TAX COURT OPINION

Case: Andantech L.L.C., Wells Fargo Equipment Finance, Inc. (f.k.a. Norwest Equipment Finance, Inc.), Tax
Docket Number: 15532-98
Judge: Jacobs
Opinion Type: memo
Filed: 04/09/2002
Pages: 118

1 C a s e s o f t h e f o l l o w i n g p e t i t i o n e r s a r e c o n s o l i d a t e d h e r e w i t h : A n d a n t e c h L . L . C . , E q u i p m e n t I n v e s t o r s C o . , I n c . , A P a r t n e r O t h e r T h a n T h e T a x M a t t e r s P a r t n e r , d o c k e t N o s . 4 2 7 7 - 0 0 a n d 6 3 4 8 - 0 0 . T . C . M e m o 2 0 0 2 - 9 7 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T A N D A N T E C H L . L . C . , W E L L S F A R G O E Q U I P M E N T F I N A N C E , I N C . ( f . k . a . N O R W E S T E Q U I P M E N T F I N A N C E , I N C . ) , T A X M A T T E R S P A R T N E R , A N D W E L L S F A R G O & C O M P A N Y ( f . k . a . N O R W E S T C O R P O R A T I O N ) , A P A R T N E R O T H E R T H A N T H E T A X M A T T E R S P A R T N E R , E T A L . , 1 P e t i t i o n e r s v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o s . 1 5 5 3 2 - 9 8 , 4 2 7 7 - 0 0 , F i l e d A p r i l 9 , 2 0 0 2 . 6 3 4 8 - 0 0 . O n S e p t . 2 8 , 1 9 9 3 , A , a l i m i t e d l i a b i l i t y W y o m i n g c o m p a n y , c o m p o s e d o f t w o B e l g i a n c i t i z e n s , B P a n d F B E , p u r c h a s e d a p o r t f o l i o o f 4 0 I B M m a i n f r a m e c o m p u t e r s ( t h e e q u i p m e n t ) f r o m C , f o r $ 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 , w h i c h w a s p a i d : ( 1 ) $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 i n c a s h ( w h i c h A b o r r o w e d f r o m U B S , a S w i s s b a n k ) , a n d ( 2 ) $ 1 0 7 , 4 1 9 , 8 3 1 b y A ' s n o t e s t o C . A t t h e t i m e o f s a l e , t h e e q u i p m e n t w a s u n d e r e x i s t i n g l e a s e s t o e n d u s e r s a n d s u b j e c t t o e x i s t i n g l i e n s ; t h e e q u i p m e n t w a s s o l d t o A s u b j e c t t o t h e e x i s t i n g l e a s e s a n d l i e n s . S i m u l t a n e o u s l y w i t h i t s p u r c h a s e o f t h e e q u i p m e n t , A l e a s e d t h e e q u i p m e n t b a c k t o C . - 2 - O n O c t . 2 9 , 1 9 9 3 , A s o l d a p o r t i o n o f t h e r e n t s d u e f r o m C t o N a t i o n s B a n k f o r $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 2 . T h e s a l e o f t h e r e n t s c a u s e d a p o r t i o n ( $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 2 ) o f A ' s n o t e t o C t o a c c e l e r a t e , a n d t h e p r o c e e d s A r e c e i v e d f r o m t h e s a l e w e r e p a i d t o C . O n D e c . 9 , 1 9 9 3 , F B E e n t e r e d i n t o a n a g r e e m e n t w i t h E I C I p u r s u a n t t o w h i c h F B E a s s i g n e d h i s 2 - p e r c e n t i n t e r e s t i n A t o E I C I . O n D e c . 1 0 , 1 9 9 3 , B P e n t e r e d i n t o a n a g r e e m e n t w i t h R D L , a s u b s i d i a r y o f N E F I , p u r s u a n t t o w h i c h ( 1 ) B P e x c h a n g e d h i s 9 8 - p e r c e n t i n t e r e s t i n A f o r 6 , 1 5 0 s h a r e s o f p r e f e r r e d s t o c k i n R D L , a n d ( 2 ) N E F I a g r e e d t o c o n t r i b u t e $ 1 4 , 8 1 7 , 3 8 2 i n c a s h t o R D L i n e x c h a n g e f o r 1 0 0 s h a r e s o f R D L c o m m o n s t o c k . B P ' s t r a n s f e r o f h i s 9 8 - p e r c e n t i n t e r e s t i n A c a u s e d a n a c c e l e r a t i o n o f A ' s n o t e t o U B S . A s a r e s u l t , R D L a n d E I C I c o n t r i b u t e d $ 1 4 , 8 1 7 , 3 8 2 a n d $ 3 0 2 , 3 9 6 , r e s p e c t i v e l y , t o t h e c a p i t a l o f A . A u s e d t h e s e a m o u n t s ( t o t a l i n g $ 1 5 , 1 1 9 , 7 7 8 ) t o p a y t h e p r i n c i p a l a n d i n t e r e s t d u e u n d e r i t s n o t e t o U B S . O n i t s F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n f o r t h e s h o r t p e r i o d f r o m S e p t . 2 8 t o D e c . 1 0 , 1 9 9 3 ( t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d ) , A r e p o r t e d n e t i n c o m e o f $ 8 6 , 9 3 0 , 0 9 6 t h a t w a s a l l o c a t e d t o B P , F P E , a n d E I C I . O n i t s F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n f o r t h e s h o r t p e r i o d f r o m D e c . 1 1 t o D e c . 3 1 , 1 9 9 3 ( t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d ) , A r e p o r t e d a $ 2 , 1 4 3 , 9 3 7 l o s s ( c o n s i s t i n g o f d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s a n d i n t e r e s t e x p e n s e ) . A r e p o r t e d a $ 5 0 , 0 6 9 , 3 9 7 l o s s f o r 1 9 9 4 ( a l s o c o n s i s t i n g o f d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s a n d i n t e r e s t e x p e n s e ) . R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n d e s c r i b e d a b o v e w a s a p r e a r r a n g e d t r a n s a c t i o n t h a t l a c k e d b u s i n e s s p u r p o s e a s w e l l a s e c o n o m i c s u b s t a n c e . C o n s e q u e n t l y , i n F P A A s i s s u e d t o A , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t t h e l o s s e s c l a i m e d b y A ( $ 2 , 1 4 3 , 9 3 7 f o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d a n d $ 5 0 , 0 6 9 , 3 9 7 f o r 1 9 9 4 ) s h o u l d b e d i s a l l o w e d . A d d i t i o n a l l y , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t A s h o u l d h a v e r e p o r t e d $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 1 o f i n c o m e f o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d . H e l d : A i s d i s r e g a r d e d b e c a u s e B P a n d F P E d i d n o t i n t e n d t o j o i n t o g e t h e r f o r t h e p u r p o s e o f c a r r y i n g o n a b u s i n e s s a s p a r t n e r s o r s h a r i n g i n t h e p r o f i t s a n d l o s s e s f r o m a n e q u i p m e n t l e a s i n g a c t i v i t y . - 3 - H e l d , f u r t h e r , a l t e r n a t i v e l y , p a r t i c i p a t i o n o f B P , F B E , a n d E I C I i n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n d e s c r i b e d a b o v e i s d i s r e g a r d e d u n d e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . H e l d , f u r t h e r , t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n d e s c r i b e d a b o v e l a c k e d a v a l i d b u s i n e s s p u r p o s e , a s w e l l a s e c o n o m i c s u b s t a n c e , a n d t h u s i s n o t t o b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . C o n s e q u e n t l y , ( 1 ) A i s n o t r e q u i r e d t o i n c l u d e t h e s a l e o f t h e r e n t s ( $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 1 ) a s i n c o m e f o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d , ( 2 ) A i s n o t e n t i t l e d t o d e d u c t $ 2 , 1 4 3 , 9 3 7 a s e x p e n s e s f r o m " o t h e r r e n t a l a c t i v i t i e s " f o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d , a n d ( 3 ) A i s n o t e n t i t l e d t o d e d u c t $ 5 0 , 0 6 9 , 3 9 7 o f s i m i l a r e x p e n s e s f o r 1 9 9 4 . M a r k A l a n H a g e r , W a l t e r A . P i c k h a r d t , J o h n R . K a l l i g h e r , W i l l i a m K . W i l c o x , a n d M y r o n L . F r a n s , f o r p e t i t i o n e r s i n d o c k e t N o . 1 5 5 3 2 - 9 8 . W a l t e r A . P i c k h a r d t , M a r k A l a n H a g e r , a n d W i l l i a m K . W i l c o x , f o r p e t i t i o n e r i n d o c k e t N o . 4 2 7 7 - 0 0 . W a l t e r A . P i c k h a r d t , f o r p e t i t i o n e r i n d o c k e t N o . 6 3 4 8 - 0 0 . R o b e r t M . R a t c h f o r d , D o n n a C . H a n s b e r r y , J o h n C . S c h m i t t d i e l , a n d R o b e r t J . B u r b a n k , f o r r e s p o n d e n t . - 4 - C O N T E N T S F I N D I N G S O F F A C T . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 I . N o r w e s t a n d I t s A f f i l i a t e d G r o u p . . . . . . . . . . . . . 7 A . N o r w e s t . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 B . N E F I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 I I . C o m d i s c o a n d C I G . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 I I I . N e g o t i a t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 A . C I G ' s I n i t i a l D i s c u s s i o n s W i t h N o r w e s t a n d N E F I . . 1 2 B . N E F I ' s C r e d i t A p p r o v a l P r e s e n t a t i o n . . . . . . . . 1 4 C . F i n a n c i a l P r o j e c t i o n s a n d A p p r a i s a l s . . . . . . . 1 6 D . T h e F o r e i g n I n v e s t o r s . . . . . . . . . . . . . . . 2 5 I V . F o r m a t i o n o f A n d a n t e c h a n d t h e S a l e - L e a s e b a c k ( A p p e n d i x e s A , B , a n d C ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 8 A . T h e P u r c h a s e P r i c e . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 B . T h e E q u i p m e n t L e a s e . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 C . T h e B a n k L o a n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 V . S a l e o f C o m d i s c o R e n t s ( A p p e n d i x D ) . . . . . . . . . . 3 9 V I . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s a n d M r . P a r m e n t i e r ' s W i t h d r a w a l F r o m A n d a n t e c h . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 A . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s a n d M r . P a r m e n t i e r ' s W i t h d r a w a l o f C a p i t a l C o n t r i b u t e d t o A n d a n t e c h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 B . T r a n s f e r o f M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s M e m b e r s h i p I n t e r e s t i n A n d a n t e c h t o E I C I ( A p p e n d i x E ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 C . T r a n s f e r o f M r . P a r m e n t i e r ' s M e m b e r s h i p I n t e r e s t t o R D L e a s i n g i n E x c h a n g e f o r P r e f e r r e d S t o c k ( A p p e n d i x F ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 V I I . R e p a y m e n t o f B a n k L o a n ( A p p e n d i x e s F a n d G ) . . . . . . 4 3 V I I I . S a l e o f C o m p u t e r t o E n d U s e r . . . . . . . . . . . . . 4 4 I X . C o m d i s c o ' s E x e r c i s e o f E a r l y T e r m i n a t i o n O p t i o n s . . . . 4 5 X . D i s s o l u t i o n o f R D L e a s i n g a n d A n d a n t e c h . . . . . . . . 5 0 X I . A n d a n t e c h ' s F e d e r a l I n c o m e T a x R e t u r n s . . . . . . . . . 5 0 X I I . R e s p o n d e n t ' s D e t e r m i n a t i o n s . . . . . . . . . . . . . . 5 2 A . F P A A s f o r t h e 1 9 9 3 S h o r t Y e a r s . . . . . . . . . . 5 2 B . F P A A f o r t h e 1 9 9 4 T a x a b l e Y e a r . . . . . . . . . . 5 3 - 5 - O P I N I O N . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 3 I . P r o c e d u r a l I s s u e s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 3 I I . W h e t h e r t h e S a l e - L e a s e b a c k T r a n s a c t i o n S h o u l d B e R e s p e c t e d . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 5 A . O v e r v i e w o f S t a t u t o r y F r a m e w o r k f o r t h e T r a n s a c t i o n s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 6 B . P o s i t i o n s o f t h e P a r t i e s . . . . . . . . . . . . . 6 1 C . A n a l y s i s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2 1 . A n d a n t e c h I s N o t a V a l i d P a r t n e r s h i p a n d I s N o t R e c o g n i z e d f o r F e d e r a l T a x P u r p o s e s . . . 6 4 a . A n d a n t e c h - F o r e i g n S h o u l d B e D i s r e g a r d e d B e c a u s e M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s D i d N o t I n t e n d T o J o i n T o g e t h e r f o r t h e P u r p o s e o f C a r r y i n g O n a B u s i n e s s a n d S h a r i n g i n t h e P r o f i t s o r L o s s e s F r o m t h e E q u i p m e n t L e a s i n g A c t i v i t y . . . . . . . . . . . . . . . . 6 5 b . A n d a n t e c h - U S S h o u l d B e D i s r e g a r d e d B e c a u s e E I C I D i d N o t I n t e n d T o J o i n W i t h R D L e a s i n g f o r t h e P u r p o s e o f C a r r y i n g O n P a r t n e r s h i p B u s i n e s s a n d S h a r i n g i n t h e P r o f i t s o r L o s s e s F r o m t h e P a r t n e r s h i p ' s E q u i p m e n t L e a s i n g A c t i v i t y . . . . . . . 6 8 2 . A n d a n t e c h A c t e d a s a M e r e S h e l l o r C o n d u i t T o S t r i p t h e I n c o m e F r o m t h e T r a n s a c t i o n a n d A v o i d I n c o m e T a x a t i o n a n d , U n d e r t h e S t e p T r a n s a c t i o n D o c t r i n e , S h o u l d B e D i s r e g a r d e d . 6 9 a . B i n d i n g C o m m i t m e n t T e s t . . . . . . . . . 7 1 b . E n d R e s u l t T e s t . . . . . . . . . . . . . 7 2 c . I n t e r d e p e n d e n c e T e s t . . . . . . . . . . 7 5 3 . T h e S a l e - L e a s e b a c k T r a n s a c t i o n L a c k e d B u s i n e s s P u r p o s e a n d E c o n o m i c S u b s t a n c e . . . . . . . . 8 2 a . T h e E x p e r t s . . . . . . . . . . . . . . . 8 4 b . N o R e a s o n a b l e P o s s i b i l i t y f o r P r o f i t E x i s t e d . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 9 c . R D L e a s i n g / N o r w e s t W a s N o t M o t i v a t e d b y A n y B u s i n e s s P u r p o s e O t h e r T h a n O b t a i n i n g T a x B e n e f i t s . . . . . . . . . . . . . . 9 5 i . P r e s e n c e o r A b s e n c e o f A r m ' s - L e n g t h P r i c e N e g o t i a t i o n s . . . . . . . . . 9 7 i i . T h e R e l a t i o n s h i p B e t w e e n t h e S e l l i n g P r i c e a n d t h e F a i r M a r k e t V a l u e . . 9 9 i i i . T h e S t r u c t u r e o f t h e F i n a n c i n g . . . 9 9 i v . T h e D e g r e e o f A d h e r e n c e t o C o n t r a c t u a l T e r m s . . . . . . . . . 1 0 2 v . T h e R e a s o n a b l e n e s s o f t h e I n c o m e a n d - 6 - R e s i d u a l V a l u e P r o j e c t i o n s . . . . . 1 0 4 v i . I n s e r t i o n o f O t h e r E n t i t i e s . . . . 1 0 6 4 . T h e T r a n s a c t i o n W a s N o t a S a l e a n d t h e F i n a n c i n g D i d N o t C o n s t i t u t e G e n u i n e D e b t . . 1 0 8 D . C o n c l u s i o n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 2 A P P E N D I X A . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 4 M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N J A C O B S , J u d g e : R e s p o n d e n t i s s u e d A n d a n t e c h , L . L . C . ( A n d a n t e c h ) , a l i m i t e d l i a b i l i t y W y o m i n g c o m p a n y , n o t i c e s o f f i n a l p a r t n e r s h i p a d m i n i s t r a t i v e a d j u s t m e n t ( F P A A s ) t h a t r e f l e c t e d a d j u s t m e n t s t o A n d a n t e c h ' s p a r t n e r s h i p r e t u r n s f o r t a x a b l e y e a r s w h i c h e n d e d o n D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 ( t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 F P A A ) , D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 3 ( t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 F P A A ) , a n d D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 4 ( t h e 1 2 / 3 1 / 9 4 F P A A ) . T h e s e c o n s o l i d a t e d c a s e s i n v o l v e a n e q u i p m e n t s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n t h a t i s d e s c r i b e d i n f l o w c h a r t f o r m , i n a t t a c h e d a p p e n d i x e s A t h r o u g h G . T h e t r a n s a c t i o n i s d e s i g n e d t o p r o d u c e t a x b e n e f i t s t o R D L e a s i n g , I n c . ( R D L e a s i n g ) , a m e m b e r o f a n a f f i l i a t e d g r o u p i n w h i c h N o r w e s t C o r p . ( N o r w e s t ) i s t h e c o m m o n p a r e n t , t h r o u g h R D L e a s i n g ' s m e m b e r s h i p i n A n d a n t e c h . T h e s u b s t a n t i v e i s s u e t o b e r e s o l v e d i s w h e t h e r t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n s h o u l d b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . A l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e a s i n e f f e c t f o r t h e y e a r s i n i s s u e . - 7 - F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e f o u n d a c c o r d i n g l y . T h e s t i p u l a t i o n s o f f a c t s a n d t h e a t t a c h e d e x h i b i t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . I . N o r w e s t a n d I t s A f f i l i a t e d G r o u p A . N o r w e s t A t a l l r e l e v a n t t i m e s , N o r w e s t w a s a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n , m a i n t a i n i n g i t s p r i n c i p a l p l a c e o f b u s i n e s s i n M i n n e a p o l i s , M i n n e s o t a . I n 1 9 9 8 , N o r w e s t m e r g e d w i t h W e l l s F a r g o & C o . N o r w e s t w a s t h e s u r v i v i n g c o r p o r a t i o n , b u t i t s u b s e q u e n t l y c h a n g e d i t s n a m e t o W e l l s F a r g o & C o . N o r w e s t i s a b a n k h o l d i n g c o m p a n y r e g i s t e r e d w i t h t h e F e d e r a l R e s e r v e B a n k u n d e r t h e B a n k H o l d i n g C o m p a n y A c t o f 1 9 5 6 . N o r w e s t ' s a f f i l i a t e s p r o v i d e b a n k i n g a n d o t h e r f i n a n c i a l s e r v i c e s . F r o m 1 9 9 3 t h r o u g h 1 9 9 6 , N o r w e s t a n d i t s a f f i l i a t e d c o r p o r a t i o n s f i l e d c o n s o l i d a t e d F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n s . N o r w e s t i s a p u b l i c l y h e l d c o m p a n y w h o s e s t o c k i s t r a d e d o n t h e N e w Y o r k S t o c k E x c h a n g e a n d o n t h e M i d w e s t S t o c k E x c h a n g e . J . D a n i e l V a n d e r m a r k w a s N o r w e s t ' s s e n i o r v i c e p r e s i d e n t o f t a x ; h e r e p o r t e d t o J o h n T h o r n t o n , N o r w e s t ' s c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r . A l l s a l e - l e a s e b a c k s h a d t o b e a p p r o v e d b y M r . V a n d e r m a r k . B . N E F I N o r w e s t E q u i p m e n t F i n a n c e , I n c . ( N E F I ) , n o w k n o w n a s W e l l s F a r g o E q u i p m e n t F i n a n c e , I n c . , i s a M i n n e s o t a c o r p o r a t i o n e n g a g e d i n t h e b u s i n e s s o f e q u i p m e n t l e a s i n g . A t a l l r e l e v a n t t i m e s , N E F I - 8 - w a s a w h o l l y o w n e d s u b s i d i a r y o f N o r w e s t B a n k M i n n e s o t a , N . A . ( N B M ) , w h i c h i n t u r n w a s a w h o l l y o w n e d s u b s i d i a r y o f N o r w e s t . N E F I w a s a c t i v e l y i n v o l v e d i n l e a s i n g t r a n s a c t i o n s i n v o l v i n g " m i d d l e m a r k e t " e q u i p m e n t ( i . e . , e q u i p m e n t h a v i n g a m a r k e t v a l u e b e t w e e n $ 2 5 , 0 0 0 a n d $ 2 m i l l i o n ) . N E F I w a s a l s o i n v o l v e d , a l b e i t t o a l e s s e r e x t e n t , i n l e a s i n g t r a n s a c t i o n s i n v o l v i n g h i g h e r e n d e q u i p m e n t . W i t h i n t h e N o r w e s t g r o u p , s a l e - l e a s e b a c k s w e r e u s u a l l y t a k e n i n t h e n a m e o f N E F I ' s p a r e n t , N B M . J a m e s R e n n e r w a s p r e s i d e n t o f N E F I . P h y l l i s G r o s s m a n w a s v i c e p r e s i d e n t o f s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s f o r N E F I . S h e w a s p r i m a r i l y r e s p o n s i b l e f o r r e v i e w i n g t h e s t r u c t u r e o f , a n d o v e r s e e i n g t h e c o m p l e t i o n o f , a l l p r o p o s e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s . N E F I e m p l o y e d t h e l a w f i r m o f F a e g r e & B e n s o n ( a n d u s e d t h e s e r v i c e s o f D a v i d B e a d i e a n d J o h n S t e f f e n ) t o r e n d e r l e g a l a d v i c e w i t h r e s p e c t t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n . I I . C o m d i s c o a n d C I G C o m d i s c o , I n c . ( C o m d i s c o ) , i s a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n w i t h i t s p r i n c i p a l p l a c e o f b u s i n e s s i n R o s e m o n t , I l l i n o i s . C o m d i s c o i s a p u b l i c l y h e l d c o r p o r a t i o n w h o s e s t o c k i s t r a d e d o n t h e N e w Y o r k S t o c k E x c h a n g e . C o m d i s c o i s a l e s s o r , d e a l e r , a n d r e m a r k e t e r o f c o m p u t e r e q u i p m e n t . I n 1 9 9 3 , i t w a s t h e l a r g e s t i n d e p e n d e n t c o m p u t e r l e a s i n g c o m p a n y i n t h e U n i t e d S t a t e s . C o m d i s c o p u r c h a s e s c o m p u t e r s p r i m a r i l y t h r o u g h d e b t f i n a n c i n g . A f t e r e n t e r i n g i n t o a l e a s e w i t h a c u s t o m e r ( e x i s t i n g l e a s e ) , - 9 - C o m d i s c o b o r r o w s , o n a n o n r e c o u r s e b a s i s , a n a m o u n t e q u a l t o t h e p r e s e n t v a l u e o f t h e r e n t a l p a y m e n t s d u e u n d e r t h e l e a s e ( e x i s t i n g f i n a n c i n g ) f r o m a f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n o r i n s u r a n c e c o m p a n y . S u c h b o r r o w i n g i s s e c u r e d b y a n a s s i g n m e n t o f t h e r e n t s a n d a l i e n o n t h e e q u i p m e n t ( e x i s t i n g l i e n ) . C o m d i s c o r a r e l y o b t a i n s s u f f i c i e n t p r o c e e d s f r o m t h e e x i s t i n g f i n a n c i n g t o f u n d t h e t o t a l c o s t o f t h e e q u i p m e n t . ( T h e b a l a n c e o f t h e e q u i p m e n t c o s t i s r e f e r r e d t o a s t h e e q u i t y p o r t i o n . T h e e q u i t y p o r t i o n r a n g e s f r o m 1 0 t o 2 5 p e r c e n t o f t h e c o s t o f t h e e q u i p m e n t , d e p e n d i n g o n t h e l e n g t h o f t h e l e a s e a n d t h e t y p e o f e q u i p m e n t . ) C o m d i s c o r e c o v e r s a p o r t i o n o f t h e e q u i t y p o r t i o n b y e n t e r i n g i n t o s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s w i t h t h i r d p a r t i e s . I n a s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n , t h e t h i r d p a r t y p u r c h a s e s t h e e q u i p m e n t ( s u b j e c t t o t h e e x i s t i n g l e a s e a n d e x i s t i n g l i e n ) a n d l e a s e s i t b a c k t o C o m d i s c o . G e n e r a l l y , t h e p r e s e n t v a l u e o f r e n t p a i d b y C o m d i s c o t o t h e t h i r d p a r t y i s l e s s t h a n t h e p u r c h a s e p r i c e p a i d b y t h e t h i r d p a r t y . T h e t h i r d p a r t y o b t a i n s t h e d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s a s s o c i a t e d w i t h t h e e q u i p m e n t a n d i s e n t i t l e d t o t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e l e a s e . I d e a l l y , t h e t r a n s a c t i o n i s s t r u c t u r e d s o t h a t t h e t h i r d p a r t y c a n r e c o v e r m o s t o f h i s i n v e s t m e n t f r o m t h e r e s i d u a l v a l u e a n d p r o f i t s f r o m t h e t a x s a v i n g s h e r e c e i v e s f r o m d e p r e c i a t i o n a n d i n t e r e s t d e d u c t i o n s . C o m d i s c o a l s o o b t a i n s a t a x b e n e f i t f r o m t h e t r a n s a c t i o n ; t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n a l l o w s C o m d i s c o a d e d u c t i o n f o r t h e r e n t i t p a y s t o t h e t h i r d p a r t y ( i n s t e a d o f a d e d u c t i o n f o r d e p r e c i a t i o n o f - 1 0 - 2 C o m d i s c o h a d e n t e r e d i n t o t r a n s a c t i o n s s i m i l a r t o t h e t r a n s a c t i o n a t i s s u e i n t h e s e c a s e s . P r i o r t r a n s a c t i o n s i n v o l v e d t h e p a r t i c i p a t i o n o f t h e f o l l o w i n g f o u r p a r t n e r s h i p s : F i l l u p a r L e a s i n g ( 1 9 9 1 ) ; A s t r o p a r L e a s i n g ( 1 9 9 1 ) ; C o m p u p a r L e a s i n g ( I ) ( 1 9 9 2 ) ; a n d C o m p u p a r L e a s i n g ( I I ) ( 1 9 9 2 ) . t h e e q u i p m e n t ) , t h e r e b y r e d u c i n g C o m d i s c o ' s a l t e r n a t i v e m i n i m u m t a x . B e t w e e n 1 9 9 3 a n d 1 9 9 6 , C o m d i s c o h a d a w h o l l y o w n e d s u b s i d i a r y , C o m d i s c o I n v e s t m e n t G r o u p , I n c . ( C I G ) . C I G ' s e x e c u t i v e s i n c l u d e d : F r a n k T r z n a d e l - - p r e s i d e n t ; R o b e r t S n y d e r - - e x e c u t i v e v i c e p r e s i d e n t ; a n d P a u l a O r t m a n n - v i c e p r e s i d e n t . C I G a s s i s t e d C o m d i s c o i n s t r u c t u r i n g s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s o f c o m p u t e r s i n v o l v i n g f o r e i g n i n v e s t o r s a n d U . S . c o r p o r a t i o n s ( d o m e s t i c c o r p o r a t i o n s ) , r e f e r r e d t o b y C o m d i s c o a s c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n s . C I G p r e s e n t e d t o d o m e s t i c c o r p o r a t i o n s p r o p o s a l s f o r c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n s b e t w e e n C o m d i s c o , p a r t n e r s h i p s m a d e u p o f t h e f o r e i g n i n v e s t o r s , a n d t h e d o m e s t i c c o r p o r a t i o n s . 2 T h e p r o p o s a l s s t a t e d i n r e l e v a n t p a r t : C O M D I S C O E Q U I P M E N T L E A S I N G C O N C E P T C o m d i s c o h a s d e v e l o p e d a c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n t h a t p r o d u c e s p e r m a n e n t U . S . t a x s a v i n g s t h r o u g h t h e a d v a n t a g e o u s u s e o f U . S . t a x r u l e s c o n c e r n i n g t h e a c c e l e r a t i o n o f t a x a b l e i n c o m e f r o m r e n t s . U n l i k e m o s t W e s t e r n c o u n t r i e s , t h e U n i t e d S t a t e s t r e a t s a s t a x a b l e i n c o m e a n y a m o u n t s r e c e i v e d a s p r e p a i d r e n t o r a s p r o c e e d s f r o m a s a l e , w i t h o u t r e c o u r s e , o f a s t r e a m o f r e n t a l p a y m e n t s . T h e s e a m o u n t s a r e i n c o m e e v e n t h o u g h t h e y a r e u n e a r n e d a n d a r e a t t r i b u t a b l e t o f u t u r e y e a r s . - 1 1 - A s w i l l b e s h o w n b e l o w , t h e u n u s u a l U . S . t r e a t m e n t o f t h e s e i n c o m e a m o u n t s c r e a t e s a n o p p o r t u n i t y f o r a n " a r b i t r a g e " b e t w e e n t h e U . S . t a x s y s t e m a n d t h a t o f a n o t h e r c o u n t r y ( s u c h a s B e l g i u m ) w h i c h d o e s n o t t r e a t t h e a m o u n t s a s c u r r e n t l y t a x a b l e i n c o m e . T h e e s s e n t i a l e l e m e n t s o f t h e t r a n s a c t i o n a r e a s f o l l o w s : 1 . T w o B e l g i a n i n d i v i d u a l s , w i t h e x p e r i e n c e i n a l l a s p e c t s o f t h e l e a s i n g b u s i n e s s , p u r c h a s e a p o r t f o l i o o f U . S . c o m p u t e r e q u i p m e n t f r o m C o m d i s c o , I n c . ( " C o m d i s c o " ) . T h e p u r c h a s e i s m a d e t h r o u g h a n e n t i t y t h a t i s t r e a t e d a s a p a r t n e r s h i p f o r U . S . t a x p u r p o s e s ( t h e " P a r t n e r s h i p " ) . T h e e q u i p m e n t i s i m m e d i a t e l y l e a s e d b a c k t o C o m d i s c o , w h i c h i n t u r n s u b l e a s e s t h e e q u i p m e n t t o i t s c u s t o m e r s , t h e u s e r s o f t h e e q u i p m e n t . N e i t h e r t h e P a r t n e r s h i p n o r i t s p a r t n e r s a r e s u b j e c t t o U . S . t a x . 2 . S u b s e q u e n t l y , t h e P a r t n e r s h i p s e l l s t o a b a n k t h e r i g h t t o r e c e i v e t h e r e n t s p a y a b l e b y C o m d i s c o u n d e r t h e l e a s e . T h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s t r e a m i s w i t h o u t r e c o u r s e t o e i t h e r t h e P a r t n e r s h i p o r t o t h e e q u i p m e n t . A c c o r d i n g l y , f r o m a U . S . p o i n t o f v i e w , a l l o f t h e r e n t a l i n c o m e f r o m t h e C o m d i s c o l e a s e i s d e e m e d t o h a v e b e e n a c c e l e r a t e d . S t a t e d a n o t h e r w a y , t h e s a l e o f t h e r e n t s t r e a m r e m o v e s o r " s t r i p s " t h e r e n t a l i n c o m e f r o m t h e l e a s e d e q u i p m e n t . 3 . A t a l a t e r d a t e , b u t w i t h o u t a n y p r i o r c o m m i t m e n t ( f o r m a l o r i n f o r m a l ) t o d o s o , a U . S . c o m p a n y m a y a c q u i r e a 9 8 % i n t e r e s t i n t h e P a r t n e r s h i p , u t i l i z i n g c e r t a i n p r o v i s i o n s o f t h e U . S . t a x c o d e u n d e r w h i c h t a x a t t r i b u t e s c a r r y o v e r t o t h e n e w o w n e r . 4 . T h e U . S . c o m p a n y , a s 9 8 % p a r t n e r , w o u l d b e e n t i t l e d t o d e p r e c i a t i o n w i t h r e s p e c t t o 9 8 % o f t h e c o s t o f t h e e q u i p m e n t . N o r e n t a l i n c o m e w o u l d b e r e p o r t a b l e b y t h e U . S . c o m p a n y , t h a t i n c o m e h a v i n g b e e n a c c e l e r a t e d i n t o t h e t a x p e r i o d p r i o r t o t h e U . S . c o m p a n y ' s b e c o m i n g a p a r t n e r . 5 . T h e r e s u l t i n g U . S . t a x s a v i n g s f r o m t h e d e p r e c i a t i o n w o u l d b e p e r m a n e n t t a x s a v i n g s , n o t m e r e d e f e r r a l s . T h e y w o u l d b e r e f l e c t e d i n r e p o r t e d e a r n i n g s . T h e l a w f i r m o f B a k e r & M c K e n z i e p r o v i d e d C o m d i s c o w i t h l e g a l s e r v i c e s r e l a t e d t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s . - 1 2 - 3 T h e e c o n o m i c a n a l y s i s o f a $ 7 5 m i l l i o n p o r t f o l i o s h o w s a c a s h i n v e s t m e n t b y t h e 9 8 - p e r c e n t s h a r e h o l d e r o f $ 9 , 2 5 2 , 6 9 3 a n d a p r e t a x p r o f i t o f 6 . 1 p e r c e n t u s i n g a n e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e o n t h e l e a s e t e r m i n a t i o n d a t e o f $ 2 2 , 7 5 4 , 7 1 7 . I I I . N e g o t i a t i o n s A . C I G ' s I n i t i a l D i s c u s s i o n s W i t h N o r w e s t a n d N E F I I n J u n e 1 9 9 3 , r e p r e s e n t a t i v e s f r o m C I G ( M r . T r z n a d e l , M r . S n y d e r , a n d M s . O r t m a n n ) , N o r w e s t ( M r . V a n d e r m a r k ) , N E F I ( M s . G r o s s m a n ) , a n d P e a t M a r w i c k m e t t o d i s c u s s a c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n i n v o l v i n g a p o r t f o l i o o f I B M c o m p u t e r e q u i p m e n t ( u l t i m a t e l y , t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n ) . A t t h i s m e e t i n g , r e p r e s e n t a t i v e s o f C I G m a d e a p r e s e n t a t i o n f r o m a p a p e r ( e n t i t l e d " E q u i p m e n t L e a s i n g P r o p o s a l " ( t h e P r o p o s a l ) ) , a n d v a r i o u s f l o w c h a r t s t h a t o u t l i n e d t h e e l e m e n t s a n d t a x b e n e f i t s o f a p r o p o s e d c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n . F o l l o w i n g t h e J u n e p r e s e n t a t i o n b y C I G , M s . G r o s s m a n r e q u e s t e d a d d i t i o n a l i n f o r m a t i o n f r o m C o m d i s c o . O n J u l y 6 , 1 9 9 3 , M s . O r t m a n n s e n t M s . G r o s s m a n a n e c o n o m i c a n a l y s i s o f a h y p o t h e t i c a l s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v i n g a $ 7 5 m i l l i o n p o r t f o l i o o f c o m p u t e r e q u i p m e n t . 3 O n A u g u s t 3 , 1 9 9 3 , M s . O r t m a n n p r o v i d e d M s . G r o s s m a n w i t h s a m p l e d o c u m e n t s ( i n c l u d i n g a c o n t r a c t f o r s a l e o f e q u i p m e n t , l e a s e , n o t e s , s e c u r i t y a g r e e m e n t s , a n d a c o n t r a c t f o r s a l e o f t h e l e a s e r e c e i v a b l e ) w h i c h c o u l d b e u s e d i n c o n n e c t i o n w i t h a p r o p o s e d c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n . M s . G r o s s m a n g a v e t h e s e d o c u m e n t s t o N E F I ' s a t t o r n e y s f o r t h e i r r e v i e w . M s . G r o s s m a n a l s o r e q u e s t e d , b y i n t e r o f f i c e m e m o , t h a t t h e a r t i c l e s o f - 1 3 - 4 R a d i o D e a l e r s L e a s i n g , I n c . , w a s o r g a n i z e d a s a c o r p o r a t i o n u n d e r M i n n e s o t a l a w o n A p r . 2 0 , 1 9 8 8 . 5 N E F I o w n e d a l l t h e c o m m o n s t o c k o f R D L e a s i n g d u r i n g t h e y e a r s i n i s s u e a n d t h r o u g h t h e d i s s o l u t i o n o f R D L e a s i n g i n 1 9 9 7 . i n c o r p o r a t i o n o f a t h e n - d o r m a n t c o r p o r a t i o n , k n o w n a s R a d i o D e a l e r s L e a s i n g , I n c . , 4 b e a m e n d e d s o a s t o c h a n g e t h e n a m e o f t h e c o r p o r a t i o n t o R D L e a s i n g , I n c . ( R D L e a s i n g ) . 5 R D L e a s i n g w a s t o b e c o m e t h e U . S . c o m p a n y i n v o l v e d i n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n w h i c h i s t h e s u b j e c t o f t h i s l i t i g a t i o n . O n A u g u s t 6 , 1 9 9 3 , M s . O r t m a n n p r o v i d e d M s . G r o s s m a n w i t h a p o r t f o l i o o f c o m p u t e r s o w n e d b y C o m d i s c o v a l u e d a t $ 9 4 m i l l i o n w h i c h c o u l d b e t h e s u b j e c t o f a c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n . T h e e q u i p m e n t C o m d i s c o p r o p o s e d t o s e l l a n d s i m u l t a n e o u s l y l e a s e b a c k w a s s u b j e c t t o e x i s t i n g l e a s e s b e t w e e n C o m d i s c o ( a s l e s s o r ) a n d o t h e r s ( i . e . , l a r g e c o r p o r a t i o n s a n d i n s t i t u t i o n s ) a s e n d u s e r s . T h e e q u i p m e n t w a s a l s o s u b j e c t t o e x i s t i n g l i e n s s e c u r i n g n o n r e c o u r s e l o a n s . S o m e o f t h e e x i s t i n g l e a s e s r e q u i r e d t h e c o n s e n t o f t h e e n d u s e r t o a n y s a l e o f t h e e q u i p m e n t b y C o m d i s c o . A d r a f t o f a l e t t e r t o o n e o f t h e e n d u s e r s , d a t e d A u g u s t 3 0 , 1 9 9 3 , r e q u e s t e d w r i t t e n c o n s e n t t o a s a l e o f t h e e q u i p m e n t t o N o r w e s t B a n k C o r p . a n d a s s u r e d t h a t t h e " t r a n s f e r s a r e s u b j e c t , s u b o r d i n a t e t o a n d i n n o w a y a l t e r y o u r r i g h t s u n d e r t h e L e a s e . C o m d i s c o r e m a i n s r e s p o n s i b l e f o r a l l o f i t s o b l i g a t i o n s a s L e s s o r o f t h e E q u i p m e n t t o t h e s a m e e x t e n t a s i f t h e t r a n s f e r s h a d n o t o c c u r r e d . " L e t t e r s d a t e d S e p t e m b e r 7 , 1 9 9 3 , - 1 4 - 6 T h e c r e d i t w o r t h i n e s s o f t h e e n d u s e r w a s i m p o r t a n t b e c a u s e t h e c o m p u t e r s s o l d ( a s w e l l a s t h e r e n t s d u e C o m d i s c o f r o m t h e e n d u s e r s ) h a d b e e n u s e d b y C o m d i s c o a s c o l l a t e r a l t o s e c u r e i t s o w n l o a n s a n d w e r e s u b j e c t t o t h e e x i s t i n g l i e n s . M s . G r o s s m a n , h o w e v e r , d i d n o t i n q u i r e i n t o t h e a m o u n t s o f t h e e x i s t i n g l i e n s , a n d t h a t i n f o r m a t i o n w a s n o t p r o v i d e d t o h e r . t o t w o e n d u s e r s r e q u e s t e d w r i t t e n c o n s e n t f o r a s a l e t o " a b a n k w i t h a c o m b i n e d c a p i t a l a n d s u r p l u s o f a t l e a s t $ 5 0 , 0 0 0 , 0 0 0 " . A l e t t e r t o a n o t h e r e n d u s e r s t a t e d t h a t t h e s a l e w a s t o a W y o m i n g l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n y . T h e l e t t e r s t o t h e e n d u s e r s a l s o s t a t e d t h a t C o m d i s c o h a d t h e o p t i o n t o r e p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e l e a s e a n d " e x p e c t [ e d ] t o d o s o " . O n A u g u s t 3 0 , 1 9 9 3 , M s . G r o s s m a n f a x e d C I G N o r w e s t ' s c r e d i t s t a n d a r d s f o r e n d u s e r s o f t h e e q u i p m e n t . 6 B . N E F I ' s C r e d i t A p p r o v a l P r e s e n t a t i o n M a r k V a l e n t i n e , a s s i s t a n t v i c e p r e s i d e n t o f c r e d i t f o r N E F I , m a n a g e d a s t a f f o f c r e d i t a n a l y s t s a n d o f f i c e r s . H i s r o l e i n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n w a s l i m i t e d t o r e v i e w i n g C o m d i s c o ' s c r e d i t w o r t h i n e s s a n d a b i l i t y t o s e r v i c e a n y a c q u i r e d p o r t f o l i o o f l e a s e d c o m p u t e r s . O n S e p t e m b e r 2 , 1 9 9 3 , h a v i n g r e c e i v e d i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g t h e p r o p o s e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n f r o m M s . G r o s s m a n , M r . V a l e n t i n e a u t h o r i z e d a " T r a n s a c t i o n C r e d i t A n a l y s i s " , r e f e r r e d t o w i t h i n N E F I a s a " C r e d i t A p p r o v a l P r e s e n t a t i o n " ( C A P ) . T h e s t a t e d p u r p o s e o f t h e C A P w a s t o r e v i e w " C o m d i s c o ' s a b i l i t y t o s e r v i c e a n a c q u i r e d p o r t f o l i o a n d , i n t h e e v e n t o f a s u b - l e a s e e d e f a u l t , r e p l a c e e q u i p m e n t l e a s e s . " T h e C A P e m p h a s i z e d t h a t t h e r i s k o f t h e - 1 5 - 7 A c c o r d i n g t o M r . V a n d e r m a r k a n d M r . R e n n e r , p r e s i d e n t o f N E F I , a l l s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s h a v e s u b s t a n t i a l t a x b e n e f i t s ; t h e " u p s i d e p o t e n t i a l " ( a s r e f e r r e d t o i n t h e C A P ) w a s " i n t h e r e s i d u a l s " . A c c o r d i n g t o M s . G r o s s m a n , t h e C A P ' s r e f e r e n c e t o " t a x d r i v e n " m e a n t t h a t t h e r e w e r e t a x b e n e f i t s a s s o c i a t e d w i t h t h e p r o p o s e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n a n d t h a t t h e r e w a s " r e s i d u a l u p s i d e " , m e a n i n g t h a t t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e c o m p u t e r s c o u l d p r o d u c e a s u b s t a n t i a l e c o n o m i c p r o f i t . t r a n s a c t i o n w a s r a t e d " p u r e l y o n t h e c r e d i t o f C o m d i s c o a n d n o t o n t h e r i s k s i n h e r e n t i n t h i s t a x a d v a n t a g e d l e a s e t r a n s a c t i o n " . T h e C A P s t a t e d i n r e l e v a n t p a r t : " A l l c r e d i t a n d t a x r i s k s w i l l b e a s s u m e d b y N o r w e s t T a x D e p a r t m e n t " ; N E F I ' s r o l e w o u l d b e " t h a t o f c o n s u l t a n t " ; a n d N E F I w o u l d b e p a i d a f e e f o r i t s s e r v i c e s . T h e C A P a l s o c o n t a i n e d a " C o l l a t e r a l " s e c t i o n , r e f l e c t i n g t h a t " L i m i t e d v a l u e i s p l a c e d u p o n t h e c o l l a t e r a l w i t h t h e t r a n s a c t i o n ' s p u r p o s e b e i n g t a x d r i v e n a n d s u b j e c t t o N o r w e s t T a x D e p a r t m e n t a p p r o v a l . H o w e v e r , t h e r e i s u p s i d e p o t e n t i a l f o r t h e b e n e f i t o f N o r w e s t C o r p o r a t i o n . " T h e C A P f u r t h e r s t a t e d t h a t " C r e d i t r i s k i s c o n s i d e r e d r e m o t e b a s e d u p o n C o m d i s c o ' s c r e d i t , s u b s t a n t i a l u n d e r l y i n g l e s s e e s a n d s h o r t 3 6 m o n t h t e r m . " 7 B e c a u s e M r . V a n d e r m a r k w a s h e a d o f t h e N o r w e s t t a x d e p a r t m e n t , h i s s i g n a t u r e w a s r e q u i r e d o n a l l C A P s i n v o l v i n g s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s . M r . V a n d e r m a r k h a d t o v e r i f y t h a t N o r w e s t h a d t a x a b l e i n c o m e s u f f i c i e n t t o u s e t h e d e s i r e d t a x b e n e f i t s . V a r i o u s N o r w e s t a n d N E F I o f f i c e r s s i g n e d t h e C A P ; t h e l a s t s i g n a t u r e w a s d a t e d S e p t e m b e r 2 1 , 1 9 9 3 . T h e C A P a p p r o v e d - 1 6 - 8 M r . H a s t i n g s p r e p a r e d a n e q u i p m e n t s c h e d u l e w i t h c u r r e n t a n d p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s t o v e r i f y t h a t t h e n u m b e r s w e r e s t i l l " i n f o r c e a s o f t h e d a t e o f t h e t r a n s a c t i o n i n c a s e t h e t r a n s a c t i o n d a t e f e l l b e t w e e n a c o u p l e o f q u a r t e r s " . M r . B a r w i c k u s e d M r . H a s t i n g s ' e q u i p m e n t s c h e d u l e t o w r i t e h i s a p p r a i s a l r e p o r t . C o m d i s c o ' s c r e d i t r a t i n g b u t d i d n o t c o m m i t N o r w e s t , N E F I , o r R D L e a s i n g t o e n t e r i n t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n . C . F i n a n c i a l P r o j e c t i o n s a n d A p p r a i s a l s C I G h a d a c o n t r a c t w i t h M a r s h a l l & S t e v e n s ( M & S ) p u r s u a n t t o w h i c h M & S a g r e e d t o p r o v i d e a p p r a i s a l r e p o r t s f o r t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t i n C o m d i s c o ' s p o r t f o l i o . M & S a g r e e d t o p e r f o r m q u a r t e r l y a p p r a i s a l s f o r $ 1 , 5 0 0 p e r q u a r t e r a n d t o s u b m i t t o C I G r e p o r t s d e r i v e d f r o m t h e s e q u a r t e r l y a p p r a i s a l s a t $ 3 0 0 p e r r e p o r t . M & S s e n t t h e r e p o r t s t o J a m e s H a s t i n g s , a C I G e x e c u t i v e . M r . H a s t i n g s p r e p a r e d f i n a n c i a l a n a l y s e s ( i n c l u d i n g t h e m o d e l i n g o f t h e e c o n o m i c s o f t r a n s a c t i o n s C I G p r o p o s e d ) , h a n d l e d v a r i o u s a c c o u n t i n g i s s u e s , a n d w o r k e d w i t h a p p r a i s e r s . W h e n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n w a s p r o p o s e d , M r . H a s t i n g s u s e d t h e M & S r e p o r t t o i n t e r p o l a t e t h e v a l u e s s t a t e d t h e r e i n t o a r r i v e a t v a l u e s r e l e v a n t t o t h e s p e c i f i c d a t e s i n t h e p r o p o s e d t r a n s a c t i o n . H e t h e n p r e s e n t e d t h e s e i n t e r p o l a t e d n u m b e r s t o G r e g B a r w i c k , o n e o f M & S ' s a p p r a i s e r s . 8 C I G h a d a l e t t e r , d a t e d S e p t e m b e r 2 5 , 1 9 9 3 , d e l i v e r e d b y m e s s e n g e r t o M s . G r o s s m a n , a s w e l l a s M e s s r s . B e a d i e a n d S t e f f e n . T h a t l e t t e r i n c l u d e d r e d - l i n e d d r a f t s o f t h e d o c u m e n t s f o r t h e - 1 7 - 9 E a r l y t e r m i n a t i o n d a t e s a n d f i n a l t e r m i n a t i o n d a t e s w e r e s p e c i f i e d i n t h e d o c u m e n t s . p r o p o s e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n , a s w e l l a s a f i n a n c i a l a n a l y s i s ( t h e S e p t e m b e r P r o j e c t i o n s ) , w h i c h c o n s i s t e d o f e c o n o m i c p r o j e c t i o n s r e l a t i n g t o t h e t r a n s a c t i o n : o n e p r o j e c t i o n w a s p r e m i s e d u p o n t h e a s s u m p t i o n t h a t C o m d i s c o w o u l d e x e r c i s e a n e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n , 9 w h i l e t h e o t h e r w a s p r e m i s e d u p o n t h e a s s u m p t i o n t h a t C o m d i s c o w o u l d n o t . T h e a s s u m p t i o n s a s t o t h e r e s i d u a l v a l u e s w e r e i d e n t i c a l t o t h e f o r e c a s t s s e t f o r t h i n t h e a p p r a i s a l o f t h e e q u i p m e n t d a t e d S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , p r o v i d e d b y M & S . T h e f o l l o w i n g c h a r t s s e t f o r t h t h e e c o n o m i c p r o j e c t i o n s w i t h r e s p e c t t o t h e p r o p o s e d p u r c h a s i n g p a r t n e r s h i p ( c h a r t s 1 - 8 ) a n d t o t h e p r o p o s e d U . S . c o m p a n y p a r t n e r ( c h a r t s 9 - 1 2 ) : - 1 8 - C h a r t 1 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p T a x a b l e I n c o m e W i t h E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s F u l l T e r m ) I n t e r e s t E x p e n s e Y e a r S a l e R e n t A d d i t i o n a l D e p r e c i a t i o n I n s t a l l . B a l l o o n R e s i d u a l T a x a b l e E n d i n g R e c e i v a b l e F i x e d R e n t D e d u c t i o n B a n k L o a n N o t e N o t e I n c o m e I n c o m e ( L o s s ) 1 1 / 2 8 / 9 3 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - - 0 - ( $ 1 0 6 , 4 0 9 ) ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) ( $ 3 0 0 , 9 8 2 ) - 0 - $ 8 7 , 0 2 1 , 9 2 8 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - - 0 - ( $ 6 , 1 2 0 , 7 8 8 ) - 0 - - 0 - ( 3 0 5 , 5 1 4 ) - 0 - ( 6 , 4 2 6 , 3 0 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - - 0 - ( 4 6 , 5 1 7 , 9 9 0 ) - 0 - - 0 - ( 1 , 9 3 2 , 1 4 1 ) - 0 - ( 4 8 , 4 5 0 , 1 3 1 ) 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - - 0 - ( 2 7 , 9 1 0 , 7 9 4 ) - 0 - - 0 - ( 2 , 1 1 3 , 3 9 0 ) - 0 - ( 3 0 , 0 2 4 , 1 8 3 ) 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - $ 1 9 , 3 8 5 , 0 2 2 ( 1 6 , 7 4 6 , 4 7 6 ) - 0 - - 0 - ( 2 , 1 5 8 , 4 0 9 ) - 0 - 4 8 0 , 1 3 6 1 2 / 3 1 / 9 7 - 0 - 6 , 0 0 3 , 3 0 2 ( 2 5 , 1 1 9 , 7 1 4 ) - 0 - - 0 - ( 3 3 5 , 6 6 6 ) $ 2 5 , 4 1 8 , 9 8 2 5 , 9 6 6 , 9 0 4 T o t a l 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 2 5 , 3 8 8 , 3 2 4 ( 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 7 , 1 4 6 , 1 0 3 ) 2 5 , 4 1 8 , 9 8 2 8 , 5 6 8 , 3 5 2 C h a r t 2 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p C a s h F l o w W i t h E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s F u l l T e r m ) D e b t S e r v i c e Y e a r E q u i p m e n t I n s t a l l . B a l l o o n S a l e R e n t A d d i t i o n a l R e s i d u a l P r e t a x E n d i n g P u r c h a s e B a n k L o a n N o t e N o t e R e c e i v a b l e F i x e d R e n t I n c o m e C a s h F l o w 1 1 / 2 8 / 9 3 ( $ 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) $ 1 9 , 9 9 0 , 5 1 2 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - ( 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - ( $ 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - - 0 - - 0 - ( 4 , 8 1 9 , 6 6 8 ) - 0 - $ 1 9 , 3 8 5 , 0 2 2 - 0 - 1 4 , 5 6 5 , 3 5 4 1 2 / 3 1 / 9 7 - 0 - 0 - - 0 - ( 2 2 , 3 1 6 , 9 4 7 ) - 0 - 6 , 0 0 3 , 3 0 2 $ 2 5 , 4 1 8 , 9 8 2 9 , 1 0 5 , 3 3 8 T o t a l ( 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 7 , 1 4 6 , 1 0 3 ) 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 2 5 , 3 8 8 , 3 2 4 2 5 , 4 1 8 , 9 8 2 8 , 5 6 8 , 3 5 2 - 1 9 - C h a r t 3 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p T a x a b l e I n c o m e W i t h o u t E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s F u l l T e r m ) I n t e r e s t E x p e n s e Y e a r S a l e R e n t A d d i t i o n a l D e p r e c i a t i o n I n s t a l l . B a l l o o n B a l l o o n N o t e T a x a b l e E n d i n g R e c e i v a b l e F i x e d R e n t D e d u c t i o n B a n k L o a n N o t e N o t e C O D I n c o m e I n c o m e ( L o s s ) 1 1 / 2 8 / 9 3 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - - 0 - ( $ 1 0 6 , 4 0 9 ) ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) ( $ 3 0 0 , 9 8 2 ) - 0 - $ 8 7 , 0 2 1 , 9 2 8 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - - 0 - ( $ 6 , 1 2 0 , 7 8 8 ) - 0 - - 0 - ( 3 0 5 , 5 1 4 ) - 0 - ( 6 , 4 2 6 , 3 0 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - - 0 - ( 4 6 , 5 1 7 , 9 9 0 ) - 0 - - 0 - ( 1 , 9 3 2 , 1 4 1 ) - 0 - ( 4 8 , 4 5 0 , 1 3 1 ) 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - - 0 - ( 2 7 , 9 1 0 , 7 9 4 ) - 0 - - 0 - ( 2 , 1 1 3 , 3 9 0 ) - 0 - ( 3 0 , 0 2 4 , 1 8 3 ) 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - $ 1 9 , 3 8 5 , 0 2 2 ( 1 6 , 7 4 6 , 4 7 6 ) - 0 - - 0 - ( 2 , 1 5 8 , 4 0 9 ) - 0 - 4 8 0 , 1 3 6 1 2 / 3 1 / 9 7 - 0 - 6 , 0 0 3 , 3 0 2 ( 2 5 , 1 1 9 , 7 1 4 ) - 0 - - 0 - ( 3 3 5 , 6 6 6 ) $ 2 0 , 3 3 5 , 1 8 6 8 8 3 , 1 0 8 T o t a l 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 2 5 , 3 8 8 , 3 2 4 ( 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 7 , 1 4 6 , 1 0 3 ) 2 0 , 3 3 5 , 1 8 6 3 , 4 8 4 , 5 5 5 C h a r t 4 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p C a s h F l o w W i t h o u t E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s F u l l T e r m ) D e b t S e r v i c e Y e a r E q u i p m e n t I n s t a l l . B a l l o o n S a l e R e n t A d d i t i o n a l R e s i d u a l P r e t a x E n d i n g P u r c h a s e B a n k L o a n N o t e N o t e R e c e i v a b l e F i x e d R e n t I n c o m e C a s h F l o w 1 1 / 2 8 / 9 3 ( $ 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) $ 1 9 , 9 9 0 , 5 1 2 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - ( 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - ( $ 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - - 0 - - 0 - ( 4 , 8 1 9 , 6 6 8 ) - 0 - $ 1 9 , 3 8 5 , 0 2 2 - 0 - 1 4 , 5 6 5 , 3 5 4 1 2 / 3 1 / 9 7 - 0 - 0 - - 0 - ( 1 , 9 8 1 , 7 6 1 ) - 0 - 6 , 0 0 3 , 3 0 2 - 0 - 4 , 0 2 1 , 5 4 1 T o t a l ( 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) 1 3 , 1 8 9 , 0 8 3 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 2 5 , 3 8 8 , 3 2 4 - 0 - 3 , 4 8 4 , 5 5 5 - 2 0 - C h a r t 5 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p T a x a b l e I n c o m e W i t h E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s E a r l y T e r m i n a t i o n ) I n t e r e s t E x p e n s e R e s i d u a l & Y e a r S a l e R e n t D e p r e c i a t i o n I n s t a l l . B a l l o o n E a r l y T e r m . T a x a b l e E n d i n g R e c e i v a b l e D e d u c t i o n B a n k L o a n N o t e N o t e P e n a l t y I n c o m e ( L o s s ) 1 1 / 2 8 / 9 3 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - ( $ 1 0 6 , 4 0 9 ) ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) ( $ 3 0 0 , 9 8 2 ) - 0 - $ 8 7 , 0 2 1 , 9 2 8 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - ( $ 6 , 1 2 0 , 7 8 8 ) - 0 - - 0 - ( 3 0 5 , 5 1 4 ) - 0 - ( 6 , 4 2 6 , 3 0 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - ( 4 6 , 5 1 7 , 9 9 0 ) - 0 - - 0 - ( 1 , 9 3 2 , 1 4 1 ) - 0 - ( 4 8 , 4 5 0 , 1 3 1 ) 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - ( 2 7 , 9 1 0 , 7 9 4 ) - 0 - - 0 - ( 2 , 1 1 3 , 3 9 0 ) - 0 - ( 3 0 , 0 2 4 , 1 8 3 ) 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - ( 4 1 , 8 6 6 , 1 9 1 ) - 0 - - 0 - ( 9 4 0 , 0 7 2 ) $ 4 4 , 6 1 9 , 8 0 4 1 , 8 1 3 , 5 4 1 T o t a l 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 5 , 5 9 2 , 0 9 9 ) 4 4 , 6 1 9 , 8 0 4 3 , 9 3 4 , 8 5 3 C h a r t 6 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p C a s h F l o w W i t h E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s E a r l y T e r m i n a t i o n ) D e b t S e r v i c e Y e a r E q u i p m e n t I n s t a l l . B a l l o o n S a l e R e n t E a r l y T e r m . P r e t a x E n d i n g P u r c h a s e B a n k L o a n N o t e N o t e R e c e i v a b l e P e n a l t y C a s h F l o w 1 1 / 2 8 / 9 3 ( $ 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) $ 1 9 , 9 9 0 , 5 1 2 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - ( 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - ( $ 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - - 0 - - 0 - ( 2 5 , 5 8 2 , 6 1 1 ) - 0 - $ 4 4 , 6 1 9 , 8 0 4 1 9 , 0 3 7 , 1 9 3 T o t a l ( 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 5 , 5 9 2 , 0 9 9 ) 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 4 4 , 6 1 9 , 8 0 4 3 , 9 3 4 , 8 5 3 - 2 1 - C h a r t 7 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p T a x a b l e I n c o m e W i t h o u t E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s E a r l y T e r m i n a t i o n ) I n t e r e s t E x p e n s e Y e a r S a l e R e n t D e p r e c i a t i o n I n s t a l l . B a l l o o n E a r l y T e r m . T a x a b l e E n d i n g R e c e i v a b l e D e d u c t i o n B a n k L o a n N o t e N o t e P e n a l t y I n c o m e ( L o s s ) 1 1 / 2 8 / 9 3 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - ( $ 1 0 6 , 4 0 9 ) ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) ( $ 3 0 0 , 9 8 2 ) - 0 - $ 8 7 , 0 2 1 , 9 2 8 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - ( $ 6 , 1 2 0 , 7 8 8 ) - 0 - - 0 - ( 3 0 5 , 5 1 4 ) - 0 - ( 6 , 4 2 6 , 3 0 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - ( 4 6 , 5 1 7 , 9 9 0 ) - 0 - - 0 - ( 1 , 9 3 2 , 1 4 1 ) - 0 - ( 4 8 , 4 5 0 , 1 3 1 ) 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - ( 2 7 , 9 1 0 , 7 9 4 ) - 0 - - 0 - ( 2 , 1 1 3 , 3 9 0 ) - 0 - ( 3 0 , 0 2 4 , 1 8 3 ) 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - ( 4 1 , 8 6 6 , 1 9 1 ) - 0 - - 0 - ( 9 4 0 , 0 7 2 ) $ 2 5 , 9 2 6 , 4 6 7 ( 1 6 , 8 7 9 , 7 9 6 ) T o t a l 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 5 , 5 9 2 , 0 9 9 ) 2 5 , 9 2 6 , 4 6 7 ( 1 4 , 7 5 8 , 4 8 4 ) C h a r t 8 C o m p u t a t i o n o f P a r t n e r s h i p C a s h F l o w W i t h o u t E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s E a r l y T e r m i n a t i o n ) D e b t S e r v i c e Y e a r E q u i p m e n t I n s t a l l . B a l l o o n S a l e R e n t E a r l y T e r m . P r e t a x E n d i n g P u r c h a s e B a n k L o a n N o t e N o t e R e c e i v a b l e P e n a l t y C a s h F l o w 1 1 / 2 8 / 9 3 ( $ 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 ( $ 3 6 4 , 2 8 9 ) $ 1 9 , 9 9 0 , 5 1 2 $ 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 3 - 0 - ( 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - ( $ 1 5 , 1 0 2 , 3 4 0 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 5 - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - - 0 - 1 2 / 3 1 / 9 6 - 0 - - 0 - - 0 - ( 2 5 , 5 8 2 , 6 1 1 ) - 0 - $ 2 5 , 9 2 6 , 4 6 7 3 4 3 , 8 5 6 T o t a l ( 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ) ( 1 0 6 , 4 0 9 ) ( 3 6 4 , 2 8 9 ) ( 5 , 5 9 2 , 0 9 9 ) 8 7 , 7 9 3 , 6 0 8 2 5 , 9 2 6 , 4 6 7 ( 1 4 , 7 5 8 , 4 8 4 ) - 2 2 - C h a r t 9 C o m p u t a t i o n o f U . S . C o m p a n y T a x a b l e I n c o m e , T a x S a v i n g s , a n d C a s h F l o w W i t h E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s F u l l T e r m ) C a s h F l o w T a x a b l e I n c o m e S h a r e o f P r e f e r r e d S t o c k Y e a r F r o m T a x e s P a r t n e r s h i p D i v i d e n d / P r e - T a x T a x e s A f t e r - T a x E n d i n g P a r t n e r s h i p ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w R e d e m p t i o n C a s h F l o w ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w 1 2 / 3 1 / 9 3 ( $ 6 , 2 9 7 , 7 7 6 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) - 0 - ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 2 , 4 2 4 , 1 4 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 ( 4 7 , 4 8 1 , 1 2 8 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 - 0 - ( $ 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 1 7 , 8 6 5 , 6 6 3 1 2 / 3 1 / 9 5 ( 2 9 , 4 2 3 , 7 0 0 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 1 1 , 0 5 2 , 5 9 6 1 2 / 3 1 / 9 6 4 7 0 , 5 3 3 ( 1 7 7 , 5 3 2 ) 1 4 , 2 7 4 , 0 4 7 ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 4 , 2 2 5 , 0 8 1 ( 1 7 7 , 5 3 2 ) 1 4 , 0 4 7 , 5 4 9 1 2 / 3 1 / 9 7 5 , 8 4 7 , 5 6 6 ( 2 , 2 0 6 , 2 8 7 ) 8 , 9 2 3 , 2 3 1 ( 4 8 , 9 6 6 ) 8 , 8 7 4 , 2 6 5 ( 2 , 2 0 6 , 2 8 7 ) 6 , 6 6 7 , 9 7 8 1 2 / 3 1 / 9 8 - 0 - - 0 - - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) ( 6 6 1 , 0 4 5 ) - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) T o t a l ( 7 6 , 8 8 4 , 5 0 5 ) 2 9 , 0 0 8 , 5 2 4 8 , 3 9 6 , 9 8 5 ( 8 5 6 , 9 1 0 ) 7 , 5 4 0 , 0 7 4 2 9 , 0 0 8 , 5 2 4 3 6 , 5 4 8 , 5 9 8 C h a r t 1 0 C o m p u t a t i o n o f U . S . C o m p a n y T a x a b l e I n c o m e , T a x S a v i n g s , a n d C a s h F l o w W i t h o u t E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s F u l l T e r m ) C a s h F l o w T a x a b l e I n c o m e S h a r e o f P r e f e r r e d S t o c k Y e a r F r o m T a x e s P a r t n e r s h i p D i v i d e n d / P r e - T a x T a x e s A f t e r - T a x E n d i n g P a r t n e r s h i p ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w R e d e m p t i o n C a s h F l o w ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w 1 2 / 3 1 / 9 3 ( $ 6 , 2 9 7 , 7 7 6 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) - 0 - ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 2 , 4 2 4 , 1 4 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 ( 4 7 , 4 8 1 , 1 2 8 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 - 0 - ( $ 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 1 7 , 8 6 5 , 6 6 3 1 2 / 3 1 / 9 5 ( 2 9 , 4 2 3 , 7 0 0 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 1 1 , 0 5 2 , 5 9 6 1 2 / 3 1 / 9 6 4 7 0 , 5 3 3 ( 1 7 7 , 5 3 2 ) 1 4 , 2 7 4 , 0 4 7 ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 4 , 2 2 5 , 0 8 1 ( 1 7 7 , 5 3 2 ) 1 4 , 0 4 7 , 5 4 9 1 2 / 3 1 / 9 7 8 6 5 , 4 4 5 ( 3 2 6 , 5 3 3 ) 3 , 9 4 1 , 1 1 0 ( 4 8 , 9 6 6 ) 3 , 8 9 2 , 1 4 4 ( 3 2 6 , 5 3 3 ) 3 , 5 6 5 , 6 1 1 1 2 / 3 1 / 9 8 - 0 - - 0 - - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) ( 6 6 1 , 0 4 5 ) - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) T o t a l ( 8 1 , 8 6 6 , 6 2 5 ) 3 0 , 8 8 8 , 2 7 8 3 , 4 1 4 , 8 6 4 ( 8 5 6 , 9 1 0 ) 2 , 5 5 7 , 9 5 4 3 0 , 8 8 8 , 2 7 8 3 3 , 4 4 6 , 2 3 2 - 2 3 - C h a r t 1 1 C o m p u t a t i o n o f U . S . C o m p a n y T a x a b l e I n c o m e , T a x S a v i n g s , a n d C a s h F l o w W i t h E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s E a r l y T e r m i n a t i o n ) C a s h F l o w T a x a b l e I n c o m e S h a r e o f P r e f e r r e d S t o c k Y e a r F r o m T a x e s P a r t n e r s h i p D i v i d e n d / P r e - T a x T a x e s A f t e r - T a x E n d i n g P a r t n e r s h i p ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w R e d e m p t i o n C a s h F l o w ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w 1 2 / 3 1 / 9 3 ( $ 6 , 2 9 7 , 7 7 6 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) - 0 - ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 2 , 4 2 4 , 1 4 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 ( 4 7 , 4 8 1 , 1 2 8 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 - 0 - ( $ 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 1 7 , 8 6 5 , 6 6 3 1 2 / 3 1 / 9 5 ( 2 9 , 4 2 3 , 7 0 0 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 1 1 , 0 5 2 , 5 9 6 1 2 / 3 1 / 9 6 1 , 4 4 0 , 2 9 2 ( 5 4 3 , 4 2 2 ) 1 8 , 3 1 9 , 4 7 1 ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 8 , 2 7 0 , 5 0 4 ( 5 4 3 , 4 2 2 ) 1 7 , 7 2 7 , 0 8 2 1 2 / 3 1 / 9 7 - 0 - - 0 - - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 2 / 3 1 / 9 8 - 0 - - 0 - - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) ( 6 6 1 , 0 4 5 ) - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) T o t a l ( 8 1 , 7 6 2 , 3 1 2 ) 3 0 , 8 4 8 , 9 2 0 3 , 5 1 9 , 1 7 7 ( 8 5 6 , 9 1 0 ) 2 , 6 6 2 , 2 6 7 3 0 , 8 4 8 , 9 2 0 3 3 , 5 1 1 , 1 8 7 C h a r t 1 2 C o m p u t a t i o n o f U . S . C o m p a n y T a x a b l e I n c o m e , T a x S a v i n g s , a n d C a s h F l o w W i t h o u t E s t i m a t e d R e s i d u a l V a l u e P r o c e e d s ( A s s u m e s E a r l y T e r m i n a t i o n ) C a s h F l o w T a x a b l e I n c o m e S h a r e o f P r e f e r r e d S t o c k Y e a r F r o m T a x e s P a r t n e r s h i p D i v i d e n d / P r e - T a x T a x e s A f t e r - T a x E n d i n g P a r t n e r s h i p ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w R e d e m p t i o n C a s h F l o w ( P a i d ) S a v e d C a s h F l o w 1 2 / 3 1 / 9 3 ( $ 6 , 2 9 7 , 7 7 6 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) - 0 - ( $ 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) $ 2 , 3 7 6 , 1 5 1 ( $ 1 2 , 4 2 4 , 1 4 2 ) 1 2 / 3 1 / 9 4 ( 4 7 , 4 8 1 , 1 2 8 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 - 0 - ( $ 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 7 , 9 1 4 , 6 3 0 1 7 , 8 6 5 , 6 6 3 1 2 / 3 1 / 9 5 ( 2 9 , 4 2 3 , 7 0 0 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 1 , 1 0 1 , 5 6 2 1 1 , 0 5 2 , 5 9 6 1 2 / 3 1 / 9 6 ( 1 6 , 8 7 9 , 1 7 9 ) 6 , 3 6 8 , 5 1 4 - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) 6 , 3 6 8 , 5 1 4 6 , 3 1 9 , 5 4 8 1 2 / 3 1 / 9 7 - 0 - - 0 - - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) ( 4 8 , 9 6 6 ) - 0 - ( 4 8 , 9 6 6 ) 1 2 / 3 1 / 9 8 - 0 - - 0 - - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) ( 6 6 1 , 0 4 5 ) - 0 - ( 6 6 1 , 0 4 5 ) T o t a l ( 1 0 0 , 0 8 1 , 7 8 3 ) 3 7 , 7 6 0 , 8 5 7 ( 1 4 , 8 0 0 , 2 9 3 ) ( 8 5 6 , 9 1 0 ) ( 1 5 , 6 5 7 , 2 0 4 ) 3 7 , 7 6 0 , 8 5 7 2 2 , 1 0 3 , 6 5 3 - 2 4 - 1 0 A c c o r d i n g t o M s . G r o s s m a n , M s . O r t m a n n , M r . R e n n e r , a n d p e t i t i o n e r s ' e x p e r t T h o m p s o n R y a n , i t i s c o m m o n f o r t h e p a c k a g e r o f a l e a s i n g t r a n s a c t i o n ( h e r e , C I G ) t o p a y t h e a p p r a i s a l f e e s . M s . G r o s s m a n r e v i e w e d t h e S e p t e m b e r P r o j e c t i o n s . T h e S e p t e m b e r P r o j e c t i o n s s p e c i f i c a l l y f o r e c a s t e d t h a t : ( 1 ) I f C o m d i s c o e x e r c i s e d a n e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n u n d e r t h e l e a s e , t h e p a r t n e r s h i p w o u l d g e t a p r e t a x r e t u r n o f 9 . 0 p e r c e n t , a n d R D L e a s i n g w o u l d g e t a p r e t a x r e t u r n o f 6 . 6 p e r c e n t a n d a n a f t e r - t a x r e t u r n o f 1 0 1 . 5 p e r c e n t ; a n d ( 2 ) i f C o m d i s c o e x e r c i s e d a f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n u n d e r t h e l e a s e , t h e p a r t n e r s h i p w o u l d g e t a p r e t a x r e t u r n o f 1 5 . 1 p e r c e n t , a n d R D L e a s i n g w o u l d g e t a p r e t a x r e t u r n o f 1 4 . 0 p e r c e n t a n d a n a f t e r - t a x r e t u r n o f 9 9 . 5 p e r c e n t . A c o p y o f t h e M & S a p p r a i s a l r e p o r t d a t e d S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , w a s g i v e n t o M s . G r o s s m a n . C I G p r o v i d e d t w o a d d i t i o n a l a p p r a i s a l r e p o r t s , a l s o d a t e d S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , o n e f r o m M a n u f a c t u r e r s ' A p p r a i s a l C o . ( M A C ) a n d t h e o t h e r f r o m A p p r a i s a l R e s o u r c e s I n t e r n a t i o n a l ( A R I ) . C I G p a i d f o r t h e M & S , M A C , a n d A R I a p p r a i s a l s . 1 0 M s . G r o s s m a n w a s a w a r e t h a t t h e r e s i d u a l v a l u e f o r e c a s t s o f t h e I B M m a i n f r a m e c o m p u t e r s i n t h e M & S , M A C , a n d A R I a p p r a i s a l r e p o r t s w e r e h i g h e r t h a n t h o s e o f i n d u s t r y p u b l i s h e r s , s u c h a s D a l e y M a r k e t i n g C o r p . ( D M C ) , I n t e r n a t i o n a l D a t a C o r p . ( I D C ) , a n d t h e G a r t n e r G r o u p . O n t h e b a s i s o f h e r o w n e x p e r i e n c e , M s . G r o s s m a n b e l i e v e d t h a t f o r e c a s t s o f I D C a n d t h e G a r t n e r G r o u p t e n d e d t o b e o v e r l y c o n s e r v a t i v e . - 2 5 - T h e f o l l o w i n g r e f l e c t s t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t a t t h e e a r l y a n d f i n a l t e r m i n a t i o n d a t e s , a s s e t f o r t h i n t h e M & S , M A C , a n d A R I a p p r a i s a l r e p o r t s : M & S M A C A R I E a r l y t e r m i n a t i o n $ 4 4 , 2 7 5 , 9 4 8 $ 4 8 , 4 4 2 , 6 0 0 $ 4 5 , 3 3 4 , 6 7 0 F i n a l t e r m i n a t i o n 2 5 , 4 1 8 , 9 8 2 3 4 , 2 5 7 , 0 0 0 2 6 , 7 6 9 , 9 6 5 M s . G r o s s m a n p r o v i d e d c o p i e s o f t h e t h r e e a p p r a i s a l r e p o r t s t o N E F I ' s a t t o r n e y s , M e s s r s . B e a d i e a n d S t e f f e n . M s . G r o s s m a n d i s c u s s e d t h e p r o p o s e d r e t u r n s o f t h e t r a n s a c t i o n w i t h M r . V a n d e r m a r k , w h o i n t u r n d i s c u s s e d t h e m w i t h M r . T h o r n t o n ( N o r w e s t ' s c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r ) . M r . T h o r n t o n s u b s e q u e n t l y a p p r o v e d t h e t r a n s a c t i o n . D . T h e F o r e i g n I n v e s t o r s A s o u t l i n e d i n t h e m a t e r i a l s p r o v i d e d t o N o r w e s t i n J u n e 1 9 9 3 , C I G h a d d i s c u s s i o n s w i t h p o t e n t i a l S w i s s i n v e s t o r s , H a n s H u m b e l a n d E g o n R i e s t e r e r , r e g a r d i n g t h e p o s s i b i l i t y o f t h e i r i n v o l v e m e n t i n a s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n . M e s s r s . H u m b e l a n d R i e s t e r e r p r o p o s e d t o f o r m a n e n t i t y c a l l e d I n t a r e d f o r t h i s p u r p o s e . O n S e p t e m b e r 1 4 , 1 9 9 3 , C o m d i s c o s e n t M s . G r o s s m a n a n d F a e g r e & B e n s o n c o p i e s o f " A r t i c l e s o f O r g a n i z a t i o n f o r I n t a r e d I , L i m i t e d L i a b i l i t y C o m p a n y " . C o m d i s c o ' s n e g o t i a t i o n s w i t h M e s s r s . H u m b e l a n d R i e s t e r e r , h o w e v e r , t e r m i n a t e d i n S e p t e m b e r 1 9 9 3 b e c a u s e C o m d i s c o w a s u n w i l l i n g t o s i g n t h e t a x i n d e m n i t y a g r e e m e n t t h e y h a d p r o p o s e d . I m m e d i a t e l y t h e r e a f t e r , C I G s o u g h t o t h e r f o r e i g n i n v e s t o r s t o c o m p l e t e t h e t r a n s a c t i o n . - 2 6 - 1 1 N e i t h e r M r . P a r m e n t i e r n o r M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s w a s s u b j e c t t o o u r j u r i s d i c t i o n , a n d n e i t h e r a p p e a r e d a t t r i a l . H o w e v e r , M r . P a r m e n t i e r a g r e e d t o b e d e p o s e d o n M a y 4 , 2 0 0 0 ( a n d t o b e i n t e r v i e w e d o n M a y 5 , 2 0 0 0 ) , i n B r u s s e l s . T h e p a r t i e s s t i p u l a t e d t h a t h a d M r . P a r m e n t i e r t e s t i f i e d a t t r i a l , h i s t e s t i m o n y w o u l d b e a s s e t f o r t h i n t h e t r a n s c r i p t ( i n c l u d i n g e x h i b i t s ) o f h i s M a y 4 , 2 0 0 0 , d e p o s i t i o n , a n d t h e t r a n s c r i p t ( i n c l u d i n g e x h i b i t s ) o f h i s M a y 5 , 2 0 0 0 , i n t e r v i e w . W e h a v e e x a m i n e d t h e t r a n s c r i p t s o f M r . P a r m e n t i e r ' s d e p o s i t i o n a n d i n t e r v i e w a n d f i n d m a n y o f h i s s t a t e m e n t s a r e u n s u p p o r t e d b y o t h e r e v i d e n c e i n t h e r e c o r d . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s w a s n e i t h e r d e p o s e d n o r i n t e r v i e w e d . R i c h a r d T e m k o i s a n A m e r i c a n a t t o r n e y w i t h a n o f f i c e i n B r u s s e l s , B e l g i u m . C I G ' s e x e c u t i v e v i c e p r e s i d e n t ( M r . S n y d e r ) w a s a c q u a i n t e d w i t h M r . T e m k o . B a u d o u i n P a r m e n t i e r a n d F r e d e r i c d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s a r e c i t i z e n s a n d r e s i d e n t s o f B e l g i u m . 1 1 M r . T e m k o i n t r o d u c e d M r . P a r m e n t i e r t o M r . S n y d e r , a n d M r . P a r m e n t i e r e n g a g e d M r . T e m k o a s h i s l e g a l a d v i s e r t o r e p r e s e n t h i m i n t h e t r a n s a c t i o n s a t i s s u e i n t h i s c a s e . O n S e p t e m b e r 1 5 , 1 9 9 3 , M r . S n y d e r s e n t a m e m o r a n d u m ( b y f a c s i m i l e ) t o M r . T e m k o d e s c r i b i n g a p o s s i b l e c r o s s - b o r d e r e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n , a l o n g w i t h f l o w c h a r t s , i n w h i c h M r . P a r m e n t i e r w o u l d e x c h a n g e a n i n t e r e s t i n a l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n y ( u l t i m a t e l y , A n d a n t e c h ) f o r p r e f e r r e d s t o c k t o b e i s s u e d b y a " U . S . C o m p a n y " ( u l t i m a t e l y , t h e p r e f e r r e d s t o c k o f R D L e a s i n g ) . T h e n e x t d a y , a l t h o u g h n e g o t i a t i o n s w e r e o n g o i n g w i t h N E F I , M r . S n y d e r s e n t a s e c o n d m e m o r a n d u m a n d s u m m a r y s h e e t t o M r . T e m k o , w h i c h s t a t e d t h a t " N o U . S . c o m p a n y h a s m a d e a n y c o m m i t m e n t t o e n t e r i n t o t h e e x c h a n g e * * * a n d t h e r e c a n b e n o a s s u r a n c e a n y s u c h U . S . - 2 7 - c o m p a n y w i l l b e f o u n d . " M r . P a r m e n t i e r w a s i n t e r e s t e d i n p a r t i c i p a t i n g i n t h e t r a n s a c t i o n b u t w a s c o n c e r n e d a b o u t h i s p o t e n t i a l t a x l i a b i l i t y , a s w e l l a s t h e f i n a n c i a l r i s k . O n S e p t e m b e r 1 7 , 1 9 9 3 , M r . T e m k o s e n t a l e t t e r ( b y f a c s i m i l e ) f r o m M r . P a r m e n t i e r t o C o m d i s c o " c o n f i r m i n g t h e t e r m s u p o n w h i c h h e a n d h i s c o - i n v e s t o r a r e p r e p a r e d t o p a r t i c i p a t e i n t h e p r o p o s e d t r a n s a c t i o n . " M r . T e m k o r e q u e s t e d t h a t C o m d i s c o c o u n t e r s i g n t h e l e t t e r . M r . P a r m e n t i e r ' s c o n d i t i o n s i n c l u d e d a s s u r a n c e s f r o m C o m d i s c o t h a t i f t h e t r a n s a c t i o n d i d n o t p r o c e e d a s r e f l e c t e d i n t h e f l o w c h a r t s , t h e n M r . P a r m e n t i e r a n d h i s p a r t n e r c o u l d ( 1 ) p r o m p t l y r e c o v e r t h e i r $ 2 0 0 , 0 0 0 i n v e s t m e n t , ( 2 ) w i t h d r a w f r o m A n d a n t e c h a t n o e x p e n s e , ( 3 ) i n c u r n o p o t e n t i a l l i a b i l i t y f o r A n d a n t e c h d e b t s , a n d ( 4 ) i n c u r n o p o t e n t i a l l i a b i l i t y i n c o n n e c t i o n w i t h m a n a g i n g A n d a n t e c h . F u r t h e r , M r . P a r m e n t i e r a s k e d C o m d i s c o t o p r o v i d e a s s u r a n c e s t h a t h e w o u l d b e a b l e t o e x c h a n g e h i s i n t e r e s t f o r p r e f e r r e d s t o c k o n t h e b a s i s d e s c r i b e d i n t h e f l o w c h a r t s a n d r e a l i z e t h e f u l l v a l u e o f t h e p r e f e r r e d s t o c k " w i t h o u t a n y s i g n i f i c a n t r i s k o f i m p a i r m e n t " . M r . S n y d e r a d v i s e d M r . P a r m e n t i e r t h a t C o m d i s c o c o u l d n o t m a k e t h e r e q u e s t e d a s s u r a n c e s . H o w e v e r , b y l e t t e r d a t e d S e p t e m b e r 2 4 , 1 9 9 3 , M r . S n y d e r c o n f i r m e d t o M r . P a r m e n t i e r : t h e r e w i l l b e n o i m p e d i m e n t t o t h e s a l e o f t h e p r e f e r r e d s h a r e s a t a n y t i m e s u c h a s a l e s h o u l d b e d e s i r e d . ( I t w o u l d b e a p p r e c i a t e d , f r o m a t a x p o i n t o f v i e w , i f n o s a l e w e r e a r r a n g e d f o r o n e y e a r , b u t n o s u c h l e g a l r e s t r i c t i o n w o u l d e x i s t . ) L e t m e a l s o c o n f i r m t h a t , i f t h e U . S . C o m p a n y - 2 8 - d e f a u l t e d o n d i v i d e n d s ( o r r e d e m p t i o n ) , t h e p r e f e r r e d s h a r e h o l d e r ( s ) w o u l d t a k e o v e r v o t i n g c o n t r o l o f U . S . C o m p a n y . T h i s , i n t u r n , w o u l d t r i g g e r t h e " e x c e s s l o s s a c c o u n t " o f U . S . C o m p a n y ( t h a t i s , t h e e x c e s s o f t a x l o s s e s p r e v i o u s l y c l a i m e d f r o m t h i s t r a n s a c t i o n o v e r t h e p a r e n t c o m p a n y ' s i n v e s t m e n t i n t h e U . S . C o m p a n y ) a s i m m e d i a t e t a x a b l e i n c o m e o f t h e p a r e n t . ( T h i s w o u l d b e a d i s a s t e r s i n c e i t p l a n s t o n e v e r h a v e t o t r i g g e r t h e e x c e s s l o s s a c c o u n t ) . * * * O n S e p t e m b e r 2 5 , 1 9 9 3 , B a r b a r a S p u d i s w i t h B a k e r & M c K e n z i e f a x e d t o t h e f i r m ' s A m s t e r d a m o f f i c e a n u r g e n t r e q u e s t f o r a n s w e r s t o q u e s t i o n s p o s e d b y M r . T e m k o . T h e f a x s t a t e d i n p a r t : T h e c l i e n t [ C o m d i s c o ] i s p l a n n i n g t o c l o s e t h e t r a n s a c t i o n i n v o l v i n g t h e L L C o n T u e s d a y , S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 . A t t h e l a s t m i n u t e , t h e t w o o r i g i n a l i n v e s t o r s ( S w i s s i n d i v i d u a l s ) i n t h e t r a n s a c t i o n a p p e a r t o h a v e b a c k e d o u t , a n d n o w t h e c l i e n t i s a t t e m p t i n g t o r e p l a c e t h e m w i t h t w o B e l g i a n i n d i v i d u a l s . I n o r d e r t o d o s o , w e a r e a t t e m p t i n g t o d e s c r i b e t h e e n t i r e t r a n s a c t i o n a n d s a t i s f y t h e i r c o u n s e l a s t o t h e m i n i m a l r i s k s a s s o c i a t e d w i t h t h e t r a n s a c t i o n o n a r u s h b a s i s . * * * * * * * * * * T o g i v e y o u m o r e i n f o r m a t i o n a b o u t t h e t r a n s a c t i o n I a m a t t a c h i n g a d e s c r i p t i o n o f t h e f a c t s w h i c h w a s p r e p a r e d w h e n S w i s s i n v o l v e m e n t w a s c o n t e m p l a t e d . * * * T h e e n t i r e t r a n s a c t i o n i s e x p e c t e d t o i n v o l v e a p p r o x i m a t e l y $ 1 2 0 m i l l i o n . B a s i c a l l y , t h e i n d i v i d u a l s f o r m i n g t h e c o m p a n y a r e i n v o l v e d f o r t w o m o n t h s d u r i n g w h i c h t h e i n c o m e a l l o c a t i o n o c c u r s a n d t h e n t h e i n t e r e s t i s t r a n s f e r r e d t o t h e U . S . c o r p o r a t e i n v e s t o r w h o r e a p s t h e b e n e f i t o f o n g o i n g d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s . I V . F o r m a t i o n o f A n d a n t e c h a n d t h e S a l e - L e a s e b a c k ( A p p e n d i x e s A , B , a n d C ) A n d a n t e c h ' s a r t i c l e s o f o r g a n i z a t i o n w e r e s i g n e d o n S e p t e m b e r 2 5 , 1 9 9 3 , b y M s . S p u d i s a n d R e g i n a H o w e l l , a l s o o f t h e B a k e r & M c K e n z i e l a w f i r m , a n d t h e c e r t i f i c a t e o f o r g a n i z a t i o n w a s i s s u e d b y t h e W y o m i n g s e c r e t a r y o f s t a t e o n S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 3 . - 2 9 - 1 2 I n s u b s e q u e n t y e a r s , i t s m a n a g e r s w e r e J a m e s F e t z e r a n d A n d r e w R u p p r e c h t , N E F I e m p l o y e e s . O n S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 3 , M r . S n y d e r , M s . O r t m a n n , a n d M r . T r z n a d e l f l e w t o M i n n e a p o l i s t o m e e t w i t h M e s s r s . B e a d i e a n d S t e f f e n ( N E F I ' s a t t o r n e y s ) t o d i s c u s s t h e " r e d - l i n e d d r a f t s " o f t h e d o c u m e n t s . D u r i n g t h e m e e t i n g , M e s s r s . B e a d i e a n d S t e f f e n p r o v i d e d C I G w i t h t h e i r c h a n g e s t o t h e d r a f t s . O n S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 3 , M r . P a r m e n t i e r c o n t r i b u t e d $ 1 9 6 , 0 0 0 t o t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h ( M r . P a r m e n t i e r b o r r o w e d t h e e n t i r e a m o u n t f r o m B a n q u e I n t e r n a t i o n a l e d e L u x e m b o u r g ) , a n d M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s c o n t r i b u t e d $ 4 , 0 0 0 t o t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h ( t h e s o u r c e o f f u n d s f o r M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s c a p i t a l c o n t r i b u t i o n i s n o t r e f l e c t e d i n t h e r e c o r d ) . A n d a n t e c h r e t a i n e d N . V . O . C o m p u t e r l e a s i n g B . V . ( N V O ) , a D u t c h c o r p o r a t i o n d i r e c t e d b y N i c h o l a s v a n O n s e l e n , a s i t s f i r s t m a n a g e r . 1 2 A D u t c h c o r p o r a t i o n w a s c h o s e n t o a v o i d c o n d u c t i n g a n y b u s i n e s s a c t i v i t y i n t h e U n i t e d S t a t e s o r B e l g i u m . T h e o p e r a t i n g a g r e e m e n t o f A n d a n t e c h , d a t e d S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , p r o v i d e d f o r a p r i o r i t y r e t u r n f o r M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ( o r h i s s u c c e s s o r i n i n t e r e s t ) . S p e c i f i c a l l y , t h e a g r e e m e n t p r o v i d e d t h a t i f , a t t h e t i m e o f a d i s t r i b u t i o n f r o m t h e p a r t n e r s h i p , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s h a d m a d e c a p i t a l c o n t r i b u t i o n o t h e r t h a n h i s i n i t i a l c a p i t a l c o n t r i b u t i o n o f $ 4 , 0 0 0 , t h e n d i s t r i b u t i o n s w e r e t o b e m a d e f i r s t t o h i m i n a n a m o u n t e q u a l t o h i s p r i o r i t y r e t u r n ( 6 p e r c e n t o f h i s u n r e t u r n e d c a p i t a l - 3 0 - c o m p o u n d e d m o n t h l y ) p l u s h i s u n r e t u r n e d c a p i t a l . D i s t r i b u t i o n s w o u l d t h e n b e m a d e t o M r . P a r m e n t i e r t o t h e e x t e n t o f h i s u n r e t u r n e d c a p i t a l . A n y r e m a i n i n g a m o u n t w o u l d b e d i s t r i b u t e d a m o n g t h e m e m b e r s i n p r o p o r t i o n t o t h e i r p e r c e n t a g e i n t e r e s t s . M r . S n y d e r d i d n o t d i s c l o s e t h e i d e n t i t y o f t h e f o r e i g n i n v e s t o r s t o M s . G r o s s m a n o r t o o t h e r N E F I r e p r e s e n t a t i v e s , n o r d i d h e d i s c l o s e t h e i d e n t i t y o f t h e U . S . c o m p a n y t o M r . P a r m e n t i e r . I n O c t o b e r o r N o v e m b e r 1 9 9 3 , M s . G r o s s m a n l e a r n e d t h a t M r . P a r m e n t i e r w a s a p a r t n e r i n A n d a n t e c h ; i n N o v e m b e r 1 9 9 3 , M e s s r s . S t e f f e n a n d B e a d i e l e a r n e d M r . P a r m e n t i e r ' s i d e n t i t y . O n S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , A n d a n t e c h a n d C o m d i s c o e x e c u t e d a n " E q u i p m e n t P u r c h a s e A g r e e m e n t " ( t h e p u r c h a s e a g r e e m e n t ) , a n " E q u i p m e n t L e a s e " ( t h e e q u i p m e n t l e a s e ) , a n d o t h e r d o c u m e n t s , w h i c h m e m o r i a l i z e d t h e s a l e - l e a s e b a c k o f 4 0 I B M m a i n f r a m e c o m p u t e r s ( t h e e q u i p m e n t ) t h e n o w n e d b y C o m d i s c o . A t t h e t i m e t h e p u r c h a s e a g r e e m e n t w a s e x e c u t e d , t h e e q u i p m e n t w a s u n d e r l e a s e t o v a r i o u s e n d u s e r s . P u r s u a n t t o t h e p u r c h a s e a g r e e m e n t , t h e e q u i p m e n t w a s s o l d s u b j e c t t o t h e u s e r l e a s e s a n d l i e n s i n f a v o r o f d i f f e r e n t C o m d i s c o l e n d e r s . A . T h e P u r c h a s e P r i c e T h e p u r c h a s e p r i c e f o r t h e e q u i p m e n t w a s $ 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 ; t h e p u r c h a s e p r i c e w a s p a i d : ( 1 ) $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 i n c a s h , w h i c h U n i o n B a n k o f S w i t z e r l a n d ( U B S ) l e n t t o A n d a n t e c h ( t h e b a n k l o a n ) ; a n d ( 2 ) t h e $ 1 0 7 , 4 1 9 , 8 3 1 b a l a n c e , b y A n d a n t e c h ' s n o t e s , c o n s i s t i n g o f ( i ) a s e r i e s o f n i n e j u n i o r n o n r e c o u r s e b a l l o o n n o t e s ( j u n i o r p r o m i s s o r y - 3 1 - 1 3 I n t e r e s t a c c r u e d o n t h e p r i n c i p a l a t 9 p e r c e n t p e r a n n u m , c o m p o u n d e d m o n t h l y . A c c r u e d i n t e r e s t w a s p a y a b l e a t m a t u r i t y . 1 4 P r i n c i p a l a n d i n t e r e s t w e r e p a y a b l e i n m o n t h l y i n s t a l l m e n t s e q u a l t o t h e m o n t h l y r e n t d u e f r o m C o m d i s c o b e f o r e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e u n d e r t h e l e a s e . I n t e r e s t w a s p a y a b l e o n t h e p r i n c i p a l a t 5 p e r c e n t p e r a n n u m , c o m p o u n d e d m o n t h l y , s u b j e c t t o a n y i n c r e a s e i n r e n t a s p r o v i d e d i n t h e l e a s e . n o t e s 2 a - 2 i , r e f e r r e d t o a s t h e b a l l o o n n o t e s ) a g g r e g a t i n g $ 1 9 , 9 9 0 , 5 1 2 1 3 ( t h e b a l l o o n n o t e s , d o c u m e n t i n g t h e b a l l o o n l o a n ) , a n d ( i i ) a j u n i o r r e c o u r s e n o t e i n t h e a m o u n t o f $ 8 7 , 4 2 9 , 3 1 9 1 4 ( t h e t e r m n o t e , d o c u m e n t i n g t h e t e r m l o a n ) . T h e b a n k l o a n , t h e b a l l o o n l o a n , a n d t h e t e r m l o a n a l l w e r e t i e d t o t h e e q u i p m e n t l e a s e . B . T h e E q u i p m e n t L e a s e I m m e d i a t e l y a f t e r p u r c h a s i n g t h e e q u i p m e n t , A n d a n t e c h l e a s e d s u c h e q u i p m e n t t o C o m d i s c o p u r s u a n t t o t h e e q u i p m e n t l e a s e ; t h i s w a s a n e t l e a s e . T h e e q u i p m e n t c o n s i s t e d o f 4 0 I B M m a i n f r a m e c o m p u t e r s a n d a s s o c i a t e d a n c i l l a r y e q u i p m e n t . T h e r e w e r e n i n e d i f f e r e n t m o d e l s - - f o u r w e r e I B M 9 1 2 1 s a n d f i v e w e r e I B M 9 0 2 1 s ( t h e I B M 9 0 2 1 s w e r e l a r g e r a n d m o r e p o w e r f u l t h a n t h e I B M 9 1 2 1 s ) . T h e e q u i p m e n t l e a s e s e p a r a t e d t h e e q u i p m e n t i n t o n i n e c a t e g o r i e s ( A t h r o u g h I ) b y m o d e l t y p e . E q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s A t h r o u g h D i n c l u d e d t h e I B M 9 1 2 1 s a n d e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I i n c l u d e d t h e I B M 9 0 2 1 s . T h e t e r m o f t h e e q u i p m e n t l e a s e v a r i e d f r o m 4 1 t o 4 7 m o n t h s , d e p e n d i n g u p o n t h e c a t e g o r y o f e q u i p m e n t . D u r i n g t h e t e r m o f t h e l e a s e , C o m d i s c o c o u l d , a t i t s e x p e n s e , a d d o r i n s t a l l u p g r a d e s o n t h e e q u i p m e n t . A n y u p g r a d e d i d n o t - 3 2 - b e c o m e a n a c c e s s i o n t o t h e e q u i p m e n t a n d d i d n o t b e c o m e t h e p r o p e r t y o f A n d a n t e c h . C o m d i s c o h a d a n o p t i o n ( t h e f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n ) t o p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t a t t h e e n d o f t h e t e r m o f t h e e q u i p m e n t l e a s e a t m a r k e t v a l u e ( a s d e f i n e d i n t h e e q u i p m e n t l e a s e ) . I f C o m d i s c o i n s t a l l e d a n y u p g r a d e s a n d d i d n o t e x e r c i s e t h e f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n , C o m d i s c o w a s r e q u i r e d t o e i t h e r r e m o v e t h e u p g r a d e o r c o n s e n t t o A n d a n t e c h ' s s a l e o r r e - l e a s e o f t h e e q u i p m e n t w i t h t h e u p g r a d e . I f , a f t e r t e r m i n a t i o n o f t h e l e a s e , t h e e q u i p m e n t w i t h o n e o r m o r e u p g r a d e s w a s s o l d o r r e - l e a s e d t o a p a r t y o t h e r t h a n C o m d i s c o , A n d a n t e c h w o u l d r e c e i v e t h e p o r t i o n o f t h e p r o c e e d s d e t e r m i n e d b y m u l t i p l y i n g t h e a m o u n t o f t h e p r o c e e d s b y a f r a c t i o n , t h e n u m e r a t o r o f w h i c h w o u l d b e t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t w i t h o u t t h e u p g r a d e s a s o f t h e d a t e o f t h e s a l e o r r e - l e a s e a n d t h e d e n o m i n a t o r o f w h i c h w o u l d b e t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e e q u i p m e n t w i t h t h e u p g r a d e s a s o f s u c h d a t e . C o m d i s c o w a s l i m i t e d i n i t s a b i l i t y t o s e l e c t i v e l y e x e r c i s e t h e f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n . I f C o m d i s c o e l e c t e d t o e x e r c i s e t h e f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n f o r a n y o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s A t h r o u g h D , i t h a d t o d o s o f o r a l l e q u i p m e n t i n t h o s e c a t e g o r i e s . S i m i l a r l y , i f C o m d i s c o e l e c t e d t o e x e r c i s e t h e f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n f o r a n y o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I , i t h a d t o d o s o f o r a l l e q u i p m e n t i n t h o s e c a t e g o r i e s . C o m d i s c o a l s o h a d a n o p t i o n ( t h e e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n ) t o t e r m i n a t e t h e e q u i p m e n t l e a s e w i t h r e s p e c t t o e a c h c a t e g o r y o f - 3 3 - e q u i p m e n t ( a n d t o p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t ) o n c e r t a i n e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e s b y p a y i n g t o A n d a n t e c h a n a m o u n t e q u a l t o a n " e a r l y t e r m i n a t i o n s u p p l e m e n t " s p e c i f i e d i n t h e e q u i p m e n t l e a s e f o r t h a t c a t e g o r y o f e q u i p m e n t p l u s t h e g r e a t e r o f ( i ) t h e t h e n v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n t h a t c a t e g o r y o r ( i i ) t h e p r i n c i p a l a n d a c c r u e d i n t e r e s t o n t h e b a l l o o n n o t e f o r t h a t c a t e g o r y . T h e e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n w a s l i m i t e d i n a m a n n e r i d e n t i c a l t o t h e f i n a l t e r m i n a t i o n o p t i o n ; i . e . , i f C o m d i s c o e l e c t e d t o e x e r c i s e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n f o r a n y o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s A t h r o u g h D , i t h a d t o d o s o f o r a l l s u c h e q u i p m e n t . S i m i l a r l y , i f C o m d i s c o e l e c t e d t o e x e r c i s e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n f o r a n y o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I , i t h a d t o d o s o f o r a l l s u c h e q u i p m e n t . C o m d i s c o ' s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n w a s s u b j e c t t o a f u r t h e r r e s t r i c t i o n i n t h a t , u n l e s s t h e U B S b a n k l o a n ( s e c u r e d i n p a r t b y t h e r e n t d u e a f t e r t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e ) w a s p r e p a i d , C o m d i s c o c o u l d n o t e x e r c i s e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n w i t h o u t A n d a n t e c h ' s a p p r o v a l . T h e p u r c h a s e p r i c e , t e r m i n a t i o n d a t e , e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e , e a r l y t e r m i n a t i o n s t a t e d v a l u e , a n d e a r l y t e r m i n a t i o n s u p p l e m e n t o f t h e e q u i p m e n t b y c a t e g o r y w e r e a s f o l l o w s : - 3 4 - C o m p u t a t i o n o f F a i r M a r k e t V a l u e S a l e s P r i c e a n d E a r l y T e r m i n a t i o n V a l u e s & S u p p l e m e n t s L e a s e E a r l y T e r m i n a t i o n T y p e / M o d e l / L i s t F M V S a l e S t a t e d V a l u e C a t e g o r y ( L P ) % o f L P ( S P ) D a t e M o s . D a t e % o f S P A m o u n t % o f S P A m o u n t 9 0 2 1 / 7 2 0 / E $ 3 5 , 4 1 2 , 2 4 7 1 8 % $ 6 , 3 7 4 , 2 0 5 2 / 2 7 / 9 7 4 1 5 / 2 7 / 9 6 2 1 . 5 9 % $ 1 , 3 7 6 , 1 9 1 0 . 2 8 % $ 1 7 , 8 4 8 9 0 2 1 / 7 4 0 / F 1 2 , 3 3 6 , 0 4 5 3 6 4 , 4 4 0 , 9 7 6 2 / 2 7 / 9 7 4 1 5 / 2 7 / 9 6 2 0 . 0 0 8 8 8 , 1 9 5 0 . 2 8 1 2 , 4 3 5 9 0 2 1 / 8 2 0 / G 6 8 , 6 2 4 , 6 9 0 3 6 2 4 , 7 0 4 , 8 8 8 2 / 2 7 / 9 7 4 1 5 / 2 7 / 9 6 2 0 . 0 0 4 , 9 4 0 , 9 7 8 0 . 2 8 6 9 , 1 7 4 9 0 2 1 / 8 6 0 / H 4 0 , 8 0 8 , 4 7 8 3 6 1 4 , 6 9 1 , 0 5 2 2 / 2 7 / 9 7 4 1 5 / 2 7 / 9 6 2 0 . 0 0 2 , 9 3 8 , 2 1 0 0 . 2 8 4 1 , 1 3 5 9 0 2 1 / 9 0 0 / I 1 3 9 , 9 2 6 , 9 1 4 3 6 5 0 , 3 7 3 , 6 8 9 2 / 2 7 / 9 7 4 1 5 / 2 7 / 9 6 2 0 . 0 0 1 0 , 0 7 4 , 7 3 8 0 . 2 8 1 4 1 , 0 4 6 T o t a l 9 0 2 1 2 9 7 , 1 0 8 , 3 7 5 1 0 0 , 5 8 4 , 8 1 0 2 0 , 2 1 8 , 3 1 2 2 8 1 , 6 3 8 9 1 2 1 / 2 6 0 / A 4 , 6 3 7 , 1 1 5 5 3 2 , 4 5 7 , 6 7 2 7 / 2 7 / 9 7 4 6 9 / 2 7 / 9 6 2 3 . 2 3 5 7 0 , 9 1 7 0 . 2 8 6 , 8 8 1 9 1 2 1 / 3 2 0 / B 1 8 , 1 8 6 , 5 4 5 4 9 8 , 9 1 1 , 4 0 7 8 / 2 7 / 9 7 4 7 1 0 / 2 7 / 9 6 2 4 . 7 2 2 , 2 0 2 , 9 0 0 0 . 2 9 2 5 , 8 4 3 9 1 2 1 / 4 4 0 / C 6 , 9 2 3 , 3 6 3 4 9 3 , 3 9 2 , 4 4 8 8 / 2 7 / 9 7 4 7 1 0 / 2 7 / 9 6 2 4 . 7 2 8 3 8 , 6 1 3 0 . 2 9 9 , 8 3 8 9 1 2 1 / 4 8 0 / D 1 4 , 4 2 7 , 3 9 9 4 9 7 , 0 6 9 , 4 2 5 8 / 2 7 / 9 7 4 7 1 0 / 2 7 / 9 6 2 4 . 7 2 1 , 7 4 7 , 5 6 2 0 . 2 9 2 0 , 5 0 1 T o t a l 9 1 2 1 4 4 , 1 7 4 , 4 2 2 2 1 , 8 3 0 , 9 5 2 5 , 3 5 9 , 9 9 2 6 3 , 0 6 3 T o t a l a l l m o d e l s 3 4 1 , 2 8 2 , 7 9 6 1 2 2 , 4 1 5 , 7 6 2 $ 2 5 , 5 7 8 , 3 0 4 3 4 4 , 7 0 1 - 3 5 - R e n t s p a y a b l e u n d e r t h e e q u i p m e n t l e a s e b e f o r e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e s w e r e s u b j e c t t o p e r i o d i c a d j u s t m e n t s t o t h e e x t e n t t h a t p r e v a i l i n g m a r k e t r a t e s d u r i n g t h e e q u i p m e n t l e a s e t e r m i n c r e a s e d o r d e c r e a s e d f r o m t i m e t o t i m e a b o v e o r b e l o w t h e r a t e s t h a t w e r e r e f l e c t e d i n t h e o r i g i n a l r e n t s c h e d u l e . C o m d i s c o h a d t h e r i g h t , o n a n y r e n t p a y m e n t d a t e t h a t o c c u r r e d m o r e t h a n 5 m o n t h s a f t e r t h e c o m m e n c e m e n t o f t h e e q u i p m e n t l e a s e , t o p r e p a y ( o n a p r e s e n t v a l u e b a s i s ) c e r t a i n o f t h e t h e n - r e m a i n i n g i n s t a l l m e n t s o f r e n t . P u r s u a n t t o t h e t e r m s o f t h e e q u i p m e n t l e a s e a n d t h e t e r m l o a n , f o r e a c h c a t e g o r y o f t h e e q u i p m e n t , r e n t s d u e t o A n d a n t e c h f r o m C o m d i s c o w e r e e q u a l t o t h e p a y m e n t s u n d e r t h e t e r m l o a n d u e f r o m A n d a n t e c h t o C o m d i s c o b e f o r e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e . T h e l e a s e s w i t h t h e e n d u s e r s w e r e u n a f f e c t e d b y t h e e q u i p m e n t l e a s e . W h e n t h e i n i t i a l s u b l e a s e s w i t h t h e e n d u s e r s e x p i r e d , C o m d i s c o h a d t h e r i g h t t o r e - l e a s e t h e e q u i p m e n t . C o m d i s c o a g r e e d t o i n d e m n i f y A n d a n t e c h f r o m a n d a g a i n s t c e r t a i n t a x e s i m p o s e d o n A n d a n t e c h ( o r i t s m e m b e r s ) a s a r e s u l t o f t h e s a l e , p u r c h a s e , o r o w n e r s h i p o f t h e e q u i p m e n t , t h e p a y m e n t o f r e n t s , a n d o t h e r f a c t o r s . T h e i n d e m n i f i e d t a x e s i n c l u d e d S t a t e s a l e s a n d p r o p e r t y t a x e s b u t d i d n o t i n c l u d e a n y F e d e r a l t a x e s . C o m d i s c o a l s o a g r e e d t o i n d e m n i f y A n d a n t e c h a g a i n s t F e d e r a l w i t h h o l d i n g t a x e s o n r e n t s o r o n i n c o m e f r o m t h e s a l e o f a n y r i g h t t o r e c e i v e r e n t s ; t h e i n d e m n i t y w a s t r a n s f e r a b l e t o t h e b e n e f i t o f a n y p u r c h a s e r , l e n d e r , o r o t h e r a s s i g n e e o f A n d a n t e c h . - 3 6 - A d d i t i o n a l l y , C o m d i s c o a g r e e d t o i n d e m n i f y M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s f r o m F e d e r a l i n c o m e t a x e s w i t h r e s p e c t t o t h e r e n t s , p r o c e e d s f r o m t h e s a l e s o f r e n t s , o r p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e e q u i p m e n t , p r o v i d e d ( 1 ) t h e y d i d n o t e n g a g e i n a n y a c t i v i t i e s i n t h e U n i t e d S t a t e s , a n d ( 2 ) A n d a n t e c h , M r . P a r m e n t i e r , a n d M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s d i d n o t m a i n t a i n a p e r m a n e n t e s t a b l i s h m e n t i n t h e U n i t e d S t a t e s . C o m d i s c o h a d t h e r i g h t t o s u b s t i t u t e a r e p l a c e m e n t c o m p u t e r ( r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t ) f o r a l e a s e d c o m p u t e r , b u t o n l y i f t h e s u b l e a s e ( t o a n e n d u s e r ) o f t h e c o m p u t e r t e r m i n a t e d a n d a p e r s o n u n r e l a t e d t o C o m d i s c o ( s u c h a s a n e n d u s e r ) m a d e a b o n a f i d e o f f e r t o p u r c h a s e t h e c o m p u t e r . I n t h a t e v e n t , A n d a n t e c h ( a s l e s s o r ) h a d t h e r i g h t t o r e q u e s t r e a s o n a b l e d o c u m e n t a t i o n f r o m C o m d i s c o b e f o r e t r a n s f e r r i n g t i t l e p u r s u a n t t o a b i l l o f s a l e . I f t h e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t d i d n o t h a v e t h e s a m e m o d e l n u m b e r a s t h e l e a s e d c o m p u t e r , t h e n t h e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t h a d t o h a v e a t h e n v a l u e a n d a n e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e ( s u p p o r t e d b y a p p r a i s a l s p r o v i d e d b y C o m d i s c o ) , a s w e l l a s a r e m a i n i n g u s e f u l l i f e , a t l e a s t a s g r e a t a s t h o s e o f t h e s u b s t i t u t e d c o m p u t e r . C . T h e B a n k L o a n U B S m a d e a $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 b a n k l o a n t o A n d a n t e c h f o r t h e c a s h p o r t i o n o f t h e p u r c h a s e p r i c e . D e n i s C a m p b e l l , t h e a c c o u n t m a n a g e r a t U B S w h o m a n a g e d C o m d i s c o ' s a c c o u n t , w o r k e d o n t h e b a n k l o a n . U B S h a d b e e n t h e l e n d e r i n f o u r p r i o r C o m d i s c o l e v e r a g e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s , a n d M r . C a m p b e l l h a d w o r k e d o n a l l o f t h o s e - 3 7 - 1 5 U B S w i r e d $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 t o C o m d i s c o o n S e p t . 2 8 , 1 9 9 3 , b u t t h e s a m e a m o u n t w a s w i r e d b a c k f r o m C o m d i s c o t o U B S o n t h e s a m e d a y . l o a n s . I n i t i a l l y , t h e t r a n s a c t i o n w h i c h i s t h e s u b j e c t o f t h i s l i t i g a t i o n w a s t o i n v o l v e I n t a r e d I ( t h e e n t i t y f o r m e d b y p o t e n t i a l S w i s s i n v e s t o r s H a n s H u m b e l a n d E g o n R i e s t e r e r ) . A s o f S e p t e m b e r 2 3 , 1 9 9 3 , M r . C a m p b e l l w a s e v a l u a t i n g t h e t r a n s a c t i o n w i t h I n t a r e d I . B y S e p t e m b e r 2 5 , 1 9 9 3 , h o w e v e r , t h e S w i s s i n v e s t o r s h a d p u l l e d o u t o f t h e d e a l , a n d t h e r e a f t e r , A n d a n t e c h , w i t h M r . P a r m e n t i e r a s t h e m e m b e r h o l d i n g t h e l a r g e s t i n t e r e s t , w a s t o b e t h e b o r r o w e r . O n S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 ( a t t h e t i m e t h e l e v e r a g e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n w a s s c h e d u l e d t o c l o s e ) , a U B S l o a n o f f i c e r i n N e w Y o r k ( D a v i d B a w d e n ) r e f u s e d t o a p p r o v e t h e l o a n t o A n d a n t e c h . 1 5 M r . B a w d e n r e q u e s t e d r e f e r e n c e s a s t o M r . P a r m e n t i e r ' s c h a r a c t e r . M r . C a m p b e l l t h e n c o n t a c t e d U B S ' s l e a s i n g a f f i l i a t e i n S w i t z e r l a n d , w h i c h v o u c h e d f o r M r . P a r m e n t i e r ' s c h a r a c t e r . O n S e p t e m b e r 3 0 , 1 9 9 3 , U B S m a d e t h e b a n k l o a n b y w i r e t r a n s f e r r i n g $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 t o C o m d i s c o o n A n d a n t e c h ' s b e h a l f i n p a y m e n t o f t h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e e q u i p m e n t . T h e b a n k l o a n w a s f o r a t e r m o f 4 7 m o n t h s ; h o w e v e r , t h e B a n k N o t e c o n t a i n e d a m a n d a t o r y p a y m e n t a c c e l e r a t i o n c l a u s e i n t h e e v e n t 3 p e r c e n t o r m o r e o f t h e o w n e r s h i p i n t e r e s t i n A n d a n t e c h w a s t r a n s f e r r e d . U B S a n t i c i p a t e d t h a t t h e b a n k l o a n w o u l d b e r e p a i d w i t h i n 3 m o n t h s , i n a s m u c h a s p r e v i o u s l o a n s m a d e i n s i m i l a r - 3 8 - C o m d i s c o t r a n s a c t i o n s h a d b e e n p r e p a i d i n t h a t t i m e f r a m e . V . S a l e o f C o m d i s c o R e n t s ( A p p e n d i x D ) O n S e p t e m b e r 2 9 , 1 9 9 3 , a n d O c t o b e r 1 3 , 1 9 9 3 , M s . O r t m a n n s e n t M r . B e a d i e d r a f t s o f a " c o r r e c t e d l e a s e r e c e i v a b l e p u r c h a s e a g r e e m e n t " . M r . B e a d i e r e v i e w e d a n d m a d e h a n d w r i t t e n n o t a t i o n s o n t h e s e d r a f t s . M i c h a e l Z e h f u s s i s t h e m a n a g e r f o r N a t i o n s B a n k i n c h a r g e o f C o m d i s c o ' s a c c o u n t . I n O c t o b e r 1 9 9 3 , h e b e g a n w o r k i n g o n t h e t r a n s a c t i o n i n w h i c h N a t i o n s B a n k w a s t o p u r c h a s e a p o r t i o n o f t h e r e n t s p a y a b l e u n d e r t h e l e a s e b y C o m d i s c o t o A n d a n t e c h . N a t i o n s B a n k h a d e s t a b l i s h e d a c r e d i t l i m i t ( i . e . , a l i m i t a t i o n o n t h e e x t e n s i o n o f c r e d i t ) o f $ 1 2 5 m i l l i o n f o r C o m d i s c o . T h e p r o p o s e d p u r c h a s e o f r e n t s w o u l d h a v e p l a c e d N a t i o n s B a n k ' s e x p o s u r e ( w i t h o u t c o n s i d e r i n g d e m a n d d e p o s i t o v e r d r a f t s ) a t $ 1 3 8 m i l l i o n . C o n s e q u e n t l y , t h e t r a n s a c t i o n r e q u i r e d t h e a p p r o v a l o f n u m e r o u s N a t i o n s B a n k o f f i c e r s . B e c a u s e o f l o g i s t i c a l p r o b l e m s , f i n a l a p p r o v a l f o r t h e t r a n s a c t i o n w a s n o t g i v e n u n t i l O c t o b e r 2 7 , 1 9 9 3 . N a t i o n s B a n k ' s r e c o r d s s h o w t h a t t h e b a n k t r e a t e d t h e t r a n s a c t i o n a s a l o a n t o C o m d i s c o a n d a n t i c i p a t e d p r e p a y m e n t b y M a r c h 2 8 , 1 9 9 4 . T h e b a n k ' s r e c o r d s d e s c r i b e t h e t r a n s a c t i o n a s f o l l o w s : C o m d i s c o h a s a p p r o a c h e d N a t i o n s B a n k t o p r o v i d e f i n a n c i n g f o r a s a l e / l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v i n g a l e a s e r e c e i v a b l e p u r c h a s e w i t h C o m d i s c o a s t h e o b l i g o r . T h e p r o p o s e d s t r u c t u r e i s i d e n t i c a l t o t w o l e a s e r e c e i v a b l e p u r c h a s e s t h e B a n k f u n d e d f o r C o m d i s c o i n S e p t e m b e r 1 9 9 1 ( $ 1 0 M M r e l a t e d t o A s t r o p a r L . P ) a n d M a y 1 9 9 2 ( $ 3 5 M M r e l a t e d t o C o m p u p a r L . P . ) . E a c h o f t h e s e t r a n s a c t i o n s * - 3 9 - * * g e n e r a t e d $ 1 6 8 , 0 0 0 i n n e t i n t e r e s t i n c o m e f o r a s s u m i n g a s h o r t - t e r m , u n s e c u r e d c r e d i t p o s i t i o n w i t h C o m d i s c o * * * . * * * * * * * A l t h o u g h C o m d i s c o h a s h i s t o r i c a l l y p r e p a i d e a c h r e c e i v a b l e p u r c h a s e t r a n s a c t i o n t h a t N a t i o n s B a n k h a s f u n d e d , t h e c o m p a n y m a y e l e c t n o t t o p r e p a y t h e p r o p o s e d p u r c h a s e . I n t h i s s i t u a t i o n , N a t i o n s B a n k w o u l d h o l d a 3 6 m o n t h , u n s e c u r e d l o a n t o C o m d i s c o a t 7 5 b p . I n e l e c t i n g n o t t o p r e p a y , C o m d i s c o w o u l d r e d u c e i t s a b i l i t y t o f u n d f u t u r e t r a n s a c t i o n s i n t h e b a n k m a r k e t . * * * * * * * B a s e d o n t h e c r e d i t q u a l i t y o f C o m d i s c o * * * , t h e a d e q u a t e y i e l d * * * , a n d p r e p a y m e n t h i s t o r y w e h a v e e x p e r i e n c e d i n i d e n t i c a l t r a n s a c t i o n s , I r e c o m m e n d a p p r o v a l o f t h e $ 8 8 M M T M L . * * * O n O c t o b e r 2 9 , 1 9 9 3 , N a t i o n s B a n k p u r c h a s e d f r o m A n d a n t e c h ( o n a n o n r e c o u r s e b a s i s ) a p o r t i o n o f t h e r e n t s d u e f r o m C o m d i s c o u n d e r t h e e q u i p m e n t l e a s e f o r $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 2 , p u r s u a n t t o t h e l e a s e r e c e i v a b l e p u r c h a s e a g r e e m e n t . P u r s u a n t t h e r e t o , N a t i o n s B a n k r e c e i v e d " d e s i g n a t e d r i g h t s " t h a t i n c l u d e d t h e r i g h t t o r e c e i v e t h e r e n t s b u t n o t t h e e q u i p m e n t . T h e r e n t s p u r c h a s e d b y N a t i o n s B a n k ( a g g r e g a t i n g $ 9 4 , 1 0 9 , 4 4 5 ) w e r e t h o s e p a y a b l e p u r s u a n t t o t h e e q u i p m e n t l e a s e a f t e r O c t o b e r 2 9 , 1 9 9 3 , a n d b e f o r e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e s . P u r s u a n t t o a C o n s e n t a n d A g r e e m e n t , C o m d i s c o a g r e e d t o m a k e p a y m e n t o f t h e r e n t s t o N a t i o n s B a n k . U n d e r t h e t e r m s o f t h e t e r m n o t e f o r t h e p u r c h a s e o f t h e e q u i p m e n t , A n d a n t e c h ' s s a l e o f t h e r e n t s t o N a t i o n s B a n k a c c e l e r a t e d t h e t e r m n o t e . A n d a n t e c h d i r e c t e d N a t i o n s B a n k t o w i r e t r a n s f e r t h e - 4 0 - p r o c e e d s f o r t h e r e n t s a l e ( $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 2 ) t o C o m d i s c o i n p a y m e n t o f A n d a n t e c h ' s o b l i g a t i o n s t o C o m d i s c o u n d e r t h e t e r m n o t e . N a t i o n s B a n k d i d s o , a n d C o m d i s c o c a n c e l e d t h e t e r m n o t e . V I . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s a n d M r . P a r m e n t i e r ' s W i t h d r a w a l F r o m A n d a n t e c h A . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s a n d M r . P a r m e n t i e r ' s W i t h d r a w a l o f C a p i t a l C o n t r i b u t e d t o A n d a n t e c h O n N o v e m b e r 3 0 , 1 9 9 3 , M r . P a r m e n t i e r a n d M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s w i t h d r e w ( i n t h e a g g r e g a t e ) $ 1 8 9 , 8 8 2 . 8 9 f r o m t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h . B . T r a n s f e r o f M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s M e m b e r s h i p I n t e r e s t i n A n d a n t e c h t o E I C I ( A p p e n d i x E ) E q u i p m e n t I n v e s t o r s C o . , I n c . ( E I C I ) , w a s o r g a n i z e d o n D e c e m b e r 6 , 1 9 9 3 , a n d a t a l l r e l e v a n t t i m e s t h e r e a f t e r v a l i d l y e x i s t e d a s a c o r p o r a t i o n , u n d e r t h e l a w s o f D e l a w a r e . I n i t i a l l y , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s w a s E I C I ' s s o l e s h a r e h o l d e r ; M r . P a r m e n t i e r w a s E I C I ' s s o l e d i r e c t o r . P u r s u a n t t o a n A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n o f M e m b e r s h i p I n t e r e s t o f A n d a n t e c h L . L . C . , d a t e d D e c e m b e r 9 , 1 9 9 3 , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t r a n s f e r r e d h i s 2 - p e r c e n t m e m b e r s h i p i n t e r e s t i n A n d a n t e c h t o E I C I . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t h e r e a f t e r w i t h d r e w a s a m e m b e r o f A n d a n t e c h , a n d E I C I w a s a d m i t t e d . O n D e c e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t r a n s f e r r e d h i s E I C I s t o c k t o a c h a r i t a b l e s u p p o r t t r u s t ( t h e T r u s t ) ; t h e r e a f t e r , t h e T r u s t w a s a t a l l r e l e v a n t t i m e s t h e s o l e s h a r e h o l d e r o f E I C I . T h e T r u s t w a s e s t a b l i s h e d i n 1 9 8 8 b y - 4 1 - C o m d i s c o , a s s e t t l o r , a n d b y R o b e r t K e l m a n , a s s o l e t r u s t e e . T h e b e n e f i c i a r i e s o f t h e T r u s t w e r e v a r i o u s c h a r i t a b l e o r g a n i z a t i o n s , a n d t h e T r u s t w a s a t a x - e x e m p t o r g a n i z a t i o n . C . T r a n s f e r o f M r . P a r m e n t i e r ' s M e m b e r s h i p I n t e r e s t t o R D L e a s i n g i n E x c h a n g e f o r P r e f e r r e d S t o c k ( A p p e n d i x F ) M r . P a r m e n t i e r t r a n s f e r r e d h i s 9 8 - p e r c e n t m e m b e r s h i p i n t e r e s t i n A n d a n t e c h t o R D L e a s i n g p u r s u a n t t o a n E x c h a n g e A g r e e m e n t d a t e d D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 . R D L e a s i n g i s s u e d 6 , 1 5 0 s h a r e s o f s e r i e s A p r e f e r r e d s t o c k ( t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k ) t o M r . P a r m e n t i e r i n e x c h a n g e f o r h i s 9 8 - p e r c e n t m e m b e r s h i p i n t e r e s t . M r . P a r m e n t i e r t h e r e a f t e r w i t h d r e w a s a m e m b e r o f A n d a n t e c h , a n d R D L e a s i n g w a s a d m i t t e d . T h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k p r o v i d e d f o r a d i v i d e n d a t t h e r a t e o f 6 . 8 7 8 p e r c e n t . T h e 6 , 1 5 0 s h a r e s o f R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k i s s u e d t o M r . P a r m e n t i e r h a d a l i q u i d a t i o n p r e f e r e n c e o f $ 6 1 5 , 0 0 0 ( p l u s u n p a i d d i v i d e n d s ) . T h e 6 , 1 5 0 s h a r e s o f p r e f e r r e d s t o c k h a d a v a l u e o f 0 . 5 p e r c e n t o f t h e e q u i p m e n t ' s p u r c h a s e p r i c e ( a p p r o x i m a t e l y $ 1 2 2 m i l l i o n ) . M r . P a r m e n t i e r a g r e e d t o h o l d t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k f o r 1 y e a r ( i . e . , t h r o u g h D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 4 ) . R D L e a s i n g , h o w e v e r , w a s r e q u i r e d t o m a i n t a i n a p o r t i o n o f i t s a s s e t s i n " p e r m i t t e d i n v e s t m e n t s " ( l o w - r i s k s e c u r i t i e s ) s u f f i c i e n t t o s a t i s f y t h e l i q u i d a t i o n p r e f e r e n c e , i n c l u d i n g a l l a c c r u e d b u t u n p a i d d i v i d e n d s . R D L e a s i n g h a d t h e o p t i o n t o r e d e e m t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k o n o r a f t e r J a n u a r y 1 , 2 0 0 0 , a t a p r i c e e q u a l t o t h e l i q u i d a t i o n - 4 2 - p r e f e r e n c e ( p l u s u n p a i d d i v i d e n d s ) , p r o v i d e d t h a t R D L e a s i n g h a d f u n d s l e g a l l y a v a i l a b l e f o r p a y m e n t . T h e h o l d e r o f t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k h a d t h e o p t i o n t o r e q u i r e R D L e a s i n g t o r e d e e m t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k o n o r a f t e r J a n u a r y 1 , 1 9 9 9 , a t a p r i c e e q u a l t o t h e l i q u i d a t i o n p r e f e r e n c e ( p l u s u n p a i d d i v i d e n d s ) , p r o v i d e d R D L e a s i n g h a d f u n d s l e g a l l y a v a i l a b l e f o r p a y m e n t . T h e h o l d e r o f t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k d i d n o t h a v e v o t i n g r i g h t s , e x c e p t u p o n t h e o c c u r r e n c e o f c e r t a i n s p e c i f i e d v o t i n g r i g h t s e v e n t s , a s d e f i n e d i n t h e t e r m s o f t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k . S u c h e v e n t s i n c l u d e d t h e f a i l u r e t o m a k e t h e r e q u i r e d r e d e m p t i o n o f t h e R D L e a s i n g P r e f e r r e d S t o c k a n d t h e f a i l u r e t o m a i n t a i n i n v e s t m e n t a s s e t s a t s p e c i f i e d l e v e l s . U p o n t h e o c c u r r e n c e o f s u c h a n e v e n t , t h e h o l d e r o f t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k w o u l d h a v e a r i g h t , v o t i n g w i t h t h e c o m m o n s t o c k , t o c a s t i n t h e a g g r e g a t e 2 1 p e r c e n t o f t h e t o t a l v o t e s c a s t b y a l l s t o c k h o l d e r s . V I I . R e p a y m e n t o f B a n k L o a n ( A p p e n d i x e s F a n d G ) M r . P a r m e n t i e r ' s t r a n s f e r o f h i s 9 8 - p e r c e n t m e m b e r s h i p i n t e r e s t i n A n d a n t e c h o n D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 , t r i g g e r e d a m a n d a t o r y a c c e l e r a t i o n o f t h e b a n k l o a n . U B S i n f o r m e d A n d a n t e c h t h a t t h e p a y o f f a m o u n t o n t h e b a n k l o a n w a s $ 1 5 , 1 1 9 , 7 7 7 . 6 0 a n d r e q u e s t e d t h a t t h i s a m o u n t b e w i r e d o n D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 , t o t h e a c c o u n t o f U B S a t t h e F e d e r a l R e s e r v e B a n k i n N e w Y o r k . A n d a n t e c h r e c e i v e d t h e c a s h n e e d e d t o r e p a y t h e b a n k l o a n f r o m - 4 3 - c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s m a d e b y R D L e a s i n g a n d E I C I . P u r s u a n t t o a C a p i t a l C o n t r i b u t i o n A g r e e m e n t , d a t e d D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 , R D L e a s i n g a n d E I C I w e r e o b l i g a t e d t o m a k e c o n t r i b u t i o n s t o t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h i n a m o u n t s p r o p o r t i o n a t e t o t h e i r r e s p e c t i v e m e m b e r s h i p i n t e r e s t s ; a c c o r d i n g l y , R D L e a s i n g c o n t r i b u t e d $ 1 4 , 8 1 7 , 3 8 2 . 0 5 , a n d E I C I c o n t r i b u t e d $ 3 0 2 , 3 9 5 . 5 5 t o A n d a n t e c h . R D L e a s i n g r e c e i v e d f r o m N E F I t h e $ 1 4 , 8 1 7 , 3 8 2 . 0 5 i t n e e d e d t o c o n t r i b u t e t o t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h . ( N E F I h a d a g r e e d ( i n t h e E x c h a n g e A g r e e m e n t ) t h a t i t w o u l d p u r c h a s e 1 0 0 a d d i t i o n a l s h a r e s o f c o m m o n s t o c k i n R D L e a s i n g f o r $ 1 4 , 8 1 7 , 3 8 2 . 0 5 . ) E I C I b o r r o w e d f r o m U B S t h e $ 3 0 2 , 3 9 5 . 5 5 i t n e e d e d t o c o n t r i b u t e t o t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h . T h e b a n k r e c o r d s s h o w t h a t C o m d i s c o g u a r a n t e e d t h e U B S l o a n t o E I C I . R D L e a s i n g a n d E I C I m a d e t h e i r c a p i t a l c o n t r i b u t i o n b y w i r i n g $ 1 4 , 8 1 7 , 3 8 2 . 0 5 a n d $ 3 0 2 , 3 9 5 . 5 5 , r e s p e c t i v e l y , d i r e c t l y t o U B S ' a c c o u n t i n p a y m e n t o f t h e b a n k l o a n . V I I I . S a l e o f C o m p u t e r t o E n d U s e r I n A p r i l 1 9 9 4 , o n e o f t h e e n d u s e r s o p t e d t o p u r c h a s e t h e I B M 9 0 2 1 c o m p u t e r e q u i p m e n t i t s u b l e a s e d f r o m C o m d i s c o . T h e c o m p u t e r w a s o n e t h a t h a d b e e n s o l d t o A n d a n t e c h . A n d a n t e c h d i d n o t r e c e i v e a n y o f t h e p r o c e e d s f r o m t h a t s a l e . I n s t e a d , C o m d i s c o e l e c t e d t o s u b s t i t u t e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t . C o m d i s c o n e i t h e r p r o v i d e d n o t i c e t o A n d a n t e c h t h a t i t w a s e x e r c i s i n g i t s r i g h t t o s u b s t i t u t e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t n o r i n v o k e d t h e p r o c e d u r e s f o r s u b s t i t u t i o n r e q u i r e d b y t h e e q u i p m e n t l e a s e . - 4 4 - T h e e q u i p m e n t l e a s e i m p o s e d a n o b l i g a t i o n u p o n C o m d i s c o t o p r o v i d e A n d a n t e c h w i t h a n n u a l r e p o r t s , w h i c h , a m o n g o t h e r t h i n g s , c o n t a i n e d i n f o r m a t i o n a s t o t h e l o c a t i o n o f t h e e q u i p m e n t . C I G p r o v i d e d A n d a n t e c h w i t h l o c a t i o n r e p o r t s r e l a t i n g t o t h e e q u i p m e n t o n M a r c h 1 , 1 9 9 4 , F e b r u a r y 2 7 , 1 9 9 5 , a n d F e b r u a r y 2 8 , 1 9 9 6 . M s . G r o s s m a n r e c e i v e d t h e s e r e p o r t s . T h e 4 0 m a i n f r a m e c o m p u t e r s i n A n d a n t e c h ' s p o r t f o l i o w e r e i d e n t i f i e d b y s e r i a l n u m b e r i n t h e l o c a t i o n r e p o r t s . T h e c o m p u t e r s s h o w n i n t h e r e p o r t s h a d t h e s a m e s e r i a l n u m b e r s a s t h o s e t h a t w e r e o n t h e 1 9 9 3 b i l l o f s a l e . T h e l o c a t i o n o f t h e e q u i p m e n t ( a n d t h e s u b l e s s e e ) s o m e t i m e s c h a n g e d . I n l i g h t o f t h e f a c t t h a t t h e C I G l o c a t i o n r e p o r t s r e f l e c t e d n o c h a n g e s i n t h e s e r i a l n u m b e r s , M s . G r o s s m a n w a s u n a w a r e t h a t C o m d i s c o h a d s u b s t i t u t e d r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t f o r o n e o f t h e 4 0 c o m p u t e r s t h a t A n d a n t e c h p u r c h a s e d . I X . C o m d i s c o ' s E x e r c i s e o f E a r l y T e r m i n a t i o n O p t i o n s O n A p r i l 2 5 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o i n f o r m e d A n d a n t e c h t h a t i t w a s e x e r c i s i n g i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n t o p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I ( i . e . , t h e I B M m a i n f r a m e s i n t h e 9 0 2 1 s e r i e s ) . O n M a y 3 0 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o r e c e i v e d f r o m C o m p u t e r I n f o r m a t i o n R e s o u r c e s ( C I R ) a n a p p r a i s a l o f t h e e q u i p m e n t i n t h e s e f i v e c a t e g o r i e s , v a l u i n g t h e c o m p u t e r s a t $ 1 1 , 4 4 4 , 0 0 0 . M s . G r o s s m a n a s k e d D o n O r a m , a n N E F I e q u i p m e n t m a n a g e r , t o i n d e p e n d e n t l y i n v e s t i g a t e t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t . A f t e r r e v i e w i n g s e v e r a l r e p o r t s ( C o m p u t e r P r i c e W a t c h a n d t h e G a r t n e r G r o u p r e p o r t s ) , o n M a y 2 7 , 1 9 9 6 , M r . O r a m i n f o r m e d M s . G r o s s m a n - 4 5 - t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I w a s b e t w e e n $ 1 1 , 6 0 0 , 0 0 0 a n d $ 1 2 , 2 2 5 , 0 0 0 . T h e p r i n c i p a l a m o u n t s o f t h e b a l l o o n n o t e s f o r c a t e g o r i e s E t h r o u g h I ( j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e s 2 e - 2 i ) w e r e : $ 1 , 0 8 3 , 6 1 5 ; $ 6 9 9 , 4 5 4 ; $ 3 , 8 9 1 , 0 2 0 ; $ 2 , 3 1 3 , 8 4 1 ; a n d $ 7 , 9 3 3 , 8 5 6 , r e s p e c t i v e l y . T h e a g g r e g a t e p r i n c i p a l a m o u n t w a s $ 1 5 , 9 2 1 , 7 8 6 . T h e n o t e s b o r e i n t e r e s t a t 9 p e r c e n t , c o m p o u n d e d m o n t h l y . T h e t o t a l l i a b i l i t y o n t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e w a s $ 2 0 , 2 2 2 , 4 3 9 . M s . G r o s s m a n a n d M r . V a n d e r m a r k d i s c u s s e d C o m d i s c o ' s e x e r c i s e o f i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n , a s w e l l a s C o m d i s c o ' s b e l i e f t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I w a s l e s s t h a n t h e l i a b i l i t y f o r p r i n c i p a l a n d i n t e r e s t o n t h e b a l l o o n n o t e s . M r . V a n d e r m a r k w a s d i s c o n c e r t e d t o l e a r n t h a t t h e r e w a s a g o o d c h a n c e t h a t R D L e a s i n g w o u l d r e c e i v e n o t h i n g f o r i t s p o s i t i o n i n t h e l e a s e . O n M a y 3 0 , 1 9 9 6 , M s . G r o s s m a n e n g a g e d A R I P r o p e r t y l i n k C o . ( A R I P r o p e r t y l i n k ) t o a p p r a i s e t h e 4 0 m a i n f r a m e c o m p u t e r s c o m p r i s i n g t h e A n d a n t e c h p o r t f o l i o a s o f t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e s . M a r y O ' C o n n o r ( w h o h a d a p p r a i s e d t h e e q u i p m e n t i n 1 9 9 3 ) w a s A R I P r o p e r t y l i n k ' s a p p r a i s e r . O n J u n e 5 , 1 9 9 6 , A R I P r o p e r t y l i n k a d v i s e d M s . G r o s s m a n t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t w a s $ 1 3 , 4 6 5 , 0 0 0 . T h e a p p r a i s a l s t a t e d t h a t t h e e q u i p m e n t h a d " e r o d e d " i n v a l u e m o r e r a p i d l y t h a n h a d b e e n a n t i c i p a t e d i n 1 9 9 3 b e c a u s e o f : ( 1 ) A c h a n g e i n I B M p r i c i n g s t r a t e g y ( i . e . , i n c r e a s e d d i s c o u n t i n g ) ; ( 2 ) a n i n c r e a s e i n p r o d u c t i o n o f m a i n f r a m e s b y I B M ; ( 3 ) t h e i n t r o d u c t i o n o f n e w - 4 6 - p r o d u c t s b y I B M ' s c o m p e t i t o r s ( A m d a h l C o r p . a n d H i t a c h i D a t a S y s t e m s , I n c . ) ; a n d ( 4 ) t h e i n t r o d u c t i o n o f " C M O S b a s e d p a r a l l e l a r c h i t e c t u r e " o n A p r i l 5 , 1 9 9 4 . O n J u n e 6 , 1 9 9 6 , C I G a d v i s e d A n d a n t e c h t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I i n c l u s i v e d i d n o t e x c e e d t h e p r i n c i p a l p l u s a c c r u e d i n t e r e s t d u e o n j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e s 2 e t h r o u g h 2 i . A f t e r a n a l y z i n g t h e i n f o r m a t i o n r e c e i v e d f r o m M r . O r a m a n d t h e A R I P r o p e r t y L i n k a p p r a i s a l , M s . G r o s s m a n c o n c l u d e d t h a t A n d a n t e c h w a s n o t e n t i t l e d t o c o n s i d e r a t i o n f r o m C o m d i s c o f o r t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I , b e y o n d t h e c a n c e l l a t i o n o f t h e b a l l o o n n o t e s r e l a t i n g t h e r e t o . T h u s , A n d a n t e c h a c c e p t e d C o m d i s c o ' s d e t e r m i n a t i o n t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I d i d n o t e x c e e d t h e p r i n c i p a l p l u s a c c r u e d i n t e r e s t o n j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e s 2 e t h r o u g h 2 i . O n J u l y 2 , 1 9 9 6 , A n d a n t e c h e x e c u t e d a b i l l o f s a l e f o r t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I t o C o m d i s c o . O n J u l y 1 0 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o c a n c e l e d t h e b a l l o o n n o t e s r e l a t i n g t o t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s E t h r o u g h I ( i . e . , j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e s 2 e - 2 i ) . O n A u g u s t 2 3 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o a d v i s e d A n d a n t e c h t h a t i t w a s e x e r c i s i n g i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n t o p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s A t h r o u g h D ( i . e . , t h e 9 1 2 1 m o d e l s ) . C o m d i s c o e n g a g e d t w o a d d i t i o n a l c o m p a n i e s t o p r o v i d e a p p r a i s a l s o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r y A a s o f t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e . T h e f i n d i n g s i n c l u d e d t h e f o l l o w i n g : ( 1 ) I n i t s S e p t e m b e r 2 3 , 1 9 9 6 , a p p r a i s a l , C o m p u t e r M e r c h a n t s , I n c . ( C M I ) , c o n c l u d e d t h a t t h e v a l u e - 4 7 - o f c a t e g o r y A o f t h e e q u i p m e n t w a s $ 6 3 , 0 0 0 ( a s o f S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 6 , t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e ) ; a n d ( 2 ) i n i t s S e p t e m b e r 2 4 , 1 9 9 6 , a p p r a i s a l , C I R c o n c l u d e d t h a t t h e v a l u e o f c a t e g o r y A o f t h e e q u i p m e n t w a s $ 8 9 , 0 0 0 ( a s o f S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 6 ) . A c c o r d i n g l y , o n S e p t e m b e r 2 5 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o a d v i s e d A n d a n t e c h t h a t t h e v a l u e o f t h e c a t e g o r y A e q u i p m e n t d i d n o t e x c e e d t h e p r i n c i p a l p l u s a c c r u e d i n t e r e s t d u e o n t h e c o r r e s p o n d i n g j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e 2 a . O n O c t o b e r 3 , 1 9 9 6 , M r . O r a m a d v i s e d M s . G r o s s m a n t h a t t h e I B M c o m p u t e r s c o r r e s p o n d i n g t o e q u i p m e n t i n c a t e g o r y A h a d a m a x i m u m v a l u e o f $ 5 6 , 0 0 0 , a s o f S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 6 . A n d a n t e c h a c c e p t e d C o m d i s c o ' s c o n c l u s i o n t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r y A d i d n o t e x c e e d t h e p r i n c i p a l p l u s a c c r u e d i n t e r e s t o n j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e 2 a . T h e r e a f t e r , A n d a n t e c h e x e c u t e d a n u n d a t e d b i l l o f s a l e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r y A t o C o m d i s c o . O n O c t o b e r 8 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o c a n c e l e d j u n i o r p r o m i s s o r y n o t e 2 a . C o m d i s c o s u b s e q u e n t l y e n g a g e d C I R a n d C M I t o a p p r a i s e t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s B t h r o u g h D . O n O c t o b e r 2 1 , 1 9 9 6 , C M I i n f o r m e d C o m d i s c o t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s B t h r o u g h D w a s $ 5 2 , 0 0 0 , a s o f O c t o b e r 2 7 , 1 9 9 6 . O n O c t o b e r 2 5 , 1 9 9 6 , C I R a d v i s e d C o m d i s c o t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s B t h r o u g h D w a s $ 6 2 , 0 0 0 , a s o f O c t o b e r 2 7 , 1 9 9 6 . M r . O r a m a d v i s e d M s . G r o s s m a n o f t h e s e f i n d i n g s . I n l i g h t o f t h e s e a p p r a i s a l s , M s . G r o s s m a n r e q u e s t e d A R I P r o p e r t y L i n k t o u p d a t e i t s J u n e 4 , 1 9 9 6 , a p p r a i s a l . A R I P r o p e r t y L i n k c o n f i r m e d i t s e a r l i e r o p i n i o n a s t o t h e S e p t e m b e r 2 7 , - 4 8 - 1 9 9 6 , v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r y A , a n d a s t o t h e O c t o b e r 2 7 , 1 9 9 6 , v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s B , C , a n d D . A s a r e s u l t o f t h e a p p r a i s a l , A n d a n t e c h a c c e p t e d C o m d i s c o ' s d e t e r m i n a t i o n t h a t t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s B t h r o u g h D d i d n o t e x c e e d t h e p r i n c i p a l p l u s a c c r u e d i n t e r e s t o n t h r e e o f t h e b a l l o o n n o t e s . A c c o r d i n g l y , o n D e c e m b e r 5 , 1 9 9 6 , A n d a n t e c h e x e c u t e d a b i l l o f s a l e o f t h e e q u i p m e n t i n c a t e g o r i e s B t h r o u g h D t o C o m d i s c o . O n D e c e m b e r 1 2 , 1 9 9 6 , C o m d i s c o c a n c e l e d t h r e e o f t h e b a l l o o n n o t e s . T h e t h r e e b i l l s o f s a l e t h a t A n d a n t e c h e x e c u t e d i n 1 9 9 6 ( t h e 1 9 9 6 b i l l s o f s a l e ) c o n v e y e d t o C o m d i s c o t h e i d e n t i c a l c o m p u t e r s t h a t A n d a n t e c h h a d a c q u i r e d p u r s u a n t t o t h e 1 9 9 3 b i l l o f s a l e . T h e s e r i a l n u m b e r s o n t h e 1 9 9 6 b i l l s o f s a l e w e r e i d e n t i c a l t o t h o s e o n t h e 1 9 9 3 b i l l o f s a l e . T h u s , t h e 1 9 9 6 b i l l s o f s a l e r e f l e c t t h a t C o m d i s c o n e v e r r e p l a c e d a n y o f t h e c o m p u t e r s ( i . e . , d i d n o t s u b s t i t u t e a d i f f e r e n t c o m p u t e r f o r a n y o f t h e o r i g i n a l E q u i p m e n t ) . A s s t a t e d p r e v i o u s l y , t h e e q u i p m e n t l e a s e p r o v i d e d t h a t C o m d i s c o w o u l d p a y a n e a r l y t e r m i n a t i o n s u p p l e m e n t i f i t e l e c t e d t o e x e r c i s e i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n . C o m d i s c o p a i d e a r l y t e r m i n a t i o n s u p p l e m e n t s o f $ 2 8 9 , 0 7 6 , $ 5 7 , 0 8 4 , a n d $ 7 , 2 0 6 . P u r s u a n t t o A n d a n t e c h ' s o p e r a t i n g a g r e e m e n t , A n d a n t e c h m a d e a n e a r l y t e r m i n a t i o n d i s t r i b u t i o n o f $ 3 5 3 , 3 6 6 t o E I C I . X . D i s s o l u t i o n o f R D L e a s i n g a n d A n d a n t e c h O n M a y 1 , 1 9 9 7 , R D L e a s i n g w a s d i s s o l v e d . O n o r a b o u t M a y 2 9 , 1 9 9 7 , A n d a n t e c h w a s d i s s o l v e d . - 4 9 - X I . A n d a n t e c h ' s F e d e r a l I n c o m e T a x R e t u r n s A n d a n t e c h f i l e d a F o r m 1 0 6 5 , U . S . P a r t n e r s h i p R e t u r n o f I n c o m e , f o r t h e s h o r t t a x y e a r b e g i n n i n g S e p t e m b e r 2 8 , 1 9 9 3 , a n d e n d i n g D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 ( t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d ) . O n S c h e d u l e K , P a r t n e r s ' S h a r e s o f I n c o m e , C r e d i t s , D e d u c t i o n s , E t c . , o f t h e r e t u r n , A n d a n t e c h r e p o r t e d $ 8 6 , 9 3 0 , 5 2 8 o f i n c o m e t h a t i n c l u d e d $ 8 6 , 9 3 0 , 0 9 6 o f n e t i n c o m e f r o m o t h e r r e n t a l a c t i v i t y ( $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 1 o f g r o s s i n c o m e f r o m o t h e r r e n t a l a c t i v i t y a n d $ 8 7 5 , 7 0 5 o f e x p e n s e s f r o m o t h e r r e n t a l a c t i v i t y ) a n d $ 4 3 2 o f i n t e r e s t i n c o m e . A n d a n t e c h r e p o r t e d o n S c h e d u l e s K - 1 , P a r t n e r ' s S h a r e o f I n c o m e , C r e d i t s , D e d u c t i o n s , E t c . , f o r M r . P a r m e n t i e r , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s , a n d N E F I t h a t $ 8 5 , 1 9 1 , 4 9 4 o f t h e i n c o m e w a s a l l o c a t e d t o M r . P a r m e n t i e r , $ 1 , 7 3 8 , 7 3 6 t o M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s , a n d $ 1 3 4 t o N E F I . A n d a n t e c h a l s o f i l e d a F o r m 1 0 6 5 f o r t h e s h o r t t a x y e a r b e g i n n i n g D e c e m b e r 1 1 , 1 9 9 3 , a n d e n d i n g D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 3 ( t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d ) . O n S c h e d u l e L , B a l a n c e S h e e t s , o f t h e r e t u r n , A n d a n t e c h r e p o r t e d $ 2 0 , 4 5 9 , 0 1 4 a s l i a b i l i t y o n m o r t g a g e s , n o t e s , a n d b o n d s p a y a b l e i n 1 y e a r o r m o r e . O n S c h e d u l e K o f t h e r e t u r n , A n d a n t e c h r e p o r t e d a $ 2 , 1 4 3 , 9 3 7 l o s s a t t r i b u t e d t o a $ 2 , 0 4 0 , 2 6 3 d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n a n d a $ 1 0 3 , 6 7 4 i n t e r e s t d e d u c t i o n . A n d a n t e c h r e p o r t e d n o g r o s s i n c o m e f r o m o t h e r r e n t a l a c t i v i t y . A n d a n t e c h r e p o r t e d o n S c h e d u l e s K - 1 t h a t 9 8 p e r c e n t o f - 5 0 - 1 6 A s e x p l a i n e d h e r e i n a f t e r , r e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e r e i s o n l y o n e 1 9 9 3 t a x a b l e p e r i o d f o r A n d a n t e c h a n d t h a t t h e r e w a s n o t e r m i n a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p o n D e c . 1 0 , 1 9 9 3 . t h e l o s s w a s a l l o c a t e d t o R D L e a s i n g a n d 2 p e r c e n t t o E I C I . T h e l o s s a l l o c a t e d t o R D L e a s i n g w a s i n c l u d e d i n N o r w e s t ' s 1 9 9 3 c o n s o l i d a t e d r e t u r n . A n d a n t e c h f i l e d a F o r m 1 0 6 5 f o r t h e t a x y e a r e n d i n g D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 4 . O n S c h e d u l e L o f t h e r e t u r n , A n d a n t e c h r e p o r t e d $ 2 2 , 3 7 8 , 2 1 0 a s l i a b i l i t y o n m o r t g a g e s , n o t e s , a n d b o n d s p a y a b l e i n 1 y e a r o r m o r e . O n S c h e d u l e K o f t h e r e t u r n , A n d a n t e c h r e p o r t e d a $ 5 0 , 0 6 9 , 3 9 7 l o s s a t t r i b u t e d t o a $ 4 8 , 1 5 0 , 2 0 0 d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n a n d $ 1 , 9 1 9 , 1 9 7 i n t e r e s t d e d u c t i o n . A n d a n t e c h r e p o r t e d n o g r o s s i n c o m e f r o m o t h e r r e n t a l a c t i v i t y . A n d a n t e c h r e p o r t e d o n S c h e d u l e s K - 1 t h a t 9 8 p e r c e n t o f t h e l o s s w a s a l l o c a t e d t o R D L e a s i n g a n d 2 p e r c e n t t o E I C I . T h e l o s s a l l o c a t e d t o R D L e a s i n g w a s i n c l u d e d i n N o r w e s t ' s 1 9 9 4 c o n s o l i d a t e d r e t u r n . X I I . R e s p o n d e n t ' s D e t e r m i n a t i o n s A . F P A A s f o r t h e 1 9 9 3 S h o r t Y e a r s O n J a n u a r y 1 4 , 2 0 0 0 , r e s p o n d e n t i s s u e d a n o t i c e o f f i n a l p a r t n e r s h i p a d m i n i s t r a t i v e a d j u s t m e n t s ( F P A A ) r e g a r d i n g A n d a n t e c h ' s 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d ( t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 F P A A ) . O n J a n u a r y 1 4 , 2 0 0 0 , r e s p o n d e n t a l s o i s s u e d a n F P A A r e g a r d i n g A n d a n t e c h ' s 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d ( t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 F P A A ) . 1 6 R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t A n d a n t e c h ' s c l a i m e d 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t - 5 1 - p e r i o d s h o u l d b e d i s r e g a r d e d a n d a l l i n c o m e a n d d e d u c t i o n s f o r t h a t p e r i o d s h o u l d b e r e p o r t e d i n A n d a n t e c h ' s 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d . I n t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 F P A A , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t t h e $ 8 6 , 9 3 0 , 0 9 6 i n c o m e r e p o r t e d s h o u l d b e r e d u c e d t o z e r o f o r t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d . I n t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 F P A A , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t A n d a n t e c h s h o u l d h a v e r e p o r t e d i n c o m e o f $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 1 , r a t h e r t h a n t h e $ 2 , 1 4 3 , 9 3 7 l o s s . R e s p o n d e n t i n c r e a s e d t h e g r o s s i n c o m e f o r t h e s a l e o f t h e r e c e i v a b l e a n d d i s a l l o w e d a l l t h e c l a i m e d d e d u c t i o n s . I n c l u d e d w i t h e a c h c o p y o f t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 F P A A a n d t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 F P A A w a s a l e t t e r a d v i s i n g e a c h p e r s o n o f h i s o r i t s r i g h t t o e l e c t t o h a v e p a r t n e r s h i p i t e m s t r e a t e d a s n o n p a r t n e r s h i p i t e m s p u r s u a n t t o s e c t i o n 6 2 2 3 ( e ) . N e i t h e r M r . P a r m e n t i e r , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s , N E F I , R D L e a s i n g , N o r w e s t , n o r E I C I f i l e d s u c h a n e l e c t i o n . O n A p r i l 1 7 , 2 0 0 0 , N E F I a n d N o r w e s t t i m e l y f i l e d a p e t i t i o n f o r A n d a n t e c h ' s 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d ( d o c k e t N o . 4 2 7 7 - 0 0 ) . O n J u n e 6 , 2 0 0 0 , E I C I t i m e l y f i l e d a p e t i t i o n f o r A n d a n t e c h ' s 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d ( d o c k e t N o . 6 3 4 8 - 0 0 ) . B . F P A A f o r t h e 1 9 9 4 T a x a b l e Y e a r O n J u n e 1 9 , 1 9 9 8 , r e s p o n d e n t i s s u e d a n F P A A w i t h r e g a r d t o A n d a n t e c h ' s 1 9 9 4 t a x y e a r ( t h e 1 9 9 4 F P A A ) . R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d i n t h e 1 9 9 4 F P A A t h a t $ 5 0 , 0 6 9 , 3 9 7 o f d e d u c t i o n s c l a i m e d b y A n d a n t e c h s h o u l d b e d i s a l l o w e d . A l t e r n a t i v e l y , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d i n t h e 1 9 9 4 F P A A t h a t t h e " s a l e " o f t h e l e a s e r e c e i v a b l e - 5 2 - w a s a " f i n a n c i n g a r r a n g e m e n t " a n d c o n s e q u e n t l y A n d a n t e c h ' s i n c o m e s h o u l d b e i n c r e a s e d b y $ 3 4 , 4 8 2 , 2 6 8 f o r r e n t p a y a b l e i n 1 9 9 4 . O n S e p t e m b e r 2 1 , 1 9 9 8 , N E F I a n d N o r w e s t t i m e l y f i l e d a p e t i t i o n f o r A n d a n t e c h ' s 1 9 9 4 t a x a b l e y e a r ( d o c k e t N o . 1 5 5 3 2 - 9 8 ) . O P I N I O N I . P r o c e d u r a l I s s u e s A t t h e o u t s e t , w e d e a l w i t h t w o p r o c e d u r a l m a t t e r s . F i r s t , w e d e t e r m i n e w h e t h e r f o r p u r p o s e s o f t h i s l i t i g a t i o n t h e s t a t u t e o f l i m i t a t i o n s p e r i o d u n d e r s e c t i o n 6 5 0 1 ( a ) e x p i r e d w i t h r e s p e c t t o t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d a n d / o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d . S e c o n d , w e d e t e r m i n e w h e t h e r t h e F P A A s f o r t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d a n d / o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d a r e v a l i d . F i r s t , w e t u r n t o t h e p e r i o d o f l i m i t a t i o n s m a t t e r . P e t i t i o n e r s a c k n o w l e d g e t h a t t h e p e r i o d f o r a s s e s s i n g a d e f i c i e n c y i n t a x u n d e r s e c t i o n 6 5 0 1 ( a ) r e m a i n s o p e n f o r R D L e a s i n g a n d E I C I . T h e y a s s e r t , h o w e v e r , t h a t s e c t i o n 6 5 0 1 ( a ) i s i n a p p l i c a b l e t o p a r t n e r s h i p i t e m s a n d a f f e c t e d i t e m s . T h e y m a i n t a i n t h a t t h e p e r i o d f o r a s s e s s i n g a d e f i c i e n c y r e l a t e d t o p a r t n e r s h i p i t e m s a n d a f f e c t e d i t e m s i s c o n t r o l l e d b y s e c t i o n 6 2 2 9 ( a ) , a n d t h a t t h e p e r i o d s w i t h i n w h i c h r e s p o n d e n t c o u l d i s s u e a n F P A A w i t h r e s p e c t t o A n d a n t e c h ' s 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d a n d i t s 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d h a d e x p i r e d u n d e r s e c t i o n 6 2 2 9 ( a ) b e f o r e t h e m a i l i n g o f t h o s e F P A A s . P e t i t i o n e r s ' p o s i t i o n i s c o n t r a r y t o o u r h o l d i n g i n R h o n e - P o u l e n c S u r f a c t a n t s & S p e c i a l t i e s , L . P . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 4 T . C . 5 3 3 ( 2 0 0 0 ) , i n t e r l o c u t o r y a p p e a l d i s m i s s e d ( f o r l a c k o f a p p e l l a t e - 5 3 - j u r i s d i c t i o n ) a n d r e m a n d e d t o t h e T a x C o u r t f o r f u r t h e r p r o c e e d i n g s o n t h e m e r i t s 2 4 9 F . 3 d 1 7 5 ( 3 d C i r . 2 0 0 1 ) . S e e a l s o C C & F W . O p e r a t i o n s L t d . P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 2 0 0 0 - 2 8 6 , a f f d . 2 7 3 F . 3 d 4 0 2 ( 1 s t C i r . 2 0 0 1 ) . I n R h o n e - P o u l e n c , w e s t a t e d t h a t s e c t i o n 6 5 0 1 ( a ) p r o v i d e s a g e n e r a l p e r i o d o f l i m i t a t i o n s f o r a s s e s s i n g a n d c o l l e c t i n g a n y t a x i m p o s e d b y t h e C o d e . S e c t i o n 6 2 2 9 ( a ) s e t s f o r t h a m i n i m u m p e r i o d f o r a s s e s s i n g a n y i n c o m e t a x w i t h r e s p e c t t o a n y p e r s o n t h a t i s a t t r i b u t a b l e t o a n y p a r t n e r s h i p i t e m o r a f f e c t e d i t e m ; t h i s m i n i m u m p e r i o d c a n b e g r e a t e r t h a n , o r l e s s t h a n , t h e p e r i o d o f l i m i t a t i o n s i n s e c t i o n 6 5 0 1 . I d . a t 5 4 0 - 5 4 3 . S e c t i o n 6 5 0 1 c o n t a i n s n o e x c e p t i o n f o r d e f i c i e n c i e s a t t r i b u t a b l e t o p a r t n e r s h i p i t e m s . I n d r a f t i n g s e c t i o n 6 2 2 9 , C o n g r e s s d i d n o t c r e a t e a c o m p l e t e l y s e p a r a t e s t a t u t e o f l i m i t a t i o n s f o r a s s e s s m e n t s a t t r i b u t a b l e t o p a r t n e r s h i p i t e m s . I d . a t 5 4 5 . S e c t i o n 6 2 2 9 m e r e l y s u p p l e m e n t s s e c t i o n 6 5 0 1 . C C & F W . O p e r a t i o n s L t d . P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . P e t i t i o n e r s c o n c e d e t h a t u n d e r t h e h o l d i n g o f R h o n e - P o u l e n c S u r f a c t a n t s & S p e c i a l t i e s , L . P . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , t h e l i m i t a t i o n s p e r i o d h a s n o t e x p i r e d . T h e y , h o w e v e r , r e q u e s t t h a t w e r e c o n s i d e r R h o n e - P o u l e n c . W e d e c l i n e t o d o s o . W e h o l d , t h e r e f o r e , t h a t t h e p e r i o d o f l i m i t a t i o n s f o r i s s u i n g t h e F P A A s f o r b o t h 1 9 9 3 s h o r t p e r i o d s h a d n o t e x p i r e d a t t h e t i m e t h e F P A A s w e r e i s s u e d . S e c o n d , w e r e l y u p o n W i n d E n e r g y T e c h . A s s o c i a t e s I I I v . - 5 4 - C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 7 8 7 ( 1 9 9 0 ) , t o c o n c l u d e t h a t i s s u i n g a n F P A A d u r i n g t h e 1 2 0 - d a y p e r i o d s e t o u t i n s e c t i o n 6 2 2 3 ( d ) ( 1 ) d o e s n o t i n v a l i d a t e a n F P A A . A c c o r d i n g l y , w e h o l d t h a t t h e F P A A s f o r t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d a n d t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d a r e v a l i d . I I . W h e t h e r t h e S a l e - L e a s e b a c k T r a n s a c t i o n S h o u l d B e R e s p e c t e d W e n o w t u r n t o t h e s u b s t a n t i v e i s s u e b e f o r e u s ; n a m e l y , w h e t h e r t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d s h o u l d b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . I n e s s e n c e , t h i s c a s e i n v o l v e s t h e s t r i p p i n g o f i n c o m e f r o m A n d a n t e c h ' s s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s ( w h i c h i n c o m e , f o r t a x p u r p o s e s , p a s s e d t h r o u g h u n t a x e d t o B e l g i a n c i t i z e n s a n d r e s i d e n t s ) a n d t h e s u b s e q u e n t u s e b y N o r w e s t ( o n i t s c o n s o l i d a t e d r e t u r n s f o r t h e y e a r s a t i s s u e ) o f A n d a n t e c h ' s l o s s e s f r o m d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s a n d i n t e r e s t e x p e n s e r e l a t e d t o A n d a n t e c h ' s p u r c h a s e a n d l e a s e o f t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t . A . O v e r v i e w o f S t a t u t o r y F r a m e w o r k f o r t h e T r a n s a c t i o n s W e b e g i n o u r a n a l y s i s w i t h a n o v e r v i e w o f t h e t r a n s a c t i o n s i n v o l v e d h e r e i n , a n d t h e s t a t u t o r y p r o v i s i o n s a n d c a s e l a w w i t h i n w h i c h C o m d i s c o p l a n n e d t h e s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s t h a t p e t i t i o n e r s a n d C o m d i s c o a s s e r t b r o u g h t i n t o p l a y n o n r e c o g n i t i o n p r o v i s i o n s o f t h e C o d e g o v e r n i n g p a r t n e r s h i p s a n d c o r p o r a t i o n s , a s w e l l a s t r e a t i e s w i t h f o r e i g n g o v e r n m e n t s . T h i s o v e r v i e w p r e s u p p o s e s t h a t t h e t r a n s a c t i o n s a n d e n t i t i e s a r e t o b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . 1 . A n d a n t e c h w a s o r g a n i z e d a s a l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n y , - 5 5 - i n t e n d i n g t o b e t a x e d a s a p a r t n e r s h i p . ( P u r s u a n t t o s e c t i o n s 7 0 1 a n d 7 0 2 , a p a r t n e r s h i p i s t r e a t e d a s a f l o w - t h r o u g h e n t i t y f o r p u r p o s e s o f F e d e r a l i n c o m e t a x a t i o n . ) A s s u c h , i f A n d a n t e c h i s r e c o g n i z e d a s a p a r t n e r s h i p , i t s i t e m s o f i n c o m e , g a i n , l o s s , d e d u c t i o n , a n d c r e d i t p a s s e d t h r o u g h t o i t s p a r t n e r s . 2 . A t a x p a y e r i s p e r m i t t e d t o s e l l i t s r i g h t t o f u t u r e i n c o m e . I f a b o n a f i d e s a l e o f f u t u r e i n c o m e o c c u r s a t a r m ' s l e n g t h a n d f o r a d e q u a t e c o n s i d e r a t i o n , t h e n t h e s e l l e r o f t h e f u t u r e i n c o m e i s t a x e d i n t h e y e a r o f s a l e o n t h e a m o u n t o f c o n s i d e r a t i o n h e a c t u a l l y r e c e i v e s a n d t h e b u y e r i s t a x e d o n a n y e x c e s s o f i n c o m e r e c e i v e d o v e r h i s p u r c h a s e p r i c e . M a p c o I n c . v . U n i t e d S t a t e s , 2 1 4 C t . C l . 3 8 9 , 5 5 6 F . 2 d 1 1 0 7 , 1 1 1 0 ( 1 9 7 7 ) . P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n b e t w e e n A n d a n t e c h a n d C o m d i s c o s h o u l d b e r e s p e c t e d , a n d A n d a n t e c h ' s s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s t o N a t i o n s B a n k s h o u l d b e c o n s i d e r e d a b o n a f i d e a r m ' s - l e n g t h s a l e f o r a d e q u a t e c o n s i d e r a t i o n . O n t h i s p r e m i s e , A n d a n t e c h c o n t e n d s i t i s d e e m e d t o r e c o g n i z e g a i n f r o m t h e s a l e i n 1 9 9 3 , t h e y e a r o f t h e s a l e , a n d t h e i n c o m e p a s s e s t h r o u g h t o A n d a n t e c h ' s p a r t n e r s ( i . e . , M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s / E I C I ) . 3 . P u r s u a n t t o s e c t i o n 7 0 8 ( b ) ( 1 ) ( B ) , a p a r t n e r s h i p i s d e e m e d t e r m i n a t e d ( f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s ) u p o n t h e s a l e o r e x c h a n g e o f 5 0 p e r c e n t o r m o r e o f t h e t o t a l i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p ' s c a p i t a l a n d p r o f i t s w i t h i n a 1 2 - m o n t h p e r i o d . H e r e , i f a s p e t i t i o n e r s a s s e r t t h e p a r t n e r s h i p i s t o b e r e s p e c t e d , M r . - 5 6 - P a r m e n t i e r ' s c o n t r i b u t i o n o f h i s 9 8 - p e r c e n t i n t e r e s t i n A n d a n t e c h t o R D L e a s i n g i n e x c h a n g e f o r R D L e a s i n g ' s p r e f e r r e d s t o c k c a u s e d a d e e m e d t e r m i n a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p . ( F o r c o n v e n i e n c e , w e w i l l r e f e r t o t h e p a r t n e r s h i p p r i o r t o t h e d e e m e d t e r m i n a t i o n a s A n d a n t e c h - F o r e i g n . ) I f t h e s a l e o r e x c h a n g e o f a p a r t n e r ' s i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p r e s u l t s i n t h e d e e m e d t e r m i n a t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p , t h e n p u r s u a n t t o s e c t i o n 7 0 8 ( b ) ( 1 ) ( B ) , t h e p a r t n e r s h i p ' s t a x a b l e y e a r i s d e e m e d c l o s e d u p o n t h e t r i g g e r i n g s a l e o r e x c h a n g e . S e c . 7 0 6 ( c ) ( 1 ) . C o n s e q u e n t l y , i f a s p e t i t i o n e r s a s s e r t t h e p a r t n e r s h i p a n d t h e s a l e o f t h e r e n t r e c e i v a b l e s a r e t o b e r e s p e c t e d , A n d a n t e c h - F o r e i g n ' s t a x a b l e y e a r i s d e e m e d c l o s e d o n D e c e m b e r 1 0 , 1 9 9 3 , t h e d a t e M r . P a r m e n t i e r e x c h a n g e d h i s 9 8 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p a r t n e r s h i p f o r t h e p r e f e r r e d s t o c k , a n d A n d a n t e c h - F o r e i g n i s r e q u i r e d t o i n c l u d e t h e i n c o m e f r o m t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s o n i t s r e t u r n f o r t h e 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d . T h a t i n c o m e w o u l d t h e n p a s s t h r o u g h t o M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s / E I C I . 4 . S e c t i o n 8 9 4 p r o v i d e s t h a t , t o t h e e x t e n t r e q u i r e d b y a n y t r e a t y o b l i g a t i o n o f t h e U n i t e d S t a t e s , i n c o m e ( o f a n y k i n d ) i s e x e m p t f r o m U . S . t a x a t i o n a n d e x c l u d e d f r o m g r o s s i n c o m e . H e r e , p e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t a n y i n c o m e f r o m t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s t h a t p a s s e s t h r o u g h t o M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s w o u l d b e e x e m p t f r o m U . S . t a x a t i o n p u r s u a n t t o t h e t r e a t y b e t w e e n t h e U n i t e d S t a t e s a n d B e l g i u m . F u r t h e r , p e t i t i o n e r s - 5 7 - 1 7 S e c . 3 5 1 ( a ) p r o v i d e s : S E C . 3 5 1 ( a ) . G e n e r a l R u l e . - - N o g a i n o r l o s s s h a l l b e r e c o g n i z e d i f p r o p e r t y i s t r a n s f e r r e d t o a c o r p o r a t i o n b y o n e o r m o r e p e r s o n s s o l e l y i n e x c h a n g e f o r s t o c k i n s u c h c o r p o r a t i o n a n d i m m e d i a t e l y a f t e r t h e e x c h a n g e s u c h p e r s o n o r p e r s o n s a r e i n c o n t r o l ( a s d e f i n e d i n s e c t i o n 3 6 8 ( c ) ) o f t h e c o r p o r a t i o n . S e c . 3 6 8 ( c ) d e f i n e s c o n t r o l a s : S E C . 3 6 8 ( c ) . C o n t r o l D e f i n e d . - - * * * o w n e r s h i p o f s t o c k p o s s e s s i n g a t l e a s t 8 0 p e r c e n t o f t h e t o t a l c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f a l l c l a s s e s o f s t o c k e n t i t l e d t o v o t e a n d a t l e a s t 8 0 p e r c e n t o f t h e t o t a l n u m b e r o f s h a r e s o f a l l o t h e r c l a s s e s o f s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n . 1 8 M r . P a r m e n t i e r ' s b a s i s i n h i s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t , i f c o m p u t e d a c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n s u n d e r s e c s . 7 0 5 ( a ) a n d 7 5 2 , w o u l d b e a s f o l l o w s : I n i t i a l c o n t r i b u t i o n $ 1 9 6 , 0 0 0 P l u s S h a r e o f U B S l o a n ( $ 1 4 , 9 9 5 , 9 3 1 x 9 8 % ) 1 4 , 6 9 6 , 0 1 2 ( c o n t i n u e d . . . ) a s s e r t , p u r s u a n t t o s e c t i o n 3 5 1 ( a ) , n o g a i n i s r e c o g n i z e d b y M r . P a r m e n t i e r o n t h e e x c h a n g e o f h i s i n t e r e s t i n A n d a n t e c h f o r t h e p r e f e r r e d s t o c k o f R D L e a s i n g . 1 7 M o r e o v e r , p e t i t i o n e r s a s s e r t , p u r s u a n t t o s e c t i o n 3 5 8 ( a ) , M r . P a r m e n t i e r ' s b a s i s i n h i s R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k i s t h e s a m e a s t h a t i n h i s 9 8 - p e r c e n t i n t e r e s t i n A n d a n t e c h t h a t w a s t r a n s f e r r e d t o R D L e a s i n g . A n d p u r s u a n t t o s e c t i o n 3 6 2 ( a ) ( 1 ) , R D L e a s i n g ' s b a s i s i n t h e 9 8 - p e r c e n t A n d a n t e c h i n t e r e s t r e c e i v e d f r o m M r . P a r m e n t i e r i s e q u a l t o M r . P a r m e n t i e r ' s b a s i s i n t h e p a r t n e r s h i p i n t e r e s t i m m e d i a t e l y b e f o r e t h e p a r t n e r s h i p - i n t e r e s t p r e f e r r e d - s t o c k e x c h a n g e ( a p p r o x i m a t e l y $ 1 1 9 m i l l i o n 1 8 ) . - 5 8 - 1 8 ( . . . c o n t i n u e d ) S h a r e o f b a l l o o n n o t e s ( $ 1 9 , 9 9 0 , 5 1 2 x 9 8 % ) 1 9 , 5 9 0 , 7 0 2 S h a r e o f t e r m n o t e ( $ 8 7 , 4 2 9 , 3 1 9 x 9 8 % ) 8 5 , 6 8 0 , 7 3 3 S h a r e o f i n c o m e 8 5 , 1 9 1 , 4 9 4 L e s s S h a r e o f t e r m n o t e P a i d ( $ 8 7 , 4 2 9 , 3 1 9 x 9 8 % ) ( 8 5 , 6 8 0 , 7 3 3 ) S h a r e o f w i t h d r a w a l ( $ 1 8 9 , 8 8 3 x 9 8 % ) ( 1 8 6 , 0 8 5 ) B a s i s 1 1 9 , 4 8 8 , 1 2 3 5 . P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t a t e r m i n a t i o n o f A n d a n t e c h - F o r e i g n o c c u r r e d , s e e s u p r a p p . 5 7 - 5 8 , r e s u l t i n g i n a d e e m e d d i s t r i b u t i o n o f p a r t n e r s h i p p r o p e r t y t o n e w a n d c o n t i n u i n g p a r t n e r s ( i . e . , R D L e a s i n g a n d E I C I ) a n d t h a t t h e r e w a s a d e e m e d r e c o n t r i b u t i o n o f t h e p r o p e r t y t o a n e w l y f o r m e d p a r t n e r s h i p . S e c . 1 . 7 0 8 - 1 ( b ) ( 1 ) ( i v ) , - 5 9 - I n c o m e T a x R e g s . ( F o r c o n v e n i e n c e , w e w i l l r e f e r t o t h e n e w p a r t n e r s h i p a s A n d a n t e c h - U S . ) C o n t i n u i n g , p e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t , u p o n t h e d e e m e d r e c o n t r i b u t i o n o f t h e p r o p e r t y t o A n d a n t e c h - U S , A n d a n t e c h - U S a c q u i r e d a s u b s t i t u t e d b a s i s i n t h e p r o p e r t y e q u a l t o t h e a d j u s t e d b a s i s o f t h e p r o p e r t y i n t h e h a n d s o f t h e c o n t r i b u t i n g p a r t n e r s , R D L e a s i n g a n d E I C I . S e c s . 7 3 2 , 7 2 3 . T h u s , a c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r s , t h e e f f e c t o f t h e d e e m e d t e r m i n a t i o n o f A n d a n t e c h - F o r e i g n i s t h a t ( 1 ) n o g a i n o r l o s s i s r e c o g n i z e d t o R D L e a s i n g o r E I C I u n d e r s e c t i o n 7 3 1 ( a ) o r t o A n d a n t e c h - U S u n d e r s e c t i o n 7 3 1 ( b ) , ( 2 ) A n d a n t e c h - U S h a s a b a s i s i n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t o f $ 1 1 9 m i l l i o n , a n d ( 3 ) R D L e a s i n g h a s a b a s i s o f $ 1 1 9 m i l l i o n i n i t s 9 8 - p e r c e n t i n t e r e s t i n A n d a n t e c h - U S . 6 . S e c t i o n 1 6 7 p r o v i d e s f o r a d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n w i t h r e s p e c t t o p r o p e r t y u s e d i n a t a x p a y e r ' s t r a d e o r b u s i n e s s o r h e l d f o r t h e p r o d u c t i o n o f i n c o m e b y a t a x p a y e r . S e c t i o n 1 6 8 e s t a b l i s h e s t h e a p p r o p r i a t e d e p r e c i a t i o n m e t h o d , r e c o v e r y p e r i o d , a n d c o n v e n t i o n f o r t a n g i b l e p r o p e r t y . ( T h e d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n a l l o w s a t a x p a y e r t o r e c o v e r t h e c o s t o f t h e p r o p e r t y u s e d i n a t r a d e o r b u s i n e s s o r f o r t h e p r o d u c t i o n o f i n c o m e . U n i t e d S t a t e s v . L u d e y , 2 7 4 U . S . 2 9 5 , 3 0 0 - 3 0 1 ( 1 9 2 7 ) ; D u r k i n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 2 F . 2 d 1 2 7 1 , 1 2 7 6 ( 7 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f g . 8 7 T . C . 1 3 2 9 ( 1 9 8 6 ) . ) H e r e , a c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r , A n d a n t e c h - U S ' s b a s i s i n t h e c o m p u t e r e q u i p m e n t w a s $ 1 1 9 m i l l i o n , a n d A n d a n t e c h - U S p r o p e r l y r e p o r t e d t h e d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n o n i t s p a r t n e r s h i p t a x r e t u r n s f o r t h e - 6 0 - 1 0 / 3 1 / 9 3 s h o r t y e a r a n d f o r 1 9 9 4 . A d d i t i o n a l l y , p e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t A n d a n t e c h - U S p r o p e r l y r e p o r t e d a n i n t e r e s t e x p e n s e d e d u c t i o n u n d e r s e c t i o n 1 6 3 ( a ) o n i t s p a r t n e r s h i p t a x r e t u r n s f o r t h o s e y e a r s . U l t i m a t e l y , R D L e a s i n g a n d E I C I c l a i m e d t h e s e i n t e r e s t a n d d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s a s p a r t n e r s o f A n d a n t e c h - U S . B . P o s i t i o n s o f t h e P a r t i e s P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n w a s a g e n u i n e m u l t i p l e - p a r t y t r a n s a c t i o n , w i t h e c o n o m i c s u b s t a n c e t h a t w a s c o m p e l l e d o r e n c o u r a g e d b y b u s i n e s s r e a l i t i e s , a n d w a s n o t s h a p e d s o l e l y b y t a x - a v o i d a n c e f e a t u r e s . A s s u c h , p e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t t h e t r a n s a c t i o n s h o u l d b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s b e c a u s e i t s a t i s f i e s t h e t e s t o f F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . 5 6 1 , 5 8 3 - 5 8 4 ( 1 9 7 8 ) . O n t h e o t h e r h a n d , r e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t C o m d i s c o d e v i s e d a t r a n s a c t i o n d e s i g n e d t o a l l o w f o r e i g n p a r t i e s ( n o t s u b j e c t t o U . S . t a x ) t o r e a l i z e t a x - f r e e r e n t a l i n c o m e , w h i l e a l l o w i n g a U . S . c o m p a n y t o r e p o r t s i g n i f i c a n t t a x d e d u c t i o n s r e l a t e d t o t h a t r e n t a l i n c o m e . H e r e , a p p r o x i m a t e l y $ 8 7 . 8 m i l l i o n i n r e n t a l i n c o m e w a s s h i f t e d ( i . e . , s t r i p p e d ) t o n o n - U . S . t a x p a y e r s t h r o u g h A n d a n t e c h - F o r e i g n , w h i l e N o r w e s t , a U . S . t a x p a y e r ( f o r c a s h a n d p r e f e r r e d s t o c k t o t a l i n g a p p r o x i m a t e l y $ 1 5 . 4 m i l l i o n ) , r e c e i v e d , t h r o u g h R D L e a s i n g a n d A n d a n t e c h - U S , m o r e t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n o f d e p r e c i a t i o n a n d i n t e r e s t d e d u c t i o n s w i t h o u t r e c o g n i z i n g a n y c o r r e s p o n d i n g r e n t a l i n c o m e . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e " p r e a r r a n g e d " t r a n s a c t i o n a t i s s u e s h o u l d n o t b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x - 6 1 - p u r p o s e s b e c a u s e i t h a d n o n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e a n d l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e . C . A n a l y s i s T h e f o c u s o f e a c h p a r t y ' s p o s i t i o n , i n e s s e n c e , i s i n t e r m s o f s u b s t a n c e o v e r f o r m a n d r e l a t e d ( e . g . , s h a m a n d s t e p t r a n s a c t i o n ) j u d i c i a l d o c t r i n e s . U n d e r t h e s e j u d i c i a l d o c t r i n e s , a l t h o u g h t h e f o r m o f a t r a n s a c t i o n m a y l i t e r a l l y c o m p l y w i t h t h e p r o v i s i o n s o f a C o d e s e c t i o n , t h e f o r m w i l l n o t b e g i v e n e f f e c t w h e r e i t h a s n o b u s i n e s s p u r p o s e a n d o p e r a t e s s i m p l y a s a d e v i c e t o c o n c e a l t h e t r u e c h a r a c t e r o f a t r a n s a c t i o n . S e e G r e g o r y v . H e l v e r i n g , 2 9 3 U . S . 4 6 5 , 4 6 9 - 4 7 0 ( 1 9 3 5 ) . " T o p e r m i t t h e t r u e n a t u r e o f a t r a n s a c t i o n t o b e d i s g u i s e d b y m e r e f o r m a l i s m s , w h i c h e x i s t s o l e l y t o a l t e r t a x l i a b i l i t i e s , w o u l d s e r i o u s l y i m p a i r t h e e f f e c t i v e a d m i n i s t r a t i o n o f t h e t a x p o l i c i e s o f C o n g r e s s . " C o m m i s s i o n e r v . C o u r t H o l d i n g C o . , 3 2 4 U . S . 3 3 1 , 3 3 4 ( 1 9 4 5 ) . C o n v e r s e l y , i f t h e s u b s t a n c e o f a t r a n s a c t i o n a c c o r d s w i t h i t s f o r m , t h e n t h e f o r m w i l l b e u p h e l d a n d g i v e n e f f e c t f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . S e e B l u e b e r r y L a n d C o . v . C o m m i s s i o n e r , 3 6 1 F . 2 d 9 3 , 1 0 0 - 1 0 1 ( 5 t h C i r . 1 9 6 6 ) , a f f g . 4 2 T . C . 1 1 3 7 ( 1 9 6 4 ) . A t r a n s a c t i o n m a y b e t r e a t e d a s a s h a m w h e r e ( 1 ) t h e t a x p a y e r i s m o t i v a t e d b y n o b u s i n e s s p u r p o s e o t h e r t h a n o b t a i n i n g t a x b e n e f i t s , a n d ( 2 ) t h e t r a n s a c t i o n h a s n o e c o n o m i c s u b s t a n c e b e c a u s e n o r e a s o n a b l e p o s s i b i l i t y o f a p r o f i t e x i s t s . R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 5 2 F . 2 d 8 9 , 9 1 - 9 5 ( 4 t h C i r . 1 9 8 5 ) , a f f g . o n t h i s i s s u e 8 1 T . C . 1 8 4 ( 1 9 8 3 ) . B u t a t r a n s a c t i o n t h a t h a s a v a l i d - 6 2 - b u s i n e s s p u r p o s e a n d e c o n o m i c s u b s t a n c e m a y s t i l l b e r e c a s t i n o r d e r t o r e f l e c t i t s t r u e n a t u r e . P a c k a r d v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 3 9 7 , 4 1 9 - 4 2 2 ( 1 9 8 5 ) . S u b s t a n c e o v e r f o r m a n d r e l a t e d j u d i c i a l d o c t r i n e s a l l r e q u i r e " a s e a r c h i n g a n a l y s i s o f t h e f a c t s t o s e e w h e t h e r t h e t r u e s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n i s d i f f e r e n t f r o m i t s f o r m o r w h e t h e r t h e f o r m r e f l e c t s w h a t a c t u a l l y h a p p e n e d . " H a r r i s v . C o m m i s s i o n e r , 6 1 T . C . 7 7 0 , 7 8 3 ( 1 9 7 4 ) . T h e i s s u e o f w h e t h e r a n y o f t h o s e d o c t r i n e s s h o u l d b e a p p l i e d i n v o l v e s a n i n t e n s e l y f a c t u a l i n q u i r y . S e e G o r d o n v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 3 0 9 , 3 2 7 ( 1 9 8 5 ) ; s e e a l s o B o w e n v . C o m m i s s i o n e r , 7 8 T . C . 5 5 , 7 9 ( 1 9 8 2 ) , a f f d . 7 0 6 F . 2 d 1 0 8 7 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 3 ) ; G a w v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 5 3 1 , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 1 1 1 F . 3 d 9 6 2 ( D . C . C i r . 1 9 9 7 ) . A f t e r a t h o r o u g h r e v i e w o f t h e r e c o r d i n t h e s e c o n s o l i d a t e d c a s e s , w e f i n d , a n d t h u s h o l d , a l t e r n a t i v e l y , t h e f o l l o w i n g : ( 1 ) A n d a n t e c h i s n o t a v a l i d p a r t n e r s h i p a n d s h o u l d n o t b e r e c o g n i z e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s ; m o r e s p e c i f i c a l l y : ( a ) A n d a n t e c h - F o r e i g n s h o u l d b e d i s r e g a r d e d b e c a u s e M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s d i d n o t i n t e n d t o j o i n t o g e t h e r a s p a r t n e r s f o r t h e p u r p o s e o f c a r r y i n g o n a - 6 3 - b u s i n e s s ; i . e . , t h e y d i d n o t j o i n t o g e t h e r t o s h a r e i n t h e p r o f i t s o r l o s s e s f r o m A n d a n t e c h - F o r e i g n ' s e q u i p m e n t l e a s i n g a c t i v i t y ; a n d ( b ) A n d a n t e c h - U S s h o u l d b e d i s r e g a r d e d b e c a u s e E I C I d i d n o t i n t e n d t o j o i n w i t h R D L e a s i n g f o r t h e p u r p o s e o f c a r r y i n g o n a b u s i n e s s ; i . e . , t h e y d i d n o t j o i n t o g e t h e r t o s h a r e i n t h e p r o f i t s o r l o s s e s f r o m A n d a n t e c h - U S ' s e q u i p m e n t l e a s i n g a c t i v i t y ; ( 2 ) a l t e r n a t i v e l y , t h e p a r t i c i p a t i o n o f M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s , E I C I , a n d A n d a n t e c h i n t h e t r a n s a c t i o n s i n v o l v e d h e r e i n s h o u l d b e d i s r e g a r d e d u n d e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e ; ( 3 ) a d d i t i o n a l l y , w i t h r e s p e c t t o A n d a n t e c h , i t s s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n w i t h C o m d i s c o w a s a s h a m b e c a u s e i t ( a ) w a s n o t a t r u e m u l t i p l e - p a r t y t r a n s a c t i o n , ( b ) l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e , ( c ) w a s n o t c o m p e l l e d o r e n c o u r a g e d b y b u s i n e s s r e a l i t i e s , a n d ( d ) w a s s h a p e d s o l e l y b y t a x - a v o i d a n c e f e a t u r e s ; ( 4 ) w i t h r e s p e c t t o N o r w e s t a n d R D L e a s i n g , A n d a n t e c h ' s s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n w i t h C o m d i s c o s h o u l d n o t b e r e s p e c t e d b e c a u s e i t l a c k e d b u s i n e s s p u r p o s e a s w e l l a s e c o n o m i c s u b s t a n c e . O u r r e a s o n s f o r t h e s e f i n d i n g s / h o l d i n g n o w f o l l o w . 1 . A n d a n t e c h I s N o t a V a l i d P a r t n e r s h i p a n d I s N o t R e c o g n i z e d f o r F e d e r a l T a x P u r p o s e s " A p a r t n e r s h i p i s g e n e r a l l y s a i d t o b e c r e a t e d w h e n p e r s o n s j o i n t o g e t h e r t h e i r m o n e y , g o o d s , l a b o r , o r s k i l l f o r t h e p u r p o s e o f c a r r y i n g o n a t r a d e , p r o f e s s i o n , o r b u s i n e s s a n d w h e n t h e r e i s c o m m u n i t y o f i n t e r e s t i n t h e p r o f i t s a n d l o s s e s . " C o m m i s s i o n e r v . - 6 4 - T o w e r , 3 2 7 U . S . 2 8 0 , 2 8 6 ( 1 9 4 6 ) ; s e e a l s o A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , 2 0 1 F . 3 d 5 0 5 , 5 1 3 ( D . C . C i r . 2 0 0 0 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 8 - 3 0 5 . W h e n t h e e x i s t e n c e o f a n a l l e g e d p a r t n e r s h i p i s c h a l l e n g e d , t h e q u e s t i o n a r i s e s w h e t h e r t h e p a r t n e r s t r u l y i n t e n d e d t o j o i n t o g e t h e r f o r t h e p u r p o s e o f c a r r y i n g o n b u s i n e s s a n d s h a r i n g i n t h e p r o f i t s o r l o s s e s o r b o t h . C o m m i s s i o n e r v . T o w e r , s u p r a a t 2 8 6 - 2 8 7 . " B u s i n e s s a c t i v i t y " e x c l u d e s a c t i v i t y w h o s e s o l e p u r p o s e i s t a x a v o i d a n c e . A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 5 1 2 . a . A n d a n t e c h - F o r e i g n S h o u l d B e D i s r e g a r d e d B e c a u s e M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s D i d N o t I n t e n d T o J o i n T o g e t h e r f o r t h e P u r p o s e o f C a r r y i n g O n a B u s i n e s s a n d S h a r i n g i n t h e P r o f i t s o r L o s s e s F r o m t h e E q u i p m e n t L e a s i n g A c t i v i t y I n t h e s e c o n s o l i d a t e d c a s e s , w e a r e c o n v i n c e d t h a t M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s d i d n o t i n t e n d t o j o i n t o g e t h e r i n o r d e r t o s h a r e i n a n y p r o f i t o r l o s s f r o m t h e b u s i n e s s a c t i v i t y o f A n d a n t e c h - F o r e i g n ; n a m e l y , t h e s a l e a n d l e a s e b a c k o f c o m p u t e r e q u i p m e n t . R a t h e r , t o t h e c o n t r a r y , w e a r e c o n v i n c e d t h a t M r . P a r m e n t i e r ' s t r u e b u s i n e s s o b j e c t i v e w a s t o p r o f i t f r o m t h e p r e f e r r e d s t o c k o f R D L e a s i n g t h a t h e e x p e c t e d t o r e c e i v e . T h e c o r r e s p o n d e n c e b e t w e e n M r . P a r m e n t i e r ' s a t t o r n e y , M r . T e m k o , a n d C o m d i s c o e s t a b l i s h e s t o u s t h a t M r . P a r m e n t i e r ' s s o l e c o n c e r n w a s w i t h h i s p o t e n t i a l t a x l i a b i l i t y a n d f i n a n c i a l r i s k . M r . P a r m e n t i e r w a n t e d a s s u r a n c e s t h a t h e a n d M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s c o u l d ( 1 ) p r o m p t l y r e c o v e r t h e i r $ 2 0 0 , 0 0 0 i n v e s t m e n t , - 6 5 - ( 2 ) w i t h d r a w f r o m A n d a n t e c h a t n o e x p e n s e , ( 3 ) i n c u r n o p o t e n t i a l l i a b i l i t y f o r A n d a n t e c h d e b t s , a n d ( 4 ) i n c u r n o p o t e n t i a l l i a b i l i t y i n c o n n e c t i o n w i t h m a n a g i n g A n d a n t e c h . F u r t h e r , M r . P a r m e n t i e r a s k e d C o m d i s c o t o p r o v i d e a s s u r a n c e s t h a t h e w o u l d b e a b l e t o e x c h a n g e h i s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t f o r p r e f e r r e d s t o c k o n t h e b a s i s d e s c r i b e d i n t h e f l o w c h a r t s a n d r e a l i z e t h e f u l l v a l u e o f t h e p r e f e r r e d s t o c k " w i t h o u t a n y s i g n i f i c a n t r i s k o f i m p a i r m e n t " . C o m d i s c o a t t e m p t e d t o s a t i s f y M r . P a r m e n t i e r , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s , a n d t h e i r c o u n s e l a s t o t h e m i n i m a l r i s k s a s s o c i a t e d w i t h t h e t r a n s a c t i o n . M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s c o n t r i b u t e d c o m p a r a b l y m i n i m a l ( a n d b o r r o w e d a t t h a t ) f u n d s ( $ 2 0 0 , 0 0 0 i n a p u r p o r t e d $ 1 2 2 m i l l i o n t r a n s a c t i o n ) t o A n d a n t e c h - F o r e i g n , w h i c h t h e y w i t h d r e w w i t h i n 3 m o n t h s . W e a r e s a t i s f i e d t h a t A n d a n t e c h - F o r e i g n a n d M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s w e r e b u t m e r e c o n d u i t s u s e d b y C o m d i s c o a n d N E F I . N e i t h e r t o o k p a r t i n a n y d e c i s i o n s r e g a r d i n g t h e s a l e a n d l e a s e b a c k o f t h e e q u i p m e n t ; r a t h e r , a l l o f t h e n e g o t i a t i o n s t o o k p l a c e b e t w e e n N E F I a n d C o m d i s c o . N E F I s e t t h e c r i t e r i a f o r t h e e n d u s e r s , s e t t h e $ 1 2 2 m i l l i o n a m o u n t o f t h e t r a n s a c t i o n , r e v i e w e d t h e p r o j e c t e d c a s h f l o w ( w h i c h d e p e n d e d o n t h e $ 1 5 m i l l i o n i n v e s t m e n t f r o m N o r w e s t ) , a n d r e v i e w e d t h e d o c u m e n t s a n d i n s t r u m e n t s f o r t h e v a r i o u s t r a n s a c t i o n s ( i n c l u d i n g t h e s a l e o f t h e r e n t r e c e i v a b l e s ) . - 6 6 - M r . P a r m e n t i e r w a s r e w a r d e d f o r p a r t i c i p a t i n g i n t h e t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n t h r o u g h t h e r e d e m p t i o n o f t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k , n o t t h r o u g h t h e e q u i p m e n t l e a s i n g a c t i v i t y . F u r t h e r , w e a r e c o n v i n c e d t h a t M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s h a d n o i n t e n t t o p r o f i t , a n d d i d n o t p r o f i t , f r o m h i s p a r t i c i p a t i o n i n a n y o f t h e t r a n s a c t i o n s . A f t e r w i t h d r a w i n g t h e f u n d s h e h a d c o n t r i b u t e d t o A n d a n t e c h - F o r e i g n , M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t r a n s f e r r e d h i s 2 - p e r c e n t m e m b e r s h i p i n t e r e s t i n A n d a n t e c h - F o r e i g n t o E I C I a n d t h e n t r a n s f e r r e d h i s E I C I s t o c k t o a c h a r i t a b l e s u p p o r t t r u s t e s t a b l i s h e d i n 1 9 8 8 b y C o m d i s c o . T h e p u r p o s e u n d e r l y i n g M e s s r s . P a r m e n t i e r ' s a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' p a r t i c i p a t i o n i n t h e t r a n s a c t i o n a t i s s u e i s c l e a r l y s t a t e d i n a S e p t e m b e r 2 5 , 1 9 9 3 , f a x f r o m B a r b a r a S p u d i s ( o f t h e B a k e r & M c K e n z i e l a w f i r m ) t o t h a t f i r m ' s A m s t e r d a m o f f i c e . T h e f a x s t a t e d : " T h e i n d i v i d u a l s f o r m i n g t h e c o m p a n y a r e i n v o l v e d f o r t w o m o n t h s d u r i n g w h i c h t h e i n c o m e a l l o c a t i o n o c c u r s a n d t h e n t h e i n t e r e s t i s t r a n s f e r r e d t o t h e U . S . c o r p o r a t e i n v e s t o r w h o r e a p s t h e b e n e f i t o f o n g o i n g d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s . " T h e r e c o r d r e v e a l s t h a t A n d a n t e c h - F o r e i g n w a s n o t c r e a t e d f o r t h e p u r p o s e o f c a r r y i n g o n a t r a d e o r b u s i n e s s b u t r a t h e r t o s t r i p t h e i n c o m e f r o m t h e t r a n s a c t i o n a n d a v o i d U . S . t a x a t i o n . C o n s e q u e n t l y , w e w i l l n o t r e c o g n i z e A n d a n t e c h - F o r e i g n a s a p a r t n e r s h i p f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . S e e A S A I n v e s t e r i n g s P s h i p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . - 6 7 - b . A n d a n t e c h - U S S h o u l d B e D i s r e g a r d e d B e c a u s e E I C I D i d N o t I n t e n d T o J o i n W i t h R D L e a s i n g f o r t h e P u r p o s e o f C a r r y i n g O n P a r t n e r s h i p B u s i n e s s a n d S h a r i n g i n t h e P r o f i t s o r L o s s e s F r o m t h e P a r t n e r s h i p ' s E q u i p m e n t L e a s i n g A c t i v i t y A f t e r M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t r a n s f e r r e d h i s 2 - p e r c e n t m e m b e r s h i p i n t e r e s t i n A n d a n t e c h - F o r e i g n t o E I C I , E I C I b o r r o w e d f r o m U B S $ 3 0 2 , 3 9 5 . 5 5 t h a t i t n e e d e d t o c o n t r i b u t e t o t h e c a p i t a l o f A n d a n t e c h . C o m d i s c o g u a r a n t e e d t h e l o a n , a n d U B S t r e a t e d t h e l o a n a s a l o a n t o C o m d i s c o . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t h e n t r a n s f e r r e d h i s E I C I s t o c k t o a c h a r i t a b l e s u p p o r t t r u s t e s t a b l i s h e d i n 1 9 8 8 b y C o m d i s c o . T h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t E I C I h a d a s s e t s o t h e r t h a n i t s i n t e r e s t i n A n d a n t e c h . M o r e o v e r , E I C I ' s o n l y m e a n s o f r e p a y i n g t h e U B S l o a n w a s t h r o u g h i t s 6 - p e r c e n t p r i o r i t y r e t u r n d i s t r i b u t i o n i n t h e e v e n t C o m d i s c o e x e r c i s e d i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n . E I C I d i d n o t p a r t i c i p a t e i n t h e n e g o t i a t i o n s o f t h e t r a n s a c t i o n s a n d d i d n o t i n t e n d t o p r o f i t , a n d d i d n o t p r o f i t , f r o m t h e t r a n s a c t i o n s . E I C I d i d n o t j o i n w i t h R D L e a s i n g f o r p u r p o s e s o f c a r r y i n g o n a t r a d e o r b u s i n e s s o r s h a r i n g i n p r o f i t o r l o s s f r o m t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n . E I C I d i d n o t e x i s t b e f o r e t h e t r a n s a c t i o n s a t i s s u e . I t w a s c r e a t e d a s a v e h i c l e t o d i s p o s e o f M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s ' s 2 - p e r c e n t i n t e r e s t a n d t o c r e a t e t h e i l l u s i o n o f a s e c o n d p a r t i c i p a n t r e q u i r e d f o r p a r t n e r s h i p c l a s s i f i c a t i o n . U n d e r t h e p r i n c i p l e s o f G r e g o r y v . H e l v e r i n g , 2 9 3 U . S . 4 6 5 ( 1 9 3 5 ) , A n d a n t e c h - U S i s n o t r e c o g n i z e d a s a v a l i d p a r t n e r s h i p f o r F e d e r a l i n c o m e t a x - 6 8 - p u r p o s e s . 2 . A n d a n t e c h A c t e d a s a M e r e S h e l l o r C o n d u i t T o S t r i p t h e I n c o m e F r o m t h e T r a n s a c t i o n a n d A v o i d I n c o m e T a x a t i o n a n d , U n d e r t h e S t e p T r a n s a c t i o n D o c t r i n e , S h o u l d B e D i s r e g a r d e d E v e n i f w e b e l i e v e d A n d a n t e c h s h o u l d b e r e s p e c t e d a s a v a l i d p a r t n e r s h i p ( w h i c h w e d o n o t ) , i t s h o u l d b e d i s r e g a r d e d u n d e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . " U n d e r t h e s t e p - t r a n s a c t i o n d o c t r i n e , a p a r t i c u l a r s t e p i n a t r a n s a c t i o n i s d i s r e g a r d e d f o r t a x p u r p o s e s i f t h e t a x p a y e r c o u l d h a v e a c h i e v e d i t s o b j e c t i v e m o r e d i r e c t l y , b u t i n s t e a d i n c l u d e d t h e s t e p f o r n o o t h e r p u r p o s e t h a n t o a v o i d U . S . t a x e s . " D e l C o m m e r c i a l P r o p s . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 2 5 1 F . 3 d 2 1 0 , 2 1 3 - 2 1 4 ( D . C . C i r . 2 0 0 1 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 4 1 1 ; s e e a l s o P e n r o d v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 1 4 1 5 , 1 4 2 8 - 1 4 3 0 ( 1 9 8 7 ) . A s d e s c r i b e d i n S m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 7 8 T . C . 3 5 0 , 3 8 9 ( 1 9 8 2 ) : T h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e g e n e r a l l y a p p l i e s i n c a s e s w h e r e a t a x p a y e r s e e k s t o g e t f r o m p o i n t A t o p o i n t D a n d d o e s s o s t o p p i n g i n b e t w e e n a t p o i n t s B a n d C . T h e w h o l e p u r p o s e o f t h e u n n e c e s s a r y s t o p s i s t o a c h i e v e t a x c o n s e q u e n c e s d i f f e r i n g f r o m t h o s e w h i c h a d i r e c t p a t h f r o m A t o D w o u l d h a v e p r o d u c e d . I n s u c h a s i t u a t i o n , c o u r t s a r e n o t b o u n d b y t h e t w i s t e d p a t h t a k e n b y t h e t a x p a y e r , a n d t h e i n t e r v e n i n g s t o p s m a y b e d i s r e g a r d e d o r r e a r r a n g e d . [ C i t a t i o n o m i t t e d . ] T h e e x i s t e n c e o f b u s i n e s s p u r p o s e s a n d e c o n o m i c e f f e c t s r e l a t i n g t o t h e i n d i v i d u a l s t e p s i n a c o m p l e x s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s d o e s n o t p r e c l u d e a p p l i c a t i o n o f t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . T r u e v . U n i t e d S t a t e s , 1 9 0 F . 3 d 1 1 6 5 , 1 1 7 6 - 1 1 7 7 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 9 ) . T o r a t i f y a s t e p t r a n s a c t i o n t h a t e x a l t s f o r m o v e r s u b s t a n c e m e r e l y b e c a u s e t h e t a x p a y e r c a n e i t h e r ( 1 ) - 6 9 - a r t i c u l a t e s o m e b u s i n e s s p u r p o s e a l l e g e d l y m o t i v a t i n g t h e i n d i r e c t n a t u r e o f t h e t r a n s a c t i o n o r ( 2 ) p o i n t t o a n e c o n o m i c e f f e c t r e s u l t i n g f r o m t h e s e r i e s o f s t e p s , w o u l d f r e q u e n t l y d e f e a t t h e p u r p o s e o f t h e s u b s t a n c e o v e r f o r m p r i n c i p l e . E v e n t s s u c h a s t h e a c t u a l p a y m e n t o f m o n e y , l e g a l t r a n s f e r o f p r o p e r t y , a d j u s t m e n t o f c o m p a n y b o o k s , a n d e x e c u t i o n o f a c o n t r a c t a l l p r o d u c e e c o n o m i c e f f e c t s a n d a c c o m p a n y a l m o s t a n y b u s i n e s s d e a l i n g . T h u s , w e d o n o t r e l y o n t h e o c c u r r e n c e o f t h e s e e v e n t s a l o n e t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e a p p l i e s . L i k e w i s e , a t a x p a y e r m a y p r o f f e r s o m e n o n - t a x b u s i n e s s p u r p o s e f o r e n g a g i n g i n a s e r i e s o f t r a n s a c t i o n a l s t e p s t o a c c o m p l i s h a r e s u l t h e c o u l d h a v e a c h i e v e d b y m o r e d i r e c t m e a n s , b u t t h a t b u s i n e s s p u r p o s e b y i t s e l f d o e s n o t p r e c l u d e a p p l i c a t i o n o f t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . * * * I d . a t 1 1 7 7 . U n d e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e , a s e r i e s o f f o r m a l l y s e p a r a t e s t e p s m a y b e c o l l a p s e d a n d t r e a t e d a s a s i n g l e t r a n s a c t i o n i f t h e s t e p s a r e i n s u b s t a n c e i n t e g r a t e d a n d f o c u s e d t o w a r d a p a r t i c u l a r r e s u l t . C o u r t s h a v e a p p l i e d t h r e e a l t e r n a t i v e t e s t s i n d e c i d i n g w h e t h e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e s h o u l d b e i n v o k e d i n a p a r t i c u l a r s i t u a t i o n ; n a m e l y , ( 1 ) i f a t t h e t i m e t h e f i r s t s t e p w a s e n t e r e d i n t o , t h e r e w a s a b i n d i n g c o m m i t m e n t t o u n d e r t a k e t h e l a t e r s t e p ( b i n d i n g c o m m i t m e n t t e s t ) , ( 2 ) i f s e p a r a t e s t e p s c o n s t i t u t e p r e a r r a n g e d p a r t s o f a s i n g l e t r a n s a c t i o n i n t e n d e d t o r e a c h a n e n d r e s u l t ( e n d r e s u l t t e s t ) , o r ( 3 ) i f s e p a r a t e s t e p s a r e s o i n t e r d e p e n d e n t t h a t t h e l e g a l r e l a t i o n s c r e a t e d b y o n e s t e p w o u l d h a v e b e e n f r u i t l e s s w i t h o u t a c o m p l e t i o n o f t h e s e r i e s o f s t e p s ( i n t e r d e p e n d e n c e t e s t ) . S e e P e n r o d v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 4 2 8 - 1 4 3 0 . M o r e t h a n o n e t e s t m i g h t b e a p p r o p r i a t e u n d e r a n y g i v e n s e t o f c i r c u m s t a n c e s ; h o w e v e r , t h e c i r c u m s t a n c e s n e e d s a t i s f y o n l y - 7 0 - o n e o f t h e t e s t s i n o r d e r f o r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e t o o p e r a t e . A s s o c i a t e d W h o l e s a l e G r o c e r s , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , 9 2 7 F . 2 d 1 5 1 7 , 1 5 2 7 - 1 5 2 8 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 1 ) ( f i n d i n g e n d r e s u l t t e s t i n a p p r o p r i a t e b u t a p p l y i n g t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e u s i n g t h e i n t e r d e p e n d e n c e t e s t ) . W e n o w t u r n t o t h e a p p l i c a t i o n o f t h e s e t h r e e t e s t s t o t h e t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n . a . B i n d i n g C o m m i t m e n t T e s t W e f i r s t c o n s i d e r t h e a p p l i c a t i o n o f t h e b i n d i n g c o m m i t m e n t t e s t . P e t i t i o n e r s p o s i t t h a t R D L e a s i n g w a s n o t b o u n d t o e n g a g e i n t h e t r a n s a c t i o n u n t i l i t a c t u a l l y e n t e r e d t h e t r a n s a c t i o n i n D e c e m b e r 1 9 9 3 , a n d t h a t M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s f o r m e d A n d a n t e c h - F o r e i g n i n d e p e n d e n t o f a n y c o m m i t m e n t b y R D L e a s i n g . F o r t h e r e a s o n s s e t f o r t h b e l o w , w e d o n o t b e l i e v e i t i s a p p r o p r i a t e t o a p p l y t h e b i n d i n g c o m m i t m e n t t e s t t o o u r s t e p t r a n s a c t i o n a n a l y s i s i n t h i s c a s e . T h e p u r p o s e o f t h e b i n d i n g c o m m i t m e n t t e s t i s t o p r o m o t e c e r t a i n t y i n t a x p l a n n i n g ; i t i s t h e m o s t r i g o r o u s l i m i t a t i o n o f t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . I t i s s e l d o m u s e d a n d i s a p p l i c a b l e o n l y w h e r e a s u b s t a n t i a l p e r i o d o f t i m e h a s p a s s e d b e t w e e n t h e s t e p s t h a t a r e s u b j e c t t o s c r u t i n y . T h u s , i t i s n o t a n a p p r o p r i a t e t e s t t o a p p l y t o t h e t r a n s a c t i o n s b e f o r e u s i n a s m u c h a s t h e t r a n s a c t i o n s w e r e p r e a r r a n g e d b y C o m d i s c o , c o m p l e t e d i n 6 m o n t h s , a n d f e l l e n t i r e l y w i t h i n a s i n g l e t a x y e a r . S e e , e . g . , A s s o c i a t e d W h o l e s a l e G r o c e r s , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 1 5 2 2 n . 6 ( r e j e c t i n g u s e o f t h e b i n d i n g c o m m i t m e n t t e s t b e c a u s e t h e c a s e d i d - 7 1 - n o t i n v o l v e a s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s s p a n n i n g s e v e r a l y e a r s ) . B e c a u s e t h e t r a n s a c t i o n s i n t h e p r e s e n t c a s e d o n o t s p a n a l o n g p e r i o d o f t i m e o r i n v o l v e a b i n d i n g c o m m i t m e n t t o p u r s u e s u c c e s s i v e s t e p s , w e d o n o t a n a l y z e t h e m u n d e r t h e b i n d i n g c o m m i t m e n t t e s t . T h u s , i n t h i s c a s e , o n l y t h e e n d r e s u l t a n d i n t e r d e p e n d e n c e t e s t s a r e r e l e v a n t t o o u r s t e p t r a n s a c t i o n a n a l y s i s . b . E n d R e s u l t T e s t W e n o w t u r n t o t h e a p p l i c a t i o n o f t h e e n d r e s u l t t e s t . T h e e n d r e s u l t t e s t c o m b i n e s i n t o a s i n g l e t r a n s a c t i o n s e p a r a t e e v e n t s t h a t a p p e a r t o b e c o m p o n e n t s o f s o m e t h i n g u n d e r t a k e n t o r e a c h a p a r t i c u l a r r e s u l t . K o r n f e l d v . C o m m i s s i o n e r , 1 3 7 F . 3 d 1 2 3 1 , 1 2 3 5 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 8 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 6 - 4 7 2 ; A s s o c i a t e d W h o l e s a l e G r o c e r s , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 1 5 2 3 . U n d e r t h e e n d r e s u l t t e s t , i f w e f i n d t h a t a s e r i e s o f c l o s e l y r e l a t e d s t e p s i n a t r a n s a c t i o n i s m e r e l y t h e m e a n s t o r e a c h a p a r t i c u l a r e n d r e s u l t , w e w i l l n o t s e p a r a t e t h e s t e p s b u t i n s t e a d w i l l t r e a t t h e m a s a s i n g l e t r a n s a c t i o n . K i n g E n t e r s . , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , 1 8 9 C t . C l . 4 6 6 , 4 1 8 F . 2 d 5 1 1 , 5 1 6 ( 1 9 6 9 ) ; s e e a l s o H e l v e r i n g v . A l a . A s p h a l t i c L i m e s t o n e C o . , 3 1 5 U . S . 1 7 9 ( 1 9 4 2 ) ; M o r g a n M a n u f a c t u r i n g C o v . C o m m i s s i o n e r , 1 2 4 F . 2 d 6 0 2 ( 4 t h C i r . 1 9 4 1 ) , a f f g . 4 4 B . T . A . 6 9 1 ( 1 9 4 1 ) ; H e i n t z v . C o m m i s s i o n e r , 2 5 T . C . 1 3 2 ( 1 9 5 5 ) ; E r i c s s o n S c r e w M a c h . P r o d s . C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 4 T . C . 7 5 7 ( 1 9 5 0 ) . T h e e n d r e s u l t t e s t f o c u s e s u p o n t h e a c t u a l i n t e n t o f t h e p a r t i e s a s o f t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n . I t i s f l e x i b l e a n d b a s e s t a x c o n s e q u e n c e s o n t h e s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n , n o t o n - 7 2 - t h e f o r m a l i s m s c h o s e n b y t h e p a r t i c i p a n t s . " T h e i n t e n t w e f o c u s o n u n d e r t h e e n d r e s u l t t e s t i s n o t w h e t h e r t h e t a x p a y e r i n t e n d e d t o a v o i d t a x e s . * * * I n s t e a d , t h e e n d r e s u l t t e s t f o c u s e s o n w h e t h e r t h e t a x p a y e r i n t e n d e d t o r e a c h a p a r t i c u l a r r e s u l t b y s t r u c t u r i n g a s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s i n a c e r t a i n w a y . " T r u e v . U n i t e d S t a t e s , 1 9 0 F . 3 d a t 1 1 7 5 . U n d e r t h e e n d r e s u l t t e s t , t h e r e i s n o i n d e p e n d e n t t a x r e c o g n i t i o n o f t h e i n d i v i d u a l s t e p s u n l e s s t h e t a x p a y e r s h o w s t h a t a t t h e t i m e t h e p a r t i e s e n g a g e d i n t h e i n d i v i d u a l s t e p , i t s r e s u l t w a s t h e i n t e n d e d e n d r e s u l t i n a n d o f i t s e l f . I d . I f t h i s i s n o t w h a t w a s i n t e n d e d , t h e n w e c o l l a p s e t h e s e r i e s o f s t e p s a n d g i v e t a x c o n s i d e r a t i o n o n l y t o t h e i n t e n d e d e n d r e s u l t . I d . " T h e d o c t r i n e d e r i v e s v i t a l i t y , r a t h e r , f r o m i t s a p p l i c a t i o n w h e r e t h e f o r m o f a t r a n s a c t i o n d o e s n o t r e q u i r e a p a r t i c u l a r f u r t h e r s t e p b e t a k e n ; b u t , o n c e t a k e n , t h e s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n r e v e a l s t h a t t h e u l t i m a t e r e s u l t w a s i n t e n d e d f r o m t h e o u t s e t . " ( E m p h a s i s i n o r i g i n a l . ) K i n g E n t e r s . , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 5 1 8 . A p p l y i n g t h e e n d r e s u l t t e s t t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n a t i s s u e , w e e x a m i n e w h e t h e r C o m d i s c o a n d N o r w e s t i n t e n d e d f r o m t h e o u t s e t t o t r a n s f e r t h e b e n e f i t s a n d b u r d e n s o f t h e s a l e - l e a s e b a c k o f t h e e q u i p m e n t t o R D L e a s i n g . I f t h e i n t e n d e d e n d r e s u l t w a s f o r R D L e a s i n g t o h a v e t h o s e b e n e f i t s a n d b u r d e n s , t h e n p e t i t i o n e r s c a n n o t c l a i m a r i g h t t o f a v o r a b l e t a x t r e a t m e n t f o r t h e v a r i o u s i n t e r m e d i a t e t r a n s a c t i o n s l e a d i n g u p t o t h a t i n t e n d e d r e s u l t . T h e r e c o r d c l e a r l y i n d i c a t e s t h a t e v e r y s t e p t a k e n b y t h e - 7 3 - p a r t i e s ( t h e f o r m a t i o n o f A n d a n t e c h , t h e s a l e - l e a s e b a c k o f t h e e q u i p m e n t b e t w e e n C o m d i s c o a n d A n d a n t e c h , t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s t o N a t i o n s B a n k , a n d t h e c o n t r i b u t i o n b y M r . P a r m e n t i e r o f h i s i n t e r e s t i n A n d a n t e c h t o R D L e a s i n g ) w e r e b u t t r a n s i t o r y s t e p s . A l l t h e l e g a l d o c u m e n t s r e l a t i n g t o t h e t r a n s a c t i o n s , i n c l u d i n g t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s , w e r e n e g o t i a t e d a n d r e v i e w e d b y N E F I ; a n d a l l p r o f i t a n d c a s h f l o w p r o j e c t i o n s w e r e b a s e d o n t h e a s s u m p t i o n t h a t a U . S . c o m p a n y w o u l d i n v e s t $ 1 5 m i l l i o n . W e a r e u n a b l e t o g l e a n f r o m t h e r e c o r d t h a t M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s e v e r c o n t e m p l a t e d m a k i n g ( a n d t h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t t h e y h a d t h e m e a n s t o m a k e ) a $ 1 5 m i l l i o n i n v e s t m e n t . ( O n t h e o t h e r h a n d , N E F I b o r e t h e r i s k o f l o s s o f i t s $ 1 5 m i l l i o n i n v e s t m e n t . ) M o r e o v e r , t h e f i n a n c i a l p r o j e c t i o n s n e v e r e v a l u a t e t h e t r a n s a c t i o n o n t h e b a s i s o f t h e i n i t i a l c o n t r i b u t i o n s m a d e b y M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s . S i m p l y p u t , w e a r e o f t h e o p i n i o n t h a t M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s n e v e r i n t e n d e d t o p l a c e t h e i r f u n d s a t r i s k . T h e y w i t h d r e w t h e i r m i n i m a l c o n t r i b u t i o n s a s s o o n a s p r a c t i c a b l e a n d b e f o r e t r a n s f e r r i n g t h e i r i n t e r e s t s t o R D L e a s i n g a n d E I C I . I t i s o b v i o u s t o u s t h a t M r . P a r m e n t i e r ' s o n l y c o n c e r n s i n e n t e r i n g i n t o t h e a r r a n g e m e n t w e r e t o e n s u r e t h a t h e w o u l d n o t b e t a x e d o n t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s a n d t h a t h e w o u l d p r o f i t f r o m h i s r e c e i p t o f t h e p r e f e r r e d s t o c k . N e i t h e r M r . P a r m e n t i e r n o r M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s h a d a n y o f t h e b e n e f i t s o r b u r d e n s a s s o c i a t e d w i t h t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n . - 7 4 - T h e i n t e n d e d r e s u l t f r o m t h e o u t s e t w a s t o p a s s t h e b e n e f i t s a n d b u r d e n s o f t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n t o R D L e a s i n g i n o r d e r t o a l l o w N o r w e s t t o c l a i m l a r g e d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s a n d f o r M r . P a r m e n t i e r t o m a k e h i s p r o f i t t h r o u g h t h e v a l u e o f R D L e a s i n g ' s p r e f e r r e d s t o c k . T h u s , b y a p p l y i n g t h e e n d r e s u l t t e s t , w e w i l l g i v e t a x c o n s i d e r a t i o n o n l y t o t h a t i n t e n d e d r e s u l t . c . I n t e r d e p e n d e n c e T e s t W e r e a c h t h e s a m e c o n c l u s i o n b y r e v i e w i n g t h e t r a n s a c t i o n s u n d e r t h e i n t e r d e p e n d e n c e t e s t . T h e " i n t e r d e p e n d e n c e " t e s t f o c u s e s o n w h e t h e r " t h e s t e p s a r e s o i n t e r d e p e n d e n t t h a t t h e l e g a l r e l a t i o n s c r e a t e d b y o n e t r a n s a c t i o n w o u l d h a v e b e e n f r u i t l e s s w i t h o u t a c o m p l e t i o n o f t h e s e r i e s . " R e d d i n g v . C o m m i s s i o n e r , 6 3 0 F . 2 d 1 1 6 9 , 1 1 7 7 ( 7 t h C i r . 1 9 8 0 ) , r e v g . a n d r e m a n d i n g 7 1 T . C . 5 9 7 ( 1 9 7 9 ) ; s e e a l s o K a s s v . C o m m i s s i o n e r , 6 0 T . C . 2 1 8 ( 1 9 7 3 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 4 9 1 F . 2 d 7 4 9 ( 3 d C i r . 1 9 7 4 ) ; F a r r v . C o m m i s s i o n e r , 2 4 T . C . 3 5 0 ( 1 9 5 5 ) ; A m . W i r e F a b r i c s C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 1 6 T . C . 6 0 7 ( 1 9 5 1 ) ; A m . B a n t a m C a r C o . v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 T . C . 3 9 7 ( 1 9 4 8 ) , a f f d . 1 7 7 F . 2 d 5 1 3 ( 3 d C i r . 1 9 4 9 ) . T h i s t e s t c o n c e n t r a t e s o n t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e s t e p s , r a t h e r t h a n o n t h e i r " e n d r e s u l t " . S e e S e c . I n d u s . I n s . C o . v . U n i t e d S t a t e s , 7 0 2 F . 2 d 1 2 3 4 , 1 2 4 5 ( 5 t h C i r . 1 9 8 3 ) . T h e i n t e r d e p e n d e n c e t e s t r e q u i r e s a c o u r t t o f i n d w h e t h e r t h e i n d i v i d u a l s t e p s h a d i n d e p e n d e n t s i g n i f i c a n c e o r h a d m e a n i n g o n l y a s p a r t o f t h e l a r g e r t r a n s a c t i o n . P e n r o d v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . - 7 5 - a t 1 4 2 9 - 1 4 3 0 . I f t h e s t e p s h a v e " r e a s o n e d e c o n o m i c j u s t i f i c a t i o n s t a n d i n g a l o n e " , t h e n t h e i n t e r d e p e n d e n c e t e s t i s i n a p p r o p r i a t e . S e c . I n d u s . I n s . C o . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 1 2 4 7 . I f , h o w e v e r , t h e o n l y r e a s o n a b l e c o n c l u s i o n f r o m t h e e v i d e n c e i s t h a t t h e s t e p s h a v e " m e a n i n g o n l y a s p a r t o f t h e l a r g e r t r a n s a c t i o n " , t h e n t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e a p p l i e s a s a m a t t e r o f l a w . I d . a t 1 2 4 6 . I n o r d e r t o m a i n t a i n t h i s o b j e c t i v i t y a n d e n s u r e t h e s t e p s h a v e i n d e p e n d e n t s i g n i f i c a n c e , i t i s u s e f u l t o c o m p a r e t h e t r a n s a c t i o n s i n q u e s t i o n w i t h t h o s e u s u a l l y e x p e c t e d t o o c c u r i n o t h e r w i s e b o n a f i d e b u s i n e s s s e t t i n g s . S e e M e r r y m a n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 3 F . 2 d 8 7 9 , 8 8 1 ( 5 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 8 - 7 2 . H e r e , t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n b e t w e e n C o m d i s c o a n d A n d a n t e c h - F o r e i g n a n d t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s b y A n d a n t e c h - F o r e i g n t o N a t i o n s B a n k w o u l d n o t h a v e t a k e n p l a c e w i t h o u t t h e p l a n n e d p a r t i c i p a t i o n o f R D L e a s i n g . T h i s p o i n t i s d e m o n s t r a t e d b o t h b y t h e i m p o r t a n c e o f t h e p r e f e r r e d s t o c k t o M r . P a r m e n t i e r i n t h e n e g o t i a t i o n s a n d t h e c e r t a i n f i n a n c i a l f a i l u r e o f A n d a n t e c h - F o r e i g n w i t h o u t a c a s h i n f u s i o n f r o m R D L e a s i n g . P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t t h e f i n a n c i a l p r o j e c t i o n s u s i n g f o r e c a s t s o f t h e r e s i d u a l v a l u e s m a d e b y t h e a p p r a i s e r s i n 1 9 9 3 s h o w t h a t A n d a n t e c h h a d a r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y t o e a r n a p r o f i t f r o m t h e t r a n s a c t i o n . A l l o f t h e f i n a n c i a l p r o j e c t i o n s , h o w e v e r , w e r e m a d e o n t h e b a s i s o f t h e $ 1 5 m i l l i o n s u p p l i e d b y R D L e a s i n g a n d t h e a v o i d a n c e o f F e d e r a l i n c o m e t a x o n t h e r e n t s p a y a b l e b y C o m d i s c o . - 7 6 - M r . P a r m e n t i e r ' s f a i l u r e t o s e r i o u s l y e v a l u a t e t h e l i k e l y r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t , h i s w i l l i n g n e s s t o p a y a n a r b i t r a r y p u r c h a s e p r i c e , a n d h i s m i n i m a l i n v e s t m e n t i n t h e p a r t n e r s h i p ( w h i c h w o u l d f a c i l i t a t e h i s a b a n d o n m e n t o f t h e t r a n s a c t i o n i n t h e e v e n t R D L e a s i n g f a i l e d t o t a k e t h e n e x t s t e p ) , c o l l e c t i v e l y p e r s u a d e u s t h a t M r . P a r m e n t i e r a n d A n d a n t e c h - F o r e i g n d i d n o t h a v e p r o f i t m o t i v a t i o n f o r e n t e r i n g i n t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n . A d d i t i o n a l l y , t h e l o a n s t o A n d a n t e c h w e r e a t t r i b u t a b l e t o a d e s i r e b y U B S a n d N a t i o n s B a n k t o a c c o m m o d a t e C o m d i s c o . U B S , w h i c h u l t i m a t e l y p r o v i d e d t h e a p p r o x i m a t e $ 1 5 m i l l i o n c a s h n e e d e d f o r t h e p u r c h a s e o f t h e e q u i p m e n t , h a d p r o v i d e d s i m i l a r a m o u n t s f o r o t h e r s i m i l a r C o m d i s c o d e a l s . U B S m a d e t h e l o a n t o A n d a n t e c h o n t h e b a s i s o f C o m d i s c o ' s c r e d i t w o r t h i n e s s a n d o n t h e b a s i s t h a t t h e e a r l i e r l o a n s h a d b e e n p a i d o f f , u s u a l l y w i t h i n 3 m o n t h s . O n t h e o t h e r h a n d , A n d a n t e c h h a d m i n i m a l a s s e t s . I t s o n l y m e a n s o f p a y i n g t h e i n t e r e s t d u e o n t h e a p p r o x i m a t e $ 1 5 m i l l i o n l o a n w a s f r o m t h e r e n t s d u e f r o m C o m d i s c o . B u t A n d a n t e c h h a d " s o l d " t h e C o m d i s c o r e n t s t o N a t i o n s B a n k a n d w a s r e q u i r e d t o u s e t h e p r o c e e d s r e c e i v e d f r o m N a t i o n s B a n k t o p a y o f f t h e $ 8 7 m i l l i o n t e r m n o t e o w e d t o C o m d i s c o . T h u s , a f t e r t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s t o N a t i o n s B a n k , A n d a n t e c h h a d n o m e a n s o f p a y i n g t h e s u b s t a n t i a l i n t e r e s t a c c r u i n g o n t h e a p p r o x i m a t e $ 1 5 m i l l i o n U B S l o a n a s t h e i n t e r e s t b e c a m e d u e . T h e f u n d s p r o v i d e d b y R D L e a s i n g d i d n o t j u s t e n h a n c e t h e - 7 7 - f i n a n c i a l c o n d i t i o n o f t h e p a r t n e r s h i p ; t h e y w e r e e s s e n t i a l t o t h e s o l v e n c y o f t h e p a r t n e r s h i p . T h e f i n a n c i a l l i m i t a t i o n s p l a c e d o n A n d a n t e c h m a d e i t e x t r e m e l y l i k e l y t h a t t h e t r a n s f e r o f M r . P a r m e n t i e r ' s i n t e r e s t t o R D L e a s i n g w o u l d , a s i t d i d , t a k e p l a c e p r o m p t l y . O u r r e v i e w o f t h e e n t i r e r e c o r d p e r s u a d e s u s t h a t t h e t r a n s a c t i o n s d i d n o t t a k e t h e f o r m t h e y d i d i n o r d e r t o a f f o r d A n d a n t e c h a n o p p o r t u n i t y t o e a r n a p r o f i t . T o t h e c o n t r a r y , w e a r e c o n v i n c e d t h a t t h e o n l y p u r p o s e f o r s t r u c t u r i n g t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n b e t w e e n C o m d i s c o a n d A n d a n t e c h , r a t h e r t h a n d i r e c t l y b e t w e e n C o m d i s c o a n d R D L e a s i n g , w a s t o a v o i d t a x t h a t w o u l d h a v e b e e n p a i d b y N E F I o n t h e a c c e l e r a t i o n o f r e n t a l i n c o m e f r o m t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s h a d t h e t r a n s a c t i o n s b e e n s t r u c t u r e d a s d i r e c t s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s b e t w e e n C o m d i s c o a n d R D L e a s i n g . W e f i n d t h a t A n d a n t e c h a c t e d a s a m e r e s h e l l o r c o n d u i t t o s t r i p t h e i n c o m e f r o m t h e t r a n s a c t i o n a n d a v o i d i n c o m e f o r R D L e a s i n g . A c c o r d i n g l y , w e h o l d t h e s t e p s i n v o l v e d i n t h e t r a n s a c t i o n s a t i s s u e l a c k a n y r e a s o n e d e c o n o m i c j u s t i f i c a t i o n s t a n d i n g a l o n e . A s s t a t e d , t h e r e w a s n o a p p a r e n t p u r p o s e f o r M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t o p u r c h a s e ( t h r o u g h A n d a n t e c h ) a n d l e a s e b a c k t h e e q u i p m e n t o t h e r t h a n t o f a c i l i t a t e t h e e v e n t u a l t r a n s f e r o f t h e p r o p e r t y i n t o t h e h a n d s o f R D L e a s i n g . A n d a n t e c h d i d n o t e x i s t b e f o r e t h i s t r a n s a c t i o n . I t w a s c r e a t e d a s a l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n y t o s e r v e a s a p a s s t h r o u g h v e h i c l e s p e c i f i c a l l y f o r t h e t r a n s a c t i o n a t i s s u e . - 7 8 - T h e e x c h a n g e o f M r . P a r m e n t i e r ' s p a r t n e r s h i p i n t e r e s t f o r t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k i s s u s p e c t . R D L e a s i n g w a s a s h e l l c o r p o r a t i o n a n d w a s n o t i n v o l v e d i n e q u i p m e n t l e a s i n g . I t w a s r e c a p i t a l i z e d f o r t h e p u r p o s e o f e n g a g i n g i n t h i s t r a n s a c t i o n . M r . P a r m e n t i e r w a s n o t i n t e r e s t e d i n a n y t r u e i n v e s t m e n t i n R D L e a s i n g . H e w a n t e d c a s h b u t a g r e e d t o t a k e a n d h o l d t h e R D L e a s i n g p r e f e r r e d s t o c k o n l y i n o r d e r t o q u a l i f y t h e e x c h a n g e u n d e r s e c t i o n 3 5 1 . R D L e a s i n g w a s r e q u i r e d t o m a i n t a i n s u f f i c i e n t f u n d s t o p a y t h e l i q u i d a t i o n p r e f e r e n c e t o M r . P a r m e n t i e r . W e s e e n o a p p a r e n t r e a s o n s f o r t h e u s e o f a n e x c h a n g e o f t h e p r e f e r r e d s t o c k f o r M r . P a r m e n t i e r ' s i n t e r e s t i n A n d a n t e c h o t h e r t h a n t o f a c i l i t a t e t h e t a x - f r e e t r a n s f e r o f t h e d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s t o N o r w e s t a n d t o c o m p e n s a t e M r . P a r m e n t i e r f o r h i s s e r v i c e s . S t a n d i n g a l o n e , n o n e o f t h e i n d i v i d u a l s t e p s i n t h e t r a n s a c t i o n a t i s s u e i s t h e t y p e o f b u s i n e s s a c t i v i t y o n e w o u l d e x p e c t t o s e e i n a b o n a f i d e , a r m ' s - l e n g t h b u s i n e s s d e a l b e t w e e n u n r e l a t e d p a r t i e s , a n d n o n e o f t h e m m a k e s a n y o b j e c t i v e s e n s e s t a n d i n g a l o n e w i t h o u t c o n t e m p l a t i o n o f t h e s u b s e q u e n t s t e p s i n t h e t r a n s a c t i o n . E a c h s t e p i n t h e t r a n s a c t i o n l e a d s i n e x o r a b l y t o t h e n e x t . C o n s e q u e n t l y , t h e i n t e r d e p e n d e n c e t e s t i s s a t i s f i e d f o r a p p l i c a t i o n o f t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . W e a r e o f t h e o p i n i o n t h a t N E F I a n d C o m d i s c o r e c o g n i z e d t h a t a d i r e c t t r a n s a c t i o n w i t h R D L e a s i n g w o u l d r e s u l t i n t h e o f f s e t o f d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s w i t h t h e i n c o m e f r o m t h e r e n t s . C o n s e q u e n t l y , t h e y p a s s e d o w n e r s h i p o f t h e e q u i p m e n t t h r o u g h - 7 9 - A n d a n t e c h - F o r e i g n i n o r d e r t o p r o d u c e a m o r e f a v o r a b l e t a x r e s u l t . B y c h a n n e l i n g t h e s a l e a n d l e a s e b a c k o f t h e e q u i p m e n t t h r o u g h A n d a n t e c h - F o r e i g n , a n d b y u s i n g a s e r i e s o f u n n e c e s s a r y e x c h a n g e s a n d t r a n s f e r s , R D L e a s i n g t h r o u g h A n d a n t e c h - U S e n d e d u p w i t h a h i g h b a s i s i n t h e e q u i p m e n t . I t w o u l d b e u n r e a s o n a b l e t o a s s u m e t h a t t h e c o n v o l u t e d s t e p s u s e d i n t h i s t r a n s a c t i o n w e r e a n y t h i n g o t h e r t h a n a n i n t e g r a t e d p l a n ( p r e a r r a n g e d b y C o m d i s c o a n d N E F I ) t o a c c o m p l i s h t a x a d v a n t a g e s t h a t c o u l d n o t b e a c c o m p l i s h e d o t h e r w i s e . I n e s s e n c e , C o m d i s c o a n d N E F I c h a n g e d w h a t w o u l d h a v e b e e n t h e n a t u r a l r e s u l t o f a d i r e c t p u r c h a s e o f t h e e q u i p m e n t b y e n g a g i n g i n a s e r i e s o f s t e p s d e s i g n e d f r o m t h e o u t s e t t o c i r c u m v e n t t h e i n t e n t o f t h e C o d e . F u n d a m e n t a l p r i n c i p l e s o f t a x a t i o n d i c t a t e t h a t " A g i v e n r e s u l t a t t h e e n d o f a s t r a i g h t p a t h i s n o t m a d e a d i f f e r e n t r e s u l t b e c a u s e r e a c h e d b y f o l l o w i n g a d e v i o u s p a t h . " M i n n . T e a C o . v . H e l v e r i n g , 3 0 2 U . S . 6 0 9 , 6 1 3 ( 1 9 3 8 ) . C o n s e q u e n t l y , w e ( 1 ) i g n o r e t h e i n d i r e c t r o u t e o f t h e i n d i v i d u a l s t e p s , ( 2 ) v i e w t h e t r a n s a c t i o n s i n t h e i r e n t i r e t y , a n d ( 3 ) t r e a t t h e t r a n s a c t i o n a s o n e b e t w e e n C o m d i s c o a n d N E F I . U n d e r e i t h e r t h e e n d r e s u l t t e s t o r t h e i n t e r d e p e n d e n c e t e s t , c o u r t s w i l l i g n o r e a s t e p i n a s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s i f t h a t s t e p d o e s n o t a p p r e c i a b l y a f f e c t t h e t a x p a y e r ' s b e n e f i c i a l i n t e r e s t e x c e p t t o r e d u c e h i s t a x . D e l C o m m e r c i a l P r o p s . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 2 5 1 F . 3 d 2 1 0 ( D . C . C i r . 2 0 0 1 ) . T h e r e m u s t b e a p u r p o s e f o r e a c h s t e p o t h e r t h a n t a x a v o i d a n c e a n d t h e p u r p o s e c a n n o t b e a " f a c a d e " . I d . a t 2 1 4 . T h e a b s e n c e o f a v a l i d n o n t a x - 8 0 - b u s i n e s s p u r p o s e i s f a t a l . I d . A f t e r r e v i e w i n g C o m d i s c o ' s e q u i p m e n t l e a s i n g c o n c e p t , s e e s u p r a p p . 1 0 - 1 2 , a n d t h e e c o n o m i c e f f e c t o f t h e t r a n s a c t i o n , w e c o n c l u d e t h a t t h e i n s e r t i o n o f A n d a n t e c h i n t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n s e r v e d n o v a l i d n o n t a x b u s i n e s s p u r p o s e a n d w a s d e v o i d o f a n y e c o n o m i c s u b s t a n c e . R e g a r d l e s s o f w h i c h t e s t i s u s e d u n d e r t h e s t e p t r a n s a c t i o n d o c t r i n e , t h e f a c t s i n t h i s c a s e r e q u i r e u s t o r e a c h t h e s a m e r e s u l t . I f t h e s o l e p u r p o s e o f a t r a n s a c t i o n w i t h a f o r e i g n e n t i t y " i s t o d o d g e U . S . t a x e s , t h e t r e a t y c a n n o t s h i e l d t h e t a x p a y e r f r o m t h e f a t a l i t y o f t h e s t e p - t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . F o r a t a x p a y e r t o e n j o y t h e t r e a t y ' s t a x b e n e f i t s , t h e t r a n s a c t i o n m u s t h a v e a s u f f i c i e n t b u s i n e s s o r e c o n o m i c p u r p o s e . " D e l C o m m e r c i a l P r o p s . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 2 1 3 - 2 1 4 ; s e e a l s o G a w v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 5 3 1 , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 1 1 1 F . 3 d 9 6 2 ( D . C . C i r . 1 9 9 7 ) . T h e f o r e i g n e n t i t y m u s t s e r v e a r o l e w i t h a s u f f i c i e n t b u s i n e s s o r e c o n o m i c p u r p o s e t o o v e r c o m e t h e c o n d u i t n a t u r e o f t h e t r a n s a c t i o n . D e l C o m m e r c i a l P r o p . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 2 1 5 . I n t h i s c a s e , t h e c r e a t i o n o f A n d a n t e c h - F o r e i g n d i d n o t a p p r e c i a b l y a f f e c t N o r w e s t ' s i n t e r e s t s i n t h e s a l e - l e a s e b a c k a r r a n g e m e n t , e x c e p t t o r e d u c e i t s U . S . t a x . A n d a n t e c h - F o r e i g n ' s s o l e p u r p o s e w a s t o e n a b l e N o r w e s t t o o b t a i n t h e b e n e f i t s o f a n e x e m p t i o n e s t a b l i s h e d b y t r e a t y f o r i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s . A n d a t a x - a v o i d a n c e m o t i v e s t a n d i n g b y - 8 1 - 1 9 W e n o t e t h a t , i f t h e t r a n s a c t i o n h a s e c o n o m i c s u b s t a n c e , t h e n R D L e a s i n g i s e n t i t l e d t o t h e i n t e r e s t a n d d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s b u t m u s t i n c l u d e t h e i n c o m e f r o m t h e s a l e o f t h e C o m d i s c o r e n t s . I f , o n t h e o t h e r h a n d , t h e t r a n s a c t i o n l a c k s e c o n o m i c s u b s t a n c e , t h e n R D L e a s i n g i s n o t e n t i t l e d t o t h e c l a i m e d d e d u c t i o n s a n d i s n o t r e q u i r e d t o i n c l u d e t h e i n c o m e f r o m t h e s a l e o f t h e r e n t s . i t s e l f i s n o t a b u s i n e s s p u r p o s e w h i c h i s s u f f i c i e n t t o s u p p o r t a t r a n s a c t i o n f o r t a x p u r p o s e s . S e e K n e t s c h v . U n i t e d S t a t e s , 3 6 4 U . S . 3 6 1 ( 1 9 6 0 ) ; H i g g i n s v . S m i t h , 3 0 8 U . S . 4 7 3 ( 1 9 4 0 ) ; G r e g o r y v . H e l v e r i n g , 2 9 3 U . S . a t 4 6 9 . 3 . T h e S a l e - L e a s e b a c k T r a n s a c t i o n L a c k e d B u s i n e s s P u r p o s e a n d E c o n o m i c S u b s t a n c e W e a l s o a g r e e w i t h r e s p o n d e n t t h a t , e v e n i f w e d i d n o t d i s r e g a r d A n d a n t e c h ' s p a r t i c i p a t i o n i n t h e t r a n s a c t i o n , t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s h o u l d n o t b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . 1 9 C o u r t s w i l l g i v e e f f e c t t o " a g e n u i n e m u l t i p l e - p a r t y t r a n s a c t i o n w i t h e c o n o m i c s u b s t a n c e t h a t i s c o m p e l l e d o r e n c o u r a g e d b y b u s i n e s s o r r e g u l a t o r y r e a l i t i e s , t h a t i s i m b u e d w i t h t a x - i n d e p e n d e n t c o n s i d e r a t i o n s , a n d t h a t i s n o t s h a p e d s o l e l y b y t a x - a v o i d a n c e f e a t u r e s t o w h i c h m e a n i n g l e s s l a b e l s a r e a t t a c h e d " . F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . a t 5 6 2 . I n H o r n v . C o m m i s s i o n e r , 9 6 8 F . 2 d 1 2 2 9 ( D . C . C i r . 1 9 9 2 ) , t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e D . C . C i r c u i t s e t f o r t h t h e f o l l o w i n g t e s t f o r d e t e r m i n i n g w h e t h e r a t r a n s a c t i o n s h o u l d b e c o n s i d e r e d a s h a m f o r t a x p u r p o s e s : " T o t r e a t a t r a n s a c t i o n a s a s h a m , t h e c o u r t m u s t f i n d - 8 2 - [ 1 ] t h a t t h e t a x p a y e r w a s m o t i v a t e d b y n o b u s i n e s s p u r p o s e o t h e r t h a n o b t a i n i n g t a x b e n e f i t s i n e n t e r i n g t h e t r a n s a c t i o n , a n d [ 2 ] t h a t t h e t r a n s a c t i o n h a s n o e c o n o m i c s u b s t a n c e b e c a u s e n o r e a s o n a b l e p o s s i b i l i t y o f p r o f i t e x i s t s . " * * * I d . a t 1 2 3 7 ( q u o t i n g F r i e d m a n v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 9 F . 2 d 7 8 5 , 7 9 2 ( 4 t h C i r . 1 9 8 9 ) ) ; s e e a l s o I E S I n d u s . , I n c . v . U n i t e d S t a t e s , 2 5 3 F . 3 d 3 5 0 ( 8 t h C i r . 2 0 0 1 ) ; A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 7 F . 3 d 2 3 1 ( 3 d C i r . 1 9 9 8 ) , a f f g . i n p a r t , r e v g . i n p a r t , d i s m i s s i n g i n p a r t , a n d r e m a n d i n g T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 1 1 5 ; S a l i n a P a r t n e r s h i p , L . P . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 2 0 0 0 - 3 5 2 ; S h r i v e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 7 - 6 2 7 , a f f d . 8 9 9 F . 2 d 7 2 4 , 7 2 7 ( 8 t h C i r . 1 9 9 0 ) . O u r i n q u i r y a s t o t h e b u s i n e s s p u r p o s e a n d e c o n o m i c s u b s t a n c e o f a t r a n s a c t i o n i s i n h e r e n t l y f a c t u a l . S e e T o r r e s v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 7 0 2 , 7 1 8 ( 1 9 8 7 ) . I n t h i s c a s e , w e c o n c l u d e t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k s h o u l d n o t b e r e s p e c t e d f o r t a x p u r p o s e s b e c a u s e ( 1 ) n o r e a s o n a b l e p o s s i b i l i t y f o r p r o f i t e x i s t e d , a n d ( 2 ) R D L e a s i n g w a s n o t m o t i v a t e d b y a n y b u s i n e s s p u r p o s e o t h e r t h a n o b t a i n i n g t a x b e n e f i t s . P e t i t i o n e r s a n d r e s p o n d e n t e a c h r e t a i n e d e x p e r t w i t n e s s e s t o a s s e s s t h e p o s s i b i l i t y o f p r o f i t w i t h r e s p e c t t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n . a . T h e E x p e r t s I n t o t a l , n i n e e x p e r t s t e s t i f i e d - - f i v e f o r p e t i t i o n e r s a n d f o u r f o r r e s p o n d e n t . T w o o f t h e e x p e r t s ( D a v i d F l e m i n g f o r p e t i t i o n e r s a n d D r . J a m e s S c h a l l h e i m f o r r e s p o n d e n t ) t e s t i f i e d a s t o t h e e c o n o m i c s o f t h e t r a n s a c t i o n . I n p a r t i c u l a r , e a c h t e s t i f i e d - 8 3 - a s t o t h e p r e t a x r e t u r n s R D L e a s i n g c o u l d e x p e c t t o r e c e i v e . E a c h a g r e e d t h a t i f t h e e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e s o f t h e c o m p u t e r s ( a s d e t e r m i n e d b y M & S , M A C , a n d A R I ) w e r e a t t a i n a b l e , t h e n t h e l e a s e s w e r e e c o n o m i c a l l y v i a b l e ( i . e . , h a d e c o n o m i c s u b s t a n c e ) w i t h o u t r e g a r d t o t a x c o n s i d e r a t i o n s . T h e t w o e x p e r t s d i f f e r e d , h o w e v e r , o n t h e a m o u n t o f p r e t a x r e t u r n a t t a i n a b l e . I n r e v i e w i n g t h e o t h e r ' s r e p o r t , M r . F l e m i n g a n d D r . S c h a l l h e i m e a c h h a d o n e " m a j o r " d i s a g r e e m e n t w i t h r e s p e c t t o t h e c o m p u t a t i o n o f y i e l d , s p e c i f i c a l l y , t h e c o m p u t a t i o n s o f y i e l d w i t h r e g a r d t o t h e s c e n a r i o w h e r e C o m d i s c o d o e s n o t e x e r c i s e i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n . I n h i s r e b u t t a l r e p o r t , D r . S c h a l l h e i m s t a t e d t h a t M r . F l e m i n g i n c l u d e d $ 2 , 7 1 1 , 9 9 3 a s r e n t s t o b e r e c e i v e d b y A n d a n t e c h , w h e r e a s D r . S c h a l l h e i m t h o u g h t t h o s e r e n t s h a d b e e n s o l d t o N a t i o n s B a n k . ( I n a d d i t i o n , D r . S c h a l l h e i m f o u n d t h a t M r . F l e m i n g h a d u n d e r s t a t e d t h e i n t e r e s t o n t h e b a l l o o n n o t e s i n t h e f u l l t e r m o p t i o n b y $ 2 6 8 , 5 4 1 . ) D r . S c h a l l h e i m b a s e d h i s c o n c l u s i o n o n h i s u n d e r s t a n d i n g o f t h e d e f i n i t i o n o f t h e t e r m " S a l e R e n t s " i n t h e l e a s e r e c e i v a b l e p u r c h a s e a g r e e m e n t . T h a t p r o v i s i o n , w h i c h d e f i n e d t h e r e n t s s o l d t o N a t i o n s B a n k , s t a t e d t h a t " S a l e R e n t s " w o u l d m e a n " a l l p a y m e n t s o f R e n t p a y a b l e u n d e r t h e L e a s e a f t e r t h e C l o s i n g D a t e b u t b e f o r e t h e E a r l y - T e r m i n a t i o n D a t e a s s e t f o r t h o n S c h e d u l e I . " ( S c h e d u l e I w a s c a p t i o n e d " R e n t s S o l d t o P u r c h a s e r " a n d p r o v i d e d s p e c i f i c d o l l a r a m o u n t s o f t h e r e n t s t h a t w e r e s o l d . ) D r . S c h a l l h e i m t e s t i f i e d t h a t h e t r e a t e d a l l r e n t s p a y a b l e b e f o r e t h e e a r l y - 8 4 - t e r m i n a t i o n d a t e s a s h a v i n g b e e n s o l d , w h e t h e r o r n o t t h e y w e r e l i s t e d o n S c h e d u l e I . D r . S c h a l l h e i m a l s o b a s e d h i s c o n c l u s i o n o n t h e f a c t t h a t A n d a n t e c h - U . S . d i d n o t r e c e i v e a n y r e n t p a y m e n t s f r o m C o m d i s c o . T h o m p s o n R y a n , o n e o f p e t i t i o n e r s ' e x p e r t s , t e s t i f i e d t h a t h a d t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s o f t h e c o m p u t e r s b e e n r e a l i z e d , a n d h a d C o m d i s c o e x e r c i s e d i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n , t h e n t h e p r e t a x r e t u r n f o r R D L e a s i n g w o u l d h a v e b e e n 6 . 6 p e r c e n t , a s r e f l e c t e d i n t h e S e p t e m b e r P r o j e c t i o n s . J o h n D e a n e , o n e o f r e s p o n d e n t ' s e x p e r t s , a g r e e d w i t h M r . R y a n ' s c a l c u l a t i o n ; h o w e v e r , M r . D e a n e b e l i e v e d a 6 . 6 - p e r c e n t r e t u r n w a s a t , o r s l i g h t l y b e l o w , t h e l o w e n d o f w h a t a n i n v e s t o r w o u l d c o n s i d e r a c c e p t a b l e i n 1 9 9 3 . T h e o t h e r e x p e r t s ( R a l p h P a g e , M a r y O ' C o n n o r , a n d P a t r i c k C a l l a h a n f o r p e t i t i o n e r s a n d S u s a n M i d d l e t o n a n d P e t e r D a l e y f o r r e s p o n d e n t ) o p i n e d a s t o t h e r e a s o n a b l e n e s s o f t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s o f t h e c o m p u t e r s . P e t i t i o n e r s ' e x p e r t s t e s t i f i e d t h a t t h e p r i c e p a i d f o r t h e c o m p u t e r s w a s f a i r a n d t h a t t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s w e r e a t t a i n a b l e . N o t s u r p r i s i n g l y , r e s p o n d e n t ' s e x p e r t s b e l i e v e d o t h e r w i s e . M r . D a l e y w a s t h e p u b l i s h e r o f t w o i n d u s t r y r e p o r t s - - t h e D M C E n d - U s e r M a r k e t V a l u e R e p o r t a n d t h e D M C R e s i d u a l V a l u e R e p o r t . T h e i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d i n t h e s e r e p o r t s w a s b a s e d o n c o m p u t e r ( a n d r e l a t e d e q u i p m e n t ) s a l e s b e t w e e n d e a l e r s ; h e n c e , t h e a m o u n t s r e f l e c t e d i n t h e D M C r e p o r t s w e r e w h o l e s a l e ( m a r k e d u p b y 1 0 p e r c e n t ) , r a t h e r t h a n r e t a i l , p r i c e s . O n t h e b a s i s o f t h e - 8 5 - i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d i n h i s r e p o r t s , M r . D a l e y o p i n e d t h a t t h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e c o m p u t e r s w a s i n f l a t e d a n d t h a t t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s o f t h e c o m p u t e r s w e r e u n a t t a i n a b l e . M s . M i d d l e t o n , a n e x p e r t i n t h e f i e l d o f r e s i d u a l v a l u a t i o n o f m a i n f r a m e c o m p u t e r s a t I D C , r e b u t t e d t h e e x p e r t o p i n i o n o f M r . P a g e . S h e o p i n e d t h a t M r . P a g e ' s e s t i m a t e d e c o n o m i c l i f e f o r t h e e q u i p m e n t w a s t o o l o n g a n d e x p l a i n e d t h a t I D C p r o j e c t e d a 6 - t o 7 - y e a r l i f e f o r t h e e q u i p m e n t a s o f J u n e / J u l y 1 9 9 3 . O n t h e b a s i s o f t h e r e s i d u a l v a l u e s f o r e c a s t b y I D C i n i t s I B M J u n e / J u l y 1 9 9 3 R e s i d u a l V a l u e R e p o r t , t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t o n t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e w a s l e s s t h a n $ 2 0 m i l l i o n , a n d o n t h e t e r m i n a t i o n d a t e i t w a s l e s s t h a n $ 1 0 m i l l i o n . M s . M i d d l e t o n t e s t i f i e d t h a t I D C d i d n o t t a k e i n t o a c c o u n t ( i n i t s r e s i d u a l v a l u e f o r e c a s t i n g ) t h e v a l u e o f c o m p u t e r s o n l e a s e , o r t h e " l e a s e p r e m i u m " . T h e e x p e r t s m a d e t h e i r e v a l u a t i o n o f r e s i d u a l v a l u e s o n t h e b a s i s o f a p e r c e n t a g e o f l i s t p r i c e , a s d i d t h e t h r e e S e p t e m b e r 1 9 9 3 a p p r a i s a l s . T h e f o l l o w i n g t a b l e s e t s f o r t h t h e p e r c e n t a g e s u s e d i n t h e v a r i o u s a p p r a i s a l s a s w e l l a s t h e p e r c e n t a g e s p u b l i s h e d i n D M C ' s 1 9 9 3 p u b l i c a t i o n : - 8 6 - C o m p u t a t i o n o f R e s i d u a l V a l u e a s P e r c e n t a g e o f L i s t P r i c e ( L P ) E a r l y T e r m i n a t i o n D a t e I I I I I I I V V V I T y p e / M o d e l 8 Y e a r s % o f L P C a t e g o r y % o f L P % o f L P % o f L P % o f L P % o f L P R e t a i l / W h o l e s a l e 9 0 2 1 / 7 2 0 / E 5 / 2 7 / 9 6 6 . 6 7 % 8 % 7 % 7 . 9 6 % 1 . 8 1 % 2 . 0 / 1 . 8 % ( 4 / 9 6 ) 9 0 2 1 / 7 4 0 / F 5 / 2 7 / 9 6 1 2 . 6 7 1 4 1 3 1 4 . 8 3 5 . 3 5 6 . 1 / 5 . 5 ( 4 / 9 6 ) 9 0 2 1 / 8 2 0 / G 5 / 2 7 / 9 6 1 2 . 6 7 1 4 1 3 1 3 . 7 0 4 . 8 1 5 . 5 / 4 . 9 ( 4 / 9 6 ) 9 0 2 1 / 8 6 0 / H 5 / 2 7 / 9 6 1 2 . 6 7 1 4 1 3 1 4 . 1 2 4 . 8 1 5 . 5 / 5 . 0 ( 4 / 9 6 ) 9 0 2 1 / 9 0 0 / I 5 / 2 7 / 9 6 1 2 . 6 7 1 4 1 3 1 3 . 6 3 4 . 7 7 5 . 4 / 4 . 9 ( 4 / 9 6 ) 9 1 2 1 / 2 6 0 / A 9 / 2 7 / 9 6 2 0 . 6 6 2 0 2 0 1 3 . 4 4 5 . 2 7 5 . 2 / 4 . 7 ( 1 0 / 9 6 ) 9 1 2 1 / 3 2 0 / B 1 0 / 2 7 / 9 6 1 9 . 7 5 2 1 2 0 1 1 . 8 7 4 . 2 6 4 . 7 / 4 . 2 ( 1 0 / 9 6 ) 9 1 2 1 / 4 4 0 / C 1 0 / 2 7 / 9 6 1 9 . 7 5 2 0 2 0 1 5 . 1 4 4 . 0 9 4 . 5 / 4 . 0 ( 1 0 / 9 6 ) 9 1 2 1 / 4 8 0 / D 1 0 / 2 7 / 9 6 1 9 . 7 5 1 9 2 0 1 3 . 7 8 4 . 2 9 4 . 7 / 4 . 2 ( 1 0 / 9 6 ) V a l u e $ 4 4 , 2 7 5 , 9 4 8 $ 4 8 , 4 4 2 , 6 0 0 $ 4 5 , 3 3 4 , 6 7 0 $ 4 4 , 7 0 2 , 2 9 2 $ 1 6 , 2 3 8 , 9 0 5 E n d o f L e a s e T e r m I I I I I I I V V V I T y p e / M o d e l R V a s R V a s R V a s R V a s C a t e g o r y % o f L P % o f L P % o f L P % o f L P % o f L P R e t a i l / W h o l e s a l e 9 0 2 1 / 7 2 0 / E 2 / 2 7 / 9 7 3 . 7 5 % 5 - 6 % 4 % 4 . 8 4 % 1 . 0 1 % 1 . 2 / 1 . 1 % ( 1 / 9 7 ) 9 0 2 1 / 7 4 0 / F 2 / 2 7 / 9 7 7 . 5 0 1 0 8 1 0 . 9 5 2 . 1 1 2 . 4 / 2 . 2 ( 1 / 9 7 ) 9 0 2 1 / 8 2 0 / G 2 / 2 7 / 9 7 7 . 5 0 1 0 8 9 . 9 3 1 . 8 5 2 . 2 / 1 . 9 ( 1 / 9 7 ) 9 0 2 1 / 8 6 0 / H 2 / 2 7 / 9 7 7 . 5 0 1 0 8 1 0 . 5 0 2 . 0 4 2 . 3 / 2 . 0 ( 1 / 9 7 ) 9 0 2 1 / 9 0 0 / I 2 / 2 7 / 9 7 7 . 5 0 1 0 8 9 . 8 8 1 . 9 4 2 . 2 / 2 . 0 ( 1 / 9 7 ) 9 1 2 1 / 2 6 0 / A 7 / 2 7 / 9 7 1 1 . 0 0 1 4 1 0 8 . 5 4 1 . 3 7 1 . 6 / 1 . 5 ( 7 / 9 7 ) 9 1 2 1 / 3 2 0 / B 8 / 2 7 / 9 7 1 0 . 0 0 1 4 1 0 7 . 7 0 1 . 1 0 1 . 6 / 1 . 4 ( 7 / 9 7 ) 9 1 2 1 / 4 4 0 / C 8 / 2 7 / 9 7 1 0 . 0 0 1 3 - 1 4 1 0 9 . 0 8 1 . 1 0 1 . 6 / 1 . 4 ( 7 / 9 7 ) 9 1 2 1 / 4 8 0 / D 8 / 2 7 / 9 7 1 0 . 0 0 1 3 1 0 8 . 2 7 1 . 1 0 1 . 6 / 1 . 5 ( 7 / 9 7 ) V a l u e $ 2 5 , 4 1 8 , 9 6 2 $ 3 4 , 2 5 7 , 0 0 0 $ 2 6 , 7 6 9 , 9 6 5 $ 3 1 , 6 0 7 , 0 1 2 $ 6 , 3 4 1 , 6 8 2 I . M & S a p p r a i s a l I I . M A C a p p r a i s a l I I I . A R I a p p r a i s a l I V . M r . P a g e ' s a p p r a i s a l u s i n g 8 - y e a r u s e f u l l i f e . V . D M C C o n s u l t i n g G r o u p ( M r . D a l e y ' s E x p e r t R e p o r t ) V I . D M C R e s i d u a l V a l u e R e p o r t s ( T h i r d Q u a r t e r 1 9 9 3 ) - 8 7 - 2 0 T h e e s t i m a t e d y i e l d s f r o m t h e p e r s p e c t i v e o f R D L e a s i n g w a s a s f o l l o w s : E a r l y F i n a l T e r m i n a t i o n T e r m i n a t i o n S e p t e m b e r p r o j e c t i o n s 6 . 6 0 % 1 4 . 0 0 % D e c e m b e r p r o j e c t i o n s 6 . 7 0 1 4 . 1 0 M r . F l e m i n g ' s a n a l y s i s 5 . 7 4 1 2 . 9 5 b . N o R e a s o n a b l e P o s s i b i l i t y f o r P r o f i t E x i s t e d P e t i t i o n e r s a s s e r t t h a t R D L e a s i n g h a d a r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y t o e a r n a p r o f i t f r o m t h e t r a n s a c t i o n b a s e d u p o n t h e f o r e c a s t s o f r e s i d u a l v a l u e s m a d e b y t h e a p p r a i s e r s i n 1 9 9 3 . P e t i t i o n e r s i n s i s t t h a t t h e f o r e c a s t s o f r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t w e r e r e a l i s t i c . F o r t h e r e a s o n s s e t f o r t h h e r e i n a f t e r , w e c o n c l u d e t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n h a d n o r e a l i s t i c p o t e n t i a l t o e a r n a m e a n i n g f u l p r o f i t . I n o r d e r t o h o l d t h a t t a x a v o i d a n c e w a s n o t t h e s o l e m o t i v a t i o n f o r t h e t r a n s a c t i o n , w e m u s t d e t e r m i n e t h a t a p r o f i t w a s r e a s o n a b l y l i k e l y . E s t a t e o f T h o m a s v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 T . C . 4 1 2 , 4 4 0 n . 5 2 ( 1 9 8 5 ) . O n a n o b j e c t i v e b a s i s , w e c o n c l u d e t h a t R D L e a s i n g h a d n o r e a s o n a b l e p r o s p e c t f o r p r e t a x p r o f i t . T h e k e y t o p r o f i t a b i l i t y r e s t e d i n a c h i e v i n g t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s f o r t h e e q u i p m e n t o n t h e e a r l y o r f i n a l t e r m i n a t i o n D a t e s . 2 0 T h e r e c o r d r e v e a l s t h a t f o r e c a s t i n g r e s i d u a l v a l u e s i s i n h e r e n t l y d i f f i c u l t i n l i g h t o f t h e f a c t t h a t a f o r e c a s t e r ' s p r e d i c t i o n s r e l y u p o n f u t u r e e c o n o m i c e v e n t s a n d t r e n d s . - 8 8 - 2 1 C M O S p r o c e s s o r s h a d t h e f o l l o w i n g a d v a n t a g e s : t h e y c o s t l e s s t h a n 2 5 p e r c e n t o f t h e l i s t p r i c e o f I B M ' s o l d e r m a i n f r a m e s ; t h e y r e q u i r e d s u b s t a n t i a l l y l e s s f l o o r s p a c e ; t h e y d i d n o t r e q u i r e d e d i c a t e d e n v i r o n m e n t a l s u p p o r t ( i . e . , t h e y w e r e a i r c o o l e d i n s t e a d o f w a t e r c o o l e d ) ; t h e y c o u l d b e m a i n t a i n e d f o r 5 0 p e r c e n t l e s s t h a n o l d e r m a c h i n e s ; a n d t h e y c o u l d b e c o n f i g u r e d t o p r o c e s s d a t a i n l e s s t i m e . R e a s o n a b l e p e o p l e c a n d i f f e r . M a n y o f t h e e x p e r t s a g r e e d t h a t " r e s i d u a l v a l u e f o r e c a s t i n g i s m o r e a n a r t t h a n a s c i e n c e " ( a n d t h a t f o r e c a s t i n g c o m p u t e r r e s i d u a l v a l u e s w a s s i m i l a r t o p r e d i c t i n g t h e s t o c k m a r k e t ) . W e a r e n o t b o u n d b y t h e o p i n i o n o f a n y e x p e r t w i t n e s s w h e n t h a t o p i n i o n i s c o n t r a r y t o o u r o w n j u d g m e n t . C h i u v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 T . C . 7 2 2 , 7 3 4 ( 1 9 8 5 ) . W e m a y a c c e p t o r r e j e c t e x p e r t t e s t i m o n y a s w e , i n o u r b e s t j u d g m e n t , d e e m a p p r o p r i a t e . H e l v e r i n g v . N a t l . G r o c e r y C o . , 3 0 4 U . S . 2 8 2 ( 1 9 3 8 ) ; S i l v e r m a n v . C o m m i s s i o n e r , 5 3 8 F . 2 d 9 2 7 , 9 3 3 ( 2 d C i r . 1 9 7 6 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 7 4 - 2 8 5 . O n t h e b a s i s o f o u r a n a l y s i s o f t h e t r a n s a c t i o n , a n d t h e m e t h o d s o f e v a l u a t i o n e m p l o y e d b y e a c h e x p e r t , w e f i n d t h a t p e t i t i o n e r s ' e x p e r t s o v e r v a l u e d t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a n d t h a t r e s p o n d e n t ' s e x p e r t s u n d e r v a l u e d i t . P e t i t i o n e r s ' e x p e r t s p o s i t t h a t s e v e r a l u n f o r e s e e n f a c t o r s r e s u l t e d i n R D L e a s i n g ' s f a i l u r e t o r e a l i z e t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s o f t h e c o m p u t e r s : ( 1 ) T h e i n t r o d u c t i o n a n d c o m m e r c i a l s u c c e s s o f a n e w t e c h n o l o g y b y I B M , c a l l e d C M O S 2 1 ( c o m p l e m e n t a r y m e t a l o x i d e s e m i c o n d u c t o r ) , a n d I B M ' s f a i l u r e t o p r o v i d e a " p a t h " b y w h i c h e x i s t i n g m a i n f r a m e s c o u l d b e u p g r a d e d ; ( 2 ) I B M ' s - 8 9 - 2 2 A N o v . 1 0 , 1 9 9 3 , N e w Y o r k T i m e s a r t i c l e r e p o r t e d t h a t I B M h a d i n t r o d u c e d a b i g n e w c o m p u t e r t o r e p l a c e i t s a n t i q u a t e d m a i n f r a m e l i n e . a n n o u n c e m e n t t h a t i t w o u l d n o l o n g e r p u b l i s h l i s t p r i c e s f o r i t s 9 0 2 1 a n d 9 1 2 1 c o m p u t e r m o d e l s , a n d t h a t i t w o u l d p r o v i d e d i s c o u n t s t o p u r c h a s e r s o f t h o s e m o d e l s i n o r d e r t o r e t a i n i t s m a r k e t s h a r e ; ( 3 ) i n c r e a s e d c o m p e t i t i o n f r o m o t h e r m a n u f a c t u r e r s ( s u c h a s A m d a h l C o m p u t e r C o r p . a n d H i t a c h i D a t a S y s t e m s , I n c . ) ; a n d ( 4 ) I B M ' s a d o p t i o n o f a " m a r k e t b a s k e t a p p r o a c h " , w h e r e b y I B M b u n d l e d h a r d w a r e , s o f t w a r e , a n d s e r v i c e s i n t o a s i n g l e p a c k a g e , c h a r g i n g a s i n g l e p r i c e . R e s p o n d e n t ' s e x p e r t s t e s t i f i e d t h a t i n 1 9 9 3 t h e m a i n f r a m e m a r k e t c o m m u n i t y w a s a w a r e t h a t I B M w o u l d b e i n t r o d u c i n g n e w t e c h n o l o g y 2 2 w h i c h w o u l d s h o r t e n t h e l i v e s ( a n d a d v e r s e l y a f f e c t t h e r e s i d u a l v a l u e s ) o f t h e I B M 9 0 2 1 a n d 9 1 2 1 m o d e l s ; h o w e v e r , t h e y a c k n o w l e d g e d t h a t t h e s p e c i f i c s o f t h e n e w t e c h n o l o g y w e r e u n k n o w n . M s . M i d d l e t o n a c k n o w l e d g e d t h a t i n t h e f a l l o f 1 9 9 3 , t h e r e w a s s o m e s p e c u l a t i o n a s t o w h e t h e r I B M c o u l d s u c c e s s f u l l y d e v e l o p C M O S t e c h n o l o g y , a n d i f I B M c o u l d , w h e n I B M w o u l d b e a b l e t o b r i n g a p r o d u c t ( u s i n g t h a t t e c h n o l o g y ) t o m a r k e t . T h e S e p t e m b e r 1 9 9 3 A R I a p p r a i s a l c l a i m s t h a t t h e " u n u s u a l p e s s i m i s m " o f t h e r e s i d u a l v a l u e e s t i m a t e s b y t h e G a r t n e r G r o u p , I D C , a n d D M C a r e t h e r e s u l t o f s e v e r a l a s s u m p t i o n s , i n c l u d i n g t h e p r e d i c t i o n t h a t " I B M w i l l i n t r o d u c e r e v o l u t i o n a r y t e c h n o l o g y i n J a n u a r y 1 9 9 6 a n d t h a t t h e v a l u e o f * * * [ t h e c o m p u t e r s ] w i l l - 9 0 - a p p r o a c h t h e i r e s t i m a t e d s a l v a g e v a l u e o f 1 % o f l i s t w i t h i n o n e y e a r a f t e r t h e a n n o u n c e m e n t . " A d d i t i o n a l l y , t h e D M C R e s i d u a l V a l u e R e p o r t f o r t h e t h i r d q u a r t e r 1 9 9 3 f o r e c a s t c o m m e n t a r y f o r t h e I B M 9 0 2 1 m o d e l s s t a t e s t h a t t h e l a c k o f a l i s t p r i c e w a s b o t h e r s o m e t o m o s t u s e r s b e c a u s e o f t h e l a c k o f a r e f e r e n c e p o i n t t o b e g i n n e g o t i a t i o n s . T h e r e p o r t i n d i c a t e s t h a t t h e r e a l s o w a s n o l i s t p r i c e f o r t h e I B M 9 1 2 1 m o d e l s . T h u s , a t t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n , I B M n o l o n g e r p r o v i d e d l i s t p r i c e s a n d t h e l a c k o f l i s t p r i c e s w a s n o t a n u n f o r e s e e a b l e e v e n t . W e t h i n k t h e m a r k e t f o r c e s t h a t r e s u l t e d i n a r a p i d d e c l i n e i n t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t w e r e p r e d i c t a b l e i n 1 9 9 3 a n d , a t a m i n i m u m , s h o u l d n o t h a v e b e e n i g n o r e d b y t h e a p p r a i s e r s a n d p e t i t i o n e r s ' e x p e r t s i n e s t i m a t i n g t h e r e s i d u a l v a l u e s . T h e M & S r e p o r t s t a t e s t h a t I B M t y p i c a l l y i n t r o d u c e s a n e w s e r i e s ( o r f a m i l y ) o f m a i n f r a m e s e v e r y 3 . 5 t o 5 y e a r s . M r . P a g e , a v i c e p r e s i d e n t o f M & S , t e s t i f i e d a s a n e x p e r t f o r p e t i t i o n e r s i n t h i s c a s e . H i s e s t i m a t e o f t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e c o m p u t e r s i s b a s e d u p o n a c h a r t f r o m a s t u d y h e p r e p a r e d f o r M & S i n s p r i n g 1 9 9 3 u s i n g a 1 0 - y e a r u s e f u l l i f e . H i s a g e / l i f e d e p r e c i a t i o n c u r v e w a s b a s e d u p o n a n a n n u a l s t u d y t h a t h e p r e p a r e d b e g i n n i n g i n 1 9 8 0 a n d c o n t i n u i n g t h r o u g h 1 9 9 2 . T h e d a t a f o r t h i s s t u d y c a m e f r o m t h e J a n u a r y i s s u e s o f t h e " C o m p u t e r P r i c e G u i d e " ( r e c o g n i z e d a s t h e m o s t a u t h o r i t a t i v e s o u r c e o f s e c o n d a r y m a r k e t i n f o r m a t i o n ) . I n 1 9 9 3 w h e n h e p r e p a r e d t h e c h a r t , h e w a s a w a r e o f t h e f a c t t h a t " t h e - 9 1 - r a t e o f t e c h n o l o g i c a l c h a n g e s w a s a c c e l e r a t i n g . " H e d i d n o t s h o r t e n t h e u s e f u l l i f e ; i n s t e a d , h e r e d u c e d t h e v a l u e b y 1 0 p e r c e n t f o r y e a r s 1 t o 8 a n d a l e s s e r a m o u n t f o r y e a r s 9 a n d 1 0 . P e t i t i o n e r s ' e x p e r t s a s s e r t t h a t r e s p o n d e n t ' s e x p e r t s f a i l e d t o t a k e i n t o a c c o u n t t h e " f o o t p r i n t " v a l u e w h e n e s t i m a t i n g t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t . T h e " f o o t p r i n t " v a l u e i s t h e v a l u e t h a t a c c r u e s t o a c o m p u t e r t h a t i s o n l e a s e . I t i n c l u d e s t h e a b i l i t y t o u p g r a d e . S i g n i f i c a n t p r o f i t s c a n b e m a d e f r o m u p g r a d e s . T h e r e c o r d s h o w s , h o w e v e r , t h a t R D L e a s i n g d i d n o t h a v e t h e b e n e f i t o f t h e f o o t p r i n t . R a t h e r , C o m d i s c o h a d t h e r i g h t t o t h a t b e n e f i t . A l l t h e e x p e r t s o p i n e d t h a t i f t h e r e s i d u a l v a l u e e s t i m a t e s o f M A C , M & S , a n d A R I w e r e v a l i d , t h e n t h e l e a s e w o u l d a p p e a r t o h a v e e c o n o m i c s u b s t a n c e b e f o r e t a x e s . H o w e v e r , w e f i n d t h a t t h e e s t i m a t e d v a l u e s p r o v i d e d b y p e t i t i o n e r s ' e x p e r t s a r e n o t r e l i a b l e a s e s t i m a t e s o f r e s i d u a l v a l u e s o f t h e e q u i p m e n t . T h o s e e s t i m a t e s i n f l a t e t h e r e s i d u a l v a l u e s b y i n c l u d i n g t h e " f o o t p r i n t " v a l u e a n d i g n o r i n g p r e d i c t a b l e m a r k e t e v e n t s t h a t a f f e c t e d t h e v a l u e s n e g a t i v e l y . I n s u m , w e d o n o t a c c e p t t h e a n a l y s e s a n d c o n c l u s i o n s o f p e t i t i o n e r s ' e x p e r t s a s t o r e s i d u a l v a l u e s . P e t i t i o n e r s ' e x p e r t s a s s e r t t h a t r e s i d u a l v a l u e s f o r J a n u a r y 1 9 9 4 , a s s e t f o r t h i n t h e O c t o b e r 1 9 9 2 D M C R e s i d u a l V a l u e R e p o r t , w e r e e x t r e m e l y l o w . T h e y a s s e r t t h a t t h e D M C f o r e c a s t s u n d e r v a l u e d t h e r e s i d u a l v a l u e s o f t h e I B M 9 0 2 1 m o d e l s b y u p t o 1 8 6 p e r c e n t a n d t h e I B M 9 1 2 1 m o d e l s b y u p t o 1 3 p e r c e n t . I n o u r o p i n i o n , t h e p r e d i c t i o n s o f t h e e a r l i e r D M C R e s i d u a l V a l u e R e p o r t w o u l d h a v e - 9 2 - b e e n l e s s a c c u r a t e t h a n t h e r e p o r t a v a i l a b l e a t t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n , i n p a r t b e c a u s e t h e y w e r e m a d e s h o r t l y a f t e r t h e c o m p u t e r s w e r e f i r s t i n t r o d u c e d b y I B M . I n c r e a s i n g t h e r e s i d u a l v a l u e s f o r e c a s t i n t h e D M C R e s i d u a l V a l u e R e p o r t a v a i l a b l e a t t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n b y t h e u n d e r v a l u a t i o n p e r c e n t a g e s p r o v i d e d b y p e t i t i o n e r s ' e x p e r t M r . C a l l a h a n f o r e a c h m o d e l , a r e a s o n a b l e e s t i m a t e o f t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t w o u l d h a v e b e e n a s f o l l o w s : C o m p u t a t i o n o f R e s i d u a l V a l u e F u l l T e r m T y p e / M o d e l / L i s t P r i c e C a t e g o r y ( L P ) D M C / ( I n c r e a s e ) A m o u n t 9 0 2 1 / 7 2 0 / E $ 3 5 , 4 1 2 , 2 4 7 1 . 2 % ( 2 . 6 ) 3 . 1 2 % $ 1 , 1 0 4 , 8 6 2 9 0 2 1 / 7 4 0 / F 1 2 , 3 3 6 , 0 4 5 2 . 4 ( 1 . 5 ) 3 . 6 0 4 4 4 , 0 9 8 9 0 2 1 / 8 2 0 / G 6 8 , 6 2 4 , 6 9 0 2 . 2 ( 1 . 5 ) 3 . 3 0 2 , 2 6 4 , 6 1 5 9 0 2 1 / 8 6 0 / H 4 0 , 8 0 8 , 4 7 8 2 . 3 ( 1 . 5 ) 3 . 4 5 1 , 4 0 7 , 8 9 2 9 0 2 1 / 9 0 0 / I 1 3 9 , 9 2 6 , 9 1 4 2 . 2 ( 1 . 5 ) 3 . 3 0 4 , 6 1 7 , 5 8 8 9 1 2 1 / 2 6 0 / A 4 , 6 3 7 , 1 1 5 1 . 6 ( 1 . 1 ) 1 . 7 6 8 1 , 6 1 3 9 1 2 1 / 3 2 0 / B 1 8 , 1 8 6 , 5 4 5 1 . 6 ( 1 . 1 ) 1 . 7 6 3 2 0 , 0 8 3 9 1 2 1 / 4 4 0 / C 6 , 9 2 3 , 3 6 3 1 . 6 ( 1 . 1 ) 1 . 7 6 1 2 1 , 8 5 1 9 1 2 1 / 4 8 0 / D 1 4 , 4 2 7 , 3 9 9 1 . 6 ( 1 . 1 ) 1 . 7 6 2 5 3 , 9 2 2 T o t a l 1 0 , 6 1 6 , 5 2 4 E a r l y T e r m i n a t i o n D a t e 9 0 2 1 / 7 2 0 / E $ 3 5 , 4 1 2 , 2 4 7 2 . 0 % ( 2 . 6 ) 5 . 2 0 % $ 1 , 8 4 1 , 4 3 7 9 0 2 1 / 7 4 0 / F 1 2 , 3 3 6 , 0 4 5 6 . 1 ( 1 . 5 ) 9 . 1 5 1 , 1 2 8 , 7 4 8 9 0 2 1 / 8 2 0 / G 6 8 , 6 2 4 , 6 9 0 5 . 5 ( 1 . 5 ) 8 . 2 5 5 , 6 6 1 , 5 3 7 9 0 2 1 / 8 6 0 / H 4 0 , 8 0 8 , 4 7 8 5 . 5 ( 1 . 5 ) 8 . 2 5 3 , 3 6 6 , 6 9 9 9 0 2 1 / 9 0 0 / I 1 3 9 , 9 2 6 , 9 1 4 5 . 4 ( 1 . 5 ) 8 . 1 0 1 1 , 3 3 4 , 0 8 0 9 1 2 1 / 2 6 0 / A 4 , 6 3 7 , 1 1 5 5 . 2 ( 1 . 1 ) 5 . 7 2 2 6 5 , 2 4 3 9 1 2 1 / 3 2 0 / B 1 8 , 1 8 6 , 5 4 5 4 . 7 ( 1 . 1 ) 5 . 1 7 9 4 0 , 2 4 4 9 1 2 1 / 4 4 0 / C 6 , 9 2 3 , 3 6 3 4 . 5 ( 1 . 1 ) 4 . 9 5 3 4 2 , 7 0 6 9 1 2 1 / 4 8 0 / D 1 4 , 4 2 7 , 3 9 9 4 . 7 ( 1 . 1 ) 5 . 1 7 7 4 5 , 8 9 7 T o t a l 2 5 , 6 2 6 , 5 9 1 W e f i n d t h a t a t t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n , t h e e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t f o r t h e f i n a l t e r m i n a t i o n d a t e s w a s - 9 3 - n o g r e a t e r t h a n $ 1 0 , 6 1 6 , 5 2 4 a n d f o r t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e s w a s n o g r e a t e r t h a n $ 2 5 , 6 2 6 , 5 9 1 . T h e p r o j e c t e d b a l a n c e d u e o n t h e b a l l o o n n o t e s a t t h e e n d o f t h e f u l l t e r m o f t h e l e a s e w a s $ 2 0 , 3 3 5 , 1 8 6 , a n d a t t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e t h e p r o j e c t e d b a l a n c e w a s $ 2 5 , 5 8 2 , 6 1 1 . C o n s e q u e n t l y , R D L e a s i n g h a d n o r e a l i s t i c p o t e n t i a l t o r e c o v e r i t s i n v e s t m e n t o r t o e a r n a p r e t a x p r o f i t . I n s u m , w e c o n c l u d e t h a t u n d e r t h e o b j e c t i v e e c o n o m i c s u b s t a n c e t e s t , t h e l e v e r a g e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n h a d n o r e a s o n a b l e o p p o r t u n i t y f o r e c o n o m i c p r o f i t . W e n o w t u r n o u r a t t e n t i o n t o w h e t h e r R D L e a s i n g / N o r w e s t w a s m o t i v a t e d b y a n y b u s i n e s s p u r p o s e a p a r t f r o m o b t a i n i n g t a x b e n e f i t s . c . R D L e a s i n g / N o r w e s t W a s N o t M o t i v a t e d b y A n y B u s i n e s s P u r p o s e O t h e r T h a n O b t a i n i n g T a x B e n e f i t s T h e p r o p e r i n q u i r y f o r t h e b u s i n e s s p u r p o s e t e s t i s " w h e t h e r t h e t a x p a y e r w a s i n d u c e d t o c o m m i t c a p i t a l f o r r e a s o n s o n l y r e l a t i n g t o t a x c o n s i d e r a t i o n s o r w h e t h e r a n o n - t a x m o t i v e , o r l e g i t i m a t e p r o f i t m o t i v e , w a s i n v o l v e d . " S h r i v e r v . C o m m i s s i o n e r , 8 9 9 F . 2 d a t 7 2 6 . I n o t h e r w o r d s , t h e b u s i n e s s p u r p o s e t e s t i s a s u b j e c t i v e e c o n o m i c s u b s t a n c e t e s t . I n m a k i n g a " s u b j e c t i v e a n a l y s i s o f t h e t a x p a y e r ' s i n t e n t " , w e r e v i e w s u c h f a c t o r s a s t h e d e p t h a n d a c c u r a c y o f t h e t a x p a y e r ' s i n v e s t i g a t i o n i n t o t h e i n v e s t m e n t . I d . T o t h e e x t e n t t h e t a x p a y e r ' s s u b j e c t i v e i n t e n t i s m a t e r i a l , w e a l s o c o n s i d e r f a c t o r s t h a t a r e a r g u a b l y r e l e v a n t t o t h e i n q u i r y . - 9 4 - P e t i t i o n e r s p o s i t t h a t , o n a s u b j e c t i v e b a s i s , R D L e a s i n g , N E F I , a n d N o r w e s t a c t e d i n a b u s i n e s s l i k e m a n n e r a n d w e r e n o t m o t i v a t e d s o l e l y b y t a x c o n s i d e r a t i o n s . B u t w e a r e n o t s a t i s f i e d t h a t N o r w e s t / R D L e a s i n g ( t h r o u g h i t s e x e c u t i v e e m p l o y e e s ) b e l i e v e d t h a t t h e p r o j e c t e d r e s i d u a l v a l u e s w e r e b o t h r e a l i s t i c a n d a t t a i n a b l e . I n a n a l y z i n g w h e t h e r a t a x p a y e r w a s i n d u c e d t o c o m m i t c a p i t a l f o r r e a s o n s r e l a t i n g o n l y t o t a x c o n s i d e r a t i o n s o r w h e t h e r a l e g i t i m a t e p r o f i t m o t i v e w a s i n v o l v e d , t h e f o l l o w i n g f a c t o r s a r e p a r t i c u l a r l y s i g n i f i c a n t : ( 1 ) T h e p r e s e n c e o r a b s e n c e o f a r m ' s - l e n g t h p r i c e n e g o t i a t i o n s , H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 9 8 3 , 1 0 0 4 ( 1 9 8 6 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 8 6 0 F . 2 d 1 0 7 5 ( 3 d C i r . 1 9 8 8 ) ; s e e a l s o K a r m e v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 T . C . 1 1 6 3 , 1 1 8 6 ( 1 9 8 0 ) , a f f d . 6 7 3 F . 2 d 1 0 6 2 ( 9 t h C i r . 1 9 8 2 ) ; ( 2 ) t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e s e l l i n g p r i c e a n d t h e f a i r m a r k e t v a l u e , Z i r k e r v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 9 7 0 , 9 7 6 ( 1 9 8 6 ) ; H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 0 5 - 1 0 0 7 , 1 0 0 9 - 1 0 1 1 ; ( 3 ) t h e s t r u c t u r e o f t h e f i n a n c i n g , H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 0 7 - 1 0 1 1 ; ( 4 ) t h e d e g r e e o f a d h e r e n c e t o c o n t r a c t u a l t e r m s , i d . a t 1 0 1 1 ; ( 5 ) t h e r e a s o n a b l e n e s s o f t h e i n c o m e a n d r e s i d u a l v a l u e p r o j e c t i o n s , R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 T . C . a t 2 0 4 - 2 0 7 ; a n d ( 6 ) t h e i n s e r t i o n o f o t h e r e n t i t i e s , H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 1 1 . O u r a p p l i c a t i o n o f t h e s e f a c t o r s t o t h e t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n f o l l o w s . i . P r e s e n c e o r A b s e n c e o f A r m ' s - L e n g t h P r i c e N e g o t i a t i o n s - 9 5 - A r m ' s - l e n g t h b a r g a i n i n g i s a n o b v i o u s c h a r a c t e r i s t i c o f c o m m e r c i a l l y v a l i d t r a n s a c t i o n s . I d . ; s e e a l s o K a r m e v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . T o d e t e r m i n e t h a t a n a r m ' s - l e n g t h t r a n s a c t i o n t o o k p l a c e , w e m u s t f i n d t h a t t h e b u y e r w a s m o t i v a t e d t o s e c u r e t h e l o w e s t p u r c h a s e p r i c e p o s s i b l e a n d , c o n v e r s e l y , t h a t t h e s e l l e r l o o k e d t o o b t a i n t h e h i g h e s t p r i c e . S e e F o x v . C o m m i s s i o n e r , 8 0 T . C . 9 7 2 , 1 0 0 9 ( 1 9 8 3 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 7 4 2 F . 2 d 1 4 4 1 ( 2 d C i r . 1 9 8 4 ) , a f f d . s u b n o m . B a r n a r d v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 1 F . 2 d 2 3 0 ( 4 t h C i r . 1 9 8 4 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 7 3 4 F . 2 d 9 ( 3 d C i r . 1 9 8 4 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n s s u b n o m . H o o k v . C o m m i s s i o n e r , K r a t s a v . C o m m i s s i o n e r , L e f f e l v . C o m m i s s i o n e r , R o s e n b l a t t v . C o m m i s s i o n e r , Z e m e l v . C o m m i s s i o n e r , 7 3 4 F . 2 d 5 , 6 - 7 , 9 ( 3 d C i r . 1 9 8 4 ) . H e r e , i t i s e v i d e n t t h a t M s . G r o s s m a n , w h o r e v i e w e d a n d r e c o m m e n d e d t h e t r a n s a c t i o n f o r N E F I , h a d l i t t l e i n t e r e s t i n s e c u r i n g t h e l o w e s t p u r c h a s e p r i c e f o r t h e c o m p u t e r s . I n d e e d , t h e o p p o s i t e w a s t r u e ; t h e g r e a t e s t p r o j e c t e d p r o f i t s s t e m m e d f r o m t a x d e d u c t i o n s w h i c h i n t u r n i n c r e a s e d a s t h e p u r c h a s e p r i c e i n c r e a s e d . C f . P a t i n v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 1 0 8 6 , 1 1 2 2 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n s u b n o m . H a t h e w a y v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 6 F . 2 d 1 8 6 ( 4 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f d . s u b n o m . S k e e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 4 F . 2 d 9 3 ( 9 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 8 6 5 F . 2 d 1 2 6 4 ( 5 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f d . s u b n o m . G o m b e r g v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 8 F . 2 d 8 6 5 ( 6 t h C i r . 1 9 8 9 ) ; F e r r e l l v . C o m m i s s i o n e r , 9 0 T . C . 1 1 5 4 , 1 1 8 6 ( 1 9 8 8 ) . - 9 6 - N o t h i n g i n a n y o f t h e p a p e r s r e l a t e d t o t h e n e g o t i a t i o n s i n d i c a t e t h a t M s . G r o s s m a n ( o r f o r t h a t m a t t e r M r . P a r m e n t i e r ) e v e r a t t e m p t e d t o n e g o t i a t e a p u r c h a s e p r i c e f o r t h e c o m p u t e r s i n a n a m o u n t l e s s t h a n t h a t s e t f o r t h i n C o m d i s c o ' s p r o p o s a l . S i m i l a r l y , t h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t M s . G r o s s m a n ( o r M r . P a r m e n t i e r ) n e g o t i a t e d t o i n c r e a s e t h e a m o u n t o f t h e r e n t p a y a b l e u n d e r t h e l e a s e , t o r e d u c e t h e a m o u n t o f t h e c a s h t o b e i n v e s t e d , o r t o r e d u c e t h e i n t e r e s t r a t e s p a y a b l e o n t h e n o t e s . S u c c i n c t l y s t a t e d , t h e r e i s n o e v i d e n c e o f a n y a r m ' s - l e n g t h n e g o t i a t i o n s b y a n y o n e i n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n a t i s s u e . R a t h e r , t h e p a r t i c i p a n t s a l l o w e d C o m d i s c o t o a r r a n g e a l l a s p e c t s o f t h e t r a n s a c t i o n s . M o r e o v e r , t h e r e c o r d i s d e v o i d o f e v i d e n c e t h a t t h e p u r c h a s e p r i c e w a s i n a n y w a y d e t e r m i n e d w i t h a t r u e r e g a r d f o r t h e p r o f i t a b i l i t y o f t h e a c t i v i t y . B r a n n e n v . C o m m i s s i o n e r , 7 8 T . C . 4 7 1 , 5 0 9 ( 1 9 8 2 ) , a f f d . 7 2 2 F . 2 d 6 9 5 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 4 ) ; s e e a l s o H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 0 5 - 1 0 1 1 . A n d t h e l a c k o f a r m ' s - l e n g t h n e g o t i a t i o n s i n d i c a t e s t h a t N E F I d i d n o t e n t e r i n t o t h e t r a n s a c t i o n f o r a l e g i t i m a t e p r o f i t p u r p o s e . i i . T h e R e l a t i o n s h i p B e t w e e n t h e S e l l i n g P r i c e a n d t h e F a i r M a r k e t V a l u e I n t h i s c a s e , a l l b u t $ 1 5 m i l l i o n o f t h e s e l l i n g p r i c e w a s f i n a n c e d b y C o m d i s c o . T h e t r a n s a c t i o n w a s a r r a n g e d s o t h a t t h e p a y m e n t s d u e o n t h e f i n a n c i n g w e r e o f f s e t b y t h e r e n t s p a y a b l e b y C o m d i s c o . I n f a c t , t h e r e n t s w e r e d e t e r m i n e d b y r e f e r e n c e t o t h e p u r c h a s e p r i c e . T h e r e f o r e , t h e s e l l i n g p r i c e a n d t h e f a i r m a r k e t - 9 7 - v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h e t i m e o f t h e p u r c h a s e h a d l i t t l e e f f e c t o n t h e p r e t a x p r o f i t a b i l i t y o f t h e t r a n s a c t i o n . T h e p r e t a x p r o f i t a b i l i t y w a s d e p e n d e n t o n t h e r e s i d u a l v a l u e a t t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e o r t h e f i n a l t e r m i n a t i o n d a t e ; t h e o v e r a l l p r o f i t a b i l i t y w a s d e p e n d e n t o n t h e t a x s a v i n g s . S e e Z i r k e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 9 7 6 ; H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 0 5 - 1 0 0 7 , 1 0 0 9 - 1 0 1 1 . i i i . T h e S t r u c t u r e o f t h e F i n a n c i n g T h e s t r u c t u r e o f t h e f i n a n c i n g i s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n e v a l u a t i n g t h e c l a i m e d e c o n o m i c s u b s t a n c e o f t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s . H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 0 7 - 1 0 1 1 . I n t h i s c a s e , m o s t o f t h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e p r o p e r t i e s w a s f i n a n c e d b y d e b t t h a t i n r e a l i t y w a s f u n c t i o n a l l y i d e n t i c a l t o n o n r e c o u r s e o b l i g a t i o n s . O n n u m e r o u s o c c a s i o n s , c o u r t s h a v e f o u n d t h a t a d i s p r o p o r t i o n a t e l y l a r g e a m o u n t o f n o n r e c o u r s e d e b t i n c l u d e d i n t h e p u r c h a s e p r i c e o f a p i e c e o f p r o p e r t y i n d i c a t e s t h a t a t r a n s a c t i o n l a c k s e c o n o m i c s u b s t a n c e . S e e , e . g . , W a d d e l l v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 T . C . 8 4 8 , 9 0 2 ( 1 9 8 6 ) , a f f d . p e r c u r i a m 8 4 1 F . 2 d 2 6 4 ( 9 t h C i r . 1 9 8 8 ) ; E l l i o t t v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 T . C . 2 2 7 , 2 3 8 ( 1 9 8 5 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 7 8 2 F . 2 d 1 0 2 7 ( 3 d C i r . 1 9 8 6 ) ; E s t a t e o f B a r o n v . C o m m i s s i o n e r , 8 3 T . C . 5 4 2 , 5 5 2 - 5 5 3 ( 1 9 8 4 ) , a f f d . 7 9 8 F . 2 d 6 5 ( 2 d C i r . 1 9 8 6 ) . T h i s i s e s p e c i a l l y t r u e w h e n , a s a p r a c t i c a l m a t t e r , t h e r e i s l i t t l e p o s s i b i l i t y t h a t t h e d e b t w i l l e v e r b e p a i d . - 9 8 - 2 3 T h e e q u i p m e n t w a s A n d a n t e c h ' s o n l y a s s e t , a n d t h e A n d a n t e c h i n t e r e s t w a s R D L e a s i n g ' s p r i n c i p a l a s s e t ( R D L e a s i n g , h o w e v e r , w a s r e q u i r e d t o m a i n t a i n s u f f i c i e n t i n v e s t m e n t s t o r e d e e m M r . P a r m e n t i e r ' s p r e f e r r e d s t o c k ) . R D L e a s i n g w a s n o t l i a b l e t o a t h i r d p a r t y f o r t h e d e b t . U n l i k e t h e t r a n s a c t i o n i n F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . 5 6 1 ( 1 9 7 8 ) , i f C o m d i s c o h a d f a i l e d t o m a k e i t s l e a s e p a y m e n t s , R D L e a s i n g w o u l d n o t h a v e h a d t o p r o v i d e i t s o w n c a p i t a l t o m a k e m o r t g a g e p a y m e n t s t o a t h i r d p a r t y . I f R D L e a s i n g d i d n o t m a k e i t s f i n a l b a l l o o n p a y m e n t s o n t h e e q u i p m e n t , C o m d i s c o ' s o n l y r e m e d y w a s t o r e t a k e t h e e q u i p m e n t . T h u s , R D L e a s i n g h a d t h e o p t i o n t o a b a n d o n t h e e q u i p m e n t , l e a v i n g C o m d i s c o n o r e c o u r s e a g a i n s t R D L e a s i n g . 2 3 T h e t r a n s a c t i o n d i d n o t o c c u r o n a p u b l i c m a r k e t b u t r a t h e r i n a n e n v i r o n m e n t c o n t r o l l e d b y C o m d i s c o a n d N E F I . W h e n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n w a s p r o p o s e d , M r . H a s t i n g s u s e d t h e M & S r e p o r t t o i n t e r p o l a t e t h e v a l u e s s t a t e d t h e r e i n t o a r r i v e a t v a l u e s r e l e v a n t t o t h e s p e c i f i c d a t e s i n t h e p r o p o s e d t r a n s a c t i o n . H e t h e n p r e s e n t e d t h e s e i n t e r p o l a t e d n u m b e r s t o G r e g B a r w i c k , o n e o f M & S ' s a p p r a i s e r s . T h e c o s t o f t h e c o m p u t e r s , t h e f i n a n c i n g o f t h e p u r c h a s e p r i c e ( i n c l u d i n g t h e i n t e r e s t r a t e s ) , a n d t h e r e n t s , a s w e l l a s t h e e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e s , w e r e e a s i l y m a n i p u l a t e d t o p r o j e c t a p r e t a x p r o f i t . N a t i o n s B a n k ' s r e c o r d s s h o w t h a t t h e b a n k t r e a t e d t h e " p u r c h a s e " o f t h e r e n t s r e c e i v a b l e a s a l o a n t o C o m d i s c o a n d a n t i c i p a t e d p r e p a y m e n t b y M a r c h 2 8 , 1 9 9 4 . T h e b a n k ' s r e c o r d s - 9 9 - i n d i c a t e t h a t C o m d i s c o a p p r o a c h e d N a t i o n s B a n k t o " p r o v i d e f i n a n c i n g " f o r a s a l e / l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v i n g a l e a s e r e c e i v a b l e p u r c h a s e w i t h C o m d i s c o a s t h e o b l i g o r . N a t i o n s B a n k e x p e c t e d t h e t r a n s a c t i o n t o g e n e r a t e " $ 1 6 8 , 0 0 0 i n n e t i n t e r e s t i n c o m e f o r a s s u m i n g a s h o r t - t e r m , u n s e c u r e d c r e d i t p o s i t i o n w i t h C o m d i s c o " . A l t h o u g h C o m d i s c o h a d h i s t o r i c a l l y p r e p a i d e a c h r e c e i v a b l e p u r c h a s e t r a n s a c t i o n f u n d e d b y N a t i o n s B a n k , C o m d i s c o c o u l d e l e c t n o t t o p r e p a y . " I n t h i s s i t u a t i o n , N a t i o n s B a n k w o u l d h o l d a 3 6 m o n t h , u n s e c u r e d l o a n t o C o m d i s c o a t 7 5 b p . " U n d e r t h e t e r m s o f t h e t e r m n o t e f o r t h e p u r c h a s e o f t h e e q u i p m e n t , A n d a n t e c h ' s s a l e o f t h e r e n t s t o N a t i o n s B a n k a c c e l e r a t e d t h e t e r m n o t e . A n d a n t e c h d i r e c t e d N a t i o n s B a n k t o w i r e t r a n s f e r t h e p r o c e e d s f r o m t h e r e n t s a l e ( $ 8 7 , 8 0 5 , 8 0 2 ) t o C o m d i s c o i n p a y m e n t o f A n d a n t e c h ' s o b l i g a t i o n s t o C o m d i s c o u n d e r t h e t e r m n o t e . N a t i o n s B a n k d i d s o , a n d C o m d i s c o c a n c e l e d t h e t e r m n o t e . T h e r e n t s o w e d b y C o m d i s c o b e f o r e t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e w e r e c a l c u l a t e d t o e q u a l t h e a m o u n t d u e o n t h e t e r m n o t e . T h e s a l e o f t h o s e r e n t s t o N a t i o n s B a n k w a s i n f a c t a s h o r t - t e r m l o a n t o C o m d i s c o , a n d A n d a n t e c h w a s r e q u i r e d t o u s e t h e p r o c e e d s t o p a y o f f t h e t e r m n o t e . T h e r e w a s n o s u b s t a n c e t o t h e f i n a n c i n g o f t h e t r a n s a c t i o n . S e e M a p c o I n c . v . U n i t e d S t a t e s , 5 5 6 F . 2 d a t 1 1 1 0 . i v . T h e D e g r e e o f A d h e r e n c e t o C o n t r a c t u a l T e r m s A t r a n s a c t i o n h a v i n g e c o n o m i c s u b s t a n c e h a s a s o n e o f i t s c h a r a c t e r i s t i c s a n i n t e n t b y t h e p a r t i e s o f h a v i n g t h e i r a g r e e m e n t s - 1 0 0 - e n f o r c e d . T h e p a r t i e s ' f a i l u r e t o e n f o r c e t h e i r a g r e e m e n t s i n d i c a t e s t h a t t h e t r a n s a c t i o n d o e s n o t c o n f o r m t o e c o n o m i c r e a l i t i e s . H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . a t 1 0 1 1 ; c f . A r r o w h e a d M o u n t a i n G e t a w a y , L t d . v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 5 4 ( f i n d i n g o f s h a m t r a n s a c t i o n s u p p o r t e d b y s h o w i n g t h a t p r o m o t e r w a s " n o t a b l y c a r e l e s s a n d u n b u s i n e s s l i k e " i n d o c u m e n t i n g a n d a l t e r i n g l e g a l r e l a t i o n s h i p s o f t h e p a r t n e r s h i p ) , a f f d . 1 1 9 F . 3 d 5 ( 9 t h C i r . 1 9 9 7 ) . I n t h e i n s t a n t m a t t e r , C o m d i s c o h a d t h e r i g h t t o s u b s t i t u t e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t i f t h e e n d u s e r m a d e a b o n a f i d e o f f e r t o p u r c h a s e t h e c o m p u t e r . I n t h a t e v e n t , R D L e a s i n g h a d t h e r i g h t t o r e q u e s t r e a s o n a b l e d o c u m e n t a t i o n f r o m C o m d i s c o b e f o r e t r a n s f e r r i n g t i t l e p u r s u a n t t o a b i l l o f s a l e . I n A p r i l 1 9 9 4 , o n e o f t h e e n d u s e r s p u r c h a s e d t h e I B M 9 0 2 1 c o m p u t e r e q u i p m e n t i t s u b l e a s e d f r o m C o m d i s c o . T h e c o m p u t e r w a s o n e t h a t h a d b e e n s o l d t o A n d a n t e c h . C o m d i s c o e l e c t e d t o s u b s t i t u t e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t . B u t C o m d i s c o f a i l e d t o p r o v i d e n o t i c e t o A n d a n t e c h t h a t i t w a s e x e r c i s i n g i t s r i g h t t o s u b s t i t u t e r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t a n d d i d n o t f o l l o w t h e p r o c e d u r e s f o r s u b s t i t u t i o n r e q u i r e d b y t h e e q u i p m e n t l e a s e . W e a r e a l s o m i n d f u l t h a t C o m d i s c o p r o v i d e d M s . G r o s s m a n w i t h l o c a t i o n r e p o r t s r e l a t i n g t o t h e e q u i p m e n t o n M a r c h 1 , 1 9 9 4 , F e b r u a r y 2 7 , 1 9 9 5 , a n d F e b r u a r y 2 8 , 1 9 9 6 . T h e 4 0 m a i n f r a m e c o m p u t e r s t h a t w e r e t h e s u b j e c t o f t h e s a l e - l e a s e b a c k w e r e i d e n t i f i e d b y s e r i a l n u m b e r i n t h e l o c a t i o n r e p o r t s . T h e c o m p u t e r s - 1 0 1 - s h o w n i n t h e r e p o r t s h a d t h e s a m e s e r i a l n u m b e r s a s t h o s e t h a t w e r e o n t h e 1 9 9 3 b i l l o f s a l e . M s . G r o s s m a n w a s u n a w a r e t h a t C o m d i s c o h a d s u b s t i t u t e d r e p l a c e m e n t e q u i p m e n t f o r t h e e q u i p m e n t p u r c h a s e d b y t h e e n d u s e r . W h e n C o m d i s c o e x e r c i s e d i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n , t h e 1 9 9 6 b i l l s o f s a l e c o n v e y e d b a c k t o C o m d i s c o t h e i d e n t i c a l c o m p u t e r s t h a t A n d a n t e c h h a d a c q u i r e d p u r s u a n t t o t h e 1 9 9 3 b i l l o f s a l e . T h e s e r i a l n u m b e r s o n t h e 1 9 9 6 b i l l s o f s a l e w e r e i d e n t i c a l t o t h o s e o n t h e 1 9 9 3 b i l l o f s a l e . T h u s , t h e 1 9 9 6 b i l l s o f s a l e i n a c c u r a t e l y r e f l e c t t h a t C o m d i s c o n e v e r r e p l a c e d a n y o f t h e c o m p u t e r s ( i . e . , d i d n o t s u b s t i t u t e a d i f f e r e n t c o m p u t e r f o r a n y o f t h e o r i g i n a l e q u i p m e n t ) . A n d a n t e c h n e v e r t r a n s f e r r e d t i t l e t o t h e e n d u s e r . C o m d i s c o t r e a t e d t h e e q u i p m e n t a s i t s o w n a n d t r a n s f e r r e d o w n e r s h i p o f t h e e q u i p m e n t t o t h e e n d u s e r . W e a r e a l s o m i n d f u l t h a t , a s D r . S c h a l l h e i m p o i n t s o u t , u n d e r t h e s c h e d u l e o f r e n t s , A n d a n t e c h d i d n o t s e l l a l l o f t h e r e n t s t o N a t i o n s B a n k . C o m d i s c o s h o u l d h a v e p a i d $ 2 , 7 1 1 , 9 9 3 o f r e n t t o A n d a n t e c h . P e t i t i o n e r s ' e x p e r t , M r . F l e m i n g , i n c l u d e d t h o s e r e n t s i n h i s a n a l y s i s o f t h e p r o f i t p o t e n t i a l . P e t i t i o n e r s a r g u e t h a t t h o s e r e n t s s h o u l d b e i n c l u d e d i n e v a l u a t i n g t h e p r o f i t p o t e n t i a l , b u t t h e y f a i l t o e x p l a i n w h y A n d a n t e c h n e v e r s o u g h t t o c o l l e c t t h e r e n t s . T h e l o w d e g r e e o f a d h e r e n c e t o t h e e n t i t i e s ' c o n t r a c t u a l t e r m s , p a r t i c u l a r l y t h o s e r e l a t i n g t o t h e a c t u a l o w n e r s h i p a n d t h e r i g h t t o t r a n s f e r o w n e r s h i p t o a t h i r d p a r t y , i n d i c a t e s a l a c k o f - 1 0 2 - s u b s t a n c e t o t h e t r a n s a c t i o n . R o s e v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 3 8 6 , 4 1 0 - 4 1 1 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . 8 6 8 F . 2 d 8 5 1 ( 6 t h C i r . 1 9 8 9 ) ; H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . a t 1 0 0 9 . v . T h e R e a s o n a b l e n e s s o f t h e I n c o m e a n d R e s i d u a l V a l u e P r o j e c t i o n s W e h a v e e x a m i n e d t h e r e a s o n a b l e n e s s o f p r o j e c t i o n s o f i n c o m e e x p e c t e d t o e m a n a t e f r o m a t r a n s a c t i o n a s a m e a n s o f e v a l u a t i n g i t s e c o n o m i c s u b s t a n c e . S e e , e . g . , R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 8 1 T . C . a t 2 0 4 - 2 0 7 . W e a r e m i n d f u l t h a t i t i s i n a p p r o p r i a t e t o u s e h i n d s i g h t i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r r e s i d u a l p r o j e c t i o n s w e r e c o r r e c t . H o w e v e r , i n 1 9 9 3 , t h e p u b l i c w a s a w a r e t h a t I B M w a s d e v e l o p i n g C M O S , w h i c h , i f a n d w h e n b r o u g h t t o m a r k e t , w o u l d a f f e c t t h e n o r m a l d e p r e c i a t i o n c u r v e . W e f i n d i t d i f f i c u l t t o b e l i e v e t h a t N E F I , b e i n g a c t i v e l y i n v o l v e d i n t h e f i n a n c i n g a n d l e a s i n g o f c o m p u t e r s , w a s u n a w a r e o f t h e p o t e n t i a l t h a t s u c h e v e n t s c o u l d o c c u r . M s . G r o s s m a n r e c e i v e d t h r e e a p p r a i s a l s f r o m C o m d i s c o . M s . G r o s s m a n t e s t i f i e d t h a t s h e d i d n o t h a v e " a s u f f i c i e n t l e v e l o f c o m f o r t " w i t h o n l y o n e ( t h e M & S ) a p p r a i s a l , a n d s h e r e q u e s t e d a d d i t i o n a l a p p r a i s a l s . S h e a d m i t t e d , h o w e v e r , t h a t t h e M A C a p p r a i s a l p r o v i d e d l i t t l e i n f o r m a t i o n . T h e A R I a p p r a i s a l d i s c l o s e s t h a t t h e a p p r a i s a l w o u l d b e u s e d f o r s u p p o r t o f t r u e l e a s e r e q u i r e m e n t r e l a t e d t o F e d e r a l t a x a t i o n a n d a s s u p p o r t i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n p r o c e s s . T h e r e p o r t c l e a r l y s t a t e s t h a t i n d u s t r y p u b l i c a t i o n s s u c h a s G a r t n e r G r o u p , I D C , a n d D M C f o r e c a s t - 1 0 3 - s i g n i f i c a n t l y l o w e r r e s i d u a l v a l u e s . M s . G r o s s m a n a d m i t t e d t h a t s h e w a n t e d t h e f i l e t o s h o w t h a t s h e h a d l o o k e d f o r a s m u c h i n f o r m a t i o n a s s h e c o u l d . I n o u r o p i n i o n , t h e a p p r a i s a l s p r o v i d e d b y C o m d i s c o w e r e n o t h i n g m o r e t h a n a n a t t e m p t t o c o l o r t h e t r a n s a c t i o n w i t h l e g i t i m a c y . A l t h o u g h N E F I h a d e n t e r e d i n t o m a n y o t h e r l e v e r a g e d s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n s a n d h a d e x p e r t i s e i n t h i s a r e a , i t f a i l e d t o u s e a n y o f i t s e x p e r t i s e i n a n a l y z i n g t h e r e s i d u a l v a l u e s . I n f a c t , t h e C A P p l a c e s l i t t l e v a l u e o n t h e c o l l a t e r a l ( t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t ) . F u r t h e r , t h e t e s t i m o n y o f M s . G r o s s m a n a t t r i a l i n d i c a t e s t h a t N E F I o f f i c i a l s k n e w t h a t t h e r e w a s a h i g h r i s k t h a t t h e t r a n s a c t i o n w o u l d r e s u l t i n a l o s s . M s . G r o s s m a n t e s t i f i e d t h a t t h e t r a n s a c t i o n w a s t o o l a r g e f o r N E F I , a n d t h a t i t w a s m o r e a p p r o p r i a t e f o r N o r w e s t . T h a t c l a i m i s c o n t r a d i c t e d b y t h e f a c t t h a t t h e t r a n s a c t i o n w a s c o n d u c t e d t h r o u g h R D L e a s i n g , a t t h e t i m e a n i n a c t i v e s h e l l c o r p o r a t i o n w i t h o u t a n y o t h e r a s s e t s . M s . G r o s s m a n a d m i t t e d t h a t i f a n y t h i n g w e n t w r o n g w i t h t h e d e a l , N E F I o f f i c i a l s w o u l d n o t r e c e i v e b o n u s e s . R D L e a s i n g w a s u s e d b e c a u s e t h e c o r p o r a t e o f f i c e r s d i d n o t w a n t a n y l o s s e s f r o m t h e t r a n s a c t i o n t o b e a t t r i b u t e d t o N E F I . M s . G r o s s m a n ' s a d m i s s i o n l e a d s u s t o c o n c l u d e t h a t s h e w a s a w a r e t h a t i t w a s u n l i k e l y t h a t a n y p r e t a x p r o f i t w o u l d b e m a d e o n t h e t r a n s a c t i o n . W e a r e s a t i s f i e d t h a t a t t h e t i m e N o r w e s t / R D L e a s i n g e n t e r e d i n t o t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n , t h e N o r w e s t / N E F I e x e c u t i v e s d i d n o t r e a s o n a b l y b e l i e v e t h a t a n e c o n o m i c - 1 0 4 - p r o f i t , i n d e p e n d e n t o f t a x b e n e f i t s , w a s a t t a i n a b l e a n d k n e w t h a t a g e n u i n e r i s k o f l o s s e x i s t e d . T h e p r o j e c t i o n s s h o w e d t h a t , r e g a r d l e s s o f a n y p r e t a x p r o f i t , N o r w e s t / N E F I w o u l d r e a l i z e a n a f t e r - t a x p r o f i t r a n g i n g f r o m 9 2 t o 1 0 1 p e r c e n t . N E F I n e v e r c o n s i d e r e d t h e f i n a n c i a l c o n s e q u e n c e s o f t h e t r a n s a c t i o n w i t h o u t t h e p r i o r s t r i p p i n g o f t h e r e n t s f r o m t h e t r a n s a c t i o n . A r e a s o n a b l e p e r s o n w o u l d n o t b e l i e v e t h a t t h e r e w a s a b a s i s f o r e n t e r i n g i n t o t h e t r a n s a c t i o n o t h e r t h a n f o r t h e a c q u i s i t i o n o f t a x b e n e f i t s . S e e H e l b a v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 1 0 1 2 . v i . I n s e r t i o n o f O t h e r E n t i t i e s I n d e t e r m i n i n g a l a c k o f e c o n o m i c s u b s t a n c e , t h e f a c t t h e p a r t i e s c r e a t e d a n d / o r u s e d i n t e r m e d i a t e e n t i t i e s f o r n o v a l i d b u s i n e s s p u r p o s e i s o f s i g n i f i c a n c e . S e e , e . g . , i d . a t 1 0 1 1 . H e r e , C o m d i s c o a n d N E F I c r e a t e d a n d / o r u s e d v a r i o u s e n t i t i e s t o p a r t i c i p a t e i n t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n o r d e r t o s t r i p t h e i n c o m e f r o m t h e t r a n s a c t i o n a n d f o r n o o t h e r p u r p o s e . S p e c i f i c a l l y , C o m d i s c o e n l i s t e d M e s s r s . P a r m e n t i e r a n d d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t o c r e a t e A n d a n t e c h a n d E I C I . M r . d e l a B a r r e d ' E r q u e l i n n e s t h e n u s e d E I C I a n d t h e T r u s t , a c h a r i t a b l e t r u s t ( t a x e x e m p t ) p r e v i o u s l y c r e a t e d b y C o m d i s c o , a s a d e p o s i t o r y f o r h i s i n t e r e s t a f t e r h i s p a r t i c i p a t i o n h a d s e r v e d i t s p u r p o s e . A n d N E F I u s e d R D L e a s i n g ( p r e v i o u s l y k n o w n a s R a d i o D e a l e r s L e a s i n g , I n c . ) , a n i n a c t i v e s h e l l c o r p o r a t i o n . O u r r e v i e w o f t h e s e f a c t o r s s h o w s t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n a t i s s u e w a s n o t c o m p e l l e d o r e n c o u r a g e d b y b u s i n e s s o r - 1 0 5 - r e g u l a t o r y r e a l i t i e s . R a t h e r , i t w a s " s h a p e d s o l e l y b y t a x - a v o i d a n c e f e a t u r e s t h a t h a v e m e a n i n g l e s s l a b e l s a t t a c h e d " . F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . a t 5 8 3 - 5 8 4 . T h e C o m d i s c o d e s i g n e d c r o s s - b o r d e r s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n h a d n o v a l i d b u s i n e s s p u r p o s e , i n d e p e n d e n t o f t a x b e n e f i t s . I t i s o n e o f t h o s e n o - b u s i n e s s - p u r p o s e t r a n s a c t i o n s t h a t w o u l d n o t h a v e o c c u r r e d , i n a n y f o r m , b u t f o r t a x - a v o i d a n c e r e a s o n s a n d , t h u s , i s n o t t o b e g i v e n e f f e c t f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . S e e , e . g . , A C M P a r t n e r s h i p v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 7 F . 3 d a t 2 3 3 - 2 4 3 ( s o p h i s t i c a t e d i n v e s t m e n t p a r t n e r s h i p f o r m e d a n d m a n i p u l a t e d s o l e l y t o g e n e r a t e a c a p i t a l l o s s t o s h e l t e r s o m e o f C o l g a t e - P a l m o l i v e ' s c a p i t a l g a i n s ) ; K a r r v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 4 F . 2 d 1 0 1 8 , 1 0 2 1 ( 1 1 t h C i r . 1 9 9 1 ) ( f a c a d e o f e n e r g y e n t e r p r i s e d e v e l o p e d s o l e l y t o p r o d u c e d e d u c t i b l e l o s s e s f o r i n v e s t o r s ) , a f f g . S m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 9 1 T . C . 7 3 3 ( 1 9 8 8 ) ; K i r c h m a n v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 2 F . 2 d 1 4 8 6 , 1 4 8 8 - 1 4 8 9 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 9 ) ( o p t i o n s t r a d d l e s e n t e r e d t o p r o d u c e d e d u c t i o n s w i t h l i t t l e r i s k o f r e a l l o s s ) , a f f g . G l a s s v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 0 8 7 ( 1 9 8 6 ) ; R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 5 2 F . 2 d a t 9 1 ( s a l e - l e a s e b a c k o f a c o m p u t e r b y a c a r d e a l e r s h i p , s o l e l y t o g e n e r a t e d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s ) ; c f . , e . g . , F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 5 8 2 - 5 8 4 ( s a l e - l e a s e b a c k w a s p a r t o f g e n u i n e f i n a n c i n g t r a n s a c t i o n , h e a v i l y i n f l u e n c e d b y b a n k i n g r e g u l a t i o n , t o p e r m i t d e b t o r b a n k t o o u t d o i t s c o m p e t i t o r i n i m p r e s s i v e o f f i c e s p a c e ) . 4 . T h e T r a n s a c t i o n W a s N o t a S a l e a n d t h e - 1 0 6 - F i n a n c i n g D i d N o t C o n s t i t u t e G e n u i n e D e b t A s s u m i n g a r g u e n d o t h a t t h e t r a n s a c t i o n i n i s s u e w a s n o t a t a x a v o i d a n c e s c h e m e d e v o i d o f e c o n o m i c s u b s t a n c e , s t i l l p e t i t i o n e r s w o u l d n o t b e e n t i t l e d t o t h e c l a i m e d d e p r e c i a t i o n u n l e s s t h e t r a n s a c t i o n c o n s t i t u t e d a s a l e f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . S e e e . g . , P a c k a r d v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 3 9 7 , 4 1 9 ( 1 9 8 5 ) . D e p r e c i a t i o n i s n o t p r e d i c a t e d o n l e g a l t i t l e b u t r a t h e r o n a n a c t u a l i n v e s t m e n t i n p r o p e r t y . M a y e r s o n v . C o m m i s s i o n e r , 4 7 T . C . 3 4 0 , 3 5 0 ( 1 9 6 6 ) . L i k e w i s e , t o b e d e d u c t i b l e , i n t e r e s t m u s t b e p a i d o n g e n u i n e i n d e b t e d n e s s . K n e t s c h v . U n i t e d S t a t e s , 3 6 4 U . S . 3 6 1 ( 1 9 6 0 ) . A s a l e - l e a s e b a c k w i l l n o t b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s u n l e s s t h e l e s s o r r e t a i n s s i g n i f i c a n t a n d g e n u i n e a t t r i b u t e s o f a t r a d i t i o n a l o w n e r - l e s s o r . F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 5 8 4 ; L e v y v . C o m m i s s i o n e r , 9 1 T . C . 8 3 8 ( 1 9 8 8 ) ; E s t a t e o f T h o m a s v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 T . C . a t 4 3 2 . A c c o r d i n g l y , i t i s t h e e x i s t e n c e o f t h e b e n e f i t s a n d b u r d e n s o f o w n e r s h i p t h a t d e t e r m i n e s h o w a s a l e - l e a s e b a c k a g r e e m e n t w i l l b e t r e a t e d f o r t a x p u r p o s e s . F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 5 8 2 - 5 8 4 . W e h a v e c o n s i d e r e d w h e t h e r R D L e a s i n g o b t a i n e d a n d h e l d s u f f i c i e n t b e n e f i t s a n d b u r d e n s o f o w n e r s h i p t o b e r e g a r d e d a s t h e o w n e r o f t h e e q u i p m e n t f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . F a c t o r s o f p a r t i c u l a r s i g n i f i c a n c e i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r a t a x p a y e r i s t h e o w n e r o f p r o p e r t y a r e : ( 1 ) T h e t a x p a y e r ' s e q u i t y i n t e r e s t i n t h e p r o p e r t y a s a p e r c e n t a g e o f t h e p u r c h a s e p r i c e ; ( 2 ) - 1 0 7 - t h e e x i s t e n c e o f a u s e f u l l i f e o f t h e p r o p e r t y i n e x c e s s o f t h e l e a s e b a c k t e r m ; ( 3 ) r e n e w a l r e n t a l a t t h e e n d o f t h e l e a s e b a c k t e r m s e t a t f a i r m a r k e t r e n t ; ( 4 ) w h e t h e r t h e r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t p l u s t h e c a s h f l o w g e n e r a t e d b y t h e r e n t a l o f t h e e q u i p m e n t a l l o w s t h e i n v e s t o r s t o r e c o u p a t l e a s t t h e i r i n i t i a l c a s h i n v e s t m e n t ; ( 5 ) t h e e x p e c t a t i o n o f a " t u r n a r o u n d " p o i n t w h i c h w o u l d r e s u l t i n t h e i n v e s t o r s ' r e a l i z i n g i n c o m e i n e x c e s s o f d e d u c t i o n s i n t h e l a t e r y e a r s ; ( 6 ) n e t t a x b e n e f i t s d u r i n g t h e l e a s e b a c k t e r m l e s s t h a n t h e i r i n i t i a l c a s h i n v e s t m e n t ; a n d ( 7 ) t h e p o t e n t i a l f o r r e a l i z i n g a p r o f i t o r l o s s o n t h e s a l e o r r e - l e a s e o f t h e e q u i p m e n t . L e v y v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; T o r r e s v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . a t 7 2 1 ; G e f e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 1 4 7 1 , 1 4 9 0 - 1 4 9 5 ( 1 9 8 6 ) ; M u k e r j i v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 9 2 6 , 9 6 7 - 9 6 8 ( 1 9 9 2 ) ; E s t a t e o f T h o m a s v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 4 3 3 - 4 3 8 . H e r e , t h e r e s i d u a l v a l u e p l u s t h e c a s h f l o w w o u l d n o t e n a b l e R D L e a s i n g t o r e c o u p i t s $ 1 5 m i l l i o n i n v e s t m e n t . A d d i t i o n a l l y , t h e r e w a s n o t u r n a r o u n d p o i n t t h a t w o u l d r e s u l t i n R D L e a s i n g ' s r e a l i z i n g i n c o m e i n e x c e s s o f d e d u c t i o n s - - t h e n e t t a x b e n e f i t s g r e a t l y e x c e e d e d R D L e a s i n g ' s i n i t i a l i n v e s t m e n t . A n d R D L e a s i n g h a d n o p o t e n t i a l f o r r e a l i z i n g a p r o f i t o n t h e s a l e o r r e - l e a s e o f t h e e q u i p m e n t . F u r t h e r , i n t h i s c a s e , t h e e c o n o m i c s o f t h e t r a n s a c t i o n w e r e s u c h a s t o m a n d a t e t h a t C o m d i s c o w o u l d e x e r c i s e i t s e a r l y t e r m i n a t i o n o p t i o n a n d r e a c q u i r e t h e e q u i p m e n t . T h i s i s s o b e c a u s e t h e e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e o f t h e e q u i p m e n t a t t h e e a r l y - 1 0 8 - t e r m i n a t i o n d a t e w a s $ 4 4 , 2 7 5 , 9 4 8 ; t h e b a l a n c e o n t h e b a l l o o n n o t e s a s o f t h e e a r l y t e r m i n a t i o n d a t e t o t a l e d $ 2 5 , 5 8 2 , 6 1 1 , a n d t h e e a r l y t e r m i n a t i o n s u p p l e m e n t w a s $ 3 4 3 , 8 5 6 . I f t h e e q u i p m e n t h a d a v a l u e e q u a l t o t h e $ 4 4 , 2 7 5 , 9 4 8 e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e , i n o r d e r t o r e p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t C o m d i s c o w o u l d h a v e t o p a y $ 1 9 , 0 3 7 , 1 9 3 ( t h e f a i r m a r k e t v a l u e $ 4 4 , 2 7 5 , 9 4 8 , p l u s t h e $ 3 4 3 , 8 5 6 s u p p l e m e n t , l e s s t h e $ 2 5 , 5 8 2 , 6 1 1 b a l a n c e d u e o n t h e b a l l o o n n o t e s ) . T h u s , i t i s c l e a r i n t h i s c a s e t h a t t h e p a r t i e s n e v e r i n t e n d e d t o p e r m a n e n t l y t r a n s f e r o w n e r s h i p o f t h e e q u i p m e n t t o A n d a n t e c h . C o n s e q u e n t l y , t h e t r a n s a c t i o n d i d n o t c o n s t i t u t e a s a l e f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . E v e n i f t h e e s t i m a t e d r e s i d u a l v a l u e s e t f o r t h i n t h e p r o p o s a l h a d b e e n r e a l i s t i c , R D L e a s i n g ' s $ 4 m i l l i o n p r o f i t w o u l d h a v e b e e n a t t r i b u t a b l e t o c o n t r a c t r i g h t s r a t h e r t h a n t o a d e p r e c i a b l e o w n e r s h i p i n t e r e s t i n t h e e q u i p m e n t . B y c o n t r a s t , i n t h e F r a n k L y o n C o . c a s e , " i t w a s h i g h l y u n l i k e l y , a s a p r a c t i c a l m a t t e r , t h a t a n y p u r c h a s e o p t i o n w o u l d e v e r b e e x e r c i s e d . " F r a n k L y o n C o . v . U n i t e d S t a t e s , 4 3 5 U . S . a t 5 6 9 - 5 7 0 . I n t h i s c a s e , t h e s e l l e r - l e s s e e , C o m d i s c o , r e t a i n e d a n a d d i t i o n a l e c o n o m i c i n t e r e s t i n t h e e q u i p m e n t . C o m d i s c o ' s r i g h t t o s u b s t i t u t e e q u i p m e n t g a v e C o m d i s c o t h e r i g h t t o t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e v a l u e o f t h e e q u i p m e n t t o t h e e n d u s e r a n d t h e v a l u e o n t h e o p e n m a r k e t . T h e s a l e - l e a s e b a c k a g r e e m e n t s d i d n o t a l t e r C o m d i s c o ' s r e l a t i o n s h i p t o t h e e n d u s e r s o r d i m i n i s h C o m d i s c o ' s c o n t r o l o v e r t h e e q u i p m e n t . C o m d i s c o n e v e r r e l i n q u i s h e d t h e - 1 0 9 - b u r d e n s a n d b e n e f i t s o f o w n i n g t h e e q u i p m e n t . I n s u m , a l t h o u g h R D L e a s i n g h a d n o r e a l i s t i c h o p e o f r e a l i z i n g a p r o f i t o n t h e i n v e s t m e n t , t h e t a x b e n e f i t s g e n e r a t e d w e r e m o r e t h a n s u f f i c i e n t t o c o v e r R D L e a s i n g ' s p o t e n t i a l l o s s e s . L o o k i n g t o t h e s u b s t a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n , w e c o n c l u d e t h a t R D L e a s i n g " d i d n o t p u r c h a s e o r l e a s e a c o m p u t e r , b u t r a t h e r , p a i d a f e e * * * i n e x c h a n g e f o r t a x b e n e f i t s . " R i c e ' s T o y o t a W o r l d , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 7 5 2 F . 2 d a t 9 5 ( c i t a t i o n o m i t t e d ) . O u r a n a l y s i s l e a d s u s t o c o n c l u d e t h a t R D L e a s i n g d i d n o t o b t a i n s u f f i c i e n t b e n e f i t s a n d b u r d e n s o f o w n e r s h i p t o b e r e g a r d e d a s t h e o w n e r o f t h e e q u i p m e n t f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s . C o n s e q u e n t l y , N o r w e s t / N E F I i s n o t e n t i t l e d t o c l a i m d e p r e c i a t i o n d e d u c t i o n s f o r t h e e q u i p m e n t . T h e $ 1 5 m i l l i o n p a y m e n t b y R D L e a s i n g w a s s i m p l y t h e m e c h a n i s m b y w h i c h N o r w e s t / N E F I b e c a m e i n v o l v e d i n t h e t r a n s a c t i o n . A n d , i n o u r o p i n i o n , t h e p a y m e n t w a s i n t e n d e d t o s e c u r e t a x b e n e f i t s , n o t a n i n t e r e s t i n d e p r e c i a b l e p r o p e r t y o r i n a n y e c o n o m i c a l l y v i a b l e p r o j e c t . F a l s e t t i v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 3 3 2 , 3 4 7 ( 1 9 8 5 ) . S i m i l a r l y , a s d i s c u s s e d s u p r a p p . 9 9 - 1 0 2 , t h e s e l l e r f i n a n c i n g a r r a n g e m e n t d i d n o t c o n s t i t u t e b o n a f i d e d e b t ; c o n s e q u e n t l y , N o r w e s t / N E F I i s n o t e n t i t l e d t o a d e d u c t i o n f o r i n t e r e s t . D . C o n c l u s i o n I n H i g g i n s v . S m i t h , 3 0 8 U . S . a t 4 7 6 - 4 7 7 , t h e S u p r e m e C o u r t s t a t e d : T h e r e i s n o i l l u s i o n a b o u t t h e p a y m e n t o f a t a x e x a c t i o n . - 1 1 0 - E a c h t a x , a c c o r d i n g t o a l e g i s l a t i v e p l a n , r a i s e s f u n d s t o c a r r y o n g o v e r n m e n t . T h e p u r p o s e h e r e i s t o t a x e a r n i n g s a n d p r o f i t s l e s s e x p e n s e s a n d l o s s e s . I f o n e o r t h e o t h e r f a c t o r i n a n y c a l c u l a t i o n i s u n r e a l , i t d i s t o r t s t h e l i a b i l i t y o f t h e p a r t i c u l a r t a x p a y e r t o t h e d e t r i m e n t o r a d v a n t a g e o f t h e e n t i r e t a x - p a y i n g g r o u p . * * * T h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n w a s d e s i g n e d b y C o m d i s c o t o c r e a t e j u s t s u c h a d i s t o r t i o n . I t i s a x i o m a t i c t h a t t a x p a y e r s m a y s t r u c t u r e t r a n s a c t i o n s t o t a k e a d v a n t a g e o f t a x b e n e f i t s . B u t " A f t e r a c e r t a i n p o i n t , * * * , t h e t r a n s a c t i o n c e a s e s t o h a v e a n y e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d b e c o m e s n o m o r e t h a n a s a l e o f t a x p r o f i t s . " H i n e s v . U n i t e d S t a t e s 9 1 2 F . 2 d 7 3 6 , 7 4 1 ( 4 t h C i r . 1 9 9 0 ) . H e r e , t h e e v i d e n c e i n t h e r e c o r d c l e a r l y i n d i c a t e s t h a t t h e i n v e s t m e n t s c h e m e d e v i s e d a n d o r c h e s t r a t e d b y C o m d i s c o " r e a c h e d t h e p o i n t w h e r e t h e t a x t a i l b e g a n t o w a g t h e d o g . " I d . T o c o n c l u d e , t h e r e c o r d d e m o n s t r a t e s t h a t t h e s a l e - l e a s e b a c k t r a n s a c t i o n i n v o l v e d h e r e i n w a s n o t b o n a f i d e a n d w a s , f r o m a n e c o n o m i c v i e w p o i n t , u n r e a s o n a b l e . U n d e r t h e t h e o r i e s a d v a n c e d b y r e s p o n d e n t , t h e t r a n s a c t i o n s h o u l d n o t b e r e s p e c t e d f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . C o n s e q u e n t l y , w e h o l d t h a t ( 1 ) A n d a n t e c h ' s c l a i m e d 1 2 / 1 0 / 9 3 s h o r t p e r i o d s h o u l d b e d i s r e g a r d e d , ( 2 ) A n d a n t e c h i s n o t r e q u i r e d t o i n c l u d e t h e i n c o m e f r o m t h e s a l e o f t h e r e n t s a n d i s n o t e n t i t l e d t o d e d u c t $ 2 , 1 4 3 , 9 3 7 a s e x p e n s e s f r o m o t h e r r e n t a l a c t i v i t i e s f o r t h e 1 2 / 3 1 / 9 3 s h o r t p e r i o d , a n d ( 3 ) A n d a n t e c h i s n o t e n t i t l e d t o d e d u c t $ 5 0 , 0 6 9 , 3 9 7 o f s i m i l a r e x p e n s e s f o r 1 9 9 4 . - 1 1 1 - T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n s w i l l b e e n t e r e d f o r r e s p o n d e n t i n d o c k e t N o s . 1 5 5 3 2 - 9 8 a n d 6 3 4 8 - 0 0 . A n a p p r o p r i a t e d e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d i n d o c k e t N o . 4 2 7 7 - 0 0 . - 1 1 2 - - 1 1 3 - - 1 1 4 - - 1 1 5 - - 1 1 6 - - 1 1 7 - - 1 1 8 -