# Gazzetta ufficiale L 109/2015

| | ISSN 1977-0707 |
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| Gazzetta ufficiale
  dell'Unione europea | L 109 |
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| Edizione in lingua italiana | Legislazione | 58° anno28 aprile 2015 |

ISSN 1977-0707

Gazzetta ufficiale

dell'Unione europea

L 109

Edizione in lingua italiana

Legislazione

58° anno28 aprile 2015

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| Sommario | | II   Atti non legislativi | pagina |
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| | | DECISIONI |
| | * | Decisione (UE) 2015/657 della Commissione, del 5 febbraio 2013, relativa all'aiuto di Stato cui Germania e Austria hanno dato esecuzione a favore di Bayerische Landesbank [caso SA.28487 (C 16/09 ex N 254/09)]
  [notificata con il numero C(2013) 507]

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  ) | 1 |
| | * | Decisione (UE) 2015/658 della Commissione, dell'8 ottobre 2014, sulla misura d'aiuto SA.34947 (2013/C) (ex 2013/N) alla quale il Regno Unito intende dare esecuzione a sostegno della centrale nucleare di Hinkley Point C
  [notificata con il numero C(2014) 7142]

   (
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  ) | 44 |

Sommario

II   Atti non legislativi

pagina

DECISIONI

*

Decisione (UE) 2015/657 della Commissione, del 5 febbraio 2013, relativa all'aiuto di Stato cui Germania e Austria hanno dato esecuzione a favore di Bayerische Landesbank [caso SA.28487 (C 16/09 ex N 254/09)]
  [notificata con il numero C(2013) 507]

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  )

[notificata con il numero C(2013) 507]

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*

Decisione (UE) 2015/658 della Commissione, dell'8 ottobre 2014, sulla misura d'aiuto SA.34947 (2013/C) (ex 2013/N) alla quale il Regno Unito intende dare esecuzione a sostegno della centrale nucleare di Hinkley Point C
  [notificata con il numero C(2014) 7142]

   (
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  )

[notificata con il numero C(2014) 7142]

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44

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| | (1)   Testo rilevante ai fini del SEE |

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(1)   Testo rilevante ai fini del SEE

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| IT | Gli atti i cui titoli sono stampati in caratteri chiari appartengono alla gestione corrente. Essi sono adottati nel quadro della politica agricola ed hanno generalmente una durata di validità limitata.
  I titoli degli altri atti sono stampati in grassetto e preceduti da un asterisco. |
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IT

Gli atti i cui titoli sono stampati in caratteri chiari appartengono alla gestione corrente. Essi sono adottati nel quadro della politica agricola ed hanno generalmente una durata di validità limitata.

I titoli degli altri atti sono stampati in grassetto e preceduti da un asterisco.

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II Atti non legislativi

DECISIONI

| 28.4.2015 | IT | Gazzetta ufficiale dell'Unione europea | L 109/1 |
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28.4.2015

IT

Gazzetta ufficiale dell'Unione europea

L 109/1

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DECISIONE (UE) 2015/657 DELLA COMMISSIONE

del 5 febbraio 2013

relativa all'aiuto di Stato cui Germania e Austria hanno dato esecuzione a favore di Bayerische Landesbank [caso SA.28487 (C 16/09 ex N 254/09)]

[notificata con il numero C(2013) 507]

(Il testo in lingua tedesca è il solo facente fede)

(Testo rilevante ai fini del SEE)

LA COMMISSIONE EUROPEA,

visto il trattato sul funzionamento dell'Unione europea, in particolare l'articolo 108, paragrafo 2, primo comma,

visto l'accordo sullo Spazio economico europeo, in particolare l'articolo 62, paragrafo 1, lettera a),

dopo aver invitato gli Stati membri e altri soggetti interessati a presentare osservazioni conformemente ai detti articoli (1),

considerando quanto segue:

1.   PROCEDIMENTO

| (1) | In data 4 dicembre 2008 la Germania ha notificato alla Commissione misure di aiuto in favore di Bayerische Landesbank (in appresso «BayernLB» o la «banca») sotto forma di una copertura dei rischi di 4,8 miliardi di EUR e un conferimento di capitale di 10 miliardi di EUR. La Commissione ha autorizzato le misure annunciate in data 18 dicembre 2008 nel caso N 615/08 (in appresso la «decisione sul salvataggio») in base all'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE (2) per un periodo di sei mesi; qualora venisse presentato un piano di ristrutturazione convincente e fondato per BayernLB nell'arco di questi sei mesi, l'autorizzazione ha valore fino al pronunciamento della Commissione sul piano di ristrutturazione in oggetto (3). |
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(1)

In data 4 dicembre 2008 la Germania ha notificato alla Commissione misure di aiuto in favore di Bayerische Landesbank (in appresso «BayernLB» o la «banca») sotto forma di una copertura dei rischi di 4,8 miliardi di EUR e un conferimento di capitale di 10 miliardi di EUR. La Commissione ha autorizzato le misure annunciate in data 18 dicembre 2008 nel caso N 615/08 (in appresso la «decisione sul salvataggio») in base all'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE (2) per un periodo di sei mesi; qualora venisse presentato un piano di ristrutturazione convincente e fondato per BayernLB nell'arco di questi sei mesi, l'autorizzazione ha valore fino al pronunciamento della Commissione sul piano di ristrutturazione in oggetto (3).

| (2) | Nel dicembre 2008 la controllata di BayernLB Hypo Group Alpe Adria (in appresso «HGAA») ha ricevuto 700 milioni di EUR da BayernLB e ulteriori 900 milioni di EUR di fondi propri (capitale di base di classe 1 o Core-Tier 1) dall'Austria sulla base del pacchetto di misure di salvataggio per gli istituti finanziari (4). Inoltre, in seguito al suddetto pacchetto di misure, HGAA ha ricevuto garanzie per un valore complessivo di 1,35 miliardi di EUR per emissioni di titoli sulla base di un programma di emissione (Debt Issuance Programme — DIP). |
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(2)

Nel dicembre 2008 la controllata di BayernLB Hypo Group Alpe Adria (in appresso «HGAA») ha ricevuto 700 milioni di EUR da BayernLB e ulteriori 900 milioni di EUR di fondi propri (capitale di base di classe 1 o Core-Tier 1) dall'Austria sulla base del pacchetto di misure di salvataggio per gli istituti finanziari (4). Inoltre, in seguito al suddetto pacchetto di misure, HGAA ha ricevuto garanzie per un valore complessivo di 1,35 miliardi di EUR per emissioni di titoli sulla base di un programma di emissione (Debt Issuance Programme — DIP).

| (3) | In data 29 aprile 2009 la Germania ha annunciato alla Commissione un piano di ristrutturazione a favore di BayernLB. Nella stessa giornata, l'Austria ha presentato un piano di sostenibilità per HGAA. |
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(3)

In data 29 aprile 2009 la Germania ha annunciato alla Commissione un piano di ristrutturazione a favore di BayernLB. Nella stessa giornata, l'Austria ha presentato un piano di sostenibilità per HGAA.

| (4) | Con lettera del 12 maggio 2009 la Commissione ha informato l'Austria e la Germania della sua decisione di avviare il procedimento di cui all'articolo 108, paragrafo 2, del trattato sul funzionamento dell'Unione europea («TFUE») in merito alle misure adottate a favore di BayernLB e HGAA, in quanto nutriva dubbi circa la compatibilità con il mercato interno dell'aiuto alla ristrutturazione concesso a BayernLB e la possibilità di ripristinare la sostenibilità di BayernLB sulla base del piano di ristrutturazione (in appresso «decisione di avvio del procedimento») (5). Inoltre, la Commissione ha sollevato dubbi sul fatto che HGAA sia un istituto finanziario essenzialmente sano e che il sostegno concesso a HGAA dall'Austria sia compatibile con l'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE (6). |
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(4)

Con lettera del 12 maggio 2009 la Commissione ha informato l'Austria e la Germania della sua decisione di avviare il procedimento di cui all'articolo 108, paragrafo 2, del trattato sul funzionamento dell'Unione europea («TFUE») in merito alle misure adottate a favore di BayernLB e HGAA, in quanto nutriva dubbi circa la compatibilità con il mercato interno dell'aiuto alla ristrutturazione concesso a BayernLB e la possibilità di ripristinare la sostenibilità di BayernLB sulla base del piano di ristrutturazione (in appresso «decisione di avvio del procedimento») (5). Inoltre, la Commissione ha sollevato dubbi sul fatto che HGAA sia un istituto finanziario essenzialmente sano e che il sostegno concesso a HGAA dall'Austria sia compatibile con l'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE (6).

| (5) | HGAA è stata nazionalizzata il 23 dicembre 2009. La Commissione ha autorizzato tale misura con decisione del 23 dicembre 2009 relativa agli aiuti di Stato C 16/09 e N 698/09 (in appresso «decisione sul salvataggio HGAA») (7). Nella stessa decisione la Commissione ha esteso il procedimento ad altre misure di aiuto concesse dall'Austria in favore di HGAA, ritenendo che in sede di valutazione del piano di ristrutturazione anche tali misure sarebbero dovute essere considerate. Contemporaneamente, la Commissione ha dichiarato le misure di aiuto temporaneamente compatibili con il mercato interno fino alla presentazione di un piano di ristrutturazione convincente e fondato per HGAA ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), TFUE. |
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(5)

HGAA è stata nazionalizzata il 23 dicembre 2009. La Commissione ha autorizzato tale misura con decisione del 23 dicembre 2009 relativa agli aiuti di Stato C 16/09 e N 698/09 (in appresso «decisione sul salvataggio HGAA») (7). Nella stessa decisione la Commissione ha esteso il procedimento ad altre misure di aiuto concesse dall'Austria in favore di HGAA, ritenendo che in sede di valutazione del piano di ristrutturazione anche tali misure sarebbero dovute essere considerate. Contemporaneamente, la Commissione ha dichiarato le misure di aiuto temporaneamente compatibili con il mercato interno fino alla presentazione di un piano di ristrutturazione convincente e fondato per HGAA ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), TFUE.

| (6) | Il 22 giugno 2010 la Commissione ha nuovamente esteso il procedimento formale di indagine, in quanto ha ritenuto che il piano di ristrutturazione rielaborato trasmesso il 16 aprile 2010 per HGAA non consentiva di ripristinare la sostenibilità di HGAA, né prevedeva un'adeguata condivisione degli oneri connessi alla ristrutturazione e opportune misure per limitare le distorsioni della concorrenza. La Commissione ha altresì prorogato l'autorizzazione dell'aiuto provvisoriamente ritenuto compatibile con il mercato interno con la decisione sul salvataggio di HGAA fino alla conclusione della verifica del piano di ristrutturazione di HGAA (8). |
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(6)

Il 22 giugno 2010 la Commissione ha nuovamente esteso il procedimento formale di indagine, in quanto ha ritenuto che il piano di ristrutturazione rielaborato trasmesso il 16 aprile 2010 per HGAA non consentiva di ripristinare la sostenibilità di HGAA, né prevedeva un'adeguata condivisione degli oneri connessi alla ristrutturazione e opportune misure per limitare le distorsioni della concorrenza. La Commissione ha altresì prorogato l'autorizzazione dell'aiuto provvisoriamente ritenuto compatibile con il mercato interno con la decisione sul salvataggio di HGAA fino alla conclusione della verifica del piano di ristrutturazione di HGAA (8).

| (7) | Il 7 febbraio 2011 la Commissione ha notificato all'Austria e alla Germania che l'aiuto di Stato N 698/09 (HGAA) (9) e l'aiuto di Stato C 16/09 (BayernLB) sarebbero stati esaminati separatamente. La presente decisione riguarda esclusivamente l'aiuto di Stato C 16/09. |
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(7)

Il 7 febbraio 2011 la Commissione ha notificato all'Austria e alla Germania che l'aiuto di Stato N 698/09 (HGAA) (9) e l'aiuto di Stato C 16/09 (BayernLB) sarebbero stati esaminati separatamente. La presente decisione riguarda esclusivamente l'aiuto di Stato C 16/09.

| (8) | La Commissione ha incaricato esperti esterni di valutare la copertura del rischio che era stata temporaneamente concessa nella decisione sul salvataggio, nonché di valutare il portafoglio di attività oggetto della copertura. In seguito a colloqui con la banca e le autorità tedesche, gli esperti hanno presentato una relazione conclusiva il 16 novembre 2009. |
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(8)

La Commissione ha incaricato esperti esterni di valutare la copertura del rischio che era stata temporaneamente concessa nella decisione sul salvataggio, nonché di valutare il portafoglio di attività oggetto della copertura. In seguito a colloqui con la banca e le autorità tedesche, gli esperti hanno presentato una relazione conclusiva il 16 novembre 2009.

| (9) | In data 6 aprile 2011 la Germania ha trasmesso le previsioni relative ai conti economici per settore e società affiliata/stabilimento. In data 13 aprile 2011 la Germania ha trasmesso informazioni dettagliate relative alle attività previste per settore e alle passività previste per rispettiva fonte di finanziamento. Contemporaneamente, la Germania ha comunicato i margini previsti per settore (per le attività) e per fonte di finanziamento (per le passività). Ulteriori informazioni sono state trasmesse nell'ambito della fitta corrispondenza intercorsa: in data 15, 21 e 22 giugno 2011 sono stati ad esempio inviati ulteriori dati relativi, tra l'altro, alla pianificazione dei fondi propri fino al 2019, compresi gli effetti previsti di Basilea III (10) sulla struttura patrimoniale. Il 27 settembre 2011 la Germania ha trasmesso previsioni finanziarie aggiornate, in particolare dati aggiornati relativi ai profitti e alla pianificazione dei fondi propri. Il 13 e 20 ottobre 2011 la Commissione ha ricevuto dati aggiuntivi relativi alle riduzioni dei settori di attività, e in data 4, 5 e 6 giugno 2012 ulteriori dettagli sulle previsioni finanziarie e la copertura del rischio. In data 6 giugno 2012 sono state trasmesse previsioni finanziarie aggiornate, comprese le previsioni relative ai conti economici per settore e dati relativi alla pianificazione dei fondi propri prevista e al fabbisogno di finanziamento. I riferimenti seguenti alle previsioni finanziarie riportate nel piano di ristrutturazione si riferiscono ai dati finanziari trasmessi in data 6 giugno 2012 ovvero, qualora i dati finanziari del 6 giugno 2012 non siano aggiornati, a informazioni finanziarie trasmesse in precedenza. |
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(9)

In data 6 aprile 2011 la Germania ha trasmesso le previsioni relative ai conti economici per settore e società affiliata/stabilimento. In data 13 aprile 2011 la Germania ha trasmesso informazioni dettagliate relative alle attività previste per settore e alle passività previste per rispettiva fonte di finanziamento. Contemporaneamente, la Germania ha comunicato i margini previsti per settore (per le attività) e per fonte di finanziamento (per le passività). Ulteriori informazioni sono state trasmesse nell'ambito della fitta corrispondenza intercorsa: in data 15, 21 e 22 giugno 2011 sono stati ad esempio inviati ulteriori dati relativi, tra l'altro, alla pianificazione dei fondi propri fino al 2019, compresi gli effetti previsti di Basilea III (10) sulla struttura patrimoniale. Il 27 settembre 2011 la Germania ha trasmesso previsioni finanziarie aggiornate, in particolare dati aggiornati relativi ai profitti e alla pianificazione dei fondi propri. Il 13 e 20 ottobre 2011 la Commissione ha ricevuto dati aggiuntivi relativi alle riduzioni dei settori di attività, e in data 4, 5 e 6 giugno 2012 ulteriori dettagli sulle previsioni finanziarie e la copertura del rischio. In data 6 giugno 2012 sono state trasmesse previsioni finanziarie aggiornate, comprese le previsioni relative ai conti economici per settore e dati relativi alla pianificazione dei fondi propri prevista e al fabbisogno di finanziamento. I riferimenti seguenti alle previsioni finanziarie riportate nel piano di ristrutturazione si riferiscono ai dati finanziari trasmessi in data 6 giugno 2012 ovvero, qualora i dati finanziari del 6 giugno 2012 non siano aggiornati, a informazioni finanziarie trasmesse in precedenza.

| (10) | Le misure di aiuto e il piano di ristrutturazione a favore di BayernLB sono stati oggetto di una serie di incontri, teleconferenze e altre forme di scambio di informazioni svolti nel periodo compreso tra maggio 2009 e giugno 2012 tra i rappresentanti delle autorità tedesche e i servizi della Commissione. |
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(10)

Le misure di aiuto e il piano di ristrutturazione a favore di BayernLB sono stati oggetto di una serie di incontri, teleconferenze e altre forme di scambio di informazioni svolti nel periodo compreso tra maggio 2009 e giugno 2012 tra i rappresentanti delle autorità tedesche e i servizi della Commissione.

| (11) | Secondo le autorità è possibile ritenere che dal 1o gennaio 2013 la revisione della contabilità a fini di calcolo patrimoniale avvenga in base a principi contabili internazionali (International Financial Reporting Standards — IFRS). |
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(11)

Secondo le autorità è possibile ritenere che dal 1o gennaio 2013 la revisione della contabilità a fini di calcolo patrimoniale avvenga in base a principi contabili internazionali (International Financial Reporting Standards — IFRS).

| (12) | Durante la procedura di revisione, le autorità tedesche, l'autorità di vigilanza, la proprietà della banca e la banca stessa hanno condotto intense discussioni sul piano di ristrutturazione e su un possibile piano di rimborso. |
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(12)

Durante la procedura di revisione, le autorità tedesche, l'autorità di vigilanza, la proprietà della banca e la banca stessa hanno condotto intense discussioni sul piano di ristrutturazione e su un possibile piano di rimborso.

| (13) | In data 15 giugno 2012 le autorità tedesche hanno informato la Commissione di un messaggio e-mail dell'organo di vigilanza federale, la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) del 14 giugno 2012, nella quale BaFin ha dichiarato la propria intenzione di non accettare il valore nominale del prestito a tasso zero di Bayerische Landesbodenkreditanstalt (BayernLabo) come base di calcolo per il capitale ai sensi della proposta di regolamento sui requisiti patrimoniali (11), sebbene nella sua osservazione del 12 aprile 2012 il revisore della banca avesse dichiarato che in base ai principi contabili internazionali (IFRS) i prestiti vengono essenzialmente considerati in base al loro valore nominale. Tale considerazione non si riferisce all'analisi del capitale in base ai principi contabili generalmente accettati (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) previsti dal codice di commercio tedesco (Handelsgesetzbuch, HGB). |
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(13)

In data 15 giugno 2012 le autorità tedesche hanno informato la Commissione di un messaggio e-mail dell'organo di vigilanza federale, la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) del 14 giugno 2012, nella quale BaFin ha dichiarato la propria intenzione di non accettare il valore nominale del prestito a tasso zero di Bayerische Landesbodenkreditanstalt (BayernLabo) come base di calcolo per il capitale ai sensi della proposta di regolamento sui requisiti patrimoniali (11), sebbene nella sua osservazione del 12 aprile 2012 il revisore della banca avesse dichiarato che in base ai principi contabili internazionali (IFRS) i prestiti vengono essenzialmente considerati in base al loro valore nominale. Tale considerazione non si riferisce all'analisi del capitale in base ai principi contabili generalmente accettati (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) previsti dal codice di commercio tedesco (Handelsgesetzbuch, HGB).

| (14) | In data 6 giugno 2012 la Germania ha annunciato un piano di ristrutturazione modificato per BayernLB, ulteriormente integrato con le comunicazioni del 12 e 13 giugno 2012. |
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(14)

In data 6 giugno 2012 la Germania ha annunciato un piano di ristrutturazione modificato per BayernLB, ulteriormente integrato con le comunicazioni del 12 e 13 giugno 2012.

| (15) | Le informazioni relative alle riduzioni delle posizioni di rischio aggiuntive previste per ciascun segmento sono state trasmesse il 20 giugno 2012. |
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(15)

Le informazioni relative alle riduzioni delle posizioni di rischio aggiuntive previste per ciascun segmento sono state trasmesse il 20 giugno 2012.

| (16) | In data 27 giugno 2012 la Germania ha trasmesso alla Commissione un piano di rimborso provvisorio. |
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(16)

In data 27 giugno 2012 la Germania ha trasmesso alla Commissione un piano di rimborso provvisorio.

| (17) | In data 28 giugno 2012 la Germania ha annunciato alla Commissione un catalogo di impegni a favore di BayernLB. |
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(17)

In data 28 giugno 2012 la Germania ha annunciato alla Commissione un catalogo di impegni a favore di BayernLB.

| (18) | In data 25 luglio 2012 la Commissione ha adottato una decisione relativa all'aiuto alla ristrutturazione notificato («decisione di ristrutturazione del 2012»). Da un punto di vista giuridico tale decisione presenta una irregolarità, non essendo stata rivolta alla Repubblica d'Austria nella sua lingua ufficiale senza che l'Austria avesse acconsentito a non utilizzare il tedesco come lingua facente fede. Per questo motivo la Commissione deve adottare una nuova decisione che vada a sostituire la decisione di ristrutturazione del 2012. Tale decisione contiene numerosi errori (ai considerando 13, 29, 30, 48, 72, 77, 81, 108, 163, 200, 207 e 210; alle tabelle 5, 10, 11 e 12; ai riferimenti a EUR/USD nell'allegato I, nonché al punto 29.2 dell'allegato I e al punto 2 dell'allegato II), che per la loro natura avrebbero potuto essere oggetto di una rettifica. La rettifica di tali errori non modifica in alcun modo la valutazione dei fatti da parte della Commissione, riportata nella decisione di ristrutturazione del 2012. La presente valutazione provvede pertanto a rettificare anche gli errori suddetti. |
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(18)

In data 25 luglio 2012 la Commissione ha adottato una decisione relativa all'aiuto alla ristrutturazione notificato («decisione di ristrutturazione del 2012»). Da un punto di vista giuridico tale decisione presenta una irregolarità, non essendo stata rivolta alla Repubblica d'Austria nella sua lingua ufficiale senza che l'Austria avesse acconsentito a non utilizzare il tedesco come lingua facente fede. Per questo motivo la Commissione deve adottare una nuova decisione che vada a sostituire la decisione di ristrutturazione del 2012. Tale decisione contiene numerosi errori (ai considerando 13, 29, 30, 48, 72, 77, 81, 108, 163, 200, 207 e 210; alle tabelle 5, 10, 11 e 12; ai riferimenti a EUR/USD nell'allegato I, nonché al punto 29.2 dell'allegato I e al punto 2 dell'allegato II), che per la loro natura avrebbero potuto essere oggetto di una rettifica. La rettifica di tali errori non modifica in alcun modo la valutazione dei fatti da parte della Commissione, riportata nella decisione di ristrutturazione del 2012. La presente valutazione provvede pertanto a rettificare anche gli errori suddetti.

2.   FATTI

1.   Descrizione della banca beneficiaria
   (12)

| (19) | BayernLB è una Landesbank tedesca con sede a Monaco di Baviera. La proprietà della BayernLB è ripartita — indirettamente attraverso BayernLB Holding AG (in appresso la «Holding») — tra lo Stato libero di Baviera (che ne detiene circa il 94 %) e lo Sparkassenverband Bayern (in appresso «Sparkassenverband», con circa il 6 %) (13). |
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(19)

BayernLB è una Landesbank tedesca con sede a Monaco di Baviera. La proprietà della BayernLB è ripartita — indirettamente attraverso BayernLB Holding AG (in appresso la «Holding») — tra lo Stato libero di Baviera (che ne detiene circa il 94 %) e lo Sparkassenverband Bayern (in appresso «Sparkassenverband», con circa il 6 %) (13).

| (20) | Al momento del conferimento di capitale [cfr. sezione 2, punto 2, lettera a)] e della concessione della copertura del rischio [cfr. sezione 2, punto 2, lettera b)] nel 2008, il gruppo BayernLB (comprese BayernLabo, LBS e le controllate di BayernLB) registrava un totale di bilancio consolidato di circa 422 miliardi di EUR con posizioni di rischio (14) pari a circa 198 miliardi di EUR e un personale di circa 20 000 addetti. Alla fine del 2008, BayernLB ha registrato perdite pari a circa 5 miliardi di EUR. Gli eventi che hanno portato alla concessione delle misure di salvataggio di cui alla sezione 2, punto 2, lettere a) e b), sono illustrati in modo dettagliato nella decisione sul salvataggio.

  Tabella 1


  Indici finanziari 2007–2011 (salvo altrimenti indicato, in milioni di EUR)











  Gruppo (in milioni di EUR) | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| valore effettivo | valore effettivo | valore effettivo | valore effettivo | valore effettivo |
| Margine positivo (excess spread) | 2 170 | 2 670 | 2 561 | 1 942 | 1 963 |
| Proventi netti da provvigioni | 380 | 584 | 434 | 265 | 262 |
| Risultato di operazioni di copertura | 27 | – 136 | 98 | 53 | 106 |
| Risultato commerciale | – 238 | – 2 138 | 887 | 1 043 | 341 |
| Risultato di investimenti e riduzioni di valore | – 336 | – 1 924 | – 1 444 | – 332 | – 206 |
| Altri risultati | 133 | 141 | 461 | 1 | – 37 |
| Ricavi complessivi | 2 136 | – 803 | 2 997 | 2 972 | 2 429 |
| Prevenzione dei rischi nel settore creditizio | – 115 | – 1 656 | – 3 277 | – 696 | – 548 |
| Spese complessive | – 1 765 | – 2 620 | – 2 125 | – 1 462 | – 1 456 |
| Oneri per prelievi a carico delle banche | 0 | 0 | 0 | – 51 | – 74 |
| Spese di ristrutturazione | 0 | – 87 | – 361 | 124 | – 16 |
| RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE | 255 | – 5 166 | – 2 765 | 885 | 334 |
| IMPOSTE | – 80 | – 191 | – 328 | – 294 | – 269 |
| RISULTATO (AL NETTO DELLE IMPOSTE) | 175 | – 5 358 | – 3 093 | 590 | 65 |
| Rapporto costi/ricavi (compresi prelievi a carico delle banche) in % | 83 | – 326 | 71 | 51 | 63 |
| Attività | 415 639 | 421 666 | 338 818 | 316 354 | 309 144 |
| Posizioni di rischio prudenziali | 188 888 | 197 650 | 135 788 | 123 950 | 118 425 |
| Ricavi complessivi/posizioni di rischio (in punti base) | 131 | 57 | 327 | 267 | 223 |
| MEDIA dei dipendenti (in migliaia) | 17 891 | 19 405 | 17 764 | 10 383 | 10 064 |

(20)

Al momento del conferimento di capitale [cfr. sezione 2, punto 2, lettera a)] e della concessione della copertura del rischio [cfr. sezione 2, punto 2, lettera b)] nel 2008, il gruppo BayernLB (comprese BayernLabo, LBS e le controllate di BayernLB) registrava un totale di bilancio consolidato di circa 422 miliardi di EUR con posizioni di rischio (14) pari a circa 198 miliardi di EUR e un personale di circa 20 000 addetti. Alla fine del 2008, BayernLB ha registrato perdite pari a circa 5 miliardi di EUR. Gli eventi che hanno portato alla concessione delle misure di salvataggio di cui alla sezione 2, punto 2, lettere a) e b), sono illustrati in modo dettagliato nella decisione sul salvataggio.

Tabella 1

Indici finanziari 2007–2011 (salvo altrimenti indicato, in milioni di EUR)

Gruppo (in milioni di EUR)

2007

2008

2009

2010

2011

valore effettivo

valore effettivo

valore effettivo

valore effettivo

valore effettivo

Margine positivo (excess spread)

2 170

2 670

2 561

1 942

1 963

Proventi netti da provvigioni

380

584

434

265

262

Risultato di operazioni di copertura

27

– 136

98

53

106

Risultato commerciale

– 238

– 2 138

887

1 043

341

Risultato di investimenti e riduzioni di valore

– 336

– 1 924

– 1 444

– 332

– 206

Altri risultati

133

141

461

1

– 37

Ricavi complessivi

2 136

– 803

2 997

2 972

2 429

Prevenzione dei rischi nel settore creditizio

– 115

– 1 656

– 3 277

– 696

– 548

Spese complessive

– 1 765

– 2 620

– 2 125

– 1 462

– 1 456

Oneri per prelievi a carico delle banche

0

0

0

– 51

– 74

Spese di ristrutturazione

0

– 87

– 361

124

– 16

RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE

255

– 5 166

– 2 765

885

334

IMPOSTE

– 80

– 191

– 328

– 294

– 269

RISULTATO (AL NETTO DELLE IMPOSTE)

175

– 5 358

– 3 093

590

65

Rapporto costi/ricavi (compresi prelievi a carico delle banche) in %

83

– 326

71

51

63

Attività

415 639

421 666

338 818

316 354

309 144

Posizioni di rischio prudenziali

188 888

197 650

135 788

123 950

118 425

Ricavi complessivi/posizioni di rischio (in punti base)

131

57

327

267

223

MEDIA dei dipendenti (in migliaia)

17 891

19 405

17 764

10 383

10 064

| (21) | BayernLB è una banca commerciale attiva a livello internazionale. Il centro dell'attività della banca a livello regionale è rappresentato dalla Germania e da un numero limitato di paesi europei selezionati. BayernLB è altresì rappresentata su importanti piazze finanziarie, quali New York, Londra, Parigi e Milano. |
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(21)

BayernLB è una banca commerciale attiva a livello internazionale. Il centro dell'attività della banca a livello regionale è rappresentato dalla Germania e da un numero limitato di paesi europei selezionati. BayernLB è altresì rappresentata su importanti piazze finanziarie, quali New York, Londra, Parigi e Milano.

| (22) | Le principali imprese controllate/partecipate di BayernLB sono Deutsche Kreditbank AG (DKB), Landesbausparkasse Bayern (LBS), Bayerische Landesbodenkreditanstalt (BayernLabo), l'ungherese MKB Bank Zrt (MKB) e, fino alla sua nazionalizzazione da parte dell'Austria alla fine del 2009, HGAA. |
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(22)

Le principali imprese controllate/partecipate di BayernLB sono Deutsche Kreditbank AG (DKB), Landesbausparkasse Bayern (LBS), Bayerische Landesbodenkreditanstalt (BayernLabo), l'ungherese MKB Bank Zrt (MKB) e, fino alla sua nazionalizzazione da parte dell'Austria alla fine del 2009, HGAA.

| (23) | HGAA è un gruppo finanziario internazionale con un totale di bilancio di 43 miliardi di EUR (2008) e attività ponderate per il rischio (RWA) del valore di 32,8 miliardi di EUR. La società capogruppo di HGAA è Hypo Alpe-Adria-Bank International AG (HAAB Int.) con sede a Klagenfurt (Austria). Fino alla nazionalizzazione di HGAA, BayernLB deteneva una quota di partecipazione al gruppo del 67,08 %. |
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(23)

HGAA è un gruppo finanziario internazionale con un totale di bilancio di 43 miliardi di EUR (2008) e attività ponderate per il rischio (RWA) del valore di 32,8 miliardi di EUR. La società capogruppo di HGAA è Hypo Alpe-Adria-Bank International AG (HAAB Int.) con sede a Klagenfurt (Austria). Fino alla nazionalizzazione di HGAA, BayernLB deteneva una quota di partecipazione al gruppo del 67,08 %.

| (24) | MKB è una banca universale ungherese di primaria importanza, i cui clienti sono principalmente rappresentati da grandi imprese e persone ad alto potenziale di investimento. Gestisce circa 350 000 clienti privati e piccole e medie imprese, nonché circa 3 000 grandi clienti e clienti istituzionali. |
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(24)

MKB è una banca universale ungherese di primaria importanza, i cui clienti sono principalmente rappresentati da grandi imprese e persone ad alto potenziale di investimento. Gestisce circa 350 000 clienti privati e piccole e medie imprese, nonché circa 3 000 grandi clienti e clienti istituzionali.

| (25) | LBS è un ente interno a BayernLB, indipendente a livello organizzativo ed economico, ma sprovvisto di personalità giuridica propria. Essendo LBS un ente interno a BayernLB, come per quest'ultima la proprietà di LBS è ripartita tra lo Stato libero di Baviera e lo Sparkassenverband Bayern. |
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(25)

LBS è un ente interno a BayernLB, indipendente a livello organizzativo ed economico, ma sprovvisto di personalità giuridica propria. Essendo LBS un ente interno a BayernLB, come per quest'ultima la proprietà di LBS è ripartita tra lo Stato libero di Baviera e lo Sparkassenverband Bayern.

| (26) | LBS collabora con le casse di risparmio bavaresi, che fungono tra l'altro da canali di distribuzione di LBS stessa, e ricopre una posizione di primo piano in Baviera nell'ambito delle attività legate ai contratti di risparmio per il finanziamento alloggi, sovvenzionate con fondi pubblici. |
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(26)

LBS collabora con le casse di risparmio bavaresi, che fungono tra l'altro da canali di distribuzione di LBS stessa, e ricopre una posizione di primo piano in Baviera nell'ambito delle attività legate ai contratti di risparmio per il finanziamento alloggi, sovvenzionate con fondi pubblici.

| (27) | LBS ha una quota di mercato di circa il 42 % su tutti i contratti di risparmio per il finanziamento alloggi di nuova sottoscrizione. Al 31 dicembre 2011 LBS ha registrato un totale di bilancio di 11 miliardi di EUR, depositi per un valore complessivo di 9,7 miliardi di EUR e crediti in essere legati a prestiti per il finanziamento alloggi del valore di 1,9 miliardi di EUR. Nel 2011 LBS ha registrato un risultato al lordo delle imposte pari a 68 milioni di EUR. |
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(27)

LBS ha una quota di mercato di circa il 42 % su tutti i contratti di risparmio per il finanziamento alloggi di nuova sottoscrizione. Al 31 dicembre 2011 LBS ha registrato un totale di bilancio di 11 miliardi di EUR, depositi per un valore complessivo di 9,7 miliardi di EUR e crediti in essere legati a prestiti per il finanziamento alloggi del valore di 1,9 miliardi di EUR. Nel 2011 LBS ha registrato un risultato al lordo delle imposte pari a 68 milioni di EUR.

| (28) | BayernLabo è un istituto di promozione economica di BayernLB, istituito nel 1884 per il finanziamento di progetti infrastrutturali. Nel 1972 si è avuta la fusione tra BayernLabo e Bayerische Gemeindebank che ha portato alla creazione di Bayerische Landesbank Girozentrale, dalla quale si è sufficientemente sviluppata BayernLB. BayernLabo è un ente di diritto pubblico indipendente dal punto di vista organizzativo ed economico e giuridicamente non indipendente, costituito nell'ambito di BayernLB e che rientra al 100 % nell'ambito della responsabilità del garante (Gewährträgerhaftung) dello Stato libero di Baviera. Il suo bilancio annuale costituisce parte integrante del bilancio annuale di BayernLB. |
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(28)

BayernLabo è un istituto di promozione economica di BayernLB, istituito nel 1884 per il finanziamento di progetti infrastrutturali. Nel 1972 si è avuta la fusione tra BayernLabo e Bayerische Gemeindebank che ha portato alla creazione di Bayerische Landesbank Girozentrale, dalla quale si è sufficientemente sviluppata BayernLB. BayernLabo è un ente di diritto pubblico indipendente dal punto di vista organizzativo ed economico e giuridicamente non indipendente, costituito nell'ambito di BayernLB e che rientra al 100 % nell'ambito della responsabilità del garante (Gewährträgerhaftung) dello Stato libero di Baviera. Il suo bilancio annuale costituisce parte integrante del bilancio annuale di BayernLB.

| (29) | Originariamente, BayernLabo ha amministrato in qualità di depositario fondi dello Stato libero di Baviera per la promozione dell'edilizia residenziale popolare. Il valore attuale di una parte di questo prestito per l'edilizia residenziale popolare è stato oggetto di valutazione all'inizio degli anni '90 e successivamente apportato dallo Stato libero di Baviera a BayernLabo sotto forma di conferimento speciale al capitale. Tale conferimento speciale è pari a 612 milioni di EUR ed è costante. |
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(29)

Originariamente, BayernLabo ha amministrato in qualità di depositario fondi dello Stato libero di Baviera per la promozione dell'edilizia residenziale popolare. Il valore attuale di una parte di questo prestito per l'edilizia residenziale popolare è stato oggetto di valutazione all'inizio degli anni '90 e successivamente apportato dallo Stato libero di Baviera a BayernLabo sotto forma di conferimento speciale al capitale. Tale conferimento speciale è pari a 612 milioni di EUR ed è costante.

| (30) | Il capitale di BayernLabo deve essere impiegato per la promozione dell'edilizia residenziale popolare e non per l'attività di concorrenza di BayernLB (ovvero, non può essere utilizzato per soddisfare requisiti patrimoniali obbligatori a fini di vigilanza bancaria per prestiti o altre attività). |
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(30)

Il capitale di BayernLabo deve essere impiegato per la promozione dell'edilizia residenziale popolare e non per l'attività di concorrenza di BayernLB (ovvero, non può essere utilizzato per soddisfare requisiti patrimoniali obbligatori a fini di vigilanza bancaria per prestiti o altre attività).

| (31) | Il capitale di BayernLabo viene al momento remunerato nelle modalità seguenti: per il conferimento speciale al capitale, BayernLB corrisponde una remunerazione minima complessiva del [2-5] (15) % allo Stato libero di Baviera, a meno che non si registrino perdite a carico di BayernLB nel suo complesso. Per la funzione di compensazione delle perdite del capitale restante di BayernLabo, BayernLB corrisponde a BayernLabo una remunerazione pari a [0-1] %. Tale remunerazione è stata ritenuta adeguata e accettata dalla decisione 2006/739/CE della Commissione (16). Per garantire che il capitale di BayernLabo continui a essere ritenuto il capitale di più alta qualità di BayernLB (Tier 1), il piano di ristrutturazione prevede un adattamento della situazione patrimoniale e della modalità di remunerazione (cfr. considerando 81). |
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(31)

Il capitale di BayernLabo viene al momento remunerato nelle modalità seguenti: per il conferimento speciale al capitale, BayernLB corrisponde una remunerazione minima complessiva del [2-5] (15) % allo Stato libero di Baviera, a meno che non si registrino perdite a carico di BayernLB nel suo complesso. Per la funzione di compensazione delle perdite del capitale restante di BayernLabo, BayernLB corrisponde a BayernLabo una remunerazione pari a [0-1] %. Tale remunerazione è stata ritenuta adeguata e accettata dalla decisione 2006/739/CE della Commissione (16). Per garantire che il capitale di BayernLabo continui a essere ritenuto il capitale di più alta qualità di BayernLB (Tier 1), il piano di ristrutturazione prevede un adattamento della situazione patrimoniale e della modalità di remunerazione (cfr. considerando 81).

2.   Misure di aiuto

a)   Conferimento di capitale

| (32) | Nel dicembre 2008 BayernLB ha beneficiato di un conferimento di capitale di classe 1 per 10 miliardi di EUR da parte dello Stato libero di Baviera (17), sotto forma di conferimento tacito per 3 miliardi di EUR e azioni privilegiate del valore di 7 miliardi di EUR. La cedola per il conferimento tacito equivale al 10 % del valore nominale e non è cumulativa. La remunerazione delle azioni privilegiate, a cui è conferito un diritto di prelazione nel riparto degli utili durante la fase di ristrutturazione, è pari al 10 %. Il diritto di prelazione nel riparto degli utili termina non appena il recupero e i conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera non sono stati interamente rimborsati. I pagamenti dei dividendi non sono cumulativi. |
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(32)

Nel dicembre 2008 BayernLB ha beneficiato di un conferimento di capitale di classe 1 per 10 miliardi di EUR da parte dello Stato libero di Baviera (17), sotto forma di conferimento tacito per 3 miliardi di EUR e azioni privilegiate del valore di 7 miliardi di EUR. La cedola per il conferimento tacito equivale al 10 % del valore nominale e non è cumulativa. La remunerazione delle azioni privilegiate, a cui è conferito un diritto di prelazione nel riparto degli utili durante la fase di ristrutturazione, è pari al 10 %. Il diritto di prelazione nel riparto degli utili termina non appena il recupero e i conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera non sono stati interamente rimborsati. I pagamenti dei dividendi non sono cumulativi.

| (33) | Lo Sparkassenverband non ha partecipato al conferimento di capitale. La sua quota del 50 % al capitale di BayernLB è di conseguenza scesa al 6 % (18). |
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(33)

Lo Sparkassenverband non ha partecipato al conferimento di capitale. La sua quota del 50 % al capitale di BayernLB è di conseguenza scesa al 6 % (18).

b)   Copertura del rischio per 4,8 miliardi di EUR

| (34) | Lo Stato libero di Baviera ha concesso una copertura del rischio di 4,8 miliardi di EUR (19) a fronte di titoli garantiti da crediti (asset-backed securities, ABS) del valore nominale di 21 miliardi di EUR. |
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(34)

Lo Stato libero di Baviera ha concesso una copertura del rischio di 4,8 miliardi di EUR (19) a fronte di titoli garantiti da crediti (asset-backed securities, ABS) del valore nominale di 21 miliardi di EUR.

| (35) | Tale copertura del rischio protegge BayernLB da eventuali perdite di titoli del suo portafoglio ABS e impedisce in questo modo ulteriori riduzioni di valore. A tale riguardo, lo Stato libero di Baviera ha rilasciato una dichiarazione di garanzia in data 19 dicembre 2008. Al 31 dicembre 2008 (data di riferimento), il portafoglio ABS aveva un valore nominale di 19,589 miliardi di EUR. |
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(35)

Tale copertura del rischio protegge BayernLB da eventuali perdite di titoli del suo portafoglio ABS e impedisce in questo modo ulteriori riduzioni di valore. A tale riguardo, lo Stato libero di Baviera ha rilasciato una dichiarazione di garanzia in data 19 dicembre 2008. Al 31 dicembre 2008 (data di riferimento), il portafoglio ABS aveva un valore nominale di 19,589 miliardi di EUR.

| (36) | Il portafoglio ABS di BayernLB comprende diversi tipi di titoli garantiti da crediti. I Residential Mortgage-Backed Securities (da crediti originati in virtù di titoli garantiti da ipoteche residenziali — RMBS) e i titoli del segmento prime e subprime costituiscono circa la metà dell'intero portafoglio. Fra gli altri importanti titoli garantiti del portafoglio rientrano i Commercial Mortgage-Backed Securities (derivanti da crediti originati in virtù di titoli garantiti da ipoteche per attività industriali e commerciali — CMBS), i Collateralised Debt Obligations (CDOs) e altri titoli ABS, riferiti a crediti nei confronti di clienti commerciali e consumatori (ABS Commercial e ABS Consumer). |
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(36)

Il portafoglio ABS di BayernLB comprende diversi tipi di titoli garantiti da crediti. I Residential Mortgage-Backed Securities (da crediti originati in virtù di titoli garantiti da ipoteche residenziali — RMBS) e i titoli del segmento prime e subprime costituiscono circa la metà dell'intero portafoglio. Fra gli altri importanti titoli garantiti del portafoglio rientrano i Commercial Mortgage-Backed Securities (derivanti da crediti originati in virtù di titoli garantiti da ipoteche per attività industriali e commerciali — CMBS), i Collateralised Debt Obligations (CDOs) e altri titoli ABS, riferiti a crediti nei confronti di clienti commerciali e consumatori (ABS Commercial e ABS Consumer).

| (37) | Lo Stato libero di Baviera ha rilasciato una dichiarazione di garanzia di 4,8 miliardi di EUR, a cui tuttavia è possibile far ricorso solo nel momento e nella misura in cui la perdita subita da BayernLB sia superiore a 1,2 miliardi di EUR (in appresso «first loss»). Il prezzo di acquisto si calcola deducendo il first loss (1,2 miliardi di EUR) dal valore nominale (19,589 miliardi di EUR) e ammonta a 18,389 miliardi di EUR. |
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(37)

Lo Stato libero di Baviera ha rilasciato una dichiarazione di garanzia di 4,8 miliardi di EUR, a cui tuttavia è possibile far ricorso solo nel momento e nella misura in cui la perdita subita da BayernLB sia superiore a 1,2 miliardi di EUR (in appresso «first loss»). Il prezzo di acquisto si calcola deducendo il first loss (1,2 miliardi di EUR) dal valore nominale (19,589 miliardi di EUR) e ammonta a 18,389 miliardi di EUR.

| (38) | La durata della copertura del rischio è legata alla scadenza dei titoli contenuti nel portafoglio ABS. Il valore dei titoli garantiti è stato ridotto, passando da circa 19,6 miliardi di EUR (valore a dicembre 2008) a 11,9 miliardi di EUR (valore a dicembre 2011). In base a previsioni aggiornate al 31 marzo 2012 è possibile ipotizzare che a settembre 2014 il portafoglio si contrarrà ulteriormente a 7 miliardi di EUR. Poiché lo scopo principale è di ridurre al minimo le perdite, ma non è dato sapere con certezza quale sarà il livello dei prezzi di mercato nel 2014, non è chiaro se in quel momento la cessione (essenzialmente auspicata) dei titoli del portafoglio restanti sarà di fatto possibile (ovvero, economicamente sensata) (20). |
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(38)

La durata della copertura del rischio è legata alla scadenza dei titoli contenuti nel portafoglio ABS. Il valore dei titoli garantiti è stato ridotto, passando da circa 19,6 miliardi di EUR (valore a dicembre 2008) a 11,9 miliardi di EUR (valore a dicembre 2011). In base a previsioni aggiornate al 31 marzo 2012 è possibile ipotizzare che a settembre 2014 il portafoglio si contrarrà ulteriormente a 7 miliardi di EUR. Poiché lo scopo principale è di ridurre al minimo le perdite, ma non è dato sapere con certezza quale sarà il livello dei prezzi di mercato nel 2014, non è chiaro se in quel momento la cessione (essenzialmente auspicata) dei titoli del portafoglio restanti sarà di fatto possibile (ovvero, economicamente sensata) (20).

Valutazione delle attività oggetto della copertura

| (39) | La valutazione del portafoglio è stata svolta in due fasi. Le singole operazioni sono state anzitutto contrassegnate tramite uno strumento di allarme precoce (Early Warning Tool, EWT) (verde, giallo, rosso) al fine di individuare operazioni problematiche o che possono comportare riduzioni di valore. L'EWT ha permesso di redigere un sistema di rating interno: le operazioni contrassegnate in giallo o rosso sono state di norma declassate. Il rating interno è stato poi trasferito al rating esterno di Moody's. Questo rating esterno è stato inserito in CROROM (21) versione 2.4 di Moody's per stimare le perdite attese del portafoglio e delle relative tranche. |
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(39)

La valutazione del portafoglio è stata svolta in due fasi. Le singole operazioni sono state anzitutto contrassegnate tramite uno strumento di allarme precoce (Early Warning Tool, EWT) (verde, giallo, rosso) al fine di individuare operazioni problematiche o che possono comportare riduzioni di valore. L'EWT ha permesso di redigere un sistema di rating interno: le operazioni contrassegnate in giallo o rosso sono state di norma declassate. Il rating interno è stato poi trasferito al rating esterno di Moody's. Questo rating esterno è stato inserito in CROROM (21) versione 2.4 di Moody's per stimare le perdite attese del portafoglio e delle relative tranche.

| (40) | In base a questo modello, il valore economico reale (VER) del portafoglio ABS al momento della concessione delle misure da parte degli esperti della Commissione è stato stimato pari al 83,87 % del valore nominale di 19,589 miliardi di EUR, ossia 16,429 miliardi di EUR. In un messaggio e-mail del 14 dicembre 2009 le autorità tedesche hanno dichiarato che non avrebbero richiesto un'analisi più approfondita delle perdite attese (expected loss). Confrontando il prezzo di acquisto di 18,389 miliardi di EUR e il VER di 16,429 miliardi di EUR si ottiene una differenza di 1,96 miliardi di EUR. |
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(40)

In base a questo modello, il valore economico reale (VER) del portafoglio ABS al momento della concessione delle misure da parte degli esperti della Commissione è stato stimato pari al 83,87 % del valore nominale di 19,589 miliardi di EUR, ossia 16,429 miliardi di EUR. In un messaggio e-mail del 14 dicembre 2009 le autorità tedesche hanno dichiarato che non avrebbero richiesto un'analisi più approfondita delle perdite attese (expected loss). Confrontando il prezzo di acquisto di 18,389 miliardi di EUR e il VER di 16,429 miliardi di EUR si ottiene una differenza di 1,96 miliardi di EUR.

| (41) | L'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali della misura al momento della concessione della copertura del rischio è stato quantificato in 1,28 miliardi di EUR. |
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(41)

L'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali della misura al momento della concessione della copertura del rischio è stato quantificato in 1,28 miliardi di EUR.

| (42) | L'esattezza del metodo e dei calcoli su cui poggia ai fini dell'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali è stata confermata dall'organo di vigilanza federale BaFin nella comunicazione del 9 aprile 2010. |
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(42)

L'esattezza del metodo e dei calcoli su cui poggia ai fini dell'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali è stata confermata dall'organo di vigilanza federale BaFin nella comunicazione del 9 aprile 2010.

Remunerazione della copertura del rischio e del recupero (claw-back)

| (43) | BayernLB ha modificato la remunerazione della copertura del rischio (compreso un versamento a titolo di recupero) con effetto retroattivo al 1o gennaio 2010 di 50 punti base in un premio complessivo annuo di 200 milioni di EUR, composto come segue:






  i) | un premio base del 6,25 % sull'effetto iniziale di alleggerimento dei requisiti patrimoniali al 31 dicembre 2008 pari a 1,28 miliardi di EUR, ovvero 80 milioni di EUR l'anno; |
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(43)

BayernLB ha modificato la remunerazione della copertura del rischio (compreso un versamento a titolo di recupero) con effetto retroattivo al 1o gennaio 2010 di 50 punti base in un premio complessivo annuo di 200 milioni di EUR, composto come segue:

i)

un premio base del 6,25 % sull'effetto iniziale di alleggerimento dei requisiti patrimoniali al 31 dicembre 2008 pari a 1,28 miliardi di EUR, ovvero 80 milioni di EUR l'anno;

| ii) | un premio annuo aggiuntivo del 3,75 % su un importo parziale della garanzia pari a 2 miliardi di EUR, ovvero 75 milioni di EUR l'anno fino 2015, e |
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ii)

un premio annuo aggiuntivo del 3,75 % su un importo parziale della garanzia pari a 2 miliardi di EUR, ovvero 75 milioni di EUR l'anno fino 2015, e

| iii) | un versamento eccezionale di 45 milioni di EUR l'anno fino al 2015. |
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iii)

un versamento eccezionale di 45 milioni di EUR l'anno fino al 2015.

c)   Garanzie sui passivi

| (44) | Il Fondo speciale di stabilizzazione dei mercati finanziari (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung, SoFFin) ha concesso garanzie a BayernLB ai sensi della legge tedesca di stabilizzazione dei mercati finanziari (Finanzmarktstabilisierungsgesetz, FMStG), approvata dalla Commissione come pacchetto di misure di salvataggio per gli istituti finanziari tedesco (22). Sono state concesse garanzie per 15 miliardi di EUR, dei quali 5 miliardi di EUR sono stati impiegati per un'emissione di titoli nel gennaio 2009. I restanti 10 miliardi di EUR di garanzie non sono stati utilizzati e sono stati restituiti al garante il 16 ottobre 2009, riducendo così la garanzia concessa da SoFFin a 5 miliardi di EUR. In data 23 gennaio 2012 è avvenuta la restituzione dell'ultima rata delle garanzie concesse da SoFFin. |
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(44)

Il Fondo speciale di stabilizzazione dei mercati finanziari (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung, SoFFin) ha concesso garanzie a BayernLB ai sensi della legge tedesca di stabilizzazione dei mercati finanziari (Finanzmarktstabilisierungsgesetz, FMStG), approvata dalla Commissione come pacchetto di misure di salvataggio per gli istituti finanziari tedesco (22). Sono state concesse garanzie per 15 miliardi di EUR, dei quali 5 miliardi di EUR sono stati impiegati per un'emissione di titoli nel gennaio 2009. I restanti 10 miliardi di EUR di garanzie non sono stati utilizzati e sono stati restituiti al garante il 16 ottobre 2009, riducendo così la garanzia concessa da SoFFin a 5 miliardi di EUR. In data 23 gennaio 2012 è avvenuta la restituzione dell'ultima rata delle garanzie concesse da SoFFin.

d)   La garanzia di liquidità concessa dall'Austria

| (45) | Nel dicembre 2008, a seguito di svalutazioni e perdite consistenti HGAA ha ricevuto 700 milioni di EUR da BayernLB e ulteriori 900 milioni di EUR di fondi propri (23) (capitale di base di classe 1) dall'Austria sulla base del pacchetto di misure di salvataggio austriaco per gli istituti finanziari (24). |
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(45)

Nel dicembre 2008, a seguito di svalutazioni e perdite consistenti HGAA ha ricevuto 700 milioni di EUR da BayernLB e ulteriori 900 milioni di EUR di fondi propri (23) (capitale di base di classe 1) dall'Austria sulla base del pacchetto di misure di salvataggio austriaco per gli istituti finanziari (24).

| (46) | Nel 2009, BayernLB e HGAA avevano incaricato esperti di redigere una valutazione sul rischio creditizio di HGAA. Secondo tale valutazione, le perdite attese dovrebbero ridurre il coefficiente patrimoniale di base di classe 1 al di sotto del 4 % alla fine del 2009. |
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(46)

Nel 2009, BayernLB e HGAA avevano incaricato esperti di redigere una valutazione sul rischio creditizio di HGAA. Secondo tale valutazione, le perdite attese dovrebbero ridurre il coefficiente patrimoniale di base di classe 1 al di sotto del 4 % alla fine del 2009.

| (47) | In seguito all'ultimatum imposto dall'autorità di vigilanza austriaca nei confronti della proprietà affinché prendesse le decisioni necessarie in merito a una ricapitalizzazione di HGAA entro l'11 dicembre 2009, l'Austria ha acquisito tutte le quote di partecipazione al capitale di HGAA dalla proprietà precedente al prezzo simbolico di 1 EUR (25). BayernLB ha rinunciato a tutti i diritti di azionista, compresi i diritti a crediti in essere correlati a fondi propri supplementari nel capitale di classe 2 di HGAA pari a 300 milioni di EUR (26). Qualora risultassero necessarie ulteriori misure patrimoniali per consentire a HGAA di soddisfare i requisiti minimi di legge in materia di fondi propri, è stato altresì concordato che eventuali conferimenti di capitale saranno ripartiti secondo un rapporto di 3:1 tra BayernLB e l'Austria. Tutti gli altri fondi messi a disposizione da BayernLB su tale base verrebbero a ridurre l'importo di [500-550] milioni di EUR, concesso da BayernLB a HGAA sotto forma di finanziamenti, al quale BayernLB aveva rinunciato in seguito al salvataggio di HGAA. |
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(47)

In seguito all'ultimatum imposto dall'autorità di vigilanza austriaca nei confronti della proprietà affinché prendesse le decisioni necessarie in merito a una ricapitalizzazione di HGAA entro l'11 dicembre 2009, l'Austria ha acquisito tutte le quote di partecipazione al capitale di HGAA dalla proprietà precedente al prezzo simbolico di 1 EUR (25). BayernLB ha rinunciato a tutti i diritti di azionista, compresi i diritti a crediti in essere correlati a fondi propri supplementari nel capitale di classe 2 di HGAA pari a 300 milioni di EUR (26). Qualora risultassero necessarie ulteriori misure patrimoniali per consentire a HGAA di soddisfare i requisiti minimi di legge in materia di fondi propri, è stato altresì concordato che eventuali conferimenti di capitale saranno ripartiti secondo un rapporto di 3:1 tra BayernLB e l'Austria. Tutti gli altri fondi messi a disposizione da BayernLB su tale base verrebbero a ridurre l'importo di [500-550] milioni di EUR, concesso da BayernLB a HGAA sotto forma di finanziamenti, al quale BayernLB aveva rinunciato in seguito al salvataggio di HGAA.

| (48) | Per garantire la liquidità di HGAA, BayernLB ha rinnovato una linea di liquidità pari a [350-600] milioni di EUR, già scaduta il 4 dicembre 2009. È stato altresì concordato che i finanziamenti intragruppo in essere concessi da BayernLB in favore di HGAA del valore di 2,638 miliardi di EUR sarebbero rimasti a HGAA fino alla fine del 2013. Nel 2014 BayernLB avrebbe lasciato a HGAA fondi per complessivi [650-700] milioni di EUR e nel 2015 un importo complessivo di [350-400] milioni di EUR. L'Austria garantisce dell'eventuale esposizione che dovesse verificarsi se HGAA dovesse essere smantellata ovvero se dovesse essere adottata una misura analoga che non garantisse la sostenibilità di HGAA. |
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(48)

Per garantire la liquidità di HGAA, BayernLB ha rinnovato una linea di liquidità pari a [350-600] milioni di EUR, già scaduta il 4 dicembre 2009. È stato altresì concordato che i finanziamenti intragruppo in essere concessi da BayernLB in favore di HGAA del valore di 2,638 miliardi di EUR sarebbero rimasti a HGAA fino alla fine del 2013. Nel 2014 BayernLB avrebbe lasciato a HGAA fondi per complessivi [650-700] milioni di EUR e nel 2015 un importo complessivo di [350-400] milioni di EUR. L'Austria garantisce dell'eventuale esposizione che dovesse verificarsi se HGAA dovesse essere smantellata ovvero se dovesse essere adottata una misura analoga che non garantisse la sostenibilità di HGAA.

e)   Trasferimento del capitale di BayernLabo a BayernLB

| (49) | Una parte significativa delle riserve di BayernLabo, ovvero 1 miliardo di EUR, devono essere trasferite alle riserve della banca principale, ovvero BayernLB, senza alcuna controprestazione o corrispettivo. |
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(49)

Una parte significativa delle riserve di BayernLabo, ovvero 1 miliardo di EUR, devono essere trasferite alle riserve della banca principale, ovvero BayernLB, senza alcuna controprestazione o corrispettivo.

3.   Il piano di ristrutturazione annunciato dalla Germania

a)   Descrizione del modello aziendale

| (50) | BayernLB ha presentato un piano di ristrutturazione nel quale illustra le modalità di ripristino della sostenibilità della banca entro il 31 dicembre 2015. Il piano di ristrutturazione prevede modifiche basilari al modello aziendale di BayernLB, nonché un nuovo orientamento strategico della banca. Il nuovo modello aziendale è caratterizzato da un profilo di rischio ridotto, una maggiore concentrazione sulle operazioni regionali e sostenibilità sul versante dei finanziamenti e delle operazioni attive. Il piano di ristrutturazione prevede la consistente riduzione delle attività di BayernLB e la loro concentrazione su un nucleo ristretto di attività, prodotti e aree. Tale concentrazione deve avvenire, tra le altre cose, tramite la chiusura/cessione di stabilimenti, controllate e partecipate, nonché la cessazione di attività. |
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(50)

BayernLB ha presentato un piano di ristrutturazione nel quale illustra le modalità di ripristino della sostenibilità della banca entro il 31 dicembre 2015. Il piano di ristrutturazione prevede modifiche basilari al modello aziendale di BayernLB, nonché un nuovo orientamento strategico della banca. Il nuovo modello aziendale è caratterizzato da un profilo di rischio ridotto, una maggiore concentrazione sulle operazioni regionali e sostenibilità sul versante dei finanziamenti e delle operazioni attive. Il piano di ristrutturazione prevede la consistente riduzione delle attività di BayernLB e la loro concentrazione su un nucleo ristretto di attività, prodotti e aree. Tale concentrazione deve avvenire, tra le altre cose, tramite la chiusura/cessione di stabilimenti, controllate e partecipate, nonché la cessazione di attività.

| (51) | Un importante elemento della strategia di ristrutturazione consiste nella distinzione tra attività essenziali e non essenziali nelle singole unità aziendali. L'obiettivo di BayernLB è scorporare tutte le attività non essenziali. |
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(51)

Un importante elemento della strategia di ristrutturazione consiste nella distinzione tra attività essenziali e non essenziali nelle singole unità aziendali. L'obiettivo di BayernLB è scorporare tutte le attività non essenziali.

| (52) | Per realizzare la separazione strategica tra attività essenziali e non essenziali, BayernLB ha creato un'unità preposta alla ristrutturazione (Restructuring Unit, RU), che riunisce le principali attività non essenziali. In questo modo BayernLB può concentrarsi sulle sue attività essenziali senza preoccuparsi dello svolgimento di quelle non essenziali. |
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(52)

Per realizzare la separazione strategica tra attività essenziali e non essenziali, BayernLB ha creato un'unità preposta alla ristrutturazione (Restructuring Unit, RU), che riunisce le principali attività non essenziali. In questo modo BayernLB può concentrarsi sulle sue attività essenziali senza preoccuparsi dello svolgimento di quelle non essenziali.

| (53) | Le attività di BayernLB saranno concentrate in tre settori di attività principali:






  i) | Settore di attività principale 1: società, piccole e medie imprese (27) e clienti privati, |
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(53)

Le attività di BayernLB saranno concentrate in tre settori di attività principali:

i)

Settore di attività principale 1: società, piccole e medie imprese (27) e clienti privati,

| ii) | Settore di attività principale 2: operazioni immobiliari e casse di risparmio/settore pubblico e BayernLabo, |
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ii)

Settore di attività principale 2: operazioni immobiliari e casse di risparmio/settore pubblico e BayernLabo,

| iii) | Settore di attività principale 3: mercati. |
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iii)

Settore di attività principale 3: mercati.

Settore di attività principale 1: Società, piccole e medie imprese e clienti privati

| (54) | Il gruppo a cui si rivolge il settore di attività «Società» è composto da imprese con sede in Germania e un fatturato minimo di 1 miliardo di EUR. Si assiste a una riduzione delle attività finora condotte negli stabilimenti esteri, in particolare delle attività locali, a favore di una maggiore attenzione ai clienti con connessioni con la Germania (28), laddove BayernLB offrirà in particolare prodotti nell'ambito delle attività bancarie rivolte alle imprese (in particolare, facilitazioni creditizie) e della finanza strutturata (finanziamenti alle esportazioni e commerciali, leasing e finanziamenti a progetti). |
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(54)

Il gruppo a cui si rivolge il settore di attività «Società» è composto da imprese con sede in Germania e un fatturato minimo di 1 miliardo di EUR. Si assiste a una riduzione delle attività finora condotte negli stabilimenti esteri, in particolare delle attività locali, a favore di una maggiore attenzione ai clienti con connessioni con la Germania (28), laddove BayernLB offrirà in particolare prodotti nell'ambito delle attività bancarie rivolte alle imprese (in particolare, facilitazioni creditizie) e della finanza strutturata (finanziamenti alle esportazioni e commerciali, leasing e finanziamenti a progetti).

| (55) | Fra i clienti target del settore «Piccole e medie imprese» rientrano imprese bavaresi di piccole e medie dimensioni con fatturato compreso tra 50 milioni di EUR e 1 miliardo di EUR, imprese familiari e altre imprese tedesche in regioni selezionate della Germania nelle quali la banca è già presente, come la Renania settentrionale-Vestfalia tramite la controllata di Düsseldorf. Nelle regioni in cui la banca non è presente, si punterà su imprese con fatturato compreso tra 100 milioni di EUR e 1 miliardo di EUR. Oltre alle facilitazioni creditizie, la banca offre altresì prodotti in vari ambiti, quali finanziamento alle esportazioni e commerciale, operazioni di incasso documentario, gestione degli interessi e valutaria, derivati, investimenti finanziari, operazioni di pagamento e leasing. Tramite le casse di risparmio, la banca offre altresì prodotti a clienti con un fatturato inferiore a 50 milioni di EUR. |
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(55)

Fra i clienti target del settore «Piccole e medie imprese» rientrano imprese bavaresi di piccole e medie dimensioni con fatturato compreso tra 50 milioni di EUR e 1 miliardo di EUR, imprese familiari e altre imprese tedesche in regioni selezionate della Germania nelle quali la banca è già presente, come la Renania settentrionale-Vestfalia tramite la controllata di Düsseldorf. Nelle regioni in cui la banca non è presente, si punterà su imprese con fatturato compreso tra 100 milioni di EUR e 1 miliardo di EUR. Oltre alle facilitazioni creditizie, la banca offre altresì prodotti in vari ambiti, quali finanziamento alle esportazioni e commerciale, operazioni di incasso documentario, gestione degli interessi e valutaria, derivati, investimenti finanziari, operazioni di pagamento e leasing. Tramite le casse di risparmio, la banca offre altresì prodotti a clienti con un fatturato inferiore a 50 milioni di EUR.

| (56) | Tramite la controllata DKB, BayernLB è rappresentata nei segmenti di mercato clienti privati (Retailbanking), infrastrutture e imprese commerciali. Nel segmento clienti privati, il ventaglio dei prodotti offerti comprende conti correnti e carte di credito, nonché altri prodotti bancari diretti (finanziamenti, investimenti). Nel segmento infrastrutture, DKB si rivolge principalmente a imprese attive nell'erogazione di servizi di interesse generale e nel settore sanitario. Nel segmento imprese commerciali, le attività di DKB sono prevalentemente rivolte a clienti di settori specifici, quali agricoltura e alimentazione, tecnologie ambientali, turismo e libere professioni (avvocati, notai, commercialisti ecc.). |
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(56)

Tramite la controllata DKB, BayernLB è rappresentata nei segmenti di mercato clienti privati (Retailbanking), infrastrutture e imprese commerciali. Nel segmento clienti privati, il ventaglio dei prodotti offerti comprende conti correnti e carte di credito, nonché altri prodotti bancari diretti (finanziamenti, investimenti). Nel segmento infrastrutture, DKB si rivolge principalmente a imprese attive nell'erogazione di servizi di interesse generale e nel settore sanitario. Nel segmento imprese commerciali, le attività di DKB sono prevalentemente rivolte a clienti di settori specifici, quali agricoltura e alimentazione, tecnologie ambientali, turismo e libere professioni (avvocati, notai, commercialisti ecc.).

Settore di attività principale 2: Operazioni immobiliari e casse di risparmio/settore pubblico e BayernLabo

| (57) | Le operazioni immobiliari di BayernLB sono prevalentemente rivolte ai clienti tedeschi. BayernLB offre tuttavia servizi anche a clienti internazionali che hanno connessioni con la Germania. Nel settore degli immobili non residenziali, le attività comprendono finanziamenti di portafoglio, finanziamenti a imprese edili, sviluppatori e parco immobili, nonché finanziamenti a fondi immobiliari. Nel settore degli immobili residenziali, la banca offre servizi alle società edilizie e nell'ambito dei finanziamenti all'edilizia residenziale. Per quanto riguarda gli immobili direzionali, le attività della banca sono prevalentemente incentrate sugli alberghi e sugli immobili ad uso del settore assistenziale e sanitario. |
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(57)

Le operazioni immobiliari di BayernLB sono prevalentemente rivolte ai clienti tedeschi. BayernLB offre tuttavia servizi anche a clienti internazionali che hanno connessioni con la Germania. Nel settore degli immobili non residenziali, le attività comprendono finanziamenti di portafoglio, finanziamenti a imprese edili, sviluppatori e parco immobili, nonché finanziamenti a fondi immobiliari. Nel settore degli immobili residenziali, la banca offre servizi alle società edilizie e nell'ambito dei finanziamenti all'edilizia residenziale. Per quanto riguarda gli immobili direzionali, le attività della banca sono prevalentemente incentrate sugli alberghi e sugli immobili ad uso del settore assistenziale e sanitario.

| (58) | BayernLB collabora altresì con casse di risparmio bavaresi e, in misura minore, con altre casse di risparmio tedesche. La banca offre alle casse di risparmio prodotti e servizi a integrazione del loro ventaglio di prodotti e funge da banca centrale delle casse di risparmio. |
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(58)

BayernLB collabora altresì con casse di risparmio bavaresi e, in misura minore, con altre casse di risparmio tedesche. La banca offre alle casse di risparmio prodotti e servizi a integrazione del loro ventaglio di prodotti e funge da banca centrale delle casse di risparmio.

| (59) | Nel settore pubblico, BayernLB offre ai clienti prodotti finanziari e altri servizi correlati destinati, tra l'altro, a progetti di partenariato pubblico-privato. A eccezione delle operazioni di gestione di liquidità, BayernLB non offre alcun prodotto al settore pubblico al di fuori dei confini bavaresi. Possono esservi, inoltre, possibilità di finanziamento per progetti di partenariato pubblico-privato e attività di esportazione, a condizione che siano nell'interesse di clienti che hanno connessioni con la Germania. |
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(59)

Nel settore pubblico, BayernLB offre ai clienti prodotti finanziari e altri servizi correlati destinati, tra l'altro, a progetti di partenariato pubblico-privato. A eccezione delle operazioni di gestione di liquidità, BayernLB non offre alcun prodotto al settore pubblico al di fuori dei confini bavaresi. Possono esservi, inoltre, possibilità di finanziamento per progetti di partenariato pubblico-privato e attività di esportazione, a condizione che siano nell'interesse di clienti che hanno connessioni con la Germania.

| (60) | Tramite BayernLabo, BayernLB concede finanziamenti sovvenzionati con fondi pubblici per progetti di edilizia residenziale in Baviera. BayernLabo si rivolge prevalentemente a clienti privati, persone giuridiche che si occupano della costruzione o del rinnovo di alloggi in Baviera, nonché a enti locali. BayernLabo mette inoltre a disposizione prodotti finanziari a enti locali e ai loro consorzi. Tali operazioni possono essere tuttavia concesse limitatamente allo Stato libero di Baviera. |
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(60)

Tramite BayernLabo, BayernLB concede finanziamenti sovvenzionati con fondi pubblici per progetti di edilizia residenziale in Baviera. BayernLabo si rivolge prevalentemente a clienti privati, persone giuridiche che si occupano della costruzione o del rinnovo di alloggi in Baviera, nonché a enti locali. BayernLabo mette inoltre a disposizione prodotti finanziari a enti locali e ai loro consorzi. Tali operazioni possono essere tuttavia concesse limitatamente allo Stato libero di Baviera.

Settore di attività principale 3: Mercati

| (61) | L'offerta di BayernLB comprende prodotti di tesoreria (Commodities, Short Term Interest Rates, Fixed Income Derivatives, Foreign Exchange), prodotti dei mercati di capitali (prodotti nel settore del reddito fisso, prodotti strutturati per certificati retail, prodotti strutturati su tassi di interesse ed esecuzione di ordini su titoli azionari) e prodotti di finanziamento (prestiti internazionali e finanziamento di operazioni nazionali). Questi prodotti sono rivolti a istituti finanziari e clienti istituzionali, quali compagnie assicurative, fondazioni e chiese. Questo settore di attività si limita a operazioni connesse ai clienti; a eccezione delle attività di tesoreria, le attività di negoziazione per conto proprio (proprietary trading) vengono completamente interrotte. Le attività creditizie condotte con altre banche subiscono inoltre una notevole contrazione. |
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(61)

L'offerta di BayernLB comprende prodotti di tesoreria (Commodities, Short Term Interest Rates, Fixed Income Derivatives, Foreign Exchange), prodotti dei mercati di capitali (prodotti nel settore del reddito fisso, prodotti strutturati per certificati retail, prodotti strutturati su tassi di interesse ed esecuzione di ordini su titoli azionari) e prodotti di finanziamento (prestiti internazionali e finanziamento di operazioni nazionali). Questi prodotti sono rivolti a istituti finanziari e clienti istituzionali, quali compagnie assicurative, fondazioni e chiese. Questo settore di attività si limita a operazioni connesse ai clienti; a eccezione delle attività di tesoreria, le attività di negoziazione per conto proprio (proprietary trading) vengono completamente interrotte. Le attività creditizie condotte con altre banche subiscono inoltre una notevole contrazione.

b)   Riduzione delle attività

| (62) | BayernLB ha già chiuso i propri stabilimenti di Pechino, Tokyo, Montreal, Mumbai, Kiev, Hongkong e Shanghai. La presenza internazionale della banca in futuro sarà limitata alle controllate di Parigi, New York, Londra e Milano, già ridimensionate in modo significativo. |
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(62)

BayernLB ha già chiuso i propri stabilimenti di Pechino, Tokyo, Montreal, Mumbai, Kiev, Hongkong e Shanghai. La presenza internazionale della banca in futuro sarà limitata alle controllate di Parigi, New York, Londra e Milano, già ridimensionate in modo significativo.

| (63) | La banca provvederà a cedere alcune imprese controllate/partecipate. È dunque prevista la cessione di LBS allo Sparkassenverband. Il prezzo di vendita di 818,3 milioni di EUR si basa sulla relazione congiunta di due periti del 30 maggio 2012 e corrisponde al valore di LBS al 30 giugno 2012. In merito alla definizione del prezzo, le autorità tedesche ritengono che in considerazione del fatto che le casse di risparmio costituiscono il principale canale di distribuzione dei prodotti LBS, un normale investitore privato avrebbe messo in conto una riduzione a fronte di un tale rischio di mercato. Tale argomentazione non è stata considerata nella valutazione degli esperti. Per questo motivo, la Commissione non ha insistito a indire una procedura di appalto pubblico, ritenendo improbabile che una procedura di appalto pubblico avrebbe generato maggiori proventi della vendita rispetto alla vendita allo Sparkassenverband. |
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(63)

La banca provvederà a cedere alcune imprese controllate/partecipate. È dunque prevista la cessione di LBS allo Sparkassenverband. Il prezzo di vendita di 818,3 milioni di EUR si basa sulla relazione congiunta di due periti del 30 maggio 2012 e corrisponde al valore di LBS al 30 giugno 2012. In merito alla definizione del prezzo, le autorità tedesche ritengono che in considerazione del fatto che le casse di risparmio costituiscono il principale canale di distribuzione dei prodotti LBS, un normale investitore privato avrebbe messo in conto una riduzione a fronte di un tale rischio di mercato. Tale argomentazione non è stata considerata nella valutazione degli esperti. Per questo motivo, la Commissione non ha insistito a indire una procedura di appalto pubblico, ritenendo improbabile che una procedura di appalto pubblico avrebbe generato maggiori proventi della vendita rispetto alla vendita allo Sparkassenverband.

| (64) | La banca abbandonerà altresì le sue attività in Europa orientale (segmento «Europa orientale»), in particolare attraverso la cessione della controllata ungherese MKB. BayernLB aveva previsto la cessione di MKB per [...] nel piano di ristrutturazione originale. In considerazione della precarietà del contesto politico ed economico in Ungheria (29) e delle sue ripercussioni sui dati finanziari di MKB, BayernLB ha ritenuto improbabile riuscire ad alienare MKB a breve termine e ha pertanto deciso di posticipare la cessione di [...]. |
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(64)

La banca abbandonerà altresì le sue attività in Europa orientale (segmento «Europa orientale»), in particolare attraverso la cessione della controllata ungherese MKB. BayernLB aveva previsto la cessione di MKB per [...] nel piano di ristrutturazione originale. In considerazione della precarietà del contesto politico ed economico in Ungheria (29) e delle sue ripercussioni sui dati finanziari di MKB, BayernLB ha ritenuto improbabile riuscire ad alienare MKB a breve termine e ha pertanto deciso di posticipare la cessione di [...].

| (65) | BayernLB continuerà inoltre a ridurre in modo duraturo i rischi nell'ambito degli altri suoi ambiti di attività essenziali. Per questo motivo, è opportuno interrompere le tipologie di operazioni che dipendono fortemente dallo sviluppo dei mercati dei capitali, come ad esempio le attività di negoziazione per conto proprio (Proprietary Trading), i titoli garantiti e i finanziamenti di acquisizioni relativi alle transazioni commerciali. Vengono inoltre fortemente ridotte le operazioni ad alta intensità di finanziamento e che comportano maggiori rischi con clienti internazionali; tali operazioni vengono condotte solo se essi dimostrano connessioni con la Germania. |
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(65)

BayernLB continuerà inoltre a ridurre in modo duraturo i rischi nell'ambito degli altri suoi ambiti di attività essenziali. Per questo motivo, è opportuno interrompere le tipologie di operazioni che dipendono fortemente dallo sviluppo dei mercati dei capitali, come ad esempio le attività di negoziazione per conto proprio (Proprietary Trading), i titoli garantiti e i finanziamenti di acquisizioni relativi alle transazioni commerciali. Vengono inoltre fortemente ridotte le operazioni ad alta intensità di finanziamento e che comportano maggiori rischi con clienti internazionali; tali operazioni vengono condotte solo se essi dimostrano connessioni con la Germania.

| (66) | Nel segmento «Società», verranno interrotte le operazioni con le imprese e i finanziamenti di progetti di clienti che non hanno connessioni con la Germania. |
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(66)

Nel segmento «Società», verranno interrotte le operazioni con le imprese e i finanziamenti di progetti di clienti che non hanno connessioni con la Germania.

| (67) | Vengono interrotte le operazioni immobiliari delle controllate estere con clienti che hanno connessioni con la Germania. |
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(67)

Vengono interrotte le operazioni immobiliari delle controllate estere con clienti che hanno connessioni con la Germania.

| (68) | Le attività creditizie nei confronti delle banche vengono inoltre ridotte in modo consistente; viene sospesa l'attività di Dedicated Proprietary Trading. |
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(68)

Le attività creditizie nei confronti delle banche vengono inoltre ridotte in modo consistente; viene sospesa l'attività di Dedicated Proprietary Trading.

| (69) | La banca si impegna a ridurre il proprio totale di bilancio di 421,7 miliardi di EUR (dato 2008) a 239,4 miliardi di EUR nel 2015. Ciò corrisponde, su base di rigorosa parità (like-for-like) rispetto al 2008, a un totale di bilancio di circa 206 miliardi di EUR e dunque a una riduzione di circa il 51 %. |
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(69)

La banca si impegna a ridurre il proprio totale di bilancio di 421,7 miliardi di EUR (dato 2008) a 239,4 miliardi di EUR nel 2015. Ciò corrisponde, su base di rigorosa parità (like-for-like) rispetto al 2008, a un totale di bilancio di circa 206 miliardi di EUR e dunque a una riduzione di circa il 51 %.

c)   Focus regionale

| (70) | Alla fine del 2010, BayernLB ha registrato il 58 % delle proprie posizioni creditizie in Germania e il 74 % in Europa (regione geografica). Le principali posizioni in valuta estera di BayernLB sono in dollari statunitensi, sterline britanniche e franchi svizzeri (cfr. tabella 2), mentre alla fine del 2010 il 24 % delle attività della banca erano in valute diverse dall'euro.

  Tabella 2


  Attività e passività in valuta estera, fine 2010 | ATTIVITÀ | PASSIVITÀ |
| --- | --- | --- | --- |
| CHF | 12 994 | 9 384 |
| GBP | 14 752 | 11 736 |
| USD | 33 913 | 23 169 |
| Altre valute | 14 690 | 14 942 |

(70)

Alla fine del 2010, BayernLB ha registrato il 58 % delle proprie posizioni creditizie in Germania e il 74 % in Europa (regione geografica). Le principali posizioni in valuta estera di BayernLB sono in dollari statunitensi, sterline britanniche e franchi svizzeri (cfr. tabella 2), mentre alla fine del 2010 il 24 % delle attività della banca erano in valute diverse dall'euro.

Tabella 2

Attività e passività in valuta estera, fine 2010

ATTIVITÀ

PASSIVITÀ

CHF

12 994

9 384

GBP

14 752

11 736

USD

33 913

23 169

Altre valute

14 690

14 942

| (71) | Alla fine del 2010, il [30-50] % delle attività in USD facevano riferimento alla Restructuring Unit. A fine 2010, le controllate di BayernLB a New York e Londra hanno ricevuto il [30-50] % delle attività in USD e il [50-70] % delle attività in GBP. |
| --- | --- |

(71)

Alla fine del 2010, il [30-50] % delle attività in USD facevano riferimento alla Restructuring Unit. A fine 2010, le controllate di BayernLB a New York e Londra hanno ricevuto il [30-50] % delle attività in USD e il [50-70] % delle attività in GBP.

| (72) | Nel segmento «Società», oltre ai prestiti alle imprese BayernLB offre inoltre anche prestiti per il finanziamento di progetti. Alla fine del 2010, [9-14] miliardi di EUR dei [23-29] miliardi di EUR di prestiti erogati nell'ambito del segmento «Società» sono stati destinati alle imprese. I restanti [12-17] miliardi di EUR hanno riguardato essenzialmente prestiti per il finanziamento di progetti e altri crediti strutturati (finanza strutturata). I prestiti per il finanziamento di progetti hanno causato un'esposizione significativa della banca nei confronti di paesi terzi. Solo il [2-5] % della consistenza dei prestiti per il finanziamento di progetti era stato erogato in Germania alla fine del 2011; i maggiori livelli di esposizione per paese sono stati registrati negli Stati Uniti d'America, nel Regno Unito e in [un paese nel Vicino Oriente]. Dei prestiti di nuova erogazione generati tra il 2009 e 2012 a New York, solo il [12-15] % si è riferito a progetti che hanno visto la partecipazione di un cliente tedesco; per quanto riguarda i prestiti per il finanziamento di progetti concessi nello stesso periodo di tempo in Europa, Medio Oriente e Africa (in appresso «EMEA»), la percentuale relativa è stata del [55-60] %. |
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(72)

Nel segmento «Società», oltre ai prestiti alle imprese BayernLB offre inoltre anche prestiti per il finanziamento di progetti. Alla fine del 2010, [9-14] miliardi di EUR dei [23-29] miliardi di EUR di prestiti erogati nell'ambito del segmento «Società» sono stati destinati alle imprese. I restanti [12-17] miliardi di EUR hanno riguardato essenzialmente prestiti per il finanziamento di progetti e altri crediti strutturati (finanza strutturata). I prestiti per il finanziamento di progetti hanno causato un'esposizione significativa della banca nei confronti di paesi terzi. Solo il [2-5] % della consistenza dei prestiti per il finanziamento di progetti era stato erogato in Germania alla fine del 2011; i maggiori livelli di esposizione per paese sono stati registrati negli Stati Uniti d'America, nel Regno Unito e in [un paese nel Vicino Oriente]. Dei prestiti di nuova erogazione generati tra il 2009 e 2012 a New York, solo il [12-15] % si è riferito a progetti che hanno visto la partecipazione di un cliente tedesco; per quanto riguarda i prestiti per il finanziamento di progetti concessi nello stesso periodo di tempo in Europa, Medio Oriente e Africa (in appresso «EMEA»), la percentuale relativa è stata del [55-60] %.

| (73) | In vista di un maggiore orientamento della banca al proprio mercato principale in Baviera e Germania, BayernLB si è impegnata a limitare le proprie attività ai clienti che hanno connessioni con la Germania e, come esposto in modo dettagliato nel catalogo degli impegni presentato dalla Germania, a ridurre in modo consistente le sue attività internazionali. |
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(73)

In vista di un maggiore orientamento della banca al proprio mercato principale in Baviera e Germania, BayernLB si è impegnata a limitare le proprie attività ai clienti che hanno connessioni con la Germania e, come esposto in modo dettagliato nel catalogo degli impegni presentato dalla Germania, a ridurre in modo consistente le sue attività internazionali.

d)   Misure di rafforzamento del capitale

| (74) | Durante la procedura di esame, le autorità tedesche, l'autorità di vigilanza, la proprietà della banca e la banca stessa hanno condotto intensi colloqui sul piano di ristrutturazione modificato e su un possibile piano di rimborso. |
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(74)

Durante la procedura di esame, le autorità tedesche, l'autorità di vigilanza, la proprietà della banca e la banca stessa hanno condotto intensi colloqui sul piano di ristrutturazione modificato e su un possibile piano di rimborso.

| (75) | È indiscutibile che in base alle condizioni di Basilea III i conferimenti taciti (eccetto gli aiuti di Stato) non vengono più considerati come capitale di base di classe 1 e a partire dal 2013 non possono più essere riconosciuti come capitale di base di classe 1 a fini prudenziali. |
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(75)

È indiscutibile che in base alle condizioni di Basilea III i conferimenti taciti (eccetto gli aiuti di Stato) non vengono più considerati come capitale di base di classe 1 e a partire dal 2013 non possono più essere riconosciuti come capitale di base di classe 1 a fini prudenziali.

| (76) | I conferimenti taciti delle singole casse di risparmio bavaresi in BayernLB ammontano complessivamente al momento a [700-750] milioni di EUR; [...] (30). Tali conferimenti taciti sono stati effettuati a tempo indeterminato, ovvero non hanno scadenza e restano dunque a disposizione della banca, a meno non vengano rimborsati su ordine di quest'ultima. |
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(76)

I conferimenti taciti delle singole casse di risparmio bavaresi in BayernLB ammontano complessivamente al momento a [700-750] milioni di EUR; [...] (30). Tali conferimenti taciti sono stati effettuati a tempo indeterminato, ovvero non hanno scadenza e restano dunque a disposizione della banca, a meno non vengano rimborsati su ordine di quest'ultima.

| (77) | Lo Sparkassenverband e BayernLB hanno concordato che tutti i conferimenti taciti a tempo indeterminato presso le singole casse di risparmio bavaresi [...] saranno rimborsati e immediatamente reinvestiti dallo Sparkassenverband attraverso un aumento di capitale di BayernLB Holding. (31) |
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(77)

Lo Sparkassenverband e BayernLB hanno concordato che tutti i conferimenti taciti a tempo indeterminato presso le singole casse di risparmio bavaresi [...] saranno rimborsati e immediatamente reinvestiti dallo Sparkassenverband attraverso un aumento di capitale di BayernLB Holding. (31)

| (78) | Inoltre, lo Sparkassenverband effettuerà un conferimento di capitale in BayernLB Holding per ulteriori [22-62] milioni di EUR. La definizione delle nuove quote dello Sparkassenverband dipende dal valore di BayernLB Holding AG, calcolato in base allo standard di valutazione IdW S1 elaborato dall'Istituto tedesco dei dottori commercialisti e revisori contabili (Institut der Wirtschaftsprüfer, IdW). Lo Sparkassenverband può detenere una quota di partecipazione massima del 25 %, che rimanga in ogni caso inferiore alla minoranza di blocco (25 % + un voto). |
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(78)

Inoltre, lo Sparkassenverband effettuerà un conferimento di capitale in BayernLB Holding per ulteriori [22-62] milioni di EUR. La definizione delle nuove quote dello Sparkassenverband dipende dal valore di BayernLB Holding AG, calcolato in base allo standard di valutazione IdW S1 elaborato dall'Istituto tedesco dei dottori commercialisti e revisori contabili (Institut der Wirtschaftsprüfer, IdW). Lo Sparkassenverband può detenere una quota di partecipazione massima del 25 %, che rimanga in ogni caso inferiore alla minoranza di blocco (25 % + un voto).

| (79) | Anche il conferimento tacito dello Stato libero di Baviera pari a 3 miliardi di EUR perderà la sua piena ammissibilità come capitale di base di classe 1 a fini prudenziali dal 2018. Lo Stato libero di Baviera ha altresì annunciato pubblicamente di voler recuperare il conferimento tacito di 3 miliardi di EUR da BayernLB. BayernLB ha tuttavia esitato a rimborsare il conferimento per non compromettere le riserve statutarie di capitale proprio. L'organo di vigilanza federale BaFin aveva comunicato oralmente alla Commissione di ritenere che una banca non necessita solamente del coefficiente patrimoniale di base del 9 % stabilito dall'Autorità bancaria europea (ABE) (in appresso «coefficiente patrimoniale di base ABE»), bensì anche di una consistente riserva di capitale proprio, che in base al modello aziendale della banca dovrebbe essere compresa almeno tra 0,5 % e 1 %. |
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(79)

Anche il conferimento tacito dello Stato libero di Baviera pari a 3 miliardi di EUR perderà la sua piena ammissibilità come capitale di base di classe 1 a fini prudenziali dal 2018. Lo Stato libero di Baviera ha altresì annunciato pubblicamente di voler recuperare il conferimento tacito di 3 miliardi di EUR da BayernLB. BayernLB ha tuttavia esitato a rimborsare il conferimento per non compromettere le riserve statutarie di capitale proprio. L'organo di vigilanza federale BaFin aveva comunicato oralmente alla Commissione di ritenere che una banca non necessita solamente del coefficiente patrimoniale di base del 9 % stabilito dall'Autorità bancaria europea (ABE) (in appresso «coefficiente patrimoniale di base ABE»), bensì anche di una consistente riserva di capitale proprio, che in base al modello aziendale della banca dovrebbe essere compresa almeno tra 0,5 % e 1 %.

| (80) | Dopo aver applicato uno scenario di crisi in conformità alla prova di stress ABE del giugno 2011, la banca ha altresì ritenuto sensata la decisione di dotarsi di una tale riserva di capitale proprio. L'autorità di vigilanza ha accolto favorevolmente questo approccio prudenziale. Per questo motivo, la Germania non è stata in grado di sottoporre alla Commissione una proposta relativa all'eventuale rimborso del conferimento tacito. |
| --- | --- |

(80)

Dopo aver applicato uno scenario di crisi in conformità alla prova di stress ABE del giugno 2011, la banca ha altresì ritenuto sensata la decisione di dotarsi di una tale riserva di capitale proprio. L'autorità di vigilanza ha accolto favorevolmente questo approccio prudenziale. Per questo motivo, la Germania non è stata in grado di sottoporre alla Commissione una proposta relativa all'eventuale rimborso del conferimento tacito.

| (81) | BaFin aveva inoltre indicato possibili [diverse] modalità di gestione del capitale di BayernLabo in futuro. BayernLB intende pertanto spostare contabilmente una parte significativa delle riserve di BayernLabo (1 miliardo di EUR) alla banca principale. Il conferimento speciale (cfr. considerando 29 e 31) resta tuttavia in BayernLabo e viene altresì impiegato per lo svolgimento delle attività di promozione previste dalla legge di BayernLabo. Il capitale rimanente di BayernLabo viene rivalutato affinché possa essere considerato capitale di base ABE, in grado di assolvere a una funzione illimitata di compensazione delle perdite e remunerato attraverso i dividendi. |
| --- | --- |

(81)

BaFin aveva inoltre indicato possibili [diverse] modalità di gestione del capitale di BayernLabo in futuro. BayernLB intende pertanto spostare contabilmente una parte significativa delle riserve di BayernLabo (1 miliardo di EUR) alla banca principale. Il conferimento speciale (cfr. considerando 29 e 31) resta tuttavia in BayernLabo e viene altresì impiegato per lo svolgimento delle attività di promozione previste dalla legge di BayernLabo. Il capitale rimanente di BayernLabo viene rivalutato affinché possa essere considerato capitale di base ABE, in grado di assolvere a una funzione illimitata di compensazione delle perdite e remunerato attraverso i dividendi.

e)   Descrizione dell'attività di pianificazione finanziaria

| (82) | I considerando 83 ss. riportano le premesse alla base della pianificazione finanziaria, il trattamento prudenziale, gli indici previsti, la redditività dei singoli settori di attività e le previsioni per MKB. |
| --- | --- |

(82)

I considerando 83 ss. riportano le premesse alla base della pianificazione finanziaria, il trattamento prudenziale, gli indici previsti, la redditività dei singoli settori di attività e le previsioni per MKB.

—   Premesse della pianificazione

| (83) | Per le proiezioni del PIL e valutarie a breve termine (ovvero, relative al periodo 2012-2013) BayernLB adotta un metodo basato su previsioni ponderate di istituti internazionali, previsioni congiunturali di istituti di ricerca economica privati e dati del reparto ricerca interno di BayernLB. Per le proiezioni del PIL a lungo termine che vanno al di là del 2013, BayernLB ipotizza nelle sue previsioni che la crescita di un'economia sarà determinata dal suo potenziale a lungo termine. Per la sua attività di pianificazione interna, BayernLB ricorre sostanzialmente a previsioni conservative. Modeste differenze dalle previsioni di altri istituti sono dovute ad arrotondamento (ad esempio, le previsioni 2013 per l'area dell'euro sono le seguenti: FMI: 0,9 %; BayernLB e Commissione: 1 %). |
| --- | --- |

(83)

Per le proiezioni del PIL e valutarie a breve termine (ovvero, relative al periodo 2012-2013) BayernLB adotta un metodo basato su previsioni ponderate di istituti internazionali, previsioni congiunturali di istituti di ricerca economica privati e dati del reparto ricerca interno di BayernLB. Per le proiezioni del PIL a lungo termine che vanno al di là del 2013, BayernLB ipotizza nelle sue previsioni che la crescita di un'economia sarà determinata dal suo potenziale a lungo termine. Per la sua attività di pianificazione interna, BayernLB ricorre sostanzialmente a previsioni conservative. Modeste differenze dalle previsioni di altri istituti sono dovute ad arrotondamento (ad esempio, le previsioni 2013 per l'area dell'euro sono le seguenti: FMI: 0,9 %; BayernLB e Commissione: 1 %).

| (84) | La previsione di BayernLB per il dollaro statunitense si basa sull'ipotesi che nel 2013 il dollaro statunitense si attesterà a [...]. Nel periodo 2015-2016 il valore del dollaro rispetto all'euro sarà pari a [...]. BayernLB giustifica tali previsioni con un [...] atteso nelle finanze pubbliche degli USA e prevede dunque che il tasso di cambio [...] conduca a una parità del potere d'acquisto (PPA) di [...], pari a 1,25 USD nel 2011 secondo le stime dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE). Poiché il tasso di inflazione negli Stati Uniti sarà presumibilmente più alto rispetto all'area dell'euro, BayernLB stima una parità del potere d'acquisto nel 2016 di circa 1,30 USD. |
| --- | --- |

(84)

La previsione di BayernLB per il dollaro statunitense si basa sull'ipotesi che nel 2013 il dollaro statunitense si attesterà a [...]. Nel periodo 2015-2016 il valore del dollaro rispetto all'euro sarà pari a [...]. BayernLB giustifica tali previsioni con un [...] atteso nelle finanze pubbliche degli USA e prevede dunque che il tasso di cambio [...] conduca a una parità del potere d'acquisto (PPA) di [...], pari a 1,25 USD nel 2011 secondo le stime dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE). Poiché il tasso di inflazione negli Stati Uniti sarà presumibilmente più alto rispetto all'area dell'euro, BayernLB stima una parità del potere d'acquisto nel 2016 di circa 1,30 USD.

| (85) | Le previsioni di BayernLB in merito all'evoluzione dei tassi d'interesse si basano sul loro livello attuale, al momento molto basso. BayernLB ipotizza una graduale normalizzazione, ovvero un'evoluzione dei tassi di interesse, attualmente bassi, verso un livello adeguato (Fair Value); a tale riguardo, si basa su previsioni di crescita e inflazionistiche e indicazioni pertinenti relative alla probabile politica monetaria. |
| --- | --- |

(85)

Le previsioni di BayernLB in merito all'evoluzione dei tassi d'interesse si basano sul loro livello attuale, al momento molto basso. BayernLB ipotizza una graduale normalizzazione, ovvero un'evoluzione dei tassi di interesse, attualmente bassi, verso un livello adeguato (Fair Value); a tale riguardo, si basa su previsioni di crescita e inflazionistiche e indicazioni pertinenti relative alla probabile politica monetaria.

| (86) | La Germania ha trasmesso alla Commissione informazioni dalle quali si evince che le previsioni sul PIL di BayernLB si avvicinano molto alle stime generali di grandi istituzioni internazionali, quali il Fondo monetario internazionale (FMI) e la Commissione. |
| --- | --- |

(86)

La Germania ha trasmesso alla Commissione informazioni dalle quali si evince che le previsioni sul PIL di BayernLB si avvicinano molto alle stime generali di grandi istituzioni internazionali, quali il Fondo monetario internazionale (FMI) e la Commissione.

| (87) | Le previsioni aggiornate più recenti di giugno 2012 si basano sulle premesse elaborate a maggio 2012. Nelle sue previsioni finanziarie aggiornate del giugno 2012 BayernLB ha modificato una serie di premesse economiche dell'attività di pianificazione e rivisto le proprie previsioni in particolare alla luce del basso livello attuale dei tassi di interesse (cfr. tabella 3).

  Tabella 3


  Premesse delle previsioni finanziarie










  Anno | 2012 (%) | 2013 (%) | 2014 (%) | 2015 (%) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Tasso di interesse quinquennale (pianificazione precedente) | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Tasso di interesse quinquennale (aggiornamento a giugno 2012) | [...] | [...] | [...] | [...] |
| EUR/USD | [1,10–1,60] | [1,10–1,60] | [1,10–1,60] | [1,10–1,60] |

(87)

Le previsioni aggiornate più recenti di giugno 2012 si basano sulle premesse elaborate a maggio 2012. Nelle sue previsioni finanziarie aggiornate del giugno 2012 BayernLB ha modificato una serie di premesse economiche dell'attività di pianificazione e rivisto le proprie previsioni in particolare alla luce del basso livello attuale dei tassi di interesse (cfr. tabella 3).

Tabella 3

Premesse delle previsioni finanziarie

Anno

2012 (%)

2013 (%)

2014 (%)

2015 (%)

Tasso di interesse quinquennale (pianificazione precedente)

[...]

[...]

[...]

[...]

Tasso di interesse quinquennale (aggiornamento a giugno 2012)

[...]

[...]

[...]

[...]

EUR/USD

[1,10–1,60]

[1,10–1,60]

[1,10–1,60]

[1,10–1,60]

| (88) | Per motivi aziendali, BayernLB ha effettuato una serie di adeguamenti negativi nelle sue previsioni relative al risultato. Ad esempio, si è basata su proiezioni fiscali più caute (ovvero, un'aliquota fiscale effettiva più alta), ha ipotizzato costi operativi più elevati per tenere conto di una decisione non favorevole del Tribunale del lavoro tedesco (Bundesarbeitsgericht) e ha aggiornato il proprio risultato relativo alla copertura del rischio di cambio (Cross Currency Hedge) al dato registrato alla fine del 2011 (32). |
| --- | --- |

(88)

Per motivi aziendali, BayernLB ha effettuato una serie di adeguamenti negativi nelle sue previsioni relative al risultato. Ad esempio, si è basata su proiezioni fiscali più caute (ovvero, un'aliquota fiscale effettiva più alta), ha ipotizzato costi operativi più elevati per tenere conto di una decisione non favorevole del Tribunale del lavoro tedesco (Bundesarbeitsgericht) e ha aggiornato il proprio risultato relativo alla copertura del rischio di cambio (Cross Currency Hedge) al dato registrato alla fine del 2011 (32).

| (89) | BayernLB ha presentato un'analisi della sostenibilità delle sue previsioni finanziarie ai tassi di cambio con USD, CHF e GBP. Dalle informazioni trasmesse è possibile desumere che i proventi netti da interessi reagiscono in modo più accentuato alle oscillazioni del tasso di cambio con l'USD. Con un tasso di cambio EUR/USD più alto, le previsioni relative ai proventi netti da interessi registrano una tendenza in diminuzione, con un tasso di cambio EUR/USD più basso la tendenza relativa è in aumento. |
| --- | --- |

(89)

BayernLB ha presentato un'analisi della sostenibilità delle sue previsioni finanziarie ai tassi di cambio con USD, CHF e GBP. Dalle informazioni trasmesse è possibile desumere che i proventi netti da interessi reagiscono in modo più accentuato alle oscillazioni del tasso di cambio con l'USD. Con un tasso di cambio EUR/USD più alto, le previsioni relative ai proventi netti da interessi registrano una tendenza in diminuzione, con un tasso di cambio EUR/USD più basso la tendenza relativa è in aumento.

—   Previsioni finanziarie

| (90) | La Germania ha trasmesso proiezioni finanziarie dettagliate relativamente a volume delle attività, margini e posizioni di rischio dei singoli settori, nonché al livello di finanziamento previsto per fonte di rifinanziamento con i margini relativi. |
| --- | --- |

(90)

La Germania ha trasmesso proiezioni finanziarie dettagliate relativamente a volume delle attività, margini e posizioni di rischio dei singoli settori, nonché al livello di finanziamento previsto per fonte di rifinanziamento con i margini relativi.

| (91) | La tabella 4 riporta gli indici impiegati per il piano di ristrutturazione.

  Tabella 4


  Indici per il piano di ristrutturazione











  Gruppo (in milioni di EUR) | Piano | Piano | Piano | Piano | Piano |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
| Surplus da interessi | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Surplus da provvigioni | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Risultato di operazioni di copertura | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Risultato commerciale | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Risultato di investimenti e riduzioni di valore | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Altri risultati | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Ricavi complessivi | [2 300–2 800] | [2 300–2 800] | [2 300–2 800] | [2 300–2 800] | [2 300–2 800] |
| Prevenzione dei rischi nel settore creditizio | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Spese complessive | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Oneri per prelievi a carico delle banche | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Spese di ristrutturazione | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE | [0–500] | [500–1 000] | [500–1 000] | [500–1 000] | [700–1 200] |
| IMPOSTE SUI RICAVI | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| RISULTATO AL NETTO DELLE IMPOSTE | [0–500] | [200–700] | [200–700] | [400–900] | [400–900] |
| Rapporto costi/ricavi (compresi prelievi a carico delle banche) in % | [60–75]% | [50–60]% | [50–60]% | [45–55]% | [45–55]% |
| Attività | [250 000–280 000] | [250 000–280 000] | [240 000–270 000] | [220 000– 250 000] | [220 000– 250 000] |
| Posizioni di rischio prudenziali | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Ricavi complessivi/posizioni di rischio (in punti base) | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| MEDIA dei dipendenti (in migliaia) | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] (34) |
| Rendimento del capitale (RoE) sulla base di un coefficiente patrimoniale del 10 %
   (33) | [0–5]% | [3–8]% | [3–8]% | [3–8]% | [5–10]% |

(91)

La tabella 4 riporta gli indici impiegati per il piano di ristrutturazione.

Tabella 4

Indici per il piano di ristrutturazione

Gruppo (in milioni di EUR)

Piano

Piano

Piano

Piano

Piano

2012

2013

2014

2015

2016

Surplus da interessi

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Surplus da provvigioni

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Risultato di operazioni di copertura

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Risultato commerciale

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Risultato di investimenti e riduzioni di valore

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Altri risultati

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Ricavi complessivi

[2 300–2 800]

[2 300–2 800]

[2 300–2 800]

[2 300–2 800]

[2 300–2 800]

Prevenzione dei rischi nel settore creditizio

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Spese complessive

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Oneri per prelievi a carico delle banche

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Spese di ristrutturazione

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE

[0–500]

[500–1 000]

[500–1 000]

[500–1 000]

[700–1 200]

IMPOSTE SUI RICAVI

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

RISULTATO AL NETTO DELLE IMPOSTE

[0–500]

[200–700]

[200–700]

[400–900]

[400–900]

Rapporto costi/ricavi (compresi prelievi a carico delle banche) in %

[60–75]%

[50–60]%

[50–60]%

[45–55]%

[45–55]%

Attività

[250 000–280 000]

[250 000–280 000]

[240 000–270 000]

[220 000– 250 000]

[220 000– 250 000]

Posizioni di rischio prudenziali

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Ricavi complessivi/posizioni di rischio (in punti base)

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

MEDIA dei dipendenti (in migliaia)

[...]

[...]

[...]

[...]

[...] (34)

Rendimento del capitale (RoE) sulla base di un coefficiente patrimoniale del 10 %
   (33)

[0–5]%

[3–8]%

[3–8]%

[3–8]%

[5–10]%

| (92) | La prova di stress ABE condotta a dicembre 2011 ha evidenziato un coefficiente patrimoniale di base ABE di BayernLB del 10 %. Nel corso della ristrutturazione, la banca genererà profitti crescenti. |
| --- | --- |

(92)

La prova di stress ABE condotta a dicembre 2011 ha evidenziato un coefficiente patrimoniale di base ABE di BayernLB del 10 %. Nel corso della ristrutturazione, la banca genererà profitti crescenti.

—   Previsioni relative a singoli segmenti e rendite

Tabella 5

Previsioni relative a singoli segmenti e rendimenti

| Segmento | RoE al netto delle imposte (35) | RWA (in miliardi di EUR) | Modifica RWA |
| --- | --- | --- | --- |
| 2011

  (%) | 2012

  (%) | 2016

  (%) | 2011 | 2016 | 2011–2016

  (%) |
| Imprese e PMI | 8,3 | [3–8] | [5–10] | 27,3 | [29–31] | + [6–14] |
| DKB | 4,7 | [3–8] | [5–10] | 31,1 | [38–41] | + [21–31] |
| Immobili | 9,8 | [3–8] | [5–10] | 9,7 | [13–15] | + [33–43] |
| Casse di risparmio e Sparkassenverbund | [15–50] | [10–35] | [10–35] | 0,7 | [1–3] | + [50–200] |
| Mercati | 4,0 | [(– 10)–(– 5)] | [0–5] | 20,3 | [14–16] | [(– 31)–(– 21)] |
| BayernLabo | 85 | [115–120] | [75–80] | 0,6 | [0,6–0,8] | + [0–33] |
| Gruppo
   (36) | | 1–5 | [5–10] | 118,4 | [95–105] | [(– 20)–(– 11)] |
| Attività da non proseguire |
| Restructuring Unit | 5,6 | [(– 5)–0] | [(– 13)–(– 5)] | 12,1 | [1,5–2] | [(– 100)–(– 75)] |
| LBS | 25,3 | [...] | [...] | 2,1 | [...] | [...] |
| MKB | – 40,4 | [(– 20)–(– 15)] | [...] | 7,2 | [...] | [...] |

Segmento

RoE al netto delle imposte (35)

RWA (in miliardi di EUR)

Modifica RWA

2011

(%)

2012

(%)

2016

(%)

2011

2016

2011–2016

(%)

Imprese e PMI

8,3

[3–8]

[5–10]

27,3

[29–31]

- [6–14]

DKB

4,7

[3–8]

[5–10]

31,1

[38–41]

- [21–31]

Immobili

9,8

[3–8]

[5–10]

9,7

[13–15]

- [33–43]

Casse di risparmio e Sparkassenverbund

[15–50]

[10–35]

[10–35]

0,7

[1–3]

- [50–200]

Mercati

4,0

[(– 10)–(– 5)]

[0–5]

20,3

[14–16]

[(– 31)–(– 21)]

BayernLabo

85

[115–120]

[75–80]

0,6

[0,6–0,8]

- [0–33]

Gruppo
   (36)

1–5

[5–10]

118,4

[95–105]

[(– 20)–(– 11)]

Attività da non proseguire

Restructuring Unit

5,6

[(– 5)–0]

[(– 13)–(– 5)]

12,1

[1,5–2]

[(– 100)–(– 75)]

LBS

25,3

[...]

[...]

2,1

[...]

[...]

MKB

– 40,4

[(– 20)–(– 15)]

[...]

7,2

[...]

[...]

—   Finanziamento

| (93) | Nel giugno 2011 la Germania ha trasmesso a BayernLB il piano di finanziamento illustrato nella tabella 6. Questa ripartizione risale al periodo precedente l'impegno da parte della banca di applicare ulteriori riduzioni di bilancio, che avrebbero portato a un totale di bilancio pari a circa 240 miliardi di EUR nel 2015.

  Tabella 6


  Piano di finanziamento | 2010 | 2015 | Modifica assoluta |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Passività garantite nei confronti di istituti finanziari | [...] | [...] | [...] |
| Passività non garantite nei confronti di istituti finanziari | [...] | [...] | [...] |
| Di cui deposito A | [...] | [...] | [...] |
| Debiti verso organismi non bancari | [...] | [...] | [...] |
| Di cui depositi di imprese | [...] | [...] | [2–8] |
| Debiti cartolarizzati | [...] | [...] | [...] |
| Di cui obbligazioni ipotecarie | [...] | [...] | [...] |
| Di cui deposito B | [...] | [...] | [1–5] |
| Accantonamenti per debiti e spese | [...] | [...] | [...] |
| Debiti subordinati | [...] | [...] | [...] |
| Capitale proprio | [...] | [...] | [...] |
| Passività commerciali | [...] | [...] | [...] |
| Altro | [...] | [...] | [...] |
| Totale | [...] | [...] | [...] |

(93)

Nel giugno 2011 la Germania ha trasmesso a BayernLB il piano di finanziamento illustrato nella tabella 6. Questa ripartizione risale al periodo precedente l'impegno da parte della banca di applicare ulteriori riduzioni di bilancio, che avrebbero portato a un totale di bilancio pari a circa 240 miliardi di EUR nel 2015.

Tabella 6

Piano di finanziamento

2010

2015

Modifica assoluta

Passività garantite nei confronti di istituti finanziari

[...]

[...]

[...]

Passività non garantite nei confronti di istituti finanziari

[...]

[...]

[...]

Di cui deposito A

[...]

[...]

[...]

Debiti verso organismi non bancari

[...]

[...]

[...]

Di cui depositi di imprese

[...]

[...]

[2–8]

Debiti cartolarizzati

[...]

[...]

[...]

Di cui obbligazioni ipotecarie

[...]

[...]

[...]

Di cui deposito B

[...]

[...]

[1–5]

Accantonamenti per debiti e spese

[...]

[...]

[...]

Debiti subordinati

[...]

[...]

[...]

Capitale proprio

[...]

[...]

[...]

Passività commerciali

[...]

[...]

[...]

Altro

[...]

[...]

[...]

Totale

[...]

[...]

[...]

| (94) | BayernLB ha trasmesso i dati di cui alla tabella 7, relativi all'andamento dei propri debiti cartolarizzati e non cartolarizzati, garantiti dallo Stato e soggetti a obbligo di garanzia (37) per il periodo della ristrutturazione.

  Tabella 7


  Profilo di scadenza dei debiti soggetti a obbligo di garanzia







  Consistenza | In miliardi di EUR |
| --- | --- | --- |
| 31.12.2010 | 58,3 |
| 31.12.2011 | 46,7 |
| 31.12.2012 | 41,4 |
| 31.12.2013 | 32,8 |
| 31.12.2014 | 23,6 |
| 31.12.2015 | 1,6 |

(94)

BayernLB ha trasmesso i dati di cui alla tabella 7, relativi all'andamento dei propri debiti cartolarizzati e non cartolarizzati, garantiti dallo Stato e soggetti a obbligo di garanzia (37) per il periodo della ristrutturazione.

Tabella 7

Profilo di scadenza dei debiti soggetti a obbligo di garanzia

Consistenza

In miliardi di EUR

31.12.2010

58,3

31.12.2011

46,7

31.12.2012

41,4

31.12.2013

32,8

31.12.2014

23,6

31.12.2015

1,6

| (95) | La Germania ha trasmesso informazioni complete relative a fonti di finanziamento alternative, a disposizione di BayernLB. In particolare, si tratta di informazioni relative alle garanzie disponibili per l'emissione di Covered Bond, non considerati nel piano di finanziamento presentato. Queste garanzie sono disponibili a livello di DKB e potrebbero rivelarsi l'alternativa di finanziamento più favorevole. La Germania ha inoltre trasmesso informazioni relative a ulteriori e crescenti possibilità di emissioni sui mercati internazionali. |
| --- | --- |

(95)

La Germania ha trasmesso informazioni complete relative a fonti di finanziamento alternative, a disposizione di BayernLB. In particolare, si tratta di informazioni relative alle garanzie disponibili per l'emissione di Covered Bond, non considerati nel piano di finanziamento presentato. Queste garanzie sono disponibili a livello di DKB e potrebbero rivelarsi l'alternativa di finanziamento più favorevole. La Germania ha inoltre trasmesso informazioni relative a ulteriori e crescenti possibilità di emissioni sui mercati internazionali.

—   MKB

| (96) | La legge di rimborso dei crediti in valuta estera (38) promulgata dal governo ungherese nell'autunno 2011 ha contribuito in maniera significativa alla perdita annua di 382 milioni di MKB. |
| --- | --- |

(96)

La legge di rimborso dei crediti in valuta estera (38) promulgata dal governo ungherese nell'autunno 2011 ha contribuito in maniera significativa alla perdita annua di 382 milioni di MKB.

| (97) | L'attuale rimborso dei crediti in valuta estera e il perdurare del difficile contesto finanziario hanno portato a un offuscamento persistente delle prospettive di fatturato di MKB, tale da indurre BayernLB, sulla base del principio contabile tedesco, a ridurre il valore contabile della sua quota di partecipazione in MKB del valore di 576 milioni di EUR. |
| --- | --- |

(97)

L'attuale rimborso dei crediti in valuta estera e il perdurare del difficile contesto finanziario hanno portato a un offuscamento persistente delle prospettive di fatturato di MKB, tale da indurre BayernLB, sulla base del principio contabile tedesco, a ridurre il valore contabile della sua quota di partecipazione in MKB del valore di 576 milioni di EUR.

| (98) | Nel primo trimestre 2012 BayernLB ha contribuito a un aumento di capitale di MKB con 200 milioni di EUR. Attraverso la procedura di finanziamento intragruppo, si registra un'esposizione di BayernLB nei confronti di MKB, stimata a circa [...] miliardi di EUR alla fine del 2012. |
| --- | --- |

(98)

Nel primo trimestre 2012 BayernLB ha contribuito a un aumento di capitale di MKB con 200 milioni di EUR. Attraverso la procedura di finanziamento intragruppo, si registra un'esposizione di BayernLB nei confronti di MKB, stimata a circa [...] miliardi di EUR alla fine del 2012.

—   Prova di stress ABE

| (99) | Alla prova di stress ABE del dicembre 2011, il coefficiente patrimoniale di base di BayernLB in base ai criteri ABE (in appresso «coefficiente patrimoniale di base ABE» o «coefficiente patrimoniale di base») è risultato essere del 10 %. Se si considera la composizione del portafoglio di BayernLB nei confronti degli Stati (titoli del debito sovrano), ABE è giunta alla conclusione che BayernLB non necessita di nessuna particolare riserva di capitale particolare su rischio sovrano per i crediti che vanta all'interno dello Spazio economico europeo. |
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(99)

Alla prova di stress ABE del dicembre 2011, il coefficiente patrimoniale di base di BayernLB in base ai criteri ABE (in appresso «coefficiente patrimoniale di base ABE» o «coefficiente patrimoniale di base») è risultato essere del 10 %. Se si considera la composizione del portafoglio di BayernLB nei confronti degli Stati (titoli del debito sovrano), ABE è giunta alla conclusione che BayernLB non necessita di nessuna particolare riserva di capitale particolare su rischio sovrano per i crediti che vanta all'interno dello Spazio economico europeo.

—   Ipotesi prudenziali

| (100) | La pianificazione finanziaria si basa sull'assunto che nel 2013 dovrà essere completato il passaggio dai principi contabili generalmente accettati (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) previsti dal codice di commercio tedesco (Handelsgesetzbuch, HGB) ai principi IFRS (International Financial Reporting Standards) come principi contabili di riferimento utilizzati per il calcolo del capitale proprio a fini di vigilanza. |
| --- | --- |

(100)

La pianificazione finanziaria si basa sull'assunto che nel 2013 dovrà essere completato il passaggio dai principi contabili generalmente accettati (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) previsti dal codice di commercio tedesco (Handelsgesetzbuch, HGB) ai principi IFRS (International Financial Reporting Standards) come principi contabili di riferimento utilizzati per il calcolo del capitale proprio a fini di vigilanza.

| (101) | L'applicazione dei principi IFRS comporterebbe una serie di cambiamenti relativamente al capitale proprio a fini di vigilanza di BayernLB, che sono stati presi in considerazione nelle previsioni. Un effetto decisivo di tale passaggio si riferisce ai prestiti a tasso zero (sovvenzionati con fondi pubblici), concessi da BayernLabo nell'ambito del regime pubblico di sostegno all'edilizia abitativa e allo sviluppo urbano (39). In base al codice di commercio tedesco, tali prestiti sono bilanciati al valore attualizzato al netto di interessi (inferiore al valore nominale, in quanto i prestiti sono infruttiferi). In base ai principi IFRS tali prestiti vengono bilanciati al valore nominale, come confermato dal revisore contabile di BayernLB. La differenza risultante dovrebbe generare capitale per BayernLabo e successivamente anche per BayernLB. Gli effetti di questo passaggio possono essere quantificati in 967 milioni di EUR al 31 dicembre 2011. |
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(101)

L'applicazione dei principi IFRS comporterebbe una serie di cambiamenti relativamente al capitale proprio a fini di vigilanza di BayernLB, che sono stati presi in considerazione nelle previsioni. Un effetto decisivo di tale passaggio si riferisce ai prestiti a tasso zero (sovvenzionati con fondi pubblici), concessi da BayernLabo nell'ambito del regime pubblico di sostegno all'edilizia abitativa e allo sviluppo urbano (39). In base al codice di commercio tedesco, tali prestiti sono bilanciati al valore attualizzato al netto di interessi (inferiore al valore nominale, in quanto i prestiti sono infruttiferi). In base ai principi IFRS tali prestiti vengono bilanciati al valore nominale, come confermato dal revisore contabile di BayernLB. La differenza risultante dovrebbe generare capitale per BayernLabo e successivamente anche per BayernLB. Gli effetti di questo passaggio possono essere quantificati in 967 milioni di EUR al 31 dicembre 2011.

f)   Ulteriore riduzione di posizioni di rischio

| (102) | La Germania si impegna a ridurre ulteriori posizioni di rischio (Risikopositionen, «Ripo») per un ammontare complessivo di 10 miliardi di EUR secondo modalità che non incidono sul risultato economico dell'esercizio entro il 2017, laddove i minori ricavi verrebbero compensati da una corrispondente diminuzione dei costi. Le riduzioni possono essere conseguite ottimizzando il calcolo delle posizioni di rischio o riducendo le attività patrimoniali in determinati settori. |
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(102)

La Germania si impegna a ridurre ulteriori posizioni di rischio (Risikopositionen, «Ripo») per un ammontare complessivo di 10 miliardi di EUR secondo modalità che non incidono sul risultato economico dell'esercizio entro il 2017, laddove i minori ricavi verrebbero compensati da una corrispondente diminuzione dei costi. Le riduzioni possono essere conseguite ottimizzando il calcolo delle posizioni di rischio o riducendo le attività patrimoniali in determinati settori.

| (103) | A titolo illustrativo, BayernLB ha presentato la seguente ripartizione dell'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio per 10 miliardi di EUR per segmenti (rispetto alle previsioni relative alle posizioni di rischio riportate nel piano di ristrutturazione): ulteriore riduzione di [...] miliardi di EUR nei segmenti Imprese/PMI, [...] miliardi di EUR in DKB, [...] miliardi di EUR nel segmento Immobili, [...] miliardi di EUR nel segmento Mercati e [...] miliardi di EUR nella Restructuring Unit. |
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(103)

A titolo illustrativo, BayernLB ha presentato la seguente ripartizione dell'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio per 10 miliardi di EUR per segmenti (rispetto alle previsioni relative alle posizioni di rischio riportate nel piano di ristrutturazione): ulteriore riduzione di [...] miliardi di EUR nei segmenti Imprese/PMI, [...] miliardi di EUR in DKB, [...] miliardi di EUR nel segmento Immobili, [...] miliardi di EUR nel segmento Mercati e [...] miliardi di EUR nella Restructuring Unit.

| (104) | A titolo illustrativo, la Germania ha presentato due possibili scenari relativi a come conseguire un'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio di 10 miliardi di EUR. Le autorità tedesche e BayernLB ritengono che entrambi gli scenari sono raggiungibili. |
| --- | --- |

(104)

A titolo illustrativo, la Germania ha presentato due possibili scenari relativi a come conseguire un'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio di 10 miliardi di EUR. Le autorità tedesche e BayernLB ritengono che entrambi gli scenari sono raggiungibili.

Scenario 1 — Riduzione delle posizioni di rischio per [...] miliardi di EUR attraverso la dismissione di attività e per [...] miliardi di EUR attraverso l'ottimizzazione delle posizioni di rischio

| (105) | In un primo scenario, le autorità tedesche descrivono i possibili effetti di una riduzione delle posizioni di rischio di [...] miliardi di EUR attraverso la dismissione di attività e un'ulteriore riduzione di [...] miliardi di EUR attraverso l'ottimizzazione delle posizioni di rischio (cfr. tabella 8).

  Tabella 8


  Scenario 1









  Gruppo (in milioni di euro) | 2016 | Delta da riduzione delle posizioni di rischio pari a 10 miliardi di EUR | 2016 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Piano di ristrutturazione | In seguito a ulteriore riduzione delle posizioni di rischio |
| Ricavi complessivi | [...] | [...] | [...] |
| Accantonamento contro rischi nel settore creditizio | [...] | [...] | [...] |
| Spese complessive | [...] | [...] | [...] |
| RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE | [...] | [...] | [...] |
| ROE (40) (imposta 22 %) | [5–10]% | [...] | [7–12]% |
| Posizioni di rischio | [...] | [...] | [...] |

(105)

In un primo scenario, le autorità tedesche descrivono i possibili effetti di una riduzione delle posizioni di rischio di [...] miliardi di EUR attraverso la dismissione di attività e un'ulteriore riduzione di [...] miliardi di EUR attraverso l'ottimizzazione delle posizioni di rischio (cfr. tabella 8).

Tabella 8

Scenario 1

Gruppo (in milioni di euro)

2016

Delta da riduzione delle posizioni di rischio pari a 10 miliardi di EUR

2016

Piano di ristrutturazione

In seguito a ulteriore riduzione delle posizioni di rischio

Ricavi complessivi

[...]

[...]

[...]

Accantonamento contro rischi nel settore creditizio

[...]

[...]

[...]

Spese complessive

[...]

[...]

[...]

RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE

[...]

[...]

[...]

ROE (40) (imposta 22 %)

[5–10]%

[...]

[7–12]%

Posizioni di rischio

[...]

[...]

[...]

Scenario 2 — Riduzione delle posizioni di rischio per [...] miliardi di EUR attraverso la dismissione di attività e per [...] miliardi di EUR attraverso l'ottimizzazione delle posizioni di rischio

| (106) | In un secondo scenario, le autorità tedesche descrivono i possibili effetti di una riduzione delle posizioni di rischio di [...] miliardi di EUR attraverso la dismissione di attività e un'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio di [...] miliardi di EUR attraverso l'ottimizzazione delle posizioni di rischio (cfr. tabella 9).

  Tabella 9


  Scenario 2









  Gruppo (in milioni di EUR) | 2016 | Delta da riduzione delle posizioni di rischio pari a 10 miliardi di EUR | 2016 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Piano di ristrutturazione | In seguito a ulteriore riduzione delle posizioni di rischio |
| Ricavi complessivi | [...] | [...] | [...] |
| Accantonamento contro rischi nel settore creditizio | [...] | [...] | [...] |
| Spese complessive | [...] | [...] | [...] |
| RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE | [...] | [...] | [...] |
| ROE (41) (imposta 22 %) | [5–10]% | [...] | [7–12]% |
| Posizioni di rischio | [...] | [...] | [...] |

(106)

In un secondo scenario, le autorità tedesche descrivono i possibili effetti di una riduzione delle posizioni di rischio di [...] miliardi di EUR attraverso la dismissione di attività e un'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio di [...] miliardi di EUR attraverso l'ottimizzazione delle posizioni di rischio (cfr. tabella 9).

Tabella 9

Scenario 2

Gruppo (in milioni di EUR)

2016

Delta da riduzione delle posizioni di rischio pari a 10 miliardi di EUR

2016

Piano di ristrutturazione

In seguito a ulteriore riduzione delle posizioni di rischio

Ricavi complessivi

[...]

[...]

[...]

Accantonamento contro rischi nel settore creditizio

[...]

[...]

[...]

Spese complessive

[...]

[...]

[...]

RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE

[...]

[...]

[...]

ROE (41) (imposta 22 %)

[5–10]%

[...]

[7–12]%

Posizioni di rischio

[...]

[...]

[...]

| (107) | La banca ritiene che al momento attuale non è possibile indicare il profilo esatto della riduzione delle posizioni di rischio nel corso del tempo, in quanto la riduzione può essere conseguita sia ottimizzando le posizioni di rischio, sia dismettendo attività. |
| --- | --- |

(107)

La banca ritiene che al momento attuale non è possibile indicare il profilo esatto della riduzione delle posizioni di rischio nel corso del tempo, in quanto la riduzione può essere conseguita sia ottimizzando le posizioni di rischio, sia dismettendo attività.

4.   Piano di rimborso

| (108) | Su richiesta della Commissione, la banca ha elaborato piani di rimborso (cfr. tabelle 10 e 11) che prevedono la riduzione di posizioni di rischio aggiuntive per 10 miliardi di EUR entro il 2017. A tale riguardo, la banca ha preso in considerazione tutti gli effetti secondari del rimborso, in particolare i pagamenti di interessi sui conferimenti taciti. Il piano di rimborso si basa inoltre sull'ipotesi prudenziale che in base ai principi IFRS l'autorità di vigilanza non riconosca il capitale generato dal bilanciamento al valore nominale del prestito BayernLabo come capitale di base a fini di vigilanza (tabella 10). Qualora, tuttavia, l'autorità di vigilanza riconosca l'intero importo o parti di esso come capitale di base a fini di vigilanza, conformemente agli impegni della Germania tale capitale deve essere considerato nel piano di rimborso per la restituzione della parte corrispondente dell'importo da versare a titolo di recupero a partire dal 2013 (cfr. tabella 11).

  Tabella 10


  Ipotesi di piano di rimborso senza fondi aggiuntivi generati in sede di valutazione del prestito BayernLabo sulla base dei principi contabili internazionali (IFRS) (in milioni di EUR)














  Anno | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | TOTALE |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Pagamenti rateali a titolo di recupero | 480 (42) | 120 | 120 | | | | | 720 |
| Recupero una tantum | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | 1 240 |
| Rimborso di conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera senza riduzione aggiuntiva concordata delle posizioni di rischio | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [3 000] |
| Rimborso attraverso riduzione aggiuntiva delle posizioni di rischio | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] |
| Importo cumulativo (Recupero e conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera) | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | |

(108)

Su richiesta della Commissione, la banca ha elaborato piani di rimborso (cfr. tabelle 10 e 11) che prevedono la riduzione di posizioni di rischio aggiuntive per 10 miliardi di EUR entro il 2017. A tale riguardo, la banca ha preso in considerazione tutti gli effetti secondari del rimborso, in particolare i pagamenti di interessi sui conferimenti taciti. Il piano di rimborso si basa inoltre sull'ipotesi prudenziale che in base ai principi IFRS l'autorità di vigilanza non riconosca il capitale generato dal bilanciamento al valore nominale del prestito BayernLabo come capitale di base a fini di vigilanza (tabella 10). Qualora, tuttavia, l'autorità di vigilanza riconosca l'intero importo o parti di esso come capitale di base a fini di vigilanza, conformemente agli impegni della Germania tale capitale deve essere considerato nel piano di rimborso per la restituzione della parte corrispondente dell'importo da versare a titolo di recupero a partire dal 2013 (cfr. tabella 11).

Tabella 10

Ipotesi di piano di rimborso senza fondi aggiuntivi generati in sede di valutazione del prestito BayernLabo sulla base dei principi contabili internazionali (IFRS) (in milioni di EUR)

Anno

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

TOTALE

Pagamenti rateali a titolo di recupero

480 (42)

120

120

720

Recupero una tantum

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

1 240

Rimborso di conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera senza riduzione aggiuntiva concordata delle posizioni di rischio

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[3 000]

Rimborso attraverso riduzione aggiuntiva delle posizioni di rischio

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Importo cumulativo (Recupero e conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera)

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Tabella 11

Ipotesi di piano di rimborso (in milioni di EUR), compreso il capitale aggiuntivo generato in sede di valutazione del prestito BayernLabo sulla base dei principi contabili internazionali (IFRS) (in milioni di EUR)

| Anno | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | TOTALE |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Pagamenti rateali a titolo di recupero | 480 (43) | 120 | 120 | | | | | 720 |
| Recupero una tantum | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | | | 1 240 |
| Rimborso di conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera senza riduzione aggiuntiva concordata delle posizioni di rischio | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | | | [3 000] |
| Rimborso attraverso riduzione aggiuntiva delle posizioni di rischio | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | | |
| Importo cumulativo (Recupero e conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera) | [...] | [...] | [...] | [...] | [...] | | | |

Anno

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

TOTALE

Pagamenti rateali a titolo di recupero

480 (43)

120

120

720

Recupero una tantum

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

1 240

Rimborso di conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera senza riduzione aggiuntiva concordata delle posizioni di rischio

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

[3 000]

Rimborso attraverso riduzione aggiuntiva delle posizioni di rischio

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

Importo cumulativo (Recupero e conferimenti taciti dello Stato libero di Baviera)

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

5.   Impegni della Germania

| (109) | Le autorità tedesche si sono impegnate a dare applicazione in modo illimitato al piano di ristrutturazione originario presentato il 29 aprile 2009, successivamente modificato in seguito alle comunicazioni della Germania del 6 e del 12 giugno 2012, compreso agli impegni di cui all'allegato I e agli obblighi di cui all'allegato II della presente decisione secondo la tempistica stabilita in tali allegati. |
| --- | --- |

(109)

Le autorità tedesche si sono impegnate a dare applicazione in modo illimitato al piano di ristrutturazione originario presentato il 29 aprile 2009, successivamente modificato in seguito alle comunicazioni della Germania del 6 e del 12 giugno 2012, compreso agli impegni di cui all'allegato I e agli obblighi di cui all'allegato II della presente decisione secondo la tempistica stabilita in tali allegati.

3.   SINTESI DELLA DECISIONE DI AVVIO DEL PROCEDIMENTO E DELLA DECISIONE DI ESTENDERE LA PROCEDURA

| (110) | Le preoccupazioni in materia di concorrenza espresse dalla Commissione nella decisione di avvio riguardavano i seguenti aspetti:






  i) | calcolo dell'importo dell'aiuto e remunerazione della copertura del rischio; |
| --- | --- | --- |

(110)

Le preoccupazioni in materia di concorrenza espresse dalla Commissione nella decisione di avvio riguardavano i seguenti aspetti:

i)

calcolo dell'importo dell'aiuto e remunerazione della copertura del rischio;

| ii) | valutazione dell'idoneità del piano di ristrutturazione a ripristinare la sostenibilità a lungo termine della banca; |
| --- | --- |

ii)

valutazione dell'idoneità del piano di ristrutturazione a ripristinare la sostenibilità a lungo termine della banca;

| iii) | valutazione se le misure volte a limitare le eventuali distorsioni della concorrenza causate dall'aiuto sono di per sé sufficienti ed efficaci; |
| --- | --- |

iii)

valutazione se le misure volte a limitare le eventuali distorsioni della concorrenza causate dall'aiuto sono di per sé sufficienti ed efficaci;

| iv) | valutazione se le misure si limitano al minimo necessario e la proprietà partecipa in modo sufficiente agli oneri imposti dalla ristrutturazione. |
| --- | --- |

iv)

valutazione se le misure si limitano al minimo necessario e la proprietà partecipa in modo sufficiente agli oneri imposti dalla ristrutturazione.

| (111) | Al momento dell'introduzione delle garanzie sulle attività la Germania ha dichiarato che l'importo dell'aiuto era pari a circa 1,6 miliardi di EUR. Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione ha messo in discussione il calcolo dell'importo dell'aiuto, in particolare a causa del fatto che non era stata condotta alcuna valutazione del valore di mercato del portafoglio ABS; ha altresì sottolineato che la remunerazione di 50 punti base era ampiamente al di sotto del prezzo atteso da un investitore operante in un'economia di mercato. |
| --- | --- |

(111)

Al momento dell'introduzione delle garanzie sulle attività la Germania ha dichiarato che l'importo dell'aiuto era pari a circa 1,6 miliardi di EUR. Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione ha messo in discussione il calcolo dell'importo dell'aiuto, in particolare a causa del fatto che non era stata condotta alcuna valutazione del valore di mercato del portafoglio ABS; ha altresì sottolineato che la remunerazione di 50 punti base era ampiamente al di sotto del prezzo atteso da un investitore operante in un'economia di mercato.

| (112) | La Commissione ha inoltre manifestato dubbi sulle premesse del piano di ristrutturazione ed espresso preoccupazioni in merito alla sostenibilità delle controllate di BayernLB HGAA e MKB. La Commissione ha espresso inoltre la convinzione che non sussistesse un fermo impegno a cedere HGAA, MKB e Banque LB Lux SA entro il [...]. |
| --- | --- |

(112)

La Commissione ha inoltre manifestato dubbi sulle premesse del piano di ristrutturazione ed espresso preoccupazioni in merito alla sostenibilità delle controllate di BayernLB HGAA e MKB. La Commissione ha espresso inoltre la convinzione che non sussistesse un fermo impegno a cedere HGAA, MKB e Banque LB Lux SA entro il [...].

| (113) | La Commissione ha ritenuto che la prevista riduzione del totale di bilancio e delle RWA non sia stata sufficiente a ridurre al minimo le eventuali distorsioni della concorrenza indotte dall'aiuto, in quanto una parte consistente di tale riduzione sarebbe in ogni caso necessaria al ripristino della sostenibilità. |
| --- | --- |

(113)

La Commissione ha ritenuto che la prevista riduzione del totale di bilancio e delle RWA non sia stata sufficiente a ridurre al minimo le eventuali distorsioni della concorrenza indotte dall'aiuto, in quanto una parte consistente di tale riduzione sarebbe in ogni caso necessaria al ripristino della sostenibilità.

| (114) | Inoltre, la Commissione ha sottolineato di attendere altri progressi sotto forma di regole di comportamento e misure strutturali volte a limitare ulteriormente eventuali distorsioni della concorrenza. In questo contesto, ha in particolare accennato alla possibile cessione di LBS. |
| --- | --- |

(114)

Inoltre, la Commissione ha sottolineato di attendere altri progressi sotto forma di regole di comportamento e misure strutturali volte a limitare ulteriormente eventuali distorsioni della concorrenza. In questo contesto, ha in particolare accennato alla possibile cessione di LBS.

| (115) | In merito alla richiesta di limitare gli aiuti al minimo necessario, la Commissione ha ritenuto che non siano state presentate finora proposte chiare su come gli azionisti si suddividano gli oneri connessi con la ristrutturazione. |
| --- | --- |

(115)

In merito alla richiesta di limitare gli aiuti al minimo necessario, la Commissione ha ritenuto che non siano state presentate finora proposte chiare su come gli azionisti si suddividano gli oneri connessi con la ristrutturazione.

| (116) | La decisione sul salvataggio di HGAA ha esteso il procedimento formale di indagine nel dicembre 2009 alle misure di aiuto concesse dall'Austria in favore di HGAA. In tale decisione, la Commissione ha sollevato la questione se tali misure si configurassero come un aiuto supplementare in favore di BayernLB. La Commissione ha altresì accertato che il salvataggio di HGAA e la conseguente riduzione del valore contabile potrebbero compromettere la sostenibilità di BayernLB. La Commissione ha inoltre ritenuto che sebbene BayernLB si sia impegnata alla cessione di HGAA al fine di limitare eventuali distorsioni della concorrenza, tale cessione non possa tuttavia essere considerata una misura volta a limitare le distorsioni della concorrenza, in quanto si è resa necessaria per il mantenimento della sostenibilità di BayernLB. Pertanto, la Commissione ha espresso dubbi sul fatto che le misure complessivamente proposte da BayernLB siano sufficienti a ridurre al minimo le distorsioni della concorrenza. |
| --- | --- |

(116)

La decisione sul salvataggio di HGAA ha esteso il procedimento formale di indagine nel dicembre 2009 alle misure di aiuto concesse dall'Austria in favore di HGAA. In tale decisione, la Commissione ha sollevato la questione se tali misure si configurassero come un aiuto supplementare in favore di BayernLB. La Commissione ha altresì accertato che il salvataggio di HGAA e la conseguente riduzione del valore contabile potrebbero compromettere la sostenibilità di BayernLB. La Commissione ha inoltre ritenuto che sebbene BayernLB si sia impegnata alla cessione di HGAA al fine di limitare eventuali distorsioni della concorrenza, tale cessione non possa tuttavia essere considerata una misura volta a limitare le distorsioni della concorrenza, in quanto si è resa necessaria per il mantenimento della sostenibilità di BayernLB. Pertanto, la Commissione ha espresso dubbi sul fatto che le misure complessivamente proposte da BayernLB siano sufficienti a ridurre al minimo le distorsioni della concorrenza.

4.   OSSERVAZIONI DELLA GERMANIA

| (117) | Le autorità tedesche non contestano che il conferimento di capitale, la copertura del rischio e le altre garanzie si configurino come aiuti di Stato. In merito al trasferimento contabile del capitale di BayernLabo a BayernLB, le autorità tedesche hanno fatto valere che l'importo trasferito non si configura come aiuto di Stato, in quanto il trasferimento deve essere effettuato al solo scopo di rimborsare una parte degli aiuti percepiti e ridurre il capitale di BayernLB. Occorre inoltre considerare che BayernLB ha beneficiato del capitale di BayernLabo già prima del trasferimento contabile, a tal punto che l'importo dell'aiuto sarebbe in ogni caso più basso della somma trasferita. |
| --- | --- |

(117)

Le autorità tedesche non contestano che il conferimento di capitale, la copertura del rischio e le altre garanzie si configurino come aiuti di Stato. In merito al trasferimento contabile del capitale di BayernLabo a BayernLB, le autorità tedesche hanno fatto valere che l'importo trasferito non si configura come aiuto di Stato, in quanto il trasferimento deve essere effettuato al solo scopo di rimborsare una parte degli aiuti percepiti e ridurre il capitale di BayernLB. Occorre inoltre considerare che BayernLB ha beneficiato del capitale di BayernLabo già prima del trasferimento contabile, a tal punto che l'importo dell'aiuto sarebbe in ogni caso più basso della somma trasferita.

| (118) | Nel quadro delle discussioni relative al valore economico reale (VER) del portafoglio ABS al 31 dicembre 2008 e alle conclusioni della Commissione, basate su quanto appurato nella relazione degli esperti secondo la quale il VER corrisponde all'83,87 % del valore nominale, la Germania si è astenuta dal prendere in considerazione una nuova e più completa rivalutazione. Inoltre, la Germania ha accettato un valore di mercato di 11,753 miliardi di EUR, che corrisponde al 60 % del valore nominale. |
| --- | --- |

(118)

Nel quadro delle discussioni relative al valore economico reale (VER) del portafoglio ABS al 31 dicembre 2008 e alle conclusioni della Commissione, basate su quanto appurato nella relazione degli esperti secondo la quale il VER corrisponde all'83,87 % del valore nominale, la Germania si è astenuta dal prendere in considerazione una nuova e più completa rivalutazione. Inoltre, la Germania ha accettato un valore di mercato di 11,753 miliardi di EUR, che corrisponde al 60 % del valore nominale.

| (119) | La Germania solleva dubbi sulla necessità di un recupero pari alla differenza tra il prezzo di acquisto e il VER del valore di 1,96 miliardi di EUR. In particolare, la Germania contesta che questo recupero debba essere pagato nel [...], in quanto la banca non dispone di una riserva di capitale proprio sufficiente. Per le stesse motivazioni, la Germania respinge il calendario proposto per il rimborso del conferimento tacito. |
| --- | --- |

(119)

La Germania solleva dubbi sulla necessità di un recupero pari alla differenza tra il prezzo di acquisto e il VER del valore di 1,96 miliardi di EUR. In particolare, la Germania contesta che questo recupero debba essere pagato nel [...], in quanto la banca non dispone di una riserva di capitale proprio sufficiente. Per le stesse motivazioni, la Germania respinge il calendario proposto per il rimborso del conferimento tacito.

5.   VALUTAZIONE DEGLI AIUTI IN FAVORE DI BAYERNLB

| (120) | La valutazione dell'aiuto alla ristrutturazione deve tenere conto di tutti gli aiuti concessi a BayernLB dal 2008. |
| --- | --- |

(120)

La valutazione dell'aiuto alla ristrutturazione deve tenere conto di tutti gli aiuti concessi a BayernLB dal 2008.

1.   Esistenza di un aiuto di Stato

| (121) | Ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE sono incompatibili con il mercato interno, nella misura in cui incidano sugli scambi tra Stati membri, gli aiuti concessi dagli Stati, ovvero mediante risorse statali, sotto qualsiasi forma che, favorendo talune imprese o talune produzioni, falsino o minaccino di falsare la concorrenza. |
| --- | --- |

(121)

Ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE sono incompatibili con il mercato interno, nella misura in cui incidano sugli scambi tra Stati membri, gli aiuti concessi dagli Stati, ovvero mediante risorse statali, sotto qualsiasi forma che, favorendo talune imprese o talune produzioni, falsino o minaccino di falsare la concorrenza.

| (122) | Una misura deve essere considerata come aiuto di Stato quando sono soddisfatte le seguenti condizioni: la misura deve essere finanziata tramite risorse statali, deve conferire un vantaggio selettivo favorendo talune imprese o talune produzioni, deve falsare o minacciare di falsare la concorrenza e deve avere il potenziale per incidere sugli scambi fra gli Stati membri. Affinché una misura si configuri come aiuto di Stato devono essere cumulativamente soddisfatte le seguenti condizioni: |
| --- | --- |

(122)

Una misura deve essere considerata come aiuto di Stato quando sono soddisfatte le seguenti condizioni: la misura deve essere finanziata tramite risorse statali, deve conferire un vantaggio selettivo favorendo talune imprese o talune produzioni, deve falsare o minacciare di falsare la concorrenza e deve avere il potenziale per incidere sugli scambi fra gli Stati membri. Affinché una misura si configuri come aiuto di Stato devono essere cumulativamente soddisfatte le seguenti condizioni:

| (123) | Come esposto di seguito ai punti da a) a e), la Commissione continua a ritenere che tali requisiti risultino soddisfatti per tutte le misure di aiuto. |
| --- | --- |

(123)

Come esposto di seguito ai punti da a) a e), la Commissione continua a ritenere che tali requisiti risultino soddisfatti per tutte le misure di aiuto.

a)   Ricapitalizzazione da parte dello Stato libero di Baviera

| (124) | A tale riguardo, la Commissione ha già riscontrato nella decisione sul salvataggio che tutti i requisiti indicati al considerando 122 sono soddisfatti. Il rafforzamento del capitale di BayernLB di 10 miliardi di EUR si configura pertanto come aiuto di Stato (44). Un investitore privato non avrebbe mai messo a disposizione di un'impresa in difficoltà un tale importo. L'elemento di aiuto del conferimento di capitale a favore della banca va pertanto individuato nel valore nominale del conferimento stesso. In linea con la prassi decisionale della Commissione (45) l'importo dell'aiuto corrisponde al valore nominale del conferimento di capitale e ammonta pertanto a 10 miliardi di EUR. |
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(124)

A tale riguardo, la Commissione ha già riscontrato nella decisione sul salvataggio che tutti i requisiti indicati al considerando 122 sono soddisfatti. Il rafforzamento del capitale di BayernLB di 10 miliardi di EUR si configura pertanto come aiuto di Stato (44). Un investitore privato non avrebbe mai messo a disposizione di un'impresa in difficoltà un tale importo. L'elemento di aiuto del conferimento di capitale a favore della banca va pertanto individuato nel valore nominale del conferimento stesso. In linea con la prassi decisionale della Commissione (45) l'importo dell'aiuto corrisponde al valore nominale del conferimento di capitale e ammonta pertanto a 10 miliardi di EUR.

b)   Copertura del rischio

| (125) | Anche a tale riguardo la Commissione ha evidenziato nella decisione sul salvataggio che tutti i criteri previsti dall'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE sono soddisfatti. La copertura del rischio si configura pertanto come aiuto di Stato. Tale valutazione è stata nel frattempo confermata dalla comunicazione della Commissione sul trattamento delle attività che hanno subito una riduzione di valore nel settore bancario comunitario (46) («comunicazione sulle attività deteriorate»), che ha esplicitato le norme in materia di aiuti valide per le misure di sostegno. La comunicazione sulle attività deteriorate rappresenta uno strumento di orientamento ai fini dell'applicazione delle norme in materia di aiuti di Stato alle misure di sostegno delle attività che hanno subito una riduzione di valore e garantisce così parità di trattamento, alla luce delle norme sugli aiuti di Stato, tra tutte le misure di sostegno introdotte dagli Stati membri. |
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(125)

Anche a tale riguardo la Commissione ha evidenziato nella decisione sul salvataggio che tutti i criteri previsti dall'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE sono soddisfatti. La copertura del rischio si configura pertanto come aiuto di Stato. Tale valutazione è stata nel frattempo confermata dalla comunicazione della Commissione sul trattamento delle attività che hanno subito una riduzione di valore nel settore bancario comunitario (46) («comunicazione sulle attività deteriorate»), che ha esplicitato le norme in materia di aiuti valide per le misure di sostegno. La comunicazione sulle attività deteriorate rappresenta uno strumento di orientamento ai fini dell'applicazione delle norme in materia di aiuti di Stato alle misure di sostegno delle attività che hanno subito una riduzione di valore e garantisce così parità di trattamento, alla luce delle norme sugli aiuti di Stato, tra tutte le misure di sostegno introdotte dagli Stati membri.

| (126) | La misura risale al periodo antecedente l'approvazione della comunicazione sulle attività deteriorate, tuttavia la Commissione deve applicare la normativa e gli orientamenti in vigore al momento della pubblicazione della decisione, indipendentemente da quando sono state concepite o richieste le misure di aiuto (47). Nel contesto dell'attuale crisi finanziaria la Commissione ha già applicato la comunicazione sulle attività deteriorate in relazione a misure richieste prima della sua pubblicazione (48). |
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(126)

La misura risale al periodo antecedente l'approvazione della comunicazione sulle attività deteriorate, tuttavia la Commissione deve applicare la normativa e gli orientamenti in vigore al momento della pubblicazione della decisione, indipendentemente da quando sono state concepite o richieste le misure di aiuto (47). Nel contesto dell'attuale crisi finanziaria la Commissione ha già applicato la comunicazione sulle attività deteriorate in relazione a misure richieste prima della sua pubblicazione (48).

| (127) | La copertura del rischio concessa dallo Stato libero di Baviera rientra nell'ambito di applicazione della comunicazione sulle attività deteriorate. I paragrafi 32 ss. di tale comunicazione illustrano i principi più importanti per la definizione delle attività ammissibili al sostegno e la loro classificazione in categorie («basket di attività»). Il portafoglio ABS di BayernLB comprende diversi tipi di titoli garantiti da crediti. Circa la metà del portafoglio complessivo è costituita da titoli garantiti da ipoteche residenziali (RMBS), nonché da titoli dei segmenti prime e subprime. Il portafoglio è altresì composto, tra l'altro, da titoli dei segmenti CMBS, CDO e da altri titoli ABS (ABS Commercial e ABS Consumer). Tutti questi tipi di titoli garantiti da crediti sono riportati alla tabella 1 dell'allegato III della comunicazione sulle attività deteriorate e sono pertanto ammissibili all'aiuto concesso attraverso una misura di sostegno. |
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(127)

La copertura del rischio concessa dallo Stato libero di Baviera rientra nell'ambito di applicazione della comunicazione sulle attività deteriorate. I paragrafi 32 ss. di tale comunicazione illustrano i principi più importanti per la definizione delle attività ammissibili al sostegno e la loro classificazione in categorie («basket di attività»). Il portafoglio ABS di BayernLB comprende diversi tipi di titoli garantiti da crediti. Circa la metà del portafoglio complessivo è costituita da titoli garantiti da ipoteche residenziali (RMBS), nonché da titoli dei segmenti prime e subprime. Il portafoglio è altresì composto, tra l'altro, da titoli dei segmenti CMBS, CDO e da altri titoli ABS (ABS Commercial e ABS Consumer). Tutti questi tipi di titoli garantiti da crediti sono riportati alla tabella 1 dell'allegato III della comunicazione sulle attività deteriorate e sono pertanto ammissibili all'aiuto concesso attraverso una misura di sostegno.

| (128) | Conformemente al punto 39 della comunicazione sulle attività deteriorate, l'importo dell'aiuto concesso attraverso una misura di sostegno corrisponde alla differenza tra il prezzo di acquisto delle attività patrimoniali e il loro valore di mercato. Il prezzo di acquisto si calcola deducendo il first loss (1,2 miliardi di EUR) dal valore nominale (19,589 miliardi di EUR) e ammonta a 18,389 miliardi di EUR. Il portafoglio ha un valore di mercato di circa 11,8 miliardi di EUR (49). La differenza tra il prezzo di acquisto e il valore di mercato corrisponde così all'importo delle perdite coperte attraverso la garanzia second loss (4,8 miliardi di EUR). La garanzia si configura pertanto nella sua interezza come aiuto di Stato. L'importo dell'aiuto contenuto nella copertura del rischio concessa è dunque pari a 4,8 miliardi di EUR. |
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(128)

Conformemente al punto 39 della comunicazione sulle attività deteriorate, l'importo dell'aiuto concesso attraverso una misura di sostegno corrisponde alla differenza tra il prezzo di acquisto delle attività patrimoniali e il loro valore di mercato. Il prezzo di acquisto si calcola deducendo il first loss (1,2 miliardi di EUR) dal valore nominale (19,589 miliardi di EUR) e ammonta a 18,389 miliardi di EUR. Il portafoglio ha un valore di mercato di circa 11,8 miliardi di EUR (49). La differenza tra il prezzo di acquisto e il valore di mercato corrisponde così all'importo delle perdite coperte attraverso la garanzia second loss (4,8 miliardi di EUR). La garanzia si configura pertanto nella sua interezza come aiuto di Stato. L'importo dell'aiuto contenuto nella copertura del rischio concessa è dunque pari a 4,8 miliardi di EUR.

c)   Garanzie

| (129) | Le garanzie concesse dal Fondo speciale di stabilizzazione dei mercati finanziari (SoFFin) nell'ambito delle misure di sostegno tedesche (50) dell'ammontare di 15 miliardi di EUR si configurano come aiuti di Stato. |
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(129)

Le garanzie concesse dal Fondo speciale di stabilizzazione dei mercati finanziari (SoFFin) nell'ambito delle misure di sostegno tedesche (50) dell'ammontare di 15 miliardi di EUR si configurano come aiuti di Stato.

d)   Misure di salvataggio dell'Austria

| (130) | In primo luogo, la misura di salvataggio in favore di HGAA del dicembre 2009 si è rivelata vantaggiosa per il gruppo BayernLB, in quanto altrimenti la banca avrebbe dovuto procedere alla ricapitalizzazione della controllata HGAA stessa in altro modo (51). In seguito alla nazionalizzazione di HGAA da parte dell'Austria, BayernLB ha tuttavia ceduto la sua quota di partecipazione al capitale HGAA, che non è più parte di BayernLB ed è pertanto oggetto di un procedimento relativo ad aiuti di Stato distinto. La presente decisione non produce alcun effetto su detto procedimento. |
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(130)

In primo luogo, la misura di salvataggio in favore di HGAA del dicembre 2009 si è rivelata vantaggiosa per il gruppo BayernLB, in quanto altrimenti la banca avrebbe dovuto procedere alla ricapitalizzazione della controllata HGAA stessa in altro modo (51). In seguito alla nazionalizzazione di HGAA da parte dell'Austria, BayernLB ha tuttavia ceduto la sua quota di partecipazione al capitale HGAA, che non è più parte di BayernLB ed è pertanto oggetto di un procedimento relativo ad aiuti di Stato distinto. La presente decisione non produce alcun effetto su detto procedimento.

| (131) | In secondo luogo, in seguito alla nazionalizzazione di HGAA l'Austria ha concesso a BayernLB una garanzia diretta in relazione al finanziamento messo a disposizione di HGAA del valore di 2,638 miliardi di EUR. La misura è stata chiaramente finanziata con risorse statali. Senza la nazionalizzazione di HGAA e la garanzia, BayernLB avrebbe con tutta probabilità perso una parte consistente delle proprie risorse. HGAA si trovava in una situazione d'emergenza e la concessione della garanzia statale ha consentito a BayernLB di affrontare un rischio creditizio minore in funzione della gravità della situazione di emergenza di HGAA. La garanzia rappresenta pertanto per BayernLB un vantaggio economico. Poiché BayernLB è attiva in diversi Stati membri in un settore finanziario caratterizzato da forte concorrenza a livello internazionale, questo vantaggio deve essere ritenuto idoneo a causare perturbazioni degli scambi commerciali nel mercato interno e distorsioni della concorrenza. La garanzia che l'Austria ha messo a disposizione per il finanziamento che BayernLB ha concesso a HGAA si configura pertanto come un aiuto di Stato in favore di BayernLB. |
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(131)

In secondo luogo, in seguito alla nazionalizzazione di HGAA l'Austria ha concesso a BayernLB una garanzia diretta in relazione al finanziamento messo a disposizione di HGAA del valore di 2,638 miliardi di EUR. La misura è stata chiaramente finanziata con risorse statali. Senza la nazionalizzazione di HGAA e la garanzia, BayernLB avrebbe con tutta probabilità perso una parte consistente delle proprie risorse. HGAA si trovava in una situazione d'emergenza e la concessione della garanzia statale ha consentito a BayernLB di affrontare un rischio creditizio minore in funzione della gravità della situazione di emergenza di HGAA. La garanzia rappresenta pertanto per BayernLB un vantaggio economico. Poiché BayernLB è attiva in diversi Stati membri in un settore finanziario caratterizzato da forte concorrenza a livello internazionale, questo vantaggio deve essere ritenuto idoneo a causare perturbazioni degli scambi commerciali nel mercato interno e distorsioni della concorrenza. La garanzia che l'Austria ha messo a disposizione per il finanziamento che BayernLB ha concesso a HGAA si configura pertanto come un aiuto di Stato in favore di BayernLB.

e)   Trasferimento del capitale di BayernLabo a BayernLB

| (132) | Nella sua decisione del 20 ottobre 2004 (52) la Commissione ha stabilito che il trasferimento di fondi pubblici (crediti in essere da prestiti a sostegno dell'edilizia residenziale) a BayernLB attraverso BayernLabo negli anni 1994 e 1995 si configura come aiuto di Stato in grado di aumentare il capitale proprio della banca. In base al principio dell'investitore operante in economia di mercato, la Commissione è giunta alla conclusione che tale trasferimento si configuri come aiuto di Stato, in quanto nessun investitore operante in economia di mercato avrebbe trasferito fondi alle condizioni indicate, in particolare in considerazione della remunerazione concordata per i fondi trasferiti, ritenuta troppo bassa dalla Commissione. In seguito a una modifica dello statuto di BayernLB, dal 5 marzo 2004 non è stato tuttavia più possibile ricorrere alle attività patrimoniali trasferite per sostenere le attività di concorrenza di BayernLB, ma tali attività sono state utilizzate solo a fini di copertura delle passività. Nella sua decisione, la Commissione ha espresso l'opinione che mediante tale modifica e a partire da tale data il capitale ha perso il proprio carattere di strumento di aiuto. La Commissione è tuttavia giunta alla conclusione che fino a tale data la differenza tra la remunerazione inizialmente concordata, da essa ritenuta troppo bassa, e una remunerazione adeguata rappresentava un aiuto illegale, che doveva pertanto essere restituito. |
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(132)

Nella sua decisione del 20 ottobre 2004 (52) la Commissione ha stabilito che il trasferimento di fondi pubblici (crediti in essere da prestiti a sostegno dell'edilizia residenziale) a BayernLB attraverso BayernLabo negli anni 1994 e 1995 si configura come aiuto di Stato in grado di aumentare il capitale proprio della banca. In base al principio dell'investitore operante in economia di mercato, la Commissione è giunta alla conclusione che tale trasferimento si configuri come aiuto di Stato, in quanto nessun investitore operante in economia di mercato avrebbe trasferito fondi alle condizioni indicate, in particolare in considerazione della remunerazione concordata per i fondi trasferiti, ritenuta troppo bassa dalla Commissione. In seguito a una modifica dello statuto di BayernLB, dal 5 marzo 2004 non è stato tuttavia più possibile ricorrere alle attività patrimoniali trasferite per sostenere le attività di concorrenza di BayernLB, ma tali attività sono state utilizzate solo a fini di copertura delle passività. Nella sua decisione, la Commissione ha espresso l'opinione che mediante tale modifica e a partire da tale data il capitale ha perso il proprio carattere di strumento di aiuto. La Commissione è tuttavia giunta alla conclusione che fino a tale data la differenza tra la remunerazione inizialmente concordata, da essa ritenuta troppo bassa, e una remunerazione adeguata rappresentava un aiuto illegale, che doveva pertanto essere restituito.

| (133) | Per rafforzare il capitale proprio disponibile, BayernLB effettuerà ora un trasferimento contabile di una parte della riserva utili di BayernLabo, non più necessaria allo svolgimento della sua attività, alla banca principale. In questo modo, una parte del capitale o dei ricavi, finora non utilizzati per sostenere le attività di concorrenza di BayernLB, acquistano ora una nuova caratterizzazione e non sono più limitati a fungere da garanzia in caso di insolvenza. Con tale modifica ci si allontana dallo scopo originario del capitale, consistente nel fungere da riserva di capitale proprio in caso di insolvenza. Il trasferimento definitivo di questo capitale da BayernLabo alla banca principale pone fine a tale limitazione d'uso, consentendo a BayernLB di utilizzare il capitale illimitatamente. Per usufruire di questo diritto, BayernLB non corrisponde più alcuna indennità a BayernLabo o allo Stato libero di Baviera. A BayernLB viene pertanto concesso un vantaggio dallo Stato libero di Baviera, nel momento in cui questo cede il capitale a BayernLB in via definitiva. Poiché BayernLB è attiva in diversi Stati membri in un settore finanziario caratterizzato da forte concorrenza a livello internazionale, questo vantaggio deve essere ritenuto idoneo a causare perturbazioni degli scambi commerciali nel mercato interno e distorsioni della concorrenza. Il trasferimento di capitale per un valore pari a 1 miliardo di EUR da BayernLabo a BayernLB si configura pertanto come aiuto di Stato. |
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(133)

Per rafforzare il capitale proprio disponibile, BayernLB effettuerà ora un trasferimento contabile di una parte della riserva utili di BayernLabo, non più necessaria allo svolgimento della sua attività, alla banca principale. In questo modo, una parte del capitale o dei ricavi, finora non utilizzati per sostenere le attività di concorrenza di BayernLB, acquistano ora una nuova caratterizzazione e non sono più limitati a fungere da garanzia in caso di insolvenza. Con tale modifica ci si allontana dallo scopo originario del capitale, consistente nel fungere da riserva di capitale proprio in caso di insolvenza. Il trasferimento definitivo di questo capitale da BayernLabo alla banca principale pone fine a tale limitazione d'uso, consentendo a BayernLB di utilizzare il capitale illimitatamente. Per usufruire di questo diritto, BayernLB non corrisponde più alcuna indennità a BayernLabo o allo Stato libero di Baviera. A BayernLB viene pertanto concesso un vantaggio dallo Stato libero di Baviera, nel momento in cui questo cede il capitale a BayernLB in via definitiva. Poiché BayernLB è attiva in diversi Stati membri in un settore finanziario caratterizzato da forte concorrenza a livello internazionale, questo vantaggio deve essere ritenuto idoneo a causare perturbazioni degli scambi commerciali nel mercato interno e distorsioni della concorrenza. Il trasferimento di capitale per un valore pari a 1 miliardo di EUR da BayernLabo a BayernLB si configura pertanto come aiuto di Stato.

f)   Conclusioni relative all'importo complessivo dell'aiuto

| (134) | L'importo complessivo dell'aiuto concesso dalle autorità tedesche a BayernLB attraverso il rafforzamento del capitale della banca (conferimento di capitale di 10 miliardi di EUR nell'ambito della misura di salvataggio 2008, oltre al trasferimento di capitale da BayernLabo per 1 miliardo di EUR nel 2012, in aggiunta alla copertura del rischio del valore di 4,8 miliardi di EUR) è pari a 15,8 miliardi di EUR. Tale importo corrisponde a circa l'8 % delle attività ponderate per il rischio (posizioni di rischio) di BayernLB nel 2008 (198 miliardi di EUR). Inoltre, le autorità tedesche e austriache hanno concesso a BayernLB garanzie di importo massimo di 17,638 miliardi di EUR. |
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(134)

L'importo complessivo dell'aiuto concesso dalle autorità tedesche a BayernLB attraverso il rafforzamento del capitale della banca (conferimento di capitale di 10 miliardi di EUR nell'ambito della misura di salvataggio 2008, oltre al trasferimento di capitale da BayernLabo per 1 miliardo di EUR nel 2012, in aggiunta alla copertura del rischio del valore di 4,8 miliardi di EUR) è pari a 15,8 miliardi di EUR. Tale importo corrisponde a circa l'8 % delle attività ponderate per il rischio (posizioni di rischio) di BayernLB nel 2008 (198 miliardi di EUR). Inoltre, le autorità tedesche e austriache hanno concesso a BayernLB garanzie di importo massimo di 17,638 miliardi di EUR.

2.   Compatibilità dell'aiuto con il mercato interno

a)   Applicabilità dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE

| (135) | Ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE gli aiuti possono considerarsi compatibili con il mercato interno se vengono concessi per «porre rimedio a un grave turbamento dell'economia di uno Stato membro». Nell'approvare il pacchetto di misure di salvataggio tedesco la Commissione ha riconosciuto che sussiste il rischio di un grave turbamento dell'economia tedesca e che talune misure statali a sostegno delle banche risultano idonee a eliminare tale turbamento. Sebbene dall'inizio del 2010 l'economia si stia lentamente riprendendo, a seguito di nuove tensioni che di recente hanno colpito i mercati finanziari, la Commissione continua a ritenere che le condizioni per l'approvazione degli aiuti di Stato a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE siano soddisfatti. Nel dicembre 2011 la Commissione ha confermato tale opinione con l'approvazione della comunicazione relativa all'applicazione, dal 1o gennaio 2012, delle norme in materia di aiuti di Stato alle misure di sostegno alle banche nel contesto della crisi finanziaria (53), che proroga l'applicazione di tali disposizioni. |
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(135)

Ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE gli aiuti possono considerarsi compatibili con il mercato interno se vengono concessi per «porre rimedio a un grave turbamento dell'economia di uno Stato membro». Nell'approvare il pacchetto di misure di salvataggio tedesco la Commissione ha riconosciuto che sussiste il rischio di un grave turbamento dell'economia tedesca e che talune misure statali a sostegno delle banche risultano idonee a eliminare tale turbamento. Sebbene dall'inizio del 2010 l'economia si stia lentamente riprendendo, a seguito di nuove tensioni che di recente hanno colpito i mercati finanziari, la Commissione continua a ritenere che le condizioni per l'approvazione degli aiuti di Stato a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE siano soddisfatti. Nel dicembre 2011 la Commissione ha confermato tale opinione con l'approvazione della comunicazione relativa all'applicazione, dal 1o gennaio 2012, delle norme in materia di aiuti di Stato alle misure di sostegno alle banche nel contesto della crisi finanziaria (53), che proroga l'applicazione di tali disposizioni.

| (136) | Il tracollo di una banca che, come BayernLB, è considerata di importanza sistemica da uno Stato membro, potrebbe ripercuotersi direttamente sui mercati finanziari e dunque sull'intera economia di uno Stato membro. In considerazione dell'attuale instabilità dei mercati finanziari, la Commissione continua pertanto a basare la sua valutazione dell'aiuto di Stato nel settore bancario sull'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE. |
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(136)

Il tracollo di una banca che, come BayernLB, è considerata di importanza sistemica da uno Stato membro, potrebbe ripercuotersi direttamente sui mercati finanziari e dunque sull'intera economia di uno Stato membro. In considerazione dell'attuale instabilità dei mercati finanziari, la Commissione continua pertanto a basare la sua valutazione dell'aiuto di Stato nel settore bancario sull'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE.

b)   Compatibilità della misura in favore di attività deteriorate con la comunicazione sulle attività deteriorate

| (137) | Nella decisione di avvio del procedimento, la Commissione aveva sollevato dubbi in merito alla compatibilità della copertura del rischio con il mercato interno. In relazione all'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE, in base alla comunicazione sulle attività deteriorate occorre valutare se le attività patrimoniali interessate siano ammissibili al sostegno ai sensi del punto 32 di tale comunicazione. |
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(137)

Nella decisione di avvio del procedimento, la Commissione aveva sollevato dubbi in merito alla compatibilità della copertura del rischio con il mercato interno. In relazione all'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE, in base alla comunicazione sulle attività deteriorate occorre valutare se le attività patrimoniali interessate siano ammissibili al sostegno ai sensi del punto 32 di tale comunicazione.

Amministrazione delle attività

| (138) | In base al punto 46 della comunicazione sulle attività deteriorate, gli Stati membri hanno il compito di scegliere il modello più adatto per liberare le banche dalle attività deteriorate; tuttavia, per prevenire conflitti di interessi e aiutare la banca a concentrarsi sul ripristino della sostenibilità, occorre garantire una chiara separazione funzionale e organizzativa tra la banca beneficiaria e le sue attività deteriorate, in particolare per quanto riguarda gestione, personale e clientela. |
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(138)

In base al punto 46 della comunicazione sulle attività deteriorate, gli Stati membri hanno il compito di scegliere il modello più adatto per liberare le banche dalle attività deteriorate; tuttavia, per prevenire conflitti di interessi e aiutare la banca a concentrarsi sul ripristino della sostenibilità, occorre garantire una chiara separazione funzionale e organizzativa tra la banca beneficiaria e le sue attività deteriorate, in particolare per quanto riguarda gestione, personale e clientela.

| (139) | Sebbene lo Stato libero di Baviera protegga BayernLB attraverso la concessione di una garanzia contro le perdite dal portafoglio ABS, tutte le attività garantite continuano a comparire nel bilancio di BayernLB. |
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(139)

Sebbene lo Stato libero di Baviera protegga BayernLB attraverso la concessione di una garanzia contro le perdite dal portafoglio ABS, tutte le attività garantite continuano a comparire nel bilancio di BayernLB.

| (140) | La Commissione riconosce che una separazione totale delle attività oggetto del sostegno e del personale preposto alla loro amministrazione potrebbe essere difficile da attuare nel caso di una garanzia dell'ordine di grandezza di quella concessa e nuocere all'obiettivo di riduzione al minimo delle perdite attese. Non sussiste pertanto alcun obbligo a che i gestori del portafoglio si occupino esclusivamente della gestione delle attività garantite, ovvero che gestiscano tali attività separatamente e in modo diverso dagli altri cespiti. |
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(140)

La Commissione riconosce che una separazione totale delle attività oggetto del sostegno e del personale preposto alla loro amministrazione potrebbe essere difficile da attuare nel caso di una garanzia dell'ordine di grandezza di quella concessa e nuocere all'obiettivo di riduzione al minimo delle perdite attese. Non sussiste pertanto alcun obbligo a che i gestori del portafoglio si occupino esclusivamente della gestione delle attività garantite, ovvero che gestiscano tali attività separatamente e in modo diverso dagli altri cespiti.

| (141) | La Commissione ritiene altresì che la Germania abbia messo in atto adeguate garanzie di sicurezza per evitare conflitti di interessi e assicurare che le perdite relative alle attività garantite siano ridotte al minimo (54). In particolare, BayernLB ha costituito una Restructuring Unit interna alla quale sono stati trasferiti diversi portafogli. La Restructuring Unit si occupa della dismissione del portafoglio in oggetto e supervisiona altresì l'attività di dismissione delle attività di altre aree di BayernLB. È distinta a livello funzionale e organizzativo dagli altri ambiti di attività di BayernLB (55). |
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(141)

La Commissione ritiene altresì che la Germania abbia messo in atto adeguate garanzie di sicurezza per evitare conflitti di interessi e assicurare che le perdite relative alle attività garantite siano ridotte al minimo (54). In particolare, BayernLB ha costituito una Restructuring Unit interna alla quale sono stati trasferiti diversi portafogli. La Restructuring Unit si occupa della dismissione del portafoglio in oggetto e supervisiona altresì l'attività di dismissione delle attività di altre aree di BayernLB. È distinta a livello funzionale e organizzativo dagli altri ambiti di attività di BayernLB (55).

Valutazione del portafoglio oggetto della copertura del rischio

| (142) | La Commissione ha incaricato esperti esterni di valutare il portafoglio ABS di BayernLB. In linea con la prassi decisionale della Commissione il gruppo di esperti ha fissato il valore economico reale del portafoglio ABS di BayernLB all'83,87 % del valore nominale. Il valore economico risulta pari a 16,429 miliardi di EUR. |
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(142)

La Commissione ha incaricato esperti esterni di valutare il portafoglio ABS di BayernLB. In linea con la prassi decisionale della Commissione il gruppo di esperti ha fissato il valore economico reale del portafoglio ABS di BayernLB all'83,87 % del valore nominale. Il valore economico risulta pari a 16,429 miliardi di EUR.

Trasparenza illimitata e apertura nella comunicazione ex ante

| (143) | In base al punto 20 della comunicazione sulle attività deteriorate, ogni richiesta di aiuto richiede, da parte delle banche autorizzate, trasparenza illimitata e completezza di informazioni in merito alle riduzioni di valore delle attività per le quali si richiede il sostegno. Alla base di un tale requisito vi è una valutazione adeguata, confermata da un esperto indipendente abilitato e validata dall'autorità di vigilanza competente. La Commissione ha ricevuto informazioni dettagliate relativamente al portafoglio in garanzia. L'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali del valore di 1,28 miliardi di EUR è stato confermato da BaFin nell'aprile 2010. La Commissione è convinta del fatto che tale requisito sia soddisfatto. |
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(143)

In base al punto 20 della comunicazione sulle attività deteriorate, ogni richiesta di aiuto richiede, da parte delle banche autorizzate, trasparenza illimitata e completezza di informazioni in merito alle riduzioni di valore delle attività per le quali si richiede il sostegno. Alla base di un tale requisito vi è una valutazione adeguata, confermata da un esperto indipendente abilitato e validata dall'autorità di vigilanza competente. La Commissione ha ricevuto informazioni dettagliate relativamente al portafoglio in garanzia. L'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali del valore di 1,28 miliardi di EUR è stato confermato da BaFin nell'aprile 2010. La Commissione è convinta del fatto che tale requisito sia soddisfatto.

Ripartizione degli oneri

| (144) | Il principio della ripartizione degli oneri, stabilito nella comunicazione sulle attività deteriorate, prevede che le banche si facciano carico autonomamente quanto più possibile delle perdite connesse alle attività deteriorate. Le attività dovrebbero pertanto essere essenzialmente cedute a un prezzo corrispondente o inferiore al valore economico effettivo (VER). Questo obiettivo può, ad esempio, essere raggiunto, effettuando la riduzione di valore delle attività al VER. Qualora una ripartizione totale degli oneri non sia realizzabile ex ante, a norma del punto 24 della comunicazione sulle attività deteriorate, si potrebbe chiedere alla banca di coprire in parte la perdita o di contribuire alla copertura del rischio in una fase successiva, ad esempio sotto forma di clausole di recupero oppure mediante una clausola cosiddetta first loss, che prevede che la banca si faccia carico della prime perdite. |
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(144)

Il principio della ripartizione degli oneri, stabilito nella comunicazione sulle attività deteriorate, prevede che le banche si facciano carico autonomamente quanto più possibile delle perdite connesse alle attività deteriorate. Le attività dovrebbero pertanto essere essenzialmente cedute a un prezzo corrispondente o inferiore al valore economico effettivo (VER). Questo obiettivo può, ad esempio, essere raggiunto, effettuando la riduzione di valore delle attività al VER. Qualora una ripartizione totale degli oneri non sia realizzabile ex ante, a norma del punto 24 della comunicazione sulle attività deteriorate, si potrebbe chiedere alla banca di coprire in parte la perdita o di contribuire alla copertura del rischio in una fase successiva, ad esempio sotto forma di clausole di recupero oppure mediante una clausola cosiddetta first loss, che prevede che la banca si faccia carico della prime perdite.

| (145) | Nel caso in oggetto la misura di sostegno per le attività deteriorate è stata realizzata senza che vi sia stata una precedente riduzione di valore al VER del portafoglio ABS. In vista di una ripartizione degli oneri, BayernLB dovrebbe tuttavia coprire la first loss pari a circa 1,2 miliardi di EUR. |
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(145)

Nel caso in oggetto la misura di sostegno per le attività deteriorate è stata realizzata senza che vi sia stata una precedente riduzione di valore al VER del portafoglio ABS. In vista di una ripartizione degli oneri, BayernLB dovrebbe tuttavia coprire la first loss pari a circa 1,2 miliardi di EUR.

| (146) | Il VER, fissato dalla Commissione all'83,87 % del valore nominale, è pari a 16,429 miliardi di EUR. Il «prezzo di acquisto» di 18,349 miliardi di EUR, decurtato della first loss, è di 1,96 miliardi di EUR superiore al VER. In base al punto 41 della comunicazione sulle attività deteriorate, tale importo, ovvero il cosiddetto «delta di trasferimento», dovrebbe essere rimborsato da BayernLB immediatamente oppure in un secondo tempo. |
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(146)

Il VER, fissato dalla Commissione all'83,87 % del valore nominale, è pari a 16,429 miliardi di EUR. Il «prezzo di acquisto» di 18,349 miliardi di EUR, decurtato della first loss, è di 1,96 miliardi di EUR superiore al VER. In base al punto 41 della comunicazione sulle attività deteriorate, tale importo, ovvero il cosiddetto «delta di trasferimento», dovrebbe essere rimborsato da BayernLB immediatamente oppure in un secondo tempo.

| (147) | Con un simile recupero la banca beneficiaria è tenuta a rimborsare integralmente l'importo superiore al VER che rientra nella garanzia. Qualora un recupero completo non sia possibile, occorre adottare misure di ampia portata, volte a limitare le distorsioni della concorrenza. La Commissione ritiene tuttavia che non vi sia alcun motivo per cui, in questo caso, non sia possibile effettuare un recupero completo. |
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(147)

Con un simile recupero la banca beneficiaria è tenuta a rimborsare integralmente l'importo superiore al VER che rientra nella garanzia. Qualora un recupero completo non sia possibile, occorre adottare misure di ampia portata, volte a limitare le distorsioni della concorrenza. La Commissione ritiene tuttavia che non vi sia alcun motivo per cui, in questo caso, non sia possibile effettuare un recupero completo.

| (148) | La Commissione prende nota del fatto che BayernLB è al momento disposta a versare un ulteriore premio annuo pari al 3,75 % per un importo parziale della garanzia di circa 2 miliardi di EUR (ovvero 75 milioni di EUR l'anno) nei sei anni fino al 2015 e a effettuare un versamento eccezionale di 45 milioni di EUR l'anno, per complessivi 120 milioni di EUR l'anno. Tali disposizioni si applicherebbero anche a un pagamento di recupero annuo di 120 milioni di EUR. |
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(148)

La Commissione prende nota del fatto che BayernLB è al momento disposta a versare un ulteriore premio annuo pari al 3,75 % per un importo parziale della garanzia di circa 2 miliardi di EUR (ovvero 75 milioni di EUR l'anno) nei sei anni fino al 2015 e a effettuare un versamento eccezionale di 45 milioni di EUR l'anno, per complessivi 120 milioni di EUR l'anno. Tali disposizioni si applicherebbero anche a un pagamento di recupero annuo di 120 milioni di EUR.

| (149) | Resta dunque un importo residuo di 1,24 miliardi di EUR (importo di recupero di 1,96 miliardi di EUR, decurtato dei sei pagamenti annui di 120 milioni di EUR di cui considerando 148), da rimborsare successivamente. BayernLB rivendica di non essere in grado di versare tale importo (cfr. considerando 119). |
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(149)

Resta dunque un importo residuo di 1,24 miliardi di EUR (importo di recupero di 1,96 miliardi di EUR, decurtato dei sei pagamenti annui di 120 milioni di EUR di cui considerando 148), da rimborsare successivamente. BayernLB rivendica di non essere in grado di versare tale importo (cfr. considerando 119).

| (150) | La Commissione ritiene tuttavia che sia possibile un recupero pari a un importo nominale di 1,96 miliardi di EUR fino al 2019. Secondo il punto 41 della comunicazione sulle attività deteriorate, un recupero parziale dovrebbe essere autorizzato solo nel caso in cui il recupero totale possa causare l'insolvenza tecnica di BayernLB. La Commissione non ritiene tuttavia che si potrebbe escludere tale eventualità scaglionando nel tempo i pagamenti di recupero, anche oltre il periodo della ristrutturazione. Una tale procedura non è in contrasto con il punto 41 della comunicazione sulle attività deteriorate, che non indica un periodo preciso ma parla piuttosto di «restituzione successiva». Tale interpretazione corrisponde alla prassi decisionale comune (56). La Commissione ritiene pertanto che il requisito della ripartizione degli oneri, previsto dalla comunicazione sulle attività deteriorate, sia soddisfatto qualora sia effettuato un pagamento di recupero completo fino al 2019. |
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(150)

La Commissione ritiene tuttavia che sia possibile un recupero pari a un importo nominale di 1,96 miliardi di EUR fino al 2019. Secondo il punto 41 della comunicazione sulle attività deteriorate, un recupero parziale dovrebbe essere autorizzato solo nel caso in cui il recupero totale possa causare l'insolvenza tecnica di BayernLB. La Commissione non ritiene tuttavia che si potrebbe escludere tale eventualità scaglionando nel tempo i pagamenti di recupero, anche oltre il periodo della ristrutturazione. Una tale procedura non è in contrasto con il punto 41 della comunicazione sulle attività deteriorate, che non indica un periodo preciso ma parla piuttosto di «restituzione successiva». Tale interpretazione corrisponde alla prassi decisionale comune (56). La Commissione ritiene pertanto che il requisito della ripartizione degli oneri, previsto dalla comunicazione sulle attività deteriorate, sia soddisfatto qualora sia effettuato un pagamento di recupero completo fino al 2019.

Remunerazione

| (151) | Al considerando 78 della decisione di avvio del procedimento la Commissione ha sottolineato che la remunerazione di 50 punti base, corrisposta all'epoca, era ampiamente al di sotto del prezzo atteso da un investitore operante in un'economia di mercato. |
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(151)

Al considerando 78 della decisione di avvio del procedimento la Commissione ha sottolineato che la remunerazione di 50 punti base, corrisposta all'epoca, era ampiamente al di sotto del prezzo atteso da un investitore operante in un'economia di mercato.

| (152) | La Germania si è nel frattempo impegnata a far sì che BayernLB versi una remunerazione del 6,25 % sull'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali. Una tale riduzione corrisponde al livello solitamente approvato nell'ambito della prassi decisionale della Commissione (57). |
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(152)

La Germania si è nel frattempo impegnata a far sì che BayernLB versi una remunerazione del 6,25 % sull'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali. Una tale riduzione corrisponde al livello solitamente approvato nell'ambito della prassi decisionale della Commissione (57).

| (153) | BayernLB ha dunque dovuto remunerare un effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali di 1,28 miliardi di EUR al 6,25 %. BayernLB si è già dichiarata disposta a versare, a partire dal 1o gennaio 2010, [...] un premio base del 6,25 % sull'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali di 1,28 miliardi di EUR, vale a dire 80 milioni di EUR l'anno. |
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(153)

BayernLB ha dunque dovuto remunerare un effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali di 1,28 miliardi di EUR al 6,25 %. BayernLB si è già dichiarata disposta a versare, a partire dal 1o gennaio 2010, [...] un premio base del 6,25 % sull'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali di 1,28 miliardi di EUR, vale a dire 80 milioni di EUR l'anno.

Conclusioni relative alla compatibilità della copertura del rischio con il mercato interno

| (154) | In considerazione del fatto che BayernLB versa un'adeguata remunerazione di 80 milioni di EUR l'anno per la copertura del rischio e a condizione che la Germania effettui il recupero totale della parte eccedente della differenza del trasferimento, pari a 1,96 miliardi di EUR, per allineare il VER al prezzo di acquisto, la garanzia sulle attività del portafoglio ABS è da ritenersi compatibile con il mercato interno. Per raggiungere un recupero completo, occorre assolvere agli obblighi di cui all'allegato II della presente decisione. Sulla base di tali considerazioni, tutti i dubbi espressi nella decisione di avvio del procedimento possono essere pertanto dissipati. |
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(154)

In considerazione del fatto che BayernLB versa un'adeguata remunerazione di 80 milioni di EUR l'anno per la copertura del rischio e a condizione che la Germania effettui il recupero totale della parte eccedente della differenza del trasferimento, pari a 1,96 miliardi di EUR, per allineare il VER al prezzo di acquisto, la garanzia sulle attività del portafoglio ABS è da ritenersi compatibile con il mercato interno. Per raggiungere un recupero completo, occorre assolvere agli obblighi di cui all'allegato II della presente decisione. Sulla base di tali considerazioni, tutti i dubbi espressi nella decisione di avvio del procedimento possono essere pertanto dissipati.

c)   Compatibilità delle misure di aiuto alla ristrutturazione con il mercato interno

| (155) | Tutte le misure che, in base a quanto accertato dalla Commissione, si configurano come aiuti di Stato sono state concesse in relazione alla ristrutturazione di BayernLB. Con la presente decisione, la Commissione ha inteso verificare tutte queste misure, comprese le misure concesse dall'Austria. La comunicazione sul ripristino della redditività e la valutazione delle misure di ristrutturazione del settore finanziario nel contesto dell'attuale crisi in conformità alle norme sugli aiuti di Stato (58) («comunicazione sulla ristrutturazione») stabilisce le condizioni alle quali sono applicabili gli aiuti alla ristrutturazione degli istituti finanziari nel contesto dell'attuale crisi finanziaria. Conformemente alla comunicazione sulla ristrutturazione, la ristrutturazione di un istituto finanziario nel contesto dell'attuale crisi finanziaria è compatibile con il mercato interno a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE se consente di ripristinare la redditività della banca, prevede un contributo proprio adeguato della banca beneficiaria (condivisione degli oneri) e limita l'aiuto al minimo necessario e prevede misure sufficienti a limitare le distorsioni della concorrenza. |
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(155)

Tutte le misure che, in base a quanto accertato dalla Commissione, si configurano come aiuti di Stato sono state concesse in relazione alla ristrutturazione di BayernLB. Con la presente decisione, la Commissione ha inteso verificare tutte queste misure, comprese le misure concesse dall'Austria. La comunicazione sul ripristino della redditività e la valutazione delle misure di ristrutturazione del settore finanziario nel contesto dell'attuale crisi in conformità alle norme sugli aiuti di Stato (58) («comunicazione sulla ristrutturazione») stabilisce le condizioni alle quali sono applicabili gli aiuti alla ristrutturazione degli istituti finanziari nel contesto dell'attuale crisi finanziaria. Conformemente alla comunicazione sulla ristrutturazione, la ristrutturazione di un istituto finanziario nel contesto dell'attuale crisi finanziaria è compatibile con il mercato interno a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE se consente di ripristinare la redditività della banca, prevede un contributo proprio adeguato della banca beneficiaria (condivisione degli oneri) e limita l'aiuto al minimo necessario e prevede misure sufficienti a limitare le distorsioni della concorrenza.

| (156) | Nell'analizzare la ristrutturazione di una banca nel contesto dell'attuale crisi finanziaria, la Commissione prende in esame le misure di aiuto in grado di migliorare la situazione patrimoniale della banca. Non è in linea con la prassi decisionale della Commissione verificare in modo dettagliato le misure di sostegno alla liquidità o le garanzie di liquidità oltre il normale contributo da esse fornito alla ristrutturazione. In tale contesto, le garanzie e le garanzie di liquidità concesse dalla Germania e dall'Austria possono essere ritenute compatibili con il mercato interno dalla Commissione. |
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(156)

Nell'analizzare la ristrutturazione di una banca nel contesto dell'attuale crisi finanziaria, la Commissione prende in esame le misure di aiuto in grado di migliorare la situazione patrimoniale della banca. Non è in linea con la prassi decisionale della Commissione verificare in modo dettagliato le misure di sostegno alla liquidità o le garanzie di liquidità oltre il normale contributo da esse fornito alla ristrutturazione. In tale contesto, le garanzie e le garanzie di liquidità concesse dalla Germania e dall'Austria possono essere ritenute compatibili con il mercato interno dalla Commissione.

Riduzione al minimo dell'aiuto

| (157) | La comunicazione sulla ristrutturazione prevede che l'aiuto alla ristrutturazione debba garantire la possibilità alla banca di ripristinare la propria sostenibilità, tuttavia che tale aiuto sia contemporaneamente limitato al minimo necessario al raggiungimento di tale obiettivo. Nel considerando 99 della decisione di avvio del procedimento la Commissione ha rilevato che il piano di ristrutturazione non conteneva alcuna proposta di ampia portata per ridurre al minimo l'entità dell'aiuto. |
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(157)

La comunicazione sulla ristrutturazione prevede che l'aiuto alla ristrutturazione debba garantire la possibilità alla banca di ripristinare la propria sostenibilità, tuttavia che tale aiuto sia contemporaneamente limitato al minimo necessario al raggiungimento di tale obiettivo. Nel considerando 99 della decisione di avvio del procedimento la Commissione ha rilevato che il piano di ristrutturazione non conteneva alcuna proposta di ampia portata per ridurre al minimo l'entità dell'aiuto.

| (158) | La Commissione sottolinea che BayernLB è stata oggetto di un conferimento di capitale di 10 miliardi di EUR e che ha dunque chiaramente ricevuto gli importi massimi tra tutte le banche tedesche. La prova di stress ABE condotta a dicembre 2011 ha anch'essa evidenziato un coefficiente patrimoniale di base ABE di BayernLB del 10 %. Tra i 13 istituti finanziari tedeschi sottoposti alla prova di stress, BayernLB è risultato essere l'istituto con la quarta migliore capitalizzazione. La capitalizzazione di BayernLB è risultata essere migliore rispetto a quella di altre banche tedesche destinatarie di aiuti di Stato (59) (a eccezione di HRE) e migliore di quella di altre grandi banche che non avrebbero ricevuto alcun aiuto sotto forma di contributo in conto capitale (ad esempio, Deutsche Bank e Helaba Landesbank Hessen-Thüringen). In caso di mancato rimborso di una parte del capitale, BayernLB potrebbe utilizzare il capitale in eccedenza disponibile sotto forma di aiuti di Stato per condurre un'agguerrita attività di concorrenza a spese di altre banche, in particolare di altre Landesbanken, al di fuori del suo precedente ambito di attività (60). È pertanto necessario limitare il capitale al fine per contenere possibili distorsioni della concorrenza. |
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(158)

La Commissione sottolinea che BayernLB è stata oggetto di un conferimento di capitale di 10 miliardi di EUR e che ha dunque chiaramente ricevuto gli importi massimi tra tutte le banche tedesche. La prova di stress ABE condotta a dicembre 2011 ha anch'essa evidenziato un coefficiente patrimoniale di base ABE di BayernLB del 10 %. Tra i 13 istituti finanziari tedeschi sottoposti alla prova di stress, BayernLB è risultato essere l'istituto con la quarta migliore capitalizzazione. La capitalizzazione di BayernLB è risultata essere migliore rispetto a quella di altre banche tedesche destinatarie di aiuti di Stato (59) (a eccezione di HRE) e migliore di quella di altre grandi banche che non avrebbero ricevuto alcun aiuto sotto forma di contributo in conto capitale (ad esempio, Deutsche Bank e Helaba Landesbank Hessen-Thüringen). In caso di mancato rimborso di una parte del capitale, BayernLB potrebbe utilizzare il capitale in eccedenza disponibile sotto forma di aiuti di Stato per condurre un'agguerrita attività di concorrenza a spese di altre banche, in particolare di altre Landesbanken, al di fuori del suo precedente ambito di attività (60). È pertanto necessario limitare il capitale al fine per contenere possibili distorsioni della concorrenza.

| (159) | BayernLB sarebbe inoltre protetta dalla pressione della concorrenza, se non dovesse utilizzare in modo razionale il proprio capitale. La banca non sarebbe dunque in grado di impiegare il capitale in modo ottimale, il che potrebbe comportare rendite al di sotto della media nel lungo periodo. Una simile sovracapitalizzazione potrebbe essere sfruttata per compensare le perdite causate da investimenti incauti e dunque fare in modo che i rischi creditizi non siano efficacemente tenuti sotto controllo. In tal modo non si creerebbe la struttura di incentivi adatta al ripristino della sostenibilità. Inoltre, un'eccessiva sovracapitalizzazione non consentirebbe alla banca di generare un RoE concorrenziale (61). |
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(159)

BayernLB sarebbe inoltre protetta dalla pressione della concorrenza, se non dovesse utilizzare in modo razionale il proprio capitale. La banca non sarebbe dunque in grado di impiegare il capitale in modo ottimale, il che potrebbe comportare rendite al di sotto della media nel lungo periodo. Una simile sovracapitalizzazione potrebbe essere sfruttata per compensare le perdite causate da investimenti incauti e dunque fare in modo che i rischi creditizi non siano efficacemente tenuti sotto controllo. In tal modo non si creerebbe la struttura di incentivi adatta al ripristino della sostenibilità. Inoltre, un'eccessiva sovracapitalizzazione non consentirebbe alla banca di generare un RoE concorrenziale (61).

| (160) | Nonostante tali difficoltà, le autorità tedesche non hanno offerto alcuna soluzione per la restituzione del capitale in eccesso. |
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(160)

Nonostante tali difficoltà, le autorità tedesche non hanno offerto alcuna soluzione per la restituzione del capitale in eccesso.

| (161) | La Commissione sottolinea tuttavia che l'aumento di capitale è stato ottenuto da un conferimento di capitale di 7 miliardi di EUR e un conferimento tacito di 3 miliardi di EUR. Il conferimento tacito è uno strumento rimborsabile. Inoltre, tale strumento è stato messo a disposizione dalla banca prima dell'accordo sulle regole di Basilea III; ciò significa che non sarà più considerato come capitale di classe 1 ABE non appena le regole di Basilea III saranno applicate. Poiché lo strumento è provvisto di una cedola del 10 %, nel medio periodo diverrà una fonte di rifinanziamento onerosa e limiterà le possibilità di distribuzione dei profitti da parte di BayernLB, rendendo ancora una volta la banca non allettante agli occhi di nuovi investitori. |
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(161)

La Commissione sottolinea tuttavia che l'aumento di capitale è stato ottenuto da un conferimento di capitale di 7 miliardi di EUR e un conferimento tacito di 3 miliardi di EUR. Il conferimento tacito è uno strumento rimborsabile. Inoltre, tale strumento è stato messo a disposizione dalla banca prima dell'accordo sulle regole di Basilea III; ciò significa che non sarà più considerato come capitale di classe 1 ABE non appena le regole di Basilea III saranno applicate. Poiché lo strumento è provvisto di una cedola del 10 %, nel medio periodo diverrà una fonte di rifinanziamento onerosa e limiterà le possibilità di distribuzione dei profitti da parte di BayernLB, rendendo ancora una volta la banca non allettante agli occhi di nuovi investitori.

| (162) | In base al piano di ristrutturazione, la banca vuole inoltre generare profitti durante la ristrutturazione. Tali profitti non dovrebbero essere distribuiti, essendo BayernLB in fase di ristrutturazione. Se parallelamente si considera la riduzione delle posizioni di rischio prevista dal piano di ristrutturazione, la capitalizzazione della banca e dunque anche la sua capacità di rimborso annuale dovrebbero aumentare. La Germania si è inoltre impegnata a una riduzione delle posizioni di rischio ulteriore rispetto a quella prevista nel piano di ristrutturazione, grazie alla quale si libererebbe una percentuale di capitale aggiuntiva del 10 % di BayernLB. |
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(162)

In base al piano di ristrutturazione, la banca vuole inoltre generare profitti durante la ristrutturazione. Tali profitti non dovrebbero essere distribuiti, essendo BayernLB in fase di ristrutturazione. Se parallelamente si considera la riduzione delle posizioni di rischio prevista dal piano di ristrutturazione, la capitalizzazione della banca e dunque anche la sua capacità di rimborso annuale dovrebbero aumentare. La Germania si è inoltre impegnata a una riduzione delle posizioni di rischio ulteriore rispetto a quella prevista nel piano di ristrutturazione, grazie alla quale si libererebbe una percentuale di capitale aggiuntiva del 10 % di BayernLB.

| (163) | Su tale base, la Commissione ha richiesto alle autorità tedesche di presentare una piano di rimborso relativo al conferimento tacito di 3 miliardi di EUR, prima che questo non soddisfi più completamente i requisiti obbligatori in materia di capitale di base a partire dal 2018. A seguito di tale richiesta, la Germania ha trasmesso il piano relativo al rimborso illustrato alla tabella 10 — ipotesi di piano di rimborso senza capitale aggiuntivo ottenuto dalla valutazione del prestito a BayernLabo in base ai principi IFRS. |
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(163)

Su tale base, la Commissione ha richiesto alle autorità tedesche di presentare una piano di rimborso relativo al conferimento tacito di 3 miliardi di EUR, prima che questo non soddisfi più completamente i requisiti obbligatori in materia di capitale di base a partire dal 2018. A seguito di tale richiesta, la Germania ha trasmesso il piano relativo al rimborso illustrato alla tabella 10 — ipotesi di piano di rimborso senza capitale aggiuntivo ottenuto dalla valutazione del prestito a BayernLabo in base ai principi IFRS.

| (164) | La Commissione ritiene che l'aiuto possa essere limitato al minimo necessario se il rimborso del conferimento tacito di 3 miliardi di EUR è effettuato in base a quanto illustrato nella tabella 10. Il rimborso in oggetto è uno strumento adatto, se si tiene conto anzitutto delle previsioni della banca e in secondo luogo dei nuovi requisiti obbligatori, i quali, come prevedono in futuro le regole di Basilea III, prescrivono una capitalizzazione di oltre il 9 % di capitale di base e una riserva di capitale proprio. Su tale base, a condizione che il rimborso avvenga secondo le modalità previste all'allegato II, la Commissione ritiene che l'aiuto alla ristrutturazione sia limitato al minimo necessario a ripristinare la sostenibilità. |
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(164)

La Commissione ritiene che l'aiuto possa essere limitato al minimo necessario se il rimborso del conferimento tacito di 3 miliardi di EUR è effettuato in base a quanto illustrato nella tabella 10. Il rimborso in oggetto è uno strumento adatto, se si tiene conto anzitutto delle previsioni della banca e in secondo luogo dei nuovi requisiti obbligatori, i quali, come prevedono in futuro le regole di Basilea III, prescrivono una capitalizzazione di oltre il 9 % di capitale di base e una riserva di capitale proprio. Su tale base, a condizione che il rimborso avvenga secondo le modalità previste all'allegato II, la Commissione ritiene che l'aiuto alla ristrutturazione sia limitato al minimo necessario a ripristinare la sostenibilità.

| (165) | La Commissione prende nota del fatto che il piano di rimborso, in particolare per quanto riguarda BayernLabo, poggi su determinate ipotesi relativamente ai principi contabili applicati e al trattamento prudenziale, sebbene vi sia incertezza in merito al contesto applicabile. Se queste ipotesi dovessero cambiare, il rimborso dovrebbe avvenire in base a quanto illustrato alla tabella 11. |
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(165)

La Commissione prende nota del fatto che il piano di rimborso, in particolare per quanto riguarda BayernLabo, poggi su determinate ipotesi relativamente ai principi contabili applicati e al trattamento prudenziale, sebbene vi sia incertezza in merito al contesto applicabile. Se queste ipotesi dovessero cambiare, il rimborso dovrebbe avvenire in base a quanto illustrato alla tabella 11.

| (166) | La Commissione provvederà a verificare la sostenibilità della banca sulla base del piano di rimborso e del contributo proprio della banca e dei suoi azionisti. |
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(166)

La Commissione provvederà a verificare la sostenibilità della banca sulla base del piano di rimborso e del contributo proprio della banca e dei suoi azionisti.

Ripristino della sostenibilità a lungo termine

| (167) | Nel valutare un piano di ristrutturazione la Commissione deve accertare se la banca sia in condizione di ripristinare la propria sostenibilità a lungo termine senza aiuti di stato (sezione 2 della comunicazione sulla ristrutturazione). Nella decisione di avvio del procedimento sono stati espressi dubbi a tale riguardo. |
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(167)

Nel valutare un piano di ristrutturazione la Commissione deve accertare se la banca sia in condizione di ripristinare la propria sostenibilità a lungo termine senza aiuti di stato (sezione 2 della comunicazione sulla ristrutturazione). Nella decisione di avvio del procedimento sono stati espressi dubbi a tale riguardo.

| (168) | In base alla comunicazione sulla ristrutturazione, la sostenibilità a lungo termine viene raggiunta quando una banca è in grado di competere sul mercato dei capitali in base ai propri meriti in conformità a quanto richiesto dalle relative norme La banca deve essere in grado di coprire tutti i suoi costi e di fornire un adeguato rendimento del capitale, tenendo conto del suo profilo di rischio. Il raggiungimento della sostenibilità a lungo termine richiede altresì che qualsiasi aiuto di Stato ricevuto venga rimborsato entro un determinato periodo di tempo, come previsto al momento della concessione dell'aiuto, o remunerato secondo le normali condizioni di mercato, garantendo quindi che cessi qualsiasi forma di aiuto di Stato aggiuntivo. Il ripristino della sostenibilità dovrebbe essere garantito, da una parte, attraverso misure interne all'impresa; d'altro canto è necessario identificare ed evidenziare le cause delle difficoltà e le debolezze della banca, oltre che come esse possano essere eliminate attraverso il piano di ristrutturazione. Per il successo della ristrutturazione, in particolare, è necessario il ritiro da tutte le attività che nel medio termine rischiano di restare strutturalmente deficitarie. |
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(168)

In base alla comunicazione sulla ristrutturazione, la sostenibilità a lungo termine viene raggiunta quando una banca è in grado di competere sul mercato dei capitali in base ai propri meriti in conformità a quanto richiesto dalle relative norme La banca deve essere in grado di coprire tutti i suoi costi e di fornire un adeguato rendimento del capitale, tenendo conto del suo profilo di rischio. Il raggiungimento della sostenibilità a lungo termine richiede altresì che qualsiasi aiuto di Stato ricevuto venga rimborsato entro un determinato periodo di tempo, come previsto al momento della concessione dell'aiuto, o remunerato secondo le normali condizioni di mercato, garantendo quindi che cessi qualsiasi forma di aiuto di Stato aggiuntivo. Il ripristino della sostenibilità dovrebbe essere garantito, da una parte, attraverso misure interne all'impresa; d'altro canto è necessario identificare ed evidenziare le cause delle difficoltà e le debolezze della banca, oltre che come esse possano essere eliminate attraverso il piano di ristrutturazione. Per il successo della ristrutturazione, in particolare, è necessario il ritiro da tutte le attività che nel medio termine rischiano di restare strutturalmente deficitarie.

| (169) | La Commissione ritiene che tale premessa sia soddisfatta, in quanto il piano di ristrutturazione prevede una notevole riduzione in termini di portata e complessità per quanto riguarda le attività della banca sui mercati di capitale, oltre che una riduzione delle sue attività all'estero, in modo tale da potersi concentrare sulle sue competenze fondamentali, vale a dire quelle di una banca commerciale dedicata ai clienti privati e alle piccole imprese all'interno dei mercati regionali nel proprio paese. |
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(169)

La Commissione ritiene che tale premessa sia soddisfatta, in quanto il piano di ristrutturazione prevede una notevole riduzione in termini di portata e complessità per quanto riguarda le attività della banca sui mercati di capitale, oltre che una riduzione delle sue attività all'estero, in modo tale da potersi concentrare sulle sue competenze fondamentali, vale a dire quelle di una banca commerciale dedicata ai clienti privati e alle piccole imprese all'interno dei mercati regionali nel proprio paese.

| (170) | Al punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione si legge che il piano di ristrutturazione dovrebbe basarsi su presupposti paragonabili ai relativi parametri di settore e tenere conto di nuovi aspetti a seguito dell'attuale crisi dei mercati finanziari, oltre che di un sufficiente livello di stress. |
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(170)

Al punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione si legge che il piano di ristrutturazione dovrebbe basarsi su presupposti paragonabili ai relativi parametri di settore e tenere conto di nuovi aspetti a seguito dell'attuale crisi dei mercati finanziari, oltre che di un sufficiente livello di stress.

| (171) | La Commissione ritiene che le cifre presentate da BayernLB siano in linea con i parametri di riferimento internazionali. Le previsioni macroeconomiche rispecchiano quelle di istituzioni internazionali e le ipotesi relative al mercato valutario si possono ritenere di tipo conservativo. A tale proposito la Commissione ritiene che le previsioni di BayernLB riguardo a un tasso di cambio EUR/USD per il 2016 presuppongano un dollaro più debole rispetto alla parità del potere di acquisto; si può quindi concludere che i ricavi in USD di BayernLB siano stati convertiti in EUR usando calcoli conservativi. Le stime in relazione a un tasso di cambio EUR/USD relativamente alto si riflettono in maniera tendenzialmente negativa sui ricavi netti previsti, in quanto l'attivo di BayernLB in USD è superiore al passivo (62). Il livello previsto del dollaro rispetto all'euro si trova al di sotto dell'attuale tasso di cambio EUR/USD e della curva dei tassi a termine. |
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(171)

La Commissione ritiene che le cifre presentate da BayernLB siano in linea con i parametri di riferimento internazionali. Le previsioni macroeconomiche rispecchiano quelle di istituzioni internazionali e le ipotesi relative al mercato valutario si possono ritenere di tipo conservativo. A tale proposito la Commissione ritiene che le previsioni di BayernLB riguardo a un tasso di cambio EUR/USD per il 2016 presuppongano un dollaro più debole rispetto alla parità del potere di acquisto; si può quindi concludere che i ricavi in USD di BayernLB siano stati convertiti in EUR usando calcoli conservativi. Le stime in relazione a un tasso di cambio EUR/USD relativamente alto si riflettono in maniera tendenzialmente negativa sui ricavi netti previsti, in quanto l'attivo di BayernLB in USD è superiore al passivo (62). Il livello previsto del dollaro rispetto all'euro si trova al di sotto dell'attuale tasso di cambio EUR/USD e della curva dei tassi a termine.

| (172) | Secondo le analisi di sensibilità presentate da BayernLB (considerando 89) gli utili della banca aumenterebbero partendo dal presupposto di un dollaro più forte. Ciò è dovuto al fatto che l'attivo di BayernLB in USD è superiore al passivo, quindi nel caso di un dollaro più forte l'importo in euro che corrisponde agli interessi netti percepiti in dollari è più alto. Dato che BayernLB parte dal presupposto di un dollaro più debole rispetto all'euro di quanto ipotizzino i mercati finanziari, le cui aspettative sono espresse nella curva dei tassi a termine, questa ipotesi può essere ritenuta sicura dal punto di vista dello stress. |
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(172)

Secondo le analisi di sensibilità presentate da BayernLB (considerando 89) gli utili della banca aumenterebbero partendo dal presupposto di un dollaro più forte. Ciò è dovuto al fatto che l'attivo di BayernLB in USD è superiore al passivo, quindi nel caso di un dollaro più forte l'importo in euro che corrisponde agli interessi netti percepiti in dollari è più alto. Dato che BayernLB parte dal presupposto di un dollaro più debole rispetto all'euro di quanto ipotizzino i mercati finanziari, le cui aspettative sono espresse nella curva dei tassi a termine, questa ipotesi può essere ritenuta sicura dal punto di vista dello stress.

| (173) | La Commissione ritiene altresì che BayernLB abbia adeguato le proprie previsioni tenendo conto di tutta una serie di aspetti specifici dell'impresa (decisione della Corte federale del lavoro, MKB in Ungheria, costi di protezione della valuta, aliquota d'imposta). Ciò conferma che le previsioni finanziarie della banca sono di tipo conservativo e tengono conto in misura sufficiente del livello di stress. |
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(173)

La Commissione ritiene altresì che BayernLB abbia adeguato le proprie previsioni tenendo conto di tutta una serie di aspetti specifici dell'impresa (decisione della Corte federale del lavoro, MKB in Ungheria, costi di protezione della valuta, aliquota d'imposta). Ciò conferma che le previsioni finanziarie della banca sono di tipo conservativo e tengono conto in misura sufficiente del livello di stress.

| (174) | Secondo le previsioni finanziarie comunicate il 6 giugno 2012, la sostenibilità di BayernLB sarà gradualmente ripristinata attraverso un modesto aumento dei ricavi, associato a una riduzione dei costi. I ricavi previsti rispecchiano il livello raggiunto in passato. Nello specifico, i ricavi previsti dall'esposizione al rischio (produttività dell'attivo ponderato in base al rischio) rispecchiano le previsioni degli istituti di credito paragonabili a BayernLB. Le previsioni di cui alla tabella 4 sono al di sotto dei livelli raggiunti negli anni 2009 e 2010 (63). La Commissione valuta pertanto le previsioni di entrata in modo prudenziale. Tutte le componenti delle entrate, in particolare quelle derivanti da commissioni, sono calcolate in base al livello raggiunto in passato. |
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(174)

Secondo le previsioni finanziarie comunicate il 6 giugno 2012, la sostenibilità di BayernLB sarà gradualmente ripristinata attraverso un modesto aumento dei ricavi, associato a una riduzione dei costi. I ricavi previsti rispecchiano il livello raggiunto in passato. Nello specifico, i ricavi previsti dall'esposizione al rischio (produttività dell'attivo ponderato in base al rischio) rispecchiano le previsioni degli istituti di credito paragonabili a BayernLB. Le previsioni di cui alla tabella 4 sono al di sotto dei livelli raggiunti negli anni 2009 e 2010 (63). La Commissione valuta pertanto le previsioni di entrata in modo prudenziale. Tutte le componenti delle entrate, in particolare quelle derivanti da commissioni, sono calcolate in base al livello raggiunto in passato.

| (175) | Secondo le previsioni di BayernLB ci sarà una riduzione delle previsioni di rischio nelle attività di credito, in linea con il previsto ritorno alla crescita economica nel medio termine. BayernLB prevede un calo dei costi pari al [15-30] % nel periodo di ristrutturazione che alla fine conduce a un rapporto costi-ricavi pari a [30-60] %. Ciò rispecchia il livello di altre banche che hanno ricevuto aiuti di Stato (64). A parere della Commissione, per ripristinare la sostenibilità è necessario un miglioramento del rapporto costi-ricavi. Sulla base del modello economico scelto da BayernLB, che non gestisce alcuna controllata per le attività con clienti privati (che normalmente conducono a un aumento del rapporto costi-ricavi per le banche al dettaglio), i livelli storici del rapporto costi-ricavi non possono infatti essere considerati sostenibili. |
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(175)

Secondo le previsioni di BayernLB ci sarà una riduzione delle previsioni di rischio nelle attività di credito, in linea con il previsto ritorno alla crescita economica nel medio termine. BayernLB prevede un calo dei costi pari al [15-30] % nel periodo di ristrutturazione che alla fine conduce a un rapporto costi-ricavi pari a [30-60] %. Ciò rispecchia il livello di altre banche che hanno ricevuto aiuti di Stato (64). A parere della Commissione, per ripristinare la sostenibilità è necessario un miglioramento del rapporto costi-ricavi. Sulla base del modello economico scelto da BayernLB, che non gestisce alcuna controllata per le attività con clienti privati (che normalmente conducono a un aumento del rapporto costi-ricavi per le banche al dettaglio), i livelli storici del rapporto costi-ricavi non possono infatti essere considerati sostenibili.

| (176) | Per quanto riguarda il finanziamento, le Landesbanken si trovano attualmente di fronte alla sfida di dover sostituire le proprie passività finanziarie coperte da garanzie dello Stato. Queste ultime rappresentano una conveniente fonte di rifinanziamento per le banche, che non può essere sostituita allo stesso prezzo. Alla fine del 2010 le passività finanziarie garantite di BayernLB ammontavano in totale a 58 miliardi di EUR, quasi tutti in scadenza alla fine del 2015. La Commissione ritiene che le passività in scadenza potranno essere abbondantemente compensate attraverso la riduzione dell'importo a bilancio di 70 miliardi di EUR prevista da BayernLB a giugno 2011. |
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(176)

Per quanto riguarda il finanziamento, le Landesbanken si trovano attualmente di fronte alla sfida di dover sostituire le proprie passività finanziarie coperte da garanzie dello Stato. Queste ultime rappresentano una conveniente fonte di rifinanziamento per le banche, che non può essere sostituita allo stesso prezzo. Alla fine del 2010 le passività finanziarie garantite di BayernLB ammontavano in totale a 58 miliardi di EUR, quasi tutti in scadenza alla fine del 2015. La Commissione ritiene che le passività in scadenza potranno essere abbondantemente compensate attraverso la riduzione dell'importo a bilancio di 70 miliardi di EUR prevista da BayernLB a giugno 2011.

| (177) | Inoltre, ulteriori offerte di riduzione della banca hanno portato la Germania ad impegnarsi a ridurre il totale di bilancio a circa 240 miliardi di EUR. Il piano di finanziamento presentato a giugno 2011 evidenzia tutta una serie di punti deboli per quanto riguarda la credibilità della disponibilità di determinate fonti di finanziamento. Da un lato il piano partiva dal presupposto che i depositi dei grandi clienti sarebbero aumentati di [2-8] miliardi di EUR, vale a dire un aumento del [...] % rispetto al 2010. Dall'altro, si prevedeva un aumento del finanziamento al deposito B di [1-5] miliardi di EUR attraverso le casse di risparmio, pari a un incremento del [...] % rispetto al 2010. Tali preoccupazioni sono state prese in considerazione attraverso l'ulteriore riduzione di [3-10] miliardi di EUR, che avrebbe dovuto essere raggiunta attraverso ulteriori riduzioni in ambiti commerciali ad alta intensità di finanziamento (immobili, corporate financing e finanziamento di progetti). Inoltre BayernLB ha fornito informazioni convincenti riguardo alle alternative a disposizione per il rifinanziamento, in particolare riguardo alla capacità di emettere un maggior numero di obbligazioni ipotecarie. |
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(177)

Inoltre, ulteriori offerte di riduzione della banca hanno portato la Germania ad impegnarsi a ridurre il totale di bilancio a circa 240 miliardi di EUR. Il piano di finanziamento presentato a giugno 2011 evidenzia tutta una serie di punti deboli per quanto riguarda la credibilità della disponibilità di determinate fonti di finanziamento. Da un lato il piano partiva dal presupposto che i depositi dei grandi clienti sarebbero aumentati di [2-8] miliardi di EUR, vale a dire un aumento del [...] % rispetto al 2010. Dall'altro, si prevedeva un aumento del finanziamento al deposito B di [1-5] miliardi di EUR attraverso le casse di risparmio, pari a un incremento del [...] % rispetto al 2010. Tali preoccupazioni sono state prese in considerazione attraverso l'ulteriore riduzione di [3-10] miliardi di EUR, che avrebbe dovuto essere raggiunta attraverso ulteriori riduzioni in ambiti commerciali ad alta intensità di finanziamento (immobili, corporate financing e finanziamento di progetti). Inoltre BayernLB ha fornito informazioni convincenti riguardo alle alternative a disposizione per il rifinanziamento, in particolare riguardo alla capacità di emettere un maggior numero di obbligazioni ipotecarie.

| (178) | Inoltre la Commissione valuta positivamente una ridotta dipendenza dal finanziamento non garantito sul mercato interbancario, come mostra la tabella 6. |
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(178)

Inoltre la Commissione valuta positivamente una ridotta dipendenza dal finanziamento non garantito sul mercato interbancario, come mostra la tabella 6.

| (179) | Secondo il punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione, la sostenibilità a lungo termine si considera raggiunta quando la banca è in grado, tenuto conto del proprio profilo di rischio, di produrre un'adeguata redditività del capitale proprio. Senza il rimborso la banca non sarebbe in grado di produrre un RoE tale da poter essere competitiva sul mercato dei capitali. A seguito della ristrutturazione la banca, partendo da un coefficiente patrimoniale pari al 10 %, produrrebbe un RoE pari al [5-10] %. Tuttavia, il calcolo del RoE nella tabella 4 si basa su un coefficiente patrimoniale del 10 %, percentuale comunicata da ABE come coefficiente di capitale di BayernLB dopo la prova di stress di dicembre 2011. Tale coefficiente è stato utilizzato da BayernLB anche per la presentazione delle proprie previsioni sul RoE (cfr. tabella 4). Senza il rimborso, il coefficiente patrimoniale sarebbe però risultato molto superiore (come è spiegato nel considerando 159, il coefficiente patrimoniale di BayernLB partendo dal livello del 10 % a dicembre 2011 e sulla base di utili continuamente in aumento durante tutto il periodo, avrebbe potuto aumentare solo se questi utili fossero stati mantenuti), e quindi il livello di RoE sarebbe stato inferiore. |
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(179)

Secondo il punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione, la sostenibilità a lungo termine si considera raggiunta quando la banca è in grado, tenuto conto del proprio profilo di rischio, di produrre un'adeguata redditività del capitale proprio. Senza il rimborso la banca non sarebbe in grado di produrre un RoE tale da poter essere competitiva sul mercato dei capitali. A seguito della ristrutturazione la banca, partendo da un coefficiente patrimoniale pari al 10 %, produrrebbe un RoE pari al [5-10] %. Tuttavia, il calcolo del RoE nella tabella 4 si basa su un coefficiente patrimoniale del 10 %, percentuale comunicata da ABE come coefficiente di capitale di BayernLB dopo la prova di stress di dicembre 2011. Tale coefficiente è stato utilizzato da BayernLB anche per la presentazione delle proprie previsioni sul RoE (cfr. tabella 4). Senza il rimborso, il coefficiente patrimoniale sarebbe però risultato molto superiore (come è spiegato nel considerando 159, il coefficiente patrimoniale di BayernLB partendo dal livello del 10 % a dicembre 2011 e sulla base di utili continuamente in aumento durante tutto il periodo, avrebbe potuto aumentare solo se questi utili fossero stati mantenuti), e quindi il livello di RoE sarebbe stato inferiore.

| (180) | Attraverso la riduzione dell'esposizione ai rischi per un importo pari a 10 miliardi di EUR approvato dalla Germania associato al piano di rimborso di cui all'allegato II, il RoE 2016 dovrebbe assestarsi attorno al [7-12] %. Tale miglioramento è possibile grazie alla modalità neutrale dal punto di vista del risultato che deve essere applicata per ottenere l'ulteriore riduzione dell'esposizione ai rischi conformemente agli impegni assunti dalla Germania. Tale riduzione neutrale dal punto di vista del risultato appare plausibile sulla base dei due scenari illustrativi che la banca potrebbe applicare. |
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(180)

Attraverso la riduzione dell'esposizione ai rischi per un importo pari a 10 miliardi di EUR approvato dalla Germania associato al piano di rimborso di cui all'allegato II, il RoE 2016 dovrebbe assestarsi attorno al [7-12] %. Tale miglioramento è possibile grazie alla modalità neutrale dal punto di vista del risultato che deve essere applicata per ottenere l'ulteriore riduzione dell'esposizione ai rischi conformemente agli impegni assunti dalla Germania. Tale riduzione neutrale dal punto di vista del risultato appare plausibile sulla base dei due scenari illustrativi che la banca potrebbe applicare.

| (181) | Le riduzioni, tuttavia, possono soddisfare il criterio di sostenibilità con una redditività economica sufficiente solo nella misura in cui il capitale liberato viene utilizzato per il rimborso del capitale in eccesso della banca. Il valore RoE raggiunto alla fine del periodo di ristrutturazione riflette le previsioni degli istituti di credito paragonabili a BayernLB (65). |
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(181)

Le riduzioni, tuttavia, possono soddisfare il criterio di sostenibilità con una redditività economica sufficiente solo nella misura in cui il capitale liberato viene utilizzato per il rimborso del capitale in eccesso della banca. Il valore RoE raggiunto alla fine del periodo di ristrutturazione riflette le previsioni degli istituti di credito paragonabili a BayernLB (65).

| (182) | In base al piano di rimborso di cui all'allegato II, i conferimenti taciti che avrebbero ostacolato la redditività della banca vengono interamente rimborsati. Tali conferimenti taciti dovrebbero essere remunerati a un tasso notevolmente superiore al RoE della banca e non soddisfarebbero i requisiti previsti da Basilea III relativamente al capitale di base richiesto a fini di vigilanza. L'intero rimborso sarà ottenuto dopo avere completato il piano di ristrutturazione presentato, mentre la disponibilità di capitale della banca sarà mantenuta a un livello conveniente. |
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(182)

In base al piano di rimborso di cui all'allegato II, i conferimenti taciti che avrebbero ostacolato la redditività della banca vengono interamente rimborsati. Tali conferimenti taciti dovrebbero essere remunerati a un tasso notevolmente superiore al RoE della banca e non soddisfarebbero i requisiti previsti da Basilea III relativamente al capitale di base richiesto a fini di vigilanza. L'intero rimborso sarà ottenuto dopo avere completato il piano di ristrutturazione presentato, mentre la disponibilità di capitale della banca sarà mantenuta a un livello conveniente.

| (183) | Il livello del RoE deve essere verificato tenendo conto del profilo di rischio della banca. In passato, BayernLB era attiva anche al di fuori della Germania. In particolare, nel segmento Imprese, BayernLB ha concesso crediti a partner commerciali non collegati a clienti di BayernLB sul mercato nazionale e a progetti senza adeguate garanzie. Il finanziamento dei progetti si è concentrato su progetti all'estero dove la sola garanzia di pagamento è il flusso di cassa previsto per il futuro. |
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(183)

Il livello del RoE deve essere verificato tenendo conto del profilo di rischio della banca. In passato, BayernLB era attiva anche al di fuori della Germania. In particolare, nel segmento Imprese, BayernLB ha concesso crediti a partner commerciali non collegati a clienti di BayernLB sul mercato nazionale e a progetti senza adeguate garanzie. Il finanziamento dei progetti si è concentrato su progetti all'estero dove la sola garanzia di pagamento è il flusso di cassa previsto per il futuro.

| (184) | La Germania ha approvato una rigida limitazione delle RWA (attività ponderate per il rischio) riguardo alle attività internazionali in questi ambiti commerciali. La Germania inoltre ha accettato di limitare l'attività commerciale della banca sulla base di definizioni chiare a clienti collegati al proprio mercato nazionale, in modo da limitare i rischi di credito verso i clienti, qualora il loro rapporto non si basi sul modello commerciale regionale della banca. Il nuovo orientamento delle attività della banca comporta una diminuzione del livello di rischio relativo. Di fronte a un tale scenario, il RoE previsto di circa il [7-12] % può essere ritenuto accettabile. |
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(184)

La Germania ha approvato una rigida limitazione delle RWA (attività ponderate per il rischio) riguardo alle attività internazionali in questi ambiti commerciali. La Germania inoltre ha accettato di limitare l'attività commerciale della banca sulla base di definizioni chiare a clienti collegati al proprio mercato nazionale, in modo da limitare i rischi di credito verso i clienti, qualora il loro rapporto non si basi sul modello commerciale regionale della banca. Il nuovo orientamento delle attività della banca comporta una diminuzione del livello di rischio relativo. Di fronte a un tale scenario, il RoE previsto di circa il [7-12] % può essere ritenuto accettabile.

| (185) | Secondo il punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione, alla fine della ristrutturazione la banca deve disporre di capitale sufficiente. La disponibilità di capitale attuale e prevista deve quindi essere in linea con la normativa in materia di vigilanza sulla base di una valutazione prudenziale (66). La Commissione ha ritenuto che le ipotesi formulate possano essere ritenute prudenziali e tengano conto in misura sufficiente del livello di stress secondo quanto previsto dal punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione. Inoltre le previsioni sul capitale presentate dietro richiesta della Commissione si basano su un piano di rimborso il quale dimostra che la disponibilità di capitale attuale e futura corrisponde alle indicazioni dell'autorità di vigilanza citate nel considerando 79. Pertanto risultano soddisfatti i requisiti più recenti in materia di vigilanza che prevedono un capitale disponibile superiore al 9 % del coefficiente ABE oltre a una copertura patrimoniale. In questo modo è garantito anche il rispetto delle clausole di Basilea III. |
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(185)

Secondo il punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione, alla fine della ristrutturazione la banca deve disporre di capitale sufficiente. La disponibilità di capitale attuale e prevista deve quindi essere in linea con la normativa in materia di vigilanza sulla base di una valutazione prudenziale (66). La Commissione ha ritenuto che le ipotesi formulate possano essere ritenute prudenziali e tengano conto in misura sufficiente del livello di stress secondo quanto previsto dal punto 13 della comunicazione sulla ristrutturazione. Inoltre le previsioni sul capitale presentate dietro richiesta della Commissione si basano su un piano di rimborso il quale dimostra che la disponibilità di capitale attuale e futura corrisponde alle indicazioni dell'autorità di vigilanza citate nel considerando 79. Pertanto risultano soddisfatti i requisiti più recenti in materia di vigilanza che prevedono un capitale disponibile superiore al 9 % del coefficiente ABE oltre a una copertura patrimoniale. In questo modo è garantito anche il rispetto delle clausole di Basilea III.

| (186) | La Commissione non intravede tuttavia alcuna necessità di adottare misure prudenziali in vista di ulteriori situazioni di stress. Da un lato, ABE nei propri calcoli per la prova di stress del 9 % ha tenuto conto solo delle obbligazioni sovrane, il cui valore nel caso di BayernLB non è considerevole. D'altro canto, nella prova di stress di ABE condotta a giugno 2011, i fattori di stress a livello macroeconomico e individuale sono stati applicati solo a un coefficiente di capitale pari al 5 %. La Commissione al momento non ha motivo di ritenere che ABE richieda solo una prova di stress che associ gli elementi di entrambe le prove. Una simile procedura non è richiesta nemmeno del caso di valutazione della concessione di aiuti di Stato per la ristrutturazione di altri istituti di credito tedeschi. Al contrario, BaFin ha semplicemente invitato gli istituti di credito ad attenersi a un coefficiente patrimoniale ABE pari al 9 % (67). Quindi a oggi la Commissione può partire dal presupposto solo di un capitale proprio disponibile che sia in linea con la prova di stress di dicembre 2011, oltre alla riserva supplementare di capitale proprio indicata nel considerando 79. A ciò si aggiunga che fattori prevedibili di stress, specifici per la banca e per l'ambito macro-economico, sono già stati considerati nelle pianificazioni. |
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(186)

La Commissione non intravede tuttavia alcuna necessità di adottare misure prudenziali in vista di ulteriori situazioni di stress. Da un lato, ABE nei propri calcoli per la prova di stress del 9 % ha tenuto conto solo delle obbligazioni sovrane, il cui valore nel caso di BayernLB non è considerevole. D'altro canto, nella prova di stress di ABE condotta a giugno 2011, i fattori di stress a livello macroeconomico e individuale sono stati applicati solo a un coefficiente di capitale pari al 5 %. La Commissione al momento non ha motivo di ritenere che ABE richieda solo una prova di stress che associ gli elementi di entrambe le prove. Una simile procedura non è richiesta nemmeno del caso di valutazione della concessione di aiuti di Stato per la ristrutturazione di altri istituti di credito tedeschi. Al contrario, BaFin ha semplicemente invitato gli istituti di credito ad attenersi a un coefficiente patrimoniale ABE pari al 9 % (67). Quindi a oggi la Commissione può partire dal presupposto solo di un capitale proprio disponibile che sia in linea con la prova di stress di dicembre 2011, oltre alla riserva supplementare di capitale proprio indicata nel considerando 79. A ciò si aggiunga che fattori prevedibili di stress, specifici per la banca e per l'ambito macro-economico, sono già stati considerati nelle pianificazioni.

| (187) | In ogni caso la Commissione riconosce il ruolo della vigilanza finanziaria. La Commissione è quindi d'accordo che l'obbligo di rimborso delle rate annuali secondo l'allegato II richieda l'autorizzazione dell'autorità di vigilanza. Un'altra premessa per il pagamento delle rate previste dal piano di rimborso è l'approvazione da parte di BaFin. Nel caso in cui BaFin dovesse rifiutare o non autorizzare il rimborso di una rata, la Commissione è disposta a ritenere differito il relativo obbligo di rimborso dell'importo in questione. Nel caso in cui, però, il pagamento differito di tale importo non sia autorizzato ovvero nuovamente rifiutato l'anno successivo, l'attuazione del piano di ristrutturazione risulta compromessa, per cui la Germania deve provvedere a emendare il progetto in questione. |
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(187)

In ogni caso la Commissione riconosce il ruolo della vigilanza finanziaria. La Commissione è quindi d'accordo che l'obbligo di rimborso delle rate annuali secondo l'allegato II richieda l'autorizzazione dell'autorità di vigilanza. Un'altra premessa per il pagamento delle rate previste dal piano di rimborso è l'approvazione da parte di BaFin. Nel caso in cui BaFin dovesse rifiutare o non autorizzare il rimborso di una rata, la Commissione è disposta a ritenere differito il relativo obbligo di rimborso dell'importo in questione. Nel caso in cui, però, il pagamento differito di tale importo non sia autorizzato ovvero nuovamente rifiutato l'anno successivo, l'attuazione del piano di ristrutturazione risulta compromessa, per cui la Germania deve provvedere a emendare il progetto in questione.

| (188) | Il semplice fatto che l'autorità di vigilanza rifiuti oppure non conceda un rimborso non esonera automaticamente la banca dall'obbligo di rimborso, bensì richiede che quest'ultima si attivi. Infatti, se la banca non è in grado di rimborsare rispettando tutte le disposizioni dell'autorità di vigilanza, dovrebbe essere in teoria necessario liberare ulteriore capitale attraverso una riduzione a livello di RWA. Inoltre per ogni rinvio, in linea di principio, sono necessarie ulteriori misure di compensazione (68). La Commissione insiste pertanto che la Germania metta in atto ulteriori misure di compensazione nel piano di ristrutturazione emendato, come previsto all'allegato II, punto 4. |
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(188)

Il semplice fatto che l'autorità di vigilanza rifiuti oppure non conceda un rimborso non esonera automaticamente la banca dall'obbligo di rimborso, bensì richiede che quest'ultima si attivi. Infatti, se la banca non è in grado di rimborsare rispettando tutte le disposizioni dell'autorità di vigilanza, dovrebbe essere in teoria necessario liberare ulteriore capitale attraverso una riduzione a livello di RWA. Inoltre per ogni rinvio, in linea di principio, sono necessarie ulteriori misure di compensazione (68). La Commissione insiste pertanto che la Germania metta in atto ulteriori misure di compensazione nel piano di ristrutturazione emendato, come previsto all'allegato II, punto 4.

| (189) | È necessario comunque tenere presente che la Commissione, nel caso in cui la richiesta di capitale proprio a fini prudenziali in futuro dovesse aumentare di molto oltre il livello indicato nella presente decisione — come previsto al punto 14, comma 3, della comunicazione della Commissione relativa all'applicazione, dal 1o gennaio 2012, delle norme in materia di aiuti di Stato alle misure di sostegno alle banche nel contesto della crisi finanziaria (69) — si dovrebbe avviare una verifica proporzionata che potrebbe rendere necessaria una ulteriore ristrutturazione, di importo comunque limitato. |
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(189)

È necessario comunque tenere presente che la Commissione, nel caso in cui la richiesta di capitale proprio a fini prudenziali in futuro dovesse aumentare di molto oltre il livello indicato nella presente decisione — come previsto al punto 14, comma 3, della comunicazione della Commissione relativa all'applicazione, dal 1o gennaio 2012, delle norme in materia di aiuti di Stato alle misure di sostegno alle banche nel contesto della crisi finanziaria (69) — si dovrebbe avviare una verifica proporzionata che potrebbe rendere necessaria una ulteriore ristrutturazione, di importo comunque limitato.

| (190) | In base alla comunicazione sulla ristrutturazione è anche necessario verificare se nel piano si affrontino le debolezze strutturali esistenti o potenziali a livello di governance aziendale. La Commissione fa notare come nel piano di ristrutturazione siano previste modifiche sostanziali in termini di forma giuridica e governance aziendale della banca, che renderanno BayernLB meno soggetta a una possibile ingerenza indebita da parte degli azionisti, permettendo così di controllare meglio l'impresa. |
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(190)

In base alla comunicazione sulla ristrutturazione è anche necessario verificare se nel piano si affrontino le debolezze strutturali esistenti o potenziali a livello di governance aziendale. La Commissione fa notare come nel piano di ristrutturazione siano previste modifiche sostanziali in termini di forma giuridica e governance aziendale della banca, che renderanno BayernLB meno soggetta a una possibile ingerenza indebita da parte degli azionisti, permettendo così di controllare meglio l'impresa.

| (191) | Con le misure da introdurre si garantisce che BayernLB non si differenzi dai propri concorrenti dal punto di vista di statuto, orientamenti interni e procedure o missione e composizione degli organi statutari. Vengono messe a punto le giuste misure per evitare che si prendano decisioni per motivi diversi da quelli economici. Inoltre la qualità del controllo d'impresa appare notevolmente migliorata. I compiti dei singoli organi (assemblea dei soci, consiglio di amministrazione e consiglio direttivo) sono definiti in modo più chiaro e rigido; inoltre il coinvolgimento di periti indipendenti oltre che l'introduzione di una verifica della competenza, a cui deve essere sottoposto ogni membro del consiglio di amministrazione, ne miglioreranno la professionalità. |
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(191)

Con le misure da introdurre si garantisce che BayernLB non si differenzi dai propri concorrenti dal punto di vista di statuto, orientamenti interni e procedure o missione e composizione degli organi statutari. Vengono messe a punto le giuste misure per evitare che si prendano decisioni per motivi diversi da quelli economici. Inoltre la qualità del controllo d'impresa appare notevolmente migliorata. I compiti dei singoli organi (assemblea dei soci, consiglio di amministrazione e consiglio direttivo) sono definiti in modo più chiaro e rigido; inoltre il coinvolgimento di periti indipendenti oltre che l'introduzione di una verifica della competenza, a cui deve essere sottoposto ogni membro del consiglio di amministrazione, ne miglioreranno la professionalità.

| (192) | Il quadro di governance aziendale appare compatibile coi requisiti richiesti alle imprese private e comprende l'applicazione (a titolo volontario) del codice tedesco sulla governance aziendale. |
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(192)

Il quadro di governance aziendale appare compatibile coi requisiti richiesti alle imprese private e comprende l'applicazione (a titolo volontario) del codice tedesco sulla governance aziendale.

| (193) | L'assemblea dei soci dispone delle competenze tipiche di un'assemblea generale, senza ulteriori possibilità di influenza. Nel rispetto del codice sulla governance aziendale, l'organo di vigilanza è composto per metà da membri indipendenti. I requisiti qualitativi introdotti dall'autorità tedesca per la vigilanza, BaFin, che garantiscono un livello di qualifica minima dei nuovi componenti dell'organo di vigilanza, si devono riferire a tutti i membri di detto organo. La presidenza dell'organo di vigilanza nel periodo di ristrutturazione è assunta da un membro indipendente. Inoltre sono previsti un comitato di controllo e uno per la valutazione dei rischi che lavoreranno in conformità della governance aziendale. |
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(193)

L'assemblea dei soci dispone delle competenze tipiche di un'assemblea generale, senza ulteriori possibilità di influenza. Nel rispetto del codice sulla governance aziendale, l'organo di vigilanza è composto per metà da membri indipendenti. I requisiti qualitativi introdotti dall'autorità tedesca per la vigilanza, BaFin, che garantiscono un livello di qualifica minima dei nuovi componenti dell'organo di vigilanza, si devono riferire a tutti i membri di detto organo. La presidenza dell'organo di vigilanza nel periodo di ristrutturazione è assunta da un membro indipendente. Inoltre sono previsti un comitato di controllo e uno per la valutazione dei rischi che lavoreranno in conformità della governance aziendale.

| (194) | Nel complesso il piano di ristrutturazione di BayernLB appare adatto a ripristinare la sostenibilità a lungo termine della banca. |
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(194)

Nel complesso il piano di ristrutturazione di BayernLB appare adatto a ripristinare la sostenibilità a lungo termine della banca.

Contributo proprio

| (195) | La comunicazione sulla ristrutturazione stabilisce inoltre che le banche, per il finanziamento della ristrutturazione, devono usare prima di tutto mezzi propri, al fine di limitare al minimo gli aiuti; si stabilisce altresì che il processo non deve essere finanziato esclusivamente dallo Stato, bensì da tutti coloro che hanno investito nella banca. Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione sottolinea come la portata degli investimenti previsti da importi propri della banca sia rimasta nel vago. |
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(195)

La comunicazione sulla ristrutturazione stabilisce inoltre che le banche, per il finanziamento della ristrutturazione, devono usare prima di tutto mezzi propri, al fine di limitare al minimo gli aiuti; si stabilisce altresì che il processo non deve essere finanziato esclusivamente dallo Stato, bensì da tutti coloro che hanno investito nella banca. Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione sottolinea come la portata degli investimenti previsti da importi propri della banca sia rimasta nel vago.

| (196) | Nel frattempo la Germania ha stabilito che BayernLB, entro la fine del periodo di ristrutturazione, cederà un numero pari a [40-70] imprese controllate/partecipate. La banca ha già venduto la maggior parte di tali imprese controllate/partecipate e prevede di portare a compimento quanto richiesto entro e non oltre il [...]. Le partecipazioni finanziarie da cedere, elencate nell'allegato I punto 11 e nell'allegato III, riguardano tra gli altri LBS Bayern, MKB e Banque LB Lux SA, che sono tra le controllate più grandi di BayernLB. Gli introiti derivanti e i rispettivi utili serviranno a coprire le spese di ristrutturazione e contribuiranno a limitare al minimo l'ammontare degli aiuti. |
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(196)

Nel frattempo la Germania ha stabilito che BayernLB, entro la fine del periodo di ristrutturazione, cederà un numero pari a [40-70] imprese controllate/partecipate. La banca ha già venduto la maggior parte di tali imprese controllate/partecipate e prevede di portare a compimento quanto richiesto entro e non oltre il [...]. Le partecipazioni finanziarie da cedere, elencate nell'allegato I punto 11 e nell'allegato III, riguardano tra gli altri LBS Bayern, MKB e Banque LB Lux SA, che sono tra le controllate più grandi di BayernLB. Gli introiti derivanti e i rispettivi utili serviranno a coprire le spese di ristrutturazione e contribuiranno a limitare al minimo l'ammontare degli aiuti.

| (197) | Al fine di garantire che la proprietà della banca sia coinvolta il più possibile nella ricostruzione di una base di capitale adeguata durante il periodo di ristrutturazione, la Germania ha inoltre accettato che fino alla fine del periodo di ristrutturazione, ovvero — nel caso in cui il conferimento tacito dello Stato libero non sia stato completamente rimborsato fino ad allora — anche oltre tal termine, la banca possa trattenere i dividendi e non versare cedole al cui pagamento non sia tenuta per legge. In questo modo, in linea con il punto 26 della comunicazione sulla ristrutturazione, si garantisce che BayernLB non utilizzi alcun aiuto di Stato, per remunerare i mezzi propri, laddove gli utili per tali retribuzioni non siano sufficienti. Infine il prolungamento del divieto di ripartizione degli utili e di servizio degli strumenti ibridi aiuterà BayernLB ad attenersi al piano di rientro. |
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(197)

Al fine di garantire che la proprietà della banca sia coinvolta il più possibile nella ricostruzione di una base di capitale adeguata durante il periodo di ristrutturazione, la Germania ha inoltre accettato che fino alla fine del periodo di ristrutturazione, ovvero — nel caso in cui il conferimento tacito dello Stato libero non sia stato completamente rimborsato fino ad allora — anche oltre tal termine, la banca possa trattenere i dividendi e non versare cedole al cui pagamento non sia tenuta per legge. In questo modo, in linea con il punto 26 della comunicazione sulla ristrutturazione, si garantisce che BayernLB non utilizzi alcun aiuto di Stato, per remunerare i mezzi propri, laddove gli utili per tali retribuzioni non siano sufficienti. Infine il prolungamento del divieto di ripartizione degli utili e di servizio degli strumenti ibridi aiuterà BayernLB ad attenersi al piano di rientro.

| (198) | Un altro aspetto riguarda lo Sparkassenverband, che era azionista di BayernLB, ma non ha partecipato alle misure di salvataggio del 2008. Sebbene la quota posseduta dallo Sparkassenverband a seguito della non partecipazione al salvataggio sia notevolmente calata, nel frattempo l'associazione si è detta disponibile a erogare contributi supplementari |
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(198)

Un altro aspetto riguarda lo Sparkassenverband, che era azionista di BayernLB, ma non ha partecipato alle misure di salvataggio del 2008. Sebbene la quota posseduta dallo Sparkassenverband a seguito della non partecipazione al salvataggio sia notevolmente calata, nel frattempo l'associazione si è detta disponibile a erogare contributi supplementari

| (199) | Prima di tutto le casse di risparmio (che, come illustrato nel considerando 76, registrano al momento conferimenti taciti singoli), si sono dette disponibili a riprendersi tali conferimenti per un ammontare pari a circa [770-810] milioni di EUR [...], al fine di migliorare la qualità del capitale bancario e garantire che il capitale da loro messo a disposizione possa ancora essere ritenuto parte del coefficiente patrimoniale ABE. In cambio, lo Sparkassenverband verserà altri [810-840] milioni di EUR come capitale proprio, aumentando quindi la propria partecipazione all'interno di BayernLB (70). In questo modo le casse di risparmio non hanno più diritto al pagamento di interessi sicuri, senza ricevere i relativi pagamenti a medio termine di dividendi (per il divieto di cui sopra). |
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(199)

Prima di tutto le casse di risparmio (che, come illustrato nel considerando 76, registrano al momento conferimenti taciti singoli), si sono dette disponibili a riprendersi tali conferimenti per un ammontare pari a circa [770-810] milioni di EUR [...], al fine di migliorare la qualità del capitale bancario e garantire che il capitale da loro messo a disposizione possa ancora essere ritenuto parte del coefficiente patrimoniale ABE. In cambio, lo Sparkassenverband verserà altri [810-840] milioni di EUR come capitale proprio, aumentando quindi la propria partecipazione all'interno di BayernLB (70). In questo modo le casse di risparmio non hanno più diritto al pagamento di interessi sicuri, senza ricevere i relativi pagamenti a medio termine di dividendi (per il divieto di cui sopra).

| (200) | In secondo luogo, lo Sparkassenverband ha dichiarato la propria disponibilità ad acquisire LBS entro la fine del 2012 a un prezzo equo pari a 818,3 milioni di EUR. Nella definizione del prezzo, lo Sparkassenverband — sebbene le casse di risparmio siano il principale canale di distribuzione dei prodotti di LBS — non ha applicato alcuna riduzione, come invece avrebbe probabilmente fatto un investitore privato. |
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(200)

In secondo luogo, lo Sparkassenverband ha dichiarato la propria disponibilità ad acquisire LBS entro la fine del 2012 a un prezzo equo pari a 818,3 milioni di EUR. Nella definizione del prezzo, lo Sparkassenverband — sebbene le casse di risparmio siano il principale canale di distribuzione dei prodotti di LBS — non ha applicato alcuna riduzione, come invece avrebbe probabilmente fatto un investitore privato.

| (201) | A seguito di tutte queste misure, la partecipazione dello Sparkassenverband, dapprima ridotta al 6 %, aumenterebbe in modo considerevole, probabilmente fino al 25 %. |
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(201)

A seguito di tutte queste misure, la partecipazione dello Sparkassenverband, dapprima ridotta al 6 %, aumenterebbe in modo considerevole, probabilmente fino al 25 %.

| (202) | Infine è opportuno sottolineare che la Germania recupererà immediatamente il vantaggio di BayernLB derivante dalla garanzia sui cespiti (copertura del rischio), nella misura in cui questo supera il valore economico reale. La partecipazione della banca e dei suoi azionisti a tale onere si può quindi considerare adeguata e sufficiente a dissipare le perplessità espresse a riguardo nella decisione di avvio del procedimento. |
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(202)

Infine è opportuno sottolineare che la Germania recupererà immediatamente il vantaggio di BayernLB derivante dalla garanzia sui cespiti (copertura del rischio), nella misura in cui questo supera il valore economico reale. La partecipazione della banca e dei suoi azionisti a tale onere si può quindi considerare adeguata e sufficiente a dissipare le perplessità espresse a riguardo nella decisione di avvio del procedimento.

Misure volte a limitare le distorsioni della concorrenza

| (203) | La comunicazione sulla ristrutturazione prevede, in ultima analisi, che il piano di ristrutturazione contenga misure volte a limitare le distorsioni della concorrenza. Tali misure dovrebbero essere concepite su misura per far fronte alle distorsioni della concorrenza sui mercati sui quali opererà la banca beneficiaria degli aiuti in seguito alla ristrutturazione. La natura e la forma di dette misure dipendono da due criteri: anzitutto, l'ammontare dell'aiuto, nonché le condizioni e le circostanze alle quali è stato concesso, e, in secondo luogo, le caratteristiche dei mercati sui quali la banca beneficiaria degli aiuti opererà. Oltre a questo la Commissione deve valutare la portata dell'importo proprio della banca sovvenzionata e la ripartizione degli oneri durante la ristrutturazione. |
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(203)

La comunicazione sulla ristrutturazione prevede, in ultima analisi, che il piano di ristrutturazione contenga misure volte a limitare le distorsioni della concorrenza. Tali misure dovrebbero essere concepite su misura per far fronte alle distorsioni della concorrenza sui mercati sui quali opererà la banca beneficiaria degli aiuti in seguito alla ristrutturazione. La natura e la forma di dette misure dipendono da due criteri: anzitutto, l'ammontare dell'aiuto, nonché le condizioni e le circostanze alle quali è stato concesso, e, in secondo luogo, le caratteristiche dei mercati sui quali la banca beneficiaria degli aiuti opererà. Oltre a questo la Commissione deve valutare la portata dell'importo proprio della banca sovvenzionata e la ripartizione degli oneri durante la ristrutturazione.

| (204) | Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione ha ritenuto insufficienti le misure proposte per limitare le distorsioni della concorrenza. Nel piano di ristrutturazione aggiornato sono previste ulteriori misure atte a limitare tali distorsioni. |
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(204)

Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione ha ritenuto insufficienti le misure proposte per limitare le distorsioni della concorrenza. Nel piano di ristrutturazione aggiornato sono previste ulteriori misure atte a limitare tali distorsioni.

| (205) | L'ammontare dell'aiuto nel caso in esame si aggira attorno a 15,8 miliardi di EUR in capitale ed è composto dalla ricapitalizzazione per un ammontare di 10 miliardi di EUR, dalla copertura del rischio pari a 4,8 miliardi di EUR e dal trasferimento di capitale da BayernLabo verso BayernLB pari a 1 miliardo di EUR. Tale somma non comprende né le garanzie di liquidità di SoFFin pari a circa 15 miliardi di EUR (di cui sono stati utilizzati 5 miliardi di EUR) (71) né le garanzie concesse dall'Austria pari a 2,638 miliardi di EUR, che BayernLB era pronta a mettere a disposizione in HGAA come ulteriori mezzi di finanziamento. L'importo dell'aiuto pari a 15,8 miliardi di EUR rappresenta l'8 % dei cespiti ponderati in base al rischio (198 miliardi di EUR di esposizione al rischio nel 2008) a seguito delle misure. Tale importo aumenta ulteriormente se si considerano le garanzia pari a 2,638 miliardi di EUR, che la banca ha ottenuto dall'Austria, e le garanzie di liquidità di SoFFin pari a 15 miliardi di EUR (di cui 5 miliardi già utilizzati). L'importo dell'aiuto concesso alla banca beneficiaria è stato pertanto consistente. Tali misure di ampio respiro risultano necessarie per limitare le possibili distorsioni della concorrenza, anche se si tiene in considerazione l'adeguatezza del capitale proprio e la partecipazione della banca interessata e dei suoi azionisti agli oneri durante il periodo di ristrutturazione. |
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(205)

L'ammontare dell'aiuto nel caso in esame si aggira attorno a 15,8 miliardi di EUR in capitale ed è composto dalla ricapitalizzazione per un ammontare di 10 miliardi di EUR, dalla copertura del rischio pari a 4,8 miliardi di EUR e dal trasferimento di capitale da BayernLabo verso BayernLB pari a 1 miliardo di EUR. Tale somma non comprende né le garanzie di liquidità di SoFFin pari a circa 15 miliardi di EUR (di cui sono stati utilizzati 5 miliardi di EUR) (71) né le garanzie concesse dall'Austria pari a 2,638 miliardi di EUR, che BayernLB era pronta a mettere a disposizione in HGAA come ulteriori mezzi di finanziamento. L'importo dell'aiuto pari a 15,8 miliardi di EUR rappresenta l'8 % dei cespiti ponderati in base al rischio (198 miliardi di EUR di esposizione al rischio nel 2008) a seguito delle misure. Tale importo aumenta ulteriormente se si considerano le garanzia pari a 2,638 miliardi di EUR, che la banca ha ottenuto dall'Austria, e le garanzie di liquidità di SoFFin pari a 15 miliardi di EUR (di cui 5 miliardi già utilizzati). L'importo dell'aiuto concesso alla banca beneficiaria è stato pertanto consistente. Tali misure di ampio respiro risultano necessarie per limitare le possibili distorsioni della concorrenza, anche se si tiene in considerazione l'adeguatezza del capitale proprio e la partecipazione della banca interessata e dei suoi azionisti agli oneri durante il periodo di ristrutturazione.

| (206) | Il nuovo piano di ristrutturazione prevede pertanto una riduzione molto più consistente del totale di bilancio rispetto al piano di ristrutturazione originario. BayernLB provvederà a ridurre il proprio totale di bilancio in base alle attività registrate alla fine del 2008 del 51 % passando da 421,7 miliardi di EUR a 206 miliardi di EUR (239,4 miliardi di EUR nel 2015). |
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(206)

Il nuovo piano di ristrutturazione prevede pertanto una riduzione molto più consistente del totale di bilancio rispetto al piano di ristrutturazione originario. BayernLB provvederà a ridurre il proprio totale di bilancio in base alle attività registrate alla fine del 2008 del 51 % passando da 421,7 miliardi di EUR a 206 miliardi di EUR (239,4 miliardi di EUR nel 2015).

| (207) | A tal fine, BayernLB è disposta a cedere un numero consistente di imprese controllate/partecipate nazionali ed estere e a ridurre in modo considerevole il proprio portafoglio di partecipazioni. Tali cessioni dovranno essere effettuate entro il [...], ovvero le imprese controllate/partecipate interessate dovranno interrompere le loro nuove attività successivamente al [...]. La tabella 12 fornisce una panoramica delle principali cessioni.

  Tabella 12


  Cessione di partecipazioni significative








  Denominazione | Totale di bilancio, in miliardi di EUR (72) | RWA, in miliardi di EUR (72) |
| --- | --- | --- | --- |
| HGAA | 44,6 | [30–35] |
| MKB | 10,8 | [7–10] |
| SaarLB | 20,6 | [6–9] |
| LB (Suisse) | 1,2 | [0–1] |
| LB Lux | 11,8 | [4–7] |
| LBS | [8–12] | [2–5] |
| GBWAG | 2,1 | [0–2] |

(207)

A tal fine, BayernLB è disposta a cedere un numero consistente di imprese controllate/partecipate nazionali ed estere e a ridurre in modo considerevole il proprio portafoglio di partecipazioni. Tali cessioni dovranno essere effettuate entro il [...], ovvero le imprese controllate/partecipate interessate dovranno interrompere le loro nuove attività successivamente al [...]. La tabella 12 fornisce una panoramica delle principali cessioni.

Tabella 12

Cessione di partecipazioni significative

Denominazione

Totale di bilancio, in miliardi di EUR (72)

RWA, in miliardi di EUR (72)

HGAA

44,6

[30–35]

MKB

10,8

[7–10]

SaarLB

20,6

[6–9]

LB (Suisse)

1,2

[0–1]

LB Lux

11,8

[4–7]

LBS

[8–12]

[2–5]

GBWAG

2,1

[0–2]

| (208) | Le cessioni riguardano tutti gli istituti di credito internazionali della banca. La cessione di HGAA, che già nel 2008 sembrava necessitare di un aiuto alla ristrutturazione, ha contribuito al ripristino della sostenibilità di BayernLB. Tuttavia, anche non considerando HGAA nella valutazione della portata delle misure volte a limitare le distorsioni della concorrenza, la riduzione del totale di bilancio è sempre ancora pari al 45 % (421,7 miliardi di EUR — 44,6 miliardi di EUR = 377,4 miliardi di EUR, a fronte di 206 miliardi di EUR). |
| --- | --- |

(208)

Le cessioni riguardano tutti gli istituti di credito internazionali della banca. La cessione di HGAA, che già nel 2008 sembrava necessitare di un aiuto alla ristrutturazione, ha contribuito al ripristino della sostenibilità di BayernLB. Tuttavia, anche non considerando HGAA nella valutazione della portata delle misure volte a limitare le distorsioni della concorrenza, la riduzione del totale di bilancio è sempre ancora pari al 45 % (421,7 miliardi di EUR — 44,6 miliardi di EUR = 377,4 miliardi di EUR, a fronte di 206 miliardi di EUR).

| (209) | Inoltre, BayernLB provvederà a ridurre il numero delle proprie controllate e dei propri uffici di rappresentanza internazionali di sette unità e a ridimensionare in modo significativo le controllate restanti di Londra, Parigi, New York e Milano. |
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(209)

Inoltre, BayernLB provvederà a ridurre il numero delle proprie controllate e dei propri uffici di rappresentanza internazionali di sette unità e a ridimensionare in modo significativo le controllate restanti di Londra, Parigi, New York e Milano.

| (210) | In considerazione delle distorsioni alla concorrenza causate dall'elevato ammontare degli aiuti corrisposti, a parere della Commissione la riduzione del totale di bilancio della banca di oltre la metà pare nel complesso adeguata. Una tale riduzione corrisponde alla prassi decisionale della Commissione nel caso di altre Landesbanken
   (73). |
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(210)

In considerazione delle distorsioni alla concorrenza causate dall'elevato ammontare degli aiuti corrisposti, a parere della Commissione la riduzione del totale di bilancio della banca di oltre la metà pare nel complesso adeguata. Una tale riduzione corrisponde alla prassi decisionale della Commissione nel caso di altre Landesbanken
   (73).

| (211) | A completamento di queste misure strutturali di ampio respiro, BayernLB ha anche approvato alcune limitazioni per quanto riguarda le proprie scelte. La banca ha accettato l'obbligo di limitare, durante il periodo della ristrutturazione, la remunerazione (fissa e variabile) del personale a un importo massimo di 500 000 EUR, oltre a un divieto sulle acquisizioni e un divieto sulla ripartizione di utili. Le limitazioni alle retribuzioni del personale saranno automaticamente prorogate (sebbene in misura minore rispetto al limite massimo dei salari), fino a quando i conferimenti taciti non siano stati completamente rimborsati e sia stato concluso il recupero, che dovrebbe avvenire non prima del 2019. Con queste misure si crea una struttura per incentivare il rimborso e si impedisce alla banca di acquisire imprese concorrenti, al fine di evitare che gli aiuti contribuiscano a finanziare uno sviluppo non organico di BayernLB. |
| --- | --- |

(211)

A completamento di queste misure strutturali di ampio respiro, BayernLB ha anche approvato alcune limitazioni per quanto riguarda le proprie scelte. La banca ha accettato l'obbligo di limitare, durante il periodo della ristrutturazione, la remunerazione (fissa e variabile) del personale a un importo massimo di 500 000 EUR, oltre a un divieto sulle acquisizioni e un divieto sulla ripartizione di utili. Le limitazioni alle retribuzioni del personale saranno automaticamente prorogate (sebbene in misura minore rispetto al limite massimo dei salari), fino a quando i conferimenti taciti non siano stati completamente rimborsati e sia stato concluso il recupero, che dovrebbe avvenire non prima del 2019. Con queste misure si crea una struttura per incentivare il rimborso e si impedisce alla banca di acquisire imprese concorrenti, al fine di evitare che gli aiuti contribuiscano a finanziare uno sviluppo non organico di BayernLB.

| (212) | Inoltre BayernLB si impegna a limitare in modo considerevole la portata e il volume assoluto delle attività commerciali rimanenti a livello internazionale nei segmenti imprese, finanziamento di progetti e immobiliare, secondo quanto previsto dall'allegato I. In questo modo si liberano capacità sui principali mercati di BayernLB per altri attori. |
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(212)

Inoltre BayernLB si impegna a limitare in modo considerevole la portata e il volume assoluto delle attività commerciali rimanenti a livello internazionale nei segmenti imprese, finanziamento di progetti e immobiliare, secondo quanto previsto dall'allegato I. In questo modo si liberano capacità sui principali mercati di BayernLB per altri attori.

| (213) | Infine la Germania ha accettato che BayernLB si ritiri da segmenti come il finanziamento al settore navale e aereo. Anche i finanziamenti del settore pubblico fuori dai confini della Baviera vengono bloccati. |
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(213)

Infine la Germania ha accettato che BayernLB si ritiri da segmenti come il finanziamento al settore navale e aereo. Anche i finanziamenti del settore pubblico fuori dai confini della Baviera vengono bloccati.

| (214) | In considerazione di tale varietà di misure, e partendo dall'assunto che il capitale proprio e la ripartizione degli oneri siano adeguate, la Commissione ritiene che siano state prese sufficienti misure atte a evitare possibili distorsioni della concorrenza, nonostante l'elevato ammontare degli aiuti erogati in favore di BayernLB. |
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(214)

In considerazione di tale varietà di misure, e partendo dall'assunto che il capitale proprio e la ripartizione degli oneri siano adeguate, la Commissione ritiene che siano state prese sufficienti misure atte a evitare possibili distorsioni della concorrenza, nonostante l'elevato ammontare degli aiuti erogati in favore di BayernLB.

Esecuzione e controllo

| (215) | Ai sensi della sezione 5 della comunicazione sulla ristrutturazione è necessario trasmettere su base regolare alla Commissione relazioni atte a dimostrare la corretta esecuzione del piano di ristrutturazione. La prima relazione deve essere presentata al più tardi dopo sei mesi dall'approvazione del piano di ristrutturazione. A tale scopo la Germania deve nominare un fiduciario e presentare due volte all'anno una relazione di sorveglianza. |
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(215)

Ai sensi della sezione 5 della comunicazione sulla ristrutturazione è necessario trasmettere su base regolare alla Commissione relazioni atte a dimostrare la corretta esecuzione del piano di ristrutturazione. La prima relazione deve essere presentata al più tardi dopo sei mesi dall'approvazione del piano di ristrutturazione. A tale scopo la Germania deve nominare un fiduciario e presentare due volte all'anno una relazione di sorveglianza.

| (216) | I singoli rimborsi richiedono l'approvazione dell'autorità tedesca di sorveglianza BaFin. Nel caso in cui la banca non raggiunga gli obiettivi stabiliti nel piano di rimborso, la Germania è tenuta a sottoporre alla Commissione un piano di ristrutturazione emendato ai sensi dell'allegato II, punto 4. Nell'ipotesi di una nuova notifica, sono essenzialmente necessarie ulteriori misure per limitare le distorsioni della concorrenza. |
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(216)

I singoli rimborsi richiedono l'approvazione dell'autorità tedesca di sorveglianza BaFin. Nel caso in cui la banca non raggiunga gli obiettivi stabiliti nel piano di rimborso, la Germania è tenuta a sottoporre alla Commissione un piano di ristrutturazione emendato ai sensi dell'allegato II, punto 4. Nell'ipotesi di una nuova notifica, sono essenzialmente necessarie ulteriori misure per limitare le distorsioni della concorrenza.

| (217) | La Commissione riconosce che con l'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio secondo l'allegato I, punto 33, si garantirà che BayernLB possa rimborsare nel 2017 la quota rimanente dei conferimenti taciti. La Commissione ha basato la propria valutazione sulla riduzione delle posizioni di rischio promessa per i singoli segmenti all'interno delle fasce previste dall'allegato I, punto 33, oltre che sulle sue ripercussioni in ciascun ambito di attività. Nel caso in cui BayernLB si accorgesse durante l'esecuzione del piano di nuovi sviluppi per quanto riguarda le norme sulla sorveglianza o a livello macroeconomico, che abbiano implicazioni sulle suddette fasce, la Germania è tenuta a comunicare alla Commissione tali deviazioni, tranne quando la deviazione dalla riduzione riguardo a un dato segmento nel 2017 non supera il [10-15] % massimo e se la riduzione globale resta conforme all'importo globale stabilito nel quadro dell'allegato I, punto 33 e non influisce sulla sostenibilità prevista dal piano di ristrutturazione di BayernLB. Nell'ipotesi di una nuova notifica, la Commissione deve verificare le modifiche contribuiscono a ottimizzare l'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali, minimizzando al contempo gli effetti secondari negativi, in modo da non influire sulla sostenibilità della banca. |
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(217)

La Commissione riconosce che con l'ulteriore riduzione delle posizioni di rischio secondo l'allegato I, punto 33, si garantirà che BayernLB possa rimborsare nel 2017 la quota rimanente dei conferimenti taciti. La Commissione ha basato la propria valutazione sulla riduzione delle posizioni di rischio promessa per i singoli segmenti all'interno delle fasce previste dall'allegato I, punto 33, oltre che sulle sue ripercussioni in ciascun ambito di attività. Nel caso in cui BayernLB si accorgesse durante l'esecuzione del piano di nuovi sviluppi per quanto riguarda le norme sulla sorveglianza o a livello macroeconomico, che abbiano implicazioni sulle suddette fasce, la Germania è tenuta a comunicare alla Commissione tali deviazioni, tranne quando la deviazione dalla riduzione riguardo a un dato segmento nel 2017 non supera il [10-15] % massimo e se la riduzione globale resta conforme all'importo globale stabilito nel quadro dell'allegato I, punto 33 e non influisce sulla sostenibilità prevista dal piano di ristrutturazione di BayernLB. Nell'ipotesi di una nuova notifica, la Commissione deve verificare le modifiche contribuiscono a ottimizzare l'effetto di alleggerimento dei requisiti patrimoniali, minimizzando al contempo gli effetti secondari negativi, in modo da non influire sulla sostenibilità della banca.

Conclusione in materia di ristrutturazione

| (218) | Alla luce delle previsioni della banca e tenendo conto dei nuovi requisiti in materia di sorveglianza, che prevedono una disponibilità di capitale superiore al 9 % come capitale di base e una riserva di capitale proprio, oltre che delle regole di Basilea III, le misure di ristrutturazione compreso gli impegni della Germania paiono adatte a ripristinare la sostenibilità a lungo termine di BayernLB; inoltre esse creano un equilibrio per quanto riguarda le possibili distorsioni della concorrenza create dagli aiuti. A condizione che una parte degli aiuti sia rimborsato e che sia stabilito un recupero, il piano di ristrutturazione garantisce inoltre che gli aiuti siano limitati al minimo e che la banca immetta capitale proprio in quantità adeguata. A condizione che l'obbligo di rimborso previsto dall'allegato II sia rispettato, si può quindi ritenere che gli aiuti alla ristrutturazione siano compatibili col mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b, del TFUE. |
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(218)

Alla luce delle previsioni della banca e tenendo conto dei nuovi requisiti in materia di sorveglianza, che prevedono una disponibilità di capitale superiore al 9 % come capitale di base e una riserva di capitale proprio, oltre che delle regole di Basilea III, le misure di ristrutturazione compreso gli impegni della Germania paiono adatte a ripristinare la sostenibilità a lungo termine di BayernLB; inoltre esse creano un equilibrio per quanto riguarda le possibili distorsioni della concorrenza create dagli aiuti. A condizione che una parte degli aiuti sia rimborsato e che sia stabilito un recupero, il piano di ristrutturazione garantisce inoltre che gli aiuti siano limitati al minimo e che la banca immetta capitale proprio in quantità adeguata. A condizione che l'obbligo di rimborso previsto dall'allegato II sia rispettato, si può quindi ritenere che gli aiuti alla ristrutturazione siano compatibili col mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b, del TFUE.

6.   VANTAGGI PER LO SPARKASSENVERBAND

| (219) | Anche le preoccupazioni della Commissione secondo cui lo Sparkassenverband non abbia sufficientemente partecipato alla ripartizione degli oneri e abbia tratto vantaggio dalla misura di salvataggio sono dissipate. Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione faceva presente che nel corso della procedura ufficiale di esame avrebbe probabilmente effettuato accertamenti sulla correttezza della valutazione di BayernLB e quindi sul calcolo delle quote rimanenti dello Sparkassenverband. Inoltre la Commissione ha inviato alla Germania un richiesta di informazioni riguardo al contributo dello Sparkassenverband al salvataggio. A seguito della trasformazione dei conferimenti taciti delle casse di risparmio col conseguente apporto di capitale attraverso lo Sparkassenverband, la cui partecipazione andrà quindi ad aumentare, si è raggiunta un'adeguata ripartizione degli oneri. Inoltre la Commissione non ha riscontrato alcuna irregolarità nella valutazione della banca, che ha costituito la base per l'assegnazione di partecipazioni nel 2008. Non pare quindi esservi alcun motivo per approfondire ulteriormente tali perplessità riguardo allo Sparkassenverband. |
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(219)

Anche le preoccupazioni della Commissione secondo cui lo Sparkassenverband non abbia sufficientemente partecipato alla ripartizione degli oneri e abbia tratto vantaggio dalla misura di salvataggio sono dissipate. Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione faceva presente che nel corso della procedura ufficiale di esame avrebbe probabilmente effettuato accertamenti sulla correttezza della valutazione di BayernLB e quindi sul calcolo delle quote rimanenti dello Sparkassenverband. Inoltre la Commissione ha inviato alla Germania un richiesta di informazioni riguardo al contributo dello Sparkassenverband al salvataggio. A seguito della trasformazione dei conferimenti taciti delle casse di risparmio col conseguente apporto di capitale attraverso lo Sparkassenverband, la cui partecipazione andrà quindi ad aumentare, si è raggiunta un'adeguata ripartizione degli oneri. Inoltre la Commissione non ha riscontrato alcuna irregolarità nella valutazione della banca, che ha costituito la base per l'assegnazione di partecipazioni nel 2008. Non pare quindi esservi alcun motivo per approfondire ulteriormente tali perplessità riguardo allo Sparkassenverband.

CONCLUSIONI

| (220) | In considerazione dell'approvazione concessa dalla Germania al piano di ristrutturazione e degli obblighi stabiliti nell'allegato II per quanto riguarda il rimborso di una parte degli aiuti e il recupero, la Commissione giunge alla conclusione che la copertura del rischio è in linea con la sezione 5 della comunicazione sulle attività deteriorate, che gli aiuti per la ristrutturazione sono ridotti al minimo indispensabile, le distorsioni della concorrenza sufficientemente limitate, e che il piano di ristrutturazione presentato risulta dunque adatto a ripristinare la sostenibilità a lungo termine di BayernLB. L'aiuto alla ristrutturazione è pertanto compatibile con il mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE, |
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(220)

In considerazione dell'approvazione concessa dalla Germania al piano di ristrutturazione e degli obblighi stabiliti nell'allegato II per quanto riguarda il rimborso di una parte degli aiuti e il recupero, la Commissione giunge alla conclusione che la copertura del rischio è in linea con la sezione 5 della comunicazione sulle attività deteriorate, che gli aiuti per la ristrutturazione sono ridotti al minimo indispensabile, le distorsioni della concorrenza sufficientemente limitate, e che il piano di ristrutturazione presentato risulta dunque adatto a ripristinare la sostenibilità a lungo termine di BayernLB. L'aiuto alla ristrutturazione è pertanto compatibile con il mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera b), del TFUE,

HA ADOTTATO LA PRESENTE DECISIONE:

Articolo 1

La decisione del 25 luglio 2012 relativa all'aiuto di Stato SA.28487 (C 16/09 ex N 254/09) concesso da Germania e Austria a favore di Bayerische Landesbank è abrogata.

Articolo 2

1.   Le seguenti misure costituiscono aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE:

| a) | la ricapitalizzazione di Bayerische Landesbank per un importo pari a 10 miliardi di EUR da parte dello Stato libero di Baviera, |
| --- | --- |

a)

la ricapitalizzazione di Bayerische Landesbank per un importo pari a 10 miliardi di EUR da parte dello Stato libero di Baviera,

| b) | la garanzia second loss concessa a Bayerische Landesbank dallo Stato libero di Baviera sotto forma di copertura del rischio per un importo pari a 4,8 miliardi di EUR, |
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b)

la garanzia second loss concessa a Bayerische Landesbank dallo Stato libero di Baviera sotto forma di copertura del rischio per un importo pari a 4,8 miliardi di EUR,

| c) | le garanzie di liquidità concesse a Bayerische Landesbank dalla Germania per un ammontare di 15 miliardi di EUR, |
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c)

le garanzie di liquidità concesse a Bayerische Landesbank dalla Germania per un ammontare di 15 miliardi di EUR,

| d) | la garanzia concessa a Bayerische Landesbank dall'Austria per il finanziamento di un importo pari a 2,638 miliardi di EUR, e |
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d)

la garanzia concessa a Bayerische Landesbank dall'Austria per il finanziamento di un importo pari a 2,638 miliardi di EUR, e

| e) | il trasferimento di capitale dello Stato libero di Baviera presso Bayerische Landesbodenkreditanstalt a Bayerische Landesbank per un importo pari a 1 miliardo di EUR. |
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e)

il trasferimento di capitale dello Stato libero di Baviera presso Bayerische Landesbodenkreditanstalt a Bayerische Landesbank per un importo pari a 1 miliardo di EUR.

2.   Le misure di aiuto di Stato di cui al paragrafo 1 sono compatibili con il mercato interno in considerazione degli impegni esposti negli allegati I e III e alle condizioni di cui all'allegato II.

Articolo 3

La Germania garantisce che il piano di ristrutturazione presentato il 6 giugno 2012 e integrato il 12 giugno 2012, compresi gli impegni di cui agli allegati I e III e le condizioni di cui all'allegato II, venga integralmente eseguito entro i termini stabiliti nei suddetti allegati.

Articolo 4

La Germania informa la Commissione, entro due mesi a decorrere dalla notifica della presente decisione, in merito alle misure adottate per conformarvisi.

Articolo 5

La Repubblica federale di Germania e la Repubblica d'Austria sono destinatarie della presente decisione.

Fatto a Bruxelles, il 5 febbraio 2013

Per la Commissione

Joaquín ALMUNIA

Vicepresidente

---

(1)  GU C 134 del 13.6.2009, pag. 31; GU C 85 del 31.3.2010, pag. 21; GU C 266 dell'1.10.2010, pag. 5.

1

(2)  A decorrere dal 1o dicembre 2009, gli articoli 87 e 88 del trattato CE sono divenuti rispettivamente gli articoli 107 e 108 del trattato sul funzionamento dell'Unione europea (TFUE) ma non sono cambiati nella sostanza. Ai fini della presente decisione, i riferimenti agli articoli 107 e 108 del TFUE vanno intesi, ove opportuno, come riferimenti rispettivamente agli articoli 87 e 88 del trattato CE.

2

o

(3)  Decisione della Commissione del 18 dicembre 2008 relativa all'aiuto di Stato N 615/08, BayernLB (GU C 80 del 3.4.2009, pag. 4).

3

(4)  Decisione della Commissione del 9 dicembre 2008 relativa all'aiuto di Stato N 557/08, Disposizioni in materia di aiuti di Stato — Misure ai sensi della legge per la stabilità dei mercati finanziari e il rafforzamento del mercato interbancario per gli istituti di credito e le compagnie assicurative (GU C 3 dell'8.1.2009, pag. 2). Successivamente prorogata al 30 giugno 2011 tramite decisione della Commissione del 16 dicembre 2010 relativa all'aiuto di Stato SA.32018 (2010/N) (GU C 20 del 21.1.2011, pag. 3).

4

(5)  Aiuto di Stato C 16/09 (GU C 134 del 13.6.2009, pag. 31).

5

(6)  Gli effetti dell'aiuto a favore di HGAA sulla banca saranno oggetto di una decisione a parte.

6

(7)  GU C 85 del 31.3.2010, pag. 21.

7

(8)  GU C 266 dell'1.10.2010, pag. 5.

8

(9)  In appresso SA.32554 (09/C) — Aiuto alla ristrutturazione per Hypo Group Alpe Adria.

9

(10)  Basilea III è uno schema di regolamentazione internazionale per le banche; si tratta di un pacchetto di riforme completo del Comitato di Basilea per la sorveglianza bancaria che ha lo scopo di rafforzare la regolamentazione, la sorveglianza e la gestione del rischio nel settore bancario.

10

(11)  Proposta di regolamento del Parlamento europeo e del Consiglio relativo ai requisiti prudenziali per gli enti creditizi e le imprese di investimento [COM(2011) 452 definitivo]. In data 20 luglio 2011 la Commissione ha approvato un pacchetto legislativo volto a rafforzare la regolamentazione del settore bancario. Con questo pacchetto (cosiddetto «pacchetto CRD IV») le direttive sui requisiti patrimoniali attuali [ovvero, la direttiva 2006/48/CE del Parlamento europeo e del Consiglio, del 14 giugno 2006, relativa all'accesso all'attività degli enti creditizi ed al suo esercizio (GU L 177 del 30.6.2006, pag. 1) e la direttiva 2006/49/CE del Parlamento europeo e del Consiglio, del 14 giugno 2006, relativa all'adeguatezza patrimoniale delle imprese di investimento e degli enti creditizi (GU L 177 del 30.6.2006, pag. 201)] vengono sostituite da una direttiva e dal suddetto regolamento.

11

(12)  Una descrizione dettagliata è riportata nella decisione di avvio del procedimento a pag. 2.

12

(13)  Prima delle misure di salvataggio del 2008 lo Stato libero di Baviera e lo Sparkassenverband detenevano entrambe il 50 % del capitale.

13

(14)  BayernLB utilizza il concetto di «posizioni di rischio» con lo stesso significato impiegato dall'autorità di vigilanza per il calcolo delle quote capitale. Nell'ambito della prova di stress condotta nel dicembre 2011, l'Autorità bancaria europea (ABE) ha impiegato il concetto di attività ponderate per il rischio (risk-weighted assets, RWA) nel riferirsi alle posizioni di rischio di BayernLB. Ai fini della presente decisione, la Commissione utilizza anche la sigla RWA per indicare le posizioni di rischio.

14

risk-weighted assets

(15)  Segreto d'affari

15

(16)  Decisione 2006/739/CE della Commissione, del 20 ottobre 2004, relativa all'aiuto di Stato al quale la Germania ha dato esecuzione in favore di Bayerische Landesbank — Girozentrale (GU L 307 del 7.11.2006, pag. 81).

16

(17)  La decisione sul salvataggio riporta una descrizione dettagliata del conferimento di capitale (considerando 13 ss.)

17

(18)  Nella valutazione sul valore di BayernLB al 18 dicembre 2008, presentata da Ernst & Young in data 14 gennaio 2010 la partecipazione al capitale delle casse di risparmio è stata quantificata a una quota inferiore al [5 %]. In merito al procedimento in materia di aiuti di Stato attualmente pendente non è stata adottata alcuna decisione formale relativamente alla partecipazione dello Sparkassenverband.

18

(19)  La decisione sul salvataggio riporta una descrizione dettagliata della copertura del rischio (considerando 20 ss.)

19

(20)  Come spiegato al considerando 23 della decisione sul salvataggio, la cessione era programmata in modo tale da ridurre il portafoglio al di sotto di 4-6 miliardi di EUR nell'arco di sei anni dalla prestazione della copertura. Secondo quanto indicato nella notifica, il portafoglio restante dovrebbe essere infine ceduto sul mercato d'intesa con il garante. Le autorità bavaresi e la banca hanno pertanto ipotizzato che la durata della garanzia non sia presumibilmente superiore a sei anni.

20

(21)  Si tratta del modello di simulazione basato sul metodo Monte Carlo per il calcolo delle perdite attese per le tranche di un determinato portafoglio statico di attività. Viene impiegato dagli analisti di rating del Servizio Investitori di Moody's per calcolare CDO statici sintetici. Modelli e metodi simili sono stati impiegati per la valutazione delle perdite attese per altre misure a favore di attività deteriorate.

21

(22)  Cfr. decisione della Commissione del 27 ottobre 2008 relativa all'aiuto di Stato N 512/08, sulle misure di sostegno alle istituzioni finanziarie in Germania, sostituita dalla decisione della Commissione del 12 dicembre 2008 relativa all'aiuto di Stato N 625/08, sulle misure di sostegno alle istituzioni finanziarie in Germania, prorogata dalla decisione della Commissione del 22 giugno 2009 relativa all'aiuto di Stato N 330/09 (GU C 160 del 14.7.2009, pag. 4) e dalla decisione della Commissione del 23 giugno 2010 relativa all'aiuto di Stato N 222/10 (GU C 178 del 3.7.2010, pag. 1), riattivata dalla decisione della Commissione del 5 marzo 2012 relativa all'aiuto di Stato SA.34345 (12/N) (GU C 108 del 14.4.2012, pag. 2), da ultimo prorogata dalla decisione della Commissione del 29 giugno 2012 relativa all'aiuto di Stato SA.34897 (12/N), non ancora pubblicata.

22

, sulle misure di sostegno alle istituzioni finanziarie in Germania,

ulle misure di sostegno alle istituzioni finanziarie in Germania

(23)  Questa forma di capitale non attribuisce diritto di voto.

23

(24)  Cfr. nota 4.

24

(25)  Tale misura e le misure di accompagnamento sono state autorizzate dalla Commissione in data 23 dicembre 2009 (cfr. nota 7).

25

(26)  Il salvataggio di HGAA da parte della Repubblica d'Austria alle condizioni indicate ha comportato la necessità per BayernLB di svalutare l'intero valore contabile di HGAA pari a 2,3 miliardi di EUR e rinunciare a crediti relativi a finanziamenti già in essere del valore di 825 milioni di EUR.

26

(27)  La definizione di piccole e medie imprese (PMI) dell'UE non coincide esattamente con il concetto di piccole e medie imprese utilizzato in Germania; ai fini della presente decisione, il concetto tedesco di piccole e medie imprese comprende imprese con fatturato fino a 1 miliardo di EUR.

27

(28)  Una spiegazione del concetto di clienti con «connessioni con la Germania» è riportata all'allegato I, punto 6.

28

(29)  In particolare, alla luce dei prelievi a carico delle banche da poco introdotti, non calcolati sulla base dei guadagni, e della legge di sostituzione dei crediti in valuta estera, entrambi oggetto di numerosi reclami pervenuti alla Commissione.

29

(30)  Dato che BayernLB ha registrato perdite negli anni passati, i conferimenti taciti delle casse di risparmio a copertura di queste perdite sono stati svalutati contabilmente con una riduzione del loro valore nominale da [770-810] milioni di EUR a [700-750] milioni di EUR.

30

(31)  In alternativa, i conferimenti taciti possono essere altresì tramutati in fondi propri, senza che vi sia bisogno di rimborsare inizialmente il capitale ed effettuare una ricapitalizzazione successiva.

31

(32)  Per completezza, è opportuno indicare in questo contesto che gli adeguamenti hanno altresì prodotto due effetti positivi, da un lato attraverso l'aggiornamento degli effetti attesi di Basilea III ([...] EUR) e dall'altro attraverso l'aggiornamento della pianificazione della Restructuring Unit ([...] milioni di EUR).

32

(33)  La base dei calcoli del rendimento del capitale (return on equity, RoE) utilizzata da BayernLB è un coefficiente patrimoniale del 10 %.

33

return on equity,

(34)  compresa MKB, la cui cessione è prevista al più tardi il [...]; [...] non considerando le capacità di MKB in termini di dipendenti.

34

(35)  Per i calcoli del RoE, BayernLB ipotizza un capitale di base ABE come valore indicativo dei fondi propri e un coefficiente patrimoniale di base ABE del 10 %. L'adozione di un coefficiente patrimoniale di base ABE del 10 % non ha effetti distorsivi sull'analisi comparativa della redditività.

35

(36)  I valori di questa riga si riferiscono all'intero gruppo BayernLB e riguardano anche settori non riportati separatamente nelle righe soprastanti.

36

(37)  Debiti soggetti a obbligo di garanzia.

37

(38)  MKB ha concesso a clienti privati mutui in valuta estera in CHF ed EUR per l'acquisto di immobili a uso residenziale. Il franco svizzero si è tuttavia fortemente rivalutato nel corso del tempo, al punto che le spese per il pagamento dei debiti in valuta estera hanno ampiamente superato il vantaggio di un credito concesso a un tasso di interesse notevolmente inferiore rispetto alla valuta nazionale. Per ridurre gli oneri a carico del mutuatario, a settembre il parlamento ungherese ha approvato la cosiddetta legge di rimborso dei crediti in valuta estera, che ha concesso a soggetti privati il diritto di rimborsare i propri credi in valuta estera a un tasso di cambio ben al di sotto di quello di mercato.

38

(39)  In qualità di istituto di credito agevolato di BayernLB, BayernLabo concede prestiti sovvenzionati con fondi pubblici.

39

(40)  Per calcolare il RoE BayernLB ipotizza un coefficiente patrimoniale di base del 10 % e un capitale di base prudenziale come valore indicativo dei fondi propri (equity).

40

(41)  Per i calcoli del RoE, BayernLB ipotizza un coefficiente patrimoniale di base del 10 % e un capitale di base prudenziale come valore indicativo dei fondi propri (equity).

41

(42)  Compresi i pagamenti a titolo di recupero con effetto retroattivo dal 2010.

42

(43)  Compresi i pagamenti a titolo di recupero con effetto retroattivo dal 2010.

43

(44)  Cfr. nota 3.

44

(45)  Cfr. decisione 2009/775/CE, del 21 ottobre 2008, relativa all'aiuto di Stato C 10/08 (ex NN 7/08) concesso dalla Repubblica federale di Germania per la ristrutturazione di IKB Deutsche Industriebank AG (GU L 278 del 23.10.2009, pag. 32, considerando 77); decisione della Commissione del 18 novembre 2009 relativa all'aiuto di Stato N 428/09, Lloyds (GU C 46 del 24.2.2010, pag. 2); decisione della Commissione del 20 maggio 2010 relativa all'aiuto di Stato N 256/09, Ethias (GU C 252 del 18.6.2010, pag. 5); decisione della Commissione del 4 novembre 2009 relativa all'aiuto di Stato C 32/09, Sparkasse KölnBonn (GU C 2 del 6.1.2010, pag. 1).

45

Lloyds

Ethias

Sparkasse KölnBonn

(46)  GU C 72 del 26.3.2009, pag. 1.

46

(47)  Cfr. sentenza nella causa C-334/07 P, Commissione/Stato libero della Sassonia (Raccolta 2008, pag. I-9465, punto 53), nella quale la Corte ha confermato che una misura annunciata deve essere valutata secondo le regole in vigore al momento della decisione.

47

Commissione/Stato libero della Sassonia

(48)  Cfr. decisione 2010/606/UE della Commissione, del 26 febbraio 2010, relativa all'aiuto di Stato C 9/09 (ex NN 49/08, NN 50/08 e NN 45/08) al quale il Regno del Belgio, la Repubblica francese e il Granducato di Lussemburgo hanno dato esecuzione a favore di Dexia SA (GU L 274 del 19.10.2010, pag. 54, considerando 153); decisione della Commissione del 20 settembre 2011 relativa all'aiuto di Stato C 29/09, HSH, non ancora pubblicata, considerando 155.

48

HSH

(49)  60 % del valore nominale, cfr. considerando 26 della decisione di avvio del procedimento.

49

(50)  Cfr. nota 21.

50

(51)  In questo contesto, le autorità tedesche hanno rivendicato che l'obiettivo è sempre consistito nella ristrutturazione di HGAA, anche nel caso in cui l'Austria non fosse intervenuta.

51

(52)  Cfr. nota 15.

52

(53)  GU C 356 del 6.12.2011, pag. 7.

53

(54)  Cfr. allegato I punto 3.

54

(55)  Cfr. considerando 52 e 71.

55

(56)  Cfr. ad esempio la decisione 2010/395/UE della Commissione, del 15 dicembre 2009, relativa all'aiuto di Stato C 17/09 (ex N 265/09) eseguito dalla Germania a favore della ristrutturazione della Landesbank Baden-Württemberg (GU L 188 del 21.7.2010, pag. 1).

56

(57)  Cfr. decisione LBBW, considerando 64 e 65. Secondo le disposizioni vigenti, il capitale proprio obbligatorio deve consistere almeno per il 50 % in capitale di classe 1. In altri termini, i fondi propri soddisfano i requisiti prudenziali obbligatori se sono composti almeno per il 50 % da capitale di classe 1 e al massimo per il 50 % da capitale di classe 2. Poiché in seguito alla raccomandazione della Banca centrale europea del 20 novembre 2008 relativa alle misure di ricapitalizzazione vi è una differenza dell'1,5 % tra il prezzo per il capitale di classe 1 e il prezzo per il capitale di classe 2, una riduzione della remunerazione del capitale di classe 2 di 150 punti base è considerata adeguata. Se in linea con la comunicazione sulla ricapitalizzazione una remunerazione del 7 % per il capitale di classe 1 senza iniezioni di liquidità è considerata adeguata, il capitale di classe 2 va remunerato al 5,5 %. La media dei due tassi è pari al 6,25 %.

57

(58)  GU C 195 del 19.8.2009, pag. 9.

58

(59)  Ad esempio, Commerzbank AG, Landesbank Baden-Württemberg (LBBW), HSH Nordbank AG e NordLB.

59

(60)  BayernLB ha ad esempio costituto una controllata a Düsseldorf nel 2011.

60

(61)  Il RoE riportato alla tabella 4 è stato calcolato sulla base di una quota capitale del 10 %, che non sarà tuttavia raggiunta in caso di mancato rimborso del capitale da parte di BayernLB. Non rappresenta pertanto in modo corretto il valore conseguibile del RoE in assenza di rimborso.

61

(62)  Cfr. tabella 4.

62

(63)  Cfr. tabella 1.

63

(64)  Cfr., ad esempio, la decisione 2012/477/UE.

64

(65)  Decisione 2010/395/UE nella quale lo Stato membro si impegna a far sì che la banca aspiri a un RoE al netto delle imposte compreso almeno tra il 10 e il 12 %; decisione 2012/477/UE, nella quale la banca è tenuta a raggiungere nel 2014 un RoE del 6,9 %; decisione della Commissione del 25 luglio 2012 relativa alla causa SA.34381 (2012/N), NordLB, che prevede l'obbligo per la banca di raggiungere nel 2016 un RoE del 7,3 %, non ancora pubblicata.

65

NordLB

(66)  Cfr. punto 11 della comunicazione sulla ristrutturazione.

66

(67)  Decisione SA.34381 (2012/N).

67

(68)  Cfr. decisione della Commissione del 30 marzo 2012 relativa all'aiuto di Stato SA.34539 (2012/N), Commerzbank, non ancora pubblicata.

68

Commerzbank

(69)  Cfr. nota 44.

69

(70)  In alternativa, i conferimenti taciti possono essere altresì tramutati in fondi propri, senza che vi sia bisogno di rimborsare inizialmente il capitale ed effettuare una ricapitalizzazione successiva.

70

(71)  Cfr. considerando 44.

71

(72)  Valori riferiti al 2008.

72

(73)  Decisione 2012/477/UE nell'ambito della quale non si è condotto un recupero completo, ma si è ridotto il totale di bilancio del 60 %.

73

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ALLEGATO I

A.   IMPEGNI GENERALI

| 1. | [Fase di ristrutturazione] La fase di ristrutturazione termina il 31 dicembre 2015. I seguenti impegni vengono attuati durante la fase di ristrutturazione, salvo altrimenti disposto. Nella misura in cui il rimborso avvenisse secondo i punti 2 e 3 dell'allegato II solo successivamente a tale data, valgono i punti 4, 6–8, 18–22, 24, 25, 27 e 28 del presente allegato I fino a quando la banca non abbia adempiuto completamente ai propri obblighi di pagamento, al massimo comunque entro il 31 dicembre 2018. |
| --- | --- |

1.

[Fase di ristrutturazione] La fase di ristrutturazione termina il 31 dicembre 2015. I seguenti impegni vengono attuati durante la fase di ristrutturazione, salvo altrimenti disposto. Nella misura in cui il rimborso avvenisse secondo i punti 2 e 3 dell'allegato II solo successivamente a tale data, valgono i punti 4, 6–8, 18–22, 24, 25, 27 e 28 del presente allegato I fino a quando la banca non abbia adempiuto completamente ai propri obblighi di pagamento, al massimo comunque entro il 31 dicembre 2018.

| 2. | [Trustee] L'applicazione completa e corretta di tutti gli impegni e gli obblighi previsti nel presente catalogo deve essere verificata su base continuativa e in modo completo e dettagliato da un fiduciario responsabile della sorveglianza (monitoring trustee), sufficientemente qualificato e indipendente da BayernLB. La nomina e i compiti del fiduciario di controllo sono disciplinati da un accordo a parte. |
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2.

[Trustee] L'applicazione completa e corretta di tutti gli impegni e gli obblighi previsti nel presente catalogo deve essere verificata su base continuativa e in modo completo e dettagliato da un fiduciario responsabile della sorveglianza (monitoring trustee), sufficientemente qualificato e indipendente da BayernLB. La nomina e i compiti del fiduciario di controllo sono disciplinati da un accordo a parte.

| 3. | [Attività essenziale e Restructuring Unit] BayernLB ha allestito una Restructuring unit interna che da un lato è responsabile di determinati portafogli di dismissione, mentre dall'altro controlla le ulteriori misure di dismissione dei vari ambiti di attività e delle controllate a livello di gruppo. La Restructuring Unit è distinta a livello funzionale e organizzativo dagli ambiti di attività in corso della banca principale e delle imprese controllate/partecipate (di seguito definite complessivamente: «attività principale») e sarà iscritta come segmento indipendente. |
| --- | --- |

3.

[Attività essenziale e Restructuring Unit] BayernLB ha allestito una Restructuring unit interna che da un lato è responsabile di determinati portafogli di dismissione, mentre dall'altro controlla le ulteriori misure di dismissione dei vari ambiti di attività e delle controllate a livello di gruppo. La Restructuring Unit è distinta a livello funzionale e organizzativo dagli ambiti di attività in corso della banca principale e delle imprese controllate/partecipate (di seguito definite complessivamente: «attività principale») e sarà iscritta come segmento indipendente.

B.   RIDUZIONE DEL TOTALE DI BILANCIO/LIMITAZIONE DELLE ATTIVITÀ

| 4. | [Riduzione del totale di bilancio — gruppo] BayernLB si impegna a ridurre l'importo dell'attivo di bilancio attraverso la chiusura di attività all'estero, il trasferimento di partecipazioni e la limitazione delle attività commerciali entro il 31 dicembre 2015 a circa 239,4 (1) miliardi di EUR complessivamente (2). Al fine di garantire lo svolgimento scorrevole del monitoraggio, le variazioni del tasso di cambio EUR/USD sono ritenute trascurabili, a condizione che non scendano al di sotto dei seguenti tassi: [1,05-1,25] per il 2012, [1,05-1,25] per il 2013, [1,05-1,25] per il 2014 o [1,05-1,25] per il 2015 (3). Nel caso in cui il tasso EUR/USD scenda al di sotto di tale livello, la banca, dopo avere informato il fiduciario di controllo, ha facoltà di adeguare il totale di bilancio in modo da tenerne pienamente conto nel calcolo della differenza rispetto al piano previsto, sempre che la Commissione non obietti a tale adeguamento presentando una motivazione scritta. |
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4.

[Riduzione del totale di bilancio — gruppo] BayernLB si impegna a ridurre l'importo dell'attivo di bilancio attraverso la chiusura di attività all'estero, il trasferimento di partecipazioni e la limitazione delle attività commerciali entro il 31 dicembre 2015 a circa 239,4 (1) miliardi di EUR complessivamente (2). Al fine di garantire lo svolgimento scorrevole del monitoraggio, le variazioni del tasso di cambio EUR/USD sono ritenute trascurabili, a condizione che non scendano al di sotto dei seguenti tassi: [1,05-1,25] per il 2012, [1,05-1,25] per il 2013, [1,05-1,25] per il 2014 o [1,05-1,25] per il 2015 (3). Nel caso in cui il tasso EUR/USD scenda al di sotto di tale livello, la banca, dopo avere informato il fiduciario di controllo, ha facoltà di adeguare il totale di bilancio in modo da tenerne pienamente conto nel calcolo della differenza rispetto al piano previsto, sempre che la Commissione non obietti a tale adeguamento presentando una motivazione scritta.

| 5. | [Riduzione del totale di bilancio della Restructuring Unit] L'importo dell'attivo di bilancio della Restructuring Unit deve essere ridotto entro il 31 dicembre 2015 a circa [7,5-10] miliardi di EUR. Fatte salve le disposizioni del punto 4, eventuali superamenti di tale importo a causa di variazioni del tasso di cambio EUR/USD rispetto a quanto previsto al punto 4, seconda frase, sono ininfluenti. |
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5.

[Riduzione del totale di bilancio della Restructuring Unit] L'importo dell'attivo di bilancio della Restructuring Unit deve essere ridotto entro il 31 dicembre 2015 a circa [7,5-10] miliardi di EUR. Fatte salve le disposizioni del punto 4, eventuali superamenti di tale importo a causa di variazioni del tasso di cambio EUR/USD rispetto a quanto previsto al punto 4, seconda frase, sono ininfluenti.

| 6. | [Limitazione delle attività commerciali — Attività essenziale] Nell'ambito delle attività essenziali dei seguenti segmenti si applicano le seguenti limitazioni, atte a garantire che si svolgano unicamente attività con clienti che hanno connessioni con la Germania. In questo contesto, per connessioni con la Germania si intende che i) il cliente o la propria casa madre o una controllata principale hanno sede in Germania; ii) le attività riguardano finanziamenti commerciali ovvero finanziamenti nel contesto di attività di esportazione tenendo in considerazione [...] le assicurazioni sui rischi [...] (ad esempio, Export Credit Agency) e il cliente da finanziare è acquirente (offtaker) di un cliente che ha connessioni con la Germania secondo il punto i); ovvero iii) il progetto da finanziare si trova in Germania ovvero vi partecipano uno o più clienti che hanno connessioni con la Germania secondo il punto i) come offtaker dei beni o delle materie prime da produrre, oppure partecipano come utilizzatori in base a contratti di cessione, oppure detengono almeno il [15-50] % delle partecipazioni nella società di progetto, oppure coprono una quota che supera il [30-70] % delle forniture da finanziare in base al progetto; oppure iv) il cliente dispone di un portafoglio con attivi tedeschi consistenti nel mercato immobiliare internazionale.






  a) | [Project Finance] BayernLB garantisce che, a partire dal [data a partire dalla quale viene applicato l'impegno, ovvero 25 settembre 2012], l'attivo ponderato per il rischio [
  RWA

   (4)] delle attività di project finance nel segmento di attività essenziali (ovvero finanziamenti per società di scopo in cui la concessione del credito dipenda dalla produttività basata sul flusso di cassa della società di scopo/dell'investimento), non superi il limite di [3-4] miliardi di EUR in linea con il piano di ristrutturazione modificato. |
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6.

[Limitazione delle attività commerciali — Attività essenziale] Nell'ambito delle attività essenziali dei seguenti segmenti si applicano le seguenti limitazioni, atte a garantire che si svolgano unicamente attività con clienti che hanno connessioni con la Germania. In questo contesto, per connessioni con la Germania si intende che i) il cliente o la propria casa madre o una controllata principale hanno sede in Germania; ii) le attività riguardano finanziamenti commerciali ovvero finanziamenti nel contesto di attività di esportazione tenendo in considerazione [...] le assicurazioni sui rischi [...] (ad esempio, Export Credit Agency) e il cliente da finanziare è acquirente (offtaker) di un cliente che ha connessioni con la Germania secondo il punto i); ovvero iii) il progetto da finanziare si trova in Germania ovvero vi partecipano uno o più clienti che hanno connessioni con la Germania secondo il punto i) come offtaker dei beni o delle materie prime da produrre, oppure partecipano come utilizzatori in base a contratti di cessione, oppure detengono almeno il [15-50] % delle partecipazioni nella società di progetto, oppure coprono una quota che supera il [30-70] % delle forniture da finanziare in base al progetto; oppure iv) il cliente dispone di un portafoglio con attivi tedeschi consistenti nel mercato immobiliare internazionale.

a)

[Project Finance] BayernLB garantisce che, a partire dal [data a partire dalla quale viene applicato l'impegno, ovvero 25 settembre 2012], l'attivo ponderato per il rischio [
  RWA

   (4)] delle attività di project finance nel segmento di attività essenziali (ovvero finanziamenti per società di scopo in cui la concessione del credito dipenda dalla produttività basata sul flusso di cassa della società di scopo/dell'investimento), non superi il limite di [3-4] miliardi di EUR in linea con il piano di ristrutturazione modificato.

| b) | [Attività immobiliari internazionali] BayernLB garantisce che, a partire dal [data a partire dalla quale viene applicato l'impegno, ovvero 25 settembre 2012], le RWA delle attività immobiliari internazionali nei punti di appoggio all'estero del segmento di attività essenziali (affari immobiliari con clienti esteri, vale a dire finanziamenti di attività con connessioni con la Germania in base alla definizione di cui al punto 6, punti i) e iv), nel quadro della strutturazione tipica di mercato per transazioni relative ad attività immobiliari commerciali, comprese le società di finanziamento), non superino il limite di [0,5-1] miliardi di EUR in linea con il piano di ristrutturazione modificato. |
| --- | --- |

b)

[Attività immobiliari internazionali] BayernLB garantisce che, a partire dal [data a partire dalla quale viene applicato l'impegno, ovvero 25 settembre 2012], le RWA delle attività immobiliari internazionali nei punti di appoggio all'estero del segmento di attività essenziali (affari immobiliari con clienti esteri, vale a dire finanziamenti di attività con connessioni con la Germania in base alla definizione di cui al punto 6, punti i) e iv), nel quadro della strutturazione tipica di mercato per transazioni relative ad attività immobiliari commerciali, comprese le società di finanziamento), non superino il limite di [0,5-1] miliardi di EUR in linea con il piano di ristrutturazione modificato.

| c) | [Corporate Banking] BayernLB garantisce che, dal [data a partire dalla quale viene applicato l'impegno, ovvero 25 settembre 2012], le RWA nel settore Corporate Banking (finanziamento di imprese nelle attività con grandi clienti) nel segmento di attività essenziali, non superino il limite di [9-12] miliardi di EUR in linea con il piano di ristrutturazione modificato. |
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c)

[Corporate Banking] BayernLB garantisce che, dal [data a partire dalla quale viene applicato l'impegno, ovvero 25 settembre 2012], le RWA nel settore Corporate Banking (finanziamento di imprese nelle attività con grandi clienti) nel segmento di attività essenziali, non superino il limite di [9-12] miliardi di EUR in linea con il piano di ristrutturazione modificato.

BayernLB si impegna a non svolgere alcuna attività nei settori di cui alle lettere a), b) e c) per aggirare i limiti suddetti delle RWA in altri ambiti. Nel dubbio, le attività sono classificate secondo i suddetti settori di attività e i dati di pianificazione del piano di ristrutturazione (5).

| 7. | [Superamento] In merito ai suddetti limiti RWA di cui al punto 6, lettere da a) a c)






  a) | una variazione del tasso di cambio EUR/USD rispetto alla pianificazione secondo il punto 4 è trascurabile nella misura in cui non siano superati i seguenti tassi: [1,05-1,25] per il 2012, [1,05-1,25] per il 2013, [1,05-1,25] per il 2014 e [1,05-1,25] per il 2015 (6). Nel caso in cui ciò avvenga, la banca può adeguare il cambio EUR/USD, dopo averne informato il monitoring trustee, in modo che si tenga pienamente conto di tale calo nella differenza rispetto ai limiti RWA indicati al punto 6, lettere da a) a c). La Commissione può obiettare a tale adeguamento presentando una motivazione scritta. |
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7.

[Superamento] In merito ai suddetti limiti RWA di cui al punto 6, lettere da a) a c)

a)

una variazione del tasso di cambio EUR/USD rispetto alla pianificazione secondo il punto 4 è trascurabile nella misura in cui non siano superati i seguenti tassi: [1,05-1,25] per il 2012, [1,05-1,25] per il 2013, [1,05-1,25] per il 2014 e [1,05-1,25] per il 2015 (6). Nel caso in cui ciò avvenga, la banca può adeguare il cambio EUR/USD, dopo averne informato il monitoring trustee, in modo che si tenga pienamente conto di tale calo nella differenza rispetto ai limiti RWA indicati al punto 6, lettere da a) a c). La Commissione può obiettare a tale adeguamento presentando una motivazione scritta.

| b) | l'aumento delle RWA a seguito di modifiche del quadro regolamentare relative al calcolo del valore in questione o delle disposizioni di calcolo nazionali o internazionali rispetto alla situazione giuridica corrente è considerato irrilevante, nella misura in cui la Commissione dopo essere stata consultata non presenti obiezioni. |
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b)

l'aumento delle RWA a seguito di modifiche del quadro regolamentare relative al calcolo del valore in questione o delle disposizioni di calcolo nazionali o internazionali rispetto alla situazione giuridica corrente è considerato irrilevante, nella misura in cui la Commissione dopo essere stata consultata non presenti obiezioni.

| 8. | [Cessione di attività]— I seguenti ambiti non rientrano più tra le attività essenziali e saranno ceduti:






  a) | Asset Backed Securities
  Non saranno attivati investimenti in Asset Backed Securities a rate o crediti a rate, alla base dei quali vi sia un pool di varie richieste oppure che presentino per la propria struttura un rischio tecnico di leverage. Rimangono ammissibile invece cartolarizzazioni proprie di finanziamenti nell'interesse della banca a scopo di rifinanziamento e/o per la gestione del bilancio, oltre che l'acquisto/il finanziamento di portafoglio non in tranche di clienti chiave o piattaforme di cartolarizzazione legate alle transazioni. |
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8.

[Cessione di attività]— I seguenti ambiti non rientrano più tra le attività essenziali e saranno ceduti:

a)

Asset Backed Securities

Non saranno attivati investimenti in Asset Backed Securities a rate o crediti a rate, alla base dei quali vi sia un pool di varie richieste oppure che presentino per la propria struttura un rischio tecnico di leverage. Rimangono ammissibile invece cartolarizzazioni proprie di finanziamenti nell'interesse della banca a scopo di rifinanziamento e/o per la gestione del bilancio, oltre che l'acquisto/il finanziamento di portafoglio non in tranche di clienti chiave o piattaforme di cartolarizzazione legate alle transazioni.

| b) | Secured Lending/Acquisition Finance collegati a transazioni senza collegamenti con la Germania
  La banca non parteciperà più a Secured Lending/Acquisition Finance collegati a transazioni per attività che non abbiano connessioni con la Germania, vale a dire l'acquisizione di imprese con una quota consistente di capitale estero per compensare il prezzo di acquisto, che sia assicurata esclusivamente o prevalentemente dalla società interessata e dal relativo patrimonio. |
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b)

Secured Lending/Acquisition Finance collegati a transazioni senza collegamenti con la Germania

La banca non parteciperà più a Secured Lending/Acquisition Finance collegati a transazioni per attività che non abbiano connessioni con la Germania, vale a dire l'acquisizione di imprese con una quota consistente di capitale estero per compensare il prezzo di acquisto, che sia assicurata esclusivamente o prevalentemente dalla società interessata e dal relativo patrimonio.

| c) | Finanziamento al settore aereo e navale
  In futuro la banca non offrirà più alcun finanziamento a favore di beni quali navi e aerei, destinato all'acquisizione di tali beni, laddove essi servano come garanzia principale. Ciò non si applica ai finanziamenti di aerei coperti al 100 % da ECA che mirano unicamente all'assicurazione del credito all'esportazione e non al bene soggiacente (pure attività di finanziamento delle esportazioni). |
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c)

Finanziamento al settore aereo e navale

In futuro la banca non offrirà più alcun finanziamento a favore di beni quali navi e aerei, destinato all'acquisizione di tali beni, laddove essi servano come garanzia principale. Ciò non si applica ai finanziamenti di aerei coperti al 100 % da ECA che mirano unicamente all'assicurazione del credito all'esportazione e non al bene soggiacente (pure attività di finanziamento delle esportazioni).

| d) | Attività di core banking col settore pubblico fuori dai confini della Baviera
  BayernLB sospenderà l'attività di nuovi prestiti a città, comuni e associazioni di comuni al di fuori dei confini della Baviera. Sono escluse le misure per la gestione della liquidità. Sono tuttavia ammissibili partnership pubblico-privato, finanziamenti di progetti ed esportazioni nell'interesse di clienti collegati alla Germania dove il settore pubblico interviene in qualità di offtaker. |
| --- | --- |

d)

Attività di core banking col settore pubblico fuori dai confini della Baviera

BayernLB sospenderà l'attività di nuovi prestiti a città, comuni e associazioni di comuni al di fuori dei confini della Baviera. Sono escluse le misure per la gestione della liquidità. Sono tuttavia ammissibili partnership pubblico-privato, finanziamenti di progetti ed esportazioni nell'interesse di clienti collegati alla Germania dove il settore pubblico interviene in qualità di offtaker.

C.   CHIUSURA DI SEDI/VENDITA DI PARTECIPAZIONI

| 9. | [Sedi] Le seguenti sedi costituite come succursali o rappresentanze di BayernLB sono state chiuse entro la data indicata:






  Sede | Data |
| --- | --- | --- |
| Pechino | 2009 |
| Tokyo | 2009 |
| Montreal | 2009 |
| Mumbai | 2009 |
| Kiev | 2010 |
| Hong Kong | 2010 |
| Shanghai | 2010 |

9.

[Sedi] Le seguenti sedi costituite come succursali o rappresentanze di BayernLB sono state chiuse entro la data indicata:

Sede

Data

Pechino

2009

Tokyo

2009

Montreal

2009

Mumbai

2009

Kiev

2010

Hong Kong

2010

Shanghai

2010

| 10. | L'inventario, che al momento della chiusura delle sedi di cui al punto 9 non era ancora stato dismesso, è stato trasferito o è stato progressivamente interrotto a decorrere da questa data secondo la scadenza della relativa attività di base. Non viene avviata alcuna nuova attività. |
| --- | --- |

10.

L'inventario, che al momento della chiusura delle sedi di cui al punto 9 non era ancora stato dismesso, è stato trasferito o è stato progressivamente interrotto a decorrere da questa data secondo la scadenza della relativa attività di base. Non viene avviata alcuna nuova attività.

| 11. | [Vendite di partecipazioni] BayernLB provvederà a cedere le partecipazioni indicate di seguito oltre che nell'allegato III entro i termini indicati («Signing») alle migliori condizioni possibili e completamente, o ha già provveduto alla cessione entro il termine indicato.









  Denominazione | Località | Quota di capitale (%) | Bilancio/RWA (7) | Data prevista |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Banque LB Lux SA. | Lussemburgo | 100 (8) | 6 441,3/[...] | [...] |
| DKB Immobilien AG | Berlino | 100 | | 2012 (9) |
| KGE Kommunalgrund (10) | Monaco di Baviera | 100 | | [...] |
| Stadtwerke Cottbus GmbH | Cottbus | 74,9 | | [...] |
| [...] | [...] | [...] | | [...] |
| GBW AG (11)
   (12) | Monaco di Baviera | 91,93 | | [...] |
| Landesbank Saar | Saarbrücken | 75 | [...] (13) | 2010 (14) |
| LB(Swiss) Privatbank AG | Zurigo | 50 | | 2009 |
| MKB Bank Zrt (group) | Budapest | 89,89 | 9 360,9/[...] | [...] |
| DekaBank | Francoforte sul Meno | 3,09 | | 2011 |
| Deutsche Lufthansa AG | Colonia | 1,98 | | 2013 |
| KGAL GmbH & Co. KG | Grünwald | 30 (15) | | [...] |
| LBS Bayern (16) | Monaco di Baviera | 100 | [...]/[...] | 2012 |

11.

[Vendite di partecipazioni] BayernLB provvederà a cedere le partecipazioni indicate di seguito oltre che nell'allegato III entro i termini indicati («Signing») alle migliori condizioni possibili e completamente, o ha già provveduto alla cessione entro il termine indicato.

Denominazione

Località

Quota di capitale (%)

Bilancio/RWA (7)

Data prevista

Banque LB Lux SA.

Lussemburgo

100 (8)

6 441,3/[...]

[...]

DKB Immobilien AG

Berlino

100

2012 (9)

KGE Kommunalgrund (10)

Monaco di Baviera

100

[...]

Stadtwerke Cottbus GmbH

Cottbus

74,9

[...]

[...]

[...]

[...]

[...]

GBW AG (11)
   (12)

Monaco di Baviera

91,93

[...]

Landesbank Saar

Saarbrücken

75

[...] (13)

2010 (14)

LB(Swiss) Privatbank AG

Zurigo

50

2009

MKB Bank Zrt (group)

Budapest

89,89

9 360,9/[...]

[...]

DekaBank

Francoforte sul Meno

3,09

2011

Deutsche Lufthansa AG

Colonia

1,98

2013

KGAL GmbH & Co. KG

Grünwald

30 (15)

[...]

LBS Bayern (16)

Monaco di Baviera

100

[...]/[...]

2012

| 12. | Nel caso in cui le partecipazioni dispongano di finanziamento estero («finanziamenti intragruppo») da parte di BayernLB, la cui decorrenza vada oltre la data di vendita indicata, una vendita di tali partecipazioni [...] può essere rinviata al massimo fino al [...] (17), nella misura in cui BayernLB non ceda tali partecipazioni insieme al rispettivo finanziamento estero ovvero possa ottenere una diversa garanzia del finanziamento estero in sospeso. |
| --- | --- |

12.

Nel caso in cui le partecipazioni dispongano di finanziamento estero («finanziamenti intragruppo») da parte di BayernLB, la cui decorrenza vada oltre la data di vendita indicata, una vendita di tali partecipazioni [...] può essere rinviata al massimo fino al [...] (17), nella misura in cui BayernLB non ceda tali partecipazioni insieme al rispettivo finanziamento estero ovvero possa ottenere una diversa garanzia del finanziamento estero in sospeso.

| 13. | BayernLB ha facoltà di rinviare una vendita delle partecipazioni indicate [...], al massimo fino al [...] (17), nel caso in cui dopo la raccolta di offerta vincolanti dovesse emergere che il ricavo ottenuto risulti inferiore al valore di partecipazione contabilizzato da BayernLB secondo il codice di commercio tedesco, o che possa portare a perdite per il bilancio di gruppo in base ai principi IFRS. |
| --- | --- |

13.

BayernLB ha facoltà di rinviare una vendita delle partecipazioni indicate [...], al massimo fino al [...] (17), nel caso in cui dopo la raccolta di offerta vincolanti dovesse emergere che il ricavo ottenuto risulti inferiore al valore di partecipazione contabilizzato da BayernLB secondo il codice di commercio tedesco, o che possa portare a perdite per il bilancio di gruppo in base ai principi IFRS.

| 14. | BayernLB ha facoltà di rinviare una vendita delle partecipazioni registrate con l'approvazione della Commissione [...], al massimo fino al [...] (17), ove possa dimostrare che tale vendita non sia possibile a causa delle condizioni del quadro macro-economico, ovvero possa essere effettuata solo a condizioni di «fire sale». |
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14.

BayernLB ha facoltà di rinviare una vendita delle partecipazioni registrate con l'approvazione della Commissione [...], al massimo fino al [...] (17), ove possa dimostrare che tale vendita non sia possibile a causa delle condizioni del quadro macro-economico, ovvero possa essere effettuata solo a condizioni di «fire sale».

| 15. | BayernLB ha facoltà di rinviare l'acquisto completo delle proprie quote rimanenti in una partecipazione [...], al massimo fino al [...] (18), se può dimostrare che per motivi economici o legali entro la data indicata ha potuto rinunciare solo alla maggioranza di controllo in tale partecipazione e così ha fatto. |
| --- | --- |

15.

BayernLB ha facoltà di rinviare l'acquisto completo delle proprie quote rimanenti in una partecipazione [...], al massimo fino al [...] (18), se può dimostrare che per motivi economici o legali entro la data indicata ha potuto rinunciare solo alla maggioranza di controllo in tale partecipazione e così ha fatto.

| 16. | I proventi dalla vendita di partecipazioni di BayernLB — nella misura in cui essi superino i valori contabili registrati e nella misura in cui il risultato di periodo programmato sia stato superato — sono tutti utilizzati per finanziare il piano di ristrutturazione di BayernLB e quindi ricondotti nel quadro del regolamento di cui al punto 3 dell'allegato II allo Stato libero di Baviera. |
| --- | --- |

16.

I proventi dalla vendita di partecipazioni di BayernLB — nella misura in cui essi superino i valori contabili registrati e nella misura in cui il risultato di periodo programmato sia stato superato — sono tutti utilizzati per finanziare il piano di ristrutturazione di BayernLB e quindi ricondotti nel quadro del regolamento di cui al punto 3 dell'allegato II allo Stato libero di Baviera.

| 17. | L'inventario di partecipazioni che non sono state cedute entro il termine previsto decorre a partire da tale momento secondo le scadenza della rispettiva attività. Non viene avviata alcuna nuova attività. |
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17.

L'inventario di partecipazioni che non sono state cedute entro il termine previsto decorre a partire da tale momento secondo le scadenza della rispettiva attività. Non viene avviata alcuna nuova attività.

D.   ALTRI OBBLIGHI DI CONDOTTA/CORPORATE GOVERNANCE

| 18. | [Pubblicità] BayernLB non utilizzerà la concessione delle misure di aiuto o i vantaggi da esse derivanti a fini pubblicitari nei confronti dei concorrenti. |
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18.

[Pubblicità] BayernLB non utilizzerà la concessione delle misure di aiuto o i vantaggi da esse derivanti a fini pubblicitari nei confronti dei concorrenti.

| 19. | [Limitazione della crescita esterna] Un ampliamento delle attività attraverso l'acquisizione del controllo di altre imprese a un prezzo di acquisto superiore a [0-2 milioni] di EUR non è possibile senza l'approvazione della Commissione (divieto di crescita esterna). Le misure del tipo Debt-to-Equity-Swap e altre nell'ambito della normale gestione del credito non sono considerate ampliamento delle attività, a meno che non servano a perseguire lo scopo di limitare la crescita ai sensi della prima frase. |
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19.

[Limitazione della crescita esterna] Un ampliamento delle attività attraverso l'acquisizione del controllo di altre imprese a un prezzo di acquisto superiore a [0-2 milioni] di EUR non è possibile senza l'approvazione della Commissione (divieto di crescita esterna). Le misure del tipo Debt-to-Equity-Swap e altre nell'ambito della normale gestione del credito non sono considerate ampliamento delle attività, a meno che non servano a perseguire lo scopo di limitare la crescita ai sensi della prima frase.

| 20. | [Negoziazione per conto proprio] BayernLB interrompe le attività di dedicated proprietary trading. Ciò significa che BayernLB deve svolgere solo attività commerciali descritte nel suo portafoglio di negoziazione, che serva ai seguenti scopi: a) stipulare, portare avanti ed eseguire contratti di compravendita dei propri clienti e strumenti hedge a questi direttamente collegati (vale a dire commercio con strumenti finanziari come servizio fino a un limite di valore misurato come Value-at-Risk (VaR) per modifiche del prezzo di mercato per un importo pari a [0-50] milioni di EUR/giorno, livello di confidenza 99 %), o b) gestione di liquidità e attivi-passivi (interessi, FX, gestione della riserva di liquidità, gestione di risorse collaterali per rifinanziamenti assicurati, o c) allo scopo del trasferimento economico di poste di bilancio verso la Restructuring Unit oppure a terzi. BayernLB non svolge in alcun modo attività tese al conseguimento di utili al di fuori degli scopi sopra indicati alle lettere a), b) o c). |
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20.

[Negoziazione per conto proprio] BayernLB interrompe le attività di dedicated proprietary trading. Ciò significa che BayernLB deve svolgere solo attività commerciali descritte nel suo portafoglio di negoziazione, che serva ai seguenti scopi: a) stipulare, portare avanti ed eseguire contratti di compravendita dei propri clienti e strumenti hedge a questi direttamente collegati (vale a dire commercio con strumenti finanziari come servizio fino a un limite di valore misurato come Value-at-Risk (VaR) per modifiche del prezzo di mercato per un importo pari a [0-50] milioni di EUR/giorno, livello di confidenza 99 %), o b) gestione di liquidità e attivi-passivi (interessi, FX, gestione della riserva di liquidità, gestione di risorse collaterali per rifinanziamenti assicurati, o c) allo scopo del trasferimento economico di poste di bilancio verso la Restructuring Unit oppure a terzi. BayernLB non svolge in alcun modo attività tese al conseguimento di utili al di fuori degli scopi sopra indicati alle lettere a), b) o c).

| 21. | [Assicurazioni in materia di Corporate Governance] A livello di amministrazione quotidiana e operativa, il comitato direttivo di BayernLB agisce in modo indipendente e rende conto unicamente all'impresa. Non sono ammessi mandati imperativi né del consiglio di amministrazione né dell'assemblea dei soci. Le funzioni di controllo e sorveglianza sono assegnate al consiglio di amministrazione (di seguito indicato come organo di vigilanza); per questioni di importanza fondamentale rimangono valide le disposizioni relative alle riserve avanzabili da parte dell'organo di vigilanza previste dal diritto azionario. Inoltre BayernLB è soggetta alla vigilanza di diritto da parte della propria commissione di vigilanza oltre che al controllo bancario da parte di BaFin e della Bundesbank.
  Il precedente consiglio di amministrazione di BayernLB è trasformato in un più snello organo di vigilanza con una maggiore partecipazione di membri esterni. Le misure di seguito elencate devono essere messe in atto entro e non oltre il 30 giugno 2013:






  a) | tutti i membri dell'organo di vigilanza devono disporre della qualifica prevista all'articolo 36, paragrafo 3, prima frase, del KWG. I membri sono ritenuti qualificati se sono affidabili e possiedono le competenze adatte ad assumere funzioni di controllo oltre che a valutare e controllare le attività svolte da BayernLB. |
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21.

[Assicurazioni in materia di Corporate Governance] A livello di amministrazione quotidiana e operativa, il comitato direttivo di BayernLB agisce in modo indipendente e rende conto unicamente all'impresa. Non sono ammessi mandati imperativi né del consiglio di amministrazione né dell'assemblea dei soci. Le funzioni di controllo e sorveglianza sono assegnate al consiglio di amministrazione (di seguito indicato come organo di vigilanza); per questioni di importanza fondamentale rimangono valide le disposizioni relative alle riserve avanzabili da parte dell'organo di vigilanza previste dal diritto azionario. Inoltre BayernLB è soggetta alla vigilanza di diritto da parte della propria commissione di vigilanza oltre che al controllo bancario da parte di BaFin e della Bundesbank.

Il precedente consiglio di amministrazione di BayernLB è trasformato in un più snello organo di vigilanza con una maggiore partecipazione di membri esterni. Le misure di seguito elencate devono essere messe in atto entro e non oltre il 30 giugno 2013:

a)

tutti i membri dell'organo di vigilanza devono disporre della qualifica prevista all'articolo 36, paragrafo 3, prima frase, del KWG. I membri sono ritenuti qualificati se sono affidabili e possiedono le competenze adatte ad assumere funzioni di controllo oltre che a valutare e controllare le attività svolte da BayernLB.

| b) | la metà dei seggi spettanti agli azionisti nell'organo di vigilanza deve essere coperta da esperti esterni. |
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b)

la metà dei seggi spettanti agli azionisti nell'organo di vigilanza deve essere coperta da esperti esterni.

| c) | la presidenza dell'organo di vigilanza, fino alla fine della fase di ristrutturazione, è assunta da una persona che appartiene al consiglio di amministrazione ai sensi del punto 21, lettera b) (esperti esterni). Per il resto, la composizione dell'organo di vigilanza si basa sulle procedure previste dal diritto azionario tedesco o dell'UE. |
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c)

la presidenza dell'organo di vigilanza, fino alla fine della fase di ristrutturazione, è assunta da una persona che appartiene al consiglio di amministrazione ai sensi del punto 21, lettera b) (esperti esterni). Per il resto, la composizione dell'organo di vigilanza si basa sulle procedure previste dal diritto azionario tedesco o dell'UE.

| d) | si precisa inoltre che i seggi spettanti agli azionisti non sono più assegnati automaticamente sulla base della posizione delle persone (eliminazione dei «membri di diritto»). |
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d)

si precisa inoltre che i seggi spettanti agli azionisti non sono più assegnati automaticamente sulla base della posizione delle persone (eliminazione dei «membri di diritto»).

| e) | l'organo di vigilanza è una commissione di verifica e valutazione dei rischi. Valgono pertanto le disposizioni del punto 21, lettere da a) a d). |
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e)

l'organo di vigilanza è una commissione di verifica e valutazione dei rischi. Valgono pertanto le disposizioni del punto 21, lettere da a) a d).

| f) | si specifica infine che le attività della Landesbank devono essere portate avanti secondo principi economici, tenendo conto anche dei compiti specifici della stessa. |
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f)

si specifica infine che le attività della Landesbank devono essere portate avanti secondo principi economici, tenendo conto anche dei compiti specifici della stessa.

| 22. | Nel rapporto tra banca e proprietà vale il principio classico delle condizioni di parità tra una società e i suoi azionisti (noto come arm's-length). Il patrimonio può essere distribuito ai proprietari, fatto salvo il rimborso degli aiuti concessi, solo sotto forma di utile di bilancio, riduzione di capitale e liquidazione di entrate; ciò non pregiudica le misure strutturali in riferimento a istituti dipendenti da BayernLB. |
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22.

Nel rapporto tra banca e proprietà vale il principio classico delle condizioni di parità tra una società e i suoi azionisti (noto come arm's-length). Il patrimonio può essere distribuito ai proprietari, fatto salvo il rimborso degli aiuti concessi, solo sotto forma di utile di bilancio, riduzione di capitale e liquidazione di entrate; ciò non pregiudica le misure strutturali in riferimento a istituti dipendenti da BayernLB.

| 23. | [Remunerazione degli organi, dipendenti e principali agenti] BayernLB deve verificare i suoi meccanismi di retribuzione con riguardo sia al loro effetto di incentivazione, sia alla loro adeguatezza, per garantire, nell'ambito delle possibilità offerte dalla disciplina civilistica, che non comportino l'assunzione di rischi eccessivi, che siano diretti a perseguire obiettivi sostenibili e a lungo termine nell'interesse dell'impresa e che siano trasparenti. La remunerazione complessiva dei membri degli organi e degli impiegati di livello dirigenziale è limitata di conseguenza. Qualsiasi retribuzione monetaria superiore ai 500 000 EUR è quindi ritenuta sproporzionata. La limitazione di cui alle frasi 2 e 3 rimane in vigore a condizione che BayernLB abbia corrisposto pagamenti ai sensi dei punti 2 e 3 dell'allegato II per un valore complessivo pari a [...] milioni di EUR. Per il resto la limitazione ai sensi delle frasi 2 e 3 partendo dal presupposto che una retribuzione monetaria superiore a [...] EUR è considerata sproporzionata per principio, rimane in vigore a condizione che BayernLB abbia effettuato il pagamento di recupero una tantum ai sensi del punto 2 dell'allegato II, oltre ai pagamenti di cui al punto 3 dell'allegato II per un importo pari a [...] milioni di EUR. (19) |
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23.

[Remunerazione degli organi, dipendenti e principali agenti] BayernLB deve verificare i suoi meccanismi di retribuzione con riguardo sia al loro effetto di incentivazione, sia alla loro adeguatezza, per garantire, nell'ambito delle possibilità offerte dalla disciplina civilistica, che non comportino l'assunzione di rischi eccessivi, che siano diretti a perseguire obiettivi sostenibili e a lungo termine nell'interesse dell'impresa e che siano trasparenti. La remunerazione complessiva dei membri degli organi e degli impiegati di livello dirigenziale è limitata di conseguenza. Qualsiasi retribuzione monetaria superiore ai 500 000 EUR è quindi ritenuta sproporzionata. La limitazione di cui alle frasi 2 e 3 rimane in vigore a condizione che BayernLB abbia corrisposto pagamenti ai sensi dei punti 2 e 3 dell'allegato II per un valore complessivo pari a [...] milioni di EUR. Per il resto la limitazione ai sensi delle frasi 2 e 3 partendo dal presupposto che una retribuzione monetaria superiore a [...] EUR è considerata sproporzionata per principio, rimane in vigore a condizione che BayernLB abbia effettuato il pagamento di recupero una tantum ai sensi del punto 2 dell'allegato II, oltre ai pagamenti di cui al punto 3 dell'allegato II per un importo pari a [...] milioni di EUR. (19)

| 24. | Nel contesto delle possibilità previste dal diritto civile, BayernLB può orientare la retribuzione dei propri organi, impiegati e collaboratori essenziali in base ai seguenti principi:






  a) | agli impiegati e ai collaboratori essenziali di BayernLB non possono essere corrisposti salari sproporzionati, quote di salario e premi oltre che sussidi sproporzionati; |
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24.

Nel contesto delle possibilità previste dal diritto civile, BayernLB può orientare la retribuzione dei propri organi, impiegati e collaboratori essenziali in base ai seguenti principi:

a)

agli impiegati e ai collaboratori essenziali di BayernLB non possono essere corrisposti salari sproporzionati, quote di salario e premi oltre che sussidi sproporzionati;

| b) | la remunerazione dei componenti degli organi e degli impiegati a livello dirigenziale di BayernLB deve essere limitata a un importo proporzionato (cfr. il precedente punto 23), tenendo in particolare conto:






  — | del contributo che la persona in questione ha dato alla situazione economica di BayernLB, in particolare in particolare nel quadro della politica commerciale seguita fino ad allora e della gestione del rischio, e |
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b)

la remunerazione dei componenti degli organi e degli impiegati a livello dirigenziale di BayernLB deve essere limitata a un importo proporzionato (cfr. il precedente punto 23), tenendo in particolare conto:

—

del contributo che la persona in questione ha dato alla situazione economica di BayernLB, in particolare in particolare nel quadro della politica commerciale seguita fino ad allora e della gestione del rischio, e

| — | dell'opportunità di un compenso coerente con l'andamento del mercato, in modo da poter garantire il progresso economico sostenibile delle persone più qualificate. |
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—

dell'opportunità di un compenso coerente con l'andamento del mercato, in modo da poter garantire il progresso economico sostenibile delle persone più qualificate.

| 25. | [Altre regole di comportamento] BayernLB si impegna a portare avanti una politica relativa alle proprie attività improntata al principio di cautela e sostenibilità. A questo scopo, BayernLB predisporrà ogni anno un piano di finanziamento su cui basare la propria politica di attività. Nel contesto della propria assegnazione di crediti e disponibilità di capitale, BayernLB deve agire tenendo conto della domanda di capitale a livello economico, soprattutto delle piccole imprese, attraverso condizioni standard di mercato e adeguate dal punto di vista della normativa sulla vigilanza/dell'economia bancaria. |
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25.

[Altre regole di comportamento] BayernLB si impegna a portare avanti una politica relativa alle proprie attività improntata al principio di cautela e sostenibilità. A questo scopo, BayernLB predisporrà ogni anno un piano di finanziamento su cui basare la propria politica di attività. Nel contesto della propria assegnazione di crediti e disponibilità di capitale, BayernLB deve agire tenendo conto della domanda di capitale a livello economico, soprattutto delle piccole imprese, attraverso condizioni standard di mercato e adeguate dal punto di vista della normativa sulla vigilanza/dell'economia bancaria.

| 26. | [Trasparenza] Nel dare attuazione alla decisione la Commissione deve garantire accesso incondizionato a tutte le informazioni necessarie per mettere in atto la decisione stessa. La Commissione ha il diritto di richiedere delucidazioni e chiarimenti a BayernLB. L'Austria e BayernLB collaborano ampiamente con la Commissione e il fiduciario in tutte le questioni inerenti al monitoraggio e all'applicazione della presente decisione. |
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26.

[Trasparenza] Nel dare attuazione alla decisione la Commissione deve garantire accesso incondizionato a tutte le informazioni necessarie per mettere in atto la decisione stessa. La Commissione ha il diritto di richiedere delucidazioni e chiarimenti a BayernLB. L'Austria e BayernLB collaborano ampiamente con la Commissione e il fiduciario in tutte le questioni inerenti al monitoraggio e all'applicazione della presente decisione.

| 27. | [Divieto di utilizzo di capitale ibrido] BayernLB è tenuta a rispettare il divieto di utilizzo di capitale ibrido. BayernLB può utilizzare capitale ibrido (come conferimenti taciti e certificati di partecipazione) solo nella misura in cui è tenuta a farlo anche senza liquidazione di riserve oltre che della riserva speciale ai sensi dell'articolo 340, lettere f) e g) del HGB [...]. |
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27.

[Divieto di utilizzo di capitale ibrido] BayernLB è tenuta a rispettare il divieto di utilizzo di capitale ibrido. BayernLB può utilizzare capitale ibrido (come conferimenti taciti e certificati di partecipazione) solo nella misura in cui è tenuta a farlo anche senza liquidazione di riserve oltre che della riserva speciale ai sensi dell'articolo 340, lettere f) e g) del HGB [...].

| 28. | [Divieto di distribuzione degli utili] Nell'adempiere ai propri obblighi di pagamento, BayernLB deve rispettare il divieto di distribuzione degli utili. BayernLB non deve pagare alcun dividendo fino all'esercizio che termina il 31 dicembre 2018 incluso. Rimangono impregiudicati i pagamenti ai sensi dei punti 2 e 3 dell'allegato II. |
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28.

[Divieto di distribuzione degli utili] Nell'adempiere ai propri obblighi di pagamento, BayernLB deve rispettare il divieto di distribuzione degli utili. BayernLB non deve pagare alcun dividendo fino all'esercizio che termina il 31 dicembre 2018 incluso. Rimangono impregiudicati i pagamenti ai sensi dei punti 2 e 3 dell'allegato II.

E.   CONTRIBUTO DELLE CASSE DI RISPARMIO BAVARESI

| 29. | [Trasformazione di conferimenti taciti e acquisizione di LBS Bayern] Le casse di risparmio della Baviera sono pronte a contribuire all'onere per la ristrutturazione di BayernLB attraverso l'acquisizione di LBS e la trasformazione dei loro conferimenti taciti per un importo pari a 1,65 miliardi di EUR.
  Tale importo è composto come segue:
  a)   
  Acquisizione di LBS
  : Lo Sparkassenverband Bayern acquisisce completamente LBS a un prezzo d'acquisto pari a 818,3 milioni di EUR. La data dell'acquisizione (passaggio di proprietà e pagamento del prezzo di vendita) è fissata al [...]. Il ricavo dell'esercizio 2012 spetta a BayernLB.
  b)   
  Trasformazione di conferimenti taciti
  : Tutti i conferimenti taciti di durata illimitata delle casse di risparmio in BayernLB sono rimborsati al valore nominale di circa [770-810] milioni di EUR. In cambio, lo Sparkassenverband Bayern assegna a BayernLB Holding AG un aumento di capitale del valore di EUR [810-840] milioni. Il termine per il rimborso dei conferimenti taciti è previsto non prima del [...] e non oltre il [...]. Le nuove quote dello Sparkassenverband sono calcolate sulla base del valore d'impresa di BayernLB Holding AG secondo lo standard di valutazione IDW S1 al momento dell'aumento di capitale. La quota di partecipazione dello Sparkassenverband è limitata a un massimo del 25 % ed è quindi inferiore alla minoranza di blocco (25 % dei voti + uno). (20) |
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29.

[Trasformazione di conferimenti taciti e acquisizione di LBS Bayern] Le casse di risparmio della Baviera sono pronte a contribuire all'onere per la ristrutturazione di BayernLB attraverso l'acquisizione di LBS e la trasformazione dei loro conferimenti taciti per un importo pari a 1,65 miliardi di EUR.

Tale importo è composto come segue:

a)   
  Acquisizione di LBS
  : Lo Sparkassenverband Bayern acquisisce completamente LBS a un prezzo d'acquisto pari a 818,3 milioni di EUR. La data dell'acquisizione (passaggio di proprietà e pagamento del prezzo di vendita) è fissata al [...]. Il ricavo dell'esercizio 2012 spetta a BayernLB.

b)   
  Trasformazione di conferimenti taciti
  : Tutti i conferimenti taciti di durata illimitata delle casse di risparmio in BayernLB sono rimborsati al valore nominale di circa [770-810] milioni di EUR. In cambio, lo Sparkassenverband Bayern assegna a BayernLB Holding AG un aumento di capitale del valore di EUR [810-840] milioni. Il termine per il rimborso dei conferimenti taciti è previsto non prima del [...] e non oltre il [...]. Le nuove quote dello Sparkassenverband sono calcolate sulla base del valore d'impresa di BayernLB Holding AG secondo lo standard di valutazione IDW S1 al momento dell'aumento di capitale. La quota di partecipazione dello Sparkassenverband è limitata a un massimo del 25 % ed è quindi inferiore alla minoranza di blocco (25 % dei voti + uno). (20)

F.   BAYERNLABO

| 30. | [Capitale di BayernLabo] Alla luce delle norme sui requisiti di vigilanza relativi alla qualità del capitale delle banche (Basilea III) e delle corrispondenti indicazioni di BaFin, è necessario adeguare le disposizioni che si riferiscono al capitale proprio di BayernLabo nella misura richiesta dal pacchetto CRD IV, al fine di garantire che il capitale proprio di BayernLabo iscritto nel bilancio di gruppo di BayernLB in base a principi IFRS rappresenti il capitale di base anche secondo i nuovi requisiti del suddetto pacchetto. La remunerazione sarà trasformata in una remunerazione conforme al CRD e in capitale azionario (ovvero, dividendi) e il limite al capitale proprio a sostegno delle attività di BayernLabo è soppresso. Un importo parziale pari a 1 miliardo di EUR, che non è necessario per la prosecuzione dell'attività nella misura attuale secondo le precedenti pianificazioni di BayernLabo, è quindi trasferito contabilmente alla banca principale. La destinazione legale d'uso del patrimonio rimanente in BayernLabo (compresi il patrimonio a destinazione vincolata e il conferimento speciale a questo corrispondente) rimane uguale alla precedente, in modo da proseguire nell'attività legale di promozione senza alcuna limitazione. |
| --- | --- |

30.

[Capitale di BayernLabo] Alla luce delle norme sui requisiti di vigilanza relativi alla qualità del capitale delle banche (Basilea III) e delle corrispondenti indicazioni di BaFin, è necessario adeguare le disposizioni che si riferiscono al capitale proprio di BayernLabo nella misura richiesta dal pacchetto CRD IV, al fine di garantire che il capitale proprio di BayernLabo iscritto nel bilancio di gruppo di BayernLB in base a principi IFRS rappresenti il capitale di base anche secondo i nuovi requisiti del suddetto pacchetto. La remunerazione sarà trasformata in una remunerazione conforme al CRD e in capitale azionario (ovvero, dividendi) e il limite al capitale proprio a sostegno delle attività di BayernLabo è soppresso. Un importo parziale pari a 1 miliardo di EUR, che non è necessario per la prosecuzione dell'attività nella misura attuale secondo le precedenti pianificazioni di BayernLabo, è quindi trasferito contabilmente alla banca principale. La destinazione legale d'uso del patrimonio rimanente in BayernLabo (compresi il patrimonio a destinazione vincolata e il conferimento speciale a questo corrispondente) rimane uguale alla precedente, in modo da proseguire nell'attività legale di promozione senza alcuna limitazione.

G.   REMUNERAZIONE DELLA GARANZIA/RECUPERO

| 31. | [Remunerazione della garanzia/Recupero] L'accordo stipulato tra lo Stato libero di Baviera e BayernLB il 19 dicembre 2008 riguardo alla garanzia da mettere a disposizione («contratto di garanzia») sarà modificato o integrato al fine di consentire lo svolgimento dei seguenti impegni partendo dal presupposto che la differenza tra il prezzo di acquisto e il valore commerciale reale del portafoglio garantito del suddetto contratto ammonti a 1,96 miliardi di EUR. |
| --- | --- |

31.

[Remunerazione della garanzia/Recupero] L'accordo stipulato tra lo Stato libero di Baviera e BayernLB il 19 dicembre 2008 riguardo alla garanzia da mettere a disposizione («contratto di garanzia») sarà modificato o integrato al fine di consentire lo svolgimento dei seguenti impegni partendo dal presupposto che la differenza tra il prezzo di acquisto e il valore commerciale reale del portafoglio garantito del suddetto contratto ammonti a 1,96 miliardi di EUR.

| 32. | [Premio complessivo] La banca versa un premio complessivo annuale per la garanzia retroattivo a partire dal 1o gennaio 2010 del valore di 200 milioni di EUR l'anno. Tale premio complessivo è composto come segue:






  a) | un premio base del 6,25 % sull'effetto iniziale di alleggerimento dei requisiti patrimoniali (al 31 dicembre 2008) dell'ammontare di 1,28 miliardi di EUR, ovvero 80 milioni di EUR l'anno; |
| --- | --- | --- |

32.

[Premio complessivo] La banca versa un premio complessivo annuale per la garanzia retroattivo a partire dal 1o gennaio 2010 del valore di 200 milioni di EUR l'anno. Tale premio complessivo è composto come segue:

a)

un premio base del 6,25 % sull'effetto iniziale di alleggerimento dei requisiti patrimoniali (al 31 dicembre 2008) dell'ammontare di 1,28 miliardi di EUR, ovvero 80 milioni di EUR l'anno;

| b) | un premio annuo aggiuntivo del 3,75 % su un importo parziale della garanzia dell'ammontare di circa 2 miliardi di EUR, ovvero 75 milioni di EUR l'anno fino al 2015, e |
| --- | --- |

b)

un premio annuo aggiuntivo del 3,75 % su un importo parziale della garanzia dell'ammontare di circa 2 miliardi di EUR, ovvero 75 milioni di EUR l'anno fino al 2015, e

| c) | un versamento eccezionale di 45 milioni di EUR l'anno fino al 2015. |
| --- | --- |

c)

un versamento eccezionale di 45 milioni di EUR l'anno fino al 2015.

H.   RIMBORSO DEL CONFERIMENTO TACITO DELLO STATO LIBERO DI BAVIERA DEL VALORE DI 3 MILIARDI DI EUR

| 33. | [Ulteriore riduzione delle posizioni di rischio] Al fine di arrivare alla completa restituzione del conferimento tacito dello Stato libero di Baviera entro il 2017, BayernLB si impegna a ridurre ulteriormente le posizioni di rischio entro il 2017 per un importo complessivo pari a 10 miliardi di EUR, da ripartire come segue tra le varie unità commerciali, tenendo presente che una deviazione pari al [10-15] % è considerata trascurabile, a condizione che si raggiunga la riduzione complessiva di 10 miliardi di EUR (21):






  — | Segmento imprese, piccole e medie imprese e clienti privati: [...] %; |
| --- | --- | --- |

33.

[Ulteriore riduzione delle posizioni di rischio] Al fine di arrivare alla completa restituzione del conferimento tacito dello Stato libero di Baviera entro il 2017, BayernLB si impegna a ridurre ulteriormente le posizioni di rischio entro il 2017 per un importo complessivo pari a 10 miliardi di EUR, da ripartire come segue tra le varie unità commerciali, tenendo presente che una deviazione pari al [10-15] % è considerata trascurabile, a condizione che si raggiunga la riduzione complessiva di 10 miliardi di EUR (21):

—

Segmento imprese, piccole e medie imprese e clienti privati: [...] %;

| — | Segmento operazioni immobiliari e casse di risparmio/Sparkassenverbund: [...] %; |
| --- | --- |

—

Segmento operazioni immobiliari e casse di risparmio/Sparkassenverbund: [...] %;

| — | Segmento mercati: [...] %; |
| --- | --- |

—

Segmento mercati: [...] %;

| — | Restructuring Unit: [...] % |
| --- | --- |

—

Restructuring Unit: [...] %

Nel caso in cui si arrivasse a un'ulteriore riduzione delle attività, ciò non è imputabile alla riduzione dell'importo a bilancio di cui al punto 4. Nel caso in cui tale riduzione delle posizioni di rischio portasse a un calo dei ricavi, la banca deve compensare tale calo attraverso una riduzione dei costi per un importo corrispondente.

La banca si impegna, all'inizio dell'esercizio [...], a far eseguire una «verifica intermedia» riguardo allo stato di esecuzione del presente impegno basata sulle relazioni del fiduciario di controllo. Nel caso in cui la Commissione, sulla base di tale accertamento, dovesse stabilire che BayernLB probabilmente non arriverà a ottenere la riduzione richiesta delle posizioni di rischio entro la fine dell'esercizio 2017, BayernLB è tenuta a comunicare nuovamente tale modifica, a meno che essa non sia legata a sviluppi nella normativa in materia di vigilanza o a livello macro-economico.

---

(1)  Rispetto ai valori del 2008, ciò corrisponde a una riduzione del totale di bilancio di circa 206 miliardi di EUR.

(2)  Qualora la limitazione prevista al presente punto dovesse valere oltre il 2015 ai sensi del punto 1, il valore relativo al totale dello stato di bilancio previsto sarà oggetto di indicizzazione [...] annua[...].

(3)  BayernLB prevede i seguenti tassi di cambio EUR/USD: [1,10-1,60] per il 2012, [1,10-1,60] per il 2013, [1,10-1,60] per il 2014 o [1,10-1,60] per il 2015. I dati relativi al tasso di cambio EUR/USD saranno all'occorrenza integrati successivamente al 2015 sulla base della pianificazione della banca in quel momento in vigore.

(4)  L'abbreviazione «RWA» di cui ai punti 6, 7 e 11, è comunemente utilizzata in riferimento ad attività di rischio (in tedesco Risikoaktiva) che rappresentano una componente delle posizioni di rischio, non tenendo tuttavia conto di posizioni OpRisk, posizioni di rischio del mercato e equivalenti RWA o CVA da coperture per i clienti.

(5)  Qualora le limitazioni RWA di cui al punto 6 dovessero essere applicate oltre l'anno 2015 ai sensi del punto 1, le limitazioni RWA indicate al punto 6, lettere da a) a c) vengono indicizzate [...] con cadenza annuale [...].

(6)  BayernLB prevede i seguenti tassi di cambio EUR/USD: [1,10-1,60] per il 2012, [1,10-1,60] per il 2013, [1,10-1,60] per il 2014 o [1,10-1,60] per il 2015. I dati relativi al tasso di cambio EUR/USD saranno all'occorrenza integrati successivamente al 2015 sulla base della pianificazione della banca in quel momento in vigore.

(7)  Valori effettivi al 31 dicembre 2011

(8)  In fase di preparazione alla cessione di Banque LB Lux SA, BayernLB ha acquisito il 25 % detenuto da Helaba a questa partecipazione e ceduto per contro la sua quota in LB (Swiss) Privatbank AG a Helaba, già in possesso del 50 % di questa partecipazione. Un contratto di compravendita simile è stato sottoscritto il 23 ottobre 2009; la transazione è stata conclusa in data 21 dicembre 2009.

(9)  Chiusura il 27 marzo 2012.

(10)  Partecipazione non consolidata.

(11)  L'acquirente di questa partecipazione può essere tenuto ad attenersi in modo vincolante e a rispettare gli orientamenti applicati in ambito sociale del gruppo GBW, nonché altre disposizioni sociali che hanno trovato applicazione in simili transazioni.

(12)  Secondo quanto indicato dalla Commissione dell'UE, la cessione delle quote al capitale di GBW AG deve avere luogo nell'ambito di una procedura di offerta orientata a principi di concorrenza. Il governo federale tedesco prende nota del fatto che un'acquisizione da parte dello Stato libero di Baviera nell'ambito di una procedura di offerta potrebbe indurre la verifica della presenza di un'ulteriore fattispecie di aiuto di Stato.

(13)  Valore contabile della partecipazione al dicembre 2011

(14)  In data 22 giugno 2010, BayernLB ha ceduto la propria quota di partecipazione del 25,2 % al capitale sociale di SaarLB al Land della Saar. SaarLB non costituisce più un'impresa collegata a BayernLB ai sensi dell'articolo 271, paragrafo 2, del codice di commercio tedesco (HGB). [...]

(15)  Comprese le quote detenute attraverso KGAL Verwaltungs-GmbH.

(16)  Nessuna partecipazione in senso tecnico.

(17)  MKB rappresenta a tale riguardo un'eccezione [...]

(18)  MKB rappresenta a tale riguardo un'eccezione [...]

(19)  Secondo le informazioni a disposizione del fiduciario di controllo, la banca ha la facoltà di adeguare i limiti di cui al presente punto 23 per la remunerazione monetaria annuale sulla base del livello di inflazione in Germania.

(20)  In alternativa, i conferimenti taciti possono essere altresì tramutati in fondi propri, senza che vi sia bisogno di rimborsare inizialmente il capitale ed effettuare una ricapitalizzazione successiva.

(21)  Conformemente alle discussioni in occasione della riunione presso la Commissione del 14.6.2012; a tale riguardo, cfr. le osservazioni relative al piano di ristrutturazione, sezione 6.20.2.

---

ALLEGATO II

CONDIZIONI

| 1. | [Rimborsi] BayernLB si impegna (se del caso attraverso BayernLB Holding AG) a corrispondere allo Stato libero di Baviera un pagamento una tantum pari a 1,24 miliardi di EUR («pagamento di recupero una tantum»), oltre che a rimborsare sotto forma di conferimento tacito il capitale proprio ricevuto in qualità di aiuto nel 2008/2009 per un importo pari a 3 miliardi di EUR («rimborso dell'aiuto»). |
| --- | --- |

1.

[Rimborsi] BayernLB si impegna (se del caso attraverso BayernLB Holding AG) a corrispondere allo Stato libero di Baviera un pagamento una tantum pari a 1,24 miliardi di EUR («pagamento di recupero una tantum»), oltre che a rimborsare sotto forma di conferimento tacito il capitale proprio ricevuto in qualità di aiuto nel 2008/2009 per un importo pari a 3 miliardi di EUR («rimborso dell'aiuto»).

| 2. | Il pagamento di recupero una tantum per un importo pari a 1,24 miliardi di EUR sarà rimborsato ratealmente come segue:
  [...]
  Nel caso in cui l'autorità di vigilanza competente dovesse decidere che il capitale proprio risultante dal bilanciamento nominale del patrimonio a destinazione vincolata di BayernLabo sia riconosciuto, ai fini della normativa di vigilanza, come capitale di base di classe 1 di BayernLB, la successiva rata del pagamento di recupero una tantum sarà aumentata dell'importo corrispondente e l'ulteriore piano di rientro sarà adeguato secondo la tabella 11. |
| --- | --- |

2.

Il pagamento di recupero una tantum per un importo pari a 1,24 miliardi di EUR sarà rimborsato ratealmente come segue:

[...]

Nel caso in cui l'autorità di vigilanza competente dovesse decidere che il capitale proprio risultante dal bilanciamento nominale del patrimonio a destinazione vincolata di BayernLabo sia riconosciuto, ai fini della normativa di vigilanza, come capitale di base di classe 1 di BayernLB, la successiva rata del pagamento di recupero una tantum sarà aumentata dell'importo corrispondente e l'ulteriore piano di rientro sarà adeguato secondo la tabella 11.

| 3. | Il rimborso degli aiuti per un importo pari a 3 miliardi di EUR sarà rimborsato ratealmente come segue:
  [...]
  Le quote rimanenti del conferimento tacito pari a [...] milioni di EUR sono da rimborsare entro il 2017 allo Stato libero di Baviera attraverso la liberazione di capitali conformemente all'allegato I, punto 33. |
| --- | --- |

3.

Il rimborso degli aiuti per un importo pari a 3 miliardi di EUR sarà rimborsato ratealmente come segue:

[...]

Le quote rimanenti del conferimento tacito pari a [...] milioni di EUR sono da rimborsare entro il 2017 allo Stato libero di Baviera attraverso la liberazione di capitali conformemente all'allegato I, punto 33.

| 4. | [Proroga di un obbligo di pagamento] Nel caso in cui l'autorità di vigilanza di BayernLB dovesse rifiutare un pagamento ai sensi del punto 2 o rifiutare un rimborso ai sensi del punto 3, i pagamenti previsti ai sensi dei suddetti punti sono sospesi. In questo caso il relativo obbligo di pagamento è prorogato fino a quando l'autorità di vigilanza competente non abbia approvato o nuovamente rifiutato il rimborso. Nel caso in cui un rimborso di un importo inizialmente prorogato non sia approvato ovvero sia nuovamente rifiutato anche l'anno successivo, il governo federale è tenuto a notificare alla Commissione un piano di ristrutturazione modificato, che deve fondamentalmente contenere ulteriori misure di compensazione, per esempio una riduzione di più ampia portata del totale di bilancio. |
| --- | --- |

4.

[Proroga di un obbligo di pagamento] Nel caso in cui l'autorità di vigilanza di BayernLB dovesse rifiutare un pagamento ai sensi del punto 2 o rifiutare un rimborso ai sensi del punto 3, i pagamenti previsti ai sensi dei suddetti punti sono sospesi. In questo caso il relativo obbligo di pagamento è prorogato fino a quando l'autorità di vigilanza competente non abbia approvato o nuovamente rifiutato il rimborso. Nel caso in cui un rimborso di un importo inizialmente prorogato non sia approvato ovvero sia nuovamente rifiutato anche l'anno successivo, il governo federale è tenuto a notificare alla Commissione un piano di ristrutturazione modificato, che deve fondamentalmente contenere ulteriori misure di compensazione, per esempio una riduzione di più ampia portata del totale di bilancio.

---

ALLEGATO III

RIDUZIONE ULTERIORE DELLE QUOTE DI PARTECIPAZIONE

Le quote di partecipazione seguenti sono state o sono oggetto di cessione da parte di BayernLB ai sensi del punto 11 dell'allegato I alla data (1) rispettivamente indicata:

| | Partecipazione | Quota di partecipazione (%) | Uscita effettuata/prevista |
| --- | --- | --- | --- |
| 1 | gewerbegrund Holding GmbH i.L. | 100,0 | 2008 |
| 2 | Hypo Alpe-Adria-Bank International AG (HGAA) | 67,1 | 2009 |
| 3 | Kraftwerksgesellschaft Völklingen Geschäftsführ.-GmbH | 38,0 | 2009 |
| 4 | SCI du 203 Faubourg Saint Honoré | 100,0 | 2009 |
| 5 | Vulcain Energie | 10,0 | 2009 |
| 6 | Bayerische Beamtenkrankenkasse AG | 1,0 | 2010 |
| 7 | Bayerische Landesbrandversicherung AG | 1,0 | 2010 |
| 8 | Bayerische Versicherungsverband Vers.-AG | 1,0 | 2010 |
| 9 | BayernLB Corporate Advisers GmbH i.L. | 100,0 | 2010 |
| 10 | Central 1 Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 11 | Coast Capital Savings Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 12 | Credit Union Central of British Columbia | 0,0 (2) | 2010 |
| 13 | Energy & Commodity Services GmbH i.L. | 100,0 | 2010 |
| 14 | Envision Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 15 | Gulf and Fraser Fisherman's Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 16 | GZ-Holdinggesellschaft mbH i.L. | 100,0 | 2010 |
| 17 | Island Savings Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 18 | IZB SOFT Verwaltungs-GmbH & Co. KG | 25,1 | 2010 |
| 19 | Meridian Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 20 | MKB Általános Biztosító Zrt. | 25,0 | 2010 |
| 21 | Schlemmermeyer GmbH & Co. KG | 20,0 | 2010 |
| 22 | Valley First Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 23 | MKB Életbiztosító Zrt. | 25,0 | 2010 |
| 24 | Vancouver City Savings Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 25 | Münchner Gesellschaft für Stadterneuerung mbH | 3,5 | 2010 |
| 26 | North Shore Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 27 | Westminster Savings Credit Union | 0,0 (2) | 2010 |
| 28 | BLB-Grundbesitz-Verwaltungsges. mbH i.L. | 100,0 | 2011 |
| 29 | German Centre (Shanghai) Limited i.L. | 100,0 | 2011 |
| 30 | IZB SOFT-Beteiligungs-GmbH | 25,1 | 2011 |
| 31 | Groupement d'Interet Economique (GIE) Spring Rain | 100,0 | 2011 |
| 32 | [...] | [...] | [...] |
| 33 | [...] | [...] | [...] |
| 34 | [...] | [...] | [...] |
| 35 | [...] | [...] | [...] |
| 36 | Mietdienst Ges. f. Investitionsgüterleasing mbH & Co. | 5,0 | 2012 |
| 37 | [...] | [...] | [...] |
| 38 | First Calgary Savings & Credit Union Ltd. | 0,0 (2) | 2012 |
| 39 | First West Credit Union | 0,0 (2) | 2012 |
| 40 | Interior Savings Credit Union | 0,0 (2) | 2012 |
| 41 | KSP Unternehmensverwaltungsgesellschaft mbH i.L. | 43,0 | 2012 |
| 42 | [...] | [...] | [...] |
| 43 | [...] | [...] | [...] |
| 44 | [...] | [...] | [...] |
| 45 | [...] | [...] | [...] |
| 46 | [...] | [...] | [...] |
| 47 | [...] | [...] | [...] |
| 48 | [...] | [...] | [...] |
| 49 | [...] | [...] | [...] |
| 50 | SIACON GmbH i.L. | 50,0 | 2013 |
| 51 | [...] | [...] | [...] |

Partecipazione

Quota di partecipazione (%)

Uscita effettuata/prevista

1

gewerbegrund Holding GmbH i.L.

100,0

2008

2

Hypo Alpe-Adria-Bank International AG (HGAA)

67,1

2009

3

Kraftwerksgesellschaft Völklingen Geschäftsführ.-GmbH

38,0

2009

4

SCI du 203 Faubourg Saint Honoré

100,0

2009

5

Vulcain Energie

10,0

2009

6

Bayerische Beamtenkrankenkasse AG

1,0

2010

7

Bayerische Landesbrandversicherung AG

1,0

2010

8

Bayerische Versicherungsverband Vers.-AG

1,0

2010

9

BayernLB Corporate Advisers GmbH i.L.

100,0

2010

10

Central 1 Credit Union

0,0 (2)

2010

11

Coast Capital Savings Credit Union

0,0 (2)

2010

12

Credit Union Central of British Columbia

0,0 (2)

2010

13

Energy & Commodity Services GmbH i.L.

100,0

2010

14

Envision Credit Union

0,0 (2)

2010

15

Gulf and Fraser Fisherman's Credit Union

0,0 (2)

2010

16

GZ-Holdinggesellschaft mbH i.L.

100,0

2010

17

Island Savings Credit Union

0,0 (2)

2010

18

IZB SOFT Verwaltungs-GmbH & Co. KG

25,1

2010

19

Meridian Credit Union

0,0 (2)

2010

20

MKB Általános Biztosító Zrt.

25,0

2010

21

Schlemmermeyer GmbH & Co. KG

20,0

2010

22

Valley First Credit Union

0,0 (2)

2010

23

MKB Életbiztosító Zrt.

25,0

2010

24

Vancouver City Savings Credit Union

0,0 (2)

2010

25

Münchner Gesellschaft für Stadterneuerung mbH

3,5

2010

26

North Shore Credit Union

0,0 (2)

2010

27

Westminster Savings Credit Union

0,0 (2)

2010

28

BLB-Grundbesitz-Verwaltungsges. mbH i.L.

100,0

2011

29

German Centre (Shanghai) Limited i.L.

100,0

2011

30

IZB SOFT-Beteiligungs-GmbH

25,1

2011

31

Groupement d'Interet Economique (GIE) Spring Rain

100,0

2011

32

[...]

[...]

[...]

33

[...]

[...]

[...]

34

[...]

[...]

[...]

35

[...]

[...]

[...]

36

Mietdienst Ges. f. Investitionsgüterleasing mbH & Co.

5,0

2012

37

[...]

[...]

[...]

38

First Calgary Savings & Credit Union Ltd.

0,0 (2)

2012

39

First West Credit Union

0,0 (2)

2012

40

Interior Savings Credit Union

0,0 (2)

2012

41

KSP Unternehmensverwaltungsgesellschaft mbH i.L.

43,0

2012

42

[...]

[...]

[...]

43

[...]

[...]

[...]

44

[...]

[...]

[...]

45

[...]

[...]

[...]

46

[...]

[...]

[...]

47

[...]

[...]

[...]

48

[...]

[...]

[...]

49

[...]

[...]

[...]

50

SIACON GmbH i.L.

50,0

2013

51

[...]

[...]

[...]

---

(1)  Alcune delle quote di partecipazione previste per l'uscita sono solo limitatamente fungibili (cfr. contrassegno con **), a meno che la banca non possa disporre in modo illimitato delle quote ovvero non vi siano altri soci a fungere da acquirenti, in modo tale che il successo dell'uscita dipenda dalla disponibilità di questi a rilevare tali quote (ad esempio, le quote in STR Brennerschienentransport o in European Energy Exchange).

(2)  Errore di arrotondamento, quota di minoranza

---

| 28.4.2015 | IT | Gazzetta ufficiale dell'Unione europea | L 109/44 |
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28.4.2015

IT

Gazzetta ufficiale dell'Unione europea

L 109/44

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DECISIONE (UE) 2015/658 DELLA COMMISSIONE

dell'8 ottobre 2014

sulla misura d'aiuto SA.34947 (2013/C) (ex 2013/N) alla quale il Regno Unito intende dare esecuzione a sostegno della centrale nucleare di Hinkley Point C

[notificata con il numero C(2014) 7142]

(Il testo in lingua inglese è il solo facente fede)

(Testo rilevante ai fini del SEE)

LA COMMISSIONE EUROPEA,

visto il trattato sul funzionamento dell'Unione europea, in particolare l'articolo 108, paragrafo 2, primo comma,

visto l'accordo sullo Spazio economico europeo, in particolare l'articolo 62, paragrafo 1, lettera a),

dopo aver invitato gli interessati a presentare osservazioni conformemente alle disposizioni (1), e viste le osservazioni trasmesse,

considerando quanto segue:

1.   PROCEDIMENTO

| (1) | A seguito di contatti precedenti alla notifica, in data 22 ottobre 2013 il Regno Unito ha notificato misure a sostegno della nuova centrale nucleare Hinkley Point C (in prosieguo «HPC») mediante notifica elettronica, protocollata il medesimo giorno dalla Commissione. |
| --- | --- |

(1)

A seguito di contatti precedenti alla notifica, in data 22 ottobre 2013 il Regno Unito ha notificato misure a sostegno della nuova centrale nucleare Hinkley Point C (in prosieguo «HPC») mediante notifica elettronica, protocollata il medesimo giorno dalla Commissione.

| (2) | La Commissione ha avviato un procedimento d'indagine formale sulle misure notificate in data 18 dicembre 2013, in quanto essa nutriva seri dubbi in merito alla compatibilità delle stesse con le norme in materia di aiuti di Stato. |
| --- | --- |

(2)

La Commissione ha avviato un procedimento d'indagine formale sulle misure notificate in data 18 dicembre 2013, in quanto essa nutriva seri dubbi in merito alla compatibilità delle stesse con le norme in materia di aiuti di Stato.

| (3) | La decisione della Commissione di avviare il procedimento (in prosieguo «decisione di avvio») è stata pubblicata sul sito web della DG Concorrenza il 31 gennaio 2014 e nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea il 7 marzo 2014. La Commissione ha invitato gli interessati a presentare osservazioni. |
| --- | --- |

(3)

La decisione della Commissione di avviare il procedimento (in prosieguo «decisione di avvio») è stata pubblicata sul sito web della DG Concorrenza il 31 gennaio 2014 e nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea il 7 marzo 2014. La Commissione ha invitato gli interessati a presentare osservazioni.

| (4) | Il Regno Unito ha trasmesso le proprie osservazioni sulla decisione d'avvio in data 31 gennaio 2014. |
| --- | --- |

(4)

Il Regno Unito ha trasmesso le proprie osservazioni sulla decisione d'avvio in data 31 gennaio 2014.

| (5) | La Commissione ha ricevuto osservazioni dalle parti interessate. Essa le ha trasmesse quindi al Regno Unito, fornendogli la possibilità di replicarvi; le osservazioni del Regno Unito sono pervenute in data 13 giugno e 4 luglio 2014. |
| --- | --- |

(5)

La Commissione ha ricevuto osservazioni dalle parti interessate. Essa le ha trasmesse quindi al Regno Unito, fornendogli la possibilità di replicarvi; le osservazioni del Regno Unito sono pervenute in data 13 giugno e 4 luglio 2014.

2.   DESCRIZIONE DELLE MISURE

2.1.   CONTRATTO PER DIFFERENZA

| (6) | La misura notificata consiste in primo luogo in un Contratto per differenza (Contract for Difference, in prosieguo «CfD») che fornisce certezza di entrate nel corso della fase operativa di HPC. il Regno Unito aveva inizialmente notificato un contratto di investimento, che era stato definito come la versione preliminare del CfD. A causa del prolungarsi per un tempo maggiore del previsto delle trattative fra il Regno Unito e la società che deteneva la totalità del beneficiario all'epoca della decisione, EDF Energy plc (in prosieguo «EDF»), il contratto di investimento è stato interamente sostituito da un CfD. EDF è la controllata britannica della società elettrica francese Electricité de France. |
| --- | --- |

(6)

La misura notificata consiste in primo luogo in un Contratto per differenza (Contract for Difference, in prosieguo «CfD») che fornisce certezza di entrate nel corso della fase operativa di HPC. il Regno Unito aveva inizialmente notificato un contratto di investimento, che era stato definito come la versione preliminare del CfD. A causa del prolungarsi per un tempo maggiore del previsto delle trattative fra il Regno Unito e la società che deteneva la totalità del beneficiario all'epoca della decisione, EDF Energy plc (in prosieguo «EDF»), il contratto di investimento è stato interamente sostituito da un CfD. EDF è la controllata britannica della società elettrica francese Electricité de France.

| (7) | Il beneficiario è NNB Generation Company Limited (in prosieguo «NNBG»), che all'epoca della decisione era detenuta interamente da EDF. Il CfD è un contratto di diritto privato fra NNBG e la controparte del CfD, Low Carbon Contracts Company Ltd. Il ministero e gli azionisti di NNBG stipuleranno un accordo separato che riguarderà soltanto parti delle clausole dell'operazione, in particolare quelle concernenti potenziali eventi di chiusura della centrale e meccanismi di condivisione degli utili. |
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(7)

Il beneficiario è NNB Generation Company Limited (in prosieguo «NNBG»), che all'epoca della decisione era detenuta interamente da EDF. Il CfD è un contratto di diritto privato fra NNBG e la controparte del CfD, Low Carbon Contracts Company Ltd. Il ministero e gli azionisti di NNBG stipuleranno un accordo separato che riguarderà soltanto parti delle clausole dell'operazione, in particolare quelle concernenti potenziali eventi di chiusura della centrale e meccanismi di condivisione degli utili.

| (8) | Ai sensi del CfD, NNBG riceverà entrate pari alla somma del prezzo di vendita dell'elettricità sul mercato all'ingrosso e un conguaglio corrispondente alla differenza fra il prezzo di esercizio predeterminato (strike price, in prosieguo «SP») e il prezzo di riferimento (reference price, in prosieguo «RP») rilevati nel precedente periodo di riferimento. |
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(8)

Ai sensi del CfD, NNBG riceverà entrate pari alla somma del prezzo di vendita dell'elettricità sul mercato all'ingrosso e un conguaglio corrispondente alla differenza fra il prezzo di esercizio predeterminato (strike price, in prosieguo «SP») e il prezzo di riferimento (reference price, in prosieguo «RP») rilevati nel precedente periodo di riferimento.

| (9) | Quando l'RP sarà inferiore all'SP, la controparte del CfD corrisponderà la differenza fra l'SP e l'RP garantendo, in ultima analisi, una relativa stabilità delle entrate per NNBG, a seconda della strategia di vendita e delle quantità prodotte. Di converso, quando l'RP sarà superiore all'SP, NNBG dovrà corrispondere la differenza alla controparte del CfD. Pertanto, anche in questo caso NNBG percepirà entrate relativamente stabili. |
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(9)

Quando l'RP sarà inferiore all'SP, la controparte del CfD corrisponderà la differenza fra l'SP e l'RP garantendo, in ultima analisi, una relativa stabilità delle entrate per NNBG, a seconda della strategia di vendita e delle quantità prodotte. Di converso, quando l'RP sarà superiore all'SP, NNBG dovrà corrispondere la differenza alla controparte del CfD. Pertanto, anche in questo caso NNBG percepirà entrate relativamente stabili.

| (10) | L'RP è dato dalla media ponderata dei prezzi all'ingrosso stabiliti dal Regno Unito per tutti gli operatori che esercitano nel quadro del CfD. Nel caso di NNBG, l'RP pertinente è l'RP praticato sul mercato del carico di base, che si applica a tutte le società di produzione del carico di base (2). |
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(10)

L'RP è dato dalla media ponderata dei prezzi all'ingrosso stabiliti dal Regno Unito per tutti gli operatori che esercitano nel quadro del CfD. Nel caso di NNBG, l'RP pertinente è l'RP praticato sul mercato del carico di base, che si applica a tutte le società di produzione del carico di base (2).

| (11) | In particolare, attualmente l'RP sul mercato del carico di base è determinato utilizzando i dati giornalieri sui prezzi diffusi dalla London Energy Broker's Association (LEBA) e dalla borsa merci NASDAQ OMX in relazione al prezzo d'acquisto dell'energia elettrica una stagione (cioè sei mesi) prima della fornitura, ovvero il prezzo «per la stagione successiva» (3). |
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(11)

In particolare, attualmente l'RP sul mercato del carico di base è determinato utilizzando i dati giornalieri sui prezzi diffusi dalla London Energy Broker's Association (LEBA) e dalla borsa merci NASDAQ OMX in relazione al prezzo d'acquisto dell'energia elettrica una stagione (cioè sei mesi) prima della fornitura, ovvero il prezzo «per la stagione successiva» (3).

| (12) | L'RP sul mercato del carico di base è calcolato una volta a stagione e immediatamente prima di ogni stagione, quando si effettua la media aritmetica dei prezzi giornalieri per la stagione successiva pubblicati giornalmente la stagione precedente. Questa media è ponderata per garantire che sia attribuita un'influenza proporzionale al volume negoziato su ciascun indice di riferimento. |
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(12)

L'RP sul mercato del carico di base è calcolato una volta a stagione e immediatamente prima di ogni stagione, quando si effettua la media aritmetica dei prezzi giornalieri per la stagione successiva pubblicati giornalmente la stagione precedente. Questa media è ponderata per garantire che sia attribuita un'influenza proporzionale al volume negoziato su ciascun indice di riferimento.

| (13) | NNBG dovrà mantenere un livello minimo predeterminato di prestazioni, ma non ha l'obbligo di produrre volumi di energia elettrica prestabiliti. In particolare, si prevede che la centrale operi con un fattore di carico pari al 91 per cento. Qualora NNBG non conseguisse tale fattore di carico, implicitamente non raggiungerebbe il livello di entrate attese dal progetto. |
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(13)

NNBG dovrà mantenere un livello minimo predeterminato di prestazioni, ma non ha l'obbligo di produrre volumi di energia elettrica prestabiliti. In particolare, si prevede che la centrale operi con un fattore di carico pari al 91 per cento. Qualora NNBG non conseguisse tale fattore di carico, implicitamente non raggiungerebbe il livello di entrate attese dal progetto.

| (14) | NNBG percepirà conguagli sulla base della produzione conteggiata, fino ad un livello di produzione massimo (il «cap») che sarà definito nel CfD. Non saranno effettuati conguagli per la produzione venduta sul mercato al di sopra del cap prefissato. L'elettricità prodotta da NNBG sarà venduta sul mercato. |
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(14)

NNBG percepirà conguagli sulla base della produzione conteggiata, fino ad un livello di produzione massimo (il «cap») che sarà definito nel CfD. Non saranno effettuati conguagli per la produzione venduta sul mercato al di sopra del cap prefissato. L'elettricità prodotta da NNBG sarà venduta sul mercato.

2.1.1.   Funzionamento complessivo del meccanismo del CfD

| (15) | Il CfD sarà stipulato con la controparte del CfD, un'entità finanziata con obbligo di legge imposto in solido a tutti i fornitori licenziatari. |
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(15)

Il CfD sarà stipulato con la controparte del CfD, un'entità finanziata con obbligo di legge imposto in solido a tutti i fornitori licenziatari.

| (16) | La stipula del contratto definitivo dipende dalla decisione di investimento finale di EDF/NNBG, nonché dal contratto sugli accordi finanziari (comprendente le condizioni di una garanzia sul debito rilasciata dal governo britannico) e dall'approvazione finale delle parti. |
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(16)

La stipula del contratto definitivo dipende dalla decisione di investimento finale di EDF/NNBG, nonché dal contratto sugli accordi finanziari (comprendente le condizioni di una garanzia sul debito rilasciata dal governo britannico) e dall'approvazione finale delle parti.

| (17) | Nel quadro del CfD, i fornitori licenziatari rispondono in solido degli obblighi derivanti dal contratto, mentre la controparte è responsabile unicamente fino a concorrenza dei fondi che sono stati trasferiti alla controparte dai fornitori licenziatari, o dal governo britannico. Ogni fornitore sarà responsabile nella misura della propria quota di mercato, stabilita in base al consumo di energia elettrica conteggiato. In tale contesto, in caso di inadempimento degli obblighi di pagamento previsti, il ministero nominerà una controparte differente, percepirà i pagamenti da altri fornitori o pagherà direttamente i produttori. |
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(17)

Nel quadro del CfD, i fornitori licenziatari rispondono in solido degli obblighi derivanti dal contratto, mentre la controparte è responsabile unicamente fino a concorrenza dei fondi che sono stati trasferiti alla controparte dai fornitori licenziatari, o dal governo britannico. Ogni fornitore sarà responsabile nella misura della propria quota di mercato, stabilita in base al consumo di energia elettrica conteggiato. In tale contesto, in caso di inadempimento degli obblighi di pagamento previsti, il ministero nominerà una controparte differente, percepirà i pagamenti da altri fornitori o pagherà direttamente i produttori.

| (18) | In sede separata, la controparte affiderà a un agente di regolamento il mandato di riscossione (cioè la facoltà di riscuotere i pagamenti dai fornitori) da una parte, e l'obbligo di pagamento e di riscossione presso i produttori dall'altra. Il governo britannico intende nominare una controllata di Elexon (l'agenzia che attualmente funge da agente di regolamento nel Regno Unito, detenuta al 100 per cento da National Grid, il gestore del sistema di trasmissione del Regno Unito (Transmission System Operator — «TSO») in qualità di agente di regolamento. |
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(18)

In sede separata, la controparte affiderà a un agente di regolamento il mandato di riscossione (cioè la facoltà di riscuotere i pagamenti dai fornitori) da una parte, e l'obbligo di pagamento e di riscossione presso i produttori dall'altra. Il governo britannico intende nominare una controllata di Elexon (l'agenzia che attualmente funge da agente di regolamento nel Regno Unito, detenuta al 100 per cento da National Grid, il gestore del sistema di trasmissione del Regno Unito (Transmission System Operator — «TSO») in qualità di agente di regolamento.

| (19) | La controparte della società di produzione, conformemente a quanto sancito dal CfD, avrà facoltà di prendere decisioni ed esercitare la propria discrezionalità, ad esempio, decidendo se una società di produzione stia ottemperando ai propri obblighi, debba fornire una garanzia collaterale a copertura dei propri pagamenti nel quadro del regime, o ancora se occorra dispensarla da taluni requisiti, a seconda delle specifiche condizioni del mercato. Il governo britannico intende fornire ulteriori orientamenti sui parametri che potrebbero circoscrivere il margine discrezionale della controparte nell'adottare decisioni relativamente all'esercizio del CfD. |
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(19)

La controparte della società di produzione, conformemente a quanto sancito dal CfD, avrà facoltà di prendere decisioni ed esercitare la propria discrezionalità, ad esempio, decidendo se una società di produzione stia ottemperando ai propri obblighi, debba fornire una garanzia collaterale a copertura dei propri pagamenti nel quadro del regime, o ancora se occorra dispensarla da taluni requisiti, a seconda delle specifiche condizioni del mercato. Il governo britannico intende fornire ulteriori orientamenti sui parametri che potrebbero circoscrivere il margine discrezionale della controparte nell'adottare decisioni relativamente all'esercizio del CfD.

| (20) | La figura 1 illustra i rispettivi ruoli assunti da ciascuno degli agenti previsti dal funzionamento del sistema CfD.

  Figura 1


  Ruoli e responsabilità nell'esercizio del CfD





  Fonte: Autorità britanniche. |
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(20)

La figura 1 illustra i rispettivi ruoli assunti da ciascuno degli agenti previsti dal funzionamento del sistema CfD.

Figura 1

Ruoli e responsabilità nell'esercizio del CfD

Image

Fonte: Autorità britanniche.

2.1.2.   Clausole dell'accordo CfD

| (21) | Il Regno Unito ed EDF hanno concordato le clausole del CfD, che saranno tradotte in un contratto in forma estesa prima della stipula finale dell'accordo e della decisione definitiva di investimento da parte di EDF. |
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(21)

Il Regno Unito ed EDF hanno concordato le clausole del CfD, che saranno tradotte in un contratto in forma estesa prima della stipula finale dell'accordo e della decisione definitiva di investimento da parte di EDF.

| (22) | Molti dei termini dell'accordo riprendono quelli del CfD stipulato per altre tecnologie e in particolare le fonti d'energia rinnovabili. I termini sono di pubblico dominio (4). Altri termini sono specifici del CfD per HPC. |
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(22)

Molti dei termini dell'accordo riprendono quelli del CfD stipulato per altre tecnologie e in particolare le fonti d'energia rinnovabili. I termini sono di pubblico dominio (4). Altri termini sono specifici del CfD per HPC.

| (23) | Ai sensi dei termini convenuti, l'SP sarà fissato a 92,50 GBP per MWh ai prezzi nominali del 2012. Qualora fosse presa la decisione d'investimento di costruire la nuova centrale nucleare C di Sizewell, utilizzando lo stesso progetto e aprendo quindi alla possibilità di ripartire alcuni dei costi per i reattori di HPC, l'SP verrà rettificato a 89,50 GBP per MWh, sempre ai valori nominali del 2012. |
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(23)

Ai sensi dei termini convenuti, l'SP sarà fissato a 92,50 GBP per MWh ai prezzi nominali del 2012. Qualora fosse presa la decisione d'investimento di costruire la nuova centrale nucleare C di Sizewell, utilizzando lo stesso progetto e aprendo quindi alla possibilità di ripartire alcuni dei costi per i reattori di HPC, l'SP verrà rettificato a 89,50 GBP per MWh, sempre ai valori nominali del 2012.

| (24) | L'SP sarà integralmente indicizzato sulla base dell'Indice dei prezzi al consumo («IPC»), come avvenuto con altri CfD. L'adeguamento dell'IPC sarà effettuato annualmente prendendo come base il mese di novembre 2011. Ogni anno l'SP sarà adeguato il primo giorno della Stagione con riferimento all'ultimo Indice IPC disponibile pubblicato dall'Ufficio nazionale di statistica (Office of National Statistics, ONS) per il mese di febbraio. |
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(24)

L'SP sarà integralmente indicizzato sulla base dell'Indice dei prezzi al consumo («IPC»), come avvenuto con altri CfD. L'adeguamento dell'IPC sarà effettuato annualmente prendendo come base il mese di novembre 2011. Ogni anno l'SP sarà adeguato il primo giorno della Stagione con riferimento all'ultimo Indice IPC disponibile pubblicato dall'Ufficio nazionale di statistica (Office of National Statistics, ONS) per il mese di febbraio.

| (25) | La durata del CfD avrà come data ultima d'inizio il Periodo di messa in servizio previsto per ciascun reattore, che è di [...] (5) anni dalla data di messa in servizio prevista concordata. Dopo tale data, cominceranno a decorrere i termini del CfD, a prescindere dal fatto che la centrale sia o meno operativa. |
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(25)

La durata del CfD avrà come data ultima d'inizio il Periodo di messa in servizio previsto per ciascun reattore, che è di [...] (5) anni dalla data di messa in servizio prevista concordata. Dopo tale data, cominceranno a decorrere i termini del CfD, a prescindere dal fatto che la centrale sia o meno operativa.

| (26) | La data limite di scadenza è il [...] anniversario dell'ultimo giorno del Periodo di messa in servizio previsto per il secondo reattore. Ove nessuno dei due reattori fosse entrato in servizio prima o in concomitanza con la data limite, la controparte del CfD avrà facoltà di risolvere il contratto. La data limite potrà essere prorogata per causa di forza maggiore o difficoltà di connessione. |
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(26)

La data limite di scadenza è il [...] anniversario dell'ultimo giorno del Periodo di messa in servizio previsto per il secondo reattore. Ove nessuno dei due reattori fosse entrato in servizio prima o in concomitanza con la data limite, la controparte del CfD avrà facoltà di risolvere il contratto. La data limite potrà essere prorogata per causa di forza maggiore o difficoltà di connessione.

| (27) | Sono previsti due meccanismi di «condivisione degli utili». Il primo, incentrato sui costi di costruzione (6), prevede che:






  i. | i primi [...] dell'utile di costruzione (valore nominale) saranno ripartiti su una base 50:50, con il 50 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 50 per cento a favore di NNBG; e |
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(27)

Sono previsti due meccanismi di «condivisione degli utili». Il primo, incentrato sui costi di costruzione (6), prevede che:

i.

i primi [...] dell'utile di costruzione (valore nominale) saranno ripartiti su una base 50:50, con il 50 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 50 per cento a favore di NNBG; e

| ii. | tutti gli utili di costruzione eccedenti [...] (valore nominale) saranno ripartiti su una base 75:25, con il 75 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 25 per cento a favore di NNBG. |
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ii.

tutti gli utili di costruzione eccedenti [...] (valore nominale) saranno ripartiti su una base 75:25, con il 75 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 25 per cento a favore di NNBG.

| (28) | Il secondo dispositivo di condivisione degli utili concerne il tasso di rendimento del capitale proprio. Sono state fissate due soglie (6). |
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(28)

Il secondo dispositivo di condivisione degli utili concerne il tasso di rendimento del capitale proprio. Sono state fissate due soglie (6).

| (29) | Una prima soglia fissata al livello del TIR previsto degli azionisti, prodotto al momento della presente decisione dall'ultimo Modello finanziario (7), ovvero l'11,4 per cento del capitale di rischio di base impegnato, in termini nominali. L'utile eccedente tale livello sarà ripartito fra la controparte del CfD nella misura del 30 per cento e NNBG nella misura del 70 per cento. |
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(29)

Una prima soglia fissata al livello del TIR previsto degli azionisti, prodotto al momento della presente decisione dall'ultimo Modello finanziario (7), ovvero l'11,4 per cento del capitale di rischio di base impegnato, in termini nominali. L'utile eccedente tale livello sarà ripartito fra la controparte del CfD nella misura del 30 per cento e NNBG nella misura del 70 per cento.

| (30) | Una seconda soglia fissata al massimo fra il 13,5 per cento in termini nominali ovvero l'11,5 in termini reali (deflazionato mediante l'IPC), sulla base dello stesso modello di cui al precedente punto a). L'utile eccedente tale livello sarà ripartito fra la controparte del CfD nella misura del 60 per cento e NNBG nella misura del 40 per cento. |
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(30)

Una seconda soglia fissata al massimo fra il 13,5 per cento in termini nominali ovvero l'11,5 in termini reali (deflazionato mediante l'IPC), sulla base dello stesso modello di cui al precedente punto a). L'utile eccedente tale livello sarà ripartito fra la controparte del CfD nella misura del 60 per cento e NNBG nella misura del 40 per cento.

| (31) | Sono previste due date di riapertura delle negoziazioni sugli oneri di esercizio e manutenzione (opex). La prima 15 anni dopo, la seconda 25 anni dopo la data di messa in servizio del primo reattore. Le fasi di riapertura delle negoziazioni opex sono un modo per attenuare i rischi dei costi a lungo termine per entrambe le parti e consentiranno di modificare l'SP in entrambe le direzioni. Grazie al meccanismo, sarà possibile aumentare o diminuire l'SP sulla base dei costi effettivi noti e rivedere le previsioni per le seguenti voci di costo d'esercizio, in ciascun caso interamente ed esclusivamente come richiesto per l'esercizio continuo della struttura di generazione dell'energia:






  a. | rifornimento nella fase di preparazione (front end) del carburante nucleare; |
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(31)

Sono previste due date di riapertura delle negoziazioni sugli oneri di esercizio e manutenzione (opex). La prima 15 anni dopo, la seconda 25 anni dopo la data di messa in servizio del primo reattore. Le fasi di riapertura delle negoziazioni opex sono un modo per attenuare i rischi dei costi a lungo termine per entrambe le parti e consentiranno di modificare l'SP in entrambe le direzioni. Grazie al meccanismo, sarà possibile aumentare o diminuire l'SP sulla base dei costi effettivi noti e rivedere le previsioni per le seguenti voci di costo d'esercizio, in ciascun caso interamente ed esclusivamente come richiesto per l'esercizio continuo della struttura di generazione dell'energia:

a.

rifornimento nella fase di preparazione (front end) del carburante nucleare;

| b. | assicurazione; |
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b.

assicurazione;

| c. | oneri ONR; |
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c.

oneri ONR;

| d. | imposte sui beni aziendali; |
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d.

imposte sui beni aziendali;

| e. | oneri di trasmissione vari; |
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e.

oneri di trasmissione vari;

| f. | variazioni dei costi di smaltimento dei rifiuti a media attività (Intermediate Level Waste, «ILW») del combustibile esaurito dovute a modifiche nel prezzo di trasferimento dei rifiuti sulla base del contratto di trasferimento dei rifiuti; |
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f.

variazioni dei costi di smaltimento dei rifiuti a media attività (Intermediate Level Waste, «ILW») del combustibile esaurito dovute a modifiche nel prezzo di trasferimento dei rifiuti sulla base del contratto di trasferimento dei rifiuti;

| g. | variazione dei costi di gestione del combustibile esaurito e di disattivazione della centrale; |
| --- | --- |

g.

variazione dei costi di gestione del combustibile esaurito e di disattivazione della centrale;

| h. | oneri di esercizio e manutenzione; |
| --- | --- |

h.

oneri di esercizio e manutenzione;

| i. | spese di ristrutturazione e costi finanziari d'esercizio indicati nella dichiarazione dei redditi della società di produzione conformemente con i principi contabili internazionali (IFRS) e tutte le spese in conto capitale sostenute. |
| --- | --- |

i.

spese di ristrutturazione e costi finanziari d'esercizio indicati nella dichiarazione dei redditi della società di produzione conformemente con i principi contabili internazionali (IFRS) e tutte le spese in conto capitale sostenute.

| (32) | Saranno esclusi dalle fasi di rinegoziazione eventuali costi relativi a questioni concernenti la progettazione, l'esercizio diverso da uno standard ragionevole e prudenziale, la disponibilità o la capacità dell'impianto di generazione, le spese in conto capitale non imputabili alla manutenzione, le spese per una nuova struttura (non all'interno di una costruzione esistente), il finanziamento e taluni costi di trasferimento dei rifiuti. |
| --- | --- |

(32)

Saranno esclusi dalle fasi di rinegoziazione eventuali costi relativi a questioni concernenti la progettazione, l'esercizio diverso da uno standard ragionevole e prudenziale, la disponibilità o la capacità dell'impianto di generazione, le spese in conto capitale non imputabili alla manutenzione, le spese per una nuova struttura (non all'interno di una costruzione esistente), il finanziamento e taluni costi di trasferimento dei rifiuti.

| (33) | Le stime di costo riviste utilizzate nelle fasi di riapertura delle negoziazioni opex si baseranno su una relazione stilata da NNBG e approvata dalla controparte del CfD, che tenga conto dei costi di riferimento rilevati in centrali nucleari che operano con tecnologia EPR e in altre centrali nucleari operanti con tecnologia PWR (reattori ad acqua pressurizzata) in America settentrionale e nell'UE, in ogni caso sulla base di standard ragionevoli e prudenziali. — L'adeguamento dell'SP sarà calcolato tenendo conto del segmento superiore della fascia dei costi di riferimento. |
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(33)

Le stime di costo riviste utilizzate nelle fasi di riapertura delle negoziazioni opex si baseranno su una relazione stilata da NNBG e approvata dalla controparte del CfD, che tenga conto dei costi di riferimento rilevati in centrali nucleari che operano con tecnologia EPR e in altre centrali nucleari operanti con tecnologia PWR (reattori ad acqua pressurizzata) in America settentrionale e nell'UE, in ogni caso sulla base di standard ragionevoli e prudenziali. — L'adeguamento dell'SP sarà calcolato tenendo conto del segmento superiore della fascia dei costi di riferimento.

| (34) | L'SP subirà una riduzione (in forma forfetaria o con una serie di pagamenti annuali effettuati alla controparte del CfD) corrispondente alle modifiche intervenute per quanto riguarda l'ammontare degli adempimenti cui è tenuta NNBG relativamente al finanziamento degli azionisti e alla struttura fiscale di NNBG. Non sarà consentito alcun aumento al riguardo. |
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(34)

L'SP subirà una riduzione (in forma forfetaria o con una serie di pagamenti annuali effettuati alla controparte del CfD) corrispondente alle modifiche intervenute per quanto riguarda l'ammontare degli adempimenti cui è tenuta NNBG relativamente al finanziamento degli azionisti e alla struttura fiscale di NNBG. Non sarà consentito alcun aumento al riguardo.

| (35) | Dopo la rivalutazione ufficiale da parte della Valuation Office Agency successivamente alla messa in attività della centrale, sarà effettuato un adeguamento previsionale una tantum dell'SP rispetto agli oneri fiscali. Le successive modifiche alle imposte sui beni aziendali verranno applicate nel corso della riapertura delle negoziazioni opex. |
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(35)

Dopo la rivalutazione ufficiale da parte della Valuation Office Agency successivamente alla messa in attività della centrale, sarà effettuato un adeguamento previsionale una tantum dell'SP rispetto agli oneri fiscali. Le successive modifiche alle imposte sui beni aziendali verranno applicate nel corso della riapertura delle negoziazioni opex.

| (36) | Oltre all'obbligo di comunicare le informazioni contemplate dai termini e condizioni standard del CfD generico, NNBG dovrà fornire talune garanzie sulle informazioni contenute nei dati e nei modelli trasmessi al governo britannico relativamente ai costi del progetto. Il contratto conterrà le disposizioni per l'uso di un Modello finanziario concordato per la determinazione dei vari SP e altri adeguamenti previsti dai termini dello stesso. |
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(36)

Oltre all'obbligo di comunicare le informazioni contemplate dai termini e condizioni standard del CfD generico, NNBG dovrà fornire talune garanzie sulle informazioni contenute nei dati e nei modelli trasmessi al governo britannico relativamente ai costi del progetto. Il contratto conterrà le disposizioni per l'uso di un Modello finanziario concordato per la determinazione dei vari SP e altri adeguamenti previsti dai termini dello stesso.

| (37) | NNBG sarà tutelata e potrà recuperare taluni costi riconducibili a modifiche legislative (in prosieguo «QCIL»). |
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(37)

NNBG sarà tutelata e potrà recuperare taluni costi riconducibili a modifiche legislative (in prosieguo «QCIL»).

| (38) | Una QCIL è una modifica legislativa discriminatoria, una modifica legislativa specifica, una modifica legislativa specifica in materia fiscale, un'altra modifica legislativa o una modifica delle basi regolamentari, in ogni caso non prevedibile. |
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(38)

Una QCIL è una modifica legislativa discriminatoria, una modifica legislativa specifica, una modifica legislativa specifica in materia fiscale, un'altra modifica legislativa o una modifica delle basi regolamentari, in ogni caso non prevedibile.

| (39) | Una modifica legislativa discriminatoria è una modifica legislativa le cui condizioni si applicano nello specifico (e non meramente in via indiretta o consequenziale o in virtù dell'effetto sproporzionato di eventuali modifiche legislative di applicazione generale) al progetto, all'impianto di generazione o a NNBG, ma non altrimenti. |
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(39)

Una modifica legislativa discriminatoria è una modifica legislativa le cui condizioni si applicano nello specifico (e non meramente in via indiretta o consequenziale o in virtù dell'effetto sproporzionato di eventuali modifiche legislative di applicazione generale) al progetto, all'impianto di generazione o a NNBG, ma non altrimenti.

| (40) | Una modifica legislativa specifica è una modifica legislativa le cui condizioni si applicano nello specifico (e non meramente in via indiretta o consequenziale o in virtù dell'effetto sproporzionato di eventuali modifiche legislative di applicazione generale) agli impianti di generazione nucleare o a impianti di generazione soggetti a CfD. |
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(40)

Una modifica legislativa specifica è una modifica legislativa le cui condizioni si applicano nello specifico (e non meramente in via indiretta o consequenziale o in virtù dell'effetto sproporzionato di eventuali modifiche legislative di applicazione generale) agli impianti di generazione nucleare o a impianti di generazione soggetti a CfD.

| (41) | Una modifica legislativa specifica in materia fiscale è (i) una modifica a un'imposta sull'uranio o una nuova imposta sull'uranio; ovvero (ii) una modifica alla regolamentazione o alla prassi dell'agenzia delle pratiche doganali e fiscali (HMRC) da cui discende come effetto un trattamento fiscale di NNBG meno favorevole di quello applicato dalla HMRC per taluni adempimenti doganali o fiscali specifici. |
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(41)

Una modifica legislativa specifica in materia fiscale è (i) una modifica a un'imposta sull'uranio o una nuova imposta sull'uranio; ovvero (ii) una modifica alla regolamentazione o alla prassi dell'agenzia delle pratiche doganali e fiscali (HMRC) da cui discende come effetto un trattamento fiscale di NNBG meno favorevole di quello applicato dalla HMRC per taluni adempimenti doganali o fiscali specifici.

| (42) | Una modifica delle basi regolamentari si verifica quando i) l'ONR (o l'ente avente causa) non disciplina più l'impianto di generazione dell'energia valutando se un sacrificio richiesto per la riduzione del rischio sarebbe eccessivamente sproporzionato rispetto al beneficio che se ne conseguirebbe; ovvero ii) l'Autorità per l'ambiente competente (o l'ente avente causa) non valuta più l'opzione di riduzione del rischio relativo all'impianto di generazione come un rischio ambientale accettabile con riferimento all'eventualità che i costi di realizzazione siano sproporzionati rispetto al beneficio ambientale che ne deriva. |
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(42)

Una modifica delle basi regolamentari si verifica quando i) l'ONR (o l'ente avente causa) non disciplina più l'impianto di generazione dell'energia valutando se un sacrificio richiesto per la riduzione del rischio sarebbe eccessivamente sproporzionato rispetto al beneficio che se ne conseguirebbe; ovvero ii) l'Autorità per l'ambiente competente (o l'ente avente causa) non valuta più l'opzione di riduzione del rischio relativo all'impianto di generazione come un rischio ambientale accettabile con riferimento all'eventualità che i costi di realizzazione siano sproporzionati rispetto al beneficio ambientale che ne deriva.

| (43) | Eventuali indennizzi relativi a una QCIL saranno percepibili soltanto una volta che l'importo aggregato di tutte le richieste di indennizzo QCIL superi i 50 milioni di GBP nel 2012 in termini nominali e indicizzati. Non saranno ammessi doppi recuperi. L'SP sarà adeguato solo una volta per ciascuna singola QCIL nel corso della restante durata del contratto, tramite il Modello finanziario concordato, o calcolando il valore netto attualizzato dell'adeguamento necessario. |
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(43)

Eventuali indennizzi relativi a una QCIL saranno percepibili soltanto una volta che l'importo aggregato di tutte le richieste di indennizzo QCIL superi i 50 milioni di GBP nel 2012 in termini nominali e indicizzati. Non saranno ammessi doppi recuperi. L'SP sarà adeguato solo una volta per ciascuna singola QCIL nel corso della restante durata del contratto, tramite il Modello finanziario concordato, o calcolando il valore netto attualizzato dell'adeguamento necessario.

| (44) | A determinate condizioni, NNBG riceverà un indennizzo in caso di chiusura «politica» di HPC (da parte di un'autorità competente britannica, dell'UE o internazionale) non dovuta a ragioni di salute, sicurezza nucleare, protezione, ambiente, trasporto di materiale nucleare o salvaguardie nucleari (evento di chiusura ammesso). |
| --- | --- |

(44)

A determinate condizioni, NNBG riceverà un indennizzo in caso di chiusura «politica» di HPC (da parte di un'autorità competente britannica, dell'UE o internazionale) non dovuta a ragioni di salute, sicurezza nucleare, protezione, ambiente, trasporto di materiale nucleare o salvaguardie nucleari (evento di chiusura ammesso).

| (45) | Sarà inoltre possibile ottenere un indennizzo qualora l'impianto di generazione nucleare venisse chiuso per circostanze inerenti l'assicurazione contro la responsabilità di terzi, anche a seguito della mancata autorizzazione da parte del governo britannico di regimi assicurativi alternativi proposti dalla società di generazione, che il governo britannico avrebbe dovuto ragionevolmente approvare e non sussistano altre opzioni assicurative approvate a disposizione della società di generazione. |
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(45)

Sarà inoltre possibile ottenere un indennizzo qualora l'impianto di generazione nucleare venisse chiuso per circostanze inerenti l'assicurazione contro la responsabilità di terzi, anche a seguito della mancata autorizzazione da parte del governo britannico di regimi assicurativi alternativi proposti dalla società di generazione, che il governo britannico avrebbe dovuto ragionevolmente approvare e non sussistano altre opzioni assicurative approvate a disposizione della società di generazione.

| (46) | Fra le tutele dell'evento di chiusura ammesso si annovera il diritto di cedere NNBG al governo britannico (e il diritto del governo britannico di chiederne la cessione) oltre al pagamento di un indennizzo a carico della controparte del CfD o del governo britannico. |
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(46)

Fra le tutele dell'evento di chiusura ammesso si annovera il diritto di cedere NNBG al governo britannico (e il diritto del governo britannico di chiederne la cessione) oltre al pagamento di un indennizzo a carico della controparte del CfD o del governo britannico.

| (47) | Le condizioni risolutive si applicano soltanto a NNBG. Spetta alla controparte del CfD decidere se risolvere il contratto al verificarsi di una condizione risolutiva. |
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(47)

Le condizioni risolutive si applicano soltanto a NNBG. Spetta alla controparte del CfD decidere se risolvere il contratto al verificarsi di una condizione risolutiva.

2.2.   GARANZIA DI CREDITO

| (48) | Il progetto HPC, e NNBG in particolare, non solo beneficeranno del CfD ma anche di una garanzia di credito statale sul debito emesso (la «garanzia di credito»). |
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(48)

Il progetto HPC, e NNBG in particolare, non solo beneficeranno del CfD ma anche di una garanzia di credito statale sul debito emesso (la «garanzia di credito»).

| (49) | Le obbligazioni che saranno emesse avranno la copertura della garanzia di credito, che si configura alla stregua di un contratto di assicurazione, garantendo il pagamento puntuale del capitale e degli interessi del debito ammesso, che potrebbe elevarsi a 17 miliardi di sterline (8). |
| --- | --- |

(49)

Le obbligazioni che saranno emesse avranno la copertura della garanzia di credito, che si configura alla stregua di un contratto di assicurazione, garantendo il pagamento puntuale del capitale e degli interessi del debito ammesso, che potrebbe elevarsi a 17 miliardi di sterline (8).

| (50) | La garanzia di credito sarà prestata da Infrastructure UK (in prosieguo «IUK»), dipartimento del tesoro britannico che sovrintende all'amministrazione dei regimi di garanzia del Regno Unito. La garanzia di credito è una piattaforma di gestione del debito di tipo commerciale per il finanziamento a lungo termine di HPC. |
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(50)

La garanzia di credito sarà prestata da Infrastructure UK (in prosieguo «IUK»), dipartimento del tesoro britannico che sovrintende all'amministrazione dei regimi di garanzia del Regno Unito. La garanzia di credito è una piattaforma di gestione del debito di tipo commerciale per il finanziamento a lungo termine di HPC.

| (51) | Lo IUK ritiene che l'operazione sia stata strutturata in modo da giustificare per HPC la classificazione in una categoria di rischio equivalente a BB+/Ba1. La commissione di garanzia avrà un livello pari a 295 punti base. |
| --- | --- |

(51)

Lo IUK ritiene che l'operazione sia stata strutturata in modo da giustificare per HPC la classificazione in una categoria di rischio equivalente a BB+/Ba1. La commissione di garanzia avrà un livello pari a 295 punti base.

| (52) | Il regime prevede che le obbligazioni che saranno emesse nell'ambito della struttura di finanziamento siano corredate di una garanzia prestata dai Lords Commissioners del tesoro britannico (il garante). Inoltre, è compresa una misura ponte a sostegno della costruzione della centrale che sarà fornita da banche commerciali (e non garantita dal regime di garanzia del Regno Unito). Il resto del capitale investito nell'operazione sarà conferito dagli azionisti. Potranno essere aggiunte alla struttura finanziaria altre fonti di finanziamento, previo il consenso del garante. |
| --- | --- |

(52)

Il regime prevede che le obbligazioni che saranno emesse nell'ambito della struttura di finanziamento siano corredate di una garanzia prestata dai Lords Commissioners del tesoro britannico (il garante). Inoltre, è compresa una misura ponte a sostegno della costruzione della centrale che sarà fornita da banche commerciali (e non garantita dal regime di garanzia del Regno Unito). Il resto del capitale investito nell'operazione sarà conferito dagli azionisti. Potranno essere aggiunte alla struttura finanziaria altre fonti di finanziamento, previo il consenso del garante.

| (53) | Le fonti di finanziamento previste al momento della presente decisione sono le seguenti:






  a. | capitale di base pari a [...] GBP |
| --- | --- | --- |

(53)

Le fonti di finanziamento previste al momento della presente decisione sono le seguenti:

a.

capitale di base pari a [...] GBP

| b. | capitale contingente pari a [...] GBP |
| --- | --- |

b.

capitale contingente pari a [...] GBP

| c. | Misura ponte per la costruzione della centrale a concorrenza di [...] GBP |
| --- | --- |

c.

Misura ponte per la costruzione della centrale a concorrenza di [...] GBP

| d. | Obbligazioni per [...] GBP |
| --- | --- |

d.

Obbligazioni per [...] GBP

| (54) | La struttura di finanziamento è concepita in modo tale che il capitale di base subisca la totalità della perdita prima che vengano aggredite le obbligazioni. Il capitale contingente rappresenta un'ulteriore garanzia che la data in cui il garante sarà soddisfatto, fra le altre cose, dell'avvenuta attivazione e messa in servizio di HPC e della completa costituzione di tutte le riserve necessarie («completamento finanziario»), si verificherà. |
| --- | --- |

(54)

La struttura di finanziamento è concepita in modo tale che il capitale di base subisca la totalità della perdita prima che vengano aggredite le obbligazioni. Il capitale contingente rappresenta un'ulteriore garanzia che la data in cui il garante sarà soddisfatto, fra le altre cose, dell'avvenuta attivazione e messa in servizio di HPC e della completa costituzione di tutte le riserve necessarie («completamento finanziario»), si verificherà.

| (55) | Gli obblighi degli azionisti riguardo al capitale proprio saranno definiti in un contratto concernente i contributi di capitale proprio, stipulato anche dal garante, in modo che quest'ultimo possa avere certezza degli impegni assunti in relazione agli apporti di capitale proprio. |
| --- | --- |

(55)

Gli obblighi degli azionisti riguardo al capitale proprio saranno definiti in un contratto concernente i contributi di capitale proprio, stipulato anche dal garante, in modo che quest'ultimo possa avere certezza degli impegni assunti in relazione agli apporti di capitale proprio.

| (56) | Affinché il capitale proprio possa garantire le caratteristiche summenzionate di assorbimento delle perdite, in caso di insolvenza, le parti hanno stabilito due condizioni (la condizione di base (9) e la condizione di fallimento FFS (10)) che consentono al garante di richiedere l'accelerazione del capitale di base, ovvero rispettivamente l'accelerazione del capitale contingente, vale a dire reso immediatamente disponibile e utilizzato per svincolare le obbligazioni e gli importi dovuti al garante. Questa combinazione di disposizioni è intesa a garantire che siano gli azionisti e non il garante ad accollarsi l'esposizione del capitale alla percorribilità economica della tecnologia EPR fino a quel momento, in quanto tale affidabilità è oggettivamente comprovata dal successo di progetti precedenti come Flamanville 3 e Taishan 1. |
| --- | --- |

(56)

Affinché il capitale proprio possa garantire le caratteristiche summenzionate di assorbimento delle perdite, in caso di insolvenza, le parti hanno stabilito due condizioni (la condizione di base (9) e la condizione di fallimento FFS (10)) che consentono al garante di richiedere l'accelerazione del capitale di base, ovvero rispettivamente l'accelerazione del capitale contingente, vale a dire reso immediatamente disponibile e utilizzato per svincolare le obbligazioni e gli importi dovuti al garante. Questa combinazione di disposizioni è intesa a garantire che siano gli azionisti e non il garante ad accollarsi l'esposizione del capitale alla percorribilità economica della tecnologia EPR fino a quel momento, in quanto tale affidabilità è oggettivamente comprovata dal successo di progetti precedenti come Flamanville 3 e Taishan 1.

| (57) | Durante il periodo che precede il verificarsi della condizione di base, è stabilito un limite massimo di indebitamento utilizzato, pari al minimo: del limite massimo di indebitamento relativo allo stato di realizzazione del progetto pertinente e il [...] per cento del capitale di base meno il capitale di sviluppo, pari a [...] miliardi di GBP. La Tabella 1 presenta un esempio pratico delle caratteristiche di assorbimento delle perdite da parte del capitale proprio:

  Tabella 1


  Profilo dell'utilizzo di base e condizione di base non soddisfatta


  Fonte: Memoria IUK del 12 settembre 2014


  Base Case Drawdown Profile



















  GBP bilion | Total Commited | Development Equity | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Cashflow |
| Base Equity | 9,23 | 1,69 | — | — | — | — | — | — | 2,10 | 2,52 | 2,09 | 0,83 |
| Contingent Equity | 8,00 | N/A | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — |
| Bonds | 16,00 | N/A | 1,50 | 1,95 | 2,40 | 2,90 | 3,35 | 2,65 | 1,25 | — | — | — |
| Balance Sheet |
| Base Equity | | | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 3,79 | 6,31 | 8,39 | 9,23 |
| Contingent Equity | | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — |
| Bonds | | | 1,50 | 3,45 | 5,85 | 8,75 | 12,10 | 14,75 | 16,00 | 16,00 | 16,00 | 16,00 |
| Memo item |
| Undrawn Base Equity | | | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 5,43 | 2,92 | 0,83 | — |
| Undrawn Committed Equity | | | 15,53 | 15,53 | 15,53 | 15,53 | 15,53 | 15,53 | 13,43 | 10,92 | 8,83 | 8,00 |
| Source: UK Base Case |

(57)

Durante il periodo che precede il verificarsi della condizione di base, è stabilito un limite massimo di indebitamento utilizzato, pari al minimo: del limite massimo di indebitamento relativo allo stato di realizzazione del progetto pertinente e il [...] per cento del capitale di base meno il capitale di sviluppo, pari a [...] miliardi di GBP. La Tabella 1 presenta un esempio pratico delle caratteristiche di assorbimento delle perdite da parte del capitale proprio:

Tabella 1

Profilo dell'utilizzo di base e condizione di base non soddisfatta

Fonte: Memoria IUK del 12 settembre 2014

Base Case Drawdown Profile

GBP bilion

Total Commited

Development Equity

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

Cashflow

Base Equity

9,23

1,69

—

—

—

—

—

—

2,10

2,52

2,09

0,83

Contingent Equity

8,00

N/A

—

—

—

—

—

—

—

—

—

—

Bonds

16,00

N/A

1,50

1,95

2,40

2,90

3,35

2,65

1,25

—

—

—

Balance Sheet

Base Equity

1,69

1,69

1,69

1,69

1,69

1,69

3,79

6,31

8,39

9,23

Contingent Equity

—

—

—

—

—

—

—

—

—

—

Bonds

1,50

3,45

5,85

8,75

12,10

14,75

16,00

16,00

16,00

16,00

Memo item

Undrawn Base Equity

7,53

7,53

7,53

7,53

7,53

7,53

5,43

2,92

0,83

—

Undrawn Committed Equity

15,53

15,53

15,53

15,53

15,53

15,53

13,43

10,92

8,83

8,00

Source: UK Base Case

Base Case Condition Not Met (by 31 December 2020)

| | Total | Development Equity | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Cashflow |
| Base Equity | 1,69 | 1,69 | — | — | — | — | — | — |
| Contingent Equity | 7,97 | N/A | — | — | — | 1,97 | 3,35 | 2,65 |
| Bonds | 6,87 | N/A | 1,50 | 1,95 | 2,40 | 2,90 | — | — |
| Balance Sheet |
| Base Equity | | | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 1,69 | 1,69 |
| Contingent Equity | | | — | — | — | 1,97 | 5,32 | 7,97 |
| Bonds | | | 1,50 | 3,45 | 5,85 | 6,78 | 6,78 | 6,78 |
| Memo item |
| Undrawn Base Equity | | | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 7,53 | 7,53 |
| Cumulative Cap on Debt | | | 1,50 | 3,43 | 5,85 | 6,78 | 6,78 | 6,78 |
| Source: UK Base Case |

Total

Development Equity

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Cashflow

Base Equity

1,69

1,69

—

—

—

—

—

—

Contingent Equity

7,97

N/A

—

—

—

1,97

3,35

2,65

Bonds

6,87

N/A

1,50

1,95

2,40

2,90

—

—

Balance Sheet

Base Equity

1,69

1,69

1,69

1,69

1,69

1,69

Contingent Equity

—

—

—

1,97

5,32

7,97

Bonds

1,50

3,45

5,85

6,78

6,78

6,78

Memo item

Undrawn Base Equity

7,53

7,53

7,53

7,53

7,53

7,53

Cumulative Cap on Debt

1,50

3,43

5,85

6,78

6,78

6,78

Source: UK Base Case

| (58) | Una volta soddisfatta la condizione di base, la tutela del capitale da parte del garante durante il periodo di costruzione investe il quantum del capitale contingente, che può essere utilizzato per fronteggiare gli eventuali sovraccosti e gli stati di avanzamento del progetto, limitando il livello di indebitamento in un dato periodo. |
| --- | --- |

(58)

Una volta soddisfatta la condizione di base, la tutela del capitale da parte del garante durante il periodo di costruzione investe il quantum del capitale contingente, che può essere utilizzato per fronteggiare gli eventuali sovraccosti e gli stati di avanzamento del progetto, limitando il livello di indebitamento in un dato periodo.

| (59) | Gli impegni degli azionisti relativamente al capitale di base e al capitale contingente saranno interamente sostenuti da strumenti creditizi comprendenti fra gli altri, ma non in via esaustiva, garanzie della controllante, lettere di credito o altri strumenti di sostegno al credito graditi al garante. |
| --- | --- |

(59)

Gli impegni degli azionisti relativamente al capitale di base e al capitale contingente saranno interamente sostenuti da strumenti creditizi comprendenti fra gli altri, ma non in via esaustiva, garanzie della controllante, lettere di credito o altri strumenti di sostegno al credito graditi al garante.

| (60) | Per sostenere i propri obblighi finanziari nei confronti di NNBG e gli obblighi della stessa NNBG gli azionisti costituiranno garanzie specifiche (11) e/o garanzie (12) generiche (13), inclusa una garanzia generica qualificata (14), su attivi, beni immobili e imprese propri. NNBG insieme con l'emittente delle obbligazioni, una società di nuova costituzione fondata allo scopo, a sostegno delle loro obbligazioni concederanno entrambe garanzie complessive specifiche e/o generiche, inclusa una garanzia generica qualificata, sulla totalità dei loro attivi, beni immobili e imprese. La garanzia sarà sostenuta da accordi diretti con le parti contraenti a fronte di taluni contratti importanti. |
| --- | --- |

(60)

Per sostenere i propri obblighi finanziari nei confronti di NNBG e gli obblighi della stessa NNBG gli azionisti costituiranno garanzie specifiche (11) e/o garanzie (12) generiche (13), inclusa una garanzia generica qualificata (14), su attivi, beni immobili e imprese propri. NNBG insieme con l'emittente delle obbligazioni, una società di nuova costituzione fondata allo scopo, a sostegno delle loro obbligazioni concederanno entrambe garanzie complessive specifiche e/o generiche, inclusa una garanzia generica qualificata, sulla totalità dei loro attivi, beni immobili e imprese. La garanzia sarà sostenuta da accordi diretti con le parti contraenti a fronte di taluni contratti importanti.

| (61) | A causa del carattere particolare dell'operazione e della notevole importanza che rivestono le misure di tutela della sicurezza, l'esercizio della garanzia avverrà previo il nulla osta dell'ente di regolamentazione della sicurezza britannico e tenuto in debito conto il fatto che l'alienazione potrà andare solo a favore di un'entità licenziataria o in fase di ottenimento di una licenza per la gestione di un sito nucleare come HPC. |
| --- | --- |

(61)

A causa del carattere particolare dell'operazione e della notevole importanza che rivestono le misure di tutela della sicurezza, l'esercizio della garanzia avverrà previo il nulla osta dell'ente di regolamentazione della sicurezza britannico e tenuto in debito conto il fatto che l'alienazione potrà andare solo a favore di un'entità licenziataria o in fase di ottenimento di una licenza per la gestione di un sito nucleare come HPC.

| (62) | La garanzia costituita da azionisti, NNBG ed emittente è intesa a far sì che le parti garantite (15): i) abbiano la prelazione nei confronti dell'insinuazione di creditori non garantiti nel debito pertinente, in caso di insolvenza del debitore; ii) preservino la possibilità delle parti garantite di alienare gli attivi garantiti e utilizzare il ricavato a concorrenza degli impegni garantiti in sofferenza, qualora ciò rappresentasse il miglior modo per ottimizzare i recuperi, ed iii) esercitino il massimo controllo in caso di insolvenza dei costituenti la garanzia e conseguano la finalità gestionale della garanzia, nominando un curatore amministrativo degli attivi del debitore pertinente. |
| --- | --- |

(62)

La garanzia costituita da azionisti, NNBG ed emittente è intesa a far sì che le parti garantite (15): i) abbiano la prelazione nei confronti dell'insinuazione di creditori non garantiti nel debito pertinente, in caso di insolvenza del debitore; ii) preservino la possibilità delle parti garantite di alienare gli attivi garantiti e utilizzare il ricavato a concorrenza degli impegni garantiti in sofferenza, qualora ciò rappresentasse il miglior modo per ottimizzare i recuperi, ed iii) esercitino il massimo controllo in caso di insolvenza dei costituenti la garanzia e conseguano la finalità gestionale della garanzia, nominando un curatore amministrativo degli attivi del debitore pertinente.

| (63) | Le obbligazioni saranno obbligazioni non garantite dell'emittente che non condivideranno altre garanzie che l'emittente o altri membri del gruppo HPC dovessero costituire. |
| --- | --- |

(63)

Le obbligazioni saranno obbligazioni non garantite dell'emittente che non condivideranno altre garanzie che l'emittente o altri membri del gruppo HPC dovessero costituire.

| (64) | In termini di gerarchia creditizia, nella pratica il procedimento di esercizio della garanzia costituita da NNBG sarà applicato col seguente ordine di priorità:






  1. | creditori con diritto di prelazione; |
| --- | --- | --- |

(64)

In termini di gerarchia creditizia, nella pratica il procedimento di esercizio della garanzia costituita da NNBG sarà applicato col seguente ordine di priorità:

1.

creditori con diritto di prelazione;

| 2. | costi di esercizio della garanzia (cioè i costi dei curatori e di altre figure nominate nella procedura d'insolvenza); |
| --- | --- |

2.

costi di esercizio della garanzia (cioè i costi dei curatori e di altre figure nominate nella procedura d'insolvenza);

| 3. | creditori FDP (16); |
| --- | --- |

3.

creditori FDP (16);

| 4. | finanziatori del prestito ponte per la costruzione della centrale; |
| --- | --- |

4.

finanziatori del prestito ponte per la costruzione della centrale;

| 5. | obbligazioni e garante; |
| --- | --- |

5.

obbligazioni e garante;

| 6. | creditori chirografari di NNBG; |
| --- | --- |

6.

creditori chirografari di NNBG;

| 7. | azionisti di NNBG. |
| --- | --- |

7.

azionisti di NNBG.

| (65) | Questo ordine di prelazione nel procedimento di escussione non può essere modificato senza il consenso del garante. |
| --- | --- |

(65)

Questo ordine di prelazione nel procedimento di escussione non può essere modificato senza il consenso del garante.

| (66) | Il finanziamento dell'operazione è ripartito in fasi successive con riferimento agli stati di avanzamento nella realizzazione del progetto. |
| --- | --- |

(66)

Il finanziamento dell'operazione è ripartito in fasi successive con riferimento agli stati di avanzamento nella realizzazione del progetto.

| (67) | Nel periodo successivo alla data di maggiore emissione delle obbligazioni (diverse dalle obbligazioni SZC), avranno luogo i conferimenti di capitale di base come da programma e il capitale contingente andrà a copertura di eventuali sovraccosti emersi secondo lo stesso programma. |
| --- | --- |

(67)

Nel periodo successivo alla data di maggiore emissione delle obbligazioni (diverse dalle obbligazioni SZC), avranno luogo i conferimenti di capitale di base come da programma e il capitale contingente andrà a copertura di eventuali sovraccosti emersi secondo lo stesso programma.

| (68) | Non è ammessa la distribuzione dei dividendi agli azionisti prima del completamento finanziario. |
| --- | --- |

(68)

Non è ammessa la distribuzione dei dividendi agli azionisti prima del completamento finanziario.

| (69) | Le autorità britanniche sostengono che dopo il completamento finanziario, la garanzia di credito continua a godere della tutela di molti fattori di attenuazione strutturali e di pattuizione, incluse restrizioni significative sul momento della distribuzione dei dividendi e una riserva di servizio del debito di [...] mesi (che può essere finanziata con liquidità, lettere di credito stand-by o garanzie accettabili) che potrebbe ammontare a [...] miliardi di GBP. Lo standard di mercato per una finanza di progetto sarebbe una riserva di servizio del debito di 6 mesi. |
| --- | --- |

(69)

Le autorità britanniche sostengono che dopo il completamento finanziario, la garanzia di credito continua a godere della tutela di molti fattori di attenuazione strutturali e di pattuizione, incluse restrizioni significative sul momento della distribuzione dei dividendi e una riserva di servizio del debito di [...] mesi (che può essere finanziata con liquidità, lettere di credito stand-by o garanzie accettabili) che potrebbe ammontare a [...] miliardi di GBP. Lo standard di mercato per una finanza di progetto sarebbe una riserva di servizio del debito di 6 mesi.

| (70) | Presumibilmente, l'eventualità di far ricorso alla garanzia di credito dopo il completamento non si verificherà che nel caso: a) vi sia una deviazione sostanziale nelle prestazioni d'esercizio e di conseguenza una riduzione nel flusso di cassa disponibile per il servizio del debito rispetto a quanto previsto; e b) tale deviazione esaurisca la succitata riserva sostanziale del servizio del debito accantonata nella struttura. |
| --- | --- |

(70)

Presumibilmente, l'eventualità di far ricorso alla garanzia di credito dopo il completamento non si verificherà che nel caso: a) vi sia una deviazione sostanziale nelle prestazioni d'esercizio e di conseguenza una riduzione nel flusso di cassa disponibile per il servizio del debito rispetto a quanto previsto; e b) tale deviazione esaurisca la succitata riserva sostanziale del servizio del debito accantonata nella struttura.

| (71) | Se la riserva del debito viene intaccata (in qualsivoglia misura), essa sarà reintegrata in toto prima che si proceda al pagamento dei dividendi. |
| --- | --- |

(71)

Se la riserva del debito viene intaccata (in qualsivoglia misura), essa sarà reintegrata in toto prima che si proceda al pagamento dei dividendi.

| (72) | Le autorità del Regno Unito sostengono che considerata la gamma di tutele strutturali contro eventuali inadempimenti e la presenza di eventi scatenanti ed eventuali misure correttive volte a scongiurare tali inadempimenti, l'esigenza di attuare tali strumenti si potrebbe verificare solo in circostanze rare e improbabili. Tuttavia, qualora si rivelasse necessario ricorrere a tali strumenti, ciò avverrebbe in circostanze tanto gravi quanto impreviste, per cui un provvedimento di esecuzione predeterminato non sarebbe appropriato. Lo IUK ha ritenuto necessario avere una certa flessibilità per considerare le proprie opzioni alla luce degli eventi, man mano che questi si verificano, in modo da proteggere meglio i propri interessi. Pertanto, lo IUK ha scelto di optare per la gamma più vasta e flessibile possibile di opzioni da esercitare, insieme con un margine discrezionale per determinare la maniera più adeguata di dar loro esecuzione al momento opportuno. |
| --- | --- |

(72)

Le autorità del Regno Unito sostengono che considerata la gamma di tutele strutturali contro eventuali inadempimenti e la presenza di eventi scatenanti ed eventuali misure correttive volte a scongiurare tali inadempimenti, l'esigenza di attuare tali strumenti si potrebbe verificare solo in circostanze rare e improbabili. Tuttavia, qualora si rivelasse necessario ricorrere a tali strumenti, ciò avverrebbe in circostanze tanto gravi quanto impreviste, per cui un provvedimento di esecuzione predeterminato non sarebbe appropriato. Lo IUK ha ritenuto necessario avere una certa flessibilità per considerare le proprie opzioni alla luce degli eventi, man mano che questi si verificano, in modo da proteggere meglio i propri interessi. Pertanto, lo IUK ha scelto di optare per la gamma più vasta e flessibile possibile di opzioni da esercitare, insieme con un margine discrezionale per determinare la maniera più adeguata di dar loro esecuzione al momento opportuno.

| (73) | Sono stati trasmessi alla Commissione affinché li valutasse gli elementi di fondo (head of terms) concordati fino ad oggi per il finanziamento del progetto HPC. Questi riportano gli accordi intercorsi fra le parti sui termini e le condizioni principali dei documenti di finanziamento, per quanto non sia disponibile, alla data della presente decisione, la bozza del testo legale in forma definitiva. Le autorità britanniche hanno dichiarato che la parte restante delle condizioni nonché i documenti di finanziamento finale conterranno quelle clausole standard che qualsiasi investitore inserirebbe in un contratto per un progetto simile. Poiché la Commissione non ha avuto l'opportunità di verificare questo elemento, qualora i documenti finali evidenziassero delle modifiche alla misura nella forma presentata alla Commissione, in qualsivoglia sua parte, le autorità britanniche sono invitate a notificare tali modifiche alla Commissione. |
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(73)

Sono stati trasmessi alla Commissione affinché li valutasse gli elementi di fondo (head of terms) concordati fino ad oggi per il finanziamento del progetto HPC. Questi riportano gli accordi intercorsi fra le parti sui termini e le condizioni principali dei documenti di finanziamento, per quanto non sia disponibile, alla data della presente decisione, la bozza del testo legale in forma definitiva. Le autorità britanniche hanno dichiarato che la parte restante delle condizioni nonché i documenti di finanziamento finale conterranno quelle clausole standard che qualsiasi investitore inserirebbe in un contratto per un progetto simile. Poiché la Commissione non ha avuto l'opportunità di verificare questo elemento, qualora i documenti finali evidenziassero delle modifiche alla misura nella forma presentata alla Commissione, in qualsivoglia sua parte, le autorità britanniche sono invitate a notificare tali modifiche alla Commissione.

2.3.   ACCORDO CON IL MINISTERO

| (74) | Il CfD prevede che gli investitori di NNBG abbiano diritto a un indennizzo qualora il governo britannico decida di chiudere HPC per ragioni politiche (e non per motivi di salute, sicurezza, protezione, ambiente, sicurezza dei trasporti o salvaguardia). La fonte finanziaria degli indennizzi sarà la stessa dei pagamenti effettuati nel quadro dei CfD (cioè a mezzo dei prelievi ai fornitori). Il CfD sarà corredato di un accordo concluso fra il ministero dell'Energia e gli investitori di NNBG. |
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(74)

Il CfD prevede che gli investitori di NNBG abbiano diritto a un indennizzo qualora il governo britannico decida di chiudere HPC per ragioni politiche (e non per motivi di salute, sicurezza, protezione, ambiente, sicurezza dei trasporti o salvaguardia). La fonte finanziaria degli indennizzi sarà la stessa dei pagamenti effettuati nel quadro dei CfD (cioè a mezzo dei prelievi ai fornitori). Il CfD sarà corredato di un accordo concluso fra il ministero dell'Energia e gli investitori di NNBG.

| (75) | Ai termini dell'accordo, se — a seguito di una chiusura politica della centrale — l'ente controparte dovesse essere insolvente sui pagamenti compensativi agli investitori di NNBG, il ministero si farà carico di corrispondere le compensazioni concordate. L'accordo non prevede ulteriori pagamenti compensativi per NNBG o i suoi investitori. |
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(75)

Ai termini dell'accordo, se — a seguito di una chiusura politica della centrale — l'ente controparte dovesse essere insolvente sui pagamenti compensativi agli investitori di NNBG, il ministero si farà carico di corrispondere le compensazioni concordate. L'accordo non prevede ulteriori pagamenti compensativi per NNBG o i suoi investitori.

3.   OSSERVAZIONI DELLE PARTI INTERESSATE

| (76) | La Commissione ha ricevuto un numero molto elevato di risposte nel corso della consultazione sulla decisione di avvio, che si è conclusa il 7 aprile 2014. Si illustra di seguito una descrizione delle osservazioni pertinenti ai fini della valutazione degli aiuti di Stato. |
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(76)

La Commissione ha ricevuto un numero molto elevato di risposte nel corso della consultazione sulla decisione di avvio, che si è conclusa il 7 aprile 2014. Si illustra di seguito una descrizione delle osservazioni pertinenti ai fini della valutazione degli aiuti di Stato.

| (77) | Le osservazioni delle parti interessate saranno considerate per quanto attiene le parti pertinenti della valutazione, senza menzione specifica di un'osservazione particolare. |
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(77)

Le osservazioni delle parti interessate saranno considerate per quanto attiene le parti pertinenti della valutazione, senza menzione specifica di un'osservazione particolare.

| (78) | Tenuto conto del gran numero di risposte, esser saranno descritte e raggruppate sulla base dell'argomento. |
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(78)

Tenuto conto del gran numero di risposte, esser saranno descritte e raggruppate sulla base dell'argomento.

3.1.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLE MISURE IN QUANTO SERVIZIO DI INTERESSE ECONOMICO GENERALE

| (79) | Una delle parti interessate si è detta d'accordo con il governo britannico sul fatto che la misura non implica alcun aiuto di Stato, citando gli elementi probatori trasmessi dal Regno Unito a sostegno della sua valutazione del SIEG. |
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(79)

Una delle parti interessate si è detta d'accordo con il governo britannico sul fatto che la misura non implica alcun aiuto di Stato, citando gli elementi probatori trasmessi dal Regno Unito a sostegno della sua valutazione del SIEG.

| (80) | Una parte ha sostenuto che HPC eroga un SIEG, in quanto espleta degli obblighi di servizio pubblico per garantire che la domanda di energia sia soddisfatta a breve, medio e lungo termine e che la realizzazione del progetto si basi su criteri di chiarezza e trasparenza, senza che ciò comporti un vantaggio economico per le società partecipanti. Inoltre, HPC migliorerebbe la sicurezza degli approvvigionamenti, riducendo la dipendenza dai combustibili importati e il ricorso ai combustibili fossili. |
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(80)

Una parte ha sostenuto che HPC eroga un SIEG, in quanto espleta degli obblighi di servizio pubblico per garantire che la domanda di energia sia soddisfatta a breve, medio e lungo termine e che la realizzazione del progetto si basi su criteri di chiarezza e trasparenza, senza che ciò comporti un vantaggio economico per le società partecipanti. Inoltre, HPC migliorerebbe la sicurezza degli approvvigionamenti, riducendo la dipendenza dai combustibili importati e il ricorso ai combustibili fossili.

| (81) | Fra le parti che non concordano con la posizione del Regno Unito sul fatto che la misura non comporta aiuti di Stato, una di queste ha osservato che la misura non soddisfa i criteri Altmark, poiché il CfD rappresenta solo la compensazione per la prestazione di Servizi d'interesse economico generale («SIEG»). |
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(81)

Fra le parti che non concordano con la posizione del Regno Unito sul fatto che la misura non comporta aiuti di Stato, una di queste ha osservato che la misura non soddisfa i criteri Altmark, poiché il CfD rappresenta solo la compensazione per la prestazione di Servizi d'interesse economico generale («SIEG»).

| (82) | Svariate parti hanno osservato che nessun'altra società aveva potuto presentare la propria offerta nella gara per la realizzazione del progetto. |
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(82)

Svariate parti hanno osservato che nessun'altra società aveva potuto presentare la propria offerta nella gara per la realizzazione del progetto.

| (83) | Diverse parti hanno sostenuto che la misura notificata non rientra nel quadro della disciplina SIEG prevista dall'UE, poiché il Regno Unito non ha chiaramente definito gli obblighi relativi al servizio pubblico («OSP») per cui avrebbe concesso una compensazione, e non ha ottemperato alle condizioni per l'affidamento dell'incarico degli obblighi relativi al servizio pubblico, ai sensi dell'articolo 3, paragrafo 2, della direttiva 2009/72/CE. |
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(83)

Diverse parti hanno sostenuto che la misura notificata non rientra nel quadro della disciplina SIEG prevista dall'UE, poiché il Regno Unito non ha chiaramente definito gli obblighi relativi al servizio pubblico («OSP») per cui avrebbe concesso una compensazione, e non ha ottemperato alle condizioni per l'affidamento dell'incarico degli obblighi relativi al servizio pubblico, ai sensi dell'articolo 3, paragrafo 2, della direttiva 2009/72/CE.

| (84) | Diverse parti hanno osservato che le misure di aiuto sono incompatibili con i criteri Altmark, sulla base dei quali la produzione di elettricità è da considerarsi una normale attività economica e pertanto l'energia nucleare deve concorrere con altre fonti di produzione dell'energia elettrica in un mercato interno dell'elettricità liberalizzato; la misura non ha un obiettivo di interesse comune; non sembra esservi un criterio oggettivo a giustificazione della durata di 35 anni; essa accorda al nucleare un trattamento diverso da quello riservato alle fonti di energia rinnovabile; si basa su parametri ignoti e manca di un'analisi costi-benefici. Inoltre, il fatto che l'energia nucleare sia in grado di produrre soltanto energia del carico di base renderebbe impossibile qualificare tale servizio come SIEG. Infine, sussisterebbe un notevole rischio di eccesso di compensazione. |
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(84)

Diverse parti hanno osservato che le misure di aiuto sono incompatibili con i criteri Altmark, sulla base dei quali la produzione di elettricità è da considerarsi una normale attività economica e pertanto l'energia nucleare deve concorrere con altre fonti di produzione dell'energia elettrica in un mercato interno dell'elettricità liberalizzato; la misura non ha un obiettivo di interesse comune; non sembra esservi un criterio oggettivo a giustificazione della durata di 35 anni; essa accorda al nucleare un trattamento diverso da quello riservato alle fonti di energia rinnovabile; si basa su parametri ignoti e manca di un'analisi costi-benefici. Inoltre, il fatto che l'energia nucleare sia in grado di produrre soltanto energia del carico di base renderebbe impossibile qualificare tale servizio come SIEG. Infine, sussisterebbe un notevole rischio di eccesso di compensazione.

3.2.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULL'ESISTENZA DI AIUTO

| (85) | Svariate parti interpellate hanno asserito che le misure costituiscono aiuti di Stato, in quanto comportano accordi bilaterali fra lo Stato e una società; i pagamenti sono specificamente rivolti all'obiettivo della produzione di energia nucleare; il bilancio dello Stato è direttamente coinvolto nei pagamenti e il contratto prevede il sostegno e condizioni speciali a favore dell'energia nucleare che sarebbero ben maggiori di qualsivoglia sostegno alle fonti di energia rinnovabili. |
| --- | --- |

(85)

Svariate parti interpellate hanno asserito che le misure costituiscono aiuti di Stato, in quanto comportano accordi bilaterali fra lo Stato e una società; i pagamenti sono specificamente rivolti all'obiettivo della produzione di energia nucleare; il bilancio dello Stato è direttamente coinvolto nei pagamenti e il contratto prevede il sostegno e condizioni speciali a favore dell'energia nucleare che sarebbero ben maggiori di qualsivoglia sostegno alle fonti di energia rinnovabili.

| (86) | Una parte interpellata ha osservato che passare da un regime di pagamento dei rifiuti «per unità» a quello di massimali sul prezzo di trasferimento dei rifiuti configurerebbe un aiuto e un'ulteriore sovvenzione agli operatori del nuovo nucleare. |
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(86)

Una parte interpellata ha osservato che passare da un regime di pagamento dei rifiuti «per unità» a quello di massimali sul prezzo di trasferimento dei rifiuti configurerebbe un aiuto e un'ulteriore sovvenzione agli operatori del nuovo nucleare.

3.3.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SUGLI OBIETTIVI DI INTERESSE COMUNE, I FALLIMENTI DEL MERCATO E LA NECESSITÀ DELL'INTERVENTO STATALE

| (87) | Fra le risposte positive, una parte ha osservato che l'energia nucleare può contribuire in modo sostanziale alla produzione di elettricità a basse emissioni di CO2 e può concorrere alla diversificazione del settore di produzione dell'energia elettrica. Essa ha aggiunto che pur non essendo in grado di fornire la totalità della capacità supplementare del fabbisogno del Regno Unito per i prossimi decenni, l'energia nucleare probabilmente avrà un ruolo cruciale nel sostituire la capacità degli impianti nucleari in dismissione e soddisfare la domanda futura. |
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(87)

Fra le risposte positive, una parte ha osservato che l'energia nucleare può contribuire in modo sostanziale alla produzione di elettricità a basse emissioni di CO2 e può concorrere alla diversificazione del settore di produzione dell'energia elettrica. Essa ha aggiunto che pur non essendo in grado di fornire la totalità della capacità supplementare del fabbisogno del Regno Unito per i prossimi decenni, l'energia nucleare probabilmente avrà un ruolo cruciale nel sostituire la capacità degli impianti nucleari in dismissione e soddisfare la domanda futura.

| (88) | Svariate parti interpellate hanno asserito che il Regno Unito si trova in una posizione diversa rispetto ad altri Stati membri, essendo un'isola con un potenziale di interconnessione più limitato. Un confronto con la Finlandia o la Francia sarebbe inadeguato, in ragione della notevole diversità strutturale dei mercati di questi due Stati membri e l'esistenza al loro interno di accordi economici a lungo termine a sostegno della costruzione di centrali nucleari. Inoltre, il Regno Unito non potrebbe gestire l'intermittenza delle fonti rinnovabili importando grandi quantitativi di energia elettrica dai suoi vicini nei momenti di fermo della produzione di energia elettrica da fonti rinnovabili e scaricando i problemi causati da un eccesso di produzione quando invece sono in produzione. Rispetto a ogni singolo mercato europeo dell'elettricità, i fallimenti del mercato nel Regno Unito saranno quindi sempre maggiori di quelli riscontrati sul continente europeo e necessiteranno di maggiori misure correttive. Inoltre, il sostegno all'energia nucleare aumenterebbe la diversificazione dell'offerta energetica, rafforzando in tal modo la flessibilità del sistema energetico del Regno Unito. |
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(88)

Svariate parti interpellate hanno asserito che il Regno Unito si trova in una posizione diversa rispetto ad altri Stati membri, essendo un'isola con un potenziale di interconnessione più limitato. Un confronto con la Finlandia o la Francia sarebbe inadeguato, in ragione della notevole diversità strutturale dei mercati di questi due Stati membri e l'esistenza al loro interno di accordi economici a lungo termine a sostegno della costruzione di centrali nucleari. Inoltre, il Regno Unito non potrebbe gestire l'intermittenza delle fonti rinnovabili importando grandi quantitativi di energia elettrica dai suoi vicini nei momenti di fermo della produzione di energia elettrica da fonti rinnovabili e scaricando i problemi causati da un eccesso di produzione quando invece sono in produzione. Rispetto a ogni singolo mercato europeo dell'elettricità, i fallimenti del mercato nel Regno Unito saranno quindi sempre maggiori di quelli riscontrati sul continente europeo e necessiteranno di maggiori misure correttive. Inoltre, il sostegno all'energia nucleare aumenterebbe la diversificazione dell'offerta energetica, rafforzando in tal modo la flessibilità del sistema energetico del Regno Unito.

| (89) | Una parte ha messo in luce un fallimento del mercato specifico del settore nucleare, e segnatamente i lunghi tempi di costruzione e di esercizio che fanno sì che i rendimenti sull'investimento si abbiano con tempi superiori ai 30 anni, ben oltre il 2050. Inoltre, le lezioni apprese a seguito dei blackout verificatisi in taluni Stati membri evidenzierebbero i limiti dell'affidarsi alle interconnessioni transfrontaliere, oltre che il fatto che nessun singolo GRT è in grado di garantire la capacità di interconnessione come la capacità insita nella rete magliata nazionale. Gli aiuti di Stato a favore del progetto HPC potrebbero falsare la concorrenza meno dell'introduzione di altre misure, come i mercati delle capacità. |
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(89)

Una parte ha messo in luce un fallimento del mercato specifico del settore nucleare, e segnatamente i lunghi tempi di costruzione e di esercizio che fanno sì che i rendimenti sull'investimento si abbiano con tempi superiori ai 30 anni, ben oltre il 2050. Inoltre, le lezioni apprese a seguito dei blackout verificatisi in taluni Stati membri evidenzierebbero i limiti dell'affidarsi alle interconnessioni transfrontaliere, oltre che il fatto che nessun singolo GRT è in grado di garantire la capacità di interconnessione come la capacità insita nella rete magliata nazionale. Gli aiuti di Stato a favore del progetto HPC potrebbero falsare la concorrenza meno dell'introduzione di altre misure, come i mercati delle capacità.

| (90) | Una parte ha affermato che HPC non pregiudicherebbe l'obiettivo di garantire la tutela dell'ambiente, in quanto la sua attività di produzione sarebbe soggetta a rigorosi controlli da parte delle istituzioni preposte, come l'Office for Nuclear Regulation, l'ente britannico di regolamentazione del settore nucleare. Inoltre, il sito di HPC sarebbe conforme alla normativa in materia di autorizzazioni ambientali, l'Environmental Permitting Regulations del 2010. |
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(90)

Una parte ha affermato che HPC non pregiudicherebbe l'obiettivo di garantire la tutela dell'ambiente, in quanto la sua attività di produzione sarebbe soggetta a rigorosi controlli da parte delle istituzioni preposte, come l'Office for Nuclear Regulation, l'ente britannico di regolamentazione del settore nucleare. Inoltre, il sito di HPC sarebbe conforme alla normativa in materia di autorizzazioni ambientali, l'Environmental Permitting Regulations del 2010.

| (91) | Svariate parti hanno sostenuto che oggi esistono le tecnologie per lo stoccaggio sicuro dei rifiuti nucleari. |
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(91)

Svariate parti hanno sostenuto che oggi esistono le tecnologie per lo stoccaggio sicuro dei rifiuti nucleari.

| (92) | Alcune parti hanno osservato che l'attuale combinazione di politiche è insufficiente per convogliare gli investitori verso il settore nucleare, in particolare in virtù del fatto che il prezzo del carbonio del sistema ETS è troppo basso; il prezzo minimo del carbonio nel Regno Unito non darà luogo a un aumento sufficiente a incentivare gli investimenti nel settore nucleare e il Regime di garanzie del Regno Unito non basta, da solo, a sostenere gli investimenti, in quanto non tiene conto della redditività economica a lungo termine delle centrali nucleari. Infine, l'impronta di carbonio del nucleare sarebbe analoga a quella dell'eolico, e ben al di sotto di quella delle tecnologie rinnovabili da energia maremotrice, fotovoltaica o derivata dalla biomassa. |
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(92)

Alcune parti hanno osservato che l'attuale combinazione di politiche è insufficiente per convogliare gli investitori verso il settore nucleare, in particolare in virtù del fatto che il prezzo del carbonio del sistema ETS è troppo basso; il prezzo minimo del carbonio nel Regno Unito non darà luogo a un aumento sufficiente a incentivare gli investimenti nel settore nucleare e il Regime di garanzie del Regno Unito non basta, da solo, a sostenere gli investimenti, in quanto non tiene conto della redditività economica a lungo termine delle centrali nucleari. Infine, l'impronta di carbonio del nucleare sarebbe analoga a quella dell'eolico, e ben al di sotto di quella delle tecnologie rinnovabili da energia maremotrice, fotovoltaica o derivata dalla biomassa.

| (93) | Una parte ha dichiarato che il Regno Unito sostiene le fonti di energia rinnovabile, ma che tali tecnologie non sono adatte a fornire l'elettricità del carico di base, per quanto, al contempo, contare sul gas per gli approvvigionamenti renderebbe il Regno Unito dipendente dai combustibili fossili e soggetto a rischio geopolitico. |
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(93)

Una parte ha dichiarato che il Regno Unito sostiene le fonti di energia rinnovabile, ma che tali tecnologie non sono adatte a fornire l'elettricità del carico di base, per quanto, al contempo, contare sul gas per gli approvvigionamenti renderebbe il Regno Unito dipendente dai combustibili fossili e soggetto a rischio geopolitico.

| (94) | Una parte interpellata ha sostenuto che la Commissione dovrebbe valutare il chiaro vantaggio ambientale di HPC rispetto all'attuale mix energetico esistente nel Regno Unito. La valutazione di HPC a fronte di tali criteri fornirebbe un chiaro e significativo quadro dei suoi vantaggi ambientali. |
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(94)

Una parte interpellata ha sostenuto che la Commissione dovrebbe valutare il chiaro vantaggio ambientale di HPC rispetto all'attuale mix energetico esistente nel Regno Unito. La valutazione di HPC a fronte di tali criteri fornirebbe un chiaro e significativo quadro dei suoi vantaggi ambientali.

| (95) | Diverse parti hanno ritenuto che gli Stati membri dovrebbero essere liberi di scegliere il proprio mix energetico e fornire gli incentivi necessari senza i quali si bloccherebbe il flusso di investimenti privati efficienti e a lungo termine nella capacità di generazione a basse emissioni. La Commissione non dovrebbe avere mandato per ingerire in tali decisioni. Inoltre, gli impianti nucleari comportano una notevole quota di costi d'investimento iniziali e bassi costi d'esercizio marginali, che uniti alla non correlazione fra i costi di esercizio e i prezzi sul mercato elettrico determinano l'esistenza di un rischio che non può essere trasferito efficacemente al consumatore senza l'intervento statale. |
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(95)

Diverse parti hanno ritenuto che gli Stati membri dovrebbero essere liberi di scegliere il proprio mix energetico e fornire gli incentivi necessari senza i quali si bloccherebbe il flusso di investimenti privati efficienti e a lungo termine nella capacità di generazione a basse emissioni. La Commissione non dovrebbe avere mandato per ingerire in tali decisioni. Inoltre, gli impianti nucleari comportano una notevole quota di costi d'investimento iniziali e bassi costi d'esercizio marginali, che uniti alla non correlazione fra i costi di esercizio e i prezzi sul mercato elettrico determinano l'esistenza di un rischio che non può essere trasferito efficacemente al consumatore senza l'intervento statale.

| (96) | Diverse parti hanno criticato il punto 337 della decisione d'avvio, in particolare in quanto non si effettuano investimenti nella costruzione di nuove centrali nucleari nel Regno Unito dalla liberalizzazione del mercato dell'energia, avvenuta 20 anni or sono. Inoltre, la ventilata possibilità che mutino le politiche governative e altri rischi di ordine politico potrebbero rendere difficile il coinvolgimento degli investitori. |
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(96)

Diverse parti hanno criticato il punto 337 della decisione d'avvio, in particolare in quanto non si effettuano investimenti nella costruzione di nuove centrali nucleari nel Regno Unito dalla liberalizzazione del mercato dell'energia, avvenuta 20 anni or sono. Inoltre, la ventilata possibilità che mutino le politiche governative e altri rischi di ordine politico potrebbero rendere difficile il coinvolgimento degli investitori.

| (97) | Varie parti hanno affermato che i costi in conto capitale rappresentano circa il 75 per cento del costo dell'elettricità attualizzato, (17) a fronte del 10-15 per cento per il gas non decarbonizzato. Esse hanno anche osservato che il rapporto costi-benefici della decarbonizzazione nella loro modellizzazione comportava un livello di 50 g di CO2/kWh entro il 2030, rispetto agli attuali livelli di circa 500 g CO2/kWh, che si otterrebbero a costi inferiori soltanto se la capacità nucleare raggiungesse tassi di penetrazione significativi (ad esempio, tra gli 11 e i 18 GW). Il beneficio di un programma nucleare di vasta portata, ai valori attuali, ammonterebbe a 23 miliardi di GBP. Inoltre, un contratto a lungo termine nel settore nucleare preserverebbe l'efficienza nel dispacciamento, dando luogo a risultati significativi sia per le tecnologie rinnovabili che per quella nucleare, tenuto conto dei loro bassi costi marginali. |
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(97)

Varie parti hanno affermato che i costi in conto capitale rappresentano circa il 75 per cento del costo dell'elettricità attualizzato, (17) a fronte del 10-15 per cento per il gas non decarbonizzato. Esse hanno anche osservato che il rapporto costi-benefici della decarbonizzazione nella loro modellizzazione comportava un livello di 50 g di CO2/kWh entro il 2030, rispetto agli attuali livelli di circa 500 g CO2/kWh, che si otterrebbero a costi inferiori soltanto se la capacità nucleare raggiungesse tassi di penetrazione significativi (ad esempio, tra gli 11 e i 18 GW). Il beneficio di un programma nucleare di vasta portata, ai valori attuali, ammonterebbe a 23 miliardi di GBP. Inoltre, un contratto a lungo termine nel settore nucleare preserverebbe l'efficienza nel dispacciamento, dando luogo a risultati significativi sia per le tecnologie rinnovabili che per quella nucleare, tenuto conto dei loro bassi costi marginali.

| (98) | Una parte ha indicato che il mancato sostegno a una nuova tecnologia emergente come l'EPR avrebbe come conseguenza un minor interesse per tale tecnologia da parte degli investitori, sia nel Regno Unito che all'estero. |
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(98)

Una parte ha indicato che il mancato sostegno a una nuova tecnologia emergente come l'EPR avrebbe come conseguenza un minor interesse per tale tecnologia da parte degli investitori, sia nel Regno Unito che all'estero.

| (99) | Una parte ha indicato che il trattato Euratom non potrebbe essere d'applicazione indipendentemente dalle attuali politiche della Commissione, poiché l'articolo 40 del trattato prevede che la Commissione pubblichi periodicamente programmi riguardanti obiettivi di produzione di energia nucleare e che gli obiettivi del trattato possono essere perseguiti soltanto conformemente con le altre disposizioni del trattato. |
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(99)

Una parte ha indicato che il trattato Euratom non potrebbe essere d'applicazione indipendentemente dalle attuali politiche della Commissione, poiché l'articolo 40 del trattato prevede che la Commissione pubblichi periodicamente programmi riguardanti obiettivi di produzione di energia nucleare e che gli obiettivi del trattato possono essere perseguiti soltanto conformemente con le altre disposizioni del trattato.

| (100) | Una parte ha rilevato che prima della liberalizzazione, gli investimenti nel nucleare erano resi possibili grazie a progetti basati sulle tariffe, che eliminavano i rischi d'investimento. |
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(100)

Una parte ha rilevato che prima della liberalizzazione, gli investimenti nel nucleare erano resi possibili grazie a progetti basati sulle tariffe, che eliminavano i rischi d'investimento.

| (101) | Una parte ha dichiarato che la fonte del combustibile nucleare è varia e presenta un rating molto elevato rispetto alla sicurezza energetica. |
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(101)

Una parte ha dichiarato che la fonte del combustibile nucleare è varia e presenta un rating molto elevato rispetto alla sicurezza energetica.

| (102) | Una parte ha osservato che a parte il nucleare, non esisterebbero tecnologie di base a basse emissioni comprovate che potrebbero essere impiegate per ottenere gli stessi livelli di capacità. Inoltre, tenuto conto del profilo di rischio rappresentato dalle politiche in tutta l'Unione europea, è con sempre maggior circospezione che gli investitori impegnano ingenti capitali nelle nuove realtà di elettrogenerazione. Infine, la previsione della Commissione sugli investimenti nel nuovo programma nucleare per il periodo 2027-2030 sarebbe opinabile, a causa dell'incertezza. |
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(102)

Una parte ha osservato che a parte il nucleare, non esisterebbero tecnologie di base a basse emissioni comprovate che potrebbero essere impiegate per ottenere gli stessi livelli di capacità. Inoltre, tenuto conto del profilo di rischio rappresentato dalle politiche in tutta l'Unione europea, è con sempre maggior circospezione che gli investitori impegnano ingenti capitali nelle nuove realtà di elettrogenerazione. Infine, la previsione della Commissione sugli investimenti nel nuovo programma nucleare per il periodo 2027-2030 sarebbe opinabile, a causa dell'incertezza.

| (103) | Svariate parti hanno osservato che nel Regno Unito non esisterebbe un meccanismo simile al modello della società finlandese Finnish Mankala (un investimento congiunto fra società di elettrogenerazione e industrie energivore), che consentirebbe di gestire l'asimmetria fra il rischio rappresentato dall'anticipazione dei costi in conto capitale e il prezzo istantaneo dell'elettricità a lungo termine. |
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(103)

Svariate parti hanno osservato che nel Regno Unito non esisterebbe un meccanismo simile al modello della società finlandese Finnish Mankala (un investimento congiunto fra società di elettrogenerazione e industrie energivore), che consentirebbe di gestire l'asimmetria fra il rischio rappresentato dall'anticipazione dei costi in conto capitale e il prezzo istantaneo dell'elettricità a lungo termine.

| (104) | Una parte ha rilevato che la maggior parte delle tecnologie rinnovabili sarebbero state inventate prima dell'inizio del 1900, il che rende il loro sostegno meno giustificato rispetto al sostegno al nucleare sulla base della maturità della tecnologia considerata. |
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(104)

Una parte ha rilevato che la maggior parte delle tecnologie rinnovabili sarebbero state inventate prima dell'inizio del 1900, il che rende il loro sostegno meno giustificato rispetto al sostegno al nucleare sulla base della maturità della tecnologia considerata.

| (105) | Svariate parti hanno affermato che i reattori sarebbero operativi non prima del 2023, il che renderebbe impossibile per la centrale affrontare la sfida rappresentata dalla sicurezza degli approvvigionamenti, evidenziata dal Regno Unito a giustificazione delle misure. |
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(105)

Svariate parti hanno affermato che i reattori sarebbero operativi non prima del 2023, il che renderebbe impossibile per la centrale affrontare la sfida rappresentata dalla sicurezza degli approvvigionamenti, evidenziata dal Regno Unito a giustificazione delle misure.

| (106) | Una parte ha dichiarato che la tecnologia nucleare non garantisce la sicurezza degli approvvigionamenti, in quanto rende la produzione di energia dipendente dalle importazioni di materiale nucleare fissile. Un'altra parte ha osservato che la dipendenza dai combustibili importati dovrebbe essere ridotta per migliorare la sicurezza degli approvvigionamenti. |
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(106)

Una parte ha dichiarato che la tecnologia nucleare non garantisce la sicurezza degli approvvigionamenti, in quanto rende la produzione di energia dipendente dalle importazioni di materiale nucleare fissile. Un'altra parte ha osservato che la dipendenza dai combustibili importati dovrebbe essere ridotta per migliorare la sicurezza degli approvvigionamenti.

| (107) | Una parte interpellata ha osservato che la politica energetica del governo britannico segue gli orientamenti politici e limita lo sviluppo delle centrali eoliche e degli impianti solari onshore. |
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(107)

Una parte interpellata ha osservato che la politica energetica del governo britannico segue gli orientamenti politici e limita lo sviluppo delle centrali eoliche e degli impianti solari onshore.

| (108) | Diverse parti interpellate hanno osservato che la tecnologia nucleare peggiora la sicurezza degli approvvigionamenti, in quanto manca della flessibilità necessaria per equilibrare la domanda e l'offerta sulla rete, a causa di interruzioni non programmate, della riduzione dei tassi di capacità o della manutenzione ordinaria. Il nucleare sarebbe altresì associato a crisi non prevedibili che richiedono ingenti volumi di riserve, a fronte dell'energia eolica, cui la variabilità del vento è prevedibile con largo anticipo. Infine per le stesse parti interpellate il nucleare rappresenta un debole mezzo di abbattimento delle emissioni, stando alla ricerca che dimostrerebbe che il ciclo di generazione nucleare produce fra 9 e 25 volte più CO2 delle centrali a energia eolica. |
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(108)

Diverse parti interpellate hanno osservato che la tecnologia nucleare peggiora la sicurezza degli approvvigionamenti, in quanto manca della flessibilità necessaria per equilibrare la domanda e l'offerta sulla rete, a causa di interruzioni non programmate, della riduzione dei tassi di capacità o della manutenzione ordinaria. Il nucleare sarebbe altresì associato a crisi non prevedibili che richiedono ingenti volumi di riserve, a fronte dell'energia eolica, cui la variabilità del vento è prevedibile con largo anticipo. Infine per le stesse parti interpellate il nucleare rappresenta un debole mezzo di abbattimento delle emissioni, stando alla ricerca che dimostrerebbe che il ciclo di generazione nucleare produce fra 9 e 25 volte più CO2 delle centrali a energia eolica.

| (109) | Diverse parti interpellate hanno osservato che il contributo della tecnologia nucleare alla decarbonizzazione non è sostanziale, secondo le statistiche comparative. |
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(109)

Diverse parti interpellate hanno osservato che il contributo della tecnologia nucleare alla decarbonizzazione non è sostanziale, secondo le statistiche comparative.

| (110) | Diverse parti hanno rilevato che la misura non permetterebbe di conseguire la sicurezza energetica, in quanto non sostituirebbe con sufficiente rapidità la capacità in fase di dismissione e farebbe affidamento sulle riserve di uranio, che potrebbero esaurirsi. |
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(110)

Diverse parti hanno rilevato che la misura non permetterebbe di conseguire la sicurezza energetica, in quanto non sostituirebbe con sufficiente rapidità la capacità in fase di dismissione e farebbe affidamento sulle riserve di uranio, che potrebbero esaurirsi.

| (111) | Svariate parti interpellate hanno affermato che i sussidi porterebbero alla preclusione di altre tecnologie di produzione più innovative e meno dannose per l'ambiente, e che non sono giustificati e incompatibili con il principio «chi inquina paga». Sarebbero le generazioni future a sostenere i costi derivanti dalla misura a lungo termine. |
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(111)

Svariate parti interpellate hanno affermato che i sussidi porterebbero alla preclusione di altre tecnologie di produzione più innovative e meno dannose per l'ambiente, e che non sono giustificati e incompatibili con il principio «chi inquina paga». Sarebbero le generazioni future a sostenere i costi derivanti dalla misura a lungo termine.

| (112) | Svariate parti interpellate hanno voluto sottolineare che un certo gruppo di Stati membri (in prosieguo «SM») e in particolare Germania, Austria, Irlanda, Italia e altri, sarebbe contrario all'energia nucleare e che altri SM, quali Portogallo, Danimarca, Estonia o Grecia non avrebbero centrali nucleari, pertanto non vi potrebbe essere un obiettivo comune in materia di energia nucleare. |
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(112)

Svariate parti interpellate hanno voluto sottolineare che un certo gruppo di Stati membri (in prosieguo «SM») e in particolare Germania, Austria, Irlanda, Italia e altri, sarebbe contrario all'energia nucleare e che altri SM, quali Portogallo, Danimarca, Estonia o Grecia non avrebbero centrali nucleari, pertanto non vi potrebbe essere un obiettivo comune in materia di energia nucleare.

| (113) | Diverse parti interpellate hanno osservato che una tecnologia che necessita di sussidi per 60 anni ed è esente da tutti i costi diretti e indiretti che genera, oltre a richiedere un contratto garantito per 35 anni, non può essere considerata economicamente efficiente. |
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(113)

Diverse parti interpellate hanno osservato che una tecnologia che necessita di sussidi per 60 anni ed è esente da tutti i costi diretti e indiretti che genera, oltre a richiedere un contratto garantito per 35 anni, non può essere considerata economicamente efficiente.

| (114) | Una parte ha sostenuto che non esiste un modo soddisfacente di affrontare il necessario smaltimento dei rifiuti radioattivi. |
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(114)

Una parte ha sostenuto che non esiste un modo soddisfacente di affrontare il necessario smaltimento dei rifiuti radioattivi.

| (115) | Una parte interrogata ha affermato che il Regno Unito sta favorendo eccessivamente la nuova energia nucleare, minimizzando le molte incertezze in merito allo smaltimento e fornendo certezze agli investitori. |
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(115)

Una parte interrogata ha affermato che il Regno Unito sta favorendo eccessivamente la nuova energia nucleare, minimizzando le molte incertezze in merito allo smaltimento e fornendo certezze agli investitori.

| (116) | Diverse parti interpellate hanno criticato le valutazioni di rischio effettuate dal Regno Unito, in quanto esso non prevedeva né contemplava la pletora di incidenti inaspettati e «al di là delle basi di progetto» verificatisi a Fukushima e altri importanti incidenti nucleari. Inoltre, esse hanno contestato l'affermazione che qualora si verificasse il peggiore, e ragionevolmente prevedibile incidente/evento accidentale nel sito HPC (incluso l'attacco terroristico), il tasso massimo di fuoriuscite dai sistemi di contenimento non supererebbe lo 0,03 per cento al giorno del materiale contenuto nel nocciolo del reattore. |
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(116)

Diverse parti interpellate hanno criticato le valutazioni di rischio effettuate dal Regno Unito, in quanto esso non prevedeva né contemplava la pletora di incidenti inaspettati e «al di là delle basi di progetto» verificatisi a Fukushima e altri importanti incidenti nucleari. Inoltre, esse hanno contestato l'affermazione che qualora si verificasse il peggiore, e ragionevolmente prevedibile incidente/evento accidentale nel sito HPC (incluso l'attacco terroristico), il tasso massimo di fuoriuscite dai sistemi di contenimento non supererebbe lo 0,03 per cento al giorno del materiale contenuto nel nocciolo del reattore.

| (117) | Diverse parti interpellate hanno osservato che non era chiaro se il Regno Unito avesse preso in considerazione lo sviluppo di nuove tecnologie che migliorano la flessibilità della rete elettrica (ad esempio, la determinazione dinamica dei prezzi, i contratti per carichi interrompibili o un limitatore di carico dinamico nell'industria, l'aggregazione dei servizi e l'ottimizzazione della domanda per gli usi domestici). |
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(117)

Diverse parti interpellate hanno osservato che non era chiaro se il Regno Unito avesse preso in considerazione lo sviluppo di nuove tecnologie che migliorano la flessibilità della rete elettrica (ad esempio, la determinazione dinamica dei prezzi, i contratti per carichi interrompibili o un limitatore di carico dinamico nell'industria, l'aggregazione dei servizi e l'ottimizzazione della domanda per gli usi domestici).

| (118) | Una parte interpellata ha criticato l'importanza accordata dal Regno Unito alla produzione di elettricità del carico di base, considerata la fase di cambiamento che sta vivendo il settore energetico, che renderebbe opinabile l'affermazione che, da qui alla metà degli anni 2020, l'elettricità di base possa avere ancora la stessa rilevanza di oggi. In particolare, acquisterebbe maggiore importanza la flessibilità del sistema. |
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(118)

Una parte interpellata ha criticato l'importanza accordata dal Regno Unito alla produzione di elettricità del carico di base, considerata la fase di cambiamento che sta vivendo il settore energetico, che renderebbe opinabile l'affermazione che, da qui alla metà degli anni 2020, l'elettricità di base possa avere ancora la stessa rilevanza di oggi. In particolare, acquisterebbe maggiore importanza la flessibilità del sistema.

| (119) | Diverse parti hanno osservato che HPC non sarebbe la prima centrale nel suo genere (first of a kind o «FOAK»), ma piuttosto la quinta o sesta, tenuto conto delle centrali in Finlandia e Francia, oltre alle due che sono state realizzate in Cina. Inoltre, in Finlandia e Francia reattori simili sono stati commissionati senza concedere aiuti di Stato. |
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(119)

Diverse parti hanno osservato che HPC non sarebbe la prima centrale nel suo genere (first of a kind o «FOAK»), ma piuttosto la quinta o sesta, tenuto conto delle centrali in Finlandia e Francia, oltre alle due che sono state realizzate in Cina. Inoltre, in Finlandia e Francia reattori simili sono stati commissionati senza concedere aiuti di Stato.

| (120) | Una parte ha affermato che l'industria dell'energia solare avrebbe la medesima capacità di consegna che si prevede possa produrre HPC in un anno, a costi paragonabili, e che le centrali eoliche offshore entro il 2020 o poco tempo dopo potrebbero avere dei costi minori rispetto al nucleare. |
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(120)

Una parte ha affermato che l'industria dell'energia solare avrebbe la medesima capacità di consegna che si prevede possa produrre HPC in un anno, a costi paragonabili, e che le centrali eoliche offshore entro il 2020 o poco tempo dopo potrebbero avere dei costi minori rispetto al nucleare.

| (121) | Una parte ha sostenuto che le cifre del governo britannico dimostrerebbero che il nuovo sito nucleare non era necessario, contrariamente a diversi documenti e discorsi che asserirebbero, erroneamente, che la domanda di elettricità potrebbe raddoppiare o addirittura triplicare a fronte della ricerca effettuata dallo stesso governo in merito alla domanda di elettricità sul lungo periodo e rispetto al fabbisogno previsto in termini di capacità da qui al 2025. |
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(121)

Una parte ha sostenuto che le cifre del governo britannico dimostrerebbero che il nuovo sito nucleare non era necessario, contrariamente a diversi documenti e discorsi che asserirebbero, erroneamente, che la domanda di elettricità potrebbe raddoppiare o addirittura triplicare a fronte della ricerca effettuata dallo stesso governo in merito alla domanda di elettricità sul lungo periodo e rispetto al fabbisogno previsto in termini di capacità da qui al 2025.

3.4.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULL'ADEGUATEZZA E L'EFFETTO DI INCENTIVAZIONE DELLE MISURE

| (122) | Fra le risposte positive, diverse parti interpellate hanno osservato che l'energia nucleare potrebbe dare un importante contributo alla produzione di elettricità a basse emissioni di CO2 e può aiutare a diversificare il settore di produzione dell'energia elettrica. Esse osservavano altresì che pur potendo fornire la totalità del fabbisogno di ulteriore capacità per i prossimi decenni nel Regno Unito, il nucleare avrà probabilmente un ruolo centrale nel sostituire la capacità prodotta dalle centrali nucleari in fase di dismissione e soddisfare la domanda futura. |
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(122)

Fra le risposte positive, diverse parti interpellate hanno osservato che l'energia nucleare potrebbe dare un importante contributo alla produzione di elettricità a basse emissioni di CO2 e può aiutare a diversificare il settore di produzione dell'energia elettrica. Esse osservavano altresì che pur potendo fornire la totalità del fabbisogno di ulteriore capacità per i prossimi decenni nel Regno Unito, il nucleare avrà probabilmente un ruolo centrale nel sostituire la capacità prodotta dalle centrali nucleari in fase di dismissione e soddisfare la domanda futura.

| (123) | Diverse parti interpellate hanno affermato che senza l'intervento governativo, gli investimenti privati si incentrerebbero solo su progetti con rendimenti a breve termine, il che renderebbe impossibile la realizzazione di nuovi siti nucleari. |
| --- | --- |

(123)

Diverse parti interpellate hanno affermato che senza l'intervento governativo, gli investimenti privati si incentrerebbero solo su progetti con rendimenti a breve termine, il che renderebbe impossibile la realizzazione di nuovi siti nucleari.

| (124) | Una parte interpellata ha sostenuto che senza l'aiuto gli operatori non avrebbero stimoli a investire in nuove centrali nucleari, e che una volta completato con successo il primo progetto, il costo dei nuovi progetti sarebbe notevolmente ridotto. Essa ha aggiunto che i reattori di terza generazione non possono essere messi a confronto con le centrali esistenti, e che senza un orizzonte temporale esteso di stabilità dei prezzi sarebbe impossibile ottenere investimenti privati nel settore dell'energia nucleare. |
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(124)

Una parte interpellata ha sostenuto che senza l'aiuto gli operatori non avrebbero stimoli a investire in nuove centrali nucleari, e che una volta completato con successo il primo progetto, il costo dei nuovi progetti sarebbe notevolmente ridotto. Essa ha aggiunto che i reattori di terza generazione non possono essere messi a confronto con le centrali esistenti, e che senza un orizzonte temporale esteso di stabilità dei prezzi sarebbe impossibile ottenere investimenti privati nel settore dell'energia nucleare.

| (125) | Diverse parti interpellate hanno sostenuto che il programma di realizzazione delle nuove centrali nucleari nel Regno Unito avrebbe come esito un notevole beneficio in termini di occupazione, nel Regno Unito e in Europa. |
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(125)

Diverse parti interpellate hanno sostenuto che il programma di realizzazione delle nuove centrali nucleari nel Regno Unito avrebbe come esito un notevole beneficio in termini di occupazione, nel Regno Unito e in Europa.

| (126) | Diverse parti interpellate hanno evidenziato che l'aiuto permetterebbe a una forza lavoro altamente specializzata e competente di mantenere il proprio livello di professionalità e sviluppare nuove tecniche, altro fattore essenziale quando si dovranno dismettere i reattori nucleari attualmente in attività. È stato anche osservato l'impatto positivo dell'aiuto sui gestori della catena di approvvigionamento. |
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(126)

Diverse parti interpellate hanno evidenziato che l'aiuto permetterebbe a una forza lavoro altamente specializzata e competente di mantenere il proprio livello di professionalità e sviluppare nuove tecniche, altro fattore essenziale quando si dovranno dismettere i reattori nucleari attualmente in attività. È stato anche osservato l'impatto positivo dell'aiuto sui gestori della catena di approvvigionamento.

| (127) | Diverse parti interpellate hanno rilevato che le imprese del Regno Unito accoglierebbero certamente con favore un mix energetico diversificato, e che si esprimerebbero in particolare a sostegno dell'energia nucleare, eolica e idraulica. Il programma del Regno Unito apporterebbe maggior stabilità al contesto degli investimenti per le imprese, in particolare per quelle particolarmente energivore. |
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(127)

Diverse parti interpellate hanno rilevato che le imprese del Regno Unito accoglierebbero certamente con favore un mix energetico diversificato, e che si esprimerebbero in particolare a sostegno dell'energia nucleare, eolica e idraulica. Il programma del Regno Unito apporterebbe maggior stabilità al contesto degli investimenti per le imprese, in particolare per quelle particolarmente energivore.

| (128) | Diverse parti interpellate hanno osservato che il meccanismo proposto, rispetto al regime dei certificati verdi attualmente utilizzato esclusivamente per le energie rinnovabili, ha il vantaggio di limitare gli eccessi di compensazione. |
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(128)

Diverse parti interpellate hanno osservato che il meccanismo proposto, rispetto al regime dei certificati verdi attualmente utilizzato esclusivamente per le energie rinnovabili, ha il vantaggio di limitare gli eccessi di compensazione.

| (129) | Diverse parti hanno osservato che lo Stato ha l'obbligo di incentivare le decisioni di diversificazione degli investitori, poiché i mercati liberalizzati non possono internalizzare i benefici della sicurezza degli approvvigionamenti di uno SM. |
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(129)

Diverse parti hanno osservato che lo Stato ha l'obbligo di incentivare le decisioni di diversificazione degli investitori, poiché i mercati liberalizzati non possono internalizzare i benefici della sicurezza degli approvvigionamenti di uno SM.

| (130) | Una parte ha criticato l'opinione della Commissione che i CfD eliminano la maggior parte dei rischi di mercato, in quanto molti Stati membri fanno ampio ricorso alle tariffe incentivanti per sostenere le fonti rinnovabili e non sussisterebbero ragioni per cui l'energia nucleare debba ricevere un diverso trattamento. |
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(130)

Una parte ha criticato l'opinione della Commissione che i CfD eliminano la maggior parte dei rischi di mercato, in quanto molti Stati membri fanno ampio ricorso alle tariffe incentivanti per sostenere le fonti rinnovabili e non sussisterebbero ragioni per cui l'energia nucleare debba ricevere un diverso trattamento.

| (131) | Diverse parti interpellate hanno sostenuto che la tecnologia nucleare non sarebbe ecocompatibile, né rinnovabile ma una fonte di energia finita, oltre che estremamente dispendiosa, pur trattandosi di una tecnologia matura priva di effetto apprendimento. |
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(131)

Diverse parti interpellate hanno sostenuto che la tecnologia nucleare non sarebbe ecocompatibile, né rinnovabile ma una fonte di energia finita, oltre che estremamente dispendiosa, pur trattandosi di una tecnologia matura priva di effetto apprendimento.

3.5.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLA PROPORZIONALITÀ DELLE MISURE

| (132) | Una parte ha osservato che il meccanismo del CfD attenua il rischio, pur esponendo sempre NNBG al rischio di base e impedendo l'eccesso di compensazione, perché i pagamenti sono effettuati solo quando l'RP è inferiore al prezzo di esercizio. Inoltre, il dispositivo di condivisione degli utili azionari limiterebbe l'eccesso di compensazione e NNBG non avrebbe la garanzia di conseguire un livello fisso di entrate o di utili. Infine, il CfD stabilizzerebbe i prezzi, creando un miglior contesto per gli investimenti. |
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(132)

Una parte ha osservato che il meccanismo del CfD attenua il rischio, pur esponendo sempre NNBG al rischio di base e impedendo l'eccesso di compensazione, perché i pagamenti sono effettuati solo quando l'RP è inferiore al prezzo di esercizio. Inoltre, il dispositivo di condivisione degli utili azionari limiterebbe l'eccesso di compensazione e NNBG non avrebbe la garanzia di conseguire un livello fisso di entrate o di utili. Infine, il CfD stabilizzerebbe i prezzi, creando un miglior contesto per gli investimenti.

| (133) | Varie parti hanno argomentato che si dovrebbe mettere a confronto l'SP del nucleare con quello di altre tecnologie a basse emissioni e non con i costi delle centrali a gas, e considerare i futuri livelli di prezzo invece che quelli attuali. |
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(133)

Varie parti hanno argomentato che si dovrebbe mettere a confronto l'SP del nucleare con quello di altre tecnologie a basse emissioni e non con i costi delle centrali a gas, e considerare i futuri livelli di prezzo invece che quelli attuali.

| (134) | Varie parti hanno osservato che il CfD concernente HPC durerà 35 anni, mentre i contratti stipulati per le fonti d'energia rinnovabile hanno una durata inferiore che generalmente non supera i 15 anni. Eppure, il ciclo di vita utile della centrale nucleare sarà di 60 anni, mentre quella degli impianti di energia rinnovabile è di 20-25 anni, da cui deriva una minore proporzione di sovvenzioni rispetto al periodo di attività. I CfD tutelerebbero il Regno Unito dall'obbligo di dover sostenere maggiori costi di costruzione. |
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(134)

Varie parti hanno osservato che il CfD concernente HPC durerà 35 anni, mentre i contratti stipulati per le fonti d'energia rinnovabile hanno una durata inferiore che generalmente non supera i 15 anni. Eppure, il ciclo di vita utile della centrale nucleare sarà di 60 anni, mentre quella degli impianti di energia rinnovabile è di 20-25 anni, da cui deriva una minore proporzione di sovvenzioni rispetto al periodo di attività. I CfD tutelerebbero il Regno Unito dall'obbligo di dover sostenere maggiori costi di costruzione.

| (135) | Una parte ha trasmesso una valutazione dei costi a riprova del fatto che vi è un notevole margine di decremento dei costi dopo la realizzazione della prima centrale, che sarebbero ridotti a 60-75 GBP per MWh entro il 2030. Essa ha altresì aggiunto che l'SP della misura notificata rientrerebbe nella gamma suggerita dall'analisi proposta, ossia fra gli 85 e i 100 GBP per MWh. |
| --- | --- |

(135)

Una parte ha trasmesso una valutazione dei costi a riprova del fatto che vi è un notevole margine di decremento dei costi dopo la realizzazione della prima centrale, che sarebbero ridotti a 60-75 GBP per MWh entro il 2030. Essa ha altresì aggiunto che l'SP della misura notificata rientrerebbe nella gamma suggerita dall'analisi proposta, ossia fra gli 85 e i 100 GBP per MWh.

| (136) | Varie parti hanno suggerito che solo un numero esiguo di tecnologie, tutte incapaci di generare quantità significative di elettricità in futuro, sono attualmente considerate più convenienti. |
| --- | --- |

(136)

Varie parti hanno suggerito che solo un numero esiguo di tecnologie, tutte incapaci di generare quantità significative di elettricità in futuro, sono attualmente considerate più convenienti.

| (137) | Varie parti hanno osservato che quando si considera l'intero sistema dei costi delle fonti di energia rinnovabili, l'energia nucleare risulterebbe un'opzione molto più conveniente al prezzo d'esercizio notificato dal Regno Unito. |
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(137)

Varie parti hanno osservato che quando si considera l'intero sistema dei costi delle fonti di energia rinnovabili, l'energia nucleare risulterebbe un'opzione molto più conveniente al prezzo d'esercizio notificato dal Regno Unito.

| (138) | Una parte ha affermato che qualora una decisione della Commissione impedisse ai progetti sull'energia nucleare di ricorrere ai meccanismi del tipo CfD, ciò potrebbe avere delle ripercussioni notevoli sulla capacità della NDA di apportare una soluzione alla questione del plutonio civile nel Regno Unito, aggiungendo inoltre che l'onere dei costi di smaltimento dei rifiuti per il contribuente sarebbe minimo/remoto, grazie al governo britannico. |
| --- | --- |

(138)

Una parte ha affermato che qualora una decisione della Commissione impedisse ai progetti sull'energia nucleare di ricorrere ai meccanismi del tipo CfD, ciò potrebbe avere delle ripercussioni notevoli sulla capacità della NDA di apportare una soluzione alla questione del plutonio civile nel Regno Unito, aggiungendo inoltre che l'onere dei costi di smaltimento dei rifiuti per il contribuente sarebbe minimo/remoto, grazie al governo britannico.

| (139) | Diverse parti interpellate hanno osservato che l'aiuto agli investimenti non è dedotto dall'aiuto al funzionamento. |
| --- | --- |

(139)

Diverse parti interpellate hanno osservato che l'aiuto agli investimenti non è dedotto dall'aiuto al funzionamento.

| (140) | Una parte interpellata ha osservato che tutti i contratti e le eventuali modifiche agli stessi che influiscano sul finanziamento, o gli accordi pratici concernenti la disattivazione, la gestione e lo smaltimento dei rifiuti e del combustibile esaurito, devono essere disponibili al pubblico e sottoposti al vaglio del parlamento. Essa ha altresì osservato che le informazioni fondamentali sulla modellazione dei costi non sono state divulgate. |
| --- | --- |

(140)

Una parte interpellata ha osservato che tutti i contratti e le eventuali modifiche agli stessi che influiscano sul finanziamento, o gli accordi pratici concernenti la disattivazione, la gestione e lo smaltimento dei rifiuti e del combustibile esaurito, devono essere disponibili al pubblico e sottoposti al vaglio del parlamento. Essa ha altresì osservato che le informazioni fondamentali sulla modellazione dei costi non sono state divulgate.

| (141) | Varie parti hanno espresso la propria preoccupazione che il Regno Unito possa concedere ulteriori aiuti a NNBG, anche sotto forma di un regime che limita la responsabilità civile degli operatori del settore nucleare. Alcune parti hanno anche considerato che le tecnologie alternative al nucleare si addosserebbero la piena responsabilità, mentre la tecnologia nucleare godrebbe di un regime di responsabilità limitata. |
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(141)

Varie parti hanno espresso la propria preoccupazione che il Regno Unito possa concedere ulteriori aiuti a NNBG, anche sotto forma di un regime che limita la responsabilità civile degli operatori del settore nucleare. Alcune parti hanno anche considerato che le tecnologie alternative al nucleare si addosserebbero la piena responsabilità, mentre la tecnologia nucleare godrebbe di un regime di responsabilità limitata.

| (142) | Un altro tipo di sostegno che non si è ritenuto sia stato compreso nella misura di aiuto notificata sarebbe la stima per difetto dei costi di gestione e smaltimento dei rifiuti nucleari ai sensi del Contratto di trasferimento dei rifiuti cui il Regno Unito intende vincolare i nuovi gestori dei siti nucleari. Analogamente, talune parti hanno osservato che l'asserita mancata totale considerazione dei costi di disattivazione violerebbe il principio «chi inquina paga». |
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(142)

Un altro tipo di sostegno che non si è ritenuto sia stato compreso nella misura di aiuto notificata sarebbe la stima per difetto dei costi di gestione e smaltimento dei rifiuti nucleari ai sensi del Contratto di trasferimento dei rifiuti cui il Regno Unito intende vincolare i nuovi gestori dei siti nucleari. Analogamente, talune parti hanno osservato che l'asserita mancata totale considerazione dei costi di disattivazione violerebbe il principio «chi inquina paga».

| (143) | Una parte interpellata ha espresso le proprie preoccupazioni in merito agli eventuali sovraccosti, sulla base dell'esperienza dei modelli di reattore europeo pressurizzato (European Pressurised Reactor, EPR) realizzati in Finlandia e Francia. |
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(143)

Una parte interpellata ha espresso le proprie preoccupazioni in merito agli eventuali sovraccosti, sulla base dell'esperienza dei modelli di reattore europeo pressurizzato (European Pressurised Reactor, EPR) realizzati in Finlandia e Francia.

| (144) | Gli attuali operatori del nucleare nel Regno Unito riceverebbero già sostegno finanziario tramite una serie di strumenti finanziari, fra cui le limitazioni della responsabilità, la sottoscrizione di soluzioni di copertura dei rischi commerciali, le sovvenzioni per abbattere i costi di smaltimento dei rifiuti nucleari e quelle di sostegno ai costi per l'antiterrorismo. |
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(144)

Gli attuali operatori del nucleare nel Regno Unito riceverebbero già sostegno finanziario tramite una serie di strumenti finanziari, fra cui le limitazioni della responsabilità, la sottoscrizione di soluzioni di copertura dei rischi commerciali, le sovvenzioni per abbattere i costi di smaltimento dei rifiuti nucleari e quelle di sostegno ai costi per l'antiterrorismo.

| (145) | Svariate parti hanno osservato che l'aiuto comporterebbe il riversamento del rischio economico dell'impresa sui contribuenti e a un blocco che causerebbe un incremento dei prezzi dell'energia per i prossimi 35 anni. |
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(145)

Svariate parti hanno osservato che l'aiuto comporterebbe il riversamento del rischio economico dell'impresa sui contribuenti e a un blocco che causerebbe un incremento dei prezzi dell'energia per i prossimi 35 anni.

| (146) | Svariate parti hanno sostenuto che l'SP è troppo elevato e che HPC è la centrale elettronucleare più costosa mai realizzata. Le distorsioni provocherebbero ulteriori costi. |
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(146)

Svariate parti hanno sostenuto che l'SP è troppo elevato e che HPC è la centrale elettronucleare più costosa mai realizzata. Le distorsioni provocherebbero ulteriori costi.

| (147) | Una parte ha osservato che la valutazione di proporzionalità non può essere definitiva fintanto che le disposizioni sulla condivisione degli utili e sulla riapertura delle negoziazioni opex non saranno notificate nel loro complesso. |
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(147)

Una parte ha osservato che la valutazione di proporzionalità non può essere definitiva fintanto che le disposizioni sulla condivisione degli utili e sulla riapertura delle negoziazioni opex non saranno notificate nel loro complesso.

| (148) | Una parte ha suggerito che l'SP sarebbe maggiore di quello pagato in Germania per le centrali eoliche onshore. |
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(148)

Una parte ha suggerito che l'SP sarebbe maggiore di quello pagato in Germania per le centrali eoliche onshore.

| (149) | Una parte ha osservato che sarebbe legittimo ipotizzare che non ci si può ragionevolmente aspettare che i costi dell'EPR possano diminuire in modo significativo, se sono sovvenzionati, e che il reattore in esame non si qualificherebbe come tecnologia emergente. |
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(149)

Una parte ha osservato che sarebbe legittimo ipotizzare che non ci si può ragionevolmente aspettare che i costi dell'EPR possano diminuire in modo significativo, se sono sovvenzionati, e che il reattore in esame non si qualificherebbe come tecnologia emergente.

| (150) | Varie parti hanno affermato che diverse tecnologie emergenti da fonti rinnovabili si possono rivelare molto più interessanti di HPC dal punto di vista del rapporto costi-benefici, e che una recente relazione di Carbon Connect (18) stima che la remunerazione di EDF e di altri investitori del progetto HPC sarà ben maggiore di quella di altri progetti, con una previsione di rendimenti del capitale proprio dell'ordine di circa il 19-21 per cento, maggiore di quella attesa con progetti d'iniziativa di finanza privata. Inoltre, se si tenesse conto del costo dell'assicurazione contro tutti i rischi di disastro nucleare, l'argomento economico a sostegno dell'energia nucleare rispetto ad altre fonti a basse emissioni risulterebbe notevolmente indebolito. Infine, una recente relazione stilata dalla commissione sui conti pubblici del parlamento britannico e dall'Agenzia per lo smantellamento delle centrali nucleari indica che i costi ereditati dal passato impiego dell'energia nucleare ammonterebbero a oltre 2,5 miliardi di GBP l'anno, ovvero il 42 per cento di tutto il bilancio del ministero dell'Energia britannico. |
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(150)

Varie parti hanno affermato che diverse tecnologie emergenti da fonti rinnovabili si possono rivelare molto più interessanti di HPC dal punto di vista del rapporto costi-benefici, e che una recente relazione di Carbon Connect (18) stima che la remunerazione di EDF e di altri investitori del progetto HPC sarà ben maggiore di quella di altri progetti, con una previsione di rendimenti del capitale proprio dell'ordine di circa il 19-21 per cento, maggiore di quella attesa con progetti d'iniziativa di finanza privata. Inoltre, se si tenesse conto del costo dell'assicurazione contro tutti i rischi di disastro nucleare, l'argomento economico a sostegno dell'energia nucleare rispetto ad altre fonti a basse emissioni risulterebbe notevolmente indebolito. Infine, una recente relazione stilata dalla commissione sui conti pubblici del parlamento britannico e dall'Agenzia per lo smantellamento delle centrali nucleari indica che i costi ereditati dal passato impiego dell'energia nucleare ammonterebbero a oltre 2,5 miliardi di GBP l'anno, ovvero il 42 per cento di tutto il bilancio del ministero dell'Energia britannico.

| (151) | Varie parti hanno sostenuto che si potesse ragionevolmente supporre un eccesso di compensazione. |
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(151)

Varie parti hanno sostenuto che si potesse ragionevolmente supporre un eccesso di compensazione.

| (152) | Una parte ha calcolato che convertendo l'SP su 35 anni in un SP equivalente su 15 anni, questo corrisponderebbe a circa 117 GBP per MWh in termini reali del 2012, vale a dire un importo superiore di oltre il 20 per cento ai dati corrispondenti per la produzione eolica onshore e superiore del 10-15 per cento a quelli per la conversione della biomassa. Inoltre, si potrebbe ipotizzare che i costi dell'eolico onshore possano subire un'ulteriore diminuzione entro il 2023, in ragione dei maggiori livelli di sviluppo, rendendo tale differenza ancor più evidente. |
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(152)

Una parte ha calcolato che convertendo l'SP su 35 anni in un SP equivalente su 15 anni, questo corrisponderebbe a circa 117 GBP per MWh in termini reali del 2012, vale a dire un importo superiore di oltre il 20 per cento ai dati corrispondenti per la produzione eolica onshore e superiore del 10-15 per cento a quelli per la conversione della biomassa. Inoltre, si potrebbe ipotizzare che i costi dell'eolico onshore possano subire un'ulteriore diminuzione entro il 2023, in ragione dei maggiori livelli di sviluppo, rendendo tale differenza ancor più evidente.

| (153) | Varie parti hanno osservato che i prezzi delle tecnologie alternative e di quelle rinnovabili in particolare, probabilmente subiranno una riduzione in futuro, con il conseguente relativo eccesso di compensazione del progetto HPC. |
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(153)

Varie parti hanno osservato che i prezzi delle tecnologie alternative e di quelle rinnovabili in particolare, probabilmente subiranno una riduzione in futuro, con il conseguente relativo eccesso di compensazione del progetto HPC.

| (154) | Una parte ha dichiarato che il Regno Unito non si sarebbe rivolto al mercato per reperire una capacità o produzione equivalente per lo stesso periodo di tempo. In Francia e Finlandia i prezzi della generazione elettronucleare si attestano sull'intervallo da 45 a 50 EUR per MWh. Stando alle relazioni degli analisti finanziari, EDF realizzerebbe un TIR fra il 25 e il 35 per cento annuo. Infine, i CfD agevolerebbero maggiormente il settore nucleare nel conseguire l'RP rispetto alle fonti di energia rinnovabile, e la combinazione fra prezzo minimo del carbonio e mercato della capacità sosterrebbe gli investimenti nel nuovo nucleare. |
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(154)

Una parte ha dichiarato che il Regno Unito non si sarebbe rivolto al mercato per reperire una capacità o produzione equivalente per lo stesso periodo di tempo. In Francia e Finlandia i prezzi della generazione elettronucleare si attestano sull'intervallo da 45 a 50 EUR per MWh. Stando alle relazioni degli analisti finanziari, EDF realizzerebbe un TIR fra il 25 e il 35 per cento annuo. Infine, i CfD agevolerebbero maggiormente il settore nucleare nel conseguire l'RP rispetto alle fonti di energia rinnovabile, e la combinazione fra prezzo minimo del carbonio e mercato della capacità sosterrebbe gli investimenti nel nuovo nucleare.

3.6.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLE POTENZIALI DISTORSIONI DELLA CONCORRENZA E DEGLI SCAMBI FRA GLI STATI MEMBRI

| (155) | Fra le risposte positive, varie parti hanno sostenuto che la misura non avrebbe effetti significativi sulla concorrenza o gli scambi fra gli SM, in quanto non avrebbe un impatto significativo sul benessere dei consumatori e non causerebbe l'aumento dei prezzi al dettaglio. Inoltre, NNBG sarebbe esposta alle forze e agli incentivi del mercato per concorrere sul mercato all'ingrosso dell'energia. |
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(155)

Fra le risposte positive, varie parti hanno sostenuto che la misura non avrebbe effetti significativi sulla concorrenza o gli scambi fra gli SM, in quanto non avrebbe un impatto significativo sul benessere dei consumatori e non causerebbe l'aumento dei prezzi al dettaglio. Inoltre, NNBG sarebbe esposta alle forze e agli incentivi del mercato per concorrere sul mercato all'ingrosso dell'energia.

| (156) | Varie parti hanno sostenuto la necessità di istituire eque condizioni di concorrenza fra tutte le tecnologie a basse emissioni di carbonio, così che i sussidi al nuovo nucleare siano coerenti con le attuali politiche di sostegno alle fonti rinnovabili. Varie parti hanno evidenziato la necessità di preservare la neutralità tecnologica, pertanto la tecnologia nucleare non dovrebbe essere discriminata. |
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(156)

Varie parti hanno sostenuto la necessità di istituire eque condizioni di concorrenza fra tutte le tecnologie a basse emissioni di carbonio, così che i sussidi al nuovo nucleare siano coerenti con le attuali politiche di sostegno alle fonti rinnovabili. Varie parti hanno evidenziato la necessità di preservare la neutralità tecnologica, pertanto la tecnologia nucleare non dovrebbe essere discriminata.

| (157) | Varie parti hanno osservato che le misure non dovrebbero soppiantare gli investimenti nel settore delle rinnovabili, in quanto anche queste beneficiano del sostegno dei CfD. Talune parti hanno altresì argomentato che l'aiuto, di converso, fungerebbe da catalizzatore per i nuovi investimenti nelle tecnologie di produzione dell'energia. |
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(157)

Varie parti hanno osservato che le misure non dovrebbero soppiantare gli investimenti nel settore delle rinnovabili, in quanto anche queste beneficiano del sostegno dei CfD. Talune parti hanno altresì argomentato che l'aiuto, di converso, fungerebbe da catalizzatore per i nuovi investimenti nelle tecnologie di produzione dell'energia.

| (158) | Una parte ha osservato che per HPC è prevista una capacità istallata di poco superiore ai 3 GW, mentre il mercato britannico nel suo complesso presto raggiungerà gli 80 GW. Alla luce di quanto esposto, la distorsione del mercato indotta dall'aiuto non sarebbe significativa (pari al 4 per cento). |
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(158)

Una parte ha osservato che per HPC è prevista una capacità istallata di poco superiore ai 3 GW, mentre il mercato britannico nel suo complesso presto raggiungerà gli 80 GW. Alla luce di quanto esposto, la distorsione del mercato indotta dall'aiuto non sarebbe significativa (pari al 4 per cento).

| (159) | Varie parti hanno osservato che le plusvalenze generate dalle alternative al nuovo nucleare non potrebbero garantire un livello di capacità sufficientemente elevata da farle ritenere opzioni praticabili. In particolare, non avendo certezza sugli utili generati dalla gestione della domanda, occorrerebbero ulteriori politiche a favore dell'efficienza energetica e l'interconnessione apporterebbe un contributo fondamentale all'uso efficiente delle risorse, ma i maggiori ostacoli da affrontare sarebbero di natura politica e regolamentare. |
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(159)

Varie parti hanno osservato che le plusvalenze generate dalle alternative al nuovo nucleare non potrebbero garantire un livello di capacità sufficientemente elevata da farle ritenere opzioni praticabili. In particolare, non avendo certezza sugli utili generati dalla gestione della domanda, occorrerebbero ulteriori politiche a favore dell'efficienza energetica e l'interconnessione apporterebbe un contributo fondamentale all'uso efficiente delle risorse, ma i maggiori ostacoli da affrontare sarebbero di natura politica e regolamentare.

| (160) | Diverse parti interpellate hanno affermato che le misure falserebbero la concorrenza, in quanto le tecnologie alternative verrebbero soppiantate e in particolare gli investimenti nelle tecnologie rinnovabili sarebbero discriminati o estromessi. Vi sarebbero inoltre distorsioni negli scambi nel mercato interno, poiché gli importatori non potrebbero concorrere con i prezzi sovvenzionati dell'energia nucleare, che causerebbero eccedenze artificiose in altri SM. |
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(160)

Diverse parti interpellate hanno affermato che le misure falserebbero la concorrenza, in quanto le tecnologie alternative verrebbero soppiantate e in particolare gli investimenti nelle tecnologie rinnovabili sarebbero discriminati o estromessi. Vi sarebbero inoltre distorsioni negli scambi nel mercato interno, poiché gli importatori non potrebbero concorrere con i prezzi sovvenzionati dell'energia nucleare, che causerebbero eccedenze artificiose in altri SM.

| (161) | Una parte interpellata ha evidenziato che l'aiuto falserebbe la concorrenza fra le centrali nucleari esistenti e le nuove centrali nucleari, in quanto a queste ultime sono riconosciuti aiuti al funzionamento che le prime non ricevono. Un'altra parte ha rilevato la necessità di preservare la neutralità tecnologica, pertanto la tecnologia nucleare non dovrebbe essere discriminata. |
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(161)

Una parte interpellata ha evidenziato che l'aiuto falserebbe la concorrenza fra le centrali nucleari esistenti e le nuove centrali nucleari, in quanto a queste ultime sono riconosciuti aiuti al funzionamento che le prime non ricevono. Un'altra parte ha rilevato la necessità di preservare la neutralità tecnologica, pertanto la tecnologia nucleare non dovrebbe essere discriminata.

| (162) | Una parte ha osservato che i sussidi al nucleare probabilmente provocherebbero una contrazione della quota di mercato disponibile per le tecnologie rinnovabili e renderebbero ancora più difficile la realizzazione di nuove capacità di generazione con fonti rinnovabili nell'UE. |
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(162)

Una parte ha osservato che i sussidi al nucleare probabilmente provocherebbero una contrazione della quota di mercato disponibile per le tecnologie rinnovabili e renderebbero ancora più difficile la realizzazione di nuove capacità di generazione con fonti rinnovabili nell'UE.

| (163) | Una parte ha criticato lo studio specializzato del Prof Green e del Dr. Staffell, in particolare perché la metodologia utilizzata sarebbe inadeguata per effettuare analisi del benessere o valutazioni sulle distorsioni; le loro ipotesi sarebbero inappropriate a fronte delle inefficienze rilevate nel mercato finanziario; l'ipotesi della natura esogena del WACC non avrebbe fondamento e lo studio ignorerebbe l'effetto apprendimento, le esternalità del carbonio, la diversità degli approvvigionamenti e il potere di mercato. |
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(163)

Una parte ha criticato lo studio specializzato del Prof Green e del Dr. Staffell, in particolare perché la metodologia utilizzata sarebbe inadeguata per effettuare analisi del benessere o valutazioni sulle distorsioni; le loro ipotesi sarebbero inappropriate a fronte delle inefficienze rilevate nel mercato finanziario; l'ipotesi della natura esogena del WACC non avrebbe fondamento e lo studio ignorerebbe l'effetto apprendimento, le esternalità del carbonio, la diversità degli approvvigionamenti e il potere di mercato.

| (164) | Una parte ha osservato che l'aiuto aumenterebbe ulteriormente il divario fra la totalità dei costi di altre tecnologie energetiche e la tecnologia nucleare con ripercussioni negative sui consumatori e sul carico fiscale. Inoltre, EDF conquisterebbe una posizione dominante nel mercato dell'energia britannico, in particolare se fosse concessa un'estensione nella vita economica delle centrali nucleari esistenti. |
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(164)

Una parte ha osservato che l'aiuto aumenterebbe ulteriormente il divario fra la totalità dei costi di altre tecnologie energetiche e la tecnologia nucleare con ripercussioni negative sui consumatori e sul carico fiscale. Inoltre, EDF conquisterebbe una posizione dominante nel mercato dell'energia britannico, in particolare se fosse concessa un'estensione nella vita economica delle centrali nucleari esistenti.

| (165) | Una parte ha asserito che il pagamento dei conguagli dei CfD sulla base della produzione conteggiata potrebbe falsare il mercato, in quanto i produttori potrebbero anche decidere di vendere l'elettricità a un prezzo negativo, potendo far conto sul CfD per recuperare le entrate. |
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(165)

Una parte ha asserito che il pagamento dei conguagli dei CfD sulla base della produzione conteggiata potrebbe falsare il mercato, in quanto i produttori potrebbero anche decidere di vendere l'elettricità a un prezzo negativo, potendo far conto sul CfD per recuperare le entrate.

| (166) | Una parte ha affermato che la portata dell'aiuto minerebbe gli investimenti nei futuri interconnnettori, inclusi gli interconnettori fra Scozia e Islanda (elettricità prodotta da energia geotermica) e fra l'Inghilterra e i Paesi nordici (elettricità prodotta da energia geotermica, eolica e maremotrice). |
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(166)

Una parte ha affermato che la portata dell'aiuto minerebbe gli investimenti nei futuri interconnnettori, inclusi gli interconnettori fra Scozia e Islanda (elettricità prodotta da energia geotermica) e fra l'Inghilterra e i Paesi nordici (elettricità prodotta da energia geotermica, eolica e maremotrice).

3.7.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLA GARANZIA DI CREDITO

| (167) | Diverse parti interpellate hanno osservato che l'eccesso di compensazione non può essere escluso, poiché il pacchetto di aiuti include una garanzia di credito accessoria al CfD. |
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(167)

Diverse parti interpellate hanno osservato che l'eccesso di compensazione non può essere escluso, poiché il pacchetto di aiuti include una garanzia di credito accessoria al CfD.

3.8.   ALTRE OSSERVAZIONI PERVENUTE

| (168) | Diverse parti interpellate hanno riferito di livelli elevati di radiazioni rilevati nei maiali selvatici nel marzo 2013, 27 anni dopo l'incidente di Chernobyl. Diverse parti interpellate hanno chiesto che si tenesse una seconda consultazione, al termine della misura notificata. |
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(168)

Diverse parti interpellate hanno riferito di livelli elevati di radiazioni rilevati nei maiali selvatici nel marzo 2013, 27 anni dopo l'incidente di Chernobyl. Diverse parti interpellate hanno chiesto che si tenesse una seconda consultazione, al termine della misura notificata.

| (169) | Diverse parti interpellate hanno messo in evidenza che nel periodo pre-elettorale il governo britannico avrebbe promesso di non concedere sostegno pubblico all'industria nucleare. |
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(169)

Diverse parti interpellate hanno messo in evidenza che nel periodo pre-elettorale il governo britannico avrebbe promesso di non concedere sostegno pubblico all'industria nucleare.

| (170) | Una parte ha osservato che il Regno Unito avrebbe continuato basarsi su ciò che definisce il completamento positivo dei processi inerenti la nuova costruzione, ma avrebbe ignorato le notevoli incertezze relative all'ubicazione, alla costruzione e al funzionamento di un impianto di stoccaggio geologico ai fini della progettazione e della determinazione dei costi. Essa criticava inoltre le attuali proposte britanniche sulla gestione e lo smaltimento dei rifiuti nucleari. |
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(170)

Una parte ha osservato che il Regno Unito avrebbe continuato basarsi su ciò che definisce il completamento positivo dei processi inerenti la nuova costruzione, ma avrebbe ignorato le notevoli incertezze relative all'ubicazione, alla costruzione e al funzionamento di un impianto di stoccaggio geologico ai fini della progettazione e della determinazione dei costi. Essa criticava inoltre le attuali proposte britanniche sulla gestione e lo smaltimento dei rifiuti nucleari.

4.   OSSERVAZIONI PERVENUTE DAL REGNO UNITO

| (171) | Il Regno Unito ha trasmesso le proprie osservazioni sulla decisione d'avvio in data 31 gennaio 2014. La replica del Regno Unito includeva diverse analisi, incluse le seguenti:






  a. | il lavoro di modellizzazione effettuato dal DECC e l'analisi degli scenari controfattuali; |
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(171)

Il Regno Unito ha trasmesso le proprie osservazioni sulla decisione d'avvio in data 31 gennaio 2014. La replica del Regno Unito includeva diverse analisi, incluse le seguenti:

a.

il lavoro di modellizzazione effettuato dal DECC e l'analisi degli scenari controfattuali;

| b. | una relazione di Oxera sui fallimenti del mercato, la proporzionalità e le potenziali distorsioni della concorrenza; |
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b.

una relazione di Oxera sui fallimenti del mercato, la proporzionalità e le potenziali distorsioni della concorrenza;

| c. | uno studio della società Pöyry sulle potenziali distorsioni del mercato interno e sulle alternative al nuovo nucleare; |
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c.

uno studio della società Pöyry sulle potenziali distorsioni del mercato interno e sulle alternative al nuovo nucleare;

| d. | una relazione della società Redpoint sull'evoluzione del settore dell'elettricità nel Regno Unito; |
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d.

una relazione della società Redpoint sull'evoluzione del settore dell'elettricità nel Regno Unito;

| e. | una descrizione del processo di acquisizione e controllo dei costi, curata dalle società KPMG e LeighFisher; |
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e.

una descrizione del processo di acquisizione e controllo dei costi, curata dalle società KPMG e LeighFisher;

| f. | una relazione di KPMG sulle potenziali distorsioni della concorrenza; |
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f.

una relazione di KPMG sulle potenziali distorsioni della concorrenza;

| g. | un'analisi comparativa sul tasso di rendimento. |
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g.

un'analisi comparativa sul tasso di rendimento.

| (172) | Nella sua replica, il Regno Unito ribadisce il larga misura la posizione assunta in sede di notifica. In particolare, il nuovo nucleare costituirebbe una parte importante del mix energetico del Regno Unito, in quanto contribuirebbe a conseguire, a costi sostenibili, un approvvigionamento elettrico decarbonizzato, sicuro e diversificato. |
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(172)

Nella sua replica, il Regno Unito ribadisce il larga misura la posizione assunta in sede di notifica. In particolare, il nuovo nucleare costituirebbe una parte importante del mix energetico del Regno Unito, in quanto contribuirebbe a conseguire, a costi sostenibili, un approvvigionamento elettrico decarbonizzato, sicuro e diversificato.

| (173) | Le argomentazioni del Regno Unito saranno illustrate di seguito nel dettaglio. |
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(173)

Le argomentazioni del Regno Unito saranno illustrate di seguito nel dettaglio.

4.1.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULL'ESISTENZA DI AIUTI DI STATO E SIEG

| (174) | Il Regno Unito ha dichiarato che la misura notificata non costituisce aiuto secondo i criteri della sentenza Altmark, per quanto attiene al CfD, e secondo la Notifica di garanzia (19) per quanto concerne la garanzia. In alternativa, il Regno Unito ha ribadito la sua posizione secondo cui l'aiuto sarebbe compatibile ai sensi della disciplina SIEG. (20) In subordine, esso sarebbe compatibile ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del TFUE. |
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(174)

Il Regno Unito ha dichiarato che la misura notificata non costituisce aiuto secondo i criteri della sentenza Altmark, per quanto attiene al CfD, e secondo la Notifica di garanzia (19) per quanto concerne la garanzia. In alternativa, il Regno Unito ha ribadito la sua posizione secondo cui l'aiuto sarebbe compatibile ai sensi della disciplina SIEG. (20) In subordine, esso sarebbe compatibile ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del TFUE.

| (175) | Per quanto concerne la prima condizione della sentenza Altmark, cioè l'esistenza di un servizio di interesse economico generale («SIEG»), le autorità britanniche affermano che la costruzione di HPC secondo un programma determinato e il suo esercizio nel quadro del CfD costituiscono un SIEG ai fini del perseguimento degli obiettivi di interesse generale del governo britannico. |
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(175)

Per quanto concerne la prima condizione della sentenza Altmark, cioè l'esistenza di un servizio di interesse economico generale («SIEG»), le autorità britanniche affermano che la costruzione di HPC secondo un programma determinato e il suo esercizio nel quadro del CfD costituiscono un SIEG ai fini del perseguimento degli obiettivi di interesse generale del governo britannico.

| (176) | Le autorità britanniche chiariscono la definizione di SIEG. Il SIEG consisterebbe nel garantire che l'investimento nella capacità di generazione del nuovo nucleare sia realizzato entro un periodo di tempo specifico. Nessun investitore privato che operi alle condizioni del mercato investirebbe in una nuova centrale nucleare nei tempi indicati nel CfD. A detta delle autorità britanniche vi sono sostanziali fallimenti del mercato relativamente alla costruzione di nuovi impianti nucleari che giustificano la costituzione del SIEG. |
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(176)

Le autorità britanniche chiariscono la definizione di SIEG. Il SIEG consisterebbe nel garantire che l'investimento nella capacità di generazione del nuovo nucleare sia realizzato entro un periodo di tempo specifico. Nessun investitore privato che operi alle condizioni del mercato investirebbe in una nuova centrale nucleare nei tempi indicati nel CfD. A detta delle autorità britanniche vi sono sostanziali fallimenti del mercato relativamente alla costruzione di nuovi impianti nucleari che giustificano la costituzione del SIEG.

| (177) | Stando alle autorità britanniche, la direttiva Elettricità (21) riconosce che gli obblighi relativi al servizio pubblico di cui all'articolo 3, paragrafo 2, possono contemplare l'esigenza di attuare una programmazione a lungo termine per garantire la sicurezza dell'approvvigionamento. Non vi sarebbe ragione di limitare tale base agli obblighi di servizio pubblico per quanto concerne la fornitura di capacità di generazione di riserva. Il sito HPC contribuirebbe alla programmazione britannica volta a garantire la sicurezza dell'approvvigionamento a lungo termine, fornendo una significativa capacità di generazione a lungo termine, come disposto dall'articolo 3, paragrafo 2, della direttiva Elettricità, segnatamente per il periodo di 35 anni durante i quali sarebbero corrisposti i conguagli previsti dal CfD. Il fatto che la messa in attività di HPC possa non essere abbastanza tempestiva da affrontare eventuali cali di capacità prima del 2020 non sarebbe determinante se si raffrontano gli orientamenti a lungo e breve termine, a fronte dell'obiettivo di interesse generale. L'eventualità che il Regno Unito possa dover affrontare limitazioni della capacità prima della messa in attività di HPC non pregiudicherebbe le motivazioni che stanno alla base del progetto. Inoltre, in mancanza di ulteriori interventi, Il Regno Unito si troverebbe a dover continuamente fronteggiare limitazioni della capacità per tutto il decennio 2020 e oltre, con l'esigenza di dover ridefinire un mix energetico a fronte di tali continue criticità. |
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(177)

Stando alle autorità britanniche, la direttiva Elettricità (21) riconosce che gli obblighi relativi al servizio pubblico di cui all'articolo 3, paragrafo 2, possono contemplare l'esigenza di attuare una programmazione a lungo termine per garantire la sicurezza dell'approvvigionamento. Non vi sarebbe ragione di limitare tale base agli obblighi di servizio pubblico per quanto concerne la fornitura di capacità di generazione di riserva. Il sito HPC contribuirebbe alla programmazione britannica volta a garantire la sicurezza dell'approvvigionamento a lungo termine, fornendo una significativa capacità di generazione a lungo termine, come disposto dall'articolo 3, paragrafo 2, della direttiva Elettricità, segnatamente per il periodo di 35 anni durante i quali sarebbero corrisposti i conguagli previsti dal CfD. Il fatto che la messa in attività di HPC possa non essere abbastanza tempestiva da affrontare eventuali cali di capacità prima del 2020 non sarebbe determinante se si raffrontano gli orientamenti a lungo e breve termine, a fronte dell'obiettivo di interesse generale. L'eventualità che il Regno Unito possa dover affrontare limitazioni della capacità prima della messa in attività di HPC non pregiudicherebbe le motivazioni che stanno alla base del progetto. Inoltre, in mancanza di ulteriori interventi, Il Regno Unito si troverebbe a dover continuamente fronteggiare limitazioni della capacità per tutto il decennio 2020 e oltre, con l'esigenza di dover ridefinire un mix energetico a fronte di tali continue criticità.

| (178) | Con il suo apporto significativo verso il conseguimento da parte del Regno Unito della sicurezza degli approvvigionamenti a lungo termine tramite la produzione di elettricità a basse emissioni di CO2, l'investimento nella nuova capacità di generazione elettronucleare (da consegnare e gestire entro un periodo di tempo determinato) e il suo esercizio nel quadro del CfD è volto a perseguire un interesse generale o pubblico che si può configurare come un SIEG. Secondo il governo britannico, imprese operanti alle normali condizioni di mercato non realizzerebbero una nuova struttura di generazione del carico di base e nello specifico nuovi progetti nucleari entro termini sufficienti a soddisfare gli obiettivi di interesse generale del Regno Unito. |
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(178)

Con il suo apporto significativo verso il conseguimento da parte del Regno Unito della sicurezza degli approvvigionamenti a lungo termine tramite la produzione di elettricità a basse emissioni di CO2, l'investimento nella nuova capacità di generazione elettronucleare (da consegnare e gestire entro un periodo di tempo determinato) e il suo esercizio nel quadro del CfD è volto a perseguire un interesse generale o pubblico che si può configurare come un SIEG. Secondo il governo britannico, imprese operanti alle normali condizioni di mercato non realizzerebbero una nuova struttura di generazione del carico di base e nello specifico nuovi progetti nucleari entro termini sufficienti a soddisfare gli obiettivi di interesse generale del Regno Unito.

| (179) | Le autorità britanniche hanno sostenuto che occorre considerare il CfD come lo strumento per imporre specifici obblighi di servizio pubblico a NNBG. La definizione precisa e la natura vincolante dell'obbligo di servizio pubblico nell'ambito della disciplina SIEG deriva dalla combinazione di clausole rigide (concepite per garantire che NNBG rispetti il programma temporale previsto) e una condizione che lascerà NNBG, una volta avviata la costruzione, «senza via d'uscita» alla luce degli enormi costi non recuperabili già sostenuti. |
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(179)

Le autorità britanniche hanno sostenuto che occorre considerare il CfD come lo strumento per imporre specifici obblighi di servizio pubblico a NNBG. La definizione precisa e la natura vincolante dell'obbligo di servizio pubblico nell'ambito della disciplina SIEG deriva dalla combinazione di clausole rigide (concepite per garantire che NNBG rispetti il programma temporale previsto) e una condizione che lascerà NNBG, una volta avviata la costruzione, «senza via d'uscita» alla luce degli enormi costi non recuperabili già sostenuti.

| (180) | Per quanto concerne la seconda condizione della sentenza Altmark, le autorità britanniche affermano che i parametri per il calcolo dell'RP e gli eventuali adeguamenti all'SP sono stati concordati in linea di principio e saranno definiti nel CfD in modo trasparente e oggettivo prima dell'entrata in vigore del contratto. |
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(180)

Per quanto concerne la seconda condizione della sentenza Altmark, le autorità britanniche affermano che i parametri per il calcolo dell'RP e gli eventuali adeguamenti all'SP sono stati concordati in linea di principio e saranno definiti nel CfD in modo trasparente e oggettivo prima dell'entrata in vigore del contratto.

| (181) | Per quanto concerne la terza condizione della sentenza Altmark, le autorità britanniche sostengono che dalla giurisprudenza risulta che in considerazione dell'ampio margine di potere discrezionale che hanno gli Stati membri quanto alla definizione di ciò che essi considerano una missione SIEG e delle condizioni della sua attuazione, la definizione di necessità e proporzionalità della compensazione ai fini del soddisfacimento della terza condizione della sentenza Altmark può essere messa in discussione dalla Commissione solo in caso di errore manifesto (22). Le autorità britanniche ritengono che la misura sia proporzionata e che il meccanismo del CfD riduca automaticamente al minimo il livello di sostegno statale, perché non viene corrisposto il conguaglio se non quando l'RP del mercato è minore dell'SP e viceversa, si procede a un rimborso quando l'RP del mercato è maggiore dell'SP. Il CfD conterrà una serie di salvaguardie contro l'eccesso di compensazione. |
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(181)

Per quanto concerne la terza condizione della sentenza Altmark, le autorità britanniche sostengono che dalla giurisprudenza risulta che in considerazione dell'ampio margine di potere discrezionale che hanno gli Stati membri quanto alla definizione di ciò che essi considerano una missione SIEG e delle condizioni della sua attuazione, la definizione di necessità e proporzionalità della compensazione ai fini del soddisfacimento della terza condizione della sentenza Altmark può essere messa in discussione dalla Commissione solo in caso di errore manifesto (22). Le autorità britanniche ritengono che la misura sia proporzionata e che il meccanismo del CfD riduca automaticamente al minimo il livello di sostegno statale, perché non viene corrisposto il conguaglio se non quando l'RP del mercato è minore dell'SP e viceversa, si procede a un rimborso quando l'RP del mercato è maggiore dell'SP. Il CfD conterrà una serie di salvaguardie contro l'eccesso di compensazione.

| (182) | Con riferimento alla quarta condizione della sentenza Altmark, le autorità britanniche ritengono che questo criterio sia volto a garantire che la compensazione concessa per l'erogazione di un SIEG corrisponda a ciò che sarebbe il normale corrispettivo di mercato per tale servizio. Nel caso in esame, la mancanza di un parametro adeguato di raffronto non dovrebbe causare l'inapplicabilità della quarta condizione Altmark. La Commissione dovrebbe valutare l'esistenza di un vantaggio con riferimento agli elementi oggettivi e verificabili che sono disponibili per il caso in questione. Le autorità britanniche ritengono che il lavoro di acquisizione e controllo dei costi effettuato da consulenti esterni per appurare che le stime dei costi sostenuti da NNBG nell'erogazione del SIEG sia ragionevole e dovrebbe essere sufficiente per soddisfare la quarta condizione della sentenza Altmark. |
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(182)

Con riferimento alla quarta condizione della sentenza Altmark, le autorità britanniche ritengono che questo criterio sia volto a garantire che la compensazione concessa per l'erogazione di un SIEG corrisponda a ciò che sarebbe il normale corrispettivo di mercato per tale servizio. Nel caso in esame, la mancanza di un parametro adeguato di raffronto non dovrebbe causare l'inapplicabilità della quarta condizione Altmark. La Commissione dovrebbe valutare l'esistenza di un vantaggio con riferimento agli elementi oggettivi e verificabili che sono disponibili per il caso in questione. Le autorità britanniche ritengono che il lavoro di acquisizione e controllo dei costi effettuato da consulenti esterni per appurare che le stime dei costi sostenuti da NNBG nell'erogazione del SIEG sia ragionevole e dovrebbe essere sufficiente per soddisfare la quarta condizione della sentenza Altmark.

| (183) | Per quanto attiene alla garanzia di credito, le autorità britanniche sono dell'avviso che questa non conferirà un vantaggio a un'impresa, in quanto sarà proposta a condizioni commerciali, conformemente con il principio dell'investitore operante in un'economia di mercato («MEIP»). Il governo britannico ritiene che la garanzia di credito e le condizioni del CfD abbiano obiettivi diversi. Il CfD avrebbe lo scopo di fornire un accordo contrattuale a lungo termine volto a ridurre l'incertezza dei prezzi sul mercato all'ingrosso, determinata dalle prestazioni dell'attivo sottostante. La garanzia di credito, così come le garanzie di credito commerciale costituite presso istituti di assicurazione finanziaria, agevolerebbe ulteriormente l'accesso ai mercati dei capitali di debito a lungo termine. La determinazione del prezzo e l'approvazione della garanzia di credito dipendono in misura decisiva dal rischio insito nel progetto sottostante nel suo complesso, incluse le condizioni del CfD. Tuttavia, non sarebbe vero il contrario: la presenza di una garanzia ridistribuisce il profilo di rischio fra coloro che investono in titoli di debito e il garante, invece di alterare il profilo di rischio del progetto. Il governo britannico non ritiene che la società di progetto riceverebbe sostegno supplementare combinando un CfD con una garanzia di credito. |
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(183)

Per quanto attiene alla garanzia di credito, le autorità britanniche sono dell'avviso che questa non conferirà un vantaggio a un'impresa, in quanto sarà proposta a condizioni commerciali, conformemente con il principio dell'investitore operante in un'economia di mercato («MEIP»). Il governo britannico ritiene che la garanzia di credito e le condizioni del CfD abbiano obiettivi diversi. Il CfD avrebbe lo scopo di fornire un accordo contrattuale a lungo termine volto a ridurre l'incertezza dei prezzi sul mercato all'ingrosso, determinata dalle prestazioni dell'attivo sottostante. La garanzia di credito, così come le garanzie di credito commerciale costituite presso istituti di assicurazione finanziaria, agevolerebbe ulteriormente l'accesso ai mercati dei capitali di debito a lungo termine. La determinazione del prezzo e l'approvazione della garanzia di credito dipendono in misura decisiva dal rischio insito nel progetto sottostante nel suo complesso, incluse le condizioni del CfD. Tuttavia, non sarebbe vero il contrario: la presenza di una garanzia ridistribuisce il profilo di rischio fra coloro che investono in titoli di debito e il garante, invece di alterare il profilo di rischio del progetto. Il governo britannico non ritiene che la società di progetto riceverebbe sostegno supplementare combinando un CfD con una garanzia di credito.

| (184) | Per quanto concerne l'accordo con il ministero sulla compensazione in caso di chiusura della centrale per motivi politici, il Regno Unito sostiene che tutti i CfD includeranno una disposizione sulla compensazione agli investitori in caso di «evento di chiusura ammesso», ad esempio una modifica legislativa che determinasse la chiusura permanente di tutta la struttura (a seconda della tecnologia) o il diniego da parte del governo britannico alla ripresa delle attività dell'impianto dopo un determinato periodo di chiusura. Questo strumento, stipulato direttamente fra il ministero e gli investitori di NNBG è invece un accordo aggiuntivo separato, che funge da meccanismo di protezione (backstop) rispetto alle disposizioni in materia di evento di chiusura ammesso. Se a seguito di chiusura della centrali per motivi politici l'ente controparte non dovesse adempiere ai suoi obblighi di indennizzo da versare agli investitori di NNBG, il ministero si farà carico di corrispondere loro gli importi concordati. L'accordo non prevede ulteriori indennizzi per NNBG o i suoi finanziatori. |
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(184)

Per quanto concerne l'accordo con il ministero sulla compensazione in caso di chiusura della centrale per motivi politici, il Regno Unito sostiene che tutti i CfD includeranno una disposizione sulla compensazione agli investitori in caso di «evento di chiusura ammesso», ad esempio una modifica legislativa che determinasse la chiusura permanente di tutta la struttura (a seconda della tecnologia) o il diniego da parte del governo britannico alla ripresa delle attività dell'impianto dopo un determinato periodo di chiusura. Questo strumento, stipulato direttamente fra il ministero e gli investitori di NNBG è invece un accordo aggiuntivo separato, che funge da meccanismo di protezione (backstop) rispetto alle disposizioni in materia di evento di chiusura ammesso. Se a seguito di chiusura della centrali per motivi politici l'ente controparte non dovesse adempiere ai suoi obblighi di indennizzo da versare agli investitori di NNBG, il ministero si farà carico di corrispondere loro gli importi concordati. L'accordo non prevede ulteriori indennizzi per NNBG o i suoi finanziatori.

| (185) | Le autorità britanniche affermano altresì che l'accordo è stato necessario, in quanto l'energia nucleare è particolarmente a rischio di chiusura per ragioni politiche. |
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(185)

Le autorità britanniche affermano altresì che l'accordo è stato necessario, in quanto l'energia nucleare è particolarmente a rischio di chiusura per ragioni politiche.

| (186) | Le autorità britanniche sostengono che non è loro intenzione dar accompagnare ogni CfD da un accordo con il ministero: questo aspetto andrebbe considerato caso per caso, per ciascun progetto. Tuttavia, a detta delle autorità britanniche è possibile che le motivazioni per un accordo diretto possano essere applicabili ad altri progetti, anche per tecnologie diverse, e nello specifico ove si tratti di progetti particolarmente grandi e controversi, e/o per cui sono state previste disposizioni simili per la disattivazione. |
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(186)

Le autorità britanniche sostengono che non è loro intenzione dar accompagnare ogni CfD da un accordo con il ministero: questo aspetto andrebbe considerato caso per caso, per ciascun progetto. Tuttavia, a detta delle autorità britanniche è possibile che le motivazioni per un accordo diretto possano essere applicabili ad altri progetti, anche per tecnologie diverse, e nello specifico ove si tratti di progetti particolarmente grandi e controversi, e/o per cui sono state previste disposizioni simili per la disattivazione.

| (187) | Secondo le autorità britanniche, le compensazioni sarebbero intese, in effetti, a ricollocare gli investitori di NNBG nella loro posizione iniziale e non dovrebbero essere considerate aiuti di Stato. |
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(187)

Secondo le autorità britanniche, le compensazioni sarebbero intese, in effetti, a ricollocare gli investitori di NNBG nella loro posizione iniziale e non dovrebbero essere considerate aiuti di Stato.

| (188) | Le autorità britanniche dichiarano inoltre che ove la misura dovesse comportare aiuti di Stato, essa sarebbe compatibile con il mercato interno ai sensi della disciplina SIEG. |
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(188)

Le autorità britanniche dichiarano inoltre che ove la misura dovesse comportare aiuti di Stato, essa sarebbe compatibile con il mercato interno ai sensi della disciplina SIEG.

| (189) | L'investimento nella nuova capacità di generazione della centrale nucleare (da consegnare e gestire entro un periodo di tempo determinato e il suo esercizio conformemente al contratto d'investimento a fronte di un periodo di conguaglio di 35 anni costituisce un SIEG. Inoltre, le disposizioni del CfD sono corredate degli elementi necessari al conferimento di un mandato e definiscono gli obblighi di servizio pubblico pertinenti e i livelli di compensazione. |
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(189)

L'investimento nella nuova capacità di generazione della centrale nucleare (da consegnare e gestire entro un periodo di tempo determinato e il suo esercizio conformemente al contratto d'investimento a fronte di un periodo di conguaglio di 35 anni costituisce un SIEG. Inoltre, le disposizioni del CfD sono corredate degli elementi necessari al conferimento di un mandato e definiscono gli obblighi di servizio pubblico pertinenti e i livelli di compensazione.

| (190) | Poiché la durata del mandato (corrispondente ai 35 anni in cui vengono effettuati i conguagli) è più breve del periodo di ammortamento di HPC, pari a 60 anni, la durata del mandato sarebbe giustificata, tenuto conto del SIEG in questione. |
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(190)

Poiché la durata del mandato (corrispondente ai 35 anni in cui vengono effettuati i conguagli) è più breve del periodo di ammortamento di HPC, pari a 60 anni, la durata del mandato sarebbe giustificata, tenuto conto del SIEG in questione.

| (191) | Per quanto concerne i requisiti in materia di appalti pubblici, il governo del Regno Unito afferma che la Commissione dovrebbe partire dal presupposto della regolarità del processo di selezione e negoziazione, a meno che l'indagine non dimostri che il processo sia stato falsato. Il Regno Unito ritiene che le disposizioni sulle procedure di appalto ai sensi della direttiva 2004/17/CE (23) del Parlamento europeo e del Consiglio o della direttiva 2004/18/CE (24) del Parlamento europeo e del Consiglio relativa alle procedure di aggiudicazione degli appalti pubblici di lavori, di forniture e di servizi non sarebbero applicabili alla misura in parola, in quanto questa non comporta aggiudicazione di forniture, lavori o servizi a favore del governo britannico o altro ente statale ai sensi delle succitate direttive. Per le medesime ragioni, il governo britannico ritiene che l'articolo 8 della direttiva Elettricità non sia applicabile alla misura notificata. Ciononostante, le autorità britanniche affermano che per individuare investitori adeguati nel quadro del programma di Riforma del mercato dell'elettricità (EMR), la procedura seguita finora dal governo britannico si è basata su un quadro chiaro, trasparente e non discriminatorio, equiparabile a una procedura di gara d'appalto in termini di trasparenza e non discriminazione. Inoltre, le condizioni dettagliate di un contratto come quello concernente HPC dovrebbero essere negoziate singolarmente per riflettere le caratteristiche dello specifico investimento. |
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(191)

Per quanto concerne i requisiti in materia di appalti pubblici, il governo del Regno Unito afferma che la Commissione dovrebbe partire dal presupposto della regolarità del processo di selezione e negoziazione, a meno che l'indagine non dimostri che il processo sia stato falsato. Il Regno Unito ritiene che le disposizioni sulle procedure di appalto ai sensi della direttiva 2004/17/CE (23) del Parlamento europeo e del Consiglio o della direttiva 2004/18/CE (24) del Parlamento europeo e del Consiglio relativa alle procedure di aggiudicazione degli appalti pubblici di lavori, di forniture e di servizi non sarebbero applicabili alla misura in parola, in quanto questa non comporta aggiudicazione di forniture, lavori o servizi a favore del governo britannico o altro ente statale ai sensi delle succitate direttive. Per le medesime ragioni, il governo britannico ritiene che l'articolo 8 della direttiva Elettricità non sia applicabile alla misura notificata. Ciononostante, le autorità britanniche affermano che per individuare investitori adeguati nel quadro del programma di Riforma del mercato dell'elettricità (EMR), la procedura seguita finora dal governo britannico si è basata su un quadro chiaro, trasparente e non discriminatorio, equiparabile a una procedura di gara d'appalto in termini di trasparenza e non discriminazione. Inoltre, le condizioni dettagliate di un contratto come quello concernente HPC dovrebbero essere negoziate singolarmente per riflettere le caratteristiche dello specifico investimento.

| (192) | Per quanto concerne la discriminazione, qualora il governo britannico dovesse affidare lo stesso SIEG per la nuova capacità di generazione elettronucleare a un'altra impresa, esso si accerterebbe che venga seguita la stessa metodologia per il calcolo dell'RP e dell'SP. Tuttavia, le condizioni precise di ciascun contratto d'investimento possono variare, in virtù delle caratteristiche uniche del prodotto. Eppure, tali eventuali variazioni sarebbero oggettivamente motivate e non costituirebbero una discriminazione. |
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(192)

Per quanto concerne la discriminazione, qualora il governo britannico dovesse affidare lo stesso SIEG per la nuova capacità di generazione elettronucleare a un'altra impresa, esso si accerterebbe che venga seguita la stessa metodologia per il calcolo dell'RP e dell'SP. Tuttavia, le condizioni precise di ciascun contratto d'investimento possono variare, in virtù delle caratteristiche uniche del prodotto. Eppure, tali eventuali variazioni sarebbero oggettivamente motivate e non costituirebbero una discriminazione.

| (193) | Per quanto concerne i requisiti in merito alla compensazione, le autorità britanniche sostengono che l'SP è stato calcolato sulla base della proiezione dei costi di costruzione e d'esercizio di NNBG, incluso un ragionevole profitto non garantito, corredata di e confermata da una revisione indipendente dei costi di NNBG. |
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(193)

Per quanto concerne i requisiti in merito alla compensazione, le autorità britanniche sostengono che l'SP è stato calcolato sulla base della proiezione dei costi di costruzione e d'esercizio di NNBG, incluso un ragionevole profitto non garantito, corredata di e confermata da una revisione indipendente dei costi di NNBG.

| (194) | Le autorità britanniche ritengono che non sarebbero necessarie ulteriori prescrizioni riguardo alla misura, in quanto essa non rientra nel novero di nessuno dei casi contemplati dalla disciplina SIEG e non sussisterebbero altre ragioni per concludere che la misura possa comportare gravi distorsioni della concorrenza nel mercato interno, o che possa a incidere tal punto sugli scambi tra Stati membri. Servizi di questo tipo non verrebbero forniti in concorrenza con il SIEG, né è previsto che il settore privato li fornirà in un prossimo futuro. La Commissione avrebbe riconosciuto in una sua precedente decisione che il sostegno pubblico a favore del settore dell'elettricità in un paese geograficamente isolato (l'Irlanda), con interconnessione limitata con altre reti, ha un'incidenza limitata sugli scambi e non è contrario agli interessi dell'Unione europea (25). Lo stesso dovrebbe valere per il settore dell'elettricità nel Regno Unito. |
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(194)

Le autorità britanniche ritengono che non sarebbero necessarie ulteriori prescrizioni riguardo alla misura, in quanto essa non rientra nel novero di nessuno dei casi contemplati dalla disciplina SIEG e non sussisterebbero altre ragioni per concludere che la misura possa comportare gravi distorsioni della concorrenza nel mercato interno, o che possa a incidere tal punto sugli scambi tra Stati membri. Servizi di questo tipo non verrebbero forniti in concorrenza con il SIEG, né è previsto che il settore privato li fornirà in un prossimo futuro. La Commissione avrebbe riconosciuto in una sua precedente decisione che il sostegno pubblico a favore del settore dell'elettricità in un paese geograficamente isolato (l'Irlanda), con interconnessione limitata con altre reti, ha un'incidenza limitata sugli scambi e non è contrario agli interessi dell'Unione europea (25). Lo stesso dovrebbe valere per il settore dell'elettricità nel Regno Unito.

| (195) | Ulteriori commenti nella memoria delle autorità britanniche:






  i) | le autorità britanniche chiariscono in svariate parti della memoria che lo scopo della misura è quello di incentivare o sbloccare gli investimenti a favore della generazione di energia a basse emissioni di CO2, in particolare delle nuove centrali nucleari. |
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(195)

Ulteriori commenti nella memoria delle autorità britanniche:

i)

le autorità britanniche chiariscono in svariate parti della memoria che lo scopo della misura è quello di incentivare o sbloccare gli investimenti a favore della generazione di energia a basse emissioni di CO2, in particolare delle nuove centrali nucleari.

| ii) | Il CfD di HPC è stato concepito per affrontare e superare nel modo più efficiente possibile gli ostacoli al progetto, fra cui talune tutele a fronte di determinati rischi, soprattutto quelli relativi all'incertezza dei prezzi dell'elettricità in futuro. |
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ii)

Il CfD di HPC è stato concepito per affrontare e superare nel modo più efficiente possibile gli ostacoli al progetto, fra cui talune tutele a fronte di determinati rischi, soprattutto quelli relativi all'incertezza dei prezzi dell'elettricità in futuro.

| iii) | Vi sono molti fattori per cui NNBG potrebbe sostenere costi più elevati di quanto previsto o avere entrate inferiori alle attese (ad esempio, se non consegue i livelli di generazione programmati o se i prezzi realizzati per la vendita dell'elettricità sono inferiori a quelli dei PR di mercato). |
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iii)

Vi sono molti fattori per cui NNBG potrebbe sostenere costi più elevati di quanto previsto o avere entrate inferiori alle attese (ad esempio, se non consegue i livelli di generazione programmati o se i prezzi realizzati per la vendita dell'elettricità sono inferiori a quelli dei PR di mercato).

| iv) | NNBG avrà facoltà di vendere l'elettricità prodotta, sul mercato spot o sulla base di un contratto. NNBG non ha l'obbligo di vendere unicamente sul mercato spot. |
| --- | --- |

iv)

NNBG avrà facoltà di vendere l'elettricità prodotta, sul mercato spot o sulla base di un contratto. NNBG non ha l'obbligo di vendere unicamente sul mercato spot.

4.2.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SUGLI OBIETTIVI D'INTERESSE COMUNE

| (196) | Il Regno Unito afferma di perseguire gli obiettivi comuni dell'UE di decarbonizzazione, sicurezza degli approvvigionamenti e diversità degli approvvigionamenti ai minori costi e che, come altri Stati membri, affronta il difficile compito di conseguirli. |
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(196)

Il Regno Unito afferma di perseguire gli obiettivi comuni dell'UE di decarbonizzazione, sicurezza degli approvvigionamenti e diversità degli approvvigionamenti ai minori costi e che, come altri Stati membri, affronta il difficile compito di conseguirli.

| (197) | Il Regno Unito rileva che per quanto siano importanti e vengano perseguiti l'efficienza energetica, la gestione della domanda, l'interconnessione e un miglior funzionamento dei mercati di bilanciamento, questi aspetti non bastano, da soli, a conseguire i citati obiettivi. Al contempo, il Regno Unito afferma che la scelta del mix energetico è di competenza degli Stati membri e di aver determinato di inserire il nucleare nel suo mix energetico. |
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(197)

Il Regno Unito rileva che per quanto siano importanti e vengano perseguiti l'efficienza energetica, la gestione della domanda, l'interconnessione e un miglior funzionamento dei mercati di bilanciamento, questi aspetti non bastano, da soli, a conseguire i citati obiettivi. Al contempo, il Regno Unito afferma che la scelta del mix energetico è di competenza degli Stati membri e di aver determinato di inserire il nucleare nel suo mix energetico.

| (198) | Il nucleare potrà contribuire a conseguire la decarbonizzazione, essendo una tecnologia a basse emissioni di CO2, e la valutazione del Regno Unito dimostrerebbe che si tratta di un elemento fra i più interessanti, in termini di rapporto costi-benefici, del percorso verso la decarbonizzazione, insieme con le fonti di energia rinnovabili e le centrali di generazione con tecnologia CCS (cattura, trasporto e stoccaggio di CO2). |
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(198)

Il nucleare potrà contribuire a conseguire la decarbonizzazione, essendo una tecnologia a basse emissioni di CO2, e la valutazione del Regno Unito dimostrerebbe che si tratta di un elemento fra i più interessanti, in termini di rapporto costi-benefici, del percorso verso la decarbonizzazione, insieme con le fonti di energia rinnovabili e le centrali di generazione con tecnologia CCS (cattura, trasporto e stoccaggio di CO2).

| (199) | Affidarsi unicamente ad altre tecnologie sarebbe rischioso. In particolare, il Regno Unito stima che senza il ricorso al nucleare, oltre alla capacità esistente o attualmente programmata il suo fabbisogno sarebbe di 14 GW di energia eolica onshore, o di 11 GW di energia offshore o di 5 GW prodotti dalle centrali CCGT (26) in più per soddisfare la domanda nello stesso lasso di tempo. |
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(199)

Affidarsi unicamente ad altre tecnologie sarebbe rischioso. In particolare, il Regno Unito stima che senza il ricorso al nucleare, oltre alla capacità esistente o attualmente programmata il suo fabbisogno sarebbe di 14 GW di energia eolica onshore, o di 11 GW di energia offshore o di 5 GW prodotti dalle centrali CCGT (26) in più per soddisfare la domanda nello stesso lasso di tempo.

| (200) | Il Regno Unito ritiene altresì che occorra un mix energetico diversificato per ottenere un sistema elettrico affidabile ed equilibrato. |
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(200)

Il Regno Unito ritiene altresì che occorra un mix energetico diversificato per ottenere un sistema elettrico affidabile ed equilibrato.

| (201) | Infine, il Regno Unito dichiara che la sua politica in materia di energia nucleare è coerente con il perseguimento di un obiettivo d'interesse comune ai sensi del trattato Euratom. |
| --- | --- |

(201)

Infine, il Regno Unito dichiara che la sua politica in materia di energia nucleare è coerente con il perseguimento di un obiettivo d'interesse comune ai sensi del trattato Euratom.

4.3.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SUI FALLIMENTI DEL MERCATO E LA NECESSITÀ DELL'INTERVENTO STATALE

| (202) | A detta del Regno Unito, vi è una combinazione di fallimenti del mercato che influisce sulla produzione di elettricità, quella a basse emissioni nello specifico, e la generazione delle nuove centrali nucleari in particolare. |
| --- | --- |

(202)

A detta del Regno Unito, vi è una combinazione di fallimenti del mercato che influisce sulla produzione di elettricità, quella a basse emissioni nello specifico, e la generazione delle nuove centrali nucleari in particolare.

| (203) | In particolare, a detta del Regno Unito i seguenti fallimenti del mercato sarebbero caratteristici dei mercati elettrici in generale:






  a. | esternalità residua del carbonio. Le attuali politiche (incluso il Sistema di scambio di quote d'emissione, Emission Trading Scheme, ETS, in ragione del basso prezzo della quota di emissioni di CO2) non fornirebbero sufficiente certezza a lungo termine o segnali sufficientemente forti riguardo ai prezzi da consentire di internalizzare completamente le esternalità negative tipiche della produzione di elettricità (cioè la simultanea produzione di emissioni di CO2), rendendo pertanto difficile agevolare nuovi investimenti nel nucleare; |
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(203)

In particolare, a detta del Regno Unito i seguenti fallimenti del mercato sarebbero caratteristici dei mercati elettrici in generale:

a.

esternalità residua del carbonio. Le attuali politiche (incluso il Sistema di scambio di quote d'emissione, Emission Trading Scheme, ETS, in ragione del basso prezzo della quota di emissioni di CO2) non fornirebbero sufficiente certezza a lungo termine o segnali sufficientemente forti riguardo ai prezzi da consentire di internalizzare completamente le esternalità negative tipiche della produzione di elettricità (cioè la simultanea produzione di emissioni di CO2), rendendo pertanto difficile agevolare nuovi investimenti nel nucleare;

| b. | le esternalità positive che fanno abbassare il livello di sicurezza e di approvvigionamenti da parte del mercato. La disponibilità di elettricità avrebbe natura di bene pubblico, con la conseguenza di indurre alla formazione di prezzi che non rifletterebbero correttamente la scarsità del bene e, in ultima analisi, farebbero «perdere denaro», determinando livelli più bassi di produzione e minore sicurezza degli approvvigionamenti. Ciò, perché le decisioni degli investitori privati nella produzione di elettricità non tengono conto né dei costi sociali delle eventuali interruzioni, né dell'impatto della produzione disponibile sulla rete e su altri utenti della rete; di conseguenza, i rischi e i benefici delle singole tecnologie non sarebbero allineati con le condizioni ottimali dal punto di vista sociale, il che tenderebbe a favorire il gas e a penalizzare tutte le altre tecnologie, causando in ultima analisi una minore diversità di approvvigionamenti; |
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b.

le esternalità positive che fanno abbassare il livello di sicurezza e di approvvigionamenti da parte del mercato. La disponibilità di elettricità avrebbe natura di bene pubblico, con la conseguenza di indurre alla formazione di prezzi che non rifletterebbero correttamente la scarsità del bene e, in ultima analisi, farebbero «perdere denaro», determinando livelli più bassi di produzione e minore sicurezza degli approvvigionamenti. Ciò, perché le decisioni degli investitori privati nella produzione di elettricità non tengono conto né dei costi sociali delle eventuali interruzioni, né dell'impatto della produzione disponibile sulla rete e su altri utenti della rete; di conseguenza, i rischi e i benefici delle singole tecnologie non sarebbero allineati con le condizioni ottimali dal punto di vista sociale, il che tenderebbe a favorire il gas e a penalizzare tutte le altre tecnologie, causando in ultima analisi una minore diversità di approvvigionamenti;

| c. | incentivi insufficienti per conseguire i benefici di apprendimento dello sviluppo di tecnologie nuove e immature. Ciò avrebbe come conseguenza un minor afflusso di investimenti nelle FOAK e nelle nuove tecnologie; e |
| --- | --- |

c.

incentivi insufficienti per conseguire i benefici di apprendimento dello sviluppo di tecnologie nuove e immature. Ciò avrebbe come conseguenza un minor afflusso di investimenti nelle FOAK e nelle nuove tecnologie; e

| d. | i fallimenti dei mercati finanziari che riducono la disponibilità di finanziamento per i progetti infrastrutturali nel settore dell'energia. Non vi sarebbero finanze di progetto disponibili per la generazione elettronucleare, in quanto i mercati di trasferimento del rischio sarebbero incompleti e non esisterebbero strumenti di copertura di tali rischi. I contratti di fornitura elettrica a lungo termine avrebbero un orizzonte temporale più breve rispetto ai livelli di investimento, mentre la volatilità dei prezzi sarebbe molto elevata e le previsioni dei prezzi a lungo termine contraddistinte da un notevole grado di incertezza. |
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d.

i fallimenti dei mercati finanziari che riducono la disponibilità di finanziamento per i progetti infrastrutturali nel settore dell'energia. Non vi sarebbero finanze di progetto disponibili per la generazione elettronucleare, in quanto i mercati di trasferimento del rischio sarebbero incompleti e non esisterebbero strumenti di copertura di tali rischi. I contratti di fornitura elettrica a lungo termine avrebbero un orizzonte temporale più breve rispetto ai livelli di investimento, mentre la volatilità dei prezzi sarebbe molto elevata e le previsioni dei prezzi a lungo termine contraddistinte da un notevole grado di incertezza.

| (204) | Il Regno Unito afferma inoltre che taluni altri fallimenti del mercato sono particolarmente presenti nel settore nucleare e rappresentano ulteriori ostacoli agli investimenti in questa tecnologia:






  e. | l'esposizione al rischio politico; e |
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(204)

Il Regno Unito afferma inoltre che taluni altri fallimenti del mercato sono particolarmente presenti nel settore nucleare e rappresentano ulteriori ostacoli agli investimenti in questa tecnologia:

e.

l'esposizione al rischio politico; e

| f. | un'esposizione senza copertura al rischio legato al prezzo dell'elettricità, che sarebbe una forma più marcata del più generale fallimento del mercato illustrato alla lettera d), in ragione dei livelli elevatissimi di investimenti richiesti per la generazione di energia nucleare. |
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f.

un'esposizione senza copertura al rischio legato al prezzo dell'elettricità, che sarebbe una forma più marcata del più generale fallimento del mercato illustrato alla lettera d), in ragione dei livelli elevatissimi di investimenti richiesti per la generazione di energia nucleare.

| (205) | Il Regno Unito osserva che tali fallimenti del mercato non sono puramente teorici, come proverebbe il fatto che nel Regno Unito non si effettuano investimenti in nuove centrali nucleari dalla liberalizzazione del mercato. |
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(205)

Il Regno Unito osserva che tali fallimenti del mercato non sono puramente teorici, come proverebbe il fatto che nel Regno Unito non si effettuano investimenti in nuove centrali nucleari dalla liberalizzazione del mercato.

| (206) | Il Regno Unito sostiene che il lavoro di modellizzazione citato dalla decisione di avvio, e in particolare le previsioni di Redpoint e del ministero britannico dell'Energia e del cambiamento climatico (Department for Energy e Climate Change, in prosieguo «DECC»), che indicavano il 2027 o il 2030 quali date di entrata in esercizio del nuovo nucleare, non sono affidabili. |
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(206)

Il Regno Unito sostiene che il lavoro di modellizzazione citato dalla decisione di avvio, e in particolare le previsioni di Redpoint e del ministero britannico dell'Energia e del cambiamento climatico (Department for Energy e Climate Change, in prosieguo «DECC»), che indicavano il 2027 o il 2030 quali date di entrata in esercizio del nuovo nucleare, non sono affidabili.

| (207) | Il Regno Unito ha aggiornato la propria modellizzazione con dati più recenti, che indicherebbero come prima data di avvio della fase commerciale del nuovo nucleare il 2032 ed eventualmente anche il 2050. Il Regno Unito ha sottolineato che la modellizzazione necessariamente semplifica la realtà e non può tener conto di tutti i rischi e le incertezze che devono affrontare gli investitori nel mondo reale. |
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(207)

Il Regno Unito ha aggiornato la propria modellizzazione con dati più recenti, che indicherebbero come prima data di avvio della fase commerciale del nuovo nucleare il 2032 ed eventualmente anche il 2050. Il Regno Unito ha sottolineato che la modellizzazione necessariamente semplifica la realtà e non può tener conto di tutti i rischi e le incertezze che devono affrontare gli investitori nel mondo reale.

| (208) | Il Regno Unito conclude affermando che affidarsi alle sole forze di mercato significherebbe correre il rischio di far slittare di diversi anni il contributo del nuovo nucleare al conseguimento degli obiettivi del Regno Unito, con costi potenzialmente elevati. Rinvii anche brevi di tre o quattro anni comporterebbero una perdita in termini di benessere nazionale che il Regno Unito stima fino a 30 miliardi di GBP. |
| --- | --- |

(208)

Il Regno Unito conclude affermando che affidarsi alle sole forze di mercato significherebbe correre il rischio di far slittare di diversi anni il contributo del nuovo nucleare al conseguimento degli obiettivi del Regno Unito, con costi potenzialmente elevati. Rinvii anche brevi di tre o quattro anni comporterebbero una perdita in termini di benessere nazionale che il Regno Unito stima fino a 30 miliardi di GBP.

| (209) | Infine, il Regno Unito contesta l'affermazione che altri progetti in mercati analoghi sarebbero sviluppati senza un certo livello di intervento o sostegno statale. |
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(209)

Infine, il Regno Unito contesta l'affermazione che altri progetti in mercati analoghi sarebbero sviluppati senza un certo livello di intervento o sostegno statale.

4.4.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULL'ADEGUATEZZA E L'EFFETTO DI INCENTIVAZIONE DELLE MISURE

| (210) | Nella sua replica alla decisione di avvio, Il Regno Unito ribadisce la propria posizione: il CfD è lo strumento più appropriato per effettuare degli investimenti nella generazione di energia e basse emissioni di CO2, e nel nuovo nucleare in particolare. |
| --- | --- |

(210)

Nella sua replica alla decisione di avvio, Il Regno Unito ribadisce la propria posizione: il CfD è lo strumento più appropriato per effettuare degli investimenti nella generazione di energia e basse emissioni di CO2, e nel nuovo nucleare in particolare.

| (211) | Il CfD eliminerebbe l'impossibilità di ripartire efficacemente o trasferire il rischio di volatilità dei prezzi, per l'incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio e la mancanza di adeguati strumenti di hedging basati sul mercato. I CfD attenuerebbero il rischio della volatilità dei prezzi all'ingrosso senza copertura, riducendo l'incertezza sul prezzo di vendita che riceverebbe NNBG per l'elettricità prodotta. In tal modo, il CfD dà la certezza che si realizzerà un livello accettabile di rendimento dopo l'investimento. |
| --- | --- |

(211)

Il CfD eliminerebbe l'impossibilità di ripartire efficacemente o trasferire il rischio di volatilità dei prezzi, per l'incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio e la mancanza di adeguati strumenti di hedging basati sul mercato. I CfD attenuerebbero il rischio della volatilità dei prezzi all'ingrosso senza copertura, riducendo l'incertezza sul prezzo di vendita che riceverebbe NNBG per l'elettricità prodotta. In tal modo, il CfD dà la certezza che si realizzerà un livello accettabile di rendimento dopo l'investimento.

| (212) | Il Regno Unito osserva che il CfD porrebbe rimedio ai fallimenti del mercato evidenziati comportando minori costi per i consumatori rispetto a meccanismi alternativi, come un normale premio di incentivazione, in quanto ottimizza i livelli di prezzo, riducendo quindi il sostegno statale nel momento in cui i prezzi all'ingrosso sono più alti di quello di esercizio. Un regime con un premio d'incentivazione fisso corrisponderebbe lo stesso importo per ciascuna unità di elettricità, a prescindere dal livello di prezzo all'ingrosso, mentre i CfD attenuerebbero il rischio di eccesso di compensazione in caso di scenari di prezzi all'ingrosso elevati. |
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(212)

Il Regno Unito osserva che il CfD porrebbe rimedio ai fallimenti del mercato evidenziati comportando minori costi per i consumatori rispetto a meccanismi alternativi, come un normale premio di incentivazione, in quanto ottimizza i livelli di prezzo, riducendo quindi il sostegno statale nel momento in cui i prezzi all'ingrosso sono più alti di quello di esercizio. Un regime con un premio d'incentivazione fisso corrisponderebbe lo stesso importo per ciascuna unità di elettricità, a prescindere dal livello di prezzo all'ingrosso, mentre i CfD attenuerebbero il rischio di eccesso di compensazione in caso di scenari di prezzi all'ingrosso elevati.

| (213) | Il Regno Unito evidenzia anche il fatto che il CfD sarebbe uno strumento basato sul mercato, dato che prevede che il beneficiario venda sul mercato all'ingrosso al prezzo prevalente. Esso pertanto preserverebbe gli incentivi commerciali di NNBG a vendere l'elettricità prodotta seguendo il normale funzionamento del mercato. In particolare, se NNBG dovesse discostarsi dall'RP, ad esempio vendendo l'elettricità a un prezzo inferiore all'RP, ridurrebbe le sue entrate, in quanto il conguaglio sarebbe calcolato sulla base dell'RP. I beneficiari sarebbero sempre esposti a un certo grado di pressione concorrenziale da parte di altri operatori sul mercato. |
| --- | --- |

(213)

Il Regno Unito evidenzia anche il fatto che il CfD sarebbe uno strumento basato sul mercato, dato che prevede che il beneficiario venda sul mercato all'ingrosso al prezzo prevalente. Esso pertanto preserverebbe gli incentivi commerciali di NNBG a vendere l'elettricità prodotta seguendo il normale funzionamento del mercato. In particolare, se NNBG dovesse discostarsi dall'RP, ad esempio vendendo l'elettricità a un prezzo inferiore all'RP, ridurrebbe le sue entrate, in quanto il conguaglio sarebbe calcolato sulla base dell'RP. I beneficiari sarebbero sempre esposti a un certo grado di pressione concorrenziale da parte di altri operatori sul mercato.

| (214) | Il governo britannico ribadisce altresì la sua posizione sul fatto che la combinazione di CfD e garanzia di credito sia lo strumento adeguato. |
| --- | --- |

(214)

Il governo britannico ribadisce altresì la sua posizione sul fatto che la combinazione di CfD e garanzia di credito sia lo strumento adeguato.

| (215) | A detta del Regno Unito, una garanzia di credito di per sé non ridurrebbe l'incertezza degli investitori sui futuri prezzi all'ingrosso, che secondo le autorità britanniche richiederebbe livelli di sostegno maggiori, con conseguenti ulteriori costi per i consumatori. La garanzia di credito sarebbe volta a superare le difficoltà di raccogliere credito sul mercato dei capitali nella ingente misura necessaria per investire nel nuovo nucleare. |
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(215)

A detta del Regno Unito, una garanzia di credito di per sé non ridurrebbe l'incertezza degli investitori sui futuri prezzi all'ingrosso, che secondo le autorità britanniche richiederebbe livelli di sostegno maggiori, con conseguenti ulteriori costi per i consumatori. La garanzia di credito sarebbe volta a superare le difficoltà di raccogliere credito sul mercato dei capitali nella ingente misura necessaria per investire nel nuovo nucleare.

| (216) | La garanzia di credito non costituirebbe per gli azionisti un'ulteriore protezione contro i rischi di progetto rispetto a ciò che potrebbe probabilmente offrire il mercato, e pertanto non affronta l'esigenza di reperire investitori, i quali non sarebbero disposti a impegnare ingenti somme di danaro, sotto forma di capitale proprio e di capitale contingente, senza la certezza delle entrate garantita da un CfD. |
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(216)

La garanzia di credito non costituirebbe per gli azionisti un'ulteriore protezione contro i rischi di progetto rispetto a ciò che potrebbe probabilmente offrire il mercato, e pertanto non affronta l'esigenza di reperire investitori, i quali non sarebbero disposti a impegnare ingenti somme di danaro, sotto forma di capitale proprio e di capitale contingente, senza la certezza delle entrate garantita da un CfD.

| (217) | Infine, il Regno Unito ha osservato che il progetto HPC è stato l'unico progetto nucleare nel Regno Unito giunto a un'adeguata fase di discussione, di conseguenza sarebbe stato difficile attuare una vera e propria procedura di gara. |
| --- | --- |

(217)

Infine, il Regno Unito ha osservato che il progetto HPC è stato l'unico progetto nucleare nel Regno Unito giunto a un'adeguata fase di discussione, di conseguenza sarebbe stato difficile attuare una vera e propria procedura di gara.

4.5.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLA PROPORZIONALITÀ DELLE MISURE

| (218) | Nella sua risposta, il Regno Unito ha ribadito la propria posizione, secondo cui l'SP era stato fissato al livello più basso possibile per incentivare gli investimenti richiesti, sulla base di un rigoroso processo di acquisizione e controllo dei costi, di una valutazione del livello di remunerazione ragionevolmente atteso dagli investitori del progetto HPC e di una delicata fase negoziale con EDF. |
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(218)

Nella sua risposta, il Regno Unito ha ribadito la propria posizione, secondo cui l'SP era stato fissato al livello più basso possibile per incentivare gli investimenti richiesti, sulla base di un rigoroso processo di acquisizione e controllo dei costi, di una valutazione del livello di remunerazione ragionevolmente atteso dagli investitori del progetto HPC e di una delicata fase negoziale con EDF.

| (219) | Il Regno Unito ha sostenuto che il CfD prevede che gli investitori del progetto HPC assumano rischi notevoli, in particolare quelli dei costi di costruzione, ma anche i rischi d'esercizio e quelli legati alla disponibilità dei volumi. Gli investitori si accollerebbero eventuali sovraccosti e ritardi nella costruzione, in quanto la fase di remunerazione del CfD sarà avviata solo al momento della vendita dell'elettricità, cioè quando la centrale sarà operativa. Qualora NNBG non dovesse costruire la centrale entro il periodo limite predeterminato di messa in attività, correrebbe anche il rischio di abbreviare la durata del CfD, calcolata a partire da quella data. Se la costruzione non venisse completata entro la data limite di scadenza, il Regno Unito avrebbe la facoltà di risolvere unilateralmente il CfD. |
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(219)

Il Regno Unito ha sostenuto che il CfD prevede che gli investitori del progetto HPC assumano rischi notevoli, in particolare quelli dei costi di costruzione, ma anche i rischi d'esercizio e quelli legati alla disponibilità dei volumi. Gli investitori si accollerebbero eventuali sovraccosti e ritardi nella costruzione, in quanto la fase di remunerazione del CfD sarà avviata solo al momento della vendita dell'elettricità, cioè quando la centrale sarà operativa. Qualora NNBG non dovesse costruire la centrale entro il periodo limite predeterminato di messa in attività, correrebbe anche il rischio di abbreviare la durata del CfD, calcolata a partire da quella data. Se la costruzione non venisse completata entro la data limite di scadenza, il Regno Unito avrebbe la facoltà di risolvere unilateralmente il CfD.

| (220) | Inoltre, la garanzia di credito comporterebbe per gli investitori un ulteriore significativo apporto di capitali al progetto e la copertura dei sovraccosti, lasciando il capitale scoperto dalla garanzia contro tali rischi. |
| --- | --- |

(220)

Inoltre, la garanzia di credito comporterebbe per gli investitori un ulteriore significativo apporto di capitali al progetto e la copertura dei sovraccosti, lasciando il capitale scoperto dalla garanzia contro tali rischi.

| (221) | Il livello dell'SP sarebbe stato calcolato con riferimento ai costi di progetto previsti da NNBG, tenendo conto di un ragionevole margine di profitto. Tuttavia, il Regno Unito afferma che i costi potrebbero essere maggiori, o le entrate minori rispetto alle previsioni, il che esporrebbe NNBG a rischi sul margine di profitto. |
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(221)

Il livello dell'SP sarebbe stato calcolato con riferimento ai costi di progetto previsti da NNBG, tenendo conto di un ragionevole margine di profitto. Tuttavia, il Regno Unito afferma che i costi potrebbero essere maggiori, o le entrate minori rispetto alle previsioni, il che esporrebbe NNBG a rischi sul margine di profitto.

| (222) | Il Regno Unito osserva che il CfD tutela contro l'eccesso di compensazione, dato che quando i prezzi sul mercato all'ingrosso saranno maggiori dell'SP i produttori corrisponderanno un pagamento ai fornitori. Esso evidenzia anche le altre protezioni dai rischi di eccesso di compensazione, nella forma di un meccanismo di condivisione degli utili di costruzione e azionari, che garantirebbe, in caso di eventuali plusvalenze per NNBG, la loro condivisione con i fornitori e, in ultima analisi con gli utenti, lasciando al contempo incentivi sufficienti a NNBG per voler realizzare tali plusvalenze. Tuttavia, eventuali scenari sfavorevoli sarebbero totalmente a carico di NNBG. |
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(222)

Il Regno Unito osserva che il CfD tutela contro l'eccesso di compensazione, dato che quando i prezzi sul mercato all'ingrosso saranno maggiori dell'SP i produttori corrisponderanno un pagamento ai fornitori. Esso evidenzia anche le altre protezioni dai rischi di eccesso di compensazione, nella forma di un meccanismo di condivisione degli utili di costruzione e azionari, che garantirebbe, in caso di eventuali plusvalenze per NNBG, la loro condivisione con i fornitori e, in ultima analisi con gli utenti, lasciando al contempo incentivi sufficienti a NNBG per voler realizzare tali plusvalenze. Tuttavia, eventuali scenari sfavorevoli sarebbero totalmente a carico di NNBG.

| (223) | Il Regno Unito sostiene che i futuri adeguamenti dell'SP, come quelli a seguito di una QCIL e della riapertura delle negoziazioni opex, si applicherebbe soltanto in talune circostanze limitate e predeterminate e concernerebbero solo alcuni costi limitati. La riapertura delle negoziazioni opex fungerebbe anche da freno agli eccessi di compensazione, poiché in caso di costi inferiori alle stime, l'SP sarebbe rettificato al ribasso. |
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(223)

Il Regno Unito sostiene che i futuri adeguamenti dell'SP, come quelli a seguito di una QCIL e della riapertura delle negoziazioni opex, si applicherebbe soltanto in talune circostanze limitate e predeterminate e concernerebbero solo alcuni costi limitati. La riapertura delle negoziazioni opex fungerebbe anche da freno agli eccessi di compensazione, poiché in caso di costi inferiori alle stime, l'SP sarebbe rettificato al ribasso.

| (224) | Il Regno Unito ribadisce che la garanzia verrà fornita a condizioni commerciali, pertanto non comporterebbe aiuti di Stato. |
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(224)

Il Regno Unito ribadisce che la garanzia verrà fornita a condizioni commerciali, pertanto non comporterebbe aiuti di Stato.

4.6.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLE POTENZIALI DISTORSIONI DELLA CONCORRENZA E DEGLI SCAMBI FRA GLI STATI MEMBRI

| (225) | Il Regno Unito ha dichiarato che il CfD non ha un effetto significativo sulla concorrenza e gli scambi fra SM, fornendo a sostegno di quanto affermato le relazioni di KPMG, Oxera e Pöyry. |
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(225)

Il Regno Unito ha dichiarato che il CfD non ha un effetto significativo sulla concorrenza e gli scambi fra SM, fornendo a sostegno di quanto affermato le relazioni di KPMG, Oxera e Pöyry.

| (226) | Lo strumento del CfD ridurrebbe al minimo eventuali distorsioni della concorrenza fra i produttori, mantenendo l'esposizione di NNBG alle forze di mercato nonché gli stimoli a concorrere sul mercato all'ingrosso dell'energia. NNBG non avrà la certezza di conseguire l'RP e dovrà vendere la propria produzione in concorrenza per ottenere il miglior prezzo possibile, affrontando gli stessi incentivi degli altri operatori del mercato. |
| --- | --- |

(226)

Lo strumento del CfD ridurrebbe al minimo eventuali distorsioni della concorrenza fra i produttori, mantenendo l'esposizione di NNBG alle forze di mercato nonché gli stimoli a concorrere sul mercato all'ingrosso dell'energia. NNBG non avrà la certezza di conseguire l'RP e dovrà vendere la propria produzione in concorrenza per ottenere il miglior prezzo possibile, affrontando gli stessi incentivi degli altri operatori del mercato.

| (227) | Il Regno Unito ha affermato che il CfD non produce nessuna distorsione significativa della concorrenza, in quanto NNBG o EDF non potrebbero avere lo stimolo, né la capacità di attuare una strategia volta a influenzare l'RP sul quale vengono calcolati i conguagli. Qualora NNBG dovesse tentare di ridurre strategicamente l'RP, si discosterebbe dalla sua strategia di minimizzazione dei rischi, vale a dire cercare di realizzare l'RP. Il Regno Unito si chiede altresì se l'eventuale attuazione di una tale strategia apporterebbe a NNBG dei benefici sul mercato a monte, o a NNBG o EDF sui mercati al dettaglio a valle. Il Regno Unito ha ricordato che i regolatori britannici e i regimi di regolamentazione a livello dell'UE impedirebbero altresì a NNBG di agire in modo strategico e di influenzare l'RP. |
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(227)

Il Regno Unito ha affermato che il CfD non produce nessuna distorsione significativa della concorrenza, in quanto NNBG o EDF non potrebbero avere lo stimolo, né la capacità di attuare una strategia volta a influenzare l'RP sul quale vengono calcolati i conguagli. Qualora NNBG dovesse tentare di ridurre strategicamente l'RP, si discosterebbe dalla sua strategia di minimizzazione dei rischi, vale a dire cercare di realizzare l'RP. Il Regno Unito si chiede altresì se l'eventuale attuazione di una tale strategia apporterebbe a NNBG dei benefici sul mercato a monte, o a NNBG o EDF sui mercati al dettaglio a valle. Il Regno Unito ha ricordato che i regolatori britannici e i regimi di regolamentazione a livello dell'UE impedirebbero altresì a NNBG di agire in modo strategico e di influenzare l'RP.

| (228) | Il CfD inoltre non ridurrebbe il benessere del consumatore né causerebbe l'aumento dei prezzi al dettaglio; in realtà, stabilizzando i prezzi all'ingrosso, esso renderebbe meno probabile che il fornitore possa trasferire i soli aumenti di costo. |
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(228)

Il CfD inoltre non ridurrebbe il benessere del consumatore né causerebbe l'aumento dei prezzi al dettaglio; in realtà, stabilizzando i prezzi all'ingrosso, esso renderebbe meno probabile che il fornitore possa trasferire i soli aumenti di costo.

| (229) | Il Regno Unito ha riaffermato il suo impegno nell'interconnessione e precisato che il CfD non avrebbe ripercussioni significative sui flussi dell'interconnettore e gli incentivi a investire nell'interconnessione, in quanto questi settori saranno influenzati dai prezzi differenziati fra il Regno Unito e gli altri mercati. |
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(229)

Il Regno Unito ha riaffermato il suo impegno nell'interconnessione e precisato che il CfD non avrebbe ripercussioni significative sui flussi dell'interconnettore e gli incentivi a investire nell'interconnessione, in quanto questi settori saranno influenzati dai prezzi differenziati fra il Regno Unito e gli altri mercati.

| (230) | L'analisi Pöyry indicherebbe che HPC influirà in modo limitato sui prezzi differenziati fra il Regno Unito e i mercati limitrofi, oggi connessi con il Regno Unito tramite interconnettori, di conseguenza il progetto non creerebbe distorsioni negli scambi fra SM. |
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(230)

L'analisi Pöyry indicherebbe che HPC influirà in modo limitato sui prezzi differenziati fra il Regno Unito e i mercati limitrofi, oggi connessi con il Regno Unito tramite interconnettori, di conseguenza il progetto non creerebbe distorsioni negli scambi fra SM.

| (231) | Il Regno Unito ha inoltre ritenuto che il lieve calo dei prezzi al dettaglio che potrebbe causare la realizzazione di HPC non modificherebbe in modo sostanziale gli incentivi per l'efficienza energetica, e che l'eventuale risparmio energetico consentito da alternative al nuovo nucleare, come la gestione della domanda o l'efficienza energetica, non sarebbe abbastanza consistente da essere considerato un'opzione realistica. |
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(231)

Il Regno Unito ha inoltre ritenuto che il lieve calo dei prezzi al dettaglio che potrebbe causare la realizzazione di HPC non modificherebbe in modo sostanziale gli incentivi per l'efficienza energetica, e che l'eventuale risparmio energetico consentito da alternative al nuovo nucleare, come la gestione della domanda o l'efficienza energetica, non sarebbe abbastanza consistente da essere considerato un'opzione realistica.

5.   OSSERVAZIONI PERVENUTE DA PARTE DI EDF

| (232) | EDF, insieme con EDF SA e NNBG ha presentato le proprie osservazioni il 7 aprile 2014. Nella sua risposta, EDF ha fornito altri sostanziali elementi probatori e un'analisi a sostegno della sua argomentazione sull'infondatezza dei dubbi sollevati dalla Commissione nella sua decisione di avvio. |
| --- | --- |

(232)

EDF, insieme con EDF SA e NNBG ha presentato le proprie osservazioni il 7 aprile 2014. Nella sua risposta, EDF ha fornito altri sostanziali elementi probatori e un'analisi a sostegno della sua argomentazione sull'infondatezza dei dubbi sollevati dalla Commissione nella sua decisione di avvio.

| (233) | L'argomento principale avanzato da EDF sarà brevemente illustrato di seguito, anch'esso raggruppato secondo i principi della valutazione degli aiuti di Stato. |
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(233)

L'argomento principale avanzato da EDF sarà brevemente illustrato di seguito, anch'esso raggruppato secondo i principi della valutazione degli aiuti di Stato.

| (234) | EDF sostiene che il CfD soddisfa i criteri della sentenza Altmark e pertanto la misura non costituisce aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE. |
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(234)

EDF sostiene che il CfD soddisfa i criteri della sentenza Altmark e pertanto la misura non costituisce aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE.

| (235) | Per quanto concerne il primo criterio Altmark, EDF afferma che il SIEG di HPC non riguarda la fornitura di elettricità del carico di base da parte di NNBG. Il SIEG consiste piuttosto nell'investimento nella centrale nucleare di nuova generazione da consegnare entro un determinato periodo di tempo. Le preoccupazioni sollevate dalla Commissione riguardo al fatto che la fornitura di elettricità del carico di base possa o meno essere considerata come l'esercizio di un SIEG non sono pertanto pertinenti. |
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(235)

Per quanto concerne il primo criterio Altmark, EDF afferma che il SIEG di HPC non riguarda la fornitura di elettricità del carico di base da parte di NNBG. Il SIEG consiste piuttosto nell'investimento nella centrale nucleare di nuova generazione da consegnare entro un determinato periodo di tempo. Le preoccupazioni sollevate dalla Commissione riguardo al fatto che la fornitura di elettricità del carico di base possa o meno essere considerata come l'esercizio di un SIEG non sono pertanto pertinenti.

| (236) | L'impianto HPC sarebbe infatti necessario per conseguire gli obiettivi di decarbonizzazione, sicurezza/diversità di approvvigionamento ed economicità energetica. |
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(236)

L'impianto HPC sarebbe infatti necessario per conseguire gli obiettivi di decarbonizzazione, sicurezza/diversità di approvvigionamento ed economicità energetica.

| (237) | Per quanto attiene agli ultimi tre criteri Altmark, la misura non conferirebbe alcun vantaggio economico a NNBG. I parametri per il calcolo della compensazione saranno stabiliti dal CfD. Si eviterà l'eccesso di compensazione con vari metodi e, in particolare, tramite il processo formale di acquisizione e controllo dei costi avviato prima della determinazione dell'SP. Inoltre, l'analisi dettagliata dei parametri finanziari del CfD di HPC condotta dal governo britannico risponderebbe alle preoccupazioni che il livello di compensazione si basi sull'analisi dei costi che una tipica impresa, ben gestita e adeguatamente dotata dei mezzi necessari avrebbe dovuto affrontare. |
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(237)

Per quanto attiene agli ultimi tre criteri Altmark, la misura non conferirebbe alcun vantaggio economico a NNBG. I parametri per il calcolo della compensazione saranno stabiliti dal CfD. Si eviterà l'eccesso di compensazione con vari metodi e, in particolare, tramite il processo formale di acquisizione e controllo dei costi avviato prima della determinazione dell'SP. Inoltre, l'analisi dettagliata dei parametri finanziari del CfD di HPC condotta dal governo britannico risponderebbe alle preoccupazioni che il livello di compensazione si basi sull'analisi dei costi che una tipica impresa, ben gestita e adeguatamente dotata dei mezzi necessari avrebbe dovuto affrontare.

| (238) | Relativamente alla garanzia di credito, EDF sostiene che questa non comporta aiuti di Stato in quanto soddisfa il MEIP. |
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(238)

Relativamente alla garanzia di credito, EDF sostiene che questa non comporta aiuti di Stato in quanto soddisfa il MEIP.

| (239) | In merito all'accordo con il ministero sul rischio di chiusura per ragioni politiche, EDF dichiara che le disposizioni concernenti tale rischio non costituiscono aiuto. |
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(239)

In merito all'accordo con il ministero sul rischio di chiusura per ragioni politiche, EDF dichiara che le disposizioni concernenti tale rischio non costituiscono aiuto.

| (240) | A detta di EDF, i principi generali che stanno alla base della legislazione britannica e dell'UE fanno nascere il diritto alla compensazione laddove vi sia stata deprivazione di un diritto di proprietà. Questi principi generali si applicano a tutti gli operatori del mercato, per quanto talune modalità di richiesta d'indennizzo siano disponibili solo per gli operatori degli Stati membri dell'UE o di Stati firmatari del trattato sulla Carta dell'Energia. Le disposizioni pertinenti del CfD darebbero certezza contrattuale sull'applicazione dei principi generali. Su tale base, EDF conclude che il contratto non può configurarsi come aiuto di Stato. |
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(240)

A detta di EDF, i principi generali che stanno alla base della legislazione britannica e dell'UE fanno nascere il diritto alla compensazione laddove vi sia stata deprivazione di un diritto di proprietà. Questi principi generali si applicano a tutti gli operatori del mercato, per quanto talune modalità di richiesta d'indennizzo siano disponibili solo per gli operatori degli Stati membri dell'UE o di Stati firmatari del trattato sulla Carta dell'Energia. Le disposizioni pertinenti del CfD darebbero certezza contrattuale sull'applicazione dei principi generali. Su tale base, EDF conclude che il contratto non può configurarsi come aiuto di Stato.

5.1.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SUGLI OBIETTIVI D'INTERESSE COMUNE

| (241) | EDF ha dichiarato che fra il 2021 e il 2030 il fabbisogno del Regno Unito sarebbe pari a circa 60 GW di nuova capacità di generazione da immettere nel sistema per colmare il divario energetico derivante dalla chiusura di centrali esistenti alimentate con carburanti fossili e nucleari. A detta di EDF, non si potrebbe affrontare tale divario aumentando semplicemente l'interconnessione e l'efficienza energetica, ma occorrerebbe realizzare un numero significativo di nuove strutture di generazione. |
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(241)

EDF ha dichiarato che fra il 2021 e il 2030 il fabbisogno del Regno Unito sarebbe pari a circa 60 GW di nuova capacità di generazione da immettere nel sistema per colmare il divario energetico derivante dalla chiusura di centrali esistenti alimentate con carburanti fossili e nucleari. A detta di EDF, non si potrebbe affrontare tale divario aumentando semplicemente l'interconnessione e l'efficienza energetica, ma occorrerebbe realizzare un numero significativo di nuove strutture di generazione.

| (242) | EDF ha osservato che la modellazione del DECC dimostrerebbe che le problematiche di adeguamento della produzione insorgerebbero all'inizio degli anni 2020 e che HPC, che dovrebbe avviare la propria attività di produzione nel 2023, contribuirebbe a ridurre questo divario energetico. |
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(242)

EDF ha osservato che la modellazione del DECC dimostrerebbe che le problematiche di adeguamento della produzione insorgerebbero all'inizio degli anni 2020 e che HPC, che dovrebbe avviare la propria attività di produzione nel 2023, contribuirebbe a ridurre questo divario energetico.

| (243) | EDF ha osservato che la nuova capacità dovrebbe rispondere in larga misura alle esigenze di produzione a basse emissioni, per poter contribuire al conseguimento degli obiettivi di decarbonizzazione in linea con la Tabella di marcia per l'energia 2050 della Commissione (27). La tecnologia del nuovo nucleare sarebbe una componente cruciale nella decarbonizzazione efficace del settore elettrico sotto il profilo dei costi. |
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(243)

EDF ha osservato che la nuova capacità dovrebbe rispondere in larga misura alle esigenze di produzione a basse emissioni, per poter contribuire al conseguimento degli obiettivi di decarbonizzazione in linea con la Tabella di marcia per l'energia 2050 della Commissione (27). La tecnologia del nuovo nucleare sarebbe una componente cruciale nella decarbonizzazione efficace del settore elettrico sotto il profilo dei costi.

| (244) | Infine, HPC apporterebbe anche il suo contributo al conseguimento dell'obiettivo di una maggior diversificazione degli approvvigionamenti energetici, contenendo la dipendenza europea dalle importazioni di gas da paesi extra UE. Ciò sarebbe in linea con il diritto che avrebbe il Regno Unito, esercitando il proprio margine discrezionale a norma dell'articolo 194 del TFUE, di includere il nucleare nel mix energetico futuro, insieme con altre forme di generazione a basse emissioni. |
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(244)

Infine, HPC apporterebbe anche il suo contributo al conseguimento dell'obiettivo di una maggior diversificazione degli approvvigionamenti energetici, contenendo la dipendenza europea dalle importazioni di gas da paesi extra UE. Ciò sarebbe in linea con il diritto che avrebbe il Regno Unito, esercitando il proprio margine discrezionale a norma dell'articolo 194 del TFUE, di includere il nucleare nel mix energetico futuro, insieme con altre forme di generazione a basse emissioni.

| (245) | Questa decisione strategica sarebbe anche coerente con il trattato Euratom. |
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(245)

Questa decisione strategica sarebbe anche coerente con il trattato Euratom.

5.2.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULL'ESIGENZA DI INTERVENTO STATALE E I FALLIMENTI DEL MERCATO

| (246) | EDF ha dichiarato che il mercato da solo non potrebbe garantire questi obiettivi comuni, in quanto gli investimenti necessari rappresentano il doppio degli investimenti effettuati nei due decenni successivi alla privatizzazione del 1990. |
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(246)

EDF ha dichiarato che il mercato da solo non potrebbe garantire questi obiettivi comuni, in quanto gli investimenti necessari rappresentano il doppio degli investimenti effettuati nei due decenni successivi alla privatizzazione del 1990.

| (247) | In particolare, relativamente all'elettrogenerazione e all'energia nucleare in particolare, si evidenzierebbe una combinazione di fallimenti del mercato residui. Per elaborare ulteriormente la presenza di questi fallimenti del mercato è stata presentata una relazione stilata da Compass Lexecon: (28)







  a. | fallimento del mercato sulle emissioni di CO2, in quanto con l'ETS le tariffe delle emissioni di CO2 non sarebbero determinate in modo adeguato e il prezzo minimo del carbonio non sarebbe sufficiente, dato il rischio politico di riduzione futura delle tariffe. |
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(247)

In particolare, relativamente all'elettrogenerazione e all'energia nucleare in particolare, si evidenzierebbe una combinazione di fallimenti del mercato residui. Per elaborare ulteriormente la presenza di questi fallimenti del mercato è stata presentata una relazione stilata da Compass Lexecon: (28)

a.

fallimento del mercato sulle emissioni di CO2, in quanto con l'ETS le tariffe delle emissioni di CO2 non sarebbero determinate in modo adeguato e il prezzo minimo del carbonio non sarebbe sufficiente, dato il rischio politico di riduzione futura delle tariffe.

| b. | I fallimenti del mercato riguardo alla sicurezza e diversità degli approvvigionamenti, poiché gli investitori non valuteranno adeguatamente i benefici sociali legati a sicurezza e diversità. Non si effettuerebbero investimenti per la costruzione di grandi strutture di generazione sulla base dei rendimenti previsti nei periodi con le tariffe più elevate, data la loro imprevedibilità, il che causerebbe un problema di «mancanza di denaro» e una limitata diversità nel mix energetico. |
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b.

I fallimenti del mercato riguardo alla sicurezza e diversità degli approvvigionamenti, poiché gli investitori non valuteranno adeguatamente i benefici sociali legati a sicurezza e diversità. Non si effettuerebbero investimenti per la costruzione di grandi strutture di generazione sulla base dei rendimenti previsti nei periodi con le tariffe più elevate, data la loro imprevedibilità, il che causerebbe un problema di «mancanza di denaro» e una limitata diversità nel mix energetico.

| c. | Incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio, considerato che non vi sarebbe la certezza che i prezzi all'ingrosso dell'elettricità saranno correlati con i costi fissi degli impianti di produzione a basse emissioni di CO2. Il conseguente rischio di volatilità dei prezzi non sarebbe un fallimento in sé, ma lo diventerebbe qualora i rischi fossero trasferiti, condivisi o raggruppati in modo efficiente, cosa che le attuali condizioni di mercato non consentirebbero. |
| --- | --- |

c.

Incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio, considerato che non vi sarebbe la certezza che i prezzi all'ingrosso dell'elettricità saranno correlati con i costi fissi degli impianti di produzione a basse emissioni di CO2. Il conseguente rischio di volatilità dei prezzi non sarebbe un fallimento in sé, ma lo diventerebbe qualora i rischi fossero trasferiti, condivisi o raggruppati in modo efficiente, cosa che le attuali condizioni di mercato non consentirebbero.

| d. | I rischi politici e di «blocco», in ragione dei notevoli rischi a livello politico e normativo che potrebbero influire significativamente sui rendimenti ricavati dagli investitori del progetto, esponendo gli investitori delle nuove centrali nucleari a eventuali problemi di «blocco», in altri termini il rischio per i finanziatori che, pur avendo effettuato l'investimento, potrebbero trovarsi a non poter realizzare alcun profitto da tali investimenti a seguito di iniziative di governo. |
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d.

I rischi politici e di «blocco», in ragione dei notevoli rischi a livello politico e normativo che potrebbero influire significativamente sui rendimenti ricavati dagli investitori del progetto, esponendo gli investitori delle nuove centrali nucleari a eventuali problemi di «blocco», in altri termini il rischio per i finanziatori che, pur avendo effettuato l'investimento, potrebbero trovarsi a non poter realizzare alcun profitto da tali investimenti a seguito di iniziative di governo.

| e. | I rischi di finanziamento, dovuti ai vincoli derivanti dalle attuali condizioni dei mercati finanziari, in cui i finanziatori dimostrerebbero un'avversione al rischio rispetto al nuovo nucleare. |
| --- | --- |

e.

I rischi di finanziamento, dovuti ai vincoli derivanti dalle attuali condizioni dei mercati finanziari, in cui i finanziatori dimostrerebbero un'avversione al rischio rispetto al nuovo nucleare.

| (248) | EDF conclude, da quanto sopra argomentato, che l'aiuto di Stato è necessario per il conseguimento degli obiettivi d'interesse comune. |
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(248)

EDF conclude, da quanto sopra argomentato, che l'aiuto di Stato è necessario per il conseguimento degli obiettivi d'interesse comune.

5.3.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULL'ADEGUATEZZA E L'EFFETTO DI INCENTIVAZIONE DELLE MISURE

| (249) | EDF ha ritenuto che l'invito pubblico esteso dalle autorità britanniche nel dicembre 2011 alle imprese di costruzione di impianti a basse emissioni per avviare con il DECC le trattative su eventuali contratti d'investimento (per cui NNBG era stata l'unica società di costruzione della nuova centrale nucleare a rispondere), abbia garantito un processo negoziale adeguato fra le parti. Il Regno Unito avrebbe completato la necessaria due diligence del progetto tramite un processo di acquisizione e controllo dei costi, della durata di 18 mesi. |
| --- | --- |

(249)

EDF ha ritenuto che l'invito pubblico esteso dalle autorità britanniche nel dicembre 2011 alle imprese di costruzione di impianti a basse emissioni per avviare con il DECC le trattative su eventuali contratti d'investimento (per cui NNBG era stata l'unica società di costruzione della nuova centrale nucleare a rispondere), abbia garantito un processo negoziale adeguato fra le parti. Il Regno Unito avrebbe completato la necessaria due diligence del progetto tramite un processo di acquisizione e controllo dei costi, della durata di 18 mesi.

| (250) | Inoltre, il CfD non rende NNBG indenne dai rischi del mercato. NNBG continuerebbe a vendere l'elettricità sul mercato all'ingrosso. Il conguaglio rappresenterebbe un importo equo calcolato sulla base dei costi del progetto. NNBG sarebbe incentivata a vendere la propria produzione sul mercato per conseguire l'RP e si accollerebbe il rischio di non essere in grado di farlo o di non poter produrre i volumi di elettricità programmati. |
| --- | --- |

(250)

Inoltre, il CfD non rende NNBG indenne dai rischi del mercato. NNBG continuerebbe a vendere l'elettricità sul mercato all'ingrosso. Il conguaglio rappresenterebbe un importo equo calcolato sulla base dei costi del progetto. NNBG sarebbe incentivata a vendere la propria produzione sul mercato per conseguire l'RP e si accollerebbe il rischio di non essere in grado di farlo o di non poter produrre i volumi di elettricità programmati.

| (251) | Inoltre, NNBG si accollerebbe rischi sostanziali, compresi quelli di costruzione, finanziari e di smaltimento dei rifiuti e disattivazione dell'impianto. I sovraccosti non sarebbero trasferiti ai consumatori ma sostenuti da NNBG. |
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(251)

Inoltre, NNBG si accollerebbe rischi sostanziali, compresi quelli di costruzione, finanziari e di smaltimento dei rifiuti e disattivazione dell'impianto. I sovraccosti non sarebbero trasferiti ai consumatori ma sostenuti da NNBG.

| (252) | Infine, il CfD sarebbe uno strumento appropriato, in quanto non solo garantirebbe il contratto a lungo termine a garanzia della stabilità dei prezzi, ma presenterebbe anche un miglior rapporto costi-benefici rispetto agli strumenti d'incentivazione a premio fisso. Inoltre, la combinazione di CfD e garanzia di credito sarebbe necessaria, in quanto il CfD affronterebbe il rischio di progetto di HPC, mentre la garanzia agevolerebbe l'accesso di NNBG al credito fornito a condizioni commerciali. |
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(252)

Infine, il CfD sarebbe uno strumento appropriato, in quanto non solo garantirebbe il contratto a lungo termine a garanzia della stabilità dei prezzi, ma presenterebbe anche un miglior rapporto costi-benefici rispetto agli strumenti d'incentivazione a premio fisso. Inoltre, la combinazione di CfD e garanzia di credito sarebbe necessaria, in quanto il CfD affronterebbe il rischio di progetto di HPC, mentre la garanzia agevolerebbe l'accesso di NNBG al credito fornito a condizioni commerciali.

| (253) | EDF ha sostenuto che senza il CfD e la garanzia di credito non si effettuerebbero investimenti in nuovi impianti nucleari in generale, e nel sito HPC in particolare, e ha accolto con favore le risultanze preliminari della Commissione sulla plausibilità dell'effetto incentivante della misura notificata. |
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(253)

EDF ha sostenuto che senza il CfD e la garanzia di credito non si effettuerebbero investimenti in nuovi impianti nucleari in generale, e nel sito HPC in particolare, e ha accolto con favore le risultanze preliminari della Commissione sulla plausibilità dell'effetto incentivante della misura notificata.

5.4.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLA PROPORZIONALITÀ DELLE MISURE

| (254) | EDF ha dichiarato che i conguagli non avrebbero superato il livello necessario a rendere il progetto HPC sufficientemente redditizio. Il tasso interno di rendimento («TIR») auspicato, del [9,75–10,25] per cento sarebbe coerente con i criteri d'investimento del gruppo EDF e adeguato, considerati i rischi connessi col progetto, oltre che in linea con i rendimenti riconosciuti ad altri beneficiari CfD. |
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(254)

EDF ha dichiarato che i conguagli non avrebbero superato il livello necessario a rendere il progetto HPC sufficientemente redditizio. Il tasso interno di rendimento («TIR») auspicato, del [9,75–10,25] per cento sarebbe coerente con i criteri d'investimento del gruppo EDF e adeguato, considerati i rischi connessi col progetto, oltre che in linea con i rendimenti riconosciuti ad altri beneficiari CfD.

| (255) | EDF ha fatto presente che la durata trentacinquennale del CfD sarebbe il minimo necessario per finanziare il progetto. Una sua riduzione comporterebbe modifiche alla struttura di finanziamento del debito, al profilo delle modalità di finanziamento in sede di disattivazione e al livello di entrate e di rischio politico. |
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(255)

EDF ha fatto presente che la durata trentacinquennale del CfD sarebbe il minimo necessario per finanziare il progetto. Una sua riduzione comporterebbe modifiche alla struttura di finanziamento del debito, al profilo delle modalità di finanziamento in sede di disattivazione e al livello di entrate e di rischio politico.

| (256) | Infine, EDF ha dichiarato che il CfD consterà di meccanismi contrattuali volti a impedire che si verifichi un'eccessiva compensazione a favore di NNBG e dei suoi finanziatori, in particolare sotto forma di clausola di condivisione degli utili. |
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(256)

Infine, EDF ha dichiarato che il CfD consterà di meccanismi contrattuali volti a impedire che si verifichi un'eccessiva compensazione a favore di NNBG e dei suoi finanziatori, in particolare sotto forma di clausola di condivisione degli utili.

5.5.   OSSERVAZIONI PERVENUTE SULLE POTENZIALI DISTORSIONI DELLA CONCORRENZA E DEGLI SCAMBI FRA GLI STATI MEMBRI

| (257) | EDF ha osservato che gli investimenti privati in altre forme di capacità di generazione, incluse le fonti rinnovabili, non verrebbero soppiantati dal CfD, in ragione della proporzione relativamente contenuta della capacità che si andrà a impegnare. |
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(257)

EDF ha osservato che gli investimenti privati in altre forme di capacità di generazione, incluse le fonti rinnovabili, non verrebbero soppiantati dal CfD, in ragione della proporzione relativamente contenuta della capacità che si andrà a impegnare.

| (258) | Scoraggiare eventuali investimenti nella nuova generazione di carburanti fossili, secondo EDF, non potrebbe che andare nella direzione degli obiettivi di interesse comune ricercati dalla misura. Se non ci fosse HPC, il Regno Unito potrebbe aumentare il livello di sostegno ad altre tecnologie a basse emissioni di CO2, ma EDF ha considerato che tale scenario sarebbe meno efficace, dato che queste tecnologie sono un modo più oneroso e più incerto per soddisfare gli obiettivi di decarbonizzazione del Regno Unito. |
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(258)

Scoraggiare eventuali investimenti nella nuova generazione di carburanti fossili, secondo EDF, non potrebbe che andare nella direzione degli obiettivi di interesse comune ricercati dalla misura. Se non ci fosse HPC, il Regno Unito potrebbe aumentare il livello di sostegno ad altre tecnologie a basse emissioni di CO2, ma EDF ha considerato che tale scenario sarebbe meno efficace, dato che queste tecnologie sono un modo più oneroso e più incerto per soddisfare gli obiettivi di decarbonizzazione del Regno Unito.

| (259) | Anche l'influenza sulla capacità d'interconnessione sarebbe limitata, poiché HPC non avrebbe ripercussioni sugli incentivi d'investimento nei progetti di interconnessione, non ridurrebbe gli investimenti per la gestione della domanda, guidata in primo luogo dalla struttura tariffaria, né ridurrebbe gli investimenti a favore dell'efficienza energetica, che si baserebbero in larga misura su sovvenzioni e sostegno finanziario specifici. |
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(259)

Anche l'influenza sulla capacità d'interconnessione sarebbe limitata, poiché HPC non avrebbe ripercussioni sugli incentivi d'investimento nei progetti di interconnessione, non ridurrebbe gli investimenti per la gestione della domanda, guidata in primo luogo dalla struttura tariffaria, né ridurrebbe gli investimenti a favore dell'efficienza energetica, che si baserebbero in larga misura su sovvenzioni e sostegno finanziario specifici.

| (260) | EDF ha altresì suggerito che il CfD non conferirebbe un vantaggio a EDF o NNBG che non sia anche disponibile per altre società di produzione di energia elettrica. I concorrenti potrebbero richiedere un CfD, e il CfD non annullerebbe lo stimolo per NNBG ad adottare decisioni per il dispacciamento efficiente e la riduzione dei costi. |
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(260)

EDF ha altresì suggerito che il CfD non conferirebbe un vantaggio a EDF o NNBG che non sia anche disponibile per altre società di produzione di energia elettrica. I concorrenti potrebbero richiedere un CfD, e il CfD non annullerebbe lo stimolo per NNBG ad adottare decisioni per il dispacciamento efficiente e la riduzione dei costi.

| (261) | Infine, il CfD non porrebbe NNBG nella posizione di manipolare l'RP, né lo indurrebbe a farlo o a escludere i concorrenti di EDF, dato che il mercato di riferimento sarebbe molto liquido e la produzione stagionale di NNBG rappresenterebbe solo una piccola proporzione dei volumi negoziati. Inoltre, i CfD fornirebbero delle salvaguardie contro eventuali distorsioni dell'RP. Per gli azionisti di NNBG, a parte EDF, sarebbe inaccettabile escludere i concorrenti dalla capacità del carico di base di HPC, così come non lo sarebbe per il Regno Unito nella sua veste di garante della garanzia di credito, o per i finanziatori del progetto. |
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(261)

Infine, il CfD non porrebbe NNBG nella posizione di manipolare l'RP, né lo indurrebbe a farlo o a escludere i concorrenti di EDF, dato che il mercato di riferimento sarebbe molto liquido e la produzione stagionale di NNBG rappresenterebbe solo una piccola proporzione dei volumi negoziati. Inoltre, i CfD fornirebbero delle salvaguardie contro eventuali distorsioni dell'RP. Per gli azionisti di NNBG, a parte EDF, sarebbe inaccettabile escludere i concorrenti dalla capacità del carico di base di HPC, così come non lo sarebbe per il Regno Unito nella sua veste di garante della garanzia di credito, o per i finanziatori del progetto.

6.   RISPOSTA DEL REGNO UNITO ALLE OSSERVAZIONI PRESENTATE DA TERZI INTERESSATI

| (262) | Il Regno Unito ha inviato la sua replica alle osservazioni dei terzi interessati in data 13 giugno e 4 luglio 2014. |
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(262)

Il Regno Unito ha inviato la sua replica alle osservazioni dei terzi interessati in data 13 giugno e 4 luglio 2014.

| (263) | Nel complesso, il Regno Unito ha ritenuto positive gran parte delle osservazioni e che la maggioranza delle questioni sollevate fossero già state affrontate nelle sue precedenti memorie. Le argomentazioni principali addotte dal Regno Unito in risposta alle questioni fondamentali sollevate dai terzi interessati saranno illustrate di seguito. Saranno evidenziate solo le risposte alle osservazioni più pertinenti in relazione all'aiuto di Stato. |
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(263)

Nel complesso, il Regno Unito ha ritenuto positive gran parte delle osservazioni e che la maggioranza delle questioni sollevate fossero già state affrontate nelle sue precedenti memorie. Le argomentazioni principali addotte dal Regno Unito in risposta alle questioni fondamentali sollevate dai terzi interessati saranno illustrate di seguito. Saranno evidenziate solo le risposte alle osservazioni più pertinenti in relazione all'aiuto di Stato.

6.1.   ESISTENZA DELL'AIUTO E SIEG

| (264) | Il Regno Unito ha ribadito la sua posizione sull'ampio margine di potere discrezionale che hanno gli Stati membri quanto alla definizione di ciò che essi considerano una missione SIEG. L'articolo 8 della direttiva Elettricità non sarebbe applicabile alla misura notificata. |
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(264)

Il Regno Unito ha ribadito la sua posizione sull'ampio margine di potere discrezionale che hanno gli Stati membri quanto alla definizione di ciò che essi considerano una missione SIEG. L'articolo 8 della direttiva Elettricità non sarebbe applicabile alla misura notificata.

| (265) | Il Regno Unito ha altresì osservato che pur mancando una procedura di aggiudicazione formale, esso aveva ampiamente pubblicizzato la possibilità per le società di costruzione di presentarsi alle trattative sui Contratti d'investimento o sui primi CfD per la generazione a basse emissioni. |
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(265)

Il Regno Unito ha altresì osservato che pur mancando una procedura di aggiudicazione formale, esso aveva ampiamente pubblicizzato la possibilità per le società di costruzione di presentarsi alle trattative sui Contratti d'investimento o sui primi CfD per la generazione a basse emissioni.

| (266) | In relazione alla garanzia di credito, il Regno Unito ha continuato a sostenere l'assenza di aiuto, in quanto essa sarebbe stata fornita alle condizioni di mercato e sarebbe disponibile anche per altri progetti. Il Regno Unito afferma che il regime di garanzia dello IUK è disponibile per i grandi progetti d'investimento del Regno Unito, compresi quelli a favore delle fonti rinnovabili, alla stessa stregua dei progetti per l'energia nucleare. |
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(266)

In relazione alla garanzia di credito, il Regno Unito ha continuato a sostenere l'assenza di aiuto, in quanto essa sarebbe stata fornita alle condizioni di mercato e sarebbe disponibile anche per altri progetti. Il Regno Unito afferma che il regime di garanzia dello IUK è disponibile per i grandi progetti d'investimento del Regno Unito, compresi quelli a favore delle fonti rinnovabili, alla stessa stregua dei progetti per l'energia nucleare.

| (267) | Per quanto concerne la compensazione, le autorità britanniche sostengono che l'SP è stato determinato sulla base di quanto segue: i) un rigoroso processo di acquisizione e controllo dei costi per valutare i costi del progetto HPC, condotto con il sostegno di consulenti finanziari e tecnici esterni; ii) una valutazione approfondita del livello di rendimento ragionevolmente atteso dagli investitori relativamente al progetto HPC tramite un'analisi comparativa di progetti simili; e iii) una delicata fase negoziale corroborata da un'analisi sul segmento superiore dell'SP che il governo britannico ha ritenuto adeguato per HPC, messo anch'esso a confronto con i costi di altre forme di produzione dell'energia elettrica. Il governo britannico ha effettuato anche una valutazione in base all'offerta economicamente più vantaggiosa, arrivando alla conclusione che: i) il ROI del progetto HPC era equo e non avrebbe prodotto un eccesso di compensazione per NNBG; ii) l'SP era concorrenziale in termini di costo rispetto a fonti di generazione a basse emissioni di CO2 e al gas non decarbonizzato; e iii) nel complesso, HPC avrebbe apportato netti benefici sociali e risposto ai vincoli di economicità imposti dal governo britannico. |
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(267)

Per quanto concerne la compensazione, le autorità britanniche sostengono che l'SP è stato determinato sulla base di quanto segue: i) un rigoroso processo di acquisizione e controllo dei costi per valutare i costi del progetto HPC, condotto con il sostegno di consulenti finanziari e tecnici esterni; ii) una valutazione approfondita del livello di rendimento ragionevolmente atteso dagli investitori relativamente al progetto HPC tramite un'analisi comparativa di progetti simili; e iii) una delicata fase negoziale corroborata da un'analisi sul segmento superiore dell'SP che il governo britannico ha ritenuto adeguato per HPC, messo anch'esso a confronto con i costi di altre forme di produzione dell'energia elettrica. Il governo britannico ha effettuato anche una valutazione in base all'offerta economicamente più vantaggiosa, arrivando alla conclusione che: i) il ROI del progetto HPC era equo e non avrebbe prodotto un eccesso di compensazione per NNBG; ii) l'SP era concorrenziale in termini di costo rispetto a fonti di generazione a basse emissioni di CO2 e al gas non decarbonizzato; e iii) nel complesso, HPC avrebbe apportato netti benefici sociali e risposto ai vincoli di economicità imposti dal governo britannico.

| (268) | Con riferimento all'accordo con il ministero, le autorità britanniche affermano che la ragione di tale ulteriore accordo è che le attività di una centrale nucleare sono particolarmente soggette ai mutamenti del sostegno politico all'energia nucleare. In tali circostanze, il ministero si è impegnato a versare un indennizzo (ove il pagamento non sia effettuato dalla controparte del CfD) per ricollocare gli investitori di NNBG nella stessa posizione che avrebbero avuto se non si fosse verificata la chiusura della centrale per ragioni politiche. |
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(268)

Con riferimento all'accordo con il ministero, le autorità britanniche affermano che la ragione di tale ulteriore accordo è che le attività di una centrale nucleare sono particolarmente soggette ai mutamenti del sostegno politico all'energia nucleare. In tali circostanze, il ministero si è impegnato a versare un indennizzo (ove il pagamento non sia effettuato dalla controparte del CfD) per ricollocare gli investitori di NNBG nella stessa posizione che avrebbero avuto se non si fosse verificata la chiusura della centrale per ragioni politiche.

| (269) | Il Regno Unito ritiene che l'accordo col ministero non limiti la facoltà del governo britannico di chiudere le centrali nucleari: insieme con il CfD esso riconoscerebbe la facoltà del governo britannico di poter sempre agire in tal senso, proprio perché comunque corrisponderebbe un indennizzo qualora HPC fosse chiusa per ragioni politiche. Le autorità britanniche sostengono che non sarebbe possibile per l'attuale governo britannico impegnare i governi futuri a mantenere in attività le centrali nucleari. |
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(269)

Il Regno Unito ritiene che l'accordo col ministero non limiti la facoltà del governo britannico di chiudere le centrali nucleari: insieme con il CfD esso riconoscerebbe la facoltà del governo britannico di poter sempre agire in tal senso, proprio perché comunque corrisponderebbe un indennizzo qualora HPC fosse chiusa per ragioni politiche. Le autorità britanniche sostengono che non sarebbe possibile per l'attuale governo britannico impegnare i governi futuri a mantenere in attività le centrali nucleari.

6.2.   OBIETTIVI DI INTERESSE COMUNE

| (270) | Riguardo all'osservazione che il trattato Euratom non può definire un obiettivo comune, fatti salvi quei casi in cui esso è sostenuto dalla politica della Commissione, il Regno Unito ha sottolineato che il trattato Euratom continua ad essere parte del corpus costituzionale dell'UE e non è stato abrogato; sarebbe quindi infondato sostenere che le politiche della Commissione in materia di nucleare avrebbero un'influenza su quanto disposto dal trattato o sulla sua interpretazione, dato che la Commissione non ha il potere di modificare unilateralmente il trattato. |
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(270)

Riguardo all'osservazione che il trattato Euratom non può definire un obiettivo comune, fatti salvi quei casi in cui esso è sostenuto dalla politica della Commissione, il Regno Unito ha sottolineato che il trattato Euratom continua ad essere parte del corpus costituzionale dell'UE e non è stato abrogato; sarebbe quindi infondato sostenere che le politiche della Commissione in materia di nucleare avrebbero un'influenza su quanto disposto dal trattato o sulla sua interpretazione, dato che la Commissione non ha il potere di modificare unilateralmente il trattato.

| (271) | Il Regno Unito ha espresso il suo disaccordo con le osservazioni che contestavano il contributo dell'energia nucleare alla decarbonizzazione e i commenti che suggerivano che l'energia nucleare avesse un impatto negativo sull'ambiente. L'energia nucleare sarebbe una forma riconosciuta di generazione a basse emissioni di CO2 che contribuisce alla decarbonizzazione. In particolare, il contributo di HPC agli obiettivi di decarbonizzazione sarebbe stato ammesso dalla Commissione nel contesto del processo di consultazione di cui agli articoli da 41 a 43 del trattato Euratom. |
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(271)

Il Regno Unito ha espresso il suo disaccordo con le osservazioni che contestavano il contributo dell'energia nucleare alla decarbonizzazione e i commenti che suggerivano che l'energia nucleare avesse un impatto negativo sull'ambiente. L'energia nucleare sarebbe una forma riconosciuta di generazione a basse emissioni di CO2 che contribuisce alla decarbonizzazione. In particolare, il contributo di HPC agli obiettivi di decarbonizzazione sarebbe stato ammesso dalla Commissione nel contesto del processo di consultazione di cui agli articoli da 41 a 43 del trattato Euratom.

| (272) | Il nucleare garantirebbe una capacità del carico di base stabile, contribuendo pertanto alla sicurezza degli approvvigionamenti in modo molto più prevedibile delle tecnologie a generazione intermittente. |
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(272)

Il nucleare garantirebbe una capacità del carico di base stabile, contribuendo pertanto alla sicurezza degli approvvigionamenti in modo molto più prevedibile delle tecnologie a generazione intermittente.

6.3.   I FALLIMENTI DEL MERCATO E LA NECESSITÀ DELL'INTERVENTO STATALE

| (273) | Il Regno Unito ha espresso il suo disaccordo con le osservazioni secondo cui il mercato avrebbe fornito gli investimenti necessari al nuovo nucleare anche in assenza di aiuti. Di converso, ha convenuto con chi suggeriva che la generazione nucleare sia particolarmente soggetta a svariati fallimenti del mercato che le impediscono di conseguire un livello efficiente di decarbonizzazione e sicurezza degli approvvigionamenti in mancanza di intervento statale. I tre principali fallimenti del mercato che pregiudicano gli incentivi all'investimento nella generazione nucleare sono 1) il fallimento del mercato della decarbonizzazione, 2) il fallimento del mercato della sicurezza e della diversità dell'approvvigionamento, e 3) le imperfezioni dei mercati finanziari (incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio, e i blocchi). |
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(273)

Il Regno Unito ha espresso il suo disaccordo con le osservazioni secondo cui il mercato avrebbe fornito gli investimenti necessari al nuovo nucleare anche in assenza di aiuti. Di converso, ha convenuto con chi suggeriva che la generazione nucleare sia particolarmente soggetta a svariati fallimenti del mercato che le impediscono di conseguire un livello efficiente di decarbonizzazione e sicurezza degli approvvigionamenti in mancanza di intervento statale. I tre principali fallimenti del mercato che pregiudicano gli incentivi all'investimento nella generazione nucleare sono 1) il fallimento del mercato della decarbonizzazione, 2) il fallimento del mercato della sicurezza e della diversità dell'approvvigionamento, e 3) le imperfezioni dei mercati finanziari (incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio, e i blocchi).

| (274) | Il Regno Unito ha ribadito che l'EPR è una tecnologia nuova e che nel Regno Unito non si investe nel settore del nucleare da 30 anni. In altri paesi nuovi progetti nucleari riceverebbero il sostegno statale. Senza il sostegno dello Stato, non sarebbe stato commissionato nessun impianto a tecnologia EPR nel Regno Unito. |
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(274)

Il Regno Unito ha ribadito che l'EPR è una tecnologia nuova e che nel Regno Unito non si investe nel settore del nucleare da 30 anni. In altri paesi nuovi progetti nucleari riceverebbero il sostegno statale. Senza il sostegno dello Stato, non sarebbe stato commissionato nessun impianto a tecnologia EPR nel Regno Unito.

| (275) | Il Regno Unito ha anche ribadito che altri meccanismi sarebbero insufficienti per conseguire gli obiettivi comuni. Gli operatori del settore sostenuti dal CfD non possono partecipare al mercato della capacità, e l'influenza del prezzo minimo del carbonio sui prezzi delle emissioni di CO2 sarebbe insufficiente per sostenere gli investimenti nel nuovo nucleare. |
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(275)

Il Regno Unito ha anche ribadito che altri meccanismi sarebbero insufficienti per conseguire gli obiettivi comuni. Gli operatori del settore sostenuti dal CfD non possono partecipare al mercato della capacità, e l'influenza del prezzo minimo del carbonio sui prezzi delle emissioni di CO2 sarebbe insufficiente per sostenere gli investimenti nel nuovo nucleare.

6.4.   ADEGUATEZZA DELLO STRUMENTO ED EFFETTO INCENTIVANTE

| (276) | Il Regno Unito non crede che i CfD per il settore nucleare siano più vantaggiosi di quelli per le fonti rinnovabili, in quanto conterrebbero clausole aggiuntive più restrittive (ad esempio, sulla condivisione degli utili). Inoltre, e in concomitanza con la proporzionalità della misura, vi è la questione della sua durata, che si potrebbe ritenere eccessiva, in quanto da considerarsi come la minore durata possibile per promuovere l'investimento. |
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(276)

Il Regno Unito non crede che i CfD per il settore nucleare siano più vantaggiosi di quelli per le fonti rinnovabili, in quanto conterrebbero clausole aggiuntive più restrittive (ad esempio, sulla condivisione degli utili). Inoltre, e in concomitanza con la proporzionalità della misura, vi è la questione della sua durata, che si potrebbe ritenere eccessiva, in quanto da considerarsi come la minore durata possibile per promuovere l'investimento.

| (277) | La misura avrebbe un effetto incentivante, fra l'altro, in quanto spronerebbe NNBG a costruire la centrale prima di ricevere qualsiasi compensazione. |
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(277)

La misura avrebbe un effetto incentivante, fra l'altro, in quanto spronerebbe NNBG a costruire la centrale prima di ricevere qualsiasi compensazione.

6.5.   PROPORZIONALITÀ DELLA MISURA

| (278) | Il Regno Unito ha ribadito le argomentazioni a sostegno della sua posizione che le misure sono proporzionate. I livelli di rendimento del capitale suggeriti in alcune osservazioni non sarebbero realistici e il meccanismo di condivisione degli utili impedirebbe l'eccesso di compensazione non appena venisse raggiunta la soglia del 15 per cento. |
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(278)

Il Regno Unito ha ribadito le argomentazioni a sostegno della sua posizione che le misure sono proporzionate. I livelli di rendimento del capitale suggeriti in alcune osservazioni non sarebbero realistici e il meccanismo di condivisione degli utili impedirebbe l'eccesso di compensazione non appena venisse raggiunta la soglia del 15 per cento.

| (279) | EDF non sarebbe in grado di avere potere di mercato o di usufruire di guadagni eccezionali alla fine del CfD, in quanto le sue centrali nucleari esistenti verrebbero chiuse prima della nuova centrale ed entrerebbero nel mercato nuovi impianti di generazione a basse emissioni nonché altri operatori del settore nucleare. |
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(279)

EDF non sarebbe in grado di avere potere di mercato o di usufruire di guadagni eccezionali alla fine del CfD, in quanto le sue centrali nucleari esistenti verrebbero chiuse prima della nuova centrale ed entrerebbero nel mercato nuovi impianti di generazione a basse emissioni nonché altri operatori del settore nucleare.

| (280) | I prezzi dell'energia nucleare nel mercato all'ingrosso in Finlandia e Francia non sarebbero un parametro di comparazione adeguato, in virtù delle particolari condizioni di questi due SM, in particolare la Francia, dove il prezzo riflette la condizione delle centrali esistenti, il cui investimento sarebbe già ampiamente ammortizzato. |
| --- | --- |

(280)

I prezzi dell'energia nucleare nel mercato all'ingrosso in Finlandia e Francia non sarebbero un parametro di comparazione adeguato, in virtù delle particolari condizioni di questi due SM, in particolare la Francia, dove il prezzo riflette la condizione delle centrali esistenti, il cui investimento sarebbe già ampiamente ammortizzato.

| (281) | Il Regno Unito ritiene altresì che i costi per una gestione prudente dei rifiuti e per la disattivazione siano stati integrati nell'analisi su cui si fonda la valutazione di opportunità dell'investimento, tenuto conto delle previsioni di fornitura di un impianto di stoccaggio permanente e dei servizi annessi per la gestione e lo smaltimento dei rifiuti nucleari. |
| --- | --- |

(281)

Il Regno Unito ritiene altresì che i costi per una gestione prudente dei rifiuti e per la disattivazione siano stati integrati nell'analisi su cui si fonda la valutazione di opportunità dell'investimento, tenuto conto delle previsioni di fornitura di un impianto di stoccaggio permanente e dei servizi annessi per la gestione e lo smaltimento dei rifiuti nucleari.

6.6.   DISTORSIONI DELLA CONCORRENZA E DEGLI SCAMBI FRA STATI MEMBRI

| (282) | Il Regno Unito ha dichiarato che l'aiuto non sarebbe all'origine delle distorsioni del mercato evidenziate dai terzi interessati. NNBG e EDF non sarebbero in grado di manipolare l'RP, e EDF non godrebbe di potere di mercato o della posizione dominante sui mercati dell'elettricità britannici. |
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(282)

Il Regno Unito ha dichiarato che l'aiuto non sarebbe all'origine delle distorsioni del mercato evidenziate dai terzi interessati. NNBG e EDF non sarebbero in grado di manipolare l'RP, e EDF non godrebbe di potere di mercato o della posizione dominante sui mercati dell'elettricità britannici.

| (283) | Il Regno Unito ha ribadito che HPC non avrebbe un impatto negativo sugli investimenti nella nuova capacità di interconnessione, e che ha intenzione di espandere tale capacità. Inoltre, l'elettricità prodotta da HPC può essere esportata, sostenendo in tal modo gli investimenti nei nuovi interconnettori. |
| --- | --- |

(283)

Il Regno Unito ha ribadito che HPC non avrebbe un impatto negativo sugli investimenti nella nuova capacità di interconnessione, e che ha intenzione di espandere tale capacità. Inoltre, l'elettricità prodotta da HPC può essere esportata, sostenendo in tal modo gli investimenti nei nuovi interconnettori.

| (284) | L'aiuto non influenzerebbe negativamente altre fonti a basse emissioni, dato che anche queste godono di sostegno da parte del Regno Unito, e non sussiste discriminazione nei confronti delle tecnologie rinnovabili. L'aiuto sosterrebbe effettivamente gli investimenti in una vasta gamma di iniziative nel settore dell'energia. |
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(284)

L'aiuto non influenzerebbe negativamente altre fonti a basse emissioni, dato che anche queste godono di sostegno da parte del Regno Unito, e non sussiste discriminazione nei confronti delle tecnologie rinnovabili. L'aiuto sosterrebbe effettivamente gli investimenti in una vasta gamma di iniziative nel settore dell'energia.

6.7.   ALTRE OSSERVAZIONI

| (285) | Il Regno Unito ha replicato alla questione dei oneri concernenti responsabilità civile, disattivazione e gestione dei rifiuti, in particolare affermando che gli aspetti relativi a tali costi non avrebbero comportato ulteriore sostegno da parte dello Stato. |
| --- | --- |

(285)

Il Regno Unito ha replicato alla questione dei oneri concernenti responsabilità civile, disattivazione e gestione dei rifiuti, in particolare affermando che gli aspetti relativi a tali costi non avrebbero comportato ulteriore sostegno da parte dello Stato.

| (286) | In particolare, il regime di responsabilità per gli incidenti nucleari, a norma della legge sulle installazioni nucleari (Nuclear Installations Act 1965) non consentirebbe l'accesso agli aiuti di Stato, in quanto il Regno Unito non fornirebbe a NNBG una garanzia a fronte dei suoi obblighi per gli incidenti nucleari. A norma dei paragrafi 16 e 18 del Nuclear Installations Act 1965, la responsabilità per gli incidenti nucleari ricade tanto sull'operatore che sullo Stato: il primo è responsabile fino a un certo importo e il secondo è responsabile da quel dato importo fino a un importo successivo. |
| --- | --- |

(286)

In particolare, il regime di responsabilità per gli incidenti nucleari, a norma della legge sulle installazioni nucleari (Nuclear Installations Act 1965) non consentirebbe l'accesso agli aiuti di Stato, in quanto il Regno Unito non fornirebbe a NNBG una garanzia a fronte dei suoi obblighi per gli incidenti nucleari. A norma dei paragrafi 16 e 18 del Nuclear Installations Act 1965, la responsabilità per gli incidenti nucleari ricade tanto sull'operatore che sullo Stato: il primo è responsabile fino a un certo importo e il secondo è responsabile da quel dato importo fino a un importo successivo.

| (287) | Inoltre, il Regno Unito ha ribadito che la disposizione che limita la responsabilità dell'operatore e dello Stato è conforme agli articoli 6 e 7 della Convenzione di Parigi e agli articoli 2 e 3 della Convenzione di Bruxelles, pertanto tali limiti deriverebbero da obblighi del diritto internazionale, recepiti dall'UE e in particolare dalle raccomandazioni della Commissione 65/42/Euratom e 66/22/Euratom. |
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(287)

Inoltre, il Regno Unito ha ribadito che la disposizione che limita la responsabilità dell'operatore e dello Stato è conforme agli articoli 6 e 7 della Convenzione di Parigi e agli articoli 2 e 3 della Convenzione di Bruxelles, pertanto tali limiti deriverebbero da obblighi del diritto internazionale, recepiti dall'UE e in particolare dalle raccomandazioni della Commissione 65/42/Euratom e 66/22/Euratom.

7.   ESISTENZA DI AIUTO DI STATO

7.1.   AIUTO DI STATO AI SENSI DELL'ARTICOLO 107, PARAGRAFO 1, DEL TRATTATO

| (288) | Ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del trattato, si intendono per aiuti di Stato gli aiuti concessi da uno Stato membro ovvero mediante risorse statali sotto qualsiasi forma che, favorendo talune imprese o talune produzioni, falsino o minaccino di falsare la concorrenza e incidano sugli scambi tra Stati membri. |
| --- | --- |

(288)

Ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del trattato, si intendono per aiuti di Stato gli aiuti concessi da uno Stato membro ovvero mediante risorse statali sotto qualsiasi forma che, favorendo talune imprese o talune produzioni, falsino o minaccino di falsare la concorrenza e incidano sugli scambi tra Stati membri.

7.2.   LA DECISIONE DI AVVIO

| (289) | Il Regno Unito nella sua notifica ha sostenuto che la misura notificata non costituisce un aiuto di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE, in particolare, poiché l'intervento non conferisce un vantaggio economico a un'impresa secondo i criteri della sentenza Altmark
   (29). |
| --- | --- |

(289)

Il Regno Unito nella sua notifica ha sostenuto che la misura notificata non costituisce un aiuto di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE, in particolare, poiché l'intervento non conferisce un vantaggio economico a un'impresa secondo i criteri della sentenza Altmark
   (29).

| (290) | Nella decisione di avvio, la Commissione ha osservato che la tecnologia nucleare è, e può essere considerata in via generale, un'attività commerciale redditizia. Inoltre, data la scadenza fissata per la costruzione di HPC, la Commissione ha ritenuto improbabile che HPC potesse far fronte, dopo la sua realizzazione, alle questioni di sicurezza degli approvvigionamenti che si prevede il Regno Unito dovrà affrontare nel 2020. La Commissione ha altresì espresso i suoi dubbi sul fatto che NNBG avesse ricevuto un mandato per la fornitura di particolari obblighi di servizio pubblico. |
| --- | --- |

(290)

Nella decisione di avvio, la Commissione ha osservato che la tecnologia nucleare è, e può essere considerata in via generale, un'attività commerciale redditizia. Inoltre, data la scadenza fissata per la costruzione di HPC, la Commissione ha ritenuto improbabile che HPC potesse far fronte, dopo la sua realizzazione, alle questioni di sicurezza degli approvvigionamenti che si prevede il Regno Unito dovrà affrontare nel 2020. La Commissione ha altresì espresso i suoi dubbi sul fatto che NNBG avesse ricevuto un mandato per la fornitura di particolari obblighi di servizio pubblico.

| (291) | La Commissione ha anche espresso i suoi dubbi sul fatto che le condizioni imposte a NNBG potessero essere ritenute obblighi di servizio pubblico o che NNBG avesse ricevuto il mandato di erogare un SIEG. |
| --- | --- |

(291)

La Commissione ha anche espresso i suoi dubbi sul fatto che le condizioni imposte a NNBG potessero essere ritenute obblighi di servizio pubblico o che NNBG avesse ricevuto il mandato di erogare un SIEG.

| (292) | Non essendo stata ancora stabilita una serie di elementi essenziali relativi alla compensazione, oggetto di ulteriori trattative, la Commissione ha ritenuto, nella decisione di avvio, di non essere ancora in grado di appurare se i parametri negoziati sarebbero stati definiti in modo oggettivo e trasparente, volto a evitare di conferire un vantaggio economico che avrebbe favorito l'impresa beneficiaria rispetto alle imprese concorrenti. |
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(292)

Non essendo stata ancora stabilita una serie di elementi essenziali relativi alla compensazione, oggetto di ulteriori trattative, la Commissione ha ritenuto, nella decisione di avvio, di non essere ancora in grado di appurare se i parametri negoziati sarebbero stati definiti in modo oggettivo e trasparente, volto a evitare di conferire un vantaggio economico che avrebbe favorito l'impresa beneficiaria rispetto alle imprese concorrenti.

| (293) | Per quanto concerne la possibilità di un eccesso di compensazione, la Commissione ha osservato che all'epoca della decisione di avvio non era possibile valutare se NNBG avrebbe pagato un tasso d'interesse per la garanzia e ha sollevato una serie di dubbi sull'eventualità che il meccanismo del CfD potesse causare eccessi di compensazione. |
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(293)

Per quanto concerne la possibilità di un eccesso di compensazione, la Commissione ha osservato che all'epoca della decisione di avvio non era possibile valutare se NNBG avrebbe pagato un tasso d'interesse per la garanzia e ha sollevato una serie di dubbi sull'eventualità che il meccanismo del CfD potesse causare eccessi di compensazione.

| (294) | Nella decisione di avvio, la Commissione ha espresso altresì dubbi sul fatto che il livello di profitti utilizzato per definire l'SP corrispondesse al tasso di rendimento di una tipica società che stesse valutando l'eventualità di fornire o meno il SIEG per l'intera durata del periodo di mandato, tenuto conto del livello di rischio. |
| --- | --- |

(294)

Nella decisione di avvio, la Commissione ha espresso altresì dubbi sul fatto che il livello di profitti utilizzato per definire l'SP corrispondesse al tasso di rendimento di una tipica società che stesse valutando l'eventualità di fornire o meno il SIEG per l'intera durata del periodo di mandato, tenuto conto del livello di rischio.

| (295) | Per quanto concerne l'accordo con il ministero, la Commissione si è chiesta se ciò si potesse configurare come aiuto di Stato. |
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(295)

Per quanto concerne l'accordo con il ministero, la Commissione si è chiesta se ciò si potesse configurare come aiuto di Stato.

7.3.   IL CONTRATTO PER DIFFERENZA: ESISTENZA DI UN VANTAGGIO

| (296) | La Commissione osserva che il CfD tutela NNBG contro la volatilità dei prezzi nel mercato dell'elettricità, poiché NNBG percepisce sempre l'SP predefinito quando vende a prezzi al di sotto di questo livello. Ciò garantisce a NNBG un flusso stabile di entrate per i primi 35 anni di attività di HPC, che altri operatori non beneficiari del CfD non ricevono. Pertanto, la Commissione ritiene che il CfD comporti un vantaggio selettivo per NNBG. |
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(296)

La Commissione osserva che il CfD tutela NNBG contro la volatilità dei prezzi nel mercato dell'elettricità, poiché NNBG percepisce sempre l'SP predefinito quando vende a prezzi al di sotto di questo livello. Ciò garantisce a NNBG un flusso stabile di entrate per i primi 35 anni di attività di HPC, che altri operatori non beneficiari del CfD non ricevono. Pertanto, la Commissione ritiene che il CfD comporti un vantaggio selettivo per NNBG.

| (297) | Le autorità britanniche sono dell'avviso che le misure notificate non comportino un vantaggio per NNBG, in quanto soddisferebbero i criteri Altmark. |
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(297)

Le autorità britanniche sono dell'avviso che le misure notificate non comportino un vantaggio per NNBG, in quanto soddisferebbero i criteri Altmark.

| (298) | La Corte di giustizia ha fissato i criteri Altmark per chiarire in quali circostanze le compensazioni degli obblighi di servizio pubblico («SIEG») erogati da un'autorità pubblica costituiscano aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE. (30) |
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(298)

La Corte di giustizia ha fissato i criteri Altmark per chiarire in quali circostanze le compensazioni degli obblighi di servizio pubblico («SIEG») erogati da un'autorità pubblica costituiscano aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE. (30)

| (299) | In particolare, la Corte ha precisato che affinché la compensazione erogata per un SIEG non costituisca aiuti di Stato, devono essere soddisfatti tutti e quattro i criteri. Tali condizioni cumulative sono illustrate di seguito: |
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(299)

In particolare, la Corte ha precisato che affinché la compensazione erogata per un SIEG non costituisca aiuti di Stato, devono essere soddisfatti tutti e quattro i criteri. Tali condizioni cumulative sono illustrate di seguito:

| (300) | l'impresa beneficiaria deve essere stata effettivamente incaricata dell'adempimento di obblighi di servizio pubblico e detti obblighi devono essere stati definiti in modo chiaro; |
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(300)

l'impresa beneficiaria deve essere stata effettivamente incaricata dell'adempimento di obblighi di servizio pubblico e detti obblighi devono essere stati definiti in modo chiaro;

| (301) | i parametri sulla base dei quali viene calcolata la compensazione devono essere previamente definiti in modo obiettivo e trasparente per evitare di conferire un vantaggio economico che possa favorire l'impresa beneficiaria rispetto alle imprese concorrenti; |
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(301)

i parametri sulla base dei quali viene calcolata la compensazione devono essere previamente definiti in modo obiettivo e trasparente per evitare di conferire un vantaggio economico che possa favorire l'impresa beneficiaria rispetto alle imprese concorrenti;

| (302) | la compensazione non può eccedere quanto necessario per coprire interamente o in parte i costi originati dall'adempimento degli obblighi di servizio pubblico, tenendo conto dei relativi introiti nonché di un margine di utile ragionevole per il suddetto adempimento; e |
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(302)

la compensazione non può eccedere quanto necessario per coprire interamente o in parte i costi originati dall'adempimento degli obblighi di servizio pubblico, tenendo conto dei relativi introiti nonché di un margine di utile ragionevole per il suddetto adempimento; e

| (303) | quando, in un caso specifico, la scelta dell'impresa da incaricare dell'adempimento di obblighi di servizio pubblico non venga effettuata nell'ambito di una procedura di appalto pubblico, o che consenta di selezionare il candidato in grado di fornire tali servizi al costo minore per la collettività, il livello della necessaria compensazione deve essere determinato sulla base di un'analisi dei costi che un'impresa media, gestita in modo efficiente e adeguatamente dotata dei mezzi necessari al fine di poter soddisfare le esigenze di servizio pubblico pertinenti, avrebbe dovuto sopportare per adempiere tali obblighi, tenendo conto dei relativi introiti e di un margine di utile ragionevole per l'adempimento di detti obblighi. |
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(303)

quando, in un caso specifico, la scelta dell'impresa da incaricare dell'adempimento di obblighi di servizio pubblico non venga effettuata nell'ambito di una procedura di appalto pubblico, o che consenta di selezionare il candidato in grado di fornire tali servizi al costo minore per la collettività, il livello della necessaria compensazione deve essere determinato sulla base di un'analisi dei costi che un'impresa media, gestita in modo efficiente e adeguatamente dotata dei mezzi necessari al fine di poter soddisfare le esigenze di servizio pubblico pertinenti, avrebbe dovuto sopportare per adempiere tali obblighi, tenendo conto dei relativi introiti e di un margine di utile ragionevole per l'adempimento di detti obblighi.

| (304) | La Commissione ha inoltre chiarito le condizioni alle quali la compensazione degli obblighi di servizio pubblico va considerata aiuto di Stato nella sua Comunicazione sull'applicazione delle norme dell'Unione europea in materia di aiuti di Stato alla compensazione concessa per la prestazione di servizi di interesse economico generale (la comunicazione sugli aiuti ai SIEG) (31). |
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(304)

La Commissione ha inoltre chiarito le condizioni alle quali la compensazione degli obblighi di servizio pubblico va considerata aiuto di Stato nella sua Comunicazione sull'applicazione delle norme dell'Unione europea in materia di aiuti di Stato alla compensazione concessa per la prestazione di servizi di interesse economico generale (la comunicazione sugli aiuti ai SIEG) (31).

7.4.   PRESENZA DI UN SIEG

| (305) | Il Regno Unito ritiene che il primo criterio sia soddisfatto, in particolare in quanto il servizio prestato da NNBG sarà chiaramente definito e non fornito dal mercato. Il SIEG consisterebbe nel garantire l'investimento nella nuova capacità di generazione nucleare da consegnare entro un periodo determinato. |
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(305)

Il Regno Unito ritiene che il primo criterio sia soddisfatto, in particolare in quanto il servizio prestato da NNBG sarà chiaramente definito e non fornito dal mercato. Il SIEG consisterebbe nel garantire l'investimento nella nuova capacità di generazione nucleare da consegnare entro un periodo determinato.

| (306) | Per quanto concerne la nozione di SIEG, la giurisprudenza ha determinato che «deve essere ribadito che nella normativa [UE] e al fine dell'applicazione delle norme per la concorrenza di cui al trattato [FUE], non esiste una chiara e precisa definizione regolamentare del concetto di missione SIEG né un concetto giuridico che fissi in modo definitivo le condizioni che devono essere soddisfatte perché uno Stato membro possa appropriatamente invocare la presenza e la protezione di una missione SIEG, sia nell'ambito della prima condizione della sentenza Altmark e sia ai sensi dell'articolo [106, paragrafo 2, del TFUE] (32)». In mancanza di norme specifiche a livello dell'UE, gli Stati membri hanno un ampio margine di discrezione nella definizione della presenza di SIEG. Tuttavia, vi sono dei limiti a tale discrezione. Pertanto, per quanto la Commissione non sia competente nella definizione di quale tipo esatto di servizio si possa configurare come SIEG e quale possa non esserlo, essa è in grado, il linea di principio — di ritenere che uno Stato membro abbia commesso un errore manifesto (33) di valutazione nella qualifica di un servizio come SIEG. Uno Stato membro non può, ad esempio, attribuire obblighi di servizio pubblico a servizi che sono già forniti o che possono essere forniti in modo soddisfacente e a condizioni coerenti con il pubblico interesse, come definito dallo Stato, da imprese che operano alle normali condizioni di mercato. |
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(306)

Per quanto concerne la nozione di SIEG, la giurisprudenza ha determinato che «deve essere ribadito che nella normativa [UE] e al fine dell'applicazione delle norme per la concorrenza di cui al trattato [FUE], non esiste una chiara e precisa definizione regolamentare del concetto di missione SIEG né un concetto giuridico che fissi in modo definitivo le condizioni che devono essere soddisfatte perché uno Stato membro possa appropriatamente invocare la presenza e la protezione di una missione SIEG, sia nell'ambito della prima condizione della sentenza Altmark e sia ai sensi dell'articolo [106, paragrafo 2, del TFUE] (32)». In mancanza di norme specifiche a livello dell'UE, gli Stati membri hanno un ampio margine di discrezione nella definizione della presenza di SIEG. Tuttavia, vi sono dei limiti a tale discrezione. Pertanto, per quanto la Commissione non sia competente nella definizione di quale tipo esatto di servizio si possa configurare come SIEG e quale possa non esserlo, essa è in grado, il linea di principio — di ritenere che uno Stato membro abbia commesso un errore manifesto (33) di valutazione nella qualifica di un servizio come SIEG. Uno Stato membro non può, ad esempio, attribuire obblighi di servizio pubblico a servizi che sono già forniti o che possono essere forniti in modo soddisfacente e a condizioni coerenti con il pubblico interesse, come definito dallo Stato, da imprese che operano alle normali condizioni di mercato.

| (307) | La Commissione ha confermato in diverse occasioni (34) la natura del CfD quale mezzo per erogare aiuti di Stato nell'ambito della riforma britannica del mercato dell'elettricità (Electricity Market Reform,«EMR»). La Commissione ha ritenuto che il CfD sia uno strumento adeguato per concedere aiuti di Stato per la produzione di energia elettrica, ammesso e compatibile con il mercato interno, a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c). Pertanto, non sussistono ragioni per cui la Commissione dovrebbe discostarsi dalla valutazione formulata in tali occasioni e ritenere che il sostegno alla produzione di energia elettrica tramite un CfD possa essere oggetto di un SIEG. |
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(307)

La Commissione ha confermato in diverse occasioni (34) la natura del CfD quale mezzo per erogare aiuti di Stato nell'ambito della riforma britannica del mercato dell'elettricità (Electricity Market Reform,«EMR»). La Commissione ha ritenuto che il CfD sia uno strumento adeguato per concedere aiuti di Stato per la produzione di energia elettrica, ammesso e compatibile con il mercato interno, a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c). Pertanto, non sussistono ragioni per cui la Commissione dovrebbe discostarsi dalla valutazione formulata in tali occasioni e ritenere che il sostegno alla produzione di energia elettrica tramite un CfD possa essere oggetto di un SIEG.

| (308) | In svariati punti della loro memoria le autorità britanniche ricordano che lo scopo della misura è quello di incentivare o sbloccare gli investimenti nella produzione di energia a basse emissioni, in particolare le nuove centrali nucleari. Questo obiettivo politico è proporzionato all'obiettivo d'interesse comune per cui è ammessa la concessione di aiuti di Stato piuttosto che configurarsi come l'affidamento di un SIEG. |
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(308)

In svariati punti della loro memoria le autorità britanniche ricordano che lo scopo della misura è quello di incentivare o sbloccare gli investimenti nella produzione di energia a basse emissioni, in particolare le nuove centrali nucleari. Questo obiettivo politico è proporzionato all'obiettivo d'interesse comune per cui è ammessa la concessione di aiuti di Stato piuttosto che configurarsi come l'affidamento di un SIEG.

| (309) | Il CfD di HPC è stato concepito per affrontare e superare nel modo più efficiente possibile gli ostacoli al progetto, fra cui talune tutele a fronte di determinati rischi, soprattutto quelli relativi all'incertezza dei prezzi dell'elettricità in futuro. Questo approccio è coerente con l'erogazione degli aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del TFUE e non costituirebbe un SIEG. |
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(309)

Il CfD di HPC è stato concepito per affrontare e superare nel modo più efficiente possibile gli ostacoli al progetto, fra cui talune tutele a fronte di determinati rischi, soprattutto quelli relativi all'incertezza dei prezzi dell'elettricità in futuro. Questo approccio è coerente con l'erogazione degli aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del TFUE e non costituirebbe un SIEG.

| (310) | Per quanto concerne l'eventualità che le norme in materia di appalti pubblici siano d'applicazione nel progetto in esame, le autorità britanniche ammettono che la misura non comporta alcuna aggiudicazione di forniture, lavori o servizi a favore del governo britannico, il che contraddice la loro affermazione sulla natura di SIEG della misura. |
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(310)

Per quanto concerne l'eventualità che le norme in materia di appalti pubblici siano d'applicazione nel progetto in esame, le autorità britanniche ammettono che la misura non comporta alcuna aggiudicazione di forniture, lavori o servizi a favore del governo britannico, il che contraddice la loro affermazione sulla natura di SIEG della misura.

| (311) | Il primo criterio della sentenza Altmark prevede inoltre che l'impresa debba essere stata incaricata dell'adempimento di obblighi di servizio pubblico. Pertanto, al fine di rispettare la giurisprudenza Altmark, occorre una concessione di servizio pubblico che definisca gli obblighi delle imprese in questione e dell'autorità. (35) |
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(311)

Il primo criterio della sentenza Altmark prevede inoltre che l'impresa debba essere stata incaricata dell'adempimento di obblighi di servizio pubblico. Pertanto, al fine di rispettare la giurisprudenza Altmark, occorre una concessione di servizio pubblico che definisca gli obblighi delle imprese in questione e dell'autorità. (35)

| (312) | Per quanto concerne la natura vincolante degli obblighi di servizio pubblico nel caso in parola, il Regno Unito sembra affermare che questi saranno assicurati dalla combinazione di clausole rigide (concepite per garantire che NNBG rispetti il programma temporale previsto) e una condizione che lascerà NNBG, una volta avviata la costruzione, «senza via d'uscita» alla luce degli enormi costi non recuperabili che dovrà affrontare. In effetti, pare che il CfD preveda una serie di clausole rigide per indurre NNBG ad assolvere ai propri obblighi ai sensi del contratto lasciando al contempo alle autorità britanniche la facoltà di risolvere il contratto, qualora non fossero rispettati taluni obblighi. Inoltre, la natura del progetto comporta costi irrecuperabili estremamente elevati che potrebbero in tutta probabilità scoraggiare l'abbandono del progetto. Tuttavia, malgrado la natura speciale del progetto, le disposizioni del contratto rispecchiano i tipici obblighi contrattuali che ogni parte cercherebbe di inserire in un simile accordo, piuttosto che un obbligo di servizio pubblico imposto dalle autorità britanniche. NNBG non è, in effetti, obbligata a costruire la centrale nucleare, né a farlo entro una data determinata. Le autorità britanniche non possono far valere l'obbligo in tal senso, bensì semplicemente risolvere il contratto. |
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(312)

Per quanto concerne la natura vincolante degli obblighi di servizio pubblico nel caso in parola, il Regno Unito sembra affermare che questi saranno assicurati dalla combinazione di clausole rigide (concepite per garantire che NNBG rispetti il programma temporale previsto) e una condizione che lascerà NNBG, una volta avviata la costruzione, «senza via d'uscita» alla luce degli enormi costi non recuperabili che dovrà affrontare. In effetti, pare che il CfD preveda una serie di clausole rigide per indurre NNBG ad assolvere ai propri obblighi ai sensi del contratto lasciando al contempo alle autorità britanniche la facoltà di risolvere il contratto, qualora non fossero rispettati taluni obblighi. Inoltre, la natura del progetto comporta costi irrecuperabili estremamente elevati che potrebbero in tutta probabilità scoraggiare l'abbandono del progetto. Tuttavia, malgrado la natura speciale del progetto, le disposizioni del contratto rispecchiano i tipici obblighi contrattuali che ogni parte cercherebbe di inserire in un simile accordo, piuttosto che un obbligo di servizio pubblico imposto dalle autorità britanniche. NNBG non è, in effetti, obbligata a costruire la centrale nucleare, né a farlo entro una data determinata. Le autorità britanniche non possono far valere l'obbligo in tal senso, bensì semplicemente risolvere il contratto.

| (313) | Inoltre, HPC non ha l'obbligo di produrre elettricità, di farlo con determinati volumi o di rendere disponibile sul mercato la sua produzione. In effetti, secondo il CfD, la centrale HPC sarà particolarmente incentivata a produrre il maggior volume possibile per incrementare i profitti, ma non è obbligata a farlo. Per quanto concerne la vendita di elettricità, HPC potrà vendere sul mercato spot o tramite contratti bilaterali, non essendo né obbligata né incentivata a fornire l'elettricità al pubblico. |
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(313)

Inoltre, HPC non ha l'obbligo di produrre elettricità, di farlo con determinati volumi o di rendere disponibile sul mercato la sua produzione. In effetti, secondo il CfD, la centrale HPC sarà particolarmente incentivata a produrre il maggior volume possibile per incrementare i profitti, ma non è obbligata a farlo. Per quanto concerne la vendita di elettricità, HPC potrà vendere sul mercato spot o tramite contratti bilaterali, non essendo né obbligata né incentivata a fornire l'elettricità al pubblico.

| (314) | La Commissione ritiene che tali condizioni non possano essere considerate come obblighi di servizio pubblico, né che dimostrino che NNBG abbia ricevuto un mandato di SIEG. |
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(314)

La Commissione ritiene che tali condizioni non possano essere considerate come obblighi di servizio pubblico, né che dimostrino che NNBG abbia ricevuto un mandato di SIEG.

| (315) | Pertanto, la Commissione conclude che il primo criterio Altmark non è soddisfatto, in quanto garantire l'investimento nella nuova capacità di produzione di energia nucleare da consegnarsi entro una determinata scadenza non costituisce un vero e proprio SIEG e NNBG non ha ricevuto dal Regno Unito il mandato di erogare obblighi di servizio pubblico. |
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(315)

Pertanto, la Commissione conclude che il primo criterio Altmark non è soddisfatto, in quanto garantire l'investimento nella nuova capacità di produzione di energia nucleare da consegnarsi entro una determinata scadenza non costituisce un vero e proprio SIEG e NNBG non ha ricevuto dal Regno Unito il mandato di erogare obblighi di servizio pubblico.

7.5.   CONCLUSIONE DELLA VALUTAZIONE AI SENSI DELL'ARTICOLO 107, PARAGRAFO 1, DEL TFUE SULLA BASE DEI CRITERI ALTMARK

| (316) | Poiché i criteri Altmark sono cumulativi e il primo criterio non è soddisfatto, la Commissione non ritiene necessario valutare gli altri criteri. Sulla base degli argomenti definiti dalla sezione da 7.1 alla sezione 7.5 di cui sopra, la misura non supera la verifica delle condizioni «Altmark». Pertanto, la Commissione ritiene che le misure conferiranno a NNBG un vantaggio selettivo. |
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(316)

Poiché i criteri Altmark sono cumulativi e il primo criterio non è soddisfatto, la Commissione non ritiene necessario valutare gli altri criteri. Sulla base degli argomenti definiti dalla sezione da 7.1 alla sezione 7.5 di cui sopra, la misura non supera la verifica delle condizioni «Altmark». Pertanto, la Commissione ritiene che le misure conferiranno a NNBG un vantaggio selettivo.

7.6.   ESISTENZA DI AIUTI DI STATO AI SENSI DELL'ARTICOLO 107, PARAGRAFO 1, DEL TFUE: COMPENSAZIONE IN CASO DI CHIUSURA DELLA CENTRALE PER RAGIONI POLITICHE (ACCORDO CON IL MINISTERO)

| (317) | Il Regno Unito intende concedere a NNBG una compensazione qualora l'impianto HPC dovesse essere chiuso per ragioni non direttamente imputabili alle sue attività e in particolare dovute a un mutamento della politica governativa. |
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(317)

Il Regno Unito intende concedere a NNBG una compensazione qualora l'impianto HPC dovesse essere chiuso per ragioni non direttamente imputabili alle sue attività e in particolare dovute a un mutamento della politica governativa.

| (318) | Il Regno Unito non sembra considerare questo indennizzo come aiuto. |
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(318)

Il Regno Unito non sembra considerare questo indennizzo come aiuto.

| (319) | Il Regno Unito dichiara che tutti i CfD includeranno una disposizione sulla compensazione agli investitori in caso di «evento di chiusura ammesso», ad esempio una modifica legislativa che determinasse la chiusura permanente di tutta la struttura (a seconda della tecnologia) o il diniego da parte del governo britannico alla ripresa delle attività dell'impianto dopo un determinato periodo di chiusura. Questo strumento, stipulato direttamente fra il ministero e gli investitori di NNBG è un accordo aggiuntivo separato, che funge da meccanismo di protezione riguardante le disposizioni in materia di definizione dell'evento di chiusura, necessarie in ragione della particolare situazione dell'energia nucleare e dei maggiori rischi di chiusura degli impianti per ragioni politiche. |
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(319)

Il Regno Unito dichiara che tutti i CfD includeranno una disposizione sulla compensazione agli investitori in caso di «evento di chiusura ammesso», ad esempio una modifica legislativa che determinasse la chiusura permanente di tutta la struttura (a seconda della tecnologia) o il diniego da parte del governo britannico alla ripresa delle attività dell'impianto dopo un determinato periodo di chiusura. Questo strumento, stipulato direttamente fra il ministero e gli investitori di NNBG è un accordo aggiuntivo separato, che funge da meccanismo di protezione riguardante le disposizioni in materia di definizione dell'evento di chiusura, necessarie in ragione della particolare situazione dell'energia nucleare e dei maggiori rischi di chiusura degli impianti per ragioni politiche.

| (320) | A detta di EDF, i principi generali che stanno alla base della legislazione britannica e dell'UE fanno nascere il diritto alla compensazione laddove vi sia stata deprivazione di un diritto di proprietà. Questi principi generali si applicano a tutti gli operatori del mercato, per quanto talune modalità di richiesta d'indennizzo siano disponibili solo per gli operatori degli Stati membri dell'UE o di Stati firmatari del trattato sulla Carta dell'Energia. |
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(320)

A detta di EDF, i principi generali che stanno alla base della legislazione britannica e dell'UE fanno nascere il diritto alla compensazione laddove vi sia stata deprivazione di un diritto di proprietà. Questi principi generali si applicano a tutti gli operatori del mercato, per quanto talune modalità di richiesta d'indennizzo siano disponibili solo per gli operatori degli Stati membri dell'UE o di Stati firmatari del trattato sulla Carta dell'Energia.

| (321) | In effetti, pare che tutti i CfD comprendano delle disposizioni relative a un evento di chiusura ammesso, ma non tutti godono di uno speciale accordo separato con il ministero. La Commissione ammette che si potrebbe affermare che il settore nucleare corre maggiori rischi di chiusura per ragioni politiche rispetto ad altre tecnologie; tuttavia, non sembra che altre centrali nucleari nel Regno Unito beneficino di simili accordi con il ministero. |
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(321)

In effetti, pare che tutti i CfD comprendano delle disposizioni relative a un evento di chiusura ammesso, ma non tutti godono di uno speciale accordo separato con il ministero. La Commissione ammette che si potrebbe affermare che il settore nucleare corre maggiori rischi di chiusura per ragioni politiche rispetto ad altre tecnologie; tuttavia, non sembra che altre centrali nucleari nel Regno Unito beneficino di simili accordi con il ministero.

| (322) | In effetti, come sostiene EDF, i principi generali su cui si fondano il diritto britannico e quello dell'UE prevedono il diritto di ricevere una compensazione laddove vi sia stata deprivazione di un diritto di proprietà; tuttavia, un accordo speciale che salvaguardi una certa società da tale rischio in modo specifico sembra sollevare tale società dal dispendio di tempo e denaro cui incorrerebbe nell'esercizio dei propri diritti, sanciti dai principi generali del diritto britannico e dell'Unione, per via giudiziale o stragiudiziale. Riservare specificamente per contratto un diritto sancito giuridicamente sembra apportare un vantaggio all'entità che ne beneficia, specialmente se questa parrebbe essere l'unica in tale situazione. |
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(322)

In effetti, come sostiene EDF, i principi generali su cui si fondano il diritto britannico e quello dell'UE prevedono il diritto di ricevere una compensazione laddove vi sia stata deprivazione di un diritto di proprietà; tuttavia, un accordo speciale che salvaguardi una certa società da tale rischio in modo specifico sembra sollevare tale società dal dispendio di tempo e denaro cui incorrerebbe nell'esercizio dei propri diritti, sanciti dai principi generali del diritto britannico e dell'Unione, per via giudiziale o stragiudiziale. Riservare specificamente per contratto un diritto sancito giuridicamente sembra apportare un vantaggio all'entità che ne beneficia, specialmente se questa parrebbe essere l'unica in tale situazione.

| (323) | Pertanto, la Commissione ritiene che l'accordo con il ministero comporti taluni vantaggi selettivi per NNBG. |
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(323)

Pertanto, la Commissione ritiene che l'accordo con il ministero comporti taluni vantaggi selettivi per NNBG.

7.7.   CFD E ACCORDO CON IL MINISTERO: RISORSE STATALI E IMPUTABILITÀ ALLO STATO

| (324) | L'accordo con il ministero è stipulato con un ente pubblico che vincola la responsabilità di tale pubblica autorità. I vantaggi che ne derivano, provengono da risorse statali. |
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(324)

L'accordo con il ministero è stipulato con un ente pubblico che vincola la responsabilità di tale pubblica autorità. I vantaggi che ne derivano, provengono da risorse statali.

| (325) | Poiché il CfD è dovuto allo Stato, il vantaggio nel quadro del CfD è imputabile allo Stato. |
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(325)

Poiché il CfD è dovuto allo Stato, il vantaggio nel quadro del CfD è imputabile allo Stato.

| (326) | Affinché si possano configurare come aiuti ai sensi dell'articolo 107 del TFUE, i vantaggi devono essere concessi direttamente o indirettamente mediante risorse statali. Ciò significa che entrambi gli aiuti concessi direttamente dallo Stato e quelli concessi da enti pubblici o privati ch'esso istituisce o designa sono compresi nel concetto di risorse statali ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE (36). In tal senso, l'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE ricomprende tutti gli strumenti pecuniari che il settore pubblico può realmente usare per sostenere imprese, a prescindere dal fatto che questi strumenti appartengano o meno permanentemente al patrimonio dello Stato (37). Conseguentemente, anche se le somme corrispondenti alla misura in questione non sono permanentemente in possesso dell'Erario, il fatto che restino costantemente sotto il controllo pubblico, e dunque a disposizione delle autorità nazionali competenti, è sufficiente perché siano qualificate risorse statali (38). |
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(326)

Affinché si possano configurare come aiuti ai sensi dell'articolo 107 del TFUE, i vantaggi devono essere concessi direttamente o indirettamente mediante risorse statali. Ciò significa che entrambi gli aiuti concessi direttamente dallo Stato e quelli concessi da enti pubblici o privati ch'esso istituisce o designa sono compresi nel concetto di risorse statali ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE (36). In tal senso, l'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE ricomprende tutti gli strumenti pecuniari che il settore pubblico può realmente usare per sostenere imprese, a prescindere dal fatto che questi strumenti appartengano o meno permanentemente al patrimonio dello Stato (37). Conseguentemente, anche se le somme corrispondenti alla misura in questione non sono permanentemente in possesso dell'Erario, il fatto che restino costantemente sotto il controllo pubblico, e dunque a disposizione delle autorità nazionali competenti, è sufficiente perché siano qualificate risorse statali (38).

| (327) | Le autorità britanniche non contestano che il CfD sia finanziato con risorse soggette al controllo statale. |
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(327)

Le autorità britanniche non contestano che il CfD sia finanziato con risorse soggette al controllo statale.

| (328) | La Commissione ritiene, sulla base degli elementi di seguito illustrati, che il vantaggio conferito nel quadro del CfD sarà finanziato da un ente pubblico o privato designato dallo Stato. |
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(328)

La Commissione ritiene, sulla base degli elementi di seguito illustrati, che il vantaggio conferito nel quadro del CfD sarà finanziato da un ente pubblico o privato designato dallo Stato.

| (329) | Il CfD sarà finanziato tramite un prelievo a carico dei fornitori e in tali circostanze si deve concludere che qualsivoglia vantaggio pagato nell'ambito del CfD è imputabile allo Stato ed è altresì finanziato con risorse poste sotto il controllo dello Stato. |
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(329)

Il CfD sarà finanziato tramite un prelievo a carico dei fornitori e in tali circostanze si deve concludere che qualsivoglia vantaggio pagato nell'ambito del CfD è imputabile allo Stato ed è altresì finanziato con risorse poste sotto il controllo dello Stato.

| (330) | Primo, l'SP e il prelievo saranno stabiliti dallo Stato. |
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(330)

Primo, l'SP e il prelievo saranno stabiliti dallo Stato.

| (331) | Secondo, la controparte sarà, in linea di principio, una società privata partecipata dal governo e in ogni caso designata dallo Stato. Lo statuto della controparte non può essere emendato senza il consenso del ministero. |
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(331)

Secondo, la controparte sarà, in linea di principio, una società privata partecipata dal governo e in ogni caso designata dallo Stato. Lo statuto della controparte non può essere emendato senza il consenso del ministero.

| (332) | Terzo, la controparte nominata dallo Stato amministrerà il regime di pagamenti, che comprende la riscossione del prelievo presso i fornitori e la riscossione dei pagamenti presso le società di produzione quando il prezzo di mercato è superiore all'SP. Saranno inclusi anche i pagamenti alle società di produzione e i pagamenti ai fornitori, in taluni casi. |
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(332)

Terzo, la controparte nominata dallo Stato amministrerà il regime di pagamenti, che comprende la riscossione del prelievo presso i fornitori e la riscossione dei pagamenti presso le società di produzione quando il prezzo di mercato è superiore all'SP. Saranno inclusi anche i pagamenti alle società di produzione e i pagamenti ai fornitori, in taluni casi.

| (333) | Quarto, l'Energy Bill doterà la controparte di poteri di imposizione fiscale che le consentiranno di riscuotere dai fornitori i fondi necessari per effettuare i pagamenti ai produttori di energia del CfD e verranno istituiti dei meccanismi da parte dello Stato per garantire la certezza dei pagamenti ai produttori del CfD in caso di insolvenza di un fornitore. Questi meccanismi comprenderanno l'obbligo, per i fornitori di fornire garanzie collaterali, un fondo di riserva contro il rischio insolvenze e la nomina di un Fornitore di ultima istanza. La riserva contro il rischio insolvenze fornirà alla controparte i fondi a copertura del mancato pagamento del prelievo da parte di un fornitore per il periodo in cui viene esperita la sua garanzia e fino alla nomina di un fornitore supplente, secondo il meccanismo del Fornitore di ultima istanza disciplinato da Ofgem. |
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(333)

Quarto, l'Energy Bill doterà la controparte di poteri di imposizione fiscale che le consentiranno di riscuotere dai fornitori i fondi necessari per effettuare i pagamenti ai produttori di energia del CfD e verranno istituiti dei meccanismi da parte dello Stato per garantire la certezza dei pagamenti ai produttori del CfD in caso di insolvenza di un fornitore. Questi meccanismi comprenderanno l'obbligo, per i fornitori di fornire garanzie collaterali, un fondo di riserva contro il rischio insolvenze e la nomina di un Fornitore di ultima istanza. La riserva contro il rischio insolvenze fornirà alla controparte i fondi a copertura del mancato pagamento del prelievo da parte di un fornitore per il periodo in cui viene esperita la sua garanzia e fino alla nomina di un fornitore supplente, secondo il meccanismo del Fornitore di ultima istanza disciplinato da Ofgem.

| (334) | Quinto, la controparte presenterà allo Stato una relazione sull'attuazione. A tal riguardo, è inteso che la controparte sarà disciplinata da un documento quadro, che definisca fra le altre cose la relazione fra la controparte e lo Stato, i principi d'esercizio della controparte, le questioni riservate agli azionisti, i ruoli e le responsabilità della controparte, le responsabilità di gestione e finanziarie e i requisiti di comunicazione e vigilanza. Il documento definirà altresì i parametri entro i quali la controparte deve adempiere alle proprie funzioni in relazione ai CfD. |
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(334)

Quinto, la controparte presenterà allo Stato una relazione sull'attuazione. A tal riguardo, è inteso che la controparte sarà disciplinata da un documento quadro, che definisca fra le altre cose la relazione fra la controparte e lo Stato, i principi d'esercizio della controparte, le questioni riservate agli azionisti, i ruoli e le responsabilità della controparte, le responsabilità di gestione e finanziarie e i requisiti di comunicazione e vigilanza. Il documento definirà altresì i parametri entro i quali la controparte deve adempiere alle proprie funzioni in relazione ai CfD.

| (335) | Sulla base di tali elementi, si può concludere che il vantaggio conferito nel quadro del CfD sarà finanziato mediante contributi imposti dallo Stato e gestito e ripartito conformemente con le disposizioni di legge da un ente designato dallo Stato e da questo controllato. |
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(335)

Sulla base di tali elementi, si può concludere che il vantaggio conferito nel quadro del CfD sarà finanziato mediante contributi imposti dallo Stato e gestito e ripartito conformemente con le disposizioni di legge da un ente designato dallo Stato e da questo controllato.

7.8.   LA GARANZIA DI CREDITO: ESISTENZA DI UN VANTAGGIO FINANZIATO CON RISORSE STATALI E IMPUTABILE ALLO STATO

| (336) | Il governo britannico ritiene che la garanzia di credito e i termini del CfD assolvano a diversi scopi. La determinazione del costo della garanzia di credito e la sua approvazione dipendono fortemente dal rischio insito in tutto il progetto sottostante, anche i termini del CfD. Tuttavia, non sarebbe vero il contrario: la presenza di una garanzia ridistribuisce il profilo di rischio fra gli investitori in titoli di debito e il garante, invece di alterare il profilo di rischio del progetto. Il governo britannico non ritiene che la società che realizza il progetto riceverebbe ulteriori sostegni dalla combinazione di un CfD e una garanzia di credito. |
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(336)

Il governo britannico ritiene che la garanzia di credito e i termini del CfD assolvano a diversi scopi. La determinazione del costo della garanzia di credito e la sua approvazione dipendono fortemente dal rischio insito in tutto il progetto sottostante, anche i termini del CfD. Tuttavia, non sarebbe vero il contrario: la presenza di una garanzia ridistribuisce il profilo di rischio fra gli investitori in titoli di debito e il garante, invece di alterare il profilo di rischio del progetto. Il governo britannico non ritiene che la società che realizza il progetto riceverebbe ulteriori sostegni dalla combinazione di un CfD e una garanzia di credito.

| (337) | Ciononostante, gli interventi statali relativi a HPC devono essere considerati come un'unica misura d'aiuto in considerazione della mole d'indebitamento necessaria al progetto, non ottenibile senza l'intervento statale, la scadenza degli interventi pubblici che si verificano in concomitanza e il collegamento fra il rating di NNBG, la determinazione del costo della garanzia e le disposizioni del CfD. Il CfD, l'accordo con il ministero e la garanzia di credito, pur essendo strumenti diversi fra loro, fanno parte della medesima decisione di investimento delle autorità britanniche e hanno il medesimo scopo, promuovere e rendere possibile l'investimento nella nuova centrale nucleare. Le tre misure sono interconnesse, essendo tutte necessarie per la costruzione di HPC. |
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(337)

Ciononostante, gli interventi statali relativi a HPC devono essere considerati come un'unica misura d'aiuto in considerazione della mole d'indebitamento necessaria al progetto, non ottenibile senza l'intervento statale, la scadenza degli interventi pubblici che si verificano in concomitanza e il collegamento fra il rating di NNBG, la determinazione del costo della garanzia e le disposizioni del CfD. Il CfD, l'accordo con il ministero e la garanzia di credito, pur essendo strumenti diversi fra loro, fanno parte della medesima decisione di investimento delle autorità britanniche e hanno il medesimo scopo, promuovere e rendere possibile l'investimento nella nuova centrale nucleare. Le tre misure sono interconnesse, essendo tutte necessarie per la costruzione di HPC.

| (338) | La garanzia di credito è la struttura portante del finanziamento del progetto che ha un valore senza pari. L'esistenza della garanzia di credito è altresì essenziale per il progetto per attirare finanziamenti dall'esterno. Non vi sono esempi di simili garanzie per simili progetti sul mercato, in quanto non ne sono state fornite altre. Data la natura senza precedenti del progetto, del finanziamento e della garanzia per cui non vi sono parametri di riferimento precisi, anche se si dovesse considerare che la remunerazione riduce al minimo il sostegno, la Commissione ritiene che il prezzo pagato da NNBG per la garanzia di credito non si possa considerare un prezzo di mercato, poiché il mercato non fornisce e non fornirebbe un simile strumento. |
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(338)

La garanzia di credito è la struttura portante del finanziamento del progetto che ha un valore senza pari. L'esistenza della garanzia di credito è altresì essenziale per il progetto per attirare finanziamenti dall'esterno. Non vi sono esempi di simili garanzie per simili progetti sul mercato, in quanto non ne sono state fornite altre. Data la natura senza precedenti del progetto, del finanziamento e della garanzia per cui non vi sono parametri di riferimento precisi, anche se si dovesse considerare che la remunerazione riduce al minimo il sostegno, la Commissione ritiene che il prezzo pagato da NNBG per la garanzia di credito non si possa considerare un prezzo di mercato, poiché il mercato non fornisce e non fornirebbe un simile strumento.

| (339) | La garanzia di credito è offerta da un ente pubblico del Regno Unito e comporta risorse del Regno Unito. Pertanto, la Commissione ritiene che la garanzia di credito del Regno Unito a copertura dell'indebitamento di NNBG comporti aiuti di Stato. |
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(339)

La garanzia di credito è offerta da un ente pubblico del Regno Unito e comporta risorse del Regno Unito. Pertanto, la Commissione ritiene che la garanzia di credito del Regno Unito a copertura dell'indebitamento di NNBG comporti aiuti di Stato.

7.9.   DISTORSIONE DELLA CONCORRENZA ED EFFETTO SUGLI SCAMBI

| (340) | Il CfD, l'accordo con il ministero e la garanzia di credito potrebbero falsare la concorrenza e incidere sugli scambi fra Stati membri. La Commissione osserva a tal riguardo che la produzione e la fornitura di energia elettrica sono liberalizzate. Poiché nel caso in esame le misure notificate consentiranno lo sviluppo di un grande volume di capacità che avrebbe potuto altrimenti essere oggetto di investimenti privati da parte di altri operatori tramite tecnologie alternative, provenienti dal Regno Unito e da altri Stati membri, le misure notificate possono incidere sugli scambi fra gli Stati membri e falsare la concorrenza. |
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(340)

Il CfD, l'accordo con il ministero e la garanzia di credito potrebbero falsare la concorrenza e incidere sugli scambi fra Stati membri. La Commissione osserva a tal riguardo che la produzione e la fornitura di energia elettrica sono liberalizzate. Poiché nel caso in esame le misure notificate consentiranno lo sviluppo di un grande volume di capacità che avrebbe potuto altrimenti essere oggetto di investimenti privati da parte di altri operatori tramite tecnologie alternative, provenienti dal Regno Unito e da altri Stati membri, le misure notificate possono incidere sugli scambi fra gli Stati membri e falsare la concorrenza.

| (341) | La Commissione ritiene che le misure di aiuto potrebbero falsare le decisioni di investimento e scoraggiare gli investimenti alternativi. Poiché EDF è già presente sul mercato della produzione di energia del Regno Unito, l'aiuto potrebbe falsare il funzionamento del mercato a valle e anche portare a eventuali riduzioni di liquidità nel mercato all'ingrosso. |
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(341)

La Commissione ritiene che le misure di aiuto potrebbero falsare le decisioni di investimento e scoraggiare gli investimenti alternativi. Poiché EDF è già presente sul mercato della produzione di energia del Regno Unito, l'aiuto potrebbe falsare il funzionamento del mercato a valle e anche portare a eventuali riduzioni di liquidità nel mercato all'ingrosso.

7.10.   CONCLUSIONI GENERALI SULL'ESISTENZA DI AIUTO

| (342) | La Commissione conclude pertanto che il CfD, l'accordo con il ministero e la garanzia di credito in quanto misure diverse concernenti un intervento statale, comportano aiuti di Stato a norma dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE. |
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(342)

La Commissione conclude pertanto che il CfD, l'accordo con il ministero e la garanzia di credito in quanto misure diverse concernenti un intervento statale, comportano aiuti di Stato a norma dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE.

8.   VALUTAZIONE DELLA MISURA A NORMA DELL'ARTICOLO 106, PARAGRAFO 2, DEL TFUE

| (343) | La Commissione ha precisato la sua interpretazione dell'articolo 106, paragrafo 2, del TFUE in sede di valutazione di una misura notificata che comporta aiuti di Stato e l'erogazione di un SIEG, nella sua Comunicazione «Disciplina dell'Unione europea relativa agli aiuti di Stato concessi sotto forma di compensazione degli obblighi di servizio pubblico» («la disciplina SIEG») (39). La Commissione ha concluso precedentemente al punto (315) che la misura notificata non costituisce un vero e proprio SIEG, condizione essenziale per la valutazione della misura ai sensi dell'articolo 106, paragrafo 2, del TFUE. Pertanto, la Commissione non considera necessario valutare il resto dei criteri indicati dalla disciplina SIEG per concludere che la misura notificata non può essere ritenuta compatibile con il mercato interno sulla base di quanto disposto dall'articolo 106, paragrafo 2, del TFUE. |
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(343)

La Commissione ha precisato la sua interpretazione dell'articolo 106, paragrafo 2, del TFUE in sede di valutazione di una misura notificata che comporta aiuti di Stato e l'erogazione di un SIEG, nella sua Comunicazione «Disciplina dell'Unione europea relativa agli aiuti di Stato concessi sotto forma di compensazione degli obblighi di servizio pubblico» («la disciplina SIEG») (39). La Commissione ha concluso precedentemente al punto (315) che la misura notificata non costituisce un vero e proprio SIEG, condizione essenziale per la valutazione della misura ai sensi dell'articolo 106, paragrafo 2, del TFUE. Pertanto, la Commissione non considera necessario valutare il resto dei criteri indicati dalla disciplina SIEG per concludere che la misura notificata non può essere ritenuta compatibile con il mercato interno sulla base di quanto disposto dall'articolo 106, paragrafo 2, del TFUE.

9.   VALUTAZIONE DELLA MISURA DI AIUTO A NORMA DELL'ARTICOLO 107, PARAGRAFO 3(c), DEL TFUE

| (344) | A titolo preliminare, la Commissione osserva che le misure che comportano aiuti al funzionamento sono in linea di principio incompatibili, a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, del TFUE (40). Tuttavia, le misure notificate, e In particolare il CfD, sono equivalenti agli aiuti agli investimenti, per le ragioni di seguito illustrate. |
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(344)

A titolo preliminare, la Commissione osserva che le misure che comportano aiuti al funzionamento sono in linea di principio incompatibili, a norma dell'articolo 107, paragrafo 3, del TFUE (40). Tuttavia, le misure notificate, e In particolare il CfD, sono equivalenti agli aiuti agli investimenti, per le ragioni di seguito illustrate.

| (345) | Lo scopo delle misure, e in particolare del CfD, è quello di consentire a NNBG di impegnarsi a investire nella costruzione della centrale HPC. Il CfD in effetti offre uno strumento di copertura del rischio sotto forma di meccanismo di stabilizzazione dei prezzi, garantendo stabilità e certezza delle entrate per un lungo periodo di tempo tale da rendere possibile a NNBG l'investimento degli ingenti finanziamenti necessari per la costruzione della centrale HPC. |
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(345)

Lo scopo delle misure, e in particolare del CfD, è quello di consentire a NNBG di impegnarsi a investire nella costruzione della centrale HPC. Il CfD in effetti offre uno strumento di copertura del rischio sotto forma di meccanismo di stabilizzazione dei prezzi, garantendo stabilità e certezza delle entrate per un lungo periodo di tempo tale da rendere possibile a NNBG l'investimento degli ingenti finanziamenti necessari per la costruzione della centrale HPC.

| (346) | In effetti, la centrale HPC corre maggiori e più sostanziali rischi durante la fase di costruzione che in quella d'esercizio. La lunga durata di vita dell'impianto HPC comporta che le misure di sostegno previste ne tengano debito conto. Dal punto di vista di questo tipo particolare di progetto, la Commissione ritiene che la misura d'aiuto sia di fatto equivalente all'erogazione di un aiuto agli investimenti che tenga conto delle caratteristiche e del profilo di rischio del progetto e, pertanto, riduca al minimo l'ammontare di aiuti necessari e le successive misure essenziali come incentivo all'investimento. Da un punto di vista della modellazione finanziaria, si potrebbe considerare il valore netto attualizzato dei pagamenti dell'SP come l'equivalente di una somma forfetaria che consente a NNBG di sostenere i costi di costruzione. |
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(346)

In effetti, la centrale HPC corre maggiori e più sostanziali rischi durante la fase di costruzione che in quella d'esercizio. La lunga durata di vita dell'impianto HPC comporta che le misure di sostegno previste ne tengano debito conto. Dal punto di vista di questo tipo particolare di progetto, la Commissione ritiene che la misura d'aiuto sia di fatto equivalente all'erogazione di un aiuto agli investimenti che tenga conto delle caratteristiche e del profilo di rischio del progetto e, pertanto, riduca al minimo l'ammontare di aiuti necessari e le successive misure essenziali come incentivo all'investimento. Da un punto di vista della modellazione finanziaria, si potrebbe considerare il valore netto attualizzato dei pagamenti dell'SP come l'equivalente di una somma forfetaria che consente a NNBG di sostenere i costi di costruzione.

| (347) | La Commissione conclude pertanto che in questo contesto specifico, in virtù della peculiarità del progetto, l'aiuto ha le caratteristiche di un aiuto agli investimenti e la sua compatibilità sarà valutata di conseguenza. Le specifiche distorsioni alla concorrenza causate dall'aiuto saranno oggetto della valutazione di cui alla sezione IX.6. |
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(347)

La Commissione conclude pertanto che in questo contesto specifico, in virtù della peculiarità del progetto, l'aiuto ha le caratteristiche di un aiuto agli investimenti e la sua compatibilità sarà valutata di conseguenza. Le specifiche distorsioni alla concorrenza causate dall'aiuto saranno oggetto della valutazione di cui alla sezione IX.6.

9.1.   COMPATIBILITÀ CON LA NORMATIVA ESISTENTE IN MATERIA DI REGOLAMENTAZIONE DEL MERCATO

| (348) | La Commissione ha preso in esame la questione dell'eventuale compatibilità delle misure con la normativa esistente in materia di regolamentazione del mercato interno. |
| --- | --- |

(348)

La Commissione ha preso in esame la questione dell'eventuale compatibilità delle misure con la normativa esistente in materia di regolamentazione del mercato interno.

| (349) | In particolare, taluni terzi interessati hanno espresso la preoccupazione che l'aiuto possa violare l'articolo 8 della direttiva Elettricità. Alcune parti interpellate si sono anche chieste se le misure fossero conformi alle norme dell'UE in materia di appalti pubblici (41). |
| --- | --- |

(349)

In particolare, taluni terzi interessati hanno espresso la preoccupazione che l'aiuto possa violare l'articolo 8 della direttiva Elettricità. Alcune parti interpellate si sono anche chieste se le misure fossero conformi alle norme dell'UE in materia di appalti pubblici (41).

| (350) | La Commissione ritiene che le due questioni siano in una certa misura collegate. In particolare, le norme in materia di appalti pubblici oggetto della direttiva 2004/17/CE e della direttiva 2004/18/CE non sono d'applicazione alla misura in parola, in quanto essa non comporta appalti di forniture, lavori o servizi. |
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(350)

La Commissione ritiene che le due questioni siano in una certa misura collegate. In particolare, le norme in materia di appalti pubblici oggetto della direttiva 2004/17/CE e della direttiva 2004/18/CE non sono d'applicazione alla misura in parola, in quanto essa non comporta appalti di forniture, lavori o servizi.

| (351) | Le direttive 2004/18/CE e 2004/18/CE disciplinano l'acquisizione, tramite appalto pubblico, di lavori, forniture o servizi da parte di una o più amministrazioni aggiudicatrici o enti di operatori economici scelti da tali amministrazioni aggiudicatrici o enti, a prescindere dal fatto che i lavori, le forniture o i servizi abbiano una finalità pubblica o meno. Ciò comporta, fra gli altri aspetti, la stipula di un contratto che prevede obblighi vincolanti per le parti, in cui l'esecuzione dei lavori, delle forniture o dei servizi è soggetta a requisiti specifici, giuridicamente vincolanti, definiti dall'autorità o dall'ente contraente. |
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(351)

Le direttive 2004/18/CE e 2004/18/CE disciplinano l'acquisizione, tramite appalto pubblico, di lavori, forniture o servizi da parte di una o più amministrazioni aggiudicatrici o enti di operatori economici scelti da tali amministrazioni aggiudicatrici o enti, a prescindere dal fatto che i lavori, le forniture o i servizi abbiano una finalità pubblica o meno. Ciò comporta, fra gli altri aspetti, la stipula di un contratto che prevede obblighi vincolanti per le parti, in cui l'esecuzione dei lavori, delle forniture o dei servizi è soggetta a requisiti specifici, giuridicamente vincolanti, definiti dall'autorità o dall'ente contraente.

| (352) | Di converso, gli atti pubblici quali autorizzazioni o concessioni, sulla base dei quali lo Stato membro o l'ente pubblico stabilisce le condizioni per l'esercizio di un'attività economica, compresa quella di condurre una determinata operazione, concessa, normalmente, su richiesta dell'operatore economico e non su iniziativa dell'autorità aggiudicatrice o dell'ente aggiudicatore e da cui l'operatore economico ha la facoltà di ritirarsi, rinunciando alla fornitura di lavori o di servizi, non si configura come appalto. |
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(352)

Di converso, gli atti pubblici quali autorizzazioni o concessioni, sulla base dei quali lo Stato membro o l'ente pubblico stabilisce le condizioni per l'esercizio di un'attività economica, compresa quella di condurre una determinata operazione, concessa, normalmente, su richiesta dell'operatore economico e non su iniziativa dell'autorità aggiudicatrice o dell'ente aggiudicatore e da cui l'operatore economico ha la facoltà di ritirarsi, rinunciando alla fornitura di lavori o di servizi, non si configura come appalto.

| (353) | Analogamente, il puro e semplice finanziamento di un'attività, in particolare tramite sovvenzioni che spesso si ha l'obbligo di rimborsare nella misura degli importi non utilizzati per gli scopi cui erano diretti, non rientra nell'ambito di applicazione delle succitate direttive. |
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(353)

Analogamente, il puro e semplice finanziamento di un'attività, in particolare tramite sovvenzioni che spesso si ha l'obbligo di rimborsare nella misura degli importi non utilizzati per gli scopi cui erano diretti, non rientra nell'ambito di applicazione delle succitate direttive.

| (354) | Sulla base delle informazioni disponibili, non è possibile concludere che il CfD concerne l'acquisizione di lavori, servizi o forniture e pertanto si configuri come appalto pubblico o pubblica concessione. |
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(354)

Sulla base delle informazioni disponibili, non è possibile concludere che il CfD concerne l'acquisizione di lavori, servizi o forniture e pertanto si configuri come appalto pubblico o pubblica concessione.

| (355) | In primo luogo, il CfD non stabilisce requisiti particolari di fornitura, all'autorità aggiudicatrice o a terzi, di qualsiasi tipo di servizi, beni o lavori. Questi contratti comportano soltanto un impegno generale, da parte di NNBG, a investire nella centrale HPC, costruirla e gestirne l'esercizio. Inoltre, come già indicato al paragrafo 315, di cui sopra, la Commissione ritiene che il servizio fornito non costituisca un servizio di interesse economico generale. |
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(355)

In primo luogo, il CfD non stabilisce requisiti particolari di fornitura, all'autorità aggiudicatrice o a terzi, di qualsiasi tipo di servizi, beni o lavori. Questi contratti comportano soltanto un impegno generale, da parte di NNBG, a investire nella centrale HPC, costruirla e gestirne l'esercizio. Inoltre, come già indicato al paragrafo 315, di cui sopra, la Commissione ritiene che il servizio fornito non costituisca un servizio di interesse economico generale.

| (356) | Secondo, i contratti non prevedono obblighi vincolanti per le parti il cui adempimento possa essere richiesto in giudizio. Al contrario: i contratti prevedono soltanto scadenze relative alla fase di costruzione dei reattori nucleari, ciascuna rappresentativa per NNBG del rischio di risoluzione del contratto (cfr. paragrafo 219). |
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(356)

Secondo, i contratti non prevedono obblighi vincolanti per le parti il cui adempimento possa essere richiesto in giudizio. Al contrario: i contratti prevedono soltanto scadenze relative alla fase di costruzione dei reattori nucleari, ciascuna rappresentativa per NNBG del rischio di risoluzione del contratto (cfr. paragrafo 219).

| (357) | Terzo, non sussiste selettività sul numero di operatori economici in grado di stipulare un CfD, a parte quella derivante dal numero limitato di siti disponibili per la costruzione di centrali nucleari. Come evidenziato dalle autorità britanniche, il sistema resta aperto a tutti i terzi eventualmente interessati. |
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(357)

Terzo, non sussiste selettività sul numero di operatori economici in grado di stipulare un CfD, a parte quella derivante dal numero limitato di siti disponibili per la costruzione di centrali nucleari. Come evidenziato dalle autorità britanniche, il sistema resta aperto a tutti i terzi eventualmente interessati.

| (358) | La Commissione conclude pertanto che il CfD per HPC definisce le condizioni per l'esercizio dell'attività di elettrogenerazione tramite il ricorso alla tecnologia nucleare e non si configura come appalto pubblico o procedura di gara d'appalto. |
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(358)

La Commissione conclude pertanto che il CfD per HPC definisce le condizioni per l'esercizio dell'attività di elettrogenerazione tramite il ricorso alla tecnologia nucleare e non si configura come appalto pubblico o procedura di gara d'appalto.

| (359) | Se anche si dovesse concludere che l'articolo 8 della direttiva Elettricità è d'applicazione per la misura notificata, la Commissione ritiene che non sussista violazione della stessa.
  L'articolo 8 della direttiva Elettricità non prevede il ricorso a una procedura di gara, e contempla la possibilità di esperire procedure equivalenti in termini di trasparenza e non discriminazione, sulla base dei criteri pubblicati. Il Regno Unito ha esteso un invito a manifestare interesse per individuare i soggetti idonei a investire nel nucleare. |
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(359)

Se anche si dovesse concludere che l'articolo 8 della direttiva Elettricità è d'applicazione per la misura notificata, la Commissione ritiene che non sussista violazione della stessa.

L'articolo 8 della direttiva Elettricità non prevede il ricorso a una procedura di gara, e contempla la possibilità di esperire procedure equivalenti in termini di trasparenza e non discriminazione, sulla base dei criteri pubblicati. Il Regno Unito ha esteso un invito a manifestare interesse per individuare i soggetti idonei a investire nel nucleare.

| (360) | In particolare, nel dicembre 2011 il DECC ha pubblicato un invito a manifestare interesse rivolto a eventuali investitori in progetti che soddisfino le caratteristiche necessarie, come indicate nel documento pubblicato. (42) |
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(360)

In particolare, nel dicembre 2011 il DECC ha pubblicato un invito a manifestare interesse rivolto a eventuali investitori in progetti che soddisfino le caratteristiche necessarie, come indicate nel documento pubblicato. (42)

| (361) | In seguito, il 29 novembre 2012 sono stati pubblicati il Quadro operativo dei CfD e l'Energy Bill
   (43). Il Quadro operativo ha chiarito in che modo il CfD intendesse sostenere gli investimenti nella produzione di elettricità a basse emissioni, proponendo degli esempi sulle modalità di presentazione della domanda di CfD da parte dei costruttori, i termini di stipula di tali contratti e il quadro istituzionale di riferimento. |
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(361)

In seguito, il 29 novembre 2012 sono stati pubblicati il Quadro operativo dei CfD e l'Energy Bill
   (43). Il Quadro operativo ha chiarito in che modo il CfD intendesse sostenere gli investimenti nella produzione di elettricità a basse emissioni, proponendo degli esempi sulle modalità di presentazione della domanda di CfD da parte dei costruttori, i termini di stipula di tali contratti e il quadro istituzionale di riferimento.

| (362) | L'unica società di produzione di energia nucleare a rispondere all'invito e provvista di un progetto per una nuova centrale nucleare sufficientemente avanzato da poter essere considerato ammissibile all'avvio delle trattative è stata NNBG, la quale con lettera del 22 marzo 2012 ha presentato i suoi criteri di ammissibilità. Nella sua risposta del 22 maggio 2012, il DECC ha confermato l'ammissibilità del progetto. |
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(362)

L'unica società di produzione di energia nucleare a rispondere all'invito e provvista di un progetto per una nuova centrale nucleare sufficientemente avanzato da poter essere considerato ammissibile all'avvio delle trattative è stata NNBG, la quale con lettera del 22 marzo 2012 ha presentato i suoi criteri di ammissibilità. Nella sua risposta del 22 maggio 2012, il DECC ha confermato l'ammissibilità del progetto.

| (363) | Nel luglio 2012 il Regno Unito ha confermato di essere in trattative con altri costruttori di nuove centrali nucleari oltre a NNBG (44). A seguito dell'approvazione interna del governo britannico, il 15 febbraio 2013 sono stati avviati negoziati formali con NNBG sulle eventuali condizioni di un contratto d'investimento. |
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(363)

Nel luglio 2012 il Regno Unito ha confermato di essere in trattative con altri costruttori di nuove centrali nucleari oltre a NNBG (44). A seguito dell'approvazione interna del governo britannico, il 15 febbraio 2013 sono stati avviati negoziati formali con NNBG sulle eventuali condizioni di un contratto d'investimento.

| (364) | La Commissione conclude che la procedura di selezione utilizzata dal Regno Unito per reperire un contraente CfD idoneo a sostenere gli investimenti nella nuova centrale nucleare si è basata su una disciplina chiara, trasparente e non discriminatoria, che si può considerare equivalente a una procedura d'appalto in termini di trasparenza e non discriminazione. |
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(364)

La Commissione conclude che la procedura di selezione utilizzata dal Regno Unito per reperire un contraente CfD idoneo a sostenere gli investimenti nella nuova centrale nucleare si è basata su una disciplina chiara, trasparente e non discriminatoria, che si può considerare equivalente a una procedura d'appalto in termini di trasparenza e non discriminazione.

| (365) | Pertanto, non è necessario stabilire se una potenziale violazione delle norme che disciplinano il mercato interno configurerebbe l'aiuto come incompatibile. |
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(365)

Pertanto, non è necessario stabilire se una potenziale violazione delle norme che disciplinano il mercato interno configurerebbe l'aiuto come incompatibile.

9.2.   OBIETTIVI DI INTERESSE COMUNE

| (366) | Nella decisione di avvio, la Commissione ha espresso dubbi su tre degli obiettivi comuni formulati dal Regno Unito, ossia la diversificazione, la sicurezza degli approvvigionamenti e la decarbonizzazione. |
| --- | --- |

(366)

Nella decisione di avvio, la Commissione ha espresso dubbi su tre degli obiettivi comuni formulati dal Regno Unito, ossia la diversificazione, la sicurezza degli approvvigionamenti e la decarbonizzazione.

| (367) | La decisione di avvio ha riconosciuto che la sicurezza degli approvvigionamenti si configura come un obiettivo comune, ma nutriva dei dubbi sul fatto che in questo caso particolare la misura di aiuti potesse contribuire a risolvere il problema, in quanto non sembra esservi corrispondenza fra la prevista insufficienza nella domanda e il momento in cui la struttura HPC sarà disponibile. Inoltre, non era chiaro alla Commissione se le tecnologie alternative potessero soddisfare il fabbisogno di nuova capacità di energia. |
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(367)

La decisione di avvio ha riconosciuto che la sicurezza degli approvvigionamenti si configura come un obiettivo comune, ma nutriva dei dubbi sul fatto che in questo caso particolare la misura di aiuti potesse contribuire a risolvere il problema, in quanto non sembra esservi corrispondenza fra la prevista insufficienza nella domanda e il momento in cui la struttura HPC sarà disponibile. Inoltre, non era chiaro alla Commissione se le tecnologie alternative potessero soddisfare il fabbisogno di nuova capacità di energia.

| (368) | Infine, la diversificazione è stata considerata un aspetto importante della sicurezza degli approvvigionamenti, ma non tanto da essere ritenuta un obiettivo di interesse comune in quanto tale. |
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(368)

Infine, la diversificazione è stata considerata un aspetto importante della sicurezza degli approvvigionamenti, ma non tanto da essere ritenuta un obiettivo di interesse comune in quanto tale.

| (369) | Tuttavia, la Commissione ha ammesso la conformità della misura con il trattato Euratom. |
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(369)

Tuttavia, la Commissione ha ammesso la conformità della misura con il trattato Euratom.

| (370) | Come riconosciuto in precedenti decisioni della Commissione (45), lo scopo fondamentale del trattato Euratom è di «creare le premesse per lo sviluppo di una potente industria nucleare, fonte di vaste disponibilità di energia.» Questi obiettivi sono ribaditi nell'articolo 1 del trattato Euratom, secondo il quale «la Comunità ha il compito di contribuire, creando le premesse necessarie per la formazione e il rapido incremento delle industrie nucleari, all'elevazione del tenore di vita degli Stati membri [...]». |
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(370)

Come riconosciuto in precedenti decisioni della Commissione (45), lo scopo fondamentale del trattato Euratom è di «creare le premesse per lo sviluppo di una potente industria nucleare, fonte di vaste disponibilità di energia.» Questi obiettivi sono ribaditi nell'articolo 1 del trattato Euratom, secondo il quale «la Comunità ha il compito di contribuire, creando le premesse necessarie per la formazione e il rapido incremento delle industrie nucleari, all'elevazione del tenore di vita degli Stati membri [...]».

| (371) | Su tale base, il trattato Euratom istituisce la Comunità europea dell'energia atomica (Euratom), prevedendo gli strumenti e l'attribuzione delle competenze necessari per conseguire gli obiettivi in questione. La Commissione è tenuta a verificare il rispetto delle disposizioni del trattato. |
| --- | --- |

(371)

Su tale base, il trattato Euratom istituisce la Comunità europea dell'energia atomica (Euratom), prevedendo gli strumenti e l'attribuzione delle competenze necessari per conseguire gli obiettivi in questione. La Commissione è tenuta a verificare il rispetto delle disposizioni del trattato.

| (372) | Conformemente all'articolo 2, lettera c), del trattato Euratom, gli Stati membri devono «agevolare gli investimenti ed assicurare, particolarmente incoraggiando le iniziative delle imprese, la realizzazione degli impianti fondamentali necessari allo sviluppo dell'energia nucleare nella Comunità.» L'articolo 40 dello stesso trattato prevede che la Commissione pubblichi dei programmi a carattere indicativo «riguardanti in particolare obiettivi di produzione di energia nucleare e gli investimenti [...] richiesti.» |
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(372)

Conformemente all'articolo 2, lettera c), del trattato Euratom, gli Stati membri devono «agevolare gli investimenti ed assicurare, particolarmente incoraggiando le iniziative delle imprese, la realizzazione degli impianti fondamentali necessari allo sviluppo dell'energia nucleare nella Comunità.» L'articolo 40 dello stesso trattato prevede che la Commissione pubblichi dei programmi a carattere indicativo «riguardanti in particolare obiettivi di produzione di energia nucleare e gli investimenti [...] richiesti.»

| (373) | Sulla base della valutazione della Commissione, la misura contribuisce alla sicurezza degli approvvigionamenti nel lungo periodo, basati in particolare sulle previsioni di capacità e sul ruolo svolto dalla fornitura di elettricità da parte della centrale HPC nel momento in cui si prevede saranno avviate le attività. |
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(373)

Sulla base della valutazione della Commissione, la misura contribuisce alla sicurezza degli approvvigionamenti nel lungo periodo, basati in particolare sulle previsioni di capacità e sul ruolo svolto dalla fornitura di elettricità da parte della centrale HPC nel momento in cui si prevede saranno avviate le attività.

| (374) | La Commissione pertanto ritiene che le misure di aiuto volte a promuovere l'energia nucleare perseguano un obiettivo di interesse comune e, al contempo, possano apportare un contributo agli obiettivi di diversificazione e sicurezza degli approvvigionamenti. |
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(374)

La Commissione pertanto ritiene che le misure di aiuto volte a promuovere l'energia nucleare perseguano un obiettivo di interesse comune e, al contempo, possano apportare un contributo agli obiettivi di diversificazione e sicurezza degli approvvigionamenti.

9.3.   I FALLIMENTI DEL MERCATO E LA NECESSITÀ DELL'INTERVENTO STATALE

| (375) | Nella sua decisione di avvio, la Commissione contestava l'opinione che l'energia nucleare debba necessariamente patire un fallimento di mercato. |
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(375)

Nella sua decisione di avvio, la Commissione contestava l'opinione che l'energia nucleare debba necessariamente patire un fallimento di mercato.

| (376) | La Commissione si riferiva in particolare all'esistenza di altri strumenti volti alla decarbonizzazione (come l'ETS) e alla manifesta redditività commerciale dell'energia nucleare. La Commissione ha anche ricordato che ove si rilevasse la presenza di un fallimento del mercato, questo sarebbe da riferirsi agli ostacoli posti all'aumento del livello di finanziamenti necessari, in ragione degli ingenti costi che l'investimento comporta, che sembrerebbero adeguatamente superati con la concessione di una garanzia di credito, senza dover ricorrere ad altri strumenti. |
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(376)

La Commissione si riferiva in particolare all'esistenza di altri strumenti volti alla decarbonizzazione (come l'ETS) e alla manifesta redditività commerciale dell'energia nucleare. La Commissione ha anche ricordato che ove si rilevasse la presenza di un fallimento del mercato, questo sarebbe da riferirsi agli ostacoli posti all'aumento del livello di finanziamenti necessari, in ragione degli ingenti costi che l'investimento comporta, che sembrerebbero adeguatamente superati con la concessione di una garanzia di credito, senza dover ricorrere ad altri strumenti.

| (377) | La Commissione ha valutato la questione di eventuali fallimenti del mercato esaminando gli elementi probatori trasmessi dai terzi interpellati e corredati di un'analisi economica approfondita (46). |
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(377)

La Commissione ha valutato la questione di eventuali fallimenti del mercato esaminando gli elementi probatori trasmessi dai terzi interpellati e corredati di un'analisi economica approfondita (46).

| (378) | L'affermazione delle autorità britanniche sull'esistenza di un fallimento del mercato residuale nelle emissioni di CO2 a lungo termine è fondata, in quanto non vi sono indicazioni sui prezzi a lungo termine del carbonio e manca un quadro regolamentare sufficientemente preciso e stabile sulla riduzione delle emissioni di CO2 a lungo termine. Questa argomentazione giustifica una qualche forma di intervento governativo per stimolare la generazione a basse emissioni, fra cui si annovera anche il nucleare. |
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(378)

L'affermazione delle autorità britanniche sull'esistenza di un fallimento del mercato residuale nelle emissioni di CO2 a lungo termine è fondata, in quanto non vi sono indicazioni sui prezzi a lungo termine del carbonio e manca un quadro regolamentare sufficientemente preciso e stabile sulla riduzione delle emissioni di CO2 a lungo termine. Questa argomentazione giustifica una qualche forma di intervento governativo per stimolare la generazione a basse emissioni, fra cui si annovera anche il nucleare.

| (379) | Inoltre, sembrano ragionevoli le argomentazioni secondo cui la sicurezza degli approvvigionamenti di elettricità non sia adeguatamente valutata e le decisioni di investimento privato nella produzione di energia elettrica possano attestarsi al di sotto dell'ottimo sociale. |
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(379)

Inoltre, sembrano ragionevoli le argomentazioni secondo cui la sicurezza degli approvvigionamenti di elettricità non sia adeguatamente valutata e le decisioni di investimento privato nella produzione di energia elettrica possano attestarsi al di sotto dell'ottimo sociale.

| (380) | Tuttavia, questi due potenziali fallimenti del mercato non sembrano riguardare tanto nello specifico l'eventuale investimento nella produzione nucleare, quanto più genericamente sia gli investimenti rivolti alla produzione a basse emissioni sia i rimedi volti a internalizzare le esternalità positive della disponibilità di elettricità. Il secondo fallimento di mercato è affrontato precisamente con la creazione di un meccanismo di capacità. La Commissione ha autorizzato la misura del Regno Unito relativa al mercato delle capacità con la decisione del 23 luglio 2014. (47) |
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(380)

Tuttavia, questi due potenziali fallimenti del mercato non sembrano riguardare tanto nello specifico l'eventuale investimento nella produzione nucleare, quanto più genericamente sia gli investimenti rivolti alla produzione a basse emissioni sia i rimedi volti a internalizzare le esternalità positive della disponibilità di elettricità. Il secondo fallimento di mercato è affrontato precisamente con la creazione di un meccanismo di capacità. La Commissione ha autorizzato la misura del Regno Unito relativa al mercato delle capacità con la decisione del 23 luglio 2014. (47)

| (381) | Tuttavia, si rilevano due fallimenti del mercato più pertinenti e specifici dell'energia nucleare. |
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(381)

Tuttavia, si rilevano due fallimenti del mercato più pertinenti e specifici dell'energia nucleare.

| (382) | Innanzitutto, gli investimenti nel nucleare sono soggetti a un rischio notevole, considerata la combinazione di alti costi in conto capitale in fase di avvio del progetto, i lunghi tempi di realizzazione e il lungo periodo di esercizio necessario per recuperare i costi d'investimento. La mancanza di strumenti finanziari o di altri tipi di contratto da reperire sul mercato per coprire i notevoli rischi illustrati costituisce un fallimento di mercato che è proprio di poche tecnologie, fra cui quella nucleare. Gli strumenti attualmente disponibili sul mercato non prevedono orizzonti temporali che vadano oltre i 10 o 15 anni, sia sotto forma di contratti a lungo termine che di strumenti di copertura del rischio. |
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(382)

Innanzitutto, gli investimenti nel nucleare sono soggetti a un rischio notevole, considerata la combinazione di alti costi in conto capitale in fase di avvio del progetto, i lunghi tempi di realizzazione e il lungo periodo di esercizio necessario per recuperare i costi d'investimento. La mancanza di strumenti finanziari o di altri tipi di contratto da reperire sul mercato per coprire i notevoli rischi illustrati costituisce un fallimento di mercato che è proprio di poche tecnologie, fra cui quella nucleare. Gli strumenti attualmente disponibili sul mercato non prevedono orizzonti temporali che vadano oltre i 10 o 15 anni, sia sotto forma di contratti a lungo termine che di strumenti di copertura del rischio.

| (383) | In particolare, la produzione di energia nucleare presenta dei cicli di vita estremamente lunghi e complessi, diversamente dalla maggior parte delle altre infrastrutture di produzione di energia nonché, in effetti, dalla maggior parte degli investimenti infrastrutturali in generale. Di norma occorrono dagli otto ai dieci anni per costruire una centrale nucleare e occorre sostenere dei costi prima di percepire delle entrate, con rischi unicamente in capo all'investitore. Il ciclo di vita utile di 60 anni è caratterizzato dalle entrate generate, ma queste dipendono dai prezzi all'ingrosso, la cui evoluzione è incerta. Il periodo di disattivazione che segue può durare quarant'anni, ed è necessario prevedere un fondo di accantonamento per la chiusura dell'impianto. Infine, i rifiuti nucleari ad alta attività sono di solito trattati e stoccati in loco prima di essere trasferiti in un deposito dove dovrebbero rimanere per centinaia di anni. |
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(383)

In particolare, la produzione di energia nucleare presenta dei cicli di vita estremamente lunghi e complessi, diversamente dalla maggior parte delle altre infrastrutture di produzione di energia nonché, in effetti, dalla maggior parte degli investimenti infrastrutturali in generale. Di norma occorrono dagli otto ai dieci anni per costruire una centrale nucleare e occorre sostenere dei costi prima di percepire delle entrate, con rischi unicamente in capo all'investitore. Il ciclo di vita utile di 60 anni è caratterizzato dalle entrate generate, ma queste dipendono dai prezzi all'ingrosso, la cui evoluzione è incerta. Il periodo di disattivazione che segue può durare quarant'anni, ed è necessario prevedere un fondo di accantonamento per la chiusura dell'impianto. Infine, i rifiuti nucleari ad alta attività sono di solito trattati e stoccati in loco prima di essere trasferiti in un deposito dove dovrebbero rimanere per centinaia di anni.

| (384) | Secondo, sussiste un rischio (prevalentemente politico) di «blocco», una volta effettuato l'investimento, e l'investitore si trova ad avere poca forza contrattuale. Data la natura controversa della tecnologia nucleare, i governi che si succedono possono adottare posizioni diverse sulla desiderabilità di tale opzione, il che può rappresentare un ulteriore elemento di incertezza per gli investitori privati. La Commissione non è convinta che tale questione possa configurarsi come un fallimento del mercato, ma riconosce che può essere un fattore peggiorativo delle condizioni d'investimento nei nuovi impianti nucleari, in particolare considerati i lunghi periodi necessari per la costruzione, l'esercizio e la disattivazione delle centrali. |
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(384)

Secondo, sussiste un rischio (prevalentemente politico) di «blocco», una volta effettuato l'investimento, e l'investitore si trova ad avere poca forza contrattuale. Data la natura controversa della tecnologia nucleare, i governi che si succedono possono adottare posizioni diverse sulla desiderabilità di tale opzione, il che può rappresentare un ulteriore elemento di incertezza per gli investitori privati. La Commissione non è convinta che tale questione possa configurarsi come un fallimento del mercato, ma riconosce che può essere un fattore peggiorativo delle condizioni d'investimento nei nuovi impianti nucleari, in particolare considerati i lunghi periodi necessari per la costruzione, l'esercizio e la disattivazione delle centrali.

| (385) | Tali problematiche sono peculiari alla tecnologia nucleare. Tutte le tecnologie possono, in linea di principio, subire un «blocco» politico; tuttavia, in considerazione del maggior orizzonte temporale e della maggior portata degli investimenti impegnati, si può prevedere che i progetti nucleari ne saranno toccati in misura maggiore. Inoltre, l'impossibilità di condividere in modo adeguato i rischi derivanti da importanti investimenti tramite strumenti di mercato produce un impatto sproporzionato e ben maggiore sul nucleare rispetto ad altre tecnologie. |
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(385)

Tali problematiche sono peculiari alla tecnologia nucleare. Tutte le tecnologie possono, in linea di principio, subire un «blocco» politico; tuttavia, in considerazione del maggior orizzonte temporale e della maggior portata degli investimenti impegnati, si può prevedere che i progetti nucleari ne saranno toccati in misura maggiore. Inoltre, l'impossibilità di condividere in modo adeguato i rischi derivanti da importanti investimenti tramite strumenti di mercato produce un impatto sproporzionato e ben maggiore sul nucleare rispetto ad altre tecnologie.

| (386) | La Commissione ha anche esaminato l'eventualità che gli investimenti potessero confluire verso il settore del nuovo nucleare anche in assenza di aiuti. Il lavoro di modellazione intrapreso ha utilizzato una serie di scenari controfattuali, con diverse ipotesi riguardo ai prezzi dei combustibili fossili e al panorama politico eventualmente prevalente in assenza di un CfD per il nuovo nucleare (48). Mentre il Regno Unito ribadisce che la modellizzazione in sé e per sé (e in particolare con tali orizzonti temporali di lunga durata) può fornire solo utili indicazioni sulla base della necessaria semplificazione delle dinamiche del mondo reale, la Commissione stima utile questo lavoro di modellizzazione per chiarire la sua posizione sugli aspetti fondamentali della valutazione. |
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(386)

La Commissione ha anche esaminato l'eventualità che gli investimenti potessero confluire verso il settore del nuovo nucleare anche in assenza di aiuti. Il lavoro di modellazione intrapreso ha utilizzato una serie di scenari controfattuali, con diverse ipotesi riguardo ai prezzi dei combustibili fossili e al panorama politico eventualmente prevalente in assenza di un CfD per il nuovo nucleare (48). Mentre il Regno Unito ribadisce che la modellizzazione in sé e per sé (e in particolare con tali orizzonti temporali di lunga durata) può fornire solo utili indicazioni sulla base della necessaria semplificazione delle dinamiche del mondo reale, la Commissione stima utile questo lavoro di modellizzazione per chiarire la sua posizione sugli aspetti fondamentali della valutazione.

| (387) | Nello scenario in cui i CfD sono disponibili per le tecnologie rinnovabili e CCS, ma non per il nucleare, secondo il modello gli investimenti privati nel nuovo nucleare non hanno convenienza economica fino al 2046. Nello scenario privo di CfD e dotato del Mercato della capacità, sulla base delle ipotesi di prezzo centrali sui combustibili fossili formulate dal DECC, non sono presenti iniziative di investimento privato nel nuovo nucleare fino al 2037. In un contesto caratterizzato da prezzi dei combustibili fossili elevati, le decisioni di investimento nel nuovo nucleare si presentano nel 2032, mentre in uno scenario caratterizzato da prezzi bassi dei combustibili fossili e prezzi del carbonio piatti, vi è la completa assenza di questi investimenti fino alla fine dell'orizzonte di modellizzazione, nel 2049. |
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(387)

Nello scenario in cui i CfD sono disponibili per le tecnologie rinnovabili e CCS, ma non per il nucleare, secondo il modello gli investimenti privati nel nuovo nucleare non hanno convenienza economica fino al 2046. Nello scenario privo di CfD e dotato del Mercato della capacità, sulla base delle ipotesi di prezzo centrali sui combustibili fossili formulate dal DECC, non sono presenti iniziative di investimento privato nel nuovo nucleare fino al 2037. In un contesto caratterizzato da prezzi dei combustibili fossili elevati, le decisioni di investimento nel nuovo nucleare si presentano nel 2032, mentre in uno scenario caratterizzato da prezzi bassi dei combustibili fossili e prezzi del carbonio piatti, vi è la completa assenza di questi investimenti fino alla fine dell'orizzonte di modellizzazione, nel 2049.

| (388) | Sono stati sottoposti a modellizzazione altri otto scenari, ciascuno dei quali è stato quindi modificato fino a otto varianti. Una sintesi dei risultati principali estrapolati dalla selezione degli scenari è illustrata nella Tabella 9 riportata nell'allegato. |
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(388)

Sono stati sottoposti a modellizzazione altri otto scenari, ciascuno dei quali è stato quindi modificato fino a otto varianti. Una sintesi dei risultati principali estrapolati dalla selezione degli scenari è illustrata nella Tabella 9 riportata nell'allegato.

| (389) | Dal lavoro di modellizzazione effettuato è emersa una risultanza fondamentale: si evidenzia un'incertezza significativa sull'eventualità che si verifichino investimenti privati nel nuovo nucleare in assenza di aiuti di Stato, con date che vanno dai primi anni 2030 a non prima del 2049. Inoltre, la dotazione del CfD per il nuovo nucleare sembra contribuire al miglioramento del benessere per la società nel suo complesso e per i consumatori nello specifico, con l'eccezione per lo scenario in cui vi sia l'abbandono degli obiettivi di decarbonizzazione e prezzi bassi dei combustibili fossili. |
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(389)

Dal lavoro di modellizzazione effettuato è emersa una risultanza fondamentale: si evidenzia un'incertezza significativa sull'eventualità che si verifichino investimenti privati nel nuovo nucleare in assenza di aiuti di Stato, con date che vanno dai primi anni 2030 a non prima del 2049. Inoltre, la dotazione del CfD per il nuovo nucleare sembra contribuire al miglioramento del benessere per la società nel suo complesso e per i consumatori nello specifico, con l'eccezione per lo scenario in cui vi sia l'abbandono degli obiettivi di decarbonizzazione e prezzi bassi dei combustibili fossili.

| (390) | L'analisi effettuata dalla Commissione conferma che sussiste un elevato grado di incertezza sull'eventualità che il mercato fornisca investimenti nel nuovo nucleare entro un periodo di tempo realistico. Per quanto gli elementi di prova forniti e l'analisi effettuata non siano definitivi, essi indicano con un livello di ragionevolmente elevato di attendibilità ed entro gli inevitabili vincoli imposti dalle previsioni su questo orizzonte temporale, che gli investimenti puramente commerciali nel nuovo nucleare non arriveranno in tempo per rispondere al fabbisogno energetico che sta attualmente affrontando il Regno Unito in mancanza di aiuti di Stato. |
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(390)

L'analisi effettuata dalla Commissione conferma che sussiste un elevato grado di incertezza sull'eventualità che il mercato fornisca investimenti nel nuovo nucleare entro un periodo di tempo realistico. Per quanto gli elementi di prova forniti e l'analisi effettuata non siano definitivi, essi indicano con un livello di ragionevolmente elevato di attendibilità ed entro gli inevitabili vincoli imposti dalle previsioni su questo orizzonte temporale, che gli investimenti puramente commerciali nel nuovo nucleare non arriveranno in tempo per rispondere al fabbisogno energetico che sta attualmente affrontando il Regno Unito in mancanza di aiuti di Stato.

| (391) | Inoltre, i meccanismi alternativi non bastano a incentivare gli investimenti nel nuovo nucleare. Né il prezzo minimo del carbonio, né il Mercato della capacità sono sufficienti a promuovere gli investimenti nel nucleare. In particolare, gli operatori del nucleare possono essere ammessi al Mercato delle capacità solo dopo aver rinunciato ad altre forme di sostegno, fra cui un CfD o una garanzia di credito e il Mercato delle capacità prevede una scadenza che sarebbe troppo ravvicinata per garantire un investimento nell'energia nucleare. Il prezzo minimo del carbonio non assicura sufficiente certezza sui futuri prezzi all'ingrosso per investimenti della portata e della durata del nuovo nucleare tali da indurre a procedere. Secondo il lavoro di modellizzazione effettuato, altre forme di sostegno non sarebbero sufficienti per garantire gli investimenti nel nuovo nucleare entro un orizzonte temporale realistico e che soddisfi le esigenze del Regno Unito. Nessuna delle misure di sostegno affronta l'elevata incertezza dei prezzi all'ingrosso e la mancanza di possibilità di garantire e stipulare contratti a lungo termine. |
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(391)

Inoltre, i meccanismi alternativi non bastano a incentivare gli investimenti nel nuovo nucleare. Né il prezzo minimo del carbonio, né il Mercato della capacità sono sufficienti a promuovere gli investimenti nel nucleare. In particolare, gli operatori del nucleare possono essere ammessi al Mercato delle capacità solo dopo aver rinunciato ad altre forme di sostegno, fra cui un CfD o una garanzia di credito e il Mercato delle capacità prevede una scadenza che sarebbe troppo ravvicinata per garantire un investimento nell'energia nucleare. Il prezzo minimo del carbonio non assicura sufficiente certezza sui futuri prezzi all'ingrosso per investimenti della portata e della durata del nuovo nucleare tali da indurre a procedere. Secondo il lavoro di modellizzazione effettuato, altre forme di sostegno non sarebbero sufficienti per garantire gli investimenti nel nuovo nucleare entro un orizzonte temporale realistico e che soddisfi le esigenze del Regno Unito. Nessuna delle misure di sostegno affronta l'elevata incertezza dei prezzi all'ingrosso e la mancanza di possibilità di garantire e stipulare contratti a lungo termine.

| (392) | Per le ragioni evidenziate in precedenza, e nella misura in cui gli investimenti nel nuovo nucleare mirano all'obiettivo degli interessi comuni dell'UE evidenziati alla sezione 9.2 di cui sopra, la Commissione conclude pertanto che le misure di aiuti di Stato proposte sono necessarie, sulla base di questo tipo specifico di investimento nel nuovo nucleare e sulla base dello stato e del funzionamento dei mercati finanziari osservabili nel Regno Unito al momento della presente decisione. |
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(392)

Per le ragioni evidenziate in precedenza, e nella misura in cui gli investimenti nel nuovo nucleare mirano all'obiettivo degli interessi comuni dell'UE evidenziati alla sezione 9.2 di cui sopra, la Commissione conclude pertanto che le misure di aiuti di Stato proposte sono necessarie, sulla base di questo tipo specifico di investimento nel nuovo nucleare e sulla base dello stato e del funzionamento dei mercati finanziari osservabili nel Regno Unito al momento della presente decisione.

9.4.   STRUMENTI ADEGUATI ED EFFETTO INCENTIVANTE

| (393) | Nella sua decisione di avvio, la Commissione ha posto la questione se il CfD potesse essere considerato uno strumento adeguato per erogare aiuti di Stato, poiché elimina i segnali trasmessi dal prezzo e interferisce con l'attuale assetto del mercato, secondo cui l'elettrogenerazione rappresenta un mercato competitivo e gli investimenti si effettuano sulla base delle previsioni sulle entrate, derivate dalla vendita dell'elettricità a livello di mercato all'ingrosso. |
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(393)

Nella sua decisione di avvio, la Commissione ha posto la questione se il CfD potesse essere considerato uno strumento adeguato per erogare aiuti di Stato, poiché elimina i segnali trasmessi dal prezzo e interferisce con l'attuale assetto del mercato, secondo cui l'elettrogenerazione rappresenta un mercato competitivo e gli investimenti si effettuano sulla base delle previsioni sulle entrate, derivate dalla vendita dell'elettricità a livello di mercato all'ingrosso.

| (394) | La Commissione ha altresì contestato la durata della misura e la protezione che la stessa garantisce sulle entrate, tanto da eliminare il rischio legato ai prezzi, a maggior ragione quando al CfD si aggiunge una garanzia di credito. Infine, la Commissione ha sollevato dubbi sulla mancanza di un processo di aggiudicazione aperto e trasparente, che, fra le altre cose, ha violato la neutralità tecnologica consentendo trattative private fra il Regno Unito e EDF su un progetto basato su una tecnologia specifica. |
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(394)

La Commissione ha altresì contestato la durata della misura e la protezione che la stessa garantisce sulle entrate, tanto da eliminare il rischio legato ai prezzi, a maggior ragione quando al CfD si aggiunge una garanzia di credito. Infine, la Commissione ha sollevato dubbi sulla mancanza di un processo di aggiudicazione aperto e trasparente, che, fra le altre cose, ha violato la neutralità tecnologica consentendo trattative private fra il Regno Unito e EDF su un progetto basato su una tecnologia specifica.

| (395) | Le argomentazioni del Regno Unito a sostegno del CfD sono collegate ai principali fallimenti del mercato evidenziati alla sezione 9.3 di cui sopra, principalmente l'incapacità degli investitori privati di condividere in modo efficace, o trasferire, il rischio di volatilità dei prezzi, a causa dell'incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio, alle attuali circostanze. |
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(395)

Le argomentazioni del Regno Unito a sostegno del CfD sono collegate ai principali fallimenti del mercato evidenziati alla sezione 9.3 di cui sopra, principalmente l'incapacità degli investitori privati di condividere in modo efficace, o trasferire, il rischio di volatilità dei prezzi, a causa dell'incompletezza dei mercati di trasferimento del rischio, alle attuali circostanze.

| (396) | Stante la presenza di tali fallimenti del mercato dei capitali a lungo termine, la costituzione di una garanzia di credito non sarebbe sufficiente, in sé, per portare a compimento gli investimenti nel nuovo nucleare, in quanto essa affronta unicamente l'esigenza di indebitamento del progetto, ma non le difficoltà insite nel nucleare, come la peculiarità dei rischi derivanti dalla costruzione e da un ciclo di vita utile lungo e complesso. La garanzia di credito consente agli investitori di raccogliere capitale di debito, mentre il CfD porta gli investitori a impegnare il capitale di rischio nel progetto, tanto più che la garanzia di credito in sé si basa sull'esistenza del CfD ed è intrinsecamente collegata ad esso, poiché il rating del progetto tiene conto dell'esistenza del CfD. Solo le entrate garantite del CfD potrebbero compensare il profilo di rischio a lungo termine del progetto. |
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(396)

Stante la presenza di tali fallimenti del mercato dei capitali a lungo termine, la costituzione di una garanzia di credito non sarebbe sufficiente, in sé, per portare a compimento gli investimenti nel nuovo nucleare, in quanto essa affronta unicamente l'esigenza di indebitamento del progetto, ma non le difficoltà insite nel nucleare, come la peculiarità dei rischi derivanti dalla costruzione e da un ciclo di vita utile lungo e complesso. La garanzia di credito consente agli investitori di raccogliere capitale di debito, mentre il CfD porta gli investitori a impegnare il capitale di rischio nel progetto, tanto più che la garanzia di credito in sé si basa sull'esistenza del CfD ed è intrinsecamente collegata ad esso, poiché il rating del progetto tiene conto dell'esistenza del CfD. Solo le entrate garantite del CfD potrebbero compensare il profilo di rischio a lungo termine del progetto.

| (397) | La Commissione ha già riconosciuto, nella decisione del 23 luglio 2014, che i CfD possono essere uno strumento idoneo a sostenere le tecnologie a basse emissioni e in particolare quelle rinnovabili (49). |
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(397)

La Commissione ha già riconosciuto, nella decisione del 23 luglio 2014, che i CfD possono essere uno strumento idoneo a sostenere le tecnologie a basse emissioni e in particolare quelle rinnovabili (49).

| (398) | Il CfD affronta apertamente l'esigenza di dare stabilità e prevedibilità dei prezzi rispetto ai tassi di rendimento del progetto e degli azionisti, che sono di particolare importanza con investimenti di queste dimensioni e durata e perciò essenziali perché l'investimento abbia luogo. In tal senso, il CfD affronta i principali fallimenti del mercato individuati in precedenza. |
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(398)

Il CfD affronta apertamente l'esigenza di dare stabilità e prevedibilità dei prezzi rispetto ai tassi di rendimento del progetto e degli azionisti, che sono di particolare importanza con investimenti di queste dimensioni e durata e perciò essenziali perché l'investimento abbia luogo. In tal senso, il CfD affronta i principali fallimenti del mercato individuati in precedenza.

| (399) | Gli altri termini specifici del CfD per HPC e dell'accordo con il ministero, in particolare le compensazioni concesse in caso di forme politiche o legislative di penalizzazione discriminatoria della tecnologia nucleare, affrontano altri rischi che potrebbero essere considerati come specifici del nucleare, come la possibilità di blocchi dell'investimento a causa di modifiche del quadro normativo, ad esempio per ragioni politiche. |
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(399)

Gli altri termini specifici del CfD per HPC e dell'accordo con il ministero, in particolare le compensazioni concesse in caso di forme politiche o legislative di penalizzazione discriminatoria della tecnologia nucleare, affrontano altri rischi che potrebbero essere considerati come specifici del nucleare, come la possibilità di blocchi dell'investimento a causa di modifiche del quadro normativo, ad esempio per ragioni politiche.

| (400) | Dato l'obiettivo delle misure di aiuto, cioè perseguire un investimento nell'energia nucleare, la Commissione ritiene che un bando di gara aperto alla partecipazione di più tecnologie per l'elettrogenerazione non sarebbe stato appropriato, considerato il periodo di tempo richiesto dal Regno Unito. |
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(400)

Dato l'obiettivo delle misure di aiuto, cioè perseguire un investimento nell'energia nucleare, la Commissione ritiene che un bando di gara aperto alla partecipazione di più tecnologie per l'elettrogenerazione non sarebbe stato appropriato, considerato il periodo di tempo richiesto dal Regno Unito.

| (401) | All'invito a manifestare interesse del Regno Unito ha risposto solo EDF con una proposta d'investimento. Il Regno Unito ha trasmesso elementi (50) comprovanti che nessun altro progetto era pronto a concorrere con HPC all'epoca delle trattative con EDF. Date le specificità della tecnologia nucleare, i costi preliminari all'impegno di spesa sono notevoli, e sono pochi gli operatori in possesso delle conoscenze e della solidità finanziaria necessarie per affrontare investimenti della portata di HPC. Il Regno Unito ha spiegato che avrebbe preferito trovarsi in una situazione di tensione competitiva fra gli offerenti, ma che non c'è stata nessun'altra impresa a presentare un'offerta per il nuovo nucleare. |
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(401)

All'invito a manifestare interesse del Regno Unito ha risposto solo EDF con una proposta d'investimento. Il Regno Unito ha trasmesso elementi (50) comprovanti che nessun altro progetto era pronto a concorrere con HPC all'epoca delle trattative con EDF. Date le specificità della tecnologia nucleare, i costi preliminari all'impegno di spesa sono notevoli, e sono pochi gli operatori in possesso delle conoscenze e della solidità finanziaria necessarie per affrontare investimenti della portata di HPC. Il Regno Unito ha spiegato che avrebbe preferito trovarsi in una situazione di tensione competitiva fra gli offerenti, ma che non c'è stata nessun'altra impresa a presentare un'offerta per il nuovo nucleare.

| (402) | La Commissione riconosce che, in generale, il nucleare si trova in una situazione differente rispetto ad altre tecnologie, per quanto concerne i requisiti che gli investitori devono soddisfare. Semplicemente, non vi sono progetti paragonabili a quello di una centrale nucleare in termini di durata e portata dell'investimento. Il progetto HPC è molto particolare. Si tratta di un progetto infrastrutturale di dimensioni quasi mai raggiunte, nel settore dell'energia come in altri settori. Pertanto, la Commissione riconosce che una procedura d'appalto nel caso in esame non avrebbe consentito di ottenere risultati significativi, dati i vincoli del progetto. |
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(402)

La Commissione riconosce che, in generale, il nucleare si trova in una situazione differente rispetto ad altre tecnologie, per quanto concerne i requisiti che gli investitori devono soddisfare. Semplicemente, non vi sono progetti paragonabili a quello di una centrale nucleare in termini di durata e portata dell'investimento. Il progetto HPC è molto particolare. Si tratta di un progetto infrastrutturale di dimensioni quasi mai raggiunte, nel settore dell'energia come in altri settori. Pertanto, la Commissione riconosce che una procedura d'appalto nel caso in esame non avrebbe consentito di ottenere risultati significativi, dati i vincoli del progetto.

| (403) | La Commissione ritiene altresì che il CfD offerto agli investimenti nel nuovo nucleare non discrimini eccessivamente le altre tecnologie, né che sia più favorevole al nuovo nucleare di quanto non lo sia con le altre tecnologie. In effetti, anche le altre tecnologie possono ricevere pari sostegno dai CfD, utilizzando lo stesso tipo di strumento, fatti salvi gli adeguamenti eventualmente necessari per le differenze fra le varie tecnologie (come l'accordo con il ministero e la riapertura delle negoziazioni opex). |
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(403)

La Commissione ritiene altresì che il CfD offerto agli investimenti nel nuovo nucleare non discrimini eccessivamente le altre tecnologie, né che sia più favorevole al nuovo nucleare di quanto non lo sia con le altre tecnologie. In effetti, anche le altre tecnologie possono ricevere pari sostegno dai CfD, utilizzando lo stesso tipo di strumento, fatti salvi gli adeguamenti eventualmente necessari per le differenze fra le varie tecnologie (come l'accordo con il ministero e la riapertura delle negoziazioni opex).

| (404) | Inoltre, la natura intermittente di molte tecnologie rinnovabili non le rende una valida alternativa alla tecnologia del carico di base come l'energia nucleare. Come illustrato al precedente paragrafo 199, la sostituzione della capacità che si prevede dovrebbe coprire il progetto HPC corrisponde a 14 GW di energia eolica onshore, ovvero a 11 GW di energia eolica offshore, volumi che sarebbe irrealistico pensare di poter fornire nello stesso lasso di tempo. |
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(404)

Inoltre, la natura intermittente di molte tecnologie rinnovabili non le rende una valida alternativa alla tecnologia del carico di base come l'energia nucleare. Come illustrato al precedente paragrafo 199, la sostituzione della capacità che si prevede dovrebbe coprire il progetto HPC corrisponde a 14 GW di energia eolica onshore, ovvero a 11 GW di energia eolica offshore, volumi che sarebbe irrealistico pensare di poter fornire nello stesso lasso di tempo.

| (405) | Inoltre, il CfD per il nuovo nucleare non discrimina gli impianti nucleari esistenti, che non necessitano di incentivi alla costruzione e che sono stati realizzati in circostanze diverse da quelle odierne, ad esempio, prima della liberalizzazione del mercato. |
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(405)

Inoltre, il CfD per il nuovo nucleare non discrimina gli impianti nucleari esistenti, che non necessitano di incentivi alla costruzione e che sono stati realizzati in circostanze diverse da quelle odierne, ad esempio, prima della liberalizzazione del mercato.

| (406) | Di conseguenza e nei limiti del caso e del progetto specifici, la Commissione conclude che il CfD, in combinazione con la garanzia di credito e l'accordo con il ministero, come strutturati nelle misure notificate, sono strumenti appropriati a fornire aiuti e offrire un effetto d'incentivazione adeguato al beneficiario. |
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(406)

Di conseguenza e nei limiti del caso e del progetto specifici, la Commissione conclude che il CfD, in combinazione con la garanzia di credito e l'accordo con il ministero, come strutturati nelle misure notificate, sono strumenti appropriati a fornire aiuti e offrire un effetto d'incentivazione adeguato al beneficiario.

9.5.   PROPORZIONALITÀ

| (407) | Nella decisione di avvio, la Commissione si è interrogata sulla proporzionalità del tasso di rendimento, data la combinazione di CfD, garanzia di credito e altri elementi di attenuazione del rischio forniti dalla misura, che pare essere compatibile con tassi di rendimento sostanzialmente inferiori a quelli concessi a NNBG in ragione del minor rischio. In particolare, l'impianto del CfD essenzialmente elimina il rischio dei prezzi di mercato, mentre la misura è volta a tutelare l'investitore da svariati eventi, erogando una compensazione. |
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(407)

Nella decisione di avvio, la Commissione si è interrogata sulla proporzionalità del tasso di rendimento, data la combinazione di CfD, garanzia di credito e altri elementi di attenuazione del rischio forniti dalla misura, che pare essere compatibile con tassi di rendimento sostanzialmente inferiori a quelli concessi a NNBG in ragione del minor rischio. In particolare, l'impianto del CfD essenzialmente elimina il rischio dei prezzi di mercato, mentre la misura è volta a tutelare l'investitore da svariati eventi, erogando una compensazione.

| (408) | La decisione di avvio ha sollevato dubbi anche su fatto che il tasso di rendimento fosse elevato e sulla possibilità che il beneficiario ricavasse ingenti profitti in caso di ipotesi errate. |
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(408)

La decisione di avvio ha sollevato dubbi anche su fatto che il tasso di rendimento fosse elevato e sulla possibilità che il beneficiario ricavasse ingenti profitti in caso di ipotesi errate.

| (409) | Vi sono essenzialmente tre ordini di problemi nelle misure volute dal Regno Unito in relazione alla proporzionalità, pertinenti per la valutazione della Commissione. |
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(409)

Vi sono essenzialmente tre ordini di problemi nelle misure volute dal Regno Unito in relazione alla proporzionalità, pertinenti per la valutazione della Commissione.

| (410) | In primo luogo, considerando la combinazione di CfD e garanzia come notificati, si è ritenuto che il tasso di rendimento previsto fosse elevato, tanto da non poter escludere un eccesso di compensazione. In particolare, una volta costruito l'impianto, si può considerare che operi effettivamente come un asset regolamentato per la durata del CfD, con un flusso di entrate relativamente stabile. |
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(410)

In primo luogo, considerando la combinazione di CfD e garanzia come notificati, si è ritenuto che il tasso di rendimento previsto fosse elevato, tanto da non poter escludere un eccesso di compensazione. In particolare, una volta costruito l'impianto, si può considerare che operi effettivamente come un asset regolamentato per la durata del CfD, con un flusso di entrate relativamente stabile.

| (411) | Secondo, il CfD svincola il tasso di rendimento dall'ammontare dell'aiuto. L'SP può essere fissato a un livello che consenta a NNBG di coprire i costi e conseguire un ragionevole profitto, ma ciò non determina l'ammontare di aiuti che sarà alla fine erogato e che dipende anche dai prezzi all'ingrosso. Si crea pertanto l'esigenza di interpretare la verifica dell'eccesso di compensazione come verifica del tasso di rendimento, piuttosto che fare riferimento al livello di aiuti in assoluto. |
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(411)

Secondo, il CfD svincola il tasso di rendimento dall'ammontare dell'aiuto. L'SP può essere fissato a un livello che consenta a NNBG di coprire i costi e conseguire un ragionevole profitto, ma ciò non determina l'ammontare di aiuti che sarà alla fine erogato e che dipende anche dai prezzi all'ingrosso. Si crea pertanto l'esigenza di interpretare la verifica dell'eccesso di compensazione come verifica del tasso di rendimento, piuttosto che fare riferimento al livello di aiuti in assoluto.

| (412) | Terzo, non vi è certezza che eventuali utili conseguiti dopo la costruzione e superiori alle attese andranno a beneficio degli utenti, riducendo il tasso di rendimento al minimo e ottimizzando il benessere generale. |
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(412)

Terzo, non vi è certezza che eventuali utili conseguiti dopo la costruzione e superiori alle attese andranno a beneficio degli utenti, riducendo il tasso di rendimento al minimo e ottimizzando il benessere generale.

| (413) | Tali questioni saranno esaminate nelle sezioni successive per quanto concerne la garanzia di credito, il CfD e il tasso di rendimento, prima di trarre le conclusioni finali sul pacchetto nel suo complesso. |
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(413)

Tali questioni saranno esaminate nelle sezioni successive per quanto concerne la garanzia di credito, il CfD e il tasso di rendimento, prima di trarre le conclusioni finali sul pacchetto nel suo complesso.

9.5.1.   La garanzia di credito

| (414) | Le obbligazioni da emettersi da parte dell'emittente saranno assistite dalla garanzia di credito come descritta alla sezione 2.2 di cui sopra. |
| --- | --- |

(414)

Le obbligazioni da emettersi da parte dell'emittente saranno assistite dalla garanzia di credito come descritta alla sezione 2.2 di cui sopra.

| (415) | La Commissione ha valutato la metodologia della garanzia di credito seguita inizialmente dallo IUK. Secondo tale metodologia, la commissione di garanzia risulterebbe dalla media di tre indicatori al momento della chiusura del prezzo commerciale dell'intero finanziamento, ma comunque pari almeno a 225 punti base. Il Regno Unito ha dichiarato che il 21 agosto 2014, a fine giornata il tasso della commissione di garanzia sarebbe stato fissato a 250 punti base (valore medio fra 263, 243 e 245, rispettivamente) (51). |
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(415)

La Commissione ha valutato la metodologia della garanzia di credito seguita inizialmente dallo IUK. Secondo tale metodologia, la commissione di garanzia risulterebbe dalla media di tre indicatori al momento della chiusura del prezzo commerciale dell'intero finanziamento, ma comunque pari almeno a 225 punti base. Il Regno Unito ha dichiarato che il 21 agosto 2014, a fine giornata il tasso della commissione di garanzia sarebbe stato fissato a 250 punti base (valore medio fra 263, 243 e 245, rispettivamente) (51).

| (416) | Non essendo possibile rilevare direttamente i prezzi applicati sul mercato per garanzie di credito (sufficienti) a coprire rischi di questo genere, è necessario ricorrere ad approcci alternativi per definire quale sia il tasso della commissione di garanzia in condizioni di mercato. Un primo approccio è il cosiddetto approccio delle perdite attese, che mette in relazione il piano aziendale della società alla sua struttura patrimoniale, sulla base di diversi scenari da cui deriverà una probabilità di insolvenza. In alternativa, è possibile effettuare un'analisi comparativa della garanzia sulla base dei prezzi di mercato rilevati per strumenti paragonabili con analoghi rischi di credito. |
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(416)

Non essendo possibile rilevare direttamente i prezzi applicati sul mercato per garanzie di credito (sufficienti) a coprire rischi di questo genere, è necessario ricorrere ad approcci alternativi per definire quale sia il tasso della commissione di garanzia in condizioni di mercato. Un primo approccio è il cosiddetto approccio delle perdite attese, che mette in relazione il piano aziendale della società alla sua struttura patrimoniale, sulla base di diversi scenari da cui deriverà una probabilità di insolvenza. In alternativa, è possibile effettuare un'analisi comparativa della garanzia sulla base dei prezzi di mercato rilevati per strumenti paragonabili con analoghi rischi di credito.

| (417) | Sulla base dei documenti trasmessi dal Regno Unito e della sua analisi, la Commissione ha stabilito vi fossero fondati motivi per ritenere che il tasso minimo inizialmente proposto per la commissione (225 punti base) e il tasso al 26 agosto 2014 (250 punti base) fossero inferiori ai valori di mercato. Tale conclusione si è basata su due ordini d'indagine: innanzitutto, le metodologie utilizzate per determinare la commissione; in secondo luogo, il rating proposto dal Regno Unito per il dispositivo di garanzia. |
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(417)

Sulla base dei documenti trasmessi dal Regno Unito e della sua analisi, la Commissione ha stabilito vi fossero fondati motivi per ritenere che il tasso minimo inizialmente proposto per la commissione (225 punti base) e il tasso al 26 agosto 2014 (250 punti base) fossero inferiori ai valori di mercato. Tale conclusione si è basata su due ordini d'indagine: innanzitutto, le metodologie utilizzate per determinare la commissione; in secondo luogo, il rating proposto dal Regno Unito per il dispositivo di garanzia.

9.5.1.1.   Le metodologie di calcolo della commissione di garanzia

| (418) | In mancanza di prezzi di mercato per strumenti analoghi, per valutare la commissione di garanzia sono state proposte alla Commissione due modalità di valutazione. |
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(418)

In mancanza di prezzi di mercato per strumenti analoghi, per valutare la commissione di garanzia sono state proposte alla Commissione due modalità di valutazione.

| (419) | La prima è il cosiddetto approccio del parametro di riferimento dei prezzi, illustrato con maggior dettaglio nelle risposte del tesoro britannico del 26 agosto, 5 settembre, 12 settembre e 19 settembre 2014. Il punto di partenza dell'analisi è il credit score con un rating equivalente a BB+/Ba1 in fase di costruzione. Lo IUK ritiene che in virtù dei dispositivi di tutela del debito insiti negli accordi di finanziamento, il progetto HPC dovrebbe poter ottenere un rating equivalente a BB+/Ba1 durante la costruzione (52). |
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(419)

La prima è il cosiddetto approccio del parametro di riferimento dei prezzi, illustrato con maggior dettaglio nelle risposte del tesoro britannico del 26 agosto, 5 settembre, 12 settembre e 19 settembre 2014. Il punto di partenza dell'analisi è il credit score con un rating equivalente a BB+/Ba1 in fase di costruzione. Lo IUK ritiene che in virtù dei dispositivi di tutela del debito insiti negli accordi di finanziamento, il progetto HPC dovrebbe poter ottenere un rating equivalente a BB+/Ba1 durante la costruzione (52).

| (420) | Come illustrato nell'allegato B (informazioni di riferimento), che presenta una visione d'insieme di ciascuna serie di parametri, la commissione varia fra i 243 punti base (secondo i parametri di indebitamento societario) e i 263 punti base (secondo i mutui bancari della finanza di progetto). |
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(420)

Come illustrato nell'allegato B (informazioni di riferimento), che presenta una visione d'insieme di ciascuna serie di parametri, la commissione varia fra i 243 punti base (secondo i parametri di indebitamento societario) e i 263 punti base (secondo i mutui bancari della finanza di progetto).

| (421) | Inoltre, lo IUK ha presentato i margini differenziali della mediana dei CDS di sette entità con rating BB+ inserite nell'indice iTraxx Europe XOver (con scadenza decennale) (53), fra cui sessanta componenti da intendersi al limite del rendimento di qualità elevata (investment grade) ma che comprendono entità con rating che vanno da BBB (con outlook negativo) a CCC. Il margine differenziale medio delle sette entità BB+ è stato calcolato a circa 250 punti base alla data in cui è stata trasmessa l'informativa alla Commissione. Lo IUK ha considerato questo dato una conferma che la commissione di garanzia sarebbe stata di 250 punti base se fosse stata calcolata alla data relativa. |
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(421)

Inoltre, lo IUK ha presentato i margini differenziali della mediana dei CDS di sette entità con rating BB+ inserite nell'indice iTraxx Europe XOver (con scadenza decennale) (53), fra cui sessanta componenti da intendersi al limite del rendimento di qualità elevata (investment grade) ma che comprendono entità con rating che vanno da BBB (con outlook negativo) a CCC. Il margine differenziale medio delle sette entità BB+ è stato calcolato a circa 250 punti base alla data in cui è stata trasmessa l'informativa alla Commissione. Lo IUK ha considerato questo dato una conferma che la commissione di garanzia sarebbe stata di 250 punti base se fosse stata calcolata alla data relativa.

| (422) | Tuttavia, non è chiaro se tali indici non possano essere considerati appieno come punti di riferimento per la garanzia di credito costituita per HPC. Mentre l'indice iTraxx Europe XOver potrebbe essere utilizzato come punto di partenza per desumere il valore della commissione di garanzia per Hinkley Point C, le società selezionate per l'indice sono solo le «migliori» società speculative grade (a rischio elevato); la scadenza dell'indice è a dieci anni, valore non conforme all'agevolazione concessa a HPC; inoltre un ventaglio esteso di singoli margini differenziali sui CDS evidenzia differenze nella qualità del credito. |
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(422)

Tuttavia, non è chiaro se tali indici non possano essere considerati appieno come punti di riferimento per la garanzia di credito costituita per HPC. Mentre l'indice iTraxx Europe XOver potrebbe essere utilizzato come punto di partenza per desumere il valore della commissione di garanzia per Hinkley Point C, le società selezionate per l'indice sono solo le «migliori» società speculative grade (a rischio elevato); la scadenza dell'indice è a dieci anni, valore non conforme all'agevolazione concessa a HPC; inoltre un ventaglio esteso di singoli margini differenziali sui CDS evidenzia differenze nella qualità del credito.

| (423) | Pertanto, la valutazione dello IUK non ha pienamente convinto la Commissione, sia per il numero limitato di parametri della finanza di progetto, sia per i dubbi che i criteri di selezione prescelti sollevano in merito all'analisi comparativa. La Tabella 16 dell'allegato B presenta un quadro d'insieme dei parametri della finanza di progetto. |
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(423)

Pertanto, la valutazione dello IUK non ha pienamente convinto la Commissione, sia per il numero limitato di parametri della finanza di progetto, sia per i dubbi che i criteri di selezione prescelti sollevano in merito all'analisi comparativa. La Tabella 16 dell'allegato B presenta un quadro d'insieme dei parametri della finanza di progetto.

| (424) | La seconda modalità è l'approccio delle perdite attese. L'approccio completo delle perdite attese mette in relazione il modello aziendale con la struttura del capitale secondo diversi scenari e desume le probabilità di insolvenza e i tassi di recupero corrispondenti per ciascun anno di progetto, dove le probabilità di insolvenza riflettono l'eventualità che la società non sia in grado di sostenere il pagamento degli interessi o del capitale. Tuttavia, nel caso del progetto in esame questo non è stato fatto, e il modello espone invece il valore attuale netto della garanzia secondo quello che viene considerato uno scenario punitivo (54). |
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(424)

La seconda modalità è l'approccio delle perdite attese. L'approccio completo delle perdite attese mette in relazione il modello aziendale con la struttura del capitale secondo diversi scenari e desume le probabilità di insolvenza e i tassi di recupero corrispondenti per ciascun anno di progetto, dove le probabilità di insolvenza riflettono l'eventualità che la società non sia in grado di sostenere il pagamento degli interessi o del capitale. Tuttavia, nel caso del progetto in esame questo non è stato fatto, e il modello espone invece il valore attuale netto della garanzia secondo quello che viene considerato uno scenario punitivo (54).

| (425) | Partendo dall'ipotesi di una commissione di garanzia a 250 punti base e i suddetti presupposti di partenza, il modello proxy dell'approccio delle perdite attese evidenzia che la garanzia è caratterizzata da un livello positivo di VAN. |
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(425)

Partendo dall'ipotesi di una commissione di garanzia a 250 punti base e i suddetti presupposti di partenza, il modello proxy dell'approccio delle perdite attese evidenzia che la garanzia è caratterizzata da un livello positivo di VAN.

| (426) | La Commissione non è stata pienamente convinta neanche dai risultati di questo secondo approccio. In particolare, il modello non mette in relazione il piano aziendale con le probabilità di insolvenza, quando queste ultime sono imposte e prese come dato di partenza per i calcoli del VAN. |
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(426)

La Commissione non è stata pienamente convinta neanche dai risultati di questo secondo approccio. In particolare, il modello non mette in relazione il piano aziendale con le probabilità di insolvenza, quando queste ultime sono imposte e prese come dato di partenza per i calcoli del VAN.

| (427) | Di conseguenza, la Commissione ha deciso di considerare queste metodologie come uno strumento utile per chiarire la sua valutazione, ma non per giustificare completamente la commissione proposta di 250 punti base. |
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(427)

Di conseguenza, la Commissione ha deciso di considerare queste metodologie come uno strumento utile per chiarire la sua valutazione, ma non per giustificare completamente la commissione proposta di 250 punti base.

9.5.1.2.   Incertezze sul rating interno BB+/Ba1

| (428) | I due approcci evidenziati in precedenza sono necessari per determinare la commissione e il credit score dello strumento. I rating possono essere utilizzati per mettere a confronto diversi parametri degli strumenti finanziari, compresi il livello di rischio e, cosa fondamentale, il prezzo. |
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(428)

I due approcci evidenziati in precedenza sono necessari per determinare la commissione e il credit score dello strumento. I rating possono essere utilizzati per mettere a confronto diversi parametri degli strumenti finanziari, compresi il livello di rischio e, cosa fondamentale, il prezzo.

| (429) | Lo IUK ritiene che per questo progetto si possa ottenere un rating equivalente a BB+/Ba1. Il rating indicato non deriva né da una classificazione esterna, né da un punteggio corroborato da una relazione sul credito. |
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(429)

Lo IUK ritiene che per questo progetto si possa ottenere un rating equivalente a BB+/Ba1. Il rating indicato non deriva né da una classificazione esterna, né da un punteggio corroborato da una relazione sul credito.

| (430) | Tuttavia, la valutazione della Commissione è stata che si potesse prendere come punto riferimento solo il rating BB+, a causa delle incertezze che accompagnano il rating di uno strumento così complesso. |
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(430)

Tuttavia, la valutazione della Commissione è stata che si potesse prendere come punto riferimento solo il rating BB+, a causa delle incertezze che accompagnano il rating di uno strumento così complesso.

| (431) | Una delle principali incertezze è data dal notevole rischio sui tassi d'interesse cui è soggetto il progetto. Poiché verranno emesse delle obbligazioni nei primi sette anni della fase di costruzione, vi è una notevole incertezza sul tasso dei gilt al momento dell'emissione (55). I rendimenti delle obbligazioni emesse dal governo britannico (i gilt) con scadenza decennale, ventennale e trentennale indicano che ci troviamo in un momento in cui i rendimenti sono tra i livelli storicamente più bassi (cfr. il grafico 1, allegato B). Le proiezioni della Banca d'Inghilterra sui tassi di rendimento dei gilt (le curve dei tassi forward) indicano un incremento atteso dei tassi dei titoli di Stato. |
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(431)

Una delle principali incertezze è data dal notevole rischio sui tassi d'interesse cui è soggetto il progetto. Poiché verranno emesse delle obbligazioni nei primi sette anni della fase di costruzione, vi è una notevole incertezza sul tasso dei gilt al momento dell'emissione (55). I rendimenti delle obbligazioni emesse dal governo britannico (i gilt) con scadenza decennale, ventennale e trentennale indicano che ci troviamo in un momento in cui i rendimenti sono tra i livelli storicamente più bassi (cfr. il grafico 1, allegato B). Le proiezioni della Banca d'Inghilterra sui tassi di rendimento dei gilt (le curve dei tassi forward) indicano un incremento atteso dei tassi dei titoli di Stato.

| (432) | Una seconda incertezza è data dalle varie scadenze delle obbligazioni collegate a HPC, rispetto ai parametri forniti. In particolare, si prevede che la durata del debito garantito avrà una vita media ponderata (WAL) di 27,4 anni, a fronte di durate variabili delle obbligazioni da 8 a 41 anni. La garanzia del Regno Unito sarà valida fino alla scadenza finale, 41 anni dopo la data di chiusura del finanziamento. Tuttavia, l'analisi comparativa si incentra su strumenti con scadenze fino a 10-15 anni, principalmente perché la disponibilità dei parametri di determinazione dei prezzi arriva fino a quel punto. Lo IUK è stato informato dai sottoscrittori delle obbligazioni del fatto che la curva del differenziale di rendimento è piatta e spesso invertita fra le scadenze dai dieci ai trent'anni. |
| --- | --- |

(432)

Una seconda incertezza è data dalle varie scadenze delle obbligazioni collegate a HPC, rispetto ai parametri forniti. In particolare, si prevede che la durata del debito garantito avrà una vita media ponderata (WAL) di 27,4 anni, a fronte di durate variabili delle obbligazioni da 8 a 41 anni. La garanzia del Regno Unito sarà valida fino alla scadenza finale, 41 anni dopo la data di chiusura del finanziamento. Tuttavia, l'analisi comparativa si incentra su strumenti con scadenze fino a 10-15 anni, principalmente perché la disponibilità dei parametri di determinazione dei prezzi arriva fino a quel punto. Lo IUK è stato informato dai sottoscrittori delle obbligazioni del fatto che la curva del differenziale di rendimento è piatta e spesso invertita fra le scadenze dai dieci ai trent'anni.

| (433) | Di conseguenza, la Commissione non ha ritenuto che il rating proposto dallo IUK fosse corroborato da sufficienti elementi di prova, e ha stabilito di considerare i rating proposti solo come punto di riferimento; anche in questo caso il risultato ha portato alla conclusione che la commissione proposta a 250 punti base come inizialmente notificata non poteva considerarsi pienamente giustificata. |
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(433)

Di conseguenza, la Commissione non ha ritenuto che il rating proposto dallo IUK fosse corroborato da sufficienti elementi di prova, e ha stabilito di considerare i rating proposti solo come punto di riferimento; anche in questo caso il risultato ha portato alla conclusione che la commissione proposta a 250 punti base come inizialmente notificata non poteva considerarsi pienamente giustificata.

9.5.2.   Il livello dell'SP e il conseguente tasso di rendimento

| (434) | Come discusso nella decisione di avvio, la versione notificata del Modello finanziario (versione 5.1) indicava un tasso di rendimento del progetto del [9,75 a 10,25] per cento al netto delle imposte e in termini nominali, sulla base di un SP di 92,50 GBP per MWh. Questo valore sarebbe stato ridotto di 3 GBP per MWh (o di una somma forfetaria di pari valore in termini di VAN) se fosse stata adottata la decisione di costruire un'ulteriore centrale nucleare a Sizewell C, in quanto in tal modo EDF avrebbe potuto ripartire i costi FOAK (in particolare quelli di progettazione e ingegneria) dei reattori EPR fra le due centrali. |
| --- | --- |

(434)

Come discusso nella decisione di avvio, la versione notificata del Modello finanziario (versione 5.1) indicava un tasso di rendimento del progetto del [9,75 a 10,25] per cento al netto delle imposte e in termini nominali, sulla base di un SP di 92,50 GBP per MWh. Questo valore sarebbe stato ridotto di 3 GBP per MWh (o di una somma forfetaria di pari valore in termini di VAN) se fosse stata adottata la decisione di costruire un'ulteriore centrale nucleare a Sizewell C, in quanto in tal modo EDF avrebbe potuto ripartire i costi FOAK (in particolare quelli di progettazione e ingegneria) dei reattori EPR fra le due centrali.

| (435) | Il Regno Unito ha sempre sostenuto che per NNBG sarebbe ragionevole l'obiettivo di un tasso di rendimento del 10 per cento circa (valore nominale al netto delle imposte), anche a fronte dei tassi di rendimento dell'eolico offshore e di altri progetti messi a confronto. |
| --- | --- |

(435)

Il Regno Unito ha sempre sostenuto che per NNBG sarebbe ragionevole l'obiettivo di un tasso di rendimento del 10 per cento circa (valore nominale al netto delle imposte), anche a fronte dei tassi di rendimento dell'eolico offshore e di altri progetti messi a confronto.

| (436) | Nel corso dell'indagine condotta dalla Commissione sono stati trasmessi diversi ulteriori aggiornamenti del Modello finanziario, che tenevano conto degli aggiornamenti nelle ipotesi di modellizzazione e delle previsioni sulla struttura finanziaria del progetto. |
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(436)

Nel corso dell'indagine condotta dalla Commissione sono stati trasmessi diversi ulteriori aggiornamenti del Modello finanziario, che tenevano conto degli aggiornamenti nelle ipotesi di modellizzazione e delle previsioni sulla struttura finanziaria del progetto.

9.5.2.1.   Modello finanziario e analisi di scenario

| (437) | Il Regno Unito ha esaminato il Modello finanziario di EDF e l'ha utilizzato per ricavare il tasso di rendimento del progetto. La Commissione ha esaminato il Modello finanziario ed ha condotto un lavoro approfondito di verifica della sensibilità per ricavarne i principali indicatori di prestazione finanziaria per il progetto HPC. |
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(437)

Il Regno Unito ha esaminato il Modello finanziario di EDF e l'ha utilizzato per ricavare il tasso di rendimento del progetto. La Commissione ha esaminato il Modello finanziario ed ha condotto un lavoro approfondito di verifica della sensibilità per ricavarne i principali indicatori di prestazione finanziaria per il progetto HPC.

| (438) | Per stabilire se il tasso di rendimento del [9,75 10,25] per cento (valore nominale al netto delle imposte) non fosse eccessivo, Il Regno Unito ha trasmesso la relazione stilata da un consulente di KPMG che prendeva in considerazione cinque metodi per valutare il livello di rendimento adeguato per NNBG in relazione a HPC. Questi metodi e la gamma dei rendimenti corrispondenti sono riassunti nell'allegato A, Tabella 4. |
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(438)

Per stabilire se il tasso di rendimento del [9,75 10,25] per cento (valore nominale al netto delle imposte) non fosse eccessivo, Il Regno Unito ha trasmesso la relazione stilata da un consulente di KPMG che prendeva in considerazione cinque metodi per valutare il livello di rendimento adeguato per NNBG in relazione a HPC. Questi metodi e la gamma dei rendimenti corrispondenti sono riassunti nell'allegato A, Tabella 4.

| (439) | La relazione ha evidenziato tassi di rendimento (nominali al netto delle imposte) fra il 6 e il 14,5 per cento. Il Regno Unito ha dichiarato che il tasso di rendimento del progetto stimato inizialmente, pari al [9,75-10,25] per cento era a un livello ragionevole all'interno di tale gamma. |
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(439)

La relazione ha evidenziato tassi di rendimento (nominali al netto delle imposte) fra il 6 e il 14,5 per cento. Il Regno Unito ha dichiarato che il tasso di rendimento del progetto stimato inizialmente, pari al [9,75-10,25] per cento era a un livello ragionevole all'interno di tale gamma.

| (440) | La Commissione ha espresso tre riserve di fondo sull'analisi presentata dal Regno Unito e i suoi consulenti riguardo al tasso di rendimento ammissibile (56). |
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(440)

La Commissione ha espresso tre riserve di fondo sull'analisi presentata dal Regno Unito e i suoi consulenti riguardo al tasso di rendimento ammissibile (56).

| (441) | In primo luogo, la metodologia di KPMG sembra aver ampiamente ignorato la differenza significativa fra il rischio in fase di costruzione e le fasi operative del progetto. Secondo, la Commissione ha posto la questione se i parametri proposti fossero comparabili al progetto HPC, in termini di livello e struttura di rischio, rapporto d'indebitamento e misure di sostegno correlate, quali le garanzie e altri strumenti di salvaguardia. Terzo, la Commissione ha formulato dei dubbi sul fatto che la commissione sulla garanzia di credito fosse stata definita alle condizioni di mercato. Una commissione di garanzia fissata a livelli più bassi di quelli di mercato influirebbe sul costo del debito relativo al progetto, e con esso sulla validità dei confronti coi vari parametri dei tassi di rendimento, nella misura in cui detti parametri si basano su un costo del debito non sovvenzionato. |
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(441)

In primo luogo, la metodologia di KPMG sembra aver ampiamente ignorato la differenza significativa fra il rischio in fase di costruzione e le fasi operative del progetto. Secondo, la Commissione ha posto la questione se i parametri proposti fossero comparabili al progetto HPC, in termini di livello e struttura di rischio, rapporto d'indebitamento e misure di sostegno correlate, quali le garanzie e altri strumenti di salvaguardia. Terzo, la Commissione ha formulato dei dubbi sul fatto che la commissione sulla garanzia di credito fosse stata definita alle condizioni di mercato. Una commissione di garanzia fissata a livelli più bassi di quelli di mercato influirebbe sul costo del debito relativo al progetto, e con esso sulla validità dei confronti coi vari parametri dei tassi di rendimento, nella misura in cui detti parametri si basano su un costo del debito non sovvenzionato.

| (442) | La Commissione ha quindi effettuato diverse verifiche di sensibilità utilizzando un aggiornamento successivo del Modello finanziario (versione 9.8) (57). |
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(442)

La Commissione ha quindi effettuato diverse verifiche di sensibilità utilizzando un aggiornamento successivo del Modello finanziario (versione 9.8) (57).

| (443) | Poiché sembra che la parte più consistente del rischio sia correlata con la fase di costruzione, la Commissione ha verificato gli scenari che tengono conto di tali rischi apportando una modifica percentuale ai flussi di cassa nominali del progetto (al netto degli effetti fiscali) durante tutta la fase di costruzione, rispetto all'ipotesi di riferimento (58). I dati sono stati attualizzati applicando dei tassi commisurati con i rischi che si affrontano nella fase operativa, dato che la centrale era già costruita. I risultati sono illustrati nell'allegato A, Tabella 5. |
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(443)

Poiché sembra che la parte più consistente del rischio sia correlata con la fase di costruzione, la Commissione ha verificato gli scenari che tengono conto di tali rischi apportando una modifica percentuale ai flussi di cassa nominali del progetto (al netto degli effetti fiscali) durante tutta la fase di costruzione, rispetto all'ipotesi di riferimento (58). I dati sono stati attualizzati applicando dei tassi commisurati con i rischi che si affrontano nella fase operativa, dato che la centrale era già costruita. I risultati sono illustrati nell'allegato A, Tabella 5.

| (444) | La Commissione ha quindi indagato in che misura si sia tenuto conto dei rischi nei flussi di cassa nelle varie versioni del Modello finanziario presentato. In particolare, la Commissione ha esaminato il documento «Acquisizione e controllo dei costi — Relazione di valutazione (ottobre 2013)» presentato dal DECC per valutare in che misura i flussi di cassa abbiano tenuto conto di rischi, incertezze e contingenze nel Modello finanziario presentato. |
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(444)

La Commissione ha quindi indagato in che misura si sia tenuto conto dei rischi nei flussi di cassa nelle varie versioni del Modello finanziario presentato. In particolare, la Commissione ha esaminato il documento «Acquisizione e controllo dei costi — Relazione di valutazione (ottobre 2013)» presentato dal DECC per valutare in che misura i flussi di cassa abbiano tenuto conto di rischi, incertezze e contingenze nel Modello finanziario presentato.

| (445) | Il DECC ha avviato l'attività di acquisizione e controllo dei costi (CD&V) partendo dalla stima dei costi di NNBG per la centrale HPC basata sul progetto EDF/Areva per un reattore nucleare EPR. La relazione sulla CD&V ha presentato analisi comparative multiple, fra cui un'analisi comparativa dei dati sui costi stimati per HPC a fronte dei dati sui costi disponibili al pubblico, scoprendo che «la gamma delle analisi comparative delle stime dei costi in conto capitale sembra andare dai 10 ai 18 miliardi di GBP, con un costo medio inferiore ai 13 miliardi di GBP.» |
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(445)

Il DECC ha avviato l'attività di acquisizione e controllo dei costi (CD&V) partendo dalla stima dei costi di NNBG per la centrale HPC basata sul progetto EDF/Areva per un reattore nucleare EPR. La relazione sulla CD&V ha presentato analisi comparative multiple, fra cui un'analisi comparativa dei dati sui costi stimati per HPC a fronte dei dati sui costi disponibili al pubblico, scoprendo che «la gamma delle analisi comparative delle stime dei costi in conto capitale sembra andare dai 10 ai 18 miliardi di GBP, con un costo medio inferiore ai 13 miliardi di GBP.»

| (446) | La Commissione ha anche esaminato la relazione di NNBG «Stima TESLA4 — Volume 2 — Valutazione dei rischi finanziari (spese di costruzione)» (59) («TESLA4»). Sulla base dell'analisi dei rischi effettuata internamente a NNBG, la relazione ha presentato le stime della distribuzione di probabilità dei costi totali di realizzazione del progetto HPC per la data di base a novembre 2014, come illustrato nell'allegato A, Tabella 3. |
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(446)

La Commissione ha anche esaminato la relazione di NNBG «Stima TESLA4 — Volume 2 — Valutazione dei rischi finanziari (spese di costruzione)» (59) («TESLA4»). Sulla base dell'analisi dei rischi effettuata internamente a NNBG, la relazione ha presentato le stime della distribuzione di probabilità dei costi totali di realizzazione del progetto HPC per la data di base a novembre 2014, come illustrato nell'allegato A, Tabella 3.

| (447) | Sulla base dell'analisi dei documenti CD&V e TESLA4, la Commissione ha stimato che i costi totali di realizzazione pari a circa [...] miliardi di GBP (in termini del 2010) probabilmente si attesteranno nel segmento superiore della previsione di costo. Tale conclusione ha permesso di chiarire la valutazione della Commissione sul tasso di rendimento del progetto, tanto in termini di TIR del progetto che in termini di TIR degli azionisti. |
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(447)

Sulla base dell'analisi dei documenti CD&V e TESLA4, la Commissione ha stimato che i costi totali di realizzazione pari a circa [...] miliardi di GBP (in termini del 2010) probabilmente si attesteranno nel segmento superiore della previsione di costo. Tale conclusione ha permesso di chiarire la valutazione della Commissione sul tasso di rendimento del progetto, tanto in termini di TIR del progetto che in termini di TIR degli azionisti.

| (448) | Il Modello finanziario distingue fra il TIR degli azionisti calcolato in base all'«utilizzo» e quello calcolato in base all'«impegno». Nel modello, il TIR degli azionisti (utilizzato) è calcolato sulla base degli importi di capitale proprio utilizzato, senza considerare i costi relativi all'accantonamento del capitale contingente. |
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(448)

Il Modello finanziario distingue fra il TIR degli azionisti calcolato in base all'«utilizzo» e quello calcolato in base all'«impegno». Nel modello, il TIR degli azionisti (utilizzato) è calcolato sulla base degli importi di capitale proprio utilizzato, senza considerare i costi relativi all'accantonamento del capitale contingente.

| (449) | Dalla Tabella 6 (allegato A) emerge che nello scenario del «caso di base NNBG» con la garanzia di credito fissata a 250 punti base, il progetto dovrebbe produrre un TIR degli azionisti pari all' [11,5–12] per cento (valore nominale al netto delle imposte, impegnato). |
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(449)

Dalla Tabella 6 (allegato A) emerge che nello scenario del «caso di base NNBG» con la garanzia di credito fissata a 250 punti base, il progetto dovrebbe produrre un TIR degli azionisti pari all' [11,5–12] per cento (valore nominale al netto delle imposte, impegnato).

9.5.2.2.   Analisi comparativa dei tassi di rendimento

| (450) | Il più recente Modello finanziario del progetto HPC valutato dalla Commissione (60) ha evidenziato un TIR del progetto pari al [9,25–9,75] per cento e un TIR degli azionisti pari all' [11,5–12] per cento. Questi due tassi di rendimento corrispondono al medesimo risultato finanziario e sono intrinsecamente coerenti. |
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(450)

Il più recente Modello finanziario del progetto HPC valutato dalla Commissione (60) ha evidenziato un TIR del progetto pari al [9,25–9,75] per cento e un TIR degli azionisti pari all' [11,5–12] per cento. Questi due tassi di rendimento corrispondono al medesimo risultato finanziario e sono intrinsecamente coerenti.

| (451) | Per affermare in modo ragionato se il progetto e il tasso di rendimento del capitale proprio risultanti dal Modello finanziario di EDF per HPC siano o meno appropriati, è opportuno valutare i rischi connessi, vale a dire i rischi di progetto (per il TIR del progetto) e i rischi che devono affrontare gli azionisti (per il TIR degli azionisti). A tal fine, la Commissione ha tenuto conto di svariati parametri, che andranno considerati alla luce dei i) rischi connessi, ii) del coefficiente di indebitamento, iii) del costo del debito, iv) dell'orizzonte temporale dell'investimento, v) della portata dell'investimento, vi) della presenza o assenza di meccanismi di protezione delle entrate, vii) della presenza o assenza di meccanismi di condivisione degli utili e viii) della presenza o assenza di capitale contingente. |
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(451)

Per affermare in modo ragionato se il progetto e il tasso di rendimento del capitale proprio risultanti dal Modello finanziario di EDF per HPC siano o meno appropriati, è opportuno valutare i rischi connessi, vale a dire i rischi di progetto (per il TIR del progetto) e i rischi che devono affrontare gli azionisti (per il TIR degli azionisti). A tal fine, la Commissione ha tenuto conto di svariati parametri, che andranno considerati alla luce dei i) rischi connessi, ii) del coefficiente di indebitamento, iii) del costo del debito, iv) dell'orizzonte temporale dell'investimento, v) della portata dell'investimento, vi) della presenza o assenza di meccanismi di protezione delle entrate, vii) della presenza o assenza di meccanismi di condivisione degli utili e viii) della presenza o assenza di capitale contingente.

| (452) | Oltre ai tassi di rendimento di riferimento compilati da KPMG per la notifica del caso in esame (cfr. paragrafo 436 e allegato A, tabella 4), il Regno Unito e NNBG hanno presentato diversi ulteriori parametri a supporto dell'appropriatezza del tasso di rendimento previsto, che concernevano primariamente recenti operazioni infrastrutturali, altri progetti di produzione di energia nucleare, altri progetti di produzione di energia, imprese regolamentate e installazioni di recente regolamentazione. (61) Questi sono illustrati all'allegato A, Tabella 3, e da Tabella 10 a Tabella 14. |
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(452)

Oltre ai tassi di rendimento di riferimento compilati da KPMG per la notifica del caso in esame (cfr. paragrafo 436 e allegato A, tabella 4), il Regno Unito e NNBG hanno presentato diversi ulteriori parametri a supporto dell'appropriatezza del tasso di rendimento previsto, che concernevano primariamente recenti operazioni infrastrutturali, altri progetti di produzione di energia nucleare, altri progetti di produzione di energia, imprese regolamentate e installazioni di recente regolamentazione. (61) Questi sono illustrati all'allegato A, Tabella 3, e da Tabella 10 a Tabella 14.

| (453) | La Commissione ha anche valutato le informazioni disponibili al pubblico sulle stime dei costi in conto capitale per società analoghe, come illustrato nell'allegato A, Tabella 15. Essa ha infine considerato gli scenari di costo e le relative probabilità, riassunte nell'allegato A, Tabella 6 (62), per stabilire se i costi di costruzione fossero stati adeguatamente modellizzati nonché il livello di rischio che ha caratterizzato il progetto. |
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(453)

La Commissione ha anche valutato le informazioni disponibili al pubblico sulle stime dei costi in conto capitale per società analoghe, come illustrato nell'allegato A, Tabella 15. Essa ha infine considerato gli scenari di costo e le relative probabilità, riassunte nell'allegato A, Tabella 6 (62), per stabilire se i costi di costruzione fossero stati adeguatamente modellizzati nonché il livello di rischio che ha caratterizzato il progetto.

| (454) | Sulla base delle prove documentali e delle valutazioni effettuate la Commissione ha ritenuto che il TIR del progetto HPC del [9,25–9,75] per cento (in valore nominale al netto delle imposte) rientri nella gamma di tassi di rendimento comparabili, data la valutazione dei rischi e dei relativi parametri (63). |
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(454)

Sulla base delle prove documentali e delle valutazioni effettuate la Commissione ha ritenuto che il TIR del progetto HPC del [9,25–9,75] per cento (in valore nominale al netto delle imposte) rientri nella gamma di tassi di rendimento comparabili, data la valutazione dei rischi e dei relativi parametri (63).

| (455) | Tuttavia, la Commissione ha altresì ritenuto che il rendimento degli azionisti possa essere in questo caso particolare una migliore modalità di valutazione del potenziale eccesso di compensazione, in quanto misura dell'utile finanziario diretto degli azionisti, rispetto alla misurazione del rendimento sulla generalità del progetto. |
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(455)

Tuttavia, la Commissione ha altresì ritenuto che il rendimento degli azionisti possa essere in questo caso particolare una migliore modalità di valutazione del potenziale eccesso di compensazione, in quanto misura dell'utile finanziario diretto degli azionisti, rispetto alla misurazione del rendimento sulla generalità del progetto.

| (456) | Il TIR di un progetto evidenzia il tasso di rendimento che si stima produrrà il progetto, tenuto conto di tutta la struttura del capitale utilizzato per finanziarlo. In particolare, il TIR del progetto tiene tipicamente conto sia del capitale proprio apportato dagli azionisti, sia del capitale di debito raccolto presso i finanziatori. Il costo del capitale proprio è normalmente superiore a quello del capitale di debito, in quanto gli azionisti si attendono una maggior remunerazione dal capitale impegnato rispetto a quella richiesta dai finanziatori, in ragione dei diversi livelli di rischio annessi all'operazione. Gli azionisti corrono un rischio maggiore quando si impegnano ad apportare fondi, dato che potrebbero subire una perdita totale o parziale, qualora il progetto non producesse i risultati attesi. D'altro canto, i finanziatori normalmente affrontano un rischio di insolvenza da parte del debitore, e di solito godono di un livello di protezione anche contro queste eventualità. |
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(456)

Il TIR di un progetto evidenzia il tasso di rendimento che si stima produrrà il progetto, tenuto conto di tutta la struttura del capitale utilizzato per finanziarlo. In particolare, il TIR del progetto tiene tipicamente conto sia del capitale proprio apportato dagli azionisti, sia del capitale di debito raccolto presso i finanziatori. Il costo del capitale proprio è normalmente superiore a quello del capitale di debito, in quanto gli azionisti si attendono una maggior remunerazione dal capitale impegnato rispetto a quella richiesta dai finanziatori, in ragione dei diversi livelli di rischio annessi all'operazione. Gli azionisti corrono un rischio maggiore quando si impegnano ad apportare fondi, dato che potrebbero subire una perdita totale o parziale, qualora il progetto non producesse i risultati attesi. D'altro canto, i finanziatori normalmente affrontano un rischio di insolvenza da parte del debitore, e di solito godono di un livello di protezione anche contro queste eventualità.

| (457) | Il TIR del progetto pertanto si desume dal costo medio degli elementi di capitale sottostanti a tutta la struttura finanziaria. A seconda della rapporto fra indebitamento e capitale proprio (il coefficiente di indebitamento) e delle condizioni di finanziamento, il TIR del progetto varierà così come il TIR degli azionisti. I due valori dovrebbero normalmente evolvere in parallelo, sulla base del coefficiente di indebitamento e della conformità dell'indebitamento con le condizioni di mercato. |
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(457)

Il TIR del progetto pertanto si desume dal costo medio degli elementi di capitale sottostanti a tutta la struttura finanziaria. A seconda della rapporto fra indebitamento e capitale proprio (il coefficiente di indebitamento) e delle condizioni di finanziamento, il TIR del progetto varierà così come il TIR degli azionisti. I due valori dovrebbero normalmente evolvere in parallelo, sulla base del coefficiente di indebitamento e della conformità dell'indebitamento con le condizioni di mercato.

| (458) | L'unicità e rischiosità del progetto giustifica un TIR del progetto pari al [9,25–9,75] per cento. Tuttavia la Commissione ha espresso la sua preoccupazione per il fatto che il TIR degli azionisti, stimato all' [11,5–12] per cento nell'ultimo Modello finanziario e sulla base della commissione di garanzia proposta a 250 punti base, potrebbe aver subito notevoli evoluzioni, in particolare dopo la costruzione, quando ci si può aspettare che il costo del debito diminuisca significativamente. Per un progetto della portata di HPC, anche leggere modifiche nei tassi di remunerazione potrebbero comportare notevoli differenze nei livelli assoluti di compensazione del capitale proprio, che suscitano preoccupazioni in termini di eventuale eccesso di compensazione a favore degli azionisti di NNBG. |
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(458)

L'unicità e rischiosità del progetto giustifica un TIR del progetto pari al [9,25–9,75] per cento. Tuttavia la Commissione ha espresso la sua preoccupazione per il fatto che il TIR degli azionisti, stimato all' [11,5–12] per cento nell'ultimo Modello finanziario e sulla base della commissione di garanzia proposta a 250 punti base, potrebbe aver subito notevoli evoluzioni, in particolare dopo la costruzione, quando ci si può aspettare che il costo del debito diminuisca significativamente. Per un progetto della portata di HPC, anche leggere modifiche nei tassi di remunerazione potrebbero comportare notevoli differenze nei livelli assoluti di compensazione del capitale proprio, che suscitano preoccupazioni in termini di eventuale eccesso di compensazione a favore degli azionisti di NNBG.

9.5.3.   Valutazione e conclusioni sulla proporzionalità delle misure

| (459) | La Commissione ha avviato una valutazione approfondita sulla proporzionalità dell'influenza esercitata congiuntamente da commissione di garanzia e tasso di rendimento del progetto, sulla base dell'approccio delineato nelle precedenti sezioni 9.5.1 e 9.5.2. |
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(459)

La Commissione ha avviato una valutazione approfondita sulla proporzionalità dell'influenza esercitata congiuntamente da commissione di garanzia e tasso di rendimento del progetto, sulla base dell'approccio delineato nelle precedenti sezioni 9.5.1 e 9.5.2.

| (460) | Come osservazione preliminare, la Commissione rileva che qualsiasi altro aiuto che possa essere erogato a centrali nucleari esistenti o nuove e che non fa parte del pacchetto di misure deve essere notificato dal Regno Unito e richiederebbe una valutazione a sé stante. Ciò è particolarmente vero per gli aiuti erogati in relazione ai costi collegati alla responsabilità civile, alla disattivazione o ai rifiuti. |
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(460)

Come osservazione preliminare, la Commissione rileva che qualsiasi altro aiuto che possa essere erogato a centrali nucleari esistenti o nuove e che non fa parte del pacchetto di misure deve essere notificato dal Regno Unito e richiederebbe una valutazione a sé stante. Ciò è particolarmente vero per gli aiuti erogati in relazione ai costi collegati alla responsabilità civile, alla disattivazione o ai rifiuti.

| (461) | La Commissione osserva che il Modello finanziario per HPC comprende già le voci di costo per le spese relative alla gestione e allo smaltimento dei rifiuti, gli oneri per la responsabilità civile e la disattivazione. A tal riguardo, il progetto come notificato copre già i costi pertinenti per tali attività, come stimato al momento della presente decisione. La Commissione si attende che tutti gli ulteriori elementi di aiuto non compresi nelle misure notificate vengano comunicati separatamente, e fa notare che il Regno Unito ha avviato delle trattative con la Commissione su potenziali aiuti di Stato relativi ai suoi progetti per la realizzazione di un impianto permanente di stoccaggio geologico e in merito all'obbligo di stipula per gli operatori del nuovo nucleare di un contratto sui rifiuti. (64) |
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(461)

La Commissione osserva che il Modello finanziario per HPC comprende già le voci di costo per le spese relative alla gestione e allo smaltimento dei rifiuti, gli oneri per la responsabilità civile e la disattivazione. A tal riguardo, il progetto come notificato copre già i costi pertinenti per tali attività, come stimato al momento della presente decisione. La Commissione si attende che tutti gli ulteriori elementi di aiuto non compresi nelle misure notificate vengano comunicati separatamente, e fa notare che il Regno Unito ha avviato delle trattative con la Commissione su potenziali aiuti di Stato relativi ai suoi progetti per la realizzazione di un impianto permanente di stoccaggio geologico e in merito all'obbligo di stipula per gli operatori del nuovo nucleare di un contratto sui rifiuti. (64)

| (462) | Nella sezione che segue, la Commissione illustrerà le sue conclusioni sulla proporzionalità della commissione di garanzia e del tasso di rendimento del progetto. |
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(462)

Nella sezione che segue, la Commissione illustrerà le sue conclusioni sulla proporzionalità della commissione di garanzia e del tasso di rendimento del progetto.

9.5.3.1.   Valutazione e conclusioni sulla commissione di garanzia

| (463) | Sulla base delle condizioni allegate alle misure notificate dal Regno Unito, la Commissione ha riconosciuto la difficoltà nel determinare il prezzo di uno strumento finanziario come la garanzia di credito per HPC, tenuto conto dell'orizzonte temporale e della complessità del progetto; tuttavia ha anche ritenuto che, considerati gli elementi probatori disponibili e le argomentazioni di cui alla sezione 9.5.1, il tasso minimo proposto inizialmente per la commissione di garanzia (225 punti base) e il tasso indicato dalla metodologia del Regno Unito (250 punti base) sarebbero stati probabilmente inferiori ai tassi di mercato. |
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(463)

Sulla base delle condizioni allegate alle misure notificate dal Regno Unito, la Commissione ha riconosciuto la difficoltà nel determinare il prezzo di uno strumento finanziario come la garanzia di credito per HPC, tenuto conto dell'orizzonte temporale e della complessità del progetto; tuttavia ha anche ritenuto che, considerati gli elementi probatori disponibili e le argomentazioni di cui alla sezione 9.5.1, il tasso minimo proposto inizialmente per la commissione di garanzia (225 punti base) e il tasso indicato dalla metodologia del Regno Unito (250 punti base) sarebbero stati probabilmente inferiori ai tassi di mercato.

| (464) | La Commissione è dell'opinione che la scelta di un livello adeguato di commissione di garanzia da parte dello IUK, che riflette adeguatamente i rischi propri all'erogazione di un tale strumento, dovrebbe tener conto dell'uso di entrambi gli approcci per il calcolo della commissione descritti nella sezione 9.5.1.1. |
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(464)

La Commissione è dell'opinione che la scelta di un livello adeguato di commissione di garanzia da parte dello IUK, che riflette adeguatamente i rischi propri all'erogazione di un tale strumento, dovrebbe tener conto dell'uso di entrambi gli approcci per il calcolo della commissione descritti nella sezione 9.5.1.1.

| (465) | La Commissione conclude di non poter accettare il rating specifico di valutazione dello strumento di garanzia inizialmente proposto dal Regno Unito, ovvero BB+/Ba1. Tuttavia, in considerazione dei parametri forniti dallo IUK e delle due metodologie utilizzate (cioè l'approccio del parametro di riferimento dei prezzi e l'approccio delle perdite attese, come illustrati nella sezione 9.5.1.1), la Commissione è del parere che un credit score nella classe di rating (principale) BB/Ba possa considerarsi adeguato per questo strumento. |
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(465)

La Commissione conclude di non poter accettare il rating specifico di valutazione dello strumento di garanzia inizialmente proposto dal Regno Unito, ovvero BB+/Ba1. Tuttavia, in considerazione dei parametri forniti dallo IUK e delle due metodologie utilizzate (cioè l'approccio del parametro di riferimento dei prezzi e l'approccio delle perdite attese, come illustrati nella sezione 9.5.1.1), la Commissione è del parere che un credit score nella classe di rating (principale) BB/Ba possa considerarsi adeguato per questo strumento.

| (466) | In particolare, questo rating è in linea con la gamma dei rapporti di copertura del servizio del debito (Debt Service Coverage Ratios, DSCR) che caratterizza lo strumento finanziario. Il DSCR misura la capacità del beneficiario di rimborsare le obbligazioni in essere (in termini di capitale e di interessi). Un livello inferiore a 1 indica che il debitore non rispetterà gli impegni, e pertanto sarà necessario attivare la garanzia. |
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(466)

In particolare, questo rating è in linea con la gamma dei rapporti di copertura del servizio del debito (Debt Service Coverage Ratios, DSCR) che caratterizza lo strumento finanziario. Il DSCR misura la capacità del beneficiario di rimborsare le obbligazioni in essere (in termini di capitale e di interessi). Un livello inferiore a 1 indica che il debitore non rispetterà gli impegni, e pertanto sarà necessario attivare la garanzia.

| (467) | Per NNBG la Commissione ha ricevuto documenti comprovanti che in uno scenario finanziario di stress, il DSCR minimo si abbassa a un livello congruo con un rating BB (cioè da 1.2 a 1.4), e in taluni scenari più ottimistici è notevolmente al di sopra di tale livello. Lo scenario di base è caratterizzato da un DSCR minimo di [...]. |
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(467)

Per NNBG la Commissione ha ricevuto documenti comprovanti che in uno scenario finanziario di stress, il DSCR minimo si abbassa a un livello congruo con un rating BB (cioè da 1.2 a 1.4), e in taluni scenari più ottimistici è notevolmente al di sopra di tale livello. Lo scenario di base è caratterizzato da un DSCR minimo di [...].

| (468) | L'ampio rating di BB è coerente anche con i requisiti rigorosi in termini di capitale di base e capitale contingente imposti agli azionisti di NNBG (cfr. paragrafo 54 e infra). I requisiti relativi al capitale proprio prevedono una copertura patrimoniale a tutela del garante in caso di insolvenza, il che contribuisce a innalzare il rating. |
| --- | --- |

(468)

L'ampio rating di BB è coerente anche con i requisiti rigorosi in termini di capitale di base e capitale contingente imposti agli azionisti di NNBG (cfr. paragrafo 54 e infra). I requisiti relativi al capitale proprio prevedono una copertura patrimoniale a tutela del garante in caso di insolvenza, il che contribuisce a innalzare il rating.

| (469) | Come discusso nella sezione 9.5.1.2, una commissione a 250 punti base può essere ritenuta troppo bassa per uno strumento finanziario relativo all'ampia classe di rating BB/Ba. La Commissione pertanto ha ritenuto che la commissione di garanzia debba subire un adeguamento verso l'alto, coerente con tale gamma di rating. |
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(469)

Come discusso nella sezione 9.5.1.2, una commissione a 250 punti base può essere ritenuta troppo bassa per uno strumento finanziario relativo all'ampia classe di rating BB/Ba. La Commissione pertanto ha ritenuto che la commissione di garanzia debba subire un adeguamento verso l'alto, coerente con tale gamma di rating.

| (470) | In risposta alle preoccupazioni della Commissione in merito alla sottovalutazione dei rischi, la commissione di garanzia è stata rettificata a 295 punti base, ovvero di 45 punti base maggiore di quella inizialmente determinata dallo IUK. Questa sarà indicata come la commissione di garanzia rettificata nella parte restante della decisione. |
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(470)

In risposta alle preoccupazioni della Commissione in merito alla sottovalutazione dei rischi, la commissione di garanzia è stata rettificata a 295 punti base, ovvero di 45 punti base maggiore di quella inizialmente determinata dallo IUK. Questa sarà indicata come la commissione di garanzia rettificata nella parte restante della decisione.

| (471) | Si può mettere a confronto il costo a 295 punti base con quello a 291 punti base, che corrisponde alla media di 102 CDS corporate europei nella classe di rating BB (al 9 settembre 2014). La Commissione ritiene che la mediana di 286 punti base per la stessa classe, aumentata per riflettere l'effetto della scadenza discusso nella sezione 9.5.1.2, rappresenti egualmente un parametro pertinente per la valutazione e che giustifichi la commissione di garanzia rettificata. |
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(471)

Si può mettere a confronto il costo a 295 punti base con quello a 291 punti base, che corrisponde alla media di 102 CDS corporate europei nella classe di rating BB (al 9 settembre 2014). La Commissione ritiene che la mediana di 286 punti base per la stessa classe, aumentata per riflettere l'effetto della scadenza discusso nella sezione 9.5.1.2, rappresenti egualmente un parametro pertinente per la valutazione e che giustifichi la commissione di garanzia rettificata.

| (472) | La commissione di garanzia rettificata contempla gli elementi di preoccupazione espressi dalla Commissione riguardo all'affidabilità creditizia del progetto, la scadenza eccezionalmente lunga delle obbligazioni da emettere, nonché l'incertezza del tasso d'interesse dei gilt al momento dell'emissione delle obbligazioni. Il prezzo della commissione di garanzia rettificata corrisponde a un valore commerciale che riflette il livello di rischio del progetto, tenendo peraltro conto del grado di rischio di cui si farà carico il garante. |
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(472)

La commissione di garanzia rettificata contempla gli elementi di preoccupazione espressi dalla Commissione riguardo all'affidabilità creditizia del progetto, la scadenza eccezionalmente lunga delle obbligazioni da emettere, nonché l'incertezza del tasso d'interesse dei gilt al momento dell'emissione delle obbligazioni. Il prezzo della commissione di garanzia rettificata corrisponde a un valore commerciale che riflette il livello di rischio del progetto, tenendo peraltro conto del grado di rischio di cui si farà carico il garante.

| (473) | In particolare, la Commissione ha potuto esaminare parte degli elementi finanziari del contratto concordati alla data odierna per quanto concerne il finanziamento del progetto HPC. A seguito dell'esame, la Commissione ha potuto valutare in che misura le perdite intaccherebbero il capitale proprio prima che sia il garante a subirle. |
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(473)

In particolare, la Commissione ha potuto esaminare parte degli elementi finanziari del contratto concordati alla data odierna per quanto concerne il finanziamento del progetto HPC. A seguito dell'esame, la Commissione ha potuto valutare in che misura le perdite intaccherebbero il capitale proprio prima che sia il garante a subirle.

| (474) | Sulla base di tale valutazione, la Commissione conclude che, per lo meno fino al momento in cui verrà soddisfatta la condizione di base, il garante correrà rischi limitati. In seguito, sono predisposte una serie di salvaguardie per circoscrivere il rischio del garante. La Commissione riconosce peraltro la flessibilità di cui gode il garante in caso di esecuzione della garanzia, che sembra adeguata tenuto conto della natura particolare del progetto e dei suoi requisiti particolari in materia di sicurezza. |
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(474)

Sulla base di tale valutazione, la Commissione conclude che, per lo meno fino al momento in cui verrà soddisfatta la condizione di base, il garante correrà rischi limitati. In seguito, sono predisposte una serie di salvaguardie per circoscrivere il rischio del garante. La Commissione riconosce peraltro la flessibilità di cui gode il garante in caso di esecuzione della garanzia, che sembra adeguata tenuto conto della natura particolare del progetto e dei suoi requisiti particolari in materia di sicurezza.

| (475) | La commissione di garanzia rettificata e la metodologia da cui deriva forniscono effettivamente un valore prossimo a quello di un tasso di mercato ipotetico per uno strumento finanziario che il mercato non offre. In particolare, il nuovo livello della commissione impedisce un indebito trasferimento del rischio dagli azionisti al garante, e tenta di approssimarsi a strumenti finanziari comparabili alle iniziative del mercato nella classe di rating BB/Ba. |
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(475)

La commissione di garanzia rettificata e la metodologia da cui deriva forniscono effettivamente un valore prossimo a quello di un tasso di mercato ipotetico per uno strumento finanziario che il mercato non offre. In particolare, il nuovo livello della commissione impedisce un indebito trasferimento del rischio dagli azionisti al garante, e tenta di approssimarsi a strumenti finanziari comparabili alle iniziative del mercato nella classe di rating BB/Ba.

| (476) | Di conseguenza, la Commissione è dell'avviso che la commissione di garanzia rettificata limiti l'aiuto al minimo e sia pertanto proporzionata. |
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(476)

Di conseguenza, la Commissione è dell'avviso che la commissione di garanzia rettificata limiti l'aiuto al minimo e sia pertanto proporzionata.

| (477) | Una volta fissata la commissione di garanzia in modo da riflettere i prezzi del mercato per questo progetto, la Commissione ha valutato se il prezzo di esercizio notificato e il tasso di rendimento sottostante potessero ritenersi commisurati al livello di rischio del progetto. |
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(477)

Una volta fissata la commissione di garanzia in modo da riflettere i prezzi del mercato per questo progetto, la Commissione ha valutato se il prezzo di esercizio notificato e il tasso di rendimento sottostante potessero ritenersi commisurati al livello di rischio del progetto.

9.5.3.2   Valutazione e conclusioni sul prezzo di esercizio e sul tasso di rendimento

| (478) | Come discusso alla sezione 9.5.2 di cui sopra, il TIR del progetto può considerarsi in linea con il tasso di rendimento che ci si può attendere di conseguire con un progetto di queste dimensioni e caratterizzato da un tale grado di incertezza. La Commissione osserva che il TIR del progetto è più basso di quello che viene di solito concesso ai grandi progetti di generazione nel settore dell'energia, o ai produttori di energia rinnovabile finanziati con aiuti di Stato, (65) per quanto le caratteristiche di tali progetti siano molto differenti. |
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(478)

Come discusso alla sezione 9.5.2 di cui sopra, il TIR del progetto può considerarsi in linea con il tasso di rendimento che ci si può attendere di conseguire con un progetto di queste dimensioni e caratterizzato da un tale grado di incertezza. La Commissione osserva che il TIR del progetto è più basso di quello che viene di solito concesso ai grandi progetti di generazione nel settore dell'energia, o ai produttori di energia rinnovabile finanziati con aiuti di Stato, (65) per quanto le caratteristiche di tali progetti siano molto differenti.

| (479) | La Commissione in particolare è dell'avviso che il tasso di rendimento proposto per il progetto sia anche coerente con il complesso di misure che lo disciplinano. Mentre talune di queste, come il meccanismo di compensazione per le QCIL, la riapertura delle negoziazioni opex e l'accordo con il ministero conferiscono un vantaggio a NNBG, oltre all'effetto prodotto dal CfD, il TIR del progetto, tenendo conto degli elementi summenzionati, è coerente con il bilancio generale dei rischi e delle tutele concesse al beneficiario. |
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(479)

La Commissione in particolare è dell'avviso che il tasso di rendimento proposto per il progetto sia anche coerente con il complesso di misure che lo disciplinano. Mentre talune di queste, come il meccanismo di compensazione per le QCIL, la riapertura delle negoziazioni opex e l'accordo con il ministero conferiscono un vantaggio a NNBG, oltre all'effetto prodotto dal CfD, il TIR del progetto, tenendo conto degli elementi summenzionati, è coerente con il bilancio generale dei rischi e delle tutele concesse al beneficiario.

| (480) | Tuttavia, la Commissione nutriva ancora delle perplessità, in quanto il progetto doveva anche fornire un'adeguata struttura d'incentivazione rispetto al TIR, sia del progetto sia del capitale proprio. |
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(480)

Tuttavia, la Commissione nutriva ancora delle perplessità, in quanto il progetto doveva anche fornire un'adeguata struttura d'incentivazione rispetto al TIR, sia del progetto sia del capitale proprio.

| (481) | In particolare, gli azionisti del progetto HPC dovrebbero essere adeguatamente incentivati a diminuire i costi e produrre efficienze, ma non dovrebbero nemmeno essere nella posizione di trarre indebitamente vantaggio da eventuali utili sull'investimento collegati unicamente alla struttura finanziaria. In termini di TIR, ciò significherebbe assicurare a NNBG incentivi sufficienti per contenere i costi e conseguire l'efficienza, garantendo al contempo che gli utili finanziari siano adeguatamente ripartiti fra i beneficiari e la controparte del CfD. |
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(481)

In particolare, gli azionisti del progetto HPC dovrebbero essere adeguatamente incentivati a diminuire i costi e produrre efficienze, ma non dovrebbero nemmeno essere nella posizione di trarre indebitamente vantaggio da eventuali utili sull'investimento collegati unicamente alla struttura finanziaria. In termini di TIR, ciò significherebbe assicurare a NNBG incentivi sufficienti per contenere i costi e conseguire l'efficienza, garantendo al contempo che gli utili finanziari siano adeguatamente ripartiti fra i beneficiari e la controparte del CfD.

| (482) | I TIR relativi al progetto possono variare per ragioni collegate ai livelli complessivi di efficienza di un progetto, mentre i TIR degli azionisti possono crescere dopo una ricapitalizzazione del progetto, quindi attraverso modifiche alla struttura del capitale. In particolare, come indicato al paragrafo (458) di cui sopra, è concepibile che un progetto caratterizzato dal livello di rischio che affronterà HPC nella fase iniziale di costruzione (che però ci si può attendere diminuisca durante la fase operativa, quando NNBG potrà beneficiare di entrate relativamente stabili e certe) possa richiamare operazioni di rifinanziamento di una certa entità. È ad esempio concepibile che una parte dell'indebitamento assunto durante la fase di costruzione possa essere rifinanziato, dopo la realizzazione della centrale, a tassi inferiori rispetto a quelli praticati inizialmente, per riflettere in modo puntuale il minor livello di rischio che l'indebitamento di NNBG affronterebbe dopo la fase di costruzione. In altri termini, il TIR del progetto può attestarsi sugli stessi livelli, mentre il TIR degli azionisti può evolvere a seguito dei cambiamenti intervenuti nel rapporto capitale di debito/capitale di rischio e del mutato costo del debito. |
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(482)

I TIR relativi al progetto possono variare per ragioni collegate ai livelli complessivi di efficienza di un progetto, mentre i TIR degli azionisti possono crescere dopo una ricapitalizzazione del progetto, quindi attraverso modifiche alla struttura del capitale. In particolare, come indicato al paragrafo (458) di cui sopra, è concepibile che un progetto caratterizzato dal livello di rischio che affronterà HPC nella fase iniziale di costruzione (che però ci si può attendere diminuisca durante la fase operativa, quando NNBG potrà beneficiare di entrate relativamente stabili e certe) possa richiamare operazioni di rifinanziamento di una certa entità. È ad esempio concepibile che una parte dell'indebitamento assunto durante la fase di costruzione possa essere rifinanziato, dopo la realizzazione della centrale, a tassi inferiori rispetto a quelli praticati inizialmente, per riflettere in modo puntuale il minor livello di rischio che l'indebitamento di NNBG affronterebbe dopo la fase di costruzione. In altri termini, il TIR del progetto può attestarsi sugli stessi livelli, mentre il TIR degli azionisti può evolvere a seguito dei cambiamenti intervenuti nel rapporto capitale di debito/capitale di rischio e del mutato costo del debito.

| (483) | Mentre il TIR del progetto del [9,25–9,75] per cento può essere considerato proporzionato, il TIR degli azionisti dell'[11–11,5] per cento (sulla base della commissione di garanzia rettificata) potrebbe evolvere fino a costituire un notevole vantaggio per gli azionisti di NNBG. Ciò solleva una questione di potenziale eccesso di compensazione, dato che variazioni minime nel TIR degli azionisti potrebbero comportare remunerazioni importanti, in termini assoluti, nel caso di un progetto delle dimensioni di HPC e che tali remunerazioni sarebbero finanziate mediante l'aiuto. |
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(483)

Mentre il TIR del progetto del [9,25–9,75] per cento può essere considerato proporzionato, il TIR degli azionisti dell'[11–11,5] per cento (sulla base della commissione di garanzia rettificata) potrebbe evolvere fino a costituire un notevole vantaggio per gli azionisti di NNBG. Ciò solleva una questione di potenziale eccesso di compensazione, dato che variazioni minime nel TIR degli azionisti potrebbero comportare remunerazioni importanti, in termini assoluti, nel caso di un progetto delle dimensioni di HPC e che tali remunerazioni sarebbero finanziate mediante l'aiuto.

| (484) | Inoltre, la Commissione ha espresso la sua preoccupazione in merito al fatto che fossero state stabilite quote fisse nella condivisione degli utili di costruzione, senza tener conto dei potenziali risparmi realizzati. |
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(484)

Inoltre, la Commissione ha espresso la sua preoccupazione in merito al fatto che fossero state stabilite quote fisse nella condivisione degli utili di costruzione, senza tener conto dei potenziali risparmi realizzati.

| (485) | La Commissione pertanto ha chiesto l'applicazione di un meccanismo di condivisione degli utili azionari più rigoroso, in particolare per quanto concerne la condivisione degli utili azionari, rispetto a quello inizialmente notificato dal Regno Unito. |
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(485)

La Commissione pertanto ha chiesto l'applicazione di un meccanismo di condivisione degli utili azionari più rigoroso, in particolare per quanto concerne la condivisione degli utili azionari, rispetto a quello inizialmente notificato dal Regno Unito.

9.5.3.3.   Impegni di condivisione degli utili

| (486) | Il Regno Unito si è impegnato a modificare sostanzialmente i meccanismi di condivisione degli utili inizialmente proposti per tener conto delle preoccupazioni formulate dalla Commissione. |
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(486)

Il Regno Unito si è impegnato a modificare sostanzialmente i meccanismi di condivisione degli utili inizialmente proposti per tener conto delle preoccupazioni formulate dalla Commissione.

| (487) | Il nuovo strumento di condivisione degli utili di costruzione (66) dispone quanto segue:






  a. | il primo [...] miliardo di GBP dell'utile di costruzione (valore nominale) sarà ripartito sulla base del 50:50, con il 50 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 50 per cento a favore di NNBG; e |
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(487)

Il nuovo strumento di condivisione degli utili di costruzione (66) dispone quanto segue:

a.

il primo [...] miliardo di GBP dell'utile di costruzione (valore nominale) sarà ripartito sulla base del 50:50, con il 50 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 50 per cento a favore di NNBG; e

| b. | ogni altro utile di costruzione eccedente [...] miliardi di GBP (valore nominale) sarà ripartito su una base 75:25 con il 75 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 25 per cento a favore di NNBG. |
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b.

ogni altro utile di costruzione eccedente [...] miliardi di GBP (valore nominale) sarà ripartito su una base 75:25 con il 75 per cento dell'utile a favore della controparte del CfD e il 25 per cento a favore di NNBG.

| (488) | Le modifiche più significative sono state apportate allo strumento di condivisione degli utili azionari. Nella notifica la soglia originaria di condivisione degli utili azionari era stata fissata al 15 per cento, che il Regno Unito si è impegnato a rettificare con una soglia adeguata. Ciò implica che NNBG debba ripartire immediatamente gli utili conseguiti al di sopra del livello di TIR degli azionisti che si attende di realizzare al momento della decisione. Nello specifico l'adeguamento apportato al meccanismo di condivisione è il seguente (66):






  a. | una prima soglia fissata al livello della previsione del TIR degli azionisti conseguito al momento della presente decisione dall'ultimo Modello finanziario, (67) ovvero l'11,4 per cento del capitale proprio impegnato, in termini nominali. L'utile eccedente tale soglia sarà ripartito fra controparte del CfD e NNBG nella misura del 30 per cento e del 70 per cento rispettivamente. |
| --- | --- | --- |

(488)

Le modifiche più significative sono state apportate allo strumento di condivisione degli utili azionari. Nella notifica la soglia originaria di condivisione degli utili azionari era stata fissata al 15 per cento, che il Regno Unito si è impegnato a rettificare con una soglia adeguata. Ciò implica che NNBG debba ripartire immediatamente gli utili conseguiti al di sopra del livello di TIR degli azionisti che si attende di realizzare al momento della decisione. Nello specifico l'adeguamento apportato al meccanismo di condivisione è il seguente (66):

a.

una prima soglia fissata al livello della previsione del TIR degli azionisti conseguito al momento della presente decisione dall'ultimo Modello finanziario, (67) ovvero l'11,4 per cento del capitale proprio impegnato, in termini nominali. L'utile eccedente tale soglia sarà ripartito fra controparte del CfD e NNBG nella misura del 30 per cento e del 70 per cento rispettivamente.

| b. | Una seconda soglia fissata al punto massimo fra il 13,5 per cento in termini nominali e l'11,5 in termini reali (IPC-deflazionato), sulla base dello stesso modello di cui al precedente punto a). L'utile eccedente tale soglia sarà ripartito fra controparte del CfD e NNBG nella misura del 60 per cento e del 40 per cento rispettivamente. |
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b.

Una seconda soglia fissata al punto massimo fra il 13,5 per cento in termini nominali e l'11,5 in termini reali (IPC-deflazionato), sulla base dello stesso modello di cui al precedente punto a). L'utile eccedente tale soglia sarà ripartito fra controparte del CfD e NNBG nella misura del 60 per cento e del 40 per cento rispettivamente.

| c. | Il meccanismo di condivisione degli utili azionari sarà in vigore per tutto il ciclo di vita dell'impianto HPC, rispetto alla sola durata della misura. |
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c.

Il meccanismo di condivisione degli utili azionari sarà in vigore per tutto il ciclo di vita dell'impianto HPC, rispetto alla sola durata della misura.

| (489) | Estendendo la durata del periodo di condivisione degli utili azionari a tutto il ciclo di vita del progetto si affrontano le preoccupazioni relative all'eccesso di compensazione dopo i 35 anni di durata del CfD, il che è coerente con l'opinione che la misura fornisca aiuti all'investimento. |
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(489)

Estendendo la durata del periodo di condivisione degli utili azionari a tutto il ciclo di vita del progetto si affrontano le preoccupazioni relative all'eccesso di compensazione dopo i 35 anni di durata del CfD, il che è coerente con l'opinione che la misura fornisca aiuti all'investimento.

| (490) | Inoltre, la soglia di condivisione degli utili azionari è quella che deriva dall'aumento della commissione di garanzia a 295 punti base — in particolare, il TIR degli azionisti all' [11–11,5] per cento, calcolato sulla base della commissione rettificata a 295 punti base, è inferiore al TIR degli azionisti inizialmente proposto dell'[11,5–12] per cento, calcolato sulla base della commissione proposta a 250 punti base. (68) Pertanto, il meccanismo di condivisione degli utili azionari è attivato per qualsiasi livello di TIR degli azionisti superiore a quello stimato alla data della presente decisione. |
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(490)

Inoltre, la soglia di condivisione degli utili azionari è quella che deriva dall'aumento della commissione di garanzia a 295 punti base — in particolare, il TIR degli azionisti all' [11–11,5] per cento, calcolato sulla base della commissione rettificata a 295 punti base, è inferiore al TIR degli azionisti inizialmente proposto dell'[11,5–12] per cento, calcolato sulla base della commissione proposta a 250 punti base. (68) Pertanto, il meccanismo di condivisione degli utili azionari è attivato per qualsiasi livello di TIR degli azionisti superiore a quello stimato alla data della presente decisione.

| (491) | I guadagni della controparte del CfD si rifletteranno in un adeguamento dell'SP. In particolare per la condivisione degli utili azionari, la rettifica del meccanismo probabilmente si tradurrà in cali significativi dell'SP, con conseguenti minori livelli di sostegno da parte dei fornitori, e in ultima istanza da parte degli utenti del servizio di erogazione dell'elettricità per tutto il periodo di esercizio della centrale. (69) |
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(491)

I guadagni della controparte del CfD si rifletteranno in un adeguamento dell'SP. In particolare per la condivisione degli utili azionari, la rettifica del meccanismo probabilmente si tradurrà in cali significativi dell'SP, con conseguenti minori livelli di sostegno da parte dei fornitori, e in ultima istanza da parte degli utenti del servizio di erogazione dell'elettricità per tutto il periodo di esercizio della centrale. (69)

| (492) | Inoltre, tanto la condivisione degli utili azionari quanto quella degli utili sulla costruzione garantiscono la continuità di incentivi all'efficienza per NNBG per tutta la durata di vita del progetto, in quanto gli investitori di NNBG tratterranno parte dei guadagni. |
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(492)

Inoltre, tanto la condivisione degli utili azionari quanto quella degli utili sulla costruzione garantiscono la continuità di incentivi all'efficienza per NNBG per tutta la durata di vita del progetto, in quanto gli investitori di NNBG tratterranno parte dei guadagni.

| (493) | Sulla base delle soglie concordate per la condivisione degli utili azionari e sulla costruzione, e tenuto conto della commissione di garanzia rettificata e di tutta la misura nel suo complesso, la Commissione conclude che le misure sono proporzionate. |
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(493)

Sulla base delle soglie concordate per la condivisione degli utili azionari e sulla costruzione, e tenuto conto della commissione di garanzia rettificata e di tutta la misura nel suo complesso, la Commissione conclude che le misure sono proporzionate.

| (494) | A seguito delle modifiche concordate con la Commissione, gli indicatori di prestazione finanziaria del progetto con e senza tali impegni sono illustrati nella Tabella 2.

  Tabella 2


  Indicatori di prestazione finanziaria del progetto HPC prima e dopo le modifiche concordate con la Commissione








  (%) |
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| Modello finanziario versione 21.10 | 29 agosto 2014
  Minore commissione di garanzia e maggiore soglia di condivisione degli utili azionari | 19 settembre 2014 |
| TIR del progetto | [9,25 – 9,75] | [9,25 – 9,75] |
| TIR degli azionisti (capitale utilizzato) | [12,75 – 13,25] | [12,25 – 12,75] |
| TIR degli azionisti (capitale impegnato) | [11,50 – 12,00] | [11,00 – 11,50] |

(494)

A seguito delle modifiche concordate con la Commissione, gli indicatori di prestazione finanziaria del progetto con e senza tali impegni sono illustrati nella Tabella 2.

Tabella 2

Indicatori di prestazione finanziaria del progetto HPC prima e dopo le modifiche concordate con la Commissione

(%)

Modello finanziario versione 21.10

29 agosto 2014

Minore commissione di garanzia e maggiore soglia di condivisione degli utili azionari

19 settembre 2014

TIR del progetto

[9,25 – 9,75]

[9,25 – 9,75]

TIR degli azionisti (capitale utilizzato)

[12,75 – 13,25]

[12,25 – 12,75]

TIR degli azionisti (capitale impegnato)

[11,50 – 12,00]

[11,00 – 11,50]

9.6.   DISTORSIONE POTENZIALE DELLA CONCORRENZA E DEGLI SCAMBI

| (495) | Perché l'aiuto sia considerato compatibile con il mercato interno, i suoi effetti in termini di distorsione della concorrenza e incidenza sugli scambi tra Stati membri devono essere limitati e controbilanciati da effetti positivi in termini di contributo al conseguimento dell'obiettivo di comune interesse. In particolare, una volta stabilito l'obiettivo dell'aiuto, è imperativo minimizzare gli effetti potenzialmente negativi sulla concorrenza e sugli scambi. |
| --- | --- |

(495)

Perché l'aiuto sia considerato compatibile con il mercato interno, i suoi effetti in termini di distorsione della concorrenza e incidenza sugli scambi tra Stati membri devono essere limitati e controbilanciati da effetti positivi in termini di contributo al conseguimento dell'obiettivo di comune interesse. In particolare, una volta stabilito l'obiettivo dell'aiuto, è imperativo minimizzare gli effetti potenzialmente negativi sulla concorrenza e sugli scambi.

| (496) | Nella sua decisione di avvio la Commissione ha suggerito che il progetto potesse falsare la concorrenza in tre modi. Primo, l'aiuto può falsare le decisioni d'investimento e scoraggiare gli investimenti alternativi. Secondo, potrebbe falsare il funzionamento del mercato a valle, in particolare tramite l'incidenza dell'SP, non chiara, sui mercati al dettaglio e all'ingrosso; tramite un comportamento strategico da parte del beneficiario volto a influenzare l'RP; tramite altri tipi di comportamento strategico resi possibili dai grandi volumi di produzione che NNBG e EDF Energy, così come il fornitore incaricato della vendita della produzione di NNBG possono offrire, quali la manipolazione dei prezzi sui mercati a termine o la limitazione della capacità di fornitori alternativi di acquistare elettricità in modo indipendente. Infine, rappresenta un'ultima distorsione la distribuzione del benessere fra gli utenti finali e NNBG (discussa in precedenza nel merito della proporzionalità). Oltre a quanto esposto nei punti succitati, la Commissione ha valutato attentamente quattro distorsioni della concorrenza a valle che la misura potrebbe causare. |
| --- | --- |

(496)

Nella sua decisione di avvio la Commissione ha suggerito che il progetto potesse falsare la concorrenza in tre modi. Primo, l'aiuto può falsare le decisioni d'investimento e scoraggiare gli investimenti alternativi. Secondo, potrebbe falsare il funzionamento del mercato a valle, in particolare tramite l'incidenza dell'SP, non chiara, sui mercati al dettaglio e all'ingrosso; tramite un comportamento strategico da parte del beneficiario volto a influenzare l'RP; tramite altri tipi di comportamento strategico resi possibili dai grandi volumi di produzione che NNBG e EDF Energy, così come il fornitore incaricato della vendita della produzione di NNBG possono offrire, quali la manipolazione dei prezzi sui mercati a termine o la limitazione della capacità di fornitori alternativi di acquistare elettricità in modo indipendente. Infine, rappresenta un'ultima distorsione la distribuzione del benessere fra gli utenti finali e NNBG (discussa in precedenza nel merito della proporzionalità). Oltre a quanto esposto nei punti succitati, la Commissione ha valutato attentamente quattro distorsioni della concorrenza a valle che la misura potrebbe causare.

| (497) | Primo, la possibilità che EDF o NNBG alterino l'RP tramite la vendita strategica sui mercati presi come riferimento per il calcolo del prezzo. Ad esempio, non è chiaro quale sia l'effetto degli incentivi per EDF a presentare sui mercati (e in particolare quelli di riferimento) un'offerta di capacità al di sotto di un prezzo molto basso, se non addirittura negativo, in una situazione in cui EDF riceve un premio corrispondente alla differenza fra l'RP prevalente (anche negativo) e l'SP nel periodo di riferimento precedente. L'alterazione dell'RP influenzerebbe i conguagli per tutte le altre tecnologie del CfD, inclusi gli impianti EDF che beneficiano di altri CfD. |
| --- | --- |

(497)

Primo, la possibilità che EDF o NNBG alterino l'RP tramite la vendita strategica sui mercati presi come riferimento per il calcolo del prezzo. Ad esempio, non è chiaro quale sia l'effetto degli incentivi per EDF a presentare sui mercati (e in particolare quelli di riferimento) un'offerta di capacità al di sotto di un prezzo molto basso, se non addirittura negativo, in una situazione in cui EDF riceve un premio corrispondente alla differenza fra l'RP prevalente (anche negativo) e l'SP nel periodo di riferimento precedente. L'alterazione dell'RP influenzerebbe i conguagli per tutte le altre tecnologie del CfD, inclusi gli impianti EDF che beneficiano di altri CfD.

| (498) | Secondo, lo stesso gruppo EDF potrebbe manipolare i mercati a termine vendendo, o trattenendo grossi quantitativi di elettricità prodotta dalla centrale HPC a beneficio delle posizioni di negoziazione o di hedging del gruppo. EDF è un operatore a integrazione verticale attivo sul mercato della generazione (a monte), della fornitura (a valle) e della negoziazione. Nel quadro di un CfD, potrebbe avere un incentivo a favorire le sue controllate a valle. Ad esempio, se il gruppo dovesse beneficiare di prezzi, maggiori o minori, di 10 anni prima, HPC potrebbe essere strumentale nel conseguire tali risultati. |
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(498)

Secondo, lo stesso gruppo EDF potrebbe manipolare i mercati a termine vendendo, o trattenendo grossi quantitativi di elettricità prodotta dalla centrale HPC a beneficio delle posizioni di negoziazione o di hedging del gruppo. EDF è un operatore a integrazione verticale attivo sul mercato della generazione (a monte), della fornitura (a valle) e della negoziazione. Nel quadro di un CfD, potrebbe avere un incentivo a favorire le sue controllate a valle. Ad esempio, se il gruppo dovesse beneficiare di prezzi, maggiori o minori, di 10 anni prima, HPC potrebbe essere strumentale nel conseguire tali risultati.

| (499) | Terzo e in relazione col punto precedente, HPC potrebbe aumentare la redditività di EDF consentendole di diminuire i costi di copertura, in particolare qualora il fornitore fosse in grado di «compensare» le posizioni di negoziazione interne utilizzando la vasta e stabile produzione proveniente da HPC. |
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(499)

Terzo e in relazione col punto precedente, HPC potrebbe aumentare la redditività di EDF consentendole di diminuire i costi di copertura, in particolare qualora il fornitore fosse in grado di «compensare» le posizioni di negoziazione interne utilizzando la vasta e stabile produzione proveniente da HPC.

| (500) | Quarto, il progetto potrebbe influenzare negativamente la liquidità del mercato all'ingrosso, poiché aggiungerebbe al settore della generazione gli attivi di una società a integrazione verticale, con l'eventuale esito di precludere il mercato ai fornitori indipendenti o porre degli ostacoli all'ingresso di possibili nuovi fornitori. |
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(500)

Quarto, il progetto potrebbe influenzare negativamente la liquidità del mercato all'ingrosso, poiché aggiungerebbe al settore della generazione gli attivi di una società a integrazione verticale, con l'eventuale esito di precludere il mercato ai fornitori indipendenti o porre degli ostacoli all'ingresso di possibili nuovi fornitori.

| (501) | Le sezioni di seguito valuteranno ciascuna di tali ipotesi. |
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(501)

Le sezioni di seguito valuteranno ciascuna di tali ipotesi.

9.6.1.   Distorsione degli investimenti e del flusso di scambi

| (502) | La Commissione ha esaminato la questione se l'aiuto potesse falsare i flussi dell'energia o i prezzi dell'elettricità. |
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(502)

La Commissione ha esaminato la questione se l'aiuto potesse falsare i flussi dell'energia o i prezzi dell'elettricità.

| (503) | Come osservazione preliminare, la Commissione osserva che un uso esteso dei CfD può sostanzialmente interferire, o direttamente eliminare, il ruolo dei prezzi in quanto segnali d'investimento, e portare effettivamente alla regolazione dei prezzi dell'elettrogenerazione sui livelli decisi in sede governativa. |
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(503)

Come osservazione preliminare, la Commissione osserva che un uso esteso dei CfD può sostanzialmente interferire, o direttamente eliminare, il ruolo dei prezzi in quanto segnali d'investimento, e portare effettivamente alla regolazione dei prezzi dell'elettrogenerazione sui livelli decisi in sede governativa.

| (504) | La Commissione riconosce che i CfD chiedono ai produttori di vendere sul mercato, preservando in tal modo alcuni degli incentivi che si applicano agli operatori di mercato non sovvenzionati. Tuttavia, tali incentivi si mantengono principalmente a livello operativo e non a livello di decisioni sugli investimenti, che è probabile siano determinate dalla stabilità e dalla certezza delle entrate garantite dal CfD. |
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(504)

La Commissione riconosce che i CfD chiedono ai produttori di vendere sul mercato, preservando in tal modo alcuni degli incentivi che si applicano agli operatori di mercato non sovvenzionati. Tuttavia, tali incentivi si mantengono principalmente a livello operativo e non a livello di decisioni sugli investimenti, che è probabile siano determinate dalla stabilità e dalla certezza delle entrate garantite dal CfD.

| (505) | Ad ogni modo, le distorsioni del mercato che derivano dal CfD a livello operativo sono molto limitate per le società di produzione del settore nucleare, che evidenziano bassi costi marginali d'esercizio e pertanto probabilmente venderanno sul mercato senza considerare i livelli dei prezzi e che, come illustrato di seguito, occupano le prime posizioni nella curva di merito delle forniture. |
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(505)

Ad ogni modo, le distorsioni del mercato che derivano dal CfD a livello operativo sono molto limitate per le società di produzione del settore nucleare, che evidenziano bassi costi marginali d'esercizio e pertanto probabilmente venderanno sul mercato senza considerare i livelli dei prezzi e che, come illustrato di seguito, occupano le prime posizioni nella curva di merito delle forniture.

| (506) | Per quanto attiene all'interconnessione costruita e alla direzione e intensità del flusso di scambi, l'analisi della Commissione conferma che dalle stime si rileva che l'erogazione dell'aiuto e la conseguente costruzione della centrale HPC, influenzeranno minimamente i prezzi all'ingrosso sul mercato britannico. |
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(506)

Per quanto attiene all'interconnessione costruita e alla direzione e intensità del flusso di scambi, l'analisi della Commissione conferma che dalle stime si rileva che l'erogazione dell'aiuto e la conseguente costruzione della centrale HPC, influenzeranno minimamente i prezzi all'ingrosso sul mercato britannico.

| (507) | In particolare, il lavoro di modellizzazione effettuato (70) indica che i prezzi GB subiranno un calo inferiore allo 0,5 per cento a causa della messa in servizio della centrale HPC. Ciò si tradurrà a sua volta in una diminuzione cumulativa e complessiva nelle entrate provenienti dall'interconnessione, pari a meno del 1,7 per cento fino al 2030. Questo risultato deriva dal fatto che il costo marginale dell'elettricità prodotta nel sito HPC sarà inferiore al prezzo delle centrali esistenti, ma la sua capacità complessiva non rappresenterà che una piccola frazione di tutta la capacità della Gran Bretagna. |
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(507)

In particolare, il lavoro di modellizzazione effettuato (70) indica che i prezzi GB subiranno un calo inferiore allo 0,5 per cento a causa della messa in servizio della centrale HPC. Ciò si tradurrà a sua volta in una diminuzione cumulativa e complessiva nelle entrate provenienti dall'interconnessione, pari a meno del 1,7 per cento fino al 2030. Questo risultato deriva dal fatto che il costo marginale dell'elettricità prodotta nel sito HPC sarà inferiore al prezzo delle centrali esistenti, ma la sua capacità complessiva non rappresenterà che una piccola frazione di tutta la capacità della Gran Bretagna.

| (508) | Questo risultato si basa sullo scenario peggiore, poiché in mancanza di HPC, presumibilmente il Regno Unito perseguirebbe altri tipi di produzione a basse emissioni, fin dove possibile (e non a concorrenza della capacità totale fornita da HPC, i cui volumi sarebbero troppo estesi per poterli sostituire unicamente con fonti a basse emissioni, come indicato al paragrafo 199). Pertanto, è prevedibile che si verificherà un calo nei prezzi all'ingrosso e delle entrate dell'interconnessione anche in mancanza di HPC. |
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(508)

Questo risultato si basa sullo scenario peggiore, poiché in mancanza di HPC, presumibilmente il Regno Unito perseguirebbe altri tipi di produzione a basse emissioni, fin dove possibile (e non a concorrenza della capacità totale fornita da HPC, i cui volumi sarebbero troppo estesi per poterli sostituire unicamente con fonti a basse emissioni, come indicato al paragrafo 199). Pertanto, è prevedibile che si verificherà un calo nei prezzi all'ingrosso e delle entrate dell'interconnessione anche in mancanza di HPC.

| (509) | In termini di distorsioni degli scambi, la Commissione ha ritenuto che HPC incida in modo trascurabile sui prezzi non GB, quantificati al massimo allo 0,1 per cento, il che si tradurrebbe in un calo dei flussi transfrontalieri inferiore all'1 per cento. |
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(509)

In termini di distorsioni degli scambi, la Commissione ha ritenuto che HPC incida in modo trascurabile sui prezzi non GB, quantificati al massimo allo 0,1 per cento, il che si tradurrebbe in un calo dei flussi transfrontalieri inferiore all'1 per cento.

| (510) | Infine, la Commissione ha effettuato la modellizzazione di scenari alternativi che non prevedono la realizzazione del progetto HPC. I risultati di tale analisi suggeriscono che gli investimenti alternativi sarebbero scoraggiati solo in modo limitato. In particolare, la prevista contrazione dell'offerta lascia ampio margine ad altri produttori e altre tecnologie di elettrogenerazione per entrare nel mercato e/o aumentare la capacità a prescindere dall'investimento HPC, in particolare considerata la tempistica di chiusura delle centrali nucleari e a carbone esistenti. Il Regno Unito avrà un fabbisogno di circa 60 GW di nuova capacità di generazione da immettere in rete fra il 2021 e il 2030, cui HPC contribuirà per 3,2 GW. Sarebbe impossibile per le fonti a basse emissioni colmare da sole questo divario. |
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(510)

Infine, la Commissione ha effettuato la modellizzazione di scenari alternativi che non prevedono la realizzazione del progetto HPC. I risultati di tale analisi suggeriscono che gli investimenti alternativi sarebbero scoraggiati solo in modo limitato. In particolare, la prevista contrazione dell'offerta lascia ampio margine ad altri produttori e altre tecnologie di elettrogenerazione per entrare nel mercato e/o aumentare la capacità a prescindere dall'investimento HPC, in particolare considerata la tempistica di chiusura delle centrali nucleari e a carbone esistenti. Il Regno Unito avrà un fabbisogno di circa 60 GW di nuova capacità di generazione da immettere in rete fra il 2021 e il 2030, cui HPC contribuirà per 3,2 GW. Sarebbe impossibile per le fonti a basse emissioni colmare da sole questo divario.

| (511) | La Commissione conclude pertanto che l'aiuto ha un'incidenza significativa sul flusso di scambi, sui prezzi e sugli investimenti |
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(511)

La Commissione conclude pertanto che l'aiuto ha un'incidenza significativa sul flusso di scambi, sui prezzi e sugli investimenti

9.6.2   Tentativi di manipolare l'RP

| (512) | La Commissione ha inizialmente espresso delle perplessità che NNBG o EDF potessero avere incentivi ad agire strategicamente e tenere basso l'RP per ottimizzare i conguagli. |
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(512)

La Commissione ha inizialmente espresso delle perplessità che NNBG o EDF potessero avere incentivi ad agire strategicamente e tenere basso l'RP per ottimizzare i conguagli.

| (513) | Nella sua risposta alla decisione di avvio, il Regno Unito ha presentato una relazione di KPMG (71) che esaminava l'eventuale interesse e capacità da parte di NNBG o EDF nel ridurre strategicamente l'RP nel modo contemplato dalla Commissione. |
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(513)

Nella sua risposta alla decisione di avvio, il Regno Unito ha presentato una relazione di KPMG (71) che esaminava l'eventuale interesse e capacità da parte di NNBG o EDF nel ridurre strategicamente l'RP nel modo contemplato dalla Commissione.

| (514) | NNBG avrebbe un incentivo a far diminuire l'RP solo se fosse in grado di vendere volumi importanti a un prezzo maggiore dell'RP. Se NNBG vende l'elettricità a un prezzo inferiore all'RP, i conguagli potrebbero non compensarlo completamente a concorrenza del prezzo di esercizio. |
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(514)

NNBG avrebbe un incentivo a far diminuire l'RP solo se fosse in grado di vendere volumi importanti a un prezzo maggiore dell'RP. Se NNBG vende l'elettricità a un prezzo inferiore all'RP, i conguagli potrebbero non compensarlo completamente a concorrenza del prezzo di esercizio.

| (515) | La Commissione ritiene che la strategia di NNBG per minimizzare il rischio sarà quella di vendere la capacità prodotta da HPC sui mercati della stagione prima, in modo che il prezzo sia avvicini quanto più possibile a quello di riferimento. Cercare di ridurre strategicamente l'RP aumenterà il rischio di vendere la capacità di HPC a un prezzo inferiore all'RP, facendo discostare così NNBG dalla sua strategia di minimizzazione dei rischi. |
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(515)

La Commissione ritiene che la strategia di NNBG per minimizzare il rischio sarà quella di vendere la capacità prodotta da HPC sui mercati della stagione prima, in modo che il prezzo sia avvicini quanto più possibile a quello di riferimento. Cercare di ridurre strategicamente l'RP aumenterà il rischio di vendere la capacità di HPC a un prezzo inferiore all'RP, facendo discostare così NNBG dalla sua strategia di minimizzazione dei rischi.

| (516) | Anche se EDF e NNBG avessero interesse a perseguire una strategia di riduzione dell'RP, la loro capacità di manovra è limitata. Questo perché le forze di mercato e l'arbitraggio di altri operatori dell'elettricità agiranno per controbilanciare qualsiasi riduzione strategica dell'RP. Se l'RP dovesse essere più basso, altri produttori di energia sarebbero indotti a vendere la loro capacità su altri mercati. |
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(516)

Anche se EDF e NNBG avessero interesse a perseguire una strategia di riduzione dell'RP, la loro capacità di manovra è limitata. Questo perché le forze di mercato e l'arbitraggio di altri operatori dell'elettricità agiranno per controbilanciare qualsiasi riduzione strategica dell'RP. Se l'RP dovesse essere più basso, altri produttori di energia sarebbero indotti a vendere la loro capacità su altri mercati.

| (517) | La Commissione ha verificato in che misura EDF potesse sistematicamente realizzare prezzi più elevati sul mercato. Come illustrato al punto 11, la curva dell'RP si basa su prezzi di una stagione (sei mesi) prima della consegna, ovvero sul prezzo «della stagione prima». Poiché il nucleare è una tecnologia del carico di base con un profilo di produzione regolare e affidabile a confronto con altre tecnologie, in teoria HPC potrebbe vendere grandi volumi di elettricità ben prima di una stagione in anticipo. Se i prezzi praticati ben prima di una stagione in anticipo risultano in modo sistematico e significativo più elevati dei prezzi della stagione prima, che sono la base della curva dell'RP, allora HPC potrebbe mediamente realizzare un prezzo effettivo a MWh più alto di quello d'esercizio. |
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(517)

La Commissione ha verificato in che misura EDF potesse sistematicamente realizzare prezzi più elevati sul mercato. Come illustrato al punto 11, la curva dell'RP si basa su prezzi di una stagione (sei mesi) prima della consegna, ovvero sul prezzo «della stagione prima». Poiché il nucleare è una tecnologia del carico di base con un profilo di produzione regolare e affidabile a confronto con altre tecnologie, in teoria HPC potrebbe vendere grandi volumi di elettricità ben prima di una stagione in anticipo. Se i prezzi praticati ben prima di una stagione in anticipo risultano in modo sistematico e significativo più elevati dei prezzi della stagione prima, che sono la base della curva dell'RP, allora HPC potrebbe mediamente realizzare un prezzo effettivo a MWh più alto di quello d'esercizio.

| (518) | Per valutare questa possibilità, la Commissione ha chiesto al Regno Unito di applicare la formula illustrata al punto 11 alle condizioni di mercato storiche (prezzi e quantità) per il periodo Inverno 2012–Inverno 2014 per generare la simulazione di una curva RP storica. La Commissione ha confrontato la curva RP ottenuta con i dati sui prezzi dell'elettricità di una e due stagioni prima per le date di consegna nello stesso intervallo di tempo (72). Il risultato è indicato nella Figura 2, allegato A. |
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(518)

Per valutare questa possibilità, la Commissione ha chiesto al Regno Unito di applicare la formula illustrata al punto 11 alle condizioni di mercato storiche (prezzi e quantità) per il periodo Inverno 2012–Inverno 2014 per generare la simulazione di una curva RP storica. La Commissione ha confrontato la curva RP ottenuta con i dati sui prezzi dell'elettricità di una e due stagioni prima per le date di consegna nello stesso intervallo di tempo (72). Il risultato è indicato nella Figura 2, allegato A.

| (519) | La Figura 2 dimostra che nonostante talvolta vi siano stati giorni di negoziazione in cui il prezzo del carico di base di due stagioni prima può essere stato maggiore di quello di una stagione prima e dell'RP, non sembra né che la differenza sia particolarmente grande, né che tale relazione sia sistematica. Inoltre, per realizzare sistematicamente maggiori profitti rispetto all'RP, con tutta probabilità EDF dovrebbe vendere la maggior parte della sua produzione al di fuori del mercato di riferimento. Così facendo, EDF si assumerebbe un maggior rischio rispetto alle vendite effettuate sul mercato di riferimento, il che renderebbe meno redditizia la decisione di adottare una simile strategia. |
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(519)

La Figura 2 dimostra che nonostante talvolta vi siano stati giorni di negoziazione in cui il prezzo del carico di base di due stagioni prima può essere stato maggiore di quello di una stagione prima e dell'RP, non sembra né che la differenza sia particolarmente grande, né che tale relazione sia sistematica. Inoltre, per realizzare sistematicamente maggiori profitti rispetto all'RP, con tutta probabilità EDF dovrebbe vendere la maggior parte della sua produzione al di fuori del mercato di riferimento. Così facendo, EDF si assumerebbe un maggior rischio rispetto alle vendite effettuate sul mercato di riferimento, il che renderebbe meno redditizia la decisione di adottare una simile strategia.

9.6.3.   Eventuale incentivo per EDF a limitare la propria capacità

| (520) | In teoria, la limitazione strategica della produzione può portare a maggiori profitti per i produttori, anche se hanno quote di mercato molto basse. I fattori chiave che consentono loro di esercitare un tale potere sul mercato è la loro posizione sulla curva dell'ordine di merito. Poiché EDF è proprietaria di centrali flessibili e del carico di base, la messa in attività di HPC può consentire a EDF di limitare la capacità di produzione degli impianti flessibili al fine di far salire i prezzi all'ingrosso e ottenere prezzi migliori per la vendita dell'elettricità prodotta negli impianti del carico di base (fra cui HPC). |
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(520)

In teoria, la limitazione strategica della produzione può portare a maggiori profitti per i produttori, anche se hanno quote di mercato molto basse. I fattori chiave che consentono loro di esercitare un tale potere sul mercato è la loro posizione sulla curva dell'ordine di merito. Poiché EDF è proprietaria di centrali flessibili e del carico di base, la messa in attività di HPC può consentire a EDF di limitare la capacità di produzione degli impianti flessibili al fine di far salire i prezzi all'ingrosso e ottenere prezzi migliori per la vendita dell'elettricità prodotta negli impianti del carico di base (fra cui HPC).

| (521) | Il Regno Unito ha dichiarato (73) che HPC non conferirebbe a EDF né la capacità, né gli incentivi per limitare la capacità flessibile. |
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(521)

Il Regno Unito ha dichiarato (73) che HPC non conferirebbe a EDF né la capacità, né gli incentivi per limitare la capacità flessibile.

| (522) | In particolare, Il Regno Unito sostiene che entro il 2025 la quota di mercato di EDF nel settore della generazione a capacità flessibile sarà solo del 6,5 per cento (tenendo conto della chiusura di una centrale a carbone che si sta avvicinando alla fine del suo ciclo di vita utile, nonché dell'eventuale apertura di una nuova centrale). Dopo aver riconosciuto che le quote di mercato possono rappresentare un debole indicatore della capacità di un produttore di influenzare i prezzi limitando la capacità, sono stati calcolati vari indici di «cardinalità» (la misura in cui una particolare unità di produzione o società può soddisfare la domanda, che rende tale unità o società potenzialmente in grado di influenzare il prezzo di mercato riducendo la capacità) a riprova del fatto che la capacità flessibile di EDF non si prevede avrà un'importanza cardinale nel 2025. Ipotizzando vari elementi controfattuali, è altresì dimostrato che la costruzione di HPC non aumenterà in alcun modo tale «cardinalità». |
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(522)

In particolare, Il Regno Unito sostiene che entro il 2025 la quota di mercato di EDF nel settore della generazione a capacità flessibile sarà solo del 6,5 per cento (tenendo conto della chiusura di una centrale a carbone che si sta avvicinando alla fine del suo ciclo di vita utile, nonché dell'eventuale apertura di una nuova centrale). Dopo aver riconosciuto che le quote di mercato possono rappresentare un debole indicatore della capacità di un produttore di influenzare i prezzi limitando la capacità, sono stati calcolati vari indici di «cardinalità» (la misura in cui una particolare unità di produzione o società può soddisfare la domanda, che rende tale unità o società potenzialmente in grado di influenzare il prezzo di mercato riducendo la capacità) a riprova del fatto che la capacità flessibile di EDF non si prevede avrà un'importanza cardinale nel 2025. Ipotizzando vari elementi controfattuali, è altresì dimostrato che la costruzione di HPC non aumenterà in alcun modo tale «cardinalità».

| (523) | La Commissione ritiene che lo strumento CfD sia per sua natura atto ad arginare la spinta a limitare la produzione. In particolare, un effetto immediato del CfD sarà che la maggior parte dell'energia di HPC sarà venduta sul mercato di riferimento per minimizzare i rischi di base, in accordo con la strategia di copertura definita di concerto da NNBG e IUK. Di conseguenza, EDF Energy otterrebbe l'SP per la fornitura di HPC e le sue entrate non aumenterebbero se i prezzi sul mercato spot all'ingrosso dovessero subire un rialzo a seguito di una temporanea limitazione della capacità. In un tale contesto, è improbabile che la strategia di vendere un volume elevato di capacità sul mercato spot si riveli redditizia. |
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(523)

La Commissione ritiene che lo strumento CfD sia per sua natura atto ad arginare la spinta a limitare la produzione. In particolare, un effetto immediato del CfD sarà che la maggior parte dell'energia di HPC sarà venduta sul mercato di riferimento per minimizzare i rischi di base, in accordo con la strategia di copertura definita di concerto da NNBG e IUK. Di conseguenza, EDF Energy otterrebbe l'SP per la fornitura di HPC e le sue entrate non aumenterebbero se i prezzi sul mercato spot all'ingrosso dovessero subire un rialzo a seguito di una temporanea limitazione della capacità. In un tale contesto, è improbabile che la strategia di vendere un volume elevato di capacità sul mercato spot si riveli redditizia.

| (524) | Tuttavia, date le specificità della curva di merito, la Commissione ritiene che per quanto una certa flessibilità di capacità non sia di cardinale importanza, essa potrebbe comunque influenzare il prezzo. A seconda della posizione occupata rispettivamente sulla curva dell'offerta, anche non immettendo una piccola quantità di capacità sul mercato, è possibile far spostare la curva dell'offerta verso sinistra portando all'equilibrio a prezzi più elevati. Dato che la costruzione di HPC può aumentare i potenziali guadagni derivanti dalla limitazione della capacità, EDF potrebbe essere maggiormente incentivata a farlo, in un periodo successivo a quello dell'erogazione degli aiuti. |
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(524)

Tuttavia, date le specificità della curva di merito, la Commissione ritiene che per quanto una certa flessibilità di capacità non sia di cardinale importanza, essa potrebbe comunque influenzare il prezzo. A seconda della posizione occupata rispettivamente sulla curva dell'offerta, anche non immettendo una piccola quantità di capacità sul mercato, è possibile far spostare la curva dell'offerta verso sinistra portando all'equilibrio a prezzi più elevati. Dato che la costruzione di HPC può aumentare i potenziali guadagni derivanti dalla limitazione della capacità, EDF potrebbe essere maggiormente incentivata a farlo, in un periodo successivo a quello dell'erogazione degli aiuti.

| (525) | La Commissione pertanto ha valutato in che misura EDF fosse indotta a limitare la propria capacità attraverso una simulazione prodotta dal Regno Unito sulla base della curva dell'ordine di merito del 2025. |
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(525)

La Commissione pertanto ha valutato in che misura EDF fosse indotta a limitare la propria capacità attraverso una simulazione prodotta dal Regno Unito sulla base della curva dell'ordine di merito del 2025.

| (526) | La simulazione dimostra che, anche nell'ipotetico e irrealistico scenario che non dovesse tener conto dell'effetto del CfD, la messa in attività di HPC non rafforzerebbe in EDF Energy un'ipotetica spinta a limitare la propria capacità flessibile, anche in assenza del CfD. La simulazione del Regno Unito utilizza il mix della generazione prevista per il 2025 nel Regno Unito che è particolarmente in linea con gli scenari EMR del DECC. Questo esercizio evidenzia la bassa probabilità con cui si verificano i livelli di domanda che verosimilmente renderebbero redditizia una strategia di limitazione della capacità. |
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(526)

La simulazione dimostra che, anche nell'ipotetico e irrealistico scenario che non dovesse tener conto dell'effetto del CfD, la messa in attività di HPC non rafforzerebbe in EDF Energy un'ipotetica spinta a limitare la propria capacità flessibile, anche in assenza del CfD. La simulazione del Regno Unito utilizza il mix della generazione prevista per il 2025 nel Regno Unito che è particolarmente in linea con gli scenari EMR del DECC. Questo esercizio evidenzia la bassa probabilità con cui si verificano i livelli di domanda che verosimilmente renderebbero redditizia una strategia di limitazione della capacità.

| (527) | In conclusione, la Commissione ritiene che le distorsioni della concorrenza rispetto all'eventuale limitazione della capacità siano ridotte al minimo. |
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(527)

In conclusione, la Commissione ritiene che le distorsioni della concorrenza rispetto all'eventuale limitazione della capacità siano ridotte al minimo.

9.6.4.   Il vantaggio di EDF tramite la riduzione dei costi di hedging

| (528) | A causa delle particolari caratteristiche di domanda e offerta, i mercati all'ingrosso dell'elettricità sono caratterizzati dall'incertezza, tanto per i produttori che per i fornitori. Per avere maggiore certezza sulle entrate provenienti dalla vendita di elettricità e sui costi di produzione, generalmente fornitori e produttori acquistano o vendono l'elettricità a termine e utilizzano i mercati spot e a breve per aggiustare le loro posizioni. |
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(528)

A causa delle particolari caratteristiche di domanda e offerta, i mercati all'ingrosso dell'elettricità sono caratterizzati dall'incertezza, tanto per i produttori che per i fornitori. Per avere maggiore certezza sulle entrate provenienti dalla vendita di elettricità e sui costi di produzione, generalmente fornitori e produttori acquistano o vendono l'elettricità a termine e utilizzano i mercati spot e a breve per aggiustare le loro posizioni.

| (529) | Le negoziazioni a termine (o hedging) sono quindi utilizzate per fornire un grado di protezione contro la volatilità dei prezzi. I costi di hedging sono determinati primariamente dal tasso differenziale denaro/lettera sui prezzi a termine, che è la differenza fra il corso d'acquisto (il prezzo che gli acquirenti sono disposti a pagare) e il prezzo d'offerta (il prezzo a cui i venditori intendono vendere). Maggiore è il numero di partecipanti e di volumi negoziati, minore sarà il tasso differenziale denaro/lettera e quindi minori i costi dell'operazione per venditori e acquirenti. |
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(529)

Le negoziazioni a termine (o hedging) sono quindi utilizzate per fornire un grado di protezione contro la volatilità dei prezzi. I costi di hedging sono determinati primariamente dal tasso differenziale denaro/lettera sui prezzi a termine, che è la differenza fra il corso d'acquisto (il prezzo che gli acquirenti sono disposti a pagare) e il prezzo d'offerta (il prezzo a cui i venditori intendono vendere). Maggiore è il numero di partecipanti e di volumi negoziati, minore sarà il tasso differenziale denaro/lettera e quindi minori i costi dell'operazione per venditori e acquirenti.

| (530) | La Commissione ha espresso in via preliminare la preoccupazione che la capacità del carico di base supplementare fornita da HPC e ceduta da EDF Energy potesse consentire a quest'ultima di abbassare i costi di hedging, ottenendo un vantaggio competitivo sui propri omologhi, in particolare considerata la sua migliore capacità potenziale di ottimizzare il portafoglio di rischio. La Commissione ha espresso un'ulteriore preoccupazione in via preliminare che EDF Energy potesse trovarsi in una posizione privilegiata per incrementare la sua quota di segmenti specifici, come quello degli utenti energivori. |
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(530)

La Commissione ha espresso in via preliminare la preoccupazione che la capacità del carico di base supplementare fornita da HPC e ceduta da EDF Energy potesse consentire a quest'ultima di abbassare i costi di hedging, ottenendo un vantaggio competitivo sui propri omologhi, in particolare considerata la sua migliore capacità potenziale di ottimizzare il portafoglio di rischio. La Commissione ha espresso un'ulteriore preoccupazione in via preliminare che EDF Energy potesse trovarsi in una posizione privilegiata per incrementare la sua quota di segmenti specifici, come quello degli utenti energivori.

| (531) | La Commissione ha valutato gli elementi probatori prodotti da EDF in termini di capacità fornita nello scenario post-aiuto. EDF ha già una generazione netta di 22,9 TWh nel 2013, che equivale alla differenza fra il volume generato tramite i propri impianti e il volume venduto tramite le operazioni al dettaglio. Essa stima che nel 2020 avrà una posizione di generazione netta di [...] TWh e nel 2025 una posizione di generazione netta di [...] TWh con HPC. |
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(531)

La Commissione ha valutato gli elementi probatori prodotti da EDF in termini di capacità fornita nello scenario post-aiuto. EDF ha già una generazione netta di 22,9 TWh nel 2013, che equivale alla differenza fra il volume generato tramite i propri impianti e il volume venduto tramite le operazioni al dettaglio. Essa stima che nel 2020 avrà una posizione di generazione netta di [...] TWh e nel 2025 una posizione di generazione netta di [...] TWh con HPC.

| (532) | La Commissione conclude pertanto che non si prevede una variazione dei costi di hedging a seguito dell'aiuto. |
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(532)

La Commissione conclude pertanto che non si prevede una variazione dei costi di hedging a seguito dell'aiuto.

| (533) | Inoltre, la fornitura di elettricità a clienti non domestici, inclusi gli utenti energivori, può essere considerata concorrenziale. La quota di mercato di EDF è inferiore al 25 per cento, nonostante l'elevata capacità di generazione del carico di base che detiene attualmente. Nella sua recente audizione presso l'Autorità garante della concorrenza e del mercato riguardo a un'indagine completa sui mercati dell'elettricità, l'Ofgem (74) ha escluso in particolare il settore non domestico, in base al fatto che tale settore potrebbe essere considerato largamente concorrenziale. (75) |
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(533)

Inoltre, la fornitura di elettricità a clienti non domestici, inclusi gli utenti energivori, può essere considerata concorrenziale. La quota di mercato di EDF è inferiore al 25 per cento, nonostante l'elevata capacità di generazione del carico di base che detiene attualmente. Nella sua recente audizione presso l'Autorità garante della concorrenza e del mercato riguardo a un'indagine completa sui mercati dell'elettricità, l'Ofgem (74) ha escluso in particolare il settore non domestico, in base al fatto che tale settore potrebbe essere considerato largamente concorrenziale. (75)

| (534) | Nonostante le incertezze insite nella previsione di strategie e risultati di mercato su un orizzonte temporale relativamente lungo, e segnatamente fino al momento in cui HPC sarà in attività, la Commissione ritiene tali argomenti sufficientemente solidi da dissipare le preoccupazioni relative a questo tipo particolare di potenziale distorsione della concorrenza. |
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(534)

Nonostante le incertezze insite nella previsione di strategie e risultati di mercato su un orizzonte temporale relativamente lungo, e segnatamente fino al momento in cui HPC sarà in attività, la Commissione ritiene tali argomenti sufficientemente solidi da dissipare le preoccupazioni relative a questo tipo particolare di potenziale distorsione della concorrenza.

9.6.5.   Potenziali riduzioni nella liquidità del mercato all'ingrosso

| (535) | Il mero fatto di poter accedere a elettricità supplementare di proprietà può avere come esito un'incidenza negativa sui livelli di liquidità del mercato all'ingrosso, che a loro volta potrebbero ripercuotersi negativamente sui fornitori indipendenti. Per quanto questo non implichi che l'integrazione verticale debba portare automaticamente a mercati meno liquidi o alla preclusione, laddove la maggior parte della capacità di generazione è detenuta dai fornitori, i mercati affrontano il rischio di una sempre minore liquidità. |
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(535)

Il mero fatto di poter accedere a elettricità supplementare di proprietà può avere come esito un'incidenza negativa sui livelli di liquidità del mercato all'ingrosso, che a loro volta potrebbero ripercuotersi negativamente sui fornitori indipendenti. Per quanto questo non implichi che l'integrazione verticale debba portare automaticamente a mercati meno liquidi o alla preclusione, laddove la maggior parte della capacità di generazione è detenuta dai fornitori, i mercati affrontano il rischio di una sempre minore liquidità.

| (536) | La Commissione ha espresso in via preliminare talune preoccupazioni, in merito al fatto che avendo un maggiore accesso alla propria capacità di generazione, EDF potesse aver di conseguenza meno bisogno di accedere ai mercati a termine per ottenere capacità. Nel periodo post-aiuti, l'eventuale necessità di effettuare negoziazioni da parte di EDF sarà compensata dalla sua capacità di aver accesso alla produzione di HPC. |
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(536)

La Commissione ha espresso in via preliminare talune preoccupazioni, in merito al fatto che avendo un maggiore accesso alla propria capacità di generazione, EDF potesse aver di conseguenza meno bisogno di accedere ai mercati a termine per ottenere capacità. Nel periodo post-aiuti, l'eventuale necessità di effettuare negoziazioni da parte di EDF sarà compensata dalla sua capacità di aver accesso alla produzione di HPC.

| (537) | In risposta alle domande della Commissione concernente l'eventuale incidenza di HPC sulla liquidità del mercato, EDF ha risposto che non avrebbe né gli incentivi, né la capacità per ridurre tale incidenza. |
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(537)

In risposta alle domande della Commissione concernente l'eventuale incidenza di HPC sulla liquidità del mercato, EDF ha risposto che non avrebbe né gli incentivi, né la capacità per ridurre tale incidenza.

| (538) | EDF Energy sostiene che la sua attività di approvvigionamento è totalmente indipendente dalla costruzione o dalle altre attività di HPC (76). Come illustrato nella sezione precedente, la politica dell'attività di generazione e approvvigionamento di EDF è volta a ridurre il rischio connesso con la variazione dei prezzi di mercato. EDF non persegue una politica di sistematici approvvigionamenti interni, in quanto non sarebbe il modo migliore per ridurre il rischio connesso con la variazione dei prezzi di mercato. Al contrario, il modo migliore per ridurre il rischio connesso con la variazione dei prezzi di mercato. è acquistare e vendere sul mercato (o al prezzo di mercato). |
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(538)

EDF Energy sostiene che la sua attività di approvvigionamento è totalmente indipendente dalla costruzione o dalle altre attività di HPC (76). Come illustrato nella sezione precedente, la politica dell'attività di generazione e approvvigionamento di EDF è volta a ridurre il rischio connesso con la variazione dei prezzi di mercato. EDF non persegue una politica di sistematici approvvigionamenti interni, in quanto non sarebbe il modo migliore per ridurre il rischio connesso con la variazione dei prezzi di mercato. Al contrario, il modo migliore per ridurre il rischio connesso con la variazione dei prezzi di mercato. è acquistare e vendere sul mercato (o al prezzo di mercato).

| (539) | EDF Energy ha spiegato inoltre che la sua attività non è rivolta a compensare i volumi fra fornitura e generazione, al punto che EDF non identifica nemmeno nello specifico le negoziazioni effettuate fra le strutture di generazione e quelle di fornitura senza passare per il mercato. |
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(539)

EDF Energy ha spiegato inoltre che la sua attività non è rivolta a compensare i volumi fra fornitura e generazione, al punto che EDF non identifica nemmeno nello specifico le negoziazioni effettuate fra le strutture di generazione e quelle di fornitura senza passare per il mercato.

| (540) | A dimostrazione di quanto affermato sulla limitazione delle compensazioni interne, EDF ha presentato i dati sui volumi negoziati e sugli importi in rotazione (77). Infine, EDF ha spiegato che a seguito dei recenti sviluppi in ambito normativo, non ha nemmeno la capacità di ridurre la liquidità del mercato all'ingrosso. Infatti, per migliorare la liquidità di una gamma di segmenti di mercato, l'Ofgem ha introdotto un adempimento vincolante di market making nelle licenze dei sei maggiori fornitori di energia del Regno Unito, compresa EDF Energy. L'obbligo prevede di indicare le quotazioni di acquisto/vendita nel mercato, per agevolare la determinazione dei prezzi e garantire opportunità regolari agli scambi. |
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(540)

A dimostrazione di quanto affermato sulla limitazione delle compensazioni interne, EDF ha presentato i dati sui volumi negoziati e sugli importi in rotazione (77). Infine, EDF ha spiegato che a seguito dei recenti sviluppi in ambito normativo, non ha nemmeno la capacità di ridurre la liquidità del mercato all'ingrosso. Infatti, per migliorare la liquidità di una gamma di segmenti di mercato, l'Ofgem ha introdotto un adempimento vincolante di market making nelle licenze dei sei maggiori fornitori di energia del Regno Unito, compresa EDF Energy. L'obbligo prevede di indicare le quotazioni di acquisto/vendita nel mercato, per agevolare la determinazione dei prezzi e garantire opportunità regolari agli scambi.

| (541) | La Commissione ha valutato fino a che punto la misura potesse avere come esito una minore liquidità nei mercati all'ingrosso. |
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(541)

La Commissione ha valutato fino a che punto la misura potesse avere come esito una minore liquidità nei mercati all'ingrosso.

| (542) | Essa ha osservato che il rapporto dei volumi negoziati da EDF Energy in confronto al volume generato è diminuito regolarmente, passando da un tasso di rotazione (volumi negoziati/generazione) pari a 3 nel 2010 a un tasso di rotazione pari a 2 nel 2014. Inoltre, tale rapporto è il più basso registrato fra i sei maggiori produttori di energia a integrazione verticale che operano nel Regno Unito (78). |
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(542)

Essa ha osservato che il rapporto dei volumi negoziati da EDF Energy in confronto al volume generato è diminuito regolarmente, passando da un tasso di rotazione (volumi negoziati/generazione) pari a 3 nel 2010 a un tasso di rotazione pari a 2 nel 2014. Inoltre, tale rapporto è il più basso registrato fra i sei maggiori produttori di energia a integrazione verticale che operano nel Regno Unito (78).

| (543) | La Commissione osserva che gli adempimenti di market making imposti da Ofgem potrebbero limitare la possibilità dei fornitori a integrazione verticale di attuare — volente o nolente — strategie che avrebbero come esito minori livelli di liquidità. Tuttavia, non è chiaro alla Commissione quale orizzonte temporale abbiano tali prescrizioni, o se possano effettivamente prevenire la compensazione di posizioni interne (ossia l'uso delle proprie strutture di generazione per fornire i propri clienti). |
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(543)

La Commissione osserva che gli adempimenti di market making imposti da Ofgem potrebbero limitare la possibilità dei fornitori a integrazione verticale di attuare — volente o nolente — strategie che avrebbero come esito minori livelli di liquidità. Tuttavia, non è chiaro alla Commissione quale orizzonte temporale abbiano tali prescrizioni, o se possano effettivamente prevenire la compensazione di posizioni interne (ossia l'uso delle proprie strutture di generazione per fornire i propri clienti).

| (544) | La Commissione pertanto ha chiesto ulteriori salvaguardie, al fine di fugare ogni preoccupazione in relazione al danno eventualmente arrecato alla liquidità del mercato in uno scenario post-aiuti. |
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(544)

La Commissione pertanto ha chiesto ulteriori salvaguardie, al fine di fugare ogni preoccupazione in relazione al danno eventualmente arrecato alla liquidità del mercato in uno scenario post-aiuti.

| (545) | In particolare, EDF ha convenuto di migliorare la trasparenza con cui acquista e vende l'elettricità sul mercato, contenendo in tal modo il suo margine di manovra per aumentare indebitamente la redditività e incidere negativamente sulla liquidità. |
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(545)

In particolare, EDF ha convenuto di migliorare la trasparenza con cui acquista e vende l'elettricità sul mercato, contenendo in tal modo il suo margine di manovra per aumentare indebitamente la redditività e incidere negativamente sulla liquidità.

| (546) | In quanto fornitore unico di NNBG sul mercato per la produzione HPC prevista, EDF h si è impegnata (79) a fare quanto segue:






  a. | registrare le negoziazioni relative alla produzione HPC prevista in un registro NNBG separato; |
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(546)

In quanto fornitore unico di NNBG sul mercato per la produzione HPC prevista, EDF h si è impegnata (79) a fare quanto segue:

a.

registrare le negoziazioni relative alla produzione HPC prevista in un registro NNBG separato;

| b. | tenere le negoziazioni sui prezzi della produzione HPC prevista alla quotazione di mercato per il relativo prodotto al momento della contrattazione; |
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b.

tenere le negoziazioni sui prezzi della produzione HPC prevista alla quotazione di mercato per il relativo prodotto al momento della contrattazione;

| c. | avviare, alla quotazione di mercato, tutte le negoziazioni bilaterali concernenti la produzione HPC prevista con qualsiasi altro portafoglio di attivi detenuto o oggetto di negoziazione da parte di EDF; e |
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c.

avviare, alla quotazione di mercato, tutte le negoziazioni bilaterali concernenti la produzione HPC prevista con qualsiasi altro portafoglio di attivi detenuto o oggetto di negoziazione da parte di EDF; e

| d. | trasmettere ogni anno alla controparte del CfD e alla Commissione europea una relazione che evidenzi il rispetto degli impegni assunti di cui sopra. |
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d.

trasmettere ogni anno alla controparte del CfD e alla Commissione europea una relazione che evidenzi il rispetto degli impegni assunti di cui sopra.

9.6.6.   Conclusioni sulla distorsione della concorrenza

| (547) | In conclusione, la Commissione ritiene che nel complesso il potenziale distorsivo della concorrenza è limitato, sulla base delle considerazioni fatte alle sezioni 9.6.1, 9.6.2, 9.6.3, 9.6.4 e 9.6.5 di cui sopra, e tenendo conto degli impegni assunti da EDF. |
| --- | --- |

(547)

In conclusione, la Commissione ritiene che nel complesso il potenziale distorsivo della concorrenza è limitato, sulla base delle considerazioni fatte alle sezioni 9.6.1, 9.6.2, 9.6.3, 9.6.4 e 9.6.5 di cui sopra, e tenendo conto degli impegni assunti da EDF.

| (548) | Dopo un'approfondita ponderazione e considerazione degli impegni che EDF si è offerta di assumere, la Commissione è giunta alla conclusione che le distorsioni della concorrenza che derivano dalla messa in attività di HPC sono mantenute al minimo necessario e compensate dagli effetti positivi delle misure. |
| --- | --- |

(548)

Dopo un'approfondita ponderazione e considerazione degli impegni che EDF si è offerta di assumere, la Commissione è giunta alla conclusione che le distorsioni della concorrenza che derivano dalla messa in attività di HPC sono mantenute al minimo necessario e compensate dagli effetti positivi delle misure.

| (549) | Per quanto concerne l'osservanza di quanto disposto dagli articoli 30 e110 del TFUE, il Regno Unito si è impegnato, fintanto che il CfD non sarà aperto a produttori di elettricità ubicati oltre i confini della Gran Bretagna, ad adeguare le modalità di calcolo dei pagamenti dei CfD relativamente alle responsabilità dei fornitori di elettricità, in modo che l'elettricità nucleare ammissibile generata negli Stati membri al di fuori del territorio della Gran Bretagna e fornita all'utenza britannica non sia conteggiata e inclusa nelle quote di mercato dei fornitori. Il Regno Unito provvederà a levare tale esenzione quando i produttori non britannici saranno ammessi a partecipare ai CfD. |
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(549)

Per quanto concerne l'osservanza di quanto disposto dagli articoli 30 e110 del TFUE, il Regno Unito si è impegnato, fintanto che il CfD non sarà aperto a produttori di elettricità ubicati oltre i confini della Gran Bretagna, ad adeguare le modalità di calcolo dei pagamenti dei CfD relativamente alle responsabilità dei fornitori di elettricità, in modo che l'elettricità nucleare ammissibile generata negli Stati membri al di fuori del territorio della Gran Bretagna e fornita all'utenza britannica non sia conteggiata e inclusa nelle quote di mercato dei fornitori. Il Regno Unito provvederà a levare tale esenzione quando i produttori non britannici saranno ammessi a partecipare ai CfD.

10.   CONCLUSIONI

| (550) | Sulla base della valutazione condotta e alla luce delle circostanze specifiche del caso in esame, la Commissione è dell'opinione che il pacchetto di misure notificato dal Regno Unito comporti un aiuto di Stato che, a seguito delle modifiche previste dagli impegni assunti, è compatibile con il mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del TFUE. |
| --- | --- |

(550)

Sulla base della valutazione condotta e alla luce delle circostanze specifiche del caso in esame, la Commissione è dell'opinione che il pacchetto di misure notificato dal Regno Unito comporti un aiuto di Stato che, a seguito delle modifiche previste dagli impegni assunti, è compatibile con il mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del TFUE.

| (551) | La Commissione osserva di aver ricevuto per valutazione gli elementi finanziari di base concordati ad oggi relativamente al finanziamento del progetto HPC. Le autorità britanniche hanno dichiarato che la parte restante dei termini e delle condizioni nonché i documenti definitivi del finanziamento conterranno clausole standard che qualsiasi investitore richiederebbe per progetti simili. Poiché la Commissione non ha avuto l'opportunità di verificare questo elemento, ove i documenti definitivi apportassero delle modifiche alla misura nella forma presentata alla Commissione, in qualsivoglia sua parte, si invitano le autorità britanniche a notificarlo alla Commissione. Tuttavia, qualora i documenti finanziari definitivi contenessero ulteriori elementi di aiuti di Stato, rebus stantibus, non potranno essere approvati in quanto il presente pacchetto di misure statali rappresenta tutto l'aiuto necessario affinché il progetto d'investimento relativo a HPC sia realizzato, |
| --- | --- |

(551)

La Commissione osserva di aver ricevuto per valutazione gli elementi finanziari di base concordati ad oggi relativamente al finanziamento del progetto HPC. Le autorità britanniche hanno dichiarato che la parte restante dei termini e delle condizioni nonché i documenti definitivi del finanziamento conterranno clausole standard che qualsiasi investitore richiederebbe per progetti simili. Poiché la Commissione non ha avuto l'opportunità di verificare questo elemento, ove i documenti definitivi apportassero delle modifiche alla misura nella forma presentata alla Commissione, in qualsivoglia sua parte, si invitano le autorità britanniche a notificarlo alla Commissione. Tuttavia, qualora i documenti finanziari definitivi contenessero ulteriori elementi di aiuti di Stato, rebus stantibus, non potranno essere approvati in quanto il presente pacchetto di misure statali rappresenta tutto l'aiuto necessario affinché il progetto d'investimento relativo a HPC sia realizzato,

HA ADOTTATO LA PRESENTE DECISIONE:

Articolo 1

L'aiuto a Hinkley Point C nella forma di un Contratto per differenza, dell'accordo con il ministero e della garanzia di credito, nonché tutti gli elementi correlati, al quale il Regno Unito intende dare esecuzione, è compatibile con il mercato interno ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 3, lettera c), del trattato sul funzionamento dell'Unione europea.

L'esecuzione di detto aiuto è di conseguenza autorizzata.

Articolo 2

Il Regno Unito di Gran Bretagna e d'Irlanda del Nord è destinatario della presente decisione.

Fatto a Bruxelles, l'8 ottobre 2014

Per la Commissione

Joaquín ALMUNIA

Vicepresidente

---

(1)  GU C 69 del 7.3.2014, pag. 60.

1

(2)  La generazione del carico di base è tipica degli impianti che hanno la capacità di produrre a ciclo continuo e può pertanto essere presa come riferimento nei casi in cui occorra soddisfare la parte consistente della domanda in un dato momento. Le centrali nucleari sono impianti di generazione del carico di base, caratterizzate anche da costi variabili relativamente contenuti e che pertanto si posizionano solitamente nel segmento superiore della curva di offerta.

2

(3)  La formula utilizzata nell'ambito del CfD è la seguente:

3

Formula

Dove (d) sta per il numero di giorni di negoziazione della stagione precedente, (e) per il numero di fonti, (BP) per il prezzo giornaliero per ciascuna fonte e (BQ) per il volume giornaliero per ciascuna fonte.

(4)  Disponibili al seguente indirizzo: https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/267649/Generic_CfD_-_Terms_and_Conditions__518596495_171_.pdf

4

(5)  Segreto aziendale

5

(6)  Per una descrizione dettagliata dell'impegno, si rimanda all'allegato C.

6

(7)  In particolare, il modello IUK di HPC [...].

7

(8)  L'emissione riguarda un primo indebitamento pari a 16 miliardi di sterline e un ulteriore indebitamento per un miliardo di sterline da destinare all'adeguamento della centrale Sizewell C ai sensi del CfD (l'«obbligazione SZC»).

8

(9)  La condizione di base è che siano forniti elementi probatori soddisfacenti del completamento del periodo di collaudo a Flamanville 3 e del rispetto dei criteri stabiliti dal garante sulle prestazioni da fornire durante questo periodo. Il garante ha la possibilità di prorogare la data ultima per il soddisfacimento della condizione di base, incrementando l'ammontare del capitale di base e facendo in modo che tale aumento di capitale possa beneficiare del necessario sostegno al credito. La data della condizione di base non può essere fissata oltre il 31 dicembre 2020.

9

(10)  La condizione di fallimento FFS è la seguente:

10

| a) | [...]; |
| --- | --- |

a)

[...];

| b) | [...]; e |
| --- | --- |

b)

[...]; e

| c) | [...]. |
| --- | --- |

c)

[...].

(11)  La garanzia specifica copre un attivo specifico identificato al momento stesso della costituzione della garanzia e il costituente non può alienare l'attivo garantito, né altrimenti effettuare transazioni concernenti lo stesso senza il consenso del beneficiario.

11

(12)  Le garanzie generiche sono costituite a copertura di una classe generica di attivi, presenti e futuri, di proprietà del costituente.

12

(13)  Garanzie che conferiscono al beneficiario dei diritti sull'attivo garantito. Un onere è una forma di garanzia che non conferisce al beneficiario né diritti di proprietà sul bene, né di possesso. Si tratta piuttosto di un gravame sull'attivo garantito che conferisce al beneficiario il diritto di rivalersi sull'attivo ai fini del realizzo dell'importo necessario a estinguere il debito garantito. Il beneficiario gode quindi di un equo diritto patrimoniale sull'attivo, che può esercitare chiedendo la liquidazione del bene per soddisfare il debito soggetto a garanzia.

13

(14)  Una garanzia generica su tutti (o fondamentalmente tutti) gli attivi di una società che accorda al suo possessore il diritto di nominare un amministratore fiduciario o un curatore e che è definita una garanzia generica qualificata ai sensi dell'Insolvency Act del 1986.

14

Insolvency Act

(15)  Le parti garantite sono il garante, l'emittente, il ministero dell'Energia e del Cambiamento climatico e Nuclear Decommissioning Fund Company Limited.

15

Nuclear Decommissioning Fund Company Limited

(16)  Il ministero dell'Energia e del Cambiamento climatico e Nuclear Decommissioning Fund Company Limited in relazione agli accordi sulla disattivazione di Hinkley Point C.

16

Nuclear Decommissioning Fund Company Limited

(17)  Il costo dell'elettricità attualizzato (LCOE) è una misura per calcolare il costo della produzione di elettricità con una serie di tecnologie, al fine di mettere a confronto i vari costi possibili sulla base di una serie di ipotesi.

17

(18)  Leveque F. e Robertson A., Future Electricity Series, parte 3: Power from Nuclear, Carbon Connect, Policy Connect, Londra, 2014.

18

Future Electricity Series

(19)  Comunicazione della Commissione sull'applicazione degli articoli 87 e 88 del trattato CE agli aiuti di Stato concessi sotto forma di garanzie (GU C 155 del 20.6.2008, pag. 10).

19

(20)  Comunicazione della Commissione — Disciplina dell'Unione europea relativa agli aiuti di Stato concessi sotto forma di compensazione degli obblighi di servizio pubblico (GU C 8 dell'11.1.2012, pag. 15).

20

(21)  Direttiva 2009/72/CE del Parlamento europeo e del Consiglio del 13 luglio 2009 relativa a norme comuni per il mercato interno dell'energia elettrica e che abroga la direttiva 2003/54/CE (GU L 211 del 14.8.2009, pag. 55).

21

(22)  Causa T-17/02 Fred Olsen/Commissione, Raccolta 2005, pag. II--2031, punto 216 e causa T-289/03 BUPA et al/Commissione, Raccolta 2008, pag. II-81, punti 166 e 220.

22

Fred Olsen/Commissione,

BUPA et al/Commissione,

(23)  Direttiva 2004/17/CE del Parlamento europeo e del Consiglio del 31 marzo 2004 che coordina le procedure di appalto degli enti erogatori di acqua e di energia, degli enti che forniscono servizi di trasporto e servizi postali (GU L 134 del 30.4.2004, pag. 1).

23

(24)  Direttiva 2004/18/CE del Parlamento europeo e del Consiglio, del 31 marzo 2004, relativa al coordinamento delle procedure di aggiudicazione degli appalti pubblici di lavori, di forniture e di servizi (GU L 134 del 30.4.2004, pag. 114).

24

(25)  Cfr. decisione della Commissione del 30 ottobre 2001, aiuti di Stato no N 6/A/2001 — Irlanda C(2001)3265 def, paragrafo 56.

25

o

(26)  La produzione con turbine a gas a ciclo combinato, o CCGT, è una tecnologia per la generazione di energia alimentata a gas.

26

(27)  COM(2011) 885 definitivo, Tabella di marcia per l'energia 2050, pag. 6.

27

(28)  Compass Lexecon, Economic analysis of the Contract for Difference for Hinkley Point C, 14 aprile 2014.

28

(29)  Causa C-280/00, Altmark Trans GmbH e Regierungspräsidium Magdeburg/Nahverkehrsgesellschaft Altmark GmbH, punti da 87 a 93. I criteri Altmark sono stati sanciti dalla Corte di giustizia per chiarire in quali circostanze le compensazioni degli obblighi di servizio pubblico (SIEG) erogate da un'autorità pubblica costituiscano aiuti di Stato ai sensi dell'articolo 107, paragrafo 1, del TFUE.

29

Altmark Trans GmbH e Regierungspräsidium Magdeburg/Nahverkehrsgesellschaft Altmark GmbH

Altmark

(30)  Causa C-280/00, Altmark Trans GmbH e Regierungspräsidium Magdeburg/Nahverkehrsgesellschaft Altmark GmbH, punti da 87 a 93.

30

Altmark Trans GmbH e Regierungspräsidium Magdeburg/Nahverkehrsgesellschaft Altmark GmbH

(31)  Comunicazione della Commissione sull'applicazione delle norme dell'Unione europea in materia di aiuti di Stato alla compensazione concessa per la prestazione di servizi di interesse economico generale (2012/C 8/02) (GU C 8 dell'11.1.2012, pag. 4).

31

(32)  Causa T-289/03 BUPA/Commissione (Raccolta 2008, pag. II-81, punto 165).

32

BUPA/Commissione

(33)  Causa T-17/02 Olsen/Commissione, punto 216; confermato in C-320/05P Olsen/Commissione.

33

Olsen/Commissione

Olsen/Commissione

(34)  Cfr. SA. 36196, SA. 38812, SA. 38763, SA. 38761, SA. 38759 e SA. 38758

34

(35)  Comunicazione SIEG, punto 51.

35

(36)  Causa 76/78 Steinike & Weinlig/Germania, Racc. 1977 pag. 595, punto 21; Causa C-379/98 PreussenElektra (Raccolta 2001, pag. I-2099, punto 58).

36

Steinike & Weinlig/Germania

PreussenElektra (

(37)  Causa C-677/11 Doux Elevage, non ancora pubblicata, punto 34, Causa T-139/09 Francia/Commissione (non ancora pubblicata, punto 36).

37

Doux Elevage,

Francia/Commissione (

(38)  Causa C-262/12, Vent de Colère (non ancora pubblicata, punto 21).

38

Vent de Colère (

(39)  Comunicazione della Commissione — Disciplina dell'Unione europea relativa agli aiuti di Stato concessi sotto forma di compensazione degli obblighi di servizio pubblico (2012/C 8/03) (GU C 8 dell'11.1.2012, pag. 15).

39

(40)  Cfr. il primo paragrafo della Sezione 8.1 della decisione di avvio.

40

(41)  In particolare dando adito a dubbi sul rispetto delle norme di cui alle direttive 2004/17/CE e 2004/18/CE.

41

(42)  DECC, Planning our electric future, dicembre 2011. Cfr. in particolare l'allegato B., disponibile al seguente indirizzo: https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/48253/3884-planning-electric-future-technical-update.pdf

42

Planning our electric future

(43)  DECC, allegato A: Feed-in Tariff with Contracts for difference Operational Framework, 29 novembre 2012. Documenti disponibili ai seguenti indirizzi: https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/66554/7077-electricity-market-reform-Allegato-a.pdf e http://services.parliament.uk/bills/2012-13/energy.html

43

: Feed-in Tariff with Contracts for difference Operational Framework

(44)  Cfr. i documenti disponibili al seguente indirizzo: https://www.gov.uk/government/publications/purchase-of-horizon-nucleare-power-meetings-between-ond-e-hitachi-ltd-foi-request-12-1718

44

(45)  Cfr., ad esempio, la decisione della Commissione del 22 settembre 2004 relativa all'aiuto di Stato al quale il Regno Unito intende dare esecuzione in favore di British Energy Group (GU L 142 del 6.6.2005, pag. 26).

45

(46)  La particolare situazione che vive attualmente il settore dell'elettricità nel Regno Unito è descritta nella sezione 2.1. della decisione di avvio.

46

(47)  Cfr. il comunicato stampa al seguente indirizzo: http://europa.eu/rapid/press-release_IP-14-865_en.htm

47

(48)  La Commissione ha chiesto al DECC di effettuare le analisi di sensibilità utilizzando il modello di previsione del Regno Unito e ha quindi valutato con attenzione i dati di partenza e l'esito emerso da ciascun scenario considerato. Il Modello Dinamico di Dispacciamento del DECC (Dynamic Dispatch Model, DDM) è un modello integrato sul mercato dell'energia che analizza il mercato dell'energia della Gran Bretagna (GB) sul medio-lungo periodo. Esso effettua una simulazione del dispacciamento di elettricità da parte dei produttori di energia britannici e delle decisioni d'investimento nel settore della generazione dell'energia dal 2010 fino a tutto il 2049, sulla base delle stime della domanda e dell'offerta di elettricità rilevate ogni 30 minuti. Le decisioni d'investimento si basano sulle proiezioni delle entrate e del flusso di cassa, tenendo conto anche degli impatti politici e dei cambiamenti nel mix di produzione. Pertanto, il DDM consente di effettuare un'analisi comparativa dell'impatto di varie decisioni politiche sulla generazione, la capacità, i costi, i prezzi, la sicurezza degli approvvigionamenti e le emissioni di CO2.

48

Dynamic Dispatch Model

2

(49)  Cfr. il comunicato stampa al seguente indirizzo: http://europa.eu/rapid/press-release_IP-14-866_en.htm

49

(50)  In particolare, il Regno Unito ha presentato l'invito a manifestare interesse nel Contratto d'investimento, che era aperto a tutti i potenziali investitori, ma a cui ha risposto solo EDF.

50

(51)  Cfr. la memoria del tesoro britannico del 5 settembre 2014.

51

(52)  In particolare, il tesoro britannico evidenzia tre serie di parametri: crediti bancari di finanza di progetto recenti con ricorso limitato (energia a basse emissioni); margini differenziali sull'indebitamento delle imprese (con rating BB+) al 21 agosto 2014; e Credit Default Swap (CDS) medi calcolati a dieci anni e iTraxx Europe XOver (classe di rating BB+).

52

(53)  Memoria dello IUK del 26 agosto 2014.

53

(54)  In particolare, lo scenario punitivo ha avanzato le seguenti ipotesi in termini di probabilità di insolvenza e tassi di recupero annui:

54

| — | il tasso di perdita in caso di insolvenza (Loss given default, LGD) negli anni 1-6 è pari a zero in quanto, se la Condizione del caso di base non è soddisfatta entro il dicembre 2020, il rimborso integrale del debito avviene con il recupero del 100 per cento della somma. |
| --- | --- |

—

il tasso di perdita in caso di insolvenza (Loss given default, LGD) negli anni 1-6 è pari a zero in quanto, se la Condizione del caso di base non è soddisfatta entro il dicembre 2020, il rimborso integrale del debito avviene con il recupero del 100 per cento della somma.

Loss given default,

| — | Nessuna insolvenza negli anni da 7 a 10 in quanto non vi è l'obbligo di rifondere il capitale, e tutti gli interessi in fase di costruzione (incluse le commissioni di garanzia) saranno coperti o dal capitale proprio di base, o dal capitale proprio di base e/o dal capitale contingente. |
| --- | --- |

—

Nessuna insolvenza negli anni da 7 a 10 in quanto non vi è l'obbligo di rifondere il capitale, e tutti gli interessi in fase di costruzione (incluse le commissioni di garanzia) saranno coperti o dal capitale proprio di base, o dal capitale proprio di base e/o dal capitale contingente.

| — | Fase di costruzione di 14 anni (incluso un ritardo di 4 anni) e 30 anni di fase operativa. |
| --- | --- |

—

Fase di costruzione di 14 anni (incluso un ritardo di 4 anni) e 30 anni di fase operativa.

| — | Probabilità cumulativa di insolvenza pari al 10 per cento nel corso dei 4 anni di ritardo nella costruzione (zero per cento negli anni 11 e 12, e 5 per cento negli anni 13 e 14) e 100 per cento di tasso di perdita in caso di insolvenza. |
| --- | --- |

—

Probabilità cumulativa di insolvenza pari al 10 per cento nel corso dei 4 anni di ritardo nella costruzione (zero per cento negli anni 11 e 12, e 5 per cento negli anni 13 e 14) e 100 per cento di tasso di perdita in caso di insolvenza.

| — | Probabilità di insolvenza del 5,6 per cento per ogni anno d'attività considerato. Si ipotizza un dato costante al 5,6 per cento affinché corrisponda ai tassi medi per i progetti non realizzati negli Stati Uniti nel settore dell'energia. |
| --- | --- |

—

Probabilità di insolvenza del 5,6 per cento per ogni anno d'attività considerato. Si ipotizza un dato costante al 5,6 per cento affinché corrisponda ai tassi medi per i progetti non realizzati negli Stati Uniti nel settore dell'energia.

(55)  Come indicato nelle risposte trasmesse dal tesoro britannico il 19 settembre 2014, la probabilità di un aumento dell'1,5 per cento associato a obbligazioni a 20-30 anni è del 17–20 per cento circa. Come indicato nelle risposte trasmesse dal tesoro britannico il 12 settembre 2014 (allegato B — Analisi di sensibilità dello IUK), un aumento dell'1,5 per cento nella curva dei gilt durante il periodo di emissione delle obbligazioni (ceteris paribus) ridurrebbe il capitale proprio di [...] miliardi di GBP (Versione del modello v19.7).

55

gilt

ceteris paribus

(56)  Queste riserve sono riassunte nella e-mail inviata dalla DG COMP al DECC in data 9.9.2014,15:43, «CfD per HPC — Nota sul tasso di rendimento.»

56

(57)  Questa versione costituisce un aggiornamento del Modello finanziario notificato, con ulteriori aggiornamenti successivi. In particolare, la versione 21.10 (del 29 agosto 2014) illustra un TIR del progetto di [...] per cento e un TIR degli azionisti di [...] per cento (nominale e al netto delle imposte) utilizzato e [...] per cento impegnato. La versione 21 corrisponde allo scenario di partenza di NNBG e rispetto alla versione 5.1 comprende diversi aggiornamenti concernenti il programma di costruzione, l'impatto delle modalità di finanziamento e parametri macroeconomici.

57

(58)  In particolare, la Commissione ha ipotizzato che tali modifiche dei flussi di cassa avvengano nel periodo fra il 1o gennaio 2017 e il 30 giugno 2023. In questo periodo i flussi di cassa nominali del progetto (al netto degli effetti fiscali) sono negativi nella v.9.8 del Modello finanziario.

58

o

(59)  Documento NNBG n. HPC-NNBGPCP-XX-000-EST-000069, del 27.6.2014.

59

(60)  Versione 21.10 del Modello IUK di HPC, consegnato alla Commissione il 19 settembre 2014.

60

(61)  La Commissione non ha considerato i parametri cui non si potesse risalire in modo affidabile alla fonte dell'informazione. La Commissione ha ricevuto anche la segnalazione di vari TIR degli azionisti realizzati con progetti soggetti alla precedente normativa sui tassi di rendimento. Mentre la Commissione ha preso nota di tali parametri ex post ai fini informativi, nella sua valutazione ha accordato maggior peso ai tassi di rendimento ammissibili determinati ex ante. La Commissione ritiene infatti che i tassi di rendimento ex ante determinati dal legislatore si avvicinino maggiormente al tasso minimo (hurdle rate) effettivo delle entità regolamentate. Inoltre, spesso i tassi di rendimento ammessi sono determinati come il minimo ottenibile dalle entità regolamentate. È quindi naturale che i tassi di rendimento conseguiti ex post si rivelino più elevati del valore determinato ex ante.

61

hurdle rate

(62)  Una simile posizione emerge dalla valutazione degli scenari di cui alla Tabella 8.

62

(63)  In particolare, [...].

63

(64)  Cfr. la metodologia di determinazione dei prezzi del Contratto sui rifiuti, disponibile al seguente indirizzo: https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/42629/3798-waste-transfer-pricing-methodology.pdf

64

(65)  Cfr. ad esempio il caso SA.31107 (11/N), in cui è stato ritenuto accettabile un tasso di rendimento del capitale fra il 9,6 per cento e l'11 per cento. Cfr. anche il caso N354/09, in cui è stato ritenuto accettabile un rendimento del capitale pari al 12 per cento.

65

(66)  Per una descrizione dettagliata dell'impegno, si rimanda all'allegato C.

66

(67)  In particolare, il Modello IUK HPC v[21.10] (Beta)_2014-09-19_DECC.xlsm, secondo il foglio di lavoro «DECC Output»

67

(68)  Questi dati sono stati calcolati al momento della stesura della presente decisione, con riferimento al Modello finanziario 21.10 come trasmesso alla Commissione in data 19 settembre 2014.

68

(69)  Alla scadenza del periodo di 35 anni di durata del CfD gli utili non si tradurranno più in una riduzione dell'SP, in quanto non ci sarà più un SP. Pertanto, dopo la conclusione del CfD, gli utili saranno ripartiti direttamente fra la controparte del CfD e NNBG.

69

(70)  L'analisi è stata condotta dalla Commissione e ha considerato il modello del DECC e la modellizzazione di Pöyry.

70

(71)  allegato 8 della risposta del governo britannico alla decisione di avvio della Commissione, 31 gennaio 2014.

71

(72)  La corrispondenza della consegna con le date di negoziazione è stata verificata utilizzando il calendario EFA, all'indirizzo https://www.theice.com/publicdocs/EFA_Calendar.pdf, dati del 13.6.2014.

72

(73)  Memoria di Compass Lexecon, Analysis of the impact of HPC on the potential for capacity withholding, 4 agosto 2014.

73

Analysis of the impact of HPC on the potential for capacity withholding

(74)  Ofgem, Decision to make a market investigation reference in respect of the supply and acquisition of energy in Great Britain), 26 giugno 2014. Disponibile al seguente indirizzo: https://www.ofgem.gov.uk/publications-and-updates/decision-make-market-investigation-reference-respect-supply-and-acquisition-energy-great-britain

74

Decision to make a market investigation reference in respect of the supply and acquisition of energy in Great Britain)

(75)  Cfr. Ofgem, State of the Market Assessment, 27 marzo 2014, punti 4.41 e infra. Disponibile al seguente indirizzo: https://www.ofgem.gov.uk/publications-e-updates/state-market-assessment

75

State of the Market Assessment

infra

(76)  Cfr. la risposta di EDF/NNBG alle domande in merito al potenziale impatto sulla liquidità del mercato, 8 settembre 2014.

76

(77)  Tabella 3 della risposta di EDF/NNBG alle domande in merito al potenziale impatto sulla liquidità del mercato, 8 settembre 2014.

77

(78)  Cfr. Figura 43, Ofgem — Valutazione sullo stato del mercato, 27 marzo 2014.

78

(79)  Per una descrizione dettagliata dell'impegno, si rimanda all'allegato C.

79

---

ALLEGATO A

TASSO DI RENDIMENTO DEL CFD

Tabella 3

Valutazione dei rischi finanziari di NNBG — Stima della distribuzione della probabilità relativa ai costi effettivi totali di HPC

[...]

Fonte: TESLA4, pagina 12

Figura 2

Prezzi a termine e prezzi di riferimento storici nel Regno Unito

Tabella 4

Sintesi degli approcci adottati da KPMG per l'analisi del tasso di rendimento adeguato

| (%) |
| --- |
| Approccio | Gamma di rendimenti (TIR del progetto — valore nominale al netto delle imposte) | Osservazioni |
| Analisi dei rischi relativi | 8,5–11
  (base del progetto) | Confronto fra i rendimenti del settore eolico offshore e PPP/PFI in fase di costruzione, oltre che nelle aziende britanniche regolamentate di erogazione dei servizi/del settore nucleare durante la fase di esercizio |
| Analisi comparativa | 6–13
  (base del progetto) | Confronto fra i aziende britanniche regolamentate di erogazione dei servizi/PPP/IWPP/progetti nucleari paragonabili |
| Analisi del tasso di rendimento minimo del progetto | 10,5–14,5 | In base alle stime di WACC di EdF più il premio sulla base degli studi accademici in una vasta gamma di imprese |
| Analisi del finanziamento | 9–13 — costruzione
  6–9,5 — fase operativa | Analisi delle strutture finanziarie potenziali durante la costruzione e in fase operativa |
| Ipotesi di struttura finanziaria di indebitamento con la garanzia del Regno Unito | 10,2 — TIR del progetto
  12,8 — TIR degli azionisti con leva finanziaria | Analisi del rendimento del progetto e del rendimento degli azionisti con leva finanziaria (per i livelli di debito garantito proposti dal Regno Unito) all'SP negoziato.
  Il 10,2 % è dovuto all'effetto di scudo fiscale sui flussi di cassa a livello di progetto e alla determinazione del prezzo indicativo della garanzia IUK. |
| Fonte: notifica, tabella 5, dati KPMG |

(%)

Approccio

Gamma di rendimenti (TIR del progetto — valore nominale al netto delle imposte)

Osservazioni

Analisi dei rischi relativi

8,5–11

(base del progetto)

Confronto fra i rendimenti del settore eolico offshore e PPP/PFI in fase di costruzione, oltre che nelle aziende britanniche regolamentate di erogazione dei servizi/del settore nucleare durante la fase di esercizio

Analisi comparativa

6–13

(base del progetto)

Confronto fra i aziende britanniche regolamentate di erogazione dei servizi/PPP/IWPP/progetti nucleari paragonabili

Analisi del tasso di rendimento minimo del progetto

10,5–14,5

In base alle stime di WACC di EdF più il premio sulla base degli studi accademici in una vasta gamma di imprese

Analisi del finanziamento

9–13 — costruzione

6–9,5 — fase operativa

Analisi delle strutture finanziarie potenziali durante la costruzione e in fase operativa

Ipotesi di struttura finanziaria di indebitamento con la garanzia del Regno Unito

10,2 — TIR del progetto

12,8 — TIR degli azionisti con leva finanziaria

Analisi del rendimento del progetto e del rendimento degli azionisti con leva finanziaria (per i livelli di debito garantito proposti dal Regno Unito) all'SP negoziato.

Il 10,2 % è dovuto all'effetto di scudo fiscale sui flussi di cassa a livello di progetto e alla determinazione del prezzo indicativo della garanzia IUK.

Fonte: notifica, tabella 5, dati KPMG

Tabella 5

Analisi di sensibilità della Commissione — Modello con la modifica dei flussi di cassa annui in fase di costruzione

[...]

I riquadri con sfondo grigio riportano i costi in conto capitale della fase di costruzione — con scenari del TIR previsto con un SP inferiore a 92,50 GBP/MWh. Sulla base del modello finanziario di NNBG versione 9.8.

Tabella 6

Scenari di progetto, probabilità (livelli di fiducia che i fattori di risultato saranno più favorevoli delle ipotesi) e indicatori chiave di progetto

[...]

Note:

| (1) | Include i benefici del meccanismo di condivisione dei guadagni di costruzione pari a GBP 0,8/MWh (dati reali 2012) |
| --- | --- |

(1)

Include i benefici del meccanismo di condivisione dei guadagni di costruzione pari a GBP 0,8/MWh (dati reali 2012)

| (2) | Somma forfetaria da parte di SZC svincolata solo dopo COD2 e pertanto non inserita nelle esigenze di finanziamento |
| --- | --- |

(2)

Somma forfetaria da parte di SZC svincolata solo dopo COD2 e pertanto non inserita nelle esigenze di finanziamento

| (3) | Adeguamento dei costi opex applicato solo ai primi 15 anni e dopo il periodo CFD in virtù dell'eventuale protezione a seguito della riapertura delle negoziazioni opex. |
| --- | --- |

(3)

Adeguamento dei costi opex applicato solo ai primi 15 anni e dopo il periodo CFD in virtù dell'eventuale protezione a seguito della riapertura delle negoziazioni opex.

| (4) | DSCR minimo, escluso il primo periodo |
| --- | --- |

(4)

DSCR minimo, escluso il primo periodo

| (5) | TIRE impegnato reale approssimato come TIRE impegnato nominale meno ipotesi IPC a lungo termine |
| --- | --- |

(5)

TIRE impegnato reale approssimato come TIRE impegnato nominale meno ipotesi IPC a lungo termine

| (6) | Un livello inferiore di capitale proprio impegnato presunto in questa versione del Modello finanziario sta a indicare che il TIR degli azionisti impegnato è ottimistico rispetto agli attuali risultati oggetto di modellizzazione |
| --- | --- |

(6)

Un livello inferiore di capitale proprio impegnato presunto in questa versione del Modello finanziario sta a indicare che il TIR degli azionisti impegnato è ottimistico rispetto agli attuali risultati oggetto di modellizzazione

| BASSISSIMA | Bassissima probabilità di un esito più favorevole di quello presunto |
| --- | --- |
| BASSA | Bassa probabilità di un esito più favorevole di quello presunto |
| MEDIA | MEDIA probabilità di un esito più favorevole di quello presunto |
| ALTA | Alta probabilità di un esito più favorevole di quello presunto |
| ALTISSIMA | Altissima probabilità di un esito più favorevole di quello presunto |

BASSISSIMA

Bassissima probabilità di un esito più favorevole di quello presunto

BASSA

Bassa probabilità di un esito più favorevole di quello presunto

MEDIA

MEDIA probabilità di un esito più favorevole di quello presunto

ALTA

Alta probabilità di un esito più favorevole di quello presunto

ALTISSIMA

Altissima probabilità di un esito più favorevole di quello presunto

Tabella 7

Profilo del finanziamento in fase di costruzione e DSCR in fase di esercizio

[...]

Tabella 8

Combinazione di spese in conto capitale, ritardi e altri scenari sfavorevoli

[...]

Tabella 9

Sintesi dei risultati DDM per una serie di scenari

| Periodo | Assunti di base | Mercato della capacità? | Primo impiego del nucleare | Intensità di CO2 nella rete nel 2030 | Intensità di CO2 nella rete nel 2040 | Intensità di CO2 nella rete nel 2049 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 1a | Status quo | No | 2037 | 232 | 188 | 96 |
| 1d | Status quo, prezzi del carburante elevati | No | 2031 | 186 | 101 | 46 |
| 1e | Status quo, prezzi del carburante bassi | No | 2041 | 269 | 233 | 121 |
| 2a | Status quo + CfD nucleare | No | 2023 | 158 | 88 | 37 |
| 3a | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2 | No | 2037 | 164 | 135 | 61 |
| 3d | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi elevati dei combustibili | No | 2031 | 181 | 123 | 52 |
| 3e | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi bassi dei combustibili | No | 2041 | 182 | 120 | 66 |
| 3 h | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, maggior interconnessione | No | 2037 | 160 | 133 | 59 |
| 4a | CfD a basse emissioni di CO2 | No | 2023 | 100 | 42 | 25 |
| 5a | Status quo | Sì | 2037 | 236 | 194 | 88 |
| 5d | Status quo, prezzi del carburante elevati | Sì | 2032 | 194 | 111 | 52 |
| 5 sexies. | Status quo, prezzi del carburante bassi | Sì | 2041 | 272 | 235 | 126 |
| 7a | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2 | Sì | 2046 | 104 | 49 | 33 |
| 7d | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi elevati dei combustibili | Sì | 2038 | 137 | 65 | 28 |
| 7e | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi bassi dei combustibili | Sì | Non prima del 2049 | 113 | 51 | 44 |
| 7f | CfD non nucleari a basse emissioni di CO2, costi nucleari elevati, bassi costi RES e CCS | Sì | 2048 | 97 | 46 | 35 |
| 7 g (solo al 2030) | CfD non nucleari a basse emissioni di CO2, maggior DSR, maggior EDR, maggior interconnessione | Sì | Non prima del 2030 | 104 | non applicabile | non applicabile |
| 7 h | CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, maggior interconnessione | Sì | 2046 | 101 | 48 | 32 |
| 8a | CfD a basse emissioni di CO2 | Sì | 2023 | 104 | 50 | 31 |
| 8d | CfD a basse emissioni di CO2, prezzi elevati dei combustibili | Sì | 2023 | 99 | 48 | 30 |
| 8e | CfD a basse emissioni di CO2, prezzi bassi dei combustibili | Sì | 2023 | 99 | 38 | 30 |
| 8f | CfD a basse emissioni di CO2, costi nucleari elevati, bassi costi RES e CCS | Sì | 2023 | 102 | 45 | 28 |
| 8 g (solo al 2030) | CfD a basse emissioni di CO2, maggior DSR, maggior EDR, maggior interconnessione | Sì | 2023 | 98 | non applicabile | non applicabile |
| 8 h | CfD a basse emissioni di CO2, maggior interconnessione | Sì | 2023 | 100 | 53 | 32 |

Periodo

Assunti di base

Mercato della capacità?

Primo impiego del nucleare

Intensità di CO2 nella rete nel 2030

Intensità di CO2 nella rete nel 2040

Intensità di CO2 nella rete nel 2049

1a

Status quo

No

2037

232

188

96

1d

Status quo, prezzi del carburante elevati

No

2031

186

101

46

1e

Status quo, prezzi del carburante bassi

No

2041

269

233

121

2a

Status quo + CfD nucleare

No

2023

158

88

37

3a

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2

No

2037

164

135

61

3d

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi elevati dei combustibili

No

2031

181

123

52

3e

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi bassi dei combustibili

No

2041

182

120

66

3 h

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, maggior interconnessione

No

2037

160

133

59

4a

CfD a basse emissioni di CO2

No

2023

100

42

25

5a

Status quo

Sì

2037

236

194

88

5d

Status quo, prezzi del carburante elevati

Sì

2032

194

111

52

5 sexies.

Status quo, prezzi del carburante bassi

Sì

2041

272

235

126

7a

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2

Sì

2046

104

49

33

7d

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi elevati dei combustibili

Sì

2038

137

65

28

7e

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, prezzi bassi dei combustibili

Sì

Non prima del 2049

113

51

44

7f

CfD non nucleari a basse emissioni di CO2, costi nucleari elevati, bassi costi RES e CCS

Sì

2048

97

46

35

7 g (solo al 2030)

CfD non nucleari a basse emissioni di CO2, maggior DSR, maggior EDR, maggior interconnessione

Sì

Non prima del 2030

104

non applicabile

non applicabile

7 h

CfD non nucleare a basse emissioni di CO2, maggior interconnessione

Sì

2046

101

48

32

8a

CfD a basse emissioni di CO2

Sì

2023

104

50

31

8d

CfD a basse emissioni di CO2, prezzi elevati dei combustibili

Sì

2023

99

48

30

8e

CfD a basse emissioni di CO2, prezzi bassi dei combustibili

Sì

2023

99

38

30

8f

CfD a basse emissioni di CO2, costi nucleari elevati, bassi costi RES e CCS

Sì

2023

102

45

28

8 g (solo al 2030)

CfD a basse emissioni di CO2, maggior DSR, maggior EDR, maggior interconnessione

Sì

2023

98

non applicabile

non applicabile

8 h

CfD a basse emissioni di CO2, maggior interconnessione

Sì

2023

100

53

32

Tabella 10

Transazioni infrastrutturali di riferimento

| Sponsor | Antin Infrastructure Partners | CDP Capital | Brookfield Renewable Energy Partners | Borealis,
  First State EDIF |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund Target
  Equity IRR | 15 % | 16 % | 9 – 12 % | 9 – 15 % |
| Fonte:
  Answers to the Commission's questions received 16 September 2014, memoria del Regno Unito basata sul sito web Fund, Preqin, comunicati stampa. Nota: TIR di finanziamento previsti indicati al lordo di oneri e spese. Tassi di cambio utilizzati: GBP/EUR: 1/1,26, GBP/CAD: 1/1,81 TIR degli azionisti di HPC in valore nominale al netto delle imposte, utilizzato a fini comparativi. TIR Borealis previsto: 9 — 12 %, TIR First State EDIF previsto: 10-15 % |

Sponsor

Antin Infrastructure Partners

CDP Capital

Brookfield Renewable Energy Partners

Borealis,

First State EDIF

Fund Target

Equity IRR

15 %

16 %

9 – 12 %

9 – 15 %

Fonte:
  Answers to the Commission's questions received 16 September 2014, memoria del Regno Unito basata sul sito web Fund, Preqin, comunicati stampa. Nota: TIR di finanziamento previsti indicati al lordo di oneri e spese. Tassi di cambio utilizzati: GBP/EUR: 1/1,26, GBP/CAD: 1/1,81 TIR degli azionisti di HPC in valore nominale al netto delle imposte, utilizzato a fini comparativi. TIR Borealis previsto: 9 — 12 %, TIR First State EDIF previsto: 10-15 %

Tabella 11

Selezione dei calcoli effettuati sui rendimenti regolamentati ammessi

| | Trasmissione elettricità (Ofgem (1)) | Ofwat (2) — PR09 | Ofwat — PR 14 (non finalizzato) (3) |
| --- | --- | --- | --- |
| Nota | | | |
| Periodo | 2013-2021 | 2010-2015 | 2015-20 |
| Reale |
| Costo del capitale proprio con leva finanziaria (al netto delle imposte) | 7,00 % | 7,10 % | 5,65 % |
| Costo del capitale di debito (effettivo prima delle imposte) | 2,92 % | 3,60 % | 2,75 % |
| Rapporto d'indebitamento teorico | 60,0 % | 57,5 % | 62,5 % |
| WACC Vanilla | 4,55 % | 5,10 % | 3,85 % |
| | | | |
| Tasso ipotizzato d'inflazione | 3,50 % | 3,50 % | 3,50 % |
| Costi/rendimenti nominali ammessi (calcolo geometrico) |
| Costo del capitale proprio con leva finanziaria | 10,7 % | 10,8 % | 9,3 % |
| Costo del capitale di debito (prima delle imposte) | 6,5 % | 7,2 % | 6,3 % |
| WACC Vanilla* | 8,2 % | 8,8 % | 7,5 % |
| | | | |
| Nominale (calcolo aritmetico) |
| Costo del capitale proprio con leva finanziaria* | 10,5 % | 10,6 % | 9,2 % |
| Costo del capitale di debito (prima delle imposte)* | 6,4 % | 7,1 % | 6,3 % |
| WACC Vanilla | 8,1 % | 8,6 % | 7,3 % |
| | | | |
| https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/53602/4riiot1fpfinancedec12.pdf |
| http://www.ofwat.gov.uk/pricereview/pr14/gud_tec20140127riskreward.pdf |
| http://www.ofwat.gov.uk/pricereview/pr09phase3/det_pr09_finalfull.pdf |

Trasmissione elettricità (Ofgem (1))

Ofwat (2) — PR09

Ofwat — PR 14 (non finalizzato) (3)

Nota

Periodo

2013-2021

2010-2015

2015-20

Reale

Costo del capitale proprio con leva finanziaria (al netto delle imposte)

7,00 %

7,10 %

5,65 %

Costo del capitale di debito (effettivo prima delle imposte)

2,92 %

3,60 %

2,75 %

Rapporto d'indebitamento teorico

60,0 %

57,5 %

62,5 %

WACC Vanilla

4,55 %

5,10 %

3,85 %

Tasso ipotizzato d'inflazione

3,50 %

3,50 %

3,50 %

Costi/rendimenti nominali ammessi (calcolo geometrico)

Costo del capitale proprio con leva finanziaria

10,7 %

10,8 %

9,3 %

Costo del capitale di debito (prima delle imposte)

6,5 %

7,2 %

6,3 %

WACC Vanilla*

8,2 %

8,8 %

7,5 %

Nominale (calcolo aritmetico)

Costo del capitale proprio con leva finanziaria*

10,5 %

10,6 %

9,2 %

Costo del capitale di debito (prima delle imposte)*

6,4 %

7,1 %

6,3 %

WACC Vanilla

8,1 %

8,6 %

7,3 %

https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/53602/4riiot1fpfinancedec12.pdf

http://www.ofwat.gov.uk/pricereview/pr14/gud_tec20140127riskreward.pdf

http://www.ofwat.gov.uk/pricereview/pr09phase3/det_pr09_finalfull.pdf

Tabella 12

Progetto di elettrogenerazione nucleare di riferimento

| Progetto | Agenzia per l'Energia dell'Ontario Ontario Power Authority |
| --- | --- |
| Tecnologia | Ristrutturazione della centrale nucleare di Bruce |
| Coefficiente di indebitamento | 20–40 % |
| Costo effettivo del debito (prima delle imposte) | 6,20 % |
| TIR nominale degli azionisti previsto (al netto delle imposte) | 13,7–18 % (12,8-17,1 % adeguato sulla base degli attuali tassi d'interesse nel Regno Unito) |
| TIR di progetto previsto | 10,6–13,8 % (9,7-12,9 % adeguato sulla base degli attuali tassi d'interesse nel Regno Unito) |
| Orizzonte dell'investimento (vita dell'attivo) | 25 anni |
| Portata investimento | 4 miliardi di dollari canadesi |
| Grado di certezza delle entrate | CfD a prezzo fisso per il resto del ciclo di vita della centrale (25 anni) |
| Livello del rischio di costruzione | Più basso — ristrutturazione, costruzione esistente, condivisione dei sovraccosti |
| Livello di rischio operativo | Più basso — condivisione dei sovraccosti del personale, costi di transito dei carburanti |
| Livello di rischio finanziario | Più basso — capitale di progetto più contenuto, periodo più breve |
| Capitale contingente necessario | Sconosciuto |
| Fonte: memoria del Regno Unito «Answers to the Commission's questions received 16 September 2014» basata sui documenti diffusi al pubblico (Relazione di audit di Bruce Power — aprile 2007, pag. 14.: confermato come TIR di progetto nella lettera inviata da CIBC World Markets Inc. al ministero dell'Energia, Ontario, 17 ottobre 2005, http://www.rds.ontarioenergyboard.ca/webdrawer/webdrawer.dll/webdrawer/rec/67137/view/PWU_Exhibit_K11.3_fairness_opinion_bruce_20080613.pdf.PDF, Lettera inviata da CIBC World Markets Inc. al ministero dell'Energia, Ontario, 17 ottobre 2005, http://www.rds.ontarioenergyboard.ca/webdrawer/webdrawer.dll/webdrawer/rec/67137/view/PWU_Exhibit_K11.3_fairness_opinion_bruce_20080613.pdf.PDF; Bruce Power Fairness Opinion (CIBC World Markets Inc.) — ottobre 2005, pag. 5. |

Progetto

Agenzia per l'Energia dell'Ontario Ontario Power Authority

Tecnologia

Ristrutturazione della centrale nucleare di Bruce

Coefficiente di indebitamento

20–40 %

Costo effettivo del debito (prima delle imposte)

6,20 %

TIR nominale degli azionisti previsto (al netto delle imposte)

13,7–18 % (12,8-17,1 % adeguato sulla base degli attuali tassi d'interesse nel Regno Unito)

TIR di progetto previsto

10,6–13,8 % (9,7-12,9 % adeguato sulla base degli attuali tassi d'interesse nel Regno Unito)

Orizzonte dell'investimento (vita dell'attivo)

25 anni

Portata investimento

4 miliardi di dollari canadesi

Grado di certezza delle entrate

CfD a prezzo fisso per il resto del ciclo di vita della centrale (25 anni)

Livello del rischio di costruzione

Più basso — ristrutturazione, costruzione esistente, condivisione dei sovraccosti

Livello di rischio operativo

Più basso — condivisione dei sovraccosti del personale, costi di transito dei carburanti

Livello di rischio finanziario

Più basso — capitale di progetto più contenuto, periodo più breve

Capitale contingente necessario

Sconosciuto

Fonte: memoria del Regno Unito «Answers to the Commission's questions received 16 September 2014» basata sui documenti diffusi al pubblico (Relazione di audit di Bruce Power — aprile 2007, pag. 14.: confermato come TIR di progetto nella lettera inviata da CIBC World Markets Inc. al ministero dell'Energia, Ontario, 17 ottobre 2005, http://www.rds.ontarioenergyboard.ca/webdrawer/webdrawer.dll/webdrawer/rec/67137/view/PWU_Exhibit_K11.3_fairness_opinion_bruce_20080613.pdf.PDF, Lettera inviata da CIBC World Markets Inc. al ministero dell'Energia, Ontario, 17 ottobre 2005, http://www.rds.ontarioenergyboard.ca/webdrawer/webdrawer.dll/webdrawer/rec/67137/view/PWU_Exhibit_K11.3_fairness_opinion_bruce_20080613.pdf.PDF; Bruce Power Fairness Opinion (CIBC World Markets Inc.) — ottobre 2005, pag. 5.

Tabella 13

Progetti PPA di riferimento

| Tecnologia | CCGT | Progetti PPA |
| --- | --- | --- |
| Rapporto d'indebitamento | < 80 % | Ignoto |
| Costo del capitale di debito | ignoto | Ignoto |
| Rendimento nominale previsto del capitale proprio (al netto delle imposte) | > 13 % | |
| Rendimento nominale previsto del progetto (al netto delle imposte) | | 9-15 % (6) |
| Orizzonte dell'investimento (vita utile dell'attivo) | 25 anni | Vari |
| Portata dell'investimento | Vari | Vari |
| Grado di certezza delle entrate | 20 anni PPA | PPA |
| Livello del rischio di costruzione rispetto a HPC | Più basso — Tecnologia ben nota basata su un contratto EPC | Ignoto ma probabilmente inferiore |
| Livello del rischio operativo rispetto a HPC | Inferiore | Ignoto |
| Livello del rischio finanziario | Periodo di costruzione più breve | Ignoto ma probabilmente inferiore |
| Capitale contingente necessario | Ignoto | Ignoto |
| Riferimenti | (4) | (5) |
| Fonte: memoria del Regno Unito, tabella 2 — sul tasso di rendimento, 10 settembre, così come (1) e (2) di seguito. |

Tecnologia

CCGT

Progetti PPA

Rapporto d'indebitamento

< 80 %

Ignoto

Costo del capitale di debito

ignoto

Ignoto

Rendimento nominale previsto del capitale proprio (al netto delle imposte)

> 13 %

Rendimento nominale previsto del progetto (al netto delle imposte)

9-15 % (6)

Orizzonte dell'investimento (vita utile dell'attivo)

25 anni

Vari

Portata dell'investimento

Vari

Vari

Grado di certezza delle entrate

20 anni PPA

PPA

Livello del rischio di costruzione rispetto a HPC

Più basso — Tecnologia ben nota basata su un contratto EPC

Ignoto ma probabilmente inferiore

Livello del rischio operativo rispetto a HPC

Inferiore

Ignoto

Livello del rischio finanziario

Periodo di costruzione più breve

Ignoto ma probabilmente inferiore

Capitale contingente necessario

Ignoto

Ignoto

Riferimenti

(4)

(5)

Fonte: memoria del Regno Unito, tabella 2 — sul tasso di rendimento, 10 settembre, così come (1) e (2) di seguito.

Tabella 14

Parametri di liquidazione regolamentata: rendimenti ammessi per gli attivi regolamentati delle società di erogazione dell'acqua e dell'energia sulla base delle recenti verifiche regolamentari sui prezzi

| Ente di regolamentazione | Ofwat: | Ofgem | CC | Ofgem | CC | CAA | ORR |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Determinazione | PR14 (non def.) (7) | WPD 14 (8) | NIE 2014 def. (9) | RIIO T1 2012 (NGET) (10) | Bristol W 2010 (11) | HAL 2014 def. (12) | NR 2013 (13) |
| Rapporto d'indebitamento | 62,50 % | 65 % | 45 % | 60 % | 60 % | 60 % | 62,50 % |
| Costo effettivo del l'indebitamento (prima delle imposte) | 2,8 % | 2,6 % | 3,1 % | 2,9 % | 3,9 % | 3,2 % | 3,0 % |
| Costo reale del capitale proprio (al netto delle imposte) | 5,7 % | 6,4 % | 5,0 % | 7,0 % | 6,6 % | 6,8 % | 6,5 % |
| WACC vanilla effettivo | 3,8 % | 3,9 % | 4,1 % | 4,6 % | 5,0 % | 4,7 % | 4,3 % |
| Inflazione | 3,5 % | 3,5 % | 3,5 % | 3,5 % | 3,5 % | 3,5 % | 3,5 % |
| Costo nominale dell'indebitamento (prima delle imposte) | 6,2 % | 6,1 % | 6,6 % | 6,4 % | 7,4 % | 6,7 % | 6,5 % |
| Costo nominale del capitale proprio (al netto delle imposte)
   (14) | 9,2 % | 9,9 % | 8,5 % | 10,5 % | 10,1 % | 10,3 % | 10,0 % |
| WACC vanilla nominale | 7,3 % | 7,4 % | 7,6 % | 8,1 % | 8,5 % | 8,2 % | 7,8 % |
| Previsione sul rendimento del capitale proprio espressa dagli analisti (ex ante) | | | | c14 % (15) | | | |
| Orizzonte d'investimento (16) — Durata del periodo di controllo dei prezzi | 5 | 8 | 3 | 8 | 5 | 5 | 5 |
| Portata dell'investimento: valore dell'attivo regolamentato (RAV) (17)
   (18)
   (19) | 70 milioni — 11,7 miliardi (20) (valori stimati 2014 — 15) | 5,9 miliardi (2014) (21) | cGBP 950 milioni (previsioni sulla base del controlli dei prezzi) (22) | 2,2 miliardi — 14,8 miliardi (gamma RAV di società al di sopra del controllo dei prezzi) (23) | 0,39 miliardi (2013) (24) | 14,9 miliardi (25) | 45 miliardi (2013) (26) |
| Grado di protezione delle entrate | Più di HPC — cfr. la risposta alla domanda 2c — Dichiarazione di NNBG sul tasso di rendimento, 10 settembre |
| Grado di rischio di costruzione | Meno di HPC. Cfr. la discussione nel dettaglio ai paragrafi 124 — 131 — NNBG Memoria sul tasso di rendimento, 10 settembre |
| Grado di rischio d'esercizio | Meno di HPC. Cfr. la discussione nel dettaglio ai paragrafi 132 — 135 — NNBG Memoria sul tasso di rendimento, 10 settembre |
| Livello di rischio finanziario | Meno di HPC. Cfr. la discussione nel dettaglio ai paragrafi 136 — 139 — NNBG Memoria sul tasso di rendimento, 10 settembre |
| Altri rischi | Meno di HPC. Cfr. la discussione dettagliata sulla differenza nei modelli aziendali fondamentali; diversificazione degli attivi e rischi tecnologici ai paragrafi 113 — 122 Memoria NNBG sul tasso di rendimento, 10 settembre |
| Capitale contingente necessario | Nessuno |

Ente di regolamentazione

Ofwat:

Ofgem

CC

Ofgem

CC

CAA

ORR

Determinazione

PR14 (non def.) (7)

WPD 14 (8)

NIE 2014 def. (9)

RIIO T1 2012 (NGET) (10)

Bristol W 2010 (11)

HAL 2014 def. (12)

NR 2013 (13)

Rapporto d'indebitamento

62,50 %

65 %

45 %

60 %

60 %

60 %

62,50 %

Costo effettivo del l'indebitamento (prima delle imposte)

2,8 %

2,6 %

3,1 %

2,9 %

3,9 %

3,2 %

3,0 %

Costo reale del capitale proprio (al netto delle imposte)

5,7 %

6,4 %

5,0 %

7,0 %

6,6 %

6,8 %

6,5 %

WACC vanilla effettivo

3,8 %

3,9 %

4,1 %

4,6 %

5,0 %

4,7 %

4,3 %

Inflazione

3,5 %

3,5 %

3,5 %

3,5 %

3,5 %

3,5 %

3,5 %

Costo nominale dell'indebitamento (prima delle imposte)

6,2 %

6,1 %

6,6 %

6,4 %

7,4 %

6,7 %

6,5 %

Costo nominale del capitale proprio (al netto delle imposte)
   (14)

9,2 %

9,9 %

8,5 %

10,5 %

10,1 %

10,3 %

10,0 %

WACC vanilla nominale

7,3 %

7,4 %

7,6 %

8,1 %

8,5 %

8,2 %

7,8 %

Previsione sul rendimento del capitale proprio espressa dagli analisti (ex ante)

c14 % (15)

Orizzonte d'investimento (16) — Durata del periodo di controllo dei prezzi

5

8

3

8

5

5

5

Portata dell'investimento: valore dell'attivo regolamentato (RAV) (17)
   (18)
   (19)

70 milioni — 11,7 miliardi (20) (valori stimati 2014 — 15)

5,9 miliardi (2014) (21)

cGBP 950 milioni (previsioni sulla base del controlli dei prezzi) (22)

2,2 miliardi — 14,8 miliardi (gamma RAV di società al di sopra del controllo dei prezzi) (23)

0,39 miliardi (2013) (24)

14,9 miliardi (25)

45 miliardi (2013) (26)

Grado di protezione delle entrate

Più di HPC — cfr. la risposta alla domanda 2c — Dichiarazione di NNBG sul tasso di rendimento, 10 settembre

Grado di rischio di costruzione

Meno di HPC. Cfr. la discussione nel dettaglio ai paragrafi 124 — 131 — NNBG Memoria sul tasso di rendimento, 10 settembre

Grado di rischio d'esercizio

Meno di HPC. Cfr. la discussione nel dettaglio ai paragrafi 132 — 135 — NNBG Memoria sul tasso di rendimento, 10 settembre

Livello di rischio finanziario

Meno di HPC. Cfr. la discussione nel dettaglio ai paragrafi 136 — 139 — NNBG Memoria sul tasso di rendimento, 10 settembre

Altri rischi

Meno di HPC. Cfr. la discussione dettagliata sulla differenza nei modelli aziendali fondamentali; diversificazione degli attivi e rischi tecnologici ai paragrafi 113 — 122 Memoria NNBG sul tasso di rendimento, 10 settembre

Capitale contingente necessario

Nessuno

Tabella 15

Stime del costo del capitale nelle società appartenenti al settore «Aziende (generiche) di erogazione dei servizi pubblici» nell'Unione europea

| (%) |
| --- |
| Denominazione sociale | Paese | Costo del capitale proprio in USD | Costo del capitale di debito prima delle imposte in USD | Costo del capitale di debito al netto delle imposte in USD | Costo del capitale in USD |
| E.ON SE (DB:EOAN) | Germania | 8,25 | 4,04 | 3,19 | 5,78 |
| RWE AG (DB:RWE) | Germania | 7,95 | 4,54 | 3,59 | 5,54 |
| Centrica plc (LSE:CNA) | Regno Unito | 6,99 | 4,44 | 3,11 | 6,04 |
| Veolia Environnement SA (ENXTPA:VIE) | Francia | 11,62 | 5,44 | 4,30 | 6,46 |
| National Grid plc (LSE:NG.) | Regno Unito | 9,37 | 4,44 | 3,11 | 6,33 |
| Suez Environnement Company SA (ENXTPA:SEV) | Francia | 9,97 | 4,94 | 3,90 | 6,38 |
| A2 A SpA (BIT:A2 A) | Italia | 13,72 | 7,44 | 5,88 | 8,68 |
| Hera SpA (BIT:HER) | Italia | 12,65 | 5,94 | 4,69 | 7,94 |
| MVV Energie AG (XTRA:MVV1) | Germania | 8,31 | 4,04 | 3,19 | 5,70 |
| ACEA SpA (BIT:ACE) | Italia | 12,15 | 6,44 | 5,09 | 7,68 |
| Iren SpA (BIT:IRE) | Italia | 13,85 | 7,94 | 6,27 | 8,80 |
| Mainova AG (DB:MNV6) | Germania | 6,96 | 5,54 | 4,38 | 6,30 |
| Gelsenwasser AG (DB:WWG) | Germania | 6,09 | 5,54 | 4,38 | 6,08 |
| Telecom Plus plc (LSE:TEP) | Regno Unito | 6,45 | 4,94 | 3,46 | 6,44 |
| Compagnie Parisienne de Chauffage Urbain (ENXTPA:CHAU) | Francia | 7,73 | 4,94 | 3,90 | 6,33 |
| Zespól Elektrocieplowni Wroclawskich KOGENERACJA Spólka Akcyjna (WSE:KGN) | Polonia | 7,44 | 5,39 | 4,26 | 6,94 |
| Fintel Energia Group SpA (BIT:FTL) | Italia | 9,88 | 8,94 | 7,06 | 9,02 |
| REN — Redes Energéticas Nacionais, SGPS, SA (ENXTLS:RENE) | Portogallo | 19,97 | 7,64 | 6,04 | 10,05 |
| GDF SUEZ SA (ENXTPA:GSZ) | Francia | 8,70 | 4,44 | 3,51 | 5,74 |
| Burgenland Holding Aktiengesellschaft (WBAG:BHD) | Austria | 6,08 | 5,54 | 4,38 | 6,08 |
| Fonte: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/Eurocompfirm.xls (dati del 14 giugno 2014)

  (I WACC indicati sono nominali (in termini USD, utilizzando il tasso privo di rischio USD = 3,04 %) e al netto delle imposte. Per le varie definizioni utilizzate da Damodaran, cfr. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm) |

(%)

Denominazione sociale

Paese

Costo del capitale proprio in USD

Costo del capitale di debito prima delle imposte in USD

Costo del capitale di debito al netto delle imposte in USD

Costo del capitale in USD

E.ON SE (DB:EOAN)

Germania

8,25

4,04

3,19

5,78

RWE AG (DB:RWE)

Germania

7,95

4,54

3,59

5,54

Centrica plc (LSE:CNA)

Regno Unito

6,99

4,44

3,11

6,04

Veolia Environnement SA (ENXTPA:VIE)

Francia

11,62

5,44

4,30

6,46

National Grid plc (LSE:NG.)

Regno Unito

9,37

4,44

3,11

6,33

Suez Environnement Company SA (ENXTPA:SEV)

Francia

9,97

4,94

3,90

6,38

A2 A SpA (BIT:A2 A)

Italia

13,72

7,44

5,88

8,68

Hera SpA (BIT:HER)

Italia

12,65

5,94

4,69

7,94

MVV Energie AG (XTRA:MVV1)

Germania

8,31

4,04

3,19

5,70

ACEA SpA (BIT:ACE)

Italia

12,15

6,44

5,09

7,68

Iren SpA (BIT:IRE)

Italia

13,85

7,94

6,27

8,80

Mainova AG (DB:MNV6)

Germania

6,96

5,54

4,38

6,30

Gelsenwasser AG (DB:WWG)

Germania

6,09

5,54

4,38

6,08

Telecom Plus plc (LSE:TEP)

Regno Unito

6,45

4,94

3,46

6,44

Compagnie Parisienne de Chauffage Urbain (ENXTPA:CHAU)

Francia

7,73

4,94

3,90

6,33

Zespól Elektrocieplowni Wroclawskich KOGENERACJA Spólka Akcyjna (WSE:KGN)

Polonia

7,44

5,39

4,26

6,94

Fintel Energia Group SpA (BIT:FTL)

Italia

9,88

8,94

7,06

9,02

REN — Redes Energéticas Nacionais, SGPS, SA (ENXTLS:RENE)

Portogallo

19,97

7,64

6,04

10,05

GDF SUEZ SA (ENXTPA:GSZ)

Francia

8,70

4,44

3,51

5,74

Burgenland Holding Aktiengesellschaft (WBAG:BHD)

Austria

6,08

5,54

4,38

6,08

Fonte: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/Eurocompfirm.xls (dati del 14 giugno 2014)

(I WACC indicati sono nominali (in termini USD, utilizzando il tasso privo di rischio USD = 3,04 %) e al netto delle imposte. Per le varie definizioni utilizzate da Damodaran, cfr. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm)

---

(1)  Proposte definitive per la distribuzione della Rete elettrica nazionale e della Rete nazionale gas

(2)  Oneri futuri di Ofwat per la rete idrica e fognaria 2010-2015: disposizioni finali

(3)  Ofwat, Setting price controls for 2015-20 — risk and reward guidance

Fonte: presentazione di EDF Energy ai funzionari della Commissione del 15 luglio 2014, diapositiva «Comparison of HPC with UK regulated utilities.»

(4)  Negli appalti per i contratti di fornitura per l'acqua e l'elettricità dei produttori indipendenti (Independent Water and Power Producer (IWPP) ad Abu Dhabi, che comprendono un contratto per l'acquisto di acqua/elettricità a prezzo fisso ventennale indicizzato con l'inflazione «il tasso interno di rendimento (TIR) nominale degli azionisti non può essere inferiore al 13 per cento.» Questi progetti normalmente comprendono la costruzione di capacità con tecnologia matura CCGT sulla base di un contratto forfetario, con data certa, chiavi in mano EPC; il contratto prevede un indennizzo per gli investitori in caso di ritardi e deroghe ai termini del contratto. Cfr. Independent water and power producers, Abu Dhabi Regulation & Supervision Bureau, http://rsb.gov.ae/assets/documents/231/infoiwpp.pdf. (Fonte: memoria del Regno Unito)

(5)  http://www.gdfsuez.com/wp-content/uploads/2012/07/GDF-SUEZ-at-a-glance-060712-final.pdf Diapositiva 8

(6)  Mentre la memoria del Regno Unito indica un valore nominale dei tassi di rendimento al netto delle imposte pari al 9-15 % dalla fonte indicata al punto (2), la Commissione osserva che questo sembra ignorare i progetti «regolamentati e in concessione» menzionati in tale fonte. Dal punto (2) la Commissione desume che viene indicato che le attività regolamentate e in concessione di GDF-Suez realizzano un rendimento del progetto di circa il 5-13 %, al netto delle imposte, con la gamma più probabile al di sotto del 10 %.

(7)  http://www.ofwat.gov.uk/pricereview/pr14/gud_tec20140127riskreward.pdf

(8)  https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/86375/fast-trackdecisionletter.pdf

(9)  https://assets.digital.cabinet-office.gov.uk/media/535a5768ed915d0fdb000003/NIE_Final_determination.pdf. La Commissione osserva che mentre la tabella 13.10 del documento citato fornisce per gli indicatori finanziari riportati valori stimati come «bassi» e «alti», la memoria del Regno Unito sembra basarsi esclusivamente sui valori «alti».

(10)  https://www.ofgem.gov.uk/publications-and-updates/riio-t1-final-proposals-national-grid-electricity-transmission-and-national-grid-gas-–-overview

(11)  Non è stata indicata la fonte nella memoria.

(12)  http://www.caa.co.uk/docs/33/CAP%201140.pdf

(13)  http://orr.gov.uk/data/assets/pdf_file/0011/452/pr13-final-determination.pdf

(14)  I valori nominali sono calcolati mediante un approccio aritmetico. Con un approccio geometrico si aggiungerebbe uno 0,1-0,2 % al costo nominale del capitale proprio e alle stime del WACC nominale vanilla.

(15)  Credit Suisse: National Grid — No longer a growth/value play, cut to Neutral, 29 maggio 2014; Credit Suisse: SSE — Referendum risk to be addressed, 15 agosto 2014; Macquarie: National Grid — Quality costs, but better opportunities elsewhere, 24 marzo 2014.

(16)  La memoria interpretava la durata dell'orizzonte temporale dell'investimento come la durata del periodo di controllo dei prezzi. Tuttavia, la memoria osserva che la vita degli attivi concernenti gli investimenti effettuati da società regolamentate spesso si estende su periodi multipli di controllo dei prezzi, avendo «vite utili» fino ai 60 anni.

(17)  Il valore assegnato dall'ente di regolamentazione al capitale utilizzato nell'attività d'impresa del licenziatario.

(18)  Laddove i valori RAV originari sono indicati in termini di prezzi storici, sono stati convertiti in prezzi correnti sulla base dell'indice ONS RPI (se non altrimenti indicato).

(19)  Si fa osservare che i costi d'investimento delle società regolamentate si distribuiscono su progetti diversi e molteplici che di solito compongono solo una piccola proporzione del suo RAV.

(20)  http://ofwat.gov.uk/regulating/prs_web_rcvupdates

(21)  http://www.westernpower.co.uk/docs/About-us/financial-information/2014/Annual-reports-and-financial-statements/Financial-performance-for-website-Mar-14.aspx

(22)  http://www.uregni.gov.uk/uploads/publications/RP5_Main_Paper_22-10-12_FINAL.pdf, pagina 100

(23)  Si tratta della previsione di Ofgem per il RAV alla fine del periodo di controllo dei prezzi. Si fa osservare che all'inizio del periodo di controllo dei prezzi si stima che SHETL abbia un RAV di 0,7 miliardi (che si prevede salirà a 3,6 miliardi entro il 2020-21): https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/53747/sptshetlfpsupport.pdf (pagine 36-37) e https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/53602/4riiot1fpfinancedec12.pdf (pagine 8 e 9)

(24)  http://www.bristolwater.co.uk/wp/wp-content/uploads/2013/04/Annual-Report-2013.pdf pagina 27

(25)  http://www.heathrowairport.com/static/HeathrowAboutUs/Downloads/PDF/Development_of_Regulatory_Asset_Base_30-Jun-2014.pdf

(26)  http://www.networkrail.co.uk/browse%20documents/regulatory%20documents/regulatory%20compliance%20and%20reporting/regulatory%20accounts/nril%20regulatory%20financial%20statements%20for%20the%20year%20ended%2031%20march%202013.pdf pagina 331

Fonte: dati basati sulla memoria del Regno Unito SA.34974 Hinkley Point C State aid case — Answers to the Commission's questions received 16 September 2014.

---

ALLEGATO B

GARANZIA DI CREDITO

Tabella 16

Informazioni di riferimento

1.   Recent Limited Recourse Project Finance Bank Loans (Low Carbon Energy)

This table updates the one provided in Annex A of our responses dated 5 September 2014 to show the quantum of the commercial debt tranche distinct from the total debt quantum which, for certain projects, included export credit guaranteed or multilateral debt facilities.

| Project | Financial Close | Amount
  [Commercial Bank Tranche] | Tenor
  (Years) | Commercial Bank Loan Margin (6) | Government Support (7) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Gemini Offshore Wind | May 2014 | EUR 2 000 m
  [EUR 850 m] | 14 | 300 | SDE renewable subsidy (per MWh) from Dutch government Separate export credit facilities provided by EKF (Denmark), Euler Hermes (Germany) and Delcredere/Ducroire from Belgium |
| London Array Offshore Wind | Oct 2013 | GBP 266 m
  [GBP 266 m] | 13 | 275 | Renewables Obligation subsidy (per MWh) from UK Government Separate export credit facility provided by EKF (Denmark) for initial financing |
| Butendiek Offshore Wind | Feb 2013 | EUR 950 m
  [EUR 230 m] | 8,5 | 300 | Feed-in Tariff subsidy (per KWh) from German government Separate export credit facility provided by EKF (Denmark) |
| Westermost Rough Offshore Wind | Aug 2014 | GBP 370 m
  [GBP 197 m] | 15 | 300 | Renewables Obligation subsidy (per MWh) from UK Government |
| [...] | [...] | EUR 650 m
  [EUR 650 m] | 10 | 175-275 | Finance from commercial banks only |
| Derbyshire Energy from Waste PFI | Aug 2014 | GBP 145 m
  [GBP 145 m] | 25 | 315-320 | Renewables Obligation subsidy (per MWh) from UK Government Local Authority payments for waste recycling |
| MEDIAN | | | | 300 | |
| SWAP SPREAD (8) | | | | + 13 | (To convert from LIBOR margin to Gilt benchmark) |
| ILLIQUIDITY PREMIUM | | | | – 50 | |
| MARKET INDICATION (9) | | | | 263 | |
| Source: Commercial banks; InfraNews; InfraJournal |

Project

Financial Close

Amount

[Commercial Bank Tranche]

Tenor

(Years)

Commercial Bank Loan Margin (6)

Government Support (7)

Gemini Offshore Wind

May 2014

EUR 2 000 m

[EUR 850 m]

14

300

SDE renewable subsidy (per MWh) from Dutch government Separate export credit facilities provided by EKF (Denmark), Euler Hermes (Germany) and Delcredere/Ducroire from Belgium

London Array Offshore Wind

Oct 2013

GBP 266 m

[GBP 266 m]

13

275

Renewables Obligation subsidy (per MWh) from UK Government Separate export credit facility provided by EKF (Denmark) for initial financing

Butendiek Offshore Wind

Feb 2013

EUR 950 m

[EUR 230 m]

8,5

300

Feed-in Tariff subsidy (per KWh) from German government Separate export credit facility provided by EKF (Denmark)

Westermost Rough Offshore Wind

Aug 2014

GBP 370 m

[GBP 197 m]

15

300

Renewables Obligation subsidy (per MWh) from UK Government

[...]

[...]

EUR 650 m

[EUR 650 m]

10

175-275

Finance from commercial banks only

Derbyshire Energy from Waste PFI

Aug 2014

GBP 145 m

[GBP 145 m]

25

315-320

Renewables Obligation subsidy (per MWh) from UK Government Local Authority payments for waste recycling

MEDIAN

300

SWAP SPREAD (8)

- 13

(To convert from LIBOR margin to Gilt benchmark)

ILLIQUIDITY PREMIUM

– 50

MARKET INDICATION (9)

263

Source: Commercial banks; InfraNews; InfraJournal

2.   Corporate Debt (rated BB+) Spreads

| Issuer | Ticker | Coupon | Maturity | Amount | Rating | Tenor
  (years) | Current Spread (bp) | Government Support |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Heathrow Airport | HTHROW | 7,125 % | 01/03/2017 | GBP 325 m | NR/Ba3/BB+ | 3 | 231 | Nil |
| Heathrow Airport | HTHROW | 5,375 % | 01/09/2019 | GBP 275 m | NR/Ba3/BB+ | 5 | 253 | Nil |
| Anglian Water | OSPRAQ | 7,000 % | 31/01/2018 | GBP 350 m | NR/Ba3/BB+ | 3 | 290 | Nil |
| Electricity North-West | NWENET | 5,875 % | 21/06/2021 | GBP 80 m | BB+/NR/NR | 7 | 274 | Nil |
| Yorkshire Water | KEL | 5,750 % | 17/02/2020 | GBP 200 m | BB–/NR/BB+ | 5 | 314 | Nil |
| Enel SpA | ENELIM | 7,75 % | 10/09/2075 | GBP 400 m | BB+/Ba1/BBB– | 61 | 373 | 31,2 % owned by Government Ministry |
| Enel SpA | ENELIM | 6,625 % | 15/09/2076 | GBP 500 m | BB+/Ba1/BBB– | 62 | 367 |
| Telecom Italia | TITIM | 5,875 % | 19/05/2023 | GBP 400 m | BB+/Ba1/BBB– | 9 | 281 | Nil |
| Energias de Portugal | ELEPOR | 8,625 % | 04/01/2024 | GBP 425 m | BB+/Ba1/BBB– | 10 | 256 | Nil |
| MEAN | | | | | | | 293 | |
| ILLIQUIDITY PREMIUM | | | | | | | – 50 | |
| MARKET INDICATION | | | | | | | 243 | |
| Source: Bloomberg as at 21 August 2014 using BGN Source. |

Issuer

Ticker

Coupon

Maturity

Amount

Rating

Tenor

(years)

Current Spread (bp)

Government Support

Heathrow Airport

HTHROW

7,125 %

01/03/2017

GBP 325 m

NR/Ba3/BB+

3

231

Nil

Heathrow Airport

HTHROW

5,375 %

01/09/2019

GBP 275 m

NR/Ba3/BB+

5

253

Nil

Anglian Water

OSPRAQ

7,000 %

31/01/2018

GBP 350 m

NR/Ba3/BB+

3

290

Nil

Electricity North-West

NWENET

5,875 %

21/06/2021

GBP 80 m

BB+/NR/NR

7

274

Nil

Yorkshire Water

KEL

5,750 %

17/02/2020

GBP 200 m

BB–/NR/BB+

5

314

Nil

Enel SpA

ENELIM

7,75 %

10/09/2075

GBP 400 m

BB+/Ba1/BBB–

61

373

31,2 % owned by Government Ministry

Enel SpA

ENELIM

6,625 %

15/09/2076

GBP 500 m

BB+/Ba1/BBB–

62

367

Telecom Italia

TITIM

5,875 %

19/05/2023

GBP 400 m

BB+/Ba1/BBB–

9

281

Nil

Energias de Portugal

ELEPOR

8,625 %

04/01/2024

GBP 425 m

BB+/Ba1/BBB–

10

256

Nil

MEAN

293

ILLIQUIDITY PREMIUM

– 50

MARKET INDICATION

243

Source: Bloomberg as at 21 August 2014 using BGN Source.

3.   iTraxx Europe Crossover Series 21 Constituents Rated BB+/Ba1

| Company | Ticker | Identifier | Rating | Tenor (Years) | CDS Flat Spread |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| ArcelorMittal | MT NA | CX375716 | BB+/Ba1 | 10 | 347 |
| EDP Energias de Portugal SA | EDP PL | CEPO1E10 | BB+/Ba1 | 10 | 203 |
| Finmeccanica SpA | FNC IM | CFME1E10 | BB+/Ba1 | 10 | 285 |
| HeidelbergCement AG | HEI GY | CHEI1E10 | NR/Ba1 | 10 | 226 |
| Lafarge SA | LG FP | CLAF1E10 | BB+/Ba1 | 10 | 168 |
| Telecom Italia SpA | TIT IM | CTII1E10 | BB+/Ba1 | 10 | 281 |
| Wendel SA | MF FP | CMWP1E10 | BB+/NR | 10 | 206 |
| MEAN | | | | | 245 |
| Source: Markit; Bloomberg as at 21 August 2014 using CMAN Source. |

Company

Ticker

Identifier

Rating

Tenor (Years)

CDS Flat Spread

ArcelorMittal

MT NA

CX375716

BB+/Ba1

10

347

EDP Energias de Portugal SA

EDP PL

CEPO1E10

BB+/Ba1

10

203

Finmeccanica SpA

FNC IM

CFME1E10

BB+/Ba1

10

285

HeidelbergCement AG

HEI GY

CHEI1E10

NR/Ba1

10

226

Lafarge SA

LG FP

CLAF1E10

BB+/Ba1

10

168

Telecom Italia SpA

TIT IM

CTII1E10

BB+/Ba1

10

281

Wendel SA

MF FP

CMWP1E10

BB+/NR

10

206

MEAN

245

Source: Markit; Bloomberg as at 21 August 2014 using CMAN Source.

Tabella 17

Simulazione relativa alla distribuzione della curva di rendimento a 10 anni

| | | 1992 - 2013 VAR model simulation | 10 Yr (P) vs. 1992-2013 VAR model simulation |
| --- | --- | --- | --- |
| | [...] | [...] | [...] | | | |
| | Spot in 10 years time | VAR simulation 10 years ahead (June 2024) | VAR simulation 10 years ahead (June 2024) | | | |
| Tenor | 10 Yr (P) | Median | 95 % percentile | Distance from median (ppts) | Distance from 95th percentile (ppts) | 10 Yr (P) + 1,5 ppt probability |
| 1 Yr | 3,47 | 3,80 | 6,20 | – 0,33 | – 2,72 | 19 % |
| 2 Yr | 3,55 | 4,00 | 6,24 | – 0,45 | – 2,69 | 21 % |
| 3 Yr | 3,62 | 4,16 | 6,24 | – 0,54 | – 2,61 | 22 % |
| 4 Yr | 3,70 | 4,31 | 6,20 | – 0,61 | – 2,50 | 21 % |
| 5 Yr | 3,78 | 4,44 | 6,17 | – 0,66 | – 2,39 | 20 % |
| 7 Yr | 3,93 | 4,64 | 6,20 | – 0,71 | – 2,27 | 19 % |
| 9 Yr | 4,09 | 4,76 | 6,19 | – 0,66 | – 2,10 | 15 % |
| 10 Yr | 4,17 | 4,79 | 6,14 | – 0,62 | – 1,97 | 13 % |
| 12 Yr | 4,11 | 4,88 | 6,15 | – 0,77 | – 2,03 | 15 % |
| 15 Yr | 4,07 | 4,97 | 6,09 | – 0,89 | – 2,02 | 17 % |
| 20 Yr | 4,07 | 4,99 | 6,12 | – 0,92 | – 2,05 | 17 % |
| 30 Yr | 3,98 | 4,97 | 6,08 | – 1,00 | – 2,10 | 20 % |
| 50 Yr | 3,91 | 5,01 | 6,04 | – 1,10 | – 2,13 | 24 % |

1992 - 2013 VAR model simulation

10 Yr (P) vs. 1992-2013 VAR model simulation

[...]

[...]

[...]

Spot in 10 years time

VAR simulation 10 years ahead (June 2024)

VAR simulation 10 years ahead (June 2024)

Tenor

10 Yr (P)

Median

95 % percentile

Distance from median (ppts)

Distance from 95th percentile (ppts)

10 Yr (P) + 1,5 ppt probability

1 Yr

3,47

3,80

6,20

– 0,33

– 2,72

19 %

2 Yr

3,55

4,00

6,24

– 0,45

– 2,69

21 %

3 Yr

3,62

4,16

6,24

– 0,54

– 2,61

22 %

4 Yr

3,70

4,31

6,20

– 0,61

– 2,50

21 %

5 Yr

3,78

4,44

6,17

– 0,66

– 2,39

20 %

7 Yr

3,93

4,64

6,20

– 0,71

– 2,27

19 %

9 Yr

4,09

4,76

6,19

– 0,66

– 2,10

15 %

10 Yr

4,17

4,79

6,14

– 0,62

– 1,97

13 %

12 Yr

4,11

4,88

6,15

– 0,77

– 2,03

15 %

15 Yr

4,07

4,97

6,09

– 0,89

– 2,02

17 %

20 Yr

4,07

4,99

6,12

– 0,92

– 2,05

17 %

30 Yr

3,98

4,97

6,08

– 1,00

– 2,10

20 %

50 Yr

3,91

5,01

6,04

– 1,10

– 2,13

24 %

Analisi di sensibilità IUK

[...]

Rendimenti dei gilt britannici alla scadenza

Grafico 1

Rendimento dei gilt britannici a 10, 20, e 30 anni

Struttura a termine in USD del differenziale sui rendimenti per le società con rating BB

Figura 3

Struttura a termine in USD del differenziale sui rendimenti per le società non finanziarie con rating BB

Nota: i dati sono un'istantanea di Bloomberg al 21 agosto 2014.

---

ALLEGATO C

IMPEGNI ASSUNTI DAL REGNO UNITO

IMPEGNO COMMERCIALE

Definizione

Per «società del gruppo EDF» si intende un componente del medesimo gruppo di società di EDF Energy.

Condizioni d'esercizio

| [ ].1 | Le parti NNBG e EDF Energy garantiscono, in qualsivoglia contratto di servizi di mercato per la vendita della produzione di HPC stipulato con qualsivoglia società del gruppo EDF (in prosieguo la «Controparte MSA») che per tutto il tempo in cui tale società del gruppo EDF sarà azionista (diretto o indiretto) di NNBG, la Controparte MSA si impegna a:






  A) | registrare tutte le negoziazioni effettuate per la vendita della produzione HPC prevista in un registro NNBG separato; |
| --- | --- | --- |

[ ].1

Le parti NNBG e EDF Energy garantiscono, in qualsivoglia contratto di servizi di mercato per la vendita della produzione di HPC stipulato con qualsivoglia società del gruppo EDF (in prosieguo la «Controparte MSA») che per tutto il tempo in cui tale società del gruppo EDF sarà azionista (diretto o indiretto) di NNBG, la Controparte MSA si impegna a:

A)

registrare tutte le negoziazioni effettuate per la vendita della produzione HPC prevista in un registro NNBG separato;

| B) | determinare per tutte le negoziazioni effettuate per la vendita della produzione HPC prevista e condotte con una delle società del gruppo EDF una quotazione al valore di mercato per il relativo prodotto al momento della negoziazione; |
| --- | --- |

B)

determinare per tutte le negoziazioni effettuate per la vendita della produzione HPC prevista e condotte con una delle società del gruppo EDF una quotazione al valore di mercato per il relativo prodotto al momento della negoziazione;

| C) | effettuare alle quotazioni di mercato tutte le negoziazioni bilaterali sulla produzione HPC prevista con qualsivoglia altro portafoglio di attivi detenuto o negoziato dalla società del gruppo EDF; e |
| --- | --- |

C)

effettuare alle quotazioni di mercato tutte le negoziazioni bilaterali sulla produzione HPC prevista con qualsivoglia altro portafoglio di attivi detenuto o negoziato dalla società del gruppo EDF; e

| D) | comunicare a NNBG (autorizzando al contempo NNBG a fare altrettanto con la controparte del CfD, il ministero e la Commissione europea) le informazioni che sarebbe ragionevole richiedere da parte di NNBG, da trasmettere alla controparte del CfD, al ministero e alla Commissione europea sull'adempimento da parte della controparte MSA dei punti (A), (B) e (C) di cui sopra. |
| --- | --- |

D)

comunicare a NNBG (autorizzando al contempo NNBG a fare altrettanto con la controparte del CfD, il ministero e la Commissione europea) le informazioni che sarebbe ragionevole richiedere da parte di NNBG, da trasmettere alla controparte del CfD, al ministero e alla Commissione europea sull'adempimento da parte della controparte MSA dei punti (A), (B) e (C) di cui sopra.

| [ ].2 | NNBG fornirà, e EDF Energy si adopererà affinché NNBG possa fornire, entro il [ߦ] Giorno lavorativo di ciascun anno di calendario alla controparte del CfD (autorizzando al contempo la controparte del CfD a fare altrettanto col ministero e la Commissione europea) una relazione scritta sull'adempimento da parte della controparte MSA dei punti (A), (B) e (C) dell'articolo [ߦ].1 nel precedente anno di calendario. |
| --- | --- |

[ ].2

NNBG fornirà, e EDF Energy si adopererà affinché NNBG possa fornire, entro il [ߦ] Giorno lavorativo di ciascun anno di calendario alla controparte del CfD (autorizzando al contempo la controparte del CfD a fare altrettanto col ministero e la Commissione europea) una relazione scritta sull'adempimento da parte della controparte MSA dei punti (A), (B) e (C) dell'articolo [ߦ].1 nel precedente anno di calendario.

MECCANISMO DI CONDIVISIONE DEGLI UTILI AZIONARI

1.   Panoramica dell'articolo

| 1.1. | Si concorda e stipula un accordo sulla condivisione degli utili azionari che consta di due componenti distinte:






  A) | un meccanismo di calcolo per intercettare gli utili del progetto eccedenti taluni livelli a seguito del conseguimento di migliori prestazioni del progetto a fronte delle ipotesi di base originarie (in prosieguo il «Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto»); e |
| --- | --- | --- |

1.1.

Si concorda e stipula un accordo sulla condivisione degli utili azionari che consta di due componenti distinte:

A)

un meccanismo di calcolo per intercettare gli utili del progetto eccedenti taluni livelli a seguito del conseguimento di migliori prestazioni del progetto a fronte delle ipotesi di base originarie (in prosieguo il «Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto»); e

| B) | un meccanismo di calcolo per intercettare gli utili eccedenti taluni livelli e derivanti dalla vendita del capitale proprio da parte degli azionisti originari (in prosieguo il «Meccanismo di calcolo di vendita del capitale proprio»). |
| --- | --- |

B)

un meccanismo di calcolo per intercettare gli utili eccedenti taluni livelli e derivanti dalla vendita del capitale proprio da parte degli azionisti originari (in prosieguo il «Meccanismo di calcolo di vendita del capitale proprio»).

| 1.2. | L'importo dell'utile azionario sarà condiviso con la controparte del CfD e dipenderà dal livello del TIR degli azionisti realizzato nel momento considerato. Tutti i livelli soglia terranno conto del costo del capitale impegnato, come determinato sulla base del seguente modello:
  Modello IUK HPC [...] secondo il foglio di lavoro «Produzione DECC»






  A) | qualora il TIR degli azionisti realizzato fosse superiore al TIR degli azionisti indicato nel modello e comprendente il costo del capitale proprio impegnato (11,4 % (nominale) secondo il modello:
  Modello IUK HPC[...] secondo il foglio di lavoro «produzione DECC» come trasmesso alla Commissione in data 19 settembre 2014) ma inferiore o pari alla soglia indicata al punto (B) di seguito, qualsivoglia utile al di sopra di tale soglia del TIR degli azionisti sarà condiviso con la controparte del CfD nella misura del 30 %; e |
| --- | --- | --- |

1.2.

L'importo dell'utile azionario sarà condiviso con la controparte del CfD e dipenderà dal livello del TIR degli azionisti realizzato nel momento considerato. Tutti i livelli soglia terranno conto del costo del capitale impegnato, come determinato sulla base del seguente modello:

Modello IUK HPC [...] secondo il foglio di lavoro «Produzione DECC»

A)

qualora il TIR degli azionisti realizzato fosse superiore al TIR degli azionisti indicato nel modello e comprendente il costo del capitale proprio impegnato (11,4 % (nominale) secondo il modello:

Modello IUK HPC[...] secondo il foglio di lavoro «produzione DECC» come trasmesso alla Commissione in data 19 settembre 2014) ma inferiore o pari alla soglia indicata al punto (B) di seguito, qualsivoglia utile al di sopra di tale soglia del TIR degli azionisti sarà condiviso con la controparte del CfD nella misura del 30 %; e

| B) | qualora il TIR degli azionisti realizzato fosse superiore sia al i) 13,5 % (nominale) sia all' ii) 11,5 % (espresso in termini reali ma inclusivo dell'inflazione dell'IPC) qualsivoglia utile al di sopra di tale soglia sarà ripartito con la controparte del CfD nella misura del 60 %. |
| --- | --- |

B)

qualora il TIR degli azionisti realizzato fosse superiore sia al i) 13,5 % (nominale) sia all' ii) 11,5 % (espresso in termini reali ma inclusivo dell'inflazione dell'IPC) qualsivoglia utile al di sopra di tale soglia sarà ripartito con la controparte del CfD nella misura del 60 %.

| 1.3. | Non vi sarà un doppio conteggio fra i meccanismi. |
| --- | --- |

1.3.

Non vi sarà un doppio conteggio fra i meccanismi.

| 1.4. | Di seguito, ulteriori dettagli sul funzionamento dei meccanismi di calcolo di tale dispositivo. Inoltre, è previsto un pacchetto di impegni di corollario a detti obblighi, che potrebbero includere delle garanzie. |
| --- | --- |

1.4.

Di seguito, ulteriori dettagli sul funzionamento dei meccanismi di calcolo di tale dispositivo. Inoltre, è previsto un pacchetto di impegni di corollario a detti obblighi, che potrebbero includere delle garanzie.

2.   Meccanismi pertinenti — Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto

| 2.1. | Successivamente al primo avvio del meccanismo di calcolo dell'utile di progetto, qualora fosse necessario, in un dato periodo, un ulteriore conferimento di capitale, si terrà conto del successivo conferimento di capitale in fase di calcolo dell'utile azionario. |
| --- | --- |

2.1.

Successivamente al primo avvio del meccanismo di calcolo dell'utile di progetto, qualora fosse necessario, in un dato periodo, un ulteriore conferimento di capitale, si terrà conto del successivo conferimento di capitale in fase di calcolo dell'utile azionario.

| 2.2. | Il meccanismo di calcolo dell'utile di progetto intercetta gli utili che superano le soglie pertinenti (come indicato al paragrafo 1.2 di cui sopra) a seguito del conseguimento di migliori prestazioni ottenute dal progetto a fronte delle ipotesi di base originarie. |
| --- | --- |

2.2.

Il meccanismo di calcolo dell'utile di progetto intercetta gli utili che superano le soglie pertinenti (come indicato al paragrafo 1.2 di cui sopra) a seguito del conseguimento di migliori prestazioni ottenute dal progetto a fronte delle ipotesi di base originarie.

| 2.3. | Al fine di determinare se sia stata raggiunta una determinata soglia in un dato periodo, verrà calcolato il TIR degli azionisti cumulativo realizzato fino a quella data tramite un modello finanziario aggiornato nel corso della vita utile del progetto. Il calcolo per la condivisione degli utili azionari sarà avviato nello stesso periodo in cui si dovesse raggiungere una delle soglie. |
| --- | --- |

2.3.

Al fine di determinare se sia stata raggiunta una determinata soglia in un dato periodo, verrà calcolato il TIR degli azionisti cumulativo realizzato fino a quella data tramite un modello finanziario aggiornato nel corso della vita utile del progetto. Il calcolo per la condivisione degli utili azionari sarà avviato nello stesso periodo in cui si dovesse raggiungere una delle soglie.

| 2.4. | Una volta avviato il Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto, la controparte del CfD avrà diritto alla percentuale di dividendi pertinente per quel dato periodo e per tutti i periodi futuri (fino al raggiungimento della successiva soglia, nel qual caso la percentuale di ripartizione pertinente sarà adeguata di conseguenza). |
| --- | --- |

2.4.

Una volta avviato il Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto, la controparte del CfD avrà diritto alla percentuale di dividendi pertinente per quel dato periodo e per tutti i periodi futuri (fino al raggiungimento della successiva soglia, nel qual caso la percentuale di ripartizione pertinente sarà adeguata di conseguenza).

| 2.5. | La titolarità della controparte del CfD sulla parte di utile azionario sarà valida per tutta la vita utile del progetto HPC, dal momento in cui sarà attivato per la prima volta il Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto. |
| --- | --- |

2.5.

La titolarità della controparte del CfD sulla parte di utile azionario sarà valida per tutta la vita utile del progetto HPC, dal momento in cui sarà attivato per la prima volta il Meccanismo di calcolo dell'utile di progetto.

3.   Meccanismo pertinente — Meccanismo di calcolo per la vendita del capitale azionario

| 3.1. | La condivisione degli utili azionari sarà attivata anche a seguito di vendita diretta o indiretta di azioni o a seguito di conferimenti (se del caso) da parte degli azionisti originari di NNBG in un qualsivoglia momento della vita utile del progetto HPC. Le fasi previste sono le seguenti:
  A)   Fase 1— Per ciascun investitore, definizione del conferimento di capitale proprio di base e del prezzo (come desunto dal modello finanziario appropriato).
  B)   Fase 2— In caso di vendita/cessione di una quota del capitale proprio da parte di un investitore, definizione del TIR del capitale ceduto conseguito da tale investitore sulla particolare vendita/cessione della quota azionaria.
  C)   Fase 3— Calcolo del TIR realizzato con la vendita della quota di capitale da parte dell'azionista tenendo conto dei proventi effettivi lordi della vendita/cessione della quota di capitale proprio, gli effettivi apporti di capitale proprio proporzionali a tale quota di capitale proprio venduta/ceduta e i dividendi/interessi sul conferimento dell'azionista pregressi e i rimborsi di capitale (proporzionalmente a tale quota di capitale proprio venduta/ceduta) effettuati a favore di tale investitore da parte di NNBG.
  D)   Fase 4— Qualora il TIR del capitale proprio venduto fosse maggiore delle soglie definite al paragrafo 1.2 di cui sopra, la condivisione degli utili azionari verrà calcolata come indicato di seguito.
  E)   Fase 5— Calcolo dell'ammontare teorico che l'azionista avrebbe dovuto realizzare alienando il medesimo capitale che, se utilizzato per calcolare il TIR degli azionisti come nella Fase 3 di cui sopra, avrebbe prodotto un TIR sulla vendita del capitale realizzata pari a quello della soglia pertinente.
  F)   Fase 6— Il saldo positivo (se del caso) fra i proventi effettivi della vendita di cui alla Fase 3 e i proventi della vendita teorica del capitale calcolati nella Fase 5 di cui sopra rappresenta quindi la plusvalenza sull'utile del capitale azionario da ripartire fra gli azionisti di NNBG e la controparte del CfD. |
| --- | --- |

3.1.

La condivisione degli utili azionari sarà attivata anche a seguito di vendita diretta o indiretta di azioni o a seguito di conferimenti (se del caso) da parte degli azionisti originari di NNBG in un qualsivoglia momento della vita utile del progetto HPC. Le fasi previste sono le seguenti:

A)   Fase 1— Per ciascun investitore, definizione del conferimento di capitale proprio di base e del prezzo (come desunto dal modello finanziario appropriato).

B)   Fase 2— In caso di vendita/cessione di una quota del capitale proprio da parte di un investitore, definizione del TIR del capitale ceduto conseguito da tale investitore sulla particolare vendita/cessione della quota azionaria.

C)   Fase 3— Calcolo del TIR realizzato con la vendita della quota di capitale da parte dell'azionista tenendo conto dei proventi effettivi lordi della vendita/cessione della quota di capitale proprio, gli effettivi apporti di capitale proprio proporzionali a tale quota di capitale proprio venduta/ceduta e i dividendi/interessi sul conferimento dell'azionista pregressi e i rimborsi di capitale (proporzionalmente a tale quota di capitale proprio venduta/ceduta) effettuati a favore di tale investitore da parte di NNBG.

D)   Fase 4— Qualora il TIR del capitale proprio venduto fosse maggiore delle soglie definite al paragrafo 1.2 di cui sopra, la condivisione degli utili azionari verrà calcolata come indicato di seguito.

E)   Fase 5— Calcolo dell'ammontare teorico che l'azionista avrebbe dovuto realizzare alienando il medesimo capitale che, se utilizzato per calcolare il TIR degli azionisti come nella Fase 3 di cui sopra, avrebbe prodotto un TIR sulla vendita del capitale realizzata pari a quello della soglia pertinente.

F)   Fase 6— Il saldo positivo (se del caso) fra i proventi effettivi della vendita di cui alla Fase 3 e i proventi della vendita teorica del capitale calcolati nella Fase 5 di cui sopra rappresenta quindi la plusvalenza sull'utile del capitale azionario da ripartire fra gli azionisti di NNBG e la controparte del CfD.

| 3.2. | I calcoli di cui sopra sono effettuati per ciascuna vendita/cessione di capitale proprio indipendente da precedenti vendite/cessioni di capitale proprio, a prescindere dal fatto che le precedenti vendite/cessioni di capitale proprio abbiano prodotto una quota di utile per la controparte del CfD. |
| --- | --- |

3.2.

I calcoli di cui sopra sono effettuati per ciascuna vendita/cessione di capitale proprio indipendente da precedenti vendite/cessioni di capitale proprio, a prescindere dal fatto che le precedenti vendite/cessioni di capitale proprio abbiano prodotto una quota di utile per la controparte del CfD.

| 3.3. | Le vendite/cessioni di capitale proprio da parte di investitori secondari (vale a dire coloro che hanno acquistato/acquisito il capitale in quanto terzi, alle condizioni di mercato, dagli investitori originari) saranno esenti da questo meccanismo qualora tali investitori secondari dovessero in una fase successiva vendere/cedere tale capitale (in quanto «capitale secondario»). |
| --- | --- |

3.3.

Le vendite/cessioni di capitale proprio da parte di investitori secondari (vale a dire coloro che hanno acquistato/acquisito il capitale in quanto terzi, alle condizioni di mercato, dagli investitori originari) saranno esenti da questo meccanismo qualora tali investitori secondari dovessero in una fase successiva vendere/cedere tale capitale (in quanto «capitale secondario»).

4.   Disposizioni a sostegno dei meccanismi di condivisione degli utili azionari

| 4.1. | Disposizioni antielusione impediranno che le operazioni effettuate siano volte a vanificare l'intento del meccanismo di calcolo dell'utile di progetto o il meccanismo di vendita delle azioni. |
| --- | --- |

4.1.

Disposizioni antielusione impediranno che le operazioni effettuate siano volte a vanificare l'intento del meccanismo di calcolo dell'utile di progetto o il meccanismo di vendita delle azioni.

| 4.2. | A sostegno dei meccanismi di condivisione degli utili azionari, saranno previste delle disposizioni per garantire che i pagamenti siano fatti alla controparte CFD qualora si verificasse una violazione o del meccanismo di calcolo dell'utile di progetto, o del meccanismo di vendita del capitale azionario o non si rispettassero gli impegni antielusione. |
| --- | --- |

4.2.

A sostegno dei meccanismi di condivisione degli utili azionari, saranno previste delle disposizioni per garantire che i pagamenti siano fatti alla controparte CFD qualora si verificasse una violazione o del meccanismo di calcolo dell'utile di progetto, o del meccanismo di vendita del capitale azionario o non si rispettassero gli impegni antielusione.

5.   Controversie

Qualsivoglia controversia relativamente al meccanismo di condivisione degli utili azionari sarà composta conformemente alle procedure di risoluzione di controversie similari come previsto dal Contratto HPC.

MECCANISMO DI CONDIVISIONE DEGLI UTILI DI COSTRUZIONE

1.   Panoramica dell'articolo

| 1.1. | Il meccanismo di condivisione degli utili di costruzione è concepito per consentire di ripartire gli importi risparmiati grazie alla riduzione del prezzo d'esercizio, qualora la costruzione fosse realizzata a costi inferiori di quelli previsti nel modello finanziario concordato per il progetto HPC. Questo meccanismo avrà efficacia unidirezionale, in quanto non vi sarà un aumento del prezzo d'esercizio qualora le spese di costruzione fossero maggiori di quelle previste. |
| --- | --- |

1.1.

Il meccanismo di condivisione degli utili di costruzione è concepito per consentire di ripartire gli importi risparmiati grazie alla riduzione del prezzo d'esercizio, qualora la costruzione fosse realizzata a costi inferiori di quelli previsti nel modello finanziario concordato per il progetto HPC. Questo meccanismo avrà efficacia unidirezionale, in quanto non vi sarà un aumento del prezzo d'esercizio qualora le spese di costruzione fossero maggiori di quelle previste.

| 1.2. | Il calcolo iniziale della condivisione degli utili avverrà alla data più prossima tra: i) la data che cade 6 mesi dopo la data di avvio del reattore due; ii) il decimo anniversario della data di avvio del reattore uno; e iii) la data (eventuale) dopo la data di avvio del reattore uno in cui le parti concordano che il reattore due non giungerà alla sua data di avvio. Il calcolo finale della condivisione degli utili avverrà allo scadere del sesto anniversario del calcolo iniziale della condivisione degli utili (o prima, qualora tutti i crediti relativi alla costruzione siano stati già onorati in precedenza). |
| --- | --- |

1.2.

Il calcolo iniziale della condivisione degli utili avverrà alla data più prossima tra: i) la data che cade 6 mesi dopo la data di avvio del reattore due; ii) il decimo anniversario della data di avvio del reattore uno; e iii) la data (eventuale) dopo la data di avvio del reattore uno in cui le parti concordano che il reattore due non giungerà alla sua data di avvio. Il calcolo finale della condivisione degli utili avverrà allo scadere del sesto anniversario del calcolo iniziale della condivisione degli utili (o prima, qualora tutti i crediti relativi alla costruzione siano stati già onorati in precedenza).

| 1.3. | Si elencano di seguito ulteriori dettagli sul funzionamento del meccanismo di calcolo del dispositivo. |
| --- | --- |

1.3.

Si elencano di seguito ulteriori dettagli sul funzionamento del meccanismo di calcolo del dispositivo.

2.   Meccanismo pertinente

| 2.1. | Non prima di un periodo di tempo determinato prima di ciascuna Data iniziale di riconciliazione e della Data finale di riconciliazione, NNBG trasmetterà alla controparte del CfD una relazione scritta. |
| --- | --- |

2.1.

Non prima di un periodo di tempo determinato prima di ciascuna Data iniziale di riconciliazione e della Data finale di riconciliazione, NNBG trasmetterà alla controparte del CfD una relazione scritta.

| 2.2. | Ogni relazione dovrà






  2.2.1. | definire, con ragionevole dettaglio:






  a) | l'importo aggregato dei costi di costruzione alla data della relazione, espressi in sterline; |
| --- | --- | --- | --- |

2.2.

Ogni relazione dovrà

2.2.1.

definire, con ragionevole dettaglio:

a)

l'importo aggregato dei costi di costruzione alla data della relazione, espressi in sterline;

| b) | l'importo aggregato dei costi di costruzione che si prevede ragionevolmente di dover sostenere, sostenuti o maturati da NNBG, espressi in sterline, purché tali costi di costruzione siano limitati a quei costi di costruzione che NNBG avrebbe ragionevolmente e adeguatamente sostenuto, pagato o maturato per adempiere ai propri obblighi di legge senza incorrere in costi o spese eccessivi; |
| --- | --- |

b)

l'importo aggregato dei costi di costruzione che si prevede ragionevolmente di dover sostenere, sostenuti o maturati da NNBG, espressi in sterline, purché tali costi di costruzione siano limitati a quei costi di costruzione che NNBG avrebbe ragionevolmente e adeguatamente sostenuto, pagato o maturato per adempiere ai propri obblighi di legge senza incorrere in costi o spese eccessivi;

| c) | gli effettivi programmi di costruzione di NNBG; e |
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c)

gli effettivi programmi di costruzione di NNBG; e

| d) | la stima dei programmi di costruzione di NNBG per ogni periodo che cade dopo la data della relazione pertinente; |
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d)

la stima dei programmi di costruzione di NNBG per ogni periodo che cade dopo la data della relazione pertinente;

| 2.2.2. | definire, con ragionevole dettaglio i documenti che possano attestare le misure adottate per garantire che l'importo dei costi di costruzione previsti che NNBG dovrà sostenere, pagare o maturare dopo la data della relazione saranno limitati a quei costi di costruzione che NNBG avrebbe dovuto ragionevolmente e adeguatamente sostenere, pagare o maturare per adempiere ai propri obblighi di legge senza incorrere in costi o spese eccessivi; |
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2.2.2.

definire, con ragionevole dettaglio i documenti che possano attestare le misure adottate per garantire che l'importo dei costi di costruzione previsti che NNBG dovrà sostenere, pagare o maturare dopo la data della relazione saranno limitati a quei costi di costruzione che NNBG avrebbe dovuto ragionevolmente e adeguatamente sostenere, pagare o maturare per adempiere ai propri obblighi di legge senza incorrere in costi o spese eccessivi;

| 2.2.3. | qualora la relazione, o una sua parte sia preparata da terzi o con l'assistenza di uno o più terzi, includere i dettagli di quei terzi e le copie delle relazioni preparate da tali terzi; e |
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2.2.3.

qualora la relazione, o una sua parte sia preparata da terzi o con l'assistenza di uno o più terzi, includere i dettagli di quei terzi e le copie delle relazioni preparate da tali terzi; e

| 2.2.4. | l'adeguamento conseguente (se del caso) al prezzo d'esercizio. |
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2.2.4.

l'adeguamento conseguente (se del caso) al prezzo d'esercizio.

| 2.3. | La relazione fornirà informazioni sostanziali di supporto e sarà accompagnata da una attestazione degli amministratori sulla veridicità di quanto dichiarato. |
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2.3.

La relazione fornirà informazioni sostanziali di supporto e sarà accompagnata da una attestazione degli amministratori sulla veridicità di quanto dichiarato.

| 2.4. | La controparte del CfD avrà facoltà di richiedere a NNBG entro un periodo specificato ulteriori elementi di informazione di supporto. Qualora la controparte del CfD effettuasse tale richiesta, NNBG sarà tenuta a fornire tali elementi di informazione entro un tempo specificato dalla richiesta. |
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2.4.

La controparte del CfD avrà facoltà di richiedere a NNBG entro un periodo specificato ulteriori elementi di informazione di supporto. Qualora la controparte del CfD effettuasse tale richiesta, NNBG sarà tenuta a fornire tali elementi di informazione entro un tempo specificato dalla richiesta.

| 2.5. | La controparte del CfD comunicherà a NNBG di aver accolto o respinto la relazione trasmessa da NNBG entro un tempo specificato. Qualora NNBG e la controparte del CfD non dovessero poter addivenire a un accordo, la questione sarà rimessa da entrambe le parti a un arbitro indipendente. |
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2.5.

La controparte del CfD comunicherà a NNBG di aver accolto o respinto la relazione trasmessa da NNBG entro un tempo specificato. Qualora NNBG e la controparte del CfD non dovessero poter addivenire a un accordo, la questione sarà rimessa da entrambe le parti a un arbitro indipendente.

| 2.6. | Qualora NNBG non trasmettesse alla controparte del CfD la relazione, questa potrà richiedere un parere a una società indipendente di consulenza per la stima dei costi di costruzione e del programma di costruzione, e utilizzare tale parere in vece della relazione. |
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2.6.

Qualora NNBG non trasmettesse alla controparte del CfD la relazione, questa potrà richiedere un parere a una società indipendente di consulenza per la stima dei costi di costruzione e del programma di costruzione, e utilizzare tale parere in vece della relazione.

| 2.7. | NNBG fornirà alla controparte del CfD e ai consulenti professionali di quest'ultima (inclusa la società di consulenza per la stima dei costi) quell'assistenza di cui la controparte del CfD potrebbe ragionevolmente avere bisogno ai fini dell'esame della relazione e della verifica dei costi di costruzione. |
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2.7.

NNBG fornirà alla controparte del CfD e ai consulenti professionali di quest'ultima (inclusa la società di consulenza per la stima dei costi) quell'assistenza di cui la controparte del CfD potrebbe ragionevolmente avere bisogno ai fini dell'esame della relazione e della verifica dei costi di costruzione.

| 2.8. | Il modello finanziario sarà aggiornato con i costi di costruzione aggiornati e i programmi di costruzione rivisti come definiti nella relazione o indicati nel parere della società di consulenza per la stima dei costi, e rielaborato per la determinazione del prezzo d'esercizio rivisto. La differenza fra i prezzi d'esercizio prodotti dall'elaborazione del modello finanziario utilizzando i costi di costruzione e il programma di costruzione previsionali e rielaborandolo con i costi di costruzione rivisti e i programmi di costruzione rivisti determinerà la portata dell'utile di costruzione, espresso in GBP/MWh. La controparte del CfD avrà diritto a percepire il 50 % dell'utile di costruzione individuato con l'esercizio di cui sopra (la cui percentuale potrà arrivare al 75 % relativamente a eventuali plusvalenze sulla costruzione superiori a GBP [...] (nominali)], riducendo il prezzo d'esercizio allora prevalente di quel dato importo. |
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2.8.

Il modello finanziario sarà aggiornato con i costi di costruzione aggiornati e i programmi di costruzione rivisti come definiti nella relazione o indicati nel parere della società di consulenza per la stima dei costi, e rielaborato per la determinazione del prezzo d'esercizio rivisto. La differenza fra i prezzi d'esercizio prodotti dall'elaborazione del modello finanziario utilizzando i costi di costruzione e il programma di costruzione previsionali e rielaborandolo con i costi di costruzione rivisti e i programmi di costruzione rivisti determinerà la portata dell'utile di costruzione, espresso in GBP/MWh. La controparte del CfD avrà diritto a percepire il 50 % dell'utile di costruzione individuato con l'esercizio di cui sopra (la cui percentuale potrà arrivare al 75 % relativamente a eventuali plusvalenze sulla costruzione superiori a GBP [...] (nominali)], riducendo il prezzo d'esercizio allora prevalente di quel dato importo.

| 2.9. | Qualora, durante il periodo fra le date iniziale e finale di riconciliazione NNBG dovesse in un dato momento individuare costi di costruzione o programmi di costruzione differenti da quelli corrispondenti utilizzati nella versione aggiornata del modello e che consentono di avere un risparmio rispetto ai costi di costruzione, NNBG potrà decidere di effettuare pagamenti intermedi alla controparte del CfD per un importo pari all'intera somma di tali risparmi sui costi di costruzione, ovvero di parte della stessa somma. |
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2.9.

Qualora, durante il periodo fra le date iniziale e finale di riconciliazione NNBG dovesse in un dato momento individuare costi di costruzione o programmi di costruzione differenti da quelli corrispondenti utilizzati nella versione aggiornata del modello e che consentono di avere un risparmio rispetto ai costi di costruzione, NNBG potrà decidere di effettuare pagamenti intermedi alla controparte del CfD per un importo pari all'intera somma di tali risparmi sui costi di costruzione, ovvero di parte della stessa somma.

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