# Il-Ġurnal Uffiċjali C 254/2014

| | ISSN 1977-0987 |
| --- | --- |
| Il-Ġurnal Uffiċjali
  tal-Unjoni Ewropea | C 254 |
| | |
| Edizzjoni bil-Malti | Informazzjoni u Avviżi | Volum 575 ta' Awwissu 2014 |

ISSN 1977-0987

Il-Ġurnal Uffiċjali

tal-Unjoni Ewropea

C 254

Edizzjoni bil-Malti

Informazzjoni u Avviżi

Volum 575 ta' Awwissu 2014

---

| Avviż Nru | Werrej | Paġna |
| --- | --- | --- |
| | II   Komunikazzjonijiet |
| | KOMUNIKAZZJONIJIET MINN ISTITUZZJONIJIET, KORPI, UFFIĊĊJI U AĠENZIJI TAL-UNJONI EWROPEA |
| | Il-Kummissjoni Ewropea |
| 2014/C 254/01 | Ebda oppożizzjoni għal konċentrazzjoni notifikata (Każ M.7298 — UNIQA Insurance Group/UNIQA Life) (
  1
  ) | 1 |
| 2014/C 254/02 | Ebda oppożizzjoni għal konċentrazzjoni notifikata (Każ M.7247 — Fresenius SE & Co/Sistema JSFC/JV) (
  1
  ) | 1 |

Avviż Nru

Werrej

Paġna

II   Komunikazzjonijiet

KOMUNIKAZZJONIJIET MINN ISTITUZZJONIJIET, KORPI, UFFIĊĊJI U AĠENZIJI TAL-UNJONI EWROPEA

Il-Kummissjoni Ewropea

2014/C 254/01

Ebda oppożizzjoni għal konċentrazzjoni notifikata (Każ M.7298 — UNIQA Insurance Group/UNIQA Life) (
  1
  )

1

1

2014/C 254/02

Ebda oppożizzjoni għal konċentrazzjoni notifikata (Każ M.7247 — Fresenius SE & Co/Sistema JSFC/JV) (
  1
  )

1

1

| | IV   Informazzjoni |
| --- | --- |
| | INFORMAZZJONI MINN ISTITUZZJONIJIET, KORPI, UFFIĊĊJI U AĠENZIJI TAL-UNJONI EWROPEA |
| | Il-Kummissjoni Ewropea |
| 2014/C 254/03 | Rata tal-kambju tal-euro | 2 |
| 2014/C 254/04 | Opinjoni tal-Kumitat Konsultattiv dwar il-fużjonijiet mogħtija fil-laqgħa tiegħu tas-17 ta’ Jannar 2012 fir-rigward ta’ abbozz ta’ deċiżjoni relatata mal-Kawża M.6166 — Deutsche Börse/NYSE Euronext — Relatur: Ir-Renju Unit | 3 |
| 2014/C 254/05 | Rapport Finali tal-Uffiċjal tas-Smigħ — Deutsche Börse/NYSE Euronext (M.6166) | 4 |
| 2014/C 254/06 | Sommarju tad-Deċiżjoni tal-Kummissjoni tal-1 ta' Frar 2012 li tiddikjara konċentrazzjoni inkompatibbli mas-suq intern u mal-funzjonament tal-Ftehim taż-ŻEE (Il-Każ M.6166 — Deutsche Börse/NYSE Euronext) (innotifikat bid-dokument C(2012) 440 finali)
   (
  1
  ) | 8 |
| | INFORMAZZJONI MILL-ISTATI MEMBRI |
| 2014/C 254/07 | Informazzjoni li taw l-Istati Membri dwar l-għeluq tas-sajd | 19 |

IV   Informazzjoni

INFORMAZZJONI MINN ISTITUZZJONIJIET, KORPI, UFFIĊĊJI U AĠENZIJI TAL-UNJONI EWROPEA

Il-Kummissjoni Ewropea

2014/C 254/03

Rata tal-kambju tal-euro

2

2014/C 254/04

Opinjoni tal-Kumitat Konsultattiv dwar il-fużjonijiet mogħtija fil-laqgħa tiegħu tas-17 ta’ Jannar 2012 fir-rigward ta’ abbozz ta’ deċiżjoni relatata mal-Kawża M.6166 — Deutsche Börse/NYSE Euronext — Relatur: Ir-Renju Unit

3

2014/C 254/05

Rapport Finali tal-Uffiċjal tas-Smigħ — Deutsche Börse/NYSE Euronext (M.6166)

4

2014/C 254/06

Sommarju tad-Deċiżjoni tal-Kummissjoni tal-1 ta' Frar 2012 li tiddikjara konċentrazzjoni inkompatibbli mas-suq intern u mal-funzjonament tal-Ftehim taż-ŻEE (Il-Każ M.6166 — Deutsche Börse/NYSE Euronext) (innotifikat bid-dokument C(2012) 440 finali)
   (
  1
  )

(innotifikat bid-dokument C(2012) 440 finali)

1

8

INFORMAZZJONI MILL-ISTATI MEMBRI

2014/C 254/07

Informazzjoni li taw l-Istati Membri dwar l-għeluq tas-sajd

19

| | Rettifika |
| --- | --- |
| 2014/C 254/08 | Rettifika għall-Aġġornament tal-lista ta’ permessi ta’ residenza msemmja fl- Artikolu 2(15) tar-Regolament (KE) Nru 562/2006 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill li jistabbilixxi Kodiċi Komunitarju dwar ir-regoli li jirregolaw il-moviment ta’ persuni minn naħa għal oħra tal-fruntiera (Kodiċi tal-Fruntieri ta’ Schengen) (ĠU C 247, 13.10.2006, p. 1, ĠU C 153, 6.7.2007, p. 5, ĠU C 192, 18.8.2007, p. 11, ĠU C 271, 14.11.2007, p. 14, ĠU C 57, 1.3.2008, p. 31, ĠU C 134, 31.5.2008, p. 14, ĠU C 207, 14.8.2008, p. 12, ĠU C 331, 31.12.2008, p. 13, ĠU C 3, 8.1.2009, p. 5, ĠU C 64, 19.3.2009, p. 15; ĠU C 198, 22.8.2009, p. 9; ĠU C 239, 6.10.2009, p. 2; ĠU C 298, 8.12.2009, p. 15; ĠU C 308, 18.12.2009, p. 20; ĠU C 35, 12.2.2010, p. 5; ĠU C 82, 30.3.2010, p. 26; ĠU C 103, 22.4.2010, p. 8; ĠU C 108, 7.4.2011, p. 6; ĠU C 157, 27.5.2011, p. 5; ĠU C 201, 8.7.2011, p. 1; ĠU C 216, 22.7.2011, p. 26; ĠU C 283, 27.9.2011, p. 7,; ĠU C 199, 7.7.2012, p. 5; ĠU C 214, 20.7.2012, p. 7; ĠU C 298, 4.10.2012, p. 4; ĠU C 51, 22.2.2013, p. 6: ĠU C 75, 14.3.2013, p. 8: ĠU C 77, 15.3.2014, p. 4) (ĠU C 118, 17.4.2014) | 20 |

Rettifika

2014/C 254/08

Rettifika għall-Aġġornament tal-lista ta’ permessi ta’ residenza msemmja fl- Artikolu 2(15) tar-Regolament (KE) Nru 562/2006 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill li jistabbilixxi Kodiċi Komunitarju dwar ir-regoli li jirregolaw il-moviment ta’ persuni minn naħa għal oħra tal-fruntiera (Kodiċi tal-Fruntieri ta’ Schengen) (ĠU C 247, 13.10.2006, p. 1, ĠU C 153, 6.7.2007, p. 5, ĠU C 192, 18.8.2007, p. 11, ĠU C 271, 14.11.2007, p. 14, ĠU C 57, 1.3.2008, p. 31, ĠU C 134, 31.5.2008, p. 14, ĠU C 207, 14.8.2008, p. 12, ĠU C 331, 31.12.2008, p. 13, ĠU C 3, 8.1.2009, p. 5, ĠU C 64, 19.3.2009, p. 15; ĠU C 198, 22.8.2009, p. 9; ĠU C 239, 6.10.2009, p. 2; ĠU C 298, 8.12.2009, p. 15; ĠU C 308, 18.12.2009, p. 20; ĠU C 35, 12.2.2010, p. 5; ĠU C 82, 30.3.2010, p. 26; ĠU C 103, 22.4.2010, p. 8; ĠU C 108, 7.4.2011, p. 6; ĠU C 157, 27.5.2011, p. 5; ĠU C 201, 8.7.2011, p. 1; ĠU C 216, 22.7.2011, p. 26; ĠU C 283, 27.9.2011, p. 7,; ĠU C 199, 7.7.2012, p. 5; ĠU C 214, 20.7.2012, p. 7; ĠU C 298, 4.10.2012, p. 4; ĠU C 51, 22.2.2013, p. 6: ĠU C 75, 14.3.2013, p. 8: ĠU C 77, 15.3.2014, p. 4) (ĠU C 118, 17.4.2014)

20

| | |
| --- | --- |
| | (1)   Test b'rilevanza għaż-ŻEE |

---

(1)   Test b'rilevanza għaż-ŻEE

1

| MT | |
| --- | --- |

MT

---

II Komunikazzjonijiet

KOMUNIKAZZJONIJIET MINN ISTITUZZJONIJIET, KORPI, UFFIĊĊJI U AĠENZIJI TAL-UNJONI EWROPEA

Il-Kummissjoni Ewropea

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/1 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/1

---

Ebda oppożizzjoni għal konċentrazzjoni notifikata

(Każ M.7298 — UNIQA Insurance Group/UNIQA Life)

(Test b'rilevanza għaż-ŻEE)

2014/C 254/01

Fit-30 ta’ Lulju 2014, il-Kummissjoni ddeċidiet li ma topponix il-konċentrazzjoni notifikata msemmija hawn fuq u li tiddikjaraha kompatibbli mas-suq intern. Din id-deċiżjoni hi bbażata fuq l-Artikolu 6(1)b tar-Regolament tal-Kunsill (KE) Nru 139/2004 (1). It-test sħiħ tad-deċiżjoni hu disponibbli biss fl-Ingliż u ser isir pubbliku wara li jitneħħa kwalunkwe sigriet tan-negozju li jista’ jkun fih. Dan it-test jinstab:

| — | Fit-taqsima tal-amalgamazzjoni tal-websajt tal-Kummissjoni dwar il-Kompetizzjoni (http://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/). Din il-websajt tipprovdi diversi faċilitajiet li jgħinu sabiex jinstabu d-deċiżjonijiet individwali ta’ amalgamazzjoni, inklużi l-kumpanija, in-numru tal-każ, id-data u l-indiċi settorjali, |
| --- | --- |

—

Fit-taqsima tal-amalgamazzjoni tal-websajt tal-Kummissjoni dwar il-Kompetizzjoni (http://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/). Din il-websajt tipprovdi diversi faċilitajiet li jgħinu sabiex jinstabu d-deċiżjonijiet individwali ta’ amalgamazzjoni, inklużi l-kumpanija, in-numru tal-każ, id-data u l-indiċi settorjali,

| — | f’forma elettronika fil-websajt EUR-Lex (http://eur-lex.europa.eu/homepage.html?locale=mt) fid-dokument li jġib in-numru 32014M7298. Il-EUR-Lex hu l-aċċess fuq l-Internet għal-liġi Ewropea. |
| --- | --- |

—

f’forma elettronika fil-websajt EUR-Lex (http://eur-lex.europa.eu/homepage.html?locale=mt) fid-dokument li jġib in-numru 32014M7298. Il-EUR-Lex hu l-aċċess fuq l-Internet għal-liġi Ewropea.

---

(1)  ĠU L 24, 29.1.2004, p. 1.

---

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/1 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/1

---

Ebda oppożizzjoni għal konċentrazzjoni notifikata

(Każ M.7247 — Fresenius SE & Co/Sistema JSFC/JV)

(Test b'rilevanza għaż-ŻEE)

2014/C 254/02

Fit-2 ta’ Ġunju 2014, il-Kummissjoni ddeċidiet li ma topponix il-konċentrazzjoni notifikata msemmija hawn fuq u li tiddikjaraha kompatibbli mas-suq intern. Din id-deċiżjoni hi bbażata fuq l-Artikolu 6(1)b tar-Regolament tal-Kunsill (KE) Nru 139/2004 (1). It-test sħiħ tad-deċiżjoni hu disponibbli biss fl-Ingliż u ser isir pubbliku wara li jitneħħa kwalunkwe sigriet tan-negozju li jista’ jkun fih. Dan it-test jinstab:

| — | Fit-taqsima tal-amalgamazzjoni tal-websajt tal-Kummissjoni dwar il-Kompetizzjoni (http://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/). Din il-websajt tipprovdi diversi faċilitajiet li jgħinu sabiex jinstabu d-deċiżjonijiet individwali ta’ amalgamazzjoni, inklużi l-kumpanija, in-numru tal-każ, id-data u l-indiċi settorjali, |
| --- | --- |

—

Fit-taqsima tal-amalgamazzjoni tal-websajt tal-Kummissjoni dwar il-Kompetizzjoni (http://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/). Din il-websajt tipprovdi diversi faċilitajiet li jgħinu sabiex jinstabu d-deċiżjonijiet individwali ta’ amalgamazzjoni, inklużi l-kumpanija, in-numru tal-każ, id-data u l-indiċi settorjali,

| — | f’forma elettronika fil-websajt EUR-Lex (http://eur-lex.europa.eu/homepage.html?locale=mt) fid-dokument li jġib in-numru 32014M7247. Il-EUR-Lex hu l-aċċess fuq l-Internet għal-liġi Ewropea. |
| --- | --- |

—

f’forma elettronika fil-websajt EUR-Lex (http://eur-lex.europa.eu/homepage.html?locale=mt) fid-dokument li jġib in-numru 32014M7247. Il-EUR-Lex hu l-aċċess fuq l-Internet għal-liġi Ewropea.

---

(1)  ĠU L 24, 29.1.2004, p. 1.

---

IV Informazzjoni

INFORMAZZJONI MINN ISTITUZZJONIJIET, KORPI, UFFIĊĊJI U AĠENZIJI TAL-UNJONI EWROPEA

Il-Kummissjoni Ewropea

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/2 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/2

---

Rata tal-kambju tal-euro (1)

L-4 ta’ Awwissu 2014

2014/C 254/03

1 euro =

| | Munita | Rata tal-kambju |
| --- | --- | --- |
| USD | Dollaru Amerikan | 1,3422 |
| JPY | Yen Ġappuniż | 137,72 |
| DKK | Krona Daniża | 7,4556 |
| GBP | Lira Sterlina | 0,79720 |
| SEK | Krona Żvediża | 9,2563 |
| CHF | Frank Żvizzeru | 1,2167 |
| ISK | Krona Iżlandiża | |
| NOK | Krona Norveġiża | 8,4285 |
| BGN | Lev Bulgaru | 1,9558 |
| CZK | Krona Ċeka | 27,645 |
| HUF | Forint Ungeriż | 313,40 |
| LTL | Litas Litwan | 3,4528 |
| PLN | Zloty Pollakk | 4,1716 |
| RON | Leu Rumen | 4,4350 |
| TRY | Lira Turka | 2,8658 |
| AUD | Dollaru Awstraljan | 1,4408 |
| CAD | Dollaru Kanadiż | 1,4660 |
| HKD | Dollaru ta' Hong Kong | 10,4021 |
| NZD | Dollaru tan-New Zealand | 1,5771 |
| SGD | Dollaru tas-Singapor | 1,6732 |
| KRW | Won tal-Korea t'Isfel | 1 386,25 |
| ZAR | Rand ta' l-Afrika t'Isfel | 14,3492 |
| CNY | Yuan ren-min-bi Ċiniż | 8,2939 |
| HRK | Kuna Kroata | 7,6460 |
| IDR | Rupiah Indoneżjan | 15 782,86 |
| MYR | Ringgit Malażjan | 4,2977 |
| PHP | Peso Filippin | 58,709 |
| RUB | Rouble Russu | 48,0252 |
| THB | Baht Tajlandiż | 43,173 |
| BRL | Real Brażiljan | 3,0264 |
| MXN | Peso Messikan | 17,7050 |
| INR | Rupi Indjan | 81,7870 |

Munita

Rata tal-kambju

USD

Dollaru Amerikan

1,3422

JPY

Yen Ġappuniż

137,72

DKK

Krona Daniża

7,4556

GBP

Lira Sterlina

0,79720

SEK

Krona Żvediża

9,2563

CHF

Frank Żvizzeru

1,2167

ISK

Krona Iżlandiża

NOK

Krona Norveġiża

8,4285

BGN

Lev Bulgaru

1,9558

CZK

Krona Ċeka

27,645

HUF

Forint Ungeriż

313,40

LTL

Litas Litwan

3,4528

PLN

Zloty Pollakk

4,1716

RON

Leu Rumen

4,4350

TRY

Lira Turka

2,8658

AUD

Dollaru Awstraljan

1,4408

CAD

Dollaru Kanadiż

1,4660

HKD

Dollaru ta' Hong Kong

10,4021

NZD

Dollaru tan-New Zealand

1,5771

SGD

Dollaru tas-Singapor

1,6732

KRW

Won tal-Korea t'Isfel

1 386,25

ZAR

Rand ta' l-Afrika t'Isfel

14,3492

CNY

Yuan ren-min-bi Ċiniż

8,2939

HRK

Kuna Kroata

7,6460

IDR

Rupiah Indoneżjan

15 782,86

MYR

Ringgit Malażjan

4,2977

PHP

Peso Filippin

58,709

RUB

Rouble Russu

48,0252

THB

Baht Tajlandiż

43,173

BRL

Real Brażiljan

3,0264

MXN

Peso Messikan

17,7050

INR

Rupi Indjan

81,7870

---

(1)  Sors: rata tal-kambju ta' referenza ppubblikata mill-Bank Ċentrali Ewropew.

---

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/3 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/3

---

Opinjoni tal-Kumitat Konsultattiv dwar il-fużjonijiet mogħtija fil-laqgħa tiegħu tas-17 ta’ Jannar 2012 fir-rigward ta’ abbozz ta’ deċiżjoni relatata mal-Kawża M.6166 — Deutsche Börse/NYSE Euronext

Relatur: Ir-Renju Unit

2014/C 254/04

| 1. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li l-operazzjoni notifikata tikkostitwixxi konċentrazzjoni skont it-tifsira tal-Artikolu 3(1)(a) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. |
| --- | --- |

1.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li l-operazzjoni notifikata tikkostitwixxi konċentrazzjoni skont it-tifsira tal-Artikolu 3(1)(a) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet.

| 2. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata għandha dimensjoni tal-Unjoni, skont it-tifsira tal-Artikolu 1 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. |
| --- | --- |

2.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata għandha dimensjoni tal-Unjoni, skont it-tifsira tal-Artikolu 1 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet.

| 3. | Il-Kumitat Kosultattiv jaqbel mad-definizzjonijiet tal-Kummissjoni tas-swieq tal-prodott dawk ġeografiċi rilevanti kif iddikjarat fl-abbozz tad-deċiżjoni. |
| --- | --- |

3.

Il-Kumitat Kosultattiv jaqbel mad-definizzjonijiet tal-Kummissjoni tas-swieq tal-prodott dawk ġeografiċi rilevanti kif iddikjarat fl-abbozz tad-deċiżjoni.

| 4. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-valutazzjoni tal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata ma twassalx għal xi tfixkil sinifikanti għall-kompetizzjoni effettiva fis-swieq ikkonċernati fl-oqsma ta’: (1) Strumenti ta’ flus; (2) Dejta tas-Suq u Liċenzjar tal-Indiċi; (3) Prodotti u Servizzi tat-Teknoloġija tal-Informatika; u (4) Immaniġġjar tal-Kollateral. |
| --- | --- |

4.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-valutazzjoni tal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata ma twassalx għal xi tfixkil sinifikanti għall-kompetizzjoni effettiva fis-swieq ikkonċernati fl-oqsma ta’: (1) Strumenti ta’ flus; (2) Dejta tas-Suq u Liċenzjar tal-Indiċi; (3) Prodotti u Servizzi tat-Teknoloġija tal-Informatika; u (4) Immaniġġjar tal-Kollateral.

| 5. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-valutazzjoni tal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata, kif proposta oriġinarjament mill-partijiet notifikanti, twassal għal tfixkil sinifikanti tal-kompetizzjoni effettiva fis-swieq li ġejjin u dan jiġri rrispettivament mill-ambitu ġeografiku tagħhom






  — | Is-suq għal futuri u opzjonijiet tar-rati tal-imgħax innegozjati fil-boroż Ewropej eżistenti kif ukoll ġodda, irrispettivament jekk l-effetti tat-tranżazzjoni jkunux analizzati fuq suq wieħed globali għal futuri u opzjonijiet ta’ rati ta’ imgħax, swieq separati għal futuri u opzjonijiet ta’ rati ta’ imgħax ta’ żmien qasir jew fit-tul, u f’dawn fi swieq separati għar-rati tal-imgħax skont il-munita (euro u sterlina); |
| --- | --- | --- |

5.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-valutazzjoni tal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata, kif proposta oriġinarjament mill-partijiet notifikanti, twassal għal tfixkil sinifikanti tal-kompetizzjoni effettiva fis-swieq li ġejjin u dan jiġri rrispettivament mill-ambitu ġeografiku tagħhom

—

Is-suq għal futuri u opzjonijiet tar-rati tal-imgħax innegozjati fil-boroż Ewropej eżistenti kif ukoll ġodda, irrispettivament jekk l-effetti tat-tranżazzjoni jkunux analizzati fuq suq wieħed globali għal futuri u opzjonijiet ta’ rati ta’ imgħax, swieq separati għal futuri u opzjonijiet ta’ rati ta’ imgħax ta’ żmien qasir jew fit-tul, u f’dawn fi swieq separati għar-rati tal-imgħax skont il-munita (euro u sterlina);

| — | Is-suq għal futuri u opzjonijiet tar-rati tal-imgħax innegozjati fil-boroż Ewropej eżistenti kif ukoll ġodda, irrispettivament jekk l-effetti tat-tranżazzjoni jkunux analizzati fuq il-bażi ta’ titoli sottostanti individwali, it-titoli sottostanti kollha ta’ kull nazzjonalità, jew it-titoli sottostanti taż-ŻEE kollha; |
| --- | --- |

—

Is-suq għal futuri u opzjonijiet tar-rati tal-imgħax innegozjati fil-boroż Ewropej eżistenti kif ukoll ġodda, irrispettivament jekk l-effetti tat-tranżazzjoni jkunux analizzati fuq il-bażi ta’ titoli sottostanti individwali, it-titoli sottostanti kollha ta’ kull nazzjonalità, jew it-titoli sottostanti taż-ŻEE kollha;

| — | Is-suq għal futuri u opzjonijiet tar-rati ta’ imgħax ta’ indiċi ta’ ekwità negozjati fil-Borża Ewropej eżistenti kif ukoll ġodda. |
| --- | --- |

—

Is-suq għal futuri u opzjonijiet tar-rati ta’ imgħax ta’ indiċi ta’ ekwità negozjati fil-Borża Ewropej eżistenti kif ukoll ġodda.

| — | Is-suq għal servizzi li ma jaqgħux taħt il-portafoll ta’ negozjar għal kuntratti ETD Ewropej f’daqs tal-blokk (irrispettivament minn jekk dan is-suq huwiex maqsum ukoll fi blokka ta’ azzjoni li hija kkunsidrata bħala parti mill-portafoll ta’ negozjar); kif ukoll |
| --- | --- |

—

Is-suq għal servizzi li ma jaqgħux taħt il-portafoll ta’ negozjar għal kuntratti ETD Ewropej f’daqs tal-blokk (irrispettivament minn jekk dan is-suq huwiex maqsum ukoll fi blokka ta’ azzjoni li hija kkunsidrata bħala parti mill-portafoll ta’ negozjar); kif ukoll

| — | Is-suq għar-reġistrazzjoni tan-negozju, il-konferma u servizzi tal-ikklerjar tal-partijiet ċentrali għal verżjonijiet flessibbli ta’ futuri u opzjonijiet ta’ ekwità Ewropej negozjati barra l-Borża. |
| --- | --- |

—

Is-suq għar-reġistrazzjoni tan-negozju, il-konferma u servizzi tal-ikklerjar tal-partijiet ċentrali għal verżjonijiet flessibbli ta’ futuri u opzjonijiet ta’ ekwità Ewropej negozjati barra l-Borża.

| 6. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-analiżi tal-Kummissjoni tal-effiċjenzi u l-konklużjoni li dawn mhumiex ta’ natura li jikkumpensaw għat-tfixkil sinifikanti għal kompetizzjoni effettiva li jirriżulta mit-tranżazzjoni notifikata. |
| --- | --- |

6.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-analiżi tal-Kummissjoni tal-effiċjenzi u l-konklużjoni li dawn mhumiex ta’ natura li jikkumpensaw għat-tfixkil sinifikanti għal kompetizzjoni effettiva li jirriżulta mit-tranżazzjoni notifikata.

| 7. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li l-impenji offruti mill-Partijiet notifikanti fl-14 ta’ Diċembru 2011, ma jindirizzawx it-tħassib dwar il-kompetizzjoni identifikata mill-Kummissjoni b’mod suffiċjenti u ma jeliminawx it-tfixkil sinifikanti għall-kompetizzjoni effettiva li tirriżulta mit-tranżazzjoni notifikata. |
| --- | --- |

7.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li l-impenji offruti mill-Partijiet notifikanti fl-14 ta’ Diċembru 2011, ma jindirizzawx it-tħassib dwar il-kompetizzjoni identifikata mill-Kummissjoni b’mod suffiċjenti u ma jeliminawx it-tfixkil sinifikanti għall-kompetizzjoni effettiva li tirriżulta mit-tranżazzjoni notifikata.

| 8. | Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata trid tiġi għalhekk dikjarata inkompatibbli mas-suq komuni u mal-funzjonament tal-Ftehim ŻEE. Stat Membru wieħed jastjeni. |
| --- | --- |

8.

Il-Kumitat Konsultattiv jaqbel mal-Kummissjoni li t-tranżazzjoni notifikata trid tiġi għalhekk dikjarata inkompatibbli mas-suq komuni u mal-funzjonament tal-Ftehim ŻEE. Stat Membru wieħed jastjeni.

---

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/4 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/4

---

Rapport Finali tal-Uffiċjal tas-Smigħ (1)

Deutsche Börse/NYSE Euronext (M.6166)

2014/C 254/05

1.   Sfond

| 1. | Fid-29 ta’ Ġunju 2011 il-Kummissjoni Ewropea rċeviet notifika ta’ konċentrazzjoni proposta skont l-Artikolu 4 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet (2) li permezz tagħha l-impriża NYSE Euronext and Deutsche Börse (minn issa ‘l quddiem imsejħa “il-Partijiet Notifikanti”) tidħol f’għaqda sħiħa skont it-tifsira tal-Artikolu 3(1)(a) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Fl-4 ta’ Awwissu 2011, il-Kummissjoni bdiet proċedimenti skont l-Artikolu 6(1)(c) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. |
| --- | --- |

1.

Fid-29 ta’ Ġunju 2011 il-Kummissjoni Ewropea rċeviet notifika ta’ konċentrazzjoni proposta skont l-Artikolu 4 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet (2) li permezz tagħha l-impriża NYSE Euronext and Deutsche Börse (minn issa ‘l quddiem imsejħa “il-Partijiet Notifikanti”) tidħol f’għaqda sħiħa skont it-tifsira tal-Artikolu 3(1)(a) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Fl-4 ta’ Awwissu 2011, il-Kummissjoni bdiet proċedimenti skont l-Artikolu 6(1)(c) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet.

2.   Proċedura bil-miktub

2.1.   Dikjarazzjoni tal-oġġezzjonijiet

| 2. | Fil-5 ta’ Ottubru 2011 il-Kummissjoni bagħtet dikjarazzjoni ta’ oġġezzjonijiet (“DO”) lill-Partijiet Notifikanti bi żmien stipulat sad-19 ta’ Ottubru biex iwieġbu. |
| --- | --- |

2.

Fil-5 ta’ Ottubru 2011 il-Kummissjoni bagħtet dikjarazzjoni ta’ oġġezzjonijiet (“DO”) lill-Partijiet Notifikanti bi żmien stipulat sad-19 ta’ Ottubru biex iwieġbu.

| 3. | Il-Partijiet Notifikanti esprimew tħassib li ż-żmien stipulat biex jibagħtu r-rimedji mingħajr estensjoni ta’ 15-il jum tax-xogħol tal-proċedimenti skont l-Artikolu 10(3) (jiġifieri qabel il-55 jum) kien qabel id-data ffissata provviżorjament għas-smigħ. Sussegwentement, il-Partijiet Notifikanti ftehmu mal-Kummissjoni għal estensjoni tal-proċedura b’sebat ijiem tax-xogħol skont l-Artikolu 10(3), it-tieni paragrafu, tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Fl-istess ħin, iddeċidejt li nestendi ż-żmien stipulat għat-tweġibiet għad-DO sal-24 ta’ Ottubru 2011, u pposponejt is-Smigħ mill-24 u l-25 ta’ Ottubru għas-27 u t-28 ta’ Ottubru. |
| --- | --- |

3.

Il-Partijiet Notifikanti esprimew tħassib li ż-żmien stipulat biex jibagħtu r-rimedji mingħajr estensjoni ta’ 15-il jum tax-xogħol tal-proċedimenti skont l-Artikolu 10(3) (jiġifieri qabel il-55 jum) kien qabel id-data ffissata provviżorjament għas-smigħ. Sussegwentement, il-Partijiet Notifikanti ftehmu mal-Kummissjoni għal estensjoni tal-proċedura b’sebat ijiem tax-xogħol skont l-Artikolu 10(3), it-tieni paragrafu, tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Fl-istess ħin, iddeċidejt li nestendi ż-żmien stipulat għat-tweġibiet għad-DO sal-24 ta’ Ottubru 2011, u pposponejt is-Smigħ mill-24 u l-25 ta’ Ottubru għas-27 u t-28 ta’ Ottubru.

2.2.   Aċċess għall-fajl

| 4. | Il-Partijiet Notifikanti ngħataw aċċess għall-fajl wara d-DO għall-ewwel fis-6 ta’ Ottubru 2011. Sussegwentement, il-Partijiet Notifikanti ngħataw l-aċċess għall-fajl fuq bażi regolari sal-konsultazzjoni tal-Kumitat Konsultattiv, b’konformità mal-paragrafu 43 tal-Aħjar Prattiki tal-Għaqdiet (3). |
| --- | --- |

4.

Il-Partijiet Notifikanti ngħataw aċċess għall-fajl wara d-DO għall-ewwel fis-6 ta’ Ottubru 2011. Sussegwentement, il-Partijiet Notifikanti ngħataw l-aċċess għall-fajl fuq bażi regolari sal-konsultazzjoni tal-Kumitat Konsultattiv, b’konformità mal-paragrafu 43 tal-Aħjar Prattiki tal-Għaqdiet (3).

| 5. | Il-Partijiet Notifikanti ma għamlux talba lili fir-rigward tal-aċċess għall-fajl. |
| --- | --- |

5.

Il-Partijiet Notifikanti ma għamlux talba lili fir-rigward tal-aċċess għall-fajl.

2.3.   Applikazzjonijiet ta’ persuni terzi interessati

| 6. | Kien hemm numru għoli aktar mis-soltu ta’ persuni li jixtiequ jieħdu sehem fil-proċedimenti. Aċċettajt l-istatus tal-persuni terzi interessati għat-23 impriża u assoċjazzjonijiet li ġejjin wara li kienu wrew li kellhom biżżejjed interess fl-eżitu tal-proċedimenti:
  ACCOR S.A., Association Belge des Sociétés Cotées, Association Française des Entreprises Privées, the Association for Financial Markets in Europe, The Bank of New York Mellon, BNP Paribas Arbitrage, Chi-X Europe Ltd, [KUNFIDENZJALI], LCH.Clearnet Group Limited, CME Group Inc., Euroclear Group, IMC Financial Markets, ICAP Securities Limited, IntercontinentalExchange Inc., Kyte Group Limited, London Stock Exchange Group plc, Nasdaq OMX Nordic OY, L’Oreal S.A., Robeco Groep N.V., [...] (4), Solvay SA, ThromboGenics N.V., u Vlaamse Federatie van Belegginsclubs en Beleggers vzw. |
| --- | --- |

6.

Kien hemm numru għoli aktar mis-soltu ta’ persuni li jixtiequ jieħdu sehem fil-proċedimenti. Aċċettajt l-istatus tal-persuni terzi interessati għat-23 impriża u assoċjazzjonijiet li ġejjin wara li kienu wrew li kellhom biżżejjed interess fl-eżitu tal-proċedimenti:

ACCOR S.A., Association Belge des Sociétés Cotées, Association Française des Entreprises Privées, the Association for Financial Markets in Europe, The Bank of New York Mellon, BNP Paribas Arbitrage, Chi-X Europe Ltd, [KUNFIDENZJALI], LCH.Clearnet Group Limited, CME Group Inc., Euroclear Group, IMC Financial Markets, ICAP Securities Limited, IntercontinentalExchange Inc., Kyte Group Limited, London Stock Exchange Group plc, Nasdaq OMX Nordic OY, L’Oreal S.A., Robeco Groep N.V., [...] (4), Solvay SA, ThromboGenics N.V., u Vlaamse Federatie van Belegginsclubs en Beleggers vzw.

| 7. | Il-Partijiet Notifikanti kienu infurmati dwar l-identità tal-impriżi li kienu ngħataw l-istatus ta’ persuni terzi interessati. |
| --- | --- |

7.

Il-Partijiet Notifikanti kienu infurmati dwar l-identità tal-impriżi li kienu ngħataw l-istatus ta’ persuni terzi interessati.

| 8. | Irrifjutajt żewġ talbiet għall-istatus ta’ persuni terzi interessati:






  — | L-ewwel waħda kienet applikazzjoni minn individwu, [...] (5) Stichting NYSE Euronext. Dan ma weriex li kellu biżżejjed interess fl-eżitu tal-proċedura skont it-tifsira tal-Artikolu 18(4) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Barra minn hekk, ir-relazzjoni bejn Stichting NYSE Euronext u l-Partijiet Notifikanti qajmet dubji dwar jekk [...] (6) kienx “terza persuna” skont it-tifsira tal-Artikolu 18 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Infurmajt lil [...] (7) bl-intenzjonijiet tiegħi li se nirrifjuta l-applikazzjoni tiegħu u ħeġġiġtu biex jagħti l-opinjonijiet tiegħu, iżda huwa ma għamilx dan. Għaldaqstant irrifjutajt l-applikazzjoni tiegħu permezz ta’ deċiżjoni formali (8). |
| --- | --- | --- |

8.

Irrifjutajt żewġ talbiet għall-istatus ta’ persuni terzi interessati:

—

L-ewwel waħda kienet applikazzjoni minn individwu, [...] (5) Stichting NYSE Euronext. Dan ma weriex li kellu biżżejjed interess fl-eżitu tal-proċedura skont it-tifsira tal-Artikolu 18(4) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Barra minn hekk, ir-relazzjoni bejn Stichting NYSE Euronext u l-Partijiet Notifikanti qajmet dubji dwar jekk [...] (6) kienx “terza persuna” skont it-tifsira tal-Artikolu 18 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Infurmajt lil [...] (7) bl-intenzjonijiet tiegħi li se nirrifjuta l-applikazzjoni tiegħu u ħeġġiġtu biex jagħti l-opinjonijiet tiegħu, iżda huwa ma għamilx dan. Għaldaqstant irrifjutajt l-applikazzjoni tiegħu permezz ta’ deċiżjoni formali (8).

| — | It-tieni kienet applikazzjoni ta’ NEVIR (l-Assoċjazzjoni Olandiża tar-Relazzjonijiet tal-Investituri). Abbażi tal-applikazzjoni, sibt li l-assoċjazzjoni nnifisha ma kellhiex biżżejjed interess fl-eżitu tal-proċediment tal-Kummissjoni. Barra minn hekk, fid-dawl tal-istatuti tagħha, sibt li l-assoċjazzjoni ma kinitx tirrappreżenta l-interessi ta’ impriżi kummerċjali iżda pjuttost ta’ grupp partikolari ta’ professjonisti, jiġifieri uffiċjali tar-relazzjonijet tal-investituri, u kelli dubji serji li l-interessi individwali tagħhom kienu affettwati b’mod sufiċjenti mill-proċedimenti fit-tifsira tal-Artikolu 18(4) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Infurmajt lil NEVIR bl-intenzjonijiet tiegħi li se nirrifjuta l-applikazzjoni tagħha u ħeġġiġtha biex tagħti l-opinjonijiet tagħha, iżda hija ma għamlitx dan. Għaldaqstant irrifjutajt l-applikazzjoni tagħha permezz ta’ deċiżjoni formali (9). |
| --- | --- |

—

It-tieni kienet applikazzjoni ta’ NEVIR (l-Assoċjazzjoni Olandiża tar-Relazzjonijiet tal-Investituri). Abbażi tal-applikazzjoni, sibt li l-assoċjazzjoni nnifisha ma kellhiex biżżejjed interess fl-eżitu tal-proċediment tal-Kummissjoni. Barra minn hekk, fid-dawl tal-istatuti tagħha, sibt li l-assoċjazzjoni ma kinitx tirrappreżenta l-interessi ta’ impriżi kummerċjali iżda pjuttost ta’ grupp partikolari ta’ professjonisti, jiġifieri uffiċjali tar-relazzjonijet tal-investituri, u kelli dubji serji li l-interessi individwali tagħhom kienu affettwati b’mod sufiċjenti mill-proċedimenti fit-tifsira tal-Artikolu 18(4) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Infurmajt lil NEVIR bl-intenzjonijiet tiegħi li se nirrifjuta l-applikazzjoni tagħha u ħeġġiġtha biex tagħti l-opinjonijiet tagħha, iżda hija ma għamlitx dan. Għaldaqstant irrifjutajt l-applikazzjoni tagħha permezz ta’ deċiżjoni formali (9).

| 9. | Ftit applikanti oħra ma żammewx l-applikazzjoni inizjali tagħhom wara li kienu spjegawlhom l-implikazzjonijiet tat-talba tagħhom – il-biċċa l-kbira tagħhom riedu biss jattendu s-smigħ bħala osservaturi – jew wara li ntalbu biex jissostanzjaw aktar l-interess tagħhom. F’dan ir-rigward, jiġi kkunsidrat li persuni terzi li juru interess biżżejjed għandhom id-dritt li jinstemgħu bil-miktub, u jistgħu biss jieħdu sehem fis-seduta ta’ smigħ tal-partijiet jekk huwa meqjus xieraq mill-Kummissjoni, pereżempju jekk ikunu jistgħu jagħtu kontribut siewi fil-kjarifika tal-fatti rilevanti tal-każ (10). |
| --- | --- |

9.

Ftit applikanti oħra ma żammewx l-applikazzjoni inizjali tagħhom wara li kienu spjegawlhom l-implikazzjonijiet tat-talba tagħhom – il-biċċa l-kbira tagħhom riedu biss jattendu s-smigħ bħala osservaturi – jew wara li ntalbu biex jissostanzjaw aktar l-interess tagħhom. F’dan ir-rigward, jiġi kkunsidrat li persuni terzi li juru interess biżżejjed għandhom id-dritt li jinstemgħu bil-miktub, u jistgħu biss jieħdu sehem fis-seduta ta’ smigħ tal-partijiet jekk huwa meqjus xieraq mill-Kummissjoni, pereżempju jekk ikunu jistgħu jagħtu kontribut siewi fil-kjarifika tal-fatti rilevanti tal-każ (10).

| 10. | Minn 23 persuna terza interessata, 10 eżerċitaw effettivament id-dritt tagħhom li jressqu kummenti bil-miktub lill-Kummissjoni wara li jkunu rċevew verżjoni mhux kunfidenzjali tad-DO (11). |
| --- | --- |

10.

Minn 23 persuna terza interessata, 10 eżerċitaw effettivament id-dritt tagħhom li jressqu kummenti bil-miktub lill-Kummissjoni wara li jkunu rċevew verżjoni mhux kunfidenzjali tad-DO (11).

3.   Proċedura Orali

| 11. | Il-Partijiet Notifikanti talbu Smigħ Orali, li saret fis-27 u t-28 ta’ Ottubru 2011 fi Brussell. |
| --- | --- |

11.

Il-Partijiet Notifikanti talbu Smigħ Orali, li saret fis-27 u t-28 ta’ Ottubru 2011 fi Brussell.

| 12. | Il-parteċipanti li ġejjin attendew is-smigħ orali:






  — | Il-Partijiet Notifikanti u l-konsulenti tagħhom; |
| --- | --- | --- |

12.

Il-parteċipanti li ġejjin attendew is-smigħ orali:

—

Il-Partijiet Notifikanti u l-konsulenti tagħhom;

| — | Is-servizzi rilevanti tal-Kummissjoni; |
| --- | --- |

—

Is-servizzi rilevanti tal-Kummissjoni;

| — | Rappreżentanti tal-Istati Membri; |
| --- | --- |

—

Rappreżentanti tal-Istati Membri;

| — | Rappreżentant mid-Dipartiment tal-Ġustizzja tal-Istati Uniti, li aċċettajt għas-Smigħ wara l-applikazzjoni tiegħu, u wara li kiseb il-kunsens tal-Partijiet Notifikanti; kif ukoll |
| --- | --- |

—

Rappreżentant mid-Dipartiment tal-Ġustizzja tal-Istati Uniti, li aċċettajt għas-Smigħ wara l-applikazzjoni tiegħu, u wara li kiseb il-kunsens tal-Partijiet Notifikanti; kif ukoll

| — | Ċerti persuni terzi interessati. |
| --- | --- |

—

Ċerti persuni terzi interessati.

| 13. | Irrifjutajt l-applikazzjoni ta’ persuna terza interessata waħda biex tattendi għas-smigħ orali għar-raġunijiet li ġejjin. L-ewwel nett, l-applikazzjoni ma kinitx imressqa f’waqtha (ġurnata u nofs qabel is-smigħ orali). It-tieni, il-persuna terza ma kinitx ħadet sehem fil-proċedimenti sa dak iż-żmien. Ma pprovdiet l-ebda kumment lill-Kummissjoni wara l-pubblikazzjoni tan-notifika (12) jew il-bidu tal-proċedimenti (13) f’Il-Ġurnal Uffiċjali. Lanqas ma wieġbet għall-kwestjonarju mibgħut mid-Direttorat Ġenerali għall-Kompetizzjoni tal-Kummissjoni (“DĠ Kompetizzjoni”) fil-kuntest tal-investigazzjoni tagħha fis-suq. B’mod ġenerali, ikkunsidrajt li kien improbabbli li din it-terza persuna tista’ tikkontribwixxi b’mod utli għall-kjarifika tal-fatti rilevanti fis-smigħ orali u għalhekk irrifjutajt it-talba tagħha biex tattendi għas-smigħ orali. Ta’ min jinnota wkoll fir-rigward ta’ persuni terzi interessati huwa li uħud minnhom, għalkemm kienu aċċettati għas-smigħ orali, aktar tard irtiraw it-talba tagħhom biex jattendu bħala persuni terzi interessati u minflok iddeċidew li jidhru bħala parti mid-delegazzjoni tal-Partijiet Notifikanti (14). |
| --- | --- |

13.

Irrifjutajt l-applikazzjoni ta’ persuna terza interessata waħda biex tattendi għas-smigħ orali għar-raġunijiet li ġejjin. L-ewwel nett, l-applikazzjoni ma kinitx imressqa f’waqtha (ġurnata u nofs qabel is-smigħ orali). It-tieni, il-persuna terza ma kinitx ħadet sehem fil-proċedimenti sa dak iż-żmien. Ma pprovdiet l-ebda kumment lill-Kummissjoni wara l-pubblikazzjoni tan-notifika (12) jew il-bidu tal-proċedimenti (13) f’Il-Ġurnal Uffiċjali. Lanqas ma wieġbet għall-kwestjonarju mibgħut mid-Direttorat Ġenerali għall-Kompetizzjoni tal-Kummissjoni (“DĠ Kompetizzjoni”) fil-kuntest tal-investigazzjoni tagħha fis-suq. B’mod ġenerali, ikkunsidrajt li kien improbabbli li din it-terza persuna tista’ tikkontribwixxi b’mod utli għall-kjarifika tal-fatti rilevanti fis-smigħ orali u għalhekk irrifjutajt it-talba tagħha biex tattendi għas-smigħ orali. Ta’ min jinnota wkoll fir-rigward ta’ persuni terzi interessati huwa li uħud minnhom, għalkemm kienu aċċettati għas-smigħ orali, aktar tard irtiraw it-talba tagħhom biex jattendu bħala persuni terzi interessati u minflok iddeċidew li jidhru bħala parti mid-delegazzjoni tal-Partijiet Notifikanti (14).

4.   Il-proċedura wara s-smigħ orali

4.1.   Impenji

| 14. | Sabiex jindirizzaw it-tħassib relatat mal-kompetizzjoni identifikat fid-DO, il-Partijiet Notifikanti ressqu l-impenji fis-17 ta’ Novembru 2011. Fil-21 ta’ Novembru 2011, il-Partijiet Notifikanti ressqu verżjoni riveduta ta’ dawn l-impenji. Fit-22 ta’ Novembru 2011 il-Kummissjoni nediet eżami tas-suq dwar dawn l-impenji. Fit-12 ta Diċembru 2011, il-Partijiet Notifikanti ressqu t-tieni sett ta’ impenji li aktar tard ġie emendat fl-14 ta’ Diċembru 2011. L-eżamijiet tas-suq tat-tieni sett ta’ impenji tnieda fl-14 u l-15 ta’ Diċembru 2011. |
| --- | --- |

14.

Sabiex jindirizzaw it-tħassib relatat mal-kompetizzjoni identifikat fid-DO, il-Partijiet Notifikanti ressqu l-impenji fis-17 ta’ Novembru 2011. Fil-21 ta’ Novembru 2011, il-Partijiet Notifikanti ressqu verżjoni riveduta ta’ dawn l-impenji. Fit-22 ta’ Novembru 2011 il-Kummissjoni nediet eżami tas-suq dwar dawn l-impenji. Fit-12 ta Diċembru 2011, il-Partijiet Notifikanti ressqu t-tieni sett ta’ impenji li aktar tard ġie emendat fl-14 ta’ Diċembru 2011. L-eżamijiet tas-suq tat-tieni sett ta’ impenji tnieda fl-14 u l-15 ta’ Diċembru 2011.

| 15. | Ma rċevejt l-ebda ilment mill-Partijiet Notifikanti dwar l-eżamijiet tas-suq imwettqa mill-Kummissjoni fuq il-proposti tal-impenji. |
| --- | --- |

15.

Ma rċevejt l-ebda ilment mill-Partijiet Notifikanti dwar l-eżamijiet tas-suq imwettqa mill-Kummissjoni fuq il-proposti tal-impenji.

4.2.   Talba proċedurali oħra mill-partijiet notifikanti

| 16. | Fl-1 ta’ Diċembru 2011, il-Partijiet Notifikanti indirizzaw ittra lid-DĠ Kompetizzjoni li fiha sostnew li, f’laqgħa fit-23 ta’ Novembru 2011, mal-Partijiet Notifikanti, it-Tim Kap tal-Ekonomisti tad-DĠ Kompetizzjoni invoka numru ta’ argumenti ġodda li kienu għadhom ma ġewx avvanzati u semmew ċerti analiżi ekonomika addizzjonali li saret mit-Tim Kap tal-Ekonomisti. |
| --- | --- |

16.

Fl-1 ta’ Diċembru 2011, il-Partijiet Notifikanti indirizzaw ittra lid-DĠ Kompetizzjoni li fiha sostnew li, f’laqgħa fit-23 ta’ Novembru 2011, mal-Partijiet Notifikanti, it-Tim Kap tal-Ekonomisti tad-DĠ Kompetizzjoni invoka numru ta’ argumenti ġodda li kienu għadhom ma ġewx avvanzati u semmew ċerti analiżi ekonomika addizzjonali li saret mit-Tim Kap tal-Ekonomisti.

| 17. | Id-DĠ Kompetizzjoni wieġeb bl-ittra tat-8 ta’ Diċembru 2011, li tispjega għaliex l-analiżi ppreżentata lill-Partijiet Notifikanti fit-23 ta’ Novembru ma kienet tinkludi jew tirrappreżenta l-ebda elementi ta’ fatti jew oġġezzjonijiet ġodda, iżda minflok sempliċiment uriet l-argumenti ppreżentati fid-DO. Spjegazzjonijiet ulterjuri dwar l-analiżi ekonomika li kienu ppreżentati mit-Tim Kap tal-Ekonomisti inklużi fl-ittra u l-minuti tal-laqgħa tat-23 ta’ Novembru kienu mehmuża, flimkien mal-karta mqassma li għaliha saret referenza matul il-laqgħa u li tinkludi d-dejta statistika użata mit-Tim Kap tal-Ekonomisti għall-analiżi tagħha. Il-Partijiet Notifikanti ngħataw sat-13 ta’ Diċembru 2011 (fid-9.00 ta’ filgħodu) biex jissottomettu kull kumment addizzjonali. |
| --- | --- |

17.

Id-DĠ Kompetizzjoni wieġeb bl-ittra tat-8 ta’ Diċembru 2011, li tispjega għaliex l-analiżi ppreżentata lill-Partijiet Notifikanti fit-23 ta’ Novembru ma kienet tinkludi jew tirrappreżenta l-ebda elementi ta’ fatti jew oġġezzjonijiet ġodda, iżda minflok sempliċiment uriet l-argumenti ppreżentati fid-DO. Spjegazzjonijiet ulterjuri dwar l-analiżi ekonomika li kienu ppreżentati mit-Tim Kap tal-Ekonomisti inklużi fl-ittra u l-minuti tal-laqgħa tat-23 ta’ Novembru kienu mehmuża, flimkien mal-karta mqassma li għaliha saret referenza matul il-laqgħa u li tinkludi d-dejta statistika użata mit-Tim Kap tal-Ekonomisti għall-analiżi tagħha. Il-Partijiet Notifikanti ngħataw sat-13 ta’ Diċembru 2011 (fid-9.00 ta’ filgħodu) biex jissottomettu kull kumment addizzjonali.

| 18. | Fit-13 ta’ Diċembru 2011 (fil-5.40 ta’ filgħaxija), il-Partijiet Notifikanti wieġbu billi tennew il-pożizzjoni tagħhom li l-analiżi ppreżentata mit-Tim Kap tal-Ekonomisti fir-rigward ta’ żewġ kwistjonijiet kienet ġdida, u għalhekk qajmu dubji serji dwar il-kapaċità tagħhom li jeżerċitaw id-drittijiet tagħhom tad-difiża. Huma madankollu ppreżentaw analiżi ekonomika mill-konsulenti ekonomiċi tagħhom li kkummentaw dwar l-analiżi ippreżentata lilhom mit-Tim Kap tal-Ekonomisti. Ressqu wkoll verżjoni riveduta tal-minuti tal-laqgħa tat-23 ta’ Novembru 2011. |
| --- | --- |

18.

Fit-13 ta’ Diċembru 2011 (fil-5.40 ta’ filgħaxija), il-Partijiet Notifikanti wieġbu billi tennew il-pożizzjoni tagħhom li l-analiżi ppreżentata mit-Tim Kap tal-Ekonomisti fir-rigward ta’ żewġ kwistjonijiet kienet ġdida, u għalhekk qajmu dubji serji dwar il-kapaċità tagħhom li jeżerċitaw id-drittijiet tagħhom tad-difiża. Huma madankollu ppreżentaw analiżi ekonomika mill-konsulenti ekonomiċi tagħhom li kkummentaw dwar l-analiżi ippreżentata lilhom mit-Tim Kap tal-Ekonomisti. Ressqu wkoll verżjoni riveduta tal-minuti tal-laqgħa tat-23 ta’ Novembru 2011.

| 19. | Il-kwistjoni proċedurali msemmija hawn fuq twassal għall-kummenti li ġejjin. L-ewwel nett, l-ittri tal-Partijiet Notifikanti ma spjegawx għaliex il-Partijiet Notifikanti ma kienux f’pożizzjoni biex effettivament jeżerċitaw id-drittijiet tagħhom tad-difiża u għaliex l-ispjegazzjonijiet tal-Kummissjoni dwar in-nuqqas ta’ kull argument ġdid jew oġġezzjoni, ma kienux biżżejjed. Permezz tal-kummenti bil-miktub tagħhom, huma setgħu jagħtu l-fehmiet tagħhom dwar l-elementi ppreżentati lilhom mit-Tim Kap tal-Ekonomisti fit-23 ta’ Novembru u taw aktar dettall fl-ittra tal-Kummissjoni tat-8 ta’ Diċembru. Barra minn hekk, il-Partijiet Notifikanti ma qajmux il-kwistjoni miegħi direttament. Għalkemm bagħtuli kopja taż-żewġ ittri msemmija hawn fuq, il-Partijiet Notifikanti ma għamlux użu mill-possibilità, stabbilita fl-Artikolu 3(7) tat-Termini ta’ Referenza tal-Uffiċjal tas-Smigħ, li jirreferu kull kwistjoni rigward l-eżerċizzju effettiv tad-drittijiet proċedurali lill-Uffiċjal tas-Smigħ għal rieżami indipendenti meta ma tintlaħaq l-ebda riżoluzzjoni mad-DĠ Kompetizzjoni. Dan jissuġġerixxi li l-kwistjoni kienet ġiet solvuta permezz tal-ispjegazzjonijiet tal-Kummissjoni dwar in-nuqqas ta’ kull argument ġdid jew oġġezzjoni u l-possibbiltà eżerċitata mill-Partijiet Notifikanti biex jippreżentaw kummenti bil-miktub. Bħala konklużjoni, inqis li d-drittijiet proċedurali tal-Partijiet Notifikanti ġew effettivament eżerċitati fir-rigward ta’ din il-kwistjoni. |
| --- | --- |

19.

Il-kwistjoni proċedurali msemmija hawn fuq twassal għall-kummenti li ġejjin. L-ewwel nett, l-ittri tal-Partijiet Notifikanti ma spjegawx għaliex il-Partijiet Notifikanti ma kienux f’pożizzjoni biex effettivament jeżerċitaw id-drittijiet tagħhom tad-difiża u għaliex l-ispjegazzjonijiet tal-Kummissjoni dwar in-nuqqas ta’ kull argument ġdid jew oġġezzjoni, ma kienux biżżejjed. Permezz tal-kummenti bil-miktub tagħhom, huma setgħu jagħtu l-fehmiet tagħhom dwar l-elementi ppreżentati lilhom mit-Tim Kap tal-Ekonomisti fit-23 ta’ Novembru u taw aktar dettall fl-ittra tal-Kummissjoni tat-8 ta’ Diċembru. Barra minn hekk, il-Partijiet Notifikanti ma qajmux il-kwistjoni miegħi direttament. Għalkemm bagħtuli kopja taż-żewġ ittri msemmija hawn fuq, il-Partijiet Notifikanti ma għamlux użu mill-possibilità, stabbilita fl-Artikolu 3(7) tat-Termini ta’ Referenza tal-Uffiċjal tas-Smigħ, li jirreferu kull kwistjoni rigward l-eżerċizzju effettiv tad-drittijiet proċedurali lill-Uffiċjal tas-Smigħ għal rieżami indipendenti meta ma tintlaħaq l-ebda riżoluzzjoni mad-DĠ Kompetizzjoni. Dan jissuġġerixxi li l-kwistjoni kienet ġiet solvuta permezz tal-ispjegazzjonijiet tal-Kummissjoni dwar in-nuqqas ta’ kull argument ġdid jew oġġezzjoni u l-possibbiltà eżerċitata mill-Partijiet Notifikanti biex jippreżentaw kummenti bil-miktub. Bħala konklużjoni, inqis li d-drittijiet proċedurali tal-Partijiet Notifikanti ġew effettivament eżerċitati fir-rigward ta’ din il-kwistjoni.

5.   L-Abbozz tad-Deċiżjoni tal-Kummissjoni

| 20. | Skont l-Artikolu 16 tat-Termini ta’ Referenza, ir-Rapport Finali jikkunsidra jekk l-abbozz tad-deċiżjoni jittrattax biss l-oġġezzjonijiet li fir-rigward tagħhom il-partijiet ingħataw l-opportunità li jagħtu l-opinjonijiet tagħhom. |
| --- | --- |

20.

Skont l-Artikolu 16 tat-Termini ta’ Referenza, ir-Rapport Finali jikkunsidra jekk l-abbozz tad-deċiżjoni jittrattax biss l-oġġezzjonijiet li fir-rigward tagħhom il-partijiet ingħataw l-opportunità li jagħtu l-opinjonijiet tagħhom.

| 21. | Wara r-rieżami tal-abbozz tad-deċiżjoni, nikkonkludi li dan mhuwiex marbut ma xi oġġezzjoni li l-Partijiet Notifikanti ma ngħatawx l-opportunità li jesprimu l-opinjonijiet tagħhom dwarha. |
| --- | --- |

21.

Wara r-rieżami tal-abbozz tad-deċiżjoni, nikkonkludi li dan mhuwiex marbut ma xi oġġezzjoni li l-Partijiet Notifikanti ma ngħatawx l-opportunità li jesprimu l-opinjonijiet tagħhom dwarha.

6.   Konklużjoni

| 22. | Nikkonkludi li l-Partijiet Notifikanti u l-persuni l-oħra involuti fil-proċedimenti setgħu f’dan il-każ jeżerċitaw b’mod effettiv id-drittijiet proċedurali tagħhom. |
| --- | --- |

22.

Nikkonkludi li l-Partijiet Notifikanti u l-persuni l-oħra involuti fil-proċedimenti setgħu f’dan il-każ jeżerċitaw b’mod effettiv id-drittijiet proċedurali tagħhom.

Brussell, id-19 ta’ Jannar 2012.

Michael ALBERS

---

(1)  Skont l-Artikoli 16 u 17 tad-Deċiżjoni 2011/695/UE tal-President tal-Kummissjoni Ewropea tat-13 ta’ Ottubru 2011 dwar il-funzjoni u t-termini ta’ referenza tal-uffiċjal tas-smigħ f’ċerti proċedimenti dwar il-kompetizzjoni, ĠU L 275, 20.10.2011, p. 29, (it-“Termini ta’ Referenza”).

1

(2)  Ir-Regolament tal-Kunsill (KE) Nru 139/2004 tal-20 ta’ Jannar 2004 (ĠU L 24, 29.1.2004, p. 1) (“ir-Regolament dwar l-Għaqdiet”).

2

(3)  L-Aħjar Prattiki tad-DĠ għall-Kompetizzjoni ddwar it-tmexxija tal-Proċedimenti ta’ Kontroll tal-Għaqdiet fil-KE.

3

(4)  Partijiet minn dan it-test ġew editajti sabiex jiġi żgurat li informazzjoni kunfidenzjali ma tiġix żvelata; dawn il-partijiet huma bejn il-parenteżi kwadri u mmarkati b’asterisk.

4

(5)  Partijiet minn dan it-test ġew editajti sabiex jiġi żgurat li informazzjoni kunfidenzjali ma tiġix żvelata; dawn il-partijiet huma bejn il-parenteżi kwadri u mmarkati b’asterisk.

5

(6)  Partijiet minn dan it-test ġew editajti sabiex jiġi żgurat li informazzjoni kunfidenzjali ma tiġix żvelata; dawn il-partijiet huma bejn il-parenteżi kwadri u mmarkati b’asterisk.

6

(7)  Partijiet minn dan it-test ġew editajti sabiex jiġi żgurat li informazzjoni kunfidenzjali ma tiġix żvelata; dawn il-partijiet huma bejn il-parenteżi kwadri u mmarkati b’asterisk.

7

(8)  Skont l-Artikolu 5 tat-Termini ta’ Referenza. Minflok, de Larosière ta preżentazzjoni biex jirrappreżenta d-delegazzjoni tal-Partijiet notifikanti.

8

(9)  Skont l-Artikolu 5 tat-Termini ta’ Referenza.

9

(10)  Ara l-Artikolu 16(2) tar-Regolament tal-Kummissjoni (KE) Nru 802/2004 tas-7 ta’ April 2004 li jimplimenta r-Regolament tal-Kunsill (KE) Nru 139/2004 dwar il-kontroll ta’ konċentrazzjonijiet bejn impriżi (ĠU L 133, 30.4.2004, p. 1) u l-Premessa 13 tat-Termini ta’ Referenza.

10

(11)  Skont l-Artikolu 16(2) tar-Regolament tal-Kummissjoni (KE) Nru 802/2004.

11

(12)  ĠU C 199, 7.7.2011, p. 9.

12

(13)  ĠU C 234, 10.8.2011, p. 2.

13

(14)  Dan kien jikkonċerna ħames persuni terzi interessati.

14

---

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/8 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/8

---

Sommarju tad-Deċiżjoni tal-Kummissjoni

tal-1 ta' Frar 2012

li tiddikjara konċentrazzjoni inkompatibbli mas-suq intern u mal-funzjonament tal-Ftehim taż-ŻEE

(Il-Każ M.6166 — Deutsche Börse/NYSE Euronext)

(innotifikat bid-dokument C(2012) 440 finali)

(il-verżjoni bl-Ingliż biss hija awtentika)

(Test b'rilevanza għaż-ŻEE)

2014/C 254/06

Fl-1 ta' Frar 2012 il-Kummissjoni adottat Deċiżjoni f’każ ta’ fużjoni skont ir-Regolament tal-Kunsill (KE) Nru 139/2004 tal-20 ta’ Jannar 2004 dwar il-kontroll tal-konċentrazzjonijiet bejn impriżi
   (1), u b’mod partikolari skont l-Artikolu 8(3) ta’ dan ir-Regolament. Verżjoni mhux kunfidenzjali tad-Deċiżjoni sħiħa tinsab bil-lingwa awtentika tal-każ fil-websajt tad-Direttorat-Ġenerali għall-Kompetizzjoni, fl-indirizz li ġej: http://ec.europa.eu/comm/competition/index_en.html

I.   INTRODUZZJONI

| 1. | Fid-29 ta’ Ġunju 2011 il-Kummissjoni Ewropea rċeviet notifika ta’ konċentrazzjoni proposta skont l-Artikolu 4 tal-ECMR li permezz tagħha l-impriżi NYSE Euronext (“NYX”) u DB (minn hawn 'il quddiem msejħin “il-Partijiet Notifikanti”) daħlu f’fużjoni sħiħa skont l-Artikolu 3(1)(a) tal-ECMR (2) (“it-Tranżazzjoni”). |
| --- | --- |

1.

Fid-29 ta’ Ġunju 2011 il-Kummissjoni Ewropea rċeviet notifika ta’ konċentrazzjoni proposta skont l-Artikolu 4 tal-ECMR li permezz tagħha l-impriżi NYSE Euronext (“NYX”) u DB (minn hawn 'il quddiem msejħin “il-Partijiet Notifikanti”) daħlu f’fużjoni sħiħa skont l-Artikolu 3(1)(a) tal-ECMR (2) (“it-Tranżazzjoni”).

| 2. | Wara eżami preliminari tan-notifika, il-Kummissjoni kkonkludiet li t-tranżazzjoni tqajjem dubji serji dwar kemm hija kompatibbli mas-suq intern, b’mod partikolari f’dak li jirrigwarda s-suq għal servizzi ta’ negozjar ta’ derivattivi u ta’ kklerjar, u s-suq għal servizzi ta’ negozjar ta’ titoli tal-flus u servizzi ta’ wara n-negozjar. Għaldaqstant, fl-4 ta’ Awwissu 2011, il-Kummissjoni adottat id-deċiżjoni li tibda proċedimenti skont l-Artikolu 6(1)(c) tal-ECMR (3). |
| --- | --- |

2.

Wara eżami preliminari tan-notifika, il-Kummissjoni kkonkludiet li t-tranżazzjoni tqajjem dubji serji dwar kemm hija kompatibbli mas-suq intern, b’mod partikolari f’dak li jirrigwarda s-suq għal servizzi ta’ negozjar ta’ derivattivi u ta’ kklerjar, u s-suq għal servizzi ta’ negozjar ta’ titoli tal-flus u servizzi ta’ wara n-negozjar. Għaldaqstant, fl-4 ta’ Awwissu 2011, il-Kummissjoni adottat id-deċiżjoni li tibda proċedimenti skont l-Artikolu 6(1)(c) tal-ECMR (3).

| 3. | Fil-5 ta’ Ottubru 2011 ġiet mogħtija Dikjarazzjoni ta’ Oġġezzjonijiet (“DO”) lill-Partijiet Notifikanti, skont l-Artikolu 18 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Il-Partijiet Notifikanti wieġbu għad-DO fl-24 ta’ Ottubru 2011. B’talba tal-partijiet notifikanti, saret seduta fis-27 u t-28 ta’ Ottubru 2011 (4). Tlieta u għoxrin parti terza interessata ġew aċċettati għall-proċedimenti, għaxra minnhom ipparteċipaw fis-Seduta. |
| --- | --- |

3.

Fil-5 ta’ Ottubru 2011 ġiet mogħtija Dikjarazzjoni ta’ Oġġezzjonijiet (“DO”) lill-Partijiet Notifikanti, skont l-Artikolu 18 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Il-Partijiet Notifikanti wieġbu għad-DO fl-24 ta’ Ottubru 2011. B’talba tal-partijiet notifikanti, saret seduta fis-27 u t-28 ta’ Ottubru 2011 (4). Tlieta u għoxrin parti terza interessata ġew aċċettati għall-proċedimenti, għaxra minnhom ipparteċipaw fis-Seduta.

| 4. | Sabiex jiġi indirizzat it-tħassib, identifikat fid-DO, dwar il-kompetizzjoni, il-Partijiet Notifikanti ppreżentaw l-impenji inizjali tagħhom fis-17 ta’ Novembru 2011, u sussegwentement irrivedew dawn l-impenji fil-21 ta’ Novembru 2011 (5). Il-Kummissjoni, għall-impenji tal-21 ta’ Novembru 2011, nediet test tas-suq fit-22 ta’ Novembru 2011. Fit-12 ta’ Diċembru 2011, ġie sottomess sett ġdid ta’ impenji, b’verżjoni riveduta li tressqet fit-13 ta’ Diċembru 2011 (6). Il-Kummissjoni, għall-impenji tat-13 ta’ Diċembru 2011, nediet test tas-suq fl-14 ta’ Diċembru 2011. |
| --- | --- |

4.

Sabiex jiġi indirizzat it-tħassib, identifikat fid-DO, dwar il-kompetizzjoni, il-Partijiet Notifikanti ppreżentaw l-impenji inizjali tagħhom fis-17 ta’ Novembru 2011, u sussegwentement irrivedew dawn l-impenji fil-21 ta’ Novembru 2011 (5). Il-Kummissjoni, għall-impenji tal-21 ta’ Novembru 2011, nediet test tas-suq fit-22 ta’ Novembru 2011. Fit-12 ta’ Diċembru 2011, ġie sottomess sett ġdid ta’ impenji, b’verżjoni riveduta li tressqet fit-13 ta’ Diċembru 2011 (6). Il-Kummissjoni, għall-impenji tat-13 ta’ Diċembru 2011, nediet test tas-suq fl-14 ta’ Diċembru 2011.

| 5. | Il-Kummissjoni sabet li t-Tranżazzjoni kienet tagħti lok għall-ħolqien tal-akbar borża fid-dinja f’termini ta’ introjtu, għax kienet tgħaqqad lil dawk li bħalissa jinsabu fil-pożizzjoni numru tnejn u tlieta, u dan jimplika għaqda li twassal għall-monopolju f’għadd ta’ swieq. NYX hija kumpanija azzjonarja tal-Istati Uniti li nħolqot fl-2007 permezz tal-fużjoni tan-NYSE Group, Inc. u l-Euronext N.V. u twettaq bosta skambji fl-Istati Uniti u fl-Ewropa (f’Pariġi, f’Amsterdam, fi Brussell u f’Lisbona). Hija attiva f’erba’ oqsma kummerċjali ewlenin: (i) servizzi ta’ elenkar tal-flus, (ii) servizzi ta’ negozjar ta’ titoli tal-flus; (iii) servizzi ta’ negozjar ta’ derivattivi u ta’ kklerjar permezz ta’ NYSE Liffe (“Liffe”); u (iv) servizzi ta’ informazzjoni u soluzzjonijiet teknoloġiċi. DB hija kumpanija Ġermaniża integrata vertikalment ma’ dak kollu li għandu x’jaqsam mas-swieq tal-flus u tad-derivattivi. Għalhekk, l-attivitajiet tagħha jinkludu l-elenkar tal-flus, in-negozjar u l-ikklerjar, in-negozjar ta’ derivattivi u ta’ kklerjar (permezz tal-kumpanija sussidjarja tagħha “Eurex”), servizzi ta’ wara n-negozjar, jiġifieri servizzi ta’ saldu u ta’ kustodja, ta’ mmaniġġar tal-kollateral, ta’ dejta tas-suq u servizzi ta’ informazzjoni. Wara investigazzjoni estensiva tas-suq u abbażi ta’ valutazzjoni bir-reqqa u imparzjali tal-evidenza kollha disponibbli, il-Kummissjoni sabet li:






  — | it-tranżazzjoni mhix se xxekkel b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva f’bosta swieq, li mhux se jkomplu jiġu diskussi: (i) l-elenkar tal-flus, servizzi tan-negozjar u s-servizzi ta’ wara n-negozjar (7); (ii) id-dejta tas-suq (8); (iii) is-servizzi ta’ informazzjoni, u s-soluzzjonijiet teknoloġiċi (9); u (iv) l-mmaniġġar tal-kollateral (10). |
| --- | --- | --- |

5.

Il-Kummissjoni sabet li t-Tranżazzjoni kienet tagħti lok għall-ħolqien tal-akbar borża fid-dinja f’termini ta’ introjtu, għax kienet tgħaqqad lil dawk li bħalissa jinsabu fil-pożizzjoni numru tnejn u tlieta, u dan jimplika għaqda li twassal għall-monopolju f’għadd ta’ swieq. NYX hija kumpanija azzjonarja tal-Istati Uniti li nħolqot fl-2007 permezz tal-fużjoni tan-NYSE Group, Inc. u l-Euronext N.V. u twettaq bosta skambji fl-Istati Uniti u fl-Ewropa (f’Pariġi, f’Amsterdam, fi Brussell u f’Lisbona). Hija attiva f’erba’ oqsma kummerċjali ewlenin: (i) servizzi ta’ elenkar tal-flus, (ii) servizzi ta’ negozjar ta’ titoli tal-flus; (iii) servizzi ta’ negozjar ta’ derivattivi u ta’ kklerjar permezz ta’ NYSE Liffe (“Liffe”); u (iv) servizzi ta’ informazzjoni u soluzzjonijiet teknoloġiċi. DB hija kumpanija Ġermaniża integrata vertikalment ma’ dak kollu li għandu x’jaqsam mas-swieq tal-flus u tad-derivattivi. Għalhekk, l-attivitajiet tagħha jinkludu l-elenkar tal-flus, in-negozjar u l-ikklerjar, in-negozjar ta’ derivattivi u ta’ kklerjar (permezz tal-kumpanija sussidjarja tagħha “Eurex”), servizzi ta’ wara n-negozjar, jiġifieri servizzi ta’ saldu u ta’ kustodja, ta’ mmaniġġar tal-kollateral, ta’ dejta tas-suq u servizzi ta’ informazzjoni. Wara investigazzjoni estensiva tas-suq u abbażi ta’ valutazzjoni bir-reqqa u imparzjali tal-evidenza kollha disponibbli, il-Kummissjoni sabet li:

—

it-tranżazzjoni mhix se xxekkel b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva f’bosta swieq, li mhux se jkomplu jiġu diskussi: (i) l-elenkar tal-flus, servizzi tan-negozjar u s-servizzi ta’ wara n-negozjar (7); (ii) id-dejta tas-suq (8); (iii) is-servizzi ta’ informazzjoni, u s-soluzzjonijiet teknoloġiċi (9); u (iv) l-mmaniġġar tal-kollateral (10).

| — | it-tranżazzjoni tista’ timpedixxi b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva għal għadd ta’ swieq tan-negozjar ta’ derivattivi u tal-ikklerjar. |
| --- | --- |

—

it-tranżazzjoni tista’ timpedixxi b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva għal għadd ta’ swieq tan-negozjar ta’ derivattivi u tal-ikklerjar.

| 6. | Dan ta’ hawn taħt huwa sommarju tad-Deċiżjoni dwar il-punti li ġejjin: definizzjoni tas-suq tad-derivattivi, valutazzjoni tal-kompetizzjoni, kisbiet fl-effiċjenza u rimedji. |
| --- | --- |

6.

Dan ta’ hawn taħt huwa sommarju tad-Deċiżjoni dwar il-punti li ġejjin: definizzjoni tas-suq tad-derivattivi, valutazzjoni tal-kompetizzjoni, kisbiet fl-effiċjenza u rimedji.

II.   DEFINIZZJONI TAS-SUQ

| 7. | Eurex u Liffe joperaw boroż li jippermettu lill-utenti tad-derivattivi biex jinnegozjaw ċerti kuntratti tad-derivattivi u jikklerjawhom. Id-derivattivi huma kuntratti finanzjarji li l-valur tagħhom jiġi minn (assi) sottostanti u jippermettu t-trasferiment tar-riskju minn aġent ekonomiku għall-ieħor (11). Skont ir-relazzjoni ta’ bejn l-assi sottostanti u l-kuntratt tad-derivattivi, id-derivattivi jistgħu jiġu suddiviżi f’kuntratti tal-futuri, tal-opzjonijiet u tal-iswaps (12). |
| --- | --- |

7.

Eurex u Liffe joperaw boroż li jippermettu lill-utenti tad-derivattivi biex jinnegozjaw ċerti kuntratti tad-derivattivi u jikklerjawhom. Id-derivattivi huma kuntratti finanzjarji li l-valur tagħhom jiġi minn (assi) sottostanti u jippermettu t-trasferiment tar-riskju minn aġent ekonomiku għall-ieħor (11). Skont ir-relazzjoni ta’ bejn l-assi sottostanti u l-kuntratt tad-derivattivi, id-derivattivi jistgħu jiġu suddiviżi f’kuntratti tal-futuri, tal-opzjonijiet u tal-iswaps (12).

| 8. | Il-kuntratti tad-derivattivi nnegozjati fil-borża huma mfassla, introdotti, u rregolati mill-boroż tad-derivattivi li ħolquhom. Dawn ġeneralment jissejħu “derivattivi nnegozjati fil-borża” jew “l-ETDs”. Kull kategorija ta’ kuntratt għandha l-ispeċifikazzjonijiet u l-proċessi ta’ twassil tagħha, li jiġu ddeterminati u ssorveljati mill-borża sabiex jiġu ssodisfati bl-aħjar mod il-preferenzi tal-klijenti (13). Il-kuntratti tad-derivattivi li jagħmlu suċċess isiru likwidi ħafna u jlaħħqu għal bosta miljuni ta’ kuntratti nnegozjati kuljum (14). |
| --- | --- |

8.

Il-kuntratti tad-derivattivi nnegozjati fil-borża huma mfassla, introdotti, u rregolati mill-boroż tad-derivattivi li ħolquhom. Dawn ġeneralment jissejħu “derivattivi nnegozjati fil-borża” jew “l-ETDs”. Kull kategorija ta’ kuntratt għandha l-ispeċifikazzjonijiet u l-proċessi ta’ twassil tagħha, li jiġu ddeterminati u ssorveljati mill-borża sabiex jiġu ssodisfati bl-aħjar mod il-preferenzi tal-klijenti (13). Il-kuntratti tad-derivattivi li jagħmlu suċċess isiru likwidi ħafna u jlaħħqu għal bosta miljuni ta’ kuntratti nnegozjati kuljum (14).

| 9. | In-negozjar tal-kuntratti tad-derivattivi jikkonsisti fit-tlaqqigħ ta’ xerrejja u bejjiegħa, jiġifieri, żewġ partijiet li lesti li jieħdu pożizzjoni opposta fl-istess kuntratt. It-tlaqqigħ ta’ xerrejja u bejjiegħa jista’ jkun bilaterali jew multilaterali. It-tlaqqigħ bilaterali huwa biċċa negozju li fih l-prezz ikkwotat fis-suq u l-eżekuzzjoni jitwettqu bejn żewġ partijiet b’tali mod li l-parteċipanti l-oħra tas-suq ma josservawhiex. It-tlaqqigħ bilaterali jitwettaq biss fl-ispazju ta’ barra l-Borża (jew “OTC”) permezz ta’ senserija bil-kelma u ta’ negozjar bit-telefown (15). Fit-tlaqqigħ multilaterali, il-parteċipanti tas-suq jistgħu josservaw il-kwotazzjonijiet tal-prezz u l-eżekuzzjonijiet kummerċjali tal-oħrajn fis-suq. It-tlaqqigħ multilaterali tax-xerrejja u l-bejjiegħa tad-derivattivi jsir jew fil-boroż jew fi pjattaformi tan-negozjar OTC, operati minn sensara fir-rigward ta’ kuntratti tad-derivattivi OTC (16). |
| --- | --- |

9.

In-negozjar tal-kuntratti tad-derivattivi jikkonsisti fit-tlaqqigħ ta’ xerrejja u bejjiegħa, jiġifieri, żewġ partijiet li lesti li jieħdu pożizzjoni opposta fl-istess kuntratt. It-tlaqqigħ ta’ xerrejja u bejjiegħa jista’ jkun bilaterali jew multilaterali. It-tlaqqigħ bilaterali huwa biċċa negozju li fih l-prezz ikkwotat fis-suq u l-eżekuzzjoni jitwettqu bejn żewġ partijiet b’tali mod li l-parteċipanti l-oħra tas-suq ma josservawhiex. It-tlaqqigħ bilaterali jitwettaq biss fl-ispazju ta’ barra l-Borża (jew “OTC”) permezz ta’ senserija bil-kelma u ta’ negozjar bit-telefown (15). Fit-tlaqqigħ multilaterali, il-parteċipanti tas-suq jistgħu josservaw il-kwotazzjonijiet tal-prezz u l-eżekuzzjonijiet kummerċjali tal-oħrajn fis-suq. It-tlaqqigħ multilaterali tax-xerrejja u l-bejjiegħa tad-derivattivi jsir jew fil-boroż jew fi pjattaformi tan-negozjar OTC, operati minn sensara fir-rigward ta’ kuntratti tad-derivattivi OTC (16).

| 10. | Rigward id-definizzjoni tas-suq tad-derivattivi, il-Partijiet Notifikanti affermaw li s-suq rilevanti f’dan il-każ huwa suq uniku globali għat-trasferiment tar-riskju li jinkludi negozjar f’varjetà wiesgħa ta’ derivattivi, irrispettivament mill-assi sottostanti, kemm fil-borża kif ukoll barra l-borża. Huma argumentaw li d-derivattivi kollha għandhom l-istess funzjoni, u li n-naħa tad-domanda tas-suq hija rrappreżentata minn komunità internazzjonali ta’ istituzzjonijiet finanzjarji ferm sofistikati. Mil-lat tal-provvista, ikun hemm żieda fil-konverġenza tal-funzjonalità tad-derivattivi li jkunu disponibbli fil-borża u barra l-borża, u fil-mekkaniżmi rispettivi ta’ negozjar. Barra minn hekk, il-Partijiet Notifikanti qalu li l-konverġenza regolatorja attwali bejn l-ambjenti tal-borża u barra l-borża x’aktarx li jagħmlu l-ispazji ta’ barra l-borża u tal-borża aktar omoġenji (17). |
| --- | --- |

10.

Rigward id-definizzjoni tas-suq tad-derivattivi, il-Partijiet Notifikanti affermaw li s-suq rilevanti f’dan il-każ huwa suq uniku globali għat-trasferiment tar-riskju li jinkludi negozjar f’varjetà wiesgħa ta’ derivattivi, irrispettivament mill-assi sottostanti, kemm fil-borża kif ukoll barra l-borża. Huma argumentaw li d-derivattivi kollha għandhom l-istess funzjoni, u li n-naħa tad-domanda tas-suq hija rrappreżentata minn komunità internazzjonali ta’ istituzzjonijiet finanzjarji ferm sofistikati. Mil-lat tal-provvista, ikun hemm żieda fil-konverġenza tal-funzjonalità tad-derivattivi li jkunu disponibbli fil-borża u barra l-borża, u fil-mekkaniżmi rispettivi ta’ negozjar. Barra minn hekk, il-Partijiet Notifikanti qalu li l-konverġenza regolatorja attwali bejn l-ambjenti tal-borża u barra l-borża x’aktarx li jagħmlu l-ispazji ta’ barra l-borża u tal-borża aktar omoġenji (17).

| 11. | Id-Deċiżjoni tikkonkludi li s-suq għad-derivattivi fil-kategoriji tal-assi fejn il-Partijiet Notifikanti jikkoinċidu għandu l-ewwel jiġi suddiviż skont l-ambjent ta’ eżekuzzjoni — jiġifieri f’ETDs u f’derivattivi OTC (18). L-ETDs huma pjuttost komplimentari aktar minn sostitwibbli għad-derivattivi OTC. Filwaqt li d-derivattivi OTC huma użati biex jipprovdu ħeġġ perfett għal kull riskju, l-ETDs jintużaw kemm għal teħid ta’ pożizzjoni kif ukoll għal iħħeġġjar mhux perfett għal żmien qasir, sakemm jinstab il-ħeġġ perfett (19). |
| --- | --- |

11.

Id-Deċiżjoni tikkonkludi li s-suq għad-derivattivi fil-kategoriji tal-assi fejn il-Partijiet Notifikanti jikkoinċidu għandu l-ewwel jiġi suddiviż skont l-ambjent ta’ eżekuzzjoni — jiġifieri f’ETDs u f’derivattivi OTC (18). L-ETDs huma pjuttost komplimentari aktar minn sostitwibbli għad-derivattivi OTC. Filwaqt li d-derivattivi OTC huma użati biex jipprovdu ħeġġ perfett għal kull riskju, l-ETDs jintużaw kemm għal teħid ta’ pożizzjoni kif ukoll għal iħħeġġjar mhux perfett għal żmien qasir, sakemm jinstab il-ħeġġ perfett (19).

| 12. | Għall-kuntrarju ta’ dak li jsostnu l-Partijiet Notifikanti, li 90 % tad-derivattivi OTC huma standardizzati, u li din l-istandardizzazzjoni kkombiata mal-iżviluppi regolatorji fis-suq se żżid b’mod drammatiku l-pressjoni kompetittiva li d-derivattivi OTC jeżerċitaw fuq in-negozjar tal-ETD, id-Deċiżjoni kkonkludiet li d-derivattivi OTC huma standardizzati biss f’termini legali (għall-kuntrarju tal-parametri ekonomiċi prinċipali tagħhom) u jintużaw f’ċirkostanzi differenti mill-ETDs, u dan jillimita kull pressjoni kompetittiva li d-derivatttivi nnegozjati barra l-borża jistgħu jeżerċitaw fuq l-ETDs (20). |
| --- | --- |

12.

Għall-kuntrarju ta’ dak li jsostnu l-Partijiet Notifikanti, li 90 % tad-derivattivi OTC huma standardizzati, u li din l-istandardizzazzjoni kkombiata mal-iżviluppi regolatorji fis-suq se żżid b’mod drammatiku l-pressjoni kompetittiva li d-derivattivi OTC jeżerċitaw fuq in-negozjar tal-ETD, id-Deċiżjoni kkonkludiet li d-derivattivi OTC huma standardizzati biss f’termini legali (għall-kuntrarju tal-parametri ekonomiċi prinċipali tagħhom) u jintużaw f’ċirkostanzi differenti mill-ETDs, u dan jillimita kull pressjoni kompetittiva li d-derivatttivi nnegozjati barra l-borża jistgħu jeżerċitaw fuq l-ETDs (20).

| 13. | Filwaqt li l-boroż jikkompetu wkoll biex jirbħu operat ġdid billi jikkapparraw kuntratti li attwalment jinsabu fl-ambjent ta’ barra l-borża, il-Kummissjoni fid-deċiżjoni qieset li, aktar milli tipprova li hemm sostituzzjoni bejn l-ETDs u d-derivattivi OTC, l-evidenza pjuttost tipponta f’direzzjoni waħda, lejn żvilupp naturali fejn il-kuntratti OTC aktar ma jistandardizzaw ruħhom b’mod suffiċjenti, għandhom it-tendenza li jimxu lejn boroż irregolati fejn tiżviluppa l-likwidità, fl-aħħar mill-aħħar, f’dawn il-kuntratti. Il-Kummissjoni għalhekk ikkonkludiet li għall-kategoriji tal-assi milquta mid-Deċiżjoni, in-negozjar ta’ dderivattivi OTC ma jipprovdix restrizzjoni kompetittiva għall-ETDs, u mhuwiex sostitwibbli għall-ETDs (21). |
| --- | --- |

13.

Filwaqt li l-boroż jikkompetu wkoll biex jirbħu operat ġdid billi jikkapparraw kuntratti li attwalment jinsabu fl-ambjent ta’ barra l-borża, il-Kummissjoni fid-deċiżjoni qieset li, aktar milli tipprova li hemm sostituzzjoni bejn l-ETDs u d-derivattivi OTC, l-evidenza pjuttost tipponta f’direzzjoni waħda, lejn żvilupp naturali fejn il-kuntratti OTC aktar ma jistandardizzaw ruħhom b’mod suffiċjenti, għandhom it-tendenza li jimxu lejn boroż irregolati fejn tiżviluppa l-likwidità, fl-aħħar mill-aħħar, f’dawn il-kuntratti. Il-Kummissjoni għalhekk ikkonkludiet li għall-kategoriji tal-assi milquta mid-Deċiżjoni, in-negozjar ta’ dderivattivi OTC ma jipprovdix restrizzjoni kompetittiva għall-ETDs, u mhuwiex sostitwibbli għall-ETDs (21).

| 14. | Barra minn hekk, il-fatt li l-qlib tal-ETDs għal derivattivi OTC mhuwix fenomenu osservabbli (ħlief meta ċerti klijenti jaqilbu marġinalment għal kopji tal-ETD) huwa wkoll konsistenti mal-fatt li d-derivattivi elenkati, b’mod partikolari dawk li ġew innegozjati fir-reġistru tal-ordnijiet tal-boroż, ġeneralment ma jkunux adattati sabiex jiġu nnegozjati lil hinn mill-ambjent tal-borża (22). |
| --- | --- |

14.

Barra minn hekk, il-fatt li l-qlib tal-ETDs għal derivattivi OTC mhuwix fenomenu osservabbli (ħlief meta ċerti klijenti jaqilbu marġinalment għal kopji tal-ETD) huwa wkoll konsistenti mal-fatt li d-derivattivi elenkati, b’mod partikolari dawk li ġew innegozjati fir-reġistru tal-ordnijiet tal-boroż, ġeneralment ma jkunux adattati sabiex jiġu nnegozjati lil hinn mill-ambjent tal-borża (22).

| 15. | F’dan il-kuntest, id-Deċiżjoni tikkonstata li teżisti kategorija ta’ utenti tad-derivattivi li, minħabba l-istruttura operazzjonali tagħhom, il-preferenza għall-ġestjoni tar-riskju, ir-raġunijiet ta’ kontabbiltà jew id-diversi regolamenti, jistgħu jniżżlu l-ETDs fil-portafolli tagħhom biss jew jiħħeġġjaw il-portafolli tagħhom mal-ETDs biss. Din il-kategorija ta’ klijenti tinkludi investituri fil-livell tal-konsum kif ukoll xi parteċipanti istituzzjonali tas-suq li ma jinnegozjawx id-derivattivi OTC lanqas permezz ta’ sensar. |
| --- | --- |

15.

F’dan il-kuntest, id-Deċiżjoni tikkonstata li teżisti kategorija ta’ utenti tad-derivattivi li, minħabba l-istruttura operazzjonali tagħhom, il-preferenza għall-ġestjoni tar-riskju, ir-raġunijiet ta’ kontabbiltà jew id-diversi regolamenti, jistgħu jniżżlu l-ETDs fil-portafolli tagħhom biss jew jiħħeġġjaw il-portafolli tagħhom mal-ETDs biss. Din il-kategorija ta’ klijenti tinkludi investituri fil-livell tal-konsum kif ukoll xi parteċipanti istituzzjonali tas-suq li ma jinnegozjawx id-derivattivi OTC lanqas permezz ta’ sensar.

| 16. | Barra minn hekk, id-Deċiżjoni tikkonkludi li anki għall-klijenti li jikkummerċjalizzaw kemm l-ETDs kif ukoll id-derivattivi OTC, il-kapaċità li jissostitwixxu direttament bejn l-ETDs u d-derivattivi OTC tkun l-aktar limitata għal kopji tal-ETD (23) (kuntratti li joffru l-istess esponiment ekonomika bħall-kuntratti ETD, iżda nnegozjati bilateralment lill hinn mill-borża u mhux ikklerjati permezz ta’ CCP (24). Dawn il-kuntratti jirrappreżentaw porzjon żgħir tal-kuntratti kollha disponibbli fl-ambjent tal-OTC, u huma prinċipalment imfasslin mill-banek kbar u għalihom, fis-suq reċiproku tas-sensara). Il-biċċa l-kbira tal-prodotti OTC, aktar mill-ETDs, jindirizzaw l-ħtiġijiet differenti tal-klijenti, b’mod partikolari l-ħtieġa li jinkiseb ħeġġ perfett personalizzat li ma jkunx possibbli b’kuntratt ETD (25). Id-Deċiżjoni kkonkludiet li l-kwistjoni dwar jekk il-kopji tal-ETD jagħmlux parti mill-istess suq bħall-ETDs nnegozjati fir-reġistru tal-ordnijiet ċentrali tista’ titħalla miftuħa minħabba li l-valutazzjoni kompetittiva tibqa’ l-istess, irrispettivament minn jekk il-kopji jkunux inklużi (26). |
| --- | --- |

16.

Barra minn hekk, id-Deċiżjoni tikkonkludi li anki għall-klijenti li jikkummerċjalizzaw kemm l-ETDs kif ukoll id-derivattivi OTC, il-kapaċità li jissostitwixxu direttament bejn l-ETDs u d-derivattivi OTC tkun l-aktar limitata għal kopji tal-ETD (23) (kuntratti li joffru l-istess esponiment ekonomika bħall-kuntratti ETD, iżda nnegozjati bilateralment lill hinn mill-borża u mhux ikklerjati permezz ta’ CCP (24). Dawn il-kuntratti jirrappreżentaw porzjon żgħir tal-kuntratti kollha disponibbli fl-ambjent tal-OTC, u huma prinċipalment imfasslin mill-banek kbar u għalihom, fis-suq reċiproku tas-sensara). Il-biċċa l-kbira tal-prodotti OTC, aktar mill-ETDs, jindirizzaw l-ħtiġijiet differenti tal-klijenti, b’mod partikolari l-ħtieġa li jinkiseb ħeġġ perfett personalizzat li ma jkunx possibbli b’kuntratt ETD (25). Id-Deċiżjoni kkonkludiet li l-kwistjoni dwar jekk il-kopji tal-ETD jagħmlux parti mill-istess suq bħall-ETDs nnegozjati fir-reġistru tal-ordnijiet ċentrali tista’ titħalla miftuħa minħabba li l-valutazzjoni kompetittiva tibqa’ l-istess, irrispettivament minn jekk il-kopji jkunux inklużi (26).

| 17. | Id-Deċiżjoni tikkonkludi li għal ħafna mill-utenti tad-derivattivi, id-domanda sabiex jiġu nnegozjati derivattivi hija speċifika għal ċertu kategorija ta’ assi u ma tistax tiġi ssostitwita b’negozjar f’kategorija differenti ta’ assi. Għal skopijiet ta’ ħeġġing, l-utenti tad-derivattivi jfittxu li jiħħeġġjaw riskju speċifiku assoċjat mal-pożizzjoni tagħhom f’ċerti assi, u meta jużaw id-derivattivi għal skop ta’ investiment li jkollu piż, huma sensittivi bl-istess mod għat-tip ta’ assi (27). |
| --- | --- |

17.

Id-Deċiżjoni tikkonkludi li għal ħafna mill-utenti tad-derivattivi, id-domanda sabiex jiġu nnegozjati derivattivi hija speċifika għal ċertu kategorija ta’ assi u ma tistax tiġi ssostitwita b’negozjar f’kategorija differenti ta’ assi. Għal skopijiet ta’ ħeġġing, l-utenti tad-derivattivi jfittxu li jiħħeġġjaw riskju speċifiku assoċjat mal-pożizzjoni tagħhom f’ċerti assi, u meta jużaw id-derivattivi għal skop ta’ investiment li jkollu piż, huma sensittivi bl-istess mod għat-tip ta’ assi (27).

| 18. | Il-Partijiet Notifikanti joffru prinċipalment kuntratti fuq l-assi sottostanti li ġejjin: Ir-rati ta’ mgħax Ewropej li jistgħu jiġu suddiviżi f’rati ta’ mgħax għal żmien twil (“LTIR”) jew rati tas-suq tal-kapital u rati tal-imgħax għal żmien qasir (“STIR”) jew rati tas-suq monetarju; l-istokks uniċi Ewropew li jistgħu jkomplu jiġu suddiviżi skont l-istokk sottostanti; l-indiċi ta’ ekwità Ewropej (f’livell pan-Ewropew u nazzjonali) (28). |
| --- | --- |

18.

Il-Partijiet Notifikanti joffru prinċipalment kuntratti fuq l-assi sottostanti li ġejjin: Ir-rati ta’ mgħax Ewropej li jistgħu jiġu suddiviżi f’rati ta’ mgħax għal żmien twil (“LTIR”) jew rati tas-suq tal-kapital u rati tal-imgħax għal żmien qasir (“STIR”) jew rati tas-suq monetarju; l-istokks uniċi Ewropew li jistgħu jkomplu jiġu suddiviżi skont l-istokk sottostanti; l-indiċi ta’ ekwità Ewropej (f’livell pan-Ewropew u nazzjonali) (28).

| 19. | Id-Deċiżjoni tikkonkludi li derivattivi fuq rati ta’ mgħax bbażati fuq muniti differenti, kemm jekk ikunu għal żmien qasir kif ukoll għal żmien twil, ġeneralment mhumiex sostitwibbli minħabba li għandhom rabta intrinsika mal-munita sottostanti li fuqha jkunu bbażati (29). Id-deċiżjoni ħalliet miftuħa d-definizzjoni eżatta tas-suq tad-derivattivi elenkati fuq rati ta’ mgħax, u tas-sottodiviżjoni tiegħu għal derivattivi fuq rati ta’ imgħax għal żmien qasir u għal żmien twil għaliex it-tranżazzjoni kienet telimina l-kompetitur reali u potenzjali l-aktar qrib skont id-definizzjonijiet kollha possibbli tas-suq (30). |
| --- | --- |

19.

Id-Deċiżjoni tikkonkludi li derivattivi fuq rati ta’ mgħax bbażati fuq muniti differenti, kemm jekk ikunu għal żmien qasir kif ukoll għal żmien twil, ġeneralment mhumiex sostitwibbli minħabba li għandhom rabta intrinsika mal-munita sottostanti li fuqha jkunu bbażati (29). Id-deċiżjoni ħalliet miftuħa d-definizzjoni eżatta tas-suq tad-derivattivi elenkati fuq rati ta’ mgħax, u tas-sottodiviżjoni tiegħu għal derivattivi fuq rati ta’ imgħax għal żmien qasir u għal żmien twil għaliex it-tranżazzjoni kienet telimina l-kompetitur reali u potenzjali l-aktar qrib skont id-definizzjonijiet kollha possibbli tas-suq (30).

| 20. | Rigward id-derivattivi ta’ ekwità unika Ewropej, filwaqt li jiġi rikonoxxut li mill-perspettiva tad-domanda, ma teżistix is-sostituzzjoni bejn id-derivattivi bbażati fuq ekwitajiet differenti (31), id-Deċiżjoni tikkonstata li n-negozjanti ma jixtrux kuntratt ta’ derivattivi ta’ ekwità unika ta’ darba, iżda b’mod tipiku jimplimentaw strateġiji kummerċjali usa’ (32). Madankollu, id-Deċiżjoni tħalli miftuħa l-kwistjoni dwar jekk is-suq tal-prodotti għall-futuri u l-opzjonijiet ta’ ekwità ta’ stokk uniku elenkati għandhomx jiġu suddiviżi skont l-istokk individwali jew għandhomx iħaddnu sett usa’ ta’ stokks, għax dan jirriżulta fi tfixkil sinifikanti għal kompetizzjoni effettiva skont kull definizzjoni alternattiva tas-suq (f’livell individwali, nazzjonali u Ewropew) (33). |
| --- | --- |

20.

Rigward id-derivattivi ta’ ekwità unika Ewropej, filwaqt li jiġi rikonoxxut li mill-perspettiva tad-domanda, ma teżistix is-sostituzzjoni bejn id-derivattivi bbażati fuq ekwitajiet differenti (31), id-Deċiżjoni tikkonstata li n-negozjanti ma jixtrux kuntratt ta’ derivattivi ta’ ekwità unika ta’ darba, iżda b’mod tipiku jimplimentaw strateġiji kummerċjali usa’ (32). Madankollu, id-Deċiżjoni tħalli miftuħa l-kwistjoni dwar jekk is-suq tal-prodotti għall-futuri u l-opzjonijiet ta’ ekwità ta’ stokk uniku elenkati għandhomx jiġu suddiviżi skont l-istokk individwali jew għandhomx iħaddnu sett usa’ ta’ stokks, għax dan jirriżulta fi tfixkil sinifikanti għal kompetizzjoni effettiva skont kull definizzjoni alternattiva tas-suq (f’livell individwali, nazzjonali u Ewropew) (33).

| 21. | Rigward id-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità, id-deċiżjoni tikkonkludi li mill-perspettiva tad-domanda, l-indiċijiet individwali mhumiex sostitwibbli għax joffru skoperturi differenti (34). Mill-perspettiva tal-provvista, l-indiċijiet huma normalment protetti minn drittijiet tal-PI u ma jistgħux jintużaw liberament. Għalhekk, jeżistu swieq separati tal-prodotti rilevanti għan-negozjar u l-ikklejar ta’ kull waħda mill-familji tal-indiċijiet tal-ekwità. Madankollu, id-deċiżjoni tikkonkludi li l-Partijiet Notifikanti jikkompetu fl-innovazzjoni fil-qasam tal-prodotti l-ġodda tal-indiċi Ewropew (kemm nazzjonali kif ukoll pan-Ewropej) (35). |
| --- | --- |

21.

Rigward id-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità, id-deċiżjoni tikkonkludi li mill-perspettiva tad-domanda, l-indiċijiet individwali mhumiex sostitwibbli għax joffru skoperturi differenti (34). Mill-perspettiva tal-provvista, l-indiċijiet huma normalment protetti minn drittijiet tal-PI u ma jistgħux jintużaw liberament. Għalhekk, jeżistu swieq separati tal-prodotti rilevanti għan-negozjar u l-ikklejar ta’ kull waħda mill-familji tal-indiċijiet tal-ekwità. Madankollu, id-deċiżjoni tikkonkludi li l-Partijiet Notifikanti jikkompetu fl-innovazzjoni fil-qasam tal-prodotti l-ġodda tal-indiċi Ewropew (kemm nazzjonali kif ukoll pan-Ewropej) (35).

| 22. | Id-Deċiżjoni tikkonstata li l-opzjonijiet, il-futuri, u l-iswaps jikkostitwixxu strumenti differenti li jintużaw għal skopijiet differenti. Id-Deċiżjoni tikkonkludi li l-iswaps jikkostitwixxu kategorija separata minħabba l-karatteristiċi differenti tagħhom (jitfasslu skont data partikolari), l-użu tagħhom (li ma jiġux innegozjati għal inqas minn sentejn) u l-ambjent li fih jiġu nnegozjati (OTC biss). Mill-perspettiva tad-domanda, id-domanda sabiex jiġu nnegozjati derivattivi tal-opzjonijiet u tal-futuri hija ġeneralment speċifika skont it-tip ta’ kuntratt, b’tali mod li l-futuri u l-options ma jkunux jistgħu jiġu sostitwiti. Mill-perspettiva tal-provvista, il-boroż joffru kemm futuri kif ukoll opzjonijiet fuq assi sottostanti li fuqhom jelenkaw il-kuntratti, billi ladarba borża tkun stabbilixxiet il-likwidità tal-futuri fuq l-assi sottostanti, tkun tista’ tibda toffri għażliet bi prezz minimu. Madankollu, id-deċiżjoni tħalli miftuħa l-kwistjoni dwar jekk il-futuri u l-opzjonijiet jappartjenux għall-istess suq tal-prodotti billi dan ma jaffettwax l-valutazzjoni kompetittiva f’dan il-każ (36)
   (37). |
| --- | --- |

22.

Id-Deċiżjoni tikkonstata li l-opzjonijiet, il-futuri, u l-iswaps jikkostitwixxu strumenti differenti li jintużaw għal skopijiet differenti. Id-Deċiżjoni tikkonkludi li l-iswaps jikkostitwixxu kategorija separata minħabba l-karatteristiċi differenti tagħhom (jitfasslu skont data partikolari), l-użu tagħhom (li ma jiġux innegozjati għal inqas minn sentejn) u l-ambjent li fih jiġu nnegozjati (OTC biss). Mill-perspettiva tad-domanda, id-domanda sabiex jiġu nnegozjati derivattivi tal-opzjonijiet u tal-futuri hija ġeneralment speċifika skont it-tip ta’ kuntratt, b’tali mod li l-futuri u l-options ma jkunux jistgħu jiġu sostitwiti. Mill-perspettiva tal-provvista, il-boroż joffru kemm futuri kif ukoll opzjonijiet fuq assi sottostanti li fuqhom jelenkaw il-kuntratti, billi ladarba borża tkun stabbilixxiet il-likwidità tal-futuri fuq l-assi sottostanti, tkun tista’ tibda toffri għażliet bi prezz minimu. Madankollu, id-deċiżjoni tħalli miftuħa l-kwistjoni dwar jekk il-futuri u l-opzjonijiet jappartjenux għall-istess suq tal-prodotti billi dan ma jaffettwax l-valutazzjoni kompetittiva f’dan il-każ (36)
   (37).

| 23. | Fl-aħħar nett, is-swieq rilevanti fil-qasam tan-negozjar u tal-ikklerjar tad-derivattivi fejn l-attivitajiet tal-Partijiet Notifikanti jikkoinċidu, u li fuqhom l-effetti tat-tranżazzjoni jiġu vvalutati, huma dawn li ġejjin:






  — | Rigward il-klijenti li jistgħu jinnegozjaw biss fil-borża, is-swieq rilevanti huma s-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej possibbilment maqsumin fi STIR u LTIR, is-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej, u rigward l-innovazzjoni tal-prodott, is-suq tal-futuri tal-indiċi tal-ekwità u tal-opzjonijiet Ewropej; |
| --- | --- | --- |

23.

Fl-aħħar nett, is-swieq rilevanti fil-qasam tan-negozjar u tal-ikklerjar tad-derivattivi fejn l-attivitajiet tal-Partijiet Notifikanti jikkoinċidu, u li fuqhom l-effetti tat-tranżazzjoni jiġu vvalutati, huma dawn li ġejjin:

—

Rigward il-klijenti li jistgħu jinnegozjaw biss fil-borża, is-swieq rilevanti huma s-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej possibbilment maqsumin fi STIR u LTIR, is-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej, u rigward l-innovazzjoni tal-prodott, is-suq tal-futuri tal-indiċi tal-ekwità u tal-opzjonijiet Ewropej;

| — | Rigward il-klijenti li jinnegozjaw id-derivattivi kemm fil-borża kif ukoll barra l-borża, is-swieq rilevanti huma s-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej possibbilment maqsumin fi STIR u LTIR u possibilment jinkludu kopji tad-derivattivi nnegozjati fil-borża, is-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej li possibilment jinkludu kopji tad-derivattivi nnegozjati fil-borża, u rigward l-innovazzjoni tal-prodott, is-suq tal-futuri tal-opzjonijiet tal-indiċi tal-ekwità Ewropej. Tabilħaqq, minħabba d-daqs żgħir tas-segment tal-kopji tal-ETD, ma hemmx għalfejn jiġi stabbilit għal din il-kategorija ta’ klijenti, jekk il-kopji tal-ETD għandhomx jagħmlux parti mill-istess suq bħall-ETDs innegozjati fir-reġistru tal-ordnijiet ċentrali ġaladarba l-valutazzjoni kompetittiva tibqa’ l-istess, irrispettivament minn jekk, għal din il-kategorija ta’ klijenti, il-kopji tal-ETD jiġux inklużi jew le fis-suq rilevanti tal-prodotti (38)
   (39) |
| --- | --- |

—

Rigward il-klijenti li jinnegozjaw id-derivattivi kemm fil-borża kif ukoll barra l-borża, is-swieq rilevanti huma s-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej possibbilment maqsumin fi STIR u LTIR u possibilment jinkludu kopji tad-derivattivi nnegozjati fil-borża, is-suq tal-futuri u tal-opzjonijiet ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej li possibilment jinkludu kopji tad-derivattivi nnegozjati fil-borża, u rigward l-innovazzjoni tal-prodott, is-suq tal-futuri tal-opzjonijiet tal-indiċi tal-ekwità Ewropej. Tabilħaqq, minħabba d-daqs żgħir tas-segment tal-kopji tal-ETD, ma hemmx għalfejn jiġi stabbilit għal din il-kategorija ta’ klijenti, jekk il-kopji tal-ETD għandhomx jagħmlux parti mill-istess suq bħall-ETDs innegozjati fir-reġistru tal-ordnijiet ċentrali ġaladarba l-valutazzjoni kompetittiva tibqa’ l-istess, irrispettivament minn jekk, għal din il-kategorija ta’ klijenti, il-kopji tal-ETD jiġux inklużi jew le fis-suq rilevanti tal-prodotti (38)
   (39)

| 24. | Rigward is-suq ġeografiku, id-Deċiżjoni tikkonkludi li, irrispettivament minn jekk il-kamp ta’ applikazzjoni ġeografiku tas-suq għal kull suq tal-prodotti relevanti deskritt hawn fuq jiġix definit bħala dinji jew limitat għaż-ŻEE, it-tranżazzjoni proposta, fiż-żewġ definizzjonijiet ta’ suq alternattiv, se timpedixxi l-kompetizzjoni effikaċi. Dan għaliex filwaqt li min-naħa tad-domanda l-klijenti jinsabu madwar id-dinja, min-naħa tal-provvista Eurex u Liffe (u sa ċertu punt xi boroż Ewropej oħra) biss joffru kuntratti tad-derivattivi bbażati fuq assi sottostanti Ewropej f’oqsma fejn il-Partijiet Notifikanti jikkoinċidu (40). |
| --- | --- |

24.

Rigward is-suq ġeografiku, id-Deċiżjoni tikkonkludi li, irrispettivament minn jekk il-kamp ta’ applikazzjoni ġeografiku tas-suq għal kull suq tal-prodotti relevanti deskritt hawn fuq jiġix definit bħala dinji jew limitat għaż-ŻEE, it-tranżazzjoni proposta, fiż-żewġ definizzjonijiet ta’ suq alternattiv, se timpedixxi l-kompetizzjoni effikaċi. Dan għaliex filwaqt li min-naħa tad-domanda l-klijenti jinsabu madwar id-dinja, min-naħa tal-provvista Eurex u Liffe (u sa ċertu punt xi boroż Ewropej oħra) biss joffru kuntratti tad-derivattivi bbażati fuq assi sottostanti Ewropej f’oqsma fejn il-Partijiet Notifikanti jikkoinċidu (40).

III.   IL-VALUTAZZJONI KOMPETITTIVA

| 25. | Il-Partijiet Notifikanti huma de facto l-uniċi żewġ atturi li joffru futuri tar-rata tal-imgħax innegozjati fil-borża u opzjonijiet Ewropej, u dawn jokkupaw pożizzjonijiet predominanti fin-negozjar tad-derivattivi ta’ ekwità unika (41) u d-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità. Flimkien jikkontrollaw aktar minn 90 % tad-derivattivi kollha bbażati fuq assi sottostanti Ewropej nnegozjati madwar id-dinja:






  — | Fir-rati tal-imgħax Ewropej tal-ETDs, Eurex u Liffe flimkien jikkontrollaw [90-100 %] tas-suq (NYSE [40-50 %] u DB [40-50 %]); |
| --- | --- | --- |

25.

Il-Partijiet Notifikanti huma de facto l-uniċi żewġ atturi li joffru futuri tar-rata tal-imgħax innegozjati fil-borża u opzjonijiet Ewropej, u dawn jokkupaw pożizzjonijiet predominanti fin-negozjar tad-derivattivi ta’ ekwità unika (41) u d-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità. Flimkien jikkontrollaw aktar minn 90 % tad-derivattivi kollha bbażati fuq assi sottostanti Ewropej nnegozjati madwar id-dinja:

—

Fir-rati tal-imgħax Ewropej tal-ETDs, Eurex u Liffe flimkien jikkontrollaw [90-100 %] tas-suq (NYSE [40-50 %] u DB [40-50 %]);

| — | Fl-indiċi ta’ ekwità Ewropea tal-ETDs, DB tikkontrolla [90-100 %] tal-kuntratti ETD ibbażati fuq l-indiċi ta’ STOXX filwaqt li NYX għandha kważi monopolju fl-indiċi ta’ FTSE fir-Renju Unit (Turquoise ukoll għandha liċenzja tal-indiċi ta’ FTSE). Eurex u Liffe għandhom il-monopolju nazzjonali rispettiv tagħhom, DAX, CAC, AEX, BEL u PSI. |
| --- | --- |

—

Fl-indiċi ta’ ekwità Ewropea tal-ETDs, DB tikkontrolla [90-100 %] tal-kuntratti ETD ibbażati fuq l-indiċi ta’ STOXX filwaqt li NYX għandha kważi monopolju fl-indiċi ta’ FTSE fir-Renju Unit (Turquoise ukoll għandha liċenzja tal-indiċi ta’ FTSE). Eurex u Liffe għandhom il-monopolju nazzjonali rispettiv tagħhom, DAX, CAC, AEX, BEL u PSI.

| — | Fl-ekwita ta’ stokk uniku Ewropew tal-ETDs, NYX għandha [20-30 %] u DB [60-70 %], għat-total ikkumbinat ta’ [80-90 %]. Hemm trikkib sinifikanti bejn il-partijiet f’kuntratti ta’ ekwitajiet individwali mill-Belġju, Franza, l-Awstrija, il-Finlandja, il-Ġermanja, l-Italja, il-Portugall, l-Isvizzera u r-Renju Unit (42). |
| --- | --- |

—

Fl-ekwita ta’ stokk uniku Ewropew tal-ETDs, NYX għandha [20-30 %] u DB [60-70 %], għat-total ikkumbinat ta’ [80-90 %]. Hemm trikkib sinifikanti bejn il-partijiet f’kuntratti ta’ ekwitajiet individwali mill-Belġju, Franza, l-Awstrija, il-Finlandja, il-Ġermanja, l-Italja, il-Portugall, l-Isvizzera u r-Renju Unit (42).

III.1.   Il-parametri ġenerali tal-kompetizzjoni f’derivattivi ta’ negozjar u ta’ kklerjar

| 26. | L-ispiża totali tal-kummerċ hija magħmul minn diversi elementi: (i) t-tariffi tal-boroż u tal-ikklerjar u l-ispejjeż tal-kollateral (il-komponent dirett), (ii) il-firxa bejn it-talba u l-offerta milħuqa u kull impatt fuq is-suq (il-komponent indirett). Din tal-aħħar hija tipikament diversi drabi akbar minn ta’ qabilha. Il-boroż jikkompetu mhux biss f’termini ta’ komponent dirett tal-ispejjeż ta’ negozjar, iżda wkoll permezz ta’ inċentivi mfassla biex inaqqsu l-komponent indirett. It-tariffi nominali huma ssupplimentati skont il-każ b’roħs għal Membri individwali. B’mod ġenerali, il-kompetizzjoni twassal għal tariffi aktar baxxi, politiki ta’ kollateral aktar effiċjenti u aktar likwidità (43). |
| --- | --- |

26.

L-ispiża totali tal-kummerċ hija magħmul minn diversi elementi: (i) t-tariffi tal-boroż u tal-ikklerjar u l-ispejjeż tal-kollateral (il-komponent dirett), (ii) il-firxa bejn it-talba u l-offerta milħuqa u kull impatt fuq is-suq (il-komponent indirett). Din tal-aħħar hija tipikament diversi drabi akbar minn ta’ qabilha. Il-boroż jikkompetu mhux biss f’termini ta’ komponent dirett tal-ispejjeż ta’ negozjar, iżda wkoll permezz ta’ inċentivi mfassla biex inaqqsu l-komponent indirett. It-tariffi nominali huma ssupplimentati skont il-każ b’roħs għal Membri individwali. B’mod ġenerali, il-kompetizzjoni twassal għal tariffi aktar baxxi, politiki ta’ kollateral aktar effiċjenti u aktar likwidità (43).

| 27. | Minbarra kompetizzjoni diretta għall-kuntratti elenkati (44), il-boroż jikkompetu biex jintroduċu prodotti ġodda li jkunu attraenti għall-utenti eżistenti tagħhom. Din it-tip ta’ kompetizzjoni tieħu inkonsiderazzjoni l-fatt li kuntratt ta’ suċċess jista’ tabilħaqq ikopri l-biċċa l-kbira tal-likwidità jew kollha kemm hi għal żmien konsiderevoli (45). |
| --- | --- |

27.

Minbarra kompetizzjoni diretta għall-kuntratti elenkati (44), il-boroż jikkompetu biex jintroduċu prodotti ġodda li jkunu attraenti għall-utenti eżistenti tagħhom. Din it-tip ta’ kompetizzjoni tieħu inkonsiderazzjoni l-fatt li kuntratt ta’ suċċess jista’ tabilħaqq ikopri l-biċċa l-kbira tal-likwidità jew kollha kemm hi għal żmien konsiderevoli (45).

| 28. | Il-boroż jikkompetu wkoll fil-prestazzjoni tas-sistema u fil-funzjonalitajiet tan-negozjar, kif ukoll fil-proċess u t-tfassil tas-suq. Filwaqt li l-innovazzjoni f’dawn l-oqsma hija parzjalment misjuqa mid-domanda tal-klijenti, hija wkoll parzjalment ir-riżultat tar-rivalità u r-riskju tal-kompetżżjoni li, kif ġara fil-kuntratt Bund, il-likwidità tista’ temigra jekk borża taqa’ wara l-kompetituri tagħha (46). |
| --- | --- |

28.

Il-boroż jikkompetu wkoll fil-prestazzjoni tas-sistema u fil-funzjonalitajiet tan-negozjar, kif ukoll fil-proċess u t-tfassil tas-suq. Filwaqt li l-innovazzjoni f’dawn l-oqsma hija parzjalment misjuqa mid-domanda tal-klijenti, hija wkoll parzjalment ir-riżultat tar-rivalità u r-riskju tal-kompetżżjoni li, kif ġara fil-kuntratt Bund, il-likwidità tista’ temigra jekk borża taqa’ wara l-kompetituri tagħha (46).

| 29. | Il-kompetizzjoni bejn Eurex u Liffe tieħu l-forma ta’ kompetizzjoni reali u potenzjali sabiex jiġu introdotti prodotti ġodda jew imtejba (47). Il-kompetizzjoni hija potenzjalment forza sinifikanti bejn il-Partijiet li tiddixxiplina, li jkunu l-aktar kompetituri qrib ta’ xulxin minħabba d-daqs u l-kamp ta’ applikazzjoni tal-ippuljar tal-marġini rispettivi tagħhom, is-sħubija u l-għarfien. Dan jidher f’għadd ta’ każijiet ta’ kompetizzjoni reali u ppjanata tal-imgħoddi li kellha effett reali u sinifikanti fuq it-tariffi, u li topera fuq bażi kontinwa. L-eżistenza ta’ ishma tas-suq reali (anki jekk ftit) għal ċerti prodotti min-naħa tal-konkorrent, tkompli tenfasizza l-eżistenza ta’ din it-theddida kompetittiva. Din r-relazzjoni kompetittiva verament mill-qrib, murija mid-dokumenti interni u kkonfermata mill-klijenti u l-kompetituri, kienet tiġi eliminata mit-Tranżazzjoni (48). |
| --- | --- |

29.

Il-kompetizzjoni bejn Eurex u Liffe tieħu l-forma ta’ kompetizzjoni reali u potenzjali sabiex jiġu introdotti prodotti ġodda jew imtejba (47). Il-kompetizzjoni hija potenzjalment forza sinifikanti bejn il-Partijiet li tiddixxiplina, li jkunu l-aktar kompetituri qrib ta’ xulxin minħabba d-daqs u l-kamp ta’ applikazzjoni tal-ippuljar tal-marġini rispettivi tagħhom, is-sħubija u l-għarfien. Dan jidher f’għadd ta’ każijiet ta’ kompetizzjoni reali u ppjanata tal-imgħoddi li kellha effett reali u sinifikanti fuq it-tariffi, u li topera fuq bażi kontinwa. L-eżistenza ta’ ishma tas-suq reali (anki jekk ftit) għal ċerti prodotti min-naħa tal-konkorrent, tkompli tenfasizza l-eżistenza ta’ din it-theddida kompetittiva. Din r-relazzjoni kompetittiva verament mill-qrib, murija mid-dokumenti interni u kkonfermata mill-klijenti u l-kompetituri, kienet tiġi eliminata mit-Tranżazzjoni (48).

| 30. | Il-fatt li ideat ġodda jistgħu jinħolqu inizjalment fis-suq tal-OTC ma jfissirx li ma hemmx kompetizzjoni bejn il-partijiet biex jistandardizzaw dawn il-kuntratti u biex joħolqu likwidità fil-borża. Għall-kuntrarju, ammonti sinifikanti jiġu investiti minnhom fl-innovazzjoni, u minkejja l-bosta ostakli għas-suċċess, hemm fluss kostanti ta’ prodotti ġodda miż-żewġ Partijiet. Barra minn hekk, anki jekk b’mod kwantitattiv l-innovazzjoni tibqa’ fuq l-istess livell, it-termini kummerċjali li fuqhom dawn l-innovazzjonijiet saru u baqgħu disponibbli għas-suq kienu jiġu affettwati b’mod negattiv mit-Tranżazzjoni (49). Fir-rigward tat-teknoloġija, l-esperjenza fi swieq tal-flus sa mill-MIFID wriet li l-kompetizzjoni hija aċċeleratur fundamentali tar-rata ta’ innovazzjoni. |
| --- | --- |

30.

Il-fatt li ideat ġodda jistgħu jinħolqu inizjalment fis-suq tal-OTC ma jfissirx li ma hemmx kompetizzjoni bejn il-partijiet biex jistandardizzaw dawn il-kuntratti u biex joħolqu likwidità fil-borża. Għall-kuntrarju, ammonti sinifikanti jiġu investiti minnhom fl-innovazzjoni, u minkejja l-bosta ostakli għas-suċċess, hemm fluss kostanti ta’ prodotti ġodda miż-żewġ Partijiet. Barra minn hekk, anki jekk b’mod kwantitattiv l-innovazzjoni tibqa’ fuq l-istess livell, it-termini kummerċjali li fuqhom dawn l-innovazzjonijiet saru u baqgħu disponibbli għas-suq kienu jiġu affettwati b’mod negattiv mit-Tranżazzjoni (49). Fir-rigward tat-teknoloġija, l-esperjenza fi swieq tal-flus sa mill-MIFID wriet li l-kompetizzjoni hija aċċeleratur fundamentali tar-rata ta’ innovazzjoni.

III.2.   Il-kompetizzjoni ta’ bejn il-Partijiet — il-futuri u l-opzjonijiet tar-rati ta’ mgħax Ewropej
   (50)

| 31. | Filwaqt li t-trikkib dirett bejn il-Partijiet fil-qasam tad-derivattivi tar-rati ta’ mgħax Ewropej huma attwalment limitati iżda bl-ebda mod insinifikanti, id-Deċiżjoni kkonkludiet li Eurex u Liffe huma potenzjalment l-eqreb kompetituri f’dan il-qasam. |
| --- | --- |

31.

Filwaqt li t-trikkib dirett bejn il-Partijiet fil-qasam tad-derivattivi tar-rati ta’ mgħax Ewropej huma attwalment limitati iżda bl-ebda mod insinifikanti, id-Deċiżjoni kkonkludiet li Eurex u Liffe huma potenzjalment l-eqreb kompetituri f’dan il-qasam.

| 32. | It-trikkib jirrigwarda futuri u opzjonijet b’rati ta’ tal-imgħax iddominati mill-Euro fuq terminu qasir, kif ukoll grad ta’ kompetizzjoni diretta bejn l-offerta ta’ strips u ggruppar tal-futuri ta’ Euribor u d-derivattivi ta’ DB b’rata sovrana Germaniża ta’ sentejn u ħames snin. |
| --- | --- |

32.

It-trikkib jirrigwarda futuri u opzjonijet b’rati ta’ tal-imgħax iddominati mill-Euro fuq terminu qasir, kif ukoll grad ta’ kompetizzjoni diretta bejn l-offerta ta’ strips u ggruppar tal-futuri ta’ Euribor u d-derivattivi ta’ DB b’rata sovrana Germaniża ta’ sentejn u ħames snin.

| 33. | Eurex u Liffe kienu involuti fi ġlieda għall-istabbiliment tal-parametru referenzjarju ta’ Euribor għal aktar minn sena waqt l-introduzzjoni tal-euro. F’dawn l-aħħar snin Eurex kellha sehem żgħir (sa mill-2007 [0-5 %]) bil-futuri ta’ Euribor, iżda flimkien il-Partijiet ikollhom kważi monopolju. Eurex u Liffe huma l-uniċi żewġ boroż li għandhom ippuljar tal-marġni sinifikanti f’dan il-kuntratt. It-tnedija riċenti EURIBOR minn CME ma kellha kważi l-ebda negozjar. L-ippuljar tal-marġini ta’ CME tad-derivattivi STIR f’Euro huwa insinifikanti, u bl-ebda mod ma jista’ jitqabbel ma’ dak ta’ Liffe kif ukoll Eurex. Dwar l-opzjonijiet għall-futuri ta’ Euribor, DB kienet involuta fi spinta li fi żmien sitt xhur għolliet il-volumi ta’ kull xahar tagħhom għal kważi 5 % qabel it-tħabbir tat-Tranżazzjoni. Dan seħħ bi tweġiba għan-nuqqas ta’ sodisfazzjon tal-utenti bil-kundizzjonijiet offruti minn Liffe. Minbarra li dan kien ċirkustanza ta’ kompetizzjoni reali, dan jenfasizza t-theddida tal-kompetizzjoni potenzjali eżerċitata minn Eurex u Liffe fuq xulxin. Liffe kellha tbaxxi t-tariffi tagħha bħala riżultat. |
| --- | --- |

33.

Eurex u Liffe kienu involuti fi ġlieda għall-istabbiliment tal-parametru referenzjarju ta’ Euribor għal aktar minn sena waqt l-introduzzjoni tal-euro. F’dawn l-aħħar snin Eurex kellha sehem żgħir (sa mill-2007 [0-5 %]) bil-futuri ta’ Euribor, iżda flimkien il-Partijiet ikollhom kważi monopolju. Eurex u Liffe huma l-uniċi żewġ boroż li għandhom ippuljar tal-marġni sinifikanti f’dan il-kuntratt. It-tnedija riċenti EURIBOR minn CME ma kellha kważi l-ebda negozjar. L-ippuljar tal-marġini ta’ CME tad-derivattivi STIR f’Euro huwa insinifikanti, u bl-ebda mod ma jista’ jitqabbel ma’ dak ta’ Liffe kif ukoll Eurex. Dwar l-opzjonijiet għall-futuri ta’ Euribor, DB kienet involuta fi spinta li fi żmien sitt xhur għolliet il-volumi ta’ kull xahar tagħhom għal kważi 5 % qabel it-tħabbir tat-Tranżazzjoni. Dan seħħ bi tweġiba għan-nuqqas ta’ sodisfazzjon tal-utenti bil-kundizzjonijiet offruti minn Liffe. Minbarra li dan kien ċirkustanza ta’ kompetizzjoni reali, dan jenfasizza t-theddida tal-kompetizzjoni potenzjali eżerċitata minn Eurex u Liffe fuq xulxin. Liffe kellha tbaxxi t-tariffi tagħha bħala riżultat.

| 34. | Fir-rigward tal-pakkett u tal-iggruppar ta’ Euribor, d-Deċiżjoni sabet li dawn jikkompetu mar-rati Ġermaniżi ta’ sentejn u ħames snin għal ċerti utenti, jiġifieri dawk li huma esposti għal rati ta’ mgħax kummerċjali fuq perjodu ta’ żmien twil, li għalihom dawn jirrappreżentaw ħeġġ aħjar iżda anqas likwidu (51). Dak li toffri DB jikkostrinġi lil NYX direttament f’dan il-qasam, anki jekk l-oppost jista’ ma japplikax. |
| --- | --- |

34.

Fir-rigward tal-pakkett u tal-iggruppar ta’ Euribor, d-Deċiżjoni sabet li dawn jikkompetu mar-rati Ġermaniżi ta’ sentejn u ħames snin għal ċerti utenti, jiġifieri dawk li huma esposti għal rati ta’ mgħax kummerċjali fuq perjodu ta’ żmien twil, li għalihom dawn jirrappreżentaw ħeġġ aħjar iżda anqas likwidu (51). Dak li toffri DB jikkostrinġi lil NYX direttament f’dan il-qasam, anki jekk l-oppost jista’ ma japplikax.

| 35. | Id-Deċiżjoni tenfasizza l-isforzi ta’ LIFFE biex tidħol fl-ispazju tar-rata sovrana Ġernmaniża kemm diretament b’kuntratti ekwivalenti kif ukoll indirettament b’kuntratti simili (52). Bl-istess mod tenfasizza l-isforzi ta’ Eurex marbutin mar-rati tal-imgħax tar-Renju Unit, fejn LIFFE bħalissa għandha monopolju (53). |
| --- | --- |

35.

Id-Deċiżjoni tenfasizza l-isforzi ta’ LIFFE biex tidħol fl-ispazju tar-rata sovrana Ġernmaniża kemm diretament b’kuntratti ekwivalenti kif ukoll indirettament b’kuntratti simili (52). Bl-istess mod tenfasizza l-isforzi ta’ Eurex marbutin mar-rati tal-imgħax tar-Renju Unit, fejn LIFFE bħalissa għandha monopolju (53).

| 36. | Bħalissa u fil-futur prevedibbli ma hemmx theddida reali għall-frankiġja tal-Partijiet mill-ebda kompetitur ieħor. It-tentattivi minn klijenti sabiex jisponsorjaw, pjattaforma ġdida għan-negozjar tar-rati tal-imgħax – Project Rainbow – ġew imfixkla meta Liffe ħadet passi sabiex twaqqaf l-funġibilità (54) u t-tpaċija tal-marġini (55) b’pożizzjonijiet innegozjati fuq il-pjattaforma tagħha. |
| --- | --- |

36.

Bħalissa u fil-futur prevedibbli ma hemmx theddida reali għall-frankiġja tal-Partijiet mill-ebda kompetitur ieħor. It-tentattivi minn klijenti sabiex jisponsorjaw, pjattaforma ġdida għan-negozjar tar-rati tal-imgħax – Project Rainbow – ġew imfixkla meta Liffe ħadet passi sabiex twaqqaf l-funġibilità (54) u t-tpaċija tal-marġini (55) b’pożizzjonijiet innegozjati fuq il-pjattaforma tagħha.

| 37. | Il-Partijiet huma ukoll l-eqreb kompetituri ta’ xulxin rigward l-innovazzjoni fil-qasam tad-derivattivi fuq ir-rati tal-imgħax Ewropej. |
| --- | --- |

37.

Il-Partijiet huma ukoll l-eqreb kompetituri ta’ xulxin rigward l-innovazzjoni fil-qasam tad-derivattivi fuq ir-rati tal-imgħax Ewropej.

III.3.   Il-kompetizzjoni bejn il-Partijiet — l-opzjonijiet u l-futuri ta’ ekwita ta’ stokk uniku Ewropej
   (56)

| 38. | F’dan il-qasam, Eurex u LIFFE għandhom operat ta’ daqs simili u jikkompetu sa ċertu punt ras imb ras. Mal-75 % tal-futuri u 63 % tal-opzjonijiet disponibbli fuq Liffe huma wkoll disponibbli fuq Eurex. Barra minn hekk, il-kopji ta’ Eurex jistgħu jiġu kklerjati fuq Liffe. Fid-derivattivi ta’ ekwità mis-suq domestiku Germaniż ta’ DB, aktar minn 20 % tan-negozjar iseħħ wkoll fuq LIFFE. Aktar minn kwart tan-negozjar tad-derivattivi Franċiżi jseħħ fuq Eurex. F’għadd ta’ stokkijiet, il-parti l-kbira tan-negozjar iseħħ barra mis-suq domestiku. Il-Partijiet jikkoinċidu fis-swieq domestiċi tagħhom kollha u għandhom sehem mis-suq ikkumbinat ta’ [90-100 %] f’dawn is-swieq. |
| --- | --- |

38.

F’dan il-qasam, Eurex u LIFFE għandhom operat ta’ daqs simili u jikkompetu sa ċertu punt ras imb ras. Mal-75 % tal-futuri u 63 % tal-opzjonijiet disponibbli fuq Liffe huma wkoll disponibbli fuq Eurex. Barra minn hekk, il-kopji ta’ Eurex jistgħu jiġu kklerjati fuq Liffe. Fid-derivattivi ta’ ekwità mis-suq domestiku Germaniż ta’ DB, aktar minn 20 % tan-negozjar iseħħ wkoll fuq LIFFE. Aktar minn kwart tan-negozjar tad-derivattivi Franċiżi jseħħ fuq Eurex. F’għadd ta’ stokkijiet, il-parti l-kbira tan-negozjar iseħħ barra mis-suq domestiku. Il-Partijiet jikkoinċidu fis-swieq domestiċi tagħhom kollha u għandhom sehem mis-suq ikkumbinat ta’ [90-100 %] f’dawn is-swieq.

| 39. | Anki f’ċerti swieq 'il barra mis-swieq domestiċi oriġinali tagħhom, il-Partijiet kisbu sehem sinifikanti mis-suq għad-detriment tal-operaturi storiċi. Il-likwidità fl-ekwitajiet Spanjoli tinqasam bejn Eurex u Liffe, bil-borża domestika MEFF fit-tieni jew fit-tielet post. |
| --- | --- |

39.

Anki f’ċerti swieq 'il barra mis-swieq domestiċi oriġinali tagħhom, il-Partijiet kisbu sehem sinifikanti mis-suq għad-detriment tal-operaturi storiċi. Il-likwidità fl-ekwitajiet Spanjoli tinqasam bejn Eurex u Liffe, bil-borża domestika MEFF fit-tieni jew fit-tielet post.

| 40. | Id-Deċiżjoni tikkonkludi li probabbilment, minħabba l-effett gravitazzjonali tal-ippuljar tal-marġini mkabbar, l-entità fuża kienet tkun kapaċi biex progressivament telimina kompetitur riċeventi u tikseb monopolju fis-swieq Ewropej kollha, mhux biss fis-swieq domestiċi tagħha (inklużi xi wħud bħad-Danimarka fejn illum Liffe biss hija preżenti). Dan jelimina b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni fit-tariffi. Minħabba l-pożizzjoni tas-suq b’saħħitha tal-entità fuża, a fortiori, ma kien ikun hemm l-ebda prospett ta’ dħul ġdida sinifikanti biex jirrestrinġi t-tariffi. |
| --- | --- |

40.

Id-Deċiżjoni tikkonkludi li probabbilment, minħabba l-effett gravitazzjonali tal-ippuljar tal-marġini mkabbar, l-entità fuża kienet tkun kapaċi biex progressivament telimina kompetitur riċeventi u tikseb monopolju fis-swieq Ewropej kollha, mhux biss fis-swieq domestiċi tagħha (inklużi xi wħud bħad-Danimarka fejn illum Liffe biss hija preżenti). Dan jelimina b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni fit-tariffi. Minħabba l-pożizzjoni tas-suq b’saħħitha tal-entità fuża, a fortiori, ma kien ikun hemm l-ebda prospett ta’ dħul ġdida sinifikanti biex jirrestrinġi t-tariffi.

III.4.   Il-kompetizzjoni bejn il-partijiet: l-inidċi ta’ ekwità
   (57)

| 41. | Il-kompetizzjoni bejn il-Partijiet fid-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità Ewropej tikkonċerna biss l-innovazzjoni. It-Tranżazzjoni jkollha impatt negattiv fuq l-innovazzjoni kemm minn Eurex u minn Liffe u minn partijiet terzi, b’effetti diretti fuq is-suq relatat tal-illiċenzjar tal-indiċi. Il-prospett ta’ innovazzjoni sinifikanti minn partijiet terzi, kif ippruvat minn Chi-X flimkien mal-indiċijiet ta’ Russell kienu se jiġu eliminati wkoll. |
| --- | --- |

41.

Il-kompetizzjoni bejn il-Partijiet fid-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità Ewropej tikkonċerna biss l-innovazzjoni. It-Tranżazzjoni jkollha impatt negattiv fuq l-innovazzjoni kemm minn Eurex u minn Liffe u minn partijiet terzi, b’effetti diretti fuq is-suq relatat tal-illiċenzjar tal-indiċi. Il-prospett ta’ innovazzjoni sinifikanti minn partijiet terzi, kif ippruvat minn Chi-X flimkien mal-indiċijiet ta’ Russell kienu se jiġu eliminati wkoll.

III.5.   L-ostakli għad-dħul u l-espansjoni
   (58)

| 42. | Il-parteċipanti potenzjali ġodda fis-swieq tad-derivattivi nnegozjati fil-borża abbażi tal-assi sottostanti Ewropej huma ffaċċjati b’ostakli kbar għad-dħul minħabba l-importanza tal-likwidità u l-imgħax miftuħ, kif ukoll il-kalkolazzjoni tal-valur nett relatat u l-benefiċċji tal-marġinazzjoni inkroċjata (59). Dan jseħħ b’mod partikolari minħabba l-karatteristiċi tas-swieq tad-derivattivi fejn il-kalkolazzjoni tal-valur nett u l-benefiċċji tal-marġinazzjoni għandhom rwol ħafna aktar sinifikanti milli fis-swieq tal-flus. Tabilħaqq, riskju tal-kontroparti huwa ġestit għal perjodu konsiderevolment itwal ta’ żmien minn dak tas-swieq tal-flus meta s-saldu jseħħ fi ftit jiem ta’ negozjar u għalhekk l-impjieg ta’ kollateral mill-utenti fis-swieq tad-derivattivi jista’ jkun sinifikanti (60). |
| --- | --- |

42.

Il-parteċipanti potenzjali ġodda fis-swieq tad-derivattivi nnegozjati fil-borża abbażi tal-assi sottostanti Ewropej huma ffaċċjati b’ostakli kbar għad-dħul minħabba l-importanza tal-likwidità u l-imgħax miftuħ, kif ukoll il-kalkolazzjoni tal-valur nett relatat u l-benefiċċji tal-marġinazzjoni inkroċjata (59). Dan jseħħ b’mod partikolari minħabba l-karatteristiċi tas-swieq tad-derivattivi fejn il-kalkolazzjoni tal-valur nett u l-benefiċċji tal-marġinazzjoni għandhom rwol ħafna aktar sinifikanti milli fis-swieq tal-flus. Tabilħaqq, riskju tal-kontroparti huwa ġestit għal perjodu konsiderevolment itwal ta’ żmien minn dak tas-swieq tal-flus meta s-saldu jseħħ fi ftit jiem ta’ negozjar u għalhekk l-impjieg ta’ kollateral mill-utenti fis-swieq tad-derivattivi jista’ jkun sinifikanti (60).

| 43. | Barra minn hekk, il-possibilità għall-kompetituri biex joffru derivattivi tal-indiċi ta’ ekwità u b’hekk jiksbu aċċess għall-prodotti relatati tad-derivattivi ta’ ekwità unika, hija wkoll limitata minħabba li l-prodotti għall-indiċi tal-istandards huma protetti permezz ta’ drittijiet tal-proprjetà intelletwali. L-eżistenza ta’ bażi kbira installata ta’ utenti eżistenti (il-bażi tas-sħubija) li “tqassam” l-prodotti tal-boroż lill-investituri, ikkaratterizzata mill-ispejjeż inevitabbli u irrekuperabbli ta’ konnessjoni, hija wkoll ostaklu importanti għad-dħul. |
| --- | --- |

43.

Barra minn hekk, il-possibilità għall-kompetituri biex joffru derivattivi tal-indiċi ta’ ekwità u b’hekk jiksbu aċċess għall-prodotti relatati tad-derivattivi ta’ ekwità unika, hija wkoll limitata minħabba li l-prodotti għall-indiċi tal-istandards huma protetti permezz ta’ drittijiet tal-proprjetà intelletwali. L-eżistenza ta’ bażi kbira installata ta’ utenti eżistenti (il-bażi tas-sħubija) li “tqassam” l-prodotti tal-boroż lill-investituri, ikkaratterizzata mill-ispejjeż inevitabbli u irrekuperabbli ta’ konnessjoni, hija wkoll ostaklu importanti għad-dħul.

| 44. | L-ostakolu għad-dħul f’derivattivi ta’ stokk uniku li jirriżultaw mill-ippuljar tal-imgħax miftuħ u mil-likwidità fil-prodotti tal-indiċi – li huma protetti permezz ta’ drittijiet tal-proprjetà intellettwali – mhuwiex relatat biss mal-possibilità tat-tpaċija tal-marġini bid-derivattivi tal-indiċi tal-ekwita relatati, iżda wkoll max-xewqa ta’ ċerti parteċipanti tas-suq biex jinnegozjaw l-indiċi u xi komponenti tad-derivattivi tal-assi sottostanti (kif ukoll l-indiċi u l-komponent tal-ekwitajiet tal-flus) flimkien. |
| --- | --- |

44.

L-ostakolu għad-dħul f’derivattivi ta’ stokk uniku li jirriżultaw mill-ippuljar tal-imgħax miftuħ u mil-likwidità fil-prodotti tal-indiċi – li huma protetti permezz ta’ drittijiet tal-proprjetà intellettwali – mhuwiex relatat biss mal-possibilità tat-tpaċija tal-marġini bid-derivattivi tal-indiċi tal-ekwita relatati, iżda wkoll max-xewqa ta’ ċerti parteċipanti tas-suq biex jinnegozjaw l-indiċi u xi komponenti tad-derivattivi tal-assi sottostanti (kif ukoll l-indiċi u l-komponent tal-ekwitajiet tal-flus) flimkien.

| 45. | Id-Deċiżjoni għalhekk ikkonkludiet li mhux probabbli li dħul fil-ħin u suffiċjenti kien se jseħħ wara l-fużjoni f’xi wieħed mis-swieq relevanti sabiex ittaffi l-effetti antikompetittivi tat-Tranżazzjoni. |
| --- | --- |

45.

Id-Deċiżjoni għalhekk ikkonkludiet li mhux probabbli li dħul fil-ħin u suffiċjenti kien se jseħħ wara l-fużjoni f’xi wieħed mis-swieq relevanti sabiex ittaffi l-effetti antikompetittivi tat-Tranżazzjoni.

III.6.   L-ebda poter ta’ kontrobilanċ min-naħa tax-xerrej
   (61)

| 46. | Matul il-proċedimenti amministrattivi, DB u NYX argumentaw li banek kbar ta’ investiment għandhom is-saħħa sinifikanti tax-xerrej li timpedixxi lill-entitajiet fużi milli jżidu t-tariffi wara l-fużjoni. Il-Partijiet sostnew b’mod partikulari li dawn il-banek kbar ta’ investiment jistgħu jingħaqdu biex jisponsorjaw id-dħul b’suċċess peress li allegatament jikkontrollaw l-ordni tal-fluss. Madankollu, ma hemm l-ebda eżempju li dan seħħ fis-swieq rilevanti, minkejja xi tentattivi li fallew. Barra minn hekk, kull tentattiv ta’ din ix-xorta mhuwiex plawżibbli, billi inter alia jkollu jinvolvi għadd wisq sostanzjali ta’ atturi. Id-Deċiżjoni tikkonkludi li jekk tali restrizzjoni tezisti llum, din tkun minħabba r-rivalità ta’ bejn il-Partijiet, u t-theddida tal-klijenti li jittrasferixxu l-operat minn wieħed għall-ieħor. Li kieku, din ir-restrizzjoni kienet tiġi eliminata mill-fużjoni. |
| --- | --- |

46.

Matul il-proċedimenti amministrattivi, DB u NYX argumentaw li banek kbar ta’ investiment għandhom is-saħħa sinifikanti tax-xerrej li timpedixxi lill-entitajiet fużi milli jżidu t-tariffi wara l-fużjoni. Il-Partijiet sostnew b’mod partikulari li dawn il-banek kbar ta’ investiment jistgħu jingħaqdu biex jisponsorjaw id-dħul b’suċċess peress li allegatament jikkontrollaw l-ordni tal-fluss. Madankollu, ma hemm l-ebda eżempju li dan seħħ fis-swieq rilevanti, minkejja xi tentattivi li fallew. Barra minn hekk, kull tentattiv ta’ din ix-xorta mhuwiex plawżibbli, billi inter alia jkollu jinvolvi għadd wisq sostanzjali ta’ atturi. Id-Deċiżjoni tikkonkludi li jekk tali restrizzjoni tezisti llum, din tkun minħabba r-rivalità ta’ bejn il-Partijiet, u t-theddida tal-klijenti li jittrasferixxu l-operat minn wieħed għall-ieħor. Li kieku, din ir-restrizzjoni kienet tiġi eliminata mill-fużjoni.

III.7.   Il-konklużjonijiet dwar il-kompetizzjoni bejn il-Partijiet fin-negozjar u fl-ikklerjar ta’ derivattivi nnegozjati fil-borża

| 47. | Id-Deċiżjoni kkonkludiet li t-tranżazzjoni proposta kienet tgħaqqad iż-żewġ boroż prinċipali Ewropej tad-derivattivi, u dan kien joħloq pożizzjoni ta’ kważi monopolju f’kull wieħed mis-swieq rilevanti għas-servizzi ta’ negozjar u ta’ ikklerjar:






  — | Tal-futuri u l-opzjonijiet tar-rati tal-imgħax innegozjati fil-boroż Ewropej; |
| --- | --- | --- |

47.

Id-Deċiżjoni kkonkludiet li t-tranżazzjoni proposta kienet tgħaqqad iż-żewġ boroż prinċipali Ewropej tad-derivattivi, u dan kien joħloq pożizzjoni ta’ kważi monopolju f’kull wieħed mis-swieq rilevanti għas-servizzi ta’ negozjar u ta’ ikklerjar:

—

Tal-futuri u l-opzjonijiet tar-rati tal-imgħax innegozjati fil-boroż Ewropej;

| — | Tal-futuri u l-opzjonijiet ta’ ekwità ta’ stokk uniku nnegozjati fil-boroż Ewropej; |
| --- | --- |

—

Tal-futuri u l-opzjonijiet ta’ ekwità ta’ stokk uniku nnegozjati fil-boroż Ewropej;

| — | Tal-futuri u l-opzjonijiet tal-indiċi tal-ekwità ġodda nnegozjati fil-boroż Ewropej; |
| --- | --- |

—

Tal-futuri u l-opzjonijiet tal-indiċi tal-ekwità ġodda nnegozjati fil-boroż Ewropej;

| — | Tas-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet għall-kuntratti tal-ETD f’lott Ewropej (62); u |
| --- | --- |

—

Tas-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet għall-kuntratti tal-ETD f’lott Ewropej (62); u

| — | Ir-reġistrazzjoni tan-negozjar, il-konferma u s-servizzi tal-ikklerjar mis-CCP għal verżjonijiet flessibbli ta’ futuri ta’ ekwità u ta’ opzjonijiet Ewropej innegozjati barra l-borża (63). |
| --- | --- |

—

Ir-reġistrazzjoni tan-negozjar, il-konferma u s-servizzi tal-ikklerjar mis-CCP għal verżjonijiet flessibbli ta’ futuri ta’ ekwità u ta’ opzjonijiet Ewropej innegozjati barra l-borża (63).

| 48. | F’kull każ, u minħabba l-ostakli kbar għad-dħul u għall-espansjoni, u minħabba l-assenza tal-poter tax-xiri li jkun kontrobilanċ, it-Tranżazzjoni kieku kienet tfixkel b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva għax jiġu eliminati:






  — | il-kompetizzjoni eżistenti, il-kompetizzjoni potenzjali u r-restrizzjoni kompetittiva importanti li Eurex u Liffe attwalment u esklussivament jeżerċitaw fuq xulxin, bħala kompetituri mill-qrib, fir-rigward tas-servizzi ta’ negozjar u ta’ kklerjar f’kull suq imsemmi hawn fuq; |
| --- | --- | --- |

48.

F’kull każ, u minħabba l-ostakli kbar għad-dħul u għall-espansjoni, u minħabba l-assenza tal-poter tax-xiri li jkun kontrobilanċ, it-Tranżazzjoni kieku kienet tfixkel b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva għax jiġu eliminati:

—

il-kompetizzjoni eżistenti, il-kompetizzjoni potenzjali u r-restrizzjoni kompetittiva importanti li Eurex u Liffe attwalment u esklussivament jeżerċitaw fuq xulxin, bħala kompetituri mill-qrib, fir-rigward tas-servizzi ta’ negozjar u ta’ kklerjar f’kull suq imsemmi hawn fuq;

| — | il-kompetizzjoni bejn Eurex u Liffe rigward l-innovazzjoni tal-prodott f’kull wieħed minn dawn is-swieq tal-prodotti, li għalihom huma kompetituri mill-qrib ta’ xulxin; u |
| --- | --- |

—

il-kompetizzjoni bejn Eurex u Liffe rigward l-innovazzjoni tal-prodott f’kull wieħed minn dawn is-swieq tal-prodotti, li għalihom huma kompetituri mill-qrib ta’ xulxin; u

| — | il-kompetizzjoni bejn Eurex u Liffe fit-teknoloġija, l-proċessi, s-servizz u t-tfassil tas-suq. |
| --- | --- |

—

il-kompetizzjoni bejn Eurex u Liffe fit-teknoloġija, l-proċessi, s-servizz u t-tfassil tas-suq.

IV.   L-EFFIĊJENZI

| 49. | Il-Partijiet Notifikanti qalu li t-Tranżazzjoni kienet se tkun ta’ benefiċċju għall-utenti fir-rigward tal-flus tagħhom u għall-boroż tad-derivattivi billi tagħti lok għal effiċjenzi sinifikanti. Huma argumentaw li l-utenti jaraw l-ispejjeż tal-operat fuq dawn il-pjattaformi jaqgħu, li l-utenti jkollhom jirahnu inqas kollateral sabiex jikklerjaw it-tranżazzjonijiet, u li l-utenti jibbenefikaw minn iktar likwidità u, għalhekk, anqas spejjeż kummerċjali impliċiti. Il-Partijiet Notifikanti argumentat li l-effetti tal-likwidità tat-Tranżazzjoni jinfirxu, u minnhom jibbenefikaw l-impriżi u l-konsumaturi fl-ekonomija. Huma sostnew li (i) id-ditti jkunu jistgħu jibbenefikaw minn tnaqqis tal-ispiża tal-kapital, (ii) il-gvernijiet jkunu jistgħu jiffinanzjaw lilhom infushom b’inqas spejjeż u dan jillibera riżorsi kemm għall-investiment pubbliku kif ukoll privat, u (iii) il-konsumaturi jkunu jistgħu jibbenefikaw minn aktar impjiegi, innovazzjoni u tkabbir ekonomiku. |
| --- | --- |

49.

Il-Partijiet Notifikanti qalu li t-Tranżazzjoni kienet se tkun ta’ benefiċċju għall-utenti fir-rigward tal-flus tagħhom u għall-boroż tad-derivattivi billi tagħti lok għal effiċjenzi sinifikanti. Huma argumentaw li l-utenti jaraw l-ispejjeż tal-operat fuq dawn il-pjattaformi jaqgħu, li l-utenti jkollhom jirahnu inqas kollateral sabiex jikklerjaw it-tranżazzjonijiet, u li l-utenti jibbenefikaw minn iktar likwidità u, għalhekk, anqas spejjeż kummerċjali impliċiti. Il-Partijiet Notifikanti argumentat li l-effetti tal-likwidità tat-Tranżazzjoni jinfirxu, u minnhom jibbenefikaw l-impriżi u l-konsumaturi fl-ekonomija. Huma sostnew li (i) id-ditti jkunu jistgħu jibbenefikaw minn tnaqqis tal-ispiża tal-kapital, (ii) il-gvernijiet jkunu jistgħu jiffinanzjaw lilhom infushom b’inqas spejjeż u dan jillibera riżorsi kemm għall-investiment pubbliku kif ukoll privat, u (iii) il-konsumaturi jkunu jistgħu jibbenefikaw minn aktar impjiegi, innovazzjoni u tkabbir ekonomiku.

| 50. | Minħabba l-kważi monopolju li jirriżulta mit-Tranżazzjoni f’numru ta’ swieq rilevanti kif identifikati fid-Deċiżjoni, kull effiċjenza, li anki jekk tinstab li hija verifikabbli, li hija speċifika għall-fużjoni, u li x’aktarx tkun ta’ benefiċċju għall-konsumaturi, trid tkun partikolarment sostanzjali sabiex tipprevjeni l-impediment sinifikanti għal kompetizzjoni effettiva kif stabbilit hawn fuq, inkluż it-telf tal-kompetizzjoni reali u potenzjali kif ukoll it-telf tal-kompetizzjoni fl-innovazzjoni (64). |
| --- | --- |

50.

Minħabba l-kważi monopolju li jirriżulta mit-Tranżazzjoni f’numru ta’ swieq rilevanti kif identifikati fid-Deċiżjoni, kull effiċjenza, li anki jekk tinstab li hija verifikabbli, li hija speċifika għall-fużjoni, u li x’aktarx tkun ta’ benefiċċju għall-konsumaturi, trid tkun partikolarment sostanzjali sabiex tipprevjeni l-impediment sinifikanti għal kompetizzjoni effettiva kif stabbilit hawn fuq, inkluż it-telf tal-kompetizzjoni reali u potenzjali kif ukoll it-telf tal-kompetizzjoni fl-innovazzjoni (64).

| 51. | Abbażi tal-evidenza li l-Partijiet Notifikanti ressqu, id-Deċiżjoni kkonkludiet li (i) l-effiċjenzi ddikjarati mill-partijiet notifikanti fil-qasam tal-IT u l-ispejjeż tal-aċċess tal-utenti ma kinux verifikabbli (65), (ii) kien hemm il-probabbiltà li xi effiċjenzi jakkumulaw għal klijenti minħabba żieda fl-opportunitajiet ta’ marġinazzjoni inkroċjata, li mbagħad tissarraf f’iffrankar kollaterali. Madankollu, il-Kummissjoni osservat li xi wħud minn dawn l-effiċjenzi setgħu jintlaħqu permezz ta’ mezzi li jmorru inqas kontra l-kompetizzjoni u li kien hemm il-possibilità ta’ trasferiment fuq il-klijenti, għalkemm id-daqs ta’ dan l-effett ma setax jiġi ddeterminat (66), (iii) l-impatt tal-likwidità ddikjarat fuq il-boroż integrati tal-flus ma kienx verifikabbli (67) u (iv) l-impatt tal-likwidità ddikjarat mill-integrazzjoni tal-pjattaformi ta’ negozjar tad-derivattivi tal-Partijiet ma kienx verifikabbli. Anki kieku dawn l-impatti ta’ likwidità kienu verifikabbli, kien ikun hemm xi trasferiment fuq il-klijenti, iżda d-daqs ta’ dan l-effett ma setax jiġi ddeterminat abbażi tad-dejta disponibbli (68). Barra minn hekk, il-Kummissjoni kkunsidrat li l-effiċjenzi mifruxin mal-ekonomija kollha ma kienux verifikabbli f’dan il-każ (69) u ddikjarat li ma kienx probabbli li l-iffrankar fuq spejjeż fissi kien se jgħaddi għand il-konsumatur (70). |
| --- | --- |

51.

Abbażi tal-evidenza li l-Partijiet Notifikanti ressqu, id-Deċiżjoni kkonkludiet li (i) l-effiċjenzi ddikjarati mill-partijiet notifikanti fil-qasam tal-IT u l-ispejjeż tal-aċċess tal-utenti ma kinux verifikabbli (65), (ii) kien hemm il-probabbiltà li xi effiċjenzi jakkumulaw għal klijenti minħabba żieda fl-opportunitajiet ta’ marġinazzjoni inkroċjata, li mbagħad tissarraf f’iffrankar kollaterali. Madankollu, il-Kummissjoni osservat li xi wħud minn dawn l-effiċjenzi setgħu jintlaħqu permezz ta’ mezzi li jmorru inqas kontra l-kompetizzjoni u li kien hemm il-possibilità ta’ trasferiment fuq il-klijenti, għalkemm id-daqs ta’ dan l-effett ma setax jiġi ddeterminat (66), (iii) l-impatt tal-likwidità ddikjarat fuq il-boroż integrati tal-flus ma kienx verifikabbli (67) u (iv) l-impatt tal-likwidità ddikjarat mill-integrazzjoni tal-pjattaformi ta’ negozjar tad-derivattivi tal-Partijiet ma kienx verifikabbli. Anki kieku dawn l-impatti ta’ likwidità kienu verifikabbli, kien ikun hemm xi trasferiment fuq il-klijenti, iżda d-daqs ta’ dan l-effett ma setax jiġi ddeterminat abbażi tad-dejta disponibbli (68). Barra minn hekk, il-Kummissjoni kkunsidrat li l-effiċjenzi mifruxin mal-ekonomija kollha ma kienux verifikabbli f’dan il-każ (69) u ddikjarat li ma kienx probabbli li l-iffrankar fuq spejjeż fissi kien se jgħaddi għand il-konsumatur (70).

V.   RIMEDJI

| 52. | Il-Partijiet Notifikanti, sabiex jindirizzaw it-tħassib dwar il-kompetizzjoni identifikat mill-Kummissjoni, ressqu żewġ settijiet ta’ rimedji, l-ewwel wieħed fis-17 ta’ Novembru 2011 u, wara r-riżultat negattiv fit-test tas-suq ta’ dan l-ewwel sett, it-tieni wieħed fl-14 ta’ Diċembru 2011. Iż-żewġ settijiet kellhom impenn ta’ ċessjoni fil-qasam tad-derivattivi ta’ ekwità unika u mar-rimedju marbut mal-aċċess għad-derivattivi fuq rati ta’ imgħax u tal-indiċi tal-ekwità ġodda. Barra minn hekk, it-tieni sett ta’ rimedji inkluda l-impenn għall-illiċenzjar ta’ softwer għan-negozjar ta’ derivattivi fuq rati ta’ imgħax eżistenti kif ukoll ġodda. |
| --- | --- |

52.

Il-Partijiet Notifikanti, sabiex jindirizzaw it-tħassib dwar il-kompetizzjoni identifikat mill-Kummissjoni, ressqu żewġ settijiet ta’ rimedji, l-ewwel wieħed fis-17 ta’ Novembru 2011 u, wara r-riżultat negattiv fit-test tas-suq ta’ dan l-ewwel sett, it-tieni wieħed fl-14 ta’ Diċembru 2011. Iż-żewġ settijiet kellhom impenn ta’ ċessjoni fil-qasam tad-derivattivi ta’ ekwità unika u mar-rimedju marbut mal-aċċess għad-derivattivi fuq rati ta’ imgħax u tal-indiċi tal-ekwità ġodda. Barra minn hekk, it-tieni sett ta’ rimedji inkluda l-impenn għall-illiċenzjar ta’ softwer għan-negozjar ta’ derivattivi fuq rati ta’ imgħax eżistenti kif ukoll ġodda.

| 53. | Il-Kummissjoni analizzat l-adegwatezza tal-pakkett tal-impenji mressaq fl-14 ta’ Diċembru 2011 li jirrimedja t-tħassib kollu dwar il-kompetizzjoni li ġie identifikat fid-Deċiżjoni. Għal dan l-għan, il-Kummissjoni analizzat l-adegwatezza tal-kamp ta’ applikazzjoni tal-impenji proposti, il-probabbiltà ta’ dħul fil-ħin u suffiċjenti meta jitqiesu l-impenji proposti kif ukoll kemm dawn jistgħu jkunu effikaċi fil-prattika. Il-Kummissjoni sabet li dawn l-impenji ma kinux kapaċi jeliminaw il-problema tal-kompetizzjoni identifikata. |
| --- | --- |

53.

Il-Kummissjoni analizzat l-adegwatezza tal-pakkett tal-impenji mressaq fl-14 ta’ Diċembru 2011 li jirrimedja t-tħassib kollu dwar il-kompetizzjoni li ġie identifikat fid-Deċiżjoni. Għal dan l-għan, il-Kummissjoni analizzat l-adegwatezza tal-kamp ta’ applikazzjoni tal-impenji proposti, il-probabbiltà ta’ dħul fil-ħin u suffiċjenti meta jitqiesu l-impenji proposti kif ukoll kemm dawn jistgħu jkunu effikaċi fil-prattika. Il-Kummissjoni sabet li dawn l-impenji ma kinux kapaċi jeliminaw il-problema tal-kompetizzjoni identifikata.

VI.   IL-KONKLUŻJONI TAD-DEĊIŻJONI

| 54. | Id-Deċiżjoni kkonkludiet li t-tranżazzjoni se timpedixxi b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva fis-suq intern jew parti sostanzjali minnu skont l-Artikolu 2(3) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Dan minħabba li t-Tranżazzjoni tirriżulta fil-ħolqien ta’ pożizzjoni dominanti jew ta’ kważi monopolju u telimina l-eqreb kompetitur reali u potenzjali fid-derivattivi ta’ ekwità ta’ stokk uniku Ewropej nnegozjati fil-borża u fil-prodotti ta’ derivattivi fuq rati ta’ mgħax Ewropej nnegozjati fil-borża (inkluża l-kompetizzjoni fl-innovazzjoni tal-prodott), u fid-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità Ewropej. Barra minn hekk, it-Tranżazzjoni tista’ timpedixxi b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva billi toħloq pożizzjoni dominanti jew ta’ kważi monopolju u telimina l-eqreb kompetitur reali u potenzjali mis-swieq tas-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet għall-kuntratti tal-ETD f’lott Ewropej (irrispettivament minn kif dan is-suq jista’ jkompli jiġi maqsum), u tas-servizzi ta’ reġistrazzjoni tan-negozjar, ta’ konferma u tal-ikklerjar mis-CCP għall-verżjonijiet flessibbli ta’ futuri u opzjonijiet ta’ ekwità Ewropej nnegozjati barra l-borża (71). |
| --- | --- |

54.

Id-Deċiżjoni kkonkludiet li t-tranżazzjoni se timpedixxi b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva fis-suq intern jew parti sostanzjali minnu skont l-Artikolu 2(3) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Dan minħabba li t-Tranżazzjoni tirriżulta fil-ħolqien ta’ pożizzjoni dominanti jew ta’ kważi monopolju u telimina l-eqreb kompetitur reali u potenzjali fid-derivattivi ta’ ekwità ta’ stokk uniku Ewropej nnegozjati fil-borża u fil-prodotti ta’ derivattivi fuq rati ta’ mgħax Ewropej nnegozjati fil-borża (inkluża l-kompetizzjoni fl-innovazzjoni tal-prodott), u fid-derivattivi tal-indiċi tal-ekwità Ewropej. Barra minn hekk, it-Tranżazzjoni tista’ timpedixxi b’mod sinifikanti l-kompetizzjoni effettiva billi toħloq pożizzjoni dominanti jew ta’ kważi monopolju u telimina l-eqreb kompetitur reali u potenzjali mis-swieq tas-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet għall-kuntratti tal-ETD f’lott Ewropej (irrispettivament minn kif dan is-suq jista’ jkompli jiġi maqsum), u tas-servizzi ta’ reġistrazzjoni tan-negozjar, ta’ konferma u tal-ikklerjar mis-CCP għall-verżjonijiet flessibbli ta’ futuri u opzjonijiet ta’ ekwità Ewropej nnegozjati barra l-borża (71).

---

(1)  ĠU L 24, 29.1.2004, p. 1.

(2)  ĠU C 199, 7.7.2011, p. 9.

(3)  Il-Kummissjoni wettqet investigazzjoni tas-suq wiesgħa billi użat l-għodod kollha previsti skont r-Regolament dwar l-Għaqdiet. F’dan il-kuntest, fl-ewwel fażi, il-Kummissjoni bagħtet aktar minn 600 talba ddettaljata għal informazzjoni skont l-Artikolu 11 tar-Regolament dwar l-Għaqdiet u rċeviet kważi 250 tweġiba, filwaqt li fit-tieni fażi bagħtet aktar minn 150 kwestjonarju u rċeviet aktar minn 100 tweġiba. Barra minn hekk, il-Kummissjoni wettqet aktar minn 20 telekonferenza u laqgħa ma’ firxa wiesgħa ta’ klijenti u ta’ kompetituri, u analizzat għadd sostanzjali ta’ dokumenti interni ta’ qabel il-fużjoni tal-Partijiet Notifikanti. Ara pereż. id-Deċiżjoni, il-premessa 23.

(4)  Fl-20 ta’ Ottubru 2011, il-limitu ta’ żmien sabiex tittieħed deċiżjoni finali dwar dan il-każ ġie estiż b’sebat ijiem ta’ xogħol, skont it-tieni subparagrafu tal-Artikolu 10(3) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet.

(5)  Għaldaqstant, l-iskadenza legali għall-adozzjoni tad-deċiżjoni tal-Kummissjoni skont l-Artikolu 8 ġiet estiża bi 15-il jum ta’ xogħol, skont l-ewwel subparagrafu tal-Artikolu 10(3) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet.

(6)  Sabiex is-sett il-ġdid ta’ impenji li għandhom jitħejjew isirilhom test tas-suq, il-Kummissjoni qablet mal-Partijiet Notifikanti fuq estensjoni itwal ta’ 13-il jum ta’ xogħol skont it-tielet sentenza tat-tieni subparagrafu tal-Artikolu 10(3) tar-Regolament dwar l-Għaqdiet. Tnieda test tas-suq fl-14 ta’ Diċembru 2011.

(7)  (It-Taqsima 7 tad-Deċiżjoni.)

(8)  (It-Taqsima 8 tad-Deċiżjoni.)

(9)  (It-Taqsima 9 tad-Deċiżjoni.)

(10)  (It-Taqsima 10 tad-Deċiżjoni.)

(11)  Il-premessa 221 tad-Deċiżjoni.

(12)  Il-premessa 343ff tad-Deċiżjoni.

(13)  Il-premessi minn 222 sa 321-342 tad-Deċiżjoni.

(14)  Il-premessa 222 tad-Deċiżjoni.

(15)  Is-senserija bil-kelma hija metodu tradizzjonali ta’ kif il-kwoti jiġu kkomunikati lill-parteċipanti tas-suq: in-negozjar isir bit-telefown jew minn utent aħħari għal negozjant jew minn negozjant għal negozjant, iżda llum il-ġurnata din hija ntejba permezz ta’ bords tal-bulettini elettroniċi, li ħafna drabi jkunu ferm awtomatizzati, fejn in-negozjanti jitfgħu l-kwoti tagħhom.

(16)  Barra minn hekk, ix-xenarju tan-negozjar multilaterali tad-derivattivi sar potenzjalment aċċessibbli mill-Faċilitajiet Multilaterali tan-Negozjar (“MTFs”), li ġew imwaqqfa bħala riżultat tal-MiFID (id-Direttiva 2004/39/KE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tal-21 ta’ April 2004 dwar is-swieq fl-istrumenti finanzjarji (“MiFID”), ĠU L 145, 30.4.2004, p. 1). Ara l-premessi 223-227 tad-Deċiżjoni u l-premessa 255.

(17)  Il-premessa 257 tad-Deċiżjoni.

(18)  (It-Taqsima 11.1.12.2.1 tad-Deċiżjoni.)

(19)  Il-premessa 262 tad-Deċiżjoni.

(20)  Rigward l-ETD, l-istandardizzazzjoni sħiħa tat-termini kollha, b’mod partikolari tal-parametri ekonomiċi, hija prerekwiżit għan-negozjar fil-borża. Ara l-premessi 271, 280, 282, 283 tad-Deċiżjoni.

(21)  Ara l-premessa 364 tad-Deċiżjoni.

(22)  F’dak li jirrigwarda l-implikazzjonijiet tar-regolament futur, filwaqt li l-forma aħħarija ta’ kull inizjattiva leġiżlattiva f’dan l-istadju mhix ċara, u għalhekk kull rabta mal-kontenut tad-diversi proposti tkun spekulattiva u mhux xierqa, il-Kummissjoni tinnota li jekk ir-regolament tabilħaqq iġib konverġenza bejn l-ETDs u d-derivattivi OTC minħabba li jkun hemm bżonn li d-derivattivi OTC standardizzati jkunu suġġetti għall-ikklerjar obbligatorju, dan ma jimplikax li l-ETDs u d-derivattivi OTC isiru sostitwibbli b’mod reċiproku. Għall-kuntrarju, ir-raġuni biex l-utenti jużaw id-derivattivi OTC mhix probabbli li tgħib u l-iżvilupp f’direzzjoni waħda jista’ jiġi rrafforzat billi l-kuntratti OTC jimxu lejn boroż irregolati, għaliex isir obbligatorju n-negozjar fil-borża ta’ xi derivattivi OTC li qabel kienu jiġu nnegozjati barra l-borża. Bħala tali, dan ma jibdilx il-karatteristiċi fundamentali tad-derivattivi OTC jew tal-ETDs u lanqas id-differenzi ta’ bejniethom, iżda minflok iressaq il-limiti ta’ bejniethom. Il-premessa 284 u n-nota f’qiegħ il-paġna nru 171 tad-Deċiżjoni.

(23)  Il-premessa 367 tad-Deċiżjoni.

(24)  L-ikklerjar jikkonsisti f’firxa ta’ operazzjonijiet ta’ wara n-negozjar, b’mod partikolari l-ġestjoni tal-pożizzjonijiet għal kemm itul il-kuntratt, il-ġestjoni tal-kollateral sabiex jiġi indirizzat ir-riskju tal-kontroparti u l-immaniġġar tal-flus. L-ikklerjar jista’ jkun bilaterali fejn kull parti hija esposta għar-riskju tal-parti l-oħra (fl-ispazju tal-OTC) jew permezz ta’ Kontroparti Ċentrali (“CCP”). Rigward l-ETDs, l-ikklerjar isir minn CCP. CCP tipprovdi garanzija tar-rendiment billi legalment tpoġġi lilha nnifisha bejn ix-xerrej u l-bejjiegħ, u tassumi r-riskju tal-inadempjenza tal-kontroparti f’isem il-partijiet fin-negozjar. Għal dan l-għan, is-CCP tivvaluta l-livell ta’ riskju u tiġġestih sa tmiem kull kuntratt. Is-CCP, biex tkopri lilha nnifisha kontra r-riskju, tiddetermina dak li jissejjaħ ir-rekwiżit tal-marġni (il-kollateral) u tistabbilixxi fond ta’ inadempjenza li kull membru tan-negozjar għandu jikkontribwixxi skont il-pożizzjoni tiegħu. Is-CCPs inkarigati biex jikklerjaw l-ETDs jintgħażlu mill-pjattaformi tal-kummerċ tad-derivattivi – għalhekk, b’mod ġenerali, l-utenti tad-derivattivi ma għandhomx l-għażla tas-CCP għad-derivattivi tagħhom li jiġu nnegozjati fil-borża. Ġeneralment il-boroż joffru servizz integrat, li għalih xi boroż vertikalment integrati, bħall-Eurex, jitolbu tariffa ta’ darba. Ara l-premessi 230-236 tad-Deċiżjoni.

(25)  Ara l-premessi 316-332 u 367, ara wkoll il-premessi minn 351 sa 359 tad-Deċiżjoni.

(26)  Il-premessa 445 tad-Deċiżjoni.

(27)  Ara l-premessi 396-400.

(28)  Ara l-premessa 400.

(29)  Ara l-premessa 406.

(30)  Ara l-premessa 419.

(31)  Ara l-premessa 421.

(32)  Ara l-premessa 422.

(33)  Ara l-premessa 426.

(34)  Ara l-premessa 428.

(35)  Ara l-premessi 430-432.

(36)  Ara l-premessi 433-443.

(37)  B’riżultat ta’ dan, it-terminu ETD se jintuża biex ġeneralment jirreferi għal għan-negozjar fil-borża tal-opzjonijiet u l-futuri meħudin flimkien (il-premessa 443 tad-Deċiżjoni).

(38)  Ara l-premessi 444-446.

(39)  L-applikazzjoni ma tikkuntestax dawn il-konklużjonijiet li ġejjin dwar is-swieq tas-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet – ir-reġistrazzjoni, il-konferma u l-ikklerjar mis-CCP tal-kuntratti f’lott tal-ETD kif ukoll r-reġistrazzjoni tan-Negozjar, il-konferma u s-servizzi tal-ikklerjar tal-kontroparti ċentrali għall-verżjonijiet flessibbli tal-futuri ta’ ekwità u tal-opzjonijiet Ewropej innegozjati barra l-borża. Għalkemm is-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet huma miftiehma bilateralment, dawn jikkonċernaw l-istess kuntratti u jużaw l-istess infrastruttura tas-servizzi tar-reġistru tal-ordnijiet. Madankollu, ma hemmx jew l-iktar l-iktar hemm b’mod limitat id-domanda biex ikun hemm sostitwibbiltà bejn iż-żewġ servizzi, peress li s-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet jirrigwardaw in-negozjar fi blokok li ma setax jiġi esegwit fir-reġistru tal-ordnijiet mingħajr ma jħalli impatt fuq il-prezzijiet. Bħala riżultat, id-Deċiżjoni tikkonkludi li s-servizzi ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet jappartjenu għal suq distint, għalkemm marbut mill-qrib mas-servizzi tar-reġistru tal-ordnijiet. Rigward is-servizzi ta’ wara n-negozjar għall-kuntratti “flessibbli”, hemm ukoll trikkib fl-attivitajiet tal-Partijiet Notifikanti. Negozjar li jiddaħħal f’dawn il-faċilitajiet ġeneralment ma jkollux, f’parametri ekonomiċi, livell ta’ standardizzazzjoni li jagħamlu eliġibbli għal negozjar bir-reġistru tal-ordnijiet. Bħala riżultat, id-Deċiżjoni kkonkludiet li dawn is-servizzi ma jistgħux jiġu sostitwiti la mas-servizzi tar-reġistru tal-ordnijiet u lanqas ma’ dawk ta’ barra r-reġistru tal-ordnijiet. Ara l-premessi 463ff.

(40)  Ara l-premessi 447-464.

(41)  Ara l-premessi 498, 543 u 572.

(42)  Il-premessi 498, 499.

(43)  Il-premessi 501-514.

(44)  Il-premessi 543-559.

(45)  Il-premessi 515-519 u 560-603.

(46)  Il-premessi 520-526.

(47)  Il-premessi 560-603.

(48)  Il-premessi 543-559, b’mod partikolari l-premessa 546.

(49)  Il-premessi 527-531.

(50)  Il-premessi 641-814.

(51)  Il-premessi 681ff.

(52)  Il-premessi 713ff.

(53)  Il-premessi 736ff.

(54)  Nota ta’ qiegħ il-paġna 110.

(55)  Il-premessa 238.

(56)  Il-premessi 815-892.

(57)  Il-premessi 893-925.

(58)  Il-premessi 926-1008.

(59)  Għad-definizzjoni tal-kalkolazzjoni tal-valur nett u tal-marġinazzjoni inkroċjata, ara n-nota ta’ qiegħ il-paġna nru 108 tad-Deċiżjoni. L-operaturi tas-suq jistgħu jibbenefikaw mill-opportunitajiet tal-kalkolazzjoni tal-valur nett u tal-marġinazzjoni inkroċjata sal-punt li meta jkollhom imgħax miftuħ f’ċentru wieħed ta’ negozjar, ir-rekwiżiti tal-kollateral għal negozjar addizjonali fl-istess ċentru jista’ jkun aktar baxx. Ara l-premessa 934ff tad-Deċiżjoni.

(60)  Ara wkoll il-premessa 104 tad-Deċiżjoni.

(61)  Il-premessi 1009-1024.

(62)  Eurex u Liffe joffru servizzi simili u li ħafna drabi jitrikkbu fuq servizzi oħra f’dan il-qasam ukoll, u ma għandhom l-ebda kompetitur ieħor (jew l-aktar kompetitur ieħor f’ċerti swieq tad-derivattivi ta’ ekwità unika mhux domestiċi). Ammont sinifikanti ta’ volum ikklerjat fuq Eurex u Liffe huwa rappreżentat minn negozjar nnegozjat barra mir-reġistru tal-ordnijiet u rrappurtat lilhom għall-konferma u l-ikklerjar. Iqumu kwistjonijiet simili għas-swieq relevanti kollha bħal fin-negozjar ta’ fuq ir-reġistru, ladarba t-trikkib huwa l-istess. Barra minn hekk, il-kopji ta’ Eurex jistgħu jiġu kklerjati fuq Liffe. Filwaqt li mhumiex funġibbli mal-kuntratt ta’ Eurex, dawn jibbenefikaw minn żewġ vantaġġi oħra ewlenin tal-ETDs, jiġifieri t-tpaċija tal-marġni u l-eliminazzjoni tar-riskju tal-kontroparti, u għalhekk jirrappreżentaw l-eqreb ostaklu minn barra s-suq. Ara l-premessi 463ff u 1025ff.

(63)  Il-partijiet joffru servizzi simili u li għandhom ħafna inkomuni f’dan il-qasam ukoll, fejn Liffe kienet minn tal-ewwel biex tinnova bis-servizz tagħha BClear, deskritt bħala “suċċess brillanti”. Huma ma għandhom l-ebda kompetitur ieħor, minn dawk il-kompetituri kollha li joffru servizzi simili, peress li servizzi bħal dan mhux offrut fir-rigward ta’ xi ekwità sottostanti mis-swieq domestiċi tal-Partijiet. Dan is-servizz jippermettilhom biex jaqabdu volumi sinifikanti għall-ikklerjar li mingħajru kieku kienu jibqgħu OTC, u huwa previst li bir-riformi tal-G20 tiżdiedlu l-importanza. Liffe għamlet passi sinifikanti rigward l-assi sottostanti Ġermaniżi u Svizzeri, kif għamlet ukoll DB fl-assi sottostanti mis-swieq domestiċi ta’ Liffe. Il-partijiet jikkompetu mill-qrib fuq it-tariffi u s-servizzi li joffru. Xi dħul sinifikattiv mhux probabbli li jseħħ. Ara l-premessi 477ff u 1071ff.

(64)  Il-premessa 1337.

(65)  Il-premessa 1187.

(66)  Il-premessa 1243.

(67)  Il-premessa 1303.

(68)  Il-premessa 1327.

(69)  Il-premessa 1330.

(70)  Il-premessa 1334.

(71)  Il-premessa 1483.

---

INFORMAZZJONI MILL-ISTATI MEMBRI

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/19 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/19

---

Informazzjoni li taw l-Istati Membri dwar l-għeluq tas-sajd

2014/C 254/07

Skont l-Artikolu 35(3) tar-Regolament tal-Kunsill (KE) Nru 1224/2009 tal-20 ta’ Novembru 2009 li jistabbilixxi sistema Komunitarja ta’ kontroll għall-iżgurar tal-konformità mar-regoli tal-Politika Komuni tas-Sajd (1), ittieħdet deċiżjoni li s-sajd jingħalaq kif tistipula din it-Tabella:

| Skadenza | 15.7.2014 |
| --- | --- |
| Tul taż-żmien | 15.7–31.12.2014 |
| Stat Membru | Il-Ġermanja |
| Stokk jew Grupp ta’ stokkijiet | SAN/2A3A4., SAN/234_1, SAN/234_2, SAN/234_3, SAN/234_4 |
| Speċi | Iċ-ċiċċirell (Ammodytes spp) |
| Żona | L-ilmijiet tal-Unjoni IIa, IIIa u IV — iż-Żoni ta’ Ġestjoni 1, 2, 3 u 4 |
| Tipi ta’ bastimenti tas-sajd | — |
| In-numru ta’ referenza | 19/TQ43 |

Skadenza

15.7.2014

Tul taż-żmien

15.7–31.12.2014

Stat Membru

Il-Ġermanja

Stokk jew Grupp ta’ stokkijiet

SAN/2A3A4., SAN/234_1, SAN/234_2, SAN/234_3, SAN/234_4

Speċi

Iċ-ċiċċirell (Ammodytes spp)

Żona

L-ilmijiet tal-Unjoni IIa, IIIa u IV — iż-Żoni ta’ Ġestjoni 1, 2, 3 u 4

Tipi ta’ bastimenti tas-sajd

—

In-numru ta’ referenza

19/TQ43

---

(1)  ĠU L 343, 22.12.2009, p. 1.

---

Rettifika

| 5.8.2014 | MT | Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea | C 254/20 |
| --- | --- | --- | --- |

5.8.2014

MT

Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea

C 254/20

---

Rettifika għall-Aġġornament tal-lista ta’ permessi ta’ residenza msemmja fl- Artikolu 2(15) tar-Regolament (KE) Nru 562/2006 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill li jistabbilixxi Kodiċi Komunitarju dwar ir-regoli li jirregolaw il-moviment ta’ persuni minn naħa għal oħra tal-fruntiera (Kodiċi tal-Fruntieri ta’ Schengen) (
  ĠU C 247, 13.10.2006, p. 1
  ,
  ĠU C 153, 6.7.2007, p. 5
  ,
  ĠU C 192, 18.8.2007, p. 11
  ,
  ĠU C 271, 14.11.2007, p. 14
  ,
  ĠU C 57, 1.3.2008, p. 31
  ,
  ĠU C 134, 31.5.2008, p. 14
  ,
  ĠU C 207, 14.8.2008, p. 12
  ,
  ĠU C 331, 31.12.2008, p. 13
  ,
  ĠU C 3, 8.1.2009, p. 5
  ,
  ĠU C 64, 19.3.2009, p. 15
  ;
  ĠU C 198, 22.8.2009, p. 9
  ;
  ĠU C 239, 6.10.2009, p. 2
  ;
  ĠU C 298, 8.12.2009, p. 15
  ;
  ĠU C 308, 18.12.2009, p. 20
  ;
  ĠU C 35, 12.2.2010, p. 5
  ;
  ĠU C 82, 30.3.2010, p. 26
  ;
  ĠU C 103, 22.4.2010, p. 8
  ;
  ĠU C 108, 7.4.2011, p. 6
  ;
  ĠU C 157, 27.5.2011, p. 5
  ;
  ĠU C 201, 8.7.2011, p. 1
  ;
  ĠU C 216, 22.7.2011, p. 26
  ;
  ĠU C 283, 27.9.2011, p. 7
  ,;
  ĠU C 199, 7.7.2012, p. 5
  ;
  ĠU C 214, 20.7.2012, p. 7
  ;
  ĠU C 298, 4.10.2012, p. 4
  ;
  ĠU C 51, 22.2.2013, p. 6
  :
  ĠU C 75, 14.3.2013, p. 8
  :
  ĠU C 77, 15.3.2014, p. 4
  )

(
  Il-Ġurnal Uffiċjali tal-Unjoni Ewropea C 118 tas-17 ta’ April 2014
  )

2014/C 254/08

F’paġna 9, taħt I., it-tielet paragrafu:

minflok:

“... maħruġ fl-Awstrija bejn l-1 ta’ Jannar 2003 u l-1 ta’ Jannar 2006”;

aqra:

aqra:

“... maħruġ fl-Awstrija mill-1 ta’ Jannar 2006 lil hawn”.

---