User: 
---
           
return answer between these tag <answer> write answer here</answer>
**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

      C o m m e n t s   o f   S i m o n   H o o k   o n   O c t .   1 7 ,   2 0 2 2             S u b j e c t :   R e l e a s e   N o .   3 4 – 9 4 3 1 3 ;   F i l e   N o .   S 7 – 0 8 – 2 2   S h o r t   P o s i t i o n   a n d   S h o r t   A c t i v i t y   R e p o r t i n g   b y   I n s t i t u t i o n a l   I n v e s t m e n t   M a n a g e r s   F r o m :   S i m o n   H o o k   A f f i l i a t i o n :     O c t .   1 7 ,   2 0 2 2       
 M s .   C o u n t r y m a n : 
 
 W e   T h e   I n v e s t o r s   ( “ W T I ” )   a p p r e c i a t e s   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   c o m m e n t   o n   t h e   U . S .   S e c u r i t i e s   a n d 
 E x c h a n g e   C o m m i s s i o n ’ s   ( t h e   “ S E C ”   o r   “ C o m m i s s i o n ” )   r e l e a s e   o n   p r o p o s e d   R u l e   1 3 f - 2 
 ( “ P r o p o s a l ” )   u n d e r   t h e   S e c u r i t i e s   E x c h a n g e   A c t   o f   1 9 3 4 . 
 W e   T h e   I n v e s t o r s   h a v e   o r g a n i z e d   a r o u n d   f i v e   k e y   p r i n c i p l e s   a s   l a i d   o u t   i n   o u r   I n v e s t o r s ’   B i l l   o f   R i g h t s .   T h e s e   i n c l u d e   T r a n s p a r e n c y ,   S i m p l i c i t y   a n d   F a i r n e s s ,   C h o i c e   a n d   C o n t r o l ,   B e s t   E x e c u t i o n   a n d   B e t t e r   S e t t l e m e n t   a n d   C l e a r i n g .   T h i s   c o m m e n t   l e t t e r   w i l l   f o c u s   o n   t w o   o f   t h o s e   p r i n c i p l e s   -   T r a n s p a r e n c y   a n d   C h o i c e   a n d   C o n t r o l . 
 B e f o r e   m a k i n g   r e c o m m e n d a t i o n s   r e g a r d i n g   t h e   P r o p o s a l ,   i t   i s   i m p o r t a n t   t o   p u t   s o m e   c o n t e x t   a r o u n d   t h e   s h o r t c o m i n g s   o f   t h e   c u r r e n t   s y s t e m   a n d   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   g o a l s   w i t h   t h i s   p r o p o s a l   i n   o r d e r   t o   e v a l u a t e   w h e t h e r   t h e   p r o p o s a l   w i l l   b e   s u c c e s s f u l . 
 T h e   C o m m i s s i o n   h a s   i d e n t i f i e d   t h e   f o l l o w i n g   s h o r t c o m i n g s   w i t h   c u r r e n t   d a t a :   “ ( 1 )   f a i l s   t o   d i s t i n g u i s h   e c o n o m i c   s h o r t   e x p o s u r e   f r o m   h e d g e d   p o s i t i o n s   o r   i n t r a d a y   t r a d i n g ,   ( 2 )   f a i l s   t o   d i s t i n g u i s h   t h e   t y p e   o f   t r a d e r   s h o r t   s e l l i n g   o r   i d e n t i f y   i n d i v i d u a l   s h o r t   p o s i t i o n s ,   e v e n   f o r   r e g u l a t o r y   u s e ,   a n d   ( 3 )   f a i l s   t o   c a p t u r e   t h e   v a r i o u s   w a y s   t h a t   s h o r t   p o s i t i o n s   c a n   c h a n g e   a n d   t h e   v a r i o u s   w a y s   t o   a c q u i r e   s h o r t   e x p o s u r e . ”   I n   a d d i t i o n ,   T h e   C o m m i s s i o n   e x p l a i n e d   t h a t   “ s h o r t   s e l l i n g   v o l u m e   a n d   t r a n s a c t i o n s   d a t a   c a n n o t   e a s i l y   e x p l a i n   c h a n g e s   i n   s h o r t   i n t e r e s t ,   e x p o s i n g   a   g a p   b e t w e e n   t h e s e   t w o   t y p e s   o f   e x i s t i n g   d a t a . ”   F u r t h e r m o r e ,   t h e s e   d a t a   s e t s   a r e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n c e s   i n   r e p o r t i n g   l a g ,   a n d   c a n   m i s r e p r e s e n t   t h e   a m o u n t   o f   s h o r t   s e l l i n g   d u e   t o   m i s m a r k i n g . 
