5 5 2 1 9 8 8 4 0 , 4 5 6 3 3 , 7 5 0 1 1 , 1 3 1 8 5 , 3 3 7 1 9 8 9 4 0 , 4 5 6 1 2 0 , 0 0 0 2 4 , 0 6 8 1 8 4 , 5 2 4 1 9 9 0 4 2 , 2 3 9 1 6 5 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 2 3 7 , 2 3 9 1 9 9 1 4 5 , 0 5 0 7 0 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 7 7 5 , 0 5 0 1 9 9 2 4 3 , 3 5 0 5 5 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 6 2 3 , 3 5 0 1 9 9 3 4 4 , 7 2 0 7 4 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 8 1 4 , 7 2 0 1 9 9 4 4 4 , 7 2 0 8 0 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 8 7 4 , 7 2 0 1 9 9 5 4 7 , 5 2 8 1 , 0 0 0 , 0 0 0 2 2 , 5 0 0 1 , 0 7 0 , 0 2 8 1 9 9 6 4 9 , 0 8 8 6 5 0 , 0 0 0 2 2 , 5 0 0 7 2 1 , 5 8 8 C u r t i s W a g n e r P r o f i t - S h a r i n g Y e a r S a l a r y B o n u s C o n t r i b u t i o n T o t a l 1 9 8 6 $ 3 3 , 1 9 0 $ 2 7 , 5 0 0 $ 9 , 1 0 3 $ 6 9 , 7 9 3 1 9 8 7 4 0 , 4 5 6 - 0 - 6 , 0 9 6 4 6 , 5 5 2 1 9 8 8 4 0 , 4 5 6 1 1 , 2 5 0 7 , 7 5 6 5 9 , 4 6 2 1 9 8 9 4 0 , 4 5 6 4 0 , 0 0 0 1 2 , 0 6 8 9 2 , 5 2 4 1 9 9 0 4 2 , 2 3 9 5 5 , 0 0 0 1 4 , 6 7 3 1 1 1 , 9 1 2 1 9 9 1 4 5 , 0 5 0 3 0 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 3 7 5 , 0 5 0 1 9 9 2 4 3 , 3 5 0 1 5 0 , 0 0 0 2 9 , 4 7 7 2 2 2 , 8 2 7 1 9 9 3 4 4 , 7 2 0 1 6 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 2 3 4 , 7 2 0 1 9 9 4 4 4 , 7 2 0 3 5 3 , 3 3 3 3 0 , 0 0 0 4 2 8 , 0 5 3 1 9 9 5 4 7 , 5 2 8 2 0 0 , 0 0 0 2 2 , 5 0 0 2 7 0 , 0 2 8 1 9 9 6 4 9 , 0 8 8 3 5 0 , 0 0 0 2 2 , 5 0 0 4 2 1 , 5 8 8 P e t i t i o n e r p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s w e e k l y s a l a r i e s e q u a l t o t h e h i g h e s t w a g e t h a t p e t i t i o n e r p a i d t o i t s o p e r a t o r s . A t t h e e n d o f e a c h f i s c a l y e a r f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 , D e n n i s r e v i e w e d f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n w i t h p e t i t i o n e r ' s a c c o u n t a n t s . D e n n i s l i m i t e d t h e a m o u n t o f t h e b o n u s e s h e a n d C u r t i s r e c e i v e d t o e n s u r e t h a t p e t i t i o n e r h a d s u f f i c i e n t f u n d s t o e x p a n d i t s b u s i n e s s , p u r c h a s e n e e d e d e q u i p m e n t , p a y s u b c o n t r a c t o r s o n t i m e , s a t i s f y b u s i n e s s c r e d i t o r s a n d b o n d i n g c o m p a n i e s , p a y t o p w a g e s - 1 2 - 3 T h e s t i p u l a t e d b o n u s a m o u n t s d o n o t r e f l e c t t h e 3 - t o - 1 r a t i o , i n p a r t , b e c a u s e ( 1 ) t h e r e w e r e d i f f e r e n c e s i n t h e c a l e n d a r y e a r r e p o r t i n g f o r D e n n i s a n d C u r t i s a n d t h e f i s c a l y e a r u s e d b y p e t i t i o n e r , a n d ( 2 ) i n s o m e y e a r s , a p o r t i o n o f t h e b o n u s e s w a s p a i d i n t h e f o l l o w i n g J a n u a r y . t o i t s e m p l o y e e s , a n d r e m a i n p r o f i t a b l e . D e n n i s a n d C u r t i s a g r e e d t h a t b o n u s e s w o u l d b e p a i d o n a r a t i o o f 3 t o 1 w i t h D e n n i s r e c e i v i n g t h r e e t i m e s t h e b o n u s a m o u n t p a i d t o C u r t i s . 3 P e t i t i o n e r g e n e r a l l y p a i d b o n u s e s t o D e n n i s a n d C u r t i s i n O c t o b e r o f t h e f i s c a l y e a r t o w h i c h t h e y r e l a t e d . N o b o n u s e s w e r e p a i d f o r t h e y e a r e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 7 . B e g i n n i n g w i t h t h e y e a r e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 3 , a p o r t i o n o f t h e b o n u s e s , w i t h i n t e r e s t , w a s p a i d t o D e n n i s a n d / o r C u r t i s i n t h e f o l l o w i n g J a n u a r y . F . P e t i t i o n e r ' s O f f i c e r s a n d D i r e c t o r s F r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 , D e n n i s , C u r t i s , a n d D e n n i s ' w i f e W e n d y s e r v e d a s p e t i t i o n e r ' s o f f i c e r s a n d d i r e c t o r s . D e n n i s w a s p r e s i d e n t , C u r t i s w a s v i c e p r e s i d e n t , a n d W e n d y w a s s e c r e t a r y / t r e a s u r e r . G . P e t i t i o n e r ' s F i n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d F e d e r a l I n c o m e T a x R e t u r n s A t a l l t i m e s s i n c e i t s i n c o r p o r a t i o n , p e t i t i o n e r h a s h a d a f i s c a l y e a r a n d t a x a b l e y e a r e n d i n g O c t o b e r 3 1 a n d h a s u s e d t h e a c c r u a l m e t h o d o f a c c o u n t i n g f o r f i n a n c i a l r e p o r t i n g p u r p o s e s . B e f o r e N o v e m b e r 1 , 1 9 9 1 , h o w e v e r , p e t i t i o n e r u s e d t h e c a s h m e t h o d o f a c c o u n t i n g f o r t a x p u r p o s e s . - 1 3 - E f f e c t i v e N o v e m b e r 1 , 1 9 9 1 , p e t i t i o n e r c h a n g e d i t s m e t h o d o f a c c o u n t i n g f o r t a x p u r p o s e s f r o m t h e c a s h m e t h o d t o t h e a c c r u a l m e t h o d . P e t i t i o n e r r e a l i z e d a s e c t i o n 4 8 1 ( a ) a d j u s t m e n t o f $ 1 , 6 3 7 , 1 5 6 o n a c c o u n t o f t h e c h a n g e i n a c c o u n t i n g m e t h o d s . P e t i t i o n e r i n c l u d e d $ 4 0 9 , 2 8 9 o f t h e a d j u s t m e n t i n i n c o m e i n e a c h o f t h e 4 t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 2 t h r o u g h 1 9 9 5 . S i n c e N o v e m b e r 1 , 1 9 9 1 , p e t i t i o n e r h a s u s e d t h e a c c r u a l m e t h o d o f a c c o u n t i n g f o r t a x p u r p o s e s a n d f o r f i n a n c i a l p u r p o s e s . P e t i t i o n e r e n g a g e d a c c o u n t a n t s t o p r e p a r e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d r e p o r t s f o r i t s o p e r a t i o n s . F o r t h e t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 6 a n d 1 9 8 7 , t h e a c c o u n t a n t p r e p a r e d c o m b i n e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s f o r p e t i t i o n e r a n d W a g n e r & W a g n e r . T h o s e s t a t e m e n t s s h o w t h e f o l l o w i n g b a l a n c e s h e e t s : - 1 4 - S e p a r a t e P a r t n e r s h i p / c o r p o r a t i o n 1 0 / 3 1 / 8 6 1 0 / 3 1 / 8 7 A s s e t s P a r t n e r s h i p C o r p o r a t i o n C o m b i n e d P a r t n e r s h i p C o r p o r a t i o n C o m b i n e d C u r r e n t a s s e t s $ 1 2 2 , 1 2 8 $ 1 , 0 6 0 , 5 1 0 $ 1 , 1 1 2 , 8 6 0 $ 1 2 6 , 7 3 9 $ 1 , 4 0 6 , 1 1 6 $ 1 , 5 7 1 , 7 7 7 P r o p e r t y a n d e q u i p m e n t 3 1 5 , 1 7 9 1 9 , 6 0 0 3 3 4 , 7 7 9 4 3 7 , 6 8 3 1 8 , 3 0 0 4 5 5 , 9 8 3 O t h e r a s s e t s 8 0 , 9 1 8 6 0 2 8 1 , 5 2 0 - - 4 5 1 4 5 1 T o t a l a s s e t s 5 1 8 , 2 2 5 1 , 0 8 0 , 7 1 2 1 , 5 2 9 , 1 5 9 5 6 4 , 4 2 2 1 , 4 2 4 , 8 6 7 2 , 0 2 8 , 2 1 1 L i a b i l i t i e s C u r r e n t l i a b i l i t i e s 2 2 4 , 3 7 8 5 8 1 , 6 9 4 7 3 6 , 2 9 4 2 2 0 , 9 9 8 8 4 8 , 5 0 5 1 , 0 2 7 , 5 0 7 L o n g - t e r m d e b t 1 3 , 6 3 1 2 4 4 , 0 0 0 2 5 7 , 6 3 1 6 3 , 6 7 6 1 3 3 , 5 6 6 1 9 7 , 2 4 2 T o t a l l i a b i l i t i e s 2 3 8 , 0 0 9 8 2 5 , 6 9 4 9 9 3 , 9 2 5 2 8 4 , 6 7 4 9 8 2 , 0 7 1 1 , 2 2 4 , 7 4 9 S t o c k h o l d e r s E q u i t y C o m m o n s t o c k - - 2 , 0 0 0 - - - - 2 , 0 0 0 - - P a i d - i n c a p i t a l - - 3 3 2 , 3 7 3 - - - - 3 3 2 , 3 7 3 - - R e t a i n e d e a r n i n g s - - 7 8 , 5 2 9 - - - - 2 6 6 , 3 0 7 - - T r e a s u r y s t o c k - - ( 1 5 7 , 8 8 4 ) - - - - ( 1 5 7 , 8 8 4 ) - - T o t a l - - 2 5 5 , 0 1 8 2 5 5 , 0 1 8 - - 4 4 2 , 7 9 6 4 4 2 , 7 9 6 P a r t n e r s E q u i t y 2 8 0 , 2 1 6 - - 2 8 0 , 2 1 6 3 6 0 , 6 6 6 - - 3 6 0 , 6 6 6 5 3 5 , 2 3 4 8 0 3 , 4 6 2 T o t a l l i a b i l i t i e s a n d e q u i t y 5 1 8 , 2 2 5 1 , 0 8 0 , 7 1 2 1 , 5 2 9 , 1 5 9 6 4 5 , 3 4 0 1 , 4 2 4 , 8 6 7 2 , 0 2 8 , 2 1 1 - 1 5 - F o r e a c h o f t h e t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 8 t o 1 9 9 6 , t h e a c c o u n t a n t s p r e p a r e d a s e p a r a t e f i n a n c i a l s t a t e m e n t f o r p e t i t i o n e r . T h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s s h o w b a l a n c e s h e e t s f o r p e t i t i o n e r f o r t h o s e y e a r s a s f o l l o w s : 1 0 / 3 1 / 8 8 1 0 / 3 1 / 8 9 1 0 / 3 1 / 9 0 A s s e t s C u r r e n t a s s e t s $ 2 , 0 6 0 , 2 3 1 $ 2 , 4 8 3 , 0 1 8 $ 3 , 8 6 2 , 3 7 9 P r o p e r t y a n d e q u i p m e n t 6 7 2 , 0 5 0 5 4 5 , 0 4 0 9 5 8 , 8 5 1 O t h e r a s s e t s 3 0 0 - 0 - 2 2 3 , 4 3 7 T o t a l a s s e t s 2 , 7 3 2 , 5 8 1 3 , 0 2 8 , 0 5 8 5 , 0 4 4 , 6 6 7 L i a b i l i t i e s C u r r e n t l i a b i l i t i e s 1 , 4 9 6 , 3 6 8 1 , 3 2 1 , 9 2 6 2 , 1 0 1 , 0 7 9 L o n g - t e r m d e b t 6 9 2 , 4 2 8 8 7 1 , 6 3 3 1 , 0 3 6 , 2 5 7 T o t a l l i a b i l i t i e s 2 , 1 8 8 , 7 9 6 2 , 1 9 3 , 5 5 9 3 , 1 3 7 , 3 3 6 S t o c k h o l d e r s E q u i t y C o m m o n s t o c k 2 , 0 0 0 2 , 0 0 0 2 , 0 0 0 P a i d - i n c a p i t a l 3 3 2 , 3 7 2 3 3 2 , 3 7 2 3 3 2 , 3 7 2 R e t a i n e d e a r n i n g s 3 6 7 , 2 9 7 6 5 8 , 0 1 1 1 , 7 3 0 , 8 4 3 T r e a s u r y s t o c k ( 1 5 7 , 8 8 4 ) ( 1 5 7 , 8 8 4 ) ( 1 5 7 , 8 8 4 ) T o t a l e q u i t y 5 4 3 , 7 8 5 8 3 4 , 4 9 9 1 , 9 0 7 , 3 3 1 T o t a l l i a b i l i t i e s a n d e q u i t y 2 , 7 3 2 , 5 8 1 3 , 0 2 8 , 0 5 8 5 , 0 4 4 , 6 6 7 1 0 / 3 1 / 9 1 1 0 / 3 1 / 9 2 1 0 / 3 1 / 9 3 A s s e t s C u r r e n t a s s e t s $ 3 , 3 1 4 , 6 5 2 $ 3 , 9 2 8 , 5 0 7 $ 3 , 4 7 1 , 2 5 1 P r o p e r t y a n d e q u i p m e n t 9 8 2 , 1 6 5 1 , 2 9 2 , 1 3 0 9 7 3 , 9 8 6 O t h e r a s s e t s 2 2 3 , 9 7 2 2 2 1 , 5 2 2 1 9 3 , 8 4 3 T o t a l a s s e t s 4 , 5 2 0 , 7 8 9 5 , 4 4 2 , 1 5 9 4 , 6 3 9 , 0 8 0 L i a b i l i t i e s C u r r e n t l i a b i l i t i e s 1 , 3 0 9 , 2 7 3 2 , 0 8 0 , 5 2 7 1 , 3 7 3 , 0 1 0 L o n g - t e r m d e b t 9 6 9 , 1 3 6 3 9 6 , 5 6 8 2 2 3 , 4 4 0 T o t a l l i a b i l i t i e s 2 , 2 7 8 , 4 0 9 2 , 4 7 7 , 0 9 5 1 , 5 9 6 , 4 5 0 S t o c k h o l d e r s E q u i t y C o m m o n s t o c k 2 , 0 0 0 2 , 0 0 0 2 , 0 0 0 P a i d - i n c a p i t a l 3 3 2 , 3 7 2 3 3 2 , 3 7 2 3 3 2 , 3 7 2 R e t a i n e d e a r n i n g s 2 , 0 6 5 , 8 9 2 2 , 7 8 8 , 5 7 6 2 , 8 6 6 , 1 4 2 T r e a s u r y s t o c k ( 1 5 7 , 8 8 4 ) ( 1 5 7 , 8 8 4 ) ( 1 5 7 , 8 8 4 ) T o t a l e q u i t y 2 , 2 4 2 , 3 8 0 2 , 9 6 5 , 0 6 4 3 , 0 4 2 , 6 3 0 T o t a l l i a b i l i t i e s a n d e q u i t y 4 , 5 2 0 , 7 8 9 5 , 4 4 2 , 1 5 9 4 , 6 3 9 , 0 8 0 - 1 6 - 1 0 / 3 1 / 9 4 1 0 / 3 1 / 9 5 1 0 / 3 1 / 9 6 A s s e t s C u r r e n t a s s e t s $ 2 , 8 9 8 , 5 4 1 $ 3 , 5 8 4 , 9 0 1 $ 3 , 2 9 5 , 2 1 9 P r o p e r t y a n d e q u i p m e n t 8 7 7 , 5 5 3 1 , 0 3 2 , 0 3 7 1 , 1 1 8 , 5 9 2 O t h e r a s s e t s 1 0 6 , 3 0 9 1 0 1 , 7 1 0 9 2 , 2 8 6 T o t a l a s s e t s 3 , 8 8 2 , 4 0 3 4 , 7 1 8 , 6 4 8 4 , 5 0 6 , 0 9 7 L i a b i l i t i e s C u r r e n t l i a b i l i t i e s 8 2 7 , 9 3 1 1 , 5 8 4 , 7 9 3 1 , 1 1 4 , 3 7 8 L o n g - t e r m d e b t 1 4 9 , 7 8 0 2 4 3 , 1 0 7 2 5 7 , 8 4 2 T o t a l l i a b i l i t i e s 9 7 7 , 7 1 1 1 , 8 2 7 , 9 0 0 1 , 3 7 2 , 2 2 0 S t o c k h o l d e r s E q u i t y C o m m o n s t o c k 2 , 0 0 0 2 , 0 0 0 2 , 0 0 0 P a i d - i n c a p i t a l 3 3 2 , 3 7 2 3 3 2 , 3 7 2 3 3 2 , 3 7 2 R e t a i n e d e a r n i n g s 2 , 7 2 8 , 2 0 4 2 , 7 1 4 , 2 6 0 2 , 9 5 7 , 3 8 9 T r e a s u r y s t o c k ( 1 5 7 , 8 8 4 ) ( 1 5 7 , 8 8 4 ) ( 1 5 7 , 8 8 4 ) T o t a l e q u i t y 2 , 9 0 4 , 6 9 2 2 , 8 9 0 , 7 4 8 3 , 1 3 3 , 8 7 7 T o t a l l i a b i l i t i e s a n d e q u i t y 3 , 8 8 2 , 4 0 3 4 , 7 1 8 , 6 4 8 4 , 5 0 6 , 0 9 7 F r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 3 , D e n n i s a n d C u r t i s m a d e l o a n s t o p e t i t i o n e r , w h i c h w e r e u n s e c u r e d . T h e o u t s t a n d i n g l o a n a m o u n t s p e t i t i o n e r o w e d t o D e n n i s a n d C u r t i s o n t h e l a s t d a y o f f i s c a l y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , a s r e f l e c t e d o n p e t i t i o n e r ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s , w e r e a s f o l l o w s : F i s c a l Y e a r L o a n A m o u n t s 1 9 8 6 $ 1 9 8 , 9 8 2 1 9 8 7 1 3 1 , 5 7 4 1 9 8 8 1 5 3 , 4 8 4 1 9 8 9 3 5 1 , 4 2 4 1 9 9 0 5 4 7 , 6 2 1 1 9 9 1 4 9 6 , 8 3 8 1 9 9 2 5 1 , 7 2 9 1 9 9 3 - 0 - - 1 7 - P e t i t i o n e r ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d F o r m s 1 1 2 0 , U . S . C o r p o r a t i o n I n c o m e T a x R e t u r n ( F o r m s 1 1 2 0 o r r e t u r n s ) , f o r t h e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 6 t h r o u g h 1 9 9 6 , s h o w t h e f o l l o w i n g i n c o m e : 1 0 / 3 1 / 8 6 1 0 / 3 1 / 8 7 F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n G e n e r a l & c o n t r a c t r e v e n u e $ 2 , 1 3 5 , 8 3 2 $ 2 , 1 0 8 , 1 4 8 $ 3 , 6 6 6 , 6 4 2 $ 3 , 3 5 9 , 8 2 5 O p e r a t i n g e x p e n s e s ( 2 , 0 0 9 , 6 3 4 ) ( 2 , 0 0 5 , 6 5 0 ) ( 3 , 4 0 9 , 6 5 7 ) ( 3 , 3 2 7 , 4 9 2 ) I n c o m e f r o m o p e r a t i o n s 1 2 6 , 1 9 8 1 0 2 , 4 9 8 2 5 6 , 9 8 5 3 2 , 3 3 3 O t h e r i n c o m e / ( l o s s ) 2 0 , 8 0 5 1 , 2 3 9 5 7 , 3 8 4 3 7 , 0 3 8 N e t i n c o m e b e f o r e t a x e s 1 4 7 , 0 0 3 1 0 3 , 7 3 7 3 1 4 , 3 6 9 6 9 , 3 7 1 T a x e s ( 3 7 , 6 8 9 ) ( 2 7 , 4 6 9 ) ( 4 6 , 1 4 1 ) ( 1 3 , 4 8 1 ) N e t i n c o m e 1 0 9 , 3 1 4 7 6 , 2 6 8 2 6 8 , 2 2 8 5 5 , 8 9 0 1 0 / 3 1 / 8 8 1 0 / 3 1 / 8 9 F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n G e n e r a l & c o n t r a c t r e v e n u e $ 4 , 4 1 6 , 9 9 0 $ 3 , 9 1 0 , 6 8 0 $ 4 , 4 2 3 , 0 0 2 $ 4 , 4 8 9 , 8 8 6 O p e r a t i n g e x p e n s e s ( 4 , 3 1 8 , 7 8 5 ) ( 3 , 8 4 7 , 5 9 9 ) ( 3 , 9 8 6 , 3 1 7 ) ( 4 , 3 5 1 , 1 3 1 ) I n c o m e f r o m o p e r a t i o n s 9 8 , 2 0 5 6 3 , 0 8 1 4 3 6 , 6 8 5 1 3 8 , 7 5 5 O t h e r i n c o m e / ( l o s s ) 4 5 , 7 4 5 2 1 , 2 2 5 5 0 , 0 2 4 2 1 , 6 2 9 N e t i n c o m e b e f o r e t a x e s 1 4 3 , 9 5 0 8 4 , 3 0 6 4 8 6 , 7 0 9 1 6 0 , 3 8 4 P r o v i s i o n f o r t a x e s ( 4 2 , 9 6 0 ) ( 1 6 , 9 1 4 ) ( 1 9 5 , 9 9 5 ) ( 5 4 , 8 2 5 ) N e t i n c o m e 1 0 0 , 9 9 0 6 7 , 3 9 2 2 9 0 , 7 1 4 1 0 5 , 5 5 9 1 0 / 3 1 / 9 0 1 0 / 3 1 / 9 1 F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n G e n e r a l & c o n t r a c t r e v e n u e $ 6 , 7 4 6 , 3 3 1 $ 6 , 0 1 4 , 5 1 5 $ 5 , 1 5 6 , 2 6 6 $ 5 , 5 8 1 , 6 7 2 O p e r a t i n g e x p e n s e s ( 5 , 0 0 8 , 3 3 8 ) ( 5 , 2 6 9 , 0 1 4 ) ( 4 , 8 1 2 , 2 5 3 ) ( 5 , 1 4 1 , 6 5 7 ) I n c o m e f r o m o p e r a t i o n s 1 , 7 3 7 , 9 9 3 7 4 5 , 5 0 1 3 4 4 , 0 1 3 4 4 0 , 0 1 5 O t h e r i n c o m e / ( l o s s ) 5 8 , 1 3 9 5 9 , 8 7 6 2 0 3 , 1 0 6 1 4 9 , 5 2 7 N e t i n c o m e b e f o r e t a x e s 1 , 7 9 6 , 1 3 2 8 0 5 , 3 7 7 5 4 7 , 1 1 9 5 8 9 , 5 4 2 P r o v i s i o n f o r t a x e s ( 7 2 3 , 3 0 0 ) ( 2 7 2 , 1 7 0 ) ( 2 1 2 , 0 7 0 ) ( 1 9 3 , 0 7 7 ) N e t i n c o m e 1 , 0 7 2 , 8 3 2 5 3 3 , 2 0 7 3 3 5 , 0 4 9 3 9 6 , 4 6 5 1 0 / 3 1 / 9 2 1 0 / 3 1 / 9 3 F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n G e n e r a l & c o n t r a c t r e v e n u e $ 7 , 4 4 2 , 7 6 2 $ 7 , 3 8 8 , 3 5 3 $ 5 , 0 9 0 , 9 3 3 $ 5 , 0 8 8 , 5 1 1 O p e r a t i n g e x p e n s e s ( 6 , 5 0 3 , 2 8 3 ) ( 6 , 8 0 9 , 2 0 8 ) ( 4 , 9 8 3 , 7 6 2 ) ( 5 , 1 7 4 , 8 5 4 ) I n c o m e f r o m o p e r a t i o n s 9 3 9 , 4 7 9 5 7 9 , 1 4 5 1 0 7 , 1 7 1 ( 8 6 , 3 4 3 ) O t h e r i n c o m e / ( l o s s ) 1 7 6 , 0 5 0 5 2 4 , 3 5 9 1 3 0 , 3 9 6 5 9 3 , 4 3 0 N e t i n c o m e b e f o r e t a x e s 1 , 1 1 5 , 5 2 9 1 , 1 0 3 , 5 0 4 2 3 7 , 5 6 7 5 0 7 , 0 8 7 P r o v i s i o n f o r t a x e s ( 3 9 2 , 8 4 5 ) ( 3 7 5 , 1 9 1 ) ( 1 6 0 , 0 0 1 ) ( 1 7 2 , 4 1 0 ) N e t i n c o m e 7 2 2 , 6 8 4 7 2 8 , 3 1 3 7 7 , 5 6 6 3 3 4 , 6 7 7 - 1 8 - 1 0 / 3 1 / 9 4 1 0 / 3 1 / 9 5 F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n G e n e r a l & c o n t r a c t r e v e n u e $ 4 , 6 1 5 , 7 4 6 $ 4 , 6 3 3 , 7 5 2 $ 5 , 3 1 2 , 2 9 1 $ 5 , 4 4 3 , 9 7 6 O p e r a t i n g e x p e n s e s ( 4 , 7 3 7 , 8 1 0 ) ( 4 , 8 7 6 , 3 7 5 ) ( 5 , 5 0 4 , 2 8 8 ) ( 5 , 6 4 0 , 1 9 3 ) I n c o m e f r o m o p e r a t i o n s ( 1 2 2 , 0 6 4 ) ( 2 4 2 , 6 2 3 ) ( 1 9 1 , 9 9 7 ) ( 1 9 6 , 2 1 7 ) O t h e r i n c o m e / ( l o s s ) ( 1 1 9 , 7 9 5 ) 4 9 1 , 2 6 2 1 2 3 , 3 4 6 5 0 4 , 1 4 0 N e t i n c o m e b e f o r e t a x e s ( 2 4 1 , 8 5 9 ) 2 4 8 , 6 3 9 ( 6 8 , 6 5 1 ) 3 0 7 , 9 2 3 P r o v i s i o n f o r t a x e s 1 0 3 , 9 2 1 ( 8 0 , 2 1 9 ) 5 4 , 7 0 7 ( 1 0 3 , 3 4 0 ) N e t i n c o m e ( 1 3 7 , 9 3 8 ) 1 6 8 , 4 2 0 ( 1 3 , 9 4 4 ) 2 0 4 , 5 8 3 1 0 / 3 1 / 9 6 F i n a n c i a l S t a t e m e n t R e t u r n G e n e r a l & c o n t r a c t r e v e n u e $ 6 , 1 4 1 , 4 7 9 $ 6 , 0 6 9 , 6 7 7 O p e r a t i n g e x p e n s e s ( 5 , 9 0 7 , 4 8 4 ) ( 6 , 0 6 3 , 7 1 5 ) I n c o m e f r o m o p e r a t i o n s 2 3 3 , 9 9 5 5 , 9 6 2 O t h e r i n c o m e / ( l o s s ) 1 3 7 , 7 2 2 7 9 , 6 6 8 N e t i n c o m e b e f o r e t a x e s 3 7 1 , 7 1 7 8 5 , 6 3 0 P r o v i s i o n f o r t a x e s ( 1 2 8 , 5 8 8 ) ( 1 7 , 3 6 4 ) N e t i n c o m e 2 4 3 , 1 2 9 6 8 , 2 6 6 P e t i t i o n e r ' s g r o s s r e c e i p t s / s a l e s , n e t e a r n i n g s , a n d p r o f i t b e f o r e i n t e r e s t a n d t a x e s a s r e f l e c t e d o n i t s F o r m s 1 1 2 0 a n d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s f o r t h e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 , w e r e a s f o l l o w s : G r o s s N e t P r o f i t R e c e i p t s / S a l e s I n c o m e / ( L o s s ) B e f o r e I n t e r e s t & T a x e s F i n a n c i a l F i n a n c i a l F i n a n c i a l Y e a r R e t u r n S t a t e m e n t R e t u r n S t a t e m e n t R e t u r n S t a t e m e n t 1 9 8 6 $ 2 , 1 0 8 , 1 4 8 $ 2 , 1 3 5 , 8 3 2 $ 7 6 , 2 6 8 $ 1 0 9 , 3 1 4 $ 1 0 7 , 8 8 2 $ 1 7 0 , 0 9 9 1 9 8 7 3 , 3 5 9 , 8 2 5 3 , 6 6 6 , 6 4 2 5 5 , 8 9 0 2 6 8 , 2 2 8 9 1 , 5 0 5 3 5 5 , 0 6 2 1 9 8 8 3 , 9 1 0 , 6 8 0 4 , 4 1 6 , 9 9 0 6 7 , 3 9 2 1 0 0 , 9 9 0 1 2 8 , 1 1 0 2 1 9 , 6 9 1 1 9 8 9 4 , 4 8 9 , 8 6 6 4 , 4 2 3 , 0 0 2 1 0 5 , 5 5 9 2 9 0 , 7 1 4 2 7 4 , 4 2 8 5 6 4 , 8 7 7 1 9 9 0 6 , 0 1 4 , 5 1 5 6 , 7 4 6 , 3 3 1 5 3 3 , 2 0 7 1 , 0 7 2 , 8 3 2 8 9 1 , 5 1 4 1 , 8 8 1 , 1 9 6 1 9 9 1 5 , 5 8 1 , 6 7 2 5 , 1 5 6 , 2 6 6 3 9 6 , 4 6 5 3 3 5 , 0 4 9 6 8 6 , 3 6 6 6 4 3 , 9 4 3 1 9 9 2 7 , 3 8 8 , 3 5 3 7 , 4 4 2 , 7 6 2 7 2 8 , 3 1 3 7 2 2 , 6 8 4 1 , 1 5 5 , 2 5 1 1 , 1 8 7 , 7 5 4 1 9 9 3 5 , 0 8 8 , 5 1 1 5 , 0 9 0 , 9 3 3 3 3 4 , 6 7 7 7 7 , 5 6 6 5 5 8 , 8 8 6 2 8 9 , 6 5 0 1 9 9 4 4 , 6 3 3 , 7 5 2 4 , 6 1 5 , 7 4 6 1 6 8 , 4 2 0 ( 1 3 7 , 9 3 8 ) 2 5 5 , 0 9 0 ( 2 2 9 , 7 8 7 ) 1 9 9 5 5 , 4 4 3 , 9 7 6 5 , 3 1 2 , 2 9 1 2 0 4 , 5 8 3 ( 1 3 , 9 4 4 ) 3 4 0 , 1 7 6 ( 3 2 , 6 9 8 ) 1 9 9 6 6 , 0 6 9 , 6 7 7 6 , 1 4 1 , 4 7 9 6 8 , 2 6 6 2 4 3 , 1 2 9 1 2 6 , 9 4 2 4 1 7 , 1 4 7 P e t i t i o n e r ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d t h e S c h e d u l e s E , C o m p e n s a t i o n o f O f f i c e r s , o f F o r m s 1 1 2 0 f o r t h e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 6 t h r o u g h 1 9 9 6 , r e p o r t e d c o m p e n s a t i o n o f o f f i c e r s a s f o l l o w s : - 1 9 - R e t u r n F i n a n c i a l S t a t e m e n t T o t a l O f f i c e r T o t a l O f f i c e r Y e a r D e n n i s C u r t i s C o m p e n s a t i o n C o m p e n s a t i o n 1 9 8 6 $ 1 3 4 , 3 1 0 $ 6 0 , 6 9 0 $ 1 9 5 , 0 0 0 $ 1 9 5 , 0 0 0 1 9 8 7 4 0 , 6 4 1 4 0 , 6 4 1 8 1 , 2 8 2 8 1 , 2 8 2 1 9 8 8 7 4 , 2 0 6 5 1 , 7 0 6 1 2 5 , 9 1 2 2 8 5 , 9 1 2 1 9 8 9 1 6 0 , 4 5 6 8 0 , 4 5 6 2 4 0 , 9 1 2 2 4 3 , 0 9 0 1 9 9 0 2 0 7 , 2 3 9 9 7 , 2 3 9 3 0 4 , 4 7 8 3 0 4 , 4 7 8 1 9 9 1 7 4 5 , 0 5 0 3 4 5 , 0 5 0 1 , 0 9 0 , 1 0 0 9 3 0 , 1 0 0 1 9 9 2 5 9 3 , 3 5 0 1 9 3 , 3 5 0 7 8 6 , 7 0 0 7 8 8 , 4 0 0 1 9 9 3 7 8 4 , 4 7 0 2 0 4 , 4 5 0 9 8 8 , 9 2 0 9 8 8 , 9 2 0 1 9 9 4 8 4 7 , 1 0 9 3 9 9 , 2 6 0 1 , 2 4 6 , 3 6 9 1 , 2 4 6 , 4 3 7 1 9 9 5 1 , 0 4 8 , 2 0 0 2 4 6 , 6 8 8 1 , 2 9 4 , 8 8 8 1 , 2 9 3 , 9 4 8 1 9 9 6 6 9 9 , 1 9 2 4 0 0 , 5 7 3 1 , 0 9 9 , 7 6 5 1 , 0 9 9 , 8 2 5 S i n c e i t s i n c o r p o r a t i o n i n 1 9 8 5 , p e t i t i o n e r h a s n e i t h e r p a i d n o r d e c l a r e d a n y d i v i d e n d s . P e t i t i o n e r t i m e l y f i l e d i t s F o r m s 1 1 2 0 f o r t h e t a x a b l e y e a r s 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w i t h t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e C e n t e r a t K a n s a s C i t y , M i s s o u r i . O n N o v e m b e r 2 5 , 1 9 9 8 , r e s p o n d e n t i s s u e d a n o t i c e o f d e f i c i e n c y t o p e t i t i o n e r f o r t h e t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . R e s p o n d e n t ' s p r o p o s e d a d j u s t m e n t s c o n c e r n e d o n l y t h e r e a s o n a b l e n e s s o f p e t i t i o n e r ' s t o t a l o f f i c e r c o m p e n s a t i o n p a y m e n t s m a d e t o D e n n i s a n d C u r t i s . O P I N I O N A . P o s i t i o n s o f t h e P a r t i e s O n i t s F o r m s 1 1 2 0 , p e t i t i o n e r d e d u c t e d o f f i c e r c o m p e n s a t i o n o f $ 1 , 2 9 4 , 8 8 8 ( $ 1 , 0 4 8 , 2 0 0 f o r D e n n i s a n d $ 2 4 6 , 6 8 8 f o r C u r t i s ) i n 1 9 9 5 a n d $ 1 , 0 9 9 , 7 6 5 ( $ 6 9 9 , 1 9 2 f o r D e n n i s a n d $ 4 0 0 , 5 7 3 f o r C u r t i s ) i n 1 9 9 6 . P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t t h e a m o u n t s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s w e r e r e a s o n a b l e a n d w e r e f o r s e r v i c e s t h e y p r o v i d e d t o p e t i t i o n e r . - 2 0 - I n t h e n o t i c e o f d e f i c i e n c y , r e s p o n d e n t d i s a l l o w e d $ 1 , 0 8 4 , 7 1 9 o f t h e o f f i c e r c o m p e n s a t i o n d e d u c t e d i n 1 9 9 5 ( a l l o w i n g $ 2 1 0 , 1 6 9 ) a n d d i s a l l o w e d $ 8 9 8 , 5 6 0 d e d u c t e d i n 1 9 9 6 ( a l l o w i n g $ 2 0 1 , 2 0 5 ) . O n b r i e f , r e s p o n d e n t n o w c o n t e n d s t h a t o f f i c e r c o m p e n s a t i o n i n e x c e s s o f $ 4 3 5 , 4 5 0 ( $ 2 4 3 , 0 0 0 p a i d t o D e n n i s a n d $ 1 9 2 , 4 5 0 t o C u r t i s ) i n 1 9 9 5 a n d i n e x c e s s o f $ 4 6 0 , 9 5 0 ( $ 2 5 8 , 6 0 0 p a i d t o D e n n i s a n d $ 2 0 2 , 3 5 0 t o C u r t i s ) i n 1 9 9 6 w a s u n r e a s o n a b l e , w a s d i s g u i s e d d i v i d e n d s , a n d w a s n o t c o m p e n s a t i o n f o r s e r v i c e s D e n n i s a n d C u r t i s r e n d e r e d t o p e t i t i o n e r . B . C o n t r o l l i n g F a c t o r s A t a x p a y e r m a y d e d u c t p a y m e n t s f o r c o m p e n s a t i o n i f t h e a m o u n t p a i d i s r e a s o n a b l e a n d f o r s e r v i c e s a c t u a l l y r e n d e r e d . S e e s e c . 1 6 2 ( a ) ( 1 ) . T h e r e a s o n a b l e n e s s o f c o m p e n s a t i o n i s a q u e s t i o n o f f a c t t h a t m u s t b e a n s w e r e d b y c o m p a r i n g e a c h e m p l o y e e ' s c o m p e n s a t i o n w i t h t h e v a l u e o f s e r v i c e s t h a t h e o r s h e p e r f o r m e d i n r e t u r n . S e e R T S I n v . C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 7 F . 2 d 6 4 7 , 6 5 0 ( 8 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f g . p e r c u r i a m T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 9 8 ; C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , 5 0 0 F . 2 d 1 4 8 , 1 5 1 ( 8 t h C i r . 1 9 7 4 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 7 3 - 1 3 0 ; E s t a t e o f W a l l a c e v . C o m m i s s i o n e r , 9 5 T . C . 5 2 5 , 5 5 3 ( 1 9 9 0 ) , a f f d . 9 6 5 F . 2 d 1 0 3 8 ( 1 1 t h C i r . 1 9 9 2 ) . W h e r e , a s i n t h i s c a s e , t h e c o r p o r a t i o n i s c o n t r o l l e d b y t h e s a m e e m p l o y e e s t o w h o m t h e c o m p e n s a t i o n i s p a i d , t h e r e i s a l a c k o f a r m ' s - l e n g t h b a r g a i n i n g . S p e c i a l s c r u t i n y m u s t b e g i v e n t o b o n u s p a y m e n t s p a i d u n d e r s u c h - 2 1 - c i r c u m s t a n c e s , b e c a u s e s u c h p a y m e n t s " m a y b e d i s t r i b u t i o n s o f e a r n i n g s r a t h e r t h a n p a y m e n t s o f c o m p e n s a t i o n f o r s e r v i c e s r e n d e r e d ; e v e n i f t h e y a r e r e a s o n a b l e , t h e y w o u l d n o t b e d e d u c t i b l e . " C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 5 3 ( e m p h a s i s s u p p l i e d ) . N e v e r t h e l e s s , t h e e x i s t e n c e o f a c o m p e n s a t o r y p u r p o s e c a n o f t e n b e i n f e r r e d i f t h e a m o u n t o f t h e c o m p e n s a t i o n i s d e t e r m i n e d t o b e r e a s o n a b l e . S e e O . S . C . & A s s o c i a t e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 1 8 7 F . 3 d 1 1 1 6 , 1 1 2 0 ( 9 t h C i r . 1 9 9 9 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 3 0 0 . F o r t h a t r e a s o n , c o u r t s g e n e r a l l y f o c u s o n t h e r e a s o n a b l e n e s s o f t h e a m o u n t o f t h e p u r p o r t e d c o m p e n s a t i o n . S e e i d . C o u r t s g e n e r a l l y d o n o t d e l v e i n t o w h e t h e r a c o m p e n s a t o r y p u r p o s e e x i s t s u n l e s s t h e r e i s e v i d e n c e t h a t p u r p o r t e d c o m p e n s a t i o n p a y m e n t s , a l t h o u g h r e a s o n a b l e i n a m o u n t , w e r e i n f a c t d i s g u i s e d d i v i d e n d s . S e e i d . " [ I ] f t h e r e i s e v i d e n c e t h a t t h e p a y m e n t s c o n t a i n d i s g u i s e d d i v i d e n d s , t h e c o r p o r a t i o n m u s t s e p a r a t e l y s a t i s f y b o t h t h e r e a s o n a b l e n e s s a n d t h e c o m p e n s a t o r y i n t e n t p r o n g s o f t h e t e s t . R e a s o n a b l e n e s s a l o n e w i l l n o t s u f f i c e . " I d . a t 1 1 2 1 . C . E x p e r t W i t n e s s R e p o r t s B o t h p a r t i e s s u b m i t t e d e x p e r t w i t n e s s r e p o r t s t o e s t a b l i s h t h e a m o u n t o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s t h a t w a s r e a s o n a b l e . E x p e r t w i t n e s s r e p o r t s m a y h e l p t h e C o u r t u n d e r s t a n d a n a r e a r e q u i r i n g s p e c i a l i z e d t r a i n i n g , k n o w l e d g e , o r j u d g m e n t . S e e S n y d e r v . C o m m i s s i o n e r , 9 3 T . C . 5 2 9 , 5 3 4 ( 1 9 8 9 ) . W e m a y b e - 2 2 - s e l e c t i v e i n d e c i d i n g w h a t p a r t o f a n e x p e r t w i t n e s s ' r e p o r t w e w i l l a c c e p t . S e e H e l v e r i n g v . N a t i o n a l G r o c e r y C o . , 3 0 4 U . S . 2 8 2 , 2 9 5 ( 1 9 3 8 ) ; S i l v e r m a n v . C o m m i s s i o n e r , 5 3 8 F . 2 d 9 2 7 , 9 3 3 ( 2 d C i r . 1 9 7 6 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 7 4 - 2 8 5 ; P a r k e r v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 T . C . 5 4 7 , 5 6 1 ( 1 9 8 6 ) . 1 . R o b e r t F . R e i l l y P e t i t i o n e r p r e s e n t e d t h e r e p o r t a n d t e s t i m o n y o f R o b e r t F . R e i l l y ( M r . R e i l l y ) , a c o m p e n s a t i o n e x p e r t a n d a b u s i n e s s v a l u a t i o n e x p e r t f r o m t h e f i r m o f W i l l a m e t t e M a n a g e m e n t A s s o c i a t e s . I n o r d e r t o p r e p a r e h i s r e p o r t , M r . R e i l l y r e v i e w e d p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 a n d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s c o v e r i n g p e r i o d s f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 . H e i n t e r v i e w e d D e n n i s a n d r e v i e w e d v a r i o u s d o c u m e n t s p r o d u c e d b y p e t i t i o n e r , r e s p o n d e n t , a n d t h i r d p a r t i e s t o o b t a i n i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g p e t i t i o n e r a n d t h e s e r v i c e s p r o v i d e d b y D e n n i s a n d C u r t i s . M r . R e i l l y r e s e a r c h e d t h e p u b l i s h e d p r o x y d a t a o f p u b l i c c o m p a n i e s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 i n a n e f f o r t t o f i n d c o m p a n i e s c o m p a r a b l e t o p e t i t i o n e r b u t f o u n d n o s p e c i f i c p u b l i c c o m p a n i e s c o m p a r a b l e t o p e t i t i o n e r f o r c o m p e n s a t i o n p u r p o s e s . A d d i t i o n a l l y , h e u s e d v a r i o u s s u r v e y s t o e v a l u a t e t h e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . M r . R e i l l y c o n s i d e r e d d e v e l o p m e n t s o f p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s f r o m 1 9 8 6 t h r o u g h 1 9 9 6 , i n c l u d i n g t h e f o l l o w i n g : - 2 3 - ( a ) P e t i t i o n e r w o n a n d h e l d o n t o l o g g i n g c o n t r a c t s w i t h B o i s e C a s c a d e C o r p . ; ( b ) p e t i t i o n e r p u r c h a s e d l a n d ( o r r e n t e d l a n d f r o m W a g n e r & W a g n e r ) t o s t o r e c o n s t r u c t i o n w a s t e s f r o m i t s c o n s t r u c t i o n o p e r a t i o n s a n d f o r o t h e r s ; ( c ) p e t i t i o n e r c o n v e r t e d p o r t i o n s o f l a n d f r o m c o n s t r u c t i o n w a s t e s t o r a g e t o l o g s t o r a g e f o r i t s l o g g i n g o p e r a t i o n s a n d t h o s e o f B o i s e C a s c a d e C o r p . ; ( d ) p e t i t i o n e r p u r c h a s e d l a n d a n d d e v e l o p e d s a n d a n d g r a v e l p i t s f o r u s e i n i t s c o n s t r u c t i o n b u s i n e s s a n d f o r s a l e t o o t h e r s ; ( e ) p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o a d v a n t a g e o u s a g r e e m e n t s t o e x t r a c t g r a v e l f r o m o t h e r p r o p e r t i e s f o r u s e i n i t s c o n s t r u c t i o n b u s i n e s s a n d i t s s a n d a n d g r a v e l o p e r a t i o n s ; ( f ) p e t i t i o n e r ' s r e v e n u e s i n c r e a s e d f r o m $ 2 . 1 m i l l i o n i n 1 9 8 6 t o $ 6 . 1 m i l l i o n i n 1 9 9 6 ; ( g ) f r o m 1 9 8 5 t o 1 9 9 6 , b o t h D e n n i s a n d C u r t i s d e v o t e d t h e m s e l v e s e x c l u s i v e l y t o p e t i t i o n e r ' s c o n s t r u c t i o n a n d r e l a t e d b u s i n e s s e s , a n d t h e y w o r k e d u p t o 9 0 h o u r s p e r w e e k ; ( h ) b y 1 9 9 5 , D e n n i s h a d m o r e t h a n 3 0 y e a r s o f e x p e r i e n c e a n d C u r t i s h a d m o r e t h a n 2 0 y e a r s o f e x p e r i e n c e i n t h e c o n s t r u c t i o n a n d l o g g i n g i n d u s t r i e s ; a n d ( i ) D e n n i s a n d C u r t i s w e r e p e t i t i o n e r ' s o n l y o f f i c e r s f r o m 1 9 8 5 t o 1 9 9 6 ; t h e y p e r f o r m e d a l l t h e e x e c u t i v e a n d a d m i n i s t r a t i v e - 2 4 - d u t i e s a n d a s s u m e d a l l t h e r e s p o n s i b i l i t i e s f o r p e t i t i o n e r ' s o p e r a t i o n s . M r . R e i l l y b a s e d h i s a n a l y s i s o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s o n t h e d u t i e s p e r f o r m e d a s p r e s i d e n t a n d c h i e f e x e c u t i v e o f f i c e r ( C E O ) , c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r , v i c e p r e s i d e n t o f m a r k e t i n g a n d s a l e s , a n d c h i e f o p e r a t i n g o f f i c e r ( C O O ) . M r . R e i l l y b a s e d h i s a n a l y s i s o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o C u r t i s o n t h e d u t i e s p e r f o r m e d a s v i c e p r e s i d e n t a n d c h i e f e n g i n e e r i n g e x e c u t i v e , C O O ( i n D e n n i s ' a b s e n c e ) , a n d s u p e r v i s o r o f p e t i t i o n e r ' s l o g g i n g o p e r a t i o n s . M r . R e i l l y f o u n d t h a t , i n h i s e f f o r t s t o c o m p a r e p e t i t i o n e r t o o t h e r h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s , p e t i t i o n e r w a s u n i q u e b e c a u s e i t h a d a m a n a g e m e n t t e a m o f o n l y t w o p e o p l e , D e n n i s a n d C u r t i s , w h o o p e r a t e d a b u s i n e s s w i t h a n n u a l r e v e n u e s b e t w e e n $ 5 a n d $ 6 m i l l i o n . P e t i t i o n e r ' s m a n a g e m e n t s t r u c t u r e w a s c o m p a r a b l e t o t h a t o f h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s w i t h a n n u a l r e v e n u e s b e t w e e n $ 1 a n d $ 3 m i l l i o n . F u r t h e r m o r e , i n M r . R e i l l y ' s o p i n i o n , i t w o u l d t a k e f o u r p e o p l e t o r e p l a c e D e n n i s . M r . R e i l l y a l s o n o t e d , i n c o m p a r i n g p e t i t i o n e r t o o t h e r h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s o f c o m p a r a b l e s i z e , t h a t p e t i t i o n e r o p e r a t e s i n n o r t h e r n M i n n e s o t a w h e r e t h e c o n s t r u c t i o n s e a s o n i s v e r y s h o r t . I n c o m p a r i n g p e t i t i o n e r ' s f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n t o t h e p u b l i s h e d s u r v e y d a t a , M r . R e i l l y u s e d - 2 5 - p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 f o r s a l e s f i g u r e s o f $ 5 . 