TAX COURT OPINION

Case: Howard V. More
Docket Number: 4455-99
Judge: Vasquez
Opinion Type: reported
Filed: 08/15/2000
Pages: 16

1 1 5 T . C . N o . 9 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T H O W A R D V . M O R E , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 4 4 5 5 - 9 9 . F i l e d A u g u s t 1 5 , 2 0 0 0 . P i s a n i n d i v i d u a l u n d e r w r i t e r f o r L l o y d ' s o f L o n d o n ( L l o y d ' s ) . A s a n u n d e r w r i t e r , P i s r e q u i r e d t o d e m o n s t r a t e t h a t h e c a n c o v e r p o t e n t i a l l o s s e s o n t h e p o l i c i e s t h a t h e u n d e r w r i t e s , a . k . a . , s h o w m e a n s . I n o r d e r t o s h o w m e a n s , P p o s t e d a l e t t e r o f c r e d i t i s s u e d b y B a n k J u l i u s B a e r ( B J B ) w i t h L l o y d ' s . T h e l e t t e r o f c r e d i t w a s s e c u r e d b y P ' s p r e e x i s t i n g s t o c k p o r t f o l i o . T h e p o l i c i e s t h a t P u n d e r w r o t e f o r t h e t a x a b l e y e a r s 1 9 9 2 a n d 1 9 9 3 i n c u r r e d l o s s e s . A s a r e s u l t o f t h e l o s s e s , B J B s o l d P ' s s t o c k a t a s u b s t a n t i a l g a i n d u r i n g t h o s e y e a r s . P r e p o r t e d t h e l o s s e s f r o m h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s a s p a s s i v e l o s s e s o n h i s 1 9 9 2 a n d 1 9 9 3 F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n s . A d d i t i o n a l l y , P r e p o r t e d t h e g a i n f r o m t h e s a l e o f s t o c k b y B J B a s p a s s i v e i n c o m e . P t h e n o f f s e t t h e g a i n w i t h t h e p a s s i v e l o s s e s . R c o n t e n d s t h a t t h e g a i n r e c o g n i z e d o n t h e s a l e o f s t o c k i s p o r t f o l i o i n c o m e , a n d p o r t f o l i o i n c o m e c a n n o t b e o f f s e t b y P ' s p a s s i v e l o s s e s . - 2 - H e l d : T h e g a i n f r o m t h e s a l e o f s t o c k i s p o r t f o l i o i n c o m e p u r s u a n t t o s e c . 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) , I . R . C . , a n d s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) , a n d c a n n o t b e o f f s e t b y P ' s p a s s i v e l o s s e s . M a r t h a A . R o o f , f o r p e t i t i o n e r . L o u i s B . J a c k , f o r r e s p o n d e n t . O P I N I O N V A S Q U E Z , J u d g e : I n t h e n o t i c e o f d e f i c i e n c y , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d d e f i c i e n c i e s o f $ 3 8 , 1 4 5 a n d $ 7 9 , 8 1 2 i n p e t i t i o n e r ' s F e d e r a l i n c o m e t a x e s f o r 1 9 9 2 a n d 1 9 9 3 , r e s p e c t i v e l y . A f t e r c o n c e s s i o n s , t h e i s s u e f o r d e c i s i o n i s w h e t h e r g a i n f r o m t h e s a l e o f s t o c k p l e d g e d a s c o l l a t e r a l f o r a l e t t e r o f c r e d i t w h i c h g u a r a n t e e d p e t i t i o n e r ' s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s i s p o r t f o l i o i n c o m e . U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . B a c k g r o u n d T h e p a r t i e s s u b m i t t e d t h i s c a s e f u l l y s t i p u l a t e d . T h e s t i p u l a t i o n o f f a c t s a n d t h e a t t a c h e d e x h i b i t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . A t t h e t i m e t h e p e t i t i o n w a s f i l e d , p e t i t i o n e r r e s i d e d i n P a s a d e n a , C a l i f o r n i a . G e n e r a l B a c k g r o u n d o n U n d e r w r i t i n g f o r L l o y d ' s L l o y d ' s o f L o n d o n ' s ( L l o y d ' s ) b u s i n e s s c o n s i s t s o f i n s u r i n g - 3 - 1 L l o y d ' s i s n o t a n i n s u r a n c e c o m p a n y b u t a c o m p e t i t i v e m a r k e t w h e r e r i s k s a r e u n d e r t a k e n b y s y n d i c a t e s a n d t h e i r m e m b e r s . a n d r e i n s u r i n g w o r l d w i d e r i s k s . 1 L i k e i n s u r a n c e c o m p a n i e s , L l o y d ' s g e n e r a t e s i n c o m e f r o m t h e u n d e r w r i t i n g o f i n s u r a n c e r i s k s a n d f r o m t h e i n v e s t m e n t o f p r e m i u m s r e c e i v e d o n t h e i n s u r a n c e p o l i c i e s u n d e r w r i t t e n . G e n e r a l l y , t h e u n d e r w r i t i n g c o m p o n e n t g e n e r a t e s l o s s e s , w h i l e t h e i n v e s t m e n t c o m p o n e n t g e n e r a t e s p r o f i t s . L l o y d ' s i s o r g a n i z e d i n t o n u m e r o u s e n t i t i e s r e f e r r e d t o a s s y n d i c a t e s . S y n d i c a t e s a r e c o m p o s e d o f i n d i v i d u a l a n d c o r p o r a t e m e m b e r s ( N a m e s ) a n d c o n t r o l l e d b y m a n a g i n g a g e n t s . N a m e s p r o v i d e t h e f i n a n c i a l b a c k i n g b e h i n d L l o y d ' s p o l i c i e s . F r o m t h e m i d - 1 9 7 0 ' s u n t i l t h e y e a r s i n i s s u e , p e t i t i o n e r w a s a N a m e f o r L l o y d ' s . T h e m a n a g i n g a g e n t s o f t h e s y n d i c a t e s s e l e c t p o l i c i e s t o u n d e r w r i t e f r o m t h e L l o y d ' s t r a d i n g f l o o r i n t h e s a m e f a s h i o n a s a m u t u a l f u n d m a n a g e r a c q u i r e s s t o c k f o r a m u t u a l f u n d . A m a n a g i n g a g e n t m a y d e c i d e t o u n d e r w r i t e a n y p e r c e n t a g e o f t h e r i s k o f a n y L l o y d ' s p o l i c y t h a t h e / s h e w i s h e s . F o r e x a m p l e , a m a n a g i n g a g e n t m a y c h o o s e t o u n d e r w r i t e 1 0 p e r c e n t o f t h e r i s k o n a n a v i a t i o n p o l i c y a n d l e a v e t h e o t h e r 9 0 p e r c e n t o f t h e r i s k t o b e u n d e r w r i t t e n b y o t h e r s y n d i c a t e s . E a c h y e a r , N a m e s c h o o s e t h e s y n d i c a t e s i n w h i c h t h e y w i s h t o p a r t i c i p a t e . T o l i m i t t h e i r r i s k , N a m e s u s u a l l y p a r t i c i p a t e i n - 4 - m a n y s y n d i c a t e s . N a m e s a g r e e t o a c c e p t a p r e d e t e r m i n e d p e r c e n t a g e o f a l l r i s k s u n d e r w r i t t e n o n b e h a l f o f t h e s y n d i c a t e s . W h e r e t o t a l i n s u r a n c e c l a i m s a r e l e s s t h a n t h e p r e m i u m s c o l l e c t e d p l u s i n v e s t m e n t i n c o m e , N a m e s m a k e a p r o f i t c o m m e n s u r a t e w i t h t h e p e r c e n t a g e t h a t t h e y a g r e e d t o u n d e r w r i t e . H o w e v e r , w h e r e c l a i m s e x c e e d p r e m i u m s c o l l e c t e d p l u s i n v e s t m e n t i n c o m e , N a m e s m u s t c o v e r t h e i r p e r c e n t a g e o f t h e l o s s . N a m e s h a v e a c e r t a i n c a p a c i t y o f p r e m i u m s t h a t t h e y c a n u n d e r w r i t e f o r a g i v e n y e a r . A N a m e ' s u s u a l c a p a c i t y i s f r o m £ 2 0 0 , 0 0 0 t o £ 2 m i l l i o n . I n o r d e r t o b e a c c e p t e d b y L l o y d ' s , a N a m e m u s t d e m o n s t r a t e h i s / h e r a b i l i t y t o c o v e r p o t e n t i a l l o s s e s , a . k . a . , " s h o w m e a n s " . A N a m e g e n e r a l l y m a y s h o w m e a n s b y p o s t i n g c a s h , a s s e t s , o r a l e t t e r o f c r e d i t e q u a l t o a t l e a s t 3 0 p e r c e n t o f h i s / h e r u n d e r w r i t i n g c a p a c i t y w i t h L l o y d ' s . P e t i t i o n e r ' s U n d e r w r i t i n g A c t i v i t i e s B e g i n n i n g i n t h e 1 9 6 0 ' s , p e t i t i o n e r i n v e s t e d i n s t o c k . I n 1 9 8 8 , t o s e c u r e a l e t t e r o f c r e d i t , p e t i t i o n e r t r a n s f e r r e d h i s s t o c k p o r t f o l i o ( p l e d g e d s t o c k ) t o a b r o k e r a g e a c c o u n t a t B a n k J u l i u s B a e r ( B J B ) , a L o n d o n - b a s e d b a n k . D u r i n g 1 9 9 2 a n d 1 9 9 3 , p e t i t i o n e r u n d e r w r o t e £ 5 0 0 , 0 0 0 o f L l o y d ' s p r e m i u m s w h i c h w e r e s e c u r e d b y a l e t t e r o f c r e d i t f r o m B J B i n t h e a m o u n t o f £ 1 5 0 , 0 0 0 . D u r i n g t h o s e y e a r s , a n u m b e r o f t h e s y n d i c a t e s i n w h i c h p e t i t i o n e r p a r t i c i p a t e d i n c u r r e d l o s s e s . I n o r d e r t o c o v e r t h o s e - 5 - 2 W e a s s u m e t h a t L l o y d ' s d r e w u p o n p e t i t i o n e r ' s l e t t e r o f c r e d i t t h e r e b y p r e c i p i t a t i n g t h e s a l e o f p e t i t i o n e r ' s p l e d g e d s t o c k b y B J B . l o s s e s , B J B s o l d p e t i t i o n e r ' s p l e d g e d s t o c k . 2 F r o m t h e s e s a l e s o f t h e p l e d g e d s t o c k , h e r e a l i z e d s u b s t a n t i a l g a i n s d u r i n g 1 9 9 2 a n d 1 9 9 3 . L l o y d ' s C l o s i n g A g r e e m e n t a n d F i l i n g P r o c e d u r e I n 1 9 9 0 , i n a n e f f o r t t o p r o v i d e u n i f o r m t a x t r e a t m e n t t o U n i t e d S t a t e s a n d n o n - U n i t e d S t a t e s u n d e r w r i t e r s o f L l o y d ' s , t h e u n d e r w r i t e r s , L l o y d ' s , a n d t h e I R S e n t e r e d i n t o a c l o s i n g a g r e e m e n t . T h e c l o s i n g a g r e e m e n t b o u n d a l l U n i t e d S t a t e s N a m e s , i n c l u d i n g p e t i t i o n e r , t o r e p o r t a l l u n d e r w r i t i n g p r o f i t s a n d l o s s e s a n d a l l i n v e s t m e n t i n c o m e f r o m L l o y d ' s a c t i v i t i e s a s i n c o m e o r l o s s f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y . T h u s , p u r s u a n t t o t h e c l o s i n g a g r e e m e n t , p e t i t i o n e r t r e a t e d t h e l o s s e s i n c u r r e d b y t h e s y n d i c a t e s i n w h i c h h e p a r t i c i p a t e d a s p a s s i v e l o s s e s . T h e c l o s i n g a g r e e m e n t d i d n o t a d d r e s s t h e t a x t r e a t m e n t o f g a i n s o r l o s s e s r e a l i z e d o n t h e d i s p o s i t i o n o f a s s e t s h e l d a s s e c u r i t y f o r a l e t t e r o f c r e d i t p r o v i d e d f o r t h e u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s . D i s c u s s i o n O n h i s 1 9 9 2 a n d 1 9 9 3 t a x r e t u r n s , p e t i t i o n e r r e p o r t e d t h e g a i n f r o m t h e s a l e o f t h e p l e d g e d s t o c k a s p a s s i v e i n c o m e a n d o f f s e t t h e g a i n b y t h e p a s s i v e l o s s e s f r o m h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s . R e s p o n d e n t d i s a g r e e s w i t h t h i s t r e a t m e n t a n d a r g u e s t h a t t h e g a i n i s p o r t f o l i o i n c o m e w h i c h c a n n o t b e o f f s e t b y - 6 - p a s s i v e l o s s e s . G e n e r a l B a c k g r o u n d o n t h e P a s s i v e L o s s R u l e s T h e s e c t i o n 4 6 9 p a s s i v e l o s s r u l e s w e r e e n a c t e d a s p a r t o f t h e T a x R e f o r m A c t o f 1 9 8 6 ( T R A ' 8 6 ) , P u b . L . 9 9 - 5 1 4 , 1 0 0 S t a t . 2 0 8 5 , i n r e s p o n s e t o t h e C o n g r e s s i o n a l b e l i e f t h a t " d e c i s i v e a c t i o n * * * [ w a s ] n e e d e d t o c u r b t h e e x p a n s i o n o f t a x s h e l t e r i n g " . S . R e p t . 9 9 - 3 1 3 ( 1 9 8 6 ) , 1 9 8 6 - 3 C . B . ( V o l . 3 ) 7 1 3 , 7 1 4 . T h o s e r u l e s w e r e s p e c i f i c a l l y d e s i g n e d t o p r e v e n t a t a x p a y e r f r o m u s i n g l o s s e s f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y t o o f f s e t u n r e l a t e d i n c o m e g e n e r a t e d i n a n o n p a s s i v e a c t i v i t y . S e e H i l l m a n v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 4 T . C . 1 0 3 , 1 0 7 ( 2 0 0 0 ) . A p a s s i v e a c t i v i t y i s d e f i n e d a s a t r a d e o r b u s i n e s s i n w h i c h t h e t a x p a y e r d o e s n o t m a t e r i a l l y p a r t i c i p a t e . S e e s e c . 4 6 9 ( c ) ( 1 ) . S e c t i o n 4 6 9 g e n e r a l l y d i s a l l o w s a t a x p a y e r ' s p a s s i v e a c t i v i t y l o s s o r c r e d i t . S e e s e c . 4 6 9 ( a ) . A t a x p a y e r ' s p a s s i v e a c t i v i t y l o s s i s t h e a m o u n t b y w h i c h t h e a g g r e g a t e l o s s e s f r o m a l l p a s s i v e a c t i v i t i e s f o r t h e t a x a b l e y e a r e x c e e d t h e a g g r e g a t e g a i n s f r o m a l l p a s s i v e a c t i v i t i e s f o r s u c h y e a r . S e e s e c . 4 6 9 ( d ) ( 1 ) . I n c o m e f r o m p a s s i v e a c t i v i t i e s , i . e . , p a s s i v e a c t i v i t y g r o s s i n c o m e , i n c l u d e s a n i t e m o f g r o s s i n c o m e i f a n d o n l y i f s u c h i n c o m e i s f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 1 ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 1 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . I n d e t e r m i n i n g h o w t o t r e a t t h e g a i n f r o m t h e d i s p o s i t i o n - 7 - 3 S u b s t a n t i a l l y a p p r e c i a t e d p r o p e r t y i s d e f i n e d a s p r o p e r t y w i t h a f a i r m a r k e t v a l u e w h i c h e x c e e d s 1 2 0 p e r c e n t o f t h e p r o p e r t y ' s a d j u s t e d b a s i s . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 ( c ) ( 2 ) ( i i i ) ( C ) , I n c o m e T a x R e g s . 4 W e n o t e t h a t s e c . 1 . 4 6 9 - 2 ( c ) ( 2 ) ( i i i ) , I n c o m e T a x R e g s . , w a s f i r s t i n t r o d u c e d i n t e m p o r a r y f o r m i n 1 9 8 8 a s s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 2 ) ( i i i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 1 - 5 7 1 2 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . I n 1 9 8 9 , t h e S e c r e t a r y a m e n d e d s l i g h t l y t h e t e m p o r a r y r e g u l a t i o n . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 2 ) ( i i i ) , ( c o n t i n u e d . . . ) o f p r o p e r t y u s e d i n a n a c t i v i t y , t h e r e g u l a t i o n s g e n e r a l l y p r o v i d e t h a t ( 1 ) t h e g a i n i s t r e a t e d a s g r o s s i n c o m e f r o m s u c h a c t i v i t y ; ( 2 ) i f t h e a c t i v i t y i s a p a s s i v e a c t i v i t y o f t h e t a x p a y e r f o r t h e y e a r o f t h e d i s p o s i t i o n , t h e g a i n i s t r e a t e d a s p a s s i v e a c t i v i t y g r o s s i n c o m e ; a n d ( 3 ) i f t h e a c t i v i t y i s n o t a p a s s i v e a c t i v i t y o f t h e t a x p a y e r f o r t h e y e a r o f t h e d i s p o s i t i o n , t h e g a i n i s t r e a t e d a s n o t f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 2 ) ( i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 1 - 5 7 1 2 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . T h e S e c r e t a r y p r o m u l g a t e d a s e p a r a t e r u l e f o r s u b s t a n t i a l l y a p p r e c i a t e d p r o p e r t y . 3 W h e r e p r o p e r t y u s e d i n a n a c t i v i t y i s s u b s t a n t i a l l y a p p r e c i a t e d a t t h e t i m e o f i t s d i s p o s i t i o n , a n y g a i n f r o m t h e d i s p o s i t i o n w i l l b e t r e a t e d a s n o t f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y u n l e s s t h e p r o p e r t y w a s u s e d i n a p a s s i v e a c t i v i t y f o r e i t h e r ( 1 ) 2 0 p e r c e n t o f t h e p e r i o d d u r i n g w h i c h t h e t a x p a y e r h e l d t h e p r o p e r t y o r ( 2 ) t h e e n t i r e 2 4 - m o n t h p e r i o d e n d i n g o n t h e d a t e o f t h e d i s p o s i t i o n . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 ( c ) ( 2 ) ( i i i ) ( A ) , I n c o m e T a x R e g s . 4 T h e S e c r e t a r y a d d e d t h i s r u l e t o d i s s u a d e t a x p a y e r s - 8 - 4 ( . . . c o n t i n u e d ) T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 4 F e d . R e g . 2 0 5 2 7 , 2 0 5 3 8 ( M a y 1 2 , 1 9 8 9 ) . I n 1 9 9 2 , t h e t e m p o r a r y r e g u l a t i o n w a s f i n a l i z e d w i t h o u t c h a n g e . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 ( c ) ( 2 ) ( i i i ) , I n c o m e T a x R e g s . , 5 7 F e d . R e g . 2 0 7 4 7 , 2 0 7 5 4 ( M a y 1 5 , 1 9 9 2 ) ; T . D . 8 4 1 7 , 1 9 9 2 - 1 C . B . 1 7 3 , 1 8 1 - 1 8 3 . f r o m s t r u c t u r i n g d i s p o s i t i o n s i n a m a n n e r t h a t w o u l d g e n e r a t e p a s s i v e a c t i v i t y g r o s s i n c o m e i n i n a p p r o p r i a t e s i t u a t i o n s . S e e T . D . 8 1 7 5 , 1 9 8 8 - 1 C . B . 1 9 1 , 1 9 6 . W i t h o u t t h i s e x c e p t i o n , a t a x p a y e r c o u l d t r a n s f e r s u b s t a n t i a l l y a p p r e c i a t e d p r o p e r t y u s e d i n a n o n p a s s i v e a c t i v i t y t o a p a s s i v e a c t i v i t y j u s t p r i o r t o d i s p o s i t i o n , t h e r e b y c o n v e r t i n g n o n p a s s i v e g a i n i n t o p a s s i v e g a i n t o b e o f f s e t b y p a s s i v e l o s s e s . S e c t i o n 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) a n d t h e a p p l i c a b l e r e g u l a t i o n s t h e r e u n d e r p r o v i d e t h a t c e r t a i n i n c o m e w i l l n o t b e t r e a t e d a s i n c o m e f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y i n c l u d i n g ( 1 ) a n y g r o s s i n c o m e f r o m i n t e r e s t , d i v i d e n d s , a n n u i t i e s , o r r o y a l t i e s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s , a n d ( 2 ) a n y g a i n o r l o s s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s w h i c h i s a t t r i b u t a b l e t o t h e d i s p o s i t i o n o f p r o p e r t y p r o d u c i n g i n c o m e o f a t y p e d e s c r i b e d i n ( 1 ) o r p r o p e r t y h e l d f o r i n v e s t m e n t ( t h e p o r t f o l i o i n c o m e e x c e p t i o n ) . T h e t e m p o r a r y r e g u l a t i o n s r e f e r t o t h i s t y p e o f i n c o m e a s p o r t f o l i o i n c o m e . S e e s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) ; s e e a l s o S c h a e f e r v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 5 T . C . 2 2 7 , 2 3 0 ( 1 9 9 5 ) . T h e l e g i s l a t i v e h i s t o r y s h e d s s o m e l i g h t o n w h y C o n g r e s s - 9 - e x c l u d e d p o r t f o l i o i n c o m e f r o m t h e p a s s i v e l o s s r u l e s : P o r t f o l i o i n v e s t m e n t s o r d i n a r i l y g i v e r i s e t o p o s i t i v e i n c o m e , a n d a r e n o t l i k e l y t o g e n e r a t e l o s s e s w h i c h c o u l d b e a p p l i e d t o s h e l t e r o t h e r i n c o m e . T h e r e f o r e , f o r p u r p o s e s o f t h e p a s s i v e l o s s r u l e , p o r t f o l i o i n c o m e g e n e r a l l y i s n o t t r e a t e d a s d e r i v e d f r o m a p a s s i v e a c t i v i t y , b u t r a t h e r i s t r e a t e d l i k e o t h e r p o s i t i v e i n c o m e s o u r c e s s u c h a s s a l a r y . T o p e r m i t p o r t f o l i o i n c o m e t o b e o f f s e t b y p a s s i v e l o s s e s o r c r e d i t s w o u l d c r e a t e t h e i n e q u i t a b l e r e s u l t o f r e s t r i c t i n g s h e l t e r i n g b y i n d i v i d u a l s d e p e n d e n t f o r s u p p o r t o n w a g e s o r a c t i v e b u s i n e s s i n c o m e , w h i l e p e r m i t t i n g s h e l t e r i n g b y t h o s e w h o s e i n c o m e i s d e r i v e d f r o m a n i n v e s t m e n t p o r t f o l i o . [ S . R e p t . 9 9 - 3 1 3 , s u p r a , 1 9 8 6 - 3 C . B . ( V o l . 3 ) a t 7 2 8 . ] I n c o m e o f a t y p e g e n e r a l l y r e g a r d e d a s p o r t f o l i o i n c o m e w h i c h i s d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s d o e s n o t f a l l w i t h i n t h e d e f i n i t i o n o f p o r t f o l i o i n c o m e . S e e s e c . 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) ; s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . C o n g r e s s a n d t h e S e c r e t a r y r e a s o n e d t h a t " t h e r a t i o n a l e f o r t r e a t i n g p o r t f o l i o - t y p e i n c o m e a s n o t f r o m t h e p a s s i v e a c t i v i t y d o e s n o t a p p l y [ i n t h e s e i n s t a n c e s ] , s i n c e d e r i v i n g s u c h i n c o m e i s w h a t t h e b u s i n e s s a c t i v i t y a c t u a l l y , i n w h o l e o r i n p a r t , i n v o l v e s . " S . R e p t . 9 9 - 3 1 3 , s u p r a , 1 9 8 6 - 3 C . B . ( V o l . 3 ) a t 7 2 9 . F o r e x a m p l e , b a n k s d e r i v e a l a r g e m a j o r i t y o f t h e i r b u s i n e s s i n c o m e f r o m i n t e r e s t . S e e i d . U n d e r t h i s r u l e , t h e b a n k w o u l d n o t t r e a t t h e i n t e r e s t a s p o r t f o l i o i n c o m e . S e e i d . P a r t i e s ' A r g u m e n t s P e t i t i o n e r c l a i m s t h a t h i s g a i n i s a t t r i b u t a b l e t o t h e d i s p o s i t i o n o f s u b s t a n t i a l l y a p p r e c i a t e d p r o p e r t y u s e d i n a p a s s i v e a c t i v i t y ( h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t y ) f o r m o r e t h a n 2 0 - 1 0 - p e r c e n t o f t h e p e r i o d d u r i n g w h i c h h e h e l d t h e i n t e r e s t i n t h e p r o p e r t y . P e t i t i o n e r t h e r e f o r e a r g u e s t h a t t h e g a i n i s p a s s i v e i n c o m e u n d e r s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 2 ) ( i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 1 - 5 7 1 2 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) , a n d s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 ( c ) ( 2 ) ( i i i ) , I n c o m e T a x R e g s . R e s p o n d e n t a r g u e s t h a t p e t i t i o n e r ' s g a i n i s a t t r i b u t a b l e t o t h e d i s p o s i t i o n o f d i v i d e n d - p r o d u c i n g p r o p e r t y w h i c h w a s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s . R e s p o n d e n t t h e r e f o r e c o n t e n d s t h a t t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e p l e d g e d s t o c k i s p o r t f o l i o i n c o m e u n d e r s e c t i o n 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) a n d s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i ) ( C ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . W h i c h R u l e A p p l i e s ? I n o r d e r t o u n d e r s t a n d h o w t h e r u l e s r e l i e d o n b y t h e p a r t i e s i n t e r r e l a t e a n d d e c i d e w h i c h r u l e c o n t r o l s i n t h e p r e s e n t c a s e , w e l o o k a t t h e g e n e r a l s t r u c t u r e o f s e c t i o n 4 6 9 a n d t h e a p p l i c a b l e r e g u l a t i o n s t h e r e u n d e r . T h e r e g u l a t i o n r e l i e d o n b y p e t i t i o n e r , i . e . , s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 ( c ) ( 2 ) ( i i i ) , I n c o m e T a x R e g s . , i s p a r t o f t h e g e n e r a l r u l e s d e f i n i n g p a s s i v e a c t i v i t y g r o s s i n c o m e u n d e r s e c t i o n 4 6 9 . T h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e s e c t i o n a n d r e g u l a t i o n r e l i e d o n b y r e s p o n d e n t , i . e . , s e c t i o n 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) a n d s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i ) ( C ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) , e x c e p t f r o m t h o s e g e n e r a l r u l e s a d i s p o s i t i o n o f p r o p e r t y o f a t y p e t h a t p r o d u c e s p o r t f o l i o i n c o m e . - 1 1 - W e f i n d t h a t t h e s p e c i f i c e x c e p t i o n f o r a d i s p o s i t i o n o f p r o p e r t y t h a t p r o d u c e s p o r t f o l i o i n c o m e t a k e s p r e c e d e n c e o v e r t h e m o r e g e n e r a l r u l e r e g a r d i n g t h e t r e a t m e n t o f g a i n f r o m t h e d i s p o s i t i o n o f p r o p e r t y u s e d i n a n a c t i v i t y . S e e H C S C - L a u n d r y v . U n i t e d S t a t e s , 4 5 0 U . S . 1 , 6 , 8 ( 1 9 8 1 ) ( h o l d i n g t h a t a s p e c i f i c p r o v i s i o n t a k e s p r e c e d e n c e o v e r a g e n e r a l o n e ) . W h e n a d i s p o s i t i o n i s o f p r o p e r t y t h a t g e n e r a t e s p o r t f o l i o - t y p e i n c o m e , t h e m o r e s p e c i f i c p r o v i s i o n s r e g a r d i n g t h e d i s p o s i t i o n o f s u c h p r o p e r t y s h o u l d a p p l y i n a c c o r d a n c e w i t h t h e C o n g r e s s i o n a l a i m b e h i n d t h e p o r t f o l i o i n c o m e e x c e p t i o n . W e t h e r e f o r e a p p l y s e c t i o n 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) a n d s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) , t o t h e p r e s e n t c a s e . A p p l i c a t i o n o f S e c t i o n 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) a n d S e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) A s n o t e d e a r l i e r , p a s s i v e a c t i v i t y g r o s s i n c o m e d o e s n o t i n c l u d e p o r t f o l i o i n c o m e . S e e s e c . 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( A ) ; s e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . P o r t f o l i o i n c o m e i n c l u d e s : ( 1 ) A n y g r o s s i n c o m e f r o m i n t e r e s t , d i v i d e n d s , a n n u i t i e s , o r r o y a l t i e s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s , a n d ( 2 ) a n y g a i n o r l o s s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s w h i c h i s a t t r i b u t a b l e t o t h e d i s p o s i t i o n o f p r o p e r t y p r o d u c i n g i n c o m e o f a t y p e d e s c r i b e d i n ( 1 ) o r p r o p e r t y h e l d f o r i n v e s t m e n t . S e e i d . T h e r e g u l a t i o n s p r o v i d e f o r t h i s p u r p o s e a n a r r o w d e f i n i t i o n - 1 2 - 5 S e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) , p r o v i d e s , i n p e r t i n e n t p a r t : g r o s s i n c o m e d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s i n c l u d e s o n l y - - ( A ) I n t e r e s t i n c o m e o n l o a n s a n d i n v e s t m e n t s m a d e i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f l e n d i n g m o n e y ; ( B ) I n t e r e s t o n a c c o u n t s r e c e i v a b l e a r i s i n g f r o m t h e p e r f o r m a n c e o f s e r v i c e s o r t h e s a l e o f p r o p e r t y i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f p e r f o r m i n g s u c h s e r v i c e s o r s e l l i n g s u c h p r o p e r t y , b u t o n l y i f c r e d i t i s c u s t o m a r i l y o f f e r e d t o c u s t o m e r s o f t h e b u s i n e s s ; ( C ) I n c o m e f r o m i n v e s t m e n t s m a d e i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f f u r n i s h i n g i n s u r a n c e o r a n n u i t y c o n t r a c t s o r r e i n s u r i n g r i s k s u n d e r w r i t t e n b y i n s u r a n c e c o m p a n i e s ; ( D ) I n c o m e o r g a i n d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a n a c t i v i t y o f t r a d i n g o r d e a l i n g i n a n y p r o p e r t y i f s u c h a c t i v i t y c o n s t i t u t e s a t r a d e o r b u s i n e s s * * * ; ( E ) R o y a l t i e s d e r i v e d b y t h e t a x p a y e r i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f l i c e n s i n g i n t a n g i b l e p r o p e r t y * * * ; ( F ) A m o u n t s i n c l u d e d i n t h e g r o s s i n c o m e o f a p a t r o n o f a c o o p e r a t i v e * * * b y r e a s o n o f a n y p a y m e n t o r a l l o c a t i o n t o t h e p a t r o n b a s e d o n p a t r o n a g e o c c u r r i n g w i t h r e s p e c t t o a t r a d e o r b u s i n e s s o f t h e ( c o n t i n u e d . . . ) o f " g r o s s i n c o m e d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s " . S e c . 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) ( i i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) . T h e r e g u l a t i o n s p r o v i d e a n e x h a u s t i v e l i s t o f s e v e n s o u r c e s o f i n c o m e t h a t s a t i s f y t h e d e f i n i t i o n a n d , a s a r e s u l t , w i l l n o t b e c o n s i d e r e d p o r t f o l i o i n c o m e . 5 S e e i d . T h e s o u r c e p e r t i n e n t t o o u r d i s c u s s i o n i s - 1 3 - 5 ( . . . c o n t i n u e d ) p a t r o n ; a n d ( G ) O t h e r i n c o m e i d e n t i f i e d b y t h e C o m m i s s i o n e r a s i n c o m e d e r i v e d b y t h e t a x p a y e r i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s . " I n c o m e f r o m i n v e s t m e n t s m a d e i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f f u r n i s h i n g i n s u r a n c e o r a n n u i t y c o n t r a c t s o r r e i n s u r i n g r i s k s u n d e r w r i t t e n b y i n s u r a n c e c o m p a n i e s " f o u n d i n s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) o f s e c t i o n 1 . 4 6 9 - 2 T ( c ) ( 3 ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 5 6 8 6 , 5 7 1 3 ( F e b . 2 5 , 1 9 8 8 ) , ( s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) ) . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t p e t i t i o n e r ' s g a i n w a s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s w i t h i n t h e m e a n i n g o f s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) . O n b r i e f , p e t i t i o n e r d o e s n o t a d d r e s s t h e a p p l i c a t i o n o f t h i s r e g u l a t i o n . I n l i g h t o f t h e r e s t r i c t i v e n a t u r e o f s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) , w e r e a d i t n a r r o w l y . W e l o o k c l o s e l y a t t h e l a n g u a g e c o n t a i n e d i n t h e r e g u l a t i o n a n d i n t e r p r e t i t a c c o r d i n g t o i t s o r d i n a r y a n d p l a i n m e a n i n g . S e e F D I C v . M e y e r , 5 1 0 U . S . 4 7 1 , 4 7 6 ( 1 9 9 4 ) ; B o r r e g a r d v . N a t i o n a l T r a n s p . S a f e t y B d . , 4 6 F . 3 d 9 4 4 , 9 4 5 - 9 4 6 ( 9 t h C i r . 1 9 9 5 ) ; I C I P e n s i o n F u n d v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 2 T . C . 8 3 , 8 7 ( 1 9 9 9 ) . S u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) p r o v i d e s t h a t i n c o m e f r o m i n v e s t m e n t s m a d e i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f r e i n s u r i n g r i s k s u n d e r w r i t t e n b y i n s u r a n c e c o m p a n i e s c o n s t i t u t e s " g r o s s - 1 4 - i n c o m e d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s " a n d i s , t h u s , n o t p o r t f o l i o i n c o m e . A c c o r d i n g t o i t s p l a i n m e a n i n g , w e b e l i e v e t h a t t h e p h r a s e " m a d e i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s " c o n t e m p l a t e s n o t o n l y t h a t t h e i n v e s t m e n t o c c u r a t a t i m e w h e n t h e t a x p a y e r i s c o n d u c t i n g a t r a d e o r b u s i n e s s o f r e i n s u r i n g r i s k s b u t a l s o c o n t e m p l a t e s t h a t t h e i n v e s t m e n t b e a n o r d i n a r y a n d n e c e s s a r y p a r t o f t h e b u s i n e s s o f r e i n s u r i n g r i s k s . A d d i t i o n a l l y , w e i n t e r p r e t s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) i n l i g h t o f t h e w o r k i n g s o f t h e i n s u r a n c e i n d u s t r y . L i k e i n s u r a n c e c o m p a n i e s , L l o y d ' s g e n e r a t e s i n c o m e f r o m t h e u n d e r w r i t i n g o f i n s u r a n c e r i s k s a n d f r o m t h e i n v e s t m e n t o f p r e m i u m s r e c e i v e d o n t h e i n s u r a n c e p o l i c i e s u n d e r w r i t t e n . T h e u n d e r w r i t i n g c o m p o n e n t g e n e r a l l y g e n e r a t e s l o s s e s , w h i l e t h e i n v e s t m e n t c o m p o n e n t g e n e r a t e s p r o f i t s . W h i l e t h e i n c o m e g e n e r a t e d b y t h e i n v e s t m e n t c o m p o n e n t o f a r e i n s u r a n c e b u s i n e s s w o u l d o t h e r w i s e b e c o n s i d e r e d p o r t f o l i o i n c o m e , w e b e l i e v e t h a t u n d e r s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) , i f t h i s i n c o m e i s d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s o f r e i n s u r i n g r i s k s , i t i s e x c l u d e d f r o m t h e d e f i n i t i o n o f p o r t f o l i o i n c o m e . I n s o f a r a s t h i s i n c o m e i s c o n s i d e r e d t o b e p a r t a n d p a r c e l o f t h e b u s i n e s s a c t i v i t y o f r e i n s u r i n g r i s k s , t h e i n c o m e i s n o t c h a r a c t e r i z e d a s p o r t f o l i o i n c o m e . I t i s u n c l e a r f r o m t h e r e c o r d w h e t h e r p e t i t i o n e r a c q u i r e d a l l o f t h e p l e d g e d s t o c k b e f o r e h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s b e g a n . W e n o t e t h a t a t l e a s t s o m e o f t h e p l e d g e d s t o c k w a s - 1 5 - a c q u i r e d a s e a r l y a s 1 9 6 0 , a n d p e t i t i o n e r d i d n o t b e g i n u n d e r w r i t i n g u n t i l t h e m i d - 1 9 7 0 ' s . P e t i t i o n e r h a s n o t s h o w n t h a t a c q u i s i t i o n o f a n y o f t h e p l e d g e d s t o c k w a s a n o r d i n a r y a n d n e c e s s a r y p a r t o f h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s . T h e e v i d e n c e i n d i c a t e s i n s t e a d t h a t p e t i t i o n e r a c q u i r e d t h e p l e d g e d s t o c k a s a n i n v e s t m e n t . H e m e r e l y p l e d g e d t h i s i n v e s t m e n t a s s e t t o s e c u r e t h e l e t t e r o f c r e d i t t h a t h e n e e d e d f o r h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s . T h e p l e d g i n g o f t h e s t o c k d i d n o t c o n v e r t p e t i t i o n e r ' s i n v e s t m e n t a s s e t t o a n a s s e t u s e d i n a t r a d e o r b u s i n e s s o f u n d e r w r i t i n g . W e d o n o t f i n d t h a t p e t i t i o n e r ' s a c q u i s i t i o n o f t h e p l e d g e d s t o c k w a s " m a d e i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s " a s c o n t e m p l a t e d b y s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) . F u r t h e r , w e b e l i e v e p e t i t i o n e r ' s g a i n i s n o t t h e t y p i c a l t y p e o f i n c o m e r e c o g n i z e d b y i n s u r a n c e c o m p a n i e s o r r e i n s u r e r s o n t h e i r i n v e s t m e n t o f i n s u r a n c e p r e m i u m s . T h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t p e t i t i o n e r a c q u i r e d t h e p l e d g e d s t o c k w i t h t h e p r e m i u m s o f t h e p o l i c i e s u n d e r w r i t t e n . N o r d o e s t h e r e c o r d s h o w t h a t t h e g a i n f r o m t h e d i s p o s i t i o n o f t h e p l e d g e d s t o c k w a s c o m m i t t e d t o h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s a n d n o t s p e n t f o r p e r s o n a l p u r p o s e s s u c h a s l i v i n g e x p e n s e s . C o n s e q u e n t l y , w e d o n o t b e l i e v e t h a t s u b d i v i s i o n ( i i ) ( C ) w a s m e a n t t o e n c o m p a s s p e t i t i o n e r ' s g a i n . W e a l s o d r a w a n a n a l o g y b e t w e e n p e t i t i o n e r ' s g a i n a n d t h e i n t e r e s t e a r n e d o n t h e i n v e s t m e n t o f w o r k i n g c a p i t a l . S e c t i o n 4 6 9 ( e ) ( 1 ) ( B ) p r o v i d e s t h a t a n y i n c o m e , g a i n , o r l o s s w h i c h i s a t t r i b u t a b l e t o a n i n v e s t m e n t o f w o r k i n g c a p i t a l s h a l l b e t r e a t e d - 1 6 - a s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s , i . e . , i t w i l l b e t r e a t e d a s p o r t f o l i o i n c o m e . I n r e g a r d t o t h i s s e c t i o n , t h e r e p o r t o f t h e S e n a t e C o m m i t t e e o n F i n a n c e s t a t e d : " A l t h o u g h s e t t i n g a s i d e s u c h a m o u n t s m a y b e n e c e s s a r y t o t h e t r a d e o r b u s i n e s s , e a r n i n g p o r t f o l i o i n c o m e w i t h r e s p e c t t o s u c h a m o u n t s i s i n v e s t m e n t - r e l a t e d a n d n o t a p a r t o f t h e t r a d e o r b u s i n e s s i t s e l f . " S . R e p t . 9 9 - 3 1 3 ( 1 9 8 6 ) , 1 9 8 6 - 3 C . B . ( V o l . 3 ) 7 1 3 , 7 2 9 - 7 3 0 . W e b e l i e v e t h a t p e t i t i o n e r ' s g a i n i s n o m o r e c l o s e l y c o n n e c t e d t o h i s u n d e r w r i t i n g a c t i v i t i e s t h a n w o u l d b e i n t e r e s t e a r n e d o n t h e i n v e s t m e n t o f w o r k i n g c a p i t a l , a n d , t h u s , i t s h o u l d b e t r e a t e d a s n o t d e r i v e d i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f a t r a d e o r b u s i n e s s . W e c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r ' s g a i n i s p o r t f o l i o i n c o m e a n d t h a t h e c a n n o t u t i l i z e h i s p a s s i v e l o s s e s t o o f f s e t t h i s g a i n . D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .