TAX COURT OPINION

Case: Delta Plastics, Inc.
Docket Number: 10246-00
Judge: Swift
Opinion Type: memo
Filed: 02/28/2003
Pages: 13

T . C . M e m o . 2 0 0 3 - 5 4 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T D E L T A P L A S T I C S , I N C . , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 1 0 2 4 6 - 0 0 . F i l e d F e b r u a r y 2 8 , 2 0 0 3 . T o n y L . W i l c o x a n d D a v i d M . G r a f , f o r p e t i t i o n e r . K i r k S . C h a b e r s k i , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N S W I F T , J u d g e : F o r 1 9 9 6 , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d a d e f i c i e n c y i n p e t i t i o n e r ' s F e d e r a l i n c o m e t a x o f $ 3 1 , 8 7 3 . - 2 - U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e y e a r i n i s s u e . T h e i s s u e f o r d e c i s i o n i s w h e t h e r c e r t a i n p a y m e n t s p e t i t i o n e r m a d e t o i t s s h a r e h o l d e r s i n 1 9 9 6 s h o u l d b e t r e a t e d a s d e d u c t i b l e i n t e r e s t o n s h a r e h o l d e r l o a n s o r a s n o n d e d u c t i b l e d i v i d e n d s o n s h a r e h o l d e r e q u i t y . F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e s o f o u n d . A t t h e t i m e t h e p e t i t i o n w a s f i l e d , p e t i t i o n e r ' s p r i n c i p a l p l a c e o f b u s i n e s s w a s l o c a t e d i n H o t S p r i n g s , A r k a n s a s . P e t i t i o n e r w a s i n c o r p o r a t e d i n t h e S t a t e o f A r k a n s a s o n O c t o b e r 1 2 , 1 9 9 2 , a n d p e t i t i o n e r b e g a n o p e r a t i o n s i n A u g u s t o f 1 9 9 3 . P e t i t i o n e r m a n u f a c t u r e s a n d s e l l s p l a s t i c j a r s a n d l i d s f o r u s e p r i m a r i l y i n t h e c o s m e t i c a n d p h a r m a c e u t i c a l i n d u s t r i e s . F r o m 1 9 8 1 t o 1 9 8 7 , L o t h a r S c h w e i g e r t , p e t i t i o n e r ' s p r i n c i p a l s h a r e h o l d e r , o w n e d a c o n t r o l l i n g i n t e r e s t i n a n d w a s a n o f f i c e r a n d e m p l o y e e o f S a n t a F e P l a s t i c s ( S a n t a F e ) , a s u c c e s s f u l c o m p a n y b a s e d i n S a n t a F e S p r i n g s , C a l i f o r n i a , t h a t m a n u f a c t u r e d a n d s o l d p l a s t i c p r o d u c t s s i m i l a r t o t h o s e m a n u f a c t u r e d a n d s o l d b y p e t i t i o n e r . F r o m 1 9 8 1 t o 1 9 8 7 , o t h e r o f p e t i t i o n e r ' s s h a r e h o l d e r s , o f f i c e r s , a n d d i r e c t o r s ( n a m e l y R o b e r t T e S e l l e , W i l l i a m D . M a f f i t , J a n A . S t r a n d , a n d C h r i s R a k h s h a n ) a l s o w e r e e m p l o y e d i n v a r i o u s c a p a c i t i e s a t S a n t a F e . T e S e l l e w a s c h i e f f i n a n c i a l - 3 - o f f i c e r , M a f f i t w a s p r o d u c t i o n m a n a g e r , S t r a n d w a s h e a d o f s a l e s a n d m a r k e t i n g , a n d R a k h s h a n w a s p l a n t m a n a g e r . I n O c t o b e r o f 1 9 8 7 , S c h w e i g e r t a n d T e S e l l e s o l d t h e i r r e s p e c t i v e s t o c k i n t e r e s t s i n S a n t a F e t o K e r r G l a s s M a n u f a c t u r i n g C o r p . I n c o n n e c t i o n w i t h t h e s t o c k s a l e , b o t h S c h w e i g e r t a n d T e S e l l e e n t e r e d i n t o c o v e n a n t s n o