N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1 0

- K

V A L E R O E N E R G Y C O R P / T

X f i l e d t h i s F o r m 1 0

- K o n 0 2 / 2 4 / 1 2

< < P r e v i o u s P a g e | N e x t P a g e > >

T a b l e o f C o n t e n t s



### F O R M 1 0

- K

U N I T E D S T A T E S S E C U R I T I E S A N D E

X C H A N G E C O M M I S S I O N

W a s h i n g t o n

, D

. C

. 2 0 5 4 9

( M a r k O n e )

R A N N U A L R E P O R T P U R S U A N T T O S E C T I O N 1 3 O R 1 5 ( d ) O F T H E S E

C U R I T I E S E X C H A N G E A C T O F 1 9 3 4

F o r t h e f i s c a l y

e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

O R

o T R A N S I T I O N R E P O R T P U R S U A N T T O S E C T I O N 1 3 O R 1 5 ( d ) O F T H E S E

C U R I T I E S E X C H A N G E A C T O F 1 9 3 4

F o r t h e t r a n s i t i o n p e r i o d f r o m

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ t o

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

C o m m i s s i o n f i l e n u m b e r 1

- 1 3 1 7 5 

# V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

( E x a c t n a m e o f r e g i s t r a n t a s s p e c i f i e d i n i t s c h a r t e r )

D e l a w a r e 7 4

- 1 8 2 8 0 6 7

( S t a t e o r o t h e r j u

r i s d i c t i o n o f ( I

. R

. S

. E m p l o y e r

i n c o r p o r a t i o n o r o r g a n i z a t i o n ) I d e n t i f i c a t i o n N o

. )

O n e V a l e r o W a y 7 8 2 4 9

S a n A n t o n i o , T e x a s ( Z i p C o d e )

( A d d r e s s o f p r i n c i p a l e x e c u

t i v e o f f i c e s )

R e g i s t r a n t ’ s t e l e p h o n e n u m

b e r

, i n c l u d i n g a r e a c o d e : ( 2 1 0 ) 3 4 5

- 2 0 0 0

S e c u r i t i e s r e g i s

t e r e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 1 2 ( b ) o f t h e A c t : C o m m o n s t o c k

, $ 0

. 0 1 p a r v a l u e p e r s h a r e l i s t e d o n t h e N e w

Y o r k S t o c k E x c h a n g e

.

S e c u r i t i e s r e g i s

t e r e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 1 2 ( g ) o f t h e A c t : N o n e

.

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k i f t h e r

e g i s t r a n t i s a w e l l

- k n o w n s e a s o n e d i s s u e r

, a s d e f i n e d i n R u l e 4 0 5 o f t h e S e c u r i t i e s A c t

. Y e s R N o o

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k i f t h e r

e g i s t r a n t i s n o t r e q u i r e d t o f i l e r e p o r t s p u r s u a n t t o S e c t i o n 1 3 o r S e c t i o n 1 5 ( d ) o f t h e A c t

. Y e s R N o o

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k w h e t h e r t h e r e g i s t r a n t ( 1 ) h a s f i l e d a l l r e p o r t s r e q u i r e d t o b e f i l e d b y S e c t i o n 1 3 o r 1 5 ( d ) o f t h e S e c u r i t i e s

E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 d u r i n g t h e p r e c e d i n g 1 2 m o n t h s ( o r f

o r s u c h s h o r t e r p e r i o d t h a t t h e r

e g i s t r a n t w a s r e q u i r e d t o f i l e s u c h

r e p o r t s )

, a n d ( 2 ) h a s b e e n s u b

j e c t t o s u c h f i l i n g r e q u i r e m e n t s f o r t h e p a s t 9 0 d a y s

. Y e s R N o o

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k w h e t h e r t h e r e g i s t r a n t h a s s u b m i t t e d e l e c t r

o n i c a l l y a n d p o s t e d o n i t s c o r p o r

a t e W e b s i t e

, i f a n y

, e v

e r y

I n t e r a c t i v e D a t a F i l e r e q u i r e d t o b e s u b m i t t e d a n d p o s t e d p u r s u a n t t o R u l e 4 0 5 o f R e g u l a t i o n S

- T ( § 2 3 2

. 4 0 5 o f t h i s c h a p t e r )

d u r i n g t h e p r e c e d i n g 1 2 m o n t h s ( o r f

o r s u c h s h o r t e r p e r i o d t h a t t h e r

e g i s t r a n t w a s r e q u i r e d t o s u b m i t a n d p o s t s u c h f

i l e s )

. Y e s R

N o o

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k i f d i s c l o s u r e o f d e l i n q u e n t f

i l e r s p u r s u a n t t o I t e m 4 0 5 o f R e g u l a t i o n S

- K ( § 2 2 9

. 4 0 5 o f t h i s c h a p t e r ) i s n o t

c o n t a i n e d h e r

e i n

, a n d w i l l n o t b e c o n t a i n e d

, t o t h e b e s t o f r e g i s t r a n t ’ s k n o w l e d g e

, i n d e f

i n i t i v e p r o x y o r i n f o r m a t i o n s t a t e m e n t s

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e i n P a r t I I I o f t h i s F o r m 1 0

- K o r a n y a m e n d m e n t t o t h i s F o r m 1 0

- K

. [ X ]

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k w h e t h e r t h e r e g i s t r a n t i s a l a r g e a c c e l e r a t e d f i l e r

, a n a c c e l e r

a t e d f i l e r

, a n o n

- a c c e l e r

a t e d f i l e r

, o r a

s m a l l e r r e p o r t i n g c o m p a n y

. S e e t h e d e f

i n i t i o n s o f “ l a r g e a c c e l e r a t e d f i l e r

, ” “ a c c e l e r a t e d f i l e r

, ” a n d “ s m a l l e r r

e p o r t i n g c o m p a n y ” i n

R u l e 1 2 b

- 2 o f t h e E x c h a n g e A c t

.

L a r g e a c c e l e r a t e d f

i l e r R A c c e l e r a t e d f

i l e r o N o n

- a c c e l e r a t e d f i l e r o S m

a l l e r r e p o r t i n g c o m p a n y o

I n d i c a t e b y c h e c k m a r k w h e t h e r t h e r e g i s t r a n t i s a s h e l l c o m p a n y ( a s d e f

i n e d i n R u l e 1 2 b

- 2 o f t h e E x c h a n g e A c t )

. Y e s o N o R

T h e a g g r e g a t e m a r k e t v

a l u e o f t h e v o t i n g a n d n o n

- v

o t i n g c o m m o n s t o c k h e l d b y n o n

- a f f i l i a t e s w a s a p p r

o x i m a t e l y $ 1 4

. 6 b i l l i o n

b a s e d o n t h e l a s t s a l e s p r i c e q u o t e d a s o f J u n e 3 0

, 2 0 1 1 o n t h e N e w Y o r k S t o c k E x c h a n g e

, t h e l a s t b u s i n e s s d a y o f t h e

r e g i s t r a n t ’ s m o s t r e c e n t l y c o m p l e t e d s e c o n d f

i s c a l q u a r t e r

.

A s o f J a n u a r y 3 1

, 2 0 1 2

, 5 5 5

, 0 6 9

, 4 4 2 s h a r

e s o f t h e r e g i s t r a n t ’ s c o m m o n s t o c k w e r

e o u t s t a n d i n g

.

D O C U M E N T S I N C O R P O R

A T E D B Y R E F E R E N C E

W e i n t e n d t o f

i l e w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n a d e f i n i t i v e P r o x y S t a t e m e n t f

o r o u r A n n u a l M e e t i n g o f

S t o c k h o l d e r s s c h e d u l e d f

o r M a y 3

, 2 0 1 2

, a t w h i c h d i r

e c t o r s w i l l b e e l e c t e d

. P o r

t i o n s o f t h e 2 0 1 2 P r

o x y S t a t e m e n t a r

e

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e i n P a r t I I I o f t h i s F o r m 1 0

- K a n d a r

e d e e m e d t o b e a p a r

t o f t h i s r e p o r t

.T

a b l e o f C o n t e n t s

C R O S S

- R E F E R E N C E S H E E T

T h e f o l l o w i n g t a b l e i n d i c a t e s t h e h e a d i n g s i n t h e 2 0 1 2 P r o x y S t a t e m e n t w h e r e c e r t a i n i n f

o r m a t i o n r e q u i r e d i n

P a r t I I I o f t h i s F o r m 1 0

- K m a y b e f

o u n d

.

F o r m 1 0

- K I t e m N o

. a n d C a

p t i o n H

e a d i n g i n 2 0 1 2 P r o x

y S t a t e m e n t

1 0

. D i r e c t o r s

, E x e c u t i v e O f f i c e r s a n d C o r p o r a t e

G o v e r n a n c e I n f o r m a t i o n R e g a r d i n g t h e B o a r d o f D i r e c t o r s

, I n d e p e n d e n t

D i r e c t o r s

, A u d i t C o m m i t t e e

, P r o

p o s a l N o

. 1 E l e c t i o n o f

D i r e c t o r s

, I n f o r m a t i o n C o n c e r

n i n g N o m i n e e s a n d O t h e r

D i r e c t o r s

, I d e n t i f i c a t i o n o f E x e c u t i v e O f i c e r s

, S e c t i o n 1 6 ( a )

B e n e f i c i a l O w n e r s h i p R e p o r t i n g C o m p l i a n c e

, a n d G

o v e r n a n c e

D o c u m e n t s a n d C o d e s o

f E t h i c sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1 1

. E x e c u t i v e C o m p e n s a t i o n C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e

, C o m

p e n s a t i o n D i s c u s s i o n a n d

A n a l y s i s

, D i r e c t o r C o m

p e n s a t i o n

, E x e c u t i v e

C o m p e n s a t i o n

, a n d C e r t a i n R e l a t i o n s h i

p s a n d R e l a t e d

T r a n s a c t i o n s

1 2

. S e c u r i t y O w n e r s h i p o f C e r t a i n B e n e f i c i a l

O w n e r s a n d M a n a g e m

e n t a n d R e l a t e d

S t o c k h o l d e r M a t t e r s B e n e f i c i a l O w n e r s h i p o f V a l e r o S e c u r i t i e s a n d E q u i t

y

C o m p e n s a t i o n P l a n I

n f o r m a t i o n

1 3

. C e r t a i n R e l a t i o n s h i p s a n d R e l a t e d

T r a n s a c t i o n s

, a n d D i

r e c t o r I n d e p e n d e n c e C e r t a i n R e l a t i o n s h i p s a n d R e l a t e d T

r a n s a c t i o n s a n d

I n d e p e n d e n t D i r e c t o r

s

1 4

. P r i n c i p a l A c c o u n t a n t F e e s a n d S e r

v i c e s K

P M G F e e s f o r F i s c a l Y e a r 2 0 1 1

, K P M G F e e s f o r F i s c a l Y e a r

2 0 1 0

, a n d A u d i t C o m m i t t e e P r e

-

A p p r o v a l P o l i c y

C o p i e s o f a l l d o c u m e n t s i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e

, o t h e r t h a n e x h i b i t s t o s u c h d o c u m e n t s

, w i l l b e p r o v i d e d

w i t h o u t c h a r g e t o e a c h p e r s o n w h o r e c e i v e s a c o p y o f t h i s F o r m 1 0

- K u p o n w r i t t e n r e q u e s t t o J a y D

. B r o w n i n g

, S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

– C o r p o r a t e L a w a n d S e c r e t a r y

, V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, P

. O

. B o x 6 9 6 0 0 0

, S a n A n t o n i o

, T e x a s 7 8 2 6 9

- 6 0 0 0

.

i

C O N T E N T S

P A G E

P A R T I

I t e m s 1

. , 1 A

. , & 2

. B u s i

n e s s

, R i s k F a c t o r s

, a n d P r o p e r

t i e s 1

S e g m e n t s 2

V a l e r o ’ s O p e r a t i o n s 3

R i s k F a c t o r s 1 3

E n v i r o n m e n t a l M a t t e r s 1 7

P r o p e r t i e s 1 7

I t e m 1 B

. U

n r e s o l v e d S t a f f C o m m e n t s 1 7

I t e m 3

. L

e g a l P r o c e e d i n g s 1 8

I t e m 4

. R

e s e r v e d 1 9

P A R T I I

I t e m 5

. M a r

k e t f o r R e g i s t r a n t ’ s C o m

m o n E q u i t y

, R e l a t e d S t o c k h o l d e r M a t t e r s

, a n d

I s s u e r P u r c h a s e s o f E

q u i t y S e c u r i t i e s 2 0

I t e m 6

. S e l e c t e d F i

n a n c i a l D a t a 2 3

I t e m 7

. M a n a g e m

e n t ’ s D i s c u s s i o n a n d A n a l

y s i s o f F i n a n c i a l C o n d i t i o n a n d R e s u l t s o f O p e r a t i o n s 2 4

I t e m 7 A

. Q u a n t i

t a t i v e a n d Q u a l i t a t i v e D i s c l o s u r e s A b o u t M a r

k e t R i s k 5 4

I t e m 8

. F i

n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d S u p p l e m

e n t a r y D a t a 5 6

I t e m 9

. C

h a n g e s i n a n d D i s a g r e e m

e n t s w i t h A c c o u n t a n t s o n A c c o u n t i

n g a n d F i n a n c i a l D i s c l o s u r e 1 3 3

I t e m 9 A

. C o n t r o l s a n d P r o c e d u r e s 1 3 3

I t e m 9 B

. O t h e r I n f

o r m a t i o n 1 3 3

P A R T I I IN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I t e m 1 0

. D i

r e c t o r s

, E x e c u t i v e O f f i c e r s a n d C o r p o r a t e G o v e r n a n c e 1 3 4

I t e m 1 1

. E

x e c u t i v e C o m p e n s a t i o n 1 3 4

I t e m 1 2

. S e c u r

i t y O w n e r s h i p o f C e r t a i n B e n e f i c i a l O w n e r s a n d M a n a g e m

e n t

a n d R e l a t e d S t o c k h o l d e r M a t t e r s 1 3 4

I t e m 1 3

. C e r

t a i n R e l a t i o n s h i p s a n d R e l a t e d T r a n s a c t i o n s

, a n d D i

r e c t o r I n d e p e n d e n c e 1 3 4

I t e m 1 4

. P r

i n c i p a l A c c o u n t a n t F e e s a n d S e r

v i c e s 1 3 4

P A R T I V

I t e m 1 5

. E

x h i b i t s a n d F i n a n c i a l S t a t e m e n t S c h e d u l e s 1 3 4

S i g n a t u r e s 1 3 8

i i

T a b l e o f C o n t e n t s

P A R T I

T h e t e r m s “ V a l e r o

, ” “ w e

, ” “ o u r

, ” a n d “ u s

, ” a s u s e d i n t h i s r e p o r t

, m a y r e f e r t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, t o o n e o r

m o r e o f o u r c o n s o l i d a t e d s u b s i d i a r i e s

, o r t o a l l o f t h e m t a k e n a s a w h o l e

. I n t h i s F o r m 1 0

- K

, w e m a k e c e r t a i n

f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s

, i n c l u d i n g s t a t e m e n t s r e g a r d i n g o u r p l a n s

, s t r a t e g i e s

, o b j e c t i v e s

, e x p e c t a t i o n s

, i n t e n t i o n s

, a n d r e s o u r c e s

, u n d e r t h e s a f e h a r b o r p r o v i s i o n s o f t h e P r i v a t e S e c u r i t i e s L i t i g a t i o n R e f o r m A c t o f 1 9 9 5

. Y o u s h o u l d r e a d o u r f

o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s t o g e t h e r w i t h o u r d i s c l o s u r e s b e g i n n i n g o n p a g e 2 4 o f t h i s r e p o r t

u n d e r t h e h e a d i n g : “ C A U T I O N A R Y S T A T E M E N T F O R T H E P U R P O S E O F S A F E H A R B O R P R O V I S I O N S O F

T H E P R I V A T E S E C U R I T I E S L I T I G A

T I O N R E F O R M A

C T O F 1 9 9 5

. ”

I T E M S 1

. , 1 A

. , a n d 2

. B U S I N E S S

, R I S K F A

C T O R S

, A N D P R O P E R T I E S

O v e r v i e w

. W e a r e a F o r t u n e 5 0 0 c o m p a n y b a s e d i n S a n A n t o n i o

, T e x a s

. O u r c o r p o r a t e o f

f i c e s a r e a t O n e V

a l e r o

W a y

, S a n A n t o n i o

, T e x a s

, 7 8 2 4 9

, a n d o u r t e l e p h o n e n u m b e r i s ( 2 1 0 ) 3 4 5

- 2 0 0 0

. O u r c o m m o n s t o c k t r a d e s o n t h e

N e w Y o r k S t o c k E x c h a n g e u n d e r t h e s y m b o l “ V L O

. ” W e w e r e i n c o r p o r a t e d i n D e l a w a r e i n 1 9 8 1 u n d e r t h e n a m e

V a l e r o R e f i n i n g a n d M a r k e t i n g C o m p a n y

. W e c h a n g e d o u r n a m e t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n o n A

u g u s t 1

, 1 9 9 7

. O n J a n u a r y 3 1

, 2 0 1 2

, w e h a d 2 1

, 9 4 2 e m p l o y e e s

.

O u r 1 6 p e t r o l e u m r e f i n e r i e s a r e l o c a t e d i n t h e U n i t e d S t a t e s ( U

. S

. )

, C a n a d a

, t h e U n i t e d K i n g d o m ( U

. K

. )

, a n d

A r u b a

. O u r r e f i n e r i e s c a n p r o d u c e c o n v e n t i o n a l g a s o l i n e s

, d i s t i l l a t e s

, j e t f u e l

, a s p h a l t

, p e t r o c h e m i c a l s

, l u b r i c a n t s

,

a n d o t h e r r e f i n e d p r o d u c t s a s w e l l a s a s l a t e o f p r e m i u m p r o d u c t s i n c l u d i n g C B O B a n d R B O B 1

, g a s o l i n e m e e t i n g

t h e s p e c i f i c a t i o n s o f t h e C a l i f

o r n i a A i r R e s o u r c e s B o a r d ( C A R B )

, C A R B d i e s e l f u e l

, a n d l o w

- s u l f u r a n d u l t r a

- l o w

s u l f u r d i e s e l f u e l

.

W e m a r k e t b r a n d e d a n d u n b r a n d e d r e f i n e d p r o d u c t s o n a w h o l e s a l e b a s i s i n t h e U

. S

. , C a n a d a

, a n d t h e U

. K

. t h r o u g h a n e x

t e n s i v e b u l k a n d r a c k m a r k e t i n g n e t w o r k

, a n d w e s e l l r e f i n e d p r o d u c t s t h r o u g h a n e t w o r k o f a b o u t

6

, 8 0 0 r e t a i l a n d b r a n d e d w h o l e s a l e o u t l e t s i n t h e U

. S

. , C a n a d a

, t h e U

. K

. , A r u b a

, a n d I r e l a n d

.

W e a l s o o w n 1 0 e t h a n o l p l a n t s i n t h e c e n t r a l p l a i n s r e g i o n o f t h e U

. S

. w i t h a c o m b i n e d e t h a n o l n a m e p l a t e

p r o d u c t i o n c a p a c i t y o f a b o u t 1

. 1 b i l l i o n g a l l o n s p e r y e a r

.

A v a i l a b l e I n f o r m a t i o n

. O u r w e b s i t e a d d r e s s i s w w w

. v a l e r o

. c o m

. I n f o r m a t i o n o n o u r w e b s i t e i s n o t p a r t o f t h i s

a n n u a l r e p o r t o n F o r m 1 0

- K

. O u r a n n u a l r e p o r t s o n F o r m 1 0

- K

, q u a r t e r l y r e p o r t s o n F o r m 1 0

- Q

, a n d c u r r e n t

r e p o r t s o n F o r m 8

- K f i l e d w i t h ( o r f u r n i s h e d t o ) t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n ( S E C ) a r e a v a i l a b l e o n

o u r w e b s i t e ( u n d e r “ I n v e s t o r R e l a t i o n s ” ) f r e e o f c h a r g e

, s o o n a f t e r w e f i l e o r f u r n i s h s u c h m a t e r i a l

. I n t h i s s a m e

l o c a t i o n

, w e a l s o p o s t o u r c o r p o r a t e g o v e r n a n c e g u i d e l i n e s

, c o d e s o f e t h i c s

, a n d t h e c h a r t e r s o f t h e c o m m i t t e e s

o f o u r b o a r d o f d i r e c t o r s

. T h e s e d o c u m e n t s a r e a v a i l a b l e i n p r i n t t o a n y s t o c k h o l d e r t h a t m a k e s a w r i t t e n r e q u e s t

t o J a y D

. B r o w n i n g

, S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

– C o r p o r a t e L a w a n d S e c r e t a r y

, V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, P

. O

. B o xN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t o J a y D

. B r o w n i n g

, S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

– C o r p o r a t e L a w a n d S e c r e t a r y

, V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, P

. O

. B o x

6 9 6 0 0 0

, S a n A

n t o n i o

, T e x a s 7 8 2 6 9

- 6 0 0 0

.

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 1 C B O B

, o r “ c o n v

e n t i o n a l b l e n d s t o c k f

o r o x y g e n a t e b l e n d i n g

, ” i s c o n v

e n t i o n a l g a s o l i n e b l e n d s t o c k i n t e n d e d f o r b l e n d i n g w i t h

o x y g e n a t e s d o w n s t r e a m o f t h e r e f i n e r y w h e r e i t w a s p r o d u c e d

. C B O B b e c o m e s c o n v e n t i o n a l g a s o l i n e a f

t e r b l e n d i n g w i t h o x

y g e n a t e s

. R B O B i s a b a s e u n f i n i s h e d r e f

o r m u l a t e d g a s o l i n e m i x

t u r e k n o w n a s “ r e f

o r m u l a t e d g a s o l i n e b l e n d s t o c k f

o r o x y g e n a t e b l e n d i n g

. ” I t i s a

s p e c i a l l y p r o d u c e d r e f

o r m u l a t e d g a s o l i n e b l e n d s t o c k i n t e n d e d f o r b l e n d i n g w i t h o x

y g e n a t e s d o w n s t r e a m o f t h e r e f i n e r y w h e r e i t w a s

p r o d u c e d t o p r o d u c e f i n i s h e d g a s o l i n e t h a t m e e t s o r e x c e e d s U

. S

. e m i s s i o n s p e r

f o r m a n c e r e q u i r e m e n t s f

o r f e d e r a l r e f o r m u l a t e d

g a s o l i n e

. E t h a n o l i s t h e p r i m a r y o x y g e n a t e c u r r e n t l y u s e d i n g a s o l i n e b l e n d i n g i n t h e U

. S

.

1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

S E G M E N T S

W e h a v e t h r e e r e p o r t a b l e b u s i n e s s s e g m e n t s : r e f i n i n g

, e t h a n o l

, a n d r e t a i l

. T h e f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n a b o u t o u r

s e g m e n t s i s d i s c u s s e d i n N o t e 1 8 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y

r e f e r e n c e

.

• O u r r e f i n i n g s e g m e n t i n c l u d e s r e f i n i n g o p e r a t i o n s

, w h o l e s a l e m a r k e t i n g

, p r o d u c t s u p p l y a n d d i s t r i b u t i o n

, a n d

t r a n s p o r t a t i o n o p e r a t i o n s

. T h e r e f i n i n g s e g m e n t i s s e g r e g a t e d g e o g r a p h i c a l l y i n t o t h e U

. S

. G u l f C o a s t

, U

. S

. M i

d

C o n t i n e n t

, N o r t h A t l a n t i c

, a n d U

. S

. W e s t C o a s t r e g i

o n s

.

• O u r e t h a n o l s e g m e n t i n c l u d e s s a l e s o f i n t e r n a l l y p r o d u c e d e t h a n o l a n d d i s t i l l e r s g r a i n s

. O u r e t h a n o l o p e r a t i o n s a r e

g e o g r a p h i c a l l y l o c a t e d i n t h e c e n t r a l p l a i n s r e g i o n o f t h e U

. S

.

• O u r r e t a i l s e g m e n t i n c l u d e s c o m p a n y

- o p e r a t e d c o n v e n i e n c e s t o r e s

, C a n a d

i a n d e a l e r s / j o b b e r s

, t r u c k s t o p f a c i l i t i e s

,

c a r d l o c k f a c i l i t i e s

, a n d h o m e h e a t i n g o i l o p e r a t i o n s

. T h e r e t a i l s e g m e n t i s s e g r e g a t e d i n t o t w o g e o g r a p h i c r e g i o n s

. O u r

r e t a i l o p e r a t i o n s i n t h e U

. S

. a r e r e f

e r r e d t o a s R e t a i

l

- U

. S

. O u r r e t a i l o p e r a t i o n s i n C a n a d a a r e r e f

e r r e d t o a s R e t a i

l

C a n a d a

.

2

T a b l e o f C o n t e n t s

V A L E R O ’ S O P E R A

T I O N S

R E F I N I N G

O n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, o u r r e f i n i n g o p e r a t i o n s i n c l u d e d 1 6 r e f i n e r i e s i n t h e U

. S

. , C a n a d a

, t h e U

. K

. , a n d A r u b a

,

w i t h a c o m b i n e d t o t a l t h r o u g h p u t c a p a c i t y o f a p p r o x i m a t e l y 3

. 0 m i l l i o n b a r r e l s p e r d a y ( B P D )

. T h e f o l l o w i n g t a b l e

p r e s e n t s t h e l o c a t i o n s o f t h e s e r e f i n e r i e s a n d t h e i r a p p r o x i m a t e f e e d s t o c k t h r o u g h p u t c a p a c i t i e s a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

R e f i n e r y L o c a

t i o n T h r o u g h p

u t

C a p a c i t y ( a )

( B P D )

U

. S

. G u l f C o a s t :

C o r p u s C h r i s t i ( b ) T e x

a s 3 2 5

, 0 0 0

P o r t A r t h u r T e x a s 3 1 0

, 0 0 0

S t

. C h a r l e s L

o u i s i a n a 2 7 0

, 0 0 0

T e x a s C i t y T e x a s 2 4 5

, 0 0 0

A r u b a A r u b a 2 3 5

, 0 0 0

H o u s t o n T e x a s 1 6 0

, 0 0 0

M e r a u x L o u i s i a n a 1 3 5

, 0 0 0

T h r e e R i v e r s T e x a s 1 0 0

, 0 0 0

1

, 7 8 0

, 0 0 0

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t :

M e m p h i s T e n n e s s e e 1 9 5

, 0 0 0

M c K e e T e x a s 1 7 0

, 0 0 0

A r d m o r e O k l a h o m a 9 0

, 0 0 0

4 5 5

, 0 0 0

N o r t h A t l a n t i c :

P e m b r o k e W a l e s

, U

. K

. 2 7 0

, 0 0 0

Q u e b e c C i t y Q u e b e c

, C a n a d a 2 3 5

, 0 0 0

5 0 5

, 0 0 0

U

. S

. W e s t C o a s t :

B e n i c i a C a l i f o r n i a 1 7 0

, 0 0 0

W i l m i n g t o n C a l i f o r n i a 1 3 5

, 0 0 0

3 0 5

, 0 0 0

T o t a l 3

, 0 4 5

, 0 0 0

( a ) “ T h r o u g h p u t c a p a c i t y ” r e p r e s e n t s e s t i m a

t e d c a p a c i t y f o r p r o c e s s i n g c r

u d e o i l

, i n t e r m e d i a

t e s

, a n d o t h e r f e e d s t o c k s

. T o t a l

e s t i m a t e d c r u d e o i l c a p a c i t y i s a p p r o x i m a t e l y 2

. 6 m i l l i o n B P D

. ( b ) R e p r e s e n t s t h e c o m

b i n e d c a p a c i t i e s o f t w o r e f

i n e r i e s

– t h e C o r

p u s C h r i s t i E a s t a

n d C o r p u s C h r i s t i W e s t R e f

i n e r i e s

.

3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

T o t a l R e f i n i n g S y

s t e m

T h e f o l l o w i n g t a b l e p r e s e n t s t h e p e r c e n t a g e s o f p r i n c i p a l c h a r g e s a n d y i e l d s ( o n a c o m b i n e d b a s i s ) f o r a l l o f o u r

r e f i n e r i e s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ( i n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f o u r M e r a u x a n d P e m b r o k e

R e f i n e r i e s f r o m t h e d a t e s o f t h e i r a c q u i s i t i o n t h r o u g h t h e e n d o f t h e y e a r )

. O u r t o t a l c o m b i n e d t h r o u g h p u t v o l u m e s

a v e r a g e d 2

. 4 m i l l i o n B P D f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

C o m b i n e d T o t a l R e f i n i n g S y s t e m C h a r g e s a n d Y i e l d s

C h a r g e s :

s o u r c r

u d e o i l 3 7 %

a c i d i c s w e e t c r

u d e o i l 5 %

s w e e t c r u d e o i l 3 1 %

r e s i d u a l f u e l o i l 1 1 %

o t h e r f e e d s t o c k s 5 %

b l e n d s t o c k s 1 1 %

Y i e l d s :

g a s o l i

n e s a n d b l e n d s t o c k s 4 6 %

d i s t i l l a t e s 3 4 %

p e t r o c h e m i c a l s 3 %

o t h e r p r o d u c t s ( i

n c l u d e s g a s o i l

, N o

. 6 f

u e l o i l

,

p e t r o l e u m c o k e

, a n d a s p h a l t ) 1 7 %

U

. S

. G u l f C o a s tT h e f

o l l o w i n g t a b l e p r e s e n t s t h e p e r c e n t a g e s o f p r i n c i p a l c h a r g e s a n d y i e l d s ( o n a c o m b i n e d b a s i s ) f o r t h e n i n e

r e f i n e r i e s i n t h i s r e g i o n f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ( i n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f o u r M e r a u x

R e f i n e r y f r o m O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, t h e d a t e o f i t s a c q u i s i t i o n

, t h r o u g h t h e e n d o f t h e y e a r )

. T o t a l t h r o u g h p u t v o l u m e s

f o r t h e U

. S

. G u l f C o a s t r e f i n i n g r e g i o n a v e r a g e d 1

. 4 5 m i l l i o n B P D f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

C o m b i n e d U

. S

. G u l f C o a s t R e g i o n C h a r g e s a n d Y i e l d s

C h a r g e s :

s o u r c r

u d e o i l 5 0 %

a c i d i c s w e e t c r

u d e o i l 2 %

s w e e t c r u d e o i l 1 0 %

r e s i d u a l f u e l o i l 1 9 %

o t h e r f e e d s t o c k s 6 %

b l e n d s t o c k s 1 3 %

Y i e l d s :

g a s o l i

n e s a n d b l e n d s t o c k s 4 1 %

d i s t i l l a t e s 3 3 %

p e t r o c h e m i c a l s 4 %

o t h e r p r o d u c t s ( i

n c l u d e s g a s o i l

, N o

. 6 f

u e l o i l

,

p e t r o l e u m c o k e

, a n d a s p h a l t ) 2 2 %

4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

C o r p u s C h r i s t i E a s t a n d W e s t R e f i n e r i e s

. O u r C o r p u s C h r i s t i E a s t a n d W e s t R e f i n e r i e s a r e l o c a t e d o n t h e

T e x a s G u l f C o a s t a l o n g t h e C o r p u s C h r i s t i S h i p C h a n n e l

. T h e E a s t R e f i n e r y p r o c e s s e s s o u r c r u d e o i l i n t o

c o n v e n t i o n a l g a s o l i n e

, d i e s e l

, j e t f u e l

, a s p h a l t

, a r o m a t i c s

, a n d o t h e r l i g h t p r o d u c t s

. T h e W e s t R e f i n e r y s p e c i a l i z e s

i n p r o c e s s i n g p r i m a r i l y s o u r c r u d e o i l a n d r e s i d u a l f u e l o i l i n t o p r e m i u m p r o d u c t s s u c h a s R B O B

. T h e E a s t a n d

W e s t R e f i n e r i e s a l l o w f

o r t h e t r a n s f e r o f v a r i o u s f

e e d s t o c k s a n d b l e n d i n g c o m p o n e n t s b e t w e e n t h e t w o r e f i n e r i e s

a n d t h e s h a r i n g o f r e s o u r c e s

. T h e r e f i n e r i e s t y p i c a l l y r e c e i v e a n d d e l i v e r f e e d s t o c k s a n d p r o d u c t s b y t a n k e r a n d

b a r g e v i a d e e p w a t e r d o c k i n g f

a c i l i t i e s a l o n g t h e C o r p u s C h r i s t i S h i p C h a n n e l

. T h r e e t r u c k r a c k s w i t h a t o t a l o f

1 6 b a y s s e r v i c e l o c a l m a r k e t s f

o r g a s o l i n e

, d i e s e l

, j e t f u e l s

, l i q u e f i e d p e t r o l e u m g a s e s

, a n d a s p h a l t

. F i n i s h e d

p r o d u c t s a r e d i s t r i b u t e d a c r o s s t h e r e f i n e r i e s ’ d o c k s i n t o s h i p s o r b a r g e s

, a n d a r e t r a n s p o r t e d v i a t h i r d

- p a r t y

p i p e l i n e s t o t h e C o l o n i a l

, E x p l o r e r

, V a l l e y

, a n d o t h e r m a

j o r p i p e l i n e s

.

P o r t A r t h u r R e f i n e r y

. O u r P o r t A r t h u r R e f i n e r y i s l o c a t e d o n t h e T e x a s G u l f C o a s t a p p r o x i m a t e l y 9 0 m i l e s e a s t o f

H o u s t o n

. T h e r e f i n e r y p r o c e s s e s p r i m a r i l y h e a v y s o u r c r u d e o i l s a n d o t h e r f

e e d s t o c k s i n t o g a s o l i n e

, d i e s e l

, j e t

f u e l

, p e t r o c h e m i c a l s

, i n t e r m e d i a t e s

, p e t r o l e u m c o k e

, a n d s u l f u r

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s c r u d e o i l o v e r m a r i n e d o c k s

a n d t h r o u g h c r u d e o i l p i p e l i n e s

, a n d h a s a c c e s s t o t h e S u n o c o a n d O i l t a n k i n g t e r m i n a l s a t N e d e r l a n d

, T e x a s

. F i n i s h e d p r o d u c t s a r e d i s t r i b u t e d i n t o t h e C o l o n i a l

, E x p l o r e r

, a n d T E P P C O p i p e l i n e s a n d a c r o s s t h e r e f i n e r y d o c k s

i n t o s h i p s o r b a r g e s

.

S t

. C h a r l e s R e f i n e r y

. O u r S t

. C h a r l e s R e f i n e r y i s l o c a t e d a p p r o x i m a t e l y 1 5 m i l e s f r o m N e w O r l e a n s a l o n g t h e

M i s s i s s i p p i R i v e r

. T h e r e f i n e r y p r o c e s s e s s o u r c r u d e o i l s a n d o t h e r f e e d s t o c k s i n t o g a s o l i n e

, d i s t i l l a t e s

, a n d o t h e r

l i g h t p r o d u c t s

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s c r u d e o i l o v e r f i v e m a r i n e d o c k s a n d h a s a c c e s s t o t h e L o u i s i a n a O f f s h o r e O i l

P o r t w h e r e i t c a n r e c e i v e c r u d e o i l t h r o u g h a 2 4

- i n c h p i p e l i n e

. F i n i s h e d p r o d u c t s c a n b e s h i p p e d o v e r t h e s e d o c k s

o r t h r o u g h t h e C o l o n i a l p i p e l i n e n e t

w o r k f o r d i s t r i b u t i o n t o t h e e a s t e r n U

. S

.

T e x a s C i t y R e f i n e r y

. O u r T e x a s C i t y R e f i n e r y i s l o c a t e d s o u t h e a s t o f H o u s t o n o n t h e T e x a s C i t y S h i p C h a n n e l

. T h e r e f i n e r y p r o c e s s e s s o u r c r u d e o i l s i n t o a w i d e s l a t e o f p r o d u c t s

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s a n d d e l i v e r s i t s

f e e d s t o c k s a n d p r o d u c t s b y s h i p a n d b a r g e v i a d e e p w a t e r d o c k i n g f a c i l i t i e s a l o n g t h e T e x a s C i t y S h i p C h a n n e l

a n d u s e s t h e C o l o n i a l

, E x p l o r e r

, a n d T E P P C O p i p e l i n e s f o r d i s t r i b u t i o n o f i t s p r o d u c t s

.

A r u b a R e f i n e r y

. O u r A r u b a R e f i n e r y i s l o c a t e d o n t h e i s l a n d o f A r u b a i n t h e C a r i b b e a n S e a

. I t p r o c e s s e s p r i m a r i l y

h e a v y s o u r c r u d e o i l a n d p r o d u c e s i n t e r m e d i a t e f e e d s t o c k s a n d f i n i s h e d d i s t i l l a t e p r o d u c t s

. S i g n i f i c a n t a m o u n t s o f

t h e r e f i n e r y ’ s i n t e r m e d i a t e f

e e d s t o c k p r o d u c t i o n a r e t r a n s p o r t e d a n d f u r t h e r p r o c e s s e d i n o u r o t h e r r e f i n e r i e s i n t h e

U

. S

. G u l f C o a s t a n d U

. S

. W e s t C o a s t r e g i o n s

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s c r u d e o i l b y s h i p a t i t s t w o d e e p w a t e r m a r i n e

d o c k s

, w h i c h c a n b e r t h u l t r a

- l a r g e c r u d e c a r r i e r s

. T h e r e f i n e r y ’ s p r o d u c t s a r e d e l i v e r e d b y s h i p p r i m a r i l y i n t o

m a r k e t s i n t h e U

. S

. , t h e C a r i b b e a n

, E u r o p e

, a n d S o u t h A m e r i c a

.

H o u s t o n R e f i n e r y

. O u r H o u s t o n R e f i n e r y i s l o c a t e d o n t h e H o u s t o n S h i p C h a n n e l

. I t p r o c e s s e s a m i x o f c r u d e

o i l s a n d l o w

- s u l f u r r e s i d u a l f u e l o i l i n t o r e f o r m u l a t e d g a s o l i n e a n d d i s t i l l a t e s

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s i t s f e e d s t o c k s

v i a t a n k e r a t d e e p w a t e r d o c k i n g f

a c i l i t i e s a l o n g t h e H o u s t o n S h i p C h a n n e l a n d i n t e r c o n n e c t i n g p i p e l i n e s w i t h t h e

T e x a s C i t y R e f i n e r y

. I t d e l i v e r s i t s p r o d u c t s t h r o u g h m a j o r r e f i n e d

- p r o d u c t p i p e l i n e s

, i n c l u d i n g t h e C o l o n i a l

, E x p l o r e r

, O r i o n

, a n d T E P P C O p i p e l i n e s

.

M e r a u x R e f i n e r y

. O u r M e r a u x R e f i n e r y i s l o c a t e d i n S t

. B e r n a r d P a r i s h s o u t h e a s t o f N e w O r l e a n s

. W e a c q u i r e d

t h e r e f i n e r y o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

. T h e r e f i n e r y p r o c e s s e s p r i m a r i l y m e d i u m s o u r c r u d e o i l s i n t o g a s o l i n e

, d i s t i l l a t e s

,

a n d o t h e r l i g h t p r o d u c t s

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s c r u d e o i l a t i t s m a r i n e d o c k a n d h a s a c c e s s t o t h e L o u i s i a n a

O f f s h o r e O i l P o r t w h e r e i t c a n r e c e i v e c r u d e o i l v i a t h e C l o v e l l y

- A l l i a n c e

- M e r a u x p i p e l i n e s y s t e m

. F i n i s h e d

p r o d u c t s c a n b e s h i p p e d f r o m t h e r e f i n e r y ’ s d o c k o r t h r o u g h t h e C o l o n i a l p i p e l i n e n e t w o r k f o r d i s t r i b u t i o n t o t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r o d u c t s c a n b e s h i p p e d f r o m t h e r e f i n e r y ’ s d o c k o r t h r o u g h t h e C o l o n i a l p i p e l i n e n e t w o r k f o r d i s t r i b u t i o n t o t h e

e a s t e r n U

. S

. T h e M e r a u x R e f i n e r y i s l o c a t e d a b o u t 4 0 m i l e s f r o m o u r S t

. C h a r l e s R e f i n e r y

, a l l o w i n g f o r i n t e g r a t i o n

o f f e e d s t o c k s a n d r e f i n e d p r o d u c t b l e n d i n g

.

5

T a b l e o f C o n t e n t s

T h r e e R i v e r s R e f i n e r y

. O u r T h r e e R i v e r s R e f i n e r y i s l o c a t e d i n S o u t h T e x a s b e t w e e n C o r p u s C h r i s t i a n d

S a n A n t o n i o

. I t p r o c e s s e s s w e e t a n d m e d i u m s o u r c r u d e o i l s i n t o g a s o l i n e

, d i s t i l l a t e s

, a n d a r o m a t i c s

. T h e r e f i n e r y

h a s a c c e s s t o c r u d e o i l f r o m s o u r c e s o u t s i d e t h e U

. S

. d e l i v e r e d t o t h e T e x a s G u l f C o a s t a t C o r p u s C h r i s t i a s w e l l

a s c r u d e o i l f r o m U

. S

. s o u r c e s t h r o u g h t h i r d

- p a r t y p i p e l i n e s a n d t r u c k s

. A 7 0

- m i l e p i p e l i n e t r a n s p o r t s c r u d e o i l v i a

c o n n e c t i o n s t o t h e T h r e e R i v e r s R e f i n e r y f r o m C o r p u s C h r i s t i

. T h e r e f i n e r y d i s t r i b u t e s i t s r e f i n e d p r o d u c t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ c o n n e c t i o n s t o t h e T h r e e R i v e r s R e f i n e r y f r o m C o r p u s C h r i s t i

. T h e r e f i n e r y d i s t r i b u t e s i t s r e f i n e d p r o d u c t s

p r i m a r i l y t h r o u g h p i p e l i n e s o w n e d b y N u S t a r E n e r g y L

. P

.

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t

T h e f o l l o w i n g t a b l e p r e s e n t s t h e p e r c e n t a g e s o f p r i n c i p a l c h a r g e s a n d y i e l d s ( o n a c o m b i n e d b a s i s ) f o r t h e t h r e e

r e f i n e r i e s i n t h i s r e g i o n f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. T o t a l t h r o u g h p u t v o l u m e s f o r t h e U

. S

. M i d

C o n t i n e n t r e f i n i n g r e g i o n a v e r a g e d a p p r o x i m a t e l y 4 1 1

, 0 0 0 B P D f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

C o m b i n e d U

. S

. M i d

- C o n t i

n e n t R e g i o n C h a r g e s a n d Y i e l d s

C h a r g e s :

s o u r c r

u d e o i l 9 %

s w e e t c r u d e o i l 8 2 %

o t h e r f e e d s t o c k s 1 %

b l e n d s t o c k s 8 %

Y i e l d s :

g a s o l i

n e s a n d b l e n d s t o c k s 5 4 %

d i s t i l l a t e s 3 5 %

p e t r o c h e m i c a l s 5 %

o t h e r p r o d u c t s ( i

n c l u d e s g a s o i l

, N o

. 6 f

u e l o i l

, a n d

a s p h a l t ) 6 %

M e m p h i s R e f i n e r y

. O u r M e m p h i s R e f i n e r y i s l o c a t e d i n T e n n e s s e e a l o n g t h e M i s s i s s i p p i R i v e r ’ s L a k e M c K e l l a r

. I t

p r o c e s s e s p r i m a r i l y s w e e t c r u d e o i l s

. M o s t o f i t s p r o d u c t i o n i s l i g h t p r o d u c t s

, i n c l u d i n g r e g u l a r a n d p r e m i u m

g a s o l i n e

, d i e s e l

, j e t f u e l s

, a n d p e t r o c h e m i c a l s

. C r u d e o i l i s s u p p l i e d t o t h e r e f i n e r y v i a t h e C a p l i n e p i p e l i n e a n d c a n

a l s o b e r e c e i v e d

, a l o n g w i t h o t h e r f e e d s t o c k s

, v i a b a r g e

. T h e r e f i n e r y ’ s p r o d u c t s a r e d i s t r i b u t e d v i a t r u c k r a c k s a t

o u r t h r e e p r o d u c t t e r m i n a l s

, b a r g e s

, a n d a p i p e l i n e n e t w o r k

, i n c l u d i n g o n e p i p e l i n e d i r e c t l y t o t h e M e m p h i s a i r p o r t

.

M c K e e R e f i n e r y

. O u r M c K e e R e f i n e r y i s l o c a t e d i n t h e T e x a s P a n h a n d l e

. I t p r o c e s s e s p r i m a r i l y s w e e t c r u d e o i l s

i n t o c o n v e n t i o n a l g a s o l i n e

, R B O B

, l o w

- s u l f u r d i e s e l

, j e t f u e l s

, a n d a s p h a l t

. T h e r e f i n e r y h a s a c c e s s t o c r u d e o i l

f r o m T e x a s

, O k l a h o m a

, K a n s a s

, a n d C o l o r a d o t h r o u g h t h i r d

- p a r t y p i p e l i n e s

. T h e r e f i n e r y a l s o h a s a c c e s s a t

W i c h i t a F a l l s

, T e x a s t o t h i r d

- p a r t y p i p e l i n e s t h a t t r a n s p o r t c r u d e o i l f r o m W e s t T e x a s t o t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t

r e g i o n

. T h e r e f i n e r y d i s t r i b u t e s i t s p r o d u c t s p r i m a r i l y v i a N u S t a r E n e r g y L

. P

. ’ s p i p e l i n e s t o m a r k e t s i n T e x a s

, N e w

M e x i c o

, A r i z o n a

, C o l o r a d o

, a n d O k l a h o m a

.

A r d m o r e R e f i n e r y

. O u r A r d m o r e R e f i n e r y i s l o c a t e d i n A

r d m o r e

, O k l a h o m a

, a p p r o x i m a t e l y 1 0 0 m i l e s s o u t h o f

O k l a h o m a C i t y

. I t p r o c e s s e s m e d i u m s o u r a n d s w e e t c r u d e o i l s i n t o c o n v e n t i o n a l g a s o l i n e

, u l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l

, l i q u e f i e d p e t r o l e u m g a s p r o d u c t s

, a n d a s p h a l t

. L o c a l c r u d e o i l i s g a t h e r e d b y T E P P C O ’ s c r u d e o i l

g a t h e r i n g / t r u n k l i n e s y s t e m s a n d t r u c k i n g o p e r a t i o n s

, a n d i s t h e n t r a n s p o r t e d t o t h e r e f i n e r y t h r o u g h t h i r d

- p a r t y

c r u d e o i l p i p e l i n e s

. T h e r e f i n e r y a l s o r e c e i v e s c r u d e o i l f r o m o t h e r l o c a t i o n s v i a t h i r d

- p a r t y p i p e l i n e s

. R e f i n e d

p r o d u c t s a r e t r a n s p o r t e d t o m a r k e t v i a r a i l c a r s

, t r u c k s

, a n d t h e M a g e l l a n p i p e l i n e s y s t e m

.

6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

N o r t h A t l a n t i c

T h e f o l l o w i n g t a b l e p r e s e n t s t h e p e r c e n t a g e s o f p r i n c i p a l c h a r g e s a n d y i e l d s ( o n a c o m b i n e d b a s i s ) f o r t h e t w o

r e f i n e r i e s i n t h i s r e g i o n f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ( i n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f o u r P e m b r o k e

R e f i n e r y f r o m A

u g u s t 1

, 2 0 1 1

, t h e d a t e o f i t s a c q u i s i t i o n

, t h r o u g h t h e e n d o f t h e y e a r )

. T o t a l t h r o u g h p u t v o l u m e s f o r

t h e N o r t h A t l a n t i c r e f i n i n g r e g i o n a v e r a g e d a p p r o x i m a t e l y 3 1 7

, 0 0 0 B P D f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

N o r t h A t l a n t i c R e g i o n C h a r g e s a n d Y i e l d s

C h a r g e s :

s o u r c r

u d e o i l 2 %

a c i d i c s w e e t c r

u d e o i l 1 1 %

s w e e t c r u d e o i l 7 8 %

r e s i d u a l f u e l o i l 3 %

o t h e r f e e d s t o c k s 1 %

b l e n d s t o c k s 5 %

Y i e l d s :

g a s o l i

n e s a n d b l e n d s t o c k s 4 3 %

d i s t i l l a t e s 4 4 %

p e t r o c h e m i c a l s 1 %

o t h e r p r o d u c t s ( i

n c l u d e s g a s o i l

, N o

. 6 f

u e l o i l

, a n d

o t h e r p r o d u c t s ) 1 2 %

P e m b r o k e R e f i n e r y

. O u r P e m b r o k e R e f i n e r y i s l o c a t e d i n t h e C o u n t y o f P e m b r o k e s h i r e i n s o u t h w e s t W a l e s

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P e m b r o k e R e f i n e r y

. O u r P e m b r o k e R e f i n e r y i s l o c a t e d i n t h e C o u n t y o f P e m b r o k e s h i r e i n s o u t h w e s t W a l e s

, U

. K

. W e a c q u i r e d t h e r e f i n e r y o n A u g u s t 1

, 2 0 1 1

. T h e r e f i n e r y p r o c e s s e s p r i m a r i l y s w e e t c r u d e o i l s i n t o u l t r a

- l o w

s u l f u r g a s o l i n e a n d d i e s e l

, j e t f u e l

, h e a t i n g o i l

, a n d l o w s u l f u r f u e l o i l

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s a l l o f i t s f e e d s t o c k s a n d

d e l i v e r s t h e m a

j o r i t y o f i t s p r o d u c t s b y s h i p a n d b a r g e v i a d e e p w a t e r d o c k i n g f a c i l i t i e s a l o n g t h e M i l f

o r d H a v e n

W a t e r w a y w i t h i t s r e m a i n i n g p r o d u c t s b e i n g d e l i v e r e d b y t h e M a i n l i n e p i p e l i n e s y s t e m

.

Q u e b e c C i t y R e f i n e r y

. O u r Q u e b e c C i t y R e f i n e r y i s l o c a t e d i n L é v i s

, C a n a d a ( n e a r Q u e b e c C i t y )

. I t p r o c e s s e s

s w e e t

, h i g h m e r c a p t a n c r u d e o i l s a n d l o w e r

- q u a l i t y

, s w e e t a c i d i c c r u d e o i l s i n t o c o n v e n t i o n a l g a s o l i n e

, l o w

- s u l f u r

d i e s e l

, j e t f u e l

, h e a t i n g o i l

, a n d p r o p a n e

. T h e r e f i n e r y r e c e i v e s c r u d e o i l b y s h i p a t i t s d e e p w a t e r d o c k o n t h e

S t

. L a w r e n c e R i v e r

. W e c h a r t e r l a r g e i c e

- s t r e n g t h e n e d

, d o u b l e

- h u l l e d c r u d e o i l t a n k e r s t h a t c a n n a v i g a t e t h e

S t

. L a w r e n c e R i v e r y e a r

- r o u n d

. T h e r e f i n e r y t r a n s p o r t s i t s p r o d u c t s t o i t s t e r m i n a l s i n Q u e b e c a n d O n t a r i o

p r i m a r i l y b y t r a i n

, a n d a l s o u s e s s h i p s a n d t r u c k s e x t e n s i v e l y t h r o u g h o u t e a s t e r n C a n a d a

.

7

T a b l e o f C o n t e n t s

U

. S

. W e s t C o a s t

T h e f o l l o w i n g t a b l e p r e s e n t s t h e p e r c e n t a g e s o f p r i n c i p a l c h a r g e s a n d y i e l d s ( o n a c o m b i n e d b a s i s ) f o r t h e t w o

r e f i n e r i e s i n t h i s r e g i o n f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. T o t a l t h r o u g h p u t v o l u m e s f o r t h e U

. S

. W e s t C o a s t

r e f i n i n g r e g i o n a v e r a g e d a p p r o x i m a t e l y 2 5 6

, 0 0 0 B P D f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

C o m b i n e d U

. S

. W e s t C o a s t R

e g i o n C h a r g e s a n d Y i e l d s

C h a r g e s :

s o u r c r

u d e o i l 4 8 %

a c i d i c s w e e t c r

u d e o i l 1 7 %

s w e e t c r u d e o i l 7 %

o t h e r f e e d s t o c k s 1 3 %

b l e n d s t o c k s 1 5 %

Y i e l d s :

g a s o l i

n e s a n d b l e n d s t o c k s 6 2 %

d i s t i l l a t e s 2 5 %

o t h e r p r o d u c t s ( i

n c l u d e s g a s o i l

, N o

. 6 f

u e l o i l

,

p e t r o l e u m c o k e

, a n d a s p h a l t ) 1 3 %

B e n i c i a R e f i n e r y

. O u r B e n i c i a R e f i n e r y i s l o c a t e d n o r t h e a s t o f S a n F r a n c i s c o o n t h e C a r q u i n e z S t r a i t s o f

S a n F r a n c i s c o B a y

. I t p r o c e s s e s s o u r c r u d e o i l s i n t o p r e m i u m p r o d u c t s

, p r i m a r i l y C A R B O B g a s o l i n e

. ( C A R B O B

i s a r e f o r m u l a t e d g a s o l i n e m i x

t u r e t h a t m e e t s t h e s p e c i f i c a t i o n s o f t h e C A R B w h e n b l e n d e d w i t h e t h a n o l

. ) T h e

r e f i n e r y r e c e i v e s c r u d e o i l f

e e d s t o c k s v i a a m a r i n e d o c k t h a t c a n b e r t h l a r g e c r u d e o i l c a r r i e r s a n d a 2 0

- i n c h c r u d e

o i l p i p e l i n e c o n n e c t e d t o a s o u t h e r n C a l i f o r n i a c r u d e o i l d e l i v e r y s y s t e m

. M o s t o f t h e r e f i n e r y ’ s p r o d u c t s a r e

d i s t r i b u t e d v i a t h e K i n d e r M o r g a n p i p e l i n e s y s t e m i n C a l i f o r n i a

.

W i l m i n g t o n R e f i n e r y

. O u r W i l m i n g t o n R e f i n e r y i s l o c a t e d n e a r L o s A n g e l e s

, C a l i f o r n i a

. T h e r e f i n e r y p r o c e s s e s a

b l e n d o f l o w e r

- c o s t h e a v

y a n d h i g h

- s u l f u r c r u d e o i l s

. T h e r e f i n e r y c a n p r o d u c e a l l o f i t s g a s o l i n e a s C A R B O B

g a s o l i n e a n d p r o d u c e s u l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l

, C A R B d i e s e l

, a n d j e t f u e l

. T h e r e f i n e r y i s c o n n e c t e d b y p i p e l i n e t o

m a r i n e t e r m i n a l s a n d a s s o c i a t e d d o c k f a c i l i t i e s t h a t c a n m o v e a n d s t o r e c r u d e o i l a n d o t h e r f e e d s t o c k s

. R e f i n e d

p r o d u c t s a r e d i s t r i b u t e d v i a t h e K i n d e r M o r g a n p i p e l i n e s y s t e m a n d v a r i o u s t h i r d

- p a r t y t e r m i n a l s i n s o u t h e r n

C a l i f o r n i a

, N e v a d a

, a n d A

r i z o n a

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 8

T a b l e o f C o n t e n t s

F e e d s t o c k S u p p l y

A p p r o x i m a t e l y 6 3 p e r c e n t o f o u r c u r r e n t c r u d e o i l f e e d s t o c k r e q u i r e m e n t s a r e p u r c h a s e d t h r o u g h t e r m c o n t r a c t s

w h i l e t h e r e m a i n i n g r e q u i r e m e n t s a r e g e n e r a l l y p u r c h a s e d o n t h e s p o t m a r k e t

. O u r t e r m s u p p l y a g r e e m e n t s

i n c l u d e a r r a n g e m e n t s t o p u r c h a s e f e e d s t o c k s a t m a r k e t

- r e l a t e d p r i c e s d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y f r o m v a r i o u s n a t i o n a l

o i l c o m p a n i e s ( i n c l u d i n g f

e e d s t o c k s o r i g i n a t i n g i n t h e M i d d l e E a s t

, A f r i c a

, A s i a

, M e x i c o

, a n d S o u t h A

m e r i c a ) a s

w e l l a s i n t e r n a t i o n a l a n d U

. S

. o i l c o m p a n i e s

. T h e c o n t r a c t s g e n e r a l l y p e r m i t t h e p a r t i e s t o a m e n d t h e c o n t r a c t s ( o r

t e r m i n a t e t h e m )

, e f

f e c t i v e a s o f t h e n e x

t s c h e d u l e d r e n e w a l d a t e

, b y g i v i n g t h e o t h e r p a r t y p r o p e r n o t i c e w i t h i n a

p r e s c r i b e d p e r i o d o f t i m e ( e

. g

. , 6 0 d a y s

, 6 m o n t h s ) b e f o r e e x p i r a t i o n o f t h e c u r r e n t t e r m

. T h e m a j o r i t y o f t h e c r u d e

o i l p u r c h a s e d u n d e r o u r t e r m c o n t r a c t s i s p u r c h a s e d a t t h e p r o d u c e r ’ s o f f i c i a l s t a t e d p r i c e ( i

. e

. , t h e “ m a r k e t ” p r i c e

e s t a b l i s h e d b y t h e s e l l e r f

o r a l l p u r c h a s e r s ) a n d n o t a t a n e g o t i a t e d p r i c e s p e c i f i c t o u s

.

T h e U

. S

. n e t w o r k o f c r u d e o i l p i p e l i n e s a n d t e r m i n a l s a l l o w s u s t o a c q u i r e c r u d e o i l f r o m p r o d u c i n g l e a s e s

, c r u d e

o i l t r a d i n g c e n t e r s

, a n d s h i p s d e l i v e r i n g c a r g o e s o f c r u d e o i l

. O u r P e m b r o k e

, Q u e b e c C i t y

, a n d A r u b a R e f i n e r i e s

r e l y o n c r u d e o i l t h a t i s d e l i v e r e d t o t h e r e f i n e r i e s ’ d o c k f a c i l i t i e s b y s h i p

.

R e f i n i n g S e g m e n t S a l e s

O u r r e f i n i n g s e g m e n t i n c l u d e s s a l e s o f r e f i n e d p r o d u c t s i n b o t h t h e w h o l e s a l e r a c k a n d b u l k m a r k e t s

. T h e s e s a l e s

i n c l u d e r e f i n e d p r o d u c t s t h a t a r e m a n u f a c t u r e d i n o u r r e f i n i n g o p e r a t i o n s a s w e l l a s r e f i n e d p r o d u c t s p u r c h a s e d o r

r e c e i v e d o n e x c h a n g e f r o m t h i r d p a r t i e s

. M o s t o f o u r r e f i n e r i e s h a v e a c c e s s t o m a r i n e t r a n s p o r t a t i o n f a c i l i t i e s a n d

i n t e r c o n n e c t w i t h c o m m o n

- c a r r i e r p i p e l i n e s y s t e m s

, a l l o w i n g u s t o s e l l p r o d u c t s i n t h e U

. S

. , C a n a d a

, t h e U

. K

. , a n d

o t h e r c o u n t r i e s

. N o c u s t o m e r a c c o u n t e d f o r m o r e t h a n 1 0 p e r c e n t o f o u r t o t a l o p e r a t i n g r e v e n u e s i n 2 0 1 1

.

W h o l e s a l e M a r k e t i n g

W e m a r k e t b r a n d e d a n d u n b r a n d e d t r a n s p o r t a t i o n f u e l s o n a w h o l e s a l e b a s i s t h r o u g h a n e x t e n s i v e r a c k m a r k e t i n g

n e t w o r k

. T h e p r i n c i p a l p u r c h a s e r s o f o u r t r a n s p o r t a t i o n f u e l s f r o m t e r m i n a l t r u c k r a c k s a r e w h o l e s a l e r s

, d i s t r i b u t o r s

, r e t a i l e r s

, a n d t r u c k

- d e l i v e r e d e n d u s e r s t h r o u g h o u t t h e U

. S

. , t h e U

. K

. , a n d I r e l a n d

.

T h e m a j o r i t y o f o u r r a c k v o l u m e i s s o l d t h r o u g h u n b r a n d e d c h a n n e l s

. T h e r e m a i n d e r i s s o l d t o d i s t r i b u t o r s a n d

d e a l e r s t h a t a r e m e m b e r s o f t h e V a l e r o

- b r a n d f a m i l y t h a t o p e r a t e a p p r o x i m a t e l y 4

, 0 0 0 b r a n d e d s i t e s i n t h e U

. S

.

a n d a p p r o x i m a t e l y 1

, 0 0 0 b r a n d e d s i t e s i n t h e U

. K

. a n d I r e l a n d

. T h e s e s i t e s a r e i n d e p e n d e n t l y o w n e d a n d a r e

s u p p l i e d b y u s u n d e r m u l t i

- y e a r c o n t r a c t s

. F o r w h o l e s a l e b r a n d e d s i t e s

, w e p r o m o t e o u r V a l e r o ®

, B e a c o n ®

, a n d

S h a m r o c k

® b r a n d s i n t h e U

. S

. , a n d t h e T e x a c o ® b r a n d i n t h e U

. K

. a n d I r e l a n d

.

B u l k S a l e s a n d T r a d i n g

W e s e l l a s i g n i f i c a n t p o r t i o n o f o u r g a s o l i n e a n d d i s t i l l a t e p r o d u c t i o n t h r o u g h b u l k s a l e s c h a n n e l s i n U

. S

. a n d

i n t e r n a t i o n a l m a r k e t s

. O u r b u l k s a l e s a r e m a d e t o v a r i o u s o i l c o m p a n i e s a n d t r a d e r s a s w e l l a s c e r t a i n b u l k e n d

u s e r s s u c h a s r a i l r o a d s

, a i r l i n e s

, a n d u t i l i t i e s

. O u r b u l k s a l e s a r e t r a n s p o r t e d p r i m a r i l y b y p i p e l i n e

, b a r g e s

, a n d

t a n k e r s t o m a j o r t a n k f a r m s a n d t r a d i n g h u b s

.

W e a l s o e n t e r i n t o r e f i n e d p r o d u c t e x c h a n g e a n d p u r c h a s e a g r e e m e n t s

. T h e s e a g r e e m e n t s h e l p m i n i m i z e

t r a n s p o r t a t i o n c o s t s

, o p t i m i z e r e f i n e r y u t i l i z a t i o n

, b a l a n c e r e f i n e d p r o d u c t a v a i l a b i l i t y

, b r o a d e n g e o g r a p h i c

d i s t r i b u t i o n

, a n d p r o v i d e a c c e s s t o m a r k e t s n o t c o n n e c t e d t o o u r r e f i n e d p r o d u c t p i p e l i n e s y s t e m s

. E x c h a n g e

a g r e e m e n t s p r o v i d e f

o r t h e d e l i v e r y o f r e f i n e d p r o d u c t s b y u s t o u n a f f i l i a t e d c o m p a n i e s a t o u r a n d t h i r d p a r t i e s ’N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a g r e e m e n t s p r o v i d e f

o r t h e d e l i v e r y o f r e f i n e d p r o d u c t s b y u s t o u n a f f i l i a t e d c o m p a n i e s a t o u r a n d t h i r d p a r t i e s ’

t e r m i n a l s i n e x c h a n g e f

o r d e l i v e r y o f a s i m i l a r a m o u n t o f r e f i n e d p r o d u c t s t o u s b y t h e s e u n a f f i l i a t e d c o m p a n i e s a t

s p e c i f i e d l o c a t i o n s

. P u r c h a s e a g r e e m e n t s i n v o l v e o u r p u r c h a s e o f r e f i n e d p r o d u c t s f r o m t h i r d

9

T a b l e o f C o n t e n t s

p a r t i e s w i t h d e l i v e r y o c c u r r i n g a t s p e c i f i e d l o c a t i o n s

.

S p e c i a l t y P r o d u c t s

W e s e l l a v a r i e t y o f o t h e r p r o d u c t s p r o d u c e d a t o u r r e f i n e r i e s

, w h i c h w e r e f e r t o c o l l e c t i v e l y a s “ S p e c i a l t yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ W e s e l l a v a r i e t y o f o t h e r p r o d u c t s p r o d u c e d a t o u r r e f i n e r i e s

, w h i c h w e r e f e r t o c o l l e c t i v e l y a s “ S p e c i a l t y

P r o d u c t s

. ” O u r S p e c i a l t y P r o d u c t s i n c l u d e a s p h a l t

, l u b e o i l s

, n a t u r a l g a s l i q u i d s ( N G L s )

, p e t r o l e u m c o k e

,

p e t r o c h e m i c a l s

, a n d s u l f u r

.

• W e p r o d u c e a s p h a l t a t f i v e o f o u r r e f i n e r i e s

. O u r a s p h a l t p r o d u c t s a r e s o l d f o r u s e i n r o a d c o n s t r u c t i o n

, r o a d r e p a i r

,

a n d r o o f i n g a p p l i c a t i o n s t h r o u g h a n e t w o r k o f r e f i n e r y a n d t e r m i n a l l o a d i n g r a c k s

.

• W e p r o d u c e n a p t h e n i c o i l s a t o n e o f o u r r e f i n e r i e s s u i t a b l e f o r a w i d e v a r i e t y o f l u b r i c a n t a n d p r o c e s s a p

p l i c a t i o n s

.

• N G L s p r o d u c e d a t o u r r e f i n e r i e s i n c l u d e b u t a n e

, i s o b u t a n e

, a n d p r o p a n e

. T h e s e p r o d

u c t s c a n b e u s e d f

o r g a s o l i n e

b l e n d i n g

, h o m e h e a t i n g

, a n d p e t r o c h e m i c a l p l a n t f e e d s t o c k s

.

• W e a r e a s i

g n i f i c a n t p r o d u c e r o f p e t r o l e u m c o k e

, s u p p l y i n g p r i m a r i l y p o w e r g e n e r a t i

o n c u s t o m e r s a n d c e m e n t

m a n u f a c t u r e r s

. P e t r o l e u m c o k e i s u s e d l a r g e l y a s a s u b s t i t u t e f o r c o a l

.

• W e p r o d u c e a n d m a r k e t a n u m b e r o f c o m m o d i t y p e t r o c h e m i c a l s i n c l u d i n g a r o m a t i c s o l v e n t s ( b e n z e n e

, t o l u e n e

, a n d

x y l e n e ) a n d t w o g r a d e s o f p r o p y l e n e

. A r o m a t i c s o l v e n t s a n d p r o p y l e n e s a r e s o l d t o c u s t o m e r s i n t h e c h e m i c a l

i n d u s t r y f o r f u r t h e r p r o c e s s i n g i n t o s u c h p r o d u c t s a s p a i n t s

, p l a s t i c s

, a n d a d h e s i v e s

.

• W e a r e a l

a r g e p r o d u c e r o f s u l f u r w i t h s a l e s p r i m a r i l y t o c u s t o m e r s i n t h e a g r i c u l t u r a l s e c t o r

. S u l f u r i s u s e d i n

m a n u f a c t u r i n g f e r t i l i z e r

.

1 0

T a b l e o f C o n t e n t s

E T H A N O L

W e o w n 1 0 e t h a n o l p l a n t s w i t h a c o m b i n e d e t h a n o l n a m e p l a t e p r o d u c t i o n c a p a c i t y o f a b o u t 1

. 1 b i l l i o n g a l l o n s p e r

y e a r

. O u r e t h a n o l p l a n t s a r e d r y m i l l f a c i l i t i e s 1 t h a t p r o c e s s c o r n t o p r o d u c e e t h a n o l a n d d i s t i l l e r s g r a i n s

. 2 W e

s o u r c e o u r c o r n s u p p l y f r o m l o c a l f a r m e r s a n d c o m m e r c i a l e l e v a t o r s

. O u r f a c i l i t i e s r e c e i v e c o r n b y r a i l a n d t r u c k

. W e p u b l i s h o n o u r w e b s i t e a c o r n b i d f o r l o c a l f a r m e r s a n d c o o p e r a t i v e d e a l e r s t o u s e t o f a c i l i t a t e c o r n s u p p l y

t r a n s a c t i o n s

.

A f t e r p r o c e s s i n g

, o u r e t h a n o l i s h e l d i n s t o r a g e t a n k s o n

- s i t e p e n d i n g l o a d i n g t o t r u c k s a n d r a i l c a r s

. W e s e l l o u r

e t h a n o l ( i ) t o l a r g e c u s t o m e r s

– p r i m a r i l y r e f i n e r s a n d g a s o l i n e b l e n d e r s

– u n d e r t e r m a n d s p o t c o n t r a c t s

, a n d ( i i )

i n b u l k m a r k e t s s u c h a s N e w Y

o r k

, C h i c a g o

, D a l l a s

, F l o r i d a

, a n d t h e U

. S

. W e s t C o a s t

. W e a l s o u s e o u r e t h a n o l

f o r o u r o w n n e e d s i n b l e n d i n g g a s o l i n e

. W e s h i p o u r d r y d i s t i l l e r s g r a i n s ( D D G ) b y t r u c k o r r a i l p r i m a r i l y t o a n i m a l

f e e d c u s t o m e r s i n t h e U

. S

. a n d M e x i c o

, w i t h s o m e s a l e s i n t o t h e F a r E a s t

. W e a l s o s e l l m o d i f i e d d i s t i l l e r s g r a i n s

l o c a l l y a t o u r p l a n t s i t e s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ l o c a l l y a t o u r p l a n t s i t e s

.

T h e f o l l o w i n g t a b l e p r e s e n t s t h e l o c a t i o n s o f o u r e t h a n o l p l a n t s

, t h e i r a p p r o x i m a t e e t h a n o l a n d D D G p r o d u c t i o n

c a p a c i t i e s

, a n d t h e i r a p p r o x i m a t e c o r n p r o c e s s i n g c a p a c i t i e s

.

S t a t e C i t

y E

t h a n o l N a m e p l a t e

P r o d u c t i o n

( i n g a l l o n s p e r y e a r ) P r o d

u c t i o n o f D D G

( i n t o n s p e r y e a r ) C o r n P r o c e s s e d

( i n b u s h e l s p e r y e a r )

I n d i a n a L

i n d e n 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

I o w a A l

b e r t C i t y 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

C h a r l e s C i t y 1 1 0 m

i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

F o r t D o d g e 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

H a r t l e y 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

M i n n e s o t a W e l c o m

e 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

N e b r a s k a A l

b i o n 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

O h i o B l o o m

i n g b u r g 1 1 0 m

i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

S o u t h D a k o t a A u r o r a 1 2 0 m i l l i o n 3 9 0

, 0 0 0 4 3 m i l l i o n

W i s c o n s i n J e f

f e r s o n 1 1 0 m i l l i o n 3 5 0

, 0 0 0 4 0 m i l l i o n

T o t a l 1

, 1 1 0 m i l l i o n 3

, 5 4 0

, 0 0 0 4 0 3 m i l l i o n

T h e c o m b i n e d e t h a n o l p r o d u c t i o n f r o m o u r p l a n t s i n 2 0 1 1 a v e r a g e d 3

. 4 m i l l i o n g a l l o n s p e r d a y

.

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

1 E t h a n o l i s c o m m e r c i a l l y p r o d u c e d u s i n g e i t h e r t h e w e t m i l l o r d r y m i l l p r o c e s s

. W e t m i l l i n g i n v o l v e s s e p a r a t i n g t h e g r a i n k e r n e l i n t o i t s c o m

p o n e n t

p a r t s ( g e r m

, f i b e r

, p r o t e i n

, a n d s t a r c h ) p r i o r t o f e r m e n t a t i o n

. I n t h e d r y m i l l p r o c e s s

, t h e e n t i r e g r a i n k e r n e l i s g r o u n d i n t o f l o u r

. T h e s t a r c h i n t h e

f l o u r i s c o n v e r t e d t o e t h a

n o l d u r i n g t h e f e r m e n t a t i o n p r o c e s s

, c r e a

t i n g c a r b o n d i o x i d e a n d d i s t i l l e r s g r a i n s

.

2 D u r i n g f e r m e n t a t i o n

, n e a r l y a l l o f t h e s t a

r c h i n t h e g r a i n i s c o n v e r t e d i n t o e t h a

n o l a n d c a r b o n d i o x i d e

, w h i l e t h e r e m a i n i n g n u t r i e n t s ( p r o t e i n s

, f a t s

,

m i n e r a l s

, a n d v i t a m i n s ) a r e c o n c e n t r a t e d t o y i e l d m o d i f

i e d d i s t i l l e r s g r a i n s

, o r

, a f t e r f u r t h e r d r y i n g

, d r i e d d i s t i l l e r s g

r a i n s

. D i s t i l l e r s g

r a i n s g e n e r a l l y

a r e a n e c o n o m i c a l p a

r t i a l r e p l a c e m e n t f o r c o r n

, s o y b e a

n

, a n d d i c a l c i u m p h o s p h a t e i n f e e d s f o r l i v e s t o c k

, s w i n e

, a

n d p o u l t r y

.

1 1

T a b l e o f C o n t e n t s

R E T A I L

O u r r e t a i l s e g m e n t o p e r a t i o n s i n c l u d e :

• s a l e s o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s a t r e t a i l s t o r e s a n d u n a t t e n d e d s e l f

- s e r v i c e c a r d l o c k s

,

• s a l e s o f c o n v e n i e n c e s t o r e m e r c h a n d i s e a n d s e r v i c e s i n r e t a i l s t o r e s

, a n d

• s a l e s o f h o m e h e a t i n g o i l t o r e s i d e n t i a l c u s t o m e r s

.

W e a r e o n e o f t h e l a r g e s t i n d e p e n d e n t r e t a i l e r s o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s i n t h e c e n t r a l a n d s o u t h w e s t U

. S

. a n d

e a s t e r n C a n a d a

. O u r r e t a i l o p e r a t i o n s a r e s e g r e g a t e d g e o g r a p h i c a l l y i n t o t w o g r o u p s : R e t a i l

- U

. S

. a n d R e t a i l

C a n a d a

.

R e t a i l

- U

. S

.

S a l e s i n R e t a i l

- U

. S

. r e p r e s e n t s a l e s o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s a n d c o n v e n i e n c e s t o r e m e r c h a n d i s e a n d s e r v i c e s

t h r o u g h o u r c o m p a n y

- o p e r a t e d r e t a i l s i t e s

. F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t o t a l s a l e s o f t r a n s p o r t a t i o n

f u e l s t h r o u g h R e t a i l

- U

. S

. ’ s s i t e s a v e r a g e d 1 1 9

, 7 8 0 B P D

. I n a d d i t i o n t o t r a n s p o r t a t i o n f u e l s

, o u r c o m p a n y

- o p e r a t e d

s t o r e s s e l l c o n v e n i e n c e

- t y p e i t e m s

, s u c h a s t o b a c c o p r o d u c t s

, b e e r

, s n a c k s a n d b e v e r a g e s

, a n d f a s t f o o d s

. O u r

s t o r e s a l s o o f

f e r s e r v i c e s s u c h a s A

T M a c c e s s

, m o n e y o r d e r s

, l o t t e r y t i c k e t s

, c a r w a s h f a c i l i t i e s

, a i r a n d w a t e r

,

a n d v i d e o r e n t a l s

. O n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d 9 9 8 c o m p a n y

- o p e r a t e d s i t e s i n R e t a i l

- U

. S

. ( o f w h i c h 8 0

p e r c e n t w e r e o w n e d a n d 2 0 p e r c e n t w e r e l e a s e d )

. O u r c o m p a n y

- o p e r a t e d s t o r e s a r e o p e r a t e d p r i m a r i l y u n d e r t h e

C o r n e r S t o r e ® b r a n d n a m e

. T r a n s p o r t a t i o n f u e l s s o l d i n o u r R e t a i l

- U

. S

. s t o r e s a r e s o l d p r i m a r i l y u n d e r t h e V a l e r o ®

b r a n d

.

R e t a i l

- C a n a d aN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S a l e s i n R e t a i l

- C a n a d a i n c l u d e :

• s a l e s o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s a n d c o n v e n i e n c e s t o r e m e r c h a n d i s e t h r o u g h o u r c o m p a n y

- o p e r a t e d r e t a i l s i t e s a n d

c a r d l o c k s

,

• s a l e s o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s t h r o u g h s i t e s o w n e d b y i n d e p e n d e n t d e a l e r s a n d j o b b e r s

, a n d

• s a l e s o f h o m e h e a t i n g o i l t o r e s i d e n t i a l c u s t o m e r s

.

R e t a i l

- C a n a d a i n c l u d e s r e t a i l o p e r a t i o n s i n e a s t e r n C a n a d a w h e r e w e a r e a m a j o r s u p p l i e r o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s

s e r v i n g Q u e b e c

, O n t a r i o

, N e w f

o u n d l a n d

, N o v a S c o t i a

, N e w B r u n s w i c k

, a n d P r i n c e E d w a r d I s l a n d

. F o r t h e y e a r

e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t o t a l r e t a i l s a l e s o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s t h r o u g h R e t a i l

- C a n a d a a v e r a g e d a p p r o x i m a t e l y

7 6

, 1 0 0 B P D

. T r a n s p o r t a t i o n f u e l s a r e s o l d u n d e r t h e U l t r a m a r ® b r a n d t h r o u g h a n e t

w o r k o f 7 9 1 o u t l e t s t h r o u g h o u t

e a s t e r n C a n a d a

. O n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e o w n e d o r l e a s e d 3 8 1 r e t a i l s t o r e s i n R e t a i l

- C a n a d a a n d d i s t r i b u t e d

g a s o l i n e t o 4 1 0 d e a l e r s a n d i n d e p e n d e n t j o b b e r s

. I n a d d i t i o n

, R e t a i l

- C a n a d a o p e r a t e s 8 2 c a r d l o c k s

, w h i c h a r e

c a r d

- o r k e y

- a c t i v a t e d

, s e l f

- s e r v i c e

, u n a t t e n d e d s t a t i o n s t h a t a l l o w c o m m e r c i a l

, t r u c k i n g

, a n d g o v e r n m e n t a l f l e e t s

t o b u y t r a n s p o r t a t i o n f u e l 2 4 h o u r s a d a y

. R e t a i l

- C a n a d a o p e r a t i o n s a l s o i n c l u d e a l a r g e h o m e h e a t i n g o i l b u s i n e s s

t h a t p r o v i d e s h o m e h e a t i n g o i l t o a p p r o x i m a t e l y 1 3 3

, 0 0 0 h o u s e h o l d s i n e a s t e r n C a n a d a

. O u r h o m e h e a t i n g o i l

b u s i n e s s i s s e a s o n a l t o t h e e x

t e n t o f i n c r e a s e d d e m a n d f

o r h o m e h e a t i n g o i l d u r i n g t h e w i n t e r

.

1 2

T a b l e o f C o n t e n t s

R I S K F A C T O R S

O u r f i n a n c i a l r e s u l t s a r e a f

f e c t e d b y v o l a t i l e r e f i n i n g m a r g i n s

, w h i c h a r e d e p e n d e n t u p o n f a c t o r s b e y o n d

o u r c o n t r o l

.

O u r f i n a n c i a l r e s u l t s a r e p r i m a r i l y a f f e c t e d b y t h e r e l a t i o n s h i p

, o r m a r g i n

, b e t w e e n r e f i n e d p r o d u c t p r i c e s a n d t h e

p r i c e s f o r c r u d e o i l a n d o t h e r f

e e d s t o c k s

. O u r c o s t t o a c q u i r e f

e e d s t o c k s a n d t h e p r i c e a t w h i c h w e c a n u l t i m a t e l y

s e l l r e f i n e d p r o d u c t s d e p e n d u p o n s e v e r a l f a c t o r s b e y o n d o u r c o n t r o l

, i n c l u d i n g r e g i o n a l a n d g l o b a l s u p p l y o f a n d

d e m a n d f o r c r u d e o i l

, g a s o l i n e

, d i e s e l

, a n d o t h e r f e e d s t o c k s a n d r e f i n e d p r o d u c t s

. T h e s e i n t u r n d e p e n d o n

,

a m o n g o t h e r t h i n g s

, t h e a v a i l a b i l i t y a n d q u a n t i t y o f i m p o r t s

, t h e p r o d u c t i o n l e v e l s o f U

. S

. a n d i n t e r n a t i o n a l

s u p p l i e r s

, l e v e l s o f r e f i n e d p r o d u c t i n v e n t o r i e s

, p r o d u c t i v i t y a n d g r o w t h ( o r t h e l a c k t h e r e o f ) o f U

. S

. a n d g l o b a l

e c o n o m i e s

, U

. S

. r e l a t i o n s h i p s w i t h f o r e i g n g o v e r n m e n t s

, p o l i t i c a l a f

f a i r s

, a n d t h e e x

t e n t o f g o v e r n m e n t a l

r e g u l a t i o n

. H i s t o r i c a l l y

, r e f i n i n g m a r g i n s h a v e b e e n v o l a t i l e

, a n d w e b e l i e v e t h e y w i l l c o n t i n u e t o b e v o l a t i l e i n t h e

f u t u r e

.

E c o n o m i c t u r m o i l a n d p o l i t i c a l u n r e s t o r h o s t i l i t i e s

, i n c l u d i n g t h e t h r e a t o f f u t u r e t e r r o r i s t a t t a c k s

, c o u l d a f f e c t t h e

e c o n o m i e s o f t h e U

. S

. a n d o t h e r c o u n t r i e s

. L o w e r l e v e l s o f e c o n o m i c a c t i v i t y c o u l d r e s u l t i n d e c l i n e s i n e n e r g y

c o n s u m p t i o n

, i n c l u d i n g d e c l i n e s i n t h e d e m a n d f o r a n d c o n s u m p t i o n o f o u r r e f i n e d p r o d u c t s

, w h i c h c o u l d c a u s e

o u r r e v e n u e s a n d m a r g i n s t o d e c l i n e a n d l i m i t o u r f u t u r e g r o w t h p r o s p e c t s

.

R e f i n i n g m a r g i n s a r e a l s o s i g n i f i c a n t l y i m p a c t e d b y a d d i t i o n a l r e f i n e r y c o n v e r s i o n c a p a c i t y t h r o u g h t h e e x p a n s i o n

o f e x i s t i n g r e f i n e r i e s o r t h e c o n s t r u c t i o n o f n e w r e f i n e r i e s

. W o r l d w i d e r e f i n i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n s m a y r e s u l t i n

r e f i n i n g p r o d u c t i o n c a p a b i l i t y e x c e e d i n g r e f i n e d p r o d u c t d e m a n d

, w h i c h w o u l d h a v e a n a d v e r s e e f f e c t o n r e f i n i n g

m a r g i n s

.

A s i g n i f i c a n t p o r t i o n o f o u r p r o f i t a b i l i t y i s d e r i v e d f r o m t h e a b i l i t y t o p u r c h a s e a n d p r o c e s s c r u d e o i l f e e d s t o c k s t h a t

h i s t o r i c a l l y h a v e b e e n c h e a p e r t h a n b e n c h m a r k c r u d e o i l s

, s u c h a s L o u i s i a n a L i g h t S w e e t ( L L S ) a n d B r e n t c r u d e

o i l s

. T h e s e c r u d e o i l f

e e d s t o c k d i f f e r e n t i a l s v a r y s i g n i f i c a n t l y d e p e n d i n g o n o v e r a l l e c o n o m i c c o n d i t i o n s a n d t r e n d s

a n d c o n d i t i o n s w i t h i n t h e m a r k e t s f o r c r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s

, a n d t h e y c o u l d d e c l i n e i n t h e f u t u r e

, w h i c h

w o u l d h a v e a n e g a t i v e i m p a c t o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.

U n c e r t a i n t y a n d i l l i q u i d i t y i n c r e d i t a n d c a p i t a l m a r k e t s c a n i m p a i r o u r a b i l i t y t o o b t a i n c r e d i t a n d

f i n a n c i n g o n a c c e p t a b l e t e r m

s

, a n d c a n a d v e r s e l y a f

f e c t t h e f i n a n c i a l s t r e n g t h o f o u r b u s i n e s s p a r t n e r s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ f i n a n c i n g o n a c c e p t a b l e t e r m

s

, a n d c a n a d v e r s e l y a f

f e c t t h e f i n a n c i a l s t r e n g t h o f o u r b u s i n e s s p a r t n e r s

.

O u r a b i l i t y t o o b t a i n c r e d i t a n d c a p i t a l d e p e n d s i n l a r g e m e a s u r e o n c a p i t a l m a r k e t s a n d l i q u i d i t y f a c t o r s t h a t w e d o

n o t c o n t r o l

. O u r a b i l i t y t o a c c e s s c r e d i t a n d c a p i t a l m a r k e t s m a y b e r e s t r i c t e d a t a t i m e w h e n w e w o u l d l i k e

, o r

n e e d

, t o a c c e s s t h o s e m a r k e t s

, w h i c h c o u l d h a v e a n i m p a c t o n o u r f l e x i b i l i t y t o r e a c t t o c h a n g i n g e c o n o m i c a n d

b u s i n e s s c o n d i t i o n s

. I n a d d i t i o n

, t h e c o s t a n d a v a i l a b i l i t y o f d e b t a n d e q u i t y f i n a n c i n g m a y b e a d v e r s e l y i m p a c t e d

b y u n s t a b l e o r i l l i q u i d m a r k e t c o n d i t i o n s

. P r o t r a c t e d u n c e r t a i n t y a n d i l l i q u i d i t y i n t h e s e m a r k e t s a l s o c o u l d h a v e a n

a d v e r s e i m p a c t o n o u r l e n d e r s

, c o m m o d i t y h e d g i n g c o u n t e r p a r t i e s

, o r o u r c u s t o m e r s

, c a u s i n g t h e m t o f a i l t o m e e t

t h e i r o b l i g a t i o n s t o u s

. I n a d d i t i o n

, d e c r e a s e d r e t u r n s o n p e n s i o n f u n d a s s e t s m a y a l s o m a t e r i a l l y i n c r e a s e o u r

p e n s i o n f u n d i n g r e q u i r e m e n t s

.

O u r a c c e s s t o c r e d i t a n d c a p i t a l m a r k e t s a l s o d e p e n d s o n t h e c r e d i t r a t i n g s a s s i g n e d t o o u r d e b t b y i n d e p e n d e n t

c r e d i t r a t i n g a g e n c i e s

. W e c u r r e n t l y m a i n t a i n i n v e s t m e n t

- g r a d e r a t i n g s b y S t a n d a r d & P o o r ’ s R a t i n g s S e r v i c e s

( S & P )

, M o o d y ’ s I n v e s t o r s S e r

v i c e ( M o o d y ’ s )

, a n d F i t c h R a t i n g s ( F i t c h ) o n o u r s e n i o r u n s e c u r e d d e b t

. ( R a t i n g s

f r o m c r e d i t a g e n c i e s a r e n o t r e c o m m e n d a t i o n s t o b u y

, s e l l

, o r h o l d o u r s e c u r i t i e s

. E a c h r a t i n g s h o u l d b e e v a l u a t e d

i n d e p e n d e n t l y o f a n y o t h e r r a t i n g

. ) W e c a n n o t p r o v i d e a s s u r a n c e t h a t a n y o f o u r c u r r e n t r a t i n g s w i l l r e m a i n i n

e f f e c t f o r a n y g i v e n p e r i o d o f t i m e o r t h a t a r a t i n g w i l l n o t b e l o w e r e d o r w i t h d r a w n e n t i r e l y

1 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

b y a r a t i n g a g e n c y i f

, i n i t s j u d g m e n t

, c i r c u m s t a n c e s s o w a r r a n t

. S p e c i f i c a l l y

, i f S & P

, M o o d y ’ s

, o r F i t c h w e r e t o

d o w n g r a d e o u r l o n g

- t e r m r a t i n g

, p a r t i c u l a r l y b e l o w i n v e s t m e n t g r a d e

, o u r b o r r o w i n g c o s t s w o u l d i n c r e a s e

, w h i c h

c o u l d a d v e r s e l y a f

f e c t o u r a b i l i t y t o a t t r a c t p o t e n t i a l i n v e s t o r s a n d o u r f u n d i n g s o u r c e s c o u l d d e c r e a s e

. I n a d d i t i o n

,

w e m a y n o t b e a b l e t o o b t a i n f

a v o r a b l e c r e d i t t e r m s f r o m o u r s u p p l i e r s o r t h e y m a y r e q u i r e u s t o p r o v i d e c o l l a t e r a l

, l e t t e r s o f c r e d i t

, o r o t h e r f

o r m s o f s e c u r i t y w h i c h w o u l d i n c r e a s e o u r o p e r a t i n g c o s t s

. A s a r e s u l t

, a d o w n g r a d e

b e l o w i n v e s t m e n t g r a d e i n o u r c r e d i t r a t i n g s c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e i m p a c t o n o u r f u t u r e o p e r a t i o n s a n d

f i n a n c i a l p o s i t i o n

.

F r o m t i m e t o t i m e

, o u r c a s h n e e d s m a y e x c e e d o u r i n t e r n a l l y g e n e r a t e d c a s h f l o w

, a n d o u r b u s i n e s s c o u l d b e

m a t e r i a l l y a n d a d v e r s e l y a f

f e c t e d i f w e w e r e u n a b l e t o o b t a i n n e c e s s a r y f u n d s f r o m f i n a n c i n g a c t i v i t i e s

. F r o m t i m e

t o t i m e

, w e m a y n e e d t o s u p p l e m e n t o u r c a s h g e n e r a t e d f r o m o p e r a t i o n s w i t h p r o c e e d s f r o m f i n a n c i n g a c t i v i t i e s

. W e h a v e e x i s t i n g r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t i e s

, c o m m i t t e d l e t t e r o f c r e d i t f a c i l i t i e s

, a n d a n a c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s

f a c i l i t y t o p r o v i d e u s w i t h a v a i l a b l e f i n a n c i n g t o m e e t o u r o n g o i n g c a s h n e e d s

. I n a d d i t i o n

, w e r e l y o n t h e

c o u n t e r p a r t i e s t o o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o f u n d t h e i r o b l i g a t i o n s u n d e r s u c h a r r a n g e m e n t s

. U n c e r t a i n t y a n d

i l l i q u i d i t y i n f i n a n c i a l m a r k e t s m a y m a t e r i a l l y i m p a c t t h e a b i l i t y o f t h e p a r t i c i p a t i n g f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a n d o t h e r

c o u n t e r p a r t i e s t o f u n d t h e i r c o m m i t m e n t s t o u s u n d e r o u r v a r i o u s f i n a n c i n g f a c i l i t i e s o r o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

,

w h i c h c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f f e c t o n o u r o p e r a t i o n s a n d f i n a n c i a l p o s i t i o n

.

C o m p l i a n c e w i t h a n d c h a n g e s i n e n v i r o n m e n t a l l a w s

, i n c l u d i n g p r o p o s e d c l i m a t e c h a n g e l a w s a n d

r e g u l a t i o n s

, c o u l d a d v e r s e l y a f

f e c t o u r p e r f o r m a n c e

.

T h e p r i n c i p a l e n v i r o n m e n t a l r i s k s a s s o c i a t e d w i t h o u r o p e r a t i o n s a r e e m i s s i o n s i n t o t h e a i r a n d r e l e a s e s i n t o t h e

s o i l

, s u r f a c e w a t e r

, o r g r o u n d w a t e r

. O u r o p e r a t i o n s a r e s u b j e c t t o e x t e n s i v e e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d r e g u l a t i o n s

, i n c l u d i n g t h o s e r e l a t i n g t o t h e d i s c h a r g e o f m a t e r i a l s i n t o t h e e n v i r o n m e n t

, w a s t e m a n a g e m e n t

, p o l l u t i o n

p r e v e n t i o n m e a s u r e s

, g r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n s

, a n d c h a r a c t e r i s t i c s a n d c o m p o s i t i o n o f g a s o l i n e a n d d i e s e l

f u e l s

. C e r t a i n o f t h e s e l a w s a n d r e g u l a t i o n s c o u l d i m p o s e o b l i g a t i o n s t o c o n d u c t a s s e s s m e n t o r r e m e d i a t i o n

e f f o r t s a t o u r f a c i l i t i e s a s w e l l a s a t f

o r m e r l y o w n e d p r o p e r t i e s o r t h i r d

- p a r t y s i t e s w h e r e w e h a v e t a k e n w a s t e s f o r

d i s p o s a l o r w h e r e o u r w a s t e s h a v e m i g r a t e d

. E n v i r o n m e n t a l l a w s a n d r e g u l a t i o n s a l s o m a y i m p o s e l i a b i l i t y o n u s

f o r t h e c o n d u c t o f t h i r d p a r t i e s

, o r f

o r a c t i o n s t h a t c o m p l i e d w i t h a p p l i c a b l e r e q u i r e m e n t s w h e n t a k e n

, r e g a r d l e s s o f

n e g l i g e n c e o r f

a u l t

. I f w e v i o l a t e o r f

a i l t o c o m p l y w i t h t h e s e l a w s a n d r e g u l a t i o n s

, w e c o u l d b e f i n e d o r o t h e r w i s e

s a n c t i o n e d

.

B e c a u s e e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d r e g u l a t i o n s a r e b e c o m i n g m o r e s t r i n g e n t a n d n e w e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d

r e g u l a t i o n s a r e c o n t i n u o u s l y b e i n g e n a c t e d o r p r o p o s e d

, s u c h a s t h o s e r e l a t i n g t o g r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n s a n d

c l i m a t e c h a n g e

, t h e l e v e l o f e x p e n d i t u r e s r e q u i r e d f o r e n v i r o n m e n t a l m a t t e r s c o u l d i n c r e a s e i n t h e f u t u r e

. C u r r e n t

a n d f u t u r e l e g i s l a t i v e a c t i o n a n d r e g u l a t o r y i n i t i a t i v e s c o u l d r e s u l t i n c h a n g e s t o o p e r a t i n g p e r m i t s

, m a t e r i a l

c h a n g e s i n o p e r a t i o n s

, i n c r e a s e d c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a n d o p e r a t i n g c o s t s

, i n c r e a s e d c o s t s o f t h e g o o d s w e s e l l

,

a n d d e c r e a s e d d e m a n d f

o r o u r p r o d u c t s t h a t c a n n o t b e a s s e s s e d w i t h c e r t a i n t y a t t h i s t i m e

. W e m a y b e r e q u i r e d

t o m a k e e x p e n d i t u r e s t o m o d i f

y o p e r a t i o n s o r i n s t a l l p o l l u t i o n c o n t r o l e q u i p m e n t t h a t c o u l d m a t e r i a l l y a n d a d v e r s e l y

a f f e c t o u r b u s i n e s s

, f i n a n c i a l c o n d i t i o n

, r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a n d l i q u i d i t y

. F o r e x a m p l e

, t h e U

. S

. E n v i r o n m e n t a l

P r o t e c t i o n A g e n c y ( E P A ) h a s a n n o u n c e d i t s i n t e n t t o p r o m u l g a t e i n 2 0 1 2 m o r e s t r i n g e n t r e q u i r e m e n t s f o r r e f i n e r y

a i r e m i s s i o n s t h r o u g h r e v i s i o n s t o e x i s t i n g N e w S o u r c e P e r f o r m a n c e S t a n d a r d s a n d N a t i o n a l E m i s s i o n S t a n d a r d s

f o r H a z a r d o u s A

i r P o l l u t a n t s

. I n a d d i t i o n

, t h e E P A h a s

, i n r e c e n t y e a r s

, a d o p t e d f i n a l r u l e s m a k i n g m o r e s t r i n g e n t

t h e N a t i o n a l A

m b i e n t A i r Q u a l i t y S t a n d a r d s ( N A

A Q S ) f o r o z o n e

, s u l f u r d i o x i d e a n d n i t r o g e n d i o x i d e

, a n d t h e E P A i s

c o n s i d e r i n g f u r t h e r r e v i s i o n s t o t h e N A A Q S

. E m e r g i n g r u l e s a n d p e r m i t t i n g r e q u i r e m e n t s i m p l e m e n t i n g t h e s e

r e v i s e d s t a n d a r d s m a y r e q u i r e u s t o i n s t a l l m o r e s t r i n g e n t c o n t r o l s a t o u r f a c i l i t i e s

, w h i c h m a y r e s u l t i n i n c r e a s e d

c a p i t a l e x p e n d i t u r e s

.

1 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

G o v e r n m e n t a l r e s t r i c t i o n s o n g r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n s

– i n c l u d i n g s o

- c a l l e d “ c a p

- a n d

- t r a d e ” p r o g r a m s t a r g e t e d

a t r e d u c i n g c a r b o n d i o x i d e e m i s s i o n s

– c o u l d r e s u l t i n m a t e r i a l i n c r e a s e d c o m p l i a n c e c o s t s

, a d d i t i o n a l o p e r a t i n g

r e s t r i c t i o n s f o r o u r b u s i n e s s

, a n d a n i n c r e a s e i n t h e c o s t o f

, a n d r e d u c t i o n i n d e m a n d f o r

, t h e p r o d u c t s w e

p r o d u c e

, w h i c h c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f f e c t o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n

, r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a n d l i q u i d i t y

.

D i s r u p t i o n o f o u r a b i l i t y t o o b t a i n c r u d e o i l c o u l d a d v e r s e l y a f f e c t o u r o p e r a t i o n s

.

A s i g n i f i c a n t p o r t i o n o f o u r f

e e d s t o c k r e q u i r e m e n t s i s s a t i s f i e d t h r o u g h s u p p l i e s o r i g i n a t i n g i n t h e M i d d l e E a s t

, A f r i c a

, A s i a

, N o r t h A m e r i c a

, a n d S o u t h A

m e r i c a

. W e a r e

, t h e r e f

o r e

, s u b j e c t t o t h e p o l i t i c a l

, g e o g r a p h i c

, a n d

e c o n o m i c r i s k s a t t e n d a n t t o d o i n g b u s i n e s s w i t h s u p p l i e r s l o c a t e d i n

, a n d s u p p l i e s o r i g i n a t i n g f r o m

, t h e s e a r e a s

. I f

o n e o r m o r e o f o u r s u p p l y c o n t r a c t s w e r e t e r m i n a t e d

, o r i f p o l i t i c a l e v e n t s d i s r u p t o u r t r a d i t i o n a l c r u d e o i l s u p p l y

,

w e b e l i e v e t h a t a d e q u a t e a l t e r n a t i v e s u p p l i e s o f c r u d e o i l w o u l d b e a v a i l a b l e

, b u t i t i s p o s s i b l e t h a t w e w o u l d b eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ w e b e l i e v e t h a t a d e q u a t e a l t e r n a t i v e s u p p l i e s o f c r u d e o i l w o u l d b e a v a i l a b l e

, b u t i t i s p o s s i b l e t h a t w e w o u l d b e

u n a b l e t o f i n d a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f s u p p l y

. I f w e a r e u n a b l e t o o b t a i n a d e q u a t e c r u d e o i l v o l u m e s o r a r e a b l e t o

o b t a i n s u c h v o l u m e s o n l y a t u n f

a v o r a b l e p r i c e s

, o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s c o u l d b e m a t e r i a l l y a d v e r s e l y a f f e c t e d

, i n c l u d i n g r e d u c e d s a l e s v o l u m e s o f r e f i n e d p r o d u c t s o r r e d u c e d m a r g i n s a s a r e s u l t o f h i g h e r c r u d e o i l c o s t s

.

I n a d d i t i o n

, t h e U

. S

. g o v e r n m e n t c a n p r e v e n t o r r e s t r i c t u s f r o m d o i n g b u s i n e s s i n o r w i t h o t h e r c o u n t r i e s

. T h e s e

r e s t r i c t i o n s

, a n d t h o s e o f o t h e r g o v e r n m e n t s

, c o u l d l i m i t o u r a b i l i t y t o g a i n a c c e s s t o b u s i n e s s o p p o r t u n i t i e s i n

v a r i o u s c o u n t r i e s

. A

c t i o n s b y b o t h t h e U

. S

. a n d o t h e r c o u n t r i e s h a v e a f f e c t e d o u r o p e r a t i o n s i n t h e p a s t a n d w i l l

c o n t i n u e t o d o s o i n t h e f u t u r e

.

W e a r e s u b j e c t t o i n t e r r u p t i o n s o f s u p p l y a n d i n c r e a s e d c o s t s a s a r e s u l t o f o u r r e l i a n c e o n t h i r d

- p a r t y

t r a n s p o r t a t i o n o f c r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s

.

W e o f t e n u s e t h e s e r

v i c e s o f t h i r d p a r t i e s t o t r a n s p o r t f

e e d s t o c k s a n d r e f i n e d p r o d u c t s t o a n d f r o m o u r f a c i l i t i e s

. I f

w e e x p e r i e n c e p r o l o n g e d i n t e r r u p t i o n s o f s u p p l y o r i n c r e a s e s i n c o s t s t o d e l i v e r r e f i n e d p r o d u c t s t o m a r k e t

, o r i f

t h e a b i l i t y o f t h e p i p e l i n e s o r v e s s e l s t o t r a n s p o r t f e e d s t o c k s o r r e f i n e d p r o d u c t s i s d i s r u p t e d b e c a u s e o f w e a t h e r

e v e n t s

, a c c i d e n t s

, g o v e r n m e n t a l r e g u l a t i o n s

, o r t h i r d

- p a r t y a c t i o n s

, i t c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f f e c t o n o u r

b u s i n e s s

, f i n a n c i a l c o n d i t i o n

, r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a n d l i q u i d i t y

.

C o m p e t i t o r s t h a t p r o d u c e t h e i r o w n s u p p l y o f f e e d s t o c k s

, h a v e m o r e e x t e n s i v e r e t a i l o u t l e t s

, h a v e

g r e a t e r f i n a n c i a l r e s o u r c e s

, o r p r o v i d e a l t e r n a t i v e e n e r g y s o u r c e s m a y h a v e a c o m p e t i t i v e a d v a n t a g e

.

T h e r e f i n i n g a n d m a r k e t i n g i n d u s t r y i s h i g h l y c o m p e t i t i v e w i t h r e s p e c t t o b o t h f e e d s t o c k s u p p l y a n d r e f i n e d p r o d u c t

m a r k e t s

. W e c o m p e t e w i t h m a n y c o m p a n i e s f o r a v a i l a b l e s u p p l i e s o f c r u d e o i l a n d o t h e r f e e d s t o c k s a n d f

o r

o u t l e t s f o r o u r r e f i n e d p r o d u c t s

. W e d o n o t p r o d u c e a n y o f o u r c r u d e o i l f e e d s t o c k s

. M a n y o f o u r c o m p e t i t o r s

, h o w e v e r

, o b t a i n a s i g n i f i c a n t p o r t i o n o f t h e i r f e e d s t o c k s f r o m c o m p a n y

- o w n e d p r o d u c t i o n a n d s o m e h a v e m o r e

e x t e n s i v e r e t a i l o u t l e t s t h a n w e h a v e

. C o m p e t i t o r s t h a t h a v e t h e i r o w n p r o d u c t i o n o r e x t e n s i v e r e t a i l o u t l e t s ( a n d

g r e a t e r b r a n d

- n a m e r e c o g n i t i o n ) a r e a t t i m e s a b l e t o o f f s e t l o s s e s f r o m r e f i n i n g o p e r a t i o n s w i t h p r o f i t s f r o m

p r o d u c i n g o r r e t a i l i n g o p e r a t i o n s

, a n d m a y b e b e t t e r p o s i t i o n e d t o w i t h s t a n d p e r i o d s o f d e p r e s s e d r e f i n i n g m a r g i n s

o r f e e d s t o c k s h o r t a g e s

.

S o m e o f o u r c o m p e t i t o r s a l s o h a v e m a t e r i a l l y g r e a t e r f i n a n c i a l a n d o t h e r r e s o u r c e s t h a n w e h a v e

. S u c h

c o m p e t i t o r s h a v e a g r e a t e r a b i l i t y t o b e a r t h e e c o n o m i c r i s k s i n h e r e n t i n a l l p h a s e s o f o u r i n d u s t r y

. I n a d d i t i o n

, w e

c o m p e t e w i t h o t h e r i n d u s t r i e s t h a t p r o v i d e a l t e r n a t i v e m e a n s t o s a t i s f y t h e e n e r g y a n d f u e l r e q u i r e m e n t s o f o u r

i n d u s t r i a l

, c o m m e r c i a l

, a n d i n d i v i d u a l c o n s u m e r s

.

1 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

A s i g n i f i c a n t i n t e r r u p t i o n i n o n e o r m o r e o f o u r r e f i n e r i e s c o u l d a d v e r s e l y a f f e c t o u r b u s i n e s s

.

O u r r e f i n e r i e s a r e o u r p r i n c i p a l o p e r a t i n g a s s e t s

. A s a r e s u l t

, o u r o p e r a t i o n s c o u l d b e s u b j e c t t o s i g n i f i c a n t

i n t e r r u p t i o n i f o n e o r m o r e o f o u r r e f i n e r i e s w e r e t o e x p e r i e n c e a m a j o r a c c i d e n t o r m e c h a n i c a l f

a i l u r e

, e n c o u n t e r

w o r k s t o p p a g e s r e l a t i n g t o o r g a n i z e d l a b o r i s s u e s

, b e d a m a g e d b y s e v e r e w e a t h e r o r o t h e r n a t u r a l o r m a n

- m a d e

d i s a s t e r

, s u c h a s a n a c t o f t e r r o r i s m

, o r o t h e r w i s e b e f o r c e d t o s h u t d o w n

. I f a n y r e f i n e r y w e r e t o e x p e r i e n c e a n

i n t e r r u p t i o n i n o p e r a t i o n s

, e a r n i n g s f r o m t h e r e f i n e r y c o u l d b e m a t e r i a l l y a d v e r s e l y a f f e c t e d ( t o t h e e x

t e n t n o t

r e c o v e r a b l e t h r o u g h i n s u r a n c e ) b e c a u s e o f l o s t p r o d u c t i o n a n d r e p a i r c o s t s

. S i g n i f i c a n t i n t e r r u p t i o n s i n o u r r e f i n i n g

s y s t e m c o u l d a l s o l e a d t o i n c r e a s e d v o l a t i l i t y i n p r i c e s f o r c r u d e o i l f e e d s t o c k s a n d r e f i n e d p r o d u c t s

, a n d c o u l d

i n c r e a s e i n s t a b i l i t y i n t h e f i n a n c i a l a n d i n s u r a n c e m a r k e t s

, m a k i n g i t m o r e d i f f i c u l t f o r u s t o a c c e s s c a p i t a l a n d t o

o b t a i n i n s u r a n c e c o v e r a g e t h a t w e c o n s i d e r a d e q u a t e

.

W e a r e s u b j e c t t o o p e r a t i o n a l r i s k s a n d o u r i n s u r a n c e m a y n o t b e s u f f i c i e n t t o c o v e r a l l p o t e n t i a l l o s s e s

a r i s i n g f r o m o p e r a t i n g h a z a r d s

. F a i l u r e b y o n e o r m o r e i n s u r e r s t o h o n o r i t s c o v e r a g e c o m m i t m e n t s f o r

a n i n s u r e d e v e n t c o u l d m a t e r i a l l y a n d a d v e r s e l y a f f e c t o u r f u t u r e l i q u i d i t y

, o p e r a t i n g r e s u l t s

, a n d

f i n a n c i a l c o n d i t i o n

.

O u r r e f i n i n g a n d m a r k e t i n g o p e r a t i o n s a r e s u b j e c t t o v a r i o u s h a z a r d s c o m m o n t o t h e i n d u s t r y

, i n c l u d i n g

e x p l o s i o n s

, f i r e s

, t o x i c e m i s s i o n s

, m a r i t i m e h a z a r d s

, a n d n a t u r a l c a t a s t r o p h e s

. A s p r o t e c t i o n a g a i n s t t h e s e

h a z a r d s

, w e m a i n t a i n i n s u r a n c e c o v e r a g e a g a i n s t s o m e

, b u t n o t a l l

, s u c h p o t e n t i a l l o s s e s a n d l i a b i l i t i e s

. W e m a y

n o t b e a b l e t o m a i n t a i n o r o b t a i n i n s u r a n c e o f t h e t y p e a n d a m o u n t w e d e s i r e a t r e a s o n a b l e r a t e s

. A s a r e s u l t o f

m a r k e t c o n d i t i o n s

, p r e m i u m s a n d d e d u c t i b l e s f o r c e r t a i n o f o u r i n s u r a n c e p o l i c i e s c o u l d i n c r e a s e s u b s t a n t i a l l y

. I n

s o m e i n s t a n c e s

, c e r t a i n i n s u r a n c e c o u l d b e c o m e u n a v a i l a b l e o r a v a i l a b l e o n l y f o r r e d u c e d a m o u n t s o f c o v e r a g e

. F o r e x a m p l e

, c o v e r a g e f

o r h u r r i c a n e d a m a g e i s v e r y l i m i t e d

, a n d c o v e r a g e f o r t e r r o r i s m r i s k s i n c l u d e s v e r y b r o a d

e x c l u s i o n s

. I f w e w e r e t o i n c u r a s i g n i f i c a n t l i a b i l i t y f o r w h i c h w e w e r e n o t f u l l y i n s u r e d

, i t c o u l d h a v e a m a t e r i a l

a d v e r s e e f f e c t o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n

.

O u r i n s u r a n c e p r o g r a m i n c l u d e s a n u m b e r o f i n s u r a n c e c a r r i e r s

. S i g n i f i c a n t d i s r u p t i o n s i n f i n a n c i a l m a r k e t s c o u l d

l e a d t o a d e t e r i o r a t i o n i n t h e f i n a n c i a l c o n d i t i o n o f m a n y f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s

, i n c l u d i n g i n s u r a n c e c o m p a n i e s

. W e

c a n m a k e n o a s s u r a n c e s t h a t w e w i l l b e a b l e t o o b t a i n t h e f u l l a m o u n t o f o u r i n s u r a n c e c o v e r a g e f o r i n s u r e d

e v e n t s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C o m p l i a n c e w i t h a n d c h a n g e s i n t a x l a w s c o u l d a d v e r s e l y a f

f e c t o u r p e r f o r m a n c e

.

W e a r e s u b j e c t t o e x t e n s i v e t a x l i a b i l i t i e s i m p o s e d b y m u l t i p l e j u r i s d i c t i o n s

, i n c l u d i n g i n c o m e t a x e s

, t r a n s a c t i o n a l

t a x e s ( e x c i s e / d u t y

, s a l e s / u s e

, a n d v a l u e

- a d d e d t a x e s )

, p a y r o l l t a x e s

, f r a n c h i s e t a x e s

, w i t h h o l d i n g t a x e s

, a n d a d

v a l o r e m t a x e s

. N e w t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a n d c h a n g e s i n e x i s t i n g t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a r e c o n t i n u o u s l y

b e i n g e n a c t e d o r p r o p o s e d t h a t c o u l d r e s u l t i n i n c r e a s e d e x p e n d i t u r e s f o r t a x l i a b i l i t i e s i n t h e f u t u r e

. M a n y o f t h e s e

l i a b i l i t i e s a r e s u b

j e c t t o p e r i o d i c a u d i t s b y t h e r e s p e c t i v e t a x i n g a u t h o r i t y

. S u b s e q u e n t c h a n g e s t o o u r t a x l i a b i l i t i e s

a s a r e s u l t o f t h e s e a u d i t s m a y s u b j e c t u s t o i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s

.

W e m a y i n c u r l o s s e s a s a r e s u l t o f o u r f o r w a r d

- c o n t r a c t a c t i v i t i e s a n d d e r i v a t i v e t r a n s a c t i o n s

.

W e c u r r e n t l y u s e c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

, a n d w e e x p e c t t o c o n t i n u e t h e i r u s e i n t h e f u t u r e

. I f t h e

i n s t r u m e n t s w e u s e t o h e d g e o u r e x p o s u r e t o v a r i o u s t y p e s o f r i s k a r e n o t e f f e c t i v e

, w e m a y i n c u r l o s s e s

.

1 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

E N V I R O N M E N T A L M A T T E R S

W e i n c o r p o r a t e b y r e f

e r e n c e i n t o t h i s I t e m t h e e n v i r o n m e n t a l d i s c l o s u r e s c o n t a i n e d i n t h e f o l l o w i n g s e c t i o n s o f t h i s

r e p o r t :

• I t e m 1 u n d e r t h e c a p t i o n “ R i s k F a c t o r s

– C o m

p l i a n c e w i t h a n d c h a n g e s i

n e n v i r o n m e n t a l l a w s

, i n c l u d i n g p r o p o s e d

c l i m a t e c h a n g e l a w s a n d r e g u l a t i o n s

, c o u l d a d v e r s e l y a f f e c t o u r p e r f o r m a n c e

, ”

• I t e m 3 “ L e g a l P r o c e e d

i n g s ” u n d e r t h e c a p t i o n “ E n v i r o n m e n t a l E n f o r c e m e n t M a t t e r s

, ” a n d

• I t e m 8 “ F i n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d S u p p l e m e n t a r y D a t a ” i n N o t e 1 0 o f N o t e s t o C o n s o l

i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

u n d e r t h e c a p t i o n “ E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t i e s ” a n d N o t e 1 2 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s u n d e r t h e

c a p t i o n “ E n v i r o n m e n t a l M a t t e r s

. ”

C a p i t a l E x p e n d i t u r e s A t t r i b u t a b l e t o C o m p l i a n c e w i t h E n v i r o n m e n t a l R e g u l a t i o n s

. I n 2 0 1 1

, o u r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s

a t t r i b u t a b l e t o c o m p l i a n c e w i t h e n v i r o n m e n t a l r e g u l a t i o n s w e r e a p p r o x i m a t e l y $ 2 4 1 m i l l i o n

, a n d a r e c u r r e n t l y

e s t i m a t e d t o b e $ 1 4 0 m i l l i o n f

o r 2 0 1 2 a n d $ 1 5 5 m i l l i o n f

o r 2 0 1 3

. T h e e s t i m a t e s f

o r 2 0 1 2 a n d 2 0 1 3 d o n o t i n c l u d e

a m o u n t s r e l a t e d t o c a p i t a l i n v e s t m e n t s a t o u r f a c i l i t i e s t h a t m a n a g e m e n t h a s d e e m e d t o b e s t r a t e g i c i n v e s t m e n t s

. T h e s e a m o u n t s c o u l d m a t e r i a l l y c h a n g e a s a r e s u l t o f g o v e r n m e n t a l a n d r e g u l a t o r y a c t i o n s

.

P R O P E R T I E S

O u r p r i n c i p a l p r o p e r t i e s a r e d e s c r i b e d a b o v e u n d e r t h e c a p t i o n “ V a l e r o ’ s O p e r a t i o n s

, ” a n d t h a t i n f

o r m a t i o n i s

i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f

e r e n c e

. W e a l s o o w n f

e e d s t o c k a n d r e f i n e d p r o d u c t s t o r a g e a n d t r a n s p o r t a t i o n f a c i l i t i e s

i n v a r i o u s l o c a t i o n s

. W e b e l i e v e t h a t o u r p r o p e r t i e s a n d f a c i l i t i e s a r e g e n e r a l l y a d e q u a t e f

o r o u r o p e r a t i o n s a n d t h a t

o u r f a c i l i t i e s a r e m a i n t a i n e d i n a g o o d s t a t e o f r e p a i r

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e w e r e t h e l e s s e e u n d e r a

n u m b e r o f c a n c e l a b l e a n d n o n c a n c e l a b l e l e a s e s f o r c e r t a i n p r o p e r t i e s

. O u r l e a s e s a r e d i s c u s s e d m o r e f u l l y i n

N o t e s 1 1 a n d 1 2 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

O u r p a t e n t s r e l a t i n g t o o u r r e f i n i n g o p e r a t i o n s a r e n o t m a t e r i a l t o u s a s a w h o l e

. T h e t r a d e m a r k s a n d t r a d e n a m e s

u n d e r w h i c h w e c o n d u c t o u r r e t a i l a n d b r a n d e d w h o l e s a l e b u s i n e s s

– i n c l u d i n g V a l e r o ®

, D i a m o n d S h a m r o c k ®

, S h a m r o c k

®

, U l t r a m a r

®

, B e a c o n ®

, T e x a c o ®

, C o r n e r S t o r e ®

, a n d S t o p N G o ®

– a n d o t h e r t r a d e m a r k s e m p l o y e d i n

t h e m a r k e t i n g o f p e t r o l e u m p r o d u c t s a r e i n t e g r a l t o o u r w h o l e s a l e a n d r e t a i l m a r k e t i n g o p e r a t i o n s

.

I T E M 1 B

. U N R E S O L V E D S T A

F F C O M M E N T S

N o n e

.

1 7

T a b l e o f C o n t e n t s

I T E M 3

. L E G A

L P R O C E E D I N G SN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I T E M 3

. L E G A

L P R O C E E D I N G S

L i t i g a t i o n

W e i n c o r p o r a t e b y r e f

e r e n c e i n t o t h i s I t e m o u r d i s c l o s u r e s m a d e i n P a r t I I

, I t e m 8 o f t h i s r e p o r t i n c l u d e d i n N o t e 1 2

o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s u n d e r t h e c a p t i o n “ L i t i g a t i o n M a t t e r s

. ”

E n v i r o n m e n t a l E n f o r c e m e n t M a t t e r

s

W h i l e i t i s n o t p o s s i b l e t o p r e d i c t t h e o u t c o m e o f t h e f o l l o w i n g e n v i r o n m e n t a l p r o c e e d i n g s

, i f a n y o n e o r m o r e o f

t h e m w e r e d e c i d e d a g a i n s t u s

, w e b e l i e v e t h a t t h e r e w o u l d b e n o m a t e r i a l e f f e c t o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n o r r e s u l t s

o f o p e r a t i o n s

. W e a r e r e p o r t i n g t h e s e p r o c e e d i n g s t o c o m p l y w i t h S E C r e g u l a t i o n s

, w h i c h r e q u i r e u s t o d i s c l o s e

c e r t a i n i n f o r m a t i o n a b o u t p r o c e e d i n g s a r i s i n g u n d e r f e d e r a l

, s t a t e

, o r l o c a l p r o v i s i o n s r e g u l a t i n g t h e d i s c h a r g e o f

m a t e r i a l s i n t o t h e e n v i r o n m e n t o r p r o t e c t i n g t h e e n v i r o n m e n t i f w e r e a s o n a b l y b e l i e v e t h a t s u c h p r o c e e d i n g s w i l l

r e s u l t i n m o n e t a r y s a n c t i o n s o f $ 1 0 0

, 0 0 0 o r m o r e

.

E P A ( m o b i l e s o u r c e e n f

o r c e m e n t )

. I n N o v e m b e r 2 0 1 0

, t h e E P A i s s u e d a l e t t e r t o u s f o r m a l i z i n g a p r o p o s e d

p e n a l t y o f $ 5 8 5

, 0 0 0 i n c o n n e c t i o n w i t h e i g h t a l l e g e d v i o l a t i o n s o f U

. S

. f e d e r a l f u e l s r e g u l a t i o n s ( m o s t o f w h i c h w e r e

s e l f

- r e p o r t e d ) p u r p o r t e d l y o c c u r r i n g f r o m M a r c h 2 0 0 4 t o 2 0 0 6 a t v a r i o u s r e f i n e r i e s a n d t e r m i n a l s

. W e a r e

n e g o t i a t i n g w i t h t h e E P A t o r e s o l v e t h i s m a t t e r

.

E P A ( P o r t A r t h u r R e f i n e r y )

. W e e x p e c t t h e E P A t o a s s e s s a p e n a l t y i n a n a m o u n t g r e a t e r t h a n $ 1 0 0

, 0 0 0 f o r a

f l a r i n g e v e n t t h a t o c c u r r e d a t o u r P o r t A r t h u r R e f i n e r y i n 2 0 1 1

. T h e p e n a l t y w o u l d b e a s t i p u l a t e d a m o u n t

p r e s c r i b e d u n d e r o u r c o n s e n t d e c r e e w i t h t h e E P A

. W e h a v e n o t y e t r e c e i v e d a f o r m a l p e n a l t y a s s e s s m e n t f r o m

t h e E P A

.

E P A ( T h r e e R i v e r s R e f i n e r y )

. W e e x p e c t t h e E P A t o a s s e s s a p e n a l t y i n a n a m o u n t g r e a t e r t h a n $ 1 0 0

, 0 0 0 f o r a

f l a r i n g e v e n t t h a t o c c u r r e d a t o u r T h r e e R i v e r s R e f i n e r y i n 2 0 1 1

. T h e p e n a l t y w o u l d b e a s t i p u l a t e d a m o u n t

p r e s c r i b e d u n d e r o u r c o n s e n t d e c r e e w i t h t h e E P A

. W e h a v e n o t y e t r e c e i v e d a f o r m a l p e n a l t y a s s e s s m e n t f r o m

t h e E P A

.

B a y A r e a A i r Q u a l i t y M a n a g e m e n t D i

s t r i c t ( B A A Q M D ) ( B e n i c i a R e f i n e r y )

. I n t h e f

o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

, w e s e t t l e d

2 3 v i o l a t i o n n o t i c e s ( V N ’ s ) w i t h t h e B A A Q M D t h a t w e r e i s s u e d i n 2 0 0 9

. I n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 2

, w e s e t t l e d f i v e

V N ’ s f r o m 2 0 0 9 a n d n i n e V N ’ s f r o m 2 0 1 0

. W e p r e s e n t l y h a v e o u t s t a n d i n g 7 5 V N ’ s i s s u e d b y t h e B A A Q M D f r o m

2 0 1 0 t o t h e p r e s e n t

. T h e s e V N ’ s a r e f o r v a r i o u s a l l e g e d a i r r e g u l a t i o n a n d a i r p e r m i t v i o l a t i o n s a t o u r B e n i c i a

R e f i n e r y a n d a s p h a l t p l a n t

.

P e o p l e o f t h e S t a t e o f I l l i n o i s

, e x r e l

. v

. T h e P r e m c o r R e f i n i n g G r o u p I n c

. , e t a l

. , T h i r d J u d i c i a l C i r c u i t C o u r t

, M a d i s o n C o u n t y ( C a s e N o

. 0 3

- C H

- 0 0 4 5 9

, f i l e d M a y 2 9

, 2 0 0 3 ) ( H a r t f o r d R e f i n e r y a n d t e r m i n a l )

. T h e I l l i n o i s

E n v i r o n m e n t a l P r o t e c t i o n A

g e n c y h a s i s s u e d s e v e r a l n o t i c e s o f v i o l a t i o n a l l e g i n g v i o l a t i o n s o f a i r a n d w a s t e

r e g u l a t i o n s a t P r e m c o r ’ s H a r t f

o r d

, I l l i n o i s t e r m i n a l a n d c l o s e d r e f i n e r y

. W e a r e n e g o t i a t i n g t h e t e r m s o f a c o n s e n t

o r d e r f o r c o r r e c t i v e a c t i o n

.

S o u t h C o a s t A i r Q u a l i t y M a n a g e m e n t D i

s t r i c t ( S C A Q M D ) ( W i l m i n g t o n R e f i n e r y )

. D u e t o e x c e s s f l a r e r e l a t e d

e m i s s i o n s i n 2 0 1 1 a t o u r W i l m i n g t o n R e f i n e r y

, w e w i l l p a y a m i t i g a t i o n f e e o f a b o u t $ 2

. 3 m i l l i o n u n d e r S C A Q M D

R u l e 1 1 1 8 f o r e m i s s i o n s f r o m r e f i n e r y f l a r e s

. W e w i l l p a y t h e f e e i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 2

.

T e x a s C o m m i s s i o n o n E n v i r o n m e n t a l Q u a l i t y ( T C E Q ) ( C o r p u s C h r i s t i W e s t R e f i n e r y )

. I n o u r a n n u a l r e p o r t o n

F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, w e d i s c l o s e d t h a t i n t h e s e c o n d q u a r t e r o f 2 0 0 9

, t h e T C E Q

i s s u e d a n o t i c e o f e n f

o r c e m e n t ( N O E ) t o o u r C o r p u s C h r i s t i W e s t R e f i n e r y

. T h e N O E a l l e g e d e x c e s s a i r

e m i s s i o n s r e l a t i n g t o t

w o c o o l i n g t o w e r l e a k s t h a t o c c u r r e d i n 2 0 0 8

. W e s e t t l e d t h i s m a t t e r w i t h t h e T C E Q

1 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

i n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

.

T C E Q ( T h r e e R i v e r s R e f i n e r y )

. I n o u r q u a r t e r l y r e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f o r t h e q u a r t e r e n d e d S e p t e m b e r 3 0

, 2 0 1 1

,

w e d i s c l o s e d t h a t t h e T C E Q h a d i s s u e d a p r o p o s e d a g r e e d o r d e r t o o u r T h r e e R i v e r s R e f i n e r y f o r v a r i o u s a l l e g e d

a i r v i o l a t i o n s

. W e s e t t l e d t h i s m a t t e r w i t h t h e T C E Q i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 2

.

I T E M 4

. R E S E R V E D

1 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

P A R T I I

I T E M 5

. M A R K E T F O R R E G I S T R A

N T ’ S C O M M O N E Q U I T Y

, R E L A

T E D S T O C K H O L D E R M A

T T E R S

, A N D I S S U E R P U R C H A

S E S O F E Q U I T Y S E C U R I T I E S

O u r c o m m o n s t o c k t r a d e s o n t h e N e w Y o r k S t o c k E x c h a n g e u n d e r t h e s y m b o l “ V L O

. ”

A s o f J a n u a r y 3 1

, 2 0 1 2 t h e r e w e r e 7

, 6 5 9 h o l d e r s o f r e c o r d o f o u r c o m m o n s t o c k

.

T h e f o l l o w i n g t a b l e s h o w s t h e h i g h a n d l o w s a l e s p r i c e s o f a n d d i v i d e n d s d e c l a r e d o n o u r c o m m o n s t o c k f o r e a c h

q u a r t e r o f 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

.

S a l e s P r i c e s o f t h e

C o m m o n S t o c k D i v i d e n d s

P e r

C o m m o n S h a r e Q u a r t e r E n d e d H i g h L o w

2 0 1 1 :

D e c e m b e r 3 1 $ 2 6

. 7 0 $ 1 7

. 1 7 $ 0

. 1 5

S e p t e m b e r 3 0 2 6

. 8 9 1 7

. 7 8 0

. 0 5

J u n e 3 0 3 0

. 5 0 2 3

. 1 8 0

. 0 5

M a r c h 3 1 3 0

. 7 3 2 3

. 1 9 0

. 0 5

2 0 1 0 :

D e c e m b e r 3 1 $ 2 3

. 3 5 $ 1 7

. 2 5 $ 0

. 0 5

S e p t e m b e r 3 0 1 8

. 3 1 1 5

. 6 5 0

. 0 5

J u n e 3 0 2 1

. 3 7 1 6

. 3 6 0

. 0 5

M a r c h 3 1 2 0

. 6 9 1 7

. 4 5 0

. 0 5

O n J a n u a r y 2 4

, 2 0 1 2

, o u r b o a r d o f d i r e c t o r s d e c l a r e d a q u a r t e r l y c a s h d i v i d e n d o f $ 0

. 1 5 p e r c o m m o n s h a r eO n J a n u a r y 2 4

, 2 0 1 2

, o u r b o a r d o f d i r e c t o r s d e c l a r e d a q u a r t e r l y c a s h d i v i d e n d o f $ 0

. 1 5 p e r c o m m o n s h a r e

p a y a b l e M a r c h 1 4

, 2 0 1 2 t o h o l d e r s o f r e c o r d a t t h e c l o s e o f b u s i n e s s o n F e b r u a r y 1 5

, 2 0 1 2

.

D i v i d e n d s a r e c o n s i d e r e d q u a r t e r l y b y t h e b o a r d o f d i r e c t o r s a n d m a y b e p a i d o n l y w h e n a p p r o v e d b y t h e b o a r d

.

2 0

T a b l e o f C o n t e n t s

T h e f o l l o w i n g t a b l e d i s c l o s e s p u r c h a s e s o f s h a r e s o f V a l e r o ’ s c o m m o n s t o c k m a d e b y u s o r o n o u r b e h a l f d u r i n g

t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

.

P e r i o d T o t a l N

u m b e r

o f S h a r e s

P u r c h a s e d A v e r a g e P r

i c e

P a i d p e r S h a r e T o t a l N

u m b e r o f S h a r e s

N o t P u r c h a s e d a s P a r

t

o f P u b l i c l y A n n o u n c e d

P l a n s o r P r o g r a m

s ( a ) T o t a l N

u m b e r o f S h a r e s

P u r c h a s e d a s P a r

t o f

P u b l i c l y A n n o u n c e d P l a n s

o r P r o g r a m s A p p r o x

i m a t e D o l l a r V a l u e o f

S h a r e s t h a t M a y Y

e t B e

P u r c h a s e d U n d e r t h e P l a n s

o r P r o g r a m s ( b )

O c t o b e r 2 0 1 1 1 9 5

, 0 7 8 $ 2 5

. 0 8 1 9 5

, 0 7 8

— $ 3

. 4 6 b i l l i o n

N o v e m b e r 2 0 1 1 1

, 9 8 6

, 0 4 5 $ 2 3

. 4 3 1

, 9 8 6

, 0 4 5

— $ 3

. 4 6 b i l l i o n

D e c e m b e r 2 0 1 1 1

, 3 3 8

, 7 8 9 $ 2 0

. 7 6 1

, 3 3 8

, 7 8 9

— $ 3

. 4 6 b i l l i o n

T o t a l 3

, 5 1 9

, 9 1 2 $ 2 2

. 5 1 3

, 5 1 9

, 9 1 2

— $ 3

. 4 6 b i l l i o n

( a ) T h e s h a r e s r e p o r

t e d i n t h i s c o l u m n r e p r e s e n t p u r c h a s e s s e t t l e d i

n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1 r e l a t i

n g t o ( a ) o u r p u r c h a s e s o f s h a r e s i

n

o p e n

- m a r k e t t r a n s a c t i o n s t o m

e e t o u r o b l i g a t i o n s u n d e r i

n c e n t i v e c o m p e n s a t i o n p l a n s

, a n d (

b ) o u r p u r c h a s e s o f s h a r e s f

r o m o u r

e m p l o y e e s a n d n o n

- e m

p l o y e e d i r e c t o r s i n c o n n e c t i o n w i

t h t h e e x e r c i s e o f s t o c k o p t i o n s

, t h e v e s t i

n g o f r e s t r i c t e d s t o c k

, a n d o t h e r

s t o c k c o m p e n s a t i o n t r a n s a c t i o n s i

n a c c o r d a n c e w i

t h t h e t e r m s o f o u r i n c e n t i v e c o m p e n s a t i o n p l a n s

.

( b ) O n A p r i l 2 6

, 2 0 0 7

, w e p u b l i c l

y a n n o u n c e d a n i

n c r e a s e i n o u r c o m m o n s t o c k p u r c h a s e p r o g r a m f

r o m $ 2 b i l l i o n t o $ 6 b i l l i o n

, a s

a u t h o r i z e d b y o u r b o a r d o f d i

r e c t o r s o n A p r

i l 2 5

, 2 0 0 7

. T h e $ 6 b i l l i o n c o m

m o n s t o c k p u r c h a s e p r o g r a m h a s n o e x p i r a t i o n d a t e

. O n

F e b r u a r y 2 8

, 2 0 0 8

, w e a n n o u n c e d t h a t o u r b o a r d o f d i r e c t o r s a p p r o v e d a $ 3 b i l l i o n c o m

m o n s t o c k p u r c h a s e p r o g r a m

, w h i c h i s i n

a d d i t i o n t o t h e $ 6 b i l l i o n p r o g r a m

. T h i s $ 3 b i l l i o n p r o g r a m h a s n o e x

p i r a t i o n d a t e

.

2 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

T h e f o l l o w i n g p e r f o r m a n c e g r a p h i s n o t “ s o l i c i t i n g m a t e r i a l

, ” i s n o t d e e m e d f i l e d w i t h t h e S E C

, a n d i

s n o t t o b e

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e i n t o a n y o f V a l e r o ’ s f i l i n g s u n d e r t h e S e c u r i t i e s A c t o f 1 9 3 3 o r t

h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e

A c t o f 1 9 3 4

, a s a m e n d

e d

, r e s p e c t i v e l y

.

T h i s p e r f o r m a n c e g r a p h a n d t h e r e l a t e d t e x t u a l i n f o r m a t i o n a r e b a s e d o n h i s t o r i c a l d a t a a n d a r e n o t i n d i c a t i v e o f

f u t u r e p e r f o r m a n c e

. T h e f

o l l o w i n g l i n e g r a p h c o m p a r e s t h e c u m u l a t i v e t o t a l r e t u r n 1 o n a n i n v e s t m e n t i n o u r

c o m m o n s t o c k a g a i n s t t h e c u m u l a t i v e t o t a l r e t u r n o f t h e S & P 5 0 0 C o m p o s i t e I n d e x a n d a n i n d e x o f p e e r

c o m p a n i e s ( t h a t w e s e l e c t e d ) f

o r t h e f i v e

- y e a r p e r i o d c o m m e n c i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 6 a n d e n d i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. O u r p e e r g r o u p c o n s i s t s o f t h e f o l l o w i n g n i n e c o m p a n i e s t h a t a r e e n g a g e d i n r e f i n i n g o p e r a t i o n s i n t h e U

. S

. :

A l o n U S A E n e r g y

, I n c

. ; C h e v r o n C o r p o r a t i o n ; C V R E n e r g y

, I n c

. ; E x x o n M o b i l C o r p o r a t i o n ; H e s s C o r p o r a t i o n ;

H o l l y F r o n t i e r C o r p o r a t i o n ; M a r a t h o n P e t r o l e u m C o r p o r a t i o n ; T e s o r o C o r p o r a t i o n ; a n d W e s t e r n R e f i n i n g

, I n c

. O u r

p e e r g r o u p p r e v i o u s l y i n c l u d e d C o n o c o P h i l l i p s ; M a r a t h o n O i l C o r p o r a t i o n ; M u r p h y O i l C o r p o r a t i o n ; a n d S u n o c o

, I n c

. , b u t t h e y a r e n o t i n c l u d e d i n o u r c u r r e n t p e e r g r o u p b e c a u s e t h e y h a v e e x i t e d o r a r e e x i t i n g r e f i n i n g o p e r a t i o n s

i n t h e U

. S

. F r o n t i e r O i l C o r p o r a t i o n a n d H o l l y C o r p o r a t i o n a r e n o w r e p r e s e n t e d i n o u r p e e r g r o u p a s H o l l y F r o n t i e r

C o r p o r a t i o n

.

1 2 / 2 0 0 6 1 2 / 2 0 0 7 1 2 / 2 0 0 8 1 2 / 2 0 0 9 1 2 / 2 0 1 0 1 2 / 2 0 1 1

V a l e r o C o m m o n S t o c k $ 1 0 0

. 0 0 $ 1 3 7

. 9 1 $ 4 3

. 3 8 $ 3 4

. 6 0 $ 4 8

. 2 8 $ 4 4

. 4 9

S & P 5 0 0 1 0 0

. 0 0 1 0 5

. 4 9 6 6

. 4 6 8 4

. 0 5 9 6

. 7 1 9 8

. 7 5

O l d P e e r G r o u p 1 0 0

. 0 0 1 2 7

. 9 4 9 8

. 9 1 9 4

. 5 4 1 1 2

. 5 1 1 3 0

. 6 5

N e w P e e r G r o u p 1 0 0

. 0 0 1 2 7

. 9 2 1 0 3

. 6 0 9 7

. 9 1 1 1 3

. 0 9 1 3 3

. 4 7

1 A s s u m e s t h a

t a n i n v e s t m e n t i n V

a l e r o c o m m o n s t o c k a n d e a c h i n d e x w a s $ 1 0 0 o n D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 6

. “ C u m

u l a t i v e t o t a l r e t u r n ” i s b a s e d o n s h a

r e

p r i c e a p p r e c i a t i o n p l u s r e i n v e s t m e n t o f d i v i d e n d s f

r o m D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 6 t h r o u g

h D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 2 2

T a b l e o f C o n t e n t s

I T E M 6

. S E L E C T E D F I N A

N C I A L D A T A

T h e s e l e c t e d f i n a n c i a l d a t a f

o r t h e f i v e

- y e a r p e r i o d e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 w a s d e r i v e d f r o m o u r a u d i t e d

f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

. T h e f

o l l o w i n g t a b l e s h o u l d b e r e a d t o g e t h e r w i t h t h e h i s t o r i c a l f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d

a c c o m p a n y i n g n o t e s i n c l u d e d i n I t e m 8

, “ F i n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d S u p p l e m e n t a r y D a t a

, ” a n d w i t h I t e m 7

,

“ M a n a g e m e n t ’ s D i s c u s s i o n a n d A

n a l y s i s o f F i n a n c i a l C o n d i t i o n a n d R e s u l t s o f O p e r a t i o n s

. ”

T h e f o l l o w i n g s u m m a r i e s a r e i n m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t f o r p e r s h a r e a m o u n t s :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 ( a ) 2 0 1 0 ( b ) 2 0 0 9 ( b ) 2 0 0 8 2 0 0 7

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1 2 5

, 9 8 7 $ 8 2

, 2 3 3 $ 6 4

, 5 9 9 $ 1 0 6

, 6 7 6 $ 8 5

, 0 7 9

I n c o m e ( l o s s ) f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s 2

, 0 9 6 9 2 3 ( 2 7 3 ) ( 1

, 1 5 4 ) 4

, 2 3 0

E a r n i n g s p e r c o m m o n

s h a r e f r o m c o n t i n u i n g

o p e r a t i o n s

- a s s u m i n g d i l u t i o n 3

. 6 9 1

. 6 2 ( 0

. 5 0 ) ( 2

. 2 0 ) 7

. 3 1

D i v i d e n d s p e r c o m m o n s h a r e 0

. 3 0 0

. 2 0 0

. 6 0 0

. 5 7 0

. 4 8

T o t a l a s s e t s 4 2

, 7 8 3 3 7

, 6 2 1 3 5

, 5 7 2 3 4

, 4 1 7 4 2

, 7 2 2

D e b t a n d c a p i t a l l e a s e

o b l i g a t i o n s

, l e s s c u r r e n t p o r t i o n 6

, 7 3 2 7

, 5 1 5 7

, 1 6 3 6

, 2 6 4 6

, 4 7 0

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

( a ) W e a c q u i r e d t h e M e r a u x R

e f i n e r y o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1 a n d t h e P e m

b r o k e R e f i n e r y o n A u g u s t 1

, 2 0 1 1

. T h e i

n f o r m a t i o n p r e s e n t e d f

o r

2 0 1 1 i n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s f

r o m t h e s e a c q u i s i

t i o n s c o m m e n c i n g o n t h e i r r e s p e c t i v e a c q u i s i t i o n d a t e s

. ( b ) W e a c q u i r e d t h r e e e t h a n o l p l a n t s i

n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 0 a n d s e v e n e t h a n o l p l a n t s i n t h e s e c o n d q u a r

t e r o f 2 0 0 9

. T h e i

n f o r m a t i o n

p r e s e n t e d f o r 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9 i

n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e s e p l a n t s c o m

m e n c i n g o n t h e i r r e s p e c t i v e a c q u i s i t i o n d a t e s

.

2 3

T a b l e o f C o n t e n t s

I T E M 7

. M A N A G E M E N T ’ S D I S C U S S I O N A

N D A N A L Y S I S O F F I N A

N C I A L C O N D I T I O N A

N D R E S U L T S

O F O P E R A T I O N S

T h e f o l l o w i n g r e v i e w o f o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d f i n a n c i a l c o n d i t i o n s h o u l d b e r e a d i n c o n j u n c t i o n w i t h I t e m s 1

, 1 A

, a n d 2

, “ B u s i n e s s

, R i s k F a c t o r s

, a n d P r o p e r t i e s

, ” a n d I t e m 8

, “ F i n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d S u p p l e m e n t a r y D a t a

, ”

i n c l u d e d i n t h i s r e p o r t

. I n t h e d i s c u s s i o n s t h a t f o l l o w

, p e r

- s h a r e a m o u n t s i n c l u d e t h e e f f e c t o f c o m m o n e q u i v a l e n t

s h a r e s f o r p e r i o d s r e f l e c t i n g i n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s a n d e x c l u d e t h e e f f e c t o f c o m m o n e q u i v a l e n t

s h a r e s f o r p e r i o d s r e f l e c t i n g a l o s s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

.

C A U T I O N A R Y S T A T E M E N T F O R T H E P U R P O S E O F S A F E H A R B O R P R O V I S I O N S O F T H E P R I V A T E

S E C U R I T I E S L I T I G A

T I O N R E F O R M A

C T O F 1 9 9 5

T h i s r e p o r t

, i n c l u d i n g w i t h o u t l i m i t a t i o n o u r d i s c l o s u r e s b e l o w u n d e r t h e h e a d i n g “ O V E R V I E W A N D O U T L O O K

, ”

i n c l u d e s f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n 2 7 A o f t h e S e c u r i t i e s A c t o f 1 9 3 3 a n d

S e c t i o n 2 1 E o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4

. Y o u c a n i d e n t i f y o u r f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s b y t h e w o r d s

“ a n t i c i p a t e

, ” “ b e l i e v e

, ” “ e x p e c t

, ” “ p l a n

, ” “ i n t e n d

, ” “ e s t i m a t e

, ” “ p r o j e c t

, ” “ p r o j e c t i o n

, ” “ p r e d i c t

, ” “ b u d g e t

, ” “ f

o r e c a s t

, ”

“ g o a l

, ” “ g u i d a n c e

, ” “ t a r g e t

, ” “ c o u l d

, ” “ s h o u l d

, ” “ m a y

, ” a n d s i m i l a r e x p r e s s i o n s

.

T h e s e f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s i n c l u d e

, a m o n g o t h e r t h i n g s

, s t a t e m e n t s r e g a r d i n g :

• f u t u r e r e f i n i n g m a r g i n s

, i n c l u d i n g g a s o l i n e a n d d i s t i l l a t e m a r g i n s ;N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ • f u t u r e r e f i n i n g m a r g i n s

, i n c l u d i n g g a s o l i n e a n d d i s t i l l a t e m a r g i n s ;

• f u t u r e r e t a i l m a r g i n s

, i n c l u d i n g g a s o l i n e

, d i e s e l

, h o m e h e a t i n g o i l

, a n d c o n v e n i e n c e s t o r e m e r c h a n d i s e m a r g i n s ;

• f u t u r e e t h a n o l m a r g i n s ;

• e x p e c t a t i o n s r e g a r d i n g f e e d s t o c k c o s t s

, i

n c l u d i n g c r u d e o i l d i f f e r e n t i a l s

, a n d o p e r a t i n g e x p e n s e s ;

• a n t i c i p a t e d l e v e l s o f c r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t i n v e n t o r i e s ;

• o u r a n t i c i p a t e d l e v e l o f c a p i t a l i n v e s t m e n t s

, i n c l u d i n g d e f e r r e d r e f i n e r y t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s a n d c a p i

t a l

e x p e n d i t u r e s f o r e n v i r o n m e n t a l a n d o t h e r p u r p o s e s

, a n d t h e e f f e c t o f t h e s e c a p i t a l i n v e s t m e n t s o n o u r r e s u l t s o f

o p e r a t i o n s ;

• a n t i c i p a t e d t r e n d s i n t h e s u p p l y o f a n d d e m a n d f o r c r u d e o i l a n d o t h e r f e e d s t o c k s a n d r e f

i n e d p r o d u c t s g l o b a l l y a n d i n

t h e r e g i o n s w h e r e w e o

p e r a t e ;

• e x p e c t a t i o n s r e g a r d i n g e n v i r o n m e n t a l

, t a x

, a n d o t h e r r e g u l a t o r y i n i t i a t i v e s ; a n d

• t h e e f f e c t o f g e n e r a l e c o n o m

i c a n d o t h e r c o n d i t i o n s o n r e f i n i n g

, r e t a i l

, a n d e t h a n o l i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s

.

W e b a s e d o u r f

o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s o n o u r c u r r e n t e x p e c t a t i o n s

, e s t i m a t e s

, a n d p r o j e c t i o n s a b o u t

o u r s e l v e s a n d o u r i n d u s t r y

. W e c a u t i o n t h a t t h e s e s t a t e m e n t s a r e n o t g u a r a n t e e s o f f u t u r e p e r f o r m a n c e a n d

i n v o l v e r i s k s

, u n c e r t a i n t i e s

, a n d a s s u m p t i o n s t h a t w e c a n n o t p r e d i c t

. I n a d d i t i o n

, w e b a s e d m a n y o f t h e s e f o r w a r d

l o o k i n g s t a t e m e n t s o n a s s u m p t i o n s a b o u t f u t u r e e v e n t s t h a t m a y p r o v e t o b e i n a c c u r a t e

. A c c o r d i n g l y

, o u r a c t u a l

r e s u l t s m a y d i f

f e r m a t e r i a l l y f r o m t h e f u t u r e p e r

f o r m a n c e t h a t w e h a v e e x p r e s s e d o r f o r e c a s t i n t h e f

o r w a r d

l o o k i n g s t a t e m e n t s

. D i f

f e r e n c e s b e t w e e n a c t u a l r e s u l t s a n d a n y f u t u r e p e r f o r m a n c e s u g g e s t e d i n t h e s e f

o r w a r d

l o o k i n g s t a t e m e n t s c o u l d r e s u l t f r o m a v a r i e t y o f f a c t o r s

, i n c l u d i n g t h e f

o l l o w i n g :

• a c t s o f t e r r o r i

s m a i m e d a t e i t h e r o u r f a c i l i t i e s o r o t h e r f a c i l i t i e s t h a t c o u l d i m p a i r o u r a b i l i t y t o p r o d u c e o r t r a n s p o r t

r e f i n e d p r o d u c t s o r r e c e i v e f e e d s t o c k s ;

• p o l i t i c a l a n d e c o n o m

i c c o n d i t i o n s i n n a t i o n s t h a t p r o d u c e c r u d e o i l o r c o n s u m e r e f i n e d p r o d u c t s ;

• d e m a n d f o r

, a n d s u p p l i e s o f

, r e f i n e d p r o d u c t s s u c h a s g a s o l

i n e

, d i e s e l f u e l

, j e t f u e l

, h o m e h e a t i n g o i l

, p e t r o c h e m i c a l s

,

a n d e t h a n o l ;

• d e m a n d f o r

, a n d s u p p l i e s o f

, c r u d e o i l a n d o t h e r f e e d s t o c k s ;

2 4

T a b l e o f C o n t e n t s

• t h e a b i l i t y o f t h e m e m b e r s o f t h e O r g a n i z a t i o n o f P e t r o l e u m E x p o r t i n g C o u n t r i e s ( O P E C ) t o a g

r e e o n a n d t o m

a i n t a i n

c r u d e o i l p r i c e a n d p r o d u c t i o n c o n t r o l s ;

• t h e l e v e l o f c o n s u m e r d e m a n d

, i n c l u d i n g s e a s o n a l f l u c t u a t i o n s ;

• r e f i n e r y o v e r c a p a c i

t y o r u n d e r c a p a c i t y ;

• o u r a b i l i t y t o s u c c e s s f u l l y i n t e g r a t e a n y a c q u i r e d b u s i n e s s e s i n t o o u r o p e r a t i o n s ;

• t h e a c t i o n s t a k e n b y c o m p e t i t o r s

, i n c l u d i n g b o t h p r i c i n g a n d a d j u s t m e n t s t o r e f i n i n g c a p a c i t y i n r e s p o n s e t o m

a r k e t

c o n d i t i o n s ;

• t h e l e v e l s o f c o m p e t i t o r s ’ i m p o r t s i n t o m a r k e t s t h a t w e s u p p l y ;

• a c c i d e n t s

, u n s c h e d u l e d s h u t d o w n s

, o r o t h e r c a t a s t r o p h e s a f f e c t i n g o u r r e f i n e r i e s

, m a c h i n e r y

, p i p e l i n e s

, e q u i p m e n t

, a n d

i n f o r m a t i o n s y s t e m s

, o r t

h o s e o f o u r s u p p l i e r s o r c u s t o m e r s ;

• c h a n g e s i n t h e c o s t o r a v a i l a b i l i t y o f t r a n s p o r t a t i o n f o r f e e d s t o c k s a n d r e f

i n e d p r o d u c t s ;

• t h e p r i c e

, a v a i l a b i l i t y

, a n d a c c e p t a n c e o f a l

t e r n a t i v e f u e l s a n d a l t e r n a t i v e

- f u e l v e h i c l e s ;

• t h e l e v e l s o f g o v e r n m e n t s u b s i d i e s f o r e t h a n o l a n d o t h e r a l t e r n a t i v e f u e l s ;

• d e l a y o f

, c a n c e l l a t i o n o f

, o r f a i l u r e t o i m p l e m e n t p l a n n e d c a p i t a l p r o j e c t s a n d r e a l i z e t h e v a r i o u s a s s u m p t i o n s a n d

b e n e f i t s p r o j e c t e d f o r s u c h p r o j e c t s o r c o s t o v e r r

u n s i n c o n s t r u c t i n g s u c h p l a n n e d c a p i t a l p r o j e c t s ;

• e a r t h q u a k e s

, h u r r i c a n e s

, t o r n a d o e s

, a n d i r r e g u l a r w e a t h e r

, w h i c h c a n u n f o r e s e e a b l y a f f e c t t h e p r i c e o r a v a i l a b i l i t y o f

n a t u r a l g a s

, c r u d e o i l

, g r a i n a n d o t h e r f e e d s t o c k s

, a n d r e f

i n e d p r o d u c t s a n d e t h a n o l ;

• r u l i n g s

, j u d g m e n t s

, o r s e t t l e m e n t s i n l i t i g a t i o n o r o t h e r l e g a l o r r e g u l a t o r y m a t t e r s

, i n c l u d i n g u n e x p e c t e d e n v i r o n m e n t a l

r e m e d i a t i o n c o s t s

, i n e x c e s s o f a n y r e s e r v e s o r i n s u r a n c e c o v e r a g e ;

• l e g i s l a t i v e o r r e g u l a t o r y a c t i o n

, i n c l u d i n g t h e i n t r o d u c t i o n o r e n a c t m e n t o f l e g i s l a t i o n o r r u l e m a k i n g s b y g o v e r n m e n t a l

a u t h o r i t i e s

, i n c l u d i n g t a x a n d e n v i r o n m e n t a l r e g u l a t i o n s

, s u c h a s t h o s e t o b e i m p l e m e n t e d u n d e r t h e C a l i f o r n i a G l o b a l

W a r m i n g S o l u t i o n s A c t ( a l s o k n o w n a s A B 3 2 ) a n d t

h e E P A ’ s r e g u l a t i o n o f g r e e n h o u s e g a s e s

, w h i

c h m a y a d v e r s e l y

a f f e c t o u r b u s i n e s s o r o p e r a t i o n s ;

• c h a n g e s i n t h e c r e d i t r a t i n g s a s s i g n e d t o o u r d e b t s e c u r i t i e s a n d t r a d e c r e d i t ;

• c h a n g e s i n c u r r e n c y e x c h a n g e r a t e s

, i

n c l u d i n g t h e v a l u e o f t h e C a n a d i a n d o l l a r

, t h e p o u n d s t e r l i n g

, a n d t h e e u r o

r e l a t i v e t o t h e U

. S

. d o l l a r ;

• o v e r a l l e c o n o m i c c o n d i t i o n s

, i n c l u d i n g t h e s t a b i l i t y a n d l i q u i d i t y o f f i n a n c i a l m a r k e t s ; a n d

• o t h e r f a c t o r s g e n e r a l l y d e s c r i b e d i n t h e “ R i s k F a c t o r s ” s e c t i

o n i n c l u d e d i n I t e m s 1

, 1 A

, a n d 2

, “ B u s i

n e s s

, R i s k

F a c t o r s

, a n d P r o

p e r t i e s ” i n t h i s r e p o r t

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ F a c t o r s

, a n d P r o

p e r t i e s ” i n t h i s r e p o r t

.

A n y o n e o f t h e s e f

a c t o r s

, o r a c o m b i n a t i o n o f t h e s e f

a c t o r s

, c o u l d m a t e r i a l l y a f

f e c t o u r f u t u r e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

a n d w h e t h e r a n y f

o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s u l t i m a t e l y p r o v e t o b e a c c u r a t e

. O u r f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s a r e

n o t g u a r a n t e e s o f f u t u r e p e r

f o r m a n c e

, a n d a c t u a l r e s u l t s a n d f u t u r e p e r f o r m a n c e m a y d i f

f e r m a t e r i a l l y f r o m t h o s e

s u g g e s t e d i n a n y f

o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s

. W e d o n o t i n t e n d t o u p d a t e t h e s e s t a t e m e n t s u n l e s s w e a r e

r e q u i r e d b y t h e s e c u r i t i e s l a w s t o d o s o

.

A l l s u b s e q u e n t w r i t t e n a n d o r a l f

o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s a t t r i b u t a b l e t o u s o r p e r s o n s a c t i n g o n o u r b e h a l f a r e

e x p r e s s l y q u a l i f i e d i n t h e i r e n t i r e t y b y t h e f o r e g o i n g

. W e u n d e r t a k e n o o b l i g a t i o n t o p u b l i c l y r e l e a s e a n y r e v i s i o n s t o

a n y s u c h f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s t h a t m a y b e m a d e t o r e f l e c t e v e n t s o r c i r c u m s t a n c e s a f t e r t h e d a t e o f t h i s

r e p o r t o r t o r e f l e c t t h e o c c u r r e n c e o f u n a n t i c i p a t e d e v e n t s

.

2 5

T a b l e o f C o n t e n t s

O V E R V I E W A

N D O U T L O O K

W e r e p o r t e d n e t i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s o f $ 2

. 1 b i l l i o n

, o r $ 3

. 6 9 p e r

s h a r e

, f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o $ 9 2 3 m i l l i o n

, o r $ 1

. 6 2 p e r s h a r e

, f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h e i m p r o v e m e n t i n n e t i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s f r o m c o n t i n u i n g

o p e r a t i o n s i n 2 0 1 1 v e r s u s 2 0 1 0 w a s p r i m a r i l y d u e t o a n i n c r e a s e i n o p e r a t i n g i n c o m e o f $ 1

. 8 b i l l i o n a t t r i b u t a b l e t o

t h e b u s i n e s s s e g m e n t s o u t l i n e d i n t h e f o l l o w i n g t a b l e ( i n m i l l i o n s ) :

Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g e

O p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) b y b u s i n e s s s e g m e n t :

R e f i n i n g $ 3

, 5 1 6 $ 1

, 9 0 3 $ 1

, 6 1 3

R e t a i l 3 8 1 3 4 6 3 5

E t h a n o l 3 9 6 2 0 9 1 8 7

C o r p o r a t e ( 6 1 3 ) ( 5 8 2 ) ( 3 1 )

T o t a l $ 3

, 6 8 0 $ 1

, 8 7 6 $ 1

, 8 0 4

T h e i n c r e a s e o f $ 1

. 6 b i l l i o n i n r e f i n i n g o p e r a t i n g i n c o m e w a s p r i m a r i l y d u e t o t h e f a v o r a b l e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e

p r i c e o f s w e e t c r u d e o i l s s o u r c e d f r o m t h e i n l a n d U

. S

. , s u c h a s W e s t T e x a s I n t e r m e d i a t e ( W T I )

, v e r s u s t h e p r i c e

o f b e n c h m a r k s w e e t c r u d e o i l s

, s u c h a s L L S a n d B r e n t

. H i s t o r i c a l l y

, t h e p r i c e o f W T I

- t y p e c r u d e o i l h a s c l o s e l y

a p p r o x i m a t e d L L S a n d B r e n t c r u d e o i l s

. D u e t o t h e s i g n i f i c a n t d e v e l o p m e n t o f c r u d e o i l r e s e r v e s w i t h i n t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g i o n a n d i n c r e a s e d d e l i v e r i e s o f c r u d e o i l f r o m C a n a d a i n t o t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g i o n

, t h e

i n c r e a s e d s u p p l y o f W T I

- t y p e c r u d e o i l r e s u l t e d i n W T I

- t y p e c r u d e o i l b e i n g p r i c e d a t a s i g n i f i c a n t d i s c o u n t t o L L S

a n d B r e n t c r u d e o i l s f

o r m o s t o f 2 0 1 1 a s c o m p a r e d t o 2 0 1 0

. O u r M c K e e a n d A r d m o r e R e f i n e r i e s i n t h e U

. S

. M i d

C o n t i n e n t r e g i o n p r o c e s s W T I

- t y p e c r u d e o i l s a n d s i g n i f i c a n t l y b e n e f i t e d f r o m t h i s f a v o r a b l e p r i c e d i f

f e r e n c e

.

T h e i n c r e a s e o f $ 3 5 m i l l i o n i n r e t a i l o p e r a t i n g i n c o m e w a s p r i m a r i l y d u e t o h i g h e r f u e l m a r g i n s a n d v o l u m e s i n o u r

C a n a d i a n o p e r a t i o n s

, i n c l u d i n g a f a v o r a b l e i m p a c t f r o m t h e s t r e n g t h e n i n g o f t h e C a n a d i a n d o l l a r r e l a t i v e t o t h e

U

. S

. d o l l a r

.

T h e i n c r e a s e o f $ 1 8 7 m i l l i o n i n e t h a n o l o p e r a t i n g i n c o m e w a s p r i m a r i l y d u e t o i m p r o v e d o p e r a t i n g m a r g i n s

c o m b i n e d w i t h a n i n c r e a s e i n p r o d u c t i o n v o l u m e s t o a n a v e r a g e o f 3

. 4 m i l l i o n g a l l o n s p e r d a y

. T h e e t h a n o l

b u s i n e s s i s d e p e n d e n t o n m a r g i n s b e t w e e n e t h a n o l a n d c o r n f

e e d s t o c k s a n d i s i m p a c t e d b y U

. S

. g o v e r n m e n t

s u b s i d i e s a n d b i o f u e l s ( i n c l u d i n g e t h a n o l ) m a n d a t e s

.

O n A u g u s t 1

, 2 0 1 1

, w e a c q u i r e d 1 0 0 p e r c e n t o f t h e o u t s t a n d i n g s h a r e s o f C h e v r o n L i m i t e d f r o m a s u b s i d i a r y o f

C h e v r o n C o r p o r a t i o n a n d w e s u b s e q u e n t l y c h a n g e d t h e n a m e o f C h e v r o n L i m i t e d t o V a l e r o E n e r g y L t d

. V

a l e r oN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C h e v r o n C o r p o r a t i o n a n d w e s u b s e q u e n t l y c h a n g e d t h e n a m e o f C h e v r o n L i m i t e d t o V a l e r o E n e r g y L t d

. V

a l e r o

E n e r g y L t d o w n s a n d o p e r a t e s t h e P e m b r o k e R e f i n e r y

. V a l e r o E n e r g y L t d a l s o o w n s

, d i r e c t l y a n d t h r o u g h v a r i o u s

s u b s i d i a r i e s

, a n e x

t e n s i v e n e t w o r k o f m a r k e t i n g a n d l o g i s t i c s a s s e t s t h r o u g h o u t t h e U

. K

. a n d I r e l a n d

. O n t h e

a c q u i s i t i o n d a t e

, w e i n i t i a l l y p a i d $ 1

. 8 b i l l i o n f r o m a v a i l a b l e c a s h

, o f w h i c h $ 1

. 1 b i l l i o n w a s f o r w o r k i n g c a p i t a l

. S u b s e q u e n t t o t h e a c q u i s i t i o n d a t e

, w e r e c o r d e d a n a d j u s t m e n t t o w o r k i n g c a p i t a l ( p r i m a r i l y i n v e n t o r y )

, r e s u l t i n g i n

a n a d j u s t e d p u r c h a s e p r i c e o f $ 1

. 7 b i l l i o n

. T h i s a c q u i s i t i o n i s r e f e r r e d t o a s t h e P e m b r o k e A

c q u i s i t i o n

.

2 6

T a b l e o f C o n t e n t s

O n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, w e a c q u i r e d t h e M e r a u x R e f i n e r y a n d r e l a t e d l o g i s t i c s a s s e t s f r o m M u r p h y O i l C o r p o r a t i o n

f o r a n i n i t i a l p a y m e n t o f $ 5 8 6 m i l l i o n

, w h i c h w a s f u n d e d f r o m a v a i l a b l e c a s h

. I n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

, w e

r e c o r d e d a n a d j u s t m e n t r e l a t e d t o i n v e n t o r i e s a c q u i r e d t h a t r e d u c e d t h e p u r c h a s e p r i c e t o $ 5 4 7 m i l l i o n

.

T h e b e n e f i t w e e x p e r i e n c e d i n o u r r e f i n i n g b u s i n e s s f o r m o s t o f 2 0 1 1 f r o m p r o c e s s i n g d i s c o u n t e d W T I

- t y p e c r u d e

o i l s d e c l i n e d s i g n i f i c a n t l y d u r i n g t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1 a s t h e p r e m i u m o f L L S a n d B r e n t c r u d e o i l s v e r s u s

W T I

- t y p e c r u d e o i l n a r r o w e d c o n s i d e r a b l y

. I n a d d i t i o n

, o u r f o u r t h q u a r t e r 2 0 1 1 r e s u l t s r e f l e c t e d a s i g n i f i c a n t d e c l i n e

i n m a r g i n s f o r m o s t o f t h e p r o d u c t s w e p r o d u c e

. P r o d u c t m a r g i n s h a v e s i n c e i m p r o v e d i n e a r l y 2 0 1 2

, b u t w e

e x p e c t t h e e n e r g y m a r k e t s a n d m a r g i n s t o b e v o l a t i l e

. T h e U

. S

. a n d w o r l d w i d e r e f i n i n g b u s i n e s s c o n t i n u e s t o

e x p e r i e n c e c a p a c i t y r a t i o n a l i z a t i o n

, p a r t i c u l a r l y i n E u r o p e

, t h e U

. S

. E a s t C o a s t

, a n d t h e C a r i b b e a n

, w h e r e

d e c l i n i n g p r o d u c t m a r g i n s h a v e n e g a t i v e l y i m p a c t e d r e f i n e r i e s i n t h o s e r e g i o n s

. I n p a r t i c u l a r

, o u r A r u b a R e f i n e r y

h a s b e e n n e g a t i v e l y i m p a c t e d

. W e r e s t a r t e d t h e A r u b a R e f i n e r y i n J a n u a r y 2 0 1 1 a f

t e r s h u t t i n g i t d o w n t e m p o r a r i l y

i n J u l y 2 0 0 9

, b u t t h e r e f i n e r y h a s n o t y e t g e n e r a t e d p o s i t i v e c a s h f l o w s o n a s u s t a i n e d b a s i s

. W e a r e e x p l o r i n g

s t r a t e g i c a l t e r n a t i v e s f

o r t h e r e f i n e r y

, i n c l u d i n g a l t e r n a t i v e f e e d s t o c k s

, c o n f i g u r a t i o n c h a n g e s

, a n d a t e m p o r a r y o r

p e r m a n e n t s h u t d o w n o f t h e r e f i n e r y f a c i l i t i e s

. W e e x p e c t t o c o n c l u d e o u r e v a l u a t i o n o f t h e s e s t r a t e g i c a l t e r n a t i v e s

i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 2

. A d e c i s i o n t o t e m p o r a r i l y o r p e r m a n e n t l y s h u t d o w n t h e r e f i n e r y o r a r e v i s i o n t o t h e

f u t u r e o p e r a t i n g p l a n s f

o r t h e r e f i n e r y t h a t r e s u l t s i n a d e c r e a s e i n f u t u r e e x p e c t e d c a s h f l o w s c o u l d r e s u l t i n t h e

r e f i n e r y b e i n g i m p a i r e d

. T h e A

r u b a R e f i n e r y h a d a n e t b o o k v a l u e o f $ 9 5 8 m i l l i o n a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ;

t h e r e f o r e

, a n i m p a i r m e n t l o s s w o u l d b e m a t e r i a l t o o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.

A s o f t h e d a t e o f t h e f i l i n g o f t h i s r e p o r t

, t h e f i n a n c i a l m a r k e t s c o n t i n u e t o e x p e r i e n c e s i g n i f i c a n t v o l a t i l i t y a n d t h e

o v e r a l l i m p a c t o n o u r b u s i n e s s i s u n c e r t a i n a t t h i s t i m e

.

2 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

R E S U L T S O F O P E R A

T I O N S

T h e f o l l o w i n g t a b l e s h i g h l i g h t o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, o u r o p e r a t i n g p e r f o r m a n c e

, a n d m a r k e t p r i c e s t h a t d i r e c t l y

i m p a c t o u r o p e r a t i o n s

. T h e n a r r a t i v e f o l l o w i n g t h e s e t a b l e s p r o v i d e s a n a n a l y s i s o f o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.

2 0 1 1 C o m p a r

e d t o 2 0 1 0

F i n a n c i a l H i g h l i g h t s ( a ) ( b ) ( c ) ( d )

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r s h a r e a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g e

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1 2 5

, 9 8 7 $ 8 2

, 2 3 3 $ 4 3

, 7 5 4

C o s t s a n d e x p e n s e s :

C o s t o f s a l e s 1 1 5

, 7 1 9 7 4

, 4 5 8 4 1

, 2 6 1

O p e r a t i n g e x p e n s e s :

R e f i n i n g 3

, 4 0 6 2

, 9 4 4 4 6 2

R e t a i l 6 7 8 6 5 4 2 4

E t h a n o l 3 9 9 3 6 3 3 6

G e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s 5 7 1 5 3 1 4 0

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e :

R e f i n i n g 1

, 3 3 8 1

, 2 1 0 1 2 8

R e t a i l 1 1 5 1 0 8 7

E t h a n o l 3 9 3 6 3

C o r p o r a t e 4 2 5 1 ( 9 )

A s s e t i m p a i r m e n t l o s s

— 2 ( 2 )

T o t a l c o s t s a n d e x

p e n s e s 1 2 2

, 3 0 7 8 0

, 3 5 7 4 1

, 9 5 0

O p e r a t i n g i n c o m e 3

, 6 8 0 1

, 8 7 6 1

, 8 0 4

O t h e r i n c o m e

, n e t 4 3 1 0 6 ( 6 3 )

I n t e r e s t a n d d e b t e x

p e n s e

, n e t o f c a p i

t a l i z e d i n t e r e s t ( 4 0 1 ) ( 4 8 4 ) 8 3

I n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s b e f o r e

i n c o m e t a x e x p e n s e 3

, 3 2 2 1

, 4 9 8 1

, 8 2 4

I n c o m e t a x e x p e n s e 1

, 2 2 6 5 7 5 6 5 1

I n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s 2

, 0 9 6 9 2 3 1

, 1 7 3

L o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s

, n e t o f i n c o m e t a x e s ( 7 ) ( 5 9 9 ) 5 9 2

N e t i n c o m e 2

, 0 8 9 3 2 4 1

, 7 6 5

L e s s : N e t l o s s a t t r i b u t a b l e t o n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s ( 1 )

— ( 1 )

N e t i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s $ 2

, 0 9 0 $ 3 2 4 $ 1

, 7 6 6

N e t i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s :

C o n t i n u i n g o p e r a t i o n s $ 2

, 0 9 7 $ 9 2 3 $ 1

, 1 7 4

D i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s ( 7 ) ( 5 9 9 ) 5 9 2

T o t a l $ 2

, 0 9 0 $ 3 2 4 $ 1

, 7 6 6

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

– a s s u

m i n g d i l u t i o n :

C o n t i n u i n g o p e r a t i o n s $ 3

. 6 9 $ 1

. 6 2 $ 2

. 0 7

D i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s ( 0

. 0 1 ) ( 1

. 0 5 ) 1

. 0 4

T o t a l $ 3

. 6 8 $ 0

. 5 7 $ 3

. 1 1

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 3 3

.

2 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 2 8

T a b l e o f C o n t e n t s

O p e r a t i n g H i g h l i g h t s

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r b a r r e l a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g e

R e f i n i n g ( a ) ( b ) ( c ) :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 3

, 5 1 6 $ 1

, 9 0 3 $ 1

, 6 1 3

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 9

. 3 0 $ 7

. 8 0 $ 1

. 5 0

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 8 3 3

. 7 9 0

. 0 4

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 5 1 1

. 5 6 ( 0

. 0 5 )

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 5

. 3 4 5

. 3 5 ( 0

. 0 1 )

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 3

. 9 6 $ 2

. 4 5 $ 1

. 5 1

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) :

F e e d s t o c k s :

H e a v y s o u r c r u d e 4 5 4 4 5 8 ( 4 )

M e d i u m / l i g h t s o u r c r u d e 4 4 2 3 8 6 5 6

A c i d i c s w e e t c r u d e 1 1 6 6 0 5 6

S w e e t c r u d e 7 4 5 6 6 8 7 7

R e s i d u a l s 2 8 2 2 0 4 7 8

O t h e r f e e d s t o c k s 1 2 2 1 1 0 1 2

T o t a l f e e d s t o c k s 2

, 1 6 1 1

, 8 8 6 2 7 5

B l e n d s t o c k s a n d o t

h e r 2 7 3 2 4 3 3 0

T o t a l t h r o u g h p u t v o l u m e s 2

, 4 3 4 2

, 1 2 9 3 0 5

Y i e l d s ( t h o u s a n d B P D ) :

G a s o l i n e s a n d b l e n d s t o c k s 1

, 1 2 0 1

, 0 4 8 7 2

D i s t i l l a t e s 8 3 4 7 1 2 1 2 2

O t h e r p r o d u c t s ( f ) 4 9 4 3 9 5 9 9

T o t a l y i e l d s 2

, 4 4 8 2

, 1 5 5 2 9 3

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 3 3

.

2 9

T a b l e o f C o n t e n t s

R e f i n i n g O p e r a t i n g H i g h l i g h t s b y R e g i o n ( g )

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r b a r r e l a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g e

U

. S

. G u l f C o a s t : ( a )

O p e r a t i n g i n c o m e $ 1

, 8 3 3 $ 1

, 3 4 9 $ 4 8 4

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 1

, 4 5 0 1

, 2 8 0 1 7 0

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 8

. 6 3 $ 8

. 2 0 $ 0

. 4 3

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 6 6 3

. 7 1 ( 0

. 0 5 )

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 5 0 1

. 6 0 ( 0

. 1 0 )

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 5

. 1 6 5

. 3 1 ( 0

. 1 5 )

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 3

. 4 7 $ 2

. 8 9 $ 0

. 5 8

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 1

, 4 1 3 $ 3 3 9 $ 1

, 0 7 4

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 4 1 1 3 9 8 1 3

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 1 5

. 1 0 $ 7

. 3 3 $ 7

. 7 7

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 4

. 1 5 3

. 6 0 0

. 5 5

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 5 2 1

. 4 0 0

. 1 2

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 5

. 6 7 5

. 0 0 0

. 6 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 9

. 4 3 $ 2

. 3 3 $ 7

. 1 0

N o r t h A t l a n t i c ( b ) :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 1 7 1 $ 1 2 9 $ 4 2

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 3 1 7 1 9 5 1 2 2

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 5

. 4 3 $ 6

. 1 8 $ ( 0

. 7 5 )

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 0 8 2

. 9 9 0

. 0 9

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 0

. 8 7 1

. 3 9 ( 0

. 5 2 )

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 3

. 9 5 4

. 3 8 ( 0

. 4 3 )

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 1

. 4 8 $ 1

. 8 0 $ ( 0

. 3 2 )

U

. S

. W e s t C o a s t :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 9 9 $ 8 8 $ 1 1

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 2 5 6 2 5 6

—

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 8

. 6 0 $ 7

. 7 3 $ 0

. 8 7

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 5

. 2 5 5

. 0 9 0

. 1 6

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 2

. 2 9 1

. 6 9 0

. 6 0

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 7

. 5 4 6

. 7 8 0

. 7 6

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 1

. 0 6 $ 0

. 9 5 $ 0

. 1 1

O p e r a t i n g i n c o m e f o r r e g i o n s a b o v e $ 3

, 5 1 6 $ 1

, 9 0 5 $ 1

, 6 1 1

A s s e t i m p a i r m e n t l o s s a p p l i c a b l e t o r e f i n i n g

— ( 2 ) 2

T o t a l r e f i n i n g o p e r a t i n g i n c o m e $ 3

, 5 1 6 $ 1

, 9 0 3 $ 1

, 6 1 3

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 3 3

.

3 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

A

v e r a g e M a r k e t R e f e r e n c e P r i c e s a n d D i f f e r e n t i a l s ( h )

( d o l l a r s p e r b a r r e l

, e x c e p t a s n o t e d )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g e

F e e d s t o c k s :

L L S c r u d e o i l $ 1 1 1

. 4 7 $ 8 1

. 6 2 $ 2 9

. 8 5

L L S l e s s W T I c r u d e o i l 1 6

. 4 2 2

. 2 1 1 4

. 2 1

L L S l e s s A l a s k a N o r t h S l o p e ( A N S ) c r u d e o i l 1

. 9 3 2

. 5 5 ( 0

. 6 2 )

L L S l e s s B r e n t c r u d e o i l 0

. 5 4 2

. 0 9 ( 1

. 5 5 )

L L S l e s s M a r s c r u d e o i l 4

. 0 0 3

. 6 2 0

. 3 8

L L S l e s s M a y a c r u d e o i l 1 2

. 7 2 1 1

. 3 4 1

. 3 8

W T I c r u d e o i l 9 5

. 0 5 7 9

. 4 1 1 5

. 6 4

W T I l e s s M a r s c r u d e o i l ( 1 2

. 4 2 ) 1

. 4 1 ( 1 3

. 8 3 )

W T I l e s s M a y a c r u d e o i l ( 3

. 7 0 ) 9

. 1 3 ( 1 2

. 8 3 )

P r o d u c t s :

U

. S

. G u l f C o a s t :

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s L L S $ 5

. 0 4 $ 5

. 3 0 $ ( 0

. 2 6 )

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s L L S 1 3

. 2 4 8

. 9 3 4

. 3 1

P r o p y l e n e l e s s L L S 7

. 6 9 5

. 7 1 1

. 9 8

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s W T I 2 1

. 4 6 7

. 5 1 1 3

. 9 5

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s W T I 2 9

. 6 6 1 1

. 1 4 1 8

. 5 2

P r o p y l e n e l e s s W T I 2 4

. 1 1 7

. 9 2 1 6

. 1 9

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t :

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s W T I 2 2

. 3 7 8

. 2 0 1 4

. 1 7

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s W T I 3 1

. 0 6 1 1

. 9 1 1 9

. 1 5

N o r t h A t l a n t i c :

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s B r e n t 6

. 2 4 8

. 3 8 ( 2

. 1 4 )

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s B r e n t 1 5

. 6 4 1 2

. 6 3 3

. 0 1

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s W T I 2 2

. 1 2 8

. 5 0 1 3

. 6 2

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s W T I 3 1

. 5 2 1 2

. 7 6 1 8

. 7 6

U

. S

. W e s t C o a s t :

C A R B O B 8 7 g a s o l

i n e l e s s A N S 1 1

. 4 8 1 4

. 2 1 ( 2

. 7 3 )

C A R B d i e s e l l e s s A N S 1 8

. 4 7 1 3

. 7 9 4

. 6 8

C A R B O B 8 7 g a s o l

i n e l e s s W T I 2 5

. 9 7 1 3

. 8 8 1 2

. 0 9

C A R B d i e s e l l e s s W T I 3 2

. 9 6 1 3

. 4 5 1 9

. 5 1

N e w Y o r k H a r

b o r c o r n c r u s h ( d o l l a r s p e r g a l l o n ) 0

. 2 5 0

. 3 9 ( 0

. 1 4 )

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 3 3

.

3 1

T a b l e o f C o n t e n t s

O p e r a t i n g H i g h l i g h t s ( c o n t i n u e d )

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r g a l l o n a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 2 0 1 1 2 0 1 0 C h a n g e

R e t a i l

– U

. S

. :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 2 1 3 $ 2 0 0 $ 1 3

C o m p a n y

- o p e r a t e d f u e l s i t e s ( a v e r a g e ) 9 9 4 9 9 0 4

F u e l v o l u m e s ( g a l l o n s p e r d a y p e r s i

t e ) 5

, 0 6 0 5

, 0 8 6 ( 2 6 )

F u e l m a r g i n p e r g a l l o n $ 0

. 1 4 4 $ 0

. 1 4 0 $ 0

. 0 0 4

M e r c h a n d i s e s a l e s $ 1

, 2 2 3 $ 1

, 2 0 5 $ 1 8

M e r c h a n d i s e m a r g i n ( p e r c e n t a g e o f s a l e s ) 2 8

. 7 % 2 8

. 3 % 0

. 4 %

M a r g i n o n m i s c e l l a n e o u s s a l e s $ 8 8 $ 8 6 $ 2

O p e r a t i n g e x p e n s e s $ 4 1 6 $ 4 1 2 $ 4

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e $ 7 7 $ 7 3 $ 4

R e t a i l

– C a n a d a :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 1 6 8 $ 1 4 6 $ 2 2

F u e l v o l u m e s ( t h o u s a n d g a l l o n s p e r d a y ) 3

, 1 9 5 3

, 1 6 8 2 7

F u e l m a r g i n p e r g a l l o n $ 0

. 2 9 9 $ 0

. 2 7 1 $ 0

. 0 2 8

M e r c h a n d i s e s a l e s $ 2 6 1 $ 2 4 0 $ 2 1

M e r c h a n d i s e m a r g i n ( p e r c e n t a g e o f s a l e s ) 2 9

. 4 % 3 0

. 1 % ( 0

. 7 ) %

M a r g i n o n m i s c e l l a n e o u s s a l e s $ 4 3 $ 3 8 $ 5

O p e r a t i n g e x p e n s e s $ 2 6 2 $ 2 4 2 $ 2 0

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e $ 3 8 $ 3 5 $ 3

E t h a n o l ( d ) :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 3 9 6 $ 2 0 9 $ 1 8 7

E t h a n o l p r o d u c t i o n ( t h o u s a n d g a l l o n s p e r d a y ) 3

, 3 5 2 3

, 0 2 1 3 3 1

G r o s s m a r g i n p e r g a l l o n o f e t h a n o l p r o d u c t i o n ( e ) $ 0

. 6 8 $ 0

. 5 5 $ 0

. 1 3

O p e r a t i n g c o s t s p e r g a l

l o n o f p r o d u c t i o n :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 0

. 3 3 0

. 3 3

—

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 0

. 0 3 0

. 0 3

—

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r g a l

l o n o f p r o d u c t i o n 0

. 3 6 0

. 3 6

—

O p e r a t i n g i n c o m e p e r g a l l o n o f p r o d u c t i o n $ 0

. 3 2 $ 0

. 1 9 $ 0

. 1 3

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 3 3

.

3 2

T a b l e o f C o n t e n t s

T h e f o l l o w i n g n o t e s r e l a t e t o r e f

e r e n c e s o n p a g e s 2 8 t h r o u g h 3 2

. ( a ) T h e f i n a n c i a l h i g h l i g h t s a n d o p e r a t i n g h i g h l i g h t s f o r t h e r e f i n i n g s e g m e n t a n d U

. S

. G u l f C o a s t r e g

i o n i n c l u d e t h e r e s u l t s o f o p e r a

t i o n s o f o u r M e r a

u x

R e f i n e r y

, i n c l u d i n g r e l a t e d l o g i s t i c s a s s e t s

, f r o m t h e d a t e o f i t s a c q u i s i t i o n o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1 t h r o u g h D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. ( b ) T h e f i n a n c i a l h i g h l i g h t s a n d o p e r a t i n g h i g h l i g h t s f o r t h e r e f i n i n g s e g m e n t a n d N o r t h A t l a n t i c r e g i o n i n c l u d e t h e r e s u l t s o f o p e r a

t i o n s o f o u r P e m

b r o k e

R e f i n e r y

, i n c l u d i n g t h e r e l a t e d m a r k e t a n d l o g i s t i c s b u s i n e s s f

r o m t h e d a t e o f i t s a c q u i s i t i o n o n A u g

u s t 1

, 2 0 1 1 t h r o u g

h D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. ( c ) I n 2 0 1 0

, w e s o l d o u r P a

u l s b o r o R e f i n e r y a n d o u r s h u t d o w n D e l a

w a r e C i t y r e f i n e r y a s s e t s a n d a s s o c i a t e d t e r m i n a l a n d p i p e l i n e a s s e t s

. T h e r e s u l t s o f

o p e r a t i o n s o f t h e s e r e f

i n e r i e s h a v e b e e n p r e s e n t e d a s d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. I n a d d i t i o n

, t h e o p e r a

t i n g

h i g h l i g h t s f o r t h e r e f i n i n g s e g m e n t a n d N o r t h A t l a n t i c r e g i o n e x c l u d e t h e s e r e f i n e r i e s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. ( d ) W e a c q u i r e d t h r e e e t h a

n o l p l a n t s i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 0

. T h e i n f

o r m a t i o n p r e s e n t e d i n c l

u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a

t i o n s o f t h e s e p l a

n t s

c o m m e n c i n g o n t h e i r r e s p e c t i v e a c q u i s i t i o n d a t e s

. E t h a n o l p r o d u c t i o n v o l u m e s a r e b a s e d o n t o t a l p r o d

u c t i o n d u r i n g e a c h y e a r d i v i d e d b y a c t u a l

c a l e n d a r d a y s p e r y e a r

. ( e ) T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l r e p r e s e n t s o p e r a t i n g r e v e n u e s l e s s c o s t o f s a l e s o f o u r r e f i n i n g s e g m e n t d i v i d e d b y t h r o u g

h p u t v o l u m e s

. G r o s s m a

r g i n

p e r g a l l o n o f p r o d u c t i o n r e p r e s e n t s o p e r a t i n g r e v e n u e s l e s s c o s t o f s a l e s o f o u r e t h a n o l s e g m e n t d i v i d e d b y p r o d

u c t i o n v o l u m e s

. ( f ) O t h e r p r o d u c t s p r i m a r i l y i n c l u d e p e t r o c h e m i c a l s

, g

a s o i l s

, N o

. 6 f u e l o i l

, p e t r o l e u m c o k e

, a

n d a s p h a l t

. ( g ) T h e r e g i o n s r e f l e c t e d h e r e i n c o n t a i n t h e f

o l l o w i n g r e f i n e r i e s : t h e U

. S

. G u l f C o a s t r e g

i o n i n c l u d e s t h e C o r p u s C h r i s t i E a s t

, C o r

p u s C h r i s t i W e s t

, T e x a s C i t y

, H o u s t o n

, T h r e e R i v e r s

, S t

. C h a r l e s

, A r ub a

, P o r t A r t h u r

, a

n d M e r a u x R e f i n e r i e s ; t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g

i o n i n c l u d e s t h e M c K e e

, A r d m o r e

, a n d M e m p h i s R e f i n e r i e s ; t h e N o r t h A t l a

n t i c ( f o r m e r l y kn o w n a s N o r t h e a s t ) r e g

i o n i n c l u d e s t h e P e m b r o k e a n d Q u e b e c C i t y R e f i n e r i e s ;

a n d t h e U

. S

. W e s t C o a s t r e g

i o n i n c l u d e s t h e B e n i c i a a

n d W i l m i n g t o n R e f i n e r i e s

. ( h ) A v e r a g e m a r k e t r e f e r e n c e p r i c e s f o r L L S c r u d e o i l

, a l o n g w i t h p r i c e d i f

f e r e n t i a l s b e t w e e n t h e p r i c e o f L L S c r

u d e o i l a n d o t h e r t y p e s o f c r

u d e o i l

, h a v e

b e e n i n c l u d e d i n t h e t a b l e o f A v e r a g e M a r k e t R e f e r e n c e P r i c e s a

n d D i f f e r e n t i a l s

. T h e t a

b l e a l s o i n c l u d e s p r i c e d i f f e r e n t i a l s b y r e g

i o n b e t w e e n t h e

p r i c e s o f c e r t a i n p r o d

u c t s a n d t h e b e n c h m a

r k c r u d e o i l t h a t p r o v i d e s t h e b e s t i n d i c a

t o r o f p r o d u c t m a r g i n s f o r e a c h r e g i o n

. P r i o r t o t h e f

i r s t q u a r t e rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r i c e s o f c e r t a i n p r o d

u c t s a n d t h e b e n c h m a

r k c r u d e o i l t h a t p r o v i d e s t h e b e s t i n d i c a

t o r o f p r o d u c t m a r g i n s f o r e a c h r e g i o n

. P r i o r t o t h e f

i r s t q u a r t e r

o f 2 0 1 1

, f e e d s t o c k a n d p r o d u c t d i f f e r e n t i a l s w e r e b a s e d o n t h e p r i c e o f W T I c r u d e o i l

. H o w e v e r

, t h e p r i c e o f W T I c r u d e o i l n o l o n g

e r p r o v i d e s a

r e a s o n a b l e b e n c h m a r k p r i c e o f c r u d e o i l f o r a l l r e g i o n s

. B e g i n n i n g i n l a t e 2 0 1 0

, W T I c r

u d e o i l b e g a n t o p r i c e a t a d i s c o u n t t o b e n c h m a

r k s w e e t c r u d e

o i l s

, s u c h a s L L S a

n d B r e n t

, b e c a u s e o f i n c r e a s e d W T I s u

p p l i e s r e s u l t i n g f

r o m g r e a t e r U

. S

. p r o d u c t i o n a n d i n c r e a s e d d e l i v e r i e s o f c r

u d e o i l f r o m

C a n a d a i n t o t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g i o n

. T h e r e f o r e

, t h e u s e o f t h e p r i c e o f W T I c r

u d e o i l a s a b e n c h m a

r k p r i c e f o r r e g i o n s t h a t d o n o t p r o c e s s

W T I c r u d e o i l i s n o l o n g

e r r e a s o n a b l e

.

G e n e r a l

O p e r a t i n g r e v e n u e s i n c r e a s e d 5 3 p e r c e n t ( o r $ 4 3

. 8 b i l l i o n ) f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o

t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 p r i m a r i l y a s a r e s u l t o f h i g h e r a v e r a g e r e f i n e d p r o d u c t p r i c e s a n d h i g h e r

t h r o u g h p u t v o l u m e s b e t

w e e n t h e t w o y e a r s r e l a t e d t o o u r r e f i n i n g s e g m e n t o p e r a t i o n s

. T h e h i g h e r t h r o u g h p u t

v o l u m e s r e s u l t e d p r i m a r i l y f r o m t h e i n c r e m e n t a l t h r o u g h p u t o f 3 3

, 0 0 0 B P D 1 ( $ 1

. 3 b i l l i o n o f r e v e n u e ) f r o m t h e

M e r a u x R e f i n e r y

, w h i c h w a s a c q u i r e d o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, i n c r e m e n t a l t h r o u g h p u t o f 1 0 9

, 0 0 0 B P D 1 ( $ 7

. 5 b i l l i o n o f

r e v e n u e ) f r o m t h e P e m b r o k e R e f i n e r y

, w h i c h w a s a c q u i r e d o n A u g u s t 1

, 2 0 1 1

, a n d i n c r e m e n t a l t h r o u g h p u t o f

1 4 5

, 0 0 0 B P D ( $ 4

. 9 b i l l i o n o f r e v e n u e ) f r o m t h e A r u b a R e f i n e r y

, w h i c h r e s t a r t e d o p e r a t i o n s i n J a n u a r y 2 0 1 1

. O p e r a t i n g i n c o m e i n c r e a s e d $ 1

. 8 b i l l i o n a n d i n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s b e f o r e t a x e s a l s o i n c r e a s e d

$ 1

. 8 b i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o t h e a m o u n t s r e p o r t e d f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 p r i m a r i l y d u e t o a $ 1

. 6 b i l l i o n i n c r e a s e i n r e f i n i n g s e g m e n t o p e r a t i n g i n c o m e d i s c u s s e d b e l o w

.

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 1 C a l c u l a t e d b a s e d o n t h r o u g h p u t v o l u m e s o f t h e M e r a u x R e f i n e r y a n d t h e P e m b r o k e R e f i n e r y f r o m t h e d a t e o f t h e i r r e s p e c t i v e

a c q u i s i t i o n s ( O c t o b e r 1

, 2 0 1 1 a n d A u g u s t 1

, 2 0 1 1 )

, d i v

i d e d b y t h e n u m b e r o f d a y

s d u r i n g t h e y

e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

3 3

T a b l e o f C o n t e n t s

R e f i n i n g

R e f i n i n g s e g m e n t o p e r a t i n g i n c o m e n e a r l y d o u b l e d f r o m $ 1

. 9 b i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 t o

$ 3

. 5 b i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. T h e $ 1

. 6 b i l l i o n i m p r o v e m e n t i n o p e r a t i n g i n c o m e w a s d u e t o a

$ 2

. 2 b i l l i o n i n c r e a s e i n r e f i n i n g m a r g i n

, p a r t i a l l y o f f s e t b y a $ 4 6 2 m i l l i o n i n c r e a s e i n o p e r a t i n g e x p e n s e s

.

T h e $ 2

. 2 b i l l i o n i n c r e a s e i n r e f i n i n g m a r g i n w a s p r i m a r i l y d u e t o a 1 9 p e r c e n t i n c r e a s e i n t h r o u g h p u t m a r g i n p e r

b a r r e l ( a $ 1

. 5 0 p e r b a r r e l i n c r e a s e b e t w e e n t h e y e a r s )

. T h i s i n c r e a s e i n r e f i n i n g m a r g i n w a s l a r g e l y d r i v e n b y a n

i m p r o v e m e n t i n t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g i o n

, w h i c h e x p e r i e n c e d a n i n c r e a s e i n i t s t h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l

o f $ 7

. 7 7

. T h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t t h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l o f $ 1 5

. 1 0 f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

w a s m o r e t h a n d o u b l e t h e t h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l o f $ 7

. 3 3 f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h i s

i n c r e a s e w a s d u e t o t h e s u b s t a n t i a l d i s c o u n t i n t h e p r i c e o f W T I

- t y p e c r u d e o i l

, t h e p r i m a r y t y p e o f c r u d e o i l

p r o c e s s e d b y o u r U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e f i n e r i e s

, v e r s u s t h e p r i c e o f L L S a n d B r e n t c r u d e o i l s

. H i s t o r i c a l l y

, t h e p r i c e

o f W T I

- t y p e c r u d e o i l h a s c l o s e l y a p p r o x i m a t e d L L S a n d B r e n t c r u d e o i l s

, b u t d u e t o t h e s i g n i f i c a n t d e v e l o p m e n t o f

c r u d e o i l r e s e r

v e s w i t h i n t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g i o n a n d i n c r e a s e d d e l i v e r i e s o f c r u d e o i l f r o m C a n a d a i n t o t h e

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g i o n

, t h e i n c r e a s e d s u p p l y o f W T I

- t y p e c r u d e o i l r e s u l t e d i n W T I

- t y p e c r u d e o i l b e i n g p r i c e d a t

a s i g n i f i c a n t d i s c o u n t t o L L S a n d B r e n t c r u d e o i l s d u r i n g 2 0 1 1

. F o r e x a m p l e

, t h e W T I

- b a s e d b e n c h m a r k r e f e r e n c e

m a r g i n f o r U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t c o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e w a s $ 2 2

. 3 7 p e r b a r r e l f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o $ 8

. 2 0 p e r b a r r e l f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

, r e p r e s e n t i n g a f

a v o r a b l e i n c r e a s e o f

$ 1 4

. 1 7 p e r b a r r e l

. I n a d d i t i o n

, t h e W T I

- b a s e d b e n c h m a r k r e f e r e n c e m a r g i n f

o r U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t u l t r a

- l o w s u l f u r

d i e s e l ( a t y p e o f d i s t i l l a t e ) w a s $ 3 1

. 0 6 p e r b a r r e l f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o $ 1 1

. 9 1 p e r

b a r r e l f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

, r e p r e s e n t i n g a f

a v o r a b l e i n c r e a s e o f $ 1 9

. 1 5 p e r b a r r e l

. W e e s t i m a t e

t h a t t h e s e i n c r e a s e s i n g a s o l i n e a n d d i s t i l l a t e m a r g i n s p e r b a r r e l h a d a p o s i t i v e i m p a c t t o o u r r e f i n i n g m a r g i n o f

a p p r o x i m a t e l y $ 1

. 1 b i l l i o n a n d $ 1

. 0 b i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

, y e a r o v e r y e a r

.

T h e i n c r e a s e o f $ 4 6 2 m i l l i o n i n o p e r a t i n g e x p e n s e s d i s c u s s e d a b o v e w a s p a r t i a l l y d u e t o $ 4 2 m i l l i o n i n o p e r a t i n g

e x p e n s e s o f t h e M e r a u x R e f i n e r y

, w h i c h w a s a c q u i r e d o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, a n d $ 1 4 1 m i l l i o n i n o p e r a t i n g e x p e n s e sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ e x p e n s e s o f t h e M e r a u x R e f i n e r y

, w h i c h w a s a c q u i r e d o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, a n d $ 1 4 1 m i l l i o n i n o p e r a t i n g e x p e n s e s

o f t h e P e m b r o k e R e f i n e r y

, w h i c h w a s a c q u i r e d o n A u g u s t 1

, 2 0 1 1

. T h e r e m a i n i n g i n c r e a s e o f $ 2 7 9 m i l l i o n w a s

d u e t o a $ 1 0 7 m i l l i o n i n c r e a s e i n c h e m i c a l s a n d c a t a l y s t c o s t s

, a n $ 8 6 m i l l i o n i n c r e a s e i n e m p l o y e e

- r e l a t e d

e x p e n s e s

, a n d a $ 7 5 m i l l i o n i n c r e a s e i n r e l i a b i l i t y e x p e n s e s

.

R e t a i l

R e t a i l o p e r a t i n g i n c o m e w a s $ 3 8 1 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o $ 3 4 6 m i l l i o n f o r t h e

y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h i s 1 0 p e r c e n t ( o r $ 3 5 m i l l i o n ) i n c r e a s e w a s p r i m a r i l y d u e t o i n c r e a s e s i n f u e l

m a r g i n s o f $ 4 3 m i l l i o n p r i m a r i l y f r o m o u r C a n a d i a n o p e r a t i o n s

, i n c l u d i n g a f a v o r a b l e i m p a c t f r o m t h e s t r e n g t h e n i n g

o f t h e C a n a d i a n d o l l a r r e l a t i v e t o t h e U

. S

. d o l l a r

, a n d a n i n c r e a s e i n m e r c h a n d i s e m a r g i n s o f $ 1 5 m i l l i o n

, o f f s e t b y

i n c r e a s e d o p e r a t i n g e x p e n s e s o f $ 2 4 m i l l i o n

.

E t h a n o l

E t h a n o l s e g m e n t o p e r a t i n g i n c o m e w a s $ 3 9 6 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o

$ 2 0 9 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h i s i n c r e a s e o f $ 1 8 7 m i l l i o n w a s p r i m a r i l y d u e t o a $ 2 2 6 m i l l i o n

i n c r e a s e i n g r o s s m a r g i n

, p a r t i a l l y o f f s e t b y a $ 3 6 m i l l i o n i n c r e a s e i n o p e r a t i n g e x p e n s e s

.

G r o s s m a r g i n i n c r e a s e d f r o m t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 t o t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 d u e t o a n

i n c r e a s e i n e t h a n o l p r o d u c t i o n ( a 3 3 1

, 0 0 0 g a l l o n p e r d a y i n c r e a s e b e t w e e n t h e y e a r s ) p r i m a r i l y r e s u l t i n g f r o m t h e

f u l l o p e r a t i o n o f t h r e e a d d i t i o n a l p l a n t s a c q u i r e d i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 0 a n d h i g h e r u t i l i z a t i o n r a t e s a n d

i n c r e a s e d y i e l d s d u r i n g 2 0 1 1 c o m b i n e d w i t h a $ 0

. 1 3 p e r g a l l o n i n c r e a s e i n t h e e t h a n o l g r o s s m a r g i n

.

3 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

T h e i n c r e a s e i n o p e r a t i n g e x p e n s e s w a s p r i m a r i l y d u e t o $ 2 7 m i l l i o n o f a d d i t i o n a l e x p e n s e s r e l a t e d t o t h e t h r e e

e t h a n o l p l a n t s a c q u i r e d i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 0

. W e o p e r a t e d t h e s e p l a n t s f o r a l l o f 2 0 1 1 c o m p a r e d t o p a r t o f

2 0 1 0

.

C o r p o r a t e E x p e n s e s a n d O t

h e r

G e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s i n c r e a s e d $ 4 0 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m p a r e d t o

t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 d u e t o a $ 2 5 m i l l i o n i n c r e a s e i n v a r i a b l e c o m p e n s a t i o n e x p e n s e

, $ 2 7 m i l l i o n i n

c o s t s i n c u r r e d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n

, a n d a f

a v o r a b l e s e t t l e m e n t w i t h a n i n s u r a n c e

c o m p a n y f o r $ 4 0 m i l l i o n r e c o r d e d i n 2 0 1 0

, w h i c h r e d u c e d g e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s i n 2 0 1 0

. T h e s e

i n c r e a s e s i n g e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s w e r e p a r t i a l l y o f f s e t b y f a v o r a b l e l e g a l s e t t l e m e n t s o f $ 4 7 m i l l i o n

i n 2 0 1 1

.

“ O t h e r i n c o m e

, n e t ” f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 d e c r e a s e d $ 6 3 m i l l i o n f r o m t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 d u e t o a p r e

- t a x g a i n o f $ 5 5 m i l l i o n r e l a t e d t o t h e s a l e o f o u r 5 0 p e r c e n t i n t e r e s t i n C a m e r o n

H i g h w a y O i l P i p e l i n e C o m p a n y ( C H O P S ) r e c o g n i z e d i n N o v e m b e r 2 0 1 0 a n d t h e $ 1 6 m i l l i o n e f f e c t o f e a r n i n g s o n

o u r i n t e r e s t i n C H O P S r e c o g n i z e d i n 2 0 1 0

.

“ I n t e r e s t a n d d e b t e x p e n s e

, n e t o f c a p i t a l i z e d i n t e r e s t ” f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 d e c r e a s e d

$ 8 3 m i l l i o n f r o m t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h i s d e c r e a s e i s p r i m a r i l y d u e t o a n i n c r e a s e o f $ 6 2 m i l l i o n i n

c a p i t a l i z e d i n t e r e s t r e l a t e d t o a n i n c r e a s e i n c a p i t a l e x p e n d i t u r e s b e t w e e n t h e y e a r s a n d t h e r e s u m p t i o n o f

c o n s t r u c t i o n a c t i v i t y o n p r e v i o u s l y s u s p e n d e d p r o j e c t s c o m b i n e d w i t h a $ 1 9 m i l l i o n f a v o r a b l e i m p a c t f r o m t h e

d e c r e a s e i n a v e r a g e b o r r o w i n g s

.

I n c o m e t a x e x p e n s e f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 i n c r e a s e d $ 6 5 1 m i l l i o n f r o m t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 m a i n l y a s a r e s u l t o f h i g h e r o p e r a t i n g i n c o m e i n 2 0 1 1 a n d a o n e

- t i m e $ 2 0 m i l l i o n i n c o m e t a x

b e n e f i t r e c o g n i z e d i n 2 0 1 0 r e l a t e d t o a t a x s e t t l e m e n t w i t h t h e G o v e r n m e n t o f A r u b a ( G O A )

.

T h e l o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s o f $ 7 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 i s p r i m a r i l y d u e t o

a d j u s t m e n t s t o t h e w o r k i n g c a p i t a l s e t t l e m e n t r e l a t e d t o t h e s a l e o f o u r P a u l s b o r o R e f i n e r y i n D e c e m b e r 2 0 1 0

. T h e

l o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s o f $ 5 9 9 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 r e p r e s e n t s a $ 4 7 m i l l i o n

a f t e r

- t a x l o s s f r o m t h e d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s o f t h e D e l a w a r e C i t y a n d P a u l s b o r o R e f i n e r i e s a n d a $ 6 1 0 m i l l i o n

a f t e r

- t a x l o s s o n t h e s a l e o f t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y

, p a r t i a l l y o f f s e t b y a $ 5 8 m i l l i o n a f

t e r

- t a x g a i n o n t h e s a l e o f t h e

s h u t d o w n r e f i n e r y a s s e t s a t D e l a w a r e C i t y

.

3 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

2 0 1 0 C o m p a r

e d t o 2 0 0 9

F i n a n c i a l H i g h l i g h t s ( a ) ( b ) ( c )

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r s h a r e a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0 2 0 0 9 C h a n g e

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 8 2

, 2 3 3 $ 6 4

, 5 9 9 $ 1 7

, 6 3 4

C o s t s a n d e x p e n s e s :

C o s t o f s a l e s 7 4

, 4 5 8 5 8

, 6 8 6 1 5

, 7 7 2

O p e r a t i n g e x p e n s e s :

R e f i n i n g 2

, 9 4 4 2

, 8 8 0 6 4

R e t a i l 6 5 4 6 2 6 2 8

E t h a n o l 3 6 3 1 6 9 1 9 4

G e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s 5 3 1 5 7 2 ( 4 1 )

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e :

R e f i n i n g 1

, 2 1 0 1

, 1 9 4 1 6

R e t a i l 1 0 8 1 0 1 7

E t h a n o l 3 6 1 8 1 8

C o r p o r a t e 5 1 4 8 3

A s s e t i m p a i r m e n t l o s s ( d ) 2 2 2 2 ( 2 2 0 )

T o t a l c o s t s a n d e x

p e n s e s 8 0

, 3 5 7 6 4

, 5 1 6 1 5

, 8 4 1

O p e r a t i n g i n c o m e 1

, 8 7 6 8 3 1

, 7 9 3

O t h e r i n c o m e

, n e t 1 0 6 1 7 8 9

I n t e r e s t a n d d e b t e x

p e n s e

, n e t o f c a p i

t a l i z e d i n t e r e s t ( 4 8 4 ) ( 4 1 6 ) ( 6 8 )

I n c o m e ( l o s s ) f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

b e f o r e i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) 1

, 4 9 8 ( 3 1 6 ) 1

, 8 1 4

I n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) 5 7 5 ( 4 3 ) 6 1 8

I n c o m e ( l o s s ) f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s 9 2 3 ( 2 7 3 ) 1

, 1 9 6

L o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s

, n e t o f i n c o m e t a x e s ( 5 9 9 ) ( 1

, 7 0 9 ) 1

, 1 1 0

N e t i n c o m e ( l o s s ) 3 2 4 ( 1

, 9 8 2 ) 2

, 3 0 6

L e s s : N e t l o s s a t t r i b u t a b l e t o n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s

— — —

N e t i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s $ 3 2 4 $ ( 1

, 9 8 2 ) $ 2

, 3 0 6

N e t i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s :

C o n t i n u i n g o p e r a t i o n s $ 9 2 3 $ ( 2 7 3 ) $ 1

, 1 9 6

D i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s ( 5 9 9 ) ( 1

, 7 0 9 ) 1

, 1 1 0

T o t a l $ 3 2 4 $ ( 1

, 9 8 2 ) $ 2

, 3 0 6

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

– a s s u

m i n g d i l u t i o n :

C o n t i n u i n g o p e r a t i o n s $ 1

. 6 2 $ ( 0

. 5 0 ) $ 2

. 1 2

D i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s ( 1

. 0 5 ) ( 3

. 1 7 ) 2

. 1 2

T o t a l $ 0

. 5 7 $ ( 3

. 6 7 ) $ 4

. 2 4

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 4 1

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 3 6

T a b l e o f C o n t e n t s

O p e r a t i n g H i g h l i g h t s

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r b a r r e l a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0 2 0 0 9 C h a n g e

R e f i n i n g ( a ) ( b ) :

O p e r a t i n g i n c o m e ( d ) $ 1

, 9 0 3 $ 2 4 7 $ 1

, 6 5 6

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 7

. 8 0 $ 6

. 0 0 $ 1

. 8 0

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l ( d

) :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 7 9 3

. 7 1 0

. 0 8

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 5 6 1

. 5 5 0

. 0 1

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 5

. 3 5 5

. 2 6 0

. 0 9

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 2

. 4 5 $ 0

. 7 4 $ 1

. 7 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

Q V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 2

. 4 5 $ 0

. 7 4 $ 1

. 7 1

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) :

F e e d s t o c k s :

H e a v y s o u r c r u d e 4 5 8 4 5 7 1

M e d i u m / l i g h t s o u r c r u d e 3 8 6 4 1 7 ( 3 1 )

A c i d i c s w e e t c r u d e 6 0 6 4 ( 4 )

S w e e t c r u d e 6 6 8 6 1 6 5 2

R e s i d u a l s 2 0 4 1 7 0 3 4

O t h e r f e e d s t o c k s 1 1 0 1 3 6 ( 2 6 )

T o t a l f e e d s t o c k s 1

, 8 8 6 1

, 8 6 0 2 6

B l e n d s t o c k s a n d o t

h e r 2 4 3 2 6 4 ( 2 1 )

T o t a l t h r o u g h p u t v o l u m e s 2

, 1 2 9 2

, 1 2 4 5

Y i e l d s ( t h o u s a n d B P D ) :

G a s o l i n e s a n d b l e n d s t o c k s 1

, 0 4 8 1

, 0 4 0 8

D i s t i l l a t e s 7 1 2 6 9 2 2 0

O t h e r p r o d u c t s ( f ) 3 9 5 4 0 2 ( 7 )

T o t a l y i e l d s 2

, 1 5 5 2

, 1 3 4 2 1

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 4 1

.

3 7

T a b l e o f C o n t e n t s

R e f i n i n g O p e r a t i n g H i g h l i g h t s b y R e g i o n ( d ) ( g )

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r b a r r e l a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0 2 0 0 9 C h a n g e

U

. S

. G u l f C o a s t :

O p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) $ 1

, 3 4 9 $ ( 5 6 ) $ 1

, 4 0 5

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 1

, 2 8 0 1

, 2 7 4 6

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 8

. 2 0 $ 5

. 1 3 $ 3

. 0 7

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 7 1 3

. 7 1

—

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 6 0 1

. 5 4 0

. 0 6

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 5

. 3 1 5

. 2 5 0

. 0 6

O p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) p e r b a r r e l $ 2

. 8 9 $ ( 0

. 1 2 ) $ 3

. 0 1

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 3 3 9 $ 1 8 9 $ 1 5 0

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 3 9 8 3 8 7 1 1

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 7

. 3 3 $ 6

. 5 2 $ 0

. 8 1

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 6 0 3

. 6 6 ( 0

. 0 6 )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ O p e r a t i n g e x p e n s e s 3

. 6 0 3

. 6 6 ( 0

. 0 6 )

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 4 0 1

. 5 3 ( 0

. 1 3 )

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 5

. 0 0 5

. 1 9 ( 0

. 1 9 )

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 2

. 3 3 $ 1

. 3 3 $ 1

. 0 0

N o r t h A t l a n t i c ( a ) ( b ) :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 1 2 9 $ 1 9 6 $ ( 6 7 )

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 1 9 5 1 9 6 ( 1 )

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 6

. 1 8 $ 6

. 3 6 $ ( 0

. 1 8 )

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 2

. 9 9 2

. 3 1 0

. 6 8

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 3 9 1

. 3 3 0

. 0 6

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 4

. 3 8 3

. 6 4 0

. 7 4

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 1

. 8 0 $ 2

. 7 2 $ ( 0

. 9 2 )

U

. S

. W e s t C o a s t :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 8 8 $ 2 5 2 $ ( 1 6 4 )

T h r o u g h p u t v o l u m e s ( t h o u s a n d B P D ) 2 5 6 2 6 7 ( 1 1 )

T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l ( e ) $ 7

. 7 3 $ 9

. 1 6 $ ( 1

. 4 3 )

O p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 5

. 0 9 4

. 8 3 0

. 2 6

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

. 6 9 1

. 7 4 ( 0

. 0 5 )

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r b a r r e l 6

. 7 8 6

. 5 7 0

. 2 1

O p e r a t i n g i n c o m e p e r b a r r e l $ 0

. 9 5 $ 2

. 5 9 $ ( 1

. 6 4 )

O p e r a t i n g i n c o m e f o r r e g i o n s a b o v e $ 1

, 9 0 5 $ 5 8 1 $ 1

, 3 2 4

A s s e t i m p a i r m e n t l o s s a p p l i c a b l e t o r e f i n i n g ( 2 ) ( 2 2 0 ) 2 1 8

L o s s c o n t i n g e n c y a c c r u a l r e l a t e d t o A r u b a t a x m a t t e r ( h )

— ( 1 1 4 ) 1 1 4

T o t a l r e f i n i n g o p e r a t i n g i n c o m e $ 1

, 9 0 3 $ 2 4 7 $ 1

, 6 5 6

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 4 1

.

3 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

A

v e r a g e M a r k e t R e f e r e n c e P r i c e s a n d D i f f e r e n t i a l s

( d o l l a r s p e r b a r r e l

, e x c e p t a s n o t e d )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0 2 0 0 9 C h a n g e

F e e d s t o c k s :

L L S c r u d e o i l $ 8 1

. 6 2 $ 6 2

. 2 5 $ 1 9

. 3 7

L L S l e s s W T I c r u d e o i l 2

. 2 1 0

. 5 6 1

. 6 5

W T I c r u d e o i l 7 9

. 4 1 6 1

. 6 9 1 7

. 7 2

W T I l e s s M a r s c r u d e o i l 1

. 4 1 1

. 3 6 0

. 0 5

W T I l e s s M a y a c r u d e o i l 9

. 1 3 5

. 1 9 3

. 9 4

P r o d u c t s :

U

. S

. G u l f C o a s t :

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s W T I $ 7

. 5 1 $ 7

. 6 1 $ ( 0

. 1 0 )

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s W T I 1 1

. 1 4 8

. 0 2 3

. 1 2

P r o p y l e n e l e s s W T I 7

. 9 2 ( 1

. 3 1 ) 9

. 2 3

U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t :

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s W T I 8

. 2 0 8

. 0 1 0

. 1 9

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s W T I 1 1

. 9 1 8

. 2 6 3

. 6 5

N o r t h A t l a n t i c :

C o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e l e s s W T I 8

. 5 0 7

. 9 9 0

. 5 1

U l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l l e s s W T I 1 2

. 7 6 9

. 5 5 3

. 2 1

U

. S

. W e s t C o a s t :

C A R B O B 8 7 g a s o l

i n e l e s s W T I 1 3

. 8 8 1 5

. 7 5 ( 1

. 8 7 )

C A R B d i e s e l l e s s W T I 1 3

. 4 5 9

. 8 6 3

. 5 9

N e w Y o r k H a r

b o r c o r n c r u s h ( d o l l a r s p e r g a l l o n ) 0

. 3 9 0

. 4 7 ( 0

. 0 8 )

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 4 1

.

3 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

O p e r a t i n g H i g h l i g h t s

( m i l l i o n s o f d o l l a r s

, e x c e p t p e r g a l l o n a m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0 2 0 0 9 C h a n g e

R e t a i l

– U

. S

. :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 2 0 0 $ 1 7 0 $ 3 0

C o m p a n y

- o p e r a t e d f u e l s i t e s ( a v e r a g e ) 9 9 0 9 9 9 ( 9 )

F u e l v o l u m e s ( g a l l o n s p e r d a y p e r s i

t e ) 5

, 0 8 6 4

, 9 8 3 1 0 3

F u e l m a r g i n p e r g a l l o n $ 0

. 1 4 0 $ 0

. 1 2 6 $ 0

. 0 1 4

M e r c h a n d i s e s a l e s $ 1

, 2 0 5 $ 1

, 1 7 1 $ 3 4

M e r c h a n d i s e m a r g i n ( p e r c e n t a g e o f s a l e s ) 2 8

. 3 % 2 8

. 1 % 0

. 2 %

M a r g i n o n m i s c e l l a n e o u s s a l e s $ 8 6 $ 8 7 $ ( 1 )

O p e r a t i n g e x p e n s e s $ 4 1 2 $ 4 0 5 $ 7

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e $ 7 3 $ 7 0 $ 3

R e t a i l

– C a n a d a :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 1 4 6 $ 1 2 3 $ 2 3

F u e l v o l u m e s ( t h o u s a n d g a l l o n s p e r d a y ) 3

, 1 6 8 3

, 1 5 9 9

F u e l m a r g i n p e r g a l l o n $ 0

. 2 7 1 $ 0

. 2 4 7 $ 0

. 0 2 4

M e r c h a n d i s e s a l e s $ 2 4 0 $ 2 0 1 $ 3 9

M e r c h a n d i s e m a r g i n ( p e r c e n t a g e o f s a l e s ) 3 0

. 1 % 2 8

. 3 % 1

. 8 %

M a r g i n o n m i s c e l l a n e o u s s a l e s $ 3 8 $ 3 3 $ 5

O p e r a t i n g e x p e n s e s $ 2 4 2 $ 2 2 1 $ 2 1

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e $ 3 5 $ 3 1 $ 4

E t h a n o l ( c ) :

O p e r a t i n g i n c o m e $ 2 0 9 $ 1 6 5 $ 4 4

E t h a n o l p r o d u c t i o n ( t h o u s a n d g a l l o n s p e r d a y ) 3

, 0 2 1 1

, 4 7 9 1

, 5 4 2

G r o s s m a r g i n p e r g a l l o n o f e t h a n o l p r o d u c t i o n ( e ) $ 0

. 5 5 $ 0

. 6 5 $ ( 0

. 1 0 )

O p e r a t i n g c o s t s p e r g a l

l o n o f e t h a n o l p r o d u c t i o n :

O p e r a t i n g e x p e n s e s 0

. 3 3 0

. 3 1 0

. 0 2

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 0

. 0 3 0

. 0 3

—

T o t a l o p e r a t i n g c o s t s p e r g a l

l o n o f p r o d u c t i o n 0

. 3 6 0

. 3 4 0

. 0 2

O p e r a t i n g i n c o m e p e r g a l l o n o f p r o d u c t i o n $ 0

. 1 9 $ 0

. 3 1 $ ( 0

. 1 2 )

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e r e f e r e n c e s o n p a g e 4 1

.

4 0

T a b l e o f C o n t e n t s

T h e f o l l o w i n g n o t e s r e l a t e t o r e f

e r e n c e s o n p a g e s 3 6 t h r o u g h 4 0

. ( a ) I n D e c e m b e r 2 0 1 0

, w e s o l d o u r P a

u l s b o r o R e f i n e r y t o P B F H o l d i n g C o m

p a n y L L C f o r $ 5 4 7 m i l l i o n o f c a s h p r o c e e d s a

n d a $ 1 6 0 m i l l i o n o n e

- y e a

r

n o t e

, r e s u l t i n g i n a p r e

- t a

x l o s s o n t h e s a l e o f $ 9 8 0 m i l l i o n ( $ 6 1 0 m i l l i o n a f t e r t a x e s )

. T h e r e s u l t s o f o p e r a

t i o n s o f t h e r e f

i n e r y

, i n c l u d i n g t h e l o s s o n

t h e s a l e

, h a v e b e e n p r e s e n t e d a s d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f o r b o t h y e a r s p r e s e n t e d

. T h e r e f

i n i n g s e g m e n t a n d N o r t h A t l a

n t i c R e g i o n o p e r a t i n gt h e s a l e

, h a v e b e e n p r e s e n t e d a s d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f o r b o t h y e a r s p r e s e n t e d

. T h e r e f

i n i n g s e g m e n t a n d N o r t h A t l a

n t i c R e g i o n o p e r a t i n g

h i g h l i g h t s e x c l u d e t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y f o r b o t h y e a r s p r e s e n t e d

. ( b ) D u r i n g t h e f

o u r t h q u a r t e r o f 2 0 0 9

, w e p e r m a

n e n t l y s h u t d o w n o u r D e l a

w a r e C i t y R e f i n e r y a n d w r o t e d o w n t h e b o o k v a l

u e o f t h e r e f i n e r y a s s e t s t o

n e t r e a l i z a b l e v a l u e

, r e s u l t i n g i n a p r e

- t a

x l o s s o n t h e s h u t d o w n o f $ 1

. 9 b i l l i o n ( $ 1

. 2 b i l l i o n a f t e r t a x e s )

. I n J u n e 2 0 1 0

, w e s o l d t h e s h u t d o w n r e f i n e r y

a s s e t s a n d a s s o c i a t e d t e r m i n a l a n d p i p e l i n e a s s e t s t o w h o l l

y o w n e d s ub s i d i a

r i e s o f P B F E n e r g

y P a r t n e r s L P f o r $ 2 2 0 m i l l i o n o f c a s h p r o c e e d s

,

r e s u l t i n g i n a p r e

- t a

x g a i n o n t h e s a l e o f t h e r e f

i n e r y a s s e t s o f $ 9 2 m i l l i o n ( $ 5 8 m i l l i o n a f t e r t a x e s ) a n d a n i n s i g n i f i c a n t g a i n o n t h e s a l e o f t h e t e r m i n a l

a n d p i p e l i n e a s s e t s

. T h e r e s u l t s o f o p e r a

t i o n s o f t h e s h u t d o w n r e f

i n e r y

, i n c l u d i n g t h e g a i n o n t h e s a l e i n 2 0 1 0 a

n d t h e l o s s o n t h e s h u t d o w n i n 2 0 0 9

, h a v e b e e n p r e s e n t e d a s d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f o r b o t h y e a r s p r e s e n t e d

. T h e r e f

i n i n g s e g m e n t a n d N o r t h A t l a

n t i c R e g i o n o p e r a t i n g h i g h l i g h t s

e x c l u d e t h e D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y f o r b o t h y e a r s p r e s e n t e d

. T h e t e r m i n a l a

n d p i p e l i n e a s s e t s a s s o c i a

t e d w i t h t h e r e f

i n e r y w e r e n o t s h u t d o w n i n

2 0 0 9 a n d c o n t i n u e d t o b e o p e r a

t e d u n t i l t h e y w e r e s o l d ; t h e r e s u l t s o f t h e s e o p e r a t i o n s a r e r e f l e c t e d i n c o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s f o r b o t h y e a r s

p r e s e n t e d

. ( c ) W e a c q u i r e d t h r e e e t h a

n o l p l a n t s i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 0 a n d s e v e n e t h a n o l p l a n t s i n t h e s e c o n d q u a

r t e r o f 2 0 0 9

. T h e i n f

o r m a t i o n p r e s e n t e d

i n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a

t i o n s o f t h e s e p l a

n t s c o m m e n c i n g o n t h e i r r e s p e c t i v e a c q u i s i t i o n d a t e s

. E t h a n o l p r o d u c t i o n v o l u m e s a r e b a s e d o n t o t a l

p r o d u c t i o n d u r i n g e a c h y e a r d i v i d e d b y a c t u a l c a l e n d a

r d a y s p e r y e a r

. ( d ) T h e a s s e t i m

p a i r m e n t l o s s r e l a

t e s p r i m a r i l y t o t h e p e r m a

n e n t c a n c e l l a t i o n o f c e r t a i n c a

p i t a l p r o j e c t s c l a s s i f i e d a s “ c o n s t r u c t i o n i n p r o g r e s s ” a s a

r e s u l t o f t h e u n f

a v o r a b l e i m p a c t o f t h e e c o n o m i c s l o w d o w n o n r e f i n i n g i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s

. T h e a s s e t i m

p a i r m e n t l o s s a

m o u n t s a r e i n c l u d e d i n

t h e r e f i n i n g s e g m e n t o p e r a t i n g i n c o m e b u t a

r e e x c l u d e d f r o m t h e r e g i o n a l o p e r a t i n g i n c o m e a m o u n t s a n d t h e c o n s o l i d a

t e d a n d r e g i o n a l o p e r a t i n g c o s t s

p e r b a r r e l

. ( e ) T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l r e p r e s e n t s o p e r a t i n g r e v e n u e s l e s s c o s t o f s a l e s o f o u r r e f i n i n g s e g m e n t d i v i d e d b y t h r o u g

h p u t v o l u m e s

. G r o s s m a

r g i n

p e r g a l l o n o f p r o d u c t i o n r e p r e s e n t s o p e r a t i n g r e v e n u e s l e s s c o s t o f s a l e s o f o u r e t h a n o l s e g m e n t d i v i d e d b y p r o d

u c t i o n v o l u m e s

. ( f ) O t h e r p r o d u c t s p r i m a r i l y i n c l u d e p e t r o c h e m i c a l s

, g

a s o i l s

, N o

. 6 f u e l o i l

, p e t r o l e u m c o k e

, a

n d a s p h a l t

. ( g ) T h e r e g i o n s r e f l e c t e d h e r e i n c o n t a i n t h e f

o l l o w i n g r e f i n e r i e s : t h e U

. S

. G u l f C o a s t r e g

i o n i n c l u d e s t h e C o r p u s C h r i s t i E a s t

, C o r

p u s C h r i s t i W e s t

, T e x a s C i t y

, H o u s t o n

, T h r e e R i v e r s

, S t

. C h a r l e s

, A r ub a

, a n d P o r t A r t h u r R e f

i n e r i e s ; t h e U

. S

. M i d

- C o n t i n e n t r e g

i o n i n c l u d e s t h e M c K e e

, A r d m o r e

,

a n d M e m p h i s R e f i n e r i e s ; t h e N o r t h A t l a

n t i c r e g i o n i n c l u d e s t h e Q u e b e c C i t y R e f i n e r y ; a n d t h e U

. S

. W e s t C o a s t r e g

i o n i n c l u d e s t h e B e n i c i a a

n d

W i l m i n g t o n R e f i n e r i e s

. ( h ) A l o s s c o n t i n g

e n c y a c c r u a l o f $ 1 4 0 m i l l i o n w a s r e c o r d e d i n t h e t h i r d q u a r t e r o f 2 0 0 9 r e l a

t e d t o o u r d i s p u t e w i t h t h e G O A r e g

a r d i n g a t u r n o v e r t a

x o n

e x p o r t s a l e s a s w e l l a s o t h e r t a

x m a t t e r s

. T h e p o r t i o n o f t h e l o s s c o n t i n g

e n c y a c c r u a l t h a t r e l a t e s t o t h e t u r n o v e r t a

x w a s r e c o r d e d i n c o s t o f s a l e s f

o r

t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

, a

n d t h e r e f o r e i s i n c l u d e d i n r e f i n i n g o p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) b u t h a s b e e n e x

c l u d e d i n d e t e r m i n i n g t h r o u g

h p u t

m a r g i n p e r b a r r e l

.

G e n e r a l

O p e r a t i n g r e v e n u e s i n c r e a s e d 2 7 p e r c e n t ( o r $ 1 7

. 6 b i l l i o n ) f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m p a r e d t o t h e

y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 p r i m a r i l y a s a r e s u l t o f h i g h e r a v e r a g e r e f i n e d p r o d u c t p r i c e s b e t w e e n t h e t w o

y e a r s

. O p e r a t i n g i n c o m e i n c r e a s e d $ 1

. 8 b i l l i o n a n d i n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s b e f o r e t a x e s a l s o

i n c r e a s e d $ 1

. 8 b i l l i o n f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m p a r e d t o t h e a m o u n t s r e p o r t e d f o r t h e y e a r

e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, p r i m a r i l y d u e t o a $ 1

. 7 b i l l i o n i n c r e a s e i n r e f i n i n g s e g m e n t o p e r a t i n g i n c o m e

d i s c u s s e d b e l o w

.

R e f i n i n g

O p e r a t i n g i n c o m e f

o r o u r r e f i n i n g s e g m e n t i n c r e a s e d f r o m $ 2 4 7 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 t o

$ 1

. 9 b i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, p r i m a r i l y d u e t o a n o v e r a l l i m p r o v e m e n t i n o p e r a t i n g r e s u l t s o f

$ 1

. 3 b i l l i o n ( d i s c u s s e d b e l o w )

, r e d u c e d a s s e t i m p a i r m e n t l o s s o f $ 2 1 8 m i l l i o n

, a n d t h e n o n r e c u r r e n c e o f a

$ 1 1 4 m i l l i o n l o s s c o n t i n g e n c y a c c r u a l i n 2 0 0 9

. T h e a s s e t i m p a i r m e n t l o s s r e c o r d e d i n 2 0 0 9 r e l a t e d t o o u r d e c i s i o n

t o p e r m a n e n t l y c a n c e l c e r t a i n c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s i n r e s p o n s e t o t h e e c o n o m i c s l o w d o w n t h a t b e g a n i n 2 0 0 8

. W e c o n t i n u e d t o e v a l u a t e o u r o n g o i n g c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s d u r i n g 2 0 0 9 a n d 2 0 1 0

, b u t t h e n u m b e r a n d

s i g n i f i c a n c e o f p r o

j e c t s c a n c e l l e d s u b s t a n t i a l l y d e c l i n e d i n 2 0 1 0

. T h e l o s s c o n t i n g e n c y a c c r u a l r e c o r d e d i n 2 0 0 9

r e l a t e d t o o u r d i s p u t e o f a t u r n o v e r t a x o n e x p o r t s a l e s i n A r u b a

.

4 1

T a b l e o f C o n t e n t s

T h e $ 1

. 3 b i l l i o n i m p r o v e m e n t i n o p e r a t i n g r e s u l t s w a s p r i m a r i l y d u e t o a 3 0 p e r c e n t i n c r e a s e i n t h r o u g h p u t m a r g i n

p e r b a r r e l ( a n o v e r a l l $ 1

. 8 0 p e r b a r r e l i n c r e a s e b e t w e e n t h e c o m p a r a b l e y e a r s )

. T h e i n c r e a s e i n t h r o u g h p u t m a r g i n

p e r b a r r e l w a s c a u s e d b y a s i g n i f i c a n t i m p r o v e m e n t i n d i s t i l l a t e m a r g i n s a n d p e t r o c h e m i c a l ( p r i m a r i l y p r o p y l e n e )

m a r g i n s

, b u t t h e s e i m p r o v e m e n t s w e r e s o m e w h a t o f f s e t b y a d e c l i n e i n g a s o l i n e m a r g i n s i n t w o o f o u r r e f i n i n g

r e g i o n s

. T h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l a l s o b e n e f i t e d f r o m w i d e r s o u r c r u d e o i l d i f f e r e n t i a l s

. T h e i m p a c t o f t h e s e

f a c t o r s o n o u r t h r o u g h p u t m a r g i n p e r b a r r e l i s d e s c r i b e d b e l o w

.

• C h a n g e s i n t h e m a r g i n w e r e c e i v e f o r o u r p r o d u c t s h a v e a m a t e r i a l i m p a c t o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

. F o r e x a m p l e

,

t h e W T I

- b a s e d b e n c h

m a r k r e f e r e n c e m a r g i n f o r U

. S

. G u l f C o a s t u l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l w a s $ 1 1

. 1 4 p e r b a r r e l f

o r t h e

y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m

p a r e d t o $ 8

. 0 2 p e r b a r r e l f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

, r e p r e s e n

t i n g a

f a v o r a b l e i n c r e a s e o f $ 3

. 1 2 p e r b a r r e l

. S i

m i l a r i n c r e a s e s i n d i s t i l l a t e m a r g i n s w e r e e x p e r i e n c e d i n o t h e r r e g i o n s

. W e

e s t i m a t e t h a t t h e i n c r e a s e i n m a r g i n f o r d i s t i l l a t e s h a d a n $ 8 2 0 m

i l l i o n p o s i t i v e i m p a c t o n o u r o v e r a l l r e f i n i n g m a r g i n

,

y e a r o v e r y e a r

, a s w e p r o d

u c e d 7 1 2

, 0 0 0 B P D o f d

i s t i l l a t e s d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. S i

m i l a r l y

, t h ey e a r o v e r y e a r

, a s w e p r o d u c e d 7 1 2

, 0 0 0 B P D o f d

i s t i l l a t e s d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. S i

m i l a r l y

, t h e

W T I

- b a s e d b e n c h

m a r k r e f e r e n c e m a r g i n f o r U

. S

. G u l f C o a s t p r o p y l e n e w a s $ 7

. 9 2 p e r b a r r e l f

o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m

p a r e d t o a n e g a t i

v e m a r g i n o f $ 1

. 3 1 f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

, r e p r e s e n

t i n g a

f a v o r a b l e i n c r e a s e o f $ 9

. 2 3 p e r b a r r e l

. W e e s t i m a t e t h a t t h e i n c r e a s e i n m a r g i n f o r p e t r o c h e m i c a l s ( p r i m a r i l y

p r o p y l e n e ) h a d a $ 1 9 9 m

i l l i o n p o s i t i v e i m p a c t o n o u r r e f i n i n g m a r g i n

, y e a r o v e r y e a r

. D i

s t i l l a t e a n d p r o p y l e n e m a r g i n s

w e r e h i g h e r i n 2 0 1 0 a s c o m

p a r e d t o 2 0 0 9 d

u e t o a n i n c r e a s e i n t h e i n d u s t r i a l d e m a n d f o r t h e s e p r o d u c t s r e s u l t i n g

f r o m t h e o n g o i n g r e c o v e r y o f t

h e U

. S

. a n d w o r l

d w i d e e c o n o m i e s a n d e x p o r t s

.

• T h e W T I

- b a s e d b e n c h

m a r k r e f e r e n c e m a r g i n f o r U

. S

. G u l f C o a s t c o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e w a s $ 7

. 5 1 p e r b a r r e l f

o r

t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m

p a r e d t o $ 7

. 6 1 p e r b a r r e l f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

,

r e p r e s e n t i n g a n u n f a v o r a b l e d e c r e a s e o f $ 0

. 1 0 p e r b a r r e l

. T h e W T I

- b a s e d C A R B O B 8 7 g a s o l i n e b e n c h m a r k

r e f e r e n c e m a r g i n s d e c r e a s e d y e a r o v e r y e a r t o a n e v e n g r e a t e r e x t e n t i n t h e U

. S

. W e s t C o a s t r e g i

o n ( a $ 1

. 8 7 p e r

b a r r e l u n f a v o r a b l e d e c r e a s e )

. W e e s t i

m a t e t h a t t h e d e c r e a s e i n g a s o l i n e m a r g i n s h a d a $ 1 1 9 m

i l l i o n n e g a t i v e i m p a c t

t o o u r o v e r a l l r e f i n i n g m a r g i n

, y e a r o v e r y e a r

, a s w e p r o d

u c e d 1

. 0 5 m i l l i o n B P D o f g a s o l

i n e d u r i n g t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. G

a s o l i n e m a r g i n s w e r e l o w e r i n 2 0 1 0 a s c o m p a r e d t o 2 0 0 9 d e s p i

t e a n i n c r e a s e i n g a s o l i n e p r i c e s

d u r i n g 2 0 1 0

. W e b e l

i e v e t h a t t h e m a r g i n s f o r g a s o l i n e w e r e c o n s t r a i n e d d u e t o c o n t i n u e d w e a k c o n s u

m e r d e m a n d a n d

h i g h l e v e l s o f i n v e n t o r y

. I n a d d i t i o n

, o u r d o w n s t r e a m c u s t o m e r s i n c r e a s e d t h e u s e o f e t h a n o l a s a c o m

p o n e n t i n

t r a n s p o r t a t i o n f u e l s b e c a u s e i t s p r i c e w a s l o w e r t h a n t h e p r i c e o f g a s o l i n e

.

• F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

, t h e d i f f e r e n t i a l a p p l i c a b l e t o t h e p r i c e o f s o u r c r u d e o i l a s c o m p a r e d t o t h e

p r i c e o f s w e e t c r u d e o i l w a s w i d e r t h a n t h e d i f f e r e n t i a l f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

. F o r e x a m

p l e

, M a y a

c r u d e o i l

, w h i c h i s a t y p e o f s o u r c r u d e o i l

, s o l d a t a d i s c o u n t o f $ 9

. 1 3 p e r b a r r e l t o W T I c r

u d e o i l

, a t y p e o f s w e e t

c r u d e o i l

, d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h i

s c o m p a r e d t o a d i s c o u n t o f $ 5

. 1 9 p e r b a r r e l d

u r i n g t h e y e a r

e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, r e p r e s e n

t i n g a f a v o r a b l e i n c r e a s e o f $ 3

. 9 4 p e r b a r r e l

. T h e b e n e f i t o f t h i s w i d e r

d i f f e r e n t i a l

, h o w e v e r

, w a s o f

f s e t b y a r e d u c t i o n o f 3 0

, 0 0 0 B P D o f s o u

r c r u d e o i l t h a t w e p r o c e s s e d d

u r i n g 2 0 1 0 a s

c o m p a r e d t o 2 0 0 9

. W e e s t i

m a t e t h a t t h e w i d e r d i f f e r e n t i a l s f o r a l l t y p e s o f s o u r c r u d e o i l t h a t w e p r o c e s s

, o f

f s e t b y

r e d u c e d t h r o u g h p u t v o l u m e s

, h a d a $ 1 9 6 m

i l l i o n p o s i t i v e i m p a c t t o o u r o v e r a l l r e f i n i n g m a r g i n f o r 2 0 1 0 a s w e

p r o c e s s e d 8 4 4

, 0 0 0 B P D o f s o u

r c r u d e o i l s

.

4 2

T a b l e o f C o n t e n t s

R e t a i l

R e t a i l o p e r a t i n g i n c o m e w a s $ 3 4 6 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m p a r e d t o $ 2 9 3 m i l l i o n f o r t h e

y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

. T h i s 1 8 p e r c e n t ( o r $ 5 3 m i l l i o n ) i n c r e a s e w a s p r i m a r i l y d u e t o i n c r e a s e s i n r e t a i l

f u e l m a r g i n s o f $ 5 7 m i l l i o n a n d m e r c h a n d i s e m a r g i n o f $ 2 7 m i l l i o n

, p a r t i a l l y o f f s e t b y a $ 2 8 m i l l i o n i n c r e a s e i n

o p e r a t i n g e x p e n s e s

.

R e t a i l f u e l m a r g i n s a r e a f

f e c t e d b y t h e b l e n d i n g o f e t h a n o l w i t h t h e g a s o l i n e s o l d b y o u r r e t a i l s e g m e n t

. F o r m o s t o f

2 0 1 0

, e t h a n o l w a s a l o w e r c o s t p r o d u c t t h a n g a s o l i n e a n d t h i s l o w e r c o s t r e s u l t e d i n a n i n c r e a s e i n r e t a i l f u e l

m a r g i n s

. F o r e x a m p l e

, t h e C h i c a g o B o a r d o f T r a d e ( C B O T ) p r i c e f o r a g a l l o n o f e t h a n o l w a s $ 0

. 2 3 l e s s t h a n a

g a l l o n o f U

. S

. G u l f C o a s t c o n v e n t i o n a l 8 7 g a s o l i n e f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

, b u t t h e r e w a s l i t t l e

d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e p r i c e s o f t h e s e p r o d u c t s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

. W e e s t i m a t e t h a t t h e

l o w e r c o s t o f e t h a n o l h a d a $ 3 2 m i l l i o n p o s i t i v e i m p a c t t o o u r U

. S

. r e t a i l f u e l m a r g i n s f o r 2 0 1 0 a s a p p r o x i m a t e l y 8 0

p e r c e n t o f t h e g a s o l i n e w e s o l d d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o n t a i n e d 1 0 p e r c e n t e t h a n o l

. R e t a i l f u e l

m a r g i n s i n o u r C a n a d i a n r e t a i l o p e r a t i o n s i n c r e a s e d b y $ 2 7 m i l l i o n d u e t o t h e f a v o r a b l e i m p a c t f r o m t h e

s t r e n g t h e n i n g o f t h e C a n a d i a n d o l l a r r e l a t i v e t o t h e U

. S

. d o l l a r i n 2 0 1 0 c o m p a r e d t o 2 0 0 9

. O n a v e r a g e

, C d n $ 1 w a s

e q u a l t o $ 0

. 9 6 d u r i n g 2 0 1 0 c o m p a r e d t o $ 0

. 8 8 i n 2 0 0 9

, r e p r e s e n t i n g a n i n c r e a s e i n v a l u e o f n i n e p e r c e n t

.

R e t a i l m e r c h a n d i s e m a r g i n s i n c r e a s e d d u e t o i n c r e a s e d p r o d u c t p r i c i n g c o m b i n e d w i t h i m p r o v e d p r o d u c t m i x

, a n d

a f a v o r a b l e i m p a c t f r o m t h e s t r o n g e r C a n a d i a n d o l l a r r e l a t i v e t o t h e U

. S

. d o l l a r i n 2 0 1 0 c o m p a r e d t o 2 0 0 9

, a s

d e s c r i b e d a b o v e

.

T h e i n c r e a s e i n o p e r a t i n g e x p e n s e s w a s a l s o d u e t o t h e s t r o n g e r C a n a d i a n d o l l a r r e l a t i v e t o t h e U

. S

. d o l l a r i n 2 0 1 0

c o m p a r e d t o 2 0 0 9

. T h e s t r o n g e r C a n a d i a n d o l l a r h a d a $ 2 1 m i l l i o n u n f a v o r a b l e i m p a c t o n t h e 2 0 1 0 o p e r a t i n gN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ c o m p a r e d t o 2 0 0 9

. T h e s t r o n g e r C a n a d i a n d o l l a r h a d a $ 2 1 m i l l i o n u n f a v o r a b l e i m p a c t o n t h e 2 0 1 0 o p e r a t i n g

e x p e n s e s o f o u r C a n a d i a n r e t a i l o p e r a t i o n s c o m p a r e d t o 2 0 0 9

.

E t h a n o l

E t h a n o l o p e r a t i n g i n c o m e w a s $ 2 0 9 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m p a r e d t o $ 1 6 5 m i l l i o n f o r

t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

. T h i s i n c r e a s e o f $ 4 4 m i l l i o n w a s p r i m a r i l y d u e t o a f u l l y e a r o f o p e r a t i o n s o f

t h e s e v e n e t h a n o l p l a n t s a c q u i r e d i n t h e s e c o n d q u a r t e r o f 2 0 0 9 a n d t h e a d d i t i o n o f t h r e e e t h a n o l p l a n t s a c q u i r e d

i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 0

, a s d e s c r i b e d i n N o t e 2 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

C o r p o r a t e E x p e n s e s a n d O t

h e r

G e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s d e c r e a s e d $ 4 1 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o m p a r e d t o

t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 p r i m a r i l y d u e t o a f a v o r a b l e s e t t l e m e n t w i t h a n i n s u r a n c e c o m p a n y f o r

$ 4 0 m i l l i o n r e c o r d e d i n 2 0 1 0

, w h i c h o f f s e t a n i n c r e a s e i n l i t i g a t i o n c o s t s o f $ 4 0 m i l l i o n r e c o r d e d i n 2 0 0 9

. A f t e r

a d j u s t i n g f o r t h e s e i t e m s

, t h e $ 4 0 m i l l i o n i n c r e a s e i n g e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s y e a r o v e r y e a r r e s u l t e d

f r o m a n i n c r e a s e o f $ 2 1 m i l l i o n f o r i n c e n t i v e c o m p e n s a t i o n e x p e n s e s a n d a n i n c r e a s e o f $ 1 8 m i l l i o n f o r

e n v i r o n m e n t a l r e m e d i a t i o n e x p e n s e s

.

“ O t h e r i n c o m e

, n e t ” f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 i n c r e a s e d $ 8 9 m i l l i o n f r o m t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 d u e t o a p r e

- t a x g a i n o f $ 5 5 m i l l i o n r e l a t e d t o t h e s a l e o f o u r 5 0 p e r c e n t i n t e r e s t i n C H O P S i n

N o v e m b e r 2 0 1 0 a n d t h e e f

f e c t o f a $ 4 2 m i l l i o n l o s s i n 2 0 0 9 o n c h a n g e s i n t h e f a i r v a l u e s o f a n e a r n

- o u t a g r e e m e n t

a n d a s s o c i a t e d d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t w e r e e n t e r e d i n t o i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s a l e o f o u r K r o t z S p r i n g s

R e f i n e r y i n 2 0 0 8

.

“ I n t e r e s t a n d d e b t e x p e n s e

, n e t o f c a p i t a l i z e d i n t e r e s t ” i n c r e a s e d $ 6 8 m i l l i o n f r o m t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 t o t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h i s i n c r e a s e i s c o m p o s e d o f a $ 5 3 m i l l i o n i n c r e a s e

4 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

i n i n t e r e s t i n c u r r e d o n $ 1

. 2 5 b i l l i o n o f d e b t i s s u e d i n F e b r u a r y 2 0 1 0 a n d $ 1

. 0 b i l l i o n o f d e b t i s s u e d i n M a r c h 2 0 0 9

( s e e N o t e 1 1 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s ) a n d a $ 1 5 m i l l i o n d e c r e a s e i n c a p i t a l i z e d i n t e r e s t

d u e t o a r e d u c t i o n i n c a p i t a l e x p e n d i t u r e s b e t w e e n t h e y e a r s a n d t h e t e m p o r a r y s u s p e n s i o n o f a c t i v i t y o n c e r t a i n

c o n s t r u c t i o n p r o

j e c t s

. W e d o n o t c a p i t a l i z e i n t e r e s t w i t h r e s p e c t t o s u s p e n d e d c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s u n t i l

s i g n i f i c a n t c o n s t r u c t i o n a c t i v i t i e s r e s u m e

.

I n c o m e t a x e x p e n s e i n c r e a s e d $ 6 1 8 m i l l i o n f r o m a $ 4 3 m i l l i o n b e n e f i t i n 2 0 0 9 t o $ 5 7 5 m i l l i o n o f e x p e n s e i n 2 0 1 0

m a i n l y a s a r e s u l t o f h i g h e r o p e r a t i n g i n c o m e i n 2 0 1 0

.

“ L o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s

, n e t o f i n c o m e t a x e s ” d e c r e a s e d $ 1

. 1 b i l l i o n f r o m t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 t o t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 d u e t o t h e a f t e r

- t a x l o s s o f $ 1

. 2 b i l l i o n r e l a t e d t o t h e

p e r m a n e n t s h u t d o w n o f o u r D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y i n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 0 9

. T h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s f o r t h e

P a u l s b o r o a n d D e l a w a r e C i t y R e f i n e r i e s

, i n c l u d i n g t h e l o s s a n d g a i n

, r e s p e c t i v e l y

, o n t h e i r s a l e s

, a r e r e f l e c t e d i n

“ L o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s

, n e t o f i n c o m e t a x e s ” a s d i s c u s s e d i n N o t e 3 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d

F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

L I Q U I D I T Y A N D C A P I T A L R E S O U R C E S

C a s h F l o w s f o r t h e Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

N e t c a s h p r o v i d e d b y o p e r a t i n g a c t i v i t i e s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 w a s $ 4

. 0 b i l l i o n c o m p a r e d t o $ 3

. 0

b i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h e i n c r e a s e i n c a s h g e n e r a t e d f r o m o p e r a t i n g a c t i v i t i e s w a s

p r i m a r i l y d u e t o t h e $ 1

. 8 b i l l i o n i n c r e a s e i n o p e r a t i n g i n c o m e d i s c u s s e d a b o v e u n d e r “ R E S U L T S O F

O P E R A T I O N S

. ” C h a n g e s i n c a s h p r o v i d e d b y o r u s e d f o r w o r k i n g c a p i t a l d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 a r e s h o w n i n N o t e 1 9 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

. B o t h r e c e i v a b l e s a n d

a c c o u n t s p a y a b l e i n c r e a s e d i n 2 0 1 1 d u e t o s i g n i f i c a n t i n c r e a s e s i n p r i c e s f o r g a s o l i n e

, d i s t i l l a t e

, a n d c r u d e o i l a t

t h e e n d o f 2 0 1 1 c o m p a r e d t o s u c h p r i c e s a t t h e e n d o f 2 0 1 0

.

T h e n e t c a s h g e n e r a t e d f r o m o p e r a t i n g a c t i v i t i e s d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 c o m b i n e d w i t h

$ 1 5 0 m i l l i o n o f p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f r e c e i v a b l e s a n d $ 2

. 3 b i l l i o n f r o m a v a i l a b l e c a s h o n h a n d w a s u s e d

m a i n l y t o :

• f u n d $ 3

. 0 b i l l i o n o f c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a n d d e f e r r e d t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s ;

• p u r c h a s e t h e P e m b r o k e R e f i n e r y a n d t h e r e l a t e d m a r k e t i n g a n d l o g i s t i c s b u s i n e s s f o r $ 1

. 7 b i l l i o n ;

• p u r c h a s e t h e M e r a u x R e f i n e r y f o r $ 5 4 7 m i l l i o n ;

• r e d e e m o u r S e r i e s 1 9 9 7 B 5

. 4 % a n d S e r i

e s 1 9 9 7 C 5

. 4 % i

n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s f o r $ 5 6 m i l l i o n ;

• m a k e s c h e d u l e d l o n g

- t e r m n o t e r e p a y

m e n t s o f $ 4 1 8 m i l l i o n ;

• a c q u i r e t h e G u l f O p p o r t u n i t y Z o n e R e v e n u e B o n d s S e r i e s 2 0 1 0 ( G O Z o n e B o n d s ) f

o r $ 3 0 0 m i l l i o n ;

• p u r c h a s e o u r c o m m o n s t o c k f o r $ 3 4 9 m i l l i o n ; a n d

• p a y c o m m o n s t o c k d i v i d e n d s o f $ 1 6 9 m

i l l i o n

.

C a s h F l o w s f o r t h e Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

N e t c a s h p r o v i d e d b y o p e r a t i n g a c t i v i t i e s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 w a s $ 3

. 0 b i l l i o n c o m p a r e d t o

$ 1

. 8 b i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

. T h e i n c r e a s e i n c a s h g e n e r a t e d f r o m o p e r a t i n g a c t i v i t i e s w a s

d u e p r i m a r i l y t o t h e r e c e i p t o f a $ 9 2 3 m i l l i o n t a x r e f u n d i n 2 0 1 0

. C h a n g e s i n c a s h p r o v i d e d b y o r u s e d f o r w o r k i n gN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ d u e p r i m a r i l y t o t h e r e c e i p t o f a $ 9 2 3 m i l l i o n t a x r e f u n d i n 2 0 1 0

. C h a n g e s i n c a s h p r o v i d e d b y o r u s e d f o r w o r k i n g

c a p i t a l d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9 a r e s h o w n i n N o t e 1 9 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d

F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

. B o t h r e c e i v a b l e s a n d a c c o u n t s p a y a b l e i n c r e a s e d i n 2 0 1 0 d u e t o s i g n i f i c a n t i n c r e a s e s i n

p r i c e s f o r g a s o l i n e

, d i s t i l l a t e

, a n d c r u d e o i l a t t h e e n d o f 2 0 1 0 c o m p a r e d t o s u c h p r i c e s a t t h e e n d o f 2 0 0 9

.

4 4

T a b l e o f C o n t e n t s

T h e n e t c a s h g e n e r a t e d f r o m o p e r a t i n g a c t i v i t i e s d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, c o m b i n e d w i t h $ 1

. 5

b i l l i o n o f p r o c e e d s f r o m t h e i s s u a n c e o f $ 4 0 0 m i l l i o n o f 4

. 5 % n o t e s d u e i n F e b r u a r y 2 0 1 5

, $ 8 5 0 m i l l i o n o f 6

. 1 2 5 %N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ b i l l i o n o f p r o c e e d s f r o m t h e i s s u a n c e o f $ 4 0 0 m i l l i o n o f 4

. 5 % n o t e s d u e i n F e b r u a r y 2 0 1 5

, $ 8 5 0 m i l l i o n o f 6

. 1 2 5 %

n o t e s d u e i n F e b r u a r y 2 0 2 0

, a n d $ 3 0 0 m i l l i o n o f G O Z o n e B o n d s a s d i s c u s s e d i n N o t e 1 1 o f N o t e s t o

C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

, $ 5 4 7 m i l l i o n o f p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y

, $ 2 2 0 m i l l i o n

o f p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e s h u t d o w n D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y a s s e t s a n d a s s o c i a t e d t e r m i n a l a n d p i p e l i n e

a s s e t s

, a n d $ 3 3 0 m i l l i o n o f p r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f o u r 5 0 p e r c e n t i n t e r e s t i n C H O P S a s d i s c u s s e d i n N o t e 3 o f

N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

, w e r e u s e d m a i n l y t o :

• f u n d $ 2

. 3 b i l l i o n o f c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a n d d e f e r r e d t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s ;

• r e d e e m o u r 7

. 5 % s e n i o r n o t e s f o r $ 2 9 4 m i l l i o n a n d o u r 6

. 7 5 % s e n i o r n o t e s f o r $ 1 9 0 m i l l i o n ;

• m a k e s c h e d u l e d l o n g

- t e r m n o t e r e p a y

m e n t s o f $ 3 3 m i l l i o n ;

• m a k e n e t r e p a y m e n t s u n d e r o u r a c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s f a c i l i t y o f $ 1 0 0 m i l l i o n ;

• p a y c o m m o n s t o c k d i v i d e n d s o f $ 1 1 4 m

i l l i o n ;

• p u r c h a s e a d d i t i o n a l e t h a n o l f a c i l i t i e s f o r $ 2 6 0 m i l l i o n ; a n d

• i n c r e a s e a v a i l a b l e c a s h o n h a n d b y $ 2

. 5 b i

l l i o n

.

C a s h f l o w s r e l a t e d t o t h e d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s o f t h e P a u l s b o r o a n d D e l a w a r e C i t y R e f i n e r i e s h a v e b e e n

c o m b i n e d w i t h t h e c a s h f l o w s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s w i t h i n e a c h c a t e g o r y i n t h e s t a t e m e n t s o f c a s h f l o w s f o r

t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9 a n d a r e s u m m a r i z e d a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C a s h p r o v i d e d b y ( u s e d i n )

o p e r a t i n g a c t i v i t i e s :

P a u l s b o r o R e f i n e r y $

— $ 8 8 $ 1 0

D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y

— ( 2 6 ) ( 1 2 6 )

C a s h u s e d i n i n v e s t i n g a c t i v i t i e s :

P a u l s b o r o R e f i n e r y

— ( 4 1 ) ( 1 2 1 )

D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y

— — ( 1 5 3 )

C a p i t a l I n v e s t m e n t s

O u r o p e r a t i o n s

, e s p e c i a l l y t h o s e o f o u r r e f i n i n g s e g m e n t

, a r e h i g h l y c a p i t a l i n t e n s i v e

. E a c h o f o u r r e f i n e r i e s

c o m p r i s e s a l a r g e b a s e o f p r o p e r t y a s s e t s

, c o n s i s t i n g o f a s e r i e s o f i n t e r c o n n e c t e d

, h i g h l y i n t e g r a t e d a n d

i n t e r d e p e n d e n t c r u d e o i l p r o c e s s i n g f a c i l i t i e s a n d s u p p o r t i n g l o g i s t i c a l i n f r a s t r u c t u r e ( U n i t s )

, a n d t h e s e U n i t s a r e

c o n t i n u o u s l y i m p r o v e d

. I m p r o v e m e n t s c o n s i s t o f t h e a d d i t i o n o f n e w U n i t s a n d b e t t e r m e n t s o f e x i s t i n g U n i t s

, a n d

t h e c o s t o f t h e s e i m p r o v e m e n t s i s s i g n i f i c a n t

. W e h a v e h i s t o r i c a l l y a c q u i r e d o u r r e f i n e r i e s a t a m o u n t s s i g n i f i c a n t l y

b e l o w t h e i r r e p l a c e m e n t c o s t s

, w h e r e a s o u r i m p r o v e m e n t s a r e m a d e a t f u l l r e p l a c e m e n t v a l u e

. A s s u c h

, t h e c o s t s

f o r i m p r o v i n g o u r r e f i n e r y a s s e t s i n c r e a s e o v e r t i m e a n d a r e s i g n i f i c a n t i n r e l a t i o n t o t h e a m o u n t s w e p a i d t o

a c q u i r e o u r r e f i n e r i e s

. W e p l a n f

o r t h e s e i m p r o v e m e n t s b y d e v e l o p i n g a m u l t i

- y e a r c a p i t a l p r o g r a m t h a t i s u p d a t e d

a n d r e v i s e d b a s e d o n c h a n g i n g i n t e r n a l a n d e x t e r n a l f a c t o r s

.

W e m a k e i m p r o v e m e n t s t o o u r r e f i n e r i e s i n o r d e r t o m a i n t a i n a n d e n h a n c e t h e i r o p e r a t i n g r e l i a b i l i t y

, t o m e e t

e n v i r o n m e n t a l o b l i g a t i o n s w i t h r e s p e c t t o r e d u c i n g e m i s s i o n s a n d r e m o v i n g p r o h i b i t e d e l e m e n t s f r o m t h e p r o d u c t s

w e p r o d u c e

, o r t o e n h a n c e t h e i r p r o f i t a b i l i t y

. R e l i a b i l i t y a n d e n v i r o n m e n t a l i m p r o v e m e n t s g e n e r a l l y d o n o t i n c r e a s e

t h e t h r o u g h p u t c a p a c i t i e s o f o u r r e f i n e r i e s

. I m p r o v e m e n t s t h a t e n h a n c e r e f i n e r y p r o f i t a b i l i t y m a y i n c r e a s e

t h r o u g h p u t c a p a c i t y

, b u t m a n y o f t h e s e i m p r o v e m e n t s a l l o w o u r r e f i n e r i e s t o p r o c e s s h i g h e r v o l u m e s o f s o u r

c r u d e o i l

, w h i c h l o w e r s o u r f

e e d s t o c k c o s t s

, a n d e n a b l e s u s t o r e f i n e c r u d e o i l i n t o p r o d u c t s w i t h h i g h e r m a r k e t

v a l u e s

. T h e r e f

o r e

, m a n y o f o u r i m p r o v e m e n t s d o n o t i n c r e a s e t h r o u g h p u t c a p a c i t y

4 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

R V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

s i g n i f i c a n t l y

.

D u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e e x p e n d e d $ 2

. 4 b i l l i o n f o r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a n d $ 6 2 9 m i l l i o n f o r

d e f e r r e d t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s

. C a p i t a l e x p e n d i t u r e s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 i n c l u d e d

$ 2 4 1 m i l l i o n o f c o s t s r e l a t e d t o e n v i r o n m e n t a l p r o j e c t s

.

F o r 2 0 1 2

, w e e x p e c t t o i n c u r a p p r o x i m a t e l y $ 3

. 4 b i l l i o n f o r c a p i t a l i n v e s t m e n t s

, i n c l u d i n g a p p r o x i m a t e l y $ 2

. 8 b i l l i o n

f o r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s ( a p p r o x i m a t e l y $ 1 4 0 m i l l i o n o f w h i c h i s f o r e n v i r o n m e n t a l p r o

j e c t s ) a n d a p p r o x i m a t e l y

$ 5 6 0 m i l l i o n f o r d e f e r r e d t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s

. T h e c a p i t a l e x p e n d i t u r e e s t i m a t e e x c l u d e s e x p e n d i t u r e s

r e l a t e d t o f u t u r e s t r a t e g i c a c q u i s i t i o n s

. W e c o n t i n u o u s l y e v a l u a t e o u r c a p i t a l b u d g e t a n d m a k e c h a n g e s a s

c o n d i t i o n s w a r r a n t

.

C o n t r a c t u a l O b l i g a t i o n s

O u r c o n t r a c t u a l o b l i g a t i o n s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a r e s u m m a r i z e d b e l o w ( i n m i l l i o n s )

.

P a y m e n t s D u e b y P e r i o d

2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 T h e r e a f t e r T o t a l

D e b t a n d c a p i t a l

l e a s e o b l i g a t i o n s ( i

n c l u d i n g

i n t e r e s t o n c a p i

t a l l e a s e

o b l i g a t i o n s ) $ 1

, 0 1 5 $ 4 9 4 $ 2 0 9 $ 4 8 3 $ 8 $ 5

, 6 1 5 $ 7

, 8 2 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ o b l i g a t i o n s ) $ 1

, 0 1 5 $ 4 9 4 $ 2 0 9 $ 4 8 3 $ 8 $ 5

, 6 1 5 $ 7

, 8 2 4

O p e r a t i n g l e a s e o b l i g a t i o n s 2 9 1 1 9 8 1 3 1 1 0 6 8 6 2 9 4 1

, 1 0 6

P u r c h a s e o b l i g a t i o n s 3 6

, 3 0 3 3

, 0 8 8 9 6 2 4 0 7 3 6 0 8 9 9 4 2

, 0 1 9

O t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s

— 1 7 6 1 5 2 1 4 5 1 3 7 1

, 2 7 1 1

, 8 8 1

T o t a l $ 3 7

, 6 0 9 $ 3

, 9 5 6 $ 1

, 4 5 4 $ 1

, 1 4 1 $ 5 9 1 $ 8

, 0 7 9 $ 5 2

, 8 3 0

D e b t a n d C a p i t a l L e a s e O b l i g a t i o n s

D u r i n g 2 0 1 1

, t h e f

o l l o w i n g a c t i v i t y o c c u r r e d r e l a t e d t o o u r n o n

- b a n k d e b t :

• i n D e c e m b e r 2 0 1 1

, w e r e d e e m

e d o u r S e r i e s 1 9 9 7 B 5

. 4 % a n d S e r i

e s 1 9 9 7 C 5

. 4 % i

n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s f o r

$ 5 6 m i l l i o n

, o r 1 0 0 % o f t

h e i r s t a t e d v a l u e s ;

• i n M a y 2 0 1 1

, w e m

a d e a s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t o f $ 2 0 0 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r 6

. 1 2 5 % s e n i o r n o t e s ;

• i n A p r i l 2 0 1 1

, w e m a d e s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t s o f $ 8 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r S e r i e s 1 9 9 7 A 5

. 4 5 %

, S e r i

e s 1 9 9 7 B

5

. 4 %

, a n d S e r i e s 1 9 9 7 C 5

. 4 % i

n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s ;

• i n F e b r u a r y 2 0 1 1

, w e m

a d e a s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t o f $ 2 1 0 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r 6

. 7 5 % s e n i o r n o t e s ; a n d

• i n F e b r u a r y 2 0 1 1

, w e p a i

d $ 3 0 0 m i l l i o n t o a c q u i r e t h e G O Z o n e B o n d s

, w h i

c h w e r e s u b j e c t t o m a n d a t o r y t e n d e r

.

W e h a v e a n a c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s f a c i l i t y w i t h a g r o u p o f t h i r d

- p a r t y e n t i t i e s a n d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s t o s e l l o n

a r e v o l v i n g b a s i s u p t o $ 1 b i l l i o n o f e l i g i b l e t r a d e r e c e i v a b l e s

. W e a m e n d e d o u r a g r e e m e n t i n J u n e 2 0 1 1 t o e x t e n d

t h e m a t u r i t y d a t e t o J u n e 2 0 1 2

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e a m o u n t o f e l i g i b l e r e c e i v a b l e s s o l d w a s $ 2 5 0

m i l l i o n

. D u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e s o l d $ 1 5 0 m i l l i o n o f e l i g i b l e r e c e i v a b l e s u n d e r t h i s p r o g r a m

a n d m a d e n o r e p a y m e n t s

. A

l l a m o u n t s o u t s t a n d i n g u n d e r t h i s f

a c i l i t y a r e r e f l e c t e d a s d e b t

.

4 6

T a b l e o f C o n t e n t s

O u r a g r e e m e n t s d o n o t h a v e r a t i n g a g e n c y t r i g g e r s t h a t w o u l d a u t o m a t i c a l l y r e q u i r e u s t o p o s t a d d i t i o n a l c o l l a t e r a l

. H o w e v e r

, i n t h e e v e n t o f c e r t a i n d o w n g r a d e s o f o u r s e n i o r u n s e c u r e d d e b t t o b e l o w i n v e s t m e n t g r a d e r a t i n g s b y

S & P

, M o o d y ’ s a n d F i t c h

, t h e c o s t o f b o r r o w i n g s u n d e r s o m e o f o u r b a n k c r e d i t f a c i l i t i e s a n d o t h e r a r r a n g e m e n t s

w o u l d i n c r e a s e

. A

s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, a l l o f o u r r a t i n g s o n o u r s e n i o r u n s e c u r e d d e b t a r e a t o r a b o v e

i n v e s t m e n t g r a d e l e v e l a s f

o l l o w s :

R a t i n g A g e n c y R a t i n g

S t a n d a r d & P o o r ’ s R a t i

n g s S e r v i c e s B B B ( s t a b l

e o u t l o o k )

M o o d y ’ s I n v e s t o r s S e r v i c e B a a 2 ( s t a b l e o u t l o o k )

F i t c h R a t i n g s B B B ( s t a b l e o u t l o o k )

W e c a n n o t p r o v i d e a s s u r a n c e t h a t t h e s e r a t i n g s w i l l r e m a i n i n e f f e c t f o r a n y g i v e n p e r i o d o f t i m e o r t h a t o n e o r

m o r e o f t h e s e r a t i n g s w i l l n o t b e l o w e r e d o r w i t h d r a w n e n t i r e l y b y a r a t i n g a g e n c y

. W e n o t e t h a t t h e s e c r e d i t

r a t i n g s a r e n o t r e c o m m e n d a t i o n s t o b u y

, s e l l

, o r h o l d o u r s e c u r i t i e s a n d m a y b e r e v i s e d o r w i t h d r a w n a t a n y t i m e

b y t h e r a t i n g a g e n c y

. E a c h r a t i n g s h o u l d b e e v a l u a t e d i n d e p e n d e n t l y o f a n y o t h e r r a t i n g

. A n y f u t u r e r e d u c t i o n b e l o w

i n v e s t m e n t g r a d e o r w i t h d r a w a l o f o n e o r m o r e o f o u r c r e d i t r a t i n g s c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e i m p a c t o n o u r

a b i l i t y t o o b t a i n s h o r t

- a n d l o n g

- t e r m f i n a n c i n g a n d t h e c o s t o f s u c h f i n a n c i n g s

.

O p e r a t i n g L e a s e O b l i g a t i o n s

O u r o p e r a t i n g l e a s e o b l i g a t i o n s i n c l u d e l e a s e s f o r l a n d

, o f f i c e f a c i l i t i e s a n d e q u i p m e n t

, r e t a i l f

a c i l i t i e s a n d

e q u i p m e n t

, t r a n s p o r t a t i o n e q u i p m e n t

, t i m e c h a r t e r s f o r o c e a n

- g o i n g t a n k e r s a n d c o a s t a l v e s s e l s

, d o c k f a c i l i t i e s

,

a n d v a r i o u s f

a c i l i t i e s a n d e q u i p m e n t u s e d i n t h e s t o r a g e

, t r a n s p o r t a t i o n

, p r o d u c t i o n

, a n d s a l e o f r e f i n e r y

f e e d s t o c k s

, r e f i n e d p r o d u c t s

, a n d c o r n i n v e n t o r i e s

. O p e r a t i n g l e a s e o b l i g a t i o n s i n c l u d e a l l o p e r a t i n g l e a s e s t h a t

h a v e i n i t i a l o r r e m a i n i n g n o n c a n c e l a b l e t e r m s i n e x c e s s o f o n e y e a r

, a n d a r e n o t r e d u c e d b y m i n i m u m r e n t a l s t o

b e r e c e i v e d b y u s u n d e r s u b l e a s e s

.

P u r c h a s e O b l i g a t i o n s

A p u r c h a s e o b l i g a t i o n i s a n e n f

o r c e a b l e a n d l e g a l l y b i n d i n g a g r e e m e n t t o p u r c h a s e g o o d s o r s e r v i c e s t h a t

s p e c i f i e s s i g n i f i c a n t t e r m s

, i n c l u d i n g ( i ) f i x e d o r m i n i m u m q u a n t i t i e s t o b e p u r c h a s e d

, ( i i ) f i x e d

, m i n i m u m

, o r

v a r i a b l e p r i c e p r o v i s i o n s

, a n d ( i i i ) t h e a p p r o x i m a t e t i m i n g o f t h e t r a n s a c t i o n

. W e h a v e v a r i o u s p u r c h a s e o b l i g a t i o n sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n c l u d i n g i n d u s t r i a l g a s a n d c h e m i c a l s u p p l y a r r a n g e m e n t s ( s u c h a s h y d r o g e n s u p p l y a r r a n g e m e n t s )

, c r u d e o i l

a n d o t h e r f e e d s t o c k s u p p l y a r r a n g e m e n t s

, a n d v a r i o u s t h r o u g h p u t a n d t e r m i n a l l i n g a g r e e m e n t s

. W e e n t e r i n t o

t h e s e c o n t r a c t s t o e n s u r e a n a d e q u a t e s u p p l y o f u t i l i t i e s a n d f e e d s t o c k a n d a d e q u a t e s t o r a g e c a p a c i t y t o o p e r a t e

o u r r e f i n e r i e s

. S u b s t a n t i a l l y a l l o f o u r p u r c h a s e o b l i g a t i o n s a r e b a s e d o n m a r k e t p r i c e s o r a d j u s t m e n t s b a s e d o n

m a r k e t i n d i c e s

. C e r t a i n o f t h e s e p u r c h a s e o b l i g a t i o n s i n c l u d e f i x e d o r m i n i m u m v o l u m e r e q u i r e m e n t s

, w h i l e o t h e r s

a r e b a s e d o n o u r u s a g e r e q u i r e m e n t s

. T h e p u r c h a s e o b l i g a t i o n a m o u n t s s h o w n i n t h e t a b l e a b o v e i n c l u d e b o t h

s h o r t

- a n d l o n g

- t e r m o b l i g a t i o n s a n d a r e b a s e d o n ( a ) f i x e d o r m i n i m u m q u a n t i t i e s t o b e p u r c h a s e d a n d ( b ) f i x e d o r

e s t i m a t e d p r i c e s t o b e p a i d b a s e d o n c u r r e n t m a r k e t c o n d i t i o n s

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, o u r s h o r t

- a n d l o n g

t e r m p u r c h a s e o b l i g a t i o n s i n c r e a s e d b y a p p r o x i m a t e l y $ 6 b i l l i o n f r o m t h e a m o u n t r e p o r t e d a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. T h e i n c r e a s e i s p r i m a r i l y a t t r i b u t a b l e t o h i g h e r c r u d e o i l a n d o t h e r f e e d s t o c k p r i c e s a t D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

c o m p a r e d t o D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

.

O t h e r L o n g

- t e r m L i a b i l i t i e s

O u r o t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s a r e d e s c r i b e d i n N o t e 1 0 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

. F o r

p u r p o s e s o f r e f l e c t i n g a m o u n t s f

o r o t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s i n t h e t a b l e a b o v e

, w e h a v e m a d e o u r b e s t e s t i m a t e o f

e x p e c t e d p a y m e n t s f

o r e a c h t y p e o f l i a b i l i t y b a s e d o n i n f o r m a t i o n a v a i l a b l e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

4 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

O t h e r C o m m e r c i a l C o m m i t m e n t s

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, o u r c o m m i t t e d l i n e s o f c r e d i t w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

B o r r o w i n g

C a p a c i t y E x p i r a t i o n O u t s t a n d i n g

L e t t e r s o f C r e d i t

L e t t e r o f c r e d i t f a c i l i t i e s $ 5 0 0 J u n e 2 0 1 2 $ 3 0 0

U

. S

. r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t y $ 3

, 0 0 0 D e c e m b e r 2 0 1 6 $ 1 1 9

C a n a d i a n r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t y C $ 1 1 5 D e c e m b e r 2 0 1 2 C $ 2 0

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d n o a m o u n t s b o r r o w e d u n d e r o u r r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t i e s

. T h e l e t t e r s o f c r e d i t

o u t s t a n d i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 e x p i r e d u r i n g 2 0 1 2 a n d 2 0 1 3

.

O t h e r M a t t e r s I m p a c t i n g L i q u i d i t y a n d C a p i t a l R e s o u r c e s

S t o c k P u r c h a s e P r o g r a m

s

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a v e a p p r o v a l s u n d e r c o m m o n s t o c k p u r c h a s e p r o g r a m s p r e v i o u s l y a p p r o v e d b y

o u r b o a r d o f d i r e c t o r s t o p u r c h a s e a p p r o x i m a t e l y $ 3

. 5 b i l l i o n o f o u r c o m m o n s t o c k

.

P e n s i o n P l a n F u n d e d S t a t u s

D u r i n g 2 0 1 1

, w e c o n t r i b u t e d $ 2 0 4 m i l l i o n t o o u r p e n s i o n p l a n s t h a t h a v e m i n i m u m f u n d i n g r e q u i r e m e n t s

. A s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e f

a i r v a l u e o f t h e a s s e t s o f t h e s e p l a n s w a s a p p r o x i m a t e l y 8 8 p e r c e n t o f t h e p r o j e c t e d

b e n e f i t o b l i g a t i o n s u n d e r t h e s e p l a n s

.

W e h a v e m i n i m u m r e q u i r e d c o n t r i b u t i o n s o f $ 2 m i l l i o n t o t h e s e p e n s i o n p l a n s d u r i n g 2 0 1 2 ; h o w e v e r

, w e p l a n t o

c o n t r i b u t e a p p r o x i m a t e l y $ 1 0 0 m i l l i o n t o o u r p e n s i o n p l a n s d u r i n g 2 0 1 2

.

E n v i r o n m e n t a l M a t t e r s

O u r o p e r a t i o n s a r e s u b

j e c t t o e x t e n s i v e e n v i r o n m e n t a l r e g u l a t i o n s b y g o v e r n m e n t a l a u t h o r i t i e s r e l a t i n g t o t h e

d i s c h a r g e o f m a t e r i a l s i n t o t h e e n v i r o n m e n t

, w a s t e m a n a g e m e n t

, p o l l u t i o n p r e v e n t i o n m e a s u r e s

, g r e e n h o u s e g a s

e m i s s i o n s

, a n d c h a r a c t e r i s t i c s a n d c o m p o s i t i o n o f g a s o l i n e s a n d d i s t i l l a t e s

. B e c a u s e e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d

r e g u l a t i o n s a r e b e c o m i n g m o r e c o m p l e x a n d s t r i n g e n t a n d n e w e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d r e g u l a t i o n s a r e

c o n t i n u o u s l y b e i n g e n a c t e d o r p r o p o s e d

, t h e l e v e l o f f u t u r e e x p e n d i t u r e s r e q u i r e d f o r e n v i r o n m e n t a l m a t t e r s c o u l d

i n c r e a s e i n t h e f u t u r e

. I n a d d i t i o n

, a n y m a j o r u p g r a d e s i n a n y o f o u r o p e r a t i n g f a c i l i t i e s c o u l d r e q u i r e m a t e r i a l

a d d i t i o n a l e x p e n d i t u r e s t o c o m p l y w i t h e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d r e g u l a t i o n s

. S e e N o t e 1 2 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d

F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f

o r a f u r t h e r d i s c u s s i o n o f o u r e n v i r o n m e n t a l m a t t e r s

.

T a x M a t t e r s

W e a r e s u b j e c t t o e x t e n s i v e t a x l i a b i l i t i e s i m p o s e d b y m u l t i p l e j u r i s d i c t i o n s

, i n c l u d i n g i n c o m e t a x e s

, t r a n s a c t i o n a l

t a x e s ( e x c i s e / d u t y

, s a l e s / u s e

, a n d v a l u e

- a d d e d t a x e s )

, p a y r o l l t a x e s

, f r a n c h i s e t a x e s

, w i t h h o l d i n g t a x e s

, a n d a d

v a l o r e m t a x e s

. N e w t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a n d c h a n g e s i n e x i s t i n g t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a r e c o n t i n u o u s l y

b e i n g e n a c t e d o r p r o p o s e d t h a t c o u l d r e s u l t i n i n c r e a s e d e x p e n d i t u r e s f o r t a x l i a b i l i t i e s i n t h e f u t u r e

. M a n y o f t h e s e

l i a b i l i t i e s a r e s u b

j e c t t o p e r i o d i c a u d i t s b y t h e r e s p e c t i v e t a x i n g a u t h o r i t y

. S u b s e q u e n t c h a n g e s t o o u r t a x l i a b i l i t i e s

a s a r e s u l t o f t h e s e a u d i t s m a y s u b j e c t u s t o i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s

. S e e N o t e s 1 2 a n d 1 6 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d

F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f

o r a f u r t h e r d i s c u s s i o n o f o u r t a x m a t t e r s

.

4 8

T a b l e o f C o n t e n t sA

s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e ( I R S ) h a s o n g o i n g t a x a u d i t s r e l a t e d t o o u r U

. S

. f e d e r a l

t a x r e t u r n s f r o m 2 0 0 2 t h r o u g h 2 0 0 9

, a s d i s c u s s e d i n N o t e 1 6 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

. W e

h a v e r e c e i v e d R e v e n u e A

g e n t R e p o r t s o n o u r t a x y e a r s f

o r 2 0 0 2 t h r o u g h 2 0 0 7 a n d w e a r e v i g o r o u s l y c o n t e s t i n g

m a n y o f t h e t a x p o s i t i o n s a n d a s s e r t i o n s f r o m t h e I R S

. A l t h o u g h w e b e l i e v e o u r t a x l i a b i l i t i e s a r e f a i r l y s t a t e d a n d

p r o p e r l y r e f l e c t e d i n o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, s h o u l d t h e I R S e v e n t u a l l y p r e v a i l

, i t c o u l d r e s u l t i n a m a t e r i a l a m o u n t

o f o u r d e f e r r e d t a x l i a b i l i t i e s b e i n g r e c l a s s i f i e d t o c u r r e n t l i a b i l i t i e s w h i c h c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f f e c t o n

o u r l i q u i d i t y

.

C a s h H e l d b y O u r I n t e r n a t i o n a l S u b s i d i a r i e s

W e o p e r a t e i n c o u n t r i e s o u t s i d e t h e U

. S

. t h r o u g h s u b s i d i a r i e s i n c o r p o r a t e d i n t h e s e c o u n t r i e s

, a n d t h e e a r n i n g s o f

t h e s e s u b s i d i a r i e s a r e t a x e d b y t h e c o u n t r i e s i n w h i c h t h e y a r e i n c o r p o r a t e d

. W e i n t e n d t o r e i n v e s t t h e s e e a r n i n g s

i n d e f i n i t e l y i n o u r i n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s e v e n t h o u g h w e a r e n o t r e s t r i c t e d f r o m r e p a t r i a t i n g s u c h e a r n i n g s t o t h e

U

. S

. i n t h e f o r m o f c a s h d i v i d e n d s

. S h o u l d w e d e c i d e t o r e p a t r i a t e s u c h e a r n i n g s

, w e w o u l d i n c u r a n d p a y t a x e s o n

t h e a m o u n t s r e p a t r i a t e d

. I n a d d i t i o n

, s u c h r e p a t r i a t i o n c o u l d c a u s e u s t o r e c o r d d e f e r r e d t a x e x p e n s e t h a t c o u l d

s i g n i f i c a n t l y i m p a c t o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a s f u r t h e r d i s c u s s e d i n N o t e 1 6 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l

S t a t e m e n t s

. W e b e l i e v e

, h o w e v e r

, t h a t a s u b s t a n t i a l p o r t i o n o f o u r i n t e r n a t i o n a l c a s h c a n b e r e t u r n e d t o t h e U

. S

.

w i t h o u t s i g n i f i c a n t t a x c o n s e q u e n c e s t h r o u g h m e a n s o t h e r t h a n a r e p a t r i a t i o n o f e a r n i n g s

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, $ 8 2 2 m i l l i o n o f o u r c a s h a n d t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s w a s h e l d b y o u r i n t e r n a t i o n a l s u b s i d i a r i e s

.

F i n a n c i a l R e g u l a t o r y R e f o r m

I n J u l y 2 0 1 0

, P r e s i d e n t O b a m a s i g n e d i n t o l a w t h e D o d d

- F r a n k W a l l S t r e e t R e f o r m a n d C o n s u m e r P r o t e c t i o n A

c t

( W a l l S t r e e t R e f

o r m A c t )

. T h e W a l l S t r e e t R e f

o r m A c t

, a m o n g m a n y t h i n g s

, c r e a t e s n e w r e g u l a t i o n s f o r

c o m p a n i e s t h a t e x

t e n d c r e d i t t o c o n s u m e r s a n d r e q u i r e s m o s t d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o b e t r a d e d o n e x c h a n g e s

a n d r o u t e d t h r o u g h c l e a r i n g h o u s e s

. R u l e s t o i m p l e m e n t t h e W a l l S t r e e t R e f o r m A c t a r e b e i n g f i n a l i z e d a n d

t h e r e f o r e

, t h e i m p a c t t o o u r o p e r a t i o n s i s n o t y e t k n o w n

. H o w e v e r

, i m p l e m e n t a t i o n c o u l d r e s u l t i n h i g h e r m a r g i n

r e q u i r e m e n t s

, h i g h e r c l e a r i n g c o s t s

, a n d m o r e r e p o r t i n g r e q u i r e m e n t s w i t h r e s p e c t t o o u r d e r i v a t i v e a c t i v i t i e s

.

C o n c e n t r a t i o n o f C u s t o m e r s

O u r r e f i n i n g a n d m a r k e t i n g o p e r a t i o n s h a v e a c o n c e n t r a t i o n o f c u s t o m e r s i n t h e r e f i n i n g i n d u s t r y a n d c u s t o m e r s

w h o a r e r e f i n e d p r o d u c t w h o l e s a l e r s a n d r e t a i l e r s

. T h e s e c o n c e n t r a t i o n s o f c u s t o m e r s m a y i m p a c t o u r o v e r a l l

e x p o s u r e t o c r e d i t r i s k

, e i t h e r p o s i t i v e l y o r n e g a t i v e l y

, i n t h a t t h e s e c u s t o m e r s m a y b e s i m i l a r l y a f f e c t e d b y

c h a n g e s i n e c o n o m i c o r o t h e r c o n d i t i o n s

. H o w e v e r

, w e b e l i e v e t h a t o u r p o r t f o l i o o f a c c o u n t s r e c e i v a b l e i s

s u f f i c i e n t l y d i v e r s i f i e d t o t h e e x

t e n t n e c e s s a r y t o m i n i m i z e p o t e n t i a l c r e d i t r i s k

. H i s t o r i c a l l y

, w e h a v e n o t h a d a n y

s i g n i f i c a n t p r o b l e m s c o l l e c t i n g o u r a c c o u n t s r e c e i v a b l e

.

S o u r c e s o f L i q u i d i t y

W e b e l i e v e t h a t w e h a v e s u f

f i c i e n t f u n d s f r o m o p e r a t i o n s a n d

, t o t h e e x t e n t n e c e s s a r y

, f r o m b o r r o w i n g s u n d e r o u r

c r e d i t f a c i l i t i e s

, t o f u n d o u r o n g o i n g o p e r a t i n g r e q u i r e m e n t s

. W e e x p e c t t h a t

, t o t h e e x t e n t n e c e s s a r y

, w e c a n r a i s e

a d d i t i o n a l f u n d s f r o m t i m e t o t i m e t h r o u g h e q u i t y o r d e b t f i n a n c i n g s i n t h e p u b l i c a n d p r i v a t e c a p i t a l m a r k e t s o r t h e

a r r a n g e m e n t o f a d d i t i o n a l c r e d i t f

a c i l i t i e s

. H o w e v e r

, t h e r e c a n b e n o a s s u r a n c e s r e g a r d i n g t h e a v a i l a b i l i t y o f a n y

f u t u r e f i n a n c i n g s o r a d d i t i o n a l c r e d i t f a c i l i t i e s o r w h e t h e r s u c h f i n a n c i n g s o r a d d i t i o n a l c r e d i t f a c i l i t i e s c a n b e m a d e

a v a i l a b l e o n t e r m s t h a t a r e a c c e p t a b l e t o u s

.

4 9

T a b l e o f C o n t e n t s

N E W A C C O U N T I N G P R O N O U N C E M E N T S

A s d i s c u s s e d i n N o t e 1 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

, c e r t a i n n e w f i n a n c i a l a c c o u n t i n g

p r o n o u n c e m e n t s h a v e b e e n i s s u e d t h a t e i t h e r h a v e a l r e a d y b e e n r e f l e c t e d i n t h e a c c o m p a n y i n g f i n a n c i a l

s t a t e m e n t s

, o r w i l l b e c o m e e f

f e c t i v e f o r o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a t v a r i o u s d a t e s i n t h e f u t u r e

. T h e a d o p t i o n o f

t h e s e p r o n o u n c e m e n t s h a s n o t h a d

, a n d i s n o t e x p e c t e d t o h a v e

, a m a t e r i a l e f f e c t o n o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

.

C R I T I C A L A C C O U N T I N G P O L I C I E S I N V

O L V I N G C R I T I C A

L A C C O U N T I N G E S T I M A

T E S

T h e p r e p a r a t i o n o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i n a c c o r d a n c e w i t h U

. S

. g e n e r a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s r e q u i r e sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ u s t o m a k e e s t i m a t e s a n d a s s u m p t i o n s t h a t a f f e c t t h e a m o u n t s r e p o r t e d i n t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d

a c c o m p a n y i n g n o t e s

. A

c t u a l r e s u l t s c o u l d d i f

f e r f r o m t h o s e e s t i m a t e s

. T h e f

o l l o w i n g s u m m a r y p r o v i d e s f u r t h e r

i n f o r m a t i o n a b o u t o u r c r i t i c a l a c c o u n t i n g p o l i c i e s t h a t i n v o l v e c r i t i c a l a c c o u n t i n g e s t i m a t e s

, a n d s h o u l d b e r e a d i n

c o n j u n c t i o n w i t h N o t e 1 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

, w h i c h s u m m a r i z e s o u r s i g n i f i c a n t

a c c o u n t i n g p o l i c i e s

. T h e f

o l l o w i n g a c c o u n t i n g p o l i c i e s i n v o l v e e s t i m a t e s t h a t a r e c o n s i d e r e d c r i t i c a l d u e t o t h e l e v e l

o f s e n s i t i v i t y a n d j u d g m e n t i n v o l v e d

, a s w e l l a s t h e i m p a c t o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n a n d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

. W e

b e l i e v e t h a t a l l o f o u r e s t i m a t e s a r e r e a s o n a b l e

.

P r o p e r t y

, P l a n t a n d E q u i p m e n t

T h e c o s t o f p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t ( p r o p e r t y a s s e t s ) p u r c h a s e d o r c o n s t r u c t e d

, i n c l u d i n g b e t t e r m e n t s o f

p r o p e r t y a s s e t s

, a r e c a p i t a l i z e d

. T h e c o s t o f r e p a i r s t o a n d n o r m a l m a i n t e n a n c e o f p r o p e r t y a s s e t s

, h o w e v e r

, i s

e x p e n s e d a s i n c u r r e d

. B e t t e r m e n t s o f p r o p e r t y a s s e t s a r e t h o s e w h i c h e i t h e r e x t e n d t h e u s e f u l l i f

e

, i n c r e a s e t h e

c a p a c i t y o r i m p r o v e t h e o p e r a t i n g e f f i c i e n c y o f t h e a s s e t

, o r i m p r o v e t h e s a f e t y o f o u r o p e r a t i o n s

. T h e c o s t o f

p r o p e r t y a s s e t s c o n s t r u c t e d i n c l u d e s i n t e r e s t a n d c e r t a i n o v e r h e a d c o s t s a l l o c a b l e t o t h e c o n s t r u c t i o n a c t i v i t i e s

.

O u r o p e r a t i o n s

, e s p e c i a l l y t h o s e o f o u r r e f i n i n g s e g m e n t

, a r e h i g h l y c a p i t a l i n t e n s i v e

. E a c h o f o u r r e f i n e r i e s

c o m p r i s e s a l a r g e b a s e o f p r o p e r t y a s s e t s

, c o n s i s t i n g o f a s e r i e s o f i n t e r c o n n e c t e d

, h i g h l y i n t e g r a t e d a n d

i n t e r d e p e n d e n t c r u d e o i l p r o c e s s i n g f a c i l i t i e s a n d s u p p o r t i n g l o g i s t i c a l i n f r a s t r u c t u r e ( U n i t s )

, a n d t h e s e U n i t s a r e

c o n t i n u o u s l y i m p r o v e d

. I m p r o v e m e n t s c o n s i s t o f t h e a d d i t i o n o f n e w U n i t s a n d b e t t e r m e n t s o f e x i s t i n g U n i t s

. W e

p l a n f o r t h e s e i m p r o v e m e n t s b y d e v e l o p i n g a m u l t i

- y e a r c a p i t a l p r o g r a m t h a t i s u p d a t e d a n d r e v i s e d b a s e d o n

c h a n g i n g i n t e r n a l a n d e x

t e r n a l f a c t o r s

.

D e p r e c i a t i o n o f p r o p e r t y a s s e t s u s e d i n o u r r e f i n i n g s e g m e n t i s r e c o r d e d o n a s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e

e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s o f t h e s e a s s e t s p r i m a r i l y u s i n g t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

. W e m a i n t a i n a

s e p a r a t e c o m p o s i t e g r o u p o f p r o p e r t y a s s e t s f o r e a c h o f o u r r e f i n e r i e s

. W e e s t i m a t e t h e u s e f u l l i f e o f e a c h g r o u p

b a s e d o n a n e v a l u a t i o n o f t h e p r o p e r t y a s s e t s c o m p r i s i n g t h e g r o u p

, a n d s u c h e v a l u a t i o n s c o n s i s t o f

, b u t a r e n o t

l i m i t e d t o

, t h e p h y s i c a l i n s p e c t i o n o f t h e a s s e t s t o d e t e r m i n e t h e i r c o n d i t i o n

, c o n s i d e r a t i o n o f t h e m a n n e r i n w h i c h

t h e a s s e t s a r e m a i n t a i n e d

, a s s e s s m e n t o f t h e n e e d t o r e p l a c e a s s e t s

, a n d e v a l u a t i o n o f t h e m a n n e r i n w h i c h

i m p r o v e m e n t s i m p a c t t h e u s e f u l l i f e o f t h e g r o u p

. T h e e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s o f o u r c o m p o s i t e g r o u p s r a n g e

p r i m a r i l y f r o m 2 5 t o 3 0 y e a r s

.

U n d e r t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

, t h e c o s t o f a n i m p r o v e m e n t i s a d d e d t o t h e c o m p o s i t e g r o u p t o

w h i c h i t r e l a t e s a n d i s d e p r e c i a t e d o v e r t h a t g r o u p ’ s e s t i m a t e d u s e f u l l i f e

. W e d e s i g n i m p r o v e m e n t s t o o u r

r e f i n e r i e s i n a c c o r d a n c e w i t h e n g i n e e r i n g s p e c i f i c a t i o n s

, d e s i g n s t a n d a r d s a n d p r a c t i c e s a c c e p t e d i n o u r i n d u s t r y

,

a n d t h e s e i m p r o v e m e n t s h a v e d e s i g n l i v e s c o n s i s t e n t w i t h o u r e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s

. T h e r e f o r e

, w e b e l i e v e t h e

u s e o f t h e g r o u p l i f

e t o d e p r e c i a t e t h e c o s t o f i m p r o v e m e n t s m a d e t o t h e g r o u p i s r e a s o n a b l e b e c a u s e t h e

e s t i m a t e d u s e f u l l i f

e o f e a c h i m p r o v e m e n t i s c o n s i s t e n t w i t h t h a t o f t h e g r o u p

. I t s h o u l d b e n o t e d

, h o w e v e r

, t h a t

f a c t o r s s u c h a s c o m p e t i t i o n

, r e g u l a t i o n

, o r e n v i r o n m e n t a l m a t t e r s c o u l d c a u s e u s t o c h a n g e o u r e s t i m a t e s

, t h u s

i m p a c t i n g d e p r e c i a t i o n e x p e n s e i n t h e f u t u r e

.

5 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

A l s o u n d e r t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

, t h e h i s t o r i c a l c o s t o f a m i n o r p r o p e r t y a s s e t ( n e t o f s a l v a g e

v a l u e ) t h a t i s r e t i r e d o r r e p l a c e d i s c h a r g e d t o a c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n a n d n o g a i n o r l o s s i s r e c o g n i z e d i n

i n c o m e

. H o w e v e r

, a g a i n o r l o s s i s r e c o g n i z e d i n i n c o m e f o r a m a j o r p r o p e r t y a s s e t t h a t i s r e t i r e d

, r e p l a c e d o r s o l d

a n d f o r a n a b n o r m a l d i s p o s i t i o n o f a p r o p e r t y a s s e t ( p r i m a r i l y i n v o l u n t a r y c o n v e r s i o n s )

. G a i n s a n d l o s s e s a r e

r e f l e c t e d i n d e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e

, u n l e s s s u c h a m o u n t s a r e r e p o r t e d s e p a r a t e l y d u e t o

m a t e r i a l i t y

.

I m p a i r m e n t o f A s s e t

s

L o n g

- l i v e d a s s e t s

, w h i c h i n c l u d e p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, i n t a n g i b l e a s s e t s

, a n d r e f i n e r y t u r n a r o u n d a n d

c a t a l y s t c o s t s

, a r e t e s t e d f

o r r e c o v e r a b i l i t y w h e n e v e r e v e n t s o r c h a n g e s i n c i r c u m s t a n c e s i n d i c a t e t h a t t h e

c a r r y i n g a m o u n t o f t h e a s s e t m a y n o t b e r e c o v e r a b l e

. A n i m p a i r m e n t l o s s s h o u l d b e r e c o g n i z e d i f t h e c a r r y i n g

a m o u n t o f t h e a s s e t e x c e e d s i t s f

a i r v a l u e

.

I n o r d e r t o t e s t f

o r r e c o v e r a b i l i t y

, w e m u s t m a k e e s t i m a t e s o f p r o j e c t e d c a s h f l o w s r e l a t e d t o t h e a s s e t b e i n g

e v a l u a t e d

, w h i c h i n c l u d e

, b u t a r e n o t l i m i t e d t o

, a s s u m p t i o n s a b o u t t h e u s e o r d i s p o s i t i o n o f t h e a s s e t

, i t s

e s t i m a t e d r e m a i n i n g l i f

e

, a n d f u t u r e e x p e n d i t u r e s n e c e s s a r y t o m a i n t a i n i t s e x i s t i n g s e r v i c e p o t e n t i a l

. I n o r d e r t o

d e t e r m i n e f a i r v a l u e

, m a n a g e m e n t m u s t m a k e c e r t a i n e s t i m a t e s a n d a s s u m p t i o n s i n c l u d i n g

, a m o n g o t h e r t h i n g s

,

a n a s s e s s m e n t o f m a r k e t c o n d i t i o n s

, p r o j e c t e d c a s h f l o w s

, i n v e s t m e n t r a t e s

, i n t e r e s t / e q u i t y r a t e s

, a n d g r o w t h

r a t e s

, t h a t c o u l d s i g n i f i c a n t l y i m p a c t t h e f a i r v a l u e o f t h e a s s e t b e i n g t e s t e d f o r i m p a i r m e n t

. O u r i m p a i r m e n t

e v a l u a t i o n s a r e b a s e d o n a s s u m p t i o n s t h a t w e d e e m t o b e r e a s o n a b l e

. P r o v i d i n g s e n s i t i v i t y a n a l y s e s i f o t h e r

a s s u m p t i o n s w e r e u s e d i n p e r

f o r m i n g t h e i m p a i r m e n t e v a l u a t i o n s i s n o t p r a c t i c a b l e d u e t o t h e s i g n i f i c a n t n u m b e r

o f a s s u m p t i o n s i n v o l v e d i n t h e e s t i m a t e s

. S e e N o t e 4 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f o r a f u r t h e r

d i s c u s s i o n o f o u r a s s e t i m p a i r m e n t a n a l y s i s a n d c e r t a i n l o s s e s r e s u l t i n g f r o m t h o s e a n a l y s e s

.

W e e v a l u a t e o u r e q u i t y m e t h o d i n v e s t m e n t s f o r i m p a i r m e n t w h e n t h e r e i s e v i d e n c e t h a t w e m a y n o t b e a b l e t o

r e c o v e r t h e c a r r y i n g a m o u n t o f o u r i n v e s t m e n t s o r t h e i n v e s t e e i s u n a b l e t o s u s t a i n a n e a r n i n g s c a p a c i t y t h a t

j u s t i f i e s t h e c a r r y i n g a m o u n t

. A l o s s i n t h e v a l u e o f a n i n v e s t m e n t t h a t i s o t h e r t h a n a t e m p o r a r y d e c l i n e i s

r e c o g n i z e d c u r r e n t l y i n e a r n i n g s

, a n d i s b a s e d o n t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e e s t i m a t e d c u r r e n t f

a i r v a l u e o f t h e

i n v e s t m e n t a n d i t s c a r r y i n g a m o u n t

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E n v i r o n m e n t a l M a t t e r s

O u r o p e r a t i o n s a r e s u b

j e c t t o e x t e n s i v e e n v i r o n m e n t a l r e g u l a t i o n s b y g o v e r n m e n t a l a u t h o r i t i e s r e l a t i n g p r i m a r i l y t o

t h e d i s c h a r g e o f m a t e r i a l s i n t o t h e e n v i r o n m e n t

, w a s t e m a n a g e m e n t

, a n d p o l l u t i o n p r e v e n t i o n m e a s u r e s

. F u t u r e

l e g i s l a t i v e a c t i o n a n d r e g u l a t o r y i n i t i a t i v e s

, a s d i s c u s s e d i n N o t e 1 2 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

c o u l d r e s u l t i n c h a n g e s t o r e q u i r e d o p e r a t i n g p e r m i t s

, a d d i t i o n a l r e m e d i a l a c t i o n s

, o r i n c r e a s e d c a p i t a l

e x p e n d i t u r e s a n d o p e r a t i n g c o s t s t h a t c a n n o t b e a s s e s s e d w i t h c e r t a i n t y a t t h i s t i m e

.

A c c r u a l s f o r e n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s a r e b a s e d o n b e s t e s t i m a t e s o f p r o b a b l e u n d i s c o u n t e d f u t u r e c o s t s o v e r a 2 0

-

y e a r t i m e p e r i o d u s i n g c u r r e n t l y a v a i l a b l e t e c h n o l o g y a n d a p p l y i n g c u r r e n t r e g u l a t i o n s

, a s w e l l a s o u r o w n i n t e r n a l

e n v i r o n m e n t a l p o l i c i e s

. H o w e v e r

, e n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s a r e d i f f i c u l t t o a s s e s s a n d e s t i m a t e d u e t o u n c e r t a i n t i e s

r e l a t e d t o t h e m a g n i t u d e o f p o s s i b l e r e m e d i a t i o n

, t h e t i m i n g o f s u c h r e m e d i a t i o n

, a n d t h e d e t e r m i n a t i o n o f o u r

o b l i g a t i o n i n p r o p o r t i o n t o o t h e r p a r t i e s

. S u c h e s t i m a t e s a r e s u b j e c t t o c h a n g e d u e t o m a n y f

a c t o r s

, i n c l u d i n g t h e

i d e n t i f i c a t i o n o f n e w s i t e s r e q u i r i n g r e m e d i a t i o n

, c h a n g e s i n e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d r e g u l a t i o n s a n d t h e i r

i n t e r p r e t a t i o n

, a d d i t i o n a l i n f

o r m a t i o n r e l a t e d t o t h e e x

t e n t a n d n a t u r e o f r e m e d i a t i o n e f f o r t s

, a n d p o t e n t i a l

i m p r o v e m e n t s i n r e m e d i a t i o n t e c h n o l o g i e s

. A n e s t i m a t e o f t h e s e n s i t i v i t y t o e a r n i n g s f o r c h a n g e s i n t h o s e f

a c t o r s

i s n o t p r a c t i c a b l e d u e t o t h e n u m b e r o f c o n t i n g e n c i e s t h a t m u s t b e a s s e s s e d

, t h e n u m b e r o f u n d e r l y i n g

a s s u m p t i o n s

, a n d t h e w i d e r a n g e o f p o s s i b l e o u t c o m e s

.

5 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

T h e a m o u n t o f a n d c h a n g e s i n o u r a c c r u a l s f o r e n v i r o n m e n t a l m a t t e r s a s o f a n d f o r t h e y e a r s e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 i s i n c l u d e d i n N o t e 1 0 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

P e n s i o n a n d O t h e r P o s t r e t i r e m e n t B e n e f i t O b l i g a t i o n s

W e h a v e s i g n i f i c a n t p e n s i o n a n d o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t l i a b i l i t i e s a n d c o s t s t h a t a r e d e v e l o p e d f r o m a c t u a r i a l

v a l u a t i o n s

. I n h e r e n t i n t h e s e v a l u a t i o n s a r e k e y a s s u m p t i o n s i n c l u d i n g d i s c o u n t r a t e s

, e x p e c t e d r e t u r n o n p l a n

a s s e t s

, f u t u r e c o m p e n s a t i o n i n c r e a s e s

, a n d h e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e s

. C h a n g e s i n t h e s e a s s u m p t i o n s a r e

p r i m a r i l y i n f l u e n c e d b y f

a c t o r s o u t s i d e o u r c o n t r o l

. F o r e x a m p l e

, t h e d i s c o u n t r a t e a s s u m p t i o n r e p r e s e n t s a y i e l d

c u r v e c o m p r i s e d o f v a r i o u s l o n g

- t e r m b o n d s t h a t h a v e a n a v e r a g e r a t i n g o f d o u b l e

- A w h e n a v e r a g i n g a l l a v a i l a b l e

r a t i n g s b y t h e r e c o g n i z e d r a t i n g a g e n c i e s

, w h i l e t h e e x p e c t e d r e t u r n o n p l a n a s s e t s i s b a s e d o n a c o m p o u n d e d

r e t u r n c a l c u l a t e d a s s u m i n g a n a s s e t a l l o c a t i o n t h a t i s r e p r e s e n t a t i v e o f t h e a s s e t m i x i n o u r p e n s i o n p l a n s

. T h e s e

a s s u m p t i o n s c a n h a v e a s i g n i f i c a n t e f f e c t o n t h e a m o u n t s r e p o r t e d i n o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

. F o r e x a m p l e

, a

0

. 2 5 p e r c e n t d e c r e a s e i n t h e a s s u m p t i o n s r e l a t e d t o t h e d i s c o u n t r a t e o r e x p e c t e d r e t u r n o n p l a n a s s e t s o r a 0

. 2 5

p e r c e n t i n c r e a s e i n t h e a s s u m p t i o n s r e l a t e d t o t h e h e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e o r r a t e o f c o m p e n s a t i o n i n c r e a s e

w o u l d h a v e t h e f

o l l o w i n g e f f e c t s o n t h e p r o

j e c t e d b e n e f i t o b l i g a t i o n a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d n e t p e r i o d i c

b e n e f i t c o s t f o r t h e y e a r e n d i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 2 ( i n m i l l i o n s ) :

P e n s i o n

B e n e f i t s O t h e r

P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t s

I n c r e a s e i n p r o j e c t e d b e n e f

i t o b l i g a t i o n r e s u l t i n g f

r o m :

D i s c o u n t r a t e d e c r e a s e $ 8 5 $ 1 3

C o m p e n s a t i o n r a t e i n c r e a s e 3 3

—

H e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e i n c r e a s e

— 5

I n c r e a s e i n e x p e n s e r e s u l t i n g f

r o m :

D i s c o u n t r a t e d e c r e a s e 1 4 1

E x p e c t e d r e t u r n o n p l a n a s s e t s d e c r e a s e 4

—

C o m p e n s a t i o n r a t e i n c r e a s e 8

—

H e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e i n c r e a s e

— 1

S e e N o t e 1 4 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f o r a f u r t h e r d i s c u s s i o n o f o u r p e n s i o n a n d o t h e r

p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t o b l i g a t i o n s

.

T a x M a t t e r s

W e a r e s u b j e c t t o e x t e n s i v e t a x l i a b i l i t i e s i m p o s e d b y m u l t i p l e j u r i s d i c t i o n s

, i n c l u d i n g i n c o m e t a x e s

, t r a n s a c t i o n a l

t a x e s ( e x c i s e / d u t y

, s a l e s / u s e

, a n d v a l u e

- a d d e d t a x e s )

, p a y r o l l t a x e s

, f r a n c h i s e t a x e s

, w i t h h o l d i n g t a x e s

, a n d a d

v a l o r e m t a x e s

. N e w t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a n d c h a n g e s i n e x i s t i n g t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a r e c o n t i n u o u s l y

b e i n g e n a c t e d o r p r o p o s e d t h a t c o u l d r e s u l t i n i n c r e a s e d e x p e n d i t u r e s f o r t a x l i a b i l i t i e s t h a t c a n n o t b e p r e d i c t e d a t

t h i s t i m e

. I n a d d i t i o n

, w e h a v e r e c e i v e d c l a i m s f r o m v a r i o u s j u r i s d i c t i o n s r e l a t e d t o c e r t a i n t a x m a t t e r s

. T a x

l i a b i l i t i e s i n c l u d e p o t e n t i a l a s s e s s m e n t s o f p e n a l t y a n d i n t e r e s t a m o u n t s

.

W e r e c o r d t a x l i a b i l i t i e s b a s e d o n o u r a s s e s s m e n t o f e x i s t i n g t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s

. A c o n t i n g e n t l o s s r e l a t e d t o

a t r a n s a c t i o n a l t a x c l a i m i s r e c o r d e d i f t h e l o s s i s b o t h p r o b a b l e a n d e s t i m a b l e

. T h e r e c o r d i n g o f o u r t a x l i a b i l i t i e s

r e q u i r e s s i g n i f i c a n t j u d g m e n t s a n d e s t i m a t e s

. A c t u a l t a x l i a b i l i t i e s c a n v a r y f r o m o u rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 5 2

T a b l e o f C o n t e n t s

e s t i m a t e s f o r a v a r i e t y o f r e a s o n s

, i n c l u d i n g d i f f e r e n t i n t e r p r e t a t i o n s o f t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a n d d i f f e r e n t

a s s e s s m e n t s o f t h e a m o u n t o f t a x d u e

. I n a d d i t i o n

, i n d e t e r m i n i n g o u r i n c o m e t a x p r o v i s i o n

, w e m u s t a s s e s s t h e

l i k e l i h o o d t h a t o u r d e f

e r r e d t a x a s s e t s

, p r i m a r i l y c o n s i s t i n g o f n e t o p e r a t i n g l o s s a n d t a x c r e d i t c a r r y f o r w a r d s

, w i l l

b e r e c o v e r e d t h r o u g h f u t u r e t a x a b l e i n c o m e

. S i g n i f i c a n t j u d g m e n t i s r e q u i r e d i n e s t i m a t i n g t h e a m o u n t o f v a l u a t i o n

a l l o w a n c e

, i f a n y

, t h a t s h o u l d b e r e c o r d e d a g a i n s t t h o s e d e f e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s

. I f o u r a c t u a l r e s u l t s o f

o p e r a t i o n s d i f f e r f r o m s u c h e s t i m a t e s o r o u r e s t i m a t e s o f f u t u r e t a x a b l e i n c o m e c h a n g e

, t h e v a l u a t i o n a l l o w a n c e

m a y n e e d t o b e r e v i s e d

. H o w e v e r

, a n e s t i m a t e o f t h e s e n s i t i v i t y t o e a r n i n g s t h a t w o u l d r e s u l t f r o m c h a n g e s i n t h e

a s s u m p t i o n s a n d e s t i m a t e s u s e d i n d e t e r m i n i n g o u r t a x l i a b i l i t i e s i s n o t p r a c t i c a b l e d u e t o t h e n u m b e r o f

a s s u m p t i o n s a n d t a x l a w s i n v o l v e d

, t h e v a r i o u s p o t e n t i a l i n t e r p r e t a t i o n s o f t h e t a x l a w s

, a n d t h e w i d e r a n g e o fN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

S V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a s s u m p t i o n s a n d t a x l a w s i n v o l v e d

, t h e v a r i o u s p o t e n t i a l i n t e r p r e t a t i o n s o f t h e t a x l a w s

, a n d t h e w i d e r a n g e o f

p o s s i b l e o u t c o m e s

. S e e N o t e s 1 2 a n d 1 6 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f o r a f u r t h e r d i s c u s s i o n

o f o u r t a x l i a b i l i t i e s

.

L e g a l M a t t e r s

A v a r i e t y o f c l a i m s h a v e b e e n m a d e a g a i n s t u s i n v a r i o u s l a w s u i t s

. W e r e c o r d a l i a b i l i t y r e l a t e d t o a l o s s

c o n t i n g e n c y a t t r i b u t a b l e t o s u c h l e g a l m a t t e r s i f w e d e t e r m i n e t h e l o s s t o b e b o t h p r o b a b l e a n d e s t i m a b l e

. T h e

r e c o r d i n g o f s u c h l i a b i l i t i e s r e q u i r e s j u d g m e n t s a n d e s t i m a t e s

, t h e r e s u l t s o f w h i c h c a n v a r y s i g n i f i c a n t l y f r o m

a c t u a l l i t i g a t i o n r e s u l t s d u e t o d i f

f e r i n g i n t e r p r e t a t i o n s o f r e l e v a n t l a w a n d d i f f e r i n g o p i n i o n s r e g a r d i n g t h e d e g r e e o f

p o t e n t i a l l i a b i l i t y a n d t h e a s s e s s m e n t o f r e a s o n a b l e d a m a g e s

. H o w e v e r

, a n e s t i m a t e o f t h e s e n s i t i v i t y t o e a r n i n g s i f

o t h e r a s s u m p t i o n s w e r e u s e d i n r e c o r d i n g o u r l e g a l l i a b i l i t i e s i s n o t p r a c t i c a b l e d u e t o t h e n u m b e r o f c o n t i n g e n c i e s

t h a t m u s t b e a s s e s s e d a n d t h e w i d e r a n g e o f r e a s o n a b l y p o s s i b l e o u t c o m e s

, b o t h i n t e r m s o f t h e p r o b a b i l i t y o f

l o s s a n d t h e e s t i m a t e s o f s u c h l o s s

.

5 3

T a b l e o f C o n t e n t s

I T E M 7 A

. Q U A N T I T A T I V E A N D Q U A L I T A T I V E D I S C L O S U R E S A

B O U T M A R K E T R I S K

C O M M O D I T Y P R I C E R I S K

W e a r e e x p o s e d t o m a r k e t r i s k s r e l a t e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e p r i c e o f c r u d e o i l

, r e f i n e d p r o d u c t s ( p r i m a r i l y g a s o l i n e

a n d d i s t i l l a t e )

, g r a i n ( p r i m a r i l y c o r n )

, a n d n a t u r a l g a s u s e d i n o u r o p e r a t i o n s

. T o r e d u c e t h e i m p a c t o f p r i c e v o l a t i l i t y

o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d c a s h f l o w s

, w e u s e c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

, i n c l u d i n g s w a p s

, f u t u r e s

,

a n d o p t i o n s t o h e d g e :

• i n v e n t o r i e s a n d f i r m c o m m i t m e n t s t o p u r c h a s e i n v e n t o r i e s g e n e r a l l y f o r a m o u n t s b y w h i c h o u r c u r r e n t y e a r i n v e n t o r y

l e v e l s ( d e t e r m i n e d o n a l a s t

- i n

, f i r s t

- o u t ( L I F O ) b a s i s ) d i f f e r f r o m o u r p r e v i o u s y e a r

- e n d L I F O i

n v e n t o r y l e v e l s a n d

• f o r e c a s t e d f e e d s t o c k a n d r e f

i n e d p r o d u c t p u r c h a s e s

, r e f i n e d p r o d u c t s a l e s

, n a t u r a l g a s p u r c h a s e s

, a n d c o r n p u

r c h a s e s

t o l o c k i n t h e p r i c e o f t h e s e f o r e c a s t e d t r a n s a c t i o n s a t e x i s t i n g m a r k e t p r i c e s t h a t w e d e e m f a v o r a b l e

.

W e u s e t h e f u t u r e s m a r k e t s f

o r t h e a v a i l a b l e l i q u i d i t y

, w h i c h p r o v i d e s g r e a t e r f l e x i b i l i t y i n t r a n s a c t i n g o u r h e d g i n g

a n d t r a d i n g o p e r a t i o n s

. W e u s e s w a p s p r i m a r i l y t o m a n a g e o u r p r i c e e x p o s u r e

. W e a l s o e n t e r i n t o c e r t a i n

c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s f o r t r a d i n g p u r p o s e s t o t a k e a d v a n t a g e o f e x i s t i n g m a r k e t c o n d i t i o n s r e l a t e d t o

f u t u r e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d c a s h f l o w s

.

O u r p o s i t i o n s i n c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e m o n i t o r e d a n d m a n a g e d o n a d a i l y b a s i s b y a r i s k c o n t r o lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ O u r p o s i t i o n s i n c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e m o n i t o r e d a n d m a n a g e d o n a d a i l y b a s i s b y a r i s k c o n t r o l

g r o u p t o e n s u r e c o m p l i a n c e w i t h o u r s t a t e d r i s k m a n a g e m e n t p o l i c y t h a t h a s b e e n a p p r o v e d b y o u r b o a r d o f

d i r e c t o r s

.

T h e f o l l o w i n g s e n s i t i v i t y a n a l y s i s i n c l u d e s a l l p o s i t i o n s a t t h e e n d o f t h e r e p o r t i n g p e r i o d w i t h w h i c h w e h a v e

m a r k e t r i s k ( i n m i l l i o n s ) :

D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s H e l d F o r

N o n

- T r a d i n g

P u r p o s e s T r a d i n g

P u r p o s e s

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

G a i n ( l o s s ) i n f a i r v a l u e r e s u l t i n g f r o m :

1 0 % i n c r e a s e i n u n d e r l y i n g c o m m o d i t y p r i c e s $ ( 1 5 6 ) $ 1

1 0 % d e c r e a s e i n u n d e r l y i n g c o m m o d i t y p r i c e s 1 5 6 2

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

G a i n ( l o s s ) i n f a i r v a l u e r e s u l t i n g f r o m :

1 0 % i n c r e a s e i n u n d e r l y i n g c o m m o d i t y p r i c e s ( 1 9 9 )

—

1 0 % d e c r e a s e i n u n d e r l y i n g c o m m o d i t y p r i c e s 1 8 9 ( 1 )

S e e N o t e 2 1 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f o r n o t i o n a l v o l u m e s a s s o c i a t e d w i t h t h e s e d e r i v a t i v e

c o n t r a c t s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

5 4

T a b l e o f C o n t e n t s

C O M P L I A N C E P R O G R A

M P R I C E R I S K

W e a r e e x p o s e d t o m a r k e t r i s k s r e l a t e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e p r i c e o f f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a s s o c i a t e d w i t h

v a r i o u s g o v e r n m e n t a l a n d r e g u l a t o r y c o m p l i a n c e p r o g r a m s t h a t w e m u s t p u r c h a s e i n t h e o p e n m a r k e t t o c o m p l y

w i t h t h e s e p r o g r a m s

. T o r e d u c e t h e i m p a c t o f t h i s r i s k o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d c a s h f l o w s

, w e m a y e n t e r

i n t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

, s u c h a s f u t u r e s

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e r e w a s n o s i g n i f i c a n t g a i n o r l o s s i n t h e

f a i r v a l u e o f d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t w o u l d r e s u l t f r o m a 1 0 p e r c e n t i n c r e a s e o r d e c r e a s e i n t h e u n d e r l y i n g p r i c e

o f t h e f u t u r e s c o n t r a c t s

. S e e N o t e 2 1 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s f o r a d i s c u s s i o n a b o u t t h e s e

c o m p l i a n c e p r o g r a m s a n d n o t i o n a l v o l u m e s a s s o c i a t e d w i t h t h e s e d e r i v a t i v e c o n t r a c t s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

I N T E R E S T R A

T E R I S K

T h e f o l l o w i n g t a b l e p r o v i d e s i n f

o r m a t i o n a b o u t o u r d e b t i n s t r u m e n t s

, e x c l u d i n g c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s ( d o l l a r s i n

m i l l i o n s )

, t h e f

a i r v a l u e s o f w h i c h a r e s e n s i t i v e t o c h a n g e s i n i n t e r e s t r a t e s

. P r i n c i p a l c a s h f l o w s a n d r e l a t e d

w e i g h t e d

- a v e r a g e i n t e r e s t r a t e s b y e x p e c t e d m a t u r i t y d a t e s a r e p r e s e n t e d

. W e h a d n o i n t e r e s t r a t e d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t s o u t s t a n d i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

.

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

E x p e c t e d M a t u r

i t y D a t e s

2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 T h e r e

a f t e r T o t a l F a i r

V a l u e

D e b t :

F i x e d r a t e $ 7 5 4 $ 4 8 4 $ 2 0 0 $ 4 7 5 $

— $ 5

, 5 7 8 $ 7

, 4 9 1 $ 9

, 0 4 8

A v e r a g e i n t e r e s t r a t e 6

. 9 % 5

. 5 % 4

. 8 % 5

. 2 %

— % 7

. 3 % 6

. 9 %

F l o a t i n g r a t e $ 2 5 0 $

— $

— $

— $

— $

— $ 2 5 0 $ 2 5 0

A v e r a g e i n t e r e s t r a t e 0

. 6 %

— %

— %

— %

— %

— % 0

. 6 %N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A v e r a g e i n t e r e s t r a t e 0

. 6 %

— %

— %

— %

— %

— % 0

. 6 %

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

E x p e c t e d M a t u r

i t y D a t e s

2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 T h e r e

a f t e r T o t a l F a i r

V a l u e

D e b t :

F i x e d r a t e $ 4 1 8 $ 7 5 9 $ 4 8 9 $ 2 0 9 $ 4 8 4 $ 5

, 6 0 5 $ 7

, 9 6 4 $ 9

, 0 9 2

A v e r a g e i n t e r e s t r a t e 6

. 4 % 6

. 9 % 5

. 5 % 4

. 8 % 5

. 2 % 7

. 2 % 6

. 9 %

F l o a t i n g r a t e $ 4 0 0 $

— $

— $

— $

— $

— $ 4 0 0 $ 4 0 0

A v e r a g e i n t e r e s t r a t e 0

. 5 %

— %

— %

— %

— %

— % 0

. 5 %

F O R E I G N C U R R E N C Y R I S K

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d c o m m i t m e n t s t o p u r c h a s e $ 7 5 1 m i l l i o n o f U

. S

. d o l l a r s

. O u r m a r k e t r i s k w a s

m i n i m a l o n t h e c o n t r a c t s

, a s t h e y m a t u r e d o n o r b e f o r e J a n u a r y 2 6

, 2 0 1 2

, r e s u l t i n g i n a $ 3 m i l l i o n l o s s i n t h e f i r s t

q u a r t e r o f 2 0 1 2

.

5 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

I T E M 8

. F I N A

N C I A L S T A T E M E N T S A N D S U P P L E M E N T A

R Y D A T A

M A N A G E M E N T ’ S R E P O R T O N I N T E R N A L C O N T R O L O V E R F I N A

N C I A L R E P O R T I N G

O u r m a n a g e m e n t i s r e s p o n s i b l e f o r e s t a b l i s h i n g a n d m a i n t a i n i n g a d e q u a t e “ i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g ” ( a s d e f i n e d i n R u l e 1 3 a

- 1 5 ( f ) u n d e r t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 ) f o r V a l e r o

. O u r m a n a g e m e n t

e v a l u a t e d t h e e f

f e c t i v e n e s s o f V

a l e r o ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. I n i t s

e v a l u a t i o n

, m a n a g e m e n t u s e d t h e c r i t e r i a e s t a b l i s h e d i n I n t e r n a l C o n t r o l

– I n t e g r a t e d F r a m e w o r k i s s u e d b y t h e

C o m m i t t e e o f S p o n s o r i n g O r g a n i z a t i o n s o f t h e T r e a d w a y C o m m i s s i o n ( C O S O )

. M a n a g e m e n t b e l i e v e s t h a t a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, o u r i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g w a s e f f e c t i v e b a s e d o n t h o s e c r i t e r i a

.

M a n a g e m e n t ’ s e v a l u a t i o n o f a n d c o n c l u s i o n r e g a r d i n g t h e e f f e c t i v e n e s s o f o u r i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g e x c l u d e s t h e i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g o f V a l e r o E n e r g y L t d a n d i t s s u b s i d i a r i e s ( V E L )

,

w h i c h w e a c q u i r e d o n A

u g u s t 1

, 2 0 1 1 a n d o f V

a l e r o R e f i n i n g

- M e r a u x L L C ( M e r a u x )

, t h e o p e r a t i o n s o f w h i c h w e

a c q u i r e d o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, ( a s d e s c r i b e d i n N o t e 2 o f N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s )

. T h e V E L

a n d M e r a u x a c q u i s i t i o n s c o n t r i b u t e d a p p r o x i m a t e l y 7 p e r c e n t o f o u r t o t a l o p e r a t i n g r e v e n u e s f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d a c c o u n t e d f o r a p p r o x i m a t e l y 1 0 p e r c e n

t o f o u r t o t a l a s s e t s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. W e

p l a n t o f u l l y i n t e g r a t e V E L a n d M e r a u x i n t o o u r i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g i n 2 0 1 2

.

O u r i n d e p e n d e n t r e g i s t e r e d p u b l i c a c c o u n t i n g f i r m h a s i s s u e d a n a t t e s t a t i o n r e p o r t o n t h e e f f e c t i v e n e s s o f o u r

i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, w h i c h b e g i n s o n p a g e 5 8 o f t h i s r e p o r t

.

5 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

R E P O R T O F I N D E P E N D E N T R E G I S T E R E D P U B L I C A C C O U N T I N G F I R M

T h e B o a r d o f D i r e c t o r s a n d S t o c k h o l d e r s

o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s :

W e h a v e a u d i t e d t h e a c c o m p a n y i n g c o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t s o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s

( t h e C o m p a n y ) a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, a n d t h e r e l a t e d c o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s o f i n c o m e

, e q u i t y

,

c a s h f l o w s

, a n d c o m p r e h e n s i v e i n c o m e f o r e a c h o f t h e y e a r s i n t h e t h r e e

- y e a r p e r i o d e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. T h e s e c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a r e t h e r e s p o n s i b i l i t y o f t h e C o m p a n y ’ s m a n a g e m e n t

. O u r r e s p o n s i b i l i t y

i s t o e x p r e s s a n o p i n i o n o n t h e s e c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s b a s e d o n o u r a u d i t s

.

W e c o n d u c t e d o u r a u d i t s i n a c c o r d a n c e w i t h t h e s t a n d a r d s o f t h e P u b l i c C o m p a n y A c c o u n t i n g O v e r s i g h t B o a r d

( U n i t e d S t a t e s ) ( t h e P C A

O B )

. T h o s e s t a n d a r d s r e q u i r e t h a t w e p l a n a n d p e r f o r m t h e a u d i t t o o b t a i n r e a s o n a b l e

a s s u r a n c e a b o u t w h e t h e r t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a r e f r e e o f m a t e r i a l m i s s t a t e m e n t

. A n a u d i t i n c l u d e s e x a m i n i n g

,

o n a t e s t b a s i s

, e v i d e n c e s u p p o r t i n g t h e a m o u n t s a n d d i s c l o s u r e s i n t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

. A n a u d i t a l s o

i n c l u d e s a s s e s s i n g t h e a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s u s e d a n d s i g n i f i c a n t e s t i m a t e s m a d e b y m a n a g e m e n t

, a s w e l l a s

e v a l u a t i n g t h e o v e r a l l f i n a n c i a l s t a t e m e n t p r e s e n t a t i o n

. W e b e l i e v e t h a t o u r a u d i t s p r o v i d e a r e a s o n a b l e b a s i s f o r

o u r o p i n i o n

.

I n o u r o p i n i o n

, t h e c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s r e f e r r e d t o a b o v e p r e s e n t f

a i r l y

, i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

, t h e

f i n a n c i a l p o s i t i o n o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, a n d t h e

r e s u l t s o f t h e i r o p e r a t i o n s a n d t h e i r c a s h f l o w s f o r e a c h o f t h e y e a r s i n t h e t h r e e

- y e a r p e r i o d e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, i n c o n f o r m i t y w i t h U

. S

. g e n e r a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s

.

W e a l s o h a v e a u d i t e d

, i n a c c o r d a n c e w i t h t h e s t a n d a r d s o f t h e P C A O B

, t h e C o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r

f i n a n c i a l r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, b a s e d o n c r i t e r i a e s t a b l i s h e d i n I n t e r n a l C o n t r o l

– I n t e g r a t e d

F r a m e w o r k i s s u e d b y t h e C o m m i t t e e o f S p o n s o r i n g O r g a n i z a t i o n s o f t h e T r e a d w a y C o m m i s s i o n

, a n d o u r r e p o r t

d a t e d F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2 e x p r e s s e d a n u n q u a l i f i e d o p i n i o n o n t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h e C o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l

o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

.

/ s / K P M G L L P

S a n A n t o n i o

, T e x a s

F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

5 7

T a b l e o f C o n t e n t s

R E P O R T O F I N D E P E N D E N T R E G I S T E R E D P U B L I C A C C O U N T I N G F I R M

T h e B o a r d o f D i r e c t o r s a n d S t o c k h o l d e r s

o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ W e h a v e a u d i t e d V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s ’ ( t h e C o m p a n y ’ s ) i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, b a s e d o n c r i t e r i a e s t a b l i s h e d i n I n t e r n a l C o n t r o l

– I n t e g r a t e d F r a m e w o r k

i s s u e d b y t h e C o m m i t t e e o f S p o n s o r i n g O r g a n i z a t i o n s o f t h e T r e a d w a y C o m m i s s i o n ( C O S O )

. T h e C o m p a n y ’ s

m a n a g e m e n t i s r e s p o n s i b l e f

o r m a i n t a i n i n g e f

f e c t i v e i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g a n d f o r i t s

a s s e s s m e n t o f t h e e f

f e c t i v e n e s s o f i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, i n c l u d e d i n t h e a c c o m p a n y i n g

M a n a g e m e n t ’ s R e p o r t o n I n t e r n a l C o n t r o l o v e r F i n a n c i a l R e p o r t i n g

. O u r r e s p o n s i b i l i t y i s t o e x p r e s s a n o p i n i o n o n

t h e C o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g b a s e d o n o u r a u d i t

.

W e c o n d u c t e d o u r a u d i t i n a c c o r d a n c e w i t h t h e s t a n d a r d s o f t h e P u b l i c C o m p a n y A c c o u n t i n g O v e r s i g h t B o a r d

( U n i t e d S t a t e s ) ( t h e P C A

O B )

. T h o s e s t a n d a r d s r e q u i r e t h a t w e p l a n a n d p e r f o r m t h e a u d i t t o o b t a i n r e a s o n a b l e

a s s u r a n c e a b o u t w h e t h e r e f

f e c t i v e i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g w a s m a i n t a i n e d i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

. O u r a u d i t i n c l u d e d o b t a i n i n g a n u n d e r s t a n d i n g o f i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, a s s e s s i n g t h e r i s k t h a t a

m a t e r i a l w e a k n e s s e x i s t s

, a n d t e s t i n g a n d e v a l u a t i n g t h e d e s i g n a n d o p e r a t i n g e f f e c t i v e n e s s o f i n t e r n a l c o n t r o l

b a s e d o n t h e a s s e s s e d r i s k

. O u r a u d i t a l s o i n c l u d e d p e r f o r m i n g s u c h o t h e r p r o c e d u r e s a s w e c o n s i d e r e d

n e c e s s a r y i n t h e c i r c u m s t a n c e s

. W e b e l i e v e t h a t o u r a u d i t p r o v i d e s a r e a s o n a b l e b a s i s f o r o u r o p i n i o n

.

A c o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g i s a p r o c e s s d e s i g n e d t o p r o v i d e r e a s o n a b l e a s s u r a n c e

r e g a r d i n g t h e r e l i a b i l i t y o f f i n a n c i a l r e p o r t i n g a n d t h e p r e p a r a t i o n o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s f o r e x t e r n a l p u r p o s e s i n

a c c o r d a n c e w i t h g e n e r a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s

. A c o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

i n c l u d e s t h o s e p o l i c i e s a n d p r o c e d u r e s t h a t ( 1 ) p e r t a i n t o t h e m a i n t e n a n c e o f r e c o r d s t h a t

, i n r e a s o n a b l e d e t a i l

,

a c c u r a t e l y a n d f

a i r l y r e f l e c t t h e t r a n s a c t i o n s a n d d i s p o s i t i o n s o f t h e a s s e t s o f t h e c o m p a n y ; ( 2 ) p r o v i d e r e a s o n a b l e

a s s u r a n c e t h a t t r a n s a c t i o n s a r e r e c o r d e d a s n e c e s s a r y t o p e r m i t p r e p a r a t i o n o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i n

a c c o r d a n c e w i t h g e n e r a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s

, a n d t h a t r e c e i p t s a n d e x p e n d i t u r e s o f t h e c o m p a n y a r e

b e i n g m a d e o n l y i n a c c o r d a n c e w i t h a u t h o r i z a t i o n s o f m a n a g e m e n t a n d d i r e c t o r s o f t h e c o m p a n y ; a n d ( 3 ) p r o v i d e

r e a s o n a b l e a s s u r a n c e r e g a r d i n g p r e v e n t i o n o r t i m e l y d e t e c t i o n o f u n a u t h o r i z e d a c q u i s i t i o n

, u s e

, o r d i s p o s i t i o n o f

t h e c o m p a n y ’ s a s s e t s t h a t c o u l d h a v e a m a t e r i a l e f f e c t o n t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

.

B e c a u s e o f i t s i n h e r e n t l i m i t a t i o n s

, i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g m a y n o t p r e v e n t o r d e t e c t

m i s s t a t e m e n t s

. A

l s o

, p r o j e c t i o n s o f a n y e v a l u a t i o n o f e f

f e c t i v e n e s s t o f u t u r e p e r i o d s a r e s u b j e c t t o t h e r i s k t h a t

c o n t r o l s m a y b e c o m e i n a d e q u a t e b e c a u s e o f c h a n g e s i n c o n d i t i o n s

, o r t h a t t h e d e g r e e o f c o m p l i a n c e w i t h t h e

p o l i c i e s o r p r o c e d u r e s m a y d e t e r i o r a t e

.

I n o u r o p i n i o n

, V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s m a i n t a i n e d

, i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

, e f f e c t i v e i n t e r n a l

c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, b a s e d o n c r i t e r i a e s t a b l i s h e d i n I n t e r n a l C o n t r o l

–

I n t e g r a t e d F r a m e w o r k i s s u e d b y C O S O

.

T h e C o m p a n y a c q u i r e d V

a l e r o E n e r g y L t d a n d i t s s u b s i d i a r i e s ( V E L ) o n A u g u s t 1

, 2 0 1 1 a n d t h e o p e r a t i o n s o f

V a l e r o R e f i n i n g

- M e r a u x L L C ( M e r a u x ) o n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, a n d m a n a g e m e n t e x c l u d e d V E L ’ s a n d M e r a u x ’ s

i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g f r o m i t s a s s e s s m e n t o f t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h e C o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l

o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. T h e V E L a n d M e r a u x a c q u i s i t i o n s

5 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

c o n t r i b u t e d a p p r o x i m a t e l y 7 p e r c e n t o f t h e C o m p a n y ’ s t o t a l o p e r a t i n g r e v e n u e s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d a c c o u n t e d f

o r a p p r o x i m a t e l y 1 0 p e r c e n

t o f i t s t o t a l a s s e t s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. O u r a u d i t o f i n t e r n a l

c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g o f t h e C o m p a n y a l s o e x c l u d e d a n e v a l u a t i o n o f t h e i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g o f V E L a n d M e r a u x

.

W e a l s o h a v e a u d i t e d

, i n a c c o r d a n c e w i t h t h e s t a n d a r d s o f t h e P C A O B

, t h e c o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t s o f V a l e r o

E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, a n d t h e r e l a t e d c o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s

o f i n c o m e

, e q u i t y

, c a s h f l o w s

, a n d c o m p r e h e n s i v e i n c o m e f o r e a c h o f t h e y e a r s i n t h e t h r e e

- y e a r p e r i o d e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, a n d o u r r e p o r t d a t e d F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2 e x p r e s s e d a n u n q u a l i f i e d o p i n i o n o n t h o s e

c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

.

/ s / K P M G L L P

S a n A n t o n i o

, T e x a s

F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

5 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N A N D S U B S I D I A R I E S

C O N S O L I D A T E D B A L A N C E S H E E T S

( M i l l i o n s o f D o l l a r s

, E x c e p t P a r V a l u e )

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

A S S E T S

C u r r e n t a s s e t s :

C a s h a n d t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s $ 1

, 0 2 4 $ 3

, 3 3 4

R e c e i v a b l e s

, n e t 8

, 7 0 6 4

, 5 8 3

I n v e n t o r i e s 5

, 6 2 3 4

, 9 4 7

I n c o m e t a x e s r e c e i v a b l e 2 1 2 3 4 3

D e f e r r e d i n c o m e t a x e s 2 8 3 1 9 0

P r e p a i d e x p e n s e s a n d o t h e r 1 2 4 1 2 1

T o t a l c u r r e n t a s s e t s 1 5

, 9 7 2 1 3

, 5 1 8

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i

p m e n t

, a t c o s t 3 2

, 2 5 3 2 8

, 9 2 1

A c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n ( 7

, 0 7 6 ) ( 6

, 2 5 2 )

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i

p m e n t

, n e t 2 5

, 1 7 7 2 2

, 6 6 9

I n t a n g i b l e a s s e t s

, n e t 2 2 7 2 2 4

D e f e r r e d c h a r g e s a n d o t h e r a s s e t s

, n e t 1

, 4 0 7 1

, 2 1 0

T o t a l a s s e t s $ 4 2

, 7 8 3 $ 3 7

, 6 2 1

L I A B I L I T I E S A N D E Q U I T Y

C u r r e n t l i a b i l i t i e s :

C u r r e n t p o r t i o n o f d e b t a n d c a p i

t a l l e a s e o b l i g a t i o n s $ 1

, 0 0 9 $ 8 2 2

A c c o u n t s p a y a b l e 9

, 4 7 2 6

, 4 4 1

A c c r u e d e x p e n s e s 5 9 5 5 9 0

T a x e s o t h e r t h a n i n c o m e t a x e s 1

, 2 6 4 6 7 1

I n c o m e t a x e s p a y a b l e 1 1 9 3

D e f e r r e d i n c o m e t a x e s 2 4 9 2 5 7

T o t a l c u r r e n t l i a b i l i t i e s 1 2

, 7 0 8 8

, 7 8 4

D e b t a n d c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s

, l e s s c u r

r e n t p o r t i o n 6

, 7 3 2 7

, 5 1 5

D e f e r r e d i n c o m e t a x e s 5

, 0 1 7 4

, 5 3 0

O t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s 1

, 8 8 1 1

, 7 6 7O t h e r l o n g

- t e r

m l i a b i l i t i e s 1

, 8 8 1 1

, 7 6 7

C o m m i t m e n t s a n d c o n t i n g e n c i e s

E q u i t y :

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n s t o c k h o l d e r s ’ e q u i t y :

C o m m o n s t o c k

, $ 0

. 0 1 p a r v a l

u e ; 1

, 2 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 s h a r e s a u t h o r

i z e d ;

6 7 3

, 5 0 1

, 5 9 3 a n d 6 7 3

, 5 0 1

, 5 9 3 s h a r e s i s s u e d 7 7

A d d i t i o n a l p a i d

- i n c a p i t a l 7

, 4 8 6 7

, 7 0 4

T r e a s u r y s t o c k

, a t c o s t ; 1 1 6

, 6 8 9

, 4 5 0 a n d 1 0 5

, 1 1 3

, 5 4 5 c o m m o n s h a r e s ( 6

, 4 7 5 ) ( 6

, 4 6 2 )

R e t a i n e d e a r n i n g s 1 5

, 3 0 9 1 3

, 3 8 8

A c c u m u l a t e d o t h e r c o m

p r e h e n s i v e i n c o m e 9 6 3 8 8

T o t a l V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n s t o c k h o l d e r s ’ e q u i t y 1 6

, 4 2 3 1 5

, 0 2 5

N o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t 2 2

—

T o t a l e q u i t y 1 6

, 4 4 5 1 5

, 0 2 5

T o t a l l i a b i l i t i e s a n d e q u i t y $ 4 2

, 7 8 3 $ 3 7

, 6 2 1

S e e N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

6 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N A N D S U B S I D I A R I E S

C O N S O L I D A T E D S T A T E M E N T S O F I N C O M E

( M i l l i o n s o f D o l l a r s

, E x c e p t p e r S h a r e A m o u n t s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

O p e r a t i n g r e v e n u e s ( a

) $ 1 2 5

, 9 8 7 $ 8 2

, 2 3 3 $ 6 4

, 5 9 9

C o s t s a n d e x p e n s e s :

C o s t o f s a l e s 1 1 5

, 7 1 9 7 4

, 4 5 8 5 8

, 6 8 6

O p e r a t i n g e x p e n s e s :

R e f i n i n g 3

, 4 0 6 2

, 9 4 4 2

, 8 8 0

R e t a i l 6 7 8 6 5 4 6 2 6

E t h a n o l 3 9 9 3 6 3 1 6 9

G e n e r a l a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s 5 7 1 5 3 1 5 7 2

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

, 5 3 4 1

, 4 0 5 1

, 3 6 1

A s s e t i m p a i r m e n t l o s s

— 2 2 2 2

T o t a l c o s t s a n d e x p e n s e s 1 2 2

, 3 0 7 8 0

, 3 5 7 6 4

, 5 1 6

O p e r a t i n g i n c o m e 3

, 6 8 0 1

, 8 7 6 8 3

O t h e r i n c o m e

, n e t 4 3 1 0 6 1 7

I n t e r e s t a n d d e b t e x p e n s e

, n e t o f c a

p i t a l i z e d i n t e r e s t ( 4 0 1 ) ( 4 8 4 ) ( 4 1 6 )

I n c o m e ( l o s s ) f

r o m c o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s b e f o r e i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) 3

, 3 2 2 1

, 4 9 8 ( 3 1 6 )

I n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) 1

, 2 2 6 5 7 5 ( 4 3 )

I n c o m e ( l o s s ) f

r o m c o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s 2

, 0 9 6 9 2 3 ( 2 7 3 )

L o s s f r o m d i s c o n t i n u e d o p e r a

t i o n s

, n e t o f i n c o m e t a

x e s ( 7 ) ( 5 9 9 ) ( 1

, 7 0 9 )

N e t i n c o m e ( l o s s ) 2

, 0 8 9 3 2 4 ( 1

, 9 8 2 )

L e s s : N e t l o s s a

t t r i b u t a b l e t o n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s ( 1 )

— —

N e t i n c o m e ( l o s s ) a

t t r i b u t a b l e t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n s t o c kh o l d e r s $ 2

, 0 9 0 $ 3 2 4 $ ( 1

, 9 8 2 )

N e t i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n s t o c k h o l d e r s :

C o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s $ 2

, 0 9 7 $ 9 2 3 $ ( 2 7 3 )

D i s c o n t i n u e d o p e r a

t i o n s ( 7 ) ( 5 9 9 ) ( 1

, 7 0 9 )

T o t a l $ 2

, 0 9 0 $ 3 2 4 $ ( 1

, 9 8 2 )

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e :

C o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s $ 3

. 7 0 $ 1

. 6 3 $ ( 0

. 5 0 )

D i s c o n t i n u e d o p e r a

t i o n s ( 0

. 0 1 ) ( 1

. 0 6 ) ( 3

. 1 7 )

T o t a l $ 3

. 6 9 $ 0

. 5 7 $ ( 3

. 6 7 )

W e i g h t e d

- a v e r a g e c o m m o n s h a r e s o u t s t a n d i n g ( i n m i l l i o n s ) 5 6 3 5 6 3 5 4 1

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

– a s s u m i n g d i l u t i o n :

C o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s $ 3

. 6 9 $ 1

. 6 2 $ ( 0

. 5 0 )

D i s c o n t i n u e d o p e r a

t i o n s ( 0

. 0 1 ) ( 1

. 0 5 ) ( 3

. 1 7 )

T o t a l $ 3

. 6 8 $ 0

. 5 7 $ ( 3

. 6 7 )

W e i g h t e d

- a v e r a g e c o m m o n s h a r e s o u t s t a n d i n g

– a s s u m i n g d i l

u t i o n ( i n m i l l i o n s ) 5 6 9 5 6 8 5 4 1

D i v i d e n d s p e r c o m

m o n s h a r e $ 0

. 3 0 $ 0

. 2 0 $ 0

. 6 0

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

S u p p l e m e n t a l i n f o r m a t i o n :

( a ) I n c l u d e s e x c i s e t a x e s o n s a l e s b y o u r U

. S

. r e t a i l s y s t e m $ 8 9 2 $ 8 9 1 $ 8 7 3

S e e N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

6 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

T V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 6 1

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

C O N S O L I D A T E D S T A T E M E N T S O F E Q U I T Y

( M i l l i o n s o f D o l l a r s )

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n S t o c k h o l d e r s ’ E q u i t y

C o m m o n

S t o c k A d d i t i o n a l

P a i d

- i n

C a p i t a l T r e a s u r y

S t o c k R e t a i n e d

E a r n i n g s A c c u m u l a t e d

O t h e r

C o m p r e h e n s i v e

I n c o m e ( L o s s ) T

o t a l N o n

c o n t r o l l i n g

I n t e r e s t T

o t a l

E q u i t y

B a l a n c e a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 8 $ 6 $ 7

, 1 9 0 $ ( 6

, 8 8 4 ) $ 1 5

, 4 8 4 $ ( 1 7 6 ) $ 1 5

, 6 2 0 $

— $ 1 5

, 6 2 0

N e t l o s s

— — — ( 1

, 9 8 2 )

— ( 1

, 9 8 2 )

— ( 1

, 9 8 2 )

D i v i d e n d s o n c o m m o n s t o c k

— — — ( 3 2 4 )

— ( 3 2 4 )

— ( 3 2 4 )

S a l e o f c o m m o n s t o c k 1 7 9 8

— — — 7 9 9

— 7 9 9

S t o c k

- b a s e d

c o m p e n s a t i o n e x p e n s e

— 6 8

— — — 6 8

— 6 8

T a x d e d u c t i o n l e s s t h a nN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a x d e d u c t i o n l e s s t h a n

s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n

e x p e n s e

— ( 4 )

— — — ( 4 )

— ( 4 )

T r a n s a c t i o n s i n

c o n n e c t i o n w i t h s t o c k

b a s e d c o m p e n s a t i o n

p l a n s :

S t o c k i s s u a n c e s

— ( 1 5 6 ) 1 6 7

— — 1 1

— 1 1

S t o c k r e p u r c h a s e s

— — ( 4 )

— — ( 4 )

— ( 4 )

O t h e r c o m p r e h e n s i v e

i n c o m e

— — — — 5 4 1 5 4 1

— 5 4 1

B a l a n c e a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 7 7

, 8 9 6 ( 6

, 7 2 1 ) 1 3

, 1 7 8 3 6 5 1 4

, 7 2 5

— 1 4

, 7 2 5

N e t i n c o m e

— — — 3 2 4

— 3 2 4

— 3 2 4

D i v i d e n d s o n c o m m o n s t o c k

— — — ( 1 1 4 )

— ( 1 1 4 )

— ( 1 1 4 )

S t o c k

- b a s e d

c o m p e n s a t i o n e x p e n s e

— 5 4

— — — 5 4

— 5 4

T a x d e d u c t i o n i n e x c e s s

o f s t o c k

- b a s e d

c o m p e n s a t i o n e x p e n s e

— 6

— — — 6

— 6

T r a n s a c t i o n s i n

c o n n e c t i o n w i t h s t o c k

b a s e d c o m p e n s a t i o n

p l a n s :

S t o c k i s s u a n c e s

— ( 2 5 2 ) 2 7 2

— — 2 0

— 2 0

S t o c k r e p u r c h a s e s

— — ( 1 3 )

— — ( 1 3 )

— ( 1 3 )

O t h e r c o m p r e h e n s i v e

i n c o m e

— — — — 2 3 2 3

— 2 3

B a l a n c e a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 7 7

, 7 0 4 ( 6

, 4 6 2 ) 1 3

, 3 8 8 3 8 8 1 5

, 0 2 5

— 1 5

, 0 2 5

N e t i n c o m e

— — — 2

, 0 9 0

— 2

, 0 9 0 ( 1 ) 2

, 0 8 9

D i v i d e n d s o n c o m m o n

s t o c k

— — — ( 1 6 9 )

— ( 1 6 9 )

— ( 1 6 9 )

S t o c k

- b a s e d

c o m p e n s a t i o n e x p e n s e

— 5 7

— — — 5 7

— 5 7

T a x d e d u c t i o n i n e x c e s s

o f s t o c k

- b a s e d

c o m p e n s a t i o n e x p e n s e

— 2 2

— — — 2 2

— 2 2

T r a n s a c t i o n s i n

c o n n e c t i o n w i t h s t o c k

b a s e d c o m p e n s a t i o n

p l a n s :

S t o c k i s s u a n c e s

— ( 2 8 7 ) 3 3 6

— — 4 9

— 4 9

S t o c k r e p u r c h a s e s

— ( 1 0 ) ( 3 4 9 )

— — ( 3 5 9 )

— ( 3 5 9 )

C o n t r i b u t i o n s f r o m

n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t i n

D G D

— — — — — — 2 3 2 3

R e c o g n i t i o n o f

n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s

i n M L P i n c o n n e c t i o n

w i t h P e m b r o k e

A c q u i s i t i o n

— — — — — — 5 5

A c q u i s i t i o n o f

n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s

i n M L P

— — — — — — ( 5 ) ( 5 )

O t h e r c o m p r e h e n s i v e l o s s

— — — — ( 2 9 2 ) ( 2 9 2 )

— ( 2 9 2 )

B a l a n c e a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 $ 7 $ 7

, 4 8 6 $ ( 6

, 4 7 5 ) $ 1 5

, 3 0 9 $ 9 6 $ 1 6

, 4 2 3 $ 2 2 $ 1 6

, 4 4 5

S e e N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

6 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N A N D S U B S I D I A R I E S

C O N S O L I D A T E D S T A T E M E N T S O F C A S H F L O W S

( M i l l i o n s o f D o l l a r s

)

Y e a r E

n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C a s h f l o w s f r o m o p e r a t i n g a c t i v i t i e s :

N e t i n c o m e ( l o s s ) $ 2

, 0 8 9 $ 3 2 4 $ ( 1

, 9 8 2 )

A d j u s t m e n t s t o r e c o n c i l e n e t i n c o m e ( l o s s ) t o n e t c a s h p r o v i d e d b y o p e r a t i n g a c t i v i t i e s :

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

, 5 3 4 1

, 4 7 3 1

, 5 2 7

A s s e t i m p a i r m e n t l o s s

— 2 6 0 7

L o s s o n s h u t d o w n a n d s a l e s o f r e f

i n e r y a s s e t s

, n e t 1 2 8 8 8 1

, 8 6 8

G a i n o n s a l e o f i n v e s t m e n t i n C a m e r o n H i g h w a y O i l P i p e l i n e C o m p a n y

— ( 5 5 )

—

S t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n e x p e n s e 5 8 5 4 6 6

D e f e r r e d i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f

i t ) 4 6 1 3 4 7 ( 3 4 3 )

C h a n g e s i n c u r r e n t a s s e t s a n d c u

r r e n t l i a b i l i t i e s 8 1 6 8 2 5 5

C h a n g e s i n d e f e r r e d c h a r g e s a n d c r e d

i t s a n d o t h e r o p e r a t i n g a c t i v i t i e s

, n e t ( 1 9 7 ) ( 5 6 ) ( 1 7 5 )

N e t c a s h p r o v i d

e d b y o p e r a t i n g a c t i v i t i e s 4

, 0 3 8 3

, 0 4 5 1

, 8 2 3

C a s h f l o w s f r o m i n v e s t i n g a c t i v i t i e s :

C a p i t a l e x p e n d

i t u r e s ( 2

, 3 5 5 ) ( 1

, 7 3 0 ) ( 2

, 3 0 6 )

D e f e r r e d t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s ( 6 2 9 ) ( 5 3 5 ) ( 4 1 5 )

A c q u i s i t i o n o f P e m b

r o k e R e f i n e r y

, n e t o f c a s h a c q

u i r e d ( 1

, 6 9 1 )

— —

A c q u i s i t i o n o f M e r a u

x R e f i n e r y ( 5 4 7 )

— —

A c q u i s i t i o n s o f e t h a n o l p l a n t s

— ( 2 6 0 ) ( 5 7 7 )

M i n o r a c q u i s i t i o n s ( 3 7 )

— ( 2 9 )

P r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e P a u

l s b o r o R e f i n e r y

— 5 4 7

—

P r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f t h e D e l a w

a r e C i t y R e f i n e r y a s s e t s a n d

a s s o c i a t e d t e r m i n a l a n d p i p e l i n e a s s e t s

— 2 2 0

—

P r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f i n v e s t m e n t i n C a m e r o n H i g h w a y O i l P i p e l i n e C o m p a n y

— 3 3 0

—

O t h e r i n v e s t i n g a c t i v i t i e s

, n e t ( 3 9 ) 2 3 3 5

N e t c a s h u s e d i n i n v e s t i n g a c t i v i t i e s ( 5

, 2 9 8 ) ( 1

, 4 0 5 ) ( 3

, 2 9 2 )

C a s h f l o w s f r o m f i n a n c i n g a c t i v i t i e s :

N o n

- b a n k d e b t :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ N o n

- b a n k d e b t :

B o r r o w i n g s

— 1

, 5 4 4 9 9 8

R e p a y m e n t s ( 7 7 4 ) ( 5 1 7 ) ( 2 8 5 )

B a n k c r e d i t a g r e e m e n t s :

B o r r o w i n g s

— — 3 9

R e p a y m e n t s ( 4 )

— ( 3 9 )

A c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s f

a c i l i t y :

P r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f r e c e i v a b l e s 1 5 0 1

, 2 2 5 9 5 0

R e p a y m e n t s

— ( 1

, 3 2 5 ) ( 8 5 0 )

P r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f c o m m o n s t o c k

, n e t o f i s s u a n c e c o s t s

— — 7 9 9

P r o c e e d s f r o m t h e e x e r c i s e o f s t o c k o p t i o n s 4 9 2 0 1 1

P u r c h a s e o f c o m m o n s t o c k f

o r t r e a s u r y ( 3 4 9 ) ( 1 3 ) ( 4 )

C o m m o n s t o c k d

i v i d e n d s ( 1 6 9 ) ( 1 1 4 ) ( 3 2 4 )

C o n t r i b u t i o n s f r o m n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s 2 2

— —

O t h e r f i n a n c i n g a c t i v i t i e s

, n e t 9 ( 4 ) ( 6 )

N e t c a s h p r o v i d

e d b y ( u s e d i n ) f i n a n c i n g a c t i v i t i e s ( 1

, 0 6 6 ) 8 1 6 1

, 2 8 9

E f f e c t o f f o r e i g n e x c h a n g e r a t e c h a n g e s o n c a s h 1 6 5 3 6 5

N e t i n c r e a s e ( d e c r e a s e ) i n c a s h a n d t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s ( 2

, 3 1 0 ) 2

, 5 0 9 ( 1 1 5 )

C a s h a n d t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s a t b e g i n n i n g o f y e a r 3

, 3 3 4 8 2 5 9 4 0

C a s h a n d t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s a t e n d o f y e a r $ 1

, 0 2 4 $ 3

, 3 3 4 $ 8 2 5

S e e N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

6 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

C O N S O L I D A T E D S T A T E M E N T S O F C O M P R E H E N S I V E I N C O M E

( M i l l i o n s o f D o l l a r s )

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

N e t i n c o m e ( l o s s ) $ 2

, 0 8 9 $ 3 2 4 $ ( 1

, 9 8 2 )

O t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) :

F o r e i g n c u r r e n c y t r a n s l a t i o n a d j u s t m e n t

,

n e t o f i n c o m e t a x e x p e n s e o f $

- , $

- , a n d $

- ( 1 2 2 ) 1 5 8 3 7 5

P e n s i o n a n d o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t s :

N e t g a i n ( l o s s ) a r i s i n g d u r i n g t h e y e a r

,

n e t o f i n c o m e t a x ( e x p e n s e ) b e n e f i t o f $ 1 0 1

, $ 5

, a n d $ ( 1 3 2 ) ( 1 8 8 ) ( 1 4 ) 2 1 9

N e t ( g a i n ) l o s s r e c l a s s i f i e d i n t o i n c o m e

,

n e t o f i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) o f $ 2

, $ 3

, a n d $ ( 2 ) ( 1 ) ( 4 ) ( 1 )

N e t g a i n ( l o s s ) o n p e n s i o n

a n d o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t s ( 1 8 9 ) ( 1 8 ) 2 1 8

D e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s d e s i g n a t e d

a n d q u a l i f y i n g a s c a s h f l o w h e d g e s :

N e t g a i n ( l o s s ) a r i s i n g d u r i n g t h e y e a r

,

n e t o f i n c o m e t a x ( e x p e n s e ) b e n e f i t o f $ ( 1 1 )

, $ 1

, a n d $ ( 4 4 ) 2 1 ( 1 ) 8 1

N e t ( g a i n ) l o s s r e c l a s s i f i e d i n t o i n c o m e

,

n e t o f i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) o f $ 1

, $ 6 2

, a n d $ 7 2 ( 2 ) ( 1 1 6 ) ( 1 3 3 )

N e t g a i n ( l o s s ) o n c a s h f l o w h e d g e s 1 9 ( 1 1 7 ) ( 5 2 )

O t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) ( 2 9 2 ) 2 3 5 4 1

C o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) 1

, 7 9 7 3 4 7 ( 1

, 4 4 1 )

L e s s : C o m p r e h e n s i v e l o s s a t t r i b u t a b l e t o n o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s ( 1 )

— —

C o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n s t o c k h o l d e r s $ 1

, 7 9 8 $ 3 4 7 $ ( 1

, 4 4 1 )

S e e N o t e s t o C o n s o l i d a t e d F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

.

6 4

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T SN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S

1

. B A S I S O F P R E S E N T A T I O N A N D S U M M A R Y O F S I G N I F I C A N T A C C O U N T I N G P O L I C I E S

B a s i s o f P r e s e n t a t i o n

G e n e r a l

A s u s e d i n t h i s r e p o r t

, t h e t e r m s “ V

a l e r o

, ” “ w e

, ” “ u s

, ” o r “ o u r ” m a y r e f

e r t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, o n e o r m o r e

o f i t s c o n s o l i d a t e d s u b s i d i a r i e s

, o r a l l o f t h e m t a k e n a s a w h o l e

. W e a r e a n i n d e p e n d e n t p e t r o l e u m r e f i n i n g a n d

m a r k e t i n g c o m p a n y a n d o w n 1 6 r e f i n e r i e s w i t h a c o m b i n e d t o t a l t h r o u g h p u t c a p a c i t y o f a p p r o x i m a t e l y 3

. 0 m i l l i o n

b a r r e l s p e r d a y a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. W e m a r k e t o u r r e f i n e d p r o d u c t s t h r o u g h a n e x t e n s i v e b u l k a n d r a c k

m a r k e t i n g n e t w o r k a n d w e s e l l r e f i n e d p r o d u c t s t h r o u g h a n e t w o r k o f a p p r o x i m a t e l y 6

, 8 0 0 r e t a i l a n d w h o l e s a l e

b r a n d e d o u t l e t s i n t h e U n i t e d S t a t e s ( U

. S

. )

, C a n a d a

, t h e U n i t e d K i n g d o m ( U

. K

. )

, A r u b a

, a n d I r e l a n d u n d e r v a r i o u s

b r a n d n a m e s i n c l u d i n g V

a l e r o ®

, D i a m o n d S h a m r o c k ®

, S h a m r o c k

®

, U l t r a m a r

®

, B e a c o n ®

, a n d T e x a c o ®

. W e a l s o

p r o d u c e e t h a n o l a n d o p e r a t e t e n e t h a n o l p l a n t s i n t h e U

. S

. w i t h a c o m b i n e d n a m e p l a t e p r o d u c t i o n c a p a c i t y o f

a p p r o x i m a t e l y 1

. 1 b i l l i o n g a l l o n s p e r y e a r a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. O u r o p e r a t i o n s a r e a f f e c t e d b y :

• c o m p a n y

- s p e c i f i c f a c t o r s

, p r i m a r i l y r e f i n e r y u t i l i z a t i o n r a t e s a n d r e f

i n e r y m a i n t e n a n c e t u r n a r o u n d s ;

• s e a s o n a l f a c t o r s

, s u c h a s t

h e d e m a n d f o r r e f i n e d p r o d u c t s d u r i n g t h e s u m m e r d r i v i n g s e a s o n a n d h e a t i

n g o i l d u r i n g t h e

w i n t e r s e a s o n ; a n d

• i n d u s t r y f a c t o r s

, s u c h a s m

o v e m e n t s i n a n d t h e l e v e l o f c r u d e o i l p r i c e s i n c l u d i n g t h e e f f e c t o f q u a l i t y d i f f e r e n t i a l s

b e t w e e n g r a d e s o f c r u d e o i l

, t h e d e m a n d f o r a n d p r i c e s o f r e f i n e d p r o d u c t s

, i n d u s t r y s u p p l y c a p a c i t y

, a n d c o m p e t i t o r

r e f i n e r y m a i n t e n a n c e t u r n a r o u n d s

.

W e h a v e e v a l u a t e d s u b s e q u e n t e v e n t s t h a t o c c u r r e d a f t e r D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 t h r o u g h t h e f i l i n g o f t h i s F o r m 1 0

-

K

. A n y m a t e r i a l s u b s e q u e n t e v e n t s t h a t o c c u r r e d d u r i n g t h i s t i m e h a v e b e e n p r o p e r l y r e c o g n i z e d o r d i s c l o s e d i n

t h e s e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

.

N o n c o n t r o l l i n g I n t e r e s t

O n J a n u a r y 2 1

, 2 0 1 1

, w e e n t e r e d i n t o a j o i n t v e n t u r e a g r e e m e n t w i t h D a r l i n g G r e e n E n e r g y L L C

, a s u b s i d i a r y o f

D a r l i n g I n t e r n a t i o n a l

, I n c

. , t o f

o r m D i a m o n d G r e e n D i e s e l H o l d i n g s L L C ( D G D H o l d i n g s )

. D G D H o l d i n g s

, t h r o u g h

i t s w h o l l y o w n e d s u b s i d i a r y

, D i a m o n d G r e e n D i e s e l L L C ( D G D )

, i s c o n s t r u c t i n g a n d w i l l o p e r a t e a b i o m a s s

- b a s e d

d i e s e l p l a n t h a v i n g a d e s i g n f

e e d c a p a c i t y o f 1 0

, 0 0 0 b a r r e l s p e r d a y t h a t w i l l p r o c e s s a n i m a l f a t s

, u s e d c o o k i n g

o i l s

, a n d o t h e r v e g e t a b l e o i l s i n t o r e n e w a b l e g r e e n d i e s e l

. T h e p l a n t w i l l b e l o c a t e d n e x t t o o u r S t

. C h a r l e s

R e f i n e r y

. T h e a g g r e g a t e c o s t o f t h i s f a c i l i t y i s e s t i m a t e d t o b e a p p r o x i m a t e l y $ 3 6 8 m i l l i o n a n d t h e c o n s t r u c t i o n i s

e x p e c t e d t o b e c o m p l e t e d i n l a t e 2 0 1 2

. T h e j o i n t v e n t u r e a g r e e m e n t r e q u i r e s t h a t c o n t r i b u t i o n s b e m a d e t o D G D

H o l d i n g s b a s e d o n t h e p e r c e n t a g e o f u n i t s h e l d b y e a c h m e m b e r

, w h i c h i s c u r r e n t l y o n a 5 0 / 5 0 b a s i s

. F r o m t h e

i n c e p t i o n o f D G D H o l d i n g s ( J a n u a r y 2 1

, 2 0 1 1 ) t h r o u g h D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, e a c h m e m b e r h a d c o n t r i b u t e d

$ 2 2 m i l l i o n o f c a s h a n d $ 1 m i l l i o n o f n o n c a s h a s s e t s

, c o n s i s t i n g p r i m a r i l y o f p r o p e r t y

, p l a n t

, a n d e q u i p m e n t

, t o

D G D H o l d i n g s

. I n a d d i t i o n

, o n M a y 3 1

, 2 0 1 1

, w e a g r e e d t o l e n d D G D u p t o $ 2 2 1 m i l l i o n i n o r d e r t o f i n a n c e 6 0

p e r c e n t o f t h e c o n s t r u c t i o n c o s t s o f t h e p l a n t

.

B e c a u s e o f o u r c o n t r o l l i n g f i n a n c i a l i n t e r e s t i n D G D H o l d i n g s

, w e h a v e i n c l u d e d t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o f D G D

H o l d i n g s i n t h e s e c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d h a v e s e p a r a t e l y d i s c l o s e d t h e r e l a t e d n o n c o n t r o l l i n g

i n t e r e s t

.

6 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

S i g n i f i c a n t A c c o u n t

i n g P o l i c i e s

R e c l a s s i f i c a t i o n s

C e r t a i n a m o u n t s p r e v i o u s l y r e p o r t e d i n o u r a n n u a l r e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

h a v e b e e n r e c l a s s i f i e d t o c o n f

o r m t o t h e 2 0 1 1 p r e s e n t a t i o n

.

P r i n c i p l e s o f C o n s o l i d a t i o n

T h e s e c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i n c l u d e t h e a c c o u n t s o f V a l e r o a n d s u b s i d i a r i e s i n w h i c h V

a l e r o h a s a

c o n t r o l l i n g i n t e r e s t

. I n t e r c o m p a n y b a l a n c e s a n d t r a n s a c t i o n s h a v e b e e n e l i m i n a t e d i n c o n s o l i d a t i o n

. I n v e s t m e n t s i n

s i g n i f i c a n t n o n c o n t r o l l e d e n t i t i e s a r e a c c o u n t e d f o r u s i n g t h e e q u i t y m e t h o d

.

U s e o f E s t i m a t e s

T h e p r e p a r a t i o n o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i n c o n f o r m i t y w i t h g e n e r a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s

( G A A P ) r e q u i r e s u s t o m a k e e s t i m a t e s a n d a s s u m p t i o n s t h a t a f f e c t t h e a m o u n t s r e p o r t e d i n t h e c o n s o l i d a t e d

f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a n d a c c o m p a n y i n g n o t e s

. A c t u a l r e s u l t s c o u l d d i f

f e r f r o m t h o s e e s t i m a t e s

. O n a n o n g o i n g

b a s i s

, w e r e v i e w o u r e s t i m a t e s b a s e d o n c u r r e n t l y a v a i l a b l e i n f o r m a t i o n

. C h a n g e s i n f

a c t s a n d c i r c u m s t a n c e s

m a y r e s u l t i n r e v i s e d e s t i m a t e s

.

C a s h a n d T e m p o r a r y C a s h I n v e s t m e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C a s h a n d T e m p o r a r y C a s h I n v e s t m e n t s

O u r t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s a r e h i g h l y l i q u i d

, l o w

- r i s k d e b t i n s t r u m e n t s t h a t h a v e a m a t u r i t y o f t h r e e m o n t h s

o r l e s s w h e n a c q u i r e d

.

R e c e i v a b l e s

T r a d e r e c e i v a b l e s a r e c a r r i e d a t o r i g i n a l i n v o i c e a m o u n t

. W e m a i n t a i n a n a l l o w a n c e f o r d o u b t f u l a c c o u n t s w h i c h i s

a d j u s t e d b a s e d o n m a n a g e m e n t ’ s a s s e s s m e n t o f o u r c u s t o m e r s ’ h i s t o r i c a l c o l l e c t i o n e x p e r i e n c e

, k n o w n c r e d i t

r i s k s

, a n d i n d u s t r y a n d e c o n o m i c c o n d i t i o n s

.

I n v e n t o r i e s

I n v e n t o r i e s a r e c a r r i e d a t t h e l o w e r o f c o s t o r m a r k e t

. T h e c o s t o f r e f i n e r y f e e d s t o c k s p u r c h a s e d f

o r p r o c e s s i n g

,

r e f i n e d p r o d u c t s

, a n d g r a i n a n d e t h a n o l i n v e n t o r i e s a r e d e t e r m i n e d u n d e r t h e l a s t

- i n

, f i r s t

- o u t ( L I F O ) m e t h o d u s i n g

t h e d o l l a r

- v a l u e L I F O m e t h o d

, w i t h a n y i n c r e m e n t s v a l u e d b a s e d o n a v e r a g e p u r c h a s e p r i c e s d u r i n g t h e y e a r

. T h e

c o s t o f f e e d s t o c k s a n d p r o d u c t s p u r c h a s e d f o r r e s a l e a n d t h e c o s t o f m a t e r i a l s

, s u p p l i e s

, a n d c o n v e n i e n c e s t o r e

m e r c h a n d i s e a r e d e t e r m i n e d p r i n c i p a l l y u n d e r t h e w e i g h t e d

- a v e r a g e c o s t m e t h o d

.

P r o p e r t y

, P l a n t a n d E q u i p m e n t

T h e c o s t o f p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t ( p r o p e r t y a s s e t s ) p u r c h a s e d o r c o n s t r u c t e d

, i n c l u d i n g b e t t e r m e n t s o f

p r o p e r t y a s s e t s

, i s c a p i t a l i z e d

. T h e c o s t o f r e p a i r s t o a n d n o r m a l m a i n t e n a n c e o f p r o p e r t y a s s e t s

, h o w e v e r

, i s

e x p e n s e d a s i n c u r r e d

. B e t t e r m e n t s o f p r o p e r t y a s s e t s a r e t h o s e w h i c h e i t h e r e x t e n d t h e u s e f u l l i f

e

, i n c r e a s e t h e

c a p a c i t y o r i m p r o v e t h e o p e r a t i n g e f f i c i e n c y o f t h e a s s e t

, o r i m p r o v e t h e s a f e t y o f o u r o p e r a t i o n s

. T h e c o s t o f

p r o p e r t y a s s e t s c o n s t r u c t e d i n c l u d e s i n t e r e s t a n d c e r t a i n o v e r h e a d c o s t s a l l o c a b l e t o t h e c o n s t r u c t i o n a c t i v i t i e s

.

O u r o p e r a t i o n s

, e s p e c i a l l y t h o s e o f o u r r e f i n i n g s e g m e n t

, a r e h i g h l y c a p i t a l i n t e n s i v e

. E a c h o f o u r r e f i n e r i e s

c o m p r i s e s a l a r g e b a s e o f p r o p e r t y a s s e t s

, c o n s i s t i n g o f a s e r i e s o f i n t e r c o n n e c t e d

, h i g h l y i n t e g r a t e d a n d

i n t e r d e p e n d e n t c r u d e o i l p r o c e s s i n g f a c i l i t i e s a n d s u p p o r t i n g l o g i s t i c a l i n f r a s t r u c t u r e ( U n i t s )

, a n d t h e s e U n i t s a r e

c o n t i n u o u s l y i m p r o v e d

. I m p r o v e m e n t s c o n s i s t o f t h e a d d i t i o n o f n e w U n i t s a n d b e t t e r m e n t s o f e x i s t i n g U n i t s

. W e

p l a n f o r t h e s e i m p r o v e m e n t s b y d e v e l o p i n g a m u l t i

- y e a r c a p i t a l p r o g r a m t h a t i s u p d a t e d a n d r e v i s e d

6 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

b a s e d o n c h a n g i n g i n t e r n a l a n d e x

t e r n a l f a c t o r s

.

D e p r e c i a t i o n o f p r o p e r t y a s s e t s u s e d i n o u r r e f i n i n g s e g m e n t i s r e c o r d e d o n a s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e

e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s o f t h e s e a s s e t s p r i m a r i l y u s i n g t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

. W e m a i n t a i n a

s e p a r a t e c o m p o s i t e g r o u p o f p r o p e r t y a s s e t s f o r e a c h o f o u r r e f i n e r i e s

. W e e s t i m a t e t h e u s e f u l l i f e o f e a c h g r o u p

b a s e d o n a n e v a l u a t i o n o f t h e p r o p e r t y a s s e t s c o m p r i s i n g t h e g r o u p

, a n d s u c h e v a l u a t i o n s c o n s i s t o f

, b u t a r e n o t

l i m i t e d t o

, t h e p h y s i c a l i n s p e c t i o n o f t h e a s s e t s t o d e t e r m i n e t h e i r c o n d i t i o n

, c o n s i d e r a t i o n o f t h e m a n n e r i n w h i c h

t h e a s s e t s a r e m a i n t a i n e d

, a s s e s s m e n t o f t h e n e e d t o r e p l a c e a s s e t s

, a n d e v a l u a t i o n o f t h e m a n n e r i n w h i c h

i m p r o v e m e n t s i m p a c t t h e u s e f u l l i f e o f t h e g r o u p

. T h e e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s o f o u r c o m p o s i t e g r o u p s r a n g e

p r i m a r i l y f r o m 2 5 t o 3 0 y e a r s

.

U n d e r t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

, t h e c o s t o f a n i m p r o v e m e n t i s a d d e d t o t h e c o m p o s i t e g r o u p t o

w h i c h i t r e l a t e s a n d i s d e p r e c i a t e d o v e r t h a t g r o u p ’ s e s t i m a t e d u s e f u l l i f e

. W e d e s i g n i m p r o v e m e n t s t o o u r

r e f i n e r i e s i n a c c o r d a n c e w i t h e n g i n e e r i n g s p e c i f i c a t i o n s

, d e s i g n s t a n d a r d s a n d p r a c t i c e s a c c e p t e d i n o u r i n d u s t r y

,

a n d t h e s e i m p r o v e m e n t s h a v e d e s i g n l i v e s c o n s i s t e n t w i t h o u r e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s

. T h e r e f o r e

, w e b e l i e v e t h e

u s e o f t h e g r o u p l i f

e t o d e p r e c i a t e t h e c o s t o f i m p r o v e m e n t s m a d e t o t h e g r o u p i s r e a s o n a b l e b e c a u s e t h e

e s t i m a t e d u s e f u l l i f

e o f e a c h i m p r o v e m e n t i s c o n s i s t e n t w i t h t h a t o f t h e g r o u p

. I t s h o u l d b e n o t e d

, h o w e v e r

, t h a t

f a c t o r s s u c h a s c o m p e t i t i o n

, r e g u l a t i o n

, o r e n v i r o n m e n t a l m a t t e r s c o u l d c a u s e u s t o c h a n g e o u r e s t i m a t e s

, t h u s

i m p a c t i n g d e p r e c i a t i o n e x p e n s e i n t h e f u t u r e

.

A l s o u n d e r t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

, t h e h i s t o r i c a l c o s t o f a m i n o r p r o p e r t y a s s e t ( n e t o f s a l v a g e

v a l u e ) t h a t i s r e t i r e d o r r e p l a c e d i s c h a r g e d t o a c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n a n d n o g a i n o r l o s s i s r e c o g n i z e d i n

i n c o m e

. H o w e v e r

, a g a i n o r l o s s i s r e c o g n i z e d i n i n c o m e f o r a m a j o r p r o p e r t y a s s e t t h a t i s r e t i r e d

, r e p l a c e d o r s o l d

a n d f o r a n a b n o r m a l d i s p o s i t i o n o f a p r o p e r t y a s s e t ( p r i m a r i l y i n v o l u n t a r y c o n v e r s i o n s )

. G a i n s a n d l o s s e s a r e

r e f l e c t e d i n d e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e

, u n l e s s s u c h a m o u n t s a r e r e p o r t e d s e p a r a t e l y d u e t o

m a t e r i a l i t y

.

D e p r e c i a t i o n o f p r o p e r t y a s s e t s u s e d i n o u r r e t a i l s e g m e n t i s a l s o r e c o r d e d o n a s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e

e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s o f t h e r e l a t e d f a c i l i t i e s p r i m a r i l y u s i n g t h e c o m p o s i t e m e t h o d o f d e p r e c i a t i o n

. H o w e v e r

, d e p r e c i a t i o n o f p r o p e r t y a s s e t s u s e d i n o u r e t h a n o l s e g m e n t i s r e c o r d e d o n a s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e

e s t i m a t e d u s e f u l l i v e s o f e a c h i n d i v i d u a l a s s e t

. L e a s e h o l d i m p r o v e m e n t s a n d a s s e t s a c q u i r e d u n d e r c a p i t a l l e a s e s

a r e a m o r t i z e d u s i n g t h e s t r a i g h t

- l i n e m e t h o d o v e r t h e s h o r t e r o f t h e l e a s e t e r m o r t h e e s t i m a t e d u s e f u l l i f e o f t h e

r e l a t e d a s s e t

.

D e f e r r e d C h a r g e s a n d O t h e r A

s s e t s

“ D e f e r r e d c h a r g e s a n d o t h e r a s s e t s

, n e t ” i n c l u d e t h e f o l l o w i n g :

• t u r n a r o u n d c o s t s

, w h i c h a r e i n c u r r e d i n c o n n e c t i o n w i t h p l a n n e d m a j o r m a i n t e n a n c e a c t i v i t i e s a t o u r r e f i n e r i e s a n d

e t h a n o l p l a n t s a n d w h i c h a r e d e f e r r e d w h e n i n c u r r e d a n d a m o r t i z e d o n a s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e p e r i o d o f t i m e

e s t i m a t e d t o l a p s e u n t i l t h e n e x t t u r n a r o u n d o c c u r s ;N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ e s t i m a t e d t o l a p s e u n t i l t h e n e x t t u r n a r o u n d o c c u r s ;

• f i x e d

- b e d c a t a l y s t c o s t s

, r e p r e s e n

t i n g t h e c o s t o f c a t a l

y s t t h a t i s c h a n g e d o u t a t p e r i o d i c i n t e r v a l s w h e n t h e q u a l i t y o f

t h e c a t a l y s t h a s d e t e r i o r a t e d b e y o n d i

t s p r e s c r i b e d f u n c t i o n

, w h i c h a r e d e f e r r e d w h e n i n c u r r e d a n d a m o r t i z e d o n a

s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e e s t i m a t e d u s e f u l l i f e o f t h e s p e c i f i c c a t a l y s t ;

• i n v e s t m e n t s i n e n t i t i e s t h a t w e d o n o t c o n t r o l ; a n d

• o t h e r n o n c u r r e n t a s s e t s s u c h a s c o n

v e n i e n c e s t o r e d e a l

e r i n c e n t i v e p r o g r a m s

, i n v e s t m e n t s o f c e r t a i n b e n e f i t p l a n s

, d e b t i s s u a n c e c o s t s

, a n d v a r i

o u s o t h e r c o s t s

.

6 7

T a b l e o f C o n t e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

U V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

I m p a i r m e n t o f A

s s e t s

L o n g

- l i v e d a s s e t s

, w h i c h i n c l u d e p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, i n t a n g i b l e a s s e t s

, a n d r e f i n e r y t u r n a r o u n d a n d

c a t a l y s t s c o s t s

, a r e t e s t e d f

o r r e c o v e r a b i l i t y w h e n e v e r e v e n t s o r c h a n g e s i n c i r c u m s t a n c e s i n d i c a t e t h a t t h e

c a r r y i n g a m o u n t o f t h e a s s e t m a y n o t b e r e c o v e r a b l e

. A l o n g

- l i v e d a s s e t i s n o t r e c o v e r a b l e i f i t s c a r r y i n g a m o u n t

e x c e e d s t h e s u m o f t h e u n d i s c o u n t e d c a s h f l o w s e x p e c t e d t o r e s u l t f r o m i t s u s e a n d e v e n t u a l d i s p o s i t i o n

. I f a

l o n g

- l i v e d a s s e t i s n o t r e c o v e r a b l e

, a n i m p a i r m e n t l o s s i s r e c o g n i z e d f o r t h e a m o u n t b y w h i c h t h e c a r r y i n g a m o u n t

o f t h e l o n g

- l i v e d a s s e t e x c e e d s i t s f a i r v a l u e

, w i t h f

a i r v a l u e d e t e r m i n e d b a s e d o n d i s c o u n t e d e s t i m a t e d n e t c a s h

f l o w s o r o t h e r a p p r o p r i a t e m e t h o d s

. S e e N o t e 4 f o r o u r i m p a i r m e n t a n a l y s i s o f o u r l o n g

- l i v e d a s s e t s

.

W e e v a l u a t e o u r e q u i t y m e t h o d i n v e s t m e n t s f o r i m p a i r m e n t w h e n t h e r e i s e v i d e n c e t h a t w e m a y n o t b e a b l e t o

r e c o v e r t h e c a r r y i n g a m o u n t o f o u r i n v e s t m e n t s o r t h e i n v e s t e e i s u n a b l e t o s u s t a i n a n e a r n i n g s c a p a c i t y t h a t

j u s t i f i e s t h e c a r r y i n g a m o u n t

. A l o s s i n t h e v a l u e o f a n i n v e s t m e n t t h a t i s o t h e r t h a n a t e m p o r a r y d e c l i n e i s

r e c o g n i z e d c u r r e n t l y i n i n c o m e

, a n d i s b a s e d o n t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e e s t i m a t e d c u r r e n t f

a i r v a l u e o f t h e

i n v e s t m e n t a n d i t s c a r r y i n g a m o u n t

.

E n v i r o n m e n t a l M a t t e r s

L i a b i l i t i e s f o r f u t u r e r e m e d i a t i o n c o s t s a r e r e c o r d e d w h e n e n v i r o n m e n t a l a s s e s s m e n t s f r o m g o v e r n m e n t a l

r e g u l a t o r y a g e n c i e s a n d / o r r e m e d i a l e f f o r t s a r e p r o b a b l e a n d t h e c o s t s c a n b e r e a s o n a b l y e s t i m a t e d

. O t h e r t h a n

f o r a s s e s s m e n t s

, t h e t i m i n g a n d m a g n i t u d e o f t h e s e a c c r u a l s g e n e r a l l y a r e b a s e d o n t h e c o m p l e t i o n o f

i n v e s t i g a t i o n s o r o t h e r s t u d i e s o r a c o m m i t m e n t t o a f o r m a l p l a n o f a c t i o n

. E n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s a r e b a s e d o n

b e s t e s t i m a t e s o f p r o b a b l e u n d i s c o u n t e d f u t u r e c o s t s o v e r a 2 0

- y e a r t i m e p e r i o d u s i n g c u r r e n t l y a v a i l a b l e

t e c h n o l o g y a n d a p p l y i n g c u r r e n t r e g u l a t i o n s

, a s w e l l a s o u r o w n i n t e r n a l e n v i r o n m e n t a l p o l i c i e s

, w i t h o u t

e s t a b l i s h i n g a r a n g e o f l o s s f

o r t h e s e l i a b i l i t i e s

. E n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s a r e d i f f i c u l t t o a s s e s s a n d e s t i m a t e d u e t o

u n c e r t a i n t i e s r e l a t e d t o t h e m a g n i t u d e o f p o s s i b l e r e m e d i a t i o n

, t h e t i m i n g o f s u c h r e m e d i a t i o n

, a n d t h e

d e t e r m i n a t i o n o f o u r o b l i g a t i o n i n p r o p o r t i o n t o o t h e r p a r t i e s

. S u c h e s t i m a t e s a r e s u b j e c t t o c h a n g e d u e t o m a n y

f a c t o r s

, i n c l u d i n g t h e i d e n t i f i c a t i o n o f n e w s i t e s r e q u i r i n g r e m e d i a t i o n

, c h a n g e s i n e n v i r o n m e n t a l l a w s a n d

r e g u l a t i o n s a n d t h e i r i n t e r p r e t a t i o n

, a d d i t i o n a l i n f o r m a t i o n r e l a t e d t o t h e e x

t e n t a n d n a t u r e o f r e m e d i a t i o n e f

f o r t s

,

a n d p o t e n t i a l i m p r o v e m e n t s i n r e m e d i a t i o n t e c h n o l o g i e s

. A m o u n t s r e c o r d e d f

o r e n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s h a v e n o t

b e e n r e d u c e d b y p o s s i b l e r e c o v e r i e s f r o m t h i r d p a r t i e s

.

A s s e t R e t i r e m e n t O b l i g a t i o n s

W e r e c o r d a l i a b i l i t y

, w h i c h i s r e f

e r r e d t o a s a n a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n

, a t f a i r v a l u e f o r t h e e s t i m a t e d c o s t t o

r e t i r e a t a n g i b l e l o n g

- l i v e d a s s e t a t t h e t i m e w e i n c u r t h a t l i a b i l i t y

, w h i c h i s g e n e r a l l y w h e n t h e a s s e t i s p u r c h a s e d

,

c o n s t r u c t e d

, o r l e a s e d

. W e r e c o r d t h e l i a b i l i t y w h e n w e h a v e a l e g a l o b l i g a t i o n t o i n c u r c o s t s t o r e t i r e t h e a s s e t a n d

w h e n a r e a s o n a b l e e s t i m a t e o f t h e f a i r v a l u e o f t h e l i a b i l i t y c a n b e m a d e

. I f a r e a s o n a b l e e s t i m a t e c a n n o t b e m a d e

a t t h e t i m e t h e l i a b i l i t y i s i n c u r r e d

, w e r e c o r d t h e l i a b i l i t y w h e n s u f f i c i e n t i n f o r m a t i o n i s a v a i l a b l e t o e s t i m a t e t h e

l i a b i l i t y ’ s f a i r v a l u e

.

6 8

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

F o r e i g n C u r r e n c y T r a n s l a t i o n

T h e f u n c t i o n a l c u r r e n c y o f e a c h o f o u r i n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s i s g e n e r a l l y t h e r e s p e c t i v e l o c a l c u r r e n c y

, w h i c h

i n c l u d e s t h e C a n a d i a n d o l l a r

, t h e A r u b a n f l o r i n

, t h e p o u n d s t e r l i n g

, a n d t h e e u r o

. B a l a n c e s h e e t a c c o u n t s a r e

t r a n s l a t e d i n t o U

. S

. d o l l a r s u s i n g e x c h a n g e r a t e s i n e f f e c t a s o f t h e b a l a n c e s h e e t d a t e

. R e v e n u e a n d e x p e n s e

a c c o u n t s a r e t r a n s l a t e d u s i n g t h e w e i g h t e d

- a v e r a g e e x c h a n g e r a t e s d u r i n g t h e y e a r p r e s e n t e d

. F o r e i g n c u r r e n c y

t r a n s l a t i o n a d j u s t m e n t s a r e r e c o r d e d a s a c o m p o n e n t o f a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t r a n s l a t i o n a d j u s t m e n t s a r e r e c o r d e d a s a c o m p o n e n t o f a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e

.

R e v e n u e R e c o g n i t i o n

R e v e n u e s f o r p r o d u c t s s o l d b y t h e r e f i n i n g

, r e t a i l

, a n d e t h a n o l s e g m e n t s a r e r e c o r d e d u p o n d e l i v e r y o f t h e

p r o d u c t s t o o u r c u s t o m e r s

, w h i c h i s t h e p o i n t a t w h i c h t i t l e t o t h e p r o d u c t s i s t r a n s f e r r e d

, a n d w h e n p a y m e n t h a s

e i t h e r b e e n r e c e i v e d o r c o l l e c t i o n i s r e a s o n a b l y a s s u r e d

.

W e p r e s e n t e x c i s e t a x e s o n s a l e s b y o u r U

. S

. r e t a i l s y s t e m o n a g r o s s b a s i s w i t h s u p p l e m e n t a l i n f o r m a t i o n

r e g a r d i n g t h e a m o u n t o f s u c h t a x e s i n c l u d e d i n r e v e n u e s p r o v i d e d i n a f o o t n o t e o n t h e f

a c e o f t h e s t a t e m e n t s o f

i n c o m e

. A l l o t h e r e x c i s e t a x e s a r e p r e s e n t e d o n a n e t b a s i s

.

W e e n t e r i n t o c e r t a i n p u r c h a s e a n d s a l e a r r a n g e m e n t s w i t h t h e s a m e c o u n t e r p a r t y t h a t a r e d e e m e d t o b e m a d e i n

c o n t e m p l a t i o n o f o n e a n o t h e r

. W e c o m b i n e t h e s e t r a n s a c t i o n s a n d

, a s a r e s u l t

, r e v e n u e s a n d c o s t o f s a l e s a r e

n o t r e c o g n i z e d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s e a r r a n g e m e n t s

. W e a l s o e n t e r i n t o r e f i n e d p r o d u c t e x c h a n g e t r a n s a c t i o n s

t o f u l f i l l s a l e s c o n t r a c t s w i t h o u r c u s t o m e r s b y a c c e s s i n g r e f i n e d p r o d u c t s i n m a r k e t s w h e r e w e d o n o t o p e r a t e o u r

o w n r e f i n e r i e s

. T h e s e r e f i n e d p r o d u c t e x c h a n g e s a r e a c c o u n t e d f o r a s e x c h a n g e s o f n o n

- m o n e t a r y a s s e t s

, a n d

n o r e v e n u e s a r e r e c o r d e d o n t h e s e t r a n s a c t i o n s

.

P r o d u c t S h i p p i n g a n d H a n d l i n g C o s t s

C o s t s i n c u r r e d f

o r s h i p p i n g a n d h a n d l i n g o f p r o d u c t s a r e i n c l u d e d i n c o s t o f s a l e s

.

S t o c k

- B a s e d C o m p e n s a t i o n

C o m p e n s a t i o n e x p e n s e f

o r o u r s h a r e

- b a s e d c o m p e n s a t i o n p l a n s i s b a s e d o n t h e f a i r v a l u e o f t h e a w a r d s g r a n t e d

a n d i s r e c o g n i z e d i n i n c o m e o n a s t r a i g h t

- l i n e b a s i s o v e r t h e r e q u i s i t e s e r v i c e p e r i o d o f e a c h a w a r d

. F o r n e w

g r a n t s t h a t h a v e r e t i r e m e n t

- e l i g i b i l i t y p r o v i s i o n s

, w e u s e t h e n o n

- s u b s t a n t i v e v e s t i n g p e r i o d a p p r o a c h

, u n d e r w h i c h

c o m p e n s a t i o n c o s t i s r e c o g n i z e d i m m e d i a t e l y f o r a w a r d s g r a n t e d t o r e t i r e m e n t

- e l i g i b l e e m p l o y e e s o r o v e r t h e

p e r i o d f r o m t h e g r a n t d a t e t o t h e d a t e r e t i r e m e n t e l i g i b i l i t y i s a c h i e v e d i f t h a t d a t e i s e x p e c t e d t o o c c u r d u r i n g t h e

n o m i n a l v e s t i n g p e r i o d

.

I n c o m e T a x e s

I n c o m e t a x e s a r e a c c o u n t e d f

o r u n d e r t h e a s s e t a n d l i a b i l i t y m e t h o d

. U n d e r t h i s m e t h o d

, d e f e r r e d t a x a s s e t s a n d

l i a b i l i t i e s a r e r e c o g n i z e d f

o r t h e f u t u r e t a x c o n s e q u e n c e s a t t r i b u t a b l e t o d i f f e r e n c e s b e t w e e n t h e f i n a n c i a l

s t a t e m e n t c a r r y i n g a m o u n t s o f e x i s t i n g a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s a n d t h e i r r e s p e c t i v e t a x b a s e s

. D e f e r r e d a m o u n t s a r e

m e a s u r e d u s i n g e n a c t e d t a x r a t e s e x p e c t e d t o a p p l y t o t a x a b l e i n c o m e i n t h e y e a r t h o s e t e m p o r a r y d i f f e r e n c e s

a r e e x p e c t e d t o b e r e c o v e r e d o r s e t t l e d

.

W e h a v e e l e c t e d t o c l a s s i f

y a n y i n t e r e s t e x p e n s e a n d p e n a l t i e s r e l a t e d t o t h e u n d e r p a y m e n t o f i n c o m e t a x e s i n

i n c o m e t a x e x p e n s e

.

6 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

E a r n i n g s p e r C o m m o n S h a r e

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e i s c o m p u t e d b y d i v i d i n g n e t i n c o m e b y t h e w e i g h t e d

- a v e r a g e n u m b e r o f c o m m o n

s h a r e s o u t s t a n d i n g f

o r t h e y e a r

. P a r t i c i p a t i n g s h a r e

- b a s e d p a y m e n t a w a r d s

, i n c l u d i n g s h a r e s o f r e s t r i c t e d s t o c k

g r a n t e d u n d e r c e r t a i n o f o u r s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n p l a n s

, a r e i n c l u d e d i n t h e c o m p u t a t i o n o f b a s i c e a r n i n g s

p e r s h a r e u s i n g t h e t

w o

- c l a s s m e t h o d

. E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

– a s s u m i n g d i l u t i o n r e f l e c t s t h e p o t e n t i a l

d i l u t i o n a r i s i n g f r o m o u r o u t s t a n d i n g s t o c k o p t i o n s a n d n o n v e s t e d s h a r e s g r a n t e d t o e m p l o y e e s i n c o n n e c t i o n w i t h

o u r s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n p l a n s

. P o t e n t i a l l y d i l u t i v e s e c u r i t i e s a r e e x c l u d e d f r o m t h e c o m p u t a t i o n o f e a r n i n g s

p e r c o m m o n s h a r e

– a s s u m i n g d i l u t i o n w h e n t h e e f f e c t o f i n c l u d i n g s u c h s h a r e s w o u l d b e a n t i d i l u t i v e

.

F i n a n c i a l I n s t r u m e n t s

O u r f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s i n c l u d e c a s h a n d t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s

, r e c e i v a b l e s

, p a y a b l e s

, d e b t

, c a p i t a l

l e a s e o b l i g a t i o n s

, c o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s

, a n d f o r e i g n c u r r e n c y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s

. T h e e s t i m a t e d f a i r

v a l u e s o f t h e s e f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a p p r o x i m a t e t h e i r c a r r y i n g a m o u n t s

, e x c e p t f o r c e r t a i n d e b t a s d i s c u s s e d i n

N o t e 2 0

.

D e r i v a t i v e s a n d H e d g i n g

A l l d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e r e c o r d e d i n t h e b a l a n c e s h e e t a s e i t h e r a s s e t s o r l i a b i l i t i e s m e a s u r e d a t t h e i r f a i r

v a l u e s

. W h e n w e e n t e r i n t o a d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t

, i t i s d e s i g n a t e d a s a f a i r v a l u e h e d g e

, a c a s h f l o w h e d g e

, a n

e c o n o m i c h e d g e

, o r a t r a d i n g d e r i v a t i v e

. T h e g a i n o r l o s s o n a d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t d e s i g n a t e d a n d q u a l i f y i n g a s a

f a i r v a l u e h e d g e

, a s w e l l a s t h e o f f s e t t i n g l o s s o r g a i n o n t h e h e d g e d i t e m a t t r i b u t a b l e t o t h e h e d g e d r i s k

, a r e

r e c o g n i z e d c u r r e n t l y i n i n c o m e i n t h e s a m e p e r i o d

. T h e e f f e c t i v e p o r t i o n o f t h e g a i n o r l o s s o n a d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t d e s i g n a t e d a n d q u a l i f y i n g a s a c a s h f l o w h e d g e i s i n i t i a l l y r e p o r t e d a s a c o m p o n e n t o f o t h e r

c o m p r e h e n s i v e i n c o m e a n d i s t h e n r e c o r d e d i n i n c o m e i n t h e p e r i o d o r p e r i o d s d u r i n g w h i c h t h e h e d g e d

f o r e c a s t e d t r a n s a c t i o n a f

f e c t s i n c o m e

. T h e i n e f

f e c t i v e p o r t i o n o f t h e g a i n o r l o s s o n t h e c a s h f l o w d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t

, i f a n y

, i s r e c o g n i z e d i n i n c o m e a s i n c u r r e d

. F o r o u r e c o n o m i c h e d g i n g r e l a t i o n s h i p s ( d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t s n o t d e s i g n a t e d a s f

a i r v a l u e o r c a s h f l o w h e d g e s ) a n d f o r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s e n t e r e d i n t o f o rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n s t r u m e n t s n o t d e s i g n a t e d a s f

a i r v a l u e o r c a s h f l o w h e d g e s ) a n d f o r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s e n t e r e d i n t o f o r

t r a d i n g p u r p o s e s

, t h e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t i s r e c o r d e d a t f a i r v a l u e a n d c h a n g e s i n t h e f

a i r v a l u e o f t h e d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t a r e r e c o g n i z e d c u r r e n t l y i n i n c o m e

. T h e c a s h f l o w e f f e c t s o f a l l o f o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e

r e f l e c t e d i n o p e r a t i n g a c t i v i t i e s i n t h e s t a t e m e n t s o f c a s h f l o w s

.

B u s i n e s s C o m b i n a t i o n s

I n D e c e m b e r 2 0 1 0

, t h e p r o v i s i o n s o f A S C T o p i c 8 0 5

, “ B u s i n e s s C o m b i n a t i o n s

, ” w e r e m o d i f i e d t o s p e c i f y t h a t i f a

p u b l i c e n t i t y p r e s e n t s c o m p a r a t i v e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, t h e n t h e e n t i t y s h o u l d d i s c l o s e p r o f o r m a r e v e n u e s a n d

e a r n i n g s o f t h e c o m b i n e d e n t i t y a s t h o u g h t h e b u s i n e s s c o m b i n a t i o n t h a t o c c u r r e d d u r i n g t h e c u r r e n t y e a r h a d

o c c u r r e d a s o f t h e b e g i n n i n g o f t h e c o m p a r a b l e p r i o r a n n u a l r e p o r t i n g p e r i o d o n l y

. I n a d d i t i o n

, t h e s u p p l e m e n t a l p r o

f o r m a d i s c l o s u r e s w e r e e x p a n d e d t o i n c l u d e a d e s c r i p t i o n o f t h e n a t u r e a n d a m o u n t o f m a t e r i a l

, n o n r e c u r r i n g p r o

f o r m a a d j u s t m e n t s d i r e c t l y a t t r i b u t a b l e t o t h e b u s i n e s s c o m b i n a t i o n i n c l u d e d i n t h e r e p o r t e d p r o f o r m a r e v e n u e

a n d e a r n i n g s

. T h i s g u i d a n c e i s e f

f e c t i v e p r o s p e c t i v e l y f

o r b u s i n e s s c o m b i n a t i o n s f

o r w h i c h t h e a c q u i s i t i o n d a t e i s

o n o r a f t e r t h e b e g i n n i n g o f t h e f i r s t a n n u a l r e p o r t i n g p e r i o d b e g i n n i n g o n o r a f t e r D e c e m b e r 1 5

, 2 0 1 0 w i t h e a r l y

a d o p t i o n p e r m i t t e d

. T h e a d o p t i o n o f t h i s g u i d a n c e e f f e c t i v e J a n u a r y 1

, 2 0 1 1 d i d n o t a f

f e c t o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n o r

r e s u l t s o f o p e r a t i o n s b e c a u s e t h e s e r e q u i r e m e n t s o n l y a f f e c t d i s c l o s u r e s

.

7 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

N e w A c c o u n t

i n g P r o n o u n c e m e n t

s

I n D e c e m b e r 2 0 1 1

, t h e p r o v i s i o n s o f A S C T o p i c 2 1 0

, “ B a l a n c e S h e e t

, ” w e r e a m e n d e d t o r e q u i r e a n e n t i t y t o

d i s c l o s e i n f o r m a t i o n a b o u t o f

f s e t t i n g a n d r e l a t e d a r r a n g e m e n t s t o e n a b l e u s e r s o f i t s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s t o

u n d e r s t a n d t h e e f

f e c t o f t h e s e a r r a n g e m e n t s o n i t s f i n a n c i a l p o s i t i o n

. T h e g u i d a n c e r e q u i r e s e n t i t i e s t o d i s c l o s e

b o t h g r o s s i n f

o r m a t i o n a n d n e t i n f

o r m a t i o n a b o u t b o t h i n s t r u m e n t s a n d t r a n s a c t i o n s e l i g i b l e f o r o f f s e t i n t h e

b a l a n c e s h e e t a n d i n s t r u m e n t s a n d t r a n s a c t i o n s s u b j e c t t o a n a g r e e m e n t s i m i l a r t o a m a s t e r n e t t i n g a r r a n g e m e n t

. T h e s e p r o v i s i o n s a r e e f

f e c t i v e f o r i n t e r i m a n d a n n u a l r e p o r t i n g p e r i o d s b e g i n n i n g o n J a n u a r y 1

, 2 0 1 3

. T h e a d o p t i o n

o f t h i s g u i d a n c e e f

f e c t i v e J a n u a r y 1

, 2 0 1 3 w i l l n o t a f

f e c t o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n o r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, b u t m a y

r e s u l t i n a d d i t i o n a l d i s c l o s u r e s

.

I n D e c e m b e r 2 0 1 1

, t h e p r o v i s i o n s o f A S C T o p i c 2 2 0

, “ C o m p r e h e n s i v e I n c o m e

, ” w e r e a m e n d e d t o a l l o w a n e n t i t y

t h e o p t i o n t o p r e s e n t t h e t o t a l o f c o m p r e h e n s i v e i n c o m e

, t h e c o m p o n e n t s o f n e t i n c o m e

, a n d t h e c o m p o n e n t s o f

o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e e i t h e r i n a s i n g l e c o n t i n u o u s s t a t e m e n t o r i n t w o s e p a r a t e b u t c o n s e c u t i v e f i n a n c i a l

s t a t e m e n t s

. T h e s e p r o v i s i o n s t o A S C T o p i c 2 2 0 a r e e f

f e c t i v e f o r t h e f i r s t i n t e r i m o r a n n u a l p e r i o d b e g i n n i n g a f t e r

D e c e m b e r 1 5

, 2 0 1 1 a n d a r e t o b e a p p l i e d r e t r o s p e c t i v e l y

, w i t h e a r l y a d o p t i o n p e r m i t t e d

. T h e a d o p t i o n o f t h i s

g u i d a n c e e f f e c t i v e J a n u a r y 1

, 2 0 1 2 w i l l n o t a f

f e c t o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n o r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s b e c a u s e t h e s e

r e q u i r e m e n t s o n l y a f

f e c t p r e s e n t a t i o n

.

I n M a y 2 0 1 1

, t h e p r o v i s i o n s o f A

S C T o p i c 8 2 0

, “ F a i r V

a l u e M e a s u r e m e n t

, ” w e r e a m e n d e d t o c l a r i f y t h e a p p l i c a t i o n

o f e x i s t i n g f a i r v a l u e m e a s u r e m e n t r e q u i r e m e n t s a n d t o c h a n g e c e r t a i n f a i r v a l u e m e a s u r e m e n t a n d d i s c l o s u r e

r e q u i r e m e n t s

. A

m e n d m e n t s t h a t c h a n g e m e a s u r e m e n t a n d d i s c l o s u r e r e q u i r e m e n t s r e l a t e t o ( i ) f a i r v a l u e

m e a s u r e m e n t o f f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s t h a t a r e m a n a g e d w i t h i n a p o r t f o l i o

, ( i i ) a p p l i c a t i o n o f p r e m i u m s a n d

d i s c o u n t s i n a f

a i r v a l u e m e a s u r e m e n t

, a n d ( i i i ) a d d i t i o n a l d i s c l o s u r e s a b o u t f a i r v a l u e m e a s u r e m e n t s c a t e g o r i z e d

w i t h i n L e v e l 3 o f t h e f

a i r v a l u e h i e r a r c h y

. T h e s e p r o v i s i o n s a r e e f f e c t i v e f o r t h e f i r s t i n t e r i m o r a n n u a l p e r i o d

b e g i n n i n g a f t e r D e c e m b e r 1 5

, 2 0 1 1

. T h e a d o p t i o n o f t h i s g u i d a n c e e f f e c t i v e J a n u a r y 1

, 2 0 1 2 w i l l n o t a f

f e c t o u r

f i n a n c i a l p o s i t i o n o r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, b u t m a y r e s u l t i n a d d i t i o n a l d i s c l o s u r e s

.

7 1

T a b l e o f C o n t e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

2

. A C Q U I S I T I O N S

A c q u i s i t i o n s o f R e f i n e r i e s

T h e a c q u i r e d r e f i n i n g a n d m a r k e t i n g b u s i n e s s e s a s d i s c u s s e d b e l o w i n v o l v e t h e p r o d u c t i o n a n d m a r k e t i n g o f

r e f i n e d p e t r o l e u m p r o d u c t s

. T h e s e a c q u i s i t i o n s a r e c o n s i s t e n t w i t h o u r g e n e r a l b u s i n e s s s t r a t e g y a n d

c o m p l e m e n t o u r e x i s t i n g r e f i n i n g a n d m a r k e t i n g n e t w o r k

.

M e r a u x A c q u i s i t i o n

O n O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

, w e a c q u i r e d t h e M e r a u x R e f i n e r y a n d r e l a t e d l o g i s t i c s a s s e t s f r o m M u r p h y O i l C o r p o r a t i o n

f o r a n i n i t i a l p a y m e n t o f $ 5 8 6 m i l l i o n

, w h i c h w a s f u n d e d f r o m a v a i l a b l e c a s h

. T h i s a c q u i s i t i o n i s r e f e r r e d t o a s t h e

M e r a u x A c q u i s i t i o n

. T h e M e r a u x R e f i n e r y h a s a t o t a l t h r o u g h p u t c a p a c i t y o f 1 3 5

, 0 0 0 b a r r e l s p e r d a y a n d i s l o c a t e d

i n M e r a u x

, L o u i s i a n a

.

I n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

, w e r e c o r d e d a n a d j u s t m e n t r e l a t e d t o i n v e n t o r i e s a c q u i r e d t h a t r e d u c e d t h e p u r c h a s e

p r i c e t o $ 5 4 7 m

i l l i o n

. T h e a s s e t s a c q u i r e d a n d l i a b i l i t i e s a s s u m e d i n t h e M e r a u x A c q u i s i t i o n w e r e r e c o g n i z e d a t t h e i r

a c q u i s i t i o n

- d a t e e s t i m a t e d f

a i r v a l u e s

, p e n d i n g t h e c o m p l e t i o n o f a n i n d e p e n d e n t a p p r a i s a l a n d o t h e r e v a l u a t i o n s

,

a n d a r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

I n v e n t o r i e s $ 2 1 9

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t 3 2 0

D e f e r r e d c h a r g e s a n d o t

h e r a s s e t s

, n e t 9

O t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s ( 1 )

P u r c h a s e p r i c e $ 5 4 7

P e m b r o k e A c q u i s i t i o n

O n A u g u s t 1

, 2 0 1 1

, w e a c q u i r e d 1 0 0 p e r c e n t o f t h e o u t s t a n d i n g s h a r e s o f C h e v r o n L i m i t e d f r o m a s u b s i d i a r y o f

C h e v r o n C o r p o r a t i o n ( C h e v r o n )

, a n d w e s u b s e q u e n t l y c h a n g e d t h e n a m e o f C h e v r o n L i m i t e d t o V a l e r o E n e r g y

L t d

. V a l e r o E n e r g y L t d o w n s a n d o p e r a t e s t h e P e m b r o k e R e f i n e r y

, w h i c h h a s a t o t a l t h r o u g h p u t c a p a c i t y o f

2 7 0

, 0 0 0 b a r r e l s p e r d a y a n d i s l o c a t e d i n W a l e s

, U

. K

. V a l e r o E n e r g y L t d a l s o o w n s

, d i r e c t l y a n d t h r o u g h v a r i o u s

s u b s i d i a r i e s

, a n e x

t e n s i v e n e t w o r k o f m a r k e t i n g a n d l o g i s t i c s a s s e t s t h r o u g h o u t t h e U

. K

. a n d I r e l a n d

. O n t h e

a c q u i s i t i o n d a t e

, w e i n i t i a l l y p a i d $ 1

. 8 b i l l i o n f r o m a v a i l a b l e c a s h

, o f w h i c h $ 1

. 1 b i l l i o n w a s f o r w o r k i n g c a p i t a l

. S u b s e q u e n t t o t h e a c q u i s i t i o n d a t e

, w e r e c o r d e d a n a d j u s t m e n t t o w o r k i n g c a p i t a l ( p r i m a r i l y i n v e n t o r y )

, r e s u l t i n g i n

a n a d j u s t e d p u r c h a s e p r i c e o f $ 1

. 7 b i l l i o n

, a s o u t l i n e d b e l o w

. T h i s a c q u i s i t i o n i s r e f e r r e d t o a s t h e P e m b r o k e

A c q u i s i t i o n

.

7 2

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e a s s e t s a c q u i r e d a n d l i a b i l i t i e s a s s u m e d i n t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n w e r e r e c o g n i z e d a t t h e i r a c q u i s i t i o n

- d a t e

e s t i m a t e d f a i r v a l u e s

, p e n d i n g t h e c o m p l e t i o n o f a n i n d e p e n d e n t a p p r a i s a l a n d o t h e r e v a l u a t i o n s

, a n d a r e a s

f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C u r r e n t a s s e t s

, n e t o f c a s h a c q

u i r e d $ 2

, 2 1 4

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t 8 0 4

D e f e r r e d c h a r g e s a n d o t

h e r a s s e t s

, n e t 3 2

I n t a n g i b l e a s s e t s 2 3

C u r r e n t l i a b i l i t i e s

, l e s s c u r r e n t p o r t i o n o f d e b t

a n d c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s ( 1

, 2 8 7 )

D e b t a n d c a p i t a l l e a s e s a s s u m e d

, i n c l u d i n g c u r r e n t p o r t i o n ( 1 2 )

O t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s ( 7 8 )

N o n c o n t r o l l i n g i n t e r e s t s ( 5 )

P u r c h a s e p r i c e

, n e t o f c a s h a c q

u i r e d $ 1

, 6 9 1

T h e a c q u i r e d i n t a n g i b l e a s s e t s a r e s u b j e c t t o a m o r t i z a t i o n a n d h a v e w e i g h t e d

- a v e r a g e u s e f u l l i v e s o f 1 0 y e a r s

. T h e s e a c q u i r e d i n t a n g i b l e a s s e t s h a v e b e e n a s s i g n e d t o t h e i n t a n g i b l e a s s e t c l a s s e s o f t r a d e n a m e s a n d s u p p l y

a g r e e m e n t s

. T h e s e a c q u i r e d i n t a n g i b l e a s s e t s h a v e n o r e s i d u a l v a l u e

.

I n c o n n e c t i o n w i t h t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n

, w e a c q u i r e d a n 8 5 p e r c e n t i n t e r e s t i n M a i n l i n e P i p e l i n e s L i m i t e d

( M L P )

. M L P o w n s a p i p e l i n e t h a t d i s t r i b u t e s r e f i n e d p r o d u c t s f r o m t h e P e m b r o k e R e f i n e r y t o t e r m i n a l s i n t h e U

. K

. I n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

, w e a c q u i r e d t h e r e m a i n i n g 1 5 p e r c e n t i n t e r e s t i n M L P

.

O t h e r D i s c l o s u r e s

I n c o n j u n c t i o n w i t h t h e M e r a u x a n d P e m b r o k e A c q u i s i t i o n s

, n e i t h e r g o o d w i l l n o r a g a i n f r o m a b a r g a i n p u r c h a s e

w a s r e c o g n i z e d

, a n d n o s i g n i f i c a n t c o n t i n g e n t a s s e t s o r l i a b i l i t i e s w e r e a c q u i r e d o r a s s u m e d

.

T h e s t a t e m e n t o f i n c o m e i n c l u d e s t h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f e a c h o f t h e a c q u i s i t i o n s f r o m t h e d a t e s o f t h e i r

a c q u i s i t i o n

. A

c t u a l o p e r a t i n g r e v e n u e s

, i n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

, a n d a c q u i s i t i o n

- r e l a t e d c o s t s

a s s o c i a t e d w i t h t h e M e r a u x a n d P e m b r o k e A c q u i s i t i o n s i n c l u d e d i n o u r s t a t e m e n t o f i n c o m e f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 w e r e a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

M e r a u x

A c q u i s i t i o n P e m b r o k e

A c q u i s i t i o n

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1

, 3 4 3 $ 7

, 5 2 2

L o s s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s ( 7 4 ) ( 1 0 )

A c q u i s i t i o n

- r e l a t e d c o s t s ( i n c l u d e d i n g e n e r a l

a n d a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s ) 2 2 7

T h e a c q u i s i t i o n

- r e l a t e d c o s t s s h o w n a b o v e a r e n o t i n c l u d e d i n t h e l o s s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s o f t h e

r e s p e c t i v e a c q u i s i t i o n s

.

7 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e f o l l o w i n g u n a u d i t e d p r o f

o r m a f i n a n c i a l i n f

o r m a t i o n ( i n m i l l i o n s

, e x c e p t p e r s h a r e a m o u n t s ) p r e s e n t s o u r

r e s u l t s a s s u m i n g t h e M e r a u x a n d P e m b r o k e A c q u i s i t i o n s o c c u r r e d o n J a n u a r y 1

, 2 0 1 0

. T h e p r o f o r m a f i n a n c i a l

i n f o r m a t i o n i s n o t n e c e s s a r i l y i n d i c a t i v e o f t h e r e s u l t s o f f u t u r e o p e r a t i o n s

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1 4 2

, 1 0 9 $ 9 9

, 8 2 4

I n c o m e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o s t o c k h o l d e r s 2

, 0 7 1 9 5 3

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

– b a s i c 3

. 6 6 1

. 6 8

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

– a s s u m i n g d i l u t i o n 3

. 6 4 1

. 6 8

A c q u i s i t i o n s o f E t h a n o l P l a n t s

T h e a c q u i r e d e t h a n o l b u s i n e s s e s a s d i s c u s s e d b e l o w i n v o l v e t h e p r o d u c t i o n a n d m a r k e t i n g o f e t h a n o l a n d i t s c o

p r o d u c t s

, i n c l u d i n g d i s t i l l e r s g r a i n s

. T h e o p e r a t i o n s o f o u r e t h a n o l b u s i n e s s c o m p l e m e n t o u r e x i s t i n g c l e a n m o t o r

f u e l s b u s i n e s s

.

A S A a n d R e n e w A

s s e t s

I n D e c e m b e r 2 0 0 9

, w e s i g n e d a n a g r e e m e n t w i t h A S A E t h a n o l H o l d i n g s

, L L C t o b u y t

w o e t h a n o l p l a n t s l o c a t e d i n

L i n d e n

, I n d i a n a a n d B l o o m i n g b u r g

, O h i o a n d m a d e a $ 2 0 m i l l i o n a d v a n c e p a y m e n t t o w a r d s t h e a c q u i s i t i o n o f

t h e s e p l a n t s

. I n J a n u a r y 2 0 1 0

, w e c o m p l e t e d t h e a c q u i s i t i o n o f t h e s e p l a n t s

, i n c l u d i n g c e r t a i n i n v e n t o r i e s

, f o r t o t a lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e s e p l a n t s

. I n J a n u a r y 2 0 1 0

, w e c o m p l e t e d t h e a c q u i s i t i o n o f t h e s e p l a n t s

, i n c l u d i n g c e r t a i n i n v e n t o r i e s

, f o r t o t a l

c o n s i d e r a t i o n o f $ 2 0 2 m i l l i o n

.

A l s o i n D e c e m b e r 2 0 0 9

, w e r e c e i v e d a p p r o v a l f r o m a b a n k r u p t c y c o u r t t o a c q u i r e o n e e t h a n o l p l a n t l o c a t e d n e a r

J e f f e r s o n

, W i s c o n s i n f r o m R e n e w E n e r g y L L C a n d m a d e a $ 1 m i l l i o n a d v a n c e p a y m e n t t o w a r d s t h e a c q u i s i t i o n o f

t h i s p l a n t

. W e c o m p l e t e d t h e a c q u i s i t i o n o f t h i s p l a n t

, i n c l u d i n g c e r t a i n r e c e i v a b l e s a n d i n v e n t o r i e s

, i n F e b r u a r y

2 0 1 0 f o r t o t a l c o n s i d e r a t i o n o f $ 7 9 m i l l i o n

.

V e r a S u n A s s e t s

I n t h e s e c o n d q u a r t e r o f 2 0 0 9

, w e a c q u i r e d s e v e n e t h a n o l p l a n t s a n d o n e s i t e u n d e r d e v e l o p m e n t f r o m V e r a S u n

E n e r g y C o r p o r a t i o n f

o r $ 5 5 6 m i l l i o n

. T h e e t h a n o l p l a n t s a r e l o c a t e d i n C h a r l e s C i t y

, F o r t D o d g e

, H a r t l e y

, a n d A l b e r t

C i t y

, I o w a ; A u r o r a

, S o u t h D a k o t a ; W e l c o m e

, M i n n e s o t a ; A l b i o n

, N e b r a s k a ; a n d t h e s i t e u n d e r d e v e l o p m e n t i s

l o c a t e d i n R e y n o l d s

, I n d i a n a

.

7 4

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

3

. S A L E S O F A S S E T S

P a u l s b o r o R e f i n e r y

I n D e c e m b e r 2 0 1 0

, w e s o l d o u r P a u l s b o r o R e f i n e r y t o P B F H o l d i n g C o m p a n y L L C ( P B F H o l d i n g )

. W o r k i n g c a p i t a l

,

c o n s i s t i n g p r i m a r i l y o f i n v e n t o r y

, w a s i n c l u d e d a s p a r t o f t h i s t r a n s a c t i o n

. T h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e

P a u l s b o r o R e f i n e r y

, i n c l u d i n g t h e l o s s o n t h e s a l e d i s c u s s e d b e l o w

, h a v e b e e n p r e s e n t e d a s d i s c o n t i n u e d

o p e r a t i o n s f o r a l l y e a r s p r e s e n t e d

.

W e r e c e i v e d t o t a l p r o c e e d s o f $ 7 0 7 m i l l i o n

, i n c l u d i n g $ 3 6 1 m i l l i o n f r o m t h e s a l e o f w o r k i n g c a p i t a l

, r e s u l t i n g i n a

p r e

- t a x l o s s o f $ 9 8 0 m i l l i o n ( $ 6 1 0 m i l l i o n a f t e r t a x e s )

. T h e l o s s i n c l u d e s a $ 5 0 m i l l i o n c h a r g e r e l a t e d t o a L I F O

i n v e n t o r y l i q u i d a t i o n t h a t r e s u l t e d f r o m t h e s a l e o f i n v e n t o r y t o P B F H o l d i n g a n d t h e e f f e c t o f a $ 4 0 m i l l i o n a c c r u a l

t o s e t t l e d i f f e r e n c e s b e t w e e n e s t i m a t e d a n d a c t u a l i n v e n t o r y v o l u m e s s o l d

. T h e s a l e p r o c e e d s c o n s i s t e d o f $ 5 4 7

m i l l i o n o f c a s h a n d a $ 1 6 0 m i l l i o n n o t e s e c u r e d b y t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y

. I n F e b r u a r y 2 0 1 2

, w e r e c e i v e d f u l l

p a y m e n t o n t h i s n o t e

.

S e l e c t e d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y p r i o r t o i t s s a l e

, e x c l u d i n g t h e l o s s o n t h e s a l e i n 2 0 1 0

,

a r e s h o w n b e l o w ( i n m i l l i o n s )

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

O p e r a t i n g r e v e n u e s $

— $ 4

, 6 9 2 $ 3

, 5 4 5

L o s s b e f o r e i n c o m e t a x e s ( 9 ) ( 5 3 ) ( 1 3 3 )

D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y A s s e t s a n d A s s o c i

a t e d T e r m i n a l a n d P i p e l i n e A s s e t s

I n N o v e m b e r 2 0 0 9

, w e a n n o u n c e d t h e p e r m a n e n t s h u t d o w n o f o u r D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y

, a n d w e r e c o r d e d a

p r e

- t a x l o s s o f $ 1

. 9 b i l l i o n

, o f w h i c h $ 1

. 4 b i l l i o n r e p r e s e n t e d t h e w r i t e

- d o w n o f t h e b o o k v a l u e o f t h e r e f i n e r y a s s e t s

t o n e t r e a l i z a b l e v a l u e

. T h e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y h a v e b e e n p r e s e n t e d a s

d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f

o r a l l y e a r s p r e s e n t e d

.

I n J u n e 2 0 1 0

, w e s o l d t h e s h u t d o w n r e f i n e r y a s s e t s a n d t h e t e r m i n a l a n d p i p e l i n e a s s e t s t o w h o l l y o w n e d

s u b s i d i a r i e s o f P B F E n e r g y P a r t n e r s L P f o r $ 2 2 0 m i l l i o n o f c a s h p r o c e e d s

. T h e s a l e r e s u l t e d i n a g a i n o f

$ 9 2 m i l l i o n ( $ 5 8 m i l l i o n a f

t e r t a x e s ) r e l a t e d t o t h e s h u t d o w n r e f i n e r y a s s e t s a n d a g a i n o f $ 3 m i l l i o n r e l a t e d t o t h e

t e r m i n a l a n d p i p e l i n e a s s e t s

. T h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e s h u t d o w n r e f i n e r y a s s e t s p r i m a r i l y r e s u l t e d f r o mN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t e r m i n a l a n d p i p e l i n e a s s e t s

. T h e g a i n o n t h e s a l e o f t h e s h u t d o w n r e f i n e r y a s s e t s p r i m a r i l y r e s u l t e d f r o m

r e c e i v i n g p r o c e e d s r e l a t e d t o t h e s c r a p v a l u e o f t h e a s s e t s a n d t h e r e v e r s a l o f c e r t a i n l i a b i l i t i e s r e c o r d e d i n t h e

f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 0 9 a s s o c i a t e d w i t h t h e s h u t d o w n o f t h e r e f i n e r y

, w h i c h w e w i l l n o t i n c u r b e c a u s e o f t h e s a l e

. T h i s g a i n i s p r e s e n t e d i n d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

.

7 5

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

S e l e c t e d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y p r i o r t o i t s s a l e

, e x c l u d i n g t h e g a i n o n t h e s a l e i n 2 0 1 0

a n d t h e l o s s o n t h e s h u t d o w n o f t h e r e f i n e r y i n 2 0 0 9

, a r e s h o w n b e l o w ( i n m i l l i o n s )

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

O p e r a t i n g r e v e n u e s $

— $

— $ 2

, 7 6 4

L o s s b e f o r e i n c o m e t a x e s ( 3 ) ( 2 9 ) ( 7 6 9 )

I n v e s t m e n t i n C a m e r o n H i g h w a y O i l P i p e l i n e C o m p a n y (

C H O P S )

I n N o v e m b e r 2 0 1 0

, w e s o l d o u r 5 0 p e r c e n t i n t e r e s t i n C H O P S t o G e n e s i s E n e r g y

, L

. P

. f o r t o t a l c a s h p r o c e e d s o f

$ 3 3 0 m i l l i o n

. T h e s a l e r e s u l t e d i n a p r e

- t a x g a i n o f $ 5 5 m i l l i o n ( $ 3 6 m i l l i o n a f t e r t a x e s )

, w h i c h i s i n c l u d e d i n “ o t h e r

i n c o m e

, n e t ” f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

. C H O P S i s a g e n e r a l p a r t n e r s h i p t h a t o p e r a t e s a 3 9 0

- m i l e

p i p e l i n e

, w h i c h d e l i v e r s u p t o 5 0 0

, 0 0 0 b a r r e l s p e r d a y o f c r u d e o i l f r o m t h e G u l f o f M e x i c o t o m a j o r r e f i n i n g a r e a s o f

P o r t A r t h u r a n d T e x a s C i t y

, T e x a s

.

4

. I M P A I R M E N T A N A L Y S I S

I n l a t e 2 0 0 8

, t h e U

. S

. a n d w o r l d w i d e e c o n o m i e s e x p e r i e n c e d s e v e r e d i s r u p t i o n s i n t h e i r c a p i t a l a n d c o m m o d i t i e s

m a r k e t s r e s u l t i n g i n a s i g n i f i c a n t e c o n o m i c s l o w d o w n t h a t n e g a t i v e l y i m p a c t e d r e f i n i n g i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s a n d

t h e d e m a n d a n d p r i c e f

o r o u r r e f i n e d p r o d u c t s

. B e c a u s e o f t h i s n e g a t i v e i m p a c t

, w e d e c i d e d t o s h u t d o w n o u r

A r u b a R e f i n e r y t e m p o r a r i l y i n J u l y 2 0 0 9

. W e a l s o d e c i d e d t o s h u t d o w n o u r D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y p e r m a n e n t l y i n

l a t e 2 0 0 9 a n d u l t i m a t e l y s o l d t h a t r e f i n e r y i n J u n e 2 0 1 0

, a n d w e s o l d o u r P a u l s b o r o R e f i n e r y i n D e c e m b e r 2 0 1 0

, a s

d i s c u s s e d i n N o t e 3

. I n a d d i t i o n

, w e t e m p o r a r i l y s u s p e n d e d c o n s t r u c t i o n a c t i v i t y o n v a r i o u s c a p i t a l p r o j e c t s a n d

p e r m a n e n t l y c a n c e l l e d o t h e r p r o

j e c t s

. T h e s e p e r m a n e n t c a n c e l l a t i o n s r e s u l t e d i n a s s e t i m p a i r m e n t l o s s e s o f

$ 2 m i l l i o n a n d $ 2 2 2 m i l l i o n f

o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9

, r e s p e c t i v e l y

.

T h e U

. S

. a n d w o r l d w i d e e c o n o m i e s a n d r e f i n i n g i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s i m p r o v e d t h r o u g h o u t 2 0 1 0 a n d m o s t o f

2 0 1 1

, r e s u l t i n g i n a s i g n i f i c a n t i m p r o v e m e n t i n t h e o p e r a t i n g r e s u l t s o f a l l o f o u r r e f i n i n g s e g m e n t a s s e t s

. T h e s e

i m p r o v e m e n t s l e d t o o u r d e c i s i o n t o r e s t a r t o u r A r u b a R e f i n e r y a n d r e s u m e c o n s t r u c t i o n a c t i v i t i e s o n t h e m a j o r i t y

o f t h e p r e v i o u s l y s u s p e n d e d c a p i t a l p r o j e c t s

. H o w e v e r

, w e a n a l y

z e d o u r A r u b a R e f i n e r y f

o r p o t e n t i a l i m p a i r m e n t

a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 b e c a u s e o f i t s r e c e n t t e m p o r a r y s h u t d o w n

, i t s i n a b i l i t y t o g e n e r a t e p o s i t i v e c a s h f l o w s

o n a s u s t a i n e d b a s i s s u b s e q u e n t t o i t s r e s t a r t

, a n d t h e s e n s i t i v i t y o f i t s p r o f i t a b i l i t y t o s o u r c r u d e o i l d i f f e r e n t i a l s

,

w h i c h n a r r o w e d s i g n i f i c a n t l y i n t h e f o u r t h q u a r t e r o f 2 0 1 1

. I n a d d i t i o n

, w e a r e e x p l o r i n g s t r a t e g i c a l t e r n a t i v e s f o r t h e

r e f i n e r y

, i n c l u d i n g a l t e r n a t i v e f

e e d s t o c k s

, c o n f i g u r a t i o n c h a n g e s

, a n d a t e m p o r a r y o r p e r m a n e n t s h u t d o w n o f t h e

r e f i n e r y f a c i l i t i e s

.

W e c o n s i d e r e d a l l o f t h e s e m a t t e r s i n o u r i m p a i r m e n t a n a l y s i s a n d c o n c l u d e d t h a t o u r A r u b a R e f i n e r y w a s n o t

i m p a i r e d a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. O u r f u t u r e c a s h f l o w e s t i m a t e s f o r t h e r e f i n e r y a r e b a s e d o n o u r e x p e c t a t i o n

t h a t r e f i n i n g i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s w i l l c o n t i n u e t o i m p r o v e i n c o n n e c t i o n w i t h a n i n c r e a s e i n t h e d e m a n d f o r

r e f i n e d p r o d u c t s

. H o w e v e r

, s h o u l d r e f i n i n g i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s f a i l t o c o n t i n u e t o i m p r o v e

, o u r f u t u r e c a s h f l o w

e s t i m a t e s w i l l b e n e g a t i v e l y i m p a c t e d

. I n a d d i t i o n

, a s d i s c u s s e d a b o v e

, w e a r e e x p l o r i n g s t r a t e g i c a l t e r n a t i v e s f o r

t h e r e f i n e r y a n d e x p e c t t o c o n c l u d e o u r e v a l u a t i o n o f t h e s e s t r a t e g i c a l t e r n a t i v e s i n t h e f i r s t q u a r t e r o f 2 0 1 2

. A

d e c i s i o n t o t e m p o r a r i l y o r p e r m a n e n t l y s h u t d o w n t h e r e f i n e r y o r a r e v i s i o n t oN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

V V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ d e c i s i o n t o t e m p o r a r i l y o r p e r m a n e n t l y s h u t d o w n t h e r e f i n e r y o r a r e v i s i o n t o

7 6

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

t h e f u t u r e o p e r a t i n g p l a n s f

o r t h e r e f i n e r y t h a t r e s u l t s i n a d e c r e a s e i n f u t u r e e x p e c t e d c a s h f l o w s c o u l d r e s u l t i n

t h e r e f i n e r y b e i n g i m p a i r e d

. T h e A r u b a R e f i n e r y h a d a n e t b o o k v a l u e o f $ 9 5 8 m i l l i o n a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ;

t h e r e f o r e

, a n i m p a i r m e n t l o s s w o u l d b e m a t e r i a l t o o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e r e f o r e

, a n i m p a i r m e n t l o s s w o u l d b e m a t e r i a l t o o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.

5

. R E C E I V A B L E S

R e c e i v a b l e s c o n s i s t e d o f t h e f

o l l o w i n g ( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

A c c o u n t s r e c e i v a b l e $ 8

, 3 6 6 $ 4

, 2 9 9

C o m m o d i t y d e r i v a t i v e r e c e i v a b l e s 1 7 4 1 4 4

N o t e s r e c e i v a b l e a n d o t h e r 2 1 4 1 8 2

8

, 7 5 4 4

, 6 2 5

A l l o w a n c e f o r d o u b t f u l a c c o u n t s ( 4 8 ) ( 4 2 )

R e c e i v a b l e s

, n e t $ 8

, 7 0 6 $ 4

, 5 8 3

N o t e s r e c e i v a b l e p r i m a r i l y r e p r e s e n t a m o u n t s d u e f r o m P B F H o l d i n g r e l a t e d t o t h e s a l e o f t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y

, t h e f u l l p a y m e n t o f w h i c h w a s r e c e i v e d i n F e b r u a r y 2 0 1 2

.

C h a n g e s i n t h e a l l o w a n c e f

o r d o u b t f u l a c c o u n t s c o n s i s t e d o f t h e f o l l o w i n g ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

B a l a n c e a s o f b e g i n n i n g o f y e a r $ 4 2 $ 4 5 $ 5 8

I n c r e a s e i n a l l o w a n c e c h a r g e d t o e x

p e n s e 2 1 1 4 2 8

A c c o u n t s c h a r g e d a g a i n s t t h e a l l o w a n c e

,

n e t o f r e c o v e r i e s ( 1 4 ) ( 1 7 ) ( 4 2 )

F o r e i g n c u r r e n c y t r a n s l a t i o n ( 1 )

— 1

B a l a n c e a s o f e n d o f y e a r $ 4 8 $ 4 2 $ 4 5

7 7

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

6

. I N V E N T O R I E S

I n v e n t o r i e s c o n s i s t e d o f t h e f

o l l o w i n g ( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

R e f i n e r y f e e d s t o c k s $ 2

, 4 7 4 $ 2

, 2 2 5

R e f i n e d p r o d u c t s a n d b l e n d s t o c k s 2

, 6 3 3 2

, 2 3 3

E t h a n o l f e e d s t o c k s a n d p r o d

u c t s 1 9 5 2 0 1

C o n v e n i e n c e s t o r e m e r c h a n d i s e 1 0 3 1 0 1

M a t e r i a l s a n d s u p p l i e s 2 1 8 1 8 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I n v e n t o r i e s $ 5

, 6 2 3 $ 4

, 9 4 7

D u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, w e h a d n e t l i q u i d a t i o n s o f L I F O i n v e n t o r y l a y e r s t h a t

w e r e e s t a b l i s h e d i n p r i o r y e a r s

, w h i c h d e c r e a s e d c o s t o f s a l e s i n 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 b y $ 2 4 7 m i l l i o n a n d $ 1 6 m i l l i o n

,

r e s p e c t i v e l y

, a n d i n c r e a s e d c o s t o f s a l e s i n 2 0 0 9 b y $ 6 6 m i l l i o n

. T h e e f f e c t o f t h e l i q u i d a t i o n i n 2 0 1 0 e x c l u d e s t h e

i m p a c t f r o m t h e s a l e o f i n v e n t o r y i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s a l e o f o u r P a u l s b o r o R e f i n e r y t o P B F H o l d i n g

. T h e e f f e c t

o f t h e 2 0 1 0 l i q u i d a t i o n a t t r i b u t a b l e t o t h e s a l e o f t h a t i n v e n t o r y i n c r e a s e d t h e l o s s o n t h e s a l e o f t h e P a u l s b o r o

R e f i n e r y b y $ 5 0 m i l l i o n ( $ 3 1 m

i l l i o n a f t e r t a x e s ) a s d i s c u s s e d i n N o t e 3 a n d i s r e f l e c t e d i n d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, t h e r e p l a c e m e n t c o s t ( m a r k e t v a l u e ) o f L I F O i n v e n t o r i e s e x c e e d e d t h e i r L I F O

c a r r y i n g a m o u n t s b y a p p r o x i m a t e l y $ 6

. 8 b i l l i o n a n d $ 6

. 1 b i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

.

7 8

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

7

. P R O P E R T Y

, P L A N T A N D E Q U I P M E N T

M a j o r c l a s s e s o f p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, w h i c h i n c l u d e c a p i t a l l e a s e a s s e t s

, c o n s i s t e d o f t h e f o l l o w i n g

( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

L a n d $ 7 2 2 $ 6 2 4

C r u d e o i l p r o c e s s i n g f a c i l i t i e s 2 3

, 3 2 2 2 1

, 4 2 1

P i p e l i n e a n d t e r m i n a l f a c i l i t i e s 8 5 6 7 0 9

G r a i n p r o c e s s i n g e q u i p m e n t 6 7 3 6 5 6

R e t a i l f a c i l i t i e s 1

, 3 4 6 1

, 2 7 7

A d m i n i s t r a t i v e b u i l d i n g s 7 1 2 7 0 5

O t h e r 1

, 2 9 0 1

, 2 2 6

C o n s t r u c t i o n i n p r o g r e s s 3

, 3 3 2 2

, 3 0 3

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, a t c o s t 3 2

, 2 5 3 2 8

, 9 2 1

A c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n ( 7

, 0 7 6 ) ( 6

, 2 5 2 )

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, n e t $ 2 5

, 1 7 7 $ 2 2

, 6 6 9

W e h a d c r u d e o i l p r o c e s s i n g f

a c i l i t i e s

, p i p e l i n e a n d t e r m i n a l f

a c i l i t i e s

, a n d c e r t a i n b u i l d i n g s a n d o t h e r e q u i p m e n tW e h a d c r u d e o i l p r o c e s s i n g f a c i l i t i e s

, p i p e l i n e a n d t e r m i n a l f

a c i l i t i e s

, a n d c e r t a i n b u i l d i n g s a n d o t h e r e q u i p m e n t

u n d e r c a p i t a l l e a s e s t o t a l i n g $ 7 7 m i l l i o n a n d $ 5 9 m i l l i o n a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, r e s p e c t i v e l y

. A c c u m u l a t e d a m o r t i z a t i o n o n a s s e t s u n d e r c a p i t a l l e a s e s w a s $ 2 6 m i l l i o n a n d $ 2 2 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

, a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

.

D e p r e c i a t i o n e x p e n s e f

o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s $ 1

. 1 b i l l i o n

, $ 9 8 5 m i l l i o n

, a n d

$ 9 1 9 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

.

8

. I N T A N G I B L E A S S E T S

I n t a n g i b l e a s s e t s i n c l u d e t r a d e n a m e s

, c u s t o m e r l i s t s

, a i r e m i s s i o n c r e d i t s

, a n d v a r i o u s o t h e r a g r e e m e n t s

. A l l o f

o u r i n t a n g i b l e a s s e t s a r e s u b

j e c t t o a m o r t i z a t i o n

. I n t a n g i b l e a s s e t s w i t h f i n i t e u s e f u l l i v e s a r e a m o r t i z e d o n a

s t r a i g h t

- l i n e b a s i s

. A

m o r t i z a t i o n e x p e n s e f

o r i n t a n g i b l e a s s e t s w a s $ 1 8 m i l l i o n

, $ 2 2 m i l l i o n

, a n d $ 2 5 m i l l i o n f o r t h e

y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, r e s p e c t i v e l y

. T h e e s t i m a t e d a g g r e g a t e a m o r t i z a t i o n e x p e n s e i s

e x p e c t e d t o b e $ 2 0 m i l l i o n f

o r e a c h o f t h e n e x

t f i v e y e a r s

.

9

. D E F E R R E D C H A R G

E S A N D O T H E R A S S E T S

“ D e f e r r e d c h a r g e s a n d o t h e r a s s e t s

, n e t ” p r i m a r i l y i n c l u d e s t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s

, w h i c h a r e d e f e r r e d a n d

a m o r t i z e d a s d i s c u s s e d i n N o t e 1

. A m o r t i z a t i o n e x p e n s e f

o r d e f e r r e d r e f i n e r y t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s w a s

$ 4 4 4 m i l l i o n

, $ 3 8 3 m i l l i o n

, a n d $ 4 0 4 m i l l i o n f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, r e s p e c t i v e l y

.

7 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 0

. A C C R U E D E X

P E N S E S A N D O T H E R L O N G

- T E R M L I A B I L I T I E S

A c c r u e d e x p e n s e s a n d o t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s c o n s i s t e d o f t h e f o l l o w i n g a s o f D e c e m b e r 3 1 ( i n m i l l i o n s ) :

A c c r u e d E x p e n s e s O t h e r L o n g

- T e r m

L i a b i l i t i e s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 0

D e f i n e d b e n e f i t p l a n l i a b i l i t i e s ( s e e N o t e 1 4 ) $ 3 7 $ 5 4 $ 7 9 6 $ 6 3 6

W a g e a n d o t h e r e m p l o y e e

- r e l a t e d l i a b i l i t i e s 2 5 9 1 7 2 7 9 8 5

U n c e r t a i n i n c o m e t a x p o s i t i o n l i a b i l i t i e s ( s e e N o t e 1 6 )

— — 3 3 7 3 4 3

O t h e r t a x l i a b i l i t i e s

— — 1 0 3 1 0 6

E n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s 3 9 4 0 2 3 5 2 2 8

A c c r u e d i n t e r e s t e x p e n s e 1 0 8 1 1 6

— —

D e r i v a t i v e l i a b i l i t i e s 2 5 3 9

— —

I n s u r a n c e l i a b i l i t i e s 1 3 1 3 7 9 8 0

A s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s 6 2 0 8 1 8 1

O t h e r 1 0 8 1 3 6 1 7 1 2 0 8

A c c r u e d e x p e n s e s a n d o t h e r l o n g

- t e r m l i a b i l i t i e s $ 5 9 5 $ 5 9 0 $ 1

, 8 8 1 $ 1

, 7 6 7

E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t i e s

C h a n g e s i n o u r e n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

B a l a n c e a s o f b e g i n n i n g o f y e a r $ 2 6 8 $ 2 7 9 $ 2 9 7

P e m b r o k e A c q u i s i t i o n 3 0

— —

A d d i t i o n s t o l i a b i l i t y 1 8 5 0 2 1

R e d u c t i o n s t o l i a b i l i t y ( 5 ) ( 2 1 ) ( 5 )

P a y m e n t s

, n e t o f t h i r d

- p a r t y r e c o v e r i e s ( 3 5 ) ( 4 2 ) ( 4 0 )

F o r e i g n c u r r e n c y t r a n s l a t i o n ( 2 ) 2 6

B a l a n c e a s o f e n d o f y e a r $ 2 7 4 $ 2 6 8 $ 2 7 9

I n c o n n e c t i o n w i t h o u r v a r i o u s a c q u i s i t i o n s

, w e a s s u m e d c e r t a i n e n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s i n c l u d i n g

, b u t n o t l i m i t e d

t o

, c e r t a i n r e m e d i a t i o n o b l i g a t i o n s

, s i t e r e s t o r a t i o n c o s t s

, a n d c e r t a i n l i a b i l i t i e s r e l a t i n g t o s o i l a n d g r o u n d w a t e r

r e m e d i a t i o n

. T h e r e w e r e n o s i g n i f i c a n t e n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s a s s u m e d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e M e r a u x

A c q u i s i t i o n

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 8 0

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

A s s e t R e t i r e m e n t O b l i g a t i o n s

W e h a v e a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s w i t h r e s p e c t t o c e r t a i n o f o u r r e f i n e r y a s s e t s d u e t o v a r i o u s l e g a l o b l i g a t i o n sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ W e h a v e a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s w i t h r e s p e c t t o c e r t a i n o f o u r r e f i n e r y a s s e t s d u e t o v a r i o u s l e g a l o b l i g a t i o n s

t o c l e a n a n d / o r d i s p o s e o f v a r i o u s c o m p o n e n t p a r t s o f e a c h r e f i n e r y a t t h e t i m e t h e y a r e r e t i r e d

. H o w e v e r

, t h e s e

c o m p o n e n t p a r t s c a n b e u s e d f

o r e x t e n d e d a n d i n d e t e r m i n a t e p e r i o d s o f t i m e a s l o n g a s t h e y a r e p r o p e r l y

m a i n t a i n e d a n d / o r u p g r a d e d

. I t i s o u r p r a c t i c e a n d c u r r e n t i n t e n t t o m a i n t a i n o u r r e f i n e r y a s s e t s a n d c o n t i n u e

m a k i n g i m p r o v e m e n t s t o t h o s e a s s e t s b a s e d o n t e c h n o l o g i c a l a d v a n c e s

. A s a r e s u l t

, w e b e l i e v e t h a t o u r

r e f i n e r i e s h a v e i n d e t e r m i n a t e l i v e s f o r p u r p o s e s o f e s t i m a t i n g a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s b e c a u s e d a t e s o r

r a n g e s o f d a t e s u p o n w h i c h w e w o u l d r e t i r e r e f i n e r y a s s e t s c a n n o t r e a s o n a b l y b e e s t i m a t e d a t t h i s t i m e

. W h e n a

d a t e o r r a n g e o f d a t e s c a n r e a s o n a b l y b e e s t i m a t e d f o r t h e r e t i r e m e n t o f a n y c o m p o n e n t p a r t o f a r e f i n e r y

, w e

e s t i m a t e t h e c o s t o f p e r

f o r m i n g t h e r e t i r e m e n t a c t i v i t i e s a n d r e c o r d a l i a b i l i t y f o r t h e f a i r v a l u e o f t h a t c o s t u s i n g

e s t a b l i s h e d p r e s e n t v a l u e t e c h n i q u e s

.

W e a l s o h a v e a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s f o r t h e r e m o v a l o f u n d e r g r o u n d s t o r a g e t a n k s ( U S T s ) f o r r e f i n e d

p r o d u c t s a t o w n e d a n d l e a s e d r e t a i l l o c a t i o n s

. T h e r e i s n o l e g a l o b l i g a t i o n t o r e m o v e U S T s w h i l e t h e y r e m a i n i n

s e r v i c e

. H o w e v e r

, e n v i r o n m e n t a l l a w s r e q u i r e t h a t u n u s e d U S T s b e r e m o v e d w i t h i n c e r t a i n p e r i o d s o f t i m e a f t e r

t h e U S T s n o l o n g e r r e m a i n i n s e r

v i c e

, u s u a l l y o n e t o t

w o y e a r s d e p e n d i n g o n t h e j u r i s d i c t i o n i n w h i c h t h e U S T s

a r e l o c a t e d

. W e h a v e e s t i m a t e d t h a t U S T s a t o u r o w n e d r e t a i l l o c a t i o n s w i l l n o t r e m a i n i n s e r v i c e a f t e r 2 5 y e a r s o f

u s e a n d t h a t w e w i l l h a v e a n o b l i g a t i o n t o r e m o v e t h o s e U S T s a t t h a t t i m e

. F o r o u r l e a s e d r e t a i l l o c a t i o n s

, o u r

l e a s e a g r e e m e n t s g e n e r a l l y r e q u i r e t h a t w e r e m o v e c e r t a i n i m p r o v e m e n t s

, p r i m a r i l y U S T s a n d s i g n a g e

, u p o n

t e r m i n a t i o n o f t h e l e a s e

. W h i l e o u r l e a s e a g r e e m e n t s t y p i c a l l y c o n t a i n o p t i o n s f o r m u l t i p l e r e n e w a l p e r i o d s

, w e

h a v e n o t a s s u m e d t h a t s u c h l e a s e s w i l l b e r e n e w e d f o r p u r p o s e s o f e s t i m a t i n g o u r o b l i g a t i o n t o r e m o v e U S T s a n d

s i g n a g e

.

C h a n g e s i n o u r a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s )

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

B a l a n c e a s o f b e g i n n i n g o f y e a r $ 1 0 1 $ 1 7 9 $ 7 2

A d d i t i o n s t o a c c r u a l 4 3 9 8

R e d u c t i o n s t o a c c r u a l

— ( 3 4 )

—

A c c r e t i o n e x p e n s e 4 7 1 4

S e t t l e m e n t s ( 2 2 ) ( 5 4 ) ( 5 )

B a l a n c e a s o f e n d o f y e a r $ 8 7 $ 1 0 1 $ 1 7 9

T h e r e a r e n o a s s e t s t h a t a r e l e g a l l y r e s t r i c t e d f o r p u r p o s e s o f s e t t l i n g o u r a s s e t r e t i r e m e n t o b l i g a t i o n s

.

O t h e r

O t h e r t a x l i a b i l i t i e s r e l a t e p r i m a r i l y t o c o n t i n g e n t l i a b i l i t i e s f o r t r a n s a c t i o n a l t a x c l a i m s t h a t a r e b o t h p r o b a b l e a n d

r e a s o n a b l y e s t i m a b l e

.

8 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 1

. D E B T A N D C A P I T A L L E A S E O B L I G A T I O N S

D e b t

, a t s t a t e d v a l u e s

, a n d c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s c o n s i s t e d o f t h e f o l l o w i n g ( i n m i l l i o n s ) :

F i n a l

M a t u r i t y D e c e m

b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

B a n k c r e d i t f a c i l i t i e s V a r i o u s $

— $

—

I n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s :

T a x

- e x e m p t R e v e n u e R e f u n d i n g B o n d s :

S e r i e s 1 9 9 7 A

, 5

. 4 5 % 2 0 2 7 1 8 2 1

S e r i e s 1 9 9 7 B

, 5

. 4 % 2 0 1 8

— 3 0

S e r i e s 1 9 9 7 C

, 5

. 4 % 2 0 1 8

— 3 0

T a x

- e x e m p t W a s t e D i s p o s a l R

e v e n u e B o n d s :

S e r i e s 1 9 9 7

, 5

. 6 % 2 0 3 1 2 5 2 5

S e r i e s 1 9 9 8

, 5

. 6 % 2 0 3 2 2 5 2 5

S e r i e s 1 9 9 9

, 5

. 7 % 2 0 3 2 2 5 2 5

S e r i e s 2 0 0 1

, 6

. 6 5 % 2 0 3 2 1 9 1 9

4

. 5 % n o t e s 2 0 1 5 4 0 0 4 0 0

4

. 7 5 % n o t e s 2 0 1 3 3 0 0 3 0 0

4

. 7 5 % n o t e s 2 0 1 4 2 0 0 2 0 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 4

. 7 5 % n o t e s 2 0 1 4 2 0 0 2 0 0

6

. 1 2 5 % n o t e s 2 0 1 7 7 5 0 7 5 0

6

. 1 2 5 % n o t e s 2 0 2 0 8 5 0 8 5 0

6

. 6 2 5 % n o t e s 2 0 3 7 1

, 5 0 0 1

, 5 0 0

6

. 8 7 5 % n o t e s 2 0 1 2 7 5 0 7 5 0

7

. 5 % n o t e s 2 0 3 2 7 5 0 7 5 0

8

. 7 5 % n o t e s 2 0 3 0 2 0 0 2 0 0

D e b e n t u r e s :

7

. 6 5 % 2 0 2 6 1 0 0 1 0 0

8

. 7 5 % 2 0 1 5 7 5 7 5

S e n i o r N o t e s :

6

. 1 2 5 % 2 0 1 1

— 2 0 0

6

. 7 % 2 0 1 3 1 8 0 1 8 0

6

. 7 5 % 2 0 1 1

— 2 1 0

6

. 7 5 % 2 0 3 7 2 4 2 4

7

. 2 % 2 0 1 7 2 0 0 2 0 0

7

. 4 5 % 2 0 9 7 1 0 0 1 0 0

9

. 3 7 5 % 2 0 1 9 7 5 0 7 5 0

1 0

. 5 % 2 0 3 9 2 5 0 2 5 0

G u l f O p p o r t u n i t y Z o n e R e v e n u e B o n d s

, S e r

i e s 2 0 1 0

, v a r i a b l e r a t e 2 0 4 0

— 3 0 0

A c c o u n t s r e c e i

v a b l e s a l e s f a c i l i t y 2 0 1 2 2 5 0 1 0 0

N e t u n a m o r t i z e d d i s c o u n t

, i n c l u d i n g f a i r v a l u e a d j u s t m e n t s ( 5 1 ) ( 6 4 )

T o t a l d e b t 7

, 6 9 0 8

, 3 0 0

C a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s

, i

n c l u d i n g u n a m o r t i z e d f a i r v a l u e a d j u s t m e n t s 5 1 3 7

T o t a l d e b t a n d c a p i

t a l l e a s e o b l i g a t i o n s 7

, 7 4 1 8

, 3 3 7

L e s s c u r r e n t p o r t i o n ( 1

, 0 0 9 ) ( 8 2 2 )

D e b t a n d c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s

, l e s s c u r

r e n t p o r t i o n $ 6

, 7 3 2 $ 7

, 5 1 5

8 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

B a n k D e b t a n d C r

e d i t F a c i l i t i e s

I n D e c e m b e r 2 0 1 1

, w e e n t e r e d i n t o a $ 3 b i l l i o n r e v o l v i n g c r e d i t f

a c i l i t y ( t h e R e v o l v e r ) t h a t h a s a n i n i t i a l m a t u r i t y d a t e

o f D e c e m b e r 2 0 1 6

, w h i c h r e p l a c e d o u r m a t u r i n g $ 2

. 4 b i l l i o n r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t y

. B o r r o w i n g s u n d e r t h e

R e v o l v e r b e a r i n t e r e s t a t L I B O R p l u s a m a r g i n

, o r a n a l t e r n a t e b a s e r a t e a s d e f i n e d u n d e r t h e a g r e e m e n t

, p l u s a

m a r g i n

. W e a r e a l s o c h a r g e d v a r i o u s f e e s a n d e x p e n s e s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e R e v o l v e r

, i n c l u d i n g f a c i l i t y f e e s

a n d l e t t e r o f c r e d i t f

e e s

. T h e i n t e r e s t r a t e a n d f

e e s u n d e r t h e R e v o l v e r a r e s u b

j e c t t o a d j u s t m e n t b a s e d u p o n t h e

c r e d i t r a t i n g s a s s i g n e d t o o u r n o n

- b a n k d e b t

. T h e R e v o l v e r h a s c e r t a i n r e s t r i c t i v e c o v e n a n t s

, i n c l u d i n g a

m a x i m u m d e b t

- t o

- c a p i t a l i z a t i o n r a t i o o f 6 0 p e r c e n t

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, o u r d e b t

- t o

- c a p i t a l i z a t i o n

r a t i o s

, c a l c u l a t e d i n a c c o r d a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h e R e v o l v e r

, w e r e 2 9 p e r c e n t a n d 2 5 p e r c e n t

, r e s p e c t i v e l y

. W e

b e l i e v e t h a t w e w i l l r e m a i n i n c o m p l i a n c e w i t h t h i s c o v e n a n t

.

I n a d d i t i o n t o t h e R e v o l v e r

, o n e o f o u r C a n a d i a n s u b s i d i a r i e s h a s a c o m m i t t e d r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t y u n d e r w h i c h

i t m a y b o r r o w a n d o b t a i n l e t t e r s o f c r e d i t u p t o C $ 1 1 5 m i l l i o n

.

D u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, w e h a d n o b o r r o w i n g s o r r e p a y m e n t s u n d e r t h e R e v o l v e r

o r t h e C a n a d i a n r e v o l v i n g c r e d i t f

a c i l i t y

. D u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, w e b o r r o w e d a n d r e p a i d $ 3 9

m i l l i o n u n d e r t h e R e v o l v e r a n d h a d n o b o r r o w i n g s o r r e p a y m e n t s u n d e r t h e C a n a d i a n r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t y

.

W e h a d o u t s t a n d i n g l e t t e r s o f c r e d i t u n d e r o u r c o m m i t t e d l i n e s o f c r e d i t a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

A m o u n t s O u t s t a n d i n g

B o r r o w i n g

C a p a c i t y E x p i r a t i o n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0

L e t t e r o f c r e d i t f a c i l i t i e s $ 5 0 0 J u n e 2 0 1 2 $ 3 0 0 $ 1 0 0

R e v o l v e r $ 3

, 0 0 0 D e c e m b e r 2 0 1 6 $ 1 1 9 $ 3 9 9

C a n a d i a n r e v o l v i n g c r e d i t f a c i l i t y C $ 1 1 5 D e c e m

b e r 2 0 1 2 C $ 2 0 C $ 2 0

W e a l s o h a v e v a r i o u s o t h e r u n c o m m i t t e d s h o r t

- t e r m b a n k c r e d i t f a c i l i t i e s

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, w e

h a d n o b o r r o w i n g s o u t s t a n d i n g u n d e r o u r u n c o m m i t t e d s h o r t

- t e r m b a n k c r e d i t f a c i l i t i e s ; h o w e v e r

, t h e r e w e r e

l e t t e r s o f c r e d i t o u t s t a n d i n g u n d e r s u c h f a c i l i t i e s o f $ 3 9 1 m

i l l i o n a n d $ 1 7 6 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

, f o r w h i c h w e a r e

c h a r g e d l e t t e r o f c r e d i t i s s u a n c e f e e s

. T h e u n c o m m i t t e d c r e d i t f

a c i l i t i e s h a v e n o c o m m i t m e n t f

e e s o r

c o m p e n s a t i n g b a l a n c e r e q u i r e m e n t s

.

I n c o n n e c t i o n w i t h t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n

, w e a s s u m e d a € 2

. 8 m i l l i o n s h o r t

- t e r m d e m a n d l o a n

, w h i c h b o r e

i n t e r e s t a t E U R I B O R p l u s a m a r g i n

. W e r e p a i d t h i s l o a n i n f u l l i n N o v e m b e r 2 0 1 1

.

N o n

- B a n k D e b t

D u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e f o l l o w i n g a c t i v i t y o c c u r r e d :

• i n D e c e m b e r 2 0 1 1

, w e r e d e e m

e d o u r S e r i e s 1 9 9 7 B 5

. 4 % a n d S e r i

e s 1 9 9 7 C 5

. 4 % i

n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s f o r

$ 5 6 m i l l i o n

, o r 1 0 0 % o f t

h e i r s t a t e d v a l u e s ;

• i n M a y 2 0 1 1

, w e m

a d e a s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t o f $ 2 0 0 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r 6

. 1 2 5 % s e n i o r n o t e s ;

• i n A p r i l 2 0 1 1

, w e m a d e s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t s o f $ 8 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r S e r i e s 1 9 9 7 A 5

. 4 5 %

, S e r i

e s 1 9 9 7 BN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N M V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ • i n A p r i l 2 0 1 1

, w e m a d e s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t s o f $ 8 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r S e r i e s 1 9 9 7 A 5

. 4 5 %

, S e r i

e s 1 9 9 7 B

5

. 4 %

, a n d S e r i e s 1 9 9 7 C 5

. 4 % i

n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s ;

• i n F e b r u a r y 2 0 1 1

, w e m

a d e a s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t o f $ 2 1 0 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r 6

. 7 5 % s e n i o r

8 3

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ n o t e s ; a n d

• i n F e b r u a r y 2 0 1 1

, w e p a i

d $ 3 0 0 m i l l i o n t o a c q u i r e t h e G u l f O p p o r t u n i t y Z o n e R e v e n u e B o n d s S e r i e s 2 0 1 0 ( G O Z o n e

B o n d s )

, w h i c h w e r e s u b j e c t t o m a n d a t o r y t e n d e r

. W e e x

p e c t t o h o l d t h e G O Z o n e B o n d s f

o r o u r o w n a c c o u n t u n t i l

c o n d i t i o n s p e r m i t t h e r e m a r k e t i n g o f t h e s e b o n d s a t a n i

n t e r e s t r a t e a c c e p t a b l

e t o u s

.

D u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, t h e f o l l o w i n g a c t i v i t y o c c u r r e d :

• i n D e c e m b e r 2 0 1 0

, t h e P a r i s h o f S t

. C h a r l e s

, S t a t e o f L o u

i s i a n a ( I s s u e r ) i s s u e d G O Z o n e B o n d s t o t a l

i n g $ 3 0 0 m i l l i o n

,

w i t h a m a t u r i t y d a t e o f D e c e m

b e r 1

, 2 0 4 0

. T h e G

O Z o n e B o n d s i

n i t i a l l y b o r e i n t e r e s t a t a w e e k

l y r a t e w i t h i n t e r e s t

p a y a b l e m o n t h l y

, c o m m e n c i n g J a n u a r y 5

, 2 0 1 1

. P u

r s u a n t t o a f i n a n c i n g a g r e e m e n t

, t h e I s s u e r l e n t t h e p r o c e e d s o f t

h e

s a l e o f t h e G O Z o n e B o n d s t o u s t o f

i n a n c e a p o r t i o n o f t h e c o n s t r u c t i o n c o s t s o f a h

y d r o c r a c k e r p r o j e c t a t o u r S t

. C h a r l e s R e f i n e r y

. W e r e c e i

v e d p r o c e e d s o f $ 3 0 0 m

i l l i o n

. U n d e r t h e f i n a n c i n g a g r e e m e n t

, w e w e r e o b l i g a t e d t o p a y

t h e I s s u e r a m o u n t s s u f f i c i e n t f o r t h e I s s u e r t o p a y p r i

n c i p a l a n d i n t e r e s t o n t h e G O Z o n e B o n d s ;

• i n J u n e 2 0 1 0

, w e m a d e a s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t o f $ 2 5 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r 7

. 2 5 % d e b e n t u r e s ;

• i n M a y 2 0 1 0

, w e r e d e e m

e d o u r 6

. 7 5 % s e n i o r n o t e s w i t h a m a t u r i t y d a t e o f M a y 1

, 2 0 1 4 f

o r $ 1 9 0 m i l l i o n

, o r 1 0 2

. 2 5 %

o f s t a t e d v a l u e ;

• i n A p r i l 2 0 1 0

, w e m a d e s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t s o f $ 8 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r S e r i e s 1 9 9 7 A 5

. 4 5 %

, S e r i

e s 1 9 9 7 B

5

. 4 %

, a n d S e r i e s 1 9 9 7 C 5

. 4 % i

n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s ;

• i n M a r c h 2 0 1 0

, w e r e d e e m

e d o u r 7

. 5 % s e n i o r n o t e s w i t h a m a t u r i t y d a t e o f J u n e 1 5

, 2 0 1 5 f o r $ 2 9 4 m i l l i o n

, o r 1 0 2

. 5 %

o f s t a t e d v a l u e

, a n d

• i n F e b r u a r y 2 0 1 0

, w e i

s s u e d $ 4 0 0 m i l l i o n o f 4

. 5 % n o t e s d

u e F e b r u a r y 1

, 2 0 1 5 a n d $ 8 5 0 m

i l l i o n o f 6

. 1 2 5 % n o t e s d

u e i n

F e b r u a r y 1

, 2 0 2 0 f o r t o t a l n e t p r o c e e d s o f $ 1

. 2 b i

l l i o n

.

D u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, t h e f o l l o w i n g a c t i v i t y o c c u r r e d :

• i n O c t o b e r 2 0 0 9

, w e r e d e e m

e d $ 7 6 m i l l i o n o f o u r 6

. 7 5 % s e n i o r n o t e s w i t h a m a t u r i t y d a t e o f O c t o b e r 1 5

, 2 0 3 7 a t

1 0 0 % o f s t a t e d v a l

u e ;

• i n A p r i l 2 0 0 9

, w e m a d e s c h e d u l e d d e b t r e p a y m e n t s o f $ 2 0 0 m i l l i o n r e l a t e d t o o u r 3

. 5 % n o t e s a n d $ 9 m

i l l i o n r e l a t e d t o

o u r 5

. 1 2 5 % S e r i e s 1 9 9 7 D i n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s ; a n d

• i n M a r c h 2 0 0 9

, w e i

s s u e d $ 7 5 0 m i l l i o n o f 9

. 3 7 5 % n o t e s d

u e M a r c h 1 5

, 2 0 1 9 a n d $ 2 5 0 m

i l l i o n o f 1 0

. 5 % n o t e s d

u e

M a r c h 1 5

, 2 0 3 9

. P r o c e e d s f

r o m t h e i s s u a n c e o f t h e s e n o t e s t o t a l

e d $ 9 9 8 m i l l i o n

.

A c c o u n t s R e c e i v a b l e S a l e s F a c i l i t y

W e h a v e a n a c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s f a c i l i t y w i t h a g r o u p o f t h i r d

- p a r t y e n t i t i e s a n d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s t o s e l l o n

a r e v o l v i n g b a s i s u p t o $ 1 b i l l i o n o f e l i g i b l e t r a d e r e c e i v a b l e s

. W e a m e n d e d o u r a g r e e m e n t i n J u n e 2 0 1 1 t o e x t e n d

t h e m a t u r i t y d a t e t o J u n e 2 0 1 2

. U n d e r t h i s p r o g r a m

, o n e o f o u r m a r k e t i n g s u b s i d i a r i e s ( V a l e r o M a r k e t i n g ) s e l l s

e l i g i b l e r e c e i v a b l e s

, w i t h o u t r e c o u r s e

, t o a n o t h e r o f o u r s u b s i d i a r i e s ( V a l e r o C a p i t a l )

, w h e r e u p o n t h e r e c e i v a b l e s

a r e n o l o n g e r o w n e d b y V

a l e r o M a r k e t i n g

. V

a l e r o C a p i t a l

, i n t u r n

, s e l l s a n u n d i v i d e d p e r c e n t a g e o w n e r s h i p i n t e r e s t

i n t h e e l i g i b l e r e c e i v a b l e s

, w i t h o u t r e c o u r s e

, t o t h e t h i r d

- p a r t y e n t i t i e s a n d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s

. T o t h e e x t e n t t h a t

V a l e r o C a p i t a l r e t a i n s a n o w n e r s h i p i n t e r e s t i n t h e r e c e i v a b l e s i t h a s p u r c h a s e d f r o m V a l e r o M a r k e t i n g

, s u c h

i n t e r e s t i s i n c l u d e d i n o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s s o l e l y a s a r e s u l t o f t h e c o n s o l i d a t i o n o f t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o f

V a l e r o C a p i t a l w i t h t h o s e o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n ; t h e r e c e i v a b l e s a r e n o t a v a i l a b l e t o s a t i s f y t h e c l a i m s o f

t h e c r e d i t o r s o f V

a l e r o M a r k e t i n g o r V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

.

8 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, $ 3

. 3 b i l l i o n a n d $ 2

. 2 b i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

, o f o u r a c c o u n t s r e c e i v a b l e

c o m p o s e d t h e d e s i g n a t e d p o o l o f a c c o u n t s r e c e i v a b l e i n c l u d e d i n t h e p r o g r a m

. A l l a m o u n t s o u t s t a n d i n g u n d e r t h e

a c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s f

a c i l i t y a r e r e f l e c t e d a s d e b t o n o u r b a l a n c e s h e e t s a n d p r o c e e d s a n d r e p a y m e n t s a r e

r e f l e c t e d a s c a s h f l o w s f r o m f i n a n c i n g a c t i v i t i e s o n t h e s t a t e m e n t s o f c a s h f l o w s

. C h a n g e s i n t h e a m o u n t s

o u t s t a n d i n g u n d e r o u r a c c o u n t s r e c e i v a b l e s a l e s f a c i l i t y w e r e a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

B a l a n c e a s o f b e g i n n i n g o f y e a r $ 1 0 0 $ 2 0 0 $ 1 0 0

P r o c e e d s f r o m t h e s a l e o f r e c e i v a b l e s 1 5 0 1

, 2 2 5 9 5 0

R e p a y m e n t s

— ( 1

, 3 2 5 ) ( 8 5 0 )

B a l a n c e a s o f e n d o f y e a r $ 2 5 0 $ 1 0 0 $ 2 0 0

C a p i t a l i z e d I n t e r e s t

F o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, c a p i t a l i z e d i n t e r e s t w a s $ 1 5 2 m i l l i o n

, $ 9 0 m i l l i o n

, a n d

$ 1 0 5 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

.

O t h e r D i s c l o s u r e sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ O t h e r D i s c l o s u r e s

I n a d d i t i o n t o t h e m a x i m u m d e b t

- t o

- c a p i t a l i z a t i o n r a t i o a p p l i c a b l e t o t h e R e v o l v e r d i s c u s s e d a b o v e u n d e r “ B a n k

C r e d i t F a c i l i t i e s

, ” o u r b a n k c r e d i t f

a c i l i t i e s a n d o t h e r d e b t a r r a n g e m e n t s c o n t a i n v a r i o u s c u s t o m a r y r e s t r i c t i v e

c o v e n a n t s

, i n c l u d i n g c r o s s

- d e f

a u l t a n d c r o s s

- a c c e l e r a t i o n c l a u s e s

.

P r i n c i p a l p a y m e n t s o n o u r d e b t o b l i g a t i o n s a n d f u t u r e m i n i m u m r e n t a l s o n c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 w e r e a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

D e b t C a p i t a l

L e a s e

O b l i g a t i o n s

2 0 1 2 $ 1

, 0 0 4 $ 1 1

2 0 1 3 4 8 4 1 0

2 0 1 4 2 0 0 9

2 0 1 5 4 7 5 8

2 0 1 6

— 8

T h e r e a f t e r 5

, 5 7 8 3 7

N e t u n a m o r t i z e d d i s c o u n t

a n d f a i r v a l u e a d j u s t m e n t s ( 5 1 )

—

L e s s i n t e r e s t e x p e n s e

— ( 3 2 )

T o t a l $ 7

, 6 9 0 $ 5 1

8 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 2

. C O M M I T M E N T S A N D C O N T I N G E N C I E S

O p e r a t i n g L e a s e s

W e h a v e l o n g

- t e r m o p e r a t i n g l e a s e c o m m i t m e n t s f o r l a n d

, o f f i c e f a c i l i t i e s

, r e t a i l f

a c i l i t i e s a n d r e l a t e d e q u i p m e n t

, t r a n s p o r t a t i o n e q u i p m e n t

, t i m e c h a r t e r s f o r o c e a n

- g o i n g t a n k e r s a n d c o a s t a l v e s s e l s

, d o c k f a c i l i t i e s

, a n d v a r i o u s

f a c i l i t i e s a n d e q u i p m e n t u s e d i n t h e s t o r a g e

, t r a n s p o r t a t i o n

, p r o d u c t i o n

, a n d s a l e o f r e f i n e r y f e e d s t o c k s

, r e f i n e d

p r o d u c t a n d c o r n i n v e n t o r i e s

.

C e r t a i n l e a s e s f

o r p r o c e s s i n g e q u i p m e n t a n d f

e e d s t o c k a n d r e f i n e d p r o d u c t s t o r a g e f a c i l i t i e s p r o v i d e f

o r v a r i o u s

c o n t i n g e n t p a y m e n t s b a s e d o n

, a m o n g o t h e r t h i n g s

, t h r o u g h p u t v o l u m e s i n e x c e s s o f a b a s e a m o u n t

. C e r t a i n

l e a s e s f o r v e s s e l s c o n t a i n r e n e w a l o p t i o n s a n d e s c a l a t i o n c l a u s e s

, w h i c h v a r y b y c h a r t e r

, a n d p r o v i s i o n s f o r t h e

p a y m e n t o f c h a r t e r i n g f

e e s

, w h i c h e i t h e r v a r y b a s e d o n u s a g e o r p r o v i d e f o r p a y m e n t s

, i n a d d i t i o n t o e s t a b l i s h e d

m i n i m u m s

, t h a t a r e c o n t i n g e n t o n u s a g e

. L e a s e s f o r c o n v e n i e n c e s t o r e s m a y a l s o i n c l u d e p r o v i s i o n s f o r

c o n t i n g e n t r e n t a l p a y m e n t s b a s e d o n s a l e s v o l u m e s

. I n m o s t c a s e s

, w e e x p e c t t h a t i n t h e n o r m a l c o u r s e o f

b u s i n e s s

, o u r l e a s e s w i l l b e r e n e w e d o r r e p l a c e d b y o t h e r l e a s e s

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, o u r f u t u r e m i n i m u m r e n t a l s a n d m i n i m u m r e n t a l s t o b e r e c e i v e d u n d e r s u b l e a s e s f o r

l e a s e s h a v i n g i n i t i a l o r r e m a i n i n g n o n c a n c e l a b l e l e a s e t e r m s i n e x c e s s o f o n e y e a r w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

2 0 1 2 $ 2 9 1

2 0 1 3 1 9 8

2 0 1 4 1 3 1

2 0 1 5 1 0 6

2 0 1 6 8 6

T h e r e a f t e r 2 9 4

T o t a l m i n i m u m r e n t a l p a y m e n t s 1

, 1 0 6

L e s s m i n i m u m r e n t a l s t o b e r e c e i v e d u n d e r

s u b l e a s e s ( 4 1 )

N e t m i n i m u m r e n t a l p a y m e n t s $ 1

, 0 6 5

R e n t a l e x p e n s e w a s a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

M i n i m u m r e n t a l e x p e n s e $ 5 2 3 $ 4 8 5 $ 5 1 9

C o n t i n g e n t r e n t a l e x p e n s e 2 3 2 3 2 1

T o t a l r e n t a l e x p e n s e 5 4 6 5 0 8 5 4 0

L e s s s u b l e a s e r e n t a l i n c o m e ( 2 ) ( 3 ) ( 4 )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ L e s s s u b l e a s e r e n t a l i n c o m e ( 2 ) ( 3 ) ( 4 )

N e t r e n t a l e x p e n s e $ 5 4 4 $ 5 0 5 $ 5 3 6

8 6

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ O t h e r C o m m i t m e n t s

W e h a v e v a r i o u s p u r c h a s e o b l i g a t i o n s u n d e r c e r t a i n i n d u s t r i a l g a s a n d c h e m i c a l s u p p l y a r r a n g e m e n t s ( s u c h a s

h y d r o g e n s u p p l y a r r a n g e m e n t s )

, c r u d e o i l a n d o t h e r f e e d s t o c k s u p p l y a r r a n g e m e n t s

, a n d v a r i o u s t h r o u g h p u t a n d

t e r m i n a l l i n g a g r e e m e n t s

. W e e n t e r i n t o t h e s e c o n t r a c t s t o e n s u r e a n a d e q u a t e s u p p l y o f u t i l i t i e s a n d f e e d s t o c k

a n d a d e q u a t e s t o r a g e c a p a c i t y t o o p e r a t e o u r r e f i n e r i e s

. S u b s t a n t i a l l y a l l o f o u r p u r c h a s e o b l i g a t i o n s a r e b a s e d o n

m a r k e t p r i c e s o r a d j u s t m e n t s b a s e d o n m a r k e t i n d i c e s

. C e r t a i n o f t h e s e p u r c h a s e o b l i g a t i o n s i n c l u d e f i x e d o r

m i n i m u m v o l u m e r e q u i r e m e n t s

, w h i l e o t h e r s a r e b a s e d o n o u r u s a g e r e q u i r e m e n t s

. N o n e o f t h e s e o b l i g a t i o n s a r e

a s s o c i a t e d w i t h s u p p l i e r s ’ f i n a n c i n g a r r a n g e m e n t s

. T h e s e p u r c h a s e o b l i g a t i o n s a r e n o t r e f l e c t e d a s l i a b i l i t i e s

.

E n v i r o n m e n t a l M a t t e r s

T h e U

. S

. E n v i r o n m e n t a l P r o t e c t i o n A g e n c y ( E P A ) b e g a n r e g u l a t i n g g r e e n h o u s e g a s e s o n J a n u a r y 2

, 2 0 1 1

, u n d e r

t h e C l e a n A i r A c t A m e n d m e n t s o f 1 9 9 0 ( C l e a n A

i r A c t )

. A n y n e w c o n s t r u c t i o n o r m a t e r i a l e x p a n s i o n s w i l l r e q u i r e

t h a t

, a m o n g o t h e r t h i n g s

, a g r e e n h o u s e g a s p e r m i t b e i s s u e d a t e i t h e r o r b o t h t h e s t a t e o r f e d e r a l l e v e l i n

a c c o r d a n c e w i t h t h e C l e a n A

i r A c t a n d r e g u l a t i o n s

, a n d w e w i l l b e r e q u i r e d t o u n d e r t a k e a t e c h n o l o g y r e v i e w t o

d e t e r m i n e a p p r o p r i a t e c o n t r o l s t o b e i m p l e m e n t e d w i t h t h e p r o j e c t i n o r d e r t o r e d u c e g r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n s

. T h e d e t e r m i n a t i o n w o u l d b e o n a c a s e b y c a s e b a s i s

, a n d t h e E P A h a s p r o v i d e d o n l y g e n e r a l g u i d a n c e o n w h i c h

c o n t r o l s w i l l b e r e q u i r e d

.

F u r t h e r m o r e

, t h e E P A i s c u r r e n t l y d e v e l o p i n g r e f i n e r y

- s p e c i f i c g r e e n h o u s e g a s r e g u l a t i o n s a n d p e r f o r m a n c e

s t a n d a r d s t h a t a r e e x p e c t e d t o i m p o s e

, o n n e w a n d e x i s t i n g o p e r a t i o n s

, g r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n l i m i t s a n d / o r

t e c h n o l o g y r e q u i r e m e n t s

. T h e s e c o n t r o l r e q u i r e m e n t s m a y a f f e c t a w i d e r a n g e o f r e f i n e r y o p e r a t i o n s b u t h a v e n o t

y e t b e e n d e l i n e a t e d

. A

n y s u c h c o n t r o l s

, h o w e v e r

, c o u l d r e s u l t i n m a t e r i a l i n c r e a s e d c o m p l i a n c e c o s t s

, a d d i t i o n a l

o p e r a t i n g r e s t r i c t i o n s f

o r o u r b u s i n e s s

, a n d a n i n c r e a s e i n t h e c o s t o f t h e p r o d u c t s w e p r o d u c e

, w h i c h c o u l d h a v e

a m a t e r i a l a d v e r s e e f

f e c t o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n

, r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a n d l i q u i d i t y

.

C e r t a i n s t a t e s a n d f

o r e i g n g o v e r n m e n t s h a v e p u r s u e d r e g u l a t i o n o f g r e e n h o u s e g a s e s i n d e p e n d e n t o f t h e E P A

. F o r e x a m p l e

, t h e C a l i f

o r n i a G l o b a l W a r m i n g S o l u t i o n s A c t

, a l s o k n o w n a s A B 3 2

, d i r e c t s t h e C a l i f o r n i a A i r

R e s o u r c e s B o a r d ( C A R B ) t o d e v e l o p a n d i s s u e r e g u l a t i o n s t o r e d u c e g r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n s i n C a l i f o r n i a t o

1 9 9 0 l e v e l s b y 2 0 2 0

. T h e C A R B h a s i s s u e d a v a r i e t y o f r e g u l a t i o n s a i m e d a t r e a c h i n g t h i s g o a l

, i n c l u d i n g a L o w

C a r b o n F u e l S t a n d a r d ( L C F S ) a s w e l l a s a s t a t e w i d e c a p

- a n d

- t r a d e p r o g r a m

.

• T h e L C F S w a s s c h e d

u l e d t o b e c o m e e f f e c t i v e i n 2 0 1 1

, b u t r e c e n t r u l i n g s b y t h e U

. S

. D i s t r i c t C o u r t h a v e s t a y e d

e n f o r c e m e n t o f t h e L C F S u n t i l c e r t a i n l e g a l c h a l l e n g e s t o t h e L C F S h a v e b e e n r e s o l

v e d

. M o s t n o t a b l

y

, t h e c o u r t

d e t e r m i n e d t h a t t h e L C F S v i o l a t e s t h e C o m m e r c e C l a u s e o f t h e U

. S

. C o n s t i

t u t i o n t o t h e e x t e n t t h a t t h e s t a n d a r d

d i s c r i m i n a t e s a g a i n s t o u t

- o f

- s t a t e c r u d e o i l s a n d c o r n e t h a n o l

. C A R B h a s a p

p e a l e d t h e l o w e r c o u r t ’ s r u l i n g t o t h e U

. S

. C o u r t o f A p p e a l s f o r t h e N i n t h C i r c u i t

.

▪ A s i n i t i a l l y d e s i g n e d

, t h e L C F S c a l l e d f o r i n i t i a l l y s m a l l r e d u c t i o n s i n t h e c a r b o n i n t e n s i t y o f t r a n s p o r t a t i o n f u e l s s o l d

i n C a l i f o r n i a

. T h e m a n d a t e d r e d u c t i o n s i n c a r b o n i n t e n s i t y w e r e t h e r e a f t e r s c h e d u l e d t o i n c r e a s e t h r o u g h 2 0 2 0

,

a f t e r w h i c h a n o t h e r s t e p

- c h a n g e i

n r e d u c t i o n s i s a n t i c i p a t e d

.

▪ C A R B d e s i

g n e d t h e L C F S t o e n c o u

r a g e s u b s t i t u t i o n o f t r a d i t i o n a l p e t r o l e u m f u e l s

, a n d

, o v e r t i m e

, l e a d t o g r e a t e r

u s e o f e l e c t r i c c a r s a n d a l t e r n a t i v e f u e l s

, s u c h a s E 8 5

, a s c o m

p a n i e s s e e k t o g e n e r a t e m

o r e c r e d i t s t o o f f s e t

p e t r o l e u m f u e l s

.

• A C a l i f o r n i a s t a t e w i d e c a p

- a n d

- t r a d e p r o g r a m w i l l b e g i n i n 2 0 1 3

. I n i t i a l l y

, t h e p r o g r a m w i l l a p p l y o n l y t o s t a t i o n a r y

s o u r c e s o f g r e e n h o u s e g a s e s ( e

. g

. , r e f

i n e r y a n d p o w e r p l

a n t g r e e n h o u s e g a s

8 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

e m i s s i o n s )

. G r e e n h o u s e g a s e m i s s i o n s f r o m f u e l s t h a t w e s e l l i n C a l i f o r n i a w i l l b e c o v e r e d b y t h e p r o g r a m

b e g i n n i n g i n 2 0 1 5

. W e a n t i c i p a t e t h a t f r e e a l l o c a t i o n s o f c r e d i t s w i l l b e a v a i l a b l e i n t h e e a r l y y e a r s o f t h e

p r o g r a m

, b u t w e e x p e c t t h a t c o m p l i a n c e c o s t s w i l l i n c r e a s e s i g n i f i c a n t l y b e g i n n i n g i n 2 0 1 5

, w h e n

t r a n s p o r t a t i o n f u e l s a r e i n c l u d e d i n t h e p r o g r a m

.

• C o m p l y i n g w i t h A B 3 2

, i n c l u d i n g t h e L C F S a n d t

h e c a p

- a n d

- t r a d e p r o g r a m

, c o u l d r e s u l t i n m a t e r i a l i n c r e a s e d

c o m p l i a n c e c o s t s f o r u s

, i n c r e a s e d c a p i t a l e x p e n d i t u r e s

, i n c r e a s e d o p e r a t i n g c o s t s

, a n d a d

d i t i o n a l o p e r a t i n g r e s t r i c t i o n s

f o r o u r b u s i n e s s

, r e s u l t i n g i n a n i n c r e a s e i n t h e c o s t o f

, a n d d e c r e a s e s i

n t h e d e m a n d f o r

, t h e p r o d u c t s w e p r o d u c e

. T o

t h e d e g r e e w e a r e u n a b l e t o r e c o v e r t h e s e i n c r e a s e d c o s t s

, t

h e s e m a t t e r s c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f f e c t o n o u r

f i n a n c i a l p o s i t i o n

, r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a n d l i q u i d i t y

.

I n J a n u a r y 2 0 1 2

, C A R B a d o p t e d a m e n d m e n t s t o i t s C l e a n F u e l s O u t l e t ( C F O ) R e g u l a t i o n

. C A R B s t a t e s t h a t t h e

C F O R e g u l a t i o n i s i n t e n d e d t o p r o v i d e o u t l e t s o f c l e a n f u e l t o m e e t t h e n e e d s o f a l t e r n a t i v e f u e l v e h i c l e s

. T h e

r e g u l a t i o n w o u l d r e q u i r e m a

j o r r e f i n e r s a n d i m p o r t e r s o f g a s o l i n e

, i n c l u d i n g V a l e r o

, t o i n s t a l l c l e a n f u e l o u t l e t s a t

f i v e p e r c e n t o f C a l i f

o r n i a ’ s r e t a i l s t a t i o n s f

o r h y d r o g e n f u e l i n g a n d e l e c t r i c v e h i c l e c h a r g i n g

. W e e x p e c t t h i s

r e g u l a t i o n t o b e c h a l l e n g e d

, b u t w e c o u l d b e r e q u i r e d t o m a k e s i g n i f i c a n t c a p i t a l e x p e n d i t u r e s i f t h e r e g u l a t i o n i s

i m p l e m e n t e d a s p r e s e n t l y a d o p t e d

.

T h e E P A h a s d i s a p p r o v e d c e r t a i n p e r m i t t i n g p r o g r a m s o f t h e T e x a s C o m m i s s i o n o n E n v i r o n m e n t a l Q u a l i t y

( T C E Q ) t h a t h i s t o r i c a l l y h a v e s t r e a m l i n e d t h e e n v i r o n m e n t a l p e r m i t t i n g p r o c e s s i n T e x a s

. F o r e x a m p l e

, t h e E P AN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( T C E Q ) t h a t h i s t o r i c a l l y h a v e s t r e a m l i n e d t h e e n v i r o n m e n t a l p e r m i t t i n g p r o c e s s i n T e x a s

. F o r e x a m p l e

, t h e E P A

h a s d i s a p p r o v e d t h e T C E Q p o l l u t i o n c o n t r o l s t a n d a r d p e r m i t

, t h u s r e q u i r i n g c o n v e n t i o n a l p e r m i t t i n g f o r f u t u r e

p o l l u t i o n c o n t r o l e q u i p m e n t

. L i t i g a t i o n i s p e n d i n g f r o m i n d u s t r y g r o u p s a n d o t h e r s a g a i n s t t h e E P A f o r e a c h o f

t h e s e a c t i o n s

. T h e E P A h a s a l s o o b j e c t e d t o n u m e r o u s T i t l e V p e r m i t s i n T e x a s a n d o t h e r s t a t e s

, i n c l u d i n g

p e r m i t s a t o u r P o r t A

r t h u r

, C o r p u s C h r i s t i E a s t

, a n d M c K e e R e f i n e r i e s

. E n v i r o n m e n t a l a c t i v i s t g r o u p s h a v e f i l e d a

n o t i c e o f i n t e n t t o s u e t h e E P A

, s e e k i n g t o r e q u i r e t h e E P A t o a s s u m e c o n t r o l o f t h e s e p e r m i t s f r o m t h e T C E Q

. A l l

o f t h e s e d e v e l o p m e n t s h a v e c r e a t e d s u b s t a n t i a l u n c e r t a i n t y r e g a r d i n g e x i s t i n g a n d f u t u r e p e r m i t t i n g

. B e c a u s e o f

t h i s u n c e r t a i n t y

, w e a r e u n a b l e t o d e t e r m i n e t h e c o s t s o r e f f e c t s o f t h e E P A

’ s a c t i o n s o n o u r p e r m i t t i n g a c t i v i t y

. B u t

t h e E P A ’ s d i s r u p t i o n o f t h e T e x a s p e r m i t t i n g s y s t e m c o u l d r e s u l t i n m a t e r i a l i n c r e a s e d c o m p l i a n c e c o s t s f o r u s

, i n c r e a s e d c a p i t a l e x p e n d i t u r e s

, i n c r e a s e d o p e r a t i n g c o s t s

, a n d a d d i t i o n a l o p e r a t i n g r e s t r i c t i o n s f o r o u r b u s i n e s s

,

r e s u l t i n g i n a n i n c r e a s e i n t h e c o s t o f

, a n d d e c r e a s e s i n t h e d e m a n d f o r

, t h e p r o d u c t s w e p r o d u c e

, w h i c h c o u l d

h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f

f e c t o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n

, r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

, a n d l i q u i d i t y

.

T a x M a t t e r s

W e a r e s u b j e c t t o e x t e n s i v e t a x l i a b i l i t i e s i m p o s e d b y m u l t i p l e j u r i s d i c t i o n s

, i n c l u d i n g i n c o m e t a x e s

, t r a n s a c t i o n a l

t a x e s ( e x c i s e / d u t y

, s a l e s / u s e

, a n d v a l u e

- a d d e d t a x e s )

, p a y r o l l t a x e s

, f r a n c h i s e t a x e s

, w i t h h o l d i n g t a x e s

, a n d a d

v a l o r e m t a x e s

. N e w t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a n d c h a n g e s i n e x i s t i n g t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s a r e c o n t i n u o u s l y

b e i n g e n a c t e d o r p r o p o s e d t h a t c o u l d r e s u l t i n i n c r e a s e d e x p e n d i t u r e s f o r t a x l i a b i l i t i e s i n t h e f u t u r e

. M a n y o f t h e s e

l i a b i l i t i e s a r e s u b

j e c t t o p e r i o d i c a u d i t s b y t h e r e s p e c t i v e t a x i n g a u t h o r i t y

. S u b s e q u e n t c h a n g e s t o o u r t a x l i a b i l i t i e s

a s a r e s u l t o f t h e s e a u d i t s m a y s u b j e c t u s t o i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e ( I R S ) h a s o n g o i n g t a x a u d i t s r e l a t e d t o o u r U

. S

. f e d e r a l

t a x r e t u r n s f r o m 2 0 0 2 t h r o u g h 2 0 0 9

, a s d i s c u s s e d i n N o t e 1 6

. W e h a v e r e c e i v e d R e v e n u e A g e n t R e p o r t s o n o u r

t a x y e a r s f o r 2 0 0 2 t h r o u g h 2 0 0 7 a n d w e a r e v i g o r o u s l y c o n t e s t i n g m a n y o f t h e t a x p o s i t i o n s a n d a s s e r t i o n s f r o m

t h e I R S

. A l t h o u g h w e b e l i e v e o u r t a x l i a b i l i t i e s a r e f a i r l y s t a t e d a n d p r o p e r l y r e f l e c t e d

8 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

i n o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, s h o u l d t h e I R S e v e n t u a l l y p r e v a i l

, i t c o u l d r e s u l t i n a m a t e r i a l a m o u n t o f o u r d e f e r r e d

t a x l i a b i l i t i e s b e i n g r e c l a s s i f i e d t o c u r r e n t l i a b i l i t i e s w h i c h c o u l d h a v e a m a t e r i a l a d v e r s e e f f e c t o n o u r l i q u i d i t y

.

E f f e c t i v e J u n e 1

, 2 0 1 0

, t h e G o v e r n m e n t o f A r u b a ( G O A ) e n a c t e d a n e w t a x r e g i m e a p p l i c a b l e t o r e f i n e r y a n d

t e r m i n a l o p e r a t i o n s i n A

r u b a

. U n d e r t h e n e w t a x r e g i m e

, w e a r e s u b j e c t t o a p r o f i t t a x r a t e o f 7 p e r c e n t a n d a

d i v i d e n d w i t h h o l d i n g t a x r a t e o f z e r o p e r c e n t

. I n a d d i t i o n

, a l l i m p o r t s a n d e x p o r t s a r e e x e m p t f r o m t u r n o v e r t a x a n d

t h r o u g h p u t f e e s

. B e g i n n i n g J u n e 1

, 2 0 1 2

, w e w i l l a l s o m a k e a m i n i m u m a n n u a l t a x p a y m e n t o f $ 1 0 m i l l i o n ( p a y a b l e

i n e q u a l q u a r t e r l y i n s t a l l m e n t s )

, w i t h t h e a b i l i t y t o c a r r y f o r w a r d a n y e x c e s s t a x p r e p a y m e n t s t o f u t u r e t a x y e a r s

.

T h e n e w t a x r e g i m e w a s t h e r e s u l t o f a s e t t l e m e n t a g r e e m e n t e n t e r e d i n t o o n F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 0 b e t w e e n t h e

G O A a n d u s t h a t s e t t h e p a r t i e s ’ p r o p o s e d t e r m s f o r s e t t l e m e n t o f a l e n g t h y a n d c o m p l i c a t e d t a x d i s p u t e b e t w e e n

t h e p a r t i e s

. O n M a y 3 0

, 2 0 1 0

, t h e A r u b a n P a r l i a m e n t a d o p t e d s e v e r a l l a w s t h a t i m p l e m e n t e d t h e p r o v i s i o n s o f t h e

s e t t l e m e n t a g r e e m e n t

, w h i c h b e c a m e e f f e c t i v e J u n e 1

, 2 0 1 0

. P u r s u a n t t o t h e t e r m s o f t h e s e t t l e m e n t a g r e e m e n t

,

w e r e l i n q u i s h e d c e r t a i n p r o v i s i o n s o f a p r e v i o u s t a x h o l i d a y r e g i m e

. O n J u n e 4

, 2 0 1 0

, w e m a d e a p a y m e n t t o t h e

G O A o f $ 1 1 8 m i l l i o n ( p r i m a r i l y f r o m r e s t r i c t e d c a s h h e l d i n e s c r o w ) i n c o n s i d e r a t i o n o f a f u l l r e l e a s e o f a l l t a x

c l a i m s p r i o r t o J u n e 1

, 2 0 1 0

. T h i s s e t t l e m e n t r e s u l t e d i n a n a f t e r

- t a x g a i n o f $ 3 0 m i l l i o n r e c o g n i z e d p r i m a r i l y a s a

r e d u c t i o n t o i n t e r e s t e x p e n s e o f $ 8 m i l l i o n a n d a n i n c o m e t a x b e n e f i t o f $ 2 0 m i l l i o n f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

.

H e a l t h C a r e R e f o r m

I n M a r c h 2 0 1 0

, a c o m p r e h e n s i v e h e a l t h c a r e r e f o r m p a c k a g e c o m p o s e d o f t h e P a t i e n t P r o t e c t i o n a n d A f f o r d a b l e

C a r e A c t a n d t h e H e a l t h C a r e a n d E d u c a t i o n R e c o n c i l i a t i o n A c t o f 2 0 1 0 ( H e a l t h C a r e R e f

o r m ) w a s e n a c t e d i n t o

l a w

. P r o v i s i o n s o f t h e H e a l t h C a r e R e f o r m a r e e x p e c t e d t o a f

f e c t t h e f u t u r e c o s t s o f o u r U

. S

. h e a l t h c a r e p l a n s

. W e s p o n s o r U

. S

. h e a l t h c a r e p l a n s t h a t a r e g r a n d f a t h e r e d u n d e r H e a l t h C a r e R e f

o r m a n d h a v e m a d e o n l y t h o s e

c h a n g e s r e q u i r e d b y H e a l t h C a r e R e f o r m t o o u r p l a n s

. L e g i s l a t i v e c h a l l e n g e s h a v e b e e n m a d e t o s e v e r a l o f t h e

H e a l t h C a r e R e f

o r m p r o v i s i o n s a n d a r e c u r r e n t l y u n d e r r e v i e w b y t h e U

. S

. S u p r e m e C o u r t

. W e e x p e c t t o r e c e i v e

m o r e g u i d a n c e o n t h e H e a l t h C a r e R e f o r m p r o v i s i o n s w h i c h a r e r e q u i r e d i n 2 0 1 4 a n d w i l l t h e n b e a b l e t o e v a l u a t e

t h e p o t e n t i a l i m p a c t o f t h e H e a l t h C a r e R e f o r m o n o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n a n d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.

L i t i g a t i o n M a t t e r s

W e a r e p a r t y t o c l a i m s a n d l e g a l p r o c e e d i n g s a r i s i n g i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f b u s i n e s s

. W e h a v e n o t r e c o r d e d a

l o s s c o n t i n g e n c y l i a b i l i t y w i t h r e s p e c t t o s o m e o f t h e s e m a t t e r s b e c a u s e w e h a v e d e t e r m i n e d t h a t i t i s r e m o t e t h a t

a l o s s h a s b e e n i n c u r r e d

. F o r o t h e r m a t t e r s

, w e h a v e r e c o r d e d a l o s s c o n t i n g e n c y l i a b i l i t y w h e r e w e h a v e

d e t e r m i n e d t h a t i t i s p r o b a b l e t h a t a l o s s h a s b e e n i n c u r r e d a n d t h a t t h e l o s s i s r e a s o n a b l y e s t i m a b l e

. T h e s e l o s s

c o n t i n g e n c y l i a b i l i t i e s a r e n o t m a t e r i a l t o o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n

. W e r e

- e v a l u a t e a n d u p d a t e o u r l o s s c o n t i n g e n c y

l i a b i l i t i e s a s m a t t e r s p r o g r e s s o v e r t i m e

, a n d w e b e l i e v e t h a t a n y c h a n g e s t o t h e r e c o r d e d l i a b i l i t i e s w i l l n o t b e

m a t e r i a l t o o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n o r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N N V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 8 9

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 3

. E Q U I T Y

S h a r e A c t i v i t y

F o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, a c t i v i t y i n t h e n u m b e r o f s h a r e s o f c o m m o n s t o c k a n d

t r e a s u r y s t o c k w a s a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

C o m m o n

S t o c k T r e a s u r

y

S t o c k

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 8 6 2 7 ( 1 1 1 )

S a l e o f c o m m o n s t o c k 4 6

—

T r a n s a c t i o n s i n c o n n e c t i o n w i t h

s t o c k

- b a s e d c o m

p e n s a t i o n p l a n s :

S t o c k i s s u a n c e s

— 2

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9 6 7 3 ( 1 0 9 )

T r a n s a c t i o n s i n c o n n e c t i o n w i t h

s t o c k

- b a s e d c o m

p e n s a t i o n p l a n s :

S t o c k i s s u a n c e s

— 5

S t o c k r e p u r c h a s e s

— ( 1 )

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 6 7 3 ( 1 0 5 )

T r a n s a c t i o n s i n c o n n e c t i o n w i t h

s t o c k

- b a s e d c o m

p e n s a t i o n p l a n s :

S t o c k i s s u a n c e s

— 5

S t o c k r e p u r c h a s e s

— ( 1 7 )

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1 6 7 3 ( 1 1 7 )

9 0

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E SN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

C o m m o n S t o c k O f

f e r i n g

I n J u n e 2 0 0 9

, w e s o l d i n a p u b l i c o f f e r i n g 4 6 m i l l i o n s h a r e s o f o u r c o m m o n s t o c k

, w h i c h i n c l u d e d 6 m i l l i o n s h a r e s

r e l a t e d t o a n o v e r a l l o t m e n t o p t i o n e x e r c i s e d b y t h e u n d e r w r i t e r s

, a t a p r i c e o f $ 1 8

. 0 0 p e r s h a r e a n d r e c e i v e d

p r o c e e d s o f $ 7 9 9 m i l l i o n

, n e t o f u n d e r w r i t i n g d i s c o u n t s a n d c o m m i s s i o n s a n d o t h e r i s s u a n c e c o s t s

.

P r e f e r r e d S t o c k

W e h a v e 2 0 m i l l i o n s h a r e s o f p r e f e r r e d s t o c k a u t h o r i z e d w i t h a p a r v a l u e o f $ 0

. 0 1 p e r s h a r e

. N o s h a r e s o f

p r e f e r r e d s t o c k w e r e o u t s t a n d i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

.

T r e a s u r y S t o c k

W e p u r c h a s e s h a r e s o f o u r c o m m o n s t o c k i n o p e n m a r k e t t r a n s a c t i o n s t o m e e t o u r o b l i g a t i o n s u n d e r e m p l o y e e

s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n p l a n s

. W e a l s o p u r c h a s e s h a r e s o f o u r c o m m o n s t o c k f r o m o u r e m p l o y e e s a n d n o n

e m p l o y e e d i r e c t o r s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e e x e r c i s e o f s t o c k o p t i o n s

, t h e v e s t i n g o f r e s t r i c t e d s t o c k

, a n d o t h e r

s t o c k c o m p e n s a t i o n t r a n s a c t i o n s

.

O n F e b r u a r y 2 8

, 2 0 0 8

, o u r b o a r d o f d i r e c t o r s a p p r o v e d a $ 3 b i l l i o n c o m m o n s t o c k p u r c h a s e p r o g r a m

, w h i c h i s i n

a d d i t i o n t o t h e r e m a i n i n g a m o u n t u n d e r a $ 6 b i l l i o n p r o g r a m p r e v i o u s l y a u t h o r i z e d

. T h i s a d d i t i o n a l $ 3 b i l l i o n

p r o g r a m h a s n o e x p i r a t i o n d a t e

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d m a d e n o p u r c h a s e s o f o u r c o m m o n s t o c k

u n d e r t h i s $ 3 b i l l i o n p r o g r a m

. A

s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a v e a p p r o v a l s u n d e r t h e s e s t o c k p u r c h a s e

p r o g r a m s t o p u r c h a s e a p p r o x i m a t e l y $ 3

. 5 b i l l i o n o f o u r c o m m o n s t o c k

.

C o m m o n S t o c k D i v

i d e n d s

O n J a n u a r y 2 4

, 2 0 1 2

, o u r b o a r d o f d i r e c t o r s d e c l a r e d a q u a r t e r l y c a s h d i v i d e n d o f $ 0

. 1 5 p e r c o m m o n s h a r e

p a y a b l e M a r c h 1 4

, 2 0 1 2 t o h o l d e r s o f r e c o r d a t t h e c l o s e o f b u s i n e s s o n F e b r u a r y 1 5

, 2 0 1 2

.

A c c u m u l a t e d O t h e r C o m p r e h e n s i v e I n c o m e

C h a n g e s i n t h e b a l a n c e s o f e a c h c o m p o n e n t o f a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) w e r e a s f o l l o w s

( i n m i l l i o n s ) :

F o r e i g n

C u r r e n c y

T r a n s l a t i o n

A d j u s t m e n t P e n s i o n /

O P E B

L i a b i l i t y

A d j u s t m e n t N e t G a i n

( L o s s ) O n

C a s h F l o w

H e d g e s A c c u m u l a t e d

O t h e r

C o m p r e h e n s i v e

I n c o m e ( L o s s )

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 8 $ 9 0 $ ( 4 3 5 ) $ 1 6 9 $ ( 1 7 6 )

O t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) 3 7 5 2 1 8 ( 5 2 ) 5 4 1

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9 4 6 5 ( 2 1 7 ) 1 1 7 3 6 5

O t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) 1 5 8 ( 1 8 ) ( 1 1 7 ) 2 3

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 6 2 3 ( 2 3 5 )

— 3 8 8

O t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e ( l o s s ) ( 1 2 2 ) ( 1 8 9 ) 1 9 ( 2 9 2 )

B a l a n c e a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1 $ 5 0 1 $ ( 4 2 4 ) $ 1 9 $ 9 6

9 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 4

. E M P L O Y E E B E N E F I T P L A N S

D e f i n e d B e n e f i t P l a n s

W e h a v e d e f i n e d b e n e f i t p e n s i o n p l a n s

, s o m e o f w h i c h a r e s u b j e c t t o c o l l e c t i v e b a r g a i n i n g a g r e e m e n t s

, t h a t c o v e r

m o s t o f o u r e m p l o y e e s

. T h e s e p l a n s p r o v i d e e l i g i b l e e m p l o y e e s w i t h r e t i r e m e n t i n c o m e b a s e d o n y e a r s o f s e r v i c e

a n d c o m p e n s a t i o n d u r i n g s p e c i f i c p e r i o d s

. W e f u n d o u r p e n s i o n p l a n s a s r e q u i r e d b y l o c a l r e g u l a t i o n s

. I n t h e U

. S

. ,

a l l q u a l i f i e d p e n s i o n p l a n s a r e s u b

j e c t t o t h e E m p l o y e e R e t i r e m e n t I n c o m e S e c u r i t y A c t ( E R I S A ) m i n i m u m f u n d i n g

s t a n d a r d

. W e t y p i c a l l y d o n o t f u n d o r f u l l y f u n d U

. S

. n o n q u a l i f i e d a n d c e r t a i n i n t e r n a t i o n a l p e n s i o n p l a n s t h a t a r e

n o t s u b j e c t t o f u n d i n g r e q u i r e m e n t s b e c a u s e c o n t r i b u t i o n s t o t h e s e p e n s i o n p l a n s m a y b e l e s s e c o n o m i c a n d

i n v e s t m e n t r e t u r n s m a y b e l e s s a t t r a c t i v e t h a n o u r o t h e r i n v e s t m e n t a l t e r n a t i v e s

.

W e a l s o p r o v i d e h e a l t h c a r e a n d l i f e i n s u r a n c e b e n e f i t s f

o r c e r t a i n r e t i r e d e m p l o y e e s t h r o u g h o u r p o s t r e t i r e m e n t

b e n e f i t p l a n s

. M o s t o f o u r e m p l o y e e s b e c o m e e l i g i b l e f o r t h e s e b e n e f i t s i f

, w h i l e s t i l l w o r k i n g f o r u s

, t h e y r e a c h

n o r m a l r e t i r e m e n t a g e o r t a k e e a r l y r e t i r e m e n t

. T h e s e p l a n s a r e u n f u n d e d

, a n d r e t i r e d e m p l o y e e s s h a r e t h e c o s t

w i t h u s

. I n d i v i d u a l s w h o b e c a m e o u r e m p l o y e e s a s a r e s u l t o f a n a c q u i s i t i o n b e c a m e e l i g i b l e f o r o t h e r

p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t s u n d e r o u r p l a n s a s d e t e r m i n e d b y t h e t e r m s o f t h e r e l e v a n t a c q u i s i t i o n a g r e e m e n t

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 9 2

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e c h a n g e s i n b e n e f i t o b l i g a t i o n

, t h e c h a n g e s i n f a i r v a l u e o f p l a n a s s e t s

, a n d t h e f u n d e d s t a t u s o f o u r p e n s i o n

p l a n s a n d o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n s a s o f a n d f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 w e r e a s

f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

P e n s i o n P l a n s O t h e r P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 0

C h a n g e i n b e n e f

i t o b l i g a t i o n :

B e n e f i t o b l i g a t i o n a t b e g i n n i n g o f y e a r $ 1

, 6 2 6 $ 1

, 4 5 4 $ 4 2 6 $ 4 6 6

S e r v i c e c o s t 1 0 4 8 8 1 1 1 0

I n t e r e s t c o s t 8 5 8 3 2 2 2 6

A c q u i s i t i o n s

— — 4

—

P a r t i c i p a n t c o n t r i b u t i o n s

— — 1 2 1 2

P l a n a m e n d m e n t s 4

— — ( 3 1 )

S p e c i a l t e r m i n a t i o n b e n e f i t s

— 4

— —

M e d i c a r e s u b s i d y f o r p r e s c r i p t i o n d r u g s

— — 3 1

B e n e f i t s p a i d ( 1 1 7 ) ( 1 0 9 ) ( 3 0 ) ( 3 1 )

A c t u a r i a l ( g a i n ) l o s s 1 7 9 1 0 6 ( 9 ) ( 2 8 )

F o r e i g n c u r r e n c y e x c h a n g e r a t e c h a n g e s

— — ( 1 ) 1

B e n e f i t o b l i g a t i o n a t e n d o f y e a r $ 1

, 8 8 1 $ 1

, 6 2 6 $ 4 3 8 $ 4 2 6

C h a n g e i n p l a n a s s e t s :

F a i r v a l u e o f p l a n a s s e t s a t b e g i

n n i n g o f y e a r $ 1

, 3 6 2 $ 1

, 2 5 1 $

— $

—N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ F a i r v a l u e o f p l a n a s s e t s a t b e g i

n n i n g o f y e a r $ 1

, 3 6 2 $ 1

, 2 5 1 $

— $

—

A c t u a l r e t u r n o n p l a n a s s e t s ( 2 ) 1 4 9

— —

V a l e r o c o n t r i b u t i o n s 2 4 4 7 1 1 5 1 8

P a r t i c i p a n t c o n t r i b u t i o n s

— — 1 2 1 2

M e d i c a r e s u b s i d y f o r p r e s c r i p t i o n d r u g s

— — 3 1

B e n e f i t s p a i d ( 1 1 7 ) ( 1 0 9 ) ( 3 0 ) ( 3 1 )

F a i r v a l u e o f p l a n a s s e t s a t e n d o f y e a r $ 1

, 4 8 7 $ 1

, 3 6 2 $

— $

—

R e c o n c i l i a t i o n o f f

u n d e d s t a t u s :

F a i r v a l u e o f p l a n a s s e t s a t e n d o f y e a r $ 1

, 4 8 7 $ 1

, 3 6 2 $

— $

—

L e s s b e n e f i t o b l i g a t i o n a t e n d o f y e a r 1

, 8 8 1 1

, 6 2 6 4 3 8 4 2 6

F u n d e d s t a t u s a t e n d o f y e a r $ ( 3 9 4 ) $ ( 2 6 4 ) $ ( 4 3 8 ) $ ( 4 2 6 )

9 3T

a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e a c c u m u l a t e d b e n e f i t o b l i g a t i o n s f o r c e r t a i n o f o u r p e n s i o n p l a n s e x c e e d t h e f a i r v a l u e s o f t h e a s s e t s o f t h o s e

p l a n s

. F o r t h o s e p l a n s

, t h e t a b l e b e l o w p r e s e n t s t h e t o t a l p r o j e c t e d b e n e f i t o b l i g a t i o n

, a c c u m u l a t e d b e n e f i t

o b l i g a t i o n

, a n d f

a i r v a l u e o f t h e p l a n a s s e t s ( i n m i l l i o n s )

.

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

P r o j e c t e d b e n e f i t o b l i g a t i o n $ 2 4 4 $ 2 3 1

A c c u m u l a t e d b e n e f i t o b l i g a t i o n 1 8 9 1 9 2

F a i r v a l u e o f p l a n a s s e t s 4 0 4 4

B e n e f i t p a y m e n t s t h a t w e e x p e c t t o p a y

, i n c l u d i n g a m o u n t s r e l a t e d t o e x p e c t e d f u t u r e s e r v i c e s

, a n d t h e a n t i c i p a t e d

M e d i c a r e s u b s i d i e s t h a t w e e x p e c t t o r e c e i v e a r e a s f o l l o w s f o r t h e y e a r s e n d i n g D e c e m b e r 3 1 ( i n m i l l i o n s ) :

P e n s i o n

B e n e f i t s O t h e r

P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t s M e d i c a r e

S u b s i d y

2 0 1 2 $ 8 4 $ 2 3 $ ( 2 )

2 0 1 3 9 9 2 4 n / a

2 0 1 4 1 0 1 2 6 n / a

2 0 1 5 1 0 7 2 8 n / a

2 0 1 6 1 1 7 2 9 n / a

2 0 1 7

- 2 0 2 1 7 6 6 1 5 9 n / a

W e h a v e m i n i m u m r e q u i r e d c o n t r i b u t i o n s o f $ 2 m i l l i o n t o o u r p e n s i o n p l a n s d u r i n g 2 0 1 2 u n d e r E R I S A a n d o t h e r

l o c a l r e g u l a t i o n s ; h o w e v e r

, w e p l a n t o c o n t r i b u t e a p p r o x i m a t e l y $ 1 0 0 m i l l i o n t o o u r p e n s i o n p l a n s d u r i n g 2 0 1 2

.

9 4

T a b l e o f C o n t e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e c o m p o n e n t s o f n e t p e r i o d i c b e n e f i t c o s t w e r e a s f o l l o w s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d

2 0 0 9 ( i n m i l l i o n s ) :

P e n s i o n P l a n s O t h e r P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C o m p o n e n t s o f n e t p e r

i o d i c

b e n e f i t c o s t :

S e r v i c e c o s t $ 1 0 4 $ 8 8 $ 1 0 4 $ 1 1 $ 1 0 $ 1 2

I n t e r e s t c o s t 8 5 8 3 7 9 2 2 2 6 2 5

E x p e c t e d r e t u r n o n p l a n a s s e t s ( 1 1 2 ) ( 1 1 2 ) ( 1 0 8 )

— — —

A m o r t i z a t i o n o f :

P r i o r s e r v i c e c o s t ( c r e d i t ) 2 3 3 ( 2 3 ) ( 2 0 ) ( 1 9 )

N e t l o s s 1 2 2 1 0 2 4 6

N e t p e r i o d i c b e n e f i t c o s t b e f o r e

s p e c i a l c h a r g e s 9 1 6 4 8 8 1 2 2 0 2 4

S p e c i a l c h a r g e s 4 8 7 4

— 1

N e t p e r i o d i c b e n e f i t c o s t $ 9 5 $ 7 2 $ 9 5 $ 1 6 $ 2 0 $ 2 5

A m o r t i z a t i o n o f p r i o r s e r

v i c e c o s t ( c r e d i t ) s h o w n i n t h e a b o v e t a b l e w a s b a s e d o n t h e a v e r a g e r e m a i n i n g s e r v i c e

p e r i o d o f e m p l o y e e s e x p e c t e d t o r e c e i v e b e n e f i t s u n d e r e a c h r e s p e c t i v e p l a n

. S p e c i a l c h a r g e s i n 2 0 1 1 r e l a t e t o

p u r c h a s e a c c o u n t i n g f

o r t h e M e r a u x A

c q u i s i t i o n a n d s e t t l e m e n t s r e l a t e d t o l u m p s u m p a y m e n t s i n e x c e s s o f

t h r e s h o l d s

. S p e c i a l c h a r g e s i n 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9 r e l a t e d t o e a r l y r e t i r e m e n t p r o g r a m s f o r c o r p o r a t e e m p l o y e e s a n d

e m p l o y e e s a t o u r D e l a w a r e C i t y a n d P a u l s b o r o R e f i n e r i e s

.

P r e

- t a x a m o u n t s r e c o g n i z e d i n o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d

2 0 0 9 w e r e a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

P e n s i o n P l a n s O t h e r P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

N e t l o s s ( g a i n ) a r

i s i n g d u r i n g

t h e y e a r :

N e t a c t u a r i a l l o s s ( g a i n ) $ 2 9 4 $ 6 8 $ ( 2 7 3 ) $ ( 9 ) $ ( 2 8 ) $ ( 2 7 )

P r i o r s e r v i c e c r e d i t 4

— — — ( 3 1 ) ( 5 1 )

N e t g a i n ( l o s s ) r e c l a s s i f

i e d i n t o

i n c o m e :

N e t a c t u a r i a l l o s s ( 1 2 ) ( 2 ) ( 1 0 ) ( 2 ) ( 4 ) ( 6 )

P r i o r s e r v i c e ( c o s t ) c r e d i t ( 2 ) ( 3 ) ( 3 ) 2 3 2 0 1 9

C u r t a i l m e n t a n d s e t t l e m e n t ( 4 ) ( 4 ) ( 1 )

— — —

T o t a l c h a n g e s i n o t h e r

c o m p r e h e n s i v e ( i n c o m e ) l o s s $ 2 8 0 $ 5 9 $ ( 2 8 7 ) $ 1 2 $ ( 4 3 ) $ ( 6 5 )

9 5T

a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e p r e

- t a x a m o u n t s i n a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 t h a t h a v e

n o t y e t b e e n r e c o g n i z e d a s c o m p o n e n t s o f n e t p e r i o d i c b e n e f i t c o s t w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

P e n s i o n P l a n s O t h e r P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 0

P r i o r s e r v i c e c o s t ( c r e d i t ) $ 1 6 $ 1 4 $ ( 1 0 3 ) $ ( 1 2 6 )

N e t a c t u a r i a l l o s s 6 8 1 4 0 3 5 0 6 1

T o t a l $ 6 9 7 $ 4 1 7 $ ( 5 3 ) $ ( 6 5 )

T h e f o l l o w i n g p r e

- t a x a m o u n t s i n c l u d e d i n a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

a r e e x p e c t e d t o b e r e c o g n i z e d a s c o m p o n e n t s o f n e t p e r i o d i c b e n e f i t c o s t d u r i n g t h e y e a r e n d i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 2 ( i n m i l l i o n s ) :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P e n s i o n P l a n s O t h e r

P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

A m o r t i z a t i o n o f p r i o r s e r v i c e c o s t ( c r e d i t ) $ 3 $ ( 2 3 )

A m o r t i z a t i o n o f n e t a c t u a r i a l l o s s 3 3 1

T o t a l $ 3 6 $ ( 2 2 )

T h e w e i g h t e d

- a v e r a g e a s s u m p t i o n s u s e d t o d e t e r m i n e t h e b e n e f i t o b l i g a t i o n s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

w e r e a s f o l l o w s :

P e n s i o n P l a n s O t h e r

P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 0

D i s c o u n t r a t e 5

. 0 8 % 5

. 4 0 % 4

. 9 7 % 5

. 2 2 %

R a t e o f c o m p e n s a t i o n i n c r e a s e 3

. 6 8 % 3

. 5 6 %

— %

— %

T h e d i s c o u n t r a t e a s s u m p t i o n u s e d t o d e t e r m i n e t h e b e n e f i t o b l i g a t i o n s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 f o r t h e p e n s i o n

p l a n s a n d o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n s w a s b a s e d o n t h e A o n H e w i t t A A O n l y A b o v e M e d i a n y i e l d c u r

v e a n d

c o n s i d e r e d t h e t i m i n g o f t h e p r o

j e c t e d c a s h o u t f l o w s u n d e r o u r p l a n s

. T h i s c u r v e w a s d e s i g n e d b y A

o n H e w i t t t o

p r o v i d e a m e a n s f

o r p l a n s p o n s o r s t o v a l u e t h e l i a b i l i t i e s o f t h e i r p e n s i o n p l a n s o r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n s

. I t i s

a h y p o t h e t i c a l d o u b l e

- A y i e l d c u r

v e r e p r e s e n t e d b y a s e r i e s o f a n n u a l i z e d i n d i v i d u a l d i s c o u n t r a t e s w i t h m a t u r i t i e s

f r o m o n e

- h a l f y e a r t o 9 9 y e a r s

. E a c h b o n d i s s u e u n d e r l y i n g t h e c u r v e i s r e q u i r e d t o h a v e a n a v e r a g e r a t i n g o f

d o u b l e

- A w h e n a v e r a g i n g a l l a v a i l a b l e r a t i n g s b y M o o d y ’ s I n v e s t o r S e r v i c e s ( M o o d y ’ s )

, S t a n d a r d a n d P o o r ’ s

R a t i n g s S e r v i c e ( S & P )

, a n d F i t c h R a t i n g s

. O n l y t h e b o n d s r e p r e s e n t i n g t h e 5 0 p e r c e n t h i g h e s t y i e l d i n g i s s u a n c e

a m o n g t h e s e w i t h a v e r a g e r a t i n g s o f d o u b l e

- A a r e i n c l u d e d i n t h i s y i e l d c u r v e

.

9 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e d i s c o u n t r a t e a s s u m p t i o n u s e d t o d e t e r m i n e t h e b e n e f i t o b l i g a t i o n s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 f o r t h e p e n s i o n

p l a n s a n d o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n s w a s b a s e d o n t h e H e w i t t A b o v e M e d i a n y i e l d c u r

v e a n d c o n s i d e r e d

t h e t i m i n g o f t h e p r o

j e c t e d c a s h o u t f l o w s u n d e r o u r p l a n s

. T h i s c u r v e w a s a l s o d e s i g n e d b y A

o n H e w i t t t o p r o v i d e

a m e a n s f o r p l a n s p o n s o r s t o v a l u e t h e l i a b i l i t i e s o f t h e i r p e n s i o n p l a n s o r o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n s

. T h i s

c u r v e w a s a h y p o t h e t i c a l d o u b l e y i e l d c u r v e r e p r e s e n t e d b y a s e r i e s o f a n n u a l i z e d i n d i v i d u a l d i s c o u n t r a t e s w i t h

m a t u r i t i e s f r o m o n e

- h a l f y e a r t o m o r e t h a n 3 0 y e a r s

. E a c h b o n d i s s u e u n d e r l y i n g t h e c u r v e w a s r e q u i r e d t o h a v e a

r a t i n g o f A a o r b e t t e r b y M o o d y ’ s o r a r a t i n g o f A A o r b e t t e r b y S & P

.

W e b a s e d o u r D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 d i s c o u n t r a t e a s s u m p t i o n o n t h e A o n H e w i t t A A O n l y A b o v e M e d i a n y i e l d c u r

v e

b e c a u s e w e b e l i e v e i t i s r e p r e s e n t a t i v e o f t h e t y p e s o f b o n d s w e w o u l d u s e t o s e t t l e o u r p e n s i o n a n d o t h e r

p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n l i a b i l i t i e s a s o f t h a t d a t e

. W e b e l i e v e t h a t t h e m a r k e t v o l a t i l i t y o f t h e l a s t t w o t o t h r e e

y e a r s h a s l a r g e l y s u b s i d e d a n d t h a t t h e y i e l d s a s s o c i a t e d w i t h t h e b o n d s u s e d t o d e v e l o p t h i s y i e l d c u r v e r e f l e c t

t h e c u r r e n t l e v e l o f i n t e r e s t r a t e s

. I n 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9

, w e b a s e d o u r d i s c o u n t r a t e a s s u m p t i o n o n t h e H e w i t t A b o v e

M e d i a n y i e l d c u r

v e b e c a u s e i t i n c l u d e d a l a r g e r n u m b e r o f b o n d s w h i c h l e s s e n e d t h e e f f e c t o f o u t l i e r b o n d s w h o s e

y i e l d s w e r e i n f l u e n c e d b y t h e v o l a t i l i t y i n t h e m a r k e t a t t h a t t i m e

.

T h e w e i g h t e d

- a v e r a g e a s s u m p t i o n s u s e d t o d e t e r m i n e t h e n e t p e r i o d i c b e n e f i t c o s t f o r t h e y e a r s e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w e r e a s f o l l o w s :

P e n s i o n P l a n s O t h e r P o s t r e t i r e m e n t

B e n e f i t P l a n s

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

D i s c o u n t r a t e 5

. 4 0 % 5

. 8 0 % 5

. 4 0 % 5

. 2 2 % 5

. 6 8 % 5

. 3 9 %

E x p e c t e d l o n g

- t e r m r a t e o f

r e t u r n o n p l a n a s s e t s 7

. 6 9 % 7

. 7 1 % 7

. 7 2 %

— %

— %

— %

R a t e o f c o m p e n s a t i o n i n c r e a s e 3

. 5 6 % 4

. 1 8 % 4

. 1 8 %

— %

— %

— %

T h e a s s u m e d h e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 w e r e a s f o l l o w s :

2 0 1 1 2 0 1 0

H e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e a s s u m e d f o r t h e n e x t y e a r 7

. 4 3 % 7

. 4 6 %

R a t e t o w h i c h t h e c o s t t r e n d r a t e w a s a s s u

m e d t o d e c l i n e

( t h e u l t i m a t e t r e n d r a t e ) 5

. 0 0 % 5

. 0 0 %N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N O V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ Y e a r t h a t t h e r a t e r e a c h e s t

h e u l t i m a t e t r e n d r a t e 2 0 1 8 2 0 1 8

A s s u m e d h e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e s h a v e a n i m p a c t o n t h e a m o u n t s r e p o r t e d f o r r e t i r e e h e a l t h c a r e p l a n s

. A o n e

p e r c e n t a g e

- p o i n t c h a n g e i n a s s u m e d h e a l t h c a r e c o s t t r e n d r a t e s w o u l d h a v e t h e f o l l o w i n g e f f e c t s o n o t h e r

p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t s ( i n m i l l i o n s ) :

1 % I n c r e a s e 1 % D e c r e a s e

E f f e c t o n t o t a l o f s e r v i

c e a n d i n t e r e s t c o s t c o m

p o n e n t s $ 1 $ ( 1 )

E f f e c t o n a c c u m u l a t e d p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t o b l i g a t i o n 1 8 ( 1 6 )

9 7

T a b l e o f C o n t e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e t a b l e s b e l o w p r e s e n t t h e f

a i r v a l u e s o f t h e a s s e t s o f o u r p e n s i o n p l a n s ( i n m i l l i o n s ) a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

a n d 2 0 1 0 b y l e v e l o f t h e f

a i r v a l u e h i e r a r c h y

. A

s s e t s c a t e g o r i z e d i n L e v e l 1 o f t h e h i e r a r c h y a r e m e a s u r e d a t f a i r

v a l u e u s i n g a m a r k e t a p p r o a c h b a s e d o n q u o t a t i o n s f r o m n a t i o n a l s e c u r i t i e s e x c h a n g e s

. A s s e t s c a t e g o r i z e d i n

L e v e l 2 o f t h e h i e r a r c h y a r e m e a s u r e d a t n e t a s s e t v a l u e a s a p r a c t i c a l e x p e d i e n t f o r f a i r v a l u e

. A s p r e v i o u s l y

n o t e d

, w e d o n o t f u n d o r f u l l y f u n d U

. S

. n o n q u a l i f i e d a n d c e r t a i n i n t e r n a t i o n a l p e n s i o n p l a n s t h a t a r e n o t s u b j e c t t o

f u n d i n g r e q u i r e m e n t s

, a n d w e d o n o t f u n d o u r o t h e r p o s t r e t i r e m e n t b e n e f i t p l a n s

. P l a n a s s e t s f o r c e r t a i n U

. S

.

n o n q u a l i f i e d p e n s i o n p l a n s a r e d i s c l o s e d i n N o t e 2 0 a n d a r e n o t i n c l u d e d i n t h e p l a n a s s e t s r e f l e c t e d b e l o w

b e c a u s e t h e y a r e n o t p r o t e c t e d f r o m o u r c r e d i t o r s a n d t h e r e f o r e c a n n o t b e r e f l e c t e d a s a r e d u c t i o n f r o m o u r

o b l i g a t i o n s u n d e r t h e p e n s i o n p l a n s

.

F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s U s i n g

Q u o t e d

P r i c e s i n

A c t i v e

M a r k e t s

( L e v e l 1 ) S i g n i f

i c a n t

O t h e r

O b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 2 ) S i g n i f

i c a n t

U n o b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 3 ) T o t a l a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

E q u i t y s e c u r i t i e s :

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

c o m m o n s t o c k $ 5 $

— $

— $ 5

O t h e r U

. S

. c o m p a n i e s ( a ) 3 7 5

— — 3 7 5

I n t e r n a t i o n a l c o m p a n i e s 1 2 0

— — 1 2 0

P r e f e r r e d s t o c k 2

— — 2

M u t u a l f u n d s :

I n t e r n a t i o n a l g r o w t h 1 0 2

— — 1 0 2

I n d e x f u n d s ( b ) 6 3

— — 6 3

C o r p o r a t e d e b t i n s t r u m e n t s 2 4 6

— — 2 4 6

G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s :

U

. S

. T r e a s u r y s e c u r i t i e s 6 7

— — 6 7

M o r t g a g e

- b a c k

e d s e c u r i t i e s 3

— — 3

O t h e r g o v e r n m e n t

s e c u r i t i e s 8 1

— — 8 1

C o m m o n c o l l e c t i v e t r u s t s

— 2 4 7

— 2 4 7

I n s u r a n c e c o n t r a c t s

— 1 7

— 1 7

I n t e r e s t a n d d i v i d e n d s

r e c e i v a b l e 5

— — 5

C a s h a n d c a s h e q

u i v a l e n t s 1 5 4

— — 1 5 4

T o t a l $ 1

, 2 2 3 $ 2 6 4 $

— $ 1

, 4 8 7

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ S e e n o t e s o n p a g e 9 9

.

9 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s U s i n g

Q u o t e d

P r i c e s i n

A c t i v e

M a r k e t s

( L e v e l 1 ) S i g n i f

i c a n t

O t h e r

O b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 2 ) S i g n i f

i c a n t

U n o b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 3 ) T o t a l a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

E q u i t y s e c u r i t i e s :

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

c o m m o n s t o c k $ 5 $

— $

— $ 5

O t h e r U

. S

. c o m p a n i e s ( a ) 3 6 9

— — 3 6 9

I n t e r n a t i o n a l c o m p a n i e s 1 0 7

— — 1 0 7

P r e f e r r e d s t o c k 1

— — 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P r e f e r r e d s t o c k 1

— — 1

M u t u a l f u n d s :

I n t e r n a t i o n a l g r o w t h 1 1 7

— — 1 1 7

I n d e x f u n d s ( b ) 6 4

— — 6 4

C o r p o r a t e d e b t i n s t r u m e n t s 2 7 4

— — 2 7 4

G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s :

U

. S

. T r e a s u r y s e c u r i t i e s 3 0

— — 3 0

M o r t g a g e

- b a c k

e d s e c u r i t i e s 3

— — 3

O t h e r g o v e r n m e n t

s e c u r i t i e s 9 3

— — 9 3

C o m m o n c o l l e c t i v e t r u s t s

— 2 3 1

— 2 3 1

I n s u r a n c e c o n t r a c t s

— 1 8

— 1 8

I n t e r e s t a n d d i v i d e n d s

r e c e i v a b l e 5

— — 5

C a s h a n d c a s h e q

u i v a l e n t s 4 5

— — 4 5

T o t a l $ 1

, 1 1 3 $ 2 4 9 $

— $ 1

, 3 6 2

( a ) E q u i t y s e c u r i t i e s a r e h e l d i n a w i d e r a n g e o f i n d u s t r i a l s e c t o r s

, i n c l u d i n g c o n s u m e r g o o d s

, i n f o r m a t i o n t e c h n o l o g y

, h e a l t h c a r e

, i n d u s t r i a l s

, a n d f i n a n c i a l s e r v i c e s

. ( b ) T h i s c l a s s i n c l u d e p r i m a r i l y i n v e s t m e n t s i n a p p r o x i m a t e l y 6 0 p e r c e n t e q u i t i e s a n d 4 0 p e r c e n

t b o n d s

.

T h e i n v e s t m e n t p o l i c i e s a n d s t r a t e g i e s f o r t h e a s s e t s o f o u r p e n s i o n p l a n s i n c o r p o r a t e a d i v e r s i f i e d a p p r o a c h t h a t

i s e x p e c t e d t o e a r n l o n g

- t e r m r e t u r n s f r o m c a p i t a l a p p r e c i a t i o n a n d a g r o w i n g s t r e a m o f c u r r e n t i n c o m e

. T h i s

a p p r o a c h r e c o g n i z e s t h a t a s s e t s a r e e x p o s e d t o r i s k a n d t h e m a r k e t v a l u e o f t h e p e n s i o n p l a n s ’ a s s e t s m a y

f l u c t u a t e f r o m y e a r t o y e a r

. R i s k t o l e r a n c e i s d e t e r m i n e d b a s e d o n o u r f i n a n c i a l a b i l i t y t o w i t h s t a n d r i s k w i t h i n t h e

i n v e s t m e n t p r o g r a m a n d t h e w i l l i n g n e s s t o a c c e p t r e t u r n v o l a t i l i t y

. I n l i n e w i t h t h e i n v e s t m e n t r e t u r n o b j e c t i v e a n d

r i s k p a r a m e t e r s

, t h e p e n s i o n p l a n s ’ m i x o f a s s e t s i n c l u d e s a d i v e r s i f i e d p o r t f o l i o o f e q u i t y a n d f i x e d

- i n c o m e

i n v e s t m e n t s

. A

s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e t a r g e t a l l o c a t i o n s f o r p l a n a s s e t s a r e 7 0 p e r c e n t e q u i t y s e c u r i t i e s a n d

3 0 p e r c e n t f i x e d i n c o m e i n v e s t m e n t s

. E q u i t y s e c u r i t i e s i n c l u d e i n t e r n a t i o n a l s t o c k s a n d a b l e n d o f U

. S

. g r o w t h a n d

v a l u e s t o c k s o f v a r i o u s s i z e s o f c a p i t a l i z a t i o n

. F i x e d i n c o m e s e c u r i t i e s i n c l u d e b o n d s a n d n o t e s i s s u e d b y t h e U

. S

.

g o v e r n m e n t a n d i t s a g e n c i e s

, c o r p o r a t e b o n d s

, a n d m o r t g a g e

- b a c k e d s e c u r i t i e s

. T h e a g g r e g a t e a s s e t a l l o c a t i o n

i s r e v i e w e d o n a n a n n u a l b a s i s

.

9 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e o v e r a l l e x p e c t e d l o n g

- t e r m r a t e o f r e t u r n o n p l a n a s s e t s f o r t h e p e n s i o n p l a n s i s e s t i m a t e d u s i n g m o d e l s o f

a s s e t r e t u r n s

. M o d e l a s s u m p t i o n s a r e d e r i v e d u s i n g h i s t o r i c a l d a t a g i v e n t h e a s s u m p t i o n t h a t c a p i t a l m a r k e t s a r e

i n f o r m a t i o n a l l y e f

f i c i e n t

. T h r e e m e t h o d s a r e u s e d t o d e r i v e t h e l o n g

- t e r m e x p e c t e d r e t u r n s f o r e a c h a s s e t c l a s s

. B e c a u s e e a c h m e t h o d h a s d i s t i n c t a d v a n t a g e s a n d d i s a d v a n t a g e s a n d d i f f e r i n g r e s u l t s

, a n e q u a l w e i g h t e d

a v e r a g e o f t h e m e t h o d s ’ r e s u l t s i s u s e d

.

D e f i n e d C o n t r i b u t i o n P l a n s

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n T h r i f

t P l a n

T h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n T h r i f

t P l a n c o v e r s s u b s t a n t i a l l y a l l U

. S

. e m p l o y e e s e x c e p t f o r t h o s e e m p l o y e e s

c o v e r e d b y t h e p l a n s d i s c u s s e d b e l o w

. E m p l o y e e s a r e i m m e d i a t e l y e l i g i b l e t o p a r t i c i p a t e i n t h e p l a n a n d r e c e i v e

e m p l o y e r m a t c h i n g c o n t r i b u t i o n s

.

T h r o u g h D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, p a r t i c i p a n t s c o u l d m a k e b a s i c c o n t r i b u t i o n s u p t o 8 p e r c e n t o f t h e i r t o t a l a n n u a l

s a l a r y

, w h i c h i n c l u d e d o v e r t i m e a n d c a s h b o n u s e s

. I n a d d i t i o n

, p a r t i c i p a n t s w h o m a d e a b a s i c c o n t r i b u t i o n o f 8

p e r c e n t c o u l d a l s o m a k e a s u p p l e m e n t a l c o n t r i b u t i o n o f u p t o 2 2 p e r c e n t o f t h e i r t o t a l e l i g i b l e a n n u a l s a l a r y

. W e

m a t c h e d 7 5 p e r c e n t o f e a c h p a r t i c i p a n t ’ s t o t a l b a s i c c o n t r i b u t i o n s u p t o 8 p e r c e n t b a s e d o n t h e p a r t i c i p a n t ’ s t o t a l

a n n u a l s a l a r y

, e x c l u d i n g c a s h b o n u s e s

. C o m m e n c i n g J a n u a r y 1

, 2 0 1 0

, w e m a t c h 1 0 0 p e r c e n t o f b a s i c

c o n t r i b u t i o n s u p t o 6 p e r c e n t o f e a c h p a r t i c i p a n t ’ s t o t a l a n n u a l s a l a r y

, e x c l u d i n g c a s h b o n u s e s

.

V a l e r o S a v i n g s P l a n

T h e V a l e r o S a v i n g s P l a n c o v e r s o u r U

. S

. r e t a i l s t o r e e m p l o y e e s

, c e r t a i n o t h e r e m p l o y e e s s u p p o r t i n g t h e r e t a i l

o r g a n i z a t i o n

, a n d e m p l o y e e s a t o u r e t h a n o l p l a n t s

. U n d e r t h i s p l a n

, p a r t i c i p a n t s c a n c o n t r i b u t e f r o m 1 p e r c e n t t o

3 0 p e r c e n t o f t h e i r e l i g i b l e c o m p e n s a t i o n

. W e c o n t r i b u t e $ 0

. 6 0 f o r e v e r y $ 1

. 0 0 o f t h e p a r t i c i p a n t ’ s c o n t r i b u t i o n u p t o

6 p e r c e n t o f e l i g i b l e c o m p e n s a t i o n

. A t o u r d i s c r e t i o n

, w e m a y a l s o m a k e p r o f i t

- s h a r i n g c o n t r i b u t i o n s

, w h i c h c a n

r a n g e f r o m 3

. 5 t o 5 p e r c e n t o f e l i g i b l e c o m p e n s a t i o n

, t o t h e P l a n t o b e a l l o c a t e d t o t h e p a r t i c i p a n t s

.

P r e m c o r R e t i r e m e n t S a v i n g s P l a n

T h e P r e m c o r R e t i r e m e n t S a v i n g s P l a n c o v e r s c e r t a i n u n i o n e m p l o y e e s

. U n d e r t h i s p l a n

, p a r t i c i p a n t s c a n

c o n t r i b u t e f r o m 1 p e r c e n t t o 5 0 p e r c e n t o f t h e i r e l i g i b l e c o m p e n s a t i o n

. W e c o n t r i b u t e 2 0 0 p e r c e n t o f t h e f i r s t 3

p e r c e n t o f a p a r t i c i p a n t ’ s e l i g i b l e c o m p e n s a t i o n

. I n a d d i t i o n

, w e c o n t r i b u t e 1 0 0 p e r c e n t o f t h e n e x t 3 p e r c e n t o f a

p a r t i c i p a n t ’ s e l i g i b l e c o m p e n s a t i o n f o r c e r t a i n u n i o n p a r t i c i p a n t s w h o c o n t r i b u t e t o t h e p l a n

.

U l t r a m a r L t d

. S a v i n g s P l a n

T h e U l t r a m a r L t d

. S a v i n g s P l a n c o v e r s a l l C a n a d i a n e m p l o y e e s

. P e r m a n e n t e m p l o y e e s a r e e l i g i b l e a f t e r t h r e eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T h e U l t r a m a r L t d

. S a v i n g s P l a n c o v e r s a l l C a n a d i a n e m p l o y e e s

. P e r m a n e n t e m p l o y e e s a r e e l i g i b l e a f t e r t h r e e

m o n t h s o f s e r

v i c e

, t e m p o r a r y e m p l o y e e s a r e e l i g i b l e a f t e r o n e y e a r o f s e r

v i c e

, a n d s e a s o n a l e m p l o y e e s a r e

e l i g i b l e a f t e r 2 2 0 d a y s o f s e r

v i c e d u r i n g 3 6 c o n s e c u t i v e m o n t h s

. W e c o n t r i b u t e 9 p e r c e n t o f t h e e m p l o y e e ’ s b a s e

s a l a r y p l u s 5 0 p e r c e n t o f t h e e m p l o y e e ’ s v o l u n t a r y c o n t r i b u t i o n

, w h i c h i s l i m i t e d t o 6 p e r c e n t o f t h e b a s e s a l a r y

. O u r c o n t r i b u t i o n d o e s n o t e x c e e d 1 2 p e r c e n t o f t h e b a s e s a l a r y

.

V a l e r o R e f i n i n g C o m p a n y

– A

r u b a N

. V

. T h r i f

t P l a n

T h e V a l e r o R e f i n i n g C o m p a n y

– A

r u b a N

. V

. T h r i f

t P l a n c o v e r s a l l A

r u b a n e m p l o y e e s

. E m p l o y e e s a r e e l i g i b l e t o

p a r t i c i p a t e a f t e r c o m p l e t i n g o n e y e a r o f s e r

v i c e a n d c a n c o n t r i b u t e a m a x i m u m o f 8 p e r c e n t o f s a l a r y

. W e m a t c h

1 0 0 p e r c e n t o f e m p l o y e e c o n t r i b u t i o n s u p t o a m a x i m u m o f 8 p e r c e n t b a s e d o n y e a r s o f s e r v i c e

.

1 0 0

T a b l e o f C o n t e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

O u r c o n t r i b u t i o n s t o t h e s e d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n T h r i f t P l a n $ 3 5 $ 3 6 $ 3 7

V a l e r o S a v i n g s P l a n 8 6 5

P r e m c o r R e t i r e m e n t S a v i n g s P l a n 5 5 6

U l t r a m a r L t d

. S a v i n g s P l a n 1 0 9 8

V a l e r o R e f i n i n g C o m p a n y

– A r u b a N

. V

. T h r i f t P l a n 1 1 1

O t h e r P l a n s

W e h a v e s e v e r a l d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s i n t h e U

. K

. a n d I r e l a n d t h a t c o v e r e m p l o y e e s o f t h o s e c o u n t r i e s

. E m p l o y e r c o n t r i b u t i o n s t o t h e s e p l a n s w e r e i m m a t e r i a l f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

W e a l s o h a v e t

w o d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s i n t h e U

. S

. , t h e a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s o f w h i c h a r e m e a s u r e d a n d

r e c o r d e d a t f a i r v a l u e o n a r e c u r r i n g b a s i s a s d i s c l o s e d i n N o t e 2 0

. N o e m p l o y e r c o n t r i b u t i o n s w e r e m a d e t o t h e s e

d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s f

o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

.

1 5

. S T O C K

- B A S E D C O M P E N S A T I O N

W e h a v e v a r i o u s f i x e d a n d p e r

f o r m a n c e

- b a s e d s t o c k c o m p e n s a t i o n p l a n s u n d e r w h i c h a w a r d s h a v e b e e n

g r a n t e d

, w h i c h a r e s u m m a r i z e d a s f o l l o w s :

• T h e 2 0 1 1 O m

n i b u s S t o c k I n c e n

t i v e P l a n ( t h e O S I P ) a u t h o r i z e s t h e g r a n t o f v a r i o u s s t o c k a n d s t o c k

- b a s e d a w a r d s t o

o u r e m p l o y e e s a n d o u r n o n

- e m p l o y e e d i r e c t o r s

. A w a r d s a v a i

l a b l e u n d e r t h e O S I P i n c l u d e o p t i o n s t o p u r c h a s e s h a r e s

o f c o m m o n s t o c k

, p e r f o r m a n c e a w a r d s t h a t v e s t u p o n t h e a c h i e v e m e n t o f a n o b j e c t i v e p e r f o r m a n c e g o a l

, s t o c k

a p p r e c i a t i o n r i g h t s

, a n d r e s t r i c t e d s t o c k t h a t v e s t s o v e r a p e r i

o d d e t e r m i n e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e

. T h e

O S I P w a s a p p r o v e d b y o u r s t o c k h o l d e r s o n A p r i l 2 8

, 2 0 1 1

. A s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 1 8

, 4 9 8

, 6 3 0 s h a r e s o f o u r

c o m m o n s t o c k r e m a i n e d a v a i l a b l e t o b e a w a r d e d u

n d e r t h e O S I P

.

• P r i o r t o t h e a p p r o v a l o f t h e O S I P b y o u r s t o c k h o l d e r s

, m o s t o f t h e e q u i t y a w a r d s g r a n t e d t o o u r e m p l o y e e s a n d n o n

e m p l o y e e d i r e c t o r s w e r e m

a d e u n d e r o u r 2 0 0 5 O m n i b u s S t o c k I n c e n

t i v e P l a n

. P r i o r a w a r d s g r a n t e d u n d e r t h i s p l a n

i n c l u d e d o p t i o n s t o p u r c h a s e s h a r e s o f c o m

m o n s t o c k

, p e r f o r m a n c e a w a r d s t h a t v e s t u p o n t h e a c h i e v e m e n t o f a n

o b j e c t i v e p e r f o r m a n c e g o a l

, a n d r e s t r i c t e d s t o c k t h a t v e s t s o v e r a p e r i

o d d e t e r m i n e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e

. N o a d d i t i o n a l g r a n t s m a y b e a w a r d e d u

n d e r t h i s p l a n

.

• T h e R e s t r i c t e d S t o c k P l a n f o r N o n

- E m p l o y e e D i r e c t o r s a u t h o r i z e s a n a n n u a l g r a n t o f o u r c o m m o n s t o c k v a l u e d a t

$ 1 6 0

, 0 0 0 t o e a c h n o n

- e m

p l o y e e d i r e c t o r

. V e s t i n g g e n e r a l l y w i l l o c c u r b a s e d o n t h e n u m b e r o f g r a n t s r e c e i v e d a s

f o l l o w s : ( i ) i n i t i a l g r a n t s w i l l v e s t i n t h r e e e q u a l a n n u a l i n s t a l l m e n t s

, ( i i ) s e c o n d g r a n t s w i l l v e s t o n e

- t h i r d o n t h e f i r s t

a n n i v e r s a r y o f t h e g r a n t d a t e a n d t h e r e m a i n i n g t w o

- t h i r d s o n t h e s e c o n d a n n i v e r s a r y o f t h e g r a n t d a t e

, a n d ( i i i ) a l l

g r a n t s t h e r e a f t e r w i l l v e s t 1 0 0 p e r c e n

t o n t h e f i r s t a n n i v e r s a r y o f t h e g r a n t d a t e

. A s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 8

, 2 8 9 s h a r e s o f o u

r c o m m o n s t o c k r e m a i n e d a v a i l a b l e t o b e a w a r d e d u

n d e r t h i s p l a n

.

1 0 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

• T h e 2 0 0 3 E m

p l o y e e S t o c k I n c e n

t i v e P l a n a u t h o r i z e s t h e g r a n t o f v a r i o u s s t o c k a n d s t o c k

- r e l

a t e d a w a r d s t o

e m p l o y e e s a n d p r o s p e c t i

v e e m p l o y e e s

. A w a r d s i

n c l u d e o p t i o n s t o p u r c h a s e s h a r e s o f c o m

m o n s t o c k

, p e r f o r m a n c e

a w a r d s t h a t v e s t u p o n t h e a c h i e v e m e n t o f a n o b j e c t i v e p e r f o r m a n c e g o a l

, s t o c k a p p r e c i a t i o n r i g h t s

, a n d r e s t r i c t e d

s t o c k t h a t v e s t s o v e r a p e r i

o d d e t e r m i n e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e

. A s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 5 3 6

, 1 4 1 s h a r e s

o f o u r c o m m o n s t o c k r e m a i n e d a v a i l a b l e t o b e a w a r d e d u

n d e r t h i s p l a n

.

• I n a d d i t i o n

, w e m a i n t a i n e d o t h e r s t o c k o p t i o n a n d i n c e n t i v e p l a n s u n d e r w h i c h p r e v i o u s l y g r a n t e d e q u i t y a w a r d s

r e m a i n o u t s t a n d i n g

. N o a d d i t i o n a l g r a n t s m a y b e a w a r d e d u

n d e r t h e s e p l a n s

.

E a c h o f o u r s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n a r r a n g e m e n t s i s d i s c u s s e d b e l o w

.

T h e f o l l o w i n g t a b l e r e f l e c t s a c t i v i t y r e l a t e d t o o u r s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n a r r a n g e m e n t s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

S t o c k

- b a s e d c o m

p e n s a t i o n e x p e n s e $ 5 8 $ 5 4 $ 6 8

T a x b e n e f i t r e c o g n i z e d o n s t o c k

- b a s e d

c o m p e n s a t i o n e x p e n s e 2 0 1 9 2 4

T a x b e n e f i t r e a l i z e d f o r t a x d e d u c t i o n s r e s u l t i n g

f r o m e x e r c i s e s a n d v e s t i n g s 3 5 2 3 9

E f f e c t o f t a x d e d u c t i o n s i n e x c e s s o f r e c o g

n i z e d

s t o c k

- b a s e d c o m

p e n s a t i o n e x p e n s e r e p o r t e d a s a

f i n a n c i n g c a s h f l o w 2 3 1 1 5

S t o c k O p t i o n s

U n d e r t h e t e r m s o f o u r v a r i o u s s t o c k

- b a s e d c o m p e n s a t i o n p l a n s

, t h e e x e r c i s e p r i c e o f o p t i o n s g r a n t e d i s n o t l e s s

t h a n t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f o u r c o m m o n s t o c k o n t h e d a t e o f g r a n t

. S t o c k o p t i o n s b e c o m e e x e r c i s a b l e p u r s u a n t

t o t h e i n d i v i d u a l w r i t t e n a g r e e m e n t s b e t w e e n t h e p a r t i c i p a n t s a n d u s

, u s u a l l y i n t h r e e o r f i v e e q u a l a n n u a l

i n s t a l l m e n t s b e g i n n i n g o n e y e a r a f t e r t h e d a t e o f g r a n t

, w i t h u n e x e r c i s e d o p t i o n s g e n e r a l l y e x p i r i n g s e v e n o r t e n

y e a r s f r o m t h e d a t e o f g r a n t

.

T h e f a i r v a l u e o f e a c h s t o c k o p t i o n g r a n t w a s e s t i m a t e d o n t h e g r a n t d a t e u s i n g t h e B l a c k

- S c h o l e s o p t i o n

- p r i c i n g

m o d e l

. T h e e x p e c t e d l i f

e o f o p t i o n s g r a n t e d i s t h e p e r i o d o f t i m e f r o m t h e g r a n t d a t e t o t h e d a t e o f e x p e c t e d

e x e r c i s e o r o t h e r e x p e c t e d s e t t l e m e n t

. T h e e x p e c t e d l i f e f o r e a c h o f t h e y e a r s i n t h e t a b l e b e l o w w a s c a l c u l a t e d

u s i n g t h e s a f e h a r b o r p r o v i s i o n s o f S E C S t a f

f A c c o u n t i n g B u l l e t i n N o

. 1 0 7 a n d N o

. 1 1 0 r e l a t e d t o s h a r e

- b a s e d

p a y m e n t s

. B e c a u s e t h e v e s t i n g p e r i o d f o r a l l o f t h e s t o c k o p t i o n s g r a n t e d d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s t h r e e y e a r s r a t h e r t h a n f i v e y e a r s a s i n p r i o r y e a r s

, h i s t o r i c a l e x e r c i s e p a t t e r n s d i d n o t

p r o v i d e a r e a s o n a b l e b a s i s f

o r e s t i m a t i n g t h e e x p e c t e d l i f

e

. E x p e c t e d v o l a t i l i t y i s b a s e d o n c l o s i n g p r i c e s o f o u r

c o m m o n s t o c k f

o r p e r i o d s c o r r e s p o n d i n g t o t h e e x p e c t e d l i f e o f o p t i o n s g r a n t e d

. E x p e c t e d d i v i d e n d y i e l d i s b a s e d

o n a n n u a l i z e d d i v i d e n d s a t t h e d a t e o f g r a n t

. T h e r i s k

- f r e e i n t e r e s t r a t e u s e d i s t h e i m p l i e d y i e l d c u r r e n t l y a v a i l a b l e

f r o m t h e U

. S

. T r e a s u r y z e r o

- c o u p o n i s s u e s w i t h a r e m a i n i n g t e r m e q u a l t o t h e e x p e c t e d l i f e o f t h e o p t i o n s a t t h e

g r a n t d a t e

.

1 0 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

A s u m m a r y o f t h e w e i g h t e d

- a v e r a g e a s s u m p t i o n s u s e d i n o u r f a i r v a l u e m e a s u r e m e n t s i s p r e s e n t e d i n t h e t a b l e

b e l o w

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

E x p e c t e d l i f e i n y e a r s 6

. 0 6

. 0 6

. 0

E x p e c t e d v o l a t i l i t y 4 9

. 3 0 % 4 8

. 2 1 % 4 7

. 8 %

E x p e c t e d d i v i d e n d y i e l d 2

. 2 8 % 1

. 0 5 % 3

. 1 %

R i s k

- f r e e i n t e r e s t r a t e 1

. 4 4 % 1

. 8 3 % 2

. 8 %

A s u m m a r y o f t h e s t a t u s o f o u r s t o c k o p t i o n a w a r d s i s p r e s e n t e d i n t h e t a b l e b e l o w

.

N u m b e r o f

S t o c k

O p t i o n s W

e i g h t e d

A v e r a g e

E x e r c i s e

P r i c e P e r

S h a r e W

e i g h t e d

A v e r a g e

R e m a i n i n g

C o n t r a c t u a l

T e r m A g g r e g a t e

I n t r i n s i c

V a l u e

( i n y e a r s ) ( i n m i l l i o n s )

O u t s t a n d i n g a s o f J a n u a r y 1

, 2 0 1 1 2 4

, 3 7 9

, 5 5 8 $ 2 4

. 8 3

G r a n t e d 3 7 0

, 0 2 5 2 6

. 3 0

E x e r c i s e d ( 4

, 3 4 5

, 6 7 8 ) 1 1

. 5 6

F o r f e i t e d ( 4 9 7

, 3 1 9 ) 5 0

. 2 9

O u t s t a n d i n g a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1 1 9

, 9 0 6

, 5 8 6 2 7

. 1 1 3

. 5 $ 6 7

E x e r c i s a b l e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 1 7

, 8 6 4

, 9 2 6 2 7

. 0 5 3

. 0 6 4

T h e w e i g h t e d

- a v e r a g e g r a n t

- d a t e f a i r v a l u e o f s t o c k o p t i o n s g r a n t e d d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s $ 1 0

. 1 0

, $ 8

. 1 7

, a n d $ 6

. 9 1 p e r s t o c k o p t i o n

, r e s p e c t i v e l y

. T h e t o t a l i n t r i n s i c v a l u e o f s t o c k

o p t i o n s e x e r c i s e d d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s $ 6 3 m i l l i o n

, $ 2 5 m i l l i o n

, a n dN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N P V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ o p t i o n s e x e r c i s e d d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s $ 6 3 m i l l i o n

, $ 2 5 m i l l i o n

, a n d

$ 1 2 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

. C a s h r e c e i v e d f r o m s t o c k o p t i o n e x e r c i s e s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s $ 4 9 m i l l i o n

, $ 2 0 m i l l i o n

, a n d $ 1 1 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e r e w a s $ 9 m i l l i o n o f u n r e c o g n i z e d c o m p e n s a t i o n c o s t r e l a t e d t o o u t s t a n d i n g

u n v e s t e d s t o c k o p t i o n a w a r d s

, w h i c h i s e x p e c t e d t o b e r e c o g n i z e d o v e r a w e i g h t e d

- a v e r a g e p e r i o d o f

a p p r o x i m a t e l y o n e y e a r

.

1 0 3

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

R e s t r i c t e d S t o c k

R e s t r i c t e d s t o c k i s g r a n t e d t o e m p l o y e e s a n d n o n

- e m p l o y e e d i r e c t o r s

. R e s t r i c t e d s t o c k g r a n t e d t o e m p l o y e e s

v e s t s i n a c c o r d a n c e w i t h i n d i v i d u a l w r i t t e n a g r e e m e n t s b e t w e e n t h e p a r t i c i p a n t s a n d u s

, u s u a l l y i n e q u a l a n n u a l

i n s t a l l m e n t s o v e r a p e r i o d o f t h r e e t o f i v e y e a r s b e g i n n i n g o n e y e a r a f t e r t h e d a t e o f g r a n t

. R e s t r i c t e d s t o c k g r a n t e d

t o o u r n o n

- e m p l o y e e d i r e c t o r s v e s t s f r o m o n e t o t h r e e y e a r s f o l l o w i n g t h e d a t e o f g r a n t

. A s u m m a r y o f t h e s t a t u s

o f o u r r e s t r i c t e d s t o c k a w a r d s i s p r e s e n t e d i n t h e t a b l e b e l o w

.

N u m b e r o f

S h a r e s W

e i g h t e d

A v e r a g e

G r a n t

- D a t e

F a i r V a l u e

P e r S h a r e

N o n v e s t e d s h a r e s a s o f J a n

u a r y 1

, 2 0 1 1 3

, 3 6 0

, 2 1 3 $ 2 1

. 0 5

G r a n t e d 1

, 2 9 7

, 4 6 4 2 6

. 3 2

V e s t e d ( 1

, 3 5 0

, 6 5 8 ) 2 3

. 1 7

F o r f e i t e d ( 5 7

, 9 2 9 ) 2 0

. 6 6

N o n v e s t e d s h a r e s a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1 3

, 2 4 9

, 0 9 0 2 2

. 2 8

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e r e w a s $ 4 4 m i l l i o n o f u n r e c o g n i z e d c o m p e n s a t i o n c o s t r e l a t e d t o o u t s t a n d i n g

u n v e s t e d r e s t r i c t e d s t o c k a w a r d s

, w h i c h i s e x p e c t e d t o b e r e c o g n i z e d o v e r a w e i g h t e d

- a v e r a g e p e r i o d o f

a p p r o x i m a t e l y t

w o y e a r s

. T h e t o t a l f

a i r v a l u e o f r e s t r i c t e d s t o c k t h a t v e s t e d d u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 w a s $ 3 2 m i l l i o n

, $ 2 5 m i l l i o n

, a n d $ 1 2 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

.

P e r f o r m a n c e A w a r d s

P e r f o r m a n c e a w a r d s a r e i s s u e d t o c e r t a i n o f o u r k e y e m p l o y e e s a n d r e p r e s e n t r i g h t s t o r e c e i v e s h a r e s o f o u r

c o m m o n s t o c k u p o n t h e a c h i e v e m e n t b y u s o f a n o b j e c t i v e p e r f o r m a n c e m e a s u r e

. T h e o b

j e c t i v e p e r f o r m a n c e

m e a s u r e i s o u r t o t a l s h a r e h o l d e r r e t u r n

, w h i c h i s r a n k e d a m o n g t h e t o t a l s h a r e h o l d e r r e t u r n s o f a d e f i n e d p e e r

g r o u p o f c o m p a n i e s

. O u r r a n k i n g d e t e r m i n e s t h e r a t e a t w h i c h t h e p e r f o r m a n c e a w a r d s c o n v e r t i n t o o u r c o m m o n

s h a r e s

. C o n v e r s i o n r a t e s c a n r a n g e f r o m z e r o t o 2 0 0 p e r c e n t

.

P e r f o r m a n c e a w a r d s v e s t i n e q u a l o n e

- t h i r d i n c r e m e n t s ( t r a n c h e s ) o n a n a n n u a l b a s i s

. O u r c o m p e n s a t i o n

c o m m i t t e e e s t a b l i s h e s t h e p e e r g r o u p o f c o m p a n i e s f o r e a c h t r a n c h e o f a w a r d s a t t h e b e g i n n i n g o f t h e o n e

- y e a r

v e s t i n g p e r i o d f

o r t h a t t r a n c h e

. T h e r e f

o r e

, p e r f o r m a n c e a w a r d s a r e n o t c o n s i d e r e d t o b e g r a n t e d f o r a c c o u n t i n g

p u r p o s e s u n t i l o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e e s t a b l i s h e s t h e p e e r g r o u p o f c o m p a n i e s f o r e a c h t r a n c h e o f a w a r d s

. T h e f a i r v a l u e o f e a c h t r a n c h e o f a w a r d s i s d e t e r m i n e d a t t h e t i m e t h e a w a r d s a r e c o n s i d e r e d t o b e g r a n t e d a n d i s

b a s e d o n t h e e x p e c t e d c o n v e r s i o n r a t e f o r t h o s e a w a r d s a n d t h e f

a i r v a l u e p e r s h a r e

. F a i r v a l u e p e r s h a r e i s e q u a l

t o t h e m a r k e t p r i c e o f o u r c o m m o n s t o c k o n t h e g r a n t d a t e r e d u c e d b y e x p e c t e d d i v i d e n d s o v e r t h a t t r a n c h e ’ s

v e s t i n g p e r i o d

.

F o r p e r f o r m a n c e a w a r d s a w a r d e d i n 2 0 1 0

, i f a t r a n c h e o f t h e s e a w a r d s f a i l s t o m e e t t h e m i n i m u m p e r

f o r m a n c e

m e a s u r e a t t h e e n d o f i t s v e s t i n g p e r i o d a s e s t a b l i s h e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e

, t h a t t r a n c h e o f a w a r d sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ m e a s u r e a t t h e e n d o f i t s v e s t i n g p e r i o d a s e s t a b l i s h e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e

, t h a t t r a n c h e o f a w a r d s

r e m a i n s o u t s t a n d i n g f

o r a n a d d i t i o n a l y e a r a n d m a y c o n v e r t i n t o o u r c o m m o n s h a r e s t h a t f o l l o w i n g y e a r

. I f s u c h

t r a n c h e o f a w a r d s d o e s n o t c o n v e r t t o o u r c o m m o n s h a r e s t h e f o l l o w i n g y e a r

, t h o s e a w a r d s a r e f o r f e i t e d

. P e r f o r m a n c e a w a r d s a w a r d e d i n 2 0 1 1 d o n o t h a v e c a r r y

- f o r w a r d f e a t u r e s

.

1 0 4

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

A s u m m a r y o f t h e s t a t u s o f o u r p e r f o r m a n c e a w a r d s c o n s i d e r e d g r a n t e d i s p r e s e n t e d b e l o w

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A s u m m a r y o f t h e s t a t u s o f o u r p e r f o r m a n c e a w a r d s c o n s i d e r e d g r a n t e d i s p r e s e n t e d b e l o w

.

N o n v e s t e d

A w a r d s V

e s t e d

A w a r d s

A w a r d s o u t s t a n d i n g a s o f J a n u a r y 1

, 2 0 1 1 2 5 3

, 6 1 1 2 4

, 2 1 9

G r a n t e d 4 6 8

, 9 4 1

—

V e s t e d ( 3 1

, 3 6 1 ) 3 1

, 3 6 1

C o n v e r t e d

— —

F o r f e i t e d

— ( 3 0

, 9 4 5 )

A w a r d s o u t s t a n d i n g a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1 6 9 1

, 1 9 1 2 4

, 6 3 5

T h e r e w e r e t w o g r a n t s o f p e r

f o r m a n c e a w a r d s d u r i n g t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a s f o l l o w s ( d o l l a r s i n

m i l l i o n s )

. T h e f i r s t g r a n t s h o w n b e l o w r e p r e s e n t s t h e s e c o n d t r a n c h e o f v e s t i n g a w a r d s f r o m t h e p e r f o r m a n c e

a w a r d s a u t h o r i z e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e i n 2 0 1 0

. T h e s e c o n d g r a n t s h o w n r e p r e s e n t s t h e f i r s t t r a n c h e

o f v e s t i n g a w a r d s f r o m t h e p e r

f o r m a n c e a w a r d s a u t h o r i z e d b y o u r c o m p e n s a t i o n c o m m i t t e e i n 2 0 1 1

.

A w a r d s

G r a n t e d E x p e c t e d

C o n v e r s i o n

R a t e F a i r V

a l u e

P e r S h a r e

F i r s t g r a n t 2 2 2

, 2 5 0 5 0 % $ 2 5

. 7 0

S e c o n d g r a n t 2 4 6

, 6 9 1

— % 2 5

. 7 0

T o t a l 4 6 8

, 9 4 1

1 0 5

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 6

. I N C O M E T A X

E S

I n c o m e ( l o s s ) f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s b e f o r e i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) f r o m U

. S

. a n d i n t e r n a t i o n a l

o p e r a t i o n s w a s a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

U

. S

. o p e r a t i o n s $ 3

, 1 9 0 $ 1

, 4 3 6 $ ( 3 7 1 )

I n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s 1 3 2 6 2 5 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I n c o m e ( l o s s ) f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s b e f o r e

i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) $ 3

, 3 2 2 $ 1

, 4 9 8 $ ( 3 1 6 )

T h e f o l l o w i n g i s a r e c o n c i l i a t i o n o f i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) r e l a t e d t o c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s t o i n c o m e t a x e s

c o m p u t e d b y a p p l y i n g t h e U

. S

. s t a t u t o r y f e d e r a l i n c o m e t a x r a t e ( 3 5 p e r c e n t f o r a l l y e a r s p r e s e n t e d ) t o i n c o m e

( l o s s ) f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s b e f o r e i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

F e d e r a l i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t )

a t t h e U

. S

. s t a t u t o r y r a t e $ 1

, 1 6 3 $ 5 2 4 $ ( 1 1 1 )

U

. S

. s t a t e i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t )

,

n e t o f U

. S

. f e d e r a l i n c o m e t a x e f f e c t 2 9 ( 2 1 ) ( 2 )

U

. S

. m a n u f a c t u r i n g d e d u c t i o n ( 2 8 ) 5 7

I n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s 4 6 2 7 7 5

P e r m a n e n t d i f f e r e n c e s 8 8 ( 7 )

C h a n g e i n t a x l a w

— 1 6

—

O t h e r

, n e t 8 1 6 ( 5 )

I n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) $ 1

, 2 2 6 $ 5 7 5 $ ( 4 3 )

T h e A r u b a R e f i n e r y ’ s p r o f i t s t h r o u g h J u n e 1

, 2 0 1 0 w e r e n o n

- t a x a b l e i n A r u b a d u e t o a t a x h o l i d a y g r a n t e d b y t h e

G O A

. T h e t a x h o l i d a y

, w h i c h e x p i r e d o n J u n e 1

, 2 0 1 0

, h a d a n i m m a t e r i a l e f f e c t o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s f

o r t h e

y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 a n d 2 0 0 9

.

T h e i n c o m e t a x b e n e f i t r e l a t e d t o d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d

2 0 0 9 w a s $ 4 m i l l i o n

, $ 3 7 0 m i l l i o n

, a n d $ 1

. 1 b i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

.

1 0 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

C o m p o n e n t s o f i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) r e l a t e d t o c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C u r r e n t :

U

. S

. f e d e r a l $ 5 6 2 $ ( 7 5 ) $ ( 3 0 9 )

U

. S

. s t a t e 1 3 ( 1 3 ) ( 1 6 )

I n t e r n a t i o n a l 1 8 6 2 2 1 4 2

T o t a l c u r r e n t 7 6 1 ( 6 6 ) ( 1 8 3 )

D e f e r r e d :

U

. S

. f e d e r a l 5 2 7 6 3 4 1 8 1

U

. S

. s t a t e 3 2 ( 1 9 ) 1 2

I n t e r n a t i o n a l ( 9 4 ) 2 6 ( 5 3 )

T o t a l d e f e r r e d 4 6 5 6 4 1 1 4 0

I n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t ) $ 1

, 2 2 6 $ 5 7 5 $ ( 4 3 )

1 0 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e t a x e f f e c t s o f s i g n i f i c a n t t e m p o r a r y d i f

f e r e n c e s r e p r e s e n t i n g d e f

e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s w e r e a s

f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

D e f e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s :

T a x c r e d i t c a r r y f o r w a r d s $ 1 5 8 $ 9 9

N e t o p e r a t i n g l o s s e s ( N O L ) 3 0 0 2 6 5

C o m p e n s a t i o n a n d e m p l o y e e b e n e f i t l i a b i l i t i e s 3 2 4 2 8 6

E n v i r o n m e n t a l l i a b i l i t i e s 7 8 8 5

I n v e n t o r i e s 2 7 3 1 7 0

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t 1 4

—

O t h e r 1 6 0 1 8 4

T o t a l d e f e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s 1

, 3 0 7 1

, 0 8 9

L e s s : V a l u a t i o n a l l o w a n c e ( 2 9 5 ) ( 2 7 0 )

N e t d e f e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s 1

, 0 1 2 8 1 9

D e f e r r e d i n c o m e t a x l i a b i l i t i e s :

T u r n a r o u n d s ( 3 1 0 ) ( 2 5 6 )

P r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t ( 5

, 2 9 2 ) ( 4

, 8 3 5 )

I n v e n t o r i e s ( 2 7 4 ) ( 2 6 0 )

O t h e r ( 1 1 9 ) ( 6 5 )

T o t a l d e f e r r e d i n c o m e t a x l i a b i l i t i e s ( 5

, 9 9 5 ) ( 5

, 4 1 6 )

N e t d e f e r r e d i n c o m e t a x l i a b i l i t i e s $ ( 4

, 9 8 3 ) $ ( 4

, 5 9 7 )

W e h a d t h e f o l l o w i n g i n c o m e t a x c r e d i t a n d l o s s c a r r y f o r w a r d s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ( i n m i l l i o n s ) :

A m o u n t E x p i r a t i o n

U

. S

. s t a t e i n c o m e t a x c r e d i t s $ 6 3 2 0 1 3 t h r o u g h 2 0 2 7

U

. S

. s t a t e i n c o m e t a x c r e d i t s 4 2 U n l i m i t e d

U

. S

. f o r e i g n t a x c r e d i t s 3 0 2 0 1 2

U

. S

. s t a t e N O L ( g

r o s s a m o u n t ) 5

, 4 3 1 2 0 1 2 t h r o u g h 2 0 3 1

I n t e r n a t i o n a l N O L 2 4 9 U n l i m i t e dN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ U

. S

. a l t e r n a t i v e m i n i m u m t a x c r e d i t 5 9 U n l i m i t e d

W e h a v e r e c o r d e d a v a l u a t i o n a l l o w a n c e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 d u e t o u n c e r t a i n t i e s r e l a t e d t o o u r

a b i l i t y t o u t i l i z e s o m e o f o u r d e f

e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s

, p r i m a r i l y c o n s i s t i n g o f c e r t a i n U

. S

. s t a t e N O L s a n d

i n c o m e t a x c r e d i t s

, i n t e r n a t i o n a l N O L s

, a n d U

. S

. f o r e i g n t a x c r e d i t s

, b e f

o r e t h e y e x p i r e

. T h e v a l u a t i o n a l l o w a n c e i s

b a s e d o n o u r e s t i m a t e s o f t a x a b l e i n c o m e i n t h e v a r i o u s j u r i s d i c t i o n s i n w h i c h w e o p e r a t e a n d t h e p e r i o d o v e r

w h i c h d e f e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s w i l l b e r e c o v e r a b l e

. T h e r e a l i z a t i o n o f n e t d e f e r r e d i n c o m e

1 0 8

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t a x a s s e t s r e c o r d e d a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 i s p r i m a r i l y d e p e n d e n t u p o n o u r a b i l i t y t o g e n e r a t e f u t u r e t a x a b l e

i n c o m e i n c e r t a i n U

. S

. s t a t e s a n d i n t e r n a t i o n a l j u r i s d i c t i o n s a n d f o r e i g n s o u r c e i n c o m e i n t h e U

. S

.

S u b s e q u e n t l y r e c o g n i z e d t a x b e n e f i t s r e l a t e d t o t h e v a l u a t i o n a l l o w a n c e f o r d e f e r r e d i n c o m e t a x a s s e t s a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 w i l l b e a l l o c a t e d a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

I n c o m e t a x b e n e f i t $ 2 8 6

A d d i t i o n a l p a i d

- i n c a p i t a l 9

T o t a l $ 2 9 5

D e f e r r e d i n c o m e t a x e s h a v e n o t b e e n p r o v i d e d o n t h e f u t u r e t a x c o n s e q u e n c e s a t t r i b u t a b l e t o d i f f e r e n c e s b e t w e e n

t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t c a r r y i n g a m o u n t s o f e x i s t i n g a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s a n d t h e r e s p e c t i v e t a x b a s e s o f o u r

i n t e r n a t i o n a l s u b s i d i a r i e s b a s e d o n t h e d e t e r m i n a t i o n t h a t s u c h d i f f e r e n c e s a r e e s s e n t i a l l y p e r m a n e n t i n d u r a t i o n i n

t h a t t h e e a r n i n g s o f t h e s e s u b s i d i a r i e s a r e e x p e c t e d t o b e i n d e f i n i t e l y r e i n v e s t e d i n t h e i n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s

. A s

o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e c u m u l a t i v e u n d i s t r i b u t e d e a r n i n g s o f t h e s e s u b s i d i a r i e s w e r e a p p r o x i m a t e l y

$ 4

. 9 b i l l i o n

. I f t h o s e e a r n i n g s w e r e n o t c o n s i d e r e d i n d e f i n i t e l y r e i n v e s t e d

, d e f e r r e d i n c o m e t a x e s w o u l d h a v e b e e n

r e c o r d e d a f t e r c o n s i d e r a t i o n o f U

. S

. f

o r e i g n t a x c r e d i t s

. I n a d d i t i o n

, a s a r e s u l t o f o u r P e m b r o k e A c q u i s i t i o n

, c e r t a i n

U

. S

. t a x e l e c t i o n s m a y b e a v a i l a b l e t o u s

. T h e d e c i s i o n b y u s t o f o r e g o t h e s e e l e c t i o n s c o u l d s i g n i f i c a n t l y i n c r e a s e

o u r t a x a b l e e a r n i n g s a n d p r o f i t s

. I t i s n o t p r a c t i c a b l e t o e s t i m a t e t h e a m o u n t o f a d d i t i o n a l t a x t h a t m i g h t b e p a y a b l e

o n t h o s e e a r n i n g s

, i f d i s t r i b u t e d

.

T h e f o l l o w i n g i s a r e c o n c i l i a t i o n o f t h e c h a n g e i n u n r e c o g n i z e d t a x b e n e f i t s

, e x c l u d i n g t h e e f f e c t o f r e l a t e d p e n a l t i e s

a n d i n t e r e s t a n d t h e U

. S

. f

e d e r a l t a x e f f e c t o f U

. S

. s t a t e u n r e c o g n i z e d t a x b e n e f i t s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

B a l a n c e a s o f b e g i n n i n g o f y e a r $ 3 3 0 $ 4 8 4 $ 2 3 8

A d d i t i o n s b a s e d o n t a x p o s i

t i o n s r e l a t e d t o t h e c u r r e n t y e a r 1 4 4 1 5 8

A d d i t i o n s f o r t a x p o s i t i o n s r e l a t e d t o p r i o r y e a r s 5 5 4 9 1 0 6

R e d u c t i o n s f o r t a x p o s i t i o n s r e l a t e d t o p r i o r y e a r s ( 6 6 ) ( 2 0 3 ) ( 6 )

R e d u c t i o n s f o r t a x p o s i t i o n s r e l a t e d t o t h e l a p s e o f

a p p l i c a b l e s t a t u t e o f l i m i t a t i o n s ( 3 ) ( 4 ) ( 1 )

S e t t l e m e n t s ( 4 )

— ( 1 1 )

B a l a n c e a s o f e n d o f y e a r $ 3 2 6 $ 3 3 0 $ 4 8 4

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, t h e r e w e r e $ 1 3 5 m i l l i o n

, $ 1 5 3 m i l l i o n

, a n d $ 1 5 5 m i l l i o n r e s p e c t i v e l y

, o f

u n r e c o g n i z e d t a x b e n e f i t s t h a t i f r e c o g n i z e d w o u l d a f f e c t o u r a n n u a l e f

f e c t i v e t a x r a t e

. W e d o n o t e x p e c t o u r

u n r e c o g n i z e d t a x b e n e f i t s t o c h a n g e s i g n i f i c a n t l y o v e r t h e n e x t 1 2 m o n t h s

.

D u r i n g t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, w e r e c o g n i z e d a p p r o x i m a t e l y $ 1 m i l l i o n

, $ 1 9 m i l l i o n

,

a n d $ 2 2 m i l l i o n i n i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s

, w h i c h i s r e f l e c t e d w i t h i n i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t )

. W e h a d a c c r u e d

a p p r o x i m a t e l y $ 1 1 0 m i l l i o n a n d $ 1 0 9 m i l l i o n f o r t h e p a y m e n t o f i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

a n d 2 0 1 0

, r e s p e c t i v e l y

.

1 0 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

O u r t a x y e a r s f

o r 2 0 0 2 t h r o u g h 2 0 0 9 a n d P r e m c o r I n c

. ’ s s e p a r a t e t a x y e a r s f o r 2 0 0 4 a n d 2 0 0 5 a r e c u r r e n t l y u n d e r

e x a m i n a t i o n b y t h e I R S

. P r e m c o r I n c

. w a s m e r g e d i n t o V a l e r o e f f e c t i v e S e p t e m b e r 1

, 2 0 0 5

. T h e I R S p r o p o s e d

a d j u s t m e n t s t o o u r t a x a b l e i n c o m e f o r c e r t a i n o p e n y e a r s

, i n c l u d i n g a d j u s t m e n t s r e l a t e d t o d e p r e c i a t i o n m e t h o d s

a n d h o w w e a c c o u n t e d f

o r l i n e f i l l

, w h i c h i s t h e v o l u m e o f h y d r o c a r b o n m a t e r i a l s p r e s e n t w i t h i n o u r U n i t s a n d

p i p e l i n e s n e c e s s a r y t o m a i n t a i n p r e s s u r e a n d p r o v i d e u n i n t e r r u p t e d f l o w

. W e a r e p r o t e s t i n g t h e p r o p o s e d

a d j u s t m e n t s a n d d o n o t e x p e c t t h a t t h e u l t i m a t e d i s p o s i t i o n o f t h e s e a d j u s t m e n t s w i l l r e s u l t i n a m a t e r i a l c h a n g e t o

o u r f i n a n c i a l p o s i t i o n o r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s

. T h u s

, w e b e l i e v e t h a t a d e q u a t e p r o v i s i o n s f o r i n c o m e t a x e s h a v e

b e e n r e f l e c t e d i n t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

.

1 1 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 7

. E A R N I N G S P E R C O M M O N S H A R E

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s w e r e c o m p u t e d a s f o l l o w s ( d o l l a r s a n d s h a r e s i n m i l l i o n s

,

e x c e p t p e r s h a r e a m o u n t s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

R e s t r i c t e d

S t o c k C o m

m o n

S t o c k R e s t r i c t e d

S t o c k C o m

m o n

S t o c k R e s t r i c t e d

S t o c k C o m

m o n

S t o c k

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s :

N e t i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o

s t o c k h o l d e r s f r o m c o n t i n u i n g

o p e r a t i o n s $ 2

, 0 9 7 $ 9 2 3 $ ( 2 7 3 )

L e s s d i v i d e n d s p a i d :

C o m m o n s t o c k 1 6 8 1 1 3 3 2 3

N o n v e s t e d r e s t r

i c t e d s t o c k 1 1 1

U n d i s t r i b u t e d e a r n i n g s ( l o s s ) $ 1

, 9 2 8 $ 8 0 9 $ ( 5 9 7 )

W e i g h t e d

- a v e r a g e c o m

m o n s h a r e s

o u t s t a n d i n g 3 5 6 3 3 5 6 3 2 5 4 1

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s :

D i s t r i b u t e d e a r n i n g s $ 0

. 3 0 $ 0

. 3 0 $ 0

. 2 0 $ 0

. 2 0 $ 0

. 6 0 $ 0

. 6 0

U n d i s t r i b u t e d e a r n i n g s ( l o s s ) 3

. 4 0 3

. 4 0 1

. 4 3 1

. 4 3

— ( 1

. 1 0 )

T o t a l e a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s $ 3

. 7 0 $ 3

. 7 0 $ 1

. 6 3 $ 1

. 6 3 $ 0

. 6 0 $ ( 0

. 5 0 )

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o mN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N Q V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

– a s s u m i n g

d i l u t i o n :

N e t i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o V a l e r o

s t o c k h o l d e r s f r o m c o n t i n u i n g

o p e r a t i o n s $ 2

, 0 9 7 $ 9 2 3 $ ( 2 7 3 )

W e i g h t e d

- a v e r a g e c o m

m o n s h a r e s

o u t s t a n d i n g 5 6 3 5 6 3 5 4 1

C o m m o n e q u i v a l e n t s h a r e s :

S t o c k o p t i o n s 4 3

—

P e r f o r m a n c e a w a r d s a n d u n v e s t e d

r e s t r i c t e d s t o c k 2 2

—

W e i g h t e d

- a v e r a g e c o m

m o n s h a r e s

o u t s t a n d i n g

– a s s u m i n g d i l u t i o n 5 6 9 5 6 8 5 4 1

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m

c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

– a s s u m

i n g

d i l u t i o n $ 3

. 6 9 $ 1

. 6 2 $ ( 0

. 5 0 )

1 1 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T h e f o l l o w i n g t a b l e r e f l e c t s p o t e n t i a l l y d i l u t i v e s e c u r i t i e s ( i n m i l l i o n s ) t h a t w e r e e x c l u d e d f r o m t h e c a l c u l a t i o n o f

“ e a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

– a s s u m i n g d i l u t i o n ” a s t h e e f f e c t o f i n c l u d i n g s u c h

s e c u r i t i e s w o u l d h a v e b e e n a n t i d i l u t i v e

. T h e s e p o t e n t i a l l y d i l u t i v e s e c u r i t i e s i n c l u d e d c o m m o n e q u i v a l e n t s h a r e s

( p r i m a r i l y s t o c k o p t i o n s )

, w h i c h w e r e e x c l u d e d d u e t o t h e l o s s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s f o r 2 0 0 9

, a n d s t o c k

o p t i o n s f o r w h i c h t h e e x e r c i s e p r i c e s w e r e g r e a t e r t h a n t h e a v e r a g e m a r k e t p r i c e o f o u r c o m m o n s h a r e s d u r i n g

e a c h r e s p e c t i v e r e p o r t i n g p e r i o d

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C o m m o n e q u i v a l e n t s h a r e s

— — 4

S t o c k o p t i o n s 6 1 4 1 2

1 1 2

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 8

. S E G M E N T I N F O R M A T I O N

W e h a v e t h r e e r e p o r t a b l e s e g m e n t s

, r e f i n i n g

, r e t a i l

, a n d e t h a n o l

. O u r r e f i n i n g s e g m e n t i n c l u d e s r e f i n i n g

o p e r a t i o n s

, w h o l e s a l e m a r k e t i n g

, p r o d u c t s u p p l y a n d d i s t r i b u t i o n

, a n d t r a n s p o r t a t i o n o p e r a t i o n s

. T h e r e t a i l

s e g m e n t i n c l u d e s c o m p a n y

- o p e r a t e d c o n v e n i e n c e s t o r e s

, C a n a d i a n d e a l e r s / j o b b e r s a n d t r u c k s t o p f

a c i l i t i e s

,

c a r d l o c k f a c i l i t i e s

, a n d h o m e h e a t i n g o i l o p e r a t i o n s

. O u r e t h a n o l s e g m e n t i n c l u d e s p r i m a r i l y s a l e s o f i n t e r n a l l y

p r o d u c e d e t h a n o l a n d d i s t i l l e r s g r a i n s

. O p e r a t i o n s t h a t a r e n o t i n c l u d e d i n a n y o f t h e t h r e e r e p o r t a b l e s e g m e n t s

a r e i n c l u d e d i n t h e c o r p o r a t e c a t e g o r y

.

T h e r e p o r t a b l e s e g m e n t s a r e s t r a t e g i c b u s i n e s s u n i t s t h a t o f f e r d i f f e r e n t p r o d u c t s a n d s e r

v i c e s

. T h e y a r e

m a n a g e d s e p a r a t e l y a s e a c h b u s i n e s s r e q u i r e s u n i q u e t e c h n o l o g y a n d m a r k e t i n g s t r a t e g i e s

. P e r f o r m a n c e i s

e v a l u a t e d b a s e d o n o p e r a t i n g i n c o m e

. I n t e r s e g m e n t s a l e s a r e g e n e r a l l y d e r i v e d f r o m t r a n s a c t i o n s m a d e a t

p r e v a i l i n g m a r k e t r a t e s

.

T h e f o l l o w i n g t a b l e r e f l e c t s a c t i v i t y r e l a t e d t o c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s ( i n m i l l i o n s ) :

R e f i n i n g R e t a i l E t h a n o l C o r p o r a t e T o t a l

Y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 :

O p e r a t i n g r e v e n u e s f r o m e x t e r n a l

c u s t o m e r s $ 1 0 9

, 1 3 8 $ 1 1

, 6 9 9 $ 5

, 1 5 0 $

— $ 1 2 5

, 9 8 7

I n t e r s e g m e n t r e v e n u e s 8

, 6 6 5

— 1 4 5

— 8

, 8 1 0

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

, 3 3 8 1 1 5 3 9 4 2 1

, 5 3 4

O p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) 3

, 5 1 6 3 8 1 3 9 6 ( 6 1 3 ) 3

, 6 8 0

T o t a l e x p e n d i t u r e s f o r l o n g

- l i v e d a s s e t s 2

, 5 5 6 1 3 4 3 2 2 6 5 2

, 9 8 7

Y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 :

O p e r a t i n g r e v e n u e s f r o m e x t e r n a l

c u s t o m e r s 6 9

, 8 5 4 9

, 3 3 9 3

, 0 4 0

— 8 2

, 2 3 3

I n t e r s e g m e n t r e v e n u e s 6

, 4 1 6

— 2 4 5

— 6

, 6 6 1

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

, 2 1 0 1 0 8 3 6 5 1 1

, 4 0 5

O p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) 1

, 9 0 3 3 4 6 2 0 9 ( 5 8 2 ) 1

, 8 7 6

T o t a l e x p e n d i t u r e s f o r l o n g

- l i v e d a s s e t s 2

, 0 8 4 1 0 2

— 4 8 2

, 2 3 4

Y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9 :

O p e r a t i n g r e v e n u e s f r o m e x t e r n a l

c u s t o m e r s 5 5

, 5 1 6 7

, 8 8 5 1

, 1 9 8

— 6 4

, 5 9 9

I n t e r s e g m e n t r e v e n u e s 5

, 1 3 7

— 1 3 7

— 5

, 2 7 4

D e p r e c i a t i o n a n d a m o r t i z a t i o n e x p e n s e 1

, 1 9 4 1 0 1 1 8 4 8 1

, 3 6 1

O p e r a t i n g i n c o m e ( l o s s ) 2 4 7 2 9 3 1 6 5 ( 6 2 2 ) 8 3

T o t a l e x p e n d i t u r e s f o r l o n g

- l i v e d a s s e t s 2

, 3 3 8 6 6 5 3 9 2

, 4 4 8

1 1 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

O u r p r i n c i p a l p r o d u c t s i n c l u d e c o n v e n t i o n a l a n d C A R B g a s o l i n e s

, R B O B ( r e f o r m u l a t e d g a s o l i n e b l e n d s t o c k f

o r

o x y g e n a t e b l e n d i n g )

, u l t r a

- l o w

- s u l f u r d i e s e l

, a n d g a s o l i n e b l e n d s t o c k s

. W e a l s o p r o d u c e a s u b s t a n t i a l s l a t e o f

m i d d l e d i s t i l l a t e s

, j e t f u e l

, a n d p e t r o c h e m i c a l s

, i n a d d i t i o n t o l u b e o i l s a n d a s p h a l t

. O t h e r p r o d u c t r e v e n u e s i n c l u d e

s u c h p r o d u c t s a s g a s o i l s

, N o

. 6 f u e l o i l

, a n d p e t r o l e u m c o k e

. O p e r a t i n g r e v e n u e s f r o m e x t e r n a l c u s t o m e r s f

o r o u r

p r i n c i p a l p r o d u c t s w e r e a s f

o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

R e f i n i n g :

G a s o l i n e s a n d b l e n d s t o c k s $ 4 9

, 0 1 9 $ 3 3

, 4 9 1 $ 2 7

, 3 2 2

D i s t i l l a t e s 4 3

, 7 1 3 2 6

, 4 0 2 2 0

, 5 2 6

P e t r o c h e m i c a l s 4

, 2 5 3 3

, 1 6 1 2

, 1 7 7

L u b e s a n d a s p h a l t s 1

, 9 4 8 1

, 3 1 5 1

, 1 2 6

O t h e r p r o d u c t r e v e n u e s 1 0

, 2 0 5 5

, 4 8 5 4

, 3 6 5

T o t a l r e f i n i n g o p e r a t i n g r e v e n u e s 1 0 9

, 1 3 8 6 9

, 8 5 4 5 5

, 5 1 6

R e t a i l :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ R e t a i l :

F u e l s a l e s ( g a s o l i n e a n d d i e s e l ) 9

, 7 3 0 7

, 4 9 8 6

, 1 4 8

M e r c h a n d i s e s a l e s a n d o t h e r 1

, 6 3 5 1

, 5 8 1 1

, 5 0 5

H o m e h e a t i n g o i l 3 3 4 2 6 0 2 3 2

T o t a l r e t a i l o p e r a t i n g r e v e n u e s 1 1

, 6 9 9 9

, 3 3 9 7

, 8 8 5

E t h a n o l :

E t h a n o l 4

, 4 3 6 2

, 6 4 7 1

, 0 3 2

D i s t i l l e r s g r a i n s 7 1 4 3 9 3 1 6 6

T o t a l e t h a n o l o p e r a t i n g r e v e n u e s 5

, 1 5 0 3

, 0 4 0 1

, 1 9 8

C o n s o l i d a t e d o p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1 2 5

, 9 8 7 $ 8 2

, 2 3 3 $ 6 4

, 5 9 9

O p e r a t i n g r e v e n u e s b y g e o g r a p h i c a r e a a r e s h o w n i n t h e t a b l e b e l o w ( i n m i l l i o n s )

. T h e g e o g r a p h i c a r e a i s b a s e d

o n l o c a t i o n o f c u s t o m e r a n d n o c u s t o m e r a c c o u n t e d f o r m o r e t h a n 1 0 p e r c e n t o f o u r c o n s o l i d a t e d o p e r a t i n g

r e v e n u e s

.

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

U

. S

. $ 9 8

, 8 0 6 $ 6 7

, 3 9 2 $ 5 5

, 2 4 7

C a n a d a 1 0

, 1 1 0 6

, 9 4 5 6

, 0 4 8

U

. K

. 4

, 2 9 7 1 4 9

—

O t h e r c o u n t r i e s 1 2

, 7 7 4 7

, 7 4 7 3

, 3 0 4

C o n s o l i d a t e d o p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1 2 5

, 9 8 7 $ 8 2

, 2 3 3 $ 6 4

, 5 9 9

1 1 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

L o n g

- l i v e d a s s e t s i n c l u d e p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, i n t a n g i b l e a s s e t s

, a n d c e r t a i n l o n g

- l i v e d a s s e t s i n c l u d e d

i n “ d e f e r r e d c h a r g e s a n d o t h e r a s s e t s

, n e t

. ” G e o g r a p h i c i n f o r m a t i o n b y c o u n t r y f

o r l o n g

- l i v e d a s s e t s c o n s i s t e d o f

t h e f o l l o w i n g ( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

U

. S

. $ 2 2

, 3 1 7 $ 2 0

, 4 8 8

C a n a d a 2

, 3 6 2 2

, 3 0 8

U

. K

. 8 4 8

—

A r u b a 9 5 8 9 8 1

T o t a l l o n g

- l i v e d a s s e t s $ 2 6

, 4 8 5 $ 2 3

, 7 7 7

T o t a l a s s e t s b y r e p o r t a b l e s e g m e n t w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

R e f i n i n g $ 3 8

, 1 6 4 $ 3 0

, 3 6 3

R e t a i l 1

, 9 9 9 1

, 9 2 5

E t h a n o l 9 4 3 9 5 3

C o r p o r a t e 1

, 6 7 7 4

, 3 8 0

T o t a l a s s e t s $ 4 2

, 7 8 3 $ 3 7

, 6 2 1

1 1 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

1 9

. S U P P L E M E N T A L C A S H F L O W I N F O R M A T I O N

I n o r d e r t o d e t e r m i n e n e t c a s h p r o v i d e d b y o p e r a t i n g a c t i v i t i e s

, n e t i n c o m e ( l o s s ) i s a d j u s t e d b y

, a m o n g o t h e r

t h i n g s

, c h a n g e s i n c u r r e n t a s s e t s a n d c u r r e n t l i a b i l i t i e s a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

D e c r e a s e ( i n c r e a s e ) i n c u r r e n t a s s e t s :

R e c e i v a b l e s

, n e t $ ( 3

, 1 1 0 ) $ ( 6 7 9 ) $ ( 8 0 6 )

I n v e n t o r i e s 6 4 3 ( 4 0 7 ) ( 7 7 )

I n c o m e t a x e s r e c e i v a b l e 1 2 8 5 4 5 ( 6 6 8 )

P r e p a i d e x p e n s e s a n d o t h e r ( 2 ) 1 0 7 5 6

I n c r e a s e ( d e c r e a s e ) i n c u r r e n t l i a b i l i t i e s :

A c c o u n t s p a y a b l e 2

, 0 0 4 6 7 0 1

, 4 7 5

A c c r u e d e x p e n s e s ( 1 8 ) ( 9 9 ) 7 3

T a x e s o t h e r t h a n i n c o m e t a x e s 3 1 2 ( 6 6 ) 1 0 7

I n c o m e t a x e s p a y a b l e 1 2 4 ( 3 ) 9 5

C h a n g e s i n c u r r e n t a s s e t s a n d c u r r e n t l i a b i l i t i e s $ 8 1 $ 6 8 $ 2 5 5

T h e a b o v e c h a n g e s i n c u r r e n t a s s e t s a n d c u r r e n t l i a b i l i t i e s d i f f e r f r o m c h a n g e s b e t

w e e n a m o u n t s r e f l e c t e d i n t h e

a p p l i c a b l e b a l a n c e s h e e t s f

o r t h e r e s p e c t i v e p e r i o d s f

o r t h e f o l l o w i n g r e a s o n s :

• t h e a m o u n t s s h o w n a b o v e e x c l

u d e c h a n g e s i n c a s h a n d t e m

p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s

, d e f e r r e d i n c o m e t a x e s

, a n d

c u r r e n t p o r t i o n o f d e b t a n d c a p i

t a l l e a s e o b l i g a t i o n s

, a s w e l l a s t h e e f f e c t o f c e r t a i n n o n c a s h i n v e s t i n g a n d f i n a n c i n g

a c t i v i t i e s d i s c u s s e d b e l o w ;

• t h e a m o u n t s s h o w n a b o v e e x c l

u d e t h e c u r r e n t a s s e t s a n d c u

r r e n t l i a b i l i t i e s a c q u i r e d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e M e r a u x

A c q u i s i t i o n i n O c t o b e r 2 0 1 1

, t

h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n i n A u g u s t 2 0 1 1

, a n d t h e a c q u i s i t i o n s o f e t h a n o l p l a n t s i n 2 0 1 0

a n d 2 0 0 9 ;

• a m o u n t s a c c r u e d f o r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s a n d d e f e r r e d t u r n a r o u n d a n d c a t a l y s t c o s t s a r e r e f

l e c t e d i n i n v e s t i n g

a c t i v i t i e s w h e n s u c h a m

o u n t s a r e p a i d ;

• a m o u n t s a c c r u e d f o r c o m m o n s t o c k p u r c h a s e s i n t h e o p e n m a r k e t t h a t a r e n o t s e t t l e d a s o f t h e b a l a n c e s h e e t d a t e

a r e r e f l e c t e d i n f i n a n c i n g a c t i v i t i e s w h e n t h e p u r c h a s e s a r e s e t t l e d a n d p a i d ;

• c h a n g e s i n a s s e t s h e l d f o r s a l e a n d l i a b i l i t i e s r e l a t e d t o a s s e t s h e l

d f o r s a l e p e r t a i n i n g t o t h e o p e r a t i o n s o f t h e

P a u l s b o r o a n d D e l a w a r e C i t y R e f i n e r i e s p r i o r t o t h e i r s a l e a r e r e f l e c t e d i n t h e l i n e i t e m s t o w h i c h t h e c h a n g e s r e l a t e

i n t h e t a b l e a b o v e ; a n d

• c e r t a i n d i f f e r e n c e s b e t w e e n b a l a n c e s h e e t c h a n g e s a n d t

h e c h a n g e s r e f

l e c t e d a b o v e r e s u

l t f r o m t r a n s l a t i n g f o r e i g n

c u r r e n c y d e n o m i n a t e d a m o u n t s a t t h e a p p l i c a b l e e x c h a n g e r a t e s a s o f e a c h b a l

a n c e s h e e t d a t e

.

1 1 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

N o n c a s h i n v e s t i n g a c t i v i t i e s f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0 c o n s i s t o f t h e $ 1 6 0 m i l l i o n n o t e r e c e i v a b l e

f r o m P B F H o l d i n g r e l a t e d t o t h e s a l e o f t h e P a u l s b o r o R e f i n e r y d i s c u s s e d i n N o t e 3

. T h e r e w e r e n o s i g n i f i c a n t

n o n c a s h i n v e s t i n g a c t i v i t i e s f

o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 0 9

.

T h e r e w e r e n o s i g n i f i c a n t n o n c a s h f i n a n c i n g a c t i v i t i e s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

.

C a s h f l o w s r e l a t e d t o i n t e r e s t a n d i n c o m e t a x e s w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C a s h f l o w s r e l a t e d t o i n t e r e s t a n d i n c o m e t a x e s w e r e a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

I n t e r e s t p a i d i n e x c e s s o f a m

o u n t c a p i t a l i z e d $ ( 3 9 7 ) $ ( 4 5 7 ) $ ( 3 9 0 )

I n c o m e t a x e s r e c e i v e d ( p a i d )

, n e t ( 4 8 6 ) 6 9 0 ( 1 6 5 )

C a s h f l o w s r e l a t e d t o t h e d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s o f t h e P a u l s b o r o a n d D e l a w a r e C i t y R e f i n e r i e s h a v e b e e n

c o m b i n e d w i t h t h e c a s h f l o w s f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s w i t h i n e a c h c a t e g o r y i n t h e s t a t e m e n t s o f c a s h f l o w s f o r

a l l y e a r s p r e s e n t e d a n d a r e s u m m a r i z e d a s f o l l o w s ( i n m i l l i o n s ) :

Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C a s h p r o v i d e d b y ( u s e d i n ) o p e r a t i n g a c t i v i t i e s :

P a u l s b o r o R e f i n e r y $

— $ 8 8 $ 1 0

D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y

— ( 2 6 ) ( 1 2 6 )

C a s h u s e d i n i n v e s t i n g a c t i v i t i e s :

P a u l s b o r o R e f i n e r y

— ( 4 1 ) ( 1 2 1 )

D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y

— — ( 1 5 3 )

1 1 7

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

2 0

. F A I R V A L U E M E A S U R E M E N T S

G e n e r a l

G A A P r e q u i r e s t h a t c e r t a i n f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s

, s u c h a s d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

, b e r e c o g n i z e d a t t h e i r f a i r v a l u e s

i n o u r b a l a n c e s h e e t s

. H o w e v e r

, o t h e r f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s

, s u c h a s d e b t o b l i g a t i o n s

, a r e n o t r e q u i r e d t o b e

r e c o g n i z e d a t t h e i r f

a i r v a l u e s

, b u t G A

A P p r o v i d e s a n o p t i o n t o e l e c t f

a i r v a l u e a c c o u n t i n g f

o r t h e s e i n s t r u m e n t s

. G A A P r e q u i r e s t h e d i s c l o s u r e o f t h e f a i r v a l u e s o f a l l f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s

, r e g a r d l e s s o f w h e t h e r t h e y a r e

r e c o g n i z e d a t t h e i r f

a i r v a l u e s o r c a r r y i n g a m o u n t s i n o u r b a l a n c e s h e e t s

. F o r f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s r e c o g n i z e d a t

f a i r v a l u e

, G A A P r e q u i r e s t h e d i s c l o s u r e o f t h e i r f a i r v a l u e s b y t y p e o f i n s t r u m e n t

, a l o n g w i t h o t h e r i n f o r m a t i o n

, i n c l u d i n g c h a n g e s i n t h e f

a i r v a l u e s o f c e r t a i n f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s r e c o g n i z e d i n i n c o m e o r o t h e r c o m p r e h e n s i v e

i n c o m e

, a n d t h i s i n f

o r m a t i o n i s p r o v i d e d b e l o w u n d e r “ R e c u r r i n g F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s

. ” F o r f i n a n c i a l

i n s t r u m e n t s n o t r e c o g n i z e d a t f

a i r v a l u e

, t h e d i s c l o s u r e o f t h e i r f

a i r v a l u e s i s p r o v i d e d b e l o w u n d e r “ O t h e r F i n a n c i a l

I n s t r u m e n t s

. ”

N o n f i n a n c i a l a s s e t s

, s u c h a s p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

, a n d n o n f i n a n c i a l l i a b i l i t i e s a r e r e c o g n i z e d a t t h e i r

c a r r y i n g a m o u n t s i n o u r b a l a n c e s h e e t s

. G A A P d o e s n o t p e r m i t n o n f i n a n c i a l a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s t o b e

r e m e a s u r e d a t t h e i r f

a i r v a l u e s

. H o w e v e r

, G A

A P r e q u i r e s t h e r e m e a s u r e m e n t o f s u c h a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s t o t h e i rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ r e m e a s u r e d a t t h e i r f

a i r v a l u e s

. H o w e v e r

, G A

A P r e q u i r e s t h e r e m e a s u r e m e n t o f s u c h a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s t o t h e i r

f a i r v a l u e s u p o n t h e o c c u r r e n c e o f c e r t a i n e v e n t s

, s u c h a s t h e i m p a i r m e n t o f p r o p e r t y

, p l a n t a n d e q u i p m e n t

. I n

a d d i t i o n

, i f s u c h a n e v e n t o c c u r s

, G A A P r e q u i r e s t h e d i s c l o s u r e o f t h e f a i r v a l u e o f t h e a s s e t o r l i a b i l i t y a l o n g w i t h

o t h e r i n f o r m a t i o n

, i n c l u d i n g t h e g a i n o r l o s s r e c o g n i z e d i n i n c o m e i n t h e p e r i o d t h e r e m e a s u r e m e n t o c c u r r e d

. T h i s

i n f o r m a t i o n i s p r o v i d e d b e l o w u n d e r “

N o n r e c u r r i n g F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s

. ”

G A A P p r o v i d e s a f r a m e w o r k f

o r m e a s u r i n g f

a i r v a l u e a n d e s t a b l i s h e s a t h r e e

- l e v e l f a i r v a l u e h i e r a r c h y t h a t

p r i o r i t i z e s i n p u t s t o v a l u a t i o n t e c h n i q u e s b a s e d o n t h e d e g r e e t o w h i c h o b j e c t i v e p r i c e s i n e x

t e r n a l a c t i v e m a r k e t s

a r e a v a i l a b l e t o m e a s u r e f

a i r v a l u e

. F o l l o w i n g i s a d e s c r i p t i o n o f e a c h o f t h e l e v e l s o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y

.

• L e v e l 1

- O b s e r v a b l

e i n p u t s

, s u c h a s u n a d j u s t e d q u o t e d p r i c e s i n a c t i v e m a r k e t s f o r i d e n t i c a l a s s e t s o r l i a b i l i t i e s

.

• L e v e l 2

- I n

p u t s o t h e r t h a n q u o t e d p r i c e s i n c l u d e d w i t h i n L e v e l 1 t h a t a r e o b s e r v a b l

e f o r t h e a s s e t o r l i a b i l i t y

, e i t h e r

d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

. T h e s e i n c l u d e q u o t e d p r i c e s f o r s i m i l a r a s s e t s o r l i a b i l i t i e s i n a c t i v e m a r k e t s a n d q u o t e d p r i c e s

f o r i d e n t i c a l o r s i m i l a r a s s e t s o r l i a b i l i t i e s i n m a r k e t s t h a t a r e n o t a c t i v e

.

• L e v e l 3

- U n o b s e r v a b l

e i n p u t s f o r t h e a s s e t o r l i a b i l i t y f o r w h i c h t h e r e i s l i t t l e

, i f a n y

, m a r k e t a c t i v i t y a t t h e

m e a s u r e m e n t d a t e

. U n o b s e r v a b l

e i n p u t s r e f l e c t o u r o w n a s s u m p t i o n s a b o u t w h a t m a r k e t p a r t i c i p a n t s w o u l d u s e t o

p r i c e t h e a s s e t o r l i a b i l i t y

. T h e i n p u t s a r e d e v e l o p e d b a s e d o n t

h e b e s t i n f o r m a t i o n a v a i l a b l e i n t h e c i r c u m s t a n c e s

,

w h i c h m i g h t i n c l u d e o c c a s i o n a l m a r k e t q u o t e s o r s a l e s o f s i m i l a r i n s t r u m e n t s o r o u r o w n f i n a n c i a l d a t a s u c h a s

i n t e r n a l l y d e v e l o p e d p r i c i n g m o d e l s

, d i s c o u n t e d c a s h f l o w m e t h o d o l o g i e s

, a s w e l l a s i n s t r u m e n t s f o r w h i c h t h e f a i r

v a l u e d e t e r m i n a t i o n r e q u i r e s s i g n i f i c a n t j u d g m e n t

.

T h e f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a n d n o n f i n a n c i a l a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s i n c l u d e d i n o u r d i s c l o s u r e o f r e c u r r i n g a n d

n o n r e c u r r i n g f

a i r v a l u e m e a s u r e m e n t s a r e c a t e g o r i z e d a c c o r d i n g t o t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y b a s e d o n t h e i n p u t s

u s e d t o m e a s u r e t h e i r f

a i r v a l u e s

.

1 1 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N R V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

R e c u r r i n g F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s

T h e t a b l e s b e l o w p r e s e n t i n f

o r m a t i o n ( i n m i l l i o n s ) a b o u t o u r f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s r e c o g n i z e d a t t h e i r f a i r v a l u e s i n

o u r b a l a n c e s h e e t s c a t e g o r i z e d a c c o r d i n g t o t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y o f t h e i n p u t s u t i l i z e d b y u s t o d e t e r m i n e t h e

f a i r v a l u e s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

.

C a s h c o l l a t e r a l d e p o s i t s o f $ 1 3 6 m i l l i o n a n d $ 4 0 3 m i l l i o n w i t h b r o k e r s u n d e r m a s t e r n e t t i n g a r r a n g e m e n t s a r e

i n c l u d e d i n t h e f

a i r v a l u e o f t h e c o m m o d i t y d e r i v a t i v e s r e f l e c t e d i n L e v e l 1 a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, r e s p e c t i v e l y

. C e r t a i n o f o u r c o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s u n d e r m a s t e r n e t t i n g

a r r a n g e m e n t s i n c l u d e b o t h a s s e t a n d l i a b i l i t y p o s i t i o n s

. W e h a v e e l e c t e d t o o f f s e t t h e f a i r v a l u e a m o u n t s

r e c o g n i z e d f o r m u l t i p l e s i m i l a r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s e x e c u t e d w i t h t h e s a m e c o u n t e r p a r t y

, i n c l u d i n g a n y r e l a t e d

c a s h c o l l a t e r a l a s s e t o r o b l i g a t i o n u n d e r t h e c o l u m n “ N e t t i n g A d j u s t m e n t s ” b e l o w ; h o w e v e r

, f

a i r v a l u e a m o u n t s b y

h i e r a r c h y l e v e l a r e p r e s e n t e d o n a g r o s s b a s i s i n t h e t a b l e s b e l o w

.

F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s U

s i n g

Q u o t e d

P r i c e s i n

A c t i v e

M a r k e t s

( L e v e l 1 ) S i g n i f

i c a n t

O t h e r

O b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 2 ) S i g n i f

i c a n t

U n o b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 3 ) N e t t i n g

A d j u s t m e n t s T o t a

l a s o f

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1

A s s e t s :

C o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s $ 2

, 0 3 8 $ 7 8 $

— $ ( 1

, 9 4 0 ) $ 1 7 6

P h y s i c a l p u r c h a s e c o n t r a c t s

— ( 2 )

— — ( 2 )

I n v e s t m e n t s o f c e r t a i n b e n e f i t p l a n s 8 4

— 1 1

— 9 5

O t h e r i n v e s t m e n t s

— — — — —

L i a b i l i t i e s :

C o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s 1

, 8 6 4 1 0 1

— ( 1

, 9 4 0 ) 2 5

O b l i g a t i o n s o f c e r

t a i n b e n e f i t p l a n s 3 4

— — — 3 4

1 1 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s U

s i n g

Q u o t e d

P r i c e s i n

A c t i v e

M a r k e t s

( L e v e l 1 ) S i g n i f

i c a n t

O t h e r

O b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 2 ) S i g n i f

i c a n t

U n o b s e r v a b l e

I n p u t s

( L e v e l 3 ) N e t t i n g

A d j u s t m e n t s T o t a

l a s o f

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 0

A s s e t s :

C o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s $ 3

, 2 4 0 $ 4 8 9 $

— $ ( 3

, 5 6 0 ) $ 1 6 9

P h y s i c a l p u r c h a s e c o n t r a c t s

— 1 7

— — 1 7

I n v e s t m e n t s o f c e r t a i n b e n e f i t p l a n s 1 0 4

— 1 0

— 1 1 4

O t h e r i n v e s t m e n t s

— — — — —

L i a b i l i t i e s :

C o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s 3

, 0 9 7 5 0 2

— ( 3

, 5 6 0 ) 3 9

B i o f u e l s b l e n d i n g o b l i g a t i o n 5 1

— — — 5 1

O b l i g a t i o n s o f c e r

t a i n b e n e f i t p l a n s 3 6

— — — 3 6

A d e s c r i p t i o n o f o u r f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a n d t h e v a l u a t i o n m e t h o d s u s e d t o m e a s u r e t h o s e i n s t r u m e n t s a t f a i r

v a l u e a r e a s f o l l o w s :

• C o m m o d i t y d e r i v a t i v e c o n t r a c t s c o n s i s t p r i m a r i l y o f e x c h a n g e

- t

r a d e d f u t u r e s a n d s w a p s

, a n d a s d

i s c l o s e d i n N o t e 2 1

,

s o m e o f t h e s e c o n t r a c t s a r e d e s i g n a t e d a s h e d g i n g i n s t r u m e n t s

. T h e s e c o n t r a c t s a r e m e a s u r e d a t f a i r v a l u e u s i n g t h e

m a r k e t a p p r o a c h

. E x c h a n g e

- t

r a d e d f u t u r e s a r e v a l u e d b a s e d o n q u o t e d p r i c e s f r o m t h e e x c h a n g e a n d a r e c a t e g o r i

z e d

i n L e v e l 1 o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y

. S w a p s a r e p r i

c e d u s i n g t h i r d

- p a r t y b r o k e r q u o t e s

, i n d u s t r y p r i c i n g s e r v i c e s

, a n d

e x c h a n g e

- t r a d e d c u r v e s

, w i t h a p p r o p r i a t e c o n s i d e r a t i o n o f c o u n t e r p a r t y c r e d i t r i s k

, b u t b e c a u s e t h e y h a v e c o n t r a c t u a l

t e r m s t h a t a r e n o t i d e n t i c a l t o e x c h a n g e

- t

r a d e d f u t u r e s i n s t r u m e n t s w i t h a c o m p a r a b l e m a r k e t p r i c e

, t h e s e f i n a n c i a l

i n s t r u m e n t s a r e c a t e g o r i z e d i n L e v e l 2 o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y

.

• P h y s i c a l p u r c h a s e c o n t r a c t s t o p u r c h a s e i n v e n t o r i e s r e p r e s e n t t h e f a i r v a l u e o f f i r m c o m m i t m e n t s t o p u r c h a s e c r u d e

o i l f e e d s t o c k s a n d t

h e f a i r v a l u e o f f i x e d

- p r i c e c o r n p u r c h a s e c o n t r a c t s

, a n d a s d i s c l o s e d i n N o t e 2 1

, s o m

e o f t h e s e

c o n t r a c t s a r e d e s i g n a t e d a s h e d g i n g i n s t r u m e n t s

. T h e f a i r v a l u e s o f t h e s e f i r m c o m m i t m e n t s a n d p u r c h a s e c o n t r a c t s

a r e m e a s u r e d u s i n g a m a r k e t a p p r o a c h b a s e d o n q

u o t e d p r i c e s f r o m t h e c o m m o d i t y e x c h a n g e

, b u

t b e c a u s e t h e s e

c o m m i t m e n t s h a v e c o n t r a c t u a l t e r m s t h a t a r e n o t i d e n t i c a l t o e x c h a n g e

- t

r a d e d f u t u r e s i n s t r u m e n t s w i t h a c o m p a r a b l e

m a r k e t p r i c e

, t h e y a r e c a t e g o r i

z e d i n L e v e l 2 o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y

.

• I n v e s t m e n t s o f c e r t a i n b e n e f i t p l a n a s s e t s c o n s i

s t o f i n v e s t m e n t s e c u r i t i e s h e l d b y t r u s t s f o r t h e p u r p o s e o f s a t i s f y i n g

a p o r t i o n o f o u r o b l i g a t i o n s u n d e r c e r t a i n U

. S

. n o n q u a l i f i e d b e n e f i t p l a n s

. T h e a s s e t s c a t e g o r i

z e d i n L e v e l 1 o f t h e f a i r

v a l u e h i e r a r c h y a r e m e a s u r e d a t f a i r v a l u e u s i n g a m a r k e t a p p r o a c h b a s e d o n q

u o t a t i o n s f r o m n a t i o n a l s e c u r i t i e s

e x c h a n g e s

. T h e a s s e t s c a t e g o r i

z e d i n L e v e l 3 o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y r e p r e s e n t i n s u r a n c e c o n t r a c t s

, t h e f a i r v a l u e

o f w h i c h i s p r o v i d e d b y t h e i n s u r e r

. O b l i g a t i o n s o f c e r t a i n b e n e f i t p l a n s r e l a t e t o c e r t a i n U

. S

. n o n q u a l i f i e d d e f i n e d

c o n t r i b u t i o n p l a n s u n d e r w h i c h o u r o b l i g a t i o n s t o e l i g i b l e e m p l o y e e s a r e e q u a l t o t h e f a i r v a l u e o f t h e a s s e t s h e l d b y

t h o s e p l a n s

.

• O t h e r i n v e s t m e n t s c o n s i s t o f ( i ) e q u i t y s e c u r i t i e s o f p r i v a t e c o m p a n i e s o v e r w h i c h w e d o n o t e x e r c i s e s i g n i f i c a n t

i n f l u e n c e n o r w h o s e f

i n a n c i a l s t a t e m e n t s a r e c o n s o l i d a t e d i n t o o u r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

1 2 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

a n d ( i i ) d e b t s e c u r i t i e s o f a p r i v a t e c o m p a n y w h o s e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s a r e n o t c o n s o l i d a t e d i n t o o u r

f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

. W e h a v e e l e c t e d t o a c c o u n t f o r t h e s e i n v e s t m e n t s a t t h e i r f

a i r v a l u e s

. T h e s e

i n v e s t m e n t s a r e c a t e g o r i z e d i n L e v e l 3 o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y a s t h e f

a i r v a l u e s o f t h e s e i n v e s t m e n t s

a r e d e t e r m i n e d u s i n g t h e i n c o m e a p p r o a c h b a s e d o n i n t e r n a l l y d e v e l o p e d a n a l y s e s

.

• O u r b i o f u e l s b l e n d i n g o b l i g a t i o n r e p r e s e n t s a l i a b i l i t y f o r t h e p u r c h a s e o f R I N s a n d R T F C s

, a s d e f

i n e d a n d d e s c r i b e d

i n N o t e 2 1 u n d e r “ C o m p l i a n c e Pr o g r a m Pr i c e R i

s k

, ” t o s a t i s f y o u r o b l i g a t i o n t o b l e n d b i o f u e l s i n t o t h e p r o d u c t s w eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n N o t e 2 1 u n d e r “ C o m p l i a n c e Pr o g r a m Pr i c e R i

s k

, ” t o s a t i s f y o u r o b l i g a t i o n t o b l e n d b i o f u e l s i n t o t h e p r o d u c t s w e

p r o d u c e

. O u r o b l i g a t i o n i s b a s e d o n o u r d e f i c i e n c y i n R I N s a n d R T F C s a n d t

h e p r i c e o f t h e s e i n s t r u m e n t s a s o f t h e

b a l a n c e s h e e t d a t e

. O u

r o b l i g a t i o n i s c a t e g o r i z e d i n L e v e l 1 o f t h e f a i r v a l u e h i e r a r c h y a n d i s m e a s u r e d a t f a i r v a l u e

u s i n g t h e m a r k e t a p p r o a c h b a s e d o n q

u o t e d p r i c e s f r o m a n i n d e p e n d e n t p r i c i n g s e r v i c e

.

T h e f o l l o w i n g i s a r e c o n c i l i a t i o n o f t h e b e g i n n i n g a n d e n d i n g b a l a n c e s ( i n m i l l i o n s ) f o r f a i r v a l u e m e a s u r e m e n t s

d e v e l o p e d u s i n g s i g n i f i c a n t u n o b s e r v a b l e i n p u t s ( L e v e l 3 )

.

I n v e s t m e n t s o f

C e r t a i n

B e n e f i t P l a n s O t h e r I n v e s t m e n t s E a r n

- O u t

A g r e e m e n t

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

B a l a n c e a s o f b e g i n n i n g o f y e a r $ 1 0 $ 1 0 $

— $

— $

— $

— $

— $

— $ 1 3

P u r c h a s e s 1

— — 2 1 1

— — — —

S e t t l e m e n t s

— — — — — — — — ( 3 3 )

T o t a l l o s s e s i n c l u d e d i n i n c o m e

— — — ( 2 1 ) ( 1 )

— — — 2 0

T r a n s f e r s i n a n d / o r o u t o f L e v e l 3

— — 1 0

— — — — — —

B a l a n c e a s o f e n d o f y e a r $ 1 1 $ 1 0 $ 1 0 $

— $

— $

— $

— $

— $

—

T h e a m o u n t o f t o t a l l o s s e s i n c l u d e d i n

i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o t h e c h a n g e i n

u n r e a l i z e d l o s s e s r e l a t i n g t o a s s e t s s t i l l h e l d

a t e n d o f p e r i o d $

— $

— $

— $ ( 2 1 ) $ ( 1 ) $

— $

— $

— $

—

F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, t h e a m o u n t r e f l e c t e d i n “ t o t a l l o s s e s i n c l u d e d i n i n c o m e ” i n t h e t a b l e

a b o v e r e l a t e d t o t h e e a r n

- o u t a g r e e m e n t a r e r e p o r t e d i n “ o t h e r i n c o m e

, n e t

. ” W e e n t e r e d i n t o a n e a r n

- o u t

a g r e e m e n t w i t h A

l o n R e f i n i n g K r o t z S p r i n g s

, I n c

. i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s a l e o f o u r K r o t z S p r i n g s R e f i n e r y i n 2 0 0 8

. W e a l s o e n t e r e d i n t o c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o h e d g e t h e r i s k o f c h a n g e s i n t h e f a i r v a l u e o f t h e e a r n

o u t a g r e e m e n t

. T h e g a i n s ( l o s s e s ) a s s o c i a t e d w i t h t h e s e i n s t r u m e n t s a r e a l s o r e p o r t e d i n “ o t h e r i n c o m e

, n e t

. ”

N o n r e c u r r i n g F a i r V a l u e M e a s u r e m e n t s

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, t h e r e w e r e n o a s s e t s o r l i a b i l i t i e s t h a t w e r e m e a s u r e d a t f a i r v a l u e o n a

n o n r e c u r r i n g b a s i s

.

1 2 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

O t h e r F i n a n c i a l I n s t r u m e n t s

F i n a n c i a l i n s t r u m e n t s t h a t w e r e c o g n i z e i n o u r b a l a n c e s h e e t s a t t h e i r c a r r y i n g a m o u n t s i n c l u d e c a s h a n d

t e m p o r a r y c a s h i n v e s t m e n t s

, r e c e i v a b l e s

, p a y a b l e s

, d e b t a n d c a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s

. T h e f a i r v a l u e s o f t h e s e

f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a p p r o x i m a t e t h e i r c a r r y i n g a m o u n t s

, e x c e p t f o r d e b t a s s h o w n i n t h e t a b l e b e l o w ( i n m i l l i o n s ) :

D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0

C a r r y i n g a m o u n t $ 7

, 6 9 0 $ 8

, 3 0 0

F a i r v a l u e 9

, 2 9 8 9

, 4 9 2

T h e f a i r v a l u e o f o u r d e b t i s d e t e r m i n e d u s i n g t h e m a r k e t a p p r o a c h b a s e d o n q u o t e d p r i c e s i n a c t i v e m a r k e t s

( L e v e l 1 )

.

2 1

. P R I C E R I S K M A N A G

E M E N T A C T I V

I T I E S

W e a r e e x p o s e d t o m a r k e t r i s k s r e l a t e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e p r i c e o f c o m m o d i t i e s

, t h e p r i c e o f f i n a n c i a l

i n s t r u m e n t s a s s o c i a t e d w i t h g o v e r n m e n t a l a n d r e g u l a t o r y c o m p l i a n c e p r o g r a m s

, i n t e r e s t r a t e s

, a n d f o r e i g n

c u r r e n c y e x c h a n g e r a t e s

, a n d w e e n t e r i n t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o m a n a g e s o m e o f t h e s e r i s k s

. W e a l s o e n t e r

i n t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o m a n a g e t h e p r i c e r i s k o n o t h e r c o n t r a c t u a l d e r i v a t i v e s i n t o w h i c h w e h a v e e n t e r e d

. T h e o n l y t y p e s o f d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s w e e n t e r i n t o a r e t h o s e r e l a t e d t o t h e v a r i o u s c o m m o d i t i e s w e p u r c h a s e

o r p r o d u c e

, f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s w e m u s t p u r c h a s e t o m a i n t a i n c o m p l i a n c e w i t h v a r i o u s g o v e r n m e n t a l a n d

r e g u l a t o r y p r o g r a m s

, i n t e r e s t r a t e s w a p s

, a n d f o r e i g n c u r r e n c y e x c h a n g e a n d p u r c h a s e c o n t r a c t s

, a s d e s c r i b e d

b e l o w

. A l l d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e r e c o r d e d a s e i t h e r a s s e t s o r l i a b i l i t i e s m e a s u r e d a t t h e i r f a i r v a l u e s ( s e e

N o t e 2 0 )

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ N o t e 2 0 )

.

W h e n w e e n t e r i n t o a d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t

, i t i s d e s i g n a t e d a s a f a i r v a l u e h e d g e

, a c a s h f l o w h e d g e

, a n e c o n o m i c

h e d g e

, o r a t r a d i n g d e r i v a t i v e

. T h e g a i n o r l o s s o n a d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t d e s i g n a t e d a n d q u a l i f y i n g a s a f a i r v a l u e

h e d g e

, a s w e l l a s t h e o f

f s e t t i n g l o s s o r g a i n o n t h e h e d g e d i t e m a t t r i b u t a b l e t o t h e h e d g e d r i s k

, i s r e c o g n i z e d

c u r r e n t l y i n i n c o m e i n t h e s a m e p e r i o d

. T h e e f f e c t i v e p o r t i o n o f t h e g a i n o r l o s s o n a d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t

d e s i g n a t e d a n d q u a l i f

y i n g a s a c a s h f l o w h e d g e i s i n i t i a l l y r e p o r t e d a s a c o m p o n e n t o f o t h e r c o m p r e h e n s i v e

i n c o m e a n d i s t h e n r e c o r d e d i n i n c o m e i n t h e p e r i o d o r p e r i o d s d u r i n g w h i c h t h e h e d g e d f o r e c a s t e d t r a n s a c t i o n

a f f e c t s i n c o m e

. T h e i n e f

f e c t i v e p o r t i o n o f t h e g a i n o r l o s s o n t h e c a s h f l o w d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t

, i f a n y

, i s

r e c o g n i z e d i n i n c o m e a s i n c u r r e d

. F o r o u r e c o n o m i c h e d g e s ( d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s n o t d e s i g n a t e d a s f a i r v a l u e

o r c a s h f l o w h e d g e s ) a n d f

o r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s e n t e r e d i n t o b y u s f o r t r a d i n g p u r p o s e s

, t h e d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t i s r e c o r d e d a t f

a i r v a l u e a n d c h a n g e s i n t h e f

a i r v a l u e o f t h e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t a r e r e c o g n i z e d

c u r r e n t l y i n i n c o m e

. T h e c a s h f l o w e f f e c t s o f a l l o f o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e r e f l e c t e d i n o p e r a t i n g a c t i v i t i e s i n

o u r s t a t e m e n t s o f c a s h f l o w s f

o r a l l p e r i o d s p r e s e n t e d

.

1 2 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

C o m m o d i t y P r i c e R i s k

W e a r e e x p o s e d t o m a r k e t r i s k s r e l a t e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e p r i c e o f c r u d e o i l

, r e f i n e d p r o d u c t s ( p r i m a r i l y g a s o l i n e

a n d d i s t i l l a t e )

, g r a i n ( p r i m a r i l y c o r n )

, a n d n a t u r a l g a s u s e d i n o u r o p e r a t i o n s

. T o r e d u c e t h e i m p a c t o f p r i c e v o l a t i l i t y

o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d c a s h f l o w s

, w e u s e c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

, i n c l u d i n g f u t u r e s

, s w a p s

,

a n d o p t i o n s

. W e u s e t h e f u t u r e s m a r k e t s f o r t h e a v a i l a b l e l i q u i d i t y

, w h i c h p r o v i d e s g r e a t e r f l e x i b i l i t y i n t r a n s a c t i n g

o u r h e d g i n g a n d t r a d i n g o p e r a t i o n s

. W e u s e s w a p s p r i m a r i l y t o m a n a g e o u r p r i c e e x p o s u r e

. O u r p o s i t i o n s i n

c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e m o n i t o r e d a n d m a n a g e d o n a d a i l y b a s i s b y a r i s k c o n t r o l g r o u p t o e n s u r e

c o m p l i a n c e w i t h o u r s t a t e d r i s k m a n a g e m e n t p o l i c y t h a t h a s b e e n a p p r o v e d b y o u r b o a r d o f d i r e c t o r s

.

F o r r i s k m a n a g e m e n t p u r p o s e s

, w e u s e f a i r v a l u e h e d g e s

, c a s h f l o w h e d g e s

, a n d e c o n o m i c h e d g e s

. I n a d d i t i o n t o

t h e u s e o f d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o m a n a g e c o m m o d i t y p r i c e r i s k

, w e a l s o e n t e r i n t o c e r t a i n c o m m o d i t y d e r i v a t i v e

i n s t r u m e n t s f o r t r a d i n g p u r p o s e s

. O u r o b

j e c t i v e f o r e n t e r i n g i n t o e a c h t y p e o f h e d g e o r t r a d i n g d e r i v a t i v e i s

d e s c r i b e d b e l o w

.

F a i r V a l u e H e d g e s

F a i r v a l u e h e d g e s a r e u s e d t o h e d g e p r i c e v o l a t i l i t y i n c e r t a i n r e f i n i n g i n v e n t o r i e s a n d f i r m c o m m i t m e n t s t o

p u r c h a s e i n v e n t o r i e s

. T h e l e v e l o f a c t i v i t y f o r o u r f a i r v a l u e h e d g e s i s b a s e d o n t h e l e v e l o f o u r o p e r a t i n g

i n v e n t o r i e s

, a n d g e n e r a l l y r e p r e s e n t s t h e a m o u n t b y w h i c h o u r i n v e n t o r i e s d i f f e r f r o m o u r p r e v i o u s y e a r

- e n d L I F O

i n v e n t o r y l e v e l s

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d t h e f o l l o w i n g o u t s t a n d i n g c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t w e r e e n t e r e d

i n t o t o h e d g e c r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t i n v e n t o r i e s a n d c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s r e l a t e d t o t h e

p h y s i c a l p u r c h a s e o f c r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s a t a f i x e d p r i c e

. T h e i n f o r m a t i o n p r e s e n t s t h e n o t i o n a l v o l u m e

o f o u t s t a n d i n g c o n t r a c t s b y t y p e o f i n s t r u m e n t a n d y e a r o f m a t u r i t y ( v o l u m e s i n t h o u s a n d s o f b a r r e l s )

.

N o t i o n a l

C o n t r a c t

V o l u m e s b y Y e a r

o f M a t u r i t y

D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t 2 0 1 2

C r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s :

F u t u r e s

– l o n g 1 5

, 3 9 8

F u t u r e s

– s h o r t 3 5

, 7 0 8

P h y s i c a l c o n t r a c t s

– l o n g 2 0

, 3 1 0

1 2 3

T a b l e o f C o n t e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

C a s h F l o w H e d g e s

C a s h f l o w h e d g e s a r e u s e d t o h e d g e p r i c e v o l a t i l i t y i n c e r t a i n f o r e c a s t e d f e e d s t o c k a n d r e f i n e d p r o d u c t p u r c h a s e s

,

r e f i n e d p r o d u c t s a l e s

, a n d n a t u r a l g a s p u r c h a s e s

. T h e o b j e c t i v e o f o u r c a s h f l o w h e d g e s i s t o l o c k i n t h e p r i c e o f

f o r e c a s t e d f e e d s t o c k

, p r o d u c t o r n a t u r a l g a s p u r c h a s e s o r r e f i n e d p r o d u c t s a l e s a t e x i s t i n g m a r k e t p r i c e s t h a t w e

d e e m f a v o r a b l e

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d t h e f o l l o w i n g o u t s t a n d i n g c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t w e r e e n t e r e d

i n t o t o h e d g e f

o r e c a s t e d p u r c h a s e s o r s a l e s o f c r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s

. T h e i n f o r m a t i o n p r e s e n t s t h e

n o t i o n a l v o l u m e o f o u t s t a n d i n g c o n t r a c t s b y t y p e o f i n s t r u m e n t a n d y e a r o f m a t u r i t y ( v o l u m e s i n t h o u s a n d s o f

b a r r e l s )

.

N o t i o n a l

C o n t r a c t

V o l u m e s b y Y e a r

o f M a t u r i t y

D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t 2 0 1 2

C r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s :

S w a p s

– l o n g 5

, 9 6 1

S w a p s

– s h o r t 5

, 9 6 1

F u t u r e s

– l o n g 3 8

, 2 0 1

F u t u r e s

– s h o r t 3 6

, 6 3 7

P h y s i c a l c o n t r a c t s

– s h o r t 1

, 5 6 4

1 2 4

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

E c o n o m i c H e d g e s

E c o n o m i c h e d g e s r e p r e s e n t c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t a r e n o t d e s i g n a t e d a s f a i r v a l u e o r c a s h f l o w

h e d g e s a n d a r e u s e d t o m a n a g e p r i c e v o l a t i l i t y i n c e r t a i n ( i ) r e f i n e r y f e e d s t o c k

, r e f i n e d p r o d u c t

, a n d c o r n

i n v e n t o r i e s

, ( i i ) f

o r e c a s t e d r e f i n e r y f

e e d s t o c k

, r e f i n e d p r o d u c t

, a n d c o r n p u r c h a s e s

, a n d r e f i n e d p r o d u c t s a l e s

, a n dN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n v e n t o r i e s

, ( i i ) f

o r e c a s t e d r e f i n e r y f

e e d s t o c k

, r e f i n e d p r o d u c t

, a n d c o r n p u r c h a s e s

, a n d r e f i n e d p r o d u c t s a l e s

, a n d

( i i i ) f i x e d

- p r i c e c o r n p u r c h a s e c o n t r a c t s

. O u r o b j e c t i v e f o r e n t e r i n g i n t o e c o n o m i c h e d g e s i s c o n s i s t e n t w i t h t h e

o b j e c t i v e s d i s c u s s e d a b o v e f

o r f a i r v a l u e h e d g e s a n d c a s h f l o w h e d g e s

. H o w e v e r

, t h e e c o n o m i c h e d g e s a r e n o t

d e s i g n a t e d a s a f

a i r v a l u e h e d g e o r a c a s h f l o w h e d g e f o r a c c o u n t i n g p u r p o s e s

, u s u a l l y d u e t o t h e d i f f i c u l t y o f

e s t a b l i s h i n g t h e r e q u i r e d d o c u m e n t a t i o n a t t h e d a t e t h a t t h e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t i s e n t e r e d i n t o t h a t w o u l d a l l o w

u s t o a c h i e v e “ h e d g e d e f

e r r a l a c c o u n t i n g

. ”

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d t h e f o l l o w i n g o u t s t a n d i n g c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t w e r e e n t e r e d

i n t o a s e c o n o m i c h e d g e s a n d c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s r e l a t e d t o t h e p h y s i c a l p u r c h a s e o f c o r n a t a f i x e d

p r i c e

. T h e i n f o r m a t i o n p r e s e n t s t h e n o t i o n a l v o l u m e o f o u t s t a n d i n g c o n t r a c t s b y t y p e o f i n s t r u m e n t a n d y e a r o f

m a t u r i t y ( v o l u m e s i n t h o u s a n d s o f b a r r e l s

, e x c e p t t h o s e i d e n t i f i e d a s c o r n c o n t r a c t s t h a t a r e p r e s e n t e d i n

t h o u s a n d s o f b u s h e l s )

.

N o t i o n a l C o n t r a c t V o l u m e s b y

Y e a r o f M a t u r i t y

D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t 2 0 1 2 2 0 1 3

C r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s :

S w a p s

– l o n g 6 7

, 8 6 2

—

S w a p s

– s h o r t 6 7

, 0 4 0

—

F u t u r e s

– l o n g 7 0

, 2 1 1

—

F u t u r e s

– s h o r t 6 5

, 3 3 9

—

O p t i o n s

– l o n g 1 0

—

C o r n :

F u t u r e s

– l o n g 1 8

, 5 3 0

—

F u t u r e s

– s h o r t 4 9

, 5 6 5 7 8 0

P h y s i c a l c o n t r a c t s

– l o n g 2 0

, 3 7 7 8 3 3

1 2 5

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

T r a d i n g D e r i v a t i v e s

O u r o b j e c t i v e f o r e n t e r i n g i n t o c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s f o r t r a d i n g p u r p o s e s i s t o t a k e a d v a n t a g e o f

e x i s t i n g m a r k e t c o n d i t i o n s r e l a t e d t o f u t u r e r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d c a s h f l o w s

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d t h e f o l l o w i n g o u t s t a n d i n g c o m m o d i t y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t w e r e e n t e r e d

i n t o f o r t r a d i n g p u r p o s e s

. T h e i n f

o r m a t i o n p r e s e n t s t h e n o t i o n a l v o l u m e o f o u t s t a n d i n g c o n t r a c t s b y t y p e o f

i n s t r u m e n t a n d y e a r o f m a t u r i t y ( v o l u m e s r e p r e s e n t t h o u s a n d s o f b a r r e l s

, e x c e p t t h o s e i d e n t i f i e d a s n a t u r a l g a s

c o n t r a c t s t h a t a r e p r e s e n t e d i n b i l l i o n s o f B r i t i s h t h e r m a l u n i t s a n d c o r n c o n t r a c t s t h a t a r e p r e s e n t e d i n t h o u s a n d s

o f b u s h e l s )

.

N o t i o n a l C o n t r a c t V o l u m e s b y

Y e a r o f M a t u r i t y

D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t 2 0 1 2 2 0 1 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t 2 0 1 2 2 0 1 3

C r u d e o i l a n d r e f i n e d p r o d u c t s :

S w a p s

– l o n g 1 5

, 1 2 8 2

, 0 0 0

S w a p s

– s h o r t 1 4

, 9 6 8 2

, 0 0 0

F u t u r e s

– l o n g 5 0

, 1 2 6 8 2 5

F u t u r e s

– s h o r t 5 0

, 1 3 3 8 2 5

O p t i o n s

– l o n g 3 0 0

—

O p t i o n s

– s h o r t 6 0 0

—

N a t u r a l g a s :

F u t u r e s

– l o n g 4 0 0

—

F u t u r e s

– s h o r t 4 0 0

—

O p t i o n s

– l o n g 2

, 0 0 0

—

C o r n :

S w a p s

– l o n g 1

, 0 5 0

—

S w a p s

– s h o r t 3

, 3 5 5

—

F u t u r e s

– l o n g 2

, 5 1 0

—

F u t u r e s

– s h o r t 2

, 3 1 0

—

C o m p l i a n c e P r o g r a m P r i c e R i s k

W e a r e e x p o s e d t o m a r k e t r i s k s r e l a t e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e p r i c e o f f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a s s o c i a t e d w i t h v a r i o u s

g o v e r n m e n t a l a n d r e g u l a t o r y c o m p l i a n c e p r o g r a m s t h a t w e m u s t p u r c h a s e i n t h e o p e n m a r k e t t o c o m p l y w i t h

t h e s e p r o g r a m s

. T h e s e p r o g r a m s a r e d e s c r i b e d b e l o w

.

O b l i g a t i o n t o B l e n d B i o f u e l s

W e a r e o b l i g a t e d t o b l e n d b i o f u e l s i n t o t h e p r o d u c t s w e p r o d u c e i n m o s t o f t h e c o u n t r i e s i n w h i c h w e o p e r a t e

, a n d

t h o s e c o u n t r i e s s e t a n n u a l q u o t a s f o r t h e p e r c e n t a g e o f b i o f u e l s t h a t m u s t b e b l e n d e d i n t o t h e m o t o r f u e l s

c o n s u m e d i n t h e s e c o u n t r i e s

. A

s a p r o d u c e r o f m o t o r f u e l s f r o m p e t r o l e u m

, w e a r e o b l i g a t e d t o b l e n d b i o f u e l s i n t o

t h e p r o d u c t s w e p r o d u c e a t a r a t e t h a t i s a t l e a s t e q u a l t o t h e a p p l i c a b l e q u o t a

. T o t h e d e g r e e w e a r e u n a b l e t o

b l e n d a t t h e a p p l i c a b l e r a t e i n t h e U

. S

. a n d t h e U

. K

. , w e m u s t p u r c h a s e R e n e w a b l e I d e n t i f i c a t i o n N u m b e r s ( R I N s )

i n t h e U

. S

. a n d R e n e w a b l e T r a n s p o r t F u e l O b l i g a t i o n c e r t i f i c a t e s ( R T F C s ) i n t h e U

. K

. , a n d

1 2 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N S V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

a s s u c h

, w e a r e e x p o s e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e m a r k e t p r i c e o f t h e s e f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s

. W e h a v e n o t e n t e r e d

i n t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o m a n a g e t h i s r i s k

, b u t w e p u r c h a s e R I N s a n d R T F C s w h e n t h e p r i c e o f t h e s e

i n s t r u m e n t s i s d e e m e d f

a v o r a b l e

. F o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

, t h e c o s t o f m e e t i n g

o u r o b l i g a t i o n s u n d e r t h e s e c o m p l i a n c e p r o g r a m s w a s $ 2 3 1 m i l l i o n

, $ 6 6 m i l l i o n

, a n d $ 9 6 m i l l i o n

, r e s p e c t i v e l y

, a n d

t h e s e a m o u n t s a r e r e f l e c t e d i n c o s t o f s a l e s

.

M a i n t a i n i n g M i n i m u m I n v e n t o r y Q u a n t i t i e s

I n t h e U

. K

. , w e a r e r e q u i r e d t o m a i n t a i n a m i n i m u m q u a n t i t y o f r e f i n e d p r o d u c t s a s a r e s e r v e a g a i n s t s h o r t a g e s o r

i n t e r r u p t i o n s i n t h e s u p p l y o f t h e s e p r o d u c t s

. T o t h e d e g r e e w e d e c i d e n o t t o p h y s i c a l l y h o l d t h e m i n i m u m q u a n t i t y

o f t h e s e p r o d u c t s

, w e m u s t p u r c h a s e C o m p u l s o r y S t o c k O b l i g a t i o n ( C S O ) t i c k e t s f r o m o t h e r s u p p l i e r s o f r e f i n e d

p r o d u c t s i n t h e U

. K

. o r o t h e r E u r o p e a n U n i o n ( E U ) m e m b e r c o u n t r i e s

, a n d w e m a k e e c o n o m i c d e c i s i o n s a s t o t h e

c o s t o f m a i n t a i n i n g c e r t a i n q u a n t i t i e s o f r e f i n e d p r o d u c t s v e r s u s t h e c o s t o f p u r c h a s i n g C S O t i c k e t s

. W e h a v e n o t

e n t e r e d i n t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t o m a n a g e t h e p r i c e v o l a t i l i t y o f C S O t i c k e t s

. F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e c o s t o f p u r c h a s i n g C S O t i c k e t s t o h e l p m e e t o u r o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s c o m p l i a n c e p r o g r a m w a s

$ 4 m i l l i o n

, a n d t h i s a m o u n t w a s r e f l e c t e d i n c o s t o f s a l e s

. W e h a d n o o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s c o m p l i a n c e p r o g r a m

p r i o r t o c o m p l e t i n g t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n i n 2 0 1 1

.

E m i s s i o n A l l o w a n c e s

O u r P e m b r o k e R e f i n e r y i s s u b

j e c t t o a m a x i m u m a m o u n t o f c a r b o n d i o x i d e t h a t i t c a n e m i t e a c h y e a r u n d e r t h e

E U E m i s s i o n s T r a d i n g S c h e m e

. U n d e r t h i s c a p

- a n d

- t r a d e p r o g r a m

, w e p u r c h a s e e m i s s i o n a l l o w a n c e s o n t h e

o p e n m a r k e t f

o r t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e a m o u n t o f c a r b o n d i o x i d e e m i t t e d a n d t h e m a x i m u m a m o u n t a l l o w e d

u n d e r t h e p r o g r a m

. T h e r e f

o r e

, w e a r e e x p o s e d t o t h e v o l a t i l i t y i n t h e m a r k e t p r i c e o f t h e s e a l l o w a n c e s

. F o r t h e

y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e c o s t o f m e e t i n g o u r o b l i g a t i o n u n d e r t h i s c o m p l i a n c e p r o g r a m w a s $ 2 m i l l i o n

,

a n d t h i s a m o u n t i s r e f l e c t e d i n r e f i n i n g o p e r a t i n g e x p e n s e s

. W e h a d n o o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s c o m p l i a n c e p r o g r a m

p r i o r t o c o m p l e t i n g t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n i n 2 0 1 1

.

W e e n t e r i n t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s ( f u t u r e s ) t o r e d u c e t h e i m p a c t o f t h i s r i s k o n o u r r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d

c a s h f l o w s

. O u r p o s i t i o n s i n t h e s e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a r e m o n i t o r e d a n d m a n a g e d o n a d a i l y b a s i s b y a r i s k

c o n t r o l g r o u p t o e n s u r e c o m p l i a n c e w i t h o u r s t a t e d r i s k m a n a g e m e n t p o l i c y t h a t h a s b e e n a p p r o v e d b y o u r b o a r d

o f d i r e c t o r s

. A

s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d p u r c h a s e d f u t u r e s c o n t r a c t s

– l o n g f o r 6 8

, 0 0 0 m e t r i c t o n s o f E U

e m i s s i o n a l l o w a n c e s t h a t w e r e e n t e r e d i n t o a s e c o n o m i c h e d g e s

. A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e f

a i r v a l u e o f

t h e s e f u t u r e s c o n t r a c t s w a s i m m a t e r i a l a n d t h e r e f o r e n o t s e p a r a t e l y p r e s e n t e d i n t h e t a b l e b e l o w u n d e r “ F a i r

V a l u e s o f D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s

. ” F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e l o s s r e c o g n i z e d i n i n c o m e o nN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V a l u e s o f D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s

. ” F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t h e l o s s r e c o g n i z e d i n i n c o m e o n

t h e s e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s d e s i g n a t e d a s e c o n o m i c h e d g e s w a s a l s o i m m a t e r i a l a n d t h e r e f o r e n o t s e p a r a t e l y

p r e s e n t e d i n t h e t a b l e b e l o w u n d e r “ E f f e c t o f D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s o n S t a t e m e n t s o f I n c o m e a n d O t

h e r

C o m p r e h e n s i v e I n c o m e

. ”

I n t e r e s t R a t e R i s k

O u r p r i m a r y m a r k e t r i s k e x p o s u r e f o r c h a n g e s i n i n t e r e s t r a t e s r e l a t e s t o o u r d e b t o b l i g a t i o n s

. W e m a n a g e o u r

e x p o s u r e t o c h a n g i n g i n t e r e s t r a t e s t h r o u g h t h e u s e o f a c o m b i n a t i o n o f f i x e d

- r a t e a n d f l o a t i n g

- r a t e d e b t

. I n

a d d i t i o n

, a t t i m e s w e h a v e u s e d i n t e r e s t r a t e s w a p a g r e e m e n t s t o m a n a g e o u r f i x e d t o f l o a t i n g i n t e r e s t r a t e

p o s i t i o n b y c o n v e r t i n g c e r t a i n f i x e d

- r a t e d e b t t o f l o a t i n g

- r a t e d e b t

.

1 2 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

F o r e i g n C u r r e n c y R i s k

W e a r e e x p o s e d t o e x c h a n g e r a t e f l u c t u a t i o n s o n t r a n s a c t i o n s e n t e r e d i n t o b y o u r i n t e r n a t i o n a l o p e r a t i o n s t h a t a r e

d e n o m i n a t e d i n c u r r e n c i e s o t h e r t h a n t h e l o c a l ( f u n c t i o n a l ) c u r r e n c i e s o f t h e s e o p e r a t i o n s

. T o m a n a g e o u r

e x p o s u r e t o t h e s e e x c h a n g e r a t e f l u c t u a t i o n s

, w e u s e f o r e i g n c u r r e n c y e x c h a n g e a n d p u r c h a s e c o n t r a c t s

. T h e s e

c o n t r a c t s a r e n o t d e s i g n a t e d a s h e d g i n g i n s t r u m e n t s f o r a c c o u n t i n g p u r p o s e s

, a n d t h e r e f o r e t h e y a r e c l a s s i f i e d a s

e c o n o m i c h e d g e s

. A

s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d c o m m i t m e n t s t o p u r c h a s e $ 7 5 1 m i l l i o n o f U

. S

. d o l l a r s

. T h e s e c o m m i t m e n t s m a t u r e d o n o r b e f o r e J a n u a r y 2 6

, 2 0 1 2

.

F a i r V a l u e s o f D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s

T h e f o l l o w i n g t a b l e s p r o v i d e i n f

o r m a t i o n a b o u t t h e f

a i r v a l u e s o f o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 ( i n m i l l i o n s ) a n d t h e l i n e i t e m s i n t h e b a l a n c e s h e e t s i n w h i c h t h e f a i r v a l u e s a r e r e f l e c t e d

. S e e

N o t e 2 0 f o r a d d i t i o n a l i n f

o r m a t i o n r e l a t e d t o t h e f

a i r v a l u e s o f o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s

.

A s i n d i c a t e d i n N o t e 2 0

, w e n e t f

a i r v a l u e a m o u n t s r e c o g n i z e d f

o r m u l t i p l e s i m i l a r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s e x e c u t e d

w i t h t h e s a m e c o u n t e r p a r t y u n d e r m a s t e r n e t t i n g a r r a n g e m e n t s

. T h e t a b l e s b e l o w

, h o w e v e r

, a r e p r e s e n t e d o n a

g r o s s a s s e t a n d g r o s s l i a b i l i t y b a s i s

, w h i c h r e s u l t s i n t h e r e f l e c t i o n o f c e r t a i n a s s e t s i n l i a b i l i t y a c c o u n t s a n d

c e r t a i n l i a b i l i t i e s i n a s s e t a c c o u n t s

. I n a d d i t i o n

, i n N o t e 2 0

, w e i n c l u d e d c a s h c o l l a t e r a l o n d e p o s i t w i t h o r r e c e i v e d

f r o m b r o k e r s i n t h e f

a i r v a l u e o f t h e c o m m o d i t y d e r i v a t i v e s ; t h e s e c a s h a m o u n t s a r e n o t r e f l e c t e d i n t h e t a b l e s

b e l o w

.

B a l a n c e S h e e t

L o c a t i o n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

A s s e t

D e r i v a t i v e s L i a b i l i t y

D e r i v a t i v e s

D e r i v a t i v e s d e s i g n a t e d a s

h e d g i n g i n s t r u m e n t s

C o m m o d i t y c o n t r a c t s :

F u t u r e s R e c e i v a b l e s

, n e t $ 2 6 4 $ 2 4 0

S w a p s A c c r u e d e x p e n s e s 3 6 4 6

T o t a l $ 3 0 0 $ 2 8 6

D e r i v a t i v e s n o t d e s i g n a t e d a s

h e d g i n g i n s t r u m e n t s

C o m m o d i t y c o n t r a c t s :

F u t u r e s R e c e i v a b l e s

, n e t $ 1

, 6 3 6 $ 1

, 6 2 4

S w a p s P r e p a i d e x p e n s e s a n d o t h e r 4 2

S w a p s A c c r u e d e x p e n s e s 3 8 5 1

O p t i o n s R e c e i v a b l e s

, n e t 2

—

O p t i o n s A c c r u e d e x p e n s e s

— 2

P h y s i c a l p u r c h a s e c o n t r a c t s I n

v e n t o r i e s

— 2

T o t a l $ 1

, 6 8 0 $ 1

, 6 8 1

T o t a l d e r i v a t i v e s $ 1

, 9 8 0 $ 1

, 9 6 7

1 2 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

B a l a n c e S h e e t

L o c a t i o n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

A s s e t

D e r i v a t i v e s L i a b i l i t y

D e r i v a t i v e s

D e r i v a t i v e s d e s i g n a t e d a s

h e d g i n g i n s t r u m e n t s

C o m m o d i t y c o n t r a c t s :

F u t u r e s R e c e i v a b l e s

, n e t $ 1 2 0 $ 1 8 3

S w a p s P r e p a i d e x p e n s e s a n d o t h e r 5 5 3 9

S w a p s A c c r u e d e x p e n s e s 3 1 3 2

T o t a l $ 2 0 6 $ 2 5 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T o t a l $ 2 0 6 $ 2 5 4

D e r i v a t i v e s n o t d e s i g n a t e d a s

h e d g i n g i n s t r u m e n t s

C o m m o d i t y c o n t r a c t s :

F u t u r e s R e c e i v a b l e s

, n e t $ 2

, 7 1 7 $ 2

, 9 1 4

S w a p s P r e p a i d e x p e n s e s a n d o t h e r 2 8 7 2 7 7

S w a p s A c c r u e d e x p e n s e s 1 1 6 1 4 8

O p t i o n s A c c r u e d e x p e n s e s

— 6

P h y s i c a l p u r c h a s e c o n t r a c t s I n

v e n t o r i e s 1 7

—

T o t a l $ 3

, 1 3 7 $ 3

, 3 4 5

T o t a l d e r i v a t i v e s $ 3

, 3 4 3 $ 3

, 5 9 9

M a r k e t a n d C o u n t e r

p a r t y R i s k

O u r p r i c e r i s k m a n a g e m e n t a c t i v i t i e s i n v o l v e t h e r e c e i p t o r p a y m e n t o f f i x e d p r i c e c o m m i t m e n t s i n t o t h e f u t u r e

. T h e s e t r a n s a c t i o n s g i v e r i s e t o m a r k e t r i s k

, w h i c h i s t h e r i s k t h a t f u t u r e c h a n g e s i n m a r k e t c o n d i t i o n s m a y m a k e

a n i n s t r u m e n t l e s s v a l u a b l e

. W e c l o s e l y m o n i t o r a n d m a n a g e o u r e x p o s u r e t o m a r k e t r i s k o n a d a i l y b a s i s i n

a c c o r d a n c e w i t h p o l i c i e s a p p r o v e d b y o u r b o a r d o f d i r e c t o r s

. M a r k e t r i s k s a r e m o n i t o r e d b y a r i s k c o n t r o l g r o u p t o

e n s u r e c o m p l i a n c e w i t h o u r s t a t e d r i s k m a n a g e m e n t p o l i c y

. C o n c e n t r a t i o n s o f c u s t o m e r s i n t h e r e f i n i n g i n d u s t r y

m a y i m p a c t o u r o v e r a l l e x p o s u r e t o c o u n t e r p a r t y r i s k b e c a u s e t h e s e c u s t o m e r s m a y b e s i m i l a r l y a f f e c t e d b y

c h a n g e s i n e c o n o m i c o r o t h e r c o n d i t i o n s

. I n a d d i t i o n

, f i n a n c i a l s e r v i c e s c o m p a n i e s a r e t h e c o u n t e r p a r t i e s i n

c e r t a i n o f o u r p r i c e r i s k m a n a g e m e n t a c t i v i t i e s

, a n d s u c h f i n a n c i a l s e r v i c e s c o m p a n i e s m a y b e a d v e r s e l y a f f e c t e d

b y p e r i o d s o f u n c e r t a i n t y a n d i l l i q u i d i t y i n t h e c r e d i t a n d c a p i t a l m a r k e t s

.

A s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w e h a d n e t r e c e i v a b l e s r e l a t e d t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s o f $ 2 m i l l i o n f r o m

c o u n t e r p a r t i e s i n t h e r e f i n i n g i n d u s t r y a n d n o a m o u n t s f r o m c o u n t e r p a r t i e s i n t h e f i n a n c i a l s e r v i c e s i n d u s t r y

. A

s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, w e h a d n e t r e c e i v a b l e s r e l a t e d t o d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s o f $ 4 m i l l i o n f r o m c o u n t e r p a r t i e s i n

t h e r e f i n i n g i n d u s t r y a n d $ 2 1 m i l l i o n f r o m c o u n t e r p a r t i e s i n t h e f i n a n c i a l s e r v i c e s i n d u s t r y

. T h e s e a m o u n t s

r e p r e s e n t t h e a g g r e g a t e a m o u n t p a y a b l e t o u s b y c o m p a n i e s i n t h o s e i n d u s t r i e s

, r e d u c e d b y p a y a b l e s f r o m u s t o

t h o s e c o m p a n i e s u n d e r m a s t e r n e t t i n g a r r a n g e m e n t s t h a t a l l o w f o r t h e s e t o f f o f a m o u n t s r e c e i v a b l e f r o m a n d

p a y a b l e t o t h e s a m e p a r t y

. W e d o n o t r e q u i r e a n y c o l l a t e r a l o r o t h e r s e c u r i t y t o s u p p o r t d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s i n t o

w h i c h w e e n t e r

. W e a l s o d o n o t h a v e a n y d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s t h a t r e q u i r e u s t o m a i n t a i n a m i n i m u m

i n v e s t m e n t

- g r a d e c r e d i t r a t i n g

.

1 2 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

E f f e c t o f D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s o n S t a t e m e n t s o f I n c o m e a n d O t

h e r C o m p r e h e n s i v e I n c o m e

T h e f o l l o w i n g t a b l e s p r o v i d e i n f

o r m a t i o n a b o u t t h e g a i n o r l o s s r e c o g n i z e d i n i n c o m e a n d o t h e r c o m p r e h e n s i v e

i n c o m e o n o u r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a n d t h e l i n e i t e m s i n t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i n w h i c h s u c h g a i n s a n d l o s s e s

a r e r e f l e c t e d ( i n m i l l i o n s )

.

D e r i v a t i v e s i n F a i r V

a l u e

H e d g i n g R e l a t i o n s h i p s L o c a t i o n o f G a i n ( L o s s )

R e c o g n i z e d i n I n c o m e o n

D e r i v a t i v e s Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C o m m o d i t y c o n t r a c t s :

G a i n ( l o s s ) r e c o g n i z e d i n

i n c o m e o n d e r i v a t i v e s C o s t o f s a l

e s $ ( 6 ) $ 4 5 $ ( 7 5 )

G a i n ( l o s s ) r e c o g n i z e d i n

i n c o m e o n h e d g e d i t e m C o s t o f s a l

e s ( 2 3 ) ( 4 0 ) 6 9

G a i n ( l o s s ) r e c o g n i z e d i n

i n c o m e o n d e r i v a t i v e s

( i n e f f e c t i v e p o r t i o n ) C o s t o f s a l

e s ( 2 9 ) 5 ( 6 )

F o r f a i r v a l u e h e d g e s

, n o c o m p o n e n t o f t h e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s ’ g a i n s o r l o s s e s w a s e x c l u d e d f r o m t h e

a s s e s s m e n t o f h e d g e e f

f e c t i v e n e s s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

. N o a m o u n t s w e r e

r e c o g n i z e d i n i n c o m e f

o r h e d g e d f i r m c o m m i t m e n t s t h a t n o l o n g e r q u a l i f y a s f a i r v a l u e h e d g e s f

o r t h e y e a r s e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

.

D e r i v a t i v e s i n C a s h F l o w

H e d g i n g R e l a t i o n s h i p s L o c a t i o n o f G a i n ( L o s s )

R e c o g n i z e d i n I n c o m e o n

D e r i v a t i v e s Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C o m m o d i t y c o n t r a c t s :

G a i n ( l o s s ) r e c o g n i z e d i n

O C I o n d e r i v a t i v e s

( e f f e c t i v e p o r t i o n ) $ 3 2 $ ( 2 ) $ 1 2 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( e f f e c t i v e p o r t i o n )

G a i n ( l o s s ) r e c l a s s i f i e d f r o m

a c c u m u l a t e d O C I i n t o

i n c o m e ( e f f e c t i v e p o r t i o n ) C o s t o f s a l

e s 3 1 7 8 3 3 7

L o s s f r o m

d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s

,

n e t o f i n c o m e t a x e s — — ( 1 3 2 )

G a i n ( l o s s ) r e c o g n i z e d i n

i n c o m e o n d e r i v a t i v e s

( i n e f f e c t i v e p o r t i o n ) C o s t o f s a l

e s 5

— 3

F o r c a s h f l o w h e d g e s

, n o c o m p o n e n t o f t h e d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s ’ g a i n s o r l o s s e s w a s e x c l u d e d f r o m t h e

a s s e s s m e n t o f h e d g e e f

f e c t i v e n e s s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9

. F o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, c a s h f l o w h e d g e s p r i m a r i l y r e l a t e d t o f o r w a r d s a l e s o f d i s t i l l a t e s a n d a s s o c i a t e d f o r w a r d

p u r c h a s e s o f c r u d e o i l

, w i t h $ 1 9 m i l l i o n o f c u m u l a t i v e a f t e r

- t a x g a i n s o n c a s h f l o w h e d g e s r e m a i n i n g i n

a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e

. W e e s t i m a t e t h a t $ 1 9 m i l l i o n o f t h e d e f e r r e d g a i n s a s o f

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 w i l l b e r e c l a s s i f i e d i n t o c o s t o f s a l e s o v e r t h e n e x t 1 2 m o n t h s a s a r e s u l t o f h e d g e d

t r a n s a c t i o n s t h a t a r e f

o r e c a s t e d t o o c c u r

. F o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

, t h e r e w e r e n o

a m o u n t s r e c l a s s i f i e d f r o m a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e i n t o i n c o m e a s a r e s u l t o f t h e

1 3 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

d i s c o n t i n u a n c e o f c a s h f l o w h e d g e a c c o u n t i n g

. F o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, t h e r e w e r e $ 1 3 2 m i l l i o n o f

p r e

- t a x l o s s e s r e c l a s s i f i e d f r o m a c c u m u l a t e d o t h e r c o m p r e h e n s i v e i n c o m e i n t o i n c o m e a s a r e s u l t o f t h e

d i s c o n t i n u a n c e o f c a s h f l o w h e d g e a c c o u n t i n g

. T h i s a m o u n t

, w h i c h i s t h e a m o u n t c l a s s i f i e d a s a l o s s f r o m

d i s c o n t i n u e d o p e r a t i o n s i n t h e t a b l e

, r e l a t e s t o t h e f o r e c a s t e d s a l e s o f d i s t i l l a t e s t h a t d i d n o t o c c u r d u e t o t h e

s h u t d o w n o f t h e D e l a w a r e C i t y R e f i n e r y

.

D e r i v a t i v e s D e s i g n a t e d a s

E c o n o m i c H e d g e s a n d O t h e r

D e r i v a t i v e I n s t r u m e n t s L o c a t i o n o f G a i n

R e c o g n i z e d i n I n c o m e o n

D e r i v a t i v e s Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C o m m o d i t y c o n t r a c t s C o s t o f s a l e s $ ( 3 4 9 ) $ ( 2 1 0 ) $ 5 5

F o r e i g n c u r r e n c y c o n t r a c t s C o s t o f s a l

e s 1 8 ( 2 4 ) ( 2 2 )

O t h e r c o n t r a c t C o s t o f s a l e s 2 9

— —

( 3 0 2 ) ( 2 3 4 ) 3 3

A l o n e a r n

- o u t a g r e e m e n t O t

h e r i n c o m e

, n e t

— — 2 0

A l o n e a r n

- o u t h e d g e c o m m o d i t y

c o n t r a c t s O t h e r i n c o m e

, n e t

— — ( 6 2 )

— — ( 4 2 )

T o t a l $ ( 3 0 2 ) $ ( 2 3 4 ) $ ( 9 )

T h e g a i n o f $ 2 9 m

i l l i o n o n t h e o t h e r c o n t r a c t f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 i s r e l a t e d t o t h e d i f f e r e n c e

b e t w e e n t h e f a i r v a l u e o f i n v e n t o r i e s a c q u i r e d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n a n d t h e a m o u n t p a i d f

o r

s u c h i n v e n t o r i e s b a s e d o n t h e t e r m s o f t h e p u r c h a s e a g r e e m e n t

. T h e l o s s o f $ 3 4 9 m i l l i o n o n c o m m o d i t y c o n t r a c t s

f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 i n c l u d e s a $ 5 4 2 m i l l i o n l o s s r e l a t e d t o f o r w a r d s a l e s o f r e f i n e d p r o d u c t s

.

T r a d i n g D e r i v a t i v e s L o c a t i o n o f G a i n ( L o s s )

R e c o g n i z e d i n I n c o m e

o n D e r i v a t i v e s Y

e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9

C o m m o d i t y c o n t r a c t s C o s t o f s a l e s $ 2 3 $ 8 $ 1 2 6

1 3 1

T a b l e o f C o n t e n t s

V

A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N A N D S U B S I D I A

R I E S

N O T E S T O C O N S O L I D A

T E D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S ( C o n t i n u e d )

2 2

. Q U A R T E R L Y F I N A N C I A L D A T A ( U n a u d i t e d )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 2 2

. Q U A R T E R L Y F I N A N C I A L D A T A ( U n a u d i t e d )

T h e f o l l o w i n g t a b l e s u m m a r i z e s q u a r t e r l y f i n a n c i a l d a t a f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

( i n m i l l i o n s

, e x c e p t p e r s h a r e a m o u n t s )

.

2 0 1 1 Q u a r t e r E n d e d

M a r c h 3 1 J u n e 3 0 S e p t e m b e r 3 0 ( a ) D e c e m b e r 3 1 ( b )

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 2 6

, 3 0 8 $ 3 1

, 2 9 3 $ 3 3

, 7 1 3 $ 3 4

, 6 7 3

O p e r a t i n g i n c o m e 2 4 4 1

, 2 9 0 1

, 9 7 9 1 6 7

I n c o m e f r o m c o n t i n u i n g

o p e r a t i o n s 1 0 4 7 4 4 1

, 2 0 3 4 5

N e t i n c o m e 9 8 7 4 3 1

, 2 0 3 4 5

N e t i n c o m e a t t r i b u t a b l e t o

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

s t o c k h o l d e r s 9 8 7 4 4 1

, 2 0 3 4 5

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

–

a s s u m i n g d i l u t i o n 0

. 1 8 1

. 3 0 2

. 1 1 0

. 0 8

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

–

a s s u m i n g d i l u t i o n 0

. 1 7 1

. 3 0 2

. 1 1 0

. 0 8

2 0 1 0 Q u a r t e r E n d e d

M a r c h 3 1 J u n e 3 0 ( c ) S e p t e m b e r 3 0 D e c e m b e r 3 1 ( d )

O p e r a t i n g r e v e n u e s $ 1 8

, 4 9 3 $ 2 0

, 5 6 1 $ 2 1

, 0 1 5 $ 2 2

, 1 6 4

O p e r a t i n g i n c o m e 4 9 0 4 5 9 0 3 7 8

I n c o m e ( l o s s ) f r o m c o n t i n u i n g

o p e r a t i o n s ( 8 0 ) 5 2 0 3 0 3 1 8 0

N e t i n c o m e ( l o s s ) ( 1 1 3 ) 5 8 3 2 9 2 ( 4 3 8 )

N e t i n c o m e ( l o s s ) a t t r i b u t a b l e t o

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

s t o c k h o l d e r s ( 1 1 3 ) 5 8 3 2 9 2 ( 4 3 8 )

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

f r o m c o n t i n u i n g o p e r a t i o n s

–

a s s u m i n g d i l u t i o n ( 0

. 1 4 ) 0

. 9 2 0

. 5 3 0

. 3 2

E a r n i n g s p e r c o m m o n s h a r e

–

a s s u m i n g d i l u t i o n ( 0

. 2 0 ) 1

. 0 3 0

. 5 1 ( 0

. 7 7 )

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ( a ) I n c l u d e s t h e o p e r a t i o n s r e l a t e d t o t h e P e m b r o k e A c q u i s i t i o n b e g i n n i n g A u g u s t 1

, 2 0 1 1

.

( b ) I n c l u d e s t h e o p e r a t i o n s r e l a t e d t o t h e M e r a u x A c q u i s i t i o n b e g i n n i n g O c t o b e r 1

, 2 0 1 1

. ( c ) N e t i n c o m e f o r t h e q u a r t e r e n d e d J u

n e 3 0

, 2 0 1 0 i n c l u d e s t h e $ 9 2 m i l l i o n p r e

- t a x g a i n r e l a t e d t o t h e s a l e o f t h e D e l a w a r e

C i t y R e f i n e r y a s d i s c u s s e d i n N o t e 3

. ( d ) N e t l o s s f o r t h e q u a r t e r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0 i n c l u d e s t h e $ 9 8 0 m i l l i o n p r e

- t a x l o s s r e l a t e d t o t h e s a l e o f t h e

P a u l s b o r o R e f i n e r y a s d i s c u s s e d i n N o t e 3

.

1 3 2T

a b l e o f C o n t e n t s

I T E M 9

. C H A

N G E S I N A N D D I S A G R E E M E N T S W

I T H A C C O U N T A N T S O N A C C O U N T I N G A

N D

F I N A N C I A L D I S C L O S U R E

N o n e

.

I T E M 9 A

. C O N T R O L S A

N D P R O C E D U R E S

D i s c l o s u r e C o n t r o l s a n d P r o c e d u r e s

. O u r m a n a g e m e n t h a s e v a l u a t e d

, w i t h t h e p a r t i c i p a t i o n o f o u r p r i n c i p a l

e x e c u t i v e o f f i c e r a n d p r i n c i p a l f i n a n c i a l o f

f i c e r

, t h e e f f e c t i v e n e s s o f o u r d i s c l o s u r e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s ( a s

d e f i n e d i n R u l e 1 3 a

- 1 5 ( e ) u n d e r t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 ) a s o f t h e e n d o f t h e p e r i o d c o v e r e d b y t h i s

r e p o r t

, a n d h a s c o n c l u d e d t h a t o u r d i s c l o s u r e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s w e r e e f f e c t i v e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

I n t e r n a l C o n t r o l o v e r F i n a n c i a l R e p o r t i n g

.

( a ) M a n a g e m e n t

’ s R e p o r t o n I n t e r n a l C o n t r o l o v e r F i n a n c i a l R e p o r t i n g

.

T h e m a n a g e m e n t r e p o r t o n V

a l e r o ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g r e q u i r e d b y I t e m 9 A a p p e a r s i n I t e m 8

o n p a g e 5 6 o f t h i s r e p o r t

, a n d i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e

.

( b ) A t t e s t a t i o n R e p o r t o f t h e I n d e p e n d e n t R e g i s t e r e d P u b l i c A c c o u n t i n g F i r m

.

K P M G L L P ’ s r e p o r t o n V

a l e r o ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g a p p e a r s i n I t e m 8 b e g i n n i n g o n p a g e 5 8 o f

t h i s r e p o r t

, a n d i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e

.

( c ) C h a n g e s i n I n t e r n a l C o n t r o l o v e r F i n a n c i a l R e p o r t i n g

.

T h e r e h a s b e e n n o c h a n g e i n o u r i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t h a t o c c u r r e d d u r i n g o u r l a s t f i s c a l q u a r t e r

t h a t h a s m a t e r i a l l y a f

f e c t e d

, o r i s r e a s o n a b l y l i k e l y t o m a t e r i a l l y a f f e c t

, o u r i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N T V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I T E M 9 B

. O T H E R I N F O R M A

T I O N

N o n e

.

1 3 3

T a b l e o f C o n t e n t s

P A R T I I I

I T E M S 1 0

- 1 4

.

T h e i n f o r m a t i o n r e q u i r e d b y I t e m s 1 0 t h r o u g h 1 4 o f F o r m 1 0

- K i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e t o t h e d e f i n i t i v e

p r o x y s t a t e m e n t f o r o u r 2 0 1 2 a n n u a l m e e t i n g o f s t o c k h o l d e r s

. W e w i l l f i l e t h e p r o x y s t a t e m e n t w i t h t h e S E C b e f

o r e

M a r c h 3 1

, 2 0 1 2

.

P A R T I V

I T E M 1 5

. E X H I B I T S A

N D F I N A N C I A L S T A T E M E N T S C H E D U L E S

( a ) 1

. F i n a n c i a l S t a t e m e n t s

. T h e f o l l o w i n g c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d

i t s s u b s i d i a r i e s a r e i n c l u d e d i n P a r t I I

, I t e m 8 o f t h i s F o r m 1 0

- K :

P a g e

M a n a g e m e n t ’ s r e p o r t o n i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g 5 6

R e p o r t s o f i n d e p e n d e n t r e g i s t e r e d p u b l i c a c c o u n t i n g f i r m 5 7

C o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t s a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0 6 0

C o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s o f i n c o m e f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 6 1

C o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s o f e q u i t y f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 6 2

C o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s o f c a s h f l o w s f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 6 3

C o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s o f c o m p r e h e n s i v e i n c o m e f o r t h e y e a r s e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

, 2 0 1 0

, a n d 2 0 0 9 6 4

N o t e s t o c o n s o l

i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s 6 5

2

. F i n a n c i a l S t a t e m e n t S c h e d u l e s a n d O t h e r F i n a n c i a l I n f o r m a t i o n

. N o f i n a n c i a l s t a t e m e n t s c h e d u l e s a r e

s u b m i t t e d b e c a u s e e i t h e r t h e y a r e i n a p p l i c a b l e o r b e c a u s e t h e r e q u i r e d i n f o r m a t i o n i s i n c l u d e d i n t h e c o n s o l i d a t e d

f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o r n o t e s t h e r e t o

.

3

. E x h i b i t s

. F i l e d a s p a r t o f t h i s F o r m 1 0

- K a r e t h e f o l l o w i n g e x h i b i t s :

3

. 0 1

- - A m e n d e d a n d R e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, f o r m e r l y k n o w n a s V a l e r o R e f i n i n g a n d

M a r k e t i n g C o m p a n y

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 1 t o V a l e r o ’ s R e g i s t r a t i o n S t a t e m

e n t o n F o r m S

- 1 ( S E C F i l e

N o

. 3 3 3

- 2 7 0 1 3 ) f

i l e d M a y 1 3

, 1 9 9 7

.

3

. 0 2

- - C e r t i f i c a t e o f A m e n d m e n t ( e f f e c t i v e J u l y 3 1

, 1 9 9 7 ) t o R

e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 3

. 0 2

- - C e r t i f i c a t e o f A m e n d m e n t ( e f f e c t i v e J u l y 3 1

, 1 9 9 7 ) t o R

e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 0 2 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 3

( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

3

. 0 3

- - C e r t i f i c a t e o f M e r g e r o f U l t r a m a r D i a m o n d S h a m r o c k C o r p o r a t i o n w i t h a n d i n t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n d a t e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 1

- i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 0 3 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 3 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

3

. 0 4

- - A m e n d m e n t ( e f f e c t i v e D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 1 ) t o R

e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 1 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t R e p o r t o n F o r m 8

- K d a t e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 1

, a n d f

i l e d

J a n u a r y 1 1

, 2 0 0 2 ( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

3

. 0 5

- - S e c o n d C e r

t i f i c a t e o f A m e n d m e n t ( e f f e c t i v e S e p t e m b e r 1 7

, 2 0 0 4 ) t o R

e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V a l e r o E n e r g y

C o r p o r a t i o n

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 0 4 t o V a l e r o ’ s Q u a r t e r l y R e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f o r t h e q u a r t e r e n d e d

S e p t e m b e r 3 0

, 2 0 0 4 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

3

. 0 6

- - C e r t i f i c a t e o f M e r g e r o f P r e m c o r I n c

. w i t h a n d i n t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n e f f e c t i v e S e p t e m b e r 1

, 2 0 0 5

- i n c o r p o r a t e d

b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 2

. 0 1 t o V a l e r o ’ s Q u a r t e r l y R e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f o r t h e q u a r t e r e n d e d S e p t e m

b e r 3 0

, 2 0 0 5 ( S E

C F i l e

N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

1 3 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

3

. 0 7

- - T h i r d C e r t i f i c a t e o f A m e n d m e n t ( e f f e c t i v e D e c e m b e r 2

, 2 0 0 5 ) t o R

e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V a l e r o E n e r g y

C o r p o r a t i o n

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 0 7 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 5 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

3

. 0 8

- - F o u r

t h C e r t i f i c a t e o f A m e n d m e n t ( e f f e c t i v e M a y 2 4

, 2 0 1 1 ) t o R

e s t a t e d C e r t i f i c a t e o f I n c o r p o r a t i o n o f V a l e r o E n e r g y

C o r p o r a t i o n

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 4

. 8 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t R e p o r t o n F o r m 8

- K d a t e d a n d f

i l e d M a y 2 4

, 2 0 1 1 ( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

3

. 0 9

- - A m e n d e d a n d R e s t a t e d B y l a w s o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( a s o f J u l

y 1 2

, 2 0 0 7 )

- i

n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o

E x h i b i t 3

. 0 1 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t R e p o r t o n F o r m 8

- K d a t e d J u l

y 1 1

, 2 0 0 7

, a n d f

i l e d J u l y 1 7

, 2 0 0 7 ( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

4

. 0 1

- - I n d e n t u r e d a t e d a s o f D e c e m b e r 1 2

, 1 9 9 7 b e t w e e n V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d T h e B a n k o f N e w Y

o r k

- i n c o r p o r a t e d

b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 3

. 4 t o V a l e r o ’ s R e g i s t r a t i o n S t a t e m

e n t o n F o r m S

- 3 ( S E C F i l e N o

. 3 3 3

- 5 6 5 9 9 ) f

i l e d J u n e 1 1

, 1 9 9 8

.

4

. 0 2

- - F i r s t S u p p l e m e n t a l I n d e n t u r e d a t e d a s o f J u n e 2 8

, 2 0 0 0 b e t w e e n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d T h e B a n k o f N e w Y

o r k

( i n c l u d i n g F o r m o f 7 3 / 4 % S e n i o r D e f

e r r a b l e N o t e d u e 2 0 0 5 )

- i

n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 4

. 6 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t

R e p o r t o n F o r m 8

- K d a t e d J u n e 2 8

, 2 0 0 0

, a n d f

i l e d J u n e 3 0

, 2 0 0 0 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

4

. 0 3

- - I n d e n t u r e ( S e n i o r I n d e n t u r e ) d a t e d a s o f J u n e 1 8

, 2 0 0 4 b e t w e e n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d B a n k o f N e w Y

o r k

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 4

. 7 t o V a l e r o ’ s R e g i s t r a t i o n S t a t e m

e n t o n F o r m S

- 3 ( S E C F i l e N o

. 3 3 3

- 1 1 6 6 6 8 ) f

i l e d

J u n e 2 1

, 2 0 0 4

.

4

. 0 4

- - F o r m o f I n d e n t u r e r e l a t e d t o s u b o r d i n a t e d d e b t s e c u r

i t i e s

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 4

. 8 t o V a l e r o ’ s

R e g i s t r a t i o n S t a t e m

e n t o n F o r m S

- 3 ( S E C F i l e N o

. 3 3 3

- 1 1 6 6 6 8 ) f

i l e d J u n e 2 1

, 2 0 0 4

.

4

. 0 5

- - S p e c i

m e n C e r t i f i c a t e o f C o m m o n S t o c k

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 4

. 1 t o V a l e r o ’ s R e g i s t r a t i o n S t a t e m

e n t o n

F o r m S

- 3 ( S E C F i l e N o

. 3 3 3

- 1 1 6 6 6 8 ) f

i l e d J u n e 2 1

, 2 0 0 4

.

+ 1 0

. 0 1

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n A n n u a l B o n u s P l a n

, a m

e n d e d a n d r e s t a t e d a s o f J u l

y 2 9

, 2 0 0 9

- i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o

E x h i b i t 1 0

. 0 1 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t R e p o r t o n F o r m 8

- K d a t e d J u l

y 2 9

, 2 0 0 9

, a n d f

i l e d A u g u s t 4

, 2 0 0 9 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

+ 1 0

. 0 2

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 0 5 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

, a m e n d e d a n d r e s t a t e d a s o f O c t o b e r 1

, 2 0 0 5

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 2 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

+ 1 0

. 0 3

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o A p p e n d i

x A t o V a l e r o ’ s

D e f i n i t i v e P r o x y S t a t e m e n t o n S c h e d u l e 1 4 A f

o r t h e 2 0 1 1 a n n u a l m

e e t i n g o f s t o c k h o l d e r s

, f i l e d M a r c h 1 8

, 2 0 1 1 ( S E

C F i l e

N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

+ 1 0

. 0 4

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n D e f e r r e d C o m p e n s a t i o n P l a n

, a m

e n d e d a n d r e s t a t e d a s o f J a n u a r

y 1

, 2 0 0 8

- i n c o r p o r a t e d b y

r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 4 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 8 ( S E

C F i l e N o

. 1

-

1 3 1 7 5 )

.

* + 1 0

. 0 5

- - F o r

m o f 2 0 1 1 E l e c t i v e D e f e r r a l A g r e e m e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n D e f e r r e d C o m p e n s a t i o n P l a n

.

* + 1 0

. 0 6

- - F o r

m o f I n v e s t m e n t E l e c t i o n F o r m p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n D e f e r r e d C o m p e n s a t i o n P l a n

.

* + 1 0

. 0 7

- - F o r

m o f 2 0 1 1 D i s t r

i b u t i o n E l e c t i o n F o r m p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n D e f e r r e d C o m p e n s a t i o n P l a n

.

+ 1 0

. 0 8

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n A m e n d e d a n d R e s t a t e d S u p p l e m

e n t a l E x e c u t i v e R e t i r e m e n t P l a n

, a m e n d e d a n d r e s t a t e d a s o f

N o v e m b e r 1 0

, 2 0 0 8

- i

n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 8 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r

e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 8 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

* + 1 0

. 0 9

- - V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n S u p p l e m

e n t a l R e t i r e m e n t P l a n f o r S e l e c t e d E m p l o y e e s o f C a n a d i a n S u b s i d i a r

i e s

, a m e n d e d a n d

r e s t a t e d a s o f D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

* + 1 0

. 1 0

- - V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n E x c e s s P e n s i o n P l a n

, a s a m

e n d e d a n d r e s t a t e d e f

f e c t i v e D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

1 3 5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

+ 1 0

. 1 1

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 0 3 E

m p l o y e e S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

, a s a m

e n d e d a n d r e s t a t e d e f

f e c t i v e O c t o b e r 1

, 2 0 0 5

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 1 1 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 5

( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

+ 1 0

. 1 2

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n R e s t r i c t e d S t o c k P l a n f

o r N o n

- E m p l o y e e D i r e c t o r s

, a s a m e n d e d a n d r e s t a t e d J u l

y 1 1

, 2 0 0 7

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 2 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t R e p o r t o n F o r m 8

- K / A d a t e d J u l y 1 1

, 2 0 0 7

, a n d f

i l e d

S e p t e m b e r 1 8

, 2 0 0 7 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

+ 1 0

. 1 3

- - F o r

m o f I n d e m n i t y A g r e e m e n t b e t w e e n V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( f o r m e r l y k n o w n a s V a l e r o R e f i n i n g a n d M a r k e t i n g

C o m p a n y ) a n d c e r t a i n o f f i c e r s a n d d i r e c t o r s

- i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 8 t o V a l e r o ’ s R e g i s t r a t i o n S t a t e m

e n t

o n F o r m S

- 1 ( S E C F i l e N o

. 3 3 3

- 2 7 0 1 3 ) f

i l e d M a y 1 3

, 1 9 9 7

.

* + 1 0

. 1 4

- - S c h e d u l e o f I n d e m

n i t y A g r e e m e n t s

.

* + 1 0

. 1 5

- - C

h a n g e o f C o n t r o l A g r e e m

e n t ( T i e r I ) d a t e d J a n u a r

y 1 8

, 2 0 0 7 b e t w e e n V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d W i l l i a m R

. K

l e s s e

,

w i t h I R C S e c t i o n 4 0 9 A t e c h n i c a l a m

e n d m e n t d a t e d D e c e m

b e r 1 4

, 2 0 1 1

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ * + 1 0

. 1 6

- - S c h e d u l e o f C

h a n g e o f C o n t r o l A g r e e m

e n t s ( T i e r I )

.

* + 1 0

. 1 7

- - C

h a n g e o f C o n t r o l A g r e e m

e n t ( T i e r I I ) d a t e d M a r c h 1 5

, 2 0 0 7 b e t w e e n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d K

i m b e r l y S

. B o w e r s

, w i t h I R C S e c t i o n 4 0 9 A t e c h n i c a l a m

e n d m e n t d a t e d D e c e m

b e r 1 4

, 2 0 1 1

.

+ 1 0

. 1 8

- - F o r

m o f P e r f o r m a n c e A w a r d A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 0 5 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 1 8 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 1 0

( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

* + 1 0

. 1 9

- - F o r

m o f P e r f o r m a n c e A w a r d A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

.

+ 1 0

. 2 0

- - F o r

m o f S t o c k O p t i o n A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 0 5 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 3 t o V a l e r o ’ s C u r r e n t R e p o r t o n F o r m 8

- K d a t e d O c t o b e r 2 0

, 2 0 0 5

, a n d f i l e d

O c t o b e r 2 6

, 2 0 0 5 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

* + 1 0

. 2 1

- - F o r

m o f S t o c k O p t i o n A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

.

+ 1 0

. 2 2

- - F o r

m o f S t o c k O p t i o n A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n N o n

- E

m p l o y e e D i r e c t o r S t o c k O p t i o n P l a n

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 4 t o V a l e r o ’ s Q u a r t e r l y R e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f o r t h e q u a r t e r e n d e d S e p t e m

b e r 3 0

, 2 0 0 6 ( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

+ 1 0

. 2 3

- - F o r

m o f R e s t r i c t e d S t o c k A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 0 5 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

-

i n c o r p o r a t e d b y r e f e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 2 t o V a l e r o ’ s Q u a r t e r l y R e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f o r t h e q u a r t e r e n d e d S e p t e m

b e r 3 0

, 2 0 0 5 ( S E C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

* + 1 0

. 2 4

- - F o r

m o f R e s t r i c t e d S t o c k A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m

n i b u s S t o c k I n c e n t i

v e P l a n

.

+ 1 0

. 2 5

- - F o r

m o f R e s t r i c t e d S t o c k A g r e e m

e n t p u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n R e s t r i c t e d S t o c k P l a n f

o r N o n

- E m p l o y e e

D i r e c t o r s

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 1 0

. 0 3 t o V a l e r o ’ s Q u a r t e r l y R e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f o r t h e q u a r t e r e n d e d

S e p t e m b e r 3 0

, 2 0 0 6 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

* 1 0

. 2 6

- - $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y

e a r A m e n d e d a n d R e s t a t e d R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, d a t e d a s o f D e c e m

b e r 5

, 2 0 1 1

, a m

o n g V a l e r o

E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a s B o r

r o w e r ; J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m

i n i s t r a t i v e A g e n t ; a n d t h e l e n d e r s n a m

e d t h e r e i n

.

* 1 2

. 0 1

- - S t a t e m

e n t s o f C o m p u t a t i o n s o f R a t i o s o f E a r n i n g s t o F i x e d C h a r g e s

.

1 4

. 0 1

- - C o d e o f E

t h i c s f o r S e n i o r F i n a n c i a l O f f i c e r s

- i n c o r p o r a t e d b y r e f

e r e n c e t o E x h i b i t 1 4

. 0 1 t o V a l e r o ’ s A n n u a l R

e p o r t o n

F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 3 ( S E

C F i l e N o

. 1

- 1 3 1 7 5 )

.

* 2 1

. 0 1

- - V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n s u b s i d i a r

i e s

.

* 2 3

. 0 1

- - C o n s e n t o f K

P M G L L P d a t e d F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

.

1 3 6N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

* 2 4

. 0 1

- - P o w e r o f A t t o r

n e y d a t e d F e b r

u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( o n t h e s i g n a t u r e p a g e o f t h i s F o r m 1 0

- K )

.

* 3 1

. 0 1

- - R u l e 1 3 a

- 1 4 ( a ) C e r

t i f i c a t i o n ( u n d e r S e c t i o n 3 0 2 o f t h e S a r

b a n e s

- O x l e y A c t o f 2 0 0 2 ) o f p r

i n c i p a l e x e c u t i v e o f f i c e r

.

* 3 1

. 0 2

- - R u l e 1 3 a

- 1 4 ( a ) C e r

t i f i c a t i o n ( u n d e r S e c t i o n 3 0 2 o f t h e S a r

b a n e s

- O x l e y A c t o f 2 0 0 2 ) o f p r

i n c i p a l f i n a n c i a l o f f i c e r

.

* 3 2

. 0 1

- - S e c t i o n 1 3 5 0 C e r

t i f i c a t i o n s ( u n d e r S e c t i o n 9 0 6 o f t h e S a r

b a n e s

- O x l e y A c t o f 2 0 0 2 )

.

* 9 9

. 0 1

- - A u d i

t C o m m i t t e e P r e

- A p p r o v a l P o l i c y

.

* * 1 0 1

- - I n t e r a c t i

v e D a t a F i l e s

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

* F i l e d h e r e w i

t h

.

+ I d e n t i f i e s m a n a g e m e n t c o n t r a c t s o r c o m

p e n s a t o r y p l a n s o r a r r a n g e m e n t s r e q u i r e d t o b e f i l e d a s a n e x h i b i t h e r e t o

.

* * S u b m i t t e d e l e c t r o n i c a l l

y h e r e w i t h

.

C o p i e s o f e x h i b i t s f

i l e d a s a p a r t o f t h i s F o r m 1 0

- K m a y b e o b t a i n e d b y s t o c k h o l d e r s o f r e c o r d a t a c h a r g e o f $ 0

. 1 5 p e r p a g e

,

m i n i m u m $ 5

. 0 0 e a c h r

e q u e s t

. D i r e c t i n q u i r i e s t o J a y D

. B r

o w n i n g

, S e n i o r V i c e P r

e s i d e n t

– C o r p o r

a t e L a w a n d S e c r

e t a r y

,

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, P

. O

. B o x 6 9 6 0 0 0

, S a n A n t o n i o

, T e x a s 7 8 2 6 9

- 6 0 0 0

.

P u r s u a n t t o p a r a g r a p h 6 0 1 ( b ) ( 4 ) ( i i i ) ( A ) o f R e g u l a t i o n S

- K

, t h e r e g i s t r a n t h a s o m i t t e d f

r o m t h e f o r e g o i n g l i s t i n g o f e x h i b i t s

, a n d

h e r e b y a g r e e s t o f u r n i s h t o t h e S E C u p o n i t s r

e q u e s t

, c o p i e s o f c e r

t a i n i n s t r u m e n t s

, e a c h r

e l a t i n g t o d e b t n o t e x c e e d i n g 1 0

p e r c e n t o f t h e t o t a l a s s e t s o f t h e r

e g i s t r a n t a n d i t s s u b s i d i a r i e s o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s

.

1 3 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

S I G N A T U R E

P u r s u a n t t o t h e r e q u i r e m e n t s o f S e c t i o n 1 3 o r 1 5 ( d ) o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4

, t h e r e g i s t r a n t h a s

d u l y c a u s e d t h i s r e p o r t t o b e s i g n e d o n i t s b e h a l f b y t h e u n d e r s i g n e d

, t h e r e u n t o d u l y a u t h o r i z e d

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

( R e g i s t r a n t )

B y : / s / W i l l i a m R

. K

l e s s e

( W i l l i a m R

. K l e s s e

)

C h i e f E x e c u t i v e O f i c e r

, P r e s i d e n t

, a n d

C h a i r m a n o f t h e B o a r d

D a t e : F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

1 3 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T a b l e o f C o n t e n t s

P O W E R O F A T T O R N E Y

K N O W A L L P E R

S O N S B Y T H E S E P R E S E N T S

, t h a t e a c h p e r s o n w h o s e s i g n a t u r e a p p e a r s b e l o w h e r e b y c o n s t i t u t e s a n d a p p o i n t s

W i l l i a m R

. K l e s s e

, M i c h a e l S

. C i s k o w s k i

, a n d J a y D

. B r o w n i n g

, o r a n y o f t h e m

, e a c h w i t h p o w e r t o a c t w i t h o u t t h e o t h e r

, h i s t r u e

a n d l a w f u l a t t o r n e y

- i n

- f a c t a n d a g e n t

, w i t h f u l l p o w e r o f s u b s t i t u t i o n a n d r e s u b s t i t u t i o n

, f o r h i m a n d i n h i s n a m e

, p l a c e a n d s t e a d

, i n

a n y a n d a l l c a p a c i t i e s

, t o s i g n a n y o r a l l s u b s e q u e n t a m e n d m e n t s a n d s u p p l e m e n t s t o t h i s A n n u a l R e p o r t o n F o r m 1 0

- K

, a n d t o f i l e

t h e s a m e

, o r c a u s e t o b e f i l e d t h e s a m e

, w i t h a l l e x h i b i t s t h e r e t o

, a n d o t h e r d o c u m e n t s i n c o n n e c t i o n t h e r e w i t h

, w i t h t h e S e c u r i t i e s

a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n

, g r a n t i n g u n t o e a c h s a i d a t t o r n e y

- i n

- f a c t a n d a g e n t f u l l p o w e r t o d o a n d p e r f o r m e a c h a n d e v e r y a c t

a n d t h i n g r e q u i s i t e a n d n e c e s s a r y t o b e d o n e i n a n d a b o u t t h e p r e m i s e s

, a s f u l l y t o a l l i n t e n t s a n d p u r p o s e s a s h e m i g h t o r c o u l d

d o i n p e r s o n

, h e r e b y q u a l i f

y i n g a n d c o n f i r m i n g a l l t h a t s a i d a t t o r n e y

- i n

- f a c t a n d a g e n t o r h i s s u b s t i t u t e o r s u b s t i t u t e s m a y l a w f u l l y

d o o r c a u s e t o b e d o n e b y v i r t u e h e r e o f

.

P u r s u a n t t o t h e r e q u i r e m e n t s o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4

, t h i s r e p o r t h a s b e e n s i g n e d b e l o w b y t h e f o l l o w i n g p e r s o n s

o n b e h a l f o f t h e r e g i s t r a n t a n d i n t h e c a p a c i t i e s a n d o n t h e d a t e s i n d i c a t e d

.

S i g n a t u r e T i t l e D a t e

/ s / W i l l i a m R

. K l e s s e C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r

, P r e s i d e n t

, a

n d

C h a i r m a n o f t h e B o a r d

( P r i n c i p a l E x e c u t i v e O f f i c e r ) F e

b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( W i l l i a m R

. K l e s s e )

/ s / M i c h a e l S

. C i s k o w s k i E x e c u t i v e V i c e P r e s i d e n t

a n d C h i e f F i n a n c i a l O f f i c e r

( P r i n c i p a l F i n a n c i a l a n d A c c o u n t i n g O f

f i c e r ) F e

b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( M i c h a e l S

. C i s k o w s k i )

/ s / R o n a l d K

. C a l g

a a r d

D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( R o n a l d K

. C a l g

a a r d )

/ s / J e r r y D

. C h o a

t e D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( J e r r y D

. C h o a

t e )

/ s / R ub e n M

. E s c o b e d o D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( R ub e n M

. E s c o b e d o )

/ s / B o b M a r b u t

D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( B o b M a r b u t )

/ s / D o n a l d L

. N i c k l e s D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( D o n a l d L

. N i c k l e s )

/ s / R o b e r t A

. P r o f

u s e k

D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( R o b e r t A

. P r o f

u s e k )

/ s / S u s a n K a u f m a n P u r c e l l

D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( S u s a n K a u f m a n P u r c e l l )

/ s / S t e p h e n M

. W a t e r s D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( S t e p h e n M

. W a t e r s )

/ s / R a n d a l l J

. W e i s e n b u r g

e r D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( R a n d a l l J

. W e i s e n b u r g

e r )

/ s / R a y f o r d W i l k i n s

, J r

. D i r e c t o r F e b r u a r y 2 3

, 2 0 1 2 ( R a y f o r d W i l k i n s

, J r

. )

1 3 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E x h i b i t 1 0

. 0 5



### 2 0 1 2 E L E C T I V E D E F E R R A L A G R E E M E N T

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

D e f e r r e d C o m p e n s a t

i o n P l a n

P u r s u a n t t o t h e V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n D e f

e r r e d C o m p e n s a t i o n P l a n ( t h e “ P l a n ” ) :

o I e l e c t n o t t o p a r t i c i p a t e i n t h e P l a n d u r i n g 2 0 1 2

.

o I h e r e b y e l e c t t o d e f

e r a p o r t i o n o f m y c o m p e n s a t i o n f

o r t h e p e r i o d c o m m e n c i n g J a n u a r y 1

, 2 0 1 2 a n d

e n d i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 2 ( t h e “ P l a n Y e a r ” ) a s f o l l o w s :

S a l a r y ( e l e c t e i t h e r 1 o r 2 )

1

.

_ _ _ _ _ _ _ _ % ( i n e v e n 1 % i n c r e m e n t s n o t t o e x c e e d 3 0 % ) o f t h e r e g u l a r s a l a r y t o w h i c h I

m a y b e c o m e e n t i t l e d d u r i n g t h e P l a n Y e a r ;

2

. $

_ _ _ _ _ _ _ _ _ p e r p a y p e r i o d o f t h e r e g u l a r s a l a r y t o w h i c h I m a y b e c o m e e n t i t l e d w i t h

r e s p e c t t o ( c h e c k e i t h e r ( a ) o r ( b ) b e l o w ) :

( a )

_ _ _ _ _ _ _ _ a l l p a y p e r i o d s d u r i n g t h e P l a n Y

e a r

( b )

_ _ _ _ _ _ _ _ t h e f o l l o w i n g p a y p e r i o d s ( s p e c i f

y ) :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

B o n u s ( e l e c t e i t h e r 3 o r 4 f o r b o n u s e a r n e d i n 2 0 1 2 a n d p o s s i

b l y p a y a b l e i n 2 0 1 2 )

3

.

_ _ _ _ _ _ _ _ % ( i n e v e n 1 % i n c r e m e n t s n o t t o e x c e e d 5 0 % ) o f a n y c a s h b o n u s e s t o w h i c h

I m a y b e c o m e e n t i t l e d ;

4

. $

_ _ _ _ _ _ _ _ _ o f a n y c a s h b o n u s e s t o w h i c h I m a y b e c o m e e n t i t l e d

.

N O T E : I n o r d e r t o b e e f

f e c t i v e

, t h i s f o r m m u s t b e c o m p l e t e d

, s i g n e d

, a n d r e t u r n e d t o F i n a n c i a l B e n e f i t s ( S a n

A n t o n i o / M a i l s t a t i o n E 1 L ) o n o r b e f

o r e D e c e m b e r 2

, 2 0 1 1

. I f y o u r f

o r m i s n o t t i m e l y s u b m i t t e d

, y o u w i l l n o t b e

e l i g i b l e t o p a r t i c i p a t e i n t h e P l a n f

o r t h e 2 0 1 2 P l a n Y

e a r

.

T h e C o m p a n y h a s t a k e n m e a s u r e s t o d e s i g n t h e P l a n i n a m a n n e r t h a t c o n f o r m s t o c u r r e n t t a x l a w

. H o w e v

e r

, i t i s p o s s i b l e t h a t n e w

l e g i s l a t i o n c o u l d a f

f e c t y o u r d e f e r r a l e l e c t i o n s

. Y

o u r 2 0 1 2 P l a n Y

e a r d e f e r r a l e l e c t i o n s a r e i r

r e v o c a b l e a n d a r e g o v

e r n e d b y t h e t e r m s

a n d c o n d i t i o n s o f t h e P l a n a s w e l l a s a n y m o d i f i c a t i o n s m a d e t o t h e P l a n i n o r d e r t o c o n f o r m t o l e g a l r e q u i r e m e n t s

.

A C K N O W L E D G E D A N D A

G R E E D :

I h e r e b y a u t h o r i z e t h e a b o v e a m o u n t s t o b e d e d u c t e d a n d d e f e r r e d t h r o u g h p a y r o l l d e d u c t i o n / r e d u c t i o n b y t h e

C o m p a n y

.

P a r t i c i p a n t ' s S i g n a t u r e D a t e

P a r t i c i p a n t ' s N a m e P a r t i c i p a n t ' s E m p l o y e e I D N u m b e r

E x h i b i t 1 0

. 0 6



### 2 0 1 2 I N V E S T M E N T E L E C T

I O N F O R M

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

D e f e r r e d C o m p e n s a t

i o n P l a nN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 

### D e f e r r e d C o m p e n s a t

i o n P l a n

D i r e c t i o n o f I n v e s t m e n t s

T h e u n d e r s i g n e d P a r t i c i p a n t h e r e b y d i r e c t s t h a t t h e m e a s u r e m e n t o f t h e P a r t i c i p a n t ' s a c c o u n t b e d e t e r m i n e d a s i f

i t w e r e i n v e s t e d i n t h e f u n d o p t i o n s a s i n d i c a t e d b e l o w

.

D E F E R R A L S O F S A L A R Y A N D / O R B O N U S E S B E G I N N I N G 1 / 1 / 2 0 1 2

W I L L B E T R E A

T E D A S I F I N V E S T E D A

S I N D I C A T E D B E L O W

.

E n t e r y o u r i n v e s t m e n t e l e c t i o n s : 5 % m i n i m u m / i n c r e m e n t s o f 5 %

. T h e t o t a l o f t h e p e r c e n t a g e s m u s t e q u a l 1 0 0 %

. Y o u m a y i n v e s t i n a n y o n e o r m o r

e ( i n c l u d i n g a l l ) o f t h e f u n d o p t i o n s

.

_ _ _ _ _ % D r e y f u s A p p r

e c i a t i o n ( D G A G X

)

_ _ _ _ _ % F i d e l i t

y I n t e r m e d i a t e G o v

e r n m e n t ( F S T G X

)

_ _ _ _ _ % J a n u s W o r l d w i d e ( J A W W X )

_ _ _ _ _ % M i l e s

t o n e F u n d s T r

e a s u r y O b l i g a t i o n s P o r

t f o l i o ( M T I X X )

_ _ _ _ _ % O a k m a r k I ( O A K M X )

_ _ _ _ _ % P r i c e M i d

- C a p G r

o w t h ( R P M G X )

_ _ _ _ _ % C o l u m b i a I n c o m e Z ( S R I N X )

_ _ _ _ _ % V a n g u a r d A s s e t A l l o c a t i o n ( V A A P X )

_ _ _ _ _ % V a n g u a r d I n d e x E x t e n d e d M a r k e t ( V E X M X )

_ _ _ _ _ % V a n g u a r d I n d e x 5 0 0 ( V F I N X )

_ _ _ _ _ % V a n g u a r d G r

o w t h a n d I n c o m e ( V Q N P X

)

_ _ _ _ _ _ _ _ 1 0 0 %

I u n d e r s t a n d t h a t t h e e l e c t i o n s I h a v e c h o s e n o n t h i s f o r m s h a l l r e m a i n i n e f

f e c t u n t i l I m a k e a d i r e c t i v e t o c h a n g e

.

P a r t i c i p a n t ' s S i g n a t u r e D a t e

P a r t i c i p a n t ' s N a m e P a r t i c i p a n t ' s E m p l o y e e I D N u m b e r

E x h i b i t 1 0

. 0 7



### 2 0 1 2 D I S T R I B U T I O N E L E C T I O N F O R M

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

D e f e r r e d C o m p e n s a t

i o n P l a n

P a y m e n t E l e c t i o n

U p o n R e t i r e m e n t D E F A U L T P A Y M E N T I F N O E L E C T I O N I S M A D E :

F i f t e e n a n n u a l i n s t a l l m e n t s c o m

m e n c i n g a t d a t e o f r e t i r e m e n t

I e l e c t t h a t

, u p o n r e t i r e m e n t

, t h e v a l u e o f m y P l a n a c c o u n t r e l a t e d t o d e f e r r a l s m a d e f o r t h e 2 0 1 2 P l a n Y

e a r w i l l b e p a i d a t

t h e t i m e a n d i n t h e m a n n e r e l e c t e d b e l o w :

P a y m e n t C o m m e n c e m e n t ( c h o o s e o n e ) :

o A s s o o n a s a d

m i n i s t r a t i v e l y p o s s i b l e f o l l o w i n g r e t i r e m e n tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N U V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( t h i s i s t h e d e f a u l t i f n o e l e c t i o n i s m a d e )

o J a n u a r y 1 a f t e r t h e y e a r o f r e t i r e m e n t

A N D

F o r m o f D i s t r i b u t i o n ( c h o o s e o n e ) :

o L u m p s u m p a y m e n t

o A n n u a l i n s t a l l m e n t s f o r

_ _ _ _ _ _ _ y e a r s ( c h o o s e 2

- 1 5 y e a r s )

P a y m e n t E l e c t i o n

U p o n O t h e r S e p a r a t i o n D E F A U L T P A Y M E N T I F N O E L E C T I O N I S M A D E :

I m m e d i a t e l u m p s u m p a y a b l e u p o n s e p a r a t i o n

I e l e c t t h a t

, u p o n m y s e p a r a t i o n f r o m e m p l o y m e n t f o r a r e a s o n o t h e r t h a n r e t i r e m e n t

, t h e v a l u e o f m y P l a n a c c o u n t r e l a t e d t o

d e f e r r a l s m a d e f o r t h e 2 0 1 2 P l a n Y

e a r w i l l b e p a i d a t t h e t i m e a n d i n t h e m a n n e r e l e c t e d b e l o w :

P a y m e n t C o m m e n c e m e n t ( c h o o s e o n e ) :

o A s s o o n a s a d

m i n i s t r a t i v e l y p o s s i b l e f o l l o w i n g s e p a r a t i o n

( t h i s i s t h e d e f a u l t i f n o e l e c t i o n i s m a d e )

o J a n u a r y 1 a f t e r t h e y e a r o f s e p a r a t i

o n

A N D

F o r m o f D i s t r i b u t i o n ( c h o o s e o n e ) :

o L u m p s u m ( t h i s i s t h e d e f a u l t p a y m e n t i f n o e l e c t i o n i s m a d e )

o F i v e a n n u a l i n s t a l l m e n t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ D i s t r i b u t i o n o n S p e c i f

i e d D a t e

I n a c c o r d a n c e w i

t h S e c t i o n 6

. 4 o f t h e P l a n

, I h e r e b y e l e c t t o r e c e i v e i n o n e l u m p s u m p a y m e n t m y A c c o u n t d e r i v e d f r o m

d e f e r r a l s m a d e d u r i n g t h e 2 0 1 2 P l a n Y

e a r o n t h e d a t e o r d a t e s s p e c i

f i e d b e l o w

, o r t h e b a l a n c e o f t h e A c c o u n t

, i f l e s s

. A n y

a m o u n t s d i s t r i b u t e d p u r s u a n t t o t h i s e l e c t i o n s h a l l i m m e d i a t e l y r e d u c e m y A c c o u n t a c c o r d i n g l y

. ( T h e e a r l i e s t d a t

e t h a t c a n

b e e l e c t e d t o r e c e i v e 2 0 1 2 d e

f e r r a l s i s J a n u a r y 1

, 2 0 1 6

. )

S p e c i f i e d D a t e A m o u n t o f E l e c t i v e D e f e r r a l o r

T o t a l A m o u n t o f t h e A c c o u n t ( W h i c h e v e r i s L e s s )

N O T E : I n o r d e r t o b e e f

f e c t i v e

, t h i s f o r m m u s t b e c o m p l e t e d

, s i g n e d

, a n d r e t u r n e d t o F i n a n c i a l B e n e f i t s ( S a n

A n t o n i o / M a i l s t a t i o n E 1 L ) o n o r b e f

o r e D e c e m b e r 2

, 2 0 1 1

. I f y o u r f

o r m i s n o t t i m e l y s u b m i t t e d

, y o u r P l a n d e f e r r a l

w i l l b e s u b j e c t t o t h e d e f a u l t d i s t r i b u t i o n s n o t e d a b o v e

.

T h e C o m p a n y h a s t a k e n m e a s u r e s t o d e s i g n t h e P l a n i n a m a n n e r t h a t c o n f o r m s t o c u r r e n t t a x l a w

. H o w e v

e r

, i t i s p o s s i b l e t h a t n e w

l e g i s l a t i o n c o u l d a f

f e c t y o u r d i s t r i b u t i o n e l e c t i o n s

, i n c l u d i n g d e l a y i n g y o u r d i s t r i b u t i o n s

, i n o r d e r t o c o m p l y w i t h l e g a l r e q u i r e m e n t s

. D i s t r i b u t i o n e l e c t i o n s s u b m i t

t e d p u r s u a n t t o t h e P l a n w i l l b e g o v e r n e d b y t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f t h e P l a n a n d g o v e r n i n g l a w

, a n d

y o u r e l e c t i o n s w i l l b e s u b j e c t t o m o d i f i c a t i o n s m a d e t o t h e P l a n i n o r d e r t o c o n f o r m t o l e g a l r e q u i r e m e n t s

.

A C K N O W L E D G E D A N D A

G R E E D :

P a r t i c i p a n t ' s S i g n a t u r e D a t e

P a r t i c i p a n t ' s N a m e P a r t i c i p a n t ' s E m p l o y e e I D N u m b e r

E x h i b i t 1 0

. 0 9

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

S U P P L E M E N T A L E X E C U T I V E R E T I R E M E N T P L A N

F O RF O R

S E L E C T E D E M P L O Y E E S O F C A N A D I A N S U B S I D I A R I E S

A m e n d e d a n d R e s t a t e d e f

f e c t i v e D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

T A B L E O F C O N T E N T S

P a g e

A R T I C L E I D E F I N I T I O N S 1

1

. 1 A c c r

u e d B e n e f i t 1

1

. 2 A c t

u a r i a l E q u i v a l e n t o r A c t u a r i a l l y E q u i v a l e n t B a s i s 1

1

. 3 B o a r d o f D i

r e c t o r s

. 1

1

. 4 C h

a n g e o f C o n t r o l 1

1

. 5 C o d e 2

1

. 6 C o m

p a n y o r V a l e r o 2

1

. 7 C o m

m i t t e e 2

1

. 8 C r e d i

t e d S e r v i c e 2

1

. 9 E l

i g i b l e E a r n i n g s 3

1

. 1 0 F i

n a l A v e r a g e C o m p e n s a t i o n 3

1

. 1 1 N o r

m a l R e ti r e m e n t D a t e 3

1

. 1 2 P a r

ti c i p a n t 3

1

. 1 3 P a r

ti c i p a ti n g E m p l o y e r 3

1

. 1 4 P l

a n 3

1

. 1 5 P l

a n o f D e f e r r e d C o m p e n s a ti o n 3

1

. 1 6 P l

a n Y e a r 3

1

. 1 7 R

e ti r e m e n t 3

1

. 1 8 S u

b s i d i a r y 4

1

. 1 9 S u

r v i v i n g S p o u s e 4

1

. 2 0 V a l

e r o P e n s i o n P l a n 4

1

. 2 1 V o ti

n g S e c u r i t i e s 4

A R T I C L E I I E L I G I B I L I T Y 4

2

. 1 I n

i ti a l E l i g i b i l i t y 4

2

. 2 F r o z

e n P a r ti c i p a ti o n 5

2

. 3 R

e n e w e d E l i g i b i l i t y 5

A R T I C L E I I I V E S T I N G 5

A R T I C L E I V R E T I R E M E N T B E N E F I T 6

4

. 1 C a l

c u l a ti o n o f R e ti r e m e n t B e n e f i t s ; C o m m e n c e m e n t o f B e n e f i t P a y m e n t s 6

4

. 2 F o r

m a n d T i m e o f P a y m e n t 6

iN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E V P R

E

- R E T I R E M E N T S P O U S A L D E A T H B E N E F I T 6

5

. 1 D e a t

h P r i o r t o R e ti r e m e n t 6

5

. 2 B e n

e f i c i a r y D e s i g n a t i o n P r o h i b i t e d 6

A R T I C L E V I P R

O V I S I O N S R E L A T I N G T O A L L B E N E F I T S 7

6

. 1 E f

f e c t o f T h i s A r ti c l e 7

6

. 2 N o D u

p l i c a ti o n o f B e n e f i t s 7

6

. 3 F o r f

e i t u r e f o r C a u s e 7N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 6

. 4 F o r f

e i t u r e f o r C o m p e ti t i o n 7

6

. 5 E

x p e n s e s I n c u r r e d i n E n f o r c i n g t h e P l a n 7

A R T I C L E V I I A D M I N I S T R A T I O I N 8

7

. 1 A d m

i n i s t r a ti o n o f t h e P l a n b y t h e C o m m i t t e e 8

7

. 2 C o m

m i t t e e D i s c r e ti o n 8

7

. 3 R

e l i a n c e U p o n I n f o r m a ti o n 8

A R T I C L E V I I I A

D O P T I O N B Y S U

B S I D I A R I E S 9

8

. 1 P r o c e d

u r e f o r A d o p t i o n 9

8

. 2 T e r

m i n a t i o n o f P a r t i c i p a ti o n b y A d o p t i n g S u b s i d i a r y 9

A R T I C L E I X A M E N D M E N T A N D / O R T E R M I N A T I O N 9

9

. 1 A

m e n d m e n t o r T e r m i n a t i o n o f t h e P l a n 9

9

. 2 N o R

e t r o a c ti v e E f f e c t o n A c c r u e d B e n e f i t s 9

9

. 3 E f

f e c t o f T e r m i n a ti o n 9

9

. 4 E f

f e c t o f C h a n g e o f C o n t r o l 1 0

A R T I C L E X M I S C E

L L A N E O U S 1 0

1 0

. 1 M a n

d a t o r y A r b i t r a ti o n 1 0

1 0

. 2 R

e s p o n s i b i l i t y f o r D i s t r i b u t i o n s a n d W i t h h o l d i n g o f T a x e s 1 0

1 0

. 3 L i

m i t a ti o n o f R i g h t s 1 0

1 0

. 4 D i

s t r i b u ti o n s t o I n c o m p e t e n t s 1 1

1 0

. 5 N o n

a l i e n a ti o n o f B e n e f i t s 1 1

1 0

. 6 S e v

e r a b i l i t y 1 1

1 0

. 7 N o t

i c e 1 1

1 0

. 8 G e n

d e r a n d N u m b e r 1 1

1 0

. 9 G o v

e r n i n g L a w 1 1

1 0

. 1 0 C o d e S e c ti

o n 4 0 9 A 1 1

i iN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

S U P P L E M E N T A L E X E C U T I V E R E T I R E M E N T P L A N

F O R

S E L E C T E D E M P L O Y E E S O F C A N A D I A N S U B S I D I A R I E S

W H E R E A S

, V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( “ V a l e r

o ” ) h a s e s t a b l i s h e d t h e V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

S u p p l e m e n t a l E x

e c u t i v e R e t i r e m e n t P l a n f

o r S e l e c t e d E m p l o y

e e s o f C a n a d i a n S u b s i d i a r i e s o r i g i n a l l y

e f f e c t i v e N o v e m b e r 1

, 2 0 0 4

, w h i c h p r

o v i d e s f o r s e l e c t e d m a n a g e m e n t p e r

s o n n e l o f C a n a d i a n S u b s i d i a r i e s

o f V a l e r o w h o a d o p t t h i s P l a n w i t h s u p p l e m e n t a l r e t i r e m e n t c o m p e n s a t i o n a s a n i n c e n t i v e t o s u c h p e r s o n n e l

t o m a i n t a i n a n d i n c r e a s e t h e i r p e r

f o r m a n c e a n d l o y

a l t y t o t h e C o m p a n y a n d s u c h a f

f i l i a t e d e n t i t i e s ; a n d

W H E R E A S

, V a l e r

o r e t a i n e d t h e r i g h t o f t h e B o a r

d o f D i r e c t o r s t o a m e n d t h e P l a n a t a n y t i m e b y a n

i n s t r u m e n t i n w r i t i n g ; a n d

W H E R E A S

, t h e P l a n h a s b e e n a m e n d e d f r o m t i m e t o t i m e

, a n d V a l e r

o d e s i r e s a t t h i s t i m e t o f u r

t h e r

a m e n d a n d t o r e s t a t e t h e P l a n

.

N O W

, T H E R E F O R E

, t h e P l a n i s h e r e b y a m e n d e d a n d r e s t a t e d a s f o l l o w s :

A R T I C L E I

D E F I N I T I O N S

T h e f o l l o w i n g t e r m s s h a l l h a v

e t h e m e a n i n g s s e t f

o r t h b e l o w

.

1

. 1 A c c r u e d B e n e f i t

. “ A c c r u e d B e n e f i t ” m e a n s

, a s o f a n y g i v e n d a t e o f d e t e r m i n a t i o n

, t h e R e t i r e m e n t

b e n e f i t c a l c u l a t e d u n d e r S e c t i o n 4

. 1 h e r e o f

, w i t h F i n a l A v e r a g e C o m p e n s a t i o n a n d C r e d i t e d S e r v i c e

d e t e r m i n e d a s o f t h a t d a t e

.

1

. 2 A c t u a r i a l E q u i v a l e n t o r A c t u a r i a l l y E q u i v a l e n t B a s i s

. “ A c t u a r i a l E q u i v a l e n t ” o r “ A c t u a r i a l l y

E q u i v a l e n t B a s i s ” m e a n s a n e q u a l i t

y i n v a l u e o f t h e a g g r e g a t e a m o u n t s e x p e c t e d t o b e r e c e i v e d u n d e r

d i f f e r e n t f o r m s o f b e n e f i t p a y m e n t b a s e d o n t h e s a m e m o r t a l i t y a n d i n t e r e s t r a t e a s s u m p t i o n s

. S u c hN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ d i f f e r e n t f o r m s o f b e n e f i t p a y m e n t b a s e d o n t h e s a m e m o r t a l i t y a n d i n t e r e s t r a t e a s s u m p t i o n s

. S u c h

a s s u m p t i o n s s h a l l b e d e t e r m i n e d b y t h e a c t u a r y f o r t h e P l a n s e l e c t e d b y t h e C o m m i t t e e

, a n d s h a l l b e

r e a s o n a b l e i n l i g h t o f l e g a l r e q u i r e m e n t s a n d p r e c e d e n t

, s t a n d a r d a c t u a r i a l p r a c t i c e a n d o t h e r p l a n s

m a i n t a i n e d b y V a l e r

o a n d i t s a f f i l i a t e s

.

1

. 3 B o a r d o f D i r e c t o r

s

. “ B o a r d o f D i r e c t o r s ” m e a n s t h e B o a r

d o f D i r e c t o r s o f t h e C o m p a n y

.

1

. 4 C h a n g e o f C o n t r o l

. “ C h a n g e o f C o n t r o l ” m e a n s t h e o c c u r r e n c e o f o n e o r m o r e o f t h e f o l l o w i n g

e v e n t s :

( a ) C h a n g e i n O w n e r

s h i p o f V a l e r o

. T h e a c q u i s i t i o n b y a n y o n e p e r s o n

, o r m o r e t h a n o n e

p e r s o n a c t i n g a s a g r

o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A )

, o f o w n e r s h i p o f s t o c k o f

V a l e r o t h a t

, t o g e t h e r w i t h s t o c k h e l d b y s u c h p e r s o n o r g r o u p

, c o n s t i t u t e s m o r e t h a n f i f

t y p e r c e n t ( 5 0 % ) o f t h e t o t a l f

a i r m a r k e t v a l u e o r t o t a l v o t i n g p o w e r o f t h e s t o c k o f V a l e r

o

.

1

( b ) C h a n g e i n E f

f e c t i v e C o n t r o l o f V a l e r o

. E i t h e r o f t h e f

o l l o w i n g :

( i ) T h e a c q u i s i t i o n

, d u r i n g a n y 1 2

- m o n t h p e r i o d

, b y a n y o n e p e r s o n

, o r m o r e t h a n

o n e p e r s o n a c t i n g a s a g r

o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A )

, o f s t o c k o f

V a l e r o c o m p r i s i n g t h i r

t y p e r c e n t ( 3 0 % ) o r m o r e o f t h e t o t a l v o t i n g p o w e r o f t h e s t o c k o f

V a l e r o ; o r

( i i ) T h e r e p l a c e m e n t

, d u r i n g a n y 1 2

- m o n t h p e r i o d

, o f a m a j o r i t y o f t h e m e m b e r

s

o f t h e B o a r d o f D i r e c t o r s w i t h d i r e c t o r

s w h o s e a p p o i n t m e n t o r e l e c t i o n i s n o t e n d o r s e d

b y t h e m a j o r i t

y o f t h e m e m b e r

s o f t h e B o a r

d o f D i r e c t o r s b e f o r e t h e d a t e o f s u c h

a p p o i n t m e n t o r e l e c t i o n

.

( c ) C h a n g e i n O w n e r

s h i p o f a S u b s t a n t i a l P o r

t i o n o f V a l e r o ’ s A s s e t s

. T h e a c q u i s i t i o n b y a n y

o n e p e r s o n

, o r m o r e t h a n o n e p e r

s o n a c t i n g a s a g r

o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A )

, d u r i n g t h e 1 2 m o n t h p e r i o d e n d i n g o n t h e d a t e o f t h e m o s t r e c e n t a c q u i s i t i o n b y s u c h p e r s o n o r

p e r s o n s

, o f a s s e t s o f V a l e r

o t h a t h a v e a t o t a l g r o s s f a i r m a r k e t v a l u e e q u a l t o o r m o r e t h a n f

o r t y

p e r c e n t ( 4 0 % ) o f t h e t o t a l g r

o s s f a i r m a r k e t v a l u e o f a l l o f t h e a s s e t s o f V a l e r

o i m m e d i a t e l y b e f

o r e

s u c h a c q u i s i t i o n o r a c q u i s i t i o n s

. F o r p u r p o s e s o f t h i s p r o v i s i o n

, “ g r o s s f a i r m a r k e t v a l u e ” m e a n s t h e

v a l u e o f t h e a s s e t s o f V a l e r

o

, o r t h e v a l u e o f t h e a s s e t s b e i n g d i s p o s e d o f

, d e t e r m i n e d w i t h o u t

r e g a r d t o a n y l i a b i l i t i e s a s s o c i a t e d w i t h s u c h a s s e t s

.

T h e p r o v i s i o n s o f t h i s P l a n r e l a t i n g t o a C h a n g e i n C o n t r o l s h a l l b e i n t e r p r e t e d a n d a d m i n i s t e r e d i n a

m a n n e r c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

.

1

. 5 C o d e

. “ C o d e ” m e a n s t h e U n i t e d S t a t e s I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s a m e n d e d f r o m t i m e t o

t i m e

.

1

. 6 C o m p a n y o r V a l e r o

. “ C o m p a n y ” o r “ V a l e r o ” m e a n s V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, t h e p l a n s p o n s o r o f

t h e P l a n

.

1

. 7 C o m m i t t e e

. “ C o m m i t

t e e ” m e a n s t h e C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e o f V a l e r o

.

1

. 8 C r e d i t e d S e r

v i c e

. “ C r e d i t e d S e r

v i c e ” m e a n s a P a r

t i c i p a n t ’ s c o n t i n u i n g p e r i o d o f e m p l o y m e n t w i t h a

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r ( w h e t h e r o r n o t c o n t i g u o u s )

, c o m m e n c i n g o n t h e f i r s t d a y f o r w h i c h s u c h P a r

t i c i p a n t

i s p a i d

, o r e n t i t l e d t o p a y m e n t

, f

o r t h e p e r f o r m a n c e o f d u t i e s w i t h a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r a n d t e r m i n a t i n g

w i t h t h e P a r t i c i p a n t ’ s f i n a l c e s s a t i o n o f p a r

t i c i p a t i o n i n t h e P l a n

. W i t h r e s p e c t t o a n y f u l l c a l e n d a r y e a r i n

w h i c h a P a r t i c i p a n t r e c e i v

e s E l i g i b l e E a r n i n g s i n e a c h p a y r

o l l p e r i o d a s a n a c t i v

e e m p l o y e e

, h e s h a l l b e

c r e d i t e d w i t h o n e y

e a r o f C r e d i t e d S e r

v i c e

. W i t h r e s p e c t t o a n y p a r

t i a l c a l e n d a r y

e a r i n w h i c h a P a r

t i c i p a n t

r e c e i v e s E l i g i b l e E a r n i n g s a s a n a c t i v e e m p l o y e e ( s u c h a s t h e c a l e n d a r y

e a r i n w h i c h e m p l o y m e n t

c o m m e n c e s o r p a r

t i c i p a t i o n c e a s e s ) h e s h a l l b e c r e d i t e d w i t h a f r a c t i o n o f a y e a r o f C r e d i t e d S e r

v i c e i n

p r o p o r t i o n t o t h e n u m b e r o f p a y r

o l l p e r i o d s d u r i n g s u c h c a l e n d a r y

e a r t h a t h e r e c e i v

e d E l i g i b l e E a r n i n g s a s

a n a c t i v e e m p l o y e e b e a r s t o t h e t o t a l n u m b e r o f p a y r

o l l p e r i o d s d u r i n g s u c h y

e a r

. A l l p a r t i a l y e a r s o f

C r e d i t e d S e r v i c e s h a l l b e a g g r e g a t e d s o t h a t a P a r t i c i p a n t r e c e i v

e s c r e d i t f o r a l l p e r i o d s o f e m p l o y m e n t

r e g a r d l e s s o f w h e t h e r t h e C r e d i t e d S e r

v i c e i s i n t e r r u p t e d

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 2

1

. 9 E l i g i b l e E a r n i n g s

. “ E l i g i b l e E a r n i n g s ” m e a n s a l l c o m p e n s a t i o n p a i d o r p a y a b l e b y a P a r

t i c i p a t i n g

E m p l o y e r t o a P a r t i c i p a n t i n t h e f

o r m o f b a s e s a l a r

y p e r f o r m a n c e a n d b o n u s e s ( n o t t o i n c l u d e a r e t e n t i o n

b o n u s a n d w h e t h e r p a i d o r p a y

a b l e i n c a s h o r s e c u r i t i e s o r a n y c o m b i n a t i o n t h e r e o f )

, i n c l u d i n g t h e r e i n a n y

a m o u n t s o f s u c h b a s e s a l a r

y a n d b o n u s e s e a r n e d w h i c h

, a t t h e e m p l o y e e ’ s e l e c t i o n

, i n l i e u o f a c a s h

p a y m e n t t o h i m

, a r e c o n t r i b u t e d t o a P l a n o f D e f e r r e d C o m p e n s a t i o n m a i n t a i n e d b y a P a r t i c i p a t i n g

E m p l o y e r

. D u r i n g a l e a v

e o f a b s e n c e f r

o m w o r k w i t h o u t p a y

, s u c h a s d i s a b i l i t y l e a v e o f a b s e n c e o r

p e r s o n a l l e a v e o f a b s e n c e

, t h e P a r

t i c i p a n t ’ s b a s e r a t e o f p a y i n e f

f e c t i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e l e a v

e o f

a b s e n c e a n d ( i f h e d o e s n o t r e c e i v e a b o n u s f o r s u c h p e r i o d o f a b s e n c e f r

o m w o r k ) h i s m o s t r e c e n t b o n u s

a m o u n t p a i d s h a l l b e u s e d i n c o m p u t i n g h i s E l i g i b l e E a r n i n g s

.

1

. 1 0 F i n a l A

v e r a g e C o m p e n s a t i o n

. “ F i n a l A v e r a g e C o m p e n s a t i o n ” m e a n s a P a r t i c i p a n t ’ s a v e r a g e

m o n t h l y E l i g i b l e E a r n i n g s f r

o m a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r f o r t h e t h i r t y

- s i x c o n s e c u t i v

e c a l e n d a r m o n t h s t h a t

g i v e t h e h i g h e s t a v

e r a g e m o n t h l y r a t e o f E l i g i b l e E a r r i n g s f o r t h e P a r t i c i p a n t o u t o f a l l c a l e n d a r m o n t h s n e x t

p r e c e d i n g t h e e a r l i e s t o f : ( a ) t h e d a t e u p o n w h i c h a P a r t i c i p a n t b e c o m e s i n e l i g i b l e f

o r p a r t i c i p a t i o n i n t h i s

P l a n p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 ; ( b ) t h e l a t e s t o f ( i ) t h e P a r t i c i p a n t ’ s t e r m i n a t i o n f

o r t o t a l d i s a b i l i t

y

, o r ( i i ) h i s

R e t i r e m e n t ; ( c ) t h e t e r m i n a t i o n o f t h e P l a n ; o r ( d ) a C h a n g e o f C o n t r o l

.

1

. 1 1 N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e

. “ N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e ” m e a n s t h e f i r s t d a y o f t h e m o n t h c o i n c i d e n t

w i t h o r n e x t f o l l o w i n g t h e d a t e o n w h i c h t h e P a r

t i c i p a n t a t t a i n s t h e a g e o f 6 5 y

e a r s

.

1

. 1 2 P a r t i c i p a n t

. “ P a r t i c i p a n t ” m e a n s a n e m p l o y

e e o f a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r w h o i s s e l e c t e d b y t h e

C o m m i t t e e f o r p a r t i c i p a t i o n i n t h e P l a n p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1

, a s w e l l a s a f o r m e r e m p l o y

e e o f a

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r w h o

, a s a r e s u l t o f p a r

t i c i p a t i o n i n t h e P l a n

, i s r e c e i v i n g o r i s e l i g i b l e t o r e c e i v e

b e n e f i t s u n d e r t h e P l a n

.

1

. 1 3 P a r t i c i p a t i n g E m p l o y e r

. “ P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r ” m e a n s a n y S u b s i d i a r

y w h i c h i s e s t a b l i s h e d a n d

o p e r a t e s u n d e r t h e l a w s o f C a n a d a

, a n d w h i c h a d o p t s t h i s P l a n p u r s u a n t t o a c t i o n o f i t s b o a r

d o f d i r e c t o r s

o r o t h e r g o v e r n i n g b o d y

, a n d i s a p p r

o v e d f o r p a r t i c i p a t i o n i n t h i s P l a n b y t h e C o m m i t t e e

. A l i s t i n g o f

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s i s s e t f o r t h o n E x h i b i t “ A ” a t

t a c h e d h e r e t o

. S a i d E x h i b i t “ A ” m a y b e m o d i f i e d f r o m

t i m e t o t i m e t o r e f l e c t t h e t h e n c u r r e n t P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s

.

1

. 1 4 P l a n

. “ P l a n ” m e a n s t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n S u p p l e m e n t a l E x

e c u t i v e R e t i r e m e n t P l a n f

o r

S e l e c t e d E m p l o y

e e s o f C a n a d i a n S u b s i d i a r i e s a s s e t f o r t h i n t h i s d o c u m e n t

, a s a m e n d e d f r o m t i m e t o

t i m e

.

1

. 1 5 P l a n o f D e f

e r r e d C o m p e n s a t i o n

. “ P l a n o f D e f e r r e d C o m p e n s a t i o n ” m e a n s a n y p l a n m a i n t a i n e d b y

a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r p r o v i d i n g f o r t h e d e f e r r a l o r r e d u c t i o n o f E l i g i b l e E a r n i n g s

.

1

. 1 6 P l a n Y e a r

. “ P l a n Y e a r ” m e a n s t h e c a l e n d a r y

e a r

.

1

. 1 7 R e t i r e m e n t

. “ R e t i r e m e n t

, ” “ R e t i r e e s

, ” “ R e t i r e ” o r “ R e t i r e d ” m e a n s t h e r e t i r e m e n t o f a P a r t i c i p a n t

f r o m a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r e i t h e r ( a ) e a r l y

, a s o f t h e f i r

s t d a y o f a n y m o n t h c o i n c i d e n t w i t h o r n e x t

f o l l o w i n g ( w i t h r e s p e c t t o a P a r

t i c i p a n t i n t h e a c t i v

e

3

e m p l o y m e n t o f a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r w h o h a s a t t a i n e d t h e a g e o f 5 5 y

e a r s a n d c o m p l e t e d a t l e a s t f i v

eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ e m p l o y m e n t o f a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r w h o h a s a t t a i n e d t h e a g e o f 5 5 y

e a r s a n d c o m p l e t e d a t l e a s t f i v

e

( 5 ) y e a r s o f C r e d i t e d S e r

v i c e )

, t h e d a t e s u c h P a r

t i c i p a n t r e t i r e s f r

o m t h e s e r v i c e o f t h e P a r

t i c i p a t i n g

E m p l o y e r p r i o r t o h i s a t

t a i n m e n t o f a g e 6 5

, o r ( b ) u p o n

, o r a s o f t h e f i r s t d a y o f a n y m o n t h f

o l l o w i n g

, h i s

N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e

.

1

. 1 8 S u b s i d i a r

y

. “ S u b s i d i a r y ” m e a n s ( i ) a n y c o r p o r a t i o n 5 0 % o r m o r e o f w h o s e s t o c k h a v i n g o r d i n a r y

v o t i n g p o w e r t o e l e c t d i r e c t o r

s ( i r r e s p e c t i v e o f w h e t h e r o r n o t a t t h e t i m e s t o c k o f a n y c l a s s o r c l a s s e s o f

s u c h c o r p o r a t i o n s h a l l h a v

e o r m i g h t h a v

e v o t i n g p o w e r b y r e a s o n o f t h e h a p p e n i n g o f a n y c o n t i n g e n c y ) i s a t

t h e t i m e o w n e d

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, b y V a l e r o

, a n d ( i i ) a n y p a r

t n e r s h i p

, a s s o c i a t i o n

, j o i n t v

e n t u r e o r o t h e r

e n t i t y i n w h i c h

, V a l e r

o

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, h a s a 5 0 % o r g r e a t e r e q u i t y i n t e r e s t a t t h e t i m e

.

1

. 1 9 S u r v i v i n g S p o u s e

. “ S u r

v i v i n g S p o u s e ” m e a n s t h e i n d i v i d u a l

, i f a n y

, w h o w a s t h e l e g a l l y r e c o g n i z e d

s p o u s e ( a s d e t e r m i n e d u n d e r t h e g o v e r n i n g l a w o f t h e P a r

t i c i p a n t ’ s r e s i d e n c e ) o f a P a r

t i c i p a n t a t t h e t i m e

o f P a r t i c i p a n t ’ s d e a t h

.

1

. 2 0 V a l e r o P e n s i o n P l a n

. “ V a l e r o P e n s i o n P l a n ” m e a n s t h e V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n P e n s i o n P l a n

,

a s a m e n d e d f r

o m t i m e t o t i m e

.

1

. 2 1 V o t i n g S e c u r i t i e s

. “ V o t i n g S e c u r i t i e s ” m e a n s w i t h r e s p e c t t o a n y c o r p o r a t i o n o r o t h e r e n t i t y

, t h e

c o m m o n s t o c k o r a n y o t h e r s e c u r i t y o f s u c h p e r

s o n o r d i n a r i l y e n t i t l e d t o v

o t e f o r d i r e c t o r s ( o r o t h e r

g o v e r n i n g b o d y ) o f s u c h c o r p o r a t i o n o r e n t i t y

, a n d a n y d e b t o r e q u i t

y s e c u r i t y c o n v e r t i b l e i n t o o r

e x c h a n g e a b l e o r e x

e r c i s a b l e f o r a s e c u r i t y s o e n t i t l e d t o v

o t e

. I n c a l c u l a t i n g t h e p e r c e n t a g e o f V o t i n g

S e c u r i t i e s o w n e d b y a p e r

s o n o r g r o u p

, s e c u r i t i e s t h a t a r e i m m e d i a t e l y c o n v e r t i b l e

, o r b y t h e i r t e r m s u p o n

t h e o c c u r r e n c e o f a n y e v

e n t o r t h e l a p s e o f t i m e

, o r b o t h

, w i l l b e c o m e c o n v e r t i b l e i n t o o r e x

c h a n g e a b l e o r

e x e r c i s a b l e f o r s e c u r i t i e s s o e n t i t l e d t o v

o t e s h a l l b e d e e m e d t o r e p r e s e n t t h e n u m b e r o f s h a r e s o f c o m m o n

s t o c k o r o t h e r v

o t i n g s e c u r i t i e s i n t o w h i c h s u c h s e c u r i t i e s a r e t h e n o r w i l l b e c o m e u l t i m a t e l y c o n v e r t i b l e o r

f o r w h i c h t h e y a r e o r w i l l u l t i m a t e l y b e c o m e e x c h a n g e a b l e o r e x

e r c i s a b l e

, a n d t h e t o t a l n u m b e r o f i s s u e d

a n d o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k ( o r o t h e r v o t i n g s e c u r i t i e s ) s h a l l b e d e t e r m i n e d o n a p r o f o r m a

b a s i s a f t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h c o n v

e r s i o n

, e x c h a n g e o r e x e r c i s e

. T h e p e r c e n t a g e o f V o t i n g S e c u r i t i e s

h e l d b y a p e r s o n o r G r o u p s h a l l b e d e e m e d t o b e e q u a l t o t h e p e r c e n t a g e o f t h e n u m b e r o f v o t e s t h a t c o u l d

b e c a s t f o r t h e e l e c t i o n o f d i r e c t o r

s ( o r o t h e r g o v

e r n i n g b o d y ) t h a t s u c h p e r

s o n o r G r o u p w o u l d b e e n t i t l e d t o

s o c a s t a f t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e p r o v i s i o n s o f t h e p r e c e d i n g s e n t e n c e

. A s u s e d i n t h i s P l a n

, t h e t e r m

“ p e r s o n ” s h a l l i n c l u d e a n y i n d i v i d u a l

, c o r p o r a t i o n

, p a r t n e r s h i p

, f i r m o r o t h e r e n t i t

y

.

A R T I C L E I I

E L I G I B I L I T Y

2

. 1 I n i t i a l E l i g i b i l i t

y

. A n e m p l o y e e o f a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s h a l l b e c o m e a P a r

t i c i p a n t i n t h e P l a n a s

o f t h e d a t e s u c h e m p l o y

e e i s s e l e c t e d a n d n a m e d b y t h e C o m m i t t e e f o r i n c l u s i o n a s a P a r

t i c i p a n t i n t h e

P l a n

. T h e d e t e r m i n a t i o n o f e m p l o y

e e s w h o b e c o m e P a r

t i c i p a n t s i n t h e P l a n

, a s w e l l a s t h e e f f e c t i v e d a t e o f

s u c h p a r t i c i p a t i o n s h a l l b e m a d e b y t h e C o m m i t t e e i n i t s s o l e a n d a b s o l u t e d i s c r e t i o n

.

4

2

. 2 F r o z e n P a r

t i c i p a t i o n

. I f a n e m p l o y

e e w h o i s a P a r

t i c i p a n t l a t e r b e c o m e s i n e l i g i b l e t o c o n t i n u e t o

p a r t i c i p a t e b u t s t i l l i s e m p l o y

e d b y a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

, h i s A c c r u e d B e n e f i t w i l l b e f r

o z e n a s o f t h e l a s t

d a y o f t h e P l a n Y

e a r p r i o r t o t h e P l a n Y

e a r d u r i n g w h i c h h e i n i t i a l l y b e c a m e i n e l i g i b l e t o p a r t i c i p a t e

. H e w i l l

l a t e r b e e n t i t l e d t o t h a t f r

o z e n A c c r u e d B e n e f i t

, u p o n C h a n g e o f C o n t r o l

, P l a n t e r m i n a t i o n

, R e t i r e m e n t o r h i s

e a r l i e r t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t w i t h a l l P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s w i t h a v e s t e d i n t e r e s t

, s u b j e c t t o t h e

r e q u i r e m e n t s o f A r

t i c l e s I I I a n d I V

. T h e f r

o z e n A c c r u e d B e n e f i t w i l l b e p a y

a b l e a t t h e t i m e a n d i n t h e

a v a i l a b l e p a y m e n t o p t i o n s s e t f

o r t h i n A r t i c l e I V

. T h e S u r

v i v i n g S p o u s e o f a P a r

t i c i p a n t w h o s e A c c r u e d

B e n e f i t i s f r o z e n a t t h e t i m e o f t h e P a r

t i c i p a n t ’ s d e a t h m a y b e e n t i t l e d t o a d e a t h b e n e f i t p u r s u a n t t o t h e

t e r m s o f A r t i c l e V

. A P a r t i c i p a n t w h o s e A c c r u e d B e n e f i t i s f r o z e n a t t h e t i m e o f i n c u r r i n g a d i s a b i l i t y s h a l l n o t

a c c r u e a n y f u r

t h e r C r e d i t e d S e r

v i c e e i t h e r f o r a c c r u a l o r v

e s t i n g p u r p o s e s a f

t e r t h e d i s a b i l i t

y o c c u r s s o l o n gN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a c c r u e a n y f u r

t h e r C r e d i t e d S e r

v i c e e i t h e r f o r a c c r u a l o r v

e s t i n g p u r p o s e s a f

t e r t h e d i s a b i l i t

y o c c u r s s o l o n g

a s t h e P a r t i c i p a n t ’ s A c c r u e d B e n e f i t i n t h i s P l a n i s f r o z e n

. I f t h e f r o z e n A c c r u e d B e n e f i t i s l e s s t h a n t h e

b e n e f i t w h i c h c o u l d o t h e r

w i s e b e p r o v i d e d w i t h o u t t h i s l i m i t a t i o n

, t h e n t h e b e n e f i t w i l l n o t e x c e e d t h e

P a r t i c i p a n t ’ s f r o z e n A c c r u e d B e n e f i t

. A d d i t i o n a l l y

, i f a n y o f t h e e v e n t s d e s c r i b e d i n A r

t i c l e V I s h o u l d o c c u r

, t h e P a r t i c i p a n t w h o s e A c c r u e d B e n e f i t i s f r o z e n s h a l l b e s u b j e c t t o h a v i n g h i s f r

o z e n A c c r u e d B e n e f i t e i t h e r

r e s t r i c t e d i n a m o u n t o r f

o r f e i t e d i n a c c o r d a n c e w i t h A r t i c l e V I

.

N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g o r a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s P l a n

, u n l e s s o t h e r w i s e d e t e r m i n e d a n d

a p p r o v e d b y t h e C o m m i t

t e e

, t h e f o l l o w i n g s h a l l a p p l y t o a P a r

t i c i p a n t w h o i s t r a n s f

e r r e d f r o m a P a r t i c i p a t i n g

E m p l o y e r t o a S u b s i d i a r

y o f t h e C o m p a n y w h i c h i s e s t a b l i s h e d u n d e r a n d o p e r a t e s u n d e r t h e l a w s o f t h e

U n i t e d S t a t e s : ( i ) s u c h P a r

t i c i p a n t ’ s p e r i o d o f s e r

v i c e w i t h s u c h U n i t e d S t a t e s S u b s i d i a r y s h a l l n o t b e

i n c l u d e d a s C r e d i t e d S e r

v i c e u n d e r t h i s P l a n ; a n d ( i i ) s u c h P a r t i c i p a n t ’ s E l i g i b l e E a r n i n g s s h a l l i n c l u d e

c o m p e n s a t i o n p a i d o r p a y

a b l e b y s u c h U n i t e d S t a t e s S u b s i d i a r y t o t h e P a r t i c i p a n t t o t h e s a m e e x

t e n t t h a t

s u c h c o m p e n s a t i o n w o u l d h a v

e c o n s t i t u t e d E l i g i b l e E a r n i n g s i f i t h a d b e e n p a i d o r p a y a b l e f r o m a

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

.

2

. 3 R e n e w e d E l i g i b i l i t

y

. I f a P a r t i c i p a n t b e c o m e s i n e l i g i b l e t o c o n t i n u e t o p a r t i c i p a t e b u t r e m a i n s

e m p l o y e d b y a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r a n d t h e n l a t e r a g a i n b e c o m e s e l i g i b l e t o p a r t i c i p a t e

, t h e P a r

t i c i p a n t

w i l l b e g i v e n C r e d i t e d S e r

v i c e f o r t h e i n t e r v e n i n g p e r i o d

, w i l l h a v

e h i s F i n a l A v

e r a g e C o m p e n s a t i o n

c o m p u t e d a s t h o u g h t h e f r e e z

e h a d n e v e r o c c u r r e d

, a n d w i l l b e t r e a t e d f

o r a l l p u r p o s e s a s t h o u g h h e h a d

n o t h a d h i s p a r

t i c i p a t i o n i n t e r r u p t e d

.

A R T I C L E I I I

V E S T I N G

E x c e p t a s o t h e r w i s e s e t f o r t h h e r e i n

, e f f e c t i v e a s o f A u g u s t 1

, 2 0 1 0

, a P a r

t i c i p a n t ’ s A c c r u e d B e n e f i t s h a l l

,

s u b j e c t t o t h e f

o r f e i t u r e p r o v i s i o n s s e t f o r t h i n S e c t i o n s 6

. 4 a n d 6

. 5 h e r e o f

, b e c o m e f u l l y v e s t e d u p o n t h e

P a r t i c i p a n t a t t a i n i n g a t l e a s t f i v

e ( 5 ) y e a r s o f C r e d i t e d S e r

v i c e

. P r i o r t o s u c h t i m e

, a P a r

t i c i p a n t s h a l l h a v

e

n o v e s t e d i n t e r e s t i n h i s A c c r u e d B e n e f i t

. A l l C r e d i t e d S e r v i c e o f a P a r

t i c i p a n t s h a l l b e c o u n t e d i n

d e t e r m i n i n g w h e t h e r t h e P a r

t i c i p a n t ’ s A c c r u e d B e n e f i t h a s v

e s t e d

.

E x c e p t a s o t h e r w i s e s e t f o r t h h e r e i n

, a P a r

t i c i p a n t ’ s A c c r u e d B e n e f i t s h a l l v

e s t o n l y u p o n t h e o c c u r r e n c e o f

t h e P a r t i c i p a n t ’ s d e a t h

, d i s a b i l i t

y o r R e t i r e m e n t

, a n d a l l b e n e f i t s u n d e r t h i s P l a n

5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

N V V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s h a l l b e f o r f e i t e d i f t h e P a r

t i c i p a n t t e r m i n a t e s e m p l o y m e n t f r

o m a l l C o m p a n i e s p r i o r t o d e a t h

, d i s a b i l i t y o r

R e t i r e m e n t

.

T h e f o r e g o i n g n o t w i t h s t a n d i n g

, a P a r

t i c i p a n t ’ s A c c r u e d B e n e f i t s h a l l v

e s t u p o n t h e o c c u r r e n c e o f a C h a n g e

o f C o n t r o l

, u p o n t e r m i n a t i o n o f t h e P l a n p u r s u a n t t o S e c t i o n 9

. 1 o r i f t h e a d o p t i n g S u b s i d i a r y e m p l o y i n g a

P a r t i c i p a n t t e r m i n a t e s i t s p a r

t i c i p a t i o n i n t h e P l a n a n d s u c h P a r t i c i p a n t ’ s p a r t i c i p a t i o n i n t h e P l a n i s n o t

p r o m p t l y c o n t i n u e d t h r

o u g h e m p l o y m e n t b y a n o t h e r a d o p t i n g S u b s i d i a r y

.

A R T I C L E I V

R E T I R E M E N T B E N E F I T

4

. 1 C a l c u l a t i o n o f R e t i r e m e n t B e n e f i t s ; C o m m e n c e m e n t o f B e n e f i t P a y m e n t s

. S u b j e c t t o t h e

p r o v i s i o n s o f t h i s P l a n

, t h e b e n e f i t p a y a b l e u n d e r t h i s P l a n s h a l l b e a n a m o u n t e q u a l t o t h e l u m p s u m o f t h e

A c c r u e d B e n e f i t p a y

a b l e f o r l i f e f r o m N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e w h e r e t h e A c c r u e d B e n e f i t i s e q u a l t o 1

. 2 %

o f t h e P a r t i c i p a n t ’ s F i n a l A v

e r a g e C o m p e n s a t i o n m u l t i p l i e d b y h i s n u m b e r o f y e a r s o f C r e d i t e d S e r

v i c e ;

p r o v i d e d t h a t

, i f t h e P a r

t i c i p a n t ’ s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t o c c u r s p r i o r t o t h e P a r

t i c i p a n t a t t a i n i n g a g e 5 5

, t h e b e n e f i t s h a l l b e c a l c u l a t e d i n t h e s a m e m a n n e r a s s e t f o r t h a b o v e

, b u t 1 % s h a l l b e u s e d i n s t e a d o f 1

. 2 %

. T h e l u m p s u m a m o u n t p a y

a b l e h e r e u n d e r s h a l l b e d e t e r m i n e d u s i n g t h e l u m p s u m a c t u a r i a l f a c t o r s

p r o v i d e d f o r

, a n d / o r u s e d u n d e r

, t h e V a l e r

o P e n s i o n P l a n

.

4

. 2 F o r m a n d T i m e o f P a y m e n t

. B e n e f i t s p a y a b l e u n d e r t h i s P l a n s h a l l b e m a d e i n a s i n g l e l u m p s u m

p a y m e n t a s s o o n a s r e a s o n a b l y p r a c t i c a l f o l l o w i n g t h e P a r

t i c i p a n t ’ s R e t i r e m e n t o r o t h e r t e r m i n a t i o n o f

e m p l o y m e n t

, a n d i n a n y e v

e n t w i t h i n 9 0 d a y

s t h e r e o f

. S u c h l u m p s u m a m o u n t s h a l l b e c a l c u l a t e d a s o f t h e

d a t e o f t h e P a r

t i c i p a n t ’ s R e t i r e m e n t o r t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t b y t h e a c t u a r y f o r t h e V a l e r o P e n s i o n

P l a n a p p l y i n g a c t u a r i a l f

a c t o r s u s e d u n d e r t h e V a l e r

o P e n s i o n P l a n

.

A R T I C L E V

P R E

- R E T I R E M E N T S P O U S A L D E A T H B E N E F I TN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P R E

- R E T I R E M E N T S P O U S A L D E A T H B E N E F I T

5

. 1 D e a t h P r i o r t o R e t i r e m e n t

. I n t h e e v e n t t h a t a P a r

t i c i p a n t w h o c o m p l e t e d a t l e a s t f i v e y e a r s o f

C r e d i t e d S e r v i c e d i e s w h i l e e m p l o y

e d b y a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r b u t h a s n o t R e t i r e d

, t h e P a r

t i c i p a n t ’ s

S u r v i v i n g S p o u s e s h a l l r e c e i v

e a S u r v i v i n g S p o u s e b e n e f i t u n d e r t h e P l a n e q u a l t o f i f t y p e r c e n t ( 5 0 % ) o f t h e

a m o u n t t h e P a r

t i c i p a n t w o u l d h a v

e r e c e i v e d u n d e r S e c t i o n 4

. 1 i f h e h a d R e t i r e d o r o t h e r w i s e t e r m i n a t e d h i s

e m p l o y m e n t o n h i s d a t e o f d e a t h

. S u c h p a y m e n t s h a l l b e m a d e t o t h e P a r t i c i p a n t ’ s S u r v i v i n g S p o u s e a s

s o o n a s r e a s o n a b l y p r a c t i c a l f

o l l o w i n g t h e P a r

t i c i p a n t ’ s d e a t h a n d

, i n a n y e v

e n t w i t h i n 9 0 d a y

s t h e r e o f

.

5

. 2 B e n e f i c i a r

y D e s i g n a t i o n P r o h i b i t e d

. S i n c e t h e o n l y d e a t h b e n e f i t p a y a b l e u n d e r t h e P l a n i s t o a

S u r v i v i n g S p o u s e

, n o P a r

t i c i p a n t s h a l l h a v

e t h e r i g h t t o d e s i g n a t e a b e n e f i c i a r y o t h e r t h a n t h e P a r

t i c i p a n t ’ s

S u r v i v i n g S p o u s e t o r e c e i v

e d e a t h b e n e f i t s h e r e u n d e r

.

6

A R T I C L E V I

P R O V I S I O N S R E L A

T I N G T O A L L B E N E F I T S

6

. 1 E f f e c t o f T h i s A r

t i c l e

. T h e p r o v i s i o n s o f t h i s A r

t i c l e w i l l c o n t r o l o v e r a l l o t h e r p r o v i s i o n s o f t h i s P l a n

.

6

. 2 N o D u p l i c a t i o n o f B e n e f i t s

. I t i s n o t i n t e n d e d t h a t t h e r e b e a n y d u p l i c a t i o n o f b e n e f i t s

. T h e r e f o r e

, i f a

P a r t i c i p a n t h a s m e t t h e r e q u i r e m e n t s o f A r t i c l e I V a n d h a s R e t i r e d

, t h e n t h e P a r t i c i p a n t a n d / o r h i s S u r

v i v i n g

S p o u s e s h a l l o n l y r e c e i v

e a b e n e f i t u n d e r t h a t A r

t i c l e

. I f a P a r t i c i p a n t d i e s b e f

o r e a c t u a l R e t i r e m e n t

, t h e

P a r t i c i p a n t ’ s S u r v i v i n g S p o u s e s h a l l o n l y r e c e i v

e a b e n e f i t

, i f t h e S u r

v i v i n g S p o u s e q u a l i f i e s f

o r o n e

, u n d e r

A r t i c l e V

. B u t

, i n n o e v

e n t w i l l a P a r t i c i p a n t a n d / o r s u c h P a r

t i c i p a n t ’ s S u r v i v i n g S p o u s e q u a l i f

y f o r a b e n e f i t

u n d e r b o t h A r t i c l e s I V a n d V

.

6

. 3 F o r f e i t u r e f o r C a u s e

. I f t h e C o m m i t

t e e d e t e r m i n e s t h a t a P a r

t i c i p a n t w a s d i s c h a r

g e d f o r f r a u d

,

e m b e z z l e m e n t

, t h e f t

, c o m m i s s i o n o f a f

e l o n y

, d i s h o n e s t

y i n t h e c o u r s e o f h i s e m p l o y m e n t w h i c h d a m a g e d a

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r o r a n y a f f i l i a t e

, o r f o r d i s c l o s i n g t r a d e s e c r e t s o r o t h e r c o n f i d e n t i a l o r p r o p r i e t a r y

i n f o r m a t i o n o f a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r o r a n y a f f i l i a t e

, t h e e n t i r e b e n e f i t a c c r u e d f o r t h e b e n e f i t o f t h e

P a r t i c i p a n t a n d / o r h i s S u r

v i v i n g S p o u s e w i l l b e f

o r f e i t e d e v e n t h o u g h i t m a y h a v

e b e e n p r e v i o u s l y v

e s t e d

u n d e r A r t i c l e I I I

. T h e d e c i s i o n o f t h e C o m m i t t e e a s t o t h e c a u s e o f a f

o r m e r P a r t i c i p a n t ’ s d i s c h a r

g e a n d t h e

d a m a g e c a u s e d t h e r e b y w i l l b e f i n a l a n d b i n d i n g o n a l l p a r t i e s

. N o d e c i s i o n o f t h e C o m m i t

t e e w i l l a f f e c t t h e

f i n a l i t y o f t h e d i s c h a r

g e o f t h e P a r t i c i p a n t i n a n y m a n n e r

.

6

. 4 F o r f e i t u r e f o r C o m p e t i t i o n

. I f a t t h e t i m e a d i s t r i b u t i o n i s b e i n g m a d e o r i s t o b e m a d e t o a

P a r t i c i p a n t

, t h e C o m m i t

t e e d e t e r m i n e s t h a t t h e P a r

t i c i p a n t a t a n y t i m e w i t h i n t

w o y e a r s f o l l o w i n g h i s

t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t

, a n d w i t h o u t w r i t t e n c o n s e n t o f t h e C o m m i t

t e e

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y o w n s

,

o p e r a t e s

, m a n a g e s

, c o n t r

o l s o r p a r t i c i p a t e s i n t h e o w n e r

s h i p

, ( o t h e r t h a n t h r

o u g h o w n e r s h i p o f l e s s t h a n 5 %

o f t h e V o t i n g S e c u r i t i e s o f a p u b l i c l y t r a d e d e n t i t y ) m a n a g e m e n t

, o p e r a t i o n o r c o n t r o l o f o r i s e m p l o y

e d b y

,

o r i s p a i d a s a c o n s u l t a n t o r o t h e r i n d e p e n d e n t c o n t r a c t o r b y a b u s i n e s s w h i c h c o m p e t e s o r a t a n y t i m e d i d

c o m p e t e w i t h a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r o r a n y a f f i l i a t e b y w h i c h h e w a s f

o r m e r l y e m p l o y

e d i n a t r a d e a r e a

s e r v e d b y a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r o r a n y a f f i l i a t e a t t h e t i m e d i s t r i b u t i o n s a r e b e i n g m a d e o r t o b e m a d e

a n d i n w h i c h t h e P a r

t i c i p a n t h a d r e p r e s e n t e d a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r o r a n y a f f i l i a t e w h i l e e m p l o y

e d b y i t

,

a n d i f t h e P a r

t i c i p a n t c o n t i n u e s t o b e s o e n g a g e d 6 0 d a y s a f t e r w r i t t e n n o t i c e h a s b e e n g i v

e n t o h i m

, t h e

C o m m i t t e e m a y f o r f e i t a l l b e n e f i t s o t h e r

w i s e d u e t h e P a r

t i c i p a n t e v e n t h o u g h s u c h b e n e f i t m a y h a v

e b e e n

p r e v i o u s l y v e s t e d u n d e r A r

t i c l e I I I

.

6

. 5 E x p e n s e s I n c u r r e d i n E n f o r c i n g t h e P l a n

. T h e C o m p a n y o r o t h e r P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r w i l l

r e i m b u r s e a P a r t i c i p a n t f o r a l l r e a s o n a b l e l e g a l f

e e s a n d e x p e n s e s i n c u r r e d b y h i m i n s u c c e s s f u l l y s e e k i n g

t o o b t a i n o r e n f

o r c e a n y b e n e f i t p r

o v i d e d b y t h i s P l a n i f s u c h d i s p u t e d b e n e f i t i s p a y a b l e f o l l o w i n g a C h a n g e

o f C o n t r o l

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ o f C o n t r o l

.

7

A R T I C L E V I I

A D M I N I S T R A

T I O N

7

. 1 A d m i n i s t r a t i o n o f t h e P l a n b y t h e C o m m i t t e e

. T h e C o m m i t t e e w i l l h a v e t h e e x c l u s i v e a u t h o r i t y a n d

r e s p o n s i b i l i t y f o r t h e g e n e r a l a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n a c c o r d i n g t o t h e t e r m s a n d p r

o v i s i o n s o f t h i s P l a n

a n d w i l l h a v e a l l s u c h a u t h o r i t

y

, d i s c r e t i o n a n d p o w e r

s n e c e s s a r y o r a p p r o p r i a t e t o a c c o m p l i s h t h o s e

p u r p o s e s

, i n c l u d i n g b u t n o t b y w a y o f l i m i t a t i o n t h e r i g h t

, d i s c r e t i o n

, p o w e r a n d a u t h o r i t y :

( a ) t o m a k e r u l e s a n d r e g u l a t i o n s f o r t h e a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n ;

( b ) t o c o n s t r u e a n d i n t e r p r e t a l l t e r m s

, p r o v i s i o n s

, c o n d i t i o n s a n d l i m i t a t i o n s o f t h i s P l a n

, i n c l u d i n g a n y t e r m s w h i c h a r e a l l e g e d o r d e t e r m i n e d t o b e a m b i g u o u s o r s u s c e p t i b l e t o d i f f e r i n g

i n t e r p r e t a t i o n s

, a n d t h e i n t e r p r e t a t i o n o f t h e C o m m i t t e e s h a l l b e f i n a l a n d b i n d i n g o n a l l p a r t i e s ;

( c ) t o c o r r e c t a n y d e f

e c t

, s u p p l y a n y o m i s s i o n o r r e c o n c i l e a n y i n c o n s i s t e n c y t h a t m a y a p p e a r i n

t h i s P l a n ;

( d ) t o d e t e r m i n e a l l c o n t r

o v e r s i e s r e l a t i n g t o t h e a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n

, i n c l u d i n g b u t n o t

l i m i t e d t o :

( 1 ) d i f f e r e n c e s o f o p i n i o n a r i s i n g b e t

w e e n t h e C o m p a n y a n d a P a r

t i c i p a n t ; a n d

( 2 ) a n y q u e s t i o n i t d e e m s a d v i s a b l e t o d e t e r m i n e i n o r d e r t o p r o m o t e t h e p r o p e r a n d

e f f i c i e n t a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n f

o r t h e b e n e f i t o f a l l p a r

t i e s a t i n t e r e s t ; a n d

( e ) t o d e l e g a t e

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, b y w r i t t e n n o t i c e t o C o m p a n y r e p r e s e n t a t i v e s o r i n d e p e n d e n t

a d v i s e r s o r a n y o t h e r d e s i g n e e

, p o w e r

s o f i n v e s t m e n t a n d a d m i n i s t r a t i o n a s w e l l a s t h o s e m i n i s t e r i a l

d u t i e s o f t h e C o m m i t

t e e

, a s i t d e e m s n e c e s s a r

y o r a d v i s a b l e f

o r t h e p r o p e r a n d e f f i c i e n t a d m i n i s t r a t i o n

o f t h i s P l a n

.

7

. 2 C o m m i t t e e D i s c r e t i o n

. T h e C o m m i t t e e i n e x e r c i s i n g a n y p o w e r o r a u t h o r i t

y g r a n t e d u n d e r t h i s P l a n

o r i n m a k i n g a n y d e t e r m i n a t i o n u n d e r t h i s P l a n m a y u s e i t s s o l e d i s c r e t i o n a n d j u d g m e n t

. A n y d e c i s i o n

m a d e o r a n y a c t o r o m i s s i o n

, b y t h e C o m m i t t e e i n g o o d f a i t h s h a l l b e f i n a l a n d b i n d i n g o n a l l p a r t i e s a n d

s h a l l n o t b e s u b j e c t t o d e n o v

o r e v i e w

.

7

. 3 R e l i a n c e U p o n I n f

o r m a t i o n

. T h e C o m m i t

t e e w i l l n o t b e l i a b l e f

o r a n y d e c i s i o n o r a c t i o n t a k e n i n

g o o d f a i t h i n c o n n e c t i o n w i t h t h e a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n

. W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t y o f t h e f o r e g o i n g

,

a n y d e c i s i o n o r a c t i o n t a k e n b y t h e C o m m i t t e e w h e n i t r e l i e s u p o n i n f

o r m a t i o n s u p p l i e d i t b y a n y o f

f i c e r o f

t h e C o m p a n y

, a P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

, t h e C o m p a n y

’ s l e g a l c o u n s e l

, t h e C o m p a n y

’ s a c t u a r y

, t h e

C o m p a n y ’ s i n d e p e n d e n t a c c o u n t a n t s o r o t h e r a d v i s o r s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n w i l l

b e d e e m e d t o h a v

e b e e n t a k e n i n g o o d f

a i t h

.

8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E V I I I

A D O P T I O N B Y S U B S I D I A R I E S

8

. 1 P r o c e d u r e f

o r A d o p t i o n

. A n y S u b s i d i a r

y m a y a d o p t t h i s P l a n a n d b e c o m e a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

b y a p p r o p r i a t e a c t i o n o f i t s b o a r

d o f d i r e c t o r s o r o t h e r g o v

e r n i n g b o d y

, s u b j e c t t o a p p r

o v a l o f s u c h

p a r t i c i p a t i o n b y t h e C o m m i t

t e e

. E a c h S u b s i d i a r

y a d o p t i n g t h e P l a n d e l e g a t e s t o t h e C o m m i t t e e e x c l u s i v e

a d m i n i s t r a t i v e r e s p o n s i b i l i t

y f o r t h e P l a n

. H o w e v

e r

, s u b j e c t t o t h e f

o l l o w i n g s e n t e n c e

, t h e c o s t s o f P l a n

b e n e f i t s s h a l l b e a l l o c a t e d a m o n g P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s s u c h t h a t e a c h P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s h a l l b e a r

t h e p r i m a r y r e s p o n s i b i l i t y f o r t h e c o s t s o f p a r

t i c i p a t i o n b y t h o s e P a r

t i c i p a n t s w h o a r e o r w e r e e m p l o y

e e s o f

s u c h P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

. N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, e a c h P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

, b y a d o p t i n g t h i s

P l a n

, a n d i n c o n s i d e r a t i o n o f t h e l i k e u n d e r t a k i n g s o f t h e o t h e r a d o p t i n g P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s

, a g r e e s

t h a t t h e o b l i g a t i o n s a n d l i a b i l i t i e s o f t h e P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s f o r t h e p a y m e n t o f b e n e f i t s t o a l l

P a r t i c i p a n t s ( a n d t o a n y p e r

s o n c l a i m i n g t h r

o u g h a P a r t i c i p a n t ) h e r e u n d e r s h a l l b e t h e j o i n t a n d s e v e r a l

o b l i g a t i o n o f e a c h P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

, n o t s o l e l y o f t h e P a r

t i c i p a t i n g E m p l o y

e r e m p l o y i n g o r p r e v i o u s l y

e m p l o y i n g a P a r

t i c i p a n t

. T h u s

, a P a r

t i c i p a n t ( o r a p e r

s o n c l a i m i n g t h r

o u g h a P a r t i c i p a n t ) s h a l l l o o k f i r

s t t o

t h e P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r w h i c h e m p l o y

e d t h e P a r t i c i p a n t f o r p a y m e n t o f P l a n b e n e f i t s

, b u t i f s u c h

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r f a i l s t o p a y a n y P l a n b e n e f i t p a y

a b l e h e r e u n d e r

, s u c h P a r

t i c i p a n t ( o r o t h e r p e r

s o n )

m a y s u b m i t a c l a i m f

o r p a y m e n t o f s u c h P l a n b e n e f i t s t o t h e o t h e r P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

.

8

. 2 T e r m i n a t i o n o f P a r

t i c i p a t i o n B y A d o p t i n g S u b s i d i a r y

. A n y S u b s i d i a r

y a d o p t i n g

, t h i s P l a y m a y

, b y

a p p r o p r i a t e a c t i o n o f i t s b o a r

d o f d i r e c t o r s o r o t h e r g o v

e r n i n g b o d y

, t e r m i n a t e i t s p a r

t i c i p a t i o n i n t h i s P l a n

. T h e C o m m i t t e e m a y

, i n i t s d i s c r e t i o n

, a l s o t e r m i n a t e a S u b s i d i a r y ’ s p a r t i c i p a t i o n i n t h i s P l a n a t a n y t i m e

. T h e t e r m i n a t i o n o f t h e p a r

t i c i p a t i o n i n t h i s P l a n b y a S u b s i d i a r y w i l l n o t

, h o w e v

e r

, a f f e c t t h e r i g h t s o f a n y

P a r t i c i p a n t w h o i s w o r k i n g o r h a s w o r k e d f o r t h e S u b s i d i a r

y a s t o b e n e f i t s p r e v i o u s l y a c c r u e d a n d v e s t e d

u n d e r A r t i c l e s I I a n d I I I o f t h i s P l a n

.

A R T I C L E I X

A M E N D M E N T A N D / O R T E R M I N A T I O N

9

. 1 A m e n d m e n t o r T e r m i n a t i o n o f t h e P l a n

. T h e C o m m i t t e e m a y a m e n d o r t e r m i n a t e t h i s P l a n i n

w h o l e o r i n p a r

t a t a n y t i m e

.

9

. 2 N o R e t r o a c t i v e E f

f e c t o n A c c r u e d B e n e f i t s

. N o a m e n d m e n t w i l l a f f e c t t h e r i g h t s o f a n y P a r

t i c i p a n t

t o s u c h P a r t i c i p a n t ’ s t h e n A c c r u e d B e n e f i t o r w i l l c h a n g e a P a r t i c i p a n t ’ s r i g h t s u n d e r a n y p r

o v i s i o n r e l a t i n g

t o a C h a n g e o f C o n t r

o l a f t e r a C h a n g e o f C o n t r

o l h a s o c c u r r e d

.

9

. 3 E f f e c t o f T e r m i n a t i o n

. I f t h i s P l a n i s t e r m i n a t e d

, t h e a c c r u e d b e n e f i t o f a l l P a r t i c i p a n t s s h a l l

i m m e d i a t e l y b e c o m e f u l l y v

e s t e d

, a n d t h e b e n e f i t o f e a c h P a r

t i c i p a n t ( d e t e r m i n e d a s o f t h e d a t e o f t h e P l a n

t e r m i n a t i o n a n d c a l c u l a t e d i n t h e m a n n e r p r o v i d e d i n t h i s P l a n ) s h a l l

, e x

c e p t a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 9

. 4

, b e

p a i d a t t h e t i m e i t w o u l d o t h e r

w i s e b e p a i d u n d e r t h e t e r m s o f t h e P l a n

.

9

9

. 4 E f f e c t o f C h a n g e o f C o n t r o l

. I n t h e e v e n t o f a C h a n g e i n C o n t r

o l

, t h e a c c r u e d b e n e f i t o f a l l

P a r t i c i p a n t s i n t h e P l a n s h a l l i m m e d i a t e l y b e c o m e f u l l y v e s t e d

. A d d i t i o n a l l y

, t h e C o m m i t

t e e m a y

, w i t h i n t h e

p e r i o d b e g i n n i n g t h i r

t y ( 3 0 ) d a y s p r i o r t o t h e e f

f e c t i v e d a t e o f t h e C h a n g e i n C o n t r

o l

, a n d e n d i n g t

w e l v e ( 1 2 )

m o n t h s a f t e r t h e e f f e c t i v e d a t e o f t h e C h a n g e i n C o n t r

o l

, m a k e a n i r r e v

o c a b l e d e c i s i o n t o t e r m i n a t e t h e P l a n

( a n d a l l d e f e r r e d c o m p e n s a t i o n p l a n s m a i n t a i n e d b y V a l e r o w h i c h m u s t b e a g g r e g a t e d w i t h t h e P l a n u n d e r

C o d e S e c t i o n 4 0 9 A ) a n d d i s t r i b u t e a l l b e n e f i t s t o P a r t i c i p a n t s

. I n t h e e v

e n t o f s u c h t e r m i n a t i o n f

o l l o w i n g a

C h a n g e i n C o n t r

o l

, t h e a c c r u e d b e n e f i t s o f e a c h P a r t i c i p a n t ( d e t e r m i n e d a s o f t h e d a t e o f P l a n t e r m i n a t i o n

a n d c a l c u l a t e d i n t h e m a n n e r p r

o v i d e d f o r i n t h i s P l a n ) s h a l l b e d i s t r i b u t e d i n t h e f o r m o f a l u m p s u m

p a y m e n t w i t h i n t

w e l v e ( 1 2 ) m o n t h s f

o l l o w i n g t h e t e r m i n a t i o n o f t h i s P l a n

. I n t h e a b s e n c e o f s u c h P l a nN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p a y m e n t w i t h i n t

w e l v e ( 1 2 ) m o n t h s f

o l l o w i n g t h e t e r m i n a t i o n o f t h i s P l a n

. I n t h e a b s e n c e o f s u c h P l a n

t e r m i n a t i o n

, a C h a n g e i n C o n t r

o l s h a l l n o t a l t e r t h e t i m e a n d m a n n e r o f t h e p a y m e n t o f b e n e f i t s h e r e u n d e r

,

a n d a l l b e n e f i t s s h a l l b e p a i d a t t h e t i m e a n d i n t h e m a n n e r a s t h e y w o u l d o t h e r w i s e b e p a i d i n a c c o r

d a n c e

w i t h t h e p r o v i s i o n s o f t h i s P l a n

.

A R T I C L E X

M I S C E L L A N E O U S

1 0

. 1 M a n d a t o r

y A r b i t r a t i o n

. A n y a n d a l l d i s p u t e s

, c l a i m s a n d / o r c o n t r o v e r s i e s r e l a t i n g t o

, o r a r i s i n g o u t

o f

, t h i s P l a n s h a l l

, t o t h e f u l l e s t e x

t e n t l e g a l l y p e r m i t

t e d

, b e s u b m i t

t e d t o f i n a l a n d b i n d i n g a r b i t r a t i o n

.

1 0

. 2 R e s p o n s i b i l i t

y f o r D i s t r i b u t i o n s a n d W i t h h o l d i n g o f T a x e s

. T h e C o m m i t t e e s h a l l c a l c u l a t e

, o r

c a u s e t h e a c t u a r

y f o r t h e P l a n t o c a l c u l a t e

, t h e a m o u n t o f a n y b e n e f i t p a y a b l e t o a P a r t i c i p a n t h e r e u n d e r

,

a n d t h e a m o u n t s o f a n y d e d u c t i o n s r e q u i r e d w i t h r e s p e c t t o f e d e r a l

, s t a t e o r l o c a l t a x w i t h h o l d i n g

, a n d s h a l l

w i t h h o l d o r c a u s e t h e s a m e t o b e w i t h h e l d

. H o w e v e r

, a n y a n d a l l t a x

e s p a y a b l e w i t h r e s p e c t t o a n y

d i s t r i b u t i o n o r b e n e f i t h e r e u n d e r s h a l l b e t h e s o l e r e s p o n s i b i l i t y o f t h e P a r t i c i p a n t

, n o t o f V a l e r

o o r a n y

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r

, w h e t h e r o r n o t V a l e r

o o r a n y P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r s h a l l h a v e w i t h h e l d o r c o l l e c t e d

f r o m t h e P a r t i c i p a n t a n y s u m s r e q u i r e d t o b e s o w i t h h e l d o r c o l l e c t e d i n r e s p e c t t h e r e o f a n d w h e t h e r o r n o t

a n y s u m s s o w i t h h e l d o r c o l l e c t e d s h a l l b e s u f f i c i e n t t o p r o v i d e f o r a n y s u c h t a x

e s

.

1 0

. 3 L i m i t a t i o n o f R i g h t s

. N o t h i n g i n t h i s P l a n w i l l b e c o n s t r u e d :

( a ) t o g i v

e a P a r t i c i p a n t o r o t h e r p e r

s o n c l a i m i n g t h r

o u g h h i m / h e r a n y r i g h t w i t h r e s p e c t t o a n y b e n e f i t e x c e p t i n a c c o r d a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h i s P l a n ;

( b ) t o l i m i t i n a n y w a y t h e r i g h t o f t o t e r m i n a t e a P a r t i c i p a n t ’ s e m p l o y m e n t w i t h a P a r

t i c i p a t i n g

E m p l o y e r a t a n y t i m e ;

( c ) t o e v i d e n c e a n y a g r e e m e n t o r u n d e r s t a n d i n g

, e x p r e s s e d o r i m p l i e d

, t h a t a P a r t i c i p a t i n g

E m p l o y e r w i l l e m p l o y a P a r

t i c i p a n t i n a n y p a r

t i c u l a r p o s i t i o n o r f

o r a n y p a r t i c u l a r r e m u n e r a t i o n ; o r

( d ) t o g i v

e a P a r t i c i p a n t o r a n y o t h e r p e r

s o n c l a i m i n g t h r

o u g h h i m a n y i n t e r e s t o r r i g h t u n d e r

t h i s P l a n o t h e r t h a n t h a t o f a n y u n s e c u r e d g e n e r a l c r e d i t o r

.

1 0

1 0

. 4 D i s t r i b u t i o n s t o I n c o m p e t e n t s

. S h o u l d a P a r t i c i p a n t o r a S u r

v i v i n g S p o u s e b e c o m e i n c o m p e t e n t

, t h e C o m p a n y i s a u t h o r i z

e d t o p a y t h e f u n d s d u e t o t h e g u a r d i a n o r c o n s e r

v a t o r o f t h e i n c o m p e t e n t

P a r t i c i p a n t o r S u r

v i v i n g S p o u s e o r d i r e c t l y t o t h e P a r t i c i p a n t o r S u r

v i v i n g S p o u s e o r t o a p p l y t h o s e f u n d s f o r

t h e b e n e f i t o f t h e i n c o m p e t e n t P a r

t i c i p a n t o r S u r

v i v i n g S p o u s e i n a n y m a n n e r t h e C o m m i t t e e d e t e r m i n e s i n

i t s s o l e d i s c r e t i o n

.

1 0

. 5 N o n a l i e n a t i o n o f B e n e f i t s

. N o r i g h t o r b e n e f i t p r o v i d e d i n t h i s P l a n w i l l b e t r a n s f

e r a b l e b y t h e

P a r t i c i p a n t e x c e p t

, u p o n h i s d e a t h

, t o a S u r

v i v i n g S p o u s e a s p r

o v i d e d i n t h i s P l a n

. N o r i g h t o r b e n e f i t u n d e r

t h i s P l a n w i l l b e s u b j e c t t o a n t i c i p a t i o n

, a l i e n a t i o n

, s a l e

, a s s i g n m e n t

, p l e d g e

, e n c u m b r a n c e o r c h a r g e

, a n d

a n y a t t e m p t t o a n t i c i p a t e

, a l i e n a t e

, s e l l

, a s s i g n

, p l e d g e

, e n c u m b e r

, o r c h a r g e t h e s a m e w i l l b e v

o i d

. N o r i g h t

o r b e n e f i t u n d e r t h i s P l a n w i l l i n a n y m a n n e r b e l i a b l e f o r o r s u b j e c t t o a n y d e b t s

, c o n t r a c t s

, l i a b i l i t i e s o r t o r t s

o f t h e p e r s o n e n t i t l e d t o s u c h b e n e f i t s

. I f a n y P a r t i c i p a n t o r a n y S u r

v i v i n g S p o u s e b e c o m e s b a n k r u p t o r

a t t e m p t s t o a n t i c i p a t e

, a l i e n a t e

, s e l l

, a s s i g n

, p l e d g e

, e n c u m b e r o r c h a r g e a n y r i g h t o r b e n e f i t u n d e r t h i s

p l a n

, t h a t r i g h t o r b e n e f i t w i l l

, i n t h e d i s c r e t i o n o f t h e C o m m i t t e e

, c e a s e

. I n t h a t e v

e n t

, t h e C o m m i t

t e e m a y

h a v e a P a r t i c i p a t i n g E m p l o y

e r h o l d o r a p p l y t h e r i g h t o r b e n e f i t o r a n y p a r t o f i t t o t h e b e n e f i t o f t h e

P a r t i c i p a n t o r S u r

v i v i n g S p o u s e

, h i s o r h e r s p o u s e

, c h i l d r e n o r o t h e r d e p e n d e n t s o r a n y o f t h e m i n a n y

m a n n e r a n d i n a n y p r

o p o r t i o n t h e C o m m i t

t e e b e l i e v e s t o b e p r o p e r i n i t s s o l e a n d a b s o l u t e d i s c r e t i o n

, b u t i s

n o t r e q u i r e d t o d o s o

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ n o t r e q u i r e d t o d o s o

.

1 0

. 6 S e v e r a b i l i t

y

. I f a n y t e r m

, p r

o v i s i o n

, c o v e n a n t o r c o n d i t i o n o f t h i s P l a n i s h e l d t o b e i n v a l i d

, v o i d o r

o t h e r w i s e u n e n f o r c e a b l e

, t h e r e s t o f t h i s P l a n w i l l r e m a i n i n f u l l f o r c e a n d e f f e c t a n d w i l l i n n o w a y b e

a f f e c t e d

, i m p a i r e d o r i n v

a l i d a t e d

.

1 0

. 7 N o t i c e

. A n y n o t i c e o r f i l i n g r e q u i r e d o r p e r m i t t e d t o b e g i v e n t o t h e C o m p a n y

, t h e C o m m i t

t e e o r a

P a r t i c i p a n t w i l l b e s u f

f i c i e n t i f i n w r i t i n g a n d h a n d d e l i v

e r e d o r s e n t b y C a n a d i a n m a i l t o t h e p r i n c i p a l o f f i c e

o f t h e C o m p a n y

, a c t i n g o n b e h a l f o f t h e C o m p a n y o r t h e C o m m i t t e e

, o r t o t h e r e s i d e n t i a l m a i l i n g a d d r e s s o f

t h e P a r t i c i p a n t

. N o t i c e w i l l b e d e e m e d t o b e g i v e n a s o f t h e d a t e o f h a n d d e l i v

e r y o r i f d e l i v e r y i s b y m a i l

, a s

o f t h e t h i r d d a y f o l l o w i n g t h e d a t e s h o w n o n t h e p o s t m a r k

1 0

. 8 G e n d e r a n d N u m b e r

. I f t h e c o n t e x t r e q u i r e s i t

, w o r

d s o f o n e g e n d e r w h e n u s e d i n t h i s P l a n w i l l

i n c l u d e t h e o t h e r g e n d e r

s

, a n d w o r d s u s e d i n t h e s i n g u l a r o r p l u r a l w i l l i n c l u d e t h e o t h e r

.

1 0

. 9 G o v e r n i n g L a w

. T h e P l a n w i l l b e c o n s t r u e d

, a d m i n i s t e r e d a n d g o v e r n e d i n a l l r e s p e c t s b y t h e l a w s

o f C a n a d a

.

1 0

. 1 0 C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. T h i s P l a n i s i n t e n d e d t o c o m p l y

, a n d s h a l l b e a d m i n i s t e r e d c o n s i s t e n t l y i n a l l

r e s p e c t s

, w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, a n d t h e r e g u l a t i o n s a n d a d d i t i o n a l g u i d a n c e p r o m u l g a t e d t h e r e u n d e r

, t o

t h e e x t e n t a p p l i c a b l e

. I n t h i s c o n n e c t i o n

, t h e C o m p a n y s h a l l h a v e a u t h o r i t y t o t a k e a n y a c t i o n

, o r r e f r a i n f r

o m

t a k i n g a n y a c t i o n

, w i t h r e s p e c t t o t h i s P l a n t h a t i s r e a s o n a b l y n e c e s s a r y t o e n s u r e c o m p l i a n c e w i t h C o d e

S e c t i o n 4 0 9 A ( p r

o v i d e d t h a t t h e C o m p a n y s h a l l c h o o s e t h e a c t i o n t h a t b e s t p r e s e r v e s t h e v a l u e o f t h e

p a y m e n t s a n d b e n e f i t s p r

o v i d e d t o P a r t i c i p a n t s t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A )

. I n f u r t h e r a n c e

, b u t n o t i n l i m i t a t i o n o f t h e f

o r e g o i n g : ( a ) i n n o e v

e n t m a y P a r t i c i p a n t d e s i g n a t e

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, t h e

c a l e n d a r y e a r o f a n y p a y m e n t t o b e m a d e h e r e u n d e r ; ( b ) i n t h e e v e n t t h a t a P a r t i c i p a n t i s a “ s p e c i f i e d

1 1

e m p l o y e e ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, p a y m e n t s w h i c h c o n s t i t u t e a “ d e f e r r a l o f

c o m p e n s a t i o n ” u n d e r C o d e S e c t i o n 4 0 9 A a n d w h i c h w o u l d o t h e r w i s e b e c o m e d u e d u r i n g t h e f i r

s t s i x ( 6 )

m o n t h s f o l l o w i n g t h e P a r

t i c i p a n t ’ s R e t i r e m e n t o r t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t s h a l l b e d e l a y e d a n d a l l s u c h

d e l a y e d p a y m e n t s s h a l l b e p a i d i n f u l l i n t h e s e v e n t h ( 7 t h ) m o n t h a f

t e r t h e P a r t i c i p a n t ’ s R e t i r e m e n t o r

t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t o r

, i f e a r l i e r

, u p o n t h e P a r t i c i p a n t ’ s d e a t h

, p r

o v i d e d t h a t t h e a b o v

e d e l a y s h a l l n o t

a p p l y t o a n y p a y m e n t t h a t i s e x

c e p t e d f r o m c o v e r a g e b y C o d e S e c t i o n 4 0 9 A ; ( c ) n o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r

p r o v i s i o n o f t h i s P l a n

, a t e r m i n a t i o n

, r e s i g n a t i o n o r R e t i r e m e n t o f a P a r t i c i p a n t ’ s e m p l o y m e n t h e r e u n d e r

,

s h a l l m e a n

, a n d b e i n t e r p r e t e d c o n s i s t e n t w i t h

, a “ s e p a r a t i o n f r o m s e r v i c e ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e

S e c t i o n 4 0 9 A ; ( d ) w i t h r e s p e c t t o a n y r e i m b u r s e m e n t o f e x p e n s e s

, o r s i m i l a r p a y m e n t s o r a n y i n

- k i n d

b e n e f i t s

, t h e f

o l l o w i n g s h a l l a p p l y : ( i ) u n l e s s a s p e c i f i c t i m e p e r i o d d u r i n g w h i c h s u c h e x p e n s e

r e i m b u r s e m e n t s a n d p a y m e n t s m a y b e i n c u r r e d i s p r o v i d e d f o r h e r e i n

, s u c h t i m e p e r i o d s h a l l b e d e e m e d t o

b e P a r t i c i p a n t ’ s l i f e t i m e ; ( i i ) t h e a m o u n t o f e x p e n s e s e l i g i b l e f o r r e i m b u r s e m e n t h e r e u n d e r

, o r i n

- k i n d

b e n e f i t s t o w h i c h a P a r

t i c i p a n t i s e n t i t l e d h e r e u n d e r

, i n a n y p a r t i c u l a r y e a r s h a l l n o t a f

f e c t t h e e x p e n s e s

e l i g i b l e f o r r e i m b u r s e m e n t o r i n

- k i n d b e n e f i t s i n a n y o t h e r y e a r ; ( i i ) t h e r i g h t t o r e i m b u r

s e m e n t o f e x p e n s e s

o r i n

- k i n d b e n e f i t s s h a l l n o t b e s u b j e c t t o l i q u i d a t i o n o r e x c h a n g e f o r a n y o t h e r b e n e f i t ; ( i i i ) t h e

r e i m b u r s e m e n t o f a n e l i g i b l e e x p e n s e o r a p a y m e n t s h a l l b e m a d e o n o r b e f o r e t h e l a s t d a y o f t h e c a l e n d a r

y e a r f o l l o w i n g t h e c a l e n d a r y

e a r i n w h i c h t h e e x p e n s e w a s i n c u r r e d o r t h e p a y m e n t w a s r e m i t t e d

, a s t h e

c a s e m a y b e

.

I N W I T N E S S W H E R E O F

, t h e C o m p a n y h a s e x e c u t e d t h i s d o c u m e n t o n t h i s

_

_ _ _ _ d a y o f

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ , 2 0 1 1

, t o b e e f

f e c t i v e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

B y

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ W i l l i a m R

. K l e s s e

, C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r

1 2

E x h i b i t A

P a r t i c i p a t i n g E m p l o y e r

s

U l t r a m a r L t d

.

1 3

E x h i b i t 1 0

. 1 0

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

E X C E S S P E N S I O N P L A N

A m e n d e d a n d R e s t a t e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

T a b l e o f C o n t e n t s

P A G E

P A R T I

. G R A N D F A T H E R E D P L A N 3

P A R T I I

. C U R R E N T P L A N 3

S E C T I O N 1

. D E

F I N I T I O N S 3

S E C T I O N 2

. P A

R T I C I P A T I O N

- § 4 1 5 ( b ) B E

N E F I T P L A N C O M P O N E N T 6

S E C T I O N 3

. P A

R T I C I P A T I O N

- § 4 0 1 ( a ) ( 1 7 ) B E

N E F I T P L A N C O M P O N E N T 6

S E C T I O N 4

. A

M O U N T O F B E N E F I T

- T R A D I T I O N A L F O R M U L A 7

S E C T I O N 4 A

. A

M O U N T O F B E N E F I T

- C A S H B A

L A N C E F O R M U L A 8

S E C T I O N 5

. V

E S T I N G 9

S E C T I O N 6

. P R

O V I S I O N S R E G A R D I N G P A Y M E N T O F B E N E F I T S 9

S E C T I O N 7

. D E

A T H B E N E F I T 1 0

S E C T I O N 8

. A

D M I N I S T R A T I O N 1 0

S E C T I O N 9

. A

M E N D M E N T A N D T E R M I N A T I O N 1 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S E C T I O N 9

. A

M E N D M E N T A N D T E R M I N A T I O N 1 2

S E C T I O N 1 0

. C H

A N G E I N C O N T R O L 1 2

S E C T I O N 1 1

. G E

N E R A L 1 2

iV A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

E X C E S S P E N S I O N P L A N

T h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n E x

c e s s P e n s i o n P l a n ( h e r e i n a f

t e r r e f e r r e d t o a s t h e “ P l a n ” o r t h e “ E x

c e s s

P e n s i o n P l a n ” ) w a s o r i g i n a l l y e s t a b l i s h e d e f f e c t i v e J a n u a r y 1

, 1 9 9 5 f o r t h e p u r p o s e o f p r

o v i d i n g b e n e f i t s t o

t h o s e e m p l o y e e s o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d i t s p a r

t i c i p a t i n g s u b s i d i a r i e s ( h e r e i n a f

t e r c o l l e c t i v e l y

r e f e r r e d t o a s “ V a l e r

o ” ) w h o s e p e n s i o n b e n e f i t s u n d e r t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n P e n s i o n P l a n ( t h e

“ B a s i c P l a n ” ) a r e s u b j e c t t o l i m i t a t i o n s u n d e r t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s a m e n d e d ( t h e “ C o d e ” )

,

o r a r e o t h e r w i s e i n d i r e c t l y c o n s t r a i n e d b y t h e C o d e f r o m r e a l i z i n g t h e m a x i m u m b e n e f i t a v a i l a b l e t o t h e m

u n d e r t h e t e r m s o f t h e B a s i c P l a n

.

T h e P l a n i s d e s i g n e d a s a n “ e x

c e s s b e n e f i t p l a n ” a s d e f i n e d u n d e r § 3 ( 3 6 ) o f t h e E m p l o y e e R e t i r e m e n t

I n c o m e S e c u r i t

y A c t o f 1 9 7 4

, a s a m e n d e d ( “ E R I S A ” )

, f o r t h o s e b e n e f i t s p r

o v i d e d i n e x c e s s o f s e c t i o n 4 1 5

o f t h e C o d e

. B e n e f i t s p r

o v i d e d a s a r e s u l t o f o t h e r s t a t u t o r y l i m i t a t i o n s a r e l i m i t e d t o a s e l e c t g r o u p o f

m a n a g e m e n t o r o t h e r h i g h l y c o m p e n s a t e d e m p l o y e e s

. T h e P l a n i s n o t i n t e n d e d t o c o n s t i t u t e e i t h e r a

q u a l i f i e d p l a n u n d e r t h e p r

o v i s i o n s o f S e c t i o n 4 0 1 ( a ) o f t h e C o d e

, o r a f u n d e d p l a n s u b j e c t t o t h e f u n d i n g

r e q u i r e m e n t s o f E R I S A

.

T h e P l a n w a s a m e n d e d a n d r e s t a t e d e f f e c t i v e J a n u a r y 1

, 2 0 0 8 t o : ( i ) s e g r e g a t e t h e P l a n i n t o t w o ( 2 )

s e p a r a t e c o m p o n e n t s

, o n e ( 1 ) f

o r t h e b e n e f i t s o f P a r

t i c i p a n t s w h o i n c u r r e d a S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e o n o r

p r i o r t o D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 4

, w h i c h s h a l l b e e v i d e n c e d a n d g o v e r n e d b y t h e G r a n d f

a t h e r e d P l a n

, a n d o n e

( 1 ) f o r t h e b e n e f i t s o f P a r

t i c i p a n t s w h o s e S e p a r a t i o n f r

o m S e r v i c e w i t h t h e C o m p a n y o c c u r

s o n o r a f t e r

J a n u a r y 1

, 2 0 0 5 ; ( i i ) i n c o r p o r a t e m o d i f i c a t i o n s a n d a d d i t i o n a l p r o v i s i o n s i n o r d e r t o c o m p l y w i t h s e c t i o n

4 0 9 A o f t h e C o d e ; ( i i i ) r e f l e c t t h e s p i n

- o f f a n d t r a n s f e r o f l i a b i l i t i e s r e l a t i n g t o E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s

i n t o a s e p a r a t e p l a n m a i n t a i n e d b y N u S t a r ; a n d

1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O M U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( i v ) e v i d e n c e c e r

t a i n o t h e r c h a n g e s d e s c r i b e d h e r e i n

. T h e P l a n i s h e r e b y a m e n d e d a n d r e s t a t e d e f f e c t i v e

a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, t o r e f l e c t c e r t a i n a m e n d m e n t s m a d e s i n c e t h e p r e v i o u s r e s t a t e m e n t

.

2V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

E X C E S S P E N S I O N P L A N

P A R T I

G R A N D F A T H E R E D P L A N

N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s P l a n

, t h e t e r m s

, c o n d i t i o n s a n d p r o v i s i o n s o f t h e G r a n d f

a t h e r e d

P l a n ( a s d e f i n e d i n P a r

t I I

, S e c t i o n 1

. 1 3 o f t h i s P l a n ) s h a l l b e t h e s o l e a n d e x c l u s i v e p r o v i s i o n s w h i c h a p p l y

w i t h r e s p e c t t o P a r

t i c i p a n t s w h o i n c u r r e d a S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e ( a n d w h o s e b e n e f i t s h e r e u n d e r h a d

f u l l y a c c r u e d a n d w e r e f u l l y v

e s t e d a s o f t h e i r S e p a r a t i o n f r

o m S e r v i c e ) o n o r p r i o r t o D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 4

,

r e g a r d l e s s o f w h e n t h e b e n e f i t s o f s u c h P a r t i c i p a n t s c o m m e n c e

. T h e p r

o v i s i o n s o f P a r

t I I o f t h i s P l a n s h a l l

n o t a p p l y t o s u c h P a r

t i c i p a n t s

.

P A R T I I

C U R R E N T P L A N

T h e t e r m s

, c o n d i t i o n s a n d p r

o v i s i o n s o f t h i s P a r

t I I s h a l l a p p l y w i t h r e s p e c t t o P a r t i c i p a n t s w h o s e

S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e w i t h t h e C o m p a n y o c c u r r e d

, o r o c c u r s

, o n o r a f t e r J a n u a r y 1

, 2 0 0 5 ( e x

c e p t f o r

E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y

e e s

, w h o s e b e n e f i t l i a b i l i t i e s u n d e r t h e P l a n w e r e t r a n s f e r r e d t o t h e N u S t a r E x

c e s s

P e n s i o n P l a n

, a s d e s c r i b e d i n S e c t i o n 1 1

. 8 )

.

S E C T I O N 1

. D E F I N I T I O N S

A l l d e f i n e d t e r m s u s e d i n t h e P e n s i o n P l a n s h a l l h a v e t h e s a m e m e a n i n g s p r

o v i d e d t h e r e i n f

o r p u r p o s e s o f

t h i s P l a n e x c e p t a s m o d i f i e d b e l o w

.

1

. 1 “ C h a n g e i n C o n t r

o l ” m e a n s t h e o c c u r r e n c e o f o n e o r m o r e o f t h e f o l l o w i n g e v e n t s :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1

. 1 “ C h a n g e i n C o n t r

o l ” m e a n s t h e o c c u r r e n c e o f o n e o r m o r e o f t h e f o l l o w i n g e v e n t s :

( a ) C h a n g e i n O w n e r s h i p o f V a l e r o

. T h e a c q u i s i ti o n b y a n y o n e p e r s o n

, o r m o r e t h a n o n e p e r s o n a c ti n g a s a

g r o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e s e c t i

o n 4 0 9 A )

, o f o w n e r s h i p o f s t o c k o f V a l

e r o t h a t

, t o g e t h e r w i t h

s t o c k h e l d b y s u c h p e r s o n o r g r o u p

, c o n s ti t u t e s m o r e t h a n f i f t y p e r c e n t ( 5 0 % ) o f t h e t o t a l f a i r m a r k e t v a l u e

o r t o t a l v o ti n g p o w e r o f t h e s t o c k o f V a l e r o

.

( b ) C h a n g e i n E f f e c ti v e C o n t r o l o f V a l e r o

. E i t h e r o f t h e f o l l o w i n g :

( i ) T h e a c q u i s i t i o n

, d u r i n g a n y 1 2

- m o n t h p e r i o d

, b y a n y o n e p e r s o n

, o r m o r e t h a n o n e p e r s o n a c ti n g

a s a g r o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e s e c ti

o n 4 0 9 A )

, o f s t o c k o f V a l

e r o c o m p r i s i n g t h i r t y

p e r c e n t ( 3 0 % ) o r m o r e o f t h e t o t a l v o t i n g p o w e r o f t h e s t o c k o f V a l e r o ; o r

( i i ) T h e r e p l a c e m e n t

, d u r i n g a n y 1 2

- m o n t h p e r i o d

, o f a m a j o r i t y o f t h e m e m b e r s o f t h e B o a r d o f

D i r e c t o r s w i t h d i r e c t o r s w h o s e a p p o i n t m e n t o r e l e c t i o n i s n o t e n d o r s e d b y t h e m a j o r i t y o f t h e

m e m b e r s o f t h e B o a r d o f D i r e c t o r s b e f o r e t h e d a t e o f s u c h a p p o i n t m e n t o r e l e c ti o n

.

3

( c ) C h a n g e i n O w n e r s h i p o f a S u b s t a n ti a l P o r ti o n o f V a l e r o ' s A s s e t s

. T h e a c q u i s i t i o n b y a n y o n e p e r s o n

, o r

m o r e t h a n o n e p e r s o n a c ti n g a s a g r o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e s e c ti o n 4 0 9 A )

, d u r i n g t h e 1 2 m o n t h

p e r i o d e n d i n g o n t h e d a t e o f t h e m o s t r e c e n t a c q u i s i ti o n b y s u c h p e r s o n o r p e r s o n

s

, o f a s s e t s o f V a l

e r o

t h a t h a v e a t o t a l g r o s s f a i r m a r k e t v a l u e e q u a l t o o r m o r e t h a n f o r t y p e r c e n t ( 4 0 % ) o f t h e t o t a l g r o s s f a i r

m a r k e t v a l u e o f a l l o f t h e a s s e t s o f V a l

e r o i m m e d i a t e l y b e f o r e s u c h a c q u i s i t i o n o r a c q u i s i ti o n s

. F o r

p u r p o s e s o f t h i s p r o v i s i o n

, “ g r o s s f a i r m a r k e t v a l u e ” m e a n s t h e v a l u e o f t h e a s s e t s o f V a l e r o

, o r t h e v a l u e

o f t h e a s s e t s b e i n g d i s p o s e d o f

, d e t e r m i n e d w i t h o u t r e g a r d t o a n y l i a b i l i ti e s a s s o c i a t e d w i t h s u c h a s s e t s

.

T h e p r o v i s i o n s o f t h i s P l a n r e l a t i n g t o a C h a n g e i n C o n t r o l s h a l l b e i n t e r p r e t e d a n d a d m i n i s t e r e d i n a

m a n n e r c o n s i s t e n t w i t h C o d e s e c t i o n 4 0 9 A a n d t h e r e g u l a t i o n s a n d a d d i t i o n a l g u i d a n c e t h e r e u n d e r

.

1

. 2 “ C o d e ” s h a l l m e a n t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s a m

e n d e d

.

1

. 3 “ C o m m i t t e e ” s h a l l m e a n t h e V a l e r o B e n e f i t P l a n s A d m i n i s t r a ti v e C o m m i t t e e

.

1

. 4 “ C o m p a n y ” s h a l l i n c l u d e t h e E m p l o y e r a n d a n y A f f i l i a t e d E m p l o y e r a s s u c h t e r m s a r e r e s p e c ti v e l y d e f i n e d i n t h e

P e n s i o n P l a n

.

1

. 5 “ C o n s i d e r e d C o m p e n s a ti o n ” s h a l l m e a n C o n s i d e r e d C o m p e n s a t i o n a s s u c h t e r m i s d e f i n e d i n t h e P e n s i o n P l a n

, b u t

d e t e r m i n e d w i t h o u t r e g a r d t o t h e C o m p e n s a ti o n L i m i t

.

1

. 6 “ C o m p e n s a ti o n L i m i t ” s h a l l m e a n t h e m a x i m u m a n n u a l c o m p e n s a ti o n a l l o w e d t o b e t a k e n i

n t o a c c o u n t u n d e r t h e

P e n s i o n P l a n f o r a n y P l a n Y e a r p u r s u a n t t o t h e p r o v i s i o n s o f C o d e s e c t i o n 4 0 1 ( a ) ( 1 7 )

, o r a n

y s u c c e s s o r p r o v i s i o n

t h e r e t o

.

1

. 7 “ C r e d i t e d S e r v i c e ” s h a l l h a v e t h e m e a n i n g p r o v i d e d u n d e r t h e P e n s i o n P l a n

, e x c e p t t h a t C r e d i t e d S e r v i c e s h a l l n o t

i n c l u d e a n y p e r i o d f o r w h i c h a P a r ti c i p a n t h a s r e c e i v e d a p a y m e n t h e r e u n d e r

, u n d e r t h e S E R P

, u n d e r t h e N u S t a r

E x c e s s P e n s i o n P l a n

, o r u n d e r t h e N u S t a r S E R P

.

1

. 8 “ F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s ” s h a l l m e a n ( a ) i n d i v i d u a l s w h o

, a s o f J u l y 1

, 2 0 0 6

, w e r e e m

p l o y e e s o f V a l e r o

G P

, L L C

, a s w e l l a s a n y o t h e r i n d i v i d u a l s w h o t r a n s f e r r e d f r o m t h e C o m p a n y t o N u S t a r o n o r b e f

o r e D e c e m b e r

2 2

, 2 0 0 6 ; a n d ( b ) i n d i v i d u a l s w h o a r e i d e n ti f i e d o n t h e l i s t o f F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s a t t a c h e d t o t h i s

P l a n a s E x h i b i t “ A ”

.

1

. 9 “ E m p l o y e e ” s h a l l m e a n a n y i n d i v i d u a l w h o i s c h a r a c t e r i z e d o n t h e i n t e r n a l p a y r o l l r e c o r d s o f t h e C o m p a n y a s a n

e m p l o y e e

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1

. 1 0 “ E q u i v a l e n t A c t u a r i a l V a l u e ” s h a l l m e a n e q u a l i t y i n v a l u e o f t h e a g g r e g a t e a m o u n t s e x p e c t e d t o b e r e c e i

v e d u n d e r

d i f f e r e n t f o r m s o f p a y m e n t b a s e d o n t h e s a m e m o r t a l i t y a n d i n t e r e s t r a t e a s s u

m p t i o n s

. F o r t h i s p u r p o s e

, t h e

m o r t a l i t y a n d i n t e r e s t r a t e a s s u m p t i o n s u s e d i n c o m p u t i n g b e n e f i t s u n d e r t h e P e n s i o n P l a n w i l l b e u s e d

.

4

1

. 1 1 “ E x c e s s P e n s i o n P l a n ” o r “ P l a n ” s h a l l m e a n t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n E x c e s s P e n s i o n P l a n

, a s e v i d e n c e d

h e r e b y

.

1

. 1 2 “ F i n a l A v e r a g e M o n t h l y E a r n i n g s ” s h a l l m e a n F i n a l A v e r a g e S a l a r y a s s u c h t e r m i s d e f i n e d i n t h e P e n s i o n P l a n

, b u t

d e t e r m i n e d w i t h o u t r e g a r d t o t h e C o m p e n s a t i o n L i m i t

, a n d i n c l u s i v e o f a m o u n t s t h a t w o u l d o t h e r w i s e b e e x c l u d e d

b e c a u s e o f h a v i n g b e e n c o n t r i b u t e d t o a P l a n o f D e f e r r e d C o m p e n s a ti o n

.

1

. 1 3 “ G r a n d f a t h e r e d P l a n ” s h a l l m e a n a l l o f t h e t e r m s a n d p r o v i s i o n s o f t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n E x c e s s P e n s i o n

P l a n a s i n e f f e c t o n O c t o b e r 3

, 2 0 0 4

, w

h i c h s a i d p r o v i s i o n s a r e a t t a c h e d h e r e t o a s A d d e n d u m 1

, a n d a r e h e r e b y

i n c o r p o r a t e d i n t h i s P l a n b y r e f e r e n c e w i t h r e s p e c t t o P a r

t i c i p a n t s w h o i n c u r r e d a S e p a r a ti o n f r o m S e r v i c e

, a n d

w h o s e b e n e f i t s h e r e u n d e r h a d f u l l y a c c r u e d a n d w e r e f u l l y v e s t e d o n o r p r i o r t o D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 4

, a s p r o v

i d e d

f o r i n P a r t I o f t h i s P l a n

.

1

. 1 4 “ N u S t a r ” s h a l l m e a n N u S t a r G P

, L L C

, f o r m e r l y kn o w n a s V a l e r o G P

, L L C

.

1

. 1 5 “ N u S t a r E x c e s s P e n s i o n P l a n ” s h a l l m e a n t h e N u S t a r E x c e s s P e n s i o n P l a n

, a s a m e n d e d f r o m ti m e t o ti m e

, o r a n y

s u c c e s s o r p l a n

.

1

. 1 6 “ N u S t a r S E R P ” s h a l l m e a n t h e N u S t a r S u p p l e m e n t a l E x e c u ti v e R e ti r e m e n t P l a n

, a s a m e n d e d f r o m ti m e t o t i m e

, o r

a n y s u c c e s s o r p l a n

.

1

. 1 7 “ P a r ti c i p a n t ” s h a l l m e a n a n E m p l o y e e w h o m e e t s t h e e l i g i b i l i t y c r i t e r i a o f

, a n d i s a p a r ti c i p a n t i n

, t h i s P l a n

.

1

. 1 8 “ P e n s i o n P l a n ” s h a l l m e a n t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n P e n s i o n P l a n

, a s a m e n d e d f r o m t i m e t o ti m e

, o r a n y

s u c c e s s o r d e f i n e d B e n e f i t p e n s i o n p l a n

.

1

. 1 9 “ P l a n o f D e f e r r e d C o m p e n s a ti o n ” s h a l l m e a n ( a ) t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n D e f e r r e d C o m p e n s a ti o n P l a n

, a s

a m e n d e d

, a n y s u c c e s s o r

, a l t e r n a ti v e o r a d d i t i o n a l n o n q u a l i f i e d d e f e r r e d c o m p e n s a ti o n p l a n m a i n t a i n e d b y t h e

C o m p a n y

, a n d ( b ) a n y C o d e s e c ti o n 1 2 5 c a f e t e r i a p l a n o r C o d e s e c ti

o n 4 0 1 ( k ) c a s h o r d e f

e r r e d a r r a n g e m e n t

m a i n t a i n e d b y t h e C o m p a n y

.

1

. 2 0 “ S e p a r a t i

o n f r o m S e r v i c e ” s h a l l m e a n a s e p a r a t i o n f r o m s e r v i c e w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e s e c t i o n 4 0 9 A

.

1

. 2 1 “ S E R P ” s h a l l m e a n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n S u p p l e m e n t a l E x e c u t i v e R e ti r e m e n t P l a n

, a s a m e n d e d f r o m t i m e t o

t i m e

, o r a n y s u c c e s s o r p l a n

.

1

. 2 2 “ T r u s t ” s h a l l m e a n t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n E x c e s s P e n s i o n P l a n T r u s t a s i s c r e a t e d b y t h e t e r m s a n d

c o n d i t i o n s o f s a i d T r u s t a n d a s m a y b e a m e n d e d f r o m ti m e t o t i m e

.

1

. 2 3 “ V a l e r o ” s h a l l m e a n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, o r a n y s u c c e s s o r e n ti t y

.

5N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S E C T I O N 2

. P A R T I C I P A

T I O N

- § 4 1 5 ( b ) B E N E F I T P L A N C O M P O N E N T

2

. 1 C o n d i t i o n s o f E l i g i b i l i t

y a n d P a r t i c i p a t i o n

.

( a ) E x c e p t a s o t h e r w i s e p r o v i d e d h e r e i n

, e a c h E m p l o y e e a c t i v e l y p a r t i c i p a ti n g i n t h e P e n s i o n P l a n w h o s e

b e n e f i t u n d e r t h e P e n s i o n P l a n w o u l d e x c e e d t h e a n n u a l a d d i ti o n l i m i t a t i o n s o f C o d e s e c t i o n 4 1 5 ( b ) b u t f o r

t h e l i m i t a ti o n s p r o v i d e d i n t h e P e n s i o n P l a n

, s h a l l a u t o m a t i c a l l y b e c o m e a P a r ti c i p a n t i n t h e § 4 1 5 ( b ) b e n e f i t

p l a n c o m p o n e n t o f t h i s P l a n a s o f t h e d a t e i t i s d e t e r m i n e d t h a t s u c h e x c e s s b e n e f i t a p p l i e s

.

( b ) N o t w i t h s t a n d i n g p a r a g r a p h ( a ) a b o v e

, a n y E m p l o y e e w h o i s c o v e r e d u n d e r a c o l l e c ti v e b a r g a i n i n g

a g r e e m e n t a n d w h o s e b e n e f i t s a r e t h e s u b j e c t o f g o o d f a i t h b a r g a i n i n g s h a l l n o t b e e l i g i b l e t o p a r ti c i p a t e i n

t h e § 4 1 5 ( b ) b e n e f i t p l a n c o m p o n e n t o f t h e P l a n

, e x c e p t t o t h e e x t e n t s u c h c o l l e c ti v e b a r g a i n i n g a g r e e m e n t

e x p r e s s l y p r o v i d e s f o r p a r ti c i p a t i o n i n t h e P l a n

.

( c ) A d d i ti o n a l l y

, e f f e c t i v e a s o f J u l y 1

, 2 0 0 6

, E m p l o y e e s o f N u S t a r c e a s e d t o b e e l

i g i b l e t o p a r t i c i p a t e i n t h i s

P l a n o r a c c r u e a n y a d d i ti o n a l b e n e f i t s h e r e u n d e r

. A d d i ti o n a l l y

, t h e b e n e f i t o b l i g a ti o n s r e l a ti n g t o F o r m e r

E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s w e r e t r a n s f e r r e d t o t h e N u S t a r E x c e s s P e n s i o n P l a n a s p r o v i d e d f o r i n S e c ti o n

1 1

. 8 h e r e o f

.

2

. 2 S p e c i a l R u l e

.

A n y E m p l o y e e a c t i v e l y p a r t i c i p a t i n g i n t h e S E R P

, o r a n y o t h e r p l a n d e s i g n e d t o p r o v i d e a b e n e f i t

w i t h r e s p e c t t o t h e l i m i t a t i o n s u n d e r C o d e § 4 1 5 ( b ) s i m i l a r t o t h e b e n e f i t p r o v i d e d u n d e r t h i s P l a n

,

s h a l l n o t b e e l i g i b l e t o p a r

t i c i p a t e i n t h e § 4 1 5 ( b ) b e n e f i t p l a n c o m p o n e n t o f t h i s P l a n

.

2

. 3 F o r f e i t u r e

.

N o t w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g h e r e i n t o t h e c o n t r a r

y

, a P a r t i c i p a n t w h o i s d i s c h a r

g e d f o r c a u s e

, o r

p e r f o r m s a c t s o f w i l l f u l m a l f

e a s a n c e o r g r

o s s n e g l i g e n c e i n a m a t

t e r o f m a t e r i a l i m p o r

t a n c e t o V a l e r

o

( a l l a s d e t e r m i n e d b y t h e C o m m i t

t e e i n i t s s o l e d i s c r e t i o n )

, s h a l l

, a t t h e d i s c r e t i o n o f t h e C o m m i t t e e

, f o r f e i t a n y a n d a l l b e n e f i t s h e r e u n d e r

, a n d s u c h P a r t i c i p a n t s h a l l h a v

e n o r i g h t t o a n y f u t u r e b e n e f i t

p a y m e n t s h e r e u n d e r

. T h e d e t e r m i n a t i o n o f t h e n a t u r e o f a P a r t i c i p a n t ' s d i s c h a r

g e s h a l l

, f o r p u r p o s e s

o f t h i s P l a n

, b e m a d e b y t h e C o m m i t t e e i n i t s s o l e a n d a b s o l u t e d i s c r e t i o n

, a n d s u c h d e t e r m i n a t i o n

s h a l l b e f i n a l a n d b i n d i n g o n a l l p a r

t i e s

.

S E C T I O N 3

. P A R T I C I P A

T I O N

- § 4 0 1 ( a ) ( 1 7 ) B E N E F I T P L A N C O M P O N E N T

3

. 1 C o n d i t i o n s o f E l i g i b i l i t

y a n d P a r t i c i p a t i o n

.

( d ) E x c e p t a s o t h e r w i s e p r o v i d e d h e r e i n

, e a c h E m p l o y e e w h o s e C o n s i d e r e d C o m p e n s a ti o n e x c e e d s t h e

C o m p e n s a ti o n L i m i t s h a l l b e c o m e a P a r t i c i p a n t i n t h e § 4 0 1 ( a ) ( 1 7 ) b e n

e f i t p l a n c o m p o n e n t o f t h e P l a n a s

o f t h e f i r s t d a t e o f s u c h e x c e s s

6

C o n s i d e r e d C o m p e n s a t i o n

.

( e ) N o t w i t h s t a n d i n g p a r a g r a p h ( a ) a b o v e

, a n y E m p l o y e e w h o i s c o v e r e d u n d e r a c o l l e c ti v e b a r g a i n i n g

a g r e e m e n t a n d w h o s e b e n e f i t s a r e t h e s u b j e c t o f g o o d f a i t h b a r g a i n i n g s h a l l n o t b e e l i g i b l e t o p a r ti c i p a t e i n

t h e § 4 0 1 ( a ) ( 1 7 ) b e n

e f i t p l a n c o m p o n e n t o f t h e P l a n

, e x c e p t t o t h e e x t e n t s u c h c o l l e c ti v e b a r g a i n i n g

a g r e e m e n t e x p r e s s l y p r o v i d e s f o r p a r ti c i p a ti o n i n t h i s P l a n

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a g r e e m e n t e x p r e s s l y p r o v i d e s f o r p a r ti c i p a ti o n i n t h i s P l a n

.

( f ) N o t w i t h s t a n d i n g S e c ti o n 3

. 1 ( a ) a b o v e

, e f f e c ti v e a s o f J u l y 1

, 2 0 0 6

, E m p l o y e e s o f N u S t a r c e a s e d t o b e

e l i g i b l e t o p a r ti c i p a t e i n t h i s P l a n o r a c c r u e a d d i ti o n a l b e n e f i t s h e r e u n d e r

. A d d i ti o n a l l y

, t h e b e n e f i t

o b l i g a ti o n s r e l a ti n g t o F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s w e r e t r a n s f e r r e d t o t h e N u S t a r E x c e s s P e n s i o n

P l a n a s p r o v i d e d f o r i n S e c ti o n 1 1

. 8 h e r e o f

.

3

. 2 S p e c i a l R u l e

.

A n y E m p l o y e e a c t i v e l y p a r t i c i p a t i n g i n t h e S E R P

, o r a n y o t h e r p l a n d e s i g n e d t o p r o v i d e t h e s a m e o r

s i m i l a r b e n e f i t w i t h r e s p e c t t o t h e C o m p e n s a t i o n L i m i t a s i s p r o v i d e d u n d e r t h i s P l a n s h a l l n o t b e

e l i g i b l e t o p a r t i c i p a t e i n t h e § 4 0 1 ( a ) ( 1 7 ) b e n e f i t p l a n c o m p o n e n t o f t h i s P l a n

.

3

. 3 F o r f e i t u r e

.

N o t w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g h e r e i n t o t h e c o n t r a r

y

, a P a r t i c i p a n t w h o i s d i s c h a r

g e d f o r c a u s e

, o r

p e r f o r m s a c t s o f w i l l f u l m a l f

e a s a n c e o r g r

o s s n e g l i g e n c e i n a m a t

t e r o f m a t e r i a l i m p o r

t a n c e t o t h e

C o m p a n y

, s h a l l

, a t t h e d i s c r e t i o n o f t h e C o m m i t t e e

, f o r f e i t a n y a n d a l l b e n e f i t s h e r e u n d e r

, a n d s u c h

P a r t i c i p a n t s h a l l h a v

e n o r i g h t t o a n y f u t u r e b e n e f i t p a y m e n t s h e r e u n d e r

. T h e d e t e r m i n a t i o n o f t h e

n a t u r e o f a P a r

t i c i p a n t ' s d i s c h a r

g e s h a l l

, f o r p u r p o s e s o f t h i s P l a n

, b e m a d e b y t h e C o m m i t t e e

, a n d

s u c h d e t e r m i n a t i o n s h a l l b e f i n a l a n d b i n d i n g o n a l l p a r t i e s

.

S E C T I O N 4

. A M O U N T O F B E N E F I T

- T R A D I T I O N A L F O R M U L A

4

. 1 A m o u n t o f B e n e f i t

. F o r P a r t i c i p a n t s w h o s e P e n s i o n P l a n b e n e f i t i s c a l c u l a t e d a n d d e t e r m i n e d u n d e r A r t i c l e 4 o f t h e

P e n s i o n P l a n

, t h e b e n e f i t p a y a b l e u n d e r t h i s P l a n s h a l l

, s u b j e c t t o t h e p r o v i s i o n s o f S e c t i o n s 4

. 2 a n d 4

. 3

, b e a n

a m o u n t e q u a l t o “ x ” m i n u s “ y ”

, w h e r e :

— x i s e q u a l t o 1

. 6 p e r c e n t o f a P a r t i c i p a n t ' s F i n a l A v

e r a g e M o n t h l y E a r n i n g s m u l t i p l i e d b y

h i s / h e r n u m b e r o f y

e a r s o f C r e d i t e d S e r

v i c e ; a n d

— y i s e q u a l t o s u c h P a r

t i c i p a n t ' s P e n s i o n P l a n b e n e f i t t h a t i s

, o r w o u l d b e

, p a y a b l e a t s u c h

t i m e a s b e n e f i t p a y m e n t s c o m m e n c e u n d e r t h i s P l a n

.

N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s P l a n

, f

o r p u r p o s e s o f c a l c u l a t i n g a P a r

t i c i p a n t ' s b e n e f i t

h e r e u n d e r

, C r e d i t e d S e r

v i c e s h a l l n o t i n c l u d e a n y p e r i o d o f s e r v i c e w i t h t h e C o m p a n y f

o r w h i c h t h e

P a r t i c i p a n t r e c e i v

e d

, o r h a s c o m m e n c e d a n d i s r e c e i v i n g

, a b e n e f i t u n d e r t h i s P l a n

, t h e S E R P

, t h e

N u S t a r E x c e s s P e n s i o n P l a n o r t h e N u S t a r S E R P

. T h e b e n e f i t s p a y a b l e

7

h e r e u n d e r s h a l l b e c a l c u l a t e d a s t h e P a r t i c i p a n t ' s A c c r u e d B e n e f i t p a y

a b l e a t N o r m a l R e t i r e m e n t

, d e t e r m i n e d a s i f t h e P a r

t i c i p a n t c o m m e n c e d p a y m e n t o f t h e P a r t i c i p a n t ' s P e n s i o n P l a n b e n e f i t a t

t h e s a m e t i m e a s b e n e f i t s a r e p a i d

, o r c o m m e n c e h e r e u n d e r ( r e g a r d l e s s o f w h e t h e r t h e P a r

t i c i p a n t

c o m m e n c e s h i s / h e r P e n s i o n P l a n b e n e f i t a t s u c h t i m e )

. A P a r t i c i p a n t ' s b e n e f i t u n d e r t h i s P l a n s h a l l

n o t b e r e c a l c u l a t e d o r r e

- d e t e r m i n e d i n t h e e v e n t t h a t t h e P a r

t i c i p a n t a c t u a l l y c o m m e n c e s p a y m e n t

o f h i s / h e r P e n s i o n P l a n b e n e f i t a t a d i f f e r e n t t i m e

.

4

. 2 E a r l y R e t i r e m e n t F a c t o r s ; M o d i

f i c a ti o n o f B e n e f i t C a l c u l a ti o n

. I f a P a r ti c i p a n t ' s P l a n b e n e f i t c o m m e n c e s p r i o r t o

h i s N o r m a l R e ti r e m e n t D a t e

, t h e P l a n b e n e f i t p a y a b l e t o s u c h P a r ti c i p a n t s h a l l b e d e t e r m i n e d b y a p p l y i n g t h e e a r l y

r e t i r e m e n t r e d u c ti o n f a c t o r s c o n t a i n e d i n t h e s c h e d u l e o f s u c h f a c t o r s s e t f o r t h i n t h e P e n s i o n P l a n

. A d d i t i o n a l l y

, t h e

b e n e f i t p a y a b l e h e r e u n d e r s h a l l b e r e d u c e d b y t h e E q u i v a l e n t A c t u a r i a l V a l u e i n c r e a s e i n t h e a m o u n t o f t h e P e n s i o n

P l a n b e n e f i t a n d / o r P r i o r P e n s i o n P l a n b e n e f i t a s t h e r e s u l t o f i n c r e a s e s i n t h e a m o u n t o f m a x i m u m b e n e f i t s p a y a b l e

f r o m q u a l i f i e d p l a n s i n a c c o r d a n c e w i t h C o d e s e c ti o n 4 1 5

.

4

. 3 A d d i t i o n a l l y

, t h e C o m m i t t e e s h a l l h a v e t h e r i g h t t o m o d i f y t h e c a l c u l a ti o n o f A m o u n t “ x ”

, i d e n ti f i e d i n S e c ti o n 4

. 1

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a s t o a n y P a r ti c i p a n t a s i t m a y d e s i r e f r o m t i m e t o ti m e ; p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t a n y s u c h m o d i f i c a t i o n s h a l l n o t

r e s u l t i n a r e d u c ti o n o f A m o u n t “ x ” b e l o w t h e b a s i c l e v e l p r o v i d e d i n S e c t i o n 4

. 1

, a n d s h a l l n o t a f f e c t t h e ti m i n g o f

t h e p a y m e n t

, o r t h e f o r m

, o f b e n e f i t s h e r e u n d e r

.

S E C T I O N 4 A

. A M O U N T O F B E N E F I T

- C A S H B A L A N C E F O R M U L A

4 A

. 1 A m o u n t o f B e n e f i t

. F o r P a r ti c i p a n t s w h o s e P e n s i o n P l a n b e n e f i t i s c a l c u l a t e d a n d d e t e r m i n e d u n d e r A r ti c l e 4 A o f

t h e P e n s i o n P l a n

, t h e b e n e f i t p a y a b l e u n d e r t h i s P l a n i n t h e f o r m o f a l u m p s u m p a y m e n t s h a l l b e a n a m o u n t e q u a l

t o “ x ” m i n u s “ y ”

, w h e r e :

- x i s e q u a l t o t h e a c c u m u l a t e d A c c o u n t B a l a n c e w h i c h t h e P a r t i c i p a n t w o u l d b e e n t i t l e d t o

r e c e i v e u n d e r A r t i c l e 4 A o f t h e P e n s i o n P l a n w i t h o u t r e g a r d t o t h e l i m i t a t i o n s i m p o s e d b y

C o d e S e c t i o n s 4 1 5 a n d 4 0 1 ( a ) ( 1 7 ) ; a n d

- y i s e q u a l t o t h e P a r

t i c i p a n t ' s a c c u m u l a t e d A c c o u n t B a l a n c e u n d e r A r t i c l e 4 A o f t h e P e n s i o n

P l a n t h a t i s

, o r w o u l d b e

, p a y

a b l e u n d e r t h e t e r m s o f t h e P e n s i o n P l a n a t s u c h t i m e a s b e n e f i t

p a y m e n t s c o m m e n c e u n d e r t h i s P l a n

N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s P l a n

, f

o r p u r p o s e s o f c a l c u l a t i n g a P a r

t i c i p a n t ' s b e n e f i t

h e r e u n d e r

, A c c o u n t B a l a n c e s h a l l n o t i n c l u d e a n y P a y C r e d i t s c o r r e s p o n d i n g t o a p e r i o d o f s e r v i c e

w i t h t h e C o m p a n y f

o r w h i c h t h e P a r

t i c i p a n t r e c e i v

e d

, o r h a s c o m m e n c e d a n d i s r e c e i v i n g

, a b e n e f i t

u n d e r t h i s P l a n o r t h e S E R P

. A P a r t i c i p a n t ' s b e n e f i t u n d e r t h i s P l a n s h a l l n o t b e r e c a l c u l a t e d o r r e

d e t e r m i n e d i n t h e e v

e n t t h a t t h e P a r

t i c i p a n t a c t u a l l y c o m m e n c e s p a y m e n t o f h i s / h e r P e n s i o n P l a n

b e n e f i t a t a d i f

f e r e n t t i m e

.

8

4 A

. 2 M o d i f i c a t i o n o f B e n e f i t C a l c u l a t i o n

. T h e C o m m i t t e e s h a l l h a v e t h e r i g h t t o m o d i f y t h e c a l c u l a t i o n o f a m o u n t “ x ”

i d e n t i f i e d i n S e c t i o n 4 A

. 1

, a s t o a n

y P a r t i c i p a n t a s i t m a y d e s i r e f r o m t i m e t o t i m e ; p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t a n y

s u c h m o d i f i c a ti o n s h a l l n o t r e s u l t i n a r e d u c t i o n o f a m o u n t “ x ” b e l o w t h e b a s i c l e v e l p r o v i d e d f o r i n S e c ti o n 4 A

. 1

,

a n d s h a l l n o t a f f e c t t h e ti m i n g o f t h e p a y m e n t o r t h e f o r m

, o f b e n e f i t s h e r e u n d e r

.

S E C T I O N 5

. V E S T I N G

5

. 1 V e s t i n g

. A P a r ti c i p a n t ' s b e n e f i t s u n d e r t h i s P l a n s h a l l v e s t c o n c u r r e n t l y w i t h t h e v e s ti n g o f t h e P a r t i c i p a n t ' s b e n e f i t s

u n d e r t h e P e n s i o n P l a n

.

S E C T I O N 6

. P R O V I S I O N S R E G A R D I N G P A Y M E N T O F B E N E F I T S

6

. 1 F o r m a n d T i m e o f P a y m e n t

.

E x c e p t a s o t h e r w i s e s p e c i f i c a l l y p r

o v i d e d h e r e i n

, e f

f e c t i v e f o r b e n e f i t p a y m e n t s c o m m e n c i n g o n o r

a f t e r J a n u a r y 1

, 2 0 0 8

, b e n e f i t s s h a l l b e m a d e i n a s i n g l e l u m p s u m p a y m e n t ( i

. e

. , t h e s i n g l e s u m

p a y m e n t o f t h e m o n t h l y l i f

e a n n u i t y p a y a b l e a t N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e ) a s o f t h e P a r t i c i p a n t ' s

S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e

. S u c h l u m p s u m a m o u n t s h a l l b e c a l c u l a t e d a s o f t h e P a r t i c i p a n t ' s

S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e b y t h e a c t u a r

y f o r t h e P e n s i o n P l a n a p p l y i n g a c t u a r i a l f a c t o r s u s e d u n d e r

t h e P e n s i o n P l a n

, a n d s h a l l b e m a d e a s s o o n a s r e a s o n a b l y p r a c t i c a l f o l l o w i n g t h e P a r

t i c i p a n t ' s

S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e a n d

, i n a n y e v

e n t

, w i t h i n 9 0 d a y

s t h e r e a f t e r

.

6

. 2 S p e c i a l P r

o v i s i o n f o r V e s t e d T e r m i n a t e d P a r

t i c i p a n t s

.

N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s P l a n

, f

o r P a r t i c i p a n t s w h o i n c u r r e d a S e p a r a t i o n f r o m

S e r v i c e o n o r a f t e r J a n u a r y 1

, 2 0 0 5 a n d p r i o r t o J a n u a r

y 1

, 2 0 0 8

, b u t h a d n o t c o m m e n c e d t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S e r v i c e o n o r a f t e r J a n u a r y 1

, 2 0 0 5 a n d p r i o r t o J a n u a r

y 1

, 2 0 0 8

, b u t h a d n o t c o m m e n c e d t h e

r e c e i p t o f b e n e f i t p a y m e n t s h e r e u n d e r a s o f J a n u a r y 1

, 2 0 0 8

, t h e b e n e f i t s h e r e u n d e r s h a l l b e m a d e

i n a s i n g l e l u m p s u m p a y m e n t ( i

. e

. , t h e s i n g l e s u m p a y m e n t o f t h e m o n t h l y l i f e a n n u i t y p a y a b l e a t

N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e ) a s o f a d a t e

, o n o r a f t e r J a n u a r y 1

, 2 0 0 9

, s e l e c t e d b y t h e P a r

t i c i p a n t o n a n

e l e c t i o n f o r m p r o v i d e d b y V a l e r

o ( a n d i f n o s u c h e l e c t i o n i s m a d e b y t h e P a r t i c i p a n t w i t h i n t h e

e l e c t i o n p e r i o d p r e s c r i b e d b y V a l e r o

, w h i c h e l e c t i o n p e r i o d s h a l l e n d p r i o r t o D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 8

,

s u c h l u m p s u m p a y m e n t s h a l l b e m a d e o n

, o r a s s o o n a s a d m i n i s t r a t i v e l y p r a c t i c a l a f

t e r J a n u a r y 1

, 2 0 0 9

, a n d

, i n a n y e v

e n t w i t h i n 9 0 d a y

s a f t e r s u c h d a t e )

. S u c h l u m p s u m p a y m e n t s h a l l b e c a l c u l a t e d

a s o f t h e d a t e o f p a y m e n t

, b y t h e a c t u a r y f o r t h e P e n s i o n P l a n a p p l y i n g a c t u a r i a l f a c t o r s u s e d u n d e r

t h e P e n s i o n P l a n

.

6

. 3 A p p l i c a t i o n o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A T r a n s i t i o n R e l i e f P r o v i s i o n s

.

N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s P l a n

, b e t

w e e n J a n u a r y 1

, 2 0 0 5 a n d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 8

, t h e P l a n w a s a d m i n i s t e r e d i n c o m p l i a n c e w i t h t h e a p p l i c a b l e t r a n s i t i o n r e l i e f p r o v i d e d b y t h e U

. S

. T r e a s u r y D e p a r t m e n t a n d t h e I n t e r n a l R e v

e n u e S e r v i c e u n d e r a p p l i c a b l e g u i d a n c e

, i n c l u d i n g N o t i c e

2 0 0 5

- 1

, t h e T e m p o r a r

y R e g u l a t i o n s i s s u e d u n d e r C o d e s e c t i o n 4 0 9 A

, N o t i c e 2 0 0 7

- 7 8

, a n d N o t i c e

2 0 0 7

- 8 6

. S p e c i f i c a l l y

, b u t w i t h o u t l i m i t a t i o n

, P a r t i c i p a n t s w h o i n c u r r e d a S e p a r a t i o n f r o m S e r v i c e

w i t h t h e C o m p a n y b e t

w e e n J a n u a r y 1

, 2 0 0 5 a n d

9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 8

, a n d w h o c o m m e n c e d t h e i r P e n s i o n P l a n b e n e f i t s p r i o r t o J a n u a r y 1

, 2 0 0 8

,

r e c e i v e d

, o r c o m m e n c e d

, t h e i r b e n e f i t s h e r e u n d e r a t t h e t i m e a n d i n t h e f o r m p r o v i d e d f o r u n d e r t h e

G r a n d f a t h e r e d P l a n

.

6

. 4 D e l a y o f C e r

t a i n P a y m e n t s

.

W i t h r e s p e c t t o a n y P a r

t i c i p a n t w h o i s a “ s p e c i f i e d e m p l o y e e ”

, a s d e f i n e d i n C o d e s e c t i o n 4 0 9 A a n d

t h e r e g u l a t i o n s a n d r u l i n g s i s s u e d h e r e u n d e r

, a n y b e n e f i t t h a t b e c o m e s p a y a b l e b y r e a s o n o f s u c h

P a r t i c i p a n t ' s S e p a r a t i o n f r

o m S e r v i c e s h a l l n o t c o m m e n c e p r i o r t o t h e d a t e t h a t i s s i x ( 6 ) m o n t h s

f o l l o w i n g s u c h P a r

t i c i p a n t ' s S e p a r a t i o n f r

o m S e r v i c e ( e x c e p t t o t h e e x

t e n t t h a t t h e p a y m e n t o f s u c h

b e n e f i t i s n o t s u b j e c t t o C o d e s e c t i o n 4 0 9 A

, o r i s s u b j e c t t o a n e x c e p t i o n t o s u c h d e l a y i n p a y m e n t )

. S u c h d e l a y e d p a y m e n t s h a l l b e m a d e i n a s i n g l e l u m p s u m p a y m e n t a s s o o n a s r e a s o n a b l y p r a c t i c a l

f o l l o w i n g t h e e x p i r a t i o n o f s u c h 6 m o n t h d e l a y p e r i o d ( a n d i n a n y e v e n t w i t h i n 9 0 d a y

s t h e r e o f ) a n d

s h a l l b e c a l c u l a t e d a s o f t h e P a r

t i c i p a n t ' s S e p a r a t i o n f r

o m S e r v i c e b y t h e a c t u a r

y f o r t h e P e n s i o n

P l a n a p p l y i n g a c t u a r i a l f

a c t o r s u s e d u n d e r t h e P e n s i o n P l a n

. T h e p r o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n 6

. 4 s h a l l

n o t a p p l y ( a ) w i t h r e s p e c t t o a n y b e n e f i t t h a t b e c o m e s p a y a b l e a s t h e r e s u l t o f a r e a s o n o t h e r t h a n

t h e P a r t i c i p a n t ' s S e p a r a t i o n f r

o m S e r v i c e

, o r ( b ) i f

, a t t h e t i m e o f s u c h P a r t i c i p a n t ' s S e p a r a t i o n f r

o m

S e r v i c e

, n o s t o c k o f t h e C o m p a n y i s p u b l i c l y t r a d e d o n a n e s t a b l i s h e d s e c u r i t i e s m a r k e t o r

o t h e r w i s e

.

S E C T I O N 7

. D E A

T H B E N E F I T

7

. 1 D e a t h B e n e f i t

.

I n t h e e v e n t t h a t a P a r

t i c i p a n t w i t h a v

e s t e d

, a c c r u e d b e n e f i t h e r e u n d e r d i e s w h i l e i n t h e e m p l o y o f

t h e C o m p a n y a n d p r i o r t o t h e p a y m e n t o f h i s / h e r b e n e f i t

, t h e s u r v i v i n g s p o u s e o f s u c h P a r

t i c i p a n t

, o r

( i f t h e P a r t i c i p a n t i s n o t m a r r i e d a t t h e t i m e o f h i s / h e r d e a t h ) t h e B e n e f i c i a r y d e s i g n a t e d b y t h e

P a r t i c i p a n t u n d e r t h e P e n s i o n P l a n

, s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v e a d e a t h b e n e f i t h e r e u n d e r

. T h e

a m o u n t o f s u c h d e a t h b e n e f i t s h a l l e q u a l : ( a ) t h e p r e r e t i r e m e n t d e a t h b e n e f i t a s c a l c u l a t e d u n d e r t h e

P e n s i o n P l a n w i t h o u t r e g a r

d t o t h e a n n u a l a d d i t i o n l i m i t a t i o n s o f C o d e s e c t i o n 4 1 5 o r t h e

C o m p e n s a t i o n L i m i t

, l e s s ( b ) t h e p r e r e t i r e m e n t d e a t h b e n e f i t p a y a b l e u n d e r t h e P e n s i o n P l a n

. S u c h

d e a t h b e n e f i t s h a l l b e p a i d i n t h e f

o r m o f a s i n g l e l u m p s u m p a y m e n t ( i

. e

. , t h e s i n g l e s u m p a y m e n t o f

t h e m o n t h l y l i f

e a n n u i t y p a y a b l e a t N o r m a l R e t i r e m e n t D a t e ) a s s o o n a s a d m i n i s t r a t i v e l y p r a c t i c a l

f o l l o w i n g t h e P a r

t i c i p a n t ' s d e a t h ( a n d i n a n y e v

e n t w i t h i n 9 0 d a y

s t h e r e o f )

, a n d s h a l l b e c a l c u l a t e d b y

t h e a c t u a r y f o r t h e P e n s i o n P l a n a p p l y i n g a c t u a r i a l a s s u m p t i o n s u s e d u n d e r t h e P e n s i o n P l a n

.

S E C T I O N 8

. A D M I N I S T R A

T I O N

8

. 1 C o m m i t t e e

.

T h e P l a n w i l l b e a d m i n i s t e r e d b y t h e C o m m i t t e e

.

1 0N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1 0

8

. 2 P o w e r s o f t h e C o m m i t

t e e

.

T h e C o m m i t t e e w i l l h a v e t h e e x c l u s i v e r e s p o n s i b i l i t

y f o r t h e g e n e r a l a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n

a c c o r d i n g t o t h e t e r m s a n d p r

o v i s i o n s o f t h i s P l a n a n d w i l l h a v

e a l l p o w e r s n e c e s s a r y t o a c c o m p l i s h

t h o s e p u r p o s e s

, i n c l u d i n g b u t n o t b y w a y o f l i m i t a t i o n t h e r i g h t

, p o w e r a n d a u t h o r i t y :

a

. t o m a k e r u l e s a n d r e g u l a ti o n s f o r t h e a d m i n i s t r a ti o n o f t h i s P l a n ;

b

. t o c o n s t r u e a l l t e r m s

, p r o v i s i o n s

, c o n d i t i o n s a n d l i m i t a t i o n s o f t h i s P l a n ;

c

. t o c o r r e c t a n y d e f e c t

, s u p p l y a n y o m i s s i o n o r r e c o n c i l e a n y i n c o n s i s t e n c y t h a t m a y a p p e a r i n t h i s P l a n ;

d

. t o d e t e r m i n e a l l c o n t r o v e r s i e s r e l a t i n g t o t h e a d m i n i s t r a ti o n o f t h i s P l a n

, i n c l u d i n g b u t n o t l i m i t e d t o :

1

. d i f f e r e n c e s o f o p i n i o n a r i s i n g b e t w e e n a C o m p a n y a n d a P a r ti c i p a n t ;

2

. a n y q u e s t i o n i t d e e m s a d v i s a b l e t o d e t e r m i n e i n o r d e r t o p r o m

o t e t h e u n i f o r m a d m i n i s t r a ti o n o f t h i s

P l a n f o r t h e b e n e f i t o f a l l i n t e r e s t e d p a r t i e s ; a n d

3

. d e l e g a ti n g p o w e r s o f i n v e s t m e n t a n d a d m i n i s t r a t i o n

, a s w e l l a s t h o s e c l e r i c a l a n d r e c o r d a ti o n d u t i e s

o f t h e C o m m i t t e e

, a s i t d e e m s n e c e s s a r y o r a d v i s a b l e f o r t h e p r o p e r a n d e f f i c i e n t a d m i n i s t r a t i o n o f

t h i s P l a n

.

8

. 3 C o m m i t t e e D i s c r e t i o n

.

T h e C o m m i t t e e i n e x e r c i s i n g a n y p o w e r o r a u t h o r i t

y g r a n t e d u n d e r t h i s P l a n o r i n m a k i n g a n y

d e t e r m i n a t i o n u n d e r t h i s P l a n m a y u s e i t s s o l e d i s c r e t i o n a n d j u d g m e n t

. A n y d e c i s i o n m a d e o r a n y

a c t o r o m i s s i o n

, b y t h e C o m m i t

t e e i n g o o d f a i t h s h a l l b e f i n a l a n d b i n d i n g o n a l l p a r t i e s a n d s h a l l n o t

b e s u b j e c t t o d e n o v

o r e v i e w

.

8

. 4 R e l i a n c e U p o n I n f

o r m a t i o n

.

T h e C o m m i t t e e w i l l n o t b e l i a b l e f

o r a n y d e c i s i o n o r a c t i o n t a k e n i n g o o d f a i t h i n c o n n e c t i o n w i t h t h e

a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n

. W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t y o f t h e f o r e g o i n g

, a n y d e c i s i o n o r a c t i o n

t a k e n b y t h e C o m m i t

t e e w h e n i t r e l i e s u p o n i n f

o r m a t i o n s u p p l i e d i t b y a n y o f

f i c e r o f t h e C o m p a n y

, t h e

C o m p a n y ' s l e g a l c o u n s e l

, t h e P l a n ' s a c t u a r y

, t h e C o m p a n y

' s i n d e p e n d e n t a c c o u n t a n t s

, o r o t h e r

a d v i s o r s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s P l a n w i l l b e d e e m e d t o h a v e b e e n t a k e n i n

g o o d f a i t h

.

8

. 5 B i n d i n g A r b i t r a t i o n

.

A n y c l a i m s r e l a t i n g t o o r a r i s i n g o u t o f t h i s P l a n o f a n y n a t u r e w h a t s o e v e r s h a l l b e s u b m i t

t e d t o

, a n d

s e t t l e d b y

, m a n d a t o r

y a n d f i n a l a r b i t r a t i o n i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e p r

o v i s i o n s o f t h e V a l e r

o E n e r g y

C o r p o r a t i o n D i a l o g u e d i s p u t e r e s o l u t i o n p r o g r a m

.

1 1

S E C T I O N 9

. A M E N D M E N T A N D T E R M I N A T I O N

9

. 1 A m e n d m e n t a n d T e r m i n a t i o n

.

V a l e r o r e s e r v e s t h e r i g h t

, i n i t s s o l e d i s c r e t i o n

, t o t e r m i n a t e

, s u s p e n d o r a m e n d t h i s P l a n

, a t a n y t i m eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V a l e r o r e s e r v e s t h e r i g h t

, i n i t s s o l e d i s c r e t i o n

, t o t e r m i n a t e

, s u s p e n d o r a m e n d t h i s P l a n

, a t a n y t i m e

a n d f r o m t i m e t o t i m e

, i n w h o l e o r i n p a r

t f o r w h a t e v e r r e a s o n i t m a y d e e m a p p r

o p r i a t e

. H o w e v

e r

, n o

s u c h t e r m i n a t i o n

, s u s p e n s i o n o r a m e n d m e n t o f t h i s P l a n s h a l l r e s u l t i n t h e a c c e l e r a t i o n o f t h e

p a y m e n t o f a n y b e n e f i t h e r e u n d e r

, n o r s h a l l a n y s u c h t e r m i n a t i o n

, s u s p e n s i o n o r a m e n d m e n t a l t e r

, i m p a i r o r v o i d a n y P a r t i c i p a n t ' s ( o r B e n e f i c i a r

y ' s ) r i g h t w i t h r e s p e c t t o a b e n e f i t w h i c h w a s a c c r u e d

a n d v e s t e d u n d e r t h e P l a n a s o f t h e d a t e o f s u c h t e r m i n a t i o n

, s u s p e n s i o n o r a m e n d m e n t e x c e p t s u c h

b e n e f i t s a s a r e v

o l u n t a r i l y f o r f e i t e d b y a P a r

t i c i p a n t

. I n t h e e v

e n t o f t e r m i n a t i o n o f t h e P l a n

, a l l

u n v e s t e d b e n e f i t s s h a l l i m m e d i a t e l y f

o r f e i t

.

S E C T I O N 1 0

. C H A N G E I N C O N T R O L

1 0

. 1 E f f e c t o f C h a n g e i n C o n t r

o l

.

I n t h e e v e n t o f a C h a n g e i n C o n t r

o l

, t h e a c c r u e d b e n e f i t o f a l l P a r t i c i p a n t s i n t h e P l a n s h a l l

i m m e d i a t e l y b e c o m e f u l l y v

e s t e d

. A d d i t i o n a l l y

, t h e C o m m i t

t e e m a y

, w i t h i n t h e p e r i o d b e g i n n i n g t h i r t y

( 3 0 ) d a y s p r i o r t o t h e e f

f e c t i v e d a t e o f t h e C h a n g e i n C o n t r

o l

, a n d e n d i n g t

w e l v e ( 1 2 ) m o n t h s a f

t e r t h e

e f f e c t i v e d a t e o f t h e C h a n g e i n C o n t r

o l

, m a k e a n i r r e v

o c a b l e d e c i s i o n t o t e r m i n a t e t h e P l a n ( a n d a l l

d e f e r r e d c o m p e n s a t i o n p l a n s m a i n t a i n e d b y V a l e r o w h i c h m u s t b e a g g r e g a t e d w i t h t h e P l a n u n d e r

C o d e s e c t i o n 4 0 9 A ) a n d d i s t r i b u t e a l l b e n e f i t s t o P a r t i c i p a n t s

. I n t h e e v

e n t o f s u c h t e r m i n a t i o n

f o l l o w i n g a C h a n g e i n C o n t r

o l

, t h e a c c r u e d b e n e f i t s o f e a c h P a r t i c i p a n t ( d e t e r m i n e d a s o f t h e d a t e o f

P l a n t e r m i n a t i o n a n d c a l c u l a t e d i n t h e m a n n e r p r o v i d e d f o r i n t h i s P l a n ) s h a l l b e d i s t r i b u t e d i n t h e

f o r m o f a l u m p s u m p a y m e n t w i t h i n t w e l v e ( 1 2 ) m o n t h s f

o l l o w i n g t h e t e r m i n a t i o n o f t h i s P l a n

. I n t h e

a b s e n c e o f s u c h P l a n t e r m i n a t i o n

, a C h a n g e i n C o n t r o l s h a l l n o t a l t e r t h e t i m e o r m a n n e r o f t h e

p a y m e n t o f b e n e f i t s h e r e u n d e r

, a n d a l l b e n e f i t s s h a l l b e p a i d a t t h e t i m e a n d i n t h e m a n n e r a s t h e y

w o u l d o t h e r w i s e b e p a i d i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s P l a n

.

S E C T I O N 1 1

. G E N E R A L

1 1

. 1 N o E m p l o y m e n t R i g h t s

.

N o t h i n g c o n t a i n e d i n t h i s P l a n s h a l l b e c o n s t r u e d a s a c o n t r a c t o f e m p l o y m e n t b e t w e e n t h e E m p l o y

e r

a n d a n E m p l o y

e e

, o r a s a r i g h t o f a n y e m p l o y

e e t o b e c o n t i n u e d i n t h e e m p l o y m e n t o f t h e E m p l o y e r

o r a s a l i m i t a t i o n o f t h e r i g h t o f t h e E m p l o y e r t o d i s c h a r g e a n y E m p l o y

e e

, w i t h o r w i t h o u t c a u s e

.

1 1

. 2 F o r f e i t u r e a n d O b l i g a t i o n t o R e p a y f

o r C o m p e t i t i o n

.

I f t h e C o m m i t t e e f i n d s

, a f t e r c o n s i d e r a t i o n o f t h e f

a c t s p r e s e n t e d o n b e h a l f o f t h e C o m p a n y a n d a

P a r t i c i p a n t

, t h a t t h e P a r

t i c i p a n t

, a t a n y t i m e w i t h i n t

w o y e a r s f o l l o w i n g h i s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t

f r o m a l l C o m p a n i e s a n d w i t h o u t w r i t

t e n c o n s e n t o f a C o m p a n y

, d i r e c t l y o r

1 2

i n d i r e c t l y o w n e d

, o p e r a t e d

, m a n a g e d

, c o n t r o l l e d o r p a r t i c i p a t e d i n t h e o w n e r

s h i p ( o t h e r t h a n t h r

o u g h

m e r e o w n e r s h i p o f l e s s t h a n 5 % o f t h e v

o t i n g s e c u r i t i e s o f a p u b l i c l y t r a d e d e n t i t y )

, m a n a g e m e n t

,

o p e r a t i o n o r c o n t r

o l o f o r w a s e m p l o y

e d b y

, o r w a s p a i d a s a c o n s u l t a n t o r i n d e p e n d e n t c o n t r a c t o r

b y a b u s i n e s s w h i c h c o m p e t e s w i t h t h e C o m p a n y

, a n d i f t h e P a r t i c i p a n t c o n t i n u e s t o b e s o e n g a g e d

s i x t y ( 6 0 ) d a y s a f t e r w r i t t e n n o t i c e i s g i v

e n t o h i m / h e r : ( a ) t h e P a r

t i c i p a n t s h a l l

, u p o n t h e d e m a n d o f

t h e C o m m i t t e e

, r e p a y t o V a l e r

o t h e f u l l a m o u n t o f t h e p a y m e n t ( s ) p r e v i o u s l y m a d e t o t h e P a r t i c i p a n t

h e r e u n d e r ; o r ( b ) i f t h e P a r

t i c i p a n t h a s n o t y

e t r e c e i v e d t h e p a y m e n t o f h i s v

e s t e d A c c r u e d B e n e f i t

, t h e P a r t i c i p a n t s h a l l f o r f e i t a n y r i g h t s u n d e r t h i s P l a n a n d s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o r e c e i v e a n y b e n e f i t

h e r e u n d e r

.

1 1

. 3 A s s i g n m e n t

.

T o t h e m a x i m u m e x

t e n t p e r m i t t e d b y l a w

, n o b e n e f i t u n d e r t h i s P l a n s h a l l b e a s s i g n a b l e o r i n a n y

m a n n e r s u b j e c t t o a l i e n a t i o n

, s a l e

, t r a n s f e r

, h y p o t h e c a t i o n

, c l a i m s

, p l e d g e

, a t t a c h m e n t o rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O N V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ m a n n e r s u b j e c t t o a l i e n a t i o n

, s a l e

, t r a n s f e r

, h y p o t h e c a t i o n

, c l a i m s

, p l e d g e

, a t t a c h m e n t o r

e n c u m b r a n c e o f a n y k i n d

. N o t

w i t h s t a n d i n g t h e p r e c e d i n g s e n t e n c e

, h o w e v e r

, t h i s p r o v i s i o n s h a l l n o t

e f f e c t t h e r i g h t o f t h e C o m m i t

t e e ( u p o n t h e d e t e r m i n a t i o n t h a t a j u d g m e n t

, d e c r e e o r o r d e r r e l a t i n g t o

c h i l d s u p p o r t

, a l i m o n y p a y m e n t s o r m a r i t a l p r

o p e r t y r i g h t s o f t h e s p o u s e

, f

o r m e r s p o u s e

, c h i l d o r

o t h e r d e p e n d e n t o f t h e P a r

t i c i p a n t i s a “ Q u a l i f i e d D o m e s t i c R e l a t i o n s O r d e r ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f

C o d e s e c t i o n 4 1 4 ( p ) )

, t o d i s t r i b u t e o r e s t a b l i s h a s e p a r a t e s u b a c c o u n t o f a l l o r a n y p o r t i o n o f a

P a r t i c i p a n t ' s b e n e f i t s u n d e r t h e P l a n t o o r f o r t h e b e n e f i t o f t h e b e n e f i c i a r

y o f t h e Q u a l i f i e d D o m e s t i c

R e l a t i o n s O r d e r i n a m a n n e r p e r m i t

t e d u n d e r t h e P l a n

.

1 1

. 4 W i t h h o l d i n g T a x

e s

.

T h e C o m p a n y s h a l l h a v

e t h e r i g h t t o d e d u c t f r

o m a l l p a y m e n t s m a d e u n d e r t h e P l a n a n y f e d e r a l

,

s t a t e o r l o c a l t a x

e s r e q u i r e d b y l a w t o b e w i t h h e l d w i t h r e s p e c t t o s u c h p a y m e n t s

. H o w e v e r

, a n y a n d

a l l t a x e s p a y a b l e w i t h r e s p e c t t o a n y d i s t r i b u t i o n o r b e n e f i t h e r e u n d e r s h a l l b e t h e s o l e r e s p o n s i b i l i t y

o f t h e P a r t i c i p a n t

, n o t o f t h e C o m p a n y o r a n y C o m p a n y

, w h e t h e r o r n o t t h e C o m p a n y o r a n y

C o m p a n y s h a l l h a v

e w i t h h e l d o r c o l l e c t e d f r

o m t h e P a r t i c i p a n t a n y s u m s r e q u i r e d t o b e s o w i t h h e l d

o r c o l l e c t e d i n r e s p e c t t h e r e o f a n d w h e t h e r o r n o t a n y s u m s s o w i t h h e l d o r c o l l e c t e d s h a l l b e

s u f f i c i e n t t o p r o v i d e f o r a n y s u c h t a x

e s

. W i t h o u t l i m i t a t i o n o f t h e f

o r e g o i n g

, a n d e x

c e p t a s m a y

o t h e r w i s e b e p r o v i d e d i n a n y s e p a r a t e e m p l o y m e n t

, s e v e r a n c e o r o t h e r a g r e e m e n t b e t

w e e n t h e

P a r t i c i p a n t a n d a n y C o m p a n y

, t h e i n d i v i d u a l P a r t i c i p a n t o r S u r

v i v i n g S p o u s e

, a s t h e c a s e m a y b e

,

s h a l l b e s o l e l y r e s p o n s i b l e f

o r p a y m e n t o f a n y e x

c i s e

, i n c o m e o r o t h e r t a x i m p o s e d ( i ) u p o n a n y

p a y m e n t h e r e u n d e r w h i c h m a y b e d e e m e d t o c o n s t i t u t e a n “ e x c e s s p a r a c h u t e p a y m e n t ” p u r

s u a n t t o

C o d e s e c t i o n 4 9 9 9

, ( i i ) u n d e r a t h e o r y t h a t a n y a d d i t i o n a l o r e x

c i s e t a x i s r e q u i r e d u n d e r C o d e

s e c t i o n 4 0 9 A

, o r ( i i i ) u n d e r a t h e o r y o f “ c o n s t r u c t i v

e r e c e i p t ” o f a n y l u m p s u m o r o t h e r a m o u n t

h e r e u n d e r

.

1 1

. 5 R u l e s a n d R e g u l a t i o n s

.

T h e C o m m i t t e e m a y a d o p t r u l e s a n d r e g u l a t i o n s t o a s s i s t i n t h e a d m i n i s t r a t i o n o f t h e P l a n

.

1 3

1 1

. 6 A d m i n i s t r a t i o n a n d I n t e r p r e t a t i o n C o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

.

T h e P l a n

, a s a m e n d e d a n d r e s t a t e d

, i s i n t e n d e d t o s a t i s f y t h e r e q u i r e m e n t s o f C o d e s e c t i o n 4 0 9 A

a n d t h e r u l e s a n d r e g u l a t i o n s i s s u e d t h e r e u n d e r

, a n d s h a l l b e c o n s t r u e d

, i n t e r p r e t e d a n d

a d m i n i s t e r e d c o n s i s t e n t w i t h s u c h i n t e n t

.

1 1

. 7 L a w A p p l i c a b l e

.

T h e P l a n i s e s t a b l i s h e d u n d e r a n d w i l l b e c o n s t r u e d i n a c c o r d a n c e w i t h a n d g o v

e r n e d b y t h e l a w s o f

t h e S t a t e o f T e x

a s

.

1 1

. 8 S p i n o f f P l a n

.

A l l b e n e f i t s a c c r u e d u n d e r t h i s P l a n w i t h r e s p e c t t o F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s w e r e

, i n

c o n n e c t i o n w i t h t h e s p i n

- o f

f o f V a l e r o ' s e q u i t y i n t e r e s t i n N u S t a r a n d / o r t h e t r a n s f e r o f s u c h

e m p l o y e e s f r o m t h e C o m p a n y t o N u S t a r

, s p u n o f f a n d t r a n s f e r r e d t o t h e N u S t a r E x

c e s s P e n s i o n

P l a n

. E f f e c t i v e a s o f J u l y 1

, 2 0 0 6

, N u S t a r e s t a b l i s h e d w h a t i s n o w k n o w n a s t h e N u S t a r P e n s i o n

P l a n

, a d e f i n e d b e n e f i t p e n s i o n p l a n q u a l i f i e d u n d e r C o d e s e c t i o n 4 0 1 ( a )

, w h i c h w i l l p r o v i d e b e n e f i t s

t o e l i g i b l e e m p l o y

e e s o f N u S t a r w i t h r e s p e c t t o s e r

v i c e e a r n e d b y e l i g i b l e e m p l o y

e e s o f N u S t a r a n d

i t s p a r t i c i p a t i n g a f f i l i a t e d c o m p a n i e s f r

o m a n d a f t e r J u l y 1

, 2 0 0 6

. A d d i t i o n a l l y

, f r

o m a n d a f t e r J u l y 1

, 2 0 0 6

, N u S t a r c e a s e d b e i n g a p a r

t i c i p a t i n g s u b s i d i a r

y u n d e r t h i s P l a n

. I t i s t h e i n t e n t o f V a l e r o a n d

N u S t a r t h a t t h e N u S t a r E x

c e s s P e n s i o n P l a n a s s u m e d t h e c u r r e n t l i a b i l i t i e s o f t h i s P l a n w i t h r e s p e c t

t o F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s

, a n d s h a l l p r

o v i d e a s i n g l e s u p p l e m e n t a l b e n e f i t t o s u c h

e m p l o y e e s t h a t i s b a s e d o n t h e b e n e f i t s s u c h P a r t i c i p a n t r e c e i v

e s u n d e r t h e V a l e r

o P e n s i o n P l a n

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ e m p l o y e e s t h a t i s b a s e d o n t h e b e n e f i t s s u c h P a r t i c i p a n t r e c e i v

e s u n d e r t h e V a l e r

o P e n s i o n P l a n

,

a s w e l l a s t h e N u S t a r P e n s i o n P l a n

. U n l e s s a n d e x c e p t t o t h e e x t e n t t h a t a F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r

E m p l o y e e i s r e e m p l o y

e d b y t h e C o m p a n y a n d

, t h e r e a f

t e r

, b e c o m e s a P a r

t i c i p a n t h e r e u n d e r w i t h

r e s p e c t t o s u c h r e e m p l o y m e n t

, t h i s P l a n s h a l l h a v e n o l i a b i l i t y o f a n y k i n d t o a n y F o r m e r E l i g i b l e

N u S t a r E m p l o y

e e

, a n d a l l F o r m e r E l i g i b l e N u S t a r E m p l o y e e s s h a l l l o o k s o l e l y t o N u S t a r a n d t h e

N u S t a r E x c e s s P e n s i o n P l a n f

o r b e n e f i t s p r e v i o u s l y a c c r u e d h e r e u n d e r

.

I N W I T N E S S W H E R E O F

, V a l e r

o h a s e x e c u t e d t h i s a m e n d m e n t a n d r e s t a t e m e n t o f t h e E x c e s s

P e n s i o n P l a n o n

, 2 0 1 1

, t o b e e f f e c t i v e a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

1 4

E X H I B I T 1 0

. 1 4

S C H E D U L E O F I N D E M N I T Y A

G R E E M E N T S

T h e f o l l o w i n g h a v e e x e c u t e d I n d e m n i t y A g r e e m e n t s s u b s t a n t i a l l y i n t h e f

o r m o f t h e a g r e e m e n t a t t a c h e d a s E x h i b i t

1 0

. 8 t o V a l e r o ' s R e g i s t r a t i o n S t a t e m e n t o n F o r m S

- 1 ( S E C F i l e N o

. 3 3 3

- 2 7 0 1 3 ) f i l e d M a y 1 3

, 1 9 9 7

.

R o n a l d K

. C a l g a a r d

R u b e n M

. E s c o b e d o

S u s a n K a u f m a n P u r c e l l

E x h i b i t 1 0

. 1 5

C H A N G E O F C O N T R O L

S E V E R A N C E A G R E E M E N T

A G R E E M E N T

, d a t e d a s o f t h e 1 8 t h d a y o f J a n u a r y

, 2 0 0 7 ( t h i s “ A g r e e m e n t ” )

, b y a n d b e t w e e n V a l e r o

E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n ( t h e “ C o m p a n y ” )

, a n d W i l l i a m R

. K l e s s e ( t h e “ E x

e c u t i v e ” )

.

W H E R E A S

, t h e B o a r

d o f D i r e c t o r s o f t h e C o m p a n y ( t h e “ B o a r

d ” )

, h a s d e t e r m i n e d t h a t i t i s i n t h e b e s t

i n t e r e s t s o f t h e C o m p a n y a n d i t s s t o c k h o l d e r s t o a s s u r e t h a t t h e C o m p a n y w i l l h a v e t h e c o n t i n u e d

d e d i c a t i o n o f t h e E x

e c u t i v e

, n o t w i t h s t a n d i n g t h e p o s s i b i l i t

y

, t h r e a t o r o c c u r r e n c e o f a C h a n g e o f C o n t r o l ( a s

d e f i n e d h e r e i n )

. T h e B o a r

d b e l i e v e s i t i s i m p e r a t i v

e t o d i m i n i s h t h e i n e v i t a b l e d i s t r a c t i o n o f t h e E x e c u t i v e b y

v i r t u e o f t h e p e r s o n a l u n c e r t a i n t i e s a n d r i s k s c r e a t e d b y a p e n d i n g o r t h r e a t e n e d C h a n g e o f C o n t r o l a n d t o

e n c o u r a g e t h e E x

e c u t i v e ' s f u l l a t t e n t i o n a n d d e d i c a t i o n t o t h e c u r r e n t C o m p a n y i n t h e e v e n t o f a n y

t h r e a t e n e d o r p e n d i n g C h a n g e o f C o n t r o l

, a n d t o p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h c o m p e n s a t i o n a n d b e n e f i t s

a r r a n g e m e n t s u p o n a C h a n g e o f C o n t r o l t h a t e n s u r e t h a t t h e c o m p e n s a t i o n a n d b e n e f i t s e x p e c t a t i o n s o f t h e

E x e c u t i v e w i l l b e s a t i s f i e d a n d t h a t a r e c o m p e t i t i v e w i t h t h o s e o f o t h e r c o r p o r a t i o n s

. T h e r e f o r e

, i n o r d e r t o

a c c o m p l i s h t h e s e o b j e c t i v

e s

, t h e B o a r d h a s c a u s e d t h e C o m p a n y t o e n t e r i n t o t h i s A g r e e m e n t

.

N O W

, T H E R E F O R E

, I T I S H E R E B Y A G R E E D A S F O L L O W S :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S e c t i o n 1

. C e r

t a i n D e f i n i t i o n s

. ( a ) “ E f

f e c t i v e D a t e ” m e a n s t h e f i r

s t d a t e d u r i n g t h e C h a n g e

o f C o n t r o l P e r i o d ( a s d e f i n e d h e r e i n ) o n w h i c h a C h a n g e o f C o n t r o l o c c u r s

. N o t w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g i n t h i s

A g r e e m e n t t o t h e c o n t r a r

y

, i f a C h a n g e o f C o n t r

o l o c c u r s a n d i f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t w i t h t h e C o m p a n y i s t e r m i n a t e d p r i o r t o t h e d a t e o n w h i c h t h e C h a n g e o f C o n t r o l o c c u r s

, a n d i f i t i s r e a s o n a b l y d e m o n s t r a t e d b y t h e E x

e c u t i v e t h a t s u c h t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t ( 1 ) w a s a t t h e r e q u e s t o f a t h i r d p a r t y

t h a t h a s t a k e n s t e p s r e a s o n a b l y c a l c u l a t e d t o e f f e c t a C h a n g e o f C o n t r

o l o r ( 2 ) o t h e r

w i s e a r o s e i n

c o n n e c t i o n w i t h o r a n t i c i p a t i o n o f a C h a n g e o f C o n t r o l

, t h e n “ E f f e c t i v e D a t e ” m e a n s t h e d a t e i m m e d i a t e l y

p r i o r t o t h e d a t e o f s u c h t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t

.

( b ) “ C h a n g e o f C o n t r

o l P e r i o d ” m e a n s t h e p e r i o d c o m m e n c i n g o n t h e d a t e h e r e o f a n d e n d i n g o n t h e t h i r d

a n n i v e r s a r y o f t h e d a t e h e r e o f ; p r

o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, c o m m e n c i n g o n t h e d a t e o n e y e a r a f t e r t h e d a t e

h e r e o f

, a n d o n e a c h a n n u a l a n n i v

e r s a r y o f s u c h d a t e ( s u c h d a t e a n d e a c h a n n u a l a n n i v e r s a r y t h e r e o f

, t h e

“ R e n e w a l D a t e ” )

, u n l e s s p r e v i o u s l y t e r m i n a t e d

, t h e C h a n g e o f C o n t r o l P e r i o d s h a l l b e a u t o m a t i c a l l y

e x t e n d e d s o a s t o t e r m i n a t e t h r e e y e a r s f r o m s u c h R e n e w a l D a t e

, u n l e s s

, a t l e a s t 6 0 d a y s p r i o r t o t h e

R e n e w a l D a t e

, t h e C o m p a n y s h a l l g i v e n o t i c e t o t h e E x

e c u t i v e t h a t t h e C h a n g e o f C o n t r

o l P e r i o d s h a l l n o t

b e s o e x t e n d e d

.

( c ) “ A f f i l i a t e d C o m p a n y

” m e a n s a n y c o m p a n y c o n t r

o l l e d b y

, c o n t r

o l l i n g o r u n d e r c o m m o n c o n t r

o l w i t h t h e

C o m p a n y

.

( d ) “ C h a n g e o f C o n t r

o l ” m e a n s :

( 1 ) T h e a c q u i s i t i o n b y a n y i n d i v i d u a l

, e n t i t y o r g r o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n

1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1 3 ( d ) ( 3 ) o r 1 4 ( d ) ( 2 ) o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4

, a s a m e n d e d ( t h e “ E x c h a n g e A c t ” ) ) ( a

“ P e r s o n ” ) o f b e n e f i c i a l o w n e r

s h i p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f R u l e 1 3 d

‐ 3 p r o m u l g a t e d u n d e r t h e E x

c h a n g e A c t )

o f 2 0 % o r m o r e o f e i t h e r ( A ) t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k o f t h e C o m p a n y ( t h e

“ O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k ” ) o r ( B ) t h e c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g v o t i n g

s e c u r i t i e s o f t h e C o m p a n y e n t i t l e d t o v o t e g e n e r a l l y i n t h e e l e c t i o n o f d i r e c t o r s ( t h e “ O u t s t a n d i n g C o m p a n y

V o t i n g S e c u r i t i e s ” ) ; p r

o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, f o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 1 ( d ) ( 1 )

, t h e f o l l o w i n g a c q u i s i t i o n s

o f O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k o r o f O u t s t a n d i n g C o m p a n y V o t i n g S e c u r i t i e s s h a l l n o t c o n s t i t u t e

a C h a n g e o f C o n t r

o l : ( i ) a n y a c q u i s i t i o n d i r e c t l y f r

o m t h e C o m p a n y

, ( i i ) a n y a c q u i s i t i o n b y t h e C o m p a n y

, ( i i i )

a n y a c q u i s i t i o n b y a n y e m p l o y

e e b e n e f i t p l a n ( o r r e l a t e d t r u s t ) s p o n s o r e d o r m a i n t a i n e d b y t h e C o m p a n y o r

a n y A f f i l i a t e d C o m p a n y o r ( i v ) a n y a c q u i s i t i o n b y a n y c o r p o r a t i o n p u r s u a n t t o a t r a n s a c t i o n t h a t c o m p l i e s

w i t h S e c t i o n s 1 ( d ) ( 3 ) ( A )

, 1 ( d ) ( 3 ) ( B ) a n d 1 ( d ) ( 3 ) ( C ) ;

( 2 ) I n d i v i d u a l s w h o

, a s o f t h e d a t e h e r e o f

, c o n s t i t u t e t h e B o a r d ( t h e “ I n c u m b e n t B o a r

d ” ) c e a s e f o r a n y

r e a s o n t o c o n s t i t u t e a t l e a s t a m a j o r i t y o f t h e B o a r d ; p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t a n y i n d i v i d u a l b e c o m i n g a

d i r e c t o r s u b s e q u e n t t o t h e d a t e h e r e o f w h o s e e l e c t i o n

, o r n o m i n a t i o n f o r e l e c t i o n b y t h e C o m p a n y

' s

s t o c k h o l d e r s

, w a s a p p r o v e d b y a v o t e o f a t l e a s t a m a j o r i t

y o f t h e d i r e c t o r

s t h e n c o m p r i s i n g t h e I n c u m b e n t

B o a r d s h a l l b e c o n s i d e r e d a s t h o u g h s u c h i n d i v i d u a l w e r e a m e m b e r o f t h e I n c u m b e n t B o a r d

, b u t e x c l u d i n g

, f o r t h i s p u r p o s e

, a n y s u c h i n d i v i d u a l w h o s e i n i t i a l a s s u m p t i o n o f o f f i c e o c c u r s a s a r e s u l t o f a n a c t u a l o r

t h r e a t e n e d e l e c t i o n c o n t e s t w i t h r e s p e c t t o t h e e l e c t i o n o r r e m o v a l o f d i r e c t o r s o r o t h e r a c t u a l o r t h r e a t e n e d

s o l i c i t a t i o n o f p r

o x i e s o r c o n s e n t s b y o r o n b e h a l f o f a P e r s o n o t h e r t h a n t h e B o a r

d ;

( 3 ) C o n s u m m a t i o n o f a r e o r

g a n i z a t i o n

, m e r g e r

, s t a t u t o r y s h a r e e x c h a n g e o r c o n s o l i d a t i o n o r s i m i l a r

c o r p o r a t e t r a n s a c t i o n i n v

o l v i n g t h e C o m p a n y o r a n y o f i t s s u b s i d i a r i e s

, a s a l e o r o t h e r d i s p o s i t i o n o f a l l o r

s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e a s s e t s o f t h e C o m p a n y ( e a c h

, a “ B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ” )

, i n e a c h c a s e u n l e s s

, f o l l o w i n g s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n

, ( A ) a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e i n d i v i d u a l s a n d e n t i t i e s t h a t w e r e t h e

b e n e f i c i a l o w n e r

s o f t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k a n d t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y V o t i n g S e c u r i t i e s i m m e d i a t e l y p r i o r t o s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n b e n e f i c i a l l y o w n

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, m o r e

t h a n 5 0 % o f t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k a n d t h e c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f t h e t h e n

o u t s t a n d i n g v o t i n g s e c u r i t i e s e n t i t l e d t o v

o t e g e n e r a l l y i n t h e e l e c t i o n o f d i r e c t o r s

, a s t h e c a s e m a y b e

, o f t h e

c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r

o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ( i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a c o r p o r a t i o n t h a t

, a s a

r e s u l t o f s u c h t r a n s a c t i o n

, o w n s t h e C o m p a n y o r a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e C o m p a n y ' s a s s e t s e i t h e r

d i r e c t l y o r t h r o u g h o n e o r m o r e s u b s i d i a r i e s ) i n s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e p r o p o r t i o n s a s t h e i r o w n e r

s h i p

i m m e d i a t e l y p r i o r t o s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n o f t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k a n d t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y V o t i n g S e c u r i t i e s

, a s t h e c a s e m a y b e

, ( B ) n o P e r s o n ( e x c l u d i n g a n y c o r p o r a t i o n

r e s u l t i n g f r o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n o r a n y e m p l o y e e b e n e f i t p l a n ( o r r e l a t e d t r u s t ) o f t h e C o m p a n y o r

s u c h c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r

o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ) b e n e f i c i a l l y o w n s

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, 2 0 % o r

m o r e o f

, r e s p e c t i v

e l y

, t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r o m s u c h

B u s i n e s s C o m b i n a t i o n o r t h e c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g v o t i n g s e c u r i t i e s o f s u c h

c o r p o r a t i o n

, e x

c e p t t o t h e e x t e n t t h a t s u c h o w n e r

s h i p e x i s t e d p r i o r t o t h e B u s i n e s s C o m b i n a t i o n

, a n d ( C ) a t

l e a s t a m a j o r i t

y o f t h e m e m b e r

s o f t h e b o a r d o f d i r e c t o r s o f t h e c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r

o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n w e r e m e m b e r

s o f t h e I n c u m b e n t B o a r

d a t t h e t i m e o f t h e e x

e c u t i o n o f t h e i n i t i a l a g r e e m e n t o r

o f t h e a c t i o n o f t h e B o a r

d

2

p r o v i d i n g f o r s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ; o r

( 4 ) A p p r

o v a l b y t h e s t o c k h o l d e r

s o f t h e C o m p a n y o f a c o m p l e t e l i q u i d a t i o n o r d i s s o l u t i o n o f t h e C o m p a n y

.( 4 ) A p p r

o v a l b y t h e s t o c k h o l d e r

s o f t h e C o m p a n y o f a c o m p l e t e l i q u i d a t i o n o r d i s s o l u t i o n o f t h e C o m p a n y

.

S e c t i o n 2

. E m p l o y m e n t P e r i o d

. T h e C o m p a n y h e r e b y a g r e e s t o c o n t i n u e t h e E x e c u t i v e i n

i t s e m p l o y

, s u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f t h i s A g r e e m e n t

, f o r t h e p e r i o d c o m m e n c i n g o n t h e

E f f e c t i v e D a t e a n d e n d i n g o n t h e t h i r

d a n n i v e r s a r y o f t h e E f f e c t i v e D a t e ( t h e “ E m p l o y m e n t P e r i o d ” )

. T h e

E m p l o y m e n t P e r i o d s h a l l t e r m i n a t e u p o n t h e E x e c u t i v e ' s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t f

o r a n y r e a s o n

.

S e c t i o n 3

. T e r m s o f E m p l o y m e n t

. ( a ) P o s i t i o n a n d D u t i e s

. ( 1 ) D u r i n g t h e E m p l o y m e n t

P e r i o d

, ( A ) t h e E x

e c u t i v e ' s p o s i t i o n ( i n c l u d i n g s t a t u s

, o f

f i c e s

, t i t l e s a n d r e p o r

t i n g r e q u i r e m e n t s )

, a u t h o r i t

y

, d u t i e s a n d r e s p o n s i b i l i t i e s s h a l l b e a t l e a s t c o m m e n s u r a t e i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s w i t h t h e m o s t s i g n i f i c a n t

o f t h o s e h e l d

, e x

e r c i s e d a n d a s s i g n e d a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e

E f f e c t i v e D a t e a n d ( B ) t h e E x

e c u t i v e ' s s e r v i c e s s h a l l b e p e r

f o r m e d a t t h e o f

f i c e w h e r e t h e E x

e c u t i v e w a s

e m p l o y e d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r a t a n y o t h e r l o c a t i o n l e s s t h a n 3 5 m i l e s f r o m s u c h

o f f i c e

.

( 2 ) D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, a n d e x c l u d i n g a n y p e r i o d s o f v

a c a t i o n a n d s i c k l e a v

e t o w h i c h t h e

E x e c u t i v e i s e n t i t l e d

, t h e E x

e c u t i v e a g r e e s t o d e v

o t e r e a s o n a b l e a t

t e n t i o n a n d t i m e d u r i n g n o r m a l b u s i n e s s

h o u r s t o t h e b u s i n e s s a n d a f

f a i r s o f t h e C o m p a n y a n d

, t o t h e e x t e n t n e c e s s a r

y t o d i s c h a r g e t h e

r e s p o n s i b i l i t i e s a s s i g n e d t o t h e E x e c u t i v e h e r e u n d e r

, t o u s e t h e E x

e c u t i v e ' s r e a s o n a b l e b e s t e f

f o r t s t o

p e r f o r m f a i t h f u l l y a n d e f

f i c i e n t l y s u c h r e s p o n s i b i l i t i e s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, i t s h a l l n o t b e a

v i o l a t i o n o f t h i s A g r e e m e n t f

o r t h e E x e c u t i v e t o ( A ) s e r v e o n c o r p o r a t e

, c i v i c o r c h a r i t a b l e b o a r d s o r

c o m m i t t e e s

, ( B ) d e l i v

e r l e c t u r e s

, f u l f i l l s p e a k i n g e n g a g e m e n t s o r t e a c h a t e d u c a t i o n a l i n s t i t u t i o n s a n d ( C )

m a n a g e p e r s o n a l i n v e s t m e n t s

, s o l o n g a s s u c h a c t i v i t i e s d o n o t s i g n i f i c a n t l y i n t e r f e r e w i t h t h e p e r

f o r m a n c e

o f t h e E x e c u t i v e ' s r e s p o n s i b i l i t i e s a s a n e m p l o y

e e o f t h e C o m p a n y i n a c c o r

d a n c e w i t h t h i s A g r e e m e n t

. I t i s

e x p r e s s l y u n d e r

s t o o d a n d a g r e e d t h a t

, t o t h e e x

t e n t t h a t a n y s u c h a c t i v i t i e s h a v

e b e e n c o n d u c t e d b y t h e

E x e c u t i v e p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e

, t h e c o n t i n u e d c o n d u c t o f s u c h a c t i v i t i e s ( o r t h e c o n d u c t o f a c t i v i t i e s

s i m i l a r i n n a t u r e a n d s c o p e t h e r e t o ) s u b s e q u e n t t o t h e E f f e c t i v e D a t e s h a l l n o t t h e r e a f

t e r b e d e e m e d t o

i n t e r f e r e w i t h t h e p e r

f o r m a n c e o f t h e E x

e c u t i v e ' s r e s p o n s i b i l i t i e s t o t h e C o m p a n y

.

( a ) C o m p e n s a t i o n

. ( 1 ) B a s e S a l a r y

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l

r e c e i v e a n a n n u a l b a s e s a l a r

y ( t h e “ A n n u a l B a s e S a l a r

y ” ) a t a n a n n u a l r a t e a t l e a s t e q u a l t o 1 2

t i m e s t h e h i g h e s t m o n t h l y b a s e s a l a r y p a i d o r p a y a b l e

, i n c l u d i n g a n y b a s e s a l a r

y t h a t h a s b e e n

e a r n e d b u t d e f

e r r e d

, t o t h e E x

e c u t i v e b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s i n r e s p e c t o f

t h e 1 2

- m o n t h p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e m o n t h i n w h i c h t h e E f f e c t i v e D a t e o c c u r s

. T h e

A n n u a l B a s e S a l a r

y s h a l l b e p a i d a t s u c h i n t e r

v a l s a s t h e C o m p a n y p a y

s e x e c u t i v e s a l a r i e s

g e n e r a l l y

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e A n n u a l B a s e S a l a r y s h a l l b e r e v i e w e d a t l e a s t

a n n u a l l y

, b e g i n n i n g n o m o r e t h a n 1 2 m o n t h s a f t e r t h e l a s t s a l a r

y i n c r e a s e a w a r

d e d t o t h e E x e c u t i v e

p r i o r t o t h e E f f e c t i v e D a t e

. A n y i n c r e a s e i n t h e A n n u a l B a s e S a l a r y s h a l l n o t s e r v e t o l i m i t o r r e d u c e

a n y o t h e r o b l i g a t i o n t o t h e E x

e c u t i v e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. T h e A n n u a l B a s e S a l a r y s h a l l n o t b e

r e d u c e d a f t e r a n y s u c h i n c r e a s e a n d t h e t e r m “ A n n u a l B a s e S a l a r y ” s h a l l r e f e r t o t h e A n n u a l B a s e S a l a r y

3

a s s o i n c r e a s e d

.

( 2 ) A n n u a l B o n u s

. I n a d d i t i o n t o t h e A n n u a l B a s e S a l a r y

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e a w a r

d e d

, f o r e a c h f i s c a l

y e a r e n d i n g d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, a n a n n u a l b o n u s ( t h e “ A n n u a l B o n u s ” ) i n c a s h a t l e a s t e q u a l t o

t h e E x e c u t i v e ' s h i g h e s t b o n u s e a r n e d u n d e r t h e C o m p a n y ' s a n n u a l i n c e n t i v

e b o n u s p l a n s

, o r a n y

c o m p a r a b l e b o n u s u n d e r a n y p r e d e c e s s o r o r s u c c e s s o r p l a n o r p l a n s

, f o r t h e l a s t t h r e e f u l l f i s c a l y

e a r s p r i o r

t o t h e E f f e c t i v e D a t e ( o r f o r s u c h l e s s e r n u m b e r o f f u l l f i s c a l y e a r s p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e f o r w h i c h t h e

E x e c u t i v e w a s e l i g i b l e t o e a r n s u c h a b o n u s

, a n d a n n u a l i z e d i n t h e c a s e o f a n y b o n u s e a r n e d f o r a p a r t i a l

f i s c a l y e a r ) ( t h e “ R e c e n t A n n u a l B o n u s ” )

. ( I f t h e E x e c u t i v e h a s n o t b e e n e l i g i b l e t o e a r n s u c h a b o n u s f o r a n y

p e r i o d p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e

, t h e “ R e c e n t A n n u a l B o n u s ” s h a l l m e a n t h e E x e c u t i v e ' s t a r g e t a n n u a l

b o n u s f o r t h e y e a r i n w h i c h t h e E f

f e c t i v e D a t e o c c u r s

. ) E a c h s u c h A n n u a l B o n u s s h a l l b e p a i d n o l a t e r t h a n

t h e e n d o f t h e t h i r

d m o n t h o f t h e f i s c a l y

e a r n e x t f o l l o w i n g t h e f i s c a l y

e a r f o r w h i c h t h e A n n u a l B o n u s i s

a w a r d e d

, u n l e s s t h e E x

e c u t i v e s h a l l e l e c t t o d e f

e r t h e r e c e i p t o f s u c h A n n u a l B o n u s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a w a r d e d

, u n l e s s t h e E x

e c u t i v e s h a l l e l e c t t o d e f

e r t h e r e c e i p t o f s u c h A n n u a l B o n u s

.

( 3 ) I n c e n t i v e

, S a v i n g s a n d R e t i r e m e n t P l a n s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e

e n t i t l e d t o p a r

t i c i p a t e i n a l l i n c e n t i v

e

, s a v i n g s a n d r e t i r e m e n t p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s

, a n d p r o g r a m s

a p p l i c a b l e g e n e r a l l y t o o t h e r p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

, b u t i n n o e v

e n t

s h a l l s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r o g r a m s p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h i n c e n t i v

e o p p o r t u n i t i e s

( m e a s u r e d w i t h r e s p e c t t o b o t h r e g u l a r a n d s p e c i a l i n c e n t i v e o p p o r t u n i t i e s

, t o t h e e x

t e n t

, i f a n y

, t h a t s u c h

d i s t i n c t i o n i s a p p l i c a b l e )

, s a v i n g s o p p o r t u n i t i e s a n d r e t i r e m e n t b e n e f i t o p p o r t u n i t i e s

, i n e a c h c a s e

, l e s s

f a v o r a b l e

, i n t h e a g g r e g a t e

, t h a n t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h o s e p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d

C o m p a n i e s f o r t h e E x e c u t i v e u n d e r s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r o g r a m s a s i n e f

f e c t a t a n y t i m e

d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, t h o s e p r o v i d e d g e n e r a l l y a t a n y t i m e a f

t e r t h e E f f e c t i v e D a t e t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d

t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 4 ) W e l f a r e B e n e f i t P l a n s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s f a m i l y

,

a s t h e c a s e m a y b e

, s h a l l b e e l i g i b l e f o r p a r t i c i p a t i o n i n a n d s h a l l r e c e i v

e a l l b e n e f i t s u n d e r w e l f

a r e b e n e f i t

p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r

o g r a m s p r o v i d e d b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s ( i n c l u d i n g

,

w i t h o u t l i m i t a t i o n

, m e d i c a l

, p r e s c r i p t i o n

, d e n t a l

, v i s i o n

, d i s a b i l i t y

, e m p l o y e e l i f e

, g r o u p l i f e

, a c c i d e n t a l d e a t h

a n d t r a v e l a c c i d e n t i n s u r a n c e p l a n s a n d p r o g r a m s ) t o t h e e x

t e n t a p p l i c a b l e g e n e r a l l y t o o t h e r p e e r

e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

, b u t i n n o e v

e n t s h a l l s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

,

p o l i c i e s a n d p r

o g r a m s p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h b e n e f i t s t h a t a r e l e s s f

a v o r a b l e

, i n t h e a g g r e g a t e

, t h a n t h e

m o s t f a v o r a b l e o f s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r o g r a m s i n e f f e c t f o r t h e E x e c u t i v e a t a n y t i m e d u r i n g

t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, t h o s e

p r o v i d e d g e n e r a l l y a t a n y t i m e a f

t e r t h e E f f e c t i v e D a t e t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e

A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 5 ) E x p e n s e s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v

e p r o m p t

r e i m b u r s e m e n t f o r a l l r e a s o n a b l e e x p e n s e s i n c u r r e d b y t h e E x e c u t i v e i n a c c o r d a n c e w i t h t h e m o s t

f a v o r a b l e p o l i c i e s

, p r a c t i c e s a n d p r

o c e d u r e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s i n e f

f e c t f o r t h e

E x e c u t i v e a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e

4

D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r

p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 6 ) F r i n g e B e n e f i t s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o f r i n g e b e n e f i t s

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, t a x a n d f i n a n c i a l p l a n n i n g s e r v i c e s

, p a y m e n t o f c l u b d u e s

, a n d

, i f a p p l i c a b l e

,

u s e o f a n a u t o m o b i l e a n d p a y m e n t o f r e l a t e d e x p e n s e s

, i n a c c o r d a n c e w i t h t h e m o s t f

a v o r a b l e p l a n s

,

p r a c t i c e s

, p r o g r a m s a n d p o l i c i e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s i n e f

f e c t f o r t h e E x e c u t i v e

a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e

E x e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y

a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 7 ) O f f i c e a n d S u p p o r

t S t a f f

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o a n o f

f i c e

o r o f f i c e s o f a s i z e a n d w i t h f u r n i s h i n g s a n d o t h e r a p p o i n t m e n t s

, a n d t o e x c l u s i v e p e r s o n a l s e c r e t a r i a l a n d

o t h e r a s s i s t a n c e

, a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h e f

o r e g o i n g p r o v i d e d t o t h e E x

e c u t i v e b y t h e

C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e

E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s p r o v i d e d g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f t e r w i t h

r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 8 ) V a c a t i o n

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o p a i d v

a c a t i o n i n

a c c o r d a n c e w i t h t h e m o s t f

a v o r a b l e p l a n s

, p o l i c i e s

, p r

o g r a m s a n d p r a c t i c e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e

A f f i l i a t e d C o m p a n i e s a s i n e f

f e c t f o r t h e E x e c u t i v e a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y

p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e

t h e r e a f t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 9 ) I m m e d i a t e V e s t i n g o f O u t s t a n d i n g E q u i t y I n c e n t i v e A

w a r d s

. N o t w i t h s t a n d

- i n g a n y p r

o v i s i o n i n

t h e C o m p a n y ' s s t o c k i n c e n t i v

e p l a n s o r t h e a w a r

d a g r e e m e n t s t h e r e u n d e r

, e f

f e c t i v e i m m e d i a t e l y u p o n t h e

o c c u r r e n c e o f a C h a n g e o f C o n t r

o l

, ( A ) a l l s t o c k o p t i o n s ( i n c e n t i v

e o r n o n

- q u a l i f i e d ) o u t s t a n d i n g a s o f t h e

d a t e o f s u c h C h a n g e o f C o n t r

o l

, w h i c h a r e n o t t h e n e x

e r c i s a b l e a n d v

e s t e d

, s h a l l b e c o m e f u l l y e x

e r c i s a b l e

a n d v e s t e d t o t h e f u l l e x

t e n t o f t h e o r i g i n a l g r a n t a n d

, f

o l l o w i n g t h e E x

e c u t i v e ' s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t f

o r

a n y r e a s o n

, s h a l l r e m a i n e x

e r c i s a b l e f o r t h e r e m a i n d e r o f t h e o r i g i n a l o p t i o n t e r m ; ( B ) a l l r e s t r i c t i o n s a n d

d e f e r r a l l i m i t a t i o n s a p p l i c a b l e t o a n y r e s t r i c t e d s t o c k a w a r d s o u t s t a n d i n g a s o f t h e d a t e o f s u c h C h a n g e o f

C o n t r o l s h a l l l a p s e

, a n d s u c h r e s t r i c t e d s t o c k a w a r d s s h a l l b e c o m e f r e e o f a l l r e s t r i c t i o n s a n d b e c o m e f u l l y

v e s t e d a n d t r a n s f

e r a b l e t o t h e f u l l e x

t e n t o f t h e o r i g i n a l g r a n t ; a n d ( C ) a l l p e r f o r m a n c e s h a r e a w a r

d s

o u t s t a n d i n g a s o f t h e d a t e o f s u c h C h a n g e o f C o n t r o l f o r a n y o u t s t a n d i n g p e r

f o r m a n c e p e r i o d s s h a l l f u l l y

v e s t a n d b e e a r n e d a n d p a y

a b l e i n f u l l b a s e d o n t h e d e e m e d a c h i e v e m e n t o f p e r f o r m a n c e a t 2 0 0 % o f

t a r g e t l e v e l f o r t h e e n t i r e p e r

f o r m a n c e p e r i o d

.

S e c t i o n 4

. T e r m i n a t i o n o f E m p l o y m e n t

. ( a ) D e a t h o r D i s a b i l i t y

. T h e E x e c u t i v e ' s

e m p l o y m e n t s h a l l t e r m i n a t e a u t o m a t i c a l l y i f t h e E x e c u t i v e d i e s d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

. I f t h e C o m p a n y d e t e r m i n e s i n g o o d f

a i t h t h a t t h e E x

e c u t i v e h a s a D i s a b i l i t

y ( a s d e f i n e d h e r e i n ) t h a t h a s o c c u r r e d

d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d ( p u r s u a n t t o t h e d e f i n i t i o n o f “ D i s a b i l i t

y ” )

, i t m a y g i v e t o t h e E x e c u t i v e w r i t t e n

n o t i c e i n a c c o r

d a n c e w i t h S e c t i o n 1 1 ( b ) o f i t s i n t e n t i o n t o t e r m i n a t e t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t

. I n s u c h

e v e n t

, t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t w i t h t h e C o m p a n y s h a l l

5

t e r m i n a t e e f f e c t i v e o n t h e 3 0 t h d a y a f

t e r r e c e i p t o f s u c h n o t i c e b y t h e E x e c u t i v e ( t h e “ D i s a b i l i t

y E f f e c t i v e

D a t e ” )

, p r o v i d e d t h a t

, w i t h i n t h e 3 0 d a y

s a f t e r s u c h r e c e i p t

, t h e E x

e c u t i v e s h a l l n o t h a v

e r e t u r n e d t o f u l l

- t i m e

p e r f o r m a n c e o f t h e E x

e c u t i v e ' s d u t i e s

. “ D i s a b i l i t

y ” m e a n s t h e a b s e n c e o f t h e E x

e c u t i v e f r o m t h e E x e c u t i v e ' s

d u t i e s w i t h t h e C o m p a n y o n a f u l l

- t i m e b a s i s f o r 1 8 0 c o n s e c u t i v

e b u s i n e s s d a y

s a s a r e s u l t o f i n c a p a c i t

y d u e t o m e n t a l o r p h y

s i c a l i l l n e s s t h a t i s d e t e r m i n e d t o b e t o t a l a n d p e r m a n e n t b y a p h y s i c i a n s e l e c t e d b y t h e C o m p a n y o r i t s i n s u r e r

s a n d a c c e p t a b l e t o t h e E x

e c u t i v e o r t h e E x e c u t i v e ' s l e g a l r e p r e s e n t a t i v

e

.

( b ) C a u s e

. T h e C o m p a n y m a y t e r m i n a t e t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d f o r

C a u s e

. “ C a u s e ” m e a n s :

( 1 ) t h e w i l l f u l a n d c o n t i n u e d f a i l u r e o f t h e E x

e c u t i v e t o p e r f o r m s u b s t a n t i a l l y t h e E x

e c u t i v e ' s

d u t i e s ( a s c o n t e m p l a t e d b y S e c t i o n 3 ( a ) ( 1 ) ( A ) ) w i t h t h e C o m p a n y o r a n y A f f i l i a t e d C o m p a n y ( o t h e r

t h a n a n y s u c h f

a i l u r e r e s u l t i n g f r

o m i n c a p a c i t y d u e t o p h y s i c a l o r m e n t a l i l l n e s s o r f

o l l o w i n g t h e

E x e c u t i v e ' s d e l i v e r y o f a N o t i c e o f T e r m i n a t i o n f

o r G o o d R e a s o n )

, a f

t e r a w r i t t e n d e m a n d f

o r

s u b s t a n t i a l p e r

f o r m a n c e i s d e l i v

e r e d t o t h e E x

e c u t i v e b y t h e B o a r d o r t h e C h i e f E x

e c u t i v e O f f i c e r o f

t h e C o m p a n y t h a t s p e c i f i c a l l y i d e n t i f i e s t h e m a n n e r i n w h i c h t h e B o a r d o r t h e C h i e f E x

e c u t i v e O f f i c e r

o f t h e C o m p a n y b e l i e v

e s t h a t t h e E x e c u t i v e h a s n o t s u b s t a n t i a l l y p e r

f o r m e d t h e E x e c u t i v e ' s d u t i e s

, o r

( 2 ) t h e w i l l f u l e n g a g i n g b y t h e E x e c u t i v e i n i l l e g a l c o n d u c t o r g r

o s s m i s c o n d u c t t h a t i s

m a t e r i a l l y a n d d e m o n s t r a b l y i n

j u r i o u s t o t h e C o m p a n y

.

F o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 4 ( b )

, n o a c t

, o r f a i l u r e t o a c t

, o n t h e p a r

t o f t h e E x e c u t i v e s h a l l b e c o n s i d e r e d

“ w i l l f u l ” u n l e s s i t i s d o n e

, o r o m i t

t e d t o b e d o n e

, b y t h e E x

e c u t i v e i n b a d f a i t h o r w i t h o u t r e a s o n a b l e b e l i e f

t h a t t h e E x e c u t i v e ' s a c t i o n o r o m i s s i o n w a s i n t h e b e s t i n t e r e s t s o f t h e C o m p a n y

. A n y a c t

, o r f a i l u r e t o a c t

, b a s e d u p o n a u t h o r i t

y g i v e n p u r s u a n t t o a r e s o l u t i o n d u l y a d o p t e d b y t h e B o a r d o r u p o n t h e i n s t r u c t i o n s o f

t h e C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r o f t h e C o m p a n y o r a s e n i o r o f f i c e r o f t h e C o m p a n y o r b a s e d u p o n t h e a d v i c e o f

c o u n s e l f o r t h e C o m p a n y s h a l l b e c o n c l u s i v e l y p r e s u m e d t o b e d o n e

, o r o m i t t e d t o b e d o n e

, b y t h e

E x e c u t i v e i n g o o d f a i t h a n d i n t h e b e s t i n t e r e s t s o f t h e C o m p a n y

. T h e c e s s a t i o n o f e m p l o y m e n t o f t h e

E x e c u t i v e s h a l l n o t b e d e e m e d t o b e f

o r C a u s e u n l e s s a n d u n t i l t h e r e s h a l l h a v e b e e n d e l i v e r e d t o t h e

E x e c u t i v e a c o p y o f a r e s o l u t i o n d u l y a d o p t e d b y t h e a f f i r m a t i v e v o t e o f n o t l e s s t h a n t h r e e

- q u a r

t e r s o f t h e

e n t i r e m e m b e r

s h i p o f t h e B o a r

d a t a m e e t i n g o f t h e B o a r

d c a l l e d a n d h e l d f

o r s u c h p u r p o s e ( a f

t e r

r e a s o n a b l e n o t i c e i s p r

o v i d e d t o t h e E x

e c u t i v e a n d t h e E x e c u t i v e i s g i v e n a n o p p o r t u n i t y

, t o g e t h e r w i t h

c o u n s e l f o r t h e E x e c u t i v e

, t o b e h e a r d b e f o r e t h e B o a r d )

, f i n d i n g t h a t

, i n t h e g o o d f

a i t h o p i n i o n o f t h e B o a r

d

, t h e E x e c u t i v e i s g u i l t y o f t h e c o n d u c t d e s c r i b e d i n S e c t i o n 4 ( b ) ( 1 ) o r 4 ( b ) ( 2 )

, a n d s p e c i f y i n g t h e p a r t i c u l a r s

t h e r e o f i n d e t a i l

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e r e o f i n d e t a i l

.

( c ) G o o d R e a s o n

. T h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t m a y b e t e r m i n a t e d b y t h e E x e c u t i v e f o r G o o d R e a s o n o r

b y t h e E x e c u t i v e v o l u n t a r i l y w i t h o u t G o o d R e a s o n

. “ G o o d R e a s o n ” m e a n s :

( 3 ) t h e a s s i g n m e n t t o t h e E x e c u t i v e o f a n y d u t i e s i n c o n s i s t e n t i n a n y r e s p e c t w i t h t h e

E x e c u t i v e ' s p o s i t i o n ( i n c l u d i n g s t a t u s

, o f

f i c e s

, t i t l e s a n d r e p o r

t i n g r e q u i r e m e n t s )

, a u t h o r i t

y

, d u t i e s o r

r e s p o n s i b i l i t i e s a s c o n t e m p l a t e d b y S e c t i o n 3 ( a ) ( 1 ) ( A )

, o r a n y o t h e r a c t i o n b y t h e C o m p a n y t h a t

r e s u l t s i n a d i m i n u t i o n i n s u c h p o s i t i o n

, a u t h o r i t y

, d u t i e s o r

6

r e s p o n s i b i l i t i e s

, e x

c l u d i n g f o r t h i s p u r p o s e a n i s o l a t e d

, i n s u b s t a n t i a l a n d i n a d v e r t e n t a c t i o n n o t t a k e n

i n b a d f a i t h a n d t h a t i s r e m e d i e d b y t h e C o m p a n y p r o m p t l y a f t e r r e c e i p t o f n o t i c e t h e r e o f g i v

e n b y t h e

E x e c u t i v e ;

( 4 ) a n y f

a i l u r e b y t h e C o m p a n y t o c o m p l y w i t h a n y o f t h e p r o v i s i o n s o f S e c t i o n 3 ( b )

, o t h e r t h a n

a n i s o l a t e d

, i n s u b s t a n t i a l a n d i n a d v e r t e n t f a i l u r e n o t o c c u r r i n g i n b a d f

a i t h a n d t h a t i s r e m e d i e d b y

t h e C o m p a n y p r

o m p t l y a f t e r r e c e i p t o f n o t i c e t h e r e o f g i v

e n b y t h e E x e c u t i v e ;

( 5 ) t h e C o m p a n y

' s r e q u i r i n g t h e E x

e c u t i v e ( i ) t o b e b a s e d a t a n y o f

f i c e o r l o c a t i o n o t h e r t h a n

a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 3 ( a ) ( 1 ) ( B )

, ( i i ) t o b e b a s e d a t a l o c a t i o n o t h e r t h a n t h e p r i n c i p a l e x e c u t i v e

o f f i c e s o f t h e C o m p a n y i f t h e E x

e c u t i v e w a s e m p l o y

e d a t s u c h l o c a t i o n i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e

E f f e c t i v e D a t e

, o r ( i i i ) t o t r a v

e l o n C o m p a n y b u s i n e s s t o a s u b s t a n t i a l l y g r e a t e r e x t e n t t h a n r e q u i r e d

i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e ;

( 6 ) a n y p u r p o r

t e d t e r m i n a t i o n b y t h e C o m p a n y o f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t o t h e r

w i s e t h a n

a s e x p r e s s l y p e r m i t

t e d b y t h i s A g r e e m e n t ; o r

( 7 ) a n y f

a i l u r e b y t h e C o m p a n y t o c o m p l y w i t h a n d s a t i s f y S e c t i o n 1 0 ( c )

.

F o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 4 ( c )

, a n y g o o d f a i t h d e t e r m i n a t i o n o f G o o d R e a s o n m a d e b y t h e E x e c u t i v e

s h a l l b e c o n c l u s i v

e

. T h e E x e c u t i v e ' s m e n t a l o r p h y

s i c a l i n c a p a c i t

y f o l l o w i n g t h e o c c u r r e n c e o f a n e v

e n t

d e s c r i b e d a b o v

e i n c l a u s e s ( 1 ) t h r

o u g h ( 5 ) s h a l l n o t a f

f e c t t h e E x e c u t i v e ' s a b i l i t y t o t e r m i n a t e e m p l o y m e n t

f o r G o o d R e a s o n

.

( d ) N o t i c e o f T e r m i n a t i o n

. A n y t e r m i n a t i o n b y t h e C o m p a n y f o r C a u s e

, o r b y t h e E x

e c u t i v e f o r G o o d

R e a s o n

, s h a l l b e c o m m u n i c a t e d b y N o t i c e o f T e r m i n a t i o n t o t h e o t h e r p a r t y h e r e t o g i v e n i n a c c o r d a n c e w i t h

S e c t i o n 1 1 ( b )

. “ N o t i c e o f T e r m i n a t i o n ” m e a n s a w r i t t e n n o t i c e t h a t ( 1 ) i n d i c a t e s t h e s p e c i f i c t e r m i n a t i o n

p r o v i s i o n i n t h i s A g r e e m e n t r e l i e d u p o n

, ( 2 ) t o t h e e x t e n t a p p l i c a b l e

, s e t s f

o r t h i n r e a s o n a b l e d e t a i l t h e f

a c t s

a n d c i r c u m s t a n c e s c l a i m e d t o p r

o v i d e a b a s i s f

o r t e r m i n a t i o n o f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t u n d e r t h e

p r o v i s i o n s o i n d i c a t e d

, a n d ( 3 ) i f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n ( a s d e f i n e d h e r e i n ) i s o t h e r t h a n t h e d a t e o f

r e c e i p t o f s u c h n o t i c e

, s p e c i f i e s t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n ( w h i c h D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l b e n o t m o r e t h a n

3 0 d a y s a f t e r t h e g i v i n g o f s u c h n o t i c e )

. T h e f a i l u r e b y t h e E x

e c u t i v e o r t h e C o m p a n y t o s e t f

o r t h i n t h e

N o t i c e o f T e r m i n a t i o n a n y f

a c t o r c i r c u m s t a n c e t h a t c o n t r i b u t e s t o a s h o w i n g o f G o o d R e a s o n o r C a u s e

s h a l l n o t w a i v e a n y r i g h t o f t h e E x

e c u t i v e o r t h e C o m p a n y

, r e s p e c t i v

e l y

, h e r e u n d e r o r p r e c l u d e t h e E x

e c u t i v e

o r t h e C o m p a n y

, r e s p e c t i v

e l y

, f r o m a s s e r t i n g s u c h f a c t o r c i r c u m s t a n c e i n e n f

o r c i n g t h e E x e c u t i v e ' s o r t h e

C o m p a n y ' s r e s p e c t i v e r i g h t s h e r e u n d e r

.

( e ) D a t e o f T e r m i n a t i o n

. “ D a t e o f T e r m i n a t i o n ” m e a n s ( 1 ) i f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y

t h e C o m p a n y f

o r C a u s e

, o r b y t h e E x

e c u t i v e f o r G o o d R e a s o n

, t h e d a t e o f r e c e i p t o f t h e N o t i c e o f

T e r m i n a t i o n o r a n y l a t e r d a t e s p e c i f i e d i n t h e N o t i c e o f T e r m i n a t i o n

, a s t h e c a s e m a y b e

, ( 2 ) i f t h e

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y t h e C o m p a n y o t h e r t h a n f o r C a u s e o r D i s a b i l i t

y

, t h e D a t e o f

T e r m i n a t i o n s h a l l b e t h e d a t e o n w h i c h t h e C o m p a n y n o t i f i e s t h e E x e c u t i v e o f s u c h t e r m i n a t i o n

, a n d ( 3 ) i f t h e

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y r e a s o n o f d e a t h o r D i s a b i l i t y

, t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l b e t h e

d a t e o f d e a t h o f t h e E x

e c u t i v e o r t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 7

D i s a b i l i t y E f f e c t i v e D a t e

, a s t h e c a s e m a y b e

.

S e c t i o n 5

. O b l i g a t i o n s o f t h e C o m p a n y u p o n T e r m i n a t i o n

. ( a ) G o o d R e a s o n ; O t h e r

T h a n f o r C a u s e

, D e a t h o r D i s a b i l i t

y

. I f

, d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y t e r m i n a t e s t h e

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t o t h e r t h a n f

o r C a u s e o r D i s a b i l i t

y o r t h e E x e c u t i v e t e r m i n a t e s e m p l o y m e n t f

o r G o o d R e a s o n :

( 1 ) t h e C o m p a n y s h a l l p a y t o t h e E x e c u t i v e

, i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s a f t e r t h e

D a t e o f T e r m i n a t i o n

, t h e a g g r e g a t e o f t h e f o l l o w i n g a m o u n t s :

( A ) t h e s u m o f ( i ) t h e E x

e c u t i v e ' s A n n u a l B a s e S a l a r

y t h r o u g h t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, ( i i ) t h e p r o d u c t o f ( x ) t h e R e c e n t A n n u a l B o n u s a n d ( y ) a f r a c t i o n

, t h e n u m e r a t o r o f w h i c h i s t h e

n u m b e r o f d a y

s i n t h e c u r r e n t f i s c a l y

e a r t h r o u g h t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n a n d t h e d e n o m i n a t o r

o f w h i c h i s 3 6 5

, a n d ( i i i ) a n y a c c r u e d v a c a t i o n p a y

, i n e a c h c a s e

, t o t h e e x t e n t n o t t h e r e t o f

o r e

p a i d ( t h e s u m o f t h e a m o u n t s d e s c r i b e d i n s u b c l a u s e s ( i )

, ( i i ) a n d ( i i i )

, t h e “ A c c r u e d

O b l i g a t i o n s ” ) ;

( B ) t h e a m o u n t e q u a l t o t h e p r o d u c t o f ( i ) t h r e e a n d ( i i ) t h e s u m o f ( x ) t h e E x e c u t i v e ' s

A n n u a l B a s e S a l a r

y a n d ( y ) t h e R e c e n t A n n u a l B o n u s ;

( C ) a n a m o u n t e q u a l t o t h e e x c e s s o f ( i ) t h e a c t u a r i a l e q u i v

a l e n t o f t h e b e n e f i t u n d e r t h e C o m p a n y ' s q u a l i f i e d d e f i n e d b e n e f i t r e t i r e m e n t p l a n ( t h e “ R e t i r e m e n t P l a n ” ) ( u t i l i z i n g a c t u a r i a l

a s s u m p t i o n s n o l e s s f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e t h a n t h o s e i n e f

f e c t u n d e r t h e R e t i r e m e n t P l a n

i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e ) a n d a n y e x

c e s s o r s u p p l e m e n t a l r e t i r e m e n t p l a n i n

w h i c h t h e E x e c u t i v e p a r t i c i p a t e s ( c o l l e c t i v

e l y

, t h e “ S E R P ” ) t h a t t h e E x

e c u t i v e w o u l d r e c e i v

e i f

t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t c o n t i n u e d f

o r t h r e e y e a r s a f t e r t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, a s s u m i n g f o r t h i s p u r p o s e t h a t ( x ) t h e E x

e c u t i v e ' s a g e a n d s e r

v i c e c r e d i t i n c r e a s e d u r i n g t h e t h r e e

- y e a r

p e r i o d

, ( y ) a l l a c c r u e d b e n e f i t s a r e f u l l y v e s t e d a n d ( z ) t h e E x

e c u t i v e ' s c o m p e n s a t i o n i n e a c h

o f t h e t h r e e y

e a r s i s t h a t r e q u i r e d b y S e c t i o n s 3 ( b ) ( 1 ) a n d 3 ( b ) ( 2 )

, o v e r ( i i ) t h e a c t u a r i a l

e q u i v a l e n t o f t h e E x

e c u t i v e ' s a c t u a l b e n e f i t ( p a i d o r p a y

a b l e )

, i f a n y

, u n d e r t h e R e t i r e m e n t

P l a n a n d t h e S E R P a s o f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n ; a n d

( D ) a n a m o u n t e q u a l t o t h e s u m o f t h e C o m p a n y m a t c h i n g o r o t h e r C o m p a n y

c o n t r i b u t i o n s u n d e r t h e C o m p a n y

' s q u a l i f i e d d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s a n d a n y e x c e s s o r

s u p p l e m e n t a l d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s i n w h i c h t h e E x e c u t i v e p a r t i c i p a t e s t h a t t h e E x

e c u t i v e

w o u l d r e c e i v e i f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t c o n t i n u e d f

o r t h r e e y e a r s a f t e r t h e D a t e o f

T e r m i n a t i o n

, a s s u m i n g f

o r t h i s p u r p o s e t h a t ( x ) t h e E x

e c u t i v e ' s b e n e f i t s u n d e r s u c h p l a n s a r e f u l l y v e s t e d

, ( y ) t h e E x

e c u t i v e ' s c o m p e n s a t i o n i n e a c h o f t h e t h r e e y e a r s i s t h a t r e q u i r e d b y S e c t i o n s 3 ( b ) ( 1 ) a n d 3 ( b ) ( 2 ) a n d ( z ) t o t h e e x t e n t t h a t t h e C o m p a n y c o n t r i b u t i o n s a r e

d e t e r m i n e d b a s e d o n t h e c o n t r i b u t i o n s o r d e f e r r a l s o f t h e E x

e c u t i v e

, t h a t t h e E x

e c u t i v e ' s

c o n t r i b u t i o n o r d e f

e r r a l e l e c t i o n s

, a s a p p r

o p r i a t e

, a r e t h o s e i n e f

f e c t i m m e d i a t e l y p r i o r t h e

D a t e o f T e r m i n a t i o n ; a n d

8

( 2 ) f o r t h r e e y e a r s a f t e r t h e E x e c u t i v e ' s D a t e o f T e r m i n a t i o n

, o r s u c h l o n g e r p e r i o d a s m a y b e

p r o v i d e d b y t h e t e r m s o f t h e a p p r

o p r i a t e p l a n

, p r

o g r a m

, p r a c t i c e o r p o l i c y

, t h e C o m p a n y s h a l l( 2 ) f

o r t h r e e y e a r s a f t e r t h e E x e c u t i v e ' s D a t e o f T e r m i n a t i o n

, o r s u c h l o n g e r p e r i o d a s m a y b e

p r o v i d e d b y t h e t e r m s o f t h e a p p r

o p r i a t e p l a n

, p r

o g r a m

, p r a c t i c e o r p o l i c y

, t h e C o m p a n y s h a l l

c o n t i n u e b e n e f i t s t o t h e E x

e c u t i v e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s f a m i l y a t l e a s t e q u a l t o t h o s e t h a t w o u l d

h a v e b e e n p r o v i d e d t o t h e m i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e p l a n s

, p r

o g r a m s

, p r a c t i c e s a n d p o l i c i e s

d e s c r i b e d i n S e c t i o n 3 ( b ) ( 4 ) a n d 3 ( b ) ( 6 ) i f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t h a d n o t b e e n t e r m i n a t e d o r

, i f

m o r e f a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r

p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d t h e i r f

a m i l i e s

, p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, i f t h e E x

e c u t i v e b e c o m e s r e e m p l o y

e d w i t h a n o t h e r e m p l o y

e r a n d i s e l i g i b l e t o r e c e i v

e t h e

b e n e f i t s d e s c r i b e d i n S e c t i o n 3 ( b ) ( 4 ) u n d e r a n o t h e r e m p l o y e r p r o v i d e d p l a n

, t h e m e d i c a l a n d o t h e r

w e l f a r e b e n e f i t s d e s c r i b e d h e r e i n s h a l l b e s e c o n d a r y t o t h o s e p r o v i d e d u n d e r s u c h o t h e r p l a n d u r i n g

s u c h a p p l i c a b l e p e r i o d o f e l i g i b i l i t y

. F o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g e l i g i b i l i t y ( b u t n o t t h e t i m e o f

c o m m e n c e m e n t o f b e n e f i t s ) o f t h e E x e c u t i v e f o r r e t i r e e b e n e f i t s p u r

s u a n t t o s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p r o g r a m s a n d p o l i c i e s

, t h e E x

e c u t i v e s h a l l b e c o n s i d e r e d t o h a v

e r e m a i n e d e m p l o y

e d ( f o r p u r p o s e s

o f b o t h a g e a n d s e r

v i c e c r e d i t ) u n t i l t h r e e y

e a r s a f t e r t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n a n d t o h a v e r e t i r e d o n

t h e l a s t d a y o f s u c h p e r i o d ;

( 3 ) d u r i n g t h e 1 2

- m o n t h p e r i o d f o l l o w i n g t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, t h e C o m p a n y s h a l l

, a t i t s

s o l e e x p e n s e a s i n c u r r e d

, p r

o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h o u t p l a c e m e n t s e r

v i c e s t h e s c o p e a n d p r

o v i d e r

o f w h i c h s h a l l b e s e l e c t e d b y t h e E x e c u t i v e i n t h e E x e c u t i v e ' s s o l e d i s c r e t i o n

, p r

o v i d e d t h a t

, t h e c o s t

o f s u c h o u t p l a c e m e n t s h a l l n o t e x

c e e d $ 2 5

, 0 0 0 ( a s a d j u s t e d f

o r i n f l a t i o n b a s e d o n t h e C o n s u m e r

P r i c e I n d e x o r a n o t h e r n a t i o n a l l y r e c o g n i z e d p u b l i s h e d i n f l a t i o n i n d e x ) ; a n d

( 4 ) t o t h e e x

t e n t n o t t h e r e t o f

o r e p a i d o r p r

o v i d e d

, t h e C o m p a n y s h a l l t i m e l y p a y o r p r o v i d e t o

t h e E x e c u t i v e a n y o t h e r a m o u n t s o r b e n e f i t s r e q u i r e d t o b e p a i d o r p r o v i d e d o r t h a t t h e E x

e c u t i v e i s

e l i g i b l e t o r e c e i v

e u n d e r a n y p l a n

, p r

o g r a m

, p o l i c y o r p r a c t i c e o r c o n t r a c t o r a g r e e m e n t o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s ( s u c h o t h e r a m o u n t s a n d b e n e f i t s

, t h e “ O t h e r B e n e f i t s ” )

.

( b ) D e a t h

. I f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y r e a s o n o f t h e E x e c u t i v e ' s d e a t h d u r i n g

t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t h e E x e c u t i v e ' s e s t a t e o r b e n e f i c i a r i e s w i t h t h e

A c c r u e d O b l i g a t i o n s a n d t h e t i m e l y p a y m e n t o r d e l i v e r y o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, a n d s h a l l h a v e n o

o t h e r s e v e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. T h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s s h a l l b e p a i d t o t h e

E x e c u t i v e ' s e s t a t e o r b e n e f i c i a r

y

, a s a p p l i c a b l e

, i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s o f t h e D a t e

o f T e r m i n a t i o n

. W i t h r e s p e c t t o t h e p r o v i s i o n o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, t h e t e r m “ O t h e r B e n e f i t s ” a s

u t i l i z e d i n t h i s S e c t i o n 5 ( b ) s h a l l i n c l u d e

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a n d t h e E x e c u t i v e ' s e s t a t e a n d / o r

b e n e f i c i a r i e s s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v e

, b e n e f i t s a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e b e n e f i t s

p r o v i d e d b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s t o t h e e s t a t e s a n d b e n e f i c i a r i e s o f p e e r

e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s u n d e r s u c h p l a n s

, p r o g r a m s

, p r a c t i c e s

a n d p o l i c i e s r e l a t i n g t o d e a t h b e n e f i t s

, i f a n y

, a s i n e f f e c t w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s a n d

t h e i r b e n e f i c i a r i e s a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e

o r

, i f m o r e f a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e ' s e s t a t e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s b e n e f i c i a r i e s

, a s i n e f

f e c t o n

t h e d a t e o f t h e E x

e c u t i v e ' s d e a t h

9

w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d t h e i r

b e n e f i c i a r i e s

.

( c ) D i s a b i l i t y

. I f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y r e a s o n o f t h e E x e c u t i v e ' s D i s a b i l i t y

d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h t h e A c c r u e d

O b l i g a t i o n s a n d t h e t i m e l y p a y m e n t o r d e l i v e r y o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, a n d s h a l l h a v e n o o t h e r

s e v e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. T h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s s h a l l b e p a i d t o t h e

E x e c u t i v e i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s o f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

. W i t h r e s p e c t t o t h e

p r o v i s i o n o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, t h e t e r m “ O t h e r B e n e f i t s ” a s u t i l i z e d i n t h i s S e c t i o n 5 ( c ) s h a l l

i n c l u d e

, a n d t h e E x

e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d a f

t e r t h e D i s a b i l i t

y E f f e c t i v e D a t e t o r e c e i v

e

, d i s a b i l i t y

a n d o t h e r b e n e f i t s a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h o s e g e n e r a l l y p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O O V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a n d o t h e r b e n e f i t s a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h o s e g e n e r a l l y p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n y

a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s t o d i s a b l e d e x

e c u t i v e s a n d / o r t h e i r f

a m i l i e s i n a c c o r

d a n c e w i t h s u c h

p l a n s

, p r o g r a m s

, p r a c t i c e s a n d p o l i c i e s r e l a t i n g t o d i s a b i l i t y

, i f a n y

, a s i n e f

f e c t g e n e r a l l y w i t h

r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s a n d t h e i r f

a m i l i e s a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d

i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e a n d / o r t h e

E x e c u t i v e ' s f a m i l y

, a s i n e f f e c t a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r g e n e r a l l y w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x e c u t i v e s

o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d t h e i r f

a m i l i e s

.

( d ) C a u s e ; O t h e r T h a n f

o r G o o d R e a s o n

. I f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d f

o r

C a u s e d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t o t h e E x

e c u t i v e ( 1 ) t h e

E x e c u t i v e ' s A n n u a l B a s e S a l a r

y t h r o u g h t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, ( 2 ) a n y a c c r u e d v a c a t i o n p a y

,

a n d ( 3 ) t h e O t h e r B e n e f i t s

, i n e a c h c a s e

, t o t h e e x t e n t t h e r e t o f o r e u n p a i d

, a n d s h a l l h a v

e n o o t h e r

s e v e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. I f t h e E x e c u t i v e v o l u n t a r i l y t e r m i n a t e s e m p l o y m e n t

d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, e x c l u d i n g a t e r m i n a t i o n f

o r G o o d R e a s o n

, t h e C o m p a n y s h a l l

p r o v i d e t o t h e E x

e c u t i v e t h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s a n d t h e t i m e l y p a y m e n t o r d e l i v e r y o f t h e O t h e r

B e n e f i t s

, a n d s h a l l h a v

e n o o t h e r s e v

e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. I n s u c h c a s e

, a l l t h e

A c c r u e d O b l i g a t i o n s s h a l l b e p a i d t o t h e E x e c u t i v e i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s o f t h e

D a t e o f T e r m i n a t i o n

.

S e c t i o n 6

. N o n

- e x c l u s i v i t y o f R i g h t s

. N o t h i n g i n t h i s A g r e e m e n t s h a l l p r e v e n t o r l i m i t t h e

E x e c u t i v e ' s c o n t i n u i n g o r f u t u r e p a r

t i c i p a t i o n i n a n y p l a n

, p r

o g r a m

, p o l i c y o r p r a c t i c e p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n y o r t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d f

o r w h i c h t h e E x

e c u t i v e m a y q u a l i f y

, n o r

, s u b j e c t t o S e c t i o n 1 1 ( f

)

, s h a l l a n y t h i n g h e r e i n l i m i t o r o t h e r

w i s e a f f e c t s u c h r i g h t s a s t h e E x

e c u t i v e m a y h a v e u n d e r a n y o t h e r c o n t r a c t

o r a g r e e m e n t w i t h t h e C o m p a n y o r t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

. A m o u n t s t h a t a r e v e s t e d b e n e f i t s o r t h a t t h e

E x e c u t i v e i s o t h e r w i s e e n t i t l e d t o r e c e i v

e u n d e r a n y p l a n

, p o l i c y

, p r a c t i c e o r p r o g r a m o f o r a n y o t h e r

c o n t r a c t o r a g r e e m e n t w i t h t h e C o m p a n y o r t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s a t o r s u b s e q u e n t t o t h e D a t e o f

T e r m i n a t i o n s h a l l b e p a y

a b l e i n a c c o r d a n c e w i t h s u c h p l a n

, p o l i c y

, p r a c t i c e o r p r o g r a m o r c o n t r a c t o r

a g r e e m e n t

, e x

c e p t a s e x p l i c i t l y m o d i f i e d b y t h i s A g r e e m e n t

. N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, i f t h e E x

e c u t i v e

r e c e i v e s p a y m e n t s a n d b e n e f i t s p u r

s u a n t t o S e c t i o n 5 ( a ) o f t h i s A g r e e m e n t

, t h e E x e c u t i v e s h a l l n o t b e

e n t i t l e d t o a n y s e v

e r a n c e p a y o r b e n e f i t s u n d e r a n y s e v e r a n c e p l a n

, p r

o g r a m o r p o l i c y o f t h e C o m p a n y a n d

t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

, u n l e s s o t h e r

w i s e s p e c i f i c a l l y p r

o v i d e d t h e r e i n b y a s p e c i f i c r e f

e r e n c e t o t h i s

A g r e e m e n t

.

1 0

S e c t i o n 7

. F u l l S e t t l e m e n t

. T h e C o m p a n y ' s o b l i g a t i o n t o m a k e t h e p a y m e n t s p r o v i d e d f o r i n

t h i s A g r e e m e n t a n d o t h e r

w i s e t o p e r f o r m i t s o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r s h a l l n o t b e a f f e c t e d b y a n y s e t

- o f

f

, c o u n t e r c l a i m

, r e c o u p m e n t

, d e f

e n s e

, o r o t h e r c l a i m

, r i g h t o r a c t i o n t h a t t h e C o m p a n y m a y h a v e a g a i n s t t h e

E x e c u t i v e o r o t h e r s

. I n n o e v e n t s h a l l t h e E x

e c u t i v e b e o b l i g a t e d t o s e e k o t h e r e m p l o y m e n t o r t a k e a n y o t h e r

a c t i o n b y w a y o f m i t i g a t i o n o f t h e a m o u n t s p a y a b l e t o t h e E x

e c u t i v e u n d e r a n y o f t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s

A g r e e m e n t

, a n d s u c h a m o u n t s s h a l l n o t b e r e d u c e d w h e t h e r o r n o t t h e E x e c u t i v e o b t a i n s o t h e r e m p l o y m e n t

. T h e C o m p a n y a g r e e s t o p a y a s i n c u r r e d

, t o t h e f u l l e x t e n t p e r m i t t e d b y l a w

, a l l l e g a l f

e e s a n d e x p e n s e s t h a t

t h e E x e c u t i v e m a y r e a s o n a b l y i n c u r a s a r e s u l t o f a n y c o n t e s t ( r e g a r d l e s s o f t h e o u t c o m e t h e r e o f

) b y t h e C o m p a n y

, t h e E x

e c u t i v e o r o t h e r s o f t h e v a l i d i t y o r e n f o r c e a b i l i t y o f

, o r l i a b i l i t y u n d e r

, a n y p r

o v i s i o n o f t h i s

A g r e e m e n t o r a n y g u a r a n t e e o f p e r f o r m a n c e t h e r e o f ( i n c l u d i n g a s a r e s u l t o f a n y c o n t e s t b y t h e E x e c u t i v e

a b o u t t h e a m o u n t o f a n y p a y m e n t p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t )

, p l u s

, i n e a c h c a s e

, i n t e r e s t o n a n y d e l a y e d

p a y m e n t a t t h e a p p l i c a b l e f

e d e r a l r a t e p r o v i d e d f o r i n S e c t i o n 7 8 7 2 ( f

) ( 2 ) ( A ) o f t h e I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e o f

1 9 8 6

, a s a m e n d e d ( t h e “ C o d e ” )

.

S e c t i o n 8

. C e r

t a i n A d d i t i o n a l P a y m e n t s b y t h e C o m p a n y

.

( a ) A n y t h i n g i n t h i s A g r e e m e n t t o t h e c o n t r a r y n o t w i t h s t a n d i n g

, i n t h e e v

e n t i t s h a l l b e

d e t e r m i n e d t h a t a n y p a y m e n t o r d i s t r i b u t i o n b y t h e C o m p a n y o r i t s A f f i l i a t e d C o m p a n i e s t o o r f

o r

t h e b e n e f i t o f t h e E x

e c u t i v e ( w h e t h e r p a i d o r p a y

a b l e o r d i s t r i b u t e d o r d i s t r i b u t a b l e p u r s u a n t t o t h e

t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t o r o t h e r

w i s e

, b u t d e t e r m i n e d w i t h o u t r e g a r d t o a n y a d d i t i o n a l p a y m e n t s

r e q u i r e d u n d e r t h i s S e c t i o n 8 ) ( a " P a y m e n t " ) w o u l d b e s u b j e c t t o t h e e x c i s e t a x i m p o s e d b y S e c t i o n 4 9 9 9 o f t h e C o d e o r a n y i n t e r e s t o r p e n a l t i e s a r e i n c u r r e d b y t h e E x e c u t i v e w i t h r e s p e c t t o

s u c h e x c i s e t a x ( s u c h e x

c i s e t a x

, t o g e t h e r w i t h a n y s u c h i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s

, c o l l e c t i v e l y t h e

" E x c i s e T a x " )

, t h e n t h e E x

e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v

e a n a d d i t i o n a l p a y m e n t ( t h e " G r

o s s

- U p

P a y m e n t " ) i n a n a m o u n t s u c h t h a t

, a f t e r p a y m e n t b y t h e E x

e c u t i v e o f a l l t a x e s ( i n c l u d i n g a n y i n t e r e s t

o r p e n a l t i e s i m p o s e d w i t h r e s p e c t t o s u c h t a x e s )

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a n y i n c o m e t a x e sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P a y m e n t " ) i n a n a m o u n t s u c h t h a t

, a f t e r p a y m e n t b y t h e E x

e c u t i v e o f a l l t a x e s ( i n c l u d i n g a n y i n t e r e s t

o r p e n a l t i e s i m p o s e d w i t h r e s p e c t t o s u c h t a x e s )

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a n y i n c o m e t a x e s ( a n d a n y i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s i m p o s e d w i t h r e s p e c t t h e r e t o ) a n d E x c i s e T a x i m p o s e d u p o n t h e G r o s s

- U p P a y m e n t

, t h e E x

e c u t i v e r e t a i n s a n a m o u n t o f t h e G r

o s s

- U p P a y m e n t e q u a l t o t h e E x

c i s e

T a x i m p o s e d u p o n t h e P a y m e n t s

.

( b ) S u b j e c t t o t h e p r

o v i s i o n s o f S e c t i o n 8 ( c )

, a l l d e t e r m i n a t i o n s r e q u i r e d t o b e m a d e u n d e r t h i s S e c t i o n 8

, i n c l u d i n g w h e t h e r a n d w h e n a G r o s s

- U p P a y m e n t i s r e q u i r e d

, t h e a m o u n t o f s u c h

G r o s s

- U p P a y m e n t a n d t h e a s s u m p t i o n s t o b e u t i l i z e d i n a r r i v i n g a t s u c h d e t e r m i n a t i o n

, s h a l l b e

m a d e b y E r n s t & Y

o u n g

, L L P

, o r s u c h o t h e r n a t i o n a l l y r e c o g n i z e d c e r t i f i e d p u b l i c a c c o u n t i n g f i r m

a s m a y b e d e s i g n a t e d b y t h e E x e c u t i v e

, s u b j e c t t o t h e C o m p a n y

' s a p p r o v a l w h i c h w i l l n o t b e

u n r e a s o n a b l y w i t h h e l d ( t h e “ A c c o u n t i n g F i r m ” )

. T h e A c c o u n t i n g F i r m s h a l l p r o v i d e d e t a i l e d

s u p p o r t i n g c a l c u l a t i o n s b o t h t o t h e C o m p a n y a n d t h e E x e c u t i v e w i t h i n 1 5 b u s i n e s s d a y

s o f t h e

r e c e i p t o f n o t i c e f r

o m t h e E x e c u t i v e t h a t t h e r e h a s b e e n a P a y m e n t o r s u c h e a r l i e r t i m e a s i s

r e q u e s t e d b y t h e C o m p a n y

. I n t h e e v e n t t h a t t h e A c c o u n t i n g F i r m i s s e r v i n g a s a c c o u n t a n t o r

a u d i t o r f o r t h e i n d i v i d u a l

, e n t i t

y o r g r o u p e f f e c t i n g t h e C h a n g e o f C o n t r

o l

, t h e E x e c u t i v e

, s u b j e c t t o

t h e C o m p a n y ' s a p p r o v a l w h i c h w i l l n o t b e u n r e a s o n a b l y w i t h h e l d

, m a y a p p o i n t a n o t h e r n a t i o n a l l y

r e c o g n i z e d a c c o u n t i n g f i r m t o m a k e t h e d e t e r m i n a t i o n s r e q u i r e d h e r e u n d e r

1 1

( w h i c h a c c o u n t i n g f i r m s h a l l t h e n b e r e f e r r e d t o a s t h e A c c o u n t i n g F i r m h e r e u n d e r )

. A l l f e e s a n d

e x p e n s e s o f t h e A c c o u n t i n g F i r m s h a l l b e b o r n e s o l e l y b y t h e C o m p a n y

. A n y G r o s s

- U p P a y m e n t

, a s d e t e r m i n e d p u r

s u a n t t o t h i s S e c t i o n 8

, s h a l l b e p a i d b y t h e C o m p a n y t o t h e E x e c u t i v e w i t h i n 5

d a y s o f t h e r e c e i p t o f t h e A c c o u n t i n g F i r m ' s d e t e r m i n a t i o n

. A n y d e t e r m i n a t i o n b y t h e A c c o u n t i n g

F i r m s h a l l b e b i n d i n g u p o n t h e C o m p a n y a n d t h e E x e c u t i v e

. A s a r e s u l t o f t h e u n c e r

t a i n t y i n t h e

a p p l i c a t i o n o f S e c t i o n 4 9 9 9 o f t h e C o d e a t t h e t i m e o f t h e i n i t i a l d e t e r m i n a t i o n b y t h e A c c o u n t i n g

F i r m h e r e u n d e r

, i t i s p o s s i b l e t h a t G r o s s

- U p P a y m e n t s t h a t w i l l n o t h a v e b e e n m a d e b y t h e C o m p a n y s h o u l d h a v

e b e e n m a d e ( t h e “ U n d e r p a y m e n t ” )

, c o n s i s t e n t w i t h t h e c a l c u l a t i o n s r e q u i r e d

t o b e m a d e h e r e u n d e r

. I n t h e e v

e n t t h e C o m p a n y e x h a u s t s i t s r e m e d i e s p u r s u a n t t o S e c t i o n 8 ( c )

a n d t h e E x e c u t i v e t h e r e a f t e r i s r e q u i r e d t o m a k e a p a y m e n t o f a n y E x c i s e T a x

, t h e A c c o u n t i n g F i r m

s h a l l d e t e r m i n e t h e a m o u n t o f t h e U n d e r p a y m e n t t h a t h a s o c c u r r e d a n d a n y s u c h U n d e r p a y m e n t

s h a l l b e p r o m p t l y p a i d b y t h e C o m p a n y t o o r f o r t h e b e n e f i t o f t h e E x

e c u t i v e

.

( c ) T h e E x

e c u t i v e s h a l l n o t i f y t h e C o m p a n y i n w r i t i n g o f a n y c l a i m b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e t h a t

, i f s u c c e s s f u l

, w o u l d r e q u i r e t h e p a y m e n t b y t h e C o m p a n y o f t h e G r o s s

- U p P a y m e n t

. S u c h n o t i f i c a t i o n s h a l l b e g i v

e n a s s o o n a s p r a c t i c a b l e

, b u t n o l a t e r t h a n 1 0 b u s i n e s s d a y s a f t e r t h e

E x e c u t i v e i s i n f o r m e d i n w r i t i n g o f s u c h c l a i m

. T h e E x e c u t i v e s h a l l a p p r i s e t h e C o m p a n y o f t h e

n a t u r e o f s u c h c l a i m a n d t h e d a t e o n w h i c h s u c h c l a i m i s r e q u e s t e d t o b e p a i d

. T h e E x e c u t i v e s h a l l

n o t p a y s u c h c l a i m p r i o r t o t h e e x p i r a t i o n o f t h e 3 0

- d a y p e r i o d f o l l o w i n g t h e d a t e o n w h i c h t h e

E x e c u t i v e g i v e s s u c h n o t i c e t o t h e C o m p a n y ( o r s u c h s h o r t e r p e r i o d e n d i n g o n t h e d a t e t h a t a n y

p a y m e n t o f t a x

e s w i t h r e s p e c t t o s u c h c l a i m i s d u e )

. I f t h e C o m p a n y n o t i f i e s t h e E x e c u t i v e i n w r i t i n g

p r i o r t o t h e e x p i r a t i o n o f s u c h p e r i o d t h a t t h e C o m p a n y d e s i r e s t o c o n t e s t s u c h c l a i m

, t h e E x e c u t i v e

s h a l l :

( 1 ) g i v e t h e C o m p a n y a n y i n f

o r m a t i o n r e a s o n a b l y r e q u e s t e d b y t h e C o m p a n y r e l a t i n g t o s u c h

c l a i m

,

( 2 ) t a k e s u c h a c t i o n i n c o n n e c t i o n w i t h c o n t e s t i n g s u c h c l a i m a s t h e C o m p a n y s h a l l r e a s o n a b l y

r e q u e s t i n w r i t i n g f r

o m t i m e t o t i m e

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a c c e p t i n g l e g a l r e p r e s e n t a t i o n w i t h

r e s p e c t t o s u c h c l a i m b y a n a t

t o r n e y r e a s o n a b l y s e l e c t e d b y t h e C o m p a n y

,

( 3 ) c o o p e r a t e w i t h t h e C o m p a n y i n g o o d f a i t h i n o r d e r e f f e c t i v e l y t o c o n t e s t s u c h c l a i m

, a n d

( 4 ) p e r m i t t h e C o m p a n y t o p a r t i c i p a t e i n a n y p r

o c e e d i n g s r e l a t i n g t o s u c h c l a i m ;

p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t t h e C o m p a n y s h a l l b e a r a n d p a y d i r e c t l y a l l c o s t s a n d e x p e n s e s ( i n c l u d i n g

a d d i t i o n a l i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s ) i n c u r r e d i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h c o n t e s t

, a n d s h a l l i n d e m n i f y a n d h o l d t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a d d i t i o n a l i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s ) i n c u r r e d i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h c o n t e s t

, a n d s h a l l i n d e m n i f y a n d h o l d t h e

E x e c u t i v e h a r m l e s s

, o n a n a f

t e r

- t a x b a s i s

, f o r a n y E x c i s e T a x o r i n c o m e t a x ( i n c l u d i n g i n t e r e s t a n d

p e n a l t i e s ) i m p o s e d a s a r e s u l t o f s u c h r e p r e s e n t a t i o n a n d p a y m e n t o f c o s t s a n d e x p e n s e s

. W i t h o u t

l i m i t a t i o n o n t h e f

o r e g o i n g p r o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n 8 ( c )

, t h e C o m p a n y s h a l l c o n t r o l a l l p r o c e e d i n g s t a k e n

i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h c o n t e s t

, a n d

, a t i t s s o l e d i s c r e t i o n

, m a y p u r s u e o r f o r g o a n y a n d a l l a d m i n i s t r a t i v

e

a p p e a l s

, p r o c e e d i n g s

, h e a r i n g s a n d c o n f

e r e n c e s w i t h t h e

1 2

a p p l i c a b l e t a x i n g a u t h o r i t

y i n r e s p e c t o f s u c h c l a i m a n d m a y

, a t i t s s o l e d i s c r e t i o n

, e i t h e r p a y t h e t a x

c l a i m e d t o t h e a p p r

o p r i a t e t a x i n g a u t h o r i t

y o n b e h a l f o f t h e E x

e c u t i v e a n d d i r e c t t h e E x

e c u t i v e t o s u e f o r a

r e f u n d o r c o n t e s t t h e c l a i m i n a n y p e r m i s s i b l e m a n n e r

, a n d t h e E x e c u t i v e a g r e e s t o p r

o s e c u t e s u c h c o n t e s t

t o a d e t e r m i n a t i o n b e f

o r e a n y a d m i n i s t r a t i v

e t r i b u n a l

, i n a c o u r

t o f i n i t i a l j u r i s d i c t i o n a n d i n o n e o r m o r e

a p p e l l a t e c o u r

t s

, a s t h e C o m p a n y s h a l l d e t e r m i n e ; p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, i f t h e C o m p a n y p a y

s s u c h c l a i m

a n d d i r e c t s t h e E x

e c u t i v e t o s u e f o r a r e f u n d

, t h e C o m p a n y s h a l l i n d e m n i f y a n d h o l d t h e E x

e c u t i v e h a r m l e s s

,

o n a n a f t e r

- t a x b a s i s

, f r o m a n y E x c i s e T a x o r i n c o m e t a x ( i n c l u d i n g i n t e r e s t o r p e n a l t i e s ) i m p o s e d w i t h

r e s p e c t t o s u c h p a y m e n t o r w i t h r e s p e c t t o a n y i m p u t e d i n c o m e i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h p a y m e n t ; a n d

p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t a n y e x t e n s i o n o f t h e s t a t u t e o f l i m i t a t i o n s r e l a t i n g t o p a y m e n t o f t a x e s f o r t h e t a x a b l e

y e a r o f t h e E x e c u t i v e w i t h r e s p e c t t o w h i c h s u c h c o n t e s t e d a m o u n t i s c l a i m e d t o b e d u e i s l i m i t e d s o l e l y t o

s u c h c o n t e s t e d a m o u n t

. F u r

t h e r m o r e

, t h e C o m p a n y

' s c o n t r o l o f t h e c o n t e s t s h a l l b e l i m i t e d t o i s s u e s w i t h

r e s p e c t t o w h i c h t h e G r

o s s

- U p P a y m e n t w o u l d b e p a y

a b l e h e r e u n d e r

, a n d t h e E x

e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o

s e t t l e o r c o n t e s t

, a s t h e c a s e m a y b e

, a n y o t h e r i s s u e r a i s e d b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e o r a n y o t h e r

t a x i n g a u t h o r i t

y

.

( d ) I f

, a f t e r t h e r e c e i p t b y t h e E x

e c u t i v e o f a G r o s s

- U p P a y m e n t o r p a y m e n t b y t h e C o m p a n y o f

a n a m o u n t o n t h e E x

e c u t i v e ' s b e h a l f p u r s u a n t t o S e c t i o n 8 ( c )

, t h e E x

e c u t i v e b e c o m e s e n t i t l e d t o

r e c e i v e a n y r e f u n d w i t h r e s p e c t t o t h e E x c i s e T a x t o w h i c h s u c h G r

o s s

- U p P a y m e n t r e l a t e s o r w i t h

r e s p e c t t o s u c h c l a i m

, t h e E x

e c u t i v e s h a l l ( s u b j e c t t o t h e C o m p a n y ' s c o m p l y i n g w i t h t h e

r e q u i r e m e n t s o f S e c t i o n 8 ( c )

, i f a p p l i c a b l e ) p r o m p t l y p a y t o t h e C o m p a n y t h e a m o u n t o f s u c h

r e f u n d ( t o g e t h e r w i t h a n y i n t e r e s t p a i d o r c r e d i t e d t h e r e o n a f t e r t a x e s a p p l i c a b l e t h e r e t o )

. I f

, a f

t e r

p a y m e n t b y t h e C o m p a n y o f a n a m o u n t o n t h e E x e c u t i v e ' s b e h a l f p u r

s u a n t t o S e c t i o n 8 ( c )

, a

d e t e r m i n a t i o n i s m a d e t h a t t h e E x e c u t i v e s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o a n y r e f u n d w i t h r e s p e c t t o s u c h

c l a i m a n d t h e C o m p a n y d o e s n o t n o t i f y t h e E x e c u t i v e i n w r i t i n g o f i t s i n t e n t t o c o n t e s t s u c h d e n i a l o f

r e f u n d p r i o r t o t h e e x p i r a t i o n o f 3 0 d a y s a f t e r s u c h d e t e r m i n a t i o n

, t h e n t h e a m o u n t o f s u c h p a y m e n t

s h a l l o f f s e t

, t o t h e e x t e n t t h e r e o f

, t h e a m o u n t o f G r

o s s

- U p P a y m e n t r e q u i r e d t o b e p a i d

.

( e ) N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s S e c t i o n 8

, t h e C o m p a n y m a y

, i n i t s s o l e

d i s c r e t i o n

, w i t h h o l d a n d p a y t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e o r a n y o t h e r a p p l i c a b l e t a x i n g

a u t h o r i t y

, f o r t h e b e n e f i t o f t h e E x

e c u t i v e

, a l l o r a n y p o r

t i o n o f a n y G r

o s s

- U p P a y m e n t

, a n d t h e

E x e c u t i v e h e r e b y c o n s e n t s t o s u c h w i t h h o l d i n g

.

S e c t i o n 9

. C o n f i d e n t i a l I n f o r m a t i o n

. T h e E x

e c u t i v e s h a l l h o l d i n a f i d u c i a r

y c a p a c i t y f o r t h e

b e n e f i t o f t h e C o m p a n y a l l s e c r e t o r c o n f i d e n t i a l i n f o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a r e l a t i n g t o t h e C o m p a n y o r

t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

, a n d t h e i r r e s p e c t i v e b u s i n e s s e s

, w h i c h i n f

o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a s h a l l h a v e

b e e n o b t a i n e d b y t h e E x

e c u t i v e d u r i n g t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t b y t h e C o m p a n y o r t h e A f f i l i a t e d

C o m p a n i e s a n d w h i c h i n f

o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a s h a l l n o t b e o r b e c o m e p u b l i c k n o w l e d g e ( o t h e r t h a n

b y a c t s b y t h e E x

e c u t i v e o r r e p r e s e n t a t i v

e s o f t h e E x e c u t i v e i n v i o l a t i o n o f t h i s A g r e e m e n t )

. A f t e r t e r m i n a t i o n

o f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t w i t h t h e C o m p a n y

, t h e E x e c u t i v e s h a l l n o t

, w i t h o u t t h e p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t o f

t h e C o m p a n y o r a s m a y o t h e r

w i s e b e r e q u i r e d b y l a w o r l e g a l p r o c e s s

, c o m m u n i c a t e o r d i v u l g e a n y s u c h

i n f o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a t o a n y o n e o t h e r t h a n t h e C o m p a n y a n d t h o s e p e r s o n s d e s i g n a t e d b y t h e C o m p a n y

. I n n o e v

e n t s h a l l a n a s s e r

t e d v i o l a t i o n o f t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n 9 c o n s t i t u t e a b a s i s f o rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1 3

d e f e r r i n g o r w i t h h o l d i n g a n y a m o u n t s o t h e r w i s e p a y a b l e t o t h e E x e c u t i v e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

.

S e c t i o n 1 0

. S u c c e s s o r s

. ( a ) T h i s A g r e e m e n t i s p e r

s o n a l t o t h e E x

e c u t i v e

, a n d

, w i t h o u t t h e

p r i o r w r i t t e n c o n s e n t o f t h e C o m p a n y

, s h a l l n o t b e a s s i g n a b l e b y t h e E x e c u t i v e o t h e r t h a n b y w i l l o r t h e l a w s

o f d e s c e n t a n d d i s t r i b u t i o n

. T h i s A g r e e m e n t s h a l l i n u r e t o t h e b e n e f i t o f a n d b e e n f o r c e a b l e b y t h e

E x e c u t i v e ' s l e g a l r e p r e s e n t a t i v

e s

.

( b ) T h i s A g r e e m e n t s h a l l i n u r e t o t h e b e n e f i t o f a n d b e b i n d i n g u p o n t h e C o m p a n y a n d i t s s u c c e s s o r s a n d

a s s i g n s

. E x c e p t a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 1 0 ( c )

, w i t h o u t t h e p r i o r w r i t t e n c o n s e n t o f t h e E x

e c u t i v e

, t h i s

A g r e e m e n t s h a l l n o t b e a s s i g n a b l e b y t h e C o m p a n y

.

( c ) T h e C o m p a n y w i l l r e q u i r e a n y s u c c e s s o r ( w h e t h e r d i r e c t o r i n d i r e c t

, b y p u r c h a s e

, m e r g e r

,

c o n s o l i d a t i o n o r o t h e r

w i s e ) t o a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e b u s i n e s s a n d / o r a s s e t s o f t h e C o m p a n y t o

a s s u m e e x p r e s s l y a n d a g r e e t o p e r f o r m t h i s A g r e e m e n t i n t h e s a m e m a n n e r a n d t o t h e s a m e e x t e n t t h a t t h e

C o m p a n y w o u l d b e r e q u i r e d t o p e r f o r m i t i f n o s u c h s u c c e s s i o n h a d t a k e n p l a c e

. “ C o m p a n y ” m e a n s t h e

C o m p a n y a s h e r e i n b e f

o r e d e f i n e d a n d a n y s u c c e s s o r t o i t s b u s i n e s s a n d / o r a s s e t s a s a f o r e s a i d t h a t

a s s u m e s a n d a g r e e s t o p e r

f o r m t h i s A g r e e m e n t b y o p e r a t i o n o f l a w o r o t h e r w i s e

.

S e c t i o n 1 1

. M i s c e l l a n e o u s

. ( a ) T h i s A g r e e m e n t s h a l l b e g o v e r n e d b y a n d c o n s t r u e d i n

a c c o r d a n c e w i t h t h e l a w s o f t h e S t a t e o f D e l a w a r e

, w i t h o u t r e f e r e n c e t o p r i n c i p l e s o f c o n f l i c t o f l a w s

. T h e

c a p t i o n s o f t h i s A g r e e m e n t a r e n o t p a r t o f t h e p r o v i s i o n s h e r e o f a n d s h a l l h a v

e n o f o r c e o r e f f e c t

. T h i s

A g r e e m e n t m a y n o t b e a m e n d e d o r m o d i f i e d o t h e r t h a n b y a w r i t t e n a g r e e m e n t e x

e c u t e d b y t h e p a r

t i e s

h e r e t o o r t h e i r r e s p e c t i v

e s u c c e s s o r s a n d l e g a l r e p r e s e n t a t i v

e s

.

( b ) A l l n o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s h e r e u n d e r s h a l l b e i n w r i t i n g a n d s h a l l b e g i v e n b y h a n d d e l i v

e r y

t o t h e o t h e r p a r

t y o r b y r e g i s t e r e d o r c e r

t i f i e d m a i l

, r e t u r n r e c e i p t r e q u e s t e d

, p o s t a g e p r e p a i d

, a d d r e s s e d

a s f o l l o w s :

i f t o t h e E x e c u t i v e : A t t h e m o s t r e c e n t a d d r e s s o n f i l e i n t h e C o m p a n y ' s r e c o r d s

i f t o t h e C o m p a n y : V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

O n e V a l e r o W a y

S a n A n t o n i o

, T e x

a s 7 8 2 4 9

A t t e n t i o n : C o r p o r a t e S e c r e t a r

y

o r t o s u c h o t h e r a d d r e s s a s e i t h e r p a r t y s h a l l h a v e f u r n i s h e d t o t h e o t h e r i n w r i t i n g i n a c c o r d a n c e h e r e w i t h

. N o t i c e a n d c o m m u n i c a t i o n s s h a l l b e e f f e c t i v e w h e n a c t u a l l y r e c e i v

e d b y t h e a d d r e s s e e

.

( c ) T h e i n v

a l i d i t y o r u n e n f o r c e a b i l i t y o f a n y p r o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t s h a l l n o t a f f e c t t h e v a l i d i t y o r

e n f o r c e a b i l i t y o f a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t

.

1 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( d ) T h e C o m p a n y m a y w i t h h o l d f r o m a n y a m o u n t s p a y

a b l e u n d e r t h i s A g r e e m e n t s u c h U n i t e d S t a t e s

f e d e r a l

, s t a t e o r l o c a l o r f

o r e i g n t a x e s a s s h a l l b e r e q u i r e d t o b e w i t h h e l d p u r s u a n t t o a n y a p p l i c a b l e l a w o r

r e g u l a t i o n

.

( e ) T h e E x e c u t i v e ' s o r t h e C o m p a n y

' s f a i l u r e t o i n s i s t u p o n s t r i c t c o m p l i a n c e w i t h a n y p r o v i s i o n o f t h i s

A g r e e m e n t o r t h e f

a i l u r e t o a s s e r

t a n y r i g h t t h e E x

e c u t i v e o r t h e C o m p a n y m a y h a v

e h e r e u n d e r

, i n c l u d i n g

,

w i t h o u t l i m i t a t i o n

, t h e r i g h t o f t h e E x e c u t i v e t o t e r m i n a t e e m p l o y m e n t f

o r G o o d R e a s o n p u r

s u a n t t o S e c t i o n s

4 ( c ) ( 1 ) t h r o u g h 4 ( c ) ( 5 )

, s h a l l n o t b e d e e m e d t o b e a w a i v e r o f s u c h p r o v i s i o n o r r i g h t o r a n y o t h e r p r

o v i s i o n

o r r i g h t o f t h i s A g r e e m e n t

.

( f ) T h e E x e c u t i v e a n d t h e C o m p a n y a c k n o w l e d g e t h a t

, e x c e p t a s m a y o t h e r

w i s e b e p r o v i d e d u n d e r a n y

o t h e r w r i t t e n a g r e e m e n t b e t

w e e n t h e E x e c u t i v e a n d t h e C o m p a n y

, t h e e m p l o y m e n t o f t h e E x e c u t i v e b y t h e

C o m p a n y i s “ a t w i l l ” a n d

, s u b j e c t t o S e c t i o n 1 ( a )

, p r i o r t o t h e E f f e c t i v e D a t e

, t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t

m a y b e t e r m i n a t e d b y e i t h e r t h e E x e c u t i v e o r t h e C o m p a n y a t a n y t i m e p r i o r t o t h e E f f e c t i v e D a t e

, i n w h i c h

c a s e t h e E x e c u t i v e s h a l l h a v e n o f u r t h e r r i g h t s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. F r o m a n d a f t e r t h e E f f e c t i v e D a t e

,

e x c e p t a s s p e c i f i c a l l y p r

o v i d e d h e r e i n

, t h i s A g r e e m e n t s h a l l s u p e r s e d e a n y o t h e r a g r e e m e n t b e t

w e e n t h e

p a r t i e s w i t h r e s p e c t t o t h e s u b j e c t m a t

t e r h e r e o f

.

I N W I T N E S S W H E R E O F

, t h e E x e c u t i v e h a s h e r e u n t o s e t t h e E x

e c u t i v e ' s h a n d a n d

, p u r

s u a n t t o t h e

a u t h o r i z a t i o n f r o m t h e B o a r d

, t h e C o m p a n y h a s c a u s e d t h e s e p r e s e n t s t o b e e x e c u t e d i n i t s n a m e o n i t s

b e h a l f

, a l l a s o f t h e d a y a n d y

e a r f i r s t a b o v e w r i t t e n

.

/ s / W i l l i a m R

. K l e s s e

W i l l i a m R

. K l e s s e

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

B y : / s / G r e g o r y C

. K i n g

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e : G r e g o r

y C

. K i n g

T i t l e : P r e s i d e n t

1 5

D e c e m b e r 1 4

, 2 0 1 1

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _R e : T e c h n i c a l A m e n d m e n t f o r I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

D e a r

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ :

T h i s l e t t e r c o n s t i t u t e s a n a m e n d m e n t o f t h e C h a n g e o f C o n t r o l S e v e r a n c e A g r e e m e n t ( “ A g r e e m e n t ” )

b e t w e e n y o u a n d V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n d a t e d

_

_ _ _ _ _ _ _ _ , m a d e f o r t h e s o l e p u r p o s e o f a t

t e m p t i n g t o

e n s u r e c o m p l i a n c e o f t h e A g r e e m e n t w i t h t h e d o c u m e n t a t i o n r e q u i r e m e n t s u n d e r I n t e r n a l R e v e n u e C o d e

S e c t i o n 4 0 9 A a n d

, a s s u c h

, a t

t e m p t i n g t o a v

o i d t h e i m p o s i t i o n o f t a x

e s a n d p e n a l t i e s o n y

o u u n d e r S e c t i o n

4 0 9 A o f t h e I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e

.

I n t h a t c o n n e c t i o n

, t h e A g r e e m e n t i s h e r e b y a m e n d e d b y a d d i n g t h e f o l l o w i n g l a n g u a g e a s a n e w S e c t i o n

1 1 o f t h e A g r e e m e n t a n d b y r e n u m b e r i n g t h e r e m a i n i n g s e c t i o n s a p p r o p r i a t e l y :

“ 1 1

. C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. T h i s A g r e e m e n t i s i n t e n d e d t o c o m p l y

, a n d s h a l l b e a d m i n i s t e r e d

c o n s i s t e n t l y i n a l l r e s p e c t s

, w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s

a m e n d e d ( “ C o d e ” )

, a n d t h e r e g u l a t i o n s a n d a d d i t i o n a l g u i d a n c e p r o m u l g a t e d t h e r e u n d e r

, t o t h e

e x t e n t a p p l i c a b l e

. I n t h i s c o n n e c t i o n

, t h e C o m p a n y s h a l l h a v e a u t h o r i t y t o t a k e a n y a c t i o n

, o r r e f r a i n

f r o m t a k i n g a n y a c t i o n

, w i t h r e s p e c t t o t h i s A g r e e m e n t t h a t i s r e a s o n a b l y n e c e s s a r y t o e n s u r e

c o m p l i a n c e w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A ( p r o v i d e d t h a t t h e C o m p a n y s h a l l c h o o s e t h e a c t i o n t h a t b e s t

p r e s e r v e s t h e v a l u e o f t h e p a y m e n t s a n d b e n e f i t s p r o v i d e d t o t h e E x

e c u t i v e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A )

, a n d t h e p a r t i e s a g r e e t h a t t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e

i n t e r p r e t e d i n a m a n n e r t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. I n f u r t h e r a n c e

, b u t n o t i n l i m i t a t i o n

o f t h e f o r e g o i n g : ( a ) i n n o e v

e n t m a y E x e c u t i v e d e s i g n a t e

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, t h e c a l e n d a r y e a r o f

a n y p a y m e n t t o b e m a d e h e r e u n d e r ; ( b ) i n t h e e v e n t t h a t E x e c u t i v e i s a “ s p e c i f i e d e m p l o y

e e ” w i t h i n

t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, p a y m e n t s w h i c h c o n s t i t u t e a “ d e f e r r a l o f c o m p e n s a t i o n ” u n d e r

C o d e S e c t i o n 4 0 9 A a n d w h i c h w o u l d o t h e r w i s e b e c o m e d u e d u r i n g t h e f i r

s t s i x ( 6 ) m o n t h s f

o l l o w i n g

E x e c u t i v e ' s D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l b e d e l a y e d a n d a l l s u c h d e l a y

e d p a y m e n t s s h a l l b e p a i d i n f u l l

i n t h e s e v e n t h ( 7 t h ) m o n t h a f

t e r t h e E x e c u t i v e ' s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t o r

, i f e a r l i e r

, u p o n t h e

E x e c u t i v e ' s d e a t h

, p r o v i d e d t h a t t h e a b o v

e d e l a y s h a l l n o t a p p l y t o a n y p a y m e n t t h a t i s e x c e p t e d f r o m

c o v e r a g e b y C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, s u c h a s a p a y m e n t c o v e r e d b y

t h e s h o r t

- t e r m d e f e r r a l e x c e p t i o n d e s c r i b e d i n T r e a s u r

y R e g u l a t i o n s S e c t i o n 1

. 4 0 9 A

- 1 ( b ) ( 4 ) ; ( c )

n o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t

, a t e r m i n a t i o n

, r e s i g n a t i o n o r r e t i r e m e n t o f

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t h e r e u n d e r

, s h a l l m e a n

, a n d b e i n t e r p r e t e d c o n s i s t e n t w i t h

, a “ s e p a r a t i o n

f r o m s e r v i c e ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, a n d “ D a t e o f T e r m i n a t i o n

, ” f o r p u r p o s e s o f

d e t e r m i n i n g t h e d a t e t h a t a n y p a y m e n t o r b e n e f i t i s r e q u i r e d t o b e p r o v i d e d h e r e u n d e r

, s h a l l b e

d e e m e d t o m e a n t h e d a t e o f E x e c u t i v e ' s s e p a r a t i o n f r

o m s e r v i c e w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e

S e c t i o n 4 0 9 A ; ( d ) w i t h r e s p e c t t o a n y r e i m b u r s e m e n t o f f e e s a n d e x p e n s e s

, o r s i m i l a r p a y m e n t s o r

a n y i n

- k i n d b e n e f i t s

, t h e f

o l l o w i n g s h a l l a p p l y : ( i ) u n l e s s a s p e c i f i c t i m e p e r i o d d u r i n g w h i c h s u c h

e x p e n s e r e i m b u r

s e m e n t s a n d p a y m e n t s m a y b e i n c u r r e d i s p r o v i d e d f o r h e r e i n

, s u c h t i m e p e r i o d

s h a l l b e d e e m e d t o b e E x

e c u t i v e ' s l i f e t i m e ; ( i i ) t h e a m o u n t o f e x p e n s e s e l i g i b l e f o r r e i m b u r s e m e n t

h e r e u n d e r

, o r i n

- k i n d b e n e f i t s t o w h i c h E x e c u t i v e i s e n t i t l e d h e r e u n d e r

, i n a n y p a r

t i c u l a r y e a r s h a l l n o t

a f f e c t t h e e x p e n s e s e l i g i b l e f

o r r e i m b u r s e m e n t o r i n

- k i n d b e n e f i t s i n a n y o t h e r y e a r ; ( i i ) t h e r i g h t t o

r e i m b u r s e m e n t o f e x p e n s e s o r i n

- k i n d b e n e f i t s s h a l l n o t b e s u b j e c t t o l i q u i d a t i o n o r e x c h a n g e f o r a n y

o t h e r b e n e f i t ; ( i i i ) t h e r e i m b u r

s e m e n t o f a n e l i g i b l e e x p e n s e o r a p a y m e n t s h a l l b e m a d e o n o r b e f o r e

t h e l a s t d a y o f t h e c a l e n d a r y

e a r f o l l o w i n g t h e c a l e n d a r y

e a r i n w h i c h t h e e x p e n s e w a s i n c u r r e d o r t h e

p a y m e n t w a s r e m i t

t e d

, a s t h e c a s e m a y b e

. ”

P l e a s e i n d i c a t e y

o u r a c c e p t a n c e o f

, a n d a g r e e m e n t t o

, t h i s a m e n d m e n t b y s i g n i n g t h i s l e t t e r i n t h e s p a c e

p r o v i d e d b e l o w

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r o v i d e d b e l o w

.

S i n c e r e l y

,

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ R

. M i c h a e l C r o w n o v e r

S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

H u m a n R e s o u r c e s

A G R E E D A N D A C C E P T E D :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ [ E x e c u t i v e ]

E X H I B I T 1 0

. 1 6

S C H E D U L E O F C H A N G E O F C O N T R O L A G R E E M E N T S

T h e f o l l o w i n g h a v e e x e c u t e d C h a n g e o f C o n t r o l A g r e e m e n t s s u b s t a n t i a l l y i n t h e f

o r m o f t h e a g r e e m e n t a t t a c h e d

a s E x h i b i t 1 0

. 1 5 t o V

a l e r o ' s A n n u a l R e p o r t o n F o r m 1 0

- K f

o r t h e y e a r e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ( S E C F i l e N o

. 1

-

1 3 1 7 5 )

.

M i c h a e l S

. C i s k o w s k i

S

. E u g e n e E d w a r d s

J o s e p h W

. G o r d e r

E x h i b i t 1 0

. 1 7

C H A N G E O F C O N T R O L

S E V E R A N C E A G R E E M E N T

A G R E E M E N T

, d a t e d a s o f t h e 1 5 t h d a y o f M a r c h

, 2 0 0 7 ( t h i s “ A g r e e m e n t ” )

, b y a n d b e t w e e n V a l e r o E n e r g y

C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n ( t h e “ C o m p a n y ” )

, a n d K i m b e r l y S

. B o w e r

s ( t h e “ E x e c u t i v e ” )

.

W H E R E A S

, t h e B o a r

d o f D i r e c t o r s o f t h e C o m p a n y ( t h e “ B o a r

d ” )

, h a s d e t e r m i n e d t h a t i t i s i n t h e b e s t

i n t e r e s t s o f t h e C o m p a n y a n d i t s s t o c k h o l d e r s t o a s s u r e t h a t t h e C o m p a n y w i l l h a v e t h e c o n t i n u e d

d e d i c a t i o n o f t h e E x

e c u t i v e

, n o t w i t h s t a n d i n g t h e p o s s i b i l i t

y

, t h r e a t o r o c c u r r e n c e o f a C h a n g e o f C o n t r o l ( a s

d e f i n e d h e r e i n )

. T h e B o a r

d b e l i e v e s i t i s i m p e r a t i v

e t o d i m i n i s h t h e i n e v i t a b l e d i s t r a c t i o n o f t h e E x e c u t i v e b y

v i r t u e o f t h e p e r s o n a l u n c e r t a i n t i e s a n d r i s k s c r e a t e d b y a p e n d i n g o r t h r e a t e n e d C h a n g e o f C o n t r o l a n d t o

e n c o u r a g e t h e E x

e c u t i v e ' s f u l l a t t e n t i o n a n d d e d i c a t i o n t o t h e c u r r e n t C o m p a n y i n t h e e v e n t o f a n y

t h r e a t e n e d o r p e n d i n g C h a n g e o f C o n t r o l

, a n d t o p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h c o m p e n s a t i o n a n d b e n e f i t s

a r r a n g e m e n t s u p o n a C h a n g e o f C o n t r o l t h a t e n s u r e t h a t t h e c o m p e n s a t i o n a n d b e n e f i t s e x p e c t a t i o n s o f t h e

E x e c u t i v e w i l l b e s a t i s f i e d a n d t h a t a r e c o m p e t i t i v e w i t h t h o s e o f o t h e r c o r p o r a t i o n s

. T h e r e f o r e

, i n o r d e r t o

a c c o m p l i s h t h e s e o b j e c t i v

e s

, t h e B o a r d h a s c a u s e d t h e C o m p a n y t o e n t e r i n t o t h i s A g r e e m e n t

.

N O W

, T H E R E F O R E

, I T I S H E R E B Y A G R E E D A S F O L L O W S :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S e c t i o n 1

. C e r

t a i n D e f i n i t i o n s

. ( a ) “ E f

f e c t i v e D a t e ” m e a n s t h e f i r

s t d a t e d u r i n g t h e C h a n g e o f C o n t r o l

P e r i o d ( a s d e f i n e d h e r e i n ) o n w h i c h a C h a n g e o f C o n t r o l o c c u r s

. N o t w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g i n t h i s

A g r e e m e n t t o t h e c o n t r a r

y

, i f a C h a n g e o f C o n t r

o l o c c u r s a n d i f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t w i t h t h e

C o m p a n y i s t e r m i n a t e d p r i o r t o t h e d a t e o n w h i c h t h e C h a n g e o f C o n t r o l o c c u r s

, a n d i f i t i s r e a s o n a b l y

d e m o n s t r a t e d b y t h e E x

e c u t i v e t h a t s u c h t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t ( 1 ) w a s a t t h e r e q u e s t o f a t h i r d p a r t y

t h a t h a s t a k e n s t e p s r e a s o n a b l y c a l c u l a t e d t o e f f e c t a C h a n g e o f C o n t r

o l o r ( 2 ) o t h e r

w i s e a r o s e i n

c o n n e c t i o n w i t h o r a n t i c i p a t i o n o f a C h a n g e o f C o n t r o l

, t h e n “ E f f e c t i v e D a t e ” m e a n s t h e d a t e i m m e d i a t e l y

p r i o r t o t h e d a t e o f s u c h t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t

.

( b ) “ C h a n g e o f C o n t r

o l P e r i o d ” m e a n s t h e p e r i o d c o m m e n c i n g o n t h e d a t e h e r e o f a n d e n d i n g o n t h e t h i r d

a n n i v e r s a r y o f t h e d a t e h e r e o f ; p r

o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, c o m m e n c i n g o n t h e d a t e o n e y e a r a f t e r t h e d a t e

h e r e o f

, a n d o n e a c h a n n u a l a n n i v

e r s a r y o f s u c h d a t e ( s u c h d a t e a n d e a c h a n n u a l a n n i v e r s a r y t h e r e o f

, t h e

“ R e n e w a l D a t e ” )

, u n l e s s p r e v i o u s l y t e r m i n a t e d

, t h e C h a n g e o f C o n t r o l P e r i o d s h a l l b e a u t o m a t i c a l l y

e x t e n d e d s o a s t o t e r m i n a t e t h r e e y e a r s f r o m s u c h R e n e w a l D a t e

, u n l e s s

, a t l e a s t 6 0 d a y s p r i o r t o t h e

R e n e w a l D a t e

, t h e C o m p a n y s h a l l g i v e n o t i c e t o t h e E x

e c u t i v e t h a t t h e C h a n g e o f C o n t r

o l P e r i o d s h a l l n o t

b e s o e x t e n d e d

.

( c ) “ A f f i l i a t e d C o m p a n y

” m e a n s a n y c o m p a n y c o n t r

o l l e d b y

, c o n t r

o l l i n g o r u n d e r c o m m o n c o n t r

o l w i t h t h e

C o m p a n y

.

( d ) “ C h a n g e o f C o n t r

o l ” m e a n s :

( 1 ) T h e a c q u i s i t i o n b y a n y i n d i v i d u a l

, e n t i t y o r g r o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n

1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1 3 ( d ) ( 3 ) o r 1 4 ( d ) ( 2 ) o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4

, a s a m e n d e d ( t h e “ E x c h a n g e A c t ” ) ) ( a

“ P e r s o n ” ) o f b e n e f i c i a l o w n e r

s h i p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f R u l e 1 3 d

‐ 3 p r o m u l g a t e d u n d e r t h e E x

c h a n g e A c t )

o f 2 0 % o r m o r e o f e i t h e r ( A ) t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k o f t h e C o m p a n y ( t h e

“ O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k ” ) o r ( B ) t h e c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g v o t i n g

s e c u r i t i e s o f t h e C o m p a n y e n t i t l e d t o v o t e g e n e r a l l y i n t h e e l e c t i o n o f d i r e c t o r s ( t h e “ O u t s t a n d i n g C o m p a n y

V o t i n g S e c u r i t i e s ” ) ; p r

o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, f o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 1 ( d ) ( 1 )

, t h e f o l l o w i n g a c q u i s i t i o n s

o f O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k o r o f O u t s t a n d i n g C o m p a n y V o t i n g S e c u r i t i e s s h a l l n o t c o n s t i t u t e

a C h a n g e o f C o n t r

o l : ( i ) a n y a c q u i s i t i o n d i r e c t l y f r

o m t h e C o m p a n y

, ( i i ) a n y a c q u i s i t i o n b y t h e C o m p a n y

, ( i i i )

a n y a c q u i s i t i o n b y a n y e m p l o y

e e b e n e f i t p l a n ( o r r e l a t e d t r u s t ) s p o n s o r e d o r m a i n t a i n e d b y t h e C o m p a n y o r

a n y A f f i l i a t e d C o m p a n y o r ( i v ) a n y a c q u i s i t i o n b y a n y c o r p o r a t i o n p u r s u a n t t o a t r a n s a c t i o n t h a t c o m p l i e s

w i t h S e c t i o n s 1 ( d ) ( 3 ) ( A )

, 1 ( d ) ( 3 ) ( B ) a n d 1 ( d ) ( 3 ) ( C ) ;

( 2 ) I n d i v i d u a l s w h o

, a s o f t h e d a t e h e r e o f

, c o n s t i t u t e t h e B o a r d ( t h e “ I n c u m b e n t B o a r

d ” ) c e a s e f o r a n y

r e a s o n t o c o n s t i t u t e a t l e a s t a m a j o r i t y o f t h e B o a r d ; p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t a n y i n d i v i d u a l b e c o m i n g a

d i r e c t o r s u b s e q u e n t t o t h e d a t e h e r e o f w h o s e e l e c t i o n

, o r n o m i n a t i o n f o r e l e c t i o n b y t h e C o m p a n y

' s

s t o c k h o l d e r s

, w a s a p p r o v e d b y a v o t e o f a t l e a s t a m a j o r i t

y o f t h e d i r e c t o r

s t h e n c o m p r i s i n g t h e I n c u m b e n t

B o a r d s h a l l b e c o n s i d e r e d a s t h o u g h s u c h i n d i v i d u a l w e r e a m e m b e r o f t h e I n c u m b e n t B o a r d

, b u t e x c l u d i n g

, f o r t h i s p u r p o s e

, a n y s u c h i n d i v i d u a l w h o s e i n i t i a l a s s u m p t i o n o f o f f i c e o c c u r s a s a r e s u l t o f a n a c t u a l o r

t h r e a t e n e d e l e c t i o n c o n t e s t w i t h r e s p e c t t o t h e e l e c t i o n o r r e m o v a l o f d i r e c t o r s o r o t h e r a c t u a l o r t h r e a t e n e d

s o l i c i t a t i o n o f p r

o x i e s o r c o n s e n t s b y o r o n b e h a l f o f a P e r s o n o t h e r t h a n t h e B o a r

d ;

( 3 ) C o n s u m m a t i o n o f a r e o r

g a n i z a t i o n

, m e r g e r

, s t a t u t o r y s h a r e e x c h a n g e o r c o n s o l i d a t i o n o r s i m i l a r

c o r p o r a t e t r a n s a c t i o n i n v

o l v i n g t h e C o m p a n y o r a n y o f i t s s u b s i d i a r i e s

, a s a l e o r o t h e r d i s p o s i t i o n o f a l l o r

s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e a s s e t s o f t h e C o m p a n y ( e a c h

, a “ B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ” )

, i n e a c h c a s e u n l e s s

, f o l l o w i n g s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n

, ( A ) a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e i n d i v i d u a l s a n d e n t i t i e s t h a t w e r e t h e

b e n e f i c i a l o w n e r

s o f t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k a n d t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y V o t i n g S e c u r i t i e s i m m e d i a t e l y p r i o r t o s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n b e n e f i c i a l l y o w n

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, m o r e

t h a n 5 0 % o f t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k a n d t h e c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f t h e t h e n

o u t s t a n d i n g v o t i n g s e c u r i t i e s e n t i t l e d t o v

o t e g e n e r a l l y i n t h e e l e c t i o n o f d i r e c t o r s

, a s t h e c a s e m a y b e

, o f t h e

c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r

o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ( i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a c o r p o r a t i o n t h a t

, a s a

r e s u l t o f s u c h t r a n s a c t i o n

, o w n s t h e C o m p a n y o r a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e C o m p a n y ' s a s s e t s e i t h e r

d i r e c t l y o r t h r o u g h o n e o r m o r e s u b s i d i a r i e s ) i n s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e p r o p o r t i o n s a s t h e i r o w n e r

s h i p

i m m e d i a t e l y p r i o r t o s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n o f t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y C o m m o n S t o c k a n d t h e O u t s t a n d i n g C o m p a n y V o t i n g S e c u r i t i e s

, a s t h e c a s e m a y b e

, ( B ) n o P e r s o n ( e x c l u d i n g a n y c o r p o r a t i o n

r e s u l t i n g f r o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n o r a n y e m p l o y e e b e n e f i t p l a n ( o r r e l a t e d t r u s t ) o f t h e C o m p a n y o r

s u c h c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r

o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ) b e n e f i c i a l l y o w n s

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, 2 0 % o r

m o r e o f

, r e s p e c t i v

e l y

, t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g s h a r e s o f c o m m o n s t o c k o f t h e c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r o m s u c h

B u s i n e s s C o m b i n a t i o n o r t h e c o m b i n e d v o t i n g p o w e r o f t h e t h e n

- o u t s t a n d i n g v o t i n g s e c u r i t i e s o f s u c h

c o r p o r a t i o n

, e x

c e p t t o t h e e x t e n t t h a t s u c h o w n e r

s h i p e x i s t e d p r i o r t o t h e B u s i n e s s C o m b i n a t i o n

, a n d ( C ) a t

l e a s t a m a j o r i t

y o f t h e m e m b e r

s o f t h e b o a r d o f d i r e c t o r s o f t h e c o r p o r a t i o n r e s u l t i n g f r

o m s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n w e r e m e m b e r

s o f t h e I n c u m b e n t B o a r

d a t t h e t i m e o f t h e e x

e c u t i o n o f t h e i n i t i a l a g r e e m e n t o r

o f t h e a c t i o n o f t h e B o a r

d

2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r o v i d i n g f o r s u c h B u s i n e s s C o m b i n a t i o n ; o r

( 4 ) A p p r

o v a l b y t h e s t o c k h o l d e r

s o f t h e C o m p a n y o f a c o m p l e t e l i q u i d a t i o n o r d i s s o l u t i o n o f t h e C o m p a n y

.

S e c t i o n 2

. E m p l o y m e n t P e r i o d

. T h e C o m p a n y h e r e b y a g r e e s t o c o n t i n u e t h e E x e c u t i v e i n i t s e m p l o y

,

s u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f t h i s A g r e e m e n t

, f o r t h e p e r i o d c o m m e n c i n g o n t h e E f f e c t i v e D a t e a n d

e n d i n g o n t h e t h i r

d a n n i v e r s a r y o f t h e E f f e c t i v e D a t e ( t h e “ E m p l o y m e n t P e r i o d ” )

. T h e E m p l o y m e n t P e r i o d

s h a l l t e r m i n a t e u p o n t h e E x

e c u t i v e ' s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t f

o r a n y r e a s o n

.

S e c t i o n 3

. T e r m s o f E m p l o y m e n t

. ( a ) P o s i t i o n a n d D u t i e s

. ( 1 ) D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, ( A ) t h e

E x e c u t i v e ' s p o s i t i o n ( i n c l u d i n g s t a t u s

, o f

f i c e s

, t i t l e s a n d r e p o r

t i n g r e q u i r e m e n t s )

, a u t h o r i t

y

, d u t i e s a n d

r e s p o n s i b i l i t i e s s h a l l b e a t l e a s t c o m m e n s u r a t e i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s w i t h t h e m o s t s i g n i f i c a n t o f t h o s e

h e l d

, e x e r c i s e d a n d a s s i g n e d a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e

D a t e a n d ( B ) t h e E x

e c u t i v e ' s s e r v i c e s s h a l l b e p e r

f o r m e d a t t h e o f

f i c e w h e r e t h e E x

e c u t i v e w a s e m p l o y

e d

i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r a t a n y o t h e r l o c a t i o n l e s s t h a n 3 5 m i l e s f r o m s u c h o f f i c e

.

( 2 ) D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, a n d e x c l u d i n g a n y p e r i o d s o f v

a c a t i o n a n d s i c k l e a v

e t o w h i c h t h e

E x e c u t i v e i s e n t i t l e d

, t h e E x

e c u t i v e a g r e e s t o d e v

o t e r e a s o n a b l e a t

t e n t i o n a n d t i m e d u r i n g n o r m a l b u s i n e s s

h o u r s t o t h e b u s i n e s s a n d a f

f a i r s o f t h e C o m p a n y a n d

, t o t h e e x t e n t n e c e s s a r

y t o d i s c h a r g e t h e

r e s p o n s i b i l i t i e s a s s i g n e d t o t h e E x e c u t i v e h e r e u n d e r

, t o u s e t h e E x

e c u t i v e ' s r e a s o n a b l e b e s t e f

f o r t s t o

p e r f o r m f a i t h f u l l y a n d e f

f i c i e n t l y s u c h r e s p o n s i b i l i t i e s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, i t s h a l l n o t b e a

v i o l a t i o n o f t h i s A g r e e m e n t f

o r t h e E x e c u t i v e t o ( A ) s e r v e o n c o r p o r a t e

, c i v i c o r c h a r i t a b l e b o a r d s o r

c o m m i t t e e s

, ( B ) d e l i v

e r l e c t u r e s

, f u l f i l l s p e a k i n g e n g a g e m e n t s o r t e a c h a t e d u c a t i o n a l i n s t i t u t i o n s a n d ( C )

m a n a g e p e r s o n a l i n v e s t m e n t s

, s o l o n g a s s u c h a c t i v i t i e s d o n o t s i g n i f i c a n t l y i n t e r f e r e w i t h t h e p e r

f o r m a n c e

o f t h e E x e c u t i v e ' s r e s p o n s i b i l i t i e s a s a n e m p l o y

e e o f t h e C o m p a n y i n a c c o r

d a n c e w i t h t h i s A g r e e m e n t

. I t i s

e x p r e s s l y u n d e r

s t o o d a n d a g r e e d t h a t

, t o t h e e x

t e n t t h a t a n y s u c h a c t i v i t i e s h a v

e b e e n c o n d u c t e d b y t h e

E x e c u t i v e p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e

, t h e c o n t i n u e d c o n d u c t o f s u c h a c t i v i t i e s ( o r t h e c o n d u c t o f a c t i v i t i e s

s i m i l a r i n n a t u r e a n d s c o p e t h e r e t o ) s u b s e q u e n t t o t h e E f f e c t i v e D a t e s h a l l n o t t h e r e a f

t e r b e d e e m e d t o

i n t e r f e r e w i t h t h e p e r

f o r m a n c e o f t h e E x

e c u t i v e ' s r e s p o n s i b i l i t i e s t o t h e C o m p a n y

.

( b ) C o m p e n s a t i o n

. ( 1 ) B a s e S a l a r y

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l r e c e i v e a n

a n n u a l b a s e s a l a r

y ( t h e “ A n n u a l B a s e S a l a r

y ” ) a t a n a n n u a l r a t e a t l e a s t e q u a l t o 1 2 t i m e s t h e h i g h e s t

m o n t h l y b a s e s a l a r

y p a i d o r p a y a b l e

, i n c l u d i n g a n y b a s e s a l a r

y t h a t h a s b e e n e a r n e d b u t d e f

e r r e d

, t o t h e

E x e c u t i v e b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s i n r e s p e c t o f t h e 1 2

- m o n t h p e r i o d i m m e d i a t e l y

p r e c e d i n g t h e m o n t h i n w h i c h t h e E f f e c t i v e D a t e o c c u r s

. T h e A n n u a l B a s e S a l a r

y s h a l l b e p a i d a t s u c h

i n t e r v a l s a s t h e C o m p a n y p a y

s e x e c u t i v e s a l a r i e s g e n e r a l l y

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e A n n u a l

B a s e S a l a r y s h a l l b e r e v i e w e d a t l e a s t a n n u a l l y

, b e g i n n i n g n o m o r e t h a n 1 2 m o n t h s a f t e r t h e l a s t s a l a r

y

i n c r e a s e a w a r

d e d t o t h e E x e c u t i v e p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e

. A n y i n c r e a s e i n t h e A n n u a l B a s e S a l a r y s h a l l

n o t s e r v e t o l i m i t o r r e d u c e a n y o t h e r o b l i g a t i o n t o t h e E x e c u t i v e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. T h e A n n u a l B a s e

S a l a r y s h a l l n o t b e r e d u c e d a f

t e r a n y s u c h i n c r e a s e a n d t h e t e r m “ A n n u a l B a s e S a l a r y ” s h a l l r e f e r t o t h e

A n n u a l B a s e S a l a r

y a s s o i n c r e a s e d

.

3

( 2 ) A n n u a l B o n u s

. I n a d d i t i o n t o t h e A n n u a l B a s e S a l a r y

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e a w a r

d e d

, f o r e a c h f i s c a l

y e a r e n d i n g d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, a n a n n u a l b o n u s ( t h e “ A n n u a l B o n u s ” ) i n c a s h a t l e a s t e q u a l t o

t h e E x e c u t i v e ' s h i g h e s t b o n u s e a r n e d u n d e r t h e C o m p a n y ' s a n n u a l i n c e n t i v

e b o n u s p l a n s

, o r a n y

c o m p a r a b l e b o n u s u n d e r a n y p r e d e c e s s o r o r s u c c e s s o r p l a n o r p l a n s

, f o r t h e l a s t t h r e e f u l l f i s c a l y

e a r s p r i o r

t o t h e E f f e c t i v e D a t e ( o r f o r s u c h l e s s e r n u m b e r o f f u l l f i s c a l y e a r s p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e f o r w h i c h t h e

E x e c u t i v e w a s e l i g i b l e t o e a r n s u c h a b o n u s

, a n d a n n u a l i z e d i n t h e c a s e o f a n y b o n u s e a r n e d f o r a p a r t i a lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O P V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E x e c u t i v e w a s e l i g i b l e t o e a r n s u c h a b o n u s

, a n d a n n u a l i z e d i n t h e c a s e o f a n y b o n u s e a r n e d f o r a p a r t i a l

f i s c a l y e a r ) ( t h e “ R e c e n t A n n u a l B o n u s ” )

. ( I f t h e E x e c u t i v e h a s n o t b e e n e l i g i b l e t o e a r n s u c h a b o n u s f o r a n y

p e r i o d p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e

, t h e “ R e c e n t A n n u a l B o n u s ” s h a l l m e a n t h e E x e c u t i v e ' s t a r g e t a n n u a l

b o n u s f o r t h e y e a r i n w h i c h t h e E f

f e c t i v e D a t e o c c u r s

. ) E a c h s u c h A n n u a l B o n u s s h a l l b e p a i d n o l a t e r t h a n

t h e e n d o f t h e t h i r

d m o n t h o f t h e f i s c a l y

e a r n e x t f o l l o w i n g t h e f i s c a l y

e a r f o r w h i c h t h e A n n u a l B o n u s i s

a w a r d e d

, u n l e s s t h e E x

e c u t i v e s h a l l e l e c t t o d e f

e r t h e r e c e i p t o f s u c h A n n u a l B o n u s

.

( 3 ) I n c e n t i v e

, S a v i n g s a n d R e t i r e m e n t P l a n s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e

e n t i t l e d t o p a r

t i c i p a t e i n a l l i n c e n t i v

e

, s a v i n g s a n d r e t i r e m e n t p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s

, a n d p r o g r a m s

a p p l i c a b l e g e n e r a l l y t o o t h e r p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

, b u t i n n o e v

e n t

s h a l l s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r o g r a m s p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h i n c e n t i v

e o p p o r t u n i t i e s

( m e a s u r e d w i t h r e s p e c t t o b o t h r e g u l a r a n d s p e c i a l i n c e n t i v e o p p o r t u n i t i e s

, t o t h e e x

t e n t

, i f a n y

, t h a t s u c h

d i s t i n c t i o n i s a p p l i c a b l e )

, s a v i n g s o p p o r t u n i t i e s a n d r e t i r e m e n t b e n e f i t o p p o r t u n i t i e s

, i n e a c h c a s e

, l e s s

f a v o r a b l e

, i n t h e a g g r e g a t e

, t h a n t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h o s e p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d

C o m p a n i e s f o r t h e E x e c u t i v e u n d e r s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r o g r a m s a s i n e f

f e c t a t a n y t i m e

d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, t h o s e p r o v i d e d g e n e r a l l y a t a n y t i m e a f

t e r t h e E f f e c t i v e D a t e t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d

t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 4 ) W e l f a r e B e n e f i t P l a n s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s f a m i l y

,

a s t h e c a s e m a y b e

, s h a l l b e e l i g i b l e f o r p a r t i c i p a t i o n i n a n d s h a l l r e c e i v

e a l l b e n e f i t s u n d e r w e l f

a r e b e n e f i t

p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r

o g r a m s p r o v i d e d b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s ( i n c l u d i n g

,

w i t h o u t l i m i t a t i o n

, m e d i c a l

, p r e s c r i p t i o n

, d e n t a l

, v i s i o n

, d i s a b i l i t y

, e m p l o y e e l i f e

, g r o u p l i f e

, a c c i d e n t a l d e a t h

a n d t r a v e l a c c i d e n t i n s u r a n c e p l a n s a n d p r o g r a m s ) t o t h e e x

t e n t a p p l i c a b l e g e n e r a l l y t o o t h e r p e e r

e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

, b u t i n n o e v

e n t s h a l l s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

,

p o l i c i e s a n d p r

o g r a m s p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h b e n e f i t s t h a t a r e l e s s f

a v o r a b l e

, i n t h e a g g r e g a t e

, t h a n t h e

m o s t f a v o r a b l e o f s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p o l i c i e s a n d p r o g r a m s i n e f f e c t f o r t h e E x e c u t i v e a t a n y t i m e d u r i n g

t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, t h o s e

p r o v i d e d g e n e r a l l y a t a n y t i m e a f

t e r t h e E f f e c t i v e D a t e t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e

A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 5 ) E x p e n s e s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v

e p r o m p t

r e i m b u r s e m e n t f o r a l l r e a s o n a b l e e x p e n s e s i n c u r r e d b y t h e E x e c u t i v e i n a c c o r d a n c e w i t h t h e m o s t

f a v o r a b l e p o l i c i e s

, p r a c t i c e s a n d p r

o c e d u r e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s i n e f

f e c t f o r t h e

E x e c u t i v e a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r w i t h r e s p e c t

4

t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 6 ) F r i n g e B e n e f i t s

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o f r i n g e b e n e f i t s

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, t a x a n d f i n a n c i a l p l a n n i n g s e r v i c e s

, p a y m e n t o f c l u b d u e s

, a n d

, i f a p p l i c a b l e

, u s e o f a n a u t o m o b i l e a n d p a y m e n t o f r e l a t e d e x p e n s e s

, i n a c c o r d a n c e w i t h t h e m o s t f

a v o r a b l e p l a n s

, p r a c t i c e s

, p r o g r a m s a n d p o l i c i e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s i n e f

f e c t f o r t h e E x e c u t i v e

a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e

E x e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y

a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 7 ) O f f i c e a n d S u p p o r

t S t a f f

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o a n

o f f i c e o r o f f i c e s o f a s i z e a n d w i t h f u r n i s h i n g s a n d o t h e r a p p o i n t m e n t s

, a n d t o e x c l u s i v e p e r s o n a l s e c r e t a r i a l

a n d o t h e r a s s i s t a n c e

, a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h e f

o r e g o i n g p r o v i d e d t o t h e E x

e c u t i v e b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e

E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s p r o v i d e d g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f t e r w i t h

r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 8 ) V a c a t i o n

. D u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o p a i d v

a c a t i o n i n

a c c o r d a n c e w i t h t h e m o s t f

a v o r a b l e p l a n s

, p o l i c i e s

, p r

o g r a m s a n d p r a c t i c e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e

A f f i l i a t e d C o m p a n i e s a s i n e f

f e c t f o r t h e E x e c u t i v e a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y

p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e

t h e r e a f t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e r e a f t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

.

( 9 ) I m m e d i a t e V e s t i n g o f O u t s t a n d i n g E q u i t y I n c e n t i v e A

w a r d s

. N o t w i t h s t a n d i n g a n y p r

o v i s i o n

i n t h e C o m p a n y

' s s t o c k i n c e n t i v

e p l a n s o r t h e a w a r

d a g r e e m e n t s t h e r e u n d e r

, e f

f e c t i v e i m m e d i a t e l y u p o n

t h e o c c u r r e n c e o f a C h a n g e o f C o n t r o l

, ( A ) a l l s t o c k o p t i o n s ( i n c e n t i v

e o r n o n

- q u a l i f i e d ) o u t s t a n d i n g a s o f

t h e d a t e o f s u c h C h a n g e o f C o n t r o l

, w h i c h a r e n o t t h e n e x

e r c i s a b l e a n d v

e s t e d

, s h a l l b e c o m e f u l l y

e x e r c i s a b l e a n d v

e s t e d t o t h e f u l l e x

t e n t o f t h e o r i g i n a l g r a n t a n d

, f

o l l o w i n g t h e E x

e c u t i v e ' s t e r m i n a t i o n o f

e m p l o y m e n t f o r a n y r e a s o n

, s h a l l r e m a i n e x

e r c i s a b l e f o r t h e s h o r t e r o f ( x ) f i v e y e a r s f r o m t h e E x e c u t i v e ' s

d a t e o f t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t a n d ( y ) t h e r e m a i n d e r o f t h e o r i g i n a l o p t i o n t e r m ; ( B ) a l l r e s t r i c t i o n s a n d

d e f e r r a l l i m i t a t i o n s a p p l i c a b l e t o a n y r e s t r i c t e d s t o c k a w a r d s o u t s t a n d i n g a s o f t h e d a t e o f s u c h C h a n g e o f

C o n t r o l s h a l l l a p s e

, a n d s u c h r e s t r i c t e d s t o c k a w a r d s s h a l l b e c o m e f r e e o f a l l r e s t r i c t i o n s a n d b e c o m e f u l l y

v e s t e d a n d t r a n s f

e r a b l e t o t h e f u l l e x

t e n t o f t h e o r i g i n a l g r a n t ; a n d ( C ) a l l p e r f o r m a n c e s h a r e a w a r

d s

o u t s t a n d i n g a s o f t h e d a t e o f s u c h C h a n g e o f C o n t r o l f o r a n y o u t s t a n d i n g p e r

f o r m a n c e p e r i o d s s h a l l f u l l y

v e s t a n d b e e a r n e d a n d p a y

a b l e i n f u l l b a s e d o n t h e d e e m e d a c h i e v e m e n t o f p e r f o r m a n c e a t 2 0 0 % o f

t a r g e t l e v e l f o r t h e e n t i r e p e r

f o r m a n c e p e r i o d

.

S e c t i o n 4

. T e r m i n a t i o n o f E m p l o y m e n t

. ( a ) D e a t h o r D i s a b i l i t y

. T h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t s h a l l

t e r m i n a t e a u t o m a t i c a l l y i f t h e E x

e c u t i v e d i e s d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

. I f t h e C o m p a n y d e t e r m i n e s i n

g o o d f a i t h t h a t t h e E x

e c u t i v e h a s a D i s a b i l i t

y ( a s d e f i n e d h e r e i n ) t h a t h a s o c c u r r e d d u r i n g t h e E m p l o y m e n t

P e r i o d ( p u r s u a n t t o t h e d e f i n i t i o n o f “ D i s a b i l i t

y ” )

, i t m a y g i v e t o t h e E x e c u t i v e w r i t t e n n o t i c e i n a c c o r

d a n c e

w i t h S e c t i o n 1 1 ( b ) o f i t s i n t e n t i o n t o t e r m i n a t e t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t

. I n s u c h e v

e n t

, t h e E x e c u t i v e ' s

e m p l o y m e n t w i t h t h e C o m p a n y s h a l l

5

t e r m i n a t e e f f e c t i v e o n t h e 3 0 t h d a y a f

t e r r e c e i p t o f s u c h n o t i c e b y t h e E x e c u t i v e ( t h e “ D i s a b i l i t

y E f f e c t i v e

D a t e ” )

, p r o v i d e d t h a t

, w i t h i n t h e 3 0 d a y

s a f t e r s u c h r e c e i p t

, t h e E x

e c u t i v e s h a l l n o t h a v

e r e t u r n e d t o f u l l

- t i m e

p e r f o r m a n c e o f t h e E x

e c u t i v e ' s d u t i e s

. “ D i s a b i l i t

y ” m e a n s t h e a b s e n c e o f t h e E x

e c u t i v e f r o m t h e E x e c u t i v e ' s

d u t i e s w i t h t h e C o m p a n y o n a f u l l

- t i m e b a s i s f o r 1 8 0 c o n s e c u t i v

e b u s i n e s s d a y

s a s a r e s u l t o f i n c a p a c i t

y

d u e t o m e n t a l o r p h y

s i c a l i l l n e s s t h a t i s d e t e r m i n e d t o b e t o t a l a n d p e r m a n e n t b y a p h y s i c i a n s e l e c t e d b y t h e

C o m p a n y o r i t s i n s u r e r

s a n d a c c e p t a b l e t o t h e E x

e c u t i v e o r t h e E x e c u t i v e ' s l e g a l r e p r e s e n t a t i v

e

.

( b ) C a u s e

. T h e C o m p a n y m a y t e r m i n a t e t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d f o r

C a u s e

. “ C a u s e ” m e a n s :

( 1 ) t h e w i l l f u l a n d c o n t i n u e d f a i l u r e o f t h e E x

e c u t i v e t o p e r f o r m s u b s t a n t i a l l y t h e E x

e c u t i v e ' s

d u t i e s ( a s c o n t e m p l a t e d b y S e c t i o n 3 ( a ) ( 1 ) ( A ) ) w i t h t h e C o m p a n y o r a n y A f f i l i a t e d C o m p a n y ( o t h e r

t h a n a n y s u c h f

a i l u r e r e s u l t i n g f r

o m i n c a p a c i t y d u e t o p h y s i c a l o r m e n t a l i l l n e s s o r f

o l l o w i n g t h e

E x e c u t i v e ' s d e l i v e r y o f a N o t i c e o f T e r m i n a t i o n f

o r G o o d R e a s o n )

, a f

t e r a w r i t t e n d e m a n d f

o r

s u b s t a n t i a l p e r

f o r m a n c e i s d e l i v

e r e d t o t h e E x

e c u t i v e b y t h e B o a r d o r t h e C h i e f E x

e c u t i v e O f f i c e r o f

t h e C o m p a n y t h a t s p e c i f i c a l l y i d e n t i f i e s t h e m a n n e r i n w h i c h t h e B o a r d o r t h e C h i e f E x

e c u t i v e O f f i c e r

o f t h e C o m p a n y b e l i e v

e s t h a t t h e E x e c u t i v e h a s n o t s u b s t a n t i a l l y p e r

f o r m e d t h e E x e c u t i v e ' s d u t i e s

, o r

( 2 ) t h e w i l l f u l e n g a g i n g b y t h e E x e c u t i v e i n i l l e g a l c o n d u c t o r g r

o s s m i s c o n d u c t t h a t i s

m a t e r i a l l y a n d d e m o n s t r a b l y i n

j u r i o u s t o t h e C o m p a n y

.

F o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 4 ( b )

, n o a c t

, o r f a i l u r e t o a c t

, o n t h e p a r

t o f t h e E x e c u t i v e s h a l l b e c o n s i d e r e d

“ w i l l f u l ” u n l e s s i t i s d o n e

, o r o m i t

t e d t o b e d o n e

, b y t h e E x

e c u t i v e i n b a d f a i t h o r w i t h o u t r e a s o n a b l e b e l i e f

t h a t t h e E x e c u t i v e ' s a c t i o n o r o m i s s i o n w a s i n t h e b e s t i n t e r e s t s o f t h e C o m p a n y

. A n y a c t

, o r f a i l u r e t o a c t

, b a s e d u p o n a u t h o r i t

y g i v e n p u r s u a n t t o a r e s o l u t i o n d u l y a d o p t e d b y t h e B o a r d o r u p o n t h e i n s t r u c t i o n s o f

t h e C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r o f t h e C o m p a n y o r a s e n i o r o f f i c e r o f t h e C o m p a n y o r b a s e d u p o n t h e a d v i c e o f

c o u n s e l f o r t h e C o m p a n y s h a l l b e c o n c l u s i v e l y p r e s u m e d t o b e d o n e

, o r o m i t t e d t o b e d o n e

, b y t h e

E x e c u t i v e i n g o o d f a i t h a n d i n t h e b e s t i n t e r e s t s o f t h e C o m p a n y

. T h e c e s s a t i o n o f e m p l o y m e n t o f t h e

E x e c u t i v e s h a l l n o t b e d e e m e d t o b e f

o r C a u s e u n l e s s a n d u n t i l t h e r e s h a l l h a v e b e e n d e l i v e r e d t o t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E x e c u t i v e s h a l l n o t b e d e e m e d t o b e f

o r C a u s e u n l e s s a n d u n t i l t h e r e s h a l l h a v e b e e n d e l i v e r e d t o t h e

E x e c u t i v e a c o p y o f a r e s o l u t i o n d u l y a d o p t e d b y t h e a f f i r m a t i v e v o t e o f n o t l e s s t h a n t h r e e

- q u a r

t e r s o f t h e

e n t i r e m e m b e r

s h i p o f t h e B o a r

d a t a m e e t i n g o f t h e B o a r

d c a l l e d a n d h e l d f

o r s u c h p u r p o s e ( a f

t e r

r e a s o n a b l e n o t i c e i s p r

o v i d e d t o t h e E x

e c u t i v e a n d t h e E x e c u t i v e i s g i v e n a n o p p o r t u n i t y

, t o g e t h e r w i t h

c o u n s e l f o r t h e E x e c u t i v e

, t o b e h e a r d b e f o r e t h e B o a r d )

, f i n d i n g t h a t

, i n t h e g o o d f

a i t h o p i n i o n o f t h e B o a r

d

, t h e E x e c u t i v e i s g u i l t y o f t h e c o n d u c t d e s c r i b e d i n S e c t i o n 4 ( b ) ( 1 ) o r 4 ( b ) ( 2 )

, a n d s p e c i f y i n g t h e p a r t i c u l a r s

t h e r e o f i n d e t a i l

.

( c ) G o o d R e a s o n

. T h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t m a y b e t e r m i n a t e d b y t h e E x e c u t i v e f o r G o o d R e a s o n o r

b y t h e E x e c u t i v e v o l u n t a r i l y w i t h o u t G o o d R e a s o n

. “ G o o d R e a s o n ” m e a n s :

( 1 ) t h e a s s i g n m e n t t o t h e E x

e c u t i v e o f a n y d u t i e s i n c o n s i s t e n t i n a n y r e s p e c t w i t h t h e E x e c u t i v e ' s

p o s i t i o n ( i n c l u d i n g s t a t u s

, o f

f i c e s

, t i t l e s a n d r e p o r

t i n g r e q u i r e m e n t s )

, a u t h o r i t

y

, d u t i e s o r

r e s p o n s i b i l i t i e s a s c o n t e m p l a t e d b y S e c t i o n 3 ( a ) ( 1 ) ( A )

, o r a n y o t h e r a c t i o n b y t h e C o m p a n y t h a t

r e s u l t s i n a d i m i n u t i o n i n s u c h p o s i t i o n

, a u t h o r i t y

, d u t i e s o r

6

r e s p o n s i b i l i t i e s

, e x

c l u d i n g f o r t h i s p u r p o s e a n i s o l a t e d

, i n s u b s t a n t i a l a n d i n a d v e r t e n t a c t i o n n o t t a k e n

i n b a d f a i t h a n d t h a t i s r e m e d i e d b y t h e C o m p a n y p r o m p t l y a f t e r r e c e i p t o f n o t i c e t h e r e o f g i v

e n b y t h e

E x e c u t i v e ;

( 2 ) a n y f

a i l u r e b y t h e C o m p a n y t o c o m p l y w i t h a n y o f t h e p r o v i s i o n s o f S e c t i o n 3 ( b )

, o t h e r t h a n

a n i s o l a t e d

, i n s u b s t a n t i a l a n d i n a d v e r t e n t f a i l u r e n o t o c c u r r i n g i n b a d f

a i t h a n d t h a t i s r e m e d i e d b y

t h e C o m p a n y p r

o m p t l y a f t e r r e c e i p t o f n o t i c e t h e r e o f g i v

e n b y t h e E x e c u t i v e ;

( 3 ) t h e C o m p a n y

' s r e q u i r i n g t h e E x

e c u t i v e ( i ) t o b e b a s e d a t a n y o f

f i c e o r l o c a t i o n o t h e r t h a n

a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 3 ( a ) ( 1 ) ( B )

, ( i i ) t o b e b a s e d a t a l o c a t i o n o t h e r t h a n t h e p r i n c i p a l e x e c u t i v e

o f f i c e s o f t h e C o m p a n y i f t h e E x

e c u t i v e w a s e m p l o y

e d a t s u c h l o c a t i o n i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e

E f f e c t i v e D a t e

, o r ( i i i ) t o t r a v

e l o n C o m p a n y b u s i n e s s t o a s u b s t a n t i a l l y g r e a t e r e x t e n t t h a n r e q u i r e d

i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e ;

( 4 ) a n y p u r p o r

t e d t e r m i n a t i o n b y t h e C o m p a n y o f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t o t h e r

w i s e t h a n

a s e x p r e s s l y p e r m i t

t e d b y t h i s A g r e e m e n t ; o r

( 5 ) a n y f

a i l u r e b y t h e C o m p a n y t o c o m p l y w i t h a n d s a t i s f y S e c t i o n 1 0 ( c )

.

F o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 4 ( c )

, a n y g o o d f a i t h d e t e r m i n a t i o n o f G o o d R e a s o n m a d e b y t h e E x e c u t i v e

s h a l l b e c o n c l u s i v

e

. T h e E x e c u t i v e ' s m e n t a l o r p h y

s i c a l i n c a p a c i t

y f o l l o w i n g t h e o c c u r r e n c e o f a n e v

e n t

d e s c r i b e d a b o v

e i n c l a u s e s ( 1 ) t h r

o u g h ( 5 ) s h a l l n o t a f

f e c t t h e E x e c u t i v e ' s a b i l i t y t o t e r m i n a t e e m p l o y m e n t

f o r G o o d R e a s o n

.

( d ) N o t i c e o f T e r m i n a t i o n

. A n y t e r m i n a t i o n b y t h e C o m p a n y f o r C a u s e

, o r b y t h e E x

e c u t i v e f o r G o o d

R e a s o n

, s h a l l b e c o m m u n i c a t e d b y N o t i c e o f T e r m i n a t i o n t o t h e o t h e r p a r t y h e r e t o g i v e n i n a c c o r d a n c e w i t h

S e c t i o n 1 1 ( b )

. “ N o t i c e o f T e r m i n a t i o n ” m e a n s a w r i t t e n n o t i c e t h a t ( 1 ) i n d i c a t e s t h e s p e c i f i c t e r m i n a t i o n

p r o v i s i o n i n t h i s A g r e e m e n t r e l i e d u p o n

, ( 2 ) t o t h e e x t e n t a p p l i c a b l e

, s e t s f

o r t h i n r e a s o n a b l e d e t a i l t h e f

a c t s

a n d c i r c u m s t a n c e s c l a i m e d t o p r

o v i d e a b a s i s f

o r t e r m i n a t i o n o f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t u n d e r t h e

p r o v i s i o n s o i n d i c a t e d

, a n d ( 3 ) i f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n ( a s d e f i n e d h e r e i n ) i s o t h e r t h a n t h e d a t e o f

r e c e i p t o f s u c h n o t i c e

, s p e c i f i e s t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n ( w h i c h D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l b e n o t m o r e t h a n

3 0 d a y s a f t e r t h e g i v i n g o f s u c h n o t i c e )

. T h e f a i l u r e b y t h e E x

e c u t i v e o r t h e C o m p a n y t o s e t f

o r t h i n t h e

N o t i c e o f T e r m i n a t i o n a n y f

a c t o r c i r c u m s t a n c e t h a t c o n t r i b u t e s t o a s h o w i n g o f G o o d R e a s o n o r C a u s e

s h a l l n o t w a i v e a n y r i g h t o f t h e E x

e c u t i v e o r t h e C o m p a n y

, r e s p e c t i v

e l y

, h e r e u n d e r o r p r e c l u d e t h e E x

e c u t i v e

o r t h e C o m p a n y

, r e s p e c t i v

e l y

, f r o m a s s e r t i n g s u c h f a c t o r c i r c u m s t a n c e i n e n f

o r c i n g t h e E x e c u t i v e ' s o r t h e

C o m p a n y ' s r e s p e c t i v e r i g h t s h e r e u n d e r

.

( e ) D a t e o f T e r m i n a t i o n

. “ D a t e o f T e r m i n a t i o n ” m e a n s ( 1 ) i f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y

t h e C o m p a n y f

o r C a u s e

, o r b y t h e E x

e c u t i v e f o r G o o d R e a s o n

, t h e d a t e o f r e c e i p t o f t h e N o t i c e o f

T e r m i n a t i o n o r a n y l a t e r d a t e s p e c i f i e d i n t h e N o t i c e o f T e r m i n a t i o n

, a s t h e c a s e m a y b e

, ( 2 ) i f t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T e r m i n a t i o n o r a n y l a t e r d a t e s p e c i f i e d i n t h e N o t i c e o f T e r m i n a t i o n

, a s t h e c a s e m a y b e

, ( 2 ) i f t h e

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y t h e C o m p a n y o t h e r t h a n f o r C a u s e o r D i s a b i l i t

y

, t h e D a t e o f

T e r m i n a t i o n s h a l l b e t h e d a t e o n w h i c h t h e C o m p a n y n o t i f i e s t h e E x e c u t i v e o f s u c h t e r m i n a t i o n

, a n d ( 3 ) i f t h e

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y r e a s o n o f d e a t h o r D i s a b i l i t y

, t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l b e t h e

d a t e o f d e a t h o f t h e E x

e c u t i v e o r t h e

7

D i s a b i l i t y E f f e c t i v e D a t e

, a s t h e c a s e m a y b e

.

S e c t i o n 5

. O b l i g a t i o n s o f t h e C o m p a n y u p o n T e r m i n a t i o n

. ( a ) G o o d R e a s o n ; O t h e r T h a n f o r

C a u s e

, D e a t h o r D i s a b i l i t

y

. I f

, d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y t e r m i n a t e s t h e E x e c u t i v e ' s

e m p l o y m e n t o t h e r t h a n f

o r C a u s e o r D i s a b i l i t

y o r t h e E x e c u t i v e t e r m i n a t e s e m p l o y m e n t f

o r G o o d R e a s o n :

( 1 ) t h e C o m p a n y s h a l l p a y t o t h e E x e c u t i v e

, i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s a f t e r t h e

D a t e o f T e r m i n a t i o n

, t h e a g g r e g a t e o f t h e f o l l o w i n g a m o u n t s :

( A ) t h e s u m o f ( i ) t h e E x

e c u t i v e ' s A n n u a l B a s e S a l a r

y t h r o u g h t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, ( i i ) t h e p r o d u c t o f ( x ) t h e R e c e n t A n n u a l B o n u s a n d ( y ) a f r a c t i o n

, t h e n u m e r a t o r o f w h i c h i s t h e

n u m b e r o f d a y

s i n t h e c u r r e n t f i s c a l y

e a r t h r o u g h t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n a n d t h e d e n o m i n a t o r

o f w h i c h i s 3 6 5

, a n d ( i i i ) a n y a c c r u e d v a c a t i o n p a y

, i n e a c h c a s e

, t o t h e e x t e n t n o t t h e r e t o f

o r e

p a i d ( t h e s u m o f t h e a m o u n t s d e s c r i b e d i n s u b c l a u s e s ( i )

, ( i i ) a n d ( i i i )

, t h e “ A c c r u e d

O b l i g a t i o n s ” ) ;

( B ) t h e a m o u n t e q u a l t o t h e p r o d u c t o f ( i ) t w o a n d ( i i ) t h e s u m o f ( x ) t h e E x

e c u t i v e ' s

A n n u a l B a s e S a l a r

y a n d ( y ) t h e R e c e n t A n n u a l B o n u s ;

( C ) a n a m o u n t e q u a l t o t h e e x c e s s o f ( i ) t h e a c t u a r i a l e q u i v

a l e n t o f t h e b e n e f i t u n d e r t h e C o m p a n y ' s q u a l i f i e d d e f i n e d b e n e f i t r e t i r e m e n t p l a n ( t h e “ R e t i r e m e n t P l a n ” ) ( u t i l i z i n g a c t u a r i a l

a s s u m p t i o n s n o l e s s f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e t h a n t h o s e i n e f

f e c t u n d e r t h e R e t i r e m e n t P l a n

i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e E f

f e c t i v e D a t e ) a n d a n y e x

c e s s o r s u p p l e m e n t a l r e t i r e m e n t p l a n i n

w h i c h t h e E x e c u t i v e p a r t i c i p a t e s ( c o l l e c t i v

e l y

, t h e “ S E R P ” ) t h a t t h e E x

e c u t i v e w o u l d r e c e i v

e i f

t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t c o n t i n u e d f

o r t w o y e a r s a f t e r t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, a s s u m i n g f o r t h i s p u r p o s e t h a t ( x ) t h e E x

e c u t i v e ' s a g e a n d s e r

v i c e c r e d i t i n c r e a s e d u r i n g t h e t

w o

- y e a r

p e r i o d

, ( y ) a l l a c c r u e d b e n e f i t s a r e f u l l y v e s t e d a n d ( z ) t h e E x

e c u t i v e ' s c o m p e n s a t i o n i n e a c h

o f t h e t w o y e a r s i s t h a t r e q u i r e d b y S e c t i o n s 3 ( b ) ( 1 ) a n d 3 ( b ) ( 2 )

, o v e r ( i i ) t h e a c t u a r i a l

e q u i v a l e n t o f t h e E x

e c u t i v e ' s a c t u a l b e n e f i t ( p a i d o r p a y

a b l e )

, i f a n y

, u n d e r t h e R e t i r e m e n t

P l a n a n d t h e S E R P a s o f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n ; a n d

( D ) a n a m o u n t e q u a l t o t h e s u m o f t h e C o m p a n y m a t c h i n g o r o t h e r C o m p a n y

c o n t r i b u t i o n s u n d e r t h e C o m p a n y

' s q u a l i f i e d d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s a n d a n y e x c e s s o r

s u p p l e m e n t a l d e f i n e d c o n t r i b u t i o n p l a n s i n w h i c h t h e E x e c u t i v e p a r t i c i p a t e s t h a t t h e E x

e c u t i v e

w o u l d r e c e i v e i f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t c o n t i n u e d f

o r t w o y e a r s a f t e r t h e D a t e o f

T e r m i n a t i o n

, a s s u m i n g f

o r t h i s p u r p o s e t h a t ( x ) t h e E x

e c u t i v e ' s b e n e f i t s u n d e r s u c h p l a n s a r e f u l l y v e s t e d

, ( y ) t h e E x

e c u t i v e ' s c o m p e n s a t i o n i n e a c h o f t h e t w o y e a r s i s t h a t r e q u i r e d b y S e c t i o n s 3 ( b ) ( 1 ) a n d 3 ( b ) ( 2 ) a n d ( z ) t o t h e e x t e n t t h a t t h e C o m p a n y c o n t r i b u t i o n s a r e

d e t e r m i n e d b a s e d o n t h e c o n t r i b u t i o n s o r d e f e r r a l s o f t h e E x

e c u t i v e

, t h a t t h e E x

e c u t i v e ' s

c o n t r i b u t i o n o r d e f

e r r a l e l e c t i o n s

, a s a p p r

o p r i a t e

, a r e t h o s e i n e f

f e c t i m m e d i a t e l y p r i o r t h e

D a t e o f T e r m i n a t i o n ; a n d

8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( 2 ) f o r t w o y e a r s a f t e r t h e E x e c u t i v e ' s D a t e o f T e r m i n a t i o n

, o r s u c h l o n g e r p e r i o d a s m a y b e

p r o v i d e d b y t h e t e r m s o f t h e a p p r

o p r i a t e p l a n

, p r

o g r a m

, p r a c t i c e o r p o l i c y

, t h e C o m p a n y s h a l l

c o n t i n u e b e n e f i t s t o t h e E x

e c u t i v e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s f a m i l y a t l e a s t e q u a l t o t h o s e t h a t w o u l d

h a v e b e e n p r o v i d e d t o t h e m i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e p l a n s

, p r

o g r a m s

, p r a c t i c e s a n d p o l i c i e s

d e s c r i b e d i n S e c t i o n 3 ( b ) ( 4 ) i f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t h a d n o t b e e n t e r m i n a t e d o r

, i f m o r e f a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e

, a s i n e f f e c t g e n e r a l l y a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r

e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d t h e i r f

a m i l i e s

, p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, i f t h e E x e c u t i v e b e c o m e s r e e m p l o y

e d w i t h a n o t h e r e m p l o y

e r a n d i s e l i g i b l e t o r e c e i v

e s u c h b e n e f i t s

u n d e r a n o t h e r e m p l o y

e r p r o v i d e d p l a n

, t h e m e d i c a l a n d o t h e r w e l f a r e b e n e f i t s d e s c r i b e d h e r e i n s h a l l

b e s e c o n d a r y t o t h o s e p r o v i d e d u n d e r s u c h o t h e r p l a n d u r i n g s u c h a p p l i c a b l e p e r i o d o f e l i g i b i l i t y

. F o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g e l i g i b i l i t y ( b u t n o t t h e t i m e o f c o m m e n c e m e n t o f b e n e f i t s ) o f t h e

E x e c u t i v e f o r r e t i r e e b e n e f i t s p u r

s u a n t t o s u c h p l a n s

, p r a c t i c e s

, p r

o g r a m s a n d p o l i c i e s

, t h e E x

e c u t i v e

s h a l l b e c o n s i d e r e d t o h a v

e r e m a i n e d e m p l o y

e d ( f o r p u r p o s e s o f b o t h a g e a n d s e r

v i c e c r e d i t ) u n t i l

t w o y e a r s a f t e r t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n a n d t o h a v e r e t i r e d o n t h e l a s t d a y o f s u c h p e r i o d ;

( 3 ) d u r i n g t h e 1 2

- m o n t h p e r i o d f o l l o w i n g t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, t h e C o m p a n y s h a l l

, a t i t s

s o l e e x p e n s e a s i n c u r r e d

, p r

o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h o u t p l a c e m e n t s e r

v i c e s t h e s c o p e a n d p r

o v i d e r

o f w h i c h s h a l l b e s e l e c t e d b y t h e E x e c u t i v e i n t h e E x e c u t i v e ' s s o l e d i s c r e t i o n

, p r

o v i d e d t h a t

, t h e c o s t

o f s u c h o u t p l a c e m e n t s h a l l n o t e x

c e e d $ 2 5

, 0 0 0 ( a s a d j u s t e d f

o r i n f l a t i o n b a s e d o n t h e C o n s u m e r

P r i c e I n d e x o r a n o t h e r n a t i o n a l l y r e c o g n i z e d p u b l i s h e d i n f l a t i o n i n d e x ) ; a n d

( 4 ) t o t h e e x

t e n t n o t t h e r e t o f

o r e p a i d o r p r

o v i d e d

, t h e C o m p a n y s h a l l t i m e l y p a y o r p r o v i d e t o

t h e E x e c u t i v e a n y o t h e r a m o u n t s o r b e n e f i t s r e q u i r e d t o b e p a i d o r p r o v i d e d o r t h a t t h e E x

e c u t i v e i s

e l i g i b l e t o r e c e i v

e u n d e r a n y p l a n

, p r

o g r a m

, p o l i c y o r p r a c t i c e o r c o n t r a c t o r a g r e e m e n t o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s ( s u c h o t h e r a m o u n t s a n d b e n e f i t s

, t h e “ O t h e r B e n e f i t s ” )

.

( b ) D e a t h

. I f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y r e a s o n o f t h e E x e c u t i v e ' s d e a t h d u r i n g t h e

E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t h e E x e c u t i v e ' s e s t a t e o r b e n e f i c i a r i e s w i t h t h e A c c r u e d

O b l i g a t i o n s a n d t h e t i m e l y p a y m e n t o r d e l i v e r y o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, a n d s h a l l h a v e n o o t h e r s e v

e r a n c e

o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. T h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s s h a l l b e p a i d t o t h e E x e c u t i v e ' s e s t a t e o r

b e n e f i c i a r y

, a s a p p l i c a b l e

, i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s o f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

. W i t h r e s p e c t t o

t h e p r o v i s i o n o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, t h e t e r m “ O t h e r B e n e f i t s ” a s u t i l i z e d i n t h i s S e c t i o n 5 ( b ) s h a l l i n c l u d e

,

w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a n d t h e E x

e c u t i v e ' s e s t a t e a n d / o r b e n e f i c i a r i e s s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v e

, b e n e f i t s a t

l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f

a v o r a b l e b e n e f i t s p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s t o t h e

e s t a t e s a n d b e n e f i c i a r i e s o f p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s u n d e r s u c h

p l a n s

, p r o g r a m s

, p r a c t i c e s a n d p o l i c i e s r e l a t i n g t o d e a t h b e n e f i t s

, i f a n y

, a s i n e f f e c t w i t h r e s p e c t t o o t h e r

p e e r e x e c u t i v e s a n d t h e i r b e n e f i c i a r i e s a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g t h e

E f f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e ' s e s t a t e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s b e n e f i c i a r i e s

, a s i n

e f f e c t o n t h e d a t e o f t h e E x

e c u t i v e ' s d e a t h w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e

A f f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d t h e i r b e n e f i c i a r i e s

.

9

( c ) D i s a b i l i t

y

. I f t h e E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d b y r e a s o n o f t h e E x e c u t i v e ' s D i s a b i l i t y d u r i n g

t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t h e E x e c u t i v e w i t h t h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s a n d t h e

t i m e l y p a y m e n t o r d e l i v

e r y o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, a n d s h a l l h a v e n o o t h e r s e v

e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s

A g r e e m e n t

. T h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s s h a l l b e p a i d t o t h e E x e c u t i v e i n a l u m p s u m i n c a s h w i t h i n 3 0 d a y s o f

t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

. W i t h r e s p e c t t o t h e p r o v i s i o n o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, t h e t e r m “ O t h e r B e n e f i t s ” a s

u t i l i z e d i n t h i s S e c t i o n 5 ( c ) s h a l l i n c l u d e

, a n d t h e E x e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d a f

t e r t h e D i s a b i l i t

y E f f e c t i v e

D a t e t o r e c e i v

e

, d i s a b i l i t y a n d o t h e r b e n e f i t s a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h o s e g e n e r a l l y p r

o v i d e dN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ D a t e t o r e c e i v

e

, d i s a b i l i t y a n d o t h e r b e n e f i t s a t l e a s t e q u a l t o t h e m o s t f a v o r a b l e o f t h o s e g e n e r a l l y p r

o v i d e d

b y t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s t o d i s a b l e d e x e c u t i v e s a n d / o r t h e i r f

a m i l i e s i n a c c o r

d a n c e

w i t h s u c h p l a n s

, p r

o g r a m s

, p r a c t i c e s a n d p o l i c i e s r e l a t i n g t o d i s a b i l i t y

, i f a n y

, a s i n e f

f e c t g e n e r a l l y w i t h

r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x

e c u t i v e s a n d t h e i r f

a m i l i e s a t a n y t i m e d u r i n g t h e 1 2 0

- d a y p e r i o d i m m e d i a t e l y

p r e c e d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e o r

, i f m o r e f

a v o r a b l e t o t h e E x

e c u t i v e a n d / o r t h e E x

e c u t i v e ' s f a m i l y

, a s i n e f f e c t

a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r g e n e r a l l y w i t h r e s p e c t t o o t h e r p e e r e x e c u t i v e s o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f

f i l i a t e d

C o m p a n i e s a n d t h e i r f

a m i l i e s

.

( d ) C a u s e ; O t h e r T h a n f

o r G o o d R e a s o n

. I f t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d f

o r C a u s e

d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t o t h e E x

e c u t i v e ( 1 ) t h e E x e c u t i v e ' s A n n u a l B a s e S a l a r y t h r o u g h t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

, ( 2 ) a n y a c c r u e d v a c a t i o n p a y

, a n d ( 3 ) t h e O t h e r B e n e f i t s

, i n e a c h

c a s e

, t o t h e e x

t e n t t h e r e t o f o r e u n p a i d

, a n d s h a l l h a v

e n o o t h e r s e v

e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. I f t h e E x e c u t i v e v o l u n t a r i l y t e r m i n a t e s e m p l o y m e n t d u r i n g t h e E m p l o y m e n t P e r i o d

, e x c l u d i n g a t e r m i n a t i o n f o r G o o d R e a s o n

, t h e C o m p a n y s h a l l p r o v i d e t o t h e E x

e c u t i v e t h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s a n d t h e t i m e l y

p a y m e n t o r d e l i v

e r y o f t h e O t h e r B e n e f i t s

, a n d s h a l l h a v e n o o t h e r s e v

e r a n c e o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s

A g r e e m e n t

. I n s u c h c a s e

, a l l t h e A c c r u e d O b l i g a t i o n s s h a l l b e p a i d t o t h e E x e c u t i v e i n a l u m p s u m i n c a s h

w i t h i n 3 0 d a y s o f t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n

.

S e c t i o n 6

. N o n

- e x c l u s i v i t

y o f R i g h t s

. N o t h i n g i n t h i s A g r e e m e n t s h a l l p r e v e n t o r l i m i t t h e E x

e c u t i v e ' s

c o n t i n u i n g o r f u t u r e p a r

t i c i p a t i o n i n a n y p l a n

, p r

o g r a m

, p o l i c y o r p r a c t i c e p r

o v i d e d b y t h e C o m p a n y o r t h e

A f f i l i a t e d C o m p a n i e s a n d f

o r w h i c h t h e E x

e c u t i v e m a y q u a l i f y

, n o r

, s u b j e c t t o S e c t i o n 1 1 ( f

)

, s h a l l a n y t h i n g

h e r e i n l i m i t o r o t h e r

w i s e a f f e c t s u c h r i g h t s a s t h e E x

e c u t i v e m a y h a v e u n d e r a n y o t h e r c o n t r a c t o r a g r e e m e n t

w i t h t h e C o m p a n y o r t h e A f

f i l i a t e d C o m p a n i e s

. A m o u n t s t h a t a r e v e s t e d b e n e f i t s o r t h a t t h e E x

e c u t i v e i s

o t h e r w i s e e n t i t l e d t o r e c e i v

e u n d e r a n y p l a n

, p o l i c y

, p r a c t i c e o r p r o g r a m o f o r a n y o t h e r c o n t r a c t o r

a g r e e m e n t w i t h t h e C o m p a n y o r t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s a t o r s u b s e q u e n t t o t h e D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l

b e p a y a b l e i n a c c o r d a n c e w i t h s u c h p l a n

, p o l i c y

, p r a c t i c e o r p r o g r a m o r c o n t r a c t o r a g r e e m e n t

, e x c e p t a s

e x p l i c i t l y m o d i f i e d b y t h i s A g r e e m e n t

. N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, i f t h e E x

e c u t i v e r e c e i v e s p a y m e n t s

a n d b e n e f i t s p u r

s u a n t t o S e c t i o n 5 ( a ) o f t h i s A g r e e m e n t

, t h e E x e c u t i v e s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o a n y s e v

e r a n c e

p a y o r b e n e f i t s u n d e r a n y s e v

e r a n c e p l a n

, p r

o g r a m o r p o l i c y o f t h e C o m p a n y a n d t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

,

u n l e s s o t h e r w i s e s p e c i f i c a l l y p r

o v i d e d t h e r e i n b y a s p e c i f i c r e f

e r e n c e t o t h i s A g r e e m e n t

.

S e c t i o n 7

. F u l l S e t t l e m e n t

. T h e C o m p a n y ' s o b l i g a t i o n t o m a k e t h e p a y m e n t s p r o v i d e d f o r i n t h i s

A g r e e m e n t a n d o t h e r

w i s e t o p e r f o r m i t s o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r s h a l l n o t b e a f f e c t e d b y a n y s e t

- o f

f

,

c o u n t e r c l a i m

, r e c o u p m e n t

, d e f

e n s e

, o r o t h e r c l a i m

, r i g h t o r a c t i o n t h a t t h e C o m p a n y m a y h a v e a g a i n s t t h e

E x e c u t i v e o r o t h e r s

. I n n o e v e n t s h a l l t h e E x

e c u t i v e b e o b l i g a t e d t o s e e k o t h e r e m p l o y m e n t o r t a k e a n y o t h e r

a c t i o n b y w a y o f m i t i g a t i o n o f t h e a m o u n t s p a y a b l e t o t h e E x

e c u t i v e u n d e r a n y o f t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s

A g r e e m e n t

, a n d s u c h a m o u n t s s h a l l n o t b e r e d u c e d w h e t h e r o r

1 0

n o t t h e E x e c u t i v e o b t a i n s o t h e r e m p l o y m e n t

. T h e C o m p a n y a g r e e s t o p a y a s i n c u r r e d

, t o t h e f u l l e x t e n t

p e r m i t t e d b y l a w

, a l l l e g a l f

e e s a n d e x p e n s e s t h a t t h e E x

e c u t i v e m a y r e a s o n a b l y i n c u r a s a r e s u l t o f a n y

c o n t e s t ( r e g a r

d l e s s o f t h e o u t c o m e t h e r e o f

) b y t h e C o m p a n y

, t h e E x

e c u t i v e o r o t h e r s o f t h e v a l i d i t y o r

e n f o r c e a b i l i t y o f

, o r l i a b i l i t y u n d e r

, a n y p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t o r a n y g u a r a n t e e o f p e r f o r m a n c e t h e r e o f

( i n c l u d i n g a s a r e s u l t o f a n y c o n t e s t b y t h e E x e c u t i v e a b o u t t h e a m o u n t o f a n y p a y m e n t p u r s u a n t t o t h i s

A g r e e m e n t )

, p l u s

, i n e a c h c a s e

, i n t e r e s t o n a n y d e l a y e d p a y m e n t a t t h e a p p l i c a b l e f

e d e r a l r a t e p r o v i d e d f o r

i n S e c t i o n 7 8 7 2 ( f

) ( 2 ) ( A ) o f t h e I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s a m e n d e d ( t h e “ C o d e ” )

.

S e c t i o n 8

. C e r

t a i n A d d i t i o n a l P a y m e n t s b y t h e C o m p a n y

.

( a ) A n y t h i n g i n t h i s A g r e e m e n t t o t h e c o n t r a r y n o t w i t h s t a n d i n g

, i n t h e e v

e n t i t s h a l l b e d e t e r m i n e d t h a t

a n y p a y m e n t o r d i s t r i b u t i o n b y t h e C o m p a n y o r i t s A f f i l i a t e d C o m p a n i e s t o o r f

o r t h e b e n e f i t o f t h e E x

e c u t i v e ( w h e t h e r p a i d o r p a y

a b l e o r d i s t r i b u t e d o r d i s t r i b u t a b l e p u r s u a n t t o t h e t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t o r

o t h e r w i s e

, b u t d e t e r m i n e d w i t h o u t r e g a r d t o a n y a d d i t i o n a l p a y m e n t s r e q u i r e d u n d e r t h i s S e c t i o n 8 ) ( a

" P a y m e n t " ) w o u l d b e s u b j e c t t o t h e e x c i s e t a x i m p o s e d b y S e c t i o n 4 9 9 9 o f t h e C o d e o r a n y i n t e r e s t o r

p e n a l t i e s a r e i n c u r r e d b y t h e E x

e c u t i v e w i t h r e s p e c t t o s u c h e x

c i s e t a x ( s u c h e x

c i s e t a x

, t o g e t h e r w i t h a n y

s u c h i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s

, c o l l e c t i v e l y t h e " E x c i s e T a x " )

, t h e n t h e E x

e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v

e a n

a d d i t i o n a l p a y m e n t ( t h e " G r

o s s

- U p P a y m e n t " ) i n a n a m o u n t s u c h t h a t

, a f t e r p a y m e n t b y t h e E x

e c u t i v e o f a l lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a d d i t i o n a l p a y m e n t ( t h e " G r

o s s

- U p P a y m e n t " ) i n a n a m o u n t s u c h t h a t

, a f t e r p a y m e n t b y t h e E x

e c u t i v e o f a l l

t a x e s ( i n c l u d i n g a n y i n t e r e s t o r p e n a l t i e s i m p o s e d w i t h r e s p e c t t o s u c h t a x e s )

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a n y i n c o m e t a x

e s ( a n d a n y i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s i m p o s e d w i t h r e s p e c t t h e r e t o ) a n d E x c i s e T a x i m p o s e d

u p o n t h e G r o s s

- U p P a y m e n t

, t h e E x

e c u t i v e r e t a i n s a n a m o u n t o f t h e G r

o s s

- U p P a y m e n t e q u a l t o t h e E x

c i s e

T a x i m p o s e d u p o n t h e P a y m e n t s

.

( b ) S u b j e c t t o t h e p r

o v i s i o n s o f S e c t i o n 8 ( c )

, a l l d e t e r m i n a t i o n s r e q u i r e d t o b e m a d e u n d e r t h i s S e c t i o n 8

, i n c l u d i n g w h e t h e r a n d w h e n a G r o s s

- U p P a y m e n t i s r e q u i r e d

, t h e a m o u n t o f s u c h G r o s s

- U p

P a y m e n t a n d t h e a s s u m p t i o n s t o b e u t i l i z e d i n a r r i v i n g a t s u c h d e t e r m i n a t i o n

, s h a l l b e m a d e b y E r n s t &

Y o u n g

, L L P

, o r s u c h o t h e r n a t i o n a l l y r e c o g n i z e d c e r t i f i e d p u b l i c a c c o u n t i n g f i r m a s m a y b e d e s i g n a t e d b y

t h e E x e c u t i v e

, s u b j e c t t o t h e C o m p a n y

' s a p p r o v a l w h i c h w i l l n o t b e u n r e a s o n a b l y w i t h h e l d ( t h e “ A c c o u n t i n g

F i r m ” )

. T h e A c c o u n t i n g F i r m s h a l l p r o v i d e d e t a i l e d s u p p o r

t i n g c a l c u l a t i o n s b o t h t o t h e C o m p a n y a n d t h e

E x e c u t i v e w i t h i n 1 5 b u s i n e s s d a y

s o f t h e r e c e i p t o f n o t i c e f r

o m t h e E x e c u t i v e t h a t t h e r e h a s b e e n a P a y m e n t

o r s u c h e a r l i e r t i m e a s i s r e q u e s t e d b y t h e C o m p a n y

. I n t h e e v e n t t h a t t h e A c c o u n t i n g F i r m i s s e r v i n g a s

a c c o u n t a n t o r a u d i t o r f

o r t h e i n d i v i d u a l

, e n t i t

y o r g r o u p e f f e c t i n g t h e C h a n g e o f C o n t r

o l

, t h e E x e c u t i v e

, s u b j e c t t o t h e C o m p a n y

' s a p p r o v a l w h i c h w i l l n o t b e u n r e a s o n a b l y w i t h h e l d

, m a y a p p o i n t a n o t h e r n a t i o n a l l y

r e c o g n i z e d a c c o u n t i n g f i r m t o m a k e t h e d e t e r m i n a t i o n s r e q u i r e d h e r e u n d e r ( w h i c h a c c o u n t i n g f i r m s h a l l

t h e n b e r e f e r r e d t o a s t h e A c c o u n t i n g F i r m h e r e u n d e r )

. A l l f e e s a n d e x p e n s e s o f t h e A c c o u n t i n g F i r m s h a l l

b e b o r n e s o l e l y b y t h e C o m p a n y

. A n y G r o s s

- U p P a y m e n t

, a s d e t e r m i n e d p u r s u a n t t o t h i s S e c t i o n 8

, s h a l l

b e p a i d b y t h e C o m p a n y t o t h e E x e c u t i v e w i t h i n 5 d a y

s o f t h e r e c e i p t o f t h e A c c o u n t i n g F i r m ' s

d e t e r m i n a t i o n

. A n y d e t e r m i n a t i o n b y t h e A c c o u n t i n g F i r m s h a l l b e b i n d i n g u p o n t h e C o m p a n y a n d t h e

E x e c u t i v e

. A s a r e s u l t o f t h e u n c e r

t a i n t y i n t h e a p p l i c a t i o n o f S e c t i o n 4 9 9 9 o f t h e C o d e a t t h e t i m e o f t h e

i n i t i a l d e t e r m i n a t i o n b y t h e A c c o u n t i n g F i r m h e r e u n d e r

, i t i s p o s s i b l e t h a t G r o s s

- U p P a y m e n t s t h a t w i l l n o t

h a v e b e e n m a d e b y t h e C o m p a n y s h o u l d h a v e b e e n m a d e ( t h e “ U n d e r p a y m e n t ” )

, c o n s i s t e n t w i t h t h e

c a l c u l a t i o n s r e q u i r e d t o b e m a d e h e r e u n d e r

. I n t h e e v e n t t h e C o m p a n y e x h a u s t s i t s r e m e d i e s p u r s u a n t t o S e c t i o n 8 ( c ) a n d t h e E x

e c u t i v e t h e r e a f t e r i s r e q u i r e d t o

1 1

m a k e a p a y m e n t o f a n y E x

c i s e T a x

, t h e A c c o u n t i n g F i r m s h a l l d e t e r m i n e t h e a m o u n t o f t h e U n d e r p a y m e n t

t h a t h a s o c c u r r e d a n d a n y s u c h U n d e r p a y m e n t s h a l l b e p r o m p t l y p a i d b y t h e C o m p a n y t o o r f o r t h e b e n e f i t

o f t h e E x e c u t i v e

.

( c ) T h e E x

e c u t i v e s h a l l n o t i f y t h e C o m p a n y i n w r i t i n g o f a n y c l a i m b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e

t h a t

, i f s u c c e s s f u l

, w o u l d r e q u i r e t h e p a y m e n t b y t h e C o m p a n y o f t h e G r o s s

- U p P a y m e n t

. S u c h n o t i f i c a t i o n

s h a l l b e g i v e n a s s o o n a s p r a c t i c a b l e

, b u t n o l a t e r t h a n 1 0 b u s i n e s s d a y s a f t e r t h e E x e c u t i v e i s i n f o r m e d i n

w r i t i n g o f s u c h c l a i m

. T h e E x

e c u t i v e s h a l l a p p r i s e t h e C o m p a n y o f t h e n a t u r e o f s u c h c l a i m a n d t h e d a t e o n

w h i c h s u c h c l a i m i s r e q u e s t e d t o b e p a i d

. T h e E x e c u t i v e s h a l l n o t p a y s u c h c l a i m p r i o r t o t h e e x p i r a t i o n o f

t h e 3 0

- d a y p e r i o d f

o l l o w i n g t h e d a t e o n w h i c h t h e E x e c u t i v e g i v e s s u c h n o t i c e t o t h e C o m p a n y ( o r s u c h

s h o r t e r p e r i o d e n d i n g o n t h e d a t e t h a t a n y p a y m e n t o f t a x e s w i t h r e s p e c t t o s u c h c l a i m i s d u e )

. I f t h e C o m p a n y n o t i f i e s t h e E x

e c u t i v e i n w r i t i n g p r i o r t o t h e e x p i r a t i o n o f s u c h p e r i o d t h a t t h e C o m p a n y d e s i r e s t o

c o n t e s t s u c h c l a i m

, t h e E x

e c u t i v e s h a l l :

( 1 ) g i v e t h e C o m p a n y a n y i n f

o r m a t i o n r e a s o n a b l y r e q u e s t e d b y t h e C o m p a n y r e l a t i n g t o s u c h

c l a i m

,

( 2 ) t a k e s u c h a c t i o n i n c o n n e c t i o n w i t h c o n t e s t i n g s u c h c l a i m a s t h e C o m p a n y s h a l l r e a s o n a b l y

r e q u e s t i n w r i t i n g f r

o m t i m e t o t i m e

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a c c e p t i n g l e g a l r e p r e s e n t a t i o n w i t h

r e s p e c t t o s u c h c l a i m b y a n a t

t o r n e y r e a s o n a b l y s e l e c t e d b y t h e C o m p a n y

,

( 3 ) c o o p e r a t e w i t h t h e C o m p a n y i n g o o d f a i t h i n o r d e r e f f e c t i v e l y t o c o n t e s t s u c h c l a i m

, a n d

( 4 ) p e r m i t t h e C o m p a n y t o p a r t i c i p a t e i n a n y p r

o c e e d i n g s r e l a t i n g t o s u c h c l a i m ;

p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t t h e C o m p a n y s h a l l b e a r a n d p a y d i r e c t l y a l l c o s t s a n d e x p e n s e s ( i n c l u d i n g

a d d i t i o n a l i n t e r e s t a n d p e n a l t i e s ) i n c u r r e d i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h c o n t e s t

, a n d s h a l l i n d e m n i f y a n d h o l d t h e

E x e c u t i v e h a r m l e s s

, o n a n a f

t e r

- t a x b a s i s

, f o r a n y E x c i s e T a x o r i n c o m e t a x ( i n c l u d i n g i n t e r e s t a n d

p e n a l t i e s ) i m p o s e d a s a r e s u l t o f s u c h r e p r e s e n t a t i o n a n d p a y m e n t o f c o s t s a n d e x p e n s e s

. W i t h o u t

l i m i t a t i o n o n t h e f

o r e g o i n g p r o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n 8 ( c )

, t h e C o m p a n y s h a l l c o n t r o l a l l p r o c e e d i n g s t a k e nN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ l i m i t a t i o n o n t h e f

o r e g o i n g p r o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n 8 ( c )

, t h e C o m p a n y s h a l l c o n t r o l a l l p r o c e e d i n g s t a k e n

i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h c o n t e s t

, a n d

, a t i t s s o l e d i s c r e t i o n

, m a y p u r s u e o r f o r g o a n y a n d a l l a d m i n i s t r a t i v

e

a p p e a l s

, p r o c e e d i n g s

, h e a r i n g s a n d c o n f

e r e n c e s w i t h t h e a p p l i c a b l e t a x i n g a u t h o r i t y i n r e s p e c t o f s u c h

c l a i m a n d m a y

, a t i t s s o l e d i s c r e t i o n

, e i t h e r p a y t h e t a x c l a i m e d t o t h e a p p r o p r i a t e t a x i n g a u t h o r i t

y o n b e h a l f

o f t h e E x e c u t i v e a n d d i r e c t t h e E x

e c u t i v e t o s u e f o r a r e f u n d o r c o n t e s t t h e c l a i m i n a n y p e r m i s s i b l e m a n n e r

,

a n d t h e E x e c u t i v e a g r e e s t o p r

o s e c u t e s u c h c o n t e s t t o a d e t e r m i n a t i o n b e f o r e a n y a d m i n i s t r a t i v

e t r i b u n a l

, i n

a c o u r t o f i n i t i a l j u r i s d i c t i o n a n d i n o n e o r m o r e a p p e l l a t e c o u r t s

, a s t h e C o m p a n y s h a l l d e t e r m i n e ; p r o v i d e d

, h o w e v e r

, t h a t

, i f t h e C o m p a n y p a y

s s u c h c l a i m a n d d i r e c t s t h e E x

e c u t i v e t o s u e f o r a r e f u n d

, t h e C o m p a n y

s h a l l i n d e m n i f y a n d h o l d t h e E x

e c u t i v e h a r m l e s s

, o n a n a f

t e r

- t a x b a s i s

, f r o m a n y E x c i s e T a x o r i n c o m e t a x

( i n c l u d i n g i n t e r e s t o r p e n a l t i e s ) i m p o s e d w i t h r e s p e c t t o s u c h p a y m e n t o r w i t h r e s p e c t t o a n y i m p u t e d

i n c o m e i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h p a y m e n t ; a n d p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t a n y e x t e n s i o n o f t h e s t a t u t e o f

l i m i t a t i o n s r e l a t i n g t o p a y m e n t o f t a x e s f o r t h e t a x a b l e y e a r o f t h e E x e c u t i v e w i t h r e s p e c t t o w h i c h s u c h

c o n t e s t e d a m o u n t i s c l a i m e d t o b e d u e i s l i m i t e d s o l e l y t o s u c h c o n t e s t e d

1 2

a m o u n t

. F u r t h e r m o r e

, t h e C o m p a n y

' s c o n t r o l o f t h e c o n t e s t s h a l l b e l i m i t e d t o i s s u e s w i t h r e s p e c t t o w h i c h

t h e G r o s s

- U p P a y m e n t w o u l d b e p a y

a b l e h e r e u n d e r

, a n d t h e E x

e c u t i v e s h a l l b e e n t i t l e d t o s e t

t l e o r c o n t e s t

,

a s t h e c a s e m a y b e

, a n y o t h e r i s s u e r a i s e d b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e o r a n y o t h e r t a x i n g a u t h o r i t

y

.

( d ) I f

, a f

t e r t h e r e c e i p t b y t h e E x

e c u t i v e o f a G r o s s

- U p P a y m e n t o r p a y m e n t b y t h e C o m p a n y o f a n

a m o u n t o n t h e E x

e c u t i v e ' s b e h a l f p u r s u a n t t o S e c t i o n 8 ( c )

, t h e E x

e c u t i v e b e c o m e s e n t i t l e d t o r e c e i v

e a n y

r e f u n d w i t h r e s p e c t t o t h e E x

c i s e T a x t o w h i c h s u c h G r

o s s

- U p P a y m e n t r e l a t e s o r w i t h r e s p e c t t o s u c h

c l a i m

, t h e E x e c u t i v e s h a l l ( s u b j e c t t o t h e C o m p a n y

' s c o m p l y i n g w i t h t h e r e q u i r e m e n t s o f S e c t i o n 8 ( c )

, i f

a p p l i c a b l e ) p r

o m p t l y p a y t o t h e C o m p a n y t h e a m o u n t o f s u c h r e f u n d ( t o g e t h e r w i t h a n y i n t e r e s t p a i d o r

c r e d i t e d t h e r e o n a f

t e r t a x e s a p p l i c a b l e t h e r e t o )

. I f

, a f

t e r p a y m e n t b y t h e C o m p a n y o f a n a m o u n t o n t h e

E x e c u t i v e ' s b e h a l f p u r s u a n t t o S e c t i o n 8 ( c )

, a d e t e r m i n a t i o n i s m a d e t h a t t h e E x e c u t i v e s h a l l n o t b e e n t i t l e d

t o a n y r e f u n d w i t h r e s p e c t t o s u c h c l a i m a n d t h e C o m p a n y d o e s n o t n o t i f y t h e E x e c u t i v e i n w r i t i n g o f i t s

i n t e n t t o c o n t e s t s u c h d e n i a l o f r e f u n d p r i o r t o t h e e x p i r a t i o n o f 3 0 d a y s a f t e r s u c h d e t e r m i n a t i o n

, t h e n t h e

a m o u n t o f s u c h p a y m e n t s h a l l o f

f s e t

, t o t h e e x t e n t t h e r e o f

, t h e a m o u n t o f G r

o s s

- U p P a y m e n t r e q u i r e d t o b e

p a i d

.

( e ) N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s S e c t i o n 8

, t h e C o m p a n y m a y

, i n i t s s o l e d i s c r e t i o n

, w i t h h o l d a n d p a y t o t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e o r a n y o t h e r a p p l i c a b l e t a x i n g a u t h o r i t y

, f o r t h e b e n e f i t o f

t h e E x e c u t i v e

, a l l o r a n y p o r

t i o n o f a n y G r

o s s

- U p P a y m e n t

, a n d t h e E x

e c u t i v e h e r e b y c o n s e n t s t o s u c h

w i t h h o l d i n g

.

S e c t i o n 9

. C o n f i d e n t i a l I n f

o r m a t i o n

. T h e E x

e c u t i v e s h a l l h o l d i n a f i d u c i a r

y c a p a c i t y f o r t h e b e n e f i t o f t h e

C o m p a n y a l l s e c r e t o r c o n f i d e n t i a l i n f o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a r e l a t i n g t o t h e C o m p a n y o r t h e A f f i l i a t e d

C o m p a n i e s

, a n d t h e i r r e s p e c t i v

e b u s i n e s s e s

, w h i c h i n f

o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a s h a l l h a v e b e e n

o b t a i n e d b y t h e E x

e c u t i v e d u r i n g t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t b y t h e C o m p a n y o r t h e A f f i l i a t e d C o m p a n i e s

a n d w h i c h i n f o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a s h a l l n o t b e o r b e c o m e p u b l i c k n o w l e d g e ( o t h e r t h a n b y a c t s b y

t h e E x e c u t i v e o r r e p r e s e n t a t i v

e s o f t h e E x e c u t i v e i n v i o l a t i o n o f t h i s A g r e e m e n t )

. A f t e r t e r m i n a t i o n o f t h e

E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t w i t h t h e C o m p a n y

, t h e E x e c u t i v e s h a l l n o t

, w i t h o u t t h e p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t o f t h e

C o m p a n y o r a s m a y o t h e r

w i s e b e r e q u i r e d b y l a w o r l e g a l p r o c e s s

, c o m m u n i c a t e o r d i v u l g e a n y s u c h

i n f o r m a t i o n

, k n o w l e d g e o r d a t a t o a n y o n e o t h e r t h a n t h e C o m p a n y a n d t h o s e p e r s o n s d e s i g n a t e d b y t h e

C o m p a n y

. I n n o e v

e n t s h a l l a n a s s e r

t e d v i o l a t i o n o f t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n 9 c o n s t i t u t e a b a s i s f o r

d e f e r r i n g o r w i t h h o l d i n g a n y a m o u n t s o t h e r w i s e p a y a b l e t o t h e E x e c u t i v e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

.

S e c t i o n 1 0

. S u c c e s s o r

s

. ( a ) T h i s A g r e e m e n t i s p e r

s o n a l t o t h e E x

e c u t i v e

, a n d

, w i t h o u t t h e p r i o r w r i t

t e n

c o n s e n t o f t h e C o m p a n y

, s h a l l n o t b e a s s i g n a b l e b y t h e E x e c u t i v e o t h e r t h a n b y w i l l o r t h e l a w s o f d e s c e n t

a n d d i s t r i b u t i o n

. T h i s A g r e e m e n t s h a l l i n u r e t o t h e b e n e f i t o f a n d b e e n f o r c e a b l e b y t h e E x

e c u t i v e ' s l e g a l

r e p r e s e n t a t i v e s

.

( b ) T h i s A g r e e m e n t s h a l l i n u r e t o t h e b e n e f i t o f a n d b e b i n d i n g u p o n t h e C o m p a n y a n d i t s s u c c e s s o r sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( b ) T h i s A g r e e m e n t s h a l l i n u r e t o t h e b e n e f i t o f a n d b e b i n d i n g u p o n t h e C o m p a n y a n d i t s s u c c e s s o r s

a n d a s s i g n s

. E x

c e p t a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 1 0 ( c )

, w i t h o u t t h e p r i o r w r i t t e n c o n s e n t o f t h e E x

e c u t i v e

, t h i s

A g r e e m e n t s h a l l n o t b e a s s i g n a b l e b y t h e C o m p a n y

.

( c ) T h e C o m p a n y w i l l r e q u i r e a n y s u c c e s s o r ( w h e t h e r d i r e c t o r i n d i r e c t

, b y p u r c h a s e

, m e r g e r

, c o n s o l i d a t i o n o r o t h e r

w i s e ) t o a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e b u s i n e s s a n d / o r a s s e t s o f t h e

1 3

C o m p a n y t o a s s u m e e x p r e s s l y a n d a g r e e t o p e r f o r m t h i s A g r e e m e n t i n t h e s a m e m a n n e r a n d t o t h e s a m e

e x t e n t t h a t t h e C o m p a n y w o u l d b e r e q u i r e d t o p e r f o r m i t i f n o s u c h s u c c e s s i o n h a d t a k e n p l a c e

. “ C o m p a n y ”

m e a n s t h e C o m p a n y a s h e r e i n b e f

o r e d e f i n e d a n d a n y s u c c e s s o r t o i t s b u s i n e s s a n d / o r a s s e t s a s a f o r e s a i d

t h a t a s s u m e s a n d a g r e e s t o p e r

f o r m t h i s A g r e e m e n t b y o p e r a t i o n o f l a w o r o t h e r w i s e

.

S e c t i o n 1 1

. M i s c e l l a n e o u s

. ( a ) T h i s A g r e e m e n t s h a l l b e g o v e r n e d b y a n d c o n s t r u e d i n a c c o r

d a n c e w i t h

t h e l a w s o f t h e S t a t e o f D e l a w a r e

, w i t h o u t r e f e r e n c e t o p r i n c i p l e s o f c o n f l i c t o f l a w s

. T h e c a p t i o n s o f t h i s

A g r e e m e n t a r e n o t p a r

t o f t h e p r o v i s i o n s h e r e o f a n d s h a l l h a v

e n o f o r c e o r e f f e c t

. T h i s A g r e e m e n t m a y n o t

b e a m e n d e d o r m o d i f i e d o t h e r t h a n b y a w r i t t e n a g r e e m e n t e x

e c u t e d b y t h e p a r

t i e s h e r e t o o r t h e i r

r e s p e c t i v e s u c c e s s o r s a n d l e g a l r e p r e s e n t a t i v

e s

.

( b ) A l l n o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s h e r e u n d e r s h a l l b e i n w r i t i n g a n d s h a l l b e g i v e n b y h a n d

d e l i v e r y t o t h e o t h e r p a r

t y o r b y r e g i s t e r e d o r c e r

t i f i e d m a i l

, r e t u r n r e c e i p t r e q u e s t e d

, p o s t a g e p r e p a i d

, a d d r e s s e d a s f

o l l o w s :

i f t o t h e E x e c u t i v e : A t t h e m o s t r e c e n t a d d r e s s o n f i l e i n t h e C o m p a n y ' s r e c o r d s

i f t o t h e C o m p a n y : V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

O n e V a l e r o W a y

S a n A n t o n i o

, T e x

a s 7 8 2 4 9

A t t e n t i o n : C o r p o r a t e S e c r e t a r

y

o r t o s u c h o t h e r a d d r e s s a s e i t h e r p a r t y s h a l l h a v e f u r n i s h e d t o t h e o t h e r i n w r i t i n g i n a c c o r d a n c e h e r e w i t h

. N o t i c e a n d c o m m u n i c a t i o n s s h a l l b e e f f e c t i v e w h e n a c t u a l l y r e c e i v

e d b y t h e a d d r e s s e e

.

( c ) T h e i n v

a l i d i t y o r u n e n f o r c e a b i l i t y o f a n y p r o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t s h a l l n o t a f f e c t t h e

v a l i d i t y o r e n f o r c e a b i l i t y o f a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t

.

( d ) T h e C o m p a n y m a y w i t h h o l d f r o m a n y a m o u n t s p a y

a b l e u n d e r t h i s A g r e e m e n t s u c h U n i t e d S t a t e s f e d e r a l

, s t a t e o r l o c a l o r f

o r e i g n t a x e s a s s h a l l b e r e q u i r e d t o b e w i t h h e l d p u r s u a n t t o a n y a p p l i c a b l e l a w o r

r e g u l a t i o n

.

( e ) T h e E x

e c u t i v e ' s o r t h e C o m p a n y

' s f a i l u r e t o i n s i s t u p o n s t r i c t c o m p l i a n c e w i t h a n y p r o v i s i o n o f t h i s

A g r e e m e n t o r t h e f

a i l u r e t o a s s e r

t a n y r i g h t t h e E x

e c u t i v e o r t h e C o m p a n y m a y h a v

e h e r e u n d e r

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, t h e r i g h t o f t h e E x e c u t i v e t o t e r m i n a t e e m p l o y m e n t f

o r G o o d R e a s o n p u r

s u a n t t o S e c t i o n s

4 ( c ) ( 1 ) t h r o u g h 4 ( c ) ( 5 )

, s h a l l n o t b e d e e m e d t o b e a w a i v e r o f s u c h p r o v i s i o n o r r i g h t o r a n y o t h e r p r

o v i s i o n

o r r i g h t o f t h i s A g r e e m e n t

.

( f ) T h e E x

e c u t i v e a n d t h e C o m p a n y a c k n o w l e d g e t h a t

, e x c e p t a s m a y o t h e r

w i s e b e p r o v i d e d u n d e r

a n y o t h e r w r i t t e n a g r e e m e n t b e t

w e e n t h e E x e c u t i v e a n d t h e C o m p a n y

, t h e e m p l o y m e n t o f t h e E x e c u t i v e b y

t h e C o m p a n y i s “ a t w i l l ” a n d

, s u b j e c t t o S e c t i o n 1 ( a )

, p r i o r t o t h e E f f e c t i v e D a t e

, t h e E x

e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t

m a y b e t e r m i n a t e d b y e i t h e r t h e E x e c u t i v e o r t h e C o m p a n y a t a n y t i m e p r i o r t o t h e E f f e c t i v e D a t e

, i n w h i c h

c a s e t h e E x e c u t i v e s h a l l h a v e n o f u r t h e r r i g h t s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. F r o m a n d a f t e r t h e E f f e c t i v e D a t e

, e x c e p t a s s p e c i f i c a l l y p r

o v i d e d h e r e i n

, t h i s A g r e e m e n t s h a l l s u p e r s e d e a n y o t h e r a g r e e m e n t b e t

w e e n t h e

p a r t i e s w i t h r e s p e c t t o t h e s u b j e c t m a t

t e r h e r e o f

.

1 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I N W I T N E S S W H E R E O F

, t h e E x e c u t i v e h a s h e r e u n t o s e t t h e E x

e c u t i v e ' s h a n d a n d

, p u r

s u a n t t o t h e

a u t h o r i z a t i o n f r o m t h e B o a r d

, t h e C o m p a n y h a s c a u s e d t h e s e p r e s e n t s t o b e e x e c u t e d i n i t s n a m e o n i t s

b e h a l f

, a l l a s o f t h e d a y a n d y

e a r f i r s t a b o v e w r i t t e n

.

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ K i m b e r l y S

. B o w e r

s

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e : G r e g o r

y C

. K i n g

T i t l e : P r e s i d e n t

1 5

D e c e m b e r 1 4

, 2 0 1 1

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O Q V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

R e : T e c h n i c a l A m e n d m e n t f

o r I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

D e a r :

T h i s l e t t e r c o n s t i t u t e s a n a m e n d m e n t o f t h e C h a n g e o f C o n t r o l S e v e r a n c e A g r e e m e n t ( “ A g r e e m e n t ” )

b e t w e e n y o u a n d V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n d a t e d

_

_ _ _ _ _ _ _ _ , m a d e f o r t h e s o l e p u r p o s e o f a t

t e m p t i n g t o

e n s u r e c o m p l i a n c e o f t h e A g r e e m e n t w i t h t h e d o c u m e n t a t i o n r e q u i r e m e n t s u n d e r I n t e r n a l R e v e n u e C o d e

S e c t i o n 4 0 9 A a n d

, a s s u c h

, a t

t e m p t i n g t o a v

o i d t h e i m p o s i t i o n o f t a x

e s a n d p e n a l t i e s o n y

o u u n d e r S e c t i o n

4 0 9 A o f t h e I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e

.

I n t h a t c o n n e c t i o n

, t h e A g r e e m e n t i s h e r e b y a m e n d e d b y a d d i n g t h e f o l l o w i n g l a n g u a g e a s a n e w S e c t i o n

1 1 o f t h e A g r e e m e n t a n d b y r e n u m b e r i n g t h e r e m a i n i n g s e c t i o n s a p p r o p r i a t e l y :

“ 1 1

. C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. T h i s A g r e e m e n t i s i n t e n d e d t o c o m p l y

, a n d s h a l l b e a d m i n i s t e r e d

c o n s i s t e n t l y i n a l l r e s p e c t s

, w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s

a m e n d e d ( “ C o d e ” )

, a n d t h e r e g u l a t i o n s a n d a d d i t i o n a l g u i d a n c e p r o m u l g a t e d t h e r e u n d e r

, t o t h e

e x t e n t a p p l i c a b l e

. I n t h i s c o n n e c t i o n

, t h e C o m p a n y s h a l l h a v e a u t h o r i t y t o t a k e a n y a c t i o n

, o r r e f r a i n

f r o m t a k i n g a n y a c t i o n

, w i t h r e s p e c t t o t h i s A g r e e m e n t t h a t i s r e a s o n a b l y n e c e s s a r y t o e n s u r e

c o m p l i a n c e w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A ( p r o v i d e d t h a t t h e C o m p a n y s h a l l c h o o s e t h e a c t i o n t h a t b e s t

p r e s e r v e s t h e v a l u e o f t h e p a y m e n t s a n d b e n e f i t s p r o v i d e d t o t h e E x

e c u t i v e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A )

, a n d t h e p a r t i e s a g r e e t h a t t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e

i n t e r p r e t e d i n a m a n n e r t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. I n f u r t h e r a n c e

, b u t n o t i n l i m i t a t i o n

o f t h e f o r e g o i n g : ( a ) i n n o e v

e n t m a y E x e c u t i v e d e s i g n a t e

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, t h e c a l e n d a r y e a r o f

a n y p a y m e n t t o b e m a d e h e r e u n d e r ; ( b ) i n t h e e v e n t t h a t E x e c u t i v e i s a “ s p e c i f i e d e m p l o y

e e ” w i t h i n

t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, p a y m e n t s w h i c h c o n s t i t u t e a “ d e f e r r a l o f c o m p e n s a t i o n ” u n d e r

C o d e S e c t i o n 4 0 9 A a n d w h i c h w o u l d o t h e r w i s e b e c o m e d u e d u r i n g t h e f i r

s t s i x ( 6 ) m o n t h s f

o l l o w i n g

E x e c u t i v e ' s D a t e o f T e r m i n a t i o n s h a l l b e d e l a y e d a n d a l l s u c h d e l a y

e d p a y m e n t s s h a l l b e p a i d i n f u l l

i n t h e s e v e n t h ( 7 t h ) m o n t h a f

t e r t h e E x e c u t i v e ' s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t o r

, i f e a r l i e r

, u p o n t h e

E x e c u t i v e ' s d e a t h

, p r o v i d e d t h a t t h e a b o v

e d e l a y s h a l l n o t a p p l y t o a n y p a y m e n t t h a t i s e x c e p t e d f r o m

c o v e r a g e b y C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

, s u c h a s a p a y m e n t c o v e r e d b y t h e s h o r

t

- t e r m d e f e r r a l e x c e p t i o n

d e s c r i b e d i n T r e a s u r

y R e g u l a t i o n s S e c t i o n 1

. 4 0 9 A

- 1 ( b ) ( 4 ) ; ( c ) n o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f

t h i s A g r e e m e n t

, a t e r m i n a t i o n

, r e s i g n a t i o n o r r e t i r e m e n t o f E x e c u t i v e ' s e m p l o y m e n t h e r e u n d e r

, s h a l l

m e a n

, a n d b e i n t e r p r e t e d c o n s i s t e n t w i t h

, a “ s e p a r a t i o n f r o m s e r v i c e ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e

S e c t i o n 4 0 9 A

, a n d “ D a t e o f T e r m i n a t i o n

, ” f o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g t h e d a t e t h a t a n y p a y m e n t o r

b e n e f i t i s r e q u i r e d t o b e p r

o v i d e d h e r e u n d e r

,

s h a l l b e d e e m e d t o m e a n t h e d a t e o f E x e c u t i v e ' s s e p a r a t i o n f r

o m s e r v i c e w i t h i n t h e m e a n i n g o f

C o d e S e c t i o n 4 0 9 A ; ( d ) w i t h r e s p e c t t o a n y r e i m b u r s e m e n t o f f e e s a n d e x p e n s e s

, o r s i m i l a r

p a y m e n t s o r a n y i n

- k i n d b e n e f i t s

, t h e f o l l o w i n g s h a l l a p p l y : ( i ) u n l e s s a s p e c i f i c t i m e p e r i o d d u r i n g

w h i c h s u c h e x p e n s e r e i m b u r

s e m e n t s a n d p a y m e n t s m a y b e i n c u r r e d i s p r o v i d e d f o r h e r e i n

, s u c h

t i m e p e r i o d s h a l l b e d e e m e d t o b e E x e c u t i v e ' s l i f e t i m e ; ( i i ) t h e a m o u n t o f e x p e n s e s e l i g i b l e f o r

r e i m b u r s e m e n t h e r e u n d e r

, o r i n

- k i n d b e n e f i t s t o w h i c h E x e c u t i v e i s e n t i t l e d h e r e u n d e r

, i n a n y

p a r t i c u l a r y e a r s h a l l n o t a f

f e c t t h e e x p e n s e s e l i g i b l e f

o r r e i m b u r s e m e n t o r i n

- k i n d b e n e f i t s i n a n y

o t h e r y e a r ; ( i i ) t h e r i g h t t o r e i m b u r

s e m e n t o f e x p e n s e s o r i n

- k i n d b e n e f i t s s h a l l n o t b e s u b j e c t t o

l i q u i d a t i o n o r e x

c h a n g e f o r a n y o t h e r b e n e f i t ; ( i i i ) t h e r e i m b u r s e m e n t o f a n e l i g i b l e e x p e n s e o r a

p a y m e n t s h a l l b e m a d e o n o r b e f

o r e t h e l a s t d a y o f t h e c a l e n d a r y

e a r f o l l o w i n g t h e c a l e n d a r y

e a r i n

w h i c h t h e e x p e n s e w a s i n c u r r e d o r t h e p a y m e n t w a s r e m i t t e d

, a s t h e c a s e m a y b e

. ”

P l e a s e i n d i c a t e y

o u r a c c e p t a n c e o f

, a n d a g r e e m e n t t o

, t h i s a m e n d m e n t b y s i g n i n g t h i s l e t t e r i n t h e s p a c e

p r o v i d e d b e l o w

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S i n c e r e l y

,

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n

B y :

R

. M i c h a e l C r o w n o v e r

S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

H u m a n R e s o u r c e s

A G R E E D A N D A C C E P T E D :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ [ E x e c u t i v e ]

E x h i b i t 1 0

. 1 9

P E R F O R M A N C E S H A R E A G R E E M E N T

T h i s P e r f o r m a n c e S h a r e A

g r e e m e n t ( t h e “ A

g r e e m e n t ” ) i s e n t e r e d i n t o a s o f O c t o b e r 2 8

, 2 0 1 1

, b y a n d b e t w e e n

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n ( “ V a l e r o ” )

, a n d [

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ]

, a p a r t i c i p a n t ( t h e

“ P a r t i c i p a n t ” ) i n V

a l e r o ' s 2 0 1 1 O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n ( a s m a y b e a m e n d e d

, t h e “ P l a n ” )

, p u r s u a n t t o a n d

s u b j e c t t o t h e p r o v i s i o n s o f t h e P l a n

.

1

. G r a n t o f P e r f

o r m a n c e S h a r e s

. V a l

e r o h e r e b y g r a n t s t o P a r t i c i p a n t [

_ _ _ _ _ _ _ _ ] P e r f

o r m a n c e S h a r e s p u

r s u a n t t o

S e c t i o n 6

. 7 o f t h e P l a n

. T h e P e r f o r m a n c e S h a r e s r e p r e s e n

t r i g h t s t o r e c e i v e s h a r e s o f C o m

m o n S t o c k o f V a l

e r o

,

s u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d

i t i o n s o f t h i s A g r e e m e n t a n d t h e P l a n

.

2

. V e s t i n g a n d D e l i v e r

y o f S h a r e s

.

A

. V e s t i n g

. T h e P e r f

o r m a n c e S h a r e s g r a n t e d h e r e u n d e r s h a l l v e s t o v e r a p e r i

o d o f t h r e e y e a r s i n e q u a l

, o n e

- t h i r d

i n c r e m e n t s w i t h t h e f i r s t i n c r e m e n t v e s t i n g o n t h e d a t e o f t h e r e g u l a r l y s c h e d u l e d m e e t i n g o f t h e B o a r d ' s

C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e i n J a n u a r y 2 0 1 3

, a n d t

h e s e c o n d a n d t

h i r d i n c r e m e n t s v e s t i n g o n t h e C o m m i t t e e ' s

m e e t i n g d a t e s i n J a n u a r y 2 0 1 4 a n d J a n

u a r y 2 0 1 5

, r e s p e c t i

v e l y ( e a c h o f t h e s e t h r e e v e s t i n g d a t e s i s r e f e r r e d t o a s

a “ N o r m a l V e s t i n g D a t e ” ) ; a n y a w a r d ( s ) o f s h a r e s o f C o m

m o n S t o c k r e s u l t i n g i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h v e s t i n g

s h a l l b e s u b j e c t t o v e r i f i c a t i o n o f a t t a i n m e n t o f t h e P e r f o r m a n c e O b j e c t i v e s d e s c r i b e d i n S e c t i o n 4 ( b e l o w ) b y t h e

C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e

. I f t h e C o m m i t t e e i s u n a b l e t o m e e t i n J a n u a r y o f a g i v e n y e a r

, t h e n t h e N o r m a l

V e s t i n g D a t e f o r t h a t y e a r w i l l b e t h e d a t e n o t l a t e r t h a n M a r c h 3 1 o f t

h a t y e a r a s s e l e c t e d b y t h e C o m p e n s a t i o n

C o m m i t t e e

.

B

. R i g h t s

. U n

t i l s h a r e s o f C o m

m o n S t o c k a r e a c t

u a l l y i s s u e d t o P a r t i c i p a n t ( o r h i s o r h e r e s t a t e ) i

n s e t t l e m e n t o f

t h e P e r f o r m a n c e S h a r e s

, n e i

t h e r P a r t i c i p a n t n o r a n y p e r s o n c l a i m i n g b y

, t h r o u g h o r u n d e r P a r t i c i p a n t s h a l l h a v e

a n y r i g h t s a s a s t o c k h o l d e r o f V a l e r o ( i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, v o t i n g r i g h t s o r a n y r i g h t t o r e c e i v e d i v i d e n d s

o r o t h e r d i s t r i b u t i o n s ) w i t h r e s p e c t t o s u c h s h a r e s

.

C

. D i s t r i b u t i o n

. A n y s h a r e s o f C o m

m o n S t o c k t o b e d

i s t r i b u t e d u n d e r t h e t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e

d i s t r i b u t e d a s s o o n a s a d

m i n i s t r a t i v e l y p r a c t i c a b l e a f t e r P e r f o r m a n c e O b j e c t i v e s d e s c r i b e d i n S e c t i o n 4 b e l o w

h a v e b e e n v e r i f i e d b y t h e C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e

, b u t n o t l a t e r t h a n t w o

- a n d

- o n e

- h a l

f m o n t h s f o l l o w i n g t h e

e n d o f t h e y e a r i n w h i c h s u c h v e r i f i c a t i o n o c c u r r e d

.

3

. P e r f o r m a n c e P e r i o d

. E x c e p t a s p r o v i

d e d b e l o w w i t h r e s p e c t t o a C h a n g e o f C o n

t r o l ( a s d e f i n e d i n t h e P l a n )

, t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 3

. P e r f o r m a n c e P e r i o d

. E x c e p t a s p r o v i

d e d b e l o w w i t h r e s p e c t t o a C h a n g e o f C o n

t r o l ( a s d e f i n e d i n t h e P l a n )

, t h e

“ P e r f o r m a n c e P e r i o d ” f o r a n y P e r f o r m a n c e S h a r e s e l i g i b l e t o v e s t o n a n y g i v e n N o r m a l V e s t i n g D a t e s h a l l b e a s

f o l l o w s :

A

. F i r s t S e g m e n t

. T h e P e r f

o r m a n c e P e r i o d f o r t h e f i r s t o n e

- t h i r d v e s t i n g o f P e r f o r m a n c e S h a r e s ( t h o s e v e s t i n g o n

t h e N o r m a l V e s t i n g D a t e i n J a n u a r y 2 0 1 3 ) s h a l

l b e t h e c a l e n d a r y e a r e n d i n g o n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 2

.

B

. S e c o n d S e g m e n t

. T h e P e r f

o r m a n c e P e r i o d f o r t h e s e c o n d o n e

- t

h i r d v e s t i n g o f P e r f o r m a n c e S h a r e s ( t h o s e

v e s t i n g o n t h e N o r m a l V e s t i n g D a t e i n J a n u a r y 2 0 1 4 ) s h a l

l b e t h e t w o c a l e n d a r y e a r s e n d

i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 3

.

C

. T h i r d S e g m e n t

. T h e P e r f

o r m a n c e P e r i o d f o r t h e f i n a l o n e

- t h i r d v e s t i n g o f P e r f o r m a n c e S h a r e s ( t h o s e v e s t i n g

o n t h e N o r m a l V e s t i n g D a t e i n J a n u a r y 2 0 1 5 ) s h a l

l b e t h e t h r e e c a l e n d a r y e a r s e n d

i n g D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 4

.

P a g e 1

4

. P e r f o r m a n c e O b j e c t i v e s

.

A

. T o t a l S h a r e h o l d e r R e t u r n

. T o t a l S h a r e h o l d e r R e t u r n ( “ T S R ” ) w i l l b e c o m p i l e d f o r a p e e r g r o u p o f c o m p a n i e s

( t h e “ T a r g e t G r o u p ” ) f o r t h e P e r f o r m a n c e P e r i o d i m m e d i a t e l y p r e c e d i n g e a c h N o r m a l V e s t i n g D a t e

. T S R f

o r

e a c h s u c h c o m p a n y i s m e a s u r e d b y d i v i d i n g ( A ) t h e s u m o f ( i ) t h e d i v i d e n d s o n t h e c o m m o n s t o c k o f s u c h

c o m p a n y d u r i n g t h e P e r f o r m a n c e P e r i o d

, a s s u m i n g d i v i d e n d r e i n v e s t m e n t

, a n d ( i i ) t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e

a v e r a g e c l o s i n g p r i c e o f a s h a r e o f s u c h c o m

p a n y ' s c o m m o n s t o c k f o r t h e 3 0 d a y s o f D e c e m

b e r 2 t o D e c e m

b e r

3 1 a t t h e e n d o f t h e P e r f o r m a n c e P e r i o d a n d t h e a v e r a g e c l o s i n g p r i c e o f s u c h s h a r e s f

o r t h e 3 0 d a y s o f

D e c e m b e r 2 t o D e c e m

b e r 3 1 i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e b e g i n n i n g o f t h e P e r f o r m a n c e P e r i o d ( a p p r o p r i a t e l y

a d j u s t e d f o r a n y s t o c k d i v i d e n d

, s t o c k s p l i t

, s p i n

- o f f

, m e r g e r o r o t h e r s i m i l a r c o r p o r a t e e v e n t s )

, b y ( B ) t h e

a v e r a g e c l o s i n g p r i c e o f a s h a r e o f s u c h c o m

p a n y ' s c o m m o n s t o c k f o r t h e 3 0 d a y s o f D e c e m

b e r 2 t o D e c e m

b e r

3 1 i m m e d i a t e l y p r i o r t o t h e b e g i n n i n g o f t h e P e r f o r m a n c e P e r i o d

.

B

. T a r g e t G r o u p

. T h e a p

p l i c a b l e T a r g e t G r o u p s h a l l b e s e l e c t e d b y t h e C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e

, a c t i n g i n i t s s o l e

d i s c r e t i o n

, e a c h y e a r n o t l

a t e r t h a n 9 0 d a y s a f t e r t h e c o m m e n c e m e n t o f t h e c a l e n d a r y e a r p r e c e d

i n g e a c h

N o r m a l V e s t i n g D a t e

. T h e s a m

e T a r g e t G r o u p s h a l l b e u s e d t o m e a s u r e T S R w i t h r e g a r d t o a l l P e r f o r m a n c e

S h a r e s v e s t i n g u n d e r a l l P e r f o r m a n c e A w a r d A g

r e e m e n t s o f V a l e r o h a v i n g a s i m i l a r N o r m a l V e s t i n g D a t e

.

C

. P e r f o r m a n c e R a n k i n g a n d A w

a r d o f C o m m o n S h a r e s

. F o r e a c h P e r f o r m a n c e P e r i o d

, t h e T S R f o r V a l e r o

a n d e a c h c o m p a n y i n t h e T a r g e t G r o u p s h a l l b e a r r a n g e d b y r a n

k f r o m b e s t p e r f o r m e r t o w o r s t p e r f

o r m e r

a c c o r d i n g t o t h e T S R a c h i e v e d b y e a c h c o m

p a n y

. S h a r e s o f C o m

m o n S t o c k w i l l b e a w a r d e d t o P a r t i

c i p a n t i n

a c c o r d a n c e w i t h V a l e r o ' s p e r c e n t i l e r a n k i n g w i t h i n t h e T a r g e t G r o u p

. T h e n u m b e r o f s h a r e s o f C o m

m o n S t o c k

, i f a n y

, t h a t P a r t i c i p a n t w i l l b e e n t i t l e d t o r e c e i v e i n s e t t l e m e n t o f t h e v e s t e d P e r f o r m a n c e S h a r e s w i

l l b e

d e t e r m i n e d o n e a c h N o r m

a l V e s t i n g D a t e a n d

, s u

b j e c t t o t h e p r o v i s i o n s o f t h e P l a n a n d t h i s A g r e e m e n t

, o n s u c h

N o r m a l V e s t i n g D a t e

, t h e f o l l o w i n g p e r c e n t a g e o f t h e v e s t e d P e r f o r m a n c e S h a r e s w i

l l b e a w a r d e d a s s h a r e s o f

C o m m o n S t o c k t o t h e P a r t i c i p a n t w h e n V a l e r o ' s T S R d u r i n g t h e P e r f o r m a n c e P e r i o d f a l l s w i t h i n t h e f o l l o w i n g

p e r c e n t i l e s ( “ P e r c e n t i l e s ” )

, w i t h a w a r d s o f C o m

m o n S t o c k t o b e i

n t e r p o l a t e d b e t w e e n t h e “ 2 5 t h P e r c e n t i l e ” a n d

“ 5 0 t h P e r c e n t i l e ” a n d b e t w e e n t h e “ 5 0 t h P e r c e n t i l e ” a n d “ 7 5 t h P e r c e n t i l e ” :

V a l e r o P e r f o r m a n c e P e r c e n t o f v e s t e d P e r f o r m a n c e

S h a r e s t o b e a w a r d e d a s

S h a r e s o f C o m m o n S t o c k

7 5 t h P e r c e n t i l e o r H i g h e r 2 0 0 %

5 0 t h P e r c e n t i l e ( t o 7 4

. 9 9 % ) 1 0 0 % ( t o 1 9 9 % )

2 5 t h P e r c e n t i l e ( t o 4 9

. 9 9 % ) 5 0 % ( t o 9 9 % )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B e l o w 2 5 t h P e r c e n t i l e 0 %

D

. U n e a r n e d S h a r e s

. A n

y P e r f o r m a n c e S h a r e s n o t a w a r d e d a s s h a r e s o f C o m m o n S t o c k o n a N o r m

a l V e s t i n g

D a t e w i l l e x p i r e a n d b e f o r f e i t e d ; s u c h P e r f o r m a n c e S h a r e s m a y n o t b e c a r r i e d f o r w a r d f o r a n y a d d i t i o n a l

P e r f o r m a n c e P e r i o d

.

P a g e 2

5

. T e r m i n a t i o n o f E m p l o y m e n t

.

A

. V o l u n t a r y T e r m i n a t i o n , T e r m i n a t i o n f

o r “ C a u s e , ” a n d E a r

l y R e t i r e m e n t

. I f P a r t i

c i p a n t ' s e m p l o y m e n t i s

( i ) v o l u n t a r i l y t e r m i n a t e d b y t h e P a r t i c i p a n t ( o t h e r t h a n t h r o u g h n o r m a l r e t i r e m e n t

, d e a t h o r d i s a b i l i t y )

, i n c l u d i n g t e r m i n a t i o n i n c o n n e c t i o n w i t h P a r t i c i p a n t ' s v o l u n t a r y e a r l y r e t i r e m e n t ( i

. e

. , p r i o r t o a g e 6 2 )

, ( i i ) t e r m i n a t e d b y V a l e r o f o r “ c a u s e ” ( a s d e f

i n e d p u r s u a n t t o t h e P l a n )

,

t h e n t h o s e P e r

f o r m a n c e S h a r e s t h a t a r e o u t s t a n d i n g a n d h a v e n o t v e s t e d a s o f t h e e f f e c t i v e d a t e o f

t e r m i n a t i o n s h a l l t h e r e u p o n b e f

o r f e i t e d

.

B

. R e t i r e m e n t

. I f a P a r t i

c i p a n t ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d t h r o u g h h i s o r h e r n o r m a l r e t i r e m e n t ( i

. e

. , a g e 6 2 +

r e t i r e m e n t )

, t h e n a n y P e r f o r m a n c e S h a r e s t h a t ( i ) h a v e n o t t h e r e t o f o r e v e s t e d o r b e e n f

o r f e i t e d

, a n d ( i i ) w e r e

g r a n t e d a t l e a s t o n e y e a r p r i

o r t o t h e P a r t i c i p a n t ' s e f f e c t i v e d a t e o f r e t i r e m e n t

, s h a l l c o n t i n u e t o r e m a i n

o u t s t a n d i n g a n d s h a l l v e s t o n t h e N o r m a l V e s t i n g D a t e s a c c o r d

i n g t o t h e i r o r i g i n a l v e s t i n g s c h e d u l e

. B u t a n y

o u t s t a n d i n g P e r f o r m a n c e S h a r e s t h a t w e r e g r a n t e d w i t h i n o n e y e a r o f t h e P a r t i c i p a n t ' s e f f e c t i v e d a t e o f

r e t i r e m e n t s h a l l t h e r e u p o n b e f o r f e i t e d

.

C

. D e a t h

, D i s a b i l i t y , I n v o l u n t a r

y T e r m i n a t i o n O t h e r T h a n f

o r “ C a u s e , ” a n d C h a n g e o f C o n t r o l

. I f a

P a r t i c i p a n t ' s e m p l o y m e n t i s t e r m i n a t e d ( i ) t h r o u g h d e a t h o r d i s a b i l i t y

, o r ( i i ) b y V a l e r o o t h e r t h a n f o r c a u s e ( a s

d e t e r m i n e d p u r s u a n t t o t h e P l a n )

, o r ( i i i ) a s a r e s u l t o f a C h a n g e o f C o n

t r o l ( a s d e s c r i b e d i n t h e P l a n ) ( e a c h o f

t h e f o r e g o i n g i s h e r e a f t e r r e f e r r e d t o a s a “ T r i

g g e r D a t e ” )

, t h e n e a c h P e r f o r m a n c e P e r i o d w i t h r e s p e c t t o a n y

P e r f o r m a n c e S h a r e s t h a t h a v e n o t v e s t e d o r b e e n f

o r f e i t e d s h a l l b e t e r m i n a t e d e f f e c t i v e a s o f s u c h T r i

g g e r

D a t e ; t h e T S R f o r V a l e r o a n d f o r e a c h c o m p a n y i n t h e T a r g e t G r o u p s h a l l b e d e t e r m i n e d f o r e a c h s u c h

s h o r t e n e d P e r f o r m a n c e P e r i o d a n d t h e p e r c e n t a g e o f P e r f o r m a n c e S h a r e s t o b e r e c e i

v e d b y t h e P a r t i c i p a n t f o r

e a c h s u c h P e r f o r m a n c e P e r i o d s h a l l b e d e t e r m i n e d i n a c c o r d a n c e w i

t h S e c t i o n 4 a n d s h a l l b e d i s t r i b u t e d a s s o o n

a s a d m i n i s t r a t i v e l y p r a c t i c a b l e t h e r e a f t e r

. F o r p u r p o s e s o f d e t e r m

i n i n g t h e n u m b e r o f P e r f o r m a n c e S h a r e s t o b e

r e c e i v e d a s o f a n y T r i g g e r D a t e

, t h e T a r g e t G r o u p a s m o s t r e c e n t l y d e t e r m i n e d b y t h e C o m p e n s a t i o n C o m m i t t e e

p r i o r t o t h e T r i g g e r D a t e s h a l l b e u s e d

.

6

. P l a n I n c o r

p o r a t e d b y R e f

e r e n c e

. T h e P l

a n i s i n c o r p o r a t e d i n t o t h i s A g r e e m e n t b y t h i s r e f e r e n c e a n d i s m a d e a

p a r t h e r e o f f o r a l l p u r p o s e s

. C a p i t a l i z e d t e r m s n o t o t

h e r w i s e d e f i n e d i n t h i s A g r e e m e n t s h a l l h a v e t h e m e a n i n g

s p e c i f i e d i n t h e P l a n

.

7

. N o A s s i g n m e n t

. T h i

s A g r e e m e n t a n d t h e P a r t i c i p a n t ' s i n t e r e s t i n t h e P e r f o r m a n c e S h a r e s g r a n t e d b y t h i s

A g r e e m e n t a r e o f a p e r s o n a l n a t

u r e

, a n d

, e x c e p t a s e x

p r e s s l y p e r m i t t e d u n d e r t h e P l a n

, P a r t i c i p a n t ' s r i g h t s w i t h

r e s p e c t t h e r e t o m a y n o t b e s o l d

, m o r t g a g e d

, p l e d g e d

, a s s i g n e d

, t r a n s f e r r e d

, c o n v e y e d o r d i s p o s e d o f i n a n y m a n n e r b y

P a r t i c i p a n t

, e x c e p t b y a n e x e c u

t o r o r b e n e f i c i a r y p u r s u a n t t o a w i l l o r p u r s u a n t t o t h e l a w s o f d e s c e n t a n d d i s t r i b u t i o n

. A n y s u c h a t t e m p t e d s a l e

, m o r t g a g e

, p l e d g e

, a s s i g n m e n t

, t r a n s f e r

, c o n v e y a n c e o r d i s p o s i t i o n i s v o i d

, a n d V a l e r o w i l l

n o t b e b o u n d t h e r e b y

.

8

. S u c c e s s o r s

. T h i

s A g r e e m e n t s h a l l b e b i n d i n g u p o n a n y s u c c e s s o r s o f V a l

e r o a n d u p o n t h e b e n e f i c i a r i e s

, l e g a t e e s

, h e i r s

, a d m i n i s t r a t o r s

, e x e c u t o r s

, l e g a l r e p r e s e n t a t i v e s

, s u c c e s s o r s a n d p e r m

i t t e d a s s i g n s o f P a r t i c i p a n t

.

P a g e 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P a g e 3

9

. C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. T h i

s A g r e e m e n t i s i n t e n d e d t o c o m p l y

, a n d s h a l l b e a d m i n i s t e r e d c o n s i s t e n t l y i n a l l r e s p e c t s

,

w i t h S e c t i o n 4 0 9 A o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s a m

e n d e d ( t h e “ C o d e ” )

, a n d t

h e r e g u l a t i o n s a n d

a d d i t i o n a l g u i d a n c e p r o m u l g a t e d t h e r e u n d e r t o t h e e x t e n t a p p l i c a b l e

. A c c o r d i n g l y

, V a l e r o s h a l l h a v e t h e a u t h o r i t y t o

t a k e a n y a c t i o n

, o r r e f r a i n f r o m t a k i n g a n y a c t i o n

, w i t h r e s p e c t t o t h i s A g r e e m e n t t h a t i s r e a s o n a b l y n e c e s s a r y t o

e n s u r e c o m p l i a n c e w i t h C o d e S e c t i o n 4 0 9 A ( p r o v i d e d t h a t V a l e r o s h a l l c h o o s e t h e a c t i o n t h a t b e s t p r e s e r v e s t

h e

v a l u e o f p a y m e n t s a n d b e n e f i t s p r o v i d e d t o P a r t i c i p a n t u n d e r t h i s A g r e e m e n t t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n

4 0 9 A )

, a n d t h e p a r t i e s a g r e e t h a t t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e i n t e r p r e t e d i n a m a n n e r t h a t i s c o n s i s t e n t w i t h C o d e S e c t i o n

4 0 9 A

. I n f u r t h e r a n c e

, b u t n o t i n l i m i t a t i o n o f t h e f o r e g o i n g :

( a ) i n n o e v e n t m a y P a r t i c i p a n t d e s i g n a t e

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, t h e c a l e n d a r y e a r o f a n

y p a y m e n t t o b e m a d e

h e r e u n d e r ;

( b ) t o t h e e x t e n t t h e P a r t i c i p a n t i s a “ s p e c i f i e d e m p l o y e e ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f C o d e S e c t i

o n 4 0 9 A

, p a y m e n t s

, i f

a n y

, t h a t c o n s t i t u t e a “ d e f e r r a l o f c o m p e n s a t i o n ” u n d e r C o d e S e c t i

o n 4 0 9 A a n d t h a t w o u l d o t h e r w i s e b e c o m e

d u e d u r i n g t h e f i r s t s i x m o n t h s f o l l o w i n g P a r t i c i p a n t ' s t e r m i n a t i o n o f e m p l o y m e n t s h a l l b e d e l a y e d a n d a l l s u c h

d e l a y e d p a y m e n t s s h a l l b e p a i d i n f u l l i n t h e s e v e n t h m o n t h a f t e r s u c h t e r m i n a t i o n d a t e

, p r o v i d e d t

h a t t h e

a b o v e d e l a y s h a l l n o t a p p l y t o a n y p a y m e n t t h a t i s e x c e p t e d f r o m c o v e r a g e b y C o d e S e c t i

o n 4 0 9 A

, s u c h a s a

p a y m e n t c o v e r e d b y t h e s h o r t

- t e r m d e f

e r r a l e x c e p t i o n d e s c r i b e d i n T r e a s u r y R e g u l a t i o n s S e c t i o n 1

. 4 0 9 A

1 ( b ) ( 4 ) ;

( c ) n o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t

, a t e r m i n a t i o n

, r e s i g n a t i o n o r r e t i r e m e n t o f P a r t i c i p a n t ' s

e m p l o y m e n t h e r e u n d e r s h a l l m e a n a n d b e i n t e r p r e t e d c o n s i s t e n t w i t h a “ s e p a r a t i o n f r o m s e r v i c e ” w i t h i n t h e

m e a n i n g o f C o d e S e c t i

o n 4 0 9 A

.

E x e c u t e d e f f e c t i v e a s o f t h e d a t e f i r s t w r i t t e n a b o v e

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ R

. M i c h a e l C r o w n o v e r

, S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ [

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ]

, P a r t i c i p a n t

P a g e 4

E x h i b i t 1 0

. 2 1

N o t i c e o f G r a n t o f S t o c k O p t i o n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n

a n d O p t i o n A g r

e e m e n t I D : 7 4

- 1 8 2 8 0 6 7

P

. O

. B o x 6 9 6 0 0 0

S a n A n t o n i o

, T X 7 8 2 6 9

- 6 0 0 0

« F i r s t

_ N a m e » « M i d d l e

_ N a m e » « L a s t

_ N a m e » O p ti

o n N u m b e r : « N U M »

P l a n : « P L A

N

_ N A M E »

I D : « S S N »N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E f f e c t i v e « O p t i o n

_ D a t e »

, y

o u h a v e b e e n g r a n t e d a « L o n g

_ T y p e » t o b u y « S h a r e s

_ G r a n t e d » s h a r e s o f

t h e c o m m o n s t o c k o f V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( t h e “ C o m p a n y

” ) a t « O p t i o n

_ P r i c e » p e r s h a r e

.

T h e t o t a l O p t i o n p r i c e o f t h e s h a r e s g r a n t e d i s « T o t a l

_ O p t i o n

_ P r i c e »

.

Y o u r O p t i o n s w i l l v

e s t o n t h e d a t e s s h o w n b e l o w

.

S h a r e s G r a n t D a t e V e s t T y p e F u l l V e s t E x p i r a t i o n

« S h a r e s

_ P e r i o d

_ 1 » « O p t i o n

_ D a t e » « V e s t

_ T y p e

_ P e r i o d

_ 1 » « V e s

t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 1 » « E x p i r a t i o n

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 1 »

« S h a r e s

_ P e r i o d

_ 2 » « O p t i o n

_ D a t e » « V e s t

_ T y p e

_ P e r i o d

_ 2 » « V e s

t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 2 » « E x p i r a t i o n

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 2 »

« S h a r e s

_ P e r i o d

_ 3 » « O p t i o n

_ D a t e » « V e s t

_ T y p e

_ P e r i o d

_ 3 » « V e s

t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 3 » « E x p i r a t i o n

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 3 »

B y y o u r s i g n a t u r e a n d t h e C o m p a n y

' s s i g n a t u r e b e l o w

, y

o u a n d t h e C o m p a n y a g r e e t h a t t h e O p t i o n

r e f e r e n c e d a b o v

e i s g r a n t e d u n d e r a n d g o v

e r n e d b y t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f t h e C o m p a n y ' s 2 0 1 1

O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n ( a s m a y b e a m e n d e d ) a n d t h e O p t i o n A g r e e m e n t a t t a c h e d h e r e t o

, a l l o f

w h i c h a r e m a d e a p a r

t o f t h i s a g r e e m e n t

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

B y :

R M i c h a e l C r o w n o v e r D a t e

S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

- H u m a n R e s o u r c e s

« F i r s t

_ N a m e » « M i d d l e

_ N a m e » « L a s t

_ N a m e » D a t e

E m p l o y e e

O P T I O N A G R E E M E N T

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n

T h i s O p t i o n A g r e e m e n t ( t h i s “ A g r e e m e n t ” ) i s e n t e r e d i n t o b e t w e e n V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e

c o r p o r a t i o n ( “ V a l e r

o ” )

, a n d E m p l o y

e e p u r s u a n t t o t h e t e r m s o f t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1

O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n ( a s m a y b e a m e n d e d

, t h e “ P l a n ” )

. A s u s e d h e r e i n

, E m p l o y e e m e a n s

« F i r s t

_ N a m e » « M i d d l e

_ N a m e » « L a s t

_ N a m e »

. C a p i t a l i z

e d t e r m s u s e d i n t h i s A g r e e m e n t a n d t h e

a t t a c h e d F o r m A b u t n o t o t h e r

w i s e d e f i n e d i n t h i s A g r e e m e n t h a v e t h e m e a n i n g s s e t f

o r t h i n t h e P l a n

.

1

. G r a n t o f O p t i o n

. V a l e r

o g r a n t s t o E m p l o y

e e t h e o p t i o n ( t h e “ O p t i o n ” ) t o p u r c h a s e u p t o

« S h a r e s

_ G r a n t e d » s h a r e s o f c o m m o n s t o c k o f V a l e r o

, $

. 0 1 p a r v

a l u e p e r s h a r e ( “ S h a r e s ” )

, i n

a c c o r d a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t a n d t h e P l a n

. T h e S h a r e s

, w h e n i s s u e d t o E m p l o y e e u p o n t h e

e x e r c i s e o f t h e O p t i o n

, w i l l b e f u l l y p a i d a n d n o n

- a s s e s s a b l e

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ e x e r c i s e o f t h e O p t i o n

, w i l l b e f u l l y p a i d a n d n o n

- a s s e s s a b l e

.

2

. P u r c h a s e P r i c e

. T h e p u r c h a s e p r i c e o f t h e S h a r e s w i l l b e « O p t i o n

_ P r i c e » p e r S h a r e

.

3

. E x e r c i s e o f O p t i o n

. T h e p e r i o d d u r i n g w h i c h t h e O p t i o n i s i n e f f e c t ( t h e “ O p t i o n P e r i o d ” ) w i l l

c o m m e n c e o n « O p t i o n

_ D a t e »

. T h e O p t i o n P e r i o d w i l l t e r m i n a t e o n « E x p i r a t i o n

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 1 »

. N o

p o r t i o n o f t h e O p t i o n m a y b e e x

e r c i s e d p r i o r t o « V e s t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 1 »

. S u b j e c t t o t h e p r o v i s i o n s o f t h e

P l a n r e l a t i n g t o s u s p e n s i o n o r t e r m i n a t i o n f r o m t h e P l a n

, t h e O p t i o n w i l l b e a v a i l a b l e f o r e x e r c i s e i n t h e

f o l l o w i n g i n c r e m e n t s : « S h a r e s

_ P e r i o d

_ 1 » s h a r e s o n « V e s t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 1 » ; « S h a r e s

_ P e r i o d

_ 2 »

s h a r e s o n « V e s t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 2 » ; a n d « S h a r e s

_ P e r i o d

_ 3 » s h a r e s o n « V e s t

_ D a t e

_ P e r i o d

_ 3 »

.

T h e O p t i o n m u s t b e e x

e r c i s e d i n a c c o r

d a n c e w i t h p r o c e d u r e s e s t a b l i s h e d b y V a l e r

o a n d p u r s u a n t t o o n e o f

t h e m e t h o d s f o r e x e r c i s e s e t f o r t h i n t h e E x e r c i s e N o t i c e

. P a y m e n t f

o r t h e S h a r e s w i l l b e m a d e a t V a l e r o ' s

S a n A n t o n i o o f

f i c e s

.

I f a n y l a w o r r e g u l a t i o n r e q u i r e s V a l e r o t o t a k e a n y a c t i o n w i t h r e s p e c t t o t h e S h a r e s s p e c i f i e d i n t h e

E x e r c i s e N o t i c e

, t h e n t h e d a t e o f d e l i v e r y o f t h e S h a r e s a g a i n s t p a y m e n t w i l l b e e x t e n d e d f o r t h e p e r i o d

n e c e s s a r y t o t a k e s u c h a c t i o n

. I n t h e e v

e n t o f a n y f a i l u r e b y E m p l o y

e e t o p a y f o r t h e n u m b e r o f S h a r e s

s p e c i f i e d i n t h e E x

e r c i s e N o t i c e o n t h e E x

e r c i s e D a t e

, t h e e x

e r c i s e o f t h e O p t i o n w i t h r e s p e c t t o s u c h

n u m b e r o f S h a r e s w i l l b e t r e a t e d a s i f i t h a d n e v e r b e e n m a d e

.

4

. P l a n I n c o r p o r a t e d b y R e f

e r e n c e

. T h e P l a n i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n

, a n d b y t h i s r e f e r e n c e

, i s m a d e a

p a r t h e r e o f f o r a l l p u r p o s e s

.

5

. L i m i t a t i o n o f R i g h t s o f E m p l o y e e

. E m p l o y e e w i l l h a v e n o r i g h t s w i t h r e s p e c t t o a n y S h a r e s n o t

e x p r e s s l y c o n f

e r r e d b y t h e P l a n o r t h i s A g r e e m e n t

.

6

. N o A s s i g n m e n t

. T h i s A g r e e m e n t a n d t h e O p t i o n g r a n t e d h e r e u n d e r a r e o f a p e r s o n a l n a t u r e a n d

E m p l o y e e ' s r i g h t s w i t h r e s p e c t h e r e t o a n d t h e r e t o m a y n o t b e s o l d

, m o r t g a g e d

, p l e d g e d

, a s s i g n e d

, t r a n s f e r r e d

, c o n v e y e d o r d i s p o s e d o f i n a n y m a n n e r b y E m p l o y e e a n d m a y n o t

b e e x e r c i s e d b y a n y p e r

s o n

, o t h e r t h a n E m p l o y

e e

, e x c e p t a s e x p r e s s l y p e r m i t

t e d u n d e r t h e P l a n

. A n y s u c h

a t t e m p t e d s a l e

, m o r

t g a g e

, p l e d g e

, a s s i g n m e n t

, t r a n s f

e r

, c o n v e y a n c e

, d i s p o s i t i o n o r e x

e r c i s e w i l l b e v

o i d

,

a n d V a l e r o w i l l n o t b e b o u n d t h e r e b y

.

7

. S u c c e s s o r

s

. T h i s A g r e e m e n t i s b i n d i n g u p o n a n y s u c c e s s o r s o f V a l e r o a n d t h e h e i r s

, s u c c e s s o r s a n d

l e g a l r e p r e s e n t a t i v

e s o f E m p l o y e e

.

8

. D i r e c t R e g i s t r a t i o n

. E m p l o y e e a g r e e s t h a t i n l i e u o f s t o c k c e r t i f i c a t e s

, a n y S h a r e s i s s u a b l e i n

c o n n e c t i o n w i t h t h e e x

e r c i s e o f t h e O p t i o n m a y b e i s s u e d i n u n c e r t i f i c a t e d f o r m p u r s u a n t t o t h e D i r e c t

R e g i s t r a t i o n S y

s t e m ( “ D R S ” ) o f V a l e r

o ' s s t o c k t r a n s f

e r a g e n t

.

E x h i b i t 1 0

. 2 4

R E S T R I C T E D S T O C K A

G R E E M E N T

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n

( s u b j e c t t o p e r f o r m a n c e a c c e l e r

a t e d v e s t i n g )

T h i s R e s t r i c t e d S t o c k A g r

e e m e n t ( t h i s “ A g r

e e m e n t ” ) i s b e t w e e n V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r

e c o r p o r a t i o n ( “ V a l e r o ” )

,

a n d « F I R S T

_ N A M E » « M I D D L E

_ N A M E » « L A S T

_ N A M E »

, a n e m p l o y e e o f V a l e r o o r o n e o f i t s A f

f i l i a t e s ( “ E m p l o y e e ” )

, w h o a g r

e e

a s f o l l o w s :

1

. I n t r o d u c t i o n

. P u r s u a n t t o t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n ( a s m a y b e a m e n d e d

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ 1

. I n t r o d u c t i o n

. P u r s u a n t t o t h e V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n 2 0 1 1 O m n i b u s S t o c k I n c e n t i v e P l a n ( a s m a y b e a m e n d e d

, t h e “ P l a n ” )

, o n « O P T I O N

_ D A

T E »

, E m p l o y e e w a s a w a r

d e d « S H A R E S

_ G R

A N T E D

_ » s h a r

e s o f C o m m o n S t o c k o f V a l e r

o u n d e r

t h e P l a n a s R e s t r i c t e d S t o c k ( a s d e f i n e d i n t h e P l a n ) ( “ R e s t r i c t e d S t o c k ” )

. T h e p a r t i e s h e r e b y e n t e r i n t o t h i s A g r

e e m e n t t o

e v i d e n c e t h e t e r m s

, c o n d i t i o n s a n d r e s t r i c t i o n s a p p l i c a b l e t o t h e R e s t r i c t e d S t o c k

.

2

. T h e P l a n

, R e s t r i c t i o n s

, V e s t i n g

. T h e P l a n i s i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e f o r a l l p u r p o s e s

, a n d E m p l o y e e h e r e b y

a g r e e s t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s t a t e d t h e r e i n a p p l i c a b l e t o t h e R e s t r i c t e d S t o c k a n d t h e r i g h t s a n d p o w e r s o f V a l e r o a n d

t h e C o m m i t t e e a s p r

o v i d e d t h e r e i n

. I n a d d i t i o n

, E m p l o y e e a g r

e e s a s f o l l o w s :

2

. 0 1 N o n t r a n s f e r a b l e

. E x c e p t t o t h e e x t e n t o t h e r

w i s e p r o v i d e d i n t h e P l a n o r t h i s A g r

e e m e n t

, s h a r

e s o f R e s t r i c t e d

S t o c k i s s u e d t o E m p l o y e e u n d e r t h e P l a n m a y n o t b e s o l d

, e x c h a n g e d

, p l e d g e d

, h y p o t h e c a t e d

, t r a n s f e r r e d

, g a r n i s h e d

o r o t h e r w i s e d i s p o s e d o f o r a l i e n a t e d p r i o r t o v e s t i n g

.

2

. 0 2 R e g u l a r V e s t i n g

. E x c e p t t o t h e e x t e n t o t h e r w i s e p r o v i d e d i n t h e P l a n

, E m p l o y e e ' s r i g h t s t o a n d i n t e r e s t i n t h e

s h a r e s o f R e s t r i c t e d S t o c k d e s c r i b e d h e r e i n s h a l l v e s t a n d a c c r u e t o E m p l o y e e i n t h e f o l l o w i n g i n c r e m e n t s :

« S H A R E S

_ P E R I O D

_ 1

_ » s h a r

e s o n « V E S T

_ D A

T E

_ P E R I O D

_ 1 » ; « S H A R E S

_ P E R I O D

_ 2

_ » s h a r e s o n

« V E S T

_ D A T E

_ P E R I O D

_ 2 » ; a n d « S H A R E S

_ P E R I O D

_ 3

_ » s h a r e s o n « V E S T

_ D A

T E

_ P E R I O D

_ 3 »

.

2

. 0 3 P e r f o r m a n c e A c c e l e r

a t e d V e s t i n g f

o r E l i g i b l e S h a r

e s

. F i f t y p e r c e n t ( 5 0 % ) o f t h e s h a r

e s o f R e s t r i c t e d S t o c k s t a t e d

i n S e c t i o n 1 a b o v

e s h a l l b e e l i g i b l e f

o r p e r f o r m a n c e a c c e l e r

a t e d v e s t i n g ( “ E l i g i b l e S h a r

e s ” )

. N o t w i t h s t a n d i n g t h e v

e s t i n g

s c h e d u l e s t a t e d i n S e c t i o n 2

. 0 2

, t o t h e e x t e n t a n y E l i g i b l e S h a r e s h a v e n o t y e t v e s t e d p e r t h e s c h e d u l e s t a t e d i n

S e c t i o n 2

. 0 2

, a n d t o t h e e x t e n t t h e E l i g i b l e S h a r e s h a v e n o t b e e n f o r f e i t e d o r o t h e r w i s e c a n c e l e d p u r

s u a n t t o t h e t e r m s

o f t h e P l a n

, a l l u n v

e s t e d E l i g i b l e S h a r

e s s h a l l a u t o m a t i c a l l y v

e s t a t t h e c l o s e o f b u s i n e s s o n t h e l a s t d a t e o f t h e

A c c e l e r a t i o n P e r i o d

. T h e “ A c c e l e r

a t i o n P e r i o d ” m e a n s t h e f

i r s t p e r i o d f o l l o w i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e w h e n t h e c l o s i n g p r i c e

p e r s h a r e o f V a l e r o C o m m o n S t o c k i s $ 4 0

. 0 0 o r a b o v e f o r f i v e c o n s e c u t i v e t r a d i n g d a y s a s r

e p o r t e d o n t h e N e w Y o r k

S t o c k E x c h a n g e ( N Y S E )

.

2

. 0 4 B o o k E n t r

y S h a r e s

. E m p l o y e e a g r

e e s t h a t i n l i e u o f c e r

t i f i c a t e s r e p r e s e n t i n g E m p l o y e e ' s s h a r

e s o f R e s t r i c t e d

S t o c k

, t h e R e s t r i c t e d S t o c k a n d a n y S h a r e s i s s u a b l e i n c o n n e c t i o n w i t h t h e i r v e s t i n g m a y b e i s s u e d i n u n c e r

t i f i c a t e d

f o r m p u r s u a n t t o t h e D i r

e c t R e g i s t r a t i o n S y s t e m ( “ D R S ” ) o f V a l e r

o ' s s t o c k t r a n s f e r a g e n t

.

2

. 0 5 R e s t r u c t u r i n g o r R e o r

g a n i z a t i o n

. I f

, a s t h e r

e s u l t o f a s t o c k s p l i t

, s t o c k d i v

i d e n d

, c o m b i n a t i o n o f s h a r

e s o r a n y

o t h e r c h a n g e

, i n c l u d i n g a n e x c h a n g e o f s e c u r i t i e s f o r a n y r e a s o n

, t h e E m p l o y e e s h a l l b e e n t i t l e d t o n e w o r a d d i t i o n a l o r

d i f f e r e n t s h a r e s o f s t o c k o r s e c u r i t i e s

, s u c h s t o c k o r s e c u r i t i e s s h a l l b e s u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f t h e P l a n

a n d t h i s A g r e e m e n t

.

3

. L i m i t a t i o n

. T h e E m p l o y e e s h a l l h a v e n o r i g h t s w i t h r

e s p e c t t o a n y s h a r

e s o f R e s t r i c t e d S t o c k n o t e x p r

e s s l y c o n f e r r e d b y

t h e P l a n o r t h i s A g r

e e m e n t

.

4

. M i s c e l l a n e o u s

. A l l c a p i t a l i z e d t e r m s c o n t a i n e d i n t h i s A g r e e m e n t s h a l l h a v

e t h e d e f i n i t i o n s s e t f o r t h i n t h e P l a n u n l e s s

o t h e r w i s e d e f i n e d h e r e i n

. T h i s A g r e e m e n t s h a l l b e b i n d i n g u p o n t h e p a r t i e s h e r e t o a n d t h e i r r

e s p e c t i v eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ b e n e f i c i a r i e s

, h e i r s

, a d m i n i s t r a t o r s

, e x e c u t o r s

, l e g a l r e p r e s e n t a t i v e s a n d s u c c e s s o r

s

.

5

. C o d e S e c t i o n 4 0 9 A

. T h e i s s u a n c e o f s h a r e s u n d e r t h i s A w a r

d s h a l l b e m a d e o n o r a s s o o n a s r e a s o n a b l y p r a c t i c a l

f o l l o w i n g t h e a p p l i c a b l e d a t e o f v

e s t i n g

, b u t i n a n y e v

e n t n o l a t e r t h a n t h e 1 5 t h d a y o f t h e t h i r d m o n t h f o l l o w i n g t h e e n d o f t h e

y e a r i n w h i c h t h e a p p l i c a b l e d a t e o f v e s t i n g o c c u r s

. W i t h r e s p e c t t o t h e r

e c e i p t o f d i v i d e n d s

, t h e p a y m e n t o f d i v

i d e n d s s h a l l b e

m a d e b y t h e l a s t d a y o f t h e f

i s c a l q u a r t e r d u r i n g w h i c h d i v

i d e n d s o n V a l e r

o C o m m o n S t o c k a r

e p a i d

, b u t i n a n y e v

e n t b y n o l a t e r

t h a n t h e 1 5 t h d a y o f t h e m o n t h f

o l l o w i n g t h e e n d o f t h e y e a r i n w h i c h t h e a p p l i c a b l e d i v i d e n d s o n V a l e r

o C o m m o n S t o c k a r

e

p a i d

. T h i s A g r

e e m e n t a n d t h e a w a r

d e v i d e n c e d h e r e b y a r e i n t e n d e d t o c o m p l y

, a n d s h a l l b e a d m i n i s t e r e d c o n s i s t e n t l y

, i n a l l

r e s p e c t s w i t h S e c t i o n 4 0 9 A o f t h e I n t e r n a l R e v e n u e C o d e a n d t h e r

e g u l a t i o n s p r o m u l g a t e d t h e r

e u n d e r

. I f n e c e s s a r

y i n o r d e r t o

e n s u r e s u c h c o m p l i a n c e

, t h i s A g r

e e m e n t m a y b e r

e f o r m e d c o n s i s t e n t w i t h g u i d a n c e i s s u e d b y t h e I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e

.

E F F E C T I V E a s o f t h e

_

_ _ d a y o f

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ , 2 0 1 1 ( t h e “ E f

f e c t i v e D a t e ” )

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ R M i c h a e l C r o w n o v e r

S e n i o r V i c e P r

e s i d e n t

- H u m a n R e s o u r

c e s

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

E m p l o y e e

E x h i b i t 1 0

. 2 6

$ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y

E A R A M E N D E D A N D R E S T

A T E D

R E V O L V I N G C R E D I T A G R E E M E N T

d a t e d a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1

a m o n g

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

T h e L e n d e r s P a r t y H e r e t o

a n da n d

J P M O R G A N C H A S E B A N K

, N

. A

. ,

a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

C I T I B A N K

, N

. A

. ,

a s S y n d i c a t i o n A g e n t

a n d

B N P P A R I B A S

, M I Z U H O C O R P O R

A T E B A N K

, L T D

. ,

a n d

T H E R O Y A L B A N K O F S C O T L A N D P L C

,

a s C o

- D o c u m e n t a t i o n A g e n t s

J

. P

. M O R G A N S E C U R I T I E S L L C

, C I T I G R O U P G L O B A L M A R K E T S I N C

. , B N P P A R I B A S S E C U R I T I E S C O R P

. , M I Z U H O C O R P O R A T E B A N K

, L T D

. , a n d

R B S S E C U R I T I E S I N C

. ,

a s J o i n t L e a d A r r a n g e r

s a n d J o i n t B o o k r u n n e r

s

T A B L E O F C O N T E N T S

P a g eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O R V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E I

D E F I N I T I O N S

S e c t i o n 1

. 0 1 D e f

i n e d T e r m s 1

S e c t i o n 1

. 0 2 C l

a s s i f i c a ti o n o f L o a n s a n d B o r r o w i n g s 1 8

S e c t i o n 1

. 0 3 T e r

m s G e n e r a l l y 1 9

S e c t i o n 1

. 0 4 A c c o u

n ti n g T e r m s ; G A A P 1 9

S e c t i o n 1

. 0 5 L e t

t e r o f C r e d i t A m o u n t s 1 9

A R T I C L E I I

T H E C R E D I T S

S e c t i o n 2

. 0 1 C o m

m i t m e n t s 2 0

S e c t i o n 2

. 0 2 C o m

m i t m e n t I n c r e a s e 2 0

S e c t i o n 2

. 0 3 S w i

n g l i n e L o a n s 2 2

S e c t i o n 2

. 0 4 L o a n

s a n d B o r r o w i n g s 2 3

S e c t i o n 2

. 0 5 R

e q u e s t s f o r B o r r o w i n g s 2 4

S e c t i o n 2

. 0 6 L e t

t e r s o f C r e d i t 2 4

S e c t i o n 2

. 0 7 F u

n d i n g o f B o r r o w i n g s 3 0

S e c t i o n 2

. 0 8 I n

t e r e s t E l e c ti o n s 3 1

S e c t i o n 2

. 0 9 T e r

m i n a ti o n a n d R e d u c t i o n o f C o m m i t m e n t s 3 2

S e c t i o n 2

. 1 0 R

e p a y m e n t o f L o a n s ; E v i d e n c e o f D e b t 3 2

S e c t i o n 2

. 1 1 P r e p a y

m e n t o f L o a n s 3 3

S e c t i o n 2

. 1 2 F e e s 3 4

S e c t i o n 2

. 1 3 I n

t e r e s t 3 5

S e c t i o n 2

. 1 4 A l

t e r n a t e R a t e o f I n t e r e s t 3 6

S e c t i o n 2

. 1 5 I n

c r e a s e d C o s t s 3 6

S e c t i o n 2

. 1 6 B r e a k F u

n d i n g P a y m e n t s 3 7

S e c t i o n 2

. 1 7 T a x

e s 3 8

S e c t i o n 2

. 1 8 P a y

m e n t s G e n e r a l l y ; P r o R a t a T r e a t m e n t ; S h a r i n g o f S e t o f f s 4 1

S e c t i o n 2

. 1 9 M i

ti g a ti o n O b l i g a ti o n s ; R e p l a c e m e n t o f L e n d e r s 4 2

S e c t i o n 2

. 2 0 I l

l e g a l i t y 4 3

S e c t i o n 2

. 2 1 E

x t e n s i o n o f M a t u r i t y D a t e 4 3

S e c t i o n 2

. 2 2 D e f

a u l ti n g L e n d e r s 4 4

- i

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E I I I

R E P R E S E N T

A T I O N S A N D W A R R

A N T I E S

S e c ti o n 3

. 0 1 O r g

a n i z a ti o n ; P o w e r s 4 7

S e c ti o n 3

. 0 2 A

u t h o r i z a ti o n ; E n f o r c e a b i l i t y 4 7

S e c ti o n 3

. 0 3 G o v

e r n m e n t a l A p p r o v a l s ; N o C o n f l i c t s 4 7

S e c ti o n 3

. 0 4 F i

n a n c i a l C o n d i t i o n 4 7

S e c ti o n 3

. 0 5 E

n v i r o n m e n t a l M a t t e r s 4 8

S e c ti o n 3

. 0 6 N o D e f

a u l t 4 8

S e c ti o n 3

. 0 7 I n

v e s t m e n t C o m p a n y S t a t u s 4 8

S e c ti o n 3

. 0 8 T a x

e s 4 8

S e c ti o n 3

. 0 9 E

R I S A 4 8

S e c ti o n 3

. 1 0 D i

s c l o s u r e 4 8N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E I V

C O N D I T I O N S

S e c t i o n 4

. 0 1 R

e v o l v i n g E f f e c ti v e D a t e 4 9

S e c t i o n 4

. 0 2 E a c h C r e d i

t E v e n t 5 0

A R T I C L E V

A F F I R M A T I V E C O V E N A N T S

S e c t i o n 5

. 0 1 F i

n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d O t h e r I n f o r m a t i o n 5 1

S e c t i o n 5

. 0 2 N o ti

c e s o f M a t e r i a l E v e n t s 5 2

S e c t i o n 5

. 0 3 E

x i s t e n c e ; C o n d u c t o f B u s i n e s s 5 3

S e c t i o n 5

. 0 4 P a y

m e n t o f O b l i g a ti o n s 5 3

S e c t i o n 5

. 0 5 M a i

n t e n a n c e o f P r o p e r ti e s ; I n s u r a n c e 5 3

S e c t i o n 5

. 0 6 B o o k s a n

d R e c o r d s ; I n s p e c ti o n R i g h t s 5 4

S e c t i o n 5

. 0 7 C o m

p l i a n c e w i t h L a w s 5 4

S e c t i o n 5

. 0 8 U s e o f P r o c e e d s 5 4

- i i

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E V I

N E G A T I V E C O V E N A N T S

S e c t i o n 6

. 0 1 I n

d e b t e d n e s s 5 4

S e c t i o n 6

. 0 2 L i

e n s 5 5

S e c t i o n 6

. 0 3 F u

n d a m e n t a l C h a n g e s 5 6

S e c t i o n 6

. 0 4 H e d g

i n g A g r e e m e n t s 5 7

S e c t i o n 6

. 0 5 T

r a n s a c ti o n s w i t h A f f i l i a t e s 5 7

A R T I C L E V I I

E V E N T S O F D E F A U L T

A R T I C L E V I I I

T H E A D M I N I S T R

A T I V E A G E N T

A R T I C L E I X

M I S C E L L A N E O U S

S e c t i o n 9

. 0 1 N o ti

c e s 6 2

S e c t i o n 9

. 0 2 W a i

v e r s ; A m e n d m e n t s 6 3

S e c t i o n 9

. 0 3 E

x p e n s e s ; I n d e m n i t y ; D a m a g e W a i v e r 6 4

S e c t i o n 9

. 0 4 S u

c c e s s o r s a n d A s s i g n s 6 6

S e c t i o n 9

. 0 5 S u

r v i v a l 6 9

S e c t i o n 9

. 0 6 C o u

n t e r p a r t s ; I n t e g r a ti o n ; E f f e c ti v e n e s s 6 9N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S e c t i o n 9

. 0 6 C o u

n t e r p a r t s ; I n t e g r a ti o n ; E f f e c ti v e n e s s 6 9

S e c t i o n 9

. 0 7 S e v

e r a b i l i t y 6 9

S e c t i o n 9

. 0 8 R

i g h t o f S e t o f f 7 0

S e c t i o n 9

. 0 9 G o v

e r n i n g L a w ; J u r i s d i c ti o n ; C o n s e n t t o S e r v i c e o f P r o c e s s 7 0

S e c t i o n 9

. 1 0 W a i

v e r o f J u r y T r i a l 7 1

S e c t i o n 9

. 1 1 H e a d i

n g s 7 1

S e c t i o n 9

. 1 2 C o n

f i d e n ti a l i t y 7 1

S e c t i o n 9

. 1 3 I n

t e r e s t R a t e L i m i t a ti o n 7 2

S e c t i o n 9

. 1 4 U S A P A T

R I O T A c t 7 2

S e c t i o n 9

. 1 5 A

m e n d m e n t a n d R e s t a t e m e n t 7 2

S e c t i o n 9

. 1 6 A s s i

g n m e n t a n d R e a l l o c a t i o n o f C o m m i t m e n t s

, E t c 7 3

- i i i

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S C H E D U L E S :

S c h e d u l e 1

. 0 1

- P r i c i n g S c h e d u l e

S c h e d u l e 2

. 0 1

- C o m m i t m e n t s

S c h e d u l e 2

. 0 6

- O u t s t a n d i n g L e t

t e r s o f C r e d i t

S c h e d u l e 6

. 0 1

- E x i s t i n g I n d e b t e d n e s s o f S u b s i d i a r i e s

S c h e d u l e 6

. 0 2 (

j )

- E x i s t i n g L i e n s

E X H I B I T S :

E x h i b i t A

- F o r m o f A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

E x h i b i t B

- N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e

E x h i b i t C

- F o r m o f B o r r

o w i n g R e q u e s t

E x h i b i t D

- F o r m o f P r

o m i s s o r y N o t e

E x h i b i t E

- F o r m o f O p i n i o n o f J a y B r o w n i n g

, B o r r o w e r ' s I n

- h o u s e C o u n s e l

E x h i b i t F

- F o r m o f O p i n i o n o f B a k e r B o t t s L

. L

. P

. , B o r r o w e r ' s C o u n s e l

- i v

-

$ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y

E A R A M E N D E D A N D R E S T

A T E D R E V O L V I N G C R E D I T A G R E E M E N T

, d a t e d a s o f

D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 ( a s a m e n d e d

, s u p p l e m e n t e d o r o t h e r w i s e m o d i f i e d f r

o m t i m e t o t i m e

, t h e “ A g r e e m e n t ” )

,

a m o n g V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

, t h e L E N D E R S p a r

t y h e r e t o

, J P M O R G A N C H A S E B A N K

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, C I T I B A N K

, N

. A

. , a s S y n d i c a t i o n A g e n t a n d B N P P A R I B A S

, M I Z U H O

C O R P O R A T E B A N K

, L T D

. , a n d T H E R O Y

A L B A N K O F S C O T L A N D P L C

, a s C o

- D o c u m e n t a t i o n A g e n t s

.

W H E R E A S

, t h e p a r

t i e s h e r e t o h a v

e a g r e e d t o a m e n d a n d r e s t a t e t h a t c e r t a i n $ 2

, 5 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y

e a r

R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, d a t e d a s o f A u g u s t 1 7

, 2 0 0 5 ( a s a m e n d e d

, s u p p l e m e n t e d o r o t h e r w i s e

m o d i f i e d p r i o r t o t h e d a t e h e r e o f

, t h e “ E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t ” )

, a m o n g t h e B o r r o w e r

, t h e

f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s p a r

t y t h e r e t o a s l e n d e r

s

, J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ o t h e r P e r s o n s f r o m t i m e t o t i m e p a r

t y t h e r e t o

.

N O W T H E R E F O R E

, t h e p a r

t i e s h e r e t o a g r e e a s f

o l l o w s :

A R T I C L E I

D E F I N I T I O N S

S e c t i o n 1

. 0 1 D e f i n e d T e r m s

.

A s u s e d i n t h i s A g r e e m e n t

, t h e f

o l l o w i n g t e r m s h a v

e t h e m e a n i n g s s p e c i f i e d b e l o w :

“ A B R ”

, w h e n u s e d i n r e f

e r e n c e t o a n y L o a n o r B o r r

o w i n g

, r e f e r s t o w h e t h e r s u c h L o a n

, o r t h e L o a n s

c o m p r i s i n g s u c h B o r r

o w i n g

, a r e b e a r i n g i n t e r e s t a t a r a t e d e t e r m i n e d b y r e f e r e n c e t o t h e A l t e r n a t e B a s e

R a t e

.

“ A d j u s t e d C o n s o l i d a t e d N e t D e b t ” m e a n s

, a t a n y d a t e

, C o n s o l i d a t e d N e t D e b t l e s s t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f

H y b r i d E q u i t y S e c u r i t i e s i n a n a g g r e g a t e a m o u n t n o t t o e x c e e d 1 5 % o f T o t a l C a p i t a l i z

a t i o n

.

“ A d j u s t e d L I B O R a t e ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y E u r o d o l l a r B o r r o w i n g f o r a n y I n t e r e s t P e r i o d

, a n i n t e r e s t

r a t e p e r a n n u m ( r

o u n d e d u p w a r

d s

, i f n e c e s s a r

y

, t o t h e n e x t 1 / 1 6 o f 1 % ) e q u a l t o ( a ) t h e L I B O R a t e f o r s u c h

I n t e r e s t P e r i o d m u l t i p l i e d b y ( b ) t h e S t a t u t o r y R e s e r v e R a t e

.

“ A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ” m e a n s J P M o r

g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , i n i t s c a p a c i t y a s a d m i n i s t r a t i v

e a g e n t f o r t h e

L e n d e r s h e r e u n d e r

.

“ A d m i n i s t r a t i v e Q u e s t i o n n a i r e ” m e a n s a n A d m i n i s t r a t i v e Q u e s t i o n n a i r e i n a f

o r m s u p p l i e d b y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

.

“ A f f i l i a t e ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a s p e c i f i e d P e r s o n

, a n o t h e r P e r

s o n t h a t d i r e c t l y

, o r i n d i r e c t l y t h r

o u g h o n e

o r m o r e i n t e r m e d i a r i e s

, C o n t r

o l s o r i s C o n t r

o l l e d b y o r i s u n d e r c o m m o n C o n t r

o l w i t h t h e P e r

s o n s p e c i f i e d

.

“ A g r e e m e n t ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n t h e i n t r o d u c t o r y p a r a g r a p h s h e r e t o

.

“ A l t e r n a t e B a s e R a t e ” m e a n s

, f

o r a n y d a y

, a r a t e p e r a n n u m e q u a l t o t h e h i g h e s t o f

- 1

-

( a ) t h e P r i m e R a t e i n e f

f e c t o n s u c h d a y

, ( b ) t h e F e d e r a l F u n d s E f f e c t i v e R a t e i n e f f e c t o n s u c h d a y p l u s 1⁄2

o f 1 % a n d ( c ) t h e A d j u s t e d L I B O R a t e f o r a o n e m o n t h I n t e r e s t P e r i o d p l u s 1 %

. A n y c h a n g e i n t h e A l t e r n a t e

B a s e R a t e d u e t o a c h a n g e i n t h e P r i m e R a t e

, t h e F e d e r a l F u n d s E f f e c t i v e R a t e o r t h e A d j u s t e d L I B O R a t e

s h a l l b e e f f e c t i v e f r o m a n d i n c l u d i n g t h e e f

f e c t i v e d a t e o f s u c h c h a n g e i n t h e P r i m e R a t e

, t h e F e d e r a l F u n d s

E f f e c t i v e R a t e o r t h e A d j u s t e d L I B O R a t e

, r e s p e c t i v e l y

.

“ A l t e r n a t i v e C u r r e n c y E q u i v

a l e n t ” m e a n s

, a t a n y t i m e

, w i t h r e s p e c t t o a n y a m o u n t d e n o m i n a t e d i n d o l l a r s

, t h e e q u i v a l e n t a m o u n t t h e r e o f i n t h e a p p l i c a b l e A p p r o v e d C u r r e n c y ( o t h e r t h a n d o l l a r

s ) a s d e t e r m i n e d b y

t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, a t s u c h t i m e o n t h e b a s i s o f

t h e S p o t R a t e o n a n y d a t e o f d e t e r m i n a t i o n f o r t h e p u r c h a s e o f s u c h A p p r

o v e d C u r r e n c y ( o t h e r t h a n d o l l a r

s )

w i t h d o l l a r s

.

“ A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y L e n d e r

, t h e p e r c e n t a g e o f t h e t o t a l C o m m i t m e n t s

r e p r e s e n t e d b y s u c h L e n d e r ' s C o m m i t m e n t

. I f t h e C o m m i t m e n t s h a v e t e r m i n a t e d o r e x p i r e d

, t h e A p p l i c a b l e

P e r c e n t a g e s s h a l l b e d e t e r m i n e d b a s e d u p o n t h e C o m m i t m e n t s m o s t r e c e n t l y i n e f f e c t

, g i v i n g e f f e c t t o a n y

a s s i g n m e n t s

.

“ A p p l i c a b l e R a t e ” m e a n s

, f

o r a n y d a y

, w i t h r e s p e c t t o a n y A B R L o a n o r E u r o d o l l a r L o a n

, o r w i t h r e s p e c t t o

t h e f a c i l i t y f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r

, a s t h e c a s e m a y b e

, t h e a p p l i c a b l e r a t e p e r a n n u m s e t f o r t h o n t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e f a c i l i t y f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r

, a s t h e c a s e m a y b e

, t h e a p p l i c a b l e r a t e p e r a n n u m s e t f o r t h o n t h e

P r i c i n g S c h e d u l e u n d e r t h e c a p t i o n “ A B R M a r g i n

, ” “ L I B O R M a r

g i n ” o r “ F a c i l i t

y F e e ”

, a s t h e c a s e m a y b e

, b a s e d u p o n t h e r a t i n g s b y M o o d y

' s a n d S & P

, r e s p e c t i v

e l y

, a p p l i c a b l e o n s u c h d a t e t o t h e I n d e x D e b t

.

“ A p p r o v e d C u r r e n c y ” m e a n s d o l l a r

s

, C a n a d i a n d o l l a r

s

, B r i t i s h p o u n d s a n d e u r

o s

.

“ A p p r o v e d F u n d ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 9

. 0 4 ( b )

.

“ A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n ” m e a n s a n a s s i g n m e n t a n d a s s u m p t i o n e n t e r e d i n t o b y a L e n d e r a n d a n

a s s i g n e e ( w i t h t h e c o n s e n t o f a n y p a r t y w h o s e c o n s e n t i s r e q u i r e d b y S e c t i o n 9

. 0 4 )

, a n d a c c e p t e d b y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, s u b s t a n t i a l l y i n t h e f

o r m o f E x h i b i t A o r a n y o t h e r f

o r m a p p r o v e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e

A g e n t

.

“ A v a i l a b i l i t y P e r i o d ” m e a n s t h e p e r i o d f r

o m a n d i n c l u d i n g t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e t o b u t e x

c l u d i n g t h e

e a r l i e r o f t h e M a t u r i t

y D a t e a n d t h e d a t e o f t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s

.

“ B a n k r u p t c y E v

e n t ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y P e r s o n

, s u c h P e r

s o n b e c o m e s t h e s u b j e c t o f a b a n k r u p t c y

o r i n s o l v e n c y p r o c e e d i n g

, o r h a s h a d a r e c e i v

e r

, c o n s e r v a t o r

, t r u s t e e

, a d m i n i s t r a t o r

, c u s t o d i a n

, a s s i g n e e

f o r t h e b e n e f i t o f c r e d i t o r

s o r s i m i l a r P e r

s o n c h a r g e d w i t h t h e r e o r

g a n i z a t i o n o r l i q u i d a t i o n o f i t s b u s i n e s s

a p p o i n t e d f o r i t

, o r

, i n t h e g o o d f

a i t h d e t e r m i n a t i o n o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, h a s t a k e n a n y a c t i o n i n

f u r t h e r a n c e o f

, o r i n d i c a t i n g i t s c o n s e n t t o

, a p p r o v a l o f

, o r a c q u i e s c e n c e i n

, a n y s u c h p r o c e e d i n g o r

a p p o i n t m e n t

, p r

o v i d e d t h a t a B a n k r u p t c y E v

e n t s h a l l n o t r e s u l t s o l e l y b y v i r

t u e o f a n y o w n e r

s h i p i n t e r e s t

, o r

t h e a c q u i s i t i o n o f a n y o w n e r

s h i p i n t e r e s t

, i n s u c h P e r

s o n b y a G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y o r i n s t r u m e n t a l i t

y

t h e r e o f

, p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t s u c h o w n e r

s h i p i n t e r e s t d o e s n o t r e s u l t i n o r p r o v i d e s u c h P e r

s o n w i t h

i m m u n i t y f r o m t h e j u r i s d i c t i o n o f c o u r

t s w i t h i n t h e U n i t e d S t a t e s o r f r

o m t h e e n f o r c e m e n t o f j u d g m e n t s o r

w r i t s o f a t t a c h m e n t o n i t s a s s e t s o r p e r m i t s u c h P e r s o n ( o r s u c h G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y o r i n s t r u m e n t a l i t

y )

t o r e j e c t

,

- 2

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ r e p u d i a t e

, d i s a v

o w o r d i s a f f i r m a n y c o n t r a c t s o r a g r e e m e n t s m a d e b y s u c h P e r s o n

.

“ B e n e f i t A r r a n g e m e n t ” m e a n s a t a n y t i m e a n e m p l o y e e b e n e f i t p l a n w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n 3 ( 3 ) o f

E R I S A w h i c h i s n o t a P l a n o r a M u l t i e m p l o y e r P l a n a n d w h i c h i s m a i n t a i n e d o r o t h e r w i s e c o n t r i b u t e d t o b y

a n y E R I S A A f f i l i a t e

.

“ B o a r d ” m e a n s t h e B o a r

d o f G o v e r n o r s o f t h e F e d e r a l R e s e r

v e S y s t e m o f t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a

.

“ B o r r o w e r ” m e a n s V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n

.

“ B o r r o w i n g ” m e a n s ( a ) L o a n s o f t h e s a m e T y p e

, m a d e

, c o n v

e r t e d o r c o n t i n u e d o n t h e s a m e d a t e a n d

, i n t h e

c a s e o f E u r o d o l l a r L o a n s

, a s t o w h i c h a s i n g l e I n t e r e s t P e r i o d i s i n e f f e c t o r ( b ) a S w i n g l i n e L o a n

.

“ B o r r o w i n g R e q u e s t ” m e a n s a r e q u e s t b y t h e B o r r o w e r f o r a B o r r o w i n g i n a c c o r

d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 0 5

.

“ B u s i n e s s D a y

” m e a n s a n y d a y t h a t i s n o t a S a t u r d a y

, S u n d a y o r o t h e r d a y o n w h i c h c o m m e r c i a l b a n k s i n

N e w Y o r k C i t y a r e a u t h o r i z e d o r r e q u i r e d b y l a w t o r e m a i n c l o s e d ; p r o v i d e d t h a t

, w h e n u s e d i n c o n n e c t i o n

w i t h a E u r o d o l l a r L o a n

, t h e t e r m “ B u s i n e s s D a y ” s h a l l a l s o e x c l u d e a n y d a y o n w h i c h b a n k s a r e n o t o p e n f o r

d e a l i n g s i n d o l l a r d e p o s i t s i n t h e L o n d o n i n t e r b a n k m a r k e t

.

“ C a p i t a l L e a s e O b l i g a t i o n s ” o f a n y P e r s o n m e a n s t h e o b l i g a t i o n s o f s u c h P e r s o n t o p a y r e n t o r o t h e r

a m o u n t s u n d e r a n y l e a s e o f ( o r o t h e r a r r a n g e m e n t c o n v e y i n g t h e r i g h t t o u s e ) r e a l o r p e r

s o n a l p r o p e r t y

, o r a

c o m b i n a t i o n t h e r e o f

, w h i c h o b l i g a t i o n s a r e r e q u i r e d t o b e c l a s s i f i e d a n d a c c o u n t e d f o r a s c a p i t a l l e a s e s o n

a b a l a n c e s h e e t o f s u c h P e r

s o n u n d e r G A A P

, a n d t h e a m o u n t o f s u c h o b l i g a t i o n s s h a l l b e t h e c a p i t a l i z e d

a m o u n t t h e r e o f d e t e r m i n e d i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

.

“ C a s h E q u i v a l e n t s ” m e a n s ( a ) m a r k e t a b l e d i r e c t o b l i g a t i o n s i s s u e d b y

, o r u n c o n d i t i o n a l l y g u a r a n t e e d b y

, t h e U n i t e d S t a t e s G o v

e r n m e n t o r i s s u e d b y a n y a g e n c y t h e r e o f a n d b a c k e d b y t h e f u l l f a i t h a n d c r e d i t o f t h e

U n i t e d S t a t e s

, i n e a c h c a s e m a t u r i n g w i t h i n o n e y e a r f r o m t h e d a t e o f a c q u i s i t i o n ; ( b ) c e r

t i f i c a t e s o f d e p o s i t

, t i m e d e p o s i t s

, e u r

o d o l l a r t i m e d e p o s i t s o r o v

e r n i g h t b a n k d e p o s i t s h a v i n g m a t u r i t i e s o f s i x m o n t h s o r l e s s

f r o m t h e d a t e o f a c q u i s i t i o n i s s u e d b y a n y L e n d e r o r b y a n y c o m m e r c i a l b a n k o r g a n i z e d u n d e r t h e l a w s o f

t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a o r a n y s t a t e t h e r e o f h a v i n g c o m b i n e d c a p i t a l a n d s u r p l u s o f n o t l e s s t h a n

$ 2 5 0

, 0 0 0

, 0 0 0 ; ( c ) c o m m e r c i a l p a p e r o f a n i s s u e r r a t e d a t l e a s t A

- 2 b y S t a n d a r d & P o o r ' s R a t i n g s S e r

v i c e s

o r P

- 2 b y M o o d y

' s I n v e s t o r s S e r v i c e

, I n c

. , o r c a r r

y i n g a n e q u i v a l e n t r a t i n g b y a n a t i o n a l l y r e c o g n i z e d r a t i n g

a g e n c y

, i f b o t h o f t h e t

w o n a m e d r a t i n g a g e n c i e s c e a s e p u b l i s h i n g r a t i n g s o f c o m m e r c i a l p a p e r i s s u e r s

g e n e r a l l y

, a n d m a t u r i n g w i t h i n s i x m o n t h s f r o m t h e d a t e o f a c q u i s i t i o n ; ( d ) m o n e y m a r k e t a c c o u n t s o r f u n d s

w i t h o r i s s u e d b y Q u a l i f i e d I s s u e r s ; ( e ) s h o r t t e r m d e b t o b l i g a t i o n s o f a n i s s u e r r a t e d a t l e a s t B B B b y

S t a n d a r d & P o o r ' s R a t i n g s S e r

v i c e s o r B a a 2 b y M o o d y

' s I n v e s t o r S e r v i c e

, I n c

. , a n d m a t u r i n g w i t h i n t h i r

t y

d a y s f r o m t h e d a t e o f a c q u i s i t i o n ; ( f

) r e p u r c h a s e o b l i g a t i o n s w i t h a t e r m o f n o t m o r e t h a n 9 0 d a y s f o rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ d a y s f r o m t h e d a t e o f a c q u i s i t i o n ; ( f

) r e p u r c h a s e o b l i g a t i o n s w i t h a t e r m o f n o t m o r e t h a n 9 0 d a y s f o r

u n d e r l y i n g s e c u r i t i e s o f t h e t

y p e s d e s c r i b e d i n c l a u s e ( a ) a b o v e e n t e r e d i n t o w i t h a n y b a n k m e e t i n g t h e

q u a l i f i c a t i o n s s p e c i f i e d i n c l a u s e ( b ) a b o v e ; a n d ( g ) s o l e l y w i t h r e s p e c t t o a S u b s i d i a r y w h i c h i s

i n c o r p o r a t e d o r o r

g a n i z e d u n d e r t h e l a w s o f a j u r i s d i c t i o n o u t s i d e

- 3

-

o f t h e U n i t e d S t a t e s

, i n a d d i t i o n t o t h e i n v e s t m e n t s d e s c r i b e d i n c l a u s e s ( a ) t h r o u g h ( f ) o f t h i s d e f i n i t i o n

,

s u b s t a n t i a l l y s i m i l a r i n v

e s t m e n t s d e n o m i n a t e d i n f

o r e i g n c u r r e n c i e s ( i n c l u d i n g s i m i l a r l y c a p i t a l i z e d f o r e i g n

b a n k s )

.

“ C h a n g e i n C o n t r

o l ” m e a n s ( a ) t h e a c q u i s i t i o n o f o w n e r s h i p

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, b e n e f i c i a l l y o r o f r e c o r d

, b y a n y P e r s o n o r g r o u p ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 a n d t h e r u l e s o f t h e

S e c u r i t i e s a n d E x

c h a n g e C o m m i s s i o n t h e r e u n d e r a s i n e f f e c t o n t h e d a t e h e r e o f

) o f s h a r e s r e p r e s e n t i n g

m o r e t h a n 2 5 % o f t h e a g g r e g a t e o r d i n a r y v o t i n g p o w e r r e p r e s e n t e d b y t h e i s s u e d a n d o u t s t a n d i n g c a p i t a l

s t o c k o f t h e B o r r

o w e r ( e x c l u d i n g

, h o w e v

e r

, a n y s u c h p e r

s o n o r g r o u p e n t i t l e d t o r e p o r

t s u c h o w n e r s h i p o n

S c h e d u l e 1 3 G i n a c c o r

d a n c e w i t h R u l e 1 3 d

- 1 ( b ) ( 1 ) o r ( 2 ) ) ; o r ( b ) o c c u p a t i o n o f a m a j o r i t y o f t h e s e a t s ( o t h e r

t h a n v a c a n t s e a t s ) o n t h e b o a r

d o f d i r e c t o r s o f t h e B o r r o w e r b y P e r s o n s w h o w e r e n e i t h e r ( i ) n o m i n a t e d b y

t h e b o a r d o f d i r e c t o r s o f t h e B o r r o w e r n o r ( i i ) a p p o i n t e d b y d i r e c t o r

s s o n o m i n a t e d

.

“ C h a n g e i n L a w ” m e a n s t h e o c c u r r e n c e a f t e r t h e d a t e o f t h i s A g r e e m e n t ( o r

, w i t h r e s p e c t t o a n y P e r s o n t h a t

b e c o m e s a L e n d e r a f

t e r t h e d a t e h e r e o f

, s u c h l a t e r d a t e o n w h i c h s u c h P e r s o n b e c o m e s a L e n d e r u n d e r

t h i s A g r e e m e n t ) ( a ) t h e a d o p t i o n o f a n y l a w

, r u l e

, r e g u l a t i o n o r t r e a t y

, ( b ) a n y c h a n g e i n a n y l a w

, r u l e

,

r e g u l a t i o n o r t r e a t

y o r i n t h e i n t e r p r e t a t i o n o r a p p l i c a t i o n t h e r e o f b y a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y o r

( c ) c o m p l i a n c e b y a n y L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k ( o r

, f o r p u r p o s e s o f S e c t i o n 2

. 1 5 ( b )

, b y a n y l e n d i n g o f f i c e

o f s u c h L e n d e r o r b y s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s h o l d i n g c o m p a n y

, i f a n y ) w i t h a n y r e q u e s t

,

g u i d e l i n e o r d i r e c t i v

e ( w h e t h e r o r n o t h a v i n g t h e f

o r c e o f l a w ) o f a n y G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y m a d e o r i s s u e d

a f t e r t h e d a t e o f t h i s A g r e e m e n t ; p r

o v i d e d t h a t

, n o t

w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g h e r e i n t o t h e c o n t r a r

y

, ( x ) t h e D o d d

F r a n k W a l l S t r e e t R e f

o r m a n d C o n s u m e r P r

o t e c t i o n A c t a n d a l l r e q u e s t s

, r u l e s

, g u i d e l i n e s o r d i r e c t i v e s

t h e r e u n d e r o r i s s u e d i n c o n n e c t i o n t h e r e w i t h a n d ( y ) a l l r e q u e s t s

, r u l e s

, g u i d e l i n e s o r d i r e c t i v e s p r o m u l g a t e d

b y t h e B a n k f o r I n t e r n a t i o n a l S e t

t l e m e n t s

, t h e B a s e l C o m m i t

t e e o n B a n k i n g S u p e r

v i s i o n ( o r a n y s u c c e s s o r

o r s i m i l a r a u t h o r i t

y ) o r t h e U n i t e d S t a t e s o r f

o r e i g n r e g u l a t o r

y a u t h o r i t i e s

, i n e a c h c a s e p u r

s u a n t t o B a s e l I I I

,

s h a l l b e d e e m e d t o b e a “ C h a n g e i n L a w ”

, r e g a r d l e s s o f t h e d a t e e n a c t e d

, a d o p t e d o r i s s u e d

.

“ C I L e n d e r ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( a )

.

“ C o d e ” m e a n s t h e I n t e r n a l R e v

e n u e C o d e o f 1 9 8 6

, a s a m e n d e d f r o m t i m e t o t i m e

.

“ C o

- D o c u m e n t a t i o n A g e n t s ” m e a n s

, c o l l e c t i v e l y

, B N P P a r i b a s

, M i z u h o C o r p o r a t e B a n k

, L t d

. , a n d T h e

R o y a l B a n k o f S c o t l a n d p l c

, e a c h i n i t s c a p a c i t y a s a c o

‐ d o c u m e n t a t i o n a g e n t f

o r t h e L e n d e r s h e r e u n d e r

.

“ C o m m i t m e n t ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o e a c h L e n d e r

, t h e c o m m i t m e n t o f s u c h L e n d e r t o m a k e L o a n s a n d t o

a c q u i r e p a r t i c i p a t i o n s i n L e t

t e r s o f C r e d i t a n d S w i n g l i n e L o a n s h e r e u n d e r

, e x p r e s s e d a s a n a m o u n t

r e p r e s e n t i n g t h e m a x i m u m p o t e n t i a l a g g r e g a t e a m o u n t o f s u c h L e n d e r ' s C r e d i t E x p o s u r e h e r e u n d e r

, a s

s u c h c o m m i t m e n t m a y b e ( a ) m o d i f i e d f r o m t i m e t o t i m e p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 2

, ( b ) r e d u c e d f r o m t i m e t o

t i m e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 9

, o r ( c ) r e d u c e d o r i n c r e a s e d f r o m t i m e t o t i m e p u r

s u a n t t o a s s i g n m e n t s b y o r

t o s u c h L e n d e r p u r

s u a n t t o S e c t i o n 9

. 0 4

. T h e i n i t i a l a m o u n t o f e a c h L e n d e r ' s C o m m i t m e n t i s s e t f o r t h o n

S c h e d u l e 2

. 0 1

, o r i n t h e A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n p u r s u a n t t o w h i c h s u c h L e n d e r s h a l l h a v e a s s u m e d i t s

C o m m i t m e n t

, a s a p p l i c a b l e

. T h e

- 4

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O S V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n i t i a l a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e L e n d e r s ' C o m m i t m e n t s i s $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

.

“ C o m m i t m e n t I n c r e a s e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( a )

.

“ C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( b )

.

“ C o m p e t i t o r ” m e a n s ( a ) a n y P e r

s o n w h o i s p r i m a r i l y e n g a g e d i n b u s i n e s s e s o f t h e t y p e p r i m a r i l y c o n d u c t e d

b y t h e B o r r o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s a n d ( b ) a n y A f f i l i a t e o f a P e r

s o n i d e n t i f i e d i n c l a u s e ( a ) a b o v

e ( i t b e i n g

a g r e e d t h a t a n i n v

e s t m e n t f i r m o r o t h e r f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s h a l l n o t b e d e e m e d t o C o n t r o l a P e r s o n

d e s c r i b e d i n c l a u s e ( a ) a b o v

e m e r e l y a s a r e s u l t o f o w n i n g a m i n o r i t y i n t e r e s t i n s u c h P e r

s o n i f i t d o e s n o t

o t h e r w i s e C o n t r o l s u c h P e r s o n )

.

“ C o n s e n t i n g L e n d e r

s ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 2 1 ( b )

.

“ C o n s o l i d a t e d N e t D e b t ” m e a n s

, a t a n y d a t e

, t h e I n d e b t e d n e s s o f t h e B o r r o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s l e s s

t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f ( a ) c a s h a n d C a s h E q u i v a l e n t s h e l d b y t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s a t s u c h

d a t e a n d ( b ) c a s h a n d C a s h E q u i v a l e n t s t h a t h a v

e b e e n d e p o s i t e d i n a t r u s t a c c o u n t o r a c c o u n t c r e a t e d o r

p l e d g e d f o r t h e s o l e b e n e f i t o f t h e h o l d e r

s o f a n y I n d e b t e d n e s s o f t h e B o r r

o w e r o r i t s S u b s i d i a r i e s t h a t h a s

b e e n d e f e a s e d p u r s u a n t t o s u c h d e p o s i t a n d t h e o t h e r a p p l i c a b l e t e r m s o f t h e i n s t r u m e n t g o v e r n i n g s u c h

I n d e b t e d n e s s

, i n e a c h c a s e d e t e r m i n e d o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

.

“ C o n s o l i d a t e d N e t T a n g i b l e A s s e t s ” m e a n s

, o n a n y d a t e

, t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f a s s e t s ( l e s s a p p l i c a b l e

a c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n

, d e p l e t i o n a n d a m o r t i z a t i o n a n d o t h e r r e s e r

v e s a n d o t h e r p r

o p e r l y d e d u c t i b l e

i t e m s ) o f t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s

, m i n u s ( a ) a l l c u r r e n t l i a b i l i t i e s o f t h e B o r r o w e r a n d i t s

S u b s i d i a r i e s ( e x

c l u d i n g c u r r e n t m a t u r i t i e s o f l o n g

- t e r m d e b t ) a n d ( b ) a l l g o o d w i l l o f t h e B o r r o w e r a n d i t s

S u b s i d i a r i e s

, a l l o f t h e f

o r e g o i n g d e t e r m i n e d o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

.

“ C o n s o l i d a t e d N e t W o r

t h ” m e a n s f o r t h e B o r r o w e r a t a n y d a t e t h e N e t W o r

t h o f t h e B o r r

o w e r a n d i t s

S u b s i d i a r i e s a s o f s u c h d a t e d e t e r m i n e d o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

.

“ C o n s o l i d a t e d T o t a l A s s e t s ” m e a n s

, a t a n y d a t e

, t h e a g g r e g a t e t o t a l a s s e t s o f t h e B o r r o w e r a n d i t s

S u b s i d i a r i e s

, d e t e r m i n e d o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s a s o f s u c h d a t e i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

.

“ C o n t r o l ” m e a n s t h e p o s s e s s i o n

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, o f t h e p o w e r t o d i r e c t o r c a u s e t h e d i r e c t i o n o f t h e

m a n a g e m e n t o r p o l i c i e s o f a P e r

s o n

, w h e t h e r t h r

o u g h t h e a b i l i t

y t o e x e r c i s e v o t i n g p o w e r

, b y c o n t r a c t o r

o t h e r w i s e

. “ C o n t r o l l i n g ” a n d “ C o n t r

o l l e d ” h a v e m e a n i n g s c o r r e l a t i v

e t h e r e t o

.

“ C r e d i t P a r t y ” m e a n s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r a n y o t h e r L e n d e r

a n d “ C r e d i t P a r

t i e s ” s h a l l b e t h e c o l l e c t i v

e r e f e r e n c e t o a l l o f t h e m

.

“ C r e d i t E x p o s u r e ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y L e n d e r a t a n y t i m e

, t h e s u m o f t h e

- 5

-

o u t s t a n d i n g p r i n c i p a l a m o u n t o f s u c h L e n d e r ' s L o a n s

, i t s L C E x p o s u r e a n d i t s S w i n g l i n e E x p o s u r e a t s u c h

t i m e

.

“ D e f a u l t ” m e a n s a n y e v

e n t o r c o n d i t i o n w h i c h c o n s t i t u t e s a n E v e n t o f D e f a u l t o r w h i c h u p o n n o t i c e

, l a p s e o f

t i m e o r b o t h w o u l d

, u n l e s s c u r e d o r w a i v e d

, b e c o m e a n E v

e n t o f D e f a u l t

.

“ D e f a u l t i n g L e n d e r ” m e a n s a n y L e n d e r t h a t ( a ) h a s f a i l e d

, w i t h i n t h r e e B u s i n e s s D a y

s o f t h e d a t e r e q u i r e d

t o b e f u n d e d o r p a i d

, t o ( i ) f u n d a n y p o r t i o n o f i t s L o a n s

, ( i i ) f u n d a n y p o r t i o n o f i t s p a r

t i c i p a t i o n s i n L CN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t o b e f u n d e d o r p a i d

, t o ( i ) f u n d a n y p o r t i o n o f i t s L o a n s

, ( i i ) f u n d a n y p o r t i o n o f i t s p a r

t i c i p a t i o n s i n L C

D i s b u r s e m e n t s o r S w i n g l i n e L o a n s o r ( i i i ) p a y o v e r t o a n y C r e d i t P a r

t y a n y o t h e r a m o u n t r e q u i r e d t o b e

p a i d b y s u c h L e n d e r h e r e u n d e r

, u n l e s s

, i n t h e c a s e o f c l a u s e ( i ) a b o v e

, s u c h L e n d e r n o t i f i e s t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t i n w r i t i n g t h a t s u c h f

a i l u r e i s t h e r e s u l t o f s u c h L e n d e r ' s g o o d f a i t h d e t e r m i n a t i o n t h a t a

c o n d i t i o n p r e c e d e n t t o f u n d i n g ( s p e c i f i c a l l y i d e n t i f i e d a n d i n c l u d i n g t h e p a r t i c u l a r d e f a u l t

, i f a n y ) h a s n o t

b e e n s a t i s f i e d o r

, i n t h e c a s e o f c l a u s e ( i i i ) a b o v e

, s u c h L e n d e r n o t i f i e s t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t i n w r i t i n g

t h a t s u c h f a i l u r e i s t h e r e s u l t o f a g o o d f

a i t h d i s p u t e w i t h r e s p e c t t o t h e r e q u i r e m e n t t o p a y s u c h a m o u n t

, ( b ) h a s n o t i f i e d t h e B o r r

o w e r o r a n y C r e d i t P a r

t y i n w r i t i n g

, o r h a s m a d e a p u b l i c s t a t e m e n t t o t h e e f f e c t

, t h a t

i t d o e s n o t i n t e n d o r e x p e c t t o c o m p l y w i t h a n y o f i t s f u n d i n g o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t o r g e n e r a l l y

u n d e r o t h e r a g r e e m e n t s i n w h i c h i t c o m m i t s t o e x t e n d c r e d i t ( u n l e s s s u c h w r i t i n g o r p u b l i c s t a t e m e n t

i n d i c a t e s t h a t s u c h p o s i t i o n i s b a s e d o n s u c h L e n d e r ' s g o o d f a i t h d e t e r m i n a t i o n t h a t a c o n d i t i o n p r e c e d e n t

( s p e c i f i c a l l y i d e n t i f i e d a n d i n c l u d i n g t h e p a r t i c u l a r d e f a u l t

, i f a n y ) t o f u n d i n g a l o a n u n d e r a n y s u c h

a g r e e m e n t ( i n c l u d i n g t h i s A g r e e m e n t c a n n o t b e s a t i s f i e d )

, ( c ) h a s f a i l e d

, w i t h i n t h r e e B u s i n e s s D a y

s a f t e r

r e q u e s t b y t h e B o r r

o w e r o r a C r e d i t P a r

t y

, a c t i n g i n g o o d f

a i t h

, t o p r o v i d e a c e r t i f i c a t i o n i n w r i t i n g f r

o m a n

a u t h o r i z e d o f f i c e r o f s u c h L e n d e r t h a t i t w i l l c o m p l y w i t h i t s o b l i g a t i o n s t o f u n d p r o s p e c t i v e L o a n s a n d

p a r t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s a n d S w i n g l i n e L o a n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, p r o v i d e d t h a t s u c h L e n d e r

s h a l l c e a s e t o b e a D e f

a u l t i n g L e n d e r p u r

s u a n t t o t h i s c l a u s e ( c ) u p o n B o r r o w e r o r s u c h C r e d i t P a r

t y ' s

r e c e i p t o f s u c h c e r

t i f i c a t i o n i n f o r m a n d s u b s t a n c e s a t i s f

a c t o r y t o t h e B o r r o w e r o r s u c h C r e d i t P a r

t y

, a s

a p p l i c a b l e

, a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, o r ( d ) h a s b e c o m e t h e s u b j e c t o f a B a n k r u p t c y E v e n t

.

“ D e r i v a t i v e s O b l i g a t i o n s ” o f a n y P e r

s o n m e a n s a l l o b l i g a t i o n s o f s u c h P e r s o n i n r e s p e c t o f a n y H e d g i n g

A g r e e m e n t

.

“ D i s c l o s e d M a t

t e r s ” m e a n s t h e a c t i o n s

, s u i t s a n d p r o c e e d i n g s a n d t h e e n v i r

o n m e n t a l a n d i n t e l l e c t u a l

p r o p e r t y m a t t e r s ( a ) d i s c l o s e d i n ( i ) t h e B o r r

o w e r ' s r e p o r t o n F o r m 1 0

- K f

o r t h e f i s c a l y

e a r e n d e d

D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, ( i i ) t h e B o r r

o w e r ' s r e p o r t o n F o r m 1 0

- Q f

o r t h e f i s c a l p e r i o d e n d e d S e p t e m b e r 3 0

, 2 0 1 1

, a n d ( i i i ) t h e B o r r

o w e r ' s r e p o r t s o n F o r m 8

- K f i l e d d u r i n g t h e p e r i o d f r o m a n d i n c l u d i n g S e p t e m b e r 3 0

, 2 0 1 1 t o b u t e x

c l u d i n g t h e d a t e t h a t i s t

w o B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, i n e a c h c a s e

a s f i l e d w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n

, o r ( b ) o t h e r w i s e d i s c l o s e d i n w r i t i n g t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h e b e n e f i t o f t h e L e n d e r

s p r i o r t o t h e e x

e c u t i o n a n d d e l i v

e r y o f t h i s A g r e e m e n t

.

“ d o l l a r s ” o r “ $ ” r e f e r s t o l a w f u l m o n e y o f t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a

, e x c e p t i f t h e t e r m “ d o l l a r ” i s p r e c e d e d

b y t h e n a m e o f a n o t h e r c o u n t r

y

.

“ D o l l a r E q u i v a l e n t ” m e a n s

, a t a n y t i m e

, ( a ) w i t h r e s p e c t t o a n y a m o u n t d e n o m i n a t e d i n d o l l a r s

, s u c h a m o u n t

,

a n d ( b ) w i t h r e s p e c t t o a n y a m o u n t d e n o m i n a t e d i n a n y A p p r o v e d C u r r e n c y

- 6

-

o t h e r t h a n d o l l a r

s

, t h e e q u i v a l e n t a m o u n t t h e r e o f i n d o l l a r

s a s d e t e r m i n e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r t h e

a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, a t s u c h t i m e o n t h e b a s i s o f t h e S p o t R a t e o n a n y d a t e o f

d e t e r m i n a t i o n f

o r t h e p u r c h a s e o f d o l l a r

s w i t h s u c h o t h e r A p p r

o v e d C u r r e n c y

.

“ E n v i r o n m e n t a l L a w s ” m e a n s a l l l a w s

, r u l e s

, r e g u l a t i o n s

, c o d e s

, o r d i n a n c e s

, o r d e r s

, d e c r e e s

, j u d g m e n t s

, i n j u n c t i o n s

, n o t i c e s o r b i n d i n g a g r e e m e n t s i s s u e d

, p r o m u l g a t e d o r e n t e r e d i n t o b y a n y G o v e r n m e n t a l

A u t h o r i t y

, r e l a t i n g i n a n y w a y t o t h e e n v i r o n m e n t

, p r e s e r

v a t i o n o r r e c l a m a t i o n o f n a t u r a l r e s o u r c e s

, t h e

m a n a g e m e n t

, r e l e a s e o r t h r e a t e n e d r e l e a s e o f a n y H a z a r d o u s M a t e r i a l s o r t o h e a l t h a n d s a f

e t y m a t t e r s

.

“ E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t

y ” m e a n s a n y l i a b i l i t

y

, c o n t i n g e n t o r o t h e r

w i s e ( i n c l u d i n g a n y l i a b i l i t

y f o r d a m a g e s

,

c o s t s o f e n v i r

o n m e n t a l r e m e d i a t i o n

, f i n e s

, p e n a l t i e s o r i n d e m n i t i e s )

, o f t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y

d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y r e s u l t i n g f r

o m o r b a s e d u p o n ( a ) v i o l a t i o n o f a n y E n v i r o n m e n t a l L a w

, ( b ) t h e g e n e r a t i o n

,

u s e

, h a n d l i n g

, t r a n s p o r

t a t i o n

, s t o r a g e

, t r e a t m e n t o r d i s p o s a l o f a n y H a z a r d o u s M a t e r i a l s

, ( c ) e x p o s u r e t o

a n y H a z a r d o u s M a t e r i a l s

, ( d ) t h e r e l e a s e o r t h r e a t e n e d r e l e a s e o f a n y H a z a r d o u s M a t e r i a l s i n t o t h e

e n v i r o n m e n t o r ( e ) a n y c o n t r a c t

, a g r e e m e n t o r o t h e r c o n s e n s u a l a r r a n g e m e n t p u r s u a n t t o w h i c h l i a b i l i t

y i s

a s s u m e d o r i m p o s e d w i t h r e s p e c t t o a n y o f t h e f o r e g o i n g

.

“ E q u i t y I n t e r e s t s ” m e a n s s h a r e s o f c a p i t a l s t o c k

, p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s

, m e m b e r

s h i p i n t e r e s t s i n a l i m i t e dN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ “ E q u i t y I n t e r e s t s ” m e a n s s h a r e s o f c a p i t a l s t o c k

, p a r t n e r s h i p i n t e r e s t s

, m e m b e r

s h i p i n t e r e s t s i n a l i m i t e d

l i a b i l i t y c o m p a n y

, b e n e f i c i a l i n t e r e s t s i n a t r u s t o r o t h e r e q u i t y o w n e r s h i p i n t e r e s t s i n a P e r

s o n

, a n d a n y

w a r r a n t s

, o p t i o n s o r o t h e r r i g h t s e n t i t l i n g t h e h o l d e r t h e r e o f t o p u r c h a s e o r a c q u i r e a n y s u c h e q u i t y i n t e r e s t

.

“ E R I S A ” m e a n s t h e E m p l o y

e e R e t i r e m e n t I n c o m e S e c u r i t

y A c t o f 1 9 7 4

, a s a m e n d e d f r

o m t i m e t o t i m e

.

“ E R I S A A f f i l i a t e ” m e a n s a n y t r a d e o r b u s i n e s s ( w h e t h e r o r n o t i n c o r p o r a t e d ) t h a t

, t o g e t h e r w i t h t h e

B o r r o w e r

, i s t r e a t e d a s a s i n g l e e m p l o y e r u n d e r S e c t i o n 4 1 4 ( b ) o r ( c ) o f t h e C o d e o r

, s o l e l y f o r p u r p o s e s o f

S e c t i o n 3 0 2 o f E R I S A a n d S e c t i o n 4 1 2 o f t h e C o d e

, i s t r e a t e d a s a s i n g l e e m p l o y e r u n d e r S e c t i o n 4 1 4 o f

t h e C o d e

.

“ E R I S A E v e n t ” m e a n s ( a ) a n y “ r e p o r

t a b l e e v e n t ”

, a s d e f i n e d i n S e c t i o n 4 0 4 3 o f E R I S A o r t h e r e g u l a t i o n s

i s s u e d t h e r e u n d e r w i t h r e s p e c t t o a P l a n ( o t h e r t h a n a n e v e n t f o r w h i c h t h e 3 0

- d a y n o t i c e p e r i o d i s w a i v e d ) ;

( b ) t h e f i l i n g p u r

s u a n t t o S e c t i o n 4 1 2 ( c ) o f t h e C o d e o r S e c t i o n 3 0 2 ( c ) o f E R I S A o f a n a p p l i c a t i o n f o r a

w a i v e r o f t h e m i n i m u m f u n d i n g s t a n d a r

d w i t h r e s p e c t t o a n y P l a n ; ( c ) t h e i n c u r r e n c e b y t h e B o r r o w e r o r a n y

o f i t s E R I S A A f

f i l i a t e s o f a n y l i a b i l i t

y u n d e r T i t l e I V o f E R I S A w i t h r e s p e c t t o t h e t e r m i n a t i o n o f a n y P l a n

,

o t h e r t h a n a s t a n d a r

d t e r m i n a t i o n u n d e r S e c t i o n 4 0 4 1 ( b ) o f E R I S A ; ( d ) t h e r e c e i p t b y t h e B o r r o w e r o r a n y

E R I S A A f f i l i a t e f r o m t h e P B G C o r a p l a n a d m i n i s t r a t o r o f a n y n o t i c e r e l a t i n g t o a n i n t e n t i o n t o t e r m i n a t e a n y

P l a n o r P l a n s o r t o a p p o i n t a t r u s t e e t o a d m i n i s t e r a n y P l a n ; ( e ) t h e i n c u r r e n c e b y t h e B o r r o w e r o r a n y o f i t s

E R I S A A f f i l i a t e s o f a n y l i a b i l i t

y w i t h r e s p e c t t o t h e w i t h d r a w a l o r p a r t i a l w i t h d r a w a l f r

o m a n y P l a n o r

M u l t i e m p l o y e r P l a n ; o r ( f ) t h e r e c e i p t b y t h e B o r r

o w e r o r a n y E R I S A A f

f i l i a t e o f a n y n o t i c e

, o r t h e r e c e i p t b y

a n y M u l t i e m p l o y

e r P l a n f r o m t h e B o r r o w e r o r a n y E R I S A A f

f i l i a t e o f a n y n o t i c e

, c o n c e r n i n g t h e i m p o s i t i o n o f

W i t h d r a w a l L i a b i l i t

y o r a d e t e r m i n a t i o n t h a t a M u l t i e m p l o y e r P l a n i s

, o r i s e x p e c t e d t o b e

, i n s o l v e n t o r i n

r e o r g a n i z a t i o n

, w i t h i n t h e m e a n i n g o f T i t l e I V o f E R I S A

.

- 7

-

“ E u r o d o l l a r ”

, w h e n u s e d i n r e f

e r e n c e t o a n y L o a n o r B o r r

o w i n g

, r e f e r s t o w h e t h e r s u c h L o a n

, o r t h e L o a n s

c o m p r i s i n g s u c h B o r r

o w i n g

, a r e b e a r i n g i n t e r e s t a t a r a t e d e t e r m i n e d b y r e f e r e n c e t o t h e A d j u s t e d L I B O

R a t e

.

“ E v e n t o f D e f a u l t ” h a s t h e m e a n i n g a s s i g n e d t o s u c h t e r m i n A r t i c l e V I I

.

“ E x c l u d e d S u b s i d i a r

y D e b t ” m e a n s ( i ) u n s e c u r e d I n d e b t e d n e s s o f S u b s i d i a r i e s e x i s t i n g o n t h e R e v o l v i n g

E f f e c t i v e D a t e a n d d e s c r i b e d o n S c h e d u l e 6

. 0 1

, ( i i ) U n s e c u r e d A c q u i s i t i o n D e b t

, ( i i i ) r e f i n a n c i n g s

,

e x t e n s i o n s

, r e n e w a l s

, o r r e f u n d i n g s o f a n y I n d e b t e d n e s s p e r m i t t e d b y c l a u s e s ( i ) a n d ( i i ) a b o v

e

, p r o v i d e d

t h a t t h e p r i n c i p a l a m o u n t t h e r e o f i s n o t i n c r e a s e d

, ( i v ) i n t e r c o m p a n y I n d e b t e d n e s s t h a t i s o w e d b y a

S u b s i d i a r y t o

, a n d G u a r a n t e e s o f i n t e r c o m p a n y d e b t i s s u e d b y s u c h S u b s i d i a r y o f d e b t o f

, t h e B o r r

o w e r o r

a n o t h e r w h o l l y o w n e d S u b s i d i a r

y

, ( v ) a m o u n t s o w i n g p u r

s u a n t t o S e c u r i t i z

a t i o n T r a n s a c t i o n s a n d ( v i ) t o t h e

e x t e n t t h a t a S u b s i d i a r

y h a s p r o v i d e d a G u a r a n t e e o f t h e B o r r

o w e r ' s I n d e b t e d n e s s a n d o t h e r o b l i g a t i o n s

e x i s t i n g p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t

, s u c h S u b s i d i a r y ' s I n d e b t e d n e s s t h a t i s p a r i p a s s u w i t h ( o r s u b o r d i n a t e

t o ) t h e I n d e b t e d n e s s a n d o t h e r o b l i g a t i o n s e x i s t i n g p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t

.

“ E x c l u d e d T a x e s ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n y L e n d e r

, a n y I s s u i n g B a n k o r a n y

o t h e r r e c i p i e n t o f a n y p a y m e n t t o b e m a d e b y o r o n a c c o u n t o f a n y o b l i g a t i o n o f t h e B o r r o w e r h e r e u n d e r

, ( a ) i n c o m e o r f r a n c h i s e T a x

e s i m p o s e d o n ( o r m e a s u r e d b y ) i t s n e t i n c o m e a n d / o r n e t w o r t h b y t h e U n i t e d

S t a t e s o f A m e r i c a

, o r b y t h e j u r i s d i c t i o n u n d e r t h e l a w s o f w h i c h s u c h r e c i p i e n t i s o r g a n i z e d o r i n w h i c h i t s

p r i n c i p a l o f f i c e i s l o c a t e d o r

, i n t h e c a s e o f a n y L e n d e r

, i n w h i c h i t s a p p l i c a b l e l e n d i n g o f f i c e i s l o c a t e d

, ( b ) a n y b r a n c h p r

o f i t s T a x e s i m p o s e d b y t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a o r a n y s i m i l a r T a x i m p o s e d b y a n y

o t h e r j u r i s d i c t i o n i n w h i c h t h e B o r r o w e r i s l o c a t e d

, ( c ) i n t h e c a s e o f a F o r e i g n L e n d e r ( o t h e r t h a n a n

a s s i g n e e p u r s u a n t t o a r e q u e s t b y t h e B o r r

o w e r u n d e r S e c t i o n 2

. 1 9 ( b ) )

, a n y w i t h h o l d i n g T a x t h a t i s i m p o s e d

o n a m o u n t s p a y

a b l e t o s u c h F o r e i g n L e n d e r a t t h e t i m e s u c h F o r e i g n L e n d e r b e c o m e s a p a r t y t o t h i s

A g r e e m e n t ( o r d e s i g n a t e s a n e w l e n d i n g o f f i c e )

, b u t o n l y t o t h e e x

t e n t t h a t s u c h L e n d e r i s s u b j e c t t o U n i t e d

S t a t e s w i t h h o l d i n g T a x a t t h e t i m e s u c h L e n d e r f i r s t b e c o m e s p a r

t y t o t h i s A g r e e m e n t

, e x

c e p t t o t h e e x t e n tS t a t e s w i t h h o l d i n g T a x a t t h e t i m e s u c h L e n d e r f i r s t b e c o m e s p a r

t y t o t h i s A g r e e m e n t

, e x

c e p t t o t h e e x t e n t

t h a t s u c h F o r e i g n L e n d e r ( o r i t s a s s i g n o r

, i f a n y ) w a s e n t i t l e d

, a t t h e t i m e o f d e s i g n a t i o n o f a n e w l e n d i n g

o f f i c e ( o r a s s i g n m e n t )

, t o r e c e i v

e a d d i t i o n a l a m o u n t s f r

o m t h e B o r r o w e r w i t h r e s p e c t t o s u c h w i t h h o l d i n g

T a x p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 7 ( a )

, ( d ) i n t h e c a s e o f e a c h L e n d e r ( o t h e r t h a n a n a s s i g n e e p u r s u a n t t o a

r e q u e s t b y B o r r

o w e r u n d e r S e c t i o n 2

. 1 9 ( b ) )

, a n y U n i t e d S t a t e s w i t h h o l d i n g T a x i m p o s e d o n a n y p a y m e n t

m a d e o r t o b e m a d e b y t h e B o r r

o w e r

, b u t o n l y t o t h e e x

t e n t t h a t s u c h L e n d e r i s s u b j e c t t o U n i t e d S t a t e s

w i t h h o l d i n g T a x a t t h e t i m e s u c h L e n d e r f i r s t b e c o m e s p a r

t y t o t h i s A g r e e m e n t

, ( e ) i n c o m e o r f r a n c h i s e

T a x e s i m p o s e d a s a r e s u l t o f a p r e s e n t o r f o r m e r c o n n e c t i o n b e t

w e e n a L e n d e r a n d t h e j u r i s d i c t i o n

i m p o s i n g s u c h T a x ( o t h e r t h a n c o n n e c t i o n s a r i s i n g s o l e l y f r o m s u c h L e n d e r h a v i n g e x

e c u t e d

, d e l i v e r e d

, b e c o m e a p a r

t y t o

, p e r f o r m e d i t s o b l i g a t i o n s u n d e r

, r e c e i v e d p a y m e n t s u n d e r

, r e c e i v

e d o r p e r f e c t e d a

s e c u r i t y i n t e r e s t u n d e r

, e n g a g e d i n a n y o t h e r t r a n s a c t i o n p u r s u a n t t o o r e n f

o r c e d a n y L o a n D o c u m e n t

, o r

s o l d o r a s s i g n e d a n i n t e r e s t i n a n y L o a n o r L o a n D o c u m e n t )

, ( f ) T a x e s a t t r i b u t a b l e t o a L e n d e r ' s f

a i l u r e t o

c o m p l y w i t h S e c t i o n 2

. 1 7 ( e ) a n d ( g ) t a x e s i m p o s e d u n d e r F A T C A

.

“ E x i s t i n g L e n d e r ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 9

. 1 6

.

“ E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n t h e i n t r o d u c t o r y

- 8

-

p a r a g r a p h s h e r e t o

.

“ E x t e n s i o n C o n f i r m a t i o n D a t e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 2

. 2 1 ( b )

.

“ E x t e n s i o n E f f e c t i v e D a t e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 2 1 ( b )

.

“ F A T C A ” m e a n s S e c t i o n s 1 4 7 1 t h r o u g h 1 4 7 4 o f t h e C o d e

, a s o f t h e d a t e o f t h i s A g r e e m e n t ( a n d a n y

a m e n d e d o r s u c c e s s o r v

e r s i o n s t h e r e o f t h a t a r e s u b s t a n t i a l l y c o m p a r a b l e a n d n o t m a t e r i a l l y m o r e o n e r o u s

t o c o m p l y w i t h ) a n d a n y c u r r e n t o r f u t u r e r e g u l a t i o n s o r o f f i c i a l i n t e r p r e t a t i o n s t h e r e o f

.

“ F e d e r a l F u n d s E f

f e c t i v e R a t e ” m e a n s

, f

o r a n y d a y

, t h e w e i g h t e d a v

e r a g e ( r o u n d e d u p w a r

d s

, i f n e c e s s a r

y

, t o t h e n e x t 1 / 1 0 0 o f 1 % ) o f t h e r a t e s o n o v

e r n i g h t F e d e r a l f u n d s t r a n s a c t i o n s w i t h m e m b e r s o f t h e F e d e r a l

R e s e r v e S y s t e m a r r a n g e d b y F e d e r a l f u n d s b r o k e r s

, a s p u b l i s h e d o n t h e n e x

t s u c c e e d i n g B u s i n e s s D a y b y

t h e F e d e r a l R e s e r

v e B a n k o f N e w Y

o r k

, o r

, i f s u c h r a t e i s n o t s o p u b l i s h e d f o r a n y d a y t h a t i s a B u s i n e s s

D a y

, t h e a v e r a g e ( r o u n d e d u p w a r

d s

, i f n e c e s s a r

y

, t o t h e n e x t 1 / 1 0 0 o f 1 % ) o f t h e q u o t a t i o n s f

o r s u c h d a y f o r

s u c h t r a n s a c t i o n s r e c e i v

e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t f r o m t h r e e F e d e r a l f u n d s b r

o k e r s o f r e c o g n i z e d

s t a n d i n g s e l e c t e d b y i t

.

“ F i n a n c i a l O f f i c e r ” m e a n s t h e c h i e f f i n a n c i a l o f f i c e r

, p r i n c i p a l a c c o u n t i n g o f

f i c e r

, f i n a n c i a l v i c e p r e s i d e n t

, t r e a s u r e r o r c o n t r

o l l e r o f t h e B o r r

o w e r

.

“ F i s c a l Q u a r t e r ” m e a n s a f i s c a l q u a r

t e r o f t h e B o r r

o w e r

, e n d i n g o n t h e l a s t d a y o f M a r c h

, J u n e

, S e p t e m b e r

o r D e c e m b e r o f e a c h y

e a r

.

“ F o r e i g n L e n d e r ” m e a n s a n y L e n d e r t h a t i s o r g a n i z e d u n d e r t h e l a w s o f a j u r i s d i c t i o n o t h e r t h a n t h a t i n

w h i c h t h e B o r r

o w e r i s l o c a t e d

. F o r p u r p o s e s o f t h i s d e f i n i t i o n

, t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a

, e a c h S t a t e

t h e r e o f a n d t h e D i s t r i c t o f C o l u m b i a s h a l l b e d e e m e d t o c o n s t i t u t e a s i n g l e j u r i s d i c t i o n

.

“ G A A P ” m e a n s g e n e r a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s i n t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a

.

“ G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y ” m e a n s t h e g o v

e r n m e n t o f t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a

, a n y o t h e r n a t i o n o r a n y

p o l i t i c a l s u b d i v i s i o n t h e r e o f

, w h e t h e r s t a t e o r l o c a l

, a n d a n y a g e n c y

, a u t h o r i t y

, i n s t r u m e n t a l i t

y

, r e g u l a t o r y

b o d y

, c o u r t

, c e n t r a l b a n k o r o t h e r e n t i t

y e x e r c i s i n g e x e c u t i v e

, l e g i s l a t i v e

, j u d i c i a l

, t a x i n g

, r e g u l a t o r

y o r

a d m i n i s t r a t i v e p o w e r s o r f u n c t i o n s o f o r p e r

t a i n i n g t o g o v e r n m e n t

.

“ G u a r a n t e e ” o f o r b y a n y P e r

s o n ( t h e “ g u a r a n t o r ” ) m e a n s a n y o b l i g a t i o n

, c o n t i n g e n t o r o t h e r w i s e

, o f t h e

g u a r a n t o r g u a r a n t e e i n g o r h a v i n g t h e e c o n o m i c e f f e c t o f g u a r a n t e e i n g a n y I n d e b t e d n e s s o f a n y o t h e r

P e r s o n ( t h e “ p r i m a r

y o b l i g o r ” ) i n a n y m a n n e r

, w h e t h e r d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, a n d i n c l u d i n g a n y o b l i g a t i o n o fN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P e r s o n ( t h e “ p r i m a r

y o b l i g o r ” ) i n a n y m a n n e r

, w h e t h e r d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, a n d i n c l u d i n g a n y o b l i g a t i o n o f

t h e g u a r a n t o r

, d i r e c t o r i n d i r e c t

, ( a ) t o p u r c h a s e o r p a y ( o r a d v a n c e o r s u p p l y f u n d s f

o r t h e p u r c h a s e o r

p a y m e n t o f ) s u c h I n d e b t e d n e s s o r t o p u r c h a s e ( o r t o a d v a n c e o r s u p p l y f u n d s f

o r t h e p u r c h a s e o f

) a n y

s e c u r i t y f o r t h e p a y m e n t t h e r e o f

, ( b ) t o p u r c h a s e o r l e a s e p r o p e r t y

, s e c u r i t i e s o r s e r

v i c e s f o r t h e p u r p o s e o f

a s s u r i n g t h e o w n e r o f s u c h I n d e b t e d n e s s o f t h e p a y m e n t t h e r e o f

, ( c ) t o m a i n t a i n w o r k i n g c a p i t a l

, e q u i t y

c a p i t a l o r a n y o t h e r f i n a n c i a l

- 9

-

s t a t e m e n t c o n d i t i o n o r l i q u i d i t

y o f t h e p r i m a r

y o b l i g o r s o a s t o e n a b l e t h e p r i m a r y o b l i g o r t o p a y s u c h

I n d e b t e d n e s s o r ( d ) a s a n a c c o u n t p a r t y i n r e s p e c t o f a n y l e t

t e r o f c r e d i t o r l e t

t e r o f g u a r a n t

y i s s u e d t o

s u p p o r t s u c h I n d e b t e d n e s s o r o b l i g a t i o n ; p r o v i d e d

, t h a t t h e t e r m “ G u a r a n t e e ” s h a l l n o t i n c l u d e

e n d o r s e m e n t s f o r c o l l e c t i o n o r d e p o s i t i n t h e o r

d i n a r y c o u r s e o f b u s i n e s s

.

“ H a z a r d o u s M a t e r i a l s ” m e a n s a l l e x p l o s i v e o r r a d i o a c t i v

e s u b s t a n c e s o r w a s t e s a n d a l l h a z a r d o u s o r t o x i c

s u b s t a n c e s

, w a s t e s o r o t h e r p o l l u t a n t s

, i n c l u d i n g p e t r o l e u m o r p e t r o l e u m d i s t i l l a t e s

, a s b e s t o s o r a s b e s t o s

c o n t a i n i n g m a t e r i a l s

, p o l y

c h l o r i n a t e d b i p h e n y l s

, r a d o n g a s

, i n f e c t i o u s o r m e d i c a l w a s t e s a n d a l l o t h e r

s u b s t a n c e s o r w a s t e s o f a n y n a t u r e r e g u l a t e d p u r s u a n t t o a n y E n v i r

o n m e n t a l L a w

.

“ H e d g i n g A g r e e m e n t ” m e a n s a n y r a t e s w a p t r a n s a c t i o n

, b a s i s s w a p

, f o r w a r d r a t e t r a n s a c t i o n

, c o m m o d i t

y

s w a p

, c o m m o d i t

y o p t i o n

, e q u i t

y o r e q u i t y i n d e x s w a p

, e q u i t

y o r e q u i t y i n d e x o p t i o n

, b o n d o p t i o n

, i n t e r e s t

r a t e o p t i o n

, c a p t r a n s a c t i o n

, f l o o r t r a n s a c t i o n

, c o l l a r t r a n s a c t i o n

, c u r r e n c y s w a p t r a n s a c t i o n

, c r o s s

- c u r r e n c y

r a t e s w a p t r a n s a c t i o n

, c u r r e n c y o p t i o n o r a n y o t h e r s i m i l a r t r a n s a c t i o n ( i n c l u d i n g a n y o p t i o n w i t h r e s p e c t t o

a n y o f t h e f o r e g o i n g t r a n s a c t i o n s ) o r a n y c o m b i n a t i o n o f t h e f o r e g o i n g t r a n s a c t i o n s

.

“ H y b r i d E q u i t y S e c u r i t i e s ” m e a n s

, o n a n y d a t e ( t h e “ d e t e r m i n a t i o n d a t e ” )

, a n y s e c u r i t i e s i s s u e d b y t h e

B o r r o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s o r a f i n a n c i n g v e h i c l e o f t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s

, o t h e r

t h a n c o m m o n s t o c k

, t h a t m e e t t h e f o l l o w i n g c r i t e r i a : ( a ) ( i ) t h e B o r r

o w e r d e m o n s t r a t e s t h a t s u c h s e c u r i t i e s

a r e c l a s s i f i e d

, a t t h e t i m e t h e y a r e i s s u e d

, a s p o s s e s s i n g a m i n i m u m o f “ i n t e r m e d i a t e e q u i t y c o n t e n t ” b y

S & P a n d “ B a s k e t C e q u i t

y c r e d i t ” b y M o o d y

' s ( o r t h e e q u i v

a l e n t c l a s s i f i c a t i o n s t h e n i n e f

f e c t b y s u c h

a g e n c i e s ) a n d ( i i ) o n s u c h d e t e r m i n a t i o n d a t e s u c h s e c u r i t i e s a r e c l a s s i f i e d a s p o s s e s s i n g a m i n i m u m o f

“ i n t e r m e d i a t e e q u i t

y c o n t e n t ” b y S & P o r “ B a s k e t C e q u i t y c r e d i t ” b y M o o d y

' s ( o r t h e e q u i v

a l e n t

c l a s s i f i c a t i o n s t h e n i n e f

f e c t b y s u c h a g e n c i e s ) a n d ( b ) s u c h s e c u r i t i e s r e q u i r e n o r e p a y m e n t s o r

p r e p a y m e n t s a n d n o m a n d a t o r

y r e d e m p t i o n s o r r e p u r c h a s e s

, i n e a c h c a s e

, p r i o r t o a t l e a s t 9 1 d a y s a f t e r

t h e l a t e r o f t h e t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s a n d t h e r e p a y m e n t i n f u l l o f t h e o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r

u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. A s u s e d i n t h i s d e f i n i t i o n

, “ m a n d a t o r y r e d e m p t i o n ” s h a l l n o t i n c l u d e c o n v e r s i o n o f a

s e c u r i t y i n t o c o m m o n s t o c k

.

“ I n d e b t e d n e s s ” o f a n y P e r

s o n m e a n s

, w i t h o u t d u p l i c a t i o n

, ( a ) a l l o b l i g a t i o n s o f s u c h P e r s o n f o r b o r r o w e d

m o n e y

, ( b ) a l l o b l i g a t i o n s o f s u c h P e r s o n e v i d e n c e d b y b o n d s

, d e b e n t u r e s

, n o t e s o r s i m i l a r i n s t r u m e n t s

, ( c ) a l l o b l i g a t i o n s o f s u c h P e r

s o n i n r e s p e c t o f t h e d e f

e r r e d p u r c h a s e p r i c e o f p r

o p e r t y o r s e r v i c e s

( e x c l u d i n g c u r r e n t a c c o u n t s p a y

a b l e i n c u r r e d i n t h e o r

d i n a r y c o u r s e o f b u s i n e s s )

, ( d ) a l l I n d e b t e d n e s s o f

o t h e r s s e c u r e d b y ( o r f

o r w h i c h t h e h o l d e r o f s u c h I n d e b t e d n e s s h a s a n e x i s t i n g r i g h t

, c o n t i n g e n t o r

o t h e r w i s e

, t o b e s e c u r e d b y ) a n y L i e n o n p r o p e r t y o w n e d o r a c q u i r e d b y s u c h P e r

s o n

, w h e t h e r o r n o t t h e

I n d e b t e d n e s s s e c u r e d t h e r e b y h a s b e e n a s s u m e d

, p r o v i d e d t h a t t h e a m o u n t o f a n y I n d e b t e d n e s s o f s u c h

P e r s o n w h i c h c o n s t i t u t e s I n d e b t e d n e s s o f s u c h P e r s o n s o l e l y b y r e a s o n o f t h i s c l a u s e ( d ) s h a l l n o t f o r

p u r p o s e s o f t h i s A g r e e m e n t e x

c e e d t h e g r e a t e r o f t h e b o o k v

a l u e o r t h e f a i r m a r k e t v a l u e o f t h e p r o p e r t i e s

s u b j e c t t o s u c h L i e n

, ( e ) a l l G u a r a n t e e s b y s u c h P e r s o n o f I n d e b t e d n e s s o f o t h e r

s

, ( f ) a l l C a p i t a l L e a s e

O b l i g a t i o n s o f s u c h P e r

s o n

, ( g ) a l l o b l i g a t i o n s o f s u c h P e r s o n i n r e s p e c t o f b a n k e r

s ' a c c e p t a n c e s

, a n d

( h ) a l l n o n

- c o n t i n g e n t o b l i g a t i o n s ( a n d

, f o r p u r p o s e s o f S e c t i o n 6

. 0 2

, a l l c o n t i n g e n t o b l i g a t i o n s ) o f s u c h

P e r s o n

- 1 0

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t o r e i m b u r s e a n y b a n k o r o t h e r P e r

s o n i n r e s p e c t o f a m o u n t s p a i d u n d e r a l e t t e r o f c r e d i t o r s i m i l a r

i n s t r u m e n t

. T h e I n d e b t e d n e s s o f a n y P e r s o n s h a l l i n c l u d e t h e I n d e b t e d n e s s o f a n y o t h e r e n t i t y ( i n c l u d i n g a n y

p a r t n e r s h i p i n w h i c h s u c h P e r

s o n i s a g e n e r a l p a r

t n e r ) t o t h e e x t e n t s u c h P e r s o n i s l i a b l e t h e r e f

o r a s a r e s u l t

o f s u c h P e r s o n ' s o w n e r s h i p i n t e r e s t i n o r o t h e r r e l a t i o n s h i p w i t h s u c h e n t i t y

, e x c e p t t o t h e e x t e n t t h e t e r m s o f

s u c h I n d e b t e d n e s s p r

o v i d e t h a t s u c h P e r

s o n i s n o t l i a b l e t h e r e f

o r

.

“ I n d e m n i f i e d T a x

e s ” m e a n s T a x

e s o t h e r t h a n E x

c l u d e d T a x e s

.

“ I n i t i a l M a t u r i t y D a t e ” m e a n s D e c e m b e r 5

, 2 0 1 6

.

“ I n d e m n i t e e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 9

. 0 3 ( b )

.

“ I n d e x D e b t ” m e a n s s e n i o r

, u n s e c u r e d

, l o n g

- t e r m i n d e b t e d n e s s f o r b o r r o w e d m o n e y o f t h e B o r r

o w e r t h a t i s

n o t g u a r a n t e e d b y a n y o t h e r P e r

s o n o r s u b j e c t t o a n y o t h e r c r e d i t e n h a n c e m e n t

.

“ I n f o r m a t i o n M e m o r a n d u m ” m e a n s t h e C o n f i d e n t i a l I n f o r m a t i o n M e m o r a n d u m d a t e d N o v e m b e r 2 0 1 1

r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r a n d t h e T r a n s a c t i o n s

.

“ I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t ” m e a n s a r e q u e s t b y t h e B o r r o w e r t o c o n v

e r t o r c o n t i n u e a B o r r

o w i n g i n

a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 0 8

.

“ I n t e r e s t P a y m e n t D a t e ” m e a n s ( a ) w i t h r e s p e c t t o a n y A B R L o a n ( o t h e r t h a n a S w i n g l i n e L o a n )

, t h e l a s t d a y

o f e a c h M a r c h

, J u n e

, S e p t e m b e r a n d D e c e m b e r

, ( b ) w i t h r e s p e c t t o a n y E u r o d o l l a r L o a n

, t h e l a s t d a y o f t h e

I n t e r e s t P e r i o d a p p l i c a b l e t o t h e B o r r o w i n g o f w h i c h s u c h L o a n i s a p a r t a n d

, i n t h e c a s e o f a E u r

o d o l l a r

B o r r o w i n g w i t h a n I n t e r e s t P e r i o d o f m o r e t h a n t h r e e m o n t h s ' d u r a t i o n e a c h d a y p r i o r t o t h e l a s t d a y o f s u c h

I n t e r e s t P e r i o d t h a t o c c u r

s a t i n t e r v a l s o f t h r e e m o n t h s ' d u r a t i o n a f

t e r t h e f i r s t d a y o f s u c h I n t e r e s t P e r i o d a n d

( c ) w i t h r e s p e c t t o a n y S w i n g l i n e L o a n

, t h e d a y t h a t s u c h L o a n i s r e q u i r e d t o b e r e p a i d

.

“ I n t e r e s t P e r i o d ” m e a n s w i t h r e s p e c t t o a n y E u r o d o l l a r B o r r o w i n g

, t h e p e r i o d c o m m e n c i n g o n t h e d a t e o f

s u c h B o r r o w i n g a n d e n d i n g o n t h e n u m e r i c a l l y c o r r e s p o n d i n g d a y i n t h e c a l e n d a r m o n t h t h a t i s o n e

, t w o

, t h r e e o r s i x m o n t h s t h e r e a f

t e r ( o r

, w i t h t h e c o n s e n t o f e a c h L e n d e r

, s u c h o t h e r p e r i o d s f o r w h i c h L I B O R a t e s

a r e a v a i l a b l e a t t h e t i m e t h e B o r r

o w i n g R e q u e s t f

o r s u c h E u r o d o l l a r B o r r o w i n g i s m a d e )

, a s t h e B o r r

o w e r

m a y e l e c t ; p r o v i d e d

, t h a t ( i ) i f a n y I n t e r e s t P e r i o d w o u l d e n d o n a d a y o t h e r t h a n a B u s i n e s s D a y

, s u c h

I n t e r e s t P e r i o d s h a l l b e e x

t e n d e d t o t h e n e x

t s u c c e e d i n g B u s i n e s s D a y u n l e s s s u c h n e x t s u c c e e d i n g

B u s i n e s s D a y w o u l d f

a l l i n t h e n e x t c a l e n d a r m o n t h

, i n w h i c h c a s e s u c h I n t e r e s t P e r i o d s h a l l e n d o n t h e n e x t

p r e c e d i n g B u s i n e s s D a y a n d ( i i ) a n y I n t e r e s t P e r i o d t h a t c o m m e n c e s o n t h e l a s t B u s i n e s s D a y o f a

c a l e n d a r m o n t h ( o r o n a d a y f

o r w h i c h t h e r e i s n o n u m e r i c a l l y c o r r e s p o n d i n g d a y i n t h e l a s t c a l e n d a r m o n t h

o f s u c h I n t e r e s t P e r i o d ) s h a l l e n d o n t h e l a s t B u s i n e s s D a y o f t h e l a s t c a l e n d a r m o n t h o f s u c h I n t e r e s t

P e r i o d

. F o r p u r p o s e s h e r e o f

, t h e d a t e o f a B o r r o w i n g i n i t i a l l y s h a l l b e t h e d a t e o n w h i c h s u c h B o r r o w i n g i s

m a d e

, a n d t h e r e a f

t e r s h a l l b e t h e e f

f e c t i v e d a t e o f t h e m o s t r e c e n t c o n v

e r s i o n o r c o n t i n u a t i o n o f s u c h

B o r r o w i n g

.

“ I n v e s t m e n t G r a d e R a t i n g ” m e a n s a r a t i n g o f s e n i o r l o n g

- t e r m u n s e c u r e d d e b t

- 1 1

-

s e c u r i t i e s o f t h e B o r r

o w e r w i t h o u t a n y t h i r

d

- p a r t y c r e d i t e n h a n c e m e n t o f ( i ) B B B

- o r h i g h e r b y S & P o r

( i i ) B a a 3 o r h i g h e r b y M o o d y

' s

.

“ I S P ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y L e t t e r o f C r e d i t

, t h e “ I n t e r n a t i o n a l S t a n d b y P r a c t i c e s 1 9 9 8 ” p u b l i s h e d b y

t h e I n s t i t u t e o f I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g L a w & P r a c t i c e ( o r s u c h l a t e r v e r s i o n t h e r e o f a s m a y b e i n e f

f e c t a t t h e

t i m e o f i s s u a n c e o f s u c h L e t

t e r o f C r e d i t )

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ “ I s s u i n g B a n k ” m e a n s e a c h o f J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , C i t i b a n k

, N

. A

. , B N P P a r i b a s

, M i z u h o

C o r p o r a t e B a n k

, L t d

. a n d T h e R o y a l B a n k o f S c o t l a n d p l c

, e a c h i n i t s c a p a c i t y a s a n i s s u e r o f L e t

t e r s o f

C r e d i t h e r e u n d e r

, a n d e a c h s u c c e s s o r i n s u c h c a p a c i t y a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( i )

. E a c h I s s u i n g B a n k

m a y

, i n i t s d i s c r e t i o n

, a r r a n g e f

o r o n e o r m o r e L e t

t e r s o f C r e d i t t o b e i s s u e d b y A f

f i l i a t e s o f s u c h I s s u i n g

B a n k

, i n w h i c h c a s e t h e t e r m “ I s s u i n g B a n k ” s h a l l i n c l u d e a n y s u c h A f f i l i a t e w i t h r e s p e c t t o L e t

t e r s o f C r e d i t

i s s u e d b y s u c h A f

f i l i a t e

.

“ J o i n t L e a d A r r a n g e r

s ” m e a n s

, c o l l e c t i v

e l y

, J

. P

. M o r g a n S e c u r i t i e s L L C

, C i t i g r

o u p G l o b a l M a r k e t s I n c

. , B N P

P a r i b a s S e c u r i t i e s C o r p

. , M i z u h o C o r p o r a t e B a n k

, L t d

. , a n d R B S S e c u r i t i e s I n c

. , e a c h i n i t s c a p a c i t y a s a

J o i n t L e a d A r r a n g e r a n d J o i n t B o o k r u n n e r h e r e u n d e r

.

“ L C D i s b u r s e m e n t ” m e a n s a p a y m e n t m a d e b y a n I s s u i n g B a n k p u r s u a n t t o a L e t t e r o f C r e d i t

.

“ L C E x p o s u r e ” m e a n s

, a t a n y t i m e

, t h e s u m o f ( a ) t h e a g g r e g a t e u n d r a w n a m o u n t o f a l l o u t s t a n d i n g L e t t e r s

o f C r e d i t a t s u c h t i m e p l u s ( b ) t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f a l l L C D i s b u r s e m e n t s t h a t h a v

e n o t y e t b e e n

r e i m b u r s e d b y o r o n b e h a l f o f t h e B o r r

o w e r a t s u c h t i m e

. T h e L C E x p o s u r e o f a n y L e n d e r a t a n y t i m e s h a l l

b e i t s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f t h e t o t a l L C E x p o s u r e a t s u c h t i m e

. F o r p u r p o s e s o f c o m p u t i n g t h e a m o u n t

a v a i l a b l e t o b e d r a w n u n d e r a n y L e t

t e r o f C r e d i t

, t h e a m o u n t o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t s h a l l b e d e t e r m i n e d i n

a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 1

. 0 5

. F o r a l l p u r p o s e s o f t h i s A g r e e m e n t

, i f o n a n y d a t e o f d e t e r m i n a t i o n a L e t t e r

o f C r e d i t h a s e x p i r e d b y i t s t e r m s b u t a n y a m o u n t m a y s t i l l b e d r a w n t h e r e u n d e r b y r e a s o n o f t h e o p e r a t i o n

o f R u l e 3

. 1 4 o f t h e I S P

, s u c h L e t t e r o f C r e d i t s h a l l b e d e e m e d t o b e “ o u t s t a n d i n g ” i n t h e a m o u n t s o

r e m a i n i n g a v a i l a b l e t o b e d r a w n

.

“ L C S u b l i m i t ” m e a n s $ 2

, 5 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

.

“ L e n d e r s ” m e a n s t h e P e r

s o n s l i s t e d o n S c h e d u l e 2

. 0 1 a n d a n y o t h e r P e r s o n t h a t s h a l l h a v

e b e c o m e a p a r

t y

h e r e t o p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 2 o r p u r

s u a n t t o a n A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

, o t h e r t h a n a n y s u c h P e r s o n

t h a t c e a s e s t o b e a p a r

t y h e r e t o p u r s u a n t t o a n A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

. U n l e s s t h e c o n t e x t o t h e r w i s e

r e q u i r e s

, t h e t e r m “ L e n d e r

s ” i n c l u d e s t h e S w i n g l i n e L e n d e r

.

“ L e t t e r o f C r e d i t ” m e a n s a n y l e t

t e r o f c r e d i t i s s u e d p u r

s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t

, i n c l u d i n g t h e l e t t e r s o f c r e d i t

o u t s t a n d i n g u n d e r t h e E x i s t i n g R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t t o t h e e x

t e n t p r o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( k )

.

“ L I B O R a t e ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y E u r o d o l l a r B o r r o w i n g f o r a n y I n t e r e s t P e r i o d

, t h e r a t e a p p e a r i n g o n

R e u t e r s B B A L i b o r R a t e s P a g e 3 7 5 0 ( o r o n a n y s u c c e s s o r o r s u b s t i t u t e

- 1 2

-

p a g e o f s u c h S e r

v i c e

, o r a n y s u c c e s s o r t o o r s u b s t i t u t e f o r s u c h S e r v i c e

, p r o v i d i n g r a t e q u o t a t i o n s

c o m p a r a b l e t o t h o s e c u r r e n t l y p r

o v i d e d o n s u c h p a g e o f s u c h S e r

v i c e

, a s d e t e r m i n e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t f r o m t i m e t o t i m e f

o r p u r p o s e s o f p r

o v i d i n g q u o t a t i o n s o f i n t e r e s t r a t e s a p p l i c a b l e t o d o l l a r d e p o s i t s

i n t h e L o n d o n i n t e r b a n k m a r k e t ) a t a p p r o x i m a t e l y 1 1 : 0 0 a

. m

. , L o n d o n t i m e

, t w o B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e

c o m m e n c e m e n t o f s u c h I n t e r e s t P e r i o d

, a s t h e r a t e f o r d o l l a r d e p o s i t s w i t h a m a t u r i t

y c o m p a r a b l e t o s u c h

I n t e r e s t P e r i o d

. I n t h e e v

e n t t h a t s u c h r a t e i s n o t a v

a i l a b l e a t s u c h t i m e f

o r a n y r e a s o n

, t h e n t h e “ L I B O R a t e ”

w i t h r e s p e c t t o s u c h E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g f o r s u c h I n t e r e s t P e r i o d s h a l l b e t h e r a t e a t w h i c h d o l l a r d e p o s i t s

o f $ 5

, 0 0 0

, 0 0 0 a n d f

o r a m a t u r i t y c o m p a r a b l e t o s u c h I n t e r e s t P e r i o d a r e o f f e r e d b y t h e p r i n c i p a l L o n d o n

o f f i c e o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t i n i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s i n t h e L o n d o n i n t e r b a n k m a r k e t a t

a p p r o x i m a t e l y 1 1 : 0 0 a

. m

. , L o n d o n t i m e

, t w o B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e c o m m e n c e m e n t o f s u c h I n t e r e s t

P e r i o d

.

“ L i e n ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y a s s e t

, ( a ) a n y m o r t g a g e

, d e e d o f t r u s t

, l i e n

, p l e d g e

, h y p o t h e c a t i o n

,

e n c u m b r a n c e

, c h a r

g e o r s e c u r i t y i n t e r e s t i n

, o n o r o f s u c h a s s e t

, ( b ) t h e i n t e r e s t o f a v e n d o r o r a l e s s o r

u n d e r a n y c o n d i t i o n a l s a l e a g r e e m e n t

, c a p i t a l l e a s e o r t i t l e r e t e n t i o n a g r e e m e n t ( o r a n y f i n a n c i n g l e a s e

h a v i n g s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e e c o n o m i c e f f e c t a s a n y o f t h e f

o r e g o i n g ) r e l a t i n g t o s u c h a s s e t a n d ( c ) i n t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ h a v i n g s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e e c o n o m i c e f f e c t a s a n y o f t h e f

o r e g o i n g ) r e l a t i n g t o s u c h a s s e t a n d ( c ) i n t h e

c a s e o f s e c u r i t i e s

, a n y p u r c h a s e o p t i o n

, c a l l o r s i m i l a r r i g h t o f a t h i r d p a r t y w i t h r e s p e c t t o s u c h s e c u r i t i e s

.

“ L o a n D o c u m e n t s ” m e a n s ( a ) t h i s A g r e e m e n t

, ( b ) t h e N o t e s

, i f a n y

, ( c ) t h e o n e o r m o r e f e e l e t t e r s e n t e r e d

i n t o i n c o n n e c t i o n w i t h o r a n t i c i p a t i o n o f t h i s A g r e e m e n t a n d ( d ) a n y a m e n d m e n t

, s u p p l e m e n t o r o t h e r

d o c u m e n t m o d i f

y i n g t h e f o r e g o i n g

.

“ L o a n s ” m e a n s t h e l o a n s m a d e b y t h e L e n d e r s t o t h e B o r r o w e r p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t

. U n l e s s t h e

c o n t e x t o t h e r w i s e r e q u i r e s

, t h e t e r m “ L o a n s ” i n c l u d e s t h e S w i n g l i n e L o a n s

.

“ M a t e r i a l A d v

e r s e E f f e c t ” m e a n s a m a t e r i a l a d v

e r s e e f f e c t o n ( a ) t h e b u s i n e s s

, a s s e t s

, o p e r a t i o n s o r

c o n d i t i o n

, f i n a n c i a l o r o t h e r

w i s e

, o f t h e B o r r

o w e r a n d t h e S u b s i d i a r i e s t a k e n a s a w h o l e

, o r ( b ) t h e a b i l i t y o f

t h e B o r r o w e r t o p e r f o r m a n y o f i t s o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

.

“ M a t e r i a l I n d e b t e d n e s s ” m e a n s I n d e b t e d n e s s ( o t h e r t h a n t h e L o a n s

, L e t t e r s o f C r e d i t a n d I n d e b t e d n e s s t h a t

c o n s t i t u t e s P r

o j e c t F i n a n c i n g ) o r D e r i v

a t i v e s O b l i g a t i o n s o f a n y o n e o r m o r e o f t h e B o r r o w e r a n d i t s

S u b s i d i a r i e s i n a n a g g r e g a t e p r i n c i p a l a m o u n t e x c e e d i n g $ 1 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

. F o r p u r p o s e s o f d e t e r m i n i n g

M a t e r i a l I n d e b t e d n e s s

, t h e “ p r i n c i p a l a m o u n t ” o f t h e o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y i n

r e s p e c t o f a n y H e d g i n g A g r e e m e n t a t a n y t i m e s h a l l b e t h e m a x i m u m a g g r e g a t e a m o u n t ( g i v i n g e f f e c t t o

a n y n e t t i n g a g r e e m e n t s ) t h a t t h e B o r r

o w e r o r s u c h S u b s i d i a r

y w o u l d b e r e q u i r e d t o p a y i f s u c h H e d g i n g

A g r e e m e n t w e r e t e r m i n a t e d a t s u c h t i m e

.

“ M a t e r i a l S u b s i d i a r

y ” m e a n s

, a t a n y t i m e

, e a c h S u b s i d i a r y o t h e r t h a n ( a ) a n y P r

o j e c t F i n a n c i n g S u b s i d i a r

y

a n d ( b ) a n y S u b s i d i a r

y ( i ) t h e N e t T a n g i b l e A s s e t s o f w h i c h d o n o t r e p r e s e n t 5 % o r m o r e o f C o n s o l i d a t e d

N e t T a n g i b l e A s s e t s f

o r t h e p e r i o d o f f

o u r f i s c a l q u a r

t e r s m o s t r e c e n t l y e n d e d a n d ( i i ) t h a t d o e s n o t o w n

E q u i t y I n t e r e s t s o f a n y M a t e r i a l S u b s i d i a r y

.

“ M a t u r i t y D a t e ” m e a n s t h e I n i t i a l M a t u r i t

y D a t e

, a s s u c h d a t e m a y b e e x

t e n d e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 1 t o

t h e c o r r e s p o n d i n g d a y i n e a c h y

e a r t h e r e a f t e r ; p r o v i d e d t h a t w i t h r e s p e c t

- 1 3

-

t o a n y N o n

- C o n s e n t i n g L e n d e r

, t h e M a t u r i t y D a t e s h a l l n o t b e s o e x

t e n d e d

.

“ M o o d y ' s ” m e a n s M o o d y

' s I n v e s t o r s S e r v i c e

, I n c

.

“ M u l t i e m p l o y e r P l a n ” m e a n s a m u l t i e m p l o y

e r p l a n a s d e f i n e d i n S e c t i o n 4 0 0 1 ( a ) ( 3 ) o f E R I S A

.

“ N e t T a n g i b l e A s s e t s ” m e a n s

, o n a n y d a t e

, w i t h r e s p e c t t o a n y S u b s i d i a r y

, t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f a s s e t s

( l e s s a p p l i c a b l e a c c u m u l a t e d d e p r e c i a t i o n

, d e p l e t i o n a n d a m o r t i z a t i o n a n d o t h e r r e s e r

v e s a n d o t h e r

p r o p e r l y d e d u c t i b l e i t e m s ) o f s u c h S u b s i d i a r y

, m i n u s ( a ) a l l c u r r e n t l i a b i l i t i e s o f s u c h S u b s i d i a r y ( e x c l u d i n g

c u r r e n t m a t u r i t i e s o f l o n g

- t e r m d e b t ) a n d ( b ) a l l g o o d w i l l o f s u c h S u b s i d i a r y

, a l l d e t e r m i n e d i n a c c o r

d a n c e

w i t h G A A P

.

“ N e t W o r t h ” o f t h e B o r r

o w e r m e a n s a t a n y t i m e

, w i t h o u t d u p l i c a t i o n

, t h e s u m o f i t s c a p i t a l s t o c k

, a d d i t i o n a l

p a i d i n c a p i t a l

, r e t a i n e d e a r n i n g s

, a n d a n y o t h e r a c c o u n t w h i c h

, i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

, c o n s t i t u t e s

s t o c k h o l d e r s ' e q u i t y

, l e s s t r e a s u r

y s t o c k ; p r o v i d e d t h a t “ N e t W o r

t h ” s h a l l n o t i n c l u d e t h e l i q u i d a t i o n v a l u e o f

a n y P r e f e r r e d E q u i t y I n t e r e s t s

.

“ N e w F u n d s A m o u n t ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( d ) ( i )

.

“ N o n

- C o n s e n t i n g L e n d e r

s ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 2 1 ( b )

.

“ N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( b )

.

“ N o t e ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 1 0 ( e )

.

“ O t h e r T a x e s ” m e a n s a n y a n d a l l p r e s e n t o r f u t u r e s t a m p o r d o c u m e n t a r y t a x e s o r a n y o t h e r e x

c i s e o r

p r o p e r t y t a x e s

, c h a r g e s o r s i m i l a r l e v i e s a r i s i n g f r

o m a n y p a y m e n t m a d e h e r e u n d e r o r f r o m t h e e x e c u t i o n

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r o p e r t y t a x e s

, c h a r g e s o r s i m i l a r l e v i e s a r i s i n g f r

o m a n y p a y m e n t m a d e h e r e u n d e r o r f r o m t h e e x e c u t i o n

, d e l i v e r y o r e n f o r c e m e n t o f

, o r o t h e r

w i s e w i t h r e s p e c t t o

, t h i s A g r e e m e n t

.

“ P a r t i c i p a n t ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 9

. 0 4 ( c ) ( i )

.

“ P B G C ” m e a n s t h e P e n s i o n B e n e f i t G u a r a n t y C o r p o r a t i o n r e f

e r r e d t o a n d d e f i n e d i n E R I S A a n d a n y

s u c c e s s o r e n t i t

y p e r f o r m i n g s i m i l a r f u n c t i o n s

.

“ P e r s o n ” m e a n s a n y n a t u r a l p e r

s o n

, c o r p o r a t i o n

, l i m i t e d l i a b i l i t

y c o m p a n y

, t r u s t

, j o i n t v

e n t u r e

, a s s o c i a t i o n

,

c o m p a n y

, p a r t n e r s h i p

, G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y o r o t h e r e n t i t

y

.

“ P l a n ” m e a n s a n y e m p l o y

e e p e n s i o n b e n e f i t p l a n ( o t h e r t h a n a M u l t i e m p l o y e r P l a n ) s u b j e c t t o t h e p r

o v i s i o n s

o f T i t l e I V o f E R I S A o r S e c t i o n 4 1 2 o f t h e C o d e o r S e c t i o n 3 0 2 o f E R I S A

, a n d i n r e s p e c t o f w h i c h t h e

B o r r o w e r o r a n y E R I S A A f

f i l i a t e i s ( o r

, i f s u c h p l a n w e r e t e r m i n a t e d

, w o u l d u n d e r S e c t i o n 4 0 6 9 o f E R I S A b e

d e e m e d t o b e ) a n “ e m p l o y

e r ” a s d e f i n e d i n S e c t i o n 3 ( 5 ) o f E R I S A

.

“ P r e f e r r e d E q u i t y I n t e r e s t ” m e a n s a n y E q u i t

y I n t e r e s t t h a t

, b y i t s t e r m s ( o r t h e t e r m s o f a n y s e c u r i t y i n t o

w h i c h i t i s c o n v

e r t i b l e o r f o r w h i c h i t i s e x

c h a n g e a b l e ) o r u p o n t h e h a p p e n i n g

- 1 4

-

o f a n y e v e n t o r c i r c u m s t a n c e e i t h e r ( a ) m a t u r e s

, ( b ) i s r e d e e m a b l e ( w h e t h e r m a n d a t o r i l y o r o t h e r w i s e ) a t t h e

o p t i o n o f t h e h o l d e r t h e r e o f f

o r a n y c o n s i d e r a t i o n o t h e r t h a n s h a r e s o f c o m m o n s t o c k o r ( c ) i s c o n v e r t i b l e o r

e x c h a n g e a b l e f o r I n d e b t e d n e s s o r o t h e r P r e f

e r r e d E q u i t y I n t e r e s t s

, i n e a c h c a s e

, i n w h o l e o r i n p a r t

, o n o r

p r i o r t o t h e d a t e t h a t i s o n e y

e a r a f t e r t h e e a r l i e r o f ( i ) t h e M a t u r i t

y D a t e o r ( i i ) t h e d a t e o n w h i c h t h e L o a n s

h a v e b e e n p a i d i n f u l l

, t h e C o m m i t m e n t s h a v e t e r m i n a t e d

, a l l L e t

t e r s o f C r e d i t h a v

e e x p i r e d o r t e r m i n a t e d

a n d a l l L C D i s b u r

s e m e n t s h a v e b e e n r e i m b u r

s e d

.

“ P r i c i n g S c h e d u l e ” m e a n s t h e P r i c i n g S c h e d u l e a t t a c h e d h e r e t o a s S c h e d u l e 1

. 0 1

.

“ P r i m e R a t e ” m e a n s t h e r a t e o f i n t e r e s t p e r a n n u m p u b l i c l y a n n o u n c e d f r o m t i m e t o t i m e b y J P M o r

g a n

C h a s e B a n k

, N

. A

. a s i t s p r i m e r a t e i n e f f e c t a t i t s p r i n c i p a l o f

f i c e i n N e w Y

o r k C i t y ; e a c h c h a n g e i n t h e

P r i m e R a t e s h a l l b e e f

f e c t i v e f r o m a n d i n c l u d i n g t h e d a t e s u c h c h a n g e i s p u b l i c l y a n n o u n c e d a s b e i n g

e f f e c t i v e

.

“ P r o j e c t F i n a n c i n g ” m e a n s a n y I n d e b t e d n e s s t h a t i s i n c u r r e d t o f i n a n c e o r r e f i n a n c e t h e a c q u i s i t i o n

, i m p r o v e m e n t

, i n s t a l l a t i o n

, d e s i g n

, e n g i n e e r i n g

, c o n s t r u c t i o n

, d e v e l o p m e n t

, c o m p l e t i o n

, m a i n t e n a n c e

,

o p e r a t i o n

, s e c u r i t i z

a t i o n o r m o n e t i z

a t i o n

, i n r e s p e c t o f a l l o r a n y p o r

t i o n o f a n y p r o j e c t

, a n y g r o u p o f p r o j e c t s

,

o r a n y a s s e t r e l a t e d t h e r e t o

, a n d a n y g u a r a n t y w i t h r e s p e c t t h e r e t o

, o t h e r t h a n s u c h p o r t i o n o f s u c h

I n d e b t e d n e s s o r g u a r a n t

y ( c o n t i n g e n t o r o t h e r

w i s e ) t h a t i s a t a n y t i m e r e c o u r

s e t o o r o b l i g a t e s t h e B o r r

o w e r

o r a n y S u b s i d i a r

y ( o t h e r t h a n a P r

o j e c t F i n a n c i n g S u b s i d i a r

y ) i n a n y w a y

, o r s u b j e c t s a n y p r

o p e r t y o r a s s e t

o f t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y ( o t h e r t h a n a P r

o j e c t F i n a n c i n g S u b s i d i a r

y )

, d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

,

c o n t i n g e n t l y o r o t h e r

w i s e

, t o t h e s a t i s f

a c t i o n t h e r e o f ( e x

c l u d i n g a n y o b l i g a t i o n t o m a k e a c a p i t a l c o n t r i b u t i o n

t o a P r o j e c t F i n a n c i n g S u b s i d i a r

y t o t h e e x t e n t n o t o t h e r w i s e p r o h i b i t e d h e r e u n d e r )

.

“ P r o j e c t F i n a n c i n g S u b s i d i a r

y ” m e a n s a n y S u b s i d i a r

y o f t h e B o r r o w e r w h o s e p r i n c i p a l p u r p o s e i s t o i n c u r

P r o j e c t F i n a n c i n g a n d o w n a n d o p e r a t e i t s p e r m i t t e d a s s e t s o r t o b e c o m e a d i r e c t o r i n d i r e c t p a r t n e r

,

m e m b e r o r o t h e r e q u i t

y p a r t i c i p a n t o r o w n e r i n a P e r

s o n s o c r e a t e d

, a n d s u b s t a n t i a l l y a l l t h e a s s e t s o f s u c h

S u b s i d i a r y a r e l i m i t e d t o ( a ) t h o s e a s s e t s f o r w h i c h t h e a c q u i s i t i o n

, i m p r

o v e m e n t

, i n s t a l l a t i o n

, d e s i g n

,

e n g i n e e r i n g

, c o n s t r u c t i o n

, d e v

e l o p m e n t

, c o m p l e t i o n

, m a i n t e n a n c e

, o p e r a t i o n

, s e c u r i t i z a t i o n o r m o n e t i z

a t i o n

i s b e i n g f i n a n c e d i n w h o l e o r i n p a r t b y o n e o r m o r e P r

o j e c t F i n a n c i n g s

, o r ( b ) t h e e q u i t

y i n

, I n d e b t e d n e s s o r

o t h e r o b l i g a t i o n s o f

, o n e o r m o r e o t h e r s u c h S u b s i d i a r i e s o r P e r s o n s

, o r ( c ) p r

o c e e d s o f a s u b s t a n t i a l l y

c o n c u r r e n t o f f e r i n g o f c a p i t a l s t o c k o f t h e B o r r

o w e r

, o r a s s e t s a c q u i r e d w i t h s u c h p r o c e e d s

, o r ( d ) c a p i t a l

c o n t r i b u t i o n s f r

o m m i n o r i t y s h a r e h o l d e r s o t h e r t h a n t h e B o r r

o w e r o r a S u b s i d i a r

y

, o r a s s e t s a c q u i r e d w i t h

s u c h c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s

.

“ P r o p e r t y ” m e a n s a n y i n t e r e s t i n a n y k i n d o f p r o p e r t y o r a s s e t

, w h e t h e r r e a l

, p e r

s o n a l o r m i x e d

, o r t a n g i b l eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ “ P r o p e r t y ” m e a n s a n y i n t e r e s t i n a n y k i n d o f p r o p e r t y o r a s s e t

, w h e t h e r r e a l

, p e r

s o n a l o r m i x e d

, o r t a n g i b l e

o r i n t a n g i b l e

, i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, c a s h

, s e c u r i t i e s

, a c c o u n t s a n d c o n t r a c t r i g h t s

.

“ Q u a l i f i e d I s s u e r ” m e a n s a n y c o m m e r c i a l b a n k ( a ) w h i c h h a s c a p i t a l a n d s u r p l u s i n e x c e s s o f $ 2 5 0

, 0 0 0

, 0 0 0

a n d ( b ) t h e o u t s t a n d i n g l o n g

- t e r m d e b t s e c u r i t i e s o f w h i c h a r e r a t e d a t l e a s t A b y S t a n d a r d & P o o r ' s

R a t i n g s S e r v i c e s o r a t l e a s t A 2 b y M o o d y

' s I n v e s t o r s S e r v i c e

, I n c

. , o r c a r r

y a n e q u i v a l e n t r a t i n g b y a

n a t i o n a l l y r e c o g n i z

e d r a t i n g a g e n c y i f b o t h o f t h e t

w o n a m e d r a t i n g a g e n c i e s

- 1 5

-

c e a s e p u b l i s h i n g r a t i n g s o f i n v

e s t m e n t s

.

“ R e d u c i n g P e r c e n t a g e L e n d e r ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( d ) ( i i )

.

“ R e d u c t i o n A m o u n t ” h a s t h e m e a n i n g s e t f o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 2 ( d ) ( i i i )

.

“ R e g i s t e r ” h a s t h e m e a n i n g s e t f

o r t h i n S e c t i o n 9

. 0 4 ( b ) ( i v )

.

“ R e l a t e d P a r t i e s ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y s p e c i f i e d P e r s o n

, s u c h P e r

s o n ' s A f f i l i a t e s a n d t h e r e s p e c t i v

e

d i r e c t o r s

, o f f i c e r s

, e m p l o y e e s

, a g e n t s a n d a d v i s o r

s o f s u c h P e r s o n a n d s u c h P e r

s o n ' s A f f i l i a t e s

.

“ R e q u i r e d L e n d e r

s ” m e a n s

, a t a n y t i m e

, L e n d e r

s h a v i n g C r e d i t E x p o s u r e s a n d u n u s e d C o m m i t m e n t s

r e p r e s e n t i n g m o r e t h a n 5 0 % o f t h e s u m o f t h e t o t a l C r e d i t E x p o s u r e s a n d u n u s e d C o m m i t m e n t s a t s u c h

t i m e ; p r o v i d e d t h a t

, f

o r t h e p u r p o s e o f d e t e r m i n i n g t h e R e q u i r e d L e n d e r s n e e d e d f o r a n y w a i v e r

,

a m e n d m e n t

, m o d i f i c a t i o n o r c o n s e n t

, a n y L e n d e r t h a t i s t h e B o r r o w e r

, o r a n y A f

f i l i a t e o f t h e B o r r

o w e r s h a l l

b e d i s r e g a r d e d

.

“ R e s p o n s i b l e O f

f i c e r ” m e a n s t h e C h i e f E x

e c u t i v e O f f i c e r

, P r e s i d e n t

, C h i e f F i n a n c i a l O f f i c e r

, G e n e r a l

C o u n s e l

, o r a n y E x

e c u t i v e V i c e P r e s i d e n t o f t h e B o r r

o w e r

.

“ R e v o l v i n g E f f e c t i v e D a t e ” m e a n s t h e d a t e o n w h i c h t h e c o n d i t i o n s s p e c i f i e d i n S e c t i o n 4

. 0 1 a r e s a t i s f i e d

( o r w a i v e d i n a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 9

. 0 2 )

.

“ S & P ” m e a n s S t a n d a r

d & P o o r ' s R a t i n g S e r

v i c e s

, a d i v i s i o n o f M c G r a w

- H i l l C o m p a n i e s

, I n c

.

“ S e c u r i t i z a t i o n T r a n s a c t i o n ” m e a n s a n y t r a n s a c t i o n i n w h i c h t h e B o r r o w e r o r a S u b s i d i a r

y s e l l s o r o t h e r

w i s e

t r a n s f e r s a n y a c c o u n t s r e c e i v

a b l e ( w h e t h e r n o w e x i s t i n g o r a r i s i n g i n t h e f u t u r e ) a n d a n y a s s e t s r e l a t e d

t h e r e t o i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a l l b o o k s a n d r e c o r d s r e l a t i n g t o s u c h a c c o u n t s r e c e i v a b l e

, a l l c o l l a t e r a l

s e c u r i n g s u c h a c c o u n t s r e c e i v

a b l e

, a l l c o n t r a c t s a n d a l l G u a r a n t e e s o r o t h e r o b l i g a t i o n s i n r e s p e c t o f s u c h

a c c o u n t s r e c e i v

a b l e

, r i g h t s w i t h r e s p e c t t o r e t u r n e d g o o d s t h e s a l e o r l e a s e o f w h i c h g a v e r i s e t o s u c h

a c c o u n t s r e c e i v

a b l e

, i n s u r a n c e t h e r e o n

, p r

o c e e d s o f a l l o f t h e f

o r e g o i n g a n d l o c k b o x

e s a n d b a n k a c c o u n t s

i n t o w h i c h c o l l e c t i o n s t h e r e o n a r e d e p o s i t e d

, a n d o t h e r a s s e t s w h i c h a r e c u s t o m a r i l y t r a n s f e r r e d o r i n

r e s p e c t o f w h i c h s e c u r i t

y i n t e r e s t s a r e c u s t o m a r i l y g r a n t e d i n c o n n e c t i o n w i t h a s s e t s e c u r i t i z a t i o n

t r a n s a c t i o n s i n v

o l v i n g a c c o u n t s r e c e i v

a b l e ( a ) t o o n e o r m o r e t h i r

d p a r t y p u r c h a s e r s o r ( b ) t o a s p e c i a l

p u r p o s e e n t i t y t h a t b o r r o w s a g a i n s t s u c h a c c o u n t s r e c e i v

a b l e ( o r u n d i v i d e d i n t e r e s t s t h e r e i n ) a n d r e l a t e d

a s s e t s o r i s s u e s s e c u r i t i e s p a y

a b l e f r o m ( o r r e p r e s e n t i n g i n t e r e s t s i n ) p a y m e n t s i n r e s p e c t o f s u c h

a c c o u n t s r e c e i v

a b l e a n d r e l a t e d a s s e t s o r s e l l s s u c h a c c o u n t s r e c e i v a b l e ( o r u n d i v i d e d i n t e r e s t s t h e r e i n )

a n d r e l a t e d a s s e t s t o o n e o r m o r e t h i r d p a r t y p u r c h a s e r s

, w h e t h e r o r n o t a m o u n t s r e c e i v

e d i n c o n n e c t i o n

w i t h t h e s a l e o r o t h e r t r a n s f

e r o f s u c h a c c o u n t s r e c e i v

a b l e a n d r e l a t e d a s s e t s t o a n e n t i t y r e f e r r e d t o i n

c l a u s e ( a ) o r ( b ) a b o v

e w o u l d u n d e r G A A P b e a c c o u n t e d f o r a s l i a b i l i t i e s o n a c o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t

o f t h e B o r r o w e r

. T h e a m o u n t o f a n y S e c u r i t i z a t i o n T r a n s a c t i o n s h a l l b e d e e m e d a t a n y t i m e t o b e t h e

a g g r e g a t e o u t s t a n d i n g p r i n c i p a l o r s t a t e d a m o u n t o f t h e b o r r o w i n g s

, s e c u r i t i e s o r r e s i d u a l o b l i g a t i o n s u n d e r

a s a l e

, i n e a c h c a s e r e f

e r r e d t o i n c l a u s e ( b ) o f t h e p r e c e d i n g s e n t e n c e

, o r i f t h e r e s h a l l b e n o

- 1 6

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O T V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s u c h p r i n c i p a l o r s t a t e d a m o u n t

, t h e u n c o l l e c t e d a m o u n t o f t h e a c c o u n t s r e c e i v a b l e t r a n s f e r r e d t o s u c h t h i r

d

p a r t y p u r c h a s e r ( s ) p u r

s u a n t t o s u c h S e c u r i t i z

a t i o n T r a n s a c t i o n n e t o f a n y s u c h a c c o u n t s r e c e i v a b l e t h a t

h a v e b e e n w r i t t e n o f f a s u n c o l l e c t i b l e

.

“ S p o t R a t e ” f o r a c u r r e n c y m e a n s t h e r a t e d e t e r m i n e d b y t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k o r t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t

, a s a p p r

o p r i a t e

, t o b e t h e r a t e q u o t e d b y s u c h I s s u i n g B a n k o r A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a s a p p l i c a b l e

,

a c t i n g i n s u c h c a p a c i t

y a s t h e s p o t r a t e f

o r t h e p u r c h a s e b y s u c h I s s u i n g B a n k o r A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a s

a p p l i c a b l e

, o f s u c h c u r r e n c y w i t h d o l l a r s t h r o u g h i t s p r i n c i p a l f

o r e i g n e x c h a n g e t r a d i n g o f

f i c e a t

a p p r o x i m a t e l y 1 1 : 0 0 a

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, t w o B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e d a t e a s o f w h i c h t h e f o r e i g n

e x c h a n g e c o m p u t a t i o n i s m a d e ; p r

o v i d e d t h a t t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k o r t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a s

a p p r o p r i a t e

, m a y o b t a i n s u c h s p o t r a t e f r o m a n o t h e r f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n d e s i g n a t e d b y s u c h I s s u i n g B a n k o r

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a s a p p l i c a b l e

, i f t h e P e r

s o n a c t i n g i n s u c h c a p a c i t

y d o e s n o t h a v

e a s o f t h e d a t e o f

d e t e r m i n a t i o n a s p o t b u y i n g r a t e f o r a n y s u c h c u r r e n c y ; a n d p r

o v i d e d f u r t h e r t h a t t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g

B a n k m a y u s e s u c h s p o t r a t e q u o t e d o n t h e d a t e a s o f w h i c h t h e f o r e i g n e x c h a n g e c o m p u t a t i o n i s m a d e i n

t h e c a s e o f a n y L e t

t e r o f C r e d i t d e n o m i n a t e d i n a n A p p r o v e d C u r r e n c y o t h e r t h a n d o l l a r

s

.

“ S t a t u t o r y R e s e r v e R a t e ” m e a n s a f r a c t i o n ( e x p r e s s e d a s a d e c i m a l )

, t h e n u m e r a t o r o f w h i c h i s t h e n u m b e r

o n e a n d t h e d e n o m i n a t o r o f w h i c h i s t h e n u m b e r o n e m i n u s t h e a g g r e g a t e o f t h e m a x i m u m r e s e r v e

p e r c e n t a g e s ( i n c l u d i n g a n y m a r

g i n a l

, s p e c i a l

, e m e r

g e n c y o r s u p p l e m e n t a l r e s e r

v e s ) e x p r e s s e d a s a

d e c i m a l e s t a b l i s h e d b y t h e B o a r

d t o w h i c h t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t i s s u b j e c t

, w i t h r e s p e c t t o t h e A d j u s t e d

L I B O R a t e

, f o r e u r o c u r r e n c y f u n d i n g ( c u r r e n t l y r e f

e r r e d t o a s “ E u r

o c u r r e n c y L i a b i l i t i e s ” i n R e g u l a t i o n D o f t h e

B o a r d )

. S u c h r e s e r

v e p e r c e n t a g e s s h a l l i n c l u d e t h o s e i m p o s e d p u r s u a n t t o s u c h R e g u l a t i o n D

. E u r

o d o l l a r

L o a n s s h a l l b e d e e m e d t o c o n s t i t u t e e u r o c u r r e n c y f u n d i n g a n d t o b e s u b j e c t t o s u c h r e s e r v e r e q u i r e m e n t s

w i t h o u t b e n e f i t o f o r c r e d i t f

o r p r o r a t i o n

, e x e m p t i o n s o r o f

f s e t s t h a t m a y b e a v

a i l a b l e f r o m t i m e t o t i m e t o a n y

L e n d e r u n d e r s u c h R e g u l a t i o n D o r a n y c o m p a r a b l e r e g u l a t i o n

. T h e S t a t u t o r y R e s e r v e R a t e s h a l l b e

a d j u s t e d a u t o m a t i c a l l y o n a n d a s o f t h e e f f e c t i v e d a t e o f a n y c h a n g e i n a n y r e s e r

v e p e r c e n t a g e

.

“ s u b s i d i a r y ” m e a n s

, w i t h r e s p e c t t o a n y P e r

s o n ( t h e “ p a r e n t ” ) a t a n y d a t e

, a n y c o r p o r a t i o n

, l i m i t e d l i a b i l i t y

c o m p a n y

, p a r t n e r s h i p

, a s s o c i a t i o n o r o t h e r e n t i t

y t h e a c c o u n t s o f w h i c h w o u l d b e c o n s o l i d a t e d w i t h t h o s e o f

t h e p a r e n t i n t h e p a r e n t ' s c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i f s u c h f i n a n c i a l s t a t e m e n t s w e r e p r e p a r e d i n

a c c o r d a n c e w i t h G A A P a s o f s u c h d a t e

, a s w e l l a s a n y o t h e r c o r p o r a t i o n

, l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n y

,

p a r t n e r s h i p

, a s s o c i a t i o n o r o t h e r e n t i t

y o f w h i c h s e c u r i t i e s o r o t h e r o w n e r s h i p i n t e r e s t s r e p r e s e n t i n g m o r e

t h a n 5 0 % o f t h e e q u i t

y o r m o r e t h a n 5 0 % o f t h e o r

d i n a r y v o t i n g p o w e r o r

, i n t h e c a s e o f a p a r t n e r s h i p

, m o r e

t h a n 5 0 % o f t h e g e n e r a l p a r

t n e r s h i p i n t e r e s t s a r e

, a s o f s u c h d a t e

, o w n e d b y t h e p a r e n t o r o n e o r m o r e

s u b s i d i a r i e s o f t h e p a r e n t o r b y t h e p a r e n t a n d o n e o r m o r e s u b s i d i a r i e s o f t h e p a r e n t

.

“ S u b s i d i a r y ” m e a n s a n y s u b s i d i a r

y o f t h e B o r r o w e r

.

“ S w i n g l i n e E x p o s u r e ” m e a n s

, a t a n y t i m e

, t h e a g g r e g a t e p r i n c i p a l a m o u n t o f a l l S w i n g l i n e L o a n s

o u t s t a n d i n g a t s u c h t i m e

. T h e S w i n g l i n e E x p o s u r e o f a n y L e n d e r a t a n y t i m e s h a l l b e i t s A p p l i c a b l e

P e r c e n t a g e o f t h e t o t a l S w i n g l i n e E x p o s u r e a t s u c h t i m e

.

“ S w i n g l i n e L e n d e r ” m e a n s J P M o r

g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , i n i t s c a p a c i t y a s l e n d e r

- 1 7

-

o f S w i n g l i n e L o a n s h e r e u n d e r

.

“ S w i n g l i n e L o a n ” m e a n s a L o a n m a d e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 3

.

“ S w i n g l i n e S u b l i m i t ” m e a n s $ 1 5 0

, 0 0 0

, 0 0 0

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ “ S y n d i c a t i o n A g e n t ” m e a n s C i t i b a n k

, N

. A

. , i n i t s c a p a c i t y a s s y n d i c a t i o n a g e n t f

o r t h e L e n d e r s h e r e u n d e r

.

“ T a x e s ” m e a n s a n y a n d a l l p r e s e n t o r f u t u r e t a x e s

, l e v i e s

, i m p o s t s

, d u t i e s

, d e d u c t i o n s

, c h a r g e s o r

w i t h h o l d i n g s i m p o s e d b y a n y G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

.

“ T o t a l C a p i t a l i z

a t i o n ” m e a n s

, a t t h e d a t e o f a n y d e t e r m i n a t i o n t h e r e o f

, t h e s u m o f ( a ) C o n s o l i d a t e d N e t D e b t

p l u s ( b ) C o n s o l i d a t e d N e t W o r

t h o f t h e B o r r o w e r p l u s ( c ) t h e i n v

o l u n t a r y l i q u i d a t i o n v

a l u e o f a n y P r e f

e r r e d

E q u i t y I n t e r e s t s

.

“ T r a n s a c t i o n s ” m e a n s t h e e x

e c u t i o n

, d e l i v e r y a n d p e r f o r m a n c e b y t h e B o r r

o w e r o f t h e L o a n D o c u m e n t s

, t h e

b o r r o w i n g o f L o a n s

, a n d t h e i s s u a n c e o f L e t t e r s o f C r e d i t h e r e u n d e r

.

“ T y p e ”

, w h e n u s e d i n r e f

e r e n c e t o a n y L o a n o r B o r r

o w i n g

, r e f e r s t o w h e t h e r t h e r a t e o f i n t e r e s t o n s u c h

L o a n

, o r o n t h e L o a n s c o m p r i s i n g s u c h B o r r o w i n g

, i s d e t e r m i n e d b y r e f

e r e n c e t o t h e A d j u s t e d L I B O R a t e o r

t h e A l t e r n a t e B a s e R a t e

.

“ U n s e c u r e d A c q u i s i t i o n D e b t ” m e a n s u n s e c u r e d I n d e b t e d n e s s o f a P e r s o n t h a t e x i s t s a t t h e t i m e s u c h

P e r s o n b e c o m e s a S u b s i d i a r

y o f t h e B o r r o w e r a s a r e s u l t o f a n a c q u i s i t i o n

, m e r g e r o r o t h e r c o m b i n a t i o n

,

o r a t t h e t i m e s u c h P e r

s o n i s m e r g e d o r c o n s o l i d a t e d w i t h o r i n t o

, o r o t h e r w i s e a c q u i r e d b y

, a S u b s i d i a r

y o f

t h e B o r r o w e r

, o r u n s e c u r e d I n d e b t e d n e s s t h a t i s a s s u m e d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e a c q u i s i t i o n o f P r o p e r t y ;

p r o v i d e d t h a t

, i n e a c h c a s e

, s u c h u n s e c u r e d I n d e b t e d n e s s w a s n o t i n c u r r e d o r g r a n t e d i n c o n t e m p l a t i o n o f

s u c h a c q u i s i t i o n

, m e r

g e r

, o r o t h e r c o m b i n a t i o n a n d p r

o v i d e d f u r t h e r t h a t i n n o e v

e n t s h a l l s u c h u n s e c u r e d

I n d e b t e d n e s s e x

c e e d t h e v a l u e o f t h e P e r

s o n o r P r o p e r t y s o a c q u i r e d

.

“ W i t h d r a w a l L i a b i l i t

y ” m e a n s l i a b i l i t

y t o a M u l t i e m p l o y

e r P l a n a s a r e s u l t o f a c o m p l e t e o r p a r t i a l w i t h d r a w a l

f r o m s u c h M u l t i e m p l o y

e r P l a n

, a s s u c h t e r m s a r e d e f i n e d i n P a r t I o f S u b t i t l e E o f T i t l e I V o f E R I S A

.

S e c t i o n 1

. 0 2 C l a s s i f i c a t i o n o f L o a n s a n d B o r r o w i n g s

. F o r p u r p o s e s o f t h i s A g r e e m e n t

, L o a n s m a y

b e c l a s s i f i e d a n d r e f

e r r e d t o b y T y p e ( e

. g

. , a “ E u r

o d o l l a r L o a n ” )

. B o r r

o w i n g s a l s o m a y b e c l a s s i f i e d a n d

r e f e r r e d t o b y T y p e ( e

. g

. , a “ E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g ” )

.

S e c t i o n 1

. 0 3 T e r m s G e n e r a l l y

. T h e d e f i n i t i o n s o f t e r m s h e r e i n s h a l l a p p l y e q u a l l y t o t h e s i n g u l a r a n d

p l u r a l f o r m s o f t h e t e r m s d e f i n e d

. W h e n e v e r t h e c o n t e x

t m a y r e q u i r e

, a n y p r

o n o u n s h a l l i n c l u d e t h e

c o r r e s p o n d i n g m a s c u l i n e

, f

e m i n i n e a n d n e u t e r f

o r m s

. T h e w o r

d s “ i n c l u d e ”

, “ i n c l u d e s ” a n d “ i n c l u d i n g ” s h a l l

b e d e e m e d t o b e f

o l l o w e d b y t h e p h r a s e “ w i t h o u t l i m i t a t i o n ”

. T h e w o r d “ w i l l ” s h a l l b e c o n s t r u e d t o h a v

e t h e

s a m e m e a n i n g a n d e f

f e c t a s t h e w o r

d “ s h a l l ”

. U n l e s s t h e c o n t e x

t r e q u i r e s o t h e r

w i s e ( a ) a n y d e f i n i t i o n o f o r

r e f e r e n c e t o a n y a g r e e m e n t

, i n s t r u m e n t o r o t h e r d o c u m e n t h e r e i n s h a l l b e c o n s t r u e d a s r e f e r r i n g t o s u c h

a g r e e m e n t

, i n s t r u m e n t

- 1 8

-

o r o t h e r d o c u m e n t a s f r

o m t i m e t o t i m e a m e n d e d

, s u p p l e m e n t e d o r o t h e r w i s e m o d i f i e d ( s u b j e c t t o a n y

r e s t r i c t i o n s o n s u c h a m e n d m e n t s

, s u p p l e m e n t s o r m o d i f i c a t i o n s s e t f o r t h h e r e i n )

, ( b ) a n y r e f

e r e n c e h e r e i n

t o a n y P e r s o n s h a l l b e c o n s t r u e d t o i n c l u d e s u c h P e r s o n ' s s u c c e s s o r

s a n d a s s i g n s

, ( c ) t h e w o r

d s “ h e r e i n ”

,

“ h e r e o f ” a n d “ h e r e u n d e r ”

, a n d w o r

d s o f s i m i l a r i m p o r

t

, s h a l l b e c o n s t r u e d t o r e f

e r t o t h i s A g r e e m e n t i n i t s

e n t i r e t y a n d n o t t o a n y p a r

t i c u l a r p r o v i s i o n h e r e o f

, ( d ) a l l r e f

e r e n c e s h e r e i n t o A r

t i c l e s

, S e c t i o n s

, E x h i b i t s

a n d S c h e d u l e s s h a l l b e c o n s t r u e d t o r e f e r t o A r t i c l e s a n d S e c t i o n s o f

, a n d E x h i b i t s a n d S c h e d u l e s t o

, t h i s

A g r e e m e n t a n d ( e ) t h e w o r

d s “ a s s e t ” a n d “ p r

o p e r t y ” s h a l l b e c o n s t r u e d t o h a v

e t h e s a m e m e a n i n g a n d

e f f e c t a n d t o r e f e r t o a n y a n d a l l t a n g i b l e a n d i n t a n g i b l e a s s e t s a n d p r o p e r t i e s

, i n c l u d i n g c a s h

, s e c u r i t i e s

, a c c o u n t s a n d c o n t r a c t r i g h t s

.

S e c t i o n 1

. 0 4 A c c o u n t i n g T e r m s ; G A A P

. E x c e p t a s o t h e r w i s e e x p r e s s l y p r

o v i d e d h e r e i n

, a l l t e r m s o f

a n a c c o u n t i n g o r f i n a n c i a l n a t u r e s h a l l b e c o n s t r u e d i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P

, a s i n e f

f e c t f r o m t i m e t o

t i m e ; p r o v i d e d t h a t

, i f t h e B o r r

o w e r n o t i f i e s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t h a t t h e B o r r

o w e r r e q u e s t s a n

a m e n d m e n t t o a n y p r

o v i s i o n h e r e o f t o e l i m i n a t e t h e e f

f e c t o f a n y c h a n g e o c c u r r i n g a f

t e r t h e d a t e h e r e o f i n G A A P o r i n t h e a p p l i c a t i o n t h e r e o f o n t h e o p e r a t i o n o f s u c h p r o v i s i o n ( o r i f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t n o t i f i e s

t h e B o r r o w e r t h a t t h e R e q u i r e d L e n d e r

s r e q u e s t a n a m e n d m e n t t o a n y p r o v i s i o n h e r e o f f

o r s u c h p u r p o s e )

, r e g a r d l e s s o f w h e t h e r a n y s u c h n o t i c e i s g i v e n b e f o r e o r a f t e r s u c h c h a n g e i n G A A P o r i n t h e a p p l i c a t i o n

t h e r e o f

, t h e n s u c h p r

o v i s i o n s h a l l b e i n t e r p r e t e d o n t h e b a s i s o f G A A P a s i n e f f e c t a n d a p p l i e d i m m e d i a t e l yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e r e o f

, t h e n s u c h p r

o v i s i o n s h a l l b e i n t e r p r e t e d o n t h e b a s i s o f G A A P a s i n e f f e c t a n d a p p l i e d i m m e d i a t e l y b e f o r e s u c h c h a n g e s h a l l h a v

e b e c o m e e f f e c t i v e u n t i l s u c h n o t i c e s h a l l h a v

e b e e n w i t h d r a w n o r s u c h

p r o v i s i o n a m e n d e d i n a c c o r

d a n c e h e r e w i t h

. N o t

w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n c o n t a i n e d h e r e i n

, a l l t e r m s

o f a n a c c o u n t i n g o r f i n a n c i a l n a t u r e u s e d h e r e i n s h a l l b e c o n s t r u e d

, a n d a l l c o m p u t a t i o n s o f a m o u n t s a n d

r a t i o s r e f e r r e d t o h e r e i n s h a l l b e m a d e

, w i t h o u t g i v i n g e f f e c t t o a n y e l e c t i o n u n d e r F i n a n c i a l A c c o u n t i n g S t a n d a r d s B o a r d A c c o u n t i n g S t a n d a r

d s C o d i f i c a t i o n 8 2 5 ( o r a n y o t h e r F i n a n c i a l A c c o u n t i n g S t a n d a r d

h a v i n g a s i m i l a r r e s u l t o r e f

f e c t ) t o v a l u e a n y I n d e b t e d n e s s o r o t h e r l i a b i l i t i e s o f t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r y a t “ f a i r v a l u e ”

, a s d e f i n e d t h e r e i n

.

S e c t i o n 1

. 0 5 L e t

t e r o f C r e d i t A m o u n t s

. U n l e s s o t h e r w i s e s p e c i f i e d h e r e i n

, t h e a m o u n t o f a L e t t e r o f

C r e d i t a t a n y t i m e s h a l l b e d e e m e d t o b e t h e D o l l a r E q u i v a l e n t o f t h e s t a t e d a m o u n t o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t

i n e f f e c t a t s u c h t i m e ; p r

o v i d e d

, h o w e v

e r

, t h a t w i t h r e s p e c t t o a n y L e t

t e r o f C r e d i t t h a t

, b y i t s t e r m s

, p r

o v i d e s f o r o n e o r m o r e a u t o m a t i c i n c r e a s e s i n t h e s t a t e d a m o u n t t h e r e o f

, t h e a m o u n t o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t s h a l l

b e d e e m e d t o b e t h e m a x i m u m s t a t e d a m o u n t o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o a l l s u c h

i n c r e a s e s

, w h e t h e r o r n o t s u c h m a x i m u m s t a t e d a m o u n t i s i n e f f e c t a t s u c h t i m e

.

A R T I C L E I I

T H E C R E D I T S

S e c t i o n 2

. 0 1 C o m m i t m e n t s

. S u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, e a c h L e n d e r

a g r e e s t o m a k e L o a n s t o t h e B o r r o w e r f r o m t i m e t o t i m e d u r i n g t h e A v

a i l a b i l i t y P e r i o d i n a n a g g r e g a t e

p r i n c i p a l a m o u n t t h a t w i l l n o t r e s u l t i n ( a ) s u c h L e n d e r ' s C r e d i t E x p o s u r e e x c e e d i n g s u c h L e n d e r ' s C o m m i t m e n t o r ( b ) t h e s u m o f t h e t o t a l C r e d i t E x p o s u r e s e x c e e d i n g t h e t o t a l C o m m i t m e n t s

. W i t h i n t h e f o r e g o i n g l i m i t s a n d s u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, t h e B o r r

o w e r m a y b o r r

o w

, p r e p a y

a n d r e b o r r o w L o a n s

.

- 1 9

-

S e c t i o n 2

. 0 2 C o m m i t m e n t I n c r e a s e

.

( a ) S u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, t h e B o r r

o w e r s h a l l h a v

e t h e r i g h t

, w i t h o u t t h e

c o n s e n t o f t h e L e n d e r

s

, t o c a u s e

, b u t n o m o r e t h a n f i v

e t i m e s

, a n i n c r e a s e i n t h e C o m m i t m e n t s o f t h e

L e n d e r s ( a “ C o m m i t m e n t I n c r e a s e ” ) b y a d d i n g t o t h i s A g r e e m e n t o n e o r m o r e a d d i t i o n a l l e n d e r s t h a t a r e

n o t a l r e a d y L e n d e r

s h e r e u n d e r a n d t h a t a r e r e a s o n a b l y s a t i s f a c t o r y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d e a c h

I s s u i n g B a n k ( n o t t o b e u n r e a s o n a b l y w i t h h e l d

, d e l a y e d o r c o n d i t i o n e d ) ( e a c h

, a “ C I L e n d e r ” ) o r b y a l l o w i n g

o n e o r m o r e e x i s t i n g L e n d e r

s t o i n c r e a s e t h e i r r e s p e c t i v

e C o m m i t m e n t s ; p r

o v i d e d t h a t ( i ) n o E v

e n t o f

D e f a u l t s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g a s o f t h e r e l e v a n t C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e

, ( i i ) n o s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e s h a l l b e l e s s t h a n $ 5 0

, 0 0 0

, 0 0 0

, ( i i i ) t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f a l l s u c h

C o m m i t m e n t I n c r e a s e s s h a l l n o t e x c e e d $ 1

, 5 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

, ( i v ) n o L e n d e r ' s C o m m i t m e n t s h a l l b e i n c r e a s e d

w i t h o u t s u c h L e n d e r ' s p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t ( w h i c h c o n s e n t m a y b e g i v e n o r w i t h h e l d i n s u c h L e n d e r ' s s o l e

a n d a b s o l u t e d i s c r e t i o n ) a n d ( v ) i f

, o n t h e e f f e c t i v e d a t e o f s u c h i n c r e a s e

, a n y L o a n s h a v e b e e n f u n d e d

, t h e n

t h e B o r r o w e r s h a l l b e o b l i g a t e d t o p a y a n y b r e a k a g e f e e s o r c o s t s t h a t a r e p a y

a b l e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 6 i n c o n n e c t i o n w i t h t h e r e a l l o c a t i o n o f s u c h o u t s t a n d i n g L o a n s

.

( b ) T h e B o r r

o w e r s h a l l p r o v i d e t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t w i t h w r i t

t e n n o t i c e ( a “ N o t i c e o f C o m m i t m e n t

I n c r e a s e ” ) i n t h e f

o r m o f E x h i b i t B a t

t a c h e d h e r e t o o f i t s i n t e n t i o n t o i n c r e a s e t h e C o m m i t m e n t s p u r s u a n t t o

t h i s S e c t i o n 2

. 0 2

. E a c h s u c h N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e s h a l l s p e c i f y ( i ) t h e p r o p o s e d e f f e c t i v e d a t e o f

s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e ( e a c h s u c h d a t e

, a “ C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e ” )

, w h i c h d a t e s h a l l b e

n o e a r l i e r t h a n f i v

e ( 5 ) B u s i n e s s D a y

s a f t e r r e c e i p t b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f s u c h N o t i c e o f

C o m m i t m e n t I n c r e a s e

, ( i i ) t h e a m o u n t o f t h e r e q u e s t e d C o m m i t m e n t I n c r e a s e ( p r o v i d e d t h a t a f

t e r g i v i n g

e f f e c t t o s u c h r e q u e s t e d C o m m i t m e n t I n c r e a s e

, t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f a l l C o m m i t m e n t I n c r e a s e s d o e s

n o t e x c e e d t h e a m o u n t s e t f

o r t h i n s u b s e c t i o n ( a ) ( i i i ) a b o v

e )

, ( i i i ) t h e i d e n t i t

y o f e a c h C I L e n d e r o r L e n d e r

t h a t h a s a g r e e d i n w r i t i n g t o i n c r e a s e i t s C o m m i t m e n t h e r e u n d e r

, a n d ( i v ) t h e a m o u n t o f t h e r e s p e c t i v e C o m m i t m e n t s o f t h e t h e n e x i s t i n g L e n d e r s a n d t h e C I L e n d e r

s f r o m a n d a f t e r t h e C o m m i t m e n t I n c r e a s e

E f f e c t i v e D a t e ( a s d e f i n e d b e l o w )

.

( c ) O n e a c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e

, t o t h e e x

t e n t t h a t t h e r e a r e L o a n s o u t s t a n d i n g a s o f

s u c h d a t e

, ( i ) e a c h C I L e n d e r s h a l l

, b y w i r e t r a n s f e r o f i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s

, d e l i v

e r t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s u c h C I L e n d e r ' s N e w F u n d s A m o u n t

, w h i c h a m o u n t

, f o r e a c h s u c h C I L e n d e r

, s h a l lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s u c h d a t e

, ( i ) e a c h C I L e n d e r s h a l l

, b y w i r e t r a n s f e r o f i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s

, d e l i v

e r t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s u c h C I L e n d e r ' s N e w F u n d s A m o u n t

, w h i c h a m o u n t

, f o r e a c h s u c h C I L e n d e r

, s h a l l

c o n s t i t u t e L o a n s m a d e b y s u c h C I L e n d e r t o t h e B o r r o w e r p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t o n s u c h C o m m i t m e n t

I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e

, ( i i ) e a c h e x i s t i n g L e n d e r t h a t h a s a g r e e d t o i n c r e a s e i t s C o m m i t m e n t s h a l l

, b y w i r e

t r a n s f e r o f i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s

, d e l i v

e r t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s u c h L e n d e r ' s N e w F u n d s

A m o u n t

, w h i c h a m o u n t

, f

o r e a c h s u c h L e n d e r

, s h a l l c o n s t i t u t e L o a n s m a d e b y s u c h L e n d e r t o t h e B o r r o w e r

p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t o n s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e

, ( i i i ) t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

s h a l l

, b y w i r e t r a n s f

e r o f i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s

, p a y t o e a c h t h e n R e d u c i n g P e r c e n t a g e L e n d e r i t s

R e d u c t i o n A m o u n t

, w h i c h a m o u n t

, f o r e a c h s u c h R e d u c i n g P e r c e n t a g e L e n d e r

, s h a l l c o n s t i t u t e a

p r e p a y m e n t b y t h e B o r r

o w e r p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 1

, r a t a b l y i n a c c o r d a n c e w i t h t h e r e s p e c t i v

e p r i n c i p a l

a m o u n t s t h e r e o f

, o f t h e p r i n c i p a l a m o u n t s o f a l l t h e n o u t s t a n d i n g L o a n s o f s u c h R e d u c i n g P e r c e n t a g e

L e n d e r

, a n d ( i v ) t h e B o r r

o w e r s h a l l b e r e s p o n s i b l e t o p a y t o e a c h L e n d e r a n y b r e a k a g e f e e s o r c o s t s t h a t

a r e p a y a b l e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 6 i n c o n n e c t i o n w i t h t h e r e a l l o c a t i o n o f a n y o u t s t a n d i n g L o a n s ;

- 2 0

-

p r o v i d e d t h a t

, n o t

w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, n o L e t

t e r o f C r e d i t m a y e x p i r e b e y

o n d t h e c l o s e o f b u s i n e s s

o n t h e d a t e t h a t i s f i v

e B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e e a r l i e s t M a t u r i t

y D a t e a p p l i c a b l e t o a n y L e n d e r

, u n l e s s

t h e a m o u n t o f s u c h L e t

t e r o f C r e d i t o n t h e d a t e o f i s s u a n c e

, r e n e w a l o r e x t e n s i o n

, a s a p p l i c a b l e

, t o g e t h e r

w i t h t h e o u t s t a n d i n g L C E x p o s u r e a t s u c h t i m e

, i s l e s s t h a n o r e q u a l t o t h e t o t a l C o m m i t m e n t s o f a l l L e n d e r s

h a v i n g a l a t e r M a t u r i t

y D a t e

.

( d ) F o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 2

. 0 2 a n d E x h i b i t B

, t h e f o l l o w i n g d e f i n e d t e r m s s h a l l h a v

e t h e f o l l o w i n g m e a n i n g s : ( i ) ” N e w F u n d s A m o u n t ” m e a n s t h e a m o u n t e q u a l t o t h e p r o d u c t o f a L e n d e r ' s

i n c r e a s e d C o m m i t m e n t o r a C I L e n d e r ' s C o m m i t m e n t ( a s a p p l i c a b l e ) r e p r e s e n t e d a s a p e r c e n t a g e o f t h e

a g g r e g a t e C o m m i t m e n t s a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y C o m m i t m e n t I n c r e a s e

, t i m e s t h e a g g r e g a t e p r i n c i p a l

a m o u n t o f t h e o u t s t a n d i n g L o a n s i m m e d i a t e l y p r i o r t o g i v i n g e f f e c t t o s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e

, i f a n y

, a s

o f a n y C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e ( w i t h o u t r e g a r

d t o a n y i n c r e a s e i n t h e a g g r e g a t e p r i n c i p a l

a m o u n t o f L o a n s a s a r e s u l t o f b o r r o w i n g s m a d e a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e o n s u c h

C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e ) ; ( i i ) ” R e d u c i n g P e r c e n t a g e L e n d e r ” m e a n s e a c h t h e n e x i s t i n g L e n d e r

i m m e d i a t e l y p r i o r t o g i v i n g e f

f e c t t o a n y C o m m i t m e n t I n c r e a s e t h a t d o e s n o t i n c r e a s e i t s r e s p e c t i v e C o m m i t m e n t a s a r e s u l t o f s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e a n d w h o s e r e l a t i v e p e r c e n t a g e o f t h e C o m m i t m e n t s

s h a l l b e r e d u c e d a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e ; a n d ( i i i ) ” R e d u c t i o n A m o u n t ” m e a n s t h e

a m o u n t b y w h i c h a R e d u c i n g P e r c e n t a g e L e n d e r ' s o u t s t a n d i n g L o a n s d e c r e a s e a s o f a n y C o m m i t m e n t

I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e ( w i t h o u t r e g a r

d t o t h e e f f e c t o f a n y b o r r

o w i n g s m a d e o n s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e

E f f e c t i v e D a t e a f t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e C o m m i t m e n t I n c r e a s e o c c u r r i n g o n s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e

E f f e c t i v e D a t e )

.

( e ) E a c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e s h a l l b e c o m e e f f e c t i v e o n i t s C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e

a n d u p o n s u c h e f

f e c t i v e n e s s ( i ) t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l r e c o r

d i n t h e r e g i s t e r e a c h t h e n C I L e n d e r ' s

i n f o r m a t i o n a s p r

o v i d e d i n t h e a p p l i c a b l e N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e a n d p u r s u a n t t o a n A d m i n i s t r a t i v

e Q u e s t i o n n a i r e t h a t s h a l l b e e x

e c u t e d a n d d e l i v

e r e d b y e a c h C I L e n d e r t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o n o r

b e f o r e s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e

, ( i i ) S c h e d u l e 2

. 0 1 h e r e o f s h a l l b e a m e n d e d a n d r e s t a t e d

t o s e t f o r t h a l l L e n d e r s ( i n c l u d i n g a n y C I L e n d e r

s ) t h a t w i l l b e L e n d e r

s h e r e u n d e r a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h

C o m m i t m e n t I n c r e a s e ( w h i c h a m e n d e d a n d r e s t a t e d S c h e d u l e 2

. 0 1 s h a l l b e s e t f o r t h i n A n n e x I t o t h e

a p p l i c a b l e N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e ) a n d t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l d i s t r i b u t e t o e a c h L e n d e r ( i n c l u d i n g e a c h C I L e n d e r ) a c o p y o f s u c h a m e n d e d a n d r e s t a t e d S c h e d u l e 2

. 0 1

, a n d ( i i i ) e a c h C I L e n d e r

i d e n t i f i e d o n t h e N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e f o r s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e s h a l l b e a “ L e n d e r ” f o r a l l

p u r p o s e s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

.

( f ) E a c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e s h a l l b e d e e m e d t o c o n s t i t u t e a r e p r e s e n t a t i o n a n d w a r r a n t y b y t h e

B o r r o w e r o n t h e a p p l i c a b l e C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e t h a t ( i ) t h e r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s

o f t h e B o r r o w e r s e t f o r t h i n t h i s A g r e e m e n t a n d i n t h e o t h e r L o a n D o c u m e n t s a r e t r u e a n d c o r r e c t o n a n d a s

o f s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e

, e x c e p t t o t h e e x t e n t a n y s u c h r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s

a r e e x p r e s s l y l i m i t e d t o a n e a r l i e r d a t e

, i n w h i c h c a s e

, o n a n d a s o f s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e

D a t e

, s u c h r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s s h a l l c o n t i n u e t o b e t r u e a n d c o r r e c t a s o f s u c h s p e c i f i e d e a r l i e r

d a t e

, a n d ( i i ) a t t h e t i m e o f a n d i m m e d i a t e l y a f t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h C o m m i t m e n t I n c r e a s e

, n o D e f a u l t

s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g

.

- 2 1

-

S e c t i o n 2

. 0 3 S w i n g l i n e L o a n s

.

( a ) G e n e r a l

. S u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r a g r e e s t o

m a k e S w i n g l i n e L o a n s i n d o l l a r

s t o t h e B o r r o w e r f r o m t i m e t o t i m e d u r i n g t h e A v

a i l a b i l i t y P e r i o d ; p r o v i d e d

t h a t t h e a g g r e g a t e S w i n g l i n e E x p o s u r e ( a f t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y r e q u e s t e d S w i n g l i n e L o a n ) s h a l l n o t

e x c e e d t h e l e a s t o f ( i ) t h e t o t a l C o m m i t m e n t s

, ( i i ) t h e e x c e s s o f t h e t o t a l C o m m i t m e n t s o v

e r t h e a g g r e g a t e

a m o u n t o f t h e L o a n s t h e n o u t s t a n d i n g

, ( i i i ) t h e S w i n g l i n e S u b l i m i t o r ( i v ) t h e a m o u n t p e r m i t t e d b y S e c t i o n 2

. 2 2 ( a ) ( i v ) ( B ) ; a n d p r

o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t ( a f t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y r e q u e s t e d S w i n g l i n e L o a n ) t h e

t o t a l C r e d i t E x p o s u r e s s h a l l n o t e x c e e d t h e t o t a l C o m m i t m e n t s ; a n d p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t t h e S w i n g l i n e

L e n d e r s h a l l n o t b e r e q u i r e d t o m a k e a S w i n g l i n e L o a n t o r e f i n a n c e a n o u t s t a n d i n g S w i n g l i n e L o a n

. W i t h i n

t h e f o r e g o i n g l i m i t s a n d s u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, t h e B o r r

o w e r m a y b o r r

o w

, p r e p a y a n d r e b o r r

o w S w i n g l i n e L o a n s

.

( b ) R e q u e s t ; T i m i n g ; M a k i n g o f S w i n g l i n e L o a n

. T o r e q u e s t a S w i n g l i n e L o a n

, t h e B o r r o w e r s h a l l

n o t i f y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f s u c h r e q u e s t b y t e l e p h o n e ( c o n f i r m e d b y f a c s i m i l e )

, n o t l a t e r t h a n

3 : 0 0 p

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, o n t h e d a y o f a p r

o p o s e d S w i n g l i n e L o a n

. E a c h s u c h n o t i c e s h a l l b e

i r r e v o c a b l e a n d s h a l l s p e c i f

y t h e r e q u e s t e d d a t e ( w h i c h s h a l l b e a B u s i n e s s D a y ) a n d a m o u n t o f t h e

r e q u e s t e d S w i n g l i n e L o a n

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t w i l l p r

o m p t l y a d v i s e t h e S w i n g l i n e L e n d e r o f a n y s u c h

n o t i c e r e c e i v e d f r o m t h e B o r r o w e r

. T h e S w i n g l i n e L e n d e r s h a l l m a k e e a c h S w i n g l i n e L o a n a v a i l a b l e t o t h e

B o r r o w e r b y m e a n s o f a c r e d i t t o t h e g e n e r a l d e p o s i t a c c o u n t o f t h e B o r r o w e r w i t h t h e S w i n g l i n e L e n d e r ( o r

, i n t h e c a s e o f a S w i n g l i n e L o a n m a d e t o f i n a n c e t h e r e i m b u r s e m e n t o f a n L C D i s b u r

s e m e n t a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( e )

, b y r e m i t

t a n c e t o t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k ) b y 4 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, o n t h e

r e q u e s t e d d a t e o f s u c h S w i n g l i n e L o a n

. E x c e p t a s s p e c i f i e d i n c l a u s e ( c ) b e l o w

, a l l p a y m e n t s b y t h e

B o r r o w e r i n r e s p e c t o f a S w i n g l i n e L o a n s h a l l b e m a d e t o t h e S w i n g l i n e L e n d e r

.

( c ) P a r t i c i p a t i o n

. T h e S w i n g l i n e L e n d e r m a y b y w r i t t e n n o t i c e g i v e n t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t n o t

l a t e r t h a n 1 0 : 0 0 a

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, o n a n y B u s i n e s s D a y r e q u i r e t h e L e n d e r s t o a c q u i r e

p a r t i c i p a t i o n s o n s u c h B u s i n e s s D a y i n a l l o r a p o r t i o n o f t h e S w i n g l i n e L o a n s o u t s t a n d i n g

. S u c h n o t i c e s h a l l

s p e c i f y t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f S w i n g l i n e L o a n s i n w h i c h L e n d e r s w i l l p a r t i c i p a t e

. P r o m p t l y u p o n r e c e i p t

o f s u c h n o t i c e

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t w i l l g i v

e n o t i c e t h e r e o f t o e a c h L e n d e r

, s p e c i f y i n g i n s u c h n o t i c e

s u c h L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f s u c h S w i n g l i n e L o a n o r L o a n s

. E a c h L e n d e r h e r e b y a b s o l u t e l y

a n d u n c o n d i t i o n a l l y a g r e e s

, u p o n r e c e i p t o f n o t i c e a s p r o v i d e d a b o v e

, t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, f o r t h e a c c o u n t o f t h e S w i n g l i n e L e n d e r

, s u c h L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f s u c h S w i n g l i n e L o a n o r

L o a n s

. E a c h L e n d e r a c k n o w l e d g e s a n d a g r e e s t h a t i t s o b l i g a t i o n t o a c q u i r e p a r t i c i p a t i o n s i n S w i n g l i n e

L o a n s p u r s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h i s a b s o l u t e a n d u n c o n d i t i o n a l a n d s h a l l n o t b e a f f e c t e d b y a n y

c i r c u m s t a n c e w h a t s o e v

e r

, i n c l u d i n g t h e o c c u r r e n c e a n d c o n t i n u a n c e o f a D e f a u l t o r r e d u c t i o n o r t e r m i n a t i o n

o f t h e C o m m i t m e n t s

, a n d t h a t e a c h s u c h p a y m e n t s h a l l b e m a d e w i t h o u t a n y o f f s e t

, a b a t e m e n t

, w i t h h o l d i n g

o r r e d u c t i o n w h a t s o e v

e r

. E a c h L e n d e r s h a l l c o m p l y w i t h i t s o b l i g a t i o n u n d e r t h i s p a r a g r a p h b y w i r e t r a n s f e r

o f i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s

, i n t h e s a m e m a n n e r a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 7 w i t h r e s p e c t t o L o a n s

m a d e b y s u c h L e n d e r ( a n d S e c t i o n 2

. 0 7 s h a l l a p p l y

, m u t a t i s m u t a n d i s

, t o t h e p a y m e n t o b l i g a t i o n s o f t h e

L e n d e r s )

, a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l p r

o m p t l y p a y t o t h e S w i n g l i n e L e n d e r t h e a m o u n t s s o r e c e i v e d

b y i t f r o m t h e L e n d e r

s

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e

- 2 2

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A g e n t s h a l l n o t i f

y t h e B o r r o w e r o f a n y p a r

t i c i p a t i o n s i n a n y S w i n g l i n e L o a n a c q u i r e d p u r s u a n t t o t h i s

p a r a g r a p h

, a n d t h e r e a f

t e r p a y m e n t s i n r e s p e c t o f s u c h S w i n g l i n e L o a n s h a l l b e m a d e t o t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t a n d n o t t o t h e S w i n g l i n e L e n d e r

. A n y a m o u n t s r e c e i v e d b y t h e S w i n g l i n e L e n d e r f r

o m t h e B o r r o w e r ( o r o t h e r p a r t y o n b e h a l f o f t h e B o r r

o w e r ) i n r e s p e c t o f a S w i n g l i n e L o a n a f t e r r e c e i p t b y t h e S w i n g l i n e

L e n d e r o f t h e p r

o c e e d s o f a s a l e o f p a r

t i c i p a t i o n s t h e r e i n s h a l l b e p r

o m p t l y r e m i t t e d t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e

A g e n t ; a n y s u c h a m o u n t s r e c e i v e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l b e p r

o m p t l y r e m i t t e d b y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t o t h e L e n d e r

s t h a t s h a l l h a v

e m a d e t h e i r p a y m e n t s p u r

s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h a n d t o

t h e S w i n g l i n e L e n d e r

, a s t h e i r i n t e r e s t s m a y a p p e a r ; p r o v i d e d t h a t a n y s u c h p a y m e n t s o r e m i t t e d s h a l l b e

r e p a i d t o t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a s a p p l i c a b l e

, i f a n d t o t h e e x t e n t s u c h

p a y m e n t i s r e q u i r e d t o b e r e f u n d e d t o t h e B o r r o w e r f o r a n y r e a s o n

. T h e p u r c h a s e o f p a r t i c i p a t i o n s i n a S w i n g l i n e L o a n p u r

s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h s h a l l n o t r e l i e v e t h e B o r r o w e r o f a n y d e f

a u l t i n t h e p a y m e n t

t h e r e o f

.

S e c t i o n 2

. 0 4 L o a n s a n d B o r r o w i n g s

.

( a ) E a c h L o a n s h a l l b e m a d e i n d o l l a r s a s p a r t o f a B o r r o w i n g c o n s i s t i n g o f L o a n s m a d e b y t h e

L e n d e r s r a t a b l y i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e i r r e s p e c t i v

e C o m m i t m e n t s ( o r

, w i t h r e s p e c t t o t h e S w i n g l i n e L o a n s

, m a d e b y t h e S w i n g l i n e L e n d e r )

. T h e f a i l u r e o f a n y L e n d e r t o m a k e a n y L o a n r e q u i r e d t o b e m a d e b y i t s h a l l

n o t r e l i e v e a n y o t h e r L e n d e r o f i t s o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r ; p r o v i d e d t h a t t h e C o m m i t m e n t s o f t h e L e n d e r s a r e

s e v e r a l a n d n o L e n d e r s h a l l b e r e s p o n s i b l e f o r a n y o t h e r L e n d e r ' s f

a i l u r e t o m a k e L o a n s a s r e q u i r e d

.

( b ) S u b j e c t t o S e c t i o n 2

. 1 4

, e a c h B o r r o w i n g s h a l l b e c o m p r i s e d e n t i r e l y o f A B R L o a n s o r E u r o d o l l a r

L o a n s a s t h e B o r r

o w e r m a y r e q u e s t i n a c c o r

d a n c e h e r e w i t h

. E a c h S w i n g l i n e L o a n s h a l l b e a n A B R L o a n

. E a c h L e n d e r a t i t s o p t i o n m a y m a k e a n y E u r o d o l l a r L o a n b y c a u s i n g a n y d o m e s t i c o r f o r e i g n b r a n c h o r

A f f i l i a t e o f s u c h L e n d e r t o m a k e s u c h L o a n ; p r o v i d e d t h a t a n y e x

e r c i s e o f s u c h o p t i o n s h a l l n o t a f

f e c t t h e

o b l i g a t i o n o f t h e B o r r

o w e r t o r e p a y s u c h L o a n i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t

.

( c ) A t t h e c o m m e n c e m e n t o f e a c h I n t e r e s t P e r i o d f o r a n y E u r o d o l l a r B o r r o w i n g

, s u c h B o r r

o w i n g s h a l l

b e i n a n a g g r e g a t e a m o u n t t h a t i s a n i n t e g r a l m u l t i p l e o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 a n d n o t l e s s t h a n $ 5

, 0 0 0

, 0 0 0

. A t t h e

t i m e t h a t e a c h A B R B o r r

o w i n g i s m a d e

, s u c h B o r r

o w i n g s h a l l b e i n a n a g g r e g a t e a m o u n t t h a t i s a n i n t e g r a l

m u l t i p l e o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 a n d n o t l e s s t h a n $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 ; p r o v i d e d t h a t a n A B R B o r r

o w i n g m a y b e i n a n

a g g r e g a t e a m o u n t t h a t i s e q u a l t o t h e e n t i r e u n u s e d b a l a n c e o f t h e t o t a l C o m m i t m e n t s o r t h a t i s r e q u i r e d t o f i n a n c e t h e r e i m b u r

s e m e n t o f a n L C D i s b u r

s e m e n t a s c o n t e m p l a t e d b y S e c t i o n 2

. 0 6 ( e )

. E a c h S w i n g l i n e

L o a n s h a l l b e i n a n a m o u n t t h a t i s a n i n t e g r a l m u l t i p l e o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 a n d n o t l e s s t h a n $ 5

, 0 0 0

, 0 0 0

. B o r r o w i n g s o f m o r e t h a n o n e T

y p e m a y b e o u t s t a n d i n g a t t h e s a m e t i m e ; p r o v i d e d t h a t t h e r e s h a l l n o t a t a n y

t i m e b e m o r e t h a n a t o t a l o f t e n E u r o d o l l a r B o r r o w i n g s o u t s t a n d i n g

.

( d ) N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t

, t h e B o r r o w e r s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o

r e q u e s t

, o r t o e l e c t t o c o n v

e r t o r c o n t i n u e

, a n y B o r r

o w i n g i f t h e I n t e r e s t P e r i o d r e q u e s t e d w i t h r e s p e c t

t h e r e t o w o u l d e n d a f

t e r t h e M a t u r i t y D a t e

.

- 2 3

-

S e c t i o n 2

. 0 5 R e q u e s t s f

o r B o r r o w i n g s

. T o r e q u e s t a B o r r

o w i n g ( o t h e r t h a n a B o r r

o w i n g f o r a S w i n g l i n e L o a n )

, t h e B o r r

o w e r s h a l l n o t i f

y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f s u c h r e q u e s t b y t e l e p h o n e ( a ) i n t h e

c a s e o f a E u r o d o l l a r B o r r o w i n g

, n o t l a t e r t h a n 1 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, t h r e e B u s i n e s s D a y

s b e f o r e

t h e d a t e o f t h e p r

o p o s e d B o r r o w i n g o r ( b ) i n t h e c a s e o f a n A B R B o r r o w i n g

, n o t l a t e r t h a n 1 2 : 0 0 p

. m

. , N e w

Y o r k C i t y t i m e

, o n t h e d a t e o f t h e p r

o p o s e d B o r r o w i n g

. E a c h s u c h t e l e p h o n i c B o r r

o w i n g R e q u e s t s h a l l b e

i r r e v o c a b l e a n d s h a l l b e c o n f i r m e d p r

o m p t l y b y h a n d d e l i v

e r y o r t e l e c o p y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f aN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i r r e v o c a b l e a n d s h a l l b e c o n f i r m e d p r

o m p t l y b y h a n d d e l i v

e r y o r t e l e c o p y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f a

w r i t t e n B o r r o w i n g R e q u e s t i n s u b s t a n t i a l l y t h e f o r m o f E x h i b i t C

. E a c h s u c h t e l e p h o n i c a n d w r i t t e n

B o r r o w i n g R e q u e s t s h a l l s p e c i f

y t h e f o l l o w i n g i n f o r m a t i o n i n c o m p l i a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 0 4 :

( i ) t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e r e q u e s t e d B o r r o w i n g ;

( i i ) t h e d a t e o f s u c h B o r r

o w i n g

, w h i c h s h a l l b e a B u s i n e s s D a y ;

( i i i ) w h e t h e r s u c h B o r r

o w i n g i s t o b e a n A B R B o r r

o w i n g o r a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g ;

( i v ) i n t h e c a s e o f a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g

, t h e i n i t i a l I n t e r e s t P e r i o d t o b e a p p l i c a b l e t h e r e t o

, w h i c h s h a l l b e a p e r i o d c o n t e m p l a t e d b y t h e d e f i n i t i o n o f t h e t e r m “ I n t e r e s t P e r i o d ” ; a n d

( v ) t h e l o c a t i o n a n d n u m b e r o f t h e B o r r o w e r ' s a c c o u n t t o w h i c h f u n d s a r e t o b e d i s b u r s e d

, w h i c h

s h a l l c o m p l y w i t h t h e r e q u i r e m e n t s o f S e c t i o n 2

. 0 7 ( a )

.

I f n o e l e c t i o n a s t o t h e T

y p e o f B o r r o w i n g i s s p e c i f i e d

, t h e n t h e r e q u e s t e d B o r r o w i n g s h a l l b e a n A B R

B o r r o w i n g

. I f n o I n t e r e s t P e r i o d i s s p e c i f i e d w i t h r e s p e c t t o a n y r e q u e s t e d E u r o d o l l a r B o r r o w i n g

, t h e n t h e

B o r r o w e r s h a l l b e d e e m e d t o h a v

e s e l e c t e d a n I n t e r e s t P e r i o d o f o n e m o n t h ' s d u r a t i o n

. P r o m p t l y f o l l o w i n g

r e c e i p t o f a t e l e p h o n i c o r w r i t

t e n B o r r o w i n g R e q u e s t i n a c c o r

d a n c e w i t h t h i s S e c t i o n

, t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t s h a l l a d v i s e e a c h L e n d e r o f t h e d e t a i l s t h e r e o f a n d o f t h e a m o u n t o f s u c h L e n d e r ' s L o a n t o b e m a d e

a s p a r t o f t h e r e q u e s t e d B o r r

o w i n g

.

S e c t i o n 2

. 0 6 L e t

t e r s o f C r e d i t

.

( a ) G e n e r a l

. S u b j e c t t o t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, t h e B o r r

o w e r m a y r e q u e s t t h e

i s s u a n c e o f s t a n d b y L e t

t e r s o f C r e d i t

, d e n o m i n a t e d i n a n A p p r o v e d C u r r e n c y

, i n a f

o r m r e a s o n a b l y

a c c e p t a b l e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k

, a t a n y t i m e a n d f r o m t i m e t o t i m e

d u r i n g t h e A v a i l a b i l i t y P e r i o d ; p r o v i d e d t h a t t h e a g g r e g a t e L C E x p o s u r e ( a f t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e r e q u e s t e d

i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x

t e n s i o n o f a L e t

t e r o f C r e d i t ) s h a l l n o t e x

c e e d t h e l e a s t o f ( i ) t h e t o t a l

C o m m i t m e n t s

, ( i i ) t h e e x

c e s s o f t h e t o t a l C o m m i t m e n t s o v

e r t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e L o a n s ( i n c l u d i n g S w i n g l i n e L o a n s ) t h e n o u t s t a n d i n g

, ( i i i ) t h e L C S u b l i m i t o r ( i v ) t h e a m o u n t p e r m i t t e d b y S e c t i o n 2

. 2 2 ( a ) ( i v ) ( A ) ; a n d p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t

, s u b j e c t t o l i m i t a t i o n s s e t f o r t h a b o v e

, n o I s s u i n g B a n k s h a l l b e o b l i g a t e d t o f r o n t L e t t e r s o f C r e d i t t o t h e e x

t e n t t h a t t h e L C E x p o s u r e a s s o c i a t e d w i t h L e t t e r s o f C r e d i t i s s u e d b y i t w o u l d

e x c e e d t h e l e a s t o f ( A ) a n a m o u n t e q u a l t o o n e

- f i f t h o f t h e t o t a l L C S u b l i m i t a n d ( B ) $ 5 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 ; a n d

p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t ( a f t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e r e q u e s t e d i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n o f a L e t

t e r o f

C r e d i t ) t h e t o t a l C r e d i t E x p o s u r e s s h a l l n o t e x c e e d t h e t o t a l C o m m i t m e n t s

. T h e L e t t e r s o f C r e d i t

- 2 4

-

d e n o m i n a t e d i n a n A p p r

o v e d C u r r e n c y ( o t h e r t h a n d o l l a r

s ) s h a l l n o t e x c e e d $ 2 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

, i n t h e a g g r e g a t e

a t a n y o n e t i m e o u t s t a n d i n g ; i f g i v i n g e f f e c t t o a r e q u e s t f

o r a L e t t e r o f C r e d i t t o b e d e n o m i n a t e d i n a n

A p p r o v e d C u r r e n c y ( o t h e r t h a n d o l l a r

s ) w o u l d c a u s e t h i s l i m i t a t i o n t o b e e x c e e d e d

, t h e n s u c h L e t

t e r o f

C r e d i t m a y o n l y b e d o l l a r

- d e n o m i n a t e d

. I n t h e e v

e n t o f a n y i n c o n s i s t e n c y b e t

w e e n t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s

o f t h i s A g r e e m e n t a n d t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f a n y f o r m o f l e t t e r o f c r e d i t a p p l i c a t i o n o r o t h e r a g r e e m e n t

s u b m i t t e d b y t h e B o r r

o w e r t o

, o r e n t e r e d i n t o b y t h e B o r r o w e r w i t h

, t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k r e l a t i n g t o a n y

L e t t e r o f C r e d i t

, t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s o f t h i s A g r e e m e n t s h a l l c o n t r o l

.

( b ) N o t i c e o f I s s u a n c e

, A m e n d m e n t

, E x t e n s i o n ; C e r t a i n C o n d i t i o n s

. T o r e q u e s t t h e i s s u a n c e o f a

L e t t e r o f C r e d i t ( o r t h e a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n o f a n o u t s t a n d i n g L e t

t e r o f C r e d i t )

, t h e B o r r

o w e r s h a l l h a n d

d e l i v e r o r t e l e c o p y ( o r t r a n s m i t b y e l e c t r o n i c c o m m u n i c a t i o n

, i f a r r a n g e m e n t s f o r d o i n g s o h a v

e b e e n

a p p r o v e d b y t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k ) t o t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k a n d t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ( r e a s o n a b l y i n a d v

a n c e o f t h e r e q u e s t e d d a t e o f i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n ) a n o t i c e r e q u e s t i n g

t h e i s s u a n c e o f a L e t

t e r o f C r e d i t

, o r i d e n t i f

y i n g t h e L e t t e r o f C r e d i t t o b e a m e n d e d o r e x t e n d e d

, a n d

s p e c i f y i n g t h e d a t e o f i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n ( w h i c h s h a l l b e a B u s i n e s s D a y )

, t h e d a t e o n

w h i c h s u c h L e t

t e r o f C r e d i t i s t o e x p i r e ( w h i c h s h a l l c o m p l y w i t h p a r a g r a p h ( c ) o f t h i s S e c t i o n )

, t h e a m o u n t o f

s u c h L e t t e r o f C r e d i t ( w h i c h m u s t b e a f i x

e d a m o u n t )

, w h i c h A p p r

o v e d C u r r e n c y s h a l l b e t h e d e n o m i n a t i o ns u c h L e t

t e r o f C r e d i t ( w h i c h m u s t b e a f i x

e d a m o u n t )

, w h i c h A p p r

o v e d C u r r e n c y s h a l l b e t h e d e n o m i n a t i o n

o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t ( i t b e i n g u n d e r

s t o o d t h a t i f n o d e n o m i n a t i o n i s s p e c i f i e d

, t h e L e t t e r o f C r e d i t s h a l l b e

d o l l a r

- d e n o m i n a t e d )

, t h e n a m e a n d a d d r e s s o f t h e b e n e f i c i a r y t h e r e o f a n d s u c h o t h e r i n f

o r m a t i o n a s s h a l l

b e n e c e s s a r y t o p r e p a r e

, a m e n d o r e x

t e n d s u c h L e t t e r o f C r e d i t

. I f r e q u e s t e d b y t h e r e l e v a n t I s s u i n g B a n k

, t h e B o r r o w e r a l s o s h a l l s u b m i t a l e t

t e r o f c r e d i t a p p l i c a t i o n o n i t s s t a n d a r d f o r m i n c o n n e c t i o n w i t h a n y

r e q u e s t f o r a L e t t e r o f C r e d i t ; p r

o v i d e d t h a t n o p r

o v i s i o n i n s u c h a p p l i c a t i o n s h a l l b e d e e m e d e f f e c t i v e t o t h e

e x t e n t s u c h p r o v i s i o n c o n t a i n s

, p r

o v i d e s f o r

, o r r e q u i r e s

, r e p r e s e n t a t i o n s

, w a r r a n t i e s

, c o v e n a n t s

, s e c u r i t

y

i n t e r e s t s

, L i e n s

, i n d e m n i t i e s

, r e i m b u r s e m e n t s o f c o s t s o r e x p e n s e s

, e v e n t s o f d e f a u l t

, r e m e d i e s

, o r

s t a n d a r d s o f c a r e o r t o t h e e x

t e n t s u c h p r o v i s i o n c o n f l i c t s o r i s i n c o n s i s t e n t w i t h t h i s A g r e e m e n t

. F o l l o w i n g

r e c e i p t o f a n o t i c e r e q u e s t i n g t h e i s s u a n c e o f a L e t t e r o f C r e d i t ( o r t h e a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n o f a n

o u t s t a n d i n g L e t

t e r o f C r e d i t ) i n a c c o r

d a n c e w i t h t h i s S e c t i o n

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l a d v i s e e a c h

L e n d e r o f t h e d e t a i l s t h e r e o f

. A L e t t e r o f C r e d i t s h a l l b e i s s u e d

, a m e n d e d o r e x t e n d e d o n l y i f ( a n d u p o n

i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x

t e n s i o n o f e a c h L e t

t e r o f C r e d i t t h e B o r r

o w e r s h a l l b e d e e m e d t o r e p r e s e n t a n d

w a r r a n t t h a t )

, a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n

, t h e l i m i t s a n d s u b l i m i t s

s p e c i f i e d i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( a ) a r e s a t i s f i e d

. N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g o r a n y

t h i n g e l s e t o t h e c o n t r a r

y

c o n t a i n e d h e r e i n

, n o I s s u i n g B a n k s h a l l b e u n d e r a n y o b l i g a t i o n t o i s s u e a n y L e t t e r o f C r e d i t i f : ( A ) a n y

o r d e r

, j u d g m e n t o r d e c r e e o f a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y o r a r b i t r a t o r s h a l l b y i t s t e r m s p u r p o r t t o e n j o i n o r

r e s t r a i n s u c h I s s u i n g B a n k f r

o m i s s u i n g s u c h L e t

t e r o f C r e d i t

, o r a n y l a w a p p l i c a b l e t o s u c h I s s u i n g B a n k o r

a n y r e q u e s t o r d i r e c t i v

e ( w h e t h e r o r n o t h a v i n g t h e f

o r c e o f l a w ) f r

o m a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y w i t h

j u r i s d i c t i o n o v

e r s u c h I s s u i n g B a n k ( x ) s h a l l p r

o h i b i t

, o r r e q u e s t t h a t s u c h I s s u i n g B a n k r e f r a i n f r o m

, t h e

i s s u a n c e o f l e t

t e r s o f c r e d i t g e n e r a l l y o r s u c h L e t

t e r o f C r e d i t i n p a r

t i c u l a r

, ( y ) s h a l l i m p o s e u p o n s u c h

I s s u i n g B a n k w i t h r e s p e c t t o s u c h L e t t e r o f C r e d i t a n y r e s t r i c t i o n

, r e s e r

v e o r c a p i t a l r e q u i r e m e n t ( f

o r w h i c h

s u c h I s s u i n g B a n k i s n o t o t h e r

w i s e c o m p e n s a t e d h e r e u n d e r ) n o t i n e f f e c t o n t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, o r ( z ) s h a l l i m p o s e u p o n s u c h I s s u i n g B a n k a n y u n r e i m b u r s e d l o s s

, c o s t o r e x p e n s e w h i c h w a s n o t

a p p l i c a b l e o n t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e a n d w h i c h s u c h I s s u i n g B a n k i n g o o d f a i t h d e e m s m a t e r i a l t o i t ;

p r o v i d e d t h a t

, i n t h e c a s e s o f

- 2 5

-

c l a u s e s ( y ) a n d ( z )

, s u c h I s s u i n g B a n k s h a l l h a v e p r o v i d e d w r i t t e n n o t i c e t o t h e B o r r

o w e r o f i t s r e f u s a l t o

i s s u e a n y L e t t e r o f C r e d i t a n d t h e s p e c i f i c r e a s o n s t h e r e f o r a n d t h e B o r r

o w e r s h a l l n o t h a v

e c o m p e n s a t e d

s u c h I s s u i n g B a n k f

o r t h e i m p o s i t i o n o f s u c h r e s t r i c t i o n

, r e s e r v e o r c a p i t a l r e q u i r e m e n t o r r e i m b u r s e d s u c h

I s s u i n g B a n k f

o r s u c h l o s s

, c o s t o r e x p e n s e

, a s a p p l i c a b l e ; ( B ) t h e i s s u a n c e o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t w o u l d

v i o l a t e o n e o r m o r e p o l i c e s o f s u c h I s s u i n g B a n k ( a s c o n s i s t e n t l y a p p l i e d ) ; o r ( C ) s u c h L e t t e r o f C r e d i t i s t o

b e d e n o m i n a t e d i n a c u r r e n c y o t h e r t h a n a n A p p r o v e d C u r r e n c y

.

( c ) E x p i r a t i o n D a t e

. E a c h L e t t e r o f C r e d i t s h a l l e x p i r e a t o r p r i o r t o t h e c l o s e o f b u s i n e s s o n t h e d a t e

t h a t i s f i v e B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e M a t u r i t

y D a t e ; p r o v i d e d t h a t

, n o t

w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, n o L e t

t e r

o f C r e d i t m a y e x p i r e b e y

o n d t h e c l o s e o f b u s i n e s s o n t h e d a t e t h a t i s f i v e B u s i n e s s D a y

s p r i o r t o t h e

e a r l i e s t M a t u r i t

y D a t e a p p l i c a b l e t o a n y L e n d e r

, u n l e s s t h e a m o u n t o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t o n t h e d a t e o f

i s s u a n c e

, r e n e w a l o r e x

t e n s i o n

, a s a p p l i c a b l e

, t o g e t h e r w i t h t h e a g g r e g a t e o f t h e o u t s t a n d i n g L C E x p o s u r e

a n d L o a n s a t s u c h t i m e

, i s l e s s t h a n o r e q u a l t o t h e t o t a l C o m m i t m e n t s o f a l l L e n d e r s h a v i n g a l a t e r M a t u r i t

y

D a t e

.

( d ) P a r t i c i p a t i o n

. B y t h e i s s u a n c e o f a L e t t e r o f C r e d i t ( o r a n a m e n d m e n t t o a L e t t e r o f C r e d i t

i n c r e a s i n g t h e a m o u n t t h e r e o f

) a n d w i t h o u t a n y f u r

t h e r a c t i o n o n t h e p a r

t o f t h e I s s u i n g B a n k t h a t i s s u e s s u c h

L e t t e r o f C r e d i t o r t h e L e n d e r

s

, s u c h I s s u i n g B a n k h e r e b y g r a n t s t o e a c h L e n d e r

, a n d e a c h L e n d e r h e r e b y

a c q u i r e s f r o m s u c h I s s u i n g B a n k

, a p a r

t i c i p a t i o n i n s u c h L e t

t e r o f C r e d i t e q u a l t o s u c h L e n d e r ' s A p p l i c a b l e

P e r c e n t a g e o f t h e a g g r e g a t e a m o u n t a v a i l a b l e t o b e d r a w n u n d e r s u c h L e t t e r o f C r e d i t

. I n c o n s i d e r a t i o n

a n d i n f u r t h e r a n c e o f t h e f

o r e g o i n g

, e a c h L e n d e r h e r e b y a b s o l u t e l y a n d u n c o n d i t i o n a l l y a g r e e s t o p a y t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, f o r t h e a c c o u n t o f t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k

, s u c h L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f

e a c h L C D i s b u r

s e m e n t m a d e b y s u c h I s s u i n g B a n k a n d n o t r e i m b u r s e d b y t h e B o r r

o w e r o n t h e d a t e d u e a s

p r o v i d e d i n p a r a g r a p h ( e ) o f t h i s S e c t i o n

, o r o f a n y r e i m b u r s e m e n t p a y m e n t r e q u i r e d t o b e r e f u n d e d t o t h e

B o r r o w e r f o r a n y r e a s o n

. E a c h L e n d e r a c k n o w l e d g e s a n d a g r e e s t h a t i t s o b l i g a t i o n t o a c q u i r e

p a r t i c i p a t i o n s p u r

s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h i n r e s p e c t o f L e t t e r s o f C r e d i t i s a b s o l u t e a n d u n c o n d i t i o n a l a n d

s h a l l n o t b e a f

f e c t e d b y a n y c i r c u m s t a n c e w h a t s o e v e r

, i n c l u d i n g a n y a m e n d m e n t

, r e n e w a l o r e x t e n s i o n o f

a n y L e t t e r o f C r e d i t i n a c c o r

d a n c e w i t h t h i s A g r e e m e n t o r t h e o c c u r r e n c e a n d c o n t i n u a n c e o f a D e f a u l t o r

r e d u c t i o n o r t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s

, a n d t h a t e a c h s u c h p a y m e n t s h a l l b e m a d e w i t h o u t a n y o f f s e t

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ r e d u c t i o n o r t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s

, a n d t h a t e a c h s u c h p a y m e n t s h a l l b e m a d e w i t h o u t a n y o f f s e t

, a b a t e m e n t

, w i t h h o l d i n g o r r e d u c t i o n w h a t s o e v e r

.

( e ) R e i m b u r

s e m e n t

. I f a n I s s u i n g B a n k s h a l l m a k e a n y L C D i s b u r s e m e n t i n r e s p e c t o f a L e t

t e r o f

C r e d i t d e n o m i n a t e d i n a n A p p r

o v e d C u r r e n c y

, t h e B o r r

o w e r s h a l l r e i m b u r

s e s u c h L C D i s b u r

s e m e n t b y

p a y i n g t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t i n s u c h A p p r

o v e d C u r r e n c y ( e x

c e p t a s s p e c i f i e d b e l o w ) a n a m o u n t

e q u a l t o s u c h L C D i s b u r

s e m e n t n o t l a t e r t h a n 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, o n t h e d a t e t h a t s u c h L C

D i s b u r s e m e n t i s m a d e

, i f t h e B o r r

o w e r s h a l l h a v

e r e c e i v e d n o t i c e o f s u c h L C D i s b u r

s e m e n t p r i o r t o

1 1 : 0 0 a

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, o n s u c h d a t e

, o r

, i f s u c h n o t i c e h a s n o t b e e n r e c e i v e d b y t h e B o r r

o w e r p r i o r

t o s u c h t i m e o n s u c h d a t e

, t h e n n o t l a t e r t h a n 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, o n ( i ) t h e B u s i n e s s D a y t h a t t h e

B o r r o w e r r e c e i v e s s u c h n o t i c e

, i f s u c h n o t i c e i s r e c e i v e d p r i o r t o 1 1 : 0 0 a

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, o n t h e d a y

o f r e c e i p t

, o r ( i i ) t h e B u s i n e s s D a y i m m e d i a t e l y f o l l o w i n g t h e d a y t h a t t h e B o r r

o w e r r e c e i v e s s u c h n o t i c e

, i f

s u c h n o t i c e i s n o t r e c e i v

e d p r i o r t o s u c h t i m e o n t h e d a y o f r e c e i p t ; p r o v i d e d t h a t

, i f s u c h L C D i s b u r

s e m e n t

i s n o t l e s s t h a n $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0

, t h e B o r r o w e r m a y

, s u b j e c t t o t h e c o n d i t i o n s t o b o r r o w i n g s e t f o r t h h e r e i n

,

- 2 6

-

r e q u e s t i n a c c o r

d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 0 3 o r S e c t i o n 2

. 0 5 t h a t s u c h p a y m e n t b e f i n a n c e d w i t h a n A B R

B o r r o w i n g ( c o n s i s t i n g o f a S w i n g l i n e L o a n o r a n A B R L o a n

, a s a p p r o p r i a t e ) i n a n a m o u n t e q u a l t o t h e

D o l l a r E q u i v a l e n t o f t h e a m o u n t o f t h e L C D i s b u r s e m e n t

, a s d e t e r m i n e d b y t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k

p r o m p t l y f o l l o w i n g d e t e r m i n a t i o n t h e r e o f a n d

, t o t h e e x t e n t s o f i n a n c e d

, t h e B o r r

o w e r ' s o b l i g a t i o n t o m a k e

s u c h p a y m e n t s h a l l b e d i s c h a r

g e d a n d r e p l a c e d b y t h e r e s u l t i n g S w i n g l i n e L o a n o r A B R L o a n

, a s

a p p r o p r i a t e

. N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, a n y I s s u i n g B a n k m a y

, a t i t s o p t i o n

, s p e c i f y i n t h e a p p l i c a b l e

n o t i c e o f L C D i s b u r

s e m e n t t h a t s u c h I s s u i n g B a n k w i l l r e q u i r e r e i m b u r s e m e n t s i n d o l l a r

s ; p r o v i d e d t h a t t h e

a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k s h a l l n o t i f y t h e B o r r o w e r o f t h e D o l l a r E q u i v

a l e n t o f t h e a m o u n t o f t h e d r a w i n g

p r o m p t l y f o l l o w i n g t h e d e t e r m i n a t i o n t h e r e o f

. I f t h e B o r r o w e r f a i l s t o m a k e s u c h p a y m e n t w h e n d u e

, t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l n o t i f

y e a c h L e n d e r o f t h e a p p l i c a b l e L C D i s b u r s e m e n t ( e x p r e s s e d i n d o l l a r

s i n

t h e a m o u n t o f t h e D o l l a r E q u i v

a l e n t o f s u c h L C D i s b u r

s e m e n t )

, t h e p a y m e n t t h e n d u e f r

o m t h e B o r r o w e r i n

r e s p e c t t h e r e o f a n d s u c h L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e t h e r e o f

. P r o m p t l y f o l l o w i n g r e c e i p t o f s u c h n o t i c e

, e a c h L e n d e r s h a l l p a y i n d o l l a r

s t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t i t s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f t h e p a y m e n t t h e n

d u e f r o m t h e B o r r o w e r

, i n t h e s a m e m a n n e r a s p r

o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 7 w i t h r e s p e c t t o L o a n s m a d e b y

s u c h L e n d e r ( a n d S e c t i o n 2

. 0 7 s h a l l a p p l y

, m u t a t i s m u t a n d i s

, t o t h e p a y m e n t o b l i g a t i o n s o f t h e L e n d e r s )

, a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l p r

o m p t l y p a y i n d o l l a r

s t o t h e r e l e v a n t I s s u i n g B a n k t h e a m o u n t s s o

r e c e i v e d b y i t f r o m t h e L e n d e r

s

. P r o m p t l y f o l l o w i n g r e c e i p t b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o f a n y p a y m e n t f r

o m

t h e B o r r o w e r p u r s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l d i s t r i b u t e s u c h p a y m e n t t o t h e

r e l e v a n t I s s u i n g B a n k o r

, t o t h e e x

t e n t t h a t L e n d e r

s h a v e m a d e p a y m e n t s p u r

s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h t o

r e i m b u r s e s u c h I s s u i n g B a n k

, t h e n t o s u c h L e n d e r s a n d s u c h I s s u i n g B a n k a s i t s i n t e r e s t s m a y a p p e a r

. A n y

p a y m e n t m a d e b y a L e n d e r p u r s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h t o r e i m b u r s e a n I s s u i n g B a n k f

o r a n y L C

D i s b u r s e m e n t ( o t h e r t h a n t h e f u n d i n g o f a S w i n g l i n e L o a n o r a n A B R L o a n a s c o n t e m p l a t e d a b o v e ) s h a l l

n o t c o n s t i t u t e a L o a n a n d s h a l l n o t r e l i e v e t h e B o r r o w e r o f i t s o b l i g a t i o n t o r e i m b u r s e s u c h L C

D i s b u r s e m e n t

.

( f ) O b l i g a t i o n s A b s o l u t e

. T h e B o r r o w e r ' s o b l i g a t i o n t o r e i m b u r

s e L C D i s b u r s e m e n t s a s p r

o v i d e d i n

p a r a g r a p h ( e ) o f t h i s S e c t i o n s h a l l b e a b s o l u t e

, u n c o n d i t i o n a l a n d i r r e v o c a b l e

, a n d s h a l l b e p e r

f o r m e d

s t r i c t l y i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t u n d e r a n y a n d a l l c i r c u m s t a n c e s w h a t s o e v e r a n d

i r r e s p e c t i v e o f ( i ) a n y l a c k o f v

a l i d i t y o r e n f o r c e a b i l i t y o f a n y L e t t e r o f C r e d i t o r t h i s A g r e e m e n t

, o r a n y t e r m

o r p r o v i s i o n t h e r e i n

, ( i i ) a n y d r a f

t o r o t h e r d o c u m e n t p r e s e n t e d u n d e r a L e t t e r o f C r e d i t p r

o v i n g t o b e f o r g e d

, f r a u d u l e n t o r i n v

a l i d i n a n y r e s p e c t o r a n y s t a t e m e n t t h e r e i n b e i n g u n t r u e o r i n a c c u r a t e i n a n y r e s p e c t

, ( i i i ) p a y m e n t b y a n y I s s u i n g B a n k u n d e r a L e t t e r o f C r e d i t a g a i n s t p r e s e n t a t i o n o f a d r a f t o r o t h e r d o c u m e n t

t h a t d o e s n o t c o m p l y w i t h t h e t e r m s o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t

, ( i v ) a n y a d v

e r s e c h a n g e i n t h e r e l e v

a n t

e x c h a n g e r a t e s o r i n t h e a v

a i l a b i l i t y o f t h e r e l e v a n t A p p r o v e d C u r r e n c y t o t h e B o r r

o w e r o r i n t h e r e l e v

a n t

c u r r e n c y m a r k e t s g e n e r a l l y ; o r ( v ) a n y o t h e r e v e n t o r c i r c u m s t a n c e w h a t s o e v

e r

, w h e t h e r o r n o t s i m i l a r t o a n y

o f t h e f o r e g o i n g

, t h a t m i g h t

, b u t f

o r t h e p r o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n

, c o n s t i t u t e a l e g a l o r e q u i t a b l e d i s c h a r g e

o f

, o r p r o v i d e a r i g h t o f s e t o f

f a g a i n s t

, t h e B o r r

o w e r ' s o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r

. N e i t h e r t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t

, t h e L e n d e r

s n o r t h e I s s u i n g B a n k s

, n o r a n y o f t h e i r R e l a t e d P a r t i e s

, s h a l l h a v

e a n y l i a b i l i t y o r

r e s p o n s i b i l i t y b y r e a s o n o f o r i n c o n n e c t i o n w i t h t h e i s s u a n c e o r t r a n s f e r o f a n y L e t t e r o f C r e d i t o r a n y

p a y m e n t o r f a i l u r e t o m a k e a n y p a y m e n t t h e r e u n d e r ( i r r e s p e c t i v e o f a n y o f t h e c i r c u m s t a n c e s r e f

e r r e d t o i n

t h e p r e c e d i n g s e n t e n c e )

, o r a n y e r r o r

, o m i s s i o n

, i n t e r r u p t i o n

, l o s s o r d e l a y i n t r a n s m i s s i o n o r d e l i v e r y o f a n yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e p r e c e d i n g s e n t e n c e )

, o r a n y e r r o r

, o m i s s i o n

, i n t e r r u p t i o n

, l o s s o r d e l a y i n t r a n s m i s s i o n o r d e l i v e r y o f a n y d r a f t

, n o t i c e o r o t h e r c o m m u n i c a t i o n u n d e r o r r e l a t i n g t o a n y L e t t e r o f C r e d i t ( i n c l u d i n g a n y d o c u m e n t

r e q u i r e d t o m a k e a d r a w i n g t h e r e u n d e r )

, a n y e r r o r

- 2 7

-

i n i n t e r p r e t a t i o n o f t e c h n i c a l t e r m s o r a n y c o n s e q u e n c e a r i s i n g f r o m c a u s e s b e y

o n d t h e c o n t r

o l o f a n y

I s s u i n g B a n k ; p r

o v i d e d t h a t t h e f

o r e g o i n g s h a l l n o t b e c o n s t r u e d t o e x c u s e t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k f r

o m

l i a b i l i t y t o t h e B o r r o w e r t o t h e e x

t e n t o f a n y d i r e c t d a m a g e s ( a s o p p o s e d t o c o n s e q u e n t i a l d a m a g e s

, c l a i m s

i n r e s p e c t o f w h i c h a r e h e r e b y w a i v e d b y t h e B o r r

o w e r t o t h e e x

t e n t p e r m i t t e d b y a p p l i c a b l e l a w ) s u f

f e r e d b y

t h e B o r r o w e r t h a t a r e c a u s e d b y s u c h I s s u i n g B a n k ' s f a i l u r e t o e x e r c i s e c a r e w h e n d e t e r m i n i n g w h e t h e r

d r a f t s a n d o t h e r d o c u m e n t s p r e s e n t e d u n d e r a L e t t e r o f C r e d i t c o m p l y w i t h t h e t e r m s t h e r e o f

. T h e p a r t i e s

h e r e t o e x p r e s s l y a g r e e t h a t

, i n t h e a b s e n c e o f g r o s s n e g l i g e n c e o r w i l l f u l m i s c o n d u c t o n t h e p a r t o f a n

I s s u i n g B a n k ( a s f i n a l l y d e t e r m i n e d b y a c o u r t o f c o m p e t e n t j u r i s d i c t i o n )

, s u c h I s s u i n g B a n k s h a l l b e

d e e m e d t o h a v

e e x e r c i s e d c a r e i n e a c h s u c h d e t e r m i n a t i o n

. I n f u r t h e r a n c e o f t h e f

o r e g o i n g a n d w i t h o u t

l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t

y t h e r e o f

, t h e p a r

t i e s a g r e e t h a t

, w i t h r e s p e c t t o d o c u m e n t s p r e s e n t e d w h i c h a p p e a r o n

t h e i r f a c e t o b e i n s u b s t a n t i a l c o m p l i a n c e w i t h t h e t e r m s o f a L e t t e r o f C r e d i t

, a n I s s u i n g B a n k m a y

, i n i t s

s o l e d i s c r e t i o n

, e i t h e r a c c e p t a n d m a k e p a y m e n t u p o n s u c h d o c u m e n t s w i t h o u t r e s p o n s i b i l i t y f o r f u r t h e r

i n v e s t i g a t i o n

, r e g a r

d l e s s o f a n y n o t i c e o r i n f

o r m a t i o n t o t h e c o n t r a r

y

, o r r e f u s e t o a c c e p t a n d m a k e p a y m e n t

u p o n s u c h d o c u m e n t s i f s u c h d o c u m e n t s a r e n o t i n s t r i c t c o m p l i a n c e w i t h t h e t e r m s o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t

.

( g ) D i s b u r

s e m e n t P r o c e d u r e s

. T h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k s h a l l

, p r

o m p t l y f o l l o w i n g i t s r e c e i p t t h e r e o f

, e x a m i n e a l l d o c u m e n t s p u r p o r

t i n g t o r e p r e s e n t a d e m a n d f

o r p a y m e n t u n d e r a L e t

t e r o f C r e d i t

. T h e r e l e v

a n t

I s s u i n g B a n k s h a l l p r

o m p t l y n o t i f y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d t h e B o r r

o w e r b y t e l e p h o n e ( c o n f i r m e d b y

t e l e c o p y ) o f s u c h d e m a n d f

o r p a y m e n t a n d w h e t h e r i t h a s m a d e o r w i l l m a k e a n L C D i s b u r s e m e n t

t h e r e u n d e r ; p r

o v i d e d t h a t a n y f

a i l u r e t o g i v e o r d e l a y i n g i v i n g s u c h n o t i c e s h a l l n o t r e l i e v e t h e B o r r o w e r o f

i t s o b l i g a t i o n t o r e i m b u r

s e s u c h I s s u i n g B a n k a n d t h e L e n d e r s w i t h r e s p e c t t o a n y s u c h L C D i s b u r s e m e n t

.

( h ) I n t e r i m I n t e r e s t

. I f a n I s s u i n g B a n k s h a l l m a k e a n y L C D i s b u r s e m e n t

, t h e n

, u n l e s s t h e B o r r

o w e r

s h a l l r e i m b u r s e s u c h L C D i s b u r

s e m e n t i n f u l l o n t h e d a t e s u c h L C D i s b u r s e m e n t i s m a d e

, t h e u n p a i d

a m o u n t t h e r e o f s h a l l b e a r i n t e r e s t

, f o r e a c h d a y f r o m a n d i n c l u d i n g t h e d a t e s u c h L C D i s b u r s e m e n t i s m a d e

t o b u t e x c l u d i n g t h e d a t e t h a t t h e B o r r

o w e r r e i m b u r s e s s u c h L C D i s b u r

s e m e n t

, a t t h e r a t e p e r a n n u m t h e n

a p p l i c a b l e t o A B R L o a n s ; p r

o v i d e d t h a t

, i f t h e B o r r

o w e r f a i l s t o r e i m b u r

s e s u c h L C D i s b u r

s e m e n t w h e n d u e

p u r s u a n t t o p a r a g r a p h ( e ) o f t h i s S e c t i o n

, t h e n S e c t i o n 2

. 1 3 ( c ) s h a l l a p p l y

. I n t e r e s t a c c r u e d p u r s u a n t t o t h i s

p a r a g r a p h s h a l l b e f

o r t h e a c c o u n t o f t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k

, e x

c e p t t h a t i n t e r e s t a c c r u e d o n a n d a f t e r t h e

d a t e o f p a y m e n t b y a L e n d e r p u r

s u a n t t o p a r a g r a p h ( e ) o f t h i s S e c t i o n t o r e i m b u r s e s u c h I s s u i n g B a n k s h a l l

b e f o r t h e a c c o u n t o f s u c h L e n d e r t o t h e e x t e n t o f s u c h p a y m e n t

.

( i ) R e p l a c e m e n t o f a n I s s u i n g B a n k

. A n I s s u i n g B a n k m a y b e r e p l a c e d a t a n y t i m e b y w r i t t e n

a g r e e m e n t a m o n g t h e B o r r

o w e r

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e r e p l a c e d I s s u i n g B a n k a n d t h e s u c c e s s o r

I s s u i n g B a n k

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l n o t i f

y t h e L e n d e r s o f a n y s u c h r e p l a c e m e n t o f a n I s s u i n g B a n k

. A t t h e t i m e a n y s u c h r e p l a c e m e n t s h a l l b e c o m e e f f e c t i v e

, t h e B o r r o w e r s h a l l p a y a l l u n p a i d f

e e s a c c r u e d f o r

t h e a c c o u n t o f t h e r e p l a c e d I s s u i n g B a n k p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 2 ( c )

. F r

o m a n d a f t e r t h e e f f e c t i v e d a t e o f

a n y s u c h r e p l a c e m e n t

, ( i ) t h e s u c c e s s o r I s s u i n g B a n k s h a l l h a v e a l l t h e r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s o f a n I s s u i n g

B a n k u n d e r t h i s A g r e e m e n t w i t h r e s p e c t t o L e t t e r s o f C r e d i t t o b e i s s u e d t h e r e a f

t e r a n d ( i i ) r e f

e r e n c e s

h e r e i n t o t h e t e r m “ I s s u i n g B a n k ” s h a l l b e d e e m e d t o r e f e r t o s u c h s u c c e s s o r o r t o a n y p r e v i o u s I s s u i n g

B a n k

, o r t o s u c h

- 2 8

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O U V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s u c c e s s o r a n d a l l p r e v i o u s I s s u i n g B a n k s

, a s t h e c o n t e x t s h a l l r e q u i r e

. A f

t e r t h e r e p l a c e m e n t o f a n I s s u i n g

B a n k h e r e u n d e r

, t h e r e p l a c e d I s s u i n g B a n k s h a l l r e m a i n a p a r t y h e r e t o a n d s h a l l c o n t i n u e t o h a v

e a l l t h e

r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s o f a n I s s u i n g B a n k u n d e r t h i s A g r e e m e n t w i t h r e s p e c t t o L e t t e r s o f C r e d i t i s s u e d b y i t

p r i o r t o s u c h r e p l a c e m e n t

, b u t s h a l l n o t b e r e q u i r e d t o i s s u e a d d i t i o n a l L e t t e r s o f C r e d i t

.

( j ) C a s h C o l l a t e r a l i z

a t i o n

. I f ( i ) a n y E v

e n t o f D e f a u l t s h a l l o c c u r a n d b e c o n t i n u i n g

, t h e n o n t h e

B u s i n e s s D a y t h a t t h e B o r r

o w e r r e c e i v e s n o t i c e f r o m t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r t h e R e q u i r e d L e n d e r

s ( o r

, i f t h e m a t u r i t y o f t h e L o a n s h a s b e e n a c c e l e r a t e d

, L e n d e r s w i t h L C E x p o s u r e s r e p r e s e n t i n g g r e a t e r t h a n

5 0 % o f t h e t o t a l L C E x p o s u r e ) d e m a n d i n g t h e d e p o s i t o f c a s h c o l l a t e r a l p u r s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h o r ( i i )

t h e B o r r o w e r i s r e q u i r e d t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t h e e x

c e s s a t t r i b u t a b l e t o a n L C E x p o s u r e

p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 1 ( b )

, t h e n t h e B o r r o w e r s h a l l d e p o s i t i n a n a c c o u n t w i t h t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, i n

t h e n a m e o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d f o r t h e b e n e f i t o f t h e L e n d e r

s

, a n a m o u n t i n c a s h e q u a l t o t h e L C

E x p o s u r e a s o f s u c h d a t e p l u s a n y a c c r u e d a n d u n p a i d i n t e r e s t a n d f e e s t h e r e o n ; p r

o v i d e d t h a t t h e

o b l i g a t i o n t o d e p o s i t s u c h c a s h c o l l a t e r a l s h a l l b e c o m e e f f e c t i v e i m m e d i a t e l y

, a n d s u c h d e p o s i t s h a l l

b e c o m e i m m e d i a t e l y d u e a n d p a y

a b l e

, w i t h o u t d e m a n d o r o t h e r n o t i c e o f a n y k i n d

, u p o n t h e o c c u r r e n c e o f

a n y E v e n t o f D e f a u l t w i t h r e s p e c t t o t h e B o r r

o w e r d e s c r i b e d i n c l a u s e ( h ) o r ( i ) o f A r t i c l e V I I

. A s c o l l a t e r a l

s e c u r i t y f o r t h e p a y m e n t a n d p e r

f o r m a n c e o f t h e o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, t h e

B o r r o w e r h e r e b y g r a n t s t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, f o r t h e b e n e f i t o f e a c h I s s u i n g B a n k a n d t h e L e n d e r s

, a f i r s t p r i o r i t y s e c u r i t y i n t e r e s t i n s u c h a c c o u n t a n d a l l a m o u n t s a n d o t h e r p r o p e r t y f r o m t i m e t o t i m e d e p o s i t e d

o r h e l d i n s u c h a c c o u n t

, a n d a l l p r o c e e d s t h e r e o f

, a n d a n y s u b s t i t u t i o n s a n d r e p l a c e m e n t s t h e r e f o r

. T h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l h a v

e e x c l u s i v e d o m i n i o n a n d c o n t r

o l

, i n c l u d i n g t h e e x

c l u s i v e r i g h t o f w i t h d r a w a l

, o v e r s u c h a c c o u n t

. O t h e r t h a n a n y i n t e r e s t e a r n e d o n t h e i n v e s t m e n t o f s u c h d e p o s i t s

, w h i c h i n v e s t m e n t s

s h a l l b e m a d e a t t h e o p t i o n a n d s o l e d i s c r e t i o n o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d a t t h e B o r r

o w e r ' s r i s k a n d

e x p e n s e

, s u c h d e p o s i t s s h a l l n o t b e a r i n t e r e s t

. I n t e r e s t o r p r o f i t s

, i f a n y

, o n s u c h i n v

e s t m e n t s s h a l l

a c c u m u l a t e i n s u c h a c c o u n t

. M o n e y s i n s u c h a c c o u n t s h a l l b e a p p l i e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t o

r e i m b u r s e r a t a b l y t h e I s s u i n g B a n k s f

o r L C D i s b u r s e m e n t s f o r w h i c h t h e y h a v

e n o t b e e n r e i m b u r

s e d a n d

, t o

t h e e x t e n t n o t s o a p p l i e d

, s h a l l b e h e l d f

o r t h e s a t i s f a c t i o n o f t h e r e i m b u r

s e m e n t o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r

o w e r f o r t h e L C E x p o s u r e a t s u c h t i m e o r

, i f t h e m a t u r i t y o f t h e L o a n s h a s b e e n a c c e l e r a t e d ( b u t s u b j e c t t o t h e

c o n s e n t o f L e n d e r

s w i t h L C E x p o s u r e r e p r e s e n t i n g g r e a t e r t h a n 5 0 % o f t h e t o t a l L C E x p o s u r e )

, b e a p p l i e d

t o s a t i s f y o t h e r o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r

o w e r u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. I f t h e B o r r o w e r i s r e q u i r e d t o p r

o v i d e a n

a m o u n t o f c a s h c o l l a t e r a l h e r e u n d e r a s a r e s u l t o f t h e o c c u r r e n c e o f a n E v e n t o f D e f a u l t

, a n d t h e B o r r

o w e r i s

n o t o t h e r w i s e r e q u i r e d t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t h e e x

c e s s a t t r i b u t a b l e t o a n L C E x p o s u r e

p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 1 ( b )

, s u c h a m o u n t ( t o t h e e x t e n t n o t a p p l i e d a s a f

o r e s a i d ) s h a l l b e r e t u r n e d t o t h e

B o r r o w e r w i t h i n t h r e e B u s i n e s s D a y

s a f t e r a l l E v e n t s o f D e f a u l t h a v e b e e n c u r e d o r w a i v

e d

.

( k ) O u t s t a n d i n g L e t

t e r s o f C r e d i t

. O n t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, e a c h o f t h e l e t

t e r s o f c r e d i t l i s t e d

o n S c h e d u l e 2

. 0 6 s h a l l b e d e e m e d t o h a v e b e e n i s s u e d a s L e t

t e r s o f C r e d i t u n d e r t h i s A g r e e m e n t b y t h e

I s s u i n g B a n k s p e c i f i e d o n S c h e d u l e 2

. 0 6

, w i t h o u t p a y m e n t o f a n y f e e s o t h e r w i s e d u e u p o n t h e i s s u a n c e o f

a L e t t e r o f C r e d i t

, a n d s u c h I s s u i n g B a n k s h a l l b e d e e m e d

, w i t h o u t f u r t h e r a c t i o n b y a n y p a r

t y h e r e t o

, t o

h a v e s o l d t o e a c h L e n d e r

, a n d e a c h L e n d e r s h a l l b e d e e m e d

, w i t h o u t f u r t h e r a c t i o n b y a n y p a r

t y h e r e t o

, t o

h a v e p u r c h a s e d f r

o m s u c h I s s u i n g B a n k

, a

- 2 9

-

p a r t i c i p a t i o n

, t o t h e e x

t e n t o f s u c h L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e

, i n s u c h L e t t e r o f C r e d i t

.

N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, i t i s a c k n o w l e d g e d t h a t u n d e r t h e E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, B a n k o f A m e r i c a

, N

. A

. ( f

o r p u r p o s e s o f t h i s c l a u s e ( k )

, “ B A N A ” )

, i n i t s c a p a c i t y a s a l e t t e r o f c r e d i t i s s u e rN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B a n k o f A m e r i c a

, N

. A

. ( f

o r p u r p o s e s o f t h i s c l a u s e ( k )

, “ B A N A ” )

, i n i t s c a p a c i t y a s a l e t t e r o f c r e d i t i s s u e r

u n d e r t h e E x i s t i n g R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, i s s u e d a n d

, a s o f t h e R e v o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, h a s

o u t s t a n d i n g a l e t

t e r o f c r e d i t ( f o r p u r p o s e s o f t h i s c l a u s e ( k )

, t h e “ B A N A L e t t e r o f C r e d i t ” ) u n d e r t h e E x i s t i n g

R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

. B A N A i s n o t a p a r t y t o t h i s A g r e e m e n t i n a n y c a p a c i t

y a n d t h e B A N A L e t

t e r o f

C r e d i t s h a l l n o t b e d e e m e d t o h a v

e b e e n i s s u e d a s a L e t

t e r o f C r e d i t u n d e r t h i s A g r e e m e n t

. E a c h L e n d e r

p a r t y h e r e t o a u t h o r i z

e s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t o e n t e r i n t o

, o n b e h a l f o f e a c h L e n d e r

, a n a g r e e m e n t w i t h

B A N A p u r s u a n t t o w h i c h B A N A a g r e e s t h a t s u c h B A N A L e t t e r o f C r e d i t i s n o t t o b e d e e m e d a L e t t e r o f

C r e d i t f o r a n y p u r p o s e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, i n t h e f o r m t h a t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t d e e m s a p p r

o p r i a t e

.

( l ) E x c h a n g e R a t e s ; C u r r e n c y E q u i v

a l e n t s

. T h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k o r t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

s h a l l d e t e r m i n e t h e S p o t R a t e s a s o f a n y d a t e o f d e t e r m i n a t i o n t o b e u s e d f o r c a l c u l a t i n g D o l l a r E q u i v

a l e n t

a m o u n t s w i t h r e s p e c t t o t h e i s s u a n c e

, a m e n d m e n t

, e x t e n s i o n o r i n c r e a s e o f a n y L e t

t e r o f C r e d i t a n d t h e L C

E x p o s u r e d e n o m i n a t e d i n A p p r

o v e d C u r r e n c i e s o t h e r t h a n d o l l a r

s

. S u c h S p o t R a t e s s h a l l b e c o m e e f f e c t i v e

a s o f s u c h d a t e o f d e t e r m i n a t i o n a n d s h a l l b e t h e S p o t R a t e s e m p l o y e d i n c o n v e r t i n g a n y a m o u n t s b e t

w e e n

t h e a p p l i c a b l e c u r r e n c i e s u n t i l t h e n e x t d a t e o f d e t e r m i n a t i o n

. T h e a p p l i c a b l e a m o u n t o f a n y c u r r e n c y f o r

p u r p o s e s o f a n y c a l c u l a t i o n i n v

o l v i n g t h e L e t t e r s o f C r e d i t s h a l l b e s u c h D o l l a r E q u i v a l e n t a m o u n t a s s o

d e t e r m i n e d b y t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k o r t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a s a p p r

o p r i a t e

.

S e c t i o n 2

. 0 7 F u n d i n g o f B o r r o w i n g s

.

( a ) E a c h L e n d e r s h a l l m a k e e a c h L o a n t o b e m a d e b y i t h e r e u n d e r o n t h e p r o p o s e d d a t e t h e r e o f b y

w i r e t r a n s f e r o f i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s b y 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, t o t h e a c c o u n t o f t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t m o s t r e c e n t l y d e s i g n a t e d b y i t f o r s u c h p u r p o s e b y n o t i c e t o t h e L e n d e r s ; p r o v i d e d

t h a t S w i n g l i n e L o a n s s h a l l b e m a d e a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 3

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t w i l l m a k e s u c h

L o a n s a v a i l a b l e t o t h e B o r r

o w e r b y p r o m p t l y c r e d i t i n g t h e a m o u n t s s o r e c e i v e d

, i n l i k e f u n d s

, t o a n a c c o u n t

o f t h e B o r r o w e r d e s i g n a t e d b y t h e B o r r

o w e r i n t h e a p p l i c a b l e B o r r

o w i n g R e q u e s t ; p r

o v i d e d t h a t A B R L o a n s

m a d e t o f i n a n c e t h e r e i m b u r

s e m e n t o f a n L C D i s b u r

s e m e n t a s p r

o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( e ) s h a l l b e

r e m i t t e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t o t h e r e l e v

a n t I s s u i n g B a n k

.

( b ) U n l e s s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d n o t i c e f r o m a L e n d e r p r i o r t o t h e p r

o p o s e d

t i m e o f a n y B o r r

o w i n g t h a t s u c h L e n d e r w i l l n o t m a k e a v a i l a b l e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s u c h L e n d e r ' s

s h a r e o f s u c h B o r r

o w i n g

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t m a y a s s u m e t h a t s u c h L e n d e r h a s m a d e s u c h s h a r e

a v a i l a b l e o n s u c h d a t e i n a c c o r

d a n c e w i t h p a r a g r a p h ( a ) o f t h i s S e c t i o n a n d m a y

, i n r e l i a n c e u p o n s u c h

a s s u m p t i o n

, m a k e a v

a i l a b l e t o t h e B o r r

o w e r a c o r r e s p o n d i n g a m o u n t

. I n s u c h e v e n t

, i f a L e n d e r h a s n o t i n f a c t m a d e i t s s h a r e o f t h e a p p l i c a b l e B o r r o w i n g a v a i l a b l e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e n t h e a p p l i c a b l e

L e n d e r a n d t h e B o r r

o w e r s e v e r a l l y a g r e e t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h w i t h o n d e m a n d s u c h

c o r r e s p o n d i n g a m o u n t w i t h i n t e r e s t t h e r e o n

, f o r e a c h d a y f r o m a n d i n c l u d i n g t h e d a t e s u c h a m o u n t i s m a d e

a v a i l a b l e t o

- 3 0

-

t h e B o r r o w e r t o b u t e x

c l u d i n g t h e d a t e o f p a y m e n t t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a t ( i ) i n t h e c a s e o f s u c h

L e n d e r

, t h e g r e a t e r o f t h e F e d e r a l F u n d s E f f e c t i v e R a t e a n d a r a t e d e t e r m i n e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

i n a c c o r d a n c e w i t h b a n k i n g i n d u s t r

y r u l e s o n i n t e r b a n k c o m p e n s a t i o n o r ( i i ) i n t h e c a s e o f t h e B o r r o w e r

, t h e

i n t e r e s t r a t e a p p l i c a b l e t o s u c h B o r r o w i n g

. I f s u c h L e n d e r p a y

s s u c h a m o u n t t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, t h e n s u c h a m o u n t s h a l l c o n s t i t u t e s u c h L e n d e r ' s L o a n i n c l u d e d i n s u c h B o r r o w i n g

. A n y p a y m e n t b y t h e

B o r r o w e r s h a l l b e w i t h o u t p r e j u d i c e t o a n y c l a i m t h e B o r r o w e r m a y h a v

e a g a i n s t a L e n d e r t h a t s h a l l h a v

e f a i l e d t o m a k e s u c h p a y m e n t t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

.

S e c t i o n 2

. 0 8 I n t e r e s t E l e c t i o n s

.

( a ) E a c h B o r r

o w i n g i n i t i a l l y s h a l l b e o f t h e T

y p e s p e c i f i e d i n t h e a p p l i c a b l e B o r r o w i n g R e q u e s t a n d

, i n

t h e c a s e o f a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g

, s h a l l h a v

e a n i n i t i a l I n t e r e s t P e r i o d a s s p e c i f i e d i n s u c h B o r r o w i n g

R e q u e s t

. T h e r e a f

t e r

, t h e B o r r o w e r m a y e l e c t t o c o n v

e r t s u c h B o r r o w i n g t o a d i f

f e r e n t T y p e o r t o c o n t i n u e

s u c h B o r r o w i n g a n d

, i n t h e c a s e o f a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g

, m a y e l e c t I n t e r e s t P e r i o d s t h e r e f o r

, a l l a s

p r o v i d e d i n t h i s S e c t i o n

. T h e B o r r

o w e r m a y e l e c t d i f

f e r e n t o p t i o n s w i t h r e s p e c t t o d i f

f e r e n t p o r t i o n s o f t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r o v i d e d i n t h i s S e c t i o n

. T h e B o r r

o w e r m a y e l e c t d i f

f e r e n t o p t i o n s w i t h r e s p e c t t o d i f

f e r e n t p o r t i o n s o f t h e

a f f e c t e d B o r r o w i n g

, i n w h i c h c a s e e a c h s u c h p o r t i o n s h a l l b e a l l o c a t e d r a t a b l y a m o n g t h e L e n d e r s h o l d i n g

t h e L o a n s c o m p r i s i n g s u c h B o r r

o w i n g

, a n d t h e L o a n s c o m p r i s i n g e a c h s u c h p o r t i o n s h a l l b e c o n s i d e r e d a

s e p a r a t e B o r r

o w i n g

. T h i s S e c t i o n 2

. 0 8 s h a l l n o t a p p l y t o S w i n g l i n e B o r r o w i n g s

, w h i c h m a y n o t b e c o n v

e r t e d

o r c o n t i n u e d

.

( b ) T o m a k e a n e l e c t i o n p u r

s u a n t t o t h i s S e c t i o n

, t h e B o r r

o w e r s h a l l n o t i f

y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f

s u c h e l e c t i o n b y t e l e p h o n e b y t h e t i m e t h a t a B o r r o w i n g R e q u e s t w o u l d b e r e q u i r e d u n d e r S e c t i o n 2

. 0 5 i f

t h e B o r r o w e r w e r e r e q u e s t i n g a B o r r

o w i n g o f t h e T

y p e r e s u l t i n g f r

o m s u c h e l e c t i o n t o b e m a d e o n t h e

e f f e c t i v e d a t e o f s u c h e l e c t i o n

. E a c h s u c h t e l e p h o n i c I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t s h a l l b e i r r e v o c a b l e a n d

s h a l l b e c o n f i r m e d p r

o m p t l y b y h a n d d e l i v

e r y o r t e l e c o p y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f a w r i t

t e n I n t e r e s t

E l e c t i o n R e q u e s t i n a f

o r m a p p r o v e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d s i g n e d b y t h e B o r r

o w e r

.

( c ) E a c h t e l e p h o n i c a n d w r i t t e n I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t s h a l l s p e c i f y t h e f o l l o w i n g i n f o r m a t i o n i n

c o m p l i a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 0 4 :

( i ) t h e B o r r

o w i n g t o w h i c h s u c h I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t a p p l i e s a n d

, i f d i f f e r e n t o p t i o n s a r e

b e i n g e l e c t e d w i t h r e s p e c t t o d i f

f e r e n t p o r t i o n s t h e r e o f

, t h e p o r

t i o n s t h e r e o f t o b e a l l o c a t e d t o e a c h

r e s u l t i n g B o r r o w i n g ( i n w h i c h c a s e t h e i n f

o r m a t i o n t o b e s p e c i f i e d p u r

s u a n t t o c l a u s e s ( i i i ) a n d ( i v )

b e l o w s h a l l b e s p e c i f i e d f

o r e a c h r e s u l t i n g B o r r

o w i n g ) ;

( i i ) t h e e f f e c t i v e d a t e o f t h e e l e c t i o n m a d e p u r

s u a n t t o s u c h I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t

, w h i c h s h a l l

b e a B u s i n e s s D a y ;

( i i i ) w h e t h e r t h e r e s u l t i n g B o r r

o w i n g i s t o b e a n A B R B o r r

o w i n g o r a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g ; a n d

( i v ) i f t h e r e s u l t i n g B o r r

o w i n g i s a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g

, t h e I n t e r e s t P e r i o d t o

- 3 1

-

b e a p p l i c a b l e t h e r e t o a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h e l e c t i o n

, w h i c h s h a l l b e a p e r i o d c o n t e m p l a t e d b y t h e

d e f i n i t i o n o f t h e t e r m “ I n t e r e s t P e r i o d ”

.

I f a n y s u c h I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t r e q u e s t s a E u r o d o l l a r B o r r o w i n g b u t d o e s n o t s p e c i f

y a n I n t e r e s t

P e r i o d

, t h e n t h e B o r r

o w e r s h a l l b e d e e m e d t o h a v

e s e l e c t e d a n I n t e r e s t P e r i o d o f o n e m o n t h ' s d u r a t i o n

.

( d ) P r o m p t l y f o l l o w i n g r e c e i p t o f a n I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l a d v i s e

e a c h L e n d e r o f t h e d e t a i l s t h e r e o f a n d o f s u c h L e n d e r ' s p o r t i o n o f e a c h r e s u l t i n g B o r r

o w i n g

.

( e ) I f t h e B o r r

o w e r f a i l s t o d e l i v e r a t i m e l y I n t e r e s t E l e c t i o n R e q u e s t w i t h r e s p e c t t o a E u r o d o l l a r

B o r r o w i n g p r i o r t o t h e e n d o f t h e I n t e r e s t P e r i o d a p p l i c a b l e t h e r e t o

, t h e n

, u n l e s s s u c h B o r r o w i n g i s r e p a i d

a s p r o v i d e d h e r e i n

, a t t h e e n d o f s u c h I n t e r e s t P e r i o d s u c h B o r r o w i n g s h a l l b e c o n v

e r t e d t o a n A B R

B o r r o w i n g

. N o t w i t h s t a n d i n g a n y c o n t r a r

y p r o v i s i o n h e r e o f

, i f a n E v

e n t o f D e f a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s

c o n t i n u i n g a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a t t h e r e q u e s t o f t h e R e q u i r e d L e n d e r s

, s o n o t i f i e s t h e B o r r

o w e r

, t h e n

, s o l o n g a s a n E v

e n t o f D e f a u l t i s c o n t i n u i n g ( i ) n o o u t s t a n d i n g B o r r o w i n g m a y b e c o n v

e r t e d t o o r

c o n t i n u e d a s a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g a n d ( i i ) u n l e s s r e p a i d

, e a c h E u r o d o l l a r B o r r o w i n g s h a l l b e c o n v

e r t e d

t o a n A B R B o r r

o w i n g a t t h e e n d o f t h e I n t e r e s t P e r i o d a p p l i c a b l e t h e r e t o

.

S e c t i o n 2

. 0 9 T e r m i n a t i o n a n d R e d u c t i o n o f C o m m i t m e n t s

. ( a ) U n l e s s p r e v i o u s l y t e r m i n a t e d

, t h e C o m m i t m e n t s s h a l l t e r m i n a t e o n t h e M a t u r i t y D a t e

.

( b ) T h e B o r r

o w e r m a y a t a n y t i m e t e r m i n a t e

, o r f r o m t i m e t o t i m e r e d u c e

, t h e C o m m i t m e n t s ; p r o v i d e d

t h a t ( i ) e a c h r e d u c t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s s h a l l b e i n a n a m o u n t t h a t i s a n i n t e g r a l m u l t i p l e o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0

a n d n o t l e s s t h a n $ 5

, 0 0 0

, 0 0 0 a n d ( i i ) t h e B o r r o w e r s h a l l n o t t e r m i n a t e o r r e d u c e t h e C o m m i t m e n t s i f

, a f t e r

g i v i n g e f f e c t t o a n y c o n c u r r e n t p r e p a y m e n t o f t h e L o a n s i n a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 1 1

, t h e s u m o f t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ g i v i n g e f f e c t t o a n y c o n c u r r e n t p r e p a y m e n t o f t h e L o a n s i n a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 1 1

, t h e s u m o f t h e C r e d i t E x p o s u r e s w o u l d e x

c e e d t h e t o t a l C o m m i t m e n t s

.

( c ) T h e B o r r

o w e r s h a l l n o t i f

y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o f a n y e l e c t i o n t o t e r m i n a t e o r r e d u c e t h e C o m m i t m e n t s u n d e r p a r a g r a p h ( b ) o f t h i s S e c t i o n a t l e a s t t h r e e B u s i n e s s D a y s p r i o r t o t h e e f

f e c t i v e d a t e o f

s u c h t e r m i n a t i o n o r r e d u c t i o n

, s p e c i f y i n g s u c h e l e c t i o n a n d t h e e f

f e c t i v e d a t e t h e r e o f

. P r

o m p t l y f o l l o w i n g

r e c e i p t o f a n y n o t i c e

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l a d v i s e t h e L e n d e r

s o f t h e c o n t e n t s t h e r e o f

. E a c h n o t i c e

d e l i v e r e d b y t h e B o r r

o w e r p u r s u a n t t o t h i s S e c t i o n s h a l l b e i r r e v

o c a b l e ; p r o v i d e d t h a t a n o t i c e o f t e r m i n a t i o n

o f t h e C o m m i t m e n t s d e l i v

e r e d b y t h e B o r r

o w e r m a y s t a t e t h a t s u c h n o t i c e i s c o n d i t i o n e d u p o n t h e

o c c u r r e n c e o f i d e n t i f i e d e v

e n t s

, i n w h i c h c a s e s u c h n o t i c e m a y b e r e v o k e d b y t h e B o r r

o w e r ( b y n o t i c e t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o n o r p r i o r t o t h e s p e c i f i e d e f f e c t i v e d a t e ) i f s u c h c o n d i t i o n i s n o t s a t i s f i e d

. A n y

t e r m i n a t i o n o r r e d u c t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s s h a l l b e p e r m a n e n t a n d m a y n o t b e r e i n s t a t e d e x c e p t p u r s u a n t

t o S e c t i o n 2

. 0 2

. E a c h r e d u c t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s s h a l l b e m a d e r a t a b l y a m o n g t h e L e n d e r s i n

a c c o r d a n c e w i t h t h e i r r e s p e c t i v

e C o m m i t m e n t s

.

S e c t i o n 2

. 1 0 R e p a y m e n t o f L o a n s ; E v i d e n c e o f D e b t

. ( a ) T h e B o r r o w e r h e r e b y

- 3 2

-

u n c o n d i t i o n a l l y p r

o m i s e s t o p a y ( i ) t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h e a c c o u n t o f e a c h L e n d e r t h e t h e n

u n p a i d p r i n c i p a l a m o u n t o f e a c h L o a n o n t h e M a t u r i t y D a t e a n d ( i i ) t o t h e S w i n g l i n e L e n d e r ( e x c e p t t o t h e

e x t e n t t h e L e n d e r

s h a v e p u r c h a s e d p a r

t i c i p a t i o n s i n t h e a p p l i c a b l e S w i n g l i n e L o a n

, i n w h i c h c a s e a l l

p a y m e n t s s h a l l b e m a d e t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h e a c c o u n t o f s u c h L e n d e r

s

, a s s p e c i f i e d i n t h e

s e v e n t h s e n t e n c e o f S e c t i o n 2

. 0 3 ( c ) ) t h e t h e n u n p a i d p r i n c i p a l a m o u n t o f e a c h S w i n g l i n e L o a n o n t h e

e a r l i e r o f t h e M a t u r i t

y D a t e a n d t h e f i r

s t d a t e a f t e r s u c h S w i n g l i n e L o a n i s m a d e t h a t i s t h e 1 5 t h o r t h e l a s t

d a y o f a c a l e n d a r m o n t h a n d i s a t l e a s t t w o B u s i n e s s D a y

s a f t e r s u c h S w i n g l i n e L o a n i s m a d e ; p r o v i d e d

t h a t o n e a c h d a t e t h a t a B o r r

o w i n g ( n o t c o n s i s t i n g o f S w i n g l i n e L o a n s ) i s m a d e

, t h e B o r r o w e r s h a l l r e p a y a l l

S w i n g l i n e L o a n s t h e n o u t s t a n d i n g

.

( b ) E a c h L e n d e r s h a l l m a i n t a i n i n a c c o r d a n c e w i t h i t s u s u a l p r a c t i c e a n a c c o u n t o r a c c o u n t s

e v i d e n c i n g t h e i n d e b t e d n e s s o f t h e B o r r o w e r t o s u c h L e n d e r r e s u l t i n g f r

o m e a c h L o a n m a d e b y s u c h

L e n d e r

, i n c l u d i n g t h e a m o u n t s o f p r i n c i p a l a n d i n t e r e s t p a y a b l e a n d p a i d t o s u c h L e n d e r f r

o m t i m e t o t i m e

h e r e u n d e r

.

( c ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l m a i n t a i n a c c o u n t s i n w h i c h i t s h a l l r e c o r d ( i ) t h e a m o u n t o f e a c h

L o a n m a d e h e r e u n d e r

, t h e T

y p e t h e r e o f a n d t h e I n t e r e s t P e r i o d a p p l i c a b l e t h e r e t o

, ( i i ) t h e a m o u n t o f a n y

p r i n c i p a l o r i n t e r e s t d u e a n d p a y

a b l e o r t o b e c o m e d u e a n d p a y

a b l e f r o m t h e B o r r o w e r t o e a c h L e n d e r

h e r e u n d e r a n d ( i i i ) t h e a m o u n t o f a n y s u m r e c e i v e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t h e r e u n d e r f

o r t h e a c c o u n t o f

t h e L e n d e r s a n d e a c h L e n d e r ' s s h a r e t h e r e o f

.

( d ) T h e e n t r i e s m a d e i n t h e a c c o u n t s m a i n t a i n e d p u r s u a n t t o p a r a g r a p h ( b ) o r ( c ) o f t h i s S e c t i o n s h a l l

b e p r i m a f a c i e e v i d e n c e o f t h e e x i s t e n c e a n d a m o u n t s o f t h e o b l i g a t i o n s r e c o r d e d t h e r e i n ; p r

o v i d e d t h a t t h e f a i l u r e o f a n y L e n d e r o r t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t o m a i n t a i n s u c h a c c o u n t s o r a n y e r r o r t h e r e i n s h a l l n o t i n

a n y m a n n e r a f

f e c t t h e o b l i g a t i o n o f t h e B o r r

o w e r t o r e p a y t h e L o a n s i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h i s

A g r e e m e n t

.

( e ) A n y L e n d e r m a y r e q u e s t t h a t L o a n s m a d e b y i t b e e v i d e n c e d b y a p r o m i s s o r y n o t e

. I n s u c h e v

e n t

, t h e B o r r o w e r s h a l l p r e p a r e

, e x

e c u t e a n d d e l i v

e r t o s u c h L e n d e r a p r

o m i s s o r y n o t e

, d a t e d t h e R e v

o l v i n g

E f f e c t i v e D a t e

, p a y a b l e t o t h e o r d e r o f s u c h L e n d e r ( o r

, i f r e q u e s t e d b y s u c h L e n d e r

, t o s u c h L e n d e r a n d i t s

r e g i s t e r e d a s s i g n s ) a n d o t h e r

w i s e s u b s t a n t i a l l y i n t h e f

o r m o f E x h i b i t D h e r e t o ( a “ N o t e ” )

. T h e r e a f t e r

, t h e

L o a n s e v i d e n c e d b y s u c h p r

o m i s s o r y n o t e a n d i n t e r e s t t h e r e o n s h a l l a t a l l t i m e s ( i n c l u d i n g a f t e r a s s i g n m e n t

p u r s u a n t t o S e c t i o n 9

. 0 4 ) b e r e p r e s e n t e d b y o n e o r m o r e p r o m i s s o r y n o t e s i n s u c h f

o r m p a y a b l e t o t h e

o r d e r o f t h e p a y

e e n a m e d t h e r e i n ( o r

, i f s u c h p r

o m i s s o r y n o t e i s a r e g i s t e r e d n o t e

, t o s u c h p a y e e a n d i t s

r e g i s t e r e d a s s i g n s )

.

S e c t i o n 2

. 1 1 P r e p a y m e n t o f L o a n s

. ( a ) T h e B o r r o w e r s h a l l h a v

e t h e r i g h t a t a n y t i m e a n d f r

o m t i m e

t o t i m e t o p r e p a y a n y B o r r

o w i n g i n w h o l e o r i n p a r

t

, s u b j e c t t o p r i o r n o t i c e i n a c c o r

d a n c e w i t h p a r a g r a p h ( b )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t o t i m e t o p r e p a y a n y B o r r

o w i n g i n w h o l e o r i n p a r

t

, s u b j e c t t o p r i o r n o t i c e i n a c c o r

d a n c e w i t h p a r a g r a p h ( b )

o f t h i s S e c t i o n

.

( b ) T h e B o r r

o w e r s h a l l n o t i f

y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ( a n d

, i n t h e c a s e o f p r e p a y m e n t o f a S w i n g l i n e

L o a n

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r ) b y t e l e p h o n e ( c o n f i r m e d b y t e l e c o p y ) o f a n y p r e p a y m e n t h e r e u n d e r ( i ) i n t h e

c a s e o f p r e p a y m e n t o f a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g

, n o t l a t e r t h a n 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, t h r e e B u s i n e s s

D a y s b e f o r e t h e d a t e o f p r e p a y m e n t

, ( i i ) i n t h e c a s e o f p r e p a y m e n t o f a n A B R B o r r o w i n g

, n o t l a t e r t h a n

2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, o n t h e d a t e o f

- 3 3

-

p r e p a y m e n t o r ( i i i ) i n t h e c a s e o f p r e p a y m e n t o f a S w i n g l i n e L o a n

, n o t l a t e r t h a n 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y

t i m e

, o n t h e d a t e o f p r e p a y m e n t

. E a c h s u c h n o t i c e s h a l l b e i r r e v o c a b l e a n d s h a l l s p e c i f

y t h e p r e p a y m e n t

d a t e a n d t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f e a c h B o r r o w i n g o r p o r t i o n t h e r e o f t o b e p r e p a i d ; p r

o v i d e d t h a t

, i f a n o t i c e

o f p r e p a y m e n t i s g i v

e n i n c o n n e c t i o n w i t h a c o n d i t i o n a l n o t i c e o f t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s a s

c o n t e m p l a t e d b y S e c t i o n 2

. 0 9

, t h e n s u c h n o t i c e o f p r e p a y m e n t m a y b e r e v o k e d i f s u c h n o t i c e o f t e r m i n a t i o n

i s r e v o k e d i n a c c o r

d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 0 9

. P r

o m p t l y f o l l o w i n g r e c e i p t o f a n y s u c h n o t i c e r e l a t i n g t o a

B o r r o w i n g

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l a d v i s e t h e L e n d e r s o f t h e c o n t e n t s t h e r e o f

. E a c h p a r t i a l

p r e p a y m e n t o f a n y A B R B o r r

o w i n g s h a l l b e i n a m i n i m u m a m o u n t o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 w i t h a d d i t i o n a l i n c r e m e n t s

o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0

. E a c h p a r

t i a l p r e p a y m e n t o f a n y E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g s h a l l b e i n a m i n i m u m a m o u n t o f $ 5

, 0 0 0

, 0 0 0 w i t h a d d i t i o n a l i n c r e m e n t s o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0

. E a c h p a r t i a l p r e p a y m e n t o f a n y S w i n g l i n e B o r r o w i n g

s h a l l b e i n a m i n i m u m a m o u n t o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 w i t h a d d i t i o n a l i n c r e m e n t s o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0

. E a c h p r e p a y m e n t o f

a n y B o r r o w i n g s h a l l b e a p p l i e d r a t a b l y t o t h e L o a n s i n c l u d e d i n t h e p r e p a i d B o r r o w i n g

. P r e p a y m e n t s s h a l l

b e a c c o m p a n i e d b y a c c r u e d i n t e r e s t t o t h e e x t e n t r e q u i r e d b y S e c t i o n 2

. 1 3 a n d a n y b r e a k f u n d i n g c o s t s

p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 6

.

S e c t i o n 2

. 1 2 F e e s

. ( a ) T h e B o r r o w e r a g r e e s t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h e a c c o u n t o f

e a c h L e n d e r a f

a c i l i t y f e e

, w h i c h s h a l l a c c r u e a t t h e A p p l i c a b l e R a t e o n t h e d a i l y a m o u n t o f t h e C o m m i t m e n t

o f s u c h L e n d e r ( w h e t h e r u s e d o r u n u s e d ) d u r i n g t h e p e r i o d f r o m a n d i n c l u d i n g t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

t o b u t e x c l u d i n g t h e d a t e o n w h i c h s u c h C o m m i t m e n t t e r m i n a t e s ; p r o v i d e d t h a t

, i f s u c h L e n d e r c o n t i n u e s t o

h a v e a n y C r e d i t E x p o s u r e a f

t e r i t s C o m m i t m e n t t e r m i n a t e s

, t h e n s u c h f a c i l i t y f e e s h a l l c o n t i n u e t o a c c r u e o n

t h e d a i l y a m o u n t o f s u c h L e n d e r ' s C r e d i t E x p o s u r e f r o m a n d i n c l u d i n g t h e d a t e o n w h i c h i t s C o m m i t m e n t

t e r m i n a t e s t o b u t e x

c l u d i n g t h e d a t e o n w h i c h s u c h L e n d e r c e a s e s t o h a v e a n y C r e d i t E x p o s u r e

. A c c r u e d

f a c i l i t y f e e s s h a l l b e p a y

a b l e i n a r r e a r s o n t h e l a s t d a y o f M a r c h

, J u n e

, S e p t e m b e r a n d D e c e m b e r o f e a c h

y e a r a n d o n t h e d a t e o n w h i c h t h e C o m m i t m e n t s t e r m i n a t e

, c o m m e n c i n g o n t h e f i r s t s u c h d a t e t o o c c u r a f

t e r

t h e d a t e h e r e o f ; p r

o v i d e d t h a t a n y f

a c i l i t y f e e s a c c r u i n g a f

t e r t h e d a t e o n w h i c h t h e C o m m i t m e n t s t e r m i n a t e

s h a l l b e p a y a b l e o n d e m a n d

. A l l f

a c i l i t y f e e s s h a l l b e c o m p u t e d o n t h e b a s i s o f a y e a r o f 3 6 0 d a y

s a n d s h a l l

b e p a y a b l e f o r t h e a c t u a l n u m b e r o f d a y

s e l a p s e d ( i n c l u d i n g t h e f i r

s t d a y b u t e x c l u d i n g t h e l a s t d a y )

.

( b ) ( R e s e r

v e d )

.

( c ) T h e B o r r

o w e r a g r e e s t o p a y ( i ) t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h e a c c o u n t o f e a c h L e n d e r a

p a r t i c i p a t i o n f e e w i t h r e s p e c t t o s u c h L e n d e r ' s p a r t i c i p a t i o n s i n L e t

t e r s o f C r e d i t

, w h i c h s h a l l a c c r u e a t t h e

s a m e A p p l i c a b l e R a t e u s e d t o d e t e r m i n e t h e i n t e r e s t r a t e a p p l i c a b l e t o E u r o d o l l a r L o a n s o n t h e a v

e r a g e

d a i l y a m o u n t o f s u c h L e n d e r ' s L C E x p o s u r e ( e x c l u d i n g a n y p o r

t i o n t h e r e o f a t

t r i b u t a b l e t o u n r e i m b u r

s e d L C

D i s b u r s e m e n t s ) d u r i n g t h e p e r i o d f r

o m a n d i n c l u d i n g t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e t o b u t e x

c l u d i n g t h e l a t e r

o f t h e d a t e o n w h i c h s u c h L e n d e r ' s C o m m i t m e n t t e r m i n a t e s a n d t h e d a t e o n w h i c h s u c h L e n d e r c e a s e s t o

h a v e a n y L C E x p o s u r e

, a n d ( i i ) t o e a c h I s s u i n g B a n k a f r o n t i n g f e e

, w h i c h s h a l l a c c r u e a t t h e r a t e o f 0

. 2 0 %

p e r a n n u m o n t h e a v

e r a g e d a i l y a m o u n t o f t h e L C E x p o s u r e a s s o c i a t e d w i t h L e t t e r s o f C r e d i t i s s u e d b y

s u c h I s s u i n g B a n k ( e x

c l u d i n g a n y p o r

t i o n t h e r e o f a t

t r i b u t a b l e t o u n r e i m b u r

s e d L C D i s b u r

s e m e n t s ) d u r i n g

t h e p e r i o d f r o m a n d i n c l u d i n g t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e t o b u t e x

c l u d i n g t h e l a t e r o f t h e d a t e o f

t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s a n d t h e d a t e o n w h i c h t h e r e c e a s e s t o b e a n y L C E x p o s u r e

, a s w e l l a s

s u c h I s s u i n g

- 3 4

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B a n k ' s s t a n d a r

d f e e s w i t h r e s p e c t t o t h e i s s u a n c e

, a m e n d m e n t

, r e n e w a l o r e x t e n s i o n o f a n y L e t

t e r o f C r e d i t

o r p r o c e s s i n g o f d r a w i n g s t h e r e u n d e r

. P a r t i c i p a t i o n f e e s a n d f r o n t i n g f e e s a c c r u e d t h r

o u g h a n d i n c l u d i n g

t h e l a s t d a y o f M a r c h

, J u n e

, S e p t e m b e r a n d D e c e m b e r o f e a c h y e a r s h a l l b e p a y

a b l e o n t h e t h i r

d B u s i n e s s

D a y f o l l o w i n g s u c h l a s t d a y

, c o m m e n c i n g o n t h e f i r s t s u c h d a t e t o o c c u r a f

t e r t h e R e v o l v i n g E f f e c t i v e D a t e ;

p r o v i d e d t h a t a l l s u c h f

e e s s h a l l b e p a y

a b l e o n t h e d a t e o n w h i c h t h e C o m m i t m e n t s t e r m i n a t e a n d a n y s u c h

f e e s a c c r u i n g a f

t e r t h e d a t e o n w h i c h t h e C o m m i t m e n t s t e r m i n a t e s h a l l b e p a y a b l e o n d e m a n d

. A n y o t h e r f e e s p a y a b l e t o a n y I s s u i n g B a n k p u r

s u a n t t o t h i s p a r a g r a p h s h a l l b e p a y a b l e w i t h i n 1 0 d a y

s a f t e r d e m a n d

. A l l p a r t i c i p a t i o n f e e s a n d f r o n t i n g f e e s s h a l l b e c o m p u t e d o n t h e b a s i s o f a y e a r o f 3 6 0 d a y

s a n d s h a l l b e

p a y a b l e f o r t h e a c t u a l n u m b e r o f d a y

s e l a p s e d ( i n c l u d i n g t h e f i r

s t d a y b u t e x c l u d i n g t h e l a s t d a y )

.

( d ) T h e B o r r

o w e r a g r e e s t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, f o r i t s o w n a c c o u n t

, f

e e s p a y a b l e i n t h e

a m o u n t s a n d a t t h e t i m e s s e p a r a t e l y a g r e e d u p o n b e t w e e n t h e B o r r

o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

.

( e ) A l l f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r s h a l l b e p a i d o n t h e d a t e s d u e

, i n i m m e d i a t e l y a v a i l a b l e f u n d s

, t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ( o r t o e a c h I s s u i n g B a n k

, i n t h e c a s e o f f e e s p a y a b l e t o t h e m ) f

o r d i s t r i b u t i o n

, i n t h e

c a s e o f f a c i l i t y f e e s a n d p a r t i c i p a t i o n f e e s

, t o t h e L e n d e r

s

. F e e s p a y a b l e t h a t h a v e b e e n p a i d s h a l l n o t b e

r e f u n d a b l e u n d e r a n y c i r c u m s t a n c e s

.

S e c t i o n 2

. 1 3 I n t e r e s t

. ( a ) T h e L o a n s c o m p r i s i n g e a c h A B R B o r r o w i n g a n d e a c h S w i n g l i n e

B o r r o w i n g s h a l l b e a r i n t e r e s t a t t h e A l t e r n a t e B a s e R a t e p l u s t h e A p p l i c a b l e R a t e

.

( b ) T h e L o a n s c o m p r i s i n g e a c h E u r o d o l l a r B o r r o w i n g s h a l l b e a r i n t e r e s t a t t h e A d j u s t e d L I B O R a t e f o r t h e I n t e r e s t P e r i o d i n e f

f e c t f o r s u c h B o r r o w i n g p l u s t h e A p p l i c a b l e R a t e

.

( c ) N o t w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, i f a n y p r i n c i p a l o f o r i n t e r e s t o n a n y L o a n o r a n y f e e o r o t h e r

a m o u n t p a y a b l e b y t h e B o r r

o w e r h e r e u n d e r i s n o t p a i d w h e n d u e

, w h e t h e r a t s t a t e d m a t u r i t y

, u p o n

a c c e l e r a t i o n o r o t h e r

w i s e

, s u c h o v e r d u e a m o u n t s h a l l b e a r i n t e r e s t

, a f

t e r a s w e l l a s b e f

o r e j u d g m e n t

, a t a

r a t e p e r a n n u m e q u a l t o ( i ) i n t h e c a s e o f o v e r d u e p r i n c i p a l o f a n y L o a n

, 2

. 0 0 % p l u s t h e r a t e o t h e r w i s e

a p p l i c a b l e t o s u c h L o a n a s p r

o v i d e d i n t h e p r e c e d i n g p a r a g r a p h s o f t h i s S e c t i o n o r ( i i ) i n t h e c a s e o f a n y

o t h e r a m o u n t

, 2

. 0 0 % p l u s t h e r a t e a p p l i c a b l e t o A B R L o a n s a s p r o v i d e d i n p a r a g r a p h ( a ) o f t h i s S e c t i o n

.

( d ) A c c r u e d i n t e r e s t o n e a c h L o a n s h a l l b e p a y a b l e i n a r r e a r

s o n e a c h I n t e r e s t P a y m e n t D a t e f o r

s u c h L o a n a n d u p o n t e r m i n a t i o n o f t h e C o m m i t m e n t s ; p r o v i d e d t h a t ( i ) i n t e r e s t a c c r u e d p u r s u a n t t o

p a r a g r a p h ( c ) o f t h i s S e c t i o n s h a l l b e p a y a b l e o n d e m a n d

, ( i i ) i n t h e e v

e n t o f a n y r e p a y m e n t o r p r e p a y m e n t

o f a n y L o a n ( o t h e r t h a n a p r e p a y m e n t o f a n A B R L o a n ( o t h e r t h a n S w i n g l i n e L o a n s ) p r i o r t o t h e e n d o f t h e

A v a i l a b i l i t y P e r i o d )

, a c c r u e d i n t e r e s t o n t h e p r i n c i p a l a m o u n t r e p a i d o r p r e p a i d s h a l l b e p a y a b l e o n t h e d a t e

o f s u c h r e p a y m e n t o r p r e p a y m e n t a n d ( i i i ) i n t h e e v e n t o f a n y c o n v

e r s i o n o f a n y E u r

o d o l l a r L o a n p r i o r t o t h e

e n d o f t h e c u r r e n t I n t e r e s t P e r i o d t h e r e f o r

, a c c r u e d i n t e r e s t o n s u c h L o a n s h a l l b e p a y a b l e o n t h e e f

f e c t i v e

d a t e o f s u c h c o n v

e r s i o n

.

( e ) A l l i n t e r e s t h e r e u n d e r s h a l l b e c o m p u t e d o n t h e b a s i s o f a y e a r o f 3 6 0 d a y

s

, e x c e p t t h a t i n t e r e s t

c o m p u t e d b y r e f

e r e n c e t o t h e A l t e r n a t e B a s e R a t e a t t i m e s w h e n t h e A l t e r n a t e

- 3 5

-

B a s e R a t e i s b a s e d o n t h e P r i m e R a t e s h a l l b e c o m p u t e d o n t h e b a s i s o f a y e a r o f 3 6 5 d a y

s ( o r 3 6 6 d a y s

i n a l e a p y e a r )

, a n d i n e a c h c a s e s h a l l b e p a y a b l e f o r t h e a c t u a l n u m b e r o f d a y

s e l a p s e d ( i n c l u d i n g t h e f i r

s tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n a l e a p y e a r )

, a n d i n e a c h c a s e s h a l l b e p a y a b l e f o r t h e a c t u a l n u m b e r o f d a y

s e l a p s e d ( i n c l u d i n g t h e f i r

s t

d a y b u t e x c l u d i n g t h e l a s t d a y )

. T h e a p p l i c a b l e A l t e r n a t e B a s e R a t e

, A d j u s t e d L I B O R a t e o r L I B O R a t e s h a l l

b e d e t e r m i n e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n d s u c h d e t e r m i n a t i o n s h a l l b e c o n c l u s i v e a b s e n t m a n i f

e s t

e r r o r

.

- 3 6

-

S e c t i o n 2

. 1 4 A l t e r n a t e R a t e o f I n t e r e s t

. I f p r i o r t o t h e c o m m e n c e m e n t o f a n y I n t e r e s t P e r i o d f o r a

E u r o d o l l a r B o r r o w i n g :

( a ) t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t d e t e r m i n e s ( w h i c h d e t e r m i n a t i o n s h a l l b e c o n c l u s i v e a b s e n t m a n i f

e s t

e r r o r ) t h a t a d e q u a t e a n d r e a s o n a b l e m e a n s d o n o t e x i s t f o r a s c e r t a i n i n g t h e A d j u s t e d L I B O R a t e o r t h e

L I B O R a t e

, a s a p p l i c a b l e

, f

o r s u c h I n t e r e s t P e r i o d ; o r

( b ) t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t i s a d v i s e d b y t h e R e q u i r e d L e n d e r s t h a t t h e A d j u s t e d L I B O R a t e o r t h e

L I B O R a t e

, a s a p p l i c a b l e

, f

o r s u c h I n t e r e s t P e r i o d w i l l n o t a d e q u a t e l y a n d f a i r l y r e f l e c t t h e c o s t t o s u c h

L e n d e r s o f m a k i n g o r m a i n t a i n i n g t h e i r L o a n s i n c l u d e d i n s u c h B o r r o w i n g f o r s u c h I n t e r e s t P e r i o d ;

t h e n t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l g i v

e n o t i c e t h e r e o f t o t h e B o r r

o w e r a n d t h e L e n d e r

s b y t e l e p h o n e o r

t e l e c o p y a s p r

o m p t l y a s p r a c t i c a b l e t h e r e a f

t e r a n d

, u n t i l t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t n o t i f i e s t h e B o r r

o w e r a n dN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t e l e c o p y a s p r

o m p t l y a s p r a c t i c a b l e t h e r e a f

t e r a n d

, u n t i l t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t n o t i f i e s t h e B o r r

o w e r a n d

t h e L e n d e r s t h a t t h e c i r c u m s t a n c e s g i v i n g r i s e t o s u c h n o t i c e n o l o n g e r e x i s t

, ( i ) a n y I n t e r e s t E l e c t i o n

R e q u e s t t h a t r e q u e s t s t h e c o n v

e r s i o n o f a n y B o r r

o w i n g t o

, o r c o n t i n u a t i o n o f a n y B o r r o w i n g a s

, a E u r

o d o l l a r

B o r r o w i n g s h a l l b e i n e f

f e c t i v e

, a n d ( i i ) i f a n y B o r r

o w i n g R e q u e s t r e q u e s t s a E u r

o d o l l a r B o r r o w i n g

, s u c h

B o r r o w i n g s h a l l b e m a d e a s a n A B R B o r r o w i n g ; p r o v i d e d t h a t i f t h e c i r c u m s t a n c e s g i v i n g r i s e t o s u c h

n o t i c e a f f e c t o n l y o n e T y p e o f B o r r o w i n g s

, t h e n t h e o t h e r T

y p e o f B o r r o w i n g s s h a l l b e p e r m i t

t e d

.

S e c t i o n 2

. 1 5 I n c r e a s e d C o s t s

. ( a ) I f a n y C h a n g e i n L a w s h a l l :

( i ) i m p o s e

, m o d i f

y o r d e e m a p p l i c a b l e a n y r e s e r

v e

, s p e c i a l d e p o s i t o r s i m i l a r r e q u i r e m e n t

a g a i n s t a s s e t s o f

, d e p o s i t s w i t h o r f o r t h e a c c o u n t o f

, o r c r e d i t e x

t e n d e d b y

, a n y L e n d e r ( e x

c e p t a n y

s u c h r e s e r v e r e q u i r e m e n t r e f l e c t e d i n t h e A d j u s t e d L I B O R a t e ) o r a n y I s s u i n g B a n k ;

( i i ) s u b j e c t a n y L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k t o a n y T a x e s ( o t h e r t h a n ( A ) I n d e m n i f i e d T a x e s

i m p o s e d o n o r w i t h r e s p e c t t o p a y m e n t s m a d e u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, o r ( y ) T a x e s d e s c r i b e d i n

c l a u s e s ( b ) t h r

o u g h ( f ) o f t h e d e f i n i t i o n o f E x

c l u d e d T a x e s ) o n i t s l o a n s

, l o a n p r i n c i p a l

, l e t t e r s o f

c r e d i t

, c o m m i t m e n t s

, o r o t h e r o b l i g a t i o n s

, o r i t s d e p o s i t s

, r e s e r v e s

, o t h e r l i a b i l i t i e s o r c a p i t a l

a t t r i b u t a b l e t h e r e t o ; o r

( i i i ) i m p o s e o n a n y L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k o r t h e L o n d o n i n t e r b a n k m a r k e t a n y o t h e r

c o n d i t i o n a f f e c t i n g t h i s A g r e e m e n t o r E u r

o d o l l a r L o a n s m a d e b y s u c h L e n d e r o r a n y L e t t e r o f C r e d i t

o r p a r t i c i p a t i o n t h e r e i n ( e x

c l u d i n g f o r p u r p o s e s o f t h i s s u b s e c t i o n ( i i i ) a n y T a x e s ) ;

a n d t h e r e s u l t o f a n y o f t h e f

o r e g o i n g s h a l l b e t o i n c r e a s e t h e c o s t t o s u c h L e n d e r o f m a k i n g o r m a i n t a i n i n g

a n y E u r o d o l l a r L o a n ( o r o f m a i n t a i n i n g i t s o b l i g a t i o n t o m a k e a n y s u c h L o a n ) o r t o i n c r e a s e t h e c o s t t o s u c h

L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k o f p a r t i c i p a t i n g i n

, i s s u i n g o r m a i n t a i n i n g a n y L e t t e r o f C r e d i t o r t o r e d u c e t h e

a m o u n t o f a n y s u m r e c e i v

e d o r r e c e i v a b l e b y s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k h e r e u n d e r ( w h e t h e r o f

p r i n c i p a l

, i n t e r e s t o r o t h e r

w i s e )

, t h e n t h e B o r r

o w e r w i l l p a y t o s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e

m a y b e

, s u c h a d d i t i o n a l a m o u n t o r a m o u n t s

- 3 7

-

a s w i l l c o m p e n s a t e s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, f o r s u c h a d d i t i o n a l c o s t s

i n c u r r e d o r r e d u c t i o n s u f

f e r e d

.

( b ) I f a n y L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k d e t e r m i n e s t h a t a n y C h a n g e i n L a w r e g a r d i n g c a p i t a l

r e q u i r e m e n t s h a s o r w o u l d h a v

e t h e e f f e c t o f r e d u c i n g t h e r a t e o f r e t u r n o n s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g

B a n k ' s c a p i t a l o r o n t h e c a p i t a l o f s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s h o l d i n g c o m p a n y

, i f a n y

, a s a

c o n s e q u e n c e o f t h i s A g r e e m e n t o r t h e L o a n s m a d e b y

, o r p a r t i c i p a t i o n s i n L e t

t e r s o f C r e d i t h e l d b y

, s u c h

L e n d e r

, o r t h e L e t

t e r s o f C r e d i t i s s u e d b y s u c h I s s u i n g B a n k

, t o a l e v e l b e l o w t h a t w h i c h s u c h L e n d e r o r

s u c h I s s u i n g B a n k o r s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s h o l d i n g c o m p a n y c o u l d h a v e a c h i e v e d b u t f o r

s u c h C h a n g e i n L a w ( t a k i n g i n t o c o n s i d e r a t i o n s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s p o l i c i e s a n d t h e

p o l i c i e s o f s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s h o l d i n g c o m p a n y w i t h r e s p e c t t o c a p i t a l a d e q u a c y )

, t h e n f r o m t i m e t o t i m e t h e B o r r

o w e r w i l l p a y t o s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, s u c h

a d d i t i o n a l a m o u n t o r a m o u n t s a s w i l l c o m p e n s a t e s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k o r s u c h L e n d e r ' s o r

s u c h I s s u i n g B a n k ' s h o l d i n g c o m p a n y f o r a n y s u c h r e d u c t i o n s u f

f e r e d ; p r o v i d e d

, t h a t s u c h L e n d e r o r s u c h

I s s u i n g B a n k i s g e n e r a l l y s e e k i n g

, o r i n t e n d s g e n e r a l l y t o s e e k

, c o m p e n s a t i o n f r o m s i m i l a r l y s i t u a t e d

b o r r o w e r s u n d e r s i m i l a r c r e d i t f

a c i l i t i e s ( t o t h e e x

t e n t s u c h L e n d e r o r I s s u i n g B a n k h a s t h e r i g h t u n d e r s u c h

s i m i l a r c r e d i t f

a c i l i t i e s t o d o s o ) w i t h r e s p e c t t o s u c h C h a n g e i n L a w r e g a r d i n g c a p i t a l r e q u i r e m e n t s

.

( c ) A c e r

t i f i c a t e o f a L e n d e r o r a n I s s u i n g B a n k s e t t i n g f o r t h i n r e a s o n a b l e d e t a i l t h e b a s i s f

o r

, t h e

c a l c u l a t i o n o f a n d t h e a m o u n t o r a m o u n t s n e c e s s a r y t o c o m p e n s a t e s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k o r i t s

h o l d i n g c o m p a n y

, a s t h e c a s e m a y b e

, a s s p e c i f i e d i n p a r a g r a p h ( a ) o r ( b ) o f t h i s S e c t i o n s h a l l b e d e l i v e r e d

t o t h e B o r r o w e r a n d s h a l l b e c o n c l u s i v

e a b s e n t m a n i f

e s t e r r o r

. T h e B o r r o w e r s h a l l p a y t o s u c h L e n d e r o r

s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, t h e a m o u n t s h o w n a s d u e o n a n y s u c h c e r t i f i c a t e w i t h i n 1 0 d a y

s

a f t e r r e c e i p t t h e r e o f

. I n d e t e r m i n i n g s u c h a m o u n t

, s u c h L e n d e r a g r e e s t o a c t i n g o o d f a i t h a n d t o u s eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a f t e r r e c e i p t t h e r e o f

. I n d e t e r m i n i n g s u c h a m o u n t

, s u c h L e n d e r a g r e e s t o a c t i n g o o d f a i t h a n d t o u s e

r e a s o n a b l e a v

e r a g i n g a n d a t

t r i b u t i o n m e t h o d s

.

( d ) F a i l u r e o r d e l a y o n t h e p a r t o f a n y L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k t o d e m a n d c o m p e n s a t i o n p u r s u a n t

t o t h i s S e c t i o n s h a l l n o t c o n s t i t u t e a w a i v e r o f s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s r i g h t t o d e m a n d s u c h

c o m p e n s a t i o n ; p r

o v i d e d t h a t t h e B o r r

o w e r s h a l l n o t b e r e q u i r e d t o c o m p e n s a t e a L e n d e r o r a n I s s u i n g B a n k

p u r s u a n t t o t h i s S e c t i o n f

o r a n y i n c r e a s e d c o s t s o r r e d u c t i o n s i n c u r r e d m o r e t h a n 1 8 0 d a y s p r i o r t o t h e d a t e

t h a t s u c h L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, n o t i f i e s t h e B o r r o w e r o f t h e C h a n g e i n L a w

g i v i n g r i s e t o s u c h i n c r e a s e d c o s t s o r r e d u c t i o n s a n d o f s u c h L e n d e r ' s o r s u c h I s s u i n g B a n k ' s i n t e n t i o n t o

c l a i m c o m p e n s a t i o n t h e r e f

o r ; p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t

, i f t h e C h a n g e i n L a w g i v i n g r i s e t o s u c h i n c r e a s e d

c o s t s o r r e d u c t i o n s i s r e t r

o a c t i v e

, t h e n t h e 1 8 0

- d a y p e r i o d r e f

e r r e d t o a b o v e s h a l l b e e x t e n d e d t o i n c l u d e

t h e p e r i o d o f r e t r

o a c t i v e e f f e c t t h e r e o f

.

S e c t i o n 2

. 1 6 B r e a k F u n d i n g P a y m e n t s

. I n t h e e v e n t o f ( a ) t h e p a y m e n t o f a n y p r i n c i p a l o f a n y

E u r o d o l l a r L o a n o t h e r t h a n o n t h e l a s t d a y o f a n I n t e r e s t P e r i o d a p p l i c a b l e t h e r e t o ( i n c l u d i n g a s a r e s u l t o f

a n E v e n t o f D e f a u l t )

, ( b ) t h e c o n v

e r s i o n o f a n y E u r

o d o l l a r L o a n o t h e r t h a n o n t h e l a s t d a y o f t h e I n t e r e s t

P e r i o d a p p l i c a b l e t h e r e t o

, ( c ) t h e f a i l u r e t o b o r r o w

, c o n v e r t

, c o n t i n u e o r p r e p a y a n y L o a n o n t h e d a t e

s p e c i f i e d i n a n y n o t i c e d e l i v

e r e d p u r s u a n t h e r e t o ( r e g a r

d l e s s o f w h e t h e r s u c h n o t i c e m a y b e r e v o k e d u n d e r S e c t i o n 2

. 1 1 ( b ) a n d i s r e v

o k e d i n a c c o r

d a n c e t h e r e w i t h )

, o r ( d ) t h e a s s i g n m e n t o f a n y E u r o d o l l a r L o a n

o t h e r t h a n o n t h e l a s t d a y o f t h e I n t e r e s t P e r i o d

- 3 8

-

a p p l i c a b l e t h e r e t o a s a r e s u l t o f a r e q u e s t b y t h e B o r r o w e r p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 9

, t h e n

, i n a n y s u c h e v e n t

, t h e B o r r o w e r s h a l l c o m p e n s a t e e a c h L e n d e r ( o t h e r t h a n

, i n t h e c a s e o f a c l a i m f o r c o m p e n s a t i o n b a s e d o n

t h e f a i l u r e t o b o r r o w a s s p e c i f i e d i n c l a u s e ( c ) a b o v

e

, a n y L e n d e r w h o s e f

a i l u r e t o m a k e a L o a n r e q u i r e d t o

b e m a d e b y i t h e r e u n d e r h a s r e s u l t e d i n s u c h f a i l u r e t o b o r r o w ) f o r t h e l o s s

, c o s t a n d e x p e n s e a t

t r i b u t a b l e t o

s u c h e v e n t

. I n t h e c a s e o f a E u r

o d o l l a r L o a n

, s u c h l o s s

, c o s t o r e x p e n s e t o a n y L e n d e r s h a l l b e d e e m e d t o

i n c l u d e a n a m o u n t d e t e r m i n e d b y s u c h L e n d e r t o b e t h e e x c e s s

, i f a n y

, o f ( i ) t h e a m o u n t o f i n t e r e s t w h i c h

w o u l d h a v e a c c r u e d o n t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f s u c h L o a n h a d s u c h e v e n t n o t o c c u r r e d

, a t t h e A d j u s t e d

L I B O R a t e t h a t w o u l d h a v

e b e e n a p p l i c a b l e t o s u c h L o a n

, f

o r t h e p e r i o d f r

o m t h e d a t e o f s u c h e v

e n t t o t h e

l a s t d a y o f t h e t h e n c u r r e n t I n t e r e s t P e r i o d t h e r e f o r ( o r

, i n t h e c a s e o f a f

a i l u r e t o b o r r o w

, c o n v e r t o r c o n t i n u e

, f o r t h e p e r i o d t h a t w o u l d h a v

e b e e n t h e I n t e r e s t P e r i o d f

o r s u c h L o a n )

, o v

e r ( i i ) t h e a m o u n t o f i n t e r e s t w h i c h

w o u l d a c c r u e o n s u c h p r i n c i p a l a m o u n t f o r s u c h p e r i o d a t t h e i n t e r e s t r a t e w h i c h s u c h L e n d e r w o u l d b i d

w e r e i t t o b i d

, a t t h e c o m m e n c e m e n t o f s u c h p e r i o d

, f o r d o l l a r d e p o s i t s o f a c o m p a r a b l e a m o u n t a n d p e r i o d

f r o m o t h e r b a n k s i n t h e e u r

o d o l l a r m a r k e t

. A c e r

t i f i c a t e o f a n y L e n d e r s e t

t i n g f o r t h i n r e a s o n a b l e d e t a i l t h e

b a s i s f o r a n d a n y a m o u n t o r a m o u n t s t h a t s u c h L e n d e r i s e n t i t l e d t o r e c e i v e p u r s u a n t t o t h i s S e c t i o n s h a l l b e

d e l i v e r e d t o t h e B o r r

o w e r a n d s h a l l b e c o n c l u s i v

e a b s e n t m a n i f

e s t e r r o r

. T h e B o r r o w e r s h a l l p a y s u c h

L e n d e r t h e a m o u n t s h o w n a s d u e o n a n y s u c h c e r t i f i c a t e w i t h i n 1 0 d a y

s a f t e r r e c e i p t t h e r e o f

.

S e c t i o n 2

. 1 7 T a x

e s

. ( a ) A n y a n d a l l p a y m e n t s b y o r o n a c c o u n t o f a n y o b l i g a t i o n o f t h e B o r r o w e r

h e r e u n d e r s h a l l b e m a d e f r e e a n d c l e a r o f a n d w i t h o u t d e d u c t i o n f o r a n y I n d e m n i f i e d T a x

e s o r O t h e r T a x

e s ;

p r o v i d e d t h a t i f t h e B o r r

o w e r s h a l l b e r e q u i r e d t o d e d u c t a n y I n d e m n i f i e d T a x e s o r O t h e r T a x

e s f r o m s u c h

p a y m e n t s

, t h e n ( i ) t h e s u m p a y

a b l e s h a l l b e i n c r e a s e d a s n e c e s s a r y s o t h a t a f t e r m a k i n g a l l r e q u i r e d

d e d u c t i o n s ( i n c l u d i n g d e d u c t i o n s a p p l i c a b l e t o a d d i t i o n a l s u m s p a y a b l e u n d e r t h i s S e c t i o n ) t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, L e n d e r o r I s s u i n g B a n k ( a s t h e c a s e m a y b e ) r e c e i v e s a n a m o u n t e q u a l t o t h e s u m i t

w o u l d h a v e r e c e i v e d h a d n o s u c h d e d u c t i o n s b e e n m a d e

, ( i i ) t h e B o r r o w e r s h a l l m a k e s u c h d e d u c t i o n s a n d ( i i i ) t h e B o r r o w e r s h a l l p a y t h e f u l l a m o u n t d e d u c t e d t o t h e r e l e v a n t G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y i n a c c o r d a n c e

w i t h a p p l i c a b l e l a w

.

( b ) I n a d d i t i o n

, t h e B o r r

o w e r s h a l l p a y a n y O t h e r T a x

e s t o t h e r e l e v

a n t G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y i n

a c c o r d a n c e w i t h a p p l i c a b l e l a w

.

( c ) T h e B o r r

o w e r s h a l l i n d e m n i f

y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, e a c h L e n d e r

, a n d e a c h I s s u i n g B a n k

, w i t h i n 1 5 d a y s a f t e r w r i t t e n d e m a n d t h e r e f

o r

, f o r t h e f u l l a m o u n t o f a n y I n d e m n i f i e d T a x e s o r O t h e r T a x

e s

p a i d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, s u c h L e n d e r

, o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, o n o r w i t h

r e s p e c t t o a n y p a y m e n t b y o r o n a c c o u n t o f a n y o b l i g a t i o n o f t h e B o r r o w e r h e r e u n d e r ( i n c l u d i n g I n d e m n i f i e d

T a x e s o r O t h e r T a x

e s i m p o s e d o r a s s e r

t e d o n o r a t t r i b u t a b l e t o a m o u n t s p a y

a b l e u n d e r t h i s S e c t i o n ) a n d

a n y p e n a l t i e s

, i n t e r e s t a n d r e a s o n a b l e e x p e n s e s a r i s i n g t h e r e f r o m o r w i t h r e s p e c t t h e r e t o

, w h e t h e r o r n o t

s u c h I n d e m n i f i e d T a x

e s o r O t h e r T a x

e s w e r e c o r r e c t l y o r l e g a l l y i m p o s e d o r a s s e r t e d b y t h e r e l e v

a n tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s u c h I n d e m n i f i e d T a x

e s o r O t h e r T a x

e s w e r e c o r r e c t l y o r l e g a l l y i m p o s e d o r a s s e r t e d b y t h e r e l e v

a n t

G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

. A c e r t i f i c a t e s e t t i n g f o r t h i n r e a s o n a b l e d e t a i l t h e b a s i s f

o r a n d t h e a m o u n t o f s u c h

p a y m e n t o r l i a b i l i t

y d e l i v e r e d t o t h e B o r r

o w e r b y a L e n d e r o r a n I s s u i n g B a n k

, o r b y t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t o n i t s o w n b e h a l f o r o n b e h a l f o f a L e n d e r o r a n I s s u i n g B a n k

, s h a l l b e c o n c l u s i v e a b s e n t m a n i f

e s t

e r r o r

.

( d ) A s s o o n a s p r a c t i c a b l e a f t e r a n y p a y m e n t o f I n d e m n i f i e d T a x e s o r O t h e r

- 3 9

-

T a x e s b y t h e B o r r

o w e r t o a G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

, t h e B o r r o w e r s h a l l d e l i v

e r t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

t h e o r i g i n a l o r a c e r

t i f i e d c o p y o f a r e c e i p t i s s u e d b y s u c h G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y e v i d e n c i n g s u c h

p a y m e n t

, a c o p y o f t h e r e t u r n r e p o r t i n g s u c h p a y m e n t o r o t h e r e v i d e n c e o f s u c h p a y m e n t r e a s o n a b l y

s a t i s f a c t o r y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

.

( e ) ( i ) E a c h L e n d e r s h a l l d e l i v e r t o t h e B o r r o w e r a n d t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, w h e n r e a s o n a b l y

r e q u e s t e d b y t h e B o r r

o w e r o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, s u c h p r

o p e r l y c o m p l e t e d a n d e x

e c u t e d

d o c u m e n t a t i o n p r e s c r i b e d b y a p p l i c a b l e l a w s o r b y t h e t a x i n g a u t h o r i t i e s o f a n y j u r i s d i c t i o n t h a t a r e

r e a s o n a b l y r e q u e s t e d b y t h e B o r r

o w e r a s w i l l p e r m i t t h e B o r r

o w e r o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a s t h e c a s e

m a y b e

, t o d e t e r m i n e ( A ) w h e t h e r o r n o t p a y m e n t s m a d e h e r e u n d e r o r u n d e r a n y o t h e r L o a n D o c u m e n t a r e

s u b j e c t t o T a x

e s

, ( B ) i f a p p l i c a b l e

, t h e r e q u i r e d r a t e o f w i t h h o l d i n g o r d e d u c t i o n

, a n d ( C ) s u c h L e n d e r ' s

e n t i t l e m e n t t o a n y a v

a i l a b l e e x e m p t i o n f r o m

, o r r e d u c t i o n o f

, a p p l i c a b l e T a x e s i n r e s p e c t o f a l l p a y m e n t s t o

b e m a d e t o s u c h L e n d e r b y t h e B o r r o w e r a s t h e c a s e m a y b e

, p u r

s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t o r o t h e r

w i s e t o

e s t a b l i s h s u c h L e n d e r ' s s t a t u s f

o r w i t h h o l d i n g T a x p u r p o s e s i n t h e a p p l i c a b l e j u r i s d i c t i o n s ; p r o v i d e d t h a t t h e

d e l i v e r y o f a n y d o c u m e n t a t i o n d e s c r i b e d i n t h i s S e c t i o n 2

. 1 7 ( e ) ( i ) s h a l l n o t b e r e q u i r e d i f i n t h e L e n d e r ' s

r e a s o n a b l e j u d g m e n t t h e c o m p l e t i o n

, e x e c u t i o n o r d e l i v

e r y o f s u c h d o c u m e n t a t i o n w o u l d s u b j e c t s u c h

L e n d e r t o a n y m a t e r i a l u n r e i m b u r

s e d c o s t o r e x p e n s e o r w o u l d m a t e r i a l l y p r e j u d i c e t h e l e g a l o r c o m m e r c i a l

p o s i t i o n o f s u c h L e n d e r

.

( i i ) W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t y o f t h e f o r e g o i n g

,

A

. a n y L e n d e r t h a t i s a “ U n i t e d S t a t e s p e r s o n ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n 7 7 0 1 ( a ) ( 3 0 ) o f t h e C o d e s h a l l d e l i v

e r t o t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ( i n s u c h n u m b e r o f

c o p i e s a s s h a l l b e r e a s o n a b l y r e q u e s t e d b y t h e r e c i p i e n t ) o n o r p r i o r t o t h e d a t e o n w h i c h

s u c h L e n d e r b e c o m e s a L e n d e r u n d e r t h i s A g r e e m e n t ( a n d f r o m t i m e t o t i m e t h e r e a f

t e r u p o n

t h e r e a s o n a b l e r e q u e s t o f t h e B o r r o w e r o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ) e x e c u t e d o r i g i n a l s o f

I n t e r n a l R e v e n u e S e r v i c e F o r m W

- 9 ; a n d

B

. e a c h F o r e i g n L e n d e r t h a t i s e n t i t l e d u n d e r t h e C o d e o r a n y a p p l i c a b l e t r e a t y t o a n

e x e m p t i o n f r o m o r r e d u c t i o n o f w i t h h o l d i n g T a x w i t h r e s p e c t t o p a y m e n t s h e r e u n d e r o r u n d e r

a n y o t h e r L o a n D o c u m e n t s h a l l d e l i v e r t o t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ( i n s u c h

n u m b e r o f c o p i e s a s s h a l l b e r e q u e s t e d b y t h e r e c i p i e n t ) o n o r p r i o r t o t h e d a t e o n w h i c h s u c h

F o r e i g n L e n d e r b e c o m e s a L e n d e r u n d e r t h i s A g r e e m e n t ( a n d f r o m t i m e t o t i m e t h e r e a f

t e r

u p o n t h e r e q u e s t o f t h e B o r r

o w e r o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, b u t o n l y i f s u c h F o r e i g n L e n d e r

i s l e g a l l y e n t i t l e d t o d o s o )

, w h i c h e v e r o f t h e f o l l o w i n g i s a p p l i c a b l e :

( 1 ) e x e c u t e d o r i g i n a l s o f I n t e r n a l R e v

e n u e S e r v i c e F o r m W

‐ 8 B E N c l a i m i n g

e l i g i b i l i t y f o r b e n e f i t s o f a n i n c o m e T a x t r e a t

y t o w h i c h t h e U n i t e d S t a t e s i s a p a r t y

,

( 2 ) e x e c u t e d o r i g i n a l s o f I n t e r n a l R e v

e n u e S e r v i c e F o r m W

‐ 8 E C I

,

- 4 0

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

O V V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( 3 ) e x e c u t e d o r i g i n a l s o f I n t e r n a l R e v

e n u e S e r v i c e F o r m W

‐ 8 I M Y a n d a l l

r e q u i r e d s u p p o r

t i n g d o c u m e n t a t i o n

, o r

( 4 ) i n t h e c a s e o f a F o r e i g n L e n d e r c l a i m i n g t h e b e n e f i t s o f t h e e x e m p t i o n f o r

p o r t f o l i o i n t e r e s t u n d e r S e c t i o n 8 8 1 ( c ) o f t h e C o d e

, ( x ) a c e r t i f i c a t e t o t h e e f

f e c t t h a t

s u c h F o r e i g n L e n d e r i s n o t ( A ) a “ b a n k ” w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n 8 8 1 ( c ) ( 3 ) ( A ) o f

t h e C o d e

, ( B ) a “ 1 0 p e r c e n t s h a r e h o l d e r ” o f t h e B o r r o w e r o r e i t h e r P a r e n t w i t h i n t h e

m e a n i n g o f S e c t i o n 8 8 1 ( c ) ( 3 ) ( B ) o f t h e C o d e

, o r ( C ) a “ c o n t r o l l e d f o r e i g n c o r p o r a t i o n ”

d e s c r i b e d i n S e c t i o n 8 8 1 ( c ) ( 3 ) ( C ) o f t h e C o d e a n d ( y ) e x e c u t e d o r i g i n a l s o f I n t e r n a l

R e v e n u e S e r v i c e F o r m W

- 8 B E N

.

( i i i ) I f a p a y m e n t m a d e t o a L e n d e r u n d e r a n y L o a n D o c u m e n t w o u l d b e s u b j e c t t o U

. S

. F e d e r a l w i t h h o l d i n g T a x i m p o s e d b y F A T C A i f s u c h L e n d e r w e r e t o f a i l t o c o m p l y w i t h t h e a p p l i c a b l e

r e p o r t i n g r e q u i r e m e n t s o f F A T C A ( i n c l u d i n g t h o s e c o n t a i n e d i n S e c t i o n 1 4 7 1 ( b ) o r 1 4 7 2 ( b ) o f t h e C o d e

, a s a p p l i c a b l e )

, s u c h L e n d e r s h a l l d e l i v e r t o t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a t t h e

t i m e o r t i m e s p r e s c r i b e d b y l a w a n d a t s u c h t i m e o r t i m e s r e a s o n a b l y r e q u e s t e d b y t h e B o r r o w e r o r

t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, s u c h d o c u m e n t a t i o n p r e s c r i b e d b y a p p l i c a b l e l a w ( i n c l u d i n g a s p r e s c r i b e d

b y S e c t i o n 1 4 7 1 ( b ) ( 3 ) ( C ) ( i ) o f t h e C o d e ) a n d s u c h a d d i t i o n a l d o c u m e n t a t i o n r e a s o n a b l y r e q u e s t e d

b y t h e B o r r o w e r o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a s m a y b e n e c e s s a r

y f o r t h e B o r r o w e r a n d t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t o c o m p l y w i t h i t s o r t h e i r o b l i g a t i o n s u n d e r F A T C A

, t o d e t e r m i n e t h a t s u c h

L e n d e r h a s o r h a s n o t c o m p l i e d w i t h s u c h L e n d e r ' s o b l i g a t i o n s u n d e r F A T C A a n d

, a s n e c e s s a r y

, t o

d e t e r m i n e t h e a m o u n t t o d e d u c t a n d w i t h h o l d f r o m s u c h p a y m e n t

. S o l e l y f

o r p u r p o s e s o f t h i s c l a u s e ( i i i ) “ F A T C A ” s h a l l i n c l u d e a n y a m e n d m e n t s m a d e t o F A T C A a f t e r t h e d a t e o f t h i s A g r e e m e n t

.

( i v ) E a c h L e n d e r a g r e e s t h a t i f a n y f o r m o f c e r t i f i c a t i o n i t p r e v i o u s l y d e l i v

e r e d e x p i r e s o r

b e c o m e s o b s o l e t e o r i n a c c u r a t e i n a n y r e s p e c t

, i t s h a l l u p d a t e s u c h f o r m o r c e r t i f i c a t i o n o r p r o m p t l y

n o t i f y t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t i n w r i t i n g o f i t s l e g a l i n a b i l i t y t o d o s o

.

( f ) I f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r a L e n d e r d e t e r m i n e s

, i n i t s s o l e d i s c r e t i o n

, t h a t i t h a s r e c e i v e d a

r e f u n d o f a n y T a x

e s o r O t h e r T a x

e s a s t o w h i c h i t h a s b e e n i n d e m n i f i e d b y t h e B o r r o w e r o r w i t h r e s p e c t t o

w h i c h t h e B o r r

o w e r h a s p a i d a d d i t i o n a l a m o u n t s p u r s u a n t t o t h i s S e c t i o n 2

. 1 7

, i t s h a l l p a y o v e r s u c h r e f u n d

t o t h e B o r r o w e r ( b u t o n l y t o t h e e x

t e n t o f i n d e m n i t

y p a y m e n t s m a d e

, o r a d d i t i o n a l a m o u n t s p a i d

, b y t h e

B o r r o w e r u n d e r t h i s S e c t i o n 2

. 1 7 w i t h r e s p e c t t o t h e T a x e s o r O t h e r T a x

e s g i v i n g r i s e t o s u c h r e f u n d )

, n e t o f

a l l o u t

- o f

- p o c k e t e x p e n s e s o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r s u c h L e n d e r a n d w i t h o u t i n t e r e s t ( o t h e r t h a n a n y

i n t e r e s t p a i d b y t h e r e l e v

a n t G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y w i t h r e s p e c t t o s u c h r e f u n d ) ; p r o v i d e d

, t h a t t h e

B o r r o w e r

, u p o n t h e r e q u e s t o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r s u c h L e n d e r

, a g r e e s t o r e p a y t h e a m o u n t p a i d

o v e r t o t h e B o r r o w e r ( p l u s a n y p e n a l t i e s

, i n t e r e s t o r o t h e r c h a r g e s i m p o s e d b y t h e r e l e v

a n t G o v e r n m e n t a l

A u t h o r i t y ) t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r s u c h L e n d e r i n t h e e v

e n t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r s u c h L e n d e r

i s r e q u i r e d t o r e p a y s u c h r e f u n d t o s u c h G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

. T h i s S e c t i o n s h a l l n o t b e c o n s t r u e d t o

r e q u i r e t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r a n y L e n d e r t o m a k e a v

a i l a b l e i t s t a x r e t u r n s ( o r a n y o t h e r

- 4 1

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n f o r m a t i o n r e l a t i n g t o i t s t a x

e s w h i c h i t d e e m s c o n f i d e n t i a l ) t o t h e B o r r o w e r o r a n y o t h e r P e r

s o n

.

S e c t i o n 2

. 1 8 P a y m e n t s G e n e r a l l y ; P r o R a t a T r e a t m e n t ; S h a r i n g o f S e t o f f s

. ( a ) E x c e p t w i t h r e s p e c t t o

E x c l u d e d T a x e s

, t h e B o r r o w e r s h a l l m a k e e a c h p a y m e n t r e q u i r e d t o b e m a d e b y i t h e r e u n d e r ( w h e t h e r o f

p r i n c i p a l

, i n t e r e s t

, f

e e s o r r e i m b u r

s e m e n t o f L C D i s b u r

s e m e n t s

, o r o f a m o u n t s p a y

a b l e u n d e r S e c t i o n 2

. 1 5

, S e c t i o n 2

. 1 6 o r S e c t i o n 2

. 1 7

, o r o t h e r w i s e ) p r i o r t o 2 : 0 0 p

. m

. , N e w Y

o r k C i t y t i m e

, o n t h e d a t e w h e n d u e

, i n

i m m e d i a t e l y a v

a i l a b l e f u n d s

, w i t h o u t d e d u c t i o n

, s e t o f f o r c o u n t e r c l a i m ( o t h e r t h a n a n y d e d u c t i o n o r s e t o f f i n

r e s p e c t o f E x c l u d e d T a x e s a s e x p l i c i t l y d e s c r i b e d i n s u c h S e c t i o n s )

. A n y a m o u n t s r e c e i v e d a f t e r s u c h t i m e

o n a n y d a t e m a y

, i n t h e d i s c r e t i o n o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, b e d e e m e d t o h a v

e b e e n r e c e i v

e d o n t h e

n e x t s u c c e e d i n g B u s i n e s s D a y f

o r p u r p o s e s o f c a l c u l a t i n g i n t e r e s t t h e r e o n

. A l l s u c h p a y m e n t s s h a l l b e

m a d e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a t i t s o f

f i c e s a t 2 7 0 P a r k A v

e n u e

, N e w Y o r k

, N e w Y o r k

, e x c e p t p a y m e n t s

t o b e m a d e d i r e c t l y t o e a c h I s s u i n g B a n k o r t h e S w i n g l i n e L e n d e r a s e x p r e s s l y p r o v i d e d h e r e i n a n d e x

c e p t

t h a t p a y m e n t s p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 5

, S e c t i o n 2

. 1 6

, S e c t i o n 2

. 1 7 a n d S e c t i o n 9

. 0 3 s h a l l b e m a d e d i r e c t l y

t o t h e P e r s o n s e n t i t l e d t h e r e t o

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l d i s t r i b u t e a n y s u c h p a y m e n t s r e c e i v e d b y i t

f o r t h e a c c o u n t o f a n y o t h e r P e r

s o n t o t h e a p p r

o p r i a t e r e c i p i e n t p r

o m p t l y f o l l o w i n g r e c e i p t t h e r e o f

. I f a n y

p a y m e n t h e r e u n d e r s h a l l b e d u e o n a d a y t h a t i s n o t a B u s i n e s s D a y

, t h e d a t e f o r p a y m e n t s h a l l b e

e x t e n d e d t o t h e n e x

t s u c c e e d i n g B u s i n e s s D a y

, a n d

, i n t h e c a s e o f a n y p a y m e n t a c c r u i n g i n t e r e s t

, i n t e r e s t

t h e r e o n s h a l l b e p a y

a b l e f o r t h e p e r i o d o f s u c h e x

t e n s i o n

. A l l p a y m e n t s h e r e u n d e r s h a l l b e m a d e i n d o l l a r s

.

( b ) I f a t a n y t i m e i n s u f

f i c i e n t f u n d s a r e r e c e i v

e d b y a n d a v a i l a b l e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t o p a y f u l l y a l l a m o u n t s o f p r i n c i p a l

, u n r e i m b u r s e d L C D i s b u r

s e m e n t s

, i n t e r e s t a n d f

e e s t h e n d u e h e r e u n d e r

, s u c h

f u n d s s h a l l b e a p p l i e d ( i ) f i r

s t

, t o w a r d s p a y m e n t o f i n t e r e s t a n d f

e e s t h e n d u e h e r e u n d e r

, r a t a b l y a m o n g t h e

p a r t i e s e n t i t l e d t h e r e t o i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e a m o u n t s o f i n t e r e s t a n d f e e s t h e n d u e t o s u c h p a r

t i e s

, a n d ( i i ) s e c o n d

, t o w a r

d s p a y m e n t o f p r i n c i p a l a n d u n r e i m b u r s e d L C D i s b u r

s e m e n t s t h e n d u e h e r e u n d e r

, r a t a b l y

a m o n g t h e p a r

t i e s e n t i t l e d t h e r e t o i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e a m o u n t s o f p r i n c i p a l a n d u n r e i m b u r s e d L C

D i s b u r s e m e n t s t h e n d u e t o s u c h p a r

t i e s

.

( c ) I f a n y L e n d e r s h a l l

, b y e x

e r c i s i n g a n y r i g h t o f s e t o f

f o r c o u n t e r c l a i m o r o t h e r

w i s e

, o b t a i n p a y m e n t

i n r e s p e c t o f a n y p r i n c i p a l o f o r i n t e r e s t o n a n y o f i t s L o a n s o r p a r t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s o r S w i n g l i n e L o a n s r e s u l t i n g i n s u c h L e n d e r r e c e i v i n g p a y m e n t o f a g r e a t e r p r o p o r t i o n o f t h e a g g r e g a t e

a m o u n t o f i t s L o a n s a n d p a r

t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s a n d S w i n g l i n e L o a n s a n d a c c r u e d i n t e r e s t

t h e r e o n t h a n t h e p r

o p o r t i o n r e c e i v e d b y a n y o t h e r L e n d e r

, t h e n t h e L e n d e r r e c e i v i n g s u c h g r e a t e r p r o p o r t i o n

s h a l l p u r c h a s e ( f

o r c a s h a t f a c e v a l u e ) p a r t i c i p a t i o n s i n t h e L o a n s a n d p a r

t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s

a n d S w i n g l i n e L o a n s o f o t h e r L e n d e r s t o t h e e x t e n t n e c e s s a r y s o t h a t t h e b e n e f i t o f a l l s u c h p a y m e n t s s h a l l

b e s h a r e d b y t h e L e n d e r

s r a t a b l y i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f p r i n c i p a l o f a n d a c c r u e d

i n t e r e s t o n t h e i r r e s p e c t i v

e L o a n s a n d p a r

t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s a n d S w i n g l i n e L o a n s ; p r

o v i d e d

t h a t ( i ) i f a n y s u c h p a r

t i c i p a t i o n s a r e p u r c h a s e d a n d a l l o r a n y p o r t i o n o f t h e p a y m e n t g i v i n g r i s e t h e r e t o i s

r e c o v e r e d

, s u c h p a r

t i c i p a t i o n s s h a l l b e r e s c i n d e d a n d t h e p u r c h a s e p r i c e r e s t o r e d t o t h e e x t e n t o f s u c h

r e c o v e r y

, w i t h o u t i n t e r e s t

, a n d ( i i ) t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s p a r a g r a p h s h a l l n o t b e c o n s t r u e d t o a p p l y t o a n y

p a y m e n t m a d e b y t h e B o r r

o w e r p u r s u a n t t o a n d i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e e x p r e s s t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t o r

a n y p a y m e n t o b t a i n e d b y a L e n d e r a s c o n s i d e r a t i o n f o r t h e a s s i g n m e n t o f o r

- 4 2

-

s a l e o f a p a r

t i c i p a t i o n i n a n y o f i t s L o a n s o r p a r t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s t o a n y a s s i g n e e o r

p a r t i c i p a n t

, o t h e r t h a n t o t h e B o r r

o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y o r A f f i l i a t e t h e r e o f ( a s t o w h i c h t h e p r

o v i s i o n s o f

t h i s p a r a g r a p h s h a l l a p p l y )

. T h e B o r r o w e r c o n s e n t s t o t h e f

o r e g o i n g a n d a g r e e s

, t o t h e e x

t e n t i t m a y

e f f e c t i v e l y d o s o u n d e r a p p l i c a b l e l a w

, t h a t a n y L e n d e r a c q u i r i n g a p a r t i c i p a t i o n p u r s u a n t t o t h e f o r e g o i n g

a r r a n g e m e n t s m a y e x

e r c i s e a g a i n s t t h e B o r r

o w e r r i g h t s o f s e t o f

f a n d c o u n t e r c l a i m w i t h r e s p e c t t o s u c h

p a r t i c i p a t i o n a s f u l l y a s i f s u c h L e n d e r w e r e a d i r e c t c r e d i t o r o f t h e B o r r o w e r i n t h e a m o u n t o f s u c h

p a r t i c i p a t i o n

.

( d ) U n l e s s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d n o t i c e f r o m t h e B o r r o w e r p r i o r t o t h e d a t e o n

w h i c h a n y p a y m e n t i s d u e t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h e a c c o u n t o f t h e L e n d e r

s o r t h e I s s u i n g B a n k s

h e r e u n d e r t h a t t h e B o r r

o w e r w i l l n o t m a k e s u c h p a y m e n t

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t m a y a s s u m e t h a t t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ h e r e u n d e r t h a t t h e B o r r

o w e r w i l l n o t m a k e s u c h p a y m e n t

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t m a y a s s u m e t h a t t h e

B o r r o w e r h a s m a d e s u c h p a y m e n t o n s u c h d a t e i n a c c o r d a n c e h e r e w i t h a n d m a y

, i n r e l i a n c e u p o n s u c h

a s s u m p t i o n

, d i s t r i b u t e t o t h e L e n d e r s o r t h e I s s u i n g B a n k s

, a s t h e c a s e m a y b e

, t h e a m o u n t d u e

. I n s u c h

e v e n t

, i f t h e B o r r

o w e r h a s n o t i n f

a c t m a d e s u c h p a y m e n t

, t h e n e a c h o f t h e L e n d e r s o r t h e I s s u i n g B a n k s

, a s

t h e c a s e m a y b e

, s e v

e r a l l y a g r e e s t o r e p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t f o r t h w i t h o n d e m a n d t h e a m o u n t s o

d i s t r i b u t e d t o s u c h L e n d e r o r I s s u i n g B a n k w i t h i n t e r e s t t h e r e o n

, f o r e a c h d a y f r

o m a n d i n c l u d i n g t h e d a t e

s u c h a m o u n t i s d i s t r i b u t e d t o i t t o b u t e x c l u d i n g t h e d a t e o f p a y m e n t t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a t t h e

g r e a t e r o f t h e F e d e r a l F u n d s E f f e c t i v e R a t e a n d a r a t e d e t e r m i n e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t i n

a c c o r d a n c e w i t h b a n k i n g i n d u s t r

y r u l e s o n i n t e r b a n k c o m p e n s a t i o n

.

( e ) I f a n y L e n d e r s h a l l f

a i l t o m a k e a n y p a y m e n t r e q u i r e d t o b e m a d e b y i t p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 3 ( c )

, S e c t i o n 2

. 0 6 ( d ) o r ( e )

, S e c t i o n 2

. 0 7 ( b )

, S e c t i o n 2

. 1 8 ( d ) o r S e c t i o n 9

. 0 3 ( c )

, t h e n t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

m a y

, i n i t s d i s c r e t i o n ( n o t

w i t h s t a n d i n g a n y c o n t r a r

y p r o v i s i o n h e r e o f

)

, a p p l y a n y a m o u n t s t h e r e a f

t e r r e c e i v e d

b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t f o r t h e a c c o u n t o f s u c h L e n d e r t o s a t i s f y s u c h L e n d e r ' s o b l i g a t i o n s u n d e r s u c h

S e c t i o n s u n t i l a l l s u c h u n s a t i s f i e d o b l i g a t i o n s a r e f u l l y p a i d

.

S e c t i o n 2

. 1 9 M i t i g a t i o n O b l i g a t i o n s ; R e p l a c e m e n t o f L e n d e r s

. ( a ) I f a n y L e n d e r r e q u e s t s

c o m p e n s a t i o n u n d e r S e c t i o n 2

. 1 5

, o r i f t h e B o r r o w e r i s r e q u i r e d t o p a y a n y a d d i t i o n a l a m o u n t t o a n y L e n d e r

o r a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y f o r t h e a c c o u n t o f a n y L e n d e r p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 7

, t h e n s u c h L e n d e r

s h a l l u s e r e a s o n a b l e e f

f o r t s t o d e s i g n a t e a d i f

f e r e n t l e n d i n g o f

f i c e f o r f u n d i n g o r b o o k i n g i t s L o a n s

h e r e u n d e r o r t o a s s i g n i t s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r t o a n o t h e r o f i t s o f f i c e s

, b r a n c h e s o r a f

f i l i a t e s

, i f

, i n t h e j u d g m e n t o f s u c h L e n d e r

, s u c h d e s i g n a t i o n o r a s s i g n m e n t ( i ) w o u l d e l i m i n a t e o r r e d u c e a m o u n t s

p a y a b l e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 5 o r S e c t i o n 2

. 1 7

, a s t h e c a s e m a y b e

, i n t h e f u t u r e a n d ( i i ) w o u l d n o t

s u b j e c t s u c h L e n d e r t o a n y u n r e i m b u r s e d c o s t o r e x p e n s e a n d w o u l d n o t o t h e r w i s e b e d i s a d v

a n t a g e o u s t o

s u c h L e n d e r

. T h e B o r r

o w e r h e r e b y a g r e e s t o p a y a l l r e a s o n a b l e c o s t s a n d e x p e n s e s i n c u r r e d b y a n y

L e n d e r i n c o n n e c t i o n w i t h a n y s u c h d e s i g n a t i o n o r a s s i g n m e n t

.

( b ) I f a n y L e n d e r r e q u e s t s c o m p e n s a t i o n u n d e r S e c t i o n 2

. 1 5

, o r i f t h e B o r r o w e r i s r e q u i r e d t o p a y a n y

a d d i t i o n a l a m o u n t t o a n y L e n d e r o r a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y f o r t h e a c c o u n t o f a n y L e n d e r p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 7

, o r i f a n y L e n d e r i s a D e f a u l t i n g L e n d e r

, o r i f a n y L e n d e r f

a i l s t o e x e c u t e a n d d e l i v

e r a n y

a m e n d m e n t

, c o n s e n t o r w a i v

e r t o a n y L o a n D o c u m e n t r e q u e s t e d b y t h e B o r r o w e r b y t h e d a t e s p e c i f i e d b y

t h e B o r r o w e r ( o r g i v e s t h e B o r r o w e r o r t h e

- 4 3

-

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t w r i t t e n n o t i c e p r i o r t o s u c h d a t e o f i t s i n t e n t i o n n o t t o d o s o )

, o r i f a n y L e n d e r d e l i v e r s

a n o t i c e t o t h e B o r r

o w e r a n d / o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 0

, o r i f a n y L e n d e r s h a l l f a i l

t o a g r e e t o e x

t e n d t h e M a t u r i t

y D a t e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 1

, t h e n t h e B o r r o w e r m a y

, a t i t s s o l e e x p e n s e

a n d e f f o r t

, u p o n n o t i c e t o s u c h L e n d e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, r e q u i r e s u c h L e n d e r t o a s s i g n a n d

d e l e g a t e

, w i t h o u t r e c o u r

s e ( i n a c c o r d a n c e w i t h a n d s u b j e c t t o t h e r e s t r i c t i o n s c o n t a i n e d i n S e c t i o n 9

. 0 4 )

, a l l

i t s i n t e r e s t s

, r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t t o a n a s s i g n e e t h a t s h a l l a s s u m e s u c h o b l i g a t i o n s ( w h i c h a s s i g n e e m a y b e a n o t h e r L e n d e r

, i f a L e n d e r a c c e p t s s u c h a s s i g n m e n t ) ; p r o v i d e d t h a t ( i ) t h e

B o r r o w e r s h a l l h a v

e r e c e i v e d t h e p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ( a n d

, i f a C o m m i t m e n t i s

b e i n g a s s i g n e d

, e a c h I s s u i n g B a n k a n d t h e S w i n g l i n e L e n d e r )

, w h i c h c o n s e n t ( o r c o n s e n t s ) s h a l l n o t

u n r e a s o n a b l y b e w i t h h e l d o r d e l a y

e d

, ( i i ) s u c h L e n d e r s h a l l h a v

e r e c e i v e d p a y m e n t o f a n a m o u n t e q u a l t o

t h e o u t s t a n d i n g p r i n c i p a l o f i t s L o a n s a n d p a r t i c i p a t i o n s i n L C D i s b u r

s e m e n t s a n d S w i n g l i n e L o a n s

, a c c r u e d i n t e r e s t t h e r e o n

, a c c r u e d f e e s a n d a l l o t h e r a m o u n t s p a y

a b l e t o i t h e r e u n d e r

, f r

o m t h e a s s i g n e e o r

t h e B o r r o w e r

, a s a p p l i c a b l e

, a n d ( i i i ) i n t h e c a s e o f a n y s u c h a s s i g n m e n t r e s u l t i n g f r o m a c l a i m f

o r

c o m p e n s a t i o n u n d e r S e c t i o n 2

. 1 5 o r p a y m e n t s r e q u i r e d t o b e m a d e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 7

, s u c h

a s s i g n m e n t w i l l r e s u l t i n a r e d u c t i o n i n s u c h c o m p e n s a t i o n o r p a y m e n t s

.

S e c t i o n 2

. 2 0 I l l e g a l i t

y

. N o t w i t h s t a n d i n g a n y o t h e r p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t

, i n t h e e v e n t t h a t i t

b e c o m e s u n l a w

f u l f o r a n y L e n d e r o r i t s a p p l i c a b l e l e n d i n g o f f i c e t o h o n o r i t s o b l i g a t i o n t o m a k e o r m a i n t a i n

E u r o d o l l a r L o a n s e i t h e r g e n e r a l l y o r h a v i n g a p a r t i c u l a r I n t e r e s t P e r i o d h e r e u n d e r

, t h e n ( a ) s u c h L e n d e r

s h a l l p r o m p t l y n o t i f y t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t h e r e o f a n d s u c h L e n d e r ' s o b l i g a t i o n t o

m a k e s u c h E u r

o d o l l a r L o a n s s h a l l b e s u s p e n d e d ( t h e “ A f f e c t e d L o a n s ” ) u n t i l s u c h t i m e a s s u c h L e n d e r m a y

a g a i n m a k e a n d m a i n t a i n s u c h E u r o d o l l a r L o a n s a n d ( b ) a l l A f

f e c t e d L o a n s w h i c h w o u l d o t h e r

w i s e b eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a g a i n m a k e a n d m a i n t a i n s u c h E u r o d o l l a r L o a n s a n d ( b ) a l l A f

f e c t e d L o a n s w h i c h w o u l d o t h e r

w i s e b e

m a d e b y s u c h L e n d e r s h a l l b e m a d e i n s t e a d a s A B R L o a n s ( a n d

, i f s u c h L e n d e r s o r e q u e s t s b y n o t i c e t o

t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a l l A f

f e c t e d L o a n s o f s u c h L e n d e r t h e n o u t s t a n d i n g s h a l l b e

a u t o m a t i c a l l y c o n v

e r t e d i n t o A B R L o a n s o n t h e d a t e s p e c i f i e d b y s u c h L e n d e r i n s u c h n o t i c e ) a n d

, t o t h e

e x t e n t t h a t A f f e c t e d L o a n s a r e s o m a d e a s ( o r c o n v e r t e d i n t o ) A B R L o a n s

, a l l p a y m e n t s o f p r i n c i p a l w h i c h

w o u l d o t h e r w i s e b e a p p l i e d t o s u c h L e n d e r ' s A f f e c t e d L o a n s s h a l l b e a p p l i e d i n s t e a d t o i t s A B R L o a n s

.

S e c t i o n 2

. 2 1 E x

t e n s i o n o f M a t u r i t

y D a t e

.

( a ) N o t e a r l i e r t h a n 7 5 d a y

s p r i o r t o

, n o r l a t e r t h a n 3 0 d a y

s p r i o r t o

, t h e I n i t i a l M a t u r i t

y D a t e a n d e a c h

a n n i v e r s a r y o f t h e I n i t i a l M a t u r i t

y D a t e

, t h e B o r r

o w e r m a y

, u p o n n o t i c e t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ( w h i c h

s h a l l p r o m p t l y n o t i f y t h e L e n d e r s )

, r e q u e s t a o n e

- y

e a r e x t e n s i o n o f t h e M a t u r i t

y D a t e t h e n i n e f

f e c t

. W i t h i n 1 5

d a y s o f d e l i v e r y o f s u c h n o t i c e

, e a c h L e n d e r s h a l l n o t i f y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t w h e t h e r o r n o t i t c o n s e n t s

t o s u c h e x t e n s i o n ( w h i c h c o n s e n t m a y b e g i v e n o r w i t h h e l d i n s u c h L e n d e r ' s s o l e a n d a b s o l u t e d i s c r e t i o n )

. A n y L e n d e r n o t r e s p o n d i n g w i t h i n t h e a b o v e t i m e p e r i o d s h a l l b e d e e m e d n o t t o h a v e c o n s e n t e d t o s u c h

e x t e n s i o n

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l p r

o m p t l y n o t i f y t h e B o r r o w e r a n d t h e L e n d e r

s o f t h e L e n d e r

s '

r e s p o n s e s

.

( b ) T h e M a t u r i t

y D a t e s h a l l b e e x

t e n d e d o n l y i f t h e R e q u i r e d L e n d e r s ( c a l c u l a t e d e x

c l u d i n g a n y

D e f a u l t i n g L e n d e r a n d a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y r e p l a c e m e n t s o f L e n d e r

s p e r m i t t e d h e r e i n ) h a v

e c o n s e n t e d

t h e r e t o ( t h e L e n d e r

s t h a t s o c o n s e n t b e i n g t h e “ C o n s e n t i n g L e n d e r s ” a n d

- 4 4

-

t h e L e n d e r s t h a t d o n o t c o n s e n t b e i n g t h e “ N o n

- C o n s e n t i n g L e n d e r s ” )

. I f s o e x t e n d e d

, t h e M a t u r i t

y D a t e

, a s

t o t h e C o n s e n t i n g L e n d e r

s

, s h a l l b e e x t e n d e d t o t h e s a m e d a t e i n t h e y

e a r f o l l o w i n g t h e M a t u r i t

y D a t e t h e n

i n e f f e c t ( s u c h e x i s t i n g M a t u r i t

y D a t e b e i n g t h e “ E x

t e n s i o n E f f e c t i v e D a t e ” )

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d

t h e B o r r o w e r s h a l l p r o m p t l y c o n f i r m t o t h e L e n d e r

s s u c h e x t e n s i o n

, s p e c i f

y i n g t h e d a t e o f s u c h c o n f i r m a t i o n ( t h e “ E x t e n s i o n C o n f i r m a t i o n D a t e ” )

, t h e E x t e n s i o n E f f e c t i v e D a t e

, a n d t h e n e w M a t u r i t

y D a t e ( a f t e r g i v i n g

e f f e c t t o s u c h e x

t e n s i o n )

. A s a c o n d i t i o n p r e c e d e n t t o s u c h e x t e n s i o n

, t h e B o r r

o w e r s h a l l d e l i v

e r t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a c e r t i f i c a t e o f t h e B o r r

o w e r d a t e d a s o f t h e E x

t e n s i o n C o n f i r m a t i o n D a t e s i g n e d b y a

R e s p o n s i b l e O f

f i c e r o f t h e B o r r

o w e r ( i ) c e r t i f y i n g a n d a t t a c h i n g t h e r e s o l u t i o n s a d o p t e d b y t h e B o r r o w e r

a p p r o v i n g o r c o n s e n t i n g t o s u c h e x

t e n s i o n a n d ( i i ) c e r

t i f y i n g t h a t

, ( A ) b e f

o r e a n d a f t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h

e x t e n s i o n

, t h e r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s c o n t a i n e d i n A r t i c l e I I I m a d e b y i t a r e t r u e a n d c o r r e c t o n a n d

a s o f t h e E x t e n s i o n C o n f i r m a t i o n D a t e

, e x

c e p t t o t h e e x

t e n t t h a t s u c h r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s

s p e c i f i c a l l y r e f

e r t o a n e a r l i e r d a t e

, ( B ) b e f

o r e a n d a f t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h e x

t e n s i o n n o D e f

a u l t e x i s t s o r

w i l l e x i s t a s o f t h e E x

t e n s i o n C o n f i r m a t i o n D a t e

, a n d ( C ) s i n c e D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, n o e v e n t

, d e v e l o p m e n t

o r c i r c u m s t a n c e t h a t h a s h a d o r c o u l d r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o h a v e a M a t e r i a l A d v

e r s e E f f e c t h a s

o c c u r r e d

. T h e B o r r

o w e r s h a l l p r e p a y a n y L o a n s o u t s t a n d i n g o n t h e E x t e n s i o n E f f e c t i v e D a t e ( a n d p a y a n y

a d d i t i o n a l a m o u n t s r e q u i r e d p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 6 ) t o t h e e x

t e n t n e c e s s a r y t o k e e p o u t s t a n d i n g L o a n s

r a t a b l e w i t h a n y r e v i s e d a n d n e w A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e s o f a l l t h e L e n d e r s e f f e c t i v e a s o f t h e E x

t e n s i o n

E f f e c t i v e D a t e ; a n d i f

, a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h p r e p a y m e n t

, t h e t o t a l C r e d i t E x p o s u r e s e x c e e d s t h e t o t a l

C o m m i t m e n t s t h e n i n e f

f e c t a s a r e s u l t o f a n L C E x p o s u r e

, t h e n t h e B o r r o w e r w i l l p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e

A g e n t o n b e h a l f o f t h e L e n d e r

s a n a m o u n t e q u a l t o s u c h e x

c e s s t o b e h e l d a s c a s h c o l l a t e r a l a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( j )

. I n a d d i t i o n

, e a c h C o n s e n t i n g L e n d e r s h a l l a u t o m a t i c a l l y ( w i t h o u t a n y f u r t h e r a c t i o n ) a n d

r a t a b l y a c q u i r e o n t h e E x

t e n s i o n E f f e c t i v e D a t e t h e N o n

- C o n s e n t i n g L e n d e r s ' p a r t i c i p a t i o n s i n L e t

t e r s o f

C r e d i t

, i n a n a m o u n t e q u a l t o s u c h C o n s e n t i n g L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f t h e a m o u n t o f s u c h

p a r t i c i p a t i o n s

.

S e c t i o n 2

. 2 2 D e f

a u l t i n g L e n d e r

s

.

( a ) N o t w i t h s t a n d i n g a n y p r

o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t t o t h e c o n t r a r y

, i f a n y L e n d e r b e c o m e s a

D e f a u l t i n g L e n d e r

, t h e n t h e f

o l l o w i n g p r o v i s i o n s s h a l l a p p l y f

o r s o l o n g a s s u c h L e n d e r i s a D e f a u l t i n g

L e n d e r :

( i ) f e e s p a y a b l e t o s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r s h a l l c e a s e t o a c c r u e o n t h e d a i l y a m o u n t o f t h e C o m m i t m e n t o f s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 2 ( a ) ;

( i i ) t h e C o m m i t m e n t a n d C r e d i t E x p o s u r e o f s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r s h a l l n o t b e i n c l u d e d i nN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( i i ) t h e C o m m i t m e n t a n d C r e d i t E x p o s u r e o f s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r s h a l l n o t b e i n c l u d e d i n

d e t e r m i n i n g w h e t h e r t h e R e q u i r e d L e n d e r s h a v e t a k e n o r m a y t a k e a n y a c t i o n h e r e u n d e r ( i n c l u d i n g

a n y c o n s e n t t o a n y a m e n d m e n t

, w a i v e r o r o t h e r m o d i f i c a t i o n p u r

s u a n t t o S e c t i o n 9

. 0 2 o r a n y c o n s e n t

t o a n e x t e n s i o n o f t h e M a t u r i t

y D a t e p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 2 1 )

, p r

o v i d e d t h a t i n n o e v

e n t s h a l l ( A ) s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s C o m m i t m e n t b e i n c r e a s e d o r e x t e n d e d w i t h o u t i t s c o n s e n t a n d ( B ) t h e

p r i n c i p a l a m o u n t o f

, o r i n t e r e s t o r f e e s p a y a b l e o n

, L o a n s o r L C D i s b u r

s e m e n t s b e r e d u c e d o r

e x c u s e d o r t h e s c h e d u l e d d a t e o f p a y m e n t b e p o s t p o n e d a s t o s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r w i t h o u t s u c h

D e f a u l t i n g L e n d e r ' s c o n s e n t ( e x

c e p t t h a t f e e s s h a l l b e c e a s e t o a c c r u e f

o r t h e a c c o u n t o f s u c h

D e f a u l t i n g L e n d e r t o t h e e x

t e n t

- 4 5

-

s p e c i f i e d i n t h i s S e c t i o n 2

. 2 2 w i t h o u t s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s c o n s e n t ) ;

( i i i ) i f a n y S w i n g l i n e E x p o s u r e o r L C E x p o s u r e e x i s t s a t t h e t i m e a L e n d e r b e c o m e s a D e f a u l t i n g

L e n d e r t h e n :

A

. a l l o r a n y p a r

t o f t h e S w i n g l i n e E x p o s u r e a n d L C E x p o s u r e o f s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r

s h a l l b e r e a l l o c a t e d a m o n g t h e L e n d e r s t h a t a r e n o t D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ( f o r p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 2

. 2 2

, t h e “ n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ” ) i n a c c o r d a n c e w i t h t h e i r r e s p e c t i v

e A p p l i c a b l e

P e r c e n t a g e s b u t o n l y t o t h e e x

t e n t t h a t ( x ) t h e s u m o f a l l n o n

- D e f a u l t i n g L e n d e r

s ' C r e d i t

E x p o s u r e s p l u s s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ' s S w i n g l i n e E x p o s u r e p l u s s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s

L C E x p o s u r e d o e s n o t e x

c e e d t h e t o t a l o f a l l n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ' C o m m i t m e n t s a n d ( y )

t h e c o n d i t i o n s s e t f

o r t h i n S e c t i o n 4

. 0 2 a r e s a t i s f i e d a t s u c h t i m e ;

B

. i f t h e r e a l l o c a t i o n d e s c r i b e d i n c l a u s e ( i i i ) ( A ) a b o v e c a n n o t

, o r c a n o n l y p a r

t i a l l y

, b e

e f f e c t e d

, t h e B o r r

o w e r s h a l l w i t h i n o n e B u s i n e s s D a y f o l l o w i n g n o t i c e b y t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t ( x ) f i r s t

, p r e p a y s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ' s S w i n g l i n e E x p o s u r e ( a f t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y

p a r t i a l r e a l l o c a t i o n p u r

s u a n t t o c l a u s e ( i i i ) ( A ) a b o v

e ) a n d ( y ) s e c o n d

, c a s h c o l l a t e r a l i z e

, f o r t h e

b e n e f i t o f t h e I s s u i n g B a n k s

, t h e B o r r o w e r ' s o b l i g a t i o n s c o r r e s p o n d i n g t o s u c h D e f a u l t i n g

L e n d e r ' s L C E x p o s u r e ( a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y p a r t i a l r e a l l o c a t i o n p u r

s u a n t t o c l a u s e ( i i i ) ( A )

a b o v e ) i n a c c o r d a n c e w i t h t h e p r

o c e d u r e s s e t f

o r t h i n S e c t i o n 2

. 0 6 (

j ) f o r s o l o n g a s s u c h L C

E x p o s u r e i s o u t s t a n d i n g ;

C

. i f t h e B o r r

o w e r c a s h c o l l a t e r a l i z

e s a n y p o r t i o n o f s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ' s L C

E x p o s u r e p u r s u a n t t o c l a u s e ( i i i ) ( B ) a b o v

e

, t h e B o r r o w e r s h a l l n o t b e r e q u i r e d t o p a y a n y f e e s

t o s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 2 ( c ) w i t h r e s p e c t t o s u c h D e f a u l t i n g

L e n d e r ' s L C E x p o s u r e d u r i n g t h e p e r i o d s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s L C E x p o s u r e i s c a s h

c o l l a t e r a l i z e d ;

D

. i f t h e L C E x p o s u r e o f t h e n o n

- D e f a u l t i n g L e n d e r

s i s r e a l l o c a t e d p u r

s u a n t t o c l a u s e ( i i i ) ( A ) a b o v e

, t h e n t h e f e e s p a y a b l e t o s u c h n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 2 ( c )

s h a l l b e a d j u s t e d i n a c c o r

d a n c e w i t h s u c h n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ' L C E x p o s u r e a f

t e r g i v i n g

e f f e c t t o s u c h r e a l l o c a t i o n a n d

, t o t h e e x t e n t o f s u c h r e a l l o c a t i o n

, f

e e s u n d e r S e c t i o n 2

. 1 2 ( c )

s h a l l n o l o n g e r a c c r u e f

o r t h e b e n e f i t o f s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ; a n d

E

. i f a l l o r a n y p o r

t i o n o f s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ' s L C E x p o s u r e i s n e i t h e r r e a l l o c a t e d n o r

c a s h c o l l a t e r a l i z

e d p u r s u a n t t o c l a u s e ( i i i ) ( A ) o r c l a u s e ( i i i ) ( B ) a b o v e

, t h e n

, w i t h o u t p r e j u d i c e

t o a n y r i g h t s o r r e m e d i e s o f a n y I s s u i n g B a n k o r a n y n o n

- D e f a u l t i n g L e n d e r h e r e u n d e r

, a l l

f e e s t h a t o t h e r

w i s e w o u l d h a v

e b e e n p a y a b l e t o s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 2 ( c ) w i t h r e s p e c t t o s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s L C E x p o s u r e s h a l l b e p a y a b l e t o t h e

I s s u i n g B a n k s ( r a t a b l y i n p r

o p o r t i o n t o t h e a m o u n t o f L e t

t e r s o f C r e d i t i s s u e d b y e a c h I s s u i n g

B a n k ) u n t i l a n d t o t h e e x

t e n t t h a t s u c h L C E x p o s u r e i s r e a l l o c a t e d a n d / o r c a s h c o l l a t e r a l i z e d ;

a n d

- 4 6

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( i v ) s o l o n g a s a L e n d e r i s a D e f a u l t i n g L e n d e r

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r s h a l l n o t b e r e q u i r e d t o f u n d a n y S w i n g l i n e L o a n a n d n o I s s u i n g B a n k s h a l l b e r e q u i r e d t o i s s u e

, a m e n d o r i n c r e a s e a n y

L e t t e r o f C r e d i t

, u n l e s s i t i s s a t i s f i e d t h a t t h e r e l a t e d e x p o s u r e a n d s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s t h e n

o u t s t a n d i n g L C E x p o s u r e w i l l b e 1 0 0 % c o v e r e d b y t h e C o m m i t m e n t s o f t h e n o n

- D e f a u l t i n g L e n d e r

s

a n d / o r c a s h c o l l a t e r a l w i l l b e p r

o v i d e d b y t h e B o r r

o w e r i n a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 2

. 2 2 ( a ) ( i i i )

, a n d

p a r t i c i p a t i n g i n t e r e s t s i n a n y n e w l y m a d e S w i n g l i n e L o a n o r a n y n e w l y i s s u e d o r i n c r e a s e d L e t t e r o f

C r e d i t s h a l l b e a l l o c a t e d a m o n g n o n

- D e f a u l t i n g L e n d e r

s i n a m a n n e r c o n s i s t e n t w i t h S e c t i o n 2

. 2 2 ( a ) ( i i i ) ( A ) ( a n d s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r s h a l l n o t p a r

t i c i p a t e t h e r e i n )

. F o r t h e a v

o i d a n c e o f d o u b t

, ( A ) w i t h

r e s p e c t t o L e t t e r s o f C r e d i t r e q u e s t e d a t a t i m e w h e n a L e n d e r i s a D e f a u l t i n g L e n d e r

, t o t h e e x

t e n t

s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s o b l i g a t i o n s u n d e r S e c t i o n 2

. 0 6 a r e r e a l l o c a t e d t o o t h e r n o n

- D e f a u l t i n g

L e n d e r s i n a c c o r d a n c e w i t h s u c h n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ' r e s p e c t i v e A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e s ( t o t h e

e x t e n t

, a f t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e i s s u a n c e o f s u c h L e t

t e r o f C r e d i t

, t h a t t h e s u m o f a l l n o n

- D e f a u l t i n g

L e n d e r s ' C r e d i t E x p o s u r e s p l u s s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s S w i n g l i n e E x p o s u r e p l u s s u c h D e f a u l t i n g

L e n d e r ' s L C E x p o s u r e d o e s n o t e x c e e d t h e t o t a l o f a l l n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ' C o m m i t m e n t s )

, t h e

e x i s t e n c e o f s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r s h a l l n o t a f

f e c t t h e o b l i g a t i o n o f a n y I s s u i n g B a n k t o i s s u e

L e t t e r s o f C r e d i t u p t o t h e L C S u b l i m i t

, a s r e d u c e d b y s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s A p p l i c a b l e

P e r c e n t a g e ( w i t h o u t t a k i n g i n t o c o n s i d e r a t i o n a n y r e a l l o c a t i o n d e s c r i b e d i n t h i s S e c t i o n 2

. 2 2 ) o f t h e

L C S u b l i m i t o r ( B ) w i t h r e s p e c t t o S w i n g l i n e L o a n s r e q u e s t e d a t a t i m e w h e n a L e n d e r i s a

D e f a u l t i n g L e n d e r

, t o t h e e x

t e n t s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ' s o b l i g a t i o n s u n d e r S e c t i o n 2

. 0 3 a r e

r e a l l o c a t e d t o o t h e r n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s i n a c c o r d a n c e w i t h s u c h n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s '

r e s p e c t i v e A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e s ( t o t h e e x t e n t

, a f t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h S w i n g l i n e L o a n

, t h a t t h e

s u m o f a l l n o n

- D e f

a u l t i n g L e n d e r

s ' C r e d i t E x p o s u r e s p l u s s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r ' s S w i n g l i n e

E x p o s u r e p l u s s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r ' s L C E x p o s u r e d o e s n o t e x c e e d t h e t o t a l o f a l l n o n

- D e f

a u l t i n g

L e n d e r s ' C o m m i t m e n t s )

, t h e e x i s t e n c e o f s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r s h a l l n o t a f

f e c t t h e o b l i g a t i o n o f t h e S w i n g l i n e L e n d e r t o m a k e S w i n g l i n e L o a n s u p t o t h e S w i n g l i n e S u b l i m i t

, a s r e d u c e d b y s u c h

D e f a u l t i n g L e n d e r ' s A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e ( w i t h o u t t a k i n g i n t o c o n s i d e r a t i o n a n y r e a l l o c a t i o n

d e s c r i b e d i n t h i s S e c t i o n 2

. 2 2 )

.

( b ) ( R e s e r

v e d )

( c ) I n t h e e v

e n t t h a t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e B o r r

o w e r

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r a n d e a c h I s s u i n g

B a n k e a c h a g r e e s t h a t a D e f

a u l t i n g L e n d e r h a s a d e q u a t e l y r e m e d i e d a l l m a t t e r s t h a t c a u s e d s u c h L e n d e r

t o b e a D e f a u l t i n g L e n d e r

, t h e n t h e S w i n g l i n e E x p o s u r e a n d L C E x p o s u r e o f t h e L e n d e r s s h a l l b e

r e a d j u s t e d t o r e f l e c t t h e i n c l u s i o n o f s u c h L e n d e r ' s C o m m i t m e n t a n d o n s u c h d a t e s u c h L e n d e r s h a l l

p u r c h a s e a t p a r s u c h o f t h e L o a n s o f t h e o t h e r L e n d e r s ( o t h e r t h a n S w i n g l i n e L o a n s ) a s t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t s h a l l d e t e r m i n e m a y b e n e c e s s a r y i n o r d e r f o r s u c h L e n d e r t o h o l d s u c h L o a n s i n a c c o r d a n c e w i t h i t s

A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e ; p r

o v i d e d t h a t n o a d j u s t m e n t s w i l l b e m a d e r e t r o a c t i v e l y w i t h r e s p e c t t o f

e e s

a c c r u e d o r p a y m e n t s m a d e b y o r o n b e h a l f o f t h e B o r r o w e r w h i l e t h a t L e n d e r w a s a D e f

a u l t i n g L e n d e r ; a n d

p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t e x c e p t t o t h e e x

t e n t o t h e r w i s e e x p r e s s l y a g r e e d b y t h e a f

f e c t e d p a r t i e s

, n o c h a n g e

h e r e u n d e r f r o m D e f a u l t i n g L e n d e r t o L e n d e r w i l l c o n s t i t u t e a w a i v e r o r r e l e a s e o f a n y c l a i m o f a n y p a r t y

h e r e u n d e r a r i s i n g f r

o m t h a t L e n d e r h a v i n g b e e n a D e f

a u l t i n g L e n d e r

.

- 4 7

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A R T I C L E I I I

R E P R E S E N T A

T I O N S A N D W

A R R A N T I E S

T h e B o r r o w e r r e p r e s e n t s a n d w a r r a n t s t o t h e L e n d e r s t h a t :

S e c t i o n 3

. 0 1 O r

g a n i z a t i o n ; P o w e r s

. E a c h o f t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s i s d u l y o r g a n i z e d

, v a l i d l y e x i s t i n g a n d i n g o o d s t a n d i n g u n d e r t h e l a w s o f t h e j u r i s d i c t i o n o f i t s o r g a n i z a t i o n

, h a s a l l r e q u i s i t e

p o w e r a n d a u t h o r i t

y t o c a r r y o n i t s b u s i n e s s a s n o w c o n d u c t e d a n d i s q u a l i f i e d t o d o b u s i n e s s i n

, a n d i s i n

g o o d s t a n d i n g i n

, e v

e r y j u r i s d i c t i o n w h e r e s u c h q u a l i f i c a t i o n i s r e q u i r e d

, e x c e p t w h e r e t h e f

a i l u r e t o d o s o

, i n d i v i d u a l l y o r i n t h e a g g r e g a t e

, c o u l d n o t r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t

.

S e c t i o n 3

. 0 2 A u t h o r i z

a t i o n ; E n f o r c e a b i l i t y

. T h e T r a n s a c t i o n s a r e w i t h i n t h e B o r r o w e r ' s c o r p o r a t e

p o w e r s a n d h a v e b e e n d u l y a u t h o r i z

e d b y a l l n e c e s s a r

y c o r p o r a t e a n d

, i f r e q u i r e d

, s t o c k h o l d e r a c t i o n

. T h e

L o a n D o c u m e n t s h a v

e b e e n d u l y e x

e c u t e d a n d d e l i v

e r e d b y t h e B o r r

o w e r a n d c o n s t i t u t e l e g a l

, v

a l i d a n d

b i n d i n g o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r

o w e r

, e n f o r c e a b l e i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e i r t e r m s

, s u b j e c t t o a p p l i c a b l e

b a n k r u p t c y

, i n s o l v

e n c y

, r e o r g a n i z a t i o n

, m o r a t o r i u m o r o t h e r l a w s a f f e c t i n g c r e d i t o r

s ' r i g h t s g e n e r a l l y a n d

s u b j e c t t o g e n e r a l p r i n c i p l e s o f e q u i t y

, r e g a r d l e s s o f w h e t h e r c o n s i d e r e d i n a p r o c e e d i n g i n e q u i t

y o r a t l a w

.

S e c t i o n 3

. 0 3 G o v

e r n m e n t a l A p p r

o v a l s ; N o C o n f l i c t s

. T h e T r a n s a c t i o n s ( a ) d o n o t r e q u i r e t h e

B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y t o o b t a i n a n y c o n s e n t o r a p p r

o v a l o f

, o r m a k e a n y r e g i s t r a t i o n o r f i l i n g w i t h

, o r

r e q u e s t a n y o t h e r a c t i o n b y

, a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

, e x c e p t s u c h a s h a v

e b e e n o b t a i n e d o r m a d e a n d

a r e i n f u l l f o r c e a n d e f f e c t ( e x c e p t f o r a n y r e p o r t s r e q u i r e d t o b e f i l e d b y t h e B o r r

o w e r w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d

E x c h a n g e C o m m i s s i o n p u r

s u a n t t o t h e S e c u r i t i e s E x

c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 )

, ( b ) w i l l n o t r e s u l t i n a v i o l a t i o n b y

t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y o f a n y l a w o r r e g u l a t i o n o r t h e c h a r t e r

, b y

- l a w s o r o t h e r o r

g a n i z a t i o n a l

d o c u m e n t s o f t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s o r a n y o r d e r o f a n y G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

, ( c ) w i l l n o t

v i o l a t e o r r e s u l t i n a d e f

a u l t u n d e r a n y m a t e r i a l i n d e n t u r e

, a g r e e m e n t o r o t h e r i n s t r u m e n t b i n d i n g u p o n t h e

B o r r o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s o r i t s a s s e t s

, o r g i v e r i s e t o a r i g h t t h e r e u n d e r t o r e q u i r e a n y m a t e r i a l

p a y m e n t t o b e m a d e b y t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s

, a n d ( d ) w i l l n o t r e s u l t i n t h e c r e a t i o n o r

i m p o s i t i o n o f a n y L i e n o n a n y a s s e t o f t h e B o r r o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s

.

S e c t i o n 3

. 0 4 F i n a n c i a l C o n d i t i o n

. T h e B o r r o w e r h a s h e r e t o f

o r e f u r n i s h e d t o t h e L e n d e r

s i t s

c o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t a n d s t a t e m e n t s o f i n c o m e

, s t o c k h o l d e r ' s e q u i t y a n d c a s h f l o w s ( i ) a s o f a n d f

o r

t h e f i s c a l y e a r s e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, a n d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 0 9

, r e p o r t e d o n b y K P M G L L P

, i n d e p e n d e n t p u b l i c a c c o u n t a n t s

, a n d ( i i ) a s o f a n d f o r t h e F i s c a l Q u a r

t e r a n d t h e p o r

t i o n o f t h e f i s c a l y

e a r

e n d e d S e p t e m b e r 3 0

, 2 0 1 1

, c e r

t i f i e d b y i t s c h i e f f i n a n c i a l o f

f i c e r

. S u c h f i n a n c i a l s t a t e m e n t s p r e s e n t f a i r l y

, i n

a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

, t h e f i n a n c i a l p o s i t i o n a n d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s a n d c a s h f l o w s o f t h e B o r r o w e r a n d i t s

c o n s o l i d a t e d S u b s i d i a r i e s a s o f s u c h d a t e s a n d f o r s u c h p e r i o d s i n a c c o r

d a n c e w i t h G A A P

, s u b j e c t t o

y e a r

- e n d a u d i t a d j u s t m e n t s a n d t h e a b s e n c e o f f o o t n o t e s i n t h e c a s e o f t h e s t a t e m e n t s r e f e r r e d t o i n

c l a u s e ( i i ) a b o v

e

.

- 4 8

-

S e c t i o n 3

. 0 5 E n v i r

o n m e n t a l M a t t e r s

. E x c e p t f o r t h e D i s c l o s e d M a t

t e r s a n d e x c e p t w i t h r e s p e c t t o

a n y o t h e r m a t

t e r s t h a t

, i n d i v i d u a l l y o r i n t h e a g g r e g a t e

, c o u l d n o t r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n a

M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t

, n e i t h e r t h e B o r r

o w e r n o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s ( a ) h a s f a i l e d t o c o m p l y w i t h a n y

a p p l i c a b l e E n v i r

o n m e n t a l L a w o r t o o b t a i n

, m a i n t a i n o r c o m p l y w i t h a n y p e r m i t

, l i c e n s e o r o t h e r a p p r o v a l

r e q u i r e d u n d e r a n y a p p l i c a b l e E n v i r o n m e n t a l L a w

, ( b ) h a s b e c o m e s u b j e c t t o a n y E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t

y

, ( c ) h a s r e c e i v e d n o t i c e o f a n y c l a i m w i t h r e s p e c t t o a n y E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t

y o r ( d ) k n o w s o f a n y b a s i s f

o r

a n y E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t

y

.

S e c t i o n 3

. 0 6 N o D e f

a u l t

. N o D e f a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s c o n t i n u i n g

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S e c t i o n 3

. 0 6 N o D e f

a u l t

. N o D e f a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s c o n t i n u i n g

.

S e c t i o n 3

. 0 7 I n v

e s t m e n t C o m p a n y S t a t u s

. N e i t h e r t h e B o r r o w e r n o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s i s a n

“ i n v e s t m e n t c o m p a n y

” a s d e f i n e d i n

, o r s u b j e c t t o r e g u l a t i o n u n d e r

, t h e I n v e s t m e n t C o m p a n y A c t o f 1 9 4 0

, a s

a m e n d e d

.

S e c t i o n 3

. 0 8 T a x

e s

. E a c h o f t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s h a s t i m e l y f i l e d o r c a u s e d t o b e f i l e d

a l l T a x r e t u r n s a n d r e p o r

t s r e q u i r e d t o h a v

e b e e n f i l e d a n d h a s p a i d o r c a u s e d t o b e p a i d a l l T a x e s r e q u i r e d

t o h a v e b e e n p a i d b y i t

, e x

c e p t ( a ) T a x e s t h a t a r e b e i n g c o n t e s t e d i n g o o d f a i t h b y a p p r o p r i a t e p r o c e e d i n g s

a n d f o r w h i c h t h e B o r r

o w e r o r s u c h S u b s i d i a r

y

, a s a p p l i c a b l e

, h a s s e t a s i d e o n i t s b o o k s a d e q u a t e

r e s e r v e s w i t h r e s p e c t t h e r e t o i n a c c o r

d a n c e w i t h G A A P o r ( b ) t o t h e e x

t e n t t h a t t h e f a i l u r e t o d o s o c o u l d n o t

r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t

.

S e c t i o n 3

. 0 9 E R I S A

. E a c h E R I S A A f f i l i a t e h a s f u l f i l l e d i t s o b l i g a t i o n s u n d e r t h e m i n i m u m f u n d i n g

s t a n d a r d s o f E R I S A a n d t h e C o d e w i t h r e s p e c t t o e a c h P l a n a n d i s i n c o m p l i a n c e i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

w i t h t h e p r e s e n t l y a p p l i c a b l e p r

o v i s i o n s o f E R I S A a n d t h e C o d e w i t h r e s p e c t t o e a c h P l a n

. N o E R I S A

A f f i l i a t e h a s ( i ) s o u g h t a w a i v

e r o f t h e m i n i m u m f u n d i n g s t a n d a r

d u n d e r S e c t i o n 4 1 2 o f t h e C o d e i n r e s p e c t

o f a n y P l a n

, ( i i ) f

a i l e d t o m a k e a n y c o n t r i b u t i o n o r p a y m e n t t o a n y P l a n o r M u l t i e m p l o y e r P l a n o r i n r e s p e c t o f

a n y B e n e f i t A r r a n g e m e n t

, o r m a d e a n y a m e n d m e n t t o a n y P l a n o r B e n e f i t A r r a n g e m e n t

, w h i c h h a s r e s u l t e d

o r c o u l d r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n t h e i m p o s i t i o n o f a L i e n o r t h e p o s t i n g o f a b o n d o r o t h e r

s e c u r i t y u n d e r E R I S A o r t h e C o d e o r ( i i i ) i n c u r r e d a n y l i a b i l i t y u n d e r T i t l e I V o f E R I S A o t h e r t h a n a l i a b i l i t y t o

t h e P B G C f o r p r e m i u m s d u e b u t n o t d e l i n q u e n t u n d e r S e c t i o n 4 0 0 7 o f E R I S A

.

S e c t i o n 3

. 1 0 D i s c l o s u r e

. N e i t h e r t h e I n f o r m a t i o n M e m o r a n d u m n o r a n y o f t h e o t h e r r e p o r t s

, f i n a n c i a l

s t a t e m e n t s

, c e r

t i f i c a t e s o r o t h e r w r i t

t e n i n f o r m a t i o n ( o t h e r t h a n i n f

o r m a t i o n o f a g l o b a l e c o n o m i c o r i n d u s t r y

n a t u r e ) f u r n i s h e d b y o r o n b e h a l f o f t h e B o r r o w e r t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r a n y L e n d e r i n c o n n e c t i o n

w i t h t h e n e g o t i a t i o n o f t h i s A g r e e m e n t o r d e l i v e r e d h e r e u n d e r ( a s m o d i f i e d o r s u p p l e m e n t e d b y o t h e r

w r i t t e n i n f o r m a t i o n s o f u r n i s h e d ) c o n t a i n e d a s o f t h e d a t e s u c h r e p o r t s

, f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, c e r

t i f i c a t e s o r

o t h e r w r i t t e n i n f o r m a t i o n w e r e s o f u r n i s h e d

, a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r o m i t t e d t o s t a t e a n y

m a t e r i a l f a c t n e c e s s a r y t o m a k e t h e s t a t e m e n t s t h e r e i n

, i n t h e l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h t h e y

w e r e m a d e

, n o t m i s l e a d i n g ; p r

o v i d e d t h a t

, w i t h r e s p e c t t o ( i ) p r

o j e c t i o n s

, e s t i m a t e s

, p r

o f o r m a f i n a n c i a l

i n f o r m a t i o n

, e n g i n e e r i n g r e p o r

t s a n d f o r w a r d

- l o o k i n g s t a t e m e n t s ( w i t h i n t h e m e a n i n g o f S e c t i o n 2 7 A o f t h e S e c u r i t i e s A c t o f 1 9 3 3 a n d S e c t i o n 2 1 E o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4 ) c o n t a i n e d i n t h e m a t e r i a l s

r e f e r e n c e d a b o v

e

, t h e B o r r o w e r r e p r e s e n t s o n l y t h a t s u c h i n f

o r m a t i o n w a s p r e p a r e d i n g o o d f

a i t h b a s e d

u p o n a s s u m p t i o n s b e l i e v

e d b y i t t o b e r e a s o n a b l e a t t h e t i m e a n d ( i i ) f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, t h e

- 4 9

-

B o r r o w e r r e p r e s e n t s o n l y t h a t s u c h f i n a n c i a l s t a t e m e n t s w e r e p r e p a r e d a s r e p r e s e n t e d i n S e c t i o n 3

. 0 4 a n d

a s r e q u i r e d b y S e c t i o n s 5

. 0 1 ( a ) a n d ( b )

, a s a p p l i c a b l e

.

A R T I C L E I V

C O N D I T I O N S

S e c t i o n 4

. 0 1 R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

. T h e o b l i g a t i o n s o f t h e L e n d e r s t o m a k e L o a n s a n d o f t h e

I s s u i n g B a n k s t o i s s u e L e t

t e r s o f C r e d i t h e r e u n d e r s h a l l n o t b e c o m e e f f e c t i v e u n t i l t h e d a t e o n w h i c h e a c h o f

t h e f o l l o w i n g c o n d i t i o n s i s s a t i s f i e d ( o r w a i v e d i n a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 9

. 0 2 ) :

( a ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ( o r i t s c o u n s e l ) s h a l l h a v

e r e c e i v e d f r o m e a c h p a r t y h e r e t o e i t h e r ( i ) a

c o u n t e r p a r t o f t h i s A g r e e m e n t s i g n e d o n b e h a l f o f s u c h p a r t y o r ( i i ) w r i t t e n e v i d e n c e s a t i s f

a c t o r y t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ( w h i c h m a y i n c l u d e t e l e c o p y

, f a c s i m i l e o r o t h e r e l e c t r

o n i c t r a n s m i s s i o n o f a s i g n e d

s i g n a t u r e p a g e o f t h i s A g r e e m e n t ) t h a t s u c h p a r t y h a s s i g n e d a c o u n t e r p a r

t o f t h i s A g r e e m e n t

.

( b ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d a f a v o r a b l e w r i t t e n o p i n i o n ( a d d r e s s e d t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d t h e L e n d e r

s a n d d a t e d t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e ) o f ( i ) J a y B r

o w n i n g

, i n

- h o u s e

c o u n s e l o f t h e B o r r

o w e r

, p r o v i d i n g t h e o p i n i o n s s e t f

o r t h i n E x h i b i t E a n d ( i i ) B a k e r B o t

t s L

. L

. P

. , c o u n s e l f

o r

t h e B o r r o w e r

, p r o v i d i n g t h e o p i n i o n s s e t f

o r t h i n E x h i b i t F

, a n d e a c h s u c h o p i n i o n c o v e r i n g s u c h o t h e r

m a t t e r s r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r o r t h e T r a n s a c t i o n s a s t h e R e q u i r e d L e n d e r s s h a l l r e a s o n a b l y r e q u e s t

. T h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h e B o r r o w e r

, p r o v i d i n g t h e o p i n i o n s s e t f

o r t h i n E x h i b i t F

, a n d e a c h s u c h o p i n i o n c o v e r i n g s u c h o t h e r

m a t t e r s r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r o r t h e T r a n s a c t i o n s a s t h e R e q u i r e d L e n d e r s s h a l l r e a s o n a b l y r e q u e s t

. T h e

B o r r o w e r h e r e b y r e q u e s t s e a c h s u c h c o u n s e l t o d e l i v e r i t s a p p l i c a b l e o p i n i o n t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

a n d t h e L e n d e r

s

.

( c ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d a c e r t i f i c a t e o f t h e B o r r

o w e r a t t a c h i n g s u c h

d o c u m e n t s a n d c e r

t i f i c a t e s a s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t m a y r e a s o n a b l y r e q u e s t r e l a t i n g t o t h e

o r g a n i z a t i o n

, e x i s t e n c e a n d g o o d s t a n d i n g o f t h e B o r r o w e r

, t h e a u t h o r i z

a t i o n o f t h e T r a n s a c t i o n s a n d a n y

o t h e r l e g a l m a t

t e r s r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r

, t h i s A g r e e m e n t o r t h e T r a n s a c t i o n s

, a l l i n f o r m a n d s u b s t a n c e

s a t i s f a c t o r y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

.

( d ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s r e f

e r r e d t o i n S e c t i o n 3

. 0 4

.

( e ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d a c e r t i f i c a t e

, d a t e d t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

a n d s i g n e d b y a R e s p o n s i b l e O f f i c e r o f t h e B o r r

o w e r

, c e r t i f y i n g ( w h i c h s t a t e m e n t s s h a l l c o n s t i t u t e a

r e p r e s e n t a t i o n a n d w a r r a n t

y m a d e b y t h e B o r r

o w e r t o t h e L e n d e r

s h e r e u n d e r o n t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e

D a t e ) t h a t

, a s o f t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, ( i ) t h e r e a r e n o a c t i o n s

, s u i t s o r p r o c e e d i n g s b y o r b e f

o r e a n y

a r b i t r a t o r o r G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y p e n d i n g a g a i n s t o r

, t o t h e k n o w l e d g e o f a n y R e s p o n s i b l e O f f i c e r o f t h e

B o r r o w e r

, t h r e a t e n e d a g a i n s t o r a f

f e c t i n g t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s ( A ) a s t o w h i c h t h e r e i s a

r e a s o n a b l e p o s s i b i l i t

y o f a n a d v e r s e d e t e r m i n a t i o n a n d t h a t

, i f a d v

e r s e l y d e t e r m i n e d

, c o u l d r e a s o n a b l y b e

e x p e c t e d

, i n d i v i d u a l l y o r i n t h e a g g r e g a t e

, t o r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t ( o t h e r t h a n t h e D i s c l o s e d

M a t t e r s ) o r ( B ) t h a t i n v

o l v e t h e L o a n D o c u m e n t s o r t h e T r a n s a c t i o n s ; a n d ( i i ) s i n c e D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 0

, t h e r e h a s b e e n n o m a t e r i a l a d v

e r s e c h a n g e i n t h e b u s i n e s s

, f i n a n c i a l p o s i t i o n

, o r r e s u l t s o f

- 5 0

-

o p e r a t i o n s o f t h e B o r r

o w e r t o g e t h e r w i t h i t s S u b s i d i a r i e s o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s

.

( f ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d a c e r t i f i c a t e

, d a t e d t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e a n d

s i g n e d b y a R e s p o n s i b l e O f

f i c e r o f t h e B o r r

o w e r

, c o n f i r m i n g c o m p l i a n c e

, a s o f t h e R e v o l v i n g E f f e c t i v e

D a t e

, w i t h t h e c o n d i t i o n s s e t f

o r t h i n p a r a g r a p h s ( a ) a n d ( b ) o f S e c t i o n 4

. 0 2

.

( g ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d a l l f e e s a n d o t h e r a m o u n t s d u e a n d p a y a b l e o n o r

p r i o r t o t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, i n c l u d i n g

, t o t h e e x

t e n t i n v o i c e d

, r e i m b u r

s e m e n t o r p a y m e n t o f a l l o u t

o f

- p o c k e t e x p e n s e s r e q u i r e d t o b e r e i m b u r s e d o r p a i d b y t h e B o r r

o w e r h e r e u n d e r

.

T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l n o t i f

y t h e B o r r o w e r a n d t h e L e n d e r

s o f t h e R e v o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, a n d

s u c h n o t i c e s h a l l b e c o n c l u s i v

e a n d b i n d i n g

. N o t

w i t h s t a n d i n g t h e f

o r e g o i n g

, t h e o b l i g a t i o n s o f t h e L e n d e r s

t o m a k e L o a n s a n d o f t h e I s s u i n g B a n k s t o i s s u e L e t t e r s o f C r e d i t h e r e u n d e r s h a l l n o t b e c o m e e f f e c t i v e

u n l e s s e a c h o f t h e f

o r e g o i n g c o n d i t i o n s c o n t a i n e d i n t h i s S e c t i o n 4

. 0 1 i s s a t i s f i e d ( o r w a i v e d p u r s u a n t t o

S e c t i o n 9

. 0 2 ) a t o r p r i o r t o 5 : 0 0 p

. m

. , N e w Y o r k C i t y t i m e

, o n D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 ( a n d

, i n t h e e v e n t s u c h

c o n d i t i o n s a r e n o t s o s a t i s f i e d o r w a i v e d

, t h e C o m m i t m e n t s s h a l l t e r m i n a t e a t s u c h t i m e )

.

S e c t i o n 4

. 0 2 E a c h C r e d i t E v e n t

. T h e o b l i g a t i o n o f e a c h L e n d e r t o m a k e a L o a n o n t h e o c c a s i o n o f

a n y B o r r o w i n g

, a n d o f e a c h I s s u i n g B a n k t o i s s u e

, a m e n d o r e x t e n d a n y L e t t e r o f C r e d i t

, i s s u b j e c t t o t h e

s a t i s f a c t i o n o f t h e f o l l o w i n g c o n d i t i o n s :

( a ) T h e r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s o f t h e B o r r o w e r s e t f o r t h i n t h i s A g r e e m e n t a n d i n t h e o t h e r

L o a n D o c u m e n t s s h a l l b e t r u e a n d c o r r e c t o n a n d a s o f t h e d a t e o f s u c h B o r r o w i n g o r t h e d a t e o f i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x

t e n s i o n o f s u c h L e t

t e r o f C r e d i t

, a s a p p l i c a b l e

, e x c e p t t o t h e e x

t e n t a n y s u c h

r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s a r e e x p r e s s l y l i m i t e d t o a n e a r l i e r d a t e

, i n w h i c h c a s e

, o n a n d a s o f t h e d a t e

o f s u c h B o r r o w i n g o r t h e d a t e o f i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n o f s u c h L e t

t e r o f C r e d i t

, a s a p p l i c a b l e

, s u c h r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s s h a l l c o n t i n u e t o b e t r u e a n d c o r r e c t a s o f s u c h s p e c i f i e d e a r l i e r d a t e

.

( b ) A t t h e t i m e o f a n d i m m e d i a t e l y a f t e r g i v i n g e f f e c t t o s u c h B o r r

o w i n g o r t h e i s s u a n c e

, a m e n d m e n t

o r e x t e n s i o n o f s u c h L e t

t e r o f C r e d i t

, a s a p p l i c a b l e

, n o D e f

a u l t s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g

.

( c ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d

, a s a p p l i c a b l e

, a B o r r

o w i n g R e q u e s t i n a c c o r

d a n c eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( c ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d

, a s a p p l i c a b l e

, a B o r r

o w i n g R e q u e s t i n a c c o r

d a n c e

w i t h S e c t i o n 2

. 0 5

, a r e q u e s t f

o r a S w i n g l i n e L o a n p u r

s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 3 o r a r e q u e s t f o r a L e t t e r o f

C r e d i t p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 6

.

( d ) I n t h e c a s e o f t h e i s s u a n c e

, a m e n d m e n t

, e x t e n s i o n o r i n c r e a s e o f a L e t

t e r o f C r e d i t t o b e

d e n o m i n a t e d i n a n A p p r

o v e d C u r r e n c y o t h e r t h a n d o l l a r

s

, t h e r e s h a l l n o t h a v

e o c c u r r e d a n y c h a n g e i n

n a t i o n a l o r i n t e r n a t i o n a l f i n a n c i a l

, p o l i t i c a l o r e c o n o m i c c o n d i t i o n s o r c u r r e n c y e x c h a n g e r a t e s o r e x

c h a n g e

c o n t r o l s t h a t i n t h e r e a s o n a b l e o p i n i o n o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r t h e a p p l i c a b l e I s s u i n g B a n k w o u l d

m a k e i t i m p r a c t i c a b l e f

o r s u c h i s s u a n c e

, a m e n d m e n t

, e x t e n s i o n o r i n c r e a s e t o b e d e n o m i n a t e d i n t h e

r e l e v a n t A p p r o v e d C u r r e n c y

.

- 5 1

-

E a c h B o r r o w i n g a n d e a c h i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n o f a L e t

t e r o f C r e d i t s h a l l b e d e e m e d t o

c o n s t i t u t e a r e p r e s e n t a t i o n a n d w a r r a n t y b y t h e B o r r o w e r o n t h e d a t e t h e r e o f a s t o t h e m a t t e r s s p e c i f i e d i n

p a r a g r a p h s ( a ) a n d ( b ) o f t h i s S e c t i o n

.

A R T I C L E V

A F F I R M A T I V E C O V E N A N T S

U n t i l t h e C o m m i t m e n t s h a v

e e x p i r e d o r b e e n t e r m i n a t e d a n d t h e p r i n c i p a l o f a n d i n t e r e s t o n e a c h L o a n a n d

a l l f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r s h a l l h a v

e b e e n p a i d i n f u l l a n d a l l L e t

t e r s o f C r e d i t s h a l l h a v

e e x p i r e d o r

t e r m i n a t e d a n d a l l L C D i s b u r

s e m e n t s s h a l l h a v

e b e e n r e i m b u r

s e d

, t h e B o r r o w e r c o v e n a n t s a n d a g r e e s w i t h

t h e L e n d e r s t h a t :

S e c t i o n 5

. 0 1 F i n a n c i a l S t a t e m e n t s a n d O t h e r I n f o r m a t i o n

. T h e B o r r

o w e r w i l l f u r n i s h t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t :

( a ) w i t h i n 6 5 d a y

s a f t e r t h e e n d o f e a c h f i s c a l y

e a r o f t h e B o r r

o w e r

, i t s a u d i t e d c o n s o l i d a t e d b a l a n c e

s h e e t a n d r e l a t e d s t a t e m e n t s o f i n c o m e

, s t o c k h o l d e r s ' e q u i t y a n d c a s h f l o w s a s o f t h e e n d o f a n d f o r s u c h

y e a r

, s e t t i n g f o r t h i n e a c h c a s e i n c o m p a r a t i v

e f o r m t h e f i g u r e s f

o r t h e p r e v i o u s f i s c a l y

e a r

, a l l r e p o r t e d o n

b y K P M G L L P o r o t h e r i n d e p e n d e n t p u b l i c a c c o u n t a n t s o f r e c o g n i z e d n a t i o n a l s t a n d i n g ( w i t h o u t a “ g o i n g

c o n c e r n ” o r l i k e q u a l i f i c a t i o n o r e x

c e p t i o n a n d w i t h o u t a n y q u a l i f i c a t i o n o r e x c e p t i o n a s t o t h e s c o p e o f s u c h

a u d i t ) t o t h e e f

f e c t t h a t s u c h c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s p r e s e n t f a i r l y i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s t h e f i n a n c i a l c o n d i t i o n a n d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e B o r r o w e r a n d i t s c o n s o l i d a t e d S u b s i d i a r i e s o n a

c o n s o l i d a t e d b a s i s i n a c c o r

d a n c e w i t h G A A P c o n s i s t e n t l y a p p l i e d

, e x c e p t f o r d e v i a t i o n s f r

o m t h e

a p p l i c a t i o n o f G A A P c o n c u r r e d w i t h b y t h e B o r r o w e r ' s i n d e p e n d e n t p u b l i c a c c o u n t a n t s ;

( b ) w i t h i n 4 5 d a y

s a f t e r t h e e n d o f e a c h o f t h e f i r

s t t h r e e F i s c a l Q u a r

t e r s o f e a c h f i s c a l y

e a r o f t h e

B o r r o w e r

, i t s c o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t a n d r e l a t e d s t a t e m e n t s o f i n c o m e

, s t o c k h o l d e r s ' e q u i t y a n d c a s h

f l o w s a s o f t h e e n d o f a n d f

o r s u c h F i s c a l Q u a r

t e r a n d t h e t h e n e l a p s e d p o r

t i o n o f t h e f i s c a l y

e a r

, s e t t i n g f o r t h i n e a c h c a s e i n c o m p a r a t i v

e f o r m t h e f i g u r e s f

o r t h e c o r r e s p o n d i n g p e r i o d o r p e r i o d s o f ( o r

, i n t h e c a s e

o f t h e b a l a n c e s h e e t

, a s o f t h e e n d o f ) t h e p r e v i o u s f i s c a l y

e a r

, a l l c e r t i f i e d b y o n e o f i t s F i n a n c i a l O f

f i c e r s a s

p r e s e n t i n g f a i r l y i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s t h e f i n a n c i a l c o n d i t i o n a n d r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e B o r r o w e r a n d

i t s c o n s o l i d a t e d S u b s i d i a r i e s o n a c o n s o l i d a t e d b a s i s i n a c c o r d a n c e w i t h G A A P c o n s i s t e n t l y a p p l i e d

, e x c e p t f o r d e v i a t i o n s f r

o m t h e a p p l i c a t i o n o f G A A P c o n c u r r e d w i t h b y t h e B o r r o w e r ' s i n d e p e n d e n t p u b l i c

a c c o u n t a n t s

, s u b j e c t t o n o r m a l y

e a r

- e n d a u d i t a d j u s t m e n t s a n d t h e a b s e n c e o f f o o t n o t e s ;

( c ) c o n c u r r e n t l y w i t h a n y d e l i v e r y o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s u n d e r c l a u s e ( a ) o r ( b ) a b o v e

, a c e r t i f i c a t e o f

a F i n a n c i a l O f

f i c e r o f t h e B o r r

o w e r ( i ) c e r t i f y i n g a s t o w h e t h e r a D e f

a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s c o n t i n u i n g a n d

, i f a D e f a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s c o n t i n u i n g

, s p e c i f y i n g t h e d e t a i l s t h e r e o f a n d a n y a c t i o n t a k e n o r p r o p o s e d

t o b e t a k e n w i t h r e s p e c t t h e r e t o

, a n d ( i i ) s e t t i n g f o r t h r e a s o n a b l y d e t a i l e d c a l c u l a t i o n s d e m o n s t r a t i n g

c o m p l i a n c e w i t h S e c t i o n 6

. 0 1 ;

( d ) p r o m p t l y a f t e r t h e s a m e b e c o m e p u b l i c l y a v

a i l a b l e

, n o t i c e o f a l l r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s o r r e p o r t sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P M V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( d ) p r o m p t l y a f t e r t h e s a m e b e c o m e p u b l i c l y a v

a i l a b l e

, n o t i c e o f a l l r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s o r r e p o r t s f i l e d b y t h e B o r r

o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x

c h a n g e

- 5 2

-

C o m m i s s i o n

, o r a n y G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y s u c c e e d i n g t o a n y o r a l l o f t h e f u n c t i o n s o f s a i d C o m m i s s i o n

, o n F o r m S

- 1

, S

- 3

, S

- 4

, 1 0

- K

, 1 0

- Q

, 8

- K o r 1 2 b

- 2 5

, a n d n o t i c e o f a n y f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, r e p o r t s

, n o t i c e s

o r p r o x y s t a t e m e n t s d i s t r i b u t e d b y t h e B o r r o w e r t o i t s s h a r e h o l d e r

s g e n e r a l l y

, a s t h e c a s e m a y b e ; a n d

( e ) p r o m p t l y f o l l o w i n g a n y r e q u e s t t h e r e f

o r

, s u c h o t h e r i n f

o r m a t i o n r e g a r

d i n g t h e o p e r a t i o n s

, b u s i n e s s

a f f a i r s a n d f i n a n c i a l c o n d i t i o n o f t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y

, o r c o m p l i a n c e w i t h t h e t e r m s o f t h i s

A g r e e m e n t

, a s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r a n y L e n d e r t h r

o u g h t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t m a y r e a s o n a b l y

r e q u e s t

.

D o c u m e n t s r e q u i r e d t o b e d e l i v

e r e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 5

. 0 1 ( a )

, S e c t i o n 5

. 0 1 ( b ) o r S e c t i o n 5

. 0 1 ( d ) ( t o t h e

e x t e n t a n y s u c h d o c u m e n t s a r e i n c l u d e d i n m a t e r i a l s o t h e r w i s e f i l e d w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e

C o m m i s s i o n ) m a y b e d e l i v

e r e d e l e c t r o n i c a l l y a n d i f s o d e l i v

e r e d

, s h a l l b e d e e m e d t o h a v

e b e e n d e l i v e r e d

o n t h e d a t e ( i ) o n w h i c h t h e B o r r

o w e r p o s t s s u c h d o c u m e n t s

, o r p r o v i d e s a l i n k t h e r e t o o n t h e B o r r

o w e r ' s

w e b s i t e o n t h e I n t e r n e t a t w

w w

. v a l e r o

. c o m ; o r ( i i ) o n w h i c h s u c h d o c u m e n t s a r e p o s t e d o n t h e B o r r o w e r ' s

b e h a l f o n t h e w e b s i t e o f t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n o r a n y o t h e r I n t e r n e t o r i n t r a n e t w e b s i t e

, i f a n y

, t o w h i c h e a c h L e n d e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t h a v e a c c e s s ( w h e t h e r a c o m m e r c i a l

, t h i r d

- p a r t y

w e b s i t e o r w h e t h e r s p o n s o r e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ) ; p r o v i d e d t h a t t h e B o r r

o w e r s h a l l n o t i f

y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, w h i c h s h a l l t h e n p r

o m p t l y n o t i f y e a c h L e n d e r ( b y t e l e c o p i e r o r e l e c t r o n i c m a i l ) o f t h e

p o s t i n g o f a n y s u c h d o c u m e n t s

, a n d t h e B o r r o w e r s h a l l p r o v i d e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t b y e l e c t r

o n i c

m a i l e l e c t r o n i c v e r s i o n s ( i

. e

. , s o f

t c o p i e s ) o f s u c h d o c u m e n t s

. N o t

w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g c o n t a i n e d h e r e i n

, i n

e v e r y i n s t a n c e t h e B o r r

o w e r s h a l l b e r e q u i r e d t o p r

o v i d e p a p e r c o p i e s o f t h e c o m p l i a n c e c e r t i f i c a t e

r e q u i r e d b y S e c t i o n 5

. 0 1 ( c ) t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, w h i c h s h a l l t h e n p r

o m p t l y f u r n i s h s u c h c o m p l i a n c e

c e r t i f i c a t e t o t h e L e n d e r

s

. E x c e p t f o r s u c h c o m p l i a n c e c e r

t i f i c a t e s

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l h a v

e n o

o b l i g a t i o n t o r e q u e s t t h e d e l i v

e r y o r t o m a i n t a i n c o p i e s o f t h e d o c u m e n t s r e f e r r e d t o a b o v e

, a n d i n a n y e v

e n t

s h a l l h a v e n o r e s p o n s i b i l i t

y t o m o n i t o r c o m p l i a n c e b y t h e B o r r o w e r w i t h a n y s u c h r e q u e s t f

o r d e l i v e r y

, a n d

e a c h L e n d e r s h a l l b e s o l e l y r e s p o n s i b l e f o r r e q u e s t i n g d e l i v

e r y t o i t o r m a i n t a i n i n g i t s c o p i e s o f s u c h

d o c u m e n t s

.

S e c t i o n 5

. 0 2 N o t i c e s o f M a t e r i a l E v e n t s

. T h e B o r r

o w e r w i l l f u r n i s h t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, w h i c h

s h a l l t h e n p r o m p t l y f u r n i s h t o e a c h L e n d e r

, p r

o m p t w r i t t e n n o t i c e o f t h e f

o l l o w i n g :

( a ) t h e o c c u r r e n c e o f a n y D e f a u l t o f w h i c h a n y R e s p o n s i b l e O f f i c e r o f t h e B o r r

o w e r o b t a i n s

k n o w l e d g e ; a n d

( b ) i f a n d w h e n a n y E R I S A A f f i l i a t e ( i ) g i v e s o r i s r e q u i r e d t o g i v

e n o t i c e t o t h e P B G C o f a n y

“ r e p o r t a b l e e v e n t ” ( a s d e f i n e d i n S e c t i o n 4 0 4 3 o f E R I S A ) w i t h r e s p e c t t o a n y P l a n w h i c h c o u l d r e a s o n a b l y

b e e x p e c t e d t o c o n s t i t u t e g r

o u n d s f o r a t e r m i n a t i o n o f s u c h P l a n u n d e r T i t l e I V o f E R I S A

, o r k n o w s t h a t t h e

p l a n a d m i n i s t r a t o r o f a n y P l a n h a s g i v e n o r i s r e q u i r e d t o g i v

e n o t i c e o f a n y s u c h r e p o r

t a b l e e v e n t

, a c o p y o f

t h e n o t i c e o f s u c h r e p o r

t a b l e e v e n t g i v e n o r r e q u i r e d t o b e g i v

e n t o t h e P B G C ; ( i i ) r e c e i v

e s n o t i c e o f

c o m p l e t e o r p a r

t i a l w i t h d r a w a l l i a b i l i t

y u n d e r T i t l e I V o f E R I S A o r n o t i c e t h a t a n y M u l t i e m p l o y e r P l a n i s i n

r e o r g a n i z a t i o n

, i s i n s o l v

e n t o r h a s b e e n t e r m i n a t e d

, a c o p y o f s u c h n o t i c e ; ( i i i ) r e c e i v e s n o t i c e f r o m t h e

P B G C u n d e r T i t l e I V o f E R I S A o f a n i n t e n t t o t e r m i n a t e

, i m p o s e l i a b i l i t y ( o t h e r t h a n f

o r p r e m i u m s u n d e r S e c t i o n 4 0 0 7 o f E R I S A ) i n

- 5 3

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ r e s p e c t o f

, o r a p p o i n t a t r u s t e e t o a d m i n i s t e r a n y P l a n

, a c o p y o f s u c h n o t i c e ; ( i v ) a p p l i e s f o r a w a i v e r o f t h e

m i n i m u m f u n d i n g s t a n d a r

d u n d e r S e c t i o n 4 1 2 o f t h e C o d e

, a c o p y o f s u c h a p p l i c a t i o n ; ( v ) g i v e s n o t i c e o f

i n t e n t t o t e r m i n a t e a n y P l a n u n d e r S e c t i o n 4 0 4 1 ( c ) o f E R I S A

, a c o p y o f s u c h n o t i c e a n d o t h e r i n f o r m a t i o n f i l e d w i t h t h e P B G C ; ( v i ) g i v

e s n o t i c e o f w i t h d r a w a l f r

o m a n y P l a n p u r

s u a n t t o S e c t i o n 4 0 6 3 o f E R I S A

, a

c o p y o f s u c h n o t i c e ; o r ( v i i ) f

a i l s t o m a k e a n y p a y m e n t o r c o n t r i b u t i o n t o a n y P l a n o r M u l t i e m p l o y e r P l a n o r i n

r e s p e c t o f a n y B e n e f i t A r r a n g e m e n t o r m a k e s a n y a m e n d m e n t t o a n y P l a n o r B e n e f i t A r r a n g e m e n t w h i c h

h a s r e s u l t e d o r c o u l d r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n t h e i m p o s i t i o n o f a L i e n o r t h e p o s t i n g o f a b o n d o r

o t h e r s e c u r i t y

, a c e r t i f i c a t e o f a F i n a n c i a l O f

f i c e r o f t h e B o r r

o w e r s e t t i n g f o r t h d e t a i l s a s t o s u c h o c c u r r e n c e

a n d a c t i o n

, i f a n y

, w h i c h t h e B o r r

o w e r o r a p p l i c a b l e E R I S A A f

f i l i a t e i s r e q u i r e d o r p r

o p o s e s t o t a k e

. E a c h

n o t i c e d e l i v e r e d u n d e r t h i s S e c t i o n s h a l l b e a c c o m p a n i e d b y a s t a t e m e n t o f a F i n a n c i a l O f f i c e r o r o t h e r

e x e c u t i v e o f f i c e r o f t h e B o r r

o w e r s e t t i n g f o r t h t h e d e t a i l s o f t h e e v

e n t o r d e v e l o p m e n t r e q u i r i n g s u c h n o t i c e

a n d a n y a c t i o n t a k e n o r p r

o p o s e d t o b e t a k e n w i t h r e s p e c t t h e r e t o

.

S e c t i o n 5

. 0 3 E x i s t e n c e ; C o n d u c t o f B u s i n e s s

. T h e B o r r o w e r w i l l

, a n d w i l l c a u s e e a c h o f i t s M a t e r i a l

S u b s i d i a r i e s t o

, d o o r c a u s e t o b e d o n e a l l t h i n g s n e c e s s a r y t o p r e s e r v e

, r e n e w a n d k e e p i n f u l l f

o r c e a n d

e f f e c t i t s l e g a l e x i s t e n c e a n d t h e r i g h t s

, l i c e n s e s

, p e r m i t s

, p r i v i l e g e s a n d f r a n c h i s e s n e c e s s a r y o r d e s i r a b l e

i n t h e n o r m a l c o n d u c t o f i t s b u s i n e s s ; p r o v i d e d t h a t t h e f

o r e g o i n g s h a l l n o t p r

o h i b i t a n y m e r

g e r o r

c o n s o l i d a t i o n o f t h e B o r r

o w e r p e r m i t t e d u n d e r S e c t i o n 6

. 0 3 o r a n y m e r g e r

, c o n s o l i d a t i o n

, l i q u i d a t i o n o r

d i s s o l u t i o n o f a n y S u b s i d i a r

y t h a t i s n o t o t h e r

w i s e p r o h i b i t e d b y t h e t e r m s o f t h i s A g r e e m e n t ; a n d p r o v i d e d

, f u r t h e r

, t h a t n e i t h e r t h e B o r r

o w e r n o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s s h a l l b e r e q u i r e d t o p r e s e r v e

, r e n e w o r k e e p i n f u l l f o r c e a n d e f f e c t a n y r i g h t

, l i c e n s e

, p e r m i t

, p r i v i l e g e o r f r a n c h i s e t o t h e e x t e n t t h a t t h e f a i l u r e t o d o s o

w o u l d n o t r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o h a v e a M a t e r i a l A d v

e r s e E f f e c t

.

S e c t i o n 5

. 0 4 P a y m e n t o f O b l i g a t i o n s

. T h e B o r r o w e r w i l l

, a n d w i l l c a u s e e a c h o f i t s S u b s i d i a r i e s t o

, p a y o r d i s c h a r

g e

, b e f o r e t h e s a m e s h a l l b e c o m e d e l i n q u e n t o r i n d e f a u l t

, i t s o b l i g a t i o n s

, i n c l u d i n g l i a b i l i t i e s f o r T a x e s

, t h a t

, i f n o t p a i d

, c o u l d r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t

, e x c e p t

w h e r e ( a ) t h e v

a l i d i t y o r a m o u n t t h e r e o f i s b e i n g c o n t e s t e d i n g o o d f a i t h b y a p p r o p r i a t e p r o c e e d i n g s

, a n d ( b ) t h e B o r r o w e r o r s u c h S u b s i d i a r

y h a s s e t a s i d e o n i t s b o o k s a d e q u a t e r e s e r v e s w i t h r e s p e c t t h e r e t o i n

a c c o r d a n c e w i t h G A A P

.

S e c t i o n 5

. 0 5 M a i n t e n a n c e o f P r o p e r t i e s ; I n s u r a n c e

. T h e B o r r

o w e r w i l l

, a n d w i l l c a u s e e a c h o f i t s

M a t e r i a l S u b s i d i a r i e s t o

, ( a ) k e e p a n d m a i n t a i n a l l p r o p e r t y m a t e r i a l t o t h e c o n d u c t o f i t s b u s i n e s s i n g o o d

w o r k i n g o r d e r a n d c o n d i t i o n

, o r

d i n a r y w e a r a n d t e a r e x

c e p t e d

, a n d ( b ) m a i n t a i n

, w i t h f i n a n c i a l l y s o u n d a n d

r e p u t a b l e i n s u r a n c e c o m p a n i e s

, i n s u r a n c e i n s u c h a m o u n t s a n d a g a i n s t s u c h r i s k s a s a r e c u s t o m a r i l y

m a i n t a i n e d b y c o m p a n i e s e n g a g e d i n t h e s a m e o r s i m i l a r b u s i n e s s e s o p e r a t i n g i n t h e s a m e o r s i m i l a r

l o c a t i o n s ( i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, b y t h e m a i n t e n a n c e o f a d e q u a t e s e l f

- i n s u r a n c e r e s e r

v e s t o t h e e x t e n t

c u s t o m a r y a m o n g s u c h c o m p a n i e s )

.

S e c t i o n 5

. 0 6 B o o k s a n d R e c o r d s ; I n s p e c t i o n R i g h t s

. T h e B o r r

o w e r w i l l

, a n d w i l l c a u s e e a c h o f i t s S u b s i d i a r i e s t o

, k e e p p r

o p e r b o o k s o f r e c o r

d a n d a c c o u n t i n w h i c h c o m p l e t e a n d a c c u r a t e e n t r i e s a r e

m a d e o f i t s f i n a n c i a l a n d b u s i n e s s t r a n s a c t i o n s t o t h e e x t e n t r e q u i r e d b y G A A P a n d a p p l i c a b l e l a w

. T h e

B o r r o w e r w i l l

, a n d w i l l c a u s e e a c h o f i t s S u b s i d i a r i e s t o

, p e r m i t a n y r e p r e s e n t a t i v e s d e s i g n a t e d b y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r a n y L e n d e r

, a t s u c h A d m i n i s t r a t i v e

- 5 4

-

A g e n t ' s o r L e n d e r ' s e x p e n s e

, u p o n r e a s o n a b l e p r i o r n o t i c e a n d s u b j e c t t o a n y a p p l i c a b l e r e s t r i c t i o n s o r

l i m i t a t i o n s o n a c c e s s t o a n y f

a c i l i t y o r i n f o r m a t i o n t h a t i s c l a s s i f i e d o r r e s t r i c t e d b y c o n t r a c t o r b y l a w

, r e g u l a t i o n o r g o v

e r n m e n t a l g u i d e l i n e s

, t o v i s i t a n d i n s p e c t i t s p r o p e r t i e s

, t o e x a m i n e a n d m a k e e x

t r a c t s f r o m i t s b o o k s a n d r e c o r

d s

, a n d t o d i s c u s s i t s a f

f a i r s

, f i n a n c e s a n d c o n d i t i o n w i t h i t s o f f i c e r s a n d

i n d e p e n d e n t a c c o u n t a n t s

, a l l a t s u c h r e a s o n a b l e t i m e s a n d a s o f t e n a s r e a s o n a b l y r e q u e s t e d ; p r

o v i d e d t h a t

a d v a n c e n o t i c e o f a n y d i s c u s s i o n w i t h s u c h i n d e p e n d e n t a c c o u n t a n t s s h a l l b e g i v e n t o t h e B o r r o w e r a n d

, s o

l o n g a s n o E v

e n t o f D e f a u l t s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g

, t h e B o r r o w e r s h a l l h a v

e t h e o p p o r t u n i t y

t o b e p r e s e n t a t a n y s u c h d i s c u s s i o n

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d e a c h L e n d e r a g r e e t o k e e p a l lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t o b e p r e s e n t a t a n y s u c h d i s c u s s i o n

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d e a c h L e n d e r a g r e e t o k e e p a l l

i n f o r m a t i o n o b t a i n e d b y t h e m p u r

s u a n t t o t h i s S e c t i o n c o n f i d e n t i a l i n a c c o r d a n c e w i t h S e c t i o n 9

. 1 2

.

S e c t i o n 5

. 0 7 C o m p l i a n c e w i t h L a w s

. T h e B o r r o w e r w i l l

, a n d w i l l c a u s e e a c h o f i t s S u b s i d i a r i e s t o

, c o m p l y

, i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s w i t h a l l a p p l i c a b l e l a w s

, o r d i n a n c e s

, r u l e s

, r e g u l a t i o n s

, a n d r e q u i r e m e n t s o f

G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t i e s ( i n c l u d i n g

, w i t h o u t l i m i t a t i o n

, a p p l i c a b l e E n v i r o n m e n t a l L a w s a n d E R I S A a n d t h e

r u l e s a n d r e g u l a t i o n s t h e r e u n d e r )

, e x c e p t w h e r e t h e f

a i l u r e t o d o s o

, i n d i v i d u a l l y o r i n t h e a g g r e g a t e

, c o u l d

n o t r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t

.

S e c t i o n 5

. 0 8 U s e o f P r

o c e e d s

. T h e p r

o c e e d s o f t h e L o a n s w i l l b e u s e d f o r g e n e r a l c o r p o r a t e

p u r p o s e s

, i n c l u d i n g t h e r e f i n a n c i n g o f e x i s t i n g I n d e b t e d n e s s o f t h e B o r r o w e r

. N o p a r t o f t h e p r o c e e d s o f a n y

L o a n w i l l b e u s e d

, w h e t h e r d i r e c t l y o r i n d i r e c t l y

, f o r a n y p u r p o s e t h a t e n t a i l s a v i o l a t i o n o f a n y o f t h e

R e g u l a t i o n s o f t h e B o a r

d

, i n c l u d i n g R e g u l a t i o n s T

, U a n d X

. L e t t e r s o f C r e d i t w i l l b e i s s u e d o n l y f

o r g e n e r a l

c o r p o r a t e p u r p o s e s

.

A R T I C L E V I

N E G A T I V E C O V E N A N T S

U n t i l t h e C o m m i t m e n t s h a v

e e x p i r e d o r t e r m i n a t e d a n d t h e p r i n c i p a l o f a n d i n t e r e s t o n e a c h L o a n a n d a l l

f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r h a v

e b e e n p a i d i n f u l l a n d a l l L e t

t e r s o f C r e d i t h a v

e e x p i r e d o r t e r m i n a t e d a n d a l l

L C D i s b u r s e m e n t s s h a l l h a v

e b e e n r e i m b u r

s e d

, t h e B o r r o w e r c o v e n a n t s a n d a g r e e s w i t h t h e L e n d e r

s t h a t :

S e c t i o n 6

. 0 1 I n d e b t e d n e s s

.

( a ) T h e B o r r

o w e r w i l l n o t p e r m i t A d j u s t e d C o n s o l i d a t e d N e t D e b t a t a n y t i m e t o e x c e e d 6 0 % o f T o t a l

C a p i t a l i z a t i o n

.

( b ) A t n o t i m e s h a l l t h e a g g r e g a t e o f t h e f o l l o w i n g e x c e e d 1 5 % o f C o n s o l i d a t e d N e t T a n g i b l e A s s e t s : ( i ) s e c u r e d I n d e b t e d n e s s a n d D e r i v a t i v e O b l i g a t i o n s o f t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s ( p r

o v i d e d t h a t

, f o r

p u r p o s e s o f t h e c a l c u l a t i o n i n t h i s S e c t i o n 6

. 0 1 ( b ) ( i )

, ( A ) I n d e b t e d n e s s o f t h e B o r r o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s

t h a t i s s e c u r e d b y a L i e n t h a t i s p e r m i t t e d b y S e c t i o n 6

. 0 2 ( o t h e r t h a n c l a u s e ( l ) o f s u c h S e c t i o n 6

. 0 2 ) a n d ( B ) L i e n s a r i s i n g a s a r e s u l t o f c u s t o m a r y n e t t i n g a n d o f f s e t p r o v i s i o n s i n H e d g i n g A g r e e m e n t s

, s h a l l b e

d i s r e g a r d e d )

, p l u s ( i i ) u n s e c u r e d I n d e b t e d n e s s o f t h e S u b s i d i a r i e s o f t h e B o r r o w e r ( p r o v i d e d t h a t

, f o r

p u r p o s e s o f t h e c a l c u l a t i o n i n t h i s S e c t i o n 6

. 0 1 ( b ) ( i i )

, I n d e b t e d n e s s t h a t i s E x c l u d e d S u b s i d i a r

y D e b t s h a l l

b e d i s r e g a r d e d )

.

- 5 5

-

( c ) T h e B o r r

o w e r w i l l n o t p e r m i t I n d e b t e d n e s s o f t h e B o r r o w e r o r i t s S u b s i d i a r i e s i n r e s p e c t o f

S e c u r i t i z a t i o n T r a n s a c t i o n s t o e x

c e e d $ 1

, 5 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

, i n t h e a g g r e g a t e a t a n y t i m e o u t s t a n d i n g

.

S e c t i o n 6

. 0 2 L i e n s

. T h e B o r r o w e r w i l l n o t

, a n d w i l l n o t p e r m i t a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s t o

, c r e a t e

, a s s u m e o r s u f

f e r t o e x i s t a n y L i e n t o s e c u r e p a y m e n t o f a n y I n d e b t e d n e s s o r a n y D e r i v a t i v e s O b l i g a t i o n s o n

a n y P r o p e r t y n o w o w n e d o r h e r e a f

t e r a c q u i r e d b y i t

, e x

c e p t f o r :

( a ) L i e n s i n f

a v o r o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s e c u r i n g I n d e b t e d n e s s o r o t h e r o b l i g a t i o n s e x i s t i n g

p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t ;

( b ) L i e n s c r e a t e d b y C a p i t a l L e a s e O b l i g a t i o n s

, p r o v i d e d t h a t t h e L i e n s c r e a t e d b y a n y s u c h C a p i t a l

L e a s e O b l i g a t i o n s a t

t a c h o n l y t o t h e P r

o p e r t y l e a s e d t o t h e B o r r

o w e r o r o n e o f i t s S u b s i d i a r i e s p u r s u a n t

t h e r e t o a n d g e n e r a l i n t a n g i b l e s a n d p r o c e e d s r e l a t e d t h e r e t o

, a n d i m p r o v e m e n t s

, a c c e s s o r i e s a n d

u p g r a d e s t o t h e P r

o p e r t y l e a s e d p u r s u a n t t h e r e t o ;

( c ) p u r c h a s e

- m o n e y L i e n s a n d L i e n s o n P r o p e r t y a c q u i r e d

, c o n s t r u c t e d o r i m p r

o v e d b y t h e B o r r

o w e r

o r a n y S u b s i d i a r

y ( i n c l u d i n g s u c h L i e n s s e c u r i n g I n d e b t e d n e s s i n c u r r e d w i t h i n 1 8 0 d a y s o f t h e d a t e o n

w h i c h s u c h P r

o p e r t y w a s a c q u i r e d o r t h e d a t e o f c o m p l e t i o n o f s u c h c o n s t r u c t i o n o r i m p r o v e m e n t )

, p r o v i d e d

t h a t a l l s u c h L i e n s a t

t a c h o n l y t o t h e P r

o p e r t y p u r c h a s e d

, c o n s t r u c t e d o r i m p r

o v e d w i t h t h e p r o c e e d s o f t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ t h a t a l l s u c h L i e n s a t

t a c h o n l y t o t h e P r

o p e r t y p u r c h a s e d

, c o n s t r u c t e d o r i m p r

o v e d w i t h t h e p r o c e e d s o f t h e

I n d e b t e d n e s s s e c u r e d t h e r e b y a n d i m p r o v e m e n t s

, a c c e s s i o n s

, g e n e r a l i n t a n g i b l e s a n d p r o c e e d s r e l a t e d

t h e r e t o ;

( d ) L i e n s o n P r

o p e r t y o f a P e r s o n w h i c h e x i s t a t t h e t i m e s u c h P e r s o n b e c o m e s a S u b s i d i a r

y o f t h e

B o r r o w e r a s a r e s u l t o f a n a c q u i s i t i o n

, m e r g e r o r o t h e r c o m b i n a t i o n

, o r a t t h e t i m e s u c h P e r s o n i s m e r g e d

o r c o n s o l i d a t e d w i t h o r i n t o

, o r o t h e r w i s e a c q u i r e d b y

, t h e B o r r

o w e r o r a S u b s i d i a r

y ( i n c l u d i n g

i m p r o v e m e n t s

, a c c e s s i o n s

, g e n e r a l i n t a n g i b l e s a n d p r o c e e d s r e l a t e d t h e r e t o )

, w h i c h L i e n s w e r e n o t

g r a n t e d i n c o n t e m p l a t i o n o f s u c h a c q u i s i t i o n

, m e r g e r

, o r o t h e r c o m b i n a t i o n a n d w h i c h L i e n s a t t a c h o n l y t o

t h e P r o p e r t y d e s c r i b e d i n t h i s c l a u s e ( d ) ;

( e ) a n y L i e n e x i s t i n g o n a n y P r o p e r t y p r i o r t o t h e a c q u i s i t i o n t h e r e o f b y t h e B o r r o w e r o r a S u b s i d i a r

y ( i n c l u d i n g i m p r

o v e m e n t s

, a c c e s s i o n s

, g e n e r a l i n t a n g i b l e s a n d p r o c e e d s r e l a t e d t h e r e t o )

, w h i c h L i e n s w e r e

n o t g r a n t e d i n c o n t e m p l a t i o n o f s u c h a c q u i s i t i o n a n d w h i c h L i e n s a t t a c h o n l y t o t h e P r

o p e r t y d e s c r i b e d i n

t h i s c l a u s e ( e ) ;

( f ) L i e n s o n P r

o p e r t y o f a n o n

- w h o l l y o w n e d S u b s i d i a r y t o s e c u r e o b l i g a t i o n s o f s u c h S u b s i d i a r y t o

t h e B o r r o w e r o r t o a w h o l l y o w n e d S u b s i d i a r y ; p r o v i d e d

, h o w e v

e r

, t h a t t h e o b l i g a t i o n s s o s e c u r e d m a y n o t

b e a s s i g n e d

, s o l d o r o t h e r

w i s e t r a n s f e r r e d t o a P e r

s o n o t h e r t h a n t h e B o r r

o w e r o r a n o t h e r w h o l l y o w n e d

S u b s i d i a r y u n l e s s s u c h L i e n s a r e o t h e r

w i s e p e r m i t t e d h e r e u n d e r ;

( g ) L i e n s a r i s i n g i n c o n n e c t i o n w i t h s t a t u t o r y o r c o n t r a c t u a l s e t o f

f p r o v i s i o n s g r a n t e d o r a r i s i n g i n t h e

o r d i n a r y c o u r s e o f b u s i n e s s i n f

a v o r o f b a n k s

, b r

o k e r s

, o r o t h e r c r e d i t o r

s ;

( h ) L i e n s c u s t o m a r i l y g r a n t e d o n a c c o u n t s r e c e i v a b l e a n d r e l a t e d a s s e t s i n c o n n e c t i o n w i t h

S e c u r i t i z a t i o n T r a n s a c t i o n s t o t h e e x

t e n t I n d e b t e d n e s s i n r e s p e c t o f s u c h S e c u r i t i z a t i o n T r a n s a c t i o n s i s

p e r m i t t e d u n d e r S e c t i o n 6

. 0 1 ( c ) ;

- 5 6

-

( i ) a n y L i e n o n P r

o p e r t y o f a S u b s i d i a r

y o f t h e B o r r o w e r t o t h e e x

t e n t t h a t ( A ) s u c h S u b s i d i a r

y h a s

p r o v i d e d a G u a r a n t e e o f t h e B o r r

o w e r ' s I n d e b t e d n e s s a n d o t h e r o b l i g a t i o n s e x i s t i n g u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, ( B ) t h e I n d e b t e d n e s s o f t h e S u b s i d i a r y o f t h e B o r r o w e r t h a t i s s e c u r e d b y s u c h L i e n i s p a r i p a s s u w i t h ( o r

s u b o r d i n a t e t o ) t h e I n d e b t e d n e s s a n d o t h e r o b l i g a t i o n s e x i s t i n g p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t a n d ( C ) a n y

P r o p e r t y t h a t i s s u b j e c t t o a L i e n i n s u p p o r t o f s u c h I n d e b t e d n e s s i s a l s o s u b j e c t t o a p a r i p a s s u ( o r h i g h e r

p r i o r i t y ) L i e n i n f a v o r o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s e c u r i n g I n d e b t e d n e s s o r o t h e r o b l i g a t i o n s e x i s t i n g

p u r s u a n t t o t h i s A g r e e m e n t ;

( j ) L i e n s s e c u r i n g I n d e b t e d n e s s e x i s t i n g o n t h e R e v o l v i n g E f f e c t i v e D a t e a n d l i s t e d o n S c h e d u l e 6

. 0 2 (

j ) ;

( k ) a n y L i e n a r i s i n g o u t o f r e f i n a n c i n g

, e x t e n d i n g

, r e n e w i n g o r r e f u n d i n g ( o r s u c c e s s i v e l y r e f i n a n c i n g

, e x t e n d i n g

, r e n e w i n g o r r e f u n d i n g ) a n y I n d e b t e d n e s s s e c u r e d b y a n y L i e n p e r m i t t e d b y a n y o f t h e f

o r e g o i n g

c l a u s e s o f t h i s S e c t i o n

, p r

o v i d e d t h a t t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f s u c h I n d e b t e d n e s s i s n o t i n c r e a s e d a n d s u c h

I n d e b t e d n e s s i s n o t s e c u r e d b y a n y a d d i t i o n a l P r o p e r t y ; a n d

( l ) L i e n s n o t o t h e r

w i s e p e r m i t t e d b y t h e f o r e g o i n g c l a u s e s o f t h i s S e c t i o n 6

. 0 2 s e c u r i n g I n d e b t e d n e s s

a n d D e r i v a t i v e O b l i g a t i o n s

, p r

o v i d e d s u c h I n d e b t e d n e s s a n d D e r i v a t i v e O b l i g a t i o n s a r e p e r m i t

t e d u n d e r S e c t i o n 6

. 0 1 ( b )

.

S e c t i o n 6

. 0 3 F u n d a m e n t a l C h a n g e s

. ( a ) T h e B o r r o w e r w i l l n o t m e r

g e i n t o o r c o n s o l i d a t e w i t h a n y

o t h e r P e r s o n

, o r p e r m i t a n y o t h e r P e r

s o n t o m e r g e i n t o o r c o n s o l i d a t e w i t h t h e B o r r o w e r

, o r s e l l

, t r a n s f

e r

, l e a s e o r o t h e r w i s e d i s p o s e o f ( i n o n e t r a n s a c t i o n o r i n a s e r i e s o f t r a n s a c t i o n s ) a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e

B o r r o w e r ' s a s s e t s

, w h e t h e r n o w o w n e d o r h e r e a f t e r a c q u i r e d ( i n c l u d i n g s t o c k o f i t s S u b s i d i a r i e s )

, o r

l i q u i d a t e o r d i s s o l v

e

, e x c e p t t h a t

, i f a t t h e t i m e t h e r e o f a n d i m m e d i a t e l y a f t e r g i v i n g e f f e c t t h e r e t o n o D e f

a u l t

s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g ( i ) a n y P e r s o n m a y m e r g e i n t o t h e B o r r

o w e r i n a t r a n s a c t i o n i n w h i c h

t h e B o r r o w e r i s t h e s u r

v i v i n g c o r p o r a t i o n

, a n d ( i i ) a n y P e r s o n m a y m e r g e w i t h t h e B o r r

o w e r a s l o n g a s t h e

s u r v i v i n g e n t i t y

, i f o t h e r t h a n t h e B o r r

o w e r

, i s o f a n I n v

e s t m e n t G r a d e R a t i n g e q u a l t o o r h i g h e r t h a n t h e

B o r r o w e r ' s r a t i n g a n d s o l o n g a s t h e s u r v i v i n g e n t i t y a s s u m e s

, p u r

s u a n t t o t h e t e r m s o f s u c h t r a n s a c t i o n

, e a c h o f t h e o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r u n d e r t h e T r a n s a c t i o n s a n d s u c h a s s u m p t i o n i s e v i d e n c e d b y a n

a g r e e m e n t e x

e c u t e d a n d d e l i v

e r e d t o t h e L e n d e r

s w i t h i n 3 0 d a y

s o f s u c h t r a n s a c t i o n i n a f

o r m r e a s o n a b l yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a g r e e m e n t e x

e c u t e d a n d d e l i v

e r e d t o t h e L e n d e r

s w i t h i n 3 0 d a y

s o f s u c h t r a n s a c t i o n i n a f

o r m r e a s o n a b l y

s a t i s f a c t o r y t o t h e R e q u i r e d L e n d e r

s

. W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t

y o f t h e f o r e g o i n g

, t h e t r a n s f

e r o f m o r e

t h a n 5 0 % o f t h e B o r r

o w e r ' s C o n s o l i d a t e d T o t a l A s s e t s s h a l l b e d e e m e d

, f o r t h e p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 6

. 0 3 ( a )

, a t r a n s f

e r o f a l l o r s u b s t a n t i a l l y a l l o f t h e a s s e t s o f t h e B o r r o w e r

.

( b ) T h e B o r r

o w e r w i l l n o t

, a n d w i l l n o t p e r m i t a n y o f i t s M a t e r i a l S u b s i d i a r i e s t o

, e n g a g e t o a n y

m a t e r i a l e x t e n t i n a n y b u s i n e s s o t h e r t h a n b u s i n e s s e s o f t h e t y p e c o n d u c t e d b y t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s o n t h e R e v

o l v i n g E f f e c t i v e D a t e a n d b u s i n e s s e s r e a s o n a b l y r e l a t e d t h e r e t o

.

S e c t i o n 6

. 0 4 H e d g i n g A g r e e m e n t s

. T h e B o r r o w e r w i l l n o t

, a n d w i l l n o t p e r m i t a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s

t o

, e n t e r i n t o a n y H e d g i n g A g r e e m e n t

, o t h e r t h a n H e d g i n g A g r e e m e n t s e n t e r e d i n t o i n t h e o r d i n a r y c o u r s e

o f b u s i n e s s

.

- 5 7

-

S e c t i o n 6

. 0 5 T r a n s a c t i o n s w i t h A f f i l i a t e s

. T h e B o r r

o w e r w i l l n o t

, a n d w i l l n o t p e r m i t a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s t o

, s e l l

, l e a s e o r o t h e r w i s e t r a n s f e r a n y p r o p e r t y o r a s s e t s t o

, o r p u r c h a s e

, l e a s e o r o t h e r w i s e

a c q u i r e a n y p r

o p e r t y o r a s s e t s f r o m

, o r o t h e r w i s e e n g a g e i n a n y o t h e r t r a n s a c t i o n s w i t h

, a n y o f i t s A f f i l i a t e s

, e x c e p t i n t h e o r d i n a r y c o u r s e o f b u s i n e s s a t p r i c e s a n d o n t e r m s a n d c o n d i t i o n s n o t l e s s f a v o r a b l e t o t h e

B o r r o w e r o r s u c h S u b s i d i a r

y t h a n c o u l d b e o b t a i n e d o n a n a r m ' s

- l e n g t h b a s i s f r o m u n r e l a t e d t h i r

d p a r t i e s

, p r o v i d e d t h a t t h e f

o r e g o i n g r e s t r i c t i o n s h a l l n o t a p p l y t o :

( a ) t r a n s a c t i o n s b e t

w e e n o r a m o n g t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s o r b e t w e e n o r a m o n g S u b s i d i a r i e s ;

( b ) t r a n s a c t i o n s p u r

s u a n t t o a n y c o n t r a c t o r a g r e e m e n t i n e f f e c t o n t h e d a t e h e r e o f

, a s t h e s a m e m a y

b e a m e n d e d

, m o d i f i e d o r r e p l a c e d f r o m t i m e t o t i m e

, s o l o n g a s a n y s u c h c o n t r a c t o r a g r e e m e n t a s s o

a m e n d e d

, m o d i f i e d o r r e p l a c e d i s

, t a k e n a s a w h o l e

, n o l e s s f a v o r a b l e t o t h e B o r r

o w e r a n d i t s S u b s i d i a r i e s

i n a n y m a t e r i a l r e s p e c t t h a n t h e c o n t r a c t o r a g r e e m e n t i n e f f e c t o n t h e d a t e h e r e o f ; a n d

( c ) t r a n s a c t i o n s p u r

s u a n t t o w h i c h ( i ) t a x

e s a r e a l l o c a t e d a m o n g t h e B o r r

o w e r a n d i t s A f

f i l i a t e s i n a n y

m a n n e r c o n s i s t e n t w i t h S e c t i o n 1 5 5 2 ( o r a n y s u c c e s s o r p r o v i s i o n ) o f t h e C o d e

, ( i i ) g e n e r a l a n d

a d m i n i s t r a t i v e e x p e n s e s a r e a l l o c a t e d a m o n g t h e B o r r o w e r a n d i t s A f

f i l i a t e s i n a n y m a n n e r c o n s i s t e n t w i t h

S e c t i o n 4 8 2 ( o r a n y s u c c e s s o r p r

o v i s i o n ) o f t h e C o d e

, a n d ( i i i ) i n t e r e s t i s c h a r g e d o r c r e d i t e d t o A f

f i l i a t e s i n

a n y r e a s o n a b l e m a n n e r n o t i n c o n s i s t e n t w i t h t h e C o d e

.

A R T I C L E V I I

E V E N T S O F D E F A U L T

I f a n y o f t h e f o l l o w i n g e v e n t s ( “ E v e n t s o f D e f a u l t ” ) s h a l l o c c u r :

( a ) t h e B o r r

o w e r s h a l l f a i l t o p a y a n y p r i n c i p a l o f a n y L o a n o r a n y r e i m b u r s e m e n t o b l i g a t i o n i n r e s p e c t

o f a n y L C D i s b u r

s e m e n t w h e n a n d a s t h e s a m e s h a l l b e c o m e d u e a n d p a y a b l e

, w h e t h e r a t t h e d u e d a t e

t h e r e o f o r a t a d a t e f i x

e d f o r p r e p a y m e n t t h e r e o f o r o t h e r

w i s e ;

( b ) t h e B o r r

o w e r s h a l l f a i l t o p a y a n y i n t e r e s t o n a n y L o a n o r a n y f e e o r a n y o t h e r a m o u n t ( o t h e r t h a n

a n a m o u n t r e f

e r r e d t o i n c l a u s e ( a ) o f t h i s A r

t i c l e ) p a y a b l e u n d e r t h e L o a n D o c u m e n t s

, w h e n a n d a s t h e

s a m e s h a l l b e c o m e d u e a n d p a y a b l e

, a n d s u c h f

a i l u r e s h a l l c o n t i n u e u n r e m e d i e d f o r a p e r i o d o f f i v

e

B u s i n e s s D a y s ;

( c ) a n y r e p r e s e n t a t i o n o r w a r r a n t y m a d e o r d e e m e d m a d e b y o r o n b e h a l f o f t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r y i n o r i n c o n n e c t i o n w i t h t h e L o a n D o c u m e n t s o r a n y a m e n d m e n t o r m o d i f i c a t i o n t h e r e o f o r

w a i v e r t h e r e u n d e r

, o r i n a n y r e p o r

t

, c e r t i f i c a t e

, f i n a n c i a l s t a t e m e n t o r o t h e r d o c u m e n t f u r n i s h e d p u r s u a n t t o

o r i n c o n n e c t i o n w i t h t h e L o a n D o c u m e n t s o r a n y a m e n d m e n t o r m o d i f i c a t i o n t h e r e o f o r w a i v e r t h e r e u n d e r

, s h a l l p r o v e t o h a v e b e e n i n c o r r e c t i n a n y m a t e r i a l r e s p e c t w h e n m a d e o r d e e m e d m a d e ;N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s h a l l p r o v e t o h a v e b e e n i n c o r r e c t i n a n y m a t e r i a l r e s p e c t w h e n m a d e o r d e e m e d m a d e ;

( d ) t h e B o r r

o w e r s h a l l f a i l t o o b s e r v e o r p e r f o r m a n y c o v e n a n t

, c o n d i t i o n o r a g r e e m e n t c o n t a i n e d i n S e c t i o n 5

. 0 2

, S e c t i o n 5

. 0 3 ( w i t h r e s p e c t t o t h e B o r r o w e r ' s e x i s t e n c e ) o r

- 5 8

-

S e c t i o n 5

. 0 8 o r i n A r

t i c l e V I ;

( e ) t h e B o r r

o w e r s h a l l f a i l t o o b s e r v e o r p e r f o r m a n y c o v e n a n t

, c o n d i t i o n o r a g r e e m e n t c o n t a i n e d i n

t h e L o a n D o c u m e n t s ( o t h e r t h a n t h o s e s p e c i f i e d i n c l a u s e ( a )

, ( b ) o r ( d ) o f t h i s A r t i c l e )

, a n d s u c h f

a i l u r e s h a l l

c o n t i n u e u n r e m e d i e d f

o r a p e r i o d o f 3 0 d a y

s a f t e r n o t i c e t h e r e o f f r

o m t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t o t h e

B o r r o w e r ( w h i c h n o t i c e w i l l b e g i v

e n a t t h e r e q u e s t o f a n y L e n d e r ) ;

( f ) t h e B o r r

o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y s h a l l f a i l t o m a k e a n y p a y m e n t i n e x

c e s s o f $ 1

, 0 0 0

, 0 0 0 i n t h e

a g g r e g a t e ( w h e t h e r o f p r i n c i p a l

, i n t e r e s t o r f e e s ) i n r e s p e c t o f a n y M a t e r i a l I n d e b t e d n e s s

, w h e n a n d a s t h e

s a m e s h a l l b e c o m e d u e a n d p a y

a b l e ( a f t e r g i v i n g e f f e c t t o a n y a p p l i c a b l e n o t i c e r e q u i r e m e n t o r g r a c e

p e r i o d ) ;

( g ) a n y e v

e n t o r c o n d i t i o n o c c u r

s t h a t r e s u l t s i n a n y M a t e r i a l I n d e b t e d n e s s b e c o m i n g d u e p r i o r t o i t s

s c h e d u l e d m a t u r i t

y ; p r o v i d e d t h a t t h i s c l a u s e ( g ) s h a l l n o t a p p l y t o s e c u r e d I n d e b t e d n e s s t h a t b e c o m e s d u e

a s a r e s u l t o f t h e v

o l u n t a r y s a l e o r t r a n s f

e r o f t h e p r o p e r t y o r a s s e t s s e c u r i n g s u c h I n d e b t e d n e s s ;

( h ) a n i n v

o l u n t a r y p r o c e e d i n g s h a l l b e c o m m e n c e d o r a n i n v o l u n t a r y p e t i t i o n s h a l l b e f i l e d s e e k i n g ( i ) l i q u i d a t i o n

, r e o r

g a n i z a t i o n o r o t h e r s i m i l a r r e l i e f i n r e s p e c t o f t h e B o r r o w e r o r a n y M a t e r i a l S u b s i d i a r

y o r

i t s d e b t s

, o r o f a s u b s t a n t i a l p a r

t o f i t s a s s e t s

, u n d e r a n y F e d e r a l

, s t a t e o r f o r e i g n b a n k r u p t c y

, i n s o l v

e n c y

, r e c e i v e r s h i p o r s i m i l a r l a w n o w o r h e r e a f

t e r i n e f f e c t o r ( i i ) t h e a p p o i n t m e n t o f a r e c e i v e r

, t r u s t e e

, c u s t o d i a n

, s e q u e s t r a t o r

, c o n s e r

v a t o r o r s i m i l a r o f

f i c i a l f o r t h e B o r r o w e r o r a n y M a t e r i a l S u b s i d i a r

y o r f o r a s u b s t a n t i a l

p a r t o f i t s a s s e t s

, a n d

, i n a n y s u c h c a s e

, s u c h p r o c e e d i n g o r p e t i t i o n s h a l l c o n t i n u e u n d i s m i s s e d f o r 6 0 d a y s

o r a n o r d e r o r d e c r e e a p p r

o v i n g o r o r d e r i n g a n y o f t h e f

o r e g o i n g s h a l l b e e n t e r e d ;

( i ) t h e B o r r

o w e r o r a n y M a t e r i a l S u b s i d i a r

y s h a l l ( i ) v o l u n t a r i l y c o m m e n c e a n y p r

o c e e d i n g o r f i l e a n y

p e t i t i o n s e e k i n g l i q u i d a t i o n

, r e o r

g a n i z a t i o n o r o t h e r r e l i e f w i t h r e s p e c t t o i t s e l f o r i t s d e b t s u n d e r a n y

F e d e r a l

, s t a t e o r f

o r e i g n b a n k r u p t c y

, i n s o l v

e n c y

, r e c e i v e r s h i p o r s i m i l a r l a w n o w o r h e r e a f t e r i n e f f e c t

, ( i i ) c o n s e n t t o t h e i n s t i t u t i o n o f

, o r f a i l t o c o n t e s t i n a t i m e l y a n d a p p r o p r i a t e m a n n e r

, a n y p r

o c e e d i n g o r

p e t i t i o n d e s c r i b e d i n c l a u s e ( h ) o f t h i s A r t i c l e

, ( i i i ) a p p l y f

o r o r c o n s e n t t o t h e a p p o i n t m e n t o f a r e c e i v e r

, t r u s t e e

, c u s t o d i a n

, s e q u e s t r a t o r

, c o n s e r v a t o r o r s i m i l a r o f

f i c i a l f o r t h e B o r r o w e r o r a n y M a t e r i a l S u b s i d i a r

y

o r f o r a s u b s t a n t i a l p a r

t o f i t s a s s e t s

, ( i v ) f i l e a n a n s w e r a d m i t t i n g t h e m a t e r i a l a l l e g a t i o n s o f a p e t i t i o n f i l e d

a g a i n s t i t i n a n y s u c h p r

o c e e d i n g p r o v i d e d s u c h p e t i t i o n o n i t s f

a c e i s s u f f i c i e n t s u c h t h a t a d m i s s i o n o f t h e

m a t e r i a l a l l e g a t i o n s t h e r e i n p r

o v i d e s a b a s i s f

o r g r a n t i n g t h e r e l i e f r e q u e s t e d

, ( v ) m a k e a g e n e r a l

a s s i g n m e n t f o r t h e b e n e f i t o f c r e d i t o r

s o r ( v i ) t a k e a n y c o r p o r a t e a c t i o n t o a u t h o r i z e a n y o f t h e f o r e g o i n g ;

( j ) t h e B o r r

o w e r o r a n y M a t e r i a l S u b s i d i a r

y s h a l l b e c o m e u n a b l e

, a d m i t i n w r i t i n g i t s i n a b i l i t y o r f a i l

g e n e r a l l y t o p a y i t s d e b t s a s t h e y b e c o m e d u e ;

( k ) o n e o r m o r e j u d g m e n t s f o r t h e p a y m e n t o f m o n e y i n a n a g g r e g a t e a m o u n t i n e x c e s s o f $ 1 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 ( t o t h e e x

t e n t n o t c o v e r e d b y i n d e p e n d e n t t h i r

d p a r t y i n s u r a n c e a s t o w h i c h t h e r e s p e c t i v e

i n s u r e r d o e s n o t d i s p u t e c o v

e r a g e a n d i s n o t s u b j e c t t o a n i n s o l v e n c y p r o c e e d i n g ) s h a l l b e r e n d e r e d

a g a i n s t t h e B o r r

o w e r

, a n y S u b s i d i a r

y o r a n y c o m b i n a t i o n t h e r e o f a n d t h e s a m e

- 5 9

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s h a l l r e m a i n u n d i s c h a r

g e d f o r a p e r i o d o f 6 0 c o n s e c u t i v

e d a y s d u r i n g w h i c h e x

e c u t i o n s h a l l n o t b e

e f f e c t i v e l y s t a y e d

, o r a n y a c t i o n s h a l l b e l e g a l l y t a k e n b y a j u d g m e n t c r e d i t o r t o a t t a c h o r l e v y u p o n a n y

a s s e t s o f t h e B o r r

o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y t o e n f o r c e a n y s u c h j u d g m e n t ;

( l ) a n E R I S A E v

e n t s h a l l h a v e o c c u r r e d t h a t

, w h e n t a k e n t o g e t h e r w i t h a l l o t h e r E R I S A E v e n t s t h a t

h a v e o c c u r r e d

, c o u l d r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v e r s e E f f e c t ; o r

( m ) a C h a n g e i n C o n t r

o l s h a l l o c c u r ;

t h e n

, a n d i n e v

e r y s u c h e v e n t ( o t h e r t h a n a n e v

e n t w i t h r e s p e c t t o t h e B o r r

o w e r d e s c r i b e d i n c l a u s e ( h ) o r ( i )

o f t h i s A r t i c l e )

, a n d a t a n y t i m e t h e r e a f

t e r d u r i n g t h e c o n t i n u a n c e o f s u c h e v e n t

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

m a y

, a n d a t t h e r e q u e s t o f t h e R e q u i r e d L e n d e r s s h a l l

, b y n o t i c e t o t h e B o r r

o w e r

, t a k e e i t h e r o r b o t h o f t h e

f o l l o w i n g a c t i o n s

, a t t h e s a m e o r d i f f e r e n t t i m e s : ( i ) t e r m i n a t e t h e C o m m i t m e n t s

, a n d t h e r e u p o n t h e

C o m m i t m e n t s s h a l l t e r m i n a t e i m m e d i a t e l y

, a n d ( i i ) d e c l a r e t h e L o a n s t h e n o u t s t a n d i n g t o b e d u e a n d

p a y a b l e i n w h o l e ( o r i n p a r

t

, i n w h i c h c a s e a n y p r i n c i p a l n o t s o d e c l a r e d t o b e d u e a n d p a y a b l e m a y

t h e r e a f t e r b e d e c l a r e d t o b e d u e a n d p a y

a b l e )

, a n d t h e r e u p o n t h e p r i n c i p a l o f t h e L o a n s s o d e c l a r e d t o b e

d u e a n d p a y a b l e

, t o g e t h e r w i t h a c c r u e d i n t e r e s t t h e r e o n a n d a l l f e e s a n d o t h e r o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r

a c c r u e d h e r e u n d e r

, s h a l l b e c o m e d u e a n d p a y a b l e i m m e d i a t e l y

, w i t h o u t p r e s e n t m e n t

, d e m a n d

, p r o t e s t o r

o t h e r n o t i c e o f a n y k i n d

, a l l o f w h i c h a r e h e r e b y w a i v e d b y t h e B o r r

o w e r ; a n d i n c a s e o f a n y e v

e n t w i t h

r e s p e c t t o t h e B o r r

o w e r d e s c r i b e d i n c l a u s e ( h ) o r ( i ) o f t h i s A r t i c l e

, t h e C o m m i t m e n t s s h a l l a u t o m a t i c a l l y

t e r m i n a t e a n d t h e p r i n c i p a l o f t h e L o a n s t h e n o u t s t a n d i n g

, t o g e t h e r w i t h a c c r u e d i n t e r e s t t h e r e o n a n d a l l

f e e s a n d o t h e r o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r a c c r u e d h e r e u n d e r

, s h a l l a u t o m a t i c a l l y b e c o m e d u e a n d

p a y a b l e

, w i t h o u t p r e s e n t m e n t

, d e m a n d

, p r o t e s t o r o t h e r n o t i c e o f a n y k i n d

, a l l o f w h i c h a r e h e r e b y w a i v e d b y

t h e B o r r o w e r

.

A R T I C L E V I I I

T H E A D M I N I S T R A

T I V E A G E N T

E a c h o f t h e L e n d e r

s a n d t h e I s s u i n g B a n k s h e r e b y i r r e v o c a b l y a p p o i n t s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a s i t s

a g e n t a n d a u t h o r i z

e s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t o t a k e s u c h a c t i o n s o n i t s b e h a l f a n d t o e x e r c i s e s u c h

p o w e r s a s a r e d e l e g a t e d t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t b y t h e t e r m s h e r e o f

, t o g e t h e r w i t h s u c h a c t i o n s a n d

p o w e r s a s a r e r e a s o n a b l y i n c i d e n t a l t h e r e t o

.

T h e b a n k s e r

v i n g a s t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t h e r e u n d e r s h a l l h a v

e t h e s a m e r i g h t s a n d p o w e r

s i n i t s

c a p a c i t y a s a L e n d e r a s a n y o t h e r L e n d e r a n d m a y e x e r c i s e t h e s a m e a s t h o u g h i t w e r e n o t t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n d s u c h b a n k a n d i t s A f f i l i a t e s m a y a c c e p t d e p o s i t s f r

o m

, l e n d m o n e y t o a n d

g e n e r a l l y e n g a g e i n a n y k i n d o f b u s i n e s s w i t h t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y o r o t h e r A f f i l i a t e t h e r e o f a s i f i t

w e r e n o t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t h e r e u n d e r

.

T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l n o t h a v

e a n y d u t i e s o r o b l i g a t i o n s e x

c e p t t h o s e e x p r e s s l y s e t f

o r t h h e r e i n

. W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t

y o f t h e f o r e g o i n g

, ( a ) t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l n o t b e s u b j e c t t o a n y

f i d u c i a r y o r o t h e r i m p l i e d d u t i e s

, r e g a r

d l e s s o f w h e t h e r a D e f

a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s c o n t i n u i n g

, ( b ) t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l n o t h a v

e a n y d u t y t o t a k e a n y d i s c r e t i o n a r

y a c t i o n o r e x e r c i s e a n y d i s c r e t i o n a r

y

p o w e r s

, e x c e p t d i s c r e t i o n a r

y r i g h t s a n d p o w e r

s

- 6 0

-

e x p r e s s l y c o n t e m p l a t e d h e r e b y t h a t t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t i s r e q u i r e d t o e x

e r c i s e a s d i r e c t e d i n w r i t i n g

b y t h e R e q u i r e d L e n d e r

s ( o r s u c h o t h e r n u m b e r o r p e r c e n t a g e o f t h e L e n d e r s a s s h a l l b e n e c e s s a r

y u n d e r

t h e c i r c u m s t a n c e s a s p r

o v i d e d i n S e c t i o n 9

. 0 2 )

, a n d ( c ) e x c e p t a s e x p r e s s l y s e t f

o r t h h e r e i n

, t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l n o t h a v

e a n y d u t y t o d i s c l o s e

, a n d s h a l l n o t b e l i a b l e f o r t h e f a i l u r e t o d i s c l o s e

,

a n y i n f o r m a t i o n r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s t h a t i s c o m m u n i c a t e d t o o r o b t a i n e d b ya n y i n f

o r m a t i o n r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s t h a t i s c o m m u n i c a t e d t o o r o b t a i n e d b y

t h e b a n k s e r v i n g a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r a n y o f i t s A f

f i l i a t e s i n a n y c a p a c i t

y

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

s h a l l n o t b e l i a b l e f

o r a n y a c t i o n t a k e n o r n o t t a k e n b y i t w i t h t h e c o n s e n t o r a t t h e r e q u e s t o f t h e R e q u i r e d

L e n d e r s ( o r s u c h o t h e r n u m b e r o r p e r c e n t a g e o f t h e L e n d e r s a s s h a l l b e n e c e s s a r

y u n d e r t h e

c i r c u m s t a n c e s a s p r

o v i d e d i n S e c t i o n 9

. 0 2 ) o r i n t h e a b s e n c e o f i t s o w n g r o s s n e g l i g e n c e o r w i l l f u l

m i s c o n d u c t

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l b e d e e m e d n o t t o h a v e k n o w l e d g e o f a n y D e f

a u l t u n l e s s a n d

u n t i l w r i t t e n n o t i c e t h e r e o f i s g i v

e n t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t b y t h e B o r r

o w e r o r a L e n d e r

, a n d t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l n o t b e r e s p o n s i b l e f o r o r h a v e a n y d u t y t o a s c e r t a i n o r i n q u i r e i n t o ( i ) a n y

s t a t e m e n t

, w a r r a n t

y o r r e p r e s e n t a t i o n m a d e i n o r i n c o n n e c t i o n w i t h t h i s A g r e e m e n t

, ( i i ) t h e c o n t e n t s o f a n y

c e r t i f i c a t e

, r e p o r t o r o t h e r d o c u m e n t d e l i v

e r e d h e r e u n d e r o r i n c o n n e c t i o n h e r e w i t h

, ( i i i ) t h e p e r f o r m a n c e o r

o b s e r v a n c e o f a n y o f t h e c o v

e n a n t s

, a g r e e m e n t s o r o t h e r t e r m s o r c o n d i t i o n s s e t f o r t h h e r e i n

, ( i v ) t h e

v a l i d i t y

, e n f o r c e a b i l i t y

, e f f e c t i v e n e s s o r g e n u i n e n e s s o f t h i s A g r e e m e n t o r a n y o t h e r a g r e e m e n t

, i n s t r u m e n t

o r d o c u m e n t

, o r ( v ) t h e s a t i s f

a c t i o n o f a n y c o n d i t i o n s e t f

o r t h i n A r t i c l e I V o r e l s e w h e r e h e r e i n

, o t h e r t h a n t o

c o n f i r m r e c e i p t o f i t e m s e x p r e s s l y r e q u i r e d t o b e d e l i v e r e d t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

.

T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l b e e n t i t l e d t o r e l y u p o n

, a n d s h a l l n o t i n c u r a n y l i a b i l i t y f o r r e l y i n g u p o n

, a n y

n o t i c e

, r e q u e s t

, c e r

t i f i c a t e

, c o n s e n t

, s t a t e m e n t

, i n s t r u m e n t

, d o c u m e n t o r o t h e r w r i t i n g b e l i e v e d b y i t t o b e

g e n u i n e a n d t o h a v

e b e e n s i g n e d o r s e n t b y t h e p r

o p e r P e r s o n

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a l s o m a y r e l y

u p o n a n y s t a t e m e n t m a d e t o i t o r a l l y o r b y t e l e p h o n e a n d b e l i e v e d b y i t t o b e m a d e b y t h e p r

o p e r P e r s o n

,

a n d s h a l l n o t i n c u r a n y l i a b i l i t

y f o r r e l y i n g t h e r e o n

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t m a y c o n s u l t w i t h l e g a l c o u n s e l

( w h o m a y b e c o u n s e l f

o r t h e B o r r o w e r )

, i n d e p e n d e n t a c c o u n t a n t s a n d o t h e r e x p e r t s s e l e c t e d b y i t

, a n d s h a l l

n o t b e l i a b l e f

o r a n y a c t i o n t a k e n o r n o t t a k e n b y i t i n a c c o r d a n c e w i t h t h e a d v i c e o f a n y s u c h c o u n s e l

,

a c c o u n t a n t s o r e x p e r

t s

.

T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t m a y p e r

f o r m a n y a n d a l l i t s d u t i e s a n d e x e r c i s e i t s r i g h t s a n d p o w e r

s b y o r

t h r o u g h a n y o n e o r m o r e s u b

- a g e n t s a p p o i n t e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

. T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d

a n y s u c h s u b

- a g e n t m a y p e r

f o r m a n y a n d a l l i t s d u t i e s a n d e x

e r c i s e i t s r i g h t s a n d p o w e r

s t h r o u g h t h e i r

r e s p e c t i v e R e l a t e d P a r

t i e s

. T h e e x c u l p a t o r y p r o v i s i o n s o f t h e p r e c e d i n g p a r a g r a p h s s h a l l a p p l y t o a n y s u c h

s u b

- a g e n t a n d t o t h e R e l a t e d P a r

t i e s o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d a n y s u c h s u b

- a g e n t

, a n d s h a l l a p p l y t o

t h e i r r e s p e c t i v

e a c t i v i t i e s i n c o n n e c t i o n w i t h t h e s y n d i c a t i o n o f t h e c r e d i t f a c i l i t i e s p r o v i d e d f o r h e r e i n a s w e l l

a s a c t i v i t i e s a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

.

S u b j e c t t o t h e a p p o i n t m e n t a n d a c c e p t a n c e o f a s u c c e s s o r A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a s p r

o v i d e d i n t h i s

p a r a g r a p h

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t m a y r e s i g n a t a n y t i m e b y n o t i f y i n g t h e L e n d e r

s

, t h e I s s u i n g B a n k s a n d

t h e B o r r o w e r

. U p o n a n y s u c h r e s i g n a t i o n

, t h e R e q u i r e d L e n d e r s s h a l l h a v e t h e r i g h t

, i n c o n s u l t a t i o n w i t h t h e

B o r r o w e r

, t o a p p o i n t a s u c c e s s o r

. I f n o s u c c e s s o r s h a l l h a v e b e e n s o a p p o i n t e d b y t h e R e q u i r e d L e n d e r s

a n d s h a l l h a v e a c c e p t e d s u c h a p p o i n t m e n t w i t h i n 3 0 d a y s a f t e r t h e r e t i r i n g A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t g i v e s

n o t i c e o f i t s r e s i g n a t i o n

, t h e n t h e r e t i r i n g A d m i n i s t r a t i v e

- 6 1

-

A g e n t m a y

, o n b e h a l f o f t h e L e n d e r s a n d t h e I s s u i n g B a n k s

, a p p o i n t a s u c c e s s o r A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

w h i c h s h a l l b e a b a n k w i t h a n o f

f i c e i n N e w Y

o r k

, N e w Y o r k

, o r a n A f f i l i a t e o f a n y s u c h b a n k

. U p o n t h e

a c c e p t a n c e o f i t s a p p o i n t m e n t a s A d m i n i s t r a t i v e A g e n t h e r e u n d e r b y a s u c c e s s o r

, s u c h s u c c e s s o r s h a l l

s u c c e e d t o a n d b e c o m e v

e s t e d w i t h a l l t h e r i g h t s

, p o w e r s

, p r i v i l e g e s a n d d u t i e s o f t h e r e t i r i n g

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n d t h e r e t i r i n g A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l b e d i s c h a r

g e d f r o m i t s d u t i e s a n d

o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r

. T h e f

e e s p a y a b l e b y t h e B o r r

o w e r t o a s u c c e s s o r A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l b e t h e

s a m e a s t h o s e p a y

a b l e t o i t s p r e d e c e s s o r u n l e s s o t h e r w i s e a g r e e d b e t

w e e n t h e B o r r

o w e r a n d s u c h

s u c c e s s o r

. A f

t e r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ' s r e s i g n a t i o n h e r e u n d e r

, t h e p r o v i s i o n s o f t h i s A r

t i c l e a n d

S e c t i o n 9

. 0 3 s h a l l c o n t i n u e i n e f

f e c t f o r t h e b e n e f i t o f s u c h r e t i r i n g A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, i t s s u b

- a g e n t s a n d

t h e i r r e s p e c t i v

e R e l a t e d P a r

t i e s i n r e s p e c t o f a n y a c t i o n s t a k e n o r o m i t t e d t o b e t a k e n b y a n y o f t h e m w h i l e

i t w a s a c t i n g a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

.

N o n e o f t h e J o i n t L e a d A r r a n g e r

s

, S y n d i c a t i o n A g e n t o r C o

- D o c u m e n t a t i o n A g e n t s s h a l l h a v e a n y d u t i e s

,

r e s p o n s i b i l i t i e s o r l i a b i l i t i e s u n d e r t h i s A g r e e m e n t a n d t h e o t h e r L o a n D o c u m e n t s o t h e r t h a n t h e d u t i e s

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ r e s p o n s i b i l i t i e s o r l i a b i l i t i e s u n d e r t h i s A g r e e m e n t a n d t h e o t h e r L o a n D o c u m e n t s o t h e r t h a n t h e d u t i e s

,

r e s p o n s i b i l i t i e s a n d l i a b i l i t i e s a s s i g n e d t o s u c h e n t i t i e s i n t h e i r c a p a c i t i e s a s L e n d e r s ( o r I s s u i n g B a n k s

, i f

a p p l i c a b l e ) h e r e u n d e r

.

E a c h L e n d e r a c k n o w l e d g e s t h a t i t h a s

, i n d e p e n d e n t l y a n d w i t h o u t r e l i a n c e u p o n t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r

a n y o t h e r L e n d e r a n d b a s e d o n s u c h d o c u m e n t s a n d i n f o r m a t i o n a s i t h a s d e e m e d a p p r

o p r i a t e

, m a d e i t s

o w n c r e d i t a n a l y

s i s a n d d e c i s i o n t o e n t e r i n t o t h i s A g r e e m e n t

. E a c h L e n d e r a l s o a c k n o w l e d g e s t h a t i t w i l l

, i n d e p e n d e n t l y a n d w i t h o u t r e l i a n c e u p o n t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r a n y o t h e r L e n d e r a n d b a s e d o n s u c h

d o c u m e n t s a n d i n f

o r m a t i o n a s i t s h a l l f r

o m t i m e t o t i m e d e e m a p p r

o p r i a t e

, c o n t i n u e t o m a k e i t s o w n

d e c i s i o n s i n t a k i n g o r n o t t a k i n g a c t i o n u n d e r o r b a s e d u p o n t h i s A g r e e m e n t

, a n y r e l a t e d a g r e e m e n t o r a n y

d o c u m e n t f u r n i s h e d h e r e u n d e r o r t h e r e u n d e r

.

- 6 2

-

A R T I C L E I X

M I S C E L L A N E O U S

S e c t i o n 9

. 0 1 N o t i c e s

.

( a ) N o t i c e s G e n e r a l l y

. E x

c e p t i n t h e c a s e o f n o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s e x p r e s s l y p e r m i t t e d t o

b e g i v e n b y t e l e p h o n e ( a n d s u b j e c t t o p a r a g r a p h ( b ) b e l o w )

, a l l n o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s p r o v i d e d

f o r h e r e i n s h a l l b e i n w r i t i n g a n d s h a l l b e d e l i v e r e d b y h a n d o r o v

e r n i g h t c o u r i e r s e r

v i c e

, m a i l e d b y c e r

t i f i e d

o r r e g i s t e r e d m a i l o r s e n t b y f

a c s i m i l e

, a s f o l l o w s :

( i ) i f t o t h e B o r r

o w e r

, t o i t a t V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, O n e V a l e r

o W a y

, S a n A n t o n i o

, T e x

a s

7 8 2 4 9

, A t t e n t i o n o f D o n n a M

. T i t

z m a n

, T r e a s u r e r ( F a c s i m i l e N o

. ( 2 1 0 ) 3 4 5

- 2 2 6 7 ) ;

( i i ) i f t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o r t o J P M o r

g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s a n I s s u i n g B a n k

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r a L e n d e r

, t o J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , L o a n a n d A g e n c y S e r v i c e s

, 1 1 1 1

F a n n i n S t r e e t

, 1 0 t h F l o o r

, H o u s t o n

, T e x a s 7 7 0 0 2

, A t t e n t i o n o f N a t h a n L o r e n s e n ( F a c s i m i l e N o

. ( 7 1 3 )

4 2 7

- 6 3 0 7 )

, w i t h a c o p y t o J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , 7 1 2 M a i n S t r e e t

, 1 2 t h F l o o r

, H o u s t o n

, T e x a s 7 7 0 0 2

, A t t e n t i o n o f M u h a m m a d H a s a n ( F a c s i m i l e N o

. ( 7 1 3 ) 2 1 6

- 4 1 1 7 ) ;

( i i i ) i f t o C i t i b a n k

, N

. A

. ( o r a n y A f f i l i a t e )

, a s a n I s s u i n g B a n k o r a L e n d e r

, t o C i t i b a n k

, N

. A

. , 8 1 1

M a i n S t r e e t

, H o u s t o n

, T e x

a s 7 7 0 0 2

, A t t e n t i o n o f N a n n e t

t e D o c k a l ( F a c s i m i l e N o

. ( 7 1 3 ) 4 8 1

- 0 2 4 5 ) ;

( i v ) i f t o B N P P a r i b a s

, a s a n I s s u i n g B a n k o r a L e n d e r

, t o B N P P a r i b a s

, 5 2 5 W a s h i n g t o n B l v d

, J e r s e y C i t y

, N e w J e r s e y 0 7 3 1 0

, A t

t e n t i o n o f R o b e r

t B r u c e ( F a c s i m i l e N o

. ( 2 0 1 ) 8 5 0

- 4 0 2 1 ) w i t h a

c o p y t o t h e a t t e n t i o n o f M a r i a A l b u q u e r q u e ( F a c s i m i l e N o

. ( 2 0 1 ) 8 5 0

- 4 0 2 1 ) ;

( v ) i f t o M i z u h o C o r p o r a t e B a n k

, L t d

. , a s a n I s s u i n g B a n k o r a L e n d e r

, t o M i z u h o C o r p o r a t e

B a n k

, L t d

. , 1 8 0 0 P l a z

a T e n

, H a r b o r

s i d e F i n a n c i a l C t r

. , J e r

s e y C i t y

, N e w J e r s e y 0 7 3 1 1

, A t

t e n t i o n o fN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B a n k

, L t d

. , 1 8 0 0 P l a z

a T e n

, H a r b o r

s i d e F i n a n c i a l C t r

. , J e r

s e y C i t y

, N e w J e r s e y 0 7 3 1 1

, A t

t e n t i o n o f

M a x i m L i p o v e t s k y ( F a c s i m i l e N o

. ( 2 0 1 ) 6 2 6

- 9 9 4 1 ) w i t h a c o p y t o t h e a t t e n t i o n o f N i c o l e F e r r a r a

u s i n g t h e s a m e a d d r e s s a n d f

a c s i m i l e n u m b e r ; a n d

( v i ) i f t o T h e R o y

a l B a n k o f S c o t l a n d p l c

, a s a n I s s u i n g B a n k t o R B S G l o b a l B a n k i n g & M a r k e t s

, R B S A m e r i c a s H Q

, 6 0 0 W a s h i n g t o n B o u l e v a r d

, S t a m f o r d

, C o n n e c t i c u t

, 0 6 9 0 1

, A t

t e n t i o n o f R i c h a r

d

E m m i c h ( F a c s i m i l e N o

. ( 2 0 3 ) 8 7 3

- 3 5 6 9 ) w i t h a c o p y t o R B S G l o b a l B a n k i n g & M a r k e t s

, C a s t l e r o c k

, 6 0 0 W a s h i n g t o n B o u l e v

a r d

, S t a m f o r d

, C o n n e c t i c u t

, 0 6 9 0 1

, A t

t e n t i o n o f M a r c h e t

t e M a j o r ( F a c s i m i l e

N o

. ( 2 0 3 ) 8 7 3

- 3 5 6 9 ) ; o r

, i f t o T h e R o y a l B a n k o f S c o t l a n d p l c

, a s a L e n d e r

, t o C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n

, R B S G l o b a l B a n k i n g & M a r k e t s

, 6 0 0 W a s h i n g t o n B l v d

, S t a m f o r d

, C o n n e c t i c u t

, 0 6 9 0 1

, A t

t e n t i o n o f

D o n a l d H a r t ( F a c s i m i l e N o

. ( 2 0 3 ) 8 7 3

- 4 0 5 9 ) ; a n d

( v i i ) i f t o a n y o t h e r L e n d e r

, t o i t a t i t s a d d r e s s ( o r f a c s i m i l e n u m b e r ) s e t f

o r t h i n

- 6 3

-

i t s A d m i n i s t r a t i v

e Q u e s t i o n n a i r e

.

( b ) E l e c t r

o n i c C o m m u n i c a t i o n s

. N o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s t o t h e L e n d e r s h e r e u n d e r m a y b e

d e l i v e r e d o r f u r n i s h e d b y e l e c t r

o n i c c o m m u n i c a t i o n ( i n c l u d i n g e m a i l a n d I n t e r n e t o r i n t r a n e t w e b s i t e s )

p u r s u a n t t o p r o c e d u r e s a p p r

o v e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, p r o v i d e d t h a t t h e f

o r e g o i n g s h a l l n o t a p p l y t o

n o t i c e s t o a n y L e n d e r p u r

s u a n t t o A r t i c l e I I i f s u c h L e n d e r h a s n o t i f i e d t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t t h a t i t i s

i n c a p a b l e o f r e c e i v i n g n o t i c e s u n d e r s u c h A r t i c l e I I b y e l e c t r

o n i c c o m m u n i c a t i o n

. T h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

o r t h e B o r r o w e r m a y

, i n i t s d i s c r e t i o n

, a g r e e t o a c c e p t n o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s t o i t h e r e u n d e r b y

e l e c t r o n i c c o m m u n i c a t i o n s p u r

s u a n t t o p r o c e d u r e s a p p r

o v e d b y i t

, p r o v i d e d t h a t a p p r

o v a l o f s u c h

p r o c e d u r e s m a y b e l i m i t e d t o p a r

t i c u l a r n o t i c e s o r c o m m u n i c a t i o n s

.

N o t i c e s a n d o t h e r c o m m u n i c a t i o n s ( i ) s e n t t o a n e m a i l a d d r e s s s h a l l b e d e e m e d r e c e i v e d u p o n t h e

s e n d e r ' s r e c e i p t o f a n a c k n o w l e d g e m e n t f r o m t h e i n t e n d e d r e c i p i e n t ( s u c h a s b y t h e “ r e t u r n r e c e i p t

r e q u e s t e d ” f u n c t i o n

, a s a v

a i l a b l e

, r e t u r n e m a i l o r o t h e r w r i t

t e n a c k n o w l e d g e m e n t )

, p r

o v i d e d t h a t i f s u c h

n o t i c e o r o t h e r c o m m u n i c a t i o n i s n o t s e n t d u r i n g t h e n o r m a l b u s i n e s s h o u r s o f t h e r e c i p i e n t

, s u c h n o t i c e o r

c o m m u n i c a t i o n s h a l l b e d e e m e d t o h a v e b e e n s e n t a t t h e o p e n i n g o f b u s i n e s s o n t h e n e x t B u s i n e s s D a y f

o r

t h e r e c i p i e n t

, ( i i ) p o s t e d t o a n I n t e r n e t o r i n t r a n e t w e b s i t e s h a l l b e d e e m e d r e c e i v e d u p o n t h e d e e m e d

r e c e i p t b y t h e i n t e n d e d r e c i p i e n t a t i t s e m a i l a d d r e s s a s d e s c r i b e d i n t h e f o r e g o i n g c l a u s e ( i ) o f n o t i f i c a t i o n

t h a t s u c h n o t i c e o r c o m m u n i c a t i o n i s a v a i l a b l e a n d i d e n t i f

y i n g t h e w e b s i t e a d d r e s s t h e r e f o r a n d

( i i i ) t r a n s m i t t e d b y t e l e c o p i e r o r f

a c s i m i l e s h a l l b e d e e m e d t o h a v

e b e e n g i v e n w h e n s e n t ( e x

c e p t t h a t

, i f n o t

g i v e n d u r i n g n o r m a l b u s i n e s s h o u r

s f o r t h e r e c i p i e n t

, s h a l l b e d e e m e d t o h a v e b e e n g i v e n a t t h e o p e n i n g o f

b u s i n e s s o n t h e n e x

t B u s i n e s s D a y f

o r t h e r e c i p i e n t )

.

( c ) C h a n g e o f A d d r e s s

. A n y p a r t y h e r e t o m a y c h a n g e i t s a d d r e s s o r f a c s i m i l e n u m b e r f

o r n o t i c e s a n d

o t h e r c o m m u n i c a t i o n s h e r e u n d e r b y n o t i c e t o t h e o t h e r p a r t i e s h e r e t o

. A l l n o t i c e s a n d o t h e r

c o m m u n i c a t i o n s g i v

e n t o a n y p a r

t y h e r e t o i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e p r

o v i s i o n s o f t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e

d e e m e d t o h a v

e b e e n g i v e n o n t h e d a t e o f r e c e i p t

.

S e c t i o n 9

. 0 2 W a i v

e r s ; A m e n d m e n t s

. ( a ) N o f

a i l u r e o r d e l a y b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a n y I s s u i n g

B a n k o r a n y L e n d e r i n e x

e r c i s i n g a n y r i g h t o r p o w e r h e r e u n d e r s h a l l o p e r a t e a s a w a i v e r t h e r e o f

, n o r s h a l l

a n y s i n g l e o r p a r

t i a l e x e r c i s e o f a n y s u c h r i g h t o r p o w e r

, o r a n y a b a n d o n m e n t o r d i s c o n t i n u a n c e o f s t e p s t o

e n f o r c e s u c h a r i g h t o r p o w e r

, p r e c l u d e a n y o t h e r o r f u r t h e r e x e r c i s e t h e r e o f o r t h e e x

e r c i s e o f a n y o t h e r

r i g h t o r p o w e r

. T h e r i g h t s a n d r e m e d i e s o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, t h e I s s u i n g B a n k s a n d t h e L e n d e r s

h e r e u n d e r a r e c u m u l a t i v

e a n d a r e n o t e x

c l u s i v e o f a n y r i g h t s o r r e m e d i e s t h a t t h e y w o u l d o t h e r w i s e h a v e

. N o w a i v e r o f a n y p r o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t o r c o n s e n t t o a n y d e p a r t u r e b y t h e B o r r

o w e r t h e r e f r o m s h a l l i n

a n y e v e n t b e e f f e c t i v e u n l e s s t h e s a m e s h a l l b e p e r m i t

t e d b y p a r a g r a p h ( b )

, ( c ) o r ( d ) o f t h i s S e c t i o n

, a n d

t h e n s u c h w a i v

e r o r c o n s e n t s h a l l b e e f

f e c t i v e o n l y i n t h e s p e c i f i c i n s t a n c e a n d f o r t h e p u r p o s e f

o r w h i c h

g i v e n

. W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t

y o f t h e f o r e g o i n g

, t h e m a k i n g o f a L o a n o r i s s u a n c e o f a L e t t e r o f C r e d i tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P N V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ g i v e n

. W i t h o u t l i m i t i n g t h e g e n e r a l i t

y o f t h e f o r e g o i n g

, t h e m a k i n g o f a L o a n o r i s s u a n c e o f a L e t t e r o f C r e d i t

s h a l l n o t b e c o n s t r u e d a s a w a i v

e r o f a n y D e f

a u l t

, r e g a r d l e s s o f w h e t h e r t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n y

L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k m a y h a v e h a d n o t i c e o r k n o w l e d g e o f s u c h D e f a u l t a t t h e t i m e

.

( b ) N o p r

o v i s i o n c o n t a i n e d i n A r

t i c l e I I I

, V

, V I o r V I I h e r e o f

, a n d n o n e o f t h e

- 6 4

-

d e f i n i t i o n s o f a n y d e f i n e d t e r m s r e l a t e d t o s u c h p r o v i s i o n s

, m a y b e w a i v

e d

, a m e n d e d o r m o d i f i e d e x

c e p t

p u r s u a n t t o a n a g r e e m e n t o r a g r e e m e n t s i n w r i t i n g e n t e r e d i n t o b y t h e B o r r o w e r

, a n d t h e R e q u i r e d L e n d e r

s

o r b y t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t w i t h t h e c o n s e n t o f t h e R e q u i r e d L e n d e r s

.

( c ) E x c e p t a s p r o v i d e d f o r i n S e c t i o n 9

. 0 2 ( d )

, n e i t h e r t h i s A g r e e m e n t o r t h e N o t e s n o r a n y p r o v i s i o n

o f e i t h e r o f t h e f

o r e g o i n g m a y b e w a i v

e d

, a m e n d e d o r m o d i f i e d e x

c e p t p u r s u a n t t o a n a g r e e m e n t o r

a g r e e m e n t s i n w r i t i n g e n t e r e d i n t o b y t h e B o r r o w e r a n d t h e R e q u i r e d L e n d e r

s o r b y t h e B o r r

o w e r a n d t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t w i t h t h e c o n s e n t o f t h e R e q u i r e d L e n d e r s

.

( d ) N o t w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g t o t h e c o n t r a r

y c o n t a i n e d i n p a r a g r a p h s ( b ) a n d ( c ) a b o v e

, n o s u c h

a g r e e m e n t o r a g r e e m e n t s r e f

e r r e d t o i n s u c h p a r a g r a p h s s h a l l ( i ) i n c r e a s e o r e x t e n d t h e C o m m i t m e n t o f

a n y L e n d e r w i t h o u t t h e w r i t

t e n c o n s e n t o f s u c h L e n d e r

, ( i i ) r e d u c e t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f a n y L o a n o r L C

D i s b u r s e m e n t o r r e d u c e t h e r a t e o f i n t e r e s t t h e r e o n

, o r r e d u c e a n y f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r

, w i t h o u t t h e

w r i t t e n c o n s e n t o f e a c h L e n d e r a f

f e c t e d t h e r e b y

, ( i i i ) p o s t p o n e t h e s c h e d u l e d d a t e o f p a y m e n t o f t h e

p r i n c i p a l a m o u n t o f a n y L o a n o r L C D i s b u r s e m e n t

, o r a n y i n t e r e s t t h e r e o n

, o r a n y f e e s p a y a b l e h e r e u n d e r

, o r r e d u c e t h e a m o u n t o f

, w a i v

e o r e x c u s e a n y s u c h p a y m e n t

, o r p o s t p o n e t h e s c h e d u l e d d a t e o f e x p i r a t i o n

o r t e r m i n a t i o n o f a n y C o m m i t m e n t

, w i t h o u t t h e w r i t t e n c o n s e n t o f e a c h L e n d e r a f

f e c t e d t h e r e b y

, ( i v ) c h a n g e S e c t i o n 2

. 0 9 ( c )

, S e c t i o n 2

. 1 8 ( b ) o r S e c t i o n 2

. 1 8 ( c ) i n a m a n n e r t h a t w o u l d a l t e r t h e p r o r a t a t r e a t m e n t o f

L e n d e r s o r p r o r a t a s h a r i n g o f p a y m e n t s r e q u i r e d t h e r e b y

, w i t h o u t t h e w r i t t e n c o n s e n t o f e a c h L e n d e r

, ( v ) c h a n g e S e c t i o n 2

. 2 1

, S e c t i o n 4

. 0 1

, S e c t i o n 4

. 0 2 o r a n y o f t h e p r o v i s i o n s o f t h i s S e c t i o n o r t h e d e f i n i t i o n

o f “ R e q u i r e d L e n d e r

s ” o r t h e d e f i n i t i o n o f “ A p p r

o v e d C u r r e n c y ” o r a n y o t h e r p r

o v i s i o n h e r e o f s p e c i f

y i n g t h e

n u m b e r o r p e r c e n t a g e o f L e n d e r

s r e q u i r e d t o w a i v

e

, a m e n d o r m o d i f

y a n y r i g h t s h e r e u n d e r o r m a k e a n y d e t e r m i n a t i o n o r g r a n t a n y c o n s e n t h e r e u n d e r

, w i t h o u t t h e w r i t t e n c o n s e n t o f e a c h L e n d e r o r ( v i ) a m e n d

, m o d i f y o r o t h e r w i s e c h a n g e S e c t i o n 2

. 2 2 w i t h o u t t h e w r i t t e n c o n s e n t o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r

, e a c h I s s u i n g B a n k a n d t h e R e q u i r e d L e n d e r s

. I n a d d i t i o n

, n o s u c h a g r e e m e n t s h a l l

a m e n d

, m o d i f

y o r o t h e r w i s e a f f e c t t h e r i g h t s o r d u t i e s o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r

a n y I s s u i n g B a n k h e r e u n d e r w i t h o u t t h e p r i o r w r i t t e n c o n s e n t o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e S w i n g l i n e

L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

.

S e c t i o n 9

. 0 3 E x p e n s e s ; I n d e m n i t y ; D a m a g e W a i v

e r

. ( a ) T h e B o r r

o w e r s h a l l p a y ( i ) a l l r e a s o n a b l e

o u t o f p o c k e t e x p e n s e s i n c u r r e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d i t s A f

f i l i a t e s

, i n c l u d i n g t h e r e a s o n a b l e f e e s

, c h a r g e s a n d d i s b u r

s e m e n t s o f a l a w f i r m

, a s c o u n s e l f o r t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, i n c o n n e c t i o n w i t h

t h e s y n d i c a t i o n o f t h e c r e d i t f

a c i l i t i e s p r o v i d e d f o r h e r e i n a n d t h e p r e p a r a t i o n a n d a d m i n i s t r a t i o n o f t h i s

A g r e e m e n t

, ( i i ) a l l r e a s o n a b l e o u t

- o f

- p o c k e t e x p e n s e s i n c u r r e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a n d i t s

A f f i l i a t e s

, i n c l u d i n g t h e r e a s o n a b l e f e e s

, c h a r g e s a n d d i s b u r

s e m e n t s o f a l a w f i r m

, a s c o u n s e l f o r t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, i n c o n n e c t i o n w i t h a n y a m e n d m e n t s

, m o d i f i c a t i o n s o r w a i v e r s o f t h e p r o v i s i o n s h e r e o f ( i n t h e c a s e o f c l a u s e s ( i ) a n d ( i i )

, w h e t h e r o r n o t t h e t r a n s a c t i o n s c o n t e m p l a t e d h e r e b y o r t h e r e b y s h a l l b e

c o n s u m m a t e d )

, ( i i i ) a l l r e a s o n a b l e o u t

- o f

- p o c k e t e x p e n s e s i n c u r r e d b y e a c h I s s u i n g B a n k i n c o n n e c t i o n w i t h

t h e i s s u a n c e

, a m e n d m e n t

, r e n e w a l o r e x t e n s i o n o f a n y L e t

t e r o f C r e d i t i s s u e d b y i t o r a n y d e m a n d f o r

p a y m e n t t h e r e u n d e r

, ( i v ) a l l r e a s o n a b l e o u t

- o f

- p o c k e t e x p e n s e s i n c u r r e d b y t h e S w i n g l i n e L e n d e r i n

c o n n e c t i o n w i t h m a k i n g a n y S w i n g l i n e L o a n o r a n y d e m a n d f o r p a y m e n t t h e r e u n d e r a n d ( v ) a l l

- 6 5

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ o u t

- o f

- p o c k e t e x p e n s e s i n c u r r e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r

a n y L e n d e r

, i n c l u d i n g t h e r e a s o n a b l e f e e s

, c h a r g e s a n d d i s b u r

s e m e n t s o f a n y c o u n s e l f

o r t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r a n y L e n d e r

, i n c o n n e c t i o n w i t h t h e

e n f o r c e m e n t o r p r

o t e c t i o n o f i t s r i g h t s i n c o n n e c t i o n w i t h t h i s A g r e e m e n t

, i n c l u d i n g i t s r i g h t s u n d e r t h i s S e c t i o n

, o r i n c o n n e c t i o n w i t h t h e L o a n s m a d e o r L e t t e r s o f C r e d i t i s s u e d h e r e u n d e r

, i n c l u d i n g a l l s u c h o u t

o f p o c k e t e x p e n s e s i n c u r r e d d u r i n g a n y w o r k o u t

, r e s t r u c t u r i n g o r n e g o t i a t i o n s i n r e s p e c t o f s u c h L o a n s o r

L e t t e r s o f C r e d i t

.

( b ) T h e B o r r

o w e r s h a l l i n d e m n i f

y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e J o i n t L e a d A r r a n g e r

s

, e a c h I s s u i n g

B a n k

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r a n d e a c h L e n d e r

, a n d e a c h R e l a t e d P a r t y o f a n y o f t h e f

o r e g o i n g P e r s o n s ( e a c h s u c h P e r

s o n b e i n g c a l l e d a n “ I n d e m n i t e e ” ) a g a i n s t

, a n d h o l d e a c h I n d e m n i t e e h a r m l e s s f r o m

, a n y a n d

a l l l o s s e s

, c l a i m s

, d a m a g e s

, l i a b i l i t i e s a n d r e l a t e d e x p e n s e s

, i n c l u d i n g s e t t l e m e n t c o s t s a n d t h e r e a s o n a b l e f e e s

, c h a r g e s a n d d i s b u r

s e m e n t s o f a n y c o u n s e l f

o r a n y I n d e m n i t e e

, i n c u r r e d b y o r a s s e r t e d a g a i n s t a n y

I n d e m n i t e e a r i s i n g o u t o f

, i n c o n n e c t i o n w i t h

, o r a s a r e s u l t o f ( i ) t h e e x e c u t i o n o r d e l i v

e r y o f t h i s A g r e e m e n t

o r a n y a g r e e m e n t o r i n s t r u m e n t c o n t e m p l a t e d h e r e b y

, t h e p e r f o r m a n c e b y t h e p a r

t i e s h e r e t o o f t h e i r

r e s p e c t i v e o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r o r t h e c o n s u m m a t i o n o f t h e T r a n s a c t i o n s o r a n y o t h e r t r a n s a c t i o n s

c o n t e m p l a t e d h e r e b y

, ( i i ) a n y L o a n o r L e t t e r o f C r e d i t o r t h e u s e o f t h e p r

o c e e d s t h e r e f r

o m ( i n c l u d i n g a n y

r e f u s a l b y a n y I s s u i n g B a n k t o h o n o r a d e m a n d f o r p a y m e n t u n d e r a L e t

t e r o f C r e d i t i f t h e d o c u m e n t s

p r e s e n t e d i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h d e m a n d d o n o t s t r i c t l y c o m p l y w i t h t h e t e r m s o f s u c h L e t t e r o f C r e d i t )

, ( i i i ) a n y a c t u a l o r a l l e g e d p r e s e n c e o r r e l e a s e o f H a z a r d o u s M a t e r i a l s o n o r f r

o m a n y p r o p e r t y o w n e d o r

o p e r a t e d b y t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s

, o r a n y E n v i r o n m e n t a l L i a b i l i t

y r e l a t e d i n a n y w a y t o t h e

B o r r o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s

, o r ( i v ) a n y a c t u a l o r p r o s p e c t i v e c l a i m

, l i t i g a t i o n

, i n v

e s t i g a t i o n o r

p r o c e e d i n g r e l a t i n g t o a n y o f t h e f o r e g o i n g

, w h e t h e r b a s e d o n c o n t r a c t

, t o r t o r a n y o t h e r t h e o r

y a n d

r e g a r d l e s s o f w h e t h e r a n y I n d e m n i t e e i s a p a r t y t h e r e t o ; p r o v i d e d t h a t s u c h i n d e m n i t

y s h a l l n o t

, a s t o a n y

I n d e m n i t e e

, b e a v

a i l a b l e t o t h e e x

t e n t t h a t s u c h l o s s e s

, c l a i m s

, d a m a g e s

, l i a b i l i t i e s o r r e l a t e d e x p e n s e s a r e

d e t e r m i n e d b y a c o u r

t o f c o m p e t e n t j u r i s d i c t i o n b y f i n a l a n d n o n a p p e a l a b l e j u d g m e n t t o h a v e r e s u l t e d f r o m

t h e g r o s s n e g l i g e n c e

, b a d f

a i t h o r w i l l f u l m i s c o n d u c t o f s u c h I n d e m n i t e e

.

( c ) T o t h e e x

t e n t t h a t t h e B o r r

o w e r f a i l s t o p a y a n y a m o u n t r e q u i r e d t o b e p a i d b y i t t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n y J o i n t L e a d A r r a n g e r

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k u n d e r

p a r a g r a p h ( a ) o r ( b ) o f t h i s S e c t i o n

, e a c h L e n d e r s e v e r a l l y a g r e e s t o p a y t o t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, s u c h

J o i n t L e a d A r r a n g e r

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k

, a s t h e c a s e m a y b e

, s u c h L e n d e r ' s

A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e ( d e t e r m i n e d a s o f t h e t i m e t h a t t h e a p p l i c a b l e u n r e i m b u r s e d e x p e n s e o r i n d e m n i t

y

p a y m e n t i s s o u g h t ) o f s u c h u n p a i d a m o u n t ; p r o v i d e d t h a t t h e u n r e i m b u r

s e d e x p e n s e o r i n d e m n i f i e d l o s s

, c l a i m

, d a m a g e

, l i a b i l i t

y o r r e l a t e d e x p e n s e

, a s t h e c a s e m a y b e

, w a s i n c u r r e d b y o r a s s e r t e d a g a i n s t t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, s u c h J o i n t L e a d A r r a n g e r

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r o r s u c h I s s u i n g B a n k i n i t s c a p a c i t y

a s s u c h

.

( d ) T o t h e e x

t e n t p e r m i t t e d b y a p p l i c a b l e l a w

, t h e B o r r

o w e r s h a l l n o t a s s e r

t

, a n d h e r e b y w a i v

e s

, a n y

c l a i m a g a i n s t a n y I n d e m n i t e e

, o n a n y t h e o r y o f l i a b i l i t y

, f o r s p e c i a l

, i n d i r e c t

, c o n s e q u e n t i a l o r p u n i t i v e

d a m a g e s ( a s o p p o s e d t o d i r e c t o r a c t u a l d a m a g e s ) a r i s i n g o u t o f

, i n c o n n e c t i o n w i t h

, o r a s a r e s u l t o f

, t h i s

A g r e e m e n t o r a n y a g r e e m e n t o r i n s t r u m e n t c o n t e m p l a t e d h e r e b y

, t h e T r a n s a c t i o n s

, a n y L o a n o r L e t t e r o f

C r e d i t o r t h e u s e o f t h e p r

o c e e d s t h e r e o f

.

- 6 6

-

( e ) A l l a m o u n t s d u e u n d e r t h i s S e c t i o n s h a l l b e p a y a b l e p r o m p t l y a f t e r w r i t t e n d e m a n d t h e r e f

o r

.

S e c t i o n 9

. 0 4 S u c c e s s o r

s a n d A s s i g n s

. ( a ) T h e p r

o v i s i o n s o f t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e b i n d i n g u p o n

a n d i n u r e t o t h e b e n e f i t o f t h e p a r

t i e s h e r e t o a n d t h e i r r e s p e c t i v

e s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s p e r m i t

t e d h e r e b yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a n d i n u r e t o t h e b e n e f i t o f t h e p a r

t i e s h e r e t o a n d t h e i r r e s p e c t i v

e s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s p e r m i t

t e d h e r e b y ( i n c l u d i n g a n y A f

f i l i a t e o f a n y I s s u i n g B a n k t h a t i s s u e s a n y L e t t e r o f C r e d i t )

, e x

c e p t t h a t ( i ) o t h e r t h a n a s

p e r m i t t e d i n S e c t i o n 6

. 0 3

, t h e B o r r

o w e r m a y n o t a s s i g n o r o t h e r

w i s e t r a n s f e r a n y o f i t s r i g h t s o r o b l i g a t i o n s

h e r e u n d e r w i t h o u t t h e p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t o f e a c h L e n d e r ( a n d a n y a t t e m p t e d a s s i g n m e n t o r t r a n s f

e r b y

t h e B o r r o w e r w i t h o u t s u c h c o n s e n t s h a l l b e n u l l a n d v o i d ) a n d ( i i ) n o L e n d e r m a y a s s i g n o r o t h e r w i s e

t r a n s f e r i t s r i g h t s o r o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r e x c e p t i n a c c o r

d a n c e w i t h t h i s S e c t i o n

. N o t h i n g i n t h i s

A g r e e m e n t

, e x p r e s s e d o r i m p l i e d

, s h a l l b e c o n s t r u e d t o c o n f e r u p o n a n y P e r

s o n ( o t h e r t h a n t h e p a r

t i e s

h e r e t o

, t h e i r r e s p e c t i v

e s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s p e r m i t

t e d h e r e b y ( i n c l u d i n g a n y A f

f i l i a t e o f a n y I s s u i n g

B a n k t h a t i s s u e s a n y L e t

t e r o f C r e d i t )

, P a r

t i c i p a n t s ( t o t h e e x

t e n t p r o v i d e d i n p a r a g r a p h ( c ) o f t h i s S e c t i o n )

a n d

, t o t h e e x t e n t e x p r e s s l y c o n t e m p l a t e d h e r e b y

, t h e R e l a t e d P a r t i e s o f e a c h o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e I s s u i n g B a n k s

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r a n d t h e L e n d e r s ) a n y l e g a l o r e q u i t a b l e r i g h t

, r e m e d y o r c l a i m

u n d e r o r b y r e a s o n o f t h i s A g r e e m e n t

.

( b ) ( i ) S u b j e c t t o t h e c o n d i t i o n s s e t f o r t h i n p a r a g r a p h ( b ) ( i i ) b e l o w

, a n y L e n d e r m a y a s s i g n t o o n e o r

m o r e a s s i g n e e s a l l o r a p o r

t i o n o f i t s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t ( i n c l u d i n g a l l o r a p o r t i o n

o f i t s C o m m i t m e n t a n d t h e L o a n s a t t h e t i m e o w i n g t o i t ) w i t h t h e p r i o r w r i t t e n c o n s e n t ( s u c h c o n s e n t n o t t o

b e u n r e a s o n a b l y w i t h h e l d ) o f :

A

. t h e B o r r

o w e r

, p r o v i d e d t h a t n o c o n s e n t o f t h e B o r r

o w e r s h a l l b e r e q u i r e d f

o r a n a s s i g n m e n t

t o a L e n d e r

, a n A f

f i l i a t e o f a L e n d e r

, a n A p p r

o v e d F u n d o r

, i f a n E v

e n t o f D e f a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s

c o n t i n u i n g

, a n y o t h e r a s s i g n e e ;

B

. t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, p r o v i d e d t h a t n o c o n s e n t o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l b e

r e q u i r e d f o r a n a s s i g n m e n t o f a n y C o m m i t m e n t t o a n a s s i g n e e t h a t i s a L e n d e r w i t h a C o m m i t m e n t

i m m e d i a t e l y p r i o r t o g i v i n g e f

f e c t t o s u c h a s s i g n m e n t ;

C

. e a c h I s s u i n g B a n k ; a n d

D

. t h e S w i n g l i n e L e n d e r

.

( b ) A s s i g n m e n t s s h a l l b e s u b j e c t t o t h e f o l l o w i n g a d d i t i o n a l c o n d i t i o n s :

A

. e x c e p t i n t h e c a s e o f a n a s s i g n m e n t t o a L e n d e r o r a n A f f i l i a t e o f a L e n d e r o r a n

a s s i g n m e n t o f t h e e n t i r e r e m a i n i n g a m o u n t o f t h e a s s i g n i n g L e n d e r ' s C o m m i t m e n t o r L o a n s

, t h e a m o u n t o f t h e C o m m i t m e n t o r L o a n s o f t h e a s s i g n i n g L e n d e r s u b j e c t t o e a c h s u c h

a s s i g n m e n t ( d e t e r m i n e d a s o f t h e d a t e t h e A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n w i t h r e s p e c t t o s u c h

a s s i g n m e n t i s d e l i v

e r e d t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t ) s h a l l n o t b e l e s s t h a n $ 1 0

, 0 0 0

, 0 0 0

u n l e s s e a c h o f t h e B o r r

o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t o t h e r

w i s e c o n s e n t

, p r

o v i d e d t h a t

n o s u c h c o n s e n t o f t h e B o r r

o w e r s h a l l b e r e q u i r e d i f a n E v

e n t o f D e f a u l t h a s o c c u r r e d a n d i s

c o n t i n u i n g ;

- 6 7

-

B

. e a c h p a r

t i a l a s s i g n m e n t s h a l l b e m a d e a s a n a s s i g n m e n t o f a p r o p o r t i o n a t e p a r t o f

a l l t h e a s s i g n i n g L e n d e r ' s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t ;

C

. t h e p a r

t i e s t o e a c h a s s i g n m e n t s h a l l e x

e c u t e a n d d e l i v

e r t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

a n A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

, t o g e t h e r w i t h a p r o c e s s i n g a n d r e c o r

d a t i o n f e e o f $ 3

, 5 0 0 ( w h i c h

, f o r t h e a v o i d a n c e o f d o u b t

, s h a l l n o t b e f

o r t h e a c c o u n t o f t h e B o r r

o w e r

, o t h e r t h a n i n

r e s p e c t o f a n a s s i g n m e n t i n i t i a t e d b y t h e B o r r o w e r p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 1 9 ( b ) ) ;

D

. t h e a s s i g n e e

, i f i t s h a l l n o t b e a L e n d e r

, s h a l l d e l i v e r t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n

A d m i n i s t r a t i v e Q u e s t i o n n a i r e ; a n d

E

. n o a s s i g n m e n t s h a l l b e m a d e t o a D e f a u l t i n g L e n d e r

.

F o r t h e p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n 9

. 0 4 ( b )

, t h e t e r m “ A p p r o v e d F u n d ” h a s t h e f

o l l o w i n g m e a n i n g :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ “ A p p r o v e d F u n d ” m e a n s a n y P e r

s o n ( o t h e r t h a n a n a t u r a l p e r

s o n ) t h a t i s e n g a g e d i n m a k i n g

,

p u r c h a s i n g

, h o l d i n g o r i n v

e s t i n g i n b a n k l o a n s a n d s i m i l a r e x t e n s i o n s o f c r e d i t i n t h e o r

d i n a r y c o u r s e

o f i t s b u s i n e s s a n d t h a t i s a d m i n i s t e r e d o r m a n a g e d b y ( a ) a L e n d e r

, ( b ) a n A f f i l i a t e o f a L e n d e r o r

( c ) a n e n t i t y o r a n A f f i l i a t e o f a n e n t i t

y t h a t a d m i n i s t e r

s o r m a n a g e s a L e n d e r

.

( i i i ) S u b j e c t t o a c c e p t a n c e a n d r e c o r d i n g t h e r e o f p u r

s u a n t t o p a r a g r a p h ( b ) ( i v ) o f t h i s S e c t i o n

, f r o m a n d a f t e r t h e e f f e c t i v e d a t e s p e c i f i e d i n e a c h A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n t h e a s s i g n e e

t h e r e u n d e r s h a l l b e a p a r

t y h e r e t o a n d

, t o t h e e x

t e n t o f t h e i n t e r e s t a s s i g n e d b y s u c h A s s i g n m e n t a n d

A s s u m p t i o n

, h a v

e t h e r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s o f a L e n d e r u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, a n d t h e a s s i g n i n g

L e n d e r t h e r e u n d e r s h a l l

, t o t h e e x

t e n t o f t h e i n t e r e s t a s s i g n e d b y s u c h A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

, b e r e l e a s e d f r

o m i t s o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t ( a n d

, i n t h e c a s e o f a n A s s i g n m e n t a n d

A s s u m p t i o n c o v

e r i n g a l l o f t h e a s s i g n i n g L e n d e r ' s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, s u c h

L e n d e r s h a l l c e a s e t o b e a p a r t y h e r e t o b u t s h a l l c o n t i n u e t o b e e n t i t l e d t o t h e b e n e f i t s o f

S e c t i o n 2

. 1 5

, S e c t i o n 2

. 1 6

, S e c t i o n 2

. 1 7 a n d S e c t i o n 9

. 0 3 )

. A n y a s s i g n m e n t o r t r a n s f e r b y a L e n d e r

o f r i g h t s o r o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t t h a t d o e s n o t c o m p l y w i t h t h i s S e c t i o n 9

. 0 4 s h a l l b e

t r e a t e d f o r p u r p o s e s o f t h i s A g r e e m e n t a s a s a l e b y s u c h L e n d e r o f a p a r t i c i p a t i o n i n s u c h r i g h t s a n d

o b l i g a t i o n s i n a c c o r

d a n c e w i t h p a r a g r a p h ( c ) o f t h i s S e c t i o n

.

( i v ) T h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a c t i n g f

o r t h i s p u r p o s e a s a n a g e n t o f t h e B o r r o w e r

, s h a l l m a i n t a i n

a t o n e o f i t s o f

f i c e s a c o p y o f e a c h A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n d e l i v e r e d t o i t a n d a r e g i s t e r f

o r t h e

r e c o r d a t i o n o f t h e n a m e s a n d a d d r e s s e s o f t h e L e n d e r s

, a n d t h e C o m m i t m e n t o f

, a n d p r i n c i p a l

a m o u n t o f t h e L o a n s a n d L C D i s b u r s e m e n t s o w i n g t o

, e a c h L e n d e r p u r s u a n t t o t h e t e r m s h e r e o f

f r o m t i m e t o t i m e ( t h e “ R e g i s t e r ” )

. T h e e n t r i e s i n t h e R e g i s t e r s h a l l b e c o n c l u s i v e

, a n d t h e B o r r

o w e r

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e I s s u i n g B a n k s a n d t h e L e n d e r s m a y t r e a t e a c h P e r

s o n w h o s e n a m e i s

r e c o r d e d i n t h e R e g i s t e r p u r

s u a n t t o t h e t e r m s h e r e o f a s a L e n d e r h e r e u n d e r f o r a l l p u r p o s e s o f t h i s

A g r e e m e n t

, n o t

w i t h s t a n d i n g

- 6 8

-

n o t i c e t o t h e c o n t r a r

y

. T h e R e g i s t e r s h a l l b e a v

a i l a b l e f o r i n s p e c t i o n b y t h e B o r r

o w e r

, a n y I s s u i n g

B a n k a n d a n y L e n d e r

, a t a n y r e a s o n a b l e t i m e a n d f r o m t i m e t o t i m e u p o n r e a s o n a b l e p r i o r n o t i c e

.

( v ) U p o n i t s r e c e i p t o f a d u l y c o m p l e t e d A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n e x e c u t e d b y a n a s s i g n i n g

L e n d e r a n d a n a s s i g n e e

, t h e a s s i g n e e ' s c o m p l e t e d A d m i n i s t r a t i v e Q u e s t i o n n a i r e ( u n l e s s t h e

a s s i g n e e s h a l l a l r e a d y b e a L e n d e r h e r e u n d e r )

, t h e p r o c e s s i n g a n d r e c o r

d a t i o n f e e r e f e r r e d t o i n

p a r a g r a p h ( b ) o f t h i s S e c t i o n a n d a n y w r i t t e n c o n s e n t t o s u c h a s s i g n m e n t r e q u i r e d b y p a r a g r a p h ( b )

o f t h i s S e c t i o n

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l a c c e p t s u c h A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a n d r e c o r d

t h e i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d t h e r e i n i n t h e R e g i s t e r ; p r o v i d e d t h a t i f e i t h e r t h e a s s i g n i n g L e n d e r o r t h e

a s s i g n e e s h a l l h a v

e f a i l e d t o m a k e a n y p a y m e n t r e q u i r e d t o b e m a d e b y i t p u r s u a n t t o S e c t i o n 2

. 0 6 ( d ) o r ( e )

, S e c t i o n 2

. 0 7 ( b )

, S e c t i o n 2

. 1 8 ( d ) o r S e c t i o n 9

. 0 3 ( c )

, t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

s h a l l h a v e n o o b l i g a t i o n t o a c c e p t s u c h A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a n d r e c o r d t h e i n f o r m a t i o n

t h e r e i n i n t h e R e g i s t e r u n l e s s a n d u n t i l s u c h p a y m e n t s h a l l h a v e b e e n m a d e i n f u l l

, t o g e t h e r w i t h a l l

a c c r u e d i n t e r e s t t h e r e o n

. N o a s s i g n m e n t s h a l l b e e f f e c t i v e f o r p u r p o s e s o f t h i s A g r e e m e n t u n l e s s i t

h a s b e e n r e c o r

d e d i n t h e R e g i s t e r a s p r

o v i d e d i n t h i s p a r a g r a p h

.

( c ) ( i ) A n y L e n d e r m a y

, w i t h o u t t h e c o n s e n t o f t h e B o r r o w e r

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e S w i n g l i n e

L e n d e r o r a n y I s s u i n g B a n k

, s e l l p a r t i c i p a t i o n s t o o n e o r m o r e b a n k s o r o t h e r e n t i t i e s ( o t h e r t h a n C o m p e t i t o r s ) ( a “ P a r t i c i p a n t ” ) i n a l l o r a p o r

t i o n o f s u c h L e n d e r ' s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s

A g r e e m e n t ( i n c l u d i n g a l l o r a p o r

t i o n o f i t s C o m m i t m e n t a n d t h e L o a n s o w i n g t o i t ) ; p r o v i d e d t h a t ( A ) s u c h

L e n d e r ' s o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t s h a l l r e m a i n u n c h a n g e d

, ( B ) s u c h L e n d e r s h a l l r e m a i n s o l e l y

r e s p o n s i b l e t o t h e o t h e r p a r

t i e s h e r e t o f o r t h e p e r f o r m a n c e o f s u c h o b l i g a t i o n s a n d ( C ) t h e B o r r o w e r

, t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r

, t h e I s s u i n g B a n k s a n d t h e o t h e r L e n d e r s s h a l l c o n t i n u e t o d e a l

s o l e l y a n d d i r e c t l y w i t h s u c h L e n d e r i n c o n n e c t i o n w i t h s u c h L e n d e r ' s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s

A g r e e m e n t

. A n y a g r e e m e n t o r i n s t r u m e n t p u r s u a n t t o w h i c h a L e n d e r s e l l s s u c h a p a r t i c i p a t i o n s h a l l p r

o v i d e

t h a t s u c h L e n d e r s h a l l r e t a i n t h e s o l e r i g h t t o e n f o r c e t h i s A g r e e m e n t a n d t o a p p r

o v e a n y a m e n d m e n t

, m o d i f i c a t i o n o r w a i v

e r o f a n y p r o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t ; p r

o v i d e d t h a t s u c h a g r e e m e n t o r i n s t r u m e n t m a y

p r o v i d e t h a t s u c h L e n d e r w i l l n o t

, w i t h o u t t h e c o n s e n t o f t h e P a r t i c i p a n t

, a g r e e t o a n y a m e n d m e n t

,N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ p r o v i d e t h a t s u c h L e n d e r w i l l n o t

, w i t h o u t t h e c o n s e n t o f t h e P a r t i c i p a n t

, a g r e e t o a n y a m e n d m e n t

, m o d i f i c a t i o n o r w a i v

e r d e s c r i b e d i n t h e f i r

s t s e n t e n c e o f S e c t i o n 9

. 0 2 ( d ) t h a t a f f e c t s s u c h P a r

t i c i p a n t

. S u b j e c t t o p a r a g r a p h ( c ) ( i i ) o f t h i s S e c t i o n

, t h e B o r r o w e r a g r e e s t h a t e a c h P a r

t i c i p a n t s h a l l b e e n t i t l e d t o t h e

b e n e f i t s o f S e c t i o n 2

. 1 5

, S e c t i o n 2

. 1 6 a n d S e c t i o n 2

. 1 7 t o t h e s a m e e x t e n t a s i f i t w e r e a L e n d e r a n d h a d

a c q u i r e d i t s i n t e r e s t b y a s s i g n m e n t p u r s u a n t t o p a r a g r a p h ( b ) o f t h i s S e c t i o n

.

( i i ) A P a r t i c i p a n t s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o r e c e i v e a n y g r e a t e r p a y m e n t u n d e r S e c t i o n 2

. 1 5 o r S e c t i o n 2

. 1 7 t h a n t h e a p p l i c a b l e L e n d e r w o u l d h a v e b e e n e n t i t l e d t o r e c e i v

e w i t h r e s p e c t t o t h e

p a r t i c i p a t i o n s o l d t o s u c h P a r

t i c i p a n t

, u n l e s s t h e s a l e o f t h e p a r

t i c i p a t i o n t o s u c h P a r

t i c i p a n t i s m a d e

w i t h t h e B o r r o w e r ' s p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t

. A P a r

t i c i p a n t t h a t w o u l d b e a F o r e i g n L e n d e r i f i t w e r e a

L e n d e r s h a l l n o t b e e n t i t l e d t o t h e b e n e f i t s o f S e c t i o n 2

. 1 7 u n l e s s t h e B o r r o w e r i s n o t i f i e d o f t h e

p a r t i c i p a t i o n s o l d t o s u c h P a r

t i c i p a n t a n d s u c h P a r

t i c i p a n t a g r e e s

, f

o r t h e b e n e f i t o f t h e B o r r

o w e r

, t o

c o m p l y w i t h S e c t i o n 2

. 1 7 ( e ) a s t h o u g h i t w e r e a L e n d e r

.

- 6 9

-

( d ) A n y L e n d e r m a y a t a n y t i m e p l e d g e o r a s s i g n a s e c u r i t y i n t e r e s t i n a l l o r a n y p o r

t i o n o f i t s r i g h t s

u n d e r t h i s A g r e e m e n t t o s e c u r e o b l i g a t i o n s o f s u c h L e n d e r

, i n c l u d i n g w i t h o u t l i m i t a t i o n a n y p l e d g e o r

a s s i g n m e n t t o s e c u r e o b l i g a t i o n s t o a F e d e r a l R e s e r v e B a n k

, a n d t h i s S e c t i o n s h a l l n o t a p p l y t o a n y s u c h

p l e d g e o r a s s i g n m e n t o f a s e c u r i t y i n t e r e s t ; p r o v i d e d t h a t n o s u c h p l e d g e o r a s s i g n m e n t o f a s e c u r i t y

i n t e r e s t s h a l l r e l e a s e a L e n d e r f r

o m a n y o f i t s o b l i g a t i o n s h e r e u n d e r o r s u b s t i t u t e a n y s u c h p l e d g e e o r

a s s i g n e e f o r s u c h L e n d e r a s a p a r

t y h e r e t o

.

S e c t i o n 9

. 0 5 S u r

v i v a l

. A l l c o v e n a n t s

, a g r e e m e n t s

, r e p r e s e n t a t i o n s a n d w a r r a n t i e s m a d e b y t h e

B o r r o w e r h e r e i n a n d i n t h e c e r

t i f i c a t e s o r o t h e r i n s t r u m e n t s d e l i v

e r e d i n c o n n e c t i o n w i t h o r p u r

s u a n t t o t h i s

A g r e e m e n t s h a l l b e c o n s i d e r e d t o h a v e b e e n r e l i e d u p o n b y t h e o t h e r p a r t i e s h e r e t o a n d s h a l l s u r

v i v e t h e

e x e c u t i o n a n d d e l i v

e r y o f t h i s A g r e e m e n t a n d t h e m a k i n g o f a n y L o a n s a n d t h e i s s u a n c e o f a n y L e t t e r s o f

C r e d i t

, r e g a r d l e s s o f a n y i n v

e s t i g a t i o n m a d e b y a n y s u c h o t h e r p a r t y o r o n i t s b e h a l f a n d n o t

w i t h s t a n d i n g

t h a t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k o r a n y L e n d e r m a y h a v e h a d n o t i c e o r k n o w l e d g e o f a n y

D e f a u l t o r i n c o r r e c t r e p r e s e n t a t i o n o r w a r r a n t y a t t h e t i m e a n y c r e d i t i s e x

t e n d e d h e r e u n d e r

, a n d s h a l l

c o n t i n u e i n f u l l f

o r c e a n d e f f e c t a s l o n g a s t h e p r i n c i p a l o f o r a n y a c c r u e d i n t e r e s t o n a n y L o a n o r a n y f e e o r

a n y o t h e r a m o u n t p a y

a b l e u n d e r t h i s A g r e e m e n t i s o u t s t a n d i n g a n d u n p a i d o r a n y L e t t e r o f C r e d i t i s

o u t s t a n d i n g a n d s o l o n g a s t h e C o m m i t m e n t s h a v e n o t e x p i r e d o r t e r m i n a t e d

. T h e p r o v i s i o n s o f

S e c t i o n 2

. 1 5

, S e c t i o n 2

. 1 6

, S e c t i o n 2

. 1 7 a n d S e c t i o n 9

. 0 3 a n d A r t i c l e V I I I s h a l l s u r

v i v e a n d r e m a i n i n f u l l

f o r c e a n d e f f e c t r e g a r d l e s s o f t h e c o n s u m m a t i o n o f t h e t r a n s a c t i o n s c o n t e m p l a t e d h e r e b y

, t h e r e p a y m e n t o f

t h e L o a n s

, t h e e x p i r a t i o n o r t e r m i n a t i o n o f t h e L e t t e r s o f C r e d i t a n d t h e C o m m i t m e n t s o r t h e t e r m i n a t i o n o f

t h i s A g r e e m e n t o r a n y p r

o v i s i o n h e r e o f

.

S e c t i o n 9

. 0 6 C o u n t e r p a r

t s ; I n t e g r a t i o n ; E f

f e c t i v e n e s s

. T h i s A g r e e m e n t m a y b e e x e c u t e d i n

c o u n t e r p a r t s ( a n d b y d i f f e r e n t p a r t i e s h e r e t o o n d i f

f e r e n t c o u n t e r p a r

t s )

, e a c h o f w h i c h s h a l l c o n s t i t u t e a n

o r i g i n a l

, b u t a l l o f w h i c h w h e n t a k e n t o g e t h e r s h a l l c o n s t i t u t e a s i n g l e c o n t r a c t

. T h i s A g r e e m e n t a n d a n y

s e p a r a t e l e t t e r a g r e e m e n t s w i t h r e s p e c t t o f

e e s p a y a b l e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t c o n s t i t u t e t h e e n t i r e

c o n t r a c t a m o n g t h e p a r

t i e s r e l a t i n g t o t h e s u b j e c t m a t

t e r h e r e o f a n d s u p e r

s e d e a n y a n d a l l p r e v i o u s

a g r e e m e n t s a n d u n d e r

s t a n d i n g s

, o r a l o r w r i t

t e n

, r e l a t i n g t o t h e s u b j e c t m a t

t e r h e r e o f

. E x c e p t a s p r o v i d e d i n S e c t i o n 4

. 0 1

, t h i s A g r e e m e n t s h a l l b e c o m e e f f e c t i v e w h e n i t s h a l l h a v

e b e e n e x e c u t e d b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e

A g e n t a n d w h e n t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t s h a l l h a v

e r e c e i v e d c o u n t e r p a r

t s h e r e o f w h i c h

, w h e n t a k e n

t o g e t h e r

, b e a r t h e s i g n a t u r e s o f e a c h o f t h e o t h e r p a r t i e s h e r e t o

, a n d t h e r e a f

t e r s h a l l b e b i n d i n g u p o n a n d

i n u r e t o t h e b e n e f i t o f t h e p a r

t i e s h e r e t o a n d t h e i r r e s p e c t i v

e s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s

. D e l i v

e r y o f a n

e x e c u t e d c o u n t e r p a r

t o f a s i g n a t u r e p a g e o f t h i s A g r e e m e n t b y t e l e c o p y s h a l l b e e f f e c t i v e a s d e l i v e r y o f a

m a n u a l l y e x e c u t e d c o u n t e r p a r

t o f t h i s A g r e e m e n t

.

S e c t i o n 9

. 0 7 S e v

e r a b i l i t y

. A n y p r o v i s i o n o f t h i s A g r e e m e n t h e l d t o b e i n v a l i d

, i l l e g a l o r u n e n f

o r c e a b l e

i n a n y j u r i s d i c t i o n s h a l l

, a s t o s u c h j u r i s d i c t i o n

, b e i n e f f e c t i v e t o t h e e x t e n t o f s u c h i n v

a l i d i t y

, i l l e g a l i t y o r

u n e n f o r c e a b i l i t y w i t h o u t a f f e c t i n g t h e v a l i d i t y

, l e g a l i t y a n d e n f o r c e a b i l i t y o f t h e r e m a i n i n g p r

o v i s i o n s h e r e o f ;

a n d t h e i n v a l i d i t y o f a p a r t i c u l a r p r o v i s i o n i n a p a r

t i c u l a r j u r i s d i c t i o n s h a l l n o t i n v

a l i d a t e s u c h p r

o v i s i o n i n a n yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a n d t h e i n v a l i d i t y o f a p a r t i c u l a r p r o v i s i o n i n a p a r

t i c u l a r j u r i s d i c t i o n s h a l l n o t i n v

a l i d a t e s u c h p r

o v i s i o n i n a n y

o t h e r j u r i s d i c t i o n

.

- 7 0

-

S e c t i o n 9

. 0 8 R i g h t o f S e t o f f

. I f a n E v e n t o f D e f a u l t s h a l l h a v e o c c u r r e d a n d b e c o n t i n u i n g

, e a c h

L e n d e r a n d e a c h o f i t s A f

f i l i a t e s i s h e r e b y a u t h o r i z

e d a t a n y t i m e a n d f r

o m t i m e t o t i m e

, t o t h e f u l l e s t e x

t e n t

p e r m i t t e d b y l a w

, t o s e t o f

f a n d a p p l y a n y a n d a l l d e p o s i t s ( g e n e r a l o r s p e c i a l

, t i m e o r d e m a n d

, p r o v i s i o n a l

o r f i n a l ) a t a n y t i m e h e l d a n d o t h e r o b l i g a t i o n s a t a n y t i m e o w i n g b y s u c h L e n d e r o r A f f i l i a t e t o o r f o r t h e

c r e d i t o r t h e a c c o u n t o f t h e B o r r

o w e r a g a i n s t a n y o f a n d a l l t h e o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r t h a t a r e d u e a n d

p a y a b l e a t s u c h t i m e h e l d b y s u c h L e n d e r

, i r r e s p e c t i v e o f w h e t h e r o r n o t s u c h L e n d e r s h a l l h a v e m a d e a n y d e m a n d u n d e r t h i s A g r e e m e n t ; p r

o v i d e d t h a t i n t h e e v

e n t t h a t a n y D e f

a u l t i n g L e n d e r s h a l l e x

e r c i s e a n y s u c h

r i g h t o f s e t o f f

, ( x ) a l l a m o u n t s s o s e t o f

f s h a l l b e p a i d o v

e r i m m e d i a t e l y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t f o r f u r t h e r

a p p l i c a t i o n i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e p r

o v i s i o n s o f S e c t i o n 2

. 2 2 a n d

, p e n d i n g s u c h p a y m e n t

, s h a l l b e

s e g r e g a t e d b y s u c h D e f

a u l t i n g L e n d e r f r

o m i t s o t h e r f u n d s a n d d e e m e d h e l d i n t r u s t f o r t h e b e n e f i t o f t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, t h e I s s u i n g B a n k s

, a n d t h e L e n d e r s

, a n d ( y ) t h e D e f

a u l t i n g L e n d e r s h a l l p r

o v i d e

p r o m p t l y t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a s t a t e m e n t d e s c r i b i n g i n r e a s o n a b l e d e t a i l t h e O b l i g a t i o n s o w i n g t o

s u c h D e f a u l t i n g L e n d e r a s t o w h i c h i t e x

e r c i s e d s u c h r i g h t o f s e t o f

f

. E a c h L e n d e r a g r e e s t o p r

o m p t l y n o t i f y

t h e B o r r o w e r a f t e r a n y s u c h s e t o f

f a n d a p p l i c a t i o n b y i t o r a n y o f i t s A f f i l i a t e s

, p r o v i d e d t h a t t h e f

a i l u r e t o

g i v e s u c h n o t i c e s h a l l n o t a f

f e c t t h e v a l i d i t y o f s u c h s e t o f

f a n d a p p l i c a t i o n

. T h e r i g h t s o f e a c h L e n d e r u n d e r

t h i s S e c t i o n a r e i n a d d i t i o n t o a n d s h a l l n o t b e a f f e c t e d b y a n y o t h e r r i g h t s a n d r e m e d i e s ( i n c l u d i n g o t h e r

r i g h t s o f s e t o f f ) w h i c h s u c h L e n d e r m a y h a v

e

.

S e c t i o n 9

. 0 9 G o v

e r n i n g L a w ; J u r i s d i c t i o n ; C o n s e n t t o S e r v i c e o f P r o c e s s

. ( a ) T h i s A g r e e m e n t s h a l l

b e c o n s t r u e d i n a c c o r

d a n c e w i t h a n d g o v

e r n e d b y t h e l a w o f t h e S t a t e o f N e w Y o r k

.

( b ) T h e B o r r

o w e r h e r e b y i r r e v

o c a b l y a n d u n c o n d i t i o n a l l y s u b m i t s

, f o r i t s e l f a n d i t s p r

o p e r t y

, t o t h e

n o n e x c l u s i v e j u r i s d i c t i o n o f t h e S u p r e m e C o u r t o f t h e S t a t e o f N e w Y

o r k s i t t i n g i n N e w Y o r k C o u n t y a n d o f

t h e U n i t e d S t a t e s D i s t r i c t C o u r

t o f t h e S o u t h e r n D i s t r i c t o f N e w Y o r k

, a n d a n y a p p e l l a t e c o u r

t f r o m a n y

t h e r e o f

, i n a n y a c t i o n o r p r

o c e e d i n g a r i s i n g o u t o f o r r e l a t i n g t o t h i s A g r e e m e n t

, o r f o r r e c o g n i t i o n o r

e n f o r c e m e n t o f a n y j u d g m e n t

, a n d e a c h o f t h e p a r t i e s h e r e t o h e r e b y i r r e v

o c a b l y a n d u n c o n d i t i o n a l l y a g r e e s

t h a t a l l c l a i m s i n r e s p e c t o f a n y s u c h a c t i o n o r p r o c e e d i n g m a y b e h e a r

d a n d d e t e r m i n e d i n s u c h N e w Y

o r k

S t a t e c o u r t o r

, t o t h e e x t e n t p e r m i t t e d b y l a w

, i n s u c h F e d e r a l c o u r

t

. E a c h o f t h e p a r

t i e s h e r e t o a g r e e s t h a t a f i n a l j u d g m e n t i n a n y s u c h a c t i o n o r p r o c e e d i n g s h a l l b e c o n c l u s i v

e a n d m a y b e e n f

o r c e d i n o t h e r j u r i s d i c t i o n s b y s u i t o n t h e j u d g m e n t o r i n a n y o t h e r m a n n e r p r o v i d e d b y l a w

. N o t h i n g i n t h i s S e c t i o n i s

i n t e n d e d t o w a i v

e t h e r i g h t o f a n y p a r

t y t o r e m o v e a n y s u c h a c t i o n o r p r

o c e e d i n g c o m m e n c e d i n a n y s u c h

N e w Y o r k S t a t e c o u r

t t o a n a p p r o p r i a t e N e w Y

o r k F e d e r a l c o u r

t t o t h e e x t e n t t h e b a s i s f

o r s u c h r e m o v

a l

e x i s t s u n d e r a p p l i c a b l e l a w

. N o t h i n g i n t h i s A g r e e m e n t s h a l l a f f e c t a n y r i g h t t h a t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k o r a n y L e n d e r m a y o t h e r w i s e h a v e t o b r i n g a n y a c t i o n o r p r

o c e e d i n g r e l a t i n g t o t h i s

A g r e e m e n t a g a i n s t t h e B o r r

o w e r o r i t s p r o p e r t i e s i n t h e c o u r

t s o f a n y j u r i s d i c t i o n

.

( c ) T h e B o r r

o w e r h e r e b y i r r e v

o c a b l y a n d u n c o n d i t i o n a l l y w a i v

e s

, t o t h e f u l l e s t e x

t e n t i t m a y l e g a l l y a n d

e f f e c t i v e l y d o s o

, a n y o b j e c t i o n w h i c h i t m a y n o w o r h e r e a f t e r h a v e t o t h e l a y i n g o f v

e n u e o f a n y s u i t

, a c t i o n

o r p r o c e e d i n g a r i s i n g o u t o f o r r e l a t i n g t o t h i s A g r e e m e n t i n a n y c o u r t r e f e r r e d t o i n p a r a g r a p h ( b ) o f t h i s S e c t i o n

. E a c h o f t h e p a r

t i e s h e r e t o h e r e b y i r r e v

o c a b l y w a i v e s

, t o t h e f u l l e s t e x

t e n t p e r m i t t e d b y l a w

, t h e

d e f e n s e o f a n i n c o n v

e n i e n t f o r u m t o t h e m a i n t e n a n c e o f s u c h a c t i o n o r p r o c e e d i n g i n a n y s u c h c o u r

t

.

- 7 1

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( d ) E a c h p a r

t y t o t h i s A g r e e m e n t i r r e v

o c a b l y c o n s e n t s t o s e r

v i c e o f p r o c e s s i n t h e m a n n e r p r

o v i d e d

f o r n o t i c e s i n S e c t i o n 9

. 0 1

. N o t h i n g i n t h i s A g r e e m e n t w i l l a f f e c t t h e r i g h t o f a n y p a r

t y t o t h i s A g r e e m e n t t o

s e r v e p r o c e s s i n a n y o t h e r m a n n e r p e r m i t

t e d b y l a w

.

S e c t i o n 9

. 1 0 W a i v

e r o f J u r y T r i a l

. E A C H P A R T

Y H E R E T O H E R E B Y W A I V E S

, T O T H E F U L L E S T

E X T E N T P E R M I T

T E D B Y A P P L I C A B L E L A W

, A N Y R I G H T I T M A Y H A V E T O A T R I A L B Y J U R Y I N A N Y

L E G A L P R O C E E D I N G D I R E C T L Y O R I N D I R E C T L Y A R I S I N G O U T O F O R R E L A T I N G T O T H I S

A G R E E M E N T O R T H E T R

A N S A C T I O N S C O N T E M P L A T E D H E R E B Y ( W H E T H E R B A S E D O N

C O N T R A C T

, T O R T O R A N Y O T H E R T H E O R Y )

. E A C H P A R T

Y H E R E T O ( A ) C E R T I F I E S T H A T N O

R E P R E S E N T

A T I V E

, A G E N T O R A T

T O R N E Y O F A N Y O T H E R P A R T Y H A S R E P R E S E N T E D

, E X P R E S S L Y O R O T H E R

W I S E

, T H A T S U C H O T H E R P A R T Y W O U L D N O T

, I N T H E E V E N T O F

L I T I G A T I O N

, S E E K T O E N F O R C E T H E F O R E G O I N G W A I V E R A N D ( B ) A C K N O W L E D G E S T H A T I T

A N D T H E O T H E R P A R T I E S H E R E T O H A V E B E E N I N D U C E D T O E N T E R I N T O T H I S A G R E E M E N T B Y

, A M O N G O T H E R T H I N G S

, T H E M U T U A L W A I V E R S A N D C E R T I F I C A T I O N S I N T H I S S E C T I O N

.

S e c t i o n 9

. 1 1 H e a d i n g s

. A r

t i c l e a n d S e c t i o n h e a d i n g s a n d t h e T a b l e o f C o n t e n t s u s e d h e r e i n a r e f o r

c o n v e n i e n c e o f r e f

e r e n c e o n l y

, a r e n o t p a r

t o f t h i s A g r e e m e n t a n d s h a l l n o t a f f e c t t h e c o n s t r u c t i o n o f

, o r b e

t a k e n i n t o c o n s i d e r a t i o n i n i n t e r p r e t i n g

, t h i s A g r e e m e n t

.

S e c t i o n 9

. 1 2 C o n f i d e n t i a l i t

y

. ( a ) E a c h o f t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, t h e I s s u i n g B a n k s a n d t h e

L e n d e r s a g r e e s t o m a i n t a i n t h e c o n f i d e n t i a l i t y o f t h e I n f o r m a t i o n ( a s d e f i n e d b e l o w )

, e x

c e p t t h a t I n f o r m a t i o n

m a y b e d i s c l o s e d ( i ) t o i t s a n d i t s A f f i l i a t e s ' d i r e c t o r

s

, o f f i c e r s

, e m p l o y e e s a n d a g e n t s

, i n c l u d i n g

a c c o u n t a n t s

, l e g a l c o u n s e l a n d o t h e r a d v i s o r s

, i n c l u d i n g a n y c r e d i t i n s u r a n c e p r o v i d e r r e l a t i n g t o t h e

B o r r o w e r a n d i t s o b l i g a t i o n s ( i t b e i n g u n d e r s t o o d t h a t t h e P e r

s o n s t o w h o m s u c h d i s c l o s u r e i s m a d e w i l l b e

i n f o r m e d o f t h e c o n f i d e n t i a l n a t u r e o f s u c h I n f o r m a t i o n a n d i n s t r u c t e d t o k e e p s u c h I n f o r m a t i o n c o n f i d e n t i a l )

, ( i i ) t o t h e e x t e n t r e q u e s t e d b y a n y r e g u l a t o r

y a u t h o r i t y o r s e l f

- r e g u l a t o r y a u t h o r i t y

, ( i i i ) t o t h e e x

t e n t r e q u i r e d

b y a p p l i c a b l e l a w s o r r e g u l a t i o n s o r b y a n y s u b p o e n a o r s i m i l a r l e g a l p r o c e s s

, ( i v ) t o a n y o t h e r p a r

t y t o t h i s

A g r e e m e n t

, ( v ) i n c o n n e c t i o n w i t h t h e e x e r c i s e o f a n y r e m e d i e s h e r e u n d e r o r a n y s u i t

, a c t i o n o r p r o c e e d i n g

r e l a t i n g t o t h i s A g r e e m e n t o r t h e e n f o r c e m e n t o f r i g h t s h e r e u n d e r

, ( v i ) s u b j e c t t o a n a g r e e m e n t c o n t a i n i n g

p r o v i s i o n s s u b s t a n t i a l l y t h e s a m e a s t h o s e o f t h i s S e c t i o n

, t o ( 1 ) a n y a s s i g n e e o f o r P a r t i c i p a n t i n

, o r a n y

p r o s p e c t i v e a s s i g n e e o f o r p r

o s p e c t i v e P a r t i c i p a n t i n

, a n y o f i t s r i g h t s o r o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

o r ( 2 ) a n y a c t u a l o r p r

o s p e c t i v e c o u n t e r p a r t y ( o r i t s a d v i s o r

s ) t o a n y s w a p

, s e c u r i t i z

a t i o n o r d e r i v

a t i v e

t r a n s a c t i o n r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r a n d i t s o b l i g a t i o n s u n d e r t h i s A g r e e m e n t

, ( v i i ) w i t h t h e c o n s e n t o f t h e

B o r r o w e r o r ( v i i i ) t o t h e e x

t e n t s u c h I n f o r m a t i o n ( 1 ) b e c o m e s p u b l i c l y a v

a i l a b l e o t h e r t h a n a s a r e s u l t o f a

b r e a c h o f t h i s S e c t i o n o r ( 2 ) b e c o m e s a v a i l a b l e t o t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k o r a n y

L e n d e r o n a n o n c o n f i d e n t i a l b a s i s f r o m a s o u r c e o t h e r t h a n t h e B o r r

o w e r

. F o r t h e p u r p o s e s o f t h i s S e c t i o n

,

“ I n f o r m a t i o n ” m e a n s a l l i n f

o r m a t i o n r e c e i v

e d f r o m o r o n b e h a l f o f t h e B o r r

o w e r r e l a t i n g t o t h e B o r r

o w e r a n d

i t s S u b s i d i a r i e s o r t h e i r r e s p e c t i v e b u s i n e s s e s

, o t h e r t h a n a n y s u c h i n f o r m a t i o n t h a t i s a v

a i l a b l e t o t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k o r a n y L e n d e r o n a n o n c o n f i d e n t i a l b a s i s p r i o r t o d i s c l o s u r e b y o r

o n b e h a l f o f t h e B o r r

o w e r

. A n y P e r

s o n r e q u i r e d t o m a i n t a i n t h e c o n f i d e n t i a l i t y o f I n f o r m a t i o n a s p r

o v i d e d i n

t h i s S e c t i o n s h a l l b e

- 7 2

-

c o n s i d e r e d t o h a v

e c o m p l i e d w i t h i t s o b l i g a t i o n t o d o s o i f s u c h P e r s o n h a s e x e r c i s e d t h e s a m e d e g r e e o f

c a r e t o m a i n t a i n t h e c o n f i d e n t i a l i t

y o f s u c h I n f o r m a t i o n a s s u c h P e r

s o n w o u l d a c c o r

d t o i t s o w n c o n f i d e n t i a lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ c a r e t o m a i n t a i n t h e c o n f i d e n t i a l i t

y o f s u c h I n f o r m a t i o n a s s u c h P e r

s o n w o u l d a c c o r

d t o i t s o w n c o n f i d e n t i a l

i n f o r m a t i o n

.

( b ) E a c h L e n d e r a c k n o w l e d g e s t h a t I n f o r m a t i o n a s d e f i n e d i n S e c t i o n 9

. 1 2 ( a ) f u r n i s h e d t o i t p u r s u a n t

t o t h i s a g r e e m e n t m a y i n c l u d e m a t e r i a l n o n

- p u b l i c i n f o r m a t i o n c o n c e r n i n g t h e B o r r

o w e r a n d i t s R e l a t e d

P a r t i e s o r t h e i r r e s p e c t i v

e s e c u r i t i e s

, a n d c o n f i r m s t h a t i t h a s d e v e l o p e d c o m p l i a n c e p r

o c e d u r e s r e g a r

d i n g

t h e u s e o f m a t e r i a l n o n

- p u b l i c i n f

o r m a t i o n a n d t h a t i t w i l l h a n d l e s u c h m a t e r i a l n o n

- p u b l i c i n f o r m a t i o n i n

a c c o r d a n c e w i t h t h o s e p r

o c e d u r e s a n d a p p l i c a b l e l a w

, i n c l u d i n g f e d e r a l a n d s t a t e s e c u r i t i e s l a w s

.

( c ) A l l i n f

o r m a t i o n

, i n c l u d i n g r e q u e s t s f

o r w a i v e r s a n d a m e n d m e n t s

, f u r n i s h e d b y t h e B o r r o w e r o r t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t p u r s u a n t t o

, o r i n t h e c o u r

s e o f a d m i n i s t e r i n g

, t h i s A g r e e m e n t w i l l b e s y n d i c a t e

- l e v e l

i n f o r m a t i o n

, w h i c h m a y c o n t a i n m a t e r i a l n o n

- p u b l i c i n f o r m a t i o n a b o u t t h e B o r r

o w e r a n d i t s R e l a t e d P a r

t i e s

o r i t s s e c u r i t i e s

. A c c o r

d i n g l y

, e a c h L e n d e r r e p r e s e n t s t o t h e B o r r o w e r a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t h a t i t

h a s i d e n t i f i e d i n i t s A d m i n i s t r a t i v

e Q u e s t i o n n a i r e a c r e d i t c o n t a c t w h o m a y r e c e i v e i n f o r m a t i o n t h a t m a y

c o n t a i n m a t e r i a l n o n

- p u b l i c i n f

o r m a t i o n i n a c c o r

d a n c e w i t h i t s c o m p l i a n c e p r

o c e d u r e s a n d a p p l i c a b l e l a w

.

S e c t i o n 9

. 1 3 I n t e r e s t R a t e L i m i t a t i o n

. N o t w i t h s t a n d i n g a n y

t h i n g h e r e i n t o t h e c o n t r a r

y

, i f a t a n y t i m e

t h e i n t e r e s t r a t e a p p l i c a b l e t o a n y L o a n

, t o g e t h e r w i t h a l l f e e s

, c h a r g e s a n d o t h e r a m o u n t s w h i c h a r e t r e a t e d

a s i n t e r e s t o n s u c h L o a n u n d e r a p p l i c a b l e l a w ( c o l l e c t i v e l y t h e “ C h a r g e s ” )

, s h a l l e x

c e e d t h e m a x i m u m l a w

f u l

r a t e ( t h e “ M a x i m u m R a t e ” ) w h i c h m a y b e c o n t r a c t e d f o r

, c h a r g e d

, t a k e n

, r e c e i v

e d o r r e s e r v e d b y t h e L e n d e r

h o l d i n g s u c h L o a n i n a c c o r

d a n c e w i t h a p p l i c a b l e l a w

, t h e r a t e o f i n t e r e s t p a y a b l e i n r e s p e c t o f s u c h L o a n

h e r e u n d e r

, t o g e t h e r w i t h a l l C h a r

g e s p a y a b l e i n r e s p e c t t h e r e o f

, s h a l l b e l i m i t e d t o t h e M a x i m u m R a t e a n d

, t o t h e e x t e n t l a w f u l

, t h e i n t e r e s t a n d C h a r

g e s t h a t w o u l d h a v

e b e e n p a y a b l e i n r e s p e c t o f s u c h L o a n b u t

w e r e n o t p a y a b l e a s a r e s u l t o f t h e o p e r a t i o n o f t h i s S e c t i o n s h a l l b e c u m u l a t e d a n d t h e i n t e r e s t a n d

C h a r g e s p a y a b l e t o s u c h L e n d e r i n r e s p e c t o f o t h e r L o a n s o r p e r i o d s s h a l l b e i n c r e a s e d ( b u t n o t a b o v e t h e

M a x i m u m R a t e t h e r e f

o r ) u n t i l s u c h c u m u l a t e d a m o u n t

, t o g e t h e r w i t h i n t e r e s t t h e r e o n a t t h e F e d e r a l F u n d s

E f f e c t i v e R a t e t o t h e d a t e o f r e p a y m e n t

, s h a l l h a v e b e e n r e c e i v e d b y s u c h L e n d e r

.

S e c t i o n 9

. 1 4 U S A P A T R I O T A c t

. E a c h L e n d e r t h a t i s s u b j e c t t o t h e r e q u i r e m e n t s o f t h e U S A P a t r i o t

A c t ( T i t l e I I I o f P u b

. L

. 1 0 7

- 5 6 ( s i g n e d i n t o l a w O c t o b e r 2 6

, 2 0 0 1 ) ) ( t h e “ A c t ” ) h e r e b y n o t i f i e s t h e B o r r o w e r

t h a t p u r s u a n t t o t h e r e q u i r e m e n t s o f t h e A c t

, i t i s r e q u i r e d t o o b t a i n

, v e r i f y a n d r e c o r d i n f o r m a t i o n t h a t

i d e n t i f i e s t h e B o r r

o w e r

, w h i c h i n f

o r m a t i o n i n c l u d e s t h e n a m e a n d a d d r e s s o f t h e B o r r o w e r a n d o t h e r

i n f o r m a t i o n t h a t w i l l a l l o w s u c h L e n d e r t o i d e n t i f y t h e B o r r o w e r i n a c c o r d a n c e w i t h t h e A c t

.

S e c t i o n 9

. 1 5 A m e n d m e n t a n d R e s t a t e m e n t

. T h i s A g r e e m e n t s h a l l b e d e e m e d t o r e s t a t e a n d a m e n d

t h e E x i s t i n g R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t i n i t s e n t i r e t y

, a n d a l l o f t h e t e r m s a n d p r

o v i s i o n s h e r e o f s h a l l

s u p e r s e d e t h e t e r m s a n d c o n d i t i o n s t h e r e o f

. T h e p a r t i e s h e r e t o f u r

t h e r a g r e e t h a t t h i s A g r e e m e n t

, e a c h

B o r r o w i n g a n d e a c h i s s u a n c e

, a m e n d m e n t o r e x t e n s i o n o f a L e t

t e r o f C r e d i t s h a l l s e r

v e t o e x t e n d

, r e n e w

a n d c o n t i n u e

, b u t n o t t o e x

t i n g u i s h o r n o v

a t e

, t h e “ B o r r o w i n g s ” a n d “ L e t

t e r s o f C r e d i t ” u n d e r t h e E x i s t i n g

R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t a n d t h e c o r r e s p o n d i n g p r o m i s s o r y n o t e s a n d t o a m e n d

, r e s t a t e a n d

s u p e r s e d e

, b u t n o t t o e x

t i n g u i s h o r c a u s e t o b e n o v

a t e d

- 7 3

-

t h e I n d e b t e d n e s s u n d e r

, t h e E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

. T h e B o r r o w e r h e r e b y a g r e e s t h a t

, u p o n

t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h i s A g r e e m e n t

, t h e “ L o a n s ” m a d e a n d o u t s t a n d i n g u n d e r t h e E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t

A g r e e m e n t a n d a l l a c c r u e d a n d u n p a i d i n t e r e s t t h e r e o n s h a l l b e d e e m e d t o b e L o a n s o u t s t a n d i n g u n d e r

a n d p a y a b l e b y t h i s A g r e e m e n t a n d a l l “ L e t t e r s o f C r e d i t ” i s s u e d a n d o u t s t a n d i n g u n d e r t h e E x i s t i n g

R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, i f a n y

, s h a l l b e d e e m e d t o b e i s s u e d a n d o u t s t a n d i n g a s L e t t e r s o f C r e d i t

h e r e u n d e r

.

S e c t i o n 9

. 1 6 A s s i g n m e n t a n d R e a l l o c a t i o n o f C o m m i t m e n t s

, E t c

. O n t h e R e v o l v i n g E f f e c t i v e D a t e

, e a c h o f t h e l e n d e r

s u n d e r t h e E x i s t i n g R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t ( e a c h

, a n “ E x i s t i n g L e n d e r ” ) h e r e b y

s e l l s

, a s s i g n s

, t r a n s f

e r s a n d c o n v e y s t o t h e L e n d e r

s h e r e t o

, a n d e a c h o f t h e L e n d e r s h e r e t o h e r e b y

p u r c h a s e s a n d a c c e p t s

, s o m u c h o f t h e a g g r e g a t e c o m m i t m e n t s u n d e r

, a n d l o a n s a n d

, a s f u r t h e r s p e c i f i e d

i n S e c t i o n 2

. 0 6 ( k )

, p a r

t i c i p a t i o n s i n l e t

t e r s o f c r e d i t o u t s t a n d i n g u n d e r

, t h e E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t

A g r e e m e n t s u c h t h a t

, i m m e d i a t e l y a f t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h i s A g r e e m e n t ( i n c l u d i n g a n y

i n c r e a s e o f t h e c o m m i t m e n t s e f

f e c t u a t e d h e r e b y )

, t h e A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f e a c h L e n d e r t o t h i sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ i n c r e a s e o f t h e c o m m i t m e n t s e f

f e c t u a t e d h e r e b y )

, t h e A p p l i c a b l e P e r c e n t a g e o f e a c h L e n d e r t o t h i s

A g r e e m e n t a n d t h e p o r

t i o n o f t h e r e l e v

a n t C o m m i t m e n t o f e a c h L e n d e r

, s h a l l b e a s s e t f o r t h o n S c h e d u l e

2

. 0 1 h e r e t o

. T h e f

o r e g o i n g a s s i g n m e n t s

, t r a n s f

e r s a n d c o n v e y a n c e s a r e w i t h o u t r e c o u r

s e t o a n y E x i s t i n g

L e n d e r a n d w i t h o u t a n y w a r r a n t i e s w h a t s o e v e r b y t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, a n y I s s u i n g B a n k o r a n y

E x i s t i n g L e n d e r a s t o t i t l e

, e n f o r c e a b i l i t y

, c o l l e c t a b i l i t

y

, d o c u m e n t a t i o n o r f r e e d o m f r o m l i e n s o r

e n c u m b r a n c e s

, i n w h o l e o r i n p a r

t

, o t h e r t h a n t h a t t h e w a r r a n t

y o f a n y s u c h E x i s t i n g L e n d e r t h a t i t h a s n o t

p r e v i o u s l y s o l d

, t r a n s f

e r r e d

, c o n v e y e d o r e n c u m b e r e d s u c h i n t e r e s t s

. T h e E x i s t i n g L e n d e r s a n d t h e L e n d e r

s

s h a l l

, i f a p p r o p r i a t e

, m a k e a l l a p p r

o p r i a t e a d j u s t m e n t s i n p a y m e n t s u n d e r t h e E x i s t i n g R e v o l v i n g C r e d i t

A g r e e m e n t

, t h e “ N o t e s ” a n d t h e o t h e r “ L o a n D o c u m e n t s ” t h e r e u n d e r f o r p e r i o d s p r i o r t o t h e a d j u s t m e n t d a t e

a m o n g t h e m s e l v

e s

, b u t i n n o e v

e n t s h a l l a n y s u c h a d j u s t m e n t o f E u r o d o l l a r L o a n s ( a ) c o n s t i t u t e a p a y m e n t

o r p r e p a y m e n t o f a l l o r a p o r

t i o n o f a n y E u r

o d o l l a r L o a n s o r ( b ) e n t i t l e a n y L e n d e r t o a n y r e i m b u r s e m e n t

u n d e r S e c t i o n 2

. 1 6 h e r e o f

.

( S i g n a t u r e P a g e s B e g i n N e x t P a g e

)

- 7 4

-

I N W I T N E S S W H E R E O F

, t h e p a r t i e s h e r e t o h a v

e c a u s e d t h i s A g r e e m e n t t o b e d u l y e x e c u t e d b y t h e i r

r e s p e c t i v e a u t h o r i z e d o f f i c e r s a s o f t h e d a y a n d y

e a r f i r s t a b o v e w r i t t e n

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

, a D e l a w a r e

c o r p o r a t i o n

, a s B o r r

o w e r

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e : D o n n a M

. T i t

z m a n

T i t l e : V i c e P r e s i d e n t a n d T r e a s u r e r

- 7 5

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ J P M O R G A N C H A S E B A N K

, N

. A

. , a s t h e A d m i n i s t r a t i v e

A g e n t

, t h e S w i n g l i n e L e n d e r

, a n I s s u i n g B a n k a n d a

L e n d e r

,

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e : R o b e r t T r a b a n d

T i t l e : M a n a g i n g D i r e c t o r

[ a n d o t h e r l e n d e r

s ]

W e h a v e o m i t t e d t h e S c h e d u l e s t o t h e A g r e e m e n t f r o m t h i s E x h i b i t

. W e w i l l f u r n i s h a c o p y o f t h e s e

S c h e d u l e s t o t h e C o m m i s s i o n u p o n r e q u e s t

.

- 7 6

-N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P O V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E X H I B I T A

F O R M O F

A S S I G N M E N T A N D A S S U M P T I O N

T h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n ( t h e “ A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n ” ) i s d a t e d a s o f t h e E f f e c t i v e D a t e s e t

f o r t h b e l o w ( t h e “ E f

f e c t i v e D a t e ” ) a n d i s e n t e r e d i n t o b y a n d b e t w e e n [ I n s e r t n a m e o f A s s i g n o r

] ( t h e

“ A s s i g n o r ” ) a n d [ I

n s e r t n a m e o f A s s i g n e e ] ( t h e “ A s s i g n e e ” )

. C a p i t a l i z e d t e r m s u s e d b u t n o t d e f i n e d h e r e i n

s h a l l h a v e t h e m e a n i n g s g i v

e n t o t h e m i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t i d e n t i f i e d b e l o w ( a s a m e n d e d

, t h e “ C r e d i t

A g r e e m e n t ” )

, r e c e i p t o f a c o p y o f w h i c h i s h e r e b y a c k n o w l e d g e d b y t h e A s s i g n e e

. T h e S t a n d a r d T e r m s a n d

C o n d i t i o n s s e t f

o r t h i n A n n e x 1 a t

t a c h e d h e r e t o a r e h e r e b y a g r e e d t o a n d i n c o r p o r a t e d h e r e i n b y r e f e r e n c e

a n d m a d e a p a r

t o f t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a s i f s e t f o r t h h e r e i n i n f u l l

.

F o r a n a g r e e d c o n s i d e r a t i o n

, t h e A s s i g n o r h e r e b y i r r e v o c a b l y s e l l s a n d a s s i g n s t o t h e A s s i g n e e

, a n d t h e

A s s i g n e e h e r e b y i r r e v

o c a b l y p u r c h a s e s a n d a s s u m e s f r

o m t h e A s s i g n o r

, s u b j e c t t o a n d i n a c c o r d a n c e w i t h

t h e S t a n d a r d T e r m s a n d C o n d i t i o n s a n d t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, a s o f t h e E f f e c t i v e D a t e i n s e r t e d b y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t a s c o n t e m p l a t e d b e l o w ( i ) a l l o f t h e A s s i g n o r ' s r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s i n i t s c a p a c i t y a s

a L e n d e r u n d e r t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d a n y o t h e r d o c u m e n t s o r i n s t r u m e n t s d e l i v e r e d p u r s u a n t t h e r e t o t o

t h e e x t e n t r e l a t e d t o t h e a m o u n t a n d p e r c e n t a g e i n t e r e s t i d e n t i f i e d b e l o w o f a l l o f s u c h o u t s t a n d i n g r i g h t s

a n d o b l i g a t i o n s o f t h e A s s i g n o r u n d e r t h e r e s p e c t i v e f a c i l i t i e s i d e n t i f i e d b e l o w ( i n c l u d i n g a n y l e t t e r s o f c r e d i t

a n d g u a r a n t e e s i n c l u d e d i n s u c h f

a c i l i t i e s ) a n d ( i i ) t o t h e e x

t e n t p e r m i t t e d t o b e a s s i g n e d u n d e r a p p l i c a b l e

l a w

, a l l c l a i m s

, s u i t s

, c a u s e s o f a c t i o n a n d a n y o t h e r r i g h t o f t h e A s s i g n o r ( i n i t s c a p a c i t y a s a L e n d e r )

a g a i n s t a n y P e r

s o n

, w h e t h e r k n o w n o r u n k n o w n

, a r i s i n g u n d e r o r i n c o n n e c t i o n w i t h t h e C r e d i t A g r e e m e n t

,

a n y o t h e r d o c u m e n t s o r i n s t r u m e n t s d e l i v e r e d p u r s u a n t t h e r e t o o r t h e l o a n t r a n s a c t i o n s g o v e r n e d t h e r e b y o r

i n a n y w a y b a s e d o n o r r e l a t e d t o a n y o f t h e f o r e g o i n g

, i n c l u d i n g c o n t r a c t c l a i m s

, t o r t c l a i m s

, m a l p r a c t i c e

c l a i m s

, s t a t u t o r

y c l a i m s a n d a l l o t h e r c l a i m s a t l a w o r i n e q u i t y r e l a t e d t o t h e r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s s o l d a n d

a s s i g n e d p u r s u a n t t o c l a u s e ( i ) a b o v

e ( t h e r i g h t s a n d o b l i g a t i o n s s o l d a n d a s s i g n e d p u r s u a n t t o c l a u s e s ( i )

a n d ( i i ) a b o v e b e i n g r e f e r r e d t o h e r e i n c o l l e c t i v

e l y a s t h e “ A s s i g n e d I n t e r e s t ” )

. S u c h s a l e a n d a s s i g n m e n t i s

w i t h o u t r e c o u r

s e t o t h e A s s i g n o r a n d

, e x

c e p t a s e x p r e s s l y p r

o v i d e d i n t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

,

w i t h o u t r e p r e s e n t a t i o n o r w a r r a n t

y b y t h e A s s i g n o r

.

1

. A s s i g n o r :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

2

. A s s i g n e e :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

[ a n d i s a n A f f i l i a t e / A p p r o v e d F u n d o f [ i d e n t

i f y L e n d e r ] 1

3

. C r e d i t A g r e e m e n t : T h e $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y e a r A

m e n d e d a n d R e s t a t e d R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t d a t e d

a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 a m

o n g V a l e r o E n e r g y C o r p o r a ti o n

, t h e L e n d e r s p a r ti e s t h e r e t o

, J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m

i n i s t r a ti v e A g e n t

, S w i n g l i n e L e n d e r a n d a n I s s u i n g

B a n k a n d t h e o t h e r P e r s o n s f r o m ti m e t o ti m e p a r t y t h e r e t o

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B a n k a n d t h e o t h e r P e r s o n s f r o m ti m e t o ti m e p a r t y t h e r e t o

.

1 S e l e c t a s a p p l i c a b l e

.

4

. A s s i g n e d I n t e r e s t :

A g g r e g a t e A m

o u n t o f

C o m m i t m e n t / L o a n s

f o r a l l L e n d e r s s A m

o u n t o f C o m m i t m e n t / L o a n s A s s i g n e d P e r c e n t a g e A s s i g n e d

o f

C o m m i t m e n t / L o a n s 2

$ $ %

$ $ %

$ $ %

E f f e c t i v e D a t e :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ , 2 0

_ _ _ [ T O B E I N S E R T E D B Y A D M I N I S T R A T I V E A G E N T A N D

W H I C H S H A L L B E T H E E F F E C T I V E D A T E O F R E C O R D A T I O N O F T R A N S F E R I N T H E R E G I S T E R

T H E R E F O R

. ]

( S i g n a t u r e s b e g i n o n f o l l o w i n g p a g e )

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

2 S e t f o r t h

, t o a t l e a s t 9 d e c i m a l s

, a s a p e r c e n t a g e o f t h e C o m m i t m e n t / L o a n s o f a l l L e n d e r s t h e r e u n d e r

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T h e t e r m s s e t f

o r t h i n t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a r e h e r e b y a g r e e d t o :

A S S I G N O R

[ N A M E O F A S S I G N O R

]

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

A S S I G N E E

[ N A M E O F A S S I G N E E ]

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

( C o n s e n t s b e g i n o n f o l l o w i n g p a g e )

C o n s e n t e d t o a n d A c c e p t e d :

J P M O R G A N C H A S E B A N K

, N

. A

. , a s

[ A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, ] 3 S w i n g l i n e L e n d e r

a n d I s s u i n g B a n kN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

C I T I B A N K

, N

. A

. ,

a s a n I s s u i n g B a n k

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

B N P P A R I B A S

,

a s a n I s s u i n g B a n k

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

3 T o b e a d d e d o n l y i f t h e c o n s e n t o f t h e A d m i n i s t r a t i v e A

g e n t i s r e q u i r e d b y t h e t e r m s o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

( S e e S e c t i o n 9

. 0 4 ( b ) o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t )

.

M I Z U H O C O R P O R

A T E B A N K

, L T D

. ,

a s a n I s s u i n g B a n k

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

T H E R O Y A L B A N K O F S C O T L A N D P L C

,

a s a n I s s u i n g B a n k

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e : A u t h o r i s e d S i g n a t o r

yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ T i t l e : A u t h o r i s e d S i g n a t o r

y

[ I f a d d i t i o n a l I s s u i n g B a n k s

, a d d a d d i t i o n a l s i g n a t u r e b l o c k s f o r c o n s e n t ]

[ C o n s e n t e d t o : ] 4

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

,

a s B o r r o w e r

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

4 T o b e a d d e d o n l y i f t h e c o n s e n t o f t h e B o r r o w e r i s r e q u i r e d b y t h e t e r m s o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

. ( S e e S e c t i o n

9

. 0 4 ( b ) o f t h e C r e d i t A

g r e e m e n t )

.

A N N E X 1

t o E x h i b i t A o f C r e d i t A g r e e m e n t

S T A N D A R D T E R M S A N D C O N D I T I O N S F O R

A S S I G N M E N T A N D A S S U M P T I O N

1

. R e p r e s e n t a t i o n s a n d W a r r a n t i e s

.

1

. 1 A s s i g n o r

. T h e A s s i g n o r ( a ) r e p r e s e n t s a n d w a r r a n t s t h a t ( i ) i t i s t h e l e g a l a n d b e n e f i c i a l o w n e r o f t h e

A s s i g n e d I n t e r e s t

, ( i i ) t h e A s s i g n e d I n t e r e s t i s f r e e a n d c l e a r o f a n y l i e n

, e n c u m b r a n c e o r o t h e r a d v e r s e

c l a i m a n d ( i i i ) i t h a s f u l l p o w e r a n d a u t h o r i t y

, a n d h a s t a k e n a l l a c t i o n n e c e s s a r y

, t o e x e c u t e a n d d e l i v

e r t h i s

A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a n d t o c o n s u m m a t e t h e t r a n s a c t i o n s c o n t e m p l a t e d h e r e b y ; a n d ( b ) a s s u m e s

n o r e s p o n s i b i l i t

y w i t h r e s p e c t t o ( i ) a n y s t a t e m e n t s

, w a r r a n t i e s o r r e p r e s e n t a t i o n s m a d e i n o r i n c o n n e c t i o n

w i t h t h e C r e d i t A g r e e m e n t o r a n y o t h e r L o a n D o c u m e n t

, ( i i ) t h e e x e c u t i o n

, l e g a l i t

y

, v a l i d i t y

, e n f o r c e a b i l i t y

,

g e n u i n e n e s s

, s u f

f i c i e n c y o r v a l u e o f t h e L o a n D o c u m e n t s o r a n y c o l l a t e r a l t h e r e u n d e r

, ( i i i ) t h e f i n a n c i a l

c o n d i t i o n o f t h e B o r r

o w e r

, a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s o r A f f i l i a t e s o r a n y o t h e r P e r

s o n o b l i g a t e d i n r e s p e c t o f

a n y L o a n D o c u m e n t o r ( i v ) t h e p e r f o r m a n c e o r o b s e r

v a n c e b y t h e B o r r

o w e r

, a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s o r

A f f i l i a t e s o r a n y o t h e r P e r

s o n o f a n y o f t h e i r r e s p e c t i v

e o b l i g a t i o n s u n d e r a n y L o a n D o c u m e n t

.

1

. 2

. A s s i g n e e

. T h e A s s i g n e e ( a ) r e p r e s e n t s a n d w a r r a n t s t h a t ( i ) i t h a s f u l l p o w e r a n d a u t h o r i t y

, a n d h a s

t a k e n a l l a c t i o n n e c e s s a r

y

, t o e x e c u t e a n d d e l i v

e r t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a n d t o c o n s u m m a t e t h e

t r a n s a c t i o n s c o n t e m p l a t e d h e r e b y a n d t o b e c o m e a L e n d e r u n d e r t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, ( i i ) i t s a t i s f i e s t h e

r e q u i r e m e n t s

, i f a n y

, s p e c i f i e d i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t t h a t a r e r e q u i r e d t o b e s a t i s f i e d b y i t i n o r d e r t o

a c q u i r e t h e A s s i g n e d I n t e r e s t a n d b e c o m e a L e n d e r

, ( i i i ) f r o m a n d a f t e r t h e E f f e c t i v e D a t e

, i t s h a l l b e b o u n d

b y t h e p r o v i s i o n s o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t a s a L e n d e r t h e r e u n d e r a n d

, t o t h e e x t e n t o f t h e A s s i g n e d

I n t e r e s t

, s h a l l h a v

e t h e o b l i g a t i o n s o f a L e n d e r t h e r e u n d e r

, ( i v ) i t h a s r e c e i v e d a c o p y o f t h e C r e d i t

A g r e e m e n t

, t o g e t h e r w i t h c o p i e s o f t h e m o s t r e c e n t f i n a n c i a l s t a t e m e n t s d e l i v e r e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 5

. 0 1

t h e r e o f

, a n d s u c h o t h e r d o c u m e n t s a n d i n f o r m a t i o n a s i t h a s d e e m e d a p p r

o p r i a t e t o m a k e i t s o w n c r e d i t

a n a l y s i s a n d d e c i s i o n t o e n t e r i n t o t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a n d t o p u r c h a s e t h e A s s i g n e d I n t e r e s tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a n a l y s i s a n d d e c i s i o n t o e n t e r i n t o t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n a n d t o p u r c h a s e t h e A s s i g n e d I n t e r e s t

o n t h e b a s i s o f w h i c h i t h a s m a d e s u c h a n a l y s i s a n d d e c i s i o n i n d e p e n d e n t l y a n d w i t h o u t r e l i a n c e o n t h e

A d m i n i s t r a t i v e A g e n t o r a n y o t h e r L e n d e r

, a n d ( v ) i f i t i s a F o r e i g n L e n d e r

, a t t a c h e d t o t h e A s s i g n m e n t a n d

A s s u m p t i o n i s a n y d o c u m e n t a t i o n r e q u i r e d t o b e d e l i v e r e d b y i t p u r

s u a n t t o t h e t e r m s o f t h e C r e d i t

A g r e e m e n t

, d u l y c o m p l e t e d a n d e x e c u t e d b y t h e A s s i g n e e ; a n d ( b ) a g r e e s t h a t ( i ) i t w i l l

, i n d e p e n d e n t l y a n d

w i t h o u t r e l i a n c e o n t h e A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, t h e A s s i g n o r o r a n y o t h e r L e n d e r

, a n d b a s e d o n s u c h

d o c u m e n t s a n d i n f

o r m a t i o n a s i t s h a l l d e e m a p p r

o p r i a t e a t t h e t i m e

, c o n t i n u e t o m a k e i t s o w n c r e d i t

d e c i s i o n s i n t a k i n g o r n o t t a k i n g a c t i o n u n d e r t h e L o a n D o c u m e n t s

, a n d ( i i ) i t w i l l p e r f o r m i n a c c o r d a n c e

w i t h t h e i r t e r m s a l l o f t h e o b l i g a t i o n s w h i c h b y t h e t e r m s o f t h e L o a n D o c u m e n t s a r e r e q u i r e d t o b e

p e r f o r m e d b y i t a s a L e n d e r

.

2

. P a y m e n t s

. F r

o m a n d a f t e r t h e E f f e c t i v e D a t e

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t s h a l l m a k e a l l p a y m e n t s i n

r e s p e c t o f t h e A s s i g n e d I n t e r e s t ( i n c l u d i n g p a y m e n t s o f p r i n c i p a l

, i n t e r e s t

, f e e s a n d o t h e r a m o u n t s ) t o t h e

A s s i g n o r f o r a m o u n t s w h i c h h a v

e a c c r u e d t o b u t e x

c l u d i n g t h e E f

f e c t i v e D a t e a n d t o t h e A s s i g n e e f

o r

a m o u n t s w h i c h h a v

e a c c r u e d f r o m a n d a f t e r t h e E f f e c t i v e D a t e

.

3

. G e n e r a l P r

o v i s i o n s

. T h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n s h a l l b e b i n d i n g u p o n

, a n d i n u r e t o t h e b e n e f i t o f

, t h e p a r t i e s h e r e t o a n d t h e i r r e s p e c t i v

e s u c c e s s o r s a n d a s s i g n s

. T h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n m a y b e

e x e c u t e d i n a n y n u m b e r o f c o u n t e r p a r t s

, w h i c h t o g e t h e r s h a l l c o n s t i t u t e o n e i n s t r u m e n t

. D e l i v e r y o f a n

e x e c u t e d c o u n t e r p a r

t o f a s i g n a t u r e p a g e o f t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n b y t e l e c o p y s h a l l b e e f f e c t i v e

a s d e l i v e r y o f a m a n u a l l y e x

e c u t e d c o u n t e r p a r

t o f t h i s A s s i g n m e n t a n d A s s u m p t i o n

. T h i s A s s i g n m e n t a n d

A s s u m p t i o n s h a l l b e g o v

e r n e d b y

, a n d c o n s t r u e d i n a c c o r

d a n c e w i t h

, t h e l a w o f t h e S t a t e o f N e w Y o r k

.

( E n d o f A n n e x 1 )N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E X H I B I T B

F O R M O F

N O T I C E O F C O M M I T M E N T I N C R E A S E

[ D a t e ]

J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. 1 1 1 1 F a n n i n S t r e e t

, 1 0 t h F l o o r

H o u s t o n

, T e x a s

, 7 7 0 0 2

A t t e n t i o n : L o a n a n d A g e n c y S e r

v i c e s

, N a t h a n L o r e n s e n

W i t h a c o p y t o :

J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. 7 1 2 M a i n S t r e e t

, 1 2 t h F l o o r

H o u s t o n

, T e x a s 7 7 0 0 2

A t t e n t i o n : M u h a m m a d H a s a n

L a d i e s a n d G e n t l e m e n :

T h e u n d e r s i g n e d

, V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( t h e “ B o r r

o w e r ” )

, r e f e r s t o t h e $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

‐ Y

e a r

A m e n d e d a n d R e s t a t e d R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t d a t e d a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 ( a s a m e n d e d

,

s u p p l e m e n t e d o r o t h e r

w i s e m o d i f i e d f r

o m t i m e t o t i m e

, t h e “ C r e d i t A g r e e m e n t ”

, w i t h t e r m s d e f i n e d i n t h e

C r e d i t A g r e e m e n t a n d n o t o t h e r

w i s e d e f i n e d h e r e i n b e i n g u s e d h e r e i n a s t h e r e i n d e f i n e d ) a m o n g t h e

B o r r o w e r

, J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, S w i n g l i n e L e n d e r a n d a n I s s u i n g B a n k

, t h e L e n d e r s a n d o t h e r P e r

s o n s f r o m t i m e t o t i m e p a r

t y t h e r e t o

. T h e B o r r

o w e r h e r e b y n o t i f i e s y

o u

, p u r s u a n t

t o S e c t i o n 2

. 0 2 o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, t h a t i t h a s a r r a n g e d f o r t h e a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e C o m m i t m e n t s

u n d e r t h e C r e d i t A g r e e m e n t t o b e i n c r e a s e d b y a d d i n g t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t t h e C I L e n d e r s r e f e r e n c e d

b e l o w a n d / o r b y a l l o w i n g o n e o r e m o r e e x i s t i n g L e n d e r s t o i n c r e a s e t h e i r r e s p e c t i v

e C o m m i t m e n t s

. W i t h

r e s p e c t t h e r e t o

, t h e B o r r

o w e r s e t s f o r t h b e l o w t h e i n f

o r m a t i o n r e l a t i n g t o s u c h p r

o p o s e d C o m m i t m e n t

I n c r e a s e a s r e q u i r e d b y S e c t i o n 2

. 0 2 ( b ) o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t :

( a ) t h e e f f e c t i v e d a t e o f s u c h i n c r e a s e o f a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e L e n d e r s ' C o m m i t m e n t s i s

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ( h e r e i n

, t h e “ C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e ” ) ; 1

( b ) t h e a m o u n t o f t h e r e q u e s t e d i n c r e a s e o f t h e C o m m i t m e n t s i s $

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ;

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 1 T h e C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f

f e c t i v e D a t e s h a l l b e n o e a r l i e r t h a n f i v e B u s i n e s s D a y s a f t e r r e c e i p t b y t h e

A d m i n i s t r a t i v e A

g e n t o f t h i s n o t i c e

.

E x h i b i t B

- P a g e 1N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( c ) t h e C I L e n d e r

s t h a t h a v e a g r e e d w i t h t h e B o r r

o w e r t o p r o v i d e t h e i r r e s p e c t i v

e C o m m i t m e n t s

a r e

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ [ I N S E R T N A M E S O F T H E C I L E N D E R S ] ;

( d ) t h e e x i s t i n g L e n d e r

s t h a t h a v e a g r e e d w i t h t h e B o r r

o w e r t o i n c r e a s e t h e i r r e s p e c t i v

e

C o m m i t m e n t s a r e

_

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ [ I N S E R T N A M E S O F T H E L E N D E R S ] ;

a n d

( e ) s e t f o r t h o n A n n e x I a t

t a c h e d h e r e t o i s t h e a m o u n t o f t h e r e s p e c t i v e C o m m i t m e n t s o f e a c h

L e n d e r a n d e a c h C I L e n d e r

, a f

t e r g i v i n g e f f e c t t o t h e a g g r e g a t e C o m m i t m e n t i n c r e a s e h e r e u n d e r

, i n c l u d i n g t h e C o m m i t m e n t s o f a l l R e d u c i n g P e r c e n t a g e L e n d e r s

, a l l C I L e n d e r

s a n d a l l e x i s t i n g

L e n d e r s i n c r e a s i n g t h e i r r e s p e c t i v

e C o m m i t m e n t s a s o f t h e C o m m i t m e n t I n c r e a s e E f f e c t i v e D a t e

.

D e l i v e r y o f a n e x e c u t e d c o u n t e r p a r

t o f t h i s N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e b y t e l e c o p i e r o r f a c s i m i l e s h a l l

b e e f f e c t i v e a s d e l i v e r y o f a n o r i g i n a l e x

e c u t e d c o u n t e r p a r

t o f t h i s N o t i c e o f C o m m i t m e n t I n c r e a s e

.

V e r y t r u l y y o u r s

,

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A

T I O N

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

O n

_ _ _ _ _ _ _ _ 2

, a c k n o w l e d g e d b y :

J P M O R G A N C H A S E B A N K

, N

. A

. ,

a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

2 I n s e r t d a t e t h a t A

d m i n i s t r a t i v e A

g e n t a c k n o w l e d g e s r e c e i p t o f t h i s n o t i c e

.

E x h i b i t B

- P a g e 2

A N N E X I

t o E x h i b i t B o f C r e d i t A g r e e m e n t

R E V I S E D S C H E D U L E O F C O M M I T M E N T S

A S O F T H E C O M M I T M E N T I N C R E A S E E F F E C T I V E D A T E

[ I n s e r t r e v i s e d s c h e d u l e ]N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E x h i b i t B

- P a g e 3

E X H I B I T C

F O R M O F

B O R R O W I N G R E Q U E S T

J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

f o r t h e L e n d e r s p a r t i e s

t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t

r e f e r r e d t o b e l o w

1 1 1 1 F a n n i n S t r e e t

, 1 0 t h F l o o r

H o u s t o n

, T e x a s

, 7 7 0 0 2

A t t e n t i o n : L o a n a n d A g e n c y S e r

v i c e s

, N a t h a n L o r e n s e n

W i t h a c o p y t o :

J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. 7 1 2 M a i n S t r e e t

, 1 2 t h F l o o r

H o u s t o n

, T e x a s 7 7 0 0 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ H o u s t o n

, T e x a s 7 7 0 0 2

A t t e n t i o n : M u h a m m a d H a s a n [ D a t e ]

R e f e r e n c e : V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

L a d i e s a n d G e n t l e m e n :

T h e u n d e r s i g n e d

, V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

, r e f e r s t o t h e $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y

e a r A m e n d e d a n d

R e s t a t e d R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t d a t e d a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 ( a s a m e n d e d

, s u p p l e m e n t e d o r

o t h e r w i s e m o d i f i e d f r

o m t i m e t o t i m e

, t h e “ C r e d i t A g r e e m e n t

, ” w i t h t e r m s d e f i n e d t h e r e i n a n d n o t o t h e r w i s e

d e f i n e d h e r e i n b e i n g u s e d h e r e i n a s t h e r e i n d e f i n e d )

, a m o n g t h e u n d e r s i g n e d

, J P M o r

g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, S w i n g l i n e L e n d e r a n d a n I s s u i n g B a n k

, t h e L e n d e r s a n d o t h e r P e r

s o n s f r o m

t i m e t o t i m e p a r

t y t h e r e t o

, a n d t h e u n d e r

s i g n e d h e r e b y g i v

e s y o u n o t i c e

, i r r e v

o c a b l y

, p u r s u a n t t o

S e c t i o n 2

. 0 5 o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, t h a t t h e u n d e r s i g n e d h e r e b y r e q u e s t s a B o r r

o w i n g u n d e r t h e C r e d i t

A g r e e m e n t

, a n d w i t h r e s p e c t t h e r e t o s e t s f o r t h b e l o w t h e i n f

o r m a t i o n r e l a t i n g t o s u c h B o r r

o w i n g ( t h e

“ P r o p o s e d B o r r o w i n g ” ) a s r e q u i r e d b y S e c t i o n 2

. 0 5 o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t :

( i ) T h e a g g r e g a t e a m o u n t o f t h e P r o p o s e d B o r r o w i n g i s $

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ .

( i i ) T h e B u s i n e s s D a y o f t h e P r

o p o s e d B o r r o w i n g i s

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ .

( i i i ) T h e T y p e o f t h e P r o p o s e d B o r r o w i n g i s [ a n A B R B o r r

o w i n g ] [ a E u r o d o l l a r B o r r o w i n g ]

.

( i v ) T h e I n t e r e s t P e r i o d f

o r e a c h E u r o d o l l a r B o r r o w i n g m a d e a s p a r

t o f t h e P r o p o s e d B o r r o w i n g i s

[

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ m o n t h [ s ] ]

.

E x h i b i t C

- P a g e 1

( v ) T h e B o r r

o w e r ' s t r a n s i t r

o u t i n g a n d b a n k a c c o u n t f

o r l o a n f u n d i n g i s

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ .

V e r y t r u l y y o u r s

,

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

E x h i b i t C

- P a g e 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P P V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E X H I B I T D

F O R M O F P R O M I S S O R

Y N O T E

$

_ _ _ _ _ _ _ _ N e w Y o r k

, N e w Y o r k

D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1

F O R V A L U E R E C E I V E D

, t h e u n d e r s i g n e d

, V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N

, a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n

( t h e “ B o r r o w e r ” )

, h e r e b y u n c o n d i t i o n a l l y p r

o m i s e s t o p a y t o t h e o r

d e r o f

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ( t h e

“ L e n d e r ” ) a t t h e o f

f i c e o f J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , l o c a t e d a t 1 1 1 1 F a n n i n S t r e e t

, 1 0 t h F l o o r

, H o u s t o n

, T e x a s 7 7 0 0 2

, i n l a w

f u l m o n e y o f t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a a n d i n s a m e d a y f u n d s

, o n t h e I n i t i a l M a t u r i t y

D a t e ( o r s u c h l a t e r M a t u r i t

y D a t e a s t h e L e n d e r h a s c o n s e n t e d t o i n w r i t i n g ) t h e p r i n c i p a l a m o u n t o f

( a )

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ D O L L A R S ( $

_

_ _ _ _ _ _ _ _ _ )

, o r

, i f l e s s

, ( b ) t h e a g g r e g a t e u n p a i d p r i n c i p a l a m o u n t o f a l l

L o a n s m a d e b y t h e L e n d e r t o t h e B o r r o w e r p u r s u a n t t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, a s h e r e i n a f t e r d e f i n e d

. T h e

B o r r o w e r f u r t h e r a g r e e s t o p a y i n t e r e s t i n l i k e m o n e y a t s u c h o f f i c e o n t h e u n p a i d p r i n c i p a l a m o u n t h e r e o f

f r o m t i m e t o t i m e o u t s t a n d i n g a t t h e r a t e s a n d o n t h e d a t e s s p e c i f i e d i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.

T h e h o l d e r o f t h i s N o t e i s a u t h o r i z e d t o

, a n d p r i o r t o a n y t r a n s f

e r h e r e o f s h a l l

, e n d o r

s e o n t h e s c h e d u l e s

a t t a c h e d h e r e t o a n d m a d e a p a r

t h e r e o f o r o n a c o n t i n u a t i o n t h e r e o f w h i c h s h a l l b e a t t a c h e d h e r e t o a n d

m a d e a p a r t h e r e o f t h e d a t e

, T

y p e a n d a m o u n t o f e a c h L o a n m a d e p u r s u a n t t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d

t h e d a t e a n d a m o u n t o f e a c h p a y m e n t o r p r e p a y m e n t o f p r i n c i p a l t h e r e o f

, e a c h c o n t i n u a t i o n t h e r e o f

, e a c h

c o n v e r s i o n o f a l l o r a p o r

t i o n t h e r e o f t o a n o t h e r T

y p e a n d

, i n t h e c a s e o f a E u r

o d o l l a r L o a n

, t h e l e n g t h o f

e a c h I n t e r e s t P e r i o d w i t h r e s p e c t t h e r e t o

. T h e f a i l u r e t o m a k e a n y s u c h e n d o r

s e m e n t s h a l l n o t a f

f e c t t h e

o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r

o w e r i n r e s p e c t o f s u c h L o a n

.

T h i s N o t e ( a ) i s o n e o f t h e N o t e s r e f e r r e d t o i n t h e $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y e a r A m e n d e d a n d R e s t a t e d

R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, d a t e d a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 ( a s a m e n d e d

, s u p p l e m e n t e d o r o t h e r w i s e

m o d i f i e d f r o m t i m e t o t i m e

, t h e “ C r e d i t A g r e e m e n t ” )

, a m o n g V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, J P M o r

g a n C h a s e

B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

, S w i n g l i n e L e n d e r a n d a n I s s u i n g B a n k

, t h e L e n d e r s a n d o t h e r

P e r s o n s f r o m t i m e t o t i m e p a r

t y t h e r e t o

, ( b ) i s s u b j e c t t o t h e p r

o v i s i o n s o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d ( c ) i s

s u b j e c t t o o p t i o n a l a n d m a n d a t o r

y p r e p a y m e n t i n w h o l e o r i n p a r

t a s p r o v i d e d i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.

R e f e r e n c e i s m a d e t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t f o r p r o v i s i o n s f o r t h e a c c e l e r a t i o n o f t h e m a t u r i t

y h e r e o f

.

A l l p a r t i e s n o w a n d h e r e a f

t e r l i a b l e w i t h r e s p e c t t o t h i s N o t e

, w h e t h e r m a k e r

, p r i n c i p a l

, s u r e t y

, g u a r a n t o r

,

e n d o r s e r o r o t h e r w i s e

, h e r e b y w a i v

e p r e s e n t m e n t

, d e m a n d

, p r

o t e s t

, n o t i c e o f i n t e n t t o a c c e l e r a t e

, n o t i c e o f

a c c e l e r a t i o n a n d a l l o t h e r n o t i c e s o f a n y k i n d e x c e p t t h o s e e x p r e s s l y r e q u i r e d u n d e r t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ U n l e s s o t h e r w i s e d e f i n e d h e r e i n

, t e r m s d e f i n e d i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d u s e d h e r e i n s h a l l h a v e t h e

m e a n i n g s g i v e n t o t h e m i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.

E x h i b i t D

- P a g e 1

T H I S N O T E S H A L L B E G O V E R N E D B Y

, A N D C O N S T R U E D A N D I N T E R P R E T E D I N A C C O R D A N C E

W I T H

, T H E L A W O F T H E S T

A T E O F N E W Y

O R K

.

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

B y :

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ N a m e :

T i t l e :

E x h i b i t D

- P a g e 2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ S C H E D U L E A

t o

P r o m i s s o r y N o t e

L O A N S

, C O N T I N U A T I O N S

, C O N V E R S I O N S A N D R E P A Y M E N T S O F E U R O D O L L A R L O A N S

D a t e A m

o u n t o f

E u r o d o l l a r

L o a n s A m

o u n t

C o n t i n u e d o r

C o n v e r t e d t o

E u r o d o l l a r L o a n s I n t e r e s t P e r

i o d

a n d E u r o d o l l a r

R a t e w i t h

R e s p e c t T h e r e t o A m

o u n t o f

P r i n c i p a l o f

E u r o d o l l a r L o a n s

R e p a i d A m

o u n t o f

E u r o d o l l a r

L o a n s

C o n v e r t e d t o

A B R L o a n s U n p a i d P r i n c i p a l

B a l a n c e o f

E u r o d o l l a r

L o a n s N o t a t i o n

M a d e B y

E x h i b i t D

- P a g e 3

S C H E D U L E B

t o

P r o m i s s o r y N o t e

L O A N S

, C O N V E R S I O N S A N D R E P A Y M E N T S O F A B R L O A N S

A m o u n t A m o u n t o f A B R L

o a n s U n p a i d P r i n c i p a lN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ D a t e A m o u n t o f A B R

L o a n s C o n v e r

t e d t o A B R

L o a n s A m

o u n t o f P r i n c i p a l o f

A B R L o a n s R e p a i d C o n v e r

t e d t o

E u r o d o l l a r L o a n s B a l a n c e o f A B R

L o a n s N o t a t i o n

M a d e B y

E x h i b i t D

- P a g e 4

E x h i b i t E

F O R M O F L E G A L O P I N I O N O F J A Y B R O W N I N G

, B O R R O W E R ' S I N

- H O U S E C O U N S E L

[ D A T E ]

T o t h e L e n d e r

s a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e

A g e n t R e f e r r e d t o B e l o w

c / o J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. ,

a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

2 7 0 P a r k A v e n u e

N e w Y o r k

, N e w Y o r k 1 0 0 1 7

L a d i e s a n d G e n t l e m e n :

I a m S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

- C o r p o r a t e L a w a n d S e c r e t a r y o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e

c o r p o r a t i o n ( t h e “ B o r r

o w e r ” ) a n d h a v

e a c t e d a s c o u n s e l f

o r B o r r o w e r i n c o n n e c t i o n w i t h t h e $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0

5

- Y e a r A m e n d e d a n d R e s t a t e d R e v

o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t d a t e d a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 ( t h e “ C r e d i tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A g r e e m e n t ” )

, a m o n g t h e B o r r

o w e r

, t h e b a n k s a n d o t h e r f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s i d e n t i f i e d t h e r e i n a s L e n d e r s

, J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v e A g e n t

, a n d t h e o t h e r a g e n t s p a r

t y t h e r e t o

. T e r m s d e f i n e d i n

t h e C r e d i t A g r e e m e n t a r e u s e d h e r e i n w i t h t h e s a m e m e a n i n g s

.

I

, o r i n d i v i d u a l s u n d e r m y d i r e c t i o n

, h a v e e x a m i n e d o r i g i n a l s o r c o p i e s

, c e r

t i f i e d o r o t h e r w i s e i d e n t i f i e d t o

m y s a t i s f a c t i o n

, o f s u c h d o c u m e n t s

, c o r p o r a t e r e c o r d s

, c e r t i f i c a t e s o f p u b l i c o f

f i c i a l s a n d o t h e r i n s t r u m e n t s

a n d h a v e c o n d u c t e d s u c h o t h e r i n v

e s t i g a t i o n s o f f

a c t a n d l a w a s I h a v

e d e e m e d n e c e s s a r

y o r a d v i s a b l e f

o r

p u r p o s e s o f t h i s o p i n i o n

.

A s t o m a t t e r s o f f a c t m a t e r i a l t o t h i s o p i n i o n

, I h a v

e r e l i e d o n c e r

t i f i c a t e s o f p u b l i c o f

f i c i a l s a n d c e r

t i f i c a t e s o f

o f f i c e r s o f t h e B o r r o w e r a n d I h a v

e m a d e s u c h i n q u i r

y o f o f f i c e r s o f t h e B o r r o w e r a s I h a v

e d e e m e d

n e c e s s a r y o r a p p r o p r i a t e i n c o n n e c t i o n w i t h t h e m a t

t e r s s e t f o r t h i n t h i s o p i n i o n

.

A s a b a s i s f o r t h i s o p i n i o n

, I h a v

e a s s u m e d t h a t ( i ) e a c h o f t h e L o a n D o c u m e n t s a n d a l l o t h e r d o c u m e n t s

a n d c e r t i f i c a t e s e x a m i n e d b y m e h a v

e b e e n d u l y a u t h o r i z

e d

, e x e c u t e d a n d d e l i v

e r e d b y e a c h p a r

t y t h e r e t o

,

o t h e r t h a n t h e B o r r

o w e r

, ( i i ) a l l s i g n a t u r e s o t h e r t h a n t h o s e o f t h e B o r r o w e r a r e a u t h e n t i c

, a l l d o c u m e n t s

s u b m i t t e d t o m e a s o r i g i n a l s a r e a u t h e n t i c

, a n d a l l d o c u m e n t s s u b m i t t e d t o m e a s c e r

t i f i e d o r p h o t o s t a t i c

c o p i e s c o n f o r m t o a u t h e n t i c o r o r i g i n a l d o c u m e n t s

, ( i i i ) e a c h p a r t y t o t h e L o a n D o c u m e n t s

, o t h e r t h a n t h e

B o r r o w e r

, h a s b e e n d u l y f

o r m e d

, a n d i s v

a l i d l y e x i s t i n g a n d i n g o o d s t a n d i n g u n d e r t h e l a w s o f t h e

j u r i s d i c t i o n i n w h i c h i t i s f

o r m e d

, ( i v ) e a c h p a r

t y t o t h e L o a n D o c u m e n t s

, o t h e r t h a n t h e B o r r o w e r

, h a s a l l

r e q u i s i t e p o w e r a n d a u t h o r i t

y t o e n t e r i n t o a n d p e r

f o r m e a c h o f t h e L o a n D o c u m e n t s t o w h i c h i t i s a p a r t y

a n d ( v ) e a c h s u c h d o c u m e n t i s o r e v i d e n c e s t h e l e g a l

, v a l i d a n d b i n d i n g o b l i g a t i o n o f s u c h p a r t i e s t h e r e t o

( o t h e r t h a n t h e B o r r

o w e r )

.

E x h i b i t E

- P a g e 1

U p o n t h e b a s i s o f t h e f

o r e g o i n g

, I a m o f t h e o p i n i o n t h a t :

1

. E a c h o f t h e B o r r

o w e r a n d i t s M a t e r i a l S u b s i d i a r i e s ( a ) i s a c o r p o r a t i o n

, l i m i t e d l i a b i l i t y c o m p a n y o r

p a r t n e r s h i p d u l y o r g a n i z e d o r f o r m e d

, a s a p p l i c a b l e

, v

a l i d l y e x i s t i n g a n d i n g o o d s t a n d i n g u n d e r t h e l a w s o f

t h e j u r i s d i c t i o n i n w h i c h i t w a s o r

g a n i z e d o r f o r m e d

, a s a p p l i c a b l e

, ( b ) h a s a l l c o r p o r a t e

, l i m i t e d l i a b i l i t y

c o m p a n y o r p a r

t n e r s h i p

, a s a p p l i c a b l e

, p o w e r a n d a u t h o r i t y t o c a r r y o n i t s b u s i n e s s a s n o w c o n d u c t e d a n d

( c ) e x c e p t w h e r e t h e f

a i l u r e t o d o s o

, i n d i v i d u a l l y o r i n t h e a g g r e g a t e

, c o u l d n o t r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d t o

r e s u l t i n a M a t e r i a l A d v

e r s e E f f e c t

, i s q u a l i f i e d t o d o b u s i n e s s i n

, a n d i s i n g o o d s t a n d i n g i n

, e v e r y

j u r i s d i c t i o n w h e r e s u c h q u a l i f i c a t i o n i s r e q u i r e d

.

2

. T h e T r a n s a c t i o n s a r e w i t h i n t h e B o r r o w e r ' s c o r p o r a t e p o w e r

s a n d h a v e b e e n d u l y a u t h o r i z

e d b y a l l

n e c e s s a r y c o r p o r a t e a n d

, i f r e q u i r e d

, s t o c k h o l d e r a c t i o n

. T h e L o a n D o c u m e n t s h a v e b e e n d u l y e x

e c u t e d

a n d d e l i v e r e d b y t h e B o r r

o w e r a n d c o n s t i t u t e l e g a l

, v

a l i d a n d b i n d i n g o b l i g a t i o n s o f t h e B o r r o w e r

,

e n f o r c e a b l e i n a c c o r

d a n c e w i t h t h e i r t e r m s

, s u b j e c t t o b a n k r u p t c y

, i n s o l v e n c y

, f r a u d u l e n t c o n v

e y a n c e

,

r e o r g a n i z a t i o n

, m o r a t o r i u m o r o t h e r l a w s a f f e c t i n g c r e d i t o r

s ' r i g h t s g e n e r a l l y

, g e n e r a l p r i n c i p l e s o f e q u i t y

,

r e g a r d l e s s o f w h e t h e r c o n s i d e r e d i n a p r o c e e d i n g i n e q u i t

y o r a t l a w

, a n d a n i m p l i e d c o v

e n a n t o f g o o d f

a i t h

a n d f a i r d e a l i n g

.

3

. I n a n y a c t i o n o r p r

o c e e d i n g a r i s i n g o u t o f o r r e l a t i n g t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t i n a n y c o u r t o f t h e S t a t e o f

T e x a s o r i n a n y f e d e r a l c o u r t s i t t i n g i n t h e S t a t e o f T e x

a s

, s u c h c o u r t w o u l d r e c o g n i z

e a n d g i v e e f f e c t t o t h e

p r o v i s i o n s o f S e c t i o n 9

. 0 9 ( a ) o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t w h e r e i n t h e p a r t i e s t h e r e t o a g r e e t h a t t h e C r e d i t

A g r e e m e n t s h a l l b e g o v

e r n e d b y t h e l a w s o f t h e S t a t e o f N e w Y o r k

.

4

. T h e T r a n s a c t i o n s ( a ) d o n o t r e q u i r e t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y t o o b t a i n a n y c o n s e n t o r a p p r

o v a l

o f

, o r m a k e a n y r e g i s t r a t i o n o r f i l i n g w i t h

, o r r e q u e s t a n y o t h e r a c t i o n b y

, a n y G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

, e x c e p t

s u c h a s h a v e b e e n o b t a i n e d o r m a d e a n d a r e i n f u l l f o r c e a n d e f f e c t ( e x c e p t f o r a n y r e p o r t s r e q u i r e d t o b eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ s u c h a s h a v e b e e n o b t a i n e d o r m a d e a n d a r e i n f u l l f o r c e a n d e f f e c t ( e x c e p t f o r a n y r e p o r t s r e q u i r e d t o b e

f i l e d b y t h e B o r r

o w e r w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x

c h a n g e C o m m i s s i o n p u r

s u a n t t o t h e S e c u r i t i e s E x

c h a n g e

A c t o f 1 9 3 4 )

, ( b ) w i l l n o t r e s u l t i n a v i o l a t i o n b y t h e B o r r o w e r o r a n y S u b s i d i a r

y o f a n y a p p l i c a b l e l a w o r

r e g u l a t i o n o r t h e c h a r

t e r

, b y

- l a w s o r o t h e r o r

g a n i z a t i o n a l d o c u m e n t s o f t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s

S u b s i d i a r i e s o r a n y o r

d e r o f a n y G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

, ( c ) w i l l n o t v i o l a t e o r r e s u l t i n a d e f a u l t u n d e r a n y

m a t e r i a l i n d e n t u r e

, a g r e e m e n t o r o t h e r i n s t r u m e n t b i n d i n g u p o n t h e B o r r o w e r o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s o r

i t s a s s e t s

, a n d ( d ) w i l l n o t r e s u l t i n t h e c r e a t i o n o r i m p o s i t i o n o f a n y L i e n o n a n y a s s e t o f t h e B o r r o w e r o r a n y

o f i t s S u b s i d i a r i e s

.

5

. T h e r e a r e n o a c t i o n s

, s u i t s o r p r o c e e d i n g s b y o r b e f

o r e a n y a r b i t r a t o r o r G o v

e r n m e n t a l A u t h o r i t

y

p e n d i n g a g a i n s t o r

, t o m y k n o w l e d g e

, t h r e a t e n e d a g a i n s t o r a f f e c t i n g t h e B o r r

o w e r o r a n y o f i t s

S u b s i d i a r i e s ( a ) a s t o w h i c h t h e r e i s a r e a s o n a b l e p o s s i b i l i t y o f a n a d v e r s e d e t e r m i n a t i o n a n d t h a t

, i f

a d v e r s e l y d e t e r m i n e d

, c o u l d r e a s o n a b l y b e e x p e c t e d

, i n d i v i d u a l l y o r i n t h e a g g r e g a t e

, t o h a v e a M a t e r i a l

A d v e r s e E f f e c t ( o t h e r t h a n t h e D i s c l o s e d M a t t e r s ) o r ( b ) t h a t i n v

o l v e t h e L o a n D o c u m e n t s o r t h e

T r a n s a c t i o n s

.

E x h i b i t E

- P a g e 2

6

. N e i t h e r t h e B o r r

o w e r n o r a n y o f i t s S u b s i d i a r i e s i s a n “ i n v e s t m e n t c o m p a n y

” a s d e f i n e d i n

, o r s u b j e c t t o

r e g u l a t i o n u n d e r

, t h e I n v

e s t m e n t C o m p a n y A c t o f 1 9 4 0

, a s a m e n d e d

.

I a m a m e m b e r o f t h e B a r o f t h e S t a t e o f T e x a s a n d t h e f o r e g o i n g o p i n i o n s a r e l i m i t e d t o t h e l a w s o f t h e

S t a t e o f T e x a s

, t h e s t a t u t o r

y l a w s a n d r e g u l a t i o n s o f t h e U n i t e d S t a t e s o f A m e r i c a a n d t h e G e n e r a l

C o r p o r a t i o n L a w o f t h e S t a t e o f D e l a w a r e

, a n d i n e a c h c a s e

, e x c l u s i v e o f m u n i c i p a l

, l o c a l a n d c o u n t

y

o r d i n a n c e s

, l a w s

, r u l e s a n d r e g u l a t i o n s

. T h e f o r e g o i n g o p i n i o n s a r e l i m i t e d i n a l l r e s p e c t s t o s u c h l a w s i n

e x i s t e n c e a s o f t h e d a t e h e r e o f

, a n d I u n d e r t a k e n o o b l i g a t i o n o r r e s p o n s i b i l i t

y t o u p d a t e o r s u p p l e m e n t t h i s

o p i n i o n i n r e s p o n s e t o s u b s e q u e n t c h a n g e s i n t h e l a w o r f u t u r e e v e n t s a f f e c t i n g t h e t r a n s a c t i o n s

c o n t e m p l a t e d b y t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.

T h e o p i n i o n s e x p r e s s e d h e r e i n a r e s u b j e c t t o t h e f o l l o w i n g f u r t h e r a s s u m p t i o n s

, q u a l i f i c a t i o n s

, l i m i t a t i o n s

a n d c o m m e n t s :

a

. F o r p u r p o s e s o f t h e o p i n i o n s h e r e i n e x p r e s s e d

, e x c e p t f o r t h e o p i n i o n g i v

e n i n p a r a g r a p h 3 r e g a r

d i n g

t h e e n f o r c e a b i l i t y o f t h e c h o i c e o f l a w p r

o v i s i o n o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, I h a v e a s s u m e d t h a t t h e l a w s o f t h e

S t a t e o f N e w Y

o r k a r e t h e s a m e a s t h e l a w s o f t h e S t a t e o f T e x a s i n a l l r e l e v a n t r e s p e c t s

.

b

. N o o p i n i o n i s e x p r e s s e d a s t o w h e t h e r a c o u r t w o u l d g r a n t s p e c i f i c p e r

f o r m a n c e o r a n y o t h e r e q u i t a b l e

r e m e d y w i t h r e s p e c t t o t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, o r w h e t h e r a c o u r t w o u l d g r a n t a p a r

t i c u l a r r e m e d y s o u g h t

u n d e r t h e C r e d i t A g r e e m e n t a s o p p o s e d t o a n o t h e r r e m e d y p r o v i d e d t h e r e i n o r a t l a w o r i n e q u i t

y

.

c

. N o o p i n i o n i s e x p r e s s e d a s t o t h e v a l i d i t y

, b i n d i n g e f f e c t

, e n f o r c e a b i l i t y o r l e g a l i t y o f a n y p r o v i s i o n o f t h e

C r e d i t A g r e e m e n t w h i c h p u r p o r

t s t o g r a n t t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t t h e r i g h t t o a c c e l e r a t e t h e o b l i g a t i o n s

o w n e d b y a n y n o n

‐ c o n s e n t i n g L e n d e r

.

d

. N o o p i n i o n i s e x p r e s s e d a s t o t h e e n f o r c e a b i l i t y o f p r o v i s i o n s i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t

, i f a n y

, t h a t

p u r p o r t t o : ( i ) g r a n t r i g h t s o f i n d e m n i f i c a t i o n ; ( i i ) p r o v i d e t h a t a n y p r

o v i s i o n t h e r e i n i s s e v

e r a b l e f r o m a n y

o t h e r p r o v i s i o n ; ( i i i ) r e s t r i c t a c c e s s t o l e g a l o r e q u i t a b l e r e m e d i e s ; ( i v ) e s t a b l i s h e v i d e n t i a r y s t a n d a r d s f o r

s u i t s o r p r o c e e d i n g s t o e n f

o r c e a n y a g r e e m e n t s o r e v i d e n t i a r y s t a n d a r d s r e l a t i n g t o a n y p o w e r

s g r a n t e d

t h e r e u n d e r ; ( v ) w a i v

e o r a f f e c t a n y r i g h t s o r d e m a n d s o r n o t i c e s ; ( v i ) w a i v e e i t h e r i l l e g a l i t

y a s a d e f e n s e t o

t h e p e r f o r m a n c e o f c o n t r a c t o b l i g a t i o n s o r a n y o t h e r d e f e n s e t o s u c h p e r

f o r m a n c e w h i c h c a n n o t

, a s a

m a t t e r o f l a w

, b e e f

f e c t i v e l y w a i v e d ; ( v i i ) r a t i f y a c t i o n s t o b e t a k e n i n t h e f u t u r e ; ( v i i i ) p r o v i d e f o r s e l f

‐ h e l p

,

s u b r o g a t i o n

, d e l a y o r o m i s s i o n t o e n f

o r c e r i g h t s o r r e m e d i e s ; ( i x ) p r

o v i d e r i g h t s o r r e m e d i e s t o t h i r

d p a r t i e s ;

( x ) b e s t o w s u b j e c t m a t

t e r o r i n p e r s o n a m j u r i s d i c t i o n o n a n y c o u r

t o r t o d e t e r m i n e t h e s u f

f i c i e n c y o r

e f f e c t i v e n e s s o f a n y s e r

v i c e o f p r o c e s s o r s i m i l a r j u d i c i a l p r

o c e d u r e ; o r ( x i ) p r

o v i d e r i g h t s o f s e t

- o f

f

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ e f f e c t i v e n e s s o f a n y s e r

v i c e o f p r o c e s s o r s i m i l a r j u d i c i a l p r

o c e d u r e ; o r ( x i ) p r

o v i d e r i g h t s o f s e t

- o f

f

.

T h i s o p i n i o n i s r e n d e r e d s o l e l y t o y o u i n c o n n e c t i o n w i t h t h e a b o v

e m a t t e r

, a n d m a y n o t b e r e l i e d o n b y y

o u

f o r a n y o t h e r p u r p o s e o r r e l i e d u p o n b y a n y o t h e r P e r s o n ( o t h e r t h a n y

o u r s u c c e s s o r

s w h o a r e n o t

G o v e r n m e n t a l A u t h o r i t i e s a n d y

o u r p e r m i t t e d a s s i g n s w h o b e c o m e L e n d e r s ) w i t h o u t m y p r i o r w r i t

t e n

c o n s e n t

, a n d i s n o t t o b e u s e d

, c i r c u l a t e d

, q u o t e d

, r e l i e d u p o n

, p u b l i s h e d o r o t h e r w i s e r e f e r r e d t o o r

d i s s e m i n a t e d ( o t h e r t h a n t o a n y p e r m i t t e d a s s i g n

, o r a n y p r

o s p e c t i v e a s s i g n e e u n d e r t h e C r e d i t

A g r e e m e n t ) f o r a n y o t h e r p u r p o s e w i t h o u t m y p r i o r w r i t t e n c o n s e n t ;

E x h i b i t E

- P a g e 3

p r o v i d e d t h a t

, c o p i e s o f t h i s o p i n i o n m a y b e i n c l u d e d w i t h c o p i e s o f d o c u m e n t s t o b e f u r n i s h e d t o

P a r t i c i p a n t s o r p r

o s p e c t i v e P a r t i c i p a n t s a n d m a y b e f u r n i s h e d t o t h e r e g u l a t o r y a u t h o r i t i e s h a v i n g

s u p e r v i s o r y a u t h o r i t y o v e r t h e a d d r e s s e e s h e r e o f

, f

o r t h e p u r p o s e o f c o n f i r m i n g t h e e x i s t e n c e o f t h i s

o p i n i o n

, a s m a y b e e x p r e s s l y r e q u i r e d b y l a w o r c o u r t p r o c e e d i n g s

, a n d a s o t h e r

w i s e e x p r e s s l y p e r m i t

t e d

p u r s u a n t t o S e c t i o n 9

. 1 2 o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.

V e r y t r u l y y o u r s

,

J a y D

. B r o w n i n g

E x h i b i t E

- P a g e 4N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E x h i b i t F

F O R M O F L E G A L O P I N I O N O F B A K E R B O T T S

, L

. L

. P

. , B O R R O W E R ' S C O U N S E L

[ D A T E ]

T o t h e L e n d e r

s a n d t h e A d m i n i s t r a t i v

e

A g e n t R e f e r r e d t o B e l o w

c / o J P M o r g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. ,

a s A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t

2 7 0 P a r k A v e n u e

N e w Y o r k

, N e w Y o r k 1 0 0 1 7

L a d i e s a n d G e n t l e m e n :

W e h a v e a c t e d a s s p e c i a l c o u n s e l t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n

, a D e l a w a r e c o r p o r a t i o n ( t h e “ B o r r o w e r ” )

, i n c o n n e c t i o n w i t h t h e p r e p a r a t i o n

, e x e c u t i o n a n d d e l i v

e r y o f t h e $ 3

, 0 0 0

, 0 0 0

, 0 0 0 5

- Y

e a r A m e n d e d a n d

R e s t a t e d R e v o l v i n g C r e d i t A g r e e m e n t

, d a t e d a s o f D e c e m b e r 5

, 2 0 1 1 ( t h e “ C r e d i t A g r e e m e n t ” )

, a m o n g t h e

B o r r o w e r

, t h e L e n d e r

s p a r t y t h e r e t o

, J P M o r

g a n C h a s e B a n k

, N

. A

. , a s A d m i n i s t r a t i v e A g e n t ( “ A g e n t ” )

, a n d

o t h e r s a s a g e n t s

, a n d i n c o n n e c t i o n w i t h t h e e x e c u t i o n a n d d e l i v

e r y p u r s u a n t t h e r e t o o f t h e N o t e s d a t e d t h e

d a t e h e r e o f

.

T h i s o p i n i o n i s d e l i v

e r e d t o y o u p u r s u a n t t o S e c t i o n 4

. 0 1 ( b ) ( i i ) o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t

. U n l e s s o t h e r w i s e

d e f i n e d h e r e i n

, t e r m s d e f i n e d i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d u s e d h e r e i n s h a l l h a v e t h e m e a n i n g s g i v

e n t o

t h e m i n t h e C r e d i t A g r e e m e n t

.

I n a r r i v i n g a t t h e o p i n i o n e x p r e s s e d b e l o w

, w e h a v e e x a m i n e d t h e f o l l o w i n g d o c u m e n t s :

( a ) a c o u n t e r p a r

t o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t s i g n e d b y t h e B o r r o w e r

, t h e A d m i n i s t r a t i v

e A g e n t a n d t h e

L e n d e r s ;

( b ) N o t e s s i g n e d b y t h e B o r r

o w e r d a t e d t h e d a t e h e r e o f p a y

a b l e t o t h e o r d e r o f e a c h L e n d e r p a r

t y t o t h e

C r e d i t A g r e e m e n t t h a t h a s r e q u e s t e d a N o t e ; a n d

( c ) a c o p y o f t h e o p i n i o n l e t

t e r o f J a y D

. B r

o w n i n g

, S e n i o r V i c e P r e s i d e n t

- C o r p o r a t e L a w a n d S e c r e t a r y

o f t h e B o r r o w e r

, a d d r e s s e d t o y

o u a n d d a t e d t h e d a t e h e r e o f

.

I n r e n d e r i n g t h e o p i n i o n e x p r e s s e d b e l o w

, w e h a v e a s s u m e d

, w i t h y

o u r p e r m i s s i o n

, w i t h o u t i n d e p e n d e n t

i n v e s t i g a t i o n o r i n q u i r

y

, ( a ) t h e a u t h e n t i c i t

y o f a l l d o c u m e n t s s u b m i t

t e d t o u s a s o r i g i n a l s

, ( b ) t h e

g e n u i n e n e s s o f a l l s i g n a t u r e s o n a l l d o c u m e n t s t h a t w e e x a m i n e d a n d ( c ) t h e c o n f

o r m i t y t o a u t h e n t i c

o r i g i n a l s o f d o c u m e n t s s u b m i t

t e d t o u s a s c e r

t i f i e d

, c o n f o r m e d o r p h o t o s t a t i c c o p i e s

.

E x h i b i t F

- P a g e 1

I n s o f a r a s o u r o p i n i o n e x p r e s s e d b e l o w r e l a t e s t o t h e m a t t e r s s e t f o r t h i n t h e a b o v e

- m e n t i o n e d o p i n i o n l e t

t e r

o f J a y D

. B r o w n i n g

, w e h a v

e a s s u m e d w i t h o u t i n d e p e n d e n t i n v e s t i g a t i o n t h e c o r r e c t n e s s o f t h e m a t t e r s s e t

f o r t h i n s u c h o p i n i o n s

, a n d o u r o p i n i o n i s s u b j e c t t o t h e a s s u m p t i o n s

, q u a l i f i c a t i o n s a n d l i m i t a t i o n s s e t f o r t h

i n s u c h o p i n i o n l e t

t e r

.

B a s e d u p o n t h e f

o r e g o i n g

, a n d s u b j e c t t o t h e q u a l i f i c a t i o n s a n d c o m m e n t s s e t f o r t h b e l o w

, w e a r e o f t h eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ B a s e d u p o n t h e f

o r e g o i n g

, a n d s u b j e c t t o t h e q u a l i f i c a t i o n s a n d c o m m e n t s s e t f o r t h b e l o w

, w e a r e o f t h e

o p i n i o n t h a t

, i n s o f

a r a s t h e l a w o f t h e S t a t e o f N e w Y o r k i s c o n c e r n e d

, e a c h o f t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d

t h e N o t e s d a t e d t h e d a t e h e r e o f c o n s t i t u t e s a l e g a l

, v a l i d a n d b i n d i n g o b l i g a t i o n o f t h e B o r r o w e r

,

e n f o r c e a b l e a g a i n s t t h e B o r r

o w e r i n a c c o r

d a n c e w i t h i t s t e r m s

, e x

c e p t a s a f f e c t e d b y b a n k r u p t c y

, i n s o l v e n c y

, f r a u d u l e n t c o n v

e y a n c e

, r e o r g a n i z a t i o n

, m o r a t o r i u m a n d o t h e r s i m i l a r l a w s r e l a t i n g t o o r a f f e c t i n g

c r e d i t o r s ' r i g h t s g e n e r a l l y

, g e n e r a l e q u i t a b l e p r i n c i p l e s ( w h e t h e r c o n s i d e r e d i n a p r o c e e d i n g i n e q u i t

y o r a t

l a w ) a n d a n i m p l i e d c o v

e n a n t o f g o o d f

a i t h a n d f a i r d e a l i n g

.

O u r o p i n i o n i s s u b j e c t t o t h e f

o l l o w i n g q u a l i f i c a t i o n s : W e e x p r e s s n o o p i n i o n w i t h r e s p e c t t o t h e v a l i d i t y o r

e n f o r c e a b i l i t y o f t h e f o l l o w i n g p r o v i s i o n s t o t h e e x

t e n t t h a t t h e y a r e c o n t a i n e d i n t h e L o a n D o c u m e n t s : ( i )

p r o v i s i o n s r e l e a s i n g

, e x

c u l p a t i n g o r e x

e m p t i n g a p a r

t y f r o m

, o r r e q u i r i n g i n d e m n i f i c a t i o n o r c o n t r i b u t i o n o f a

p a r t y f o r

, l i a b i l i t y f o r i t s o w n n e g l i g e n c e o r t o t h e e x

t e n t t h a t t h e s a m e a r e i n c o n s i s t e n t w i t h t h e p u b l i c p o l i c y

u n d e r l y i n g a n y l a w

, r u l e o r r e g u l a t i o n ; ( i i ) p r o v i s i o n s p u r p o r

t i n g t o w a i v e

, s u b o r d i n a t e

, o r n o t g i v

e e f f e c t t o

r i g h t s t o n o t i c e

, d e m a n d s

, l e g a l d e f e n s e s o r o t h e r r i g h t s o r b e n e f i t s t h a t c a n n o t b e w a i v e d

, s u b o r d i n a t e d

, o r

r e n d e r e d i n e f f e c t i v e u n d e r a p p l i c a b l e l a w ; ( i i i ) p r

o v i s i o n s p u r p o r

t i n g t o w a i v e r e m e d i e s i n c o n s i s t e n t w i t h

a p p l i c a b l e l a w ; ( i v ) p r

o v i s i o n s r e l a t i n g t o p o w e r

s o f a t t o r n e y

, s e v e r a b i l i t y o r s e t

- o f f s ; ( v ) p r o v i s i o n s r e s t r i c t i n g

a c c e s s t o c o u r

t s o r p u r p o r t i n g t o a f f e c t t h e j u r i s d i c t i o n o r v

e n u e o f c o u r t s ( o t h e r t h a n t h e c o u r

t s o f t h e S t a t e

o f N e w Y o r k w i t h r e s p e c t t o L o a n D o c u m e n t s g o v e r n e d b y t h e S t a t e o f N e w Y

o r k ) ; ( v i ) p r o v i s i o n s p u r p o r

t i n g

t o e x c l u d e a l l c o n f l i c t s

- o f

- l a w r u l e s ; ( v i i ) p r

o v i s i o n s s e t t i n g o u t m e t h o d s o r p r

o c e d u r e s f o r s e r v i c e o f p r o c e s s ;

( v i i i ) p r o v i s i o n s p u r s u a n t t o w h i c h a p a r

t y a g r e e s t h a t a j u d g m e n t r e n d e r e d b y a c o u r t o r o t h e r t r i b u n a l i n o n e

j u r i s d i c t i o n m a y b e e n f

o r c e d i n a n y o t h e r j u r i s d i c t i o n a n d ( i x ) p r o v i s i o n s p r o v i d i n g t h a t d e c i s i o n s b y a p a r

t y

a r e c o n c l u s i v e o r m a y b e m a d e i n i t s s o l e d i s c r e t i o n

.

W e a r e m e m b e r

s o f t h e B a r o f t h e S t a t e o f N e w Y

o r k a n d w e d o n o t e x p r e s s a n y o p i n i o n h e r e i n c o n c e r n i n g

a n y l a w o t h e r t h a n t h e l a w o f t h e S t a t e o f N e w Y o r k

.

T h i s o p i n i o n l e t

t e r i s r e n d e r e d a s o f t h e d a t e s e t f o r t h a b o v e a n d w e e x p r e s s l y d i s c l a i m a n y o b l i g a t i o n t o

u p d a t e t h i s l e t t e r a f t e r t h e d a t e h e r e o f

.

T h i s o p i n i o n h a s b e e n r e n d e r e d s o l e l y f o r y o u r b e n e f i t i n c o n n e c t i o n w i t h t h e C r e d i t A g r e e m e n t a n d t h e

t r a n s a c t i o n s c o n t e m p l a t e d t h e r e b y a n d m a y n o t b e r e l i e d u p o n b y y o u f o r a n y o t h e r p u r p o s e

, o r r e l i e d u p o n

b y a n y o t h e r P e r

s o n

, f i r m o r c o r p o r a t i o n ( o t h e r t h a n a n y P e r s o n w h o b e c o m e s a L e n d e r a f

t e r t h e d a t e

h e r e o f ) w i t h o u t o u r p r i o r w r i t

t e n c o n s e n t

.

V e r

y t r u l y y o u r s

,

E x h i b i t F

- P a g e 2

E x h i b i t 1 2

. 0 1

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N A N D S U B S I D I A R I E S

S T A T E M E N T S O F C O M P U T A

T I O N S O F R A T I O S O F E A R N I N G S T O F I X E D C H A R G E S

( M i l l i o n s o f D o l l a r s

)

Y e a r E n d e d D e c e m b e r 3 1

,

2 0 1 1 2 0 1 0 2 0 0 9 2 0 0 8 2 0 0 7

E a r n i n g s :

I n c o m e ( l o s s ) f

r o m c o n t i n u i n g o p e r a

t i o n s b e f o r e

i n c o m e t a x e x p e n s e ( b e n e f i t )

, e x c l u d i n g i n c o m e

f r o m e q u i t y i n v e s t e e $ 3

, 3 2 2 $ 1

, 4 8 1 $ ( 3 3 4 ) $ 2 6 8 $ 6

, 2 0 2

A d d :

F i x e d c h a r g e s 7 3 5 7 4 3 7 0 1 6 2 6 6 3 1

A m o r t i z a t i o n o f c a p i t a l i z e d i n t e r e s t 2 3 2 0 1 8 1 7 1 3

D i s t r i b u t i o n s f r o m e q u i t y i n v e s t e e

— 1 0

— — —

L e s s :

I n t e r e s t c a p i t a l i z e d ( 1 5 2 ) ( 9 0 ) ( 1 0 5 ) ( 9 2 ) ( 1 0 1 )I n t e r e s t c a p i t a l i z e d ( 1 5 2 ) ( 9 0 ) ( 1 0 5 ) ( 9 2 ) ( 1 0 1 )

T o t a l e a r n i n g s $ 3

, 9 2 8 $ 2

, 1 6 4 $ 2 8 0 $ 8 1 9 $ 6

, 7 4 5

F i x e d c h a r g e s :

I n t e r e s t e x p e n s e

, n e t $ 4 0 1 $ 4 8 4 $ 4 1 6 $ 3 6 0 $ 3 5 7

I n t e r e s t c a p i t a l i z e d 1 5 2 9 0 1 0 5 9 2 1 0 1

R e n t a l e x p e n s e i n t e r e s t f

a c t o r ( a ) 1 8 2 1 6 9 1 8 0 1 7 4 1 7 3

T o t a l f i x e d c h a r g e s $ 7 3 5 $ 7 4 3 $ 7 0 1 $ 6 2 6 $ 6 3 1

R a t i o o f e a r n i n g s t o f i x e d c h a r g e s 5

. 3 x 2

. 9 x ( b ) 1

. 3 x 1 0

. 7 x

( a ) T h e i n t e r e s t p o r t i o n o f r e n t a l e x

p e n s e r e p r e s e n t s o n e

- t h i r d o f r e n t s

, w h i c h i s d e e m e d r e p r e s e n t a t i v e o f t h e i n t e r e s t p o r t i o n o f r e n t a l e x p e n s e

. ( b ) F o r t h e y e a

r e n d e d D e c e m

b e r 3 1

, 2 0 0 9

, e a

r n i n g s w e r e i n s u f f i c i e n t t o c o v e r f

i x e d c h a r g e s b y $ 4 2 1 m i l l i o n

. T h e d e f

i c i e n c y i n c l u d e d t h e e f f e c t o f a

$ 2 2 2 m i l l i o n p r e

- t a

x i m p a i r m e n t l o s s r e s u l t i n g f

r o m t h e p e r m a n e n t c a n c e l l a t i o n o f c e r t a i n c a

p i t a l p r o j e c t s c l a s s i f i e d a s “ c o n s t r u c t i o n i n p r o g r e s s ” a s

a r e s u l t o f t h e u n f

a v o r a b l e i m p a c t o f t h e e c o n o m i c s l o w d o w n o n r e f i n i n g i n d u s t r y f u n d a m e n t a l s d u r i n g t h e y e a r

. T h e d e f i c i e n c y w a s a l s o p a

r t i a l l y

a t t r i b u t a b l e t o a $ 1 2 0 m i l l i o n l o s s c o n t i n g

e n c y a c c r u a l r e l a t e d t o o u r d i s p u t e o f a t u r n o v e r t a

x o n e x p o r t s a l e s i n A r

ub a

.

E x h i b i t 2 1

. 0 1

V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d S u b s i d i a r i e s

a s o f F e b r u a r y 1 7

, 2 0 1 2

N a m e o f E n t i t y S t a t e o f I n c o r p o r a t i o n / O r g a n i z a t i o n

A U T O T R O N I C S Y S T E M S

, I N C

. D e l a w a r e

B I G D I A M O N D

, I N C

. T e x a s

B I G D I A M O N D N U M B E R 1

, I N C

. T e x a s

C A N A D I A N U L T R A M A R C O M P A N

Y N o v a S c o t i a

C A N A L U X L

. P

. N e w f o u n d l a n d a n d L

a b r a d o r

C O L O N N A D E V E R M O N T I N S U R A N C E C O M P A N

Y V e r m o n t

D I A M O N D A L T E R N A T I V E E N E R G Y

, L L C D e l a w a r e

D I A M O N D A L T E R N A T I V E E N E R G Y O F C A N A D A I N C

. C a n a d a

D I A M O N D G R E E N D I E S E L H O L D I N G S L L C D e l a w a r e

D I A M O N D G R E E N D I E S E L L L C D e l a w a r e

D I A M O N D K R A N C H L L C T e x a s

D I A M O N D O M E G A C O M P A N Y

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

D I A M O N D S H A M R O C K A R I Z O N A

, I N C

. D e l a w a r e

D I A M O N D S H A M R O C K R E F I N I N G C O M P A N Y

, L

. P

. D e l a w a r e

D I A M O N D S H A M R O C K S T A T I O N S

, I N C

. D e l a w a r e

D I A M O N D U N I T I N V E S T M E N T S

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

D S R M N A T I O N A L B A N K U

. S

. A

.

E A S T V I E W F U E L O I L S L I M I T E D O n t a r i o

E M E R A L D M A R K E T I N G

, I N C

. T e x a s

G O L D E N E A G L E A S S U R A N C E L I M I T E D B r i t i s h C o l u m b i a

H U N T W A Y R E F I N I N G C O M P A N Y D e l a w a r e

K I N R O S S C E L L U L O S I C E T H A N O L L L C D e l a w a r e

M A I N L I N E P I P E L I N E S L I M I T E D E n g l a n d a n d W a l e s

M I C H I G A N R E D E V E L O P M E N T G P

, L L C D e l a w a r e

M I C H I G A N R E D E V E L O P M E N T

, L

. P

. D e l a w a r e

M R P P R O P E R T I E S C O M P A N

Y

, L L C M i c h i g a n

N A T I O N A L C O N V E N I E N C E S T O R E S I N C O R P O R A T E D D e l a w a r e

N E C H E S R I V E R H O L D I N G C O R P

. D e l a w a r e

O C E A N I C T A N K E R S A G E N C Y L I M I T E D Q u e b e c

P O R T A R T H U R C O K E R C O M P A N Y L

. P

. D e l a w a r eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P Q V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ P O R T A R T H U R C O K E R C O M P A N Y L

. P

. D e l a w a r e

P R E M C O R U S A I N C

. D e l a w a r e

P R O P E R T Y R E S T O R A T I O N

, L

. P

. D e l a w a r e

R O B I N S O N O I L C O M P A N

Y ( 1 9 8 7 ) L I M I T E D N o v a S c o t i a

S A B I N E R I V E R H O L D I N G C O R P

. D e l a w a r e

S A B I N E R I V E R L L C D e l a w a r e

S I G M O R B E V E R A G E

, I N C

. T e x a s

S I G M O R C O R P O R A T I O N D e l a w a r e

S I G M O R N U M B E R 5

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 4 3

, I N C

. T e x a s

1

S I G M O R N U M B E R 7 9

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 8 0

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 1 0 3

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 1 0 5

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 1 1 9

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 1 7 8

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 1 9 6

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 2 3 8

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 2 5 9

, I N C

. T e x a s

S I G M O R N U M B E R 4 2 2

, I N C

. T e x a s

S K I P P E R B E V E R A G E C O M P A N Y

, I N C

. T e x a s

S U N B E L T R E F I N I N G C O M P A N Y

, L

. P

. D e l a w a r e

S U N S H I N E B E V E R A G E C O

. T e x a s

T E X O I L L I M I T E D I r e l a n d

T H E P R E M C O R P I P E L I N E C O

. D e l a w a r e

T H E P R E M C O R R E F I N I N G G R O U P I N C

. D e l a w a r e

T H E S H A M R O C K P I P E L I N E C O R P O R A T I O N D e l a w a r e

T O C

- D S C O M P A N

Y D e l a w a r e

U L T R A M A R A C C E P T A N C E I N C

. C a n a d a

U L T R A M A R E N E R G Y I N C

. D e l a w a r e

U L T R A M A R I N C

. N e v a d a

U L T R A M A R L T D

. C a n a d a

U L T R A M A R S E R V I C E S I N C

. C a n a d a

V A L E R O A R U B A A C Q U I S I T I O

N C O M P A N Y I

, L T D

. V i r g i n I s l a n d s ( U

. K

. )

V A L E R O A R U B A F I N A N C E I N T E R N A T I O N A L

, L T D

. V i r g i n I s l a n d s ( U

. K

. )

V A L E R O A R U B A H O L D I N G C O M P A N Y N

. V

. A r u b a

V A L E R O A R U B A H O L D I N G S I N T E R N A T I O N A L

, L T D

. V

i r g i n I s l a n d s ( U

. K

. )

V A L E R O A R U B A M A I N T E N A N C E / O P E R A T I O N S

C O M P A N Y N

. V

. A r u b a

V A L E R O C A L I F O R N I A R E T A I L C O M P A N

Y D e l a w a r e

V A L E R O C A M B R I A L L C D e l a w a r e

V A L E R O C A N A D A F I N A N C E

, I N C

. D e l a w a r eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O C A N A D A L

. P

. N e w f o u n d l a n d

V A L E R O C A P I T A L C O R P O R A T I O N D e l a w a r e

V A L E R O C A R I B B E A N S E R V I C E S C O M P A N

Y D e l a w a r e

V A L E R O C L A I M S M A N A G E M E N T

, I N C

. T e x a s

V A L E R O C O K E R C O R P O R A T I O N A R U B A N

. V

. A r u b a

V A L E R O C U S T O M S & T R

A D E S E R V I C E S

, I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O D I A M O N D

, L

. P

. T e x a s

V A L E R O D I A M O N D M E T R O

, I N C

. M i c h i g a n

V A L E R O E N E R G Y A R U B A I I C O M P A N

Y C a y m a n I s l a n d s

V A L E R O E N E R G Y C O R P O R A T I O N ( p a r e n t ) D e l a w a r e

V A L E R O E N E R G Y ( I R E L A N D ) L I M I T E D I r e l a n d

V A L E R O E N E R G Y L T D E n g l a n d a n d W a l e s

V A L E R O E Q U I T Y S E R V I C E S L T D E n g l a n d a n d W a l e s

V A L E R O F I N A N C E L

. P

. I N e w f o u n d l a n d

2N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ V A L E R O F I N A N C E L

. P

. I I N e w f o u n d l a n d

V A L E R O F I N A N C E L

. P

. I I I N e w f o u n d l a n d

V A L E R O G R A I N M A R K E T I N G

, L L C T e x a s

V A L E R O H O L D C O U K L T D U n i t e d K i n g d o m

V A L E R O H O L D I N G S

, I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O I N T E R N A T I O N A L H O L D I N G S

, I N C

. N e v a d a

V A L E R O L U X C O M P A N Y I S

. à r

. l

. L u x e m b o u r g

V A L E R O L U X C O M P A N Y I I S

. à r

. l

. L u x e m b o u r g

V A L E R O M A R K E T I N G & S U P P L Y

- A R U B A N

. V

. A r u b a

V A L E R O M A R K E T I N G A N D S U P P L Y C O M P A N Y D e l a w a r e

V A L E R O M A R K E T I N G A N D S U P P L Y I N T E R N A T I O N A L L T D

. C a y m

a n I s l a n d s

V A L E R O M I S S I O N C O M P A N Y

, L L C D e l a w a r e

V A L E R O M K S L O G I S T I C S

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

V A L E R O M O S E L L E C O M P A N Y S

. à r

. l

. L u x e m b o u r g

V A L E R O N E D E R L A N D C O Ö P E R A T I E F U

. A

. T h e N e t h e r l a n d s

V A L E R O N E W A M S T E R D A M B

. V

. T h e N e t h e r l a n d s

V A L E R O O M E G A C O M P A N Y

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

V A L E R O O P E R A T I O N S S U P P O R T

, L T D E n g l a n d a n d W a l e s

V A L E R O P A Y M E N T S E R V I C E S C O M P A N

Y V i r g i n i a

V A L E R O P E M B R O K E S H I R E L L C D e l a w a r e

V A L E R O P O W E R M A R K E T I N G C O M P A N Y D e l a w a r e

V A L E R O R E F I N I N G A N D M A R

K E T I N G C O M P A N Y D e l a w a r e

V A L E R O R E F I N I N G C O M P A N Y

- A R U B A N

. V

. A r u b a

V A L E R O R E F I N I N G C O M P A N Y

- C A L I F O R N I A D e l a w a r e

V A L E R O R E F I N I N G C O M P A N Y

- O K L A H O M A M i c h i g a n

V A L E R O R E F I N I N G C O M P A N Y

- T E N N E S S E E

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

V A L E R O R E F I N I N G

- M E R A U X L L C D e l a w a r e

V A L E R O R E F I N I N G

- N E W O R L E A N S

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

V A L E R O R E F I N I N G

- T E X A S

, L

. P

. T e x a s

V A L E R O R E N E W A B L E F U E L S C O M P A N Y

, L L C T e x a s

V A L E R O R E T A I L H O L D I N G S

, I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O S E C U R I T Y S Y S T E M S

, I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O S E R V I C E S

, I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O T E R M I N A L I N G A N D D I S T R

I B U T I O N C O M P A N Y D e l a w a r e

V A L E R O T E X A S P O W E R M A R K E T I N G

, I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O U K L T D U n i t e d K i n g d o m

V A L E R O U L T R A M A R H O L D I N G S I N C

. D e l a w a r e

V A L E R O U N I T I N V E S T M E N T S

, L

. L

. C

. D e l a w a r e

V A L E R O W E S T W A L

E S L L C D e l a w a r e

V A L L E Y S H A M R O C K

, I N C

. T e x a s

V E C T R U S T I D e l a w a r e

V E C T R U S T I I I D e l a w a r e

V E C T R U S T I V D e l a w a r e

V R G P R O P E R T I E S C O M P A N

Y D e l a w a r e

V T D P R O P E R T I E S C O M P A N

Y D e l a w a r e

3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ E x h i b i t 2 3

. 0 1

C o n s e n t o f I n d e p e n d e n t R e g i s t e r e d P u b l i c A c c o u n t i n g F i r m

T h e B o a r d o f D i r e c t o r s

o f V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s :

W e c o n s e n t t o t h e i n c o r p o r a t i o n b y r e f e r e n c e i n t h e r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s

, a s a m e n d e d

, o n F o r m S

- 3

( R e g i s t r a t i o n N o

. 3 3 3

- 1 5 7 8 6 7 ) a n d F o r m S

- 8 ( R e g i s t r a t i o n N o s

. 3 3 3

- 1 7 4 7 2 1

, 3 3 3

- 3 1 7 0 9

, 3 3 3

- 3 1 7 2 1

, 3 3 3

- 3 1 7 2 3

, 3 3 3

- 3 1 7 2 7

, 3 3 3

- 8 1 8 5 8

, 3 3 3

- 1 0 6 6 2 0

, 3 3 3

- 1 1 8 7 3 1

, 3 3 3

- 1 2 5 0 8 2

, 3 3 3

- 1 2 9 0 3 2 a n d 3 3 3

- 1 3 6 3 3 3 ) o f V a l e r o E n e r g y

C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s ( t h e C o m p a n y )

, o f o u r r e p o r t s d a t e d F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

, w i t h r e s p e c t t o t h e

c o n s o l i d a t e d b a l a n c e s h e e t s o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d s u b s i d i a r i e s a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n d 2 0 1 0

,

a n d t h e r e l a t e d c o n s o l i d a t e d s t a t e m e n t s o f i n c o m e

, e q u i t y

, c a s h f l o w s

, a n d c o m p r e h e n s i v e i n c o m e f o r e a c h o f t h e

y e a r s i n t h e t h r e e

- y e a r p e r i o d e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, a n d t h e e f f e c t i v e n e s s o f i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, w h i c h r e p o r t s a p p e a r i n t h e D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1 a n n u a l r e p o r t o n F o r m 1 0

- K

o f t h e C o m p a n y

. O u r r e p o r t d a t e d F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

, o n t h e e f f e c t i v e n e s s o f i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, c o n t a i n s a n e x p l a n a t o r y p a r a g r a p h t h a t s t a t e s t h a t m a n a g e m e n t h a s e x c l u d e d

t h e i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g o f V a l e r o E n e r g y L t d a n d i t s s u b s i d i a r i e s ( V E L ) a n d V a l e r o R e f i n i n g

M e r a u x L L C ( M e r a u x ) f r o m i t s a s s e s s m e n t o f t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h e C o m p a n y ’ s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g a s o f D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

. O u r a u d i t o f i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g o f t h e C o m p a n y a l s o

e x c l u d e d a n e v a l u a t i o n o f t h e i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g o f V E L a n d M e r a u x

.

/ s / K P M G L L P

S a n A n t o n i o

, T e x a s

F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

E x h i b i t 3 1

. 0 1

C E R T I F I C A T I O N P U R S U A

N T T O S E C T I O N 3 0 2

O F T H E S A R B A N E S

- O X L E Y A

C T O F 2 0 0 2

I

, W i l l i a m R

. K l e s s e

, c e r

t i f y t h a t :

1

. I h a v e r e v i e w e d t h i s a n n u a l r

e p o r t o n F o r m 1 0

- K o f V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n ;

2

. B a s e d o n m y k n o w l e d g e

, t h i s r e p o r t d o e s n o t c o n t a i n a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r o m i t t o s t a t e a m a t e r i a l

f a c t n e c e s s a r y t o m a k e t h e s t a t e m e n t s m a d e

, i n l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h s u c h s t a t e m e n t s w e r e m a d e

, n o t

m i s l e a d i n g w i t h r

e s p e c t t o t h e p e r i o d c o v

e r e d b y t h i s r e p o r t ;

3

. B a s e d o n m y k n o w l e d g e

, t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, a n d o t h e r f

i n a n c i a l i n f o r m a t i o n i n c l u d e d i n t h i s r

e p o r t

, f a i r l y p r e s e n t i n a l l

m a t e r i a l r e s p e c t s t h e f

i n a n c i a l c o n d i t i o n

, r

e s u l t s o f o p e r

a t i o n s a n d c a s h f

l o w s o f t h e r

e g i s t r a n t a s o f

, a n d f

o r

, t h e p e r i o d s

p r e s e n t e d i n t h i s r

e p o r t ;

4

. T h e r e g i s t r a n t ' s o t h e r c e r

t i f y i n g o f f i c e r a n d I a r e r e s p o n s i b l e f o r e s t a b l i s h i n g a n d m a i n t a i n i n g d i s c l o s u r e c o n t r o l s a n d

p r o c e d u r e s ( a s d e f i n e d i n E x c h a n g e A c t R u l e s 1 3 a

- 1 5 ( e ) a n d 1 5 d

- 1 5 ( e ) ) a n d i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g ( a s d e f i n e d

i n E x c h a n g e A c t R u l e s 1 3 a

- 1 5 ( f

) a n d 1 5 d

- 1 5 ( f

) ) f o r t h e r e g i s t r a n t a n d h a v e :

( a ) D e s i g n e d s u c h d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s

, o r c a u s e d s u c h d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s t o b e

d e s i g n e d u n d e r o u r s u p e r

v i s i o n

, t o e n s u r

e t h a t m a t e r i a l i n f

o r m a t i o n r e l a t i n g t o t h e r

e g i s t r a n t

, i n c l u d i n g i t s c o n s o l i d a t e d

s u b s i d i a r i e s

, i s m a d e k n o w n t o u s b y o t h e r s w i t h i n t h o s e e n t i t i e s

, p a r

t i c u l a r l y d u r i n g t h e p e r i o d i n w h i c h t h i s r e p o r t i s

b e i n g p r e p a r e d ;

( b ) D e s i g n e d s u c h i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, o r c a u s e d s u c h i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t o b e

d e s i g n e d u n d e r o u r s u p e r

v i s i o n

, t o p r o v i d e r e a s o n a b l e a s s u r

a n c e r e g a r d i n g t h e r e l i a b i l i t y o f f i n a n c i a l r e p o r t i n g a n d t h e

p r e p a r a t i o n o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s f

o r e x t e r n a l p u r p o s e s i n a c c o r

d a n c e w i t h g e n e r

a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s ;N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( c ) E v a l u a t e d t h e e f

f e c t i v e n e s s o f t h e r

e g i s t r a n t ' s d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s a n d p r e s e n t e d i n t h i s r

e p o r t o u r

c o n c l u s i o n s a b o u t t h e e f

f e c t i v e n e s s o f t h e d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s

, a s o f t h e e n d o f t h e p e r i o d c o v e r e d b y

t h i s r e p o r t b a s e d o n s u c h e v

a l u a t i o n ; a n d

( d ) D i s c l o s e d i n t h i s r

e p o r t a n y c h a n g e i n t h e r

e g i s t r a n t ' s i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t h a t o c c u r r

e d d u r i n g

t h e r e g i s t r a n t ' s m o s t r e c e n t f i s c a l q u a r t e r ( t h e r e g i s t r a n t ' s f o u r t h f i s c a l q u a r t e r i n t h e c a s e o f a n a n n u a l r

e p o r t ) t h a t h a s

m a t e r i a l l y a f f e c t e d

, o r i s r

e a s o n a b l y l i k e l y t o m a t e r i a l l y a f

f e c t

, t h e r e g i s t r a n t ' s i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g ;

a n d

5

. T h e r e g i s t r a n t ' s o t h e r c e r

t i f y i n g o f f i c e r a n d I h a v

e d i s c l o s e d

, b a s e d o n o u r m o s t r e c e n t e v a l u a t i o n o f i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r

f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, t o t h e r

e g i s t r a n t ' s a u d i t o r s a n d t h e a u d i t c o m m i t t e e o f t h e r e g i s t r a n t ' s b o a r d o f d i r e c t o r s ( o r p e r s o n s

p e r f o r m i n g t h e e q u i v

a l e n t f u n c t i o n s ) :

( a ) A l l s i g n i f

i c a n t d e f i c i e n c i e s a n d m a t e r i a l w e a k n e s s e s i n t h e d e s i g n o r o p e r a t i o n o f i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g w h i c h a r e r e a s o n a b l y l i k e l y t o a d v

e r s e l y a f f e c t t h e r e g i s t r a n t ' s a b i l i t y t o r

e c o r d

, p r o c e s s

, s u m m a r i z e a n d r

e p o r t

f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n ; a n d

( b ) A n y f r a u d

, w h e t h e r o r n o t m a t e r i a l

, t h a t i n v o l v e s m a n a g e m e n t o r o t h e r e m p l o y e e s w h o h a v e a s i g n i f i c a n t r o l e i n t h e

r e g i s t r a n t ' s i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

.

D a t e : F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

/ s / W i l l i a m R

. K

l e s s e

W i l l i a m R

. K l e s s e

C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r a n d P r e s i d e n t

E x h i b i t 3 1

. 0 2

C E R T I F I C A T I O N P U R S U A

N T T O S E C T I O N 3 0 2

O F T H E S A R B A N E S

- O X L E Y A

C T O F 2 0 0 2

I

, M i c h a e l S

. C i s k o w s k i

, c e r

t i f y t h a t :

1

. I h a v e r e v i e w e d t h i s a n n u a l r

e p o r t o n F o r m 1 0

- K o f V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n ;

2

. B a s e d o n m y k n o w l e d g e

, t h i s r e p o r t d o e s n o t c o n t a i n a n y u n t r u e s t a t e m e n t o f a m a t e r i a l f a c t o r o m i t t o s t a t e a m a t e r i a l

f a c t n e c e s s a r y t o m a k e t h e s t a t e m e n t s m a d e

, i n l i g h t o f t h e c i r c u m s t a n c e s u n d e r w h i c h s u c h s t a t e m e n t s w e r e m a d e

, n o t

m i s l e a d i n g w i t h r

e s p e c t t o t h e p e r i o d c o v

e r e d b y t h i s r e p o r t ;

3

. B a s e d o n m y k n o w l e d g e

, t h e f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, a n d o t h e r f

i n a n c i a l i n f o r m a t i o n i n c l u d e d i n t h i s r

e p o r t

, f a i r l y p r e s e n t i n a l l

m a t e r i a l r e s p e c t s t h e f

i n a n c i a l c o n d i t i o n

, r

e s u l t s o f o p e r

a t i o n s a n d c a s h f

l o w s o f t h e r

e g i s t r a n t a s o f

, a n d f

o r

, t h e p e r i o d s

p r e s e n t e d i n t h i s r

e p o r t ;

4

. T h e r e g i s t r a n t ' s o t h e r c e r

t i f y i n g o f f i c e r a n d I a r e r e s p o n s i b l e f o r e s t a b l i s h i n g a n d m a i n t a i n i n g d i s c l o s u r e c o n t r o l s a n d

p r o c e d u r e s ( a s d e f i n e d i n E x c h a n g e A c t R u l e s 1 3 a

- 1 5 ( e ) a n d 1 5 d

- 1 5 ( e ) ) a n d i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g ( a s d e f i n e d

i n E x c h a n g e A c t R u l e s 1 3 a

- 1 5 ( f

) a n d 1 5 d

- 1 5 ( f

) ) f o r t h e r e g i s t r a n t a n d h a v e :

( a ) D e s i g n e d s u c h d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s

, o r c a u s e d s u c h d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s t o b e

d e s i g n e d u n d e r o u r s u p e r

v i s i o n

, t o e n s u r

e t h a t m a t e r i a l i n f

o r m a t i o n r e l a t i n g t o t h e r

e g i s t r a n t

, i n c l u d i n g i t s c o n s o l i d a t e d

s u b s i d i a r i e s

, i s m a d e k n o w n t o u s b y o t h e r s w i t h i n t h o s e e n t i t i e s

, p a r

t i c u l a r l y d u r i n g t h e p e r i o d i n w h i c h t h i s r e p o r t i s

b e i n g p r e p a r e d ;

( b ) D e s i g n e d s u c h i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, o r c a u s e d s u c h i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t o b e

d e s i g n e d u n d e r o u r s u p e r

v i s i o n

, t o p r o v i d e r e a s o n a b l e a s s u r

a n c e r e g a r d i n g t h e r e l i a b i l i t y o f f i n a n c i a l r e p o r t i n g a n d t h e

p r e p a r a t i o n o f f i n a n c i a l s t a t e m e n t s f

o r e x t e r n a l p u r p o s e s i n a c c o r

d a n c e w i t h g e n e r

a l l y a c c e p t e d a c c o u n t i n g p r i n c i p l e s ;

( c ) E v a l u a t e d t h e e f

f e c t i v e n e s s o f t h e r

e g i s t r a n t ' s d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s a n d p r e s e n t e d i n t h i s r

e p o r t o u r

c o n c l u s i o n s a b o u t t h e e f

f e c t i v e n e s s o f t h e d i s c l o s u r

e c o n t r o l s a n d p r o c e d u r e s

, a s o f t h e e n d o f t h e p e r i o d c o v e r e d b y

t h i s r e p o r t b a s e d o n s u c h e v

a l u a t i o n ; a n d

( d ) D i s c l o s e d i n t h i s r

e p o r t a n y c h a n g e i n t h e r

e g i s t r a n t ' s i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t h a t o c c u r r

e d d u r i n g

t h e r e g i s t r a n t ' s m o s t r e c e n t f i s c a l q u a r t e r ( t h e r e g i s t r a n t ' s f o u r t h f i s c a l q u a r t e r i n t h e c a s e o f a n a n n u a l r

e p o r t ) t h a t h a s

m a t e r i a l l y a f f e c t e d

, o r i s r

e a s o n a b l y l i k e l y t o m a t e r i a l l y a f

f e c t

, t h e r e g i s t r a n t ' s i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g ;

a n d

5

. T h e r e g i s t r a n t ' s o t h e r c e r

t i f y i n g o f f i c e r a n d I h a v

e d i s c l o s e d

, b a s e d o n o u r m o s t r e c e n t e v a l u a t i o n o f i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r

f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, t o t h e r

e g i s t r a n t ' s a u d i t o r s a n d t h e a u d i t c o m m i t t e e o f t h e r e g i s t r a n t ' s b o a r d o f d i r e c t o r s ( o r p e r s o n s

p e r f o r m i n g t h e e q u i v

a l e n t f u n c t i o n s ) :N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ ( a ) A l l s i g n i f

i c a n t d e f i c i e n c i e s a n d m a t e r i a l w e a k n e s s e s i n t h e d e s i g n o r o p e r a t i o n o f i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l

r e p o r t i n g w h i c h a r e r e a s o n a b l y l i k e l y t o a d v

e r s e l y a f f e c t t h e r e g i s t r a n t ' s a b i l i t y t o r

e c o r d

, p r o c e s s

, s u m m a r i z e a n d r

e p o r t

f i n a n c i a l i n f o r m a t i o n ; a n d

( b ) A n y f r a u d

, w h e t h e r o r n o t m a t e r i a l

, t h a t i n v o l v e s m a n a g e m e n t o r o t h e r e m p l o y e e s w h o h a v e a s i g n i f i c a n t r o l e i n t h e

r e g i s t r a n t ' s i n t e r n a l c o n t r

o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

.

D a t e : F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

/ s / M i c h a e l S

. C i s k

o w s k i

M i c h a e l S

. C i s k

o w s k i

E x e c u t i v e V i c e P r e s i d e n t a n d C

h i e f F i n a n c i a l O f f i c e r

E x h i b i t 3 2

. 0 1

C E R T I F I C A T I O N P U R S U A N T T O

1 8 U

. S

. C

. S E C T I O N 1 3 5 0

, A S A D O P T E D P U R S U A N T T O

S E C T I O N 9 0 6 O F T H E S A R B A N E S

- O X L E Y A C T O F 2 0 0 2

I n c o n n e c t i o n w i t h t h e A

n n u a l R e p o r t o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( t h e C o m p a n y ) o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r

e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, a s f i l e d w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n o n t h e d a t e h e r e o f ( t h e

R e p o r t )

, I

, W i l l i a m R

. K l e s s e

, C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r a n d P r e s i d e n t o f t h e C o m p a n y

, h e r e b y c e r t i f y

, p u r s u a n t t o

1 8 U

. S

. C

. S e c t i o n 1 3 5 0

, a s a d o p t e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 9 0 6 o f t h e S a r b a n e s

- O x l e y A c t o f 2 0 0 2

, t h a t :

1

. T h e R e p o r t f

u l l y c o m p l i e s w i t h t h e r e q u i r e m e n t s o f S e c t i o n 1 3 ( a ) o r 1 5 ( d

) o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f

1 9 3 4 ; a n d

2

. T h e i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d i n t h e R e p o r t f a i r l y p r e s e n t s

, i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

, t h e f i n a n c i a l c o n d i t i o n a n d

r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e C o m p a n y

.

/ s / W i l l i a m R

. K l e s s e

W i l l i a m R

. K l e s s e

C h i e f E x e c u t i v e O f f i c e r a n d P r e s i d e n t

F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

A s i g n e d o r i g i n a l o f t h e w r i t t e n s t a t e m e n t r e q u i r e d b y S e c t i o n 9 0 6 h a s b e e n p r

o v i d e d t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d w i l l b e

r e t a i n e d b y V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d f u r n i s h e d t o t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n o r i t s s t a f f u p o n r e q u e s t

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R R L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ C E R T I F I C A T I O N P U R S U A N T T O

1 8 U

. S

. C

. S E C T I O N 1 3 5 0

, A S A D O P T E D P U R S U A N T T O

S E C T I O N 9 0 6 O F T H E S A R B A N E S

- O X L E Y A C T O F 2 0 0 2

I n c o n n e c t i o n w i t h t h e A

n n u a l R e p o r t o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( t h e C o m p a n y ) o n F o r m 1 0

- K f o r t h e y e a r

e n d e d D e c e m b e r 3 1

, 2 0 1 1

, a s f i l e d w i t h t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n o n t h e d a t e h e r e o f ( t h e

R e p o r t )

, I

, M i c h a e l S

. C i s k o w s k i

, E x e c u t i v e V i c e P r e s i d e n t a n d C h i e f F i n a n c i a l O f f i c e r o f t h e C o m p a n y

, h e r e b y

c e r t i f y

, p u r s u a n t t o 1 8 U

. S

. C

. S e c t i o n 1 3 5 0

, a s a d o p t e d p u r s u a n t t o S e c t i o n 9 0 6 o f t h e S a r b a n e s

- O x l e y A c t o f

2 0 0 2

, t h a t :

1

. T h e R e p o r t f

u l l y c o m p l i e s w i t h t h e r e q u i r e m e n t s o f S e c t i o n 1 3 ( a ) o r 1 5 ( d

) o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f

1 9 3 4 ; a n d

2

. T h e i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d i n t h e R e p o r t f a i r l y p r e s e n t s

, i n a l l m a t e r i a l r e s p e c t s

, t h e f i n a n c i a l c o n d i t i o n a n d

r e s u l t s o f o p e r a t i o n s o f t h e C o m p a n y

.

/ s / M i c h a e l S

. C i s k o w s k i

M i c h a e l S

. C i s k o w s k i

E x e c u t i v e V i c e P r e s i d e n t a n d C h i e f F i n a n c i a l O f f i c e r

F e b r u a r y 2 4

, 2 0 1 2

A s i g n e d o r i g i n a l o f t h e w r i t t e n s t a t e m e n t r e q u i r e d b y S e c t i o n 9 0 6 h a s b e e n p r

o v i d e d t o V a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d w i l l b e

r e t a i n e d b y V a l e r

o E n e r g y C o r p o r a t i o n a n d f u r n i s h e d t o t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n o r i t s s t a f f u p o n r e q u e s t

.

E x h i b i t 9 9

. 0 1



### V A L E R O E N E R G Y C O R P O R

A T I O N

A u d i t C o m m i t t e e P r e

- A p p r o v a l P o l i c yN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R S L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ I

. S t a t e m e n t o f P r i n c i p l e s

P u r s u a n t t o S e c t i o n 1 0 A o f t h e S e c u r i t i e s E x c h a n g e A c t o f 1 9 3 4

, a s a m e n d e d b y S e c t i o n 2 0 2 o f t h e

S a r b a n e s

- O x l e y A

c t o f 2 0 0 2 ( “ S O X A

c t ” )

, t h e A u d i t C o m m i t t e e o f t h e b o a r d o f d i r e c t o r s ( t h e “ A u d i t

C o m m i t t e e ” ) o f V

a l e r o E n e r g y C o r p o r a t i o n ( t h e “ C o m p a n y ” ) i s r e q u i r e d t o p r e

- a p p r o v e t h e a u d i t a n d n o n

- a u d i t

s e r v i c e s p e r f o r m e d b y t h e C o m p a n y ' s i n d e p e n d e n t a u d i t o r t o a s s u r e t h a t t h e p r o v i s i o n o f s u c h s e r v i c e s d o e s

n o t i m p a i r t h e a u d i t o r ' s i n d e p e n d e n c e

. T h e S E C ' s r u l e s e s t a b l i s h t w o a p p r o a c h e s f

o r p r e

- a p p r o v i n g s e r

v i c e s

. T h e t w o a p p r o a c h e s a r e n o t m u t u a l l y e x c l u s i v e :

• t h e A u d i t C o m m i t t e e m a y p r e

- a p p r o v e e a c h p a r t i

c u l a r s e r v i c e o n a c a s e

- b y

- c a s e b a s i

s ( “ s e p a r a t e p r e

a p p r o v a l ” )

, a n d

• t h e A u d i t C o m m i t t e e m a y a d o p t a p r e

- a p p r o v a l p o l i c y t h a t i s d e t a i l e d a s t o t h e p a r t i c u l a r t y p e s o f s e r v i c e s t h a t

m a y b e p r o v i d e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r w i t h o u t c o n s i d e r a t i o n b y t h e A u d i t C o m m i t t e e o n a c a s e

- b y

- c a s e

b a s i s ( “ p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l ” )

.

T h e A u d i t C o m m i t t e e b e l i e v e s t h a t a c o m b i n a t i o n o f t h e s e a p p r o a c h e s w i l l p r o v i d e a n e f f e c t i v e a n d e f f i c i e n t

p r o c e d u r e t o p r e

- a p p r o v e s e r

v i c e s p e r f o r m e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r

. T h e r e f o r e

, u n l e s s a t y p e o f s e r

v i c e

h a s r e c e i v e d p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l ( a s s p e c i f i c a l l y i d e n t i f i e d i n t h e a p p e n d i c e s t o t h i s p o l i c y )

, i t w i l l

r e q u i r e s e p a r a t e p r e

- a p p r o v a l b y t h e A u d i t C o m m i t t e e

.

T h e a p p e n d i c e s t o t h i s p o l i c y c o n t a i n l i s t s o f s e r v i c e s t h a t h a v e r e c e i v e d p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l o f t h i s

A u d i t C o m m i t t e e i n t h e f

o l l o w i n g c a t e g o r i e s ( c a t e g o r i z e d i n a c c o r d a n c e w i t h t h e S E C ' s r u l e s ) :

• A u d i t S e r v i c e s

• A u d i t

- R e l a t e d S e r v i c e s

• T a x S e r v i c e s

• A l l O t h e r S e r v i c e s

I I

. T e r m o f P r e

- A

p p r o v a l s

T h e t e r m o f t h e p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l s s t a t e d i n t h e a p p e n d i c e s t o t h i s p o l i c y i s t h e p e r i o d f r o m J a n u a r y

1

, 2 0 1 2 t o J a n u a r y 3 1

, 2 0 1 5

, u n l e s s t h e A u d i t C o m m i t t e e s p e c i f i c a l l y p r o v i d e s f o r a d i f f e r e n t p e r i o d

. T h e A

u d i t

C o m m i t t e e w i l l r e v i e w a n d p r e

- a p p r o v e t h e s e r v i c e s t h a t m a y b e p r o v i d e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r

. T h e

A u d i t C o m m i t t e e w i l l r e v i s e t h e l i s t o f p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v e d s e r v i c e s f r o m t i m e t o t i m e a s t h e C o m m i t t e e

d e e m s n e c e s s a r y o r a p p r o p r i a t e

.

P a g e 1

I I I

. D e l e g a t i o n

I n a c c o r d a n c e w i t h t h e S O X A

c t a n d S E C r u l e s

, t h e A

u d i t C o m m i t t e e h e r e b y d e l e g a t e s t o i t s C h a i r m a n t h e

a u t h o r i t y t o g r a n t s e p a r a t e p r e

- a p p r o v a l s o f s e r v i c e s a n d f e e s i n a c c o r d a n c e w i t h t h i s p o l i c y

. T h e A u d i tN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R T L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ a u t h o r i t y t o g r a n t s e p a r a t e p r e

- a p p r o v a l s o f s e r v i c e s a n d f e e s i n a c c o r d a n c e w i t h t h i s p o l i c y

. T h e A u d i t

C o m m i t t e e m a y f u r t h e r d e l e g a t e p r e

- a p p r o v a l a u t h o r i t y f r o m t i m e t o t i m e t o o n e o r m o r e o f i t s o t h e r m e m b e r s

i n i t s d i s c r e t i o n

. A

n y c o m m i t t e e m e m b e r t o w h o m p r e

- a p p r o v a l a u t h o r i t y i s d e l e g a t e d s h a l l r e p o r t a n y p r e

a p p r o v a l d e c i s i o n s t o t h e f u l l A

u d i t C o m m i t t e e a t i t s n e x

t m e e t i n g

. T h e A

u d i t C o m m i t t e e d o e s n o t d e l e g a t e i t s

r e s p o n s i b i l i t i e s t o p r e

- a p p r o v e s e r

v i c e s t o a n y m e m b e r o f t h e C o m p a n y ' s m a n a g e m e n t

.

I V

. S e r v i c e s f o r w h i c h S e

p a r a t e P r e

- A p p r o v a l i s R e q u i r e d

T h e t e r m s a n d f

e e s f o r t h e f o l l o w i n g s e r v i c e s o f t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r r e q u i r e s e p a r a t e p r e

- a p p r o v a l b y t h e

A u d i t C o m m i t t e e :

• t h e a n n u a l f i n a n c i a l s t a t e m e n t a u d i t

, i n c l u d i n g a l l a u d i t s

, r e v i e w s

, p r o c e d u r e s a n d o t h e r s e r v i c e s r e q u i r e d t o b e

p e r f o r m e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r t o f o r m a n o p i n i o n o n t h e C o m p a n y ' s c o n s o l i d a t e d f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

, a n d

• t h e a n n u a l a u d i t o f t h e C o m p a n y ' s i n t e r n a l c o n t r o l o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

, i n c l u d i n g a l l s e r v i c e s r e q u i r e d t o b e

p e r f o r m e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r t o i s s u e i t s r e p o r t o n t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h e C o m p a n y ' s i n t e r n a l c o n t r o l

o v e r f i n a n c i a l r e p o r t i n g

.

T h e A u d i t C o m m i t t e e w i l l m o n i t o r t h e s e e n g a g e m e n t s a s i t d e e m s a p p r o p r i a t e

, a n d w i l l a p p r o v e

, i f n e c e s s a r y

,

a n y c h a n g e s i n t e r m s

, c o n d i t i o n s a n d f e e s r e s u l t i n g f r o m c h a n g e s i n e n g a g e m e n t s c o p e

, c h a n g e s i n t h e

C o m p a n y ' s s t r u c t u r e o r o t h e r m a t t e r s

.

V

. S e r v i c e s f o r w h i c h P o l

i c y

- B a s e d P r e

- A

p p r o v a l i s A v a i l a b l e

A

. A u d i t S e r v i c e s

T h e A u d i t C o m m i t t e e m a y g r a n t p o l

i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l f

o r A u d i t S e r v i c e s o t h e r t h a n t h e s e r

v i c e s

d e s c r i b e d i n S e c t i o n I V a b o v e

. T h e s e A u d i t S e r v i c e s a r e g e n e r a l l y s e r

v i c e s t h a t o n l y t h e C o m p a n y ' s

i n d e p e n d e n t a u d i t o r r e a s o n a b l y c a n p r o v i d e

, a n d i n c l u d e :

• s e r v i c e s a s s o c i a t e d w i t h S E C r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s ( e

. g

. , c o m f o r t l e t t e r s

, c o n s e n t s )

, p e r i o d i c r e p o r t s

a n d o t h e r d o c u m e n t s f i l e d w i t h t h e S E C o r o t h e r d o c u m e n t s i s s u e d i n c o n n e c t i o n w i t h s e c u r i t i e s

o f f e r i n g s

,

• s t a t u t o r y a u d i t s o r f i n a n c i a l a u d i t s f o r s u b s i d i a r i e s o r a f f i l i a t e s o f t h e C o m p a n y

.

T h e A u d i t C o m m i t t e e h a s g i v e n p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l f o r t h e A u d i t S e r v i c e s l i s t e d i n A

p p e n d i x A

. A l l

o t h e r A u d i t S e r v i c e s m u s t b e s e p a r a t e l y p r e

- a p p r o v e d b y t h e A u d i t C o m m i t t e e

.

P a g e 2

B

. A u d i t

- R e l a t e d S e r v i c e s

A u d i t

- R e l a t e d S e r

v i c e s a r e a s s u r a n c e a n d r e l a t e d s e r v i c e s t h a t a r e r e a s o n a b l y r e l a t e d t o t h e

p e r f o r m a n c e o f t h e a n n u a l a u d i t o r q u a r t e r l y r e v i e w o f t h e C o m p a n y ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o r t h a t a r e

t r a d i t i o n a l l y p e r

f o r m e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r

. T h e A u d i t C o m m i t t e e m a y g r a n t p o l i c y

- b a s e d p r e

a p p r o v a l f o r A u d i t

- R e l a t e d S e r

v i c e s

. T h e s e s e r

v i c e s w o u l d i n c l u d e :

• e m p l o y e e b e n e f i t p l a n a u d i t s

, a n d

• d u e d i l i g e n c e s e r v i c e s r e l a t e d t o p r o p o s e d m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n s

.

T h e A u d i t C o m m i t t e e b e l i e v e s t h a t t h e p r o v i s i o n o f t h e A u d i t

- R e l a t e d S e r

v i c e s l i s t e d i n A

p p e n d i x B d o e s

n o t i m p a i r t h e i n d e p e n d e n c e o f t h e a u d i t o r

, a n d h a s g i v e n p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l f o r t h e A u d i t

- R e l a t e d

S e r v i c e s l i s t e d i n A

p p e n d i x B

. A l l o t h e r A u d i t

- R e l a t e d S e r

v i c e s m u s t b e s e p a r a t e l y p r e

- a p p r o v e d b y t h e

A u d i t C o m m i t t e e

.N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R U L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A u d i t C o m m i t t e e

.

C

. T a x S e r v i c e s

T h e A u d i t C o m m i t t e e b e l i e v e s t h a t t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r c a n p r o v i d e T a x S e r v i c e s t o t h e C o m p a n y

s u c h a s t a x c o m p l i a n c e

, t a x p l a n n i n g a n d t a x a d v i c e w i t h o u t i m p a i r i n g t h e a u d i t o r ' s i n d e p e n d e n c e

. H o w e v e r

, t h e A

u d i t C o m m i t t e e w i l l n o t p e r m i t t h e r e t e n t i o n o f t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r i n c o n n e c t i o n w i t h a

t r a n s a c t i o n i n i t i a l l y r e c o m m e n d e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r

, t h e p u r p o s e o f w h i c h m a y b e t a x a v o i d a n c e

a n d t h e t a x t r e a t m e n t o f w h i c h m a y n o t b e s u p p o r t e d i n t h e U

. S

. I n t e r n a l R e v e n u e C o d e a n d r e l a t e d

r e g u l a t i o n s o r i n t h e t a x l a w s a n d r e g u l a t i o n s o f a n y j u r i s d i c t i o n i n w h i c h t h e C o m p a n y i s s u b j e c t t o

t a x a t i o n

. I n a d d i t i o n

, t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r m a y n o t p r o v i d e a n y t a x s e r v i c e s t o t h e C o m p a n y t h a t a r e

d e e m e d t o b e i n c o m p a t i b l e w i t h a u d i t o r i n d e p e n d e n c e p e r s t a n d a r d s p r o m u l g a t e d b y t h e P u b l i c

C o m p a n y A c c o u n t i n g O v e r s i g h t B o a r d ( “ P C A

O B ” )

.

T h e A u d i t C o m m i t t e e h a s g i v e n p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l f o r t h e T a x S e r

v i c e s l i s t e d i n A

p p e n d i x C

. A l l

o t h e r T a x S e r

v i c e s m u s t b e s e p a r a t e l y p r e

- a p p r o v e d b y t h e A u d i t C o m m i t t e e

, i n c l u d i n g T a x S e r v i c e s

r e l a t e d t o l a r g e a n d c o m p l e x t r a n s a c t i o n s a n d T a x S e r v i c e s p r o p o s e d t o b e p r o v i d e d b y t h e i n d e p e n d e n t

a u d i t o r t o a n y e x e c u t i v e o f

f i c e r o r d i r e c t o r o f t h e C o m p a n y

, i n h i s o r h e r i n d i v i d u a l c a p a c i t y

, w h e n s u c h

s e r v i c e s a r e p a i d f

o r b y t h e C o m p a n y

.

D

. A l l O t h e r S e r v i c e s

T h e A u d i t C o m m i t t e e m a y g r a n t p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l f o r t h o s e p e r m i s s i b l e n o n

- a u d i t s e r v i c e s

c l a s s i f i e d a s A

l l O t h e r S e r v i c e s t h a t i t b e l i e v e s a r e r o u t i n e

, r e c u r r i n g s e r v i c e s t h a t w o u l d n o t i m p a i r t h e

i n d e p e n d e n c e o f t h e a u d i t o r

. T h e A u d i t C o m m i t t e e h a s g i v e n p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l f o r t h e A l l O t h e r

S e r v i c e s l i s t e d i n A

p p e n d i x D

. A n y p e r m i s s i b l e A

l l O t h e r S e r v i c e s t h a t a r e n o t l i s t e d i n A

p p e n d i x D m u s t

b e s e p a r a t e l y p r e

- a p p r o v e d b y t h e A u d i t C o m m i t t e e

.

V I

. P r o h i b i t e d S e r v i c e s

A l i s t o f t h e S E C ' s p r o h i b i t e d n o n

- a u d i t s e r v i c e s i s a t t a c h e d t o t h i s p o l i c y a s A p p e n d i x E

. T h e l i s t s e t s f

o r t h t h e

s e v e r a l s e r v i c e s t h a t t h e S O X A

c t a n d t h e S E C h a v e s p e c i f i c a l l y i d e n t i f i e d a s s e r v i c e s t h a t

P a g e 3N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P R V L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ m a y n o t b e p e r

f o r m e d b y t h e C o m p a n y ' s i n d e p e n d e n t a u d i t o r

. T h e A u d i t C o m m i t t e e w i l l c o n s u l t t h e S E C ' s

r u l e s a n d r e l e v a n t g u i d a n c e

, w i t h t h e a s s i s t a n c e o f c o u n s e l w h e n n e c e s s a r y o r a p p r o p r i a t e

, t o d e t e r m i n e

w h e t h e r a n y p r o p o s e d s e r

v i c e b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r f

a l l s w i t h i n a n y c a t e g o r y o f p r o h i b i t e d n o n

- a u d i t

s e r v i c e s

.

I n a d d i t i o n

, t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r m a y n o t p r o v i d e a n y s e r v i c e o r p r o d u c t t o t h e C o m p a n y f

o r a c o n t i n g e n t

f e e ( a s d e f i n e d a n d i n t e r p r e t e d b y t h e S E C p u r s u a n t t o R u l e 2

- 0 1 ( c ) ( 5 ) o f R e g u l a t i o n S

- X ) o r a c o m m i s s i o n

,

o r p u r s u a n t t o a n a g r e e m e n t ( w r i t t e n o r o t h e r w i s e ) b y t h e C o m p a n y t o p a y a “ v a l u e a d d e d ” f e e b a s e d o n t h e

r e s u l t s o f t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r ' s p e r f o r m a n c e o f a s e r

v i c e

.

V I I

. P r e

- A p p r o v a l F e e L e v e l s

P r e

- a p p r o v a l f

e e l e v e l s f o r a l l s e r v i c e s t o b e p r o v i d e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r h a v e b e e n e s t a b l i s h e d b y t h e

A u d i t C o m m i t t e e

. A

l l s e r v i c e s t h a t h a v e r e c e i v e d p o l i c y

- b a s e d p r e

- a p p r o v a l a r e s u b j e c t t o t h e a n n u a l p r e

a p p r o v a l f e e l e v e l s s e t f

o r t h i n t h e a p p e n d i c e s t o t h i s p o l i c y

. A n y p r o p o s e d s e r

v i c e s e x c e e d i n g t h e s e a m o u n t s

w i l l r e q u i r e s e p a r a t e p r e

- a p p r o v a l b y t h e A u d i t C o m m i t t e e o r b y a n y p e r s o n t o w h o m p r e

- a p p r o v a l a u t h o r i t y i s

g r a n t e d u n d e r S e c t i o n I I I a b o v e

. U n u s e d p r e

- a p p r o v a l a m o u n t s f r o m o n e y e a r m a y n o t b e c a r r i e d f o r w a r d t o

t h e n e x t y e a r

.

V I I I

. P r o c e d u r e s

R e q u e s t s o r a p p l i c a t i o n s t o p r o v i d e s e r v i c e s t h a t r e q u i r e s e p a r a t e a p p r o v a l b y t h e A u d i t C o m m i t t e e m u s t b e

s u b m i t t e d t o t h e A

u d i t C o m m i t t e e b y b o t h t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r a n d t h e C o m p a n y ' s C h i e f F i n a n c i a l O f f i c e r

( o r h i s d e s i g n e e )

, a n d m u s t b e c o n s i s t e n t w i t h t h e S E C ' s r u l e s o n a u d i t o r i n d e p e n d e n c e

. I n c o n n e c t i o n w i t h

t h e A u d i t C o m m i t t e e ' s c o n s i d e r a t i o n o f a n y p r o p o s e d s e r v i c e

, t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r

, a t t h e C o m m i t t e e ' s

r e q u e s t

, w i l l p r o v i d e t o t h e A

u d i t C o m m i t t e e d e t a i l e d d o c u m e n t a t i o n r e g a r d i n g t h e s p e c i f i c s e r v i c e s t o b e

p r o v i d e d s o t h a t t h e C o m m i t t e e c a n m a k e a w e l l

- r e a s o n e d a s s e s s m e n t o f t h e i m p a c t o f t h e s e r v i c e o n t h e

a u d i t o r ' s i n d e p e n d e n c e

.

T h e A u d i t C o m m i t t e e h e r e b y d e s i g n a t e s t h e C o m p a n y ' s V i c e P r e s i d e n t o f I n t e r n a l A u d i t ( t h e “ M o n i t o r ” ) t o

m o n i t o r t h e p e r

f o r m a n c e o f a l l s e r

v i c e s p r o v i d e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r a n d t o d e t e r m i n e w h e t h e r s u c hN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P S M L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ m o n i t o r t h e p e r

f o r m a n c e o f a l l s e r

v i c e s p r o v i d e d b y t h e i n d e p e n d e n t a u d i t o r a n d t o d e t e r m i n e w h e t h e r s u c h

s e r v i c e s a r e i n c o m p l i a n c e w i t h t h i s p o l i c y

. T h e M o n i t o r w i l l r e p o r t t o t h e A u d i t C o m m i t t e e o n a p e r i o d i c b a s i s

t h e r e s u l t s o f h i s m o n i t o r i n g

.

P a g e 4

A p p e n d i x A

P r e

- A p p r o v e d A U D I T S E R V I C E S

S e r v i c e

a s s i s t a n c e w i t h a n d r e v i e w o f d o c u m e n t s f i l e d w i t h t h e S E C i n c l u d i n g r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s

, r e p o r t s o n F o r m s 1 0

- K

a n d 1 0

- Q

, a n d o t

h e r d o c u m e n t s

s e r v i c e s a s s o c i a t e d w i t h o t h e r d o c u m e n t s i s s u e d i n c o n n e c t i o n w i t h s e c u r i t i e s o f f e r i n g s ( e

. g

. , c o m f o r t l e t t e r s

, c o n s e n t s )

a s s i s t a n c e i n r e s p o n d i n g t o S E C c o m m e n t l e t t e r s

s t a t u t o r y a u d i t s ( e

. g

. , F E R C a n d i

n s u r a n c e a u d i t s ) a n d f i n a n c i a l a u d i t s f o r s u b s i d i a r i e s o f t h e C o m p a n y

, t o i n c l u d e

s e r v i c e s n o r m a l l y p r o v i d e d b y t h e C o m p a n y ' s i n d e p e n d e n t a u d i t o r i n c o n n e c t i o n w i t h s t a t u t o r y a n d r e g u l a t o r y f i l i n g s

c e r t i f i c a t e s

, l e t t e r s a n d o p i n i o n s i s s u e d t o r e g u l a t o r s

, a g e n c i e s a n d o t h e r t h i r d

- p a r t i e s ( e

. g

. , i n s u r a n c e

, b a n k i n g

,

e n v i r o n m e n t a l ) r e g a r d i n g t h e C o m p a n y ' s a s s e t s a n d / o r o p e r a t i o n s t h a t o n l y t h e C o m p a n y ' s i n d e p e n d e n t a u d i t o r s

r e a s o n a b l y c a n p r o v i d e

c o n s u l t a t i o n s c o n c e r n i n g p r i n c i p l e s o f a c c o u n t i n g a n d / o r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t r e a t m e n t u n d e r s t a n d a r d s o r i

n t e r p r e t a t i o n s

b y t h e S E C

, P C A O B

, F A S B o r o t

h e r r e g u l a t o r y o r s t a n d a r d

- s e t

t i n g b o d i e s n e c e s s a r y t o r e a c h a n a u d

i t j u d g m e n t a n d / o r

o p i n i o n o n t h e C o m p a n y ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s

A n n u a l p r e

- a p p r o v a l f

e e l i m i t f o r A u d i t S e r v i c e s ( o t h e r t h a n s e r

v i c e s p e r t a i n i n g t o r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s o r

p r o s p e c t u s e s i n c o n n e c t i o n w

i t h s e c u r i t i e s o f f e r i n g s )

$ 5 0 0

, 0 0 0

A n n u a l p r e

- a p p r o v a l f

e e l i m i t f o r A u d i t S e r v i c e s p e r t a i n i n g t o r e g i s t r a t i o n s t a t e m e n t s o r p r o s p e c t u s e s i n

c o n n e c t i o n w i t h s e c u r i t i e s o f f e r i n g s

$ 2 5 0

, 0 0 0 p e r r e g i

s t r a t i o n s t a t e m e n t o r p r o s p e c t u sN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P S N L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A p p e n d i x B

P r e

- A p p r o v e d A U D I T

- R E L A T E D S E R V I C E S

S e r v i c e

d u e d i l i g e n c e s e r v i c e s p e r t a i n i n g t o p o t e n t i a l b u s i n e s s a c q u i s i t i o n s o r d i s p o s i t i o n s

f i n a n c i a l s t a t e m e n t a u d i t s o f e m p l o y e e b e n e f i t p l a n s

a c c o u n t i n g c o n s u l t a t i o n s a n d a u d i t s i n c o n n e c t i o n w i t h a c q u i s i t i o n s

c o n s u l t a t i o n s c o n c e r n i n g p r i n c i p l e s o f a c c o u n t i n g a n d / o r f i n a n c i a l r e p o r t i n g t r e a t m e n t u n d e r s t a n d a r d s o r i

n t e r p r e t a t i o n s

b y t h e S E C

, P C A O B

, F A S B o r o t

h e r r e g u l a t o r y o r s t a n d a r d

- s e t

t i n g b o d i e s o u t s i d e t h o s e c o n s u l t a t i o n s n e c e s s a r y t o

p e r f o r m a n a u d i t o r r e v i e w o f V a l e r o ' s f i n a n c i a l s t a t e m e n t s i n a c c o r d a n c e w i

t h g e n e r a l l y a c c e p t e d a u d i t i n g s t a n d a r d s

A n n u a l p r e

- a p p r o v a l f

e e l i m i t f o r A u d i t

- R e l a t e d S e r

v i c e s

$ 5 0 0

, 0 0 0

A p p e n d i x CN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P S O L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A p p e n d i x C

P r e

- A p p r o v e d T A X S E R V I C E S

S e r v i c e

N o t e : T h e f o l l o w i n g a r e s u b j e c t t o t h e t e r m s o f s u b s e c t i o n C

. o f S e c t i o n V

. o f t h i s p o l i c y

.

U

. S

. f e d e r a l

, s t a t e a n d l o c a l t a x c o m p l i a n c e

, i n c l u d i n g t h e p r e p a r a t i o n o f o r i g i n a l a n d a m e n d e d t a x r e t u r n s a n d c l a i m s f o r

r e f u n d s

U

. S

. f e d e r a l

, s t a t e a n d l o c a l t a x p l a n n i n g a n d a d v i c e

, i n c l u d i n g a s s i s t a n c e w i t h t a x a u d i t s a n d a p p e a l s ( b u t e x p r e s s l y

e x c l u d i n g a d v o c a c y o r l i t i g a t i o n s e r v i c e s )

, t a x a d v i c e r e l a t e d t o m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n s

, t a x a d v i c e r e l a t i n g t o e m p l o y e e

b e n e f i t p l a n s

, a n d r e q u e s t s f o r r u l i n g s o r t e c h n i c a l a d v i c e f r o m t a x i n g a u t h o r i t i e s

r e v i e w o f C a n a d i a n f e d e r a l a n d p r o v i

n c i a l i n c o m e t a x r e t u r n s

C a n a d i a n f e d e r a l a n d p r o v i

n c i a l t a x p l a n n i n g a n d a d v i c e

, i n c l u d i n g a s s i s t a n c e w i t h t a x a u d i t s a n d a p p e a l s ( b u t e x p r e s s l y

e x c l u d i n g a d v o c a c y o r l i t i g a t i o n s e r v i c e s )

, a n d a d v i c e r e l a t i n g t o t h e t a x e f f e c t s o f c e r t a i n e m p l o y e e b e n e f i t

a r r a n g e m e n t s

r e v i e w o f f e d e r a l

, s t a t e

, l o c a l a n d i n t e r n a t i o n a l i n c o m e

, f r a n c h i s e

, a n d o t h e r t a x r e t u r n s

A n n u a l p r e

- a p p r o v a l f

e e l i m i t f o r T a x S e r v i c e s

$ 2 5 0

, 0 0 0

A p p e n d i x D

P r e

- A p p r o v e d A L L O T H E R S E R V I C E S

S e r v i c e s

n o n eN M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P S P L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ A n n u a l p r e

- a p p r o v a l f

e e l i m i t f o r A l l O t h e r S e r

v i c e s

$ 0

A p p e n d i x E

P r o h i b i t e d N o n

- A

u d i t S e r v i c e s

• B o o k k e e p i n g o r o t h e r s e r v i c e s r e l a t e d t o t h e a c c o u n t i n g r e c o r d s o r f i n a n c i a l s t a t e m e n t s o f t h e a u d i t c l i e n t *

• F i n a n c i a l i n f o r m a t i o n s y s t e m s d e s i

g n a n d i m p l e m e n t a t i o n *

• A p p r a i s a l o r v a l u a t i o n s e r v i c e s

, f a i r n e s s o p i n i o n s o r c o n t r i b u t i o n

- i n

- k i n d r e p o r t s *

• A c t u a r i a l s e r v i c e s *

• I n t e r n a l a u d i t o u t s o u r c i n g s e r v i c e s *

• M a n a g e m e n t f u n c t i o n s

• H u m a n r e s o u r c e s

• B r o k e r

- d e a l e r

, i n v e s t m e n t a d v i s e r o r i n v e s t m e n t b a n k i n g s e r v i c e s

• L e g a l s e r v i c e s

• E x p e r t s e r v i c e s u n r e l a t e d t o t h e a u d i t

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _N M L N R L N O s ~ ä É ê ç = b å É ê Ö ó = ` ç ê é K = J = f å î É ë í ç ê = o É ä

~ í á ç å ë = p b ` = c á ä á å Ö ë

P S Q L P S Q é Ü ñ K Å ç ê é ç ê

~ í É J á ê K å É í L é Ü ç É å á ñ K ò Ü í ã ä \ Å Z N M M S Q T C é Z á ê ç ä J p b ` q É ñ í C q b u q Z

~ e o M Å a ç î i O ä ó i ã ä ì Ç ` R P w u k M Ä d £ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

* P r o v i s i o n o f t h e s e n o n

- a u d i

t s e r v i c e s m a y b e p e r m i t t e d i f i t i s r e a s o n a b l e t o c o n c l

u d e t h a t t h e r e s u l

t s o f t h e s e s e r v i c e s w i l l n o t b e

s u b j e c t t o a u d i t p r o c e d u r e s

. M a t e r

i a l i t y i s n o t a n a p p r o p r

i a t e b a s i s u p o n w

h i c h t o o v e r c o m

e t h e r e b u t t a b l e p r e s u m

p t i o n t h a t p r o h i

b i t e d

s e r v i c e s w i l l b e s u b

j e c t t o a u d i t p r o c e d u r e s

.

< < P r e v i o u s P a g e | N e x t P a g e > >