 T h e s e   a r e   s i g n i f i c a n t   a n d   m a t e r i a l   s h o r t c o m i n g s   i n   t h e   t r a n s p a r e n c y   o f   U S   c a p i t a l   m a r k e t s ,   b u t   t h e   C o m m i s s i o n   n e g l e c t s   t o   a c k n o w l e d g e   t h e   i m p a c t   o f   t h e s e   s h o r t c o m i n g s .   T h e   l a c k   o f   t r a n s p a r e n c y   i n t o   s h o r t   p o s i t i o n s   h a s   l e d   t o   d e e p   m i s t r u s t   i n   m a r k e t s   f o r   r e t a i l   i n v e s t o r s ,   a n d   e s p e c i a l l y   f o r   n e w e r   r e t a i l   i n v e s t o r s .   T h e   C o m m i s s i o n   r i s k s   a l i e n a t i n g   t h e s e   i n v e s t o r s   a n d   d r i v i n g   t h e m   a w a y   f r o m   U S   c a p i t a l   m a r k e t s   i f   t h e y   d o   n o t   a c t   t o   p r o v i d e   t r a n s p a r e n c y   a n d   c e r t a i n t y   f o r   t h e m . 
 W e   N e e d   I n c r e a s e d   T r a n s p a r e n c y 
 D e s p i t e   t h e   p u s h b a c k   f r o m   i n d u s t r y   f i r m s   w h o   f a c e   i n c r e a s e d   c o m p l i a n c e   c o s t s ,   w e   f u l l y   s u p p o r t   t h e   C o m m i s s i o n   i n   t h i s   r u l e m a k i n g ,   a n d   u r g e   t h e   C o m m i s s i o n   t o   g o   f u r t h e r   w i t h   t h e s e   d i s c l o s u r e s .   O u r   m o v e m e n t   i s   b o r n   f r o m   f r u s t r a t i o n   o v e r   t h e   m a n y   c o m p l e x   a n d   c o n f l i c t e d   a s p e c t s   o f   m a r k e t   s t r u c t u r e ,   w i t h   a   l a c k   o f   t r a n s p a r e n c y   a n d   v i s i b i l i t y   i n t o   t h e   i n n e r   w o r k i n g s   a r o u n d   s h o r t   s e l l i n g   b e i n g   a   p r i m a r y   d r i v e r   o f   o u r   r e t a i l   i n v e s t o r   s u p p o r t e r s .   T h e   l a c k   o f   t r a n s p a r e n c y   a r o u n d   s h o r t   p o s i t i o n s ,   t h e   i n a b i l i t y   t o   a d e q u a t e l y   q u a n t i f y   s h o r t   i n t e r e s t ,   a n d   t h e   a b i l i t y   f o r   f i r m s   t o   s k i r t   r e g u l a t i o n   t h r o u g h   d e r i v a t i v e   p o s i t i o n s   s u c h   a s   o p t i o n s   a n d   s e c u r i t y - b a s e d   s w a p s   a r e   m a k i n g   a   m o c k e r y   o f   o u r   f r e e   a n d   o p e n   m a r k e t s .   T h e   i n a d e q u a t e   a b i l i t y   t o   p r o p e r l y   m e a s u r e   a n d   u n d e r s t a n d   e c o n o m i c   s h o r t   e x p o s u r e   l e a d s   t o   s u p p l y / d e m a n d   i m b a l a n c e s   i n   m a r k e t s   a n d   a f f e c t s   t r a d i n g   p r i c e s . 
 T h e   p r o t e s t s   o f   t h e   i n d u s t r y   i n   t e r m s   o f   t h e   e f f o r t   r e q u i r e d   t o   c o m p l y   w i t h   t h e   P r o p o s a l   r i n g   h o l l o w   g i v e n   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   e x p e r i e n c e   w i t h   i n t e r i m   t e m p o r a r y   R u l e   1 0 a - 3 T   -   f i r m s   h a d   n o   p r o b l e m   c o m p l y i n g   a n d   t h e   d a t a   p r o v i d e d   w a s   u s e f u l   t o   t h e   C o m m i s s i o n .   I n d e e d ,   t h e   P r o p o s a l   i s   e a s i e r   t o   c o m p l y   w i t h ,   g i v e n   t h e   m o n t h l y   r a t h e r   t h a n   w e e k l y   r e p o r t i n g   o f   i n t e r i m   t e m p o r a r y   R u l e   1 0 a - 3 T .   
