article: Washington (CNN) -- Amerikanerne plejer ikke at være meget opmærksomme på spansk politik, men valget i 2004 viste sig at være en undtagelse. Valget, der fandt sted søndag bør være en anden. Valget af 2004 blev set som en folkeafstemning om Irak-krigen. Søndagsvalget kunne ses som en folkeafstemning om euro-eliter, der så stærkt modsatte sig denne krig. De konservative, der regerede Spanien i 2004 havde stærkt afstemt sig med USA efter 9/11-angrebene. I 2003-2004 fik den spanske premierminister Jose Maria Aznar rampelyset -- og udholdt misbrug -- som George Bushs mest fremtrædende allierede på det europæiske kontinent. Aznar sluttede sig til Irak-krigen og samarbejdede kraftigt med USA's antiterrorismeindsats. Aznar blev fejet fra magten ved valget i marts 2004, i et valg, der blev overskygget af et frygteligt terrorangreb tre dage forinden: et bombardement af Madrids centrale jernbanestation, der dræbte 191 mennesker og såret 1.800 Aznars afløser, Jose Luis Zapatero, endte den spanske forpligtelse til Irak og underminerede det tætte forhold til USA. Han indførte ægteskab af samme køn til Spanien og gav amnesti til 750.000 illegale udlændinge. Han engagerede sig i prangende diplomatiske manøvrer med Tyrkiet og Israel. Alligevel, selv da han jabbbed aggressivt på hot-knap spørgsmål, Zapatero var synligt forkælet af Spaniens indsamling økonomiske udfordringer. Faktisk i lang tid, Zapatero syntes ikke at forstå, at Spanien stod over for nogen økonomiske udfordringer overhovedet. Jeg foretog et par besøg i Spanien i de tidlige Zapatero år. De embedsmænd, jeg talte med dengang syntes næsten svimmel med optimisme. I århundreder, Spanien havde haltet bag resten af Europa økonomisk. Nu endelig økonomien var tilskyndelse. I begyndelsen af 2000'erne, gennemsnitlige levestandard fanget op til dem i Italien; hvis Spanien (de sagde) fortsatte med at vokse på nuværende satser, det ville fange op til Frankrig Spanien skabte næsten halvdelen af alle de nye nettojob, der blev skabt på hele det europæiske kontinent i årene mellem 2000 og 2005. Hvordan? Nu kommer vi til det fine print. Hvis du kiggede nøje, den spanske økonomi i 2000'erne var en meget syg hvalp. Spanien havde tilmeldt sig euroen tilbage i 1990'erne. Den valuta, der blev lanceret i 2002. Tilmelding til en monetær union med Tyskland skabte en midlertidig illusion om rigdom for befolkningen i Spanien. Den tyske økonomi er langt mere produktiv end den spanske økonomi. En måde en mindre produktiv økonomi kan justere sin handel er ved at tillade sin valuta at afskrive. Fremkomsten af euroen berøvet Spanien af denne mulighed. I stedet, prisen på tyske varer og tjenesteydelser støt faldt i Spanien Resultat: Mellem 2002 og begyndelsen af recessionen i 2008, den spanske handelsunderskud tredoblet, fra 3% af BNP i 2002 til mere end 10% i 2008. Du kan undre sig: vente et minut! Hvis prisen på tyske varer og tjenesteydelser faldt i Spanien, så logisk set prisen på spanske varer og tjenesteydelser (herunder ferier) skal være steget til tyskerne. Så hvordan har Spanien finansiere sin tyske købe boom? Svar: Den samme valutaunion, der skærer omkostningerne ved at købe varer fra Tyskland også skære omkostningerne ved at låne penge fra Tyskland. Euroen gjorde til den tysk-spansk økonomiske forhold præcis, hvad Kinas valutamanipulation har gjort til USA-Kina forholdet. Mellem 2002 og 2008 spanske husholdninger gik på en lånebing. De brugte de lånte penge til at bygge og købe nye hjem. Gennem 2000'erne, Spanien bygget huse til en sats på 700.000 om året - mere end Storbritannien, Tyskland og Frankrig tilsammen. Spanien bygget indkøbscentre og kontorbygninger til at matche. I 2008 tegnede konstruktion sig for en svimlende 16% af den spanske økonomi. Og det hele blev finansieret af gæld: spanske husholdninger akkumuleret gæld svarende til 90% af BNP (kun lidt mindre end amerikanske husholdninger på toppen af boligboblen), og spanske virksomheder havde akkumuleret gæld svarende til 205% af BNP (størst mere end amerikanske virksomheder nogensinde har lånt). Amerikanerne godt forstå, hvordan dette spil ender. En dag, markedet mister troen på, at boligværdier skal endeløst stige. Boble pops. Asset værdier tumble Den gæld forbliver. Som debitorer scramble at servicere deres gæld, de skærer ned deres køb af varer og tjenesteydelser. Det forårsager en recession, som forårsager aktiv værdier til at tumle mere, hvilket får gæld til at gå i misligholdelse -- og hele økonomien smertefuldt slappe af. Spanien står nu over for næsten 22% arbejdsløshed -- Stor depression -- og svimlende offentlige underskud. Regeringen skal skære for at balancere sine bøger, hvis det skal forblive inden for euroen, men regeringen nedskæringer kun gøre det så meget vanskeligere for husholdninger og erhvervslivet at servicere deres gæld. Zapatero slunk ud af byen for lidt tid siden. God afsked med den mand, der hektisk fornærmet det amerikanske flag på den spanske nationaldag parade i 2003 at score et punkt med venstrefløjen af hans politiske parti. Spaniens konservative scorede en knusende sejr i søndagsafstemningen, som det spanske folk forsøger nogen desperate foranstaltning til at genoprette deres tabte velstand. Men det vil tage mere end et valg at gøre arbejdet. Det vil tage en stor gentænkning af hele euro valuta projekt. De synspunkter, der kommer til udtryk i denne kommentar, er udelukkende David Frums.
highlights: David Frum: Valg i Spanien var en sejr for konservative. Han siger, at spansk økonomisk boom blev finansieret af enorme gæld. Arbejdsløshed nu toppe 20%, og euroen handicap Spanien, siger han. Frum: Gentænkning af euroen er nøglen til at løse Spaniens problemer.