TAX COURT OPINION

Case: Leo J. Polack
Docket Number: 12739-98
Judge: Marvel
Opinion Type: memo
Filed: 06/10/2002
Pages: 19

T . C . M e m o . 2 0 0 2 - 1 4 5 U N I T E D S T A T E S T A X C O U R T L E O J . P O L A C K , P e t i t i o n e r v . C O M M I S S I O N E R O F I N T E R N A L R E V E N U E , R e s p o n d e n t D o c k e t N o . 1 2 7 3 9 - 9 8 . F i l e d J u n e 1 0 , 2 0 0 2 . B a r r y A . O ' N e i l a n d G l e n n R . K e s s e l , f o r p e t i t i o n e r . B l a i n e C . H o l i d a y a n d D a v i d Z o s s , f o r r e s p o n d e n t . M E M O R A N D U M F I N D I N G S O F F A C T A N D O P I N I O N M A R V E L , J u d g e : R e s p o n d e n t d e t e r m i n e d a d e f i c i e n c y o f $ 4 4 2 , 2 0 0 i n p e t i t i o n e r ' s F e d e r a l g i f t t a x f o r t h e t a x a b l e y e a r 1 9 9 2 . A f t e r c o n c e s s i o n s , t h e s o l e i s s u e f o r d e c i s i o n i s t h e v a l u a t i o n o f p e t i t i o n e r ' s g i f t s o f s h a r e s o f s t o c k i n Z i p S o r t , I n c . , t h a t h e m a d e t o h i s c h i l d r e n o n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 . - 2 - F I N D I N G S O F F A C T S o m e o f t h e f a c t s h a v e b e e n s t i p u l a t e d a n d a r e s o f o u n d . T h e s t i p u l a t i o n s o f f a c t a r e i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y t h i s r e f e r e n c e . L e o J . P o l a c k ( p e t i t i o n e r ) w a s a r e s i d e n t o f M i n n e s o t a w h e n h e f i l e d t h e p e t i t i o n i n t h i s c a s e . B a c k g r o u n d Z i p S o r t , I n c . ( Z S I ) , w a s i n c o r p o r a t e d o n J u l y 2 4 , 1 9 8 7 , a n d p e t i t i o n e r p u r c h a s e d Z S I i n A u g u s t 1 9 8 7 . D u r i n g 1 9 8 7 , Z S I e m p l o y e d a p p r o x i m a t e l y 1 0 p e o p l e a n d h a d 3 0 t o 4 0 r e g u l a r c u s t o m e r s . Z S I e n g a g e d i n t h e t r a d e o r b u s i n e s s o f p r i n t i n g a n d p r e p a r i n g p i e c e s o f b u l k m a i l f o r c l i e n t s a n d , t o t h a t e n d , o p e r a t e d l e t t e r s h o p a n d p r e s o r t i n g d i v i s i o n s . T h e l e t t e r s h o p d i v i s i o n p r o c e s s e d m a i l i n g s f o r Z S I ' s c l i e n t s , p r o v i d i n g s e r v i c e s r a n g i n g f r o m p r i n t i n g a n d f o l d i n g m a t e r i a l s t o s t u f f i n g a n d a d d r e s s i n g e n v e l o p e s . I n 1 9 9 1 , p e t i t i o n e r p u r c h a s e d S t e d m a n E n t e r p r i s e s , a n u n p r o f i t a b l e p r i n t i n g c o m p a n y , t o b o l s t e r Z S I ' s l e t t e r s h o p d i v i s i o n a n d a s a b a c k u p i n t h e e v e n t o f a n i m m i n e n t s t r i k e . T h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n s o r t e d t h e p i e c e s o f b u l k m a i l a c c o r d i n g t o U . S . P o s t a l S e r v i c e ( P o s t a l S e r v i c e ) c r i t e r i a i n o r d e r t o t a k e a d v a n t a g e o f P o s t a l S e r v i c e r e f u n d p r o g r a m s . I n i t i a l l y , Z S I e m p l o y e e s m a n u a l l y s o r t e d t h e p i e c e s o f b u l k m a i l , a n d t h e P o s t a l S e r v i c e d i s c o u n t e d t h e p o s t a g e f o r e a c h p i e c e o f m a i l i n e a c h o f Z S I ' s p r e s o r t e d m a i l i n g s b y 4 c e n t s ( p r e s o r t i n g - 3 - 1 Z S I l e a s e d t h e m u l t i l i n e o p t i c a l c h a r a c t e r r e a d e r ( M L O C R ) e i t h e r b e c a u s e M L O C R s w e r e t o o e x p e n s i v e t o p u r c h a s e ( b e t w e e n $ 4 0 0 , 0 0 0 a n d $ 1 , 0 0 0 , 0 0 0 ) o r b e c a u s e , f o r s e c u r i t y r e a s o n s , t h e m a n u f a c t u r e r w o u l d n o t s e l l a M L O C R t o Z S I . d i s c o u n t ) . Z S I t y p i c a l l y s h a r e d t h e p r e s o r t i n g d i s c o u n t w i t h i t s c u s t o m e r s s u c h t h a t Z S I w o u l d r e f u n d , o r r e d u c e , f e e s p a i d t o Z S I b y 2 c e n t s . D e s p i t e r e c e i v i n g t h i s p r e s o r t i n g d i s c o u n t , t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n h i s t o r i c a l l y m a i n t a i n e d a v e r y l o w p r o f i t m a r g i n ; h i g h v o l u m e w a s e s s e n t i a l t o t h e s u c c e s s o f t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n . T h r o u g h 1 9 9 0 , Z S I ' s o v e r a l l p e r f o r m a n c e w a s s t a g n a n t , a n d p e t i t i o n e r a t t e m p t e d t o s e l l Z S I ' s u n p r o f i t a b l e p r e s o r t i n g d i v i s i o n b u t w a s u n s u c c e s s f u l . I n 1 9 9 0 , t h e P o s t a l S e r v i c e i n s t i t u t e d a n a d d i t i o n a l r e f u n d p r o g r a m w h e r e i n t h e P o s t a l S e r v i c e b e g a n r e f u n d i n g t o p a r t i c i p a n t s 0 . 9 c e n t f o r e a c h p i e c e o f p r e s o r t e d b u l k m a i l t h a t m e t c e r t a i n P o s t a l S e r v i c e c r i t e r i a ( t h e v a l u e - a d d e d r e f u n d , o r V A R , p r o g r a m ) . O n e c r i t e r i o n o f t h e V A R p r o g r a m w a s t h a t t h e p a r t i c i p a n t p l a c e b a r c o d e s o n e a c h p i e c e o f m a i l s o t h a t t h e P o s t a l S e r v i c e c o u l d u s e o p t i c a l s c a n n e r s t o e c o n o m i z e i t s o p e r a t i o n s . I n J u n e 1 9 9 0 , Z S I e n t e r e d i n t o a l e a s e 1 f o r a m u l t i l i n e o p t i c a l c h a r a c t e r r e a d e r ( M L O C R ) w h i c h a u t o m a t e d i t s p r e s o r t i n g d i v i s i o n , p r i n t e d b a r c o d e s o n p i e c e s o f m a i l , a n d s o r t e d t h e p i e c e s b y Z I P C o d e . A l t h o u g h Z S I b e g a n l e a s i n g t h e M L O C R i n 1 9 9 0 , Z S I d i d n o t y e t q u a l i f y f o r p a r t i c i p a t i o n i n t h e V A R p r o g r a m ; i n 1 9 9 0 , Z S I - 4 - 2 A s o f t h e v a l u a t i o n d a t e , Z S I h a d a t l e a s t f i v e p r i m a r y c o m p e t i t o r s o f r e l a t i v e l y e q u i v a l e n t s i z e , a n d t h e r e w e r e f e w ( c o n t i n u e d . . . ) h a d d i f f i c u l t y d e v e l o p i n g c u s t o m e r s t o s u p p o r t t h e c o n t i n u e d l e a s e o f t h e M L O C R . I n t h e l a t t e r p a r t o f 1 9 9 0 , p e t i t i o n e r e n t e r e d i n t o d i s c u s s i o n s w i t h a m a j o r i t y s h a r e h o l d e r o f P o s t a l A u t o m a t i o n , o n e o f Z S I ' s c o m p e t i t o r s , r e g a r d i n g t h e d i v e s t i t u r e o f t h e i r r e s p e c t i v e p r e s o r t i n g d i v i s i o n s . B o t h p a r t i e s w e r e a n x i o u s t o s e l l t h e i r r e s p e c t i v e p r e s o r t i n g d i v i s i o n s . P e t i t i o n e r e v e n t u a l l y a g r e e d t o p u r c h a s e P o s t a l A u t o m a t i o n ' s p r e s o r t i n g d i v i s i o n f o r a p p r o x i m a t e l y $ 2 0 0 , 0 0 0 t o $ 2 5 0 , 0 0 0 a n d a s h a r e o f Z S I ' s p r o f i t s f o r t h e f o l l o w i n g 2 y e a r s . P e t i t i o n e r ' s b a n k f i n a n c e d t h e p u r c h a s e a n d a d d i t i o n a l o p e r a t i n g c o s t s f o r Z S I i n e x c h a n g e f o r s e c u r i t y i n t e r e s t s i n p e t i t i o n e r ' s h o m e o r f a r m a n d i n a p r i n t i n g c o m p a n y p e t i t i o n e r o w n e d . I n 1 9 9 1 , Z S I f i r s t q u a l i f i e d t o p a r t i c i p a t e i n t h e V A R p r o g r a m . Z S I c o n t i n u e d t o r e c e i v e t h e 4 c e n t s p r e s o r t i n g d i s c o u n t a n d b e g a n r e c e i v i n g t h e 0 . 9 c e n t v a l u e - a d d e d r e f u n d ( V A R i n c o m e o r V A R I ) . D u r i n g 1 9 9 1 , Z S I c o n t i n u e d t o s p l i t t h e p r e s o r t i n g d i s c o u n t w i t h i t s c u s t o m e r s b u t w a s a b l e t o r e t a i n a l l o f t h e V A R I i t r e c e i v e d , a n d t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n h a d i t s f i r s t p r o f i t a b l e y e a r . B y 1 9 9 2 , h o w e v e r , s o m e o f Z S I ' s c u s t o m e r s h a d l e a r n e d o f t h e V A R p r o g r a m , a n d t h e y d e m a n d e d a s h a r e o f t h e V A R I Z S I r e c e i v e d . Z S I c o m p l i e d , f o r f e a r o f l o s i n g t h o s e c u s t o m e r s , 2 a n d s h a r e d t h e V A R I e i t h e r b y d i r e c t l y p a y i n g a - 5 - 2 ( . . . c o n t i n u e d ) b a r r i e r s t o e n t r y i n t o Z S I ' s i n d u s t r y . I n 1 9 9 2 , Z S I p u r c h a s e d a c o m p e t i n g c o m p a n y w i t h s m a l l p r o f i t s f o r $ 1 0 0 , 0 0 0 t o $ 1 2 5 , 0 0 0 a n d p r o c u r e d a c o v e n a n t n o t t o c o m p e t e f r o m t h e s e l l e r . B y t h e e n d o f 1 9 9 2 , Z S I o w n e d a t l e a s t t h r e e c u r r e n t c o v e n a n t s n o t t o c o m p e t e . p o r t i o n o f t h e V A R I t o t h e c u s t o m e r o r b y r e d u c i n g t h a t c u s t o m e r ' s s e r v i c e f e e s . I n 1 9 9 2 , Z S I t r a n s f e r r e d t o i t s c u s t o m e r s , b y d i r e c t p a y m e n t o r r e d u c t i o n i n f e e s , $ 1 1 7 , 4 2 6 , o r 1 0 . 2 4 p e r c e n t , o f t h e $ 1 , 1 4 7 , 1 0 0 i n g r o s s V A R I i t r e c e i v e d ; Z S I r e t a i n e d t h e o t h e r $ 1 , 0 2 9 , 6 7 4 , o r 8 9 . 7 6 p e r c e n t , o f t h e g r o s s V A R I r e c e i v e d . A l t h o u g h Z S I w a s p r o f i t a b l e i n 1 9 9 1 a n d 1 9 9 2 , p e t i t i o n e r e x p e c t e d Z S I w o u l d h a v e t o s h a r e w i t h i t s c u s t o m e r s s u b s t a n t i a l l y m o r e o f t h e V A R I i n f u t u r e y e a r s . P e t i t i o n e r f e a r e d t h a t t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n ' s l o w p r o f i t m a r g i n a n d t o u g h c o m p e t i t i o n , c o m b i n e d w i t h a f u r t h e r r e d u c t i o n i n r e t a i n e d V A R I , w o u l d s t r a i n Z S I ' s f i n a n c e s . G i f t s o f Z S I S t o c k I m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e g i f t s a t i s s u e h e r e i n , Z S I ' s s t o c k w a s h e l d a s f o l l o w s : - 6 - 3 O n D e c . 3 0 , 1 9 9 2 , p e t i t i o n e r r e c a p i t a l i z e d Z S I a n d t h e r e b y c r e a t e d t h e t w o c l a s s e s o f s t o c k . T h e o n l y d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e c l a s s e s o f s t o c k w a s t h e p r e s e n c e o f v o t i n g r i g h t s . V o t i n g N o n v o t i n g O w n e r o f s h a r e s s h a r e s s h a r e s 3 L e o J . P o l a c k 6 , 5 2 2 1 , 1 9 3 , 4 7 9 D a n a R h o a d s 8 6 9 1 5 9 , 1 3 0 L o r a O b e r l e 8 7 0 1 5 9 , 1 3 1 G r e g o r y P o l a c k 8 7 0 1 5 9 , 1 3 1 S h e r r y T o l l e f s o n 8 6 9 1 5 9 , 1 3 0 P a t r i c i a K o s t u c h 8 6 9 1 5 9 , 1 3 0 T o t a l 1 0 , 8 6 9 1 , 9 8 9 , 1 3 1 D a n a R h o a d s w a s t h e p r e s i d e n t o f Z S I , a n d L o r a O b e r l e , G r e g o r y P o l a c k , S h e r r y T o l l e f s o n , a n d P a t r i c i a K o s t u c h a r e p e t i t i o n e r ' s f o u r c h i l d r e n . O n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 , p e t i t i o n e r g i f t e d 2 6 0 , 0 0 0 o f h i s n o n v o t i n g s h a r e s o f s t o c k i n Z S I t o e a c h o f h i s f o u r c h i l d r e n , a n d i m m e d i a t e l y t h e r e a f t e r , Z S I ' s s t o c k w a s h e l d a s f o l l o w s : V o t i n g N o n v o t i n g O w n e r o f s h a r e s s h a r e s s h a r e s L e o J . P o l a c k 6 , 5 2 2 1 5 3 , 4 7 9 D a n a R h o a d s 8 6 9 1 5 9 , 1 3 0 L o r a O b e r l e 8 7 0 4 1 9 , 1 3 1 G r e g o r y P o l a c k 8 7 0 4 1 9 , 1 3 1 S h e r r y T o l l e f s o n 8 6 9 4 1 9 , 1 3 0 P a t r i c i a K o s t u c h 8 6 9 4 1 9 , 1 3 0 T o t a l 1 0 , 8 6 9 1 , 9 8 9 , 1 3 1 P e t i t i o n e r r e t a i n e d a n a p p r a i s a l c o m p a n y t o a p p r a i s e t h e v a l u e o f t h e g i f t e d s h a r e s o f s t o c k i n Z S I a s o f t h e d a t e o f t h e g i f t s , D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 . G e r a l d G r a y , a n a p p r a i s e r w i t h t h a t c o m p a n y , p r e p a r e d a n a p p r a i s a l r e p o r t a n d c o n c l u d e d t h a t , o n t h e - 7 - 4 T h i s n o n o p e r a t i n g a s s e t w a s s t o c k l i s t e d o n Z S I ' s b a l a n c e s h e e t a t $ 1 7 0 , 3 1 6 . v a l u a t i o n d a t e , Z S I w a s w o r t h $ 2 m i l l i o n , a n d t h e 1 , 0 4 0 , 0 0 0 g i f t e d n o n v o t i n g c o m m o n s h a r e s o f s t o c k i n Z S I w e r e w o r t h 5 0 c e n t s e a c h . P e t i t i o n e r t i m e l y f i l e d h i s F o r m 7 0 9 , U n i t e d S t a t e s G i f t ( a n d G e n e r a t i o n - S k i p p i n g T r a n s f e r ) T a x R e t u r n , a n d t h e r e i n r e p o r t e d c u m u l a t i v e a n n u a l g i f t s o f $ 5 2 0 , 0 0 0 i n a c c o r d a n c e w i t h t h e a p p r a i s a l r e p o r t . F o l l o w i n g a n e x a m i n a t i o n , r e s p o n d e n t d e t e r m i n e d t h a t , o n t h e v a l u a t i o n d a t e , t h e 1 , 0 4 0 , 0 0 0 g i f t e d n o n v o t i n g c o m m o n s h a r e s o f s t o c k i n Z S I w e r e w o r t h $ 1 . 6 5 e a c h a n d i s s u e d a n o t i c e o f d e f i c i e n c y t o t h a t e f f e c t . J u s t p r i o r t o t r i a l , h o w e v e r , r e s p o n d e n t r e t a i n e d a n a p p r a i s a l c o m p a n y t o a p p r a i s e t h e v a l u e o f t h e g i f t e d s h a r e s o f s t o c k i n Z S I a s o f t h e v a l u a t i o n d a t e . B r a d C a s h i o n , a n a p p r a i s e r w i t h t h a t c o m p a n y , t o u r e d Z S I ' s f a c i l i t i e s a n d i n t e r v i e w e d M r . R h o a d s . M r . R h o a d s w a s p r i m a r i l y r e s p o n s i b l e f o r Z S I ' s d a i l y o p e r a t i o n s a n d f o r c o o r d i n a t i o n o f t h o s e o p e r a t i o n s w i t h t h e P o s t a l S e r v i c e . M r . C a s h i o n p r e p a r e d a n a p p r a i s a l r e p o r t t h a t c o n c l u d e d t h a t , a s o f t h e v a l u a t i o n d a t e , Z S I w a s w o r t h $ 3 , 8 0 0 , 0 0 0 - - c o m p r i s i n g $ 3 , 6 3 0 , 0 0 0 a s a n o p e r a t i n g c o m p a n y a n d $ 1 7 0 , 0 0 0 4 i n n o n o p e r a t i n g a s s e t s - - a n d t h a t t h e 1 , 0 4 0 , 0 0 0 g i f t e d n o n v o t i n g c o m m o n s h a r e s o f s t o c k i n Z S I w e r e - 8 - 5 T h i s c o n c e s s i o n w a s m a t h e m a t i c a l i n n a t u r e a n d n o t i n s u b s t a n c e d i f f e r e n t f r o m M r . C a s h i o n ' s r e p o r t e d c o n c l u s i o n t h a t t h e s h a r e s w e r e w o r t h 9 0 c e n t s e a c h . 6 U n l e s s o t h e r w i s e n o t e d , a l l s e c t i o n r e f e r e n c e s a r e t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e i n e f f e c t f o r t h e t a x a b l e y e a r a t i s s u e , a n d a l l R u l e r e f e r e n c e s a r e t o t h e T a x C o u r t R u l e s o f P r a c t i c e a n d P r o c e d u r e . w o r t h 9 0 c e n t s e a c h . A t t r i a l , h o w e v e r , r e s p o n d e n t c o n c e d e d t h a t t h e s h a r e s a t i s s u e w e r e w o r t h 8 8 c e n t s e a c h . 5 O P I N I O N T h e o n l y i s s u e f o r d e c i s i o n i s t h e v a l u e o f t h e 1 , 0 4 0 , 0 0 0 g i f t e d s h a r e s o f s t o c k i n Z S I o n D e c e m b e r 3 1 , 1 9 9 2 . I n d e c i d i n g t h e v a l u e o f g i f t e d s h a r e s o f s t o c k , w e l o o k t o " t h e p r i c e a t w h i c h s u c h p r o p e r t y w o u l d c h a n g e h a n d s b e t w e e n a w i l l i n g b u y e r a n d a w i l l i n g s e l l e r , n e i t h e r b e i n g u n d e r a n y c o m p u l s i o n t o b u y o r t o s e l l , a n d b o t h h a v i n g r e a s o n a b l e k n o w l e d g e o f r e l e v a n t f a c t s . " S e c . 2 5 . 2 5 1 2 - 1 , G i f t T a x R e g s . 6 A l t h o u g h w e c o n s i d e r a l l t h e r e l e v a n t f a c t s a n d c i r c u m s t a n c e s i n v a l u i n g g i f t e d p r o p e r t y , t h e v a l u e o f a c l o s e l y h e l d b u s i n e s s i s b e s t a s c e r t a i n e d b y r e l y i n g o n a c t u a l a r m ' s - l e n g t h s a l e s o r t r a n s f e r s , i f a n y , o f t h e s t o c k w i t h i n a r e a s o n a b l e p e r i o d o f t h e v a l u a t i o n d a t e . E s t a t e o f F i t t s v . C o m m i s s i o n e r , 2 3 7 F . 2 d 7 2 9 , 7 3 1 ( 8 t h C i r . 1 9 5 6 ) , a f f g . T . C . M e m o . 1 9 5 5 - 2 6 9 ; E s t a t e o f A n d r e w s v . C o m m i s s i o n e r , 7 9 T . C . 9 3 8 , 9 4 0 ( 1 9 8 2 ) . T h e r e c o r d c o n t a i n s n o e v i d e n c e o f a s a l e o r t r a n s f e r o f - 9 - s t o c k i n Z S I o t h e r t h a n t h a t a t i s s u e ; t h i s h i g h l y p r o b a t i v e f a c t o r t h e r e f o r e i s u n a v a i l a b l e f o r o u r a n a l y s i s . A n o t h e r f a c t o r h i g h l y p r o b a t i v e o f a c o m p a n y ' s v a l u e i s t h e v a l u e p l a c e d o n a n a r m ' s - l e n g t h s a l e o r t r a n s f e r o f s h a r e s o f s t o c k i n a c o m p a n y s i m i l a r t o t h e c o m p a n y a t i s s u e , s u c h s a l e o r t r a n s f e r t a k i n g p l a c e w i t h i n a r e a s o n a b l e p e r i o d o f t h e v a l u a t i o n d a t e . S e c . 2 0 3 1 ( b ) ; R e v . R u l . 5 9 - 6 0 , 1 9 5 9 - 1 C . B . 2 3 7 , 2 4 2 . B o t h p a r t i e s i d e n t i f i e d o t h e r c o m p a n i e s o p e r a t i n g i n t h i s i n d u s t r y , b u t t h e p a r t i e s e i t h e r d i s t i n g u i s h e d Z S I f r o m t h o s e c o m p a n i e s o r d i d n o t p r o v i d e u s w i t h d a t a r e g a r d i n g a n y a r m ' s - l e n g t h s a l e o r t r a n s f e r . A l t h o u g h p e t i t i o n e r a n d / o r Z S I p u r c h a s e d c e r t a i n a s s e t s a n d d i v i s i o n s o f c o m p e t i n g c o m p a n i e s , w e d o n o t h a v e s u f f i c i e n t d a t a t o c o n s i d e r w h e t h e r t h o s e " s a l e s " o r " t r a n s f e r s " a r e p r o b a t i v e o f Z S I ' s v a l u e . T h i s f a c t o r i s u n a v a i l a b l e f o r o u r a n a l y s i s . I n t h e a b s e n c e o f a r m ' s - l e n g t h s a l e s o r t r a n s f e r s o f s t o c k i n t h e s u b j e c t c o m p a n y o r i n c o m p a r a b l e c o m p a n i e s , w e h a v e g e n e r a l l y c o n s i d e r e d a n u m b e r o f o t h e r f a c t o r s a f f e c t i n g t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e c o m p a n y a n d t h e g i f t e d s h a r e s o f s t o c k , i n c l u d i n g : T h e n a t u r e o f t h e b u s i n e s s a n d t h e h i s t o r y o f t h e e n t e r p r i s e f r o m i t s i n c e p t i o n ; t h e e c o n o m i c o u t l o o k i n g e n e r a l a n d t h e c o n d i t i o n a n d o u t l o o k o f t h e s p e c i f i c i n d u s t r y i n p a r t i c u l a r ; t h e b o o k v a l u e o f t h e s t o c k a n d t h e f i n a n c i a l c o n d i t i o n o f t h e b u s i n e s s ; t h e e a r n i n g c a p a c i t y o f t h e c o m p a n y ; - 1 0 - 7 T h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e R e s t r u c t u r i n g & R e f o r m A c t o f 1 9 9 8 , P u b . L . 1 0 5 - 2 0 6 , s e c . 3 0 0 1 , 1 1 2 S t a t . 7 2 6 , a d d e d s e c . 7 4 9 1 ( a ) , w h i c h i s a p p l i c a b l e t o c o u r t p r o c e e d i n g s a r i s i n g i n c o n n e c t i o n w i t h e x a m i n a t i o n s c o m m e n c i n g a f t e r J u l y 2 2 , 1 9 9 8 . U n d e r s e c . 7 4 9 1 , C o n g r e s s r e q u i r e s t h e b u r d e n o f p r o o f t o b e p l a c e d o n t h e C o m m i s s i o n e r , s u b j e c t t o c e r t a i n l i m i t a t i o n s , w h e r e a t a x p a y e r i n t r o d u c e s c r e d i b l e e v i d e n c e w i t h r e s p e c t t o f a c t u a l i s s u e s r e l e v a n t t o a s c e r t a i n i n g t h e t a x p a y e r ' s l i a b i l i t y f o r t a x . I n t h e i n s t a n t c a s e , p e t i t i o n e r s h a v e n o t r a i s e d t h e a p p l i c a t i o n o f t h i s p r o v i s i o n o r o t h e r w i s e a r g u e d t h a t r e s p o n d e n t b e a r s t h e b u r d e n o f p r o o f i n t h i s c a s e . F u r t h e r , t h e r e c o r d i n d i c a t e s t h a t t h e C o m m i s s i o n e r ' s e x a m i n a t i o n c o m m e n c e d b e f o r e J u l y 2 2 , 1 9 9 8 . I n a n y e v e n t , b o t h p a r t i e s a d d u c e d t e s t i m o n y a n d o f f e r e d e x h i b i t s i n s u p p o r t o f t h e i r r e s p e c t i v e p o s i t i o n s , a n d t h e e v i d e n c e s o i n t r o d u c e d , t h o u g h s p a r s e , w a s n o t e q u a l l y c o m p e l l i n g . A c c o r d i n g l y , w e h a v e b a s e d o u r c o n c l u s i o n u p o n t h e p r e p o n d e r a n c e o f t h e e v i d e n c e a n d n o t u p o n a n y a l l o c a t i o n o f t h e b u r d e n o f p r o o f . S e e E s t a t e o f H a r p e r v . C o m m i s s i o n e r , T . C . M e m o . 2 0 0 2 - 1 2 1 . 8 P e t i t i o n e r c o n t e n d s w e s h o u l d a c c e p t h i s e x p e r t ' s t e s t i m o n y b e c a u s e h i s e x p e r t i s s i g n i f i c a n t l y m o r e e x p e r i e n c e d t h a n r e s p o n d e n t ' s e x p e r t . A s o u r d i s c u s s i o n i n d i c a t e s , o u r c o n c l u s i o n t u r n s o n f a c t u a l d i s p u t e s a n d r e f l e c t s o u r f i n d i n g t h a t p e t i t i o n e r ' s c o n c l u s i o n s r e g a r d i n g d i s p u t e d f a c t u a l i s s u e s a r e n o t g r o u n d e d o n c r e d i b l e e v i d e n c e . A n e x p e r t , n o m a t t e r h o w s k i l l e d , c a n o n l y w o r k w i t h t h e f a c t u a l r e c o r d h e i s g i v e n b y h i s c l i e n t o r o b t a i n s t h r o u g h h i s o w n e f f o r t s . I n t h i s c a s e , p e t i t i o n e r ' s e x p e r t r e l i e d p r i m a r i l y o n p e t i t i o n e r ' s u n s u p p o r t e d o p i n i o n r e g a r d i n g t h e d i s p u t e d f a c t u a l m a t t e r s . t h e d i v i d e n d - p a y i n g c a p a c i t y ; w h e t h e r o r n o t t h e e n t e r p r i s e h a s g o o d w i l l o r o t h e r i n t a n g i b l e v a l u e ; a n d t h e s i z e o f t h e b l o c k o f s t o c k t o b e v a l u e d . R e v . R u l . 5 9 - 6 0 , 1 9 5 9 - 1 C . B . a t 2 3 8 - 2 3 9 . B o t h e x p e r t s c o n s i d e r e d t h e s e a n d o t h e r f a c t o r s i n e x a m i n i n g Z S I a n d i n c o n s t r u c t i n g t h e i r r e s p e c t i v e a p p r a i s e d v a l u e . 7 N e v e r t h e l e s s , p e t i t i o n e r ' s a n a l y s i s o f t h e f a c t o r s a n d o f Z S I ' s w o r t h y i e l d e d a v a l u e n e a r l y h a l f t h a t w h i c h r e s p o n d e n t ' s a p p r a i s a l y i e l d e d . 8 T h e p a r t i e s i d e n t i f i e d , a n d t h e C o u r t - 1 1 - 9 R o u g h l y 7 0 t o 7 5 p e r c e n t o f a l l s a l e s q u a l i f i e d f o r t h e V A R p r o g r a m . 1 0 P e t i t i o n e r ' s p r o j e c t i o n e q u a t e s t o 2 1 . 6 0 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t e d g r o s s V A R I . B y c o n t r a s t , r e s p o n d e n t p r o j e c t e d Z S I w o u l d r e t a i n $ 8 1 0 , 0 0 0 , o r 5 0 p e r c e n t , o f r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t e d g r o s s V A R I . d i s c o v e r e d , a n u m b e r o f d i f f e r e n c e s i n t h e p a r t i e s ' a n a l y s e s c o n t r i b u t i n g t o t h e d i f f e r e n c e i n v a l u e . O n b r i e f , p e t i t i o n e r a d d r e s s e d o n l y t h e d i f f e r e n c e s i n t h e p a r t i e s ' t r e a t m e n t s o f ( 1 ) p r o j e c t e d V A R I , ( 2 ) p r o j e c t e d a n n u a l c a p i t a l e x p e n d i t u r e s , a n d ( 3 ) a n o n o p e r a t i n g a s s e t . I . V A R I O f t h e t h r e e i t e m s t h e t r e a t m e n t o f w h i c h t h e p a r t i e s d i s p u t e , t h e o n e l i k e l y t o h a v e t h e m o s t i m p a c t o n Z S I ' s v a l u e i s t h e e x t e n t t o w h i c h Z S I w i l l r e t a i n t h e V A R I i t r e c e i v e s . R e s p o n d e n t p r o j e c t e d g r o s s V A R I t o e q u a l 1 8 p e r c e n t o f g r o s s s a l e s f o r e a c h p r o j e c t e d y e a r , 9 o r $ 1 , 6 2 0 , 0 0 0 f o r 1 9 9 3 . R e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n w a s b a s e d o n Z S I ' s h i s t o r i c a l a m o u n t s o f g r o s s V A R I e a r n e d , p e t i t i o n e r ' s p r o j e c t e d g r o s s s a l e s , a n d t h e p a r t i e s ' c o n s e n s u s t h a t g r o s s V A R I v a r i e s d i r e c t l y w i t h g r o s s s a l e s . R e s p o n d e n t t h e n p r o j e c t e d , b a s e d o n M r . R h o a d s ' s s t a t e m e n t s , t h a t Z S I w o u l d r e t a i n 5 0 p e r c e n t o f t h e g r o s s V A R I f o r e a c h p r o j e c t e d y e a r . O n t h e o t h e r h a n d , p e t i t i o n e r p r o j e c t e d t h a t Z S I w o u l d r e t a i n o n l y $ 3 5 0 , 0 0 0 o f g r o s s V A R I f o r 1 9 9 3 , 1 0 w i t h o u t p r o j e c t i n g w h a t g r o s s V A R I w o u l d b e , a n d t h a t Z S I w o u l d r e t a i n a m o u n t s p r o p o r t i o n a t e t o g r o s s s a l e s t h e r e a f t e r . P e t i t i o n e r a r g u e s t h a t - 1 2 - 1 1 A t t r i a l , p e t i t i o n e r t e s t i f i e d t h a t h e h a d e s t i m a t e d Z S I w o u l d r e t a i n a n y w h e r e f r o m 2 5 p e r c e n t t o 3 5 p e r c e n t o f V A R I b u t o f f e r e d t h e C o u r t n o f a c t s o n w h i c h t o e v a l u a t e t h e r e a s o n a b l e n e s s o f h i s e s t i m a t e s . h e w a s t h e m o s t k n o w l e d g e a b l e p e r s o n r e g a r d i n g V A R I a n d t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n , b a s e d o n a n i n t e r v i e w w i t h M r . R h o a d s , i s t h e r e f o r e e r r o n e o u s . W e d i s a g r e e f o r s e v e r a l r e a s o n s . F i r s t , r e s p o n d e n t ' s r e l i a n c e o n M r . R h o a d s ' s s t a t e m e n t s w a s n o t i m p r o p e r . M r . R h o a d s h a d d a i l y c o n t a c t w i t h Z S I a n d w a s i n t i m a t e l y i n v o l v e d w i t h t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n ' s o p e r a t i o n s ; w e d o n o t t h i n k i t i m p r o b a b l e t h a t M r . R h o a d s w a s a w a r e o f t h o s e f a c t o r s i m p a c t i n g t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n ' s p r o f i t a b i l i t y , n o t t h e l e a s t o f w h i c h w a s t h e a m o u n t o f r e t a i n e d V A R I . S e c o n d , r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n c o i n c i d e s w i t h t h e m o s t o b j e c t i v e a n d r e l i a b l e e v i d e n c e i n t h e r e c o r d - - t h e p r e s o r t i n g d i s c o u n t . Z S I s a v e d 4 c e n t s p e r p i e c e o f m a i l u n d e r t h e p r e s o r t i n g d i s c o u n t p r o g r a m a n d c o n s i s t e n t l y h a s b e e n a b l e t o r e t a i n t h e b e n e f i t s f r o m 5 0 p e r c e n t o f t h a t d i s c o u n t . W e h a v e s e e n n o e v i d e n c e t o s u g g e s t t h e a p p o r t i o n m e n t o f t h e p r e s o r t i n g d i s c o u n t i s d i s t i n g u i s h a b l e f r o m t h e a p p o r t i o n m e n t o f t h e V A R I . T h i r d , a n d m o s t i m p o r t a n t l y , p e t i t i o n e r ' s p r o j e c t i o n i s u n r e l i a b l e a n d l a c k s p r o b a t i v e v a l u e . 1 1 P e t i t i o n e r ' s b a l d p r o j e c t i o n o f $ 3 5 0 , 0 0 0 d o e s n o t a p p e a r t o b e b a s e d o n a n y e v i d e n c e o r k n o w l e d g e p e r s o n a l t o p e t i t i o n e r . A l t h o u g h p e t i t i o n e r g e n e r a l l y d e a l t w i t h Z S I ' s c r e d i t o r s a n d f i n a n c i a l - 1 3 - a r r a n g e m e n t s p e r s o n a l l y , p e t i t i o n e r f a i l e d t o s h o w h o w h i s i n v o l v e m e n t w i t h Z S I ' s f i n a n c e s i m b u e d h i m w i t h t h e a b i l i t y t o s e t a d o l l a r v a l u e o n r e t a i n e d V A R I w i t h o u t f i r s t c o n s i d e r i n g a n y f i n a n c i a l r e c o r d s o r e v a l u a t i n g Z S I ' s c u s t o m e r b a s e . I f p e t i t i o n e r d i d c o n s i d e r a n y i n f o r m a t i o n i n m a k i n g h i s p r o j e c t i o n s o r i f p e t i t i o n e r ' s e x p e r t e x a m i n e d t h a t i n f o r m a t i o n i n p e t i t i o n e r ' s s t e a d , t h e y h a v e n o t s o a s s e r t e d , n o r h a v e t h e y i d e n t i f i e d t h e i n f o r m a t i o n . R e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s o f g r o s s a n d r e t a i n e d V A R I a r e r e l i a b l e a n d p r o b a t i v e o f Z S I ' s v a l u e , a n d p e t i t i o n e r h a s n o t i n t r o d u c e d e v i d e n c e , o t h e r t h a n h i s u n s u p p o r t e d g u e s s , t o s h o w o t h e r w i s e . W e t h e r e f o r e a c c e p t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s r e g a r d i n g V A R I . I I . C a p i t a l E x p e n d i t u r e s T h e s e c o n d i t e m w e c o n s i d e r i s Z S I ' s p r o j e c t e d c a p i t a l e x p e n d i t u r e s . R e s p o n d e n t p r o j e c t e d Z S I w o u l d m a k e c a p i t a l e x p e n d i t u r e s o f $ 1 0 0 , 0 0 0 , $ 1 2 5 , 0 0 0 , $ 1 0 0 , 0 0 0 , $ 1 0 0 , 0 0 0 , a n d $ 1 0 0 , 0 0 0 f o r t h e y e a r s 1 9 9 3 t h r o u g h 1 9 9 7 , r e s p e c t i v e l y , a n d t h a t t h o s e o u t l a y s w o u l d b e s u f f i c i e n t t o r e p l a c e e x i s t i n g e q u i p m e n t a n d t o p u r c h a s e n e w e q u i p m e n t a s n e c e s s a r y . P e t i t i o n e r c o n t e n d s t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s f a i l t o a c c o u n t f o r e x p e n s e s o f t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n a n d t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s a r e i n c o n s i s t e n t w i t h Z S I ' s h i s t o r y o f e x p e n s e s , p r o j e c t e d l e v e l o f g r o w t h , a n d p r o j e c t e d d e p r e c i a t i o n . P e t i t i o n e r i n s t e a d p r o j e c t e d - 1 4 - 1 2 I n h o l d i n g t h a t p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t f a i l s , w e n o t e t h a t t h e M L O C R , t h e o n l y a s s e t w e k n o w t o b e u s e d i n t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n , w a s l e a s e d r a t h e r t h a n o w n e d , a n d b o t h p a r t i e s s e p a r a t e l y a c c o u n t e d f o r c o s t s a s s o c i a t e d w i t h e q u i p m e n t l e a s e s i n t h e i r p r o j e c t i o n s . W i t h o u t a n y e v i d e n c e t h a t t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n i n c l u d e d o t h e r a s s e t s , w e c a n o n l y a s s u m e t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s d i d , i n f a c t , a c c o u n t f o r t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n . Z S I w o u l d m a k e c a p i t a l e x p e n d i t u r e s o f $ 2 0 0 , 0 0 0 i n y e a r s 1 9 9 3 t h r o u g h 1 9 9 5 a n d o f $ 1 5 0 , 0 0 0 f o r e a c h y e a r t h e r e a f t e r . A s d i s c u s s e d b e l o w , p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t s a n d p r o j e c t i o n s d o n o t r e s t o n c r e d i b l e e v i d e n c e , a n d w e a r e p e r s u a d e d t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s a r e m o r e r e l i a b l e . W e t h e r e f o r e a c c e p t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s r e g a r d i n g c a p i t a l e x p e n d i t u r e s . A s n e a r a s w e c a n t e l l , p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t t h a t r e s p o n d e n t f a i l e d t o a c c o u n t f o r t h e " e x p e n d i t u r e s n e c e s s a r y f o r t h e m u l t i - l i n e o p t i c a l r e a d e r s o r a n y e x p e n s e s r e l a t e d t o t h e b a r - c o d i n g f u n c t i o n o f Z i p S o r t ' s b u s i n e s s " ; i . e . , t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n , s t e m s f r o m a m i s u n d e r s t a n d i n g b e t w e e n r e s p o n d e n t ' s e x p e r t a n d M r . R h o a d s . M r . R h o a d s t o l d M r . C a s h i o n t h a t $ 1 0 0 , 0 0 0 w o u l d b e m o r e t h a n e n o u g h f o r e x p e n s e s i n 1 9 9 3 ; M r . R h o a d s i n t e n d e d t h a t r e m a r k t o r e l a t e o n l y t o t h e l e t t e r s h o p d i v i s i o n , b u t M r . C a s h i o n i n t e r p r e t e d t h a t r e m a r k a s r e l a t i n g t o t h e l e t t e r s h o p d i v i s i o n a n d t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n . N e v e r t h e l e s s , b e c a u s e t h e r e i s n o e v i d e n c e ( 1 ) t h a t t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n o w n e d , o r w a s l i k e l y t o p u r c h a s e f o r u s e i n i t s b u s i n e s s , a n y c a p i t a l a s s e t o f s u b s t a n t i a l v a l u e 1 2 o r ( 2 ) t h a t e x p e n s e s r e l a t e d - 1 5 - 1 3 F o r 1 9 9 3 a n d 1 9 9 4 , i t a p p e a r s t h a t r e s p o n d e n t p r o j e c t e d Z S I ' s a s s e t s ' c u m u l a t i v e b o o k v a l u e t o i n c r e a s e , a s Z S I ' s c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a r e p r o j e c t e d t o e x c e e d i t s d e p r e c i a t i o n a l l o w a n c e s . t o t h e M L O C R o r a n y e x p e n s e s r e l a t e d t o a n y o t h e r p o r t i o n o f t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n w o u l d b e c a p i t a l i n n a t u r e , t h i s m i s u n d e r s t a n d i n g d o e s n o t p e r s u a d e u s t h a t Z S I w o u l d i n c u r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s w i t h r e g a r d t o t h e p r e s o r t i n g d i v i s i o n . L i k e w i s e , p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t s t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s o f c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a r e i n c o n s i s t e n t w i t h Z S I ' s h i s t o r y o f e x p e n s e s , p r o j e c t e d l e v e l o f g r o w t h , a n d p r o j e c t e d d e p r e c i a t i o n a r e n o t s u p p o r t e d b y e v i d e n c e . S p e c i f i c a l l y , p e t i t i o n e r a l l e g e d t h a t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s ( 1 ) i m p r o p e r l y r e d u c e Z S I ' s a s s e t s ' b o o k v a l u e s d u r i n g a p e r i o d o f c o r p o r a t e g r o w t h ; ( 2 ) i m p r o p e r l y d e p r e c i a t e a s s e t s n o t y e t a c q u i r e d ; a n d ( 3 ) f a i l t o r e c o g n i z e t h a t p r o p e r a p p r a i s a l m e t h o d o l o g y w o u l d p r o j e c t a g r o w i n g c o m p a n y ' s c a p i t a l e x p e n d i t u r e s t o b e r e l a t i v e l y e q u a l t o i t s d e p r e c i a t i o n , i n o r d e r t o m a i n t a i n t h e a s s e t b a s e . A s d i s c u s s e d b e l o w , w e d i s a g r e e w i t h p e t i t i o n e r . P e t i t i o n e r h a s n o t d i r e c t e d u s t o a n y a u t h o r i t y t h a t a d e c l i n e i n a c o r p o r a t i o n ' s a s s e t s ' b o o k v a l u e s i s i r r e c o n c i l a b l e w i t h t h a t c o r p o r a t i o n ' s g r o w t h . Z S I ' s g r o w t h i s t i e d m o r e c l o s e l y t o t h e s e r v i c e f e e s , t h e p r e s o r t i n g d i s c o u n t s , a n d t h e v a l u e - a d d e d r e f u n d s i t g e n e r a t e s t h a n t o i t s a s s e t s ' b o o k v a l u e s . 1 3 W e t h e r e f o r e a r e n o t p e r s u a d e d b y p e t i t i o n e r ' s - 1 6 - a r g u m e n t t h a t r e s p o n d e n t i m p r o p e r l y r e d u c e d Z S I ' s a s s e t s ' b o o k v a l u e s . W e a l s o a r e u n p e r s u a d e d b y p e t i t i o n e r ' s a s s e r t i o n t h a t r e s p o n d e n t i m p r o p e r l y d e p r e c i a t e d a s s e t s n o t y e t a c q u i r e d . T h e r e c o r d d o e s n o t s u p p o r t p e t i t i o n e r ' s a s s e r t i o n . A t n o p o i n t d o r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s a n t i c i p a t e Z S I ' s a c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n e x c e e d i n g t h e c u m u l a t i v e c o s t s o f Z S I ' s c a p i t a l a s s e t s . W e n o t e t h a t a l t h o u g h r e s p o n d e n t p r o j e c t e d a n n u a l d e p r e c i a t i o n t o e x c e e d a n n u a l c a p i t a l e x p e n d i t u r e s i n 1 9 9 5 , 1 9 9 6 , a n d 1 9 9 7 , Z S I ' s a s s e t s ' b o o k v a l u e s w e r e s u f f i c i e n t t o a c c o m m o d a t e t h a t d e p r e c i a t i o n . P e t i t i o n e r h a s n o t s u p p l i e d u s w i t h a n y h i s t o r i c a l c o s t o r d e p r e c i a t i o n i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g a s s e t s t h a t Z S I h e l d o n t h e v a l u a t i o n d a t e , o r t h a t i t c o u l d b e e x p e c t e d t o h o l d t h e r e a f t e r , a n d , b e c a u s e o f t h i s d e a r t h o f i n f o r m a t i o n , p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t a n d p r o j e c t i o n s o n t h i s p o i n t l a c k a n y e v i d e n t i a r y f o u n d a t i o n . F i n a l l y , i n a r g u i n g t h a t p r o p e r a p p r a i s a l m e t h o d o l o g y " u s u a l l y " c a l l s f o r Z S I ' s c a p i t a l e x p e n d i t u r e s t o b e r e l a t i v e l y e q u a l t o Z S I ' s d e p r e c i a t i o n , p e t i t i o n e r i g n o r e d t h e r e a l i t y o f Z S I ' s s i t u a t i o n . M r . R h o a d s w a s a f r u g a l m a n a g e r a n d p r e s i d e n t , a n d h e r a n Z S I ' s o p e r a t i o n s s o a s t o k e e p c o s t s a t a m i n i m u m . M o s t o f Z S I ' s r e p a i r w o r k w a s d o n e i n - h o u s e , a n d t h e m a c h i n e s w e r e o b s e r v e d a n d m a i n t a i n e d a r o u n d t h e c l o c k t o e n s u r e t h e i r c o n t i n u e d o p e r a t i o n . M r . R h o a d s c a n n i b a l i z e d m a c h i n e s t o k e e p o t h e r m a c h i n e s o p e r a t i o n a l f o r a s l o n g a s p o s s i b l e , a n d h e - 1 7 - t e s t i f i e d t h a t h e w o u l d b e h a r d p r e s s e d t o s p e n d $ 5 0 , 0 0 0 e a c h y e a r o n c a p i t a l e x p e n d i t u r e s - - t h a t $ 1 0 0 , 0 0 0 w o u l d r e p l a c e a l l o f t h e l e t t e r s h o p d i v i s i o n ' s a s s e t s . R e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s w e r e b a s e d o n M r . R h o a d s ' s s t a t e m e n t s a n d t h e a b o v e o p e r a t i o n a l h i s t o r y , a n d w e f i n d r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s r e l i a b l e a n d p r o b a t i v e o f Z S I ' s v a l u e . O n t h e o t h e r h a n d , t h e r e c o r d d o e s n o t s u p p o r t p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t s o r p r o j e c t i o n s , a n d p e t i t i o n e r h a s f a i l e d t o p e r s u a d e u s t h a t Z S I ' s f u t u r e c a p i t a l e x p e n d i t u r e s w i l l b e t a i l o r e d t o m a t c h Z S I ' s b o o k d e p r e c i a t i o n . W e t h e r e f o r e a c c e p t r e s p o n d e n t ' s p r o j e c t i o n s r e g a r d i n g c a p i t a l e x p e n d i t u r e s . I I I . N o n o p e r a t i n g A s s e t T h e l a s t i t e m w e c o n s i d e r i s t h e n o n o p e r a t i n g a s s e t h e l d b y Z S I a n d l i s t e d o n Z S I ' s 1 9 9 2 b a l a n c e s h e e t a t a v a l u e o f $ 1 7 0 , 3 1 6 . R e s p o n d e n t i n c l u d e d t h e n o n o p e r a t i n g a s s e t ' s v a l u e ( r o u n d e d t o $ 1 7 0 , 0 0 0 ) i n h i s f i n a l v a l u a t i o n o f Z S I . W e s u r m i s e f r o m t h e s i n g l e p a r a g r a p h p e t i t i o n e r d e v o t e d t o t h i s i s s u e t h a t a l t h o u g h p e t i t i o n e r i n i t i a l l y o m i t t e d t h e n o n o p e r a t i n g a s s e t ' s v a l u e f r o m h i s v a l u a t i o n a n a l y s i s , h e n o w c o n c e d e s t h a t t h e v a l u e s h o u l d h a v e b e e n i n c l u d e d b u t a r g u e s t h a t t h e v a l u e o f t h e n o n o p e r a t i n g a s s e t m u s t b e o f f s e t b y a $ 1 5 0 , 0 0 0 d e b t o w e d b y Z S I t o a s t o c k h o l d e r . P e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t i s r o o t e d i n p e t i t i o n e r ' s t e s t i m o n y t h a t t h e $ 1 5 0 , 0 0 0 d e b t w a s p a y a b l e b y Z S I t o p e t i t i o n e r a n d t h a t d u r i n g 1 9 9 2 Z S I p u r c h a s e d t h e n o n o p e r a t i n g - 1 8 - a s s e t f o r p e t i t i o n e r i n s a t i s f a c t i o n o f t h e d e b t . P e t i t i o n e r t e s t i f i e d t h a t a l t h o u g h b o t h i t e m s a p p e a r e d o n Z S I ' s 1 9 9 2 f i n a n c i a l r e c o r d s , n e i t h e r i t e m s h o u l d h a v e s o a p p e a r e d . P e t i t i o n e r ' s t e s t i m o n y i s n o t s u p p o r t e d b y t h e r e c o r d . P e t i t i o n e r d i d n o t i n t r o d u c e a n y e v i d e n c e , o t h e r t h a n h i s o w n t e s t i m o n y , t o s h o w t h a t h e w a s t h e s t o c k h o l d e r t o w h o m Z S I ' s d e b t w a s p a y a b l e o r t h a t Z S I p u r c h a s e d t h e n o n o p e r a t i n g a s s e t i n s a t i s f a c t i o n o f t h e d e b t . W e d o n o t a c c e p t p e t i t i o n e r ' s c o m p l e t e l y u n c o r r o b o r a t e d t e s t i m o n y a s p e r s u a s i v e p r o o f t h a t r e s p o n d e n t i m p r o p e r l y i n c l u d e d t h e n o n o p e r a t i n g a s s e t i n c a l c u l a t i n g Z S I ' s v a l u e , i n t h e f a c e o f t h e e v i d e n c e t h a t t h e a s s e t w a s l i s t e d o n Z S I ' s b a l a n c e s h e e t a t a v a l u e a p p r o x i m a t i n g $ 1 7 0 , 0 0 0 . T o k a r s k i v . C o m m i s s i o n e r , 8 7 T . C . 7 4 , 7 7 ( 1 9 8 6 ) . C o n c l u s i o n P e t i t i o n e r d i s p u t e d a n u m b e r o f r e s p o n d e n t ' s a s s u m p t i o n s i n v a l u i n g Z S I f o r p u r p o s e s o f F e d e r a l g i f t t a x , b u t w e a r e p e r s u a d e d t h a t r e s p o n d e n t ' s v a l u a t i o n i s s u p p o r t e d b y t h e e v i d e n c e . W e t h e r e f o r e c o n c l u d e t h a t Z S I ' s v a l u e o n t h e v a l u a t i o n d a t e w a s 8 8 c e n t s p e r s h a r e , a s r e s p o n d e n t ' s e x p e r t c a l c u l a t e d . W e h a v e c o n s i d e r e d a l l o f p e t i t i o n e r ' s a r g u m e n t s f o r a d i f f e r e n t r e s u l t , a n d , t o t h e e x t e n t n o t d i s c u s s e d h e r e i n , w e f i n d t h e m m o o t , i r r e l e v a n t , o r w i t h o u t m e r i t . - 1 9 - T o r e f l e c t t h e f o r e g o i n g , D e c i s i o n w i l l b e e n t e r e d u n d e r R u l e 1 5 5 .