 H o w e v e r ,   t h e   P r o p o s a l   d o e s   n o t   g o   f a r   e n o u g h .   W T I   u r g e s   t h e   C o m m i s s i o n   t o   p r o v i d e   t h e   s a m e   l e v e l   o f   d i s c l o s u r e s   a n d   t r a n s p a r e n c y   f o r   s h o r t   p o s i t i o n s   a s   i s   c u r r e n t l y   d o n e   w i t h   l o n g   p o s i t i o n s   v i a   1 3 F   f i l i n g s .   N o n e   o f   t h e   a r g u m e n t s   f o r   a g g r e g a t i o n   o r   l a g g e d   r e p o r t i n g   a r e   c o n s i s t e n t   w i t h   t h e   r e p o r t i n g   o f   l o n g   p o s i t i o n s   v i a   1 3 F s .   O u r   m a r k e t s   a l r e a d y   h a v e   a   p o s i t i o n   d i s c l o s u r e   s t a n d a r d ,   a n d   t h a t   s t a n d a r d   s h o u l d   s i m p l y   b e   u p d a t e d   w i t h   s h o r t   p o s i t i o n s   t o   a l l o w   r e t a i l   a n d   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s   t o   d o   t h e   s a m e   k i n d   o f   a n a l y s i s   r e g a r d i n g   s h o r t   p o s i t i o n s   a s   t h e y   c u r r e n t l y   d o   w i t h   l o n g   p o s i t i o n s . 
 W e   o f t e n   l a m e n t   t h e   f a c t   t h a t   r e g u l a t o r s   i n   o t h e r   j u r i s d i c t i o n s   h a v e   d o n e   m o r e ,   m o v e d   f u r t h e r ,   a n d   a d v a n c e d   t h e   c a u s e   o f   t r a n s p a r e n c y   f a r   m o r e   s i g n i f i c a n t l y   t h a n   w e   h a v e   i n   t h e   U S .   A s   o t h e r   c o m m e n t a t o r s   h a v e   n o t e d ,   t h e   E U   a d o p t e d   a   s h o r t   s a l e   r e p o r t i n g   r e g i m e   t h a t   e s s e n t i a l l y   r e q u i r e s   “ i m m e d i a t e   p u b l i c   d i s c l o s u r e   o f   l a r g e   s h o r t   p o s i t i o n s , ”   b y   i n d i v i d u a l   i s s u e r s .   D e s p i t e   t h i s   o n e r o u s   d i s c l o s u r e   r e g i m e   t h a t   g o e s   m u c h   f u r t h e r   t h a n   t h e   P r o p o s a l ,   w e   a g r e e   t h a t   “ a   s t u d y   o f   t h e   i m p a c t   o f   t h e   E U ’ s   r e g u l a t i o n   f i n d s   n o   e v i d e n c e   t h a t   t h e   d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s   h a v e   r e s u l t e d   i n   i n c r e a s e d   c o o r d i n a t i o n   o r   h a v e   r e s u l t e d   i n   s h o r t   s e l l e r s   b e i n g   t a r g e t e d   f o r   s h o r t   s q u e e z e s . ”   T h e   c o n c e r n s   f r o m   t h e   i n d u s t r y   a n d   f r o m   t h e   s h o r t   s e l l i n g   c o m m u n i t y   a r e   s i m p l y   n o t   v a l i d . 
 H a r m o n i z i n g   t h e   P r o p o s a l   w i t h   E u r o p e a n   s t a n d a r d s   w o u l d   p r o v i d e   s i g n i f i c a n t   b e n e f i t s ,   b o t h   f r o m   a   t r a n s p a r e n c y   p e r s p e c t i v e   a n d   f r o m   t h e   s h o r t - s e l l i n g   i n v e s t m e n t   m a n a g e r ’ s   p e r s p e c t i v e   -   i t   i s   f a r   e a s i e r   t o   c o m p l y   w i t h   t h e   s a m e   r u l e   a c r o s s   m u l t i p l e   j u r i s d i c t i o n s   t h a n   t o   m a n a g e   v a r y i n g   s t a n d a r d s   a n d   r u l e s   f r o m   c o u n t r y   t o   c o u n t r y . 
 I t   i s   a l s o   i m p o r t a n t   t o   n o t e ,   f r o m   t h e   p e r s p e c t i v e   o f   h o w   t o   s e t   a n   a p p r o p r i a t e   t h r e s h o l d   f o r   d i s c l o s u r e   t h a t ,   a s   t h e   C o m m i s s i o n   a c k n o w l e d g e s ,   t h e   E u r o p e a n   t h r e s h o l d   o f   0 . 5 %   i s   b e i n g   g a m e d ,   a n d   t h e r e f o r e   s e t t i n g   a   t h r e s h o l d   s u b s t a n t i a l l y   h i g h e r   t h a n   t h a t   w i l l   l e a d   t o   e v e n   f u r t h e r   g a m i n g   o f   t h e   t h r e s h o l d   a n d   d i s c l o s u r e   a v o i d a n c e .   T h e r e   s h o u l d   b e   l i t t l e   d o u b t   t h a t   f i r m s   w i l l   a t t e m p t   t o   g a m e   a n y   t h r e s h o l d   t h a t   i s   s e t ,   a s   h a s   h a p p e n e d   w i t h   1 3 F   l o n g   d i s c l o s u r e s   f o r   m a n y   y e a r s .   G i v e n   t h e   E u r o p e a n   e x p e r i e n c e   w i t h   a   v e r y   l o w   t h r e s h o l d ,   w e   w o u l d   a r g u e   t h a t   i t   i s   i m p o r t a n t   t o   s e t   t h e   t h r e s h o l d   a s   l o w   a s   p o s s i b l e   t o   m i t i g a t e   a n y   e f f e c t s   a n d   i m p a c t s   f r o m   f i r m s   a t t e m p t i n g   t o   g a m e   t h e   t h r e s h o l d . 
