TAX COURT OPINION

Case: Compaq Computer Corporation and Subsidiaries
Docket Number: 24238-96
Judge: Cohen
Opinion Type: reported
Filed: 09/21/1999
Pages: 22

1 1 3 T . C . N o . 1 7 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T C O M P A Q C O M P U T E R C O R P O R A T I O N A N D S U B S I D I A R I E S , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 2 4 2 3 8 - 9 6 . F i l e d S e p t e m b e r 2 1 , 1 9 9 9 . I n a p r e a r r a n g e d t r a n s a c t i o n d e s i g n e d t o e l i m i n a t e t y p i c a l m a r k e t r i s k s , P p u r c h a s e d a n d i m m e d i a t e l y r e s o l d A m e r i c a n D e p o s i t o r y R e c e i p t s ( A D R ' s ) o f a f o r e i g n c o r p o r a t i o n o n t h e f l o o r o f t h e N Y S E . A s a r e s u l t o f t h e t r a n s a c t i o n , P w a s t h e s h a r e h o l d e r o f r e c o r d o f 1 0 m i l l i o n A D R ' s o n t h e d i v i d e n d r e c o r d d a t e a n d r e c e i v e d a d i v i d e n d o f $ 2 2 , 5 4 5 , 8 0 0 l e s s w i t h h e l d f o r e i g n t a x e s o f $ 3 , 3 8 1 , 8 7 0 . P a l s o r e c o g n i z e d a $ 2 0 , 6 5 2 , 8 1 6 c a p i t a l l o s s o n t h e s a l e o f t h e A D R ' s , w h i c h w a s o f f s e t a g a i n s t p r e v i o u s l y r e a l i z e d c a p i t a l g a i n s . T h e n e t c a s h - f l o w f r o m t h e t r a n s a c t i o n , w i t h o u t r e g a r d t o t a x c o n s e q u e n c e s , w a s a $ 1 , 4 8 6 , 7 5 5 l o s s . H e l d : T h e t r a n s a c t i o n l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e , a n d t h e f o r e i g n t a x c r e d i t c l a i m e d b y P w i l l b e d i s a l l o w e d . H e l d f u r t h e r : A n a c c u r a c y - r e l a t e d p e n a l t y w i l l b e i m p o s e d d u e t o p e t i t i o n e r ' s n e g l i g e n c e . - 2 - M a r k A . O a t e s , J o h n M . P e t e r s o n , J r . , J a m e s M . O ' B r i e n , O w e n P . M a r t i k a n , P a u l E . S c h i c k , R o b e r t S . W a l t o n , T a m a r a L . F r a n t z e n , E r i k a S . S c h e c h t e r , A . D u a n e W e b b e r , D a v i d A . W a i m o n , L a f a y e t t e G . H a r t e r I I I , a n d S t e v e n M . S u r d e l l , f o r p e t i t i o n e r . D e n n i s M . K e l l y , G i n n y Y . C h u n g , a n d R e b e c c a I . R o s e n b e r g , f o r r e s p o n d e n t . C O H E N , C h i e f J u d g e : T h e i s s u e s a d d r e s s e d i n t h i s o p i n i o n a r e w h e t h e r p e t i t i o n e r ' s p u r c h a s e a n d r e s a l e o f A m e r i c a n D e p o s i t o r y R e c e i p t s ( A D R ' s ) i n 1 9 9 2 l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d w h e t h e r p e t i t i o n e r i s l i a b l e f o r a n a c c u r a c y - r e l a t e d p e n a l t y p u r s u a n t t o s e c t i o n 6 6 6 2 ( a ) . ( I n a s e p a r a t e o p i n i o n , C o m p a q C o m p u t e r C o r p . & S u b s . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 2 2 0 , w e h e l d t h a t i n c o m e r e l a t i n g t o p r i n t e d c i r c u i t a s s e m b l i e s s h o u l d n o t b e r e a l l o c a t e d u n d e r s e c t i o n 4 8 2 t o p e t i t i o n e r f r o m i t s S i n g a p o r e s u b s i d i a r y f o r i t s 1 9 9 1 a n d 1 9 9 2 f i s c a l y e a r s . P e t i t i o n e r h a s a l s o f i l e d a M o t i o n f o r S u m m a r y J u d g m e n t o n t h e i s s u e o f w h e t h e r p e t i t i o n e r i s e n t i t l e d t o f o r e i g n t a x c r e d i t s f o r c e r t a i n U n i t e d K i n g d o m A d v a n c e C o r p o r a t i o n T a x p a y m e n t s . ) U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e , a n d a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . - 3 - F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d , a n d t h e s t i p u l a t e d f a c t s a r e i n c o r p o r a t e d i n o u r f i n d i n g s b y t h i s r e f e r e n c e . S i n c e 1 9 8 2 , p e t i t i o n e r h a s b e e n e n g a g e d i n t h e b u s i n e s s o f d e s i g n i n g , m a n u f a c t u r i n g , a n d s e l l i n g p e r s o n a l c o m p u t e r s . D e t a i l s c o n c e r n i n g p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s o p e r a t i o n s a r e s e t f o r t h i n T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 2 2 0 a n d a r e n o t r e p e a t e d h e r e . P e t i t i o n e r o c c a s i o n a l l y i n v e s t e d i n t h e s t o c k o f o t h e r c o m p u t e r c o m p a n i e s . I n 1 9 9 2 , p e t i t i o n e r h e l d s t o c k i n C o n n e r P e r i p h e r a l s , I n c . ( C o n n e r P e r i p h e r a l s ) , a p u b l i c l y t r a d e d , n o n a f f i l i a t e d c o m p u t e r c o m p a n y . P e t i t i o n e r s o l d t h e C o n n e r P e r i p h e r a l s s t o c k i n J u l y 1 9 9 2 , r e c o g n i z i n g a l o n g - t e r m c a p i t a l g a i n o f $ 2 3 1 , 6 8 2 , 8 8 1 . T w e n t y - F i r s t S e c u r i t i e s C o r p o r a t i o n ( T w e n t y - F i r s t ) , a n i n v e s t m e n t f i r m s p e c i a l i z i n g i n a r b i t r a g e t r a n s a c t i o n s , l e a r n e d o f p e t i t i o n e r ' s l o n g - t e r m c a p i t a l g a i n f r o m t h e s a l e o f C o n n e r P e r i p h e r a l s , a n d o n A u g u s t 1 3 , 1 9 9 2 , S t e v e n F . J a c o b y ( J a c o b y ) , a b r o k e r a n d a c c o u n t e x e c u t i v e w i t h T w e n t y - F i r s t , m a i l e d a l e t t e r t o p e t i t i o n e r s o l i c i t i n g p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s . T h e l e t t e r s t a t e d t h a t T w e n t y - F i r s t " h a s u n c o v e r e d a n u m b e r o f s t r a t e g i e s t h a t t a k e a d v a n t a g e o f a c a p i t a l g a i n " , i n c l u d i n g a D i v i d e n d R e i n v e s t m e n t A r b i t r a g e P r o g r a m ( D R I P ) a n d a " p r o p r i e t a r y v a r i a t i o n o n t h e D R I P " , t h e A D R a r b i t r a g e t r a n s a c t i o n ( A D R t r a n s a c t i o n ) . - 4 - A n A D R ( A m e r i c a n D e p o s i t o r y R e c e i p t ) i s a t r a d i n g u n i t i s s u e d b y a t r u s t , w h i c h r e p r e s e n t s o w n e r s h i p o f s t o c k i n a f o r e i g n c o r p o r a t i o n t h a t i s d e p o s i t e d w i t h t h e t r u s t . A D R ' s a r e t h e c u s t o m a r y f o r m o f t r a d i n g f o r e i g n s t o c k s o n U . S . s t o c k e x c h a n g e s , i n c l u d i n g t h e N e w Y o r k S t o c k E x c h a n g e ( N Y S E ) . T h e A D R t r a n s a c t i o n i n v o l v e s t h e p u r c h a s e o f A D R ' s " c u m d i v i d e n d " , f o l l o w e d b y t h e i m m e d i a t e r e s a l e o f t h e s a m e A D R ' s " e x d i v i d e n d " . " C u m d i v i d e n d " r e f e r s t o a p u r c h a s e o r s a l e o f a s h a r e o f s t o c k o r a n A D R s h a r e w i t h t h e p u r c h a s e r e n t i t l e d t o a d e c l a r e d d i v i d e n d ( s e t t l e m e n t t a k i n g p l a c e o n o r b e f o r e t h e r e c o r d d a t e o f t h e d i v i d e n d ) . " E x d i v i d e n d " r e f e r s t o t h e p u r c h a s e o r s a l e o f s t o c k o r a n A D R s h a r e w i t h o u t t h e e n t i t l e m e n t t o a d e c l a r e d d i v i d e n d ( s e t t l e m e n t t a k i n g p l a c e a f t e r t h e r e c o r d d a t e ) . J a m e s J . T e m p e s t a ( T e m p e s t a ) w a s a n a s s i s t a n t t r e a s u r e r i n p e t i t i o n e r ' s t r e a s u r y d e p a r t m e n t i n 1 9 9 2 . H e r e c e i v e d h i s u n d e r g r a d u a t e d e g r e e i n p h i l o s o p h y a n d g o v e r n m e n t f r o m G e o r g e t o w n U n i v e r s i t y a n d h i s m a s t e r ' s d e g r e e i n f i n a n c e a n d a c c o u n t i n g f r o m t h e U n i v e r s i t y o f T e x a s . T e m p e s t a ' s r e s p o n s i b i l i t i e s i n p e t i t i o n e r ' s t r e a s u r y d e p a r t m e n t i n c l u d e d t h e d a y - t o - d a y i n v e s t m e n t o f p e t i t i o n e r ' s c a s h r e s e r v e s , i n c l u d i n g t h e e v a l u a t i o n o f i n v e s t m e n t p r o p o s a l s f r o m i n v e s t m e n t b a n k e r s a n d o t h e r i n s t i t u t i o n s . H e w a s a l s o r e s p o n s i b l e f o r w r i t i n g p e t i t i o n e r ' s i n v e s t m e n t p o l i c i e s t h a t w e r e i n e f f e c t d u r i n g S e p t e m b e r 1 9 9 2 . P e t i t i o n e r ' s t r e a s u r y d e p a r t m e n t p r i m a r i l y - 5 - f o c u s e d o n c a p i t a l p r e s e r v a t i o n , t y p i c a l l y i n v e s t i n g i n o v e r n i g h t d e p o s i t s , E u r o d o l l a r s , c o m m e r c i a l p a p e r , a n d t a x - e x e m p t o b l i g a t i o n s . O n S e p t e m b e r 1 5 , 1 9 9 2 , T e m p e s t a a n d p e t i t i o n e r ' s t r e a s u r e r , J o h n M . F o s t e r ( F o s t e r ) , m e t w i t h J a c o b y a n d R o b e r t N . G o r d o n ( G o r d o n ) , p r e s i d e n t o f T w e n t y - F i r s t , t o d i s c u s s t h e s t r a t e g i e s p r o p o s e d i n t h e A u g u s t 1 3 , 1 9 9 2 , l e t t e r f r o m T w e n t y - F i r s t . I n a m e e t i n g t h a t l a s t e d a p p r o x i m a t e l y a n h o u r , J a c o b y a n d G o r d o n p r e s e n t e d t h e D R I P s t r a t e g y a n d t h e A D R t r a n s a c t i o n . F o l l o w i n g t h e m e e t i n g , T e m p e s t a a n d F o s t e r d i s c u s s e d t h e t r a n s a c t i o n s w i t h D a r r y l W h i t e ( W h i t e ) , p e t i t i o n e r ' s c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r . T h e y d e c i d e d n o t t o e n g a g e i n t h e D R I P i n v e s t m e n t b u t c h o s e t o g o f o r w a r d w i t h t h e A D R t r a n s a c t i o n , r e l y i n g p r i m a r i l y o n T e m p e s t a ' s r e c o m m e n d a t i o n . T e m p e s t a n o t i f i e d T w e n t y - F i r s t o f t h i s d e c i s i o n o n S e p t e m b e r 1 6 , 1 9 9 2 . A l t h o u g h c a s h - f l o w w a s g e n e r a l l y i m p o r t a n t t o p e t i t i o n e r ' s i n v e s t m e n t d e c i s i o n s , T e m p e s t a d i d n o t p e r f o r m a c a s h - f l o w a n a l y s i s b e f o r e a g r e e i n g t o t a k e p a r t i n t h e A D R t r a n s a c t i o n . R a t h e r , T e m p e s t a ' s i n v e s t i g a t i o n o f T w e n t y - F i r s t a n d t h e A D R t r a n s a c t i o n , i n g e n e r a l , w a s l i m i t e d t o t e l e p h o n i n g a r e f e r e n c e p r o v i d e d b y T w e n t y - F i r s t a n d r e v i e w i n g a s p r e a d s h e e t p r o v i d e d b y J a c o b y t h a t a n a l y z e d t h e t r a n s a c t i o n . T e m p e s t a s h r e d d e d t h e s p r e a d s h e e t a y e a r a f t e r t h e t r a n s a c t i o n . - 6 - J o s e p h L e o ( L e o ) o f T w e n t y - F i r s t w a s r e s p o n s i b l e f o r a r r a n g i n g t h e e x e c u t i o n o f t h e p u r c h a s e a n d r e s a l e t r a d e s o f A D R ' s f o r p e t i t i o n e r . B e a r S t e a r n s & C o . , I n c . ( B e a r S t e a r n s ) , w a s u s e d a s t h e c l e a r i n g b r o k e r f o r p e t i t i o n e r ' s t r a d e s , a n d t h e s e c u r i t i e s s e l e c t e d f o r t h e t r a n s a c t i o n w e r e A D R s h a r e s o f R o y a l D u t c h P e t r o l e u m C o m p a n y ( R o y a l D u t c h ) . R o y a l D u t c h o r d i n a r y c a p i t a l s h a r e s w e r e t r a d i n g i n 2 1 o r g a n i z e d m a r k e t s t h r o u g h o u t t h e w o r l d i n 1 9 9 2 , b u t p r i m a r i l y o n t h e N Y S E i n t h e U n i t e d S t a t e s a s A D R ' s . B e f o r e a g r e e i n g t o e n t e r i n t o t h e t r a n s a c t i o n , p e t i t i o n e r h a d n o s p e c i f i c k n o w l e d g e o f R o y a l D u t c h , a n d T e m p e s t a ' s r e s e a r c h o f R o y a l D u t c h w a s l i m i t e d t o r e a d i n g i n t h e W a l l S t r e e t J o u r n a l t h a t R o y a l D u t c h d e c l a r e d a d i v i d e n d a n d t o o b s e r v i n g t h e v a r i o u s m a r k e t p r i c e s o f R o y a l D u t c h A D R ' s . I n p r e p a r a t i o n f o r t h e t r a d e s , L e o d e t e r m i n e d t h e n u m b e r o f R o y a l D u t c h A D R ' s t o b e i n c l u d e d i n e a c h p u r c h a s e a n d r e s a l e t r a d e . H e a l s o s e l e c t e d t h e m a r k e t p r i c e s t o b e p a i d , v a r y i n g t h e p r i c e s i n d i f f e r e n t t r a d e s s o t h e b l e n d e d p r i c e p e r s h a r e e q u a l e d t h e a c t u a l m a r k e t p r i c e p l u s t h e n e t d i v i d e n d . L e o d i d n o t , h o w e v e r , d i s c u s s t h e s i z e o f t h e t r a d e s o r t h e p r i c e s s e l e c t e d f o r t h e t r a d e s w i t h a n y e m p l o y e e o r r e p r e s e n t a t i v e o f p e t i t i o n e r . L e o a l s o c h o s e t o p u r c h a s e t h e R o y a l D u t c h A D R ' s f r o m A r t h u r J . G a l l a g h e r a n d C o m p a n y ( G a l l a g h e r ) . G a l l a g h e r h a d b e e n a c l i e n t o f T w e n t y - F i r s t s i n c e 1 9 8 5 a n d p a r t i c i p a t e d i n v a r i o u s i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s d e v e l o p e d b y T w e n t y - F i r s t o v e r t h e - 7 - y e a r s . D u r i n g 1 9 9 1 , G a l l a g h e r p a r t i c i p a t e d i n s e v e r a l A D R t r a n s a c t i o n t r a d e s a s t h e p u r c h a s e r o f t h e A D R ' s . T e m p e s t a h a d n o k n o w l e d g e o f t h e i d e n t i t y o f t h e s e l l e r o f A D R ' s . H e o n l y k n e w t h a t t h e s e l l e r w a s a c l i e n t o f T w e n t y - F i r s t . O n S e p t e m b e r 1 6 , 1 9 9 2 , L e o i n s t r u c t e d A B D - N . Y . , I n c . ( A B D ) , t o p u r c h a s e 1 0 m i l l i o n R o y a l D u t c h A D R ' s o n p e t i t i o n e r ' s b e h a l f f r o m G a l l a g h e r o n t h e f l o o r o f t h e N Y S E . H e a l s o i n s t r u c t e d A B D t o r e s e l l t h e 1 0 m i l l i o n R o y a l D u t c h A D R ' s t o G a l l a g h e r i m m e d i a t e l y f o l l o w i n g t h e p u r c h a s e t r a d e s . T h e p u r c h a s e t r a d e s w e r e m a d e i n 2 3 s e p a r a t e c r o s s - t r a d e s o f a p p r o x i m a t e l y 4 5 0 , 0 0 0 A D R ' s e a c h w i t h s p e c i a l " n e x t d a y " s e t t l e m e n t t e r m s p u r s u a n t t o N Y S E r u l e 6 4 . T h e a g g r e g a t e p u r c h a s e p r i c e w a s $ 8 8 7 , 5 7 7 , 1 2 9 , c u m d i v i d e n d . A B D e x e c u t e d t h e 2 3 s a l e t r a d e s , s e l l i n g t h e R o y a l D u t c h A D R ' s b a c k t o G a l l a g h e r , i m m e d i a t e l y f o l l o w i n g t h e r e l a t e d p u r c h a s e t r a d e . A c c o r d i n g l y , e a c h p u r c h a s e t r a d e a n d i t s r e l a t e d s a l e t r a d e w e r e c o m p l e t e d b e f o r e c o m m e n c i n g t h e n e x t p u r c h a s e t r a d e . T h e s a l e s t r a n s a c t i o n s , h o w e v e r , h a d r e g u l a r s e t t l e m e n t t e r m s o f 5 d a y s , a n d t h e a g g r e g a t e s a l e s p r i c e w a s $ 8 6 8 , 4 1 2 , 1 2 9 , e x d i v i d e n d . T h e 2 3 c o r r e s p o n d i n g p u r c h a s e a n d r e s a l e t r a d e s w e r e c o m p l e t e d i n a b o u t a n h o u r b e t w e e n a p p r o x i m a t e l y 2 : 5 8 p . m . a n d 4 : 0 0 p . m . L e o h a d i n s t r u c t e d t h e A B D f l o o r b r o k e r s t o e x e c u t e t h e t r a d e s o n l y i f t h e p r i c e s s e l e c t e d w e r e w i t h i n t h e r a n g e o f t h e - 8 - c u r r e n t m a r k e t p r i c e s . T h u s , w h e n , b e t w e e n t h e s i x t h a n d s e v e n t h t r a d e s , t h e m a r k e t p r i c e c h a n g e d , L e o m o d i f i e d t h e p r i c e f o r s u b s e q u e n t t r a d e s t o c o m p e n s a t e f o r t h e c h a n g e . I n a d d i t i o n , N Y S E r u l e 7 6 r e q u i r e d a n o p e n o u t c r y f o r e a c h c r o s s - t r a d e , a n d N Y S E r u l e 7 2 a l l o w e d o t h e r t r a d e r s o n t h e f l o o r o r t h e " s p e c i a l i s t " r e s p o n s i b l e f o r m a k i n g t h e c r o s s - t r a d e s t o b r e a k u p t h e t r a n s a c t i o n b y t a k i n g a l l o r p a r t o f t h e t r a d e . H o w e v e r , f o r c r o s s - t r a d e s p r i c e d a t t h e m a r k e t p r i c e , t h e r e w a s n o i n c e n t i v e t o b r e a k u p t h e t r a n s a c t i o n . P u r s u a n t t o t h e " n e x t d a y " s e t t l e m e n t r u l e s , t h e p u r c h a s e c r o s s - t r a d e s w e r e s e t t l e d b e t w e e n p e t i t i o n e r a n d G a l l a g h e r o n S e p t e m b e r 1 7 , 1 9 9 2 . O n t h a t d a t e , G a l l a g h e r ' s a c c o u n t w i t h B e a r S t e a r n s w a s c r e d i t e d $ 8 8 7 , 5 4 7 , 5 4 3 f o r t h e p u r c h a s e t r a d e s , i n c l u d i n g a r e d u c t i o n f o r S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n f e e s ( S E C f e e s ) o f $ 2 9 , 5 8 6 . G a l l a g h e r w a s s u b s e q u e n t l y r e i m b u r s e d f o r t h e S E C f e e s . A l s o o n S e p t e m b e r 1 7 , 1 9 9 2 , p e t i t i o n e r t r a n s f e r r e d $ 2 0 , 6 5 1 , 9 9 6 t o B e a r S t e a r n s , o p e n i n g a m a r g i n a c c o u n t . O n S e p t e m b e r 1 8 , 1 9 9 2 , a t 1 0 : 4 7 a . m . , p e t i t i o n e r c o m p l i e d w i t h t h e a p p l i c a b l e m a r g i n r e q u i r e m e n t s , t r a n s f e r r i n g $ 1 6 , 8 6 6 , 5 7 1 t o i t s m a r g i n a c c o u n t w i t h B e a r S t e a r n s . T h e m a r g i n r e q u i r e m e n t f o r p u r c h a s e a n d s a l e t r a n s a c t i o n s c o m p l e t e d o n t h e s a m e d a y w a s 5 0 p e r c e n t o f t h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e l a r g e s t t r a d e e x e c u t e d o n t h a t d a y . I t w a s n o t n e c e s s a r y t o m a k e p a y m e n t s f o r e a c h c o m p l e t e d t r a d e . A c c o r d i n g l y , t h i s w i r e t r a n s f e r w a s m a d e b y - 9 - p e t i t i o n e r t o d e m o n s t r a t e i t s f i n a n c i a l a b i l i t y t o p a y u n d e r t h e a p p l i c a b l e m a r g i n r u l e s . T h e $ 1 6 , 8 6 6 , 5 7 1 w a s t r a n s f e r r e d b a c k t o p e t i t i o n e r t h a t s a m e d a y a t 1 : 3 9 p . m . P u r s u a n t t o t h e r e g u l a r s e t t l e m e n t r u l e s , t h e r e s a l e c r o s s - t r a d e s w e r e s e t t l e d b e t w e e n p e t i t i o n e r a n d G a l l a g h e r o n S e p t e m b e r 2 1 , 1 9 9 2 . T h e t o t a l s e l l i n g p r i c e c r e d i t e d t o p e t i t i o n e r ' s a c c o u n t w i t h B e a r S t e a r n s w a s $ 8 6 8 , 4 1 2 , 1 2 9 ( b e f o r e c o m m i s s i o n s a n d f e e s ) . E x p e n s e s i n c u r r e d b y p e t i t i o n e r w i t h r e s p e c t t o t h e p u r c h a s e a n d r e s a l e t r a d e s i n c l u d e d : S E C f e e s o f $ 2 8 , 9 4 7 , i n t e r e s t o f $ 4 5 7 , 8 4 6 , a m a r g i n w r i t e o f f o f $ 3 7 , a n d c o m m i s s i o n s o f $ 9 9 8 , 9 2 9 . P e t i t i o n e r h a d o r i g i n a l l y a g r e e d t o p a y T w e n t y - F i r s t c o m m i s s i o n s o f $ 1 , 0 0 0 , 0 0 0 , b u t T w e n t y - F i r s t a d j u s t e d i t s c o m m i s s i o n s b y $ 1 , 0 7 0 . 5 5 t o o f f s e t c o m p u t a t i o n a l e r r o r s i n c a l c u l a t i n g s o m e o f t h e p u r c h a s e t r a d e s . D u e t o t h e d i f f e r e n t s e t t l e m e n t d a t e s , p e t i t i o n e r w a s t h e s h a r e h o l d e r o f r e c o r d o f 1 0 m i l l i o n R o y a l D u t c h A D R ' s o n t h e d i v i d e n d r e c o r d d a t e a n d w a s t h e r e f o r e e n t i t l e d t o a d i v i d e n d o f $ 2 2 , 5 4 5 , 8 0 0 . O n O c t o b e r 2 , 1 9 9 2 , R o y a l D u t c h p a i d t h e d e c l a r e d d i v i d e n d t o s h a r e h o l d e r s o f r e c o r d a s o f S e p t e m b e r 1 8 , 1 9 9 2 , i n c l u d i n g p e t i t i o n e r . C o n t e m p o r a n e o u s l y w i t h t h e d i v i d e n d , a c o r r e s p o n d i n g p a y m e n t w a s m a d e t o t h e N e t h e r l a n d s G o v e r n m e n t r e p r e s e n t i n g w i t h h o l d i n g a m o u n t s f o r d i v i d e n d s p a i d t o U . S . r e s i d e n t s w i t h i n t h e m e a n i n g o f t h e U n i t e d S t a t e s - N e t h e r l a n d s T a x T r e a t y , C o n v e n t i o n W i t h R e s p e c t t o T a x e s o n I n c o m e a n d C e r t a i n - 1 0 - O t h e r T a x e s , A p r . 2 9 , 1 9 4 8 , U . S . - N e t h . , a r t . V I I , p a r a . 1 , 6 2 S t a t . 1 7 5 7 , 1 7 6 1 . T h e w i t h h o l d i n g p a y m e n t e q u a l e d 1 5 p e r c e n t o f t h e d e c l a r e d d i v i d e n d , $ 3 , 3 8 1 , 8 7 0 . A c c o r d i n g l y , a n e t d i v i d e n d o f $ 1 9 , 1 6 3 , 9 3 0 w a s d e p o s i t e d i n t o p e t i t i o n e r ' s m a r g i n a c c o u n t a t B e a r S t e a r n s a n d w i r e d t o p e t i t i o n e r o n O c t o b e r 2 , 1 9 9 2 . O n i t s 1 9 9 2 F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n , p e t i t i o n e r r e p o r t e d t h e l o s s o n t h e p u r c h a s e a n d r e s a l e o f R o y a l D u t c h A D R ' s a s a s h o r t - t e r m c a p i t a l l o s s i n t h e a m o u n t o f $ 2 0 , 6 5 2 , 8 1 6 , c a l c u l a t e d a s f o l l o w s : A d j u s t e d b a s i s $ 8 8 8 , 5 3 5 , 8 6 9 A m o u n t r e a l i z e d 8 6 7 , 8 8 3 , 0 5 3 C a p i t a l l o s s $ 2 0 , 6 5 2 , 8 1 6 P e t i t i o n e r a l s o r e p o r t e d d i v i d e n d i n c o m e i n t h e a m o u n t o f $ 2 2 , 5 4 6 , 8 0 0 a n d c l a i m e d a f o r e i g n t a x c r e d i t o f $ 3 , 3 8 2 , 0 5 0 f o r t h e i n c o m e t a x w i t h h e l d a n d p a i d t o t h e N e t h e r l a n d s G o v e r n m e n t w i t h r e s p e c t t o t h e d i v i d e n d . U L T I M A T E F I N D I N G S O F F A C T E v e r y a s p e c t o f p e t i t i o n e r ' s A D R t r a n s a c t i o n w a s d e l i b e r a t e l y p r e d e t e r m i n e d a n d d e s i g n e d b y p e t i t i o n e r a n d T w e n t y - F i r s t t o y i e l d a s p e c i f i c r e s u l t a n d t o e l i m i n a t e a l l e c o n o m i c r i s k s a n d i n f l u e n c e s f r o m o u t s i d e m a r k e t f o r c e s o n t h e p u r c h a s e s a n d s a l e s i n t h e A D R t r a n s a c t i o n . P e t i t i o n e r h a d n o r e a s o n a b l e p o s s i b i l i t y o f a p r o f i t f r o m t h e A D R t r a n s a c t i o n w i t h o u t t h e a n t i c i p a t e d F e d e r a l i n c o m e t a x c o n s e q u e n c e s . - 1 1 - P e t i t i o n e r h a d n o b u s i n e s s p u r p o s e f o r t h e p u r c h a s e a n d s a l e o f R o y a l D u t c h A D R ' s a p a r t f r o m o b t a i n i n g a F e d e r a l i n c o m e t a x b e n e f i t i n t h e f o r m o f a f o r e i g n t a x c r e d i t w h i l e o f f s e t t i n g t h e p r e v i o u s l y r e c o g n i z e d c a p i t a l g a i n . O P I N I O N R e s p o n d e n t a r g u e s t h a t p e t i t i o n e r i s n o t e n t i t l e d t o t h e f o r e i g n t a x c r e d i t b e c a u s e p e t i t i o n e r ' s A D R t r a n s a c t i o n h a d n o o b j e c t i v e e c o n o m i c c o n s e q u e n c e s o r b u s i n e s s p u r p o s e o t h e r t h a n r e d u c t i o n o f t a x e s . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t i t i s e n t i t l e d t o t h e f o r e i g n t a x c r e d i t b e c a u s e i t c o m p l i e d w i t h t h e a p p l i c a b l e s t a t u t e s a n d r e g u l a t i o n s , t h a t t h e t r a n s a c t i o n h a d e c o n o m i c s u b s t a n c e , a n d t h a t , i n a n y e v e n t , t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e s h o u l d n o t b e a p p l i e d t o d e n y a f o r e i g n t a x c r e d i t . I n F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . 5 6 1 , 5 8 3 - 5 8 4 ( 1 9 7 8 ) , t h e S u p r e m e C o u r t s t a t e d t h a t " a g e n u i n e m u l t i p l e - p a r t y t r a n s a c t i o n w i t h e c o n o m i c s u b s t a n c e * * * c o m p e l l e d o r e n c o u r a g e d b y b u s i n e s s o r r e g u l a t o r y r e a l i t i e s , * * * i m b u e d w i t h t a x - i n d e p e n d e n t c o n s i d e r a t i o n s , a n d * * * n o t s h a p e d s o l e l y b y t a x - a v o i d a n c e f e a t u r e s " s h o u l d b e r e s p e c t e d f o r t a x p u r p o s e s . I n n u m e r a b l e c a s e s d e m o n s t r a t e t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n ( 1 ) c l o s i n g o u t a r e a l e c o n o m i c l o s s i n o r d e r t o m i n i m i z e t a x e s o r a r r a n g i n g a c o n t e m p l a t e d b u s i n e s s t r a n s a c t i o n i n a t a x - a d v a n t a g e d m a n n e r a n d ( 2 ) e n t e r i n g i n t o a p r e a r r a n g e d l o s s t r a n s a c t i o n d e s i g n e d s o l e l y f o r t h e r e d u c t i o n o f t a x e s o n u n r e l a t e d i n c o m e . I n t h e - 1 2 - f o r m e r c a t e g o r y a r e C o t t a g e S a v . A s s o c i a t i o n v . C o m m i s s i o n e r , 4 9 9 U . S . 5 5 4 ( 1 9 9 1 ) ; a n d E s m a r k , I n c . & A f f i l i a t e d C o s . v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 T . C . 1 7 1 ( 1 9 8 8 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 8 8 6 F . 2 d 1 3 1 8 ( 7 t h C i r . 1 9 8 9 ) . I n t h e l a t t e r c a t e g o r y a r e A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 7 F . 3 d 2 3 1 ( 3 d C i r . 1 9 9 8 ) , a f f g . i n p a r t T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 1 1 5 ; G o l d s t e i n v . C o m m i s s i o n e r , 3 6 4 F . 2 d 7 3 4 ( 2 d C i r . 1 9 6 6 ) ; a n d F r i e n d s h i p D a i r i e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 T . C . 1 0 5 4 ( 1 9 8 8 ) . R e f e r r i n g t o t a x s h e l t e r t r a n s a c t i o n s i n w h i c h a t a x p a y e r s e e k s t o u s e a m i n i m a l c o m m i t m e n t o f f u n d s t o s e c u r e a d i s p r o p o r t i o n a t e t a x b e n e f i t , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e S e v e n t h C i r c u i t s t a t e d , i n S a v i a n o v . C o m m i s s i o n e r , 7 6 5 F . 2 d 6 4 3 , 6 5 4 ( 7 t h C i r . 1 9 8 5 ) , a f f g . 8 0 T . C . 9 5 5 ( 1 9 8 3 ) : T h e f r e e d o m t o a r r a n g e o n e ' s a f f a i r s t o m i n i m i z e t a x e s d o e s n o t i n c l u d e t h e r i g h t t o e n g a g e i n f i n a n c i a l f a n t a s i e s w i t h t h e e x p e c t a t i o n t h a t t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e a n d t h e c o u r t s w i l l p l a y a l o n g . T h e C o m m i s s i o n e r a n d t h e c o u r t s a r e e m p o w e r e d , a n d i n f a c t d u t y - b o u n d , t o l o o k b e y o n d t h e c o n t r i v e d f o r m s o f t r a n s a c t i o n s t o t h e i r e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d t o a p p l y t h e t a x l a w s a c c o r d i n g l y . * * * P e t i t i o n e r r e p e a t e d l y a r g u e s , a n d a s k s t h e C o u r t t o f i n d , t h a t i t c o u l d n o t h a v e h a d a t a x s a v i n g s o r t a x b e n e f i t p u r p o s e i n e n t e r i n g i n t o t h e A D R t r a n s a c t i o n b e c a u s e : I n t h i s c a s e , a t a x s a v i n g s o r t a x b e n e f i t p u r p o s e c a n n o t b e a t t r i b u t e d t o C o m p a q b e c a u s e C o m p a q d i d n o t e n j o y a n y t a x r e d u c t i o n o r o t h e r t a x b e n e f i t f r o m t h e t r a n s a c t i o n . C o m p a q ' s t a x a b l e i n c o m e i n c r e a s e d b y a p p r o x i m a t e l y $ 1 . 9 m i l l i o n a s a r e s u l t o f t h e R o y a l D u t c h A D R a r b i t r a g e . C o m p a q ' s w o r l d w i d e t a x l i a b i l i t y i n c r e a s e d b y m o r e t h a n $ 6 4 0 , 0 0 0 a s a d i r e c t r e s u l t o f t h e R o y a l A D R a r b i t r a g e . T h e r e a s o n f o r t h i s i n c r e a s e - 1 3 - i n i n c o m e t a x e s i s o b v i o u s - - C o m p a q r e a l i z e d a n e t p r o f i t w i t h r e s p e c t t o t h e R o y a l D u t c h A D R a r b i t r a g e . T h a t n e t p r o f i t , a p p r o p r i a t e l y , w a s s u b j e c t t o t a x . P e t i t i o n e r ' s c a l c u l a t i o n o f i t s a l l e g e d p r o f i t i s a s f o l l o w s : A D R t r a n s a c t i o n : A D R p u r c h a s e t r a d e s ( $ 8 8 7 , 5 7 7 , 1 2 9 ) A D R s a l e t r a d e s 8 6 8 , 4 1 2 , 1 2 9 N e t c a s h f r o m A D R t r a n s a c t i o n ( $ 1 9 , 1 6 5 , 0 0 0 ) R o y a l D u t c h d i v i d e n d 2 2 , 5 4 5 , 8 0 0 T r a n s a c t i o n c o s t s ( 1 , 4 8 5 , 6 8 5 ) P R E T A X P R O F I T $ 1 , 8 9 5 , 1 1 5 P e t i t i o n e r a s s e r t s : S t a t e d d i f f e r e n t l y , t h e r e d u c t i o n i n i n c o m e t a x r e c e i v e d b y t h e U n i t e d S t a t e s w a s n o t t h e r e s u l t o f a r e d u c t i o n i n i n c o m e t a x p a i d b y C o m p a q . E a c h d o l l a r o f i n c o m e t a x p a i d t o t h e N e t h e r l a n d s w a s j u s t a s r e a l , a n d w a s t h e s a m e d e t r i m e n t t o C o m p a q , a s e a c h d o l l a r o f i n c o m e t a x p a i d t o t h e U n i t e d S t a t e s . E v e n R e s p o n d e n t ' s e x p e r t a c k n o w l e d g e d t h i s d e t r i m e n t , a n d t h a t C o m p a q ' s w o r l d w i d e i n c o m e t a x i n c r e a s e d a s a r e s u l t o f t h e R o y a l D u t c h A D R a r b i t r a g e . A " t a x b e n e f i t " c a n b e d i v i n e d f r o m t h e t r a n s a c t i o n o n l y i f t h e i n c o m e t a x p a i d t o t h e N e t h e r l a n d s w i t h r e s p e c t t o R o y a l D u t c h d i v i d e n d i s i g n o r e d f o r p u r p o s e s o f c o m p u t i n g i n c o m e t a x e s p a i d , b u t i s i n c l u d e d a s a c r e d i t i n c o m p u t i n g C o m p a q ' s U . S . i n c o m e t a x l i a b i l i t y . S u c h a r e s u l t i s a n t i t h e t i c a l t o t h e f o r e i g n t a x c r e d i t r e g i m e f a s h i o n e d b y C o n g r e s s . I n t h e c o m p l e t e a b s e n c e o f a n y r e d u c t i o n i n i n c o m e t a x , i t i s r e a d i l y a p p a r e n t t h a t C o m p a q c o u l d n o t h a v e e n g a g e d i n t h e t r a n s a c t i o n s o l e l y f o r t h e p u r p o s e o f a c h i e v i n g s u c h a n i n c o m e t a x r e d u c t i o n . P e t i t i o n e r ' s r a t i o n a l e i s t h a t i t p a i d $ 3 , 3 8 1 , 8 7 0 t o t h e N e t h e r l a n d s t h r o u g h t h e w i t h h e l d t a x a n d p a i d a p p r o x i m a t e l y $ 6 4 0 , 0 0 0 i n U . S . i n c o m e t a x o n a r e p o r t e d " p r e t a x p r o f i t " o f a p p r o x i m a t e l y $ 1 . 9 m i l l i o n . ( T h e $ 6 4 0 , 0 0 0 a m o u n t i s p e t i t i o n e r ' s - 1 4 - a p p r o x i m a t i o n o f U . S . i n c o m e t a x o n $ 1 . 9 m i l l i o n i n i n c o m e . ) I f w e f o l l o w p e t i t i o n e r ' s l o g i c , h o w e v e r , w e w o u l d c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r p a i d a p p r o x i m a t e l y $ 4 m i l l i o n i n w o r l d w i d e i n c o m e t a x e s o n t h a t $ 1 . 9 m i l l i o n i n p r o f i t . P e t i t i o n e r c i t e s s e v e r a l c a s e s , i n c l u d i n g L e v y v . C o m m i s s i o n e r , 9 1 T . C . 8 3 8 , 8 5 9 ( 1 9 8 8 ) ; G e f e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 4 7 1 , 1 4 9 2 ( 1 9 8 6 ) ; P e a r l s t e i n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 9 - 6 2 1 ; a n d R u b i n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 9 - 4 8 4 , t h a t c o n c l u d e t h a t t h e r e s p e c t i v e t r a n s a c t i o n s h a d e c o n o m i c s u b s t a n c e b e c a u s e t h e r e w a s a r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y f o r a " p r e t a x p r o f i t " . T h e s e c a s e s , h o w e v e r , m e r e l y u s e " p r e t a x p r o f i t " a s a s h o r t h a n d r e f e r e n c e t o p r o f i t i n d e p e n d e n t o f t a x s a v i n g s , i . e . , e c o n o m i c p r o f i t . T h e y d o n o t i n v o l v e s i t u a t i o n s , s u c h a s w e h a v e i n t h i s c a s e , w h e r e p e t i t i o n e r u s e d t a x r e p o r t i n g s t r a t e g i e s t o g i v e t h e i l l u s i o n o f p r o f i t , w h i l e s i m u l t a n e o u s l y c l a i m i n g a t a x c r e d i t i n a n a m o u n t ( n e a r l y $ 3 . 4 m i l l i o n ) t h a t f a r e x c e e d s t h e U . S . t a x ( o f $ 6 4 0 , 0 0 0 ) a t t r i b u t e d t o t h e a l l e g e d p r o f i t , a n d t h u s i s a v a i l a b l e t o o f f s e t t a x o n u n r e l a t e d t r a n s a c t i o n s . P e t i t i o n e r ' s t a x r e p o r t i n g s t r a t e g y w a s a n i n t e g r a t e d p a c k a g e , d e s i g n e d t o p r o d u c e a n e c o n o m i c g a i n w h e n - - a n d o n l y w h e n - - t h e f o r e i g n t a x c r e d i t w a s c l a i m e d . B y r e p o r t i n g t h e g r o s s a m o u n t o f t h e d i v i d e n d , w h e n o n l y t h e n e t a m o u n t w a s r e c e i v e d , p e t i t i o n e r c r e a t e d a f i c t i o n a l $ 1 . 9 m i l l i o n p r o f i t a s a p r e d i c a t e f o r a $ 3 . 4 m i l l i o n t a x c r e d i t . - 1 5 - W h i l e a s s e r t i n g t h a t i t m a d e a " r e a l " p a y m e n t t o t h e N e t h e r l a n d s i n t h e f o r m o f t h e $ 3 , 3 8 1 , 8 7 0 w i t h h e l d t a x , p e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t t h a t w i t h h o l d i n g t a x s h o u l d b e d i s r e g a r d e d i n d e t e r m i n i n g t h e U . S . t a x e f f e c t o f t h e t r a n s a c t i o n a n d t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n . R e s p o n d e n t , h o w e v e r , p e r s u a s i v e l y d e m o n s t r a t e s t h a t p e t i t i o n e r w o u l d i n c u r a p r e a r r a n g e d e c o n o m i c l o s s f r o m t h e t r a n s a c t i o n b u t f o r t h e f o r e i g n t a x c r e d i t . T h e f o l l o w i n g c a s h - f l o w a n a l y s i s d e m o n s t r a t e s t h e i n e v i t a b l e e c o n o m i c d e t r i m e n t t o p e t i t i o n e r f r o m e n g a g i n g i n t h e A D R t r a n s a c t i o n : C a s h - f l o w f r o m A D R t r a n s a c t i o n : A D R p u r c h a s e t r a d e s ( $ 8 8 7 , 5 7 7 , 1 2 9 ) A D R s a l e t r a d e s 8 6 8 , 4 1 2 , 1 2 9 N e t c a s h f r o m A D R t r a n s a c t i o n ( $ 1 9 , 1 6 5 , 0 0 0 ) C a s h - f l o w f r o m d i v i d e n d : G r o s s d i v i d e n d 2 2 , 5 4 5 , 8 0 0 N e t h e r l a n d s w i t h h o l d i n g t a x ( 3 , 3 8 1 , 8 7 0 ) N e t c a s h f r o m d i v i d e n d 1 9 , 1 6 3 , 9 3 0 O F F S E T T I N G C A S H - F L O W R E S I D U A L ( 1 , 0 7 0 ) C a s h - f l o w f r o m t r a n s a c t i o n c o s t s : C o m m i s s i o n s ( 1 , 0 0 0 , 0 0 0 ) L e s s : A d j u s t m e n t 1 , 0 7 1 S E C f e e s ( 2 8 , 9 4 7 ) M a r g i n w r i t e o f f 3 7 I n t e r e s t ( 4 5 7 , 8 4 6 ) N e t c a s h f r o m t r a n s a c t i o n c o s t s ( 1 , 4 8 5 , 6 8 5 ) N E T E C O N O M I C L O S S ( $ 1 , 4 8 6 , 7 5 5 ) T h e c a s h - f l o w d e f i c i t a r i s i n g f r o m t h e t r a n s a c t i o n , p r i o r t o u s e o f t h e f o r e i g n t a x c r e d i t , w a s p r e d e t e r m i n e d b y t h e c a r e f u l a n d - 1 6 - t i g h t l y c o n t r o l l e d a r r a n g e m e n t s m a d e b e t w e e n p e t i t i o n e r a n d T w e n t y - F i r s t . T h e s c e n a r i o w a s t o " c a p t u r e " a f o r e i g n t a x c r e d i t b y t i m e d a c q u i s i t i o n a n d s a l e o f A D R ' s o v e r a 5 - d a y p e r i o d i n w h i c h p e t i t i o n e r b o u g h t A D R ' s c u m d i v i d e n d f r o m G a l l a g h e r a n d r e s o l d t h e m e x d i v i d e n d t o G a l l a g h e r . P e t i t i o n e r w a s a c q u i r i n g a f o r e i g n t a x c r e d i t , n o t s u b s t a n t i v e o w n e r s h i p o f R o y a l D u t c h A D R ' s . S e e F r i e n d s h i p D a i r i e s , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 6 7 . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t t h e r e w e r e r i s k s a s s o c i a t e d w i t h t h e A D R t r a n s a c t i o n , b u t n e i t h e r T e m p e s t a n o r a n y o t h e r r e p r e s e n t a t i v e o f p e t i t i o n e r c o n d u c t e d a n a n a l y s i s o r i n v e s t i g a t i o n r e g a r d i n g t h e s e a l l e g e d c o n c e r n s . T r a n s a c t i o n s t h a t i n v o l v e n o m a r k e t r i s k s a r e n o t e c o n o m i c a l l y s u b s t a n t i a l t r a n s a c t i o n s ; t h e y a r e m e r e t a x a r t i f i c e s . S e e Y o s h a v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 1 F . 2 d 4 9 4 , 5 0 0 - 5 0 1 ( 7 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f g . G l a s s v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 0 8 7 ( 1 9 8 6 ) . T a x - m o t i v a t e d t r a d i n g p a t t e r n s g e n e r a l l y i n d i c a t e a l a c k o f e c o n o m i c s u b s t a n c e . S e e S h e l d o n v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 7 3 8 , 7 6 6 , 7 6 9 ( 1 9 9 0 ) . T h e p u r c h a s e a n d r e s a l e p r i c e s w e r e p r e d e t e r m i n e d b y L e o , a n d t h e e x e c u t i n g f l o o r b r o k e r s d i d n o t h a v e a u t h o r i t y t o d e v i a t e f r o m t h e p r e d e t e r m i n e d p r i c e s e v e n i f a p r i c e c h a n g e o c c u r r e d . I n a d d i t i o n , t h e A D R t r a n s a c t i o n w a s d i v i d e d i n t o 2 3 c o r r e s p o n d i n g p u r c h a s e a n d r e s a l e c r o s s - t r a d e s t h a t w e r e e x e c u t e d i n s u c c e s s i o n , a l m o s t s i m u l t a n e o u s l y , a n d w i t h i n a n h o u r o n t h e - 1 7 - f l o o r o f t h e N Y S E . T h u s , t h e r e w a s v i r t u a l l y n o r i s k o f p r i c e f l u c t u a t i o n . S p e c i a l n e x t - d a y s e t t l e m e n t t e r m s a n d l a r g e b l o c k s o f A D R ' s w e r e a l s o u s e d t o m i n i m i z e t h e r i s k o f t h i r d p a r t i e s b r e a k i n g u p t h e c r o s s - t r a d e s , a n d , b e c a u s e t h e c r o s s - t r a d e s w e r e a t t h e m a r k e t p r i c e , t h e r e w a s n o r i s k o f o t h e r t r a d e r s b r e a k i n g u p t h e t r a d e s . N o n e o f t h e o u t g o i n g c a s h - f l o w r e s u l t e d f r o m r i s k s . A c c o r d i n g l y , w e h a v e f o u n d t h a t t h i s t r a n s a c t i o n w a s d e l i b e r a t e l y p r e d e t e r m i n e d a n d d e s i g n e d b y p e t i t i o n e r a n d T w e n t y - F i r s t t o y i e l d a s p e c i f i c r e s u l t a n d t o e l i m i n a t e a l l m a r k e t r i s k s . T o s a t i s f y t h e b u s i n e s s p u r p o s e r e q u i r e m e n t o f t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e i n q u i r y , " t h e t r a n s a c t i o n m u s t b e r a t i o n a l l y r e l a t e d t o a u s e f u l n o n t a x p u r p o s e t h a t i s p l a u s i b l e i n l i g h t o f t h e t a x p a y e r ' s c o n d u c t a n d * * * e c o n o m i c s i t u a t i o n . " A M C P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 1 1 5 , a f f d . i n p a r t , r e v d . i n p a r t , a n d r e m a n d e d 1 5 7 F . 3 d 2 3 1 ( 3 d C i r . 1 9 9 8 ) ; s e e a l s o L e v y v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 8 5 4 . T h i s i n q u i r y t a k e s i n t o a c c o u n t w h e t h e r t h e t a x p a y e r c o n d u c t s i t s e l f i n a r e a l i s t i c a n d l e g i t i m a t e b u s i n e s s f a s h i o n , t h o r o u g h l y c o n s i d e r i n g a n d a n a l y z i n g t h e r a m i f i c a t i o n s o f a q u e s t i o n a b l e t r a n s a c t i o n , b e f o r e p r o c e e d i n g w i t h t h e t r a n s a c t i o n . S e e U P S o f A m . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 2 6 8 . P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t i t e n t e r e d i n t o t h e A D R t r a n s a c t i o n a s a s h o r t - t e r m i n v e s t m e n t t o m a k e a p r o f i t a p a r t f r o m t a x - 1 8 - s a v i n g s , b u t t h e o b j e c t i v e f a c t s b e l i e p e t i t i o n e r ' s a s s e r t i o n s . T h e A D R t r a n s a c t i o n w a s m a r k e t e d t o p e t i t i o n e r b y T w e n t y - F i r s t f o r t h e p u r p o s e o f p a r t i a l l y s h i e l d i n g a c a p i t a l g a i n p r e v i o u s l y r e a l i z e d o n t h e s a l e o f C o n n e r P e r i p h e r a l s s t o c k . P e t i t i o n e r ' s e v a l u a t i o n o f t h e p r o p o s e d t r a n s a c t i o n w a s l e s s t h a n b u s i n e s s l i k e w i t h T e m p e s t a , a w e l l - e d u c a t e d , e x p e r i e n c e d , a n d f i n a n c i a l l y s o p h i s t i c a t e d b u s i n e s s m a n , c o m m i t t i n g p e t i t i o n e r t o t h i s m u l t i m i l l i o n - d o l l a r t r a n s a c t i o n b a s e d o n o n e m e e t i n g w i t h T w e n t y - F i r s t a n d o n h i s c a l l t o a T w e n t y - F i r s t r e f e r e n c e . A s a w h o l e , t h e r e c o r d i n d i c a t e s a n d w e c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r w a s m o t i v a t e d b y t h e e x p e c t e d t a x b e n e f i t s o f t h e A D R t r a n s a c t i o n , a n d n o o t h e r b u s i n e s s p u r p o s e e x i s t e d . P e t i t i o n e r a l s o c o n t e n d s t h a t t h e A D R t r a n s a c t i o n d o e s n o t w a r r a n t t h e a p p l i c a t i o n o f t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e b e c a u s e t h e f o r e i g n t a x c r e d i t r e g i m e c o m p l e t e l y s e t s f o r t h C o n g r e s s ' i n t e n t a s t o a l l o w a b l e f o r e i g n t a x c r e d i t s . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t a n a d d i t i o n a l e c o n o m i c s u b s t a n c e r e q u i r e m e n t w a s n o t i n t e n d e d b y C o n g r e s s a n d s h o u l d n o t b e a p p l i e d i n t h i s c a s e . C o n g r e s s c r e a t e s d e d u c t i o n s a n d c r e d i t s t o e n c o u r a g e c e r t a i n t y p e s o f a c t i v i t i e s , a n d t h e t a x p a y e r s w h o e n g a g e i n t h o s e a c t i v i t i e s a r e e n t i t l e d t o t h e a t t e n d a n t b e n e f i t s . S e e , e . g . , L e a h y v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 5 6 , 7 2 ( 1 9 8 6 ) ; F o x v . C o m m i s s i o n e r , 8 2 T . C . 1 0 0 1 , 1 0 2 1 ( 1 9 8 4 ) . T h e f o r e i g n t a x c r e d i t s e r v e s t o p r e v e n t d o u b l e t a x a t i o n a n d t o f a c i l i t a t e i n t e r n a t i o n a l - 1 9 - b u s i n e s s t r a n s a c t i o n s . N o b o n a f i d e b u s i n e s s i s i m p l i c a t e d h e r e , a n d w e a r e n o t p e r s u a d e d t h a t C o n g r e s s i n t e n d e d t o e n c o u r a g e o r p e r m i t a t r a n s a c t i o n s u c h a s t h e A D R t r a n s a c t i o n , w h i c h i s m e r e l y a m a n i p u l a t i o n o f t h e f o r e i g n t a x c r e d i t t o a c h i e v e U . S . t a x s a v i n g s . F i n a l l y , p e t i t i o n e r a s s e r t s t h a t t h e e n a c t m e n t o f s e c t i o n 9 0 1 ( k ) b y t h e T a x p a y e r R e l i e f A c t o f 1 9 9 7 , P u b . L . 1 0 5 - 3 4 , s e c . 1 0 5 3 ( a ) , 1 1 1 S t a t . 9 4 1 , a l s o i n d i c a t e s t h a t C o n g r e s s d i d n o t i n t e n d f o r t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e t o a p p l y u n d e r t h e f a c t s o f t h i s c a s e . S e c t i o n 9 0 1 ( k ) ( 1 ) p r o v i d e s t h a t a t a x p a y e r m u s t h o l d s t o c k ( o r a n A D R ) f o r a t l e a s t 1 6 d a y s o f a p r e s c r i b e d 3 0 - d a y p e r i o d i n c l u d i n g t h e d i v i d e n d r e c o r d d a t e , i n o r d e r t o c l a i m a f o r e i g n t a x c r e d i t w i t h r e s p e c t t o f o r e i g n t a x e s w i t h h e l d a t t h e s o u r c e o n f o r e i g n d i v i d e n d s . I f t h e t a x p a y e r d o e s n o t m e e t t h e s e h o l d i n g r e q u i r e m e n t s , t h e t a x p a y e r m a y c l a i m a d e d u c t i o n f o r t h e f o r e i g n t a x e s p a i d i f c e r t a i n o t h e r r e q u i r e m e n t s a r e m e t . S e c t i o n 9 0 1 ( k ) d o e s n o t c h a n g e o u r c o n c l u s i o n i n t h i s c a s e . T h a t p r o v i s i o n w a s p a s s e d i n 1 9 9 7 a n d w a s e f f e c t i v e f o r d i v i d e n d s p a i d o r a c c r u e d a f t e r S e p t e m b e r 4 , 1 9 9 7 . T h e r e p o r t o f t h e S e n a t e F i n a n c e C o m m i t t e e i n d i c a t e s t h a t " N o i n f e r e n c e i s i n t e n d e d a s t o t h e t r e a t m e n t u n d e r p r e s e n t l a w o f t a x - m o t i v a t e d t r a n s a c t i o n s i n t e n d e d t o t r a n s f e r f o r e i g n t a x c r e d i t b e n e f i t s . " S . R e p t . 1 0 5 - 3 3 , 1 7 5 , 1 7 7 ( 1 9 9 7 ) . A t r a n s a c t i o n d o e s n o t a v o i d - 2 0 - e c o n o m i c s u b s t a n c e s c r u t i n y b e c a u s e t h e t r a n s a c t i o n p r e d a t e s a s t a t u t e t a r g e t i n g t h e s p e c i f i c a b u s e . S e e , e . g . , K r u m h o r n v . C o m m i s s i o n e r , 1 0 3 T . C . 2 9 , 4 8 - 5 0 ( 1 9 9 4 ) ; F o x v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 2 6 - 1 0 2 7 . A c c o r d i n g l y , s e c t i o n 9 0 1 ( k ) , e n a c t e d 5 y e a r s a f t e r t h e t r a n s a c t i o n a t i s s u e , h a s n o e f f e c t o n t h e o u t c o m e o f t h i s c a s e . A c c u r a c y - R e l a t e d P e n a l t y R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t p e t i t i o n e r i s l i a b l e f o r t h e s e c t i o n 6 6 6 2 ( a ) p e n a l t y f o r 1 9 9 2 . S e c t i o n 6 6 6 2 ( a ) i m p o s e s a p e n a l t y i n a n a m o u n t e q u a l t o 2 0 p e r c e n t o f t h e u n d e r p a y m e n t o f t a x a t t r i b u t a b l e t o o n e o r m o r e o f t h e i t e m s s e t f o r t h i n s e c t i o n 6 6 6 2 ( b ) . R e s p o n d e n t a s s e r t s t h a t t h e u n d e r p a y m e n t a t t r i b u t a b l e t o t h e A D R t r a n s a c t i o n w a s d u e t o n e g l i g e n c e . S e e s e c . 6 6 6 2 ( b ) ( 1 ) . " N e g l i g e n c e " i n c l u d e s a f a i l u r e t o m a k e a r e a s o n a b l e a t t e m p t t o c o m p l y w i t h p r o v i s i o n s o f t h e i n t e r n a l r e v e n u e l a w s o r f a i l u r e t o d o w h a t a r e a s o n a b l e a n d o r d i n a r i l y p r u d e n t p e r s o n w o u l d d o u n d e r t h e s a m e c i r c u m s t a n c e s . S e e s e c . 6 6 6 2 ( c ) ; M a r c e l l o v . C o m m i s s i o n e r , 3 8 0 F . 2 d 4 9 9 , 5 0 6 ( 5 t h C i r . 1 9 6 7 ) , a f f g . o n t h i s i s s u e 4 3 T . C . 1 6 8 ( 1 9 6 4 ) ; s e c . 1 . 6 6 6 2 - 3 ( b ) ( 1 ) , I n c o m e T a x R e g s . P e t i t i o n e r b e a r s t h e b u r d e n o f p r o v i n g t h a t r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n s a r e e r r o n e o u s . S e e R u l e 1 4 2 ( a ) ; F r e y t a g v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 4 F . 2 d 1 0 1 1 , 1 0 1 7 ( 5 t h C i r . 1 9 9 0 ) , a f f g . 8 9 T . C . 8 4 9 , 8 8 7 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . 5 0 1 U . S . 8 6 8 ( 1 9 9 1 ) . - 2 1 - T h e a c c u r a c y - r e l a t e d p e n a l t y d o e s n o t a p p l y w i t h r e s p e c t t o a n y p o r t i o n o f a n u n d e r p a y m e n t i f i t i s s h o w n t h a t t h e r e w a s r e a s o n a b l e c a u s e f o r s u c h p o r t i o n o f a n u n d e r p a y m e n t a n d t h a t t h e t a x p a y e r a c t e d i n g o o d f a i t h w i t h r e s p e c t t o s u c h p o r t i o n . S e e s e c . 6 6 6 4 ( c ) ( 1 ) . T h e d e t e r m i n a t i o n o f w h e t h e r t h e t a x p a y e r a c t e d w i t h r e a s o n a b l e c a u s e a n d i n g o o d f a i t h d e p e n d s u p o n t h e p e r t i n e n t f a c t s a n d c i r c u m s t a n c e s . S e e s e c . 1 . 6 6 6 4 - 4 ( b ) ( 1 ) , I n c o m e T a x R e g s . T h e m o s t i m p o r t a n t f a c t o r i s t h e e x t e n t o f t h e t a x p a y e r ' s e f f o r t t o a s s e s s t h e p r o p e r t a x l i a b i l i t y f o r t h e y e a r . S e e i d . R e s p o n d e n t a r g u e s t h a t p e t i t i o n e r i s l i a b l e f o r t h e a c c u r a c y - r e l a t e d p e n a l t y b e c a u s e p e t i t i o n e r n e g l i g e n t l y d i s r e g a r d e d t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e A D R t r a n s a c t i o n ; p e t i t i o n e r f a i l e d t o m e e t i t s b u r d e n o f p r o v i n g t h a t t h e u n d e r p a y m e n t w a s n o t d u e t o n e g l i g e n c e ; a n d p e t i t i o n e r f a i l e d t o o f f e r e v i d e n c e t h a t t h e r e w a s r e a s o n a b l e c a u s e f o r i t s r e t u r n p o s i t i o n f o r t h e A D R t r a n s a c t i o n o r t h a t i t a c t e d i n g o o d f a i t h w i t h r e s p e c t t o s u c h i t e m . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t t h e r e i s n o b a s i s f o r a n e g l i g e n c e p e n a l t y b e c a u s e t h e r e t u r n p o s i t i o n w a s r e a s o n a b l e , a p p l i c a t i o n o f t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e t o t h e A D R t r a n s a c t i o n i s " i n h e r e n t l y i m p r e c i s e " , a n d a p p l i c a t i o n o f t h e e c o n o m i c s u b s t a n c e d o c t r i n e t o d i s r e g a r d a f o r e i g n t a x c r e d i t r a i s e s a n i s s u e o f f i r s t i m p r e s s i o n . W e a g r e e w i t h r e s p o n d e n t . - 2 2 - I n t h i s c a s e , T e m p e s t a , F o s t e r , a n d W h i t e w e r e s o p h i s t i c a t e d p r o f e s s i o n a l s w i t h i n v e s t m e n t e x p e r i e n c e a n d s h o u l d h a v e b e e n a l e r t e d t o t h e q u e s t i o n a b l e e c o n o m i c n a t u r e o f t h e A D R t r a n s a c t i o n . T h e y , h o w e v e r , f a i l e d t o t a k e e v e n t h e m o s t r u d i m e n t a r y s t e p s t o i n v e s t i g a t e t h e b o n a f i d e e c o n o m i c a s p e c t s o f t h e A D R t r a n s a c t i o n . S e e F r e y t a g v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . A s s e t f o r t h i n t h e f i n d i n g s o f f a c t , p e t i t i o n e r d i d n o t i n v e s t i g a t e t h e d e t a i l s o f t h e t r a n s a c t i o n , t h e e n t i t y i t w a s i n v e s t i n g i n , t h e p a r t i e s i t w a s d o i n g b u s i n e s s w i t h , o r t h e c a s h - f l o w i m p l i c a t i o n s o f t h e t r a n s a c t i o n . P e t i t i o n e r o f f e r e d n o e v i d e n c e t h a t i t s a t i s f i e d t h e " r e a s o n a b l e a n d o r d i n a r i l y p r u d e n t p e r s o n " s t a n d a r d o r r e l i e d o n t h e a d v i c e o f i t s t a x d e p a r t m e n t o r c o u n s e l . I f a n y c o m m u n i c a t i o n s o c c u r r e d i n w h i c h c o n s i d e r a t i o n w a s g i v e n t o t h e c o r r e c t n e s s o f p e t i t i o n e r ' s t a x r e t u r n p o s i t i o n w h e n t h e r e t u r n w a s p r e p a r e d a n d f i l e d , p e t i t i o n e r h a s c h o s e n n o t t o d i s c l o s e t h o s e c o m m u n i c a t i o n s . W e c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r w a s n e g l i g e n t , a n d t h e s e c t i o n 6 6 6 2 ( a ) p e n a l t y i s a p p r o p r i a t e l y a p p l i e d . O u r h o l d i n g i n t h i s o p i n i o n w i l l b e i n c o r p o r a t e d i n t o t h e d e c i s i o n t o b e e n t e r e d i n t h i s c a s e w h e n a l l o t h e r i s s u e s a r e r e s o l v e d .