TAX COURT OPINION

Case: Estate of Natalie M. Leichter, Deceased; Steven Leichter, Co-Special Administrator and Jeffrey L. Le
Docket Number: 2192-00
Judge: Gerber
Opinion Type: memo
Filed: 03/06/2003
Pages: 17

T . C . M e m o . 2 0 0 3 - 6 6 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T E S T A T E O F N A T A L I E M . L E I C H T E R , D E C E A S E D , S T E V E N L E I C H T E R , C O - S P E C I A L A D M I N I S T R A T O R A N D J E F F R E Y L . L E I C H T E R , C O - S P E C I A L A D M I N I S T R A T O R , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 2 1 9 2 - 0 0 . F i l e d M a r c h 6 , 2 0 0 3 . W a l t e r J o s e p h T r i b b e y I I I , f o r p e t i t i o n e r . D a v i d R . J o j o l a , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N G E R B E R , J u d g e : R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d a $ 3 4 4 , 6 3 5 F e d e r a l e s t a t e t a x d e f i c i e n c y f o r t h e E s t a t e o f N a t a l i e M . L e i c h t e r ( t h e e s t a t e ) . T h i s d e f i c i e n c y d e r i v e s f r o m r e s p o n d e n t ' s d e t e r m i n a t i o n t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f H a r l e e I n t e r n a t i o n a l , I n c . , a c l o s e l y h e l d c o r p o r a t i o n , w a s $ 2 , 7 1 8 , 3 5 8 i n s t e a d o f t h e - 2 - 1 T h e p a r t i e s ' s t i p u l a t i o n s o f f a c t s a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 r e p o r t e d a s i t s f a i r m a r k e t v a l u e o n t h e e s t a t e ' s t a x r e t u r n . T h e s o l e i s s u e f o r o u r c o n s i d e r a t i o n i s t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f H a r l e e I n t e r n a t i o n a l , I n c . , o n O c t o b e r 2 3 , 1 9 9 5 , t h e d a t e o f d e c e d e n t ' s d e a t h . F I N D I N G S O F F A C T 1 D e c e d e n t N a t a l i e L e i c h t e r w a s a r e s i d e n t o f L o s A n g e l e s , C a l i f o r n i a , a t t h e t i m e o f h e r d e a t h o n O c t o b e r 2 3 , 1 9 9 5 . D e c e d e n t ' s s p o u s e , H a r v e y A . L e i c h t e r , d i e d a p p r o x i m a t e l y 3 m o n t h s e a r l i e r d u r i n g J u l y 1 9 9 5 . D e c e d e n t d i e d t e s t a t e a n d w a s s u r v i v e d b y t w o s o n s , J e f f r e y L . L e i c h t e r a n d S t e v e n F . L e i c h t e r . S t e v e n L e i c h t e r r e s i d e d i n W a l n u t , C a l i f o r n i a , a t t h e t i m e t h e e s t a t e ' s p e t i t i o n w a s f i l e d . A m o n g o t h e r t h i n g s , t h e e s t a t e i n c l u d e d a l l o f t h e o u t s t a n d i n g c o m m o n s t o c k o f H a r l e e I n t e r n a t i o n a l , I n c . ( H a r l e e ) . A t t h e t i m e o f d e c e d e n t ' s d e a t h , H a r l e e w a s a C a l i f o r n i a c o r p o r a t i o n w h i c h h a d e l e c t e d S c o r p o r a t i o n s t a t u s f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s . H a r l e e h a d 2 0 , 0 0 0 s h a r e s o u t s t a n d i n g a n d w a s a w h o l e s a l e d i s t r i b u t o r o f f u t o n f r a m e s . H a r l e e w a s f o u n d e d i n 1 9 8 1 b y H a r v e y L e i c h t e r . I t b e g a n a s a s m a l l i m p o r t e r a n d d i s t r i b u t o r o f i n d u s t r i a l f a s t e n e r s i m p o r t e d f r o m A s i a . I n i t i a l l y , H a r l e e o p e r a t e d o u t o f t h e L e i c h t e r r e s i d e n c e . I n t h e m i d - 1 9 8 0 s , H a r l e e e n t e r e d i n t o t h e b u s i n e s s o f t h e w h o l e s a l e - 3 - d i s t r i b u t i o n o f w a t e r b e d f r a m e s a n d v i n y l l i n e r s . A f t e r a d e c l i n e i n t h e w a t e r b e d m a r k e t a n d a p p r o x i m a t e l y 1 ½ y e a r s b e f o r e h i s d e a t h , H a r v e y L e i c h t e r b e c a m e i n v o l v e d i n t h e r e - e m e r g i n g f u t o n m a r k e t . T h r o u g h h i s o v e r s e a s c o n t a c t s , H a r v e y L e i c h t e r s o u g h t o u t A s i a n c o m p a n i e s t h a t c o u l d m a n u f a c t u r e f u t o n f r a m e s a c c o r d i n g t o p h o t o g r a p h s a n d s a m p l e s p r o v i d e d b y H a r l e e . H a r l e e d e a l t d i r e c t l y w i t h r e p r e s e n t a t i v e s w h o , i n t u r n , w e r e r e s p o n s i b l e f o r l o c a t i n g f o r e i g n c o m p a n i e s a n d m a i n t a i n i n g a c c o u n t s w i t h t h e m . H a r l e e d i d n o t h a v e c o n t r a c t u a l r e l a t i o n s h i p s w i t h t h e A s i a n m a n u f a c t u r e r s . S h o r t l y b e f o r e d e c e d e n t ' s d e a t h , H a r l e e ' s c o n t r a c t u a l r e l a t i o n s h i p w i t h t w o r e p r e s e n t