### IN THE CO URT OF APPEALS OF TE NNE SS EE

AT KNOX VILLE

Opi ni on on Rem an d - J ul y 10 , 20 14 Ses si on

FIRST COMMUNIT Y BANK, N.A. V



### . FIRST TENNES SEE BANK, N.A.,

E T



### . A L



### .

A p p e a l f r o m t h e C i r c u i t C o u r t f o r K n o x C o u n t y

N o

. 3 4 7 5 1 1 H o n

. W h e e l e r A

. R o s e n b a l m , J u d g e

N o

. E 2 0 1 2

- 0 1 4 2 2

- C O A

- R 3

- C V

- F I L E D

- A U G U S T 2 0

, 2 0 1 4

P l a i n t i f f b r o u g h t t h i s a c t i o n a g a i n s t D e f e n d a n t s f

o r f r a u d

, c o n s t r u c t i v e f

r a u d

, n e g l i g e n t

m i s r e p r e s e n t a t i o n

, c i v i l c o n s p i r a c y

, u n j u s t e n r i c h m e n t

, a n d v i o l a t i o n o f t h e T e n n e s s e e

S e c u r i t i e s A c t

, c o d i f

i e d a t T e n n e s s e e C o d e A n n o t a t e d s e c t i o n 4 8

- 1

- 1 0 1

, e t s e q

. T h e c l a i m s

a r o s e o u t o f t h e p u r c h a s e o f a s s e t

- b a c k e d s e c u r i t i e s t h a t w e r e l a t e r d e e m e d u n m a r k e t a b l e

,

c a u s i n g a s i g n i f

i c a n t f i n a n c i a l l o s s t o P l a i n t i f

f

. D e f e n d a n t s f i l e d m o t i o n s t o d i s m i s s p u r s u a n t

t o R u l e 1 2

. 0 2 ( 6 )

, a r g u i n g t h a t t h e c l a i m s w e r e u n t i m e l y

, t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o p l e a d i t s

c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y

, a n d t h a t t h e l o s s e s w e r e c a u s e d b y g e n e r a l m a r k e t c o n d i t i o n s

.

N o n r e s i d e n t D e f

e n d a n t s a l s o o b

j e c t e d t o t h e c o u r t ’ s p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n

. T h e t r i a l c o u r t

d i s m i s s e d t h e c o m p l a i n t

. P l a i n t i f f a p p e a l e d t h e d i s m i s s a l t o t h i s c o u r t

, a n d w e a f f i r m e d t h e

d i s m i s s a l a g a i n s t N o n r e s i d e n t D e f e n d a n t s f o r l a c k o f p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n b u t r e v e r s e d t h e

d i s m i s s a l f

o r f a i l u r e t o s t a t e a c l a i m a s t o t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

. I n s o h o l d i n g

, t h i s c o u r t

f o u n d t h a t c o n s i d e r a t i o n o f m a t t e r s o u t s i d e t h e p l e a d i n g s p e r t a i n i n g t o t h e r u n n i n g o f t h e

s t a t u t e o f l i m i t a t i o n s c o n v e r t e d t h e m o t i o n s t o d i s m i s s i n t o o n e f o r s u m m a r y j u d g m e n t

,

t h e r e b y r e q u i r i n g r e m a n d o f t h e e n t i r e c a s e f o r f u r t h e r d i s c o v e r y

. T h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

f i l e d a n a p p l i c a t i o n f

o r p e r m i s s i o n t o a p p e a l

. T h e T e n n e s s e e S u p r e m e C o u r t g r a n t e d t h e

a p p l i c a t i o n a n d r e m a n d e d t h e c a s e f o r “ c o n s i d e r a t i o n o f t h e t r i a l c o u r t ’ s a l t e r n a t i v e b a s i s o f

d i s m i s s a l o f [ t h e ] c o m p l a i n t

, i

. e

. , t h e f a i l u r e t o s t a t e a c a u s e o f a c t i o n o r s t a t e a c l a i m f o r

w h i c h r e l i e f c a n b e g r a n t e d ( o t h e r t h a n o n t h e b a s i s o f t h e r u n n i n g o f t h e a p p l i c a b l e s t a t u t e s

o f l i m i t a t i o n s o r r e p o s e )

. ” U p o n r e m a n d

, w e r e v e r s e t h e d e c i s i o n o f t h e t r i a l c o u r t

.

T e n n

. R

. A p p

. P

. 3 A p p e a l a s o f R i g h t ; J u d g m e n t o f t h e C i r c u i t C o u r t

R e v e r s e d ; C a s e R e m a n d e dJ O H N W

. M C C LA R T Y

, J

. , d e l i v e r e d t h e o p i n i o n o f t h e C o u r t

, i n w h i c h T H O M A S R

. F R IE R S O N

,

I I

, J

. , a n d D

. K E LLY T H O M A S

, J R

. , S P

. J

. , j o i n e d

. 1

L a w r e n c e F

. G i o r d a n o a n d L i n d a J

. H a m i l t o n M o w l e s

, K n o x v i l l e

, T e n n e s s e e

, a n d D a n i e l P

.

L y n c h a n d W i l l i a m J

. W y r i c k

, C r a n b e r r y T o w n s h i p

, P e n n s y l v a n i a

, f o r t h e a p p e l l a n t

, F i r s t

C o m m u n i t y B a n k f

/ k / a F i r s t C o m m u n i t y B a n k

, N

. A

.

M a r k D

. G r i f

f i n

, L o r i H

. P a t t e r s o n

, a n d K r i s t i n e L

. R o b e r t s

, M e m p h i s

, T e n n e s s e e

, f o r t h e

a p p e l l e e s

, F i r s t T e n n e s s e e B a n k

, N

. A

. d / b / a F T N C a p i t a l M a r k e t s a n d F T N F i n a n c i a l

S e c u r i t i e s C o r p o r a t i o n

.

T h o m a s K

. P o t t e r

, I I I a n d L a u r e n E

. K i l g o r e

, N a s h v i l l e

, T e n n e s s e e

, f o r t h e a p p e l l e e

, M o r g a n

K e e g a n & C o m p a n y

, I n c

.

H

. F r e d e r i c k H u m b r a c h t

, J r

. , N a s h v i l l e

, T e n n e s s e e

, a n d R o g e r A

. C o o p e r a n d J a r e d M

.

G e r b e r

, N e w Y o r k

, N e w Y o r k

, f o r t h e a p p e l l e e

, B a n k o f A m e r i c a C o r p o r a t i o n a s s u c c e s s o r

i n i n t e r e s t t o M e r r i l l L y n c h

, P i e r c e

, F e n n e r & S m i t h

, I n c

.

J o h n A

. L u c a s a n d L a n e E

. M c C a r t y

, K n o x v i l l e

, T e n n e s s e e

, a n d M i c h a e l T

. R e y n o l d s a n d

K e v i n J

. O r s i n i

, N e w Y o r k

, N e w Y o r k

, f o r t h e a p p e l l e e s

, J

. P

. M o r g a n S e c u r i t i e s

, L L C

, i n d i v i d u a l l y a n d a s s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o B e a r S t e a r n s & C o m p a n y

, I n c

.

J o h n E

. W i n t e r s a n d J o h n T

. J o h n s o n

, K n o x v i l l e

, T e n n e s s e e

, S t e v e n L

. P o l k a n d B r y a n M

.

W a r d

, A t l a n t a

, G e o r g i a

, f o r t h e a p p e l l e e

, S u n T r u s t R o b i n s o n H u m p h r e y

, I n c

. f / k / a S u n T r u s t

C a p i t a l M a r k e t s

, I n c

.

J a m e s A

. H o l i f

i e l d

, J r

. , K n o x v i l l e

, T e n n e s s e e

, a n d E r i c R

. L e v i n e a n d E r i c P

. H e i c h e l

, N e w

Y o r k

, N e w Y o r k

, f

o r t h e a p p e l l e e

, K e e f

e

, B r u y e t t e & W o o d s

, I n c

.

O P I N I O N

I

. B A C K G R O U N D

F i r s t C o m m u n i t y B a n k ( “ P l a i n t i f f ” ) i s a b a n k i n g a n d f

i n a n c i a l s e r v i c e s c o m p a n y t h a t 2

i s i n c o r p o r a t e d i n V i r g i n i a

. P l a i n t i f f h a s m o r e t h a n 5 0 f

i n a n c i a l c e n t e r s l o c a t e d i n v a r i o u s

s t a t e s

, i n c l u d i n g V i r g i n i a

, W e s t V i r g i n i a

, N o r t h C a r o l i n a

, a n d T e n n e s s e e

. I n 2 0 0 3

, P l a i n t i f f

J udge on the Cour t o f Cr iminal Appe al s s it ti ng by spe ci al des ignat ion

. 1

Pla int if f i s a whol ly owned sub si dia ry of F ir st Com m uni ty Banc sha re s, Inc. 2

-2-b e g a n i n v e s t i n g i n a s s e t

- b a c k e d s e c u r i t i e s

, n a m e l y c o l l a t e r a l i z e d d e b t o b l i g a t i o n s ( “ C D O s ” )

a n d r e s i d e n t i a l m o r t g a g e

- b a c k e d s e c u r i t i e s ( “ R M B S s ” )

. C D O s a r e a n a m a l g a m o f d i f f e r e n t

f o r m s o f d e b t t h a t a r e p o o l e d t o g e t h e r

, r e g r o u p e d i n t o c l a s s e s ( “ t r a n c h e s ” )

, a s s i g n e d a r a t i n g

,

a n d m a r k e t e d t o i n v e s t o r s

. I d e a l l y

, i n v e s t o r s w h o p u r c h a s e a t r a n c h e i n a C D O r e c e i v e a

s t e a d y i n f

l u x o f p a y m e n t s a n d e v e n t u a l l y r e c o u p t h e i n v e s t m e n t i n a d d i t i o n t o a p r o f i t

.

I n 2 0 0 0

, F T N F i n a n c i a l S e c u r i t i e s C o r p o r a t i o n ( “ F T N ” )

, a w h o l l y o w n e d s u b s i d i a r y

o f F i r s t T e n n e s s e e B a n k

, N

. A

. ( “ F T B ” )

, a l o n g w i t h K e e f e

, B r u y e t t e & W o o d s

, I n c

. ( “ K B W ” )

d e v e l o p e d p o o l e d t r u s t p r e f e r r e d C D O s

, e n t i t l e d P r e f e r r e d T e r m S e c u r i t i e s ( “ P r e T S L s ” )

.

P r e T S L s w e r e c o m p r i s e d o f p o r t f o l i o s o f d e b t i s s u e d b y b a n k s

, i n s u r a n c e c o m p a n i e s

, a n d r e a l

e s t a t e i n v e s t m e n t s u b s i d i a r i e s

. F T N a n d K B W f o r m e d e n t i t i e s ( “ P r e T S L E n t i t i e s ” ) t o s e r v e

a s t h e i s s u e r o r c o

- i s s u e r o f t h e a s s e t

- b a c k e d s e c u r i t i e s

. F r o m 2 0 0 3 t o 2 0 0 7

, P l a i n t i f f

p u r c h a s e d n o t e s i n v a r y i n g t r a n c h e s i n s e v e n o f t h e P r e T S L s f o r m e d b y F T N a n d K B W

.

I n J u n e 2 0 0 7

, P l a i n t i f

f p u r c h a s e d n o t e s i n t h e A

- 3 L t r a n c h e o f a C D O

, e n t i t l e d S o l o s o

2 0 0 7

- 1 ( “ S o l o s o ” )

. T h e n e x t d a y, P l a i n t i f f p u r c h a s e d a d d i t i o n a l n o t e s f r o m t h e s a m e t r a n c h e

.

B e a r S t e a r n s & C o m p a n y

, I n c

. ( “ B e a r S t e a r n s ” ) a n d S u n T r u s t R o b i n s o n H u m p h r e y

, I n c

. ( “ S u n T r u s t ” ) s t r u c t u r e d S o l o s o a n d c r e a t e d s p e c i a l p u r p o s e e n t i t i e s

, S o l o s o C D O 2 0 0 7

- 1

,

L t d

. a n d S o l o s o C D O 2 0 0 7

- 1

, I n c

. ( “ S o l o s o E n t i t i e s ” )

, t o s e r v e a s i s s u e r a n d c o

- i s s u e r o f

S o l o s o

. O n e m o n t h l a t e r

, P l a i n t i f f p u r c h a s e d n o t e s i n t h e D t r a n c h e o f a C D O

, e n t i t l e d

T r a p e z a C D O X I I I ( “ T r a p e z a ” )

. J

. P

. M o r g a n S e c u r i t i e s

, L L C ( “ J P M o r g a n ” )

, a l o n g w i t h 3

M o r g a n K e e g a n & C o m p a n y, I n c

. ( “ M o r g a n K e e g a n ” ) s t r u c t u r e d T r a p e z a a n d c r e a t e d s p e c i a l

p u r p o s e e n t i t i e s

, T r a p e z a C D O X I I I

, L t d

. a n d T r a p e z a C D O X I I I

, I n c

. ( “ T r a p e z a E n t i t i e s ” )

,

t o s e r v e a s i s s u e r a n d c o

- i s s u e r o f T r a p e z a

. T r a p e z a C a p i t a l M a n a g e m e n t

, L L C ( “ T C M ” )

s e r v e d a s a c o l l a t e r a l m a n a g e r a n d a s s i s t e d i n t h e s e l e c t i o n a n d m a n a g e m e n t o f t h e s e c u r i t i e s

.

U n l i k e C D O s

, R M B S s a r e s e c u r i t i e s “ b a c k e d b y a p o o l o f r e s i d e n t i a l m o r t g a g e l o a n s ”

a n d g r o u p e d i n t o t r a n c h e s

. T h e r e c o u p m e n t o f t h e p u r c h a s e p r i c e a n d a n y p r o f i t a r e

d e p e n d e n t u p o n t h e v i a b i l i t y o f e a c h u n d e r l y i n g m o r t g a g e ’ s r a t e s o f r e t u r n a n d d e f

a u l t

. O n

D e c e m b e r 2 2

, 2 0 0 6

, P l a i n t i f f p u r c h a s e d n o t e s i n t h e A

- 9 t r a n c h e o f R e s i d e n t i a l A s s e t

S e c u r i t i z a t i o n T r u s t 2 0 0 6

- A 9 C B ( “ R A S T ” )

, w h i c h w a s b a c k e d b y 2

, 0 1 6 m o r t g a g e s

. T h e

m o r t g a g e s w e r e a c q u i r e d b y I n d y M a c B a n k

, F

. S

. B

. ( “ I n d y ” ) a n d m a r k e t e d b y I n d y a n d 4

M e r r i l l L y n c h

, P i e r c e

, F e n n e r & S m i t h

, I n c

. ( “ M e r r i l l L y n c h ” )

.

E a c h s a l e

, w h e t h e r f

o r a C D O t r a n c h e o r t h e R M B S t r a n c h e

, w a s c o n d i t i o n e d u p o n

t h e r e c e i p t o f a m i n i m u m r a t i n g b y o n e o f t h r e e r a t i n g o r g a n i z a t i o n s

, M o o d y ’ s I n v e s t o r

For m al ly known as J .P. M organ S ecu ri ti es, I nc

. 3

OneW est Bank, F.S.B. as suc ces sor in in te re st to I ndy has si nce bee n r emov ed a s a par ty. 4

-3-S e r v i c e s

, I n c

. ( “ M o o d y ’ s ” ) ; F i t c h

, I n c

. d o i n g b u s i n e s s a s F i t c h R a t i n g s ( “ F i t c h ” ) ; a n d T h e

M c G r a w

- H i l l C o m p a n i e s

, I n c

. ( “ M c G r a w

- H i l l ” ) d o i n g b u s i n e s s a s S t a n d a r d & P o o r ’ s

R a t i n g s S e r v i c e s ( “ S & P ” )

. T h e p r o d u c t s w e r e r a t e d a s f o l l o w s : 5

P r o d u c t P u r c h a s e P r i c e M o o d y ’ s F i t c h S & P

P r e T S L X $ 1 0

, 0 0 0

, 0 0 0 A 2 A N o r a t i n g

P r e T S L X I I $ 1 0

, 0 0 0

, 0 0 0 A 2 A N o r a t i n g

P r e T S L X I I $ 1 0

, 4 1 7

, 6 9 5

. 6 1 A 2 A N o r a t i n g

P r e T S L X I V $ 9

, 3 3 5

, 7 9 0 A 2 A N o r a t i n g

P r e T S L X V I $ 4

, 1 1 9

, 3 2 6

. 6 7 A 2 A N o r a t i n g

P r e T S L X X I I I $ 8

, 1 8 0

, 7 1 2

. 2 1 A 3 A N o r a t i n g

P r e T S L X X I I $ 1 2

, 7 8 5

, 6 0 6

. 0 3 A 3 A

- N o r a t i n g

P r e T S L X X V I $ 7

, 0 0 0

, 0 0 0 A 3 A

- N o r a t i n g

T r a p e z a $ 2 0

, 0 0 0

, 0 0 0 N o r a t i n g A

- N o r a t i n g

S o l o s o $ 1 8

, 4 0 0

, 0 0 0 A 2 A

- N o r a t i n g

R A S T $ 2 5

, 0 0 0

, 0 0 0 A a a N o r a t i n g A A A

E a c h p r o d u c t r e c e i v e d t h e r e q u i r e d m i n i m u m r a t i n g

. S p e c i f i c a l l y

, t h e r a t i n g s f

r o m M o o d y ’ s

,

F i t c h

, a n d S & P ( c o l l e c t i v e l y “ R a t i n g A g e n c i e s ” ) r e p r e s e n t e d t h a t e a c h s e c u r i t y w a s “ u p p e r

m e d i u m g r a d e ” a n d “ s u b j e c t t o l o w c r e d i t r i s k ” a c c o r d i n g t o M o o d y ’ s

, o f “ h i g h c r e d i t

q u a l i t y ” a n d “ l o w d e f

a u l t r i s k ” w i t h a “ s t r o n g ” c a p a c i t y f o r r e p a y m e n t a c c o r d i n g t o F i t c h

,

a n d o f “ [ e ] x t r e m e l y s t r o n g c a p a c i t y t o m e e t f i n a n c i a l c o m m i t m e n t s ” a c c o r d i n g t o S & P

.

I n o r d e r t o f

i n a n c e t h e t r a n s a c t i o n s

, P l a i n t i f f b o r r o w e d f

r o m o t h e r s o u r c e s b y a l i g n i n g

t h e r e p a y m e n t t e r m s w i t h t h e a n t i c i p a t e d i n c o m e o f p r i n c i p a l a n d i n t e r e s t f r o m i t s n e w l y

p u r c h a s e d i n v e s t m e n t s

. I n A u g u s t 2 0 0 8

, M o o d y ’ s d o w n g r a d e d t h e r a t i n g f o r a n u m b e r o f

P l a i n t i f f ’ s i n v e s t m e n t s

. “ B e g i n n i n g i n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 0 8

, s o m e ” o f t h e i n v e s t m e n t s

“ b e g a n t o f

a i l c e r t a i n c o v e r a g e t e s t s ” a n d b e g a n t o “ p a y i n k i n d

, c r i p p l i n g t h e i r f a i r m a r k e t

v a l u e

. ” P l a i n t i f

f e v e n t u a l l y s o l d i t s C D O s

. T h e f o l l o w i n g t a b l e r e p r e s e n t s M o o d y ’ s r e v i s e d

r a t i n g s a n d s a l e p r i c e

, i f a p p l i c a b l e :

S&P was not re giste re d as a n at ion al ly re cognized s ta ti st ic al ra ti ng organi zati on u nti l Se pte m ber 200 7. 5

-4-P r o d u c t P u r c h a s e P r i c e S a l e P r i c e R e v i s e d R a t i n g

P r e T S L X $ 1 0

, 0 0 0

, 0 0 0 $ 1

, 1 0 6

, 0 0 0 C a

P r e T S L X I I ( b o t h p r o d u c t s ) $ 2 0

, 4 1 7

, 6 9 5

. 6 1 $ 3

, 2 6 2

, 0 0 0 C a

P r e T S L X I V $ 9

, 3 3 5

, 7 9 0 $ 1

, 3 1 4

, 9 0 0 C a

P r e T S L X V I $ 4

, 1 1 9

, 3 2 6

. 6 7 $ 3

, 0 0 0

. 4 1 C a

P r e T S L X X I I $ 1 2

, 7 8 5

, 6 0 6

. 0 3 $ 2 3 8

, 7 5 0 C a

P r e T S L X X I I I $ 8

, 1 8 0

, 7 1 2

. 2 1 $ 9 9 0

, 0 0 0 C

P r e T S L X X V I $ 7

, 0 0 0

, 0 0 0 $ 2

, 4 9 9 C

T r a p e z a $ 2 0

, 0 0 0

, 0 0 0 $ 2

, 5 0 0 N o t r a t e d b y M o o d y ’ s

S o l o s o $ 1 8

, 4 0 0

, 0 0 0 $ 2

, 5 0 0

. 5 6 C

R A S T $ 2 5

, 0 0 0

, 0 0 0 A 2

P l a i n t i f f r e t a i n e d i t s i n v e s t m e n t i n R A S T

, d e s p i t e a s i g n i f i c a n t d o w n g r a d e i n i t s r a t i n g a n d

b r e a c h e s i n v a r i o u s “ c o v e r a g e t e s t s

. ” I n t o t a l

, P l a i n t i f f l o s t a p p r o x i m a t e l y $ 1 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 a s

a r e s u l t o f t h e d o w n g r a d e i n t h e o v e r a l l v a l u e o f i t s C D O s

. I n o r d e r t o r e c o v e r f r o m t h e

m a s s i v e l o s s

, P l a i n t i f

f c u t s h a r e h o l d e r d i v i d e n d s

, f r o z e s a l a r i e s

, a n d s c a l e d b a c k p l a n s f o r

e x p a n s i o n a n d g r o w t h t o t h e d e t r i m e n t o f i t s s h a r e h o l d e r s

, e m p l o y e e s

, a n d c u s t o m e r s

.

O n S e p t e m b e r 1 5

, 2 0 1 1

, P l a i n t i f f f i l e d a 2 0 7

- p a g e c o m p l a i n t

, a l l e g i n g f r a u d a n d

n e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n a g a i n s t t h e R a t i n g A g e n c i e s ; t h e P r e T S L E n t i t i e s

, t h e S o l o s o

E n t i t i e s

, a n d t h e T r a p e z a E n t i t i e s ( c o l l e c t i v e l y “ I s s u i n g E n t i t i e s ” ) ; a n d F T N

, K B W

, M o r g a n

K e e g a n

, T C M

, S u n T r u s t

, B a n k o f A m e r i c a C o r p o r a t i o n ( “ B O A ” ) a s s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o

M e r r i l l L y n c h

, a n d J P M o r g a n

, i n d i v i d u a l l y a n d a s s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o B e a r S t e a r n s 6 7

( c o l l e c t i v e l y “ P l a c e m e n t A g e n t s ” )

. P l a i n t i f f b r o u g h t c l a i m s f

o r v i o l a t i o n o f t h e T e n n e s s e e 8

S e c u r i t i e s A c t ( “ T S A ” ) a n d u n j u s t e n r i c h m e n t a g a i n s t P l a c e m e n t A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s

.

BOA pur cha sed Me rr il l Lynch in 200 8. 6

J P M organ p urc has ed Be ar Ste ar ns i n 20 08. 7

Ori ginal ly, Pla int if

f fi le d cl ai m s agains t S&P for eac h tr ans act ion

. All but one of the cl ai m s wer e eventu al ly 8

dis m is sed in re cognit ion of th e f act th at S&P onl y rat ed RAST

.

-5-I n g e n e r a l

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t P l a c e m e n t A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s w o r k e d w i t h

R a t i n g A g e n c i e s i n p r o d u c i n g p r o d u c t s t h a t a p p e a r e d m a r k e t a b l e a n d t h a t R a t i n g A g e n c i e s

w e r e r e t a i n e d a n d c o m p e n s a t e d b a s e d u p o n t h e r a t i n g i t p r o v i d e d

. P l a i n t i f f c l a i m e d t h a t

P l a c e m e n t A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s t h e n k n o w i n g l y p r o v i d e d a m i s l e a d i n g r a t i n g t o s e c u r e

t h e s a l e o f t h e p r o d u c t s

.

I n s u p p o r t o f i t s c l a i m f o r f r a u d

, P l a i n t i f

f c l a i m e d t h a t P l a c e m e n t A g e n t s

, I s s u i n g

E n t i t i e s

, a n d R a t i n g A g e n c i e s ( c o l l e c t i v e l y “ D e f e n d a n t s ” ) “ m a d e m a t e r i a l l y f a l s e a n d

m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s ” r e l a t i v e t o t h e p r o d u c t s

, t h e u n d e r w r i t i n g a n d

r a t i n g p r o c e s s

, t h e a d e q u a c y o f t h e c r e d i t s u p p o r t a n d e n h a n c e m e n t a v a i l a b l e

, c o n f l i c t s o f

i n t e r e s t w i t h R a t i n g A g e n c i e s

, a n d w h e t h e r R a t i n g A g e n c i e s h a d “ s u f f i c i e n t l y r e l i a b l e f

a c t s

a n d s u f f i c i e n t l y r e l i a b l e m o d e l s o n w h i c h t o a s s i g n ” r a t i n g s

. P l a i n t i f f a l s o s p e c i f

i c a l l y

a l l e g e d t h a t t h o s e i n v o l v e d i n t h e P r e T S L a n d S o l o s o t r a n s a c t i o n s m a d e m a t e r i a l l y f a l s e a n d

m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s c o n c e r n i n g t h e s u b s c r i p t i o n o f t h e p r o d u c t s

. P l a i n t i f f a s s e r t e d t h a t

D e f e n d a n t s “ m a d e t h e r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s e i t h e r k n o w i n g o f t h e i r f a l s i t y o r w i t h

r e c k l e s s n e s s a s t o w h e t h e r t h e r e p r e s e n t a t i o n s w e r e f a l s e

, ” t h a t i t s r e l i a n c e u p o n t h e

r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s w a s r e a s o n a b l e a n d j u s t i f i a b l e

, a n d t h a t i t s u f

f e r e d d a m a g e s

a s a r e s u l t o f t h e “ f

r a u d u l e n t c o n d u c t

, m i s r e p r e s e n t a t i o n s

, a n d o m i s s i o n s

. ”

I n s u p p o r t o f i t s c l a i m f

o r n e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t P l a c e m e n t

A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s “ s u p p l i e d m a t e r i a l l y f a l s e

, f a u l t y a n d m i s l e a d i n g i n f o r m a t i o n ”

i n a n a t t e m p t t o g u i d e P l a i n t i f f i n i t s b u s i n e s s t r a n s a c t i o n s

, t h a t D e f e n d a n t s “ f

a i l e d t o e x e r c i s e

r e a s o n a b l e c a r e i n o b t a i n i n g a n d c o m m u n i c a t i n g t h e i n f o r m a t i o n ” c o n c e r n i n g t h e q u a l i t y o f

t h e n o t e s

, t h a t i t w a s f

o r e s e e a b l e

, r e a s o n a b l e

, a n d j u s t i f i a b l e t h a t P l a i n t i f

f w o u l d r e l y o n t h e

i n f o r m a t i o n

, a n d t h a t P l a i n t i f f s u f f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f i t s r e l i a n c e

. P l a i n t i f f f u r t h e r

a l l e g e d t h a t R a t i n g A g e n c i e s a l s o “ s u p p l i e d m a t e r i a l l y f a l s e

, f a u l t y a n d m i s l e a d i n g ”

i n f o r m a t i o n a n d c r e d i t r a t i n g s

, t h a t R a t i n g A g e n c i e s “ h e l d s p e c i a l e x p e r t i s e ” a n d “ h a d a d u t y

t o c o n d u c t a r e a s o n a b l e i n v e s t i g a t i o n o f t h e t r u t h f u l n e s s o f i t s r e p r e s e n t a t i o n s r e g a r d i n g ” t h e

r a t i n g s

, t h a t i t w a s f

o r e s e e a b l e

, r e a s o n a b l e

, a n d j u s t i f i a b l e t h a t P l a i n t i f

f w o u l d r e l y o n t h e

i n f o r m a t i o n

, a n d t h a t P l a i n t i f f s u f f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f i t s r e l i a n c e

.

I n s u p p o r t o f i t s T S A c l a i m a g a i n s t P l a c e m e n t A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s

, P l a i n t i f f

a l l e g e d t h a t P l a c e m e n t A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s

( a ) e m p l o y e d d e v i c e s

, s c h e m e s o r a r t i f i c e s t o d e f

r a u d ; ( b ) m a d e u n t r u e

s t a t e m e n t s o f m a t e r i a l f

a c t s o r o m i t t e d t o s t a t e m a t e r i a l f a c t s n e c e s s a r y i n o r d e r

t o m a k e t h e s t a t e m e n t s m a d e

, i n l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h t h e y

w e r e m a d e

, n o t m i s l e a d i n g ; o r ( c ) e n g a g e d i n a c t s

, p r a c t i c e s a n d a c o u r s e o f

b u s i n e s s t h a t o p e r a t e d a s a f r a u d o r d e c e i t [

. ]

-6-P l a i n t i f

f a s s e r t e d t h a t i t s u f

f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f t h e “ f a l s e a n d f

r a u d u l e n t c o n d u c t

,

m i s r e p r e s e n t a t i o n s

, a n d o m i s s i o n s

. ”

I n s u p p o r t o f i t s c l a i m f o r u n j u s t e n r i c h m e n t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t i t c o n f

e r r e d a

b e n e f i t u p o n P l a c e m e n t A g e n t s a n d I s s u i n g E n t i t i e s f o r t h e p u r c h a s e o f t h e p r o d u c t s a n d t h a t

t h e y a p p r e c i a t e d a n d a c c e p t e d t h e b e n e f i t “ u n d e r s u c h c i r c u m s t a n c e s t h a t i t w o u l d b e

i n e q u i t a b l e a n d u n

j u s t ” t o a l l o w r e t e n t i o n o f “ t h e b e n e f i t w i t h o u t p a y m e n t o f v a l u e

. ”

S u n T r u s t a n d B O A f

i l e d m o t i o n s t o s e v e r

. D e f e n d a n t s s o u g h t d i s m i s s a l

, a l l e g i n g t h a t

P l a i n t i f f h a d f a i l e d t o s t a t e a c l a i m u p o n w h i c h r e l i e f c o u l d b e g r a n t e d b e c a u s e t h e c l a i m s

w e r e t i m e

- b a r r e d

, b e c a u s e P l a i n t i f f f a i l e d t o p l e a d i t s f

r a u d

- b a s e d c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y

, b e c a u s e P l a i n t i f

f f a i l e d t o i d e n t i f

y a m a t e r i a l m i s s t a t e m e n t u p o n w h i c h i t r e a s o n a b l y r e l i e d

, b e c a u s e t h e s e c u r i t i e s w e r e n o t p u r c h a s e d i n T e n n e s s e e

, a n d b e c a u s e t h e l o s s e s w e r e c a u s e d

b y g e n e r a l m a r k e t c o n d i t i o n s

. P l a c e m e n t A g e n t s c l a i m e d t h e y h a d n o t s o l d t h e s e c u r i t i e s o r

i s s u e d t h e o f

f e r i n g m a t e r i a l s

. B O A a r g u e d t h a t P l a i n t i f f h a d n o t p l e d a n y f

a c t s c o n c e r n i n g

s u c c e s s o r l i a b i l i t y

. R a t i n g A g e n c i e s a s s e r t e d t h a t P l a i n t i f f ’ s c l a i m s w e r e p r e e m p t e d b y t h e

C r e d i t R a t i n g A g e n c y R e f o r m A c t o f 2 0 0 6 ( “ t h e C R A R A ” ) a n d t h a t t h e r a t i n g s w e r e

p r o t e c t e d b y t h e F i r s t A m e n d m e n t t o t h e U n i t e d S t a t e s C o n s t i t u t i o n

.

I s s u i n g E n t i t i e s

, R a t i n g A g e n c i e s

, a n d T C M ( “ N o n r e s i d e n t D e f e n d a n t s ” ) a s k e d t h e

c o u r t t o d i s m i s s P l a i n t i f f ’ s c o m p l a i n t f

o r l a c k o f p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n

, a l l e g i n g t h a t P l a i n t i f f

w a s a V i r g i n i a c o r p o r a t i o n a n d t h a t P l a i n t i f f ’ s c a u s e o f a c t i o n d i d n o t a r i s e f r o m a n d w a s n o t

r e l a t e d t o a n y a c t i v i t i e s t h a t o c c u r r e d i n T e n n e s s e e

. N o n r e s i d e n t D e f e n d a n t s a t t a c h e d

a f f i d a v i t s i n s u p p o r t o f e a c h m o t i o n

.

O n F e b r u a r y 1 6

, 2 0 1 2

, P l a i n t i f f f i l e d a m o t i o n f

o r l e a v e t o t a k e l i m i t e d d i s c o v e r y o n

t h e i s s u e o f p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n a n d s o u g h t t o h o l d o r a l a r g u m e n t s i n a b e y a n c e

. P l a i n t i f f

f i l e d a n a m e n d e d c o m p l a i n t

, a l o n g w i t h i n t e r r o g a t o r i e s

, r e q u e s t s f o r p r o d u c t i o n o f

d o c u m e n t s

, a n d n o t i c e s o f d e p o s i t i o n

. D e f e n d a n t s o b

j e c t e d t o t h e d i s c o v e r y r e q u e s t s a n d

f i l e d r e n e w e d m o t i o n s t o d i s m i s s

. N o n r e s i d e n t D e f e n d a n t s e i t h e r f

i l e d m o t i o n s t o q u a s h o r

r e q u e s t e d a p r o t e c t i v e o r d e r t o p r e v e n t d i s c o v e r y

. T h e r e s t o f t h e d e f e n d a n t s o b

j e c t e d t o a n y

d i s c o v e r y t h a t d i d n o t p e r t a i n t o j u r i s d i c t i o n a l i s s u e s a n d s o u g h t t i m e l y o r a l a r g u m e n t o n t h e i r

r e s p e c t i v e m o t i o n s t o d i s m i s s

.

P l a i n t i f f ’ s a m e n d e d c o m p l a i n t

, w h i c h s p a n n e d 2 6 0 p a g e s

, a d d e d c l a i m s o f c i v i l

c o n s p i r a c y a n d c o n s t r u c t i v e f r a u d a g a i n s t D e f

e n d a n t s a n d a c l a i m o f u n j u s t e n r i c h m e n t

a g a i n s t R a t i n g A g e n c i e s f o r t h e p a y m e n t r e c e i v e d f o r r a t i n g e a c h p r o d u c t

. P l a i n t i f f a l l e g e d

t h a t D e f e n d a n t s w e r e g u i l t y o f c i v i l c o n s p i r a c y b e c a u s e t h e y “ o m i t t e d n u m e r o u s m a t e r i a l

f a c t s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e i s s u a n c e

, r a t i n g

, m a r k e t i n g a n d s a l e ” o f e a c h p r o d u c t “ f o r t h e

p u r p o s e o f d e f

r a u d i n g ” P l a i n t i f

f a n d o t h e r s

. P l a i n t i f f r e l i e d u p o n t h e “ m a t e r i a l

-7-m i s r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s m a d e b y ” t h o s e “ a c t i n g i n c o n c e r t a n d i n f u r t h e r a n c e o f t h e

c o n s p i r a c y ” f

o r e a c h p r o d u c t

. P l a i n t i f f a s s e r t e d t h a t D e f

e n d a n t s w e r e g u i l t y o f c o n s t r u c t i v e

f r a u d b e c a u s e t h e y “ o w e d a l e g a l a n d / o r e q u i t a b l e d u t y ” t o P l a i n t i f f “ t o p r o v i d e a c c u r a t e a n d

c o m p l e t e i n f

o r m a t i o n o r a l l y a n d i n w r i t t e n c o m m u n i c a t i o n s ” b u t t h a t e a c h d e f e n d a n t “ m a d e

t h e f a l s e r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s k n o w i n g t h e y w e r e n o t a c c u r a t e o r c o m p l e t e

. ”

R e l a t i v e t o t h e u n

j u s t e n r i c h m e n t c l a i m

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t i t c o n f

e r r e d “ a n i n d i r e c t b e n e f

i t

i n t h e a m o u n t o f t h e f

e e s p a i d t o [ ] R a t i n g A g e n c i e s o u t o f [ P l a i n t i f f ’ s ] p u r c h a s e p r i c e

p r o c e e d s ” a n d t h a t R a t i n g A g e n c i e s a p p r e c i a t e d a n d a c c e p t e d t h e b e n e f i t u n d e r

“ c i r c u m s t a n c e s t h a t i t w o u l d b e i n e q u i t a b l e a n d u n j u s t f o r i t t o r e t a i n t h e b e n e f i t w i t h o u t

p a y m e n t

. ”

P l a i n t i f f a l s o a d d e d g e n e r a l a l l e g a t i o n s a n d f a c t s i n i t s a m e n d e d c o m p l a i n t

. P l a i n t i f f

c l a i m e d t h a t F T N a n d K B W r e p u r c h a s e d i n v e s t m e n t s f r o m i n v e s t o r s a n d t h e n s o l d t h e m i n

o r d e r t o c r e a t e t h e a p p e a r a n c e o f s h o r t

- t e r m p r o f i t s a n d s e c o n d a r y m a r k e t l i q u i d i t y

. P l a i n t i f f

r e l i e d u p o n K B W ’ s r e p r e s e n t a t i o n s o f s e c o n d a r y m a r k e t l i q u i d i t y i n m a k i n g i t s p u r c h a s e s

.

I n t h e r e n e w e d m o t i o n s t o d i s m i s s

, D e f e n d a n t s a s s e r t e d t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o s t a t e

a n y c l a i m s u p o n w h i c h r e l i e f c o u l d b e g r a n t e d

. D e f e n d a n t s r e s p o n d e d t o t h e n e w c l a i m s o f

c i v i l c o n s p i r a c y b y a s s e r t i n g t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o p l e a d s u f

f i c i e n t f a c t s c o n s t i t u t i n g t o r t i o u s

c o n d u c t o r a r e l a t i o n s h i p t h a t w o u l d s u p p o r t a c o n s p i r a c y c l a i m

. D e f e n d a n t s r e s p o n d e d t o

t h e n e w c l a i m o f c o n s t r u c t i v e f r a u d b y a s s e r t i n g t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o p l e a d s u f

f i c i e n t f a c t s

d e m o n s t r a t i n g t h a t t h e y o w e d P l a i n t i f f a l e g a l o r e q u i t a b l e d u t y

, t h a t t h e y m i s r e p r e s e n t e d o r

c o n c e a l e d m a t e r i a l f

a c t s

, o r t h a t P l a i n t i f

f r e l i e d u p o n a n y a l l e g e d m i s r e p r e s e n t a t i o n s o r

o m i s s i o n s

. N o n r e s i d e n t D e f e n d a n t s a l s o r e n e w e d t h e i r o b j e c t i o n s t o p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n

a n d o b j e c t e d t o P l a i n t i f

f ’ s n e w c l a i m o f c o n s p i r a c y j u r i s d i c t i o n

.

P l a i n t i f f f i l e d b r i e f s i n o p p o s i t i o n t o t h e m o t i o n s t o d i s m i s s

, a s s e r t i n g t h a t d i s m i s s a l

w a s i n a p p r o p r i a t e a t t h i s s t a g e o f t h e p r o c e e d i n g s

. P l a i n t i f f a t t a c h e d a f

f i d a v i t s i n s u p p o r t o f

t h e o p p o s i t i o n t o t h e m o t i o n s t o d i s m i s s f o r l a c k o f p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n

. F o l l o w i n g a

h e a r i n g o n t h e v a r i o u s m o t i o n s b e f o r e t h e t r i a l c o u r t

, t h e c o u r t s t a t e d

,

[ P ] l a i n t i f f h a s f u r n i s h e d s o m e a f

f i d a v i t s i n r e s p o n s e t o t h e [ m o t i o n s t o d i s m i s s

f o r l a c k o f j u r i s d i c t i o n ]

, b u t t h e [ c ] o u r t i s c o n s t r a i n e d t o c o n c l u d e t h a t [ ]

P l a i n t i f f h a s n o t e s t a b l i s h e d s u c h a p r i m a f a c i e c a s e t h a t i t s h o u l d b e p e r m i t t e d

a t t h i s p o i n t t o i n q u i r e b y d i s c o v e r y f u r t h e r a b o u t t h e p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n

d e f e n s e

, a n d s o t h i s [ c ] o u r t m o s t r e s p e c t f u l l y d e n i e s t h a t i m p l i c i t r e q u e s t w h i c h

i s i n [ P ] l a i n t i f

f ’ s m o t i o n f

o r a s t a t u s c o n f

e r e n c e a n d s u s t a i n s t h o s e m o t i o n s

f i l e d b y d e f

e n d a n t s f o r e i t h e r p r o t e c t i v e o r d e r s o r t o q u a s h t h a t i s s u e

.

-8-T h e c o u r t u l t i m a t e l y h e l d t h a t i t d i d n o t h a v e p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n o v e r N o n r e s i d e n t

D e f e n d a n t s

. A p p l y i n g T e n n e s s e e l a w

, t h e c o u r t f o u n d t h a t P l a i n t i f

f ’ s c l a i m s w e r e t i m e

b a r r e d

. I n f

i n d i n g t h a t t h e c l a i m s w e r e t i m e

- b a r r e d

, t h e t r i a l c o u r t s t a t e d

,

[ I n 2 0 0 6

, C o n g r e s s ] p a s s e d c o m p r e h e n s i v e l e g i s l a t i o n [ c o n c e r n i n g r a t i n g

a g e n c i e s ] ; i n 2 0 0 7 [

, ] t h e r e w a s c o n s i d e r a b l e p u b l i c n o t o r i e t y a b o u t t h e r o l e o f

r a t i n g a g e n c i e s a n d w h e t h e r o r n o t t h e y w e r e l a b o r i n g u n d e r c o n f l i c t s o f

i n t e r e s t a n d e n g a g e d i n o t h e r w r o n g d o i n g ; [ ] t h e r a t i n g a g e n c i e s i n t h i s c a s e

[ r e

- r a t e d o r i s s u e d d o w n g r a d e s f o r P l a i n t i f

f ’ s s e c u r i t i e s ] ; [ i n 2 0 0 7

, ] t h e W a l l

S t r e e t J o u r n a l w r o t e a t l e n g t h a b o u t t h e v e r y p r o b l e m s t h a t a r e t h e b a s i s o f

[ t h i s ] l a w s u i t ; a n d [ i n J u l y 2 0 0 8

, C o n g r e s s ] r e l e a s e d a r e p o r t

. . . t h a t c a l l e d

a t t e n t i o n t o a l l o f t h e s e p r o b l e m s

. A n d I j u s t r e a l l y c a n n o t s e e h o w a n y b o d y

t h a t w a s i n c h a r g e o f i n v e s t m e n t s a t a b a n k i n g i n s t i t u t i o n c o u l d h a v e n o t b e e n

a w a r e o f a l l o f t h e s e p r o b l e m s b y a t l e a s t J u l y o f 2 0 0 8

.

T h e t r i a l c o u r t r u l e d t h a t P l a i n t i f f f i l e d s u i t “ m o r e t h a n t w o y e a r s a n d i n d e e d m o r e t h a n t h r e e

y e a r s a f t e r [ P l a i n t i f

f ] k n e w o r s h o u l d h a v e k n o w n t h e s e p r o b l e m s ” a n d t h a t “ t h e p l e a d i n g s

i n t h i s c a s e r e v e a l [ e d ] t h a t t h e c o m m o n

- l a w a c t i o n s a n d t h e s t a t u t o r y a c t i o n a r e b a r r e d b y t h e

t w o

- y e a r a n d t h r e e

- y e a r s t a t u t e o f l i m i t a t i o n s

. ” T h e c o u r t a l s o h e l d t h a t a n y s t a t u t o r y l a w

c l a i m s r e l a t i n g t o t h e 2 0 0 3 P r e T S L t r a n s a c t i o n s w e r e b a r r e d b y T S A ’ s f i v e

- y e a r s t a t u t e o f

r e p o s e

. I n t h e e v e n t o f f u r t h e r a p p e l l a t e r e v i e w

, t h e c o u r t f o u n d t h a t P l a i n t i f

f f a i l e d t o p l e a d

i t s f r a u d c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y a n d t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o s t a t e a c l a i m f o r n e g l i g e n t

m i s r e p r e s e n t a t i o n

, c o n s t r u c t i v e f r a u d

, v i o l a t i o n s o f t h e T S A

, a n d u n j u s t e n r i c h m e n t

. T h e

c o u r t f u r t h e r f o u n d t h a t t h e n o n

- f

r a u d c l a i m s a g a i n s t R a t i n g A g e n c i e s w e r e p r e e m p t e d b y t h e

C R A R A

. T h e c o u r t d e c l i n e d t o r u l e o n t h e i s s u e o f l o s s c a u s a t i o n

.

P l a i n t i f f a p p e a l e d t o t h i s c o u r t

. W e a f f i r m e d t h e d i s m i s s a l o f t h e c o m p l a i n t a g a i n s t

N o n r e s i d e n t D e f

e n d a n t s b u t r e v e r s e d t h e d i s m i s s a l o f t h e c o m p l a i n t a g a i n s t t h e r e m a i n i n g

d e f e n d a n t s

, h o l d i n g t h a t c o n s i d e r a t i o n o f m a t t e r s o u t s i d e t h e p l e a d i n g s p e r t a i n i n g t o t h e

r u n n i n g o f

t h e s t a t u t e o f

l i m i t a t i o n s c o n v e r t e d t h e m o t i o n s t o d i s m i s s i n t o o n e f o r s u m m a r y

j u d g m e n t

, t h e r e b y r e q u i r i n g r e m a n d o f t h e e n t i r e c a s e f o r f u r t h e r d i s c o v e r y

. P l a i n t i f f f i l e d

a n a p p l i c a t i o n f

o r p e r m i s s i o n t o a p p e a l t h e d i s m i s s a l f o r l a c k o f p e r s o n a l j u r i s d i c t i o n

, w h i l e

t h e r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s f i l e d a n a p p l i c a t i o n f

o r p e r m i s s i o n t o a p p e a l t h e r e v e r s a l o f t h e

d i s m i s s a l

. M o r g a n K e e g a n f i l e d a s e p a r a t e a p p l i c a t i o n f o r p e r m i s s i o n t o a p p e a l

. T h e

T e n n e s s e e S u p r e m e C o u r t d e n i e d t h e a p p l i c a t i o n f i l e d b y P l a i n t i f

f b u t g r a n t e d t h e

a p p l i c a t i o n s f

i l e d b y t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s a n d M o r g a n K e e g a n a n d r e m a n d e d t h e c a s e

f o r “ c o n s i d e r a t i o n o f t h e t r i a l c o u r t ’ s a l t e r n a t i v e b a s i s o f d i s m i s s a l o f [ t h e ] c o m p l a i n t

, i

. e

. ,

t h e f a i l u r e t o s t a t e a c a u s e o f a c t i o n o r s t a t e a c l a i m f o r w h i c h r e l i e f c a n b e g r a n t e d ( o t h e r

t h a n o n t h e b a s i s o f t h e r u n n i n g o f t h e a p p l i c a b l e s t a t u t e s o f l i m i t a t i o n s o r r e p o s e )

. ”

-9-I I

. I S S U E

H a v i n g b e e n d i r e c t e d t o c o n s i d e r a l i m i t e d i s s u e u p o n r e m a n d

, w e w i l l s i m p l y r e s t a t e

t h e i s s u e a s p h r a s e d b y t h e T e n n e s s e e S u p r e m e C o u r t :

W h e t h e r t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g t h e c o m p l a i n t f o r “ f a i l u r e t o s t a t e

a c a u s e o f a c t i o n o r s t a t e a c l a i m f o r w h i c h r e l i e f c a n b e g r a n t e d ( o t h e r t h a n o n

t h e b a s i s o f

t h e r u n n i n g o f t h e a p p l i c a b l e s t a t u t e s o f l i m i t a t i o n s o r r e p o s e )

. ” 9

I I I

. S T A N D A R D O F R E V I E W

A m o t i o n t o d i s m i s s f

o r f a i l u r e t o s t a t e a c l a i m u p o n w h i c h r e l i e f c a n b e g r a n t e d

“ c h a l l e n g e s t h e l e g a l s u f f i c i e n c y o f t h e c o m p l a i n t

, n o t t h e s t r e n g t h o f t h e p l a i n t i f f ’ s p r o o f

. ”

T r a u

- M e d o

f A m e r i c a

, I

n c

. v

. A l l

s t a t e I n s

. C o

. , 7 1 S

. W

. 3 d 6 9 1

, 6 9 6 ( T e n n

. 2 0 0 2 )

. I n

d e t e r m i n i n g w h e t h e r t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n g r a n t i n g t h e m o t i o n t o d i s m i s s

, w e “ m u s t

c o n s t r u e t h e c o m p l a i n t l i b e r a l l y

, p r e s u m i n g a l l f a c t u a l a l l e g a t i o n s t o b e t r u e a n d g i v i n g t h e

p l a i n t i f f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e i n f e r e n c e s

. ” I

d

. T h e c o m p l a i n t “ s h o u l d n o t b e

d i s m i s s e d f

o r f a i l u r e t o s t a t e a c l a i m u n l e s s i t a p p e a r s t h a t t h e p l a i n t i f f c a n p r o v e n o s e t o f

f a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ] c l a i m t h a t w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” I d

. T h e t r i a l c o u r t ’ s g r a n t o f t h e

m o t i o n t o d i s m i s s i s s u b j e c t t o a d e n o v o r e v i e w w i t h n o p r e s u m p t i o n o f c o r r e c t n e s s b e c a u s e

w e a r e r e v i e w i n g t h e t r i a l c o u r t ’ s l e g a l c o n c l u s i o n

. B l a c k b u r n v

. B l a c k b u r n

, 2 7 0 S

. W

. 3 d 4 2

,

4 7 ( T e n n

. 2 0 0 8 ) ; U

n i o n C a r b i d e C o r

p

. v

. H u d d l e s t o n

, 8 5 4 S

. W

. 2 d 8 7

, 9 1 ( T e n n

. 1 9 9 3 )

.

I V

. D I S C U S S I O N

T h e r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s a r g u e t h a t d i s m i s s a l w a s a p p r o p r i a t e p u r s u a n t t o R u l e

1 2

. 0 2 ( 6 )

. T h e y a s s e r t t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o s t a t e i t s c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y a n d m e r e l y

r e s o r t e d t o a g r o u p p l e a d i n g t a c t i c w i t h o u t i d e n t i f y i n g a m i s r e p r e s e n t a t i o n m a d e b y e a c h

d e f e n d a n t

. T h e y f

u r t h e r a s s e r t t h a t t h e f

a c t s a s a l l e g e d w e r e n o t c a p a b l e o f w a r r a n t i n g r e l i e f

.

R u l e 8

. 0 1 o f t h e T e n n e s s e e R u l e s o f C i v i l P r o c e d u r e p r o v i d e s

,

A p l e a d i n g w h i c h s e t s f o r t h a c l a i m f

o r r e l i e f

, w h e t h e r a n o r i g i n a l c l a i m

,

c o u n t e r c l a i m

, c r o s s

- c l a i m

, o r t h i r d

- p a r t y c l a i m

, s h a l l c o n t a i n : ( 1 ) a s h o r t a n d

p l a i n s t a t e m e n t o f t h e c l a i m s h o w i n g t h a t t h e p l e a d e r i s e n t i t l e d t o r e l i e f ; a n d

( 2 ) a d e m a n d f

o r j u d g m e n t f

o r t h e r e l i e f t h e p l e a d e r s e e k s

.

Pla int if f’ s ar gum ent tha t thi s cou rt nee d onl y r eaf fi rm it s pri or rul ing wit h sl ightl y m ore spe ci fi ci ty is 9

wit hout m er it given our Supr eme Court ’s in st ruc ti on t o ad dre ss thi s l imite d i ssu e up on r emand.

-10-“ I n a l l a v e r m e n t s o f f r a u d o r m i s t a k e

, t h e c i r c u m s t a n c e s c o n s t i t u t i n g f r a u d o r m i s t a k e s h a l l

b e s t a t e d w i t h p a r t i c u l a r i t y

. M a l i c e

, i n t e n t

, k n o w l e d g e

, a n d o t h e r c o n d i t i o n o f m i n d o f a

p e r s o n m a y b e a v e r r e d g e n e r a l l y

. ” T e n n

. R

. C i v

. P

. 9

. 0 2

. “ A c l a i m o f f r a u d i s d e f

i c i e n t i f

t h e c o m p l a i n t f

a i l s t o s t a t e w i t h p a r t i c u l a r i t y a n i n t e n t i o n a l m i s r e p r e s e n t a t i o n o f a m a t e r i a l

f a c t

. ” K i n c a i d v

. S o u t h T r u s t B a n k

, 2 2 1 S

. W

. 3 d 3 2

, 4 1 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 0 6 )

. N e v e r t h e l e s s

,

“ [ e ] a c h a v e r m e n t o f a p l e a d i n g s h a l l b e s i m p l e

, c o n c i s e a n d d i r e c t

. ” T e n n

. R

. C i v

. P

. 8

. 0 5 ( 1 )

.

I n k e e p i n g w i t h t h a t d i r e c t i v e

, “ T e n n e s s e e f o l l o w s a l i b e r a l n o t i c e p l e a d i n g s t a n d a r d

. ” W e b b

v

. N a s h v i l l e A r e a H

a b i t a t f o r H u m a n i t y

, I n c

. , 3 4 6 S

. W

. 3 d 4 2 2

, 4 2 6 ( T e n n

. 2 0 1 1 )

.

“ O u r s t a t e ’ s n o t i c e p l e a d i n g r e g i m e i s f i r m l y e s t a b l i s h e d a n d l o n g s t a n d i n g ; t h i s C o u r t

r e c o g n i z e d w e l l b e f

o r e t h e T e n n e s s e e R u l e s o f C i v i l P r o c e d u r e w e r e a d o p t e d t h a t ‘ [ t ] h e

o b j e c t a n d p u r p o s e o f a n y p l e a d i n g i s t o g i v e n o t i c e o f t h e n a t u r e o f t h e w r o n g s a n d i n j u r i e s

c o m p l a i n e d o f

w i t h r e a s o n a b l e c e r t a i n t y

, a n d n o t i c e o f t h e d e f e n s e s t h a t w i l l b e i n t e r p o s e d

,

a n d t o a c q u a i n t t h e c o u r t w i t h t h e r e a l i s s u e s t o b e t r i e d

. ” ’ I d

. ( q u o t i n g H

a m m e t t v

. V

o g u e

,

I n c

. , 1 6 5 S

. W

. 2 d 5 7 7

, 5 7 9 ( T e n n

. 1 9 4 2 ) )

. “ T o b e s u f f i c i e n t a n d s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s

,

a c o m p l a i n t m u s t n o t b e e n t i r e l y d e v o i d o f f a c t u a l a l l e g a t i o n s

. ” I

d

. a t 4 2 7

. “ M o r e o v e r

,

c o u r t s a r e n o t r e q u i r e d t o a c c e p t a s t r u e a s s e r t i o n s t h a t a r e m e r e l y l e g a l a r g u m e n t s o r ‘ l e g a l

c o n c l u s i o n s ’ c o u c h e d a s f a c t s

. ” I d

. ( q u o t i n g R i g

g s v

. B u r s o n

, 9 4 1 S

. W

. 2 d 4 4

, 4 7

- 4 8 ( T e n n

.

1 9 9 7 ) )

. “ W h e n a c o m p l a i n t f a i l s t o c o m p l y w i t h R u l e 8 [ o r 9

. 0 2 ]

, i t i s s u b j e c t t o d i s m i s s a l

b y g r a n t o f a m o t i o n t o d i s m i s s f o r f a i l u r e t o s t a t e a c l a i m u p o n w h i c h r e l i e f c a n b e g r a n t e d

,

a s p r o v i d e d b y T e n n e s s e e R u l e o f C i v i l P r o c e d u r e 1 2

. 0 2 ( 6 )

. ” W e b b

, 3 4 6 S

. W

. 3 d a t 4 2 5

- 2 6

.

P l a i n t i f f r a i s e d c l a i m s o f f

r a u d

, c o n s t r u c t i v e f

r a u d

, n e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n

, c i v i l

c o n s p i r a c y

, u n

j u s t e n r i c h m e n t

, a n d v i o l a t i o n s o f t h e T e n n e s s e e S e c u r i t i e s A c t ( “ T S A ” )

. W e

w i l l a d d r e s s t h e s u f

f i c i e n c y o f e a c h c l a i m

, i n t u r n

. W e w i l l a l s o a d d r e s s B O A ’ s c l a i m t h a t

P l a i n t i f f f a i l e d t o a d e q u a t e l y p l e a d s u c c e s s o r l i a b i l i t y

.

S u f f i c i e n c y o f e a c h c l a i m

F r a u d

U n d e r T e n n e s s e e l a w

, i n o r d e r t o p r e v a i l o n a c l a i m b a s e d o n f r a u d

, a p l a i n t i f

f m u s t

s h o w t h e f

o l l o w i n g : ( 1 ) a n i n t e n t i o n a l m i s r e p r e s e n t a t i o n w i t h r e g a r d t o a m a t e r i a l f a c t ; ( 2 )

k n o w l e d g e o f t h e r e p r e s e n t a t i o n ’ s f a l s i t y ( i

. e

. , i t w a s m a d e “ k n o w i n g l y ” o r “ w i t h o u t b e l i e f

i n i t s t r u t h

, ” o r “ r e c k l e s s l y ” w i t h o u t r e g a r d t o i t s t r u t h o r f a l s i t y ) ; ( 3 ) t h e p l a i n t i f

f r e a s o n a b l y

r e l i e d o n t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n a n d s u f f e r e d d a m a g e ; a n d ( 4 ) t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n r e l a t e s

t o a n e x i s t i n g o r p a s t f

a c t

, o r

, i f t h e c l a i m i s b a s e d o n p r o m i s s o r y f r a u d

, t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n

“ m u s t e m b o d y a p r o m i s e o f f u t u r e a c t i o n w i t h o u t t h e p r e s e n t i n t e n t i o n t o c a r r y o u t t h e

p r o m i s e

. ” S h a h r d a r v

. G l o b a l H o u s i n g

, I n c

. , 9 8 3 S

. W

. 2 d 2 3 0

, 2 3 7 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 9 8 )

( c i t i n g S t a c k

s v

. S a u n d e r s

, 8 1 2 S

. W

. 2 d 5 8 7

, 5 9 2 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 9 0 ) )

.

-11-W h i l e P l a i n t i f f s t a t e s i t s c l a i m s o f f

r a u d a g a i n s t e a c h d e f

e n d a n t i n d i v i d u a l l y

, t h e

a l l e g a t i o n s a r e u n d o u b t e d l y s i m i l a r a n d i n s o m e c a s e s

, a v e r b a t i m r e c i t a t i o n o f t h e c l a i m

a g a i n s t t h e p r e c e d i n g d e f e n d a n t

. I n p e r t i n e n t p a r t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t e a c h d e f

e n d a n t m a d e

m a t e r i a l l y f

a l s e a n d m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s r e g a r d i n g :

t h e r i s k a s s o c i a t e d w i t h t h e [ p r o d u c t ]

, t h e t h o r o u g h n e s s o f t h e u n d e r w r i t i n g

a n d r a t i n g p r o c e s s

, t h e a d e q u a c y o f c r e d i t s u p p o r t / e n h a n c e m e n t

, w h e t h e r t h e

R a t i n g A g e n c i e s h a d s u f f i c i e n t l y r e l i a b l e f

a c t s a n d s u f

f i c i e n t l y r e l i a b l e m o d e l s

o n w h i c h t o a s s i g n t h e i r r a t i n g s

, i n a d e q u a t e h i s t o r i c a l a s s u m p t i o n s

, c o n f l i c t s

o f i n t e r e s t i n v o l v i n g t h e R a t i n g A g e n c i e s

, a n d t h e s o u n d n e s s o f i n v e s t m e n t i n

[ t h e p r o d u c t ] g e n e r a l l y

.

P l a i n t i f f a d d i t i o n a l l y a l l e g e d t h a t F T N

, F T B

, K B W

, a n d J P M o r g a n a l s o m a d e m a t e r i a l l y

f a l s e a n d m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s r e g a r d i n g :

a n a l l e g e d “ o v e r s u b s c r i p t i o n ” o f t h e [ p r o d u c t ] a m o n g i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s [

. ]

P l a i n t i f f c o n t i n u e d t h a t e a c h d e f e n d a n t “ i n t e n t i o n a l l y m a d e t h e f a l s e r e p r e s e n t a t i o n s a n d

c o n c e a l e d m a t e r i a l f

a c t s ” e i t h e r o r a l l y a n d / o r i n w r i t t e n c o m m u n i c a t i o n s

, n a m e l y t h e

m a t e r i a l s p r e p a r e d a n d d i s t r i b u t e d w i t h e a c h p r o d u c t

. P l a i n t i f f a l s o a l l e g e d t h a t

[ E a c h d e f

e n d a n t ] m a d e t h e f

a l s e r e p r e s e n t a t i o n s a n d c o n c e a l m e n t s i n c o n c e r t

w i t h t h e o t h e r D e f

e n d a n t s e i t h e r k n o w i n g o f t h e i r f a l s i t y o r w i t h r e c k l e s s n e s s

a s t o w h e t h e r t h e r e p r e s e n t a t i o n s w e r e f a l s e

.

W i t h r e s p e c t t o t h e c r e d i t r a t i n g s

, u p o n i n f o r m a t i o n a n d b e l i e f

, [ e a c h

d e f e n d a n t ] a n d t h e R a t i n g A g e n c i e s w o r k e d t o g e t h e r t o s t r u c t u r e t h e t r a n c h e s

a n d a s s i g n t h e m c r e d i t r a t i n g s

.

[ E a c h d e f

e n d a n t ] o b t a i n e d t h e r a t i n g s f o r t h e [ p r o d u c t ] f

r o m t h e R a t i n g

A g e n c i e s a n d t h e n p r o v i d e d t h e k n o w i n g l y m i s l e a d i n g i n v e s t m e n t g r a d e c r e d i t

r a t i n g s t o F i r s t C o m m u n i t y

.

T h e r a t i n g s c o n s t i t u t e d a r e p r e s e n t a t i o n o f f a c t t h a t [ e a c h d e f

e n d a n t ] a n d t h e

R a t i n g A g e n c i e s h a d s u f f i c i e n t l y r e l i a b l e f

a c t s t o p r o v i d e t h o s e r a t i n g s

.

T o t h e e x t e n t t h a t [ e a c h d e f e n d a n t ] m a y c l a i m t h e r a t i n g s a r e o p i n i o n s

, t h e

r a t i n g s w e r e n o n e t h e l e s s f r a u d u l e n t b e c a u s e [ e a c h d e f e n d a n t ] d i d n o t

g e n u i n e l y a n d r e a s o n a b l y b e l i e v e t h e m a n d t h e y w e r e w i t h o u t b a s i s i n f a c t

.

-12-[ E a c h d e f e n d a n t ] h a d t h e m o t i v e a n d o p p o r t u n i t y t o c o m m i t f r a u d

, a s p l e d w i t h

p a r t i c u l a r i t y a b o v e

.

[ E a c h d e f

e n d a n t ] m a d e t h e a f

o r e s a i d m a t e r i a l l y m i s l e a d i n g s t a t e m e n t s a n d

o m i s s i o n s

, w i t h r e g a r d t o b o t h t h e c r e d i t r a t i n g s a n d t h e s o u n d n e s s o f t h e

p r o d u c t s

, w i t h t h e i n t e n t t h a t F i r s t C o m m u n i t y r e l y o n t h e s t a t e m e n t s a n d f o r

t h e p u r p o s e o f i n d u c i n g F i r s t C o m m u n i t y t o b u y [ t h e p r o d u c t ]

.

F i r s t C o m m u n i t y r e a s o n a b l y a n d j u s t i f i a b l y r e l i e d o n [ t h e ] m a t e r i a l l y

m i s l e a d i n g s t a t e m e n t s a n d o m i s s i o n s

, m a d e b o t h v e r b a l l y a n d i n t h e o f f e r i n g

d o c u m e n t s a n d r a t i n g s

, b e c a u s e t h e y w e n t t o t h e c o r e o f F i r s t C o m m u n i t y ’ s

i n v e s t m e n t d e c i s i o n r e g a r d i n g t h e [ p r o d u c t ]

.

T h e c o m p l a i n t g o e s o n t o a l l e g e t h a t P l a i n t i f f s u f f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f t h e “ f r a u d u l e n t

c o n d u c t

, m i s r e p r e s e n t a t i o n s

, a n d o m i s s i o n s ” b y t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

.

C i t i n g S t r a t e g i c C a

p i t a l R e s o u r c e s

, I

n c

. v

. D y l a n T i r e I n d u s t r i e s

, L L C

, 1 0 2 S

. W

. 3 d

6 0 3

, 6 1 1 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 0 2 )

, t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s c l a i m t h a t P l a i n t i f f w a s r e q u i r e d

t o i d e n t i f

y “ e a c h a l l e g e d m i s r e p r e s e n t a t i o n a n d [ t i e ] i t t o a p a r t i c u l a r d e f e n d a n t

, a t a

p a r t i c u l a r p l a c e

, a n d a t a p a r t i c u l a r t i m e

. ” I n a f f i r m i n g t h e t r i a l c o u r t ’ s d i s m i s s a l o f t h e

c o m p l a i n t f

o r f a i l u r e t o p l e a d f

r a u d c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y

, t h e c o u r t i n S t r a t e g i c s t a t e d

,

T h e c h a n c e l l o r d i s m i s s e d t h e f r a u d c l a i m b e c a u s e o f t h e f a i l u r e t o c o m p l y w i t h

t h e r e q u i r e m e n t s o f R u l e 9

. 0 2

, T e n n

. R

. C i v

. P

. , t h a t “ t h e c i r c u m s t a n c e s

c o n s t i t u t i n g f

r a u d o r m i s t a k e s h a l l b e s t a t e d w i t h p a r t i c u l a r i t y

. ” T h e r e i s a

c o m p a n i o n r u l e s e t f

o r t h i n R u l e 8

. 0 6 t h a t a l l p l e a d i n g s s h a l l b e c o n s t r u e d s o

a s t o d o s u b s t a n t i a l j u s t i c e

. S e e E z e l l v

. G r a v e s

, 8 0 7 S

. W

. 2 d 7 0 0 ( T e n n

. C t

.

A p p

. 1 9 9 0 ) ; c

f

. S u l l i v a n t v

. A m e r i c a n a H o m e s

, I n c

. , 6 0 5 S

. W

. 2 d 2 4 6 ( T e n n

.

C t

. A p p

. 1 9 8 0 )

. I n C i t

y S t a t e B a n k v

. D e a n W i t t e r R e y n o l d s

, 9 4 8 S

. W

. 2 d 7 2 9

( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 9 6 )

, t h e c o u r t f o u n d t h e c o m p l a i n t s u f f i c i e n t w h e r e i t

“ s p e c i f i c a l l y i d e n t i f

i e s t h e t i m e a n d p l a c e o f e a c h a l l e g e d f a l s e r e p r e s e n t a t i o n

,

a n d i d e n t i f

i e s t h e m a n n e r i n w h i c h e a c h r e p r e s e n t a t i o n w a s d e e m e d t o h a v e

b e e n f r a u d u l e n t

. ” 9 4 8 S

. W

. 2 d a t 7 3 8

.

W e t h i n k t h a t t h e c o m p l a i n t d o e s f a i l t h e p a r t i c u l a r i t y t e s t

. A n i n s p e c t i o n o f

t h e c o m p l a i n t s h o w s t h a t t h e a l l e g a t i o n s a r e o n l y g e n e r a l a n d t h a t n o p a r t i c u l a r

d e f e n d a n t i s i d e n t i f

i e d a s t h e o n e m a k i n g t h e f a l s e a n d m i s l e a d i n g s t a t e m e n t s

.

A t a m i n i m u m t h e a c t o r s s h o u l d b e i d e n t i f i e d a n d t h e s u b s t a n c e o f e a c h

s t a t e m e n t s h o u l d b e p l e d

. W e t h i n k t h e f r a u d c l a i m s w e r e p r o p e r l y d i s m i s s e d

.

-13-1 0 2 S

. W

. 3 d a t 6 1 1 ( e m p h a s i s a d d e d )

. W h i l e t h e c o u r t r e f e r e n c e d a d e c i s i o n i n w h i c h t h e

c o m p l a i n t w a s u p h e l d b e c a u s e i t i d e n t i f i e d t h e t i m e a n d p l a c e o f e a c h r e p r e s e n t a t i o n

, t h e

c o u r t s t o p p e d s h o r t o f i s s u i n g a n y n e w p a r t i c u l a r i t y r e q u i r e m e n t s a n d m e r e l y h e l d t h a t t h e

p l a i n t i f f f a i l e d t o i d e n t i f

y t h e a c t o r s a n d t h e s u b s t a n c e o f e a c h s t a t e m e n t a s r e q u i r e d

. T h i s

s t a n d a r d i s i n k e e p i n g w i t h t h e p a r t i c u l a r i t y r e q u i r e m e n t a n d c a s e s c o n s t r u i n g t h e

r e q u i r e m e n t

. T h e C o m m i t t e e C o m m e n t s t o T e n n

. R

. C i v

. P

. 9

. 0 2 e x p l a i n t h a t :

T h e [ p a r t i c u l a r i t y ] r e q u i r e m e n t

. . . i s n o t i n t e n d e d t o r e q u i r e l e n g t h y r e c i t a l o f

d e t a i l

. R a t h e r

, t h e R u l e m e a n s o n l y t h a t g e n e r a l a l l e g a t i o n s o f f r a u d a n d

m i s t a k e a r e i n s u f

f i c i e n t ; t h e p l e a d e r i s r e q u i r e d t o p a r t i c u l a r i z e b u t b y t h e

‘ s h o r t a n d p l a i n ’ s t a t e m e n t r e q u i r e d b y R u l e 8

. 0 1

.

T h i s c o u r t h a s p r e v i o u s l y h e l d t h a t “ [ t ] h e p a r t i c u l a r i t y r e q u i r e m e n t m e a n s t h a t a n y a v e r m e n t s

s o u n d i n g i n f

r a u d ( a n d t h e c i r c u m s t a n c e s c o n s t i t u t i n g t h a t f r a u d ) m u s t r e l a t [ e ] t o o r

d e s i g n a t [ e ] o n e t h i n g s i n g l e d o u t a m o n g m a n y

. ” D i g g s v

. L a s a l l e N

a t ’ l B a n k A s s ’ n

, 3 8 7

S

. W

. 3 d 5 5 9

, 5 6 4 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 1 2 ) ( i n t e r n a l q u o t a t i o n a n d c i t a t i o n o m i t t e d )

.

“ [ P ] a r t i c u l a r i t y i n p l e a d i n g s r e q u i r e s s i n g u l a r i t y

– o f o r p e r t a i n i n g t o a s i n g l e o r s p e c i f i c

p e r s o n

, t h i n g

, g r o u p

, c l a s s

, o c c a s i o n

, e t c

. , r a t h e r t h a n t o o t h e r s o r a l l

. ” I d

. ( c i t i n g P N C

M u l t i f a m i l y C a p i t a l I n s t

. F u n d X

X V I L t d

. P ’ s h i

p v

. B l u f f C i t y C m t y

. D e v

. C o r

p

. , 3 8 7 S

. W

. 3 d

5 2 5 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 1 2 ) )

.

H e r e

, t h e c o m p l a i n t c o n t a i n s a g e n e r a l a c c o u n t i n g o f e a c h p u r c h a s e a n d t h e r o l e e a c h

d e f e n d a n t p l a y e d i n s e c u r i n g t h e p u r c h a s e s o v e r t h e c o u r s e o f s e v e r a l y e a r s

. T h e t r a n s a c t i o n s

a t i s s u e a n d t h e a l l e g e d m i s r e p r e s e n t a t i o n s w e r e r e m a r k a b l y s i m i l a r i n n a t u r e

. T h e s i m i l a r i t y

o f e a c h c l a i m w a s n o t s u r p r i s i n g g i v e n t h e c o m p a n i e s i n v o l v e d a n d t h e e c o n o m i c c l i m a t e a t

t h e t i m e o f t h e t r a n s a c t i o n s

. A r e v i e w o f t h e c o m p l a i n t r e v e a l s t h a t P l a i n t i f f i d e n t i f i e d t h e

a c t o r s a n d t h e s u b s t a n c e o f e a c h a d m i t t e d l y s i m i l a r s t a t e m e n t

. W i t h t h e s e c o n s i d e r a t i o n s i n

m i n d

, w e h o l d t h a t t h e c o m p l a i n t w a s s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s f o r f a i l u r e t o

s t a t e i t s f r a u d

- b a s e d c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y p u r s u a n t t o R u l e 9

. 0 2

. L i k e w i s e

, a r e v i e w o f

t h e r e m a i n d e r o f t h e c o m p l a i n t r e v e a l s t h a t t h e c o m p l a i n t w a s s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n

t o d i s m i s s f

o r f a i l u r e t o s t a t e t h e r e m a i n i n g c l a i m s w i t h p a r t i c u l a r i t y p u r s u a n t t o R u l e 8

. 0 1

a n d t h e c o r r e s p o n d i n g n o t i c e p l e a d i n g s t a n d a r d

.

C i t i n g O h i o P o l i c e & F i r e P e n s i o n F u n d v

. S t a n d a r d & P o o r ’ s F i n a n c i a l S e r v i c e s

,

L L C

, 7 0 0 F

. 3 d 8 2 9

, 8 4 2 ( 6 t h C i r

. 2 0 1 2 )

, t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s f u r t h e r a s s e r t t h a t t h e

f a c t s

, a s a l l e g e d

, w e r e n o t c a p a b l e o f w a r r a n t i n g r e l i e f b e c a u s e t h e a l l e g e d m i s s t a t e m e n t s

w e r e o p i n i o n s

, n o t a c t i o n a b l e m i s r e p r e s e n t a t i o n s

. T h e y a r e c o r r e c t i n a s s e r t i n g t h a t t h e

m i s r e p r e s e n t a t i o n m u s t r e l a t e t o a n e x i s t i n g o r p a s t f a c t a n d c a n n o t b e a m e r e s t a t e m e n t o f

o p i n i o n

, c o m m o n l y r e f

e r r e d t o a s “ p u f

f i n g ” i n o r d e r t o m a k e a s a l e

. S e e H a r r i s o n v

. A v a l o n

P r o p s

. , L L C

, 2 4 6 S

. W

. 3 d 5 8 7

, 6 0 1 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 0 7 ) ( c i t i n g L a d d v

. H o n d a M o t o r C o

. ,

-14-L t d

. , 9 3 9 S

. W

. 2 d 8 3

, 9 7 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 9 6 ) )

. H o w e v e r

, s u c h w a s n o t t h e c a s e h e r e w h e n

P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s w o r k e d w i t h R a t i n g A g e n c i e s t o s t r u c t u r e t h e

t r a n c h e s a n d t h a t e a c h d e f e n d a n t “ d i d n o t g e n u i n e l y a n d r e a s o n a b l y b e l i e v e ” t h e r a t i n g s

,

w h i c h w e r e “ w i t h o u t b a s i s i n f a c t

. ” “ I n s u c h a c a s e

, t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n i s n o t t h e o p i n i o n

, b u t i s t h e s p e a k e r ’ s a s s e r t i o n t h a t h e o r s h e b e l i e v e s t h e o p i n i o n

, w h i c h i s a q u e s t i o n o f

e x i s t i n g o r p r e

- e x i s t i n g f a c t

. ” O h i o P o l i c e

, 7 0 0 F

. 3 d a t 8 4 2

. P l a i n t i f f a l l e g e d a s m u c h i n t h e

c o m p l a i n t

. A c c o r d i n g l y

, w e c o n c l u d e t h a t t h e c l a i m w a s s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o

d i s m i s s o n t h i s g r o u n d

.

C i t i n g G r e e n v

. G r e e n

, 2 9 3 S

. W

. 3 d 4 9 3 ( T e n n

. 2 0 0 9 )

, t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s a s s e r t

t h a t P l a i n t i f

f ’ s c l a i m s o f f

r a u d m u s t f

a i l b e c a u s e t h e a l l e g e d m i s s t a t e m e n t s a n d o m i s s i o n s

w e r e n o t m a t e r i a l g i v e n t h e t o t a l m i x o f i n f o r m a t i o n a v a i l a b l e t o P l a i n t i f f

, a s o p h i s t i c a t e d

i n v e s t o r

. I n d e t e r m i n i n g w h e t h e r a p a r t i c u l a r r e p r e s e n t a t i o n o r o m i s s i o n i s m a t e r i a l

,

T e n n e s s e e c o u r t s u s e a n o b j e c t i v e t e s t

. G r e e n

, 2 9 3 S

. W

. 3 d a t 5 1 1

. T h e t e s t

, w h i c h w a s

a c c e p t e d b y o u r S u p r e m e C o u r t

, p r o v i d e s

A m i s s t a t e m e n t o f o m i t t e d f a c t i s m a t e r i a l i f t h e r e i s a s u b s t a n t i a l l i k e l i h o o d

t h a t a r e a s o n a b l e p u r c h a s e r o r s e l l e r w o u l d c o n s i d e r i t i m p o r t a n t i n d e c i d i n g

w h e t h e r o r n o t t o p u r c h a s e o r s e l l

. I t d o e s n o t r e q u i r e p r o o f o f a s u b s t a n t i a l

l i k e l i h o o d t h a t d i s c l o s u r e o f t h e m i s s t a t e m e n t o r o m i t t e d f a c t w o u l d h a v e

c a u s e d t h e r e a s o n a b l e i n v e s t o r n o t t o p u r c h a s e o r s e l l t h e s e c u r i t y

. W h a t t h e

s t a n d a r d d o e s c o n t e m p l a t e i s a s h o w i n g o f a s u b s t a n t i a l l i k e l i h o o d t h a t

, u n d e r

a l l t h e c i r c u m s t a n c e s

, t h e m i s s t a t e m e n t o r o m i t t e d f a c t w o u l d h a v e a s s u m e d

a c t u a l s i g n i f

i c a n c e i n t h e d e l i b e r a t i o n s o f t h e r e a s o n a b l e i n v e s t o r

. P u t a n o t h e r

w a y

, t h e r e m u s t b e a s u b s t a n t i a l l i k e l i h o o d t h a t t h e d i s c l o s u r e o f t h e

m i s s t a t e m e n t o r o m i t t e d f a c t w o u l d h a v e b e e n v i e w e d b y t h e r e a s o n a b l e

i n v e s t o r a s h a v i n g s i g n i f i c a n t l y a l t e r e d t h e ‘ t o t a l m i x ’ o f i n f o r m a t i o n m a d e

a v a i l a b l e

.

I d

. a t 5 1 2

. ( c i t a t i o n s o m i t t e d )

. I n l i g h t o f t h e f a c t

- s p e c i f

i c n a t u r e o f a m a t e r i a l i t y f i n d i n g

, t h e

U n i t e d S t a t e s S u p r e m e C o u r t e x p r e s s e d “ w a r i n e s s a b o u t a p p l y i n g b r i g h t

- l i n e r u l e s ” i n s u c h

c a s e s

, c a u s i n g c o u r t s t o t r e a t q u e s t i o n s o f m a t e r i a l i t y a s f a c t u a l i s s u e s b e s t l e f

t t o t h e j u r y

.

I d

. a t 5 1 6

- 1 7

. I n t h i s c a s e

, a t t h i s s t a g e o f t h e p r o c e e d i n g s

, p r e s u m i n g a l l f a c t u a l a l l e g a t i o n s

t o b e t r u e a n d g i v i n g P l a i n t i f f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e i n f

e r e n c e s a s w e a r e c o n s t r a i n e d

t o d o

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f w i l l b e u n a b l e t o p r o v e t h e m a t e r i a l i t y o f t h e

s t a t e m e n t s a s a l l e g e d

. T r a u

- M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 6 9 6

. A c c o r d i n g l y

, w e c o n c l u d e t h a t t h e

c l a i m w a s s u f

f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s o n t h i s g r o u n d

.

T h e r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s a s s e r t t h a t P l a i n t i f f c o u l d n o t e s t a b l i s h j u s t i f i a b l e r e l i a n c e

g i v e n t h e d i s c l a i m e r s c o n t a i n e d i n t h e o f f e r i n g m a t e r i a l s f

o r e a c h t r a n s a c t i o n

. M o r g a n

-15-K e e g a n s p e c i f i c a l l y a s s e r t s t h a t i t s o f

f e r i n g c i r c u l a r p r o v i d e d a d i s c l o s u r e o f t h e v e r y i s s u e s

P l a i n t i f f c l a i m s w e r e h i d d e n i n t h e t r a n s a c t i o n p r o c e s s

. P l a i n t i f f r e s p o n d s b y c l a i m i n g t h a t

“ w h e t h e r a d i s c l a i m e r m a t c h e d a p a r t i c u l a r r i s k a n d n e g a t e d r e l i a n c e t h e r e u p o n i s a q u e s t i o n

o f f a c t f o r t h e f a c t f i n d e r

, n o t s o m e t h i n g t o b e d e t e r m i n e d o n a m o t i o n t o d i s m i s s

. ” T h e

d i s c l a i m e r s a n d d i s c l o s u r e s a t i s s u e w e r e n o t i n c l u d e d i n a c o n t r a c t s i g n e d b y P l a i n t i f f

e v i d e n c i n g a n i n t e n t t o h o l d t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s h a r m l e s s f

o r a n y s t a t e m e n t s t h a t

c o n f l i c t e d w i t h t h e i n f

o r m a t i o n c o n t a i n e d i n t h e o f f e r i n g m a t e r i a l s

. W e a g r e e t h a t t h e

i n f o r m a t i o n p r o v i d e d b y t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s l i k e l y d i f

f e r e d f r o m t h a t c o n t a i n e d i n t h e

o f f e r i n g m a t e r i a l s t h a t s p a n n e d i n e x c e s s o f 1 0 0 p a g e s

. H o w e v e r

, p r e s u m i n g a l l f a c t u a l

a l l e g a t i o n s t o b e t r u e a n d g i v i n g P l a i n t i f f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e i n f

e r e n c e s a s w e a r e

c o n s t r a i n e d t o d o

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t o f f a c t s i n s u p p o r t

o f [ t h e ] c l a i m t h a t w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” I d

. A c c o r d i n g l y

, w e c o n c l u d e t h a t t h e c l a i m w a s

s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s o n t h i s g r o u n d

.

L a s t l y

, t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

, K B W a n d F T N s p e c i f i c a l l y

, a s s e r t t h a t P l a i n t i f f

f a i l e d t o s u f

f i c i e n t l y e s t a b l i s h t h a t i t s d a m a g e s w e r e a r e s u l t o f t h e a l l e g e d f r a u d i n s t e a d o f

a s i m p l e d e c l i n e i n t h e m a r k e t

. K B W n o t e s t h a t P l a i n t i f f e n j o y e d a s u b s t a n t i a l i n c o m e s t r e a m

f r o m i t s i n v e s t m e n t f

o r s e v e r a l y e a r s u n t i l t h e m a r k e t u n e x p e c t e d l y d e c l i n e d

. I n t h e

c o m p l a i n t

, P l a i n t i f

f a l l e g e d t h a t i t s l o s s e s w e r e n o t c a u s e d b y a s i m p l e m a r k e t d e c l i n e b u t t h a t

w h e n t h e t r u t h r e g a r d i n g t h e s o u n d n e s s o f t h e i n v e s t m e n t s a n d t h e i n a c c u r a c y o f t h e r a t i n g

p r o c e s s w a s r e v e a l e d

, R a t i n g A g e n c i e s w e r e f o r c e d t o r e v i s e t h e i n f

l a t e d r a t i n g s

, w h i c h

, i n

t u r n

, c a u s e d t h e d e c l i n e i n t h e m a r k e t a n d P l a i n t i f f ’ s c o r r e s p o n d i n g l o s s e s

. A c c o r d i n g l y

,

P l a i n t i f f a l l e g e d a c a u s a l c o n n e c t i o n b e t w e e n t h e c h a l l e n g e d c o n d u c t a n d i t s i n j u r i e s

.

P r e s u m i n g a l l f

a c t u a l a l l e g a t i o n s t o b e t r u e a n d g i v i n g P l a i n t i f f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e

i n f e r e n c e s a s w e a r e c o n s t r a i n e d t o d o

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t

o f f a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ] c l a i m t h a t w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” I d

. W i t h a l l o f t h e a b o v e

c o n s i d e r a t i o n s i n m i n d a n d w i t h o u t p a s s i n g j u d g m e n t o n w h e t h e r P l a i n t i f f w i l l b e s u c c e s s f

u l

w i t h t h e s e c l a i m s

, w e h o l d t h a t t h e c l a i m s

, a s a l l e g e d

, w e r e s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o

d i s m i s s a n d t h a t t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g t h e s e c l a i m s a g a i n s t t h e r e m a i n i n g

d e f e n d a n t s

.

C o n s t r u c t i v e f r a u d

“ C o n s t r u c t i v e f

r a u d i s e s s e n t i a l l y f

r a u d w i t h o u t t h e e l e m e n t o f i n t e n t

. ” K i n c a i d

, 2 2 1

S

. W

. 3 d a t 3 9

. I n d e e d

,

C o n s t r u c t i v e f

r a u d i s a b r e a c h o f a l e g a l o r e q u i t a b l e d u t y w h i c h i s d e e m e d

f r a u d u l e n t b e c a u s e o f i t s t e n d e n c y t o d e c e i v e o t h e r s

, t o v i o l a t e p u b l i c o r

p r i v a t e c o n f

i d e n c e

, o r t o i n

j u r e p u b l i c i n t e r e s t s

. C o r n w e l l v

. H o d g e

, C

. A

. N o

.

4 4

, 1 9 8 6 W L 5 8 9 0

, a t * 3 ( T e n n

. C t

. A p p

. M a y 2 3

, 1 9 8 6 ) ( c i t i n g B a n k o f

-16-B l o u n t C n t y

. v

. D u n n

, 1 0 T e n n

. A p p

. 9 5 ( 1 9 2 9 ) )

. C o n s t r u c t i v e f r a u d s a r e a c t s

,

s t a t e m e n t s o r o m i s s i o n s w h i c h o p e r a t e a s v i r t u a l f r a u d s o n i n d i v i d u a l s

.

C o r n w e l l

, 1 9 8 6 W L 5 8 9 0

, a t * 3 ( c i t i n g M a x w e l l v

. L a n d D e v e l o

p e r s

, I n c

. , 4 8 5

S

. W

. 2 d 8 6 9 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 7 2 ) )

. T h e y c o n c e r n a b r e a c h o f a l e g a l o r

e q u i t a b l e d u t y

, w i t h o r w i t h o u t f r a u d u l e n t i n t e n t

, a n d e n t a i l a s a n a t t r i b u t e o f

f r a u d

, c o n d u c t w h i c h r e a s o n a b l y c a n b e e x p e c t e d t o i n f l u e n c e t h e c o n d u c t o f

o t h e r s

. C o r n w e l l

, 1 9 8 6 W L 5 8 9 0

, a t * 3 ( c i t i n g P a r k s v

. A l e x a n d e r

, 6 0 8

S

. W

. 2 d 8 8 1 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 8 0 ) )

.

I d

.

W h i l e P l a i n t i f

f s t a t e s i t s c l a i m s o f c o n s t r u c t i v e f r a u d a g a i n s t e a c h d e f e n d a n t

i n d i v i d u a l l y

, t h e a l l e g a t i o n s a r e u n d o u b t e d l y s i m i l a r a n d i n s o m e c a s e s

, a v e r b a t i m r e c i t a t i o n

o f t h e c l a i m a g a i n s t t h e p r e c e d i n g d e f e n d a n t

. I n p e r t i n e n t p a r t

, P l a i n t i f f r e p e a t e d i t s

a l l e g a t i o n s o f f

r a u d w i t h a n a d d e d e l e m e n t

, n a m e l y t h a t e a c h d e f e n d a n t “ o w e d a l e g a l a n d / o r

e q u i t a b l e d u t y t o F i r s t C o m m u n i t y t o p r o v i d e a c c u r a t e a n d c o m p l e t e i n f o r m a t i o n [ e i t h e r

o r a l l y a n d / o r i n w r i t t e n c o m m u n i c a t i o n s ]

, i n c l u d i n g t h e [ m a t e r i a l s ] p r e p a r e d f o r t h e

[ a p p l i c a b l e ] p r o d u c t a n d d i s t r i b u t e d t o F i r s t C o m m u n i t y

. ” T h r o u g h o u t t h e c o m p l a i n t

,

P l a i n t i f f a l s o a l l e g e d t h a t i t “ p l a c e d t r u s t i n J P M o r g a n a n d M o r g a n K e e g a n b a s e d u p o n

[ t h e i r ] r e p u t a t i o n s ” ; t h a t i t “ b e l i e v e d i t c o u l d r e l y u p o n r e p r e s e n t a t i o n s m a d e b y F T N t o a

m u c h g r e a t e r e x t e n t t h a n i n a n o r m a l a r m ’ s l e n g t h d e a l ” b e c a u s e o f i t s l o n g s t a n d i n g

r e l a t i o n s h i p t h a t s p a n n e d d e c a d e s ; a n d t h a t e a c h o f t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s h a d p a r t i c i p a t e d

i n t h e c r e a t i o n o f t h e p r o d u c t s a t i s s u e

.

T h e r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s a s s e r t t h a t t h i s c l a i m m u s t f a i l b e c a u s e t h e y d i d n o t o w e

P l a i n t i f f

, a s o p h i s t i c a t e d i n v e s t o r

, a l e g a l o r e q u i t a b l e d u t y

. A l e g a l d u t y o f d i s c l o s u r e a r i s e s

( 1 ) w h e r e t h e r e i s a p r e v i o u s c o n f i d e n t i a l r e l a t i o n b e t w e e n t h e p a r t i e s ;

( 2 ) w h e r e i t a p p e a r s o n e o r e a c h o f t h e p a r t i e s e x p r e s s l y r e p o s e s a t r u s t o r

c o n f i d e n c e i n t h e o t h e r ;

( 3 ) o r w h e r e t h e c o n t r a c t o r t r a n s a c t i o n i t s e l f i s i n t r i n s i c a l l y f i d u c i a r y a n d c a l l s

f o r g o o d f a i t h

, a s i n t h e c a s e o f i n s u r a n c e c o n t r a c t s

.

D o z i e r v

. H

a w t h o r n e D e v

. C o

. , 2 6 2 S

. W

. 2 d 7 0 5

, 7 1 1 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 5 3 ) ; s e e a l s o J u s t i c e

v

. A n d e r s o n C n t

y

. , 9 5 5 S

. W

. 2 d 6 1 3

, 6 1 6

- 1 7 ( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 9 7 ) ( l i s t i n g t h e s i t u a t i o n s i n

w h i c h a l e g a l d u t y t o d i s c l o s e m a y a r i s e )

. W h i l e P l a i n t i f f m a y h a v e e n

j o y e d a l o n g s t a n d i n g

r e l a t i o n s h i p w i t h s e v e r a l o f t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

, t h e r e c o r d i s c l e a r t h a t t h e t r a n s a c t i o n s

a t i s s u e w e r e a r m ’ s l e n g t h d e a l s t h a t w e r e n o t i n t r i n s i c a l l y f i d u c i a r y i n n a t u r e a n d t h a t t h e

-17-p a r t i e s d i d n o t e n j o y a f i d u c i a r y r e l a t i o n s h i p

. P l a i n t i f f c o n c e d e s a s m u c h b u t a s s e r t s t h a t i t

e x p r e s s l y r e p o s e d t r u s t a n d c o n f i d e n c e i n t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s g i v e n t h e i r r e p u t a t i o n s

a n d s u p e r i o r s k i l l

, k n o w l e d g e

, t r a i n i n g

, a n d e x p e r t i s e

. P r e s u m i n g a l l f a c t u a l a l l e g a t i o n s t o

b e t r u e a n d g i v i n g P l a i n t i f f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e i n f

e r e n c e s a s w e a r e c o n s t r a i n e d t o

d o

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t o f f

a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ] c l a i m t h a t

w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” T r a u

- M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 6 9 6

. W i t h o u t p a s s i n g j u d g m e n t o n w h e t h e r

P l a i n t i f f w i l l b e s u c c e s s f

u l w i t h t h e s e c l a i m s

, w e h o l d t h a t t h e c l a i m s

, a s a l l e g e d

, w e r e

s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s

. A c c o r d i n g l y

, w e h o l d t h a t t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n

d i s m i s s i n g t h e s e c l a i m s a g a i n s t t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

.

N e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n

P e r s o n s a s s e r t i n g a n e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n c l a i m m u s t e s t a b l i s h :

O n e

, w h o

, i n t h e c o u r s e o f h i s b u s i n e s s

, p r o f e s s i o n o r e m p l o y m e n t

, o r i n a n y

o t h e r t r a n s a c t i o n i n w h i c h h e h a s a p e c u n i a r y i n t e r e s t

, s u p p l i e s f a l s e

i n f o r m a t i o n f

o r t h e g u i d a n c e o f o t h e r s i n t h e i r b u s i n e s s t r a n s a c t i o n s

, i s s u b j e c t

t o l i a b i l i t y f

o r p e c u n i a r y l o s s c a u s e d t o t h e m b y t h e i r j u s t i f i a b l e r e l i a n c e u p o n

t h e i n f o r m a t i o n i f h e f

a i l s t o e x e r c i s e r e a s o n a b l e c a r e o r c o m p e t e n c e i n

o b t a i n i n g o r c o m m u n i c a t i n g t h e i n f o r m a t i o n

.

R e s t a t e m e n t ( S e c o n d ) o f T o r t s § 5 5 2 ( 1 ) ( 1 9 7 7 ) ; R o b i n s o n v

. O m e r

, 9 5 2 S

. W

. 2 d 4 2 3

, 4 2 7

( T e n n

. 1 9 9 7 )

.

W h i l e P l a i n t i f

f s t a t e s i t s c l a i m s o f n e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n a g a i n s t e a c h d e f e n d a n t

i n d i v i d u a l l y

, t h e a l l e g a t i o n s a r e u n d o u b t e d l y s i m i l a r a n d i n s o m e c a s e s

, a v e r b a t i m r e c i t a t i o n

o f t h e c l a i m a g a i n s t t h e p r e c e d i n g d e f e n d a n t

. I n p e r t i n e n t p a r t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t e a c h

d e f e n d a n t

, w h i l e a c t i n g

i n t h e c o u r s e o f i t s b u s i n e s s

, p r o f e s s i o n a n d e m p l o y m e n t

, a n d i n t r a n s a c t i o n s

i n w h i c h i t h a s a p e c u n i a r y i n t e r e s t

. . . . s u p p l i e d m a t e r i a l l y f a l s e

, f a u l t y a n d

m i s l e a d i n g i n f

o r m a t i o n t o F i r s t C o m m u n i t y i n t e n d e d t o g u i d e F i r s t C o m m u n i t y

i n i t s b u s i n e s s t r a n s a c t i o n s r e l a t e d t o t h e p u r c h a s e o f t h e [ p r o d u c t ]

, a n d

s p e c i f i c a l l y t o i n d u c e F i r s t C o m m u n i t y t o p u r c h a s e t h e [ p r o d u c t ]

.

P l a i n t i f f f u r t h e r a l l e g e d

, i n p e r t i n e n t p a r t

, t h a t e a c h d e f e n d a n t “ f a i l e d t o e x e r c i s e r e a s o n a b l e

c a r e i n o b t a i n i n g a n d c o m m u n i c a t i n g t h e i n f o r m a t i o n t o F i r s t C o m m u n i t y c o n c e r n i n g t h e

c r e d i t q u a l i t y o f t h e [ p r o d u c t ]

, a m o n g o t h e r t h i n g s

. ” P l a i n t i f f r e a f f i r m e d i t s e a r l i e r a l l e g a t i o n

t h a t i t h a d r e a s o n a b l y a n d j u s t i f i a b l y r e l i e d u p o n t h e i n f o r m a t i o n p r o v i d e d b y e a c h d e f e n d a n t

i n t h e o f f e r i n g m a t e r i a l s a n d t h a t i t s u f f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f t h e “ m a t e r i a l l y f a l s e

,

-18-f

a u l t y a n d m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s

. ” P l a i n t i f f c l a i m e d t h a t t h e

m i s r e p r e s e n t a t i o n s

, a s p r e v i o u s l y a l l e g e d

, r e l a t e d t o t h e

t h e r i s k a s s o c i a t e d w i t h t h e [ p r o d u c t ]

, t h e t h o r o u g h n e s s o f t h e u n d e r w r i t i n g

a n d r a t i n g p r o c e s s e s

, t h e a d e q u a c y o f c r e d i t s u p p o r t / e n h a n c e m e n t

, w h e t h e r t h e

R a t i n g A g e n c i e s h a d s u f f i c i e n t l y r e l i a b l e f

a c t s a n d s u f

f i c i e n t l y r e l i a b l e m o d e l s

o n w h i c h t o a s s i g n t h e i r r a t i n g s

, i n a d e q u a t e h i s t o r i c a l a s s u m p t i o n s

, c o n f l i c t s

o f i n t e r e s t i n v o l v i n g t h e R a t i n g A g e n c i e s

, a n d t h e s o u n d n e s s o f i n v e s t m e n t i n

[ t h e p r o d u c t ] g e n e r a l l y

.

P l a i n t i f f a d d i t i o n a l l y a l l e g e d t h a t F T N

, F T B

, K B W

, a n d J P M o r g a n a l s o m a d e m a t e r i a l l y

f a l s e a n d m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s r e g a r d i n g :

a n a l l e g e d “ o v e r s u b s c r i p t i o n ” o f t h e [ p r o d u c t ] a m o n g i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s [

. ]

T h e r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s a s s e r t t h a t t h i s c l a i m m u s t f a i l b e c a u s e t h e y d i d n o t o w e

P l a i n t i f f

, a s o p h i s t i c a t e d i n v e s t o r

, a d u t y t o e x e r c i s e r e a s o n a b l e c a r e i n c o m m u n i c a t i n g t h e

i n f o r m a t i o n r e l i e d u p o n b y P l a i n t i f f t o p u r c h a s e t h e p r o d u c t s

. H a v i n g a l r e a d y c o n c l u d e d t h a t

t h e f a c t s

, a s a l l e g e d

, m a

y g i v e r i s e t o a l e g a l a n d / o r e q u i t a b l e d u t y t o d i s c l o s e r e l a t i v e t o

P l a i n t i f f ’ s c o n s t r u c t i v e f

r a u d c l a i m s

, w e c o n c l u d e t h a t t h e s a m e h o l d s t r u e w i t h r e g a r d t o

P l a i n t i f f ’ s n e g l i g e n t m i s r e p r e s e n t a t i o n c l a i m s a n d t h e c o r r e s p o n d i n g d u t y t o e x e r c i s e

r e a s o n a b l e c a r e i n o f

f e r i n g i n f o r m a t i o n i n t e n d e d t o g u i d e a p l a i n t i f f i n h i s o r h e r b u s i n e s s

t r a n s a c t i o n s

. W i t h o u t p a s s i n g j u d g m e n t o n w h e t h e r P l a i n t i f f w i l l b e s u c c e s s f

u l w i t h t h e s e

c l a i m s

, w e h o l d t h a t t h e c l a i m s

, a s a l l e g e d

, w e r e s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s

.

A c c o r d i n g l y

, w e h o l d t h a t t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g t h e s e c l a i m s a g a i n s t t h e

r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s

.

C i v i l c o n s p i r a c y

“ A n a c t i o n a b l e c i v i l c o n s p i r a c y i s a c o m b i n a t i o n o f t w o o r m o r e p e r s o n s w h o

, e a c h

h a v i n g t h e i n t e n t a n d k n o w l e d g e o f t h e o t h e r ’ s i n t e n t

, a c c o m p l i s h b y c o n c e r t a n u n l a w f u l

p u r p o s e

, o r a c c o m p l i s h a l a w f u l p u r p o s e b y u n l a w f

u l m e a n s

, w h i c h r e s u l t s i n d a m a g e t o t h e

p l a i n t i f f

. ” T r a u

- M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 7 0 3

. “ A c l a i m f o r c i v i l c o n s p i r a c y r e q u i r e s a n

u n d e r l y i n g p r e d i c a t e t o r t a l l e g e d l y c o m m i t t e d p u r s u a n t t o t h e c o n s p i r a c y

. ” W a t s o n ’ s C a r

p e t

& F l o o r C o v e r i n g s

, I

n c

. v

. M c C o r m i c k

, 2 4 7 S

. W

. 3 d 1 6 9

, 1 8 0 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 0 7 )

.

C o n s p i r a c y

, s t a n d i n g a l o n e

, i s n o t a c t i o n a b l e w h e r e t h e u n d e r l y i n g t o r t i s n o t a c t i o n a b l e

. I d

.

a t 1 7 9

- 8 0

.

W h i l e P l a i n t i f

f s t a t e s i t s c l a i m s o f c i v i l c o n s p i r a c y a g a i n s t t h e s p e c i f i c g r o u p o f

d e f e n d a n t s i n v o l v e d i n t h e s a l e o f t h e a p p l i c a b l e p r o d u c t

, t h e a l l e g a t i o n s a r e u n d o u b t e d l y

-19-s i m i l a r a n d i n s o m e c a s e s

, a v e r b a t i m r e c i t a t i o n o f t h e c l a i m a g a i n s t t h e p r e c e d i n g g r o u p o f

d e f e n d a n t s

. S p e c i f

i c a l l y

, P l a i n t i f

f a l l e g e d t h a t F T N a n d K B W

, a l o n g w i t h o t h e r s t h a t w e r e

d i s m i s s e d o n j u r i s d i c t i o n a l g r o u n d s

, m a r k e t e d t h e P r e T S L s i n a n u n l a w f u l m a n n e r ; t h a t J P

M o r g a n a n d M o r g a n K e e g a n

, a l o n g w i t h o t h e r s t h a t w e r e d i s m i s s e d o n j u r i s d i c t i o n a l

g r o u n d s

, m a r k e t e d T r a p e z a i n a n u n l a w f u l m a n n e r ; t h a t B e a r S t e a r n s a n d S u n T r u s t

, a l o n g

w i t h o t h e r s t h a t w e r e d i s m i s s e d o n j u r i s d i c t i o n a l g r o u n d s

, m a r k e t e d S o l o s o i n a n u n l a w f u l

m a n n e r ; a n d t h a t M e r r i l l L y n c h

, a l o n g w i t h o t h e r s t h a t w e r e d i s m i s s e d o n j u r i s d i c t i o n a l

g r o u n d s

, m a r k e t e d R A S T i n a n u n l a w f u l m a n n e r

. I n p e r t i n e n t p a r t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t e a c h

g r o u p “ a g r e e d t o a c t i n c o n c e r t t o f r a u d u l e n t l

y m a r k e t t h e [ p r o d u c t ]

. ” ( E m p h a s i s a d d e d )

.

I n f u r t h e r a n c e o f t h a t p l a n

, t h e s p e c i f i e d g r o u p

o m i t t e d n u m e r o u s m a t e r i a l f a c t s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e i s s u a n c e

, r a t i n g

,

m a r k e t i n g a n d s a l e o f t h e [ p r o d u c t ]

, w h i c h i f d i s c l o s e d t o F i r s t C o m m u n i t y a n d

o t h e r s i n t h e m a r k e t w o u l d h a v e m a d e t h e [ p r o d u c t ] u n a b l e t o b e s o l d t o a l a r g e

n u m b e r o f q u a l i f

i e d i n s t i t u t i o n a l b u y e r s

, s u c h a s F i r s t C o m m u n i t y

.

P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t i t f

o r e s e e a b l y r e l i e d u p o n t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n s a n d m a t e r i a l o m i s s i o n s

b e c a u s e i t “ w o u l d n o t a n d c o u l d n o t h a v e p u r c h a s e d [ t h e p r o d u c t ] i f [ t h e p r o d u c t ] h a d n o t

b e e n r e p r e s e n t e d t o b e i n v e s t m e n t g r a d e

, a n d a s p o s s e s s i n g s e c o n d a r y m a r k e t l i q u i d i t y

. ”

P l a i n t i f f c l a i m e d t h a t e a c h g r o u p m a d e t h e “ f a l s e r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s e i t h e r

k n o w i n g o f t h e i r f

a l s i t y o r w i t h r e c k l e s s n e s s a s t o w h e t h e r t h e r e p r e s e n t a t i o n s w e r e f a l s e ”

a n d t h a t i t s u f

f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f t h e “ f r a u d u l e n t c o n d u c t

, m i s r e p r e s e n t a t i o n s

, a n d

o m i s s i o n s

. ”

H a v i n g c o n c l u d e d t h a t P l a i n t i f f ’ s c l a i m o f f

r a u d m a y p r o c e e d

, w e l i k e w i s e c o n c l u d e

t h a t t h e f a c t s

, a s a l l e g e d

, m a y s u p p o r t a c l a i m f o r c i v i l c o n s p i r a c y t o c o m m i t f r a u d g i v e n t h e

n a t u r e i n w h i c h t h e p r o d u c t s w e r e s t r u c t u r e d

, m a r k e t e d

, a n d s o l d w i t h t h e i n v o l v e m e n t o f

s e v e r a l c o m p a n i e s

. A c c o r d i n g l y

, w e h o l d t h a t t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g t h e s e c l a i m s

a g a i n s t t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

.

U n

j u s t e n r i c h m e n t

“ T h e d o c t r i n e o f

u n j u s t e n r i c h m e n t i s f

o u n d e d u p o n t h e p r i n c i p l e t h a t s o m e o n e w h o

r e c e i v e s a ‘ b e n e f

i t d e s i r e d b y h i m

, u n d e r c i r c u m s t a n c e s r e n d e r i n g i t i n e q u i t a b l e t o r e t a i n i t

w i t h o u t m a k i n g c o m p e n s a t i o n

, m u s t d o s o

. ’ ” C P B M g m t

. , I n c

. v

. E v e r l

y

, 9 3 9 S

. W

. 2 d 7 8

, 8 0

( T e n n

. C t

. A p p

. 1 9 9 6 ) ( q u o t i n g L a w l e r v

. Z a p l e t a l

, 6 7 9 S

. W

. 2 d 9 5 0

, 9 5 5 ( T e n n

. C t

. A p p

.

1 9 8 4 ) )

. T h e e l e m e n t s o f a n u n j u s t e n r i c h m e n t c l a i m a r e :

( 1 ) a b e n e f

i t c o n f e r r e d u p o n [ t h e d e f

e n d a n t ] b y [ t h e p l a i n t i f

f ] ;

-20-( 2 ) a p p r e c i a t i o n b y [ t h e d e f e n d a n t ] o f s u c h b e n e f

i t ; a n d

( 3 ) a c c e p t a n c e o f s u c h b e n e f i t u n d e r c i r c u m s t a n c e s t h a t i t w o u l d b e i n e q u i t a b l e

f o r [ t h e d e f

e n d a n t ] t o r e t a i n t h e b e n e f i t w i t h o u t p a y m e n t o f t h e v a l u e t h e r e o f

.

B e n n e t t v

. V

i s a U

. S

. A

. I

n c

. , 1 9 8 S

. W

. 3 d 7 4 7

, 7 5 5 ( T e n n

. C t

. A p p

. 2 0 0 6 ) ( i n t e r n a l q u o t a t i o n s

a n d c i t a t i o n s o m i t t e d )

.

W h i l e P l a i n t i f

f s t a t e s i t s c l a i m s o f u n j u s t e n r i c h m e n t a g a i n s t e a c h d e f e n d a n t

i n d i v i d u a l l y

, t h e a l l e g a t i o n s a r e u n d o u b t e d l y s i m i l a r a n d i n s o m e c a s e s

, a v e r b a t i m r e c i t a t i o n

o f t h e c l a i m a g a i n s t t h e p r e c e d i n g d e f e n d a n t

. I n p e r t i n e n t p a r t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t i t

c o n f e r r e d a f i n a n c i a l b e n e f

i t u p o n e a c h d e f

e n d a n t w h e n i t i n v e s t e d i n e a c h p r o d u c t

, t h a t e a c h

d e f e n d a n t a p p r e c i a t e d s u c h b e n e f i t

, a n d t h a t e a c h d e f

e n d a n t a c c e p t e d s u c h b e n e f i t “ u n d e r

s u c h c i r c u m s t a n c e s t h a t i t w o u l d b e i n e q u i t a b l e a n d u n j u s t f o r i t t o r e t a i n t h e b e n e f

i t w i t h o u t

p a y m e n t o f v a l u e t h e r e o f ” w h e n i t “ s u s t a i n e d m a s s i v e l o s s e s ” o n i t s a p p l i c a b l e i n v e s t m e n t s

i n e a c h p r o d u c t

. P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t i t s u b m i t t e d a t l e a s t $ 7 1

, 8 3 9

, 1 3 0

. 5 2 i n p a y m e n t s t o

F T N a n d K B W

, t h a t i t s u b m i t t e d a t l e a s t $ 3 0

, 0 0 0

, 0 0 0 i n p a y m e n t s t o J P M o r g a n

, t h a t i t

s u b m i t t e d a t l e a s t $ 2 0

, 0 0 0

, 0 0 0 i n p a y m e n t s t o M o r g a n K e e g a n

, t h a t i t s u b m i t t e d a t l e a s t

$ 8

, 4 0 0

, 0 0 0 i n p a y m e n t s t o S u n T r u s t

, a n d t h a t i t s u b m i t t e d a t l e a s t $ 2 5

, 4 2 1

, 0 9 3

. 7 5 i n

p a y m e n t s t o M e r r i l l L y n c h

.

T h e r e m a i n i n g d e f

e n d a n t s a s s e r t t h a t t h e t r i a l c o u r t d i d n o t e r r i n d i s m i s s i n g t h e c l a i m s

o f u n j u s t e n r i c h m e n t

. M o r g a n K e e g a n i n d i v i d u a l l y a s s e r t s t h a t t h e t r i a l c o u r t d i d n o t e r r i n

d i s m i s s i n g t h e u n

j u s t e n r i c h m e n t c l a i m a g a i n s t i t b e c a u s e P l a i n t i f f n e v e r c o n f

e r r e d a d i r e c t

b e n e f i t u p o n i t i n t h e f

o r m o f p a y m e n t s

. M o r g a n K e e g a n a s s e r t s t h a t e v e n i f i t r e c e i v e d a

s m a l l b e n e f

i t f r o m P l a i n t i f

f ’ s p u r c h a s e o f T r a p e z a

, P l a i n t i f f m u s t f i r s t e x h a u s t i t s r e m e d i e s

a g a i n s t t h o s e t h a t r e c e i v e d a d i r e c t b e n e f i t f r o m t h e p u r c h a s e a n d t h e e v e n t u a l r e s a l e o f t h e

p r o d u c t

, n a m e l y J P M o r g a n

, t h e s e l l e r

, o r F T N

, t h e b u y e r

. P l a i n t i f f r e s p o n d s t h a t t h e t r i a l

c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g i t s a l t e r n a t i v e c l a i m f o r r e l i e f a t t h i s s t a g e o f t h e p r o c e e d i n g w h e n

t h e u n j u s t e n r i c h m e n t c l a i m s w e r e a d e q u a t e l y p l e d

. W e a g r e e w i t h P l a i n t i f f

. W h i l e i t m a y

b e d i f f i c u l t t o e s t a b l i s h t h e e x a c t m o n e t a r y b e n e f i t c o n f e r r e d u p o n e a c h d e f

e n d a n t g i v e n t h e

n u m b e r o f c o m p a n i e s i n v o l v e d i n e a c h t r a n s a c t i o n a n d t h e r e l a t i v e r o l e s p l a y e d b y e a c h

c o m p a n y

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t o f f a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ]

c l a i m t h a t w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” T r a u

- M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 6 9 6

. W i t h o u t p a s s i n g j u d g m e n t

o n w h e t h e r P l a i n t i f

f w i l l b e s u c c e s s f

u l w i t h t h e s e u n

j u s t e n r i c h m e n t c l a i m s

, w e h o l d t h a t t h e

c l a i m s

, a s a l l e g e d

, w e r e s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s

. A c c o r d i n g l y

, w e h o l d t h a t

t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g t h e s e c l a i m s a g a i n s t t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

.

-21-T e n n e s s e e S e c u r i t i e s A c t

T h e T S A p r o v i d e s

, i n p e r t i n e n t p a r t

, t h a t

( a ) I t i s u n l a w f

u l f o r a n y p e r s o n

, i n c o n n e c t i o n w i t h t h e o f f e r

, s a l e o r p u r c h a s e

o f a n y s e c u r i t y i n t h i s s t a t e

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l

y

, t o :

( 1 ) E m p l o y a n y d e v i c e

, s c h e m e

, o r a r t i f i c e t o d e f

r a u d ;

( 2 ) M a k e a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r o m i t t o s t a t e

a m a t e r i a l f

a c t n e c e s s a r y i n o r d e r t o m a k e t h e s t a t e m e n t s m a d e

, i n t h e l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h t h e y a r e m a d e

, n o t

m i s l e a d i n g ; o r

( 3 ) E n g a g e i n a n y a c t

, p r a c t i c e

, o r c o u r s e o f b u s i n e s s w h i c h

o p e r a t e s o r w o u l d o p e r a t e a s a f r a u d o r d e c e i t u p o n a n y p e r s o n

.

T e n n

. C o d e A n n

. § 4 8

- 1

- 1 2 1 ( a ) ( e m p h a s i s a d d e d )

.

W h i l e P l a i n t i f

f s p e c i f i c a l l y a s s e r t s t h a t e a c h d e f e n d a n t v i o l a t e d t h e T S A

, t h e

a l l e g a t i o n s a r e u n d o u b t e d l y s i m i l a r a n d i n s o m e c a s e s

, a v e r b a t i m r e c i t a t i o n o f t h e c l a i m

a g a i n s t t h e p r e c e d i n g d e f e n d a n t

. I n p e r t i n e n t p a r t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t e a c h d e f

e n d a n t m a d e

m a t e r i a l l y f

a l s e a n d m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s r e g a r d i n g :

t h e r i s k a s s o c i a t e d w i t h t h e [ p r o d u c t ]

, t h e t h o r o u g h n e s s o f t h e u n d e r w r i t i n g

a n d r a t i n g p r o c e s s e s

, t h e a d e q u a c y o f c r e d i t s u p p o r t / e n h a n c e m e n t

, w h e t h e r t h e

R a t i n g A g e n c i e s h a d s u f f i c i e n t l y r e l i a b l e f

a c t s a n d s u f

f i c i e n t l y r e l i a b l e m o d e l s

o n w h i c h t o a s s i g n t h e i r r a t i n g s

, i n a d e q u a t e h i s t o r i c a l a s s u m p t i o n s

, c o n f l i c t s

o f i n t e r e s t i n v o l v i n g t h e R a t i n g A g e n c i e s

, a n d t h e s o u n d n e s s o f i n v e s t m e n t i n

[ t h e p r o d u c t ] g e n e r a l l y

.

P l a i n t i f f a d d i t i o n a l l y a l l e g e d t h a t F T N

, F T B

, K B W

, J P M o r g a n

, a n d M o r g a n K e e g a n a l s o

m a d e m a t e r i a l l y f

a l s e a n d m i s l e a d i n g r e p r e s e n t a t i o n s r e g a r d i n g :

a n a l l e g e d “ o v e r s u b s c r i p t i o n ” o f t h e [ p r o d u c t ] a m o n g i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s [

. ]

P l a i n t i f f c o n t i n u e d t h a t e a c h d e f e n d a n t “ i n t e n t i o n a l l y m a d e t h e f a l s e r e p r e s e n t a t i o n s a n d

o m i s s i o n s ” e i t h e r o r a l l y a n d / o r i n w r i t t e n c o m m u n i c a t i o n s

, n a m e l y t h e m a t e r i a l s p r e p a r e d a n d

d i s t r i b u t e d w i t h e a c h p r o d u c t

. P l a i n t i f f a l s o a l l e g e d t h a t

-22-[ E a c h d e f e n d a n t ] m a d e t h e f

a l s e r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s e i t h e r k n o w i n g

o f t h e i r f

a l s i t y o r w i t h r e c k l e s s n e s s a s t o w h e t h e r t h e r e p r e s e n t a t i o n s w e r e

f a l s e

.

U p o n i n f

o r m a t i o n a n d b e l i e f

, w i t h r e s p e c t t o t h e c r e d i t r a t i n g s

, [ e a c h

d e f e n d a n t ] a n d t h e R a t i n g A g e n c i e s w o r k e d t o g e t h e r t o s t r u c t u r e t h e t r a n c h e s

a n d a s s i g n t h e m c r e d i t r a t i n g s

.

[ E a c h d e f

e n d a n t ] o b t a i n e d t h e r a t i n g s f o r t h e [ p r o d u c t ] f

r o m t h e R a t i n g

A g e n c i e s a n d t h e n p r o v i d e d t h e m i s l e a d i n g i n v e s t m e n t g r a d e c r e d i t r a t i n g s t o

F i r s t C o m m u n i t y

.

T h e r a t i n g s c o n s t i t u t e d a r e p r e s e n t a t i o n o f f a c t t h a t [ e a c h d e f

e n d a n t ] h a d

p r o v i d e d s u f

f i c i e n t l y r e l i a b l e f

a c t s t o p r o v i d e t h o s e r a t i n g s

.

T o t h e e x t e n t t h a t [ e a c h d e f e n d a n t ] m a y c l a i m t h e r a t i n g s a r e o p i n i o n s

, t h e

r a t i n g s w e r e n o n e t h e l e s s f r a u d u l e n t b e c a u s e [ e a c h d e f e n d a n t ] d i d n o t

g e n u i n e l y a n d r e a s o n a b l y b e l i e v e t h e m a n d t h e y w e r e w i t h o u t a c t u a l b a s i s i n

f a c t

.

[ E a c h d e f

e n d a n t ] h a d t h e m o t i v e a n d o p p o r t u n i t y t o c o m m i t f r a u d

, a s p l e d w i t h

p a r t i c u l a r i t y a b o v e

.

T h e c o m p l a i n t g o e s o n t o a l l e g e t h a t P l a i n t i f f s u f f e r e d d a m a g e s a s a r e s u l t o f t h e “ f a l s e a n d

f r a u d u l e n t c o n d u c t

, m i s r e p r e s e n t a t i o n s

, a n d o m i s s i o n s ” a n d t h a t i t w a s “ e n t i t l e d t o r e c o v e r

f r o m [ e a c h d e f

e n d a n t ] t h e d i f

f e r e n c e b e t w e e n t h e p r i c e a t w h i c h [ i t ] p u r c h a s e d t h e s e c u r i t i e s

a n d t h e m a r k e t v a l u e a t t h e t i m e o f s a l e

, i n t e r e s t a t t h e l e g a l r a t e a n d r e a s o n a b l e a t t o r n e y s ’

f e e s ” p u r s u a n t t o T e n n e s s e e C o d e A n n o t a t e d s e c t i o n 4 8

- 2

- 1 2 2

.

R e m a i n i n g d e f

e n d a n t s a s s e r t t h a t t h e t r i a l c o u r t d i d n o t e r r i n d i s m i s s i n g t h e T S A

c l a i m s f o r t h e s a m e r e a s o n s t h a t t h e c o m m o n l a w t o r t c l a i m s w e r e p r o p e r l y d i s m i s s e d f o r

f a i l u r e t o s t a t e a c l a i m

, n a m e l y P l a i n t i f f f a i l e d t o p l e a d a n a c t i o n a b l e m i s r e p r e s e n t a t i o n

,

P l a i n t i f f f a i l e d t o a l l e g e t h a t t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s a c t e d w i l l f

u l l y

, a n d P l a i n t i f

f f a i l e d t o

e s t a b l i s h t h a t t h e a l l e g e d m i s r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s w e r e m a t e r i a l

. H a v i n g a l r e a d y

c o n c l u d e d t h a t t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n d i s m i s s i n g t h e c o m m o n l a w t o r t c l a i m s a t t h i s s t a g e o f

t h e p r o c e e d i n g s

, w e h o l d t h a t t h e s e a r g u m e n t s a r e w i t h o u t m e r i t

.

K B W a n d M o r g a n K e e g a n a s s e r t t h a t t h e T S A c l a i m m u s t f a i l b e c a u s e t h e y n e v e r

m a d e a n y r e p r e s e n t a t i o n s a s a s e l l e r o f t h e p r o d u c t

. W h i l e K B W a n d M o r g a n K e e g a n m a y

n o t h a v e o f

f i c i a l l y s e r v e d a s t h e s e l l e r o f t h e p r o d u c t

, t h e y w e r e i n t r i c a t e l y i n v o l v e d i n t h e

-23-c r e a t i o n o f t h e p r o d u c t a n d t h e i s s u i n g e n t i t i e s

. T h e s t a t u t e a l l o w s f o r r e c o v e r y f

r o m t h o s e

w h o a r e “ d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y ” i n v o l v e d w i t h t h e s a l e

. T e n n

. C o d e A n n

. § 4 8

- 1

- 1 2 1 ( a )

.

P r e s u m i n g a l l f

a c t u a l a l l e g a t i o n s t o b e t r u e a n d g i v i n g P l a i n t i f f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e

i n f e r e n c e s a s w e a r e c o n s t r a i n e d t o d o

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t

o f f a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ] c l a i m t h a t w o u l d w a r r a n t r e l i e f ” f r o m K B W a n d M o r g a n K e e g a n

g i v e n t h e i r i n v o l v e m e n t w i t h t h e t r a n s a c t i o n s a t i s s u e

. T r a u

- M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 6 9 6

.

J P M o r g a n

, S u n T r u s t

, a n d M o r g a n K e e g a n f u r t h e r a s s e r t t h a t a n y T S A c l a i m r e l a t e d

t o t h e T r a p e z a a n d S o l o s o t r a n s a c t i o n s m u s t f a i l b e c a u s e P l a i n t i f

f d i d n o t a l l e g e t h a t

a n y a c t i v i t y r e l a t e d t o [ i t s ] p u r c h a s e s o f t h e T r a p e z a a n d S o l o s o n o t e s

. . .

o c c u r r e d i n T e n n e s s e e

, t h a t a n y s e l l i n g o r m a r k e t i n g a c t i v i t i e s o c c u r r e d i n

T e n n e s s e e

, t h a t [ P l a i n t i f f ] s e n t f u n d s t o T e n n e s s e e o r e v e n t h a t a n y d o c u m e n t s

r e l a t e d t o t h e p u r c h a s e o f t h e n o t e s w e r e e x e c u t e d i n T e n n e s s e e

.

A c c o r d i n g t o t h e c o m p l a i n t

, P l a i n t i f f a l l e g e d t h a t S o l o s o w a s m a r k e t e d b y A n n a W h i t e f r o m

M e m p h i s

, T e n n e s s e e a n d t h a t S u n T r u s t

, a T e n n e s s e e c o r p o r a t i o n

, w a s i n t r i c a t e l y i n v o l v e d

i n t h e m a r k e t i n g a n d s a l e o f S o l o s o

. R e l a t i v e t o t h e T r a p e z a t r a n s a c t i o n s

, P l a i n t i f f a l s o

a l l e g e d t h a t t h e m i s r e p r e s e n t a t i o n s a n d o m i s s i o n s w e r e m a d e i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s a l e o f

a s e c u r i t y i n T e n n e s s e e a n d t h a t M o r g a n K e e g a n

, a T e n n e s s e e c o r p o r a t i o n

, w a s i n t r i c a t e l y

i n v o l v e d i n t h e m a r k e t i n g a n d s a l e o f T r a p e z a

. P r e s u m i n g a l l f a c t u a l a l l e g a t i o n s t o b e t r u e

a n d g i v i n g P l a i n t i f

f t h e b e n e f

i t o f a l l r e a s o n a b l e i n f

e r e n c e s a s w e a r e c o n s t r a i n e d t o d o

, i t

d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t o f f a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ] c l a i m t h a t

w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” T r a u

- M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 6 9 6

. W i t h o u t p a s s i n g j u d g m e n t o n w h e t h e r

P l a i n t i f f w i l l b e s u c c e s s f

u l w i t h t h e s e c l a i m s

, w e h o l d t h a t t h e c l a i m s

, a s a l l e g e d

, w e r e

s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s

. A c c o r d i n g l y

, w e h o l d t h a t t h e t r i a l c o u r t e r r e d i n

d i s m i s s i n g t h e s e c l a i m s a g a i n s t t h e r e m a i n i n g d e f e n d a n t s

.

S u c c e s s o r l i a b i l i t

y

B O A i n d i v i d u a l l y a l l e g e d t h a t P l a i n t i f f f a i l e d t o s t a t e a c l a i m u p o n w h i c h r e l i e f c o u l d

b e g r a n t e d b e c a u s e P l a i n t i f f t r e a t e d i t a s i f

i t w e r e t h e s a m e e n t i t y a s M e r r i l l L y n c h w i t h o u t

p l e a d i n g f

a c t s t o s u p p o r t t h e a p p l i c a t i o n o f s u c c e s s o r l i a b i l i t y

. I n t h e c o m p l a i n t

, P l a i n t i f f

a l l e g e d t h a t B O A p u r c h a s e d M e r r i l l L y n c h “ i n a d e f a c t o m e r g e r ” a n d t h a t B O A a d o p t e d t h e

m a r k e t i n g n a m e o f B a n k o f A m e r i c a M e r r i l l L y n c h

. P l a i n t i f f c o n t i n u e d

,

T h e “ B a n k o f A m e r i c a M e r r i l l L y n c h ” w e b s i t e i d e n t i f i e s “ B a n k o f A m e r i c a

M e r r i l l L y n c h ” a s t h e “ m a r k e t i n g n a m e ” f o r c e r t a i n B a n k o f A m e r i c a b u s i n e s s

,

a n d i n d i c a t e s t h a t c e r t a i n s e r v i c e s a r e p e r f o r m e d b y “ i n v e s t m e n t b a n k i n g

a f f i l i a t e s o f B a n k o f A m e r i c a C o r p o r a t i o n

, ” i n c l u d i n g M e r r i l l L y n c h

.

-24-I n T e n n e s s e e

, a s u c c e s s o r m a y b e l i a b l e f o r t h e d e b t s o f i t s p r e d e c e s s o r w h e n t h e r e i s a n

e x p r e s s o r i m p l i e d u n d e r t a k i n g o f t h e l i a b i l i t i e s i n t h e f o r m o f ( 1 ) a n e x p r e s s

o r i m p l i e d a s s u m p t i o n o f s u c h d e b t s ; ( 2 ) t h e t r a n s a c t i o n a m o u n t i n g t o a

c o n s o l i d a t i o n o r m e r g e r o f t h e s e l l e r a n d p u r c h a s e r ; ( 3 ) t h e p u r c h a s e r b e i n g a

m e r e c o n t i n u a t i o n o f t h e s e l l e r [ ; ] o r ( 4 ) a f r a u d u l e n t t r a n s a c t i o n

.

G a s P l u s o

f A n d e r s o n C n t

y

. , I n c

. v

. A r o w o o d

, N o

. 0 3 A 0 1

- 9 3 1 1

- C H

- 0 0 4 0 6

, 1 9 9 4 W L

4 6 5 7 9 7

, a t * 3 ( T e n n

. C t

. A p p

. A u g

. 3 0

, 1 9 9 4 ) ( c i t a t i o n s o m i t t e d ) ; s e e a l s o H o p e w e l l B a

p t i s t

C h u r c h v

. S e

. W

i n d o w M f g

. C o

. , L L C

, N o

. E 2 0 0 0

- 0 2 6 9 9

- C O A

- R 3

- C V

, 2 0 0 1 W L 7 0 8 8 5 0

,

a t * 4 ( T e n n

. C t

. A p p

. J u n e 2 5

, 2 0 0 1 ) ( a p p l y i n g t h e t r a d i t i o n a l r u l e o f s u c c e s s o r l i a b i l i t y

d i s c u s s e d i n A r o w o o d )

. P r e s u m i n g a l l f a c t u a l a l l e g a t i o n s t o b e t r u e a n d g i v i n g P l a i n t i f f t h e

b e n e f i t o f a l l r e a s o n a b l e i n f

e r e n c e s a s w e a r e c o n s t r a i n e d t o d o

, i t d o e s n o t y e t a p p e a r t h a t

P l a i n t i f f “ c a n p r o v e n o s e t o f f

a c t s i n s u p p o r t o f [ t h e ] c l a i m t h a t w o u l d w a r r a n t r e l i e f

. ” T r a u

M e d

, 7 1 S

. W

. 3 d a t 6 9 6

. W i t h a l l o f t h e a b o v e c o n s i d e r a t i o n s i n m i n d a n d w i t h o u t p a s s i n g

j u d g m e n t o n w h e t h e r P l a i n t i f f w i l l b e s u c c e s s f

u l o n t h e i s s u e o f s u c c e s s o r l i a b i l i t y

, w e h o l d

t h a t t h e c o m p l a i n t w a s s u f f i c i e n t t o s u r v i v e a m o t i o n t o d i s m i s s o n t h i s g r o u n d

.

V

. C O N C L U S I O N

T h e j u d g m e n t o f t h e t r i a l c o u r t i s r e v e r s e d a s t o t h e c o u r t ’ s r u l i n g t h a t P l a i n t i f f f a i l e d

t o s t a t e a c l a i m a g a i n s t F i r s t T e n n e s s e e B a n k

, N

. A

. d o i n g b u s i n e s s a s F T N C a p i t a l M a r k e t s ;

F T N F i n a n c i a l S e c u r i t i e s C o r p o r a t i o n ; K e e f e

, B r u y e t t e & W o o d s

, I n c

. ; S u n T r u s t R o b i n s o n

H u m p h r e y

, I n c

. f

o r m a l l y k n o w n a s S u n T r u s t C a p i t a l M a r k e t s

, I n c

. ; M o r g a n K e e g a n &

C o m p a n y

, I n c

. ; J

. P

. M o r g a n S e c u r i t i e s

, L L C

, i n d i v i d u a l l y a n d a s s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o B e a r

S t e a r n s & C o m p a n y

, I n c

. ; a n d B a n k o f A m e r i c a C o r p o r a t i o n a s s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o

M e r r i l l L y n c h

, P i e r c e

, F e n n e r & S m i t h

, I n c

.

T h e c a s e i s r e m a n d e d f

o r f u r t h e r p r o c e e d i n g s c o n s i s t e n t w i t h t h i s o p i n i o n

. C o s t s o f

t h e a p p e a l a r e t a x e d e q u a l l y t o t h e a p p e l l e e s

, F i r s t T e n n e s s e e B a n k

, N

. A

. d o i n g b u s i n e s s a s

F T N C a p i t a l M a r k e t s ; F T N F i n a n c i a l S e c u r i t i e s C o r p o r a t i o n ; K e e f e

, B r u ye t t e & W o o d s

, I n c

. ;

S u n T r u s t R o b i n s o n H u m p h r e y

, I n c

. f o r m a l l y k n o w n a s S u n T r u s t C a p i t a l M a r k e t s

, I n c

. ;

M o r g a n K e e g a n & C o m p a n y

, I n c

. ; J

. P

. M o r g a n S e c u r i t i e s

, L L C

, i n d i v i d u a l l y a n d a s

s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o B e a r S t e a r n s & C o m p a n y

, I n c

. ; a n d B a n k o f A m e r i c a C o r p o r a t i o n a s

s u c c e s s o r i n i n t e r e s t t o M e r r i l l L y n c h

, P i e r c e

, F e n n e r & S m i t h

, I n c

.

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ J O H N W

. M c C L A R T Y

, J U D G E

-25-