4 m i l l i o n i n 1 9 9 5 a n d $ 6 . 1 m i l l i o n i n 1 9 9 6 . M r . R e i l l y r e v i e w e d t h e " A l m a n a c o f B u s i n e s s a n d I n d u s t r i a l F i n a n c i a l R a t i o s " f o r t h e p e r i o d f r o m J u l y 1 9 9 5 t o J u n e 1 9 9 6 , w h i c h u s e s d a t a f r o m t h e F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n s o f b u s i n e s s e s i n c l u d e d i n t h e v a r i o u s c a t e g o r i e s . M r . R e i l l y d e t e r m i n e d t h a t o f t h e n e a r l y 2 1 , 0 0 0 b u s i n e s s e s i n c l u d e d i n t h e h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o n t r a c t o r c a t e g o r y , 7 1 p e r c e n t h a d t o t a l a s s e t s o f l e s s t h a n $ 1 m i l l i o n , f e w e r t h a n 1 0 p e r c e n t h a d t o t a l a s s e t s i n e x c e s s o f $ 5 m i l l i o n , 6 2 p e r c e n t h a d a p o s i t i v e n e t i n c o m e , a n d 3 8 p e r c e n t o f t h e c o m p a n i e s s h o w e d a l o s s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . M r . R e i l l y c o n c l u d e d t h a t p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 s h o w e d a p r o f i t e v e r y y e a r f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 . M r . R e i l l y v i e w e d p e t i t i o n e r ' s f i n a n c i a l r e c o r d o v e r 1 0 y e a r s b e c a u s e , i n h i s o p i n i o n , e x a m i n i n g o n l y 2 y e a r s w o u l d n o t t a k e i n t o a c c o u n t p r i o r u n d e r c o m p e n s a t i o n o f e x e c u t i v e s . F u r t h e r , i n h i s o p i n i o n , a c o m p a n y ' s h i s t o r i c a l r e c o r d i s t h e b e s t w a y t o d e t e r m i n e w h e t h e r a c o m p a n y h a s p r o v i d e d a f a i r r e t u r n t o i t s s t o c k h o l d e r s . M r . R e i l l y , u s i n g t h e " C F M A ' s 1 9 9 6 C o n s t r u c t i o n I n d u s t r y A n n u a l F i n a n c i a l S u r v e y " ( t h e C F M A s u r v e y ) , c a l c u l a t e d t h a t h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o n t r a c t o r s w i t h r e v e n u e u n d e r $ 1 0 m i l l i o n r e p o r t e d a n e t i n c o m e ( o r a f t e r - t a x p r o f i t m a r g i n ) p e r c e n t a g e o f 2 . 3 p e r c e n t f o r 1 9 9 5 a n d 0 . 3 p e r c e n t f o r 1 9 9 6 . T h e r e c o r d d o e s n o t i n d i c a t e w h e t h e r t h e C F M A s u r v e y u s e d d a t a f r o m - 2 6 - f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o r t a x r e t u r n s . O n t h e b a s i s o f t h e i n c o m e r e p o r t e d o n p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 , M r . R e i l l y c a l c u l a t e d t h a t p e t i t i o n e r h a d a n e t i n c o m e p e r c e n t a g e ( o r a f t e r - t a x p r o f i t m a r g i n ) o f 3 . 8 p e r c e n t f o r 1 9 9 5 a n d 1 . 1 p e r c e n t f o r 1 9 9 6 . M r . R e i l l y d i d n o t c o m p a r e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s t o t h a t p a i d t o p e t i t i o n e r ' s o t h e r e m p l o y e e s b e c a u s e n o o t h e r e m p l o y e e h e l d a n a d m i n i s t r a t i v e o r e x e c u t i v e p o s i t i o n . M r . R e i l l y o b s e r v e d t h a t p e t i t i o n e r m a i n t a i n e d a p r o f i t - s h a r i n g p l a n t h a t i n c l u d e d o t h e r e m p l o y e e s , a n d t h e u n i o n e m p l o y e e s w e r e p a i d t o p s c a l e w a g e s f o r t h e S t a t e o f M i n n e s o t a r a t h e r t h a n t h e s p e c i f i c r e g i o n g o v e r n e d b y p e t i t i o n e r ' s u n i o n c o n t r a c t s . M r . R e i l l y p e r f o r m e d t w o s e p a r a t e a n a l y s e s o f p e t i t i o n e r ' s e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n f o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g a r a n g e o f r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n . M r . R e i l l y f i r s t c o m p a r e d t h e e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n o f D e n n i s a n d C u r t i s t o p u b l i s h e d e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n s t u d y f i g u r e s f o r p o s i t i o n s i n c o m p a n i e s t h a t , i n h i s o p i n i o n , w e r e o f c o m p a r a b l e s i z e a n d i n c o m p a r a b l e i n d u s t r i e s . H e u s e d a n n u a l c o m p e n s a t i o n s u r v e y s f r o m t h e N a t i o n a l I n s t i t u t e o f B u s i n e s s M a n a g e m e n t ( t h e N I B M s u r v e y ) a n d A s p e n P u b l i s h e r s , I n c . ( t h e A s p e n s u r v e y ) . T h e N I B M s u r v e y c o v e r s c o m p a n i e s i n t h e c o n s t r u c t i o n , c o n t r a c t i n g , a n d e x t r a c t i o n i n d u s t r i e s w i t h a n n u a l s a l e s e x c e e d i n g $ 5 m i l l i o n . T h e r e i s n o u p p e r l i m i t o n t h e s a l e s v o l u m e o f c o m p a n i e s i n c l u d e d i n t h e s u r v e y s e g m e n t a n d , - 2 7 - a c c o r d i n g l y , t h e s u r v e y s e g m e n t c o u l d i n c l u d e c o m p a n i e s w i t h s a l e s o f a s m u c h a s $ 5 0 0 m i l l i o n . M r . R e i l l y a l s o u s e d W a t s o n W y a t t D a t a S e r v i c e s ( W a t s o n W y a t t ) , w h i c h p u b l i s h e s a n a n n u a l r e g r e s s i o n a n a l y s i s r e p o r t o n t o p m a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o n . T h e W a t s o n W y a t t d a t a i n c l u d e s d a t a f o r t h e g e n e r a l s e r v i c e s s e c t o r ; t h i s s e c t o r i n c l u d e s a l l s e r v i c e i n d u s t r i e s e x c e p t b a n k i n g , i n s u r a n c e , a n d f i n a n c i a l s e r v i c e s a n d i s n o t l i m i t e d t o t h e c o n s t r u c t i o n i n d u s t r y . F o r e a c h p o s i t i o n r e p o r t e d , W a t s o n W y a t t p r o v i d e s e q u a t i o n s u s e d t o c a l c u l a t e a p r e d i c t e d m e a n t o t a l c o m p e n s a t i o n a s a f u n c t i o n o f s a l e s o r s t o c k h o l d e r s e q u i t y . I n a d d i t i o n , t h e l o g o f t h e s t a n d a r d d e v i a t i o n p r o v i d e d w i t h e a c h e q u a t i o n a l l o w s f o r t h e c a l c u l a t i o n o f p r e d i c t e d t o t a l c o m p e n s a t i o n a t d i f f e r e n t p e r c e n t i l e s . T h e m e d i a n a n d h i g h c o m p e n s a t i o n o f e x e c u t i v e s r e p o r t e d f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 b y t h e N I B M s u r v e y , t h e A s p e n s u r v e y , a n d t h e W a t s o n W y a t t c o m p u t a t i o n ( c a l c u l a t e d o n t h e b a s i s o f s h a r e h o l d e r e q u i t y o f $ 2 , 9 0 4 , 6 9 1 a t t h e b e g i n n i n g o f 1 9 9 5 a n d $ 2 , 8 9 0 , 7 4 5 a t t h e b e g i n n i n g o f 1 9 9 6 ) i s a s f o l l o w s : - 2 8 - N I B M S u r v e y A s p e n S u r v e y W a t s o n W y a t t D a t a Y e a r / P o s i t i o n M e d i a n 7 5 t h P e r c e n t i l e M e d i a n 3 r d Q u a r t i l e M e d i a n 8 4 t h P e r c e n t i l e 1 9 9 5 C E O / p r e s i d e n t $ 2 0 3 , 0 0 0 $ 3 0 0 , 0 0 0 $ 2 1 5 , 0 0 0 $ 3 8 6 , 0 0 0 $ 2 2 0 , 1 9 0 $ 3 7 8 , 1 8 0 M a r k e t i n g 9 5 , 0 0 0 1 3 4 , 0 0 0 7 3 , 0 0 0 1 2 0 , 0 0 0 1 1 0 , 6 5 9 1 6 4 , 3 1 9 F i n a n c e 9 7 , 0 0 0 1 5 0 , 0 0 0 7 3 , 0 0 0 1 1 0 , 0 0 0 1 0 8 , 1 9 4 1 7 0 , 7 6 6 C O O / m a n u f a c t u r i n g 9 4 , 0 0 0 1 4 7 , 5 0 0 1 9 4 , 0 0 0 2 2 2 , 0 0 0 1 7 6 , 4 7 0 2 4 8 , 2 9 6 E n g i n e e r i n g / p r o d u c t i o n 8 1 , 4 5 0 1 2 5 , 0 0 0 7 4 , 0 0 0 1 1 1 , 0 0 0 9 3 , 5 1 3 1 2 7 , 6 6 6 1 9 9 6 C E O / p r e s i d e n t 1 6 0 , 7 8 7 2 3 9 , 0 0 0 1 4 0 , 0 0 0 2 9 9 , 0 0 0 2 2 4 , 4 2 7 3 8 5 , 4 5 6 M a r k e t i n g 8 0 , 6 0 0 1 2 2 , 1 9 0 6 9 , 0 0 0 7 4 , 0 0 0 1 1 2 , 1 6 2 1 6 6 , 5 5 0 F i n a n c e 9 7 , 3 9 2 1 2 5 , 0 0 0 6 4 , 0 0 0 7 2 , 0 0 0 1 0 9 , 9 5 5 1 7 3 , 5 4 7 C O O / m a n u f a c t u r i n g 1 0 6 , 0 0 0 1 5 0 , 0 0 0 1 1 5 , 0 0 0 8 7 0 , 0 0 0 1 7 9 , 1 6 9 2 5 2 , 0 9 5 E n g i n e e r i n g / p r o d u c t i o n 1 4 0 , 2 0 0 1 5 7 , 0 0 0 7 9 , 0 0 0 9 8 , 0 0 0 9 4 , 2 1 8 1 2 8 , 6 2 8 U s i n g t h e N I B M s u r v e y , t h e A s p e n s u r v e y , a n d t h e W a t s o n W y a t t d a t a a n d n o t t a k i n g i n t o a c c o u n t a n y u n d e r c o m p e n s a t i o n i n p r i o r y e a r s , M r . R e i l l y c o m p u t e d t h e u p p e r r a n g e o f r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . I n c o m p u t i n g t h e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s , M r . R e i l l y a d d e d t h e c o m p e n s a t i o n f o r t h e C E O , h i g h e s t m a r k e t i n g p o s i t i o n , h i g h e s t f i n a n c i a l p o s i t i o n , a n d t h e C O O , a n d t h e n s u b t r a c t e d 2 5 p e r c e n t o f t h e C O O p o s i t i o n ( w h i c h h e a l l o c a t e d t o C u r t i s ) . I n c o m p u t i n g t h e c o m p e n s a t i o n f o r C u r t i s , M r . R e i l l y a d d e d t o t h e c o m p e n s a t i o n f o r t h e t o p e n g i n e e r i n g p o s i t i o n 2 5 p e r c e n t o f t h e c o m p e n s a t i o n f o r t h e C O O . O n t h e b a s i s o f t h o s e c o m p u t a t i o n s , M r . R e i l l y ' s o p i n i o n i s t h a t t h e u p p e r r a n g e o f r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s w a s b e t w e e n $ 6 9 4 , 6 2 5 a n d $ 8 9 9 , 4 8 7 f o r 1 9 9 5 a n d b e t w e e n $ 5 9 8 , 6 9 0 a n d $ 1 , 0 9 7 , 5 0 0 f o r 1 9 9 6 . T h e r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r C u r t i s w a s b e t w e e n $ 1 6 1 , 8 7 5 a n d $ 1 8 9 , 7 4 0 f o r 1 9 9 5 a n d b e t w e e n - 2 9 - $ 1 9 1 , 6 5 2 a n d $ 3 1 5 , 5 0 0 f o r 1 9 9 6 . W e d o n o t a c c e p t c e r t a i n a s p e c t s o f M r . R e i l l y ' s a n a l y s i s . M r . R e i l l y ' s a g g r e g a t i o n a p p r o a c h w o u l d r e s u l t i n c o m p e n s a t i o n e q u a l t o t h a t o f f o u r f u l l - t i m e c o r p o r a t e e x e c u t i v e s . W e r e j e c t M r . R e i l l y ' s s u g g e s t i o n t h a t D e n n i s p e r f o r m e d t h e w o r k o f f o u r f u l l - t i m e e x e c u t i v e s s e r v i n g a s p e t i t i o n e r ' s p r e s i d e n t a n d C E O , c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r , v i c e p r e s i d e n t o f m a r k e t i n g a n d s a l e s , a n d C O O . A l t h o u g h D e n n i s m a y h a v e p e r f o r m e d s o m e o f t h e d u t i e s a n d f u n c t i o n s o f f o u r s u c h e x e c u t i v e s , h e d i d n o t p e r f o r m w o r k e q u a l t o t h e f u l l - t i m e s e r v i c e s o f f o u r s u c h e x e c u t i v e s . A l t h o u g h t h e m o r e r o l e s o r f u n c t i o n s a n e m p l o y e e p e r f o r m s t h e m o r e v a l u a b l e h i s s e r v i c e s a r e l i k e l y t o b e , a n e m p l o y e e w h o p e r f o r m s f o u r j o b s , e a c h o n a p a r t - t i m e b a s i s , i s n o t n e c e s s a r i l y w o r t h a s m u c h t o a c o m p a n y a s f o u r e m p l o y e e s e a c h w o r k i n g f u l l t i m e a t o n e o f t h o s e j o b s . D e n n i s t e s t i f i e d t h a t h e w o r k e d 8 0 t o 9 0 h o u r s p e r w e e k . F o u r f u l l - t i m e e m p l o y e e s w o u l d h a v e w o r k e d a t l e a s t 1 6 0 c o m b i n e d h o u r s e a c h w e e k . I t i s t h e r e f o r e i n a p p r o p r i a t e t o a g g r e g a t e t h e n o r m a l f u l l - t i m e s a l a r y f o r f o u r j o b s t o c o m p u t e t h e r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n o f t h e e m p l o y e e w h o f i l l s a l l f o u r o f t h e m . S e e P e p s i - C o l a B o t t l i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , 6 1 T . C . 5 6 4 , 5 6 9 ( 1 9 7 4 ) , a f f d . 5 2 8 F . 2 d 1 7 6 ( 1 0 t h C i r . 1 9 7 5 ) ; R i c h l a n d s M e d . A s s o c i a t i o n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 6 6 0 , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 9 5 3 F . 2 d 6 3 9 ( 4 t h C i r . 1 9 9 2 ) ; K e n M i l l e r S u p p l y , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 7 8 - 2 2 8 . - 3 0 - 4 T h e s u r v e y n o t e s t h a t w h e r e f e w e r t h a n t h r e e i n c u m b e n t s r e p o r t i n a g i v e n c a t e g o r y , m e d i a n , f i r s t q u a r t i l e , a n d t h i r d q u a r t i l e i n f o r m a t i o n i s n o t s t a t i s t i c a l l y r e l e v a n t . W e a l s o f i n d q u e s t i o n a b l e s o m e o f t h e d a t a f r o m t h e s u r v e y s M r . R e i l l y u s e d i n f o r m i n g h i s o p i n i o n . F o r e x a m p l e , M r . R e i l l y o p i n e d t h a t r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s w a s b e t w e e n $ 5 9 8 , 6 9 0 a n d $ 1 , 0 9 7 , 5 0 0 f o r 1 9 9 6 . T h e $ 1 , 0 9 7 , 5 0 0 r e s u l t s i n l a r g e p a r t f r o m t h e u s e o f d a t a f r o m t h e A s p e n s u r v e y . S p e c i f i c a l l y , M r . R e i l l y u s e d a n n u a l c o m p e n s a t i o n f o r a C O O o f $ 8 7 0 , 0 0 0 r e p o r t e d i n t h e A s p e n s u r v e y f o r t h e t h i r d q u a r t i l e a m o u n t . T h e t h i r d q u a r t i l e c o m p e n s a t i o n w a s c o m p u t e d o n t h e b a s i s o f i n f o r m a t i o n r e p o r t e d b y o n l y t h r e e i n c u m b e n t s f o r t h e C O O c a t e g o r y . 4 T h e a v e r a g e a m o u n t w a s $ 1 3 2 , 0 0 0 a n d t h e m e d i a n w a s $ 1 1 5 , 0 0 0 . I t i s c l e a r t h e r e f o r e t h a t t h e $ 8 7 0 , 0 0 0 o f t h e t h i r d q u a r t i l e w a s r e p o r t e d b y o n e i n c u m b e n t . O n e c o m p a n y r e p o r t i n g i n t h e $ 2 t o $ 5 m i l l i o n o f s a l e s c a t e g o r y a l s o r e p o r t e d $ 8 7 0 , 0 0 0 . T h e $ 8 7 0 , 0 0 0 r e p o r t e d b y t h e t w o c o m p a n i e s i s s u b s t a n t i a l l y o u t o f l i n e w i t h a l l o t h e r c o m p a n i e s r e p o r t i n g C O O c o m p e n s a t i o n i n a l l c a t e g o r i e s . T h e r e f o r e , w e d o n o t f i n d t h e $ 8 7 0 , 0 0 0 t o b e r e l i a b l e . W e a l s o f i n d t h a t M r . R e i l l y ' s u s e o f t h e i n c o m e d a t a f r o m p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 f o r t h e 2 y e a r s a t i s s u e i n h i s a n a l y s i s w a s i n h e r e n t l y f l a w e d b e c a u s e o f t h e d i s t o r t i o n c a u s e d b y t h e s e c t i o n 4 8 1 ( a ) a d j u s t m e n t . T h e a d j u s t m e n t r e s u l t e d f r o m p e t i t i o n e r ' s c h a n g e i n a c c o u n t i n g m e t h o d s i n 1 9 9 1 . B e f o r e - 3 1 - N o v e m b e r 1 , 1 9 9 1 , p e t i t i o n e r u s e d t h e c a s h m e t h o d o f a c c o u n t i n g f o r t a x p u r p o s e s . E f f e c t i v e N o v e m b e r 1 , 1 9 9 1 , p e t i t i o n e r c h a n g e d i t s m e t h o d o f a c c o u n t i n g f o r t a x p u r p o s e s f r o m t h e c a s h m e t h o d t o t h e a c c r u a l m e t h o d . A s a r e s u l t o f t h e c h a n g e i n a c c o u n t i n g m e t h o d , p e t i t i o n e r r e a l i z e d a s e c t i o n 4 8 1 ( a ) a d j u s t m e n t o f $ 1 , 6 3 7 , 1 5 6 a n d i n c l u d e d $ 4 0 9 , 2 8 9 o f t h e a d j u s t m e n t i n i n c o m e f o r e a c h o f t h e 4 t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 2 t h r o u g h 1 9 9 5 . T h u s , t h e s e c t i o n 4 8 1 ( a ) a d j u s t m e n t a f f e c t e d t h e t a x a b l e y e a r 1 9 9 5 a n d a r t i f i c i a l l y i n c r e a s e d p e t i t i o n e r ' s i n c o m e b y $ 4 0 9 , 2 8 9 f o r t h a t y e a r . M r . R e i l l y ' s s e c o n d a n a l y s i s e s t i m a t e d t h e r e a s o n a b l e n e s s o f p e t i t i o n e r ' s e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n b y c a l c u l a t i n g p e t i t i o n e r ' s r e s i d u a l e c o n o m i c i n c o m e a f t e r a f a i r r e t u r n o n t h e t o t a l f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e s t o c k h o l d e r s ' i n v e s t e d c a p i t a l . I n o r d e r t o a s s e s s t h e r e a s o n a b l e n e s s o f e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n u n d e r t h i s m e t h o d , M r . R e i l l y a l l o c a t e d t o m a n a g e m e n t a l l t h e p r o f i t s i n e x c e s s o f a f a i r r e t u r n o n t h e t o t a l f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e s t o c k h o l d e r s ' i n v e s t e d c a p i t a l . M r . R e i l l y e s t i m a t e d t h a t , o v e r t h e p e r i o d f r o m 1 9 8 7 t o 1 9 9 6 , a f a i r b e f o r e - t a x a n n u a l r a t e o f r e t u r n o n p e t i t i o n e r ' s c o m m o n s t o c k w o u l d v a r y y e a r t o y e a r f r o m 2 6 . 0 p e r c e n t t o 3 2 . 7 p e r c e n t . M r . R e i l l y ' s e s t i m a t e d f a i r r e t u r n w a s 2 8 . 2 p e r c e n t f o r 1 9 9 5 a n d 2 6 p e r c e n t f o r 1 9 9 6 . M r . R e i l l y c a l c u l a t e d a n e s t i m a t e d v a l u e o f i n v e s t e d c a p i t a l i n e a c h y e a r a n d i n c r e a s e d t h e v a l u e b y - 3 2 - t h e f a i r a f t e r - t a x r e t u r n f r o m y e a r t o y e a r , r e p r e s e n t i n g t h e i n c r e a s e i n t h e o r e t i c a l r e t a i n e d e a r n i n g s f r o m O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 5 t h r o u g h 1 9 9 6 , i f a f a i r r e t u r n w a s e a r n e d i n e a c h y e a r t h r o u g h 1 9 9 6 b u t n o d i v i d e n d s w e r e p a i d . M r . R e i l l y t h e n a d d e d t h e a c t u a l e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n p a i d t o i n c o m e b e f o r e t a x e s i n o r d e r t o c a l c u l a t e t h e a m o u n t a v a i l a b l e t o p a y a f a i r r e t u r n o n i n v e s t e d c a p i t a l a n d c o m p e n s a t i o n t o o f f i c e r s . M r . R e i l l y u s e d t h e i n c o m e a n d e x e c u t i v e c o m p e n s a t i o n r e p o r t e d o n p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 . H e t h e n s u b t r a c t e d f r o m t h i s s u b t o t a l a f a i r r e t u r n o n t h e s t o c k h o l d e r s ' i n v e s t e d c a p i t a l . U n d e r M r . R e i l l y ' s a n a l y s i s , t h e r e m a i n d e r ( r e s i d u a l ) r e p r e s e n t s t h e a m o u n t a v a i l a b l e t o p a y t h e c o m p a n y ' s o f f i c e r s a s c o m p e n s a t i o n f o r t h e r e s u l t s o f t h e i r m a n a g e r i a l e f f o r t s . M r . R e i l l y t h e n c a l c u l a t e d t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e a m o u n t a v a i l a b l e t o p a y p e t i t i o n e r ' s o f f i c e r s a n d t h e a c t u a l o f f i c e r s ' c o m p e n s a t i o n , w h i c h , i n h i s o p i n i o n , r e p r e s e n t e d t h e u n d e r c o m p e n s a t i o n o r o v e r c o m p e n s a t i o n i n e a c h y e a r . M r . R e i l l y c a l c u l a t e d t h e a m o u n t o f u n d e r c o m p e n s a t i o n o r o v e r c o m p e n s a t i o n f o r t h e t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 6 , a s f o l l o w s : - 3 3 - 1 0 / 3 1 / 1 9 8 7 1 0 / 3 1 / 1 9 8 8 1 0 / 3 1 / 1 9 8 9 1 0 / 3 1 / 1 9 9 0 1 0 / 3 1 / 1 9 9 1 A f t e r - t a x r a t e o f r e t u r n 1 7 . 5 % 1 9 . 5 7 % 2 1 . 6 1 % 2 0 . 2 9 % 2 0 . 7 2 % T a x a b l e i n c o m e p l u s o f f i c e r s ' c o m p e n s a t i o n $ 1 5 0 , 6 5 3 $ 2 1 0 , 2 1 8 $ 4 0 1 , 2 9 6 $ 1 , 1 0 9 , 8 5 5 $ 1 , 6 7 9 , 6 4 2 F a i r r e t u r n o n c a p i t a l V a l u e b e g i n y e a r 3 1 5 , 7 6 6 3 7 0 , 9 9 3 4 4 3 , 7 1 6 5 3 9 , 4 7 8 6 4 8 , 7 8 7 P r e t a x r a t e o f r e t u r n 1 2 6 . 5 % 2 9 . 7 % 3 2 . 7 % 3 0 . 7 % 3 1 . 4 % F a i r p r e t a x r e t u r n 8 3 , 6 7 8 1 1 0 , 1 8 5 1 4 5 , 0 9 5 1 6 5 , 6 2 0 2 0 3 , 7 1 9 A v a i l a b l e f o r o f f i c e r s ' c o m p e n s a t i o n 6 6 , 9 7 5 1 0 0 , 0 3 3 2 5 6 , 2 0 1 9 4 4 , 2 3 5 1 , 4 7 5 , 9 2 3 A c t u a l c o m p e n s a t i o n 8 1 , 2 8 2 1 2 5 , 9 1 2 2 4 0 , 9 1 2 3 0 4 , 4 7 8 1 , 0 9 0 , 1 0 0 U n d e r / ( o v e r ) c o m p e n s a t i o n ( 1 4 , 3 0 7 ) ( 2 5 , 8 7 9 ) 1 5 , 2 8 9 6 3 9 , 7 5 7 3 8 5 , 8 2 3 C u m u l a t i v e u n d e r / ( o v e r ) c o m p e n s a t i o n ( 1 4 , 3 0 7 ) ( 4 0 , 1 8 6 ) ( 2 4 , 8 9 7 ) 6 1 4 , 8 6 0 1 , 0 0 0 , 6 8 3 1 0 / 3 1 / 1 9 9 2 1 0 / 3 1 / 1 9 9 3 1 0 / 3 1 / 1 9 9 4 1 0 / 3 1 / 1 9 9 5 1 0 / 3 1 / 1 9 9 6 A f t e r - t a x r a t e o f r e t u r n 1 9 . 7 6 % 1 9 . 6 7 % 1 7 . 5 9 % 1 8 . 6 0 % 1 7 . 1 8 % T a x a b l e i n c o m e p l u s o f f i c e r s ' c o m p e n s a t i o n 1 , 8 9 0 , 2 0 4 1 , 4 9 6 , 0 0 7 1 , 4 9 5 , 0 0 8 1 , 6 0 2 , 8 1 1 1 , 1 8 5 , 3 9 5 F a i r r e t u r n o n c a p i t a l V a l u e b e g i n y e a r 7 8 3 , 2 4 2 9 3 7 , 8 0 7 1 , 1 2 2 , 2 5 5 1 , 3 2 0 , 0 1 9 1 , 5 6 5 , 7 0 1 P r e t a x r a t e o f r e t u r n 1 2 9 . 9 % 2 9 . 8 % 2 6 . 7 % 2 8 . 2 % 2 6 . 0 % F a i r p r e t a x r e t u r n 2 3 4 , 1 8 9 2 7 9 , 4 6 7 2 9 9 , 6 4 2 3 7 2 , 2 4 5 4 0 7 , 0 8 2 A v a i l a b l e f o r o f f i c e r s ' c o m p e n s a t i o n 1 , 6 5 6 , 0 1 5 1 , 2 1 6 , 5 4 0 1 , 1 9 5 , 3 6 6 1 , 2 3 0 , 5 6 6 7 7 8 , 3 1 3 A c t u a l c o m p e n s a t i o n 7 8 6 , 7 0 0 9 8 8 , 9 2 0 1 , 2 4 6 , 3 6 9 1 , 2 9 4 , 8 8 8 1 , 0 9 9 , 7 6 5 U n d e r / ( o v e r ) c o m p e n s a t i o n 8 6 9 , 3 1 5 2 2 7 , 6 2 0 ( 5 1 , 0 0 3 ) ( 6 4 , 3 2 2 ) ( 3 2 1 , 4 5 2 ) C u m u l a t i v e u n d e r / ( o v e r ) c o m p e n s a t i o n 1 , 8 6 9 , 9 9 7 2 , 0 9 7 , 6 1 8 2 , 0 4 6 , 6 1 5 1 , 9 8 2 , 2 9 3 1 , 6 6 0 , 8 4 0 1 P r e t a x r a t e o f r e t u r n d i v i d e d b y 3 4 p e r c e n t F e d e r a l t a x r a t e . - 3 4 - M r . R e i l l y c o n c l u d e d t h a t t h e t o t a l a m o u n t a v a i l a b l e a s r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s a n d C u r t i s , a s i n d i c a t e d b y t h e r e s i d u a l f r o m a f a i r r e t u r n o f i n v e s t e d c a p i t a l a n a l y s i s , w a s $ 1 , 2 3 0 , 5 6 6 f o r 1 9 9 5 a n d $ 7 7 8 , 3 1 3 f o r 1 9 9 6 . M r . R e i l l y c o m b i n e d t h e r e s u l t s o f h i s t w o a n a l y s e s a n d f o u n d t h a t t h e u p p e r e n d o f t h e r a n g e o f r e a s o n a b l e c o m b i n e d c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s a n d C u r t i s w a s a p p r o x i m a t e l y $ 1 . 2 m i l l i o n f o r 1 9 9 5 a n d $ 1 . 1 m i l l i o n f o r 1 9 9 6 , w i t h o u t a n y a d j u s t m e n t f o r u n d e r c o m p e n s a t i o n i n p r i o r y e a r s . M r . R e i l l y c o n c l u d e d t h a t D e n n i s a n d C u r t i s w e r e u n d e r c o m p e n s a t e d b y m o r e t h a n $ 2 m i l l i o n f o r t h e p e r i o d f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 4 . W e q u e s t i o n M r . R e i l l y ' s u s e o f h i s f a i r r e t u r n o n i n v e s t e d c a p i t a l a n a l y s i s t o s h o w t h a t D e n n i s a n d C u r t i s w e r e u n d e r c o m p e n s a t e d i n p r i o r y e a r s . A n e x e c u t i v e h a s n o t b e e n u n d e r c o m p e n s a t e d s i m p l y b e c a u s e t h e s t o c k h o l d e r s r e c e i v e d a n e x c e l l e n t r e t u r n o n i n v e s t e d c a p i t a l t h a t g r e a t l y e x c e e d s a " f a i r " r e t u r n . A s M r . R e i l l y a c k n o w l e d g e d , a f a i r r e t u r n o n i n v e s t e d c a p i t a l i s t h e m i n i m u m a s t o c k h o l d e r w o u l d e x p e c t a n d d e m a n d ; a s t o c k h o l d e r w h o h a s n o t r e c e i v e d s u c h a r e t u r n w i l l e i t h e r r e p l a c e m a n a g e m e n t o r s e l l t h e s t o c k . M r . R e i l l y ' s u s e o f t h e c u m u l a t i v e e x c e s s a m o u n t s o v e r a 1 0 - y e a r p e r i o d c r e a t e d a d i s t o r t i o n t h a t w a s m e r e l y a n a t t e m p t t o j u s t i f y p a y m e n t s i n e x c e s s o f t h e m a x i m u m M r . R e i l l y c o u l d c o m p u t e u s i n g h i s o t h e r m e t h o d s . T h e C o u r t n o t e s t h a t M r . R e i l l y - 3 5 - u s e d a h y p o t h e t i c a l i n v e s t m e n t i n c a p i t a l f o r p u r p o s e s o f c o m p u t i n g a f a i r r e t u r n o n t h e c a p i t a l . U s e o f t h e h y p o t h e t i c a l i n v e s t m e n t i n c a p i t a l r e s u l t e d i n a s m a l l e r f a i r r e t u r n f o r m o s t y e a r s . T h e s m a l l e r f a i r r e t u r n r e s u l t e d i n a l a r g e r e x c e s s , w h i c h M r . R e i l l y a c c u m u l a t e d a n d u s e d a s t h e a m o u n t o f u n d e r c o m p e n s a t i o n . M r . R e i l l y u s e d t h e m o r e r e a l i s t i c s t o c k h o l d e r s e q u i t y s h o w n o n p e t i t i o n e r ' s F o r m s 1 1 2 0 , h o w e v e r , t o c o m p u t e c o m p e n s a t i o n u s i n g t h e W a t s o n W y a t t f o r m u l a . W e r e j e c t t h i s i n c o n s i s t e n c y . A s a n a d d i t i o n a l a n a l y s i s , M r . R e i l l y c a l c u l a t e d t h e a v e r a g e c o m p o u n d a n n u a l r e t u r n s t o p e t i t i o n e r ' s s t o c k h o l d e r s . H e u s e d $ 3 1 5 , 7 6 6 ( a p p r o x i m a t e l y t w i c e t h e p r i c e p e t i t i o n e r p a i d f o r C l i f f o r d ' s 1 , 0 0 0 s h a r e s o f s t o c k ) a s t h e v a l u e o f t h e s t o c k h o l d e r s ' i n i t i a l i n v e s t m e n t o n O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 6 , a n d t h r e e d i f f e r e n t m e a s u r e s o f p e t i t i o n e r ' s s t o c k h o l d e r s e q u i t y . U s i n g h i s f a i r r e t u r n o f i n v e s t e d c a p i t a l a n a l y s i s a n d t h e e s t i m a t e d v a l u e o f $ 1 , 8 3 4 , 3 7 5 a s o f O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 6 , M r . R e i l l y c a l c u l a t e d t h a t t h e a v e r a g e a n n u a l a f t e r - t a x r e t u r n o v e r t h e 1 0 - y e a r p e r i o d f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 w a s 1 9 . 2 4 p e r c e n t . U s i n g t h e $ 3 , 1 3 3 , 8 7 7 b o o k v a l u e o f s t o c k h o l d e r s e q u i t y a s o f O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 6 , M r . R e i l l y c a l c u l a t e d t h a t t h e a v e r a g e a n n u a l a f t e r - t a x r e t u r n o v e r t h e 1 0 - y e a r p e r i o d w a s 2 5 . 8 0 p e r c e n t . F i n a l l y , u s i n g t h e $ 1 , 1 5 0 , 0 0 0 p u r c h a s e p r i c e D e n n i s p a i d t o C u r t i s f o r h i s 2 5 p e r c e n t o f p e t i t i o n e r ' s s t o c k i n N o v e m b e r 1 9 9 7 t o d e t e r m i n e a n e s t i m a t e d - 3 6 - 5 A t t r i a l , p e t i t i o n e r o b j e c t e d i n a n o t h e r c o n t e x t t o t h e a d m i s s i o n o f f a c t s r e l a t e d t o e v e n t s o c c u r r i n g a f t e r t h e y e a r s b e f o r e t h e C o u r t . v a l u e o f $ 4 . 6 m i l l i o n f o r a l l o f p e t i t i o n e r ' s s t o c k a s o f t h a t d a t e , M r . R e i l l y c a l c u l a t e d t h a t t h e a v e r a g e a n n u a l a f t e r - t a x r e t u r n o v e r t h e 1 1 - y e a r p e r i o d w a s 2 7 . 5 7 p e r c e n t . W e q u e s t i o n M r . R e i l l y ' s u s e o f $ 3 1 5 , 7 6 6 a s t h e v a l u e o f t h e s t o c k h o l d e r s ' i n i t i a l c a p i t a l i n v e s t m e n t o n O c t o b e r 3 1 , 1 9 8 6 . T h e p u r c h a s e o f C l i f f o r d ' s s h a r e s o f s t o c k w a s n o t t h e r e s u l t o f a n a r m ' s - l e n g t h n e g o t i a t i o n a n d w a s m a d e i n c o n j u n c t i o n w i t h D e n n i s ' t r a n s f e r o f 2 5 p e r c e n t o f h i s s t o c k t o C u r t i s a n d w i t h t h e g r a t u i t o u s t r a n s f e r o f C l i f f o r d ' s i n t e r e s t i n W a g n e r & W a g n e r t o D e n n i s a n d C u r t i s . W e a l s o g i v e l i t t l e w e i g h t t o t h e u s e o f t h e p u r c h a s e p r i c e D e n n i s p a i d t o C u r t i s f o r h i s 2 5 p e r c e n t o f p e t i t i o n e r ' s s t o c k i n N o v e m b e r 1 9 9 7 . T h e s a l e o c c u r r e d a f t e r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d t h e f u l l t e r m s o f t h e p u r c h a s e a r e n o t i n e v i d e n c e . 5 2 . J o h n M . L a c e y R e s p o n d e n t o f f e r e d t h e r e p o r t a n d t e s t i m o n y o f J o h n M . L a c e y , P h . D . ( D r . L a c e y ) , t o e s t a b l i s h t h a t p e t i t i o n e r ' s r e t u r n o n e q u i t y f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w a s n o t c o m p a r a b l e t o t h a t o f t h e i n d u s t r y a n d w o u l d n o t m e e t a r e a s o n a b l e i n v e s t o r ' s e x p e c t a t i o n s , a n d t o e s t a b l i s h t h a t p e t i t i o n e r d i d n o t f a i r l y d i s t r i b u t e i t s e a r n i n g s b e t w e e n m a n a g e m e n t a n d s t o c k h o l d e r s . - 3 7 - T o d e t e r m i n e t h e r e a s o n a b l e n e s s o f t h e r e t u r n o n e q u i t y , D r . L a c e y c o m p a r e d p e t i t i o n e r ' s r e t u r n s o n e q u i t y f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w i t h t h o s e o f p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s i n t h e c o n s t r u c t i o n i n d u s t r y f o r t h e s a m e y e a r s . D r . L a c e y f o u n d 1 9 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s i n t h e h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n i n d u s t r y . H e e x c l u d e d s e v e n c o m p a n i e s f o r o n e o r m o r e o f t h e f o l l o w i n g r e a s o n s : ( 1 ) T h e c o m p a n y ' s a n n u a l s a l e s e x c e e d e d $ 5 b i l l i o n ; ( 2 ) a l a r g e p o r t i o n o f t h e c o m p a n y ' s o p e r a t i o n s w e r e c o n d u c t e d o u t s i d e t h e U n i t e d S t a t e s ; ( 3 ) t h e c o m p a n y m a d e l a r g e a c q u i s i t i o n s d u r i n g t h e r e l e v a n t p e r i o d ; ( 4 ) t h e c o m p a n y r e p o r t e d n e g a t i v e e q u i t y , i n d i c a t i n g i n s o l v e n c y ; ( 5 ) c o n s t r u c t i o n w a s n o t t h e c o m p a n y ' s p r i m a r y b u s i n e s s ; ( 6 ) t h e c o m p a n y h a d m a t e r i a l e x p e n s e f o r s e t t l e m e n t o f c o n t r a c t c l a i m s a n d u n a p p r o v e d c h a n g e o r d e r s . T h e 1 2 r e m a i n i n g c o m p a n i e s t h a t D r . L a c e y u s e d t o c o m p a r e t o p e t i t i o n e r i n c l u d e d A m e r i l i n k C o r p . ( A m C ) , A t k i n s o n , G . F . C o . ( A t C ) , D y c o m I n d u s t r i e s , I n c . ( D I I ) , F o s t e r W h e e l e r ( F W ) , G o l d f i e l d C o r p . ( G o C ) , G r a n i t e C o n s t r u c t i o n ( G r C ) , I n s i t u f o r m T e c h n o l o g i e s ( I T ) , J a c o b s E n g i n e e r i n g ( J E ) , M a s t e c I n c . ( M I ) , M e a d o w V a l l e y C o r p . ( M V ) , M Y R G r o u p ( M G ) , a n d U t i l x C o r p . ( U C ) . - 3 8 - I n m a k i n g h i s c o m p a r i s o n s , D r . L a c e y u s e d t h e f o l l o w i n g d a t a f o r p e t i t i o n e r a n d t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s : - 3 9 - S a l e s G r o s s P r o f i t R e c a l c u l a t e d N e t I n c o m e E q u i t y R e t u r n o n E q u i t y D o l l a r A m o u n t s i n M i l l i o n s 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 5 1 9 9 6 C o m p a r a b l e s : A m C $ 4 7 . 5 4 $ 5 6 . 0 6 $ 1 5 . 6 8 $ 1 7 . 1 1 $ 1 . 4 5 $ 0 . 4 6 $ 8 . 7 5 $ 9 . 2 1 1 6 . 6 % 5 . 0 % A t C 4 1 7 . 0 0 4 6 8 . 4 7 3 9 . 1 7 4 4 . 2 5 3 . 6 1 5 . 0 2 8 3 . 4 6 8 9 . 2 8 4 . 3 5 . 6 D I I 1 4 3 . 9 1 1 4 3 . 9 3 2 6 . 1 7 2 8 . 2 0 4 . 4 3 6 . 3 9 1 1 . 1 9 1 7 . 7 8 3 9 . 6 3 5 . 9 F W 3 , 0 4 2 . 1 8 4 , 0 0 5 . 5 0 3 9 9 . 8 9 4 9 4 . 5 3 8 3 . 1 4 1 1 1 . 4 2 6 2 5 . 8 7 6 8 8 . 9 6 1 3 . 3 1 6 . 2 G o C 1 2 . 7 7 1 3 . 1 6 0 . 7 0 1 . 2 9 ( 0 . 6 8 ) ( 0 . 3 4 ) 1 2 . 4 7 1 2 . 1 0 - 5 . 4 - 2 . 8 G r C 8 9 4 . 8 0 9 2 8 . 8 0 1 1 1 . 9 6 1 1 0 . 6 6 2 8 . 5 4 2 7 . 3 5 2 0 9 . 9 1 2 3 3 . 6 1 1 3 . 6 1 1 . 7 I T 2 7 2 . 2 0 2 8 9 . 9 3 8 9 . 9 2 8 8 . 7 1 1 4 . 8 5 1 1 . 3 7 1 1 6 . 8 1 1 2 3 . 2 0 1 2 . 7 9 . 2 J E 1 , 7 2 3 . 0 6 1 , 7 9 8 . 9 7 1 8 9 . 2 3 2 0 8 . 0 6 3 2 . 2 4 4 0 . 3 6 2 3 8 . 7 6 2 8 3 . 3 9 1 3 . 5 1 4 . 2 M I 1 7 4 . 5 8 4 7 2 . 8 0 4 3 . 8 2 1 2 0 . 4 7 1 9 . 7 9 3 0 . 0 8 5 0 . 5 0 1 0 3 . 5 0 3 9 . 2 2 9 . 1 M V 9 0 . 0 5 1 3 3 . 7 2 4 . 3 5 2 . 8 1 1 . 2 3 ( 0 . 0 9 ) 1 1 . 7 6 1 1 . 6 8 1 0 . 5 - 0 . 7 M G 2 6 6 . 9 7 3 1 0 . 5 8 2 9 . 5 5 3 1 . 6 4 3 . 4 3 3 . 9 7 2 6 . 6 2 2 9 . 5 7 1 2 . 9 1 3 . 4 U C 4 9 . 7 2 4 8 . 9 9 6 . 7 4 6 . 4 1 ( 2 . 0 2 ) ( 4 . 4 9 ) 2 8 . 0 7 2 3 . 4 6 - 7 . 2 - 1 9 . 1 A v e r a g e 5 9 4 . 5 6 7 2 2 . 5 8 7 9 . 7 6 9 6 . 1 8 1 5 . 8 3 1 9 . 2 9 1 1 8 . 6 8 1 3 5 . 4 8 1 3 . 6 9 . 8 M e d i a n 2 2 0 . 7 7 3 0 0 . 2 6 3 4 . 3 6 3 7 . 9 5 4 . 0 2 5 . 7 0 3 9 . 2 9 5 9 . 4 3 1 3 . 1 1 0 . 5 P e t i t i o n e r 5 . 3 1 6 . 1 4 1 . 2 0 1 . 4 4 ( 0 . 0 1 ) 0 . 2 4 2 . 8 9 3 . 1 3 - 0 . 5 7 . 8 - 4 0 - D r . L a c e y c o m p u t e d t h e r e t u r n o n e q u i t y f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 f o r e a c h o f t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s b y d i v i d i n g " r e c a l c u l a t e d n e t i n c o m e " b y c o m m o n e q u i t y . R e c a l c u l a t e d n e t i n c o m e i s n e t i n c o m e e x c l u d i n g i n c o m e f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s , m i n o r i t y i n t e r e s t s , t h e w r i t e o f f o f o f f e r i n g c o s t s , a n d s p e c i a l c h a r g e s . D r . L a c e y c a l c u l a t e d t h a t t h e m e d i a n r e t u r n o n e q u i t y o f t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s w a s a g a i n o f 1 3 . 1 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d a g a i n o f 1 0 . 5 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . I n a d d i t i o n , h e c a l c u l a t e d t h a t t h e a v e r a g e r e t u r n w a s a g a i n o f 1 3 . 6 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d 9 . 8 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . H e c a l c u l a t e d t h a t p e t i t i o n e r ' s r e t u r n o n e q u i t y w a s a l o s s o f 0 . 5 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d a g a i n o f 7 . 8 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . D r . L a c e y c o n c l u d e d t h a t p e t i t i o n e r ' s r e t u r n o n e q u i t y w o u l d n o t s a t i s f y t h e e x p e c t a t i o n o f r e a s o n a b l e i n v e s t o r s b e c a u s e i t w a s b e l o w t h e m e d i a n a n d a v e r a g e r e t u r n s f o r t h e i n d u s t r y . I n o r d e r t o a s s e s s t h e f a i r n e s s o f p e t i t i o n e r ' s d i v i s i o n o f e a r n i n g s , D r . L a c e y e x a m i n e d p e t i t i o n e r ' s d i s t r i b u t i o n a m o n g d e b t h o l d e r s ( i n t h e f o r m o f i n t e r e s t e x p e n s e ) , e x e c u t i v e o f f i c e r s ( i n t h e f o r m o f b o n u s e s a n d o t h e r c o m p e n s a t i o n ) , s t o c k h o l d e r s ( i n t h e f o r m o f n e t i n c o m e , s o m e o f w h i c h m a y b e p a i d o u t c u r r e n t l y a s d i v i d e n d s ) , a n d t h e G o v e r n m e n t ( i n t h e f o r m o f t a x e s ) . D r . L a c e y c o m p a r e d p e t i t i o n e r ' s d i s t r i b u t i o n o f i t s e a r n i n g s a m o n g t h e f o u r g r o u p s t o t h o s e m a d e b y t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s . - 4 1 - U s i n g d a t a f r o m t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s , D r . L a c e y c a l c u l a t e d t h a t t h e t o t a l p o o l o f f u n d s a v a i l a b l e f o r d i s t r i b u t i o n a m o n g t h e f o u r g r o u p s w a s e q u a l t o o p e r a t i n g i n c o m e p l u s o t h e r i n c o m e / e x p e n s e p l u s m a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o n . I n c a l c u l a t i n g m a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o n p a i d b y t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s , D r . L a c e y i n c l u d e d o n l y s a l a r i e s a n d b o n u s e s p a i d t o e x e c u t i v e o f f i c e r s . H e d i d n o t i n c l u d e s t o c k o p t i o n s o r a n y o t h e r p e r q u i s i t e c o m p e n s a t i o n p a i d t o e x e c u t i v e o f f i c e r s o f t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s o r c o m p e n s a t i o n t o m a n a g e r s s u c h a s s u p e r v i s o r s w h o w e r e n o t o f f i c e r s . D r . L a c e y c a l c u l a t e d d i s t r i b u t a b l e f u n d s , n e t i n c o m e d i s t r i b u t a b l e t o e q u i t y h o l d e r s , a n d m a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o n f o r t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s a n d p e t i t i o n e r a s f o l l o w s : - 4 2 - D i s t r i b u t a b l e F u n d s N e t I n c o m e / E q u i t y H o l d e r s M a n a g e m e n t C o m p e n s a t i o n D o l l a r A m o u n t s i n T h o u s a n d s 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 5 1 9 9 6 C o m p a r a b l e s : A m C $ 3 , 3 9 9 . 8 4 $ 1 , 7 5 0 . 5 6 $ 1 , 4 4 9 . 7 7 4 2 . 6 % $ 4 5 7 . 0 4 2 6 . 1 % $ 6 1 2 . 1 9 1 8 . 0 % $ 5 5 2 . 3 1 3 1 . 6 % A t C 7 , 4 6 0 . 9 6 1 0 , 2 4 1 . 0 0 3 , 6 0 9 . 0 0 4 8 . 4 5 , 0 1 9 . 0 0 4 9 . 0 1 , 8 0 6 . 9 6 2 4 . 2 1 , 7 4 4 . 0 0 1 7 . 0 D I I 8 , 5 1 0 . 6 7 1 0 , 6 3 3 . 1 7 4 , 4 3 3 . 2 0 5 2 . 1 6 , 3 9 0 . 1 4 6 0 . 1 9 9 4 . 5 7 1 1 . 7 1 , 5 1 3 . 4 5 1 4 . 2 F W 1 7 6 , 5 4 0 . 1 6 2 1 4 , 2 5 1 . 7 4 8 3 , 1 4 4 . 0 0 4 7 . 1 1 1 1 , 4 1 6 . 0 0 5 2 . 0 3 , 2 5 6 . 1 6 1 . 8 3 , 2 6 9 . 7 4 1 . 5 G o C ( 1 0 5 . 1 0 ) 3 4 0 . 1 8 ( 6 7 7 . 5 6 ) 6 4 4 . 7 ( 3 3 7 . 8 4 ) - 9 9 . 3 5 1 0 . 4 6 - 4 8 5 . 7 6 7 8 . 0 2 1 9 9 . 3 G r C 5 0 , 3 3 6 . 0 0 4 9 , 3 6 5 . 0 0 2 8 , 5 4 2 . 0 0 5 6 . 7 2 7 , 3 4 8 . 0 0 5 5 . 4 1 , 5 8 9 . 0 0 3 . 2 1 , 5 8 9 . 0 0 3 . 2 I T 2 6 , 9 6 0 . 1 0 2 4 , 3 3 3 . 8 9 1 4 , 8 5 0 . 0 0 5 5 . 1 1 1 , 3 6 7 . 0 0 4 6 . 7 1 , 7 3 0 . 1 0 6 . 4 1 , 7 5 8 . 8 9 7 . 2 J E 5 9 , 2 8 1 . 8 2 7 3 , 7 1 8 . 7 8 3 2 , 2 4 2 . 0 0 5 4 . 4 4 0 , 3 6 0 . 0 0 5 4 . 7 3 , 6 8 4 . 8 2 6 . 2 4 , 1 2 0 . 3 8 5 . 6 M I 2 4 , 0 8 7 . 0 0 6 0 , 1 1 1 . 0 0 1 9 , 7 8 5 . 0 0 8 2 . 1 3 0 , 0 8 3 . 0 0 5 0 . 0 1 , 1 8 3 . 0 0 4 . 9 2 , 9 3 3 . 0 0 4 . 9 M V 3 , 2 4 0 . 7 0 1 , 0 5 8 . 7 3 1 , 2 3 2 . 3 5 3 8 . 0 ( 8 5 . 2 3 ) - 8 . 1 3 4 2 . 2 4 1 0 . 6 5 5 3 . 7 7 5 2 . 3 M G 8 , 7 9 8 . 3 5 9 , 6 5 7 . 0 0 3 , 4 2 9 . 0 0 3 9 . 0 3 , 9 6 8 . 0 0 4 1 . 1 1 , 3 1 1 . 3 5 1 4 . 9 1 , 4 3 1 . 0 0 1 4 . 8 U C ( 2 , 1 7 3 . 6 6 ) ( 1 , 5 1 3 . 0 0 ) ( 2 , 0 2 2 . 0 0 ) 9 3 . 0 ( 4 , 4 8 9 . 0 0 ) 2 9 6 . 7 7 4 8 . 3 4 - 3 4 . 4 9 8 5 . 0 0 - 6 5 . 1 A v e r a g e 1 0 . 2 1 1 . 1 M e d i a n 8 . 5 7 . 2 P e t i t i o n e r 1 , 2 6 2 . 9 9 1 , 5 1 6 . 9 4 ( 1 3 . 9 4 ) - 1 . 1 2 4 3 . 1 3 1 6 . 0 1 , 2 9 3 . 9 5 1 0 2 . 5 1 , 0 9 9 . 8 3 7 2 . 5 - 4 3 - F o r c o m p a r i s o n p u r p o s e s , D r . L a c e y e x c l u d e d t w o c o m p a n i e s i n 1 9 9 5 ( G o C a n d U C ) a n d t h r e e c o m p a n i e s i n 1 9 9 6 ( G o C , M V , a n d U C ) b e c a u s e t h e c o m p a n i e s r e p o r t e d l o s s e s . D r . L a c e y c a l c u l a t e d t h a t p e t i t i o n e r d i s t r i b u t e d m o r e t h a n 1 0 0 p e r c e n t o f i t s a v a i l a b l e f u n d s t o m a n a g e m e n t ( D e n n i s a n d C u r t i s ) i n 1 9 9 5 a n d 7 2 . 5 p e r c e n t i n 1 9 9 6 c o m p a r e d w i t h t h e r e m a i n i n g p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s t h a t r a n g e d f r o m 1 . 8 t o 2 4 . 2 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d 1 . 5 t o 3 1 . 6 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . G e n e r a l l y , e q u i t y h o l d e r s r e c e i v e d t w i c e a s m u c h a s m a n a g e m e n t . D r . L a c e y a l s o r e v i e w e d t h e a n n u a l p r o x y s t a t e m e n t s f i l e d b y t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n . T h e p r o x y s t a t e m e n t s i n d i c a t e t h a t f o u r o f t h e c o m p a n i e s d o n o t h a v e a f o r m a l b o n u s p o l i c y . T h e o t h e r e i g h t c o m p a n i e s l i m i t t h e s i z e o f t h e b o n u s e s . F o r e x a m p l e , f i v e c o m p a n i e s l i m i t t h e b o n u s t o a p e r c e n t a g e o f t h e b a s e s a l a r y ( r a n g i n g f r o m 5 0 t o 1 5 0 p e r c e n t ) . O t h e r c o m p a n i e s c r e a t e a b o n u s p o o l d e t e r m i n e d o n t h e b a s i s o f t h e c o m p a n y ' s f i n a n c i a l p e r f o r m a n c e . I n d i v i d u a l o f f i c e r s t h e n r e c e i v e a p o r t i o n o f t h e t o t a l p o o l a s r e c o m m e n d e d b y t o p m a n a g e m e n t o r t h e b o a r d o f d i r e c t o r s . O n e c o m p a n y g i v e s i t s C E O a b o n u s e q u a l t o 5 p e r c e n t o f t h e c o m p a n y ' s o p e r a t i n g i n c o m e a b o v e a t a r g e t l e v e l . D r . L a c e y a l s o u s e d t w o s t u d i e s c o m p i l e d f r o m d a t a s u b m i t t e d f o r 1 9 9 5 t o c o m p a r e t h e b o n u s e s p e t i t i o n e r p a i d t o t h o s e p a i d b y o t h e r b u s i n e s s e s . D r . L a c e y ' s r e p o r t d o e s n o t d i s c l o s e t h e r a n g e - 4 4 - o f t h e b o n u s e s p a i d b y t h e o t h e r c o m p a n i e s . A c c o r d i n g t o o n e s u r v e y , C E O ' s i n t h e c o n s t r u c t i o n i n d u s t r y e a r n e d m e d i a n b o n u s e s e q u a l t o 1 0 0 p e r c e n t o f t h e i r b a s e s a l a r i e s , a n d C O O ' s i n t h e c o n s t r u c t i o n i n d u s t r y e a r n e d m e d i a n b o n u s e s e q u a l t o 5 3 p e r c e n t o f t h e i r b a s e s a l a r i e s . A c c o r d i n g t o t h e o t h e r s u r v e y , C E O ' s f r o m a l l i n d u s t r i e s e a r n e d a m e d i a n b o n u s e q u a l t o 9 0 p e r c e n t o f t h e i r b a s e s a l a r i e s . D r . L a c e y c o m p a r e d p e t i t i o n e r t o t h e i n d u s t r y a s a w h o l e u s i n g t w o f i n a n c i a l r a t i o s d e r i v e d f r o m t h e R o b e r t M o r r i s A s s o c i a t e s " R M A A n n u a l S t a t e m e n t S t u d i e s " . H e c a l c u l a t e d o f f i c e r s ' , d i r e c t o r s ' , a n d o w n e r s ' c o m p e n s a t i o n a s a p e r c e n t a g e o f s a l e s f o r p e t i t i o n e r a n d c o m p a r e d t h e r e s u l t s w i t h t h e m e d i a n f o r h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s f o r w h i c h d a t a w a s a v a i l a b l e . D r . L a c e y c a l c u l a t e d t h a t p e t i t i o n e r ' s p e r c e n t a g e o f s a l e s r a t i o ( o n t h e b a s i s o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s ) w a s 2 4 . 4 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d 1 7 . 9 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . H e c a l c u l a t e d t h e m e d i a n r a t i o f o r c o m p a n i e s i n e a c h o f t h e f o u r s u b c a t e g o r i e s i n t h e h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n i n d u s t r y a n d r e p o r t e d t h a t t h e m e d i a n r a t i o f o r c o m p a n i e s d o i n g h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n d i d n o t e x c e e d 4 p e r c e n t . T h e r e p o r t d o e s n o t s h o w t h e r a n g e o f r a t i o s f o r c o m p a n i e s i n c l u d e d i n h i s e v a l u a t i o n . D r . L a c e y a l s o c a l c u l a t e d p e t i t i o n e r ' s p r e t a x p r o f i t a s a p e r c e n t a g e o f t a n g i b l e n e t w o r t h a n d c o m p a r e d t h e r e s u l t s w i t h - 4 5 - t h e m e d i a n s f o r h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s . A l a r g e r p e r c e n t a g e i n d i c a t e s t h a t e q u i t y h o l d e r s r e c e i v e a h i g h e r r e t u r n , i n r e l a t i o n t o t h e b o o k v a l u e o f t h e i r i n v e s t m e n t i n t h e c o m p a n y . P e t i t i o n e r ' s r a t i o w a s - 2 . 4 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d 1 1 . 9 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . T h e m e d i a n s f o r c o m p a n i e s i n t h e f o u r s u b c a t e g o r i e s w i t h s a l e s b e t w e e n $ 1 a n d $ 1 0 m i l l i o n w e r e b e t w e e n 1 1 . 2 a n d 2 0 . 4 p e r c e n t i n 1 9 9 5 a n d b e t w e e n 1 1 . 1 a n d 1 9 . 1 p e r c e n t i n 1 9 9 6 . D r . L a c e y ' s a n a l y s i s h a s a f a t a l f l a w ; n o n e o f t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s h e s e l e c t e d w a s r e a s o n a b l y c o m p a r a b l e t o p e t i t i o n e r . A l l o f t h e m w e r e m u c h l a r g e r t h a n p e t i t i o n e r , p a r t i c u l a r l y i n t e r m s o f t h e i r r e s p e c t i v e a n n u a l s a l e s . T h e l a r g e s t c o m p a n y , F W , h a d s a l e s o f $ 3 . 0 4 b i l l i o n i n 1 9 9 5 a n d $ 4 b i l l i o n i n 1 9 9 6 . T h e s m a l l e s t c o m p a n y , G o C , h a d s a l e s o f $ 1 2 . 7 7 m i l l i o n i n 1 9 9 5 a n d $ 1 3 . 1 6 m i l l i o n i n 1 9 9 6 . E i g h t o f t h e c o m p a n i e s h a d g r o s s r e c e i p t s i n e x c e s s o f $ 1 0 0 m i l l i o n i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . A n o t h e r h a d g r o s s r e c e i p t s i n e x c e s s o f $ 9 0 m i l l i o n i n 1 9 9 5 a n d $ 1 3 3 m i l l i o n i n 1 9 9 6 . O f t h e t h r e e r e m a i n i n g s m a l l e r c o m p a n i e s ( g r o s s r e c e i p t s b e t w e e n $ 1 2 a n d $ 5 0 m i l l i o n ) , D r . L a c e y e l i m i n a t e d t w o c o m p a n i e s ( G o C a n d U C ) f r o m m a n y o f h i s c a l c u l a t i o n s b e c a u s e t h e y s h o w e d l o s s e s i n b o t h 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . D r . L a c e y c o n c l u d e d t h a t p e t i t i o n e r ' s r e t u r n o n e q u i t y w o u l d n o t s a t i s f y t h e e x p e c t a t i o n o f a r e a s o n a b l e i n v e s t o r b e c a u s e t h e r e t u r n w a s b e l o w t h e m e d i a n a n d a v e r a g e r e t u r n s o f t h e p u b l i c l y - 4 6 - 6 D r . L a c e y o f f e r e d n o e v i d e n c e t h a t s t o c k h o l d e r s s o l d t h e i r s t o c k i n t h e c o r p o r a t i o n s r e p o r t i n g l o s s e s , t h a t t h e p r i c e s o f s t o c k o f t h e c o m p a n i e s w e r e l o w e r , o r t h a t t h e c o r p o r a t i o n s r e p l a c e d m a n a g e m e n t . t r a d e d c o m p a n i e s . T h e r e t u r n s o n e q u i t y o f t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s , h o w e v e r , r a n g e d f r o m a l o s s o f 7 . 2 p e r c e n t t o a g a i n o f 3 9 . 6 p e r c e n t f o r 1 9 9 5 a n d f r o m a l o s s o f 1 9 . 1 p e r c e n t t o a g a i n o f 3 5 . 9 p e r c e n t f o r 1 9 9 6 . P e t i t i o n e r ' s e q u i t y s h o w e d a l o s s o f 0 . 5 p e r c e n t f o r 1 9 9 5 a n d a g a i n o f 7 . 