a t i v e s e n d e d : O n e m a n u f a c t u r e r w a s t a k e n o v e r b y H a r l e e ' s c o m p e t i t o r , a n d a n o t h e r w a s c l o s e d a s a r e s u l t o f e m b e z z l e m e n t . A s o f d e c e d e n t ' s d a t e o f d e a t h , H a r l e e w a s s t i l l i n a p e r i o d o f t r a n s i t i o n f r o m t h e w a t e r b e d t o t h e f u t o n m a r k e t . H a r l e e ' s p r o d u c t l i n e c o n s i s t e d o f a p p r o x i m a t e l y 6 0 - p e r c e n t f u t o n - r e l a t e d i t e m s a n d 4 0 - p e r c e n t w a t e r b e d - r e l a t e d i t e m s . O f H a r l e e ' s f u t o n p r o d u c t s l i n e , n e a r l y 1 0 p e r c e n t w e r e m e t a l f a s t e n e r a n d l i n e r p r o d u c t s m a n u f a c t u r e d i n T a i w a n . T h e r e m a i n i n g 9 0 p e r c e n t w e r e f u t o n f r a m e s f r o m t h r e e d i f f e r e n t m a n u f a c t u r e r s i n I n d o n e s i a . - 4 - T h e u s e o f A s i a n s u p p l i e r s k e p t c o s t s l o w b u t s u b j e c t e d H a r l e e t o c o n c e r n s s u c h a s : ( 1 ) A 3 - t o - 4 m o n t h o r d e r , o r l e a d t i m e ; ( 2 ) a d d i t i o n a l d e l a y s d u r i n g t h e A s i a n r a i n y s e a s o n ; ( 3 ) t h e p o s s i b i l i t y o f p o l i t i c a l u n r e s t t h a t s t o p p e d a n d / o r s u b s t a n t i a l l y d e c r e a s e d p r o d u c t i o n ; a n d ( 4 ) a p p r o x i m a t e l y 2 0 p e r c e n t d e f e c t i v e i n v e n t o r y . F o r t h e s e r e a s o n s , H a r l e e m a i n t a i n e d a t l e a s t 3 t o 4 m o n t h s o f i n v e n t o r y a t a l l t i m e s . H o w e v e r , d u r i n g t w o o f H a r l e e ' s b i g g e s t s e a s o n s , C h r i s t m a s a n d s p r i n g , w h i c h c o i n c i d e w i t h t h e A s i a n r a i n y s e a s o n , i n v e n t o r y w a s i n c r e a s e d b e y o n d t h e 3 t o 4 m o n t h s s t a n d a r d . H a r l e e w a s i n c r e a s i n g i t s i n v e n t o r y a t t h e t i m e o f d e c e d e n t ' s d e a t h . A t t h e t i m e o f d e c e d e n t ' s d e a t h , H a r l e e c o n d u c t e d b u s i n e s s f r o m l e a s e d p r e m i s e s i n C o r o n a , C a l i f o r n i a . B e c a u s e t h e b u i l d i n g h a d b e c o m e t o o s m a l l f o r H a r l e e ' s n e e d s a n d t h e l e a s e w a s a b o u t t o e x p i r e , H a r l e e l e a s e d n e w p r e m i s e s b e g i n n i n g o n J a n u a r y 1 , 1 9 9 6 . H a r l e e w a s e x p o s e d t o c o m p e t i t i o n b y s i m i l a r l y s i z e d c o m p a n i e s o n a n a t i o n a l l e v e l . I t s c u s t o m e r b a s e c o n s i s t e d o f a p p r o x i m a t e l y 1 0 0 c u s t o m e r s , i n c l u d i n g r e t a i l s t o r e s , d i s t r i b u t o r s a n d m a n u f a c t u r e r s . A l t h o u g h m o s t o f t h e c u s t o m e r s w e r e r e t a i l s t o r e s , t h e d i s t r i b u t o r s g e n e r a t e d t h e l a r g e s t a m o u n t o f r e v e n u e . O n c e a d i s t r i b u t o r b e c a m e s u f f i c i e n t l y l a r g e e n o u g h t o i m p o r t p r o d u c t s d i r e c t l y , i t w o u l d c u t o u t t h e m i d d l e m a n , s u c h a s H a r l e e . S o m e t i m e s H a r l e e r e m a i n e d i n v o l v e d a s a n a g e n t f o r - 5 - t h e d i s t r i b u t o r s a n d r e c e i v e d a 3 - t o 5 - p e r c e n t c o m m i s s i o n , i n s t e a d o f t h e n o r m a l 3 0 - p e r c e n t p r o f i t . D u e t o a l a r g e t u r n o v e r , H a r l e e c o n t i n u a l l y n e e d e d t o , a n d d i d , g e n e r a t e n e w c u s t o m e r s . P r i o r t o h i s d e a t h i n J u l y 1 9 9 5 , H a r v e y L e i c h t e r w a s H a r l e e ' s p r e s i d e n t a n d p r i m a r y s a l e s m a n , g e n e r a t i n g 8 0 t o 9 0 p e r c e n t o f a l l s a l e s . D e c e d e n t w a s H a r l e e ' s b o o k k e e p e r . A s i d e f r o m t h e m , t h e m a n a g e m e n t t e a m c o n s i s t e d o f J a m e s W o l l , g e n e r a l m a n a g e r i n c h a r g e o f n e w p r o d u c t d e v e l o p m e n t ; a n d J a m e s S e l t z e r , a s s i s t a n t t o t h e p r e s i d e n t . A l t o g e t h e r , H a r l e e h a d a w o r k f o r c e c o n s i s t i n g o f 8 t o 1 0 e m p l o y e e s . B e t w e e n H a r v e y L e i c h t e r ' s d e a t h i n J u l y 1 9 9 5 a n d d e c e d e n t ' s d e a t h i n O c t o b e r o f t h a t s a m e y e a r , t h e w o r k f o r c e r e m a i n e d c o n s t a n t e x c e p t t h a t d e c e d e n t b e c a m e p r e s i d e n t . F o r t h e 4 y e a r s p r e c e d i n g d e c e d e n t ' s d e a t h ( 1 