 D e s p i t e   t h e   c o n s t a n t   c o n c e r n s   e x p r e s s e d   i n   c o m m e n t   l e t t e r s   a b o u t   “ r e v e r s e   e n g i n e e r i n g   t r a d i n g   s t r a t e g i e s ”   a n d   t h e   c o n c e r n   v o i c e d   i n   t h e   p r o p o s a l   t h a t   t h e r e   w o u l d   b e   a   “ r i s k   o f   r e t a l i a t i o n   t o w a r d s   s h o r t   i n d i v i d u a l   s e l l e r s …   a s   w e l l   a s   t h e   a b i l i t y   f o r   m a r k e t   p a r t i c i p a n t s   t o   e n g a g e   i n   c o p y - c a t   s t r a t e g i e s , ”   t h e   s a m e   c a n   b e   s a i d   o f   c u r r e n t   1 3 F   d i s c l o s u r e s .   I n d e e d   t h e r e   i s   a n   e n t i r e   i n d u s t r y   t h a t   f o l l o w s   1 3 F   a n d   o t h e r   s i m i l a r   d i s c l o s u r e s   ( e . g . ,   p o l i t i c i a n   t r a d e s )   a n d   a l l o w s   f o r   c o p y - c a t   s t r a t e g i e s . 
 T h e   v a l u e   o f   t r a n s p a r e n c y   a n d   t h e   n e e d   f o r   i n v e s t o r s ,   b o t h   r e t a i l   a n d   i n s t i t u t i o n a l ,   t o   u n d e r s t a n d   t h e   h o l d i n g s   o f   i n v e s t m e n t   m a n a g e r s ,   a s   w e l l   a s   t o   f o r m   a n   a c c u r a t e   p i c t u r e   o f   s h o r t   i n t e r e s t   a n d   s h o r t   t r a d i n g   d y n a m i c s   s h o u l d   f a r   o u t w e i g h   t h e s e   c o n c e r n s .   T h e   C o m m i s s i o n   h a s   a g r e e d   w i t h   t h i s   v i e w   i n   c r a f t i n g   1 3 F   p o l i c i e s ,   t h e   E U   h a s   a g r e e d   w i t h   t h i s   v i e w   w i t h   t h e i r   d i s c l o s u r e   r e g i m e ,   a n d   t h e   P r o p o s a l   s h o u l d   b e   e x p a n d e d   t o   i n c l u d e   r o b u s t   p u b l i c   d i s c l o s u r e   a t   t h e   i n d i v i d u a l   m a n a g e r   l e v e l   o f   t h i s   i n f o r m a t i o n . 
 F i n a l l y ,   w e   w o u l d   f u r t h e r   u r g e   t h e   C o m m i s s i o n   t o   s e t   a   g o a l   t o   h a r m o n i z e   r e p o r t i n g   t i m e l i n e s   f o r   a l l   r e l e v a n t   d i s c l o s u r e s ,   f r o m   1 3 F   l o n g   a n d   s h o r t   d i s c l o s u r e s   t o   r e p o r t i n g   t i m e l i n e s   f o r   F I N R A   a n d   t h e   S R O s   t o   e n s u r e   t h a t   d a t a   i s   r e l e a s e d   c o n s i s t e n t l y ,   t o   a v o i d   m i s u n d e r s t a n d i n g s   a n d   m i s c o n c e p t i o n s .   
 C h o i c e   a n d   C o n t r o l   a r e   F u n d a m e n t a l   I n v e s t o r   R i g h t s 
 M u c h   l i k e   t h e   r e a s o n i n g   b e h i n d   r e c e n t   p r o p o s a l s   f r o m   t h e   C o m m i s s i o n   a r o u n d   E S G   D i s c l o s u r e s ,   r e t a i l   a n d   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s   w a n t   t o   k n o w   t h e   c o m p o s i t i o n   o f   t h e   p o s i t i o n s   o f   t h e   f u n d s   t h a t   t h e y   a r e   i n v e s t i n g   i n .   W h i l e   r e t a i l   i n v e s t o r s   m a y   n o t   a l w a y s   h a v e   a c c e s s   t o   t h e   t y p e   o f   f u n d s   t h a t   a c c u m u l a t e   s i g n i f i c a n t   s h o r t   p o s i t i o n s ,   t h e y   m a y   s t i l l   b e   i n   t h e   p o s i t i o n   o f   d o i n g   b u s i n e s s   w i t h   s u c h   f i r m s ,   a n d   t h e y   d e s e r v e   t o   k n o w   w h e n   s u c h   f i r m s   a r e   b e t t i n g   a g a i n s t   c o r e   p o r t f o l i o   p o s i t i o n s   t h a t   t h e y   m a y   b e   h o l d i n g   a n d   m a y   b e   v e r y   p a s s i o n a t e   a b o u t . 
 T h e   f e e d b a c k   f r o m   t h e   i n d u s t r y   h a s   s e v e r a l   c o n s i s t e n t   t h e m e s ,   b u t   p r i m a r i l y   i t   i s   f o c u s e d   o n   d i s g u i s i n g   s h o r t   s e l l i n g   a c t i v i t y   a n d   r e d u c i n g   t r a n s p a r e n c y .   T h i s   i s   a n t i t h e t i c a l   t o   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   o b j e c t i v e s   w i t h   t h e   P r o p o s a l .   I n v e s t o r s ,   b o t h   r e t a i l   a n d   i n s t i t u t i o n a l ,   c a n n o t   p r o p e r l y   e x e r c i s e   t h e i r   r i g h t   t o   c h o o s e   i n v e s t m e n t s ,   c o u n t e r p a r t i e s   a n d   o t h e r   r e l a t i o n s h i p s   w i t h o u t   v i s i b i l i t y   i n t o   t h e   f i r m s   t h a t   t h e y   a r e   i n v e s t i n g   i n   o r   d o i n g   b u s i n e s s   w i t h .   A n   a p p r o p r i a t e   l e v e l   o f   t r a n s p a r e n c y   i s   a b s o l u t e l y   r e q u i r e d   t o   e m p o w e r   i n v e s t o r s   t o   a c t   i n   t h e i r   o w n   b e s t   i n t e r e s t s   i n   a n   i n f o r m e d   m a n n e r . 
 A l l   S h o r t   E x p o s u r e   M u s t   B e   I n c l u d e d 
 T h e   P r o p o s a l   a s   c u r r e n t l y   c r a f t e d   h a s   a   h u g e   h o l e   t h a t   m u s t   b e   r e m e d i e d ,   o n e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   i s   w e l l   a w a r e   o f   -   “ a n   i n v e s t o r   w i s h i n g   t o   p r o f i t   f r o m   t h e   d e c l i n e   o f   a   s e c u r i t y ’ s   v a l u e   c a n   a l s o   t r a d e   i n   v a r i o u s   d e r i v a t i v e   c o n t r a c t s ,   i n c l u d i n g   o p t i o n s   a n d   s e c u r i t y - b a s e d   s w a p s . ”   T h e   f a i l u r e   t o   i n c l u d e   d e r i v a t i v e   e x p o s u r e   i n   t h i s   r u l e   w i l l   i n e v i t a b l y   r e s u l t   i n   f i r m s   e x p l o i t i n g   t h e   l o o p h o l e   a n d   w i l l   d r i v e   m o r e   a n d   m o r e   f i r m s   i n t o   t h e   l e s s   r e g u l a t e d   a n d   l e s s   t r a n s p a r e n t   s p a c e   o f   d e r i v a t i v e s .   A s   t h e   C o m m i s s i o n   a c k n o w l e d g e s   i n   t h e   p r o p o s a l ,   “ t r a d i n g   i n   d e r i v a t i v e s   f r e q u e n t l y   l e a d s   t o   r e l a t e d   t r a d i n g   i n   t h e   s t o c k   m a r k e t   a s   d e r i v a t i v e s ’   c o u n t e r p a r t i e s   s e e k   t o   h e d g e   t h e i r   r i s k . ”   D e r i v a t i v e s   h a v e   a n   i m p a c t   o n   t h e   m a r k e t ,   a n d   c a n   h a v e   a   d e t r i m e n t a l   e f f e c t   o n   t h e   p r i c e   o f   s t o c k s ,   a s   A r c h e g o s   d e m o n s t r a t e d   s o   c l e a r l y .   W h i l e   t h e   p o s i t i o n s   h e l d   b y   A r c h e g o s   w e r e   n o t   d i s c l o s e d   a n y w h e r e   p u b l i c l y   b e c a u s e   t h e y   h a d   e x p l o i t e d   a   l o o p h o l e   i n   1 3 F   d i s c l o s u r e s ,   t h e   i m p a c t   o n   t h e   m a r k e t   w a s   m a t e r i a l   a n d   o v e r w h e l m i n g .   I n d e e d ,   h a d   t h e s e   d e r i v a t i v e   p o s i t i o n s   b e e n   a d e q u a t e l y   d i s c l o s e d ,   i t   i s   l i k e l y   t h a t   i n s t i t u t i o n a l   b r o k e r - d e a l e r s   w o u l d   h a v e   h a d   e n o u g h   i n f o r m a t i o n   t o   m i t i g a t e   t h e   i m p a c t   o f   A r c h e g o s ’   t r a d i n g ,   w o u l d   h a v e   b e e n   a b l e   t o   r e c o g n i z e   t h e   s i g n i f i c a n t   e x p o s u r e   t h a t   r e s u l t e d   f r o m   t h e   l e v e r a g e   t h e y   e x t e n d e d   v i a   t o t a l   r e t u r n   s w a p s ,   a n d   w o u l d   h a v e   p r e v e n t e d   t h e   c r i s i s   f r o m   d e v e l o p i n g   i n   t h e   f i r s t   p l a c e . 
 I n   m u c h   t h e   s a m e   w a y ,   i t   i s   c r i t i c a l   f o r   i n s t i t u t i o n a l   b r o k e r - d e a l e r s   a n d   f o r   r e t a i l   a n d   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s   t o   u n d e r s t a n d   t h e   e x t e n t   t o   w h i c h   i n d i v i d u a l   f i r m s   h a v e   h i g h   l e v e l s   o f   s h o r t   e x p o s u r e   t o   i n d i v i d u a l   s t o c k s   o r   E T F s ,   r e g a r d l e s s   o f   w h e t h e r   t h a t   e x p o s u r e   i s   v i a   e q u i t y ,   t h r o u g h   t h e   u s e   o f   d e r i v a t i v e s   o r   t h r o u g h   o t h e r   n o v e l   m e c h a n i s m s   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   h a s   n o t   c o n s i d e r e d . 
 M a r k e t s   a r e   c h a n g i n g   a n d   e v o l v i n g ,   a n d   a s   r e g u l a t o r s   i m p o s e   n e w   d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s   o n   f i r m s ,   t h o s e   f i r m s   w i l l   f i g u r e   o u t   w a y s   t o   g a m e   o r   a v o i d   t h o s e   d i s c l o s u r e s .   T h a t ’ s   w h a t   A r c h e g o s   d i d   w i t h   s w a p s ,   a n d   t h a t ’ s   w h a t   o t h e r   f i r m s   m i g h t   d o   w i t h   o t h e r   n o v e l   w a y s   o f   g a i n i n g   s h o r t   e x p o s u r e .   O n e   e x a m p l e   o f   t h i s   c o u l d   b e   t h r o u g h   s e c u r i t y   t o k e n s   o n   c r y p t o   e x c h a n g e s .   A n o t h e r   c o u l d   b e   t h r o u g h   t h e   u s e   o f   f u n g i b l e   o r   n e a r l y   f u n g i b l e   h o l d i n g s   i n   f o r e i g n   a f f i l i a t e s   -   b o t h   e q u i t y   a n d   d e r i v a t i v e s . 
 I f   o n e   o f   t h e   p r i m a r y   g o a l s   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   i s   s e e k i n g   t o   a c h i e v e   w i t h   t h e   P r o p o s a l   i s   t o   g i v e   r e t a i l   a n d   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s ,   a l o n g   w i t h   r e g u l a t o r s ,   b e t t e r   v i s i b i l i t y   i n t o   e c o n o m i c   s h o r t   e x p o s u r e ,   i t   i s   i m p e r a t i v e   t h a t   a l l   s h o r t   e x p o s u r e   i s   i n c l u d e d . 
 W e   w o u l d   a l s o   e n c o u r a g e   t h e   C o m m i s s i o n   t o   i n c l u d e   E T F   c r e a t i o n   a n d   r e d e m p t i o n   a c t i v i t i e s .   “ E T F s   c o n s t i t u t e   1 0 %   o f   U . S .   e q u i t y   m a r k e t   c a p i t a l i z a t i o n   b u t   o v e r   2 0 %   o f   s h o r t   i n t e r e s t   a n d   7 8 %   o f   f a i l u r e s - t o - d e l i v e r . ”   A u t h o r i z e d   p a r t i c i p a n t s   a r e   i n c e n t i v i z e d   t o   “ o p e r a t i o n a l l y   s h o r t ”   E T F s ,   a n d   o f t e n   f a i l   t o   d e l i v e r   t h e s e   s h a r e s .   T h i s   i s   a   p o t e n t i a l   s o u r c e   o f   s t r e s s   o n   f i n a n c i a l   m a r k e t s ,   a n d   “ t h e   p o t e n t i a l   s o u r c e   o f   s t r e s s   o n   t h e   f i n a n c i a l   s y s t e m   a p p e a r s   t o   h a v e   s h i f t e d   f r o m   c o m m o n   s t o c k s   d u r i n g   t h e   p r e - c r i s i s   p e r i o d   t o   E T F s   d u r i n g   t h e   p o s t - c r i s i s   p e r i o d . ”   A s   s u c h ,   t r a n s p a r e n c y   i n t o   t h e   E T F   c r e a t i o n   a n d   r e d e m p t i o n   p r o c e s s   i s   m o r e   i m p o r t a n t   n o w   t h a n   e v e r   b e f o r e .   W h e t h e r   t h a t   t r a n s p a r e n c y   s t a r t s   s t r i c t l y   w i t h   r e g u l a t o r y   t r a n s p a r e n c y   v e r s u s   p u b l i c   d i s c l o s u r e   i s   o n e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   w i l l   h a v e   t o   d e c i d e   -   w e   w o u l d   u r g e   f u l l   p u b l i c   d i s c l o s u r e   o f   E T F   a c t i v i t i e s   i n   o r d e r   f o r   t h e   p u b l i c   t o   m o r e   a c c u r a t e l y   a n d   a d e q u a t e l y   e v a l u a t e   t h e   r i s k s   i n v o l v e d   i n   t r a d i n g   E T F s ,   a n d   t o   b e t t e r   u n d e r s t a n d   t h e   s h o r t   i n t e r e s t   n u m b e r s   i n   E T F s   t h a t   c a n   v a r y   w i l d l y .   
 H e d g i n g   I n d i c a t o r 
 I f   t h e   C o m m i s s i o n   i n s i s t s   o n   c o n t i n u i n g   w i t h   t h e   a g g r e g a t e d   d i s c l o s u r e s ,   w e   w o u l d   o f f e r   o n e   s u g g e s t i o n   f o r   a n   i m p o r t a n t   c h a n g e .   T h e   c u r r e n t   p r o p o s a l   f o r   c a t e g o r i z i n g   a   p o s i t i o n   a s   n o t   h e d g e d ,   p a r t i a l l y   h e d g e d   o r   f u l l y   h e d g e d   c o u l d   l e a d   t o   s e r i o u s   p r o b l e m s   a n d   m i s r e p r e s e n t a t i o n s   o f   a c t u a l   e c o n o m i c   s h o r t   e x p o s u r e ,   w h i c h   i s   t h e   f i r s t   s h o r t c o m i n g   i d e n t i f i e d   b y   t h e   C o m m i s s i o n .   A g g r e g a t e d   i n f o r m a t i o n   c o u l d   a c t u a l l y   e n d   u p   b e i n g   v e r y   m i s l e a d i n g ,   b y   p a i n t i n g   a n   i n a c c u r a t e   p i c t u r e   o f   t h e   s i z e   o f   s h o r t   p o s i t i o n s   d e s p i t e   t h e   “ h e d g i n g ”   d i s t r i b u t i o n   d i s c l o s u r e .   “ P a r t i a l ”   h e d g i n g   c o u l d   b e   m a n i p u l a t e d   o r   a b u s e d   t o   m a s k   t r u e   s h o r t   p o s i t i o n s   ( e . g . ,   b y   h e d g i n g   a n   i m m a t e r i a l   p o r t i o n   o f   t h e   p o s i t i o n   t o   f l a g   i t   a s   “ p a r t i a l l y   h e d g e d ” ) ,   a n d   o v e r a l l   g r o s s   p o s i t i o n   d i s c l o s u r e s   c o u l d   o v e r s t a t e   s h o r t   p o s i t i o n s   w h e n   n e t   p o s i t i o n s   a r e   n o t   a c c o u n t e d   f o r .   A   b e t t e r   s o l u t i o n   w o u l d   b e   t o   h a v e   t h e   a c t u a l   a m o u n t   o f   p o s i t i o n   h e d g e d ,   w h i c h   c o u l d   r a n g e   f r o m   0 %   t o   1 0 0 % +   i f   t h e   m a n a g e r ’ s   l o n g   p o s i t i o n   i s   l a r g e r   t h a n   t h e   m a n a g e r ’ s   s h o r t   p o s i t i o n .   T h i s   i s   s i m i l a r   t o   o n e   o f   t h e   a l t e r n a t i v e s   p r o p o s e d   b y   t h e   C o m m i s s i o n ,   t o   r e p o r t   t h e   d e l t a   v a l u e   o f   h e d g e d   p o s i t i o n s .   T h i s   w o u l d   b e   a   c r i t i c a l l y   i m p o r t a n t   a d d i t i o n   t o   t h e   P r o p o s a l   a n d   m a k e   i t   f a r   m o r e   i n f o r m a t i v e   i f   a g g r e g a t i o n   i s   t h e   d i r e c t i o n   t h e   C o m m i s s i o n   g o e s . 
 B o n a   F i d e   M a r k e t   M a k i n g   R e p o r t i n g 
 W e   b e l i e v e   i t   i s   i m p o r t a n t   t h a t   t h e   P r o p o s a l ’ s   p r o v i s i o n   t h a t   w o u l d   “ r e q u i r e   C A T   r e p o r t i n g   f i r m s   t h a t   a r e   r e p o r t i n g   s h o r t   s a l e s   t o   i n d i c a t e   w h e t h e r   s u c h   r e p o r t i n g   f i r m   i s   a s s e r t i n g   u s e   o f   t h e   b o n a   f i d e   m a r k e t   m a k i n g   e x c e p t i o n   u n d e r   R e g u l a t i o n   S H O ”   i s   i n c l u d e d   i n   t h e   f i n a l   r u l e   p r o p o s a l .   W h i l e   w e   a r e   e n c o u r a g e d   b y   t h i s ,   a s   i t   s i g n a l s   t h a t   s u r v e i l l a n c e   t e a m s   a n d   r e g u l a t o r s   a r e   f i n a l l y   t r y i n g   t o   b e t t e r   u n d e r s t a n d   t h e   u s e   o f   t h i s   e x c e p t i o n ,   w e   b e l i e v e   i t   t o   b e   a n   a n t i q u a t e d   e x c e p t i o n   t h a t   i s   n o   l o n g e r   a p p l i c a b l e   i n   m o d e r n   m a r k e t s ,   a n d   w h i c h   s h o u l d   b e   e l i m i n a t e d .   T h e   b o n a   f i d e   m a r k e t   m a k i n g   e x e m p t i o n   i s   b e i n g   a b u s e d ,   a s   i l l u s t r a t e d   b y   r e c e n t   e n f o r c e m e n t   a c t i o n s ,   a n d   p r o v i d e s   a n   u n r e a s o n a b l e   c o m p e t i t i v e   a d v a n t a g e   f o r   f i r m s   w h o   d o   n o t   h a v e   a f f i r m a t i v e   o b l i g a t i o n s   t o   m a k e   c o n t i n u o u s   m a r k e t s   o n   l i t   e x c h a n g e s .   A s   t h e   C o m m i s s i o n   a c k n o w l e d g e s   i n   t h e   p r o p o s a l ,   “ [ f ] i r m s   t h a t   d o   n o t   n e e d   t o   o b t a i n   a   l o c a t e   p r i o r   t o   e f f e c t i n g   a   s h o r t   s a l e ,   o n   t h e   b a s i s   o f   t h e   b o n a   f i d e   m a r k e t   m a k i n g   e x c e p t i o n ,   h a v e   a   c o m p e t i t i v e   a d v a n t a g e   o v e r   f i r m s   t h a t   a r e   r e q u i r e d   t o   o b t a i n   a   l o c a t e   b e c a u s e   t h e s e   f i r m s   c a n   t r a d e   m o r e   q u i c k l y   a n d   m o r e   e a s i l y   a d j u s t   t o   o r   t a k e   a d v a n t a g e   o f   c h a n g i n g   m a r k e t   c o n d i t i o n s . ” 
 I t   i s   a l s o   p o s s i b l e   t h a t   m a r k e t   m a k e r s   a r e   u s i n g   t h e   b o n a   f i d e   m a r k e t   m a k i n g   e x c e p t i o n   t o   i n c l u d e   t r a n s a c t i o n s   a n d   a r r a n g e m e n t s   w h e r e   o t h e r   b r o k e r - d e a l e r s   o r   c u s t o m e r s   a r e   u s i n g   t h e   m a r k e t   m a k e r ’ s   e x c e p t i o n   t o   a v o i d   c o m p l i a n c e   w i t h   R e g u l a t i o n   S H O .   I t   i s   i m p o r t a n t   t h a t   t h e   S E C   a n d   F I N R A   h a v e   t h e   s u r v e i l l a n c e   t o o l s   a n d   d a t a   n e c e s s a r y   t o   p o l i c e   m a r k e t s ,   a n d   i n c l u d i n g   t h i s   d a t a   i n   C A T   s h o u l d   b e   a n   e a s y   d e c i s i o n . 
 W h i l e   i t   i s   o u t s i d e   t h e   s c o p e   o f   t h e   P r o p o s a l ,   w e   b e l i e v e   t h a t   m a r k e t   s t r u c t u r e   r e f o r m   s h o u l d   f o c u s   o n   l e v e l i n g   t h e   p l a y i n g   f i e l d ,   a n d   f o s t e r i n g   m o r e   r o b u s t   a n d   v e r d a n t   c o m p e t i t i o n   i n   m a r k e t s .   R e p e a l i n g   r e g u l a t i o n   t h a t   a f f i r m a t i v e l y   a d v a n t a g e s   c e r t a i n   f i r m s   o v e r   o t h e r   f i r m s   i s   a n   i m p o r t a n t   s t e p   i n   t h a t   d i r e c t i o n . 
 C o n c l u s i o n 
 W e   T h e   I n v e s t o r s   a p p r e c i a t e   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   r e s p o n d   t o   t h e   P r o p o s a l .   T h a n k   y o u   f o r   c o n s i d e r i n g   o u r   c o m m e n t s   a n d   w e   w o u l d   b e   h a p p y   t o   a n s w e r   a n y   q u e s t i o n s   o r   f u r t h e r   e x p l a i n   a n y   o f   t h e   p o i n t s . 
 S i n c e r e l y , 
 
 S i m o n   H o o k   
 
 S h a r e h o l d e r        

Please provide your final answer at the end,in answer tag:

<answer> write answer here</answer>

Assistant: