TAX COURT OPINION

Case: Salina Partnership LP; FPL Group, Inc., A Partner Other Than the Tax Matters Partner
Docket Number: 25084-96
Judge: Jacobs
Opinion Type: memo
Filed: 11/14/2000
Pages: 52

T . C . M e m o . 2 0 0 0 - 3 5 2 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T S A L I N A P A R T N E R S H I P L P , F P L G R O U P , I N C . , A P A R T N E R O T H E R T H A N T H E T A X M A T T E R S P A R T N E R , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 2 5 0 8 4 - 9 6 . F i l e d N o v e m b e r 1 4 , 2 0 0 0 . I n 1 9 9 1 , F P L i n c u r r e d a s u b s t a n t i a l c a p i t a l l o s s o n t h e s a l e o f a s u b s i d i a r y . I n D e c e m b e r 1 9 9 2 , G S , a n i n v e s t m e n t b a n k , p e r s u a d e d F P L t o i n v e s t i n a d o m e s t i c l i m i t e d p a r t n e r s h i p , S , n e w l y f o r m e d a t G S ' s r e q u e s t b y t w o a f f i l i a t e s o f A B N , a n i n t e r n a t i o n a l b a n k b a s e d i n T h e N e t h e r l a n d s . S , a t G S ' s s u g g e s t i o n , t o o k a s u b s t a n t i a l s h o r t p o s i t i o n i n U . S . T r e a s u r y b i l l s . F P L p u r c h a s e d a 9 8 - p e r c e n t l i m i t e d p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i n S t o t a k e a d v a n t a g e o f d e s i r e d t a x b e n e f i t s a n d t o e n h a n c e i t s r e t u r n o n i t s s h o r t - t e r m , f i x e d - i n c o m e i n v e s t m e n t s . I m m e d i a t e l y f o l l o w i n g F P L ' s i n v e s t m e n t , S c l o s e d i t s s h o r t p o s i t i o n i n U . S . T r e a s u r y b i l l s . R e l y i n g o n a s e r i e s o f c o m p l e x p a r t n e r s h i p b a s i s a d j u s t m e n t p r o v i s i o n s , S c o n c l u d e d t h a t i t r e a l i z e d a $ 3 4 4 m i l l i o n s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n , o f w h i c h $ 3 3 7 m i l l i o n w a s a l l o c a t e d t o F P L . F P L t h e r e u p o n c l a i m e d a c a p i t a l l o s s c a r r y o v e r f r o m 1 9 9 1 t o o f f s e t n e a r l y a l l o f i t s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f S ' s c a p i t a l g a i n . - 2 - D u r i n g 1 9 9 3 a n d m o s t o f 1 9 9 4 , S p u r s u e d a s o p h i s t i c a t e d i n v e s t m e n t s t r a t e g y . S w a s l i q u i d a t e d i n 1 9 9 4 . F P L , w h i c h h a d i n c r e a s e d i t s o u t s i d e b a s i s i n i t s i n t e r e s t i n S b y t h e $ 3 3 7 m i l l i o n g a i n i t h a d r e p o r t e d i n 1 9 9 2 , c l a i m e d l a r g e o r d i n a r y l o s s e s a t t r i b u t a b l e t o i t s i n t e r e s t i n S f o r t h e t a x a b l e y e a r s 1 9 9 4 t h r o u g h 1 9 9 7 . R i s s u e d a n o t i c e o f f i n a l p a r t n e r s h i p a d m i n i s t r a t i v e a d j u s t m e n t t o S d e t e r m i n i n g t h a t S d i d n o t r e a l i z e a $ 3 4 4 m i l l i o n s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n f o r t h e p e r i o d e n d e d D e c . 3 1 , 1 9 9 2 , o n t h e a l t e r n a t i v e g r o u n d s t h a t : ( 1 ) F P L ' s i n i t i a l i n v e s t m e n t i n S w a s a s h a m i n s u b s t a n c e ; a n d / o r ( 2 ) S f a i l e d t o p r o p e r l y c o m p u t e i t s s u b s t i t u t e d b a s i s ( f r o m i t s p a r t n e r s ) p u r s u a n t t o s e c . 7 5 2 , I . R . C . F P L f i l e d a t i m e l y p e t i t i o n f o r r e a d j u s t m e n t i n i t s c a p a c i t y a s a n o t i c e p a r t n e r o f S . H e l d : F P L ' s i n v e s t m e n t i n S w a s n o t a s h a m i n s u b s t a n c e i n a s m u c h a s F P L i n v e s t e d i n S i n o r d e r t o a c h i e v e l e g i t i m a t e b u s i n e s s o b j e c t i v e s i n d e p e n d e n t o f p u r p o r t e d t a x b e n e f i t s a n d F P L ' s i n v e s t m e n t p r o d u c e d o b j e c t i v e e c o n o m i c c o n s e q u e n c e s . H e l d , f u r t h e r , R ' s a d j u s t m e n t s a r e s u s t a i n e d o n t h e g r o u n d t h a t S ' s s h o r t p o s i t i o n i n T r e a s u r y b i l l s g e n e r a t e d a p a r t n e r s h i p " l i a b i l i t y " , w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c . 7 5 2 , I . R . C . , w h i c h l i a b i l i t y S f a i l e d t o a c c o u n t f o r i n c o m p u t i n g i t s s u b s t i t u t e d b a s i s ( f r o m i t s p a r t n e r s ) i n i t s a s s e t s . R o b e r t T . C a r n e y a n d P a u l S . M a n n i n g , f o r p e t i t i o n e r . S e r g i o G a r c i a - P a g e s , J o h n T . L o r t i e , a n d G a r y F . W a l k e r , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N J A C O B S , J u d g e : R e s p o n d e n t i s s u e d a n o t i c e o f f i n a l p a r t n e r s h i p a d m i n i s t r a t i v e a d j u s t m e n t ( F P A A ) t o C a r a v i l l e C o r p o r a t i o n , N . V . , t h e t a x m a t t e r s p a r t n e r ( T M P ) o f S a l i n a P a r t n e r s h i p , L P ( h e r e i n a f t e r , S a l i n a o r t h e p a r t n e r s h i p ) , s e t t i n g - 3 - 1 T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t v e n u e f o r p u r p o s e s o f a p p e a l i s t o t h e U . S . C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E l e v e n t h C i r c u i t . S e e s e c . 7 4 8 2 ( b ) ( 2 ) . 2 T h e p a r t i e s a g r e e t h a t i f p e t i t i o n e r p r e v a i l s , t h e a m o u n t o f t h e p a r t n e r s h i p ' s i n t e r e s t i n c o m e i s $ 7 0 0 , 7 1 3 f o r t h e p e r i o d i n q u e s t i o n , w h e r e a s i f r e s p o n d e n t p r e v a i l s , t h e a m o u n t o f t h e p a r t n e r s h i p ' s i n t e r e s t i n c o m e i s $ 1 4 7 , 2 5 2 . f o r t h a d j u s t m e n t s t o t h e p a r t n e r s h i p ' s t a x r e t u r n f o r i t s t a x a b l e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 . R e s p o n d e n t s u b s e q u e n t l y m a i l e d a c o p y o f t h e F P A A t o F P L G r o u p , I n c . ( F P L o r p e t i t i o n e r ) , a S a l i n a n o t i c e p a r t n e r . F P L , i n i t s c a p a c i t y a s a p a r t n e r o t h e r t h a n t h e T M P , f i l e d a t i m e l y p e t i t i o n f o r r e a d j u s t m e n t c o n t e s t i n g t h e F P A A . 1 S e e s e c . 6 2 2 6 ( b ) . T h e i s s u e f o r d e c i s i o n i s w h e t h e r t h e p a r t n e r s h i p r e a l i z e d a s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n o f $ 3 4 4 , 2 3 4 , 3 6 5 f o r t h e t a x a b l e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 . 2 ( T h e s i t u a t i o n p r e s e n t e d i n t h i s c a s e i s o n e i n w h i c h " n o r m a l " r o l e s o f t h e p a r t i e s a p p e a r t o b e r e v e r s e d i n a s m u c h a s F P L i s d e f e n d i n g S a l i n a ' s r e p o r t i n g o f t h e $ 3 4 4 m i l l i o n g a i n a g a i n s t r e s p o n d e n t ' s a s s e r t i o n t h a t S a l i n a r e a l i z e d a s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n o f o n l y $ 3 3 4 , 2 1 4 . ) R e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n i s b a s e d o n a l t e r n a t i v e g r o u n d s , i n c l u d i n g a r g u m e n t s t h a t : ( 1 ) F P L ' s p u r c h a s e o f a 9 8 - p e r c e n t p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i n S a l i n a w a s a s h a m i n s u b s t a n c e ; a n d ( 2 ) S a l i n a e r r e d i n f a i l i n g t o a p p l y s e c t i o n 7 5 2 i n c o m p u t i n g i t s s u b s t i t u t e d b a s i s ( f r o m i t s p a r t n e r s ) i n i t s a s s e t s . - 4 - U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r 1 9 9 2 , a n d R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . A l l d o l l a r a m o u n t s a r e r o u n d e d . F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e s o f o u n d . T h e s t i p u l a t e d f a c t s a n d e x h i b i t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . I . F P L F P L , t h e s t o c k o f w h i c h i s p u b l i c l y t r a d e d , i s a h o l d i n g c o m p a n y a n d t h e p a r e n t o f v a r i o u s w h o l l y o w n e d s u b s i d i a r i e s i n c l u d i n g F l o r i d a P o w e r a n d L i g h t C o . ( F l o r i d a P o w e r ) , t h e l a r g e s t e l e c t r i c p u b l i c u t i l i t y i n t h e S t a t e o f F l o r i d a , a n d F P L C a p i t a l G r o u p ( F P L C a p i t a l ) . F P L f i l e d c o n s o l i d a t e d r e t u r n s w i t h i t s v a r i o u s s u b s i d i a r i e s d u r i n g t h e p e r i o d i n q u e s t i o n . A . F P L O f f i c e r s P a u l E v a n s o n a s s u m e d t h e p o s i t i o n o f c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r o f F P L o n D e c e m b e r 7 , 1 9 9 2 . P r i o r t o j o i n i n g F P L , M r . E v a n s o n ' s p r o f e s s i o n a l e x p e r i e n c e i n c l u d e d 6 y e a r s a s a t a x s p e c i a l i s t a t A r t h u r A n d e r s e n , a l a r g e f i r m o f c e r t i f i e d p u b l i c a c c o u n t a n t s , a n d 5 y e a r s a s p r e s i d e n t a n d c h i e f o p e r a t i n g o f f i c e r o f L y n c h C o r p . P r i o r t o h i s e m p l o y m e n t a t A r t h u r A n d e r s e n , M r . E v a n s o n w a s a w a r d e d a j u r i s d o c t o r d e g r e e f r o m C o l u m b i a U n i v e r s i t y S c h o o l o f L a w a n d a n L L . M . i n t a x a t i o n d e g r e e f r o m N e w Y o r k U n i v e r s i t y . - 5 - J a m e s H i g g i n s , F P L ' s v i c e p r e s i d e n t f o r t a x e s , w a s r e s p o n s i b l e f o r a l l i n c o m e t a x p l a n n i n g , r e s e a r c h , a n d c o m p l i a n c e . D i l e k S a m i l , F P L ' s c o r p o r a t e t r e a s u r e r , w a s r e s p o n s i b l e f o r f i n a n c i a l f o r e c a s t i n g a n d a n a l y s i s . I n a d d i t i o n , M s . S a m i l w a s r e s p o n s i b l e f o r m a n a g i n g F P L ' s l o n g - t e r m a n d s h o r t - t e r m f u n d i n g n e e d s . F P L ' s l o n g - t e r m f u n d i n g n e e d s n o r m a l l y w e r e s a t i s f i e d b y i s s u i n g d e b t a n d e q u i t y s e c u r i t i e s , w h i l e F P L ' s s h o r t - t e r m f u n d i n g n e e d s w e r e m e t t h r o u g h t h e c o m p a n y ' s n o r m a l c a s h - f l o w a n d t h e i s s u a n c e o f c o m m e r c i a l p a p e r . J e f f r e y H o l t z m a n , F P L ' s a s s i s t a n t t r e a s u r e r , w a s p r i m a r i l y r e s p o n s i b l e f o r b a n k r e l a t i o n s a n d a s s e s s i n g F P L ' s i n v e s t m e n t s . M i c h a e l W y n n , a n F P L f i n a n c i a l a n a l y s t , w a s r e s p o n s i b l e f o r v a r i o u s c a s h m a n a g e m e n t a c t i v i t i e s a n d s p e c i a l p r o j e c t s . B . F P L ' s R e s t r u c t u r i n g P l a n / C a s h - f l o w I n e a r l y 1 9 9 1 , F P L d e c i d e d t o r e s t r u c t u r e i t s o p e r a t i o n s b y s e l l i n g n o n c o r e b u s i n e s s e s a n d f o c u s i n g o n i t s u t i l i t y b u s i n e s s e s , p a r t i c u l a r l y F l o r i d a P o w e r . B e t w e e n 1 9 9 1 a n d 1 9 9 9 , F P L s o l d a n u m b e r o f i t s s u b s i d i a r y b u s i n e s s e s i n c l u d i n g C o l o n i a l P e n n G r o u p ( C P G ) - - a n i n s u r a n c e h o l d i n g c o m p a n y , T e l e s a t - - a c a b l e t e l e v i s i o n o p e r a t i o n , A l a n d c o - - a r e a l e s t a t e s u b s i d i a r y , T u r n e r F o o d s - - a c i t r u s p r o d u c e r , a n d a s e p a r a t e b a n k i n g b u s i n e s s . D u r i n g 1 9 9 2 , F P L r a i s e d c a s h t h r o u g h a s e c o n d a r y s t o c k o f f e r i n g . F P L a l s o h a d e x c e s s c a s h - f l o w f r o m n o r m a l o p e r a t i o n s . - 6 - 3 S e c . 1 . 1 5 0 2 - 2 0 ( a ) , I n c o m e T a x R e g s . , s t a t e s t h e g e n e r a l r u l e t h a t n o d e d u c t i o n i s a l l o w e d f o r a n y l o s s r e c o g n i z e d b y a m e m b e r o f t h e a f f i l i a t e d g r o u p w i t h r e s p e c t t o t h e d i s p o s i t i o n o f s t o c k o f a s u b s i d i a r y . F P L u s u a l l y h e l d i t s s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t s i n c o m m e r c i a l p a p e r w i t h r a t e s o f r e t u r n a v e r a g i n g 3 . 2 5 p e r c e n t . C . F P L ' s 1 9 9 1 C a p i t a l L o s s ( S a l e o f C P G ) O n i t s c o n s o l i d a t e d i n c o m e t a x r e t u r n f o r 1 9 9 1 , F P L r e p o r t e d a c a p i t a l l o s s o f $ 5 8 1 , 9 2 1 , 9 8 7 a t t r i b u t a b l e t o i t s s a l e o f C P G . F P L c a r r i e d b a c k a p p r o x i m a t e l y $ 1 3 1 m i l l i o n o f t h e C P G l o s s t o t a x a b l e y e a r s p r i o r t o 1 9 9 1 . O n i t s c o n s o l i d a t e d i n c o m e t a x r e t u r n f o r 1 9 9 2 , F P L c l a i m e d a l o s s c a r r y o v e r o f a p p r o x i m a t e l y $ 3 1 1 m i l l i o n a t t r i b u t a b l e t o i t s C P G l o s s . R e s p o n d e n t i s s u e d a n o t i c e o f d e f i c i e n c y t o F P L f o r , a m o n g o t h e r y e a r s , 1 9 9 1 a n d 1 9 9 2 . R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d , i n p e r t i n e n t p a r t , t h a t F P L h a d u n d e r s t a t e d t h e a m o u n t o f i t s C P G l o s s s u b j e c t t o d i s a l l o w a n c e p u r s u a n t t o s e c t i o n 1 . 1 5 0 2 - 2 0 , I n c o m e T a x R e g s . 3 F P L f i l e d a p e t i t i o n f o r r e d e t e r m i n a t i o n w i t h t h e C o u r t ( d o c k e t N o . 5 2 7 1 - 9 6 ) c o n t e s t i n g r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n r e g a r d i n g t h e c o r r e c t a m o u n t o f i t s C P G l o s s a n d c h a l l e n g i n g t h e v a l i d i t y o f s e c t i o n 1 . 1 5 0 2 - 2 0 , I n c o m e T a x R e g s . I I . T h e P a r t n e r s h i p P r o p o s a l A . G o l d m a n S a c h s & C o . / S T A M P S F P L w a s a c l i e n t o f G o l d m a n S a c h s & C o . ( G o l d m a n S a c h s ) , a l a r g e i n v e s t m e n t b a n k . G o l d m a n S a c h s h a d a d v i s e d F P L w i t h r e g a r d - 7 - t o b o t h t h e p u r c h a s e o f C P G i n 1 9 8 5 a n d t h e s a l e o f t h e c o m p a n y i n 1 9 9 1 . A t a l l r e l e v a n t t i m e s , D a v i d A . A c k e r t w a s a v i c e p r e s i d e n t a t G o l d m a n S a c h s . I n 1 9 9 2 , M r . A c k e r t d e v e l o p e d a n i n v e s t m e n t s t r a t e g y c a l l e d S p e c i a l T r e a s u r y a n d M o r t g a g e P a r t n e r s h i p U n i t s ( S T A M P S ) . T h e S T A M P S s t r a t e g y e m p l o y e d l e v e r a g e d a n d h e d g e d i n v e s t m e n t s i n s h o r t - t e r m U . S . T r e a s u r y s e c u r i t i e s , m o r t g a g e - b a c k e d s e c u r i t i e s , a n d o t h e r a r b i t r a g e p o s i t i o n s i n f i x e d - i n c o m e s e c u r i t i e s , i n a n e f f o r t t o p r o v i d e a c a s h i n v e s t m e n t v e h i c l e f o r c o r p o r a t e o r i n s t i t u t i o n a l c l i e n t s s e e k i n g a b o v e - m a r k e t r e t u r n s . T h e S T A M P S s t r a t e g y w a s d e s i g n e d n o t o n l y a s a n i n v e s t m e n t s t r a t e g y , b u t a l s o i n v o l v e d a c c o u n t i n g , t a x , a n d l e g a l c o n s i d e r a t i o n s . M r . A c k e r t c o n c l u d e d t h a t i t w o u l d b e p r e f e r a b l e f o r c o r p o r a t e i n v e s t o r s t o p u r s u e t h e S T A M P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y t h r o u g h a p a r t n e r s h i p t h a t w o u l d a l l o w t h e i n v e s t o r t h e p o s s i b i l i t y o f " o f f b a l a n c e s h e e t " a c c o u n t i n g t r e a t m e n t . M r . A c k e r t b e l i e v e d t h a t o f f b a l a n c e s h e e t a c c o u n t i n g t r e a t m e n t w a s e s s e n t i a l t o m a k i n g t h e S T A M P S s t r a t e g y a p p e a l i n g t o p o t e n t i a l i n v e s t o r s b e c a u s e , t o t h e e x t e n t t h a t t h e p r o g r a m r e q u i r e d a l e v e r a g e d p o s i t i o n , t h e i n v e s t o r ' s b a l a n c e s h e e t w o u l d r e f l e c t t h e n e t a m o u n t o f i t s i n v e s t m e n t w i t h o u t s h o w i n g a n y r e l a t e d d e b t . B . B E A A s s o c i a t e s / M A P S I n c o n j u n c t i o n w i t h t h e c r e a t i o n o f t h e S T A M P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y , M r . A c k e r t a p p r o a c h e d M a r k S i l v e r s t e i n , v i c e p r e s i d e n t - 8 - a n d p o r t f o l i o m a n a g e r a t B E A A s s o c i a t e s ( B E A ) , a n i n v e s t m e n t a d v i s o r y a n d c a s h m a n a g e m e n t f i r m b a s e d i n N e w Y o r k , t o i n q u i r e w h e t h e r B E A w o u l d b e i n t e r e s t e d i n s e r v i n g a s t h e i n v e s t m e n t a d v i s e r a n d p o r t f o l i o m a n a g e r f o r p o t e n t i a l i n v e s t o r s i n t h e S T A M P S s t r a t e g y . M r . S i l v e r s t e i n a g r e e d t o w o r k w i t h M r . A c k e r t ' s c l i e n t s o n t h e u n d e r s t a n d i n g t h a t B E A w o u l d b e c o m p e n s a t e d f o r i t s s e r v i c e s t h r o u g h m a n a g e m e n t f e e s c o m p u t e d a s a p e r c e n t a g e o f t h e a s s e t s u n d e r i t s d i r e c t i o n . B E A , r e c o g n i z e d a s a l e a d i n g f i x e d - i n c o m e p o r t f o l i o m a n a g e r , u t i l i z e d a n i n v e s t m e n t s t r a t e g y w i t h s i m i l a r i t i e s t o S T A M P S k n o w n a s m o r t g a g e a r b i t r a g e p a r t n e r s o r M A P S . T h e M A P S s t r a t e g y i n c l u d e d l e v e r a g e d a n d h e d g e d i n v e s t m e n t s i n U . S . T r e a s u r y s e c u r i t i e s , a s s e t - b a c k e d s e c u r i t i e s , m o r t g a g e d - b a c k e d s e c u r i t i e s , a n d i n t e r n a t i o n a l a n d c o r p o r a t e b o n d s . T h o u g h c o m p a r a b l e i n s o m e r e s p e c t s w i t h t h e S T A M P S s t r a t e g y , t h e M A P S s t r a t e g y c o n t e m p l a t e d i n v e s t m e n t s i n a b r o a d e r a r r a y o f s e c u r i t i e s w i t h m a t u r i t i e s ( a p p r o x i m a t e l y 3 t o 6 m o n t h s ) o f s h o r t e r d u r a t i o n . C . M r . A c k e r t ' s P r o p o s a l t o F P L M r . A c k e r t w a s a w a r e t h a t F P L h a d i n c u r r e d a s u b s t a n t i a l c a p i t a l l o s s o n i t s s a l e o f C P G i n 1 9 9 1 . I n e a r l y O c t o b e r 1 9 9 2 , M r . A c k e r t m e t w i t h F P L r e p r e s e n t a t i v e s i n F l o r i d a a n d p r o p o s e d t h a t F P L p u r c h a s e a 9 8 - p e r c e n t l i m i t e d p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i n a p r e e x i s t i n g d o m e s t i c l i m i t e d p a r t n e r s h i p c o n t r o l l e d b y a n i n t e r n a t i o n a l b a n k f o r t h e p u r p o s e o f i n v e s t i n g i n t h e S T A M P S - 9 - s t r a t e g y . M r . A c k e r t p r o m o t e d t h e S T A M P S s t r a t e g y a s a m e a n s t o i n c r e a s e t h e r e t u r n o n F P L ' s s h o r t - t e r m , f i x e d - i n c o m e i n v e s t m e n t s . A t t h e s a m e t i m e , M r . A c k e r t i n f o r m e d F P L t h a t i t s h o u l d r e l y u p o n i t s o w n i n d e p e n d e n t a c c o u n t i n g , l e g a l , a n d t a x a d v i s e r s r e g a r d i n g t h e c o n s e q u e n c e s o f t h e S T A M P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y . D u r i n g a p r i v a t e m e e t i n g w i t h M r . H i g g i n s , M r . A c k e r t s u g g e s t e d t h a t t h e p a r t n e r s h i p ' s i n v e s t m e n t s c o u l d b e a r r a n g e d s o t h a t , u p o n e n t r y i n t o t h e p a r t n e r s h i p , F P L w o u l d r e c o g n i z e a c a p i t a l g a i n f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s a n d s i m u l t a n e o u s l y c r e a t e a b u i l t - i n l o s s i n i t s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . I n l a t e O c t o b e r 1 9 9 2 , M r . A c k e r t i n t r o d u c e d M r . S i l v e r s t e i n t o F P L ' s r e p r e s e n t a t i v e s . M r . S i l v e r s t e i n t o o k t h e o p p o r t u n i t y t o e x p l a i n t h e M A P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y a n d t o o f f e r B E A ' s i n v e s t m e n t s e r v i c e s t o F P L . I n m i d - N o v e m b e r 1 9 9 2 , F P L r e p r e s e n t a t i v e s m e t w i t h M r . S i l v e r s t e i n a t B E A ' s N e w Y o r k o f f i c e . A t F P L ' s r e q u e s t , M r . S i l v e r s t e i n p r e s e n t e d F P L w i t h s e v e r a l a n a l y s e s o f t h e f i n a n c i a l r i s k s a n d r e w a r d s a s s o c i a t e d w i t h t h e M A P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y u n d e r a v a r i e t y o f e c o n o m i c s c e n a r i o s . U s i n g T r e a s u r y b i l l s ( w i t h a t h e n 3 p e r c e n t a n n u a l r a t e o f r e t u r n ) a s a b e n c h m a r k , M r . S i l v e r s t e i n p r o j e c t e d t h a t t h e M A P S s t r a t e g y w o u l d a l l o w F P L t o e a r n b e t w e e n 4 a n d 7 p e r c e n t o v e r c u r r e n t T r e a s u r y b i l l y i e l d s . H o w e v e r , M r . S i l v e r s t e i n c a u t i o n e d t h a t h e c o u l d n o t g u a r a n t e e a s p e c i f i c r e t u r n i n a s m u c h a s F P L ' s i n v e s t m e n t w o u l d b e s u b j e c t t o m a r k e t r i s k s . F P L ' s r e p r e s e n t a t i v e s c o n c l u d e d t h a t t h e c o m p a n y - 1 0 - c o u l d e a r n a h i g h e r r e t u r n u n d e r t h e M A P S s t r a t e g y r e l a t i v e t o h i s t o r i c r e t u r n s t h a t i t h a d e a r n e d i n v e s t i n g i n s h o r t - t e r m c o m m e r c i a l p a p e r . F P L b e g a n p r e p a r a t i o n s t o e n t e r i n t o t h e p r o p o s e d p a r t n e r s h i p i n e a r l y D e c e m b e r 1 9 9 2 . O n D e c e m b e r 9 , 1 9 9 2 , M r . S i l v e r s t e i n i s s u e d a m e m o r a n d u m t o M r . W y n n a t F P L s t a t i n g t h a t h e w a s i n t h e p r o c e s s o f a r r a n g i n g c r e d i t w i t h c e r t a i n s e c u r i t i e s d e a l e r s a n d r e q u e s t i n g i n f o r m a t i o n f r o m F P L r e g a r d i n g t h e p a r t n e r s h i p . O n D e c e m b e r 1 4 , 1 9 9 2 , M a r g a r e t W a t s o n , a v i c e p r e s i d e n t f o r C h e m i c a l B a n k ( C h e m i c a l ) , f o r w a r d e d a m e m o r a n d u m t o M r . W y n n s t a t i n g t h a t C h e m i c a l h a d a s s i g n e d a n a c c o u n t n u m b e r t o a m u l t i - c u r r e n c y m a s t e r c u s t o d y a c c o u n t f o r a p a r t n e r s h i p i d e n t i f i e d a s N e w C o r a l P a r t n e r s h i p . U p o n r e c e i p t o f t h e m e m o r a n d u m , M r . W y n n s t r u c k t h e r e f e r e n c e t o N e w C o r a l P a r t n e r s h i p , e n t e r e d t h e n a m e " S a l i n a P a r t n e r s h i p " , a n d f o r w a r d e d t h e m e m o r a n d u m t o M r . S i l v e r s t e i n a t B E A . D . A B N A M R O B a n k , N . V . A B N A M R O B a n k , N . V . ( A B N ) i s a l a r g e b a n k b a s e d i n T h e N e t h e r l a n d s w i t h i n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s . D u r i n g 1 9 9 2 , J a a p V a n B u r g , a n a t t o r n e y , s e r v e d a s a n a s s i s t a n t m a n a g i n g d i r e c t o r a t t w o A B N a f f i l i a t e s k n o w n a s A B N A M R O T r u s t C o . , N . V . ( A B N T r u s t ) a n d N . V . F i d e s . I n O c t o b e r 1 9 9 2 , c o n c u r r e n t w i t h h i s d i s c u s s i o n s w i t h F P L , M r . A c k e r t i n f o r m e d M r . V a n B u r g t h a t h e h a d a c l i e n t t h a t m i g h t b e - 1 1 - i n t e r e s t e d i n p u r s u i n g t h e S T A M P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y a n d i n q u i r e d w h e t h e r A B N w o u l d b e i n t e r e s t e d i n f o r m i n g a p a r t n e r s h i p f o r u s e i n c o n n e c t i o n w i t h t h a t s t r a t e g y . M r . A c k e r t i n f o r m e d M r . V a n B u r g t h a t t h e p a r t n e r s h i p w o u l d b e m o s t m a r k e t a b l e t o h i s c l i e n t i f t h e p a r t n e r s h i p h e l d a $ 3 5 0 m i l l i o n s h o r t p o s i t i o n i n T r e a s u r y b i l l s . M r . V a n B u r g o b t a i n e d a p p r o v a l f o r A B N t o p a r t i c i p a t e i n t h e t r a n s a c t i o n a s o u t l i n e d b y M r . A c k e r t . I I I . S a l i n a P a r t n e r s h i p O n J u l y 1 6 , 1 9 9 2 , a n d O c t o b e r 2 2 , 1 9 9 2 , A B N f o r m e d t w o l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n i e s , C a r a v i l l e C o r p o r a t i o n , N . V . ( C a r a v i l l e ) , a n d P a l l i c o C o r p o r a t i o n , N . V . ( P a l l i c o ) . C a r a v i l l e a n d P a l l i c o i n i t i a l l y w e r e e a c h c a p i t a l i z e d w i t h $ 6 , 0 0 1 . A B N c o n t r o l l e d C a r a v i l l e a n d P a l l i c o t h r o u g h A B N T r u s t a n d N . V . F i d e s , a s m a n a g i n g d i r e c t o r s , r e s p e c t i v e l y ( b o t h o f w h i c h w e r e i n t u r n o w n e d b y A B N ) . A s f o r e i g n e n t i t i e s , A B N , C a r a v i l l e , a n d P a l l i c o w e r e n o t s u b j e c t t o U . S . i n c o m e t a x . C a r a v i l l e o w n e d t h e s t o c k o f A l d e r s h o t C o r p . O n A u g u s t 1 7 , 1 9 9 2 , A l d e r s h o t C o r p . p a i d a d i v i d e n d o f $ 1 , 9 2 8 , 6 6 9 t o C a r a v i l l e . A . F o r m a t i o n o f t h e P a r t n e r s h i p O n D e c e m b e r 1 6 , 1 9 9 2 , C a r a v i l l e a n d P a l l i c o f o r m e d S a l i n a a s a l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n d e r t h e l a w s o f t h e S t a t e o f D e l a w a r e . T h e S a l i n a p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t s t a t e d i n p e r t i n e n t p a r t t h a t t h e p a r t n e r s h i p w a s o r g a n i z e d t o i n v e s t i n " P e r m i t t e d I n v e s t m e n t s " , a t e r m d e f i n e d a s o b l i g a t i o n s o f t h e U n i t e d S t a t e s a n d o b l i g a t i o n s o f - 1 2 - a n y a g e n c y t h a t a r e b a c k e d b y t h e f u l l f a i t h a n d c r e d i t o f t h e U n i t e d S t a t e s w i t h r e m a i n i n g t e r m s t o m a t u r i t y o f n o m o r e t h a n 1 0 y e a r s , m o r t g a g e d - b a c k e d s e c u r i t i e s w i t h a s t a t e d m a t u r i t y o f n o m o r e t h a n 7 y e a r s , a n d c e r t a i n r e p u r c h a s e a n d r e v e r s e r e p u r c h a s e c o n t r a c t s . O n D e c e m b e r 1 7 , 1 9 9 2 , C a r a v i l l e c o n t r i b u t e d $ 7 5 0 , 0 0 0 i n e x c h a n g e f o r a 1 - p e r c e n t g e n e r a l p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i n S a l i n a , w h i l e P a l l i c o c o n t r i b u t e d $ 7 4 , 2 5 0 , 0 0 0 i n e x c h a n g e f o r a 9 9 - p e r c e n t l i m i t e d p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . T h e f u n d s t h a t P a l l i c o c o n t r i b u t e d t o S a l i n a w e r e t r a n s f e r r e d t o P a l l i c o t h r o u g h a r e v o l v i n g c r e d i t a g r e e m e n t b e t w e e n A B N a n d E s c o r i a l C o r p o r a t i o n , N . V . , a n A B N a f f i l i a t e m a n a g e d b y A B N T r u s t . M r . V a n B u r g a s s u m e d t h a t A B N a l s o w a s t h e s o u r c e o f C a r a v i l l e ' s c o n t r i b u t i o n t o S a l i n a . T h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t s t a t e d t h a t t h e p a r t n e r s h i p w o u l d p a y a q u a r t e r l y m a n a g e m e n t f e e o f $ 1 2 5 , 0 0 0 t o C a r a v i l l e . B . S a l i n a ' s S h o r t Y e a r D e c e m b e r 1 7 T h r o u g h 2 7 , 1 9 9 2 O n D e c e m b e r 1 7 , 1 9 9 2 , S a l i n a o p e n e d a c u s t o d i a l a c c o u n t w i t h A B N ' s N e w Y o r k o f f i c e . O n D e c e m b e r 1 7 , 1 9 9 2 , S a l i n a p u r c h a s e d , t h r o u g h A B N , U . S . T r e a s u r y n o t e s w i t h a f a c e v a l u e o f $ 1 4 0 m i l l i o n f o r a p r i c e o f $ 1 3 9 , 8 9 1 , 9 5 3 ( n e t o f $ 3 2 0 , 1 9 2 a c c r u e d i n t e r e s t ) . T h e T r e a s u r y n o t e s e a c h b o r e a n i n t e r e s t r a t e o f 4 . 6 2 5 p e r c e n t a n d w e r e d u e t o m a t u r e o n N o v e m b e r 3 0 , 1 9 9 4 . S a l i n a f i n a n c e d a p p r o x i m a t e l y o n e - h a l f o f t h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e T r e a s u r y n o t e s t h r o u g h a m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t w i t h G o l d m a n S a c h s ( t h e - 1 3 - 4 R e p u r c h a s e a g r e e m e n t s ( r e p o s ) a n d r e v e r s e r e p u r c h a s e a g r e e m e n t s ( r e v e r s e r e p o s ) a r e f r e q u e n t l y u s e d b y d e a l e r s i n g o v e r n m e n t s e c u r i t i e s , f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s , a n d o t h e r s a s m e t h o d s f o r t e m p o r a r y c a s h m a n a g e m e n t , i n t e r e s t r a t e a r b i t r a g e , o r t h e b o r r o w i n g o f s e c u r i t i e s u s e d i n t h e c o u r s e o f a d e a l e r ' s b u s i n e s s . I n a r e p o t r a n s a c t i o n , t h e f i r s t p a r t y ( e . g . , a d e a l e r ) s e l l s s e c u r i t i e s ( g e n e r a l l y U . S . T r e a s u r y a n d F e d e r a l a g e n c y s e c u r i t i e s ) t o a s e c o n d p a r t y ( e . g . , a c u s t o m e r ) a n d s i m u l t a n e o u s l y a g r e e s t o r e p u r c h a s e a l i k e a m o u n t o f t h e s a m e s e c u r i t i e s a t a s t a t e d p r i c e ( g e n e r a l l y g r e a t e r t h a n t h e o r i g i n a l s a l e s p r i c e ) o n a f i x e d , f u t u r e d a t e . R e p o t r a n s a c t i o n s , f r o m t h e v i e w p o i n t o f t h e s e l l e r ( s u c h a s a d e a l e r ) , p r o v i d e f i n a n c i n g t o a c q u i r e n e w l y i s s u e d g o v e r n m e n t s e c u r i t i e s o r o t h e r p o r t f o l i o a s s e t s ; f r o m t h e v i e w p o i n t o f t h e p u r c h a s e r , a r e p o t r a n s a c t i o n p r o v i d e s a m e a n s b y w h i c h f u n d s c a n b e i n v e s t e d f o r a d e s i r e d p e r i o d w h i l e h o l d i n g a s c o l l a t e r a l a v i r t u a l l y r i s k - f r e e a s s e t i n t h e e v e n t t h e s e l l e r b r e a c h e s i t s a g r e e m e n t t o r e p u r c h a s e . S e e P r i c e v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 8 6 0 , 8 6 4 n . 9 ( 1 9 8 7 ) 5 O n e c o m m e n t a t o r h a s d e s c r i b e d a s h o r t s a l e a s f o l l o w s : M o r e c o m p l e t e l y , a s h o r t s a l e m a y b e d e f i n e d a s c o n s i s t i n g o f t w o t r a n s a c t i o n s : ( 1 ) t h e t a x p a y e r ' s s a l e o f p r o p e r t y ( t y p i c a l l y , s e c u r i t i e s ) b o r r o w e d f r o m a n o t h e r p e r s o n ( t y p i c a l l y , a b r o k e r ) , a n d ( 2 ) t h e s u b s e q u e n t c l o s i n g o u t o f t h e s h o r t p o s i t i o n b y t h e t a x p a y e r ' s d e l i v e r y o f s e c u r i t i e s t o t h e p e r s o n w h o l o a n e d t h e s e c u r i t i e s t h a t w e r e s o l d . ( c o n t i n u e d . . . ) S a l i n a / G o l d m a n S a c h s m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t ) u n d e r w h i c h S a l i n a b o r r o w e d $ 7 0 , 0 8 7 , 5 0 0 f r o m G o l d m a n S a c h s a n d c o l l a t e r a l i z e d t h e l o a n w i t h a p o r t i o n o f t h e T r e a s u r y n o t e s i t h a d p u r c h a s e d . 4 S a l i n a t r e a t e d t h e G o l d m a n S a c h s l o a n a s a l i a b i l i t y o n i t s o p e n i n g b a l a n c e s h e e t a s o f D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 . O n D e c e m b e r 1 7 , 1 9 9 2 ( c o n s i s t e n t w i t h M r . A c k e r t ' s e a r l i e r r e q u e s t t o M r . V a n B u r g ) , S a l i n a e n t e r e d i n t o a s h o r t s a l e o f U . S . T r e a s u r y b i l l s w i t h a f a c e v a l u e o f $ 3 5 0 m i l l i o n f o r a p r i c e o f $ 3 4 4 , 0 6 6 , 5 9 3 . 5 T h e T r e a s u r y b i l l s w e r e d u e t o m a t u r e o n J u n e 1 7 , - 1 4 - 5 ( . . . c o n t i n u e d ) I n t h e a b s e n c e o f s t a t u t o r y g u i d a n c e , t h e t r e a t m e n t o f * * * [ s h o r t s a l e ] t r a n s a c t i o n s w o u l d b e u n c l e a r b e c a u s e t h e f i r s t t r a n s a c t i o n i s i n f o r m a s a l e b u t g a i n o r l o s s c a n n o t b e c o m p u t e d b e c a u s e t h e t a x p a y e r ' s c o s t f o r t h e s e c u r i t i e s i s u n k n o w n , w h e r e a s t h e s e c o n d t r a n s a c t i o n i s i n f o r m t h e r e p a y m e n t o f a l o a n . [ F n . r e f . o m i t t e d . ] 2 B i t t k e r & L o k k e n , F e d e r a l T a x a t i o n O f I n c o m e , E s t a t e s A n d G i f t s , p a r . 5 4 . 3 . 1 , a t 5 4 - 2 1 ( 2 d e d . 1 9 9 0 ) . T h e s t r a t e g y o f a s h o r t s a l e i s t h a t b y t h e t i m e t h e s e c u r i t y i s c o v e r e d , t h e s e l l e r w i l l h a v e a c q u i r e d t h e s e c u r i t y b y p u r c h a s i n g i t o n t h e o p e n m a r k e t a t a p r i c e l o w e r t h a n t h a t f o r w h i c h i t w a s s o l d , t h e r e b y m a k i n g a p r o f i t . A n o t h e r w a y t o c o v e r a s h o r t p o s i t i o n i s t o u s e t h e s e c u r i t y o b t a i n e d i n a r e v e r s e r e p o t r a n s a c t i o n . R e v e r s e r e p o t r a n s a c t i o n s a r e t h e m i r r o r i m a g e s o f r e p o t r a n s a c t i o n s - - s e c u r i t i e s a r e p u r c h a s e d b y t h e f i r s t p a r t y s u b j e c t t o t h e o b l i g a t i o n o f t h e s e c o n d p a r t y t o r e p u r c h a s e t h e m . N o t w i t h s t a n d i n g t h e f i r s t p a r t y ' s o b l i g a t i o n t o s e l l ( i n a r e v e r s e r e p o t r a n s a c t i o n ) a l i k e a m o u n t o f t h e s a m e s e c u r i t i e s b a c k t o t h e s e c o n d p a r t y , t h e f i r s t p a r t y g e n e r a l l y i s e n t i t l e d t o u s e t h e s e c u r i t i e s i n t r a n s a c t i o n s w i t h t h i r d p a r t i e s . S e e P r i c e v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 8 6 4 - 8 6 5 n n . 9 , 1 1 . 1 9 9 3 . S a l i n a c o m p l e t e d t h e s h o r t s a l e t r a n s a c t i o n d e s c r i b e d a b o v e t o t h e e x t e n t o f $ 1 7 5 m i l l i o n e x e c u t e d t h r o u g h G o l d m a n S a c h s a n d $ 1 7 5 m i l l i o n e x e c u t e d t h r o u g h A B N . T o c o m p l e t e d e l i v e r y o f t h e T r e a s u r y b i l l s , S a l i n a e n t e r e d i n t o a m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t w i t h A B N ( t h e S a l i n a / A B N m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t ) u n d e r w h i c h S a l i n a l e n t $ 3 4 3 , 8 7 5 , 0 0 0 t o A B N , a n d A B N c o l l a t e r a l i z e d t h e l o a n w i t h t h e T r e a s u r y b i l l s t h a t S a l i n a s o l d s h o r t . S a l i n a t r e a t e d t h e a m o u n t i t w a s d u e f r o m A B N u n d e r t h e S a l i n a / A B N m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t ( $ 3 4 3 , 8 7 5 , 0 0 0 ) a n d a c c r u e d i n t e r e s t t h e r e o n ( $ 2 7 8 , 9 2 1 ) a s a s s e t s o n i t s o p e n i n g b a l a n c e s h e e t . S a l i n a t r e a t e d t h e a m o u n t o f - 1 5 - t h e T r e a s u r y b i l l s t h a t i t s o l d s h o r t ( $ 3 4 4 , 4 4 7 , 2 5 0 ) a s a l i a b i l i t y o n i t s o p e n i n g b a l a n c e s h e e t . F o r t h e p e r i o d D e c e m b e r 1 7 t h r o u g h 2 7 , 1 9 9 2 , S a l i n a e a r n e d $ 3 9 8 , 2 9 2 o n i t s i n v e s t m e n t s f o r a n a n n u a l i z e d r e t u r n o f 1 7 . 6 2 p e r c e n t . C . F P L ' s I n v e s t m e n t i n S a l i n a O n D e c e m b e r 1 4 , 1 9 9 2 , M r . E v a n s o n o b t a i n e d a u t h o r i z a t i o n f r o m F P L ' s b o a r d o f d i r e c t o r s t o i n v e s t i n t h e S a l i n a p a r t n e r s h i p . T h e m i n u t e s o f t h e D e c e m b e r 1 4 , 1 9 9 2 , b o a r d o f d i r e c t o r s ' m e e t i n g s t a t e i n p e r t i n e n t p a r t : [ T h e C h a i r m a n ] r e p o r t e d t h a t t h e o f f i c e r s o f t h e C o r p o r a t i o n w e r e c o n s i d e r i n g i n v e s t i n g a p p r o x i m a t e l y $ 7 5 m i l l i o n o f t h e f u n d s r a i s e d f r o m t h e s a l e o f c o m m o n s t o c k i n 1 9 9 2 f o r f u t u r e c a p i t a l r e q u i r e m e n t s i n a n i n v e s t m e n t p a r t n e r s h i p . T h e s e f u n d s w e r e n o t n e e d e d i m m e d i a t e l y a n d w e r e c u r r e n t l y i n v e s t e d i n s h o r t - t e r m s e c u r i t i e s y i e l d i n g a l i t t l e m o r e t h a n 3 % p e r a n n u m . I n v e s t i n g i n t h e p a r t n e r s h i p w o u l d i n c r e a s e t h e r e t u r n o n t h e f u n d s s u b s t a n t i a l l y a n d s t i l l k e e p t h e m a v a i l a b l e f o r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a s n e e d e d . I n a d d i t i o n , t h e p a r t n e r s h i p c o u l d e n g a g e i n c e r t a i n t r a n s a c t i o n s t h a t c o u l d u t i l i z e c e r t a i n o f t h e t a x l o s s e s f r o m t h e s a l e o f C o l o n i a l P e n n . M r . E v a n s o n t h e n e x p l a i n e d t h e p r o p o s e d i n v e s t m e n t a c t i v i t i e s o f t h e p a r t n e r s h i p . F P L c o n d i t i o n e d i t s p a r t i c i p a t i o n i n t h e p a r t n e r s h i p u p o n S a l i n a ' s a g r e e m e n t s t o : ( 1 ) A p p o i n t M r . S i l v e r s t e i n a s i t s i n v e s t m e n t m a n a g e r , a n d ( 2 ) l i q u i d a t e i t s i n v e s t m e n t s b y D e c e m b e r 3 0 , 1 9 9 2 . S a l i n a a g r e e d t o F P L ' s c o n d i t i o n s . O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , S a l i n a e x e c u t e d a " F i n a n c i a l A d v i s o r y A g r e e m e n t " a p p o i n t i n g - 1 6 - B E A t o s e r v e a s i t s f i n a n c i a l a d v i s e r " w i t h r e s p e c t t o a l l s e c u r i t i e s a n d p r o p e r t y w i t h a n i n i t i a l v a l u e o f $ 7 5 , 3 9 8 , 2 9 2 . 4 7 " h e l d b y C h e m i c a l B a n k . O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , C a r a v i l l e , P a l l i c o , a n d F P L e x e c u t e d a n a m e n d e d p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t t h a t i n c l u d e d a n e x p a n d e d l i s t o f p e r m i t t e d i n v e s t m e n t s . T h e p a r t n e r s h i p a g r e e d t o p a y q u a r t e r l y m a n a g e m e n t f e e s t o C a r a v i l l e ( t o t a l i n g $ 7 5 0 , 0 0 0 ) d u r i n g 1 9 9 3 a n d 1 9 9 4 . T h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t s t a t e s t h a t t h e p a r t n e r s h i p w o u l d b e o b l i g e d t o r e d e e m F P L ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t o r d i s s o l v e a n d l i q u i d a t e a t F P L ' s r e q u e s t . O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , G o l d m a n S a c h s i s s u e d a l e t t e r t o F P L s t a t i n g t h a t F P L d i d n o t r e l y u p o n G o l d m a n S a c h s f o r a d v i c e o r i n f o r m a t i o n r e l a t i n g t o t h e f i n a n c i a l , l e g a l , t a x , a c c o u n t i n g , o r o t h e r m a t t e r s i n c o n n e c t i o n w i t h F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a . O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , F P L t r a n s f e r r e d $ 7 6 , 5 4 0 , 3 2 7 t o P a l l i c o i n e x c h a n g e f o r a 9 8 - p e r c e n t l i m i t e d p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i n S a l i n a . F P L t r e a t e d $ 7 3 , 8 9 0 , 3 2 7 o f i t s $ 7 6 , 5 4 0 , 3 2 7 p a y m e n t t o P a l l i c o a s c a p i t a l i n v e s t e d i n t h e p a r t n e r s h i p . T h e $ 7 3 , 8 9 0 , 3 2 7 i n c l u d e s $ 3 9 0 , 3 2 7 r e p r e s e n t i n g P a l l i c o ' s s h a r e o f S a l i n a ' s n e t p a r t n e r s h i p g a i n d u r i n g t h e p e r i o d D e c e m b e r 1 7 t o 2 7 , 1 9 9 2 . P a l l i c o r e t a i n e d $ 5 0 , 0 0 0 o f t h e $ 7 6 , 5 4 0 , 3 2 7 p a y m e n t t h a t i t r e c e i v e d f r o m F P L . P a l l i c o t r a n s f e r r e d $ 7 3 , 8 9 0 , 3 2 7 t o A B N - - t h e s a m e a m o u n t t h a t F P L t r e a t e d a s i t s c a p i t a l c o n t r i b u t i o n t o S a l i n a - - i n p a r t i a l r e p a y m e n t o f t h e l o a n t h a t A B N p r o v i d e d t o P a l l i c o i n - 1 7 - c o n n e c t i o n w i t h t h e f o r m a t i o n o f S a l i n a . I n a d d i t i o n , P a l l i c o m a d e t h e f o l l o w i n g p a y m e n t s o n b e h a l f o f F P L : P a y e e A m o u n t P u r p o s e A n d r e w s & K u r t h , L L P $ 3 5 0 , 0 0 0 L e g a l f e e s A B N A M R O B a n k 1 , 0 0 0 , 0 0 0 F e e s G o l d m a n S a c h s 1 , 2 5 0 , 0 0 0 B r o k e r a g e f e e s M s . S a m i l r e c a l l e d n e g o t i a t i n g t h e $ 1 , 2 5 0 , 0 0 0 f e e p a i d t o G o l d m a n S a c h s . N o n e o f F P L ' s r e p r e s e n t a t i v e s s p e c i f i c a l l y r e c a l l e d n e g o t i a t i n g t h e f e e s p a i d t o A n d r e w s & K u r t h , L L P , o r A B N . T h e $ 1 m i l l i o n a m o u n t p a i d t o A B N r e p r e s e n t e d A B N ' s f e e f o r f o r m i n g t h e S a l i n a p a r t n e r s h i p , a r r a n g i n g t h e p a r t n e r s h i p ' s i n v e s t m e n t s t o s a t i s f y F P L ' s t a x p l a n n i n g o b j e c t i v e s , a n d a l l o w i n g A B N ' s a f f i l i a t e s t o r e m a i n i n t h e p a r t n e r s h i p s o t h a t F P L c o u l d p u r s u e i t s s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t o b j e c t i v e s . F P L d i d n o t d e d u c t t h e f e e s t h a t i t p a i d t o A B N , G o l d m a n S a c h s , a n d A n d r e w s & K u r t h , L L P o n i t s 1 9 9 2 t a x r e t u r n , n o r d i d i t i n c l u d e t h e a m o u n t o f t h e s e f e e s i n i t s S a l i n a c a p i t a l a c c o u n t . T h e p a r t i e s a g r e e t h a t F P L ' s a d j u s t e d b a s i s i n S a l i n a a s o f D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , s h o u l d b e i n c r e a s e d b y t h e a m o u n t o f t h e s e f e e s . D . L i q u i d a t i o n o f S a l i n a ' s O r i g i n a l I n v e s t m e n t s O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , M r . S i l v e r s t e i n r e c o m m e n d e d t h a t S a l i n a l i q u i d a t e i t s e x i s t i n g i n v e s t m e n t s s o t h a t M r . S i l v e r s t e i n c o u l d r e i n v e s t t h e p r o c e e d s p u r s u a n t t o t h e M A P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y . O n t h e s a m e d a y , S a l i n a p r o v i d e d B E A w i t h w r i t t e n a u t h o r i z a t i o n t o l i q u i d a t e i t s i n v e s t m e n t s . O n D e c e m b e r 3 0 , 1 9 9 2 , M r . S i l v e r s t e i n - 1 8 - c l o s e d S a l i n a ' s s h o r t p o s i t i o n i n T r e a s u r y b i l l s b y d i r e c t i n g t h e p u r c h a s e o f T r e a s u r y b i l l s w i t h a f a c e v a l u e o f $ 3 5 0 m i l l i o n f o r a p r i c e o f $ 3 4 4 , 6 7 5 , 3 3 3 . O n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 , M r . S i l v e r s t e i n s o l d S a l i n a ' s l o n g p o s i t i o n i n T r e a s u r y n o t e s f o r $ 1 4 0 , 4 0 8 , 7 5 0 a n d r e p a i d G o l d m a n S a c h s a p p r o x i m a t e l y $ 7 0 m i l l i o n r e p r e s e n t i n g t h e a m o u n t b o r r o w e d u n d e r t h e S a l i n a / G o l d m a n S a c h s r e p o a g r e e m e n t . T h e p r o c e e d s o f t h e s e t r a n s a c t i o n s w e r e h e l d i n b a n k d e p o s i t s p e n d i n g M r . S i l v e r s t e i n ' s r e i n v e s t m e n t o f t h o s e a m o u n t s u n d e r t h e M A P S s t r a t e g y a f t e r J a n u a r y 1 , 1 9 9 3 . F o r f i n a n c i a l r e p o r t i n g p u r p o s e s , S a l i n a r e a l i z e d a b o o k g a i n o f $ 3 3 4 , 2 1 4 f o r t h e p e r i o d D e c e m b e r 1 7 t h r o u g h 3 1 , 1 9 9 2 . E . S a l i n a ' s I n v e s t m e n t s ( J a n u a r y 1 9 9 3 - N o v e m b e r 1 9 9 4 ) A f t e r J a n u a r y 1 , 1 9 9 3 , M r . S i l v e r s t e i n a c t i v e l y m a n a g e d S a l i n a ' s i n v e s t m e n t s p u r s u a n t t o t h e M A P S s t r a t e g y . M r . S i l v e r s t e i n e x e c u t e d a p p r o x i m a t e l y 2 , 0 0 0 t r a d e s o n b e h a l f o f S a l i n a b e t w e e n J a n u a r y 1 , 1 9 9 3 , a n d N o v e m b e r 3 0 , 1 9 9 4 , e a r n i n g m a n a g e m e n t f e e s o f a p p r o x i m a t e l y $ 1 , 5 0 0 , 0 0 0 i n t h e p r o c e s s . D u r i n g t h e p e r i o d J a n u a r y 1 9 9 3 t o N o v e m b e r 1 9 9 4 , B E A p r e p a r e d m o n t h l y t r a n s a c t i o n a n d p e r f o r m a n c e s u m m a r i e s d e t a i l i n g a l l o f S a l i n a ' s t r a n s a c t i o n s f o r t h e p a r t i c u l a r m o n t h . I n a d d i t i o n , M r . S i l v e r s t e i n r o u t i n e l y c o m m u n i c a t e d w i t h S a l i n a ' s p a r t n e r s i n o r d e r t o a p p r i s e t h e m o f m a r k e t d e v e l o p m e n t s a n d B E A ' s s t r a t e g y . S a l i n a c o n d u c t e d r e g u l a r p a r t n e r s h i p m e e t i n g s a t t e n d e d b y r e p r e s e n t a t i v e s o f F P L , C a r a v i l l e , a n d P a l l i c o . A t S a l i n a ' s A u g u s t - 1 9 - 2 6 , 1 9 9 3 p a r t n e r s h i p m e e t i n g , t h e p a r t n e r s d e c i d e d t o d i r e c t B E A t o d e c r e a s e t h e l e v e r a g e i n S a l i n a ' s p o r t f o l i o i n o r d e r t o r e d u c e t h e p a r t n e r s h i p ' s l e v e l o f r i s k . D u r i n g 1 9 9 3 , S a l i n a e a r n e d a g r o s s r e t u r n o f a p p r o x i m a t e l y 1 0 p e r c e n t u n d e r t h e M A P S s t r a t e g y . A f t e r p a y i n g B E A ' s f e e , C a r a v i l l e ' s m a n a g e m e n t f e e , a n d o t h e r p a r t n e r s h i p f e e s , S a l i n a ' s n e t r e t u r n w a s a p p r o x i m a t e l y 8 p e r c e n t . D u r i n g 1 9 9 4 , t h e M A P S s t r a t e g y w a s h i n d e r e d b y r i s i n g i n t e r e s t r a t e s . D u r i n g 1 9 9 4 , S a l i n a h a d n o e a r n i n g s u n d e r t h e M A P S s t r a t e g y . F . S a l i n a ' s T e r m i n a t i o n a n d L i q u i d a t i o n O n N o v e m b e r 2 2 , 1 9 9 4 , F P L r e q u e s t e d t h a t C a r a v i l l e l i q u i d a t e S a l i n a . A c c o r d i n g l y , o n N o v e m b e r 3 0 , 1 9 9 4 , S a l i n a w a s l i q u i d a t e d , a n d i t s a s s e t s w e r e d i s t r i b u t e d t o i t s p a r t n e r s . F P L r e c e i v e d a t o t a l d i s t r i b u t i o n o f $ 7 9 , 8 8 8 , 7 4 8 , c o n s i s t i n g o f $ 6 3 , 1 7 5 , 0 9 9 i n c a s h a n d $ 1 6 , 7 1 3 , 7 4 9 i n m o r t g a g e - b a c k e d s e c u r i t i e s . T h e r e c o r d d o e s n o t r e f l e c t t h e s p e c i f i c a m o u n t s d i s t r i b u t e d t o C a r a v i l l e a n d P a l l i c o o r t h e u l t i m a t e d i s p o s i t i o n o f t h o s e d i s t r i b u t i o n s . I V . T a x R e p o r t i n g A . S a l i n a ' s P a r t n e r s h i p R e t u r n s I n J u l y 1 9 9 3 , S a l i n a f i l e d a U . S . P a r t n e r s h i p I n c o m e T a x R e t u r n ( F o r m 1 0 6 5 ) f o r t h e s h o r t t a x y e a r D e c e m b e r 1 7 t o D e c e m b e r 2 7 , 1 9 9 2 , r e p o r t i n g i n v e s t m e n t i n c o m e o f $ 4 6 7 , 1 1 0 , i n v e s t m e n t e x p e n s e s o f $ 3 2 7 , 8 1 2 , a n d u n r e a l i z e d t r a d i n g p r o f i t s o f $ 3 1 4 , 5 2 6 . - 2 0 - I n J u l y 1 9 9 3 , S a l i n a f i l e d a F o r m 1 0 6 5 f o r t h e s h o r t t a x y e a r D e c e m b e r 2 8 t o D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 , r e p o r t i n g p o r t f o l i o i n c o m e o f $ 7 0 0 , 7 1 3 , i n v e s t m e n t e x p e n s e s o f $ 1 9 , 4 6 9 , a n d a n e t s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n o f $ 3 4 4 , 2 3 4 , 3 6 5 . O n S c h e d u l e K - 1 , P a r t n e r ' s S h a r e o f I n c o m e , C r e d i t s , D e d u c t i o n s , E t c . , a t t a c h e d t o t h e r e t u r n , S a l i n a a l l o c a t e d $ 3 3 7 , 3 4 3 , 4 5 5 o f i t s s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n t o F P L . S a l i n a c o n c l u d e d t h a t i t r e a l i z e d a $ 3 4 4 , 2 3 4 , 3 6 5 n e t s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n f o l l o w i n g t h e D e c e m b e r 3 0 , 1 9 9 2 , l i q u i d a t i o n o f i t s i n v e s t m e n t s b a s e d u p o n a c o m p l e x s e t o f p a r t n e r s h i p b a s i s a d j u s t m e n t r u l e s t h a t w e r e p u r p o r t e d l y i n v o k e d u p o n F P L ' s p u r c h a s e o f i t s 9 8 - p e r c e n t S a l i n a p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . I n p a r t i c u l a r , r e l y i n g o n s e c t i o n s 7 0 8 ( b ) ( 1 ) ( B ) a n d 7 3 2 ( b ) , a n d s e c t i o n 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , I n c o m e T a x R e g s . , S a l i n a c o n c l u d e d t h a t u p o n F P L ' s a c q u i s i t i o n o f i t s 9 8 - p e r c e n t p a r t n e r s h i p i n t e r e s t o n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 2 , ( 1 ) t h e p a r t n e r s h i p w a s d e e m e d t e r m i n a t e d , ( 2 ) t h e p a r t n e r s h i p ' s a s s e t s ( c o n s i s t i n g o f $ 1 4 0 m i l l i o n i n 2 - y e a r T r e a s u r y n o t e s a n d a $ 3 4 4 , 5 7 5 , 0 0 0 l o a n r e c e i v a b l e d u e f r o m A B N p u r s u a n t t o t h e S a l i n a / A B N m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t ) w e r e d e e m e d d i s t r i b u t e d i n p r o r a t a s h a r e s t o t h e n e w S a l i n a p a r t n e r s , a n d ( 3 ) t h o s e a s s e t s w e r e d e e m e d r e c o n t r i b u t e d t o t h e p a r t n e r s h i p w i t h a s u b s t i t u t e d b a s i s e q u a l t o t h e a g g r e g a t e o f t h e p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s . R e l y i n g o n t h e a f o r e m e n t i o n e d s t a t u t o r y a n d r e g u l a t o r y p r o v i s i o n s , S a l i n a d e t e r m i n e d t h a t i t s s u b s t i t u t e d b a s i s ( f r o m i t s p a r t n e r s ) i n i t s a s s e t s w a s l e s s t h a n t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e a s s e t s i n t h e - 2 1 - h a n d s o f t h e p a r t n e r s h i p . U p o n l i q u i d a t i o n o f i t s i n v e s t m e n t s o n D e c e m b e r 3 0 , 1 9 9 2 , S a l i n a c o n c l u d e d t h a t i t r e a l i z e d a $ 3 3 7 , 3 4 3 , 4 5 5 s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n , r e p r e s e n t i n g t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n S a l i n a ' s p u r p o r t e d s u b s t i t u t e d b a s i s i n i t s a s s e t s a n d t h e i r f a i r m a r k e t v a l u e . S a l i n a f i l e d a F o r m 1 0 6 5 f o r 1 9 9 3 r e p o r t i n g i n c o m e o f $ 6 , 1 7 7 , 3 0 0 . F P L ' s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f S a l i n a ' s 1 9 9 3 n e t i n c o m e w a s $ 6 , 0 5 3 , 7 5 4 . S a l i n a f i l e d a F o r m 1 0 6 5 f o r 1 9 9 4 r e p o r t i n g a l o s s o f $ 1 2 , 1 6 3 . B . F P L ' s 1 9 9 2 I n c o m e T a x R e t u r n O n i t s o r i g i n a l 1 9 9 2 c o n s o l i d a t e d i n c o m e t a x r e t u r n , F P L r e p o r t e d a $ 3 3 7 , 3 4 3 , 4 5 5 c a p i t a l g a i n a t t r i b u t a b l e t o i t s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f t h e c a p i t a l g a i n t h a t S a l i n a p u r p o r t e d l y r e a l i z e d u p o n t h e l i q u i d a t i o n o f i t s i n v e s t m e n t s o n D e c e m b e r 3 0 , 1 9 9 2 . F P L o f f s e t a s u b s t a n t i a l p o r t i o n o f t h e a f o r e m e n t i o n e d c a p i t a l g a i n b y r e p o r t i n g a l o s s c a r r y o v e r a t t r i b u t a b l e t o i t s 1 9 9 1 s a l e o f C P G . A f t e r a c c o u n t i n g f o r t h e l o s s c a r r y o v e r , F P L r e p o r t e d a n d p a i d a d d i t i o n a l i n c o m e t a x o f $ 5 , 9 0 4 , 0 4 6 ( a t t r i b u t a b l e t o i t s S a l i n a i n v e s t m e n t ) o n i t s 1 9 9 2 i n c o m e t a x r e t u r n . I n M a y 1 9 9 3 , F P L f i l e d a n a m e n d e d r e t u r n f o r 1 9 9 2 r e p o r t i n g a n i n c r e a s e i n t h e a m o u n t o f i t s C P G l o s s a v a i l a b l e f o r c a r r y o v e r f r o m 1 9 9 1 a n d c l a i m i n g a r e f u n d o f $ 5 , 9 0 4 , 0 4 6 . F P L c l a i m e d t h a t i t w a s e n t i t l e d t o a g r e a t e r l o s s c a r r y o v e r f r o m 1 9 9 1 o n t h e g r o u n d t h a t - 2 2 - t h e l o s s d i s a l l o w a n c e r u l e s p r e s c r i b e d i n s e c t i o n 1 . 1 5 0 2 - 2 0 , I n c o m e T a x R e g s . , a r e i n v a l i d . A f t e r r e p o r t i n g $ 3 3 7 , 3 4 3 , 4 5 5 a s i t s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f S a l i n a ' s n e t s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n f o r t h e p e r i o d D e c e m b e r 2 8 t h r o u g h 3 1 , 1 9 9 2 , F P L a d d e d t h a t a m o u n t t o i t s o r i g i n a l c a p i t a l i n v e s t m e n t i n S a l i n a ( $ 7 3 , 8 9 0 , 3 2 7 ) t o a r r i v e a t a t o t a l o u t s i d e b a s i s i n t h e p a r t n e r s h i p o f $ 4 1 1 , 8 0 4 , 5 9 6 . F P L l a t e r a d j u s t e d i t s b a s i s t o a c c o u n t f o r i t s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f S a l i n a ' s i t e m s o f i n c o m e a n d e x p e n s e f o r t h e t a x a b l e y e a r s 1 9 9 3 a n d 1 9 9 4 , a s w e l l a s t h e v a l u e o f t h e c a s h a n d m o r t g a g e d - b a c k e d s e c u r i t i e s t h a t S a l i n a d i s t r i b u t e d t o F P L i n l i q u i d a t i o n o f i t s i n t e r e s t i n N o v e m b e r 1 9 9 4 . A s o f N o v e m b e r 3 0 , 1 9 9 4 , F P L c l a i m e d a n a d j u s t e d t a x b a s i s i n S a l i n a o f $ 3 3 9 , 6 3 1 , 6 6 5 , w h i c h i t a l l o c a t e d t o t h e m o r t g a g e - b a c k e d s e c u r i t i e s . A s F P L r e c e i v e d p a y m e n t s o n t h e m o r t g a g e - b a c k e d s e c u r i t i e s d u r i n g 1 9 9 4 , 1 9 9 5 , 1 9 9 6 , a n d 1 9 9 7 , F P L r e p o r t e d o r d i n a r y l o s s e s ( d e t e r m i n e d b y c o m p u t i n g t h e e x c e s s o f i t s b a s i s i n t h o s e a s s e t s o v e r t h e a m o u n t r e a l i z e d ) i n t h e a m o u n t s o f $ 1 , 1 0 1 , 8 3 3 , $ 1 4 , 1 0 7 , 7 5 9 , $ 2 1 2 , 2 8 0 , 7 7 7 , a n d $ 1 1 2 , 0 0 0 , 0 0 0 , r e s p e c t i v e l y . V . F P A A A s p r e v i o u s l y s t a t e d , r e s p o n d e n t i s s u e d a n F P A A s e t t i n g f o r t h a d j u s t m e n t s t o S a l i n a ' s p a r t n e r s h i p r e t u r n f o r t h e p e r i o d e n d i n g D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 . R e l y i n g o n a l t e r n a t i v e t h e o r i e s , r e s p o n d e n t d i s a l l o w e d $ 3 4 3 , 9 0 0 , 1 5 1 o f t h e $ 3 4 4 , 2 3 4 , 3 6 5 n e t s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n t h a t S a l i n a r e p o r t e d f o r t h e t a x a b l e y e a r e n d i n g D e c e m b e r 3 1 , - 2 3 - 1 9 9 2 , l e a v i n g a c o r r e c t e d n e t s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n o f $ 3 3 4 , 2 1 4 . P e t i t i o n e r f i l e d a t i m e l y p e t i t i o n f o r r e a d j u s t m e n t c o n t e s t i n g t h e F P A A . O P I N I O N S a l i n a c o m p u t e d i t s s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n f o r i t s t a x a b l e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 , p u r s u a n t t o a c o m p l e x s e t o f t a x b a s i s a d j u s t m e n t p r o v i s i o n s c o n t a i n e d i n s u b c h a p t e r K , P a r t n e r s a n d P a r t n e r s h i p s , o f s u b t i t l e A o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e ( t h e C o d e ) . W e b e g i n o u r a n a l y s i s w i t h a r e v i e w o f t h e s t a t u t o r y p r o v i s i o n s i n q u e s t i o n . P u r s u a n t t o s e c t i o n s 7 0 1 a n d 7 0 2 , a p a r t n e r s h i p i s t r e a t e d a s a f l o w - t h r o u g h e n t i t y f o r p u r p o s e s o f F e d e r a l i n c o m e t a x a t i o n . S e e U n i t e d S t a t e s v . B a s y e , 4 1 0 U . S . 4 4 1 , 4 4 8 ( 1 9 7 3 ) ; B r a n n e n v . C o m m i s s i o n e r , 7 2 2 F . 2 d 6 9 5 , 7 0 3 - 7 0 4 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 4 ) , a f f g . 7 8 T . C . 4 7 1 ( 1 9 8 2 ) . A s s u c h , a p a r t n e r s h i p ' s i t e m s o f i n c o m e , g a i n , l o s s , d e d u c t i o n , a n d c r e d i t p a s s t h r o u g h t h e e n t i t y t o i t s i n d i v i d u a l p a r t n e r s . C o n s e q u e n t l y , a l t h o u g h r e s p o n d e n t a d j u s t e d S a l i n a ' s p a r t n e r s h i p r e t u r n b y s u b s t a n t i a l l y r e d u c i n g t h e a m o u n t o f t h e n e t s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n r e p o r t e d f o r t h e p e r i o d e n d e d D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 , t h e u l t i m a t e i m p a c t o f t h i s a d j u s t m e n t i s t o s u b s t a n t i a l l y r e d u c e F P L ' s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f t h e g a i n , w h i c h i n t u r n n e a r l y e l i m i n a t e s t h e o r d i n a r y l o s s e s t h a t F P L r e p o r t e d o n i t s t a x r e t u r n s f o r 1 9 9 4 , 1 9 9 5 , 1 9 9 6 , a n d 1 9 9 7 . - 2 4 - S e c t i o n 7 0 6 ( c ) ( 1 ) p r o v i d e s t h e g e n e r a l r u l e t h a t a p a r t n e r s h i p ' s t a x a b l e y e a r s h a l l n o t c l o s e u p o n t h e s a l e o r e x c h a n g e o f a p a r t n e r ' s i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p e x c e p t , a m o n g o t h e r e v e n t s , i n t h e c a s e o f a t e r m i n a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p . S e c t i o n 7 0 8 ( b ) ( 1 ) ( B ) p r o v i d e s t h a t a p a r t n e r s h i p s h a l l b e c o n s i d e r e d t e r m i n a t e d i f , w i t h i n a 1 2 - m o n t h p e r i o d , t h e r e i s a s a l e o r e x c h a n g e o f 5 0 p e r c e n t o r m o r e o f t h e t o t a l i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p ' s c a p i t a l a n d p r o f i t s . S e e P . D . B . S p o r t s , L t d . v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 9 T . C . 4 2 3 , 4 3 1 - 4 3 2 ( 1 9 9 7 ) . R e l y i n g u p o n s e c t i o n 7 0 8 ( b ) ( 1 ) ( B ) , S a l i n a c o n c l u d e d t h a t F P L ' s p u r c h a s e o f a 9 8 - p e r c e n t p a r t n e r s h i p i n t e r e s t c a u s e d a t e c h n i c a l t e r m i n a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p o n D e c e m b e r 2 7 , 1 9 9 2 . T h e r e g u l a t i o n s u n d e r l y i n g s e c t i o n 7 0 8 p r o v i d e s p e c i a l r u l e s g o v e r n i n g t h e d e e m e d d i s t r i b u t i o n o f p a r t n e r s h i p a s s e t s i n t h e e v e n t o f a p a r t n e r s h i p t e r m i n a t i o n . S p e c i f i c a l l y , s e c t i o n 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , I n c o m e T a x R e g s . , p r o v i d e s i n p e r t i n e n t p a r t : ( i v ) I f a p a r t n e r s h i p i s t e r m i n a t e d b y a s a l e o r e x c h a n g e o f a n i n t e r e s t , t h e f o l l o w i n g i s d e e m e d t o o c c u r : T h e p a r t n e r s h i p d i s t r i b u t e s i t s p r o p e r t i e s t o t h e p u r c h a s e r a n d t h e o t h e r r e m a i n i n g p a r t n e r s i n p r o p o r t i o n t o t h e i r r e s p e c t i v e i n t e r e s t s i n t h e p a r t n e r s h i p p r o p e r t i e s ; a n d , i m m e d i a t e l y t h e r e a f t e r , t h e p u r c h a s e r a n d t h e o t h e r r e m a i n i n g p a r t n e r s c o n t r i b u t e t h e p r o p e r t i e s t o a n e w p a r t n e r s h i p , e i t h e r f o r t h e c o n t i n u a t i o n o f t h e b u s i n e s s o r f o r i t s d i s s o l u t i o n a n d w i n d i n g u p . F o l l o w i n g a d e e m e d d i s t r i b u t i o n p u r s u a n t t o s e c t i o n 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , I n c o m e T a x R e g s . , s e c t i o n 7 3 2 ( b ) p r o v i d e s : - 2 5 - S E C . 7 3 2 ( b ) . D i s t r i b u t i o n s i n L i q u i d a t i o n . - - T h e b a s i s o f p r o p e r t y ( o t h e r t h a n m o n e y ) d i s t r i b u t e d b y a p a r t n e r s h i p t o a p a r t n e r i n l i q u i d a t i o n o f t h e p a r t n e r ' s i n t e r e s t s h a l l b e a n a m o u n t e q u a l t o t h e a d j u s t e d b a s i s o f s u c h p a r t n e r ' s i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p r e d u c e d b y a n y m o n e y d i s t r i b u t e d i n t h e s a m e t r a n s a c t i o n . P u r s u a n t t o s e c t i o n s 7 3 2 a n d 7 2 3 , u p o n t h e r e c o n t r i b u t i o n o f t h e p r o p e r t y b a c k t o t h e p a r t n e r s h i p , t h e p a r t n e r s h i p ' s s u b s t i t u t e d b a s i s i n t h e p r o p e r t y i s e q u a l t o t h e a d j u s t e d b a s i s o f t h e p r o p e r t y i n t h e h a n d s o f t h e c o n t r i b u t i n g p a r t n e r . B a s e d u p o n t h e s e p r o v i s i o n s , S a l i n a c o n c l u d e d t h a t i t s a s s e t s w e r e d e e m e d d i s t r i b u t e d t o F P L , C a r a v i l l e , a n d P a l l i c o , a n d , i m m e d i a t e l y t h e r e a f t e r , d e e m e d r e c o n t r i b u t e d t o t h e p a r t n e r s h i p w i t h b a s e s e q u a l t o t h e p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s i n t h e p a r t n e r s h i p . R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t S a l i n a i s n o t e n t i t l e d t o r e l y u p o n t h e p r o v i s i o n s o u t l i n e d a b o v e , c i t i n g s e v e r a l a l t e r n a t i v e g r o u n d s . 1 . E c o n o m i c S u b s t a n c e R e s p o n d e n t f i r s t c o n t e n d s t h a t F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a d u r i n g t h e p e r i o d D e c e m b e r 2 8 t h r o u g h 3 1 , 1 9 9 2 , s h o u l d b e d i s r e g a r d e d f o r t a x p u r p o s e s a s a s h a m i n s u b s t a n c e . I n s o a r g u i n g , r e s p o n d e n t a s s e r t s t h a t t h e C o u r t s h o u l d s e g r e g a t e F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a i n t o t w o p a r t s : ( 1 ) F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a d u r i n g t h e p e r i o d D e c e m b e r 2 8 t h r o u g h 3 1 , 1 9 9 2 , a n d ( 2 ) F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a d u r i n g t h e p e r i o d J a n u a r y 1 , 1 9 9 3 , t h r o u g h t h e d i s s o l u t i o n a n d l i q u i d a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p i n N o v e m b e r 1 9 9 4 . A l t h o u g h r e s p o n d e n t c o n c e d e s t h a t F P L h a d a v a l i d - 2 6 - b u s i n e s s p u r p o s e f o r i n v e s t i n g i n S a l i n a d u r i n g t h e l a t t e r p e r i o d , r e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t F P L ' s e n t r y i n t o t h e p a r t n e r s h i p w a s s t r u c t u r e d s o l e l y t o p r o v i d e t h e c o m p a n y w i t h a p e r c e i v e d t a x b e n e f i t . R e s p o n d e n t a r g u e s i n p e r t i n e n t p a r t : I n e f f e c t , t h e r e w e r e t w o p a r t n e r s h i p s a s a m a t t e r o f e c o n o m i c s u b s t a n c e . T h e f i r s t p a r t n e r s h i p ' s d e s t i n y w a s t o a c c o m p l i s h a s p e c i f i c t a x p u r p o s e i n i t s p r e d e t e r m i n e d l i f e s p a n o f 4 8 h o u r s . T h i s p a r t n e r s h i p i s a n e c o n o m i c s h a m . I n c o n t r a s t , t h e s e c o n d p a r t n e r s h i p h a d t h e l e g i t i m a t e r o l e o f i m p l e m e n t i n g M r . S i l v e r s t e i n ' s i n v e s t m e n t s t r a t e g y c o m m e n c i n g o n J a n u a r y 1 , 1 9 9 3 . T h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h i s p a r t n e r s h i p i s n o t d i s p u t e d . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t G o l d m a n S a c h s , f u l l y a w a r e t h a t F P L h a d i n c u r r e d a l a r g e c a p i t a l l o s s o n t h e s a l e o f C P G , a r r a n g e d f o r A B N t o f o r m S a l i n a a n d o r c h e s t r a t e d S a l i n a ' s $ 3 5 0 m i l l i o n s h o r t p o s i t i o n i n T r e a s u r y b i l l s s o t h a t , f o l l o w i n g F P L ' s i n v e s t m e n t i n t h e p a r t n e r s h i p a n d t h e i m m e d i a t e l i q u i d a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p ' s i n v e s t m e n t s , S a l i n a w o u l d r e a l i z e a s u b s t a n t i a l ( p a p e r ) c a p i t a l g a i n . C o n t i n u i n g , r e s p o n d e n t m a i n t a i n s t h a t F P L w o u l d b e a b l e t o u s e i t s C P G c a p i t a l l o s s c a r r y o v e r t o o f f s e t i t s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f t h e S a l i n a c a p i t a l g a i n w h i l e s i m u l t a n e o u s l y c r e a t i n g a n e q u i v a l e n t b u i l t - i n l o s s i n i t s S a l i n a p a r t n e r s h i p i n t e r e s t - - a l o s s t h a t F P L w o u l d b e a b l e t o r e a l i z e a t w i l l t h r o u g h i t s c o n t r o l o f S a l i n a . I n t h i s r e g a r d , r e s p o n d e n t m a i n t a i n s t h a t F P L i m p r o p e r l y u s e d i t s i n v e s t m e n t i n S a l i n a t o a v o i d t h e 5 - y e a r l i m i t a t i o n o n t h e u s e o f l o s s c a r r y o v e r s s e t f o r t h i n s e c t i o n 1 2 1 2 ( a ) . R e s p o n d e n t a r g u e s t h a t F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a d u r i n g t h e i n i t i a l i n v e s t m e n t p e r i o d l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e b e c a u s e F P L h a d - 2 7 - n o i n t e n t i o n t o p r o f i t f r o m S a l i n a ' s i n v e s t m e n t s u n d e r t h e S T A M P S s t r a t e g y i n a s m u c h a s F P L a l w a y s i n t e n d e d f o r t h o s e i n v e s t m e n t s t o b e i m m e d i a t e l y l i q u i d a t e d a n d r e i n v e s t e d u n d e r t h e M A P S s t r a t e g y . R e s p o n d e n t f u r t h e r a s s e r t s t h a t ( 1 ) t h e r e i s n o e v i d e n c e o f s i g n i f i c a n t n e g o t i a t i o n s b e t w e e n F P L a n d A B N p r i o r t o F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a , a n d ( 2 ) t h e $ 2 . 2 5 m i l l i o n i n f e e s p a i d t o G o l d m a n S a c h s a n d A B N a r e n o t h i n g m o r e t h a n f e e s f o r t h e p e r c e i v e d t a x b e n e f i t s u n d e r l y i n g t h e t r a n s a c t i o n . P e t i t i o n e r c o u n t e r s b y c l a i m i n g t h a t S a l i n a w a s f o r m e d a n d o p e r a t e d a s a l e g i t i m a t e i n v e s t m e n t p a r t n e r s h i p a n d t h a t F P L i n v e s t e d i n S a l i n a s o l e l y t o e n h a n c e t h e r e t u r n s o n i t s s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t s . P e t i t i o n e r m a i n t a i n s t h a t , a l t h o u g h F P L u n d e r s t o o d t h a t S a l i n a w o u l d r e a l i z e a s u b s t a n t i a l c a p i t a l g a i n u p o n t h e l i q u i d a t i o n o f i t s i n v e s t m e n t s i n l a t e 1 9 9 2 , F P L v i e w e d a n y s u c h t r a n s a c t i o n a s t a x n e u t r a l i n s o f a r a s F P L h a d a l a r g e c a p i t a l l o s s c a r r y o v e r ( t h e C P G l o s s ) t o o f f s e t a n y g a i n . I t i s w e l l s e t t l e d t h a t t a x p a y e r s g e n e r a l l y a r e f r e e t o s t r u c t u r e t h e i r b u s i n e s s t r a n s a c t i o n s a s t h e y p l e a s e , e v e n i f m o t i v a t e d b y t a x a v o i d a n c e c o n s i d e r a t i o n s . S e e G r e g o r y v . H e l v e r i n g , 2 9 3 U . S . 4 6 5 , 4 6 9 ( 1 9 3 5 ) ; R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 T . C . 1 8 4 , 1 9 6 ( 1 9 8 3 ) , a f f d . i n p a r t , r e v d . i n p a r t , a n d r e m a n d e d 7 5 2 F . 2 d 8 9 ( 4 t h C i r . 1 9 8 5 ) . H o w e v e r , t o b e a c c o r d e d r e c o g n i t i o n f o r t a x p u r p o s e s , a t r a n s a c t i o n g e n e r a l l y i s e x p e c t e d t o h a v e " e c o n o m i c s u b s t a n c e w h i c h i s c o m p e l l e d o r - 2 8 - e n c o u r a g e d b y b u s i n e s s o r r e g u l a t o r y r e a l i t i e s , i s i m b u e d w i t h t a x - i n d e p e n d e n t c o n s i d e r a t i o n s , a n d i s n o t s h a p e d s o l e l y b y t a x - a v o i d a n c e f e a t u r e s t h a t h a v e m e a n i n g l e s s l a b e l s a t t a c h e d " . F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . 5 6 1 , 5 8 3 - 5 8 4 ( 1 9 7 8 ) ; s e e W i n n - D i x i e S t o r e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 3 T . C . 2 5 4 , 2 7 8 ( 1 9 9 9 ) . T h i s p r i n c i p l e , w h i c h f i n d s i t s o r i g i n i n G r e g o r y v . H e l v e r i n g , s u p r a , i s b e t t e r k n o w n a s t h e " e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e " . " A s h a m t r a n s a c t i o n i s o n e w h i c h , t h o u g h i t m a y b e p r o p e r i n f o r m , l a c k s e c o n o m i c s u b s t a n c e b e y o n d t h e c r e a t i o n o f t a x b e n e f i t s . " K a r r v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 4 F . 2 d 1 0 1 8 , 1 0 2 2 - 1 0 2 3 ( 1 1 t h C i r . 1 9 9 1 ) , a f f g . S m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 9 3 T . C . 3 7 8 ( 1 9 8 9 ) . A n e v a l u a t i o n w h e t h e r a t r a n s a c t i o n i s a s u b s t a n t i v e s h a m g e n e r a l l y r e q u i r e s : ( 1 ) A s u b j e c t i v e i n q u i r y w h e t h e r t h e t r a n s a c t i o n w a s c a r r i e d o u t f o r a v a l i d b u s i n e s s p u r p o s e i n d e p e n d e n t o f t a x b e n e f i t s , a n d ( 2 ) a r e v i e w o f t h e o b j e c t i v e e c o n o m i c e f f e c t o f t h e t r a n s a c t i o n . S e e K a r r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 2 3 ; K i r c h m a n v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 2 F . 2 d 1 4 8 6 , 1 4 9 0 - 1 4 9 1 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f g . G l a s s v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 0 8 7 ( 1 9 8 6 ) ; s e e a l s o A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 7 F . 3 d 2 3 1 , 2 4 7 - 2 4 8 ( 3 d C i r . 1 9 9 8 ) , a f f g . i n p a r t a n d r e v g . i n p a r t o n a n o t h e r g r o u n d T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 1 1 5 ; C a s e b e e r v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 9 F . 2 d 1 3 6 0 , 1 3 6 3 ( 9 t h C i r . 1 9 9 0 ) , a f f g . i n p a r t , r e v g . a n d r e m a n d i n g i n p a r t o n a n o t h e r g r o u n d L a r s e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 9 T . C . 1 2 2 9 ( 1 9 8 7 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 8 , a f f g . S t u r m v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 5 , a n d a f f g . M o o r e - 2 9 - v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 6 ; R o s e v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 8 F . 2 d 8 5 1 , 8 5 3 - 8 5 4 ( 6 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f g . 8 8 T . C . 3 8 6 ( 1 9 8 7 ) . O n l y a f t e r w e c o n c l u d e t h a t a t r a n s a c t i o n i s n o t a n e c o n o m i c s h a m d o w e r e v i e w t h e t a x c o n s e q u e n c e s o f t h e t r a n s a c t i o n u n d e r t h e C o d e . S e e A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 1 1 5 , a f f d . i n p a r t a n d r e v d . i n p a r t o n a n o t h e r g r o u n d 1 5 7 F . 3 d 2 3 1 ( 3 d C i r . 1 9 9 8 ) . A t a x p a y e r m a y e s t a b l i s h t h a t a t r a n s a c t i o n w a s e n t e r e d i n t o f o r a v a l i d b u s i n e s s p u r p o s e i f t h e t r a n s a c t i o n i s " r a t i o n a l l y r e l a t e d t o a u s e f u l n o n t a x p u r p o s e t h a t i s p l a u s i b l e i n l i g h t o f t h e t a x p a y e r ' s c o n d u c t a n d * * * e c o n o m i c s i t u a t i o n . " C o m p a q C o m p u t e r C o r p . & S u b s . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 3 T . C . 2 1 4 , 2 2 4 ( 1 9 9 9 ) ( c i t i n g A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ) ; s e e K i r c h m a n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 4 9 0 - 1 4 9 1 . A t a x p a y e r m a y e s t a b l i s h t h a t a t r a n s a c t i o n h a s o b j e c t i v e e c o n o m i c c o n s e q u e n c e s w h e r e t h e t r a n s a c t i o n a p p r e c i a b l y a f f e c t s t h e t a x p a y e r ' s b e n e f i c i a l i n t e r e s t . S e e K n e t s c h v . U n i t e d S t a t e s , 3 6 4 U . S . 3 6 1 , 3 6 6 ( 1 9 6 0 ) ( q u o t i n g G i l b e r t v . C o m m i s s i o n e r , 2 4 8 F . 2 d 3 9 9 , 4 1 1 ( 2 d C i r . 1 9 5 7 ) ( H a n d , J . , d i s s e n t i n g ) ) ; s e e a l s o A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 7 F . 3 d a t 2 4 8 ; N o r t h e r n I n d . P u b . S e r v . C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 5 F . 3 d 5 0 6 , 5 1 2 ( 7 t h C i r . 1 9 9 7 ) , a f f g . 1 0 5 T . C . 3 4 1 ( 1 9 9 5 ) . S t a t e d d i f f e r e n t l y , a t r a n s a c t i o n h a s e c o n o m i c s u b s t a n c e i f i t o f f e r s a r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y f o r p r o f i t e x c l u s i v e o f t a x b e n e f i t s . S e e G e f e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 4 7 1 , 1 4 9 0 ( 1 9 8 6 ) , a n d c a s e s c i t e d t h e r e i n . G e n e r a l l y , t h e r e m u s t b e a r e a s o n a b l e e x p e c t a t i o n t h a t - 3 0 - n o n t a x b e n e f i t s w i l l m e e t o r e x c e e d t r a n s a c t i o n c o s t s . S e e Y o s h a v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 1 F . 2 d 4 9 4 , 4 9 8 ( 7 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f g . G l a s s v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 0 8 7 ( 1 9 8 6 ) . M o d e s t p r o f i t s r e l a t i v e t o s u b s t a n t i a l t a x b e n e f i t s a r e i n s u f f i c i e n t t o i m b u e a n o t h e r w i s e d u b i o u s t r a n s a c t i o n w i t h e c o n o m i c s u b s t a n c e . S e e S h e l d o n v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 7 3 8 , 7 6 7 - 7 6 8 ( 1 9 9 0 ) ; S a b a P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 3 5 9 . C o n t r a r y t o r e s p o n d e n t ' s p o s i t i o n , w e d e c l i n e t o a n a l y z e t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e d i s p u t e d t r a n s a c t i o n b y f o c u s i n g s o l e l y o n e v e n t s o c c u r r i n g d u r i n g t h e p e r i o d D e c e m b e r 2 8 t h r o u g h 3 1 , 1 9 9 2 . S e g r e g a t i n g F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a i n t o t w o p a r t s , a s r e s p o n d e n t s u g g e s t s , w o u l d v i o l a t e t h e p r i n c i p l e t h a t t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f a t r a n s a c t i o n t u r n s o n a r e v i e w o f t h e e n t i r e t r a n s a c t i o n . S e e K i r c h m a n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 4 9 3 - 1 4 9 4 ; W i n n - D i x i e S t o r e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 2 8 0 . A l t h o u g h w e a g r e e w i t h r e s p o n d e n t t h a t G o l d m a n S a c h s s t r u c t u r e d F P L ' s p u r c h a s e o f t h e S a l i n a p a r t n e r s h i p i n t e r e s t t o p r o v i d e F P L w i t h a p e r c e i v e d t a x b e n e f i t , t h i s f a c t o r , s t a n d i n g a l o n e , i s i n s u f f i c i e n t t o r e n d e r t h e t r a n s a c t i o n a s h a m i n s u b s t a n c e . C o n s i d e r i n g a l l t h e f a c t s a n d c i r c u m s t a n c e s , w e c o n c l u d e t h a t F P L e n t e r e d i n t o t h e S a l i n a t r a n s a c t i o n t o a c h i e v e a v a l i d b u s i n e s s p u r p o s e i n d e p e n d e n t o f t a x b e n e f i t s . T h e r e c o r d d e m o n s t r a t e s t h a t F P L e n t e r e d i n t o t h e S a l i n a p a r t n e r s h i p f o r t h e p r i m a r y p u r p o s e o f e n h a n c i n g t h e r e t u r n o n i t s s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t s . E a c h o f F P L ' s - 3 1 - 6 A l t h o u g h t h e m i n u t e s a l s o m e n t i o n a p o t e n t i a l t a x b e n e f i t a s s o c i a t e d w i t h t h e i n v e s t m e n t , w e i n f e r t h a t F P L d i d n o t c o n s i d e r t h e t a x b e n e f i t t o b e p a r a m o u n t t o t h e t r a n s a c t i o n , r a t h e r m e r e l y a n c i l l a r y o r c o l l a t e r a l t h e r e t o . r e p r e s e n t a t i v e s t e s t i f i e d c o n v i n c i n g l y o n t h i s p o i n t . M o r e o v e r , t h e i r t e s t i m o n y w a s b o l s t e r e d b y t h e i r d e t a i l e d r e v i e w a n d c o n s i d e r a t i o n o f t h e p r o p o s e d i n v e s t m e n t a n d t h e m i n u t e s o f t h e b o a r d o f d i r e c t o r ' s m e e t i n g a p p r o v i n g t h e i n v e s t m e n t . 6 W e n e e d n o t d w e l l o n r e s p o n d e n t ' s c o n t e n t i o n t h a t F P L f a i l e d t o e v a l u a t e f u l l y t h e S T A M P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y . W e a r e c o n v i n c e d t h a t F P L e v a l u a t e d t h e S T A M P S s t r a t e g y i n s u f f i c i e n t d e t a i l t o d e t e r m i n e t h a t t h e s t r a t e g y p r e s e n t e d g r e a t e r m a r k e t r i s k t h a n i t w a s w i l l i n g t o a c c e p t . F P L i n v e s t e d i n S a l i n a o n t h e c o n d i t i o n t h a t S a l i n a ' s S T A M P S p o r t f o l i o w o u l d b e p r o m p t l y l i q u i d a t e d a n d r e i n v e s t e d u n d e r t h e M A P S s t r a t e g y . T h e r e i s n o d i s p u t e t h a t F P L c a r e f u l l y e v a l u a t e d t h e p o t e n t i a l r i s k s a n d r e w a r d s o f t h e M A P S s t r a t e g y . F P L ' s " d u e d i l i g e n c e " i n c l u d e d t w o m e e t i n g s w i t h M r . S i l v e r s t e i n . M o r e o v e r , a t F P L ' s r e q u e s t , M r . S i l v e r s t e i n p r e s e n t e d F P L w i t h s e v e r a l a n a l y s e s o f t h e f i n a n c i a l r i s k s a n d r e w a r d s a s s o c i a t e d w i t h t h e M A P S i n v e s t m e n t s t r a t e g y u n d e r a v a r i e t y o f e c o n o m i c s c e n a r i o s . W e a r e c o n v i n c e d t h a t F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a p r o v i d e d a r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y f o r F P L t o e a r n p r o f i t s i n d e p e n d e n t o f t a x b e n e f i t s . A s p r e v i o u s l y d i s c u s s e d , F P L c a r e f u l l y e v a l u a t e d t h e p o t e n t i a l r i s k s a n d r e w a r d s o f t h e M A P S s t r a t e g y . M r . S i l v e r s t e i n - 3 2 - p r o j e c t e d t h a t u n d e r n o r m a l m a r k e t c o n d i t i o n s , t h e M A P S s t r a t e g y w o u l d a l l o w F P L t o e a r n b e t w e e n 4 a n d 7 p e r c e n t o v e r T r e a s u r y b i l l s w h i c h w e r e t h e n y i e l d i n g a p p r o x i m a t e l y 3 p e r c e n t . I n f a c t , r e s p o n d e n t c o n c e d e s t h a t M r . S i l v e r s t e i n ' s p r o j e c t i o n s w e r e r e a s o n a b l e . R e l y i n g u p o n S h e l d o n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , a n d S a b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , r e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e t r a n s a c t i o n l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e o n t h e g r o u n d t h a t F P L ' s p o t e n t i a l p r o f i t s w e r e d e m i n i m i s w h e n c o m p a r e d w i t h t h e p o t e n t i a l t a x b e n e f i t . I n p a r t i c u l a r , r e s p o n d e n t r e a s o n s t h a t w h i l e F P L s t o o d t o e a r n a p p r o x i m a t e l y $ 5 . 3 m i l l i o n a n n u a l l y o n i t s i n v e s t m e n t , t h e t r a n s a c t i o n p r o v i d e d t h e p o t e n t i a l f o r F P L t o s a v e u p t o $ 1 1 8 . 8 m i l l i o n i n t a x e s . R e s p o n d e n t ' s c o m p u t a t i o n o f $ 1 1 8 . 8 m i l l i o n i s b a s e d u p o n t h e a s s u m p t i o n t h a t F P L w o u l d h a v e b e e n u n a b l e t o u s e a n y o f i t s C P G l o s s d u r i n g t h e a p p l i c a b l e 5 - y e a r l o s s c a r r y o v e r p e r i o d p r e s c r i b e d i n s e c t i o n 1 2 1 2 ( a ) ( 1 ) ( C ) . R e s p o n d e n t ' s v i e w o f t h e p o t e n t i a l t a x b e n e f i t a s s o c i a t e d w i t h F P L ' s S a l i n a i n v e s t m e n t i s s i g n i f i c a n t l y i n f l a t e d . T h e r e c o r d r e v e a l s t h a t F P L w a s i n t h e p r o c e s s o f r e s t r u c t u r i n g i t s o p e r a t i o n s b y s e l l i n g n o n c o r e b u s i n e s s e s i n o r d e r t o c o n c e n t r a t e o n i t s u t i l i t y b u s i n e s s e s . F P L ' s s a l e o f C P G w a s u n d e r t a k e n a s p a r t o f t h i s r e s t r u c t u r i n g . W e a r e c o n v i n c e d t h a t , a s o f l a t e 1 9 9 2 , F P L r e a s o n a b l y a n t i c i p a t e d t h a t i t w o u l d r e a l i z e s u b s t a n t i a l c a p i t a l g a i n s o v e r t h e n e x t s e v e r a l y e a r s o n t h e s a l e o f v a r i o u s - 3 3 - s u b s i d i a r i e s ( i n c l u d i n g T e l e s a t , A l a n d c o , T u r n e r F o o d s , a n d a s e p a r a t e b a n k i n g b u s i n e s s ) . O n t h e b a s i s o f t h e r e c o r d p r e s e n t e d , w e c o n c l u d e t h a t F P L w o u l d h a v e u s e d m o s t , i f n o t a l l , o f i t s C P G l o s s w i t h i n t h e 5 - y e a r p e r i o d f o r r e p o r t i n g l o s s c a r r y o v e r s u n d e r s e c t i o n 1 2 1 2 ( a ) . A c c o r d i n g l y , a l t h o u g h w e s h a l l n o t a t t e m p t t o p r e c i s e l y q u a n t i f y t h e p o t e n t i a l v a l u e o f t h e t a x b e n e f i t a s s o c i a t e d w i t h F P L ' s i n v e s t m e n t i n S a l i n a , w e a r e s a t i s f i e d t h a t t h e p o t e n t i a l p r o f i t s a s s o c i a t e d w i t h t h e i n v e s t m e n t w e r e n o t d e m i n i m i s r e l a t i v e t o t h e p e r c e i v e d t a x b e n e f i t . 2 . S e c t i o n 7 5 2 H a v i n g c o n c l u d e d t h a t F P L ' s i n v e s t m e n t i n t h e S a l i n a p a r t n e r s h i p w a s n o t a s h a m i n s u b s t a n c e , w e n o w r e v i e w t h e d i s p u t e d t r a n s a c t i o n o n i t s m e r i t s . R e s p o n d e n t m a i n t a i n s t h a t S a l i n a s u b s t a n t i a l l y o v e r s t a t e d t h e a m o u n t o f i t s s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n b y f a i l i n g t o t r e a t i t s o b l i g a t i o n t o r e t u r n t h e T r e a s u r y b i l l s t h a t i t s o l d s h o r t a s a " l i a b i l i t y " u n d e r s e c t i o n 7 5 2 ( a ) . S e c t i o n 7 5 2 ( a ) p r o v i d e s : S E C . 7 5 2 . T r e a t m e n t o f C e r t a i n L i a b i l i t i e s . - - ( a ) I n c r e a s e I n P a r t n e r ' s L i a b i l i t i e s . - - A n y i n c r e a s e i n a p a r t n e r ' s s h a r e o f t h e l i a b i l i t i e s o f a p a r t n e r s h i p , o r a n y i n c r e a s e i n a p a r t n e r ' s i n d i v i d u a l l i a b i l i t i e s b y r e a s o n o f t h e a s s u m p t i o n b y s u c h p a r t n e r o f p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s , s h a l l b e c o n s i d e r e d a s a c o n t r i b u t i o n o f m o n e y b y s u c h p a r t n e r t o t h e p a r t n e r s h i p . A s s u m i n g t h a t S a l i n a ' s o b l i g a t i o n t o c l o s e i t s s h o r t s a l e c o n s t i t u t e d a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 7 5 2 , r e s p o n d e n t p o s i t s t h a t F P L ' s p r o r a t a s h a r e o f t h e l i a b i l i t y w o u l d h a v e - 3 4 - i n c r e a s e d F P L ' s o u t s i d e b a s i s i n i t s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t , t h e r e b y i n c r e a s i n g S a l i n a ' s s u b s t i t u t e d b a s i s i n i t s a s s e t s f o l l o w i n g t h e d e e m e d t e r m i n a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p p u r s u a n t t o s e c t i o n 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , I n c o m e T a x R e g s . S u c h a n i n c r e a s e i n S a l i n a ' s s u b s t i t u t e d b a s i s w o u l d h a v e v i r t u a l l y e l i m i n a t e d t h e s h o r t - t e r m c a p i t a l g a i n t h a t S a l i n a r e p o r t e d f o l l o w i n g t h e c l o s i n g o f i t s s h o r t p o s i t i o n . R e s p o n d e n t r e l i e s u p o n R e v . R u l . 8 8 - 7 7 , 1 9 8 8 - 2 C . B . 1 2 8 , a n d t h e p r e a m b l e t o s e c t i o n 1 . 7 5 2 - 1 T , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 3 1 4 3 ( D e c . 3 0 , 1 9 8 8 ) , i n s u p p o r t o f t h e p r o p o s i t i o n t h a t S a l i n a ' s o b l i g a t i o n t o c l o s e o u t i t s s h o r t s a l e ( b y r e t u r n i n g T r e a s u r y b i l l s t o A B N a n d G o l d m a n S a c h s ) r e p r e s e n t s a p a r t n e r s h i p - 3 5 - 7 T h e p o r t i o n o f t h e p r e a m b l e t o s e c . 1 . 7 5 2 - 1 T , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 3 1 4 3 ( D e c . 3 0 , 1 9 8 8 ) , t h a t r e s p o n d e n t r e l i e s u p o n s t a t e s i n p e r t i n e n t p a r t : T h e a l l o c a t i o n o f p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s a m o n g t h e p a r t n e r s s e r v e s t o e q u a l i z e t h e p a r t n e r s h i p ' s b a s i s i n i t s a s s e t s ( " i n s i d e b a s i s " ) w i t h t h e p a r t n e r s ' b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s ( " o u t s i d e b a s i s " ) . T h e p r o v i s i o n o f a d d i t i o n a l b a s i s t o a p a r t n e r f o r t h e p a r t n e r ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t w i l l p e r m i t t h e p a r t n e r t o r e c e i v e d i s t r i b u t i o n s o f t h e p r o c e e d s o f p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s w i t h o u t r e c o g n i z i n g g a i n u n d e r s e c t i o n 7 3 1 , a n d t o t a k e d e d u c t i o n s a t t r i b u t a b l e t o p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s w i t h o u t l i m i t a t i o n u n d e r s e c t i o n 7 0 4 ( d ) ( w h i c h l i m i t s t h e l o s s e s t h a t a p a r t n e r m a y c l a i m t o t h e b a s i s o f t h e p a r t n e r ' s i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p ) . B y e q u a l i z i n g i n s i d e a n d o u t s i d e b a s i s , s e c t i o n 7 5 2 s i m u l a t e s t h e t a x c o n s e q u e n c e s t h a t t h e p a r t n e r s w o u l d r e a l i z e i f t h e y o w n e d u n d i v i d e d i n t e r e s t s i n t h e p a r t n e r s h i p ' s a s s e t s , t h e r e b y t r e a t i n g t h e p a r t n e r s h i p a s a n a g g r e g a t e o f i t s p a r t n e r s . [ T . D . 8 2 3 7 , 1 9 8 9 - 1 C . B . 1 8 0 , 1 8 2 . ] l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . 7 A l t h o u g h a c k n o w l e d g i n g t h a t S a l i n a ' s o b l i g a t i o n t o r e p l a c e t h e b o r r o w e d s e c u r i t i e s w a s s e c u r e d u n d e r t h e S a l i n a / A B N m a s t e r r e p u r c h a s e a g r e e m e n t ( u n d e r w h i c h S a l i n a l e n t $ 3 4 3 , 8 7 5 , 0 0 0 t o A B N a n d A B N c o l l a t e r a l i z e d i t s l o a n w i t h t h e T r e a s u r y b i l l s t h a t S a l i n a s o l d s h o r t ) , r e s p o n d e n t a s s e r t s t h a t S a l i n a i n c u r r e d a n o b l i g a t i o n i n t h e a m o u n t o f $ 3 4 4 m i l l i o n t h a t s h o u l d b e c o n s i d e r e d a l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 7 5 2 ( a ) . T h e v a r i o u s p r o v i s i o n s o f s u b c h a p t e r K o f t h e C o d e b l e n d t w o a p p r o a c h e s , t h e e n t i t y a n d t h e a g g r e g a t e a p p r o a c h e s , f o r t a x a t i o n o f p a r t n e r s h i p s a n d p a r t n e r s . S e e C o g g i n A u t o m o t i v e C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 5 T . C . _ _ _ ( 2 0 0 0 ) ( s l i p . o p . a t 2 1 ) ; s e e a l s o S . R e p t . 1 6 2 2 , a t 8 9 - 1 0 0 , 8 3 d C o n g . , 2 d S e s s . ( 1 9 5 4 ) . T h e e n t i t y - 3 6 - a p p r o a c h , w h i c h r e c o g n i z e s a p a r t n e r s h i p a s a n e n t i t y s e p a r a t e a n d d i s t i n c t f r o m i t s p a r t n e r s , i s r e f l e c t e d i n p a r t i n s e c t i o n 7 0 3 ( a ) , w h i c h p r o v i d e s t h a t i t e m s o f i n c o m e , g a i n , l o s s , d e d u c t i o n , a n d c r e d i t a r e d e t e r m i n e d a t t h e e n t i t y o r p a r t n e r s h i p l e v e l . T h e a g g r e g a t e a p p r o a c h , w h i c h r e c o g n i z e s a p a r t n e r s h i p a s a n a g g r e g a t e o f i t s p a r t n e r s , i s r e f l e c t e d t h r o u g h p r o v i s i o n s s u c h a s s e c t i o n s 7 0 1 a n d 7 0 2 , w h i c h p r o v i d e t h a t p a r t n e r s h i p i t e m s a r e p a s s e d t h r o u g h t h e p a r t n e r s h i p t o i t s i n d i v i d u a l p a r t n e r s f o r p u r p o s e s o f i m p o s i n g i n c o m e t a x . S e e U n i t e d S t a t e s v . B a s y e , 4 1 0 U . S . 4 4 1 , 4 4 8 ( 1 9 7 3 ) . I n a n e f f o r t t o a v o i d d i s t o r t i o n s i n i n c o m e t a x r e p o r t i n g a s s o c i a t e d w i t h t h e b l e n d i n g o f t h e e n t i t y a n d a g g r e g a t e a p p r o a c h e s w i t h i n s u b c h a p t e r K , C o n g r e s s e n a c t e d a n u m b e r o f p r o v i s i o n s t h a t g e n e r a l l y a r e i n t e n d e d t o e q u a t e t h e a g g r e g a t e o f t h e p a r t n e r s h i p ' s i n s i d e b a s e s i n i t s a s s e t s w i t h t h e a g g r e g a t e o f i t s p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s . S e e 1 M c K e e e t a l . , F e d e r a l T a x a t i o n o f P a r t n e r s h i p s a n d P a r t n e r s , p a r . 6 . 0 1 , a t 6 - 3 ( 3 d e d . 1 9 9 7 ) ( M c K e e ) . T h e c a r r y o v e r - b a s i s r u l e s c o n t a i n e d i n s e c t i o n 7 2 2 , w h i c h p r o v i d e t h a t a p a r t n e r ' s b a s i s i n h i s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t e q u a l s t h e a m o u n t o f m o n e y p l u s t h e a d j u s t e d b a s i s o f p r o p e r t y c o n t r i b u t e d t o a p a r t n e r s h i p , g e n e r a l l y r e s u l t s i n a m a t c h i n g o f i n s i d e a n d o u t s i d e b a s e s u p o n t h e f o r m a t i o n o f a p a r t n e r s h i p . S e e C o l o m a n v . C o m m i s s i o n e r , 5 4 0 F . 2 d 4 2 7 , 4 2 9 ( 5 t h C i r . 1 9 7 6 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 7 4 - 7 8 . S i m i l a r l y , a d j u s t m e n t s t o b a s i s p r e s c r i b e d u n d e r s e c t i o n 7 0 5 ( a ) t o a c c o u n t f o r i n c o m e a n d - 3 7 - 8 O n t h e o t h e r h a n d , s e c . 7 5 2 ( b ) p r o v i d e s t h a t a d e c r e a s e i n a p a r t n e r ' s s h a r e o f p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s i s c o n s i d e r e d a d i s t r i b u t i o n o f c a s h t o t h e p a r t n e r , w h i c h r e s u l t s i n a d e c r e a s e i n t h e p a r t n e r ' s o u t s i d e b a s i s i n h i s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . e x p e n s e s f r o m p a r t n e r s h i p o p e r a t i o n s g e n e r a l l y p r e s e r v e t h e b a l a n c e b e t w e e n i n s i d e a n d o u t s i d e b a s e s . S e e i d . F i n a l l y , s e c t i o n 7 5 2 p r e s c r i b e s b a s e s a d j u s t m e n t s t o r e f l e c t i n c r e a s e s a n d d e c r e a s e s i n a p a r t n e r ' s s h a r e o f p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s . S e e L a R u e v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 T . C . 4 6 5 , 4 7 7 ( 1 9 8 8 ) . U n d e r s e c t i o n 7 5 2 ( a ) , a n i n c r e a s e i n a p a r t n e r ' s s h a r e o f p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s i s c o n s i d e r e d a c o n t r i b u t i o n o f m o n e y , w h i c h r e s u l t s i n a n i n c r e a s e i n t h e p a r t n e r ' s b a s i s i n h i s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . S e e s e c . 1 . 7 5 2 - 1 ( b ) , I n c o m e T a x R e g s . 8 T h e p r a c t i c a l i m p a c t o f t h e b a s i s a d j u s t m e n t p r e s c r i b e d i n s e c t i o n 7 5 2 ( a ) h a s b e e n d e s c r i b e d a s f o l l o w s : I f a p a r t n e r s h i p b o r r o w s m o n e y , t h e b a s i s o f i t s a s s e t s i n c r e a s e s b y t h e a m o u n t o f c a s h r e c e i v e d , e v e n t h o u g h t h e r e c e i p t o f t h e b o r r o w e d f u n d s i s n o t i n c o m e . B y t r e a t i n g t h e p a r t n e r s a s c o n t r i b u t i n g c a s h i n a n a m o u n t e q u a l t o t h e i r s h a r e s o f t h e d e b t , i n s i d e / o u t s i d e b a s i s e q u a l i t y i s p r e s e r v e d a n d d i s t o r t i o n s a r e a v o i d e d . I f a l i a b i l i t y f o r b o r r o w e d m o n e y w e r e n o t a d d e d t o t h e p a r t n e r s ' b a s e s , t h e y c o u l d b e t a x e d o n a d i s t r i b u t i o n o f t h e b o r r o w e d c a s h e v e n t h o u g h t h e r e i s n o g a i n i n h e r e n t i n t h e p a r t n e r s h i p ' s a s s e t s . A s i m i l a r r e s u l t c o u l d o c c u r i f a p a r t n e r s h i p i n c u r s a p u r c h a s e m o n e y l i a b i l i t y t o a c q u i r e p r o p e r t y , s i n c e t h e l i a b i l i t y i s a d d e d t o t h e p a r t n e r s h i p ' s b a s i s i n t h e p r o p e r t y . M c K e e , s u p r a , p a r . 7 . 0 1 [ 1 ] , a t 7 - 2 ; s e e L a n e y v . C o m m i s s i o n e r , 6 7 4 F . 2 d 3 4 2 , 3 4 5 - 3 4 6 ( 5 t h C i r . 1 9 8 2 ) , a f f g . i n p a r t a n d r e v g . i n p a r t o n a n o t h e r g r o u n d T . C . M e m o . 1 9 7 9 - 4 9 1 . I n t h e i n s t a n t c a s e , t h e p a r t i e s d i s a g r e e w h e t h e r S a l i n a ' s - 3 8 - 9 I n R e v . R u l . 6 0 - 3 4 5 , 1 9 6 0 - 2 C . B . 2 1 1 , t h e C o m m i s s i o n e r c o n c l u d e d ( w i t h n o a n a l y s i s ) t h a t , i n c o m p u t i n g t h e a d j u s t e d b a s i s o f a p a r t n e r ' s i n t e r e s t i n a p a r t n e r s h i p u s i n g t h e c a s h m e t h o d o f a c c o u n t i n g , f o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g t h e e x t e n t t o w h i c h t h e p a r t n e r w o u l d b e a l l o w e d a d e d u c t i o n f o r h i s d i s t r i b u t i v e s h a r e o f t h e p a r t n e r s h i p ' s l o s s f o r t h e y e a r p u r s u a n t t o s e c . 7 0 4 ( d ) , t h e t e r m " l i a b i l i t i e s " u n d e r s e c . 7 5 2 i n c l u d e s t h e p a r t n e r s h i p ' s o b l i g a t i o n t o p a y o u t s t a n d i n g t r a d e a c c o u n t s , n o t e s , a n d a c c r u e d e x p e n s e s . o b l i g a t i o n t o c l o s e o u t i t s s h o r t s a l e t r a n s a c t i o n b y r e t u r n i n g t h e T r e a s u r y b i l l s t h a t i t b o r r o w e d f r o m A B N a n d G o l d m a n S a c h s r e p r e s e n t s a l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . R e s o l u t i o n o f t h i s i s s u e i s c o m p l i c a t e d b y t h e l a c k o f a d e f i n i t i o n o f " l i a b i l i t i e s " w i t h i n s u b c h a p t e r K o r t h e u n d e r l y i n g r e g u l a t i o n s . A l t h o u g h t h e C o m m i s s i o n e r h a s n o t a d o p t e d a d e f i n i t i o n o f t h e t e r m " l i a b i l i t i e s " w i t h i n t h e c o n t r o l l i n g r e g u l a t i o n s , t h e C o m m i s s i o n e r h a s a d d r e s s e d t h e s u b j e c t i n e a r l i e r t e m p o r a r y r e g u l a t i o n s a n d r e v e n u e r u l i n g s . I n R e v . R u l . 8 8 - 7 7 , 1 9 8 8 - 2 C . B . 1 2 8 , t h e C o m m i s s i o n e r r e v o k e d R e v . R u l . 6 0 - 3 4 5 , 1 9 6 0 - 2 C . B . 2 1 1 , a n d c o n c l u d e d t h a t a c c r u e d b u t u n p a i d p a r t n e r s h i p e x p e n s e s a n d a c c o u n t s p a y a b l e ( o b l i g a t i o n s t h a t a r g u a b l y w o u l d s a t i s f y t h e p l a i n m e a n i n g o f " l i a b i l i t i e s " ) a r e n o t l i a b i l i t i e s w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 f o r p u r p o s e s o f c o m p u t i n g t h e a d j u s t e d b a s i s o f a p a r t n e r ' s i n t e r e s t i n a p a r t n e r s h i p u s i n g t h e c a s h m e t h o d o f a c c o u n t i n g . 9 I n s o c o n c l u d i n g , t h e C o m m i s s i o n e r d r e w a n a n a l o g y t o t h e c o m p u t a t i o n o f a s h a r e h o l d e r ' s b a s i s u n d e r s e c t i o n 3 5 7 ( c ) ( 3 ) w h e n a s h a r e h o l d e r c o n t r i b u t e s p r o p e r t y a n d l i a b i l i t i e s t o a c o n t r o l l e d c o r p o r a t i o n i n - 3 9 - 1 0 S e c . 3 5 7 ( c ) g e n e r a l l y p r o v i d e s t h a t a t a x p a y e r w h o t r a n s f e r s p r o p e r t y t o a c o r p o r a t i o n w i t h l i a b i l i t i e s i n e x c e s s o f a d j u s t e d b a s i s i s c o n s i d e r e d t o h a v e r e a l i z e d a g a i n . S e c . 3 5 7 ( c ) ( 3 ) ( A ) g e n e r a l l y p r o v i d e s t h a t , f o r p u r p o s e s o f a s e c . 3 5 1 e x c h a n g e , l i a b i l i t i e s i n e x c e s s o f a d j u s t e d b a s i s a r e e x c l u d e d f r o m c o n s i d e r a t i o n i f t h e l i a b i l i t y w o u l d g i v e r i s e t o a d e d u c t i o n o r i f i t w o u l d b e c o n s i d e r e d a d i s t r i b u t i v e s h a r e o r g u a r a n t e e d p a y m e n t u n d e r s e c . 7 3 6 ( a ) . S e c . 3 5 7 ( c ) ( 3 ) ( B ) p r o v i d e s t h a t s u b p a r a g r a p h ( A ) s h a l l n o t a p p l y t o a l i a b i l i t y t o t h e e x t e n t t h a t t h e i n c u r r e n c e o f t h e l i a b i l i t y r e s u l t e d i n t h e c r e a t i o n o f , o r a n i n c r e a s e i n , t h e b a s i s o f a n y p r o p e r t y . e x c h a n g e f o r s t o c k . T h e C o m m i s s i o n e r n o t e d t h a t C o n g r e s s h a d p r o v i d e d t h a t a s h a r e h o l d e r ' s b a s i s g e n e r a l l y i s n o t i n c r e a s e d b y l i a b i l i t i e s , t h e p a y m e n t o f w h i c h w o u l d g i v e r i s e t o a d e d u c t i o n , e x c e p t f o r l i a b i l i t i e s t h e i n c u r r e n c e o f w h i c h r e s u l t e d i n t h e c r e a t i o n o f , o r a n i n c r e a s e i n , t h e b a s i s o f a n y p r o p e r t y . 1 0 T h e C o m m i s s i o n e r a l s o f o u n d i t s i g n i f i c a n t t h a t , i n a m e n d i n g s e c t i o n 7 0 4 ( c ) u n d e r t h e D e f i c i t R e d u c t i o n A c t o f 1 9 8 4 , P u b . L . 9 8 - 3 6 9 , s e c . 7 1 ( a ) , 9 8 S t a t . 4 9 4 , C o n g r e s s e x p r e s s l y r e j e c t e d R e v . R u l . 6 0 - 3 4 5 , s u p r a , s t a t i n g i n t h e l e g i s l a t i v e h i s t o r y t h a t " a c c r u e d b u t u n p a i d i t e m s s h o u l d n o t b e t r e a t e d a s p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s f o r p u r p o s e s o f s e c t i o n 7 5 2 . " O n t h e b a s i s o f t h e s e f a c t o r s , t h e C o m m i s s i o n e r i n t e r p r e t e d s e c t i o n 7 5 2 a s f o l l o w s : U n d e r P ' s m e t h o d o f a c c o u n t i n g , P ' s o b l i g a t i o n s t o p a y a m o u n t s i n c u r r e d f o r i n t e r e s t a n d s e r v i c e s a r e n o t d e d u c t i b l e u n t i l p a i d . F o r p u r p o s e s o f s e c t i o n 7 5 2 o f t h e C o d e , t h e t e r m s " l i a b i l i t i e s o f a p a r t n e r s h i p " a n d " p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s " i n c l u d e a n o b l i g a t i o n o n l y i f a n d t o t h e e x t e n t t h a t i n c u r r i n g t h e l i a b i l i t y c r e a t e s o r i n c r e a s e s t h e b a s i s t o t h e p a r t n e r s h i p o f a n y o f t h e p a r t n e r s h i p ' s a s s e t s ( i n c l u d i n g c a s h a t t r i b u t a b l e t o b o r r o w i n g s ) , g i v e s r i s e t o a n i m m e d i a t e d e d u c t i o n t o t h e p a r t n e r s h i p , o r , u n d e r s e c t i o n 7 0 5 ( a ) ( 2 ) ( B ) , c u r r e n t l y d e c r e a s e s a p a r t n e r ' s b a s i s i n t h e p a r t n e r ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . [ R e v . R u l . 8 8 - 7 7 , 1 9 8 8 - 2 C . B . 1 2 9 . ] - 4 0 - A f e w m o n t h s a f t e r i s s u i n g R e v . R u l . 8 8 - 7 7 , s u p r a , t h e C o m m i s s i o n e r i s s u e d s e c t i o n 1 . 7 5 2 - 1 T ( g ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 3 1 4 3 , 5 3 1 5 0 - 5 3 1 5 1 ( D e c . 3 0 , 1 9 8 8 ) , d e f i n i n g " l i a b i l i t y " i n p e r t i n e n t p a r t a s f o l l o w s : ( g ) L i a b i l i t y d e f i n e d . - - E x c e p t a s o t h e r w i s e p r o v i d e d i n t h e r e g u l a t i o n s u n d e r s e c t i o n 7 5 2 , a n o b l i g a t i o n i s a l i a b i l i t y o f t h e o b l i g o r o f p u r p o s e s o f s e c t i o n 7 5 2 a n d t h e r e g u l a t i o n s t h e r e u n d e r t o t h e e x t e n t , b u t o n l y t o t h e e x t e n t , t h a t i n c u r r i n g o r h o l d i n g s u c h o b l i g a t i o n g i v e s r i s e t o - - ( 1 ) T h e c r e a t i o n o f , o r a n i n c r e a s e i n , t h e b a s i s o f a n y p r o p e r t y o w n e d b y t h e o b l i g o r ( i n c l u d i n g c a s h a t t r i b u t a b l e t o b o r r o w i n g s ) ; ( 2 ) A d e d u c t i o n t h a t i s t a k e n i n t o a c c o u n t i n c o m p u t i n g t h e t a x a b l e i n c o m e o f t h e o b l i g o r ; o r ( 3 ) A n e x p e n d i t u r e t h a t i s n o t d e d u c t i b l e i n c o m p u t i n g t h e o b l i g o r ' s t a x a b l e i n c o m e a n d i s n o t p r o p e r l y c h a r g e a b l e t o c a p i t a l . F o r r e a s o n s t h a t a r e u n c l e a r , t h e f i n a l r e g u l a t i o n s u n d e r s e c t i o n 7 5 2 d o n o t c o n t a i n a d e f i n i t i o n o f t h e t e r m " l i a b i l i t i e s " . S e e s e c . 1 . 7 5 2 - 1 , I n c o m e T a x R e g s . I n R e v . R u l . 9 5 - 2 6 , 1 9 9 5 - 1 C . B . 1 3 1 , t h e C o m m i s s i o n e r a d d r e s s e d t h e q u e s t i o n p r e s e n t e d h e r e i n : W h e t h e r a p a r t n e r s h i p ' s s h o r t s a l e o f s e c u r i t i e s c r e a t e s a l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . T h e r e v e n u e r u l i n g s t a t e s t h a t a p a r t n e r s h i p e n t e r e d i n t o a s h o r t s a l e o f s e c u r i t i e s o n a n a t i o n a l s e c u r i t i e s e x c h a n g e . T h e p a r t n e r s h i p ' s b r o k e r - d e a l e r t o o k s e c u r i t i e s o n h a n d a n d s o l d t h e m o n b e h a l f o f t h e p a r t n e r s h i p . T h e p a r t n e r s h i p l e f t t h e c a s h - 4 1 - p r o c e e d s f r o m t h e s a l e w i t h t h e b r o k e r - d e a l e r a s c o l l a t e r a l a n d d e p o s i t e d a d d i t i o n a l c a s h w i t h t h e b r o k e r - d e a l e r a s f u r t h e r c o l l a t e r a l . T h e p a r t n e r s h i p w a s o b l i g a t e d t o d e l i v e r i d e n t i c a l s e c u r i t i e s t o t h e b r o k e r - d e a l e r t o c l o s e o u t t h e s h o r t s a l e . O n t h e s e f a c t s , t h e C o m m i s s i o n e r c o n c l u d e d t h a t t h e s h o r t s a l e c r e a t e d a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 , c i t i n g R e v . R u l . 8 8 - 7 7 , s u p r a , f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t a l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 7 5 2 i n c l u d e s a n o b l i g a t i o n t o t h e e x t e n t t h a t i n c u r r i n g t h e l i a b i l i t y c r e a t e s o r i n c r e a s e s t h e b a s i s t o t h e p a r t n e r s h i p o f a n y o f t h e p a r t n e r s h i p ' s a s s e t s , i n c l u d i n g c a s h a t t r i b u t a b l e t o b o r r o w i n g s . T h e C o m m i s s i o n e r r e a s o n e d t h a t a s h o r t s a l e c r e a t e s s u c h a l i a b i l i t y i n a s m u c h a s : ( 1 ) A s h o r t s a l e c r e a t e s a n o b l i g a t i o n t o r e t u r n t h e b o r r o w e d s e c u r i t i e s , c i t i n g D e p u t y v . d u P o n t , 3 0 8 U . S . 4 8 8 , 4 9 7 - 4 9 8 ( 1 9 4 0 ) ; a n d ( 2 ) t h e p a r t n e r s h i p ' s b a s i s i n i t s a s s e t s i s i n c r e a s e d b y t h e a m o u n t o f c a s h r e c e i v e d o n t h e s a l e o f t h e b o r r o w e d s e c u r i t i e s . S e e R e v . R u l . 9 5 - 2 6 , s u p r a a t 1 3 2 . A c c o r d i n g l y , t h e C o m m i s s i o n e r c o n c l u d e d t h a t t h e p a r t n e r s ' b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s w e r e i n c r e a s e d u n d e r s e c t i o n 7 2 2 t o r e f l e c t t h e i r s h a r e s o f t h e p a r t n e r s h i p ' s l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 7 5 2 . P e t i t i o n e r f i r s t a s s e r t s t h a t s e c t i o n 7 5 2 i s s i m p l y i n a p p l i c a b l e . I n p a r t i c u l a r , p e t i t i o n e r m a i n t a i n s t h a t t h e s u b s t a n t i a l d i f f e r e n c e b e t w e e n S a l i n a ' s i n s i d e b a s i s i n i t s a s s e t s a n d F P L ' s o u t s i d e b a s i s i n i t s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i s d i c t a t e d b y - 4 2 - 1 1 A s h o r t s a l e o f s e c u r i t i e s i s t r e a t e d a s a n o p e n t r a n s a c t i o n f o r i n c o m e t a x p u r p o s e s b e c a u s e t h e t a x p a y e r ' s u l t i m a t e g a i n o r l o s s o n t h e t r a n s a c t i o n c a n n o t b e d e t e r m i n e d u n t i l t h e t a x p a y e r p u r c h a s e s s e c u r i t i e s t o r e p l a c e t h o s e t h a t w e r e b o r r o w e d ( a n d s o l d ) i n t h e f i r s t l e g o f t h e t r a n s a c t i o n . S e e s e c . 1 . 1 2 3 3 - 1 ( a ) , I n c o m e T a x R e g s . s e c t i o n 1 2 3 3 a n d s e c t i o n 1 . 1 2 3 3 - ( 1 ) ( a ) , I n c o m e T a x R e g s . , w h i c h r e q u i r e a s h o r t s a l e t o b e t r e a t e d a s a n " o p e n t r a n s a c t i o n " f o r i n c o m e t a x p u r p o s e s . B e c a u s e a s h o r t s a l e o f s e c u r i t i e s i s t r e a t e d a s a n o p e n t r a n s a c t i o n f o r i n c o m e t a x p u r p o s e s , a n d i n c o m e r e c o g n i t i o n i s d e f e r r e d u n t i l t h e t r a n s a c t i o n i s c l o s e d w i t h t h e r e p l a c e m e n t o f t h e b o r r o w e d s h a r e s p u r s u a n t t o s e c t i o n 1 2 3 3 , 1 1 p e t i t i o n e r r e a s o n s t h a t s e c t i o n 7 0 5 r e q u i r e s t h a t a n y a d j u s t m e n t s t o t h e p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s b e d e f e r r e d u n t i l t h e s h o r t s a l e i s c l o s e d . I n c o n n e c t i o n w i t h t h i s a r g u m e n t , p e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t t h e C o m m i s s i o n e r ' s p o s i t i o n i n R e v . R u l . 9 5 - 2 6 , s u p r a , c o n f l i c t s w i t h R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , 1 9 7 3 - 2 C . B . 2 1 6 , a n d t h e C o u r t ' s h o l d i n g i n H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 7 5 - 1 6 0 . W e a r e n o t c o n v i n c e d t h a t t h e t r e a t m e n t o f a s h o r t s a l e a s a n o p e n t r a n s a c t i o n f o r i n c o m e t a x p u r p o s e s u n d e r s e c t i o n 1 2 3 3 i s c o n t r o l l i n g w i t h r e s p e c t t o t h e p r o p e r t r e a t m e n t o f t h e t r a n s a c t i o n f o r p u r p o s e s o f t h e p a r t n e r s h i p b a s i s a d j u s t m e n t p r o v i s i o n s c o n t a i n e d i n s u b c h a p t e r K . P e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t o v e r l o o k s t h e d i s p a r a t e p o l i c i e s t h a t s e c t i o n s 1 2 3 3 a n d 7 5 2 a r e i n t e n d e d t o p r o m o t e . S e c t i o n 1 2 3 3 a f f o r d s o p e n t r a n s a c t i o n t r e a t m e n t t o a s h o r t s a l e , i . e . , d e f e r s r e c o g n i t i o n o f g a i n o r l o s s u n t i l t h e - 4 3 - s h o r t s a l e i s c l o s e d , t o c l a r i f y a n d s i m p l i f y t h e t a x t r e a t m e n t o f a t r a n s a c t i o n t h a t i s s o m e t h i n g o f a h y b r i d . S e e H e n d r i c k s v . C o m m i s s i o n e r , 4 2 3 F . 2 d 4 8 5 , 4 8 6 - 4 8 7 ( 4 t h C i r . 1 9 7 0 ) , a f f g . 5 1 T . C . 2 3 5 ( 1 9 6 8 ) . I n c o n t r a s t , t h e b a s i s a d j u s t m e n t p r o v i s i o n s c o n t a i n e d i n s u b c h a p t e r K , i n c l u d i n g s e c t i o n s 7 0 5 a n d 7 5 2 , a r e i n t e n d e d t o a v o i d d i s t o r t i o n s i n t h e t a x r e p o r t i n g o f p a r t n e r s h i p i t e m s b y p r o m o t i n g p a r i t y b e t w e e n a p a r t n e r s h i p ' s a g g r e g a t e i n s i d e b a s i s i n i t s a s s e t s a n d i t s p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s . F o r p r e s e n t p u r p o s e s , w e o b s e r v e t h a t t h e p r o v i s i o n s o f s e c t i o n s 1 2 3 3 a n d 7 5 2 a r e m u t u a l l y e x c l u s i v e . I n o t h e r w o r d s , t h e c o n c l u s i o n t h a t a p a r t n e r s h i p ' s s h o r t s a l e o f s e c u r i t i e s c r e a t e s a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 ( t h e r e b y i n c r e a s i n g t h e p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s ) d o e s n o t c r e a t e t e n s i o n o r c o n f l i c t w i t h t h e d e f e r r e d r e c o g n i t i o n o f g a i n o r l o s s p r e s c r i b e d f o r s h o r t s a l e t r a n s a c t i o n s u n d e r s e c t i o n 1 2 3 3 . F u r t h e r , w e a r e n o t p e r s u a d e d t h a t t h e C o m m i s s i o n e r ' s p o s i t i o n i n R e v . R u l . 9 5 - 2 6 , s u p r a , c o n f l i c t s w i t h R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , s u p r a , o r t h e C o u r t ' s h o l d i n g i n H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . T h e p e r t i n e n t f a c t s i n R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , s u p r a , a r e a s f o l l o w s : D u r i n g 1 9 7 1 , A B C p a r t n e r s h i p , w h i c h r e p o r t e d i t s i n c o m e o n t h e c o m p l e t e d c o n t r a c t m e t h o d , w a s a w a r d e d a 2 - y e a r c o n t r a c t f o r t h e c o n s t r u c t i o n o f a b u i l d i n g . D u r i n g 1 9 7 1 , A B C h a d p e r f o r m e d a l l t h e s e r v i c e s r e q u i r e d u n d e r t h e c o n t r a c t i n o r d e r t o b e e n t i t l e d t o r e c e i v e - 4 4 - p r o g r e s s p a y m e n t s t o t a l i n g $ 1 2 0 x . D u r i n g 1 9 7 1 , A B C r e c e i v e d t o t a l p r o g r e s s p a y m e n t s o f $ 1 0 0 x a n d i n c u r r e d l i a b i l i t i e s f o r t o t a l c o s t s o f $ 8 0 x . T h e f a c t s s t a t e d i n t h e r e v e n u e r u l i n g r e v e a l t h a t t h e C o m m i s s i o n e r a l l o c a t e d a p r o r a t a s h a r e o f t h e $ 8 0 x l i a b i l i t i e s f o r c o s t s i n c u r r e d u n d e r t h e c o n t r a c t t o t h e p a r t n e r s f o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g t h e i r a d j u s t e d b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s . O n t h e s e f a c t s , t h e C o m m i s s i o n e r f r a m e d t h e i s s u e t o b e a d d r e s s e d a s w h e t h e r : t h e d e f e r r e d i n c o m e o f 1 0 0 x d o l l a r s a s o f D e c e m b e r 3 1 , 1 9 7 1 ( r e p r e s e n t i n g p r o g r e s s p a y m e n t s o n t h e c o n t r a c t ) , r e p r e s e n t s " l i a b i l i t i e s o f a p a r t n e r s h i p " w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 ( a ) o f t h e C o d e a n d , a s s u c h , a d d i t i o n s t o b a s i s o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s o f t h e p a r t n e r s . [ R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , 1 9 7 3 - 2 C . B . 2 1 6 . ] T h e C o m m i s s i o n e r c o n c l u d e d t h a t t h e p r o g r e s s p a y m e n t s q u a l i f i e d a s " u n r e a l i z e d r e c e i v a b l e s " u n d e r s e c t i o n 7 5 1 ( c ) , a s o p p o s e d t o l i a b i l i t i e s w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . I n t h i s r e g a r d , t h e r e v e n u e r u l i n g s t a t e s t h a t " T h e i n c o m e o r l o s s f r o m p e r f o r m a n c e o f t h e c o n t r a c t w i l l a f f e c t t h e b a s i s o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s o f t h e p a r t n e r s , a s p r o v i d e d i n s e c t i o n 7 0 5 ( a ) , w h e n s u c h i n c o m e o r l o s s i s r e c o g n i z e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . " R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , s u p r a a t 2 1 6 . ( E m p h a s i s a d d e d . ) I n s u m , t h e p a r t n e r s w e r e n o t p e r m i t t e d t o a d j u s t t h e i r o u t s i d e b a s e s w i t h r e f e r e n c e t o t h e $ 1 0 0 x i n p r o g r e s s p a y m e n t s t h a t t h e p a r t n e r s h i p r e c e i v e d d u r i n g 1 9 7 1 u n t i l i n c o m e o r l o s s f r o m t h e t r a n s a c t i o n w o u l d b e r e c o g n i z e d f o r t a x p u r p o s e s . H o w e v e r , t h e C o m m i s s i o n e r r e c o g n i z e d t h a t t h e - 4 5 - p a r t n e r s w e r e e n t i t l e d t o i n c r e a s e t h e i r o u t s i d e b a s e s b y a p r o r a t a s h a r e o f t h e $ 8 0 x o f l i a b i l i t i e s f o r c o n s t r u c t i o n c o s t s t h a t t h e p a r t n e r s h i p i n c u r r e d i n 1 9 7 1 i n g e n e r a t i n g t h e p r o g r e s s p a y m e n t s . I n H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , t h e t a x p a y e r s w e r e p a r t n e r s i n a p a r t n e r s h i p t h a t h a d e n t e r e d i n t o a n a g r e e m e n t g r a n t i n g a t h i r d p a r t y a n o p t i o n t o p u r c h a s e r e a l e s t a t e i n w h i c h t h e p a r t n e r s h i p h e l d a t w o - t h i r d s i n t e r e s t . D u r i n g t h e t e r m o f t h e o p t i o n a g r e e m e n t , t h e p a r t n e r s h i p r e t a i n e d t h e r i g h t t o p o s s e s s a n d e n j o y p r o f i t s f r o m t h e p r o p e r t y i n q u e s t i o n , a n d t h e r e w a s n o p r o v i s i o n i n t h e o p t i o n a g r e e m e n t f o r r e p a y m e n t o f t h e a m o u n t s p a i d u n d e r t h e a g r e e m e n t s h o u l d t h e a g r e e m e n t t e r m i n a t e . D u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e , t h e t a x p a y e r s r e c e i v e d p a y m e n t s d i r e c t l y f r o m t h e t h i r d p a r t y p u r s u a n t t o t h e o p t i o n a g r e e m e n t - - a m o u n t s t h a t t h e p a r t n e r s h i p l i s t e d a s d i s t r i b u t i o n s t o t h e t a x p a y e r s o n i t s b o o k s a n d t a x r e t u r n s . D u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e , t h e t a x p a y e r s r e c e i v e d p a r t n e r s h i p d i s t r i b u t i o n s , a n d h a d t h e p a r t n e r s h i p p a y p e r s o n a l e x p e n s e s , i n e x c e s s o f t h e i r a d j u s t e d b a s e s i n t h e p a r t n e r s h i p . T h e C o m m i s s i o n e r d e t e r m i n e d t h a t , a l t h o u g h t h e o p t i o n p a y m e n t s q u a l i f i e d a s d e f e r r e d i n c o m e a t t h e p a r t n e r s h i p l e v e l , t h e t a x p a y e r s n e v e r t h e l e s s w e r e s u b j e c t t o i n c o m e t a x t o t h e e x t e n t t h a t t h e y h a d r e c e i v e d d i s t r i b u t i o n s f r o m t h e p a r t n e r s h i p i n e x c e s s o f t h e i r a d j u s t e d b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s . I n r e s p o n s e , t h e t a x p a y e r s a r g u e d t h a t - 4 6 - t h e i r a d j u s t e d b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s s h o u l d b e i n c r e a s e d b y t h e i r p r o r a t a s h a r e s o f t h e o p t i o n p a y m e n t s , w h i c h t h e y c h a r a c t e r i z e d a s p a r t n e r s h i p l i a b i l i t i e s u n d e r s e c t i o n 7 5 2 . T h e C o u r t a g r e e d w i t h t h e C o m m i s s i o n e r t h a t n o l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 a r o s e u p o n t h e p a r t n e r s h i p ' s r e c e i p t o f t h e o p t i o n p a y m e n t s . T h e C o u r t n o t e d t h a t t h e r e w e r e n o p r o v i s i o n s i n t h e o p t i o n a g r e e m e n t f o r r e p a y m e n t o f , o r r e s t r i c t i o n s o n , t h e o p t i o n p a y m e n t s . F u r t h e r , t h e C o u r t e m p h a s i z e d t h a t i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o t h e o p t i o n p a y m e n t s w a s s u b j e c t t o d e f e r r a l a t t h e p a r t n e r s h i p l e v e l d u e o n l y t o t h e i n a b i l i t y o f t h e p a r t n e r s h i p t o d e t e r m i n e t h e c h a r a c t e r o f t h e g a i n , n o t b e c a u s e t h e p a r t n e r s h i p w a s s u b j e c t t o a l i a b i l i t y t o r e p a y t h e f u n d s p a i d o r t o p e r f o r m a n y s e r v i c e s i n t h e f u t u r e . W e a r e n o t c o n v i n c e d t h a t e i t h e r R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , s u p r a , o r H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 7 5 - 1 6 0 , p r o v i d e s a s o u n d b a s i s f o r d e t e r m i n i n g w h e t h e r a s h o r t s a l e t r a n s a c t i o n g e n e r a t e s a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . O n t h e o n e h a n d , b o t h a u t h o r i t i e s s t a n d f o r t h e g e n e r a l p r o p o s i t i o n t h a t a m o u n t s o w e d o r p a i d t o a p a r t n e r s h i p ( o r i t s p a r t n e r s ) i n a t r a n s a c t i o n t h a t q u a l i f i e s a s a n o p e n t r a n s a c t i o n f o r t a x p u r p o s e s d o n o t g e n e r a t e a d j u s t m e n t s t o t h e p a r t n e r s ' o u t s i d e b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s u n t i l t h e t r a n s a c t i o n i s c l o s e d a n d t h e t a x c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e t r a n s a c t i o n c a n b e d e t e r m i n e d . O n t h e o t h e r h a n d , i n R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , s u p r a , t h e C o m m i s s i o n e r r e c o g n i z e d t h a t - 4 7 - t h e p a r t n e r s t h e r e i n w e r e e n t i t l e d t o i m m e d i a t e a d j u s t m e n t s t o t h e i r o u t s i d e b a s e s e q u a l t o t h e i r p r o r a t a s h a r e s o f t h e p a r t n e r s h i p ' s l i a b i l i t i e s f o r c o s t s i n c u r r e d i n q u a l i f y i n g f o r t h e p r o g r e s s p a y m e n t s . S i m i l a r l y , H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , s u g g e s t s t h a t a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 7 5 2 m a y a r i s e w h e r e a p a r t n e r s h i p r e c e i v e s p a y m e n t s i n a t r a n s a c t i o n t h a t q u a l i f i e s a s a n o p e n t r a n s a c t i o n f o r t a x p u r p o s e s i f t h e p a r t n e r s h i p i s s u b j e c t t o a l i a b i l i t y t o r e p a y t h e f u n d s o r t o p e r f o r m a n y s e r v i c e s i n t h e f u t u r e . I n s u m , t h e a u t h o r i t i e s t h a t p e t i t i o n e r r e l i e s u p o n d e m o n s t r a t e t h a t , a l t h o u g h t h e a m o u n t s r e c e i v e d b y a p a r t n e r s h i p i n a n o p e n t r a n s a c t i o n g e n e r a l l y a r e n o t c h a r a c t e r i z e d a s a l i a b i l i t y u n d e r s e c t i o n 7 5 2 , t h e t r a n s a c t i o n m u s t n e v e r t h e l e s s b e e x a m i n e d t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e p a r t n e r s h i p i n c u r r e d r e l a t e d l i a b i l i t i e s t h a t m a y r e q u i r e p a r t n e r - l e v e l b a s i s a d j u s t m e n t s p u r s u a n t t o s e c t i o n 7 5 2 . I n l i g h t o f t h e s e c o m p e t i n g c o n s i d e r a t i o n s , w e r e j e c t p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t t h a t t h e C o m m i s s i o n e r ' s r e a s o n i n g i n R e v . R u l . 9 5 - 2 6 , 1 9 9 5 - 1 C . B . 1 3 1 , c o n f l i c t s w i t h R e v . R u l . 7 3 - 3 0 1 , s u p r a , a n d t h e C o u r t ' s h o l d i n g i n H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . P e t i t i o n e r a t t e m p t s t o d r a w a n a n a l o g y b e t w e e n t h e o p t i o n p a y m e n t s t h a t t h e p a r t n e r s h i p r e c e i v e d i n H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , w i t h t h e c a s h p r o c e e d s t h a t S a l i n a r e c e i v e d o n i t s s a l e o f t h e b o r r o w e d T r e a s u r y b i l l s . A l t h o u g h t h e t w o t r a n s a c t i o n s a r e b o t h c o n s i d e r e d o p e n t r a n s a c t i o n s f o r p u r p o s e s o f a p p l i c a t i o n o f - 4 8 - t h e i n c o m e t a x , t h e t r a n s a c t i o n s a r e m a t e r i a l l y d i f f e r e n t f o r p u r p o s e s o f a n a l y s i s u n d e r s e c t i o n 7 5 2 . T h e o p t i o n p a y m e n t s t h a t t h e p a r t n e r s h i p r e c e i v e d i n H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , r e p r e s e n t e d f i x e d p a y m e n t s o n t h e s a l e o f a p a r t n e r s h i p a s s e t t h a t w e r e f r e e a n d c l e a r o f a n y c l a i m f o r r e p a y m e n t o r d e m a n d f o r f u r t h e r s e r v i c e s . I n c o n t r a s t , S a l i n a ' s g a i n o r l o s s o n t h e s a l e o f b o r r o w e d T r e a s u r y b i l l s w a s d e p e n d e n t u p o n t h e c o s t t o S a l i n a o f f u l f i l l i n g i t s o b l i g a t i o n t o r e p l a c e t h e b o r r o w e d T r e a s u r y b i l l s . C o n s e q u e n t l y , w e h o l d t h a t H e l m e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , d o e s n o t s u p p o r t p e t i t i o n e r ' s p o s i t i o n i n t h i s c a s e . A s a n a l t e r n a t i v e t o i t s " o p e n t r a n s a c t i o n " a r g u m e n t , p e t i t i o n e r c i t e s D e p u t y v . d u P o n t , 3 0 8 U . S . 4 8 8 , 4 9 7 - 4 9 8 ( 1 9 4 0 ) , f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t S a l i n a ' s s h o r t s a l e o f T r e a s u r y b i l l s d i d n o t g e n e r a t e a p a r t n e r s h i p " l i a b i l i t y " w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . P e t i t i o n e r ' s r e l i a n c e o n D e p u t y v . d u P o n t , s u p r a , i s m i s p l a c e d . I n D e p u t y v . d u P o n t , s u p r a , t h e t a x p a y e r e n t e r e d i n t o a s h o r t s a l e o f s e c u r i t i e s a n d a g r e e d t o p a y t o t h e l e n d e r o f t h e s e c u r i t i e s t h e d i v i d e n d s p a i d o n t h e s e c u r i t i e s d u r i n g t h e p e r i o d t h a t t h e s h o r t s a l e r e m a i n e d o p e n . T h e t a x p a y e r c l a i m e d t h e a m o u n t t h a t h e p a i d t o t h e l e n d e r a s a d e d u c t i o n f o r i n t e r e s t p a i d o r a c c r u e d o n i n d e b t e d n e s s u n d e r s e c t i o n 2 3 ( b ) o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 2 8 . T h e S u p r e m e C o u r t q u e s t i o n e d w h e t h e r t h e t a x p a y e r ' s o b l i g a t i o n t o t r a n s f e r t h e d i v i d e n d s t o t h e l e n d e r c o n s t i t u t e d a n - 4 9 - i n d e b t e d n e s s w i t h i n t h e m e a n i n g o f t h e s t a t u t e , s t a t i n g i n p e r t i n e n t p a r t t h a t " a l t h o u g h a n i n d e b t e d n e s s i s a n o b l i g a t i o n , a n o b l i g a t i o n i s n o t n e c e s s a r i l y a n ' i n d e b t e d n e s s ' " . I d . a t 4 9 7 . N e v e r t h e l e s s , t h e S u p r e m e C o u r t ' s r e j e c t i o n o f t h e t a x p a y e r ' s a r g u m e n t w a s m o r e f i r m l y r o o t e d i n t h e C o u r t ' s h o l d i n g t h a t t h e d i s p u t e d p a y m e n t s d i d n o t c o n s t i t u t e a p a y m e n t o f i n t e r e s t w i t h i n t h e m e a n i n g o f t h e s t a t u t e . S e e D e p u t y v . d u P o n t , s u p r a a t 4 9 8 . P e t i t i o n e r ' s i n t e r p r e t a t i o n o f D e p u t y v . d u P o n t , s u p r a , f o r t h e p r o p o s i t i o n t h a t " S a l i n a ' s s h o r t s a l e o b l i g a t i o n " i s " n o t a n ' i n d e b t e d n e s s ' t h a t c o n s t i t u t e s a ' l i a b i l i t y ' u n d e r S e c t i o n 7 5 2 o f t h e C o d e " , o v e r s t a t e s t h e S u p r e m e C o u r t ' s h o l d i n g i n t h a t c a s e . I n t h e f i r s t i n s t a n c e , t h e S u p r e m e C o u r t ' s s t a t e m e n t i n D e p u t y v . d u P o n t , s u p r a a t 4 9 7 , t h a t " a n o b l i g a t i o n i s n o t n e c e s s a r i l y a n ' i n d e b t e d n e s s ' " , w h i c h w a s d i r e c t e d a t t h e t a x p a y e r ' s o b l i g a t i o n t o t r a n s f e r a n a m o u n t e q u i v a l e n t t o t h e d i v i d e n d s p a i d o n t h e b o r r o w e d s e c u r i t i e s t o t h e l e n d e r , d o e s n o t c o n s t i t u t e a b l a n k e t h o l d i n g t h a t a b o r r o w e r ' s o b l i g a t i o n t o c l o s e a s h o r t s a l e b y r e t u r n i n g t h e b o r r o w e d s e c u r i t i e s t o t h e l e n d e r w i l l n e v e r b e c o n s i d e r e d a n i n d e b t e d n e s s . M o r e o v e r , p e t i t i o n e r a t t e m p t s t o e q u a t e t h e t e r m " i n d e b t e d n e s s " , a s c o n t e m p l a t e d u n d e r s e c t i o n 2 3 ( b ) o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 2 8 , w i t h t h e t e r m " l i a b i l i t i e s " a s u s e d i n s e c t i o n 7 5 2 , w i t h o u t a n y m e a n i n g f u l a n a l y s i s o r c i t a t i o n t o p r e c e d e n t . W e , o f c o u r s e , a r e i n n o w a y c o n s t r a i n e d ( n o r p r e p a r e d ) - 5 0 - 1 2 N e i t h e r p e t i t i o n e r n o r r e s p o n d e n t a r g u e s t h a t t h e c u r r e n t r e g u l a t i o n s p r o v i d e i n s i g h t o n t h e q u e s t i o n p r e s e n t e d . t o a s s u m e t h a t a l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 m u s t s a t i s f y t h e d e f i n i t i o n o f a n i n d e b t e d n e s s a s t h a t t e r m i s u s e d e l s e w h e r e i n t h e C o d e . A l t h o u g h p e t i t i o n e r a s s e r t s t h a t S a l i n a ' s s h o r t s a l e o f T r e a s u r y b i l l s d i d n o t r e s u l t i n a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 , p e t i t i o n e r d o e s n o t o f f e r t h e C o u r t a d e f i n i t i o n o f t h e t e r m " l i a b i l i t y " t o s u p p o r t i t s p o s i t i o n . A s p r e v i o u s l y i n d i c a t e d , t h e t e r m " l i a b i l i t y " i s n o t d e f i n e d i n e i t h e r t h e C o d e o r t h e C o m m i s s i o n e r ' s f i n a l r e g u l a t i o n s u n d e r s e c t i o n 7 5 2 . 1 2 I n t h e a b s e n c e o f a n y i n d i c a t i o n t h a t C o n g r e s s i n t e n d e d o t h e r w i s e , w e a p p l y t h e t e r m t a k i n g i n t o a c c o u n t i t s p l a i n a n d o r d i n a r y m e a n i n g . S e e , e . g . , D e p u t y v . d u P o n t , s u p r a a t 4 9 8 . B l a c k ' s L a w D i c t i o n a r y 9 2 5 ( 7 t h e d . 1 9 9 9 ) , d e f i n e s t h e t e r m " l i a b i l i t y " i n p e r t i n e n t p a r t a s f o l l o w s : 1 . T h e q u a l i t y o r s t a t e o f b e i n g l e g a l l y o b l i g a t e d o r a c c o u n t a b l e ; l e g a l r e s p o n s i b i l i t y t o a n o t h e r o r t o s o c i e t y , e n f o r c e a b l e b y c i v i l r e m e d y o r c r i m i n a l p u n i s h m e n t . * * * 2 . A f i n a n c i a l o r p e c u n i a r y o b l i g a t i o n * * * . B a s e d u p o n t h e a f o r e m e n t i o n e d m e a n i n g o f t h e t e r m " l i a b i l i t y " , a n d c o n s i s t e n t w i t h t h e p o l i c y u n d e r l i n i n g s e c t i o n 7 5 2 , w e h o l d t h a t S a l i n a ' s o b l i g a t i o n t o c l o s e i t s s h o r t s a l e b y r e p l a c i n g t h e T r e a s u r y b i l l s t h a t i t b o r r o w e d f r o m G o l d m a n S a c h s a n d A B N r e p r e s e n t e d a p a r t n e r s h i p l i a b i l i t y w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 7 5 2 . I n p a r t i c u l a r , a s p a r t a n d p a r c e l o f i t s s h o r t s a l e o f t h e - 5 1 - 1 3 P u r s u a n t t o a n a m e n d m e n t t o s e c . 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , I n c o m e T a x R e g s . , e f f e c t i v e M a y 8 , 1 9 9 7 , c o n s t r u c t i v e p a r t n e r s h i p t e r m i n a t i o n s a r e n o l o n g e r t r e a t e d a s d e e m e d d i s t r i b u t i o n s o f p a r t n e r s h i p a s s e t s . P u r s u a n t t o t h e a m e n d m e n t , t h e n e w p a r t n e r s h i p i s n o w r e q u i r e d t o t a k e a c a r r y o v e r b a s i s f r o m t h e o l d p a r t n e r s h i p . T r e a s u r y b i l l s , S a l i n a h a d a l e g a l l y e n f o r c e a b l e f i n a n c i a l o b l i g a t i o n t o r e t u r n t h e b o r r o w e d T r e a s u r y b i l l s t o G o l d m a n S a c h s a n d A B N . S i g n i f i c a n t l y , S a l i n a r e p o r t e d t h e o b l i g a t i o n a s a l i a b i l i t y o n i t s o p e n i n g b a l a n c e s h e e t . C o n s i s t e n t w i t h t h e p r e c e d i n g d i s c u s s i o n , w e s u s t a i n r e s p o n d e n t ' s a d j u s t m e n t t o S a l i n a ' s t a x r e t u r n i n a s m u c h a s S a l i n a ' s p a r t n e r s w e r e r e q u i r e d t o i n c r e a s e t h e i r o u t s i d e b a s e s i n t h e i r p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s t o r e f l e c t t h e i r p r o r a t a s h a r e s o f t h e a f o r e m e n t i o n e d l i a b i l i t y . A f i n a l m a t t e r . P e t i t i o n e r o b s e r v e s t h a t s e c t i o n 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , I n c o m e T a x R e g s . , w a s a m e n d e d e f f e c t i v e M a y 8 , 1 9 9 7 , t o e l i m i n a t e t h e b a s i s a d j u s t m e n t p r o v i s i o n u n d e r l y i n g t h e p r e s e n t d i s p u t e . 1 3 B e c a u s e t h e r e g u l a t i o n w a s a m e n d e d p r o s p e c t i v e l y , i t i s o f n o a i d t o t h i s C o u r t i n d e c i d i n g t h e q u e s t i o n p r e s e n t e d i n t h i s c a s e . S e e , e . g . , C o m p a q C o m p u t e r C o r p . & S u b s . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 3 T . C . 2 1 4 , 2 2 5 - 2 2 6 ( 1 9 9 9 ) . U n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s , w e n e e d n o t c o n s i d e r t h e p a r t i e s ' r e m a i n i n g a r g u m e n t s . T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , a n d t h e a g r e e m e n t o f t h e p a r t i e s , s e e s u p r a n o t e 2 , D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d - 5 2 - u n d e r R u l e 1 5 5 .