8 p e r c e n t f o r 1 9 9 6 . O f t h e 1 2 p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s , 2 h a d r e t u r n s o n e q u i t y l o w e r t h a n p e t i t i o n e r ' s i n 1 9 9 5 , a n d 5 h a d r e t u r n s l o w e r t h a n p e t i t i o n e r ' s i n 1 9 9 6 . P e t i t i o n e r ' s r e t u r n s o n e q u i t y w e r e w i t h i n t h e r a n g e o f t h e r e t u r n s r e a l i z e d b y t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s . T h u s , w i t h o u t m o r e , 6 c o m p a r i s o n t o t h o s e c o m p a n i e s d o e s n o t s h o w t h a t p e t i t i o n e r ' s r e t u r n s o n e q u i t y w o u l d n o t s a t i s f y t h e e x p e c t a t i o n o f r e a s o n a b l e i n v e s t o r s . D r . L a c e y o p i n e d t h a t t h e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n s a l a r i e s a n d b o n u s e s e x c e e d e d t h e 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 t o t a l c a s h c o m p e n s a t i o n o f m a n a g e m e n t f o r t h e l a r g e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s h e e x a m i n e d . H o w e v e r , a s p e t i t i o n e r p o i n t s o u t , D r . L a c e y f a i l e d t o t a k e i n t o a c c o u n t t h e s t o c k o p t i o n s g r a n t e d t o t h e e x e c u t i v e o f f i c e r s o f t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s . T o p e x e c u t i v e s a t m a n y p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s t y p i c a l l y r e c e i v e s t o c k o p t i o n s a s p a r t o f t h e i r c o m p e n s a t i o n p a c k a g e s . T h e s e s t o c k o p t i o n s c a n p r o d u c e s u b s t a n t i a l c o m p e n s a t i o n i n t h e e v e n t - 4 7 - t h a t t h e c o m p a n y ' s s t o c k p r i c e r i s e s g r e a t l y . I n a t l e a s t o n e o t h e r c a s e , t h e C o m m i s s i o n e r c o n c e d e d t h a t t h e v a l u e o f s t o c k o p t i o n s g r a n t e d t o e m p l o y e e s i n p u b l i c c o m p a n i e s s h o u l d b e c o n s i d e r e d i n d e t e r m i n i n g w h a t l i k e e n t e r p r i s e s p a i d f o r l i k e s e r v i c e s . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 9 F . 2 d 1 3 1 5 , 1 3 3 0 n . 6 0 ( 5 t h C i r . 1 9 8 7 ) ( e x p e r t s c a l c u l a t e d t h e a v e r a g e a m o u n t s t h e t o p t h r e e e x e c u t i v e s c o u l d e x p e c t t o e a r n i n c a s h a n d s t o c k o p t i o n s f o r a n o u t s t a n d i n g p e r f o r m a n c e ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 5 - 2 6 7 . W h e n t h e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i s c o m p a r e d w i t h t h a t o f o t h e r C E O ' s w h o d i d r e c e i v e o p t i o n s , t h e o p t i o n s m u s t b e c o n s i d e r e d a s p a r t o f t h e c o m p e n s a t i o n p a c k a g e s b e i n g u s e d f o r c o m p a r i s o n . S e e L a b e l g r a p h i c s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 8 - 3 4 3 , a f f d . 2 2 1 F . 3 d 1 0 9 1 ( 9 t h C i r . 2 0 0 0 ) . A c c o r d i n g l y , w e r e j e c t D r . L a c e y ' s o p i n i o n . 3 . P a u l A . K a t z R e s p o n d e n t o f f e r e d t h e r e p o r t a n d t e s t i m o n y o f P a u l A . K a t z ( M r . K a t z ) f o r p u r p o s e s o f e s t a b l i s h i n g w h e t h e r t h e c o m p e n s a t i o n p e t i t i o n e r p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w a s c o m p a r a b l e t o t h a t p a i d f o r s i m i l a r p o s i t i o n s i n t h e i n d u s t r y . M r . K a t z i s a c o m p e n s a t i o n c o n s u l t a n t c e r t i f i e d b y t h e A m e r i c a n C o m p e n s a t i o n A s s o c i a t i o n . M r . K a t z c o m p a r e d t h e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 t o t h e m e d i a n c o m p e n s a t i o n p a i d i n t h o s e y e a r s t o C E O ' s , a n d C O O ' s , r e s p e c t i v e l y , a s r e p o r t e d b y t h e E c o n o m i c - 4 8 - 7 T h e E R I s u r v e y d e f i n e s t h e C E O a s t h e h i g h e s t r a n k i n g a n d p a i d o f f i c e r i n t h e c o m p a n y w i t h o v e r a l l r e s p o n s i b i l i t y f o r d i r e c t i n g t h e r u n n i n g a n d p l a n n i n g o f t h e c o m p a n y ' s b u s i n e s s a c t i v i t i e s . 8 T h e E R I s u r v e y d e f i n e s t h e C O O a s t h e s e c o n d h i g h e s t r a n k i n g a n d p a i d o f f i c e r i n t h e c o m p a n y w i t h s u b o r d i n a t e r e s p o n s i b i l i t y t o m a n a g e c o s t s a n d a c h i e v e g o a l s . R e s e a r c h I n s t i t u t e ( E R I ) . E R I c o m p i l e s d a t a f r o m 2 , 4 0 0 s u r v e y s t a k e n b y a s s o c i a t i o n s , g o v e r n m e n t a l o r g a n i z a t i o n , a n d r e p o r t s s u b m i t t e d t o t h e G o v e r n m e n t . M r . K a t z a n a l y z e d t h e d a t a f o r C E O ' s 7 a n d C O O ' s 8 o f c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s w i t h r e v e n u e s o f a p p r o x i m a t e l y $ 6 m i l l i o n a n d d o i n g b u s i n e s s w i t h i n 2 0 0 m i l e s o f I n t e r n a t i o n a l F a l l s , M i n n e s o t a ( b u t e x c l u d i n g t h e M i n n e a p o l i s a r e a ) . U s i n g t h e E R I d a t a , M r . K a t z c a l c u l a t e d t h a t t h e m e d i a n c o m p a r a b l e c o m p e n s a t i o n ( i n c l u d i n g b o n u s e s b u t e x c l u d i n g b e n e f i t s ) f o r C E O ' s a n d C O O ' s f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w a s a s f o l l o w s : P o s i t i o n 1 9 9 5 1 9 9 6 C E O B a s e $ 1 4 2 , 8 0 0 $ 1 5 2 , 4 0 0 B o n u s 1 9 , 2 0 0 2 0 , 1 0 0 T o t a l 1 6 2 , 0 0 0 1 1 7 2 , 5 0 0 C O O B a s e 9 9 , 7 0 0 1 0 6 , 4 0 0 B o n u s 2 8 , 6 0 0 2 8 , 5 0 0 T o t a l 1 2 8 , 3 0 0 1 3 4 , 9 0 0 1 M r . K a t z i n c o r r e c t l y i n d i c a t e d a t o t a l o f $ 1 7 2 , 4 0 0 i n h i s r e p o r t . M r . K a t z o p i n e d t h a t c o m p e n s a t i o n f o r c o m p a r a b l e p o s i t i o n s c a n v a r y a s m u c h a s 5 0 p e r c e n t a b o v e o r b e l o w t h e m e d i a n a n d t h a t v a r i a n c e s g r e a t e r t h a n 5 0 p e r c e n t a r e g e n e r a l l y n o t c o n s i d e r e d - 4 9 - g o o d c o m p e n s a t i o n p r a c t i c e . O n t h a t b a s i s , M r . K a t z o p i n e d t h a t D e n n i s a n d C u r t i s w e r e o v e r p a i d b y a n a l m o s t u n p r e c e d e n t e d a m o u n t . O n t h e b a s i s o f M r . K a t z ' o p i n i o n , r e s p o n d e n t c o n t e n d s o n b r i e f t h a t c o m p e n s a t i o n p e t i t i o n e r p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n e x c e s s o f t h e f o l l o w i n g a m o u n t s f o r 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w a s u n r e a s o n a b l e : P o s i t i o n 1 9 9 5 1 9 9 6 D e n n i s ( C E O ) $ 2 4 3 , 0 0 0 $ 2 5 8 , 6 0 0 C u r t i s ( C O O ) 1 9 2 , 4 5 0 2 0 2 , 3 5 0 M r . K a t z b a s e d h i s a n a l y s i s o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s o n t h e d u t i e s p e r f o r m e d a s t h e C E O a n d h i s a n a l y s i s o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o C u r t i s o n t h e d u t i e s p e r f o r m e d a s t h e C O O . M r . K a t z d i d n o t c o n s i d e r a n y o t h e r f u n c t i o n s p e r f o r m e d b y D e n n i s a n d C u r t i s o r t h e n u m b e r o f h o u r s t h e y w o r k e d . W e f i n d t h e r e p o r t o f M r . K a t z t o b e u n r e l i a b l e . T h e r e p o r t c o n t a i n s s e v e r a l t y p o g r a p h i c a l a n d m a t h e m a t i c a l e r r o r s . A l t h o u g h s o m e e r r o r s w e r e c o r r e c t e d b y M r . K a t z ' t e s t i m o n y a t t r i a l , o t h e r s w e r e n o t . E x c e p t f o r a s t a t e m e n t i n h i s r e p o r t t h a t t h e m e d i a n s a l a r i e s w e r e b a s e d o n E R I d a t a , t h e r e p o r t d o e s n o t i n c l u d e t h e E R I d a t a u s e d b y M r . K a t z t o d e t e r m i n e t h e m e d i a n s a l a r i e s a n d d o e s n o t i n d i c a t e t h e n u m b e r o f c o r p o r a t i o n s , C E O ' s , o r C O O ' s i n c l u d e d i n t h e d a t a . A d d i t i o n a l l y , a l t h o u g h M r . K a t z t e s t i f i e d t h a t h e l o o k e d a t t h e r a n g e o f c o m p e n s a t i o n t o e v a l u a t e t h e q u a l i t y o f t h e d a t a , t h e r e p o r t d o e s n o t p r o v i d e a r a n g e o f c o m p e n s a t i o n a m o u n t s f r o m t h e E R I d a t a . - 5 0 - F i n a l l y , M r . K a t z o p i n e d t h a t s a l a r i e s a n d b o n u s e s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s w e r e e x c e s s i v e b e c a u s e t h e c o m p e n s a t i o n e x c e e d e d t h e 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 m e d i a n c a s h c o m p e n s a t i o n f o r C E O ' s a n d C O O ' s i n c l u d e d i n t h e E R I d a t a . H o w e v e r , M r . K a t z , l i k e D r . L a c e y , f a i l e d t o t a k e i n t o a c c o u n t t h e s t o c k o p t i o n s g r a n t e d t o t h e C E O ' s a n d C O O ' s o f t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s . S e e L a b e l g r a p h i c s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . A c c o r d i n g l y , w e r e j e c t M r . K a t z ' o p i n i o n c o n c e r n i n g r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s f o r t h e y e a r s a t i s s u e . D . R e j e c t i o n o f E x p e r t W i t n e s s O p i n i o n s B e c a u s e o f f u n d a m e n t a l d i f f e r e n c e s i n a p p r o a c h a m o n g t h e e x p e r t s e n g a g e d b y b o t h p a r t i e s , t h e v a l u e s a r r i v e d a t i n t h e r e p o r t s a r e e x t r e m e l y f a r a p a r t . A l t h o u g h i t i s n o t u n u s u a l i n v a l u a t i o n c a s e s t h a t t w o e x p e r t s r e a c h s i g n i f i c a n t l y d i f f e r e n t c o n c l u s i o n s , t h e r e p o r t s a n d t e s t i m o n y o f t h e e x p e r t s i n t h i s c a s e a r e s o d i s s i m i l a r t h a t t h e r e l i a b i l i t y o f t h e e x p e r t s i s b r o u g h t i n t o q u e s t i o n . I n t h i s c a s e , t h e e x p e r t s r e a c h e d c o n c l u s i o n s t h a t p a t e n t l y f a v o r e d t h e i r r e s p e c t i v e c l i e n t s , a n d t h e i r r e p o r t s w e r e d e s i g n e d t o s u p p o r t t h e i r c o n c l u s i o n s . T h e p u r p o s e o f e x p e r t t e s t i m o n y i s t o a s s i s t t h e t r i e r o f f a c t t o u n d e r s t a n d e v i d e n c e t h a t w i l l d e t e r m i n e t h e f a c t i n i s s u e . S e e L a u r e y s v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 1 0 1 , 1 2 7 - 1 2 9 ( 1 9 8 9 ) . T h a t p u r p o s e i s j e o p a r d i z e d w h e n a n e x p e r t a s s u m e s t h e p o s i t i o n - 5 1 - o f a n a d v o c a t e . S e e i d . A n e x p e r t h a s a d u t y t o t h e C o u r t t h a t e x c e e d s h i s d u t y t o h i s c l i e n t ; t h e e x p e r t i s o b l i g a t e d t o p r e s e n t d a t a , a n a l y s i s , a n d o p i n i o n w i t h d e t a c h e d n e u t r a l i t y a n d w i t h o u t b i a s , r e g a r d l e s s o f t h e e f f e c t o f s u c h u n b i a s e d p r e s e n t a t i o n o n h i s c l i e n t ' s c a s e . S e e , e . g . , E s t a t e o f H a l a s v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 5 7 0 , 5 7 7 - 5 7 8 ( 1 9 9 0 ) . W h e n a n e x p e r t d i s p l a y s a n u n y i e l d i n g a l l e g i a n c e t o t h e p a r t y w h o i s p a y i n g h i s o r h e r b i l l , w e g e n e r a l l y w i l l d i s r e g a r d t h a t t e s t i m o n y a s u n t r u s t w o r t h y . S e e i d . ; L a u r e y s v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; s e e a l s o J a c o b s o n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 9 - 6 0 6 ( w h e n e x p e r t s a c t a s a d v o c a t e s , " t h e e x p e r t s c a n b e v i e w e d o n l y a s h i r e d g u n s o f t h e s i d e t h a t r e t a i n e d t h e m , a n d t h i s n o t o n l y d i s p a r a g e s t h e i r p r o f e s s i o n a l s t a t u s b u t p r e c l u d e s t h e i r a s s i s t a n c e t o t h e C o u r t i n r e a c h i n g a p r o p e r a n d r e a s o n a b l y a c c u r a t e c o n c l u s i o n " ) . T h e e x p e r t s ' l a c k o f i m p a r t i a l i t y h a s c a u s e d a d i s s e r v i c e t o t h e C o u r t a n d t h e s y s t e m o f t a x a d m i n i s t r a t i o n . E . R e a s o n a b l e n e s s o f C o m p e n s a t i o n W e f i r s t d e t e r m i n e t h e a m o u n t o f c o m p e n s a t i o n t h a t w a s r e a s o n a b l e f o r p e t i t i o n e r t o p a y t o D e n n i s a n d C u r t i s f o r t h e i r s e r v i c e s . I n C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , 5 0 0 F . 2 d a t 1 5 1 - 1 5 2 , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E i g h t C i r c u i t , t o w h i c h a n a p p e a l i n t h i s c a s e w o u l d l i e , l i s t e d t h e f o l l o w i n g f a c t o r s c o u r t s c o n s i d e r i n a s s e s s i n g t h e r e a s o n a b l e n e s s o f a n e m p l o y e e ' s c o m p e n s a t i o n : - 5 2 - ( 1 ) T h e e m p l o y e e ' s q u a l i f i c a t i o n s ; ( 2 ) t h e n a t u r e , e x t e n t , a n d s c o p e o f t h e e m p l o y e e ' s w o r k ; ( 3 ) t h e s i z e a n d c o m p l e x i t i e s o f t h e b u s i n e s s ; ( 4 ) t h e p r e v a i l i n g g e n e r a l e c o n o m i c c o n d i t i o n s ; ( 5 ) t h e p r e v a i l i n g r a t e s o f c o m p e n s a t i o n f o r c o m p a r a b l e p o s i t i o n s i n c o m p a r a b l e c o n c e r n s ; ( 6 ) t h e s a l a r y p o l i c y o f t h e t a x p a y e r a s t o a l l e m p l o y e e s ; ( 7 ) i n t h e c a s e o f s m a l l c o r p o r a t i o n s w i t h a l i m i t e d n u m b e r o f o f f i c e r s t h e a m o u n t o f c o m p e n s a t i o n p a i d t o t h e p a r t i c u l a r e m p l o y e e i n p r e v i o u s y e a r s ; ( 8 ) a c o m p a r i s o n o f s a l a r i e s p a i d w i t h t h e g r o s s i n c o m e a n d t h e n e t i n c o m e ; a n d ( 9 ) c o m p a r i s o n o f s a l a r i e s w i t h d i s t r i b u t i o n s t o s t o c k h o l d e r s . W e c a r e f u l l y s c r u t i n i z e t h e f a c t s a t h a n d b e c a u s e D e n n i s a n d C u r t i s , t h e e m p l o y e e s t o w h o m t h e c o m p e n s a t i o n w a s p a i d , c o n t r o l p e t i t i o n e r , t h e p a y i n g c o r p o r a t i o n . W e m u s t b e s u r e t h a t a n y a m o u n t s p u r p o r t e d l y p a i d a s c o m p e n s a t i o n w e r e a c t u a l l y p a i d f o r s e r v i c e s r e n d e r e d b y D e n n i s a n d C u r t i s , r a t h e r t h a n d i s t r i b u t i o n s t o t h e m o f e a r n i n g s t h a t p e t i t i o n e r c o u l d n o t o t h e r w i s e d e d u c t . S e e P a u l E . K u m m e r R e a l t y C o . v . C o m m i s s i o n e r , 5 1 1 F . 2 d 3 1 3 , 3 1 5 - 3 1 6 ( 8 t h C i r . 1 9 7 5 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 7 4 - 4 4 ; C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 5 2 - 1 5 3 . N o s i n g l e f a c t o r c o n t r o l s . W e e x a m i n e t h e s e f a c t o r s f r o m t h e - 5 3 - p e r s p e c t i v e o f a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r . S e e R A P C O , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 F . 3 d 9 5 0 , 9 5 4 - 9 5 5 ( 2 d C i r . 1 9 9 6 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 1 2 8 . 1 . E m p l o y e e ' s Q u a l i f i c a t i o n s A n e m p l o y e e ' s s u p e r i o r q u a l i f i c a t i o n s f o r h i s o r h e r p o s i t i o n w i t h t h e b u s i n e s s m a y j u s t i f y h i g h c o m p e n s a t i o n . S e e C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 5 2 ; M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 7 8 F . 2 d 1 1 5 , 1 2 1 ( 6 t h C i r . 1 9 4 9 ) ; H o m e I n t e r i o r s & G i f t s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 T . C . 1 1 4 2 , 1 1 5 8 ( 1 9 8 0 ) . B y 1 9 9 5 , D e n n i s a n d C u r t i s h a d m a n y y e a r s o f e x p e r i e n c e i n t h e c o n s t r u c t i o n a n d l o g g i n g i n d u s t r i e s . D u r i n g t h e y e a r s a t i s s u e , b o t h D e n n i s a n d C u r t i s d e v o t e d t h e m s e l v e s e x c l u s i v e l y t o p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s , a n d t h e y w o r k e d u p t o 9 0 h o u r s p e r w e e k . D e n n i s a n d C u r t i s p e r f o r m e d a l l t h e e x e c u t i v e a n d a d m i n i s t r a t i v e d u t i e s a n d a s s u m e d a l l t h e r e s p o n s i b i l i t i e s f o r p e t i t i o n e r ' s o p e r a t i o n s . T h e i r e x p e r i e n c e a n d k n o w l e d g e o f p e t i t i o n e r ' s c o n s t r u c t i o n , l o g g i n g , a n d o t h e r d i v e r s e b u s i n e s s a c t i v i t i e s m a d e t h e m u n i q u e l y q u a l i f i e d f o r t h e i r p o s i t i o n s w i t h t h e b u s i n e s s a n d w a r r a n t h i g h c o m p e n s a t i o n . 2 . N a t u r e , E x t e n t , a n d S c o p e o f E m p l o y e e ' s W o r k A n e m p l o y e e ' s p o s i t i o n , d u t i e s p e r f o r m e d , h o u r s w o r k e d , a n d g e n e r a l i m p o r t a n c e t o t h e s u c c e s s o f t h e c o m p a n y m a y j u s t i f y h i g h c o m p e n s a t i o n . S e e C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , - 5 4 - s u p r a ; s e e a l s o R u t t e r v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 3 F . 2 d 1 2 6 7 ( 5 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 6 - 4 0 7 ; M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 2 1 . D e n n i s a n d C u r t i s w o r k e d l o n g h o u r s , 6 o r 7 d a y s a w e e k . T h e y w e r e p e t i t i o n e r ' s o n l y o f f i c e r s . D e n n i s p e r f o r m e d a l l t h e d u t i e s o f a C E O , a n d C u r t i s p e r f o r m e d a l l d u t i e s o f a C O O . W e v i e w D e n n i s a n d C u r t i s a s i n d i s p e n s a b l e t o p e t i t i o n e r ' s v a r i o u s b u s i n e s s a c t i v i t i e s , i n c l u d i n g h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n , l o g g i n g , c o n s t r u c t i o n w a s t e s t o r a g e , a n d s a n d a n d g r a v e l o p e r a t i o n s . P e t i t i o n e r ' s g r o w t h a n d p r o s p e r i t y a r e d u e d i r e c t l y t o t h e s k i l l s , d e d i c a t i o n , a n d e f f o r t s o f D e n n i s a n d C u r t i s . W e f i n d t h e n a t u r e a n d s c o p e o f t h e w o r k p e r f o r m e d b y D e n n i s a n d C u r t i s w a r r a n t h i g h c o m p e n s a t i o n . 3 . S i z e a n d C o m p l e x i t y o f B u s i n e s s W e c o n s i d e r t h e s i z e a n d c o m p l e x i t y o f a t a x p a y e r ' s b u s i n e s s i n d e c i d i n g w h e t h e r c o m p e n s a t i o n i s r e a s o n a b l e . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 9 F . 2 d a t 1 3 2 2 - 1 3 2 3 ; M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . A c o m p a n y ' s s i z e i s m e a s u r e d b y i t s s a l e s , n e t i n c o m e , g r o s s r e c e i p t s , o r c a p i t a l v a l u e . S e e E . W a g n e r & S o n , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 9 3 F . 2 d 8 1 6 , 8 1 9 ( 9 t h C i r . 1 9 3 7 ) . P e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s i s m o r e c o m p l e x t h a n t h a t o f m a n y h i g h w a y a n d h e a v y c o n s t r u c t i o n c o m p a n i e s ; p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s a l s o i n c l u d e s l o g g i n g , c o n s t r u c t i o n , w a s t e s t o r a g e , a n d s a n d a n d - 5 5 - g r a v e l o p e r a t i o n s . I n 1 9 9 5 , p e t i t i o n e r h a d g r o s s r e c e i p t s o f $ 5 . 3 1 m i l l i o n a n d c a p i t a l v a l u e o f $ 2 . 8 9 m i l l i o n ( o n t h e b a s i s o f s h a r e h o l d e r e q u i t y ) . I n 1 9 9 6 , p e t i t i o n e r h a d g r o s s r e c e i p t s o f $ 6 . 1 4 m i l l i o n a n d c a p i t a l v a l u e o f $ 3 . 1 3 m i l l i o n ( o n t h e b a s i s s h a r e h o l d e r e q u i t y ) . W e f i n d t h a t t h e s i z e a n d c o m p l e x i t y o f p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s w a r r a n t s h i g h c o m p e n s a t i o n f o r i t s o f f i c e r s . 4 . G e n e r a l E c o n o m i c C o n d i t i o n s G e n e r a l e c o n o m i c c o n d i t i o n s m a y a f f e c t a c o m p a n y ' s p e r f o r m a n c e a n d t h u s s h o w t h e e x t e n t o f t h e e m p l o y e e ' s e f f e c t o n t h e c o m p a n y . S e e R u t t e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 2 7 1 ; M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 1 9 . T h i s f a c t o r h e l p s t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e s u c c e s s o f a b u s i n e s s i s a t t r i b u t a b l e t o g e n e r a l e c o n o m i c c o n d i t i o n s , a s o p p o s e d t o t h e e f f o r t s a n d b u s i n e s s a c u m e n o f t h e e m p l o y e e . A d v e r s e e c o n o m i c c o n d i t i o n s , f o r e x a m p l e , t e n d t o s h o w t h a t a n e m p l o y e e ' s s k i l l w a s i m p o r t a n t t o a c o m p a n y t h a t g r e w d u r i n g t h e b a d y e a r s . S e e M a d A u t o W r e c k i n g , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 1 5 3 . P e t i t i o n e r ' s s a l e s i n c r e a s e d f r o m $ 4 . 6 2 t o $ 6 . 1 4 m i l l i o n d u r i n g t h e 2 y e a r s a t i s s u e . T h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t p e t i t i o n e r ' s s u c c e s s r e s u l t e d f r o m g e n e r a l e c o n o m i c c o n d i t i o n s . T h e r e c o r d s h o w s t h a t p e t i t i o n e r ' s s u c c e s s r e s u l t e d i n l a r g e p a r t f r o m t h e e x p e r t i s e o f D e n n i s a n d C u r t i s a n d t h e i r l o n g h o u r s o f h a r d w o r k . - 5 6 - 5 . P r e v a i l i n g R a t e s o f C o m p e n s a t i o n f o r C o m p a r a b l e P o s i t i o n s i n C o m p a r a b l e C o m p a n i e s I n d e c i d i n g w h e t h e r c o m p e n s a t i o n i s r e a s o n a b l e , w e c o m p a r e i t t o c o m p e n s a t i o n p a i d t o p e r s o n s h o l d i n g c o m p a r a b l e p o s i t i o n s i n c o m p a r a b l e c o m p a n i e s . S e e R u t t e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 2 7 1 ; M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 1 9 . P e t i t i o n e r a n d r e s p o n d e n t r e l y o n t h e i r e x p e r t s ' r e p o r t s a n d t e s t i m o n y w i t h r e s p e c t t o t h i s f a c t o r . W e a r e n o t p e r s u a d e d b y a n y o f t h e e x p e r t s . D r . L a c e y ' s r e p o r t d o e s n o t p r o v i d e a n y d a t a o r o p i n i o n a s t o t h e a m o u n t o f c o m p e n s a t i o n t h a t w o u l d b e r e a s o n a b l e f o r p e t i t i o n e r t o p a y t o D e n n i s o r C u r t i s . R e s p o n d e n t u s e s t h e c o m p e n s a t i o n a m o u n t s M r . K a t z c o n c l u d e d w e r e r e a s o n a b l e . T h o s e a m o u n t s , h o w e v e r , d o n o t t a k e i n t o a c c o u n t t h e v a l u a b l e s t o c k o p t i o n s r e c e i v e d b y e x e c u t i v e s o f t h e p u b l i c l y t r a d e d c o m p a n i e s . W e t h i n k t h a t t h o s e a m o u n t s a r e l e s s t h a n t h e a m o u n t s t h a t D e n n i s o r C u r t i s w o u l d e x p e c t t o b e p a i d o r t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d a g r e e t o p a y f o r t h e i r s e r v i c e s . B y c o n t r a s t , t h e a m o u n t s c a l c u l a t e d b y M r . R e i l l y f o r D e n n i s e x c e e d t h e a m o u n t s p a i d b y o t h e r c o m p a n i e s f o r f o u r f u l l - t i m e e x e c u t i v e s , a n d t h e y a r e e x c e s s i v e . O n t h e b a s i s o f t h e i r v a l u e t o p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s , w e f i n d t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d a g r e e t o p a y D e n n i s , a s C E O , t h e h i g h e s t a m o u n t o f r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r a C E O a n d C u r t i s , a s C O O , t h e h i g h e s t a m o u n t o f r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r - 5 7 - a C O O . T h e r e f o r e , o n t h e b a s i s o f t h e d a t a t h a t w e h a v e f o u n d r e l i a b l e f o r o t h e r c o m p a n i e s i n t h e i n d u s t r y c o n t a i n e d i n M r . R e i l l y ' s r e p o r t , w e f i n d t h a t f o r b o t h y e a r s i n i s s u e a t l e a s t $ 3 8 5 , 0 0 0 i s r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s a s C E O a n d a t l e a s t $ 2 5 0 , 0 0 0 i s r e a s o n a b l e f o r C u r t i s a s C O O . 6 . P e t i t i o n e r ' s C o m p e n s a t i o n P o l i c y f o r A l l E m p l o y e e s C o u r t s h a v e c o n s i d e r e d t h e t a x p a y e r ' s c o m p e n s a t i o n p o l i c y f o r i t s o t h e r e m p l o y e e s i n d e c i d i n g w h e t h e r c o m p e n s a t i o n i s r e a s o n a b l e . S e e M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 7 8 F . 2 d a t 1 1 9 ; H o m e I n t e r i o r s & G i f t s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 T . C . a t 1 1 5 9 . T h i s f a c t o r f o c u s e s o n w h e t h e r t h e e n t i t y p a y s t o p d o l l a r t o a l l e m p l o y e e s , i n c l u d i n g b o t h s t o c k h o l d e r s a n d n o n s t o c k h o l d e r s . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 3 2 9 - 1 3 3 0 . W e l o o k t o t h i s f a c t o r t o d e t e r m i n e w h e t h e r D e n n i s a n d C u r t i s w e r e c o m p e n s a t e d d i f f e r e n t l y t h a n p e t i t i o n e r ' s o t h e r e m p l o y e e s m e r e l y b e c a u s e o f t h e i r s t a t u s a s s t o c k h o l d e r s . S e e i d . P e t i t i o n e r p a i d i t s e m p l o y e e s t h e h i g h e s t w a g e s u n d e r t h e u n i o n c o n t r a c t s . T h a t f a c t , a l o n g w i t h p e t i t i o n e r ' s s u c c e s s , s u p p o r t s p a y i n g D e n n i s a n d C u r t i s t h e h i g h e s t s a l a r i e s f o r o f f i c e r s . T h e s a l a r i e s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s w e r e s u b s t a n t i a l l y l o w e r t h a n t h e c o m p e n s a t i o n p a i d t o t o p e x e c u t i v e s o f o t h e r c o m p a n i e s . T h i s s u p p o r t s a f i n d i n g t h a t p a r t o f t h e b o n u s w a s c o m p e n s a t i o n f o r s e r v i c e s r e n d e r e d d u r i n g t h e y e a r . - 5 8 - N o n e o f p e t i t i o n e r ' s e m p l o y e e s o t h e r t h a n D e n n i s a n d C u r t i s , h o w e v e r , s h a r e d i n t h e l a r g e d i s t r i b u t i o n o f p r o f i t s p e t i t i o n e r m a d e a t y e a r e n d . C f . H o m e I n t e r i o r s & G i f t s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 T . C . a t 1 1 5 9 - 1 1 6 0 ( c o m p e n s a t i o n p a i d t o t h e t a x p a y e r ' s s h a r e h o l d e r - e m p l o y e e s w a s r e a s o n a b l e i n p a r t b e c a u s e t h e t a x p a y e r h a d a l o n g s t a n d i n g p r a c t i c e o f p a y i n g a l l i t s k e y e m p l o y e e s o n t h e b a s i s o f c o m m i s s i o n s ) . T h u s , p e t i t i o n e r ' s b o n u s p o l i c y f o r i t s n o n s h a r e h o l d e r e m p l o y e e s i s n o t s i m i l a r t o t h e b o n u s p o l i c y f o r D e n n i s a n d C u r t i s . C f . i d . F u r t h e r m o r e , t h e b o n u s e s w e r e p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n t h e s a m e p r o p o r t i o n a s t h e i r s t o c k h o l d i n g s . T h i s f a c t o r i n d i c a t e s t h a t t h e b o n u s w a s i n p a r t c o m p e n s a t i o n f o r s e r v i c e s a n d i n p a r t a d i s t r i b u t i o n o f p r o f i t s . 7 . C o m p e n s a t i o n P a i d i n P r i o r Y e a r s A n e m p l o y e r m a y d e d u c t c o m p e n s a t i o n p a i d i n a y e a r f o r s e r v i c e s r e n d e r e d i n p r i o r y e a r s . S e e L u c a s v . O x F i b r e B r u s h C o . , 2 8 1 U . S . 1 1 5 , 1 1 9 ( 1 9 3 0 ) ; R . J . N i c o l l C o . v . C o m m i s s i o n e r , 5 9 T . C . 3 7 , 5 0 - 5 1 ( 1 9 7 2 ) . T o c u r r e n t l y d e d u c t a m o u n t s p a i d a s c o m p e n s a t i o n f o r p a s t u n d e r c o m p e n s a t i o n , a t a x p a y e r m u s t s h o w t h a t i t i n t e n d e d t o c o m p e n s a t e e m p l o y e e s f o r p a s t s e r v i c e s f r o m c u r r e n t p a y m e n t s a n d m u s t e s t a b l i s h t h e a m o u n t o f p a s t u n d e r c o m p e n s a t i o n . S e e P a c i f i c G r a i n s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 3 9 9 F . 2 d 6 0 3 , 6 0 6 ( 9 t h C i r . 1 9 6 8 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 6 7 - 7 ; E s t a t e o f W a l l a c e v . C o m m i s s i o n e r , 9 5 T . C . a t 5 5 3 - 5 5 4 . - 5 9 - P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t p a r t s o f t h e p a y m e n t s t o D e n n i s a n d C u r t i s w e r e f o r s e r v i c e s r e n d e r e d i n p r i o r y e a r s . P e t i t i o n e r r e l i e s o n i t s e x p e r t t o e s t a b l i s h t h e a m o u n t o f p a s t u n d e r c o m p e n s a t i o n . W e h a v e r e j e c t e d M r . R e i l l y ' s c a l c u l a t i o n o f u n d e r c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 . W e f i n d t h a t a n y u n d e r c o m p e n s a t i o n t h a t m a y h a v e o c c u r r e d i n e a r l i e r y e a r s w a s r e c t i f i e d p r i o r t o t h e y e a r s a t i s s u e . T h e r e c o r d d o e s n o t i n d i c a t e t h a t t h e c o m p e n s a t i o n p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 w a s a t t r i b u t a b l e t o s e r v i c e s p e r f o r m e d f o r p e t i t i o n e r i n e a r l i e r y e a r s . T h i s f a c t f u r t h e r i n d i c a t e s t h a t p a r t o f t h e b o n u s w a s a d i s t r i b u t i o n o f p r o f i t s a n d n o t c o m p e n s a t i o n f o r s e r v i c e s . 8 . C o m p a r i s o n o f S a l a r i e s P a i d W i t h G r o s s I n c o m e a n d N e t I n c o m e C o u r t s h a v e c o m p a r e d c o m p e n s a t i o n t o g r o s s a n d n e t i n c o m e i n d e c i d i n g w h e t h e r c o m p e n s a t i o n i s r e a s o n a b l e . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 9 F . 2 d a t 1 3 2 2 - 1 3 2 3 ; M a y s o n M a n u f a c t u r i n g C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 7 8 F . 2 d 1 1 5 ( 6 t h C i r . 1 9 4 9 ) . I n m o s t c a s e s , c o n s i d e r i n g c o m p e n s a t i o n a s a p e r c e n t a g e o f n e t i n c o m e i s m o r e p r o b a t i v e t h a n c o n s i d e r i n g c o m p e n s a t i o n a s a p e r c e n t a g e o f g r o s s r e c e i p t s b e c a u s e c o m p e n s a t i o n a s a p e r c e n t a g e o f n e t i n c o m e m o r e a c c u r a t e l y g a u g e s w h e t h e r a c o r p o r a t i o n i s d i s g u i s i n g t h e d i s t r i b u t i o n o f d i v i d e n d s a s c o m p e n s a t i o n . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 3 2 5 - 1 3 2 6 . - 6 0 - A c c o r d i n g t o i t s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s , p e t i t i o n e r h a d g r o s s r e c e i p t s o f $ 5 , 3 1 2 , 2 9 1 i n 1 9 9 5 a n d $ 6 , 1 4 1 , 4 7 9 i n 1 9 9 6 . A f t e r p a y m e n t o f c o m p e n s a t i o n , p e t i t i o n e r h a d a n e t l o s s o f $ 1 3 , 9 4 4 i n 1 9 9 5 a n d n e t i n c o m e o f $ 2 4 3 , 1 2 9 i n 1 9 9 6 . I n 1 9 9 5 , p e t i t i o n e r p a i d $ 1 , 2 9 2 , 8 8 8 i n o f f i c e r c o m p e n s a t i o n ( o r m o r e t h a n 1 0 0 p e r c e n t o f p e t i t i o n e r ' s n e t i n c o m e b e f o r e p a y m e n t o f o f f i c e r c o m p e n s a t i o n ) a n d 2 4 . 4 p e r c e n t o f g r o s s r e c e i p t s . I n 1 9 9 6 , p e t i t i o n e r p a i d $ 1 , 0 9 9 , 7 6 5 i n o f f i c e r c o m p e n s a t i o n ( o r 8 1 . 9 p e r c e n t o f p e t i t i o n e r ' s n e t i n c o m e b e f o r e p a y m e n t o f o f f i c e r c o m p e n s a t i o n ) a n d 1 7 . 9 p e r c e n t o f g r o s s r e c e i p t s . A l t h o u g h p e t i t i o n e r r e p o r t e d n e t i n c o m e o f $ 2 0 4 , 5 8 3 o n i t s 1 9 9 5 F o r m 1 1 2 0 , t h e p o s i t i v e n e t i n c o m e i s a t t r i b u t a b l e i n l a r g e p a r t t o t h e s e c t i o n 4 8 1 ( a ) a d j u s t m e n t t h a t a r t i f i c i a l l y i n c r e a s e d p e t i t i o n e r ' s i n c o m e b y $ 4 0 9 , 2 8 9 f o r t h a t y e a r . W e t h i n k t h i s f a c t o r f a v o r s r e s p o n d e n t f o r 1 9 9 5 a n d i s n e u t r a l f o r 1 9 9 6 . 9 . C o m p a r i s o n o f S a l a r y t o D i s t r i b u t i o n s t o S t o c k h o l d e r s a n d R e t a i n e d E a r n i n g s T h e f a i l u r e t o p a y m o r e t h a n a m i n i m a l a m o u n t o f d i v i d e n d s m a y s u g g e s t t h a t s o m e o f t h e a m o u n t s p a i d a s c o m p e n s a t i o n t o t h e s h a r e h o l d e r - e m p l o y e e a r e d i v i d e n d s . S e e i d . a t 1 3 2 2 - 1 3 2 3 ; E d w i n ' s , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , 5 0 1 F . 2 d 6 7 5 , 6 7 7 n . 5 ( 7 t h C i r . 1 9 7 4 ) ; C h a r l e s S c h n e i d e r & C o . v . C o m m i s s i o n e r , 5 0 0 F . 2 d 1 4 8 ( 8 t h C i r . 1 9 7 4 ) . C o r p o r a t i o n s , h o w e v e r , a r e n o t r e q u i r e d t o p a y d i v i d e n d s ; s t o c k h o l d e r s m a y b e e q u a l l y c o n t e n t w i t h t h e - 6 1 - a p p r e c i a t i o n o f t h e i r s t o c k i f t h e c o m p a n y r e t a i n s e a r n i n g s . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 3 2 6 - 1 3 2 7 ; H o m e I n t e r i o r s & G i f t s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 T . C . a t 1 1 6 1 . I n r e v i e w i n g t h e r e a s o n a b l e n e s s o f a n e m p l o y e e ' s c o m p e n s a t i o n , a h y p o t h e t i c a l i n d e p e n d e n t i n v e s t o r s t a n d a r d m a y b e u s e d t o d e t e r m i n e w h e t h e r a s h a r e h o l d e r h a s r e c e i v e d a f a i r r e t u r n o n i n v e s t m e n t a f t e r t h e p a y m e n t o f t h e c o m p e n s a t i o n i n q u e s t i o n . T h a t l e a d s u s t o c o n s i d e r w h e t h e r a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d h a v e a p p r o v e d t h e c o m p e n s a t i o n i n v i e w o f t h e n a t u r e a n d q u a l i t y o f t h e s e r v i c e s p e r f o r m e d a n d t h e e f f e c t o f t h o s e s e r v i c e s o n t h e i n v e s t o r ' s r e t u r n o n h i s o r h e r i n v e s t m e n t . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 3 2 6 - 1 3 2 7 ; s e e a l s o S u m m i t S h e e t M e t a l C o . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 6 - 5 6 3 . T h e p r i m e i n d i c a t o r o f t h e r e t u r n a c o r p o r a t i o n i s e a r n i n g f o r i t s i n v e s t o r s i s t h e r e t u r n o n e q u i t y . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 3 2 4 . I n h i s r e p o r t , M r . R e i l l y p r o v i d e s r a t e s o f r e t u r n t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d e x p e c t t o e a r n o n h i s i n v e s t m e n t . F r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 6 , t h e f o l l o w i n g t a b l e s h o w s : ( 1 ) T h e e q u i t y s h o w n o n p e t i t i o n e r ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s ; ( 2 ) M r . R e i l l y ' s f a i r a f t e r - t a x r a t e o f r e t u r n s o n e q u i t y t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d e x p e c t t o e a r n ; ( 3 ) t h e f a i r a f t e r - t a x r e t u r n s o n e q u i t y u s i n g M r . R e i l l y ' s r a t e s ; ( 4 ) p e t i t i o n e r ' s a c t u a l a f t e r - t a x r e t u r n s o n e q u i t y ; ( 5 ) - 6 2 - p e t i t i o n e r ' s a c t u a l a f t e r - t a x r a t e o f r e t u r n ; a n d ( 6 ) t h e o f f i c e r s ' c o m p e n s a t i o n . Y e a r - E n d F a i r F a i r A c t u a l A c t u a l O f f i c e r s ' Y e a r E q u i t y R e t u r n R a t e R e t u r n R e t u r n R e t u r n R a t e C o m p e n s a t i o n 1 9 8 5 $ 1 7 6 , 4 8 9 1 9 8 6 2 5 5 , 0 1 8 N A N A $ 7 8 , 5 2 9 4 4 . 5 % $ 1 9 5 , 0 0 0 1 9 8 7 4 4 2 , 7 9 6 1 7 . 5 0 % $ 4 4 , 6 2 8 1 8 7 , 7 7 8 7 3 . 6 8 1 , 2 8 2 1 9 8 8 5 4 3 , 7 8 5 1 9 . 5 7 8 6 , 6 5 5 1 0 0 , 9 9 0 2 2 . 8 2 8 5 , 9 1 2 1 9 8 9 8 3 4 , 4 9 9 2 1 . 6 1 1 1 7 , 5 1 2 2 9 0 , 7 1 4 5 3 . 5 2 4 3 , 0 9 0 1 9 9 0 1 , 9 0 7 , 3 3 1 2 0 . 2 9 1 6 9 , 3 2 0 1 , 0 7 2 , 8 3 2 1 2 8 . 6 3 0 4 , 4 7 8 1 9 9 1 2 , 2 4 2 , 3 8 0 2 0 . 7 2 3 9 5 , 1 9 9 3 3 5 , 0 4 9 1 7 . 6 9 3 0 , 1 0 0 1 9 9 2 2 , 9 6 5 , 0 6 4 1 9 . 7 6 4 4 3 , 0 9 4 7 2 2 , 6 8 4 3 2 . 2 7 8 8 , 4 0 0 1 9 9 3 3 , 0 4 2 , 6 3 0 1 9 . 6 7 5 8 3 , 2 2 8 7 7 , 5 6 6 2 . 6 9 8 8 , 9 2 0 1 9 9 4 2 , 9 0 4 , 6 9 2 1 7 . 5 9 5 3 5 , 1 9 9 ( 1 3 7 , 9 3 8 ) - 4 . 5 1 , 2 4 6 , 4 3 7 1 9 9 5 2 , 8 9 0 , 7 4 8 1 8 . 6 0 5 6 9 , 3 2 0 ( 1 3 , 9 4 4 ) - 0 . 5 1 , 2 9 3 , 9 4 8 1 9 9 6 3 , 1 3 3 , 8 7 7 1 7 . 1 8 4 9 6 , 6 3 1 2 4 3 , 1 2 9 8 . 4 1 , 0 9 9 , 8 2 5 F r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 2 , p e t i t i o n e r ' s a c t u a l a f t e r - t a x r e t u r n o n e q u i t y g r e a t l y e x c e e d e d t h e e x p e c t e d f a i r r e t u r n o n e q u i t y , a n d t h e i n c r e a s e i n p e t i t i o n e r ' s r e t a i n e d e a r n i n g s i n c r e a s e d t h e v a l u e o f i t s s t o c k . D u r i n g t h a t p e r i o d , D e n n i s a n d C u r t i s , i n e f f e c t , t r e a t e d t h e c o m p a n y a s a " g r o w t h s t o c k " , r e i n v e s t i n g e a r n i n g s t o i n c r e a s e t h e v a l u e o f t h e i r s h a r e s i n t h e c o m p a n y . A h y p o t h e t i c a l i n v e s t o r w o u l d h a v e c o n s i d e r e d $ 2 , 7 8 8 , 5 7 5 g r o w t h i n e q u i t y t o h a v e b e e n a n e x c e p t i o n a l p e r f o r m a n c e f o r t h e 7 - y e a r p e r i o d f r o m 1 9 8 6 t o 1 9 9 2 ( $ 1 7 6 , 4 8 9 b e g i n n i n g y e a r e q u i t y i n 1 9 8 6 t o $ 2 , 9 6 5 , 0 6 4 e n d o f y e a r e q u i t y i n 1 9 9 2 ) . A s M r . R e i l l y p o i n t s o u t i n h i s o p i n i o n , D e n n i s a n d C u r t i s k e p t l a r g e a m o u n t s o f c a s h i n t h e c o m p a n y i n o r d e r t o b u i l d t h e b u s i n e s s . R a t h e r t h a n h a v i n g t h e p r o f i t s d i s t r i b u t e d t o t h e m , t h e y c a u s e d p e t i t i o n e r t o r e t a i n t h e e a r n i n g s , i n e f f e c t , - 6 3 - r e i n v e s t i n g t h e m o n e y i n t h e b u s i n e s s . B y t h e e n d o f t h e 1 9 9 2 f i s c a l y e a r , t h e y h a d i n v e s t e d $ 2 , 9 6 5 , 0 6 4 i n t h e b u s i n e s s . F r o m 1 9 9 3 t o 1 9 9 6 , h o w e v e r , t h e b o n u s e s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s l e f t p e t i t i o n e r w i t h e i t h e r a n o p e r a t i n g l o s s o r a n o m i n a l p r o f i t . D u r i n g t h e 4 - y e a r p e r i o d f r o m 1 9 9 3 t o 1 9 9 6 , s h a r e h o l d e r e q u i t y i n c r e a s e d b y o n l y $ 1 6 8 , 8 1 3 ( t o $ 3 , 1 3 3 , 8 7 7 e n d i n g y e a r e q u i t y i n 1 9 9 6 ) . H a v i n g r e i n v e s t e d p r o f i t s f r o m e a r l i e r y e a r s , a h y p o t h e t i c a l i n v e s t o r w o u l d h a v e c o n s i d e r e d a r e t u r n o f $ 1 6 8 , 8 1 3 o n t h e $ 2 , 9 6 5 , 0 6 4 i n v e s t m e n t t o h a v e b e e n a n u n a c c e p t a b l e p e r f o r m a n c e . A n a b s e n c e o f p r o f i t s p a i d t o t h e s t o c k h o l d e r s a s d i v i d e n d s o r r e i n v e s t e d i n t h e b u s i n e s s a s r e t a i n e d p r o f i t s j u s t i f i e s a n i n f e r e n c e t h a t s o m e o f t h e p u r p o r t e d c o m p e n s a t i o n r e a l l y r e p r e s e n t s a d i s t r i b u t i o n o f p r o f i t s . P a y i n g m o s t o f p e t i t i o n e r ' s t a x a b l e i n c o m e a s c o m p e n s a t i o n t o i t s o f f i c e r s f r o m 1 9 9 3 t o 1 9 9 6 s u g g e s t s t h a t t h e d i s t r i b u t i o n s t o D e n n i s a n d C u r t i s w e r e i n p a r t d i s g u i s e d d i v i d e n d s . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 9 F . 2 d a t 1 3 2 5 . A l t h o u g h a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r m i g h t h a v e a p p r o v e d o f t h e v e r y l a r g e p a y m e n t s m a d e t o D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 3 a n d 1 9 9 4 b e c a u s e o f t h e e x c e p t i o n a l r e t u r n s i n p r i o r y e a r s , w e d o n o t t h i n k s u c h a n i n v e s t o r w o u l d f o r g o p r o f i t s b e y o n d t h a t p e r i o d . W e t h i n k t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d n o t h a v e b e e n s a t i s f i e d w i t h t h e l a r g e b o n u s e s p e t i t i o n e r p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s i n 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 , s i n c e i t - 6 4 - a p p e a r s t h a t p r o f i t s w e r e b e i n g s i p h o n e d o u t o f t h e c o m p a n y d i s g u i s e d a s s a l a r y . S e e i d . a t 1 3 2 7 . T h e a b i l i t y t o d i s g u i s e d i v i d e n d s a s s a l a r y , p a r t i c u l a r l y i f t h e e m p l o y e e i s t h e s o l e o r m a j o r i t y s h a r e h o l d e r , o r i f a l a r g e p e r c e n t a g e o f t h e c o m p e n s a t i o n i s p a i d a s a b o n u s , m a y s u g g e s t t h a t c o m p e n s a t i o n i s n o t r e a s o n a b l e . S e e R A P C O , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 F . 3 d a t 9 5 4 . P a y m e n t o f b o n u s e s a t t h e e n d o f a t a x y e a r w h e n a c o r p o r a t i o n k n o w s i t s r e v e n u e f o r t h e y e a r m a y e n a b l e i t t o d i s g u i s e d i v i d e n d s a s c o m p e n s a t i o n . S e e O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 3 2 9 ; E s t a t e o f W a l l a c e v . C o m m i s s i o n e r , 9 5 T . C . a t 5 5 5 - 5 5 6 . T h e l a r g e y e a r e n d p a y m e n t s m a d e t o D e n n i s a n d C u r t i s s u g g e s t t h a t p a r t o f t h e i r c o m p e n s a t i o n w a s d i s g u i s e d d i v i d e n d s . S e e P e t r o - C h e m M k t g . C o . v . U n i t e d S t a t e s , 2 2 1 C t . C l . 2 1 1 , 6 0 2 F . 2 d 9 5 9 , 9 6 8 ( 1 9 7 9 ) ; B u i l d e r s S t e e l C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 9 7 F . 2 d 2 6 3 , 2 6 4 ( 8 t h C i r . 1 9 5 2 ) ; O w e n s b y & K r i t i k o s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 5 - 2 6 7 ; R i c h P l a n , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 7 8 - 5 1 4 . W h e t h e r p e t i t i o n e r i n f a c t i n t e n d e d t o p a y D e n n i s a n d C u r t i s t h o s e a m o u n t s a s s a l a r i e s i s m a t e r i a l b e c a u s e t o b e d e d u c t i b l e u n d e r s e c t i o n 1 6 2 ( a ) ( 1 ) t h e y m u s t b e p a i d f o r s e r v i c e s a c t u a l l y r e n d e r e d a s w e l l a s b e r e a s o n a b l e i n a m o u n t . T h e f o l l o w i n g f a c t o r s i n d i c a t e t h a t p a y m e n t s t o s h a r e h o l d e r o f f i c e r s m a y b e d i s g u i s e d d i v i d e n d d i s t r i b u t i o n s r a t h e r t h a n p a y m e n t f o r s e r v i c e s r e n d e r e d : - 6 5 - ( 1 ) T h e b o n u s e s w e r e i n e x a c t p r o p o r t i o n t o t h e o f f i c e r s ' s t o c k h o l d i n g s ; ( 2 ) p a y m e n t s w e r e i n l u m p s u m s r a t h e r t h a n a s t h e s e r v i c e s w e r e r e n d e r e d ; ( 3 ) t h e r e w a s a c o m p l e t e a b s e n c e o f f o r m a l d i v i d e n d d i s t r i b u t i o n s b y a n e x p a n d i n g c o r p o r a t i o n ; ( 4 ) t h e s y s t e m o f b o n u s e s w a s c o m p l e t e l y u n s t r u c t u r e d , h a v i n g n o r e l a t i o n t o s e r v i c e s p e r f o r m e d ; ( 5 ) t h e c o m p a n y ' s n e g l i g i b l e t a x a b l e i n c o m e f o r 4 c o n s e c u t i v e y e a r s w a s a n i n d i c a t i o n t h a t t h e b o n u s s y s t e m w a s b a s e d o n f u n d s a v a i l a b l e r a t h e r t h a n o n s e r v i c e s r e n d e r e d ; a n d ( 6 ) b o n u s p a y m e n t s w e r e m a d e o n l y t o t h e o f f i c e r - s t o c k h o l d e r s i n p r o p o r t i o n t o t h e i r s t o c k h o l d i n g s , a n d n o t t o o t h e r e m p l o y e e s . S e e , e . g . , O . S . C . & A s s o c i a t e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 1 8 7 F . 3 d a t 1 1 2 0 ; N o r - C a l A d j u s t e r s v . C o m m i s s i o n e r , 5 0 3 F . 2 d 3 5 9 , 3 6 1 - 3 6 2 ( 9 t h C i r . 1 9 7 4 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 7 1 - 2 0 0 . I n t h i s c a s e , a l l t h e f a c t o r s i n d i c a t e t h a t p o r t i o n s o f t h e b o n u s e s w e r e d i s g u i s e d d i v i d e n d s . F . C o n c l u s i o n W e d o n o t t h i n k t h a t p e t i t i o n e r i n t e n d e d t h e r e l a t i v e l y s m a l l s a l a r i e s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s d u r i n g t h e y e a r t o f u l l y c o m p e n s a t e t h e m f o r t h e i r s e r v i c e s . T h u s , p o r t i o n s o f t h e b o n u s e s p a i d t o D e n n i s a n d C u r t i s a t t h e e n d o f t h e y e a r w e r e - 6 6 - i n t e n d e d a s c o m p e n s a t i o n f o r s e r v i c e s . W e h a v e f o u n d t h a t f o r b o t h y e a r s i n i s s u e a t l e a s t $ 3 8 5 , 0 0 0 i s r e a s o n a b l e c o m p e n s a t i o n f o r D e n n i s a s C E O a n d a t l e a s t $ 2 5 0 , 0 0 0 i s r e a s o n a b l e f o r C u r t i s a s C O O . W e t h i n k a n o t h e r c o r p o r a t i o n w o u l d p a y t h o s e a m o u n t s t o D e n n i s a n d C u r t i s f o r t h e i r s e r v i c e s . W e d o n o t t h i n k , h o w e v e r , t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d a p p r o v e s a l a r i e s i n e x c e s s o f $ 6 3 5 , 0 0 0 , u n l e s s t h e i n v e s t o r w e r e r e c e i v i n g a t l e a s t a f a i r r e t u r n o n h i s i n v e s t m e n t . M r . R e i l l y , p e t i t i o n e r ' s e x p e r t , d e t e r m i n e d t h a t 2 8 . 2 p e r c e n t w o u l d b e a f a i r p r e - t a x r e t u r n ( 1 8 . 6 p e r c e n t a f t e r - t a x r e t u r n ) o n e q u i t y i n 1 9 9 5 . F o r 1 9 9 5 , a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d e x p e c t a p r e - t a x r e t u r n o f $ 8 1 9 , 1 2 3 ( $ 2 , 9 0 4 , 6 9 2 b e g i n n i n g y e a r e q u i t y t i m e s f a i r p r e - t a x r e t u r n o f 2 8 . 2 p e r c e n t ) . I n 1 9 9 5 , p e t i t i o n e r d e d u c t e d $ 1 , 2 9 4 , 8 8 8 a s o f f i c e r c o m p e n s a t i o n a n d r e p o r t e d a n e t l o s s o f $ 1 3 , 9 4 6 . T h e $ 6 5 9 , 8 8 8 e x c e s s r e p o r t e d a s c o m p e n s a t i o n ( $ 1 , 2 9 4 , 8 8 8 l e s s $ 6 3 5 , 0 0 0 ) i s l e s s t h a n t h e f a i r r e t u r n a n d i s , t h e r e f o r e , a n o n d e d u c t i b l e d i v i d e n d . M r . R e i l l y d e t e r m i n e d t h a t 2 6 p e r c e n t w o u l d b e a f a i r p r e - t a x r e t u r n ( 1 7 . 1 8 p e r c e n t a f t e r - t a x r e t u r n ) o n e q u i t y i n 1 9 9 6 . F o r 1 9 9 6 , a n i n d e p e n d e n t i n v e s t o r w o u l d e x p e c t a p r e - t a x r e t u r n o f $ 7 5 1 , 5 9 4 ( $ 2 , 8 9 0 , 7 4 8 b e g i n n i n g y e a r e q u i t y t i m e s f a i r p r e - t a x r e t u r n 2 6 p e r c e n t ) . I n 1 9 9 6 , p e t i t i o n e r d e d u c t e d $ 1 , 0 9 9 , 7 6 5 a s o f f i c e r c o m p e n s a t i o n a n d h a d r e t a i n e d e a r n i n g s o f $ 2 4 3 , 1 3 2 . T h e $ 4 6 4 , 7 6 5 e x c e s s r e p o r t e d a s c o m p e n s a t i o n ( $ 1 , 0 9 9 , 7 6 5 l e s s - 6 7 - $ 6 3 5 , 0 0 0 ) p l u s t h e $ 2 4 3 , 1 3 2 r e t a i n e d e a r n i n g s e q u a l s $ 7 0 7 , 8 9 7 . T h a t a m o u n t i s l e s s t h a n t h e f a i r r e t u r n a n d i s a n o n d e d u c t i b l e d i v i d e n d . W e h o l d t h a t p e t i t i o n e r m a y d e d u c t $ 6 3 5 , 0 0 0 ( $ 3 8 5 , 0 0 0 p a i d t o D e n n i s p l u s $ 2 5 0 , 0 0 0 p a i d t o C u r t i s ) a s o f f i c e r c o m p e n s a t i o n i n e a c h o f t h e t a x a b l e y e a r s e n d i n g O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 5 a n d 1 9 9 6 . D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .