### IN THE UNI TED STAT ES COURT OF APPEALS

FOR THE FIF TH CIRCU IT

N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

U N I T E D S T A T E S O F A M E R I C A

P l a i n t i f f

- A p p e l l a n t

v

.

M A R K D A V I D R A D L E Y ; J A M E S W A R R E N S U M M E R S ;

C O D Y D E A N C L A B O R N ; C A R R I E K I E N E N B E R G E R

,

D e f e n d a n t s

- A p p e l l e e s

A p p e a l f

r o m t h e U n i t e d S t a t e s D i s t r i c t C o u r t

f o r t h e S o u t h e r n D i s t r i c t o f T e x a s

B e f o r e J O N E S

, C h i e f J u d g e

, a n d R E A V L E Y a n d H A Y N E S

, C i r c u i t J u d g e s

.

E D I T H H

. J O N E S

, C h i e f J u d g e :

T h e U n i t e d S t a t e s a p p e a l s f r o m t h e d i s t r i c t c o u r t ’ s o r d e r d i s m i s s i n g t h e

i n d i c t m e n t o f A p p e l l e e s f o r w i r e f

r a u d a n d v i o l a t i o n s o f t h e C o m m o d i t i e s

E x c h a n g e A c t ( C E A )

, 7 U

. S

. C

. § 1 3 ( a ) ( 2 )

. B e c a u s e A p p e l l e e s ’ c o n d u c t f e l l w i t h i n

a s t a t u t o r y e x e m p t i o n f o r o f f

- e x c h a n g e c o m m o d i t i e s t r a n s a c t i o n s

, w e a f f i r m t h e

d i s m i s s a l o f t h e i n d i c t m e n t ’ s p r i c e m a n i p u l a t i o n a n d c o r n e r i n g c o u n t s

. A l t h o u g h

t h e C E A e x e m p t i o n d o e s n o t n e c e s s a r i l y i n o c u l a t e A p p e l l e e s f r o m t h e w i r e f

r a u d

s t a t u t e

, w e a f

f i r m t h e d i s t r i c t c o u r t ’ s d i s m i s s a l o f t h e w i r e f r a u d c o u n t s

. U n i te d S ta te s C o u rt o f A p p ea l s

F i ft h C i rc u i t



### F I L E D

Janu ary27 , 20 11

Lyle W . Cayce

Clerk Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 1 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

I

. B a c k g r o u n d

A p p e l l e e s M a r k D a v i d R a d l e y

, J a m e s W a r r e n S u m m e r s

, C o d y D e a n

C l a b o r n

, a n d C a r r i e K i e n e n b e r g e r w o r k e d a s c o m m o d i t i e s t r a d e r s f o r B P

P r o d u c t s N o r t h A m e r i c a I n c

. A m o n g o t h e r t h i n g s

, t h e y t r a d e d f u t u r e s i n “ T E T

p r o p a n e

, ” w h i c h i s p r o p a n e s t o r e d i n a s a l t d o m e n e a r M o n t B e l v i e u

, T e x a s

, a n d

t r a n s p o r t e d i n a p i p e l i n e s y s t e m b e l o n g i n g t o t h e T e x a s E a s t e r n P r o d u c t s

P i p e l i n e C o m p a n y

, L L C

. T E T p r o p a n e

, a l o n g w i t h t h e p r o p a n e s t o r e d i n t w o

o t h e r M o n t B e l v i e u s a l t d o m e s

, i s t h e p r i m a r y s u p p l y o f p r o p a n e s o l d b e t w e e n

G u l f C o a s t p r o d u c e r s a n d M i d w e s t e r n a n d N o r t h e a s t e r n c o n s u m e r s

.

T E T p r o p a n e f

u t u r e s d o n o t t r a d e o n a n e x c h a n g e

. R a t h e r

, b u y e r s a n d

s e l l e r s p l a c e b i d s o n a n e l e c t r o n i c i n t e r f a c e c a l l e d C h a l k b o a r d

, n e g o t i a t e d e a l s

d i r e c t l y

, o r u s e b r o k e r s t o n e g o t i a t e d e a l s o n t h e i r b e h a l f

. B i d s a n d o f f e r s a r e

a n o n y m o u s

, t h o u g h a l l m a r k e t p a r t i c i p a n t s c a n s e e t h e p r i c e a n d q u a n t i t y o f

e a c h t r a n s a c t i o n

. E a c h d a y

, t h e O i l P r i c e I n f o r m a t i o n S e r v i c e ( O P I S ) c o m p i l e s

d a t a o n t h e d a y ’ s t r a d e s a n d p u b l i s h e s a n a v e r a g e p r i c e

.

B e g i n n i n g i n e a r l y F e b r u a r y 2 0 0 4

, t h e A p p e l l e e s b e g a n p u r c h a s i n g a l a r g e

n u m b e r o f f

u t u r e s c o n t r a c t s f

o r d e l i v e r y a t t h e e n d o f t h a t m o n t h

— i

. e

. , t a k i n g

a “ l o n g p o s i t i o n ” i n F e b r u a r y T E T p r o p a n e

. T h e y d i d s o t h r o u g h t h e C h a l k b o a r d

s y s t e m

, p l a c i n g m u l t i p l e b i d s a t d i f f e r e n t p r i c e s a n d q u a n t i t i e s

. T h e y a l s o

e n t e r e d a g r e e m e n t s t o s e l l F e b r u a r y T E T p r o p a n e a t t h e O P I S a v e r a g e p r i c e

.

B e c a u s e o f A p p e l l e e s ’ a m b i t i o u s ( a n d r i s k y ) b u y i n g c a m p a i g n

, t h e p r i c e o f

f u t u r e s s k y r o c k e t e d f r o m 6 1 c e n t s p e r g a l l o n o n F e b r u a r y 9

, 2 0 0 4 t o a h i g h o f

9 4 c e n t s o n F e b r u a r y 2 7

, 2 0 0 4

, t h e l a s t t r a d i n g d a y b e f o r e d e l i v e r y o n F e b r u a r y

2 9

. A f t e r t h e F e b r u a r y c o n t r a c t s c a m e d u e

, t h e p r i c e o f p r o p a n e f u t u r e s

p l u m m e t e d

. O n M a r c h 1

, t h e p r i c e o f M a r c h T E T p r o p a n e f e l l a l m o s t 2 5 c e n t s

p e r g a l l o n t o s e t t l e a t 6 1

. 7 5 c e n t s

.

B P m a d e m o n e y f

r o m A p p e l l e e s ’ a c t i v i t y i n t w o w a y s

. F i r s t

, s o m e o f t h e

p e o p l e w h o s o l d f

u t u r e s c o n t r a c t s ( t h e “ s h o r t s ” ) d i d n o t a c t u a l l y h a v e a n y

2 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 2 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

p r o p a n e t o s e l l ( “ n a k e d s h o r t s ” ) ; i n o r d e r t o f u l f i l l t h e i r o b l i g a t i o n

, t h e y n e e d e d

t o r e p u r c h a s e T E T p r o p a n e a t t h e h i g h p r i c e p r e v a i l i n g a f t e r A p p e l l e e s ’ b u y i n g

c a m p a i g n w a s u n d e r w a y

, o f t e n f r o m A p p e l l e e s t h e m s e l v e s

. S e c o n d

, A p p e l l e e s ’

c o n t r a c t s t o s e l l a t f

u t u r e O P I S p r i c e s g e n e r a t e d p r o f i t s b e c a u s e t h e O P I S p r i c e

i n c r e a s e d w i t h A p p e l l e e s ’ v o r a c i o u s d e m a n d

.

O n O c t o b e r 2 5

, 2 0 0 7

, f o l l o w i n g a t w o

- y e a r i n v e s t i g a t i o n

, a g r a n d j u r y i n

t h e N o r t h e r n D i s t r i c t o f I l l i n o i s r e t u r n e d a t w e n t y

- c o u n t i n d i c t m e n t a g a i n s t

A p p e l l e e s

. T h e d i s t r i c t c o u r t t r a n s f e r r e d t h a t c a s e t o t h e S o u t h e r n D i s t r i c t o f

T e x a s

, w h e r e a s e c o n d g r a n d j u r y r e t u r n e d a t w e n t y

- s i x

- c o u n t s u p e r s e d i n g

i n d i c t m e n t o n J a n u a r y 2 9

, 2 0 0 9

. T h e s u p e r s e d i n g i n d i c t m e n t c h a r g e d p r i c e

m a n i p u l a t i o n

, a t t e m p t e d p r i c e m a n i p u l a t i o n

, c o r n e r i n g t h e m a r k e t

, a t t e m p t e d

c o r n e r i n g

, w i r e f

r a u d

, a n d c o n s p i r a c y t o c o m m i t t h o s e c r i m e s

. A c c o r d i n g t o t h e

g o v e r n m e n t

, A p p e l l e e s a t t e m p t e d t o d r i v e u p t h e p r i c e o f F e b r u a r y T E T p r o p a n e

b y p l a c i n g m u l t i p l e b i d s o n C h a l k b o a r d

— “ s t a c k e d b i d s ”

— i n o r d e r t o t r i c k o t h e r

m a r k e t p a r t i c i p a n t s i n t o b e l i e v i n g t h a t d e m a n d f o r t h e c o m m o d i t y w a s s t r o n g

a n d c a m e f

r o m m o r e t h a n o n e s o u r c e

. M o r e o v e r

, A p p e l l e e s p l a c e d b i d s a t p r i c e s

h i g h e r t h a n o t h e r b i d d e r s h a d p o s t e d

, a l l e g e d l y p e r p e t r a t i n g t h e i r d e c e p t i o n b y

e n t i c i n g o t h e r m a r k e t p a r t i c i p a n t s t o t r a n s a c t a t h i g h e r p r i c e s

. T h e i n d i c t m e n t

f i n a l l y a l l e g e d t h a t A p p e l l e e s w i t h h e l d i n f o r m a t i o n a b o u t t h e e x t e n t o f t h e i r

p u r c h a s e s a n d f a l s e l y d e n i e d a t t e m p t i n g t o c o r n e r t h e m a r k e t

.

A p p e l l e e s m o v e d t o d i s m i s s t h e i n d i c t m e n t

, a n d t h e d i s t r i c t c o u r t g r a n t e d

t h e i r m o t i o n

. T h e d i s t r i c t c o u r t c i t e d s e v e r a l g r o u n d s f o r d i s m i s s a l

. F i r s t

, t h e

c o u r t r e a s o n e d t h a t t h e t r a n s a c t i o n s i n q u e s t i o n f e l l w i t h i n a s t a t u t o r y e x c e p t i o n

t o t h e C E A ’ s b a n o n p r i c e m a n i p u l a t i o n a n d c o r n e r i n g

. U n i t e d S t a t e s v

. R a d l e y

,

6 5 9 F

. S u p p

. 2 d 8 0 3

, 8 0 9

- 1 0 ( S

. D

. T e x

. 2 0 0 9 )

. S e c o n d

, t h e c o u r t h e l d t h a t e v e n

i f t h e s t a t u t o r y e x c l u s i o n d i d n o t a p p l y

, d i s m i s s a l w a s a p p r o p r i a t e b e c a u s e t h e

C E A ’ s p r i c e m a n i p u l a t i o n p r o v i s i o n w a s u n c o n s t i t u t i o n a l l y v a g u e

. I d

. a t 8 1 6

.

T h i r d

, a g a i n a s s u m i n g t h e e x c l u s i o n d i d n o t a p p l y

, t h e c o u r t c o n c l u d e d t h a t t h e

3 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 3 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

i n d i c t m e n t f a i l e d t o a l l e g e o n e o f t h e t w o e l e m e n t s o f c o r n e r i n g t h e m a r k e t : a

d o m i n a n t p o s i t i o n i n f u t u r e s c o n t r a c t s p l u s c o n t r o l o f t h e u n d e r l y i n g a s s e t

. I d

.

a t 8 1 7

- 1 8

. F i n a l l y

, t h e c o u r t d i s m i s s e d t h e w i r e f r a u d c o u n t s b e c a u s e t h e

i n d i c t m e n t f a i l e d t o a l l e g e a m i s r e p r e s e n t a t i o n o f m a t e r i a l f a c t

. I d

. a t 8 2 0

. T h e

g o v e r n m e n t

, a s A p p e l l a n t

, c h a l l e n g e s e a c h o f t h e s e d e c i s i o n s

.

I I

. S t a n d a r d o f R e v i e w

W e r e v i e w d e n o v o b o t h t h e d i s t r i c t c o u r t ’ s c o n s t r u c t i o n o f t h e C E A a n d i t s

d e t e r m i n a t i o n t h a t t h e i n d i c t m e n t f a i l e d t o a l l e g e a l l e l e m e n t s o f w i r e f r a u d

.

U n i t e d S t a t e s v

. J h o

, 5 3 4 F

. 3 d 3 9 8

, 4 0 2 ( 5 t h C i r

. 2 0 0 8 ) ; U n i t e d S t a t e s v

. K a y

,

3 5 9 F

. 3 d 7 3 8

, 7 4 2 ( 5 t h C i r

. 2 0 0 4 )

. T h e a l l e g a t i o n s i n t h e i n d i c t m e n t a r e

p r e s u m e d t r u e f

o r p r e s e n t p u r p o s e s

. T h e d i s t r i c t c o u r t

, n o d o u b t i n t e n d i n g t o

c o v e r a l l b a s e s

, d i s c u s s e d i n s o m e d e t a i l A p p e l l e e s ’ c o n t e n t i o n t h a t t h e C E A ’ s

a n t i

- m a n i p u l a t i o n p r o v i s i o n

, § 1 3 ( a ) ( 2 )

, i s u n c o n s t i t u t i o n a l l y v a g u e

. R a d l e y

,

6 5 9 F

. S u p p

. 2 d a t 8 1 3

- 1 5

. B e c a u s e w e c o n c l u d e t h a t t h e e x e m p t i o n i n § 2 ( g )

s h i e l d e d A p p e l l e e s ’ c o n d u c t

, w e r e s e r v e c o m m e n t o n t h e c o n s t i t u t i o n a l i s s u e

.

I I I

. D i s c u s s i o n

A

. § 2 ( g )

T h e C E A m a k e s i t a f e l o n y f o r “ [ a ] n y p e r s o n t o m a n i p u l a t e o r a t t e m p t t o

m a n i p u l a t e t h e p r i c e o f a n y c o m m o d i t y i n i n t e r s t a t e c o m m e r c e

. . . o r t o c o r n e r

o r a t t e m p t t o c o r n e r a n y s u c h c o m m o d i t y

. . . . ” 7 U

. S

. C

. § 1 3 ( a ) ( 2 )

. I n 2 0 0 0

,

C o n g r e s s u p d a t e d t h e C E A b y p a s s i n g t h e C o m m o d i t y F u t u r e s M o d e r n i z a t i o n

A c t ( C M F A )

, P u b

. L

. N o

. 1 0 6

- 5 5 4

, § 1 ( a ) ( 5 )

, 1 1 4 S t a t

. 2 7 6 3

. T h e C F M A a i m e d

t o d i s p e l u n c e r t a i n t y o v e r t h e r e a c h o f t h e C E A a n d p r e v e n t t h e c o m m o d i t y

f u t u r e s m a r k e t f

r o m f l e e i n g t h e U n i t e d S t a t e s

. C F M A § 2 ( 5 )

- ( 6 )

, ( 8 )

. A s m o d i f i e d

b y t h e C F M A

, t h e C E A e x e m p t s f r o m i t s r e g u l a t i o n s c e r t a i n o f f

- e x c h a n g e

t r a n s a c t i o n s i n n o n

- a g r i c u l t u r a l c o m m o d i t i e s : “ N o p r o v i s i o n o f t h i s c h a p t e r

. . .

s h a l l a p p l y t o o r g o v e r n a n y a g r e e m e n t

, c o n t r a c t

, o r t r a n s a c t i o n i n a c o m m o d i t y

o t h e r t h a n a n a g r i c u l t u r a l c o m m o d i t y

, ” p r o v i d e d t h r e e c o n d i t i o n s a r e m e t

.

4 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 4 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

7 U

. S

. C

. § 2 ( g )

. T h e c o n d i t i o n s r e q u i r e t h a t t h e c o n t r a c t w a s “ ( 1 ) e n t e r e d i n t o 1

o n l y b e t w e e n p e r s o n s t h a t a r e e l i g i b l e c o n t r a c t p a r t i c i p a n t s a t t h e t i m e t h e y

e n t e r i n t o t h e a g r e e m e n t

, c o n t r a c t

, o r t r a n s a c t i o n ; ( 2 ) s u b j e c t t o i n d i v i d u a l

n e g o t i a t i o n b y t h e p a r t i e s ; a n d ( 3 ) n o t e x e c u t e d o r t r a d e d o n a t r a d i n g f a c i l i t y

. ”

I d

. T h e d i s t r i c t c o u r t c a r e f u l l y e x p l a i n e d h o w t h e s u b j e c t m a t t e r o f t h i s c a s e

s a t i s f i e s t h e s t a t u t o r y c o n d i t i o n s o f t h e e x c e p t i o n

. R a d l e y

, 6 5 9 F

. S u p p

. 2 d a t

8 1 1

- 1 2

. O n a p p e a l

, t h e g o v e r n m e n t d o e s n o t c h a l l e n g e t h e c o n d i t i o n s ’

s a t i s f a c t i o n

. I n s t e a d

, t h e p a r t i e s d i s p u t e t h e r e a c h o f t h e e x e m p t i o n i t s e l f

.

T h e d i s p u t e f

o c u s e s o n t h e m e a n i n g o f “ t r a n s a c t i o n ” i n S e c t i o n 2 ( g )

. T h e

a c t i v i t i e s a l l e g e d i n t h e i n d i c t m e n t

— p l a c i n g “ s t a c k e d b i d s

, ” w i t h h o l d i n g s u p p l y

f r o m t h e m a r k e t

, f a l s e l y d e n y i n g a s c h e m e t o c o r n e r t h e m a r k e t

, a n d f a l s e l y

s t a t i n g t h a t B P i n t e n d e d t o c o n s u m e i t s p r o p a n e

— a r e n o t c o n t r a c t s

, b u t w h e t h e r

t h e y a r e p a r t o f a “ t r a n s a c t i o n ” o r “ a g r e e m e n t ” i s a m o r e d i f f i c u l t q u e s t i o n

.

N e i t h e r t h i s C i r c u i t n o r t h e S u p r e m e C o u r t h a s d e f i n e d “ t r a n s a c t i o n ” f o r

p u r p o s e s o f t h e C E A

. O t h e r c o u r t s h a v e s t r u g g l e d w i t h t h e i s s u e b u t f a i l e d t o

p r o d u c e a t e s t t o i d e n t i f y w h i c h c o n d u c t i s s u f f i c i e n t l y d i s c o n n e c t e d f r o m a

p u r c h a s e a n d s a l e t o f a l l o u t s i d e t h e d e f i n i t i o n o f a t r a n s a c t i o n

.

T h e g o v e r n m e n t a r g u e s f o r a n a r r o w m e a n i n g o f “ t r a n s a c t i o n

, ” r o o t e d i n

d i c t a f r o m t h i s C o u r t ’ s u n p u b l i s h e d d e c i s i o n i n U n i t e d S t a t e s v

. F u t c h

, 2 7 8 F e d

.

A p p ’ x 3 8 7 ( 5 t h C i r

. 2 0 0 8 )

. F u t c h a f f i r m e d t h e c o n v i c t i o n o f a n a t u r a l g a s t r a d e r

w h o m a d e f a l s e s t a t e m e n t s t o a n i n d u s t r y p u b l i c a t i o n a b o u t t h e p r i c e s h i s

c o m p a n y w a s p a y i n g f o r n a t u r a l g a s

. I

d

. a t 3 8 9

- 9 0

. “ I n a c c u r a t e r e p o r t s ” a r e

u n l a w f u l u n d e r t h e C E A

. S e e 7 U

. S

. C

. § 1 3 ( a ) ( 2 )

. A l t h o u g h § 2 ( g ) w a s e n a c t e d

a f t e r t h e c o n d u c t i n F u t c h

, t h e F i f t h C i r c u i t n o t e d i n d i c t a t h a t t h e e x e m p t i o n

w o u l d n o t h a v e h e l p e d t h e d e f e n d a n t b e c a u s e h e “ w a s n o t i n d i c t e d f o r e n t e r i n g

i n t o a n ‘ a g r e e m e n t

, c o n t r a c t o r t r a n s a c t i o n

, ’ b u t f o r d i s t r i b u t i n g f a l s e m a r k e t

The Do dd -Fr ank Wall Str eet Refo rm and Cons ume r Prot ect ion Act, Pub. L. No. 111- 1

203, 124 S tat

. 1376, r epe als § 2(g)

, eff ect ive July 2 1, 2011.

5 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 5 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

i n f o r m a t i o n u n d e r § 1 3 ( a ) ( 2 )

. ” F u t c h

, 2 7 8 F e d

. A p p ’ x a t 3 9 2

. O t h e r c o u r t s h a v e

a l s o c o n c l u d e d t h a t f a l s e r e p o r t i n g i s n o t p a r t o f a C E A

- e x e m p t a g r e e m e n t

,

c o n t r a c t o r t r a n s a c t i o n

. T h e S o u t h e r n D i s t r i c t o f T e x a s

, f o r e x a m p l e

, r e f

u s e d t o

a p p l y t h e e x c l u s i o n i n § 2 ( g ) w h e n a t r a d e r r e p o r t e d f i c t i t i o u s t r a n s a c t i o n s t o a

t r a d e j o u r n a l

. C F T C v

. J o h n s o n

, 4 0 8 F

. S u p p

. 2 d 2 5 9 ( S

. D

. T e x

. 2 0 0 5 ) ; s e e a l s o

C F T C v

. R e e d

, 4 8 1 F

. S u p p

. 2 d 1 1 9 0 ( D

. C o l o

. 2 0 0 7 )

, C F T C v

. B r a d l e y

, 4 0 8 F

.

S u p p

. 2 d 1 2 1 4 ( N

. D

. O k l a

. 2 0 0 5 )

.

E v e n a c c e p t i n g a r g u e n d o t h e c o n s e n s u s t h a t § 2 ( g ) d o e s n o t p r o t e c t

o u t r i g h t f a b r i c a t i o n s

, t h e f a l s e r e p o r t i n g c a s e s n e v e r t h e l e s s p r o v e t o o m u c h

.

B e y o n d t h e n e c e s s a r y f i n d i n g t h a t a d e f e n d a n t v i o l a t e s t h e C E A w h e n h e r e p o r t s

t r a n s a c t i o n s t h a t n e v e r o c c u r r e d

, t h e c o u r t s h e a r i n g f a l s e r e p o r t i n g c a s e s t e n d

t o a d v a n c e a n a r r o w c o n s t r u c t i o n o f “ c o n t r a c t

, a g r e e m e n t

, o r t r a n s a c t i o n

. ” T h e

Jo h n s o n c o u r t

, f

o r e x a m p l e

, d e c l a r e d t h a t “ t h e e x e m p t i o n s a r e

, b y t h e i r t e r m s

,

l i m i t e d t o c o n t r a c t s

, a g r e e m e n t s o r t r a n s a c t i o n s

— d e n o t i n g m u t u a l e x c h a n g e s

b e t w e e n p a r t i e s

. ” 4 0 8 F

. S u p p

. 2 d a t 2 7 1

. B r a d l e y l i k e w i s e c o n f i n e s “ c o n t r a c t

,

a g r e e m e n t

, o r t r a n s a c t i o n ” t o “ a m u t u a l u n d e r s t a n d i n g b e t w e e n p a r t i e s c r e a t i n g

r i g h t s o r o b l i g a t i o n s t h a t a r e e n f o r c e a b l e o r a r e r e c o g n i z e d a t l a w

. ” 4 0 8 F

. S u p p

.

2 d a t 1 2 1 9

. T h e g o v e r n m e n t s e i z e s u p o n t h e s e i n t e r p r e t a t i o n s o f § 2 ( g ) t h a t m a y

o n l y e x e m p t a c t i v i t i e s w h i c h c r e a t e l e g a l l y e n f o r c e a b l e o b l i g a t i o n s

. T r a c i n g t h e

l i n e a g e o f t h i s d e f

i n i t i o n t h r o u g h c i t a t i o n s l i k e t h a t i n B r a d l e y

, h o w e v e r

, l e a d s

t o o n e s o u r c e : t h e d i c t i o n a r y d e f i n i t i o n o f “ c o n t r a c t

. ” B r a d l e y

, 4 0 8 F

. S u p p

. 2 d

a t 1 2 1 9 ( c i t i n g B L A C K ’ S L A W D I C T I O N A R Y 3 1 8 ( 7 t h E d

. 1 9 9 9 ) )

, Jo h n s o n

, 4 0 8 F

.

S u p p

. 2 d a t 2 7 1

- 7 2 ( c i t i n g B l a c k ’ s L a w D i c t i o n a r y a n d l a n g u a g e n e a r l y i d e n t i c a l

t o B r a d l e y

, w h i c h c o r r e s p o n d s t o t h e d i c t i o n a r y ’ s d e f i n i t i o n o f “ c o n t r a c t ” )

. N o n e

o f t h e f a l s e r e p o r t i n g c a s e s o n w h i c h t h e g o v e r n m e n t r e l i e s d i s t i n g u i s h e s

b e t w e e n c o n t r a c t s a n d t h e o t h e r a c t i v i t i e s l i s t e d i n § 2 ( g )

.

Y e t

, t h e c i t a t i o n s i n B r a d l e y a n d J o h n s o n e m b o d y t h e f u n d a m e n t a l

i n t e r p r e t i v e e r r o r o f

e x t e n d i n g t h e d e f

i n i t i o n o f

o n e t e r m i n a t h r e e

- t e r m s e r i e s

6 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 6 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

t o c o v e r t h e e n t i r e t r i o

. T h e i r m e t h o d o l o g y v i o l a t e s t h e “ c a r d i n a l p r i n c i p l e o f

s t a t u t o r y c o n s t r u c t i o n t h a t a s t a t u t e o u g h t

, u p o n t h e w h o l e

, t o b e s o c o n s t r u e d

t h a t

, i f i t c a n b e p r e v e n t e d

, n o c l a u s e

, s e n t e n c e

, o r w o r d s h a l l b e s u p e r f l u o u s

,

v o i d

, o r i n s i g n i f

i c a n t

. ” T

R W I n c

. v

. A n d r e w s

, 5 3 4 U

. S

. 1 9

, 3 1

, 1 2 2 S

. C t

. 4 4 1

( 2 0 0 1 ) ( i n t e r n a l c i t a t i o n s o m i t t e d )

. T h e i n t e r p r e t a t i o n i n B r a d l e y a n d J o h n s o n

r e n d e r s t h e t e r m s “ t r a n s a c t i o n ” a n d “ a g r e e m e n t ” s u p e r f l u o u s

. F o r t h i s r e a s o n

,

t h e g o v e r n m e n t ’ s c a s e s

, w h i c h c o u l d a t b e s t c o n s t i t u t e p e r s u a s i v e a u t h o r i t y

, f a i l

t o p e r s u a d e

.

I n t h e a b s e n c e o f

r e l i a b l e p r e c e d e n t

, t h e s c o p e o f § 2 ( g ) i s a m a t t e r o f f i r s t

i m p r e s s i o n

. “ A s i n a n y c a s e i n v o l v i n g s t a t u t o r y i n t e r p r e t a t i o n

, w e b e g i n b y

e x a m i n i n g t h e t e x t o f t h e r e l e v a n t s t a t u t e s

. ” U n i t e d S t a t e s v

. R a i n s

, 6 1 5 F

. 3 d

5 8 9

, 5 9 6 ( 5 t h C i r

. 2 0 1 0 )

. C o n t r a r y t o t h e g o v e r n m e n t ’ s e x p e d i e n t p o s i t i o n

, t h e

t e x t o f t h e C E A b r o a d l y d e f i n e s a t r a n s a c t i o n

. I n a p r o v i s i o n d i s c u s s i n g t h e

C F T C ’ s j u r i s d i c t i o n

, t h e s t a t u t e r e f e r s t o “ a g r e e m e n t s ( i n c l u d i n g t r a n s a c t i o n s

. . .

c o m m o n l y k n o w n t o t h e t r a d e a s

. . . [ a ] ‘ b i d ’ [ o r ] ‘ o f f e r ’

. . . )

. ”

7 U

. S

. C

. § 2 ( a ) ( 1 ) ( A )

. W h i l e n o t a p r e c i s e d e f i n i t i o n

, t h i s p r o v i s i o n s h e d s e n o u g h

l i g h t o n t h e C E A ’ s a r g o t t o r e j e c t t h e g o v e r n m e n t ’ s n a r r o w i n t e r p r e t a t i o n

.

B e c a u s e b o t h t e r m s e n c o m p a s s b i d s a n d o f f e r s

, t h e q u o t e d l a n g u a g e s h o w s t h a t

a g r e e m e n t s a n d t r a n s a c t i o n s c o v e r m o r e t h a n e n f o r c e a b l e c o n t r a c t s

. T h e s a m e

p r o v i s i o n r e f e r s t o “ t r a n s a c t i o n s i n v o l v i n g c o n t r a c t s

. ” I d

. ( e m p h a s i s a d d e d )

.

T h i s l a n g u a g e c o n f

i r m s t h a t c o n t r a c t s a n d t r a n s a c t i o n s h a v e s e p a r a t e m e a n i n g s

a n d t r i g g e r s t h i s C o u r t ’ s d u t y t o g i v e e f f e c t t o b o t h t e r m s

. U n i t e d S t a t e s v

.

M o l i n a

- G a z c a

, 5 7 1 F

. 3 d 4 7 0

, 4 7 4 ( 5 t h C i r

. 2 0 0 9 )

. T h e C E A ’ s o w n l a n g u a g e

b e l i e s t h e a r g u m e n t t h a t “ t r a n s a c t i o n ” r e f e r s o n l y t o a c o m p l e t e d a n d e n f o r c e a b l e

c o n t r a c t

.

B e y o n d t h e l a w i t s e l f

, d i c t i o n a r y d e f i n i t i o n s i n f

o r m t h e p l a i n m e a n i n g o f

a s t a t u t e

. S e e U n i t e d S t a t e s v

. F e r g u s o n

, 3 6 9 F

. 3 d 8 4 7

, 8 5 1 ( 5 t h C i r

. 2 0 0 4 )

( e m p l o y i n g a d i c t i o n a r y i n o r d e r t o “ g i v e t h e w o r d s o f s t a t u t e s t h e i r p l a i n

7 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 7 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

m e a n i n g

. ” )

. B l a c k ’ s L a w D i c t i o n a r y d e f i n e s a t r a n s a c t i o n a s “ [ t ] h e a c t o r a n

i n s t a n c e o f c o n d u c t i n g b u s i n e s s o r o t h e r d e a l i n g s ; e s p

. , t h e f o r m a t i o n

,

p e r f o r m a n c e

, o r d i s c h a r g e o f a c o n t r a c t

. ” B L A C K ’ S L A W D I C T I O N A R Y 1 5 3 5 ( 8 t h e d

.

2 0 0 4 )

. T h i s d e f

i n i t i o n i s a l s o c o n s i s t e n t w i t h t h e o u t c o m e i n F u t c h a n d t h e o t h e r

f a l s e r e p o r t i n g c a s e s ; r e p o r t i n g n o n e x i s t e n t t r a n s a c t i o n s i s n o t p a r t o f

“ c o n d u c t i n g b u s i n e s s ” a n d t h e r e f o r e f i n d s n o s a n c t u a r y i n § 2 ( g )

.

A p p l y i n g t h e o r d i n a r y m e a n i n g o f “ t r a n s a c t i o n ” t o t h e c o n d u c t i d e n t i f i e d

i n t h e i n d i c t m e n t s h o w s t h a t A p p e l l e e s ’ a c t i v i t i e s f a l l w i t h i n t h e s c o p e o f § 2 ( g )

. 2

T h e i n d i c t m e n t l i s t s t h r e e b e h a v i o r s t h a t t h e g o v e r n m e n t a s s e r t s a r e n o t

t r a n s a c t i o n s

. F i r s t

, i t a l l e g e s t h a t A p p e l l e e s p l a c e d b i d s o n C h a l k b o a r d w i t h o u t

i n t e n d i n g t o e n t e r i n t o a t r a n s a c t i o n b a s e d o n e a c h b i d

, b u t r a t h e r f o r t h e

p u r p o s e o f m i s l e a d i n g o t h e r m a r k e t p a r t i c i p a n t s a b o u t t h e d e m a n d f o r F e b r u a r y

T E T p r o p a n e

. P l a c i n g d i s i n g e n u o u s b i d s

, t h e a r g u m e n t g o e s

, w a s a d e c e p t i o n

r a t h e r t h a n t h e f

i r s t s t e p i n a t r a n s a c t i o n

. S e c o n d

, t h e i n d i c t m e n t a s s e r t s t h a t

A p p e l l e e s m i s l e d t h e m a r k e t b y r e f u s i n g t o b u y p r o p a n e a t a d i s c o u n t e d p r i c e

u n l e s s t h e s e l l e r a g r e e d t o c o n c e a l t h e d i s c o u n t f r o m o t h e r m a r k e t p a r t i c i p a n t s

.

A c c o r d i n g t o t h e g o v e r n m e n t

, a r e f u s a l t o b u y a t a l o w e r p r i c e i s a n o n

t r a n s a c t i o n s u b j e c t t o § 1 3 ( a ) ( 2 ) b e c a u s e r e f u s i n g t o e n t e r i n t o a t r a n s a c t i o n

c a n n o t b e a t r a n s a c t i o n

. T h i r d

, t h e g o v e r n m e n t a r g u e s t h a t § 2 ( g ) d o e s n o t

p r o t e c t A p p e l l e e s ’ s t a t e m e n t s d e n y i n g t h e i r p l a n t o d r i v e u p t h e p r i c e o f p r o p a n e

.

T h e a l l e g e d d e n i a l s i n c l u d e M r

. C l a b o r n ’ s s t a t e m e n t t h a t B P w o u l d c o n s u m e i t s

p r o p a n e a t s o m e p o i n t a n d h i s c o m m e n t t h a t a f e l l o w t r a d e r w a s “ b a d l y

m i s t a k e n ” i n s u g g e s t i n g t h a t B P w a s a t t e m p t i n g t o c o r n e r t h e m a r k e t

. W e

e v a l u a t e e a c h o f t h e s e p u r p o r t e d n o n

- t r a n s a c t i o n s u n d e r t h e d e f i n i t i o n

e s t a b l i s h e d a b o v e

.

We em phas ize that cond uct fal ling wi thin the CEA’s broa d def init ion of “tr ans act ion” 2

mus t st ill me et the qualif ying cond itio ns of § 2(g) to be exem p t

. T h e r e i s no argum ent here

that t he allege d cond uct d oes no t me et thos e q ualif ying c ondi tio ns.

8 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 8 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

A p p e l l e e s ’ b i d d i n g a c t i v i t i e s f a l l w i t h i n t h e o r d i n a r y m e a n i n g o f

“ t r a n s a c t i o n

, ” a s w e l l a s t h e C E A ’ s i n t e r n a l d e f i n i t i o n

. A s q u o t e d a b o v e

, t h e

C E A i n c l u d e s c o n d u c t “ c o m m o n l y k n o w n t o t h e t r a d e a s

. . . [ a ] ‘ b i d ’ [ o r ] ‘ o f f e r ’ ”

w i t h i n t h e s c o p e o f a t r a n s a c t i o n

. 7 U

. S

. C

. § 2 ( a ) ( 1 ) ( A )

. U n d e r t h e d i c t i o n a r y

d e f i n i t i o n o f a t r a n s a c t i o n a s “ c o n d u c t i n g b u s i n e s s

, ” A p p e l l e e s ’ b i d s a r e l i k e w i s e

c o v e r e d

. I n f a c t

, u n d e r t h e C h a l k b o a r d s y s t e m

, t r a d e r s c a n n o t c o n d u c t t h e i r

b u s i n e s s w i t h o u t p l a c i n g b i d s a n d o f f e r s

.

T o f o c u s

, a s t h e g o v e r n m e n t d o e s

, o n t h e p o s s i b i l i t y t h a t t h e b i d s c o u l d

c o n v e y i n f

o r m a t i o n a b o u t t h e n u m b e r o f b u y e r s f

o r T E T p r o p a n e i s t o o v e r l o o k

t h e b i d s ’ l e g i t i m a c y

. U n l i k e t h e f a l s e r e p o r t s i n F u t c h

, t h e b i d s i n t h i s c a s e w e r e

r e a l ; a c o u n t e r

- p a r t y c o u l d h a v e a c c e p t e d t h e m a n d f o r m e d a n e n f

o r c e a b l e

c o n t r a c t a t a n y t i m e

. I n d e e d

, t h a t e v e n t o c c u r r e d r o u t i n e l y

, p r o v i n g t h a t t h e

b i d s w e r e g e n u i n e

. T h e i n d i c t m e n t m i s s e s t h i s p o i n t a n d i n s t e a d r e c a s t s b o t h

s u c c e s s f u l a n d u n s u c c e s s f

u l b i d s a s p r o o f

o f m a l f e a s a n c e

. I t c h a r a c t e r i z e s b i d s

t h a t f a i l e d t o a t t r a c t a s e l l e r ( d e s p i t e b e i n g t h e h i g h e s t p r i c e w h e n p l a c e d ) a s

p l o y s t o “ p r e v e n t o t h e r m a r k e t p a r t i c i p a n t s f r o m e n g a g i n g i n t r a n s a c t i o n s a t

p r i c e s l o w e r t h a n t h e c o n s p i r a t o r s ’ b i d s

. ” W h e r e A p p e l l e e s ’ b i d s f o u n d a s e l l e r

,

h o w e v e r

, t h e i n d i c t m e n t c o m p l a i n s o f “ p u r c h a s e s o f F e b r u a r y 2 0 0 4 T E T p r o p a n e

f o r t h e p u r p o s e o f p r e v e n t i n g a d r o p i n t h e p r i c e a n d a c q u i r i n g c o n t r o l o f t h e

s u p p l y

. . . . ” ¶ 6 0

. W h i l e w e a v i n g i t s d a m n e d

- i f

- y o u

- d o

- d a m n e d

- i f

- y o u

- d o n ’ t w e b

,

t h e i n d i c t m e n t d e m o n s t r a t e s t h a t A p p e l l e e s ’ b i d s w e r e b o n a f i d e a n d t h a t o t h e r

m a r k e t p a r t i c i p a n t s f r e e l y c h o s e w h i c h b i d s t o a c c e p t a n d w h i c h t o r e j e c t

.

U n l e s s t h e y w e r e s o m e h o w i l l u s o r y

, w h i c h w a s n o t t h e c a s e

, A p p e l l e e s ’ b i d s w e r e

p a r t o f t h e i r t r a n s a c t i o n s i n F e b r u a r y T E T p r o p a n e f u t u r e s

. A s s u c h

, § 2 ( g )

e x c l u d e s t h e m f

r o m t h e r e a c h o f t h e C E A

.

T h e s a m e c o n c l u s i o n o b t a i n s i n t h e c a s e o f s t a t e m e n t s d e s i g n e d t o c o n c e a l

A p p e l l e e s ’ l o n g p o s i t i o n a n d t h e i r r e f u s a l t o b u y p r o p a n e a t a d i s c o u n t

. B o t h o f

t h e s e a l l e g e d a c t i o n s d i f f e r f r o m t h e b i d d i n g a c t i v i t y i n t h a t t h e y c o u l d n o t

9 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 9 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

c u l m i n a t e i n t h e f o r m a t i o n o f a c o n t r a c t

. N e v e r t h e l e s s

, t h e p r o c e s s o f

“ c o n d u c t i n g b u s i n e s s ” e n c o m p a s s e s n e g o t i a t i o n a n d c o m m u n i c a t i o n t h a t f a i l s t o

p r o d u c e a n a g r e e m e n t

. N e g o t i a t i o n s a r e a s i n t e g r a l t o a t r a n s a c t i o n a s t h e

c o n s u m m a t i n g s i g n a t u r e

. S e e

, e

. g

. , T h o m a s v

. D u r a l i t e C o

. , I n c

. , 5 2 4 F

. 2 d 5 7 7

,

5 8 7 ( 3 d C i r

. 1 9 7 5 ) ( h o l d i n g i n t h e c o n t e x t o f s e c u r i t i e s f r a u d t h a t e a r l y

n e g o t i a t i o n s “ m a y f a i r l y b e c o n s i d e r e d p a r t o f t h e o r i g i n a l t r a n s a c t i o n s ” )

,

P r o g r e s s T

a i l o r i n g C o

. v

. F T C

, 1 5 3 F

. 2 d 1 0 3

, 1 0 5 ( 7 t h C i r

. 1 9 4 6 ) ( “ p r e l i m i n a r y

n e g o t i a t i o n s w e r e a l l a n e s s e n t i a l p a r t o f t h e e n t i r e t r a n s a c t i o n

. ” )

.

I n t h e c a s e o f r e f

u s a l s t o s e l l

, e x c l u d i n g t h e m f r o m t h e e x e m p t i o n i n § 2 ( g )

o p e n s t h e d o o r f

o r p r o s e c u t i o n b a s e d o n e a r l y

- s t a g e n e g o t i a t i o n s

, e v e n i f a n e a r l y

r e f u s a l ( p e r h a p s e v e n i n t h e f a c e o f a d i s c o u n t ) l e a d s t o a b e t t e r p r i c e a n d

s u b s e q u e n t a g r e e m e n t

. F o r t h a t m a t t e r

, t h e f a c t o f a s u b s e q u e n t a g r e e m e n t

c a n n o t b e d e c i s i v e i n w h e t h e r e a r l y r e f u s a l s a r e e x e m p t ; o t h e r w i s e

, c r i m i n a l i t y

a t t a c h e s o n l y w h e n t h e a l l e g e d l y m a n i p u l a t i v e d e a l d o e s n o t o c c u r

. B e c a u s e a

t r a n s a c t i o n e n c o m p a s s e s m o r e t h a n t h e e x e c u t i o n o f a c o n t r a c t

, n e g o t i a t i o n s

c a n n o t b e r e m o v e d f r o m t h e p r o t e c t i o n o f § 2 ( g )

.

F i n a l l y

, t h e i n d i c t m e n t a l l e g e s v i o l a t i o n s o f t h e C E A b a s e d o n A p p e l l e e s ’

e f f o r t s t o c o n c e a l t h e i r l o n g p o s i t i o n i n F e b r u a r y T E T p r o p a n e

. T h e s e i n c l u d e

A p p e l l e e C l a b o r n ’s d e n i a l t h a t h e w a s r u n n i n g a c o r n e r

, h i s s t a t e m e n t t o a n o t h e r

t r a d e r t h a t B P i n t e n d e d t o c o n s u m e i t s p r o p a n e p u r c h a s e s

, a n d A p p e l l e e s ’ e f f o r t s

t o c o n c e a l t h e i r l o n g p o s i t i o n f r o m s u p e r v i s o r s a t B P

. T h e g o v e r n m e n t

m a i n t a i n s t h a t t h e s e a c t i o n s a r e a n a l o g o u s t o t h e f a l s e r e p o r t i n g i n F u t c h

. A s

t h e d i s t r i c t c o u r t e x p l a i n e d

, h o w e v e r

, F u t c h i n v o l v e d f a l s e r e p o r t s o f s a l e s t h a t

d i d n o t a c t u a l l y o c c u r

. R a d l e y

, 6 5 9 F

. S u p p

. 2 d a t 8 1 0

. B y c o n t r a s t

, t h e

s t a t e m e n t s h e r e c o n c e r n e d g e n u i n e t r a n s a c t i o n s

— a n d t r a n s a c t i o n s p r o t e c t e d b y

§ 2 ( g )

, n o l e s s

. W e r e j e c t t h e g o v e r n m e n t ’ s p r o f f e r e d c o n s t r u c t i o n o f

§ 2 ( g ) t h a t

s h i e l d s e v e r y a s p e c t o f a t r a n s a c t i o n w h i l e r e q u i r i n g t h e p e o p l e i n v o l v e d t o

d i s c l o s e t h e i r s t r a t e g y t o e v e n t h e m o s t i n f o r m a l o f i n q u i r i e s f

r o m o t h e r p a r t i e s

.

1 0 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 10 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

S e e D u n n v

. C F T C

, 5 1 9 U

. S

. 4 7 3

, 4 7 6

- 7 7

, 1 1 9 S

. C t

. 9 1 3

, 9 1 9 ( 1 9 9 7 )

, ( r e j e c t i n g

C F T C ’ s n a r r o w c o n s t r u c t i o n o f a n e x e m p t i o n f o r “ t r a n s a c t i o n s i n f o r e i g n

c u r r e n c y ” a n d n o t i n g C F T C ’ s a g r e e m e n t t h a t “ f u t u r e s c o n t r a c t s a r e a s u b s e t ” o f

t h o s e t r a n s a c t i o n s ( e m p h a s i s a d d e d ) )

. T h e c o r r e c t t o o l s f o r p r o s e c u t i n g f a l s e o r

m i s l e a d i n g s t a t e m e n t s i n c o n n e c t i o n w i t h e x e m p t t r a n s a c t i o n s a r e

, i f a n y t h i n g

,

t h e f r a u d s t a t u t e s

, t o w h i c h w e n o w t u r n

.

B

. W i r e F r a u d

C o u n t s 2 0 t h r o u g h 2 6 o f t h e i n d i c t m e n t a l l e g e w i r e f r a u d i n v i o l a t i o n o f

1 8 U

. S

. C

. § 1 3 4 3

. T h a t s t a t u t e p u n i s h e s w i r e

, r a d i o a n d t e l e v i s i o n

c o m m u n i c a t i o n s i n f

u r t h e r a n c e o f “ a n y s c h e m e o r a r t i f i c e t o d e f

r a u d

. ” 1 8 U

. S

. C

.

§ 1 3 4 3

. T o p r o v e w i r e f r a u d

, “ t h e g o v e r n m e n t m u s t p r o v e : ( 1 ) a s c h e m e t o

d e f r a u d a n d ( 2 ) t h e u s e o f

, o r c a u s i n g t h e u s e o f

, w i r e c o m m u n i c a t i o n s i n

f u r t h e r a n c e o f t h e s c h e m e

. ” U n i t e d S t a t e s v

. I n g l e s

, 4 4 5 F

. 3 d 8 3 0

, 8 3 8 ( 5 t h C i r

.

2 0 0 6 ) ( i n t e r n a l q u o t a t i o n s o m i t t e d )

. A l t h o u g h t h e l a n g u a g e o f § 1 3 4 3 d o e s n o t

r e q u i r e a m a t e r i a l m i s r e p r e s e n t a t i o n

, t h e S u p r e m e C o u r t h a s i n t e r p r e t e d t h e

s t a t u t e t o c a l l f

o r o n e

. N e d e r v

. U n i t e d S t a t e s

, 5 2 7 U

. S

. 1

, 2 0

- 2 5

, 1 1 9 S

. C t

. 1 8 2 7

( 1 9 9 9 )

. T h e t e s t f

o r m a t e r i a l i t y i s w h e t h e r a m i s r e p r e s e n t a t i o n “ h a s a n a t u r a l

t e n d e n c y t o i n f

l u e n c e

, o r i s c a p a b l e o f i n f l u e n c i n g

, t h e d e c i s i o n

- m a k i n g b o d y t o

w h i c h i t w a s a d d r e s s e d

. ” U n i t e d S t a t e s v

. V a l e n c i a

, 6 0 0 F

. 3 d 3 8 9

, 4 2 6 ( 5 t h C i r

.

2 0 1 0 )

. V

a l e n c i a i s t h e m o s t r e c e n t c a s e i n v o l v i n g f a l s e r e p o r t i n g i n t h e

c o m m o d i t i e s c o n t e x t

. U n l i k e F u t c h

, h o w e v e r

, t h e a p p e a l i n V a l e n c i a f

o c u s e d o n

w i r e f r a u d a l o n e

. F i n a l l y

, “ [ v ] i o l a t i o n o f t h e w i r e

- f r a u d s t a t u t e r e q u i r e s t h e

s p e c i f i c i n t e n t t o d e f

r a u d

. . . . ” U n i t e d S t a t e s v

. B r o w n

, 4 5 9 F

. 3 d 5 0 9

, 5 1 9 ( 5 t h

C i r

. 2 0 0 6 )

.

I n t h e p r e s e n t c a s e

, n e i t h e r p a r t y c o n t e s t s t h a t A p p e l l e e s c o m m u n i c a t e d

b y w i r e i n f

u r t h e r a n c e o f t h e i r s t r a t e g y t o p r o f i t f r o m i n c r e a s i n g p r i c e s o f

F e b r u a r y 2 0 0 4 T E T p r o p a n e

. W h e t h e r t h a t s t r a t e g y c o n s t i t u t e s a “ s c h e m e o r

a r t i f i c e t o d e f

r a u d ” i s b e f

o r e t h i s c o u r t

. W i t h o u t a n a n t e c e d e n t s c h e m e t o

1 1 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 11 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

d e f r a u d

, t h e w i r e f

r a u d c h a r g e s c a n n o t s u r v i v e

. M a t t e r o f L e w i s v i l l e P r o p e r t i e s

,

I n c

. , 8 4 9 F

. 2 d 9 4 6

, 9 5 1 ( 5 t h C i r

. 1 9 8 8 )

. T h e i n d i c t m e n t h e r e r e

- a l l e g e s a s t h e

“ s c h e m e t o d e f

r a u d ” t h e s a m e c o n d u c t a n d t r a n s a c t i o n s t h a t w e h a v e a l r e a d y

f o u n d e x e m p t f

r o m r e g u l a t i o n u n d e r § 2 ( g )

. A p p e l l e e s r e l y o n t h e p r i n c i p l e t h a t

w h e n a g r a n d j u r y c h a r g e s o n e s p e c i f i c t h e o r y o f a s c h e m e t o d e f r a u d

, t h e

d e f e n d a n t m a y n o t b e c o n v i c t e d b a s e d o n a n o t h e r t h e o r y

. U n i t e d S t a t e s v

.

H o o v e r

, 4 6 7 F

. 3 d 4 9 6

, 4 9 8

, 5 0 0

- 0 2 ( 5 t h C i r

. 2 0 0 6 )

. T h u s

, w h e n t h e g o v e r n m e n t ’ s

a l l e g a t i o n s c h a r g e m a r k e t m a n i p u l a t i o n a n d c o r n e r i n g a s t h e “ s c h e m e t o

d e f r a u d

, ” a n d o u r p r e c e d i n g d i s c u s s i o n e x p l a i n s w h y t h i s i s n o t c r i m i n a l c o n d u c t

w h e n f a l l i n g w i t h i n t h e § 2 ( g ) e x e m p t i o n f o r O T C p r o p a n e t r a d e s

, t h e s a m e

s c h e m e c a n n o t a l o n e b e r e

- c h a r a c t e r i z e d a n d r e n d e r e d i l l e g a l a s w i r e f r a u d

.

W e a g r e e w i t h A p p e l l e e s ’ a r g u m e n t s u p p o r t i n g d i s m i s s a l o n t h i s b a s i s

,

a l t h o u g h w i t h t h e c a v e a t t h a t § 2 ( g ) c a n n o t w h o l l y e x e m p t p a r t i c i p a n t s i n

u n r e g u l a t e d c o m m o d i t i e s t r a n s a c t i o n s f r o m c o n v e n t i o n a l w i r e f r a u d c h a r g e s

. A s

t h e g o v e r n m e n t n o t e s

, f r a u d c a n o c c u r a n y t i m e d e f e n d a n t s m a k e m a t e r i a l

m i s r e p r e s e n t a t i o n s i n a n a t t e m p t t o o b t a i n m o n e y o r p r o p e r t y

. W h e r e § 2 ( g )

d o e s n o t a p p l y

, t h i s c o u r t h a s c o n s i d e r e d a l l e g a t i o n s o f c o m m o n

- l a w f r a u d i n t h e

c o m m o d i t i e s t r a d i n g c o n t e x t

. R i o G r a n d e R o y a l t y C o

. v

. E n e rg y T r a n s f

e r

P a r t n e r s

, L

. P

. , 6 2 0 F

. 3 d 4 6 5 ( 5 t h C i r

. 2 0 1 0 ) ( a p p l y i n g T e x a s l a w )

. I n t h i s c a s e

,

h o w e v e r

, t h e o n l y g r o u n d s t h e g o v e r n m e n t a l l e g e d f o r a s c h e m e t o d e f

r a u d a r e

p r e c i s e l y t h o s e a c t i o n s t h a t a r e e x e m p t

.

I V

. C o n c l u s i o n

W e d e c l i n e t o r e v i e w t h e d i s t r i c t c o u r t ’ s c o n c l u s i o n t h a t t h e C E A ’ s p r i c e

m a n i p u l a t i o n p r o v i s i o n i s u n c o n s t i t u t i o n a l l y o v e r b r o a d

. R e a c h i n g t h i s i s s u e i s

u n n e c e s s a r y g i v e n t h e a p p l i c a b i l i t y o f § 2 ( g )

. A s w e c o n c l u d e t h a t t h e s t a t u t o r y

e x e m p t i o n c o v e r s a l l a s p e c t s o f a t r a n s a c t i o n

, A p p e l l e e s ’ r i s k y c a m p a i g n o f

b u y i n g p r o p a n e f

u t u r e s i n t h e h o p e t h a t o t h e r t r a d e r s w o u l d n o t d e t e c t t h e i r

1 2 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 12 Date Filed: 01/27/2011N o

. 0 9

- 2 0 6 9 9

e f f o r t s w a s l a w f

u l

. N o r d i d A p p e l l e e s ’ s t a t e m e n t s o r o m i s s i o n s a m o u n t t o

a c t i o n a b l e w i r e f

r a u d

.

A F F I R M E D

.

1 3 Case: 09-20699 Document: 00511363633 Page: 13 Date Filed: 01/27/2011