9 9 1 t h r o u g h 1 9 9 4 ) , H a r l e e h a d t o t a l s a l e s o f $ 2 , 4 2 6 , 7 2 1 , $ 1 , 8 9 6 , 8 9 5 , $ 2 , 7 7 8 , 8 7 2 , a n d $ 3 , 8 9 4 , 5 8 7 , r e s p e c t i v e l y . I n e a c h o f t h e 2 y e a r s p r e c e d i n g d e a t h , H a r l e e ' s s a l e s i n c r e a s e d m o r e t h a n 4 0 p e r c e n t f r o m t h e p r i o r y e a r . F o r t h a t s a m e p e r i o d , H a r l e e ' s c o s t o f g o o d s s o l d a v e r a g e d i n t h e m i d - t o - h i g h 7 0 - p e r c e n t r a n g e i n r e l a t i o n t o t o t a l s a l e s , a n d i t s o p e r a t i n g e x p e n s e s a v e r a g e d a p p r o x i m a t e l y 1 8 p e r c e n t o f t o t a l s a l e s . H a r l e e ' s a d j u s t e d n e t i n c o m e f o r t h e 4 y e a r s p r e c e d i n g d e c e d e n t ' s d e a t h w a s g e n e r a l l y i n c r e a s i n g , a s f o l l o w s : $ 4 0 , 1 9 4 , $ 8 3 , 6 4 0 , $ 7 7 , 5 7 0 , a n d $ 1 1 3 , 1 9 1 . - 6 - S i m i l a r l y , f o r F e d e r a l t a x p u r p o s e s , H a r l e e r e p o r t e d g e n e r a l l y i n c r e a s i n g a m o u n t s o f o r d i n a r y i n c o m e c u l m i n a t i n g i n $ 1 6 3 , 1 2 1 f o r i t s 1 9 9 4 t a x a b l e y e a r . S t e v e n L e i c h t e r w o r k e d f o r 1 3 y e a r s a t H a r l e e u n t i l d e c e d e n t f i r e d h i m i n J u n e 1 9 9 4 . C o n s e q u e n t l y , h e w a s n o t i n v o l v e d w i t h H a r l e e f o r t h e a p p r o x i m a t e l y 1 2 t o 1 5 m o n t h s p r e c e d i n g h i s p a r e n t s ' d e a t h s . S t e v e n L e i c h t e r r e t u r n e d t o H a r l e e s h o r t l y a f t e r d e c e d e n t ' s d e a t h a n d a s s u m e d r e s p o n s i b i l i t y f o r t h e d a y - t o - d a y o p e r a t i o n s . J e f f r e y L e i c h t e r r e s i d e d i n D e t r o i t L a k e s , M i n n e s o t a , a t t h e t i m e o f d e c e d e n t ' s d e a t h . J e f f r e y L e i c h t e r w a s n o m i n a t e d i n d e c e d e n t ' s w i l l t o a c t a s h e r e x e c u t o r a n d , a s s u c h , w a s i s s u e d l e t t e r s o f s p e c i a l a d m i n i s t r a t i o n o n N o v e m b e r 2 , 1 9 9 5 . O n t h e s a m e d a t e , t h e e s t a t e f i l e d a p e t i t i o n s e e k i n g t o p r o b a t e t h e M a r c h 2 1 , 1 9 9 5 , w i l l a n d t h e O c t o b e r 1 6 , 1 9 9 5 , F i r s t C o d i c i l . I n h e r F i r s t C o d i c i l , d e c e d e n t d i s i n h e r i t e d h e r s o n , S t e v e n L e i c h t e r . C o n s e q u e n t l y , a d i s p u t e a r o s e b e t w e e n t h e t w o s o n s c o n c e r n i n g t h e d i s t r i b u t i o n o f t h e e s t a t e . I n p a r t i c u l a r t h e d i s p u t e c o n c e r n e d d e c e d e n t ' s p r e d e c e a s e d s p o u s e ' s e s t a t e a n d t h e F i r s t R e s t a t e m e n t o f t h e J a n u a r y 1 2 , 1 9 9 1 , L e i c h t e r F a m i l y T r u s t . O n M a r c h 6 , 1 9 9 6 , a S e t t l e m e n t A g r e e m e n t a n d M u t u a l R e l e a s e ( S e t t l e m e n t A g r e e m e n t ) w a s f i l e d w i t h t h e p r o b a t e c o u r t r e f l e c t i n g t h a t a s e t t l e m e n t h a d b e e n r e a c h e d b e t w e e n J e f f r e y a n d - 7 - S t e v e n L e i c h t e r . A m o n g o t h e r t h i n g s , t h e S e t t l e m e n t A g r e e m e n t p r o v i d e d t h a t 1 . 5 * * * t h e T r u s t s h a l l d i s t r i b u t e t o S t e v e n * * * a . O n e h u n d r e d p e r c e n t ( 1 0 0 % ) o f t h e s t o c k i n H a r l e e * * * [ 2 0 , 0 0 0 s h a r e s ] ; b . t h e s u m o f $ 4 0 0 , 0 0 0 . 0 i n c a s h * * * 1 . 5 [ s i c . ] S t e v e n s h a l l a s s i g n h i s i n t e r e s t i n * * * [ d e c e d e n t ' s ] I n d i v i d u a l R e t i r e m e n t A c c o u n t t o J e f f r e y * * * 1 . 6 S t e v e n s h a l l a l s o r e l e a s e a n y c l a i m s h e m a y h a v e f o r a n y p o r t i o n o f * * * [ d e c e d e n t ' s ] e s t a t e * * * . O n M a r c h 2 0 , 1 9 9 6 , t h e S u p e r i o r C o u r t a p p o i n t e d J o s e p h D . B u a a s p r o b a t e r e f e r e e t o a p p r a i s e a n d i n v e n t o r y t h e e s t a t e . M r . B u a f i l e d s u c h a p p r a i s a l a n d i n v e n t o r y o f t h e e s t a t e w i t h t h e S u p e r i o r C o u r t o n A u g u s t 1 3 , 1 9 9 6 . T h e f i l e d d o c u m e n t s r e f l e c t e d t h a t t h e H a r l e e s t o c k w a s i n v e n t o r i e d a n d a p p r a i s e d a t $ 2 , 2 6 1 , 7 1 3 . 