# Službeni list L 136/2018

| | ISSN 1977-0847 |
| --- | --- |
| Službeni list
  Europske unije | L 136 |
| | |
| Hrvatsko izdanje | Zakonodavstvo | Godište 61.1. lipnja 2018. |

ISSN 1977-0847

Službeni list

Europske unije

L 136

Hrvatsko izdanje

Zakonodavstvo

Godište 61.1. lipnja 2018.

---

| Sadržaj | | II.   Nezakonodavni akti | Stranica |
| --- | --- | --- | --- |
| | | UREDBE |
| | * | Provedbena uredba Komisije (EU) 2018/791 оd 31. svibnja 2018. o izmjeni Uredbe (EZ) br. 690/2008 o priznavanju zaštićenih zona u Zajednici izloženih posebnim rizicima za zdravlje bilja | 1 |
| | | ODLUKE |
| | * | Odluka Vijeća (EU) 2018/792 od 28. svibnja 2018. o imenovanju člana Odbora regija, kojeg je predložila Kraljevina Švedska | 9 |
| | * | Provedbena odluka Komisije (EU) 2018/793 оd 28. svibnja 2018. o poravnanju računâ agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka koje je financirao Europski poljoprivredni fond za ruralni razvoj (EPFRR) za financijsku godinu 2017.
  (priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3174) | 10 |
| | * | Provedbena odluka Komisije (EU) 2018/794 оd 28. svibnja 2018. o poravnanju računâ agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka koje je financirao Europski fond za jamstva u poljoprivredi (EFJP) za financijsku godinu 2017.
  (priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3194) | 21 |
| | * | Odluka Europskog nadzornog tijela za vrijednosne papire i tržišta kapitala (EU) 2018/795 od 22. svibnja 2018. o privremenoj zabrani stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima iz Europske unije u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća | 31 |
| | * | Odluka Europske agencije za vrijednosne papire i tržište kapitala (EU) 2018/796 od 22. svibnja 2018. o privremenom ograničavanju ugovora za razlike u Uniji u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća | 50 |
| | | SMJERNICE |
| | * | Smjernica Europske središnje banke (EU) 2018/797 od 3. svibnja 2018. o pružanju usluga na području upravljanja pričuvama u eurima preko Eurosustava središnjim bankama i zemljama izvan europodručja te međunarodnim organizacijama (ESB/2018/14) | 81 |

Sadržaj

II.   Nezakonodavni akti

Stranica

UREDBE

*

Provedbena uredba Komisije (EU) 2018/791 оd 31. svibnja 2018. o izmjeni Uredbe (EZ) br. 690/2008 o priznavanju zaštićenih zona u Zajednici izloženih posebnim rizicima za zdravlje bilja

1

ODLUKE

*

Odluka Vijeća (EU) 2018/792 od 28. svibnja 2018. o imenovanju člana Odbora regija, kojeg je predložila Kraljevina Švedska

9

*

Provedbena odluka Komisije (EU) 2018/793 оd 28. svibnja 2018. o poravnanju računâ agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka koje je financirao Europski poljoprivredni fond za ruralni razvoj (EPFRR) za financijsku godinu 2017.
  (priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3174)

(priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3174)

10

*

Provedbena odluka Komisije (EU) 2018/794 оd 28. svibnja 2018. o poravnanju računâ agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka koje je financirao Europski fond za jamstva u poljoprivredi (EFJP) za financijsku godinu 2017.
  (priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3194)

(priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3194)

21

*

Odluka Europskog nadzornog tijela za vrijednosne papire i tržišta kapitala (EU) 2018/795 od 22. svibnja 2018. o privremenoj zabrani stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima iz Europske unije u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća

31

*

Odluka Europske agencije za vrijednosne papire i tržište kapitala (EU) 2018/796 od 22. svibnja 2018. o privremenom ograničavanju ugovora za razlike u Uniji u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća

50

SMJERNICE

*

Smjernica Europske središnje banke (EU) 2018/797 od 3. svibnja 2018. o pružanju usluga na području upravljanja pričuvama u eurima preko Eurosustava središnjim bankama i zemljama izvan europodručja te međunarodnim organizacijama (ESB/2018/14)

81

| HR | Akti čiji su naslovi tiskani običnim slovima su oni koji se odnose na svakodnevno upravljanje poljoprivrednim pitanjima, a općenito vrijede ograničeno razdoblje.
  Naslovi svih drugih akata tiskani su masnim slovima, a prethodi im zvjezdica. |
| --- | --- |

HR

Akti čiji su naslovi tiskani običnim slovima su oni koji se odnose na svakodnevno upravljanje poljoprivrednim pitanjima, a općenito vrijede ograničeno razdoblje.

Naslovi svih drugih akata tiskani su masnim slovima, a prethodi im zvjezdica.

---

II. Nezakonodavni akti

UREDBE

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/1 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/1

---

PROVEDBENA UREDBA KOMISIJE (EU) 2018/791

оd 31. svibnja 2018.

o izmjeni Uredbe (EZ) br. 690/2008 o priznavanju zaštićenih zona u Zajednici izloženih posebnim rizicima za zdravlje bilja

EUROPSKA KOMISIJA,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije,

uzimajući u obzir Direktivu Vijeća 2000/29/EZ od 8. svibnja 2000. o mjerama zaštite od unošenja u Zajednicu organizama štetnih za bilje ili biljne proizvode i njihovog širenja unutar Zajednice (1), a posebno njezin članak 2. stavak 1. točku (h),

uzimajući u obzir zahtjeve koje su podnijeli Finska, Grčka, Irska, Italija, Litva, Malta, Portugal, Slovačka, Slovenija, Švedska i Ujedinjena Kraljevina,

budući da:

| (1) | Uredbom Komisije (EZ) br. 690/2008 (2) određene su države članice i određena područja unutar država članica priznati kao zaštićene zone u odnosu na određene štetne organizme. U nekim je slučajevima priznanje odobreno privremeno kako bi se državi članici omogućilo da dostavi potpune informacije potrebne kako bi se pokazalo da predmetni štetni organizmi nisu prisutni u predmetnoj državi članici ili na predmetnom području odnosno kako bi se dovršila provedba mjera za iskorjenjivanje tih organizama. Od tada je došlo do znatnih promjena u pogledu fitosanitarnog statusa određenih zaštićenih zona u nekim državama članicama. |
| --- | --- |

(1)

Uredbom Komisije (EZ) br. 690/2008 (2) određene su države članice i određena područja unutar država članica priznati kao zaštićene zone u odnosu na određene štetne organizme. U nekim je slučajevima priznanje odobreno privremeno kako bi se državi članici omogućilo da dostavi potpune informacije potrebne kako bi se pokazalo da predmetni štetni organizmi nisu prisutni u predmetnoj državi članici ili na predmetnom području odnosno kako bi se dovršila provedba mjera za iskorjenjivanje tih organizama. Od tada je došlo do znatnih promjena u pogledu fitosanitarnog statusa određenih zaštićenih zona u nekim državama članicama.

| (2) | Državno područje Finske priznato je kao trajna zaštićena zona u odnosu na Bemisia tabaci Genn. (europske populacije). Finska je zatražila ukidanje svojeg statusa zaštićene zone zbog nedovoljnog stupnja trajne gospodarske koristi i koristi za zdravlje bilja. Finska stoga više ne bi trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Bemisia tabaci Genn (europske populacije). |
| --- | --- |

(2)

Državno područje Finske priznato je kao trajna zaštićena zona u odnosu na Bemisia tabaci Genn. (europske populacije). Finska je zatražila ukidanje svojeg statusa zaštićene zone zbog nedovoljnog stupnja trajne gospodarske koristi i koristi za zdravlje bilja. Finska stoga više ne bi trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Bemisia tabaci Genn (europske populacije).

| (3) | Područje Azora u Portugalu priznato je do 30. travnja 2018. kao zaštićena zona u odnosu na Globodera pallida (Stone) Behrens, Globodera rostochiensis (Wollenweber) Behrens i Rhynchophorus ferrugineus (Olivier). Prema dodatnim informacijama koje je dostavio Portugal čini se da na području Azora ti organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Azori trebali biti priznati kao zaštićena zona u odnosu na te štetne organizme bez vremenskog ograničenja. |
| --- | --- |

(3)

Područje Azora u Portugalu priznato je do 30. travnja 2018. kao zaštićena zona u odnosu na Globodera pallida (Stone) Behrens, Globodera rostochiensis (Wollenweber) Behrens i Rhynchophorus ferrugineus (Olivier). Prema dodatnim informacijama koje je dostavio Portugal čini se da na području Azora ti organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Azori trebali biti priznati kao zaštićena zona u odnosu na te štetne organizme bez vremenskog ograničenja.

| (4) | Irska i Ujedinjena Kraljevina podnijele su zahtjev za priznavanje državnih područja Irske odnosno područja Sjeverne Irske kao zaštićenih zona u odnosu na Liriomyza huidobrensis (Blanchard) i Liriomyza trifolii (Burgess). Na temelju istraživanja provedenih od 2011. u Irskoj te od 2012. u Sjevernoj Irskoj u Ujedinjenoj Kraljevini, Irska i Ujedinjena Kraljevina dostavile su dokaze o tome da predmetni štetni organizmi nisu prisutni na njihovim državnim područjima iako su uvjeti za to povoljni. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali ubuduće pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi Irska i Sjeverna Irska u Ujedinjenoj Kraljevini trebale biti priznate kao zaštićene zone u odnosu na Liriomyza huidobrensis i Liriomyza trifolii do 30. travnja 2020. |
| --- | --- |

(4)

Irska i Ujedinjena Kraljevina podnijele su zahtjev za priznavanje državnih područja Irske odnosno područja Sjeverne Irske kao zaštićenih zona u odnosu na Liriomyza huidobrensis (Blanchard) i Liriomyza trifolii (Burgess). Na temelju istraživanja provedenih od 2011. u Irskoj te od 2012. u Sjevernoj Irskoj u Ujedinjenoj Kraljevini, Irska i Ujedinjena Kraljevina dostavile su dokaze o tome da predmetni štetni organizmi nisu prisutni na njihovim državnim područjima iako su uvjeti za to povoljni. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali ubuduće pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi Irska i Sjeverna Irska u Ujedinjenoj Kraljevini trebale biti priznate kao zaštićene zone u odnosu na Liriomyza huidobrensis i Liriomyza trifolii do 30. travnja 2020.

| (5) | Državna područja Irske, Malte i Ujedinjene Kraljevine priznata su do 30. travnja 2018. kao zaštićene zone u odnosu na Paysandisia archon (Burmeister). Prema dodatnim informacijama koje su dostavile Irska, Malta i Ujedinjena Kraljevina čini se da na njihovu državnom području ti organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Irska, Malta i Ujedinjena Kraljevina trebale biti priznate kao zaštićene zone u odnosu na Paysandisia archon bez vremenskog ograničenja. |
| --- | --- |

(5)

Državna područja Irske, Malte i Ujedinjene Kraljevine priznata su do 30. travnja 2018. kao zaštićene zone u odnosu na Paysandisia archon (Burmeister). Prema dodatnim informacijama koje su dostavile Irska, Malta i Ujedinjena Kraljevina čini se da na njihovu državnom području ti organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Irska, Malta i Ujedinjena Kraljevina trebale biti priznate kao zaštićene zone u odnosu na Paysandisia archon bez vremenskog ograničenja.

| (6) | Državna područja Irske i Ujedinjene Kraljevine priznata su do 30. travnja 2018. kao zaštićene zone u odnosu na Rhynchophorus ferrugineus (Olivier). Prema dodatnim informacijama koje su dostavile Irska i Ujedinjena Kraljevina čini se da na njihovu državnom području ti organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Irska i Ujedinjena Kraljevina trebale biti priznate kao zaštićene zone u odnosu na Rhynchophorus ferrugineus bez vremenskog ograničenja. |
| --- | --- |

(6)

Državna područja Irske i Ujedinjene Kraljevine priznata su do 30. travnja 2018. kao zaštićene zone u odnosu na Rhynchophorus ferrugineus (Olivier). Prema dodatnim informacijama koje su dostavile Irska i Ujedinjena Kraljevina čini se da na njihovu državnom području ti organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Irska i Ujedinjena Kraljevina trebale biti priznate kao zaštićene zone u odnosu na Rhynchophorus ferrugineus bez vremenskog ograničenja.

| (7) | Državno područje Ujedinjene Kraljevine priznato je do 30. travnja 2018. kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea pityocampa Denis & Schiffermüller i „Candidatus Phytoplasma ulmi”. Prema dodatnim informacijama koje je dostavila Ujedinjena Kraljevina čini se da na njezinu državnom području ti štetni organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Ujedinjena Kraljevina trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea pityocampa Denis & Schiffermüller i „Candidatus Phytoplasma ulmi” bez vremenskog ograničenja. |
| --- | --- |

(7)

Državno područje Ujedinjene Kraljevine priznato je do 30. travnja 2018. kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea pityocampa Denis & Schiffermüller i „Candidatus Phytoplasma ulmi”. Prema dodatnim informacijama koje je dostavila Ujedinjena Kraljevina čini se da na njezinu državnom području ti štetni organizmi i dalje nisu prisutni. Stoga bi Ujedinjena Kraljevina trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea pityocampa Denis & Schiffermüller i „Candidatus Phytoplasma ulmi” bez vremenskog ograničenja.

| (8) | Državno područje Ujedinjene Kraljevine, uz iznimku određenih područja u nadležnosti lokalnih tijela, priznato je kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea processionea L. do 30. travnja 2018. Ujedinjena Kraljevina dostavila je informacije prema kojima je štetni organizam Thaumetopoea processionea L. sada prisutan u područjima u nadležnosti lokalnih tijela Barking i Dagenham; Basildon; Basingstoke i Dene; Bexley; Bracknell Forest; Brentwood; Broxbourne; Castle Point; Chelmsford; Chiltem; Crawley; Dacorum; Dartford; East Hertfordshire; Enfield; Epping Forest; Gravesham; Greenwich; Harlow; Hart; Havering; Hertsmere; Horsham; Littlesford; Medway; Mid Sussex; Mole Valley; Newham; North Hertfordshire; Redbridge; Reigate i Banstead; Rushmoor; Sevenoaks; South Bedfordshire; South Bucks; St Albans; Surrey Heath; Tandridge; Three Rivers; Thurrock; Tonbridge i Malling; Waltham Forest; Watford; Waverley; Welwyn Hatfield; Windsor i Maidenhead, Wokingham i Wycombe. Ta područja stoga više ne bi trebala biti priznata kao dio zaštićene zone Ujedinjene Kraljevine te bi ih trebalo dodati na popis područja u nadležnosti lokalnih tijela isključenih iz zaštićene zone. Na temelju tih informacija čini se i da na ostatku državnog područja Ujedinjene Kraljevine, koje je priznato kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea processionea L., taj štetni organizam i dalje nije prisutan. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi Ujedinjena Kraljevina, uz iznimku određenih područja u nadležnosti lokalnih tijela, trebala i dalje biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea processionea L. do 30. travnja 2020. |
| --- | --- |

(8)

Državno područje Ujedinjene Kraljevine, uz iznimku određenih područja u nadležnosti lokalnih tijela, priznato je kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea processionea L. do 30. travnja 2018. Ujedinjena Kraljevina dostavila je informacije prema kojima je štetni organizam Thaumetopoea processionea L. sada prisutan u područjima u nadležnosti lokalnih tijela Barking i Dagenham; Basildon; Basingstoke i Dene; Bexley; Bracknell Forest; Brentwood; Broxbourne; Castle Point; Chelmsford; Chiltem; Crawley; Dacorum; Dartford; East Hertfordshire; Enfield; Epping Forest; Gravesham; Greenwich; Harlow; Hart; Havering; Hertsmere; Horsham; Littlesford; Medway; Mid Sussex; Mole Valley; Newham; North Hertfordshire; Redbridge; Reigate i Banstead; Rushmoor; Sevenoaks; South Bedfordshire; South Bucks; St Albans; Surrey Heath; Tandridge; Three Rivers; Thurrock; Tonbridge i Malling; Waltham Forest; Watford; Waverley; Welwyn Hatfield; Windsor i Maidenhead, Wokingham i Wycombe. Ta područja stoga više ne bi trebala biti priznata kao dio zaštićene zone Ujedinjene Kraljevine te bi ih trebalo dodati na popis područja u nadležnosti lokalnih tijela isključenih iz zaštićene zone. Na temelju tih informacija čini se i da na ostatku državnog područja Ujedinjene Kraljevine, koje je priznato kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea processionea L., taj štetni organizam i dalje nije prisutan. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi Ujedinjena Kraljevina, uz iznimku određenih područja u nadležnosti lokalnih tijela, trebala i dalje biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Thaumetopoea processionea L. do 30. travnja 2020.

| (9) | Područje Sicilije u Italiji priznato je kao trajna zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.). Winsl. et al. Italija je dostavila informacije prema kojima je štetni organizam Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. sada prisutan u općinama Cesarò (pokrajina Messina), Maniace, Bronte, Adrano (pokrajina Catania) i Centuripe, Regalbuto i Troina (pokrajina Enna) na Siciliji. Općine Cesarò (pokrajina Messina), Maniace, Bronte, Adrano (pokrajina Catania) i Centuripe, Regalbuto i Troina (pokrajina Enna) stoga više ne bi trebale biti priznate kao dio zaštićene zone Italije na Siciliji u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. |
| --- | --- |

(9)

Područje Sicilije u Italiji priznato je kao trajna zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.). Winsl. et al. Italija je dostavila informacije prema kojima je štetni organizam Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. sada prisutan u općinama Cesarò (pokrajina Messina), Maniace, Bronte, Adrano (pokrajina Catania) i Centuripe, Regalbuto i Troina (pokrajina Enna) na Siciliji. Općine Cesarò (pokrajina Messina), Maniace, Bronte, Adrano (pokrajina Catania) i Centuripe, Regalbuto i Troina (pokrajina Enna) stoga više ne bi trebale biti priznate kao dio zaštićene zone Italije na Siciliji u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al.

| (10) | Nadalje, određeni dijelovi državnog područja Italije priznati su kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018. Italija je dostavila informacije prema kojima je štetni organizam Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. sada prisutan u pokrajinama Parmi i Piacenzi, koje su jedini preostali dijelovi Emilije-Romagne koji su priznati kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. Emilia-Romagna stoga više ne bi trebala biti priznata kao dio zaštićene zone Italije. Na temelju tih informacija čini se i da na ostatku državnog područja Italije, koje je priznato kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018., taj štetni organizam i dalje nije prisutan. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi državno područje Italije, koje je priznato kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018., uz iznimku određenih pokrajina, uključujući pokrajine Parmu i Piacenzu u Emiliji-Romagni, trebalo biti priznato kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2020. |
| --- | --- |

(10)

Nadalje, određeni dijelovi državnog područja Italije priznati su kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018. Italija je dostavila informacije prema kojima je štetni organizam Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. sada prisutan u pokrajinama Parmi i Piacenzi, koje su jedini preostali dijelovi Emilije-Romagne koji su priznati kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. Emilia-Romagna stoga više ne bi trebala biti priznata kao dio zaštićene zone Italije. Na temelju tih informacija čini se i da na ostatku državnog područja Italije, koje je priznato kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018., taj štetni organizam i dalje nije prisutan. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi državno područje Italije, koje je priznato kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018., uz iznimku određenih pokrajina, uključujući pokrajine Parmu i Piacenzu u Emiliji-Romagni, trebalo biti priznato kao zaštićena zona u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2020.

| (11) | Područje Sjeverne Irske, uz iznimku nekih općina, priznato je kao dio zaštićene zone Ujedinjene Kraljevine u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. Ujedinjena Kraljevina dostavila je informacije prema kojima je štetni organizam Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. sada prisutan i u drugim dijelovima Sjeverne Irske te je zatražila ukidanje statusa zaštićene zone za cijelo područje Sjeverne Irske. Sjeverna Irska stoga više ne bi trebala biti priznata kao dio zaštićene zone Ujedinjene Kraljevine u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.). Winsl. et al. |
| --- | --- |

(11)

Područje Sjeverne Irske, uz iznimku nekih općina, priznato je kao dio zaštićene zone Ujedinjene Kraljevine u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. Ujedinjena Kraljevina dostavila je informacije prema kojima je štetni organizam Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. sada prisutan i u drugim dijelovima Sjeverne Irske te je zatražila ukidanje statusa zaštićene zone za cijelo područje Sjeverne Irske. Sjeverna Irska stoga više ne bi trebala biti priznata kao dio zaštićene zone Ujedinjene Kraljevine u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.). Winsl. et al.

| (12) | Državna područja Irske, Litve, Slovenije i Slovačke, uz iznimku određenih područja, priznata su kao zaštićene zone u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018. Prema dodatnim informacijama koje su dostavile Irska, Litva, Slovenija i Slovačka čini se da su povremeni i izdvojeni slučajevi prisutnosti tog štetnog organizma u nekim dijelovima zaštićene zone iskorijenjeni ili je njihovo iskorjenjivanje u tijeku te da je preostali dio njihovih državnih područja, osim određenih područja, i dalje slobodan od tog štetnog organizma. Iz informacija je vidljivo i da iskorjenjivanje štetnog organizma dosad nijednom nije potrajalo duže od dvije godine. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Državna područja Irske, Litve, Slovenije i Slovačke, uz iznimku određenih područja, stoga bi trebala biti priznata kao zaštićene zone u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2020. |
| --- | --- |

(12)

Državna područja Irske, Litve, Slovenije i Slovačke, uz iznimku određenih područja, priznata su kao zaštićene zone u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2018. Prema dodatnim informacijama koje su dostavile Irska, Litva, Slovenija i Slovačka čini se da su povremeni i izdvojeni slučajevi prisutnosti tog štetnog organizma u nekim dijelovima zaštićene zone iskorijenjeni ili je njihovo iskorjenjivanje u tijeku te da je preostali dio njihovih državnih područja, osim određenih područja, i dalje slobodan od tog štetnog organizma. Iz informacija je vidljivo i da iskorjenjivanje štetnog organizma dosad nijednom nije potrajalo duže od dvije godine. Trebalo bi međutim provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Državna područja Irske, Litve, Slovenije i Slovačke, uz iznimku određenih područja, stoga bi trebala biti priznata kao zaštićene zone u odnosu na Erwinia amylovora (Burr.) Winsl. et al. do 30. travnja 2020.

| (13) | Državno područje Ujedinjene Kraljevine priznato je do 30. travnja 2018. kao zaštićena zona u odnosu na Xanthomonas arboricola pv. pruni (Smith) Vauterin et al. Prema dodatnim informacijama koje je dostavila Ujedinjena Kraljevina čini se da su povremeni i izdvojeni slučajevi prisutnosti tog štetnog organizma u nekim dijelovima zaštićene zone iskorijenjeni ili je njihovo iskorjenjivanje u tijeku te da je preostali dio njezina državnog područja i dalje slobodan od tog štetnog organizma. Iz informacija je vidljivo i da iskorjenjivanje štetnog organizma dosad nijednom nije potrajalo duže od dvije godine. Trebalo bi međutim nastaviti aktivnosti na iskorjenjivanju i provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi status Ujedinjene Kraljevine kao priznate zaštićene zone u odnosu na Xanthomonas arboricola pv. pruni (Smith) Vauterin et al. trebalo produžiti do 30. travnja 2020. |
| --- | --- |

(13)

Državno područje Ujedinjene Kraljevine priznato je do 30. travnja 2018. kao zaštićena zona u odnosu na Xanthomonas arboricola pv. pruni (Smith) Vauterin et al. Prema dodatnim informacijama koje je dostavila Ujedinjena Kraljevina čini se da su povremeni i izdvojeni slučajevi prisutnosti tog štetnog organizma u nekim dijelovima zaštićene zone iskorijenjeni ili je njihovo iskorjenjivanje u tijeku te da je preostali dio njezina državnog područja i dalje slobodan od tog štetnog organizma. Iz informacija je vidljivo i da iskorjenjivanje štetnog organizma dosad nijednom nije potrajalo duže od dvije godine. Trebalo bi međutim nastaviti aktivnosti na iskorjenjivanju i provesti daljnja istraživanja. Ta bi istraživanja trebali nastaviti pratiti stručnjaci koje ovlasti Komisija. Stoga bi status Ujedinjene Kraljevine kao priznate zaštićene zone u odnosu na Xanthomonas arboricola pv. pruni (Smith) Vauterin et al. trebalo produžiti do 30. travnja 2020.

| (14) | Irska je do 30. travnja 2018. priznata kao zaštićena zona u odnosu na Ceratocystis platani (J. M. Walter) Engelbr. & T. C. Harr. Prema dodatnim informacijama koje je dostavila Irska čini se da na njezinu državnom području taj štetni organizam i dalje nije prisutan. Stoga bi Irska trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na taj štetni organizam bez vremenskog ograničenja. |
| --- | --- |

(14)

Irska je do 30. travnja 2018. priznata kao zaštićena zona u odnosu na Ceratocystis platani (J. M. Walter) Engelbr. & T. C. Harr. Prema dodatnim informacijama koje je dostavila Irska čini se da na njezinu državnom području taj štetni organizam i dalje nije prisutan. Stoga bi Irska trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na taj štetni organizam bez vremenskog ograničenja.

| (15) | Područje Sjeverne Irske u Ujedinjenoj Kraljevini priznato je kao zaštićena zona u odnosu na Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet. Ujedinjena Kraljevina dostavila je informacije prema kojima je štetni organizam Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet sada prisutan u Sjevernoj Irskoj. Sjeverna Irska stoga više ne bi trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet. |
| --- | --- |

(15)

Područje Sjeverne Irske u Ujedinjenoj Kraljevini priznato je kao zaštićena zona u odnosu na Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet. Ujedinjena Kraljevina dostavila je informacije prema kojima je štetni organizam Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet sada prisutan u Sjevernoj Irskoj. Sjeverna Irska stoga više ne bi trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet.

| (16) | Državno područje Grčke, uz iznimku određenih regionalnih jedinica, priznato je kao zaštićena zona u odnosu na virus Citrus tristeza (europski sojevi). Grčka je dostavila informacije prema kojima je virus Citrus tristeza (europski sojevi) sada prisutan i u regionalnim jedinicama Arte i Lakonije. Regionalne jedinice Arte i Lakonije stoga više ne bi trebale biti priznate kao dio zaštićene zone Grčke u odnosu na virus Citrus tristeza (europski sojevi). |
| --- | --- |

(16)

Državno područje Grčke, uz iznimku određenih regionalnih jedinica, priznato je kao zaštićena zona u odnosu na virus Citrus tristeza (europski sojevi). Grčka je dostavila informacije prema kojima je virus Citrus tristeza (europski sojevi) sada prisutan i u regionalnim jedinicama Arte i Lakonije. Regionalne jedinice Arte i Lakonije stoga više ne bi trebale biti priznate kao dio zaštićene zone Grčke u odnosu na virus Citrus tristeza (europski sojevi).

| (17) | Švedska je priznata kao zaštićena zona u odnosu na virus točkastog sušenja rajčice. Švedska je zatražila ukidanje svojeg statusa zaštićene zone zbog nedovoljnog stupnja trajne gospodarske koristi. Švedska stoga više ne bi trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na virus točkastog sušenja rajčice. |
| --- | --- |

(17)

Švedska je priznata kao zaštićena zona u odnosu na virus točkastog sušenja rajčice. Švedska je zatražila ukidanje svojeg statusa zaštićene zone zbog nedovoljnog stupnja trajne gospodarske koristi. Švedska stoga više ne bi trebala biti priznata kao zaštićena zona u odnosu na virus točkastog sušenja rajčice.

| (18) | Radi veće jasnoće trebalo bi zamijeniti cijeli Prilog Uredbi (EZ) br. 690/2008. |
| --- | --- |

(18)

Radi veće jasnoće trebalo bi zamijeniti cijeli Prilog Uredbi (EZ) br. 690/2008.

| (19) | Uredbu (EZ) br. 690/2008 trebalo bi stoga na odgovarajući način izmijeniti. |
| --- | --- |

(19)

Uredbu (EZ) br. 690/2008 trebalo bi stoga na odgovarajući način izmijeniti.

| (20) | Budući da su određena područja u skladu s Uredbom (EZ) br. 690/2008 priznata kao zaštićene zone do 30. travnja 2018., ova bi se Uredba trebala primjenjivati od 1. svibnja 2018. kako bi se osigurao pravni kontinuitet i izbjegli prekidi u trgovanju. |
| --- | --- |

(20)

Budući da su određena područja u skladu s Uredbom (EZ) br. 690/2008 priznata kao zaštićene zone do 30. travnja 2018., ova bi se Uredba trebala primjenjivati od 1. svibnja 2018. kako bi se osigurao pravni kontinuitet i izbjegli prekidi u trgovanju.

| (21) | Mjere predviđene ovom Uredbom u skladu su s mišljenjem Stalnog odbora za bilje, životinje, hranu i hranu za životinje, |
| --- | --- |

(21)

Mjere predviđene ovom Uredbom u skladu su s mišljenjem Stalnog odbora za bilje, životinje, hranu i hranu za životinje,

DONIJELA JE OVU UREDBU:

Članak 1.

Prilog I. Uredbi (EZ) br. 690/2008 zamjenjuje se Prilogom ovoj Uredbi.

Članak 2.

Ova Uredba stupa na snagu sljedećeg dana od dana objave u Službenom listu Europske unije.

Primjenjuje se od 1. svibnja 2018.

Ova je Uredba u cijelosti obvezujuća i izravno se primjenjuje u svim državama članicama.

Sastavljeno u Bruxellesu 31. svibnja 2018.

Za Komisiju

Predsjednik

Jean-Claude JUNCKER

---

(1)  
  SL L 169, 10.7.2000., str. 1.

1

(2)  Uredba Komisije (EZ) br. 690/2008 od 4. srpnja 2008. o priznavanju zaštićenih zona u Zajednici izloženih posebnim rizicima za zdravlje bilja (SL L 193, 22.7.2008., str. 1.).

2

---

PRILOG

Prilog I. Uredbi (EZ) br. 690/2008 zamjenjuje se sljedećim:

„PRILOG I.

Zone u Zajednici koje su priznate kao ‚zaštićene zone’ u odnosu na štetni organizam/štetne organizme navedene prema njihovu nazivu

| Štetni organizmi | Zaštićene zone: državno područje sljedećih država članica |
| --- | --- |
| (a)   Kukci, crvi i nematodi, u svim stadijima njihova razvoja |
| 1. | Anthonomus grandis (Boh.) |

Štetni organizmi

Zaštićene zone: državno područje sljedećih država članica

Kukci, crvi i nematodi, u svim stadijima njihova razvoja

1.

Anthonomus grandis (Boh.)

Grčka, Španjolska (Andaluzija, Katalonija, Ekstremadura, Murcia, Valencija)

| 2. | Bemisia tabaci Genn. (europske populacije) |
| --- | --- |

2.

Bemisia tabaci Genn. (europske populacije)

Irska, Portugal (Azori, Beira Interior, Beira Litoral, Entre Douro e Minho i Trás-os-Montes), Švedska, Ujedinjena Kraljevina

| 3. | Cephalcia lariciphila (Klug.) |
| --- | --- |

3.

Cephalcia lariciphila (Klug.)

Irska, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska, otok Man i Jersey)

| 3.1 | Daktulosphaira vitifoliae (Fitch) |
| --- | --- |

3.1

Daktulosphaira vitifoliae (Fitch)

Cipar

| 4. | Dendroctonus micans Kugelan |
| --- | --- |

4.

Dendroctonus micans Kugelan

Irska, Grčka, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska, otok Man i Jersey)

| 4.1 | Dryocosmus kuriphilus Yasumatsu |
| --- | --- |

4.1

Dryocosmus kuriphilus Yasumatsu

Irska, Ujedinjena Kraljevina

| 5. | Gilpinia hercyniae (Hartig) |
| --- | --- |

5.

Gilpinia hercyniae (Hartig)

Irska, Grčka, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska, otok Man i Jersey)

| 6. | Globodera pallida (Stone) Behrens |
| --- | --- |

6.

Globodera pallida (Stone) Behrens

Latvija, Portugal (Azori), Slovenija, Slovačka, Finska

| 6.1 | Globodera rostochiensis (Wollenweber) Behrens |
| --- | --- |

6.1

Globodera rostochiensis (Wollenweber) Behrens

Portugal (Azori)

| 7. | Gonipterus scutellatus Gyll. |
| --- | --- |

7.

Gonipterus scutellatus Gyll.

Grčka, Portugal (Azori)

| 8. | Ips amitinus Eichhof |
| --- | --- |

8.

Ips amitinus Eichhof

Irska, Grčka, Ujedinjena Kraljevina

| 9. | Ips cembrae Heer |
| --- | --- |

9.

Ips cembrae Heer

Irska, Grčka, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska i otok Man)

| 10. | Ips duplicatus Sahlberg |
| --- | --- |

10.

Ips duplicatus Sahlberg

Irska, Grčka, Ujedinjena Kraljevina

| 11. | Ips sexdentatus Bőrner |
| --- | --- |

11.

Ips sexdentatus Bőrner

Irska, Cipar, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska i otok Man)

| 12. | Ips typographus Heer |
| --- | --- |

12.

Ips typographus Heer

Irska, Ujedinjena Kraljevina

| 13. | Leptinotarsa decemlineata Say |
| --- | --- |

13.

Leptinotarsa decemlineata Say

Irska, Španjolska (Ibiza i Menorca), Cipar, Malta, Portugal (Azori i Madeira), Finska (okruzi Åland, Häme, Kymi, Pirkanmaa, Satakunta, Turku, Uusima), Švedska (okruzi Blekinge, Gotland, Halland, Kalmar i Skåne), Ujedinjena Kraljevina

| 14. | Liriomyza bryoniae (Kaltenbach) |
| --- | --- |

14.

Liriomyza bryoniae (Kaltenbach)

Irska, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska)

| 14.01. | Liriomyza huidobrensis (Blanchard) |
| --- | --- |

14.01.

Liriomyza huidobrensis (Blanchard)

Irska (do 30. travnja 2020.), Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska) (do 30. travnja 2020.)

| 14.02. | Liriomyza trifolii (Burgess) |
| --- | --- |

14.02.

Liriomyza trifolii (Burgess)

Irska (do 30. travnja 2020.), Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska) (do 30. travnja 2020.)

| 14.1 | Paysandisia archon (Burmeister) |
| --- | --- |

14.1

Paysandisia archon (Burmeister)

Irska, Malta, Ujedinjena Kraljevina

| 14.2 | Rhynchophorus ferrugineus (Olivier) |
| --- | --- |

14.2

Rhynchophorus ferrugineus (Olivier)

Irska, Portugal (Azori), Ujedinjena Kraljevina

| 15. | Sternochetus mangiferae Fabricius |
| --- | --- |

15.

Sternochetus mangiferae Fabricius

Španjolska (Granada i Malaga), Portugal (Alentejo, Algarve i Madeira)

| 15.1 | Thaumetopoea pityocampa Denis & Schiffermüller |
| --- | --- |

15.1

Thaumetopoea pityocampa Denis & Schiffermüller

Ujedinjena Kraljevina

| 16. | Thaumetopoea processionea L. |
| --- | --- |

16.

Thaumetopoea processionea L.

Irska, Ujedinjena Kraljevina (nisu uključena područja u nadležnosti sljedećih lokalnih tijela: Barking i Dagenham; Barnet; Basildon; Basingstoke i Dene; Bexley; Bracknell Forest; Brent; Brentwood; Bromley; Broxbourne; Camden; Castle Point; Chelmsford; Chiltem; Grad London; Grad Westminster; Crawley; Croydon; Dacorum; Dartford; Ealing; East Hertfordshire; okrug Elmbridge; Enfield; Epping Forest; okruzi Epsom i Ewell; Gravesham; Greenwich; Guildford; Hackney; Hammersmith & Fulham; Haringey; Harlow; Harrow; Hart; Havering; Hertsmere; Hillingdon; Horsham; Hounslow; Islington; Kensington & Chelsea; Kingston upon Thames; Lambeth; Lewisham; Littlesford; Medway; Merton; Mid Sussex; Mole Valley; Newham; North Hertfordshire; Reading; Redbridge; Reigate i Banstead; Richmond Upon Thames; okrug Runnymede; Rushmoor; Sevenoaks; Slough; South Bedfordshire; South Bucks; South Oxfordshire; Southwark; okrug Spelthorne; St Albans; Sutton; Surrey Heath; Tandridge; Three Rivers; Thurrock; Tonbridge i Malling; Tower Hamlets; Waltham Forest; Wandsworth; Watford; Waverley; Welwyn Hatfield; West Berkshire; Windsor i Maidenhead; Woking, Wokingham i Wycombe) (do 30. travnja 2020.)

Bakterije

| 01. | ‚Candidatus Phytoplasma ulmi’ |
| --- | --- |

01.

‚Candidatus Phytoplasma ulmi’

Ujedinjena Kraljevina

| 1. | Curtobacterium flaccumfaciens pv. flaccumfaciens (Hedges) Col. |
| --- | --- |

1.

Curtobacterium flaccumfaciens pv. flaccumfaciens (Hedges) Col.

Grčka, Španjolska

| 2. | Erwinia amylovora (Burrill) Winslow et al. |
| --- | --- |

2.

Erwinia amylovora (Burrill) Winslow et al.

| — | Estonija, Španjolska (osim autonomnih zajednica Andaluzije, Aragonije, Kastilje i la Manche, Kastilje i Leóna, Ekstremadure, autonomne zajednice Madrida, Murcije, Navarre i La Rioje, pokrajine Guipuzcoe (Baskija), okruga Garrigues, Noguera, Pla d'Urgell, Segrià i Urgell u pokrajini Lleidi (‚Comunidad autonoma de Catalunya’); te općine Alborache i Turís u pokrajini Valenciji i okruzi L'Alt Vinalopó i El Vinalopó Mitjà u pokrajini Alicanteu (Comunidad Valenciana)), Francuska (Korzika), Italija (Abruzzo, Basilicata, Kalabrija, Kampanija, Lacij, Ligurija, Marche, Molise, Pijemont (osim općina Busca, Centallo i Tarantasca u pokrajini Cuneo), Sardinija, Sicilija (osim općine Cesarò (pokrajina Messina), Maniace, Bronte, Adrano (pokrajina Catania) i Centuripe, Regalbuto i Troina (pokrajina Enna)), Toskana, Umbrija, Valle d'Aosta), Latvija, Portugal, Finska, Ujedinjena Kraljevina (Isle of Man); Kanalski otoci), |
| --- | --- |

—

Estonija, Španjolska (osim autonomnih zajednica Andaluzije, Aragonije, Kastilje i la Manche, Kastilje i Leóna, Ekstremadure, autonomne zajednice Madrida, Murcije, Navarre i La Rioje, pokrajine Guipuzcoe (Baskija), okruga Garrigues, Noguera, Pla d'Urgell, Segrià i Urgell u pokrajini Lleidi (‚Comunidad autonoma de Catalunya’); te općine Alborache i Turís u pokrajini Valenciji i okruzi L'Alt Vinalopó i El Vinalopó Mitjà u pokrajini Alicanteu (Comunidad Valenciana)), Francuska (Korzika), Italija (Abruzzo, Basilicata, Kalabrija, Kampanija, Lacij, Ligurija, Marche, Molise, Pijemont (osim općina Busca, Centallo i Tarantasca u pokrajini Cuneo), Sardinija, Sicilija (osim općine Cesarò (pokrajina Messina), Maniace, Bronte, Adrano (pokrajina Catania) i Centuripe, Regalbuto i Troina (pokrajina Enna)), Toskana, Umbrija, Valle d'Aosta), Latvija, Portugal, Finska, Ujedinjena Kraljevina (Isle of Man); Kanalski otoci),

| — | i, do 30. travnja 2020., Irska (osim grada Galwaya), Italija (Apulija, Lombardija (osim pokrajina Milana, Mantove, Sondrija i Varesea), Veneto (osim pokrajina Roviga i Venecije, općina Barbona, Boare Pisani, Castelbaldo, Masi, Piacenza d'Adige, S. Urbano i Vescovana u pokrajini Padovi te područja smještenog južno od autoceste A4 u pokrajini Veroni)), Litva (osim općina Babtai i Kėdainiai (regija Kaunas)), Slovenija (osim regija Gorenjske, Koroške, Maribora i Notranjske te općina Lendava i Renče-Vogrsko (južno od autoceste H4)), Slovačka (osim okruga Dunajská Streda, Hronovce i Hronské Kľačany (okrug Levice), Dvory nad Žitavou (okrug Nové Zámky), Málinec (okrug Poltár), Hrhov (okrug Rožňava), Veľké Ripňany (okrug Topoľčany), Kazimír, Luhyňa, Malý Horeš, Svätuše i Zatín (okrug Trebišov)) |
| --- | --- |

—

i, do 30. travnja 2020., Irska (osim grada Galwaya), Italija (Apulija, Lombardija (osim pokrajina Milana, Mantove, Sondrija i Varesea), Veneto (osim pokrajina Roviga i Venecije, općina Barbona, Boare Pisani, Castelbaldo, Masi, Piacenza d'Adige, S. Urbano i Vescovana u pokrajini Padovi te područja smještenog južno od autoceste A4 u pokrajini Veroni)), Litva (osim općina Babtai i Kėdainiai (regija Kaunas)), Slovenija (osim regija Gorenjske, Koroške, Maribora i Notranjske te općina Lendava i Renče-Vogrsko (južno od autoceste H4)), Slovačka (osim okruga Dunajská Streda, Hronovce i Hronské Kľačany (okrug Levice), Dvory nad Žitavou (okrug Nové Zámky), Málinec (okrug Poltár), Hrhov (okrug Rožňava), Veľké Ripňany (okrug Topoľčany), Kazimír, Luhyňa, Malý Horeš, Svätuše i Zatín (okrug Trebišov))

| 3. | Xanthomonas arboricola pv. pruni (Smith) Vauterin et al. |
| --- | --- |

3.

Xanthomonas arboricola pv. pruni (Smith) Vauterin et al.

Ujedinjena Kraljevina (do 30. travnja 2020.)

Gljivice

| 01. | Ceratocystis platani (J. M. Walter) Engelbr. & T. C. Harr. |
| --- | --- |

01.

Ceratocystis platani (J. M. Walter) Engelbr. & T. C. Harr.

Irska, Ujedinjena Kraljevina

| 02. | Cryphonectria parasitica (Murrill) Barr. |
| --- | --- |

02.

Cryphonectria parasitica (Murrill) Barr.

Češka, Irska, Švedska, Ujedinjena Kraljevina

| 1. | Glomerella gossypii Edgerton |
| --- | --- |

1.

Glomerella gossypii Edgerton

Grčka

| 2. | Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet |
| --- | --- |

2.

Gremmeniella abietina (Lag.) Morelet

Irska

| 3. | Hypoxylon mammatum (Wahlenberg) J. Miller |
| --- | --- |

3.

Hypoxylon mammatum (Wahlenberg) J. Miller

Irska, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska)

Virusi i virusoliki organizmi

| 1. | Virus nekrotične žute žiličavosti |
| --- | --- |

1.

Virus nekrotične žute žiličavosti

Irska, Francuska (Bretanja), Portugal (Azori), Finska, Ujedinjena Kraljevina (Sjeverna Irska)

| 3. | Virus Citrus tristeza (europski sojevi) |
| --- | --- |

3.

Virus Citrus tristeza (europski sojevi)

Grčka (osim regionalnih jedinica Argolide, Arte, Hanije i Lakonije), Malta, Portugal (osim Algarvea, Madeire i okruga Odemira u Alenteju)

| 4. | Žutilo vinove loze dorée MLO |
| --- | --- |

4.

Žutilo vinove loze dorée MLO

Češka, Francuska (Alzas, Champagne-Ardenne, Pikardija (departman Aisne), Ile de France (općine Citry, Nanteuil-sur-Marne i Saâcy-sur-Marne) i Lorena)), Italija (Apulija, Sardinija i Basilicata)

---

ODLUKE

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/9 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/9

---

ODLUKA VIJEĆA (EU) 2018/792

od 28. svibnja 2018.

o imenovanju člana Odbora regija, kojeg je predložila Kraljevina Švedska

VIJEĆE EUROPSKE UNIJE,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije, a posebno njegov članak 305.,

uzimajući u obzir prijedlog švedske vlade,

budući da:

| (1) | Vijeće je 26. siječnja 2015., 5. veljače 2015. i 23. lipnja 2015. donijelo odluke (EU) 2015/116 (1), (EU) 2015/190 (2) i (EU) 2015/994 (3) o imenovanju članova i zamjenikâ članova Odbora regija za razdoblje od 26. siječnja 2015. do 25. siječnja 2020. Odlukom Vijeća (EU) 2017/2237 (4)30. studenog 2017. gđu Heléne FRITZON zamijenila je gđa Katrin STJERNFEDT JAMMEH u svojstvu člana. |
| --- | --- |

(1)

Vijeće je 26. siječnja 2015., 5. veljače 2015. i 23. lipnja 2015. donijelo odluke (EU) 2015/116 (1), (EU) 2015/190 (2) i (EU) 2015/994 (3) o imenovanju članova i zamjenikâ članova Odbora regija za razdoblje od 26. siječnja 2015. do 25. siječnja 2020. Odlukom Vijeća (EU) 2017/2237 (4)30. studenog 2017. gđu Heléne FRITZON zamijenila je gđa Katrin STJERNFEDT JAMMEH u svojstvu člana.

| (2) | Mjesto zamjenika člana Odbora regija postalo je slobodno istekom mandata gđe Katrin STJERNFELDT JAMMEH kao zamjenika članka Odbora regija, |
| --- | --- |

(2)

Mjesto zamjenika člana Odbora regija postalo je slobodno istekom mandata gđe Katrin STJERNFELDT JAMMEH kao zamjenika članka Odbora regija,

DONIJELO JE OVU ODLUKU:

Članak 1.

Sljedeća osoba imenuje se članom Odbora regija do kraja tekućeg mandata koji istječe 25. siječnja 2020.:

| — | Gđa Carina NILSSON, Ledamot i kommunfullmäktige, Malmö kommun. |
| --- | --- |

—

Gđa Carina NILSSON, Ledamot i kommunfullmäktige, Malmö kommun.

Članak 2.

Ova Odluka stupa na snagu na dan donošenja.

Sastavljeno u Bruxellesu 28. svibnja 2018.

Za Vijeće

Predsjednik

E. KARANIKOLOV

---

(1)  Odluka Vijeća (EU) 2015/116 od 26. siječnja 2015. o imenovanju članova Odbora regija i njihovih zamjenika za razdoblje od 26. siječnja 2015. do 25. siječnja 2020. (SL L 20, 27.1.2015., str. 42.).

1

(2)  Odluka Vijeća (EU) 2015/190 od 5. veljače 2015. o imenovanju članova Odbora regija i njihovih zamjenika za razdoblje od 26. siječnja 2015. do 25. siječnja 2020. (SL L 31, 7.2.2015., str. 25.).

2

(3)  Odluka Vijeća (EU) 2015/994 od 23. lipnja 2015. o imenovanju članova Odbora regija i zamjenika članova za razdoblje od 26. siječnja 2015. do 25. siječnja 2020. (SL L 159, 25.6.2015., str. 70.).

3

(4)  Odluka Vijeća (EU) 2017/2237 od 30. studenoga 2017. o imenovanju dvaju članova Odbora regija kojeg je predložila Kraljevina Švedska (SL L 320, 6.12.2017., str. 10.).

4

---

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/10 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/10

---

PROVEDBENA ODLUKA KOMISIJE (EU) 2018/793

оd 28. svibnja 2018.

o poravnanju računâ agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka koje je financirao Europski poljoprivredni fond za ruralni razvoj (EPFRR) za financijsku godinu 2017.

(priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3174)

EUROPSKA KOMISIJA,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije,

uzimajući u obzir Uredbu (EU) br. 1306/2013 Europskog parlamenta i Vijeća od 17. prosinca 2013. o financiranju, upravljanju i nadzoru zajedničke poljoprivredne politike i o stavljanju izvan snage uredaba Vijeća (EEZ) br. 352/78, (EZ) br. 165/94, (EZ) br. 2799/98, (EZ) br. 814/2000, (EZ) br. 1290/2005 i (EZ) br. 485/2008 (1), a posebno njezin članak 51.,

nakon savjetovanja s Odborom za poljoprivredne fondove,

budući da:

| (1) | U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija poravnava račune agencija za plaćanja iz članka 7. te Uredbe na temelju godišnjih financijskih izvještaja koje podnose države članice zajedno s podacima koji su potrebni za poravnanje računâ, revizorskim mišljenjem o cjelovitosti, točnosti i istinitosti godišnjih financijskih izvještaja te izvješćima tijelâ za ovjeravanje. |
| --- | --- |

(1)

U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija poravnava račune agencija za plaćanja iz članka 7. te Uredbe na temelju godišnjih financijskih izvještaja koje podnose države članice zajedno s podacima koji su potrebni za poravnanje računâ, revizorskim mišljenjem o cjelovitosti, točnosti i istinitosti godišnjih financijskih izvještaja te izvješćima tijelâ za ovjeravanje.

| (2) | U skladu s člankom 39. Uredbe (EU) br. 1306/2013 poljoprivredna financijska godina počinje 16. listopada godine „N – 1” i završava 15. listopada godine „N”. Pri poravnanju računâ za financijsku godinu 2017., za potrebe usklađivanja referentnog razdoblja za izdatke iz Europskog poljoprivrednog fonda za ruralni razvoj (EPFRR) s onim za izdatke iz Europskog fonda za jamstva u poljoprivredi (EFJP), trebalo bi uzeti u obzir izdatke država članica nastale u razdoblju od 16. listopada 2016. do 15. listopada 2017., kako je predviđeno člankom 11. stavkom 1. Provedbene uredbe Komisije (EU) br. 908/2014 (2). |
| --- | --- |

(2)

U skladu s člankom 39. Uredbe (EU) br. 1306/2013 poljoprivredna financijska godina počinje 16. listopada godine „N – 1” i završava 15. listopada godine „N”. Pri poravnanju računâ za financijsku godinu 2017., za potrebe usklađivanja referentnog razdoblja za izdatke iz Europskog poljoprivrednog fonda za ruralni razvoj (EPFRR) s onim za izdatke iz Europskog fonda za jamstva u poljoprivredi (EFJP), trebalo bi uzeti u obzir izdatke država članica nastale u razdoblju od 16. listopada 2016. do 15. listopada 2017., kako je predviđeno člankom 11. stavkom 1. Provedbene uredbe Komisije (EU) br. 908/2014 (2).

| (3) | Člankom 33. stavkom 2. drugim podstavkom Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 predviđeno je da se iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici, a u skladu s odlukom o poravnanju računâ iz članka 33. stavka 1. prvog podstavka te Uredbe, utvrđuju oduzimanjem iznosa međuplaćanja za predmetnu financijsku godinu od izdataka priznatih za tu godinu u skladu s člankom 33. stavkom 1. Komisija umanjuje ili uvećava sljedeće međuplaćanje za navedeni iznos. |
| --- | --- |

(3)

Člankom 33. stavkom 2. drugim podstavkom Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 predviđeno je da se iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici, a u skladu s odlukom o poravnanju računâ iz članka 33. stavka 1. prvog podstavka te Uredbe, utvrđuju oduzimanjem iznosa međuplaćanja za predmetnu financijsku godinu od izdataka priznatih za tu godinu u skladu s člankom 33. stavkom 1. Komisija umanjuje ili uvećava sljedeće međuplaćanje za navedeni iznos.

| (4) | Komisija je provjerila podatke koje su države članice podnijele te je rezultate svojih provjera, zajedno s potrebnim izmjenama, priopćila državama članicama prije 30. travnja 2018. |
| --- | --- |

(4)

Komisija je provjerila podatke koje su države članice podnijele te je rezultate svojih provjera, zajedno s potrebnim izmjenama, priopćila državama članicama prije 30. travnja 2018.

| (5) | Za neke agencije za plaćanja Komisija na temelju godišnjih financijskih izvještaja i popratnih dokumenata može donijeti odluku o cjelovitosti, točnosti i istinitosti dostavljenih godišnjih financijskih izvještaja. |
| --- | --- |

(5)

Za neke agencije za plaćanja Komisija na temelju godišnjih financijskih izvještaja i popratnih dokumenata može donijeti odluku o cjelovitosti, točnosti i istinitosti dostavljenih godišnjih financijskih izvještaja.

| (6) | Podatke koje su dostavile određene druge agencije za plaćanja potrebno je dodatno istražiti te se stoga njihovi računi ne mogu poravnati u ovoj Odluci. |
| --- | --- |

(6)

Podatke koje su dostavile određene druge agencije za plaćanja potrebno je dodatno istražiti te se stoga njihovi računi ne mogu poravnati u ovoj Odluci.

| (7) | U skladu s člankom 83. Uredbe (EU) br. 1303/2013 Europskog parlamenta i Vijeća (3), rok za međuplaćanja, kako je utvrđen u članku 36. stavku 5. Uredbe (EU) br. 1306/2013, može se prekinuti maksimalno na razdoblje od šest mjeseci kako bi se provele dodatne provjere nakon zaprimanja informacija da su ta plaćanja povezana s nepravilnošću koja ima ozbiljne financijske posljedice. Pri donošenju ove Odluke Komisija bi trebala uzeti u obzir iznose koji su prekinuti kako bi se izbjegla sva neprikladna ili nepravovremena plaćanja. |
| --- | --- |

(7)

U skladu s člankom 83. Uredbe (EU) br. 1303/2013 Europskog parlamenta i Vijeća (3), rok za međuplaćanja, kako je utvrđen u članku 36. stavku 5. Uredbe (EU) br. 1306/2013, može se prekinuti maksimalno na razdoblje od šest mjeseci kako bi se provele dodatne provjere nakon zaprimanja informacija da su ta plaćanja povezana s nepravilnošću koja ima ozbiljne financijske posljedice. Pri donošenju ove Odluke Komisija bi trebala uzeti u obzir iznose koji su prekinuti kako bi se izbjegla sva neprikladna ili nepravovremena plaćanja.

| (8) | U skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 predmetna država članica trebala bi snositi 50 % financijskih posljedica neizvršenog povrata nepravilnosti ako do povrata nije došlo u roku od četiri godine od datuma podnošenja zahtjeva za povrat ili u roku od osam godina ako je povrat predmet tužbe na nacionalnim sudovima. Člankom 54. stavkom 4. Uredbe (EU) br. 1306/2013 zahtijeva se od država članica da godišnjim financijskim izvještajima koja moraju dostaviti Komisiji na temelju članka 29. Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 prilože ovjerene tablice u kojima su vidljivi iznosi koje snose u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Pravila o primjeni obveze država članica da obavješćuju o iznosima čiji povrat treba osigurati propisana su u Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014. Prilog II. Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014 sadržava model tablice kojom se države članice moraju koristiti za dostavljanje informacija o iznosima čiji se povrat mora osigurati. Na temelju tablica koje ispunjavaju države članice Komisija bi trebala odlučiti o financijskim posljedicama neizvršenog povrata nepravilnosti starijih od četiri odnosno osam godina. |
| --- | --- |

(8)

U skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 predmetna država članica trebala bi snositi 50 % financijskih posljedica neizvršenog povrata nepravilnosti ako do povrata nije došlo u roku od četiri godine od datuma podnošenja zahtjeva za povrat ili u roku od osam godina ako je povrat predmet tužbe na nacionalnim sudovima. Člankom 54. stavkom 4. Uredbe (EU) br. 1306/2013 zahtijeva se od država članica da godišnjim financijskim izvještajima koja moraju dostaviti Komisiji na temelju članka 29. Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 prilože ovjerene tablice u kojima su vidljivi iznosi koje snose u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Pravila o primjeni obveze država članica da obavješćuju o iznosima čiji povrat treba osigurati propisana su u Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014. Prilog II. Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014 sadržava model tablice kojom se države članice moraju koristiti za dostavljanje informacija o iznosima čiji se povrat mora osigurati. Na temelju tablica koje ispunjavaju države članice Komisija bi trebala odlučiti o financijskim posljedicama neizvršenog povrata nepravilnosti starijih od četiri odnosno osam godina.

| (9) | U skladu s člankom 54. stavkom 3. Uredbe (EU) br. 1306/2013, ako za to imaju propisno opravdane razloge, države članice mogu odlučiti ne provesti postupak povrata. Takva odluka može se donijeti samo ako već nastali troškovi ili troškovi koji će vjerojatno nastati prekoračuju iznos povrata ili ako je povrat nemoguć zbog insolventnosti, zabilježene i priznate prema nacionalnom pravu, dužnika ili osoba zakonski odgovornih za nepravilnost. Ako je odluka donesena u roku od četiri godine od datuma podnošenja zahtjeva za povrat ili u roku od osam godina ako je postupak povrata predmet tužbe pred nacionalnim sudovima, 100 % financijskih posljedica neizvršenog povrata trebalo bi biti na teret proračuna Unije. Iznosi za koje je određena država članica odlučila ne provesti postupak povrata i razlozi za njezinu odluku navode se u sažetom izvješću iz članka 54. stavka 4. u vezi s člankom 102. stavkom 1. točkom (c) podtočkom iv. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Stoga ti iznosi ne bi trebali biti na teret predmetne države članice iz čega slijedi da trebaju biti na teret proračuna Unije. |
| --- | --- |

(9)

U skladu s člankom 54. stavkom 3. Uredbe (EU) br. 1306/2013, ako za to imaju propisno opravdane razloge, države članice mogu odlučiti ne provesti postupak povrata. Takva odluka može se donijeti samo ako već nastali troškovi ili troškovi koji će vjerojatno nastati prekoračuju iznos povrata ili ako je povrat nemoguć zbog insolventnosti, zabilježene i priznate prema nacionalnom pravu, dužnika ili osoba zakonski odgovornih za nepravilnost. Ako je odluka donesena u roku od četiri godine od datuma podnošenja zahtjeva za povrat ili u roku od osam godina ako je postupak povrata predmet tužbe pred nacionalnim sudovima, 100 % financijskih posljedica neizvršenog povrata trebalo bi biti na teret proračuna Unije. Iznosi za koje je određena država članica odlučila ne provesti postupak povrata i razlozi za njezinu odluku navode se u sažetom izvješću iz članka 54. stavka 4. u vezi s člankom 102. stavkom 1. točkom (c) podtočkom iv. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Stoga ti iznosi ne bi trebali biti na teret predmetne države članice iz čega slijedi da trebaju biti na teret proračuna Unije.

| (10) | I dalje postoje iznosi koji trebaju biti na teret država članica zbog primjene članka 54. stavka 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013, a koji se odnose na programsko razdoblje 2007.–2013. za EPFRR. Oni su navedeni u Prilogu III. |
| --- | --- |

(10)

I dalje postoje iznosi koji trebaju biti na teret država članica zbog primjene članka 54. stavka 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013, a koji se odnose na programsko razdoblje 2007.–2013. za EPFRR. Oni su navedeni u Prilogu III.

| (11) | Člankom 36. stavkom 3. točkom (b) Uredbe (EU) br. 1306/2013 predviđa se da se međuplaćanja trebaju izvršiti bez prekoračenja ukupnog programiranog financijskog doprinosa EPFRR-a. U skladu s člankom 23. stavkom 2. Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014, predviđeno je da gdje kombinirani ukupni iznos izjava o izdacima prelazi ukupni programirani iznos za program ruralnog razvoja, iznos koji se plaća ograničava se na programirani iznos, ne dovodeći u pitanje gornju granicu predviđenu člankom 34. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Komisija će ograničene iznose nadoknaditi kasnije, nakon donošenja izmijenjenog financijskog plana ili na završetku programskog razdoblja. |
| --- | --- |

(11)

Člankom 36. stavkom 3. točkom (b) Uredbe (EU) br. 1306/2013 predviđa se da se međuplaćanja trebaju izvršiti bez prekoračenja ukupnog programiranog financijskog doprinosa EPFRR-a. U skladu s člankom 23. stavkom 2. Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014, predviđeno je da gdje kombinirani ukupni iznos izjava o izdacima prelazi ukupni programirani iznos za program ruralnog razvoja, iznos koji se plaća ograničava se na programirani iznos, ne dovodeći u pitanje gornju granicu predviđenu člankom 34. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Komisija će ograničene iznose nadoknaditi kasnije, nakon donošenja izmijenjenog financijskog plana ili na završetku programskog razdoblja.

| (12) | U skladu s člankom 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija je već smanjila ili obustavila niz privremenih plaćanja za financijsku godinu 2017. zbog rashoda koji nisu nastali u skladu s pravilima Unije. Pri donošenju ove Odluke Komisija bi trebala uzeti u obzir iznose smanjene ili suspendirane na temelju članka 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013 kako bi se izbjegla neopravdana ili nepravovremena plaćanja odnosno povrat iznosa za koje bi poslije mogla biti potrebna financijska korekcija. |
| --- | --- |

(12)

U skladu s člankom 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija je već smanjila ili obustavila niz privremenih plaćanja za financijsku godinu 2017. zbog rashoda koji nisu nastali u skladu s pravilima Unije. Pri donošenju ove Odluke Komisija bi trebala uzeti u obzir iznose smanjene ili suspendirane na temelju članka 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013 kako bi se izbjegla neopravdana ili nepravovremena plaćanja odnosno povrat iznosa za koje bi poslije mogla biti potrebna financijska korekcija.

| (13) | U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013 ovom se Odlukom ne dovode u pitanje odluke koje Komisija može donijeti u budućnosti kako bi iz financiranja Unije isključila izdatke koji nisu izvršeni u skladu s pravilima Unije, |
| --- | --- |

(13)

U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013 ovom se Odlukom ne dovode u pitanje odluke koje Komisija može donijeti u budućnosti kako bi iz financiranja Unije isključila izdatke koji nisu izvršeni u skladu s pravilima Unije,

DONIJELA JE OVU ODLUKU:

Članak 1.

Uz iznimku agencija za plaćanja iz članka 2., ovime se poravnavaju računi agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka financiranih iz Europskog poljoprivrednog fonda za ruralni razvoj (EPFRR) za financijsku godinu 2017. i u pogledu programskog razdoblja 2014.–2020.

Iznosi čiji povrat treba osigurati od država članica ili koje treba platiti državama članicama u okviru svih programa ruralnog razvoja u skladu s ovom Odlukom sadržani su u Prilogu I.

Članak 2.

Za financijsku godinu 2017., računi agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka po programima ruralnog razvoja financiranima iz EPFRR-a u pogledu programskog razdoblja 2014. – 2020, a koji su navedeni u Prilogu II., nisu obuhvaćeni ovom Odlukom i bit će predmet buduće odluke o poravnanju računâ.

Članak 3.

Iznosi koji trebaju biti na teret država članica zbog primjene članka 54. stavka 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 i koji se odnose na programsko razdoblje 2014.–2020. i programsko razdoblje 2007. –2013. za Europski poljoprivredni fond za ruralni razvoj (EPFRR) utvrđeni su u Prilogu III. ovoj Odluci.

Članak 4.

Ovom Odlukom ne dovode se u pitanje buduće odluke o potvrdi sukladnosti koje Komisija može donijeti u skladu s člankom 52. Uredbe (EU) br. 1306/2013 kako bi iz financiranja Unije isključila rashode koji nisu ostvareni u skladu s pravilima Unije.

Članak 5.

Ova je Odluka upućena državama članicama.

Sastavljeno u Bruxellesu 28. svibnja 2018.

Za Komisiju

Phil HOGAN

Član Komisije

---

(1)  
  SL L 347, 20.12.2013., str. 549.

1

(2)  Provedbena uredba Komisije (EU) br. 908/2014 оd 6. kolovoza 2014. o utvrđivanju pravila za primjenu Uredbe (EU) br. 1306/2013 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu agencija za plaćanje i drugih tijela, financijskog upravljanja, poravnanja računa, pravila o kontroli, jamstava i transparentnosti (SL L 255, 28.8.2014., str. 59.).

2

(3)  Uredba (EU) br. 1303/2013 Europskog parlamenta i Vijeća od 17. prosinca 2013. o utvrđivanju zajedničkih odredbi o Europskom fondu za regionalni razvoj, Europskom socijalnom fondu, Kohezijskom fondu, Europskom poljoprivrednom fondu za ruralni razvoj i Europskom fondu za pomorstvo i ribarstvo i o utvrđivanju općih odredbi o Europskom fondu za regionalni razvoj, Europskom socijalnom fondu, Kohezijskom fondu i Europskom fondu za pomorstvo i ribarstvo te o stavljanju izvan snage Uredbe Vijeća (EZ) br. 1083/2006 (SL L 347, 20.12.2013., str. 320.).

3

---

PRILOG I.

PORAVNANI IZDACI EPFRR-A PO PROGRAMIMA RURALNOG RAZVOJA ZA FINANCIJSKU GODINU 2017.

IZNOS ČIJI POVRAT TREBA OSIGURATI OD DRŽAVE ČLANICE ILI KOJE TREBA PLATITI DRŽAVI ČLANICI PO PROGRAMU

Odobreni programi s prijavljenim izdacima za EPFRR za razdoblje 2014.–2020.

| (EUR) |
| --- |
| DČ | CCI | Izdaci 2017. | Korekcije | Ukupno | Iznosi koje se ne može ponovno uporabiti | Prihvaćeni iznos poravnan za financijsku godinu 2017. | Plaćanja tijekom provedbe koja su nadoknađena državi članici za predmetnu financijsku godinu uključujući obračun pretfinanciranja | Iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici |
| | | i. | ii. | iii. = i. + ii. | iv. | v. = iii. – iv. | vi. | vii. = v. – vi. |
| AT | 2014AT06RDNP001 | 478 397 731,67 | | 478 397 731,67 | | 478 397 731,67 | 478 484 312,41 | – 86 580,74 |
| BE | 2014BE06RDRP001 | 14 116 035,12 | | 14 116 035,12 | | 14 116 035,12 | 14 116 020,99 | 14,13 |
| BE | 2014BE06RDRP002 | 23 185 996,14 | | 23 185 996,14 | | 23 185 996,14 | 22 924 377,26 | 261 618,88 |
| BG | 2014BG06RDNP001 | 194 155 360,31 | | 194 155 360,31 | | 194 155 360,31 | 194 514 061,71 | – 358 701,40 |
| CY | 2014CY06RDNP001 | 14 583 607,33 | | 14 583 607,33 | | 14 583 607,33 | 14 601 650,41 | – 18 043,08 |
| CZ | 2014CZ06RDNP001 | 260 439 728,70 | | 260 439 728,70 | | 260 439 728,70 | 259 405 974,77 | 1 033 753,93 |
| DE | 2014DE06RDRN001 | 847 676,47 | | 847 676,47 | | 847 676,47 | 847 676,48 | – 0,01 |
| DE | 2014DE06RDRP003 | 84 033 821,64 | | 84 033 821,64 | | 84 033 821,64 | 84 034 786,45 | – 964,81 |
| DE | 2014DE06RDRP004 | 202 106 079,18 | | 202 106 079,18 | | 202 106 079,18 | 202 106 079,18 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP007 | 87 240 337,67 | | 87 240 337,67 | | 87 240 337,67 | 87 240 388,46 | – 50,79 |
| DE | 2014DE06RDRP010 | 40 262 191,26 | | 40 262 191,26 | | 40 262 191,26 | 40 262 191,26 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP011 | 89 292 124,14 | | 89 292 124,14 | | 89 292 124,14 | 89 292 124,14 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP012 | 85 047 512,95 | | 85 047 512,95 | | 85 047 512,95 | 85 047 512,95 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP015 | 64 552 926,48 | | 64 552 926,48 | | 64 552 926,48 | 64 552 926,48 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP017 | 19 829 188,13 | | 19 829 188,13 | | 19 829 188,13 | 19 829 188,13 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP018 | 3 683 036,58 | | 3 683 036,58 | | 3 683 036,58 | 3 683 036,58 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP019 | 77 775 501,44 | | 77 775 501,44 | | 77 775 501,44 | 77 774 863,41 | 638,03 |
| DE | 2014DE06RDRP020 | 57 136 841,47 | | 57 136 841,47 | | 57 136 841,47 | 57 136 841,47 | 0,00 |
| DE | 2014DE06RDRP021 | 44 501 423,11 | | 44 501 423,11 | | 44 501 423,11 | 44 500 563,13 | 859,98 |
| DE | 2014DE06RDRP023 | 94 645 203,69 | | 94 645 203,69 | | 94 645 203,69 | 94 645 203,76 | – 0,07 |
| EE | 2014EE06RDNP001 | 99 400 399,57 | | 99 400 399,57 | | 99 400 399,57 | 99 412 908,03 | – 12 508,46 |
| ES | 2014ES06RDNP001 | 11 130 468,90 | | 11 130 468,90 | | 11 130 468,90 | 11 427 505,14 | – 297 036,24 |
| ES | 2014ES06RDRP001 | 133 362 972,15 | | 133 362 972,15 | | 133 362 972,15 | 133 362 895,71 | 76,44 |
| ES | 2014ES06RDRP002 | 54 019 842,33 | | 54 019 842,33 | | 54 019 842,33 | 54 021 889,24 | – 2 046,91 |
| ES | 2014ES06RDRP003 | 24 059 289,70 | | 24 059 289,70 | | 24 059 289,70 | 24 058 133,46 | 1 156,24 |
| ES | 2014ES06RDRP004 | 7 438 202,41 | | 7 438 202,41 | | 7 438 202,41 | 7 438 202,28 | 0,13 |
| ES | 2014ES06RDRP006 | 15 454 254,68 | | 15 454 254,68 | | 15 454 254,68 | 15 454 254,26 | 0,42 |
| ES | 2014ES06RDRP007 | 72 883 605,94 | | 72 883 605,94 | | 72 883 605,94 | 72 881 227,26 | 2 378,68 |
| ES | 2014ES06RDRP008 | 89 312 043,14 | | 89 312 043,14 | | 89 312 043,14 | 89 305 608,68 | 6 434,46 |
| ES | 2014ES06RDRP009 | 39 910 753,58 | | 39 910 753,58 | | 39 910 753,58 | 39 910 751,94 | 1,64 |
| ES | 2014ES06RDRP010 | 62 017 455,91 | | 62 017 455,91 | | 62 017 455,91 | 62 017 430,94 | 24,97 |
| ES | 2014ES06RDRP011 | 103 801 455,51 | | 103 801 455,51 | | 103 801 455,51 | 103 801 425,09 | 30,42 |
| ES | 2014ES06RDRP012 | 1 060 083,85 | | 1 060 083,85 | | 1 060 083,85 | 1 060 083,85 | 0,00 |
| ES | 2014ES06RDRP013 | 24 966 783,83 | | 24 966 783,83 | | 24 966 783,83 | 24 966 780,75 | 3,08 |
| ES | 2014ES06RDRP014 | 12 760 386,72 | | 12 760 386,72 | | 12 760 386,72 | 12 760 386,67 | 0,05 |
| ES | 2014ES06RDRP015 | 18 088 437,72 | | 18 088 437,72 | | 18 088 437,72 | 18 088 449,94 | – 12,22 |
| ES | 2014ES06RDRP016 | 8 991 760,03 | | 8 991 760,03 | | 8 991 760,03 | 8 991 757,28 | 2,75 |
| ES | 2014ES06RDRP017 | 13 777 646,10 | | 13 777 646,10 | | 13 777 646,10 | 13 777 644,71 | 1,39 |
| FI | 2014FI06RDRP001 | 315 496 116,90 | | 315 496 116,90 | | 315 496 116,90 | 315 496 174,40 | – 57,50 |
| FI | 2014FI06RDRP002 | 3 712 306,45 | | 3 712 306,45 | | 3 712 306,45 | 3 712 306,45 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDNP001 | 100 121 898,44 | | 100 121 898,44 | | 100 121 898,44 | 100 121 898,44 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRN001 | 300 373,57 | | 300 373,57 | | 300 373,57 | 300 373,57 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP001 | 2 363 536,33 | | 2 363 536,33 | | 2 363 536,33 | 2 363 536,33 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP002 | 3 369 301,72 | | 3 369 301,72 | | 3 369 301,72 | 3 369 301,70 | 0,02 |
| FR | 2014FR06RDRP003 | 4 661 378,08 | | 4 661 378,08 | | 4 661 378,08 | 4 661 378,08 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP004 | 22 077 591,68 | | 22 077 591,68 | | 22 077 591,68 | 22 077 591,68 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP006 | 1 556 396,94 | | 1 556 396,94 | | 1 556 396,94 | 1 556 396,94 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP011 | 1 410 258,78 | | 1 410 258,78 | | 1 410 258,78 | 1 410 258,78 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP021 | 14 971 960,69 | | 14 971 960,69 | | 14 971 960,69 | 14 971 960,69 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP022 | 3 132 461,41 | | 3 132 461,41 | | 3 132 461,41 | 3 132 461,40 | 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP023 | 3 239 902,32 | | 3 239 902,32 | | 3 239 902,32 | 3 239 902,32 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP024 | 36 629 807,86 | | 36 629 807,86 | | 36 629 807,86 | 36 629 807,85 | 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP025 | 26 364 953,09 | | 26 364 953,09 | | 26 364 953,09 | 26 364 953,07 | 0,02 |
| FR | 2014FR06RDRP026 | 91 192 470,84 | | 91 192 470,84 | | 91 192 470,84 | 91 192 470,83 | 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP031 | 3 974 536,66 | | 3 974 536,66 | | 3 974 536,66 | 3 974 536,67 | – 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP041 | 36 233 518,95 | | 36 233 518,95 | | 36 233 518,95 | 36 233 518,94 | 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP042 | 7 728 741,09 | | 7 728 741,09 | | 7 728 741,09 | 7 728 741,09 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP043 | 82 691 430,20 | | 82 691 430,20 | | 82 691 430,20 | 82 691 430,20 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP052 | 21 113 755,92 | | 21 113 755,92 | | 21 113 755,92 | 21 113 755,89 | 0,03 |
| FR | 2014FR06RDRP053 | 14 629 279,53 | | 14 629 279,53 | | 14 629 279,53 | 14 629 279,52 | 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP054 | 40 044 044,76 | | 40 044 044,76 | | 40 044 044,76 | 40 044 044,78 | – 0,02 |
| FR | 2014FR06RDRP072 | 99 246 766,05 | | 99 246 766,05 | | 99 246 766,05 | 99 246 766,07 | – 0,02 |
| FR | 2014FR06RDRP073 | 299 144 894,30 | | 299 144 894,30 | | 299 144 894,30 | 299 144 894,32 | – 0,02 |
| FR | 2014FR06RDRP074 | 131 740 730,76 | | 131 740 730,76 | | 131 740 730,76 | 131 740 730,75 | 0,01 |
| FR | 2014FR06RDRP082 | 211 700 551,52 | | 211 700 551,52 | | 211 700 551,52 | 211 700 551,49 | 0,03 |
| FR | 2014FR06RDRP083 | 275 379 990,89 | | 275 379 990,89 | | 275 379 990,89 | 275 379 990,89 | 0,00 |
| FR | 2014FR06RDRP091 | 100 704 933,82 | | 100 704 933,82 | | 100 704 933,82 | 100 704 933,84 | – 0,02 |
| FR | 2014FR06RDRP093 | 93 815 042,46 | | 93 815 042,46 | | 93 815 042,46 | 93 815 042,46 | 0,00 |
| EL | 2014GR06RDNP001 | 704 894 686,51 | | 704 894 686,51 | | 704 894 686,51 | 704 894 534,74 | 151,77 |
| HR | 2014HR06RDNP001 | 149 952 582,49 | | 149 952 582,49 | | 149 952 582,49 | 150 169 700,88 | – 217 118,39 |
| HU | 2014HU06RDNP001 | 196 592 489,13 | | 196 592 489,13 | | 196 592 489,13 | 196 592 509,26 | – 20,13 |
| IE | 2014IE06RDNP001 | 254 483 447,08 | | 254 483 447,08 | | 254 483 447,08 | 254 477 770,89 | 5 676,19 |
| IT | 2014IT06RDNP001 | 40 564 508,43 | | 40 564 508,43 | | 40 564 508,43 | 40 564 552,40 | – 43,97 |
| IT | 2014IT06RDRN001 | 977,28 | | 977,28 | | 977,28 | 977,28 | 0,00 |
| IT | 2014IT06RDRP001 | 8 874 305,75 | | 8 874 305,75 | | 8 874 305,75 | 8 874 567,78 | – 262,03 |
| IT | 2014IT06RDRP002 | 23 788 928,02 | | 23 788 928,02 | | 23 788 928,02 | 23 788 927,94 | 0,08 |
| IT | 2014IT06RDRP003 | 46 200 832,29 | | 46 200 832,29 | | 46 200 832,29 | 46 200 788,50 | 43,79 |
| IT | 2014IT06RDRP004 | 2 806 426,92 | | 2 806 426,92 | | 2 806 426,92 | 2 806 697,30 | – 270,38 |
| IT | 2014IT06RDRP005 | 18 865 941,92 | | 18 865 941,92 | | 18 865 941,92 | 18 868 840,76 | – 2 898,84 |
| IT | 2014IT06RDRP006 | 1 534 285,21 | | 1 534 285,21 | | 1 534 285,21 | 1 534 667,84 | – 382,63 |
| IT | 2014IT06RDRP007 | 28 727 343,78 | | 28 727 343,78 | | 28 727 343,78 | 28 764 913,04 | – 37 569,26 |
| IT | 2014IT06RDRP008 | 15 287 214,93 | | 15 287 214,93 | | 15 287 214,93 | 15 287 416,95 | – 202,02 |
| IT | 2014IT06RDRP009 | 33 120 912,73 | | 33 120 912,73 | | 33 120 912,73 | 33 121 036,06 | – 123,33 |
| IT | 2014IT06RDRP010 | 45 484 848,30 | | 45 484 848,30 | | 45 484 848,30 | 45 484 862,45 | – 14,15 |
| IT | 2014IT06RDRP011 | 13 438 549,33 | | 13 438 549,33 | | 13 438 549,33 | 13 438 548,84 | 0,49 |
| IT | 2014IT06RDRP012 | 44 069 542,90 | | 44 069 542,90 | | 44 069 542,90 | 44 075 357,69 | – 5 814,79 |
| IT | 2014IT06RDRP013 | 3 098 089,21 | | 3 098 089,21 | | 3 098 089,21 | 3 098 146,33 | – 57,12 |
| IT | 2014IT06RDRP014 | 83 036 894,24 | | 83 036 894,24 | | 83 036 894,24 | 83 036 894,35 | – 0,11 |
| IT | 2014IT06RDRP015 | 6 701 799,96 | | 6 701 799,96 | | 6 701 799,96 | 6 702 178,75 | – 378,79 |
| IT | 2014IT06RDRP016 | 61 096 993,40 | | 61 096 993,40 | | 61 096 993,40 | 61 108 709,19 | – 11 715,79 |
| IT | 2014IT06RDRP017 | 19 528 912,41 | | 19 528 912,41 | | 19 528 912,41 | 19 528 912,90 | – 0,49 |
| IT | 2014IT06RDRP019 | 40 686 895,09 | | 40 686 895,09 | | 40 686 895,09 | 40 687 623,74 | – 728,65 |
| IT | 2014IT06RDRP020 | 46 987 331,20 | | 46 987 331,20 | | 46 987 331,20 | 46 988 100,86 | – 769,66 |
| IT | 2014IT06RDRP021 | 135 506 692,90 | | 135 506 692,90 | | 135 506 692,90 | 135 538 241,16 | – 31 548,26 |
| LT | 2014LT06RDNP001 | 253 974 528,53 | | 253 974 528,53 | | 253 974 528,53 | 253 974 582,76 | – 54,23 |
| LU | 2014LU06RDNP001 | 8 918 895,78 | | 8 918 895,78 | | 8 918 895,78 | 8 812 078,76 | 106 817,02 |
| LV | 2014LV06RDNP001 | 162 496 968,70 | | 162 496 968,70 | | 162 496 968,70 | 162 496 968,70 | 0,00 |
| MT | 2014MT06RDNP001 | 2 170 944,28 | | 2 170 944,28 | | 2 170 944,28 | 2 170 973,36 | – 29,08 |
| NL | 2014NL06RDNP001 | 57 608 890,90 | | 57 608 890,90 | | 57 608 890,90 | 57 608 528,55 | 362,35 |
| PL | 2014PL06RDNP001 | 573 603 683,32 | | 573 603 683,32 | | 573 603 683,32 | 573 605 136,61 | – 1 453,29 |
| PT | 2014PT06RDRP001 | 40 591 687,21 | | 40 591 687,21 | | 40 591 687,21 | 40 591 287,69 | 399,52 |
| PT | 2014PT06RDRP002 | 468 845 467,33 | | 468 845 467,33 | | 468 845 467,33 | 468 844 377,37 | 1 089,96 |
| PT | 2014PT06RDRP003 | 15 384 146,74 | | 15 384 146,74 | | 15 384 146,74 | 15 384 144,04 | 2,70 |
| RO | 2014RO06RDNP001 | 1 550 387 153,79 | – 7 674 875,25 | 1 542 712 278,54 | | 1 542 712 278,54 | 1 542 816 218,84 | – 103 940,30 |
| SE | 2014SE06RDNP001 | 104 275 242,46 | | 104 275 242,46 | | 104 275 242,46 | 104 276 388,48 | – 1 146,02 |
| SI | 2014SI06RDNP001 | 80 270 639,58 | | 80 270 639,58 | | 80 270 639,58 | 80 270 674,15 | – 34,57 |
| SK | 2014SK06RDNP001 | 167 863 129,03 | | 167 863 129,03 | | 167 863 129,03 | 167 863 195,69 | – 66,66 |
| UK | 2014UK06RDRP001 | 374 056 682,70 | | 374 056 682,70 | | 374 056 682,70 | 374 089 621,24 | – 32 938,54 |
| UK | 2014UK06RDRP002 | 16 450 919,98 | | 16 450 919,98 | | 16 450 919,98 | 16 450 370,55 | 549,43 |
| UK | 2014UK06RDRP003 | 88 991 847,54 | 43 923,38 | 89 035 770,92 | | 89 035 770,92 | 89 251 291,63 | – 215 520,71 |
| UK | 2014UK06RDRP004 | 62 590 710,66 | | 62 590 710,66 | | 62 590 710,66 | 62 590 711,40 | – 0,74 |

(EUR)

DČ

CCI

Izdaci 2017.

Korekcije

Ukupno

Iznosi koje se ne može ponovno uporabiti

Prihvaćeni iznos poravnan za financijsku godinu 2017.

Plaćanja tijekom provedbe koja su nadoknađena državi članici za predmetnu financijsku godinu uključujući obračun pretfinanciranja

Iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici

i.

ii.

iii. = i. + ii.

iv.

v. = iii. – iv.

vi.

vii. = v. – vi.

AT

2014AT06RDNP001

478 397 731,67

478 397 731,67

478 397 731,67

478 484 312,41

– 86 580,74

BE

2014BE06RDRP001

14 116 035,12

14 116 035,12

14 116 035,12

14 116 020,99

14,13

BE

2014BE06RDRP002

23 185 996,14

23 185 996,14

23 185 996,14

22 924 377,26

261 618,88

BG

2014BG06RDNP001

194 155 360,31

194 155 360,31

194 155 360,31

194 514 061,71

– 358 701,40

CY

2014CY06RDNP001

14 583 607,33

14 583 607,33

14 583 607,33

14 601 650,41

– 18 043,08

CZ

2014CZ06RDNP001

260 439 728,70

260 439 728,70

260 439 728,70

259 405 974,77

1 033 753,93

DE

2014DE06RDRN001

847 676,47

847 676,47

847 676,47

847 676,48

– 0,01

DE

2014DE06RDRP003

84 033 821,64

84 033 821,64

84 033 821,64

84 034 786,45

– 964,81

DE

2014DE06RDRP004

202 106 079,18

202 106 079,18

202 106 079,18

202 106 079,18

0,00

DE

2014DE06RDRP007

87 240 337,67

87 240 337,67

87 240 337,67

87 240 388,46

– 50,79

DE

2014DE06RDRP010

40 262 191,26

40 262 191,26

40 262 191,26

40 262 191,26

0,00

DE

2014DE06RDRP011

89 292 124,14

89 292 124,14

89 292 124,14

89 292 124,14

0,00

DE

2014DE06RDRP012

85 047 512,95

85 047 512,95

85 047 512,95

85 047 512,95

0,00

DE

2014DE06RDRP015

64 552 926,48

64 552 926,48

64 552 926,48

64 552 926,48

0,00

DE

2014DE06RDRP017

19 829 188,13

19 829 188,13

19 829 188,13

19 829 188,13

0,00

DE

2014DE06RDRP018

3 683 036,58

3 683 036,58

3 683 036,58

3 683 036,58

0,00

DE

2014DE06RDRP019

77 775 501,44

77 775 501,44

77 775 501,44

77 774 863,41

638,03

DE

2014DE06RDRP020

57 136 841,47

57 136 841,47

57 136 841,47

57 136 841,47

0,00

DE

2014DE06RDRP021

44 501 423,11

44 501 423,11

44 501 423,11

44 500 563,13

859,98

DE

2014DE06RDRP023

94 645 203,69

94 645 203,69

94 645 203,69

94 645 203,76

– 0,07

EE

2014EE06RDNP001

99 400 399,57

99 400 399,57

99 400 399,57

99 412 908,03

– 12 508,46

ES

2014ES06RDNP001

11 130 468,90

11 130 468,90

11 130 468,90

11 427 505,14

– 297 036,24

ES

2014ES06RDRP001

133 362 972,15

133 362 972,15

133 362 972,15

133 362 895,71

76,44

ES

2014ES06RDRP002

54 019 842,33

54 019 842,33

54 019 842,33

54 021 889,24

– 2 046,91

ES

2014ES06RDRP003

24 059 289,70

24 059 289,70

24 059 289,70

24 058 133,46

1 156,24

ES

2014ES06RDRP004

7 438 202,41

7 438 202,41

7 438 202,41

7 438 202,28

0,13

ES

2014ES06RDRP006

15 454 254,68

15 454 254,68

15 454 254,68

15 454 254,26

0,42

ES

2014ES06RDRP007

72 883 605,94

72 883 605,94

72 883 605,94

72 881 227,26

2 378,68

ES

2014ES06RDRP008

89 312 043,14

89 312 043,14

89 312 043,14

89 305 608,68

6 434,46

ES

2014ES06RDRP009

39 910 753,58

39 910 753,58

39 910 753,58

39 910 751,94

1,64

ES

2014ES06RDRP010

62 017 455,91

62 017 455,91

62 017 455,91

62 017 430,94

24,97

ES

2014ES06RDRP011

103 801 455,51

103 801 455,51

103 801 455,51

103 801 425,09

30,42

ES

2014ES06RDRP012

1 060 083,85

1 060 083,85

1 060 083,85

1 060 083,85

0,00

ES

2014ES06RDRP013

24 966 783,83

24 966 783,83

24 966 783,83

24 966 780,75

3,08

ES

2014ES06RDRP014

12 760 386,72

12 760 386,72

12 760 386,72

12 760 386,67

0,05

ES

2014ES06RDRP015

18 088 437,72

18 088 437,72

18 088 437,72

18 088 449,94

– 12,22

ES

2014ES06RDRP016

8 991 760,03

8 991 760,03

8 991 760,03

8 991 757,28

2,75

ES

2014ES06RDRP017

13 777 646,10

13 777 646,10

13 777 646,10

13 777 644,71

1,39

FI

2014FI06RDRP001

315 496 116,90

315 496 116,90

315 496 116,90

315 496 174,40

– 57,50

FI

2014FI06RDRP002

3 712 306,45

3 712 306,45

3 712 306,45

3 712 306,45

0,00

FR

2014FR06RDNP001

100 121 898,44

100 121 898,44

100 121 898,44

100 121 898,44

0,00

FR

2014FR06RDRN001

300 373,57

300 373,57

300 373,57

300 373,57

0,00

FR

2014FR06RDRP001

2 363 536,33

2 363 536,33

2 363 536,33

2 363 536,33

0,00

FR

2014FR06RDRP002

3 369 301,72

3 369 301,72

3 369 301,72

3 369 301,70

0,02

FR

2014FR06RDRP003

4 661 378,08

4 661 378,08

4 661 378,08

4 661 378,08

0,00

FR

2014FR06RDRP004

22 077 591,68

22 077 591,68

22 077 591,68

22 077 591,68

0,00

FR

2014FR06RDRP006

1 556 396,94

1 556 396,94

1 556 396,94

1 556 396,94

0,00

FR

2014FR06RDRP011

1 410 258,78

1 410 258,78

1 410 258,78

1 410 258,78

0,00

FR

2014FR06RDRP021

14 971 960,69

14 971 960,69

14 971 960,69

14 971 960,69

0,00

FR

2014FR06RDRP022

3 132 461,41

3 132 461,41

3 132 461,41

3 132 461,40

0,01

FR

2014FR06RDRP023

3 239 902,32

3 239 902,32

3 239 902,32

3 239 902,32

0,00

FR

2014FR06RDRP024

36 629 807,86

36 629 807,86

36 629 807,86

36 629 807,85

0,01

FR

2014FR06RDRP025

26 364 953,09

26 364 953,09

26 364 953,09

26 364 953,07

0,02

FR

2014FR06RDRP026

91 192 470,84

91 192 470,84

91 192 470,84

91 192 470,83

0,01

FR

2014FR06RDRP031

3 974 536,66

3 974 536,66

3 974 536,66

3 974 536,67

– 0,01

FR

2014FR06RDRP041

36 233 518,95

36 233 518,95

36 233 518,95

36 233 518,94

0,01

FR

2014FR06RDRP042

7 728 741,09

7 728 741,09

7 728 741,09

7 728 741,09

0,00

FR

2014FR06RDRP043

82 691 430,20

82 691 430,20

82 691 430,20

82 691 430,20

0,00

FR

2014FR06RDRP052

21 113 755,92

21 113 755,92

21 113 755,92

21 113 755,89

0,03

FR

2014FR06RDRP053

14 629 279,53

14 629 279,53

14 629 279,53

14 629 279,52

0,01

FR

2014FR06RDRP054

40 044 044,76

40 044 044,76

40 044 044,76

40 044 044,78

– 0,02

FR

2014FR06RDRP072

99 246 766,05

99 246 766,05

99 246 766,05

99 246 766,07

– 0,02

FR

2014FR06RDRP073

299 144 894,30

299 144 894,30

299 144 894,30

299 144 894,32

– 0,02

FR

2014FR06RDRP074

131 740 730,76

131 740 730,76

131 740 730,76

131 740 730,75

0,01

FR

2014FR06RDRP082

211 700 551,52

211 700 551,52

211 700 551,52

211 700 551,49

0,03

FR

2014FR06RDRP083

275 379 990,89

275 379 990,89

275 379 990,89

275 379 990,89

0,00

FR

2014FR06RDRP091

100 704 933,82

100 704 933,82

100 704 933,82

100 704 933,84

– 0,02

FR

2014FR06RDRP093

93 815 042,46

93 815 042,46

93 815 042,46

93 815 042,46

0,00

EL

2014GR06RDNP001

704 894 686,51

704 894 686,51

704 894 686,51

704 894 534,74

151,77

HR

2014HR06RDNP001

149 952 582,49

149 952 582,49

149 952 582,49

150 169 700,88

– 217 118,39

HU

2014HU06RDNP001

196 592 489,13

196 592 489,13

196 592 489,13

196 592 509,26

– 20,13

IE

2014IE06RDNP001

254 483 447,08

254 483 447,08

254 483 447,08

254 477 770,89

5 676,19

IT

2014IT06RDNP001

40 564 508,43

40 564 508,43

40 564 508,43

40 564 552,40

– 43,97

IT

2014IT06RDRN001

977,28

977,28

977,28

977,28

0,00

IT

2014IT06RDRP001

8 874 305,75

8 874 305,75

8 874 305,75

8 874 567,78

– 262,03

IT

2014IT06RDRP002

23 788 928,02

23 788 928,02

23 788 928,02

23 788 927,94

0,08

IT

2014IT06RDRP003

46 200 832,29

46 200 832,29

46 200 832,29

46 200 788,50

43,79

IT

2014IT06RDRP004

2 806 426,92

2 806 426,92

2 806 426,92

2 806 697,30

– 270,38

IT

2014IT06RDRP005

18 865 941,92

18 865 941,92

18 865 941,92

18 868 840,76

– 2 898,84

IT

2014IT06RDRP006

1 534 285,21

1 534 285,21

1 534 285,21

1 534 667,84

– 382,63

IT

2014IT06RDRP007

28 727 343,78

28 727 343,78

28 727 343,78

28 764 913,04

– 37 569,26

IT

2014IT06RDRP008

15 287 214,93

15 287 214,93

15 287 214,93

15 287 416,95

– 202,02

IT

2014IT06RDRP009

33 120 912,73

33 120 912,73

33 120 912,73

33 121 036,06

– 123,33

IT

2014IT06RDRP010

45 484 848,30

45 484 848,30

45 484 848,30

45 484 862,45

– 14,15

IT

2014IT06RDRP011

13 438 549,33

13 438 549,33

13 438 549,33

13 438 548,84

0,49

IT

2014IT06RDRP012

44 069 542,90

44 069 542,90

44 069 542,90

44 075 357,69

– 5 814,79

IT

2014IT06RDRP013

3 098 089,21

3 098 089,21

3 098 089,21

3 098 146,33

– 57,12

IT

2014IT06RDRP014

83 036 894,24

83 036 894,24

83 036 894,24

83 036 894,35

– 0,11

IT

2014IT06RDRP015

6 701 799,96

6 701 799,96

6 701 799,96

6 702 178,75

– 378,79

IT

2014IT06RDRP016

61 096 993,40

61 096 993,40

61 096 993,40

61 108 709,19

– 11 715,79

IT

2014IT06RDRP017

19 528 912,41

19 528 912,41

19 528 912,41

19 528 912,90

– 0,49

IT

2014IT06RDRP019

40 686 895,09

40 686 895,09

40 686 895,09

40 687 623,74

– 728,65

IT

2014IT06RDRP020

46 987 331,20

46 987 331,20

46 987 331,20

46 988 100,86

– 769,66

IT

2014IT06RDRP021

135 506 692,90

135 506 692,90

135 506 692,90

135 538 241,16

– 31 548,26

LT

2014LT06RDNP001

253 974 528,53

253 974 528,53

253 974 528,53

253 974 582,76

– 54,23

LU

2014LU06RDNP001

8 918 895,78

8 918 895,78

8 918 895,78

8 812 078,76

106 817,02

LV

2014LV06RDNP001

162 496 968,70

162 496 968,70

162 496 968,70

162 496 968,70

0,00

MT

2014MT06RDNP001

2 170 944,28

2 170 944,28

2 170 944,28

2 170 973,36

– 29,08

NL

2014NL06RDNP001

57 608 890,90

57 608 890,90

57 608 890,90

57 608 528,55

362,35

PL

2014PL06RDNP001

573 603 683,32

573 603 683,32

573 603 683,32

573 605 136,61

– 1 453,29

PT

2014PT06RDRP001

40 591 687,21

40 591 687,21

40 591 687,21

40 591 287,69

399,52

PT

2014PT06RDRP002

468 845 467,33

468 845 467,33

468 845 467,33

468 844 377,37

1 089,96

PT

2014PT06RDRP003

15 384 146,74

15 384 146,74

15 384 146,74

15 384 144,04

2,70

RO

2014RO06RDNP001

1 550 387 153,79

– 7 674 875,25

1 542 712 278,54

1 542 712 278,54

1 542 816 218,84

– 103 940,30

SE

2014SE06RDNP001

104 275 242,46

104 275 242,46

104 275 242,46

104 276 388,48

– 1 146,02

SI

2014SI06RDNP001

80 270 639,58

80 270 639,58

80 270 639,58

80 270 674,15

– 34,57

SK

2014SK06RDNP001

167 863 129,03

167 863 129,03

167 863 129,03

167 863 195,69

– 66,66

UK

2014UK06RDRP001

374 056 682,70

374 056 682,70

374 056 682,70

374 089 621,24

– 32 938,54

UK

2014UK06RDRP002

16 450 919,98

16 450 919,98

16 450 919,98

16 450 370,55

549,43

UK

2014UK06RDRP003

88 991 847,54

43 923,38

89 035 770,92

89 035 770,92

89 251 291,63

– 215 520,71

UK

2014UK06RDRP004

62 590 710,66

62 590 710,66

62 590 710,66

62 590 711,40

– 0,74

---

PRILOG II.

PORAVNANJE RAČUNÂ AGENCIJA ZA PLAĆANJA

FINANCIJSKA GODINA 2017. – EPFRR

Popis agencija za plaćanja za koje se računi odvajaju te su predmet kasnije odluke o poravnanju

| Država članica | Agencija za plaćanja | Program |
| --- | --- | --- |
| Danska | Danska poljoprivredna agencija | 2014DK06RDNP001 |
| Francuska | Office du Développement Agricole et Rural de Corse | 2014FR06RDRP094 |
| Njemačka | EU-Zahlstelle der Freien und Hansestadt Hamburg | |
| Italija | Agenzia della regione Calabria per le Erogazioni in Agricoltura | 2014IT06RDRP018 |
| Španjolska | Islas Canarias | 2014ES06RDRP005 |

Država članica

Agencija za plaćanja

Program

Danska

Danska poljoprivredna agencija

2014DK06RDNP001

Francuska

Office du Développement Agricole et Rural de Corse

2014FR06RDRP094

Njemačka

EU-Zahlstelle der Freien und Hansestadt Hamburg

Italija

Agenzia della regione Calabria per le Erogazioni in Agricoltura

2014IT06RDRP018

Španjolska

Islas Canarias

2014ES06RDRP005

---

PRILOG III.

PORAVNANJE RAČUNÂ AGENCIJA ZA PLAĆANJA

FINANCIJSKA GODINA 2017. – EPFRR

Korekcije u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) 1306/2013
   (*1)

| | | Korekcije povezane s programskim razdobljem 2014. – 2020. | Korekcije povezane s programskim razdobljem 2007. – 2013. |
| --- | --- | --- | --- |
| Država članica | Valuta | (Nacionalna valuta) | (EUR) | (Nacionalna valuta) | (EUR) |
| AT | EUR | — | — | — | — |
| BE | EUR | — | — | — | 299,66 |
| BG | BGN | — | — | 51 922,70 | — |
| CY | EUR | — | — | — | — |
| CZ | CZK | — | — | 486 389,94 | — |
| DE (*1) | EUR | — | — | — | 48 081,10 |
| DK (*1) | DKK | — | — | — | — |
| EE | EUR | — | — | — | 527 298,68 |
| ES (*1) | EUR | — | — | — | 364 234,54 |
| FI | EUR | — | — | — | 38 756,20 |
| FR (*1) | EUR | — | — | — | 1 835 310,17 |
| UK | GBP | — | — | 41 093,19 | — |
| EL | EUR | — | — | — | 473 028,15 |
| HR | HRK | — | — | — | — |
| HU | HUF | — | — | 428 063 977,00 | — |
| IE | EUR | — | — | — | 95 744,91 |
| IT (*1) | EUR | — | — | — | 334 023,46 |
| LT | EUR | — | — | — | 2 332,84 |
| LU | EUR | — | — | — | — |
| LV | EUR | — | — | — | 5 032,42 |
| MT | EUR | — | — | — | 1 129,66 |
| NL | EUR | — | — | — | 367,70 |
| PL | PLN | — | — | 2 193 312,18 | — |
| PT | EUR | — | — | — | 68 876,07 |
| RO | RON | — | — | 178 860,25 | — |
| SE | SEK | — | — | 321 280,06 | — |
| SI | EUR | — | — | — | 430,13 |
| SK | EUR | — | — | — | 385 822,30 |

Korekcije povezane s programskim razdobljem 2014. – 2020.

Korekcije povezane s programskim razdobljem 2007. – 2013.

Država članica

Valuta

(Nacionalna valuta)

(EUR)

(Nacionalna valuta)

(EUR)

AT

EUR

—

—

—

—

BE

EUR

—

—

—

299,66

BG

BGN

—

—

51 922,70

—

CY

EUR

—

—

—

—

CZ

CZK

—

—

486 389,94

—

DE (*1)

EUR

—

—

—

48 081,10

DK (*1)

DKK

—

—

—

—

EE

EUR

—

—

—

527 298,68

ES (*1)

EUR

—

—

—

364 234,54

FI

EUR

—

—

—

38 756,20

FR (*1)

EUR

—

—

—

1 835 310,17

UK

GBP

—

—

41 093,19

—

EL

EUR

—

—

—

473 028,15

HR

HRK

—

—

—

—

HU

HUF

—

—

428 063 977,00

—

IE

EUR

—

—

—

95 744,91

IT (*1)

EUR

—

—

—

334 023,46

LT

EUR

—

—

—

2 332,84

LU

EUR

—

—

—

—

LV

EUR

—

—

—

5 032,42

MT

EUR

—

—

—

1 129,66

NL

EUR

—

—

—

367,70

PL

PLN

—

—

2 193 312,18

—

PT

EUR

—

—

—

68 876,07

RO

RON

—

—

178 860,25

—

SE

SEK

—

—

321 280,06

—

SI

EUR

—

—

—

430,13

SK

EUR

—

—

—

385 822,30

---

(*1)  U pogledu agencija za plaćanja za koje su računi odvojeni smanjenje, kako je utvrđeno u članku 54. stavku 2., treba primijeniti kada računi budu predloženi za poravnanje.

---

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/21 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/21

---

PROVEDBENA ODLUKA KOMISIJE (EU) 2018/794

оd 28. svibnja 2018.

o poravnanju računâ agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka koje je financirao Europski fond za jamstva u poljoprivredi (EFJP) za financijsku godinu 2017.

(priopćeno pod brojem dokumenta C(2018) 3194)

EUROPSKA KOMISIJA,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije,

uzimajući u obzir Uredbu (EU) br. 1306/2013 Europskog parlamenta i Vijeća od 17. prosinca 2013. o financiranju, upravljanju i nadzoru zajedničke poljoprivredne politike i o stavljanju izvan snage uredaba Vijeća (EEZ) br. 352/78, (EZ) br. 165/94, (EZ) br. 2799/98, (EZ) br. 814/2000, (EZ) br. 1290/2005 i (EZ) 485/2008 (1), a posebno njezin članak 51.,

nakon savjetovanja s Odborom za poljoprivredne fondove,

budući da:

| (1) | U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija poravnava račune agencija za plaćanja iz članka 7. te Uredbe na temelju godišnjih financijskih izvještaja koje podnose države članice zajedno s podacima koji su potrebni za poravnanje računâ, revizorskim mišljenjem o cjelovitosti, točnosti i istinitosti godišnjih financijskih izvještaja te izvješćima tijelâ za ovjeravanje. |
| --- | --- |

(1)

U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija poravnava račune agencija za plaćanja iz članka 7. te Uredbe na temelju godišnjih financijskih izvještaja koje podnose države članice zajedno s podacima koji su potrebni za poravnanje računâ, revizorskim mišljenjem o cjelovitosti, točnosti i istinitosti godišnjih financijskih izvještaja te izvješćima tijelâ za ovjeravanje.

| (2) | U skladu s člankom 39. Uredbe (EU) br. 1306/2013 poljoprivredna financijska godina počinje 16. listopada godine „N – 1” i završava 15. listopada godine „N”. Pri poravnanju računâ za financijsku godinu 2017. trebalo bi uzeti u obzir izdatke država članica nastale u razdoblju od 16. listopada 2016. do 15. listopada 2017., kako je predviđeno člankom 11. stavkom 1. Provedbene uredbe Komisije (EU) br. 908/2014 (2). |
| --- | --- |

(2)

U skladu s člankom 39. Uredbe (EU) br. 1306/2013 poljoprivredna financijska godina počinje 16. listopada godine „N – 1” i završava 15. listopada godine „N”. Pri poravnanju računâ za financijsku godinu 2017. trebalo bi uzeti u obzir izdatke država članica nastale u razdoblju od 16. listopada 2016. do 15. listopada 2017., kako je predviđeno člankom 11. stavkom 1. Provedbene uredbe Komisije (EU) br. 908/2014 (2).

| (3) | Člankom 33. stavkom 2. prvim podstavkom Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 predviđeno je da se iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici u skladu s odlukom o poravnanju računâ iz članka 33. stavka 1. te Uredbe određuju oduzimanjem iznosa mjesečnih plaćanja za predmetnu financijsku godinu, tj. 2017., od izdataka priznatih za istu godinu u skladu s člankom 33. stavkom 1. Mjesečno plaćanje koje se odnosi na izdatke nastale u drugom mjesecu od mjeseca donošenja odluke o poravnanju računa Komisija mora umanjiti ili uvećati za navedeni iznos. |
| --- | --- |

(3)

Člankom 33. stavkom 2. prvim podstavkom Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 predviđeno je da se iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici u skladu s odlukom o poravnanju računâ iz članka 33. stavka 1. te Uredbe određuju oduzimanjem iznosa mjesečnih plaćanja za predmetnu financijsku godinu, tj. 2017., od izdataka priznatih za istu godinu u skladu s člankom 33. stavkom 1. Mjesečno plaćanje koje se odnosi na izdatke nastale u drugom mjesecu od mjeseca donošenja odluke o poravnanju računa Komisija mora umanjiti ili uvećati za navedeni iznos.

| (4) | Komisija je provjerila podatke koje su države članice podnijele te je rezultate svojih provjera, zajedno s potrebnim izmjenama, priopćila državama članicama prije 30. travnja 2018. |
| --- | --- |

(4)

Komisija je provjerila podatke koje su države članice podnijele te je rezultate svojih provjera, zajedno s potrebnim izmjenama, priopćila državama članicama prije 30. travnja 2018.

| (5) | Za neke agencije za plaćanja Komisija na temelju godišnjih financijskih izvještaja i popratnih dokumenata može donijeti odluku o cjelovitosti, točnosti i istinitosti dostavljenih godišnjih financijskih izvještaja. |
| --- | --- |

(5)

Za neke agencije za plaćanja Komisija na temelju godišnjih financijskih izvještaja i popratnih dokumenata može donijeti odluku o cjelovitosti, točnosti i istinitosti dostavljenih godišnjih financijskih izvještaja.

| (6) | Podatke koje su dostavile određene druge agencije za plaćanja potrebno je dodatno istražiti te se stoga njihovi računi ne mogu poravnati u ovoj Odluci. |
| --- | --- |

(6)

Podatke koje su dostavile određene druge agencije za plaćanja potrebno je dodatno istražiti te se stoga njihovi računi ne mogu poravnati u ovoj Odluci.

| (7) | U skladu s člankom 5. stavkom 5. Delegirane uredbe Komisije (EU) br. 907/2014 (3) svako prekoračenje rokova u kolovozu, rujnu i listopadu uzima se u obzir u odluci o poravnanju računâ. Neki izdaci koje su određene države članice prijavile tijekom tih mjeseci u 2017. nastali su nakon isteka primjenjivih rokova. Odlukom bi se stoga trebala odrediti relevantna smanjenja. |
| --- | --- |

(7)

U skladu s člankom 5. stavkom 5. Delegirane uredbe Komisije (EU) br. 907/2014 (3) svako prekoračenje rokova u kolovozu, rujnu i listopadu uzima se u obzir u odluci o poravnanju računâ. Neki izdaci koje su određene države članice prijavile tijekom tih mjeseci u 2017. nastali su nakon isteka primjenjivih rokova. Odlukom bi se stoga trebala odrediti relevantna smanjenja.

| (8) | U skladu s člankom 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija je već smanjila ili obustavila niz mjesečnih plaćanja za financijsku godinu 2017. zbog nepridržavanja gornjih granica, prekoračenja rokova plaćanja ili nedostataka u sustavu kontrole. Pri donošenju ove Odluke Komisija bi trebala uzeti u obzir smanjene ili obustavljene iznose kako bi se izbjegla sva neprikladna ili nepravovremena plaćanja ili povrat iznosa koji bi kasnije mogli biti predmet financijske korekcije. Predmetni iznosi mogu se, prema potrebi, dalje ispitati u okviru postupka potvrde sukladnosti u skladu s člankom 52. Uredbe (EU) br. 1306/2013. |
| --- | --- |

(8)

U skladu s člankom 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013, Komisija je već smanjila ili obustavila niz mjesečnih plaćanja za financijsku godinu 2017. zbog nepridržavanja gornjih granica, prekoračenja rokova plaćanja ili nedostataka u sustavu kontrole. Pri donošenju ove Odluke Komisija bi trebala uzeti u obzir smanjene ili obustavljene iznose kako bi se izbjegla sva neprikladna ili nepravovremena plaćanja ili povrat iznosa koji bi kasnije mogli biti predmet financijske korekcije. Predmetni iznosi mogu se, prema potrebi, dalje ispitati u okviru postupka potvrde sukladnosti u skladu s člankom 52. Uredbe (EU) br. 1306/2013.

| (9) | U skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 predmetna država članica trebala bi snositi 50 % financijskih posljedica neizvršenog povrata nepravilnosti ako do povrata nije došlo u roku od četiri godine od datuma podnošenja zahtjeva za povrat ili u roku od osam godina ako je povrat predmet tužbe na nacionalnim sudovima. Člankom 54. stavkom 4. Uredbe (EU) br. 1306/2013 zahtijeva se od država članica da godišnjim financijskim izvještajima koja moraju dostaviti Komisiji na temelju članka 29. Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 prilože ovjerene tablice u kojima su vidljivi iznosi koje snose u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Pravila o primjeni obveze država članica da obavješćuju o iznosima čiji povrat treba osigurati propisana su u Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014. Prilog II. Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014 sadržava model tablice kojom se države članice moraju koristiti za dostavljanje informacija o iznosima čiji se povrat mora osigurati. Na temelju tablica koje ispunjavaju države članice Komisija bi trebala odlučiti o financijskim posljedicama neizvršenog povrata nepravilnosti starijih od četiri odnosno osam godina. |
| --- | --- |

(9)

U skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 predmetna država članica trebala bi snositi 50 % financijskih posljedica neizvršenog povrata nepravilnosti ako do povrata nije došlo u roku od četiri godine od datuma podnošenja zahtjeva za povrat ili u roku od osam godina ako je povrat predmet tužbe na nacionalnim sudovima. Člankom 54. stavkom 4. Uredbe (EU) br. 1306/2013 zahtijeva se od država članica da godišnjim financijskim izvještajima koja moraju dostaviti Komisiji na temelju članka 29. Provedbene uredbe (EU) br. 908/2014 prilože ovjerene tablice u kojima su vidljivi iznosi koje snose u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Pravila o primjeni obveze država članica da obavješćuju o iznosima čiji povrat treba osigurati propisana su u Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014. Prilog II. Provedbenoj uredbi (EU) br. 908/2014 sadržava model tablice kojom se države članice moraju koristiti za dostavljanje informacija o iznosima čiji se povrat mora osigurati. Na temelju tablica koje ispunjavaju države članice Komisija bi trebala odlučiti o financijskim posljedicama neizvršenog povrata nepravilnosti starijih od četiri odnosno osam godina.

| (10) | U skladu s člankom 54. stavkom 3. Uredbe (EU) br. 1306/2013, ako za to imaju propisno opravdane razloge, države članice mogu odlučiti ne provesti postupak povrata. Takva odluka može se donijeti samo ako već nastali troškovi ili troškovi koji će vjerojatno nastati prekoračuju iznos povrata ili ako je povrat nemoguć zbog insolventnosti, zabilježene i priznate prema nacionalnom pravu, dužnika ili osoba zakonski odgovornih za nepravilnost. Ako ta odluka donesena u roku od četiri godine od prvog upravnog ili sudskog nalaza ili u roku od osam godina ako je postupak povrata predmet tužbe pred nacionalnim sudovima, proračun Unije snosi 100 % financijskih posljedica neizvršenog povrata. Iznosi za koje je država članica odlučila ne provesti postupak povrata i razlozi za tu odluku navode se u sažetom izvješću iz članka 54. stavka 4. u vezi s člankom 102. stavkom 1. točkom (c) podtočkom iv. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Stoga ti iznosi ne bi trebali biti na teret predmetne države članice iz čega slijedi da su na teret proračuna Unije. |
| --- | --- |

(10)

U skladu s člankom 54. stavkom 3. Uredbe (EU) br. 1306/2013, ako za to imaju propisno opravdane razloge, države članice mogu odlučiti ne provesti postupak povrata. Takva odluka može se donijeti samo ako već nastali troškovi ili troškovi koji će vjerojatno nastati prekoračuju iznos povrata ili ako je povrat nemoguć zbog insolventnosti, zabilježene i priznate prema nacionalnom pravu, dužnika ili osoba zakonski odgovornih za nepravilnost. Ako ta odluka donesena u roku od četiri godine od prvog upravnog ili sudskog nalaza ili u roku od osam godina ako je postupak povrata predmet tužbe pred nacionalnim sudovima, proračun Unije snosi 100 % financijskih posljedica neizvršenog povrata. Iznosi za koje je država članica odlučila ne provesti postupak povrata i razlozi za tu odluku navode se u sažetom izvješću iz članka 54. stavka 4. u vezi s člankom 102. stavkom 1. točkom (c) podtočkom iv. Uredbe (EU) br. 1306/2013. Stoga ti iznosi ne bi trebali biti na teret predmetne države članice iz čega slijedi da su na teret proračuna Unije.

| (11) | Smanjenja u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013, navedeni u Prilogu I. (stupac e) odnose se na Europski fond za jamstva u poljoprivredi (EFJP). Iznosi koji bi trebali biti na teret država članica zbog primjene članka 54. stavka 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 u vezi s Privremenim instrumentom za ruralni razvoj (TRDI) koji se financira iz Europskog fonda za smjernice i jamstva u poljoprivredi (EFSJP) (4) navedeni su u Prilogu III. |
| --- | --- |

(11)

Smanjenja u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013, navedeni u Prilogu I. (stupac e) odnose se na Europski fond za jamstva u poljoprivredi (EFJP). Iznosi koji bi trebali biti na teret država članica zbog primjene članka 54. stavka 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 u vezi s Privremenim instrumentom za ruralni razvoj (TRDI) koji se financira iz Europskog fonda za smjernice i jamstva u poljoprivredi (EFSJP) (4) navedeni su u Prilogu III.

| (12) | U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013 ovom se Odlukom ne dovode u pitanje odluke koje Komisija može donijeti u budućnosti kako bi iz financiranja Unije isključila izdatke koji nisu izvršeni u skladu s pravilima Unije, |
| --- | --- |

(12)

U skladu s člankom 51. Uredbe (EU) br. 1306/2013 ovom se Odlukom ne dovode u pitanje odluke koje Komisija može donijeti u budućnosti kako bi iz financiranja Unije isključila izdatke koji nisu izvršeni u skladu s pravilima Unije,

DONIJELA JE OVU ODLUKU:

Članak 1.

Uz izuzetak agencija za plaćanja iz članka 2., ovime se poravnavaju računi agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka financiranih iz Europskog fonda za jamstva u poljoprivredi (EFJP) za financijsku godinu 2017.

Iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici u skladu s ovom Odlukom, uključujući one proizašle iz primjene članka 54. stavka 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013, navode se u prilozima I. i III. ovoj Odluci.

Članak 2.

Za financijsku godinu 2017., računi agencija za plaćanja država članica u pogledu izdataka financiranih iz EFJP-a, a koji su navedeni u Prilogu II., nisu obuhvaćeni ovom Odlukom i bit će predmet buduće odluke o poravnanju računâ.

Članak 3.

Ovom Odlukom ne dovode se u pitanje buduće odluke o potvrdi sukladnosti koje Komisija može donijeti u skladu s člankom 52. Uredbe (EU) br. 1306/2013 kako bi iz financiranja Unije isključila rashode koji nisu ostvareni u skladu s pravilima Unije.

Članak 4.

Ova je Odluka upućena državama članicama.

Sastavljeno u Bruxellesu 28. svibnja 2018.

Za Komisiju

Phil HOGAN

Član Komisije

---

(1)  
  SL L 347, 20.12.2013., str. 549.

1

(2)  Provedbena uredba Komisije (EU) br. 908/2014 od 6. kolovoza 2014. o utvrđivanju pravila za primjenu Uredbe (EU) br. 1306/2013 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu agencija za plaćanje i drugih tijela, financijskog upravljanja, poravnanja računa, pravila o kontroli, jamstava i transparentnosti (SL L 255, 28.8.2014., str. 59.).

2

(3)  Delegirana uredba Komisije (EU) br. 907/2014 оd 11. ožujka 2014. o dopuni Uredbe (EU) br. 1306/2013 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu agencija za plaćanja i ostalih tijela, financijskog upravljanja, poravnanja računa, jamstava i upotrebe eura (SL L 255, 28.8.2014., str. 18.).

3

(4)  Uredba Komisije (EZ) br. 27/2004 od 5. siječnja 2004. o utvrđivanju detaljnih prijelaznih pravila za primjenu Uredbe Vijeća (EZ) br. 1257/1999 u vezi s financiranjem putem Komponente jamstva EFSJP-a mjera ruralnog razvoja u Češkoj, Estoniji, Cipru, Latviji, Litvi, Mađarskoj, Malti, Poljskoj, Sloveniji i Slovačkoj (SL L 5, 9.1.2004., str. 36.).

4

---

PRILOG I.

PORAVNANJE RAČUNÂ AGENCIJA ZA PLAĆANJA

FINANCIJSKA GODINA 2017.

Iznosi čiji povrat treba osigurati od države članice ili koje treba platiti državi članici

| DČ | | 2017. – Izdaci / Namjenski prihodi za agencije za plaćanja za koje su računi | Ukupno a + b | Smanjenja i suspenzije za cijelu financijsku godinu (1) | Smanjenja u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013 | Ukupno uključujući smanjenja i suspenzije | Plaćanja državi članici izvršena za financijsku godinu | Iznos povrata (–) ili iznos koji treba platiti državi članici (+) (2) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| poravnani | odvojeni |
| = izdaci / namjenski prihodi navedeni u godišnjoj izjavi | = ukupno izdataka / namjenskih prihoda u mjesečnim izjavama |
| | | a | b | c = a + b | d | e | f = c + d + e | g | h = f – g |
| BE | EUR | 588 102 324,63 | 0,00 | 588 102 324,63 | 0,00 | – 991,56 | 588 101 333,07 | 588 546 187,63 | – 444 854,56 |
| BG | EUR | 797 281 214,01 | 0,00 | 797 281 214,01 | – 17 389,41 | 0,00 | 797 263 824,60 | 798 086 440,51 | – 822 615,91 |
| CZ | CZK | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 8 342,14 | – 8 342,14 | 0,00 | – 8 342,14 |
| CZ | EUR | 854 448 923,01 | 0,00 | 854 448 923,01 | 0,00 | 0,00 | 854 448 923,01 | 854 448 923,20 | – 0,19 |
| DK | DKK | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 164 574,66 | – 164 574,66 | 0,00 | – 164 574,66 |
| DK | EUR | 858 708 631,07 | 0,00 | 858 708 631,07 | 0,00 | 0,00 | 858 708 631,07 | 858 670 732,41 | 37 898,66 |
| DE | EUR | 5 030 903 943,84 | 0,00 | 5 030 903 943,84 | – 6 977,89 | – 45 644,72 | 5 030 851 321,24 | 5 027 999 451,51 | 2 851 869,72 |
| EE | EUR | 124 071 973,61 | 0,00 | 124 071 973,61 | 0,00 | – 16 983,75 | 124 054 989,86 | 123 977 546,02 | 77 443,84 |
| IE | EUR | 1 229 287 920,82 | 0,00 | 1 229 287 920,82 | – 95 679,67 | – 43 841,63 | 1 229 148 399,52 | 1 228 321 811,74 | 826 587,78 |
| EL | EUR | 2 074 885 739,79 | 0,00 | 2 074 885 739,79 | – 20 843,71 | – 1 821 898,16 | 2 073 042 997,92 | 2 074 864 896,08 | – 1 821 898,16 |
| ES | EUR | 5 436 124 554,19 | 2 768 594,78 | 5 438 893 148,97 | – 2 239 204,13 | – 2 159 384,45 | 5 434 494 560,39 | 5 437 757 758,27 | – 3 263 197,88 |
| FR | EUR | 7 177 885 922,21 | 310 949 997,08 | 7 488 835 919,29 | – 184 123 288,02 | – 91 535,53 | 7 304 621 095,74 | 7 308 565 960,41 | – 3 944 864,67 |
| HR | EUR | 208 140 268,86 | 0,00 | 208 140 268,86 | – 84 515,74 | 0,00 | 208 055 753,12 | 208 189 461,36 | – 133 708,24 |
| IT | EUR | 4 310 772 062,39 | 0,00 | 4 310 772 062,39 | – 93 059 323,84 | – 1 812 362,90 | 4 215 900 375,65 | 4 249 111 348,36 | – 33 210 972,71 |
| CY | EUR | 55 777 706,48 | 0,00 | 55 777 706,48 | – 35 861,66 | 0,00 | 55 741 844,82 | 55 730 155,42 | 11 689,40 |
| LV | EUR | 217 990 354,60 | 0,00 | 217 990 354,60 | – 181,15 | – 6 247,62 | 217 983 925,83 | 217 993 173,12 | – 9 247,29 |
| LT | EUR | 443 325 522,51 | 0,00 | 443 325 522,51 | – 71 548,65 | – 374,27 | 443 253 599,59 | 443 272 271,92 | – 18 672,33 |
| LU | EUR | 34 473 355,85 | 0,00 | 34 473 355,85 | 0,00 | 0,00 | 34 473 355,85 | 34 401 229,19 | 72 126,66 |
| HU | HUF | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 68 059 521,50 | – 68 059 521,50 | 0,00 | – 68 059 521,50 |
| HU | EUR | 1 288 054 472,53 | 0,00 | 1 288 054 472,53 | – 4 569 620,93 | 0,00 | 1 283 484 851,60 | 1 284 228 855,44 | – 744 003,84 |
| MT | EUR | 0,00 | 5 317 298,97 | 5 317 298,97 | 0,00 | 0,00 | 5 317 298,97 | 5 317 298,97 | 0,00 |
| NL | EUR | 815 897 786,62 | 0,00 | 815 897 786,62 | – 422 705,99 | 0,00 | 815 475 080,63 | 815 494 995,16 | – 19 914,53 |
| AT | EUR | 706 529 712,22 | 0,00 | 706 529 712,22 | – 264 876,95 | 0,00 | 706 264 835,27 | 706 343 282,70 | – 78 447,43 |
| PL | PLN | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 885 655,91 | – 885 655,91 | 0,00 | – 885 655,91 |
| PL | EUR | 3 409 425 215,53 | 0,00 | 3 409 425 215,53 | – 3 007 191,14 | 0,00 | 3 406 418 024,39 | 3 406 561 289,51 | – 143 265,12 |
| PT | EUR | 705 330 241,25 | 0,00 | 705 330 241,25 | – 607 631,63 | – 1 086 013,11 | 703 636 596,51 | 704 169 188,62 | – 532 592,11 |
| RO | RON | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 491 230,99 | – 491 230,99 | 0,00 | – 491 230,99 |
| RO | EUR | 1 775 087 767,15 | 0,00 | 1 775 087 767,15 | – 15 068 445,66 | 0,00 | 1 760 019 321,49 | 1 772 508 497,61 | – 12 489 176,12 |
| SI | EUR | 143 152 666,80 | 0,00 | 143 152 666,80 | 0,00 | 0,00 | 143 152 666,80 | 143 152 639,38 | 27,42 |
| SK | EUR | 438 421 061,90 | 0,00 | 438 421 061,90 | – 4 578,15 | – 33 438,11 | 438 383 045,64 | 438 416 483,75 | – 33 438,11 |
| FI | EUR | 537 087 368,44 | 0,00 | 537 087 368,44 | – 2 999,21 | – 51 789,44 | 537 032 579,79 | 537 056 724,90 | – 24 145,11 |
| SE | SEK | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 393 612,02 | – 393 612,02 | 0,00 | – 393 612,02 |
| SE | EUR | 707 756 620,41 | 0,00 | 707 756 620,41 | – 4 058 311,47 | 0,00 | 703 698 308,94 | 703 708 425,10 | – 10 116,16 |
| UK | GBP | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | – 64 111,45 | – 64 111,45 | 0,00 | – 64 111,45 |
| UK | EUR | 3 151 920 238,93 | 0,00 | 3 151 920 238,93 | – 29 423 486,72 | 0,00 | 3 122 496 752,21 | 3 127 019 638,34 | – 4 522 886,13 |

DČ

2017. – Izdaci / Namjenski prihodi za agencije za plaćanja za koje su računi

Ukupno a + b

Smanjenja i suspenzije za cijelu financijsku godinu (1)

Smanjenja u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) br. 1306/2013

Ukupno uključujući smanjenja i suspenzije

Plaćanja državi članici izvršena za financijsku godinu

Iznos povrata (–) ili iznos koji treba platiti državi članici (+) (2)

poravnani

odvojeni

= izdaci / namjenski prihodi navedeni u godišnjoj izjavi

= ukupno izdataka / namjenskih prihoda u mjesečnim izjavama

a

b

c = a + b

d

e

f = c + d + e

g

h = f – g

BE

EUR

588 102 324,63

0,00

588 102 324,63

0,00

– 991,56

588 101 333,07

588 546 187,63

– 444 854,56

BG

EUR

797 281 214,01

0,00

797 281 214,01

– 17 389,41

0,00

797 263 824,60

798 086 440,51

– 822 615,91

CZ

CZK

0,00

0,00

0,00

0,00

– 8 342,14

– 8 342,14

0,00

– 8 342,14

CZ

EUR

854 448 923,01

0,00

854 448 923,01

0,00

0,00

854 448 923,01

854 448 923,20

– 0,19

DK

DKK

0,00

0,00

0,00

0,00

– 164 574,66

– 164 574,66

0,00

– 164 574,66

DK

EUR

858 708 631,07

0,00

858 708 631,07

0,00

0,00

858 708 631,07

858 670 732,41

37 898,66

DE

EUR

5 030 903 943,84

0,00

5 030 903 943,84

– 6 977,89

– 45 644,72

5 030 851 321,24

5 027 999 451,51

2 851 869,72

EE

EUR

124 071 973,61

0,00

124 071 973,61

0,00

– 16 983,75

124 054 989,86

123 977 546,02

77 443,84

IE

EUR

1 229 287 920,82

0,00

1 229 287 920,82

– 95 679,67

– 43 841,63

1 229 148 399,52

1 228 321 811,74

826 587,78

EL

EUR

2 074 885 739,79

0,00

2 074 885 739,79

– 20 843,71

– 1 821 898,16

2 073 042 997,92

2 074 864 896,08

– 1 821 898,16

ES

EUR

5 436 124 554,19

2 768 594,78

5 438 893 148,97

– 2 239 204,13

– 2 159 384,45

5 434 494 560,39

5 437 757 758,27

– 3 263 197,88

FR

EUR

7 177 885 922,21

310 949 997,08

7 488 835 919,29

– 184 123 288,02

– 91 535,53

7 304 621 095,74

7 308 565 960,41

– 3 944 864,67

HR

EUR

208 140 268,86

0,00

208 140 268,86

– 84 515,74

0,00

208 055 753,12

208 189 461,36

– 133 708,24

IT

EUR

4 310 772 062,39

0,00

4 310 772 062,39

– 93 059 323,84

– 1 812 362,90

4 215 900 375,65

4 249 111 348,36

– 33 210 972,71

CY

EUR

55 777 706,48

0,00

55 777 706,48

– 35 861,66

0,00

55 741 844,82

55 730 155,42

11 689,40

LV

EUR

217 990 354,60

0,00

217 990 354,60

– 181,15

– 6 247,62

217 983 925,83

217 993 173,12

– 9 247,29

LT

EUR

443 325 522,51

0,00

443 325 522,51

– 71 548,65

– 374,27

443 253 599,59

443 272 271,92

– 18 672,33

LU

EUR

34 473 355,85

0,00

34 473 355,85

0,00

0,00

34 473 355,85

34 401 229,19

72 126,66

HU

HUF

0,00

0,00

0,00

0,00

– 68 059 521,50

– 68 059 521,50

0,00

– 68 059 521,50

HU

EUR

1 288 054 472,53

0,00

1 288 054 472,53

– 4 569 620,93

0,00

1 283 484 851,60

1 284 228 855,44

– 744 003,84

MT

EUR

0,00

5 317 298,97

5 317 298,97

0,00

0,00

5 317 298,97

5 317 298,97

0,00

NL

EUR

815 897 786,62

0,00

815 897 786,62

– 422 705,99

0,00

815 475 080,63

815 494 995,16

– 19 914,53

AT

EUR

706 529 712,22

0,00

706 529 712,22

– 264 876,95

0,00

706 264 835,27

706 343 282,70

– 78 447,43

PL

PLN

0,00

0,00

0,00

0,00

– 885 655,91

– 885 655,91

0,00

– 885 655,91

PL

EUR

3 409 425 215,53

0,00

3 409 425 215,53

– 3 007 191,14

0,00

3 406 418 024,39

3 406 561 289,51

– 143 265,12

PT

EUR

705 330 241,25

0,00

705 330 241,25

– 607 631,63

– 1 086 013,11

703 636 596,51

704 169 188,62

– 532 592,11

RO

RON

0,00

0,00

0,00

0,00

– 491 230,99

– 491 230,99

0,00

– 491 230,99

RO

EUR

1 775 087 767,15

0,00

1 775 087 767,15

– 15 068 445,66

0,00

1 760 019 321,49

1 772 508 497,61

– 12 489 176,12

SI

EUR

143 152 666,80

0,00

143 152 666,80

0,00

0,00

143 152 666,80

143 152 639,38

27,42

SK

EUR

438 421 061,90

0,00

438 421 061,90

– 4 578,15

– 33 438,11

438 383 045,64

438 416 483,75

– 33 438,11

FI

EUR

537 087 368,44

0,00

537 087 368,44

– 2 999,21

– 51 789,44

537 032 579,79

537 056 724,90

– 24 145,11

SE

SEK

0,00

0,00

0,00

0,00

– 393 612,02

– 393 612,02

0,00

– 393 612,02

SE

EUR

707 756 620,41

0,00

707 756 620,41

– 4 058 311,47

0,00

703 698 308,94

703 708 425,10

– 10 116,16

UK

GBP

0,00

0,00

0,00

0,00

– 64 111,45

– 64 111,45

0,00

– 64 111,45

UK

EUR

3 151 920 238,93

0,00

3 151 920 238,93

– 29 423 486,72

0,00

3 122 496 752,21

3 127 019 638,34

– 4 522 886,13

| DČ | | Izdaci (3) | Namjenski prihodi (3) | Članak 54. stavak 2. (= e) | Ukupno (= h) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 05 07 01 06 | 6701 | 6702 |
| i | j | k | l = i + j + k |
| BE | EUR | 0,00 | – 443 863,00 | – 991,56 | – 444 854,56 |
| BG | EUR | 0,00 | – 822 615,91 | 0,00 | – 822 615,91 |
| CZ | CZK | 0,00 | 0,00 | – 8 342,14 | – 8 342,14 |
| CZ | EUR | 0,00 | – 0,19 | 0,00 | – 0,19 |
| DK | DKK | 0,00 | 0,00 | – 164 574,66 | – 164 574,66 |
| DK | EUR | 37 898,66 | 0,00 | 0,00 | 37 898,66 |
| DE | EUR | 2 897 514,44 | 0,00 | – 45 644,72 | 2 851 869,72 |
| EE | EUR | 94 427,59 | 0,00 | – 16 983,75 | 77 443,84 |
| IE | EUR | 870 429,41 | 0,00 | – 43 841,63 | 826 587,78 |
| EL | EUR | 0,00 | 0,00 | – 1 821 898,16 | – 1 821 898,16 |
| ES | EUR | 0,00 | – 1 103 813,43 | – 2 159 384,45 | – 3 263 197,88 |
| FR | EUR | 0,00 | – 3 853 329,14 | – 91 535,53 | – 3 944 864,67 |
| HR | EUR | 0,00 | – 133 708,24 | 0,00 | – 133 708,24 |
| IT | EUR | 0,00 | – 31 398 609,81 | – 1 812 362,90 | – 33 210 972,71 |
| CY | EUR | 11 689,40 | 0,00 | 0,00 | 11 689,40 |
| LV | EUR | 0,00 | – 2 999,67 | – 6 247,62 | – 9 247,29 |
| LT | EUR | 0,00 | – 18 298,06 | – 374,27 | – 18 672,33 |
| LU | EUR | 72 126,66 | 0,00 | 0,00 | 72 126,66 |
| HU | HUF | 0,00 | 0,00 | – 68 059 521,50 | – 68 059 521,50 |
| HU | EUR | 0,00 | – 744 003,84 | 0,00 | – 744 003,84 |
| MT | EUR | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| NL | EUR | 0,00 | – 19 914,53 | 0,00 | – 19 914,53 |
| AT | EUR | 0,00 | – 78 447,43 | 0,00 | – 78 447,43 |
| PL | PLN | 0,00 | 0,00 | – 885 655,91 | – 885 655,91 |
| PL | EUR | 0,00 | – 143 265,12 | 0,00 | – 143 265,12 |
| PT | EUR | 553 421,00 | 0,00 | – 1 086 013,11 | – 532 592,11 |
| RO | RON | 0,00 | 0,00 | – 491 230,99 | – 491 230,99 |
| RO | EUR | 0,00 | – 12 489 176,12 | 0,00 | – 12 489 176,12 |
| SI | EUR | 27,42 | 0,00 | 0,00 | 27,42 |
| SK | EUR | 0,00 | 0,00 | – 33 438,11 | – 33 438,11 |
| FI | EUR | 114 932,37 | – 87 288,04 | – 51 789,44 | – 24 145,11 |
| SE | SEK | 0,00 | 0,00 | – 393 612,02 | – 393 612,02 |
| SE | EUR | 0,00 | – 10 116,16 | 0,00 | – 10 116,16 |
| UK | GBP | 0,00 | 0,00 | – 64 111,45 | – 64 111,45 |
| UK | EUR | 0,00 | – 4 522 886,13 | 0,00 | – 4 522 886,13 |
| (1) | Smanjenja i suspenzije su one uzete u obzir u sustavu plaćanja, čemu se posebno dodaju korekcije zbog nepoštovanja utvrđenih rokova za plaćanje u kolovozu, rujnu i listopadu 2017. i drugih smanjena u kontekstu članka 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013. |

DČ

Izdaci (3)

Namjenski prihodi (3)

Članak 54. stavak 2. (= e)

Ukupno (= h)

05 07 01 06

6701

6702

i

j

k

l = i + j + k

BE

EUR

0,00

– 443 863,00

– 991,56

– 444 854,56

BG

EUR

0,00

– 822 615,91

0,00

– 822 615,91

CZ

CZK

0,00

0,00

– 8 342,14

– 8 342,14

CZ

EUR

0,00

– 0,19

0,00

– 0,19

DK

DKK

0,00

0,00

– 164 574,66

– 164 574,66

DK

EUR

37 898,66

0,00

0,00

37 898,66

DE

EUR

2 897 514,44

0,00

– 45 644,72

2 851 869,72

EE

EUR

94 427,59

0,00

– 16 983,75

77 443,84

IE

EUR

870 429,41

0,00

– 43 841,63

826 587,78

EL

EUR

0,00

0,00

– 1 821 898,16

– 1 821 898,16

ES

EUR

0,00

– 1 103 813,43

– 2 159 384,45

– 3 263 197,88

FR

EUR

0,00

– 3 853 329,14

– 91 535,53

– 3 944 864,67

HR

EUR

0,00

– 133 708,24

0,00

– 133 708,24

IT

EUR

0,00

– 31 398 609,81

– 1 812 362,90

– 33 210 972,71

CY

EUR

11 689,40

0,00

0,00

11 689,40

LV

EUR

0,00

– 2 999,67

– 6 247,62

– 9 247,29

LT

EUR

0,00

– 18 298,06

– 374,27

– 18 672,33

LU

EUR

72 126,66

0,00

0,00

72 126,66

HU

HUF

0,00

0,00

– 68 059 521,50

– 68 059 521,50

HU

EUR

0,00

– 744 003,84

0,00

– 744 003,84

MT

EUR

0,00

0,00

0,00

0,00

NL

EUR

0,00

– 19 914,53

0,00

– 19 914,53

AT

EUR

0,00

– 78 447,43

0,00

– 78 447,43

PL

PLN

0,00

0,00

– 885 655,91

– 885 655,91

PL

EUR

0,00

– 143 265,12

0,00

– 143 265,12

PT

EUR

553 421,00

0,00

– 1 086 013,11

– 532 592,11

RO

RON

0,00

0,00

– 491 230,99

– 491 230,99

RO

EUR

0,00

– 12 489 176,12

0,00

– 12 489 176,12

SI

EUR

27,42

0,00

0,00

27,42

SK

EUR

0,00

0,00

– 33 438,11

– 33 438,11

FI

EUR

114 932,37

– 87 288,04

– 51 789,44

– 24 145,11

SE

SEK

0,00

0,00

– 393 612,02

– 393 612,02

SE

EUR

0,00

– 10 116,16

0,00

– 10 116,16

UK

GBP

0,00

0,00

– 64 111,45

– 64 111,45

UK

EUR

0,00

– 4 522 886,13

0,00

– 4 522 886,13

(1)

Smanjenja i suspenzije su one uzete u obzir u sustavu plaćanja, čemu se posebno dodaju korekcije zbog nepoštovanja utvrđenih rokova za plaćanje u kolovozu, rujnu i listopadu 2017. i drugih smanjena u kontekstu članka 41. Uredbe (EU) br. 1306/2013.

| (2) | Za izračun iznosa čiji povrat treba osigurati od države članice ili koji treba platiti državi članici uzima se u obzir ukupan iznos godišnje izjave za poravnane izdatke (stupac a) ili ukupan iznos mjesečnih izjava za odvojene izdatke (stupac b).
  Devizni tečaj koji se primjenjuje: Članak 11. stavak 1. podstavak 1., 2. rečenica Delegirane uredbe (EU) br. 907/2014. |
| --- | --- |

(2)

Za izračun iznosa čiji povrat treba osigurati od države članice ili koji treba platiti državi članici uzima se u obzir ukupan iznos godišnje izjave za poravnane izdatke (stupac a) ili ukupan iznos mjesečnih izjava za odvojene izdatke (stupac b).

Devizni tečaj koji se primjenjuje: Članak 11. stavak 1. podstavak 1., 2. rečenica Delegirane uredbe (EU) br. 907/2014.

| NAPOMENA: | Nomenklatura 2018.: 05 07 01 06 , 6701 , 6702 |
| --- | --- |

NAPOMENA:

Nomenklatura 2018.: 05 07 01 06 , 6701 , 6702

---

(3)  BL 05 07 01 06 dijeli se na negativne korekcije koje postaju namjenski prihodi u BL 67 01, i pozitivne korekcije u korist države članice koje se sada uključuju na strani izdataka 05 07 01 06 u skladu s člankom 43. Uredbe (EU) br. 1306/2013.

---

PRILOG II.

PORAVNANJE RAČUNÂ AGENCIJA ZA PLAĆANJA

FINANCIJSKA GODINA 2017. - EFJP

Popis agencija za plaćanja za koje se računi odvajaju te su predmet kasnije odluke o poravnanju

| Država članica | Agencija za plaćanja |
| --- | --- |
| Francuska | FranceAgriMer |
| Njemačka | EU-Zahlstelle der Freien und Hansestadt Hamburg |
| Malta | Poljoprivredna i ruralna agencija za plaćanja |
| Španjolska | Fondo Español de Garantía Agraria |

Država članica

Agencija za plaćanja

Francuska

FranceAgriMer

Njemačka

EU-Zahlstelle der Freien und Hansestadt Hamburg

Malta

Poljoprivredna i ruralna agencija za plaćanja

Španjolska

Fondo Español de Garantía Agraria

---

PRILOG III.

PORAVNANJE RAČUNÂ AGENCIJA ZA PLAĆANJA

FINANCIJSKA GODINA 2017. - EFJP

Korekcije u skladu s člankom 54. stavkom 2. Uredbe (EU) 1306/2013
   (*1)

| Država članica | Valuta | U nacionalnoj valuti | U eurima |
| --- | --- | --- | --- |
| AT | EUR | | |
| BE | EUR | | |
| BG | BGN | | |
| CY | EUR | — | — |
| CZ | CZK | — | — |
| DE | EUR | | |
| DK | DKK | | |
| EE | EUR | — | — |
| ES | EUR | | |
| FI | EUR | | |
| FR | EUR | | |
| UK | GBP | | |
| EL | EUR | | |
| HR | HRK | | |
| HU | HUF | 9 350 125,00 | — |
| IE | EUR | | |
| IT | EUR | | |
| LT | EUR | — | 45 630,25 |
| LU | EUR | | |
| LV | EUR | — | 119 855,63 |
| MT | EUR | — | — |
| NL | EUR | | |
| PL | PLN | 641 474,86 | — |
| PT | EUR | | |
| RO | RON | | |
| SE | SEK | | |
| SI | EUR | — | — |
| SK | EUR | — | 481 101,41 |

Država članica

Valuta

U nacionalnoj valuti

U eurima

AT

EUR

BE

EUR

BG

BGN

CY

EUR

—

—

CZ

CZK

—

—

DE

EUR

DK

DKK

EE

EUR

—

—

ES

EUR

FI

EUR

FR

EUR

UK

GBP

EL

EUR

HR

HRK

HU

HUF

9 350 125,00

—

IE

EUR

IT

EUR

LT

EUR

—

45 630,25

LU

EUR

LV

EUR

—

119 855,63

MT

EUR

—

—

NL

EUR

PL

PLN

641 474,86

—

PT

EUR

RO

RON

SE

SEK

SI

EUR

—

—

SK

EUR

—

481 101,41

---

(*1)  ovom Prilogu navedene su samo korekcije koje se odnose na TRDI

---

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/31 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/31

---

ODLUKA EUROPSKOG NADZORNOG TIJELA ZA VRIJEDNOSNE PAPIRE I TRŽIŠTA KAPITALA (EU) 2018/795

od 22. svibnja 2018.

o privremenoj zabrani stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima iz Europske unije u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća

ODBOR NADZORNIH TIJELA EUROPSKOG NADZORNOG TIJELA ZA VRIJEDNOSNE PAPIRE I TRŽIŠTA KAPITALA,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije,

uzimajući u obzir Uredbu (EU) br. 1095/2010 Europskog parlamenta i Vijeća od 24. studenoga 2010. o osnivanju europskog nadzornog tijela (Europskog nadzornog tijela za vrijednosne papire i tržišta kapitala), izmjeni Odluke br. 716/2009/EZ i stavljanju izvan snage Odluke Komisije 2009/77/EZ (1), a posebno njezin članak 9. stavak 5., članak 43. stavak 2. i članak 44. stavak 1.,

uzimajući u obzir Uredbu (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća od 15. svibnja 2014. o tržištima financijskih instrumenata i izmjeni Uredbe (EU) br. 648/2012 (2), a posebno njezin članak 40.,

uzimajući u obzir Delegiranu uredbu Komisije (EU) 2017/567 od 18. svibnja 2016. o dopuni Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu definicija, transparentnosti, kompresije portfelja te nadzornih mjera za intervenciju u području proizvoda i pozicija (3), a posebno njezin članak 19.,

budući da:

1.   UVOD

UVOD

| (1) | Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) i nekoliko nacionalnih nadležnih tijela posljednjih godina su primijetili ubrzani rast stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima diljem Europske unije. Binarne opcije su inherentno rizični i složeni proizvodi kojima se trguje često špekulativno. ESMA i nacionalna nadležna tijela primijetili su i da ponuda binarnih opcija malim ulagateljima sve više sadrži agresivne marketinške tehnike, a sve je manje transparentnih informacija čime se malim ulagateljima uskraćuje razumijevanje rizika na kojima se temelje ti proizvodi. ESMA i nacionalna nadležna tijela izrazili su veliku zabrinutost zbog sve većeg broja malih ulagatelja koji trguju tim proizvodima i koji gube novac. Njihova se zabrinutost temelji i na brojnim žalbama koje su primili od malih ulagatelja iz cijele Europske unije koji imaju značajne gubitke zbog trgovanja binarnim opcijama. |
| --- | --- |

(1)

Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) i nekoliko nacionalnih nadležnih tijela posljednjih godina su primijetili ubrzani rast stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima diljem Europske unije. Binarne opcije su inherentno rizični i složeni proizvodi kojima se trguje često špekulativno. ESMA i nacionalna nadležna tijela primijetili su i da ponuda binarnih opcija malim ulagateljima sve više sadrži agresivne marketinške tehnike, a sve je manje transparentnih informacija čime se malim ulagateljima uskraćuje razumijevanje rizika na kojima se temelje ti proizvodi. ESMA i nacionalna nadležna tijela izrazili su veliku zabrinutost zbog sve većeg broja malih ulagatelja koji trguju tim proizvodima i koji gube novac. Njihova se zabrinutost temelji i na brojnim žalbama koje su primili od malih ulagatelja iz cijele Europske unije koji imaju značajne gubitke zbog trgovanja binarnim opcijama.

| (2) | Ta značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja potaknula je ESMA-u na niz neobvezujućih radnji. Od lipnja 2015. ESMA koordinira rad zajedničke skupine koja je uspostavljena kako bi se riješili problemi povezani s nizom ponuditelja sa sjedištem u Cipru koji malim ulagateljima nude binarne opcije, ugovore za razlike (engl. contracts for difference, CFD) i druge špekulativne proizvode prekogranično diljem Europske unije (4). Nadalje, od srpnja 2015. ESMA koordinira radnu skupinu koja se sastoji od zaposlenika ESMA-e i nacionalnih nadležnih tijela čiji je cilj nadzirati ponudu binarnih opcija i CFD-ova na masovnom tržištu malih ulagatelja te poticati jedinstvene pristupe nadziranja na tom području diljem Europske unije. ESMA također promiče konvergenciju nadzora u Europskoj uniji s obzirom na ponudu binarnih opcija malim ulagateljima tako što je izdala mišljenje (5) i niz pitanja i odgovora (6) u skladu s člankom 29. Uredbe (EU) br. 1095/2010. ESMA je izdala i upozorenja (7) u kojima ističe zabrinutost s obzirom na rizike koje predstavlja nekontrolirana ponuda, među ostalim, binarnih opcija malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(2)

Ta značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja potaknula je ESMA-u na niz neobvezujućih radnji. Od lipnja 2015. ESMA koordinira rad zajedničke skupine koja je uspostavljena kako bi se riješili problemi povezani s nizom ponuditelja sa sjedištem u Cipru koji malim ulagateljima nude binarne opcije, ugovore za razlike (engl. contracts for difference, CFD) i druge špekulativne proizvode prekogranično diljem Europske unije (4). Nadalje, od srpnja 2015. ESMA koordinira radnu skupinu koja se sastoji od zaposlenika ESMA-e i nacionalnih nadležnih tijela čiji je cilj nadzirati ponudu binarnih opcija i CFD-ova na masovnom tržištu malih ulagatelja te poticati jedinstvene pristupe nadziranja na tom području diljem Europske unije. ESMA također promiče konvergenciju nadzora u Europskoj uniji s obzirom na ponudu binarnih opcija malim ulagateljima tako što je izdala mišljenje (5) i niz pitanja i odgovora (6) u skladu s člankom 29. Uredbe (EU) br. 1095/2010. ESMA je izdala i upozorenja (7) u kojima ističe zabrinutost s obzirom na rizike koje predstavlja nekontrolirana ponuda, među ostalim, binarnih opcija malim ulagateljima.

contracts for difference

4

5

6

7

| (3) | Iako su navedene radnje imale određeni dobar učinak (8), ESMA smatra da značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja i dalje postoji. |
| --- | --- |

(3)

Iako su navedene radnje imale određeni dobar učinak (8), ESMA smatra da značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja i dalje postoji.

8

| (4) | Dana 18. siječnja 2018. ESMA je objavila poziv na iskaz mišljenja o predloženim interventnim mjerama u pogledu stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija i CFD-ova malim ulagateljima (poziv na iskaz mišljenja) (9). Poziv je bio otvoren do 5. veljače 2018. ESMA je primila gotovo 18 500 (10) odgovora. Od navedenog broja odgovora 82 su poslali ponuditelji, strukovna udruženja, burze i brokeri koji se bave trgovanjem binarnim opcijama i/ili CFD-ovima, 10 su poslali predstavnici potrošača, a preostale odgovore pojedinci. Slanje velikog broja odgovora od pojedinaca olakšali su i proslijedili ponuditelji binarnih opcija i/ili CFD-ova. Poziv na iskaz mišljenja otkrio je veliku zabrinutost prve kategorije subjekata koji su odgovorili, pogotovo ponuditelja proizvoda, da bi na njihovo poslovanje predložene mjere imale loš učinak. Na predložene mjere požalio se i niz pojedinaca koji su izrazili da su voljni nastaviti trgovati binarnim opcijama. |
| --- | --- |

(4)

Dana 18. siječnja 2018. ESMA je objavila poziv na iskaz mišljenja o predloženim interventnim mjerama u pogledu stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija i CFD-ova malim ulagateljima (poziv na iskaz mišljenja) (9). Poziv je bio otvoren do 5. veljače 2018. ESMA je primila gotovo 18 500 (10) odgovora. Od navedenog broja odgovora 82 su poslali ponuditelji, strukovna udruženja, burze i brokeri koji se bave trgovanjem binarnim opcijama i/ili CFD-ovima, 10 su poslali predstavnici potrošača, a preostale odgovore pojedinci. Slanje velikog broja odgovora od pojedinaca olakšali su i proslijedili ponuditelji binarnih opcija i/ili CFD-ova. Poziv na iskaz mišljenja otkrio je veliku zabrinutost prve kategorije subjekata koji su odgovorili, pogotovo ponuditelja proizvoda, da bi na njihovo poslovanje predložene mjere imale loš učinak. Na predložene mjere požalio se i niz pojedinaca koji su izrazili da su voljni nastaviti trgovati binarnim opcijama.

9

10

| (5) | ESMA je pažljivo razmotrila navedene izražene zabrinutosti. Međutim, nakon uspoređivanja navedenih zabrinutosti i prepoznate značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja koja je dodatno utvrđena odgovorima od gotovo svih predstavnika potrošača i niza pojedinaca u kojima snažno podržavaju predložene mjere, ESMA smatra kako je potrebno nametnuti privremenu zabranu stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014. |
| --- | --- |

(5)

ESMA je pažljivo razmotrila navedene izražene zabrinutosti. Međutim, nakon uspoređivanja navedenih zabrinutosti i prepoznate značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja koja je dodatno utvrđena odgovorima od gotovo svih predstavnika potrošača i niza pojedinaca u kojima snažno podržavaju predložene mjere, ESMA smatra kako je potrebno nametnuti privremenu zabranu stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014.

| (6) | Mjera koja je nametnuta sukladno članku 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 mora se preispitivati u odgovarajućim vremenskim razdobljima, a najmanje svaka tri mjeseca. ESMA će preispitivanjem navedene mjere spriječiti bilo kakve prakse izbjegavanja koje mogu nastati. Ako se mjera ne obnove nakon tri mjeseca, prestaje važiti. |
| --- | --- |

(6)

Mjera koja je nametnuta sukladno članku 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 mora se preispitivati u odgovarajućim vremenskim razdobljima, a najmanje svaka tri mjeseca. ESMA će preispitivanjem navedene mjere spriječiti bilo kakve prakse izbjegavanja koje mogu nastati. Ako se mjera ne obnove nakon tri mjeseca, prestaje važiti.

| (7) | Radi sprečavanja sumnje, pojmovi koji se upotrebljavaju u ovoj Odluci imaju isto značenje kao i pojmovi u Direktivi 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća (11) i Uredbi (EU) br. 600/2014, uključujući definiciju izvedenica. |
| --- | --- |

(7)

Radi sprečavanja sumnje, pojmovi koji se upotrebljavaju u ovoj Odluci imaju isto značenje kao i pojmovi u Direktivi 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća (11) i Uredbi (EU) br. 600/2014, uključujući definiciju izvedenica.

11

| (8) | Privremena zabrana ESMA-e udovoljava uvjetima koji su utvrđeni člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 iz razloga objašnjenih u nastavku. |
| --- | --- |

(8)

Privremena zabrana ESMA-e udovoljava uvjetima koji su utvrđeni člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 iz razloga objašnjenih u nastavku.

2.   OPIS TRŽIŠTA MALIH ULAGATELJA ZA BINARNE OPCIJE I POSTOJANJE PREPOZNATE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40., STAVAK 2. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014)

OPIS TRŽIŠTA MALIH ULAGATELJA ZA BINARNE OPCIJE I POSTOJANJE PREPOZNATE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40., STAVAK 2. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (9) | Binarne opcije predstavljaju svaku gotovinski namirenu izvedenicu u kojoj isplata fiksnog novčanog iznosa ovisi o tome je li se dogodio jedan ili više posebnih događaja povezanih s cijenom, razinom ili vrijednosti temeljne imovine u trenutku ili prije dospijeća izvedenice (12) (npr. temeljna je imovina dosegla određenu cijenu (izvršna cijena) po dospijeću). |
| --- | --- |

(9)

Binarne opcije predstavljaju svaku gotovinski namirenu izvedenicu u kojoj isplata fiksnog novčanog iznosa ovisi o tome je li se dogodio jedan ili više posebnih događaja povezanih s cijenom, razinom ili vrijednosti temeljne imovine u trenutku ili prije dospijeća izvedenice (12) (npr. temeljna je imovina dosegla određenu cijenu (izvršna cijena) po dospijeću).

12

| (10) | Binarne opcije omogućuju ulagatelju klađenje na pojavu određenog događaja povezanog s cijenom, razinom ili vrijednosti jedne temeljne imovine ili više temeljnih imovina (npr. dionica, valuta, roba ili indeksa). Ako se događaj ne dogodi, ulagatelj gubi svoj novac (opcija završava bez novca (engl. out-of-the-money)). Ako se događaj dogodi, opcija isplaćuje ili ugovor ostaje otvoren za mogućnost primanja isplate ako se dogodi posebni događaj (opcija završava u novcu (engl. in-the-money)). S obzirom na navedeno, binarne opcije možemo smatrati „prijedlozima da/ne”. Često se prijedlozi da/ne odnose na to je li cijena temeljne imovine, po dospijeću binarne opcije, iznad ili ispod pružene cijene (takozvana „izvršna cijena”). U određenim slučajevima izvršna cijena odgovara tržišnoj cijeni temeljne imovine u vrijeme nastanka binarne opcije ili u neko buduće određeno vrijeme. Međutim, ponuditelji binarnih opcija nude niz mogućih tržišnih ishoda na koje se ulagatelji mogu kladiti (13). |
| --- | --- |

(10)

Binarne opcije omogućuju ulagatelju klađenje na pojavu određenog događaja povezanog s cijenom, razinom ili vrijednosti jedne temeljne imovine ili više temeljnih imovina (npr. dionica, valuta, roba ili indeksa). Ako se događaj ne dogodi, ulagatelj gubi svoj novac (opcija završava bez novca (engl. out-of-the-money)). Ako se događaj dogodi, opcija isplaćuje ili ugovor ostaje otvoren za mogućnost primanja isplate ako se dogodi posebni događaj (opcija završava u novcu (engl. in-the-money)). S obzirom na navedeno, binarne opcije možemo smatrati „prijedlozima da/ne”. Često se prijedlozi da/ne odnose na to je li cijena temeljne imovine, po dospijeću binarne opcije, iznad ili ispod pružene cijene (takozvana „izvršna cijena”). U određenim slučajevima izvršna cijena odgovara tržišnoj cijeni temeljne imovine u vrijeme nastanka binarne opcije ili u neko buduće određeno vrijeme. Međutim, ponuditelji binarnih opcija nude niz mogućih tržišnih ishoda na koje se ulagatelji mogu kladiti (13).

out-of-the-money

13

| (11) | Bitno je naglasiti kako sve binarne opcije, bez obzira na to jesu li stavljene na tržište, distribuirane ili prodane pod drugim nazivom, spadaju u područje primjene ove Odluke. Upućuje se, na primjer, na opcije sve ili ništa (engl. all-or-nothing), opcije u kojima trgovac mora pravilno predvidjeti kretanje vrijednosti sredstva kojim trguje nakon isteka određenog vremena (engl. up-or-down), opcije trendova, digitalne opcije i opcije koje postaju dobitne kada cijena dosegne određenu točku (engl. one-touch). |
| --- | --- |

(11)

Bitno je naglasiti kako sve binarne opcije, bez obzira na to jesu li stavljene na tržište, distribuirane ili prodane pod drugim nazivom, spadaju u područje primjene ove Odluke. Upućuje se, na primjer, na opcije sve ili ništa (engl. all-or-nothing), opcije u kojima trgovac mora pravilno predvidjeti kretanje vrijednosti sredstva kojim trguje nakon isteka određenog vremena (engl. up-or-down), opcije trendova, digitalne opcije i opcije koje postaju dobitne kada cijena dosegne određenu točku (engl. one-touch).

all-or-nothing

up-or-down

one-touch

| (12) | Isto tako je potrebno osigurati da ova Odluka obuhvaća binarne opcije koje imaju nekoliko različitih prethodno utvrđenih uvjeta koji moraju biti ispunjeni (ili ne) prije plaćanja. Neki subjekti koji su odgovorili na poziv na iskaz mišljenja istaknuli su, npr., slučaj binarnih opcija u kojima se omogućuje isplata (i) predviđenog iznosa ako temeljna imovina udovoljava unaprijed postavljenim uvjetima (npr. vrijednost temeljne imovine raste na određeni datum) i (ii) dodatnog predviđenog iznosa (bonus) ako temeljna imovina udovoljava još jednom predviđenom uvjetu (npr. vrijednost temeljne imovine raste iznad određenog postotka). U navedenom i sličnim slučajevima isplata ukupnog iznosa dvaju predviđenih iznosa u točkama (i) i (ii) bila bi jednaka isplati predviđenog fiksnog iznosa u svrhe iz članka 1. stavka 2. točke (c) ove Odluke. |
| --- | --- |

(12)

Isto tako je potrebno osigurati da ova Odluka obuhvaća binarne opcije koje imaju nekoliko različitih prethodno utvrđenih uvjeta koji moraju biti ispunjeni (ili ne) prije plaćanja. Neki subjekti koji su odgovorili na poziv na iskaz mišljenja istaknuli su, npr., slučaj binarnih opcija u kojima se omogućuje isplata (i) predviđenog iznosa ako temeljna imovina udovoljava unaprijed postavljenim uvjetima (npr. vrijednost temeljne imovine raste na određeni datum) i (ii) dodatnog predviđenog iznosa (bonus) ako temeljna imovina udovoljava još jednom predviđenom uvjetu (npr. vrijednost temeljne imovine raste iznad određenog postotka). U navedenom i sličnim slučajevima isplata ukupnog iznosa dvaju predviđenih iznosa u točkama (i) i (ii) bila bi jednaka isplati predviđenog fiksnog iznosa u svrhe iz članka 1. stavka 2. točke (c) ove Odluke.

| (13) | Nekoliko nacionalnih nadležnih tijela iskazalo je zabrinutost zbog binarnih opcija koje ne udovoljavaju bilo kakvim stvarnim potrebama malih ulagatelja (za razliku od drugih vrsta opcija koje mogu igrati važnu ulogu u zaštiti od izloženosti prema određenoj imovini) (14). Nadalje, nekoliko nacionalnih nadležnih tijela izrazilo je zabrinutost zbog rizika povezanih s bitnim značajkama binarnih opcija te temeljnih sukoba interesa i sukoba interesa koje je nemoguće kontrolirati povezanih s ponudom tih proizvoda malim ulagateljima. Navedeni se rizici često povećavaju zbog agresivnih marketinških tehnika koje upotrebljavaju ponuditelji binarnih opcija. Nekoliko nadležnih nacionalnih tijela naglasilo je i da navedeni proizvodi privlače ponašanje kompulzivnog kockanja. Prema istraživanju koje je provelo tijelo za nadzor financijskog sektora UK-FCA (engl. Financial Conduct Authority) iz Ujedinjene Kraljevine, određeni ulagatelji klade se učestalo u razdoblju od nekoliko dana ili tjedana, bez obzira na to što ukupno gledano gube novac. Prema istom istraživanju, otkrivena je sličnost između strukture isplate i vremenskog okvira binarnih opcija i kockarskih proizvoda (15). Navedene zabrinutosti pokazale su se opravdanima na područjima ovlasti nekoliko nadležnih tijela uz većinu malih ulagatelja iz istih područja ovlasti koji obično gube novac, što je dokaz u ovoj Odluci (16). |
| --- | --- |

(13)

Nekoliko nacionalnih nadležnih tijela iskazalo je zabrinutost zbog binarnih opcija koje ne udovoljavaju bilo kakvim stvarnim potrebama malih ulagatelja (za razliku od drugih vrsta opcija koje mogu igrati važnu ulogu u zaštiti od izloženosti prema određenoj imovini) (14). Nadalje, nekoliko nacionalnih nadležnih tijela izrazilo je zabrinutost zbog rizika povezanih s bitnim značajkama binarnih opcija te temeljnih sukoba interesa i sukoba interesa koje je nemoguće kontrolirati povezanih s ponudom tih proizvoda malim ulagateljima. Navedeni se rizici često povećavaju zbog agresivnih marketinških tehnika koje upotrebljavaju ponuditelji binarnih opcija. Nekoliko nadležnih nacionalnih tijela naglasilo je i da navedeni proizvodi privlače ponašanje kompulzivnog kockanja. Prema istraživanju koje je provelo tijelo za nadzor financijskog sektora UK-FCA (engl. Financial Conduct Authority) iz Ujedinjene Kraljevine, određeni ulagatelji klade se učestalo u razdoblju od nekoliko dana ili tjedana, bez obzira na to što ukupno gledano gube novac. Prema istom istraživanju, otkrivena je sličnost između strukture isplate i vremenskog okvira binarnih opcija i kockarskih proizvoda (15). Navedene zabrinutosti pokazale su se opravdanima na područjima ovlasti nekoliko nadležnih tijela uz većinu malih ulagatelja iz istih područja ovlasti koji obično gube novac, što je dokaz u ovoj Odluci (16).

14

Financial Conduct Authority

15

16

| (14) | U skladu s izvješćem Međunarodne organizacije komisija za vrijednosne papire (IOSCO) o IOSCO-ovu istraživanju o izvanburzovnim (OTC) proizvodima u kojima se upotrebljava financijska poluga namijenjeni malim ulagateljima (17) (IOSCO-ovo izvješće), taj je tržišni sektor također bio podvrgnut značajnom regulatornom nadzoru na nizu drugih područja ovlasti koja ne spadaju pod Europsku uniju zbog složene i rizične prirode, među ostalim, binarnih opcija i učestalog prekograničnog poslovanja ponuditelja proizvoda koji uglavnom trguju putem interneta (18). Prema IOSCO-ovu izvješću, „prema izvješćima nedavnih istraživanja provedenih na nekoliko nacionalnih tržišta velika većina ulagatelja u [binarne opcije i druge špekulativne proizvode] vrlo često gube novac” (19). |
| --- | --- |

(14)

U skladu s izvješćem Međunarodne organizacije komisija za vrijednosne papire (IOSCO) o IOSCO-ovu istraživanju o izvanburzovnim (OTC) proizvodima u kojima se upotrebljava financijska poluga namijenjeni malim ulagateljima (17) (IOSCO-ovo izvješće), taj je tržišni sektor također bio podvrgnut značajnom regulatornom nadzoru na nizu drugih područja ovlasti koja ne spadaju pod Europsku uniju zbog složene i rizične prirode, među ostalim, binarnih opcija i učestalog prekograničnog poslovanja ponuditelja proizvoda koji uglavnom trguju putem interneta (18). Prema IOSCO-ovu izvješću, „prema izvješćima nedavnih istraživanja provedenih na nekoliko nacionalnih tržišta velika većina ulagatelja u [binarne opcije i druge špekulativne proizvode] vrlo često gube novac” (19).

17

18

prema izvješćima nedavnih istraživanja provedenih na nekoliko nacionalnih tržišta velika većina ulagatelja u

vrlo često gube novac

19

| (15) | Uvjet koji je naveden u članku 40. stavku 2. točki (a) Uredbe (EU) br. 600/2014 glasi da mora postojati, među ostalim, značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja. Prilikom određivanja postojanja značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja, ESMA je procijenila važnost kriterija i čimbenika navedenih u članku 19. stavku 2. Delegirane uredbe (EU) 2017/567. Nakon razmatranja važnih kriterija i čimbenika, ESMA je zaključila da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja iz sljedećih razloga. |
| --- | --- |

(15)

Uvjet koji je naveden u članku 40. stavku 2. točki (a) Uredbe (EU) br. 600/2014 glasi da mora postojati, među ostalim, značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja. Prilikom određivanja postojanja značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja, ESMA je procijenila važnost kriterija i čimbenika navedenih u članku 19. stavku 2. Delegirane uredbe (EU) 2017/567. Nakon razmatranja važnih kriterija i čimbenika, ESMA je zaključila da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja iz sljedećih razloga.

2.1.   Stupanj složenosti i transparentnosti binarnih opcija

Stupanj složenosti i transparentnosti binarnih opcija

| (16) | Binarne opcije su složeni financijski instrumenti (20). Složenost strukture formiranja cijena predstavlja opasnost za značajne asimetričnosti informacija između ponuditelja i malih ulagatelja i zbog toga nastaju zabrinutosti o zaštiti ulagatelja. Nadalje, postoji niz bitnih značajki zbog kojih su binarne opcije malim ulagateljima složene i teško ih je razumjeti. |
| --- | --- |

(16)

Binarne opcije su složeni financijski instrumenti (20). Složenost strukture formiranja cijena predstavlja opasnost za značajne asimetričnosti informacija između ponuditelja i malih ulagatelja i zbog toga nastaju zabrinutosti o zaštiti ulagatelja. Nadalje, postoji niz bitnih značajki zbog kojih su binarne opcije malim ulagateljima složene i teško ih je razumjeti.

20

| (17) | Ponuditelji binarnih opcija obično postavljaju cijene binarnih opcija na temelju tržišnih vjerojatnosti ili vjerojatnosti koje su nastale na drugi način za određeni događaj koji se događa prije primjene raspona cijena ili nekog drugog oblika transakcijske naknade na svaku opciju i tako nastaje negativni očekivani prinos za ulagatelja (21). |
| --- | --- |

(17)

Ponuditelji binarnih opcija obično postavljaju cijene binarnih opcija na temelju tržišnih vjerojatnosti ili vjerojatnosti koje su nastale na drugi način za određeni događaj koji se događa prije primjene raspona cijena ili nekog drugog oblika transakcijske naknade na svaku opciju i tako nastaje negativni očekivani prinos za ulagatelja (21).

21

| (18) | Najučestalije binarne opcije nude relativno veliki prinos za statistički manje vjerojatne događaje i obrnuto (22). |
| --- | --- |

(18)

Najučestalije binarne opcije nude relativno veliki prinos za statistički manje vjerojatne događaje i obrnuto (22).

22

| (19) | Navedena struktura cijena binarnih opcija stvara niz izazova malim ulagateljima. Prije svega, mali ulagatelji moraju zbog struktura cijena točno procijeniti vrijednost opcije s obzirom na očekivanu vjerojatnost odvijanja referentnog događaja. Iako mali ulagatelji mogu upotrijebiti uobičajene alate za istraživanje i cijene, poput formule Black-Scholes za utvrđivanje cijene binarnih opcija, suočeni su sa značajnim asimetričnostima informacija u odnosu na ponuditelje. Ponuditelji imaju puno opširniji pristup informacijama i sustavima za pravilno utvrđivanje cijena i vrijednosti navedenih proizvoda. Prije svega, ponuditelji binarnih opcija imaju pristup povijesnim podatcima o cijenama, npr. zabilježenim informacijama o cijenama od burze ili pružatelja usluga dostave podataka u odnosu na određenu temeljnu imovinu, a ti podatci obično nisu dostupni malim ulagateljima. Ponuditelji binarnih opcija obično imaju mnogo više iskustva u ugovorima o utvrđivanju cijena od malih ulagatelja i mnogo je veća vjerojatnost da su razvili napredne metodologije utvrđivanja cijena. Nadalje, mali ulagatelji možda neće cijeniti činjenicu da, ako trgovanje ima izuzetno kratak rok ili ako se pozicija zatvori točno prije dospijeća, a čimbenici koji su upotrijebljeni za utvrđivanje cijene opcija, poput povijesne volatilnosti, imaju zanemariv učinak na vrijednost opcije. Time se ograničava mogućnost malih ulagatelja da na odgovarajući način procjene vrijednost opcije, čak i ako upotrebljavaju dostupne alate za utvrđivanje cijene. Osim toga, zbog primjene raspona cijena i drugih transakcijskih naknada mali ulagatelji trebali bi redovito i značajno nadmašiti očekivane prinose na ulaganja („nadmašiti očekivanja”) kako bi ostvarili dobit od trgovanja. Zbog toga ESMA smatra da je malim ulagateljima teško doći do informirane procjene profila rizika i prinosa za proizvod. |
| --- | --- |

(19)

Navedena struktura cijena binarnih opcija stvara niz izazova malim ulagateljima. Prije svega, mali ulagatelji moraju zbog struktura cijena točno procijeniti vrijednost opcije s obzirom na očekivanu vjerojatnost odvijanja referentnog događaja. Iako mali ulagatelji mogu upotrijebiti uobičajene alate za istraživanje i cijene, poput formule Black-Scholes za utvrđivanje cijene binarnih opcija, suočeni su sa značajnim asimetričnostima informacija u odnosu na ponuditelje. Ponuditelji imaju puno opširniji pristup informacijama i sustavima za pravilno utvrđivanje cijena i vrijednosti navedenih proizvoda. Prije svega, ponuditelji binarnih opcija imaju pristup povijesnim podatcima o cijenama, npr. zabilježenim informacijama o cijenama od burze ili pružatelja usluga dostave podataka u odnosu na određenu temeljnu imovinu, a ti podatci obično nisu dostupni malim ulagateljima. Ponuditelji binarnih opcija obično imaju mnogo više iskustva u ugovorima o utvrđivanju cijena od malih ulagatelja i mnogo je veća vjerojatnost da su razvili napredne metodologije utvrđivanja cijena. Nadalje, mali ulagatelji možda neće cijeniti činjenicu da, ako trgovanje ima izuzetno kratak rok ili ako se pozicija zatvori točno prije dospijeća, a čimbenici koji su upotrijebljeni za utvrđivanje cijene opcija, poput povijesne volatilnosti, imaju zanemariv učinak na vrijednost opcije. Time se ograničava mogućnost malih ulagatelja da na odgovarajući način procjene vrijednost opcije, čak i ako upotrebljavaju dostupne alate za utvrđivanje cijene. Osim toga, zbog primjene raspona cijena i drugih transakcijskih naknada mali ulagatelji trebali bi redovito i značajno nadmašiti očekivane prinose na ulaganja („nadmašiti očekivanja”) kako bi ostvarili dobit od trgovanja. Zbog toga ESMA smatra da je malim ulagateljima teško doći do informirane procjene profila rizika i prinosa za proizvod.

| (20) | Zajednički učinak strukture utvrđivanja cijena i primjene transakcijskih naknada na svako trgovanje jest taj što velika većina računa malih ulagatelja gubi novac na zbirnoj razini (čak i ako ostvaruju kratkoročnu dobit), a ponuditelji, koji su obično izravna druga strana u trgovanju, dugoročno zarađuju na ulagateljima zahvaljujući njihovim gubitcima u trgovanju i kroz naknade za transakcije. |
| --- | --- |

(20)

Zajednički učinak strukture utvrđivanja cijena i primjene transakcijskih naknada na svako trgovanje jest taj što velika većina računa malih ulagatelja gubi novac na zbirnoj razini (čak i ako ostvaruju kratkoročnu dobit), a ponuditelji, koji su obično izravna druga strana u trgovanju, dugoročno zarađuju na ulagateljima zahvaljujući njihovim gubitcima u trgovanju i kroz naknade za transakcije.

| (21) | Određeni ponuditelji nude trajnu razliku između cijene kupnje i cijene prodaje (engl. two-way pricing) i ulagateljima nude mogućnost ulaza i izlaza iz trgovanja tijekom trajanja binarne opcije. U takvim slučajevima ulagatelj može odustati od svoje pozicije prije dospijeća binarne opcije prodajom opcije natrag ponuditelju ili odricanjem uvjetovane isplate po dospijeću. Ponuditelj daje ulagatelju dio isplate u skladu s trajnom cijenom koju je ponudio ponuditelj ovisno o razlici između trenutačne tržišne cijene i fiksne izvršne cijene temeljne imovine i vremenu koje je preostalo do dospijeća. |
| --- | --- |

(21)

Određeni ponuditelji nude trajnu razliku između cijene kupnje i cijene prodaje (engl. two-way pricing) i ulagateljima nude mogućnost ulaza i izlaza iz trgovanja tijekom trajanja binarne opcije. U takvim slučajevima ulagatelj može odustati od svoje pozicije prije dospijeća binarne opcije prodajom opcije natrag ponuditelju ili odricanjem uvjetovane isplate po dospijeću. Ponuditelj daje ulagatelju dio isplate u skladu s trajnom cijenom koju je ponudio ponuditelj ovisno o razlici između trenutačne tržišne cijene i fiksne izvršne cijene temeljne imovine i vremenu koje je preostalo do dospijeća.

two-way pricing

| (22) | Trajna razlika između cijene kupnje i cijene prodaje jest dodatna značajka koju mogu ponuditi ponuditelji binarnih opcija. Tom se značajkom unosi još više složenosti zbog čega je malim ulagateljima teže točno procijeniti vrijednost tih proizvoda ili ostvariti pozitivan prinos na ulaganje. To je zato što mali ulagatelji trebaju trajno pratiti cijene i procjenjivati očekivani rezultat. Nadalje, izlaz iz trgovanja i ulaz predstavljaju dodatan trošak za ulagatelja zbog primjene raspona cijena na ponuđenu cijenu ili putem transakcijskih naknada. (23) |
| --- | --- |

(22)

Trajna razlika između cijene kupnje i cijene prodaje jest dodatna značajka koju mogu ponuditi ponuditelji binarnih opcija. Tom se značajkom unosi još više složenosti zbog čega je malim ulagateljima teže točno procijeniti vrijednost tih proizvoda ili ostvariti pozitivan prinos na ulaganje. To je zato što mali ulagatelji trebaju trajno pratiti cijene i procjenjivati očekivani rezultat. Nadalje, izlaz iz trgovanja i ulaz predstavljaju dodatan trošak za ulagatelja zbog primjene raspona cijena na ponuđenu cijenu ili putem transakcijskih naknada. (23)

23

| (23) | Nadalje, mali ulagatelji Europske unije obično ulažu u binarne opcije kojima se trguje izvan mjesta izvršenja. To znači da način utvrđivanja cijene, rezultati i namira binarnih opcija nisu standardizirani. To negativno utječe na sposobnost malih ulagatelja u razumijevanju uvjeta proizvoda. Uz razlike između vrsta „prijedloga da/ne” koji čine temelj binarnih opcija, složena struktura cijena (koja ponekad uključuje razlike između cijene kupnje i prodaje) i postojanje još složenijih ponuda (poput opcija koje sadrže niz binarnih opcija) čini navedene proizvode još složenijima i još više narušava sposobnost malih ulagatelja da razumiju kako posebne značajke jedne vrste binarnih opcija ne moraju nužno postojati u drugoj vrsti opcija. |
| --- | --- |

(23)

Nadalje, mali ulagatelji Europske unije obično ulažu u binarne opcije kojima se trguje izvan mjesta izvršenja. To znači da način utvrđivanja cijene, rezultati i namira binarnih opcija nisu standardizirani. To negativno utječe na sposobnost malih ulagatelja u razumijevanju uvjeta proizvoda. Uz razlike između vrsta „prijedloga da/ne” koji čine temelj binarnih opcija, složena struktura cijena (koja ponekad uključuje razlike između cijene kupnje i prodaje) i postojanje još složenijih ponuda (poput opcija koje sadrže niz binarnih opcija) čini navedene proizvode još složenijima i još više narušava sposobnost malih ulagatelja da razumiju kako posebne značajke jedne vrste binarnih opcija ne moraju nužno postojati u drugoj vrsti opcija.

| (24) | Osim toga, ponuditelji binarnih opcija obično su druga strana u trgovanju s malim ulagateljima gdje ponuditelj određuje cijene pri izvršenju i isplatu po dospijeću. Nadalje, ponuditelji često zahtijevaju od ulagatelja da pristanu na to da se cijene koje se upotrebljavaju u određivanju vrijednosti binarnih opcija mogu razlikovati od cijena koje su dostupne na odgovarajućem tržištu temeljnih imovina. To znači da mali ulagatelji možda neće moći svaki put provjeriti točnost cijena koje dobiju od ponuditelja. Zbog navedenih čimbenika malim je ulagateljima izrazito teško objektivno procijeniti vrijednost binarnih opcija. Izrazita složenost i slaba transparentnost koje su povezane s binarnim opcijama potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja. |
| --- | --- |

(24)

Osim toga, ponuditelji binarnih opcija obično su druga strana u trgovanju s malim ulagateljima gdje ponuditelj određuje cijene pri izvršenju i isplatu po dospijeću. Nadalje, ponuditelji često zahtijevaju od ulagatelja da pristanu na to da se cijene koje se upotrebljavaju u određivanju vrijednosti binarnih opcija mogu razlikovati od cijena koje su dostupne na odgovarajućem tržištu temeljnih imovina. To znači da mali ulagatelji možda neće moći svaki put provjeriti točnost cijena koje dobiju od ponuditelja. Zbog navedenih čimbenika malim je ulagateljima izrazito teško objektivno procijeniti vrijednost binarnih opcija. Izrazita složenost i slaba transparentnost koje su povezane s binarnim opcijama potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja.

| (25) | U odgovorima na poziv na iskaz mišljenja niz društava i strukovnih udruženja upitalo je smije li ESMA postaviti razliku između binarnih opcija kojima se trguje izvan burze i onih kojima se trguje na mjestu trgovanja. Neka su strukovna udruženja zatražila izričito isključenje sekuritiziranih izvedenica, opcija „touch” i digitalnih opcija zato što se navedeni proizvodi upotrebljavaju kao drugi izbor za naloge koji ograničavaju gubitak (engl. stop-loss order) ili mogu poslužiti kao zaštita od rizika. |
| --- | --- |

(25)

U odgovorima na poziv na iskaz mišljenja niz društava i strukovnih udruženja upitalo je smije li ESMA postaviti razliku između binarnih opcija kojima se trguje izvan burze i onih kojima se trguje na mjestu trgovanja. Neka su strukovna udruženja zatražila izričito isključenje sekuritiziranih izvedenica, opcija „touch” i digitalnih opcija zato što se navedeni proizvodi upotrebljavaju kao drugi izbor za naloge koji ograničavaju gubitak (engl. stop-loss order) ili mogu poslužiti kao zaštita od rizika.

stop-loss order

| (26) | ESMA je pažljivo razmotrila navedene odgovore. Međutim, značajke i karakteristike binarnih opcija, koje su temeljni izvor prepoznatih štetnih učinaka malim ulagateljima, ostaju iste bez obzira na to trguje li se navedenim proizvodima na mjestu trgovanja ili sekuritizirano. Drugim riječima, binarne opcije kojima se trguje na mjestu trgovanja i dalje omogućuju negativni očekivani prinos za ulagatelje, a nude strukturu isplate koja nije primjerena za zaštitu od rizika ili provedbu drugih ekonomskih radnji koje bi se mogle smatrati koristima koje kompenziraju negativne učinke. Navedene značajke ostaju iste svaki put prije dospijeća opcije. Zbog toga, sama činjenica da postoji sekundarno tržište ne mijenja temeljne značajke koje uzrokuju štetu malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(26)

ESMA je pažljivo razmotrila navedene odgovore. Međutim, značajke i karakteristike binarnih opcija, koje su temeljni izvor prepoznatih štetnih učinaka malim ulagateljima, ostaju iste bez obzira na to trguje li se navedenim proizvodima na mjestu trgovanja ili sekuritizirano. Drugim riječima, binarne opcije kojima se trguje na mjestu trgovanja i dalje omogućuju negativni očekivani prinos za ulagatelje, a nude strukturu isplate koja nije primjerena za zaštitu od rizika ili provedbu drugih ekonomskih radnji koje bi se mogle smatrati koristima koje kompenziraju negativne učinke. Navedene značajke ostaju iste svaki put prije dospijeća opcije. Zbog toga, sama činjenica da postoji sekundarno tržište ne mijenja temeljne značajke koje uzrokuju štetu malim ulagateljima.

2.2.   Posebne značajke ili komponente binarnih opcija

Posebne značajke ili komponente binarnih opcija

| (27) | Binarne opcije obično predstavljaju iznimno kratkoročna ulaganja; u nekim slučajevima binarne opcije dospijevaju nekoliko minuta nakon što se krene s trgovanjem zbog čega su izrazito špekulativne. |
| --- | --- |

(27)

Binarne opcije obično predstavljaju iznimno kratkoročna ulaganja; u nekim slučajevima binarne opcije dospijevaju nekoliko minuta nakon što se krene s trgovanjem zbog čega su izrazito špekulativne.

| (28) | Binarni rezultat binarnih opcija znači da se uglavnom upotrebljavaju za špekuliranje. Isplata fiksnih novčanih iznosa ili nulta isplata ograničava vrijednost binarnih opcija kao alata zaštite od rizika u usporedbi s tradicionalnim opcijama koje omogućuju ulagateljima da upravljaju svojim rizikom postavljanjem „najviše razine” ili „najniže razine” određene imovine kojoj mogu biti izravno izloženi. To se ograničavanje povećava uobičajenom kratkoročnošću binarnih opcija. |
| --- | --- |

(28)

Binarni rezultat binarnih opcija znači da se uglavnom upotrebljavaju za špekuliranje. Isplata fiksnih novčanih iznosa ili nulta isplata ograničava vrijednost binarnih opcija kao alata zaštite od rizika u usporedbi s tradicionalnim opcijama koje omogućuju ulagateljima da upravljaju svojim rizikom postavljanjem „najviše razine” ili „najniže razine” određene imovine kojoj mogu biti izravno izloženi. To se ograničavanje povećava uobičajenom kratkoročnošću binarnih opcija.

| (29) | Nadalje, cijena binarnih opcija postavlja se u skladu s vjerojatnošću odvijanja određenog događaja gdje se isplata nudi na sličan način kao i kod tradicionalnih klađenja s fiksnim izgledima (npr. klađenja na sportske događaje ili rezultate izbora). Trgovanje je obično iznimno kratkoročno, a ulagatelji mogu zaraditi ili vrlo veliki povrat ili izgubiti cijeli uloženi iznos. Navedene temeljne značajke svojstvene su i kockarskim proizvodima koji su povezani s ovisničkim ponašanjem i lošim ishodima za potrošače. |
| --- | --- |

(29)

Nadalje, cijena binarnih opcija postavlja se u skladu s vjerojatnošću odvijanja određenog događaja gdje se isplata nudi na sličan način kao i kod tradicionalnih klađenja s fiksnim izgledima (npr. klađenja na sportske događaje ili rezultate izbora). Trgovanje je obično iznimno kratkoročno, a ulagatelji mogu zaraditi ili vrlo veliki povrat ili izgubiti cijeli uloženi iznos. Navedene temeljne značajke svojstvene su i kockarskim proizvodima koji su povezani s ovisničkim ponašanjem i lošim ishodima za potrošače.

| (30) | Kako je navedeno, ponuditelji binarnih opcija obično djeluju kao izravna druga strana u trgovanju s ulagateljem i zbog toga drže za sebe ulagateljevo trgovanje. Navedeni poslovni model postavlja interes ponuditelja u izravni sukob s interesom njegovih ulagatelja što povećava rizik od ponuditeljeve manipulacije cijenom temeljne imovine po dospijeću binarne opcije ili produljenja trajanja binarne opcije za sekunde ili milisekunde kako bi izbjegao isplatu na temelju ugovora o opciji. Rizik od sukoba interesa posebno je intenzivan kod binarnih opcija zato što struktura isplate za navedene proizvode ovisi o tome je li temeljna imovina dosegla posebnu izvršnu cijenu po dospijeću. Nacionalna nadležna tijela prepoznala su i prakse u kojima ponuditelji binarnih opcija primjenjuju asimetričnu ili nedosljednu maržu na temeljne razlike cijena na temeljnoj imovini zbog čega opcija po dospijeću završava bez novca (engl. out-of-the-money) kada bi trebala završiti u novcu (engl. in-the-money). Uz to, modeli distribucije koje je proučavala ESMA u tom sektoru tržišta sadrže određene i, ponekad, temeljne sukobe interesa (24) te pritisak za održavanjem trajnog priljeva novih klijenata povećavaju mogućnost pojave sukoba interesa. |
| --- | --- |

(30)

Kako je navedeno, ponuditelji binarnih opcija obično djeluju kao izravna druga strana u trgovanju s ulagateljem i zbog toga drže za sebe ulagateljevo trgovanje. Navedeni poslovni model postavlja interes ponuditelja u izravni sukob s interesom njegovih ulagatelja što povećava rizik od ponuditeljeve manipulacije cijenom temeljne imovine po dospijeću binarne opcije ili produljenja trajanja binarne opcije za sekunde ili milisekunde kako bi izbjegao isplatu na temelju ugovora o opciji. Rizik od sukoba interesa posebno je intenzivan kod binarnih opcija zato što struktura isplate za navedene proizvode ovisi o tome je li temeljna imovina dosegla posebnu izvršnu cijenu po dospijeću. Nacionalna nadležna tijela prepoznala su i prakse u kojima ponuditelji binarnih opcija primjenjuju asimetričnu ili nedosljednu maržu na temeljne razlike cijena na temeljnoj imovini zbog čega opcija po dospijeću završava bez novca (engl. out-of-the-money) kada bi trebala završiti u novcu (engl. in-the-money). Uz to, modeli distribucije koje je proučavala ESMA u tom sektoru tržišta sadrže određene i, ponekad, temeljne sukobe interesa (24) te pritisak za održavanjem trajnog priljeva novih klijenata povećavaju mogućnost pojave sukoba interesa.

out-of-the-money

in-the-money

24

| (31) | S obzirom na to da struktura binarnih opcija sadrži negativne očekivane prinose, što više pozicija ulagatelj zauzme, veća je vjerojatnost da će ukupno gledano izgubiti novac (25). |
| --- | --- |

(31)

S obzirom na to da struktura binarnih opcija sadrži negativne očekivane prinose, što više pozicija ulagatelj zauzme, veća je vjerojatnost da će ukupno gledano izgubiti novac (25).

25

| (32) | Visoki rizik binarnih opcija kojima se trguje špekulativno te sukobi interesa između ponuditelja binarnih opcija i njihovih klijenata potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja. |
| --- | --- |

(32)

Visoki rizik binarnih opcija kojima se trguje špekulativno te sukobi interesa između ponuditelja binarnih opcija i njihovih klijenata potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja.

2.3.   Opseg mogućih štetnih posljedica i razina razlike između prinosa za ulagatelje te rizik od gubitka

Opseg mogućih štetnih posljedica i razina razlike između prinosa za ulagatelje te rizik od gubitka

| (33) | Broj ulagatelja u odnosu na navedene proizvode promjenjiv je zbog relativno kratkog vijeka trajanja računa ulagatelja u binarne opcije i aspekta prekogranične prirode navedenih radnji. Na temelju podataka koje je prikupila od niza nacionalnih nadležnih tijela (26), ESMA procjenjuje da je broj računa za trgovanje malih ulagatelja od ponuditelja CFD-ova i binarnih opcija sa sjedištem u EGP-u porastao s 1,5 milijuna u 2015. (27) na otprilike 2,2 milijuna u 2017. (28) |
| --- | --- |

(33)

Broj ulagatelja u odnosu na navedene proizvode promjenjiv je zbog relativno kratkog vijeka trajanja računa ulagatelja u binarne opcije i aspekta prekogranične prirode navedenih radnji. Na temelju podataka koje je prikupila od niza nacionalnih nadležnih tijela (26), ESMA procjenjuje da je broj računa za trgovanje malih ulagatelja od ponuditelja CFD-ova i binarnih opcija sa sjedištem u EGP-u porastao s 1,5 milijuna u 2015. (27) na otprilike 2,2 milijuna u 2017. (28)

26

27

28

| (34) | Sljedeći podatci koje je ESMA dobila od nacionalnih nadležnih tijela potvrđuju da je tržišni sektor binarnih opcija porastao diljem Europske unije:






  i. | Cyprus Securities and Exchange Commission (CY-CySEC), nacionalno nadležno tijelo iz Cipra, procjenjuje da je ukupan broj aktivnih ulagatelja u binarne opcije u Cipru na kraju drugog kvartala 2017. iznosio 401 378 u usporedbi s 140 205 u 2015. (29); |
| --- | --- | --- |

(34)

Sljedeći podatci koje je ESMA dobila od nacionalnih nadležnih tijela potvrđuju da je tržišni sektor binarnih opcija porastao diljem Europske unije:

i.

Cyprus Securities and Exchange Commission (CY-CySEC), nacionalno nadležno tijelo iz Cipra, procjenjuje da je ukupan broj aktivnih ulagatelja u binarne opcije u Cipru na kraju drugog kvartala 2017. iznosio 401 378 u usporedbi s 140 205 u 2015. (29);

29

| ii. | Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (DE-BaFin), nacionalno nadležno tijelo iz Njemačke, procijenilo je da u Njemačkoj postoji do 30 000 ulagatelja u binarne opcije uz ukupno tržište u Njemačkoj koje raste po godišnjoj stopi od 4 – 5 % (30); |
| --- | --- |

ii.

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (DE-BaFin), nacionalno nadležno tijelo iz Njemačke, procijenilo je da u Njemačkoj postoji do 30 000 ulagatelja u binarne opcije uz ukupno tržište u Njemačkoj koje raste po godišnjoj stopi od 4 – 5 % (30);

30

| iii. | Prema uzorku podataka ulagatelja koje su pružila društva nacionalnom nadležnom tijelu iz Ujedinjene Kraljevine, Financial Conduct Authority (UK-FCA), procjenjuje se da je broj ulagatelja koji trguju s ponuditeljima binarnih opcija iz te zemlje otprilike 40 000; |
| --- | --- |

iii.

Prema uzorku podataka ulagatelja koje su pružila društva nacionalnom nadležnom tijelu iz Ujedinjene Kraljevine, Financial Conduct Authority (UK-FCA), procjenjuje se da je broj ulagatelja koji trguju s ponuditeljima binarnih opcija iz te zemlje otprilike 40 000;

| iv. | Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (IT-CONSOB), nacionalno nadležno tijelo u Italiji, na temelju istraživanja koje je provedeno u ožujku 2017. na pet podružnica ponuditelja binarnih opcija sa sjedištem u Europskoj uniji otkriveno je da broj talijanskih malih ulagatelja koji trguju binarnim opcijama porastao 2,4 % u 2016.; |
| --- | --- |

iv.

Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (IT-CONSOB), nacionalno nadležno tijelo u Italiji, na temelju istraživanja koje je provedeno u ožujku 2017. na pet podružnica ponuditelja binarnih opcija sa sjedištem u Europskoj uniji otkriveno je da broj talijanskih malih ulagatelja koji trguju binarnim opcijama porastao 2,4 % u 2016.;

| v. | niz nacionalnih nadležnih tijela prijavio je kako se na područjima njihovih ovlasti naveliko trguje binarnim opcijama (31); |
| --- | --- |

v.

niz nacionalnih nadležnih tijela prijavio je kako se na područjima njihovih ovlasti naveliko trguje binarnim opcijama (31);

31

| vi. | skoro svako nacionalno nadležno tijelo (32) prijavilo je da ponuditelji binarnih opcija koji dolaze iz drugih država članica pružaju usluge binarnih opcija na područjima njihovih ovlasti. Neka su nacionalna nadležna tijela (33) spomenula i da neki ponuditelji binarnih opcija upotrebljavaju podružnice ili vezane zastupnike za prekogranično poslovanje na područjima ovlasti domaćina; i |
| --- | --- |

vi.

skoro svako nacionalno nadležno tijelo (32) prijavilo je da ponuditelji binarnih opcija koji dolaze iz drugih država članica pružaju usluge binarnih opcija na područjima njihovih ovlasti. Neka su nacionalna nadležna tijela (33) spomenula i da neki ponuditelji binarnih opcija upotrebljavaju podružnice ili vezane zastupnike za prekogranično poslovanje na područjima ovlasti domaćina; i

32

33

| vii. | nacionalna nadležna tijela primijetila su povećanje broja zahtjeva za izdavanje odobrenja za rad investicijskim društvima koja nude navedene proizvode (34). |
| --- | --- |

vii.

nacionalna nadležna tijela primijetila su povećanje broja zahtjeva za izdavanje odobrenja za rad investicijskim društvima koja nude navedene proizvode (34).

34

| (35) | U skladu s IOSCO-ovim izvješćem, najviše žalbi iz svih područja ovlasti s obzirom na ovlaštenje ponuditelja odnosi se na učinkovitost proizvoda (gubitci nastali ulagateljima), ulagatelje koji ne razumiju pruženi proizvod i uslugu (i njihove rizike), poteškoće pri povlačenju sredstava, agresivni/obmanjujući marketing i manipulaciju cijenama ili trgovanjem (35). |
| --- | --- |

(35)

U skladu s IOSCO-ovim izvješćem, najviše žalbi iz svih područja ovlasti s obzirom na ovlaštenje ponuditelja odnosi se na učinkovitost proizvoda (gubitci nastali ulagateljima), ulagatelje koji ne razumiju pruženi proizvod i uslugu (i njihove rizike), poteškoće pri povlačenju sredstava, agresivni/obmanjujući marketing i manipulaciju cijenama ili trgovanjem (35).

35

| (36) | Navedena analiza koju je provela ESMA o očekivanim negativnim prinosima malih ulagatelja (36) temelji se i na podatcima o gubitcima malih ulagatelja koje je određeno nacionalno nadležno tijelo prijavilo ESMA-i:






  i. | Nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC provelo je analizu na uzorku računa ulagatelja u binarne opcije od 10 ponuditelja binarnih opcija od 1. siječnja 2017. do 31. kolovoza 2017. Otkrilo je da je u tom razdoblju gubitak imalo u prosjeku 87 % ulagatelja. Prosječni gubitak po računu iznosio je 480 EUR; |
| --- | --- | --- |

(36)

Navedena analiza koju je provela ESMA o očekivanim negativnim prinosima malih ulagatelja (36) temelji se i na podatcima o gubitcima malih ulagatelja koje je određeno nacionalno nadležno tijelo prijavilo ESMA-i:

36

i.

Nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC provelo je analizu na uzorku računa ulagatelja u binarne opcije od 10 ponuditelja binarnih opcija od 1. siječnja 2017. do 31. kolovoza 2017. Otkrilo je da je u tom razdoblju gubitak imalo u prosjeku 87 % ulagatelja. Prosječni gubitak po računu iznosio je 480 EUR;

| ii. | Komisja Nadzoru Finansowego (PL-KNF), nacionalno nadležno tijelo u Poljskoj, otkrilo je na temelju podataka od poljskih investicijskih društava kako je 86,3 % klijenata izgubilo sredstva u 2016., odnosno 86,4 % u 2017.; |
| --- | --- |

ii.

Komisja Nadzoru Finansowego (PL-KNF), nacionalno nadležno tijelo u Poljskoj, otkrilo je na temelju podataka od poljskih investicijskih društava kako je 86,3 % klijenata izgubilo sredstva u 2016., odnosno 86,4 % u 2017.;

| iii. | nacionalno nadležno tijelo IT-CONSOB otkrilo je na temelju istraživanja provedenog u ožujku 2017. na pet podružnica investicijskih društava koja trguju binarnim opcijama sa sjedištem u Europskoj uniji da su talijanski mali ulagatelji u binarne opcije ostvarili prosječne gubitke od 74 % u 2016., odnosno 590 EUR; a |
| --- | --- |

iii.

nacionalno nadležno tijelo IT-CONSOB otkrilo je na temelju istraživanja provedenog u ožujku 2017. na pet podružnica investicijskih društava koja trguju binarnim opcijama sa sjedištem u Europskoj uniji da su talijanski mali ulagatelji u binarne opcije ostvarili prosječne gubitke od 74 % u 2016., odnosno 590 EUR; a

| iv. | nacionalno nadležno tijelo UK-FCA otkrilo je prema podatcima o djelovanju računa ulagatelja iz 2016. kako je od 81 % do 85 % računa ulagatelja izgubilo novac, a prosječan gubitak ulagatelja je bio između 400 GBP i 1 200 GBP. Prema podatcima izvješća ulagatelji su ostvarili dobit od trgovanja, ali imaju gubitak ako se uzmu u obzir transakcijske naknade. To znači da ulagatelji možda ne razumiju učinak transakcijski naknada na učinkovitost računa. |
| --- | --- |

iv.

nacionalno nadležno tijelo UK-FCA otkrilo je prema podatcima o djelovanju računa ulagatelja iz 2016. kako je od 81 % do 85 % računa ulagatelja izgubilo novac, a prosječan gubitak ulagatelja je bio između 400 GBP i 1 200 GBP. Prema podatcima izvješća ulagatelji su ostvarili dobit od trgovanja, ali imaju gubitak ako se uzmu u obzir transakcijske naknade. To znači da ulagatelji možda ne razumiju učinak transakcijski naknada na učinkovitost računa.

2.4.   Vrsta ulagatelja

Vrsta ulagatelja

| (37) | Binarne se opcije stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju uglavnom na masovnom tržištu malih ulagatelja. Međutim, složenost binarnih opcija, kako je opisana u Odluci, otežava većini malih (za razliku od profesionalnih) ulagatelja pravilno razumijevanje i procjenu stvarnog rizika pri trgovanju navedenim proizvodima. Prema dokazima o gubitcima, koje je proučavala ESMA za račune malih ulagatelja koji su opisani u Odluci, binarne opcije nisu prikladne za male ulagatelje. |
| --- | --- |

(37)

Binarne se opcije stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju uglavnom na masovnom tržištu malih ulagatelja. Međutim, složenost binarnih opcija, kako je opisana u Odluci, otežava većini malih (za razliku od profesionalnih) ulagatelja pravilno razumijevanje i procjenu stvarnog rizika pri trgovanju navedenim proizvodima. Prema dokazima o gubitcima, koje je proučavala ESMA za račune malih ulagatelja koji su opisani u Odluci, binarne opcije nisu prikladne za male ulagatelje.

2.5.   Marketinške i distribucijske aktivnosti s obzirom na binarne opcije

Marketinške i distribucijske aktivnosti s obzirom na binarne opcije

| (38) | Iako su binarne opcije složeni proizvodi, nude se malim ulagateljima najčešće putem elektroničkih platformi za trgovanje bez investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem. U takvim je slučajevima potrebno provesti procjenu prikladnosti sukladno članku 25. stavku 3. Direktive 2014/65/EU (37). Međutim, ova procjena ne sprečava ponuditelje binarnih opcija ili njihove ulagatelje ili potencijalne ulagatelje u daljnjoj transakciji, podložno jednostavnom upozorenju ulagatelju. To se može dogoditi ako klijent nije pružio ponuditelju nikakve informacije ili mu je pružio nedovoljno informacija o svome znanju i iskustvu u području ulaganja koje je bitno za posebnu vrstu proizvoda i ako je ponuditelj zaključio da proizvod ne odgovara ulagatelju. Time se omogućuje malim ulagateljima pristup proizvodu, poput binarnih opcija koje se ne bi trebale distribuirati ulagatelju sukladno njihovim značajkama (38). |
| --- | --- |

(38)

Iako su binarne opcije složeni proizvodi, nude se malim ulagateljima najčešće putem elektroničkih platformi za trgovanje bez investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem. U takvim je slučajevima potrebno provesti procjenu prikladnosti sukladno članku 25. stavku 3. Direktive 2014/65/EU (37). Međutim, ova procjena ne sprečava ponuditelje binarnih opcija ili njihove ulagatelje ili potencijalne ulagatelje u daljnjoj transakciji, podložno jednostavnom upozorenju ulagatelju. To se može dogoditi ako klijent nije pružio ponuditelju nikakve informacije ili mu je pružio nedovoljno informacija o svome znanju i iskustvu u području ulaganja koje je bitno za posebnu vrstu proizvoda i ako je ponuditelj zaključio da proizvod ne odgovara ulagatelju. Time se omogućuje malim ulagateljima pristup proizvodu, poput binarnih opcija koje se ne bi trebale distribuirati ulagatelju sukladno njihovim značajkama (38).

37

38

| (39) | Isto tako, s obzirom na ESMA-ina Pitanja i odgovore (39), nacionalna nadležna tijela primijetila su prakse agresivnog marketinga te obmanjujuće marketinške komunikacije u ovom sektoru tržišta (40). One uključuju, primjerice, upotrebu sponzorskih aranžmana ili povezanost s velikim sportskim ekipama što daje obmanjujuću ideju da su složeni i špekulativni proizvodi poput binarnih opcija prikladni za masovno tržište malih ulagatelja promoviranjem opće osviještenosti o robnoj marki. |
| --- | --- |

(39)

Isto tako, s obzirom na ESMA-ina Pitanja i odgovore (39), nacionalna nadležna tijela primijetila su prakse agresivnog marketinga te obmanjujuće marketinške komunikacije u ovom sektoru tržišta (40). One uključuju, primjerice, upotrebu sponzorskih aranžmana ili povezanost s velikim sportskim ekipama što daje obmanjujuću ideju da su složeni i špekulativni proizvodi poput binarnih opcija prikladni za masovno tržište malih ulagatelja promoviranjem opće osviještenosti o robnoj marki.

39

40

| (40) | Nadalje, neka od nacionalnih nadležnih tijela istaknula su ne samo redovitu upotrebu obmanjujućih marketinških materijala, nego i intenzivnost i opsežnost poduzetih marketinških aktivnosti:






  i. | Autorité des Marchés Financiers (FR-AMF), nacionalno nadležno tijelo u Francuskoj, izvijestilo je kako je u 2016. broj novih reklama (televizijskih, radijskih, internetskih) o špekulativnom trgovanju (binarnim opcijama, CFD-ovima, devizama) obuhvaća 36 % svih novih reklama u području financija te 45 % svih novih reklama o financijskim instrumentima (41); |
| --- | --- | --- |

(40)

Nadalje, neka od nacionalnih nadležnih tijela istaknula su ne samo redovitu upotrebu obmanjujućih marketinških materijala, nego i intenzivnost i opsežnost poduzetih marketinških aktivnosti:

i.

Autorité des Marchés Financiers (FR-AMF), nacionalno nadležno tijelo u Francuskoj, izvijestilo je kako je u 2016. broj novih reklama (televizijskih, radijskih, internetskih) o špekulativnom trgovanju (binarnim opcijama, CFD-ovima, devizama) obuhvaća 36 % svih novih reklama u području financija te 45 % svih novih reklama o financijskim instrumentima (41);

41

| ii. | nacionalno nadležno tijelo DE-BaFin napomenulo je da investicijska društva sa sjedištem pod nekom drugom ovlasti iz Europske unije, iako su mala, mogu istovremeno upotrijebiti do 200 posrednika (42); i |
| --- | --- |

ii.

nacionalno nadležno tijelo DE-BaFin napomenulo je da investicijska društva sa sjedištem pod nekom drugom ovlasti iz Europske unije, iako su mala, mogu istovremeno upotrijebiti do 200 posrednika (42); i

42

| iii. | određena nacionalna nadležna tijela napomenula su da se distribucija binarnih opcija može odvijati putem elektroničkih igara ili automata (43). |
| --- | --- |

iii.

određena nacionalna nadležna tijela napomenula su da se distribucija binarnih opcija može odvijati putem elektroničkih igara ili automata (43).

43

| (41) | Navedeni razvoji vrlo su zabrinjavajući zbog povećanja sudjelovanja malih ulagatelja u ovom sektoru tržišta. |
| --- | --- |

(41)

Navedeni razvoji vrlo su zabrinjavajući zbog povećanja sudjelovanja malih ulagatelja u ovom sektoru tržišta.

| (42) | Određena su nacionalna nadležna tijela u ovom kontekstu izrazila zabrinutost zbog prevrtljive prirode poslovnih modela. (44) Prosječni vijek trajanja računa ulagatelja može biti relativno kratak i to može stvoriti određeni pritisak na ponuditelje za održavanjem kontinuiranog priljeva novih klijenata što bi ih moglo potaknuti na usvajanje agresivnih marketinških i prodajnih tehnika koje nisu u najboljem interesu ulagatelja. |
| --- | --- |

(42)

Određena su nacionalna nadležna tijela u ovom kontekstu izrazila zabrinutost zbog prevrtljive prirode poslovnih modela. (44) Prosječni vijek trajanja računa ulagatelja može biti relativno kratak i to može stvoriti određeni pritisak na ponuditelje za održavanjem kontinuiranog priljeva novih klijenata što bi ih moglo potaknuti na usvajanje agresivnih marketinških i prodajnih tehnika koje nisu u najboljem interesu ulagatelja.

44

| (43) | Zajednička značajka marketinških i prodajnih tehnika koje su usvojene u industriji binarnih opcija jest ponuda pogodnosti (novčanih ili nenovčanih) za trgovanje poput bonusa radi privlačenja i poticanja malih ulagatelja na ulaganje u binarne opcije, ponuda poklona (npr. odmora, automobila, elektroničke opreme), priručnika za trgovanje ili smanjenih troškova (npr. razlike cijena ili naknada) (45). |
| --- | --- |

(43)

Zajednička značajka marketinških i prodajnih tehnika koje su usvojene u industriji binarnih opcija jest ponuda pogodnosti (novčanih ili nenovčanih) za trgovanje poput bonusa radi privlačenja i poticanja malih ulagatelja na ulaganje u binarne opcije, ponuda poklona (npr. odmora, automobila, elektroničke opreme), priručnika za trgovanje ili smanjenih troškova (npr. razlike cijena ili naknada) (45).

45

| (44) | Bonusi i ostale pogodnosti trgovanja mogu skretati pozornost s visoke rizičnosti proizvoda. Obično se upotrebljavaju radi privlačenja malih ulagatelja i poticanja trgovanja. Mali ulagatelji mogu smatrati da su navedene promocije temeljne značajke proizvoda i zbog toga krivo procijeniti razinu rizika povezanih s proizvodom. |
| --- | --- |

(44)

Bonusi i ostale pogodnosti trgovanja mogu skretati pozornost s visoke rizičnosti proizvoda. Obično se upotrebljavaju radi privlačenja malih ulagatelja i poticanja trgovanja. Mali ulagatelji mogu smatrati da su navedene promocije temeljne značajke proizvoda i zbog toga krivo procijeniti razinu rizika povezanih s proizvodom.

| (45) | Praksa sustava bonusa potaknuta je industrijom klađenja na internetu. Neki ponuditelji koji marketinški promoviraju odgovarajuće proizvode nude „bonuse dobrodošlice” (za otvaranje svakog računa) te bonuse koji se temelje na uloženim količinama (bonusi za obujam), primjerice, ili kao dodatne iznose „virtualnog novca” u određenim uvjetima. |
| --- | --- |

(45)

Praksa sustava bonusa potaknuta je industrijom klađenja na internetu. Neki ponuditelji koji marketinški promoviraju odgovarajuće proizvode nude „bonuse dobrodošlice” (za otvaranje svakog računa) te bonuse koji se temelje na uloženim količinama (bonusi za obujam), primjerice, ili kao dodatne iznose „virtualnog novca” u određenim uvjetima.

| (46) | Nekoliko je nacionalnih nadležnih tijela nadzorom otkrilo da uvjeti i odredbe navedenih promotivnih ponuda često mogu biti obmanjujuće te da su brojni ulagatelji prijavili poteškoće u povlačenju sredstava kada pokušavaju upotrijebiti navedene bonuse ili kako nisu svjesni da njihov pristup bonusu ili sredstvima ovisi o određenom obujmu trgovanja. S obzirom na značajku negativnog očekivanog prinosa koji je povezan s trgovanjem binarnim opcijama, to često može značiti da ulagatelji češće gube više novca u trgovanju nego što bi gubili bez ponude bonusa. |
| --- | --- |

(46)

Nekoliko je nacionalnih nadležnih tijela nadzorom otkrilo da uvjeti i odredbe navedenih promotivnih ponuda često mogu biti obmanjujuće te da su brojni ulagatelji prijavili poteškoće u povlačenju sredstava kada pokušavaju upotrijebiti navedene bonuse ili kako nisu svjesni da njihov pristup bonusu ili sredstvima ovisi o određenom obujmu trgovanja. S obzirom na značajku negativnog očekivanog prinosa koji je povezan s trgovanjem binarnim opcijama, to često može značiti da ulagatelji češće gube više novca u trgovanju nego što bi gubili bez ponude bonusa.

| (47) | Posebno (46):






  i. | nacionalno nadležno tijelo FR-AMF istaknulo je kako je jedan od glavnih problema s bonusima taj što ulagatelj obično mora uložiti 20 do 30 puta veći iznos od iznosa bonusa kako bi imali pravo na upotrebu novca; |
| --- | --- | --- |

(47)

Posebno (46):

46

i.

nacionalno nadležno tijelo FR-AMF istaknulo je kako je jedan od glavnih problema s bonusima taj što ulagatelj obično mora uložiti 20 do 30 puta veći iznos od iznosa bonusa kako bi imali pravo na upotrebu novca;

| ii. | Financial Services and Markets Authority („BE-FSMA”), nadležno nacionalno tijelo u Belgiji, napomenulo je kako je primilo brojne pritužbe od ulagatelja koji ne mogu povući svoj novac zbog uvjeta koji se odnose na bonuse; |
| --- | --- |

ii.

Financial Services and Markets Authority („BE-FSMA”), nadležno nacionalno tijelo u Belgiji, napomenulo je kako je primilo brojne pritužbe od ulagatelja koji ne mogu povući svoj novac zbog uvjeta koji se odnose na bonuse;

| iii. | nacionalno nadležno tijelo PL-KNF istaknulo je da ponuditelji nude poklone poput tableta ili telefona kako bi privukli nove ulagatelje te da tvrde kako ti pokloni omogućavaju bolju komunikaciju između ulagatelja i investicijskih društava; i |
| --- | --- |

iii.

nacionalno nadležno tijelo PL-KNF istaknulo je da ponuditelji nude poklone poput tableta ili telefona kako bi privukli nove ulagatelje te da tvrde kako ti pokloni omogućavaju bolju komunikaciju između ulagatelja i investicijskih društava; i

| iv. | nacionalno nadležno tijelo DE-BaFin izjavilo je kako u većini slučajeva s bonusima koji su proučeni bonuse nude ponuditelji binarnih opcija koji djeluju prekogranično kako bi nagovorili neiskusne male ulagatelje na špekuliranje odgovarajućim proizvodima koje možda ne shvaćaju potpuno. |
| --- | --- |

iv.

nacionalno nadležno tijelo DE-BaFin izjavilo je kako u većini slučajeva s bonusima koji su proučeni bonuse nude ponuditelji binarnih opcija koji djeluju prekogranično kako bi nagovorili neiskusne male ulagatelje na špekuliranje odgovarajućim proizvodima koje možda ne shvaćaju potpuno.

| (48) | Nadalje, nacionalna nadležna tijela izrazila su zabrinutost zbog usklađenosti ponuditelja binarnih opcija s obvezama prema kojima moraju klijentima omogućiti informacije koje su korektne, jasne i ne dovode u zabludu (47). Nacionalna nadležna tijela zabrinuta su i zbog kvalitete informacija koje se pružaju malim ulagateljima (npr. na web-mjestima ponuditelja) o tome kako binarne opcije funkcioniraju, a pogotovo informacija o uključenim rizicima (48). Određeni primjeri koji nisu sukladni s obvezama o informacijama koje su korektne, jasne i ne dovode u zabludu i koje se služe tehnikama koje privlače pažnju ulagatelja, ali koje jasno ne odražavaju primjerenost ili ukupnu kvalitetu financijskih instrumenata ili prakse odnose se na:






  i. | sadržaj ili informacije na web-mjestima na jeziku koji nije nacionalni jezik države članice u kojoj se pružaju usluge ili na službenom jeziku, ali u prijevodu nedovoljne kvalitete zbog koje bi moglo doći do otežanog razumijevanja informacija; i |
| --- | --- | --- |

(48)

Nadalje, nacionalna nadležna tijela izrazila su zabrinutost zbog usklađenosti ponuditelja binarnih opcija s obvezama prema kojima moraju klijentima omogućiti informacije koje su korektne, jasne i ne dovode u zabludu (47). Nacionalna nadležna tijela zabrinuta su i zbog kvalitete informacija koje se pružaju malim ulagateljima (npr. na web-mjestima ponuditelja) o tome kako binarne opcije funkcioniraju, a pogotovo informacija o uključenim rizicima (48). Određeni primjeri koji nisu sukladni s obvezama o informacijama koje su korektne, jasne i ne dovode u zabludu i koje se služe tehnikama koje privlače pažnju ulagatelja, ali koje jasno ne odražavaju primjerenost ili ukupnu kvalitetu financijskih instrumenata ili prakse odnose se na:

47

48

i.

sadržaj ili informacije na web-mjestima na jeziku koji nije nacionalni jezik države članice u kojoj se pružaju usluge ili na službenom jeziku, ali u prijevodu nedovoljne kvalitete zbog koje bi moglo doći do otežanog razumijevanja informacija; i

| ii. | predstavljanje informacija koje ističu moguće koristi povezane s ulaganjem u binarne opcije bez pružanja poštenih i istaknutih indikacija o odgovarajućim rizicima, čime se navodi na zaključak da su ti špekulativni proizvodi pogodni i prikladni za sve ulagatelje ili da je ostvarivanje prinosa jednostavno. Na primjer: „Trgovanje binarnim opcijama je jednostavno kao 1-2-3”, „Trgovanje nije nikad bilo tako jednostavno”, „Započnite svoju karijeru trgovca odmah”, „Dobijte do 85 % prinosa svakih 60 sekundi”, „95 % prinosa za nekoliko minuta” i „Što možete učiniti u 60 sekundi? Trgujte binarnim opcijama i udvostručite svoj novac” (49). |
| --- | --- |

ii.

predstavljanje informacija koje ističu moguće koristi povezane s ulaganjem u binarne opcije bez pružanja poštenih i istaknutih indikacija o odgovarajućim rizicima, čime se navodi na zaključak da su ti špekulativni proizvodi pogodni i prikladni za sve ulagatelje ili da je ostvarivanje prinosa jednostavno. Na primjer: „Trgovanje binarnim opcijama je jednostavno kao 1-2-3”, „Trgovanje nije nikad bilo tako jednostavno”, „Započnite svoju karijeru trgovca odmah”, „Dobijte do 85 % prinosa svakih 60 sekundi”, „95 % prinosa za nekoliko minuta” i „Što možete učiniti u 60 sekundi? Trgujte binarnim opcijama i udvostručite svoj novac” (49).

49

| (49) | Marketinške i distribucijske prakse koje su povezane s binarnim opcijama opisane prethodno u tekstu potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja. |
| --- | --- |

(49)

Marketinške i distribucijske prakse koje su povezane s binarnim opcijama opisane prethodno u tekstu potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja.

2.6.   Razina do koje financijski instrument može ugroziti povjerenje ulagatelja u financijski sustav

Razina do koje financijski instrument može ugroziti povjerenje ulagatelja u financijski sustav

| (50) | Kombinacija razine složenosti i nedostatka transparentnosti binarnih opcija, negativni očekivani prinos proizvoda za ulagatelje, nedostatak razumljivih ciljeva ulaganja, obmanjujuća i agresivna priroda marketinških i distribucijskih aktivnosti, sukobi interesa ponuditelja te opseg mogućih štetnih posljedica: sve to može uzrokovati da mali ulagatelji izgube povjerenje u financijski sustav. |
| --- | --- |

(50)

Kombinacija razine složenosti i nedostatka transparentnosti binarnih opcija, negativni očekivani prinos proizvoda za ulagatelje, nedostatak razumljivih ciljeva ulaganja, obmanjujuća i agresivna priroda marketinških i distribucijskih aktivnosti, sukobi interesa ponuditelja te opseg mogućih štetnih posljedica: sve to može uzrokovati da mali ulagatelji izgube povjerenje u financijski sustav.

| (51) | S obzirom na veliku vjerojatnost da će ulagatelji pretrpjeti gubitke kako je pokazano u Odluci, ulagatelji koji nisu imali nikakvo iskustvo u ulaganju u financijske instrumente i koje je privukao agresivan marketing koji provode ponuditelji binarnih opcija mogu zaključiti da su ti proizvodi predstavnici svih financijskih instrumenata. Ta je zabrinutost još značajnija ako se uzme u obzir veliki broj malih ulagatelja ponuditelja binarnih opcija i broj žalbi povezan s tim proizvodima. |
| --- | --- |

(51)

S obzirom na veliku vjerojatnost da će ulagatelji pretrpjeti gubitke kako je pokazano u Odluci, ulagatelji koji nisu imali nikakvo iskustvo u ulaganju u financijske instrumente i koje je privukao agresivan marketing koji provode ponuditelji binarnih opcija mogu zaključiti da su ti proizvodi predstavnici svih financijskih instrumenata. Ta je zabrinutost još značajnija ako se uzme u obzir veliki broj malih ulagatelja ponuditelja binarnih opcija i broj žalbi povezan s tim proizvodima.

3.   POSTOJEĆI PRIMJENJIVI REGULATORNI ZAHTJEVI U SUKLADNO PRAVU UNIJE NE OBUHVAĆAJU PREPOZNATU ZNAČAJNU ZABRINUTOST O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40. STAVAK 2., TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014).

POSTOJEĆI PRIMJENJIVI REGULATORNI ZAHTJEVI U SUKLADNO PRAVU UNIJE NE OBUHVAĆAJU PREPOZNATU ZNAČAJNU ZABRINUTOST O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40. STAVAK 2., TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014).

| (52) | Sukladno članku 40. stavku 2. točki (b) Uredbe (EU) 600/2014 ESMA je razmatrala suočavaju li se postojeći regulatorni zahtjevi u Uniji, koji su primjenjivi na odgovarajuće financijske instrumente ili aktivnosti, s navedenom prijetnjom. Postojeći primjenjivi regulatorni zahtjevi navedeni su u Direktivi 2014/65/EU, Uredbi (EU) br. 600/2014 i Uredbi (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća (50). Obuhvaćaju, prije svega: (i) zahtjev za pružanjem odgovarajućih podataka klijentima iz članka 24. stavka 3. i 4. Direktive 2014/65/EU (51); (ii) zahtjeve primjerenosti i prikladnosti iz članka 25. stavka 2. i 3. Direktive 2014/65/EU (52); (iii) zahtjev najpovoljnijeg izvršenja iz članka 27 Direktive 2014/65/EU (53); (iv) zahtjeve za upravljanje proizvodima iz članka 16. stavka 3. i članka 24. stavka 2. Direktive 2014/65/EU i (v) zahtjeve za objavljivanje informacija iz članaka 5. do 14. Uredbe (EU) br. 1286/2014. |
| --- | --- |

(52)

Sukladno članku 40. stavku 2. točki (b) Uredbe (EU) 600/2014 ESMA je razmatrala suočavaju li se postojeći regulatorni zahtjevi u Uniji, koji su primjenjivi na odgovarajuće financijske instrumente ili aktivnosti, s navedenom prijetnjom. Postojeći primjenjivi regulatorni zahtjevi navedeni su u Direktivi 2014/65/EU, Uredbi (EU) br. 600/2014 i Uredbi (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća (50). Obuhvaćaju, prije svega: (i) zahtjev za pružanjem odgovarajućih podataka klijentima iz članka 24. stavka 3. i 4. Direktive 2014/65/EU (51); (ii) zahtjeve primjerenosti i prikladnosti iz članka 25. stavka 2. i 3. Direktive 2014/65/EU (52); (iii) zahtjev najpovoljnijeg izvršenja iz članka 27 Direktive 2014/65/EU (53); (iv) zahtjeve za upravljanje proizvodima iz članka 16. stavka 3. i članka 24. stavka 2. Direktive 2014/65/EU i (v) zahtjeve za objavljivanje informacija iz članaka 5. do 14. Uredbe (EU) br. 1286/2014.

50

51

52

53

| (53) | Određeni ponuditelji, brokeri i strukovna udruženja navode izričito svoje odgovore na poziv na iskaz na mišljenje koji su potrebni ESMA-i kako bi razmotrila učinke novog zakonodavstva prije primjene bilo kakvih intervencijskih mjera na proizvode, odnosno nedavnog uvođenja Direktive o tržištima financijskih instrumenata II (posebno pravila o upravljanju proizvodima) i PRIIP-ova. |
| --- | --- |

(53)

Određeni ponuditelji, brokeri i strukovna udruženja navode izričito svoje odgovore na poziv na iskaz na mišljenje koji su potrebni ESMA-i kako bi razmotrila učinke novog zakonodavstva prije primjene bilo kakvih intervencijskih mjera na proizvode, odnosno nedavnog uvođenja Direktive o tržištima financijskih instrumenata II (posebno pravila o upravljanju proizvodima) i PRIIP-ova.

| (54) | Treba napomenuti kako su opseg i sadržaj nekoliko primjenjivih regulatornih zahtjeva u skladu s Direktivom 2014/65/EU i Uredbom (EU) 600/2014 slični onima koji postoji sukladno Direktivi 2004/39/EZ (54). Cilj donošenja Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014 jest poboljšati nekoliko bitnih stajališta usluga i aktivnosti ulaganja radi jačanja zaštite ulagatelja (isto i putem intervencijskih ovlasti na proizvod), poboljšanja na nizu bitnih odredbi ne obuhvaća posebne zabrinutosti navedene u ovoj Odluci. S obzirom na mogućnost nastanka rizika i štete po ulagatelje koji su opisani u ovoj Odluci, određene odredbe ostaju nepromijenjene. |
| --- | --- |

(54)

Treba napomenuti kako su opseg i sadržaj nekoliko primjenjivih regulatornih zahtjeva u skladu s Direktivom 2014/65/EU i Uredbom (EU) 600/2014 slični onima koji postoji sukladno Direktivi 2004/39/EZ (54). Cilj donošenja Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014 jest poboljšati nekoliko bitnih stajališta usluga i aktivnosti ulaganja radi jačanja zaštite ulagatelja (isto i putem intervencijskih ovlasti na proizvod), poboljšanja na nizu bitnih odredbi ne obuhvaća posebne zabrinutosti navedene u ovoj Odluci. S obzirom na mogućnost nastanka rizika i štete po ulagatelje koji su opisani u ovoj Odluci, određene odredbe ostaju nepromijenjene.

54

| (55) | Zahtjevi za pružanje odgovarajućih informacija klijentima detaljnije su razrađeni u Direktivi 2014/65/EU uz značajna poboljšanja u području otkrivanja informacija o troškovima i naknadama, pri čemu se od investicijskih društava zahtijeva da ulagateljima pruže ukupne informacije o svim troškovima i naknadama povezanima s uslugama ulaganja i financijskim instrumentima. Međutim, jasno je kako sama pravila koja se temelje na otkrivanju informacija, uključujući bolje informacije o troškovima, nisu dovoljna za rješavanje složenih rizika koji nastaju zbog stavljanje na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcija malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(55)

Zahtjevi za pružanje odgovarajućih informacija klijentima detaljnije su razrađeni u Direktivi 2014/65/EU uz značajna poboljšanja u području otkrivanja informacija o troškovima i naknadama, pri čemu se od investicijskih društava zahtijeva da ulagateljima pruže ukupne informacije o svim troškovima i naknadama povezanima s uslugama ulaganja i financijskim instrumentima. Međutim, jasno je kako sama pravila koja se temelje na otkrivanju informacija, uključujući bolje informacije o troškovima, nisu dovoljna za rješavanje složenih rizika koji nastaju zbog stavljanje na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcija malim ulagateljima.

| (56) | Prema članku 24. stavku 3. Direktive 2014/65/EU od investicijskih društava zahtijeva se, među ostalim, da omoguće da su sve informacije, uključujući marketinšku komunikaciju, usmjerene ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima korektne, jasne i da ne dovode u zabludu. Člankom 24. stavkom 4. Direktive 2014/65/EU zahtijeva se od investicijskih društava da ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima pravovremeno pružaju odgovarajuće informacije u odnosu na investicijsko društvo i njegove usluge, financijske instrumente i predložene strategije ulaganja, mjesta izvršenja i sve troškove i povezana davanja, uključujući iznad svega odgovarajuće upute i upozorenja o rizicima vezanima uz ulaganja u ove instrumente te je li financijski instrument namijenjen malim ili profesionalnim ulagateljima. S obzirom na opis zabrinutosti o zaštiti ulagatelja povezano s binarnim opcijama (posebno njihovu složenost, rizičnost i očekivani negativni prinos), jasno je da se takvim štetnim učincima po ulagatelja ne može potpuno i adekvatno upravljati samom primjenom navedenih pravila. Ta vrsta pružanja informacija ne privlači dovoljno ulagateljeve pažnje na konkretne posljedice (negativni očekivani prinos) istraživanja tih proizvoda i ne obuhvaća zabrinutost koja je svojstvena značajkama tog proizvoda. |
| --- | --- |

(56)

Prema članku 24. stavku 3. Direktive 2014/65/EU od investicijskih društava zahtijeva se, među ostalim, da omoguće da su sve informacije, uključujući marketinšku komunikaciju, usmjerene ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima korektne, jasne i da ne dovode u zabludu. Člankom 24. stavkom 4. Direktive 2014/65/EU zahtijeva se od investicijskih društava da ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima pravovremeno pružaju odgovarajuće informacije u odnosu na investicijsko društvo i njegove usluge, financijske instrumente i predložene strategije ulaganja, mjesta izvršenja i sve troškove i povezana davanja, uključujući iznad svega odgovarajuće upute i upozorenja o rizicima vezanima uz ulaganja u ove instrumente te je li financijski instrument namijenjen malim ili profesionalnim ulagateljima. S obzirom na opis zabrinutosti o zaštiti ulagatelja povezano s binarnim opcijama (posebno njihovu složenost, rizičnost i očekivani negativni prinos), jasno je da se takvim štetnim učincima po ulagatelja ne može potpuno i adekvatno upravljati samom primjenom navedenih pravila. Ta vrsta pružanja informacija ne privlači dovoljno ulagateljeve pažnje na konkretne posljedice (negativni očekivani prinos) istraživanja tih proizvoda i ne obuhvaća zabrinutost koja je svojstvena značajkama tog proizvoda.

| (57) | ESMA je uzela u obzir i koliko je bitno objavljivanje informacija sukladno Uredbi (EU) br. 1286/2014. Uredba (EU) br. 1286/2014 sadrži jedinstvena pravila o obliku i sadržaju dokumenta s ključnim informacijama koje trebaju omogućiti proizvođači za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ove) malim ulagateljima kako bi im pomogli razumjeti i usporediti ključne značajke i rizike PRIIP-ova. Osobito, člankom 5. Uredbe (EU) br. 1286/2014, kako je dalje proveden u Delegiranoj uredbi Komisije (EU) 2017/653, (55) utvrđuje se, među ostalim, metodologija za prikaz sažetka rizika te popratna objašnjenja koja sadržavaju informacije o tome može li mali ulagatelj izgubiti sav uloženi kapital ili rizik od nastanka dodatnih financijskih preuzetih obveza. Međutim, takva vrsta objavljivanja informacija ne privlači dovoljno pozornost malih ulagatelja na posljedice ulaganja u binarne opcije. Primjerice, omjer učinkovitosti povezan je samo s određenim proizvodima binarnih opcija i ne pruža ulagatelju ukupni postotak računa malih ulagatelja koji gube novac. |
| --- | --- |

(57)

ESMA je uzela u obzir i koliko je bitno objavljivanje informacija sukladno Uredbi (EU) br. 1286/2014. Uredba (EU) br. 1286/2014 sadrži jedinstvena pravila o obliku i sadržaju dokumenta s ključnim informacijama koje trebaju omogućiti proizvođači za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ove) malim ulagateljima kako bi im pomogli razumjeti i usporediti ključne značajke i rizike PRIIP-ova. Osobito, člankom 5. Uredbe (EU) br. 1286/2014, kako je dalje proveden u Delegiranoj uredbi Komisije (EU) 2017/653, (55) utvrđuje se, među ostalim, metodologija za prikaz sažetka rizika te popratna objašnjenja koja sadržavaju informacije o tome može li mali ulagatelj izgubiti sav uloženi kapital ili rizik od nastanka dodatnih financijskih preuzetih obveza. Međutim, takva vrsta objavljivanja informacija ne privlači dovoljno pozornost malih ulagatelja na posljedice ulaganja u binarne opcije. Primjerice, omjer učinkovitosti povezan je samo s određenim proizvodima binarnih opcija i ne pruža ulagatelju ukupni postotak računa malih ulagatelja koji gube novac.

55

| (58) | Općenito, regulatorno rješenje koje se temelji na objavljivanju informacija nije prikladno za navedene proizvode koji su sami za sebe neprimjereni za male ulagatelje. |
| --- | --- |

(58)

Općenito, regulatorno rješenje koje se temelji na objavljivanju informacija nije prikladno za navedene proizvode koji su sami za sebe neprimjereni za male ulagatelje.

| (59) | Zahtjevi za primjerenost pojačani su Direktivom 2014/65/EU zahtijevanjem isporuke odgovarajućih izvješća ulagatelju i poboljšavanjem procjene primjerenosti. Osobito, člankom 25., stavkom 2. Uredbe 2014/65/EU zahtijeva se od ponuditelja binarnih opcija da prikuplja potrebne podatke o znanju i iskustvu ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja u području investicija o, među ostalim, određenim vrstama proizvoda, o njegovom financijskom stanju, uključujući sposobnost da podnosi gubitke, njegove investicijske ciljeve uključujući toleranciju na rizik kako bi ponuditelj binarnih opcija mogao preporučiti investicijske usluge i financijske instrumente koji su primjereni ulagatelju ili potencijalnom ulagatelju te su u skladu s njegovom tolerancijom na rizik i sposobnosti da podnosi gubitke. Međutim, zahtjevi primjerenosti primjenjivi su samo ako se pružaju savjeti o ulaganju ili upravljanju portfeljem i zbog toga su obično nebitni s obzirom na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju binarnih opcija koji se uglavnom odvijaju putem elektroničkih platformi bez pružanja investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem. |
| --- | --- |

(59)

Zahtjevi za primjerenost pojačani su Direktivom 2014/65/EU zahtijevanjem isporuke odgovarajućih izvješća ulagatelju i poboljšavanjem procjene primjerenosti. Osobito, člankom 25., stavkom 2. Uredbe 2014/65/EU zahtijeva se od ponuditelja binarnih opcija da prikuplja potrebne podatke o znanju i iskustvu ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja u području investicija o, među ostalim, određenim vrstama proizvoda, o njegovom financijskom stanju, uključujući sposobnost da podnosi gubitke, njegove investicijske ciljeve uključujući toleranciju na rizik kako bi ponuditelj binarnih opcija mogao preporučiti investicijske usluge i financijske instrumente koji su primjereni ulagatelju ili potencijalnom ulagatelju te su u skladu s njegovom tolerancijom na rizik i sposobnosti da podnosi gubitke. Međutim, zahtjevi primjerenosti primjenjivi su samo ako se pružaju savjeti o ulaganju ili upravljanju portfeljem i zbog toga su obično nebitni s obzirom na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju binarnih opcija koji se uglavnom odvijaju putem elektroničkih platformi bez pružanja investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem.

| (60) | Nadalje, ciljevi procjene primjerenosti (uzevši u obzir proizvode s obzirom na ulagateljevo znanje i iskustvo, financijsko stanje i ciljeve ulaganja) ostali su uglavnom isti s obzirom na uvjete iz Direktive 2004/39/EZ te, kako je dokazano u Odluci, nisu dovoljni za sprečavanje prepoznate štete po ulagatelja. |
| --- | --- |

(60)

Nadalje, ciljevi procjene primjerenosti (uzevši u obzir proizvode s obzirom na ulagateljevo znanje i iskustvo, financijsko stanje i ciljeve ulaganja) ostali su uglavnom isti s obzirom na uvjete iz Direktive 2004/39/EZ te, kako je dokazano u Odluci, nisu dovoljni za sprečavanje prepoznate štete po ulagatelja.

| (61) | Isto su tako zahtjevi za prikladnošću pojačani u skladu s Direktivom 2014/65/EU uglavnom sužavanjem popisa jednostavnih proizvoda čime se ograničava raspon proizvoda na usluge koje su isključive izvršne. Člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU od ponuditelja binarnih opcija zahtijeva se da se pružaju informacije u odnosu ponuditeljevo znanje i iskustvo na odgovarajućem području ulaganja, među ostalim, za posebni ponuđeni proizvod ili zatraženi proizvod kako bi omogućili ponuditelju da odredi je li proizvod prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. Ako ponuditelj smatra da proizvod nije prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja, ponuditelj upozorava ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. Binarne opcije definirane su kao složeni financijski proizvodi i zato su podložne ispitivanju prikladnosti sukladno članku 25. stavku 3. Direktive 2014/65/EU. |
| --- | --- |

(61)

Isto su tako zahtjevi za prikladnošću pojačani u skladu s Direktivom 2014/65/EU uglavnom sužavanjem popisa jednostavnih proizvoda čime se ograničava raspon proizvoda na usluge koje su isključive izvršne. Člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU od ponuditelja binarnih opcija zahtijeva se da se pružaju informacije u odnosu ponuditeljevo znanje i iskustvo na odgovarajućem području ulaganja, među ostalim, za posebni ponuđeni proizvod ili zatraženi proizvod kako bi omogućili ponuditelju da odredi je li proizvod prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. Ako ponuditelj smatra da proizvod nije prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja, ponuditelj upozorava ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. Binarne opcije definirane su kao složeni financijski proizvodi i zato su podložne ispitivanju prikladnosti sukladno članku 25. stavku 3. Direktive 2014/65/EU.

| (62) | Međutim, to je već navedeno u Direktivi 2004/39/EZ, prema kojoj je utvrđeno gotovo isto ispitivanje prikladnosti kao i u Direktivi 2014/65/EU. Kako je dokazano u ovoj Odluci i prema iskustvu nacionalnih nadležnih tijela (56), ispitivanje prikladnosti nije dovoljno rješenje za rješavanje zabrinutosti o zaštiti ulagatelja kako je opisana u ovoj Odluci. |
| --- | --- |

(62)

Međutim, to je već navedeno u Direktivi 2004/39/EZ, prema kojoj je utvrđeno gotovo isto ispitivanje prikladnosti kao i u Direktivi 2014/65/EU. Kako je dokazano u ovoj Odluci i prema iskustvu nacionalnih nadležnih tijela (56), ispitivanje prikladnosti nije dovoljno rješenje za rješavanje zabrinutosti o zaštiti ulagatelja kako je opisana u ovoj Odluci.

56

| (63) | Zbog toga nije vjerojatno da ispitivanje primjerenosti i prikladnosti pod postojećim regulatornim zahtjevima mogu spriječiti trgovanje malih ulagatelja binarnim opcijama na način koji rješava zabrinutost o značajnoj zaštiti ulagatelja. |
| --- | --- |

(63)

Zbog toga nije vjerojatno da ispitivanje primjerenosti i prikladnosti pod postojećim regulatornim zahtjevima mogu spriječiti trgovanje malih ulagatelja binarnim opcijama na način koji rješava zabrinutost o značajnoj zaštiti ulagatelja.

| (64) | S obzirom na najpovoljnije izvršenje, većina pravila za najpovoljnije izvršenje već su utvrđena Direktivom 2004/39/EZ. Međutim, navedena pravila moraju se ojačati Direktivom 2014/65/EU. Posebno, člankom 27. Direktive 2014/65/EU investicijska društva moraju poduzeti „sve razumne korake” (engl. all sufficient steps) (a ne više „sve razumne korake” - engl. all reasonable steps) kako bi dobili najbolje moguće rezultate za svoje ulagatelje pri izvršavanju naloga. Nadalje, dodatne informacije moraju objaviti dionici tržišta, a od investicijskih društava zahtjeva se i da objave pet najčešćih mjesta na kojima izvršavaju naloge ulagatelja te rezultate koji su postignuti pri izvršavanju istih. |
| --- | --- |

(64)

S obzirom na najpovoljnije izvršenje, većina pravila za najpovoljnije izvršenje već su utvrđena Direktivom 2004/39/EZ. Međutim, navedena pravila moraju se ojačati Direktivom 2014/65/EU. Posebno, člankom 27. Direktive 2014/65/EU investicijska društva moraju poduzeti „sve razumne korake” (engl. all sufficient steps) (a ne više „sve razumne korake” - engl. all reasonable steps) kako bi dobili najbolje moguće rezultate za svoje ulagatelje pri izvršavanju naloga. Nadalje, dodatne informacije moraju objaviti dionici tržišta, a od investicijskih društava zahtjeva se i da objave pet najčešćih mjesta na kojima izvršavaju naloge ulagatelja te rezultate koji su postignuti pri izvršavanju istih.

all sufficient steps

all reasonable steps

| (65) | ESMA je razmotrila obuhvaćaju li revidirana pravila o najpovoljnijem izvršenju barem neke zabrinutosti koje su prepoznate s obzirom na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju binarnih opcija malim ulagateljima. Povećana transparentnost kod izvršavanja naloga pomaže ulagateljima u boljem razumijevanju i procjeni kvalitete praksi izvršavanja društva i u boljoj procjeni kvalitete ukupne usluge koju dobiju. Uz to, poboljšane informacije o tome kako društva izvršavaju naloge pomažu ulagateljima u praćenju kako bi vidjeli je li društvo poduzelo se dovoljne korake kako bi postiglo najbolji mogući ishod za ulagatelja. Zahtjevi koji se odnose na najpovoljnije izvršenje jačaju i standard najpovoljnijeg izvršenja s obzirom na OTC proizvode zato što prema njima društva moraju provjeriti je poštena cijena predložena klijentu pri izvršavanju naloga ili donošenju odluka o trgovanju OTC proizvodima, uključujući nestandardizirane proizvode. Prema zahtjevima iz Direktive 2014/65/EU tržišni podatci se prikupljaju za procjenu cijene tih proizvoda i, ako je to moguće, usporedbom sa sličnim ili usporedivim proizvodima. Međutim, pravila o najpovoljnijem izvršenju sama ne mogu obuhvatiti rizike koji su povezani sa značajkama proizvoda, osim izvršenja, i sa stavljanjem na tržište, distribucijom i prodajom navedenih proizvoda malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(65)

ESMA je razmotrila obuhvaćaju li revidirana pravila o najpovoljnijem izvršenju barem neke zabrinutosti koje su prepoznate s obzirom na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju binarnih opcija malim ulagateljima. Povećana transparentnost kod izvršavanja naloga pomaže ulagateljima u boljem razumijevanju i procjeni kvalitete praksi izvršavanja društva i u boljoj procjeni kvalitete ukupne usluge koju dobiju. Uz to, poboljšane informacije o tome kako društva izvršavaju naloge pomažu ulagateljima u praćenju kako bi vidjeli je li društvo poduzelo se dovoljne korake kako bi postiglo najbolji mogući ishod za ulagatelja. Zahtjevi koji se odnose na najpovoljnije izvršenje jačaju i standard najpovoljnijeg izvršenja s obzirom na OTC proizvode zato što prema njima društva moraju provjeriti je poštena cijena predložena klijentu pri izvršavanju naloga ili donošenju odluka o trgovanju OTC proizvodima, uključujući nestandardizirane proizvode. Prema zahtjevima iz Direktive 2014/65/EU tržišni podatci se prikupljaju za procjenu cijene tih proizvoda i, ako je to moguće, usporedbom sa sličnim ili usporedivim proizvodima. Međutim, pravila o najpovoljnijem izvršenju sama ne mogu obuhvatiti rizike koji su povezani sa značajkama proizvoda, osim izvršenja, i sa stavljanjem na tržište, distribucijom i prodajom navedenih proizvoda malim ulagateljima.

| (66) | S obzirom na slične postojeće regulatorne zahtjeve, ESMA stalno napominje prethodno opisane rizike iz upozorenja ulagatelja (57), Pitanja i odgovora (58) i vlastitog mišljenja „o praksama za društva koja prodaju složene proizvode”. (59) ESMA je provela i nadzornu konvergenciju putem, među ostalim, zajedničke skupine. Unatoč tome što je ESMA opsežno upotrijebila svoje neobvezujuće instrumente kako bi omogućila konzistentnu i učinkovitu primjenu postojećih primjenjivih regulatornih zahtjeva, zabrinutost o zaštiti ulagatelja i dalje postoji. Time se ističe da, zbog razloga koji su navedeni u ovom odjeljku, navedeni zahtjevi ne obuhvaćaju izraženu zabrinutost. |
| --- | --- |

(66)

S obzirom na slične postojeće regulatorne zahtjeve, ESMA stalno napominje prethodno opisane rizike iz upozorenja ulagatelja (57), Pitanja i odgovora (58) i vlastitog mišljenja „o praksama za društva koja prodaju složene proizvode”. (59) ESMA je provela i nadzornu konvergenciju putem, među ostalim, zajedničke skupine. Unatoč tome što je ESMA opsežno upotrijebila svoje neobvezujuće instrumente kako bi omogućila konzistentnu i učinkovitu primjenu postojećih primjenjivih regulatornih zahtjeva, zabrinutost o zaštiti ulagatelja i dalje postoji. Time se ističe da, zbog razloga koji su navedeni u ovom odjeljku, navedeni zahtjevi ne obuhvaćaju izraženu zabrinutost.

57

58

59

| (67) | ESMA je doista razmotrila mogući učinak pravila o upravljanju proizvodima koja su utvrđena člankom 16. stavkom 3. i člankom 24. stavkom 2. u Direktivi 2014/65/EU. Navedenim se pravilima zahtjeva od ponuditelji koji izrađuju financijske instrumente (time uključujući i binarne opcije) za prodaju ulagateljima da osiguraju da su proizvodi namijenjeni ispunjavanju potreba utvrđenog ciljanog tržišta krajnjih korisnika u okviru odgovarajuće kategorije ulagatelja, da je strategija za distribuciju proizvoda u skladu s utvrđenim ciljanim tržištem i da ponuditelji poduzimaju razumne korake kako bi osigurali da je financijski instrument usmjeren utvrđenom ciljanom tržištu i redoviti pregled određivanja ciljanog tržišta i učinkovitosti proizvoda. Ponuditelji binarnih opcija moraju razumjeti financijske instrumente koje nude ili preporučuju, procijeniti kompatibilnost instrumenta s potrebama ulagatelja kojima se pružaju investicijske usluge, isto tako uzimajući u obzir utvrđeno ciljano tržište krajnjih korisnika i osigurati da se nude ili preporučuju financijski instrumenti samo kada je to u ulagateljevu interesu. Nadalje, ponuditelji binarnih opcija koji bi distribuirali financijske instrumente koji nisu proizveli sami također bi trebali imati odgovarajuće mehanizme za postizanje i razumijevanje relevantnih informacija u vezi s postupkom odobrenja proizvoda, uključujući utvrđeno ciljno tržište i karakteristike proizvoda. Ponuditelji binarnih opcija koji distribuiraju financijske instrumente koje su proizveli ponuditelji koji nisu podložni zahtjevima upravljanja proizvodima sukladno Direktivi 2014/65/EU ili ponuditelji iz trećih zemalja moraju isto tako imati odgovarajuće mehanizme za pribavljanje relevantnih informacija o financijskim instrumentima. |
| --- | --- |

(67)

ESMA je doista razmotrila mogući učinak pravila o upravljanju proizvodima koja su utvrđena člankom 16. stavkom 3. i člankom 24. stavkom 2. u Direktivi 2014/65/EU. Navedenim se pravilima zahtjeva od ponuditelji koji izrađuju financijske instrumente (time uključujući i binarne opcije) za prodaju ulagateljima da osiguraju da su proizvodi namijenjeni ispunjavanju potreba utvrđenog ciljanog tržišta krajnjih korisnika u okviru odgovarajuće kategorije ulagatelja, da je strategija za distribuciju proizvoda u skladu s utvrđenim ciljanim tržištem i da ponuditelji poduzimaju razumne korake kako bi osigurali da je financijski instrument usmjeren utvrđenom ciljanom tržištu i redoviti pregled određivanja ciljanog tržišta i učinkovitosti proizvoda. Ponuditelji binarnih opcija moraju razumjeti financijske instrumente koje nude ili preporučuju, procijeniti kompatibilnost instrumenta s potrebama ulagatelja kojima se pružaju investicijske usluge, isto tako uzimajući u obzir utvrđeno ciljano tržište krajnjih korisnika i osigurati da se nude ili preporučuju financijski instrumenti samo kada je to u ulagateljevu interesu. Nadalje, ponuditelji binarnih opcija koji bi distribuirali financijske instrumente koji nisu proizveli sami također bi trebali imati odgovarajuće mehanizme za postizanje i razumijevanje relevantnih informacija u vezi s postupkom odobrenja proizvoda, uključujući utvrđeno ciljno tržište i karakteristike proizvoda. Ponuditelji binarnih opcija koji distribuiraju financijske instrumente koje su proizveli ponuditelji koji nisu podložni zahtjevima upravljanja proizvodima sukladno Direktivi 2014/65/EU ili ponuditelji iz trećih zemalja moraju isto tako imati odgovarajuće mehanizme za pribavljanje relevantnih informacija o financijskim instrumentima.

| (68) | ESMA napominje kako su zahtjevi za upravljanjem proizvodima prvi put uvedeni u pravu Unije Direktivom 2014/65/EU. ESMA je 2. lipnja 2017. objavila „Smjernice o zahtjevima za upravljanje proizvodima u skladu s Direktivom MiFID II” (60) u kojima se nalaze smjernice za proizvođače i društva koja razvijaju proizvod u vezi s procjenom ciljanog tržišta. |
| --- | --- |

(68)

ESMA napominje kako su zahtjevi za upravljanjem proizvodima prvi put uvedeni u pravu Unije Direktivom 2014/65/EU. ESMA je 2. lipnja 2017. objavila „Smjernice o zahtjevima za upravljanje proizvodima u skladu s Direktivom MiFID II” (60) u kojima se nalaze smjernice za proizvođače i društva koja razvijaju proizvod u vezi s procjenom ciljanog tržišta.

60

| (69) | Svrha zahtjeva upravljanja proizvodima jest suziti vrste ulagatelja (odnosno ciljanog tržišta) za koje su prikladni financijski instrumenti i kojima se mogu distribuirati. S obzirom na značajke binarnih opcija (velika razina gubitaka, negativni očekivani prinos, kratkoročnost ugovora, složenost struktura cijena i opći nedostatak razumnih ciljeva ulaganja), nacionalna nadležna tijela i ESMA smatraju da se ne može odrediti nikakvo pozitivno ciljano tržište malih ulagatelja. Nakon primjene Direktive 2014/65/EU i zahtjeva upravljanja proizvodima, nekoliko društava još uvijek stavlja binarne opcije na masovno tržište. |
| --- | --- |

(69)

Svrha zahtjeva upravljanja proizvodima jest suziti vrste ulagatelja (odnosno ciljanog tržišta) za koje su prikladni financijski instrumenti i kojima se mogu distribuirati. S obzirom na značajke binarnih opcija (velika razina gubitaka, negativni očekivani prinos, kratkoročnost ugovora, složenost struktura cijena i opći nedostatak razumnih ciljeva ulaganja), nacionalna nadležna tijela i ESMA smatraju da se ne može odrediti nikakvo pozitivno ciljano tržište malih ulagatelja. Nakon primjene Direktive 2014/65/EU i zahtjeva upravljanja proizvodima, nekoliko društava još uvijek stavlja binarne opcije na masovno tržište.

| (70) | Unatoč postojanju navedenih regulatornih zahtjeva, dokazi pokazuju da mali ulagatelji gube i da će nastaviti gubiti novac na binarnim opcijama. Zato su te mjere potrebne kako bi se suočilo s prijetnjom. |
| --- | --- |

(70)

Unatoč postojanju navedenih regulatornih zahtjeva, dokazi pokazuju da mali ulagatelji gube i da će nastaviti gubiti novac na binarnim opcijama. Zato su te mjere potrebne kako bi se suočilo s prijetnjom.

4.   NADLEŽNA TIJELA NISU POKUŠALA RIJEŠITI PRIJETNJU ILI SU PODUZETA RADNJE KOJE NISU ADEKVATNE ZA SUOČAVANJE S PRIJETNJOM (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKE (c) UREDBE (EU) br. 600/2014).

NADLEŽNA TIJELA NISU POKUŠALA RIJEŠITI PRIJETNJU ILI SU PODUZETA RADNJE KOJE NISU ADEKVATNE ZA SUOČAVANJE S PRIJETNJOM (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKE (c) UREDBE (EU) br. 600/2014).

| (71) | Jedan od uvjeta kojima ESMA mora udovoljiti kako bi usvojila ograničenja u ovoj Odluci jest ako nadležno tijelo ili nadležna tijela nisu pokušali riješiti prijetnje ili su poduzeli radnje koje nisu adekvatne za rješavanje prijetnje. |
| --- | --- |

(71)

Jedan od uvjeta kojima ESMA mora udovoljiti kako bi usvojila ograničenja u ovoj Odluci jest ako nadležno tijelo ili nadležna tijela nisu pokušali riješiti prijetnje ili su poduzeli radnje koje nisu adekvatne za rješavanje prijetnje.

| (72) | Zabrinutost o zaštiti ulagatelja opisana u ovoj Odluci navela je neka nacionalna nadležna tijela na savjetovanje ili poduzimanje radnji na nacionalnoj razini u ograničavanju stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcije malim ulagateljima:






  i. | od kolovoza 2016. Financial Services and Markets Authority (BE-FSMA), nacionalno nadležno tijelo u Belgiji, zabranilo je reklamiranje određenih ugovora o OTC izvedenicama (uključujući binarne opcije) malim ulagateljima. Osim toga, FSMA je zabranila niz agresivnih ili neprikladnih tehnika distribucije poput telefonske prodaje putem vanjskih pozivnih centara, neprikladnih naknada i lažnih poklona ili bonusa (61); |
| --- | --- | --- |

(72)

Zabrinutost o zaštiti ulagatelja opisana u ovoj Odluci navela je neka nacionalna nadležna tijela na savjetovanje ili poduzimanje radnji na nacionalnoj razini u ograničavanju stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcije malim ulagateljima:

i.

od kolovoza 2016. Financial Services and Markets Authority (BE-FSMA), nacionalno nadležno tijelo u Belgiji, zabranilo je reklamiranje određenih ugovora o OTC izvedenicama (uključujući binarne opcije) malim ulagateljima. Osim toga, FSMA je zabranila niz agresivnih ili neprikladnih tehnika distribucije poput telefonske prodaje putem vanjskih pozivnih centara, neprikladnih naknada i lažnih poklona ili bonusa (61);

61

| ii. | od prosinca 2016. novim se zakonodavstvom u Francuskoj zabranjuje marketinška komunikacija ponuditelja usluga ulaganja pojedincima, među ostalim, binarnih ugovora (62); |
| --- | --- |

ii.

od prosinca 2016. novim se zakonodavstvom u Francuskoj zabranjuje marketinška komunikacija ponuditelja usluga ulaganja pojedincima, među ostalim, binarnih ugovora (62);

62

| iii. | u Španjolskoj od ožujka 2017. the Comisión Nacional del Mercado de Valores (ES-CNMV), nacionalno nadležno tijelo za Španjolsku, zatražilo je da tijela koja stavljaju na tržište za male ulagatelje u Španjolskoj proizvode CFD-ova i trgovanja devizama s financijskom polugom koja je deset puta veća ili binarne opcije izričito i jasno obavještavaju one ulagatelje kod kojih ES-CNMV smatra da stjecanje takvih proizvoda, zbog njihove složenosti i razine rizika, nije prikladno za male ulagatelje. Od navedenih je tijela zatraženo i da omoguće informiranost ulagatelja i troškovima koje imaju ako se odluče zatvoriti svoju poziciju nakon kupnje takvog proizvoda i, u slučaju proizvoda CFD-ova i trgovanja devizama, da upozore ulagatelje na gubitke od financijskih poluga koji mogu biti veći od iznosa koji je izvorno plaćen za kupnju tog proizvoda. Osim toga, moraju dobiti rukom pisanu ili snimljenu glasovnu izjavu od ulagatelja kojom mogu dokazati da je ulagatelj svjestan kako je proizvod koji kupuje izrazito složen i da nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV smatra kako nije prikladno za male ulagatelje. Nadalje, reklamni materijali koje upotrebljavaju tijela koja su podložna radnji nacionalnog nadležnog tijela ES-CNMV za promoviranje tih proizvoda moraju u svakom trenutku sadržavati upozorenje o poteškoćama razumijevanja proizvoda i činjenici da ES-CNMV smatra kako ti proizvodi nisu prikladni za male ulagatelje zbog svoje složenosti i razine rizika. Nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV zatražilo je od nacionalnih nadležnih tijela CY-CySEC i UK-FCA da obavijeste ponuditelje binarnih opcija o navedenim zahtjevima čime bi potaknuli ponuditelje koji pružaju iste usluge u Španjolskoj da objave ista upozorenja (63); |
| --- | --- |

iii.

u Španjolskoj od ožujka 2017. the Comisión Nacional del Mercado de Valores (ES-CNMV), nacionalno nadležno tijelo za Španjolsku, zatražilo je da tijela koja stavljaju na tržište za male ulagatelje u Španjolskoj proizvode CFD-ova i trgovanja devizama s financijskom polugom koja je deset puta veća ili binarne opcije izričito i jasno obavještavaju one ulagatelje kod kojih ES-CNMV smatra da stjecanje takvih proizvoda, zbog njihove složenosti i razine rizika, nije prikladno za male ulagatelje. Od navedenih je tijela zatraženo i da omoguće informiranost ulagatelja i troškovima koje imaju ako se odluče zatvoriti svoju poziciju nakon kupnje takvog proizvoda i, u slučaju proizvoda CFD-ova i trgovanja devizama, da upozore ulagatelje na gubitke od financijskih poluga koji mogu biti veći od iznosa koji je izvorno plaćen za kupnju tog proizvoda. Osim toga, moraju dobiti rukom pisanu ili snimljenu glasovnu izjavu od ulagatelja kojom mogu dokazati da je ulagatelj svjestan kako je proizvod koji kupuje izrazito složen i da nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV smatra kako nije prikladno za male ulagatelje. Nadalje, reklamni materijali koje upotrebljavaju tijela koja su podložna radnji nacionalnog nadležnog tijela ES-CNMV za promoviranje tih proizvoda moraju u svakom trenutku sadržavati upozorenje o poteškoćama razumijevanja proizvoda i činjenici da ES-CNMV smatra kako ti proizvodi nisu prikladni za male ulagatelje zbog svoje složenosti i razine rizika. Nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV zatražilo je od nacionalnih nadležnih tijela CY-CySEC i UK-FCA da obavijeste ponuditelje binarnih opcija o navedenim zahtjevima čime bi potaknuli ponuditelje koji pružaju iste usluge u Španjolskoj da objave ista upozorenja (63);

63

| iv. | u Italiji u veljači 2017. nacionalno nadležno tijelo IT-CONSOB izdalo je posebnu komunikaciju kako bi upozorilo talijanske male ulagatelje na rizike koji su povezani s binarnim opcijama; |
| --- | --- |

iv.

u Italiji u veljači 2017. nacionalno nadležno tijelo IT-CONSOB izdalo je posebnu komunikaciju kako bi upozorilo talijanske male ulagatelje na rizike koji su povezani s binarnim opcijama;

| v. | u veljači 2018. the Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (PT-CMVM), nacionalno nadležno tijelo u Portugalu, objavilo je okružnicu u kojoj izjavljuje kako su investicijska društva obvezana prestati pružati usluge trgovanja izvedenicama povezane s kriptovalutama ako ne mogu osigurati sukladnost sa svim informacijskim obvezama prema ulagateljima s obzirom na značajke proizvoda; |
| --- | --- |

v.

u veljači 2018. the Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (PT-CMVM), nacionalno nadležno tijelo u Portugalu, objavilo je okružnicu u kojoj izjavljuje kako su investicijska društva obvezana prestati pružati usluge trgovanja izvedenicama povezane s kriptovalutama ako ne mogu osigurati sukladnost sa svim informacijskim obvezama prema ulagateljima s obzirom na značajke proizvoda;

| vi. | dana 10. svibnja 2017. Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (EL-HCMC), nacionalno nadležno tijelo u Grčkoj, izdalo je okružnicu o pružanju investicijskih usluga u svim financijskim instrumentima OTC izvedenica (uključujući trgovanje devizama, CFD-ove i binarne opcije) putem elektroničkih trgovačkih platformi (64); |
| --- | --- |

vi.

dana 10. svibnja 2017. Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (EL-HCMC), nacionalno nadležno tijelo u Grčkoj, izdalo je okružnicu o pružanju investicijskih usluga u svim financijskim instrumentima OTC izvedenica (uključujući trgovanje devizama, CFD-ove i binarne opcije) putem elektroničkih trgovačkih platformi (64);

64

| vii. | Central National Bank (CZ-CNB), nacionalno nadležno tijelo u Češkoj Republici, izdalo je izjavu u listopadu 2015. u kojoj upozorava male ulagatelje na rizike koje su povezani s binarnim opcijama; |
| --- | --- |

vii.

Central National Bank (CZ-CNB), nacionalno nadležno tijelo u Češkoj Republici, izdalo je izjavu u listopadu 2015. u kojoj upozorava male ulagatelje na rizike koje su povezani s binarnim opcijama;

| viii. | u veljači 2017. Autoriteit Financiele Markten (NL-AFM), nacionalno nadležno tijelo u Nizozemskoj, objavio je savjetodavni rad u kojem predlaže zabranu reklamiranja određenih proizvoda, uključujući binarne opcije; |
| --- | --- |

viii.

u veljači 2017. Autoriteit Financiele Markten (NL-AFM), nacionalno nadležno tijelo u Nizozemskoj, objavio je savjetodavni rad u kojem predlaže zabranu reklamiranja određenih proizvoda, uključujući binarne opcije;

| ix. | u veljači 2017. u Cipru je nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC objavilo savjetodavni rad u kojem predlaže zabranu distribucije i trgovanja binarnim opcijama u njihovom postojećem obliku tako da konačni proizvod sadrži značajke proizvoda izvedenica kojima se trguje na burzi (engl. on-exchange derivative) (65); |
| --- | --- |

ix.

u veljači 2017. u Cipru je nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC objavilo savjetodavni rad u kojem predlaže zabranu distribucije i trgovanja binarnim opcijama u njihovom postojećem obliku tako da konačni proizvod sadrži značajke proizvoda izvedenica kojima se trguje na burzi (engl. on-exchange derivative) (65);

on-exchange derivative

65

| x. | u prosincu 2016. nacionalno nadležno tijelo UK-FCA predvidjelo je stavljanje binarnih opcija pod opseg njihovog propisa od 3. siječnja 2018. na temelju ranijih razmatranja unutar politike o potencijalno pojačanom provođenju poslovnih pravila za binarne opcije, uključujući potencijalnu upotrebu intervencijskih ovlasti radi izmjene pojedinih značajki proizvoda binarnih opcija ili ograničavanja prodaje i stavljanja na tržište tih proizvoda malim ulagateljima. Nacionalno nadležno tijelo UK-FCA izdalo je i upozorenje o rizicima ulaganja u binarne opcije 14. studenog 2017. (66); i |
| --- | --- |

x.

u prosincu 2016. nacionalno nadležno tijelo UK-FCA predvidjelo je stavljanje binarnih opcija pod opseg njihovog propisa od 3. siječnja 2018. na temelju ranijih razmatranja unutar politike o potencijalno pojačanom provođenju poslovnih pravila za binarne opcije, uključujući potencijalnu upotrebu intervencijskih ovlasti radi izmjene pojedinih značajki proizvoda binarnih opcija ili ograničavanja prodaje i stavljanja na tržište tih proizvoda malim ulagateljima. Nacionalno nadležno tijelo UK-FCA izdalo je i upozorenje o rizicima ulaganja u binarne opcije 14. studenog 2017. (66); i

66

| xi. | u prosincu 2016. AT-FMA, nacionalno nadležno tijelo u Austriji, izdalo je upozorenje o rizicima povezanima s CFD-ovim, proizvodom „rolling spot forex” i binarnim opcijama. |
| --- | --- |

xi.

u prosincu 2016. AT-FMA, nacionalno nadležno tijelo u Austriji, izdalo je upozorenje o rizicima povezanima s CFD-ovim, proizvodom „rolling spot forex” i binarnim opcijama.

| (73) | Osim toga, Finanstilsynet (NO-Finanstilsynet), nacionalno nadležno tijelo u Norveškoj, 26. veljače 2018. izdalo je savjetodavni rad u kojem predlaže, među ostalim, zabranu stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcija malim ulagateljima, kako je predloženo u ESMA-inom pozivu na iskaz mišljenja. Savjetodavno razdoblje traje od 26. veljače 2018. do 26. ožujka 2018. (67) |
| --- | --- |

(73)

Osim toga, Finanstilsynet (NO-Finanstilsynet), nacionalno nadležno tijelo u Norveškoj, 26. veljače 2018. izdalo je savjetodavni rad u kojem predlaže, među ostalim, zabranu stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcija malim ulagateljima, kako je predloženo u ESMA-inom pozivu na iskaz mišljenja. Savjetodavno razdoblje traje od 26. veljače 2018. do 26. ožujka 2018. (67)

67

| (74) | Navedenim se nacionalnim određene zabrinutosti mogu obuhvatiti samostalno, ali to nije dovoljno za rješavanje zabrinutosti o značajnoj zaštiti ulagatelja kako je opisano u Odluci na prekograničnoj osnovi. U skladu s dokazima iz Odluke, binarne se opcije najčešće stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju putem internetskih računa za trgovanje i na prekograničnoj osnovi (68). Zbog toga bi nacionalna zabrana bila neadekvatna u zaštiti malih ulagatelja država članica osim države članice u kojoj je mjera poduzeta kada ponuditelj binarnih opcija djeluje u drugim državama članicama, što je često slučaj (69). |
| --- | --- |

(74)

Navedenim se nacionalnim određene zabrinutosti mogu obuhvatiti samostalno, ali to nije dovoljno za rješavanje zabrinutosti o značajnoj zaštiti ulagatelja kako je opisano u Odluci na prekograničnoj osnovi. U skladu s dokazima iz Odluke, binarne se opcije najčešće stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju putem internetskih računa za trgovanje i na prekograničnoj osnovi (68). Zbog toga bi nacionalna zabrana bila neadekvatna u zaštiti malih ulagatelja država članica osim države članice u kojoj je mjera poduzeta kada ponuditelj binarnih opcija djeluje u drugim državama članicama, što je često slučaj (69).

68

69

| (75) | S obzirom na navedeno, da bi nacionalna mjere bile učinkovite za male ulagatelje u cijeloj Europskoj uniji, nacionalna nadležna tijela u svim državama članicama moraju poduzeti radnje s ciljem uvođenja zajedničke minimalne razine zaštite ulagatelja koja je određena u ovoj Odluci u kratkom vremenskom razdoblju. Zato što se to nije dogodilo i zbog hitne potrebe za rješenjem prepoznate zabrinutosti za zaštitu investitora, ESMA smatra kako je potrebno upotrijebiti njezine privremene intervencijske ovlasti na proizvod. Postojeći fragmentirani okvir pruža malim ulagateljima nikakvu ili različitu razinu zaštite u cijeloj Uniji kada ulažu u iste složene proizvode, ponekad od istih ponuditelja usluga. |
| --- | --- |

(75)

S obzirom na navedeno, da bi nacionalna mjere bile učinkovite za male ulagatelje u cijeloj Europskoj uniji, nacionalna nadležna tijela u svim državama članicama moraju poduzeti radnje s ciljem uvođenja zajedničke minimalne razine zaštite ulagatelja koja je određena u ovoj Odluci u kratkom vremenskom razdoblju. Zato što se to nije dogodilo i zbog hitne potrebe za rješenjem prepoznate zabrinutosti za zaštitu investitora, ESMA smatra kako je potrebno upotrijebiti njezine privremene intervencijske ovlasti na proizvod. Postojeći fragmentirani okvir pruža malim ulagateljima nikakvu ili različitu razinu zaštite u cijeloj Uniji kada ulažu u iste složene proizvode, ponekad od istih ponuditelja usluga.

| (76) | S obzirom na važnost i trajnost zabrinutosti za zaštitu investitora, prekograničnu prirodu navedenih aktivnost, činjenicu da utječu na više država i dokaze rasta distribucije binarnih opcija na nova područja ovlasti što dovodi do sve većeg broja različitih nacionalnih mjera za rješavanje sličnih zabrinutosti za zaštitu ulagatelja, potrebne su mjere za cijelu Europsku uniju kako bi se osigurala minimalna zajednička razina zaštite diljem Europske unije. |
| --- | --- |

(76)

S obzirom na važnost i trajnost zabrinutosti za zaštitu investitora, prekograničnu prirodu navedenih aktivnost, činjenicu da utječu na više država i dokaze rasta distribucije binarnih opcija na nova područja ovlasti što dovodi do sve većeg broja različitih nacionalnih mjera za rješavanje sličnih zabrinutosti za zaštitu ulagatelja, potrebne su mjere za cijelu Europsku uniju kako bi se osigurala minimalna zajednička razina zaštite diljem Europske unije.

| (77) | I na kraju, upotrebom nadzorne ovlasti sukladno članku 69. Direktive 2014/65/EU, primjerice, sukladnost stavku 2., točki (f) (privremena zabrana obavljanja profesionalne djelatnosti) i (t) (suspendiranje oglašavanja ili prodaje zbog nedostatka sukladnosti sa zahtjevima postupka odobrenja proizvoda) nacionalna nadležna tijela ne mogu riješiti zabrinutosti o značajnoj zaštiti ulagatelja. Mjera intervencije u području proizvoda primjenjuje se na proizvod ili na aktivnost povezanu s proizvodom i stoga se odnosi na sva investicijska društva koja pružaju te proizvode ili aktivnosti umjesto na jedan posebni slučaj neusklađenosti pojedinog investicijskog društva. |
| --- | --- |

(77)

I na kraju, upotrebom nadzorne ovlasti sukladno članku 69. Direktive 2014/65/EU, primjerice, sukladnost stavku 2., točki (f) (privremena zabrana obavljanja profesionalne djelatnosti) i (t) (suspendiranje oglašavanja ili prodaje zbog nedostatka sukladnosti sa zahtjevima postupka odobrenja proizvoda) nacionalna nadležna tijela ne mogu riješiti zabrinutosti o značajnoj zaštiti ulagatelja. Mjera intervencije u području proizvoda primjenjuje se na proizvod ili na aktivnost povezanu s proizvodom i stoga se odnosi na sva investicijska društva koja pružaju te proizvode ili aktivnosti umjesto na jedan posebni slučaj neusklađenosti pojedinog investicijskog društva.

| (78) | Rješenjem na razini Europske unije za rizike koji nastaju od ponude binarnih opcija malim ulagateljima učinkovitije je od nastojanja nacionalnih nadležnih tijela da djeluju protiv svakog društva pojedinačno. Kako je prethodno navedeno, dokazano se radi o problemu koji obuhvaća cijelo tržište zato što se problem ne odnosi samo na značajke koje pojedinačnog ponuditelja i zato što su ključni rizici temeljni u proizvodu i poslovnom modelu ponuditelja. Postoje stvarne zabrinutosti da distribucija binarnih opcija malim ulagateljima ne omogućuje ponuditelju djelovanje u najboljem interesu ulagatelja ili pružanje informacija koje su korektne, jasne i ne dovode u zabludu. Zbog toga različita i pojedinačna djelovanja nadzora ne mogu odmah osigurati sprečavanje daljnje štete malim ulagateljima i ne pruža adekvatne alternative ESMA-inoj upotrebi intervencijskih ovlasti. Prekogranična priroda distribucije binarnih opcija, činjenica da utječu na više država članica, širenje distribucije binarnih opcija na područja novih ovlasti i nagli porast različitih nacionalnih mjera kojima se pokušavaju riješiti slične zabrinutosti o zaštiti ulagatelja (koje mogu doprinijeti riziku od regulatorne arbitraže) dovode do zaključka da su potrebne mjere za cijelu Europsku uniju kojima se osigurava zajednička razina zaštite diljem Europske unije. |
| --- | --- |

(78)

Rješenjem na razini Europske unije za rizike koji nastaju od ponude binarnih opcija malim ulagateljima učinkovitije je od nastojanja nacionalnih nadležnih tijela da djeluju protiv svakog društva pojedinačno. Kako je prethodno navedeno, dokazano se radi o problemu koji obuhvaća cijelo tržište zato što se problem ne odnosi samo na značajke koje pojedinačnog ponuditelja i zato što su ključni rizici temeljni u proizvodu i poslovnom modelu ponuditelja. Postoje stvarne zabrinutosti da distribucija binarnih opcija malim ulagateljima ne omogućuje ponuditelju djelovanje u najboljem interesu ulagatelja ili pružanje informacija koje su korektne, jasne i ne dovode u zabludu. Zbog toga različita i pojedinačna djelovanja nadzora ne mogu odmah osigurati sprečavanje daljnje štete malim ulagateljima i ne pruža adekvatne alternative ESMA-inoj upotrebi intervencijskih ovlasti. Prekogranična priroda distribucije binarnih opcija, činjenica da utječu na više država članica, širenje distribucije binarnih opcija na područja novih ovlasti i nagli porast različitih nacionalnih mjera kojima se pokušavaju riješiti slične zabrinutosti o zaštiti ulagatelja (koje mogu doprinijeti riziku od regulatorne arbitraže) dovode do zaključka da su potrebne mjere za cijelu Europsku uniju kojima se osigurava zajednička razina zaštite diljem Europske unije.

5.   ESMA-INA MJERA RJEŠAVA PREPOZNATE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA I NEMA ŠTETNI UČINAK NA UČINKOVITOST FINANCIJSKIH TRŽIŠTA ILI ULAGATELJE KOJA JE NERAZMJERNA U ODNOSU NA KORIST (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKA (a) I STAVAK 3. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014).

ESMA-INA MJERA RJEŠAVA PREPOZNATE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA I NEMA ŠTETNI UČINAK NA UČINKOVITOST FINANCIJSKIH TRŽIŠTA ILI ULAGATELJE KOJA JE NERAZMJERNA U ODNOSU NA KORIST (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKA (a) I STAVAK 3. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014).

| (79) | S obzirom na opseg i prirodu prepoznatih značajnih zabrinutosti o zaštiti ulagatelja, ESMA smatra kako je privremena zabrana stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima potrebna i razmjerna. Navedenom se zabranom rješava zabrinutost s pomoću odgovarajuće i jedinstvene razine zaštite malim ulagateljima koji trguju binarnim opcijama u Europskoj uniji. Navedena mjera nema štetni učinak na učinkovitost financijskih tržišta i na ulagatelje koja je nerazmjerna koristima. |
| --- | --- |

(79)

S obzirom na opseg i prirodu prepoznatih značajnih zabrinutosti o zaštiti ulagatelja, ESMA smatra kako je privremena zabrana stavljanja na tržište, distribucije i prodaje binarnih opcija malim ulagateljima potrebna i razmjerna. Navedenom se zabranom rješava zabrinutost s pomoću odgovarajuće i jedinstvene razine zaštite malim ulagateljima koji trguju binarnim opcijama u Europskoj uniji. Navedena mjera nema štetni učinak na učinkovitost financijskih tržišta i na ulagatelje koja je nerazmjerna koristima.

| (80) | ESMA je analizirala distribuciju prinosa ulagatelja radi procjene načina na koji binarne opcije predstavljaju rizik zaštiti ulagatelja i do koje razine (70). Navedenom su analizom utvrđene dvije bitne značajke (71). Prva bitna značajka jest visoka razina rizika koji je dio binarnih opcija: opća značajka binarnih opcija jest ta što ulagatelj može izgubiti cijeli uloženi iznos. |
| --- | --- |

(80)

ESMA je analizirala distribuciju prinosa ulagatelja radi procjene načina na koji binarne opcije predstavljaju rizik zaštiti ulagatelja i do koje razine (70). Navedenom su analizom utvrđene dvije bitne značajke (71). Prva bitna značajka jest visoka razina rizika koji je dio binarnih opcija: opća značajka binarnih opcija jest ta što ulagatelj može izgubiti cijeli uloženi iznos.

70

71

| (81) | Druga značajka, odnosno negativni očekivani prinos proizvoda, važni je izvor štete u ovom kontekstu i odnosi se na binarne opcije. Za razliku od financijskih ulaganja, ugovori su obično vrlo kratkoročni i ne nude sudjelovanje u rastu vrijednosti temeljne imovine. Za razliku od tradicionalnih mogućnosti koje se često upotrebljavaju za zaštitu od rizika, binarne opcije pružaju fiksnu isplatu ako se odvije određeni događaj. Nasuprot tome, isplata uobičajene opcije ovisi o promjeni cijene temeljne imovine nakon što je opcija završi u novcu (odnosno isplata je promjenjiva). Navedena temeljna značajka proizvoda ograničava vrijednost proizvoda kao alata za zaštitu rizika, dok se druge vrste opcija upotrebljavaju za ublažavanje ili ograničavanje cijene imovine prema kojoj su društvo ili ulagatelj izravno izloženi. |
| --- | --- |

(81)

Druga značajka, odnosno negativni očekivani prinos proizvoda, važni je izvor štete u ovom kontekstu i odnosi se na binarne opcije. Za razliku od financijskih ulaganja, ugovori su obično vrlo kratkoročni i ne nude sudjelovanje u rastu vrijednosti temeljne imovine. Za razliku od tradicionalnih mogućnosti koje se često upotrebljavaju za zaštitu od rizika, binarne opcije pružaju fiksnu isplatu ako se odvije određeni događaj. Nasuprot tome, isplata uobičajene opcije ovisi o promjeni cijene temeljne imovine nakon što je opcija završi u novcu (odnosno isplata je promjenjiva). Navedena temeljna značajka proizvoda ograničava vrijednost proizvoda kao alata za zaštitu rizika, dok se druge vrste opcija upotrebljavaju za ublažavanje ili ograničavanje cijene imovine prema kojoj su društvo ili ulagatelj izravno izloženi.

| (82) | Nadalje, uobičajena kratkoročnost binarnih opcija omogućuje ulagateljima uzastopno otvaranje niza trgovanja. U kombinaciji s negativnim očekivanim prinosom tako nastaje sve veća vjerojatnost kumulativnog gubitka za ulagatelja uz porast otvorenih trgovanja. To predstavlja statističko svojstvo ponovljenog trgovanja s negativnim očekivanim prinosom. |
| --- | --- |

(82)

Nadalje, uobičajena kratkoročnost binarnih opcija omogućuje ulagateljima uzastopno otvaranje niza trgovanja. U kombinaciji s negativnim očekivanim prinosom tako nastaje sve veća vjerojatnost kumulativnog gubitka za ulagatelja uz porast otvorenih trgovanja. To predstavlja statističko svojstvo ponovljenog trgovanja s negativnim očekivanim prinosom.

| (83) | Najvažnije od svega, negativni očekivani prinos obično je ključni za ponuditeljeve poslovne modele zato što je to uobičajeni izvor njihove očekivane dobiti. Binarna opcija obvezuje ponuditelja binarnih opcija na plaćanje fiksnog iznosa ulagatelju u slučaju određenog događaja i zato da bi ponuditelj ostvario očekivanu dobit, ulagatelj mora pretrpjeti očekivani gubitak. Uz to, ponuditelji mogu nametnuti dodatne troškove. |
| --- | --- |

(83)

Najvažnije od svega, negativni očekivani prinos obično je ključni za ponuditeljeve poslovne modele zato što je to uobičajeni izvor njihove očekivane dobiti. Binarna opcija obvezuje ponuditelja binarnih opcija na plaćanje fiksnog iznosa ulagatelju u slučaju određenog događaja i zato da bi ponuditelj ostvario očekivanu dobit, ulagatelj mora pretrpjeti očekivani gubitak. Uz to, ponuditelji mogu nametnuti dodatne troškove.

| (84) | Kod binarnih opcija koje se nude uz trajnu razliku između cijene kupnje i cijene prodaje, ponuditelj treba ponuditi utvrđivanje cijene koja mu omogućuje ostvarivanje očekivane dobiti i zato ugovaranje utvrđivanja cijene ne može poboljšati očekivani prinos ulagatelju. Doista, ako ulagatelji napuste poziciju prije dospijeća, njihov je očekivani prinos manji od onog koji bi imali da su ostali na poziciji do dospijeća. Opseg ovog povećanog očekivanog gubitka varira od ponuditelja do ponuditelja i od slučaja do slučaja, no očekivana vrijednost ulagatelju koja ovisi o razlici između cijene kupnje i cijene prodaje cijena obično mora biti negativna, kao što početna cijena proizvoda znači negativni očekivani povrat za ulagatelja. |
| --- | --- |

(84)

Kod binarnih opcija koje se nude uz trajnu razliku između cijene kupnje i cijene prodaje, ponuditelj treba ponuditi utvrđivanje cijene koja mu omogućuje ostvarivanje očekivane dobiti i zato ugovaranje utvrđivanja cijene ne može poboljšati očekivani prinos ulagatelju. Doista, ako ulagatelji napuste poziciju prije dospijeća, njihov je očekivani prinos manji od onog koji bi imali da su ostali na poziciji do dospijeća. Opseg ovog povećanog očekivanog gubitka varira od ponuditelja do ponuditelja i od slučaja do slučaja, no očekivana vrijednost ulagatelju koja ovisi o razlici između cijene kupnje i cijene prodaje cijena obično mora biti negativna, kao što početna cijena proizvoda znači negativni očekivani povrat za ulagatelja.

| (85) | Kombinirani učinak prikazuje osnove binarnih opcija koje nastaju zbog negativnog očekivanog prinosa: ako mali ulagatelj napravi vrlo veliki broj ulaganja ili ako vrlo veliki broj ulagatelja napravi po jedno ulaganje, vjerojatnost ostvarivanja dobiti je izrazito mala. |
| --- | --- |

(85)

Kombinirani učinak prikazuje osnove binarnih opcija koje nastaju zbog negativnog očekivanog prinosa: ako mali ulagatelj napravi vrlo veliki broj ulaganja ili ako vrlo veliki broj ulagatelja napravi po jedno ulaganje, vjerojatnost ostvarivanja dobiti je izrazito mala.

| (86) | Analiza distribucije povrata binarnih opcija podudara se s podatcima nacionalnih nadležnih tijela naglašavanjem razine velikih rizika za male ulagatelje od gubitka značajnog udjela (ili cijelog iznosa) ulaganja i negativnog očekivanog prinosa. Navedene značajke povezane su s općenitom složenosti i nedostatkom transparentnosti koji se odnose na značajke proizvoda binarnih opcija, loše prakse stavljanja na tržište i distribuciju te temeljni sukob interesa. Ne postoji nikakva kompenzacija odgovarajućim koristima. Navedene značajke čine glavni izvor štete postojećim i potencijalnim malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(86)

Analiza distribucije povrata binarnih opcija podudara se s podatcima nacionalnih nadležnih tijela naglašavanjem razine velikih rizika za male ulagatelje od gubitka značajnog udjela (ili cijelog iznosa) ulaganja i negativnog očekivanog prinosa. Navedene značajke povezane su s općenitom složenosti i nedostatkom transparentnosti koji se odnose na značajke proizvoda binarnih opcija, loše prakse stavljanja na tržište i distribuciju te temeljni sukob interesa. Ne postoji nikakva kompenzacija odgovarajućim koristima. Navedene značajke čine glavni izvor štete postojećim i potencijalnim malim ulagateljima.

| (87) | Osnovni razlog za strogu regulaciju financijskog sektora jest da ona služi važnim i sveobuhvatnim interesima i ciljevima. Posebna pažnja posvećena je zaštiti malih ulagatelja u ovom kontekstu. Stavljanje na tržište, distribucija ili prodaja investicijskih proizvoda podrazumijevaju da proizvodi mogu, barem kao mogućnost, poslužiti navedenim sveobuhvatnim interesima i ciljevima i da ne dovodi u rizik na nerazmjeran način potrebu osiguravanja minimalne razine zaštite ulagatelja. |
| --- | --- |

(87)

Osnovni razlog za strogu regulaciju financijskog sektora jest da ona služi važnim i sveobuhvatnim interesima i ciljevima. Posebna pažnja posvećena je zaštiti malih ulagatelja u ovom kontekstu. Stavljanje na tržište, distribucija ili prodaja investicijskih proizvoda podrazumijevaju da proizvodi mogu, barem kao mogućnost, poslužiti navedenim sveobuhvatnim interesima i ciljevima i da ne dovodi u rizik na nerazmjeran način potrebu osiguravanja minimalne razine zaštite ulagatelja.

| (88) | ESMA je dosegla ograničenja učinkovitosti svojih neobvezujućih instrumenata na tom području. S tim na umu i s obzirom na upravljanje proizvodom, ESMA potvrđuje da načela upravljanja proizvodom već postoje kao dio kulture nadziranja financijskih usluga u Europskoj uniji. U studenome 2013. europska nadzorna tijela (ESA-e) izdala su Zajedničko stajalište o načelima za proizvođačevo nadgledanje proizvoda i procesa upravljanja kojima uspostavljaju načela na visokoj razini koja se primjenjuju na postupke nadgledanja i upravljanja financijskim instrumentima (72). U veljači 2014. ESMA je izdala mišljenje o praksama za društva koja prodaju složene proizvode (73), a u ožujku 2014. izdalo je mišljenje o strukturiranim proizvodima za maloprodaju – dobre prakse mehanizama upravljanja proizvodima (74). Nadalje, od ožujka 2007. u Ujedinjenoj Kraljevini na snazi su smjernice koja sadrže načela upravljanja proizvodom (75). |
| --- | --- |

(88)

ESMA je dosegla ograničenja učinkovitosti svojih neobvezujućih instrumenata na tom području. S tim na umu i s obzirom na upravljanje proizvodom, ESMA potvrđuje da načela upravljanja proizvodom već postoje kao dio kulture nadziranja financijskih usluga u Europskoj uniji. U studenome 2013. europska nadzorna tijela (ESA-e) izdala su Zajedničko stajalište o načelima za proizvođačevo nadgledanje proizvoda i procesa upravljanja kojima uspostavljaju načela na visokoj razini koja se primjenjuju na postupke nadgledanja i upravljanja financijskim instrumentima (72). U veljači 2014. ESMA je izdala mišljenje o praksama za društva koja prodaju složene proizvode (73), a u ožujku 2014. izdalo je mišljenje o strukturiranim proizvodima za maloprodaju – dobre prakse mehanizama upravljanja proizvodima (74). Nadalje, od ožujka 2007. u Ujedinjenoj Kraljevini na snazi su smjernice koja sadrže načela upravljanja proizvodom (75).

72

73

74

75

| (89) | Unatoč navedenim nadzornim načelima i regulatornim zahtjevima koji su opisani u ovoj Odluci, šteta s obzirom na stavljanje na tržište, distribuciju i prodaju binarnih opcija malim ulagateljima i dalje je narasla u proteklih nekoliko godina. |
| --- | --- |

(89)

Unatoč navedenim nadzornim načelima i regulatornim zahtjevima koji su opisani u ovoj Odluci, šteta s obzirom na stavljanje na tržište, distribuciju i prodaju binarnih opcija malim ulagateljima i dalje je narasla u proteklih nekoliko godina.

| (90) | Zbog toga ESMA smatra kako su intervencijske mjere kojima se zabranjuje stavljanje na tržište, distribucija i prodaja malim ulagateljima svih vrsta binarnih opcija (bilo da se njima trguje na mjestima trgovanja ili ne) adekvatne za rješavanje rizika zaštite ulagatelja. Mali ulagatelji i dalje će moći steći slične proizvode na području kockanja nakon što navedeni proizvodi budu dostupni sukladno primjenjivom i važećem zakonodavstvu. |
| --- | --- |

(90)

Zbog toga ESMA smatra kako su intervencijske mjere kojima se zabranjuje stavljanje na tržište, distribucija i prodaja malim ulagateljima svih vrsta binarnih opcija (bilo da se njima trguje na mjestima trgovanja ili ne) adekvatne za rješavanje rizika zaštite ulagatelja. Mali ulagatelji i dalje će moći steći slične proizvode na području kockanja nakon što navedeni proizvodi budu dostupni sukladno primjenjivom i važećem zakonodavstvu.

| (91) | Razmatrane su mjere s manje ograničenja, poput obveze prodaje i distribucije tih proizvoda putem savjetodavnih usluga. Međutim, zbog svojih značajki, navedeni proizvodi nisu primjereni za male ulagatelje. Zbog toga bi se takvim mjerama postigle od slučaja do slučaja koje opterećuju ponuditelje i nacionalna nadležna tijela čiji rezultat, zbog značajki tih proizvoda, ne bi se trebali značajno razlikovati od mjera koje su predložene u Odluci. Druga mjera uzeta u obzir jest postavljanje minimalne ročnosti a binarne opcije. Međutim, tom se mjerom neće utjecati na ključnu zabrinutost s obzirom na taj proizvod. Iznad svega struktura utvrđivanja cijena proizvoda znači da ulagatelji u prosjeku imaju negativne očekivane prinose bez bilo kakve jasne kompenzacijske koristi (npr. funkcija zaštite od rizika koju omogućuju tradicionalne opcije). |
| --- | --- |

(91)

Razmatrane su mjere s manje ograničenja, poput obveze prodaje i distribucije tih proizvoda putem savjetodavnih usluga. Međutim, zbog svojih značajki, navedeni proizvodi nisu primjereni za male ulagatelje. Zbog toga bi se takvim mjerama postigle od slučaja do slučaja koje opterećuju ponuditelje i nacionalna nadležna tijela čiji rezultat, zbog značajki tih proizvoda, ne bi se trebali značajno razlikovati od mjera koje su predložene u Odluci. Druga mjera uzeta u obzir jest postavljanje minimalne ročnosti a binarne opcije. Međutim, tom se mjerom neće utjecati na ključnu zabrinutost s obzirom na taj proizvod. Iznad svega struktura utvrđivanja cijena proizvoda znači da ulagatelji u prosjeku imaju negativne očekivane prinose bez bilo kakve jasne kompenzacijske koristi (npr. funkcija zaštite od rizika koju omogućuju tradicionalne opcije).

| (92) | ESMA je razmotrila i koristi strože mjere, poput širenja zabrane i na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju binarnih opcija klijentima koji nisu mali ulagatelji. Trenutačno ne postoje nikakvi dokazi koji upućuju na to da investicijska društva koja trguju tim proizvodima ciljaju na klijente koji nisu mali ulagatelji. Zbog toga binarne opcije ostaju dostupne ulagateljima koji su klasificirani kao profesionalni ulagatelji i prihvatljivim ugovornim stranama koje u svakom slučaju bolje mogu procijeniti tehničke značajke financijskih proizvoda. Toj skupini ulagatelja pripadaju i mali ulagatelji koji imaju dovoljno znanja i iskustva kako bi zatražili klasifikaciju u profesionalne ulagatelje. |
| --- | --- |

(92)

ESMA je razmotrila i koristi strože mjere, poput širenja zabrane i na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju binarnih opcija klijentima koji nisu mali ulagatelji. Trenutačno ne postoje nikakvi dokazi koji upućuju na to da investicijska društva koja trguju tim proizvodima ciljaju na klijente koji nisu mali ulagatelji. Zbog toga binarne opcije ostaju dostupne ulagateljima koji su klasificirani kao profesionalni ulagatelji i prihvatljivim ugovornim stranama koje u svakom slučaju bolje mogu procijeniti tehničke značajke financijskih proizvoda. Toj skupini ulagatelja pripadaju i mali ulagatelji koji imaju dovoljno znanja i iskustva kako bi zatražili klasifikaciju u profesionalne ulagatelje.

| (93) | ESMA je svjesna kako su ponuditelji suočeni s mogućim financijskim posljedicama i troškovima koji nastaju zbog toga što usredotočuju svoje poslovanje i usmjeravaju klijente na druge financijske instrumente i proizvode. |
| --- | --- |

(93)

ESMA je svjesna kako su ponuditelji suočeni s mogućim financijskim posljedicama i troškovima koji nastaju zbog toga što usredotočuju svoje poslovanje i usmjeravaju klijente na druge financijske instrumente i proizvode.

| (94) | Međutim, ESMA smatra da su pogodnosti u nastavku koje nastaju zbog rješavanja prepoznatih značajnih zabrinutosti o zaštiti ulagatelja daleko veće od mogućih negativnih učinaka mjera:






  i. | smanjenje rizika od obmanjujuće prodaje i povezanih financijskih posljedica što je velika pogodnost malim ulagateljima i financijskim tržištima kao cjelini; |
| --- | --- | --- |

(94)

Međutim, ESMA smatra da su pogodnosti u nastavku koje nastaju zbog rješavanja prepoznatih značajnih zabrinutosti o zaštiti ulagatelja daleko veće od mogućih negativnih učinaka mjera:

i.

smanjenje rizika od obmanjujuće prodaje i povezanih financijskih posljedica što je velika pogodnost malim ulagateljima i financijskim tržištima kao cjelini;

| ii. | smanjenje rizika povezanih s regulatornom ili nadzornom arbitražom za različita tijela i područja ovlasti; i |
| --- | --- |

ii.

smanjenje rizika povezanih s regulatornom ili nadzornom arbitražom za različita tijela i područja ovlasti; i

| iii. | povrat povjerenja malih ulagatelja u financijska tržišta; |
| --- | --- |

iii.

povrat povjerenja malih ulagatelja u financijska tržišta;

| (95) | Mjera ESMA-e primjenjuje se mjesec dana nakon objave ove Odluke u Službenom listu Europske unije (SLEU). To podrazumijeva rok za primjenu od mjesec dana nakon službene objave čiji je cilj uravnotežiti interese malih ulagatelja na razinu trenutačnog smanjenja štete koja nastaje zbog trenutačnog trgovanja binarnim opcijama i potrebe za omogućavanjem dovoljno vremena dionicima važećeg tržišta u organizaciji i promjeni svojih poslovnih modela na pravilan način. |
| --- | --- |

(95)

Mjera ESMA-e primjenjuje se mjesec dana nakon objave ove Odluke u Službenom listu Europske unije (SLEU). To podrazumijeva rok za primjenu od mjesec dana nakon službene objave čiji je cilj uravnotežiti interese malih ulagatelja na razinu trenutačnog smanjenja štete koja nastaje zbog trenutačnog trgovanja binarnim opcijama i potrebe za omogućavanjem dovoljno vremena dionicima važećeg tržišta u organizaciji i promjeni svojih poslovnih modela na pravilan način.

6.   MJERE NE STVARAJU RIZIK OD REGULATORNE ARBITRAŽE (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014).

MJERE NE STVARAJU RIZIK OD REGULATORNE ARBITRAŽE (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014).

| (96) | S obzirom na prirodu rizika koji su prepoznati te broja i vrste obuhvaćenih ulagatelja i nacionalnih mjera koje predlažu brojne države članice, ESMA svojom mjerom osigurava zajednički minimalni pristup diljem Europske unije. ESMA je razmotrila i rizik prema kojem ponuditelji koji trenutačno nude binarne opcije mogu ponuditi proizvode sličnih značajki. ESMA i nacionalna nadležna tijela isto će tako pomno pratiti kako bi vidjeli hoće li razvojem takvih novih trendova distribucije nastati slične štetne posljedice za male ulagatelje ako ponuditelji binarnih opcija pokušaju zaobići navedene intervencijske mjere te će djelovati ako to bude potrebno. |
| --- | --- |

(96)

S obzirom na prirodu rizika koji su prepoznati te broja i vrste obuhvaćenih ulagatelja i nacionalnih mjera koje predlažu brojne države članice, ESMA svojom mjerom osigurava zajednički minimalni pristup diljem Europske unije. ESMA je razmotrila i rizik prema kojem ponuditelji koji trenutačno nude binarne opcije mogu ponuditi proizvode sličnih značajki. ESMA i nacionalna nadležna tijela isto će tako pomno pratiti kako bi vidjeli hoće li razvojem takvih novih trendova distribucije nastati slične štetne posljedice za male ulagatelje ako ponuditelji binarnih opcija pokušaju zaobići navedene intervencijske mjere te će djelovati ako to bude potrebno.

| (97) | Osim toga, ESMA-ine privremene mjere odnose se na sve ponuditelje binarnih opcija i sve druge osobe koje svjesno i namjerno doprinose kršenju mjera koje pripadaju području primjene Uredbe (EU) br. 600/2014. Opseg tijela koja spadaju pod članak 40. ove Uredbe s obzirom na društva koja upravljaju sredstvima mora se na kraju riješiti u zakonodavstvu radi poboljšanja pravne sigurnosti (76); međutim, ESMA je uzela u obzir područje primjene radi regulatorne arbitraže. ESMA je odredila da, s obzirom na navedene dokaze o šteti po ulagatelje, predložene mjere imaju dovoljno široku primjenu i da zbog toga mogu poslužiti kao rješenje za prepoznate značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja koje nastaju zbog stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcija. |
| --- | --- |

(97)

Osim toga, ESMA-ine privremene mjere odnose se na sve ponuditelje binarnih opcija i sve druge osobe koje svjesno i namjerno doprinose kršenju mjera koje pripadaju području primjene Uredbe (EU) br. 600/2014. Opseg tijela koja spadaju pod članak 40. ove Uredbe s obzirom na društva koja upravljaju sredstvima mora se na kraju riješiti u zakonodavstvu radi poboljšanja pravne sigurnosti (76); međutim, ESMA je uzela u obzir područje primjene radi regulatorne arbitraže. ESMA je odredila da, s obzirom na navedene dokaze o šteti po ulagatelje, predložene mjere imaju dovoljno široku primjenu i da zbog toga mogu poslužiti kao rješenje za prepoznate značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja koje nastaju zbog stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje binarnih opcija.

76

7.   KONZULTACIJE I OBAVIJESTI (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (c) I STAVAK 4. UREDBE (EU) br. 600/2014)

KONZULTACIJE I OBAVIJESTI (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (c) I STAVAK 4. UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (98) | Predložene se mjere mogu, u ograničenoj mjeri, odnositi na poljoprivredne robne izvedenice i zato je ESMA provela savjetovanje s javnim tijelima nadležnima za nadzor, upravljanje i uređenje poljoprivrednih tržišta prema Uredbi Vijeća (EZ) br. 1234/2007 (77). ESMA je dobila odgovore od sljedećih nacionalnih nadležnih tijela: Bundesministerium für Ernährung und Landwirtschaft (Njemačka), Ministarstva poljoprivrede (Latvija) i Ministarstva poljoprivrede i šumarstva (Finska). Navedeni subjekti koji su pružili odgovore nisu dali nikakve prigovore na usvajanje predloženih mjera. |
| --- | --- |

(98)

Predložene se mjere mogu, u ograničenoj mjeri, odnositi na poljoprivredne robne izvedenice i zato je ESMA provela savjetovanje s javnim tijelima nadležnima za nadzor, upravljanje i uređenje poljoprivrednih tržišta prema Uredbi Vijeća (EZ) br. 1234/2007 (77). ESMA je dobila odgovore od sljedećih nacionalnih nadležnih tijela: Bundesministerium für Ernährung und Landwirtschaft (Njemačka), Ministarstva poljoprivrede (Latvija) i Ministarstva poljoprivrede i šumarstva (Finska). Navedeni subjekti koji su pružili odgovore nisu dali nikakve prigovore na usvajanje predloženih mjera.

77

| (99) | ESMA je obavijestila nacionalna nadležna tijela o predloženoj Odluci. |
| --- | --- |

(99)

ESMA je obavijestila nacionalna nadležna tijela o predloženoj Odluci.

DONIJELA JE OVU ODLUKU

Članak 1.

Privremena zabrana binarnih opcija u odnosu na male ulagatelje

1.   Zabranjeno je stavljanje na tržište, distribucija i prodaja binarnih opcija malim ulagateljima.

2.   U svrhu stavka 1., bez obzira na to trguje li se njima na mjestima trgovanja, binarne opcije podrazumijevaju izvedenice koje udovoljavaju sljedećim uvjetima:

| (a) | moraju se namiriti u novcu ili se mogu namiriti u novcu na zahtjev jedne od ugovornih strana izuzev zbog neplaćanja ili drugog razloga za raskid ugovora, |
| --- | --- |

(a)

moraju se namiriti u novcu ili se mogu namiriti u novcu na zahtjev jedne od ugovornih strana izuzev zbog neplaćanja ili drugog razloga za raskid ugovora,

| (b) | omogućuju isplatu samo kod zatvaranja ili dospijeća, |
| --- | --- |

(b)

omogućuju isplatu samo kod zatvaranja ili dospijeća,

| (c) | isplata im je ograničena na:






  i. | unaprijed utvrđeni fiksni iznos ili nulti iznos ako temeljna imovina izvedenice udovoljava jednom unaprijed postavljenom uvjetu ili njih više; i |
| --- | --- | --- |

(c)

isplata im je ograničena na:

i.

unaprijed utvrđeni fiksni iznos ili nulti iznos ako temeljna imovina izvedenice udovoljava jednom unaprijed postavljenom uvjetu ili njih više; i

| ii. | unaprijed utvrđeni fiksni iznos ili nulti iznos ako temeljna imovina izvedenice ne udovoljava jednom unaprijed postavljenom uvjetu ili njih više. |
| --- | --- |

ii.

unaprijed utvrđeni fiksni iznos ili nulti iznos ako temeljna imovina izvedenice ne udovoljava jednom unaprijed postavljenom uvjetu ili njih više.

Članak 2.

Zabrana sudjelovanja u aktivnostima zaobilaženja pravila

Zabranjeno je sudjelovanje, svjesno i namjerno, u aktivnostima čiji je cilj ili učinak zaobilaženje zahtjeva iz članka 1., uključujući i djelovanje kao zamjena za ponuditelja binarne opcije.

Članak 3.

Stupanje na snagu i primjena

1.   Ova Odluka stupa na snagu sljedećeg dana od dana objave u Službenom listu Europske unije.

2.   Ova se Odluka primjenjuje od 2. srpnja 2018. na razdoblje od tri mjeseca.

Sastavljeno u Parizu 22. svibnja 2018.

Za Odbor nadzornih tijela

Steven MAIJOOR

Predsjednik

---

(1)  
  SL L 331, 15.12.2010., str. 84.

1

(2)  
  SL L 173, 12.6.2014., str. 84.

2

(3)  
  SL L 87, 31.3.2017., str. 90.

3

(4)  Zajednička skupina sastoji se od predstavnika nacionalnog nadležnog tijela Cipra (engl. Cyprus Securities and Exchange Commission, CY-CySEC) i predstavnika osam nacionalnih nadležnih tijela na čije su ovlasti utjecale usluge koje pružaju ponuditelji sa sjedištem u Cipru. Radom zajedničke skupine nastao je akcijski plan koji mora implementirati nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC i koji sadrži, među ostalim, proširene istrage nad ponuditeljima CFD-ova i tematske revizije uzorka društava kojima je nadležno tijelo CY-CySEC izdalo odobrenje za rad.

4

Cyprus Securities and Exchange Commission

(5)  Mišljenje o praksama za društva koja prodaju složene financijske proizvode iz Direktive o tržištima financijskih instrumenata od 7. veljače 2014. (ESMA/2014/146)

5

(6)  Pitanja i odgovori koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794). Pitanja i odgovori posljednji put su ažurirani 31. ožujka 2017.

6

(7)  Upozorenje ESMA-e za ulagatelje o „rizicima ulaganja u složene proizvode” od 7. veljače 2014. (https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2015/11/investor_warning_-_complex_products_20140207_-_en_0.pdf) i upozorenje ESMA-e za ulagatelje o „CFD-ovima, binarnim opcijama i drugim špekulativnim proizvodima” od 25. srpnja 2016. (dostupno na: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2016-1166_warning_on_cfds_binary_options_and_other_speculative_products_0.pdf).

7

(8)  Primjerice, na temelju rada zajedničke skupine nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC usvojilo je niz provedbenih mjera kojima se želi povećati usklađenost ponuditelja koji nude špekulativne proizvode poput binarnih opcija.

8

(9)  Poziv na iskaz mišljenja o potencijalnim intervencijskim mjerama koje se odnose na ugovore za razlike i binarne opcije za male ulagatelje od 18. siječnja 2018. (ESMA35-43-904).

9

(10)  Broj subjekata koji su odgovorili manji je od navedenog broja jer je ESMA također primila (i) više odgovora od istih subjekata (npr. odgovor na svaku od predloženih mjera za CFD-ove u posebnoj e-poruci) i (ii) iste odgovore od istih subjekata u više navrata.

10

(11)  Direktiva 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća od 15. svibnja 2014. o tržištu financijskih instrumenata i izmjeni Direktive 2002/92/EZ i Direktive 2011/61/EU (SL L 173, 12. 6. 2014., str. 349.).

11

(12)  Obično je niža od dviju novčanih isplata jednaka nuli, ali to ne vrijedi za svaki slučaj. Binarne opcije razlikuju se od drugih špekulativnih proizvoda koji se prodaju malim ulagateljima, poput CFD-ova, u tome što se isplaćuje unaprijed određeni novčani iznos koji nije izravno povezan s iznosom promjene cijene, razine ili vrijednosti temeljne imovine.

12

(13)  Primjerice, ulagatelji se mogu kladiti da će cijena temeljne imovine biti unutar određenog cjenovnog raspona ili da će temeljna imovina dosegnuti određenu razinu cijene u određenom trenutku za vrijeme trajanja binarne opcije.

13

(14)  Npr., FR-AMF, BE-FSMA, UK-FCA, IT-CONSOB.

14

(15)  Npr., UK-FCA.

15

(16)  Vidi uvodnu izjavu 35.

16

(17)  IOSCO-vo izvješće o IOSCO-ovu istraživanju o izvanburzovnim (OTC) proizvodima u kojima se upotrebljava financijska poluga namijenjeni malim ulagateljima, prosinac 2016. (dostupno na: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD550.pdf).

17

(18)  Primjerice, Autorité des Marchés Financiers iz Quebeca, turski Capital Markets Board of Turkey (CMB) (stranica 2.), japanski Financial Futures Association of Japan (stranica 6.), Državna komisija za terminsku trgovinu robama SAD-a (CFTC) i Američka komisija za vrijednosne papire i burzu (SEC) (stranica 55. IOSCO-ova izvješća). U Québecu nadležna tijela Québeca nisu odobrila prodaju binarnih opcija malim ulagateljima. CMB je odlučio zabraniti prodaju binarnih opcija malim ulagateljima. Odobrena je zabrana prodaje binarnih opcija malim ulagateljima u Izraelu. Dostupno na: http://www.isa.gov.il/sites/ISAEng/1489/1511/Pages/eitonot25102017_1.aspx. SAD-ov Ured za informiranje potrošača CFTC-a i Ured za obrazovanje i zagovaranje ulagatelja SEC-a izdali su upozorenje ulagateljima kako bi ih upozorili na prijevarne sheme koje sadržavaju binarne opcije i platforme za trgovanje njima. Dostupno na: http://www.cftc.gov/ConsumerProtection/FraudAwarenessPrevention/CFTCFraudAdvisories/fraudadv_binaryoptions.

18

(19)  IOSCO-vo izvješće, stranica iii.

19

(20)  Primjerice, binarne opcije ne udovoljavaju kriterijima jednostavnih financijskih instrumenata sukladno zajedničkom tumačenju članka 25. stavka 4. Direktive 2014/65/EU i članka 57. Delegirane uredbe Komisije (EU) 2017/565 оd 25. travnja 2016. o dopuni Direktive 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća u vezi s organizacijskim zahtjevima i uvjetima poslovanja investicijskih društava te izrazima definiranima za potrebe te Direktive, SL L 87, 31. 3. 2017., str. 1.

20

(21)  Osim procjene vjerojatnosti događaja na temelju tržišnih cijena relevantnih opcija, ponuditelji mogu upotrijebiti modele utvrđivanja cijena kao što je model Black-Scholes ili modele koji sadržavaju elemente utvrđivanja cijena iz modela Black-Scholes. U modelu Black-Scholes vrijeme do dospijeća, početna cijena temeljne imovine i izvršna cijena varijable su koje su poznate. Otklon iz stohastičkih procesa koji se temelji na tom modelu obično se predviđa nerizičnom kamatnom stopom ili povijesnim rezultatima temeljne imovine ili uz oboje.

21

(22)  Primjerice, kod ponude binarne opcije koja nije blizu izvršne cijene ponuditelj može ulagatelju ponuditi pravo na kupnju opcije po cijeni od 22 EUR uz prinos od 100 EUR za događaj koji se može dogoditi po vjerojatnosti od 20 % tog vremena (što je jednako fer vrijednosti od 20 EUR).

22

(23)  Ako ponuditelj binarnih opcija nudi trajnu razliku između cijene kupnje i cijene prodaje, raspon cijena može biti razlika između cijene po kojoj ulagatelj može kupiti binarnu opciju od ponuditelja (cijena kupnje) i cijene po kojoj ulagatelj može prodati opciju ponuditelju (cijena prodaje). Te dvije cijene obično se razlikuju od „cijene nultog očekivanog prinosa” (engl. zero-expected return price), odnosno cijene po kojoj bi kupnja binarne opcije dala nulti očekivani prinos za kupca uz cijenu prodaje koja je obično niža i cijenu kupnje koja je obično veća od cijene nultog očekivanog prinosa. Ova razlika cijene oko cijene nultog očekivanog prinosa prikazuje kako će mali ulagatelj u prosjeku biti u gubitku pri početku trgovanja binarnom opcijom i pri izlazu iz trgovanja prije dospijeća opcije.

23

zero-expected return price

(24)  Odjeljak 2 ESMA-inih Pitanja i odgovora koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794), kako su ažurirani 31. ožujka 2017., sadržava detaljniju raspravu o nekima od navedenih sukoba interesa.

24

(25)  Primjerice, za binarnu opciju koja ima vjerojatnost ostvarivanja dobitka od 50 % i prinos od 80 % od uloženog iznosa ako opcija po dospijeću završi u novcu, za ulagatelja postoji vjerojatnost ukupnog gubitka od 75 % u više od 20 trgovanja. Pogledajte ESMA-inu analizu Analiza intervencije u proizvod: mjera za binarne opcije, 2018. (engl. Product Intervention Analysis: Measure on Binary Options).

25

Analiza intervencije u proizvod: mjera za binarne opcije,

Product Intervention Analysis: Measure on Binary Options

(26)  Podatci u 2015. dobiveni od: BG-FSC, CY-CySEC, CZ-CNB, FR-AMF, IE-CBI, IS-FME, LU-CSSF, MT-MFSA, NL-AFM, PT-CMVM, RO-ASF, UK-FCA; podatci u 2017. dobiveni od: CY-CySEC, CZ-CNB, ES-CNMV, FR-AMF, IE-CBI, LU-CSSF, NL-AFM, MT-MFSA, NO-Finanstilsynet, SK-NBS, UK-FCA.

26

(27)  S obzirom na dimenziju čestog prekograničnog djelovanja ponuditelja proizvoda navedeni podatci mogu se odnositi i na ulagatelje iz država izvan EGP-a. U Ujedinjenoj Kraljevini broj računa ulagatelja koji se temelje na CFD-ovima porastao je s 657 000 iz 2011. na 1 051 000 do kraja 2016. Međutim, navedeni podatci uključuju neaktivne ulagatelje ili više računa koje upotrebljava isti mali ulagatelj. Podatci dobiveni od nacionalnog nadležnog tijela CySEC iz Cipra temelje se na računima koje su otvorili ponuditelji tih proizvoda kojima je tijelo CySEC izdalo odobrenje za rad.

27

(28)  Što se tiče Ujedinjene Kraljevine, navedeni podatak ne uključuje ulagatelje izvan Ujedinjene Kraljevine koji su klijenti društava koja su dobila odobrenje za rad u Ujedinjenoj Kraljevini i za koje se procjenjuje da ih je u 2016. bilo 400 000. Za ostale države članice koje pružaju podatke ESMA-i podatci se mogu odnositi na ulagatelje iz država izvan EGP-a.

28

(29)  Nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC napomenulo je da se podatci odnose na klijente iz država izvan EGP-a.

29

(30)  Na temelju informacija koje pružilo nacionalno nadležno tijelo DE-BaFin u siječnju 2017., a koje obuhvaćaju podatke iz 2016.

30

(31)  Pogledajte IOSCO-vo izvješće. Iako nisu dostupni sveobuhvatni statistički podatci, niz nacionalnih nadležnih tijela prijavio je ESMA-i porast navedenog tržišta u 2016. s obzirom na broj ulagatelja na područjima njihovih ovlasti. Primjerice, Poljska i Litva istaknule su porast vrijednosti transakcija ponuditelja binarnih opcija, a u Portugalu je zabilježen rast broj društava koja pružaju navedene usluge. Uz to, dva nacionalna nadležna tijela koja su prethodno napomenula da na području njihovih ovlasti ne postoji pravo tržište za navedene instrumente za male ulagatelje posebno su istaknula porast tog tržišta na tom području.

31

(32)  AT-FMA, BE-FSMA,CY-CySEC, CZ-CNB, DE-BaFin, DK-Finanstilsynet, EE-FSA, EL-HCMC, ES-CNMV, FI-FSA. FR-AMF, IE-CBI, IS-FME, IT-CONSOB, LI-FMA, LT-Lietuvos Bankas, MT-MFSA, NL-AFM, NO-Finanstilsynet, PT-CMVM, RO-ASF, SE-FI, SI-ATVP, UK-FCA.

32

(33)  CZ-CNB, IT-CONSOB.

33

(34)  Na Cipru su primljena 42 zahtjeva u 2016. u usporedbi sa 16 zahtjeva u 2015. i 28 u 2014. U Ujedinjenoj Kraljevini nacionalno nadležno tijelo FCA primilo je ukupno 27 zahtjeva od društava koja traže odobrenje za ponudu binarnih opcija malim ulagateljima (20 zahtjeva je od društava koja traže izmjenu odobrenja za rad, a 7 je novih zahtjeva za izdavanje odobrenja za rad). S obzirom na navedeno, binarne opcije u nadležnosti su nacionalnog nadležnog tijela UK-FCA od 3. siječnja 2018. Prije toga reguliralo ih je vijeće UK Gambling Commission.

34

(35)  IOSCO-vo izvješće, stranica 46.

35

(36)  Pogledajte ESMA-inu analizu Analiza intervencije u proizvod: mjera za binarne opcije, 2018. (engl. Product Intervention Analysis: Measure on Binary Options).

36

Analiza intervencije u proizvod: mjera za binarne opcije,

(37)  Prethodno članak 19. stavak 5. Direktive 2004/39/EZ Europskog parlamenta i Vijeća od 21. travnja 2004. tržištima financijskih instrumenata te o izmjeni direktiva Vijeća 85/611/EEZ i 93/6/EEZ i Direktive 2000/12/EZ Europskog parlamenta i Vijeća te stavljanju izvan snage Direktive Vijeća 93/22/EEZ (SL L 145, 30.4.2004., str. 1.).

37

(38)  Taj se rizik može povećati zbog pristranosti u pogledu prevelikog samopouzdanja koje je često prisutno u nedavnim biheviorističkim istraživanjima. Prema nedavnom istraživanju (Li, Mingsheng i Li, Qian i Li, Yan, „The Danger of Investor Overconfidence” (14. studenoga 2016.) koje je dostupno na web-mjestu SSRN: https://ssrn.com/abstract=2932961) o utjecaju raspoloženja ulagatelja na učinkovitost tržišta oko razdoblja krahova tržišta, preveliko samopouzdanje ulagatelja otežava otkrivanje cijena, povećava idiosinkratične rizike i otežava reakcije na tržištu prije kraha tržišta zbog pristranosti informacija (Peng, Lin, Wei Xiong, 2006.
  „Investor attention, overconfidence and category learning
  ”, Journal of Financial Economics 80, 563 – 602), pristranosti ulagača u pogledu pripisivanja zasluga za određene ishode (Gervais, S. i T. Odean, 2001.
  „Learning to be Overconfident
  ”, The Review of Financial Studies, 14, 1 – 27) i velikog rizika od arbitraže (Benhabit, Jess, Xuewen Liu i Penfei Wang, 2016.
  „Sentiments, financial markets, and macroeconomic fluctuations
  ”, Journal of Financial Economics 120, 420 – 443). O istoj temi, među ostalim, pogledajte: Ricciardi, Victor, Chapter 26:
  „The Psychology of Speculation in the Financial Markets”
  (1. lipnja 2017.), „Financial Behavior: Players, Services, Products, and Markets”, H. Kent Baker, Greg Filbeck i Victor Ricciardi, urednici, 481 – 498, New York, NY: Oxford University Press, 2017.; N. Barberis i R. H. Thaler (2003.),
  „A Survey of Behavioral Finance
  ”, u M. Harris, G.M. Constantinides i R. Stultz, „Handbook of the Economics of Finance”; D. Dorn i G. Huberman (2005),
  „Talk and action: What individual investors say and what they do”
  , C.H. Pan i M. Statman (2010.)
  „Beyond Risk Tolerance: Regret, Overconfidence, and Other Investor Propensities
  ”, radni dokument; A. Nosic i M. Weber (2010.),
  „How Risky do I invest: The Role of Risk Attitudes, Risk Perceptions and Overconfidence
  ”, N. Linciano (2010.),
  „How Cognitive Biases and Instability of Preferences in the Portfolio Choices of Retail Investors – Policy Implications of Behavioural Finance
  ”, A. Lefevre i M. Chapman (2017.), „Behavioural economics and financial consumer protection”, OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions, br. 42 OECD Publishing.

38

„Investor attention, overconfidence and category learning

„Learning to be Overconfident

„Sentiments, financial markets, and macroeconomic fluctuations

„The Psychology of Speculation in the Financial Markets”

„A Survey of Behavioral Finance

„Talk and action: What individual investors say and what they do”

„Beyond Risk Tolerance: Regret, Overconfidence, and Other Investor Propensities

„How Risky do I invest: The Role of Risk Attitudes, Risk Perceptions and Overconfidence

„How Cognitive Biases and Instability of Preferences in the Portfolio Choices of Retail Investors – Policy Implications of Behavioural Finance

(39)  Odjeljak 3. Pitanja i odgovora koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794), kako su ažurirani 31. ožujka 2017.

39

(40)  Primjerice, BE-FSMA, ES-CNMV, FR-AMF i IT-CONSOB.

40

(41)  IOSCO-vo izvješće, stranica 5.

41

(42)  Ibidem.

42

(43)  Kako su odredila nacionalna nadležna tijela DE-BaFin i PL-KNF.

43

(44)  Primjerice, nacionalna nadležna tijela UK-FCA i NO-Finanstilsynet.

44

(45)  U odjeljku 6. Pitanja i odgovora ESMA-e koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794), kako su ažurirani 31. ožujka 2017., navodi se kako nije vjerojatno da će društvo koje nudi bonuse za poticanje trgovanja malih ulagatelja složenim špekulativnim proizvodima, kao što su CFD-ovi, binarne opcije i „rolling spot forex”, moći dokazati da djeluje iskreno, pošteno i profesionalno te u najboljem interesu svojih malih ulagatelja.

45

(46)  u skladu s opisom u IOSCO-ovu izvješću, stranica 32.

46

(47)  Primjerice, BE-FSMA, ES-CNMV, FR-AMF i IT-CONSOB.

47

(48)  Odjeljak 3. Pitanja i odgovora ESMA-e koji se odnose na ponudu CFD-a, binarnih opcija i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794), kako su ažurirani 31. ožujka 2017., sadržava detaljniju raspravu o informacijama koje treba pružiti klijentima i mogućim klijentima.

48

(49)  Odjeljak 3 ESMA-inih Pitanja i odgovora koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794), kako su ažurirani 31. ožujka 2017.

49

(50)  Uredba (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća od 26. studenoga 2014. o dokumentima s ključnim informacijama za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ovi) (SL L 352, 9. 12. 2014., str. 1.).

50

(51)  Prethodno članak 19. stavak 2. i 3. Direktive 2004/39/EZ.

51

(52)  Prethodno članak 19. stavak 4. i 5. Direktive 2004/39/EZ.

52

(53)  Prethodno članak 21. Direktive 2004/39/EZ.

53

(54)  Direktiva 2004/39/EZ. Prilog IV. Direktive 2014/65/EU sadrži korelacijsku tablicu između zahtjeva iz Direktive 2004/39/EZ i zahtjeva iz Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014.

54

(55)  Delegirana uredba Komisije (EU) 2017/653 od 8. ožujka 2017. o dopuni Uredbe (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća o dokumentima s ključnim informacijama za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ovi) utvrđivanjem regulatornih tehničkih standarda u vezi s prikazom, sadržajem, preispitivanjem i revizijom dokumenata s ključnim informacijama te uvjetima za ispunjavanje zahtjeva za dostavu tih dokumenata, SL L 100, 12. 4. 2017., str. 1.

55

(56)  Primjerice, nacionalno nadležno tijelo IE-CBI izrazilo je zabrinutost zbog kriterija koji se upotrebljavaju u procjeni znanja i iskustva u svrhu procjene nakon njihove tematske inspekcije (dostupno na: https://www.centralbank.ie/news/article/inspection-finds-75-percent-of-cfd-clients-lost-money). Nadalje, nacionalno nadležno tijelo UK-FCA primijetilo je stalni neuspjeh ponuditelja s obzirom na procjenu prikladnosti i povezane politike i postupke (pogledajte gore).

56

(57)  Upozorenje ESMA-e o „rizicima ulaganja u složene proizvode” od 7. veljače 2014. (https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2015/11/investor_warning_-_complex_products_20140207_-_en_0.pdf) i upozorenje ESMA-e za ulagatelje o „CFD-ovima, binarnim opcijama i drugim špekulativnim proizvodima” od 25. srpnja 2016. (dostupno na: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2016-1166_warning_on_cfds_binary_options_and_other_speculative_products_0.pdf).

57

(58)  Pitanja i odgovori koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794), kako su ažurirani 31. ožujka 2017.

58

(59)  Mišljenje o praksama za društva koja prodaju složene financijske proizvode iz Direktive o tržištima financijskih instrumenata od 7. veljače 2014. (ESMA/2014/146).

59

(60)  ESMA-ine Smjernice o zahtjevima za upravljanje proizvodima u skladu s Direktivom MiFID II od 2. lipnja 2017. (ESMA35-43-620)

60

(61)  Propis belgijskog nacionalnog nadležnog tijela Regulation of the Financial Services and Markets Authority kojom se uređuje distribucija ulagateljima određenih izvedenih financijskih instrumenata.

61

(62)  Članak 72. zakona LOI no 2016-1691 du 9 décembre 2016 relative à la transparence, à la lutte contre la corruption et à la modernisation de la vie économique.

62

o

(63)  Navedene mjere objavilo je nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV u svojim Mjerama za stavljanje na tržište CFD-ova i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima od 21. ožujka 2017.

63

(64)  HCMC-ova okružnica br. 56/10.5.2017.

64

(65)  Dostupno na: https://www.cysec.gov.cy/CMSPages/GetFile.aspx?guid=ebf53e28-2bb7-4494-bb3a-4cced2e3c8ba.

65

(66)  UK-FCA, „Consumer warning on the risks of investing in binary options”, 14. studenoga 2017. Dostupno na: https://www.fca.org.uk/news/news-stories/consumer-warning-about-risks-investing-binary-options.

66

(67)  Dostupno na: https://www.finanstilsynet.no/contentassets/455795d40fe4445f88a3b71b35079c94/horingsnotat---produktintervensjon.pdf.

67

(68)  Primjerice, UK-FCA, IT-CONSOB, ES-CNMV, BE-FSMA, FR-AMF, DE- BaFin, DK- Finanstilsynet, LU-CSSF, NL-AFM.

68

(69)  Pogledajte uvodnu izjavu 34. točku vi.

69

(70)  Pogledajte ESMA-inu Analizu intervencije u području proizvoda: mjera za binarne opcije, 2018. (engl. Product Intervention Analysis: Measure on Binary Options).

70

Analizu intervencije u području proizvoda: mjera za binarne opcije,

(71)  Ibidem.

71

(72)  Zajedničko stajalište o načelima za proizvođačevo nadgledanje proizvoda i procesa upravljanja (JC-2013-77).

72

(73)  Mišljenje o praksama za društva koja prodaju složene proizvode iz Direktive o tržištima financijskih instrumenata od 7. veljače 2014. (ESMA/2014/146) Navedeno mišljenje posebno se referira na CFD-ove i binarne opcije.

73

(74)  Mišljenje o strukturiranim proizvodima za maloprodaju – dobre prakse mehanizama upravljanja proizvodima od 27. ožujka 2014. ESMA/2014/332).

74

(75)  

  „The Responsibilities of Providers and Distributors for the Fair Treatment of Customers” (Odgovornost ponuditelja i distributera za pošteno postupanje s kupcima). Dostupno na: https://www.handbook.fca.org.uk/handbook/document/RPPD_FCA_20130401.pdf. Smjernice su povezane s Načelima poslovanja Ujedinjene Kraljevine (PRIN). Dostupno na: https://www.handbook.fca.org.uk/handbook/document/rppd/RPPD_Full_20180103.pdf.

75

„The Responsibilities of Providers and Distributors for the Fair Treatment of Customers” (Odgovornost ponuditelja i distributera za pošteno postupanje s kupcima)

(76)  ESMA je istaknula rizik od regulatorne arbitraže u svome mišljenju o učinku isključivanja društava za upravljanje fondovima iz područja primjene intervencijskih ovlasti Uredbe o tržištima financijskih instrumenata od 12. siječnja 2017. (ESMA50-1215332076-23) u kojoj je izražena zbrinutost zbog rizika od regulatorne arbitraže i mogućeg pada učinkovitosti budućih intervencijskih mjera koji nastaje zbog isključivanja određenih tijela iz područja primjene važećih mjera (subjekti za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire, društva za upravljanje i upravitelji alternativnih investicijskih fondova). Komisija je predložila izmjene radi poboljšanja pravne sigurnosti s obzirom na navedeno u izmjeni Uredbe (EU) br. 600/2014 (COM(2017)536/948972).

76

(77)  Uredba Vijeća (EZ) br. 1234/2007 od 22. listopada 2007. o uspostavljanju zajedničke organizacije poljoprivrednih tržišta i o posebnim odredbama za određene poljoprivredne proizvode (Uredba o jedinstvenom ZOT-u) (SL L 299, 16.11.2007., str. 1.).

77

---

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/50 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/50

---

ODLUKA EUROPSKE AGENCIJE ZA VRIJEDNOSNE PAPIRE I TRŽIŠTE KAPITALA (EU) 2018/796

od 22. svibnja 2018.

o privremenom ograničavanju ugovora za razlike u Uniji u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća

ODBOR NADZORNIH TIJELA EUROPSKE AGENCIJE ZA VRIJEDNOSNE PAPIRE I TRŽIŠTE KAPITALA,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije,

uzimajući u obzir Uredbu (EU) br. 1095/2010 Europskog parlamenta i Vijeća od 24. studenoga 2010. o osnivanju europskog nadzornog tijela (Europskog nadzornog tijela za vrijednosne papire i tržišta kapitala), izmjeni Odluke br. 716/2009/EZ i stavljanju izvan snage Odluke Komisije 2009/77/EZ (1), a posebno njezin članak 9. stavak 5., članak 43. stavak 2. i članak 44. stavak 1.,

uzimajući u obzir Uredbu (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća od 15. svibnja 2014. o tržištima financijskih instrumenata i izmjeni Uredbe (EU) br. 648/2012 (2), a posebno njezin članak 40.,

uzimajući u obzir Delegiranu uredbu Komisije (EU) 2017/567 od 18. svibnja 2016. o dopuni Uredbe (EU) br. 600/2014 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu definicija, transparentnosti, kompresije portfelja te nadzornih mjera za intervenciju u području proizvoda i pozicija (3), a posebno njezin članak 19.,

budući da:

1.   UVOD

UVOD

| (1) | Posljednjih su godina Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) i nekoliko nacionalnih nadležnih tijela (NNT-ovi) primijetili naglo povećanje stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje ugovora za razlike (CFD-ovi) malim ulagateljima u cijeloj Europi. CFD-ovi su sami po sebi riskantni i složeni proizvodi i često se njima trguje špekulativno. ESMA i nacionalna nadležna tijela primijetili su i da ponuda binarnih opcija malim ulagateljima sve više sadrži agresivne marketinške tehnike, a sve je manje transparentnih informacija čime se malim ulagateljima uskraćuje razumijevanje rizika na kojima se temelje ti proizvodi. ESMA i nacionalna nadležna tijela izrazili su veliku zabrinutost zbog sve većeg broja malih ulagatelja koji trguju tim proizvodima i koji gube novac. Izražena zabrinutost temelji se i na velikom broju zaprimljenih pritužbi od malih ulagatelja iz svih dijelova EU-a koji su pretrpjeli znatnu štetu prilikom trgovanja CFD-ovima. |
| --- | --- |

(1)

Posljednjih su godina Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) i nekoliko nacionalnih nadležnih tijela (NNT-ovi) primijetili naglo povećanje stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje ugovora za razlike (CFD-ovi) malim ulagateljima u cijeloj Europi. CFD-ovi su sami po sebi riskantni i složeni proizvodi i često se njima trguje špekulativno. ESMA i nacionalna nadležna tijela primijetili su i da ponuda binarnih opcija malim ulagateljima sve više sadrži agresivne marketinške tehnike, a sve je manje transparentnih informacija čime se malim ulagateljima uskraćuje razumijevanje rizika na kojima se temelje ti proizvodi. ESMA i nacionalna nadležna tijela izrazili su veliku zabrinutost zbog sve većeg broja malih ulagatelja koji trguju tim proizvodima i koji gube novac. Izražena zabrinutost temelji se i na velikom broju zaprimljenih pritužbi od malih ulagatelja iz svih dijelova EU-a koji su pretrpjeli znatnu štetu prilikom trgovanja CFD-ovima.

| (2) | Ta značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja potaknula je ESMA-u na niz neobvezujućih radnji. ESMA je u lipnja 2015. započela s koordinacijom rada Zajedničke skupine uspostavljene kako bi se rješavali problemi povezani s mnogobrojnim ponuditeljima CFD-ova s Cipra koji nude i binarne opcije te druge špekulativne proizvode malim ulagateljima na prekograničnoj osnovi u cijeloj Uniji (4). Nadalje, od srpnja 2015. ESMA koordinira radom radne skupine u sastavu predstavnika ESMA-e i NNT-ova s ciljem praćenja ponude CFD-ova i binarnih opcija na masovnom tržištu malih ulagatelja te poticanja ujednačenih pristupa nadzora tog područja u cijeloj Uniji. ESMA promiče i konvergenciju nadzora u Uniji u pogledu ponude CFD-ova malim ulagateljima izdavanjem mišljenja (5) i brojnih pitanja i odgovora (6) u skladu s člankom 29. Uredbe (EU) br. 1095/2010. Naposljetku, ESMA je objavila upozorenja (7) u kojima je naglasila svoju zabrinutost u pogledu rizika povezanih s nekontroliranom ponudom, među ostalim, CFD-ova i binarnih opcija malim ulagateljima. Iako su ta djelovanja imala pozitivan učinak (8), ESMA smatra da i dalje postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja. |
| --- | --- |

(2)

Ta značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja potaknula je ESMA-u na niz neobvezujućih radnji. ESMA je u lipnja 2015. započela s koordinacijom rada Zajedničke skupine uspostavljene kako bi se rješavali problemi povezani s mnogobrojnim ponuditeljima CFD-ova s Cipra koji nude i binarne opcije te druge špekulativne proizvode malim ulagateljima na prekograničnoj osnovi u cijeloj Uniji (4). Nadalje, od srpnja 2015. ESMA koordinira radom radne skupine u sastavu predstavnika ESMA-e i NNT-ova s ciljem praćenja ponude CFD-ova i binarnih opcija na masovnom tržištu malih ulagatelja te poticanja ujednačenih pristupa nadzora tog područja u cijeloj Uniji. ESMA promiče i konvergenciju nadzora u Uniji u pogledu ponude CFD-ova malim ulagateljima izdavanjem mišljenja (5) i brojnih pitanja i odgovora (6) u skladu s člankom 29. Uredbe (EU) br. 1095/2010. Naposljetku, ESMA je objavila upozorenja (7) u kojima je naglasila svoju zabrinutost u pogledu rizika povezanih s nekontroliranom ponudom, među ostalim, CFD-ova i binarnih opcija malim ulagateljima. Iako su ta djelovanja imala pozitivan učinak (8), ESMA smatra da i dalje postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja.

4

5

6

7

8

| (3) | Dana 18. siječnja 2018. ESMA je objavila poziv na očitovanje o predloženim interventnim mjerama u pogledu stavljanja na tržište, distribucije i prodaje CFD-ova i binarnih opcija malim ulagateljima (9) („poziv na očitovanje”). Poziv je bio otvoren do 5. veljače 2018. ESMA je primila gotovo 18 500 (10) odgovora. Odgovore su uputila 82 ponuditelja proizvoda, strukovna udruženja, burze i brokeri koji se bave trgovanjem CFD-ovima i/ili binarnim opcijama, 10 predstavnika potrošača i preostalo su bili pojedinci. Većinu odgovora pojedinaca omogućili su i proslijedili ponuditelji CFD-a i/ili binarnih opcija. Poziv na očitovanje pokazao je opću zabrinutost u prvoj kategoriji davatelja podataka, posebno kod ponuditelja proizvoda, u pogledu smanjenja prihoda do kojeg bi moglo doći zbog primjene predloženih mjera, kao i u pogledu troškova povezanih s njihovom provedbom. Nadalje, mnogi su pojedinci izrazili zabrinutost u pogledu predloženih ograničenja financijske poluge koje smatraju preniskima. |
| --- | --- |

(3)

Dana 18. siječnja 2018. ESMA je objavila poziv na očitovanje o predloženim interventnim mjerama u pogledu stavljanja na tržište, distribucije i prodaje CFD-ova i binarnih opcija malim ulagateljima (9) („poziv na očitovanje”). Poziv je bio otvoren do 5. veljače 2018. ESMA je primila gotovo 18 500 (10) odgovora. Odgovore su uputila 82 ponuditelja proizvoda, strukovna udruženja, burze i brokeri koji se bave trgovanjem CFD-ovima i/ili binarnim opcijama, 10 predstavnika potrošača i preostalo su bili pojedinci. Većinu odgovora pojedinaca omogućili su i proslijedili ponuditelji CFD-a i/ili binarnih opcija. Poziv na očitovanje pokazao je opću zabrinutost u prvoj kategoriji davatelja podataka, posebno kod ponuditelja proizvoda, u pogledu smanjenja prihoda do kojeg bi moglo doći zbog primjene predloženih mjera, kao i u pogledu troškova povezanih s njihovom provedbom. Nadalje, mnogi su pojedinci izrazili zabrinutost u pogledu predloženih ograničenja financijske poluge koje smatraju preniskima.

9

10

| (4) | ESMA je pažljivo razmotrila navedene izražene zabrinutosti. Međutim, nakon usporedbe s utvrđenom značajnom zabrinutošću o zaštiti ulagatelja, dodatno potkrijepljenom odgovorima dobivenim od predstavnika potrošača i pojedinaca kao podrška predloženim mjerama i kao poziv na uvođenje još strožih mjera, ESMA smatra potrebnim nametnuti privremeno ograničenje stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014. |
| --- | --- |

(4)

ESMA je pažljivo razmotrila navedene izražene zabrinutosti. Međutim, nakon usporedbe s utvrđenom značajnom zabrinutošću o zaštiti ulagatelja, dodatno potkrijepljenom odgovorima dobivenim od predstavnika potrošača i pojedinaca kao podrška predloženim mjerama i kao poziv na uvođenje još strožih mjera, ESMA smatra potrebnim nametnuti privremeno ograničenje stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima u skladu s člankom 40. Uredbe (EU) br. 600/2014.

| (5) | Mjera koja je nametnuta sukladno članku 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 mora se preispitivati u odgovarajućim vremenskim razdobljima, a najmanje svaka tri mjeseca. ESMA će preispitivanjem navedene mjere spriječiti bilo kakve prakse izbjegavanja koje mogu nastati. Ako se mjera ne obnove nakon tri mjeseca, prestaje važiti. |
| --- | --- |

(5)

Mjera koja je nametnuta sukladno članku 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 mora se preispitivati u odgovarajućim vremenskim razdobljima, a najmanje svaka tri mjeseca. ESMA će preispitivanjem navedene mjere spriječiti bilo kakve prakse izbjegavanja koje mogu nastati. Ako se mjera ne obnove nakon tri mjeseca, prestaje važiti.

| (6) | Radi izbjegavanja dvosmislenosti, pojmovi upotrijebljeni u ovoj Odluci imaju isto značenje kao u Direktivi 2014/65/EU (11) i Uredbi (EU) br. 600/2014, uključujući i definicije izvedenica. |
| --- | --- |

(6)

Radi izbjegavanja dvosmislenosti, pojmovi upotrijebljeni u ovoj Odluci imaju isto značenje kao u Direktivi 2014/65/EU (11) i Uredbi (EU) br. 600/2014, uključujući i definicije izvedenica.

11

| (7) | ESMA-ino privremeno ograničenje ispunjava uvjete članka 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 iz razloga objašnjenih u nastavku. |
| --- | --- |

(7)

ESMA-ino privremeno ograničenje ispunjava uvjete članka 40. Uredbe (EU) br. 600/2014 iz razloga objašnjenih u nastavku.

2.   OPIS TRŽIŠTA MALIH ULAGATELJA ZA CFD-OVE I POSTOJANJE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014)

OPIS TRŽIŠTA MALIH ULAGATELJA ZA CFD-OVE I POSTOJANJE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (8) | Ova se Odluka odnosi na CFD-ove koji su ugovori o gotovinski namirenim izvedenicama, čija je svrha izložiti nositelja, dugoročno ili kratkoročno, promjenama u cijeni, razini ili vrijednosti temeljne imovine. Ti CFD-ovi uključuju, među ostalim, proizvode rolling spot forex i oklade na raspon cijena financijskih instrumenata (eng. financial spread bets). Ova se odluka ne odnosi na opcije, budućnosnice, razmjene i ugovore s terminskim tečajem. |
| --- | --- |

(8)

Ova se Odluka odnosi na CFD-ove koji su ugovori o gotovinski namirenim izvedenicama, čija je svrha izložiti nositelja, dugoročno ili kratkoročno, promjenama u cijeni, razini ili vrijednosti temeljne imovine. Ti CFD-ovi uključuju, među ostalim, proizvode rolling spot forex i oklade na raspon cijena financijskih instrumenata (eng. financial spread bets). Ova se odluka ne odnosi na opcije, budućnosnice, razmjene i ugovore s terminskim tečajem.

rolling spot forex

financial spread bets

| (9) | Neki od davatelja podataka u okviru poziva na očitovanje zatražili su pojašnjenje područja primjene mjera. Neki su davatelji podataka naveli kako ESMA-ina definicija CFD-ova u pozivu na očitovanje izričito isključuje sekuritizirane izvedenice iz područja primjene mjera, dok su drugi upozorili na sličnosti između CFD-ova i ostalih investicijskih proizvoda te zatražili da se primjene iste mjere. |
| --- | --- |

(9)

Neki od davatelja podataka u okviru poziva na očitovanje zatražili su pojašnjenje područja primjene mjera. Neki su davatelji podataka naveli kako ESMA-ina definicija CFD-ova u pozivu na očitovanje izričito isključuje sekuritizirane izvedenice iz područja primjene mjera, dok su drugi upozorili na sličnosti između CFD-ova i ostalih investicijskih proizvoda te zatražili da se primjene iste mjere.

| (10) | ESMA potvrđuje da su samo CFD-ovi obuhvaćeni ovom Odlukom. Varanti i turbo-certifikati nisu obuhvaćeni ovom Odlukom. ESMA priznaje da postoje sličnosti između CFD-ova te varanata i turbo-certifikata, ali se ti proizvodi i razlikuju u raznim aspektima. ESMA će nastaviti detaljno pratiti hoće li se slične štetne posljedice za male ulagatelje pojaviti na razini cijele Europe te će u skladu s time i postupiti. Sekuritizirane izvedenice koje su CFD-ovi nisu izričito izostavljene iz definicije CFD-ova. Iako ESMA u ovoj fazi ne poznaje sekuritizirane CFD-ove, dojam vrijednosnog papira i njegova utrživost na mjestu trgovanja ne mijenjaju ključna obilježja CFD-a. Kada bi se takvi proizvodi plasirali, i oni bi bili obuhvaćeni ovom Odlukom. |
| --- | --- |

(10)

ESMA potvrđuje da su samo CFD-ovi obuhvaćeni ovom Odlukom. Varanti i turbo-certifikati nisu obuhvaćeni ovom Odlukom. ESMA priznaje da postoje sličnosti između CFD-ova te varanata i turbo-certifikata, ali se ti proizvodi i razlikuju u raznim aspektima. ESMA će nastaviti detaljno pratiti hoće li se slične štetne posljedice za male ulagatelje pojaviti na razini cijele Europe te će u skladu s time i postupiti. Sekuritizirane izvedenice koje su CFD-ovi nisu izričito izostavljene iz definicije CFD-ova. Iako ESMA u ovoj fazi ne poznaje sekuritizirane CFD-ove, dojam vrijednosnog papira i njegova utrživost na mjestu trgovanja ne mijenjaju ključna obilježja CFD-a. Kada bi se takvi proizvodi plasirali, i oni bi bili obuhvaćeni ovom Odlukom.

| (11) | CFD-ovi koji omogućavaju izloženost putem poluge promjenama u cijeni, razini ili vrijednosti kategorija temeljne imovine već nekoliko godina postoje kao kratkoročan špekulativni investicijski proizvod koji se pruža malom broju ulagatelja u nekim nadležnostima. Međutim, u posljednjih nekoliko godina, velik broj NNT-ova izrazio je zabrinutost zbog sve veće distribucije CFD-ova masovnom tržištu malih ulagatelja unatoč tome što je većina tih proizvoda složena i neprikladna za veliku većinu malih ulagatelja. Na temelju informacija koje pružaju brojni NNT-ovi ESMA je primijetila i povećanje razina financijske poluge koje se nude malim ulagateljima uz takve proizvode te razine gubitaka kod ulagatelja koji dolaze od ulaganja u takve proizvode. (12) Zabrinutost je još veća zbog često agresivnih marketinških tehnika i neprikladnih praksi ponuditelja koji stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju CFD-ove, kao što su ponuda plaćanja, novčane ili ne-novčane pogodnosti ili neprikladne objave rizika. |
| --- | --- |

(11)

CFD-ovi koji omogućavaju izloženost putem poluge promjenama u cijeni, razini ili vrijednosti kategorija temeljne imovine već nekoliko godina postoje kao kratkoročan špekulativni investicijski proizvod koji se pruža malom broju ulagatelja u nekim nadležnostima. Međutim, u posljednjih nekoliko godina, velik broj NNT-ova izrazio je zabrinutost zbog sve veće distribucije CFD-ova masovnom tržištu malih ulagatelja unatoč tome što je većina tih proizvoda složena i neprikladna za veliku većinu malih ulagatelja. Na temelju informacija koje pružaju brojni NNT-ovi ESMA je primijetila i povećanje razina financijske poluge koje se nude malim ulagateljima uz takve proizvode te razine gubitaka kod ulagatelja koji dolaze od ulaganja u takve proizvode. (12) Zabrinutost je još veća zbog često agresivnih marketinških tehnika i neprikladnih praksi ponuditelja koji stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju CFD-ove, kao što su ponuda plaćanja, novčane ili ne-novčane pogodnosti ili neprikladne objave rizika.

12

| (12) | Ta se zabrinutost javila u nekoliko nadležnosti u kojima je većina malih ulagatelja izgubila svoja sredstva, što su potvrdili i brojni NNT-ovi. (13) Kako bi se riješio ovaj problem, neki su NNT-ovi poduzeli mjere u tom području (14). Međutim, imajući u vidu, među ostalim, prekograničnu prirodu tih aktivnosti, ESMA-ino privremeno ograničenje najprikladniji je i najučinkovitiji alat za uklanjanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja i osiguranje zajedničke minimalne razine zaštite ulagatelja u cijeloj Uniji, u skladu s uvjetima utvrđenima u članku 40. Uredbe (EU) br. 600/2014. |
| --- | --- |

(12)

Ta se zabrinutost javila u nekoliko nadležnosti u kojima je većina malih ulagatelja izgubila svoja sredstva, što su potvrdili i brojni NNT-ovi. (13) Kako bi se riješio ovaj problem, neki su NNT-ovi poduzeli mjere u tom području (14). Međutim, imajući u vidu, među ostalim, prekograničnu prirodu tih aktivnosti, ESMA-ino privremeno ograničenje najprikladniji je i najučinkovitiji alat za uklanjanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja i osiguranje zajedničke minimalne razine zaštite ulagatelja u cijeloj Uniji, u skladu s uvjetima utvrđenima u članku 40. Uredbe (EU) br. 600/2014.

13

14

| (13) | Uvjet koji je naveden u članku 40. stavku 2. točki (a) Uredbe (EU) br. 600/2014 glasi da između ostalog mora postojati značajna zabrinutost za zaštitu ulagatelja. Prilikom određivanja postoji li značajna zabrinutost za zaštitu ulagatelja, ESMA je procijenila važnost kriterija i čimbenika navedenih u članku 19. stavku 2. Delegirane uredbe (EU) 2017/567. Nakon razmatranja važnih kriterija i čimbenika, ESMA je zaključila da postoji značajna zabrinutost za zaštitu ulagatelja iz razloga u nastavku. |
| --- | --- |

(13)

Uvjet koji je naveden u članku 40. stavku 2. točki (a) Uredbe (EU) br. 600/2014 glasi da između ostalog mora postojati značajna zabrinutost za zaštitu ulagatelja. Prilikom određivanja postoji li značajna zabrinutost za zaštitu ulagatelja, ESMA je procijenila važnost kriterija i čimbenika navedenih u članku 19. stavku 2. Delegirane uredbe (EU) 2017/567. Nakon razmatranja važnih kriterija i čimbenika, ESMA je zaključila da postoji značajna zabrinutost za zaštitu ulagatelja iz razloga u nastavku.

2.1.   Stupanj složenosti i transparentnosti CFD-ova

Stupanj složenosti i transparentnosti CFD-ova

| (14) | CFD-ovi su složeni proizvodi (15) i obično se njima ne trguje na mjestu trgovanja. Način utvrđivanja cijene, uvjeti trgovanja i namire takvih proizvoda nisu standardizirani, što onemogućava malim ulagateljima razumijevanje uvjeta proizvoda. Uz to, ponuditelji CFD-ova često zahtijevaju od ulagatelja da prihvate kako se referentne cijene upotrijebljene za određivanje vrijednosti CFD-a mogu razlikovati od dostupne cijene na tržištu na kojemu se trguje temeljnom imovinom, što otežava ulagateljima provjeru i potvrdu cijena dobivenih od ponuditelja. |
| --- | --- |

(14)

CFD-ovi su složeni proizvodi (15) i obično se njima ne trguje na mjestu trgovanja. Način utvrđivanja cijene, uvjeti trgovanja i namire takvih proizvoda nisu standardizirani, što onemogućava malim ulagateljima razumijevanje uvjeta proizvoda. Uz to, ponuditelji CFD-ova često zahtijevaju od ulagatelja da prihvate kako se referentne cijene upotrijebljene za određivanje vrijednosti CFD-a mogu razlikovati od dostupne cijene na tržištu na kojemu se trguje temeljnom imovinom, što otežava ulagateljima provjeru i potvrdu cijena dobivenih od ponuditelja.

15

| (15) | Troškovi i naknade koji se primjenjuju na trgovanje CFD-ovima složeni su i netransparentni malim ulagateljima. Malim je ulagateljima posebno teško razumjeti i procijeniti očekivan učinak CFD-a, uzimajući u obzir i složenost koja proizlazi iz utjecaja naknada za transakcije na takav učinak. Naknade za transakcije CFD-ova obično se primjenjuju na punu zamišljenu vrijednost trgovanja i ulagateljima se posljedično naplaćuju veće naknade za transakcije u odnosu na uložena sredstva na višim razinama financijske poluge. Naknade za transakcije obično se odbijaju od početne iznosa nadoknade koju ulagatelj uplaćuje, a visoke financijske poluge mogu dovesti do situacije u kojoj ulagatelj u trenutku otvaranja CFD-a uoči značajan gubitak na svojem računu za trgovanje uzrokovan primjenom visokih naknada za transakcije. S obzirom na to da će naknade za transakcije kod visokih poluga još više smanjiti inicijalni iznos nadoknade ulagatelja, ulagatelji će morati zaraditi više novca od samog trgovanja kako bi ostvarili profit. Time se ulagatelju smanjuje mogućnost ostvarenja neto profita radi naknada za transakcije, što ulagatelja izlaže većem riziku od gubitka. |
| --- | --- |

(15)

Troškovi i naknade koji se primjenjuju na trgovanje CFD-ovima složeni su i netransparentni malim ulagateljima. Malim je ulagateljima posebno teško razumjeti i procijeniti očekivan učinak CFD-a, uzimajući u obzir i složenost koja proizlazi iz utjecaja naknada za transakcije na takav učinak. Naknade za transakcije CFD-ova obično se primjenjuju na punu zamišljenu vrijednost trgovanja i ulagateljima se posljedično naplaćuju veće naknade za transakcije u odnosu na uložena sredstva na višim razinama financijske poluge. Naknade za transakcije obično se odbijaju od početne iznosa nadoknade koju ulagatelj uplaćuje, a visoke financijske poluge mogu dovesti do situacije u kojoj ulagatelj u trenutku otvaranja CFD-a uoči značajan gubitak na svojem računu za trgovanje uzrokovan primjenom visokih naknada za transakcije. S obzirom na to da će naknade za transakcije kod visokih poluga još više smanjiti inicijalni iznos nadoknade ulagatelja, ulagatelji će morati zaraditi više novca od samog trgovanja kako bi ostvarili profit. Time se ulagatelju smanjuje mogućnost ostvarenja neto profita radi naknada za transakcije, što ulagatelja izlaže većem riziku od gubitka.

| (16) | Osim naknada za transakcije, mogu se primjenjivati i razlike u cijenama (engl. spread) i različiti ostali financijski troškovi i naknade (16). One uključuju provizije (opća provizija ili provizija za svako trgovanje ili za otvaranje ili zatvaranje računa CFD-a) i/ili naknade za upravljanje računima. Također, uobičajeno se primjenjuju i financijske naknade koje se zaračunavaju kako bi CFD ostao otvoren, npr. dnevne ili prekonoćne naknade, a na njih se može nadodati i iznos nadoknade. Broj i složenost različitih troškova i naknada i njihov utjecaj na učinak trgovanja ulagatelja pridonose nedostatku dovoljne razine transparentnosti u pogledu CFD-ova kako bi mali ulagatelj mogao donijeti informiranu odluku o ulaganju. |
| --- | --- |

(16)

Osim naknada za transakcije, mogu se primjenjivati i razlike u cijenama (engl. spread) i različiti ostali financijski troškovi i naknade (16). One uključuju provizije (opća provizija ili provizija za svako trgovanje ili za otvaranje ili zatvaranje računa CFD-a) i/ili naknade za upravljanje računima. Također, uobičajeno se primjenjuju i financijske naknade koje se zaračunavaju kako bi CFD ostao otvoren, npr. dnevne ili prekonoćne naknade, a na njih se može nadodati i iznos nadoknade. Broj i složenost različitih troškova i naknada i njihov utjecaj na učinak trgovanja ulagatelja pridonose nedostatku dovoljne razine transparentnosti u pogledu CFD-ova kako bi mali ulagatelj mogao donijeti informiranu odluku o ulaganju.

16

| (17) | Još jedan element složenosti proizlazi iz upotrebe naloga za zaustavljanje gubitka. Ta značajka proizvoda može malim ulagateljima dati pogrešan dojam da nalog za zaustavljanje gubitka jamči izvršenje po cijeni koju su odredili (navedenoj u nalogu). Međutim, nalozi za zaustavljanje gubitka ne jamče određenu razinu zaštite, nego aktiviraju „tržišni nalog” kada cijena CFD-a dosegne cijenu koju je odredio ulagatelj. U skladu s time, cijena koju je ulagatelj dobio (cijena izvršenja) može se razlikovati od cijene koja je utvrđena u nalogu za zaustavljanje gubitka (17). Dok nalozi za zaustavljanje gubitka nisu svojstveni samo CFD-ovima, financijska poluga povećava osjetljivost iznosa nadoknade ulagatelja na kretanja cijene temeljne imovine povećavajući rizik od nenadanog gubitka te znači da tradicionalne kontrole trgovanja, kao što je naloga za zaustavljanje gubitka, nisu dostatni za upravljanje pitanjima zaštite ulagatelja. |
| --- | --- |

(17)

Još jedan element složenosti proizlazi iz upotrebe naloga za zaustavljanje gubitka. Ta značajka proizvoda može malim ulagateljima dati pogrešan dojam da nalog za zaustavljanje gubitka jamči izvršenje po cijeni koju su odredili (navedenoj u nalogu). Međutim, nalozi za zaustavljanje gubitka ne jamče određenu razinu zaštite, nego aktiviraju „tržišni nalog” kada cijena CFD-a dosegne cijenu koju je odredio ulagatelj. U skladu s time, cijena koju je ulagatelj dobio (cijena izvršenja) može se razlikovati od cijene koja je utvrđena u nalogu za zaustavljanje gubitka (17). Dok nalozi za zaustavljanje gubitka nisu svojstveni samo CFD-ovima, financijska poluga povećava osjetljivost iznosa nadoknade ulagatelja na kretanja cijene temeljne imovine povećavajući rizik od nenadanog gubitka te znači da tradicionalne kontrole trgovanja, kao što je naloga za zaustavljanje gubitka, nisu dostatni za upravljanje pitanjima zaštite ulagatelja.

17

| (18) | Još jedan ključan složeni problem povezan s CFD-ovima može proizaći iz tržišta relevantne temeljne imovine. Na primjer, kod trgovanja devizama ulagatelji špekuliraju odnosima valutnog para. Ako nijednu od tih valuta ne upotrebljava ulagatelj za otvaranje pozicije CFD-a, bilo koji povrat ulaganja za ulagatelja ovisit će o mjerama koje ulagatelj poduzme kako bi procijenio kretanje tih triju valuta. To podrazumijeva da je potrebna visoka razina znanja u pogledu valuta kako bi se uspješno upravljalo složenostima takvog trgovanja valutama. Mali ulagatelji najčešće nemaju takvo znanje. |
| --- | --- |

(18)

Još jedan ključan složeni problem povezan s CFD-ovima može proizaći iz tržišta relevantne temeljne imovine. Na primjer, kod trgovanja devizama ulagatelji špekuliraju odnosima valutnog para. Ako nijednu od tih valuta ne upotrebljava ulagatelj za otvaranje pozicije CFD-a, bilo koji povrat ulaganja za ulagatelja ovisit će o mjerama koje ulagatelj poduzme kako bi procijenio kretanje tih triju valuta. To podrazumijeva da je potrebna visoka razina znanja u pogledu valuta kako bi se uspješno upravljalo složenostima takvog trgovanja valutama. Mali ulagatelji najčešće nemaju takvo znanje.

| (19) | CFD-ovi u kojima temeljnu imovinu čine kriptovalute poseban su i značajan razlog za zabrinutost. Kriptovalute su relativno nerazvijena kategorija imovine koja predstavlja veliki rizik za ulagatelje. ESMA i drugi regulatori nekoliko su puta upozoravali (18) o rizicima povezanim s ulaganjem u kriptovalute. Brojne od navedenih zabrinutosti vrijede i za CFD-ove temeljene na kriptovalutama. Razlog tomu jest činjenica da mali ulagatelji obično ne razumiju rizike koji se vežu uz špekulaciju s vrlo volatilnom i relativno nerazvijenom kategorijom imovine, a ti su rizici uvećani kada se trguje na temelju djelomičnog pokrića jer ulagatelji moraju reagirati u vrlo kratkom vremenskom roku. Zbog specifičnih obilježja kriptovalute kao kategorije imovine, mjere donesene ovom Odlukom detaljno će se pratiti i preispitivati prema potrebi. |
| --- | --- |

(19)

CFD-ovi u kojima temeljnu imovinu čine kriptovalute poseban su i značajan razlog za zabrinutost. Kriptovalute su relativno nerazvijena kategorija imovine koja predstavlja veliki rizik za ulagatelje. ESMA i drugi regulatori nekoliko su puta upozoravali (18) o rizicima povezanim s ulaganjem u kriptovalute. Brojne od navedenih zabrinutosti vrijede i za CFD-ove temeljene na kriptovalutama. Razlog tomu jest činjenica da mali ulagatelji obično ne razumiju rizike koji se vežu uz špekulaciju s vrlo volatilnom i relativno nerazvijenom kategorijom imovine, a ti su rizici uvećani kada se trguje na temelju djelomičnog pokrića jer ulagatelji moraju reagirati u vrlo kratkom vremenskom roku. Zbog specifičnih obilježja kriptovalute kao kategorije imovine, mjere donesene ovom Odlukom detaljno će se pratiti i preispitivati prema potrebi.

18

| (20) | Visoka razina složenosti, slaba transparentnost, priroda rizika i vrsta temeljne imovine potvrđuju da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja u pogledu CFD-ova. |
| --- | --- |

(20)

Visoka razina složenosti, slaba transparentnost, priroda rizika i vrsta temeljne imovine potvrđuju da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja u pogledu CFD-ova.

2.2.   Posebne značajke ili komponente CFD-ova

Posebne značajke ili komponente CFD-ova

| (21) | Glavna značajka CFD-ova jest da djeluju na financijskoj poluzi. Općenito, iako poluga može povećati mogući profit ulagatelja, može povećati i moguće gubitke. NNT-ovi su zabilježili kako razine financijskih poluga koje se primjenjuju u CFD-ovima diljem Unije variraju od 3:1 do 500:1 (19). Kad je riječ o malim ulagateljima, primjena financijske poluge može povećati vjerojatnost većeg gubitka mnogo više nego što može povećati vjerojatnost veće dobiti, i to iz razloga navedenih u nastavku. |
| --- | --- |

(21)

Glavna značajka CFD-ova jest da djeluju na financijskoj poluzi. Općenito, iako poluga može povećati mogući profit ulagatelja, može povećati i moguće gubitke. NNT-ovi su zabilježili kako razine financijskih poluga koje se primjenjuju u CFD-ovima diljem Unije variraju od 3:1 do 500:1 (19). Kad je riječ o malim ulagateljima, primjena financijske poluge može povećati vjerojatnost većeg gubitka mnogo više nego što može povećati vjerojatnost veće dobiti, i to iz razloga navedenih u nastavku.

19

| (22) | Financijska poluga utječe na učinak ulaganja povećanjem utjecaja naknada za transakcije koje plaćaju mali ulagatelji (20). |
| --- | --- |

(22)

Financijska poluga utječe na učinak ulaganja povećanjem utjecaja naknada za transakcije koje plaćaju mali ulagatelji (20).

20

| (23) | Još jedan rizik povezan s trgovanjem proizvodima s pomoću financijske poluge vezan je uz interakciju visoke poluge i prakse automatskog zatvaranja kada iznos nadoknade padne ispod razine minimalnog utvrđenog iznosa (eng. margin close-out). Pod uobičajeno primjenjivim ugovornim uvjetima, ponuditelji CFD-a imaju diskrecijsko pravo zatvaranja računa ulagatelja u trenutku kada neto pozicija ulagatelja dosegne određeni postotak inicijalnog iznosa nadoknade koji ulagatelj mora platiti kako bi otvorio poziciju/pozicije u CFD-u (21). |
| --- | --- |

(23)

Još jedan rizik povezan s trgovanjem proizvodima s pomoću financijske poluge vezan je uz interakciju visoke poluge i prakse automatskog zatvaranja kada iznos nadoknade padne ispod razine minimalnog utvrđenog iznosa (eng. margin close-out). Pod uobičajeno primjenjivim ugovornim uvjetima, ponuditelji CFD-a imaju diskrecijsko pravo zatvaranja računa ulagatelja u trenutku kada neto pozicija ulagatelja dosegne određeni postotak inicijalnog iznosa nadoknade koji ulagatelj mora platiti kako bi otvorio poziciju/pozicije u CFD-u (21).

margin close-out

21

| (24) | Interakcija između visoke financijske poluge i automatskog zatvaranja na temelju iznosa nadoknade je takva da povećava vjerojatnost da će poziciju ulagatelja ponuditelj CFD-a automatski zatvoriti u kratkom roku ili ulagatelj mora odrediti dodatnu iznos nadoknade u nadi da će preokrenuti gubitak. Visoka financijska poluga povećava vjerojatnost da ulagatelj nema dovoljni iznos nadoknade kako bi njegovi CFD-ovi ostali otvoreni i to na način da pozicija/pozicije ulagatelja čine osjetljivima na male promjene u cijenama temeljne imovine na štetu klijenta. |
| --- | --- |

(24)

Interakcija između visoke financijske poluge i automatskog zatvaranja na temelju iznosa nadoknade je takva da povećava vjerojatnost da će poziciju ulagatelja ponuditelj CFD-a automatski zatvoriti u kratkom roku ili ulagatelj mora odrediti dodatnu iznos nadoknade u nadi da će preokrenuti gubitak. Visoka financijska poluga povećava vjerojatnost da ulagatelj nema dovoljni iznos nadoknade kako bi njegovi CFD-ovi ostali otvoreni i to na način da pozicija/pozicije ulagatelja čine osjetljivima na male promjene u cijenama temeljne imovine na štetu klijenta.

| (25) | ESMA primjećuje da su u tržišnoj praksi zatvaranje na temelju iznosa nadoknade uveli ponuditelji CFD-a kako bi mogli lakše upravljati izloženošću ulagatelja i kreditnim rizikom ponuditelja, na način da zatvaraju pozicije ulagatelja prije nego mu budu nedostajala sredstva za pokriće trenutačne izloženosti. Automatsko zatvaranje na temelju iznosa nadoknade također pruža određenu razinu sigurnosti ulagateljima jer smanjuje, ali ne eliminira, rizik (pogotovo kod visokih razina financijske poluge) od gubitka čitavog ili više od inicijalnog iznosa nadoknade ulagatelja. |
| --- | --- |

(25)

ESMA primjećuje da su u tržišnoj praksi zatvaranje na temelju iznosa nadoknade uveli ponuditelji CFD-a kako bi mogli lakše upravljati izloženošću ulagatelja i kreditnim rizikom ponuditelja, na način da zatvaraju pozicije ulagatelja prije nego mu budu nedostajala sredstva za pokriće trenutačne izloženosti. Automatsko zatvaranje na temelju iznosa nadoknade također pruža određenu razinu sigurnosti ulagateljima jer smanjuje, ali ne eliminira, rizik (pogotovo kod visokih razina financijske poluge) od gubitka čitavog ili više od inicijalnog iznosa nadoknade ulagatelja.

| (26) | Neki su NNT-ovi prijavili ESMA-i (22) kako je razina iznosa nadoknade na kojoj se provodi automatsko zatvaranje nedosljedna kod ponuditelja CFD-ova (23). Ponuditelji CFD-ova čiji ulagatelji obično trguju s nalozima nižih vrijednosti, i koji su najčešće izravne druge strane u transakciji s ulagateljima, prethodno su odredili pravilo konačnog zatvaranja kada iznos nadoknade padne na razinu od između 0 i 30 % zahtijevanog inicijalnog iznosa nadoknade. Smanjenjem sredstava ulagatelja do razine blizu nuli ponuditelj ga izlaže još većem riziku da u konačnici izgubi više od uloženog. Neki NNT-ovi također primjećuju da je standardna tržišna praksa primijeniti konačno zatvaranje na temelju iznosa nadoknade na razini pojedinog računa (24). To znači da se zahtjevi u pogledu minimalnog iznosa nadoknade primjenjuju na temelju ukupnog iznosa nadoknade potrebnog za sve otvorene pozicije ulagatelja povezane s računom CFD-a, uključujući i različite kategorije imovine. To omogućuje da se pozicije na kojima je ostvarena dobit i pozicije na kojima se ostvaruje gubitak prebijaju na računu ulagatelja. |
| --- | --- |

(26)

Neki su NNT-ovi prijavili ESMA-i (22) kako je razina iznosa nadoknade na kojoj se provodi automatsko zatvaranje nedosljedna kod ponuditelja CFD-ova (23). Ponuditelji CFD-ova čiji ulagatelji obično trguju s nalozima nižih vrijednosti, i koji su najčešće izravne druge strane u transakciji s ulagateljima, prethodno su odredili pravilo konačnog zatvaranja kada iznos nadoknade padne na razinu od između 0 i 30 % zahtijevanog inicijalnog iznosa nadoknade. Smanjenjem sredstava ulagatelja do razine blizu nuli ponuditelj ga izlaže još većem riziku da u konačnici izgubi više od uloženog. Neki NNT-ovi također primjećuju da je standardna tržišna praksa primijeniti konačno zatvaranje na temelju iznosa nadoknade na razini pojedinog računa (24). To znači da se zahtjevi u pogledu minimalnog iznosa nadoknade primjenjuju na temelju ukupnog iznosa nadoknade potrebnog za sve otvorene pozicije ulagatelja povezane s računom CFD-a, uključujući i različite kategorije imovine. To omogućuje da se pozicije na kojima je ostvarena dobit i pozicije na kojima se ostvaruje gubitak prebijaju na računu ulagatelja.

22

23

24

| (27) | Rizik koji sa sobom nosi financijska poluga jest mogućnost da ulagatelji izgube više novca nego što su uložili. To je ključan rizik koji mali ulagatelji možda ne razumiju, unatoč pisanim upozorenjima. Iznos nadoknade koju određuje ulagatelj daje se kao kolateral kako bi se podržala pozicija ulagatelja. Na primjer, ako se cijena temeljne imovine kreće suprotno od pozicije ulagatelja i to iznad određenog inicijalnog iznosa nadoknade (25), ulagatelj može biti odgovoran za gubitke u iznosu većem od sredstava na njegovom računu za trgovanje CFD-ovima, čak i nakon zatvaranja svih otvorenih pozicija CFD-a. Neki su NNT-ovi izvijestili ESMA-u kako su brojni mali ulagatelji izgubili znatne iznose novčanih sredstava tijekom ukidanja valutne klauzule vezane uz švicarski franak u siječnju 2015. (26) Brojni mali ulagatelji nisu bili svjesni činjenice da mogu izgubiti veći iznos sredstava od onog koji su uložili (27). |
| --- | --- |

(27)

Rizik koji sa sobom nosi financijska poluga jest mogućnost da ulagatelji izgube više novca nego što su uložili. To je ključan rizik koji mali ulagatelji možda ne razumiju, unatoč pisanim upozorenjima. Iznos nadoknade koju određuje ulagatelj daje se kao kolateral kako bi se podržala pozicija ulagatelja. Na primjer, ako se cijena temeljne imovine kreće suprotno od pozicije ulagatelja i to iznad određenog inicijalnog iznosa nadoknade (25), ulagatelj može biti odgovoran za gubitke u iznosu većem od sredstava na njegovom računu za trgovanje CFD-ovima, čak i nakon zatvaranja svih otvorenih pozicija CFD-a. Neki su NNT-ovi izvijestili ESMA-u kako su brojni mali ulagatelji izgubili znatne iznose novčanih sredstava tijekom ukidanja valutne klauzule vezane uz švicarski franak u siječnju 2015. (26) Brojni mali ulagatelji nisu bili svjesni činjenice da mogu izgubiti veći iznos sredstava od onog koji su uložili (27).

25

26

27

| (28) | Trgovanje s visokim razinama financijske poluge povećava i utjecaj iznenadnih promjena na tržištu, tzv. gapping, tijekom razdoblja znatne tržišne volatilnosti (na primjer nagli pad britanske funte i ukidanje valutne klauzule za švicarski franak). Gapping se događa kod naglog kretanja cijena temeljne imovine. Gapping nije svojstven samo za CFD-ove, ali su rizici povezani s takvim događajima povećani zbog visoke razine financijske poluge. Ako se dogodi gapping, ulagatelj koji je na gubitku neće moći zatvoriti i otvoriti CFD po svojoj preferiranoj cijeni, što može dovesti do znatnih gubitaka za ulagatelja (28) pri trgovanju s visokim razinama financijske poluge. Na primjer, kada je riječ o situaciji sa švicarskim frankom 2015., ona je prouzročila znatnu štetu za male ulagatelje koji su izgubili mnogo više novca od uloženog (29). |
| --- | --- |

(28)

Trgovanje s visokim razinama financijske poluge povećava i utjecaj iznenadnih promjena na tržištu, tzv. gapping, tijekom razdoblja znatne tržišne volatilnosti (na primjer nagli pad britanske funte i ukidanje valutne klauzule za švicarski franak). Gapping se događa kod naglog kretanja cijena temeljne imovine. Gapping nije svojstven samo za CFD-ove, ali su rizici povezani s takvim događajima povećani zbog visoke razine financijske poluge. Ako se dogodi gapping, ulagatelj koji je na gubitku neće moći zatvoriti i otvoriti CFD po svojoj preferiranoj cijeni, što može dovesti do znatnih gubitaka za ulagatelja (28) pri trgovanju s visokim razinama financijske poluge. Na primjer, kada je riječ o situaciji sa švicarskim frankom 2015., ona je prouzročila znatnu štetu za male ulagatelje koji su izgubili mnogo više novca od uloženog (29).

gapping

Gapping

Gapping

gapping

28

29

| (29) | Česte visoke razine financijske poluge koje se nude malim ulagateljima, volatilnost određenih vrsta temeljne imovine i primjena transakcijskih troškova koji utječu na rezultate ulaganja mogu dovesti do naglih promjena investicijske pozicije ulagatelja. Ulagatelj zbog toga mora brzo djelovati kako bi upravljao izloženošću rizicima i to na način da položi dodatni iznos nadoknade kako bi izbjegao automatsko zatvaranje pozicije. U takvim slučajevima visoka financijska poluga može dovesti do velikih gubitaka za male ulagatelje i to u kratkom vremenskom razdoblju te povećati rizik da će ulagatelj izgubiti mnogo više sredstava od onih kojima je platio kako bi trgovao CFD-ovima. |
| --- | --- |

(29)

Česte visoke razine financijske poluge koje se nude malim ulagateljima, volatilnost određenih vrsta temeljne imovine i primjena transakcijskih troškova koji utječu na rezultate ulaganja mogu dovesti do naglih promjena investicijske pozicije ulagatelja. Ulagatelj zbog toga mora brzo djelovati kako bi upravljao izloženošću rizicima i to na način da položi dodatni iznos nadoknade kako bi izbjegao automatsko zatvaranje pozicije. U takvim slučajevima visoka financijska poluga može dovesti do velikih gubitaka za male ulagatelje i to u kratkom vremenskom razdoblju te povećati rizik da će ulagatelj izgubiti mnogo više sredstava od onih kojima je platio kako bi trgovao CFD-ovima.

| (30) | Navedeni čimbenici potvrđuju da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja u pogledu CFD-ova. |
| --- | --- |

(30)

Navedeni čimbenici potvrđuju da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja u pogledu CFD-ova.

2.3.   Razmjer potencijalnih štetnih posljedica i razina nejednakosti između očekivanog povrata ulaganja ili profita za ulagatelja i rizika od gubitka

Razmjer potencijalnih štetnih posljedica i razina nejednakosti između očekivanog povrata ulaganja ili profita za ulagatelja i rizika od gubitka

| (31) | Sljedeće informacije koje su NNT-ovi dostavili ESMA-i pokazuju kako se broj malih ulagatelja koji ulažu u CFD-ove povećao, kao i broj ponuditelja takvih proizvoda u cijeloj Uniji:






  i. | većina NNT-ova izvješćuje ESMA-u o ponuditeljima koji nude CFD-ove ovlaštenim malim ulagateljima unutar svoje nadležnosti (30). Skoro svi NNT-ovi izvijestili su ESMA-u kako ponuditelji CFD-ova na temelju jedinstvene putovnice nude CFD-ove na području nadležnosti tih NNT-ova (31). Neki NNT-ovi spomenuli su i ponuditelje CFD-ova koji se služe podružnicama ili vezanim zastupnicima na temelju jedinstvene putovnice kako bi nudili svoje proizvode na području nadležnosti zemlje domaćina (32); |
| --- | --- | --- |

(31)

Sljedeće informacije koje su NNT-ovi dostavili ESMA-i pokazuju kako se broj malih ulagatelja koji ulažu u CFD-ove povećao, kao i broj ponuditelja takvih proizvoda u cijeloj Uniji:

i.

većina NNT-ova izvješćuje ESMA-u o ponuditeljima koji nude CFD-ove ovlaštenim malim ulagateljima unutar svoje nadležnosti (30). Skoro svi NNT-ovi izvijestili su ESMA-u kako ponuditelji CFD-ova na temelju jedinstvene putovnice nude CFD-ove na području nadležnosti tih NNT-ova (31). Neki NNT-ovi spomenuli su i ponuditelje CFD-ova koji se služe podružnicama ili vezanim zastupnicima na temelju jedinstvene putovnice kako bi nudili svoje proizvode na području nadležnosti zemlje domaćina (32);

30

31

32

| ii. | Cyprus Securities and Exchange Commission (‚CY-CySEC’), ciparski NNT, i Financial Conduct Authority (‚UK-FCA’), britanski NNT, izvijestili su o povećanju broja ponuditelja CFD-ova koji su specijalizirani za prodaju takvih proizvoda malim ulagateljima na prekograničnoj osnovi, i to sa 103 na 138 ponuditelja u Cipru te sa 117 na 143 ponuditelja u Ujedinjenoj Kraljevini od 2016. do 2017.; |
| --- | --- |

ii.

Cyprus Securities and Exchange Commission (‚CY-CySEC’), ciparski NNT, i Financial Conduct Authority (‚UK-FCA’), britanski NNT, izvijestili su o povećanju broja ponuditelja CFD-ova koji su specijalizirani za prodaju takvih proizvoda malim ulagateljima na prekograničnoj osnovi, i to sa 103 na 138 ponuditelja u Cipru te sa 117 na 143 ponuditelja u Ujedinjenoj Kraljevini od 2016. do 2017.;

Cyprus Securities and Exchange Commission

Financial Conduct Authority

| iii. | UK-FCA zamijetio je i povećan broj zahtjeva za odobrenje za rad investicijskih društava koja nude CFD-ove. Novija tržišta kao što su Grčka, Mađarska, Portugal i Slovačka isto su tako primijetila povećanje broja zahtjeva za odobrenje za rad investicijskih društava koja nude CFD-ove (33); |
| --- | --- |

iii.

UK-FCA zamijetio je i povećan broj zahtjeva za odobrenje za rad investicijskih društava koja nude CFD-ove. Novija tržišta kao što su Grčka, Mađarska, Portugal i Slovačka isto su tako primijetila povećanje broja zahtjeva za odobrenje za rad investicijskih društava koja nude CFD-ove (33);

33

| (32) | Brojevi aktivnih ulagatelja u odnosu na te proizvode promjenjivi su zbog relativno kratkog vijeka trajanja računa ulagatelja u CFD-ove i prekogranične prirode aktivnosti. Na temelju podataka koje je prikupila od brojnih NNT-ova (34), ESMA procjenjuje da se broj računa za trgovanje malih ulagatelja kod ponuditelja CFD-ova i binarnih opcija iz EEA-a povećao s 1,5 milijuna 2015. (35) na otprilike 2,2 milijuna 2017. (36). |
| --- | --- |

(32)

Brojevi aktivnih ulagatelja u odnosu na te proizvode promjenjivi su zbog relativno kratkog vijeka trajanja računa ulagatelja u CFD-ove i prekogranične prirode aktivnosti. Na temelju podataka koje je prikupila od brojnih NNT-ova (34), ESMA procjenjuje da se broj računa za trgovanje malih ulagatelja kod ponuditelja CFD-ova i binarnih opcija iz EEA-a povećao s 1,5 milijuna 2015. (35) na otprilike 2,2 milijuna 2017. (36).

34

35

36

| (33) | Podatci o pritužbama malih ulagatelja isto tako ukazuju na postojeće zabrinutosti za potrošače u tom području. (37) |
| --- | --- |

(33)

Podatci o pritužbama malih ulagatelja isto tako ukazuju na postojeće zabrinutosti za potrošače u tom području. (37)

37

| (34) | NNT-ovi (38) su izvijestili ESMA-u o svojoj zabrinutosti kako će, s obzirom na to da su neka nacionalna tržišta postala ograničena zbog nacionalnih mjera (na primjer Belgija (39) i Francuska (40)), ponuditelji CFD-ova potražiti ulagatelje u drugim državama članicama. |
| --- | --- |

(34)

NNT-ovi (38) su izvijestili ESMA-u o svojoj zabrinutosti kako će, s obzirom na to da su neka nacionalna tržišta postala ograničena zbog nacionalnih mjera (na primjer Belgija (39) i Francuska (40)), ponuditelji CFD-ova potražiti ulagatelje u drugim državama članicama.

38

39

40

| (35) | Konkretna istraživanja ishoda ulaganja malih ulagatelja koji ulažu u CFD-ove koja su proveli sljedeći NNT-ovi pokazuju da je većina malih ulagatelja koji su uložili u te proizvode u državama članicama izgubila novac prilikom trgovanja:






  i. | CY-CySEC je proveo analizu uzorka računa malih ulagatelja (otprilike 290 000 računa ulagatelja) 18 velikih ponuditelja CFD-ova za razdoblje od 1. siječnja 2017. do 31. kolovoza 2017. Rezultati su pokazali da je u prosjeku sveukupno 76 % računa ulagatelja pretrpjelo gubitak tijekom tog konkretnog razdoblja, a oko 24 % računa ulagatelja ostvarilo je zaradu. Gubitak po računu u prosjeku iznosi 1 600 EUR; |
| --- | --- | --- |

(35)

Konkretna istraživanja ishoda ulaganja malih ulagatelja koji ulažu u CFD-ove koja su proveli sljedeći NNT-ovi pokazuju da je većina malih ulagatelja koji su uložili u te proizvode u državama članicama izgubila novac prilikom trgovanja:

i.

CY-CySEC je proveo analizu uzorka računa malih ulagatelja (otprilike 290 000 računa ulagatelja) 18 velikih ponuditelja CFD-ova za razdoblje od 1. siječnja 2017. do 31. kolovoza 2017. Rezultati su pokazali da je u prosjeku sveukupno 76 % računa ulagatelja pretrpjelo gubitak tijekom tog konkretnog razdoblja, a oko 24 % računa ulagatelja ostvarilo je zaradu. Gubitak po računu u prosjeku iznosi 1 600 EUR;

| ii. | Comisión Nacional del Mercado de Valores (ES-CNMV), španjolski NNT, objavio je kako je otprilike sveukupno 82 % malih ulagatelja (41) pretrpjelo financijski gubitak u razdoblju od 21 mjeseca između 2015. i kraja 2016. Prosječan gubitak svakog malog ulagatelja iznosio je 4 700 EUR (42); |
| --- | --- |

ii.

Comisión Nacional del Mercado de Valores (ES-CNMV), španjolski NNT, objavio je kako je otprilike sveukupno 82 % malih ulagatelja (41) pretrpjelo financijski gubitak u razdoblju od 21 mjeseca između 2015. i kraja 2016. Prosječan gubitak svakog malog ulagatelja iznosio je 4 700 EUR (42);

41

42

| iii. | Autorité des marchés financiers (FR-AMF), francuski NNT, objavio je kako je sveukupno više od 89 % malih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak tijekom četverogodišnjeg razdoblja od 2009. do 2013. i da je prosječan iznos financijskog gubitka po malom ulagatelju 10 887 EUR (43). Osim toga, podatci koje pruža FR-AMF iz ureda ombudsmana pokazuju da je prosječni ukupni godišnji financijski gubitak podnositelja pritužbi povezanih s CFD-ovima iznosio 15 207 EUR 2016. Nadalje, ombudsman je naglasio da su posebno tijekom 2016. i 2017. prakse ovlaštenih ponuditelja postale sve agresivnije i sve više usmjerene na ulagatelje za koje je vjerojatnije da će izvršiti znatne uplate. Nekoliko pritužbi zbog uznemiravanja i manipulacije stiglo je od podnositelja koji posjeduju značajna sredstva. Iznosi za postupke mirenja pred francuskim pravobraniteljem za 2016. podupiru te podatke: prosječan iznos povrata porastao je na 11 938 EUR, a polovina od svih slučajeva odnosila se na iznose veće od 5 000 EUR. Neki su ulagatelji pretrpjeli gubitak veći od 90 000 EUR, a kumulativni iznosi u slučajevima riješenima na temelju osnovanosti, tj. koji uključuju ovlaštena društva, premašili su 1 milijun EUR. Istraživanja FR-AMF-a isto su tako pokazala kako mali ulagatelji koji najviše trguju (prema broju trgovanja, prosječnoj veličini trgovanja ili kumulativnom obujmu) najviše i izgube. Isto se odnosi i na one koji nastave trgovati, što pokazuje kako ne postoji krivulja učenja; |
| --- | --- |

iii.

Autorité des marchés financiers (FR-AMF), francuski NNT, objavio je kako je sveukupno više od 89 % malih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak tijekom četverogodišnjeg razdoblja od 2009. do 2013. i da je prosječan iznos financijskog gubitka po malom ulagatelju 10 887 EUR (43). Osim toga, podatci koje pruža FR-AMF iz ureda ombudsmana pokazuju da je prosječni ukupni godišnji financijski gubitak podnositelja pritužbi povezanih s CFD-ovima iznosio 15 207 EUR 2016. Nadalje, ombudsman je naglasio da su posebno tijekom 2016. i 2017. prakse ovlaštenih ponuditelja postale sve agresivnije i sve više usmjerene na ulagatelje za koje je vjerojatnije da će izvršiti znatne uplate. Nekoliko pritužbi zbog uznemiravanja i manipulacije stiglo je od podnositelja koji posjeduju značajna sredstva. Iznosi za postupke mirenja pred francuskim pravobraniteljem za 2016. podupiru te podatke: prosječan iznos povrata porastao je na 11 938 EUR, a polovina od svih slučajeva odnosila se na iznose veće od 5 000 EUR. Neki su ulagatelji pretrpjeli gubitak veći od 90 000 EUR, a kumulativni iznosi u slučajevima riješenima na temelju osnovanosti, tj. koji uključuju ovlaštena društva, premašili su 1 milijun EUR. Istraživanja FR-AMF-a isto su tako pokazala kako mali ulagatelji koji najviše trguju (prema broju trgovanja, prosječnoj veličini trgovanja ili kumulativnom obujmu) najviše i izgube. Isto se odnosi i na one koji nastave trgovati, što pokazuje kako ne postoji krivulja učenja;

43

| iv. | Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga (HR-HANFA), hrvatski NNT, provela je istraživanje o gubitcima ulagatelja za jedno hrvatsko investicijsko društvo koje nudi CFD-ove svojim ulagateljima. Istraživanje je obuhvaćalo 267 gubitaka i dobitaka ulagatelja za trgovinsko razdoblje od siječnja do rujna 2016. HR-HANFA izvješćuje da su ukupni gubitci ulagatelja za to razdoblje iznosili otprilike 1 017 900 EUR, dok su ukupni dobitci malih ulagatelja iznosili otprilike 420 000 EUR; |
| --- | --- |

iv.

Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga (HR-HANFA), hrvatski NNT, provela je istraživanje o gubitcima ulagatelja za jedno hrvatsko investicijsko društvo koje nudi CFD-ove svojim ulagateljima. Istraživanje je obuhvaćalo 267 gubitaka i dobitaka ulagatelja za trgovinsko razdoblje od siječnja do rujna 2016. HR-HANFA izvješćuje da su ukupni gubitci ulagatelja za to razdoblje iznosili otprilike 1 017 900 EUR, dok su ukupni dobitci malih ulagatelja iznosili otprilike 420 000 EUR;

| v. | The Central Bank of Ireland (IE-CBI), irski NNT, proveo je tematski pregled 2015. koji je pokazao kako 75 % malih ulagatelja koji su trgovali CFD-ovima 2013. i 2014. pretrpjelo financijski gubitak i to u prosječnom iznosu od 6 900 EUR. Naknadni pregled uzorka najvećih ponuditelja CFD-ova u Irskoj pokazao je kako je u razdoblju od 2015. do 2016. 74 % malih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak u prosječnom iznosu od 2 700 EUR (44); |
| --- | --- |

v.

The Central Bank of Ireland (IE-CBI), irski NNT, proveo je tematski pregled 2015. koji je pokazao kako 75 % malih ulagatelja koji su trgovali CFD-ovima 2013. i 2014. pretrpjelo financijski gubitak i to u prosječnom iznosu od 6 900 EUR. Naknadni pregled uzorka najvećih ponuditelja CFD-ova u Irskoj pokazao je kako je u razdoblju od 2015. do 2016. 74 % malih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak u prosječnom iznosu od 2 700 EUR (44);

The Central Bank of Ireland

44

| vi. | Istraživanje talijanskog NNT-a, Commisione Nazionale per le Società e la Borsa (IT-CONSOB), provedeno tijekom 2016. pokazalo je kako je u razdoblju od 2014. do 2015. 78 % talijanskih malih ulagatelja određenih ponuditelja CFD-ova pretrpjelo financijski gubitak ulažući u CFD-ove, a 75 % njih pretrpjelo je gubitak ulaganjem u proizvod rolling spot forex, pri čemu je prosječni gubitak iznosio 2 800 EUR. Pokazalo se i da postoji pozitivna korelacija između broja trgovanja koja su izvršili mali ulagatelji i iznosa pretrpjelih gubitaka. Naknadno istraživanje koje je IT-CONSOB proveo na pet talijanskih podružnica ponuditelja CFD-ova u ožujku 2017. pokazalo je kako su 2016. financijski gubitci malih ulagatelja iznosili do 83 %, s prosječnim gubitkom po ulagatelju od otprilike 7 000 EUR; |
| --- | --- |

vi.

Istraživanje talijanskog NNT-a, Commisione Nazionale per le Società e la Borsa (IT-CONSOB), provedeno tijekom 2016. pokazalo je kako je u razdoblju od 2014. do 2015. 78 % talijanskih malih ulagatelja određenih ponuditelja CFD-ova pretrpjelo financijski gubitak ulažući u CFD-ove, a 75 % njih pretrpjelo je gubitak ulaganjem u proizvod rolling spot forex, pri čemu je prosječni gubitak iznosio 2 800 EUR. Pokazalo se i da postoji pozitivna korelacija između broja trgovanja koja su izvršili mali ulagatelji i iznosa pretrpjelih gubitaka. Naknadno istraživanje koje je IT-CONSOB proveo na pet talijanskih podružnica ponuditelja CFD-ova u ožujku 2017. pokazalo je kako su 2016. financijski gubitci malih ulagatelja iznosili do 83 %, s prosječnim gubitkom po ulagatelju od otprilike 7 000 EUR;

Commisione Nazionale per le Società e la Borsa

rolling spot forex

| vii. | Komisja Nadzoru Finansowego (PL-KNF), poljski NNT, proveo je u prvom tromjesečju 2017. istraživanje (45) utemeljeno na podatcima dobivenim od 10 investicijskih društava koja nude CFD-ove (na temelju 130 399 računa ulagatelja, od čega je aktivnih računa bilo 38 691) i zaključio da je 79,28 % ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak 2016. Prosječni gubitak iznosio je 10 060 PLN po ulagatelju. Osim toga, slično istraživanje koje je PL-KNF proveo u prvom tromjesečju 2018. na temelju podataka dobivenih od sedam investicijskih društava koja su nudila CFD-ove u Poljskoj 2017. (177 883 računa ulagatelja, od čega je aktivnih računa 40 209) pokazalo je kako je 79,69 % ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak 2017. Prosječni gubitak 2017. je iznosio je 12 156 PLN po ulagatelju. Postotak aktivnih ulagatelja (46) koji su pretrpjeli financijske gubitke iznosio je 81 % (2012.), 81 % (2013.), 80 % (2014.), 82 % (2015.), 79 % (2016.) i 80 % (2017.); |
| --- | --- |

vii.

Komisja Nadzoru Finansowego (PL-KNF), poljski NNT, proveo je u prvom tromjesečju 2017. istraživanje (45) utemeljeno na podatcima dobivenim od 10 investicijskih društava koja nude CFD-ove (na temelju 130 399 računa ulagatelja, od čega je aktivnih računa bilo 38 691) i zaključio da je 79,28 % ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak 2016. Prosječni gubitak iznosio je 10 060 PLN po ulagatelju. Osim toga, slično istraživanje koje je PL-KNF proveo u prvom tromjesečju 2018. na temelju podataka dobivenih od sedam investicijskih društava koja su nudila CFD-ove u Poljskoj 2017. (177 883 računa ulagatelja, od čega je aktivnih računa 40 209) pokazalo je kako je 79,69 % ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak 2017. Prosječni gubitak 2017. je iznosio je 12 156 PLN po ulagatelju. Postotak aktivnih ulagatelja (46) koji su pretrpjeli financijske gubitke iznosio je 81 % (2012.), 81 % (2013.), 80 % (2014.), 82 % (2015.), 79 % (2016.) i 80 % (2017.);

45

46

| viii. | Prema istraživanju objavljenom u rujnu 2017. koje je proveo luksemburški NNT, Commission de Surveillance du Secteur Financier (LU-CSSF), prosječan financijski gubitak po ulagatelju dvaju ponuditelja CFD-ova koje je ovlastio LU-CSSF iznosio je 4 500 EUR i otprilike 1 700 EUR; |
| --- | --- |

viii.

Prema istraživanju objavljenom u rujnu 2017. koje je proveo luksemburški NNT, Commission de Surveillance du Secteur Financier (LU-CSSF), prosječan financijski gubitak po ulagatelju dvaju ponuditelja CFD-ova koje je ovlastio LU-CSSF iznosio je 4 500 EUR i otprilike 1 700 EUR;

Commission de Surveillance du Secteur Financier

| ix. | Analiza koju je UK-FCA proveo 2014. na uzorku računa malih ulagatelja koji nisu primili usluge savjetovanja osam ponuditelja CFD-ova pokazala je kako je 82 % malih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak povezan s tim proizvodima i da je prosječan gubitak iznosio 2 200 GBP po malom ulagatelju na godišnjoj razini. Informacije dobivene tijekom savjetodavnog postupka UK-FCA-a u prosincu 2016. isto su tako pokazale korelaciju između viših razina financijske poluge i veće vjerojatnosti velikih gubitaka. (47) Dodatno istraživanje UK-FCA-a provedeno 2016./2017. na temu dostupnih savjetodavnih i diskrecijskih usluga povezanih s CFD-ovima tijekom dvanaestomjesečnog je razdoblja provedbe otkrilo loše rezultate za male ulagatelje. Prema istraživanju, uzimajući u obzir društva koja nude savjetodavne i diskrecijske usluge povezane s CFD-ovima, 76 % malih ulagatelja pretrpjelo je financijske gubitke, a prosječan je gubitak iznosio 9 000 GBP po ulagatelju. Čak i kada su se u obzir uzeli profitabilni mali ulagatelji, tipičan mali ulagatelj koji ulaže s pomoću usluga savjetodavnog diskrecijskog upravljanja računom u prosjeku izgubi 4 100 GBP (48); |
| --- | --- |

ix.

Analiza koju je UK-FCA proveo 2014. na uzorku računa malih ulagatelja koji nisu primili usluge savjetovanja osam ponuditelja CFD-ova pokazala je kako je 82 % malih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak povezan s tim proizvodima i da je prosječan gubitak iznosio 2 200 GBP po malom ulagatelju na godišnjoj razini. Informacije dobivene tijekom savjetodavnog postupka UK-FCA-a u prosincu 2016. isto su tako pokazale korelaciju između viših razina financijske poluge i veće vjerojatnosti velikih gubitaka. (47) Dodatno istraživanje UK-FCA-a provedeno 2016./2017. na temu dostupnih savjetodavnih i diskrecijskih usluga povezanih s CFD-ovima tijekom dvanaestomjesečnog je razdoblja provedbe otkrilo loše rezultate za male ulagatelje. Prema istraživanju, uzimajući u obzir društva koja nude savjetodavne i diskrecijske usluge povezane s CFD-ovima, 76 % malih ulagatelja pretrpjelo je financijske gubitke, a prosječan je gubitak iznosio 9 000 GBP po ulagatelju. Čak i kada su se u obzir uzeli profitabilni mali ulagatelji, tipičan mali ulagatelj koji ulaže s pomoću usluga savjetodavnog diskrecijskog upravljanja računom u prosjeku izgubi 4 100 GBP (48);

47

48

| x. | Comissãdo Mercado de Valores Mobiliários (PT-CMVM), portugalski NNT, objavio je da su na zamišljenu vrijednost pozicije ulagatelja od 44 700 milijuna EUR 2016. i 44 200 milijuna EUR 2017. povezani gubitci za male ulagatelje iznosili 66,8 milijuna EUR i 47,7 milijuna EUR za 2016. odnosno 2017. |
| --- | --- |

x.

Comissãdo Mercado de Valores Mobiliários (PT-CMVM), portugalski NNT, objavio je da su na zamišljenu vrijednost pozicije ulagatelja od 44 700 milijuna EUR 2016. i 44 200 milijuna EUR 2017. povezani gubitci za male ulagatelje iznosili 66,8 milijuna EUR i 47,7 milijuna EUR za 2016. odnosno 2017.

Comissãdo Mercado de Valores Mobiliários

| (36) | Osim toga, Finanstilsynet (NO-Finanstilsynet), norveški NNT, proveo je 2016. istraživanje o trgovinskim rezultatima ulagatelja šestero ponuditelja CFD-ova. U istraživanje je bilo uključeno oko 1 000 malih ulagatelja (49) koji su trgovali CFD-ovima tijekom jedne ili dvije godine, u razdoblju od siječnja 2014. do prosinca 2014. i prosinca 2015. (prosječno trgovinsko razdoblje od 1,5 godine). Istraživanje je pokazalo kako je 82 % tih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak, s prosječnim gubitkom u iznosu od 29 000 EUR po ulagatelju. Prosječni troškovi transakcija u odnosu na kapital ulagatelja iznosili su 37 % (zbog visoke razine financijske poluge i učestalog trgovanja) (50). |
| --- | --- |

(36)

Osim toga, Finanstilsynet (NO-Finanstilsynet), norveški NNT, proveo je 2016. istraživanje o trgovinskim rezultatima ulagatelja šestero ponuditelja CFD-ova. U istraživanje je bilo uključeno oko 1 000 malih ulagatelja (49) koji su trgovali CFD-ovima tijekom jedne ili dvije godine, u razdoblju od siječnja 2014. do prosinca 2014. i prosinca 2015. (prosječno trgovinsko razdoblje od 1,5 godine). Istraživanje je pokazalo kako je 82 % tih ulagatelja pretrpjelo financijski gubitak, s prosječnim gubitkom u iznosu od 29 000 EUR po ulagatelju. Prosječni troškovi transakcija u odnosu na kapital ulagatelja iznosili su 37 % (zbog visoke razine financijske poluge i učestalog trgovanja) (50).

Finanstilsynet

49

50

| (37) | Treba istaknuti da se dosljedan uzorak prosječnih gubitaka malih ulagatelja u CFD-ove tijekom vremena i u svim državama pojavljuje unatoč pozitivnom povratu ulaganja malih ulagatelja u druge financijske proizvode, i to tijekom mnogih razmotrenih godina. Postotak malih ulagatelja koji su pretrpjeli financijske gubitke svake godine od 2009. do 2013. (istraživanje AMF-a na koje se poziva u uvodnoj izjavi 35. točki (iii)) jest nevjerojatno dosljedan unatoč, na primjer, različitim godišnjim povratima ulaganja na tržištu dionica i indeksu robe tijekom istog razdoblja (51). Postojanost uzorka gubitaka malih ulagatelja u CFD-ove pokazuje strukturnu značajku profila povrata ulaganja, za razliku od pozitivnih povijesnih povrata (dugoročnih) ulaganja u ostale financijske proizvode kao što su investicijski fondovi koji ulažu u vlasničke vrijednosne papire. |
| --- | --- |

(37)

Treba istaknuti da se dosljedan uzorak prosječnih gubitaka malih ulagatelja u CFD-ove tijekom vremena i u svim državama pojavljuje unatoč pozitivnom povratu ulaganja malih ulagatelja u druge financijske proizvode, i to tijekom mnogih razmotrenih godina. Postotak malih ulagatelja koji su pretrpjeli financijske gubitke svake godine od 2009. do 2013. (istraživanje AMF-a na koje se poziva u uvodnoj izjavi 35. točki (iii)) jest nevjerojatno dosljedan unatoč, na primjer, različitim godišnjim povratima ulaganja na tržištu dionica i indeksu robe tijekom istog razdoblja (51). Postojanost uzorka gubitaka malih ulagatelja u CFD-ove pokazuje strukturnu značajku profila povrata ulaganja, za razliku od pozitivnih povijesnih povrata (dugoročnih) ulaganja u ostale financijske proizvode kao što su investicijski fondovi koji ulažu u vlasničke vrijednosne papire.

51

| (38) | Iz tih je istraživanja vidljiva značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja potaknuta ponudom tih CFD-ova malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(38)

Iz tih je istraživanja vidljiva značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja potaknuta ponudom tih CFD-ova malim ulagateljima.

2.4.   Vrsta ulagatelja

Vrsta ulagatelja

| (39) | CFD-ovi se stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju malim i profesionalnim ulagateljima. Međutim, mali ulagatelji (za razliku od profesionalnih) obično nemaju iskustva, znanja i stručnosti za donošenje investicijskih odluka kojima se ispravno procjenjuju rizici koje snose povezane sa složenim CFD-ovima koji su ograničeni ovom Odlukom. |
| --- | --- |

(39)

CFD-ovi se stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju malim i profesionalnim ulagateljima. Međutim, mali ulagatelji (za razliku od profesionalnih) obično nemaju iskustva, znanja i stručnosti za donošenje investicijskih odluka kojima se ispravno procjenjuju rizici koje snose povezane sa složenim CFD-ovima koji su ograničeni ovom Odlukom.

stavljaju na tržište

| (40) | Štoviše, istraživanje u jednoj državi članici pokazalo je da se malim ulagateljima često nude najviše maksimalne razine financijske poluge, dok se profesionalnim ulagateljima i kvalificiranim nalogodavateljima nude niže maksimalne razine financijske poluge (52). S obzirom na dokazane gubitke koje je ESMA primijetila na računima malih ulagatelja, opisane u ovoj Odluci, jasno je da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja u pogledu neograničenog stavljanja na tržište, distribucije i prodaje CFD-ova toj kategoriji ulagatelja. |
| --- | --- |

(40)

Štoviše, istraživanje u jednoj državi članici pokazalo je da se malim ulagateljima često nude najviše maksimalne razine financijske poluge, dok se profesionalnim ulagateljima i kvalificiranim nalogodavateljima nude niže maksimalne razine financijske poluge (52). S obzirom na dokazane gubitke koje je ESMA primijetila na računima malih ulagatelja, opisane u ovoj Odluci, jasno je da postoji značajna zabrinutost o zaštiti ulagatelja u pogledu neograničenog stavljanja na tržište, distribucije i prodaje CFD-ova toj kategoriji ulagatelja.

52

2.5.   Stavljanje na tržište i distribucija CFD-ova

Stavljanje na tržište i distribucija CFD-ova

| (41) | Iako su CFD-ovi složeni proizvodi, najčešće se nude malim ulagateljima putem elektroničkih platformi za trgovanje, bez pružanja usluga investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem. Procjena prikladnosti potrebna je u takvim slučajevima u skladu s člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU (53). Međutim, ta procjena ne sprječava ponuditelje CFD-ova ili njihove ulagatelje ili potencijalne ulagatelje uz tek jednostavno upozorenje nastave s transakcijom. To se može dogoditi ako ulagatelj nije pružio ponuditelju nikakve informacije ili mu je pružio nedovoljno informacija o svome znanju i iskustvu u području ulaganja koje je bitno za posebnu vrstu proizvoda i ako je ponuditelj zaključio da proizvod nije prikladan za ulagatelja. Na taj način mali ulagatelji mogu doći do proizvoda, kao što su CFD-ovi, koji im zbog svojih značajki ne bi trebali biti distribuirani (54). |
| --- | --- |

(41)

Iako su CFD-ovi složeni proizvodi, najčešće se nude malim ulagateljima putem elektroničkih platformi za trgovanje, bez pružanja usluga investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem. Procjena prikladnosti potrebna je u takvim slučajevima u skladu s člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU (53). Međutim, ta procjena ne sprječava ponuditelje CFD-ova ili njihove ulagatelje ili potencijalne ulagatelje uz tek jednostavno upozorenje nastave s transakcijom. To se može dogoditi ako ulagatelj nije pružio ponuditelju nikakve informacije ili mu je pružio nedovoljno informacija o svome znanju i iskustvu u području ulaganja koje je bitno za posebnu vrstu proizvoda i ako je ponuditelj zaključio da proizvod nije prikladan za ulagatelja. Na taj način mali ulagatelji mogu doći do proizvoda, kao što su CFD-ovi, koji im zbog svojih značajki ne bi trebali biti distribuirani (54).

53

54

| (42) | UK-FCA primijetio je opetovane nedostatke u pristupu ponuditelja CFD-ova dovršenju procjene prikladnosti, uključujući nedostatke u samoj procjeni, neodgovarajuća upozorenja o rizicima malim ulagateljima koji nisu prošli procjenu prikladnosti i nepostojanje uspostavljenog postupka procjenjivanja treba li se dopustiti ulagateljima koji ne prođu procjenu prikladnosti, ali i dalje žele trgovati CFD-ovima, da nastave s transakcijama CFD-ovima (55). Pri ponovnom preispitivanju tog pitanja krajem 2016., UK-FCA primijetio je kako značajan broj društava nije uspio ukloniti te nedostatke nakon prethodno dobivenih povratnih informacija (56). |
| --- | --- |

(42)

UK-FCA primijetio je opetovane nedostatke u pristupu ponuditelja CFD-ova dovršenju procjene prikladnosti, uključujući nedostatke u samoj procjeni, neodgovarajuća upozorenja o rizicima malim ulagateljima koji nisu prošli procjenu prikladnosti i nepostojanje uspostavljenog postupka procjenjivanja treba li se dopustiti ulagateljima koji ne prođu procjenu prikladnosti, ali i dalje žele trgovati CFD-ovima, da nastave s transakcijama CFD-ovima (55). Pri ponovnom preispitivanju tog pitanja krajem 2016., UK-FCA primijetio je kako značajan broj društava nije uspio ukloniti te nedostatke nakon prethodno dobivenih povratnih informacija (56).

55

56

| (43) | Nadalje, NNT-ovi su izrazili zabrinutost u pogledu usklađenosti ponuditelja CFD-ova s obvezom davanja jasnih i neobmanjujućih informacija ulagateljima ili s obvezom postupanja u najboljem interesu ulagatelja (57). NNT-ovi su izrazili zabrinutost i u pogledu neodgovarajuće provedbe procjene prikladnosti (58) u praksi i neodgovarajućih upozorenja ulagateljima kada ne prođu procjenu prikladnosti (59). Primjeri tih loših praksi potaknuli su ESMA-u da izradi pitanja i odgovore koji se odnose na ponudu CFD-ova i ostalih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s MiFID-om (60), te su opisani u njima. |
| --- | --- |

(43)

Nadalje, NNT-ovi su izrazili zabrinutost u pogledu usklađenosti ponuditelja CFD-ova s obvezom davanja jasnih i neobmanjujućih informacija ulagateljima ili s obvezom postupanja u najboljem interesu ulagatelja (57). NNT-ovi su izrazili zabrinutost i u pogledu neodgovarajuće provedbe procjene prikladnosti (58) u praksi i neodgovarajućih upozorenja ulagateljima kada ne prođu procjenu prikladnosti (59). Primjeri tih loših praksi potaknuli su ESMA-u da izradi pitanja i odgovore koji se odnose na ponudu CFD-ova i ostalih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s MiFID-om (60), te su opisani u njima.

57

58

59

60

| (44) | NNT-ovi su primijetili i agresivne marketinške prakse, kao i obmanjujuću marketinšku komunikaciju u tom sektoru tržišta (61). One uključuju, na primjer, upotrebu sponzorstva ili pripadnosti velikim sportskim ekipama, što daje krivu sliku o složenim i špekulativnim proizvodima kao što su CFD-ovi i predstavlja ih kao prikladne za masovno tržište malih ulagatelja, i to promicanjem općenite svijesti o markama proizvoda. Nadalje, one uključuju i obmanjujuće izjave poput „Trgovanje nikada nije bilo tako jednostavno”, „Započnite svoju karijeru trgovca već sada”, „Zaradite 13 000 GBP u 24 sata! Krenite odmah.” (62) |
| --- | --- |

(44)

NNT-ovi su primijetili i agresivne marketinške prakse, kao i obmanjujuću marketinšku komunikaciju u tom sektoru tržišta (61). One uključuju, na primjer, upotrebu sponzorstva ili pripadnosti velikim sportskim ekipama, što daje krivu sliku o složenim i špekulativnim proizvodima kao što su CFD-ovi i predstavlja ih kao prikladne za masovno tržište malih ulagatelja, i to promicanjem općenite svijesti o markama proizvoda. Nadalje, one uključuju i obmanjujuće izjave poput „Trgovanje nikada nije bilo tako jednostavno”, „Započnite svoju karijeru trgovca već sada”, „Zaradite 13 000 GBP u 24 sata! Krenite odmah.” (62)

61

62

| (45) | U okviru razvoja pitanja i odgovora o CFD-ovima, neki su NNT-ovi prijavili ESMA-i kako ponuditelji CFD-ova često ne objave rizike povezane s tim proizvodima na odgovarajući način (63). Konkretno, neki su NNT-ovi (64) primijetili da ponuditelji CFD-ova nisu na odgovarajući način opisali mogućnost naglih financijskih gubitaka koji mogu nadmašiti iznos uloženih sredstava. |
| --- | --- |

(45)

U okviru razvoja pitanja i odgovora o CFD-ovima, neki su NNT-ovi prijavili ESMA-i kako ponuditelji CFD-ova često ne objave rizike povezane s tim proizvodima na odgovarajući način (63). Konkretno, neki su NNT-ovi (64) primijetili da ponuditelji CFD-ova nisu na odgovarajući način opisali mogućnost naglih financijskih gubitaka koji mogu nadmašiti iznos uloženih sredstava.

63

64

| (46) | Isto tako, u tom su kontekstu neki NNT-ovi iskazali zabrinutost zbog poslovnih modela nekih ponuditelja CFD-ova koji uključuju učestalo trgovanje ulagateljevim vrijednosnim papirima samo radi ubiranja provizije (65). Prosječni vijek trajanja računa ulagatelja može biti relativno kratak i to može stvoriti određeni pritisak na ponuditelje za održavanjem kontinuiranog priljeva novih klijenata što bi ih moglo potaknuti na usvajanje agresivnih marketinških i prodajnih tehnika koje nisu u interesu ulagatelja. |
| --- | --- |

(46)

Isto tako, u tom su kontekstu neki NNT-ovi iskazali zabrinutost zbog poslovnih modela nekih ponuditelja CFD-ova koji uključuju učestalo trgovanje ulagateljevim vrijednosnim papirima samo radi ubiranja provizije (65). Prosječni vijek trajanja računa ulagatelja može biti relativno kratak i to može stvoriti određeni pritisak na ponuditelje za održavanjem kontinuiranog priljeva novih klijenata što bi ih moglo potaknuti na usvajanje agresivnih marketinških i prodajnih tehnika koje nisu u interesu ulagatelja.

65

| (47) | Zajedničko obilježje marketinških i prodajnih tehnika koje se primjenjuju u industriji CFD-ova jest ponuda pogodnosti za trgovanje (novčanih i nenovčanih), kao što su bonusi kojima se privlače mali ulagatelji i potiču na ulaganje u CFD-ove, darovi (na primjer putovanja, automobili, elektronička roba), priručnici za trgovanje ili smanjeni troškovi (na primjer razlike u cijeni ili naknade) (66). |
| --- | --- |

(47)

Zajedničko obilježje marketinških i prodajnih tehnika koje se primjenjuju u industriji CFD-ova jest ponuda pogodnosti za trgovanje (novčanih i nenovčanih), kao što su bonusi kojima se privlače mali ulagatelji i potiču na ulaganje u CFD-ove, darovi (na primjer putovanja, automobili, elektronička roba), priručnici za trgovanje ili smanjeni troškovi (na primjer razlike u cijeni ili naknade) (66).

66

| (48) | Bonusi i ostale pogodnosti trgovanja mogu skretati pozornost s visoke rizičnosti proizvoda. Obično se upotrebljavaju radi privlačenja malih ulagatelja i poticanja trgovanja. Mali ulagatelji mogu smatrati da su navedene promocije temeljne značajke proizvoda i zbog toga krivo procijeniti razinu rizika povezanih s proizvodom. |
| --- | --- |

(48)

Bonusi i ostale pogodnosti trgovanja mogu skretati pozornost s visoke rizičnosti proizvoda. Obično se upotrebljavaju radi privlačenja malih ulagatelja i poticanja trgovanja. Mali ulagatelji mogu smatrati da su navedene promocije temeljne značajke proizvoda i zbog toga krivo procijeniti razinu rizika povezanih s proizvodom.

| (49) | Nadalje, kod takvih pogodnosti za trgovanje za otvaranje računa za trgovanje CFD-ovima obično se od ulagatelja traži da plati određena sredstva ponuditelju i obavi konkretan broj trgovanja tijekom određenog vremenskog razdoblja. S obzirom na to da dokazi pokazuju kako je većina malih ulagatelja pretrpjela financijski gubitak prilikom trgovanja CFD-ovima, to često znači da ulagatelji izgube više novca od čestog trgovanja CFD-ovima nego što bi inače izgubili bez primanja bonusa. |
| --- | --- |

(49)

Nadalje, kod takvih pogodnosti za trgovanje za otvaranje računa za trgovanje CFD-ovima obično se od ulagatelja traži da plati određena sredstva ponuditelju i obavi konkretan broj trgovanja tijekom određenog vremenskog razdoblja. S obzirom na to da dokazi pokazuju kako je većina malih ulagatelja pretrpjela financijski gubitak prilikom trgovanja CFD-ovima, to često znači da ulagatelji izgube više novca od čestog trgovanja CFD-ovima nego što bi inače izgubili bez primanja bonusa.

| (50) | Nadzor koji provode NNT-ovi pokazao je kako su uvjeti ponuda pogodnosti često obmanjujući te da ulagatelji nisu svjesni uvjeta koje moraju ispuniti kako bi imali koristi od ponuđenih bonusa/pogodnosti. Konačno, brojni su ulagatelji prijavili poteškoće pri povlačenju sredstava kada su pokušali iskoristiti takve bonuse (67). |
| --- | --- |

(50)

Nadzor koji provode NNT-ovi pokazao je kako su uvjeti ponuda pogodnosti često obmanjujući te da ulagatelji nisu svjesni uvjeta koje moraju ispuniti kako bi imali koristi od ponuđenih bonusa/pogodnosti. Konačno, brojni su ulagatelji prijavili poteškoće pri povlačenju sredstava kada su pokušali iskoristiti takve bonuse (67).

67

| (51) | Uz prethodno navedene čimbenike, mnogi su NNT-ovi (68) primijetili da promatrani distribucijski modeli u tom sektoru tržišta uključuju određene sukobe interesa (69). Pritisak da se stalno održava dotok novih ulagatelja povećava mogućnost pojave sukoba interesa. Sukob interesa može se pojaviti zbog činjenice da su neki ponuditelji CFD-ova druga strana u trgovanju ulagatelja bez zaštite njihove izloženosti te je time njihov interes u izravnom sukobu s interesom ulagatelja. Kod takvih ponuditelja postoji veća motivacija za, a time i rizik od manipulacije ili upotrebe manje transparentnih referentnih cijena ili provođenja drugih upitnih radnji, kao što je otkazivanje transakcija koje su ostvarile dobit uz lažne izgovore. Postoji i rizik da će ponuditelji pokušati iskoristiti asimetrično odstupanje cijena (na primjer prebaciti gubitak koji je rezultat odstupanja cijena na ulagatelja, a zadržati profit ostvaren odstupanjem cijena). Ponuditelji mogu i namjerno produljiti vremensko razdoblje između kotiranja i izvršenja trgovanja CFD-om kako bi se dodatno iskoristila ta praksa. NNT-ovi su utvrdili i prakse u kojima ponuditelji CFD-ova primjenjuju asimetrične ili nedosljedne marže na temeljne razlike u cijeni. |
| --- | --- |

(51)

Uz prethodno navedene čimbenike, mnogi su NNT-ovi (68) primijetili da promatrani distribucijski modeli u tom sektoru tržišta uključuju određene sukobe interesa (69). Pritisak da se stalno održava dotok novih ulagatelja povećava mogućnost pojave sukoba interesa. Sukob interesa može se pojaviti zbog činjenice da su neki ponuditelji CFD-ova druga strana u trgovanju ulagatelja bez zaštite njihove izloženosti te je time njihov interes u izravnom sukobu s interesom ulagatelja. Kod takvih ponuditelja postoji veća motivacija za, a time i rizik od manipulacije ili upotrebe manje transparentnih referentnih cijena ili provođenja drugih upitnih radnji, kao što je otkazivanje transakcija koje su ostvarile dobit uz lažne izgovore. Postoji i rizik da će ponuditelji pokušati iskoristiti asimetrično odstupanje cijena (na primjer prebaciti gubitak koji je rezultat odstupanja cijena na ulagatelja, a zadržati profit ostvaren odstupanjem cijena). Ponuditelji mogu i namjerno produljiti vremensko razdoblje između kotiranja i izvršenja trgovanja CFD-om kako bi se dodatno iskoristila ta praksa. NNT-ovi su utvrdili i prakse u kojima ponuditelji CFD-ova primjenjuju asimetrične ili nedosljedne marže na temeljne razlike u cijeni.

68

69

| (52) | Prakse stavljanja na tržište i distribucije CFD-ova koje su prethodno opisane potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja u pogledu tih CFD-ova. |
| --- | --- |

(52)

Prakse stavljanja na tržište i distribucije CFD-ova koje su prethodno opisane potvrđuju postojanje značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja u pogledu tih CFD-ova.

3.   POSTOJEĆI PRIMJENJIVI REGULATORNI ZAHTJEVI U SUKLADNO PRAVU UNIJE NE OBUHVAĆAJU PREPOZNATU ZNAČAJNU ZABRINUTOST O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40. STAVAK 2., TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014)

POSTOJEĆI PRIMJENJIVI REGULATORNI ZAHTJEVI U SUKLADNO PRAVU UNIJE NE OBUHVAĆAJU PREPOZNATU ZNAČAJNU ZABRINUTOST O ZAŠTITI ULAGATELJA (ČLANAK 40. STAVAK 2., TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (53) | Kako je predviđeno člankom 40. stavkom 2. točkom (b) Uredbe (EU) 600/2014, ESMA je razmotrila rješavaju li postojeći regulatorni zahtjevi Unije primjenjivi na relevantne financijske instrumente ili aktivnosti predmetni problem. Primjenjivi postojeći regulatorni zahtjevi utvrđeni su u Direktivi 2014/65/EU, Uredbi (EU) br. 600/2014 i Uredbi (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća (70). Obuhvaćaju, prije svega: i. zahtjev da se prikladne informacije dostave ulagateljima, u članku 24. stavcima 3. i 4. Direktive 2014/65/EU (71); ii. zahtjeve primjerenosti i prikladnosti, u članku 25. stavcima 2. i 3. Direktive 2014/65/EU (72); iii. zahtjeve najpovoljnijeg izvršenja, u članku 27. Direktive 2014/65/EU (73); iv. zahtjeve upravljanja proizvodom, u članku 16. stavku 3. i članku 24. stavku 2. Direktive 2014/65/EU; i v. zahtjeve objavljivanja u člancima 5. i 14. Uredbe (EU) br. 1286/2014. |
| --- | --- |

(53)

Kako je predviđeno člankom 40. stavkom 2. točkom (b) Uredbe (EU) 600/2014, ESMA je razmotrila rješavaju li postojeći regulatorni zahtjevi Unije primjenjivi na relevantne financijske instrumente ili aktivnosti predmetni problem. Primjenjivi postojeći regulatorni zahtjevi utvrđeni su u Direktivi 2014/65/EU, Uredbi (EU) br. 600/2014 i Uredbi (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća (70). Obuhvaćaju, prije svega: i. zahtjev da se prikladne informacije dostave ulagateljima, u članku 24. stavcima 3. i 4. Direktive 2014/65/EU (71); ii. zahtjeve primjerenosti i prikladnosti, u članku 25. stavcima 2. i 3. Direktive 2014/65/EU (72); iii. zahtjeve najpovoljnijeg izvršenja, u članku 27. Direktive 2014/65/EU (73); iv. zahtjeve upravljanja proizvodom, u članku 16. stavku 3. i članku 24. stavku 2. Direktive 2014/65/EU; i v. zahtjeve objavljivanja u člancima 5. i 14. Uredbe (EU) br. 1286/2014.

70

71

72

73

| (54) | Određeni ponuditelji, brokeri i strukovna udruženja navode izričito svoje odgovore na poziv na iskaz na mišljenje koji su potrebni ESMA-i kako bi razmotrila učinke novog zakonodavstva prije primjene bilo kakvih intervencijskih mjera na proizvode, odnosno nedavnog uvođenja Direktive o tržištima financijskih instrumenata II (posebno pravila o upravljanju proizvodima) i PRIIP-ova. |
| --- | --- |

(54)

Određeni ponuditelji, brokeri i strukovna udruženja navode izričito svoje odgovore na poziv na iskaz na mišljenje koji su potrebni ESMA-i kako bi razmotrila učinke novog zakonodavstva prije primjene bilo kakvih intervencijskih mjera na proizvode, odnosno nedavnog uvođenja Direktive o tržištima financijskih instrumenata II (posebno pravila o upravljanju proizvodima) i PRIIP-ova.

| (55) | Treba napomenuti da su područje primjene i sadržaj nekoliko primjenjivih regulatornih zahtjeva Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014 slični onima koji su navedeni u Direktivi 2004/39/EZ (74). Cilj donošenja Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014 jest poboljšati nekoliko bitnih aspekata investicijskih usluga i aktivnosti radi jačanja zaštite ulagatelja (isto i putem mjera za intervencije u području proizvoda), poboljšanja na nizu bitnih odredbi ne odnose se na posebne zabrinutosti navedene u ovoj Odluci. Iz perspektive rizika i štete za klijente na koje se ova Odluka odnosi, određene odredbe ostaju u svojoj biti nepromijenjene. |
| --- | --- |

(55)

Treba napomenuti da su područje primjene i sadržaj nekoliko primjenjivih regulatornih zahtjeva Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014 slični onima koji su navedeni u Direktivi 2004/39/EZ (74). Cilj donošenja Direktive 2014/65/EU i Uredbe (EU) br. 600/2014 jest poboljšati nekoliko bitnih aspekata investicijskih usluga i aktivnosti radi jačanja zaštite ulagatelja (isto i putem mjera za intervencije u području proizvoda), poboljšanja na nizu bitnih odredbi ne odnose se na posebne zabrinutosti navedene u ovoj Odluci. Iz perspektive rizika i štete za klijente na koje se ova Odluka odnosi, određene odredbe ostaju u svojoj biti nepromijenjene.

74

| (56) | Zahtjevi za pružanje odgovarajućih informacija ulagateljima detaljnije su razrađeni u Direktivi 2014/65/EU uz značajna poboljšanja u području otkrivanja informacija o troškovima i naknadama, pri čemu se od investicijskih društava zahtijeva da ulagateljima pruže ukupne informacije o svim troškovima i naknadama povezanima s investicijskim uslugama i financijskim instrumentima. Međutim, sama pravila o objavi – uključujući unaprjeđene informacije o troškovima – očito nisu dostatna da bi se savladao složen rizik koji proizlazi iz stavljanja na tržište, distribucije i prodaje CFD-ova malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(56)

Zahtjevi za pružanje odgovarajućih informacija ulagateljima detaljnije su razrađeni u Direktivi 2014/65/EU uz značajna poboljšanja u području otkrivanja informacija o troškovima i naknadama, pri čemu se od investicijskih društava zahtijeva da ulagateljima pruže ukupne informacije o svim troškovima i naknadama povezanima s investicijskim uslugama i financijskim instrumentima. Međutim, sama pravila o objavi – uključujući unaprjeđene informacije o troškovima – očito nisu dostatna da bi se savladao složen rizik koji proizlazi iz stavljanja na tržište, distribucije i prodaje CFD-ova malim ulagateljima.

| (57) | Prema članku 24. stavku 3. Direktive 2014/65/EU od investicijskih društava zahtijeva se, među ostalim, da omoguće da su sve informacije, uključujući marketinšku komunikaciju, usmjerene ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima korektne, jasne i da ne dovode u zabludu. Člankom 24. stavkom 4. Direktive 2014/65/EU zahtijeva se od investicijskih društava da ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima pravovremeno pružaju odgovarajuće informacije u odnosu na investicijsko društvo i njegove usluge, financijske instrumente i predložene strategije ulaganja, mjesta izvršenja i sve troškove i povezana davanja, uključujući iznad svega odgovarajuće upute i upozorenja o rizicima vezanima uz ulaganja u ove instrumente te je li financijski instrument namijenjen malim ili profesionalnim ulagateljima. |
| --- | --- |

(57)

Prema članku 24. stavku 3. Direktive 2014/65/EU od investicijskih društava zahtijeva se, među ostalim, da omoguće da su sve informacije, uključujući marketinšku komunikaciju, usmjerene ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima korektne, jasne i da ne dovode u zabludu. Člankom 24. stavkom 4. Direktive 2014/65/EU zahtijeva se od investicijskih društava da ulagateljima ili potencijalnim ulagateljima pravovremeno pružaju odgovarajuće informacije u odnosu na investicijsko društvo i njegove usluge, financijske instrumente i predložene strategije ulaganja, mjesta izvršenja i sve troškove i povezana davanja, uključujući iznad svega odgovarajuće upute i upozorenja o rizicima vezanima uz ulaganja u ove instrumente te je li financijski instrument namijenjen malim ili profesionalnim ulagateljima.

| (58) | ESMA je uzela u obzir i koliko je bitno objavljivanje informacija sukladno Uredbi (EU) br. 1286/2014. Uredba (EU) br. 1286/2014 sadrži jedinstvena pravila o obliku i sadržaju dokumenta s ključnim informacijama koje trebaju omogućiti proizvođači za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ove) malim ulagateljima kako bi im pomogli razumjeti i usporediti ključne značajke i rizike PRIIP-ova. Posebno se člankom 5. Uredbe (EU) br. 1286/2014, kako je dalje razrađeno u Delegiranoj uredbi Komisije (EU) 2017/653 (75), među ostalim uspostavlja metodologija za predstavljanje zbirnog pokazatelja rizika i navode dodatna objašnjenja, uključujući o tome može li mali ulagatelj izgubiti sav uloženi kapital ili se izložiti dodatnim financijskim obvezama. Međutim, takva vrsta objave ne privlači dovoljnu pažnju malih ulagatelja, posebno kad je riječ o posljedicama ulaganja u CFD-ove. Na primjer, omjer rezultata odnosi se samo na pojedinačne proizvode CFD-a i ulagatelj nema podatak o ukupnom postotku računa malih ulagatelja koji su pretrpjeli gubitak pri trgovanju CFD-ovima. Nadalje, zbirni pokazatelj rizika ne sadržava izravne informacije o prošlim rezultatima proizvoda i te se informacije ne moraju nalaziti u priloženim opisnim objašnjenjima, a proizvođač PRIIP-ova ima pravo na diskrecijsku odluku o tome do koje mjere će uključiti opisna objašnjenja. |
| --- | --- |

(58)

ESMA je uzela u obzir i koliko je bitno objavljivanje informacija sukladno Uredbi (EU) br. 1286/2014. Uredba (EU) br. 1286/2014 sadrži jedinstvena pravila o obliku i sadržaju dokumenta s ključnim informacijama koje trebaju omogućiti proizvođači za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ove) malim ulagateljima kako bi im pomogli razumjeti i usporediti ključne značajke i rizike PRIIP-ova. Posebno se člankom 5. Uredbe (EU) br. 1286/2014, kako je dalje razrađeno u Delegiranoj uredbi Komisije (EU) 2017/653 (75), među ostalim uspostavlja metodologija za predstavljanje zbirnog pokazatelja rizika i navode dodatna objašnjenja, uključujući o tome može li mali ulagatelj izgubiti sav uloženi kapital ili se izložiti dodatnim financijskim obvezama. Međutim, takva vrsta objave ne privlači dovoljnu pažnju malih ulagatelja, posebno kad je riječ o posljedicama ulaganja u CFD-ove. Na primjer, omjer rezultata odnosi se samo na pojedinačne proizvode CFD-a i ulagatelj nema podatak o ukupnom postotku računa malih ulagatelja koji su pretrpjeli gubitak pri trgovanju CFD-ovima. Nadalje, zbirni pokazatelj rizika ne sadržava izravne informacije o prošlim rezultatima proizvoda i te se informacije ne moraju nalaziti u priloženim opisnim objašnjenjima, a proizvođač PRIIP-ova ima pravo na diskrecijsku odluku o tome do koje mjere će uključiti opisna objašnjenja.

75

| (59) | ESMA je razmotrila mogu li se tim zahtjevima riješiti neki ili svi problemi zbog kojih postoji zabrinutost u pogledu stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima ili barem ukloniti potreba uvođenja upozorenja o rizicima u ovu Odluku. Međutim, tim se zahtjevima ne osigurava da će mali ulagatelji u cijeloj Uniji dobiti jedinstvene i učinkovite informacije o rizicima u pogledu trgovanja CFD-ovima. Posebno nije moguće smanjiti zabrinutost smjernicama i upozorenjima navedenim u članku 24. stavku 4. Direktive 2014/65/EU zbog odstupanja u informacijama koje se mogu pružati ulagateljima i kojima se neće dovoljno privući pažnja ulagatelja na konkretne posljedice trgovanja CFD-ovima. Upozorenja o rizicima o kojima se govori u ovoj Odluci osigurala bi da mali ulagatelji dobiju važne informacije, tj. podatke o postotku računa malih ulagatelja koji su pretrpjeli financijski gubitak zbog trgovanja CFD-ovima sa svakim pojedinim društvom. Nadalje, time bi se uskladile prakse u prekograničnom poslovanju i osigurala ista razina informacija dostupna ulagateljima u cijeloj Uniji. |
| --- | --- |

(59)

ESMA je razmotrila mogu li se tim zahtjevima riješiti neki ili svi problemi zbog kojih postoji zabrinutost u pogledu stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima ili barem ukloniti potreba uvođenja upozorenja o rizicima u ovu Odluku. Međutim, tim se zahtjevima ne osigurava da će mali ulagatelji u cijeloj Uniji dobiti jedinstvene i učinkovite informacije o rizicima u pogledu trgovanja CFD-ovima. Posebno nije moguće smanjiti zabrinutost smjernicama i upozorenjima navedenim u članku 24. stavku 4. Direktive 2014/65/EU zbog odstupanja u informacijama koje se mogu pružati ulagateljima i kojima se neće dovoljno privući pažnja ulagatelja na konkretne posljedice trgovanja CFD-ovima. Upozorenja o rizicima o kojima se govori u ovoj Odluci osigurala bi da mali ulagatelji dobiju važne informacije, tj. podatke o postotku računa malih ulagatelja koji su pretrpjeli financijski gubitak zbog trgovanja CFD-ovima sa svakim pojedinim društvom. Nadalje, time bi se uskladile prakse u prekograničnom poslovanju i osigurala ista razina informacija dostupna ulagateljima u cijeloj Uniji.

| (60) | Zahtjevi o primjerenosti pojačani su Direktivom 2014/65/EU zahtijevanjem isporuke odgovarajućih izvješća ulagatelju i poboljšavanjem procjene primjerenosti. U članku 25. stavku 2. Direktive 2014/65/EU posebno se zahtijeva da ponuditelji CFD-ova osiguraju potrebne informacije u pogledu znanja ili iskustva ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja u području ulaganja relevantno, među ostalim, za konkretnu vrstu proizvoda, financijsku situaciju ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja, uključujući i njihovu sposobnost snošenja posljedica financijskog gubitka, i njihove investicijske ciljeve, uključujući toleranciju rizika, kako bi ponuditelj CFD-a mogao preporučiti ulagatelju ili potencijalnom ulagatelju financijske proizvode koji su primjereni za njega i koji su u skladu s razinom tolerancije rizika i sposobnosti snošenja posljedica gubitka. Međutim, zahtjevi primjerenosti primjenjivi su samo kad je riječ o pružanju investicijskog savjetovanja i upravljanja portfeljem te su zbog toga obično nevažni za pitanje trgovanja CFD-ovima koje se najčešće odvija putem elektroničkih platformi, bez pružanja investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem. |
| --- | --- |

(60)

Zahtjevi o primjerenosti pojačani su Direktivom 2014/65/EU zahtijevanjem isporuke odgovarajućih izvješća ulagatelju i poboljšavanjem procjene primjerenosti. U članku 25. stavku 2. Direktive 2014/65/EU posebno se zahtijeva da ponuditelji CFD-ova osiguraju potrebne informacije u pogledu znanja ili iskustva ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja u području ulaganja relevantno, među ostalim, za konkretnu vrstu proizvoda, financijsku situaciju ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja, uključujući i njihovu sposobnost snošenja posljedica financijskog gubitka, i njihove investicijske ciljeve, uključujući toleranciju rizika, kako bi ponuditelj CFD-a mogao preporučiti ulagatelju ili potencijalnom ulagatelju financijske proizvode koji su primjereni za njega i koji su u skladu s razinom tolerancije rizika i sposobnosti snošenja posljedica gubitka. Međutim, zahtjevi primjerenosti primjenjivi su samo kad je riječ o pružanju investicijskog savjetovanja i upravljanja portfeljem te su zbog toga obično nevažni za pitanje trgovanja CFD-ovima koje se najčešće odvija putem elektroničkih platformi, bez pružanja investicijskog savjetovanja ili upravljanja portfeljem.

| (61) | Nadalje, ciljevi procjene primjerenosti (uzevši u obzir proizvode u odnosu na ulagateljevo znanje i iskustvo, financijsko stanje i ciljeve ulaganja) ostali su uglavnom isti o u odnosu na uvjete iz Direktive 2004/39/EZ te, kako je vidljivo iz Odluke, nisu dovoljni za sprečavanje prepoznate štete po ulagatelja. |
| --- | --- |

(61)

Nadalje, ciljevi procjene primjerenosti (uzevši u obzir proizvode u odnosu na ulagateljevo znanje i iskustvo, financijsko stanje i ciljeve ulaganja) ostali su uglavnom isti o u odnosu na uvjete iz Direktive 2004/39/EZ te, kako je vidljivo iz Odluke, nisu dovoljni za sprečavanje prepoznate štete po ulagatelja.

| (62) | Isto su tako zahtjevi za prikladnošću pojačani u skladu s Direktivom 2014/65/EU uglavnom sužavanjem popisa jednostavnih proizvoda čime se ograničava raspon proizvoda na usluge koje se mogu pružati bez provođenja procjene prikladnosti. Člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU zahtijeva se od ponuditelja CFD-ova da zatraže od svojih ulagatelja ili potencijalnih ulagatelja informacije o njihovom znanju i iskustvu u, među ostalim, području ulaganja relevantnom za konkretan ponuđeni ili zatraženi proizvod kako bi ponuditelj mogao odrediti je li proizvod prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. Ako ponuditelj smatra da proizvod nije prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja, ponuditelj upozorava ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. CFD-ovi se kategoriziraju kao složeni financijski proizvodi i kao takvi su podložni procjeni prikladnosti u skladu s člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU. |
| --- | --- |

(62)

Isto su tako zahtjevi za prikladnošću pojačani u skladu s Direktivom 2014/65/EU uglavnom sužavanjem popisa jednostavnih proizvoda čime se ograničava raspon proizvoda na usluge koje se mogu pružati bez provođenja procjene prikladnosti. Člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU zahtijeva se od ponuditelja CFD-ova da zatraže od svojih ulagatelja ili potencijalnih ulagatelja informacije o njihovom znanju i iskustvu u, među ostalim, području ulaganja relevantnom za konkretan ponuđeni ili zatraženi proizvod kako bi ponuditelj mogao odrediti je li proizvod prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. Ako ponuditelj smatra da proizvod nije prikladan za ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja, ponuditelj upozorava ulagatelja ili potencijalnog ulagatelja. CFD-ovi se kategoriziraju kao složeni financijski proizvodi i kao takvi su podložni procjeni prikladnosti u skladu s člankom 25. stavkom 3. Direktive 2014/65/EU.

| (63) | Međutim, to je već navedeno u Direktivi 2004/39/EZ, prema kojoj je utvrđeno gotovo isto ispitivanje prikladnosti kao i u Direktivi 2014/65/EU. Kao što je vidljivo iz ove Odluke i kao što je pokazalo iskustvo nadzora koji provode NNT-ovi (76), procjena prikladnosti nije bila dostatna da se riješi pitanje zaštite ulagatelja opisano u ovoj Odluci. |
| --- | --- |

(63)

Međutim, to je već navedeno u Direktivi 2004/39/EZ, prema kojoj je utvrđeno gotovo isto ispitivanje prikladnosti kao i u Direktivi 2014/65/EU. Kao što je vidljivo iz ove Odluke i kao što je pokazalo iskustvo nadzora koji provode NNT-ovi (76), procjena prikladnosti nije bila dostatna da se riješi pitanje zaštite ulagatelja opisano u ovoj Odluci.

76

| (64) | Stoga procjene primjerenosti i procjene prikladnosti prema postojećim regulatornim zahtjevima vjerojatno neće spriječiti male ulagatelje da trguju CFD-ovima na način da uklone značajnu zabrinutost o zaštiti ulagatelja. |
| --- | --- |

(64)

Stoga procjene primjerenosti i procjene prikladnosti prema postojećim regulatornim zahtjevima vjerojatno neće spriječiti male ulagatelje da trguju CFD-ovima na način da uklone značajnu zabrinutost o zaštiti ulagatelja.

| (65) | S obzirom na najpovoljnije izvršenje, većina pravila za najpovoljnije izvršenje već su utvrđena Direktivom 2004/39/EZ. Međutim, navedena pravila ojačana su Direktivom 2014/65/EU. Konkretno, članak 27. Direktive 2014/65/EU nalaže kako investicijska društva moraju poduzeti „sve potrebne korake” (ne više samo „sve razumne korake”) kako bi postigla najbolji mogući rezultat za svoje ulagatelje pri izvršenju naloga. Nadalje, dodatne informacije moraju objaviti dionici tržišta, a od investicijskih društava zahtijeva se i da objave prvih pet mjesta na kojima izvršavaju naloge ulagatelja te rezultate koji su postignuti pri izvršavanju istih. |
| --- | --- |

(65)

S obzirom na najpovoljnije izvršenje, većina pravila za najpovoljnije izvršenje već su utvrđena Direktivom 2004/39/EZ. Međutim, navedena pravila ojačana su Direktivom 2014/65/EU. Konkretno, članak 27. Direktive 2014/65/EU nalaže kako investicijska društva moraju poduzeti „sve potrebne korake” (ne više samo „sve razumne korake”) kako bi postigla najbolji mogući rezultat za svoje ulagatelje pri izvršenju naloga. Nadalje, dodatne informacije moraju objaviti dionici tržišta, a od investicijskih društava zahtijeva se i da objave prvih pet mjesta na kojima izvršavaju naloge ulagatelja te rezultate koji su postignuti pri izvršavanju istih.

| (66) | ESMA je razmotrila mogu li revidirana pravila o najboljem izvršenju riješiti barem neke od zabrinutosti povezanih sa stavljanjem na tržište, distribucijom i prodajom CFD-ova malim ulagateljima. Povećana transparentnost kod izvršavanja naloga pomaže ulagateljima u boljem razumijevanju i procjeni kvalitete praksi izvršavanja društva i u boljoj procjeni kvalitete ukupne usluge koju dobiju. Uz to, poboljšane informacije o tome kako društva izvršavaju naloge pomažu ulagateljima u praćenju kako bi vidjeli je li društvo poduzelo sve dovoljne korake kako bi postiglo najbolji mogući ishod za ulagatelja. Zahtjevi koji se odnose na nabolje izvršavanje jačaju i standard najboljeg izvršavanja s obzirom na OTC proizvode zato što prema njima društva moraju provjeriti je li poštena cijena predložena ulagatelju pri izvršavanju naloga ili donošenju odluka o trgovanju OTC proizvodima, uključujući nestandardizirane proizvode. Prema zahtjevima iz Direktive 2014/65/EU tržišni podaci se prikupljaju za procjenu cijene tih proizvoda i, ako je to moguće, usporedbom sa sličnim ili usporednim proizvodima. Međutim, pravila o najpovoljnijem izvršenju sama ne obuhvaćaju rizike koji su povezani sa značajkama proizvoda, osim izvršenja, i sa stavljanjem na tržište, distribucijom i prodajom navedenih proizvoda malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(66)

ESMA je razmotrila mogu li revidirana pravila o najboljem izvršenju riješiti barem neke od zabrinutosti povezanih sa stavljanjem na tržište, distribucijom i prodajom CFD-ova malim ulagateljima. Povećana transparentnost kod izvršavanja naloga pomaže ulagateljima u boljem razumijevanju i procjeni kvalitete praksi izvršavanja društva i u boljoj procjeni kvalitete ukupne usluge koju dobiju. Uz to, poboljšane informacije o tome kako društva izvršavaju naloge pomažu ulagateljima u praćenju kako bi vidjeli je li društvo poduzelo sve dovoljne korake kako bi postiglo najbolji mogući ishod za ulagatelja. Zahtjevi koji se odnose na nabolje izvršavanje jačaju i standard najboljeg izvršavanja s obzirom na OTC proizvode zato što prema njima društva moraju provjeriti je li poštena cijena predložena ulagatelju pri izvršavanju naloga ili donošenju odluka o trgovanju OTC proizvodima, uključujući nestandardizirane proizvode. Prema zahtjevima iz Direktive 2014/65/EU tržišni podaci se prikupljaju za procjenu cijene tih proizvoda i, ako je to moguće, usporedbom sa sličnim ili usporednim proizvodima. Međutim, pravila o najpovoljnijem izvršenju sama ne obuhvaćaju rizike koji su povezani sa značajkama proizvoda, osim izvršenja, i sa stavljanjem na tržište, distribucijom i prodajom navedenih proizvoda malim ulagateljima.

| (67) | Kad je riječ o tim bitno sličnim postojećim regulatornim zahtjevima, ESMA neprestano zapaža rizike prethodno opisane u upozorenjima ulagateljima, pitanjima i odgovorima (77) te mišljenju o „Praksama Direktive o tržištima financijskih instrumenata u pogledu društva koja prodaju složene proizvode” (engl. MiFID practices for firms selling complex products). ESMA je provela i aktivnosti nadzorne konvergencije, među ostalim, i kroz Zajedničku skupinu i Radnu skupinu za CFD-ove. Unatoč ESMA-inoj opsežnoj upotrebi vlastitih neobvezujućih instrumenata radi osiguravanja dosljedne i učinkovite primjene postojećih mjerodavnih regulatornih zahtjeva, pitanje zaštite ulagatelja i dalje postoji. Time se ističe da, zbog razloga koji su navedeni u ovom odjeljku, navedeni zahtjevi ne obuhvaćaju izraženu zabrinutost. |
| --- | --- |

(67)

Kad je riječ o tim bitno sličnim postojećim regulatornim zahtjevima, ESMA neprestano zapaža rizike prethodno opisane u upozorenjima ulagateljima, pitanjima i odgovorima (77) te mišljenju o „Praksama Direktive o tržištima financijskih instrumenata u pogledu društva koja prodaju složene proizvode” (engl. MiFID practices for firms selling complex products). ESMA je provela i aktivnosti nadzorne konvergencije, među ostalim, i kroz Zajedničku skupinu i Radnu skupinu za CFD-ove. Unatoč ESMA-inoj opsežnoj upotrebi vlastitih neobvezujućih instrumenata radi osiguravanja dosljedne i učinkovite primjene postojećih mjerodavnih regulatornih zahtjeva, pitanje zaštite ulagatelja i dalje postoji. Time se ističe da, zbog razloga koji su navedeni u ovom odjeljku, navedeni zahtjevi ne obuhvaćaju izraženu zabrinutost.

77

MiFID practices for firms selling complex products

| (68) | ESMA je doista razmotrila mogući učinak pravila o upravljanju proizvodima koja su utvrđena člankom 16. stavkom 3. i člankom 24. stavkom 2. u Direktivi 2014/65/EU. U skladu s tim pravilima pružatelji usluge koji proizvode financijske instrumente (uključujući stoga CFD-ove) za prodaju ulagateljima obvezni su osigurati da su proizvodi osmišljeni tako da ispunjavaju potrebe utvrđenog ciljanog tržišta krajnjih ulagatelja u okviru relevantne kategorije ulagatelja, da je strategija za distribuciju proizvoda usklađena s utvrđenim ciljnim tržištem i da pružatelj usluge poduzima opravdane korake za osiguravanje da se financijski instrumenti distribuiraju na utvrđenim ciljanim tržištima te da povremeno pregledava utvrđivanje ciljanog tržišta i učinak proizvoda. Ponuditelji CFD-ova moraju poznavati financijske instrumente koje nude ili preporučuju, ocjenjuju usklađenost instrumenta s potrebama ulagatelja kojemu pružaju usluge ulaganja, pri čemu uzimaju u obzir i utvrđeno ciljno tržište krajnjih ulagatelja te osiguravaju da se financijski instrumenti nude ili preporučuju isključivo onda kad su u interesu ulagatelja. Nadalje, ponuditelji CFD-ova koji distribuiraju financijski instrument koji nisu sami proizveli moraju imati uspostavljene odgovarajuće mehanizme za dobivanje i razumijevanje relevantnih informacija koje se odnose na postupak odobrenja proizvoda, uključujući utvrđeno ciljno tržište i značajke proizvoda. Ponuditelji CFD-ova koji distribuiraju financijske instrumente koje su proizveli ponuditelji koji ne podliježu zahtjevima za upravljanje proizvodima iz Direktive 2014/65/EU ili ponuditelji iz trećih zemalja također moraju imati odgovarajuće mehanizme za dobivanje dostatnih informacija o financijskim instrumentima. |
| --- | --- |

(68)

ESMA je doista razmotrila mogući učinak pravila o upravljanju proizvodima koja su utvrđena člankom 16. stavkom 3. i člankom 24. stavkom 2. u Direktivi 2014/65/EU. U skladu s tim pravilima pružatelji usluge koji proizvode financijske instrumente (uključujući stoga CFD-ove) za prodaju ulagateljima obvezni su osigurati da su proizvodi osmišljeni tako da ispunjavaju potrebe utvrđenog ciljanog tržišta krajnjih ulagatelja u okviru relevantne kategorije ulagatelja, da je strategija za distribuciju proizvoda usklađena s utvrđenim ciljnim tržištem i da pružatelj usluge poduzima opravdane korake za osiguravanje da se financijski instrumenti distribuiraju na utvrđenim ciljanim tržištima te da povremeno pregledava utvrđivanje ciljanog tržišta i učinak proizvoda. Ponuditelji CFD-ova moraju poznavati financijske instrumente koje nude ili preporučuju, ocjenjuju usklađenost instrumenta s potrebama ulagatelja kojemu pružaju usluge ulaganja, pri čemu uzimaju u obzir i utvrđeno ciljno tržište krajnjih ulagatelja te osiguravaju da se financijski instrumenti nude ili preporučuju isključivo onda kad su u interesu ulagatelja. Nadalje, ponuditelji CFD-ova koji distribuiraju financijski instrument koji nisu sami proizveli moraju imati uspostavljene odgovarajuće mehanizme za dobivanje i razumijevanje relevantnih informacija koje se odnose na postupak odobrenja proizvoda, uključujući utvrđeno ciljno tržište i značajke proizvoda. Ponuditelji CFD-ova koji distribuiraju financijske instrumente koje su proizveli ponuditelji koji ne podliježu zahtjevima za upravljanje proizvodima iz Direktive 2014/65/EU ili ponuditelji iz trećih zemalja također moraju imati odgovarajuće mehanizme za dobivanje dostatnih informacija o financijskim instrumentima.

| (69) | ESMA napominje kako su zahtjevi za upravljanjem proizvodima prvi put uvedeni u pravo Unije Direktivom 2014/65/EU. ESMA je 2. lipnja 2017. objavila „Smjernice za zahtjeve za upravljanje proizvodima iz MiFID-a II” (engl. Guidelines on MiFID II product governance requirements) (78) u kojima se proizvođačima i distributerima daju smjernice za procjenu ciljnog tržišta. |
| --- | --- |

(69)

ESMA napominje kako su zahtjevi za upravljanjem proizvodima prvi put uvedeni u pravo Unije Direktivom 2014/65/EU. ESMA je 2. lipnja 2017. objavila „Smjernice za zahtjeve za upravljanje proizvodima iz MiFID-a II” (engl. Guidelines on MiFID II product governance requirements) (78) u kojima se proizvođačima i distributerima daju smjernice za procjenu ciljnog tržišta.

Guidelines on MiFID II product governance requirements

78

| (70) | Iako ti zahtjevi sužavaju izbor vrste ulagatelja (ciljno tržište) za koje bi CFD-ovi bili prikladni i na koje bi ih stoga trebalo distribuirati, ne uzimaju u obzir ključne rizike opisane u ovoj Odluci povezane sa značajkama proizvoda (na primjer visoka financijska poluga) ili povezanim praksama (na primjer dopuštanje dodatnih obveza plaćanja ili ponuda bonusa). Ne ograničavaju posebno ni distribuciju proizvoda s prethodno navedenim značajkama na masovnom tržištu. Umjesto toga, šteta nastala ulagateljima pokazuje da stavljanje na tržište, distribucija ili prodaja CFD-ova nisu prikladni za masovno tržište malih ulagatelja osim ako nisu popraćeni određenim ograničenjima čije se pojedinosti ne navode u zahtjevima za upravljanje proizvodima. Kad davatelji podataka u odgovoru na poziv na očitovanje navode da su zahtjevi za upravljanje proizvodom važan aspekt u određivanju ciljnog tržišta i usklađivanju strategije distribucije s ciljanim tržištem, jasno je i iz poziva na očitovanje da smatraju da su CFD-ovi s visokim ograničenjima financijske poluge (na primjer 100:1 (79)) prikladan proizvod za male ulagatelje (zaključuju da je ciljno tržište za CFD-ove s tom konkretnom polugom masovno tržište) čak i ako su zahtjevi za upravljanje proizvodima primjenjivi. Nakon implementacije Direktive 2014/65/EU i njezinih zahtjeva za upravljanje proizvodima nekoliko društava i dalje na masovno tržište stavlja CFD-ove s tako visokim financijskim polugama (ocjenjivanjem isključivo prikladnosti). ESMA i NNT-ovi nisu suglasni s takvim pristupom. Time se pokazuje da zahtjevi za upravljanje proizvodima i dalje pružaju određeni prostor prosudbe pojedinačnim ponuditeljima u utvrđivanju značajki proizvoda koji namjeravaju ponuditi svojim ulagateljima. Stoga još uvijek ne postoji zajednička najmanja razina zaštite ulagatelja u Uniji. |
| --- | --- |

(70)

Iako ti zahtjevi sužavaju izbor vrste ulagatelja (ciljno tržište) za koje bi CFD-ovi bili prikladni i na koje bi ih stoga trebalo distribuirati, ne uzimaju u obzir ključne rizike opisane u ovoj Odluci povezane sa značajkama proizvoda (na primjer visoka financijska poluga) ili povezanim praksama (na primjer dopuštanje dodatnih obveza plaćanja ili ponuda bonusa). Ne ograničavaju posebno ni distribuciju proizvoda s prethodno navedenim značajkama na masovnom tržištu. Umjesto toga, šteta nastala ulagateljima pokazuje da stavljanje na tržište, distribucija ili prodaja CFD-ova nisu prikladni za masovno tržište malih ulagatelja osim ako nisu popraćeni određenim ograničenjima čije se pojedinosti ne navode u zahtjevima za upravljanje proizvodima. Kad davatelji podataka u odgovoru na poziv na očitovanje navode da su zahtjevi za upravljanje proizvodom važan aspekt u određivanju ciljnog tržišta i usklađivanju strategije distribucije s ciljanim tržištem, jasno je i iz poziva na očitovanje da smatraju da su CFD-ovi s visokim ograničenjima financijske poluge (na primjer 100:1 (79)) prikladan proizvod za male ulagatelje (zaključuju da je ciljno tržište za CFD-ove s tom konkretnom polugom masovno tržište) čak i ako su zahtjevi za upravljanje proizvodima primjenjivi. Nakon implementacije Direktive 2014/65/EU i njezinih zahtjeva za upravljanje proizvodima nekoliko društava i dalje na masovno tržište stavlja CFD-ove s tako visokim financijskim polugama (ocjenjivanjem isključivo prikladnosti). ESMA i NNT-ovi nisu suglasni s takvim pristupom. Time se pokazuje da zahtjevi za upravljanje proizvodima i dalje pružaju određeni prostor prosudbe pojedinačnim ponuditeljima u utvrđivanju značajki proizvoda koji namjeravaju ponuditi svojim ulagateljima. Stoga još uvijek ne postoji zajednička najmanja razina zaštite ulagatelja u Uniji.

79

| (71) | Unatoč postojanju tih regulatornih zahtjeva, iz dokaza je vidljivo da mali ulagatelji gube i nastavit će gubiti novac na CFD-ove. Zato su te mjere potrebne kako bi se suočilo s prijetnjom. |
| --- | --- |

(71)

Unatoč postojanju tih regulatornih zahtjeva, iz dokaza je vidljivo da mali ulagatelji gube i nastavit će gubiti novac na CFD-ove. Zato su te mjere potrebne kako bi se suočilo s prijetnjom.

4.   NADLEŽNA TIJELA NISU POKUŠALA RIJEŠITI PRIJETNJU ILI SU PODUZELA RADNJE KOJE NISU ADEKVATNE ZA SUOČAVANJE S PRIJETNJOM (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKE (c) UREDBE (EU) br. 600/2014)

NADLEŽNA TIJELA NISU POKUŠALA RIJEŠITI PRIJETNJU ILI SU PODUZELA RADNJE KOJE NISU ADEKVATNE ZA SUOČAVANJE S PRIJETNJOM (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKE (c) UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (72) | Jedan od uvjeta kojima ESMA mora udovoljiti kako bi usvojila ograničenja u ovoj Odluci jest ako nadležno tijelo ili nadležna tijela nisu pokušali riješiti prijetnje ili su poduzeli radnje koje nisu adekvatne za rješavanje prijetnje. |
| --- | --- |

(72)

Jedan od uvjeta kojima ESMA mora udovoljiti kako bi usvojila ograničenja u ovoj Odluci jest ako nadležno tijelo ili nadležna tijela nisu pokušali riješiti prijetnje ili su poduzeli radnje koje nisu adekvatne za rješavanje prijetnje.

| (73) | Pitanje zaštite ulagača opisano u Odluci dovelo je do toga da se neki NNT-ovi posavjetuju ili da poduzmu mjere na nacionalnoj razini usmjerene na ograničavanje stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima:






  i. | od kolovoza 2016. Agencija za financijske usluge i tržišta kapitala (BE-FSMA), belgijski NNT, uvela je zabranu komercijalizacije određenih ugovora o OTC izvedenicama (uključujući CFD-ove) malim ulagateljima. Osim toga, FSMA je zabranila brojne agresivne ili neprikladne tehnike distribucije kao što su automatizirani pozivi putem vanjskim pozivnih centara, neprikladni oblici naknada i fiktivni pokloni ili bonusi (80); |
| --- | --- | --- |

(73)

Pitanje zaštite ulagača opisano u Odluci dovelo je do toga da se neki NNT-ovi posavjetuju ili da poduzmu mjere na nacionalnoj razini usmjerene na ograničavanje stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima:

i.

od kolovoza 2016. Agencija za financijske usluge i tržišta kapitala (BE-FSMA), belgijski NNT, uvela je zabranu komercijalizacije određenih ugovora o OTC izvedenicama (uključujući CFD-ove) malim ulagateljima. Osim toga, FSMA je zabranila brojne agresivne ili neprikladne tehnike distribucije kao što su automatizirani pozivi putem vanjskim pozivnih centara, neprikladni oblici naknada i fiktivni pokloni ili bonusi (80);

80

| ii. | od studenoga 2016. CY-CySEC od ponuditelja CFD-ova zahtijeva uspostavu politike o financijskoj poluzi i primjenu ograničenja poluge koja ne prelaze 50:1 za male ulagatelje osim ako ulagatelj uz odgovarajuće znanje i iskustvo ne zahtijeva višu razinu poluge (81). CY-CySEC od pružatelja usluga zahtijeva i zaštitu od negativnog salda po računu CFD-a. Nadalje, od sredine ožujka 2017. uvedena je zabrana promicanja bonusa (82); |
| --- | --- |

ii.

od studenoga 2016. CY-CySEC od ponuditelja CFD-ova zahtijeva uspostavu politike o financijskoj poluzi i primjenu ograničenja poluge koja ne prelaze 50:1 za male ulagatelje osim ako ulagatelj uz odgovarajuće znanje i iskustvo ne zahtijeva višu razinu poluge (81). CY-CySEC od pružatelja usluga zahtijeva i zaštitu od negativnog salda po računu CFD-a. Nadalje, od sredine ožujka 2017. uvedena je zabrana promicanja bonusa (82);

81

82

| iii. | od prosinca 2016. zakonodavstvo je u Francuskoj uvelo zabranu promidžbenih sadržaja pružatelja investicijskih usluga namijenjenih pojedincima u pogledu CFD-ova koji ne ograničavaju ulagateljev gubitak po poziciji (83); |
| --- | --- |

iii.

od prosinca 2016. zakonodavstvo je u Francuskoj uvelo zabranu promidžbenih sadržaja pružatelja investicijskih usluga namijenjenih pojedincima u pogledu CFD-ova koji ne ograničavaju ulagateljev gubitak po poziciji (83);

83

| iv. | od lipnja 2015. PL-KNF od ponuditelja CFD-ova zahtijeva postavljanje ograničenja poluge za CFD-ove za male ulagatelje koje nije više od 100:1 (84). U srpnju 2017. poljsko ministarstvo financija pokrenulo je projekt izmjene Zakona o trgovanju financijskim instrumentima kako bi se postavila maksimalna poluga od 25:1 u svim kategorijama imovine i financijskim instrumentima kojima trguju mali ulagatelji bez namire središnje druge ugovorne strane (85). Nakon opsežnog javnog savjetovanja od srpnja do studenoga 2017. poljsko ministarstvo financija najavilo je 13. prosinca 2017. ažuriranje projekta uz javno savjetovanje otvoreno od 13. do 22. prosinca 2017. Novi će projekt predstaviti dva različita maksimalna ograničenja poluge: 100:1 za iskusne male ulagatelje (koji su zaključili najmanje 40 transakcija u 24 mjeseca prije stupanja u novu transakciju za koju se utvrđuje ograničenje poluge) i 50:1 za neiskusne male ulagatelje (86). |
| --- | --- |

iv.

od lipnja 2015. PL-KNF od ponuditelja CFD-ova zahtijeva postavljanje ograničenja poluge za CFD-ove za male ulagatelje koje nije više od 100:1 (84). U srpnju 2017. poljsko ministarstvo financija pokrenulo je projekt izmjene Zakona o trgovanju financijskim instrumentima kako bi se postavila maksimalna poluga od 25:1 u svim kategorijama imovine i financijskim instrumentima kojima trguju mali ulagatelji bez namire središnje druge ugovorne strane (85). Nakon opsežnog javnog savjetovanja od srpnja do studenoga 2017. poljsko ministarstvo financija najavilo je 13. prosinca 2017. ažuriranje projekta uz javno savjetovanje otvoreno od 13. do 22. prosinca 2017. Novi će projekt predstaviti dva različita maksimalna ograničenja poluge: 100:1 za iskusne male ulagatelje (koji su zaključili najmanje 40 transakcija u 24 mjeseca prije stupanja u novu transakciju za koju se utvrđuje ograničenje poluge) i 50:1 za neiskusne male ulagatelje (86).

84

85

86

| v. | u listopadu 2017. malteško tijelo za financijske usluge (MT-MFSA), malteški NNT, počelo je provoditi politiku o forexu na internetu u skladu s kojom bi ponuditelji CFD-ova, proizvoda rolling spot forex i drugih složenih, špekulativnih proizvoda utvrdili sljedeća ograničenja poluga: 50:1 za male ulagatelje i 100:1 za male ulagatelje koji žele da se s njima postupa kao s profesionalnim ulagateljima (87); |
| --- | --- |

v.

u listopadu 2017. malteško tijelo za financijske usluge (MT-MFSA), malteški NNT, počelo je provoditi politiku o forexu na internetu u skladu s kojom bi ponuditelji CFD-ova, proizvoda rolling spot forex i drugih složenih, špekulativnih proizvoda utvrdili sljedeća ograničenja poluga: 50:1 za male ulagatelje i 100:1 za male ulagatelje koji žele da se s njima postupa kao s profesionalnim ulagateljima (87);

forexu

rolling spot forex

87

| vi. | u svibnju 2017. Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (DE-BaFin), njemački NNT, zabranio je stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-ova koji ne isključuju obvezu dodatnog plaćanja malim ulagateljima (88); |
| --- | --- |

vi.

u svibnju 2017. Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (DE-BaFin), njemački NNT, zabranio je stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-ova koji ne isključuju obvezu dodatnog plaćanja malim ulagateljima (88);

88

| vii. | u ožujku 2017. ES-CNMV zatražio je od subjekata koji stavljaju na tržište CFD-ove ili forex proizvode s polugom većom 10 puta ili binarne opcije za male ulagatelje čije je sjedište u Španjolskoj da te ulagatelje izričito obavijeste kako ES-CNMV smatra da zbog složenosti i razine rizika tih proizvoda njihovo stjecanje nije prikladno za male ulagatelje. Od tih se subjekata zatražilo i da osiguraju da su ulagatelji obaviješteni o trošku koji će morati snositi ako odluče zatvoriti svoju poziciju nakon kupovine takvih proizvoda i, u slučaju CFD-ova i forex proizvoda, da su upozoreni da bi zbog poluge troškovi mogli biti veći od početno plaćenog iznosa za kupovinu relevantnog proizvoda. Osim toga, moraju dobiti rukom pisanu ili snimljenu glasovnu izjavu od ulagatelja kojom mogu dokazati da je ulagatelj svjestan kako je proizvod koji kupuje izrazito složen i da nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV smatra kako nije prikladno za male ulagatelje. Nadalje, promidžbeni materijali koje upotrebljavaju subjekti koji podliježu aktivnosti ES-CNMV-a za promicanje tih proizvoda uvijek moraju sadržavati upozorenje o složenosti razumijevanja proizvoda i činjenici da ES-CNMV smatra da ti proizvodi nisu prikladni za male ulagatelje zbog njihove složenosti i razine rizika koju sadržavaju. ES-CNMV je zatražio i od CY-CySEC-a i UK-FCA-a da obavijeste ponuditelje CFD-ova o tim zahtjevima te potaknuo ponuditelje koji pružaju usluge u Španjolskoj da postave jednako upozorenje (89); |
| --- | --- |

vii.

u ožujku 2017. ES-CNMV zatražio je od subjekata koji stavljaju na tržište CFD-ove ili forex proizvode s polugom većom 10 puta ili binarne opcije za male ulagatelje čije je sjedište u Španjolskoj da te ulagatelje izričito obavijeste kako ES-CNMV smatra da zbog složenosti i razine rizika tih proizvoda njihovo stjecanje nije prikladno za male ulagatelje. Od tih se subjekata zatražilo i da osiguraju da su ulagatelji obaviješteni o trošku koji će morati snositi ako odluče zatvoriti svoju poziciju nakon kupovine takvih proizvoda i, u slučaju CFD-ova i forex proizvoda, da su upozoreni da bi zbog poluge troškovi mogli biti veći od početno plaćenog iznosa za kupovinu relevantnog proizvoda. Osim toga, moraju dobiti rukom pisanu ili snimljenu glasovnu izjavu od ulagatelja kojom mogu dokazati da je ulagatelj svjestan kako je proizvod koji kupuje izrazito složen i da nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV smatra kako nije prikladno za male ulagatelje. Nadalje, promidžbeni materijali koje upotrebljavaju subjekti koji podliježu aktivnosti ES-CNMV-a za promicanje tih proizvoda uvijek moraju sadržavati upozorenje o složenosti razumijevanja proizvoda i činjenici da ES-CNMV smatra da ti proizvodi nisu prikladni za male ulagatelje zbog njihove složenosti i razine rizika koju sadržavaju. ES-CNMV je zatražio i od CY-CySEC-a i UK-FCA-a da obavijeste ponuditelje CFD-ova o tim zahtjevima te potaknuo ponuditelje koji pružaju usluge u Španjolskoj da postave jednako upozorenje (89);

forex

forex

89

| viii. | 6. ožujka 2017. IE-CBI izdao je savjetodavni dokument kojim se traže stajališta o dvjema glavnim mogućnostima: i. zabrani prodaje ili distribucije CFD-ova malim ulagateljima ili ii. provedbi poboljšanih mjera za zaštitu ulagatelja, uključujući ograničenje financijske poluge i uvjet da mali ulagatelji ne mogu izgubiti više od iznosa koji su položili po poziciji (90); |
| --- | --- |

viii.

6. ožujka 2017. IE-CBI izdao je savjetodavni dokument kojim se traže stajališta o dvjema glavnim mogućnostima: i. zabrani prodaje ili distribucije CFD-ova malim ulagateljima ili ii. provedbi poboljšanih mjera za zaštitu ulagatelja, uključujući ograničenje financijske poluge i uvjet da mali ulagatelji ne mogu izgubiti više od iznosa koji su položili po poziciji (90);

90

| ix. | Dana 10. svibnja 2017. Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (EL-HCMC), grčki NNT, izdao je cirkular o pružanju investicijskih usluga povezanih s financijskim instrumentima neuvrštenih (OTC) izvedenica (uključujući forex, CFD-ove i binarne opcije) putem elektroničkih platformi za trgovinu (91); i |
| --- | --- |

ix.

Dana 10. svibnja 2017. Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (EL-HCMC), grčki NNT, izdao je cirkular o pružanju investicijskih usluga povezanih s financijskim instrumentima neuvrštenih (OTC) izvedenica (uključujući forex, CFD-ove i binarne opcije) putem elektroničkih platformi za trgovinu (91); i

forex

91

| x. | u veljači 2018. PT-CMVM izdao je cirkular u kojem se navodi da su investicijska društva obvezna izbjegavati pružanje usluga trgovanja koje se odnose na izvedenice povezane s kriptovalutama ako ne mogu osigurati sukladnost sa svim obvezama u pogledu informacija prema ulagatelju u pogledu značajki proizvoda. |
| --- | --- |

x.

u veljači 2018. PT-CMVM izdao je cirkular u kojem se navodi da su investicijska društva obvezna izbjegavati pružanje usluga trgovanja koje se odnose na izvedenice povezane s kriptovalutama ako ne mogu osigurati sukladnost sa svim obvezama u pogledu informacija prema ulagatelju u pogledu značajki proizvoda.

| (74) | Nadalje, Finanstilsynet (NO-Finanstilsynet), norveški NNT, objavio je 26. veljače 2018. savjetodavni dokument u kojemu se među ostalim predlažu mjere u pogledu CFD-ova koje su slične mjerama koje je predložila ESMA u pozivu na očitovanje. Razdoblje savjetovanja traje od 26. veljače 2018. do 26. ožujka 2018 (92). |
| --- | --- |

(74)

Nadalje, Finanstilsynet (NO-Finanstilsynet), norveški NNT, objavio je 26. veljače 2018. savjetodavni dokument u kojemu se među ostalim predlažu mjere u pogledu CFD-ova koje su slične mjerama koje je predložila ESMA u pozivu na očitovanje. Razdoblje savjetovanja traje od 26. veljače 2018. do 26. ožujka 2018 (92).

92

| (75) | Drugi su NNT-ovi upozorili male ulagatelje u pogledu CFD-ova. Posebno:






  i. | u prosincu 2016. AT-FMA izdao je upozorenje o rizicima povezanim s CFD-ovima, proizvodima rolling spot forex i binarnim opcijama; |
| --- | --- | --- |

(75)

Drugi su NNT-ovi upozorili male ulagatelje u pogledu CFD-ova. Posebno:

i.

u prosincu 2016. AT-FMA izdao je upozorenje o rizicima povezanim s CFD-ovima, proizvodima rolling spot forex i binarnim opcijama;

rolling spot forex

| ii. | u veljači 2017. IT-CONSOB izdao je konkretnu komunikaciju kojom se talijanske male ulagatelje upozorava na rizike povezane s CFD-ovima (93), i |
| --- | --- |

ii.

u veljači 2017. IT-CONSOB izdao je konkretnu komunikaciju kojom se talijanske male ulagatelje upozorava na rizike povezane s CFD-ovima (93), i

93

| iii. | u studenom 2017. UK-FCA izdao je upozorenje na rizike povezane s CFD-ovima u kriptovalutama (94). |
| --- | --- |

iii.

u studenom 2017. UK-FCA izdao je upozorenje na rizike povezane s CFD-ovima u kriptovalutama (94).

94

| (76) | Nadalje, NO-Finanstilsynet je oduzeo odobrenje za rad ponuditelju CFD-ova na temelju provedenog izravnog nadzora. |
| --- | --- |

(76)

Nadalje, NO-Finanstilsynet je oduzeo odobrenje za rad ponuditelju CFD-ova na temelju provedenog izravnog nadzora.

| (77) | Kao što je prethodno navedeno, NNT-ovi u 13 od 28 država članica poduzeli su ili razmotrili neke mjere za rješavanje pitanja zaštite ulagatelja koje proizlazi iz stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima. Te se mjere znatno razlikuju i uključuju, među ostalim, zabranu komercijalizacije CFD-ova malim ulagateljima, uvođenje određenih ograničenja poluge, marketinških ograničenja i zahtjeva za osiguravanjem zaštite od negativnog salda. Međutim, iako su te mjere imale određeni učinak, važno pitanje zaštite ulagatelja i dalje ostaje otvoreno. |
| --- | --- |

(77)

Kao što je prethodno navedeno, NNT-ovi u 13 od 28 država članica poduzeli su ili razmotrili neke mjere za rješavanje pitanja zaštite ulagatelja koje proizlazi iz stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima. Te se mjere znatno razlikuju i uključuju, među ostalim, zabranu komercijalizacije CFD-ova malim ulagateljima, uvođenje određenih ograničenja poluge, marketinških ograničenja i zahtjeva za osiguravanjem zaštite od negativnog salda. Međutim, iako su te mjere imale određeni učinak, važno pitanje zaštite ulagatelja i dalje ostaje otvoreno.

| (78) | Na primjer u Francuskoj, gdje je donesena jedna od najstrožih mjera u Uniji, FR-AMF potvrđuje da i dalje postoji zabrinutost povezana sa značajkama tih proizvoda i kontinuiranom ponudom tih proizvoda malim ulagateljima. Primjerice, iako je FR-AMF zabilježio smanjenje broja pritužbi 2017., i dalje bilježi znatan broj (33 %) (95) pritužbi u pogledu tih proizvoda u usporedbi s ukupnim brojem pritužbi koje dobiva u pogledu drugih investicijskih proizvoda i usluga. U Poljskoj donošenje mjera u lipnju 2015. nije bilo dovoljno za rješavanje pitanja zaštite ulagatelja. Kao što je prethodno navedeno, PL-KNF proveo je studiju u prvom tromjesečju 2018. koja je pokazala da je 79,69 % ulagatelja izgubilo novac 2017. i da se prosječni gubitak po ulagatelju povećao. |
| --- | --- |

(78)

Na primjer u Francuskoj, gdje je donesena jedna od najstrožih mjera u Uniji, FR-AMF potvrđuje da i dalje postoji zabrinutost povezana sa značajkama tih proizvoda i kontinuiranom ponudom tih proizvoda malim ulagateljima. Primjerice, iako je FR-AMF zabilježio smanjenje broja pritužbi 2017., i dalje bilježi znatan broj (33 %) (95) pritužbi u pogledu tih proizvoda u usporedbi s ukupnim brojem pritužbi koje dobiva u pogledu drugih investicijskih proizvoda i usluga. U Poljskoj donošenje mjera u lipnju 2015. nije bilo dovoljno za rješavanje pitanja zaštite ulagatelja. Kao što je prethodno navedeno, PL-KNF proveo je studiju u prvom tromjesečju 2018. koja je pokazala da je 79,69 % ulagatelja izgubilo novac 2017. i da se prosječni gubitak po ulagatelju povećao.

95

| (79) | Za razliku od toga u Belgiji je BE-FSMA zadovoljan rezultatima svojeg djelovanja. Međutim, BE-FSMA je uveo zabranu komercijalizacije CFD-ova malim ulagateljima i stoga se ti proizvodi ne mogu više zakonski nuditi malim ulagateljima u Belgiji. |
| --- | --- |

(79)

Za razliku od toga u Belgiji je BE-FSMA zadovoljan rezultatima svojeg djelovanja. Međutim, BE-FSMA je uveo zabranu komercijalizacije CFD-ova malim ulagateljima i stoga se ti proizvodi ne mogu više zakonski nuditi malim ulagateljima u Belgiji.

| (80) | ESMA nema dokaza da je zabrana stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima na razini Unije, za razliku od njihovih ograničenja, potrebna u ovoj fazi. Međutim, budući da se pokazalo da su pojedinačna ograničenja primijenjena u dosad poduzetim nacionalnim mjerama koja su obuhvaćala samo neke od elemenata uključenih u tu mjeru (na primjer konkretna ograničenja financijske poluge ili ograničenja stavljanja na tržište) nedovoljna za rješavanje utvrđenog pitanja zaštite ulagatelja, ESMA smatra da je potrebno uvesti svaki zahtjev ove Odluke kao paket radi ostvarivanja minimalne razine zaštite malih ulagatelja u cijeloj Uniji. |
| --- | --- |

(80)

ESMA nema dokaza da je zabrana stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima na razini Unije, za razliku od njihovih ograničenja, potrebna u ovoj fazi. Međutim, budući da se pokazalo da su pojedinačna ograničenja primijenjena u dosad poduzetim nacionalnim mjerama koja su obuhvaćala samo neke od elemenata uključenih u tu mjeru (na primjer konkretna ograničenja financijske poluge ili ograničenja stavljanja na tržište) nedovoljna za rješavanje utvrđenog pitanja zaštite ulagatelja, ESMA smatra da je potrebno uvesti svaki zahtjev ove Odluke kao paket radi ostvarivanja minimalne razine zaštite malih ulagatelja u cijeloj Uniji.

| (81) | Nadalje, CFD-ovi se uglavnom stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju putem internetskih računa za trgovanje. Stoga nacionalna zabrana ili ograničenje nisu prikladni za zaštitu malih ulagatelja u državama članicama osim u onim državama članicama gdje se mjera poduzima kad ponuditelji CFD-ova rade u drugim državama članicama. Kao što je vidljivo iz podataka koje su prikupili UK-FCA i CY-CySEC (96), ponuditelji CFD-ova mogli su djelovanjem na internetu jednostavno i brzo privući nove ulagatelje u cijeloj Uniji. Kao dodatni primjer potvrde da je ta vrsta poslovanja raširena po cijeloj Uniji IT-CONSOB je izvijestio ESMA-u da su se sve pritužbe koje je primio o CFD-ovima i binarnim opcijama u razdoblju od rujna 2017. do veljače 2018. u potpunosti odnosile na ponuditelje CFD-ova koji djeluju u Italiji iz pet različitih država članica na temelju slobode pružanja investicijskih usluga ili aktivnosti ili prava na osnivanje podružnice u drugim državama članicama (97). |
| --- | --- |

(81)

Nadalje, CFD-ovi se uglavnom stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju putem internetskih računa za trgovanje. Stoga nacionalna zabrana ili ograničenje nisu prikladni za zaštitu malih ulagatelja u državama članicama osim u onim državama članicama gdje se mjera poduzima kad ponuditelji CFD-ova rade u drugim državama članicama. Kao što je vidljivo iz podataka koje su prikupili UK-FCA i CY-CySEC (96), ponuditelji CFD-ova mogli su djelovanjem na internetu jednostavno i brzo privući nove ulagatelje u cijeloj Uniji. Kao dodatni primjer potvrde da je ta vrsta poslovanja raširena po cijeloj Uniji IT-CONSOB je izvijestio ESMA-u da su se sve pritužbe koje je primio o CFD-ovima i binarnim opcijama u razdoblju od rujna 2017. do veljače 2018. u potpunosti odnosile na ponuditelje CFD-ova koji djeluju u Italiji iz pet različitih država članica na temelju slobode pružanja investicijskih usluga ili aktivnosti ili prava na osnivanje podružnice u drugim državama članicama (97).

96

97

| (82) | S obzirom na navedeno, da bi nacionalna mjere bile učinkovite za male ulagatelje u cijeloj Europskoj uniji, potrebno je da nacionalna nadležna tijela u svim državama članicama poduzmu radnje s ciljem uvođenja zajedničke minimalne razine zaštite ulagatelja koja je određena u ovoj Odluci u kratkom vremenskom razdoblju. Budući da se to nije dogodilo i s obzirom na utvrđenu hitnost da se riješi pitanje zaštite ulagatelja, ESMA smatra da je nužna primjena njezinih privremenih ovlasti intervencija u području proizvoda. Postojeći fragmentirani okvir malim ulagateljima ne pruža nikakvu ili im pruža različitu razinu zaštite u cijeloj Uniji kada ulažu u iste složene proizvode, ponekad od istih ponuditelja usluga. |
| --- | --- |

(82)

S obzirom na navedeno, da bi nacionalna mjere bile učinkovite za male ulagatelje u cijeloj Europskoj uniji, potrebno je da nacionalna nadležna tijela u svim državama članicama poduzmu radnje s ciljem uvođenja zajedničke minimalne razine zaštite ulagatelja koja je određena u ovoj Odluci u kratkom vremenskom razdoblju. Budući da se to nije dogodilo i s obzirom na utvrđenu hitnost da se riješi pitanje zaštite ulagatelja, ESMA smatra da je nužna primjena njezinih privremenih ovlasti intervencija u području proizvoda. Postojeći fragmentirani okvir malim ulagateljima ne pruža nikakvu ili im pruža različitu razinu zaštite u cijeloj Uniji kada ulažu u iste složene proizvode, ponekad od istih ponuditelja usluga.

| (83) | Naposljetku, ni upotreba nadzornih ovlasti NNT-ova u skladu s člankom 69. Direktive 2014/65/EU, na primjer u skladu sa stavkom 2. točkama (f) (privremena zabrana obavljanja profesionalne aktivnosti ) i (t) (obustava stavljanja na tržište ili prodaje zbog neusklađenosti sa zahtjevima upravljanja proizvodima) ne bi riješila važno pitanje zaštite ulagatelja. Mjera intervencije u području proizvoda primjenjuje se na proizvod ili na aktivnost povezanu s proizvodom i stoga se odnosi na sva investicijska društva koja pružaju te proizvode ili aktivnosti umjesto na jedan pojedini slučaj neusklađenosti pojedinog investicijskog društva. Obuhvaćanjem rizika koji proizlaze iz ponude CFD-ova malim ulagateljima na razini Unije, mjera intervencije učinkovitija je od NNT-ova koji nastoje poduzeti mjere prema svakom pojedinom društvu. Kao što je prethodno navedeno, dokazi upućuju na to da je riječ o problemu raširenom na cijelom tržištu zato što nije ograničen na specifičnosti konkretnih ponuditelja i zato što su ključni rizici svojstveni proizvodu i poslovnom modelu ponuditelja. Zbog toga različite i pojedinačne nadzorne aktivnosti ne mogu odmah osigurati sprečavanje daljnje štete malim ulagateljima i ne pružaju odgovarajuću alternativu ESMA-inoj upotrebi ovlasti izricanja mjera za intervencije. Prekogranična priroda distribucije CFD-ova, činjenica da utječu na više država članica, širenje distribucije CFD-ova na nova područja nadležnosti i proliferacija različitih nacionalnih mjera za rješavanje sličnih pitanja zaštite ulagatelja (koji zauzvrat mogu pridonijeti riziku regulatorne arbitraže) vode do zaključka da se mjere u cijeloj Uniji za osiguravanje zajedničke razine zaštite diljem Unije smatraju potrebnima. |
| --- | --- |

(83)

Naposljetku, ni upotreba nadzornih ovlasti NNT-ova u skladu s člankom 69. Direktive 2014/65/EU, na primjer u skladu sa stavkom 2. točkama (f) (privremena zabrana obavljanja profesionalne aktivnosti ) i (t) (obustava stavljanja na tržište ili prodaje zbog neusklađenosti sa zahtjevima upravljanja proizvodima) ne bi riješila važno pitanje zaštite ulagatelja. Mjera intervencije u području proizvoda primjenjuje se na proizvod ili na aktivnost povezanu s proizvodom i stoga se odnosi na sva investicijska društva koja pružaju te proizvode ili aktivnosti umjesto na jedan pojedini slučaj neusklađenosti pojedinog investicijskog društva. Obuhvaćanjem rizika koji proizlaze iz ponude CFD-ova malim ulagateljima na razini Unije, mjera intervencije učinkovitija je od NNT-ova koji nastoje poduzeti mjere prema svakom pojedinom društvu. Kao što je prethodno navedeno, dokazi upućuju na to da je riječ o problemu raširenom na cijelom tržištu zato što nije ograničen na specifičnosti konkretnih ponuditelja i zato što su ključni rizici svojstveni proizvodu i poslovnom modelu ponuditelja. Zbog toga različite i pojedinačne nadzorne aktivnosti ne mogu odmah osigurati sprečavanje daljnje štete malim ulagateljima i ne pružaju odgovarajuću alternativu ESMA-inoj upotrebi ovlasti izricanja mjera za intervencije. Prekogranična priroda distribucije CFD-ova, činjenica da utječu na više država članica, širenje distribucije CFD-ova na nova područja nadležnosti i proliferacija različitih nacionalnih mjera za rješavanje sličnih pitanja zaštite ulagatelja (koji zauzvrat mogu pridonijeti riziku regulatorne arbitraže) vode do zaključka da se mjere u cijeloj Uniji za osiguravanje zajedničke razine zaštite diljem Unije smatraju potrebnima.

5.   ESMA-INA MJERA RJEŠAVA PREPOZNATE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA I NEMA ŠTETNI UČINAK NA UČINKOVITOST FINANCIJSKIH TRŽIŠTA ILI ULAGATELJE KOJA JE NERAZMJERNA U ODNOSU NA KORIST (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKA (a) I STAVAK 3. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014)

ESMA-INA MJERA RJEŠAVA PREPOZNATE ZNAČAJNE ZABRINUTOSTI O ZAŠTITI ULAGATELJA I NEMA ŠTETNI UČINAK NA UČINKOVITOST FINANCIJSKIH TRŽIŠTA ILI ULAGATELJE KOJA JE NERAZMJERNA U ODNOSU NA KORIST (ČLANAK 40. STAVAK 2. TOČKA (a) I STAVAK 3. TOČKA (a) UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (84) | Uzimajući u obzir veličine i vrste utvrđene značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja, ESMA smatra da je neophodno i razmjerno privremeno ograničiti stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-ova malim ulagateljima na okolnosti u kojima je ispunjen određeni broj uvjeta. |
| --- | --- |

(84)

Uzimajući u obzir veličine i vrste utvrđene značajne zabrinutosti o zaštiti ulagatelja, ESMA smatra da je neophodno i razmjerno privremeno ograničiti stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-ova malim ulagateljima na okolnosti u kojima je ispunjen određeni broj uvjeta.

| (85) | ESMA-ino ograničenje suočava se s utvrđenom značajnom zabrinutošću o zaštiti ulagatelja osiguranjem prikladne i jedinstvene najmanje razine zaštite malim ulagateljima koji trguju CFD-ovima u Uniji. Nadalje, nema štetan učinak na učinkovitost financijskih tržišta ili na ulagatelje koji je neproporcionalan koristima mjere. |
| --- | --- |

(85)

ESMA-ino ograničenje suočava se s utvrđenom značajnom zabrinutošću o zaštiti ulagatelja osiguranjem prikladne i jedinstvene najmanje razine zaštite malim ulagateljima koji trguju CFD-ovima u Uniji. Nadalje, nema štetan učinak na učinkovitost financijskih tržišta ili na ulagatelje koji je neproporcionalan koristima mjere.

| (86) | Glavne prednosti ESMA-inih privremenih interventnih mjera sljedeće su:






  i. | smanjenje rizika od neprimjerene prodaje CFD-ova i financijskih posljedica povezanih s njom. To je glavna prednost za male ulagatelje i za financijska tržišta u cijelosti; |
| --- | --- | --- |

(86)

Glavne prednosti ESMA-inih privremenih interventnih mjera sljedeće su:

i.

smanjenje rizika od neprimjerene prodaje CFD-ova i financijskih posljedica povezanih s njom. To je glavna prednost za male ulagatelje i za financijska tržišta u cijelosti;

| ii. | smanjenje rizika povezanih s regulatornom ili nadzornom arbitražom kod različitih subjekata i u različitim područjima nadležnosti; |
| --- | --- |

ii.

smanjenje rizika povezanih s regulatornom ili nadzornom arbitražom kod različitih subjekata i u različitim područjima nadležnosti;

| iii. | obnavljanje povjerenja ulagatelja u financijska tržišta, uključujući povjerenje u ponuditelje u tom sektoru koji su možda pretrpjeli štetu ugleda proizašlu iz problema s kojima su se ulagatelji susreli. |
| --- | --- |

iii.

obnavljanje povjerenja ulagatelja u financijska tržišta, uključujući povjerenje u ponuditelje u tom sektoru koji su možda pretrpjeli štetu ugleda proizašlu iz problema s kojima su se ulagatelji susreli.

| (87) | ESMA vjeruje da će potencijalne financijske posljedice i troškovi s kojima će se ponuditelji susretati tijekom provedbe interventnih mjera iz ove Odluke vjerojatno biti i jednokratni i kontinuirani te povezani, među ostalim, s:






  i. | početnim i kontinuiranim troškovima IT-ja; |
| --- | --- | --- |

(87)

ESMA vjeruje da će potencijalne financijske posljedice i troškovi s kojima će se ponuditelji susretati tijekom provedbe interventnih mjera iz ove Odluke vjerojatno biti i jednokratni i kontinuirani te povezani, među ostalim, s:

i.

početnim i kontinuiranim troškovima IT-ja;

| ii. | ažuriranjem/pregledom postojećih postupovnih i organizacijskih aranžmana; |
| --- | --- |

ii.

ažuriranjem/pregledom postojećih postupovnih i organizacijskih aranžmana;

| iii. | relevantnim troškovima za ljudske resurse povezanim s provedbom ESMA-inih interventnih mjera (uključujući osoblje funkcije praćenja usklađenosti i osoblje koje pruža relevantne investicijske usluge ili informacije o proizvodima); |
| --- | --- |

iii.

relevantnim troškovima za ljudske resurse povezanim s provedbom ESMA-inih interventnih mjera (uključujući osoblje funkcije praćenja usklađenosti i osoblje koje pruža relevantne investicijske usluge ili informacije o proizvodima);

| iv. | potencijalnim preispitivanjem i ažuriranjem postojećih ugovora (ponovna izrada) i |
| --- | --- |

iv.

potencijalnim preispitivanjem i ažuriranjem postojećih ugovora (ponovna izrada) i

| v. | smanjenim obujmom prodaje proizvoda obuhvaćenih ESMA-inim interventnim mjerama. |
| --- | --- |

v.

smanjenim obujmom prodaje proizvoda obuhvaćenih ESMA-inim interventnim mjerama.

| (88) | Moguće je da će se neki od tih troškova prenijeti na ulagatelje. |
| --- | --- |

(88)

Moguće je da će se neki od tih troškova prenijeti na ulagatelje.

| (89) | Dodatna upućivanja na očekivani utjecaj interventnih mjera navedena su u nastavku. |
| --- | --- |

(89)

Dodatna upućivanja na očekivani utjecaj interventnih mjera navedena su u nastavku.

5.1.   Zaštita inicijalnog iznosa nadoknade

Zaštita inicijalnog iznosa nadoknade

| (90) | ESMA smatra da je potrebno ograničiti stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-ova malim ulagateljima primjenom određenih konkretnih ograničenja financijske poluge ovisno o vrsti temeljne imovine. |
| --- | --- |

(90)

ESMA smatra da je potrebno ograničiti stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-ova malim ulagateljima primjenom određenih konkretnih ograničenja financijske poluge ovisno o vrsti temeljne imovine.

| (91) | Uvođenje tih ograničenja financijske poluge zaštitit će ulagatelje zahtijevanjem od njih da plate minimalni inicijalni iznos nadoknade kako bi pristupili CFD-ovima. Taj je uvjet poznat kao „zaštita inicijalnog iznosa nadoknade”. To će ograničiti zamišljeni investicijski rizik u odnosu na iznos uloženog novca. Budući da se troškovi s kojima se susreće ulagatelj povećavaju u zamišljenoj investicijskoj izloženosti, zaštita inicijalnog iznosa nadoknade smanjit će vjerojatnost ulagateljevih gubitaka u odnosu na one koji bi se očekivali da je ulagatelj trgovao korištenjem veće financijske poluge (98). Kao što je objašnjeno u nastavku, empirijska akademska istraživanja potkrepljuju tu analizu i utvrđuju da ograničenja financijske poluge poboljšavaju prosječne ishode ulagatelja (99). |
| --- | --- |

(91)

Uvođenje tih ograničenja financijske poluge zaštitit će ulagatelje zahtijevanjem od njih da plate minimalni inicijalni iznos nadoknade kako bi pristupili CFD-ovima. Taj je uvjet poznat kao „zaštita inicijalnog iznosa nadoknade”. To će ograničiti zamišljeni investicijski rizik u odnosu na iznos uloženog novca. Budući da se troškovi s kojima se susreće ulagatelj povećavaju u zamišljenoj investicijskoj izloženosti, zaštita inicijalnog iznosa nadoknade smanjit će vjerojatnost ulagateljevih gubitaka u odnosu na one koji bi se očekivali da je ulagatelj trgovao korištenjem veće financijske poluge (98). Kao što je objašnjeno u nastavku, empirijska akademska istraživanja potkrepljuju tu analizu i utvrđuju da ograničenja financijske poluge poboljšavaju prosječne ishode ulagatelja (99).

98

99

| (92) | Tijekom donošenja zaključka ESMA je uzela u obzir odgovore iz poziva na očitovanje. Odgovori ponuditelja, strukovnih udruženja i drugih zainteresiranih subjekata na poziv na očitovanje bili su, uz neke iznimke, mahom negativni u pogledu predloženih ograničenja financijske poluge. Glavni utjecaj na ponuditelje u pogledu određivanja ograničenja financijskih poluga kao što je predloženo bio je očekivani pad prihoda. Međutim, mnogi su od njih naveli da se općenito nisu protivili ograničenjima financijskih poluga kao interventnoj mjeri, nego nisu bili suglasni s konkretno predloženim ograničenjima. |
| --- | --- |

(92)

Tijekom donošenja zaključka ESMA je uzela u obzir odgovore iz poziva na očitovanje. Odgovori ponuditelja, strukovnih udruženja i drugih zainteresiranih subjekata na poziv na očitovanje bili su, uz neke iznimke, mahom negativni u pogledu predloženih ograničenja financijske poluge. Glavni utjecaj na ponuditelje u pogledu određivanja ograničenja financijskih poluga kao što je predloženo bio je očekivani pad prihoda. Međutim, mnogi su od njih naveli da se općenito nisu protivili ograničenjima financijskih poluga kao interventnoj mjeri, nego nisu bili suglasni s konkretno predloženim ograničenjima.

| (93) | Predstavnici potrošača općenito su bili pozitivni prema predloženim mjerama za CFD-ove, uključujući ograničenja financijske poluge koja je predložila ESMA. Međutim, u gotovo polovini odgovora predstavnika potrošača, predloženo je da se nadiđu mjere koje je predložila ESMA donošenjem strožih mjera kao što su stroža ograničenja financijske poluge ili potpuna zabrana stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(93)

Predstavnici potrošača općenito su bili pozitivni prema predloženim mjerama za CFD-ove, uključujući ograničenja financijske poluge koja je predložila ESMA. Međutim, u gotovo polovini odgovora predstavnika potrošača, predloženo je da se nadiđu mjere koje je predložila ESMA donošenjem strožih mjera kao što su stroža ograničenja financijske poluge ili potpuna zabrana stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova malim ulagateljima.

| (94) | Velika većina odgovora pojedinaca izrazila je općenito, često vrlo kratko, odobravanje predloženih mjera ili neslaganje s njima, a tek vrlo ograničen broj iznio je svoje komentare na detaljniji način. Velika većina tih pojedinaca izrazila se negativno prema predloženim ograničenjima financijske poluge. Među nekolicinom pojedinaca koji podržavaju ESMA-ine predložene mjere u pogledu CFD-ova, neki su naveli da vjeruju kako mali ulagatelji trebaju dodatni sloj zaštite prilikom trgovanja tim instrumentima. Neki su se od njih pozvali na iznos gubitaka nastalih iz trgovanja CFD-ovima ili su se potužili na agresivno ponašanje određenih društava. U određenim slučajevima ulagatelji su tvrdili da su bili žrtve prijevare. |
| --- | --- |

(94)

Velika većina odgovora pojedinaca izrazila je općenito, često vrlo kratko, odobravanje predloženih mjera ili neslaganje s njima, a tek vrlo ograničen broj iznio je svoje komentare na detaljniji način. Velika većina tih pojedinaca izrazila se negativno prema predloženim ograničenjima financijske poluge. Među nekolicinom pojedinaca koji podržavaju ESMA-ine predložene mjere u pogledu CFD-ova, neki su naveli da vjeruju kako mali ulagatelji trebaju dodatni sloj zaštite prilikom trgovanja tim instrumentima. Neki su se od njih pozvali na iznos gubitaka nastalih iz trgovanja CFD-ovima ili su se potužili na agresivno ponašanje određenih društava. U određenim slučajevima ulagatelji su tvrdili da su bili žrtve prijevare.

| (95) | Određeni davatelji podataka u okviru poziva na očitovanje naveli su da bi više cijenili dodatno dorađivanje kategorija koje se upotrebljavaju za zaštitu inicijalnog iznosa nadoknade. Jedan je davatelj podataka naveo nekoliko konkretnih primjera temeljne imovine za ponovnu klasifikaciju zbog njezine volatilnosti. Nakon dodatne kvantitativne analize ESMA je EuroSTOXX50 ponovno pripisala kategoriji imovine glavnih indeksa. NASDAQ-100 je također dodan u kategoriju imovine glavnih indeksa. |
| --- | --- |

(95)

Određeni davatelji podataka u okviru poziva na očitovanje naveli su da bi više cijenili dodatno dorađivanje kategorija koje se upotrebljavaju za zaštitu inicijalnog iznosa nadoknade. Jedan je davatelj podataka naveo nekoliko konkretnih primjera temeljne imovine za ponovnu klasifikaciju zbog njezine volatilnosti. Nakon dodatne kvantitativne analize ESMA je EuroSTOXX50 ponovno pripisala kategoriji imovine glavnih indeksa. NASDAQ-100 je također dodan u kategoriju imovine glavnih indeksa.

| (96) | Postojeća istraživanja pokazuju da se niža financijska poluga povezuje s poboljšanim rezultatima ulagatelja, uključujući manje gubitke po trgovanju i manje ukupne transakcijske naknade kao funkcija manjeg obujma trgovanja (100). |
| --- | --- |

(96)

Postojeća istraživanja pokazuju da se niža financijska poluga povezuje s poboljšanim rezultatima ulagatelja, uključujući manje gubitke po trgovanju i manje ukupne transakcijske naknade kao funkcija manjeg obujma trgovanja (100).

100

| (97) | Konkretno je iscrpnim istraživanjem koje su proveli Rawley Z. Heimer i Alp Simsek uspoređivanjem rezultata ulagatelja prije i nakon primjene ograničenja financijske poluge na tržištu SAD-a zaključeno da ograničenja financijske poluge poboljšavaju rezultate ulagatelja s najvećom financijskom polugom za 18 postotnih bodova mjesečno i da ublažavaju njihove gubitke za 40 % (101). Ta detaljna akademska studija prikazuje pozitivan odnos između manje financijske poluge i manjeg obujma trgovanja, što je pridonijelo poboljšanim rezultatima potrošača. |
| --- | --- |

(97)

Konkretno je iscrpnim istraživanjem koje su proveli Rawley Z. Heimer i Alp Simsek uspoređivanjem rezultata ulagatelja prije i nakon primjene ograničenja financijske poluge na tržištu SAD-a zaključeno da ograničenja financijske poluge poboljšavaju rezultate ulagatelja s najvećom financijskom polugom za 18 postotnih bodova mjesečno i da ublažavaju njihove gubitke za 40 % (101). Ta detaljna akademska studija prikazuje pozitivan odnos između manje financijske poluge i manjeg obujma trgovanja, što je pridonijelo poboljšanim rezultatima potrošača.

101

| (98) | Tijekom poziva na očitovanje ESMA nije primila kvantitativne podatke koji svjedoče o tome da uvođenje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade dovodi do nižih povrata ulaganja malim ulagateljima. |
| --- | --- |

(98)

Tijekom poziva na očitovanje ESMA nije primila kvantitativne podatke koji svjedoče o tome da uvođenje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade dovodi do nižih povrata ulaganja malim ulagateljima.

| (99) | Osim toga, zahtjev za minimalnim inicijalnim iznosom nadoknade riješit će neke od distribucijskih rizika koji se odnose CFD-ove osiguravanjem da samo mali ulagatelji koji mogu uplatiti dovoljno visok iznos nadoknade mogu trgovati tim proizvodima (102). |
| --- | --- |

(99)

Osim toga, zahtjev za minimalnim inicijalnim iznosom nadoknade riješit će neke od distribucijskih rizika koji se odnose CFD-ove osiguravanjem da samo mali ulagatelji koji mogu uplatiti dovoljno visok iznos nadoknade mogu trgovati tim proizvodima (102).

102

| (100) | Isto tako se od zaštite inicijalnog iznosa nadoknade očekuje da smanji vjerojatnost da se ponuditelji CFD-ova usmjeravaju na male ulagatelje na masovnom tržištu nudeći manje veličine računa na koje se može primijeniti veća financijska poluga. Vjerojatno će potaknuti društva da se usredotoče na sofisticirane male ulagatelje i profesionalne ulagatelje nego na učestalo trgovanje manje sofisticiranih malih ulagatelja samo radi ubiranja provizije. Predložena zaštita inicijalnog iznosa nadoknade stoga će pomoći osigurati da ponuditelji CFD-ova postupaju u skladu s uvjetima koji su u najboljem interesu njihovih ulagatelja umjesto da nastoje privući nove ulagatelje ili proširiti tržišni udjel većim razinama financijske poluge. |
| --- | --- |

(100)

Isto tako se od zaštite inicijalnog iznosa nadoknade očekuje da smanji vjerojatnost da se ponuditelji CFD-ova usmjeravaju na male ulagatelje na masovnom tržištu nudeći manje veličine računa na koje se može primijeniti veća financijska poluga. Vjerojatno će potaknuti društva da se usredotoče na sofisticirane male ulagatelje i profesionalne ulagatelje nego na učestalo trgovanje manje sofisticiranih malih ulagatelja samo radi ubiranja provizije. Predložena zaštita inicijalnog iznosa nadoknade stoga će pomoći osigurati da ponuditelji CFD-ova postupaju u skladu s uvjetima koji su u najboljem interesu njihovih ulagatelja umjesto da nastoje privući nove ulagatelje ili proširiti tržišni udjel većim razinama financijske poluge.

| (101) | Zaštita inicijalnog iznosa nadoknade također će pomoći suočiti se s rizikom potencijalnih sukoba interesa, posebno kad ponuditelji CFD-ova ne štite trgovanje svojih ulagatelja i time imaju izravnu korist od gubitaka ulagatelja, smanjenjem rizika da će društva ostvariti dobit od gubitaka ulagatelja u trgovanju i očekivane dobiti od trgovanja. To odražava uobičajen pristup zaštiti ulagatelja koji su preuzele brojne druge međunarodne nadležnosti (103). |
| --- | --- |

(101)

Zaštita inicijalnog iznosa nadoknade također će pomoći suočiti se s rizikom potencijalnih sukoba interesa, posebno kad ponuditelji CFD-ova ne štite trgovanje svojih ulagatelja i time imaju izravnu korist od gubitaka ulagatelja, smanjenjem rizika da će društva ostvariti dobit od gubitaka ulagatelja u trgovanju i očekivane dobiti od trgovanja. To odražava uobičajen pristup zaštiti ulagatelja koji su preuzele brojne druge međunarodne nadležnosti (103).

103

| (102) | Zaštita inicijalnog iznosa nadoknade za svaku temeljnu imovinu uspostavljena je u skladu s volatilnošću te imovine primjenom simulacijskog modela za procjenu vjerojatnosti da će ulagatelj izgubiti 50 % svojeg početnog ulaganja tijekom odgovarajućeg razdoblja držanja (104). Konkretno je ESMA preuzela kvantitativnu simulaciju distribucije povrata koju bi ulagatelj u jedan CFD mogao očekivati da će dobiti na različitim razinama financijske poluge. Početna točka simulacije bila je približno 10 godina dnevnih podataka o tržišnoj cijeni (u većini slučajeva) za različite vrste temeljne imovine koja se obično upotrebljavala u CFD-ovima koji se prodaju malim ulagateljima (105). U svrhu analize ESMA je uzela u obzir CFD koji se automatski zatvara ako iznos nadoknade dosegne 50 % početne vrijednosti. Simulirana vjerojatnost s kojom nastupa zatvaranje ovisi o (te se povećava u) danoj financijskoj poluzi. Ispitani pokazatelj bila je vjerojatnost (automatskog) zatvaranja kao funkcije financijske poluge. Taj pokazatelj omogućuje da se ograničenja financijskih poluga postave u skladu s modelom koji bi trebao adresirati štetu na dosljedan način u odnosu na različite vrste temeljne imovine. |
| --- | --- |

(102)

Zaštita inicijalnog iznosa nadoknade za svaku temeljnu imovinu uspostavljena je u skladu s volatilnošću te imovine primjenom simulacijskog modela za procjenu vjerojatnosti da će ulagatelj izgubiti 50 % svojeg početnog ulaganja tijekom odgovarajućeg razdoblja držanja (104). Konkretno je ESMA preuzela kvantitativnu simulaciju distribucije povrata koju bi ulagatelj u jedan CFD mogao očekivati da će dobiti na različitim razinama financijske poluge. Početna točka simulacije bila je približno 10 godina dnevnih podataka o tržišnoj cijeni (u većini slučajeva) za različite vrste temeljne imovine koja se obično upotrebljavala u CFD-ovima koji se prodaju malim ulagateljima (105). U svrhu analize ESMA je uzela u obzir CFD koji se automatski zatvara ako iznos nadoknade dosegne 50 % početne vrijednosti. Simulirana vjerojatnost s kojom nastupa zatvaranje ovisi o (te se povećava u) danoj financijskoj poluzi. Ispitani pokazatelj bila je vjerojatnost (automatskog) zatvaranja kao funkcije financijske poluge. Taj pokazatelj omogućuje da se ograničenja financijskih poluga postave u skladu s modelom koji bi trebao adresirati štetu na dosljedan način u odnosu na različite vrste temeljne imovine.

104

105

| (103) | ESMA je smatrala da je, s obzirom na prirodu malih ulagatelja i statistiku o distribuciji razdoblja držanja CFD-ova (upotrebom podatka koje su prikupili NNT-ovi), bilo prikladno uspostaviti zaštitu inicijalnog iznosa nadoknade uz pretpostavku da mali ulagatelji drže imovinu najmanje jedan dan. Kako bi se dobila dosljedna referentna točka, ESMA je zatim simulirala koja bi financijska poluga dovela do zatvaranja na temelju iznosa nadoknade s 5 % vjerojatnosti za različitu temeljnu imovinu. Raspon rezultata u svakoj kategoriji imovine poslužio je kao smjernica za odabir ograničenja financijske poluge. U većini slučajeva ograničenja su postavljena oprezno prema donjoj granici raspona. Uzet je u obzir raspon trgovanja različitom imovinom. Na primjer, među CFD-ovima na robu, nafta i zlato obično su predmet trgovanja malih ulagatelja, no simulacije upućuju na to da je financijska poluga koja podrazumijeva 5 % vjerojatnosti zatvaranja CFD-ova na zlato dvostruko veća nego za CFD-ove na naftu. Prema tome, ograničenje financijske poluge za CFD-ove na zlato razlikuje se od onoga na naftu i druge proizvode. Utvrđivanje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade na taj način, posebno simuliranim pozicijama koje traju najmanje jedan dan, omogućuje dosljednu i potrebnu razinu zaštite malim ulagateljima koji ne mogu aktivno pratiti svoju poziciju tijekom dana trgovanja ili ne mogu procijeniti potrebu za brzim reakcijama u pogledu volatilnosti tržišta temeljne imovine. U slučaju CFD-ova na vlasničke vrijednosne papire podatci upućuju na to da su razdoblja držanja obično dulja nego za drugu imovinu i razmatrala su se razdoblja držanja do pet dana. |
| --- | --- |

(103)

ESMA je smatrala da je, s obzirom na prirodu malih ulagatelja i statistiku o distribuciji razdoblja držanja CFD-ova (upotrebom podatka koje su prikupili NNT-ovi), bilo prikladno uspostaviti zaštitu inicijalnog iznosa nadoknade uz pretpostavku da mali ulagatelji drže imovinu najmanje jedan dan. Kako bi se dobila dosljedna referentna točka, ESMA je zatim simulirala koja bi financijska poluga dovela do zatvaranja na temelju iznosa nadoknade s 5 % vjerojatnosti za različitu temeljnu imovinu. Raspon rezultata u svakoj kategoriji imovine poslužio je kao smjernica za odabir ograničenja financijske poluge. U većini slučajeva ograničenja su postavljena oprezno prema donjoj granici raspona. Uzet je u obzir raspon trgovanja različitom imovinom. Na primjer, među CFD-ovima na robu, nafta i zlato obično su predmet trgovanja malih ulagatelja, no simulacije upućuju na to da je financijska poluga koja podrazumijeva 5 % vjerojatnosti zatvaranja CFD-ova na zlato dvostruko veća nego za CFD-ove na naftu. Prema tome, ograničenje financijske poluge za CFD-ove na zlato razlikuje se od onoga na naftu i druge proizvode. Utvrđivanje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade na taj način, posebno simuliranim pozicijama koje traju najmanje jedan dan, omogućuje dosljednu i potrebnu razinu zaštite malim ulagateljima koji ne mogu aktivno pratiti svoju poziciju tijekom dana trgovanja ili ne mogu procijeniti potrebu za brzim reakcijama u pogledu volatilnosti tržišta temeljne imovine. U slučaju CFD-ova na vlasničke vrijednosne papire podatci upućuju na to da su razdoblja držanja obično dulja nego za drugu imovinu i razmatrala su se razdoblja držanja do pet dana.

| (104) | ESMA je razmotrila druge pristupe kalibraciji zaštite inicijalnog iznosa nadoknade. Na primjer, jedan od drugih pristupa bio bi postavljanje jedinstvenog ograničenja financijske poluge za sve CFD-ove neovisno o njihovoj temeljnoj imovini. Međutim, ESMA je smatrala da je prikladno razlikovati različite vrste temeljne imovine s obzirom na razlike u volatilnosti cijena u prošlosti među različitim kategorijama temeljne imovine uz razlike u strukturi uobičajenih naknada u okviru trenutačne populacije društava koja posluju s CFD-ovima (106) i uobičajenog ponašanja ulagatelja. |
| --- | --- |

(104)

ESMA je razmotrila druge pristupe kalibraciji zaštite inicijalnog iznosa nadoknade. Na primjer, jedan od drugih pristupa bio bi postavljanje jedinstvenog ograničenja financijske poluge za sve CFD-ove neovisno o njihovoj temeljnoj imovini. Međutim, ESMA je smatrala da je prikladno razlikovati različite vrste temeljne imovine s obzirom na razlike u volatilnosti cijena u prošlosti među različitim kategorijama temeljne imovine uz razlike u strukturi uobičajenih naknada u okviru trenutačne populacije društava koja posluju s CFD-ovima (106) i uobičajenog ponašanja ulagatelja.

106

| (105) | Iako će provedba zaštite inicijalnog iznosa nadoknade podrazumijevati određene troškove ponuditeljima CFD-ova koji bi trebali prilagoditi ograničenja financijske poluge koja su trenutačno dostupna malim ulagateljima, ESMA očekuje da ti troškovi neće biti neproporcionalni koristima uvođenja takve zaštite. ESMA navodi i to da je već uobičajena praksa ponuditelja CFD-ova rutinska prilagodba financijske poluge koja se nudi njihovim ulagateljima na temelju promjenjivog profila rizika određene imovine. |
| --- | --- |

(105)

Iako će provedba zaštite inicijalnog iznosa nadoknade podrazumijevati određene troškove ponuditeljima CFD-ova koji bi trebali prilagoditi ograničenja financijske poluge koja su trenutačno dostupna malim ulagateljima, ESMA očekuje da ti troškovi neće biti neproporcionalni koristima uvođenja takve zaštite. ESMA navodi i to da je već uobičajena praksa ponuditelja CFD-ova rutinska prilagodba financijske poluge koja se nudi njihovim ulagateljima na temelju promjenjivog profila rizika određene imovine.

5.2.   Zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade

Zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade

| (106) | Još je jedna mjera za zaštitu malih ulagatelja zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade. Ta mjera nadopunjuje uvođenje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade i ublažava rizik malih ulagatelja od gubitka znatnih financijskih sredstava koja premašuju iznos sredstava uloženih u CFD pod normalnim tržišnim okolnostima. |
| --- | --- |

(106)

Još je jedna mjera za zaštitu malih ulagatelja zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade. Ta mjera nadopunjuje uvođenje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade i ublažava rizik malih ulagatelja od gubitka znatnih financijskih sredstava koja premašuju iznos sredstava uloženih u CFD pod normalnim tržišnim okolnostima.

| (107) | Omogućivanje zaštite zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade i normizacije postotka pri kojem su ponuditelji CFD-ova obvezni zatvoriti ulagateljev otvoreni CFD (na 50 % inicijalnog potrebnog iznosa nadoknade) također je osmišljena kako bi se riješila nedosljedna primjena praksi zatvaranja koje izvršavaju ponuditelji CFD-a. Neki NNT-ovi zabilježili su da ponuditelji CFD-ova dopuštaju da financijska sredstva njihovih ulagatelja padnu na 0 – 30 % inicijalnog iznosa nadoknade potrebnog za otvaranje CFD-a (107). Omogućivanjem ulagateljima da smanje iznos nadoknade gotovo na nulu, ponuditelji ulagatelje izlažu riziku gubitka većeg iznosa od iznosa uloženih financijskih sredstava, posebno u slučaju iznenadnih promjena na tržištu. Previsoka razina iznosa nadoknade pri kojoj se provodi zatvaranje izložila bi pak ulagatelje učestalom zatvaranju, što možda ne bi bilo u njihovom interesu. Prag od 50 % utvrđen u ESMA-inim mjerama ublažava rizik od znatnog gubitka malih ulagatelja i stoga je proporcionalan. |
| --- | --- |

(107)

Omogućivanje zaštite zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade i normizacije postotka pri kojem su ponuditelji CFD-ova obvezni zatvoriti ulagateljev otvoreni CFD (na 50 % inicijalnog potrebnog iznosa nadoknade) također je osmišljena kako bi se riješila nedosljedna primjena praksi zatvaranja koje izvršavaju ponuditelji CFD-a. Neki NNT-ovi zabilježili su da ponuditelji CFD-ova dopuštaju da financijska sredstva njihovih ulagatelja padnu na 0 – 30 % inicijalnog iznosa nadoknade potrebnog za otvaranje CFD-a (107). Omogućivanjem ulagateljima da smanje iznos nadoknade gotovo na nulu, ponuditelji ulagatelje izlažu riziku gubitka većeg iznosa od iznosa uloženih financijskih sredstava, posebno u slučaju iznenadnih promjena na tržištu. Previsoka razina iznosa nadoknade pri kojoj se provodi zatvaranje izložila bi pak ulagatelje učestalom zatvaranju, što možda ne bi bilo u njihovom interesu. Prag od 50 % utvrđen u ESMA-inim mjerama ublažava rizik od znatnog gubitka malih ulagatelja i stoga je proporcionalan.

107

| (108) | U pozivu na očitovanje ESMA je opisala zaštitu zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade po pojedinačnoj poziciji. Takav je pristup bio namijenjen rješavanju brojnih pitanja o primjeni te mjere po pojedinom računu za trgovanje CFD-ovima na trenutačnom tržištu. Konkretno, budući da se zaštita inicijalnog iznosa nadoknade primjenjuje na temeljnu imovinu CFD-a, primjena pravila o zatvaranju po poziciji osigurala bi učinkovitu primjenu zaštite inicijalnog iznosa nadoknade za svaku kategoriju temeljne imovine i osigurala bi gornju vrijednost financijske poluge dostupne po kategoriji temeljne imovine. Još jedan razlog takvom pristupu bila je namjera pomoći osigurati da su mali ulagatelji svjesni i da razumiju svoju izloženost svakoj konkretnoj temeljnoj imovini. ESMA je prvotno predložila primjenu pravila zatvaranja pri padu iznosa nadoknade na 50 % inicijalnog iznosa nadoknade po poziciji kako bi se omogućila učinkovita zaštita malih ulagatelja i kako bi se smanjila složenost proizvoda te poboljšalo razumijevanje malih ulagatelja njihove izloženosti. |
| --- | --- |

(108)

U pozivu na očitovanje ESMA je opisala zaštitu zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade po pojedinačnoj poziciji. Takav je pristup bio namijenjen rješavanju brojnih pitanja o primjeni te mjere po pojedinom računu za trgovanje CFD-ovima na trenutačnom tržištu. Konkretno, budući da se zaštita inicijalnog iznosa nadoknade primjenjuje na temeljnu imovinu CFD-a, primjena pravila o zatvaranju po poziciji osigurala bi učinkovitu primjenu zaštite inicijalnog iznosa nadoknade za svaku kategoriju temeljne imovine i osigurala bi gornju vrijednost financijske poluge dostupne po kategoriji temeljne imovine. Još jedan razlog takvom pristupu bila je namjera pomoći osigurati da su mali ulagatelji svjesni i da razumiju svoju izloženost svakoj konkretnoj temeljnoj imovini. ESMA je prvotno predložila primjenu pravila zatvaranja pri padu iznosa nadoknade na 50 % inicijalnog iznosa nadoknade po poziciji kako bi se omogućila učinkovita zaštita malih ulagatelja i kako bi se smanjila složenost proizvoda te poboljšalo razumijevanje malih ulagatelja njihove izloženosti.

| (109) | ESMA je uzela u obzir odgovore dobivene na poziv na očitovanje. Velika većina ponuditelja, brokera i strukovnih udruženja koji su odgovorili na poziv na očitovanje iznijela je svoju zabrinutost u pogledu pravila zatvaranja po poziciji. U pogledu utjecaja na društva, ključne su točke izglednost znatnih troškova provedbe u području IT-ja i kontinuirani troškovi monitoringa. U mnogim odgovorima društva su istaknula i zabrinutost u pogledu postojećih ulagatelja koji su upoznati sa zatvaranjem po računu. Osim toga, ispitanici su naglasili da ulagatelji koji primjenjuju posebne strategije trgovanja više neće moći učinkovito upotrebljavati te strategije s obzirom na to da će se pojedinačne pozicije moći zatvoriti u određenom trenutku ako ulagatelj ne nadoplati iznosa nadoknade za konkretne pozicije, što će stoga završiti neočekivanom tržišnom izloženošću na preostalim pozicijama. Još jedna tvrdnja kojom se utvrđuju negativne posljedice zatvaranja po poziciji jest da bi zahvaljujući zatvaranju pozicija ulagatelji trebali ponovno otvoriti pozicije koje bi mogle dovesti do većih troškova trgovanja. |
| --- | --- |

(109)

ESMA je uzela u obzir odgovore dobivene na poziv na očitovanje. Velika većina ponuditelja, brokera i strukovnih udruženja koji su odgovorili na poziv na očitovanje iznijela je svoju zabrinutost u pogledu pravila zatvaranja po poziciji. U pogledu utjecaja na društva, ključne su točke izglednost znatnih troškova provedbe u području IT-ja i kontinuirani troškovi monitoringa. U mnogim odgovorima društva su istaknula i zabrinutost u pogledu postojećih ulagatelja koji su upoznati sa zatvaranjem po računu. Osim toga, ispitanici su naglasili da ulagatelji koji primjenjuju posebne strategije trgovanja više neće moći učinkovito upotrebljavati te strategije s obzirom na to da će se pojedinačne pozicije moći zatvoriti u određenom trenutku ako ulagatelj ne nadoplati iznosa nadoknade za konkretne pozicije, što će stoga završiti neočekivanom tržišnom izloženošću na preostalim pozicijama. Još jedna tvrdnja kojom se utvrđuju negativne posljedice zatvaranja po poziciji jest da bi zahvaljujući zatvaranju pozicija ulagatelji trebali ponovno otvoriti pozicije koje bi mogle dovesti do većih troškova trgovanja.

| (110) | Slična zabrinutost u pogledu negativnih posljedica za ulagatelje zatvaranja po poziciji u pozivu na očitovanje navedena je u znatnom dijelu odgovora pojedinačnih ulagatelja. Najučestalije su tvrdnje glasile da bi pravilo zatvaranja po poziciji potisnulo upotrebu određenih strategija trgovanja i od ulagatelja bi se zahtijevalo da neprestano prate svoje pozicije s obzirom na to da se više ne bi mogli osloniti na određenu zaštitu koju su postavili. |
| --- | --- |

(110)

Slična zabrinutost u pogledu negativnih posljedica za ulagatelje zatvaranja po poziciji u pozivu na očitovanje navedena je u znatnom dijelu odgovora pojedinačnih ulagatelja. Najučestalije su tvrdnje glasile da bi pravilo zatvaranja po poziciji potisnulo upotrebu određenih strategija trgovanja i od ulagatelja bi se zahtijevalo da neprestano prate svoje pozicije s obzirom na to da se više ne bi mogli osloniti na određenu zaštitu koju su postavili.

| (111) | Većina predstavnika potrošača bila je za predložene mjere ili je predložila čak strože mjere u pogledu CFD-ova (kao što su potpuna zabrana stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje tih financijskih instrumenata malim ulagateljima). |
| --- | --- |

(111)

Većina predstavnika potrošača bila je za predložene mjere ili je predložila čak strože mjere u pogledu CFD-ova (kao što su potpuna zabrana stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje tih financijskih instrumenata malim ulagateljima).

| (112) | Bilo je odgovora na poziv na očitovanje i od društva koja su bila za pravilo zatvaranja po poziciji koje je predloženo u pozivu na očitovanje. Ta su društva navela da već primjenjuju takav pristup i da su zadovoljna njegovim rezultatima. |
| --- | --- |

(112)

Bilo je odgovora na poziv na očitovanje i od društva koja su bila za pravilo zatvaranja po poziciji koje je predloženo u pozivu na očitovanje. Ta su društva navela da već primjenjuju takav pristup i da su zadovoljna njegovim rezultatima.

| (113) | ESMA je provela analizu očekivanih rezultata ulagatelja u skladu s tim je li primijenjeno pravilo zatvaranja po poziciji (CFD će biti zatvoren kad njegova vrijednost padne ispod 50 % vrijednosti inicijalnog iznosa nadoknade) ili po računu za trgovanje CFD-ovima (CFD će biti zatvoren kad vrijednost svih otvorenih CFD-ova povezanih s računom za trgovanje sa svim financijskim sredstvima na tom računu padne ispod 50 % vrijednosti ukupnog inicijalnog iznosa nadoknade za sve te otvorene CFD-ove). Konkretno, procijenila je učestalost zatvaranja i utjecaj razjašnjavanja gubitaka ulagatelja za simulirani portfelj pozicija CFD-a u svakom scenariju. Ta analiza nije procijenila precizne rezultate u brojkama, iz čega je jasno da postoji iznimno velik raspon različitih potencijalnih portfelja koje bi ulagatelj mogao držati. Umjesto toga, analizom je razmatrano bi li se od zatvaranja na ijednoj od dvaju osnova moglo općenito očekivati da dovede do boljih rezultata za ulagatelje. Općeniti je zaključak bio da bolji rezultati ulagatelja upotrebom pravila zatvaranja po poziciji ili računu ovise o kretanju cijena temeljne imovine CFD-ova u investicijskom portfelju. Razlog tomu je da nakon zatvaranja koje bi se dogodilo po jednoj ali ne drugoj osnovi, cijena temeljne imovine može se oporaviti ili se može pogoršati. |
| --- | --- |

(113)

ESMA je provela analizu očekivanih rezultata ulagatelja u skladu s tim je li primijenjeno pravilo zatvaranja po poziciji (CFD će biti zatvoren kad njegova vrijednost padne ispod 50 % vrijednosti inicijalnog iznosa nadoknade) ili po računu za trgovanje CFD-ovima (CFD će biti zatvoren kad vrijednost svih otvorenih CFD-ova povezanih s računom za trgovanje sa svim financijskim sredstvima na tom računu padne ispod 50 % vrijednosti ukupnog inicijalnog iznosa nadoknade za sve te otvorene CFD-ove). Konkretno, procijenila je učestalost zatvaranja i utjecaj razjašnjavanja gubitaka ulagatelja za simulirani portfelj pozicija CFD-a u svakom scenariju. Ta analiza nije procijenila precizne rezultate u brojkama, iz čega je jasno da postoji iznimno velik raspon različitih potencijalnih portfelja koje bi ulagatelj mogao držati. Umjesto toga, analizom je razmatrano bi li se od zatvaranja na ijednoj od dvaju osnova moglo općenito očekivati da dovede do boljih rezultata za ulagatelje. Općeniti je zaključak bio da bolji rezultati ulagatelja upotrebom pravila zatvaranja po poziciji ili računu ovise o kretanju cijena temeljne imovine CFD-ova u investicijskom portfelju. Razlog tomu je da nakon zatvaranja koje bi se dogodilo po jednoj ali ne drugoj osnovi, cijena temeljne imovine može se oporaviti ili se može pogoršati.

| (114) | Općenito bi se očekivalo da se zatvaranje po poziciji događa malo učestalije, uz pretpostavku da je portfelj ulagatelja jednak u svakom slučaju. Međutim, očekuje se da je zatvaranje rijetko po bilo kojoj osnovi zbog zaštite inicijalnog iznosa nadoknade. Za ulagatelje s jednom pozicijom na računu za trgovanje CFD-ovima ne bi postojala razlika između osnove po računu i osnove po poziciji. Iz poziva na očitovanje jasno je da postoje brojni računi malih ulagatelja za trgovanje CFD-ovima koji uključuju samo jednu poziciju. |
| --- | --- |

(114)

Općenito bi se očekivalo da se zatvaranje po poziciji događa malo učestalije, uz pretpostavku da je portfelj ulagatelja jednak u svakom slučaju. Međutim, očekuje se da je zatvaranje rijetko po bilo kojoj osnovi zbog zaštite inicijalnog iznosa nadoknade. Za ulagatelje s jednom pozicijom na računu za trgovanje CFD-ovima ne bi postojala razlika između osnove po računu i osnove po poziciji. Iz poziva na očitovanje jasno je da postoje brojni računi malih ulagatelja za trgovanje CFD-ovima koji uključuju samo jednu poziciju.

| (115) | Iako se očekuje da razlika u rezultatima proizišla iz zatvaranja na osnovi pozicije u odnosu na osnovi računa bude mala za brojne ulagatelje (ali se ne može precizno odrediti bez odgovarajućeg portfelja), odgovori na poziv na očitovanje naglasili su dodatne razloge zašto bi zatvaranje po računu moglo biti bolje za neke ulagatelje. Najprije, dopuštanjem da dobit iz jedne pozicije pokrije gubitke iz druge pozicije osnova po računu omogućava diversificiran portfelj ulaganja. Zatim, ako se zatvaranje na osnovi računa događa rjeđe, ulagatelji su u manjoj mjeri prisiljeni snositi troškove nastale ponovnim ulaskom u pozicije. |
| --- | --- |

(115)

Iako se očekuje da razlika u rezultatima proizišla iz zatvaranja na osnovi pozicije u odnosu na osnovi računa bude mala za brojne ulagatelje (ali se ne može precizno odrediti bez odgovarajućeg portfelja), odgovori na poziv na očitovanje naglasili su dodatne razloge zašto bi zatvaranje po računu moglo biti bolje za neke ulagatelje. Najprije, dopuštanjem da dobit iz jedne pozicije pokrije gubitke iz druge pozicije osnova po računu omogućava diversificiran portfelj ulaganja. Zatim, ako se zatvaranje na osnovi računa događa rjeđe, ulagatelji su u manjoj mjeri prisiljeni snositi troškove nastale ponovnim ulaskom u pozicije.

| (116) | Uzimajući u obzir prethodnu analizu i odgovore na poziv na očitovanje, ESMA smatra da je normirano pravilo zatvaranja na osnovu računa od 50 % ukupne zaštite inicijalnog iznosa nadoknade kao posebna mjera, osim drugih mjera opisanih u ovoj Odluci, proporcionalnije za primjenu kao minimalna zaštita. Konkretno, to bi pravilo trebalo omogućiti zatvaranje jednog ili više CFD-ova po najpovoljnijim uvjetima za malog ulagatelja kako bi se osiguralo da vrijednost računa ne pada ispod 50 % ukupne zaštite inicijalnog iznosa nadoknade koja je plaćena za stupanje u sve trenutačno otvorene CFD-ove u bilo kojem vremenskom razdoblju. Vrijednost računa u te svrhe trebalo bi odrediti prema financijskim sredstvima na tom računu uz svu nerealizirani neto dobit iz otvorenih CFD-ova povezanih s tim računom. |
| --- | --- |

(116)

Uzimajući u obzir prethodnu analizu i odgovore na poziv na očitovanje, ESMA smatra da je normirano pravilo zatvaranja na osnovu računa od 50 % ukupne zaštite inicijalnog iznosa nadoknade kao posebna mjera, osim drugih mjera opisanih u ovoj Odluci, proporcionalnije za primjenu kao minimalna zaštita. Konkretno, to bi pravilo trebalo omogućiti zatvaranje jednog ili više CFD-ova po najpovoljnijim uvjetima za malog ulagatelja kako bi se osiguralo da vrijednost računa ne pada ispod 50 % ukupne zaštite inicijalnog iznosa nadoknade koja je plaćena za stupanje u sve trenutačno otvorene CFD-ove u bilo kojem vremenskom razdoblju. Vrijednost računa u te svrhe trebalo bi odrediti prema financijskim sredstvima na tom računu uz svu nerealizirani neto dobit iz otvorenih CFD-ova povezanih s tim računom.

| (117) | Zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade koju je predložila ESMA ne sprječava ponuditelje u primjeni pravila zatvaranja po poziciji na 50 % zahtjeva za početnom maržom konkretne pozicije umjesto pravila zatvaranja po računu. To bi itekako moglo pojednostavniti složenost malim ulagateljima. Nadalje, primjenom pravila za konačno zatvaranje po poziciji na 50 %, ponuditelj sam ispunjava zahtjev zatvaranja po računu jer će sve pojedinačne pozicije biti zatvorene u skladu s pravilom zatvaranja kada iznos nadoknade padne na 50 %. |
| --- | --- |

(117)

Zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade koju je predložila ESMA ne sprječava ponuditelje u primjeni pravila zatvaranja po poziciji na 50 % zahtjeva za početnom maržom konkretne pozicije umjesto pravila zatvaranja po računu. To bi itekako moglo pojednostavniti složenost malim ulagateljima. Nadalje, primjenom pravila za konačno zatvaranje po poziciji na 50 %, ponuditelj sam ispunjava zahtjev zatvaranja po računu jer će sve pojedinačne pozicije biti zatvorene u skladu s pravilom zatvaranja kada iznos nadoknade padne na 50 %.

5.3.   Zaštita od negativnog salda

Zaštita od negativnog salda

| (118) | Cilj je zaštite od negativnog salda zaštititi male ulagatelje u iznimnim okolnostima u kojima dolazi do promjene cijene temeljne imovine koja je dovoljno velika i nenadana da bi spriječila ponuditelja CFD-a u zatvaranju pozicije kako je predviđeno zaštitom zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade tako da ulagatelj ima negativnu vrijednost računa. Drugim riječima, veliki događaji na tržištu mogu izazvati iznenadne promjene i spriječiti učinkovitost zaštite automatskim zatvaranjem. Određeni je broj NNT-ova (108) uočio da nakon takvih događaja ulagatelji duguju mnogo više nego što su uložili, što završava negativnim saldom na njihovu računu za trgovanje CFD-ovima. |
| --- | --- |

(118)

Cilj je zaštite od negativnog salda zaštititi male ulagatelje u iznimnim okolnostima u kojima dolazi do promjene cijene temeljne imovine koja je dovoljno velika i nenadana da bi spriječila ponuditelja CFD-a u zatvaranju pozicije kako je predviđeno zaštitom zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade tako da ulagatelj ima negativnu vrijednost računa. Drugim riječima, veliki događaji na tržištu mogu izazvati iznenadne promjene i spriječiti učinkovitost zaštite automatskim zatvaranjem. Određeni je broj NNT-ova (108) uočio da nakon takvih događaja ulagatelji duguju mnogo više nego što su uložili, što završava negativnim saldom na njihovu računu za trgovanje CFD-ovima.

108

| (119) | Svrha je zaštite od negativnog salda osigurati da su maksimalni gubitci ulagatelja iz trgovanja CFD-ovima, uključujući sve povezane troškove, ograničeni na ukupna financijska sredstva povezana s trgovanjem CFD-ovima koja se nalaze na ulagateljevu računu za trgovanje CFD-ovima. To bi trebalo uključivati bilo koja sredstva koja tek treba uplatiti na taj račun zbog neto dobiti od zatvaranja otvorenih CFD-ova povezanih s tim računom. Ulagatelj ne bi trebao preuzeti nikakvu dodatnu obvezu povezanu s njegovim trgovanjem CFD-ovima. Drugi računi ne bi trebali biti dio ulagateljeva kapitala koji je ugrožen. U slučaju da račun za trgovanje uključuje i druge financijske instrumente (na primjer UCITS ili dionice), ugrožena su samo financijska sredstva izričito namijenjena trgovanju CFD-ovima, a ne sredstva namijenjena drugim financijskim instrumentima. |
| --- | --- |

(119)

Svrha je zaštite od negativnog salda osigurati da su maksimalni gubitci ulagatelja iz trgovanja CFD-ovima, uključujući sve povezane troškove, ograničeni na ukupna financijska sredstva povezana s trgovanjem CFD-ovima koja se nalaze na ulagateljevu računu za trgovanje CFD-ovima. To bi trebalo uključivati bilo koja sredstva koja tek treba uplatiti na taj račun zbog neto dobiti od zatvaranja otvorenih CFD-ova povezanih s tim računom. Ulagatelj ne bi trebao preuzeti nikakvu dodatnu obvezu povezanu s njegovim trgovanjem CFD-ovima. Drugi računi ne bi trebali biti dio ulagateljeva kapitala koji je ugrožen. U slučaju da račun za trgovanje uključuje i druge financijske instrumente (na primjer UCITS ili dionice), ugrožena su samo financijska sredstva izričito namijenjena trgovanju CFD-ovima, a ne sredstva namijenjena drugim financijskim instrumentima.

| (120) | Svrha je zaštite od negativnog salda i pružanje zaštitnog mehanizma u slučaju ekstremnih tržišnih uvjeta. ESMA je provela analizu situacije sa švicarskim frankom iz siječnja 2015. kako bi razmotrila njegov izravni učinak na ulagatelje u brojnim scenarijima (109). Ti su scenariji bili sljedeći:






  i. | zaštita od bilo kakvog negativnog salda na računu za trgovanje CFD-ovima malog ulagatelja, |
| --- | --- | --- |

(120)

Svrha je zaštite od negativnog salda i pružanje zaštitnog mehanizma u slučaju ekstremnih tržišnih uvjeta. ESMA je provela analizu situacije sa švicarskim frankom iz siječnja 2015. kako bi razmotrila njegov izravni učinak na ulagatelje u brojnim scenarijima (109). Ti su scenariji bili sljedeći:

109

i.

zaštita od bilo kakvog negativnog salda na računu za trgovanje CFD-ovima malog ulagatelja,

| ii. | zaštita od bilo kakvog negativnog salda za svaku poziciju CFD-a malog ulagatelja, i |
| --- | --- |

ii.

zaštita od bilo kakvog negativnog salda za svaku poziciju CFD-a malog ulagatelja, i

| iii. | nikakva zaštita od negativnog salda. |
| --- | --- |

iii.

nikakva zaštita od negativnog salda.

| (121) | Procjenom tih opcija ESMA je istaknula da izravan utjecaj na ulagatelje proizišao iz različitih opcija u slučaju ekstremnih tržišnih uvjeta treba odvagnuti u odnosu na kontinuirane troškove koji proizlaze iz pružanja te zaštite. Konkretno, ponuditelji CFD-ova suočili bi se s kontinuiranim troškovima koji se mogu pripisati potrebi za dodatnim kapitalom ili zaštitom od rizika, kao dijelu svojeg upravljanja rizicima. Određeni dio tih troškova mogao bi se pak prenijeti na same ulagatelje u obliku ponude većih raspona između kupovnih i prodajnih cijena ili drugih troškova. |
| --- | --- |

(121)

Procjenom tih opcija ESMA je istaknula da izravan utjecaj na ulagatelje proizišao iz različitih opcija u slučaju ekstremnih tržišnih uvjeta treba odvagnuti u odnosu na kontinuirane troškove koji proizlaze iz pružanja te zaštite. Konkretno, ponuditelji CFD-ova suočili bi se s kontinuiranim troškovima koji se mogu pripisati potrebi za dodatnim kapitalom ili zaštitom od rizika, kao dijelu svojeg upravljanja rizicima. Određeni dio tih troškova mogao bi se pak prenijeti na same ulagatelje u obliku ponude većih raspona između kupovnih i prodajnih cijena ili drugih troškova.

| (122) | S druge strane, važan rizik značajnih štetnih posljedica za potrošače koje nastaju kad ne postoji zaštita od negativnog salda predstavlja mogućnost da ulagatelj u ekstremnim tržišnim uvjetima društvu duguje novac. Takva je situacija posebno štetna ulagateljima bez znatne likvidne imovine (110). ESMA je odlučila uvesti zaštitu od negativnog salda po računu za trgovanje CFD-ovima kao način za rješavanje tog izvora potencijalno velike štete i time što više smanjiti povezane troškove društva i ulagatelja. Konkretno, ESMA je smatrala da bi se uvođenjem zaštite od negativnog salda za svaki pojedini CFD riskiralo nametanje neproporcionalnih troškova ulagateljima i društvima. Kad bi se uvela zaštita od negativnog salda po poziciji, društva bi trebala otpustiti sva dugovanja ulagatelja koji premašuju sredstva dodijeljena toj poziciji, uključujući inicijalni iznos nadoknade i bilo kakav dodatni iznos nadoknade koju je ulagatelj uplatio. Budući da zaštita od negativnog salda ne bi omogućila netiranje znatnog gubitka s drugim pozicijama portfelja ulagatelja, pravilo zaštite po osnovi pozicije povećalo bi tržišni rizik koji su društva preuzela. Posljedica toga vjerojatno bi bilo povećanje kapitalnih zahtjeva za društva čiji bi troškovi vjerojatno bili preneseni na male ulagatelje. |
| --- | --- |

(122)

S druge strane, važan rizik značajnih štetnih posljedica za potrošače koje nastaju kad ne postoji zaštita od negativnog salda predstavlja mogućnost da ulagatelj u ekstremnim tržišnim uvjetima društvu duguje novac. Takva je situacija posebno štetna ulagateljima bez znatne likvidne imovine (110). ESMA je odlučila uvesti zaštitu od negativnog salda po računu za trgovanje CFD-ovima kao način za rješavanje tog izvora potencijalno velike štete i time što više smanjiti povezane troškove društva i ulagatelja. Konkretno, ESMA je smatrala da bi se uvođenjem zaštite od negativnog salda za svaki pojedini CFD riskiralo nametanje neproporcionalnih troškova ulagateljima i društvima. Kad bi se uvela zaštita od negativnog salda po poziciji, društva bi trebala otpustiti sva dugovanja ulagatelja koji premašuju sredstva dodijeljena toj poziciji, uključujući inicijalni iznos nadoknade i bilo kakav dodatni iznos nadoknade koju je ulagatelj uplatio. Budući da zaštita od negativnog salda ne bi omogućila netiranje znatnog gubitka s drugim pozicijama portfelja ulagatelja, pravilo zaštite po osnovi pozicije povećalo bi tržišni rizik koji su društva preuzela. Posljedica toga vjerojatno bi bilo povećanje kapitalnih zahtjeva za društva čiji bi troškovi vjerojatno bili preneseni na male ulagatelje.

110

| (123) | Kad je riječ o prijedlogu za zaštitu od negativnog salda, većina ponuditelja, brokera i strukovnih udruženja iznijela je pozitivan stav. Neki su ponuditelji zatražili dodatno pojašnjenje tog pravila. Istaknuti problemi odnosili su se na utjecaj mjera na kapitalne zahtjeve društva i mogućnost da ulagatelji to upotrijebe za špekuliranje protiv ponuditelja ulaskom u dvije suprotne pozicije s istim brokerom na različitim računima. Predstavnici potrošača bili su optimistični prema predloženim mjerama, uključujući zaštitu od negativnog salda. Pojedinci koji su odgovorili na poziv na očitovanje i izravno se pozvali u svojim odgovorima na prijedloge o zaštiti od negativnog salda općenito su pokazali pozitivan stav prema tim prijedlozima. |
| --- | --- |

(123)

Kad je riječ o prijedlogu za zaštitu od negativnog salda, većina ponuditelja, brokera i strukovnih udruženja iznijela je pozitivan stav. Neki su ponuditelji zatražili dodatno pojašnjenje tog pravila. Istaknuti problemi odnosili su se na utjecaj mjera na kapitalne zahtjeve društva i mogućnost da ulagatelji to upotrijebe za špekuliranje protiv ponuditelja ulaskom u dvije suprotne pozicije s istim brokerom na različitim računima. Predstavnici potrošača bili su optimistični prema predloženim mjerama, uključujući zaštitu od negativnog salda. Pojedinci koji su odgovorili na poziv na očitovanje i izravno se pozvali u svojim odgovorima na prijedloge o zaštiti od negativnog salda općenito su pokazali pozitivan stav prema tim prijedlozima.

| (124) | ESMA je uzela u obzir učinke pružanja zaštite od negativnog salda na ponuditelje CFD-ova te znatnu štetu za male ulagatelje koji mogu nastati bez takve zaštite. ESMA smatra da u pogledu salda zaštita od negativnog salda na osnovi računa rješava utvrđeno pitanje zaštite ulagatelja i razmjerna je tome. |
| --- | --- |

(124)

ESMA je uzela u obzir učinke pružanja zaštite od negativnog salda na ponuditelje CFD-ova te znatnu štetu za male ulagatelje koji mogu nastati bez takve zaštite. ESMA smatra da u pogledu salda zaštita od negativnog salda na osnovi računa rješava utvrđeno pitanje zaštite ulagatelja i razmjerna je tome.

5.4.   Upozorenja o rizicima

Upozorenja o rizicima

| (125) | Još jedna mjera za rješavanje rizika za male ulagatelje u pogledu CFD-ova jest zahtijevanje pružanja standardiziranih i učinkovitih upozorenja o rizicima svakog pojedinog društva, uključujući informacije o postotku gubitaka po računima malih ulagatelja. Kao što je prethodno istaknuto, nekoliko je NNT-ova primijetilo nisku kvalitetu upozorenja o rizicima koja se pružaju ulagateljima i izvijestilo o tome da ponuditelji CFD-ova često ne iznose jasno visokorizičnu i složenu prirodu proizvoda. Konkretno, upozorenja o rizicima često ne objašnjavaju jasno mogućnost naglih gubitaka koji mogu premašiti iznos koji su ulagatelji uložili ili su te poruke ublažene načinom na koji se rizici prikazuju ili tvrdnjama o potencijalnoj dobiti. |
| --- | --- |

(125)

Još jedna mjera za rješavanje rizika za male ulagatelje u pogledu CFD-ova jest zahtijevanje pružanja standardiziranih i učinkovitih upozorenja o rizicima svakog pojedinog društva, uključujući informacije o postotku gubitaka po računima malih ulagatelja. Kao što je prethodno istaknuto, nekoliko je NNT-ova primijetilo nisku kvalitetu upozorenja o rizicima koja se pružaju ulagateljima i izvijestilo o tome da ponuditelji CFD-ova često ne iznose jasno visokorizičnu i složenu prirodu proizvoda. Konkretno, upozorenja o rizicima često ne objašnjavaju jasno mogućnost naglih gubitaka koji mogu premašiti iznos koji su ulagatelji uložili ili su te poruke ublažene načinom na koji se rizici prikazuju ili tvrdnjama o potencijalnoj dobiti.

| (126) | U odgovorima na poziv na očitovanje samo se manji dio ponuditelja i brokera usprotivio uvođenju standardiziranih upozorenja o riziku. Neka su društva naglasila da više cijene postotak gubitka određenog društva nego standardiziranija upozorenja o rizicima. Predstavnici potrošača imali su podijeljena mišljenja s obzirom na to da je gotovo pola odgovora bilo za strože mjere u pogledu CFD-ova (na primjer za zabranu). Predstavnici potrošača koji su izričito naveli upozorenja o rizicima u svojim odgovorima bili su za taj prijedlog uz uvjet da se uzme u obzir u kombinaciji s drugim predloženim mjerama. |
| --- | --- |

(126)

U odgovorima na poziv na očitovanje samo se manji dio ponuditelja i brokera usprotivio uvođenju standardiziranih upozorenja o riziku. Neka su društva naglasila da više cijene postotak gubitka određenog društva nego standardiziranija upozorenja o rizicima. Predstavnici potrošača imali su podijeljena mišljenja s obzirom na to da je gotovo pola odgovora bilo za strože mjere u pogledu CFD-ova (na primjer za zabranu). Predstavnici potrošača koji su izričito naveli upozorenja o rizicima u svojim odgovorima bili su za taj prijedlog uz uvjet da se uzme u obzir u kombinaciji s drugim predloženim mjerama.

| (127) | Upozorenja o rizicima za konkretna društva predstavljena u ovoj Odluci pružala bi malim ulagateljima ključne informacije o tim konkretnim proizvodima, tj. postotak računa malih ulagatelja koji su izgubili novac prilikom trgovanja CFD-ovima. Studija je pokazala da je standardizirano upozorenje o rizicima malim ulagateljima znatno poboljšalo razumijevanje proizvoda malih ulagatelja, uključujući mogućnost gubitka više novca nego što su uložili i vjerojatnost ostvarivanja dobiti (111). |
| --- | --- |

(127)

Upozorenja o rizicima za konkretna društva predstavljena u ovoj Odluci pružala bi malim ulagateljima ključne informacije o tim konkretnim proizvodima, tj. postotak računa malih ulagatelja koji su izgubili novac prilikom trgovanja CFD-ovima. Studija je pokazala da je standardizirano upozorenje o rizicima malim ulagateljima znatno poboljšalo razumijevanje proizvoda malih ulagatelja, uključujući mogućnost gubitka više novca nego što su uložili i vjerojatnost ostvarivanja dobiti (111).

111

| (128) | Obveza ponuditelja CFD-ova da navedu postotak računa malih ulagatelja koji su na gubitku namijenjen je tome da isključi tendenciju ponuditelja CFD-ova da istaknu potencijalnu dobit pred gubitcima. |
| --- | --- |

(128)

Obveza ponuditelja CFD-ova da navedu postotak računa malih ulagatelja koji su na gubitku namijenjen je tome da isključi tendenciju ponuditelja CFD-ova da istaknu potencijalnu dobit pred gubitcima.

| (129) | Nadalje, upozorenja bi trebala poduprijeti male ulagatelje u donošenju informirane odluke o tome žele li nastaviti s visokorizičnim proizvodom koji će vjerojatnije završiti gubitkom nego dobiti. |
| --- | --- |

(129)

Nadalje, upozorenja bi trebala poduprijeti male ulagatelje u donošenju informirane odluke o tome žele li nastaviti s visokorizičnim proizvodom koji će vjerojatnije završiti gubitkom nego dobiti.

| (130) | Kako bi upozorila ulagatelje o rizicima gubitaka povezanih s ulaganjem u CFD-ove, ESMA smatra da bi svaki ponuditelj CFD-ova trebao obavijestiti svoje ulagatelje o postotku računa malih ulagatelja za trgovanje CFD-ovima koji su izgubili novac tijekom posljednjih 12 mjeseci. Kako bi se osiguralo da su podatci ažurirani, izračun bi trebalo ažurirati tromjesečno. Prikazani bi postotak trebao biti prikazan na jednostavan i jasan način kao dio upozorenja o rizicima u svakoj komunikaciji ponuditelja. |
| --- | --- |

(130)

Kako bi upozorila ulagatelje o rizicima gubitaka povezanih s ulaganjem u CFD-ove, ESMA smatra da bi svaki ponuditelj CFD-ova trebao obavijestiti svoje ulagatelje o postotku računa malih ulagatelja za trgovanje CFD-ovima koji su izgubili novac tijekom posljednjih 12 mjeseci. Kako bi se osiguralo da su podatci ažurirani, izračun bi trebalo ažurirati tromjesečno. Prikazani bi postotak trebao biti prikazan na jednostavan i jasan način kao dio upozorenja o rizicima u svakoj komunikaciji ponuditelja.

| (131) | Kako bi se odredilo je li određeni račun izgubio novac, moraju se uzeti u obzir i ostvarena i neostvarena dobit ili gubitci. Ostvarene dobiti i gubitci odnose se na pozicije CFD-ova koje su bile zatvorene tijekom obračunskog razdoblja. Neostvarene dobiti i gubitci odnose se na vrijednost otvorenih pozicija na kraju obračunskog razdoblja. Kako bi se dobio cjelovit uvid u postotak računa koji su ostvarili dobit ili gubitak, tijekom obračuna trebalo bi uzeti u obzir sve troškove koji se odnose na trgovanje CFD-ovima. |
| --- | --- |

(131)

Kako bi se odredilo je li određeni račun izgubio novac, moraju se uzeti u obzir i ostvarena i neostvarena dobit ili gubitci. Ostvarene dobiti i gubitci odnose se na pozicije CFD-ova koje su bile zatvorene tijekom obračunskog razdoblja. Neostvarene dobiti i gubitci odnose se na vrijednost otvorenih pozicija na kraju obračunskog razdoblja. Kako bi se dobio cjelovit uvid u postotak računa koji su ostvarili dobit ili gubitak, tijekom obračuna trebalo bi uzeti u obzir sve troškove koji se odnose na trgovanje CFD-ovima.

| (132) | Za novoosnovane ponuditelje CFD-ova i ponuditelje CFD-ova koji nisu imali nijednu otvorenu poziciju CFD-ova u prethodnih 12 mjeseci nije moguće izračunati taj postotak za prethodnih 12 mjeseci. Ovom se Odlukom za ta društva propisuje standardizirano upozorenje o rizicima u kojemu se poziva na postotke koje su utvrdili NNT-ovi postojećim studijama. |
| --- | --- |

(132)

Za novoosnovane ponuditelje CFD-ova i ponuditelje CFD-ova koji nisu imali nijednu otvorenu poziciju CFD-ova u prethodnih 12 mjeseci nije moguće izračunati taj postotak za prethodnih 12 mjeseci. Ovom se Odlukom za ta društva propisuje standardizirano upozorenje o rizicima u kojemu se poziva na postotke koje su utvrdili NNT-ovi postojećim studijama.

| (133) | Kao što je prethodno navedeno, gotovo svi ponuditelji koji su se odazvali na poziv na očitovanje podržali su normirano upozorenje o riziku ili su bili suzdržani. Davatelji podataka koji su se negativno izjasnili propitivali su učinkovitost upozorenja o riziku ili nisu bili suglasni s postotcima koji su utvrđeni u NNT-ovim studijama. Čest komentar je da su društva zahtijevala sažetiju verziju upozorenja o riziku koju bi društva mogla upotrijebiti za digitalni marketing. |
| --- | --- |

(133)

Kao što je prethodno navedeno, gotovo svi ponuditelji koji su se odazvali na poziv na očitovanje podržali su normirano upozorenje o riziku ili su bili suzdržani. Davatelji podataka koji su se negativno izjasnili propitivali su učinkovitost upozorenja o riziku ili nisu bili suglasni s postotcima koji su utvrđeni u NNT-ovim studijama. Čest komentar je da su društva zahtijevala sažetiju verziju upozorenja o riziku koju bi društva mogla upotrijebiti za digitalni marketing.

| (134) | ESMA je razmotrila mogućnost zahtijevanja općenitog upozorenja o rizicima navodeći samo rizik da mali ulagatelji mogu brzo izgubiti novac zbog financijske poluge CFD-ova ili konkretnije upozorenje o riziku utemeljeno na prosječnim gubitcima malih ulagatelja na temelju studija NNT-ova. Prva je opcija odbačena jer nije učinkovito privlačila pozornost malih ulagatelja na stvarne rizike karakteristične za trgovanje CFD-ovima. Potonja je opcija odbačena jer te studije ne odražavaju nikakve specifičnosti (na primjer društva koje nudi samo određene vrste CFD-ova). Iako bi obračuni po društvima ponuditeljima mogli predstavljati veće opterećenje nego općenito upozorenje o rizicima, u skladu s povratnom informacijom iz poziva na očitovanje, ESMA vjeruje da su potrebni za ispravno upozorenje ulagatelja o riziku od gubitaka. |
| --- | --- |

(134)

ESMA je razmotrila mogućnost zahtijevanja općenitog upozorenja o rizicima navodeći samo rizik da mali ulagatelji mogu brzo izgubiti novac zbog financijske poluge CFD-ova ili konkretnije upozorenje o riziku utemeljeno na prosječnim gubitcima malih ulagatelja na temelju studija NNT-ova. Prva je opcija odbačena jer nije učinkovito privlačila pozornost malih ulagatelja na stvarne rizike karakteristične za trgovanje CFD-ovima. Potonja je opcija odbačena jer te studije ne odražavaju nikakve specifičnosti (na primjer društva koje nudi samo određene vrste CFD-ova). Iako bi obračuni po društvima ponuditeljima mogli predstavljati veće opterećenje nego općenito upozorenje o rizicima, u skladu s povratnom informacijom iz poziva na očitovanje, ESMA vjeruje da su potrebni za ispravno upozorenje ulagatelja o riziku od gubitaka.

| (135) | Rizik koji ESMA i NNT-ovi priznaju u pogledu postotaka gubitaka po društvima jest da će se ti postotci upotrijebiti za marketing umjesto za izvornu svrhu koja je upozorenje o riziku. Zbog tih razloga NNT-ovi bi trebali pratiti da investicijska društva ne upotrebljavaju postotke konkretnih društva na neprikladan način i da provjeravaju primjenu te mjere. |
| --- | --- |

(135)

Rizik koji ESMA i NNT-ovi priznaju u pogledu postotaka gubitaka po društvima jest da će se ti postotci upotrijebiti za marketing umjesto za izvornu svrhu koja je upozorenje o riziku. Zbog tih razloga NNT-ovi bi trebali pratiti da investicijska društva ne upotrebljavaju postotke konkretnih društva na neprikladan način i da provjeravaju primjenu te mjere.

| (136) | U skladu s povratnom informacijom iz poziva na očitovanje, ESMA smatra da bi razmjerniji pristup isto tako prilagodio upozorenje o riziku vrsti upotrijebljenog komunikacijskog kanala. Stoga se ovom Odlukom propisuje skraćena verzija upozorenja o riziku za komunikaciju putem netrajnih medija, kao što su mobilne aplikacije ili objave na društvenim mrežama. |
| --- | --- |

(136)

U skladu s povratnom informacijom iz poziva na očitovanje, ESMA smatra da bi razmjerniji pristup isto tako prilagodio upozorenje o riziku vrsti upotrijebljenog komunikacijskog kanala. Stoga se ovom Odlukom propisuje skraćena verzija upozorenja o riziku za komunikaciju putem netrajnih medija, kao što su mobilne aplikacije ili objave na društvenim mrežama.

5.5.   Zabrana novčanih i nenovčanih pogodnosti

Zabrana novčanih i nenovčanih pogodnosti

| (137) | Konačna je mjera za suočavanje s rizicima koji se odnose na distribuciju CFD-ova malim ulagateljima zabrana novčanih (na primjer tzv. „bonusi za trgovanje”) i određenih vrsta nenovčanih pogodnosti. Financijske promidžbe koje nude bonuse ili druge poticaje za trgovanje CFD-ovima često odvlače pozornost malih ulagatelja od visokorizične prirode proizvoda CFD-ova. Privlače male ulagatelje koji inače ne bi ulagali u te proizvode. Takve pogodnosti često ovise o ulagateljima koji polažu novac na račun ili o izvršenju određenog opsega trgovanja. |
| --- | --- |

(137)

Konačna je mjera za suočavanje s rizicima koji se odnose na distribuciju CFD-ova malim ulagateljima zabrana novčanih (na primjer tzv. „bonusi za trgovanje”) i određenih vrsta nenovčanih pogodnosti. Financijske promidžbe koje nude bonuse ili druge poticaje za trgovanje CFD-ovima često odvlače pozornost malih ulagatelja od visokorizične prirode proizvoda CFD-ova. Privlače male ulagatelje koji inače ne bi ulagali u te proizvode. Takve pogodnosti često ovise o ulagateljima koji polažu novac na račun ili o izvršenju određenog opsega trgovanja.

| (138) | ESMA-ina zabrana pogodnosti ne obuhvaća informacijske alate i alate za istraživanje tržišta koji se pružaju malim ulagateljima ako se odnose na CFD-ove (isključujući nenovčane pogodnosti) s obzirom na to da oni ulagateljima pomažu u donošenju odluka. |
| --- | --- |

(138)

ESMA-ina zabrana pogodnosti ne obuhvaća informacijske alate i alate za istraživanje tržišta koji se pružaju malim ulagateljima ako se odnose na CFD-ove (isključujući nenovčane pogodnosti) s obzirom na to da oni ulagateljima pomažu u donošenju odluka.

| (139) | Većina odgovora ponuditelja, strukovnih udruženja i brokera bila je za mjere u pogledu poticaja za ulagatelje. Predstavnici potrošača koji su se izričito pozivali na te mjere također su bili za njih. S obzirom na rizike kojima su izloženi mali ulagatelji koji se koriste tim pogodnostima, ESMA smatra da je neophodno i razmjerno ukinuti ih. |
| --- | --- |

(139)

Većina odgovora ponuditelja, strukovnih udruženja i brokera bila je za mjere u pogledu poticaja za ulagatelje. Predstavnici potrošača koji su se izričito pozivali na te mjere također su bili za njih. S obzirom na rizike kojima su izloženi mali ulagatelji koji se koriste tim pogodnostima, ESMA smatra da je neophodno i razmjerno ukinuti ih.

5.6.   Ukupna razmjernost

Ukupna razmjernost

| (140) | ESMA je dosegla granice učinkovitosti svojih neobvezujućih instrumenata na ovom području. S tim na umu i s obzirom na upravljanje proizvodima, ESMA potvrđuje da načela upravljanja proizvodom već postoje kao dio kulture nadzora financijskih usluga u Europskoj uniji. U studenome 2013. europska nadzorna tijela (ENT-ovi) izdala su Zajedničko stajalište o „nadgledanju proizvoda i postupaka upravljanja proizvođača” i utvrdila opća načela visoke razine koja su primjenjiva na nadgledanje i postupke upravljanja financijskim instrumentima (112). U veljači 2014. ESMA je izdala mišljenje o „praksama MiFID-a za društva koja prodaju složene proizvode” (113), a u ožujku 2014. izdala je mišljenje o „strukturiranim proizvodima za male ulagatelje– dobrim praksama za postupke upravljanja proizvodima” (114). Nadalje, od ožujka 2007. u Ujedinjenoj Kraljevini uvedene su smjernice kojima se određuju načela upravljanja proizvodima (115). |
| --- | --- |

(140)

ESMA je dosegla granice učinkovitosti svojih neobvezujućih instrumenata na ovom području. S tim na umu i s obzirom na upravljanje proizvodima, ESMA potvrđuje da načela upravljanja proizvodom već postoje kao dio kulture nadzora financijskih usluga u Europskoj uniji. U studenome 2013. europska nadzorna tijela (ENT-ovi) izdala su Zajedničko stajalište o „nadgledanju proizvoda i postupaka upravljanja proizvođača” i utvrdila opća načela visoke razine koja su primjenjiva na nadgledanje i postupke upravljanja financijskim instrumentima (112). U veljači 2014. ESMA je izdala mišljenje o „praksama MiFID-a za društva koja prodaju složene proizvode” (113), a u ožujku 2014. izdala je mišljenje o „strukturiranim proizvodima za male ulagatelje– dobrim praksama za postupke upravljanja proizvodima” (114). Nadalje, od ožujka 2007. u Ujedinjenoj Kraljevini uvedene su smjernice kojima se određuju načela upravljanja proizvodima (115).

112

113

114

115

| (141) | Unatoč tim načelima nadgledanja i regulatornim zahtjevima opisanim u ovoj Odluci, šteta povezana sa stavljanjem na tržište, distribucijom ili prodajom CFD-ova malim ulagateljima nastavila se razvijati tijekom prethodnih godina. |
| --- | --- |

(141)

Unatoč tim načelima nadgledanja i regulatornim zahtjevima opisanim u ovoj Odluci, šteta povezana sa stavljanjem na tržište, distribucijom ili prodajom CFD-ova malim ulagateljima nastavila se razvijati tijekom prethodnih godina.

| (142) | ESMA-ina cjelokupna mjera potrebna je i razmjerna za rješavanje utvrđenog pitanja zaštite ulagatelja. Općenito se očekuje da će ona smanjiti abnormalne i znatne gubitke malih ulagatelja u pogledu CFD-ova te povećati svijest malih ulagatelja o rizicima koji se odnose na te proizvode. Prednosti rješavanja utvrđenog pitanja zaštite ulagatelja na predloženi način važnije su od potencijalnih posljedica za ponuditelje CFD-ova, uključujući troškove implementacije povezane s ispunjavanjem tih zahtjeva i potencijalnim smanjenjem prihoda ponuditelja CFD-ova (kroz smanjeni obujam transakcija, nižim ukupnim naknadama za transakcije koje plaćaju ulagatelji i nižim gubitcima ulagatelja). |
| --- | --- |

(142)

ESMA-ina cjelokupna mjera potrebna je i razmjerna za rješavanje utvrđenog pitanja zaštite ulagatelja. Općenito se očekuje da će ona smanjiti abnormalne i znatne gubitke malih ulagatelja u pogledu CFD-ova te povećati svijest malih ulagatelja o rizicima koji se odnose na te proizvode. Prednosti rješavanja utvrđenog pitanja zaštite ulagatelja na predloženi način važnije su od potencijalnih posljedica za ponuditelje CFD-ova, uključujući troškove implementacije povezane s ispunjavanjem tih zahtjeva i potencijalnim smanjenjem prihoda ponuditelja CFD-ova (kroz smanjeni obujam transakcija, nižim ukupnim naknadama za transakcije koje plaćaju ulagatelji i nižim gubitcima ulagatelja).

| (143) | Osim toga, ESMA-ina će se mjera početi primjenjivati dva mjeseca nakon objave ove Odluke u Službenom listu Europske unije. To podrazumijeva rok od dva mjeseca nakon službene objave čiji je cilj uskladiti interes malih ulagatelja za neposrednim smanjenjem štete proizašle iz trenutačnog trgovanja CFD-ovima i potrebu za osiguravanjem dovoljno vremena relevantnim tržišnim sudionicima za organiziranje i promjenu njihova poslovnog modela na uređen način. |
| --- | --- |

(143)

Osim toga, ESMA-ina će se mjera početi primjenjivati dva mjeseca nakon objave ove Odluke u Službenom listu Europske unije. To podrazumijeva rok od dva mjeseca nakon službene objave čiji je cilj uskladiti interes malih ulagatelja za neposrednim smanjenjem štete proizašle iz trenutačnog trgovanja CFD-ovima i potrebu za osiguravanjem dovoljno vremena relevantnim tržišnim sudionicima za organiziranje i promjenu njihova poslovnog modela na uređen način.

Službenom listu Europske unije

| (144) | Ovom se Odlukom utvrđuju opći zahtjevi kojima je cilj pružiti potrebnu minimalnu razinu zaštite malim ulagateljima u cijeloj Uniji uz već postojeće zahtjeve. Ne namjerava se spriječiti NNT-ove ili ponuditelje CFD-ova u osiguravanju veće razine zaštite ulagatelja, na primjer, primjenom zahtjeva za višim inicijalnim iznosom nadoknada. |
| --- | --- |

(144)

Ovom se Odlukom utvrđuju opći zahtjevi kojima je cilj pružiti potrebnu minimalnu razinu zaštite malim ulagateljima u cijeloj Uniji uz već postojeće zahtjeve. Ne namjerava se spriječiti NNT-ove ili ponuditelje CFD-ova u osiguravanju veće razine zaštite ulagatelja, na primjer, primjenom zahtjeva za višim inicijalnim iznosom nadoknada.

6.   MJERE NE STVARAJU RIZIK OD REGULATORNE ARBITRAŽE (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014)

MJERE NE STVARAJU RIZIK OD REGULATORNE ARBITRAŽE (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (b) UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (145) | S obzirom na prirodu rizika koji su prepoznati te broj i vrste obuhvaćenih ulagatelja i nacionalnih mjera koje predlažu brojne države članice, ESMA svojom mjerom osigurava zajednički minimalni pristup diljem Europske unije. ESMA je uzela u obzir i rizik od toga da bi ponuditelji koji trenutačno nude CFD-ove mogli pokušati ponuditi proizvode s usporedivim značajkama kao što su opcije, budućnosnice, zamjene i kamatni unaprijedni ugovori. Davatelji podataka poziva na očitovanje potvrdili su da između CFD-ova i tih proizvoda postoje sličnosti. Stoga, iako se ESMA-ini dokazi najprije odnose na trgovanje CFD-ovima, ESMA i NNT-ovi pobliže će pratiti razvijaju li se takvi novi trendovi distribucije koji bi mogli dovesti do sličnih štetnih posljedica za male ulagatelje i postoje li ikakva nastojanja ponuditelja CFD-ova da zaobiđu te interventne mjere te će prikladno postupiti. |
| --- | --- |

(145)

S obzirom na prirodu rizika koji su prepoznati te broj i vrste obuhvaćenih ulagatelja i nacionalnih mjera koje predlažu brojne države članice, ESMA svojom mjerom osigurava zajednički minimalni pristup diljem Europske unije. ESMA je uzela u obzir i rizik od toga da bi ponuditelji koji trenutačno nude CFD-ove mogli pokušati ponuditi proizvode s usporedivim značajkama kao što su opcije, budućnosnice, zamjene i kamatni unaprijedni ugovori. Davatelji podataka poziva na očitovanje potvrdili su da između CFD-ova i tih proizvoda postoje sličnosti. Stoga, iako se ESMA-ini dokazi najprije odnose na trgovanje CFD-ovima, ESMA i NNT-ovi pobliže će pratiti razvijaju li se takvi novi trendovi distribucije koji bi mogli dovesti do sličnih štetnih posljedica za male ulagatelje i postoje li ikakva nastojanja ponuditelja CFD-ova da zaobiđu te interventne mjere te će prikladno postupiti.

| (146) | Osim toga, ESMA-ine privremene interventne mjere primjenjuju se na sve ponuditelje CFD-ova i sve druge osobe koje svjesno i namjerno pridonose povredi mjera obuhvaćenih područjem primjene Uredbe (EU) br. 600/2014. Iako područje primjene subjekata u okviru članka 40. ove Uredbe u pogledu društva za upravljanje fondovima u konačnici treba riješiti na zakonodavnoj razini radi poboljšanja pravne sigurnosti (116), ESMA je uzela u obzir područje primjene za regulatornu arbitražu. ESMA je odredila da, u skladu s prethodno navedenom štetom za ulagatelje, predložene mjere imaju dovoljno široko područje primjene i da stoga mogu riješiti važno pitanje zaštite ulagatelja koje proizlazi iz stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova. |
| --- | --- |

(146)

Osim toga, ESMA-ine privremene interventne mjere primjenjuju se na sve ponuditelje CFD-ova i sve druge osobe koje svjesno i namjerno pridonose povredi mjera obuhvaćenih područjem primjene Uredbe (EU) br. 600/2014. Iako područje primjene subjekata u okviru članka 40. ove Uredbe u pogledu društva za upravljanje fondovima u konačnici treba riješiti na zakonodavnoj razini radi poboljšanja pravne sigurnosti (116), ESMA je uzela u obzir područje primjene za regulatornu arbitražu. ESMA je odredila da, u skladu s prethodno navedenom štetom za ulagatelje, predložene mjere imaju dovoljno široko područje primjene i da stoga mogu riješiti važno pitanje zaštite ulagatelja koje proizlazi iz stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-ova.

116

7.   KONZULTACIJE I OBAVIJESTI (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (c) I STAVAK 4. UREDBE (EU) br. 600/2014)

KONZULTACIJE I OBAVIJESTI (ČLANAK 40. STAVAK 3. TOČKA (c) I STAVAK 4. UREDBE (EU) br. 600/2014)

| (147) | Predložene se mjere u ograničenoj mjeri mogu odnositi na poljoprivredne robne izvedenice i zato je ESMA provela savjetovanje s javnim tijelima nadležnima za nadzor, upravljanje i uređenje poljoprivrednih tržišta prema Uredbi Vijeća (EZ) br. 1234/2007 (117). ESMA je dobila odgovore od sljedećih nacionalnih nadležnih tijela: Bundesministerium für Ernährung und Landwirtschaft (Njemačka), Ministarstva poljoprivrede (Latvija) i Ministarstva poljoprivrede i šumarstva (Finska). Navedeni subjekti koji su pružili odgovore nisu dali nikakve prigovore na usvajanje predloženih mjera. |
| --- | --- |

(147)

Predložene se mjere u ograničenoj mjeri mogu odnositi na poljoprivredne robne izvedenice i zato je ESMA provela savjetovanje s javnim tijelima nadležnima za nadzor, upravljanje i uređenje poljoprivrednih tržišta prema Uredbi Vijeća (EZ) br. 1234/2007 (117). ESMA je dobila odgovore od sljedećih nacionalnih nadležnih tijela: Bundesministerium für Ernährung und Landwirtschaft (Njemačka), Ministarstva poljoprivrede (Latvija) i Ministarstva poljoprivrede i šumarstva (Finska). Navedeni subjekti koji su pružili odgovore nisu dali nikakve prigovore na usvajanje predloženih mjera.

117

| (148) | ESMA je obavijestila nacionalna nadležna tijela o predloženoj Odluci, |
| --- | --- |

(148)

ESMA je obavijestila nacionalna nadležna tijela o predloženoj Odluci,

DONIJELA JE OVU ODLUKU:

Članak 1.

Definicije

Za potrebe ove Odluke:

| (a) | „ugovor za razliku” ili „CFD” znači izvedenica koja nije opcija, budućnosnica, zamjena ili kamatni unaprijedni ugovor, čija je svrha pružiti nositelju dugu ili kratku izloženost fluktuacijama u cijeni, razini ili vrijednosti temeljne imovine, neovisno o tome trguje li se njom na mjestu trgovanja te koja mora biti namirena u novcu ili može biti namirena u novcu po opciji jedne od strana, a da razlog tomu nije neispunjavanje obveza plaćanja ili drugi razlog za raskid; |
| --- | --- |

(a)

„ugovor za razliku” ili „CFD” znači izvedenica koja nije opcija, budućnosnica, zamjena ili kamatni unaprijedni ugovor, čija je svrha pružiti nositelju dugu ili kratku izloženost fluktuacijama u cijeni, razini ili vrijednosti temeljne imovine, neovisno o tome trguje li se njom na mjestu trgovanja te koja mora biti namirena u novcu ili može biti namirena u novcu po opciji jedne od strana, a da razlog tomu nije neispunjavanje obveza plaćanja ili drugi razlog za raskid;

| (b) | „isključena nenovčana pogodnost” znači bilo koja nenovčana pogodnost koja nije alat za pružanje informacija ili istraživanje tržišta, sve dok se odnosi na CFD-ove; |
| --- | --- |

(b)

„isključena nenovčana pogodnost” znači bilo koja nenovčana pogodnost koja nije alat za pružanje informacija ili istraživanje tržišta, sve dok se odnosi na CFD-ove;

| (c) | „inicijalni iznos nadoknade” znači bilo koje plaćanje u svrhu stupanja u CFD, isključujući proviziju, transakcijske naknade i bilo koje druge povezane troškove; |
| --- | --- |

(c)

„inicijalni iznos nadoknade” znači bilo koje plaćanje u svrhu stupanja u CFD, isključujući proviziju, transakcijske naknade i bilo koje druge povezane troškove;

| (d) | „zaštita inicijalnog iznosa nadoknade” znači inicijalni iznos nadoknade utvrđen u Prilogu I.; |
| --- | --- |

(d)

„zaštita inicijalnog iznosa nadoknade” znači inicijalni iznos nadoknade utvrđen u Prilogu I.;

inicijalni iznos nadoknade

| (e) | „zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade” znači zatvaranje jednog ili više otvorenih CFD-ova malog ulagatelja po uvjetima najpogodnijim za malog ulagatelja u skladu s člancima 24. i 27. Direktive 2014/65/EU kad zbroj sredstava na računu za trgovanje CFD-ovima i neostvarena neto dobit svih otvorenih CFD-ova povezanih s tim računom padnu na manje od pola ukupne zaštite inicijalnog iznosa nadoknade za sve te otvorene CFD-ove; |
| --- | --- |

(e)

„zaštita zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade” znači zatvaranje jednog ili više otvorenih CFD-ova malog ulagatelja po uvjetima najpogodnijim za malog ulagatelja u skladu s člancima 24. i 27. Direktive 2014/65/EU kad zbroj sredstava na računu za trgovanje CFD-ovima i neostvarena neto dobit svih otvorenih CFD-ova povezanih s tim računom padnu na manje od pola ukupne zaštite inicijalnog iznosa nadoknade za sve te otvorene CFD-ove;

CFD-ova

CFD-ovima

zaštite inicijalnog iznosa nadoknade

CFD-ove

| (f) | „zaštita od negativnog salda” znači ograničenje ukupnih obveza malog ulagatelja za sve CFD-ove povezane s računom za trgovanje CFD-ovima s ponuditeljem CFD-ova do iznosa sredstva na tom računu za trgovanje CFD-ovima. |
| --- | --- |

(f)

„zaštita od negativnog salda” znači ograničenje ukupnih obveza malog ulagatelja za sve CFD-ove povezane s računom za trgovanje CFD-ovima s ponuditeljem CFD-ova do iznosa sredstva na tom računu za trgovanje CFD-ovima.

CFD-ove

CFD-ovima

CFD-ova

CFD-ovima

Članak 2.

Privremena ograničenja CFD-ova u pogledu malih ulagatelja

Stavljanje na tržište, distribucija ili prodaja CFD-ova malim ulagateljima ograničava se na okolnosti u kojima su ispunjeni barem svi od navedenih uvjeta:

| (a) | ponuditelj CFD-a zahtijeva od malog ulagatelja plaćanje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade; |
| --- | --- |

(a)

ponuditelj CFD-a zahtijeva od malog ulagatelja plaćanje zaštite inicijalnog iznosa nadoknade;

| (b) | ponuditelj CFD-a malom ulagatelju pruža zaštitu zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade; |
| --- | --- |

(b)

ponuditelj CFD-a malom ulagatelju pruža zaštitu zatvaranjem na temelju iznosa nadoknade;

| (c) | ponuditelj CFD-a malom ulagatelju pruža zaštitu od negativnog salda; |
| --- | --- |

(c)

ponuditelj CFD-a malom ulagatelju pruža zaštitu od negativnog salda;

| (d) | ponuditelj CFD-a malom ulagatelju ni izravno ni neizravno ne pruža plaćanje, novčanu ili isključenu nenovčanu pogodnost u pogledu stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-a, osim ostvarene dobiti u okviru bilo kojeg ponuđenog CFD-a, i |
| --- | --- |

(d)

ponuditelj CFD-a malom ulagatelju ni izravno ni neizravno ne pruža plaćanje, novčanu ili isključenu nenovčanu pogodnost u pogledu stavljanja na tržište, distribucije ili prodaje CFD-a, osim ostvarene dobiti u okviru bilo kojeg ponuđenog CFD-a, i

| (e) | ponuditelj CFD-a ni izravno ni neizravno ne šalje obavijest niti objavljuje informacije dostupne malom ulagatelju koje se odnose na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-a osim ako ne uključuju odgovarajuće upozorenje o riziku utvrđeno i usklađeno s uvjetima u Prilogu II. |
| --- | --- |

(e)

ponuditelj CFD-a ni izravno ni neizravno ne šalje obavijest niti objavljuje informacije dostupne malom ulagatelju koje se odnose na stavljanje na tržište, distribuciju ili prodaju CFD-a osim ako ne uključuju odgovarajuće upozorenje o riziku utvrđeno i usklađeno s uvjetima u Prilogu II.

Članak 3.

Zabrana sudjelovanja u aktivnostima zaobilaženja pravila

Zabranjuje se sudjelovanje, svjesno i namjerno, u aktivnostima čiji je cilj ili učinak izbjeći zahtjeve iz članka 2., uključujući djelovanje u svojstvu zamjene ponuditelja CFD-a.

CFD-a

Članak 4.

Stupanje na snagu i primjena

Ova Odluka stupa na snagu sljedećeg dana od dana objave u Službenom listu Europske unije.

Službenom listu Europske unije

Ova se Odluka primjenjuje od 1. kolovoza 2018. u razdoblju od tri mjeseca.

Sastavljeno u Parizu 22. svibnja 2018.

Za Odbor nadzornih tijela

Steven MAIJOOR

Predsjedavajući

---

(1)  
  SL L 331, 15.12.2010., str. 84.

1

(2)  
  SL L 173, 12.6.2014., str. 84.

2

(3)  
  SL L 87, 31.3.2017., str. 90.

3

(4)  Zajednička skupina sastoji se od predstavnika Ciparskog odbora za vrijednosne papire i razmjenu (CY-CySEC), ciparskog NNT-a te predstavnika osam NNT-ova čije su nadležnosti pogođene uslugama koje pružaju ciparski ponuditelji. Radom zajedničke skupine nastao je akcijski plan koji mora implementirati nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC i koji sadrži, među ostalim, proširene istrage ponuditelja CFD-ova i tematske revizije uzorka društava koje je ovlastilo nacionalno nadležno tijelo CY-CySEC.

4

među ostalim

(5)  Mišljenje o praksama Direktive o tržištima financijskim instrumentima (MiFID) za poduzeća koja prodaju složene financijske proizvode (ESMA/2014/146).

5

(6)  Pitanja i odgovori koji se odnose na CFD-ove i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s MiFID-om (ESMA-35-36-794). Pitanja i odgovori su posljednji put ažurirani 31. ožujka 2017.

6

(7)  Upozorenje ulagateljima o „ugovorima za razlike” (CFD-ovima) ESMA-e i Europskog nadzornog tijela za bankarstvo (EBA) od 28. veljače 2013. (dostupno na: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2015/11/2013-267.pdf); ESMA-ino upozorenje ulagateljima o „rizicima ulaganja u složene proizvode” od 7. veljače 2014. (dostupno na: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2015/11/investor_warning_-_complex_products_20140207_-_en_0.pdf); ESMA-ino upozorenje ulagateljima o „CFD-ovima, binarnim opcijama i ostalim špekulativnim proizvodima” od 25. srpnja 2016. (dostupno na: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2016-1166_warning_on_cfds_binary_options_and_other_speculative_products_0.pdf).

7

(8)  Na primjer, rad Zajedničke skupine pridonio je tome da CY-CySEC donese brojne provedbene mjere u cilju povećanja usklađenosti među investicijskim poduzećima koja nude špekulativne proizvode poput CFD-a.

8

(9)  Poziv na očitovanje o predloženim interventnim mjerama za ugovore za razlike i binarne opcije za male ulagatelje (ESMA35-43-904).

9

(10)  Broj davatelja podataka niži je od tog broja jer je ESMA zaprimila i nekoliko odgovora istih davatelja podataka (na primjer očitovanje o svakom predloženom ograničenju CFD-ova u zasebnoj poruci e-pošte) te ii. dvostruke odgovore od istih davatelja podataka.

10

(11)  Direktiva 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća od 15. svibnja 2014. o tržištu financijskih instrumenata i izmjeni Direktive 2002/92/EZ i Direktive 2011/61/EU (SL L 173, 12. 6. 2014., str. 349.).

11

(12)  Vidjeti uvodnu izjavu 35.

12

(13)  Vidjeti uvodnu izjavu 35.

13

(14)  Vidjeti uvodne izjave 73. i 75.

14

(15)  CFD-ovi ne ispunjavaju kriterije po kojima bi ih se moglo smatrati nekompleksnim financijskim instrumentima u skladu s kombiniranim čitanjem članka 25. stavka 4. Direktive 2014/65/EU i članka 57. Delegirane uredbe Komisije (EU) 2017/565 od 25. travnja 2016. o dopuni Direktive 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća u vezi s organizacijskim zahtjevima i uvjetima poslovanja investicijskih društava te izrazima definiranima za potrebe te Direktive (SL L 87, 31.3.2017., str. 1.).

15

(16)  Razlika u cijeni koju ponuditelj CFD-a navede malom ulagatelju može sadržavati i povećanje vrijednosti tržišnih cijena s kojima se ponuditelj susreće kod vanjskog izvora, npr. ponuditelja likvidnosti.

16

(17)  Vidjeti i članak 19. stavak 2. točku (d) Delegirane uredbe (EU) 2017/567 i posebno zadnji potfaktor ondje naveden tj. upotrebu, među ostalim, pojmova koja podrazumijevaju višu razinu sigurnosti od one koja je stvarno moguća ili vjerojatna.

17

(18)  Na primjer, vidjeti zajedničko upozorenje koje su izdali ESMA, EBA i EIOPA za virtualne valute. Dostupno na: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma50-164-1284_joint_esas_warning_on_virtual_currenciesl.pdf, EBA-ino upozorenje iz 2013. Dostupno na: https://www.eba.europa.eu/documents/10180/598344/EBA+Warning+on+Virtual+Currencies.pdf, vidjeti još internetske stranice IOSCO-a za pregled upozorenja regulatora u pogledu virtualnih valuta i inicijalnih javnih ponuda kriptovaluta (ICO). Dostupno na: http://www.iosco.org/publications/?subsection=ico-statements

18

(19)  
  The Financial Conduct Authority (UK-FCA), britanski NNT, zabilježio je omjere financijske poluge od 200:1 za manje pozicije. Nadalje, UK-FCA je primijetio i da je poluga od 200:1 uobičajena financijska poluga kod „velikih” valuta, ali postoje i omjeri od 500:1 i više koje ponuditelji nude manjim ulagateljima. L'Autorité des marchés financiers (FR-AMF), francuski NNT, primijetio je omjere financijske poluge od 400:1 za većinu likvidnih valutnih parova. Irska središnja banka, The Central Bank of Ireland (IE-CBI), irski NNT, primijetila je omjere financijske poluge do 400:1. The Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (DE-BaFin), njemački NNT, naglasio je jedan konkretan slučaj u Njemačkoj gdje je poduzeće nudilo omjer financijske poluge od 400:1 bez maržnog poziva. The Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (IT-CONSOB), talijanski NNT, i Комисията за финансов надзор (BG-FSC), bugarski NNT, primijetili su omjere financijske poluge do 500:1.

19

The Financial Conduct Authority

L'Autorité des marchés financiers

The Central Bank of Ireland

The Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht

The Commissione Nazionale per le Società e la Borsa

Комисията за финансов надзор

(20)  Vidjeti uvodnu izjavu 15.

20

(21)  Međutim, tržišna je praksa isto tako da ponuditelji CFD-a određuju razinu iznosa naknade za upućivanje poziva na doplatu iznosa nadoknade koja je viša od razine iznosa nadoknade za zatvaranje što ulagatelju daje priliku da uplati veći iznos nadoknade kako bi održao trgovanje. Ulagatelj može odabrati tu opciju pod rizikom većeg gubitka novaca. Na primjer, ako ponuditelj odredi razinu poziva na doplatu iznosa nadoknade na 70 % inicijalnog iznosa nadoknade od 100, od ulagatelja će se tražiti da plasira više sredstava na račun za trgovanje u trenutku kada razina salda padne na 70 ili niže.

21

(22)  ESMA i NNT-ovi kontinuirano su razmjenjivali informacije, uključujući putem rasprava, u pogledu ponude CFD-ova u cijeloj Uniji.

22

(23)  
  Ceská národní banka (CZ-CBN), češki NNT, primijetio je da češki ponuditelji CFD-a obično zatvaraju pozicije kada iznos nadoknade padne ispod 15 %. DE-BaFIN i BG-FSC primijetili su da se pozicije ulagatelja zatvaraju kada sredstva ulagatelja na njegovom bankovnom računu padnu na 30 – 50 % minimalne marže. Commission de Surveillance du Secteur Financier (LU-CSSF), luksemburški NNT, i l'Autorité des marchés financiers (FR-AMF), francuski NNT, primijetili su da se automatska zatvaranja ponuditelja obično vrše na razinama od 120 – 150 % inicijalnog iznosa nadoknade.

23

Ceská národní banka

Commission de Surveillance du Secteur Financier

l'Autorité des marchés financiers

(24)  CY-CySEC i UK-FCA.

24

(25)  Na primjer kod omjera financijske poluge od 50:1, promjena cijene u iznosu većem od 2 %.

25

(26)  Na primjer FR-AMF, DE-BaFIN i UK-FCA.

26

(27)  Prema DE-BaFin-u, „takvi proizvodi (CFD-ovi) postali su predmetom zanimanja javnosti ponajviše zbog teške situacije sa švicarskim frankom koja se dogodila početkom 2015. kada je švicarska narodna banka ukinula gornju granicu vrijednosti švicarskog franka u odnosu na euro i mnogi su ulagatelji u CFD-ove pretrpjeli velike gubitke zbog nastalih dodatnih troškova.” Dostupno na: https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/EN/Pressemitteilung/2016/pm_161208_allgvfg_cfd_en.html

27

(28)  Neki su davatelji podataka u okviru poziva na očitovanje izjavili kako su izgubili više od 100 000 EUR pri trgovanju CFD-ovima.

28

(29)  Pogledajte primjer kada je ulagatelj izgubio 280 000 EUR, a uložio samo 2 800 EUR. Dostupno na: https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/EN/Pressemitteilung/2016/pm_161208_allgvfg_cfd_en.html.

29

(30)  Austrija, Belgija, Cipar, Češka, Danska, Estonija, Finska, Francuska, Njemačka, Grčka, Irska, Italija, Litva, Malta, Nizozemska, Rumunjska, Španjolska, Slovenija i Ujedinjena Kraljevina, kao i Norveška, Lihtenštajn i Island.

30

(31)  AT-FMA, BE-FSMA (s nacionalnim mjerama koje su uvedene kako bi se ograničili ti proizvodi), CY-CySEC, CZ-CNB, DE-BaFin, DK-Finanstilsynet, EE-FSA, EL-HCMC, ES-CNMV, FI-FSA. FR-AMF, IE-CBI, IS-FME, IT-CONSOB, LI-FMA, LT- Lietuvos Bankas, MT-MFSA, NL-AFM, NO-Finanstilsynet, PT-CMVM, RO-ASF, SE-FI, SI-ATVP, UK-FCA.

31

(32)  IT-CONSOB, IE-CBI, FR-AFM i CZ-CNB.

32

(33)  Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (EL-HCMC), grčki NNT, Magyar Nemzeti Bank (HU-MNB), mađarski NNT, i Národná Banka Slovenska (SK-NBS), slovački NNT, izvijestili su ESMA-u 2017. o primijećenom povećanju broja zahtjeva za odobrenje za rad ponuditelja CFD-a.

33

(34)  Podatci u 2015. koje su dali: BG-FSMA, CY-CySEC, CZ-CNB, FR-AMF, IE-CBI, IS-FME, LU-CSSF, NL-AFM, MT-MFSA, PT-CMVM, RO-ASF, UK-FCA. Podatci u 2017. koje su dali: CY-CySEC, CZ-CNB, ES-CNMV, FR-AMF, IE-CBI, LU-CSSF, NL-AFM, MT-MFSA, NO-Finanstilsynet, SK-NBS, UK-FCA.

34

(35)  S obzirom na dimenziju čestog prekograničnog djelovanja ponuditelja proizvoda navedeni podatci mogu uključivati i ulagatelje iz država koje nisu dio EGP-a. U Ujedinjenoj Kraljevini broj računa ulagatelja koji se temelje na CFD-ovima porastao je s 657 000 iz 2011. na 1 051 000 do kraja 2016. Međutim, navedeni podatci uključuju neaktivne ulagatelje ili više računa koje upotrebljava isti mali ulagatelj. Ovi podatci CY-CySEC-a prikupljeni su na temelju računa otvorenih kod ovlaštenih ponuditelja CY-CySEC-a koji nude takve proizvode.

35

(36)  Kad je riječ o Ujedinjenoj Kraljevini, taj broj ne uključuje ulagatelje ovlaštenih ponuditelja iz Ujedinjene Kraljevine koji nisu iz Ujedinjene Kraljevine kojih je 2016. bilo otprilike 400 000. Za ostale države članice koje pružaju podatke ESMA-i podatci mogu uključivati ulagatelje iz država koje nisu dio EGP-a.

36

(37)  Pritužbe povezane s CFD-ovima zaprimili su AT-FMA, BE-FSMA, BG-FSC, HR-HANFA, CZ-CNB, CY-CySEC, DE-Bain, DK-Finanstilsynet, EE-Finantsinspektsioon, EL-HCMC, ES-CNMV, FI-Finanssivalvonta, FR-AMF, IE-CBI, IT-CONSOB, LT-Lietuvos Bankas, MT-MFSA, NL-AFM, PL-KNF, PT-CMVM, RO-ASF, SE-Finansinspektionen, SI-ATVP, UK-FCA i NO-Finanstilsynet.

37

(38)  Na primjer Češka narodna banka, poljski KNF i španjolski CNMV.

38

(39)  Dostupno na: https://www.fsma.be/en/news/fsma-regulation-establishes-framework-distribution-otc-derivatives-binary-options-cfds.

39

(40)  Dostupno na: http://www.amf-france.org/en_US/Actualites/Communiques-de-presse/AMF/annee-2016.html?docId=workspace%3A%2F%2FSpacesStore%2Fad42eecc-9720-49da-82a8-2ddcb72fbf1d.

40

(41)  Rezultati istraživanja provedenog na 30 000 ulagatelja koji predstavljaju oko 100 % malih ulagatelja ponuditelja CFD-ova koje je ovlastio CNMV.

41

(42)  Objavljeno na španjolskom jeziku: http://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t=%7bf1a92bb1-5f1b-420b-b58c-122d64a1ed9a%7d.

42

(43)  Dostupno na: http://www.amf-france.org/technique/multimedia%3FdocId%3Dworkspace%253A%252F%252FSpacesStore%252F9bf2caa8-1ce4-4832-85f4-4dffcace8644%26.

43

(44)  Dostupno na: https://www.centralbank.ie/docs/default-source/publications/Consultation-Papers/cp107/consultation-paper-107.pdf?sfvrsn=4. Vidjeti stranice 1. i 2.

44

(45)  Dostupno na: https://www.knf.gov.pl/o_nas/komunikaty?articleId=50315&p_id=18 (dostupno samo na poljskom).

45

(46)  Ti su ulagatelji većinom ulagali u CFD-ove. Ti podatci uključuju i ulagatelje koji ulažu u binarne opcije, a oni su činili 4 % aktivnih ulagatelja 2017.

46

(47)  Dostupno na: https://www.fca.org.uk/publication/consultation/cp16-40.pdf. Vidjeti stranice 23. i 35.

47

(48)  Dostupno na: https://www.fca.org.uk/publication/correspondence/dear-ceo-letter-cfd-review-findings.pdf.

48

(49)  Otprilike je riječ o 33 % do 50 % svih malih ulagatelja u CFD-ove koji su aktivni u Norveškoj.

49

(50)  Objavljeno na norveškom jeziku: https://www.finanstilsynet.no/nyhetsarkiv/nyheter/2017/finanstilsynet-advarer-mot-handel-i-cfd/

50

(51)  Na primjer, na temelju podataka poduzeća Thomson Reuters Lipper o klasama dionica malih ulagatelja fondova subjekata za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire (UCITS) utemeljenih u EU-u, ESMA procjenjuje da je prosječan povrat ulaganja ulagatelja, ponderiran imovinom, neto naknadama te jednokratnim i dugoročnim provizijama, iznosio oko 3 % u razdoblju od 2008. do 2017., s u prosjeku više od 5 % povrata u za investicijske fondove. Pojedinosti o rezultatima i troškovima povezanima s EU UCITS-ima mogu se pronaći u ESMA-inom izvješću o trendovima, rizicima i osjetljivostima br. 2, 2017., str. 36.–44., dostupnom na https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma50-165-416_trends_risks_and_vulnerabilities_no.2_2017.pdf).

51

(52)  Istraživanje ponude CFD-ova i proizvoda rolling spot forex za ulagatelje proveo je MT-MFSA.

52

rolling spot forex

(53)  Prethodno članak 19. stavak 5. Direktive 2004/39/EZ Europskog parlamenta i Vijeća od 21. travnja 2004. o tržištima financijskih instrumenata te o izmjeni direktiva Vijeća 85/611/EEZ i 93/6/EEZ i Direktive 2000/12/EZ Europskog parlamenta i Vijeća te stavljanju izvan snage Direktive Vijeća 93/22/EEZ (SL L 145, 30.4.2004., str. 1.). U Prilogu IV. Direktive 2014/65/EU utvrđena je korelacijska tablica za zahtjeve Direktive 2004/39/EZ i zahtjeve Direktive 2014/65/EU te Uredbe (EU) br. 600/2014.

53

(54)  Taj se rizik može povećati pretjeranim samopouzdanjem koje je često prisutno u nedavnim istraživanjima ponašanja. Nedavno istraživanje usmjereno na devizno tržište pokazuje kako je financijska poluga značajan pokazatelj prekomjernog samopouzdanja: Forman, John H. i Horton, Joanne, Is Leverage Use a Better Indication for Overconfidence? Evidence from the Forex Market (30. kolovoza 2017.). Dostupno na SSRN-u: https://ssrn.com/abstract=2860103. Prema nedavnom istraživanju (Li, Mingsheng i Li, Qian i Li, Yan, „The Danger of Investor Overconfidence” (14. studenoga 2016.) koje je dostupno na mrežnom mjestu SSRN-a: https://ssrn.com/abstract=2932961) o utjecaju mišljenja ulagatelja na tržišnu efikasnost kod sloma tržišta, prekomjerno samopouzdanje ulagatelja sprječava otkrivanje cijena, povećava idiosinkratske rizike i smanjuje reakciju na stanje na tržištu prije sloma tržišta zbog neobjektivnosti informiranja ulagatelja (Peng, Lin, Wei Xiong, 2006. „
  Investor attention, overconfidence and category learning
  ”, Journal of Financial Economics 80, 563 – 602), sumnjičavosti u namjere i motive drugih ljudi (Gervais, S. i T. Odean, 2001.
  „Learning to be Overconfident
  ”, The Review of Financial Studies, 14, 1 – 27) i velikog rizika od arbitraže (Benhabit, Jess, Xuewen Liu i Penfei Wang, 2016.
  „Sentiments, financial markets, and macroeconomic fluctuations”
  , Journal of Financial Economics 120, 420 – 443). O istoj temi, među ostalim, pogledajte: Ricciardi, Victor, Chapter 26: The Psychology of Speculation in the Financial Markets (1. lipnja 2017.). „Financial Behavior: Players, Services, Products, and Markets”, H. Kent Baker, Greg Filbeck i Victor Ricciardi, urednici, 481 – 498, New York, NY: Oxford University Press, 2017.; N. Barberis i R. H. Thaler (2003.),
  „A Survey of Behavioral Finance”
  , u M. Harris, G.M. Constantinides i R. Stultz, „Handbook of the Economics of Finance”; D. Dorn i G. Huberman (2005),
  „Talk and action: What individual investors say and what they do”
  , C.H. Pan i M. Statman (2010.)
  „Beyond Risk Tolerance: Regret, Overconfidence, and Other Investor Propensities”
  , radni dokument; A. Nosic i M. Weber (2010.),
  „How Risky do I invest: The Role of Risk Attitudes, Risk Perceptions and Overconfidence”
  , N. Linciano (2010.),
  „How Cognitive Biases and Instability of Preferences in the Portfolio Choices of Retail Investors – Policy Implications of Behavioural Finance”
  , A. Lefevre i M. Chapman (2017.), „Behavioural economics and financial consumer protection”, OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions, br. 42 OECD Publishing.

54

Is Leverage Use a Better Indication for Overconfidence? Evidence from the Forex Market

Investor attention, overconfidence and category learning

„Learning to be Overconfident

„Sentiments, financial markets, and macroeconomic fluctuations”

među ostalim

The Psychology of Speculation in the Financial Markets

„A Survey of Behavioral Finance”

„Talk and action: What individual investors say and what they do”

„Beyond Risk Tolerance: Regret, Overconfidence, and Other Investor Propensities”

„How Risky do I invest: The Role of Risk Attitudes, Risk Perceptions and Overconfidence”

„How Cognitive Biases and Instability of Preferences in the Portfolio Choices of Retail Investors – Policy Implications of Behavioural Finance”

(55)  UK-FCA, pismo upućeno izvršnim direktorima, Client take-on review in firms offering contract for difference (CFD) products,
  2. veljače 2016. Vidjeti: https://www.fca.org.uk/publication/correspondence/dear-ceo-letter-cfd.pdf.

55

Client take-on review in firms offering contract for difference (CFD) products,

(56)  UK-FCA, CFD firms fail to meet our expectations on appropriateness assessments, 29. lipnja 2017. Vidjeti: https://www.fca.org.uk/publications/multi-firm-reviews/cfd-firms-fail-expectations-appropriateness-assessments.

56

CFD firms fail to meet our expectations on appropriateness assessments

(57)  Na primjer DE-BaFin, DK-Finanstilsynet, ES-CNMV, IE-CBI, FR-AMF, LU-CSSF NL-AFM.

57

(58)  Na primjer IE-CBI.

58

(59)  Na primjer UK-FCA.

59

(60)  Pitanja i odgovori koji se odnose na ponudu CFD-ova i ostalih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s ažuriranom verzijom MiFID-a (ESMA-35-36-794) od 31. ožujka 2017.

60

(61)  Na primjer BE-FSMA, ES-CNMV, FR-AMF i IT-CONSOB.

61

(62)  Treći dio pitanja i odgovora koji se odnose na ponudu CFD-ova i ostalih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s ažuriranom verzijom MiFID-a (ESMA-35-36-794) od 31. ožujka 2017. i jedan primjer UK-FCA-a.

62

(63)  Na primjer ES-CNMV. UK-FCA, CY-CySEC i DE-BaFin.

63

(64)  Posebno UK-FCA. U Njemačkoj je doneseno zakonodavstvo za zaštitu ulagatelja od gubitaka (Opći upravni akt DE-BaFin-a objavljen 8. svibnja 2017. Njime se zabranjuje stavljanje na tržište, distribucija ili prodaja CFD-ova koji ne isključuju dodatne platne obveze malim ulagateljima).

64

(65)  ES-CNMV je primjerice primijetio kako ulagatelji obično trguju kratko zbog ostvarenih negativnih rezultata.

65

(66)  U skladu sa šestim odjeljkom pitanja i odgovora koji se odnose na ponudu CFD-ova i ostalih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s ažuriranom verzijom MiFID-a (ESMA-35-36-794) od 31. ožujka 2017. navedeno je da nije vjerojatno da poduzeće koje nudi bonus u svrhu poticanja malih ulagača da trguju složenim špekulativnim proizvodima, kao što su CFD-ovi i proizvodi rolling spot forexa, može pokazati da djeluje pošteno, pravedno i profesionalno te da postupa u najboljem interesu svojih malih ulagatelja.

66

rolling spot forexa

(67)  Na primjer FR-AMF, UK-FCA i ES-CNMV.

67

(68)  Na primjer CZ-CNB, FR-AMF, HU-MNB, LU-CSSF i UK-FCA.

68

(69)  Drugi dio pitanja i odgovora koji se odnose na ponudu CFD-ova i ostalih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s ažuriranom verzijom MiFID-a (ESMA35-36-794) od 31. ožujka 2017. detaljnije obrađuje takve sukobe interesa.

69

(70)  Uredba (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća od 26. studenoga 2014. o dokumentima s ključnim informacijama za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ovi) (SL L 352, 9. 12. 2014., str. 1.).

70

(71)  Prethodno članak 19. stavak 2. i 3. Direktive 2004/39/EZ.

71

(72)  Prethodno članak 19. stavci 4. i 5. Direktive 2004/39/EZ.

72

(73)  Prethodno članak 21. Direktive 2004/39/EZ.

73

(74)  U Prilogu IV. Direktive 2014/65/EU utvrđena je korelacijska tablica za zahtjeve Direktive 2004/39/EZ i zahtjeve Direktive 2014/65/EU te Uredbe (EU) br. 600/2014.

74

(75)  Delegirana uredba Komisije (EU) 2017/653 od 8. ožujka 2017. o dopuni Uredbe (EU) br. 1286/2014 Europskog parlamenta i Vijeća o dokumentima s ključnim informacijama za upakirane investicijske proizvode za male ulagatelje i investicijske osigurateljne proizvode (PRIIP-ovi) utvrđivanjem regulatornih tehničkih standarda u vezi s prikazom, sadržajem, preispitivanjem i revizijom dokumenata s ključnim informacijama te uvjetima za ispunjavanje zahtjeva za dostavu tih dokumenata (SL L 100, 12.4.2017., str. 1.).

75

(76)  Na primjer, IE-CBI izrazio je zabrinutost u pogledu kriterija koji se upotrebljavaju za procjenu znanja i iskustva u svrhu procjene prikladnosti, nakon provedene tematske inspekcije (https://www.centralbank.ie/news/article/inspection-finds-75-percent-of-cfd-clients-lost-money). Nadalje, podatci o poduzećima koje je UK-FCA zaprimio od ponuditelja CFD-ova u prvom tromjesečju 2017. pokazuju da je kod nekih od najvećih ponuditelja CFD-ova malim ulagateljima u Ujedinjenoj Kraljevini (koji čine oko 70 % relevantnog britanskog tržišta) otprilike 50 % ulagatelja palo na procjeni prikladnosti, ali je svejedno nastavilo trgovati nakon što su primili upozorenje o povećanom riziku. Nadalje, UK-FCA primijetio je opetovane nedostatke kod poduzeća u pogledu adekvatnosti njihovih procjena prikladnosti i povezanih politika i postupaka (vidjeti gore).

76

(77)  Pitanja i odgovori koji se odnose na ponudu CFD-a i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima u skladu s Direktivom o tržištima financijskih instrumenata (ESMA35-36-794) ažurirani 31. ožujka 2017.

77

(78)  ESMA-ine „Smjernice za zahtjeve za upravljanje proizvodima iz MiFID-a II” od 2. lipnja 2017. (ESMA35-43-620)

78

(79)  Na primjer London Capital Group Ltd, Dom Maklerski TMS Brokers S.A., GKFX Financial Services Limited, AxiCorp Financial Services Pty Ltd, Swissquote te određeni povjerljivi odgovori koji se izričito odnose na polugu 100:1.

79

(80)  Uredba BE-FSMA-a o upravljanju distribucijom određenih izvedenih financijskih instrumenata ulagateljima.

80

(81)  Cirkular br. C168 CY-CySEC-a od 30. studenoga 2016.

81

(82)  Cirkular br. C168 CY-CySEC-a od 30. studenoga 2016.

82

(83)  
  Article 72 de Loi no 2016-1691 du 9 décembre 2016 relative à la transparence, à la lutte contre la corruption et à la modernisation de la vie économique.

83

Article 72 de Loi no

(84)  Dostupno na: http://prawo.sejm.gov.pl/isap.nsf/DocDetails.xsp?id=WDU20150000073

84

(85)  Dostupno na: http://legislacja.gov.pl/docs//2/12300403/12445426/12445427/dokument298571.pdf

85

(86)  Dostupno na: https://legislacja.rcl.gov.pl/docs//2/12300403/12445438/12445439/dokument321489.pdf.

86

(87)  MT-MFSA: Zahtjevi za investicijska poduzeća 2. i 3. kategorije koja distribuiraju ili kane distribuirati CFD-ove i/ili ugovore o proizvodima rolling spot forex u skladu sa sustavom MiFID-a, 3. travnja 2017., dostupno na: https://www.mfsa.com.mt/pages/readfile.aspx?f=/files/Announcements/Consultation/2017/20170403_Revised%20online%20forex%20policy_clean.pdf

87

rolling spot forex

(88)  Opći upravni akt DE-BaFin-a objavljen je 8. svibnja 2017., a ponuditelji CFD-ova morali su provesti odgovarajuće mjere do 10. kolovoza 2017. Akt je dostupan na: https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Aufsichtsrecht/Verfuegung/vf_170508_allgvfg_cfd_wa.html;jsessionid=BEF7FF8ADA6FF31D076D4DE32FBF8025.2_cid290?nn=7846960.

88

(89)  Navedene mjere objavljeno je nacionalno nadležno tijelo ES-CNMV u svojim mjerama za stavljanje na tržište CFD-ova i drugih špekulativnih proizvoda malim ulagateljima od 21. ožujka 2017.

89

(90)  Savjetodavni dokument 107. o zaštiti malih ulagatelja u pogledu distribucije CFD-ova (engl. Protection of Retail Investors in relation to the Distribution of CFDs).

90

Protection of Retail Investors in relation to the Distribution of CFDs

(91)  HCMC-ova okružnica br. 56/10.5.2017.

91

(92)  Dostupno na: https://www.finanstilsynet.no/contentassets/455795d40fe4445f88a3b71b35079c94/horingsnotat---produktintervensjon.pdf

92

(93)  Komunikacija CONSOB-a objavljena je 13. veljače 2017. u biltenu CONSOB-a dostupnom na: (talijanska verzija) http://www.consob.it/web/area-pubblica/avvisi-ai-risparmiatori/documenti/tutela/cns/2017/ct20170207.html; (engleska verzija) http://www.consob.it/web/consob-and-its-activities/newsletter/documenti/english/en_newsletter/2017/year_23_n-05_13_february_2017.html#news2.

93

(94)  Dostupno na: https://www.fca.org.uk/news/news-stories/consumer-warning-about-risks-investing-cryptocurrency-cfds

94

(95)  Od svih pritužbi koje je AMF primio 2017. 33 % ih je povezano s CFD-ovima i binarnim opcijama.

95

(96)  U Ujedinjenoj Kraljevini i Cipru, gdje je poslovni nastan većine ponuditelja CFD-ova, CY-CySEC i UK-FCA izvijestili su da postoji povećanje broja ponuditelja specijaliziranih za prodaju CFD-ova malim ulagateljima na prekograničnoj osnovi od 103 do 138 ponuditelja odnosno od 117 do 143 ponuditelja od 2016. do 2017.

96

(97)  Članci 34. i 35. Direktive 2014/65/EU.

97

(98)  Što je veća financijska poluga, to su vjerojatniji ulagateljevi gubitci jer razlike i naknade čine veći dio inicijalnog iznosa nadoknade. Zbog veće financijske poluge vjerojatnije je da će ulagatelj izgubiti određeni postotak iznosa nadoknade i povećati rizik materijalne štete.

98

(99)  
  Should Retail Investors' Leverage Be Limited? Rawley Z. Heimer i Alp Simsek. Radni dokument Nacionalnog ureda za ekonomska istraživanja (NBER) br. 24176 objavljen u prosincu 2017. i dostupan na: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2150980.

99

Should Retail Investors' Leverage Be Limited?

(100)  Vidjeti Heimer, Rawley i Simsek, Alp, Should Retail Investors' Leverage Be Limited? Radni dokument Nacionalnog ureda za ekonomska istraživanja (NBER) br. 24176 objavljen u prosincu 2017. i dostupan na: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2150980.

100

Should Retail Investors' Leverage Be Limited?

(101)  
  Should Retail Investors' Leverage Be Limited? Rawley Z. Heimer i Alp Simsek. Radni dokument Nacionalnog ureda za ekonomska istraživanja (NBER) br. 24176 objavljen u prosincu 2017. i dostupan na: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2150980.

101

Should Retail Investors' Leverage Be Limited?

(102)  Zaštita početne marže time bi trebala smanjiti i razmjer u kojem se ti proizvodi distribuiraju posebno ranjivim ulagateljima, kao što su skupine ulagatelja s niskim primanjima.

102

(103)  Ograničenja financijske poluge na snazi su na primjer u SAD-u, Japanu, Hong Kongu i Singapuru. Ograničenja financijske poluge i zahtjevi u pogledu minimalne marže također su uključeni u IOSCO-ov Savjetodavni dokument iz veljače 2018. koji je dostupan na: http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD592.pdf.

103

(104)  FCA je u svojem savjetodavnom dokumentu objavljenom u prosincu 2016. upotrijebila sličan analitički okvir. Dostupno na: https://www.fca.org.uk/publication/consultation/cp16-40.pdf.

104

(105)  U većini slučajeva upotrijebljeno je gotovo 10 godina podataka. Iznimka su bili neki instrumenti za koje su podatci bili dostupni samo za razdoblje koje počinje od relevantne početne javne ponude i kriptovalute.

105

(106)  Pretpostavke u pogledu troškova temeljene su na podatcima o troškovima ponuditelja CFD-ova. Pretpostavke u pogledu troškova razlikovale su se kao dio provjera pouzdanosti te nisu dovele do velikih promjena rezultata. To ne znači da razlike, naknade i troškovi nisu izvor znatne štete općenito, posebno kod velike financijske poluge. Naravno, ti su troškovi ključni razlog zašto je većina malih ulagatelja izgubila novac i izvor su znatnih gubitaka ulagatelja koji često trguju mnogim pozicijama. Umjesto toga, provjere pouzdanosti jednostavno su upućivale na to da uobičajene razlike, naknade i troškovi ne čine zatvaranje znatno vjerojatnijim pod primijenjenom pretpostavkom. U vježbi modeliranja, simulirana je jedna pozicija CFD-a u svim slučajevima.

106

(107)  Vidjeti uvodnu izjavu 26.

107

(108)  Na primjer, DE-BaFin je naveo kako su određeni ulagatelji izgubili novac koji su uložili zbog odluke švicarske nacionalne banke da švicarski franak više ne veže za euro. Dostupno na: https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/EN/Aufsichtsrecht/Verfuegung/vf_170508_allgvfg_cfd_wa_en.html

108

(109)  
  „situacija sa švicarskim frankom” odnosi se na iznenadno podizanje vrijednosti švicarskog franka u odnosu na euro od otprilike 15 % u četvrtak ujutro 15. siječnja 2015.

109

(110)  Šteta nastala u takvoj situaciji bila je jasna u pogledu kraha švicarskog franka kad su neki ulagatelji nesvjesno postali dužni desetke tisuća eura – iznose koje nisu mogli isplatiti.

110

(111)  Konkretno, prije nego što im je predstavljeno standardizirano upozorenje o riziku, 66 % sudionika studije točno je navelo da su CFD-ovi riskantniji nego štedni računi, obveznice i indeksni fondovi, 50 % je točno navelo da se time može izgubiti više novca od uloženog u CFD-ove i 54 % je jasno navelo da većina ulagatelja gubi novac upotrebom tih proizvoda. Nakon što im je predstavljeno standardizirano upozorenje o riziku na internetskim stranicama poduzeća, studija je pokazala da je 90 % sudionika točno opisalo profil rizika CFD-ova (tj. da su rizičniji nego prethodno navedeni financijski proizvodi). Za ulagatelje koji su netočno naveli da svi ulagatelji ostvaruju dobit, vjerojatnost ulagatelja da odgovori točno (navođenjem da većina ulagatelja gubi novac) bila je 91,5 %. To pokazuje da normirana upozorenja o riziku, uključujući otkrivanje rezultata na ulagateljevu računu, može znatno poboljšati ulagateljevo razumijevanje proizvoda. Iz Mullett, T.L. i Stewart, N. (2017.) The effect of risk warning content for contract for difference products. Radni dokument. Ovaj je rad financiran bespovratnim sredstvima za javna istraživanja, a izrađen je u suradnji s UK-FCA-om.

111

The effect of risk warning content for contract for difference products

(112)  Zajedničko stajalište o načelima za proizvođačevo nadgledanje proizvoda i procesa upravljanja (JC-2013-77).

112

(113)  Mišljenje o „praksama MiFID-a za poduzeća koja prodaju složene proizvode” (ESMA/2014/146). To je mišljenje konkretno uključivalo upućivanja na CFD-ove i binarne opcije.

113

(114)  Mišljenje o „strukturiranim proizvodima za male ulagatelje – dobrim praksama za postupke upravljanja proizvodima” (ESMA/2014/332).

114

(115)  
  The Responsibilities of Providers and Distributors for the Fair Treatment of Customers https://www.handbook.fca.org.uk/handbook/document/RPPD_FCA_20130401.pdf. Smjernice su povezane s načelima poslovanja u Ujedinjenoj Kraljevini (PRIN) https://www.handbook.fca.org.uk/handbook/document/rppd/RPPD_Full_20180103.pdf.

115

The Responsibilities of Providers and Distributors for the Fair Treatment of Customers

(116)  ESMA je istaknula rizik regulatorne arbitraže u svojem mišljenju o utjecaju isključivanja poduzeća za upravljanje fondovima iz područja primjene intervencijskih ovlasti iz MiFIR-a od 12. siječnja 2017. (ESMA50-1215332076-23) u kojoj je iskazala zabrinutost u pogledu rizika regulatorne arbitraže i potencijalnog smanjenja učinkovitosti budućih interventnih mjera nastalih isključivanjem određenih subjekata iz područja primjene relevantnih mjera (poduzeća koja upravljaju UCITS-ima i alternativni upravitelji investicijskim fondovima). Komisija je predložila izmjene radi poboljšanja pravne sigurnosti s obzirom na navedeno u izmjeni Uredbe (EU) br. 600/2014 (COM(2017)536/948972).

116

(117)  Uredba Vijeća (EZ) br. 1234/2007 od 22. listopada 2007. o uspostavljanju zajedničke organizacije poljoprivrednih tržišta i o posebnim odredbama za određene poljoprivredne proizvode (Uredba o jedinstvenom ZOT-u) (SL L 299, 16.11.2007., str. 1.).

117

---

PRILOG I.

POSTOTCI INICIJALNOG IZNOSA NADOKNADE PO VRSTI TEMELJNE IMOVINE

| (a) | 3,33 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad se valutni par temeljne imovine sastoji od bilo koje kombinacije dviju sljedećih valuta: američki dolar, euro, japanski jen, funta sterlinga, kanadski dolar ili švicarski franak; |
| --- | --- |

(a)

3,33 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad se valutni par temeljne imovine sastoji od bilo koje kombinacije dviju sljedećih valuta: američki dolar, euro, japanski jen, funta sterlinga, kanadski dolar ili švicarski franak;

| (b) | 5 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad je indeks, valutni par ili proizvod temeljne imovine:






  (i) | bilo koji od sljedećih dioničkih indeksa: Financial Times Stock Exchange 100 (FTSE 100); Cotation Assistée en Continu 40 (CAC 40); Deutsche Bourse AG German Stock Index 30 (DAX30); Dow Jones Industrial Average (DJIA); Standard & Poors 500 (S&P 500); NASDAQ Composite Index (NASDAQ), NASDAQ 100 Index (NASDAQ 100); Nikkei Index (Nikkei 225); Standard & Poors / Australian Securities Exchange 200 (ASX 200); EURO STOXX 50 Index (EURO STOXX 50); |
| --- | --- | --- |

(b)

5 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad je indeks, valutni par ili proizvod temeljne imovine:

(i)

bilo koji od sljedećih dioničkih indeksa: Financial Times Stock Exchange 100 (FTSE 100); Cotation Assistée en Continu 40 (CAC 40); Deutsche Bourse AG German Stock Index 30 (DAX30); Dow Jones Industrial Average (DJIA); Standard & Poors 500 (S&P 500); NASDAQ Composite Index (NASDAQ), NASDAQ 100 Index (NASDAQ 100); Nikkei Index (Nikkei 225); Standard & Poors / Australian Securities Exchange 200 (ASX 200); EURO STOXX 50 Index (EURO STOXX 50);

| (ii) | valutni par koji se sastoji od najmanje jedne valute koja nije navedena u prethodnoj točki (a); ili |
| --- | --- |

(ii)

valutni par koji se sastoji od najmanje jedne valute koja nije navedena u prethodnoj točki (a); ili

| (iii) | zlato; |
| --- | --- |

(iii)

zlato;

| (c) | 10 % zamišljene vrijednost CFD-a kad je temeljna imovina dionički indeks ili indeks na robu bilo koji dionički indeks ili indeks na robu osim navedenih u prethodnoj točki (b); |
| --- | --- |

(c)

10 % zamišljene vrijednost CFD-a kad je temeljna imovina dionički indeks ili indeks na robu bilo koji dionički indeks ili indeks na robu osim navedenih u prethodnoj točki (b);

| (d) | 50 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad je temeljna imovina kriptovaluta ili |
| --- | --- |

(d)

50 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad je temeljna imovina kriptovaluta ili

| (e) | 20 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad je temeljna imovina:






  (i) | dionica ili |
| --- | --- | --- |

(e)

20 % zamišljene vrijednosti CFD-a kad je temeljna imovina:

(i)

dionica ili

| (ii) | nije drukčije navedeno u ovom Prilogu. |
| --- | --- |

(ii)

nije drukčije navedeno u ovom Prilogu.

---

PRILOG II.

UPOZORENJA O RIZIKU

ODJELJAK A

Uvjeti upozorenja o riziku

| 1. | Upozorenje o riziku istaknutog je formata, veličine slova barem jednake veličini slova koja prevladava u ostatku teksta te na istom jeziku koji je upotrijebljen u priopćenju ili objavljenim informacijama. |
| --- | --- |

1.

| 2. | Ako su priopćenje ili objavljene informacije na trajnom mediju ili na internetskoj stranici, upozorenje o riziku navodi se u formatu utvrđenom u Odjeljku B. |
| --- | --- |

2.

| 3. | Ako priopćenje ili informacije nisu na trajnom mediju ili na internetskoj stranici, upozorenje o riziku navedeno je u formatu utvrđenom u Odjeljku C. |
| --- | --- |

3.

| 4. | Upozorenje o riziku uključuje ažuriran postotak gubitka po određenom ponuditelju utemeljen na izračunu postotka računa za trgovanje CFD-ovima koji su izgubili novac, a koje malim ulagateljima pruža ponuditelj CFD-ova. Izračun se provodi svaka tri mjeseca i obuhvaća 12-mjesečno razdoblje koje prethodi datumu provedbe izračuna („12-mjesečno obračunsko razdoblje”). U svrhu izračuna:






  (a) | smatra se da je svaki račun za trgovanje CFD-ovima malih ulagatelja izgubio novac ako je iznos sve ostvarene i neostvarene neto dobiti na CFD-ovima povezanim s računom za trgovanje CFD-ovima tijekom 12-mjesečnog obračunskog razdoblja negativan; |
| --- | --- | --- |

4.

(a)

smatra se da je svaki račun za trgovanje CFD-ovima malih ulagatelja izgubio novac ako je iznos sve ostvarene i neostvarene neto dobiti na CFD-ovima povezanim s računom za trgovanje CFD-ovima tijekom 12-mjesečnog obračunskog razdoblja negativan;

| (b) | svi troškovi koji se odnose na CFD-ove povezane s računom za trgovanje CFD-ovima uključeni su u izračun, uključujući sva terećenja, naknade i provizije; |
| --- | --- |

(b)

svi troškovi koji se odnose na CFD-ove povezane s računom za trgovanje CFD-ovima uključeni su u izračun, uključujući sva terećenja, naknade i provizije;

| (c) | sljedeće stavke isključene su iz izračuna:






  i. | svaki račun za trgovanje CFD-ovima koji nije imao otvoren CFD povezan s njim unutar obračunskog razdoblja; |
| --- | --- | --- |

(c)

sljedeće stavke isključene su iz izračuna:

i.

svaki račun za trgovanje CFD-ovima koji nije imao otvoren CFD povezan s njim unutar obračunskog razdoblja;

| ii. | svi dobitci i gubitci od proizvoda koji nisu CFD-ovi povezani s računom za trgovanje CFD-ovima; |
| --- | --- |

ii.

svi dobitci i gubitci od proizvoda koji nisu CFD-ovi povezani s računom za trgovanje CFD-ovima;

| iii. | sve uplate ili povlačenja sredstava s računa za trgovanje CFD-ovima; |
| --- | --- |

iii.

sve uplate ili povlačenja sredstava s računa za trgovanje CFD-ovima;

| 5. | Odstupajući od stavaka 2. i 4., ako u prethodnom 12-mjesečnom obračunskom razdoblju ponuditelj CFD-a nije ponudio otvoren CFD povezan s računom za trgovanje CFD-ovima malog ulagatelja, taj ponuditelj CFD-a upotrebljava standardizirano upozorenje o riziku utvrđeno u Odjeljcima D i E, kao što je prikladno. |
| --- | --- |

5.

ODJELJAK B

Upozorenje o riziku za pojedinog ponuditelja na trajnom mediju ili internetskoj stranici

| CFD-ovi su složeni instrumenti i imaju visok rizik od brzog gubitka novca zbog financijske poluge.

  [unesite postotak po ponuditelju] % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima s ovim ponuditeljem.

  Trebali biste razmotriti razumijete li kako CFD-ovi funkcioniraju te možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca. |
| --- |

CFD-ovi su složeni instrumenti i imaju visok rizik od brzog gubitka novca zbog financijske poluge.

[unesite postotak po ponuditelju] % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima s ovim ponuditeljem.

Trebali biste razmotriti razumijete li kako CFD-ovi funkcioniraju te možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca.

ODJELJAK C

Skraćeno upozorenje o riziku za pojedinog ponuditelja

| [unesite postotak po ponuditelju] % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima s ovim ponuditeljem

  Trebali biste razmotriti možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca. |
| --- |

[unesite postotak po ponuditelju] % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima s ovim ponuditeljem

Trebali biste razmotriti možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca.

ODJELJAK D

Standardno upozorenje o riziku na trajnom mediju ili internetskoj stranici

| CFD-ovi su složeni instrumenti i imaju visok rizik od brzog gubitka novca zbog financijske poluge.

  Od 74 % do 89 % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima.

  Trebali biste razmotriti razumijete li kako CFD-ovi funkcioniraju te možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca. |
| --- |

CFD-ovi su složeni instrumenti i imaju visok rizik od brzog gubitka novca zbog financijske poluge.

Od 74 % do 89 % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima.

Trebali biste razmotriti razumijete li kako CFD-ovi funkcioniraju te možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca.

ODJELJAK E

Skraćeno standardno upozorenje o riziku

| Od 74 % do 89 % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima.

  Trebali biste razmotriti možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca. |
| --- |

Od 74 % do 89 % računa malih ulagatelja izgubi novac tijekom trgovanja CFD-ovima.

Trebali biste razmotriti možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika od gubitka novca.

---

SMJERNICE

| 1.6.2018 | HR | Službeni list Europske unije | L 136/81 |
| --- | --- | --- | --- |

1.6.2018

HR

Službeni list Europske unije

L 136/81

---

SMJERNICA EUROPSKE SREDIŠNJE BANKE (EU) 2018/797

od 3. svibnja 2018.

o pružanju usluga na području upravljanja pričuvama u eurima preko Eurosustava središnjim bankama i zemljama izvan europodručja te međunarodnim organizacijama (ESB/2018/14)

(preinaka)

UPRAVNO VIJEĆE EUROPSKE SREDIŠNJE BANKE,

uzimajući u obzir Ugovor o funkcioniranju Europske unije,

uzimajući u obzir Statut Europskog sustava središnjih banaka i Europske središnje banke, a posebno njegov članak 12. stavak 1., članak 14. stavak 3. i članak 23.,

budući da:

| (1) | Smjernica ESB/2006/4 (1) već je nekoliko puta izmijenjena (2). Budući da će biti dodatno izmijenjena, Smjernicu ESB/2006/4 potrebno je radi jasnoće preinačiti. |
| --- | --- |

(1)

Smjernica ESB/2006/4 (1) već je nekoliko puta izmijenjena (2). Budući da će biti dodatno izmijenjena, Smjernicu ESB/2006/4 potrebno je radi jasnoće preinačiti.

| (2) | U skladu s člankom 23. u vezi s člankom 42. stavkom 4. Statuta Europskog sustava središnjih banaka i Europske središnje banke (dalje u tekstu: „Statut ESSB-a”), Europska središnja banka (ESB) i nacionalne središnje banke država članica čija je valuta euro mogu uspostaviti odnose sa središnjim bankama i financijskim institucijama u drugim zemljama i, prema potrebi, s međunarodnim organizacijama te voditi sve vrste bankovnih transakcija u odnosima s trećim zemljama i međunarodnim organizacijama. |
| --- | --- |

(2)

U skladu s člankom 23. u vezi s člankom 42. stavkom 4. Statuta Europskog sustava središnjih banaka i Europske središnje banke (dalje u tekstu: „Statut ESSB-a”), Europska središnja banka (ESB) i nacionalne središnje banke država članica čija je valuta euro mogu uspostaviti odnose sa središnjim bankama i financijskim institucijama u drugim zemljama i, prema potrebi, s međunarodnim organizacijama te voditi sve vrste bankovnih transakcija u odnosima s trećim zemljama i međunarodnim organizacijama.

| (3) | Prilikom pružanja usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama strankama, neovisno o tome putem koje središnje banke Eurosustava se pružaju spomenute usluge, Eurosustav treba djelovati kao jedinstveni sustav. U tu svrhu, cilj je ove Smjernice osigurati, između ostalog, da Eurosustav pruža usluge na području upravljanja pričuvama na standardiziranoj osnovi pod usklađenim uvjetima, da ESB prima odgovarajuće informacije u vezi s tim uslugama i da se utvrde potrebne minimalne zajedničke značajke ugovornih pogodbi sa strankama. |
| --- | --- |

(3)

Prilikom pružanja usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama strankama, neovisno o tome putem koje središnje banke Eurosustava se pružaju spomenute usluge, Eurosustav treba djelovati kao jedinstveni sustav. U tu svrhu, cilj je ove Smjernice osigurati, između ostalog, da Eurosustav pruža usluge na području upravljanja pričuvama na standardiziranoj osnovi pod usklađenim uvjetima, da ESB prima odgovarajuće informacije u vezi s tim uslugama i da se utvrde potrebne minimalne zajedničke značajke ugovornih pogodbi sa strankama.

| (4) | Sve informacije, podaci i dokumenti koje članovi Eurosustava sastavljaju i/ili međusobno razmjenjuju u kontekstu usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama su povjerljivi i podliježu članku 37. Statuta ESSB-a. |
| --- | --- |

(4)

Sve informacije, podaci i dokumenti koje članovi Eurosustava sastavljaju i/ili međusobno razmjenjuju u kontekstu usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama su povjerljivi i podliježu članku 37. Statuta ESSB-a.

DONIJELO JE OVU SMJERNICU:

Članak 1.

Definicije

Za potrebe ove Smjernice:

| 1. | „sve vrste bankovnih transakcija” znači pružanje usluga Eurosustava strankama na području upravljanja pričuvama strankama; |
| --- | --- |

1.

„sve vrste bankovnih transakcija” znači pružanje usluga Eurosustava strankama na području upravljanja pričuvama strankama;

| 2. | „ovlašteni zaposlenici ESB-a” znači osobe u ESB-u koje s vremena na vrijeme određuje Izvršni odbor kao ovlaštene pošiljatelje ili primatelje informacija koje se prenose u okviru usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama, |
| --- | --- |

2.

„ovlašteni zaposlenici ESB-a” znači osobe u ESB-u koje s vremena na vrijeme određuje Izvršni odbor kao ovlaštene pošiljatelje ili primatelje informacija koje se prenose u okviru usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama,

| 3. | „središnja banka” uključuje monetarne vlasti; |
| --- | --- |

3.

„središnja banka” uključuje monetarne vlasti;

| 4. | „stranka” znači bilo koja središnja banka ili zemlja (uključujući sva tijela javne vlasti ili državne agencije) izvan europodručja ili bilo koja međunarodna organizacija kojoj središnja banka Eurosustava pruža usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama; |
| --- | --- |

4.

„stranka” znači bilo koja središnja banka ili zemlja (uključujući sva tijela javne vlasti ili državne agencije) izvan europodručja ili bilo koja međunarodna organizacija kojoj središnja banka Eurosustava pruža usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama;

| 5. | „središnja banka Eurosustava” znači ESB i nacionalne središnje banke država članica čija je valuta euro; |
| --- | --- |

5.

„središnja banka Eurosustava” znači ESB i nacionalne središnje banke država članica čija je valuta euro;

| 6. | „usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama” znači usluge upravljanja pričuvama navedene u članku 2. koje središnje banke Eurosustava mogu pružati strankama i koje omogućuju strankama da sveobuhvatno upravljaju svojim pričuvama preko jedne središnje banke Eurosustava, |
| --- | --- |

6.

„usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama” znači usluge upravljanja pričuvama navedene u članku 2. koje središnje banke Eurosustava mogu pružati strankama i koje omogućuju strankama da sveobuhvatno upravljaju svojim pričuvama preko jedne središnje banke Eurosustava,

| 7. | „pružatelj usluga Eurosustava” (ESP) znači središnja banka Eurosustava koja se obvezuje pružati cjelokupan skup usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama; |
| --- | --- |

7.

„pružatelj usluga Eurosustava” (ESP) znači središnja banka Eurosustava koja se obvezuje pružati cjelokupan skup usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama;

| 8. | „pružatelj usluga Eurosustava” (ISP) znači središnja banka Eurosustava koja se ne obvezuje pružati cjelokupan skup usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama; |
| --- | --- |

8.

„pružatelj usluga Eurosustava” (ISP) znači središnja banka Eurosustava koja se ne obvezuje pružati cjelokupan skup usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama;

| 9. | „međunarodna organizacija” znači svaka organizacija, osim institucija i tijela Unije, koja je osnovana međunarodnim ugovorom ili na temelju takvog ugovora; |
| --- | --- |

9.

„međunarodna organizacija” znači svaka organizacija, osim institucija i tijela Unije, koja je osnovana međunarodnim ugovorom ili na temelju takvog ugovora;

| 10. | „potencijalna stranka” znači svaka središnja banka ili zemlja (uključujući sva tijela javne vlasti ili državne agencije), koja se nalazi izvan europodručja, ili svaka međunarodna organizacija koja je započela pregovore s pružateljem usluga Eurosustava ili pružateljem individualnih usluga s namjerom uspostavljanja poslovnog odnosa i koji je primio ugovor o kojemu će se pregovarati i po mogućnosti potpisati; |
| --- | --- |

10.

„potencijalna stranka” znači svaka središnja banka ili zemlja (uključujući sva tijela javne vlasti ili državne agencije), koja se nalazi izvan europodručja, ili svaka međunarodna organizacija koja je započela pregovore s pružateljem usluga Eurosustava ili pružateljem individualnih usluga s namjerom uspostavljanja poslovnog odnosa i koji je primio ugovor o kojemu će se pregovarati i po mogućnosti potpisati;

| 11. | „pričuve” znači priznata imovina stranke nominirana u eurima, tj. gotovina i svi vrijednosni papiri koji su navedeni u popisu prihvatljive utržive imovine Eurosustava, koji se svakodnevno objavljuje i ažurira na mrežnim stranicama ESB-a, izuzevši:






  (a) | vrijednosne papire koji pripadaju „kategoriji korektivnih faktora V” (vrijednosni papiri osigurani imovinom); |
| --- | --- | --- |

11.

„pričuve” znači priznata imovina stranke nominirana u eurima, tj. gotovina i svi vrijednosni papiri koji su navedeni u popisu prihvatljive utržive imovine Eurosustava, koji se svakodnevno objavljuje i ažurira na mrežnim stranicama ESB-a, izuzevši:

(a)

vrijednosne papire koji pripadaju „kategoriji korektivnih faktora V” (vrijednosni papiri osigurani imovinom);

| (b) | imovinu koja se drži isključivo u svrhu ispunjavanja mirovinskih i srodnih obveza stranke prema bivšim ili sadašnjim zaposlenicima; |
| --- | --- |

(b)

imovinu koja se drži isključivo u svrhu ispunjavanja mirovinskih i srodnih obveza stranke prema bivšim ili sadašnjim zaposlenicima;

| (c) | imovinu nominirana u eurima koja se drži na namjenskim računima koje je stranka otvorila kod središnje banke Eurosustava za reprogramiranje javnog duga u sklopu međunarodnih sporazuma; |
| --- | --- |

(c)

imovinu nominirana u eurima koja se drži na namjenskim računima koje je stranka otvorila kod središnje banke Eurosustava za reprogramiranje javnog duga u sklopu međunarodnih sporazuma;

| (d) | imovinu Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) nominirana u eurima koja se drži na računima br. 1. i 2. i računu vrijednosnih papira MMF-a kod središnjih banaka Eurosustava; i |
| --- | --- |

(d)

imovinu Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) nominirana u eurima koja se drži na računima br. 1. i 2. i računu vrijednosnih papira MMF-a kod središnjih banaka Eurosustava; i

| (e) | drugih takvih kategorija imovine nominiranih u eurima koje s vremena na vrijeme odredi Upravno vijeće. |
| --- | --- |

(e)

drugih takvih kategorija imovine nominiranih u eurima koje s vremena na vrijeme odredi Upravno vijeće.

Članak 2.

Popis usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama

Usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama sastoje se od sljedećeg:

| 1. | skrbničkih računa za pričuve; |
| --- | --- |

1.

skrbničkih računa za pričuve;

| 2. | sljedećih skrbničkih usluga:






  (a) | izvještaji o stanju skrbničkog računa na kraju mjeseca s mogućnošću pripreme izvještaja na druge datume na zahtjev stranke; |
| --- | --- | --- |

2.

sljedećih skrbničkih usluga:

(a)

izvještaji o stanju skrbničkog računa na kraju mjeseca s mogućnošću pripreme izvještaja na druge datume na zahtjev stranke;

| (b) | prijenos izvještaja putem SWIFT-a svim strankama koje mogu primati izvještaje putem SWIFT-a i putem drugih primjerenih sredstava strankama koje nisu članovi SWIFT-a; |
| --- | --- |

(b)

prijenos izvještaja putem SWIFT-a svim strankama koje mogu primati izvještaje putem SWIFT-a i putem drugih primjerenih sredstava strankama koje nisu članovi SWIFT-a;

| (c) | obavještavanje o korporativnim akcijama u vezi s vrijednosnim papirima na računima stranki (npr. isplata kupona i povrat glavnice); |
| --- | --- |

(c)

obavještavanje o korporativnim akcijama u vezi s vrijednosnim papirima na računima stranki (npr. isplata kupona i povrat glavnice);

| (d) | obrada korporativnih akcija za stranke; |
| --- | --- |

(d)

obrada korporativnih akcija za stranke;

| (e) | omogućavanje, uz određena ograničenja, dogovora između stranki i trećih osoba vezanih uz rad programa za automatsko pozajmljivanje vrijednosnih papira; |
| --- | --- |

(e)

omogućavanje, uz određena ograničenja, dogovora između stranki i trećih osoba vezanih uz rad programa za automatsko pozajmljivanje vrijednosnih papira;

| 3. | sljedećih usluga namire:






  (a) | usluge namire s klauzulom bez prethodnog plaćanja/isporuke za plaćanje za sve vrijednosne papire nominirane u eurima za koje su otvoreni skrbnički računi; |
| --- | --- | --- |

3.

sljedećih usluga namire:

(a)

usluge namire s klauzulom bez prethodnog plaćanja/isporuke za plaćanje za sve vrijednosne papire nominirane u eurima za koje su otvoreni skrbnički računi;

| (b) | potvrda namire za sve operacije preko SWIFT-a (ili drugih primjerenih sredstava za stranke koje nisu članovi SWIFT-a); |
| --- | --- |

(b)

potvrda namire za sve operacije preko SWIFT-a (ili drugih primjerenih sredstava za stranke koje nisu članovi SWIFT-a);

| 4. | sljedećih novčanih/investicijskih usluga:






  (a) | kupnja/prodaja deviznih sredstava u korist računa stranki za vlastiti račun koja obuhvaća barem promptnu kupnju/prodaju eura za valute država skupine G10 izvan europodručja; |
| --- | --- | --- |

4.

sljedećih novčanih/investicijskih usluga:

(a)

kupnja/prodaja deviznih sredstava u korist računa stranki za vlastiti račun koja obuhvaća barem promptnu kupnju/prodaju eura za valute država skupine G10 izvan europodručja;

| (b) | usluge vezane uz oročene depozite:






  i. | za tuđi račun; ili |
| --- | --- | --- |

(b)

usluge vezane uz oročene depozite:

i.

za tuđi račun; ili

| ii. | za vlastiti račun; |
| --- | --- |

ii.

za vlastiti račun;

| (c) | salda prekonoćnih kredita:






  i. | 1. red – automatsko ulaganje ograničenog fiksnog iznosa po stranci za vlastiti račun, |
| --- | --- | --- |

(c)

salda prekonoćnih kredita:

i.

1. red – automatsko ulaganje ograničenog fiksnog iznosa po stranci za vlastiti račun,

| ii. | 2. red – mogućnost ulaganja sredstva kod sudionika na tržištu za tuđi račun; |
| --- | --- |

ii.

2. red – mogućnost ulaganja sredstva kod sudionika na tržištu za tuđi račun;

| (d) | izvršavanje ulaganja za stranke u skladu s njihovim trajnim uputama i u skladu sa skupom usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama; |
| --- | --- |

(d)

izvršavanje ulaganja za stranke u skladu s njihovim trajnim uputama i u skladu sa skupom usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama;

| (e) | izvršavanje naloga stranaka za kupnju/prodaju vrijednosnih papira na sekundarnom tržištu; |
| --- | --- |

(e)

izvršavanje naloga stranaka za kupnju/prodaju vrijednosnih papira na sekundarnom tržištu;

| 5. | sljedećih usluga vezanih uz gotovinske račune:






  (a) | izvršavanje ulaznih i izlaznih bezgotovinskih platnih transakcija u vezi s uslugama Eurosustava na području upravljanja pričuvama. |
| --- | --- | --- |

5.

sljedećih usluga vezanih uz gotovinske račune:

(a)

izvršavanje ulaznih i izlaznih bezgotovinskih platnih transakcija u vezi s uslugama Eurosustava na području upravljanja pričuvama.

Članak 3.

Pružanje usluga od strane pružatelja usluga Eurosustava i pružatelja individualnih usluga

1.   U okviru usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama, središnje banke Eurosustava smatraju se pružateljima usluga Eurosustava ili pružateljima individualnih usluga.

2.   Pored usluga navedenih u članku 2., pružatelji usluga Eurosustava također može ponuditi strankama druge usluge na području upravljanja pričuvama. Pružatelji usluga Eurosustava utvrđuju te usluge na pojedinačnoj osnovi i na njih se ne primjenjuje ova Smjernica.

3.   Ova Smjernica i zahtjevi u vezi s uslugama Eurosustava na području upravljanja pričuvama primjenjuju se na pružatelje individualnih usluga u vezi jedne ili više usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama, ili jednog dijela te usluge, koje/koji ti pružatelji individualnih usluga pružaju i koji čine dio cjelokupnog skupa usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama. Nadalje, pružatelji individualnih usluga također mogu ponuditi strankama druge usluge na području upravljanja pričuvama, pri čemu se te usluge utvrđuje na pojedinačnoj osnovi. Na te se usluge ne primjenjuje ova Smjernica.

4.   U odnosu na usluge u području upravljanja pričuvama koje se pružaju strankama, te stranke mogu imati sklopljene sporazume s više središnjih banaka Eurosustava

Članak 4.

Informacije u vezi s uslugama Eurosustava na području upravljanja pričuvama

1.   Središnje banke Eurosustava dostavljaju ovlaštenim zaposlenicima ESB-a sve relevantne informacije o pružanju usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama novim i postojećim strankama i obavještavaju ovlaštene zaposlenike ESB-a kad im se obrati potencijalna stranka.

2.   Prije nego što središnje banke Eurosustava otkriju identitet postojeće, nove ili potencijalne stranke ovlaštenim zaposlenicima ESB-a, oni za to nastoje dobiti suglasnost stranke.

3.   Ako središnja banka Eurosustava ne dobije suglasnost, ona ovlaštenim zaposlenicima ESB-a daje potrebne informacije bez otkrivanja identiteta stranke.

Članak 5.

Zabrana i suspenzija pružanja usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama

1.   Da bi omogućila središnjim bankama Eurosustava pregled, ESB će voditi popis postojećih, novih i potencijalnih stranaka na čije se pričuve odnosi nalog za zamrzavanje ili slična mjera koju je donijela bilo koja od država članica Europske unije na temelju rezolucije Vijeća sigurnosti Ujedinjenih naroda ili Unija.

2.   Ako središnja banka Eurosustava na temelju mjere ili odluke, osim onih spomenutih u stavku 1., koju središnja banka Eurosustava ili država članica u kojoj se nalazi središnja banka Eurosustava donese radi nacionalne politike ili nacionalnog interesa, suspendira pružanje usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama postojećoj stranci ili odbije pružati te usluge novoj ili potencijalnoj stranci, središnja banka Eurosustava mora o tome odmah obavijestiti ovlaštene zaposlenike ESB-a. Ovlašteni zaposlenici ESB-a odmah obavještavaju druge središnje banke Eurosustava. Niti jedna takva mjera ili odluka ne smije spriječiti druge središnje banke Eurosustava da pružaju usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama tim strankama.

3.   Članak 4. stavci 2. i 3. primjenjuju se na sva otkrivanja identiteta postojeće, nove ili potencijalne stranke koja su izvršena u skladu sa stavkom 2. U slučaju izostanka suglasnosti stranke, objava identiteta stranke drugim središnjim bankama Eurosustava, moguća je samo ako je ta objava u skladu s važećim pravom.

Članak 6.

Odgovornost za pružanje usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama

1.   Svaka središnja banka Eurosustava odgovorna je za ispunjavanje svih ugovornih pogodbi sa svojim strankama koje smatra primjerenima za pružanje usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama.

2.   Svaka središnja banka Eurosustava koja pruža usluge Eurosustava na području upravljanja pričuvama ili bilo koji njihov dio svojim strankama, odgovorna je za sve usluge koje pruža, u skladu s posebnim odredbama koje se primjenjuju na središnju banku Eurosustava ili su s njom dogovorene.

Članak 7.

Minimalne zajedničke značajke ugovornih pogodbi sa strankama

Središnje banke Eurosustava osiguravaju da su njihove ugovorne pogodbe sa strankama u skladu s ovom Smjernicom i sa sljedećim minimalnim zajedničkim značajkama. U ugovornim pogodbama mora se:

| (a) | navesti da je druga ugovorna strana stranka središnja banka Eurosustava s kojom je ta stranka sklopila ugovornu pogodbu o pružanju usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama ili bilo kojeg dijela tih usluga i da ta pogodba sama po sebi ne daje stranci prava ili ovlaštenja u odnosu na bilo koju drugu središnju banku Eurosustava; |
| --- | --- |

(a)

navesti da je druga ugovorna strana stranka središnja banka Eurosustava s kojom je ta stranka sklopila ugovornu pogodbu o pružanju usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama ili bilo kojeg dijela tih usluga i da ta pogodba sama po sebi ne daje stranci prava ili ovlaštenja u odnosu na bilo koju drugu središnju banku Eurosustava;

| (b) | uputiti na veze koje se mogu koristiti za namiru vrijednosnih papira koje drže druge ugovorne strane i relevantne rizike pri korištenju veza koje nisu prikladne za operacije monetarne politike; |
| --- | --- |

(b)

uputiti na veze koje se mogu koristiti za namiru vrijednosnih papira koje drže druge ugovorne strane i relevantne rizike pri korištenju veza koje nisu prikladne za operacije monetarne politike;

| (c) | uputiti na činjenicu da se neke transakcije u okviru usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama provode na temelju maksimalnih napora; |
| --- | --- |

(c)

uputiti na činjenicu da se neke transakcije u okviru usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama provode na temelju maksimalnih napora;

| (d) | uputiti na činjenicu da središnja banka Eurosustava strankama može davati prijedloge u vezi s vremenom i izvršavanjem transakcije kako bi se izbjegao sukob s monetarnom i tečajnom politikom Eurosustava i da ta središnja banka Eurosustava neće biti odgovorna za posljedice koje ti prijedlozi mogu prouzročiti stranci; |
| --- | --- |

(d)

uputiti na činjenicu da središnja banka Eurosustava strankama može davati prijedloge u vezi s vremenom i izvršavanjem transakcije kako bi se izbjegao sukob s monetarnom i tečajnom politikom Eurosustava i da ta središnja banka Eurosustava neće biti odgovorna za posljedice koje ti prijedlozi mogu prouzročiti stranci;

| (e) | uputiti na činjenicu da Eurosustav provodi preispitivanje naknada koje središnje banke Eurosustava naplaćuju svojim strankama za pružanje usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama i da se na stranke, u skladu s važećim pravom, primjenjuju izmjene naknada koje mogu proizaći iz tih preispitivanja; |
| --- | --- |

(e)

uputiti na činjenicu da Eurosustav provodi preispitivanje naknada koje središnje banke Eurosustava naplaćuju svojim strankama za pružanje usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama i da se na stranke, u skladu s važećim pravom, primjenjuju izmjene naknada koje mogu proizaći iz tih preispitivanja;

| (f) | navesti da je stranka dužna potvrditi središnjoj banci Eurosustava da poštuje sve zakone Unije i nacionalne zakone koji uređuju sprječavanje pranja novca i financiranja terorizma, u mjeri u kojoj se na nju primjenjuju, kao i upute koje daju nadležna tijela te da nije uključena u bilo koji oblik pranja novca ili financiranja terorizma. |
| --- | --- |

(f)

navesti da je stranka dužna potvrditi središnjoj banci Eurosustava da poštuje sve zakone Unije i nacionalne zakone koji uređuju sprječavanje pranja novca i financiranja terorizma, u mjeri u kojoj se na nju primjenjuju, kao i upute koje daju nadležna tijela te da nije uključena u bilo koji oblik pranja novca ili financiranja terorizma.

Članak 8.

Uloga ESB-a

ESB koordinira općenito pružanje usluga Eurosustava na području upravljanja pričuvama i s njima povezanu razmjenu informacija. Svaki član Eurosustava koji postane ili prestane biti pružatelj usluga Eurosustava mora o tome izvijestiti ESB.

Članak 9.

Stavljanje izvan snage

1.   Smjernica ESB/2006/4 kako je izmijenjena smjernicama iz Priloga I. stavlja se izvan snage s učinkom od 1. listopada 2018.

2.   Upućivanja na Smjernicu stavljenu izvan snage smatraju se upućivanjem na ovu Smjernicu i čitaju se u skladu s korelacijskom tablicom iz Priloga II.

Članak 10.

Stupanje na snagu i provedba

1.   Ova Smjernica stupa na snagu na dan kada su o njoj obaviještene nacionalne središnje banke država članica čija je valuta euro.

2.   Središnje banke Eurosustava postupat će se u skladu s ovom Smjernicom od 1. listopada 2018.

Članak 11.

Adresati

Ova je Smjernica upućena svim središnjim bankama Eurosustava.

Sastavljeno u Frankfurtu na Majni 3. svibnja 2018.

Upravno vijeće ESB-a

Predsjednik ESB-a

Mario DRAGHI

---

(1)  Smjernica ESB/2006/4 od 7. travnja 2006. o pružanju usluga na području upravljanja pričuvama u eurima preko Eurosustava središnjim bankama i zemljama izvan europodručja te međunarodnim organizacijama (SL L 107, 20.4.2006., str. 54.).

1

(2)  Vidjeti Prilog I.

2

---

PRILOG I.

SMJERNICA STAVLJENA IZVAN SNAGE I POPIS NJEZINIH NAKNADNIH IZMJENA

Smjernica ESB/2006/4 (SL L 107, 20.4.2006., str. 54.).

Smjernica ESB/2009/11 (SL L 139, 5.6.2009., str. 34.).

Smjernica ESB/2013/14 (SL L 138, 24.5.2013., str. 19.).

---

PRILOG II.

KORELACIJSKA TABLICA

| Smjernica ESB/2006/4 | Ova smjernica |
| --- | --- |
| Članak 1. | Članak 1. |
| Članak 2. | Članak 2. |
| Članak 3. | Članak 3. |
| Članak 4. | Članak 4. |
| Članak 5. | Članak 5. |
| Članak 6. | Članak 6. |
| Članak 7. | Članak 7. |
| Članak 8. | Članak 8. |
| Članak 9. | Članci 9.–11. |

Smjernica ESB/2006/4

Ova smjernica

Članak 1.

Članak 1.

Članak 2.

Članak 2.

Članak 3.

Članak 3.

Članak 4.

Članak 4.

Članak 5.

Članak 5.

Članak 6.

Članak 6.

Članak 7.

Članak 7.

Članak 8.

Članak 8.

Članak 9.

Članci 9.–11.

---