TAX COURT OPINION

Case: Joseph & Susan L. Ferraro
Docket Number: 2762-89
Judge: Dawson
Opinion Type: memo
Filed: 09/27/1999
Pages: 38

1 A l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e , a n d a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e t a x a b l e y e a r i n i s s u e . A l l a m o u n t s a r e r o u n d e d t o t h e n e a r e s t d o l l a r . T . C . M e m o . 1 9 9 9 - 3 2 4 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T J O S E P H A N D S U S A N L . F E R R A R O , P e t i t i o n e r s v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 2 7 6 2 - 8 9 . F i l e d S e p t e m b e r 2 7 , 1 9 9 9 . J o s e p h F e r r a r o , p r o s e . J o h n M i k a l c h u s a n d M a u r e e n O ' B r i e n , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N D A W S O N , J u d g e : T h i s c a s e w a s a s s i g n e d t o S p e c i a l T r i a l J u d g e R o b e r t N . A r m e n , J r . , p u r s u a n t t o R u l e s 1 8 0 , 1 8 1 , a n d 1 8 3 . 1 - 2 - T h e C o u r t a g r e e s w i t h a n d a d o p t s t h e o p i n i o n o f t h e S p e c i a l T r i a l J u d g e , w h i c h i s s e t f o r t h b e l o w . O P I N I O N O F T H E S P E C I A L T R I A L J U D G E A R M E N , S p e c i a l T r i a l J u d g e : R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d a d e f i c i e n c y , a d d i t i o n s t o t a x , a n d a d d i t i o n a l i n t e r e s t w i t h r e s p e c t t o p e t i t i o n e r s ' F e d e r a l i n c o m e t a x f o r t h e t a x a b l e y e a r 1 9 8 1 i n t h e a m o u n t s s h o w n b e l o w : A d d i t i o n s A d d i t i o n s A d d i t i o n s A d d i t i o n a l t o T a x t o t a x t o t a x I n t e r e s t S e c . S e c . S e c . S e c . D e f i c i e n c y 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) 1 6 6 5 3 ( a ) ( 2 ) 1 6 6 5 9 6 6 2 1 ( c ) $ 2 8 , 1 6 9 $ 1 , 4 0 8 2 $ 8 , 4 5 1 3 1 T h e r e f e r e n c e s i n t h e n o t i c e o f d e f i c i e n c y a r e t o s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) ( A ) a n d s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) ( B ) , r e s p e c t i v e l y . F o r t h e y e a r i n i s s u e , t h e r e f e r e n c e s s h o u l d h a v e b e e n t o s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 2 ) , r e s p e c t i v e l y . H o w e v e r , t h e r e i s n o s u b s t a n t i v e d i f f e r e n c e b e t w e e n s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) ( A ) a n d b e t w e e n s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 2 ) a n d s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) ( B ) . 2 5 0 p e r c e n t o f t h e p o r t i o n o f t h e u n d e r p a y m e n t t h a t i s a t t r i b u t a b l e t o n e g l i g e n c e . 3 I n t e r e s t o n t h e e n t i r e u n d e r p a y m e n t t o b e c o m p u t e d a t 1 2 0 p e r c e n t o f t h e r a t e o t h e r w i s e a p p l i c a b l e u n d e r s e c . 6 6 2 1 ( a ) . - 3 - 2 P e t i t i o n e r s c o n c e d e t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s t h a t a r e i n v o l v e d i n t h i s c a s e w e r e o v e r v a l u e d . P e t i t i o n e r s t h e r e f o r e a l s o c o n c e d e t h a t t h e y a r e l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n t o t a x f o r o v e r v a l u a t i o n u n d e r s e c . 6 6 5 9 i f w e h o l d t h a t t h e y a r e l i a b l e f o r t h e u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y . 3 P e t i t i o n e r s o b j e c t e d t o m a n y o f t h e s t i p u l a t e d f a c t s o n t h e g r o u n d o f r e l e v a n c y . W e h a v e c o n s i d e r e d p e t i t i o n e r s ' o b j e c t i o n s , a n d t h e y a r e o v e r r u l e d . A f t e r a c o n c e s s i o n b y p e t i t i o n e r s , 2 t h e i s s u e s r e m a i n i n g f o r d e c i s i o n a r e a s f o l l o w s : ( 1 ) W h e t h e r p e t i t i o n e r s a r e e n t i t l e d t o a p a r t n e r s h i p l o s s d e d u c t i o n a n d i n v e s t m e n t a n d e n e r g y t a x c r e d i t s f l o w i n g f r o m t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r l e a s i n g p r o g r a m e n t e r e d i n t o b y t h e C l e a r w a t e r G r o u p . W e h o l d t h a t t h e y a r e n o t . ( 2 ) W h e t h e r p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) f o r n e g l i g e n c e o r i n t e n t i o n a l d i s r e g a r d o f r u l e s o r r e g u l a t i o n s . W e h o l d t h a t t h e y a r e . ( 3 ) W h e t h e r p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r a d d i t i o n a l i n t e r e s t u n d e r s e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) . W e h o l d t h a t t h e y a r e . F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d , a n d t h e y a r e s o f o u n d . 3 T h e s t i p u l a t e d f a c t s a n d t h e a t t a c h e d e x h i b i t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . P e t i t i o n e r s r e s i d e d i n W h i t e P l a i n s , N e w Y o r k , a t t h e t i m e t h a t t h e i r p e t i t i o n w a s f i l e d w i t h t h e C o u r t . - 4 - A . T h e R e c y c l i n g T r a n s a c t i o n s T h i s c a s e i s p a r t o f t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g g r o u p o f c a s e s . I n p a r t i c u l a r , t h e d e f i c i e n c y , a d d i t i o n s t o t a x , a n d a d d i t i o n a l i n t e r e s t a r i s e f r o m t h e d i s a l l o w a n c e o f a p a r t n e r s h i p l o s s d e d u c t i o n a n d i n v e s t m e n t a n d e n e r g y t a x c r e d i t s c l a i m e d b y p e t i t i o n e r s w i t h r e s p e c t t o p e t i t i o n e r h u s b a n d ' s ( p e t i t i o n e r ) i n v e s t m e n t i n a p a r t n e r s h i p k n o w n a s t h e C l e a r w a t e r G r o u p ( C l e a r w a t e r ) . C l e a r w a t e r w a s o n e o f a l a r g e n u m b e r o f p l a s t i c s r e c y c l i n g p a r t n e r s h i p s . O n i t s 1 9 8 1 p a r t n e r s h i p r e t u r n , C l e a r w a t e r l i s t e d l i c e n s i n g a s i t s p r i n c i p a l b u s i n e s s a n d r e c y c l i n g e q u i p m e n t a s i t s p r i n c i p a l p r o d u c t . F o r a d e t a i l e d d i s c u s s i o n o f t h e t r a n s a c t i o n s i n v o l v e d i n t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g g r o u p o f c a s e s , a n d s p e c i f i c a l l y C l e a r w a t e r , s e e P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 1 7 7 , a f f d . p e r c u r i a m w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 9 9 6 F . 2 d 1 2 1 6 ( 6 t h C i r . 1 9 9 3 ) . T h e t r a n s a c t i o n s i n t h i s c a s e a r e i d e n t i c a l t o t h e t r a n s a c t i o n s d i s c u s s e d i n P r o v i z e r a s t h e y i n v o l v e t h e s a m e p a r t n e r s h i p a n d t h e s a m e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s t h a t w e r e i n v o l v e d i n P r o v i z e r . F u r t h e r , w i t h t h e e x c e p t i o n o f c e r t a i n f a c t s t h a t w e r e g a r d a s h a v i n g m i n i m a l s i g n i f i c a n c e , p e t i t i o n e r s h a v e s t i p u l a t e d s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e f a c t s c o n c e r n i n g t h e u n d e r l y i n g t r a n s a c t i o n s t h a t w e r e d e s c r i b e d i n P r o v i z e r . H o w e v e r , p e t i t i o n e r s w e r e n o t p a r t i e s t o P r o v i z e r a n d d o n o t a g r e e t o b e b o u n d b y t h e d e c i s i o n t h e r e i n . - 5 - 4 T e r m s s u c h a s " s a l e " , " l e a s e " , a n d " l i c e n s e " , a s w e l l a s t h e i r d e r i v a t i v e s , a r e u s e d s o l e l y f o r c o n v e n i e n c e , a n d t h e i r u s e i n t h i s o p i n i o n s h o u l d n o t b e u n d e r s t o o d t o i m p l y t h a t t h e t r a n s a c t i o n s d e s c r i b e d h e r e i n c o n s t i t u t e l e a s e s , s a l e s , o r l i c e n s e s f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . I n a s e r i e s o f s i m u l t a n e o u s t r a n s a c t i o n s d i s c u s s e d i n m o r e d e t a i l i n t h e P r o v i z e r c a s e , P a c k a g i n g I n d u s t r i e s o f H y a n n i s , M a s s a c h u s e t t s ( P I ) m a n u f a c t u r e d a n d s o l d 4 s i x S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s t o E C I C o r p o r a t i o n ( E C I C o r p . ) f o r $ 9 8 1 , 0 0 0 e a c h . P I m a n u f a c t u r e s t h e r m o p l a s t i c a n d o t h e r t y p e s o f p a c k a g i n g m a c h i n e r y , a s w e l l a s e n e r g y s a v i n g d e v i c e s . P I h e l d i t s e l f o u t a s o n e o f t h e w o r l d ' s l a r g e s t m a n u f a c t u r e r s o f b l i s t e r p a c k a g i n g m a c h i n e r y a n d f a b r i c a t e d a w i d e l i n e o f t h e r m o f o r m i n g m a c h i n e r y , i n c l u d i n g h i g h l y s p e c i a l i z e d d i s p o s a b l e m e d i c a l a n d f o o d p a c k a g i n g s y s t e m s . T h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e d e s i g n e d b y P I t o p r o c e s s l o w - d e n s i t y p o l y e t h y l e n e f o a m s c r a p . T h e r e c y c l i n g p r o c e s s f o r p o l y e t h y l e n e f o a m s c r a p c o n s i s t s o f f o u r s t e p s a n d r e s u l t s i n t h e f o r m a t i o n o f a m i l k y - w h i t e u n i f o r m p e l l e t o f r e s i n , b u t o n l y i f a p p r o p r i a t e p l a s t i c s c r a p i s c o l l e c t e d a n d f e d i n t o t h e r e c y c l e r s . E C I C o r p . i n t u r n r e s o l d t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s t o F & G C o r p o r a t i o n ( F & G C o r p . ) f o r $ 1 , 1 6 2 , 6 6 7 e a c h . F & G C o r p . t h e n l e a s e d t h e m t o C l e a r w a t e r , w h i c h l i c e n s e d t h e m t o F M E C C o r p o r a t i o n ( F M E C C o r p . ) , w h i c h s u b l i c e n s e d t h e m b a c k t o P I . - 6 - A p p r o x i m a t e l y 7 p e r c e n t o f t h e s a l e p r i c e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s s o l d b y P I t o E C I C o r p . w a s p a i d i n c a s h , w i t h t h e b a l a n c e f i n a n c e d t h r o u g h a 1 2 - y e a r n o n r e c o u r s e n o t e r e q u i r i n g e q u a l m o n t h l y i n s t a l l m e n t s o f $ 1 0 0 , 9 1 7 , i n c l u d i n g a n n u a l i n t e r e s t o f 1 9 . 8 p e r c e n t . E C I C o r p . ' s p u r c h a s e w a s s u b j e c t t o C l e a r w a t e r ' s l e a s i n g a g r e e m e n t a n d F M E C C o r p . ' s l i c e n s i n g a g r e e m e n t . S i m i l a r l y , a p p r o x i m a t e l y 7 p e r c e n t o f t h e s a l e p r i c e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s s o l d b y E C I C o r p . t o F & G C o r p . w a s p a i d i n c a s h , w i t h t h e r e m a i n d e r f i n a n c e d t h r o u g h a 1 2 - y e a r , 9 0 - p e r c e n t n o n r e c o u r s e n o t e r e q u i r i n g e q u a l m o n t h l y i n s t a l l m e n t s o f $ 1 0 0 , 9 1 7 , i n c l u d i n g a n n u a l i n t e r e s t a t 1 5 . 4 p e r c e n t . T h e 1 0 - p e r c e n t r e c o u r s e p o r t i o n o f t h e n o t e w a s p a y a b l e o n l y a f t e r t h e 9 0 - p e r c e n t n o n r e c o u r s e p o r t i o n w a s s a t i s f i e d . F & G C o r p . ' s p u r c h a s e w a s s u b j e c t t o C l e a r w a t e r ' s a g r e e m e n t t o e n t e r i n t o a l e a s e w i t h F & G C o r p . a n d w a s a l s o s u b j e c t t o F M E C C o r p . ' s a g r e e m e n t t o e n t e r i n t o a l i c e n s e a g r e e m e n t w i t h C l e a r w a t e r . C l e a r w a t e r ' s l e a s e f r o m F & G C o r p . w a s f o r a t e r m o f 1 2 y e a r s , a l e a s e t e r m e q u a l t o 1 5 0 p e r c e n t o f t h e c l a s s l i f e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . T h e l e a s e r e q u i r e d m o n t h l y r e n t a l p a y m e n t s o f $ 1 0 0 , 9 1 7 . C l e a r w a t e r ' s l i c e n s e t o F M E C C o r p . w a s f o r a t e r m o f 1 2 y e a r s a t a g u a r a n t e e d m i n i m u m r o y a l t y o f $ 1 0 0 , 9 1 7 p e r m o n t h . - 7 - A f t e r t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e p l a c e d i n s e r v i c e , t h e l i c e n s e r e q u i r e d a d d i t i o n a l r o y a l t y p a y m e n t s b a s e d o n a p e r c e n t a g e o f p r o f i t s t h a t m i g h t b e r e a l i z e d o n t h e s a l e o r u s e o f t h e r e s i n p e l l e t s p r o d u c e d b y t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . F M E C C o r p . ' s s u b l i c e n s e t o P I , t h e m a n u f a c t u r e r , w a s o n a m o n t h - t o - m o n t h b a s i s f o r a r o y a l t y o f $ 1 0 0 , 9 1 7 p e r m o n t h . T h e s u b l i c e n s e t o P I w a s s u b j e c t t o m o s t o f t h e t e r m s o f t h e l i c e n s e f r o m C l e a r w a t e r t o F M E C C o r p . N o a r m ' s - l e n g t h n e g o t i a t i o n s f o r t h e p r i c e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s t o o k p l a c e a m o n g P I , E C I C o r p . , F & G C o r p . , C l e a r w a t e r , a n d F M E C C o r p . A l l o f t h e m o n t h l y p a y m e n t s r e q u i r e d a m o n g t h e e n t i t i e s i n t h e a b o v e t r a n s a c t i o n s o f f s e t e a c h o t h e r , a n d t h e t r a n s a c t i o n s o c c u r r e d s i m u l t a n e o u s l y . F o r c o n v e n i e n c e , w e r e f e r t o t h e s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s a m o n g P I , E C I C o r p . , F & G C o r p . , C l e a r w a t e r , a n d F M E C C o r p . a s t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s . P I a l l e g e d l y s u b l i c e n s e d t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s t o e n t i t i e s t h a t w o u l d u s e t h e r e c y c l e r s t o r e c y c l e p l a s t i c s c r a p . T h e s e a g r e e m e n t s p r o v i d e d t h a t t h e e n d - u s e r s w o u l d t r a n s f e r t o P I 1 0 0 p e r c e n t o f t h e r e c y c l e d s c r a p i n e x c h a n g e f o r a p a y m e n t f r o m F M E C C o r p . b a s e d o n t h e q u a l i t y a n d a m o u n t o f r e c y c l e d s c r a p . E n d - u s e r s w e r e a l s o r e q u i r e d t o u s e t h e i r b e s t e f f o r t s t o r e c y c l e 2 2 0 p o u n d s p e r h o u r f o r 1 6 h o u r s p e r w e e k . P r o f i t s c o u l d t h e n a l l e g e d l y b e m a d e b y l e s s e e s , s u c h a s C l e a r w a t e r , i n t h e f o r m o f r o y a l t i e s c a l c u l a t e d a s t h e s a l e p r i c e o f t h e r e s i n - 8 - p e l l e t s ( o r t h e i r f a i r m a r k e t v a l u e i f u s e d b y t h e s u b l i c e n s e e ) , l e s s t h e s u m o f ( 1 ) t h e s c r a p r e c y c l i n g f e e p a i d t o c o n v e r t e r s ( e s t i m a t e d a t 1 5 c e n t s p e r p o u n d ) a n d ( 2 ) a n a l l o w a n c e t o s u b l i c e n s e e s f o r t r a n s p o r t i n g a n d f u r t h e r p r o c e s s i n g t h e r e c y c l e d m a t e r i a l ( a l s o e s t i m a t e d a t 1 5 c e n t s p e r p o u n d ) . I n a d d i t i o n t o t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s , a n u m b e r o f o t h e r l i m i t e d p a r t n e r s h i p s e n t e r e d i n t o t r a n s a c t i o n s s i m i l a r t o t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s i n v o l v i n g S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . B . I n d i v i d u a l s I n v o l v e d S a m u e l L . W i n e r ( W i n e r ) i s a n i n v e s t o r , i n v e s t m e n t b a n k e r , a n d c o n s u l t a n t . W i n e r w a s t h e g e n e r a l p a r t n e r o f C l e a r w a t e r a n d p a i d $ 1 , 0 0 0 f o r a 1 - p e r c e n t i n t e r e s t i n a l l i t e m s o f i n c o m e , g a i n , d e d u c t i o n , l o s s , a n d c r e d i t a r i s i n g f r o m t h e o p e r a t i o n s o f C l e a r w a t e r . F o r h i s s e r v i c e s , W i n e r r e c e i v e d $ 6 0 , 0 0 0 f r o m t h e p r o c e e d s o f t h e C l e a r w a t e r p r i v a t e p l a c e m e n t o f f e r i n g . R i c h a r d R o b e r t s ( R o b e r t s ) w a s t h e g e n e r a l p a r t n e r i n a n u m b e r o f l i m i t e d p a r t n e r s h i p s t h a t l e a s e d S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . R o b e r t s w a s a l s o a 9 - p e r c e n t s h a r e h o l d e r i n F & G C o r p . , t h e c o r p o r a t i o n t h a t l e a s e d t h e r e c y c l e r s t o C l e a r w a t e r . F r o m 1 9 8 2 t h r o u g h 1 9 8 5 , R o b e r t s a n d R a y m o n d G r a n t ( G r a n t ) w e r e i n t h e b u s i n e s s o f p r o m o t i n g t a x - s h e l t e r e d i n v e s t m e n t s . G r a n t w a s t h e p r e s i d e n t a n d 1 0 0 - p e r c e n t o w n e r o f E C I C o r p . R o b e r t s a n d G r a n t t o g e t h e r w e r e g e n e r a l p a r t n e r s i n o t h e r p a r t n e r s h i p s . B e f o r e t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s , R o b e r t s a n d - 9 - G r a n t w e r e c l i e n t s o f t h e a c c o u n t i n g f i r m H . W . F r e e d m a n & C o . ( F r e e d m a n & C o . ) . H a r r i s W . F r e e d m a n ( F r e e d m a n ) , a c e r t i f i e d p u b l i c a c c o u n t a n t a n d t h e n a m e p a r t n e r i n F r e e d m a n & C o . , w a s t h e p r e s i d e n t a n d c h a i r m a n o f t h e b o a r d o f F & G C o r p . F r e e d m a n w a s e x p e r i e n c e d w i t h l e v e r a g e d l e a s i n g , a n d h e o w n e d 9 4 p e r c e n t o f a S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . F r e e d m a n & C o . p r e p a r e d t h e t a x r e t u r n s f o r E C I C o r p . , F & G C o r p . , a n d C l e a r w a t e r . I t a l s o p r o v i d e d t a x s e r v i c e s t o J o h n D . B a m b a r a ( B a m b a r a ) . B a m b a r a w a s t h e 1 0 0 - p e r c e n t o w n e r o f F M E C C o r p . , a s w e l l a s i t s p r e s i d e n t , t r e a s u r e r , c l e r k , a n d d i r e c t o r . B a m b a r a w a s a l s o t h e p r e s i d e n t o f P I a n d a m e m b e r o f i t s b o a r d o f d i r e c t o r s . H e , h i s w i f e , a n d h i s d a u g h t e r a l s o o w n e d ( d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y ) 1 0 0 p e r c e n t o f t h e s t o c k o f P I . B a m b a r a p u r c h a s e d o n e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . A n t h o n y G i o v a n n o n e ( G i o v a n n o n e ) w a s t h e e x e c u t i v e v i c e p r e s i d e n t o f P I a n d a m e m b e r o f i t s b o a r d o f d i r e c t o r s . G i o v a n n o n e p u r c h a s e d a 1 5 - p e r c e n t i n t e r e s t i n a S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . E l l i o t I . M i l l e r ( M i l l e r ) w a s t h e c o r p o r a t e c o u n s e l t o P I . I n 1 9 8 1 , M i l l e r w a s a l s o a s h a r e h o l d e r o f F & G C o r p . J o h n Y . T a g g e r t ( T a g g e r t ) w a s a w e l l - k n o w n t a x a t t o r n e y a n d a n a d j u n c t p r o f e s s o r a t t h e N e w Y o r k U n i v e r s i t y L a w S c h o o l . T a g g e r t h a d b e e n a c q u a i n t e d w i t h M i l l e r f o r a b o u t 1 5 y e a r s b e f o r e 1 9 8 1 . M i l l e r r e c o m m e n d e d t h a t R o b e r t s e m p l o y T a g g e r t a n d h i s - 1 0 - f i r m a s c o u n s e l . T a g g e r t a n d o t h e r m e m b e r s o f h i s f i r m p r e p a r e d p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d a , t a x o p i n i o n s , a n d o t h e r l e g a l d o c u m e n t s f o r C l e a r w a t e r . R o b e r t G o t t s e g e n ( G o t t s e g e n ) w a s a b u s i n e s s m a n a c t i v e i n t h e p l a s t i c s i n d u s t r y a n d a l o n g t i m e b u s i n e s s a s s o c i a t e o f B a m b a r a . C . T h e P r i v a t e O f f e r i n g M e m o r a n d u m C l e a r w a t e r d i s t r i b u t e d t o p o t e n t i a l l i m i t e d p a r t n e r s a p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m . T h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m i n f o r m e d i n v e s t o r s t h a t t h e b u s i n e s s o f C l e a r w a t e r w o u l d b e c o n d u c t e d i n a c c o r d a n c e w i t h t h e s i x s i m u l t a n e o u s t r a n s a c t i o n s d e s c r i b e d a b o v e . T h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m a l s o l i s t e d s i g n i f i c a n t b u s i n e s s a n d t a x r i s k f a c t o r s a s s o c i a t e d w i t h a n i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r . S p e c i f i c a l l y , t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m s t a t e d : ( 1 ) T h e r e w a s a s u b s t a n t i a l l i k e l i h o o d o f a u d i t b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e , a n d t h e p u r c h a s e p r i c e p a i d b y F & G C o r p . t o E C I C o r p . w o u l d p r o b a b l y b e c h a l l e n g e d a s b e i n g i n e x c e s s o f f a i r m a r k e t v a l u e ; ( 2 ) t h e p a r t n e r s h i p h a d n o p r i o r o p e r a t i n g h i s t o r y ; ( 3 ) t h e g e n e r a l p a r t n e r h a d n o p r i o r e x p e r i e n c e i n m a r k e t i n g r e c y c l i n g o r s i m i l a r e q u i p m e n t ; ( 4 ) t h e l i m i t e d p a r t n e r s w o u l d h a v e n o c o n t r o l o v e r t h e c o n d u c t o f t h e p a r t n e r s h i p ' s b u s i n e s s ; ( 5 ) t h e r e w a s n o e s t a b l i s h e d m a r k e t f o r t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s ; ( 6 ) t h e r e w e r e n o a s s u r a n c e s t h a t m a r k e t p r i c e s f o r v i r g i n r e s i n w o u l d r e m a i n a t t h e i r c u r r e n t c o s t s p e r p o u n d o r t h a t t h e r e c y c l e d p e l l e t s w o u l d b e a s m a r k e t a b l e a s v i r g i n - 1 1 - p e l l e t s ; a n d ( 7 ) c e r t a i n p o t e n t i a l c o n f l i c t s o f i n t e r e s t e x i s t e d . I n a d d i t i o n , t h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m i n c l u d e d a p r o v i s i o n s t a t i n g : T h e o f f e r a n d s a l e o f u n i t s i s b e i n g m a d e i n r e l i a n c e u p o n e x e m p t i o n s f r o m r e g i s t r a t i o n u n d e r F e d e r a l a n d s t a t e s e c u r i t i e s l a w s . H o w e v e r , n e i t h e r t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n n o r a n y o t h e r F e d e r a l o r s t a t e g o v e r n m e n t a g e n c y o r s e l f - r e g u l a t o r y b o d y h a s a p p r o v e d o r d i s a p p r o v e d t h e s e c u r i t i e s o f f e r e d h e r e b y o r p a s s e d u p o n t h e a c c u r a c y o r a d e q u a c y o f t h i s m e m o r a n d u m . T h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m f o r C l e a r w a t e r a l s o s t a t e d t h a t e a c h l i m i t e d p a r t n e r s h o u l d h a v e a m i n i m u m n e t w o r t h ( e x c l u s i v e o f h i s p r i n c i p a l h o m e , f u r n i s h i n g s , a n d a u t o m o b i l e s ) i n t h e a m o u n t o f $ 2 0 0 , 0 0 0 p e r l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n i t . I n a d d i t i o n , e a c h p a r t n e r w a s r e q u i r e d t o h a v e e n o u g h i n c o m e d u r i n g 1 9 8 1 t o p l a c e t h e l i m i t e d p a r t n e r i n a t l e a s t t h e 5 0 - p e r c e n t i n c o m e t a x b r a c k e t . T h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m a l s o s t a t e d t h a t t h e p r o j e c t e d t a x b e n e f i t s f o r t h e i n i t i a l y e a r o f i n v e s t m e n t f o r a n i n v e s t o r c o n t r i b u t i n g $ 5 0 , 0 0 0 w o u l d b e i n v e s t m e n t a n d e n e r g y t a x c r e d i t s i n t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f $ 8 6 , 3 2 8 , p l u s p a r t n e r s h i p l o s s d e d u c t i o n s i n t h e a m o u n t o f $ 3 9 , 3 9 9 . R e p o r t s b y S a m u e l Z . B u r s t e i n ( B u r s t e i n ) a n d S t a n l e y U l a n o f f ( U l a n o f f ) , t h e " F & G e v a l u a t o r s " , w e r e i n c l u d e d i n t h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m . A s i n d i c a t e d i n t h e i r r e p o r t s , n e i t h e r B u r s t e i n n o r U l a n o f f w a s a n e x p e r t i n p l a s t i c s o r p l a s t i c s - 1 2 - r e c y c l i n g , a n d b o t h r e l i e d o n i n f o r m a t i o n p r o v i d e d b y P I a n d o t h e r p a r t i e s r e l a t e d t o t h e t r a n s a c t i o n i n p r o v i d i n g t h e i r r e p o r t s . B o t h i n d i v i d u a l s w e r e p a i d a f e e e a c h t i m e t h e i r r e p o r t s w e r e i n c l u d e d a s p a r t o f a p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m o f a p l a s t i c s r e c y c l i n g p a r t n e r s h i p . B u r s t e i n i s a p r o f e s s o r o f m a t h e m a t i c s a t N e w Y o r k U n i v e r s i t y . B u r s t e i n ' s r e p o r t c o n c l u d e d t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e c a p a b l e o f c o n t i n u o u s r e c y c l i n g . U l a n o f f i s a p r o f e s s o r o f m a r k e t i n g a t B a r u c h C o l l e g e a n d h a s w r i t t e n n u m e r o u s b o o k s o n m a r k e t i n g s u b j e c t s . H i s r e p o r t c o v e r e d t h e m a r k e t i n g v a l u e a n d p o t e n t i a l o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s a n d e x p r e s s e d t h e c o n c l u s i o n t h a t t h e s a l e p r i c e p a i d b y F & G C o r p . f o r t h e r e c y c l e r s w a s f a i r a n d r e a s o n a b l e . U l a n o f f ' s r e p o r t s t a t e d t h a t h i s c o n c l u s i o n s w e r e b a s e d o n h i s p e r s o n a l o b s e r v a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r p r o t o t y p e d u r i n g a v i s i t t o P I , d i s c u s s i o n s w i t h P I e m p l o y e e s , t h e n e e d s o f t h e p l a s t i c s i n d u s t r y , a n d h i s a n a l y s i s o f t h e e c o n o m i c p r o j e c t i o n p r o v i d e d i n t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m . T h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m r e p r e s e n t e d t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e u n i q u e m a c h i n e s . H o w e v e r , t h e y w e r e n o t . S e v e r a l m a c h i n e s c a p a b l e o f d e n s i f y i n g l o w - d e n s i t y m a t e r i a l s w e r e a l r e a d y o n t h e m a r k e t i n 1 9 8 1 . O t h e r p l a s t i c s r e c y c l i n g m a c h i n e s a v a i l a b l e a t t h a t t i m e r a n g e d i n p r i c e f r o m $ 2 0 , 0 0 0 t o $ 2 0 0 , 0 0 0 , i n c l u d i n g t h e F o r e m o s t " D e n s i l a t o r " , t h e N e l m o r / W e i s s - 1 3 - D e n s i f i c a t i o n S y s t e m ( R e g e n o l u x ) , t h e B u s s - C o n d u x P l a s t c o m p a c t o r , a n d t h e C u m b e r l a n d G r a n u l a t o r . S e e P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 1 7 7 , a n d t h e d i s c u s s i o n r e g a r d i n g e x p e r t t e s t i m o n y , i n f r a . A t t h e t i m e o f t h e c l o s i n g o f t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s o n D e c e m b e r 2 1 , 1 9 8 1 , t h e r e w a s n o e s t a b l i s h e d m a r k e t f o r l e a s i n g o r o p e r a t i n g t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . D . E x p e r t T e s t i m o n y A l t h o u g h p e t i t i o n e r s c o n c e d e d t h e o v e r v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s , t h e p a r t i e s d i d n o t a g r e e o n t h e r e c y c l e r s ' v a l u e , a n d p e t i t i o n e r s d i d n o t s t i p u l a t e t o b e b o u n d b y t h e v a l u e o f t h e r e c y c l e r s t h a t w e f o u n d i n P r o v i z e r . A t t r i a l , p e t i t i o n e r s d i d n o t o f f e r e x p e r t t e s t i m o n y r e g a r d i n g t h e v a l u e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . I n c o n t r a s t , r e s p o n d e n t o f f e r e d e x p e r t t e s t i m o n y f r o m S t e v e n G r o s s m a n ( G r o s s m a n ) a n d R i c h a r d S . L i n d s t r o m ( L i n d s t r o m ) . 1 . G r o s s m a n G r o s s m a n i s a p r o f e s s o r i n t h e P l a s t i c s E n g i n e e r i n g D e p a r t m e n t a t t h e U n i v e r s i t y o f M a s s a c h u s e t t s a t L o w e l l . H e h a s a b a c h e l o r o f s c i e n c e d e g r e e i n c h e m i s t r y f r o m t h e U n i v e r s i t y o f C o n n e c t i c u t a n d a d o c t o r a t e i n p o l y m e r s c i e n c e a n d e n g i n e e r i n g f r o m t h e U n i v e r s i t y o f M a s s a c h u s e t t s . H e a l s o h a s m o r e t h a n 1 5 y e a r s o f e x p e r i e n c e i n t h e p l a s t i c s i n d u s t r y , i n c l u d i n g m o r e t h a n 4 y e a r s o f e x p e r i e n c e a s a r e s e a r c h a n d d e v e l o p m e n t s c i e n t i s t a t t h e U p j o h n C o m p a n y i n i t s P o l y m e r R e s e a r c h G r o u p . - 1 4 - G r o s s m a n i s a l s o a p a r t n e r i n t h e l a w f i r m o f H a y e s , S o l o w a y , H e n n e s s e y , G r o s s m a n & H a g e , P . C . , w h i c h p r a c t i c e s i n t h e a r e a o f i n t e l l e c t u a l p r o p e r t y , i n c l u d i n g p a t e n t s , t r a d e m a r k s , c o p y r i g h t s , a n d t r a d e s e c r e t p r o t e c t i o n . G r o s s m a n ' s r e p o r t c o n c e r n i n g t h e v a l u e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r d i s c u s s e s t h e l i m i t e d m a r k e t f o r t h e r e c y c l e d p l a s t i c s m a t e r i a l . G r o s s m a n c o n c l u d e d t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r w a s u n l i k e l y t o b e a s u c c e s s f u l p r o d u c t b e c a u s e o f t h e a b s e n c e o f a n y n e w t e c h n o l o g y , t h e a b s e n c e o f a c o n t i n u o u s s o u r c e o f s u i t a b l e s c r a p , a n d t h e a b s e n c e o f a n y e s t a b l i s h e d m a r k e t . G r o s s m a n s u g g e s t e d t h a t a r e a s o n a b l e c o m p a r i s o n o f t h e p r o d u c t s a v a i l a b l e i n t h e p o l y e t h y l e n e i n d u s t r y i n 1 9 8 1 w i t h t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r r e v e a l s t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r h a d v e r y l i t t l e c o m m e r c i a l v a l u e a n d w a s s i m i l a r t o c o m p a r a b l e p r o d u c t s a v a i l a b l e o n t h e m a r k e t i n c o m p o n e n t f o r m . F o r t h e s e r e a s o n s , G r o s s m a n o p i n e d t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r d i d n o t j u s t i f y t h e " o n e - o f - a - k i n d " p r i c e t a g t h a t i t c a r r i e d . S p e c i f i c a l l y , G r o s s m a n r e p o r t e d t h a t t h e r e w e r e s e v e r a l m a c h i n e s o n t h e m a r k e t a s e a r l y a s 1 9 8 1 t h a t w e r e f u n c t i o n a l l y e q u i v a l e n t t o , a n d s i g n i f i c a n t l y l e s s e x p e n s i v e t h a n , t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . T h e s e m a c h i n e s i n c l u d e d : ( 1 ) T h e B u s s - C o n d u x P l a s t c o m p a c t o r , a v a i l a b l e b e f o r e 1 9 8 1 f o r $ 7 5 , 0 0 0 ; ( 2 ) F o r e m o s t M a c h i n e B u i l d e r s ' " D e n s i l a t o r " , a v a i l a b l e f r o m 1 9 7 8 - 8 1 f o r $ 2 0 , 0 0 0 ; a n d ( 3 ) t h e M i d l a n d R o s s E x t r u d e r , a v a i l a b l e i n 1 9 8 0 - 1 5 - a n d 1 9 8 1 f o r $ 1 2 0 , 0 0 0 . G r o s s m a n o b s e r v e d t h a t a l l o f t h e s e m a c h i n e s w e r e " w i d e l y a v a i l a b l e " . G r o s s m a n ' s o p i n i o n r e g a r d i n g t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r w a s b a s e d o n t h e d e s c r i p t i o n s o f i t i n t h e w r i t i n g s o f o t h e r p r o f e s s i o n a l s . G r o s s m a n n e i t h e r t e s t e d n o r e x a m i n e d t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . G r o s s m a n r e p o r t e d o n t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e p l a s t i c s i n d u s t r y a n d t h e p e t r o c h e m i c a l i n d u s t r y . G r o s s m a n n o t e d t h a t a l t h o u g h t h e d e v e l o p m e n t o f t h e p e t r o c h e m i c a l i n d u s t r y i s a c o n t r i b u t i n g f a c t o r i n t h e g r o w t h o f t h e p l a s t i c s i n d u s t r y , t h e t w o i n d u s t r i e s h a v e a " r e m a r k a b l e d e g r e e o f i n d e p e n d e n c e " . G r o s s m a n o b s e r v e d t h a t t h e " o i l c r i s i s " i n 1 9 7 3 t r i g g e r e d " d i r e " p r e d i c t i o n s a b o u t t h e f u t u r e o f p l a s t i c s t h a t h a d n o t b e e n f u l f i l l e d i n 1 9 8 1 . G r o s s m a n s t a t e d t h a t t h e c o s t o f a p l a s t i c p r o d u c t d e p e n d s , i n l a r g e p a r t , o n t e c h n o l o g y a n d t h e p r i c e o f a l t e r n a t i v e m a t e r i a l s . G r o s s m a n ' s s t u d i e s c o n c l u d e d t h a t a 3 0 0 - p e r c e n t i n c r e a s e i n o i l p r i c e s w o u l d r e s u l t i n a 3 0 - 4 0 p e r c e n t i n c r e a s e i n t h e c o s t o f p l a s t i c . F i n a l l y , G r o s s m a n r e p o r t e d t h a t b y 1 9 8 1 t h e p l a s t i c s i n d u s t r y h a d e s t a b l i s h e d t h a t t h e s u c c e s s a n d v a l u e o f a n y r e c y c l e r w a s t o b e j u d g e d b y t h e p r o p e r t i e s o f t h e m a t e r i a l s i t p r o d u c e d . T h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m f a i l e d t o c o n s i d e r t h e r e s u l t i n g m a t e r i a l p r o p e r t i e s o f t h e p l a s t i c s t h a t w e r e r e c y c l e d b y t h e o p e r a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . G r o s s m a n - 1 6 - c o n c l u d e d , t h e r e f o r e , t h a t t h e a p p l i c a t i o n s a n d m a r k e t s b a s e d o n t h e r e c y c l e d p e l l e t s w e r e n e v e r s e r i o u s l y c o n t e m p l a t e d . G r o s s m a n d i d n o t s p e c i f i c a l l y v a l u e t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r . H o w e v e r , a s p r e v i o u s l y s t a t e d , G r o s s m a n c o n c l u d e d t h a t e x i s t i n g t e c h n o l o g y p r o v i d e d e q u i v a l e n t c a p a b i l i t y f o r r e c y c l i n g p o l y e t h y l e n e . M o r e o v e r , G r o s s m a n r e p o r t e d t h a t i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g t h e s t a t u s o f r e c y c l i n g i n t h e p l a s t i c s i n d u s t r y i n 1 9 8 1 w a s a l r e a d y w e l l d o c u m e n t e d . G r o s s m a n r e p o r t e d f u r t h e r t h a t a n i n d i v i d u a l i n v e s t o r w o u l d h a v e h a d l i t t l e o r n o d i f f i c u l t y i n c o n f i r m i n g t h e i n v a l i d i t y o f t h e c l a i m s i n t h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m a n d , i n p a r t i c u l a r , t h e c l a i m s o f U l a n o f f a n d B u r s t e i n s u g g e s t i n g t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r w a s u n i q u e . 2 . L i n d s t r o m L i n d s t r o m g r a d u a t e d f r o m t h e M a s s a c h u s e t t s I n s t i t u t e o f T e c h n o l o g y w i t h a b a c h e l o r ' s d e g r e e i n c h e m i c a l e n g i n e e r i n g . F r o m 1 9 5 6 u n t i l 1 9 8 9 , L i n d s t r o m w o r k e d f o r A r t h u r D . L i t t l e , I n c . , i n t h e a r e a s o f p r o c e s s a n d p r o d u c t e v a l u a t i o n a n d i m p r o v e m e n t a n d n e w p r o d u c t d e v e l o p m e n t , w i t h s p e c i a l e m p h a s i s o n p l a s t i c s , e l a s t o m e r s , a n d f i b e r s . A t t h e t i m e o f t r i a l , L i n d s t r o m c o n t i n u e d t o p u r s u e t h e s e a r e a s a s a c o n s u l t a n t . I n h i s r e p o r t , L i n d s t r o m d e t e r m i n e d t h a t i n 1 9 8 1 s e v e r a l d i f f e r e n t t y p e s o f e q u i p m e n t c a p a b l e o f r e c y c l i n g e x p a n d e d p o l y e t h y l e n e w e r e a v a i l a b l e a n d p r i c e d a t a p p r o x i m a t e l y $ 5 0 , 0 0 0 . L i n d s t r o m f o u n d t h a t , o n t h e b a s i s o f h i s r e s e a r c h , " t h e r e w e r e - 1 7 - a v a i l a b l e i n 1 9 8 1 c o m m e r c i a l u n i t s t h a t c o u l d b e p u r c h a s e d f o r $ 5 0 , 0 0 0 o r l e s s t h a t w e r e t o t a l l y e q u a l t o t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r i n f u n c t i o n , p r o d u c t q u a l i t y , a n d c a p a c i t y . " L i n d s t r o m e x a m i n e d t h e B u s s - C o n d u x P l a s t c o m p a c t o r a n d t h e R e g e n o l u x . L i n d s t r o m f o u n d t h a t t h e s e m a c h i n e s w e r e f u n c t i o n a l l y e q u i v a l e n t t o t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r a n d w e r e a v a i l a b l e i n t h e y e a r s a n d a t t h e p r i c e s r e p o r t e d b y G r o s s m a n , d e t a i l e d s u p r a . L i n d s t r o m a l s o r e p o r t e d t h a t v a r i o u s e q u i p m e n t c o m p a n i e s , s u c h a s t h e C u m b e r l a n d E n g i n e e r i n g D i v i s i o n o f J o h n B r o w n P l a s t i c s M a c h i n e r y , w e r e w i l l i n g t o p r o v i d e c u s t o m i z e d r e c y c l i n g p r o g r a m s t o c o m p a n i e s a t a m i n i m u m c o s t o f $ 5 0 , 0 0 0 . L i n d s t r o m f o u n d t h a t i n " a v e r a g e - u s e s i t u a t i o n s " t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r c o u l d p r o c e s s 2 0 0 p o u n d s o f p l a s t i c p e r h o u r . L i n d s t r o m o b s e r v e d a S e n t i n e l E P E r e c y c l e r i n o p e r a t i o n a t P I , a n d h e w a s a l l o w e d t o t a k e p h o t o g r a p h s o f i t a n d e x a m i n e i t s b l u e p r i n t s . B a s e d o n h i s o b s e r v a t i o n s a n d s t u d y , L i n d s t r o m e s t i m a t e d t h a t t h e m a n u f a c t u r i n g c o s t o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r w a s a p p r o x i m a t e l y $ 2 0 , 0 0 0 . L i n d s t r o m c o n c l u d e d t h a t t h e m a r k e t v a l u e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r d i d n o t e x c e e d $ 5 0 , 0 0 0 . L i n d s t r o m a l s o r e p o r t e d t h a t i n f o r m a t i o n w a s a v a i l a b l e i n 1 9 8 1 r e g a r d i n g s t a t e - o f - t h e - a r t f o a m e d p l a s t i c r e c y c l i n g m a c h i n e s . L i n d s t r o m d e s c r i b e d s e v e r a l a p p r o a c h e s t h a t m i g h t h a v e - 1 8 - b e e n t a k e n b y a l a y m a n o f a v e r a g e i n t e l l i g e n c e t o o b t a i n s u c h i n f o r m a t i o n , e v e n i n a s m a l l t o w n l i b r a r y . E . P e t i t i o n e r a n d H i s I n t r o d u c t i o n t o C l e a r w a t e r P e t i t i o n e r a c q u i r e d o n e - f o u r t h o f a l i m i t e d p a r t n e r s h i p u n i t i n C l e a r w a t e r i n 1 9 8 1 f o r $ 1 2 , 5 0 0 . A s a r e s u l t , p e t i t i o n e r o w n e d a 1 . 5 4 7 - p e r c e n t i n t e r e s t i n t h e p r o f i t s , l o s s e s , a n d c a p i t a l o f C l e a r w a t e r d u r i n g t h a t y e a r . P e t i t i o n e r r e c e i v e d a b a c h e l o r o f a r t s d e g r e e i n E n g l i s h l i t e r a t u r e f r o m F o r d h a m U n i v e r s i t y i n 1 9 6 6 a n d a J . D . w i t h h o n o r s f r o m H a r v a r d U n i v e r s i t y i n 1 9 6 9 . P e t i t i o n e r h a s n o f o r m a l e d u c a t i o n i n p l a s t i c s r e c y c l i n g o r p l a s t i c s m a t e r i a l . D u r i n g t h e y e a r i n i s s u e , p e t i t i o n e r w a s a p a r t n e r i n t h e l a w f i r m o f S h e a & G o u l d . D u r i n g t h a t y e a r , p e t i t i o n e r w i f e w a s e m p l o y e d a s a c o l l e g e i n s t r u c t o r . W h i l e i n s c h o o l , p e t i t i o n e r w a s e m p l o y e d d u r i n g t h r e e s u m m e r s b y C o n s o l i d a t e d M o l d e d P l a s t i c s C o m p a n y ( C o n s o l i d a t e d ) . C o n s o l i d a t e d w a s i n t h e b u s i n e s s o f m a k i n g v a r i o u s i n d u s t r i a l a n d c o n s u m e r m o l d e d p l a s t i c p r o d u c t s . P e t i t i o n e r w a s a m a c h i n e o p e r a t o r a n d a s s i s t e d i n o p e r a t i n g t w o t y p e s o f m o l d i n g m a c h i n e s ; s p e c i f i c a l l y , a n i n j e c t i o n - m o l d i n g m a c h i n e a n d a p h e n o l i c - m o l d i n g m a c h i n e . D u r i n g h i s s u m m e r e m p l o y m e n t , p e t i t i o n e r l e a r n e d t h a t b o t h t h e i n j e c t i o n - m o l d i n g m a c h i n e a n d t h e p h e n o l i c - m o l d i n g m a c h i n e p r o d u c e p l a s t i c s c r a p a s a b y p r o d u c t . P e t i t i o n e r a l s o l e a r n e d t h a t d e p e n d i n g o n t h e t y p e o f p r o c e s s u s e d t o m o l d t h e - 1 9 - p l a s t i c , t h e p l a s t i c s c r a p m a y o r m a y n o t b e r e c y c l a b l e . F i n a l l y , p e t i t i o n e r l e a r n e d t h a t c e r t a i n p l a s t i c p r o d u c t s c o u l d b e m a d e o n l y f r o m v i r g i n p l a s t i c r e s i n s , w h e r e a s o t h e r p r o d u c t s c o u l d b e m a d e f r o m r e c y c l e d p l a s t i c r e s i n s . C o n s o l i d a t e d d i d n o t u s e e x p a n d e d p o l y e t h y l e n e f o a m i n i t s o p e r a t i o n s . S h o r t l y a f t e r g r a d u a t i n g f r o m l a w s c h o o l , p e t i t i o n e r r e p r e s e n t e d t h e S o c i e t y o f t h e P l a s t i c s I n d u s t r y ( S P I ) a g a i n s t t h e C i t y o f N e w Y o r k r e g a r d i n g t h e i m p o s i t i o n o f a 2 - c e n t t a x o n e v e r y p l a s t i c c o n t a i n e r s o l d i n t h e c i t y . T h e N e w Y o r k S u p r e m e C o u r t h e l d t h e t a x p r o v i s i o n t o b e u n c o n s t i t u t i o n a l a n d u l t r a v i r e s t o t h e c i t y c o u n c i l , a n d t h e d e c i s i o n w a s a f f i r m e d b y t h e N e w Y o r k A p p e l l a t e D i v i s i o n . F o r a 1 0 - y e a r p e r i o d s t a r t i n g i n 1 9 7 5 , p e t i t i o n e r r e p r e s e n t e d B r i t i s h P e t r o l e u m C o m p a n y ( B P ) i n a n a n t i t r u s t s u i t a n d a c o n t r a c t a r b i t r a t i o n . P e t i t i o n e r b e c a m e i n v o l v e d i n C l e a r w a t e r i n 1 9 8 1 a f t e r b e i n g i n t r o d u c e d t o W i n e r b y S t u a r t H i r s h f i e l d ( H i r s h f i e l d ) , a p a r t n e r i n h i s l a w f i r m . H i r s h f i e l d h a d p r e v i o u s l y i n v e s t e d i n a n e q u i p m e n t l e a s i n g t r a n s a c t i o n i n w h i c h W i n e r w a s a g e n e r a l p a r t n e r . P e t i t i o n e r d i d n o t s e e a S e n t i n e l E P E r e c y c l e r b e f o r e i n v e s t i n g i n C l e a r w a t e r . P e t i t i o n e r n e v e r m a d e a p r o f i t i n a n y y e a r f r o m h i s i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r . O n t h e i r 1 9 8 1 r e t u r n , p e t i t i o n e r s c l a i m e d a n e t S c h e d u l e E p a r t n e r s h i p l o s s o f $ 1 0 , 0 0 2 f r o m t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . F u r t h e r , p e t i t i o n e r s c l a i m e d i n v e s t m e n t a n d e n e r g y t a x c r e d i t s - 2 0 - f r o m t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t i n t h e t o t a l a m o u n t o f $ 2 2 , 3 0 3 . T h e t a x c r e d i t s w e r e b a s e d o n v a l u i n g a S e n t i n e l E P E r e c y c l e r a t $ 1 , 1 6 2 , 6 6 7 . T h e S c h e d u l e E p a r t n e r s h i p l o s s a n d t h e i n v e s t m e n t a n d e n e r g y t a x c r e d i t s s e r v e d t o r e d u c e p e t i t i o n e r s ' i n c o m e t a x l i a b i l i t y o n t h e i r 1 9 8 1 r e t u r n b y $ 2 8 , 1 6 9 , a n a m o u n t m o r e t h a n t w i c e t h e i r $ 1 2 , 5 0 0 i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r . I n t h e n o t i c e o f d e f i c i e n c y , r e s p o n d e n t d i s a l l o w e d t h e S c h e d u l e E p a r t n e r s h i p l o s s a n d t h e i n v e s t m e n t a n d e n e r g y t a x c r e d i t s c l a i m e d b y p e t i t i o n e r s o n t h e i r 1 9 8 1 r e t u r n w i t h r e s p e c t t o t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . U L T I M A T E F I N D I N G O F F A C T A t a l l r e l e v a n t t i m e s , t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s d i d n o t e x c e e d $ 5 0 , 0 0 0 p e r m a c h i n e . O P I N I O N W e h a v e d e c i d e d m a n y P l a s t i c s R e c y c l i n g c a s e s . M o s t o f t h e s e c a s e s , l i k e t h e p r e s e n t c a s e , p r e s e n t e d i s s u e s r e g a r d i n g a d d i t i o n s t o t a x f o r n e g l i g e n c e a n d v a l u a t i o n o v e r s t a t e m e n t . S e e G r e e n e v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 2 9 6 ; K a l i b a n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 2 7 1 ; S a n n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 2 5 9 n . 1 3 ( a n d c a s e s c i t e d t h e r e i n ) . W e f o u n d t h e t a x p a y e r s l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n t o t a x f o r v a l u a t i o n o v e r s t a t e m e n t i n a l l o f t h o s e c a s e s a n d l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x f o r n e g l i g e n c e i n a l l b u t t w o o f t h o s e c a s e s . I n a l i m i t e d n u m b e r o f c a s e s , t h e t a x p a y e r s a l s o c o n t e s t e d t h e - 2 1 - u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y a r i s i n g f r o m t h e d i s a l l o w a n c e o f t h e p a r t n e r s h i p l o s s e s a n d v a r i o u s t a x c r e d i t s w i t h r e s p e c t t o t h e i r p l a s t i c s r e c y c l i n g i n v e s t m e n t . W e s u s t a i n e d t h e C o m m i s s i o n e r o n t h e i s s u e o f t h e u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y i n e v e r y o n e o f t h o s e c a s e s . I n P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 1 7 7 , t h e t e s t c a s e f o r t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g g r o u p o f c a s e s , t h i s C o u r t : ( 1 ) F o u n d t h a t e a c h S e n t i n e l E P E r e c y c l e r h a d a f a i r m a r k e t v a l u e n o t o v e r $ 5 0 , 0 0 0 ; ( 2 ) h e l d t h a t t h e t r a n s a c t i o n , w h i c h w a s v i r t u a l l y i d e n t i c a l t o t h e t r a n s a c t i o n s i n t h e p r e s e n t c a s e , w a s a s h a m b e c a u s e i t l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d a b u s i n e s s p u r p o s e ; ( 3 ) s u s t a i n e d t h e a d d i t i o n s t o t a x f o r n e g l i g e n c e u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) ; ( 4 ) s u s t a i n e d t h e a d d i t i o n t o t a x f o r v a l u a t i o n o v e r s t a t e m e n t u n d e r s e c t i o n 6 6 5 9 b e c a u s e t h e u n d e r p a y m e n t o f t a x e s w a s d i r e c t l y r e l a t e d t o t h e o v e r v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s ; a n d ( 5 ) h e l d t h a t t h e p a r t n e r s h i p l o s s e s a n d t a x c r e d i t s c l a i m e d w i t h r e s p e c t t o C l e a r w a t e r G r o u p w e r e a t t r i b u t a b l e t o t a x - m o t i v a t e d t r a n s a c t i o n s w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) . I n r e a c h i n g t h e c o n c l u s i o n t h a t t h e t r a n s a c t i o n l a c k e d b u s i n e s s p u r p o s e , t h i s C o u r t r e l i e d h e a v i l y o n a n o b j e c t i v e c r i t e r i o n ; n a m e l y , t h e o v e r v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . - 2 2 - I s s u e 1 . T h e U n d e r l y i n g D e f i c i e n c y f o r 1 9 8 1 P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t t h e y a r e n o t l i a b l e f o r t h e u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y f o r 1 9 8 1 w i t h r e s p e c t t o t h e i r i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r . T h e y a s s e r t t h a t p e t i t i o n e r ' s i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r a n d p e t i t i o n e r ' s p r o f e s s e d b e l i e f t h a t t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e e c o n o m i c a l l y s o u n d w e r e n o t d e p e n d e n t o n t h e v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . T h e y c o n t e n d t h a t b e c a u s e o f t h e o f f s e t t i n g s t r u c t u r e o f t h e t r a n s a c t i o n ( u n d e r w h i c h C l e a r w a t e r d i d n o t p u r c h a s e t h e e q u i p m e n t b u t l e a s e d i t , a n d u n d e r w h i c h C l e a r w a t e r l i c e n s e d t h e e q u i p m e n t t o F M E C C o r p . i n e x c h a n g e f o r a g u a r a n t e e d a n n u a l r o y a l t y t h a t w a s s u f f i c i e n t t o p a y t h e a n n u a l r e n t r e q u i r e d o f C l e a r w a t e r ) t h e g r o s s o v e r v a l u a t i o n o f t h e E P E r e c y c l e r s w a s i m m a t e r i a l . T h e y c o n c l u d e , t h e r e f o r e , t h a t p e t i t i o n e r ' s i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r w a s n o t a n e c o n o m i c s h a m . P e t i t i o n e r s a l s o a s s e r t t h a t g i v e n i n f o r m a t i o n a v a i l a b l e a t t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n s , i . e . , w i t h o u t t h e b e n e f i t o f h i n d s i g h t , t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e n o t a n e c o n o m i c s h a m . A s a l r e a d y m e n t i o n e d , p e t i t i o n e r s h a v e s t i p u l a t e d s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e f a c t s c o n c e r n i n g t h e u n d e r l y i n g t r a n s a c t i o n s a s w e f o u n d i n P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . F u r t h e r , a l l o f p e t i t i o n e r s ' c o n t e n t i o n s w e r e a d d r e s s e d i n P r o v i z e r , t h e t e s t c a s e f o r t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g g r o u p o f c a s e s . S p e c i f i c a l l y , w e c o n s i d e r e d w h e t h e r , w i t h o u t t h e b e n e f i t - 2 3 - o f h i n d s i g h t , i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r w a s a n e c o n o m i c s h a m . I n d e c i d i n g t h a t t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e a n e c o n o m i c s h a m , w e s t a t e d : " W e d o n o t c o n s i d e r w h e t h e r , i n l i g h t o f h i n d s i g h t , t h e t a x p a y e r m a d e a w i s e i n v e s t m e n t , b u t r a t h e r w h e t h e r h e m a d e a n y b o n a f i d e i n v e s t m e n t a t a l l o r m e r e l y p u r c h a s e d t a x d e d u c t i o n s . " W e w e n t o n t o c o n s i d e r i n d e t a i l w h e t h e r t h e t a x p a y e r h a d m a d e a b o n a f i d e i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r , a n d w e c o n c l u d e d t h a t t h e t r a n s a c t i o n s w e r e a s h a m , l a c k i n g e c o n o m i c s u b s t a n c e , i n l i g h t o f c e r t a i n o b j e c t i v e f a c t o r s i n c l u d i n g : ( 1 ) T h e m a n n e r i n w h i c h t h e t r a n s a c t i o n s w e r e s t r u c t u r e d ; ( 2 ) t h e l a c k o f a r m ' s - l e n g t h d e a l i n g s ; a n d ( 3 ) t h e d i s c r e p a n c y b e t w e e n t h e f a i r m a r k e t v a l u e a n d p u r c h a s e p r i c e o n w h i c h t h e p a s s - t h r o u g h s w e r e b a s e d . I n t h i s c a s e , t h e r e i s a c o m p l e t e f a i l u r e b y p e t i t i o n e r s t o p r o v e t h a t t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e n o t t h e c i r c u l a r t r a n s a c t i o n s f o u n d t o b e a n e c o n o m i c s h a m i n P r o v i z e r . P e t i t i o n e r s h a v e n o t e s t a b l i s h e d , o r i n d e e d a t t e m p t e d t o e s t a b l i s h , t h a t a n y o f t h e o b j e c t i v e c r i t e r i a c o n s i d e r e d i n P r o v i z e r w e r e i n a n y m a n n e r d i f f e r e n t i n t h e i r c a s e . C f . M c C r a r y v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 8 2 7 ( 1 9 8 9 ) ; R o s e v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 3 8 6 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . 8 6 8 F . 2 d 8 5 1 ( 6 t h C i r . 1 9 8 9 ) . N e i t h e r h a v e p e t i t i o n e r s p r o v i d e d a n y f u r t h e r e v i d e n c e o r a n y n o v e l - 2 4 - 5 A s p r e v i o u s l y m e n t i o n e d , f o r a d e t a i l e d d i s c u s s i o n o f t h e f a c t s a n d t h e a p p l i c a b l e l a w i n t h e s u b s t a n t i a l l y i d e n t i c a l c a s e , s e e P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 1 7 7 , a f f d . p e r c u r i a m w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 9 9 6 F . 2 d 1 2 1 6 ( 6 t h C i r . 1 9 9 3 ) . c o n t e n t i o n w i t h r e s p e c t t o t h e u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y n o t p r e v i o u s l y c o n s i d e r e d i n P r o v i z e r . 5 T h e r e c o r d i n t h e p r e s e n t c a s e r e g a r d i n g t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s p l a i n l y s u p p o r t s r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n r e g a r d i n g t h e u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y . P e t i t i o n e r s h a v e c o n c e d e d o v e r v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . T h e o v e r v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w a s i n t e g r a l t o o u r h o l d i n g i n P r o v i z e r , a n d t h e o v e r v a l u a t i o n i n t h i s c a s e i s i n s e p a r a b l e f r o m p e t i t i o n e r s ' c l a i m e d t a x b e n e f i t s . I n f a c t , t h e o v e r v a l u a t i o n i s t h e p r i n c i p a l g r o u n d f o r t h e d i s a l l o w a n c e o f p e t i t i o n e r s ' c l a i m e d t a x b e n e f i t s . C f . M c C r a r y v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 8 5 9 ; Z e n k e l v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 6 - 3 9 8 . W e w i l l t h e r e f o r e n o t r e v i s i t o u r d e c i s i o n i n P r o v i z e r a n d r e c o n s i d e r w h e t h e r t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g l e a s i n g p r o g r a m i n w h i c h C l e a r w a t e r p a r t i c i p a t e d w a s a n e c o n o m i c s h a m . A s i n P r o v i z e r , w e r e l y h e a v i l y o n t h e f a c t t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e h i g h l y o v e r v a l u e d . O n t h e b a s i s o f t h e s a m e o b j e c t i v e c r i t e r i a a n d f o r t h e r e a s o n s d i s c u s s e d i n d e t a i l i n P r o v i z e r , w e h o l d m e r i t l e s s t h e c o n t e n t i o n t h a t t h e o f f s e t t i n g n a t u r e o f t h e v a r i o u s s t e p s o f t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s m a d e - 2 5 - 6 P e t i t i o n e r s i m p l y t h a t w e s h o u l d a d o p t a s u b j e c t i v e t e s t , i . e . , c o n s i d e r f a c t o r s l i s t e d i n s e c . 1 . 1 8 3 - 2 ( b ) , I n c o m e T a x R e g s . , i n d e c i d i n g w h e t h e r t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e a n e c o n o m i c s h a m . I n t h i s r e g a r d , p e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t t h e i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r w a s m a d e w i t h a " r e a s o n a b l e o b j e c t i v e " o f m a k i n g a p r o f i t , t h u s n e g a t i n g t h e c o n c l u s i o n t h a t t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e a n e c o n o m i c s h a m . W e d i s a g r e e . O n t h e b a s i s o f t h e r e c o r d i n t h i s c a s e , t h e c o n t e n t i o n t h a t p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w i t h a r e a s o n a b l e o b j e c t i v e o f m a k i n g a p r o f i t i s m e r i t l e s s . H o w e v e r , i n d e c i d i n g w h e t h e r t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e a n e c o n o m i c s h a m , w e f i n d i t u n n e c e s s a r y t o d i s c u s s i n a n y d e t a i l t h e f a c t o r s t h a t l e a d u s t o c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r d i d n o t i n v e s t i n C l e a r w a t e r w i t h t h e r e a s o n a b l e o b j e c t i v e o f m a k i n g a p r o f i t . C f . M c C r a r y v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 8 2 7 ( 1 9 8 9 ) . F o r a d i s c u s s i o n o f t h e p r o f e s s e d r e a s o n a b l e n e s s o f p e t i t i o n e r ' s e x p e c t a t i o n o f m a k i n g a p r o f i t f r o m t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s , s e e I s s u e 2 , i n f r a , w h e r e w e d e c i d e w h e t h e r p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c . 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) f o r n e g l i g e n c e o r i n t e n t i o n a l d i s r e g a r d o f r u l e s o r r e g u l a t i o n s . t h e i n v e s t m e n t e c o n o m i c a l l y s o u n d a s t o p e t i t i o n e r . 6 W e t h e r e f o r e s u s t a i n r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n r e g a r d i n g t h e u n d e r l y i n g d e f i c i e n c y . I s s u e 2 . S e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) N e g l i g e n c e R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r a d d i t i o n s t o t a x u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) w i t h r e s p e c t t o t h e u n d e r p a y m e n t a t t r i b u t a b l e t o p e t i t i o n e r s ' i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t i t w a s n o t r e a s o n a b l e f o r p e t i t i o n e r t o i n v e s t i n C l e a r w a t e r w i t h o u t c o n d u c t i n g a n i n d e p e n d e n t i n v e s t i g a t i o n a s t o w h e t h e r t h e t r a n s a c t i o n s w e r e a n e c o n o m i c s h a m , o r m o r e i m p o r t a n t l y , f o r p e t i t i o n e r s t o c l a i m t a x b e n e f i t s f r o m s u c h i n v e s t m e n t r e l y i n g s i m p l y o n t h e C l e a r w a t e r p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m . - 2 6 - 7 S e e i n f r a n o t e 8 . P e t i t i o n e r s h a v e n o t a l l e g e d a n y f a c t s t o p r o v e t h a t p e t i t i o n e r c o n d u c t e d a n i n d e p e n d e n t i n v e s t i g a t i o n t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s w e r e a n e c o n o m i c s h a m b e f o r e i n v e s t i n g i n t h e p a r t n e r s h i p o r b e f o r e c l a i m i n g t a x b e n e f i t s b a s e d o n h i g h l y o v e r v a l u e d m a c h i n e r y . H o w e v e r , p e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t i n l i g h t o f t h e t o t a l i t y o f t h e c i r c u m s t a n c e s , t h e l i m i t e d n a t u r e o f p e t i t i o n e r ' s i n v e s t i g a t i o n o f t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t a n d t h e c l a i m i n g o f t a x b e n e f i t s t h e r e f r o m w e r e r e a s o n a b l e . P e t i t i o n e r s r e f e r t o p e t i t i o n e r ' s s u m m e r e m p l o y m e n t a t C o n s o l i d a t e d a n d h i s r e p r e s e n t a t i o n o f S P I a n d B P a f t e r g r a d u a t i o n f r o m l a w s c h o o l . T h e y c o n c l u d e t h a t i n l i g h t o f p e t i t i o n e r ' s b a c k g r o u n d , i t w a s r e a s o n a b l e t o s i m p l y r e l y o n t h e C l e a r w a t e r p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m ( a n d s p e c i f i c a l l y o n t h e r e p o r t s o f B u r s t e i n a n d U l a n o f f ) a n d o n a l l e g e d d i s c u s s i o n s w i t h S h e a & G o u l d ' s t a x p a r t n e r . 7 W e d i s a g r e e . R a t h e r , w e h o l d t h a t p e t i t i o n e r , a h i g h l y e d u c a t e d a n d s o p h i s t i c a t e d i n d i v i d u a l w i t h a v e r y l i m i t e d b a c k g r o u n d i n p l a s t i c s , f a i l e d t o e x e r c i s e t h e d u e c a r e r e q u i r e d u n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s o f t h i s c a s e . S e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) i m p o s e s a d d i t i o n s t o t a x i f a n y p a r t o f t h e u n d e r p a y m e n t o f t a x i s d u e t o n e g l i g e n c e o r i n t e n t i o n a l d i s r e g a r d o f r u l e s o r r e g u l a t i o n s . N e g l i g e n c e i s d e f i n e d a s t h e f a i l u r e t o e x e r c i s e t h e d u e c a r e t h a t a r e a s o n a b l e - 2 7 - a n d o r d i n a r i l y p r u d e n t p e r s o n w o u l d e x e r c i s e u n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s . S e e N e e l y v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 9 3 4 , 9 4 7 ( 1 9 8 5 ) . T h e p e r t i n e n t q u e s t i o n i s w h e t h e r a p a r t i c u l a r t a x p a y e r ' s a c t i o n s a r e r e a s o n a b l e i n l i g h t o f t h e t a x p a y e r ' s e x p e r i e n c e , t h e n a t u r e o f t h e i n v e s t m e n t , a n d t h e t a x p a y e r ' s a c t i o n s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e t r a n s a c t i o n s . S e e H e n r y S c h w a r t z C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 6 0 T . C . 7 2 8 , 7 4 0 ( 1 9 7 3 ) . I n t h i s r e g a r d , t h e d e t e r m i n a t i o n o f n e g l i g e n c e i s h i g h l y f a c t u a l . " W h e n c o n s i d e r i n g t h e n e g l i g e n c e a d d i t i o n , w e e v a l u a t e t h e p a r t i c u l a r f a c t s o f e a c h c a s e , j u d g i n g t h e r e l a t i v e s o p h i s t i c a t i o n o f t h e t a x p a y e r s a s w e l l a s t h e m a n n e r i n w h i c h t h e t a x p a y e r s a p p r o a c h e d t h e i r i n v e s t m e n t . " T u r n e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 3 6 3 . P e t i t i o n e r s h a v e t h e b u r d e n o f p r o v i n g e r r o r i n r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n o f t h e a d d i t i o n s t o t a x f o r n e g l i g e n c e . S e e R u l e 1 4 2 ( a ) ; L u m a n v . C o m m i s s i o n e r , 7 9 T . C . 8 4 6 , 8 6 0 - 8 6 1 ( 1 9 8 2 ) ; B i x b y v . C o m m i s s i o n e r , 5 8 T . C . 7 5 7 , 7 9 1 - 7 9 2 ( 1 9 7 2 ) . A . P e t i t i o n e r ' s E x p e r i e n c e W e s t a r t w i t h t h e c o n t e n t i o n t h a t p e t i t i o n e r w a s n o t n e g l i g e n t b e c a u s e , o n t h e b a s i s o f h i s s u m m e r e m p l o y m e n t a t C o n s o l i d a t e d a n d h i s r e p r e s e n t a t i o n o f S P I a n d B P a f t e r g r a d u a t i n g f r o m l a w s c h o o l , h e r e a s o n a b l y e x p e c t e d t o m a k e a p r o f i t f r o m t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . I n t h i s r e g a r d , p e t i t i o n e r c l a i m s t h a t f r o m p e r s o n a l e x p e r i e n c e , h e a p p r e c i a t e d t h e e c o n o m i c d e s i r a b i l i t y o f e f f e c t i v e r e c y c l i n g e q u i p m e n t a n d - 2 8 - w a s k n o w l e d g e a b l e a b o u t t h e s u p p l y a n d p r i c e m o v e m e n t s o f p e t r o l e u m p r o d u c t s . B a s e d o n t h e s e f a c t o r s , p e t i t i o n e r c l a i m s t h a t h e r e a s o n a b l y e x p e c t e d t o m a k e a p r o f i t f r o m h i s i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r a n d w a s t h e r e f o r e n o t n e g l i g e n t . W e f a i l t o s e e h o w p e t i t i o n e r ' s l i m i t e d e x p e r i e n c e w i t h p l a s t i c s a n d p l a s t i c s r e c y c l i n g , t o g e t h e r w i t h h i s p r o f e s s e d k n o w l e d g e a b o u t t h e d e s i r a b i l i t y o f " e f f e c t i v e " r e c y c l i n g e q u i p m e n t , m a d e i t r e a s o n a b l e f o r h i m t o i n v e s t i n a p a r t n e r s h i p d e s i g n e d t o p r o d u c e t a x b e n e f i t s . A l t h o u g h p e t i t i o n e r ' s l i m i t e d e x p e r i e n c e w i t h p l a s t i c s a n d p l a s t i c s c r a p , a n d h i s p r o f e s s e d a w a r e n e s s a b o u t t h e e c o n o m i c d e s i r a b i l i t y o f e f f e c t i v e r e c y c l i n g e q u i p m e n t , m a y h a v e p r o v i d e d s o m e m o t i v a t i o n t o c o n s i d e r t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t , p e t i t i o n e r s h o u l d h a v e t h e r e a f t e r r e a s o n a b l y i n v e s t i g a t e d h i s p r o s p e c t i v e i n v e s t m e n t . T h e r e w e r e m a n y f a c t o r s t h a t s h o u l d h a v e a l e r t e d p e t i t i o n e r t o c o n d u c t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t i g a t i o n o f t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . T h e t r a n s a c t i o n s w e r e s t r u c t u r e d i n a m a n n e r s u c h t h a t , w i t h t h e e x c e p t i o n o f a m i n i m a l d o w n p a y m e n t f o r t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s , m o s t o f t h e p u r c h a s e p r i c e w a s i n t h e f o r m o f a s e r i e s o f o f f s e t t i n g p a y m e n t s r e a l i z e d o n l y t h r o u g h b o o k k e e p i n g e n t r i e s . T h e p u r p o r t e d p r i c e t a g s h a d n o t h i n g t o d o w i t h t r a d i t i o n a l p r i n c i p l e s o f s u p p l y a n d d e m a n d p r i c i n g b e c a u s e t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e n e v e r o f f e r e d o n t h e o p e n m a r k e t , a n d t h e r e i s n o e v i d e n c e t h a t a n y o n e e v e r i n t e n d e d t o o f f e r t h e m - 2 9 - o n t h e o p e n m a r k e t . S e e P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 1 7 7 . T h e l a c k o f a r m ' s - l e n g t h n e g o t i a t i o n s i n t h e o p e n m a r k e t a n d t h e e x o r b i t a n t c o s t o f e a c h S e n t i n e l E P E r e c y c l e r , $ 1 , 1 6 2 , 6 6 7 , s h o u l d h a v e c a u s e d p e t i t i o n e r t o i n v e s t i g a t e t h e i n v e s t m e n t i n d e p e n d e n t l y . W e h a v e f o u n d t h a t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t i g a t i o n w o u l d h a v e r e v e a l e d t h e t r u e n a t u r e o f t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s a s a n e c o n o m i c s h a m . M a n y f a c t o r s w e r e p r e s e n t t o i n d i c a t e t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e h i g h l y o v e r v a l u e d . F o r i n s t a n c e , t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e n o t u n i q u e . R e s p o n d e n t ' s e x p e r t s i d e n t i f i e d o t h e r m a c h i n e s t h a t w e r e n o t o n l y f u n c t i o n a l l y e q u i v a l e n t t o t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s b u t w e r e a l s o s i g n i f i c a n t l y l e s s e x p e n s i v e . I n f o r m a t i o n r e g a r d i n g c o m p a r a b l e , l e s s e x p e n s i v e r e c y c l e r s w a s w i d e l y a v a i l a b l e . I f a p o t e n t i a l p u r c h a s e r , e s p e c i a l l y a s o p h i s t i c a t e d i n d i v i d u a l s u c h a s p e t i t i o n e r , h a d c o n d u c t e d a d u e d i l i g e n c e i n v e s t i g a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s , s u c h a p o t e n t i a l p u r c h a s e r w o u l d h a v e l e a r n e d t h a t c o m p a r a b l e , l e s s e x p e n s i v e e q u i p m e n t e x i s t e d . S u c h a n i n v e s t o r w o u l d h a v e c o n c l u d e d t h a t t h e s t r u c t u r e o f t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s , s e t u p t o t a k e a d v a n t a g e o f t a x b e n e f i t s i n v o l v i n g g r o s s l y o v e r v a l u e d e q u i p m e n t , c o n s t i t u t e d a s h a m . I n p a r t i c u l a r , p e t i t i o n e r w a s w e l l p o s i t i o n e d t o r e c o g n i z e t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s a s a n e c o n o m i c s h a m . P e t i t i o n e r w a s a s o p h i s t i c a t e d a n d w e l l - e d u c a t e d a t t o r n e y . P e t i t i o n e r t e s t i f i e d - 3 0 - t h a t h e w a s a w a r e o f t h e v a r y i n g d e g r e e s o f r e c y c l a b i l i t y o f p l a s t i c s c r a p d e p e n d i n g o n t h e p r o c e s s u s e d b y a m a n u f a c t u r e r t o m o l d p l a s t i c i n t o a p a r t i c u l a r p r o d u c t . P e t i t i o n e r w a s a l s o a w a r e o f t h e v a r y i n g q u a l i t i e s o f r e s i n p e l l e t s m a d e f r o m r e c y c l e d p l a s t i c s c r a p d e p e n d i n g o n t h e " e f f e c t i v e n e s s " o f t h e r e c y c l i n g e q u i p m e n t . Y e t p e t i t i o n e r d i d v e r y l i t t l e t o i n v e s t i g a t e h i s i n v e s t m e n t i n a p a r t n e r s h i p f o r m e d t o l e a s e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s a t t h e e x o r b i t a n t c o s t o f $ 1 , 1 6 2 , 6 6 7 e a c h t o e n s u r e t h a t t h e y w e r e i n f a c t " e f f e c t i v e " i n p r o d u c i n g m a r k e t a b l e r e s i n p e l l e t s . T h e r e c o r d c l e a r l y i n d i c a t e s t h a t i f i t w e r e n o t f o r t h e p r o m i s e d t a x b e n e f i t s , a s o p h i s t i c a t e d i n d i v i d u a l s u c h a s p e t i t i o n e r w o u l d n o t h a v e i n v e s t e d i n a p a r t n e r s h i p t h a t l e a s e d S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s a t 2 0 t i m e s t h e i r v a l u e . W e a r e c o n v i n c e d t h a t p e t i t i o n e r w o u l d n o t h a v e i n v e s t e d i n C l e a r w a t e r w e r e i t n o t f o r t h e p r o s p e c t o f t h e s i z a b l e t a x b e n e f i t s t h a t t h e i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r o f f e r e d . P e t i t i o n e r s n e x t p r e s e n t u s w i t h t h e s o - c a l l e d o i l c r i s i s a r g u m e n t . T h e y a s s e r t t h a t w h i l e r e p r e s e n t i n g B P , p e t i t i o n e r l e a r n e d a b o u t t h e s o - c a l l e d o i l c r i s i s a n d t h e l i k e l i h o o d t h a t t h e p r i c e o f p l a s t i c w o u l d i n c r e a s e i n f u t u r e y e a r s b e c a u s e p l a s t i c i s a n o i l d e r i v a t i v e . A c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r s , i t w a s t h e r e f o r e r e a s o n a b l e t o c o n c l u d e t h a t t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t w o u l d b e p r o f i t a b l e . - 3 1 - 8 P e t i t i o n e r s a l s o c l a i m t h a t p e t i t i o n e r r e l i e d o n t h e a d v i c e o f S h e a & G o u l d ' s t a x p a r t n e r , A l a n P a r k e r ( P a r k e r ) . H o w e v e r , p e t i t i o n e r s f a i l e d t o p r e s e n t a n y e v i d e n c e i n t h i s r e g a r d o t h e r t h a n p e t i t i o n e r ' s o w n t e s t i m o n y . W e d o n o t f i n d p e t i t i o n e r ' s s e l f - s e r v i n g t e s t i m o n y s u f f i c i e n t o r p a r t i c u l a r l y r e l i a b l e i n t h i s r e g a r d . S e e T o k a r s k i v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 7 4 , 7 7 ( 1 9 8 6 ) ; H a w k i n s v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 3 - 5 1 7 , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 6 6 F . 3 d 3 2 5 ( 6 t h C i r . 1 9 9 5 ) . R e g a r d l e s s , t h e r e c o r d d o e s n o t d e m o n s t r a t e : ( 1 ) W h e t h e r P a r k e r ( c o n t i n u e d . . . ) P e t i t i o n e r s ' s o - c a l l e d o i l c r i s i s a r g u m e n t h a s b e e n m a d e i n m o r e t h a n 2 0 o f t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g c a s e s . S e e , e . g . , P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; M e r i n o v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 3 8 5 ; S i n g e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 3 2 5 ; S a n n v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 2 5 9 . W e h a v e f o u n d t h i s a r g u m e n t t o b e u n p e r s u a s i v e i n e v e r y o n e o f t h o s e c a s e s . P e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t i s n o d i f f e r e n t i n a n y s u b s t a n t i v e m a n n e r , n o r i s t h e i r a r g u m e n t b a s e d o n a n y l e g a l a u t h o r i t y n o t p r e v i o u s l y c o n s i d e r e d i n t h o s e c a s e s . W e w i l l n o t r e v i s i t t h e o i l c r i s i s a r g u m e n t . W e t h e r e f o r e h o l d t h a t t h e s o - c a l l e d o i l c r i s i s d i d n o t p r o v i d e a r e a s o n a b l e b a s i s f o r p e t i t i o n e r s t o c o n c l u d e t h a t t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t w o u l d b e p r o f i t a b l e . B . R e l i a n c e o n t h e P r i v a t e O f f e r i n g M e m o r a n d u m W e n e x t a d d r e s s t h e c o n t e n t i o n t h a t p e t i t i o n e r r e a s o n a b l y r e l i e d o n t h e C l e a r w a t e r p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m , a n d s p e c i f i c a l l y o n t h e r e p o r t s o f B u r s t e i n a n d U l a n o f f , i n m a k i n g t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t a n d c l a i m i n g t h e t a x b e n e f i t s t h e r e f r o m . 8 - 3 2 - 8 ( . . . c o n t i n u e d ) p o s s e s s e d t h e r e q u i s i t e e x p e r t i s e a n d k n o w l e d g e o f t h e p e r t i n e n t f a c t s r e g a r d i n g t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s t o p r o v i d e i n f o r m e d a d v i c e o n t h e c l a i m e d p a r t n e r s h i p l o s s e s a n d t a x c r e d i t s , s e e D a v i d v . C o m m i s s i o n e r , 4 3 F . 3 d 7 8 8 , 7 8 9 - 7 9 0 ( 2 d C i r . 1 9 9 5 ) , a f f g . p e r c u r i a m T . C . M e m o . 1 9 9 3 - 6 2 1 ; G o l d m a n v . C o m m i s s i o n e r , 3 9 F . 3 d 4 0 2 ( 2 d C i r . 1 9 9 4 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 3 - 4 8 0 ; F r e y t a g v . C o m m i s s i o n e r , 8 9 T . C . 8 4 9 , 8 8 8 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . 9 0 4 F . 2 d 1 0 1 1 ( 5 t h C i r . 1 9 9 0 ) , a f f d . 5 0 1 U . S . 8 6 8 ( 1 9 9 1 ) ; o r ( 2 ) w h a t a d v i c e P a r k e r r e n d e r e d w i t h r e s p e c t t o e i t h e r t h e p r o f i t a b i l i t y o f t h e t r a n s a c t i o n o r t h e c l a i m i n g o f t a x b e n e f i t s t h e r e f r o m , s e e a l s o W i c h i t a T e r m i n a l E l e v a t o r C o . v . C o m m i s s i o n e r , 6 T . C . 1 1 5 8 , 1 1 6 5 ( 1 9 4 6 ) , a f f d . 1 6 2 F . 2 d 5 1 3 ( 1 0 t h C i r . 1 9 4 7 ) . U n d e r s o m e c i r c u m s t a n c e s , a t a x p a y e r m a y a v o i d l i a b i l i t y f o r n e g l i g e n c e b e c a u s e o f t h e t a x p a y e r ' s r e a s o n a b l e r e l i a n c e o n a c o m p e t e n t p r o f e s s i o n a l a d v i s e r . S e e U n i t e d S t a t e s v . B o y l e , 4 6 9 U . S . 2 4 1 , 2 5 0 - 2 5 1 ( 1 9 8 5 ) ; F r e y t a g v . C o m m i s s i o n e r , 8 9 T . C . 8 4 9 , 8 8 8 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . 9 0 4 F . 2 d 1 0 1 1 ( 5 t h C i r . 1 9 9 0 ) , a f f d . 5 0 1 U . S . 8 6 8 ( 1 9 9 1 ) . H o w e v e r , r e l i a n c e o n p r o f e s s i o n a l a d v i c e , s t a n d i n g a l o n e , i s n o t a n a b s o l u t e d e f e n s e t o n e g l i g e n c e ; r a t h e r i t i s a f a c t o r t o b e c o n s i d e r e d . S e e F r e y t a g v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . P e t i t i o n e r s c l a i m t h a t p e t i t i o n e r r e l i e d o n r e p r e s e n t a t i o n s b y B u r s t e i n a n d U l a n o f f r e g a r d i n g t h e u n i q u e n e s s o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . H o w e v e r , p e t i t i o n e r d i d n o t i n d e p e n d e n t l y o b t a i n t h e s e i n d i v i d u a l s ' a d v i c e b u t r a t h e r r e c e i v e d t h e i r r e p o r t s a s p a r t o f t h e p r o m o t i o n a l m a t e r i a l t h a t h e r e c e i v e d f r o m C l e a r w a t e r . B u r s t e i n a n d U l a n o f f w e r e p a i d t o p r o m o t e t h e P l a s t i c s R e c y c l i n g l e a s i n g p r o g r a m s a n d , i n p a r t i c u l a r , t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . R e l i a n c e o n r e p r e s e n t a t i o n s b y i n s i d e r s , - 3 3 - p r o m o t e r s , o r o f f e r i n g m a t e r i a l s h a s b e e n h e l d t o b e a n i n a d e q u a t e d e f e n s e t o n e g l i g e n c e . S e e G o l d m a n v . C o m m i s s i o n e r , 3 9 F . 3 d 4 0 2 ( 2 d C i r . 1 9 9 4 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 9 3 - 4 8 0 ; L a V e r n e v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 6 3 7 , 6 5 2 - 6 5 3 ( 1 9 9 0 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 9 5 6 F . 2 d 2 7 4 ( 9 t h C i r . 1 9 9 2 ) , a f f d . i n p a r t w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n s u b n o m . C o w l e s v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 9 F . 2 d 4 0 1 ( 1 0 t h C i r . 1 9 9 1 ) . W h a t i s m o r e , t h e r e c o r d d e m o n s t r a t e s t h a t p e t i t i o n e r e i t h e r d i d n o t t h o r o u g h l y r e v i e w t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m o r c h o s e t o i g n o r e c e r t a i n p o r t i o n s t h e r e o f . T h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m i n c l u d e d n u m e r o u s c a v e a t s a n d w a r n i n g s r e g a r d i n g t h e b u s i n e s s r i s k s o f t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s ( i n c l u d i n g t h e g e n e r a l p a r t n e r ' s l a c k o f e x p e r i e n c e i n m a r k e t i n g r e c y c l i n g o r s i m i l a r e q u i p m e n t a n d t h e l a c k o f a n e s t a b l i s h e d m a r k e t f o r t h e r e c y c l e r s ) a n d t h e r i s k s i n v o l v e d i n c l a i m i n g t a x b e n e f i t s t h e r e f r o m . I t a l s o i n c l u d e d a s t a t e m e n t t h a t " e a c h o f f e r e e s h o u l d c o n s u l t h i s o w n p r o f e s s i o n a l a d v i s o r s a s t o l e g a l , t a x , a c c o u n t i n g a n d o t h e r m a t t e r s r e l a t i n g t o a n y p u r c h a s e b y h i m o f u n i t s " . T h e r e f o r e , e v e n t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m w a r n e d p e t i t i o n e r t h a t h e s h o u l d n o t r e l y o n B u r s t e i n o r U l a n o f f f o r e i t h e r b u s i n e s s o r t a x a d v i c e . A c a r e f u l c o n s i d e r a t i o n o f t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m , e s p e c i a l l y t h e d i s c u s s i o n o f h i g h w r i t e o f f s a n d t h e r i s k o f a u d i t , w o u l d h a v e a l e r t e d a p r u d e n t i n v e s t o r t o q u e s t i o n t h e n a t u r e o f t h e p r o m i s e d t a x b e n e f i t s . W e c e r t a i n l y - 3 4 - e x p e c t n o l e s s f r o m a w e l l - e d u c a t e d a n d s o p h i s t i c a t e d i n d i v i d u a l s u c h a s p e t i t i o n e r . M o r e i m p o r t a n t l y , i t w a s n o t r e a s o n a b l e f o r p e t i t i o n e r t o c l a i m t a x b e n e f i t s f r o m h i s i n v e s t m e n t i n C l e a r w a t e r o n t h e b a s i s o f r e l i a n c e o n r e p o r t s c o n t a i n e d i n t h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m . W e h a v e l o n g h e l d a s a g e n e r a l r u l e t h a t a t a x p a y e r m a y n o t r e a s o n a b l y r e l y o n t h e a d v i c e o f t h e p r o m o t e r o f a t a x s h e l t e r w i t h r e s p e c t t o t h e s u b s t a n t i v e m e r i t s o r t h e t a x t r e a t m e n t o f i t e m s i n c o n n e c t i o n w i t h t h a t p r o g r a m . S e e P a t i n v . C o m m i s s i o n e r , 8 8 T . C . 1 0 8 6 , 1 1 3 1 ( 1 9 8 7 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 8 6 5 F . 2 d 1 2 6 4 ( 5 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f d . s u b n o m . G o m b e r g v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 8 F . 2 d 8 6 5 ( 6 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f d . s u b n o m . S k e e n v . C o m m i s s i o n e r , 8 6 4 F . 2 d 9 3 ( 9 t h C i r . 1 9 8 9 ) , a f f d . p e r c u r i a m w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n s u b n o m . H a t h e w a y v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 6 F . 2 d 1 8 6 ( 4 t h C i r . 1 9 8 8 ) ; K l i e g e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 7 3 4 . S u c h a d v i c e " i s b e t t e r c l a s s i f i e d a s s a l e s p r o m o t i o n " . V o j t i c e k v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 4 4 4 . P e t i t i o n e r s c o n t e n d t h a t i t w a s r e a s o n a b l e f o r p e t i t i o n e r n o t t o l o o k b e y o n d t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m b u t t o a c c e p t i t s r e p r e s e n t a t i o n s a t f a c e v a l u e b e c a u s e F e d e r a l a n d S t a t e s e c u r i t i e s l a w s d i s c o u r a g e f a l s e o r m i s l e a d i n g s t a t e m e n t s . W e f i n d n o m e r i t i n p e t i t i o n e r s ' a r g u m e n t . F i r s t , i n l i g h t o f p e t i t i o n e r ' s e d u c a t i o n a l b a c k g r o u n d a n d p r o f e s s i o n a l e x p e r i e n c e , w e a r e n o t c o n v i n c e d t h a t h e w o u l d h a v e - 3 5 - b e e n s o n a i v e i f t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t h a d n o t b e e n d r i v e n b y t h e p r o m i s e o f l a r g e t a x b e n e f i t s . S e c o n d , t h e r e i s n o e x p l a n a t i o n w h y t h e m a n y c a v e a t s a n d w a r n i n g s r e g a r d i n g t h e t a x a n d b u s i n e s s r i s k f a c t o r s d e t a i l e d i n t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m d i d n o t a l e r t p e t i t i o n e r t o i n v e s t i g a t e t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t i n m o r e d e t a i l . T h e C l e a r w a t e r p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m c o n t a i n e d c a u t i o n a r y l a n g u a g e t h a t w a s d i r e c t e d t o t h e i n v e s t o r . P e t i t i o n e r s h a v e p r e s e n t e d n o r e a s o n f o r u s t o d o u b t t h a t t h e c a u t i o n a r y l a n g u a g e m e a n t w h a t i t s a i d . W e t h e r e f o r e a r e n o t c o n v i n c e d o f p e t i t i o n e r ' s p r o f e s s e d f a i t h i n t h e r e p r e s e n t a t i o n s i n t h e o f f e r i n g m e m o r a n d u m , w h i c h w a s a l l e g e d l y b a s e d o n t h e c o n c e p t t h a t t h e s e c u r i t i e s l a w s d i s c o u r a g e f a l s e a n d m i s l e a d i n g s t a t e m e n t s . R e g a r d l e s s o f w h e t h e r p e t i t i o n e r s h a v e a c a u s e o f a c t i o n u n d e r F e d e r a l o r S t a t e s e c u r i t i e s l a w s a g a i n s t C l e a r w a t e r o r a n y o f i t s p r o m o t e r s , p e t i t i o n e r s w e r e n o t r e l i e v e d o f t h e d u t y t o c o n d u c t a n i n d e p e n d e n t i n v e s t i g a t i o n o f t h e i r i n v e s t m e n t b e f o r e c l a i m i n g t a x b e n e f i t s t h e r e f r o m . U n d e r t h e s e c i r c u m s t a n c e s , p e t i t i o n e r ' s f a i l u r e t o l o o k b e y o n d t h e p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m a n d t h e r e p r e s e n t a t i o n s b y B u r s t e i n a n d U l a n o f f w a s u n r e a s o n a b l e a n d n o t i n k e e p i n g w i t h t h e s t a n d a r d o f t h e o r d i n a r i l y p r u d e n t p e r s o n . S e e T r i e m s t r a v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 5 - 5 8 1 ; s e e a l s o L a V e r n e v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a ; M a r i n e v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . - 3 6 - 9 5 8 ( 1 9 8 9 ) , a f f d . w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 9 2 1 F . 2 d 2 8 0 ( 9 t h C i r . 1 9 9 1 ) . T h u s , i t w a s n o t r e a s o n a b l e f o r p e t i t i o n e r s t o c l a i m s u b s t a n t i a l t a x c r e d i t s a n d a p a r t n e r s h i p l o s s o n t h e b a s i s o f r e p o r t s c o n t a i n e d i n t h e C l e a r w a t e r p r i v a t e o f f e r i n g m e m o r a n d u m ; a n d , t h e r e i s n o i n d i c a t i o n t h a t p e t i t i o n e r s o b t a i n e d p r o f e s s i o n a l a d v i c e f r o m a n i n d i v i d u a l w i t h t h e r e q u i s i t e e x p e r t i s e a n d k n o w l e d g e o f t h e p e r t i n e n t f a c t s t o p r o v i d e i n f o r m e d a d v i c e r e g a r d i n g t h e c l a i m e d p a r t n e r s h i p l o s s a n d t a x c r e d i t s . C f . D a v i d v . C o m m i s s i o n e r , 4 3 F . 3 d 7 8 8 , 7 8 9 - 7 9 0 ( 2 d C i r . 1 9 9 5 ) , a f f g . p e r c u r i a m T . C . M e m o . 1 9 9 3 - 6 2 1 ; G o l d m a n v . C o m m i s s i o n e r , 3 9 F . 3 d 4 0 2 ( 2 d C i r . 1 9 9 4 ) ; F r e y t a g v . C o m m i s s i o n e r , 8 9 T . C . 8 4 9 ( 1 9 8 7 ) . T h e r e f o r e , p e t i t i o n e r s d i d n o t a c t r e a s o n a b l y i n c l a i m i n g t a x b e n e f i t s r e l a t i n g t o t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . C . C o n c l u s i o n R e g a r d i n g N e g l i g e n c e I n v i e w o f p e t i t i o n e r ' s s o p h i s t i c a t i o n , p e t i t i o n e r k n e w o r s h o u l d h a v e k n o w n t h a t t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s w e r e n o t u n i q u e , t h a t t h e y w e r e n o t w o r t h m o r e t h a n $ 5 0 , 0 0 0 e a c h , a n d t h a t C l e a r w a t e r l a c k e d e c o n o m i c s u b s t a n c e a n d h a d n o p o t e n t i a l f o r p r o f i t . T h e r e f o r e , u n d e r t h e c i r c u m s t a n c e s o f t h i s c a s e , p e t i t i o n e r s f a i l e d t o e x e r c i s e d u e c a r e i n c l a i m i n g a p a r t n e r s h i p l o s s d e d u c t i o n a n d s u b s t a n t i a l t a x c r e d i t s w i t h r e s p e c t t o C l e a r w a t e r . T a k i n g a l l o f t h e a b o v e f a c t o r s i n t o c o n s i d e r a t i o n , - 3 7 - w e t h i n k i t i s m o r e l i k e l y t h a n n o t t h a t p e t i t i o n e r i n v e s t e d i n C l e a r w a t e r i n a n e f f o r t t o g e n e r a t e t a x b e n e f i t s , r a t h e r t h a n t o m a k e a p r o f i t . U p o n c o n s i d e r a t i o n o f t h e e n t i r e r e c o r d , w e h o l d t h a t p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r t h e a d d i t i o n s t o t a x f o r n e g l i g e n c e u n d e r s e c t i o n 6 6 5 3 ( a ) ( 1 ) a n d ( 2 ) . R e s p o n d e n t i s t h e r e f o r e s u s t a i n e d o n t h i s i s s u e . I s s u e 3 . S e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) A d d i t i o n a l I n t e r e s t R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t p e t i t i o n e r s a r e l i a b l e f o r a d d i t i o n a l i n t e r e s t w i t h r e s p e c t t o t h e u n d e r p a y m e n t a t t r i b u t a b l e t o t h e C l e a r w a t e r i n v e s t m e n t . S e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) , f o r m e r l y s e c t i o n 6 6 2 1 ( d ) , p r o v i d e s f o r a n i n c r e a s e d r a t e o f i n t e r e s t i f t h e u n d e r p a y m e n t o f t a x e x c e e d s $ 1 , 0 0 0 a n d i s a t t r i b u t a b l e t o a t a x - m o t i v a t e d t r a n s a c t i o n a s d e f i n e d i n s e c t i o n 6 6 2 1 ( c ) ( 3 ) . T h e i n c r e a s e d r a t e o f i n t e r e s t i s e f f e c t i v e o n l y w i t h r e s p e c t t o i n t e r e s t a c c r u i n g a f t e r D e c e m b e r 3 1 , 1 9 8 4 , n o t w i t h s t a n d i n g t h a t t h e t r a n s a c t i o n w a s e n t e r e d i n t o b e f o r e t h a t d a t e . S e e S o l o w i e j c z y k v . C o m m i s s i o n e r , 8 5 T . C . 5 5 2 ( 1 9 8 5 ) , a f f d . p e r c u r i a m w i t h o u t p u b l i s h e d o p i n i o n 7 9 5 F . 2 d 1 0 0 5 ( 2 d C i r . 1 9 8 6 ) ; P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 2 - 1 7 7 . A t a x - m o t i v a t e d t r a n s a c t i o n i n c l u d e s a n y v a l u a t i o n o v e r s t a t e m e n t w i t h i n t h e m e a n i n g o f s e c t i o n 6 6 5 9 ( c ) . S e e s e c . 6 6 2 1 ( c ) ( 3 ) ( A ) ( i ) . P e t i t i o n e r s h a v e c o n c e d e d t h a t t h e r e w a s s u c h a v a l u a t i o n o v e r s t a t e m e n t i n t h e p r e s e n t c a s e . I n a d d i t i o n , w e - 3 8 - h a v e h e l d t h a t t h e C l e a r w a t e r t r a n s a c t i o n s t o w h i c h p e t i t i o n e r s ' 1 9 8 1 u n d e r p a y m e n t i s a t t r i b u t a b l e w e r e a s h a m . A t a x - m o t i v a t e d t r a n s a c t i o n i n c l u d e s a n y s h a m o r f r a u d u l e n t t r a n s a c t i o n . S e e s e c . 6 6 2 1 ( c ) ( 3 ) ( A ) ( v ) ; P r o v i z e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . F i n a l l y , t h e g r o u n d s f o r t h e d i s a l l o w a n c e o f p e t i t i o n e r s ' c l a i m e d t a x b e n e f i t s w a s l a r g e l y t h e o v e r v a l u a t i o n o f t h e S e n t i n e l E P E r e c y c l e r s . C f . M c C r a r y v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . a t 8 5 7 - 8 6 0 . U n d e r t h e s e c i r c u m s t a n c e s , t h e i n c r e a s e d r a t e o f i n t e r e s t i s t h e r e f o r e c l e a r l y a p p l i c a b l e . A c c o r d i n g l y , w e s u s t a i n r e s p o n d e n t o n t h i s i s s u e . P e t i t i o n e r s h a v e m a d e o t h e r a r g u m e n t s t h a t w e h a v e c o n s i d e r e d i n r e a c h i n g o u r d e c i s i o n . T o t h e e x t e n t t h a t w e h a v e n o t d i s c u s s e d t h e s e a r g u m e n t s , w e f i n d t h e m t o b e w i t h o u t m e r i t . T o r e f l e c t o u r d i s p o s i t i o n o f t h e d i s p u t e d i s s u e s , a s w e l l a s p e t i t i o n e r s ' c o n c e s s i o n , D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d f o r r e s p o n d e n t .