0 0 . D e c e d e n t ' s I n d i v i d u a l R e t i r e m e n t A c c o u n t w a s v a l u e d f o r F e d e r a l e s t a t e t a x p u r p o s e s a t $ 2 , 2 4 0 , 9 6 6 . O n O c t o b e r 3 1 a n d D e c e m b e r 1 6 , 1 9 9 6 , t h e e s t a t e f i l e d w i t h t h e S u p e r i o r C o u r t a W a i v e r o f F i r s t a n d F i n a l A c c o u n t a n d a F i r s t S u p p l e m e n t t o t h e W a i v e r o f F i r s t a n d F i n a l A c c o u n t , r e s p e c t i v e l y . O n D e c e m b e r 1 7 , 1 9 9 6 , t h e S u p e r i o r C o u r t o r d e r e d t h a t t h e o u t s t a n d i n g s t o c k i n H a r l e e , a p p r a i s e d a t $ 2 , 2 6 1 , 7 1 3 , w a s t o b e d i s t r i b u t e d t o S t e v e n L e i c h t e r . O n D e c e m b e r 2 3 , 1 9 9 6 , - 8 - 2 U n l e s s o t h e r w i s e i n d i c a t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t a s o f t h e d a t e o f d e c e d e n t ' s d e a t h , a n d a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . S t e v e n L e i c h t e r a c k n o w l e d g e d r e c e i p t o f t h e d i s t r i b u t i o n o f t h e H a r l e e s t o c k . O n J u l y 2 2 , 1 9 9 6 , 1 d a y b e f o r e t h e e s t a t e t a x r e t u r n w a s d u e , t h e e s t a t e r e q u e s t e d a 6 - m o n t h e x t e n s i o n u n t i l J a n u a r y 2 3 , 1 9 9 7 . T h e r e q u e s t w a s g r a n t e d , a n d t h e e s t a t e ' s t a x r e t u r n w a s t i m e l y f i l e d . T h e r e t u r n r e f l e c t e d t h a t t h e u n i t v a l u e o f t h e 2 0 , 0 0 0 s h a r e s o f H a r l e e , w h i c h r e p r e s e n t e d a l l o f t h e i s s u e d a n d o u t s t a n d i n g s t o c k , w a s $ 1 0 4 . 5 9 , f o r a t o t a l v a l u e o f $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 . B e c a u s e t h e v a l u e o f H a r l e e s t o c k e x c e e d e d 3 5 p e r c e n t o f t h e a d j u s t e d g r o s s e s t a t e , t h e e s t a t e e l e c t e d t h e s e c t i o n 6 1 6 6 ( a ) ( 1 ) 2 b e n e f i t o f p a y i n g $ 7 2 2 , 4 2 1 o f e s t a t e t a x i n i n s t a l l m e n t s o v e r 1 0 y e a r s . T h e $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 r e p o r t e d v a l u e s t e m s f r o m a n a p p r a i s a l r e p o r t , d a t e d N o v e m b e r 1 5 , 1 9 9 5 . I t w a s p r e p a r e d b y L a w r e n c e F . S h e r m a n o f W I N C o r p o r a t e F i n a n c e , I n c . , w h o w a s h i r e d b y t h e e s t a t e t o v a l u e t h e b u s i n e s s . I n h i s v a l u a t i o n o f H a r l e e ( S h e r m a n A p p r a i s a l ) , M r . S h e r m a n r e l i e d o n H a r l e e ' s O c t o b e r 3 1 , 1 9 9 5 , i n t e r i m f i n a n c i a l s t a t e m e n t . T h i s s t a t e m e n t r e f l e c t e d t h a t a $ 1 , 2 5 3 , 0 2 1 n o t e p a y a b l e b y H a r l e e t o t h e L e i c h t e r F a m i l y T r u s t h a d b e e n c o n v e r t e d t o e q u i t y o n o r b e f o r e d e c e d e n t ' s d a t e o f d e a t h . T h e n o t e p a y a b l e h a d s h o w n a n a n n u a l i n t e r e s t r a t e o f 1 0 - 9 - p e r c e n t , w h i c h w a s p a y a b l e m o n t h l y . I f t h e i n t e r e s t w a s n o t p a i d , t h e a m o u n t o f i n t e r e s t b e c a m e p a r t o f t h e p r i n c i p a l a n d w a s c o m p o u n d e d . T h e n o t e p a y a b l e h a d b e e n s e c u r e d b y a s e c u r i t y i n t e r e s t i n s u b s t a n t i a l l y a l l o f H a r l e e ' s a s s e t s a n d h a d b e e n r e c o r d e d b y H a r l e e a s a c u r r e n t l i a b i l i t y . A p p r o x i m a t e l y 4 y e a r s l a t e r a n d d u r i n g t h e e x a m i n a t i o n o f t h e e s t a t e ' s t a x r e t u r n , t h e e s t a t e ' s a t t o r n e y s a r r a n g e d a m e e t i n g w i t h M r . S h e r m a n a n d s e n i o r m a n a g e m e n t a t H a r l e e t o r e v i e w a n d d i s c u s s t h e S h e r m a n A p p r a i s a l . O n e w e e k l a t e r , M r . S h e r m a n w r o t e a l e t t e r t o o n e o f t h e e s t a t e ' s r e p r e s e n t a t i v e s c l a i m i n g t h a t h e h a d m a d e a n e r r o r o n t h e S h e r m a n A p p r a i s a l . H e e x p l a i n e d t h a t " D u r i n g * * * [ t h e ] m e e t i n g * * * l a s t w e e k , n e w i n f o r m a t i o n w a s p r e s e n t e d t o m e t h a t w a s n o t c o n s i d e r e d i n * * * [ t h e S h e r m a n A p p r a i s a l ] i n 1 9 9 5 . " M r . S h e r m a n s t a t e d t h a t h i s e r r o r r e s u l t e d f r o m a m i s u n d e r s t a n d i n g a s t o i n v e n t o r y p o l i c y a n d e x i s t i n g l i a b i l i t i e s . A s t a t u t o r y n o t i c e o f d e f i c i e n c y w a s i s s u e d t o t h e e s t a t e o n D e c e m b e r 6 , 1 9 9 9 . O P I N I O N W e c o n s i d e r h e r e t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f a c l o s e l y h e l d b u s i n e s s a n d w h e t h e r a n y d i s c o u n t i s a p p r o p r i a t e . T h e e s t a t e r e p o r t e d H a r l e e ' s f a i r m a r k e t v a l u e a t $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 b a s e d o n a n a p p r a i s a l t h a t w a s a t t a c h e d t o i t s e s t a t e t a x r e t u r n . R e s p o n d e n t i n i t i a l l y d e t e r m i n e d t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e w a s $ 2 , 7 1 8 , 3 5 8 i n - 1 0 - t h e s t a t u t o r y n o t i c e o f d e f i c i e n c y . B a s e d o n i t s e x p e r t ' s r e p o r t , r e s p o n d e n t , f o r p u r p o s e s o f t r i a l , c o n t e n d s t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e w a s $ 2 , 1 5 0 , 0 0 0 . T h e e s t a t e , f o r p u r p o s e s o f t r i a l , c o n t e n d s t h a t t h e a p p r a i s a l r e l i e d u p o n f o r p u r p o s e s o f t h e e s t a t e t a x r e t u r n w a s e r r o n e o u s o r f l a w e d a n d t h a t t h e f a i r m a r k e t v a l u e i s , a t m o s t , $ 8 0 0 , 0 0 0 . A t t r i a l , b o t h s i d e s t o t h i s c o n t r o v e r s y o f f e r e d w i t n e s s e s s u p p o r t i n g t h e i r r e s p e c t i v e p o s i t i o n s . P r o p e r t y i n c l u d a b l e i n a d e c e d e n t ' s g r o s s e s t a t e i s g e n e r a l l y i n c l u d e d a t i t s f a i r m a r k e t v a l u e o n t h e d a t e o f d e a t h . S e c . 2 0 3 1 ( a ) ; s e c . 2 0 . 2 0 3 1 - 1 ( b ) , E s t a t e T a x R e g s . F a i r m a r k e t v a l u e i s a f a c t u a l d e t e r m i n a t i o n , a n d t h e t r i e r o f f a c t m u s t w e i g h a l l r e l e v a n t e v i d e n c e o f v a l u e a n d d r a w a p p r o p r i a t e r e f e r e n c e s . C o m m i s s i o n e r v . S c o t t i s h A m . I n v . C o . , 3 2 3 U . S . 1 1 9 , 1 2 3 - 1 2 5 ( 1 9 4 4 ) ; H e l v e r i n g v . N a t l . G r o c e r y C o . , 3 0 4 U . S . 2 8 2 , 2 9 4 ( 1 9 3 8 ) ; S y m i n g t o n v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 8 9 2 , 8 9 6 ( 1 9 8 6 ) . T o d e t e r m i n e t h e v a l u e o f a n u n l i s t e d s t o c k , a n a c t u a l a r m ' s - l e n g t h s a l e o f a s i m i l a r s t o c k w i t h i n a r e a s o n a b l e t i m e b e f o r e o r a f t e r d e c e d e n t ' s d a t e o f d e a t h i s i n d i c a t i v e o f i t s f a i r m a r k e t v a l u e . W a r d v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 7 8 , 1 0 1 ( 1 9 8 6 ) . I n t h e a b s e n c e o f a r m ' s - l e n g t h s a l e s , f a i r m a r k e t v a l u e r e p r e s e n t s t h e p r i c e t h a t a h y p o t h e t i c a l w i l l i n g b u y e r w o u l d p a y a h y p o t h e t i c a l w i l l i n g s e l l e r , b o t h p e r s o n s h a v i n g r e a s o n a b l e k n o w l e d g e o f a l l r e l e v a n t f a c t s a n d n e i t h e r p e r s o n c o m p e l l e d t o - 1 1 - b u y o r s e l l . E s t a t e o f H a l l v . C o m m i s s i o n e r , 9 2 T . C . 3 1 2 , 3 3 5 ( 1 9 8 9 ) . I t i s i m p l i c i t t h a t t h e b u y e r a n d s e l l e r w o u l d a i m t o m a x i m i z e p r o f i t a n d / o r m i n i m i z e c o s t i n t h e s e t t i n g o f a h y p o t h e t i c a l s a l e . E s t a t e o f W a t t s v . C o m m i s s i o n e r , 8 2 3 F . 2 d 4 8 3 , 4 8 6 ( 1 1 t h C i r . 1 9 8 7 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 8 5 - 5 9 5 ; E s t a t e o f N e w h o u s e v . C o m m i s s i o n e r , 9 4 T . C . 1 9 3 , 2 1 8 ( 1 9 9 0 ) . T h e r e f o r e , w e c o n s i d e r t h e v i e w o f b o t h t h e h y p o t h e t i c a l s e l l e r a n d b u y e r . K o l o m v . C o m m i s s i o n e r , 6 4 4 F . 2 d 1 2 8 2 , 1 2 8 8 ( 9 t h C i r . 1 9 8 1 ) , a f f g . 7 1 T . C . 2 3 5 ( 1 9 7 8 ) . I n t h i s c a s e , t h e e s t a t e r e p o r t e d H a r l e e ' s v a l u e t o b e $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 o n i t s e s t a t e t a x r e t u r n . F o r p u r p o s e s o f t h i s c o n t r o v e r s y , t h e e s t a t e c o n t e n d s t h a t t h e v a l u e i s , a t m o s t , l e s s t h a n o n e - h a l f o f t h e a m o u n t i t r e p o r t e d . A v a l u a t i o n a m o u n t r e p o r t e d o n a t a x p a y e r ' s r e t u r n i s a d e e m e d a d m i s s i o n . E s t a t e o f H a l l v . C o m m i s s i o n e r , s u p r a a t 3 3 7 - 3 3 8 . T h e e s t a t e a r g u e s t h a t t h e S h e r m a n A p p r a i s a l , u p o n w h i c h t h e e s t a t e r e l i e d i n f i l i n g i t s 1 9 9 5 e s t a t e t a x r e t u r n , w a s e r r o n e o u s . S p e c i f i c a l l y , t h e e s t a t e c o n t e n d s t h a t t h e a p p r a i s a l b y M r . S h e r m a n : ( 1 ) I n f e r r e d , m i s t a k e n l y , t h a t h e h a d i n t e r v i e w e d t h e d e c e d e n t ; ( 2 ) s t a t e d , a l t e r n a t i v e l y i n d i f f e r e n t p a r a g r a p h s o n t h e s a m e p a g e , t h a t t h e e s t a t e t o b e v a l u e d w a s o f M r s . L e e L e i c h t e r o r o f M r . H a r v e y L e i c h t e r ; ( 3 ) r e p o r t e d t h a t d e c e d e n t ' s d a t e o f d e a t h w a s O c t o b e r 1 8 , 1 9 9 5 , w h e n i t w a s O c t o b e r 2 3 , 1 9 9 5 ; ( 4 ) d e t e r m i n e d t h a t t h e w o r k i n g c a p i t a l w a s e x c e s s i v e w i t h o u t - 1 2 - c o n s i d e r i n g t h e n a t u r e o f t h e b u s i n e s s ; a n d ( 5 ) d i d n o t t a k e i n t o a c c o u n t $ 9 0 , 0 0 0 o f l i a b i l i t i e s . W e n o t e t h a t d e c e d e n t a n d h e r h u s b a n d d i e d w i t h i n a s h o r t t i m e o f e a c h o t h e r . F u r t h e r m o r e , m o s t o f t h e e r r o r s c o m p l a i n e d o f b y t h e e s t a t e a r e o r t h o g r a p h i c . W h i l e t h e y m i g h t r e f l e c t t h a t M r . S h e r m a n ' s a p p r a i s a l n e e d e d p r o o f r e a d i n g , t h e y d o n o t s h o w t h a t t h e v a l u e i s e r r o n e o u s . A s f o r t h e p o s i t e d e r r o r s w h i c h a p p e a r t o b e m o r e s u b s t a n t i v e i n n a t u r e , a g a i n , t h e y d o n o t s h o w t h a t t h e v a l u e , i t s e l f , i s e r r o n e o u s . T h e p u r p o r t e d $ 9 0 , 0 0 0 i n l i a b i l i t i e s w a s u n k n o w n a n d u n f o r e s e e a b l e a t t h e t i m e o f d e c e d e n t ' s d e a t h a n d c a n n o t b e u s e d f o r v a l u a t i o n p u r p o s e s . S e e , e . g . , E s t a t e o f B u s c h v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 2 0 0 0 - 3 . F u r t h e r m o r e , d e s p i t e t h e e s t a t e ' s c l a i m , i t d o e s n o t a p p e a r t h a t M r . S h e r m a n o v e r s t a t e d b y $ 9 0 0 , 0 0 0 t h e a m o u n t o f e x c e s s w o r k i n g c a p i t a l . I n f a c t , h i s v a l u a t i o n o f e x c e s s w o r k i n g c a p i t a l a p p e a r s r e a s o n a b l e a n d w a s a p p r o x i m a t e l y $ 1 0 0 , 0 0 0 l o w e r t h a n t h a t o f r e s p o n d e n t ' s e x p e r t . C o n t r a r y t o t h e e s t a t e ' s c o n t e n t i o n s , t h e r e c o r d i s r e p l e t e w i t h e v i d e n c e t h a t t h e v a l u e r e p o r t e d o n t h e e s t a t e t a x r e t u r n w a s c o r r e c t . F o r i n s t a n c e , i n p r o b a t e l i t i g a t i o n b e t w e e n t h e d e c e d e n t ' s t w o s o n s , J e f f r e y a n d S t e v e n L e i c h t e r s e t t l e d t h e d i s p u t e b a s e d u p o n a $ 2 , 2 6 1 , 7 1 3 v a l u e o f H a r l e e , d e t e r m i n e d b y a p r o b a t e r e f e r e e , w h o w a s a n i n d e p e n d e n t p a r t y a p p o i n t e d b y t h e - 1 3 - c o u r t . M o r e o v e r , r e s p o n d e n t ' s e x p e r t a r r i v e d a t a v a l u e t h a t w a s a m e r e $ 6 0 , 0 0 0 o r 3 p e r c e n t m o r e t h a n r e p o r t e d o n t h e e s t a t e t a x r e t u r n . I n r e a c h i n g o u r h o l d i n g o n t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f H a r l e e , w e c o n s i d e r t h e e x p e r t w i t n e s s e s ' r e p o r t s . I t i s w i t h i n t h i s C o u r t ' s d i s c r e t i o n t o e v a l u a t e t h e c o g e n c y o f t h e i r c o n c l u s i o n s a n d o p i n i o n s . S a m m o n s v . C o m m i s s i o n e r , 8 3 8 F . 2 d 3 3 0 , 3 3 3 ( 9 t h C i r . 1 9 8 8 ) , a f f g . o n t h i s p o i n t a n d r e v g . o n a n o t h e r g r o u n d T . C . M e m o . 1 9 8 6 - 3 1 8 . T h i s C o u r t e v a l u a t e s o p i n i o n s o f e x p e r t s i n l i g h t o f e a c h e x p e r t ' s d e m o n s t r a t e d q u a l i f i c a t i o n s a n d t h e e v i d e n c e i n t h e r e c o r d . E s t a t e o f D a v i s v . C o m m i s s i o n e r , 1 1 0 T . C . 5 3 0 , 5 3 8 ( 1 9 9 8 ) ( a n d c a s e s c i t e d t h e r e i n ) . A c c o r d i n g l y , t h i s C o u r t m a y a c c e p t o r r e j e c t a l l o r p a r t o f a n e x p e r t ' s o p i n i o n . I d . F o r p u r p o s e s o f s u p p o r t i n g a s u b s t a n t i a l l y l o w e r v a l u e t h a n r e p o r t e d , t h e e s t a t e o f f e r e d t w o e x p e r t s , o n e v a l u i n g H a r l e e a t $ 8 6 3 , 0 0 0 a n d t h e o t h e r a t $ 4 0 0 , 0 0 0 . R e s p o n d e n t o f f e r e d o n e e x p e r t , w h o v a l u e d H a r l e e a t $ 2 , 1 5 0 , 0 0 0 . W h i l e n e i t h e r p a r t y o f f e r e d M r . S h e r m a n , w h o v a l u e d H a r l e e a t $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 f o r p u r p o s e s o f t h e e s t a t e t a x r e t u r n , t h e S h e r m a n A p p r a i s a l i t s e l f i s p a r t o f t h e r e c o r d . M r . B u r d e t t e G a r v i n w a s h i r e d b y t h e e s t a t e f o r l i t i g a t i o n p u r p o s e s a n d o p i n e d t h a t t h e v a l u e o f H a r l e e w a s $ 8 6 3 , 0 0 0 a s o f O c t o b e r 2 3 , 1 9 9 5 . A l t h o u g h M r . G a r v i n s e e m e d t o h a v e w o r k i n g - 1 4 - 3 W h i l e t h i s p o i n t w a s c o n c e d e d b y t h e e s t a t e o n b r i e f , t h e e s t a t e d i d n o t a d d r e s s t h e c h a n g e i n b o o k a n d a d j u s t e d b o o k v a l u e a m o u n t s . k n o w l e d g e o f t h e m a r k e t f o r t h i s t y p e o f b u s i n e s s , h i s a p p r a i s a l a p p r o a c h a n d m e t h o d o l o g y a r e w e a k i n s e v e r a l r e s p e c t s . A s a n e x a m p l e , f o r a d j u s t e d b o o k v a l u e , M r . G a r v i n i m p r o p e r l y i n c l u d e d t h e $ 1 , 2 5 4 , 4 0 8 N o t e P a y a b l e . A s o f d e c e d e n t ' s d a t e o f d e a t h , t h a t N o t e P a y a b l e h a d a l r e a d y b e e n c o n v e r t e d t o e q u i t y . 3 C o n s e q u e n t l y , i t w a s n o t a l i a b i l i t y o f H a r l e e , a n d M r . G a r v i n ' s a d j u s t e d b o o k v a l u e s h o u l d h a v e b e e n s u b s t a n t i a l l y l a r g e r . I n a r r i v i n g a t b o o k v a l u e , M r . G a r v i n i n c r e a s e d o t h e r n o n c u r r e n t l i a b i l i t i e s b y a p p r o x i m a t e l y $ 1 , 4 0 0 , 0 0 0 f r o m O c t o b e r 3 1 t o D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 5 . M r . G a r v i n a t t r i b u t e s t h i s i n c r e a s e t o s o m e t h i n g h e d e n o m i n a t e s a s " n e g a t i v e g o o d w i l l " . N e g a t i v e g o o d w i l l h a s b e e n d e f i n e d a s a p h e n o m e n o n w h i c h o c c u r s w h e n t h e p u r c h a s e p r i c e o f a b u s i n e s s i s l e s s t h a n i t s b o o k v a l u e . S e e A d v e n t i s t L i v i n g C t r s . , I n c . v . B o w e n , 6 8 6 F . S u p p . 6 8 0 ( N . D . I l l . 1 9 8 8 ) , a f f d . 8 8 1 F . 2 d 1 4 1 7 ( 7 t h C i r . 1 9 8 9 ) . I n t h a t r e g a r d , M r . G a r v i n h a d a l r e a d y d i s c o u n t e d H a r l e e ' s a s s e t s s u b s t a n t i a l l y f o r " s o f t " i n v e n t o r y a n d d o u b t f u l a c c o u n t s . M o r e o v e r , h e p r o v i d e d n o v i a b l e r e a s o n f o r f u r t h e r r e d u c t i o n s f o r " n e g a t i v e g o o d w i l l " . M r . G a r v i n e m p l o y e d e s t a b l i s h e d v a l u a t i o n m e t h o d o l o g i e s : D i s c o u n t e d e a r n i n g s m e t h o d , g u i d e l i n e c o m p a n y m e t h o d , a n d i n d u s t r y m a r k e t r a t i o s m e t h o d . H o w e v e r , h e d u p l i c a t e d t h e - 1 5 - 4 T h e e s t a t e p o i n t s o u t t h a t S t e v e n L e i c h t e r w a n t e d t o c o n t i n u e t h e f a m i l y b u s i n e s s a n d f e l t a n o b l i g a t i o n t o t h e e m p l o y e e s . H o w e v e r , w e c a n o n l y c o n s i d e r t h e m o t i v a t i o n s o f a h y p o t h e t i c a l s e l l e r o r b u y e r , n o t t h o s e o f S t e v e n L e i c h t e r . d i s c o u n t s a p p l i e d . F o r i n s t a n c e , h e d i s c o u n t e d f o r t h e l o s s o f H a r v e y L e i c h t e r i n a l l t h r e e m e t h o d s a n d a f t e r w e i g h i n g a l l t h r e e , h e d i s c o u n t e d a g a i n f o r l a c k o f m a r k e t a b i l i t y . W e f o u n d t h i s t o b e a n a t t e m p t t o d i s c o u n t f o r t h e s a m e r e a s o n s h e d i s c o u n t e d t h e v a l u e s i n i t i a l l y . F o r t h a t r e a s o n a m o n g o t h e r s , w e q u e s t i o n w h e t h e r h i s r e p o r t c a n b e r e l i e d u p o n . S i g n i f i c a n t l y , M r . G a r v i n f a i l s t o e x p l a i n h i s r e a s o n s f o r n o t i n c l u d i n g a p u r e l i q u i d a t i o n a n a l y s i s a s p a r t o f h i s r e p o r t . I n e f f e c t , M r . G a r v i n i s o p i n i n g t h a t H a r l e e i s w o r t h s u b s t a n t i a l l y l e s s t h a n i t s l i q u i d a t i o n v a l u e . H e f a i l s t o e x p l a i n w h y t h e h y p o t h e t i c a l s e l l e r w o u l d c h o o s e n o t t o l i q u i d a t e w h e n h e c o n c l u d e s t h a t t h e g o i n g c o n c e r n v a l u e i s l e s s t h a n t h e v a l u e o f i t s a s s e t s . 