TAX COURT OPINION

Case: Frederick H. Jackson, III & Pamela S. Jackson
Docket Number: 11045-98
Judge: Halpern
Opinion Type: memo
Filed: 03/13/2001
Pages: 20

T . C . M e m o . 2 0 0 1 - 6 1 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T F R E D E R I C K H . J A C K S O N I I I A N D P A M E L A S . J A C K S O N , P e t i t i o n e r s v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 1 1 0 4 5 - 9 8 . F i l e d M a r c h 1 3 , 2 0 0 1 . R d e n i e d P d e d u c t i o n s f o r h i s p r o r a t a s h a r e o f t h e l o s s e s o f a n S c o r p o r a t i o n o n t h e g r o u n d s t h a t P h a d i n s u f f i c i e n t a d j u s t e d b a s i s i n h i s S c o r p o r a t i o n s h a r e s . S e e s e c . 1 3 6 6 ( d ) ( 1 ) , I . R . C . P a r g u e s t h a t t h e c o r p o r a t i o n l a c k e d b o r r o w i n g p o w e r a n d h i s g u a r a n t y o f l o a n s t o t h e S c o r p o r a t i o n s h o u l d b e d e e m e d t o s i g n i f y h i s b o r r o w i n g o f t h e l o a n p r o c e e d s a n d s u b s e q u e n t c o n t r i b u t i o n o f t h o s e p r o c e e d s t o t h e c a p i t a l o f t h e S c o r p o r a t i o n , w h i c h w o u l d i n c r e a s e h i s a d j u s t e d b a s i s s u f f i c i e n t l y f o r h i m t o d e d u c t t h e l o s s e s i n q u e s t i o n . H e l d : P h a s f a i l e d t o p r o v e t h a t t h e i n d e b t e d n e s s i n q u e s t i o n w a s n o t i n d e b t e d n e s s o f t h e S c o r p o r a t i o n ; t h e r e f o r e , P h a s f a i l e d t o p r o v e t h a t h e h a d s u f f i c i e n t a d j u s t e d b a s i s t o d e d u c t t h e S c o r p o r a t i o n l o s s e s i n q u e s t i o n . - 2 - E d w a r d P . P h i l l i p s a n d L i n d a L . S n e l l i n g , f o r p e t i t i o n e r s . R e g i n a l d R . C o r l e w , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N H A L P E R N , J u d g e : B y n o t i c e o f d e f i c i e n c y d a t e d M a r c h 2 3 , 1 9 9 8 ( t h e n o t i c e ) , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d d e f i c i e n c i e s i n p e t i t i o n e r s ' F e d e r a l i n c o m e t a x e s a s f o l l o w s : Y e a r D e f i c i e n c y 1 9 9 4 $ 6 , 0 5 7 1 9 9 5 5 , 7 8 6 1 9 9 6 8 , 0 3 8 P e t i t i o n e r s a r e h u s b a n d a n d w i f e w h o , f o r t h e t a x ( c a l e n d a r ) y e a r s h e r e i n i s s u e , m a d e a j o i n t r e t u r n o f i n c o m e . D u r i n g s u c h y e a r s , p e t i t i o n e r h u s b a n d ( p e t i t i o n e r ) w a s a s h a r e h o l d e r i n a n " S c o r p o r a t i o n " , a s t h a t t e r m i s d e f i n e d i n s e c t i o n 1 3 6 1 ( a ) . T h e i s s u e f o r d e c i s i o n i s w h e t h e r , o n a c c o u n t o f p e t i t i o n e r ' s g u a r a n t y o f c e r t a i n i n d e b t e d n e s s o f t h a t c o r p o r a t i o n , p e t i t i o n e r ' s a d j u s t e d b a s i s i n h i s s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n e x c e e d e d z e r o . I f i t d i d , t h e n p e t i t i o n e r w o u l d b e e n t i t l e d t o d e d u c t s o m e o r a l l o f h i s p r o r a t a s h a r e o f t h e l o s s e s o f t h e c o r p o r a t i o n . F o r t h e r e a s o n s t h a t f o l l o w , w e f i n d t h a t , d e s p i t e s u c h g u a r a n t y , p e t i t i o n e r ' s a d j u s t e d b a s i s i n h i s s t o c k d i d n o t e x c e e d z e r o . T h e r e f o r e , p e t i t i o n e r c a n n o t d e d u c t t h e l o s s e s i n q u e s t i o n . U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d - 3 - a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . F I N D I N G S O F F A C T S o m e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e s o f o u n d . T h e s t i p u l a t i o n o f f a c t s , w i t h a t t a c h e d e x h i b i t s , i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . R e s i d e n c e A t t h e t i m e o f f i l i n g t h e p e t i t i o n , p e t i t i o n e r s r e s i d e d i n W e l l i n g t o n , F l o r i d a . T h e C o r p o r a t i o n T h e c o r p o r a t i o n i n q u e s t i o n i s P a l m B e a c h F u r n i t u r e C o . , I n c . , a F l o r i d a c o r p o r a t i o n ( t h e c o r p o r a t i o n ) . T h e c o r p o r a t i o n i s a c a l e n d a r - y e a r t a x p a y e r . T h e B a n k M o n r o e B a n k a n d T r u s t ( t h e b a n k ) i s a n i n s t i t u t i o n w h o s e a d d r e s s i s i n M o n r o e , M i c h i g a n . T h e L o a n A g r e e m e n t B y a g r e e m e n t d a t e d O c t o b e r 2 8 , 1 9 9 4 ( t h e l o a n a g r e e m e n t ) , t h e b a n k a g r e e d t o l e n d t h e c o r p o r a t i o n $ 1 . 2 m i l l i o n ( t h e l o a n ) . A m o n g o t h e r t h i n g s , t h e l o a n a g r e e m e n t p r o v i d e s t h a t t h e t e r m o f t h e l o a n i s 6 y e a r s , t h e i n t e r e s t r a t e i s 8 p e r c e n t , a n d a p p r o x i m a t e l y $ 2 5 0 , 0 0 0 o f p r i n c i p a l w i l l b e r e p a i d d u r i n g t h e l o a n t e r m ( l e a v i n g a p r i n c i p a l b a l a n c e o f $ 9 4 7 , 8 3 5 . 5 0 t o b e p a i d a t m a t u r i t y ) . T h e l o a n a g r e e m e n t a l s o p r o v i d e s : - 4 - T h i s l o a n i s s e c u r e d b y a r e a l e s t a t e m o r t g a g e d a t e d 1 0 / 2 8 / 9 4 o n p r o p e r t y l o c a t e d i n P a l m B e a c h C o u n t y , F l o r i d a a n d c o m m o n l y k n o w n a s 6 5 0 0 N . F e d e r a l H w y . , B o c a R a t o n [ ( t h e m o r t g a g e d p r o p e r t y ) ] . A G u a r a n t e e d a t e d 8 / 1 9 / 9 4 f r o m F r e d e r i c k H . J a c k s o n a n d F . H . J a c k s o n . A S S U M P T I O N P O L I C Y : W e w i l l n o t p e r m i t a n a s s u m p t i o n u n l e s s r e q u i r e d t o b y l a w . T h e l o a n a g r e e m e n t i s s i g n e d " P a l m B e a c h F u r n i t u r e C o m p a n y , I n c . , R i c h a r d M c K a l e , P r e s i d e n t " ( w i t h M r . M c K a l e ' s s i g n a t u r e ) . T h e C o n s t r u c t i o n A g r e e m e n t A d o c u m e n t e n t i t l e d " C o n s t r u c t i o n L o a n A g r e e m e n t " ( t h e c o n s t r u c t i o n a g r e e m e n t ) w a s e x e c u t e d b y t h e b a n k a n d t h e c o r p o r a t i o n s i m u l t a n e o u s l y w i t h t h e l o a n a g r e e m e n t . I t p r o v i d e s t h a t t h e p r o c e e d s o f t h e l o a n w i l l b e u s e d t o e r e c t a f u r n i t u r e s h o w r o o m i n P a l m B e a c h C o u n t y , F l o r i d a . A m o n g o t h e r t h i n g s , t h e c o n s t r u c t i o n a g r e e m e n t p r o v i d e s t h a t t h e l o a n w i l l b e s e c u r e d b y a m o r t g a g e a n d s e c u r i t y a g r e e m e n t o n t h e p r e m i s e s t o b e c o n s t r u c t e d a n d t h e p e r s o n a l p r o p e r t y t h e r e o n . T h e M o r t g a g e A d o c u m e n t e n t i t l e d " C o m m e r c i a l R e a l E s t a t e M o r t g a g e " ( t h e m o r t g a g e ) , r e l a t i n g t o t h e m o r t g a g e d p r o p e r t y a n d m o r t g a g i n g t h a t p r o p e r t y t o t h e b a n k , w a s f i l e d w i t h , a n d r e c o r d e d b y , t h e C l e r k , P a l m B e a c h C o u n t y , F l o r i d a , o n O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 4 . A m o n g o t h e r t h i n g s , t h e m o r t g a g e p r o v i d e s : " T h i s m o r t g a g e , t o g e t h e r w i t h a l l o t h e r i n s t r u m e n t s e v i d e n c i n g o r s e c u r i n g t h e I n d e b t e d n e s s , o r a n y - 5 - p a r t t h e r e o f , s h a l l b e g o v e r n e d b y a n d c o n s t r u e d i n a c c o r d a n c e w i t h t h e l a w s o f t h e S t a t e o f F l o r i d a " . T h e G u a r a n t y B y a n a g r e e m e n t d a t e d O c t o b e r 2 8 , 1 9 9 4 ( t h e g u a r a n t y a g r e e m e n t ) , p e t i t i o n e r a n d h i s f a t h e r , F r e d e r i c k J a c k s o n ( t o g e t h e r , t h e g u a r a n t o r s ) : j o i n t l y a n d s e v e r a l l y , * * * a b s o l u t e l y , u n c o n d i t i o n a l l y , a n d i r r e v o c a b l y , a s a p r i m a r y o b l i g o r , g u a r a n t y t o * * * [ t h e b a n k ] * * * f u l l a n d p r o m p t p a y m e n t w h e n a n d a s d u e * * * o f a l l o f t h e o b l i g a t i o n s o f * * * [ t h e c o r p o r a t i o n ] t o * * * [ t h e b a n k ] , p l u s i n t e r e s t a n d c o s t s a n d e x p e n s e s o f c o l l e c t i o n * * * a l l w i t h o u t * * * [ t h e b a n k ] f i r s t h a v i n g t o p r o c e e d a g a i n s t * * * [ t h e c o r p o r a t i o n ] o r o t h e r w i s e e n f o r c e , o r c o m m e n c e t o e n f o r c e , p a y m e n t t h e r e o f . T h e I n d e b t e d n e s s g u a r a n t i e d h e r e i n s h a l l e x t e n d t o a n d i n c l u d e a l l p a s t , p r e s e n t a n d f u t u r e o b l i g a t i o n s o f a n y n a t u r e , w i t h o u t l i m i t o r e x c e p t i o n , o f * * * [ t h e c o r p o r a t i o n ] t o * * * [ t h e b a n k ] . T h e g u a r a n t y a g r e e m e n t h a s a s p a c e t o s e t f o r t h t h e s e c u r i t y g r a n t e d b y t h e g u a r a n t o r s f o r t h e b a n k ' s g u a r a n t y . T h a t s p a c e i s b l a n k . T h e g u a r a n t y a g r e e m e n t i n e v i d e n c e i s o n e p a g e i n l e n g t h . I t s t a t e s t h a t 1 0 p a r a g r a p h s o f t h e a g r e e m e n t a p p e a r o n " t h e r e v i s e [ s i c ] s i d e " o f t h e p a g e . S u c h r e v e r s e s i d e i s n o t i n e v i d e n c e . T h e N o t e B y a d o c u m e n t e n t i t l e d " C o m m e r c i a l P r o m i s s o r y N o t e " ( t h e n o t e ) , d a t e d N o v e m b e r 2 1 , 1 9 9 5 , t h e b a n k a g r e e d t o l e n d t h e c o r p o r a t i o n $ 7 6 5 , 0 0 0 . A m o n g o t h e r t h i n g s , t h e n o t e p r o v i d e s t h a t i t s t e r m i s 5 y e a r s , t h e i n t e r e s t r a t e i s 8 . 2 5 p e r c e n t , b o t h - 6 - i n t e r e s t a n d p r i n c i p a l w i l l b e p a i d o v e r t h e t e r m o f t h e n o t e , a n d t h e p u r p o s e o f t h e n o t e i s t o b u y a w a r e h o u s e . T h e n o t e i s s e c u r e d b y a m o r t g a g e . T h e n o t e i s s i g n e d o n b e h a l f o f t h e c o r p o r a t i o n b y " R . L . M c K a l e " , " P r e s i d e n t " . P e t i t i o n e r a n d h i s f a t h e r g u a r a n t e e d t h e n o t e . T e s t i m o n y o f V i c e C h a i r m a n o f B a n k W i l l i a m S u n d e r l a n d i s t h e v i c e c h a i r m a n o f t h e b a n k . H e i s a n o f f i c e r o f t h e b a n k w h o a p p r o v e d t h e b a n k ' s p a r t i c i p a t i o n i n t h e l o a n a g r e e m e n t a n d t h e n o t e ( t o g e t h e r , t h e l o a n s ) . H e t e s t i f i e d , a n d w e f i n d , a s f o l l o w s : T h e b a n k f o l l o w e d i t s o r d i n a r y p r a c t i c e s i n m a k i n g t h e l o a n s . A m o n g o t h e r t h i n g s , i t c o n s i d e r e d t h e a s s e t s , d e b t s , a n d l i a b i l i t i e s o f t h e c o r p o r a t i o n . I n e v a l u a t i n g t h e l o a n , t h e b a n k b e l i e v e d t h e c o r p o r a t i o n ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s t o s h o w a n e g a t i v e n e t w o r t h o f $ 8 0 , 0 7 2 a n d t h e g u a r a n t o r s ' f i n a n c i a l s t a t e m e n t s t o s h o w a p o s i t i v e n e t w o r t h o f $ 5 , 5 3 4 , 4 5 5 . T h e v a l u e o f t h e m o r t g a g e d p r o p e r t y h a d b e e n e s t a b l i s h e d b y a p p r a i s a l t o b e $ 1 , 2 4 0 , 0 0 0 , w h i c h , w h e n c o m p a r e d w i t h t h e a m o u n t o f t h e l o a n , $ 1 . 2 m i l l i o n , e s t a b l i s h e d a l o a n - t o - v a l u e p e r c e n t a g e o f 9 6 . 7 p e r c e n t . T h a t p e r c e n t a g e e x c e e d e d t h e b a n k ' s s u p e r v i s o r y l i m i t . T h e b a n k h a d a l o a n p o l i c y , a n d m a k i n g t h e l o a n d e v i a t e d f r o m t h a t p o l i c y . T h e b a n k m a d e t h e l o a n b a s e d n o t o n l y o n t h e v a l u e o f t h e c o l l a t e r a l s e c u r i n g t h e l o a n b u t - 7 - a l s o o n t h e b a s i s o f t h e g u a r a n t y . T h e b a n k m a d e t h e l o a n e v i d e n c e d b y t h e n o t e f o r s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e r e a s o n s . T h e n e t w o r t h o f t h e g u a r a n t o r s w a s n o t a s u f f i c i e n t c o n d i t i o n f o r t h e b a n k t o d e v i a t e f r o m i t s l o a n p o l i c y a n d m a k e t h e l o a n s . T o d e v i a t e f r o m i t s l o a n p o l i c y a n d m a k e t h e l o a n s , i t w a s a l s o n e c e s s a r y t h a t i t a p p e a r t o t h e b a n k t h a t t h e e n t e r p r i s e o f t h e c o r p o r a t i o n w a s g o i n g t o b e s u c c e s s f u l . A t t h e t i m e t h e l o a n s w e r e m a d e , t h e b a n k b e l i e v e d t h a t t h e c o r p o r a t i o n h a d t h e p o t e n t i a l t o m a k e r e p a y m e n t . T h e b a n k n o r m a l l y a s k s p r i n c i p a l s t o g u a r a n t y c o r p o r a t e d e b t . F o r r e p a y m e n t o f t h e l o a n s , t h e b a n k w o u l d l o o k , f i r s t , t o t h e c o r p o r a t i o n , a n d , s e c o n d , t o t h e g u a r a n t o r s . I f t h e c o r p o r a t i o n d e f a u l t e d o n t h e l o a n s , t h e b a n k w o u l d i m m e d i a t e l y a t t e m p t t o e s t a b l i s h a n i n t e r e s t i n t h e i n v e n t o r y a n d o t h e r n o n r e a l p r o p e r t y a s s e t s o f t h e c o r p o r a t i o n . I t w o u l d t h e n p u r s u e i t s r i g h t s u n d e r t h e m o r t g a g e , a n d , f i n a l l y , i t w o u l d l o o k t o t h e g u a r a n t o r s . T h e b a n k ( l o c a t e d i n M i c h i g a n ) d o e s n o t n o r m a l l y m a k e l o a n s t o F l o r i d a c o r p o r a t i o n s o r l o a n s s e c u r e d b y F l o r i d a r e a l e s t a t e . T h e f a c t t h a t p e t i t i o n e r ' s f a t h e r w a s c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r f o r a c o m p a n y t h a t w a s b o t h a l a r g e e m p l o y e r i n t h e b a n k ' s h o m e a r e a a n d a l a r g e c u s t o m e r p l a y e d a r o l e i n t h e b a n k ' s d e c i s i o n t o m a k e t h e l o a n s . - 8 - 1 I n e x p l i c a b l y , r e s p o n d e n t ' s d i s a l l o w a n c e f o r 1 9 9 5 i s i n t h e a m o u n t o f $ 4 2 , 5 6 4 , w h i c h i s $ 1 , 8 2 5 . 0 2 l e s s t h a n t h e l o s s c l a i m e d b y p e t i t i o n e r s ( $ 4 4 , 3 9 0 . 0 2 ) . W e s h a l l s u s t a i n r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f a d e f i c i e n c y w i t h r e s p e c t t o 1 9 9 5 o n l y t o t h e e x t e n t a t t r i b u t a b l e t o r e s p o n d e n t ' s d i s a l l o w a n c e , i n t h e a m o u n t o f $ 4 2 , 5 6 4 . T h e c o r p o r a t i o n h a s n o t d e f a u l t e d o n t h e l o a n s . T h e G u a r a n t o r s P e t i t i o n e r ' s f a t h e r t e s t i f i e d t h a t h e a g r e e d t o a c t a s g u a r a n t o r : " T o e x p e d i t e t h e l o a n a n d , h o p e f u l l y , g e t a l i t t l e l o w e r i n t e r e s t r a t e . " P e t i t i o n e r ' s f a t h e r w a s n o t a s h a r e h o l d e r , o f f i c e r , o r e m p l o y e e o f t h e c o r p o r a t i o n . P e t i t i o n e r s ' R e t u r n s O n p e t i t i o n e r s ' F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n s f o r 1 9 9 4 t h r o u g h 1 9 9 6 , p e t i t i o n e r s c l a i m e d l o s s e s f r o m t h e c o r p o r a t i o n o f $ 3 9 , 6 2 1 . 2 5 , $ 4 4 , 3 9 0 . 0 2 , a n d $ 5 3 , 1 8 8 . 2 5 , r e s p e c t i v e l y . F o r 1 9 9 4 , p e t i t i o n e r s c l a i m e d a n e t o p e r a t i n g l o s s c a r r y f o r w a r d o f $ 7 4 3 . 6 2 ( t h e c a r r y f o r w a r d ) , w h i c h r e s u l t e d f r o m l o s s e s o f t h e c o r p o r a t i o n f o r 1 9 9 3 a n d p r i o r y e a r s ( b o t h s u c h c a r r y f o r w a r d a n d t h e l o s s e s f r o m t h e c o r p o r a t i o n f o r 1 9 9 4 t h r o u g h 1 9 9 6 b e i n g r e f e r r e d t o a s " t h e l o s s e s " ) . T h e N o t i c e T h e a d j u s t m e n t s g i v i n g r i s e t o t h e d e f i c i e n c i e s i n t a x h e r e i n q u e s t i o n a r e r e s p o n d e n t ' s d i s a l l o w a n c e o f a n y d e d u c t i o n s f o r t h e l o s s e s . 1 R e s p o n d e n t ' s g r o u n d s f o r s u c h a d j u s t m e n t s a r e t h a t , - 9 - f o r t h e y e a r s i n q u e s t i o n , p e t i t i o n e r ' s a d j u s t e d b a s i s i n h i s s h a r e s o f s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n w a s z e r o . O P I N I O N I . I n t r o d u c t i o n W e m u s t d e t e r m i n e w h e t h e r p e t i t i o n e r m a y d e d u c t h i s p r o r a t a s h a r e o f c e r t a i n l o s s e s o f t h e c o r p o r a t i o n , a n S c o r p o r a t i o n . T h e p a r t i e s a g r e e t h a t t h e a n s w e r t o t h a t q u e s t i o n t u r n s o n w h e t h e r p e t i t i o n e r h a d m o r e t h a n a z e r o a d j u s t e d b a s i s i n h i s s h a r e s o f t h e c o r p o r a t i o n ( t h e s h a r e s ) . P e t i t i o n e r s ' o n l y a r g u m e n t f o r a n a d j u s t e d b a s i s i n e x c e s s o f z e r o i s t h a t , o n a c c o u n t o f t h e g u a r a n t y , p e t i t i o n e r s h o u l d b e v i e w e d a s h a v i n g m a d e a c a p i t a l c o n t r i b u t i o n t o t h e c o r p o r a t i o n . I I . P r o v i s i o n s o f t h e C o d e I n p e r t i n e n t p a r t , s e c t i o n 1 3 6 6 ( a ) p r o v i d e s t h a t a s h a r e h o l d e r o f a n S c o r p o r a t i o n m a y d e d u c t h i s p r o r a t a s h a r e o f t h e S c o r p o r a t i o n ' s l o s s , s u b j e c t t o t h e l i m i t a t i o n s c o n t a i n e d i n s e c t i o n 1 3 6 6 ( d ) ( 1 ) . S e c t i o n 1 3 6 6 ( d ) ( 1 ) p r o v i d e s : C a n n o t E x c e e d S h a r e h o l d e r ' s B a s i s i n S t o c k a n d D e b t . - - T h e a g g r e g a t e a m o u n t o f l o s s e s a n d d e d u c t i o n s t a k e n i n t o a c c o u n t b y a s h a r e h o l d e r u n d e r s u b s e c t i o n ( a ) f o r a n y t a x a b l e y e a r s h a l l n o t e x c e e d t h e s u m o f - - ( A ) t h e a d j u s t e d b a s i s o f t h e s h a r e h o l d e r ' s s t o c k i n t h e S c o r p o r a t i o n * * * , a n d ( B ) t h e s h a r e h o l d e r ' s a d j u s t e d b a s i s o f a n y i n d e b t e d n e s s o f t h e S c o r p o r a t i o n t o t h e s h a r e h o l d e r * * * - 1 0 - I n p e r t i n e n t p a r t , s e c t i o n 1 0 1 1 p r o v i d e s t h a t t h e a d j u s t e d b a s i s o f p r o p e r t y s h a l l b e t h e b a s i s o f s u c h p r o p e r t y d e t e r m i n e d u n d e r s e c t i o n 1 0 1 2 . I n p e r t i n e n t p a r t , s e c t i o n 1 0 1 2 p r o v i d e s t h a t t h e b a s i s o f p r o p e r t y s h a l l b e t h e c o s t o f s u c h p r o p e r t y . I I I . A r g u m e n t s o f t h e P a r t i e s P e t i t i o n e r s a r g u e : " T h e a p p l i c a t i o n o f t r a d i t i o n a l d e b t - e q u i t y p r i n c i p l e s r e s u l t s i n t h e c h a r a c t e r i z a t i o n o f P e t i t i o n e r - h u s b a n d ' s l o a n g u a r a n t e e s a s a c a p i t a l c o n t r i b u t i o n t o h i s C o r p o r a t i o n . " P e t i t i o n e r s r e l y , i n p a r t i c u l a r , o n t w o c a s e s : P l a n t a t i o n P a t t e r n s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 4 6 2 F . 2 d 7 1 2 ( 5 t h C i r . 1 9 7 2 ) , a n d S e l f e v . U n i t e d S t a t e s , 7 7 8 F . 2 d 7 6 9 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 5 ) . I n P l a n t a t i o n P a t t e r n s , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e F i f t h C i r c u i t d e t e r m i n e d t h a t , b e c a u s e o f t h e m e a g e r c a p i t a l p o s i t i o n o f t h e n o m i n a l b o r r o w e r c o r p o r a t i o n ( a C c o r p o r a t i o n ) , l e n d e r s t o t h a t c o r p o r a t i o n w e r e r e l y i n g o n t h e i n d i r e c t s h a r e h o l d e r ' s g u a r a n t y o f t h e c o r p o r a t e d e b t t o g i v e b o r r o w i n g p o w e r t o t h e c o r p o r a t i o n . S e e P l a n t a t i o n P a t t e r n s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 7 2 2 - 7 2 3 . S i n c e t h e n o m i n a l b o r r o w e r c o r p o r a t i o n l a c k e d b o r r o w i n g p o w e r , t h e C o u r t o f A p p e a l s d e t e r m i n e d t h a t t h e i n d i r e c t s h a r e h o l d e r w a s t h e r e a l b o r r o w e r , w i t h t h e g u a r a n t y s i m p l y a m o u n t i n g t o a c o v e r t w a y f o r h i m t o p u t h i s m o n e y " a t t h e r i s k o f t h e b u s i n e s s " . I d . - 1 1 - 2 T h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t t r e a t e d P l a n t a t i o n P a t t e r n s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 4 6 2 F . 2 d 7 1 2 ( 5 t h C i r . 1 9 7 2 ) , a s p r e c e d e n t i a l , b a s e d o n B o n n e r v . C i t y o f P r i c h a r d , 6 6 1 F . 2 d 1 2 0 6 , 1 2 0 9 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 1 ) ( C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t a d o p t e d a s p r e c e d e n t d e c i s i o n s o f t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e F i f t h C i r c u i t r e n d e r e d p r i o r t o O c t . 1 , 1 9 8 1 ) . I n S e l f e , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t c o n c l u d e d t h a t " u n d e r t h e p r i n c i p l e s o f P l a n t a t i o n P a t t e r n s , a s h a r e h o l d e r w h o h a s g u a r a n t e e d a l o a n t o a S u b c h a p t e r S c o r p o r a t i o n m a y i n c r e a s e h e r b a s i s [ i n h e r s t o c k i n t h e S c o r p o r a t i o n ] w h e r e t h e f a c t s d e m o n s t r a t e t h a t , i n s u b s t a n c e , t h e s h a r e h o l d e r h a s b o r r o w e d f u n d s a n d s u b s e q u e n t l y a d v a n c e d t h e m t o h e r c o r p o r a t i o n . " 2 S e l f e v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 7 7 3 . O n b r i e f r e s p o n d e n t a r g u e s t h a t p e t i t i o n e r h a s m a d e n o c a p i t a l c o n t r i b u t i o n t o t h e c o r p o r a t i o n s i n c e p e t i t i o n e r h a s m a d e n o " a c t u a l e c o n o m i c o u t l a y " : I t i s a w e l l e s t a b l i s h e d p r i n c i p l e t h a t a s h a r e h o l d e r w h o g u a r a n t e e s t h e d e b t o f a s u b c h a p t e r S c o r p o r a t i o n i s n o t e n t i t l e d t o a n i n c r e a s e i n b a s i s b y t h e a m o u n t o f t h e g u a r a n t e e d l o a n . G o a t c h e r v . U n i t e d S t a t e s , 9 4 4 F . 2 d 7 4 7 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 1 ) ; U n d e r w o o d v . C o m m i s s i o n e r , 6 3 T . C . 4 6 8 ( 1 9 7 5 ) . C o u r t s i n a l m o s t e v e r y c a s e t h a t h a v e d e a l t w i t h t h i s i s s u e , h a v e h e l d t h a t a s h a r e h o l d e r w h o g u a r a n t e e s a d e b t o f a s u b c h a p t e r S c o r p o r a t i o n m u s t s u s t a i n s o m e e c o n o m i c o u t l a y . A b s e n t a n e c o n o m i c o u t l a y a s h a r e h o l d e r i s n o t e n t i t l e d t o a n i n c r e a s e i n b a s i s . E s t a t e o f L e a v i t t v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 T . C . 2 0 6 ( 1 9 8 8 ) . I V . D i s c u s s i o n A . I n t r o d u c t i o n I t i s o f t e n n e c e s s a r y t o d e t e r m i n e w h e t h e r a p a r t i c u l a r i n t e r e s t i n a c o r p o r a t i o n i s t o b e t r e a t e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x - 1 2 - 3 T h o s e f a c t o r s a r e : ( 1 ) w h e t h e r t h e r e i s a w r i t t e n u n c o n d i t i o n a l p r o m i s e t o p a y o n d e m a n d o r o n a s p e c i f i e d d a t e a s u m c e r t a i n i n m o n e y i n r e t u r n f o r a n a d e q u a t e c o n s i d e r a t i o n i n m o n e y o r m o n e y ' s w o r t h , a n d t o p a y a f i x e d r a t e o f i n t e r e s t , ( 2 ) w h e t h e r t h e r e i s s u b o r d i n a t i o n t o o r p r e f e r e n c e o v e r a n y i n d e b t e d n e s s o f t h e c o r p o r a t i o n , ( 3 ) t h e r a t i o o f d e b t t o e q u i t y o f t h e c o r p o r a t i o n , ( 4 ) w h e t h e r t h e r e i s c o n v e r t i b i l i t y i n t o t h e s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n , a n d ( 5 ) t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n h o l d i n g s o f s t o c k i n t h e c o r p o r a t i o n a n d h o l d i n g s o f t h e i n t e r e s t i n q u e s t i o n . 4 T h e f o l l o w i n g a r e t h e 1 3 f a c t o r s s e t f o r t h b y t h e C o u r t o f A p p e a l s i n S e l f e v . U n i t e d S t a t e s , 7 7 8 F . 2 d 7 6 9 , 7 7 3 n . 9 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 5 ) : ( c o n t i n u e d . . . ) p u r p o s e s a s s t o c k ( e q u i t y ) o r i n d e b t e d n e s s . B e c a u s e t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e c o n t a i n s n o c o n t r o l l i n g d e f i n i t i o n s , t h a t d e t e r m i n a t i o n g e n e r a l l y i s m a d e w i t h r e f e r e n c e t o v a r i o u s f a c t o r s t h a t i n d i c a t e t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f a t r a n s a c t i o n . S e e , e . g . , s e c t i o n 3 8 5 ( b ) , w h i c h s e t s f o r t h f i v e f a c t o r s t h a t m a y b e i n c l u d e d i n a n y r e g u l a t i o n s p r e s c r i b e d b y t h e S e c r e t a r y t o d e t e r m i n e , w i t h r e s p e c t t o a p a r t i c u l a r f a c t u a l s i t u a t i o n , w h e t h e r a d e b t o r - c r e d i t o r r e l a t i o n s h i p e x i s t s o r a c o r p o r a t i o n - s h a r e h o l d e r r e l a t i o n s h i p e x i t s . 3 S e e a l s o S e l f e v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 7 7 3 , s e t t i n g f o r t h t h e 1 3 f a c t o r s t h a t t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t a p p l i e s t o c h a r a c t e r i z e a t a x p a y e r ' s i n t e r e s t i n a c o r p o r a t i o n 4 . P e t i t i o n e r s a s k u s t o - 1 3 - 4 ( . . . c o n t i n u e d ) ( 1 ) t h e n a m e s g i v e n t o t h e c e r t i f i c a t e s e v i d e n c i n g t h e i n d e b t e d n e s s ; ( 2 ) t h e p r e s e n c e o r a b s e n c e o f a f i x e d m a t u r i t y d a t e ; ( 3 ) t h e s o u r c e o f p a y m e n t s ; ( 4 ) t h e r i g h t t o e n f o r c e p a y m e n t o f p r i n c i p a l a n d i n t e r e s t ; ( 5 ) p a r t i c i p a t i o n i n m a n a g e m e n t f l o w i n g a s a r e s u l t ; ( 6 ) t h e s t a t u s o f t h e c o n t r i b u t i o n i n r e l a t i o n t o r e g u l a r c o r p o r a t e c r e d i t o r s ; ( 7 ) t h e i n t e n t o f t h e p a r t i e s ; ( 8 ) ' t h i n ' o r a d e q u a t e c a p i t a l i z a t i o n ; ( 9 ) i d e n t i t y o f i n t e r e s t b e t w e e n c r e d i t o r a n d s t o c k h o l d e r ; ( 1 0 ) s o u r c e o f i n t e r e s t p a y m e n t ; ( 1 1 ) t h e a b i l i t y o f t h e c o r p o r a t i o n t o o b t a i n l o a n s f r o m o u t s i d e l e n d i n g i n s t i t u t i o n s ; ( 1 2 ) t h e e x t e n t t o w h i c h t h e a d v a n c e w a s u s e d t o a c q u i r e c a p i t a l a s s e t s ; a n d ( 1 3 ) t h e f a i l u r e o f t h e d e b t o r t o r e p a y o n t h e d u e d a t e o r t o s e e k a p o s t p o n e m e n t . a p p l y s u c h f a c t o r s ( " t r a d i t i o n a l d e b t - e q u i t y p r i n c i p l e s " ) t o t h e s i t u a t i o n b e f o r e u s i n o r d e r t o c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r c o n t r i b u t e d a l m o s t $ 2 m i l l i o n t o t h e c a p i t a l o f t h e c o r p o r a t i o n . S p e c i f i c a l l y , p e t i t i o n e r s a s k u s t o f i n d t h a t ( 1 ) t h e c o r p o r a t i o n h a d n o c a p a c i t y t o b o r r o w t h e s u m s h e r e r e c e i v e d f r o m t h e b a n k , ( 2 ) t h e b a n k r e l i e d o n t h e g u a r a n t o r s ' c r e d i t - w o r t h i n e s s a n d , i n f a c t , l e n t s u c h s u m s t o t h e g u a r a n t o r s , - 1 4 - 5 P e t i t i o n e r s d o n o t c i t e , b u t a p p a r e n t l y r e l y o n , s e c . 1 . 1 1 8 - 1 , I n c o m e T a x R e g s . , t o e s t a b l i s h a c o s t b a s i s i n p e t i t i o n e r ' s s h a r e s o n a c c o u n t o f s u c h d e e m e d c a p i t a l c o n t r i b u t i o n . I n p e r t i n e n t p a r t , s e c . 1 . 1 1 8 - 1 , I n c o m e T a x R e g s . , p r o v i d e s : C o n t r i b u t i o n s t o t h e c a p i t a l o f a c o r p o r a t i o n . - - * * * i f a c o r p o r a t i o n r e q u i r e s a d d i t i o n a l f u n d s f o r c o n d u c t i n g i t s b u s i n e s s a n d o b t a i n s s u c h f u n d s t h r o u g h v o l u n t a r y p r o r a t a p a y m e n t s b y i t s s h a r e h o l d e r s , t h e a m o u n t s s o r e c e i v e d b e i n g c r e d i t e d t o i t s s u r p l u s a c c o u n t o r t o a s p e c i a l a c c o u n t , s u c h a m o u n t s d o n o t c o n s t i t u t e i n c o m e , a l t h o u g h t h e r e i s n o i n c r e a s e i n t h e o u t s t a n d i n g s h a r e s o f s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n . I n s u c h a c a s e t h e p a y m e n t s a r e i n t h e n a t u r e o f a s s e s s m e n t s u p o n , a n d r e p r e s e n t a n a d d i t i o n a l p r i c e p a i d f o r , t h e s h a r e s o f s t o c k h e l d b y t h e i n d i v i d u a l s h a r e h o l d e r s , a n d w i l l b e t r e a t e d a s a n a d d i t i o n t o a n d a s a p a r t o f t h e o p e r a t i n g c a p i t a l o f t h e c o m p a n y . * * * [ E m p h a s i s a d d e d . ] ( 3 ) t h e g u a r a n t o r s c o n t r i b u t e d s u c h s u m s t o t h e c a p i t a l o f t h e c o r p o r a t i o n , a n d ( 4 ) s u c h c o n t r i b u t i o n b y p e t i t i o n e r r e s u l t e d i n a n i n c r e a s e i n p e t i t i o n e r ' s a d j u s t e d b a s i s i n h i s s t o c k u n d e r s e c t i o n 1 0 1 2 . 5 T h e r e f o r e , a r g u e p e t i t i o n e r s , p e t i t i o n e r h a d a n a d e q u a t e b a s i s u n d e r s e c t i o n 1 3 6 6 ( d ) ( 1 ) ( A ) t o a l l o w h i m t o d e d u c t t h e l o s s e s . P e t i t i o n e r s s p e c i f i c a l l y d i s c l a i m t h a t t h e y a r e a s k i n g u s t o f i n d t h a t t h e g u a r a n t y i n c r e a s e d a n y i n d e b t e d n e s s o f t h e c o r p o r a t i o n t o p e t i t i o n e r ( w h i c h w o u l d b r i n g i n t o o p e r a t i o n s e c t i o n 1 3 6 6 ( d ) ( 1 ) ( B ) ) . - 1 5 - B . D e b t - E q u i t y A n a l y s i s C l e a r l y , t h e l o a n a g r e e m e n t a n d t h e n o t e , b o t h i n f o r m a n d s u b s t a n c e , c o n s t i t u t e d e b t a n d n o t e q u i t y . T h e q u e s t i o n h e r e i s n o t w h e t h e r t h e b a n k w a s a l e n d e r , w h i c h i t s u r e l y w a s , b u t t o w h o m d i d i t l e n d a p p r o x i m a t e l y $ 2 m i l l i o n , t h e c o r p o r a t i o n o r t h e g u a r a n t o r s . A p p a r e n t l y , p e t i t i o n e r s w i s h u s t o c o n s i d e r c e r t a i n o f t h e d e b t - e q u i t y f a c t o r s ( e . g . , t h e a d e q u a c y o f c a p i t a l i z a t i o n o f t h e c o r p o r a t i o n ) t o d e t e r m i n e t h a t , b u t f o r t h e g u a r a n t y , t h e b a n k w o u l d n o t , o n a n y t e r m s , h a v e m a d e t h e l o a n s t o t h e c o r p o r a t i o n . B e c a u s e t h e b a n k u n d o u b t e d l y l e n t a l m o s t $ 2 m i l l i o n t o s o m e o n e , p e t i t i o n e r w o u l d u s e t h e h o p e d f o r r e s u l t s o f o u r d e b t - e q u i t y a n a l y s i s t o c o n v i n c e u s t h a t t h e l o a n m u s t h a v e b e e n t o t h e g u a r a n t o r s , t h e o n l y o t h e r p o s s i b i l i t y i n s i g h t . P e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t i s n o t i l l o g i c a l . N e v e r t h e l e s s , c o u r t s , i n c l u d i n g t h i s C o u r t a n d t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t ( t o w h i c h a n y a p p e a l o f o u r d e c i s i o n l i k e l y w o u l d l i e ) , h a v e b e e n h e s i t a n t t o s u b s t i t u t e t h e g u a r a n t o r f o r t h e n o m i n a l b o r r o w e r a s t h e b o r r o w e r - i n - s u b s t a n c e . I n d e e d , t h i s C o u r t h a s s t a t e d : " W e d e c l i n e t o a p p l y t h e d e b t - e q u i t y a n a l y s i s u s e d i n P l a n t a t i o n P a t t e r n s t o t h e g u a r a n t y o f a l o a n t o a s u b c h a p t e r S c o r p o r a t i o n . " E s t a t e o f L e a v i t t v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 T . C . 2 0 6 , 2 1 6 ( 1 9 8 8 ) , a f f d . 8 7 5 F . 2 d 4 2 0 ( 4 t h C i r . 1 9 8 9 ) . - 1 6 - P e t i t i o n e r s a s k u s t o r e c o n s i d e r t h a t p o s i t i o n . I n S e l f e v . U n i t e d S t a t e s , 7 7 8 F . 2 d a t 7 7 4 , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t , r e c o g n i z e d : " T h a t t a x p a y e r s r a r e l y , i f e v e r , h a v e d e m o n s t r a t e d t h a t a g u a r a n t e e w a s i n r e a l i t y a l o a n t o t h e c o r p o r a t i o n f r o m t h e s h a r e h o l d e r / t a x p a y e r " . N e v e r t h e l e s s , t h e C o u r t o f A p p e a l s h e l d : " U n d e r t h e p r i n c i p l e s o f P l a n t a t i o n P a t t e r n s , a s h a r e h o l d e r g u a r a n t e e o f a l o a n m a y b e t r e a t e d f o r t a x p u r p o s e s a s a n e q u i t y i n v e s t m e n t i n t h e c o r p o r a t i o n w h e r e t h e l e n d e r l o o k s t o t h e s h a r e h o l d e r a s t h e p r i m a r y o b l i g o r . " I d . I n P l a n t a t i o n P a t t e r n s v . C o m m i s s i o n e r , 4 6 2 F . 2 d a t 7 2 2 - 7 2 3 , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e F i f t h C i r c u i t c o n c l u d e d t h a t t h e r e l e v a n t i n q u i r y i s w h e t h e r t h e g u a r a n t y e n a b l e d t h e g u a r a n t o r t o c r e a t e b o r r o w i n g p o w e r f o r t h e c o r p o r a t i o n . T h e r e l e v a n t p o i n t o f i n q u i r y , s t a t e d t h e C o u r t o f A p p e a l s , i s a t t h e i n c e p t i o n o f t h e g u a r a n t y , a n d t h e r e l e v a n t q u e s t i o n i s w h e t h e r , a t t h a t t i m e , " t h e r e w a s a r e a s o n a b l e e x p e c t a t i o n t h a t t h e b u s i n e s s w o u l d s u c c e e d o n i t s o w n . " I d . a t 7 2 3 . S e e a l s o S a n t a A n i t a C o n s o l . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 5 0 T . C . 5 3 6 ( 1 9 6 8 ) , i n w h i c h w e s a i d t h a t t h e r e a l d i f f e r e n c e s b e t w e e n a g u a r a n t e e d l o a n a n d a l o a n t o t h e g u a r a n t o r " l i e i n t h e d e b t - c r e a t i n g i n t e n t i o n o f t h e p a r t i e s , a n d t h e g e n u i n e n e s s o f r e p a y m e n t p r o s p e c t s i n t h e l i g h t o f e c o n o m i c r e a l i t i e s . " I d . a t 5 5 2 ( q u o t i n g A m e r i c a n P r o c e s s i n g & S a l e s C o . v . U n i t e d S t a t e s , 1 7 8 C t . C l . 3 5 3 , 3 7 1 F . 2 d 8 4 2 , 8 5 7 ( 1 9 6 7 ) ( i n t e r n a l q u o t a t i o n m a r k s o m i t t e d ) ) . - 1 7 - C . D i s c u s s i o n T o p e r s u a d e u s t h a t t h e c o r p o r a t i o n l a c k e d b o r r o w i n g p o w e r , p e t i t i o n e r s ' c l a i m : " T h e C o r p o r a t i o n w a s u n d e r c a p i t a l i z e d , t h e l o a n s w e r e u t i l i z e d e x c l u s i v e l y t o p u r c h a s e c a p i t a l a s s e t s a n d t h e c o r p o r a t i o n d i d n o t h a v e t h e c a p a c i t y t o r e p a y t h e l o a n s . " C e r t a i n l y , p e t i t i o n e r s h a v e a d d r e s s e d c e r t a i n f a c t o r s p e r t i n e n t t o d e b t - e q u i t y a n a l y s i s . N e v e r t h e l e s s , t h e y h a v e f a i l e d t o p e r s u a d e u s t h a t t h e i n t e n t o f t h e p a r t i e s t o t h e l o a n s w a s o t h e r t h a n t o c r e a t e i n d e b t e d n e s s o f t h e c o r p o r a t i o n a n d t h a t t h e r e w e r e n o t g e n u i n e a n d r e a l i s t i c p r o s p e c t s o f r e p a y m e n t b y t h e c o r p o r a t i o n . S e e S a n t a A n i t a C o n s o l . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . I f i n t e n t i s t o b e d i v i n e d f r o m a c t i o n s , t h e n t h e a c t i o n s o f t h e p a r t i e s t o t h e l o a n s u n e q u i v o c a l l y s i g n i f y t h e i n t e n t t o c r e a t e a n i n d e b t e d n e s s o f t h e c o r p o r a t i o n . T h e l o a n a g r e e m e n t , n o t e , a n d m o r t g a g e a l l a p p e a r t o b e s t a n d a r d , f o r m d o c u m e n t s i n t e n d e d t o c r e a t e , o r s e c u r e , i n d e b t e d n e s s o f t h e n a m e d b o r r o w e r , v i z , t h e c o r p o r a t i o n . T h e g u a r a n t y a g r e e m e n t a l s o a p p e a r s t o b e a s t a n d a r d , f o r m d o c u m e n t . T h e p a r t i e s h a v e s t i p u l a t e d t h a t p e t i t i o n e r a n d h i s f a t h e r w e r e g u a r a n t o r s o f t h e l o a n a g r e e m e n t . T h e l a n g u a g e i n t h e g u a r a n t y a g r e e m e n t t h a t p e t i t i o n e r , " a s a p r i m a r y o b l i g o r " , g u a r a n t e e s t h e c o r p o r a t i o n ' s o b l i g a t i o n s , m a y h a v e b e e n i n t e n d e d t o c r e a t e i n p e t i t i o n e r ( a n d h i s f a t h e r ) j o i n t a n d s e v e r a l l i a b i l i t y w i t h t h e c o r p o r a t i o n f o r - 1 8 - r e p a y m e n t o f t h e l o a n . S e e R e s t a t e m e n t 3 d , S u r e t y s h i p a n d G u a r a n t y , s e c . 1 5 ( 1 9 9 6 ) ( R e s t a t e m e n t ) . N e v e r t h e l e s s , p e t i t i o n e r ' s g u a r a n t o r ( s u r e t y s h i p ) s t a t u s i n d i c a t e s t h a t , a s b e t w e e n t h e c o r p o r a t i o n a n d t h e p e t i t i o n e r , i t i s t h e c o r p o r a t i o n w h i c h o u g h t t o p e r f o r m t h e u n d e r l y i n g o b l i g a t i o n o r b e a r t h e c o s t o f p e r f o r m a n c e . S e e R e s t a t e m e n t , s e c . 1 ( c ) ; 2 8 F l a . J u r . 2 d G u a r a n t y a n d S u r e t y s h i p , s e c . 1 ( 1 9 8 8 ) . T h e g u a r a n t y a g r e e m e n t d o e s n o t a l t e r o u r c o n c l u s i o n t h a t t h e p a r t i e s t o t h e l o a n s i n t e n d e d t o c r e a t e i n d e b t e d n e s s i n t h e c o r p o r a t i o n , a n d w e s o f i n d . I n d e e d , t h e l o a n a g r e e m e n t s p e c i f i c a l l y p r o h i b i t s t h e a s s u m p t i o n o f t h e r e s u l t i n g i n d e b t e d n e s s " u n l e s s r e q u i r e d b y l a w . " N e v e r t h e l e s s , p e t i t i o n e r s a r g u e , t h e r e w a s n o i n d e b t e d n e s s o f t h e c o r p o r a t i o n b e c a u s e t h e c o r p o r a t i o n w a s t h i n l y c a p i t a l i z e d , t h e p r o c e e d s o f t h e l o a n s w e r e u s e d t o p u r c h a s e c a p i t a l a s s e t s , a n d t h e c o r p o r a t i o n h a d n o c a p a c i t y t o r e p a y t h e l o a n s . W e g r a n t t h e f i r s t t w o c l a i m s . P e t i t i o n e r h a s f a i l e d t o p r o v e t h e t h i r d . P e t i t i o n e r h a s o f f e r e d n o e c o n o m i c a n a l y s i s l e a d i n g t o t h e c o n c l u s i o n t h a t , a t t h e t i m e o f t h e l o a n s , t h e b u s i n e s s o f t h e c o r p o r a t i o n w o u l d n o t g e n e r a t e s u f f i c i e n t c a s h t o p a y o f f t h e l o a n s . M o r e o v e r , t h e l o a n s w e r e t o b e u s e d t o c o n s t r u c t p r o d u c t i v e r e s o u r c e s a n d w e r e s e c u r e d b y t h o s e r e s o u r c e s . M r . S u n d e r l a n d , v i c e c h a i r m a n o f t h e b a n k , t e s t i f i e d a s f o l l o w s : T h e g u a r a n t e e s , a l t h o u g h a n e c e s s a r y c o n d i t i o n f o r - 1 9 - t h e b a n k t o m a k e t h e l o a n s , w e r e n o t a s u f f i c i e n t c o n d i t i o n . F o r t h e b a n k t o d e v i a t e f r o m i t s l o a n p o l i c y a n d m a k e t h e l o a n s , i t h a d t o a p p e a r t o t h e b a n k t h a t t h e e n t e r p r i s e o f t h e c o r p o r a t i o n w a s g o i n g t o b e s u c c e s s f u l . A t t h e t i m e t h e l o a n s w e r e m a d e , t h e b a n k b e l i e v e d t h a t t h e c o r p o r a t i o n h a d t h e p o t e n t i a l t o m a k e r e p a y m e n t . T h i n c a p i t a l i z a t i o n a n d t h e u s e o f d e b t p r o c e e d s t o a c q u i r e e s s e n t i a l a s s e t s a r e f a c t o r s t o b e c o n s i d e r e d i n t h e d e b t - e q u i t y a n a l y s i s . A l o n e , o r t o g e t h e r , h o w e v e r , t h e y a r e n o t n e c e s s a r i l y d e t e r m i n a t i v e t h a t t h e c o r p o r a t i o n h a d n o c a p a c i t y t o r a i s e f u n d s b y b o r r o w i n g . S e e , e . g . , F i n H a y R e a l t y C o . v . U n i t e d S t a t e s , 3 9 8 F . 2 d 6 9 4 , 6 9 7 ( 3 d C i r . 1 9 6 8 ) . N e i t h e r i s i t n e c e s s a r i l y t r u e t h a t g u a r a n t e e d i n d e b t e d n e s s s i g n i f i e s a n e q u i t y i n v e s t m e n t . S e e , e . g . , S a n t a A n i t a C o n s o l . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 5 5 3 . B y r e d u c i n g t h e l e n d e r ' s r i s k , t h e g u a r a n t y m a y h a v e s e c u r e d t h e b o r r o w e r a l o w e r r a t e o r a l o n g e r t e r m ( o r b o t h ) . P e t i t i o n e r ' s f a t h e r t e s t i f i e d t h a t h e a g r e e d t o a c t a s g u a r a n t o r : " T o e x p e d i t e t h e l o a n a n d h o p e f u l l y , g e t a l i t t l e l o w e r i n t e r e s t r a t e . " I n d e e d , M r . S u n d e r l a n d t e s t i f i e d t h a t t h e b a n k n o r m a l l y a s k s p r i n c i p a l s t o g u a r a n t e e c o r p o r a t e d e b t . P e t i t i o n e r s h a v e f a i l e d t o p r o v e t h a t t h e c o r p o r a t i o n h a d n o c a p a c i t y t o r e p a y t h e l o a n s . T h e y h a v e f a i l e d t o p r o v e t h a t t h e r e w e r e n o t g e n u i n e a n d r e a l i s t i c p r o s p e c t s o f r e p a y m e n t b y t h e c o r p o r a t i o n . T h e y h a v e f a i l e d t o p r o v e t h a t t h e b a n k l o o k e d - 2 0 - t o t h e g u a r a n t o r s a s t h e p r i m a r y o b l i g o r s o n t h e l o a n s . W e f i n d t h a t t h e l o a n s w e r e t o t h e c o r p o r a t i o n . D . C o n c l u s i o n P e t i t i o n e r d i d n o t , o n a c c o u n t o f t h e l o a n s , m a k e a c a p i t a l c o n t r i b u t i o n t o t h e c o r p o r a t i o n . T h e r e f o r e , p e t i t i o n e r h a s f a i l e d t o p r o v e t h a t h i s b a s i s i n t h e s h a r e s e x c e e d e d z e r o . V . C o n c l u s i o n F o r t h e y e a r s i n i s s u e , p e t i t i o n e r m a y n o t d e d u c t h i s p r o r a t a s h a r e o f t h e l o s s e s o f t h e c o r p o r a t i o n . T h e r e f o r e , e x c e p t a s e x p l a i n e d s u p r a n o t e 1 , w e s u s t a i n r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f d e f i c i e n c i e s . D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .