TAX COURT OPINION

Case: Ina F. Knight
Docket Number: 11955-98
Judge: Colvin
Opinion Type: reported
Filed: 11/30/2000
Pages: 29

1 T h e s e c a s e s w e r e c o n s o l i d a t e d f o r t r i a l , b r i e f i n g , a n d o p i n i o n . 1 1 5 T . C . N o . 3 6 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T I N A F . K N I G H T , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t H E R B E R T D . K N I G H T , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o s . 1 1 9 5 5 - 9 8 , 1 2 0 3 2 - 9 8 . 1 F i l e d N o v e m b e r 3 0 , 2 0 0 0 . O n D e c . 2 8 , 1 9 9 4 , P s e s t a b l i s h e d a t r u s t o f w h i c h P - H w a s t r u s t e e ( t h e m a n a g e m e n t t r u s t ) , a f a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p ( t h e p a r t n e r s h i p ) o f w h i c h t h e m a n a g e m e n t t r u s t w a s t h e g e n e r a l p a r t n e r , a n d t r u s t s f o r t h e b e n e f i t o f e a c h o f P s ' t w o a d u l t c h i l d r e n ( t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s ) . P s t r a n s f e r r e d t h r e e p a r c e l s o f r e a l p r o p e r t y u s e d b y P s a n d t h e i r c h i l d r e n a n d s o m e f i n a n c i a l a s s e t s t o t h e p a r t n e r s h i p . E a c h P t r a n s f e r r e d a 2 2 . 3 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p t o e a c h o f t h e i r c h i l d r e n ' s t r u s t s . T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t t h e s t e p s t o c r e a t e t h e p a r t n e r s h i p s a t i s f i e d a l l r e q u i r e m e n t s u n d e r T e x a s - 2 - l a w , a n d t h a t t h e p a r t n e r s h i p h a s b e e n a l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n d e r T e x a s l a w s i n c e i t w a s c r e a t e d . H e l d : W e r e c o g n i z e t h e p a r t n e r s h i p f o r F e d e r a l g i f t t a x p u r p o s e s . H e l d , f u r t h e r , t h e v a l u e o f e a c h o f P s ' g i f t s t o t h e i r c h i l d r e n ' s t r u s t s i n 1 9 9 4 w a s $ 3 9 4 , 5 1 5 ; i . e . , 2 2 . 3 p e r c e n t o f t h e v a l u e o f t h e r e a l p r o p e r t y a n d f i n a n c i a l a s s e t s P s t r a n s f e r r e d t o t h e p a r t n e r s h i p , r e d u c e d b y m i n o r i t y a n d l a c k o f m a r k e t a b i l i t y d i s c o u n t s t o t a l i n g 1 5 p e r c e n t . H e l d , f u r t h e r , s e c . 2 7 0 4 ( b ) , I . R . C . , d o e s n o t a p p l y t o t h i s t r a n s a c t i o n . S e e K e r r v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 3 T . C . 4 4 9 ( 1 9 9 9 ) . W i l l i a m R . C o u s i n s I I I , R o b y n A . F r o h l i n , T o d d A l l e n K r a f t , R o b e r t M . B o l t o n , R o b e r t D o n C o l l i e r , a n d J o h n E . B a n k s , J r . , f o r p e t i t i o n e r s . D e b o r a h H . D e l g a d o , G e r a l d B r a n t l e y , a n d J a m e s G . M a c D o n a l d , f o r r e s p o n d e n t . C O L V I N , J u d g e : I n s e p a r a t e n o t i c e s o f d e f i c i e n c y s e n t t o e a c h p e t i t i o n e r , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t e a c h p e t i t i o n e r h a s a g i f t t a x d e f i c i e n c y o f $ 1 2 0 , 8 6 6 f o r 1 9 9 4 . P e t i t i o n e r s f o r m e d a f a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p c a l l e d t h e H e r b e r t D . K n i g h t L i m i t e d P a r t n e r s h i p ( t h e p a r t n e r s h i p ) , a n d g a v e i n t e r e s t s i n i t t o t r u s t s t h e y e s t a b l i s h e d f o r t h e i r c h i l d r e n . A f t e r c o n c e s s i o n s , t h e i s s u e s f o r d e c i s i o n a r e : 1 . W h e t h e r , a s r e s p o n d e n t c o n t e n d s , t h e p a r t n e r s h i p i s d i s r e g a r d e d f o r F e d e r a l g i f t t a x p u r p o s e s . W e h o l d t h a t i t i s n o t . - 3 - 2 . W h e t h e r , a s p e t i t i o n e r s c o n t e n d , t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f p e t i t i o n e r s ' g i f t s i s t h e v a l u e o f t h e a s s e t s i n t h e p a r t n e r s h i p r e d u c e d b y p o r t f o l i o , m i n o r i t y i n t e r e s t , a n d l a c k o f m a r k e t a b i l i t y d i s c o u n t s t o t a l i n g 4 4 p e r c e n t . W e h o l d t h a t d i s c o u n t s t o t a l i n g 1 5 p e r c e n t a p p l y . 3 . W h e t h e r t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f e a c h o f p e t i t i o n e r s ' g i f t s t o e a c h c h i l d r e n ' s t r u s t o n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 , i s $ 2 6 3 , 1 6 5 a s p e t i t i o n e r s c o n t e n d , $ 4 5 0 , 0 8 6 a s r e s p o n d e n t c o n t e n d s , o r s o m e o t h e r a m o u n t . W e h o l d t h a t i t i s $ 3 9 4 , 5 1 5 . 4 . W h e t h e r s e c t i o n 2 7 0 4 ( b ) a p p l i e s . W e h o l d t h a t i t d o e s n o t . U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e . R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . R e f e r e n c e s t o p e t i t i o n e r a r e t o H e r b e r t D . K n i g h t . R e f e r e n c e s t o M r s . K n i g h t a r e t o p e t i t i o n e r I n a F . K n i g h t . F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e s o f o u n d . A . P e t i t i o n e r s 1 . P e t i t i o n e r s ' F a m i l y P e t i t i o n e r s w e r e m a r r i e d a n d l i v e d i n S a n A n t o n i o , T e x a s , w h e n t h e y f i l e d t h e i r p e t i t i o n s a n d a t t h e t i m e o f t r i a l . T h e y h a v e t w o a d u l t c h i l d r e n , M a r y F a y e K n i g h t ( M a r y K n i g h t ) a n d D o u g l a s D a l e K n i g h t ( D o u g l a s K n i g h t ) . P e t i t i o n e r s ' c h i l d r e n w e r e - 4 - n o t m a r r i e d , a n d p e t i t i o n e r s h a d n o g r a n d c h i l d r e n a t t h e t i m e o f t r i a l . P e t i t i o n e r w o r k e d f o r L u b y ' s C a f e t e r i a s f o r 4 9 y e a r s a n d r e t i r e d a t a g e 6 5 o n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 , a s a s e n i o r v i c e p r e s i d e n t . I n 1 9 9 2 , D o u g l a s K n i g h t w a s 4 0 , a n d M a r y K n i g h t w a s 3 3 . B y D e c e m b e r 1 9 9 4 , p e t i t i o n e r s o w n e d a s s e t s w o r t h a b o u t $ 1 0 m i l l i o n , m o s t o f w h i c h w a s L u b y ' s C a f e t e r i a s s t o c k . P e t i t i o n e r s w e r e b o t h i n e x c e l l e n t h e a l t h a t t h e t i m e o f t r i a l . 2 . P e t i t i o n e r s ' R e a l P r o p e r t y I n 1 8 6 1 , p e t i t i o n e r ' s g r e a t - g r a n d f a t h e r b o u g h t a 2 9 0 - a c r e r a n c h ( t h e r a n c h ) i n F r e e s t o n e C o u n t y , T e x a s , a b o u t 1 2 0 a c r e s o f w h i c h i s p a s t u r e . K n i g h t f a m i l y m e m b e r s a r e b u r i e d i n a c e m e t e r y o n t h e r a n c h . P e t i t i o n e r w a s r a i s e d o n t h e r a n c h . B y 1 9 5 9 , p a r t s o f t h e r a n c h w e r e o w n e d b y s e v e r a l m e m b e r s o f p e t i t i o n e r ' s f a m i l y . I n 1 9 5 9 , p e t i t i o n e r b e g a n t o b u y p a r t s o f t h e r a n c h f o r s e n t i m e n t a l r e a s o n s . P e t i t i o n e r g e n e r a l l y h a s 5 5 t o 7 5 c a t t l e o n t h e r a n c h . T h e r a n c h h a s n e v e r b e e n p r o f i t a b l e w h i l e p e t i t i o n e r o w n e d i t . P e t i t i o n e r s b o u g h t t h e i r f a m i l y r e s i d e n c e a t 6 2 1 9 D i l b e c k i n D a l l a s , T e x a s , o n J u n e 1 , 1 9 7 3 . P e t i t i o n e r s m o v e d t o S a n A n t o n i o i n 1 9 8 1 . D o u g l a s K n i g h t l i v e d a t 6 2 1 9 D i l b e c k r e n t - f r e e f r o m 1 9 8 4 t o t h e d a t e o f t r i a l . P e t i t i o n e r s b o u g h t a r e s i d e n c e a t 1 4 8 2 7 C h a n c e y i n A d d i s o n , T e x a s , o n M a y 1 2 , 1 9 9 3 . M a r y K n i g h t h a s l i v e d t h e r e r e n t - f r e e f r o m 1 9 9 3 t o t h e d a t e o f t r i a l e x c e p t f r o m N o v e m b e r 1 9 9 5 t o S e p t e m b e r 1 9 9 7 . - 5 - P e t i t i o n e r m a n a g e d t h e r a n c h a n d t h e h o u s e s b e f o r e D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 . P e t i t i o n e r p a i d t h e r e a l e s t a t e t a x e s a n d i n s u r a n c e o n t h o s e p r o p e r t i e s b e f o r e D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 . B . T h e P a r t n e r s h i p 1 . I n i t i a l D i s c u s s i o n s R o b e r t G i l l i a m ( G i l l i a m ) , a c e r t i f i e d p u b l i c a c c o u n t a n t , m e t p e t i t i o n e r i n t h e 1 9 7 0 ' s w h i l e G i l l i a m w a s a u d i t i n g L u b y ' s C a f e t e r i a s . P e t i t i o n e r s b e c a m e G i l l i a m ' s t a x c l i e n t s i n 1 9 9 2 o r 1 9 9 3 . G i l l i a m a n d p e t i t i o n e r d i s c u s s e d e s t a t e p l a n n i n g i n 1 9 9 3 a n d 1 9 9 4 . G i l l i a m k n e w t h a t p e t i t i o n e r s h a d a b o u t $ 1 0 m i l l i o n i n a s s e t s . G i l l i a m a n d p e t i t i o n e r d i s c u s s e d t h e f a c t t h a t , i f p e t i t i o n e r s d i d n o e s t a t e p l a n n i n g , F e d e r a l t r a n s f e r t a x e s w o u l d e q u a l 5 0 t o 5 5 p e r c e n t o f t h e i r e s t a t e . G i l l i a m a n d p e t i t i o n e r d i s c u s s e d t h e t a x b e n e f i t s o f e s t a t e p l a n n i n g . G i l l i a m t o l d p e t i t i o n e r s t h a t t h e y c o u l d c l a i m d i s c o u n t s f o r t r a n s f e r r e d l i m i t e d p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s i f s u p p o r t e d b y a p r o f e s s i o n a l a p p r a i s a l . G i l l i a m b e l i e v e d t h a t p e t i t i o n e r s c o u l d f o r m a t r u s t t o h e l p p r o t e c t t h e i r a s s e t s f r o m c r e d i t o r s a n d t h a t a l i m i t e d p a r t n e r s h i p w o u l d a d d a n o t h e r l a y e r o f p r o t e c t i o n f o r t h o s e a s s e t s . P e t i t i o n e r s o u g h t e s t a t e p l a n n i n g a d v i c e f r o m J o h n B a n k s , J r . ( B a n k s ) , i n 1 9 9 3 o r 1 9 9 4 . B a n k s h a d b e e n p e t i t i o n e r s ' a t t o r n e y s i n c e 1 9 8 1 . P e t i t i o n e r s m e t w i t h G i l l i a m o r B a n k s - 6 - s e v e r a l t i m e s i n N o v e m b e r a n d D e c e m b e r 1 9 9 4 . L a t e i n 1 9 9 4 , G i l l i a m a n d B a n k s d e v i s e d a n d h e l p e d t o i m p l e m e n t a n e s t a t e p l a n f o r p e t i t i o n e r s u s i n g a f a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p a n d r e l a t e d t r u s t s . 2 . I m p l e m e n t i n g t h e P l a n O n D e c e m b e r 6 , 1 9 9 4 , p e t i t i o n e r o p e n e d a n i n v e s t m e n t a c c o u n t a t B r o a d w a y N a t i o n a l B a n k i n t h e n a m e o f p e t i t i o n e r s ' f a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p , t h e H e r b e r t D . K n i g h t l i m i t e d p a r t n e r s h i p ( c r e a t e d o n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 , a s d e s c r i b e d b e l o w ) , a n d t r a n s f e r r e d T r e a s u r y n o t e s t o i t . O n D e c e m b e r 1 2 , 1 9 9 4 , p e t i t i o n e r s o p e n e d a c h e c k i n g a c c o u n t f o r t h e i r p a r t n e r s h i p a t B r o a d w a y N a t i o n a l B a n k a n d t r a n s f e r r e d $ 1 0 , 0 0 0 t o i t f r o m t h e i r p e r s o n a l a c c o u n t . O n D e c e m b e r 1 5 , 1 9 9 4 , p e t i t i o n e r s t r a n s f e r r e d $ 5 5 8 , 9 3 9 . 4 3 w o r t h o f a U S A A m u n i c i p a l b o n d f u n d f r o m t h e i r p e r s o n a l i n v e s t m e n t a c c o u n t t o t h e p a r t n e r s h i p . O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 , t h e f o l l o w i n g o c c u r r e d : a . P e t i t i o n e r s s i g n e d d o c u m e n t s w h i c h c r e a t e d t h e p a r t n e r s h i p , c o n s i s t i n g o f 1 0 0 u n i t s o f o w n e r s h i p . T h e s t e p s f o l l o w e d i n t h e c r e a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p s a t i s f i e d a l l r e q u i r e m e n t s u n d e r T e x a s l a w t o c r e a t e a l i m i t e d p a r t n e r s h i p . b . P e t i t i o n e r s c o n v e y e d t h e r a n c h a n d t h e r e a l p r o p e r t y a t 6 2 1 9 D i l b e c k a n d 1 4 8 2 7 C h a n c e y t o t h e p a r t n e r s h i p . c . P e t i t i o n e r s c r e a t e d t h e K n i g h t M a n a g e m e n t T r u s t ( m a n a g e m e n t t r u s t ) . T h e s t e p s f o l l o w e d i n t h e c r e a t i o n o f t h e - 7 - m a n a g e m e n t t r u s t s a t i s f i e d a l l r e q u i r e m e n t s u n d e r T e x a s l a w t o c r e a t e a t r u s t . T h e m a n a g e m e n t t r u s t w a s t h e p a r t n e r s h i p ' s g e n e r a l p a r t n e r . d . P e t i t i o n e r s e a c h t r a n s f e r r e d a o n e - h a l f u n i t o f t h e p a r t n e r s h i p t o t h e m a n a g e m e n t t r u s t . T h a t u n i t i s t h e o n l y a s s e t h e l d b y t h e m a n a g e m e n t t r u s t . P e t i t i o n e r s e a c h o w n e d a 4 9 . 5 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p a s l i m i t e d p a r t n e r s . e . P e t i t i o n e r s c r e a t e d t r u s t s f o r M a r y K n i g h t a n d D o u g l a s K n i g h t ( t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s ) . T h e d o c u m e n t s p e t i t i o n e r s e x e c u t e d w e r e s u f f i c i e n t u n d e r T e x a s l a w t o c r e a t e t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s . D o u g l a s K n i g h t a n d M a r y K n i g h t w e r e e a c h t h e b e n e f i c i a r y a n d t r u s t e e o f t h e c h i l d r e n ' s t r u s t b e a r i n g t h e i r n a m e . f . P e t i t i o n e r s e a c h s i g n e d c o d i c i l s t o t h e i r w i l l s i n w h i c h t h e y c h a n g e d t h e b e q u e s t s t o t h e i r c h i l d r e n t o b e q u e s t s t o t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s . g . P e t i t i o n e r s e a c h t r a n s f e r r e d a 2 2 . 3 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p t o e a c h o f t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s . A f t e r t h o s e t r a n s f e r s , p e t i t i o n e r s e a c h r e t a i n e d a 4 . 9 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p a s l i m i t e d p a r t n e r s . 3 . T h e P a r t n e r s h i p A g r e e m e n t T h e p a r t n e r s h i p h a s b e e n a l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n d e r T e x a s l a w s i n c e i t w a s c r e a t e d . A r t i c l e 9 o f t h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t p r o h i b i t s a n y p a r t n e r f r o m w i t h d r a w i n g f r o m t h e p a r t n e r s h i p o r d e m a n d i n g t h e r e t u r n o f a n y o f h i s o r h e r c a p i t a l c o n t r i b u t i o n o r - 8 - t h e b a l a n c e i n t h a t p a r t n e r ' s c a p i t a l a c c o u n t . A r t i c l e 1 4 p r o v i d e s t h a t t h e p a r t n e r s h i p w i l l c o n t i n u e f o r 5 0 y e a r s , u n l e s s a l l p a r t n e r s c o n s e n t t o a d i s s o l u t i o n . U n d e r t h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t , p e t i t i o n e r , a s t r u s t e e o f t h e m a n a g e m e n t t r u s t , c o u l d s e l l a n y a s s e t o r p a r t o f a n y a s s e t a t a n y t i m e . T h e f a i r m a r k e t v a l u e s ( b e f o r e a n y d i s c o u n t s ) o f p a r t n e r s h i p a s s e t s o n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 , w e r e a s f o l l o w s : F r e e s t o n e C o u n t y R a n c h ( w i t h m i n e r a l r i g h t s ) $ 1 8 2 , 2 5 1 R e s i d e n t i a l p r o p e r t y ( 6 2 1 9 D i l b e c k ) 1 6 6 , 8 8 0 R e s i d e n t i a l p r o p e r t y ( 1 4 8 2 7 C h a n c e y ) 1 4 5 , 0 7 0 U S A A m u n i c i p a l b o n d f u n d 5 5 3 , 6 5 3 D r e y f u s m u n i c i p a l b o n d f u n d 5 1 0 , 2 3 9 T r e a s u r y n o t e s 4 6 1 , 3 4 5 I n s u r a n c e p o l i c i e s 5 1 , 8 8 5 C a s h 1 0 , 0 0 0 T o t a l 2 , 0 8 1 , 3 2 3 P e t i t i o n e r s t r a n s f e r r e d t h e b o n d f u n d s a n d T r e a s u r y n o t e s t o b r o k e r a g e a c c o u n t s i n t h e n a m e o f t h e p a r t n e r s h i p . T h e p a r t n e r s h i p h a d n o l i a b i l i t i e s a n d n o a s s e t s o t h e r t h a n t h o s e l i s t e d a b o v e . A l l o f t h e s e a s s e t s w e r e p e t i t i o n e r s ' c o m m u n i t y p r o p e r t y b e f o r e b e i n g t r a n s f e r r e d t o t h e p a r t n e r s h i p . C . O p e r a t i o n o f t h e M a n a g e m e n t T r u s t a n d P a r t n e r s h i p 1 . O p e r a t i o n o f t h e M a n a g e m e n t T r u s t P e t i t i o n e r h a s b e e n t h e o n l y t r u s t e e o f t h e m a n a g e m e n t t r u s t . P e t i t i o n e r d e c i d e s w h i c h a s s e t s t o b u y a n d s e l l , p a y s a l l p a r t n e r s h i p e x p e n s e s , h a n d l e s a n d k e e p s r e c o r d s o f a l l p a r t n e r s h i p t r a n s a c t i o n s , a n d e x p l a i n s t h e t r a n s a c t i o n s t o t h e p a r t n e r s h i p ' s a c c o u n t a n t s . T h e m a n a g e m e n t t r u s t h a s n e v e r h a d a - 9 - c h e c k i n g a c c o u n t . T h e p a r t n e r s h i p p a i d t h e m a n a g e m e n t t r u s t e x p e n s e s , s u c h a s p r e p a r a t i o n o f t h e t r u s t t a x r e t u r n s . 2 . O p e r a t i o n o f t h e P a r t n e r s h i p P e t i t i o n e r s i g n e d a l l o f t h e c h e c k s d r a w n o n t h e p a r t n e r s h i p c h e c k i n g a c c o u n t . T h e p a r t n e r s h i p k e p t n o r e c o r d s , p r e p a r e d n o a n n u a l r e p o r t s , a n d h a d n o e m p l o y e e s . T h e c h i l d r e n a n d t h e i r t r u s t s d i d n o t p a r t i c i p a t e i n m a n a g i n g t h e p a r t n e r s h i p . T h e p a r t n e r s o r t h e i r r e p r e s e n t a t i v e s h a v e n o t e x c h a n g e d a n y c o r r e s p o n d e n c e , m e e t i n g n o t e s , o r e - m a i l a b o u t t h e p a r t n e r s h i p ' s o p e r a t i o n s . T h e p a r t n e r s n e v e r m e t a n d n e v e r d i s c u s s e d c o n d u c t i n g a n y b u s i n e s s a c t i v i t y . A l l a s s e t s a n d k n o w - h o w c a m e f r o m p e t i t i o n e r s . T h e p a r t n e r s h i p h a s n e v e r b o r r o w e d o r l e n t m o n e y , a n d n e v e r c o n d u c t e d a n y b u s i n e s s a c t i v i t y . I t h a s n o t b o u g h t , o t h e r w i s e a c q u i r e d , o r s o l d a n y n o t e s o r o b l i g a t i o n s o f a n y e n t i t y o t h e r t h a n G o v e r n m e n t - b a c k e d s e c u r i t i e s . T h e p a r t n e r s h i p d i d n o t p r e p a r e a n n u a l f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o r r e p o r t s . 3 . P a r t n e r s h i p A s s e t s P e t i t i o n e r d i d n o t t r a d e t h e p a r t n e r s h i p ' s b o n d f u n d s . H e r e i n v e s t e d t h e p a r t n e r s h i p ' s T r e a s u r y n o t e s w h e n t h e y m a t u r e d . H e m a n a g e d t h e s e i n v e s t m e n t s t h e s a m e w a y b e f o r e a n d a f t e r h e t r a n s f e r r e d t h e m t o t h e t r u s t . T h e p a r t n e r s h i p d i d n o t r e n t r e a l p r o p e r t y t o t h i r d p a r t i e s . - 1 0 - A s u b s t a n t i a l p o r t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p a s s e t s ( t h e t w o h o u s e s a n d t h e r a n c h ) w a s u s e d f o r p e r s o n a l p u r p o s e s b e f o r e a n d a f t e r p e t i t i o n e r s f o r m e d t h e p a r t n e r s h i p . P e t i t i o n e r s ' c h i l d r e n d i d n o t s i g n a l e a s e o r p a y r e n t t o t h e p a r t n e r s h i p i n e x c h a n g e f o r l i v i n g a t 6 2 1 9 D i l b e c k a n d 1 4 8 2 7 C h a n c e y . P e t i t i o n e r s ' c h i l d r e n p a i d t h e u t i l i t i e s w h i l e t h e y l i v e d a t 6 2 1 9 D i l b e c k a n d 1 4 8 2 7 C h a n c e y . T h e p a r t n e r s h i p p a i d t h e u t i l i t i e s a t 1 4 8 2 7 C h a n c e y w h i l e M a r y K n i g h t w a s a b s e n t f r o m N o v e m b e r 1 9 9 5 t o S e p t e m b e r 1 9 9 7 . P e t i t i o n e r s p a i d r e a l p r o p e r t y t a x e s f o r 1 9 9 4 f o r t h e r a n c h , 6 2 1 9 D i l b e c k , a n d 1 4 8 2 7 C h a n c e y , a n d t h e p a r t n e r s h i p p a i d t h e m t h e r e a f t e r . P e t i t i o n e r s p a i d p r o p e r t y i n s u r a n c e p r e m i u m s f o r 1 9 9 4 f o r 6 2 1 9 D i l b e c k a n d 1 4 8 2 7 C h a n c e y , a n d t h e p a r t n e r s h i p p a i d t h e m t h e r e a f t e r . T h e e x p e n s e s o f 6 2 1 9 D i l b e c k a n d 1 4 8 2 7 C h a n c e y w e r e m o r e t h a n 7 0 p e r c e n t o f t h e p a r t n e r s h i p ' s a n n u a l e x p e n s e s . P e t i t i o n e r c o n t i n u e d t o o p e r a t e t h e r a n c h a f t e r h e c o n t r i b u t e d i t t o t h e p a r t n e r s h i p . H e p a i d n o r e n t t o t h e p a r t n e r s h i p u n t i l D e c e m b e r 1 9 9 8 , a f t e r t h e p e t i t i o n s i n t h e s e c a s e s w e r e f i l e d . T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t , i n D e c e m b e r 1 9 9 8 , p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o a n o r a l p a s t u r e l e a s e o n t h e r a n c h b e t w e e n h i m s e l f a s a n i n d i v i d u a l a n d h i m s e l f a s t r u s t e e . O n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 8 , p e t i t i o n e r p a i d $ 1 , 5 0 0 t o t h e p a r t n e r s h i p a s r e n t u n d e r t h e o r a l p a s t u r e l e a s e . - 1 1 - D . F e d e r a l T a x R e t u r n s P e t i t i o n e r s f i l e d F e d e r a l g i f t a n d g e n e r a t i o n - s k i p p i n g t r a n s f e r t a x r e t u r n s f o r 1 9 9 4 . B o t h p e t i t i o n e r s r e p o r t e d t h a t t h e y h a d g i v e n a 2 2 . 3 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p t o e a c h o f t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s . T h e p a r t n e r s h i p f i l e d F o r m s 1 0 6 5 , U . S . P a r t n e r s h i p R e t u r n o f I n c o m e , f o r 1 9 9 5 , 1 9 9 6 , a n d 1 9 9 7 . T h e m a n a g e m e n t t r u s t a n d e a c h o f t h e c h i l d r e n ' s t r u s t s f i l e d F o r m s 1 0 4 1 , U . S . I n c o m e T a x R e t u r n f o r E s t a t e s a n d T r u s t s , f o r 1 9 9 5 , 1 9 9 6 , a n d 1 9 9 7 . O P I N I O N A . C o n t e n t i o n s o f t h e P a r t i e s T h e p a r t i e s a g r e e t h a t t h e s t a r t i n g p o i n t f o r v a l u i n g p e t i t i o n e r s ' g i f t s t o t h e i r c h i l d r e n ' s t r u s t s i s t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e a s s e t s p e t i t i o n e r s t r a n s f e r r e d t o t h e p a r t n e r s h i p ( i . e . , $ 2 , 0 8 1 , 3 2 3 ) , b u t t h e y d i s a g r e e a b o u t w h i c h d i s c o u n t s a p p l y . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t p e t i t i o n e r s ' f a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p s h o u l d b e d i s r e g a r d e d f o r g i f t t a x v a l u a t i o n p u r p o s e s . T h u s , r e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f e a c h o f t h e g i f t s i s $ 4 5 0 , 0 8 6 ; i . e . , 2 2 . 3 p e r c e n t o f t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e r e a l p r o p e r t y a n d f i n a n c i a l a s s e t s g i v e n b y p e t i t i o n e r s , d i s c o u n t e d f o r s e l l i n g e x p e n s e s a n d b u i l t - i n c a p i t a l g a i n s . - 1 2 - 2 P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t r e s p o n d e n t b e a r s t h e b u r d e n o f p r o v i n g t h a t t h e p a r t n e r s h i p s h o u l d b e d i s r e g a r d e d f o r l a c k o f e c o n o m i c s u b s t a n c e . W e n e e d n o t d e c i d e p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n b e c a u s e o u r f i n d i n g s a n d a n a l y s i s o n t h a t i s s u e d o n o t d e p e n d o n w h i c h p a r t y b e a r s t h e b u r d e n o f p r o o f . 3 R e s p o n d e n t d o e s n o t c o n t e n d t h a t w e s h o u l d a p p l y a n i n d i r e c t g i f t a n a l y s i s . S e e K i n c a i d v . U n i t e d S t a t e s , 6 8 2 F . 2 d 1 2 2 0 ( 5 t h C i r . 1 9 8 2 ) ; S h e p h e r d v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 5 T . C . _ _ _ _ ( 2 0 0 0 ) ; s e c . 2 5 . 2 5 1 1 - 1 ( h ) ( 1 ) , G i f t T a x R e g s . T h u s , w e d o n o t c o n s i d e r t h a t a n a l y s i s h e r e . P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t t h e p a r t n e r s h i p m u s t b e r e c o g n i z e d f o r F e d e r a l g i f t t a x p u r p o s e s , 2 a n d t h a t p o r t f o l i o , m i n o r i t y , a n d l a c k o f m a r k e t a b i l i t y d i s c o u n t s t o t a l i n g 4 4 p e r c e n t a p p l y , r e d u c i n g t h e v a l u e o f e a c h o f t h e g i f t s t o $ 2 6 3 , 1 6 5 . A l t e r n a t i v e l y , p e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t , i f w e d o n o t r e c o g n i z e t h e p a r t n e r s h i p f o r F e d e r a l g i f t t a x p u r p o s e s , t h e v a l u e o f e a c h o f t h e f o u r g i f t s i s b e t w e e n $ 4 2 9 , 7 8 1 a n d $ 4 3 5 , 2 9 1 a f t e r a p p l i c a t i o n o f f r a c t i o n a l i n t e r e s t a n d t r a n s a c t i o n a l c o s t s d i s c o u n t s . B . W h e t h e r T o D i s r e g a r d t h e P a r t n e r s h i p f o r G i f t T a x P u r p o s e s R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e p a r t n e r s h i p l a c k s e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d f a i l s t o q u a l i f y a s a p a r t n e r s h i p u n d e r F e d e r a l l a w . S e e , e . g . , C o m m i s s i o n e r v . C u l b e r t s o n , 3 3 7 U . S . 7 3 3 , 7 4 0 ( 1 9 4 9 ) ; C o m m i s s i o n e r v . T o w e r , 3 2 7 U . S . 2 8 0 , 2 8 6 ( 1 9 4 6 ) ; M e r r y m a n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 3 F . 2 d 8 7 9 , 8 8 2 - 8 8 3 ( 5 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 7 2 . 3 P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t t h e i r r i g h t s a n d l e g a l r e l a t i o n s h i p s a n d t h o s e o f t h e i r c h i l d r e n c h a n g e d s i g n i f i c a n t l y w h e n p e t i t i o n e r s f o r m e d t h e p a r t n e r s h i p , - 1 3 - t r a n s f e r r e d a s s e t s t o i t , a n d t r a n s f e r r e d i n t e r e s t s i n t h e p a r t n e r s h i p t o t h e i r c h i l d r e n ' s t r u s t s , a n d t h a t w e m u s t r e c o g n i z e t h e p a r t n e r s h i p f o r F e d e r a l g i f t t a x v a l u a t i o n p u r p o s e s . W e a g r e e w i t h p e t i t i o n e r s . S t a t e l a w d e t e r m i n e s t h e n a t u r e o f p r o p e r t y r i g h t s , a n d F e d e r a l l a w d e t e r m i n e s t h e a p p r o p r i a t e t a x t r e a t m e n t o f t h o s e r i g h t s . S e e U n i t e d S t a t e s v . N a t i o n a l B a n k o f C o m m e r c e , 4 7 2 U . S . 7 1 3 , 7 2 2 ( 1 9 8 5 ) ; U n i t e d S t a t e s v . R o d g e r s , 4 6 1 U . S . 6 7 7 , 6 8 3 ( 1 9 8 3 ) ; A q u i l i n o v . U n i t e d S t a t e s , 3 6 3 U . S . 5 0 9 , 5 1 3 ( 1 9 6 0 ) . T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t t h e s t e p s f o l l o w e d i n t h e c r e a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p s a t i s f i e d a l l r e q u i r e m e n t s u n d e r T e x a s l a w , a n d t h a t t h e p a r t n e r s h i p h a s b e e n a l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n d e r T e x a s l a w s i n c e i t w a s c r e a t e d . T h u s , t h e t r a n s f e r r e d i n t e r e s t s a r e i n t e r e s t s i n a p a r t n e r s h i p u n d e r T e x a s l a w . P e t i t i o n e r s h a v e b u r d e n e d t h e p a r t n e r s h i p w i t h r e s t r i c t i o n s t h a t a p p a r e n t l y a r e v a l i d a n d e n f o r c e a b l e u n d e r T e x a s l a w . T h e a m o u n t o f t a x f o r F e d e r a l e s t a t e a n d g i f t t a x p u r p o s e s i s b a s e d o n t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e p r o p e r t y t r a n s f e r r e d . S e e s e c s . 2 5 0 2 , 2 5 0 3 . T h e f a i r m a r k e t v a l u e o f p r o p e r t y i s " t h e p r i c e a t w h i c h s u c h p r o p e r t y w o u l d c h a n g e h a n d s b e t w e e n a w i l l i n g b u y e r a n d a w i l l i n g s e l l e r , n e i t h e r b e i n g u n d e r a n y c o m p u l s i o n t o b u y o r t o s e l l , a n d b o t h h a v i n g r e a s o n a b l e k n o w l e d g e o f r e l e v a n t f a c t s . " S e e s e c . 2 0 . 2 0 3 1 - 1 ( b ) , E s t a t e T a x R e g s . ; s e c . 2 5 . 2 5 1 2 - 1 , G i f t T a x R e g s . W e a p p l y t h e w i l l i n g b u y e r , w i l l i n g s e l l e r t e s t t o v a l u e t h e - 1 4 - i n t e r e s t s i n t h e p a r t n e r s h i p t h a t p e t i t i o n e r s t r a n s f e r r e d u n d e r T e x a s l a w . W e d o n o t d i s r e g a r d t h e p a r t n e r s h i p b e c a u s e w e h a v e n o r e a s o n t o c o n c l u d e f r o m t h i s r e c o r d t h a t a h y p o t h e t i c a l b u y e r o r s e l l e r w o u l d d i s r e g a r d i t . R e s p o n d e n t r e l i e s o n s e v e r a l i n c o m e t a x e c o n o m i c s u b s t a n c e c a s e s . S e e , e . g . , F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . 5 6 1 , 5 8 3 - 5 8 4 ( 1 9 7 8 ) ; K n e t s c h v . U n i t e d S t a t e s , 3 6 4 U . S . 3 6 1 , 3 6 6 ( 1 9 6 0 ) ; A S A I n v e s t e r i n g s P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d 5 0 5 , 5 1 1 - 5 1 6 ( D . C . C i r . 2 0 0 0 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 8 - 3 0 5 ; A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 7 F . 3 d 2 3 1 , 2 4 8 ( 3 d C i r . 1 9 9 8 ) , a f f g . i n p a r t a n d r e v g . i n p a r t T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 1 1 5 ; M e r r y m a n v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; W i n n - D i x i e S t o r e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 3 T . C . 2 5 4 , 2 7 8 ( 1 9 9 9 ) . W e d i s a g r e e t h a t t h o s e c a s e s r e q u i r e t h a t w e d i s r e g a r d t h e p a r t n e r s h i p h e r e b e c a u s e t h e i s s u e h e r e i s w h a t i s t h e v a l u e o f t h e g i f t . S e e s e c s . 2 5 0 1 , 2 5 0 3 ; s e c . 2 0 . 2 0 3 1 - 1 ( b ) , E s t a t e T a x R e g s . ; s e c . 2 5 . 2 5 1 2 - 1 , G i f t T a x R e g s . R e s p o n d e n t p o i n t s o u t t h a t i n s e v e r a l t r a n s f e r t a x c a s e s w e a n d o t h e r c o u r t s h a v e v a l u e d a t r a n s f e r b a s e d o n i t s s u b s t a n c e i n s t e a d o f i t s f o r m . S e e , e . g . , H e y e n v . U n i t e d S t a t e s , 9 4 5 F . 2 d 3 5 9 , 3 6 3 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 1 ) ; S c h u l t z v . U n i t e d S t a t e s , 4 9 3 F . 2 d 1 2 2 5 ( 4 t h C i r . 1 9 7 4 ) ; E s t a t e o f M u r p h y v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 4 7 2 ; G r i f f i n v . U n i t e d S t a t e s , 4 2 F . S u p p . 2 d 7 0 0 , 7 0 4 ( W . D . T e x . 1 9 9 8 ) . O u r h o l d i n g i s i n a c c o r d w i t h t h o s e c a s e s b e c a u s e w e b e l i e v e t h e f o r m o f t h e t r a n s a c t i o n h e r e ( t h e c r e a t i o n - 1 5 - 4 T h e t r a n s f e r d o c u m e n t i d e n t i f i e s p e t i t i o n e r s a s t r a n s f e r o r s a n d s t a t e s : T r a n s f e r o r i r r e v o c a b l y t r a n s f e r s a n d a s s i g n s t o e a c h T r a n s f e r e e a b o v e i d e n t i f i e d , a s a g i f t , t h a t n u m b e r o f l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n i t s i n H e r b e r t D . K n i g h t L i m i t e d P a r t n e r s h i p w h i c h i s e q u a l i n v a l u e , o n t h e e f f e c t i v e d a t e o f t h i s t r a n s f e r , t o $ 6 0 0 , 0 0 0 . o f t h e p a r t n e r s h i p ) w o u l d b e t a k e n i n t o a c c o u n t b y a w i l l i n g b u y e r ; t h u s t h e s u b s t a n c e a n d f o r m o f t h e t r a n s a c t i o n a r e n o t a t o d d s f o r g i f t t a x v a l u a t i o n p u r p o s e s . R e s p o n d e n t a g r e e s t h a t p e t i t i o n e r s c r e a t e d a n d o p e r a t e d a p a r t n e r s h i p a s r e q u i r e d u n d e r T e x a s l a w a n d g a v e i n t e r e s t s i n t h a t p a r t n e r s h i p t o t h e i r c h i l d r e n ' s t r u s t s . T h o s e r i g h t s a r e a p p a r e n t l y e n f o r c e a b l e u n d e r T e x a s l a w . C . W h e t h e r t h e V a l u e o f P e t i t i o n e r s ' F o u r G i f t s I s L i m i t e d t o $ 3 0 0 , 0 0 0 E a c h T h e t r a n s f e r d o c u m e n t t h r o u g h w h i c h p e t i t i o n e r s m a d e t h e g i f t s a t i s s u e s t a t e s t h a t e a c h p e t i t i o n e r t r a n s f e r r e d t o e a c h o f t h e i r c h i l d r e n ' s t r u s t s t h e n u m b e r o f l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n i t s w h i c h e q u a l s $ 3 0 0 , 0 0 0 i n v a l u e . 4 P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t t h i s b a r s r e s p o n d e n t f r o m a s s e r t i n g t h a t t h e v a l u e o f e a c h p a r t n e r s h i p i n t e r e s t e x c e e d s $ 3 0 0 , 0 0 0 . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e t r a n s f e r d o c u m e n t m a k e s a f o r m u l a g i f t t h a t i s v o i d a s a g a i n s t p u b l i c p o l i c y . R e s p o n d e n t r e l i e s o n C o m m i s s i o n e r v . P r o c t e r , 1 4 2 F . 2 d 8 2 4 ( 4 t h C i r . 1 9 4 4 ) , a n d W a r d v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 7 8 , 1 0 9 - 1 1 6 ( 1 9 8 6 ) . I n P r o c t e r , t h e t r a n s f e r d o c u m e n t p r o v i d e d t h a t , i f a c o u r t d e c i d e d - 1 6 - 5 G i f t s o f 2 2 . 3 - p e r c e n t p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s a r e a t o d d s w i t h t h e a p p r a i s a l w h i c h v a l u e d a 2 2 . 2 2 2 2 2 - p e r c e n t i n t e r e s t a t t h e $ 3 0 0 , 0 0 0 a m o u n t s p e c i f i e d i n t h e t r a n s f e r d o c u m e n t . P e t i t i o n e r s d o n o t e x p l a i n t h i s d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e t r a n s f e r d o c u m e n t a n d t h e i r r e t u r n s . a v a l u e t h a t w o u l d c a u s e a p a r t o f t h e t r a n s f e r t o b e t a x a b l e , t h a t p a r t o f t h e t r a n s f e r w o u l d r e v e r t t o t h e d o n o r . T h e U . S . C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e F o u r t h C i r c u i t d e s c r i b e d t h i s p r o v i s i o n a s a c o n d i t i o n s u b s e q u e n t , a n d h e l d t h a t i t w a s v o i d a s a g a i n s t p u b l i c p o l i c y . S e e C o m m i s s i o n e r v . P r o c t e r , s u p r a a t 8 2 7 . W e n e e d n o t d e c i d e w h e t h e r P r o c t e r a n d W a r d c o n t r o l h e r e b e c a u s e w e d i s r e g a r d t h e s t a t e d $ 3 0 0 , 0 0 0 g i f t v a l u e f o r o t h e r r e a s o n s . F i r s t , p e t i t i o n e r s r e p o r t e d o n t h e i r g i f t t a x r e t u r n s t h a t t h e y e a c h g a v e t w o 2 2 . 3 - p e r c e n t i n t e r e s t s i n t h e p a r t n e r s h i p . C o n t r a r y t o t h e t r a n s f e r d o c u m e n t , t h e y d i d n o t r e p o r t t h a t t h e y h a d g i v e n p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s w o r t h $ 3 0 0 , 0 0 0 . W e b e l i e v e t h i s s h o w s t h e i r d i s r e g a r d f o r t h e t r a n s f e r d o c u m e n t , a n d t h a t t h e y i n t e n d e d t o g i v e 2 2 . 3 - p e r c e n t i n t e r e s t s i n t h e p a r t n e r s h i p . 5 S e c o n d , e v e n t h o u g h p e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t r e s p o n d e n t i s l i m i t e d t o t h e $ 3 0 0 , 0 0 0 a m o u n t , i . e . , t h a t t h e g i f t s w e r e f o r $ 3 0 0 , 0 0 0 a n d t h u s c a n n o t b e w o r t h m o r e t h a n $ 3 0 0 , 0 0 0 , p e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t t h e g i f t s a r e e a c h w o r t h l e s s t h a n $ 3 0 0 , 0 0 0 . I n f a c t , p e t i t i o n e r s o f f e r e d e x p e r t t e s t i m o n y t o s h o w t h a t e a c h g i f t w a s w o r t h o n l y $ 2 6 3 , 1 6 5 . W e f i n d p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n s t o b e a t b e s t i n c o n s i s t e n t . W e t r e a t p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n a n d o f f e r - 1 7 - 6 R e s p o n d e n t ' s e x p e r t , F r a n c i s X . B u r n s , t e s t i f i e d a b o u t t h e " f a i r v a l u e " b u t n o t t h e " f a i r m a r k e t v a l u e " o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s a t i s s u e i n t h e s e c a s e s . W e h a v e n o t c o n s i d e r e d h i s t e s t i m o n y i n d e c i d i n g t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e g i f t s . o f e v i d e n c e t h a t t h e g i f t s w e r e w o r t h l e s s t h a n $ 3 0 0 , 0 0 0 a s o p e n i n g t h e d o o r t o o u r c o n s i d e r a t i o n o f r e s p o n d e n t ' s a r g u m e n t t h a t t h e g i f t s w e r e w o r t h m o r e t h a n $ 3 0 0 , 0 0 0 . D . P e t i t i o n e r s ' C o n t e n t i o n T h a t a P o r t f o l i o D i s c o u n t a n d M i n o r i t y a n d L a c k o f M a r k e t a b i l i t y D i s c o u n t s T o t a l i n g 4 4 P e r c e n t A p p l y P e t i t i o n e r s ' e x p e r t , R o b e r t K . C o n k l i n ( C o n k l i n ) , e s t i m a t e d t h a t , i f w e r e c o g n i z e t h e p a r t n e r s h i p f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s , a 1 0 - p e r c e n t p o r t f o l i o d i s c o u n t a n d d i s c o u n t s o f 1 0 p e r c e n t f o r m i n o r i t y i n t e r e s t a n d 3 0 p e r c e n t f o r l a c k o f m a r k e t a b i l i t y a p p l y , f o r a n a g g r e g a t e d i s c o u n t o f 4 4 p e r c e n t . 6 1 . P o r t f o l i o D i s c o u n t C o n k l i n c o n c l u d e d t h a t a 1 0 - p e r c e n t p o r t f o l i o d i s c o u n t a p p l i e s b a s e d o n t h e a s s u m p t i o n t h a t i t i s u n l i k e l y t h a t a b u y e r c o u l d b e f o u n d w h o w o u l d w a n t t o b u y a l l o f t h e K n i g h t f a m i l y p a r t n e r s h i p ' s a s s e t s . H e p r o v i d e d n o e v i d e n c e t o s u p p o r t t h a t a s s u m p t i o n , s e e R u l e 1 4 3 ( f ) ( 1 ) ; R o s e v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 3 8 6 , 4 0 1 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . 8 6 8 F . 2 d 8 5 1 ( 6 t h C i r . 1 9 8 9 ) ; C o m p a q C o m p u t e r C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 2 2 0 . T o e s t i m a t e t h e a m o u n t o f t h e p o r t f o l i o d i s c o u n t , C o n k l i n r e l i e d o n a r e p o r t s t a t i n g t h a t c o n g l o m e r a t e p u b l i c c o m p a n i e s t e n d t o s e l l a t a d i s c o u n t o f a b o u t 1 0 t o 1 5 p e r c e n t f r o m t h e i r - 1 8 - 7 P r a t t e t a l . , V a l u i n g a B u s i n e s s , T h e A n a l y s i s a n d A p p r a i s a l o f C l o s e l y H e l d C o m p a n i e s 3 2 5 ( 3 d e d . 1 9 9 6 ) : T h e c o n c e p t o f a ' p o r t f o l i o ' d i s c o u n t i s a d i s c o u n t f o r a c o m p a n y t h a t o w n s a n y w h e r e f r o m t w o t o s e v e r a l d i s s i m i l a r o p e r a t i o n s a n d / o r a s s e t s t h a t d o n o t n e c e s s a r i l y f i t w e l l t o g e t h e r . M a n y p r i v a t e c o m p a n i e s h a v e a c c u m u l a t e d s u c h a p a c k a g e o f d i s p a r a t e o p e r a t i o n s a n d / o r a s s e t s o v e r t h e y e a r s , t h e c o m b i n a t i o n o f w h i c h p r o b a b l y w o u l d n o t b e p a r t i c u l a r l y a t t r a c t i v e t o a b u y e r s e e k i n g a p o s i t i o n i n a n y o n e o f t h e i n d u s t r i e s , n e c e s s i t a t i n g a d i s c o u n t t o s e l l t h e e n t i r e c o m p a n y a s a p a c k a g e . R e s e a r c h i n d i c a t e s t h a t c o n g l o m e r a t e p u b l i c c o m p a n i e s t e n d t o s e l l a t a d i s c o u n t o f a b o u t 1 0 t o 1 5 p e r c e n t f r o m t h e i r b r e a k u p v a l u e , a l t h o u g h t h e r e l a t i o n s h i p i s n o t c o n s i s t e n t f r o m c o m p a n y t o c o m p a n y o r n e c e s s a r i l y o v e r t i m e . b r e a k u p v a l u e . H o w e v e r , t h e K n i g h t f a m i l y p a r t n e r s h i p i s n o t a c o n g l o m e r a t e p u b l i c c o m p a n y . C o n k l i n c i t e s S h a n n o n P r a t t ' s d e f i n i t i o n o f a p o r t f o l i o d i s c o u n t 7 i n e s t i m a t i n g t h e p o r t f o l i o d i s c o u n t t o a p p l y t o t h e a s s e t s o f t h e p a r t n e r s h i p . A p o r t f o l i o d i s c o u n t a p p l i e s t o a c o m p a n y t h a t o w n s t w o o r m o r e o p e r a t i o n s o r a s s e t s , t h e c o m b i n a t i o n o f w h i c h w o u l d n o t b e p a r t i c u l a r l y a t t r a c t i v e t o a b u y e r . S e e E s t a t e o f P i p e r v . C o m m i s s i o n e r , 7 2 T . C . 1 0 6 2 , 1 0 8 2 ( 1 9 7 9 ) . T h e p a r t n e r s h i p h e l d r e a l e s t a t e a n d m a r k e t a b l e s e c u r i t i e s . C o n k l i n g a v e n o c o n v i n c i n g r e a s o n w h y t h e p a r t n e r s h i p ' s m i x o f a s s e t s w o u l d b e u n a t t r a c t i v e t o a b u y e r . W e a p p l y n o p o r t f o l i o d i s c o u n t t o t h e a s s e t s o f t h e p a r t n e r s h i p . 2 . L a c k o f C o n t r o l a n d M a r k e t a b i l i t y D i s c o u n t s C o n k l i n c o n c l u d e d t h a t a l a c k o f c o n t r o l d i s c o u n t a p p l i e s . H e s p e c u l a t e d t h a t , b e c a u s e t h e p a r t n e r s h i p i n v e s t e d a l a r g e p a r t - 1 9 - 8 A p u b l i c l y t r a d e d c l o s e d - e n d b o n d f u n d o w n s a f i x e d n u m b e r o f b o n d s . T h e n e t a s s e t v a l u e o f t h o s e b o n d s h e l d b y a c l o s e d - e n d f u n d i s p u b l i s h e d . T h e v a l u e o f a n i n t e r e s t i n a c l o s e d - e n d f u n d m a y t r a d e a t a p r e m i u m ( i . e . , a b o v e t h e n e t a s s e t v a l u e p e r s h a r e ) o r a t a d i s c o u n t ( i . e . , b e l o w t h e n e t a s s e t v a l u e p e r s h a r e ) . 9 O n l y t h e N u v e e n M u n i c i p a l V a l u e F u n d h a d a s s e t s t h a t w e r e c o m p a r a b l e t o t h e p a r t n e r s h i p . N o h a r d a n d f a s t r u l e d i c t a t e s t h e n u m b e r o f c o m p a r a b l e s r e q u i r e d , b u t c o u r t s h a v e r e j e c t e d u s e o f o n e c o m p a r a b l e , s e e E s t a t e o f H a l l v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 3 1 2 ( 1 9 8 9 ) ; E s t a t e o f R o d g e r s v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 1 2 9 ; K l u k w a n , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 4 - 4 0 2 ; C r o w l e y v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 6 3 6 , a f f d . o n o t h e r g r o u n d s 9 6 2 F . 2 d 1 0 7 7 ( 1 s t C i r . 1 9 9 2 ) ; H i g g i n s v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 0 - 1 0 3 ; D e n n i s v . U n i t e d S t a t e s , 7 0 A F T R 2 d 9 2 - 5 9 4 6 , 9 2 - 5 9 4 9 , 9 2 - 2 U S T C p a r . 5 0 , 4 9 8 ( E . D . V a . 1 9 9 2 ) , u n l e s s i t i s c o m p e l l i n g , s e e a l s o 8 8 5 I n v . C o . v . C o m m i s s i o n e r , 9 5 T . C . 1 5 6 , 1 6 7 - 1 6 8 ( 1 9 9 0 ) ; E s t a t e o f F a w c e t t v . C o m m i s s i o n e r , 6 4 T . C . 8 8 9 , 8 9 9 - 9 0 0 ( 1 9 7 5 ) ; C l a r k v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 7 8 - 4 0 2 . T h e c o m p a r a b i l i t y i s n o t c o m p e l l i n g h e r e . F i r s t , t h e v a l u e o f t h e p a r t n e r s h i p ' s i n t e r e s t i n t h e t w o b o n d f u n d s w a s a b o u t $ 1 . 1 m i l l i o n ; t h e v a l u e o f t h e a s s e t s i n t h e N u v e e n M u n i c i p a l V a l u e F u n d w a s n e a r l y $ 1 . 9 b i l l i o n . S e c o n d , 5 1 p e r c e n t o f t h e p a r t n e r s h i p a s s e t s w e r e i n v e s t e d i n t w o t a x - e x e m p t m u n i c i p a l b o n d f u n d s ; t h e N u v e e n M u n i c i p a l V a l u e F u n d h e l d n o r e a l p r o p e r t y . o f i t s a s s e t s i n b o n d s , a n d i n v e s t o r s i n t h e b o n d f u n d c o u l d n o t i n f l u e n c e i n v e s t m e n t p o l i c y , t h e p a r t n e r s h i p " c o u l d b e s i m i l a r t o a c l o s e d - e n d b o n d f u n d " . 8 H e e s t i m a t e d t h a t a l a c k o f c o n t r o l d i s c o u n t o f 1 0 p e r c e n t a p p l i e s b y e v a l u a t i n g t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e t r a d i n g v a l u e a n d t h e n e t a s s e t v a l u e s o n O c t o b e r 2 1 , 1 9 9 4 , o f 1 0 p u b l i c l y t r a d e d c l o s e d - e n d b o n d f u n d s . T h e 1 0 f u n d s t h a t C o n k l i n c h o s e a r e n o t c o m p a r a b l e t o t h e K n i g h t f a m i l y p a r t n e r s h i p . 9 W e f i n d u n c o n v i n c i n g h i s u s e o f d a t a f r o m n o n c o m p a r a b l e e n t i t i e s t o i n c r e a s e t h e d i s c o u n t . H o w e v e r , o n - 2 0 - 1 0 P e t i t i o n e r s ' f i v e r e a s o n s a r e : ( a ) C e n t r a l i z e c o n t r o l o f f a m i l y i n v e s t m e n t s ; ( b ) a v o i d f r a g m e n t a t i o n o f i n t e r e s t s ; ( c ) c o n s o l i d a t e f a m i l y i n t e r e s t s i n t o o n e e n t i t y ; a n d p r o t e c t t h e c h i l d r e n ' s a s s e t s ( d ) f r o m c r e d i t o r s a n d ( e ) i n t h e e v e n t o f a d i v o r c e . T h e 1 4 r e a s o n s C o n k l i n g a v e b u t p e t i t i o n e r s d i d n o t a r e : ( a ) O b t a i n b e t t e r r a t e s o f r e t u r n ; ( b ) r e d u c e a d m i n i s t r a t i v e c o s t s ; ( c ) p r o v i d e f o r c o m p e t e n t m a n a g e m e n t i n c a s e o f d e a t h o r ( c o n t i n u e d . . . ) t h i s r e c o r d , w e b e l i e v e s o m e d i s c o u n t i s a p p r o p r i a t e b a s e d o n a n a n a l o g y t o a c l o s e d - e n d f u n d . C o n k l i n c i t e d s e v e n s t u d i e s o f s a l e s o f r e s t r i c t e d s t o c k s f r o m 1 9 6 9 t o 1 9 8 4 t o s u p p o r t h i s e s t i m a t e t h a t a 3 0 - p e r c e n t d i s c o u n t f o r l a c k o f m a r k e t a b i l i t y a p p l i e s . H e u s e d a t a b l e s u m m a r i z i n g i n i t i a l p u b l i c o f f e r i n g s o f c o m m o n s t o c k f r o m 1 9 8 5 t o 1 9 9 3 . H o w e v e r , h e d i d n o t s h o w t h a t t h e c o m p a n i e s i n t h e s t u d i e s o r t h e t a b l e w e r e c o m p a r a b l e t o t h e p a r t n e r s h i p , o r e x p l a i n h o w h e u s e d t h i s d a t a t o e s t i m a t e t h e d i s c o u n t f o r l a c k o f m a r k e t a b i l i t y . S e e T r i p p v . C o m m i s s i o n e r , 3 3 7 F . 2 d 4 3 2 , 4 3 4 - 4 3 5 ( 7 t h C i r . 1 9 6 4 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 6 3 - 2 4 4 ; R o s e v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; C h i u v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 T . C . 7 2 2 , 7 3 4 - 7 3 5 ( 1 9 8 5 ) . H e a l s o l i s t e d s e v e n r e a s o n s w h y a d i s c o u n t f o r l a c k o f m a r k e t a b i l i t y a p p l i e s , b u t h e d i d n o t e x p l a i n h o w t h o s e r e a s o n s a f f e c t t h e a m o u n t o f t h e d i s c o u n t f o r l a c k o f m a r k e t a b i l i t y . 3 . C o n k l i n ' s F a c t u a l A s s u m p t i o n s C o n k l i n l i s t e d 1 9 p u r p o r t e d b u s i n e s s r e a s o n s f o r w h i c h h e s a i d t h e p a r t n e r s h i p w a s f o r m e d . P e t i t i o n e r s c l a i m e d t o h a v e h a d o n l y 5 o f t h o s e 1 9 r e a s o n s . 1 0 C o n k l i n a l s o s a i d : " T h e - 2 1 - 1 0 ( . . . c o n t i n u e d ) d i s a b i l i t y ; ( d ) a v o i d c u m b e r s o m e a n d e x p e n s i v e g u a r d i a n s h i p s ; ( e ) a v o i d o r m i n i m i z e p r o b a t e d e l a y a n d e x p e n s e s ; ( f ) m i n i m i z e f r a n c h i s e t a x l i a b i l i t y ; ( g ) p r o v i d e b u s i n e s s f l e x i b i l i t y b e c a u s e t h e a g r e e m e n t c a n b e a m e n d e d ; ( h ) e l i m i n a t e a n c i l l a r y p r o b a t e p r o c e e d i n g s ; ( i ) p r o v i d e a c o n v e n i e n t m e c h a n i s m f o r m a k i n g a n n u a l g i f t s ; ( j ) p r o v i d e a v e h i c l e t o e d u c a t e d e s c e n d a n t s a b o u t f a m i l y a s s e t s t o i n c r e a s e t h e i r v a l u e ; ( k ) p r o v i d e a m e c h a n i s m t o r e s o l v e f a m i l y d i s p u t e s ; ( l ) a v o i d a d v e r s e t a x c o n s e q u e n c e s t h a t m a y o c c u r b y d i s s o l v i n g a c o r p o r a t i o n ; ( m ) p r o v i d e b e t t e r i n c o m e t a x t r e a t m e n t t h a n w o u l d a p p l y t o a c o r p o r a t i o n o r t r u s t ; a n d ( n ) p r o v i d e m o r e f l e x i b i l i t y i n m a k i n g i n v e s t m e n t s t h a n a t r u s t b e c a u s e o f t h e f i d u c i a r y s t a n d a r d . c o m p e n s a t i o n a n d r e i m b u r s e m e n t p a i d t o t h e g e n e r a l p a r t n e r r e d u c e t h e i n c o m e a v a i l a b l e t o l i m i t e d p a r t n e r s o r a s s i g n e e s . " H i s s t a t e m e n t i s i n a p p l i c a b l e b e c a u s e t h e g e n e r a l p a r t n e r r e c e i v e d n o c o m p e n s a t i o n a n d i n c u r r e d n o e x p e n s e s . W e h a v e r e j e c t e d e x p e r t o p i n i o n b a s e d o n c o n c l u s i o n s w h i c h a r e u n e x p l a i n e d o r c o n t r a r y t o t h e e v i d e n c e . S e e R o s e v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; C o m p a q C o m p u t e r C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . A n e x p e r t f a i l s t o a s s i s t t h e t r i e r o f f a c t i f h e o r s h e a s s u m e s t h e p o s i t i o n o f a d v o c a t e . S e e E s t a t e o f H a l a s v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 5 7 0 , 5 7 7 ( 1 9 9 0 ) ; L a u r e y s v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 1 0 1 , 1 2 2 - 1 2 9 ( 1 9 8 9 ) . C o n k l i n ' s e r r o n e o u s f a c t u a l a s s u m p t i o n s c a s t d o u b t o n h i s o b j e c t i v i t y . 4 . C o n c l u s i o n T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t t h e n e t a s s e t v a l u e o f t h e p a r t n e r s h i p w a s $ 2 , 0 8 1 , 3 2 3 o n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 . E a c h p e t i t i o n e r g a v e e a c h t r u s t a 2 2 . 3 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p ; 4 4 . 6 p e r c e n t o f $ 2 , 0 8 1 , 3 2 3 i s $ 9 2 8 , 2 7 0 . - 2 2 - W e c o n c l u d e t h a t C o n k l i n w a s a c t i n g a s a n a d v o c a t e a n d t h a t h i s t e s t i m o n y w a s n o t o b j e c t i v e . H o w e v e r , d e s p i t e t h e f l a w s i n p e t i t i o n e r s ' e x p e r t ' s t e s t i m o n y , w e b e l i e v e t h a t s o m e d i s c o u n t i s p r o p e r , i n p a r t t o t a k e i n t o a c c o u n t m a t e r i a l i n t h e r e c o r d r e l a t i n g t o c l o s e d - e n d b o n d f u n d s . W e h o l d t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f a n i n t e r e s t i n t h e K n i g h t f a m i l y p a r t n e r s h i p i s t h e p r o r a t a n e t a s s e t v a l u e o f t h e p a r t n e r s h i p l e s s a d i s c o u n t t o t a l i n g 1 5 p e r c e n t f o r m i n o r i t y i n t e r e s t a n d l a c k o f m a r k e t a b i l i t y . T h u s , o n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 4 , e a c h p e t i t i o n e r m a d e t a x a b l e g i f t s o f $ 7 8 9 , 0 3 0 ( 4 4 . 6 p e r c e n t o f $ 2 , 0 8 1 , 3 2 3 , r e d u c e d b y 1 5 p e r c e n t ) . E . W h e t h e r S e c t i o n 2 7 0 4 ( b ) A p p l i e s R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t A r t i c l e 1 4 ( t h e 5 0 - y e a r t e r m o r d i s s o l u t i o n b y a g r e e m e n t o f a l l p a r t n e r s ) a n d A r t i c l e 9 ( t h e l a c k o f w i t h d r a w a l r i g h t s f o r l i m i t e d p a r t n e r s ) o f t h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t a r e a p p l i c a b l e r e s t r i c t i o n s u n d e r s e c t i o n 2 7 0 4 ( b ) b e c a u s e s e c t i o n s 8 . 0 1 a n d 6 . 0 3 o f T e x a s R e v i s e d L i m i t e d P a r t n e r s h i p A c t ( T R L P A ) , T e x . R e v . C i v . S t a t . A n n . a r t . 6 1 3 2 a - 1 ( W e s t S u p p . 1 9 9 3 ) , a r e l e s s r e s t r i c t i v e . W e d i s a g r e e . S e e K e r r v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 3 T . C . 4 4 9 ( 1 9 9 9 ) . I f a t r a n s f e r o r c o n v e y s t o a f a m i l y m e m b e r a n i n t e r e s t i n a p a r t n e r s h i p o r a c o r p o r a t i o n w h i c h i s s u b j e c t t o a n " a p p l i c a b l e r e s t r i c t i o n " , a n d t h e t r a n s f e r o r a n d t r a n s f e r o r ' s f a m i l y m e m b e r s c o n t r o l t h e e n t i t y i m m e d i a t e l y b e f o r e t h e t r a n s f e r , t h e r e s t r i c t i o n i n v a l u i n g t h e i n t e r e s t s h a l l b e d i s r e g a r d e d . S e e - 2 3 - s e c . 2 7 0 4 ( b ) ( 1 ) . A n " a p p l i c a b l e r e s t r i c t i o n " i s a p r o v i s i o n t h a t l i m i t s t h e a b i l i t y o f t h e p a r t n e r s h i p o r c o r p o r a t i o n t o l i q u i d a t e i f ( 1 ) t h e r e s t r i c t i o n l a p s e s a f t e r t h e t r a n s f e r , o r ( 2 ) t h e t r a n s f e r o r o r a n y m e m b e r o f t h e t r a n s f e r o r ' s f a m i l y , c o l l e c t i v e l y o r a l o n e , c a n r e m o v e o r r e d u c e t h e r e s t r i c t i o n a f t e r t h e t r a n s f e r . S e e s e c . 2 7 0 4 ( b ) ( 2 ) ; s e c . 2 5 . 2 7 0 4 - 2 ( b ) , G i f t T a x R e g s . H o w e v e r , a r e s t r i c t i o n o n l i q u i d a t i o n i s n o t a n a p p l i c a b l e r e s t r i c t i o n i f i t i s n o t m o r e r e s t r i c t i v e t h a n l i m i t a t i o n s o n l i q u i d a t i o n u n d e r F e d e r a l o r S t a t e l a w . S e e s e c . 2 7 0 4 ( b ) ( 3 ) . I n K e r r , t h e C o m m i s s i o n e r c o n t e n d e d t h a t t h e p r o v i s i o n s i n t h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t ( 5 0 - y e a r t e r m o r d i s s o l u t i o n b y a g r e e m e n t o f a l l p a r t n e r s a n d t h e l a c k o f w i t h d r a w a l r i g h t s f o r l i m i t e d p a r t n e r s ) w e r e a p p l i c a b l e r e s t r i c t i o n s u n d e r s e c t i o n 2 7 0 4 ( b ) b e c a u s e T R L P A s e c t i o n s 8 . 0 1 a n d 6 . 0 3 w e r e l e s s r e s t r i c t i v e . W e r e j e c t e d t h o s e a r g u m e n t s i n K e r r a n d n o t e d t h a t , u n d e r T e x a s l a w , a l i m i t e d p a r t n e r m a y w i t h d r a w f r o m a p a r t n e r s h i p w i t h o u t r e q u i r i n g t h e d i s s o l u t i o n a n d l i q u i d a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p . S e e i d . a t 4 7 3 . W e c o n c l u d e d t h a t t h e p a r t n e r s h i p a g r e e m e n t s i n K e r r w e r e n o t m o r e r e s t r i c t i v e t h a n t h e l i m i t a t i o n s t h a t g e n e r a l l y w o u l d a p p l y t o t h e p a r t n e r s h i p s u n d e r T e x a s l a w . S e e i d . a t 4 7 2 - 4 7 4 . S i m i l a r l y , w e c o n c l u d e t h a t s e c t i o n 2 7 0 4 ( b ) d o e s n o t a p p l y h e r e . - 2 4 - T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n s w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 . R e v i e w e d b y t h e C o u r t . C H A B O T , C O H E N , P A R R , R U W E , W H A L E N , H A L P E R N , C H I E C H I , G A L E , a n d T H O R N T O N , J J . , a g r e e w i t h t h i s m a j o r i t y o p i n i o n . L A R O a n d M A R V E L , J J . , c o n c u r i n r e s u l t o n l y . - 2 5 - F O L E Y , J . , c o n c u r r i n g i n r e s u l t : F a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p s a r e p r o l i f e r a t i n g a s a n e s t a t e p l a n n i n g d e v i c e , t a x p a y e r s a r e p l a n n i n g a m i d g r e a t u n c e r t a i n t y , a n d r e s p o n d e n t i s a s s e r t i n g n u m e r o u s t h e o r i e s ( i . e . , e c o n o m i c s u b s t a n c e , C h a p t e r 1 4 , s e c t i o n 2 0 3 6 , i m m e d i a t e g i f t u p o n f o r m a t i o n , e t c . ) i n a n a t t e m p t t o a d d r e s s t h e s e t r a n s a c t i o n s . I t i s i m p o r t a n t t h a t w e c l a r i f y t h e l a w i n t h i s a r e a w i t h a c a r e f u l s t a t e m e n t o f t h e a p p l i c a b l e p r i n c i p l e s . W h i l e I a g r e e w i t h t h e m a j o r i t y t h a t t h e p a r t n e r s h i p m u s t b e r e s p e c t e d , I w r i t e s e p a r a t e l y t o e m p h a s i z e t w o p o i n t s . I . T h e " W i l l i n g B u y e r , W i l l i n g S e l l e r " T e s t I s N o t a R e l e v a n t C o n s i d e r a t i o n i n D e t e r m i n i n g W h e t h e r a P a r t n e r s h i p I s T o B e R e s p e c t e d U n d e r S t a t e L a w I d i s a g r e e w i t h s o m e o f t h e r e a s o n i n g s e t f o r t h i n t h e m a j o r i t y o p i n i o n . S p e c i f i c a l l y , t h e r a t i o n a l e s e t f o r t h f o r r e s p e c t i n g t h e p a r t n e r s h i p i s a s f o l l o w s : W e d o n o t d i s r e g a r d t h e p a r t n e r s h i p b e c a u s e w e h a v e n o r e a s o n t o c o n c l u d e f r o m t h i s r e c o r d t h a t a h y p o t h e t i c a l b u y e r o r s e l l e r w o u l d d i s r e g a r d i t . * * * * * * * * * * w e b e l i e v e t h e f o r m o f t h e t r a n s a c t i o n h e r e ( t h e c r e a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p ) w o u l d b e t a k e n i n t o a c c o u n t b y a w i l l i n g b u y e r ; t h u s t h e s u b s t a n c e a n d f o r m o f t h e t r a n s a c t i o n a r e n o t a t o d d s f o r g i f t t a x v a l u a t i o n p u r p o s e s . * * * [ M a j o r i t y o p . p p . 1 4 - 1 5 . ] T h e K n i g h t f a m i l y l i m i t e d p a r t n e r s h i p i s a v a l i d l e g a l e n t i t y u n d e r T e x a s l a w . E v e n i f a h y p o t h e t i c a l b u y e r a n d s e l l e r w e r e t o d e t e r m i n e t h a t t h e v a l u e o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t w a s - 2 6 - 1 T h e v a l u e o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t a n d i t s c o r r e s p o n d i n g u n d e r l y i n g a s s e t s w i l l n o t b e e q u a l b e c a u s e v i r t u a l l y a n y b i n d i n g l e g a l r e s t r i c t i o n w i l l m a k e s u c h p a r t n e r s h i p i n t e r e s t l e s s t h a n t h e v a l u e o f i t s c o r r e s p o n d i n g u n d e r l y i n g a s s e t s . e q u a l , o r a p p r o x i m a t e l y e q u a l , t o t h e v a l u e o f t h e c o r r e s p o n d i n g u n d e r l y i n g a s s e t s , 1 t h a t w o u l d n o t b e l e g a l j u s t i f i c a t i o n f o r a p p l y i n g t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e a n d d i s r e g a r d i n g t h e p a r t n e r s h i p . W h e t h e r " t h e f o r m o f t h e t r a n s a c t i o n h e r e ( t h e c r e a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p ) w o u l d b e t a k e n i n t o a c c o u n t b y a w i l l i n g b u y e r " i s n o t a r e l e v a n t c o n s i d e r a t i o n i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r t h e e n t i t y m u s t b e r e s p e c t e d f o r t r a n s f e r t a x p u r p o s e s . O u r a s s e s s m e n t o f t h e p r o p e r t y r i g h t s t r a n s f e r r e d i s a S t a t e l a w d e t e r m i n a t i o n n o t a f f e c t e d b y t h e " w i l l i n g b u y e r , w i l l i n g s e l l e r " v a l u a t i o n a n a l y s i s . S e c . 2 0 . 2 0 3 1 - 1 ( b ) , E s t a t e T a x R e g s . ( s t a t i n g t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f p r o p e r t y i s " t h e p r i c e a t w h i c h t h e p r o p e r t y w o u l d c h a n g e h a n d s b e t w e e n a w i l l i n g b u y e r a n d a w i l l i n g s e l l e r " ) . I n e s s e n c e , t h a t a n a l y s i s a s s i s t s t h e C o u r t i n d e t e r m i n i n g t h e v a l u e o f p a r t n e r s h i p i n t e r e s t a f t e r t h e C o u r t e s t a b l i s h e s w h e t h e r t h e e n t i t y i s r e c o g n i z e d u n d e r S t a t e l a w . T h e d e t e r m i n a t i o n o f w h e t h e r o r n o t t h e p a r t n e r s h i p s h o u l d b e r e s p e c t e d i s i n d e p e n d e n t o f t h e v a l u e o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t . T h e l o g i c a l i n f e r e n c e f r o m t h e m a j o r i t y ' s s t a t e m e n t s , h o w e v e r , i s t h a t a p a r t n e r s h i p c o u l d b e d i s r e g a r d e d f o r l a c k o f e c o n o m i c s u b s t a n c e i f a h y p o t h e t i c a l w i l l i n g b u y e r w o u l d n o t r e s p e c t t h e p a r t n e r s h i p f o r m . T h i s l a n g u a g e m a y m i s l e a d - 2 7 - r e s p o n d e n t a n d e n c o u r a g e h i m t o p r o f f e r e x p e r t t e s t i m o n y i n a f r u i t l e s s a t t e m p t t o e s t a b l i s h t h a t a p a r t n e r s h i p s h o u l d b e d i s r e g a r d e d b e c a u s e t h e v a l u e o f a p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i s e q u a l , o r a p p r o x i m a t e l y e q u a l , t o t h e v a l u e o f t h e c o r r e s p o n d i n g u n d e r l y i n g a s s e t s . T h e " w i l l i n g b u y e r , w i l l i n g s e l l e r " a n a l y s i s m e r e l y e s t a b l i s h e s t h e v a l u e o f a p a r t n e r s h i p i n t e r e s t , n o t w h e t h e r t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e i s a p p l i c a b l e . I I . T h e E c o n o m i c S u b s t a n c e D o c t r i n e S h o u l d N o t B e E m p l o y e d i n t h e T r a n s f e r T a x R e g i m e T o D i s r e g a r d E n t i t i e s A f u n d a m e n t a l p r e m i s e o f t r a n s f e r t a x a t i o n i s t h a t S t a t e l a w d e f i n e s a n d F e d e r a l t a x l a w t h e n d e t e r m i n e s t h e t a x t r e a t m e n t o f p r o p e r t y r i g h t s a n d i n t e r e s t s . S e e D r y e v . U n i t e d S t a t e s , 5 2 8 U . S . 4 9 ( 1 9 9 9 ) ; M o r g a n v . C o m m i s s i o n e r , 3 0 9 U . S . 7 8 ( 1 9 4 0 ) . A s a r e s u l t , t h e c o u r t s h a v e n o t e m p l o y e d t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e t o d i s r e g a r d a n e n t i t y ( i . e . , o n e r e c o g n i z e d a s b o n a f i d e u n d e r S t a t e l a w ) f o r t h e p u r p o s e o f d i s a l l o w i n g a p u r p o r t e d v a l u a t i o n d i s c o u n t . T h e a p p l i c a t i o n o f t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e i n t h e t r a n s f e r t a x c o n t e x t g e n e r a l l y h a s b e e n l i m i t e d t o c a s e s w h e r e a t a x p a y e r a t t e m p t s t o d i s g u i s e t h e t r a n s f e r o r o r t r a n s f e r e e s . T h e c o u r t s i n t h e s e c a s e s o c c a s i o n a l l y m e n t i o n , b u t d o n o t e x p l i c i t l y i n c o r p o r a t e , a b u s i n e s s p u r p o s e i n q u i r y i n t h e i r a n a l y s i s . S e e H e y e n v . U n i t e d S t a t e s , 9 4 5 F . 2 d 3 5 9 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 1 ) ( a p p l y i n g o n l y s u b s t a n c e o v e r f o r m a n a l y s i s t o a g i f t o f s t o c k t o d i s r e g a r d - 2 8 - i n t e r m e d i a t e t r a n s f e r e e s ) ; S c h u l t z v . U n i t e d S t a t e s , 4 9 3 F . 2 d 1 2 2 5 ( 4 t h C i r . 1 9 7 4 ) ( a p p l y i n g e s s e n t i a l l y a s u b s t a n c e o v e r f o r m a n a l y s i s t o r e c i p r o c a l g i f t s ) ; G r i f f i n v . U n i t e d S t a t e s , 4 2 F . S u p p . 2 d 7 0 0 ( W . D . T e x . 1 9 9 8 ) ( d i s c u s s i n g t h e l a c k o f b u s i n e s s p u r p o s e i n h e r e n t i n g i f t s , a n d t h e n a p p l y i n g e c o n o m i c s u b s t a n c e a n a l y s i s t o a g i f t o f s t o c k ) . G e n e r a l l y , t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e , w i t h i t s e m p h a s i s o n b u s i n e s s p u r p o s e , i s n o t a g o o d f i t i n a t a x r e g i m e d e a l i n g w i t h t y p i c a l l y d o n a t i v e t r a n s f e r s . B u s i n e s s p u r p o s e w i l l o f t e n t i m e s b e s u s p e c t i n t h e s e t r a n s a c t i o n s b e c a u s e e s t a t e p l a n n i n g u s u a l l y f o c u s e s o n t a x m i n i m i z a t i o n a n d i n v o l v e s t h e t r a n s f e r o f a s s e t s t o f a m i l y m e m b e r s . I f t a x p a y e r s , h o w e v e r , a r e w i l l i n g t o b u r d e n t h e i r p r o p e r t y w i t h b i n d i n g l e g a l r e s t r i c t i o n s t h a t , i n f a c t , r e d u c e t h e v a l u e o f s u c h p r o p e r t y , w e c a n n o t d i s r e g a r d s u c h r e s t r i c t i o n s . T o d o s o w o u l d b e t o d i s r e g a r d e c o n o m i c r e a l i t y . W E L L S , C . J . , a g r e e s w i t h t h i s c o n c u r r i n g o p i n i o n . - 2 9 - B E G H E , J . , d i s s e n t i n g : U s i n g t h e e s t a t e d e p l e t i o n a p p r o a c h s e t f o r t h i n m y d i s s e n t i n g o p i n i o n i n S h e p h e r d v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 5 T . C . _ _ _ ( 2 0 0 0 ) ( s l i p o p i n i o n p p . 6 3 - 6 7 ) , a s s u p p l e m e n t e d b y m y d i s s e n t i n g o p i n i o n i n E s t a t e o f S t r a n g i v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 5 T . C . ( 2 0 0 0 ) ( s l i p o p i n i o n p p . 3 9 - 4 8 ) , I r e s p e c t f u l l y s u g g e s t t h a t t h e v a l u a t i o n f o c u s i n t h i s c a s e s h o u l d h a v e b e e n o n t h e a s s e t s t r a n s f e r r e d b y t h e d o n o r s , r a t h e r t h a n o n t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s r e c e i v e d b y t h e d o n e e s . I w o u l d h a v e v a l u e d t h e g i f t s a t 1 0 0 p e r c e n t o f t h e v a l u e s o f t h e a s s e t s t r a n s f e r r e d t o t h e p a r t n e r s h i p b y M r . a n d M r s . K n i g h t , r e d u c i n g t h e v a l u e s s o a r r i v e d a t b y t h e v a l u e s o f t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s M r . a n d M r s . K n i g h t r e c e i v e d a n d r e t a i n e d .