4 M r . J o h n M c C a l l u m w a s h i r e d b y t h e e s t a t e f o r l i t i g a t i o n p u r p o s e s a n d o p i n e d t h a t t h e v a l u e o f H a r l e e w a s $ 4 0 0 , 0 0 0 a s o f D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 5 . I n r e v i e w i n g M r . M c C a l l u m ' s r e p o r t , w e f i n d t h a t h i s c o n c l u s i o n s a n d a n a l y s i s a r e b r i e f a n d c u r s o r y i n n a t u r e . F o r i n s t a n c e , w h i l e a c k n o w l e d g i n g i n t h e a p p r a i s a l t h a t h i s d a t e o f v a l u a t i o n w a s 2 m o n t h s a f t e r d e c e d e n t ' s d a t e o f d e a t h , M r . M c C a l l u m m e r e l y s t a t e s t h a t " t h i s d a t e i s a p p r o p r i a t e . " M r . M c C a l l u m ' s " O b s e r v a t i o n s a s t o C o n d i t i o n s " o f H a r l e e i s l e s s t h a n 1 0 s e n t e n c e s . M r . M c C a l l u m p r o v i d e s n o - 1 6 - e x p l a n a t i o n o f t h e L e i c h t e r s ' r o l e a t H a r l e e i n c o n c l u d i n g t h a t a 1 5 - p e r c e n t d i s c o u n t s h o u l d b e a p p l i e d f o r t h e l a c k o f c o n t i n u i t y o f m a n a g e m e n t . W e a c c o r d n o w e i g h t t o M r . M c C a l l u m ' s r e p o r t b e c a u s e o f t h e l a c k o f a d e q u a t e e x p l a n a t i o n s i n s u p p o r t o f h i s c o n c l u s i o n s . M r . J o h n T h o m s o n w a s h i r e d b y r e s p o n d e n t f o r l i t i g a t i o n p u r p o s e s , a n d h e o p i n e d t h a t H a r l e e ' s v a l u e w a s $ 2 , 1 5 0 , 0 0 0 a s o f O c t o b e r 2 3 , 1 9 9 5 - - a n a m o u n t l e s s t h a n r e s p o n d e n t ' s o r i g i n a l d e t e r m i n a t i o n o f $ 2 , 7 1 8 , 3 5 8 . P r i m a r i l y , M r . T h o m s o n u s e d t w o m e t h o d s i n a r r i v i n g a t h i s v a l u e . T h r o u g h t h e m a r k e t a p p r o a c h , h e c o m p a r e d H a r l e e t o f i v e p u b l i c l y t r a d e d f i r m s , d i s c o u n t e d t h e v a l u e o f H a r l e e t o m a t c h m o r e a c c u r a t e l y t h e c o m p a r a b l e s t o t h e s u b j e c t a n d a d d e d b o t h a 1 5 - p e r c e n t c o n t r o l p r e m i u m a n d a n e x c e s s w o r k i n g c a p i t a l v a l u e o f $ 9 0 0 , 0 0 0 . T h r o u g h t h e i n c o m e m e t h o d , M r . T h o m s o n f o r e c a s t e d H a r l e e ' s s a l e s f o r t h e s u b s e q u e n t 5 y e a r s a n d u s e d a n e t d i s c o u n t e d c a s h f l o w m e t h o d t o v a l u e t h o s e s a l e s a t p r e s e n t v a l u e . I n s o d o i n g , M r . T h o m s o n l o o k e d a t H a r l e e ' s p r e v i o u s 5 y e a r s o f o p e r a t i o n a n d t h e n d i s c o u n t e d t h e f u t u r e c a s h f l o w b y 1 7 p e r c e n t . M r . T h o m s o n ' s m e t h o d o l o g y w a s w i t h i n r e a s o n a b l e r a n g e a n d h i s c o n c l u s i o n s w e r e a d e q u a t e l y s u p p o r t e d b y t h e f a c t s i n t h e r e c o r d . M r . T h o m s o n ' s $ 2 , 1 5 0 , 0 0 0 v a l u e w a s i n h a r m o n y w i t h t h e $ 2 , 2 6 1 , 7 1 3 v a l u e a r r i v e d a t b y t h e p r o b a t e r e f e r e e a n d t h e $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 v a l u e r e p o r t e d b y t h e e s t a t e o n i t s e s t a t e t a x r e t u r n . - 1 7 - H o w e v e r , w e d i d f i n d s o m e w e a k n e s s i n h i s a p p r o a c h ; i . e . , t h e f a c t t h a t h e c h o s e g u i d e l i n e c o m p a n i e s t h a t , e v e n i n h i s o w n o p i n i o n , w e r e n o t s i m i l a r t o H a r l e e . I n a r g u i n g f o r a l o w e r v a l u e o f H a r l e e , t h e e s t a t e c o n t i n u a l l y a t t e m p t e d t o s h i f t o u r f o c u s t o t h e r a t e o f r e t u r n e x p e c t e d b y a h y p o t h e t i c a l b u y e r o f H a r l e e . H o w e v e r , w e c a n n o t , o v e r l o o k t h e f a c t t h a t a h y p o t h e t i c a l s e l l e r w o u l d n o t s e l l H a r l e e v a l u e d a s a g o i n g c o n c e r n i f a s u b s t a n t i a l l y l a r g e r a m o u n t c o u l d b e r e a l i z e d b y m e a n s o f H a r l e e ' s l i q u i d a t i o n . F u r t h e r , H a r l e e h a d a n e s t a b l i s h e d r e c o r d o f p a s t e a r n i n g s w h i c h b e l i e s t h e e s t a t e ' s p o s i t i o n . W e h o l d t h a t t h e i n c l u d a b l e v a l u e o f H a r l e e o n O c t o b e r 2 3 , 1 9 9 5 , w a s $ 2 , 0 9 1 , 7 5 0 , t h e v a l u e r e p o r t e d o n t h e E s t a t e o f N a t a l i e L e i c h t e r ' s e s t a t e t a x r e t u r n . T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .