TAX COURT OPINION

Case: Seagate Technology, Inc., Successor in Interest to Seagate Peripherals, Inc., f.k.a. Conner Peripher
Docket Number: 15086-98
Judge: Gerber
Opinion Type: memo
Filed: 11/27/2000
Pages: 25

T . C . M e m o . 2 0 0 0 - 3 6 1 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T S E A G A T E T E C H N O L O G Y , I N C . , S U C C E S S O R I N I N T E R E S T T O S E A G A T E P E R I P H E R A L S , I N C . , f . k . a . C O N N E R P E R I P H E R A L S , I N C . , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 1 5 0 8 6 - 9 8 . F i l e d N o v e m b e r 2 7 , 2 0 0 0 . P ' s c o n t r o l l e d f o r e i g n c o r p o r a t i o n , S , s o l d i t s o p e r a t i n g a s s e t s t o a n u n r e l a t e d c o r p o r a t i o n , C , i n e x c h a n g e f o r s t o c k o f C . T h e p a r t i e s t o t h e a s s e t s a l e e x e c u t e d a l o c k u p a g r e e m e n t p r o h i b i t i n g S f r o m s e l l i n g t h e C s t o c k d u r i n g a r e s t r i c t e d p e r i o d b e c a u s e C w a s i n t h e p r o c e s s o f m a k i n g i t s i n i t i a l p u b l i c o f f e r i n g . D u r i n g t h e r e s t r i c t e d p e r i o d , t h e p r i c e o f t h e C s t o c k i n c r e a s e d . W h e n t h e s a l e r e s t r i c t i o n s l a p s e d , S s o l d t h e C s t o c k a n d r e a l i z e d a g a i n . U n d e r s e c s . 9 5 1 a n d 9 5 4 , I . R . C . , P m u s t i n c l u d e i n i t s U . S . i n c o m e i t s p r o r a t a p o r t i o n o f S ' f o r e i g n p e r s o n a l h o l d i n g c o m p a n y i n c o m e ( F P H C I ) . U n d e r s e c . 1 . 9 5 4 - 2 T ( e ) ( 3 ) ( i v ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 2 7 5 0 5 ( J u l y 2 1 , 1 9 8 8 ) , g a i n f r o m t h e s a l e o f o p e r a t i n g a s s e t s u s e d i n S ' t r a d e o r b u s i n e s s d o e s n o t g i v e r i s e t o f o r e i g n p e r s o n a l h o l d i n g c o m p a n y i n c o m e ( F P H C I ) . U n d e r s e c . 9 5 4 ( c ) ( 1 ) ( B ) ( i ) , I . R . C . , g a i n f r o m t h e s a l e o f a p a s s i v e i n v e s t m e n t i n s t o c k d o e s g i v e r i s e t o F P H C I . - 2 - 1 U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e , a n d a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e t a x a b l e y e a r s a t i s s u e . T h e p a r t i e s s e e k t o d e t e r m i n e , a s a m a t t e r o f l a w , w h e t h e r t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , e s t a b l i s h e d i n A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 3 4 4 U . S . 6 ( 1 9 5 2 ) , a p p l i e s f o r p u r p o s e s o f s e c . 9 5 4 , I . R . C . , i n c h a r a c t e r i z i n g S ' p o r t i o n o f t h e g a i n r e l a t i n g t o t h e i n c r e a s e i n t h e v a l u e o f t h e C s t o c k d u r i n g t h e p e r i o d i n w h i c h S w a s p r o h i b i t e d f r o m s e l l i n g t h e s t o c k . P c o n t e n d s t h a t , u n d e r t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , t h e s a l e o f t h e C s t o c k w a s i n t e g r a l l y r e l a t e d t o t h e s a l e o f t h e o p e r a t i n g a s s e t s d u e t o t h e l o c k u p a g r e e m e n t a n d t h e r e s t r i c t i o n s o n r e - s a l e o f t h e C s t o c k , a n d t h a t t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e s t o c k m u s t t a k e i t s c h a r a c t e r f r o m t h e s a l e o f t h e a s s e t s a n d d o e s n o t c o n s t i t u t e F P H C I . R c o n t e n d s t h a t t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e d o e s n o t a p p l y a n d S ' g a i n o n t h e s a l e o f C s t o c k c o n s t i t u t e s g a i n f r o m a s e p a r a t e i n v e s t m e n t i n s t o c k g i v i n g r i s e t o F P H C I t a x a b l e t o P . H e l d : T h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e e s t a b l i s h e d i n A r r o w s m i t h d o e s n o t a p p l y b a s e d o n t h e f a c t s o f t h i s c a s e t o c h a r a c t e r i z e S ' g a i n o n t h e s a l e o f C s t o c k f o r p u r p o s e s o f s e c . 9 5 4 , I . R . C . , a n d a c c o r d i n g l y t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e C s t o c k c o n s t i t u t e s F P H C I . M a r k A . O a t e s , T h o m a s V . M . L i n g u a n t i , J o h n M . P e t e r s o n , J r . , M a r y E . W y n n e , a n d A n d r e w P . C r o u s o r e , f o r p e t i t i o n e r . D e b r a K . E s t r e m , M i c h a e l J . C o o p e r , B r y c e A . K r a n z t h o r , J e f f r e y L . H e i n k e l , L a v o n n e D . L a w s o n , E w a n D . P u r k i s s , a n d M a r k S . H e r o u x , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M O P I N I O N G E R B E R , J u d g e : P u r s u a n t t o R u l e 1 2 1 , 1 t h i s m a t t e r i s b e f o r e t h e C o u r t o n t h e p a r t i e s ' c r o s s - m o t i o n s f o r p a r t i a l s u m m a r y - 3 - 2 P e t i t i o n e r h a s f i l e d t w o m o t i o n s f o r p a r t i a l s u m m a r y j u d g m e n t . T h i s o p i n i o n c o n s i d e r s w h a t h a s b e e n d e n o m i n a t e d i n o n e o f t h o s e m o t i o n s a s t h e s e c t i o n 9 5 4 " R e a d - R i t e i s s u e " . T h e o t h e r m o t i o n f o r p a r t i a l s u m m a r y j u d g m e n t c o n c e r n s w h a t h a s b e e n d e n o m i n a t e d a s t h e " s e c t i o n 4 8 2 c o s t - s h a r i n g i s s u e " , w h i c h i n v o l v e s t h e q u e s t i o n o f w h e t h e r t h e c o s t , i f a n y , o f e m p l o y e e s t o c k o p t i o n s s h o u l d b e i n c l u d e d a s p a r t o f p e t i t i o n e r ' s c o s t - s h a r i n g a g r e e m e n t w i t h i t s f o r e i g n s u b s i d i a r i e s . 3 W h i l e r e s p o n d e n t o r i g i n a l l y b e l i e v e d a n d a r g u e d i n h i s b r i e f t h a t m a t e r i a l f a c t s w e r e i n d i s p u t e , r e s p o n d e n t l a t e r c o n c e d e d t h a t t h e p a r t i e s ' d i s a g r e e m e n t s o v e r t h e f a c t s f o c u s e d o n i n t e r p r e t a t i o n s a n d c o n c l u s i o n s d r a w n f r o m t h e u n d e r l y i n g f a c t s a n d n o t o n t h e f a c t s t h e m s e l v e s . j u d g m e n t . 2 T h e p a r t i e s s e e k t o d e t e r m i n e , a s a m a t t e r o f l a w , w h e t h e r t h e " r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e " e s t a b l i s h e d i n A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 3 4 4 U . S . 6 ( 1 9 5 2 ) , a p p l i e s i n c h a r a c t e r i z i n g p e t i t i o n e r ' s g a i n o n t h e s a l e o f s t o c k f o r p u r p o s e s o f s e c t i o n 9 5 4 . S u m m a r y j u d g m e n t m a y b e g r a n t e d i f t h e p l e a d i n g s a n d o t h e r m a t e r i a l s d e m o n s t r a t e t h a t n o g e n u i n e i s s u e e x i s t s a s t o a n y m a t e r i a l f a c t a n d t h a t a d e c i s i o n m a y b e e n t e r e d a s a m a t t e r o f l a w . S e e R u l e 1 2 1 ( b ) ; S u n d s t r a n d C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 9 8 T . C . 5 1 8 , 5 2 0 ( 1 9 9 2 ) , a f f d . 1 7 F . 3 d 9 6 5 ( 7 t h C i r . 1 9 9 4 ) . T h e r e i s n o g e n u i n e i s s u e a s t o a n y m a t e r i a l f a c t w i t h r e s p e c t t o t h e s p e c i f i c l e g a l i s s u e b e f o r e u s , a n d , a c c o r d i n g l y , t h i s m a t t e r i s r i p e f o r j u d g m e n t o n t h e c o n t e s t e d i s s u e a s a m a t t e r o f l a w . 3 S e e R u l e 1 2 1 ( b ) . - 4 - B a c k g r o u n d P e t i t i o n e r i s t h e s u c c e s s o r - i n - i n t e r e s t t o C o n n e r P e r i p h e r a l s , I n c . , ( C o n n e r U . S . ) , a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n . C o n n e r U . S . d e v e l o p e d a n d m a n u f a c t u r e d h a r d d i s k d r i v e s f o r s a l e t o p e r s o n a l c o m p u t e r m a n u f a c t u r e r s a n d o t h e r c u s t o m e r s . C o n n e r M a l a y s i a , a t h i r d - t i e r , w h o l l y o w n e d M a l a y s i a n m a n u f a c t u r i n g s u b s i d i a r y o f C o n n e r U . S . m a n u f a c t u r e d h a r d d i s k d r i v e s a n d h e a d - s t a c k a s s e m b l i e s f o r h a r d d i s k d r i v e s i n M a l a y s i a . A n A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t b e t w e e n C o n n e r M a l a y s i a , R e a d - R i t e C o r p . ( R e a d - R i t e ) a n d C o n n e r U . S . w a s e x e c u t e d o n A u g u s t 3 0 , 1 9 9 1 . P u r s u a n t t o t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t , C o n n e r M a l a y s i a s o l d i t s h e a d - s t a c k a s s e m b l y o p e r a t i n g a s s e t s ( t h e " a s s e t s " ) t o R e a d - R i t e , a n u n r e l a t e d t h i r d p a r t y . T h e d e a l n e g o t i a t e d b e t w e e n C o n n e r M a l a y s i a a n d R e a d - R i t e c a l l e d f o r C o n n e r M a l a y s i a t o s e l l i t s a s s e t s i n e x c h a n g e p r i n c i p a l l y f o r R e a d - R i t e s t o c k . A t t h e t i m e t h e s a l e w a s n e g o t i a t e d , R e a d - R i t e w a s p r e p a r i n g t o m a k e i t s i n i t i a l p u b l i c o f f e r i n g o f s t o c k ( I P O ) . P u r s u a n t t o t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t , t h e c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s e t s c o n s i s t e d o f t h e f o l l o w i n g : 2 . 1 R e a d - R i t e S h a r e s . O n t h e D e l i v e r y D a t e ( a s d e f i n e d i n S e c t i o n 3 . 2 ) R e a d - R i t e s h a l l d e l i v e r t o C o n n e r s h a r e s o f c a p i t a l s t o c k o f R e a d - R i t e ( t h e " S h a r e s " ) d e t e r m i n e d a s f o l l o w s : ( a ) I n t h e e v e n t o f a n i n i t i a l p u b l i c o f f e r i n g o f R e a d - R i t e C o m m o n S t o c k p u r s u a n t t o a r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t o n F o r m S - 1 ( a n " I n i t i a l P u b l i c - 5 - O f f e r i n g " ) w h i c h c l o s e s w i t h i n s i x t y ( 6 0 ) d a y s o f t h e C l o s i n g D a t e , R e a d - R i t e s h a l l i s s u e t o C o n n e r t h a t n u m b e r o f s h a r e s o f C o m m o n S t o c k $ . 0 0 0 1 p a r v a l u e o f R e a d - R i t e d e t e r m i n e d b y d i v i d i n g $ 2 7 , 5 0 0 , 0 0 0 ( s u b j e c t t o a d j u s t m e n t a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 2 . 2 ) b y t h e p e r s h a r e p r i c e t o t h e p u b l i c i n t h e I n i t i a l P u b l i c O f f e r i n g . A n y f r a c t i o n a l s h a r e s h a l l b e r o u n d e d t o t h e n e a r e s t w h o l e s h a r e . T h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t a l s o p r o v i d e d f o r a n a d j u s t m e n t t o t h e p u r c h a s e p r i c e a s f o l l o w s : 2 . 2 A d j u s t m e n t t o P u r c h a s e P r i c e . T h e $ 2 7 , 5 0 0 , 0 0 0 a g g r e g a t e c o n s i d e r a t i o n d e s c r i b e d i n S e c t i o n 2 . 1 s h a l l b e s u b j e c t t o a d j u s t m e n t , o n a d o l l a r f o r d o l l a r b a s i s , t o t h e e x t e n t t h a t t h e a g g r e g a t e n e t v a l u e o f t h e I n v e n t o r y a n d F i x e d A s s e t s a t t h e C l o s i n g , a s d e t e r m i n e d i n a c c o r d a n c e w i t h t h i s S e c t i o n 2 . 2 , i s g r e a t e r t h a n o r l e s s t h a n $ 1 4 , 0 0 0 , 0 0 0 . N o t w i t h s t a n d i n g t h e f o r e g o i n g , n o a d j u s t m e n t s h a l l b e m a d e f o r a n a g g r e g a t e d e v i a t i o n f r o m $ 1 4 , 0 0 0 , 0 0 0 l e s s t h a n o r e q u a l t o $ 5 0 0 , 0 0 0 , a n d a n y a d j u s t m e n t s h a l l b e m a d e o n l y t o t h e e x t e n t t h a t s u c h a g g r e g a t e n e t v a l u e e x c e e d s $ 1 4 , 5 0 0 , 0 0 0 o r i s l e s s t h a n $ 1 3 , 5 0 0 , 0 0 0 . T o t h e e x t e n t t h a t t h e P u r c h a s e P r i c e a f t e r s u c h a d j u s t m e n t e x c e e d s $ 2 7 , 5 0 0 , 0 0 0 , R e a d - R i t e s h a l l p a y s u c h e x c e s s a m o u n t t o C o n n e r i n c a s h o n t h e C l o s i n g D a t e . T o t h e e x t e n t t h a t t h e P u r c h a s e P r i c e a f t e r s u c h a d j u s t m e n t i s l e s s t h a n 2 7 , 5 0 0 , 0 0 0 , t h e n u m b e r o f s h a r e s d e l i v e r e d t o C o n n e r s h a l l b e a p p r o p r i a t e l y r e d u c e d . E r n s t a n d Y o u n g a p p r a i s e d t h e i n v e n t o r y a n d f i x e d a s s e t s i n t h e a m o u n t o f $ 5 , 2 6 6 , 2 3 7 . A s a r e s u l t , t h e r e w a s a n e t d o w n w a r d a d j u s t m e n t t o t h e p u r c h a s e p r i c e f r o m $ 2 7 , 5 0 0 , 0 0 0 t o $ 1 9 , 2 6 6 , 2 3 7 . T h u s , w h i l e i t w a s o r i g i n a l l y c o n t e m p l a t e d t h a t C o n n e r M a l a y s i a w o u l d e x c h a n g e i t s a s s e t s f o r 2 , 3 9 1 , 3 0 4 s h a r e s o f R e a d - R i t e s t o c k , r e p r e s e n t i n g a p p r o x i m a t e l y 8 . 9 p e r c e n t o f R e a d - R i t e ' s o u t s t a n d i n g s h a r e s a f t e r t h e I P O , t h e a c t u a l n u m b e r o f R e a d - R i t e s h a r e s t h a t w e r e d e l i v e r e d t o C o n n e r M a l a y s i a w a s - 6 - 1 , 6 7 5 , 3 2 5 . R e a d - R i t e ' s u n d e r w r i t e r , H a m b r e c h t & Q u i s t , a n n o u n c e d t h e p u r c h a s e p r i c e a d j u s t m e n t i n i t s R e a d - R i t e c o m p a n y r e p o r t a s f o l l o w s : T h e o r i g i n a l p u r c h a s e p r i c e f o r t h e C o n n e r H S A o p e r a t i o n w a s $ 2 7 . 5 m i l l i o n i n s t o c k a t t h e I P O p r i c e o f $ 1 1 . 5 0 . R e a d - R i t e , h o w e v e r , w a s a b l e t o d r a m a t i c a l l y l o w e r t h e i n v e n t o r y l e v e l s o f i t s o w n h e a d s a t t h e C o n n e r H S A l o c a t i o n b e f o r e t h e t r a n s a c t i o n c l o s e d , r e s u l t i n g i n a r e d u c t i o n i n t h e a c t u a l p u r c h a s e p r i c e t o l e s s t h a n $ 2 0 m i l l i o n , a n d t h u s f e w e r s h a r e s . * * * [ E m p h a s i s o m i t t e d . ] I n o r d e r t o p r e v e n t C o n n e r M a l a y s i a f r o m s e l l i n g i t s s h a r e s i n t o t h e m a r k e t i m m e d i a t e l y f o l l o w i n g t h e I P O , R e a d - R i t e r e q u i r e d C o n n e r M a l a y s i a a s p a r t o f t h e d e a l t o a g r e e t o r e s t r i c t i o n s u p o n h o w s o o n C o n n e r M a l a y s i a c o u l d s e l l t h e R e a d - R i t e s h a r e s . S p e c i f i c a l l y , R e a d - R i t e a n d C o n n e r M a l a y s i a a g r e e d t h a t t h e R e a d - R i t e s h a r e s t h a t C o n n e r M a l a y s i a w a s t o r e c e i v e w o u l d b e f r e e l y t r a d e a b l e a t t h e c l o s i n g o f t h e I P O , s u b j e c t t o a l o c k u p a g r e e m e n t t h a t p r e v e n t e d C o n n e r M a l a y s i a f r o m s e l l i n g : ( 1 ) A n y o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s f o r 1 8 0 d a y s f o l l o w i n g t h e c l o s i n g o f t h e I P O ; ( 2 ) t w o - t h i r d s o f t h e s h a r e s f o r 2 7 0 d a y s f o l l o w i n g t h e c l o s i n g o f t h e I P O ; a n d ( 3 ) o n e - t h i r d o f t h e s h a r e s 1 y e a r f o l l o w i n g t h e c l o s i n g o f t h e I P O . T h e s e r e s t r i c t i o n s o n t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k w e r e e x p r e s s l y i n c l u d e d i n t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t . I n o r d e r t o p r e v e n t R e a d - R i t e f r o m a m e n d i n g t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t t o a l l o w a w a i v e r o r r e l e a s e o f t h e s a l e r e s t r i c t i o n s , R e a d - R i t e ' s u n d e r w r i t e r s e n t e r e d i n t o s e p a r a t e a g r e e m e n t s w i t h R e a d - R i t e . - 7 - T h e s e u n d e r w r i t i n g a g r e e m e n t s p r e v e n t e d R e a d - R i t e f r o m u n i l a t e r a l l y r e l e a s i n g C o n n e r M a l a y s i a f r o m t h e r e s t r i c t i o n s o n s a l e w i t h o u t t h e u n d e r w r i t e r s ' e x p r e s s w r i t t e n c o n s e n t . O n O c t o b e r 1 8 , 1 9 9 1 , R e a d - R i t e l a u n c h e d i t s I P O , a n d o n O c t o b e r 2 6 , 1 9 9 1 , t h e a s s e t s a l e b e t w e e n R e a d - R i t e a n d C o n n e r M a l a y s i a c l o s e d . T h e d e l i v e r y d a t e o f t h e s h a r e s u n d e r t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t w a s N o v e m b e r 1 4 , 1 9 9 1 . C o n n e r M a l a y s i a o b t a i n e d a v a l u a t i o n b y U n t e r b e r g H a r r i s , a n i n v e s t m e n t b a n k i n g f i r m , o f t h e a p p r o p r i a t e d i s c o u n t a p p l i c a b l e t o t h e R e a d - R i t e s h a r e s b a s e d u p o n t h e r e s t r i c t i o n s o n s a l e . T h e d i s c o u n t a p p l i e d t o t h e R e a d - R i t e s h a r e s t o o k i n t o a c c o u n t t h e l o c k u p p r o v i s i o n s a p p l i e d t o t h e s h a r e s . T h e d i s c o u n t e d v a l u e o r b o o k " c o s t " o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s w a s c a l c u l a t e d t o b e $ 1 6 , 6 4 8 , 5 4 2 . F o r f i n a n c i a l r e p o r t i n g p u r p o s e s , C o n n e r M a l a y s i a c a l c u l a t e d t h e g a i n r e a l i z e d o n t h e s a l e o f t h e i t s a s s e t s t o b e $ 1 1 , 2 8 2 , 4 9 0 . T h i s f i g u r e w a s d e r i v e d b y s u b t r a c t i n g t h e b o o k v a l u e o f t h e a s s e t s f r o m t h e d i s c o u n t e d v a l u e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k . P u r s u a n t t o t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t , t h e r e s t r i c t i o n s o n C o n n e r M a l a y s i a ' s s a l e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k l a p s e d 1 8 0 d a y s , 2 7 0 d a y s a n d 1 y e a r f o l l o w i n g t h e c l o s i n g o f t h e d a t e o f t h e R e a d - R i t e I P O . O n c e t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d , C o n n e r M a l a y s i a w a s f r e e t o k e e p o r s e l l t h e s h a r e s a s i t w i s h e d . - 8 - O n A p r i l 2 2 , 1 9 9 2 , 1 8 0 d a y s a f t e r t h e c l o s i n g o f t h e I P O , t h e s a l e r e s t r i c t i o n o n t h e f i r s t o n e - t h i r d o f C o n n e r M a l a y s i a ' s R e a d - R i t e s h a r e s l a p s e d . O n t h i s d a t e , t h e c l o s i n g p r i c e o f R e a d - R i t e s h a r e s w a s $ 2 1 - 1 / 4 p e r s h a r e . O n J u n e 1 , 1 9 9 2 , C o n n e r M a l a y s i a s o l d t h e f i r s t t h i r d o f i t s R e a d - R i t e s h a r e s ( 5 5 8 , 4 4 2 s h a r e s ) a t a n a v e r a g e p r i c e o f $ 2 0 . 3 1 , y i e l d i n g t o t a l p r o c e e d s o f $ 1 1 , 3 4 1 , 1 4 7 . 6 5 . T h e p r i c e o f R e a d - R i t e s h a r e s f e l l b y $ . 5 0 f r o m A p r i l 2 2 , 1 9 9 2 , t h e d a t e t h e f i r s t r e s t r i c t i o n o n t h e s a l e o f s h a r e s l a p s e d , t o J u n e 1 , 1 9 9 2 , t h e d a t e C o n n e r M a l a y s i a s o l d t h e f i r s t o n e - t h i r d o f i t s s h a r e s . T h u s , b y h o l d i n g t h e 5 5 8 , 4 4 2 s h a r e s b e y o n d A p r i l 2 2 , 1 9 9 2 , C o n n e r M a l a y s i a l o s t $ 2 7 9 , 2 2 1 i n p r o c e e d s t h a t i t w o u l d h a v e r e c e i v e d h a d i t s o l d t h e s h a r e s o n A p r i l 2 2 , 1 9 9 2 . O n J u l y 2 1 , 1 9 9 2 , 2 7 0 d a y s f o l l o w i n g t h e c l o s i n g d a t e o f t h e I P O , t h e s e c o n d r e s t r i c t i o n o n s a l e l a p s e d . O n t h i s d a y , t h e c l o s i n g p r i c e o f R e a d - R i t e s h a r e s w a s $ 2 3 - 1 / 8 p e r s h a r e s . O n t h i s d a y , C o n n e r M a l a y s i a s o l d 5 0 0 , 0 0 0 s h a r e s o u t o f t h e 5 5 8 , 4 4 2 s h a r e s t h a t i t w a s t h e n e n t i t l e d t o s e l l . C o n n e r M a l a y s i a s o l d t h e 5 0 0 , 0 0 0 s h a r e s f o r a n a v e r a g e p r i c e o f $ 2 3 p e r s h a r e , y i e l d i n g p r o c e e d s o f $ 1 1 , 5 0 0 , 0 0 0 . C o n n e r M a l a y s i a s o l d t h e r e m a i n i n g 5 8 , 4 4 2 s h a r e s f r o m t h e s e c o n d o n e - t h i r d o f i t s s h a r e s o n N o v e m b e r 1 1 , 1 9 9 2 , a t a n a v e r a g e p r i c e o f $ 2 6 - 1 / 2 p e r s h a r e , y i e l d i n g p r o c e e d s o f $ 1 , 5 4 8 , 7 1 3 . - 9 - B e t w e e n J u l y 2 1 , 1 9 9 2 , t h e d a t e t h e s e c o n d r e s t r i c t i o n l a p s e d , a n d N o v e m b e r 1 1 , 1 9 9 2 , t h e p r i c e a t w h i c h C o n n e r M a l a y s i a s o l d t h e R e a d - R i t e s h a r e s i n c r e a s e d b y $ 3 - 1 / 2 p e r s h a r e . T h u s , b y h o l d i n g t h e 5 8 , 4 4 2 s h a r e s b e y o n d t h e d a t e t h e s e c o n d s a l e r e s t r i c t i o n l a p s e d , C o n n e r M a l a y s i a e a r n e d a n a d d i t i o n a l $ 2 0 4 , 5 4 7 o v e r t h e a m o u n t i t w o u l d h a v e e a r n e d i f i t h a d s o l d t h e 5 8 , 4 4 2 s h a r e s o n t h e d a t e t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d . O n O c t o b e r 2 5 , 1 9 9 2 , 1 y e a r f o l l o w i n g t h e I P O c l o s i n g d a t e , t h e f i n a l r e s t r i c t i o n o n s a l e l a p s e d . T h e c l o s i n g p r i c e o f R e a d - R i t e s h a r e s a t t h i s t i m e w a s $ 2 8 - 3 / 8 . O n N o v e m b e r 1 1 , 1 9 9 2 , C o n n e r M a l a y s i a s o l d a l l o f i t s r e m a i n i n g R e a d - R i t e s h a r e s ( 5 5 8 , 4 4 1 s h a r e s ) a t a n a v e r a g e p r i c e o f $ 2 6 - 1 / 2 p e r s h a r e . T h i s s a l e y i e l d e d p r o c e e d s o f $ 1 4 , 7 9 8 , 6 8 6 . 5 0 . B e t w e e n O c t o b e r 2 6 , 1 9 9 2 a n d N o v e m b e r 1 1 , 1 9 9 2 , t h e p r i c e o f R e a d - R i t e s h a r e s f e l l b y $ 1 - 7 / 8 p e r s h a r e . T h u s , b y h o l d i n g t h e 5 5 8 , 4 4 1 R e a d - R i t e s h a r e s b e y o n d t h e d a t e o f t h e l a p s e o f t h e t h i r d s a l e s r e s t r i c t i o n , C o n n e r M a l a y s i a l o s t $ 1 . 0 5 m i l l i o n i n p r o c e e d s t h a t i t w o u l d h a v e r e c e i v e d h a d i t s o l d t h e s h a r e s o n O c t o b e r 2 6 , 1 9 9 2 . I n 1 9 9 2 , C o n n e r M a l a y s i a r e c e i v e d g r o s s p r o c e e d s o f $ 3 9 , 1 8 8 , 5 4 6 f r o m t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s . C o n n e r M a l a y s i a s u b t r a c t e d $ 1 6 , 6 4 8 , 5 4 2 ( t h e d i s c o u n t e d v a l u e o f t h e R e a d - R i t e S h a r e s ) f r o m t h e g r o s s p r o c e e d s o f s a l e a n d r e p o r t e d a - 1 0 - 4 T h e p a r t i e s a g r e e t h a t C o n n e r M a l a y s i a i s a C F C o f C o n n e r U . S . b o o k g a i n f r o m t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s i n t h e a m o u n t o f $ 2 2 , 5 4 0 , 0 0 4 . D i s c u s s i o n T h e s u b p a r t F p r o v i s i o n s ( s e c t i o n s 9 5 1 t h r o u g h 9 6 4 ) r e q u i r e U . S . s h a r e h o l d e r s o f a c o n t r o l l e d f o r e i g n c o r p o r a t i o n ( C F C ) t o r e c o g n i z e c e r t a i n i n c o m e ( s u b p a r t F i n c o m e ) a t t h e t i m e t h e C F C e a r n s t h a t i n c o m e , r a t h e r t h a n l a t e r w h e n s u c h e a r n i n g s a r e d i s t r i b u t e d a s a d i v i d e n d . 4 S u b p a r t F i n c o m e i n c l u d e s f o r e i g n b a s e c o m p a n y i n c o m e a s d e t e r m i n e d u n d e r s e c t i o n 9 5 4 . S e e s e c . 9 5 2 ( a ) ( 2 ) . U n d e r s e c t i o n 9 5 4 ( a ) ( 1 ) , f o r e i g n b a s e c o m p a n y i n c o m e i n c l u d e s f o r e i g n p e r s o n a l h o l d i n g c o m p a n y i n c o m e ( F P H C I ) . C u r r e n t t a x a t i o n o f F P H C I u n d e r t h e s u b p a r t F r e g i m e i s i n t e n d e d t o t a x " i n c o m e w h i c h i s p a s s i v e i n c h a r a c t e r . " S . R e p t . 1 8 8 1 , 8 7 t h C o n g . , 2 d S e s s . ( 1 9 6 2 ) , 1 9 6 2 - 3 C . B . 7 0 7 , 7 8 8 . I n e n a c t i n g t h e F P H C I s u b p a r t F p r o v i s i o n s , C o n g r e s s i n t e n d e d t o t a x i n c o m e t h a t a r o s e f r o m " p o r t f o l i o t y p e s o f i n v e s t m e n t s " o r " w h e r e t h e c o m p a n y [ w a s ] m e r e l y p a s s i v e l y r e c e i v i n g i n v e s t m e n t i n c o m e . " I d . a t 7 8 9 . A c c o r d i n g l y , g a i n s a r i s i n g f r o m a C F C ' s p a s s i v e o r p o r t f o l i o i n v e s t m e n t s t y p i c a l l y c r e a t e F P H C I u n d e r s e c t i o n 9 5 4 . S e e , e . g . , s e c . 9 5 4 ( c ) ( 1 ) ( A ) ( t r e a t i n g d i v i d e n d s , i n t e r e s t , r e n t s a n d a n n u i t i e s a s F P H C I ) a n d ( B ) ( i ) ( t r e a t i n g t h e p r o c e e d s - 1 1 - o n t h e s a l e o f p r o p e r t y t h a t g i v e s r i s e t o d i v i d e n d s , i n t e r e s t , r e n t s a n d a n n u i t i e s a s F P H C I ) . C o n s i s t e n t w i t h t h e g e n e r a l c o n g r e s s i o n a l s c h e m e o f n o t i n c l u d i n g a C F C ' s i n c o m e f r o m c o n d u c t o f a n a c t i v e t r a d e o r b u s i n e s s w i t h i n t h e d e f i n i t i o n o f s u b p a r t F i n c o m e , t h e r e g u l a t i o n s s p e c i f i c a l l y e x c l u d e f r o m t h e F P H C I d e f i n i t i o n g a i n f r o m t h e s a l e o f t h e o p e r a t i n g a s s e t s o f a C F C ' s a c t i v e t r a d e o r b u s i n e s s . S e e s e c . 9 5 4 ( c ) ( 1 ) ( B ) ( i i i ) ; s e c . 1 . 9 5 4 - 2 T ( e ) ( 3 ) ( i v ) , ( v ) , a n d ( v i ) , T e m p o r a r y I n c o m e T a x R e g s . , 5 3 F e d . R e g . 2 7 5 0 5 ( J u l y 2 1 , 1 9 8 8 ) . T h u s , u n d e r t h e s u b p a r t F i n c o m e r e g i m e a n d t h e d e f i n i t i o n o f F P H C I , a C F C ' s g a i n o n t h e s a l e o r e x c h a n g e o f p r o p e r t y u s e d i n i t s t r a d e o r b u s i n e s s d o e s n o t c o n s t i t u t e F P H C I . T h e p a r t i e s i n t h i s c a s e a g r e e t h a t a n y g a i n f r o m C o n n e r M a l a y s i a ' s s a l e o f t h e a s s e t s c o n s t i t u t e s g a i n f r o m t h e s a l e o f o p e r a t i n g a s s e t s u s e d i n i t s t r a d e o r b u s i n e s s a n d t h a t , t h e r e f o r e , s u c h g a i n d o e s n o t c o n s t i t u t e F P H C I . T h e i s s u e b e f o r e u s i s w h e t h e r t h e p o r t i o n o f t h e g a i n r e l a t i n g t o t h e i n c r e a s e i n t h e v a l u e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s d u r i n g t h e p e r i o d i n w h i c h C o n n e r M a l a y s i a w a s p r o h i b i t e d f r o m s e l l i n g t h e s t o c k s h o u l d b e c h a r a c t e r i z e d b y r e f e r e n c e t o t h e s a l e o f t h e a s s e t s - 1 2 - 5 P e t i t i o n e r a d m i t s t h a t a n y n e t g a i n r e s u l t i n g f r o m a n i n c r e a s e i n s t o c k p r i c e a f t e r t h e l a p s i n g o f t h e s a l e s r e s t r i c t i o n s h o u l d c o n s t i t u t e F P H C I . o r c h a r a c t e r i z e d a s a r i s i n g f r o m a p a s s i v e i n v e s t m e n t i n t h e R e a d - R i t e s h a r e s u n r e l a t e d t o t h e s a l e o f t h e a s s e t s . 5 P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t C o n n e r M a l a y s i a ' s r e c e i p t a n d s a l e o f t h e r e s t r i c t e d R e a d - R i t e s h a r e s w e r e p a r t a n d p a r c e l o f , a n d i n t e g r a l l y r e l a t e d t o , i t s s a l e o f t h e a s s e t s . T h e r e f o r e , p e t i t i o n e r a r g u e s t h a t u n d e r t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e s h a r e s w a s i n e x o r a b l y t i e d t o t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e a s s e t s a n d d o e s n o t c o n s t i t u t e f o r e i g n p e r s o n a l h o l d i n g c o m p a n y i n c o m e . R e s p o n d e n t c o n t e n d s t h a t t h e f a c t s i n t h i s c a s e d o n o t s u p p o r t t h e a p p l i c a t i o n o f t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e a n d t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e s t o c k c a n n o t b e c h a r a c t e r i z e d b y r e f e r e n c e t o t h e e a r l i e r a s s e t s a l e . G e n e r a l l y , t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , e s t a b l i s h e d b y t h e S u p r e m e C o u r t i n A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 3 4 4 U . S . 6 ( 1 9 5 2 ) , s t a n d s f o r t h e p r i n c i p l e t h a t a s u b s e q u e n t e v e n t w h i c h i s s o i n t e g r a l l y r e l a t e d t o a p r i o r e v e n t t h a t t h e t w o e v e n t s a r e i n e f f e c t p a r t a n d p a r c e l o f t h e s a m e t r a n s a c t i o n , s h o u l d b e t r e a t e d a s h a v i n g t h e s a m e c h a r a c t e r a s t h e p r i o r e v e n t . T h e d o c t r i n e i s p r e m i s e d o n t h e i d e a t h a t t h e t a x c o n s e q u e n c e s - 1 3 - 6 T h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e i s c o m m o n l y e m p l o y e d t o d i s t i n g u i s h b e t w e e n c a p i t a l a n d o r d i n a r y t r e a t m e n t o f a t r a n s a c t i o n . T h e p r o b l e m u s u a l l y a r i s e s w h e n a c o u r t m u s t d i s t i n g u i s h b e t w e e n c a p i t a l a n d o r d i n a r y t r e a t m e n t i n d e t e r m i n i n g t h e c h a r a c t e r o f a s u b s e q u e n t g a i n o r l o s s w h i c h i s d i r e c t l y r e l a t e d t o a n e a r l i e r t r a n s a c t i o n . T o t h a t e n d , c o u r t s r o u t i n e l y h o l d t h a t i f t h e r e h a s b e e n a n " a d j u s t m e n t " , " r e n e g o t i a t i o n " , o r " r e v i s i o n " o f t h e o r i g i n a l s e l l i n g p r i c e o f t h e a s s e t , t h e c h a r a c t e r o f t h e s u b s e q u e n t t r a n s a c t i o n f o l l o w s t h e c h a r a c t e r o f t h e i n i t i a l t r a n s a c t i o n . T h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e h a s a l s o b e e n u s e d t o p r e v e n t t a x p a y e r s f r o m r e c e i v i n g w h a t i s e f f e c t i v e l y a d o u b l e b e n e f i t . s h o u l d b e t h e s a m e a s i f t h e s u b s e q u e n t e v e n t h a d o c c u r r e d a t t h e t i m e o f t h e p r i o r e v e n t . 6 I n A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 7 , t h e t a x p a y e r s l i q u i d a t e d a c o r p o r a t i o n i n w h i c h t h e y h a d e q u a l s t o c k o w n e r s h i p . P a r t i a l d i s t r i b u t i o n s w e r e m a d e f r o m 1 9 3 7 t o 1 9 4 0 , a n d t h e t a x p a y e r s c l a s s i f i e d a n d r e p o r t e d t h e s e d i s t r i b u t i o n s a s c a p i t a l g a i n s i n e a c h y e a r . I n 1 9 4 4 , 4 y e a r s a f t e r t h e l a s t d i s t r i b u t i o n , a j u d g m e n t w a s e n t e r e d a g a i n s t t h e t a x p a y e r s a s t h e c o r p o r a t i o n ' s t r a n s f e r e e s . E a c h t a x p a y e r p a i d h i s o r h e r s h a r e o f t h e j u d g m e n t a n d d e d u c t e d h i s o r h e r p a y m e n t a s a n o r d i n a r y b u s i n e s s e x p e n s e . T h e C o m m i s s i o n e r c h a r a c t e r i z e d t h e t a x p a y e r s ' p a y m e n t s m a d e p u r s u a n t t o t h e j u d g m e n t i n 1 9 4 4 a s c a p i t a l l o s s e s , n o t o r d i n a r y e x p e n s e s , t h a t a r o s e o u t o f t h e o r i g i n a l 1 9 4 0 l i q u i d a t i o n . T h e C o m m i s s i o n e r m a i n t a i n e d t h a t " t h e p a y m e n t o f t h e j u d g m e n t ' g r e w o u t o f , w a s r e l a t e d t o , a n d t o o k i t s c h a r a c t e r f r o m a c a p i t a l t r a n s a c t i o n ' " a n d t h a t t h e j u d g m e n t p a y m e n t s c o u l d n o t b e d i s a s s o c i a t e d i n t h e i r u l t i m a t e - 1 4 - 7 F o r e x a m p l e , t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e h a s b e e n u t i l i z e d n o t o n l y i n t h e c o n t e x t o f c o r p o r a t e l i q u i d a t i o n s , b u t a l s o i n t h e c o n t e x t o f : ( 1 ) S e t t l i n g l a w s u i t s o r p a y i n g a t t o r n e y s ' f e e s i n c o n n e c t i o n w i t h a p r e v i o u s d i s p o s i t i o n o f p r o p e r t y , K i m b e l l v . U n i t e d S t a t e s , 4 9 0 F . 2 d 2 0 3 ( 5 t h C i r . 1 9 7 4 ) ; ( 2 ) r e f u n d i n g o r a d j u s t i n g p u r c h a s e p r i c e s , U n i t e d S t a t e s v . S k e l l y O i l C o . , 3 9 4 U . S . 6 7 8 ( 1 9 6 9 ) ; a n d ( 3 ) c a s e s d e a l i n g w i t h s e c t i o n 1 6 ( b ) o f t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 ( c u r r e n t l y c o d i f i e d a t 1 5 U . S . C . s e c . 7 8 p ( b ) ) , B r o w n v . C o m m i s s i o n e r , 5 2 9 F . 2 d 6 0 9 ( 1 0 t h C i r . 1 9 7 6 ) , r e v g . T . C . M e m o . 1 9 7 3 - 2 7 5 . c h a r a c t e r f r o m t h e d i s t r i b u t i o n s i n l i q u i d a t i o n w h i c h s u c h p a y m e n t s w o u l d h a v e s e r v e d t o d i m i n i s h . B a u e r v . C o m m i s s i o n e r , 1 5 T . C . 8 7 6 , 8 7 8 - 7 9 ( 1 9 5 0 ) , r e v d . s u b n o m . C o m m i s s i o n e r v . A r r o w s m i t h , 1 9 3 F . 2 d 7 3 4 ( 2 d C i r . 1 9 5 2 ) , a f f d . 3 4 4 U . S . 6 ( 1 9 5 2 ) . T h e S u p r e m e C o u r t a g r e e d w i t h t h e C o m m i s s i o n e r ' s p o s i t i o n a n d h e l d t h a t t h e p a y m e n t s b y t h e t a x p a y e r s w e r e a l l o w a b l e o n l y a s c a p i t a l l o s s e s b e c a u s e t h e y a r o s e f r o m t h e e a r l i e r c a p i t a l t r a n s a c t i o n . C o u r t s h a v e a p p l i e d t h e A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e i n f a v o r o f b o t h t h e t a x p a y e r a n d t h e G o v e r n m e n t i n a m y r i a d o f f a c t u a l s e t t i n g s . 7 T h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e h a s a l s o b e e n i n v o k e d u n d e r d i f f e r e n t l a b e l s , s u c h a s t h e " t a x b e n e f i t r u l e " o f U n i t e d S t a t e s v . S k e l l y O i l , 3 9 4 U . S . 6 7 8 ( 1 9 6 9 ) o r t h e " o r i g i n o f c l a i m " r u l e e s t a b l i s h e d i n c a s e s s u c h a s C l a y v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 8 1 - 3 7 5 . R e g a r d l e s s o f t h e l a b e l g i v e n t o t h e p r i n c i p l e , t h i s C o u r t h a s c o n s i s t e n t l y f r a m e d i t a s f o l l o w s : t h e m o s t a p p r o p r i a t e t a x t r e a t m e n t o f t h e t r a n s a c t i o n i n t h e l a t e r y e a r i s o b t a i n e d b y e x a m i n i n g t h e - 1 5 - c i r c u m s t a n c e s s u r r o u n d i n g t h e r e l a t e d t r a n s a c t i o n i n t h e e a r l i e r y e a r , b e c a u s e o f t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e t r a n s a c t i o n s , a n d i t i s i m m a t e r i a l w h e t h e r s u c h a r e s u l t f a v o r s t h e t a x p a y e r o r t h e G o v e r n m e n t . B r e s l e r v . C o m m i s s i o n e r , 6 5 T . C . 1 8 2 , 1 8 6 - 1 8 7 ( 1 9 7 5 ) . I n B r e s l e r , t h e t a x p a y e r s s o l d t h e i r s m a l l b u s i n e s s c o r p o r a t i o n ' s s e c t i o n 1 2 3 1 p r o p e r t y a t a s i g n i f i c a n t l o s s i n 1 9 6 4 . T h e t a x p a y e r s r e p o r t e d t h e i r s h a r e o f t h e l o s s o n t h e i r o w n r e t u r n s a s a n e t o p e r a t i n g l o s s t h a t r e d u c e d t h e i r o r d i n a r y i n c o m e . I n t h e s a m e y e a r , t h e y c o m m e n c e d a l a w s u i t a g a i n s t a c o m p e t i t o r f o r a l l e g e d a n t i t r u s t v i o l a t i o n s , c l a i m i n g d a m a g e s t h a t i n c l u d e d t h e f u l l a m o u n t o f t h e i r l o s s f r o m t h e s a l e o f a s s e t s . I n 1 9 6 7 , t h e c a s e w a s s e t t l e d . O n t h e 1 9 6 7 i n c o m e t a x r e t u r n , t h e t a x p a y e r s c l a i m e d t h a t t h e m a j o r i t y o f t h e s e t t l e m e n t p r o c e e d s w a s t o r e i m b u r s e t h e m f o r t h e l o s s t h e y r e a l i z e d u p o n t h e s a l e o f t h e i r c o r p o r a t i o n ' s a s s e t s a n d t h a t t h o s e p r o c e e d s w e r e t a x a b l e a s c a p i t a l g a i n a n d n o t a s o r d i n a r y i n c o m e . T h e C o m m i s s i o n e r m a i n t a i n e d t h a t t h e p r o c e e d s s h o u l d b e t r e a t e d a s o r d i n a r y i n c o m e . T h e T a x C o u r t , a g r e e i n g w i t h t h e C o m m i s s i o n e r a n d t r e a t i n g t h e p r o c e e d s a s o r d i n a r y i n c o m e , s t a t e d : I f * * * [ t a x p a y e r s ' c o r p o r a t i o n ] h a d r e c e i v e d t h e a n t i t r u s t s e t t l e m e n t i n * * * [ 1 9 6 4 ] , a n y p o r t i o n r e p r e s e n t i n g c o m p e n s a t i o n f o r t h e l o s s o n t h e s a l e o f i t s s e c t i o n 1 2 3 1 p r o p e r t y w o u l d h a v e m e r e l y r e d u c e d i t s o r d i n a r y l o s s * * * . A r r o w s m i t h r e q u i r e s t h a t t h e g a i n r e a l i z e d i n 1 9 6 7 b e t r e a t e d i n t h e s a m e m a n n e r a s i f i t h a d b e e n r e c e i v e d i n 1 9 6 4 . S i n c e t h e g a i n , i f r e c e i v e d i n 1 9 6 4 , w o u l d h a v e r e s u l t e d i n a n i n c r e a s e i n o r d i n a r y i n c o m e , i t i s n o t t r a n s f o r m e d i n t o c a p i t a l g a i n b y a m e r e d e l a y i n - 1 6 - r e c e i p t . T h e s u b s e q u e n t g a i n i s p a r t a n d p a r c e l o f t h e o r i g i n a l l o s s t r a n s a c t i o n a n d c a n n o t b e s e g r e g a t e d f o r t a x p u r p o s e s . T h e g a i n i n 1 9 6 7 i s m e r e l y a n a d j u s t m e n t o f t h e p r i o r s a l e p r i c e ; i t i s n o t a n e w a n d i n d e p e n d e n t s a l e o r e x c h a n g e o f s e c t i o n 1 2 3 1 p r o p e r t y . T h e r e c e i p t o f t h e p a y m e n t i n 1 9 6 7 w a s m e r e l y t h e c o m p l e t i o n o f a p r i o r t r a n s a c t i o n . A r r o w s m i t h r e q u i r e s u s t o t r e a t b o t h e v e n t s a s a u n i f i e d t r a n s a c t i o n . * * * [ I d . a t 1 8 7 ; c i t a t i o n s o m i t t e d ; e m p h a s i s s u p p l i e d . ] S i m p l y s t a t e d , t h e d o c t r i n e s e t f o r t h i n A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , i s t h a t t h e t a x t r e a t m e n t o f a t r a n s a c t i o n o c c u r r i n g i n 1 y e a r m a y c o n t r o l t h e t a x t r e a t m e n t a f f o r d e d a s e c o n d t r a n s a c t i o n i n a s u b s e q u e n t y e a r w h e r e b o t h t r a n s a c t i o n s a r e i n t e g r a l l y r e l a t e d . T h i s d o c t r i n e d o e s n o t b r e a c h t h e p r i n c i p l e o f t h e a n n u a l a c c o u n t i n g p e r i o d b e c a u s e n o a t t e m p t i s m a d e t o r e o p e n a n d r e a d j u s t t h e t r e a t m e n t o f t h e o r i g i n a l t r a n s a c t i o n . S e e i d . a t 8 , 9 . I n o r d e r f o r A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , t o a p p l y , h o w e v e r , t h e r e m u s t b e a r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t w o t r a n s a c t i o n s w h i c h i s s u f f i c i e n t t o r e q u i r e t h e c o n c l u s i o n t h a t b o t h t r a n s a c t i o n s a r e p a r t s o f a u n i f i e d w h o l e . I n A r r o w s m i t h , t h e S u p r e m e C o u r t f o u n d s u c h r e l a t i o n s h i p i n p a r t b e c a u s e t h e p a y m e n t a t i s s u e w o u l d h a v e b e e n o f f s e t a g a i n s t t h e c a p i t a l g a i n h a d b o t h t r a n s a c t i o n s o c c u r r e d i n t h e s a m e y e a r . L i k e w i s e i n B r e s l e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , a s u f f i c i e n t r e l a t i o n s h i p w a s f o u n d b e c a u s e t h e s e t t l e m e n t p r o c e e d s p a i d i n a s u b s e q u e n t y e a r w o u l d h a v e b e e n o f f s e t a g a i n s t t h e o r i g i n a l l o s s t r a n s a c t i o n h a d b o t h e v e n t s o c c u r r e d i n t h e s a m e y e a r . - 1 7 - T h e q u e s t i o n w e m u s t a s k , t h e n , i s w h e t h e r t h e t w o t r a n s a c t i o n s i n t h i s c a s e w e r e " p a r t a n d p a r c e l o f o n e " . W e n e r v . C o m m i s s i o n e r , 2 4 T . C . 5 2 9 , 5 3 2 ( 1 9 5 5 ) , a f f d . 2 4 2 F . 2 d 9 3 8 ( 9 t h C i r . 1 9 5 7 ) . I f s o , t h e n t h e g a i n o r l o s s i n t h e s u b s e q u e n t y e a r m u s t t a k e i t s c h a r a c t e r f r o m t h e t r a n s a c t i o n i n t h e e a r l i e r y e a r . S e e B r e s l e r v . C o m m i s s i o n e r , 6 5 T . C . a t 1 8 7 ; A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , 3 4 4 U . S . 6 , 8 ( 1 9 5 2 ) . W e a d d r e s s e d a n a n a l o g o u s s i t u a t i o n i n S l a t e r v . C o m m i s s i o n e r , 6 4 T . C . 5 7 1 ( 1 9 7 5 ) , a n d c o n c l u d e d t h a t t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e d i d n o t a p p l y . I n S l a t e r t h e t a x p a y e r w a s g r a n t e d a n o p t i o n t o p u r c h a s e r e s t r i c t e d s h a r e s o f h i s e m p l o y e r ' s s t o c k . T h e t a x p a y e r e x e r c i s e d h i s o p t i o n i n J u n e 1 9 6 8 a n d , w h e n t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d i n J u l y 1 9 6 9 , r e c o g n i z e d t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e s t o c k ' s e x e r c i s e p r i c e a n d i t s f a i r m a r k e t v a l u e a s o r d i n a r y i n c o m e . T h e f o l l o w i n g y e a r , i n D e c e m b e r 1 9 7 0 , t h e s h a r e s w e r e s o l d a t a l o s s . T h e t a x p a y e r a t t e m p t e d t o a r g u e t h a t , u n d e r t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , t h e l o s s s h o u l d b e c h a r a c t e r i z e d a s a n o r d i n a r y l o s s b y r e f e r e n c e t o t h e c h a r a c t e r o f t h e g a i n t h a t h a d b e e n r e c o g n i z e d w h e n t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d . T h e t a x p a y e r a r g u e d t h a t b e c a u s e h e h a d r e c e i v e d t h e o p t i o n s a s p a r t o f h i s e m p l o y m e n t , t h e l o s s o n t h e s h a r e s s h o u l d r e l a t e b a c k t o h i s e m p l o y m e n t . W e r e j e c t e d t h e t a x p a y e r ' s a r g u m e n t , f i n d i n g i n s t e a d t h a t n o r e l a t i o n s h i p e x i s t e d b e t w e e n t h e t a x p a y e r ' s e m p l o y m e n t a n d - 1 8 - 8 T h e r e p o r t i n g o f t h e b a r g a i n e l e m e n t a s o r d i n a r y i n c o m e b y t h e t a x p a y e r s i n 1 9 6 9 w h e n t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d w a s n o t g o v e r n e d b y t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e . A s s u c h , w e d o n o t v i e w p e t i t i o n e r ' s s t a t e m e n t r e g a r d i n g t h e l i n k b e t w e e n t h e e x e r c i s e o f t h e o p t i o n a n d t h e r e p o r t i n g o f t h e b a r g a i n e l e m e n t a s i n s t r u c t i v e i n d e t e r m i n i n g w h e t h e r t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e a p p l i e s t o t h e f a c t s o f t h i s c a s e . t h e l o s s o n t h e s a l e o f t h e s h a r e s . W e c o n c l u d e d t h a t w h e n t h e t a x p a y e r p u r c h a s e d t h e s t o c k , h e b e c a m e a n i n v e s t o r i n t h e s t o c k , a n d a n y s u b s e q u e n t g a i n o r l o s s i s d u e t o t h e f o r t u n e s o f t h e c o m p a n y . A c c o r d i n g l y , h i s l o s s w a s n o t f o u n d t o b e i n t e g r a l l y r e l a t e d t o t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h h e a c q u i r e d t h e s t o c k , a n d w e d e c l i n e d t o a p p l y t h e A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , d o c t r i n e . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t S l a t e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , i s i n a p p o s i t e b e c a u s e t h e s a l e g i v i n g r i s e t o t h e r e c o g n i t i o n o f t h e e n t i r e l o s s a t i s s u e i n t h a t c a s e o c c u r r e d 1 7 m o n t h s a f t e r t h e r e s t r i c t i o n s o n t h e s t o c k l a p s e d . P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t n o o n e , i n c l u d i n g t h e C o m m i s s i o n e r , d o u b t e d t h a t t h e r e s t r i c t i o n s o n t h e s h a r e s o f s t o c k l i n k e d t h e t a x p a y e r ' s e x e r c i s e o f t h e o p t i o n s i n 1 9 6 8 t o h i s i n c o m e f r o m t h e s h a r e s i n 1 9 6 9 . 8 I t i s t r u e t h a t t h e t a x p a y e r s o l d t h e s t o c k 1 7 m o n t h s a f t e r t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d a n d n o a r g u m e n t w a s e v e r m a d e t h a t a p o r t i o n o f t h e l o s s w a s a t t r i b u t a b l e t o t h e r e s t r i c t e d p e r i o d . I n d e e d , t h e r e s t r i c t e d p e r i o d w a s a d d r e s s e d i n S l a t e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , o n l y t o t h e e x t e n t t h a t t h e t a x p a y e r s - 1 9 - r e p o r t e d a d d i t i o n a l o r d i n a r y i n c o m e f o r t h e b a r g a i n e l e m e n t o f t h e s t o c k w h e n t h e r e s t r i c t e d p e r i o d e n d e d . W h a t i s i m p o r t a n t a b o u t S l a t e r , h o w e v e r , i s o u r s t a t e m e n t t h a t " W h e n * * * [ t h e t a x p a y e r ] p u r c h a s e d t h e s t o c k a t a b a r g a i n , i t w a s a s i f h e h a d b e e n p a i d a d d i t i o n a l c o m p e n s a t i o n w h i c h w a s u s e d t o p u r c h a s e t h e s t o c k ; t h e r e b y , h e b e c a m e a n i n v e s t o r i n t h e s t o c k , a n d a n y s u b s e q u e n t g a i n o r l o s s i s d u e t o t h e f o r t u n e s o f t h e c o m p a n y . " I d . a t 5 7 5 . T h u s , w e c o n s i d e r e d t h e t a x p a y e r i n S l a t e r v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , t o h a v e b e c o m e a n i n v e s t o r i n t h e s t o c k i n J u n e 1 9 6 8 , a n d w e d i d n o t v i e w t h e r e s t r i c t e d p e r i o d a s a l t e r i n g w h e n t h e t a x p a y e r b e c a m e a n i n v e s t o r . S i m i l a r l y i n t h e p r e s e n t c a s e , w e v i e w p e t i t i o n e r a s a n i n v e s t o r i n R e a d - R i t e a t t h e t i m e t h e s h a r e s w e r e r e c e i v e d . W e d o n o t f i n d t h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k t o b e i n t e g r a l l y r e l a t e d t o t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h p e t i t i o n e r a c q u i r e d t h e s t o c k . A f t e r r e c e i v i n g t h e R e a d - R i t e s h a r e s a s c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s e t s , C o n n e r M a l a y s i a b e c a m e a n i n v e s t o r i n t h e s t o c k , a n d a n y s u b s e q u e n t g a i n o r l o s s w a s d u e t o t h e f o r t u n e s o f R e a d - R i t e i n t h e m a r k e t p l a c e . I n a d d i t i o n , t h e v a l u e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s w a s i n d e p e n d e n t l y d e t e r m i n e d u p o n s a l e b y i n v e s t o r s i n t h e s t o c k m a r k e t , a n d w a s n o t i n t e g r a l l y r e l a t e d t o C o n n e r M a l a y s i a ' s f o r m e r s a l e o f a s s e t s t o R e a d - R i t e . F u r t h e r , a n y g a i n o r l o s s o n t h e R e a d - R i t e s h a r e s d u r i n g t h e r e s t r i c t e d p e r i o d h a d n o - 2 0 - i m p a c t o n t h e a g r e e d u p o n s a l e s p r i c e o f t h e a s s e t s . T h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t d i d n o t p r o v i d e f o r a n a d j u s t m e n t o r r e v i s i o n o f t h e p u r c h a s e p r i c e a t t h e e n d o f t h e r e s t r i c t e d p e r i o d . A s s u c h , t h e f i r s t t r a n s a c t i o n t e r m i n a t e d w h e n t h e a s s e t s w e r e s o l d , a n d t h e s u b s e q u e n t s a l e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k w a s a n e w t r a n s a c t i o n t h a t s h o u l d b e c o n s i d e r e d e n t i r e l y s e p a r a t e a n d i n d e p e n d e n t f o r t a x p u r p o s e s . A c c o r d i n g l y , t h e f a c t s o f t h i s c a s e p r o v i d e n o b a s i s f o r a p p l y i n g t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e o f A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a . P e t i t i o n e r m a k e s s e v e r a l c o n t r a r y a r g u m e n t s . F i r s t , p e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t t h e l o c k u p a g r e e m e n t a n d r e s t r i c t i o n s o n t h e R e a d - R i t e s h a r e s w e r e t h e i n t e g r a l l i n k s t y i n g C o n n e r M a l a y s i a ' s s a l e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s t o i t s r e c e i p t o f t h e s h a r e s i n e x c h a n g e f o r t h e a s s e t s . A c c o r d i n g t o p e t i t i o n e r , b o t h t h e r e c e i p t o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s a n d t h e s a l e r e s t r i c t i o n s i m p o s e d o n C o n n e r M a l a y s i a b y R e a d - R i t e a n d i t s u n d e r w r i t e r s w a s a n i n t e g r a l p a r t o f C o n n e r M a l a y s i a ' s s a l e o f t h e a s s e t s . T h u s , p e t i t i o n e r a r g u e s t h a t t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s u p o n l a p s e o f t h e s a l e r e s t r i c t i o n s a r o s e o u t o f a n d w a s p a r t a n d p a r c e l o f t h e s a m e t r a n s a c t i o n . T h e f a c t t h a t r e s t r i c t e d s t o c k w a s u s e d a s c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s e t s a l e d o e s n o t i n t e g r a l l y t i e t h e t w o t r a n s a c t i o n s t o g e t h e r . R e g a r d l e s s o f w h e n C o n n e r M a l a y s i a c o u l d s e l l t h e R e a d - R i t e s h a r e s , t h e s u b s e q u e n t s a l e o f t h o s e s h a r e s d i d n o t - 2 1 - i n v o l v e a n y a d j u s t m e n t , r e n e g o t i a t i o n , o r r e v i s i o n o f t h e o r i g i n a l s e l l i n g p r i c e o f t h e a s s e t s . T h e r e s t r i c t i o n s s i m p l y p r e v e n t e d C o n n e r M a l a y s i a f r o m s e l l i n g t h e s h a r e s d u r i n g t h e l o c k u p p e r i o d . T h e r e s t r i c t i o n s d i d n o t i n a n y w a y c h a n g e t h e v a l u e o f t h e a s s e t s , o r t h e a g g r e g a t e c o n s i d e r a t i o n a s s t a t e d i n t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t , t h a t t h e p a r t i e s a g r e e d u p o n . O n c e t h e a s s e t s w e r e s o l d , a n y f l u c t u a t i o n s i n t h e R e a d - R i t e s t o c k d u r i n g t h e r e s t r i c t e d p e r i o d w e r e d u e t o t h e f o r t u n e s o f R e a d - R i t e a n d m a r k e t f o r c e s a n d h a d n o t h i n g t o d o w i t h t h e v a l u e o f t h e a s s e t s s o l d . T h e t w o t r a n s a c t i o n s w e r e n o t t i e d t o g e t h e r . F o r e x a m p l e , i f t h e R e a d - R i t e s h a r e s b e c a m e w o r t h l e s s d u r i n g t h e r e s t r i c t e d p e r i o d , i t w o u l d n o t t h e n f o l l o w t h a t t h e a s s e t s b e c a m e w o r t h l e s s a s w e l l . T h e a s s e t s h a d a n a g r e e d u p o n v a l u e , a n d a n y s u b s e q u e n t g a i n o r l o s s o n t h e R e a d - R i t e s h a r e s h a d n o e f f e c t o n s u c h v a l u e . A s s u c h , t h e f a c t t h a t t h e c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s e t s w a s r e s t r i c t e d s t o c k d o e s n o t p r o v i d e t h e r e q u i s i t e l i n k f o r t h e a p p l i c a t i o n o f t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e . P e t i t i o n e r a l s o c o n t e n d s t h a t t h e f a c t t h a t t h e a s s e t s w e r e p u r c h a s e d f o r s t o c k , r a t h e r t h a n c a s h , a l s o p r o v i d e s t h e r e q u i s i t e l i n k t o a p p l y t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e . W h i l e i t i s t r u e t h a t R e a d - R i t e s h a r e s w e r e u l t i m a t e l y r e c e i v e d i n e x c h a n g e f o r t h e a s s e t s , i t i s a l s o t r u e t h a t a p u r c h a s e p r i c e w a s a g r e e d u p o n a n d t h e n p a i d i n s t o c k . T h e p a r t i e s i n i t i a l l y a g r e e d t o - 2 2 - 9 U n d e r t h e o p e n t r a n s a c t i o n d o c t r i n e , t h e o r i g i n a l t r a n s a c t i o n i s h e l d o p e n a n d t h e r e s u l t i n g t a x c o n s e q u e n c e s a r e s u s p e n d e d , w h i l e u n d e r t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , t h e o r i g i n a l t r a n s a c t i o n i s c l o s e d , a n d t h e s u b s e q u e n t t a x a b l e t r a n s a c t i o n r e c e i v e s i t s c h a r a c t e r b a s e d o n t h e o r i g i n a l t r a n s a c t i o n . U n l i k e t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e , t h e t o u c h s t o n e f o r u s e o f t h e o p e n t r a n s a c t i o n d o c t r i n e i s t h e i n a b i l i t y t o v a l u e w h a t w a s r e c e i v e d i n t h e o r i g i n a l t r a n s a c t i o n . s e l l t h e a s s e t s f o r $ 2 7 , 5 0 0 , 0 0 0 , p a y a b l e i n R e a d - R i t e s h a r e s . A s u b s e q u e n t a d j u s t m e n t b a s e d o n a n a p p r a i s a l o f t h e i n v e n t o r y a n d f i x e d a s s e t s r e d u c e d t h e a g g r e g a t e c o n s i d e r a t i o n t o $ 1 9 , 2 6 6 , 2 3 7 . T h i s a m o u n t r e p r e s e n t e d t h e f i x e d , n o n c o n t i n g e n t p u r c h a s e p r i c e f o r w h i c h C o n n e r M a l a y s i a a g r e e d t o s e l l i t s a s s e t s . T h e n u m b e r o f R e a d - R i t e s h a r e s t o b e d e l i v e r e d t o C o n n e r M a l a y s i a a s c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s e t s w a s d e t e r m i n e d b y d i v i d i n g t h i s a m o u n t b y t h e I P O p e r s h a r e p r i c e o f R e a d R i t e s t o c k . N o t h i n g i n t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t g a v e a n y i n d i c a t i o n t h a t t h e s a l e s p r i c e f o r t h e a s s e t s c o u l d n o t b e d e t e r m i n e d u n t i l t h e r e s t r i c t i o n s o n t h e R e a d - R i t e s t o c k l a p s e d . T h e r e i s a l s o n o i n d i c a t i o n i n t h e A s s e t P u r c h a s e A g r e e m e n t t h a t a n y s u b s e q u e n t g a i n o n C o n n e r M a l a y s i a ' s s a l e o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s m e r e l y r e p r e s e n t e d a n a d j u s t m e n t o r a d d i t i o n a l p o r t i o n o f t h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e a s s e t s . T h u s , t h e f a c t t h a t t h e c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s e t s w a s R e a d - R i t e s t o c k d o e s n o t , b y i t s e l f , p r o v i d e a n i n t e g r a l l i n k b e t w e e n t h e t w o t r a n s a c t i o n s . P e t i t i o n e r a l s o c i t e s s e v e r a l c a s e s t h a t w e r e d e c i d e d u n d e r t h e o p e n t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . 9 T h e s e c a s e s , h o w e v e r , a r e - 2 3 - i r r e l e v a n t t o o u r a n a l y s i s s i n c e n e i t h e r p a r t y i s a d v o c a t i n g f o r t h e a p p l i c a t i o n o f t h e o p e n t r a n s a c t i o n d o c t r i n e i n t h e p r e s e n t c a s e . I n d e e d , t h e f a c t t h a t C o n n e r M a l a y s i a d i s c o u n t e d a n d v a l u e d t h e r e s t r i c t e d s h a r e s i n 1 9 9 1 i n d i c a t e s t h a t t h e y t r e a t e d t h e a s s e t s a l e a s a c l o s e d t r a n s a c t i o n i n 1 9 9 1 . P e t i t i o n e r n e v e r t h e l e s s a r g u e s t h a t t h e l o g i c a n d a n a l y s i s u s e d i n L i k i n s - F o s t e r H o n o l u l u C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 8 4 0 F . 2 d 6 4 2 ( 9 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 5 - 5 7 2 a n d D i m o n d v . U n i t e d S t a t e s ( I n r e S t e e n ) , 5 0 9 F . 2 d 1 3 9 8 ( 9 t h C i r . 1 9 7 5 ) , a r e c o n t r o l l i n g i n t h e i n s t a n t c a s e , e v e n t h o u g h t h o s e c a s e s d i d n o t c i t e A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , a n d w e r e d e c i d e d u s i n g t h e o p e n t r a n s a c t i o n d o c t r i n e . W e d i s a g r e e . W h i l e s i m i l a r i t i e s m a y e x i s t b e t w e e n r e l a t i o n - b a c k c a s e s a n d o p e n t r a n s a c t i o n c a s e s , t h e y n o n e t h e l e s s i n v o l v e d i f f e r e n t p r i n c i p l e s , a n d w e s i m p l y c a n n o t r e l y o n c a s e s t h a t w e r e d e c i d e d b a s e d o n t h e o p e n t r a n s a c t i o n d o c t r i n e i n o r d e r t o d e c i d e a c a s e t h a t , n e i t h e r p a r t y d i s p u t e s , i n v o l v e d a c l o s e d t r a n s a c t i o n . P e t i t i o n e r a c q u i r e d t h e R e a d - R i t e s h a r e s a t a s e t p r i c e w h i c h w a s n o t a t a l l d e p e n d e n t o n w h a t i t s u b s e q u e n t l y o b t a i n e d f r o m u n r e l a t e d t h i r d p a r t i e s u p o n t h e s a l e o f t h e r e s t r i c t e d s h a r e s . P e t i t i o n e r d i d n o t i n t r o d u c e a n y e v i d e n c e t h a t C o n n e r M a l a y s i a a n d R e a d - R i t e i n t e n d e d t h e a s s e t p r i c e t o b e d e t e r m i n e d a f t e r t h e R e a d - R i t e s h a r e s w e r e s o l d o r t h e r e s t r i c t i o n s l a p s e d . T h e f a c t t h a t C o n n e r M a l a y s i a a s s u m e d t h e r i s k t h a t i t w a s - 2 4 - 1 0 R e s p o n d e n t s t r e s s e s t h a t t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e h a s n e v e r b e e n a p p l i e d i n t h e s u b p a r t F s e t t i n g . W e n o t e t h a t o u r c o n c l u s i o n t h a t t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e i s n o t a p p l i c a b l e i n t h e i n s t a n t c a s e d o e s n o t n e c e s s a r i l y b a r t h e u s e o f t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e i n o t h e r s i t u a t i o n s w i t h i n t h e s u b p a r t F a r e n a . s e l l i n g i t s a s s e t s i n e x c h a n g e f o r s t o c k t h a t c o u l d b e w o r t h l e s s b y t h e t i m e C o n n e r M a l a y s i a w a s f r e e t o d i s p o s e o f i t d o e s n o t c h a n g e t h e f a c t t h a t a n y s u c h d e c r e a s e i n t h e v a l u e o f t h e s h a r e s w a s u n r e l a t e d t o t h e a s s e t s a l e . F u r t h e r m o r e , t h e r e s t r i c t i o n s a d d r e s s e d t h e a b i l i t y o f C o n n e r M a l a y s i a t o t r a d e t h e R e a d - R i t e s h a r e s a n d d i d n o t s p e c i f i c a l l y p r o h i b i t C o n n e r M a l a y s i a f r o m p l e d g i n g t h e s h a r e s a s c o l l a t e r a l o r b o r r o w i n g a g a i n s t t h e s h a r e s d u r i n g t h e l o c k u p p e r i o d . T h u s , d e s p i t e t h e r e s t r i c t i o n s , i t w a s p o s s i b l e f o r C o n n e r M a l a y s i a t o r e a l i z e v a l u e f r o m t h e R e a d - R i t e s h a r e s d u r i n g t h e r e s t r i c t e d p e r i o d , a n d a n y s u c h v a l u e w o u l d b e s e p a r a t e a n d i n d e p e n d e n t f r o m t h e a s s e t s a l e . I n s h o r t , C o n n e r M a l a y s i a ' s r e c e i p t o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s i n e x c h a n g e f o r i t s a s s e t s r e p r e s e n t s a t r a n s a c t i o n t h a t i s n o t p a r t a n d p a r c e l o f C o n n e r M a l a y s i a ' s s u b s e q u e n t s a l e o f s u c h s h a r e s . T h e f a c t s s i m p l y d o n o t d e m o n s t r a t e t h e r e q u i s i t e l i n k b e t w e e n t h e r e c e i p t o f t h e R e a d - R i t e s h a r e s a n d t h e s u b s e q u e n t s a l e o f t h o s e s h a r e s n e c e s s a r y t o a p p l y t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e . 1 0 - 2 5 - I n l i g h t o f t h e f o r e g o i n g a n d c o n s i d e r i n g t h e f a c t s o f t h i s c a s e , w e h o l d t h a t t h e r e l a t i o n - b a c k d o c t r i n e e s t a b l i s h e d i n A r r o w s m i t h v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a , d o e s n o t a p p l y f o r p u r p o s e s o f c h a r a c t e r i z i n g C o n n e r M a l a y s i a ' s g a i n o n t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k . A c c o r d i n g l y , p e t i t i o n e r ' s g a i n o n t h e s a l e o f t h e R e a d - R i t e s t o c k c o n s t i t u t e s F P H C I . W e h a v e c o n s i d e r e d t h e p a r t i e s ' r e m a i n i n g a r g u m e n t s a n d f i n d t h e m e i t h e r i r r e l e v a n t o r u n n e c e s s a r y f o r r e s o l v i n g t h e p a r t i e s ' c o n t r o v e r s y . T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , A n o r d e r w i l l b e i s s u e d d e n y i n g p e t i t i o n e r ' s m o t i o n f o r p a r t i a l s u m m a r y j u d g m e n t a n d g r a n t i n g r e s p o n d e n t ' s m o t i o n f o r p a r t i a l s u m m a r y j u d g m e n t .