t t o c o m p e t e w i t h S a n t a F e . T h e c o v e n a n t s n o t t o c o m p e t e h a d a d u r a t i o n o f 5 y e a r s a n d a p p a r e n t l y e n c o m p a s s e d t h e e n t i r e U n i t e d S t a t e s . D u r i n g 1 9 9 1 a n d 1 9 9 2 , M a f f i t a n d S t r a n d u s e d t h e i r u n d e r s t a n d i n g a n d k n o w l e d g e o f t h e p l a s t i c s m a n u f a c t u r i n g b u s i n e s s t o p u t t o g e t h e r a b u s i n e s s p l a n f o r p e t i t i o n e r t h a t p r o j e c t e d a n e a r l y l i k e l i h o o d o f s u c c e s s a n d p u r p o r t e d t o i m p r o v e u p o n t h e m o d e l u s e d t o s t a r t a n d d e v e l o p S a n t a F e . P r i o r t o t h e s t a r t u p o f p e t i t i o n e r ' s o p e r a t i o n s i n A u g u s t o f 1 9 9 3 , T e S e l l e , M a f f i t , a n d S t r a n d c o n t a c t e d a n d r e c e i v e d c o m m i t m e n t s f r o m f o r m e r c u s t o m e r s o f S a n t a F e , s i g n e d c o n t r a c t s w i t h s u p p l i e r s a n d e q u i p m e n t m a n u f a c t u r e r s , a n d o t h e r w i s e p r e p a r e d f o r p e t i t i o n e r t o b e g i n o p e r a t i o n s . T h e r e c o r d i s u n c l e a r a s t o S c h w e i g e r t ' s p a r t i c i p a t i o n i n p l a n n i n g f o r t h e s t a r t u p o f p e t i t i o n e r . P r i o r t o A u g u s t o f 1 9 9 3 , p e t i t i o n e r r e c e i v e d a s i n i t i a l c a p i t a l a t o t a l o f $ 1 8 3 , 5 0 0 i n e q u i t y c o n t r i b u t i o n s f r o m i t s s e v e n o r i g i n a l s h a r e h o l d e r s . T h e a m o u n t o f e a c h s h a r e h o l d e r ' s i n i t i a l e q u i t y c o n t r i b u t i o n a n d t h e n u m b e r a n d p e r c e n t a g e o f - 4 - s h a r e s o f s t o c k i n p e t i t i o n e r t h a t e a c h s h a r e h o l d e r r e c e i v e d i s s e t f o r t h b e l o w : E q u i t y S h a r e s o f P e r c e n t a g e o f S h a r e h o l d e r C o n t r i b u t i o n C o m m o n S t o c k C o m m o n S t o c k L o t h a r S c h w e i g e r t $ 8 8 , 0 0 0 8 8 0 , 0 0 0 4 7 . 9 6 R o b e r t T e S e l l e 2 6 , 0 0 0 2 6 0 , 0 0 0 1 4 . 1 7 J a n S t r a n d 1 6 , 5 0 0 1 6 5 , 0 0 0 8 . 9 9 W i l l i a m M a f f i t 1 6 , 5 0 0 1 6 5 , 0 0 0 8 . 9 9 C h r i s R a k h s h a n 1 6 , 5 0 0 1 6 5 , 0 0 0 8 . 9 9 P a u l S t e v e n s o n 1 0 , 0 0 0 1 0 0 , 0 0 0 5 . 4 5 D a n i e l K l i s k a 1 0 , 0 0 0 1 0 0 , 0 0 0 5 . 4 5 $ 1 8 3 , 5 0 0 1 , 8 3 5 , 0 0 0 1 0 0 . 0 0 A l s o , p e t i t i o n e r r e c e i v e d a t o t a l o f $ 2 , 3 2 2 , 8 3 8 i n t h e f o r m o f s e c u r e d s t a r t u p l o a n s - - $ 2 , 1 6 9 , 0 1 3 f r o m t h r e e u n r e l a t e d c r e d i t o r s a n d $ 1 5 3 , 8 2 5 f r o m S c h w e i g e r t . E a c h s e c u r e d l o a n w a s e v i d e n c e d b y a p r o m i s s o r y n o t e e x e c u t e d o n b e h a l f o f p e t i t i o n e r . I n a d d i t i o n , p e t i t i o n e r r e c e i v e d f r o m a g r o u p o f i n d i v i d u a l s c o n s i s t i n g o f s i x o f p e t i t i o n e r ' s s h a r e h o l d e r s a n d o n e o t h e r i n d i v i d u a l ( c o l l e c t i v e l y r e f e r r e d t o h e r e i n a f t e r a s t h e " d e b e n t u r e h o l d e r s " ) f u n d s t o t a l i n g $ 1 , 3 3 7 , 5 0 0 ( d e b e n t u r e f u n d s ) . D o c u m e n t s e n t i t l e d d e b e n t u r e n o t e s , e x e c u t e d o n b e h a l f o f p e t i t i o n e r i n f a v o r o f t h e d e b e n t u r e h o l d e r s , r e f l e c t e d t h e d e b e n t u r e f u n d s . T h e a m o u n t a n d p e r c e n t a g e o f t o t a l d e b e n t u r e f u n d s r e c e i v e d b y p e t i t i o n e r f r o m e a c h d e b e n t u r e h o l d e r a r e s e t f o r t h b e l o w : - 5 - 1 T h e d e b e n t u r e n o t e s e x e c u t e d i n f a v o r o f S c h w e i g e r t , T e S e l l e , S t e v e n s o n , a n d K l i s k a p r o v i d e d f o r a p a r t i a l r e p a y m e n t o f p r i n c i p a l a t t h e e n d o f t h e f i f t h y e a r . D e b e n t u r e P e r c e n t o f D e b e n t u r e H o l d e r s F u n d s T o t a l D e b e n t u r e F u n d s L o t h a r S c h w e i g e r t $ 6 8 7 , 0 0 0 5 1 . 3 5 R o b e r t T e S e l l e 1 4 9 , 0 0 0 1 1 . 1 4 J a n S t r a n d 9 0 , 5 0 0 6 . 7 7 W i l l i a m M a f f i t 9 0 , 5 0 0 6 . 7 7 C h r i s R a k h s h a n 9 0 , 5 0 0 6 . 7 7 P a u l S t e v e n s o n 1 1 5 , 0 0 0 8 . 6 0 B e r n a r d K l i s k a * 1 1 5 , 0 0 0 8 . 6 0 $ 1 , 3 3 7 , 5 0 0 1 0 0 . 0 0 * B e r n a r d K l i s k a i s t h e f a t h e r o f D a n i e l K l i s k a , a s h a r e h o l d e r o f p e t i t i o n e r . T h e w r i t t e n d e b e n t u r e n o t e s , e x e c u t e d o n A u g u s t 1 , 1 9 9 3 , p r o v i d e d a 1 0 - y e a r s c h e d u l e o v e r w h i c h p e t i t i o n e r w a s t o r e p a y t h e d e b e n t u r e h o l d e r s t h e d e b e n t u r e f u n d s a n d o v e r w h i c h p e t i t i o n e r w a s t o p a y t h e d e b e n t u r e h o l d e r s a m o u n t s d e s i g n a t e d a s i n t e r e s t o n t h e d e b e n t u r e f u n d s , w i t h t h e f i n a l p a y m e n t d u e a n d p a y a b l e o n J u n e 1 5 , 2 0 0 3 . F o r t h e f i r s t 5 y e a r s o f t h e d e b e n t u r e n o t e s , d e s i g n a t e d i n t e r e s t o n l y w a s d u e a n d p a y a b l e a t t h e e n d o f t h e s e c o n d , t h i r d , f o u r t h , a n d f i f t h y e a r s a t a s t a t e d i n t e r e s t r a t e o f 6 p e r c e n t p e r y e a r . 1 F o r t h e s e c o n d 5 y e a r s o f t h e d e b e n t u r e n o t e s , p r i n c i p a l a n d d e s i g n a t e d i n t e r e s t p a y m e n t s w e r e d u e a n d p a y a b l e i n e q u a l m o n t h l y i n s t a l l m e n t s w i t h a s t a t e d i n t e r e s t r a t e o f 1 p e r c e n t a b o v e t h e p r i m e r a t e o f i n t e r e s t a s r e p o r t e d b y t h e W a l l S t r e e t J o u r n a l . P a y m e n t s d u e o n t h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e n o t d e p e n d e n t u p o n t h e p r o f i t s o r l o s s e s o f p e t i t i o n e r . P r i o r i t y o f p a y m e n t o n t h e - 6 - d e b e n t u r e n o t e s w a s e q u a l a m o n g t h e d e b e n t u r e h o l d e r s , a n d n o n e o f t h e d e b e n t u r e h o l d e r s r e c e i v e d a m a n a g e m e n t p o s i t i o n o r a n i n c r e a s e i n m a n a g e m e n t r e s p o n s i b i l i t i e s w i t h p e t i t i o n e r a s a r e s u l t o f t h e d e b e n t u r e f u n d s p e t i t i o n e r r e c e i v e d . T h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e u n s e c u r e d a n d s u b o r d i n a t e d t o c l a i m s o f p e t i t i o n e r ' s s e c u r e d c r e d i t o r s , a n d , i f n o t p a i d , t h e d e b e n t u r e h o l d e r s c o u l d e n f o r c e p a y m e n t o n t h e d e b e n t u r e n o t e s o n l y i f t h e h o l d e r s o f m o r e t h a n 5 0 p e r c e n t o f t h e v a l u e o f a l l t h e o u t s t a n d i n g d e b e n t u r e n o t e s j o i n e d i n a p r o c e e d i n g a g a i n s t p e t i t i o n e r t o e n f o r c e p a y m e n t . F r o m A u g u s t o f 1 9 9 3 t h r o u g h t h e t i m e o f t r i a l i n 2 0 0 2 , p e t i t i o n e r m a d e a l l s c h e d u l e d p a y m e n t s o f p r i n c i p a l a n d d e s i g n a t e d i n t e r e s t d u e o n t h e d e b e n t u r e n o t e s . W h e n p e t i t i o n e r b e g a n o p e r a t i o n s i n A u g u s t o f 1 9 9 3 , t h e a b o v e i n i t i a l s o u r c e s o f f u n d i n g ( t r e a t i n g t h e d e b e n t u r e f u n d s a s d e b t o f p e t i t i o n e r a n d n o t a s e q u i t y ) r e s u l t e d i n a d e b t - t o - e q u i t y r a t i o f o r p e t i t i o n e r o f a p p r o x i m a t e l y 2 6 : 1 . I n j u s t o v e r 3 y e a r s , p e t i t i o n e r ' s d e b t - t o - e q u i t y r a t i o ( t r e a t i n g t h e d e b e n t u r e f u n d s a s d e b t o f p e t i t i o n e r a n d n o t a s e q u i t y ) w a s r e d u c e d t o a p p r o x i m a t e l y 4 : 1 . T h e r a p i d d e c r e a s e i n p e t i t i o n e r ' s d e b t - t o - e q u i t y r a t i o f r o m 1 9 9 3 t o 1 9 9 6 r e f l e c t e d p e t i t i o n e r ' s s u c c e s s i n g e n e r a t i n g o p e r a t i n g r e v e n u e . C o m p a r a t i v e 1 9 9 3 - 1 9 9 6 y e a r e n d f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n f o r p e t i t i o n e r ( t r e a t i n g t h e d e b e n t u r e f u n d s a s d e b t o f p e t i t i o n e r a n d n o t a s e q u i t y ) i s s e t f o r t h b e l o w : - 7 - Y e a r e n d F i n a n c i a l I n f o r m a t i o n 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 G r o s s R e v e n u e $ 3 5 9 , 7 1 4 $ 5 , 2 4 6 , 5 1 5 $ 8 , 8 4 0 , 0 6 5 $ 1 3 , 5 8 0 , 0 9 8 T o t a l A s s e t s 4 , 2 8 7 , 7 9 9 7 , 3 9 1 , 1 1 5 1 2 , 0 0 1 , 6 5 2 1 4 , 6 1 1 , 0 4 2 T o t a l L i a b i l i t i e s 4 , 1 1 9 , 8 5 9 6 , 6 3 8 , 5 3 1 1 0 , 4 4 3 , 7 9 9 1 1 , 3 9 2 , 7 3 7 S h a r e h o l d e r E q u i t y 1 6 7 , 9 4 0 7 5 2 , 5 8 4 1 , 5 5 7 , 8 5 3 3 , 2 1 8 , 3 0 5 D e b t - t o - E q u i t y R a t i o 2 5 : 1 9 : 1 7 : 1 4 : 1 A s o f t h e t i m e o f t r i a l i n 2 0 0 2 , p e t i t i o n e r h a d y e t t o d e c l a r e o r p a y a c a s h d i v i d e n d . A t t h e e n d o f 1 9 9 3 , p e t i t i o n e r ' s b a s i s i n i t s c a p i t a l a s s e t s i n c l u d i n g l a n d , b u i l d i n g s , e q u i p m e n t , v e h i c l e s , t o o l i n g a n d e q u i p m e n t w a s $ 3 , 5 9 8 , 4 6 3 . F o r 1 9 9 3 - 1 9 9 6 a n d f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s , p e t i t i o n e r w a s a c a s h b a s i s t a x p a y e r . O n p e t i t i o n e r ' s t i m e l y f i l e d 1 9 9 6 c o r p o r a t e F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n , a n i n t e r e s t d e d u c t i o n o f $ 9 3 , 7 4 6 w a s r e f l e c t e d f o r t h e p a y m e n t s d e s i g n a t e d a s i n t e r e s t t h a t p e t i t i o n e r m a d e i n 1 9 9 6 o n t h e d e b e n t u r e n o t e s . O n a u d i t , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t f o r F e d e r a l i n c o m e t a x p u r p o s e s t h e t o t a l d e b e n t u r e f u n d s o f $ 1 , 3 3 7 , 5 0 0 r e p r e s e n t e d e q u i t y t o p e t i t i o n e r r a t h e r t h a n d e b t , a n d r e s p o n d e n t d e n i e d p e t i t i o n e r ' s c l a i m e d $ 9 3 , 7 4 6 i n t e r e s t d e d u c t i o n r e l a t i n g t o t h e d e s i g n a t e d i n t e r e s t p a i d i n 1 9 9 6 o n t h e d e b e n t u r e f u n d s . O P I N I O N A s a g e n e r a l r u l e , s e c t i o n 1 6 3 ( a ) p r o v i d e s t h a t a d e d u c t i o n s h a l l b e a l l o w e d f o r a l l i n t e r e s t p a i d o n i n d e b t e d n e s s . - 8 - 2 W h e t h e r a s h i f t i n t h e b u r d e n o f p r o o f i s a p p l i c a b l e i n t h i s c a s e i s u n c l e a r . T h e p a r t i e s d o n o t r a i s e t h e i s s u e , a n d t h e r e c o r d d o e s n o t i n d i c a t e w h e n r e s p o n d e n t ' s e x a m i n a t i o n o f p e t i t i o n e r ' s 1 9 9 6 c o r p o r a t e F e d e r a l i n c o m e t a x r e t u r n b e g a n . S e e s e c . 7 4 9 1 ; I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e R e s t r u c t u r i n g a n d R e f o r m A c t o f 1 9 9 8 , P u b . L . 1 0 5 - 2 0 6 , s e c . 3 0 0 1 ( a ) , 1 1 2 S t a t . 7 2 6 ( p r o v i d i n g t h a t J u l y 2 2 , 1 9 9 8 , i s t h e e f f e c t i v e d a t e o f s e c . 7 4 9 1 ) . I n a n y e v e n t , r e s o l u t i o n o f t h i s c a s e d o e s n o t h i n g e o n p l a c e m e n t o f t h e b u r d e n o f p r o o f . W h e t h e r f u n d s r e c e i v e d b y a c o r p o r a t i o n r e p r e s e n t d e b t o r e q u i t y i s a q u e s t i o n o f f a c t g e n e r a l l y t o b e c o n s i d e r e d a n d a n a l y z e d b y r e f e r e n c e t o a l l o f t h e e v i d e n c e . 2 D i x i e D a i r i e s C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 7 4 T . C . 4 7 6 , 4 9 3 ( 1 9 8 0 ) . C o u r t s h a v e i d e n t i f i e d a n d c o n s i d e r e d v a r i o u s f a c t o r s i n d e c i d i n g q u e s t i o n s o f d e b t v e r s u s e q u i t y . S e e , e . g . , I n r e U n e c o , I n c . , 5 3 2 F . 2 d 1 2 0 4 , 1 2 0 8 ( 8 t h C i r . 1 9 7 6 ) ( 1 0 f a c t o r s ) ; E s t a t e o f M i x o n v . U n i t e d S t a t e s , 4 6 4 F . 2 d 3 9 4 , 4 0 2 ( 5 t h C i r . 1 9 7 2 ) ( 1 3 f a c t o r s ) ; A m . O f f s h o r e , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 9 7 T . C . 5 7 9 , 6 0 2 - 6 0 6 ( 1 9 9 1 ) ( 1 3 f a c t o r s ) . T h e v a r i o u s f a c t o r s a r e n o t e q u a l l y s i g n i f i c a n t , h o w e v e r , a n d n o o n e f a c t o r i s d e t e r m i n a t i v e . J o h n K e l l e y C o . v . C o m m i s s i o n e r , 3 2 6 U . S . 5 2 1 , 5 3 0 ( 1 9 4 6 ) . D u e t o d i f f e r i n g f a c t u a l c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h d e b t - e q u i t y q u e s t i o n s a r i s e , n o t a l l o f t h e f a c t o r s a r e n e c e s s a r i l y r e l e v a n t t o e a c h c a s e . D i x i e D a i r i e s C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 4 9 3 - 4 9 4 . T h e o v e r a l l a n a l y s i s o f t h e C o u r t s e e k s t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e r e w a s a n i n t e n t t o c r e a t e a d e b t w i t h a r e a s o n a b l e e x p e c t a t i o n o f r e p a y m e n t a n d , i f s o , w h e t h e r t h a t i n t e n t c o m p o r t s w i t h t h e e c o n o m i c r e a l i t y o f c r e a t i n g a d e b t o r - - 9 - 3 W e o m i t a d i s c u s s i o n o f w h e t h e r a s i n k i n g f u n d w a s e s t a b l i s h e d t o r e t i r e t h e d e b e n t u r e n o t e s . T h i s f a c t o r w a s n o t a d d r e s s e d b y e i t h e r p a r t y . O u r d i s c u s s i o n o f t h e r i s k f a c t o r i n v o l v e s a n u m b e r o f t h e I n r e U n e c o , I n c . , 5 3 2 F . 2 d 1 2 0 4 ( 8 t h C i r . 1 9 7 6 ) , f a c t o r s . c r e d i t o r r e l a t i o n s h i p . L i t t o n B u s . S y s . , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , 6 1 T . C . 3 6 7 , 3 7 7 ( 1 9 7 3 ) . O f t h e 1 0 f a c t o r s r e c o g n i z e d a n d c o n s i d e r e d i n I n r e U n e c o , s u p r a , b y t h e C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e E i g h t h C i r c u i t ( t h e C o u r t t o w h i c h a n a p p e a l o f t h i s c a s e l i e s ) , w e d i s c u s s a n d a p p l y b e l o w t h o s e f a c t o r s t h a t a r e r e l e v a n t t o t h e f a c t s o f t h i s c a s e . 3 T h i n o r A d e q u a t e C a p i t a l i z a t i o n N o s p e c i f i c r a t i o o f d e b t t o e q u i t y i s d e t e r m i n a t i v e a s t o w h e t h e r a c o r p o r a t i o n i s a d e q u a t e l y c a p i t a l i z e d . 2 5 5 4 - 5 8 C r e s t o n C o r p . v . C o m m i s s i o n e r , 4 0 T . C . 9 3 2 , 9 3 7 n . 3 ( 1 9 6 3 ) . I n s p i t e o f p e t i t i o n e r ' s i n i t i a l d e b t - t o - e q u i t y r a t i o o f 2 6 : 1 , p r i o r t o s t a r t u p o f p e t i t i o n e r , p e t i t i o n e r ' s o f f i c e r s a n d d i r e c t o r s u n d e r s t o o d p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s a n d t h e p l a s t i c s m a n u f a c t u r i n g i n d u s t r y a n d r e a s o n a b l y p r o j e c t e d t h a t p e t i t i o n e r w o u l d b e s u c c e s s f u l . A s a r e s u l t o f r e v e n u e s q u i c k l y g e n e r a t e d b y i t s o p e r a t i o n s , p e t i t i o n e r ' s d e b t - t o - e q u i t y r a t i o w a s r e d u c e d i n j u s t o v e r 3 y e a r s t o 4 : 1 . T h i s r e d u c t i o n i n d i c a t e s t o u s , i n t h i s c a s e , t h a t p e t i t i o n e r w a s a d e q u a t e l y c a p i t a l i z e d f r o m i t s i n c e p t i o n . - 1 0 - E x t e n t t o W h i c h F u n d s W e r e U s e d T o A c q u i r e C a p i t a l A s s e t s T h e r e c o r d i s u n c l e a r a s t o e x a c t l y f o r w h a t p u r p o s e t h e d e b e n t u r e f u n d s r e c e i v e d b y p e t i t i o n e r w e r e u s e d . A s u b s t a n t i a l p o r t i o n o f t h e d e b e n t u r e f u n d s a p p e a r s t o h a v e b e e n u s e d t o a c q u i r e c a p i t a l a s s e t s . P r o p o r t i o n a l i t y o f I n t e r e s t F u n d s r e c e i v e d f r o m s h a r e h o l d e r s i n p r o p o r t i o n t o t h e i r r e s p e c t i v e s t o c k o w n e r s h i p i n t e r e s t s m a y i n d i c a t e e q u i t y i n v e s t m e n t s . A m . O f f s h o r e , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 6 0 4 ( c i t i n g E s t a t e o f M i x o n v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 4 0 9 ) . E a c h o f p e t i t i o n e r ' s d e b e n t u r e h o l d e r s w a s e i t h e r a s h a r e h o l d e r o f p e t i t i o n e r o r w a s r e l a t e d t o a s h a r e h o l d e r o f p e t i t i o n e r . T h e d e b e n t u r e f u n d s w e r e t r a n s f e r r e d t o p e t i t i o n e r b y t h e d e b e n t u r e h o l d e r s , n o t i n e x a c t p r o p o r t i o n , b u t i n c o m p a r a b l e p r o p o r t i o n t o t h e r e s p e c t i v e s t o c k i n t e r e s t s o f t h e d e b e n t u r e h o l d e r s . R i s k P e t i t i o n e r ' s o b l i g a t i o n t o r e p a y t h e d e b e n t u r e f u n d s w a s u n c o n d i t i o n a l . P a y m e n t s o f p r i n c i p a l a n d d e s i g n a t e d i n t e r e s t o n t h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e n o t d e p e n d e n t u p o n p r o f i t s o f p e t i t i o n e r , n o r w e r e p a y m e n t s e x c u s e d o r f o r g i v e n i n t h e e v e n t p e t i t i o n e r s u s t a i n e d l o s s e s . R e s p o n d e n t a r g u e s t h a t b e c a u s e t h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e u n s e c u r e d a n d s u b o r d i n a t e d t o t h e s e c u r e d - 1 1 - d e b t s o f p e t i t i o n e r , p a y m e n t s o n t h e d e b e n t u r e n o t e s d e p e n d e d s o l e l y o n f u t u r e e a r n i n g s o f p e t i t i o n e r w h i c h p u t t h e d e b e n t u r e f u n d s a t a n e q u a l a m o u n t o f r i s k a s p e t i t i o n e r ' s e q u i t y . R e l i a n c e , h o w e v e r , u p o n f u t u r e e a r n i n g s f o r p a y m e n t o f a p u r p o r t e d d e b t g e n e r a l l y d o e s n o t c a u s e t h e f u n d s r e c e i v e d b y a c o r p o r a t i o n t o b e t r e a t e d a s e q u i t y . S e e J . S . B i r i t z C o n s t r . C o . v . C o m m i s s i o n e r , 3 8 7 F . 2 d 4 5 1 , 4 5 8 - 4 5 9 ( 8 t h C i r . 1 9 6 7 ) , r e v g . T . C . M e m o . 1 9 6 6 - 2 2 7 . T h i r d - P a r t y L o a n s F u n d s a r e m o r e l i k e l y t o b e t r e a t e d a s d e b t i f a t t h e t i m e t h e f u n d s w e r e r e c e i v e d t h e c o r p o r a t i o n h a d c r e d i t a v a i l a b l e f r o m o u t s i d e s o u r c e s . A m . O f f s h o r e , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 6 0 5 ( c i t i n g E s t a t e o f M i x o n v . U n i t e d S t a t e s , s u p r a a t 4 1 0 ) . T h e e v i d e n c e i n d i c a t e s t h a t p e t i t i o n e r w a s s u c c e s s f u l i n o b t a i n i n g s e c u r e d l o a n s f r o m o u t s i d e c r e d i t o r s , a n d a t n o t i m e w a s p e t i t i o n e r r e f u s e d a l o a n f r o m a t h i r d p a r t y . M a n a g e m e n t P a r t i c i p a t i o n F u n d s r e c e i v e d b y a c o r p o r a t i o n w i l l b e m o r e l i k e l y t r e a t e d a s e q u i t y i f , a s a r e s u l t o f s u c h r e c e i p t , t h e p e r s o n t r a n s f e r r i n g t h e f u n d s h a d a r i g h t t o p a r t i c i p a t e i n t h e m a n a g e m e n t o f t h e c o r p o r a t i o n . A m . O f f s h o r e , I n c . v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 6 0 3 . - 1 2 - T h e c r e d i b l e e v i d e n c e i n d i c a t e s t h a t n o n e o f t h e d e b e n t u r e h o l d e r s w a s g r a n t e d a m a n a g e m e n t p o s i t i o n o r a n i n c r e a s e i n v o t i n g r i g h t s a s a r e s u l t o f t h e r e c e i p t o f t h e d e b e n t u r e f u n d s b y p e t i t i o n e r . P a y m e n t s A s i g n i f i c a n t d e b t - e q u i t y f a c t o r i s w h e t h e r a c o r p o r a t i o n r e p a y s i t s o b l i g a t i o n s o n t i m e . S e e F r i e s v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 1 9 9 7 - 9 3 ( c i t i n g I n r e L a n e , 7 4 2 F . 2 d 1 3 1 1 , 1 3 1 7 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 4 ) ) . P e t i t i o n e r h a s t i m e l y m a d e a l l s c h e d u l e d p a y m e n t s o f p r i n c i p a l a n d d e s i g n a t e d i n t e r e s t d u e o n t h e d e b e n t u r e n o t e s . I n t e n t o f t h e P a r t i e s I n r e s o l v i n g d e b t - e q u i t y q u e s t i o n s , b o t h o b j e c t i v e a n d s u b j e c t i v e e v i d e n c e o f a t a x p a y e r ' s i n t e n t a r e c o n s i d e r e d a n d g i v e n w e i g h t i n l i g h t o f t h e p a r t i c u l a r c i r c u m s t a n c e s o f a c a s e . S e e I n r e U n e c o , I n c . , 5 3 2 F . 2 d 1 2 0 4 , 1 2 0 9 ( 8 t h C i r . 1 9 7 6 ) . W i t h r e g a r d t o t h e d e b e n t u r e f u n d s , c r e d i b l e t r i a l t e s t i m o n y w a s o f f e r e d t h a t a d e b t o r - c r e d i t o r r e l a t i o n s h i p w a s i n t e n d e d b e t w e e n p e t i t i o n e r a n d t h e d e b e n t u r e h o l d e r s w i t h r e g a r d t o t h e d e b e n t u r e f u n d s . T h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e e x e c u t e d i n f a v o r o f e a c h o f t h e d e b e n t u r e h o l d e r s . T h e d e b e n t u r e h o l d e r s e x p e c t e d r e p a y m e n t o f t h e d e b e n t u r e f u n d s . T h e f i x e d d a t e s f o r t h e - 1 3 - p a y m e n t o f p r i n c i p a l a n d d e s i g n a t e d i n t e r e s t s e t f o r t h b y t h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e h o n o r e d b y p e t i t i o n e r . T h e d e b e n t u r e h o l d e r s ' e x p e c t a t i o n o f r e p a y m e n t a t t h e t i m e t h e d e b e n t u r e n o t e s w e r e e x e c u t e d w a s r e a s o n a b l e b e c a u s e t h e d e b e n t u r e h o l d e r s h a d a n u n d e r s t a n d i n g a n d k n o w l e d g e o f p e t i t i o n e r ' s b u s i n e s s a n d a r e a s o n a b l e e x p e c t a t i o n o f i t s l i k e l y s u c c e s s . F o r 1 9 9 3 t h r o u g h t h e t i m e o f t r i a l i n 2 0 0 2 , p e t i t i o n e r t i m e l y m a d e t h e p r i n c i p a l a n d d e s i g n a t e d i n t e r e s t p a y m e n t s d u e o n t h e d e b e n t u r e n o t e s , a n d a m a j o r i t y o f t h e o b j e c t i v e f a c t o r s i n d i c a t e t h a t a d e b t o r - c r e d i t o r r e l a t i o n s h i p e x i s t e d b e t w e e n p e t i t i o n e r a n d t h e d e b e n t u r e h o l d e r s w i t h r e g a r d t o t h e d e b e n t u r e f u n d s . W e c o n c l u d e t h a t p e t i t i o n e r p r o p e r l y t r e a t e d t h e $ 1 , 3 3 7 , 5 0 0 i n d e b e n t u r e f u n d s a s d e b t . F o r 1 9 9 6 , p e t i t i o n e r i s e n t i t l e d t o a n i n t e r e s t d e d u c t i o n f o r t h e $ 9 3 , 7 4 6 i t p a i d a s i n t e r e s t o n t h e d e b e n t u r e n o t e s . T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d f o r p e t i t i o n e r .