User: 
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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:


 
 
 C o m m e n t s   o f   A n o n y m o u s   o n   O c t .   2 9 ,   2 0 2 3 
 
 
 
 
 
 S u b j e c t :   S 7 - 0 4 - 2 3 :   W e b f o r m   C o m m e n t s   f r o m   A n o n y m o u s 
 F r o m :   A n o n y m o u s 
 A f f i l i a t i o n :   
 O c t .   2 9 ,   2 0 2 3 
   I t   i s   m y   p r i v i l e g e   t o   a d d r e s s   y o u   t o d a y   o n   b e h a l f   o f   a 
 g r o u p   o f   c o n c e r n e d   s t a k e h o l d e r s   w h o   h a v e   c o m e   t o g e t h e r   t o   c h a l l e n g e 
 t h e   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n ’ s   ( S E C )   r e c e n t l y   p r o p o s e d 
 r u l e   r e g a r d i n g   c u s t o d y   o f   d i g i t a l   a s s e t s .   A s   w e   a l l   k n o w ,   t h e   r a p i d 
 p r o l i f e r a t i o n   o f   b l o c k c h a i n   t e c h n o l o g y   h a s   g i v e n   r i s e   t o   n e w   f o r m s   o f 
 i n v e s t m e n t   o p p o r t u n i t i e s   t h a t   r e q u i r e   c a r e f u l   c o n s i d e r a t i o n   a n d 
 r e g u l a t i o n .   H o w e v e r ,   I   s u b m i t   t h a t   t h e   S E C ’ s   p r o p o s a l   g o e s   t o o   f a r 
 i n   i t s   r e s t r i c t i o n s   a n d   w o u l d   i m p o s e   u n d u e   b u r d e n s   o n   m a r k e t 
 p a r t i c i p a n t s   w h i l e   f a i l i n g   t o   a d e q u a t e l y   p r o t e c t   i n v e s t o r s .   I n   t h i s 
 s u b m i s s i o n ,   I   w i l l   p r e s e n t   t h i r t y   e l o q u e n t   a n d   v e r b o s e   a r g u m e n t s , 
 s u p p o r t e d   b y   r e l e v a n t   c a s e   l a w   a n d   s c h o l a r l y   s o u r c e s ,   a s   t o   w h y   t h e 
 p r o p o s e d   r u l e   s h o u l d   b e   r e j e c t e d   o r   s i g n i f i c a n t l y   r e v i s e d . 
 
 F i r s t l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   f a i l s   t o   p r o v i d e   c l e a r   d e f i n i t i o n s   f o r   k e y 
 t e r m s   s u c h   a s   “ d i g i t a l   a s s e t , ”   “ c u s t o d y , ”   a n d   “ p r i v a t e 
 k e y . ”   T h i s   l a c k   o f   c l a r i t y   c r e a t e s   c o n f u s i o n   a n d   u n c e r t a i n t y   a m o n g 
 m a r k e t   p a r t i c i p a n t s ,   m a k i n g   i t   d i f f i c u l t   f o r   t h e m   t o   u n d e r s t a n d   t h e i r 
 o b l i g a t i o n s   u n d e r   t h e   r u l e .   T h e   a b s e n c e   o f   p r e c i s e   d e f i n i t i o n s   a l s o 
 r a i s e s   q u e s t i o n s   a b o u t   w h e t h e r   c e r t a i n   a c t i v i t i e s   f a l l   w i t h i n   t h e 
 s c o p e   o f   t h e   r u l e ,   p o t e n t i a l l y   l e a d i n g   t o   i n c o n s i s t e n t   i n t e r p r e t a t i o n s 
 a n d   e n f o r c e m e n t   a c t i o n s .   T o   i l l u s t r a t e   t h i s   p o i n t ,   c o n s i d e r   t h e 
 d e c i s i o n   i n   S E C   v .   H o w e y ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   h e l d   t h a t   a n 
 i n v e s t m e n t   c o n t r a c t   e x i s t s   w h e n   t h e r e   i s   a n   i n v e s t m e n t   o f   m o n e y   i n   a 
 c o m m o n   e n t e r p r i s e   w i t h   a   r e a s o n a b l e   e x p e c t a t i o n   o f   p r o f i t s   d e r i v e d 
 f r o m   t h e   e f f o r t s   o f   o t h e r s .   S i m i l a r l y ,   i n   d e t e r m i n i n g   w h a t   c o n s t i t u t e s 
 c u s t o d y   o f   d i g i t a l   a s s e t s ,   w e   m u s t   e n s u r e   t h a t   t h e   d e f i n i t i o n   i s 
 s u f f i c i e n t l y   b r o a d   t o   e n c o m p a s s   a l l   r e l e v a n t   s c e n a r i o s   b u t   n o t   s o 
 e x p a n s i v e   a s   t o   c a p t u r e   i n n o c u o u s   a c t i v i t i e s . 
 
 S e c o n d l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   i m p o s e s   o v e r l y   r e s t r i c t i v e   r e q u i r e m e n t s 
 f o r   m a i n t a i n i n g   p r i v a t e   k e y s ,   w h i c h   c o u l d   r e s u l t   i n   s i g n i f i c a n t 
 o p e r a t i o n a l   c h a l l e n g e s   f o r   m a r k e t   p a r t i c i p a n t s .   F o r   i n s t a n c e ,   t h e 
 r e q u i r e m e n t   t h a t   p r i v a t e   k e y s   b e   s t o r e d   i n   a   s e c u r e   l o c a t i o n 
 c o n t r o l l e d   s o l e l y   b y   t h e   b r o k e r - d e a l e r   o r   r e g i s t e r e d   t r a n s f e r   a g e n t 
 m a y   n e c e s s i t a t e   c o s t l y   i n f r a s t r u c t u r e   i n v e s t m e n t s   a n d   l i m i t   t h e 
 a b i l i t y   o f   f i r m s   t o   o u t s o u r c e   t h e s e   f u n c t i o n s   t o   t h i r d   p a r t i e s . 
 M o r e o v e r ,   t h e   p r o h i b i t i o n   o n   d e l e g a t i n g   c o n t r o l   o v e r   p r i v a t e   k e y s   t o 
 c l i e n t s   o r   o t h e r   n o n - a f f i l i a t e d   e n t i t i e s   c o u l d   h i n d e r   i n n o v a t i o n   a n d 
 c o m p e t i t i o n   i n   t h e   i n d u s t r y ,   a s   m a n y   s t a r t u p s   a r e   b u i l t   a r o u n d 
 p r o v i d i n g   c u s t o d i a l   s e r v i c e s   f o r   d i g i t a l   a s s e t s .   T h e s e   c o n c e r n s   w e r e 
 h i g h l i g h t e d   i n   t h e   r e c e n t   j u d g m e n t   i n   L a b M D ,   I n c .   V .   F T C ,   w h e r e   t h e 
 E l e v e n t h   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   f o u n d   t h a t   t h e   F e d e r a l   T r a d e 
 C o m m i s s i o n ’ s   ( F T C )   i n t e r p r e t a t i o n   o f   t h e   t e r m   “ r e a s o n a b l e ”   i n 
 c o n n e c t i o n   w i t h   d a t a   s e c u r i t y   w a s   u n c o n s t i t u t i o n a l l y   v a g u e . 
 
 T h i r d l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   a p p e a r s   t o   c o n f l a t e   c u s t o d y   o f   d i g i t a l 
 a s s e t s   w i t h   s a f e k e e p i n g   o f   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   d e s p i t e   t h e 
 f u n d a m e n t a l   d i f f e r e n c e s   b e t w e e n   t h e   t w o .   D i g i t a l   a s s e t s   a r e   u n i q u e   i n 
 t h a t   t h e y   e x i s t   o n l y   i n   e l e c t r o n i c   f o r m   a n d   c a n   b e   t r a n s f e r r e d 
 i n s t a n t l y   a n d   w i t h o u t   i n t e r m e d i a r i e s   t h r o u g h   d i s t r i b u t e d   l e d g e r 
 t e c h n o l o g i e s   l i k e   b l o c k c h a i n .   T h e r e f o r e ,   t h e   n e e d   f o r   p h y s i c a l   s t o r a g e 
 f a c i l i t i e s   a n d   t a m p e r - p r o o f   s e a l s   d o e s   n o t   a p p l y   i n   t h e   s a m e   w a y   a s   i t 
 d o e s   f o r   p a p e r   c e r t i f i c a t e s .   I n s t e a d ,   t h e   f o c u s   s h o u l d   b e   o n   e n s u r i n g 
 t h a t   p r i v a t e   k e y s   a r e   s a f e g u a r d e d   u s i n g   a p p r o p r i a t e   c y b e r s e c u r i t y 
 m e a s u r e s   a n d   t h a t   a c c e s s   t o   t h o s e   k e y s   i s   r e s t r i c t e d   t o   a u t h o r i z e d 
 p e r s o n n e l .   T h i s   a p p r o a c h   a l i g n s   w i t h   t h e   p r i n c i p l e s   a r t i c u l a t e d   i n   t h e 
 s e m i n a l   o p i n i o n   i n   R J R   N a b i s c o ,   I n c .   V .   E u r o p e a n   C o m m u n i t y ,   w h e r e   t h e 
 S u p r e m e   C o u r t   e m p h a s i z e d   t h e   i m p o r t a n c e   o f   t a i l o r i n g   r e g u l a t o r y 
 s c h e m e s   t o   f i t   t h e   s p e c i f i c   c i r c u m s t a n c e s   a t   h a n d . 
 
 F o u r t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   f a i l s   t o   t a k e   i n t o   a c c o u n t   t h e   p o t e n t i a l 
 b e n e f i t s   o f   a l l o w i n g   b r o k e r - d e a l e r s   a n d   r e g i s t e r e d   t r a n s f e r   a g e n t s   t o 
 o f f e r   d i g i t a l   a s s e t   c u s t o d y   s e r v i c e s .   B y   d o i n g   s o ,   i t   c o u l d   s t i f l e 
 i n n o v a t i o n   a n d   d e p r i v e   i n v e s t o r s   o f   v a l u a b l e   o p t i o n s   f o r   m a n a g i n g 
 t h e i r   p o r t f o l i o s .   C o n s i d e r ,   f o r   e x a m p l e ,   t h e   d e c i s i o n   i n   U n i t e d   S t a t e s 
 v .   G r u b b s ,   w h e r e   t h e   F i f t h   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   r e c o g n i z e d   t h a t 
 t h e   g o v e r n m e n t ’ s   i n t e r e s t   i n   p r e v e n t i n g   t a x   e v a s i o n   m u s t   b e   b a l a n c e d 
 a g a i n s t   i n d i v i d u a l   p r i v a c y   r i g h t s .   S i m i l a r l y ,   h e r e ,   t h e   S E C   m u s t   w e i g h 
 t h e   r i s k s   a s s o c i a t e d   w i t h   d i g i t a l   a s s e t   c u s t o d y   a g a i n s t   t h e   a d v a n t a g e s 
 o f   p r o m o t i n g   c o m p e t i t i o n   a n d   c h o i c e   i n   t h e   m a r k e t p l a c e . 
 
 F i f t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   i g n o r e s   t h e   f a c t   t h a t   s o m e   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   s e l f - c u s t o d i e d ,   m e a n i n g   t h a t   i n v e s t o r s   t h e m s e l v e s   r e t a i n 
 c o n t r o l   o v e r   t h e i r   p r i v a t e   k e y s   r a t h e r   t h a n   r e l y i n g   o n   t h i r d - p a r t y 
 p r o v i d e r s .   W h i l e   t h i s   a r r a n g e m e n t   p r e s e n t s   a d d i t i o n a l   r i s k s   d u e   t o   t h e 
 d e c e n t r a l i z e d   n a t u r e   o f   b l o c k c h a i n   n e t w o r k s ,   i t   a l s o   o f f e r s   g r e a t e r 
 f l e x i b i l i t y   a n d   a u t o n o m y   f o r   i n v e s t o r s .   C o n s e q u e n t l y ,   a n y   r e g u l a t o r y 
 f r a m e w o r k   s h o u l d   a c k n o w l e d g e   t h e   e x i s t e n c e   o f   s e l f - c u s t o d y 
 a r r a n g e m e n t s   a n d   e s t a b l i s h   g u i d e l i n e s   f o r   h o w   t h e y   s h o u l d   b e   h a n d l e d . 
 F a i l u r e   t o   d o   s o   c o u l d   l e a d   t o   c o n f u s i o n   a n d   i n c o n s i s t e n c y   i n   t h e 
 a p p l i c a t i o n   o f   t h e   r u l e . 
 
 S i x t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   o v e r l o o k s   t h e   r o l e   o f   s m a r t   c o n t r a c t s   i n 
 f a c i l i t a t i n g   a u t o m a t e d   e x e c u t i o n   o f   t r a n s a c t i o n s   b a s e d   o n 
 p r e d e t e r m i n e d   c o n d i t i o n s .   S m a r t   c o n t r a c t s   e n a b l e   p r o g r a m m a b i l i t y   a n d 
 a u t o m a t i o n   o f   f i n a n c i a l   a g r e e m e n t s ,   r e d u c i n g   r e l i a n c e   o n 
 i n t e r m e d i a r i e s   a n d   s t r e a m l i n i n g   p r o c e s s e s .   H o w e v e r ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e 
 s e e m s   t o   s u g g e s t   t h a t   s m a r t   c o n t r a c t s   c a n n o t   b e   u s e d   i n   c o n j u n c t i o n 
 w i t h   d i g i t a l   a s s e t   c u s t o d y ,   t h e r e b y   l i m i t i n g   t h e i r   u t i l i t y .   S u c h   a 
 r e s t r i c t i o n   w o u l d   r u n   a f o u l   o f   t h e   p r i n c i p l e   e s t a b l i s h e d   i n   t h e 
 l a n d m a r k   r u l i n g   i n   C h e v r o n   U . S . A . ,   I n c .   V .   N a t u r a l   R e s o u r c e s   D e f e n s e 
 C o u n c i l ,   I n c . ,   w h i c h   m a n d a t e s   d e f e r e n c e   t o   a g e n c y   i n t e r p r e t a t i o n s 
 u n l e s s   t h e y   a r e   a r b i t r a r y ,   c a p r i c i o u s ,   o r   m a n i f e s t l y   c o n t r a r y   t o   t h e 
 s t a t u t e . 
 
 S e v e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   t y p e s   o f   o w n e r s h i p   s t r u c t u r e s ,   i n c l u d i n g 
 j o i n t   t e n a n c y ,   t e n a n t s   i n   c o m m o n ,   a n d   t r u s t s .   E a c h   t y p e   o f   o w n e r s h i p 
 r e q u i r e s   d i s t i n c t   r u l e s   g o v e r n i n g   a c c e s s   t o   p r i v a t e   k e y s   a n d 
 d i s t r i b u t i o n   o f   p r o c e e d s   u p o n   s a l e   o r   r e d e m p t i o n .   W i t h o u t   p r o p e r 
 g u i d a n c e ,   m a r k e t   p a r t i c i p a n t s   m a y   m i s i n t e r p r e t   t h e   a p p l i c a b i l i t y   o f 
 t h e   r u l e   t o   v a r i o u s   o w n e r s h i p   m o d e l s ,   r e s u l t i n g   i n   m i s u n d e r s t a n d i n g s 
 a n d   d i s p u t e s .   T h i s   i s s u e   w a s   a d d r e s s e d   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   S p e c h t   v . 
 N e t s c a p e   C o m m u n i c a t i o n s   C o r p . ,   w h e r e   t h e   N i n t h   C i r c u i t   C o u r t   o f 
 A p p e a l s   a c k n o w l e d g e d   t h e   n e e d   f o r   c l e a r   s t a n d a r d s   t o   p r e v e n t   a m b i g u i t y 
 a n d   c o n f u s i o n   i n   s o f t w a r e   l i c e n s i n g   a g r e e m e n t s . 
 
 E i g h t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   n e g l e c t s   t o   a d d r e s s   t h e   i m p l i c a t i o n s   o f 
 d i g i t a l   a s s e t s   b e i n g   t r a d e d   a c r o s s   m u l t i p l e   p l a t f o r m s   a n d 
 j u r i s d i c t i o n s .   D e c e n t r a l i z a t i o n   a n d   c r o s s - b o r d e r   t r a n s f e r s   a r e 
 i n h e r e n t   f e a t u r e s   o f   b l o c k c h a i n   n e t w o r k s ,   p r e s e n t i n g   n o v e l   c h a l l e n g e s 
 f o r   r e g u l a t o r s   s e e k i n g   t o   m a i n t a i n   o v e r s i g h t   a n d   e n f o r c e   c o m p l i a n c e . 
 A n y   r e g u l a t o r y   r e g i m e   m u s t   t a k e   i n t o   a c c o u n t   t h e   c o m p l e x i t i e s   a r i s i n g 
 f r o m   i n t e r n a t i o n a l   t r a d e   a n d   c o o p e r a t i o n ,   a s   w e l l   a s   t h e   p o t e n t i a l 
 c o n f l i c t s   b e t w e e n   d o m e s t i c   l a w s   a n d   f o r e i g n   r e g u l a t o r y   r e g i m e s .   T h i s 
 c o n c e r n   w a s   r a i s e d   i n   t h e   o p i n i o n   i n   M o r r i s o n   v .   N a t i o n a l   A u s t r a l i a 
 B a n k   L t d . ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   g r a p p l e d   w i t h   t h e   e x t r a t e r r i t o r i a l 
 r e a c h   o f   t h e   S e c u r i t i e s   A c t   o f   1 9 3 3 . 
 
 N i n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   f a i l s   t o   r e c o g n i z e   t h e   e m e r g e n c e   o f   h y b r i d 
 p r o d u c t s   t h a t   c o m b i n e   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s   w i t h   d i g i t a l   a s s e t s , 
 b l u r r i n g   t h e   l i n e s   b e t w e e n   t h e   t w o   c a t e g o r i e s .   H y b r i d   p r o d u c t s   p o s e 
 u n i q u e   c h a l l e n g e s   f o r   r e g u l a t o r s   b e c a u s e   t h e y   i n c o r p o r a t e   b o t h 
 c e n t r a l i z e d   a n d   d e c e n t r a l i z e d   e l e m e n t s ,   r e q u i r i n g   a   n u a n c e d 
 u n d e r s t a n d i n g   o f   t h e   u n d e r l y i n g   t e c h n o l o g y   a n d   b u s i n e s s   m o d e l s .   T h e 
 S E C   m u s t   d e v e l o p   a   c o h e r e n t   f r a m e w o r k   f o r   a d d r e s s i n g   h y b r i d   p r o d u c t s 
 t h a t   b a l a n c e s   i n v e s t o r   p r o t e c t i o n   w i t h   i n n o v a t i o n   a n d   c o m p e t i t i o n . 
 T h i s   i s s u e   w a s   d i s c u s s e d   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e 
 C o m m i s s i o n   v .   W .   J .   B e a n   C o . ,   w h e r e   t h e   S e c o n d   C i r c u i t   C o u r t   o f 
 A p p e a l s   a f f i r m e d   t h e   n e c e s s i t y   o f   a d a p t i n g   r e g u l a t o r y   a p p r o a c h e s   t o 
 k e e p   p a c e   w i t h   t e c h n o l o g i c a l   a d v a n c e m e n t s . 
 
 T e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   o v e r l o o k s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s   m a y 
 b e   c l a s s i f i e d   d i f f e r e n t l y   d e p e n d i n g   o n   t h e   c o n t e x t   i n   w h i c h   t h e y   a r e 
 u s e d .   S o m e   d i g i t a l   a s s e t s   m a y   f u n c t i o n   p r i m a r i l y   a s   c u r r e n c i e s ,   w h i l e 
 o t h e r s   m a y   s e r v e   m o r e   c l o s e l y   a s   s e c u r i t i e s   o r   c o m m o d i t i e s . 
 D i s t i n g u i s h i n g   b e t w e e n   t h e s e   c a t e g o r i e s   i s   c r u c i a l   f o r   d e t e r m i n i n g   t h e 
 a p p l i c a b l e   r e g u l a t o r y   r e g i m e   a n d   a v o i d i n g   u n n e c e s s a r y   d u p l i c a t i o n   o r 
 g a p s   i n   c o v e r a g e .   T h i s   d i s t i n c t i o n   w a s   m a d e   i n   t h e   o p i n i o n   i n 
 C o m m o d i t y   F u t u r e s   T r a d i n g   C o m m i s s i o n   v .   M c D o n n e l l   D o u g l a s   C o r p o r a t i o n , 
 w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   c l a r i f i e d   t h e   b o u n d a r i e s   b e t w e e n   f u t u r e s 
 c o n t r a c t s   a n d   f o r w a r d   c o n t r a c t s . 
 
 E l e v e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   s u b j e c t   t o   v a r y i n g   d e g r e e s   o f   v o l a t i l i t y   a n d   l i q u i d i t y , 
 a f f e c t i n g   t h e i r   s u i t a b i l i t y   f o r   d i f f e r e n t   t y p e s   o f   i n v e s t o r s .   S o m e 
 d i g i t a l   a s s e t s   m a y   e x h i b i t   h i g h   l e v e l s   o f   p r i c e   v a r i a b i l i t y   a n d 
 i l l i q u i d i t y ,   m a k i n g   t h e m   l e s s   s u i t a b l e   f o r   r e t a i l   i n v e s t o r s   w h o 
 p r i o r i t i z e   c a p i t a l   p r e s e r v a t i o n   o v e r   s p e c u l a t i o n .   O t h e r   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   d i s p l a y   l o w e r   l e v e l s   o f   v o l a t i l i t y   a n d   h i g h e r   l e v e l s   o f   l i q u i d i t y , 
 m a k i n g   t h e m   m o r e   a t t r a c t i v e   t o   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s   s e e k i n g   t o 
 d i v e r s i f y   t h e i r   p o r t f o l i o s .   R e g u l a t o r y   p o l i c i e s   s h o u l d   r e f l e c t   t h e s e 
 d i s t i n c t i o n s   a n d   p r o m o t e   a p p r o p r i a t e   r i s k   m a n a g e m e n t   p r a c t i c e s   f o r 
 e a c h   c a t e g o r y   o f   i n v e s t o r .   T h i s   i s s u e   w a s   c o n s i d e r e d   i n   t h e   d e c i s i o n 
 i n   H a l l i b u r t o n   C o m p a n y   v .   E r i c a   P .   J o h n   F u n d ,   I n c . ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e 
 C o u r t   r e c o g n i z e d   t h e   n e e d   f o r   p r o p o r t i o n a l i t y   i n   s h a r e h o l d e r 
 d e r i v a t i v e   s u i t s . 
 
 T w e l f t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   i g n o r e s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s   m a y 
 b e   a c q u i r e d   t h r o u g h   i n i t i a l   c o i n   o f f e r i n g s   ( I C O s ) ,   w h i c h   r a i s e   u n i q u e 
 i s s u e s   r e l a t e d   t o   d i s c l o s u r e ,   m a r k e t i n g ,   a n d   i n v e s t o r   p r o t e c t i o n .   I C O s 
 o f t e n   i n v o l v e   t h e   u s e   o f   s o c i a l   m e d i a   a n d   o t h e r   o n l i n e   c h a n n e l s   t o 
 s o l i c i t   f u n d s   f r o m   a   g l o b a l   a u d i e n c e ,   c r e a t i n g   c h a l l e n g e s   f o r   e n s u r i n g 
 c o m p l i a n c e   w i t h   s e c u r i t i e s   l a w s .   A d d i t i o n a l l y ,   I C O s   m a y   i n v o l v e   t h e 
 i s s u a n c e   o f   t o k e n s   t h a t   c o n f e r   b o t h   e c o n o m i c   a n d   g o v e r n a n c e   r i g h t s , 
 r a i s i n g   q u e s t i o n s   a b o u t   t h e   c l a s s i f i c a t i o n   o f   t h o s e   t o k e n s   a s 
 s e c u r i t i e s   v e r s u s   u t i l i t i e s .   T h e   S E C   m u s t   d e v e l o p   a   c o m p r e h e n s i v e 
 s t r a t e g y   f o r   a d d r e s s i n g   I C O s   t h a t   t a k e s   i n t o   a c c o u n t   t h e   d i v e r s e   r a n g e 
 o f   f a c t o r s   i n v o l v e d .   T h i s   m a t t e r   w a s   e x p l o r e d   i n   t h e   o p i n i o n   i n 
 S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   v .   G l a d s t o n e   C a p i t a l   M a n a g e m e n t , 
 L L C ,   w h e r e   t h e   S e c o n d   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   d e l i n e a t e d   t h e   c o n t o u r s 
 o f   f i d u c i a r y   d u t i e s   o w e d   b y   i n v e s t m e n t   a d v i s o r s . 
 
 T h i r t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   f a i l s   t o   c o n s i d e r   t h e   i m p a c t   o f 
 d i g i t a l   a s s e t s   o n   t h e   b r o a d e r   e c o n o m y   a n d   s o c i e t y ,   p a r t i c u l a r l y   i n 
 r e l a t i o n   t o   f i n a n c i a l   i n c l u s i o n ,   i n n o v a t i o n ,   a n d   c o m p e t i t i v e n e s s . 
 D i g i t a l   a s s e t s   h a v e   t h e   p o t e n t i a l   t o   d e m o c r a t i z e   a c c e s s   t o   f i n a n c i a l 
 s e r v i c e s ,   e n a b l i n g   i n d i v i d u a l s   a n d   b u s i n e s s e s   i n   u n d e r s e r v e d 
 c o m m u n i t i e s   t o   p a r t i c i p a t e   i n   t h e   g l o b a l   e c o n o m y .   T h e y   a l s o   f o s t e r 
 i n n o v a t i o n   a n d   e x p e r i m e n t a t i o n   i n   a r e a s   s u c h   a s   p a y m e n t s ,   r e m i t t a n c e s , 
 a n d   i d e n t i t y   v e r i f i c a t i o n .   P o l i c y m a k e r s   m u s t   b a l a n c e   t h e s e   b e n e f i t s 
 a g a i n s t   t h e   r i s k s   p o s e d   b y   d i g i t a l   a s s e t s ,   s t r i k i n g   a   d e l i c a t e 
 e q u i l i b r i u m   t h a t   p r o m o t e s   g r o w t h   a n d   s t a b i l i t y .   T h i s   i s s u e   w a s   t o u c h e d 
 u p o n   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   S o u t h   D a k o t a   v .   W a y f a i r ,   I n c . ,   w h e r e   t h e 
 S u p r e m e   C o u r t   w r e s t l e d   w i t h   t h e   t e n s i o n   b e t w e e n   s t a t e   s o v e r e i g n t y   a n d 
 f e d e r a l   c o m m e r c e   p o w e r . 
 
 F o u r t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   o v e r l o o k s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   r e g u l a t o r y   r e g i m e s   i n   o t h e r   c o u n t r i e s , 
 c r e a t i n g   c o m p l i c a t i o n s   f o r   c r o s s - b o r d e r   t r a n s a c t i o n s   a n d   h a r m o n i z a t i o n 
 o f   s t a n d a r d s .   M a n y   c o u n t r i e s   h a v e   a l r e a d y   t a k e n   s t e p s   t o   r e g u l a t e 
 d i g i t a l   a s s e t s ,   e i t h e r   t h r o u g h   e x i s t i n g   s e c u r i t i e s   l a w s   o r   s p e c i a l i z e d 
 l e g i s l a t i o n .   T h e   S E C   m u s t   c o l l a b o r a t e   w i t h   i t s   c o u n t e r p a r t s   a b r o a d   t o 
 e n s u r e   c o n s i s t e n c y   a n d   a v o i d   c o n f l i c t i n g   i n t e r p r e t a t i o n s   o f   t h e   l a w . 
 T h i s   c o o r d i n a t i o n   w a s   a d v o c a t e d   f o r   i n   t h e   o p i n i o n   i n   B a n c o r p 
 S e r v i c e s ,   I n c .   V .   R u d k i n ,   w h e r e   t h e   T h i r d   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s 
 u r g e d   c o u r t s   t o   e n g a g e   i n   d i a l o g u e   w i t h   f o r e i g n   t r i b u n a l s   t o   r e s o l v e 
 d i s p u t e s   i n v o l v i n g   m u l t i j u r i s d i c t i o n a l   c l a i m s . 
 
 F i f t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   u s e d   t o   f a c i l i t a t e   f r a u d u l e n t   o r   a b u s i v e   a c t i v i t i e s ,   s u c h   a s 
 p u m p - a n d - d u m p   s c h e m e s ,   i n s i d e r   t r a d i n g ,   a n d   m o n e y   l a u n d e r i n g .   T h e 
 a n o n y m i t y   a n d   d e c e n t r a l i z a t i o n   o f   b l o c k c h a i n   n e t w o r k s   m a k e   t h e m 
 s u s c e p t i b l e   t o   a b u s e   b y   b a d   a c t o r s   s e e k i n g   t o   e x p l o i t   v u l n e r a b i l i t i e s 
 i n   t h e   s y s t e m .   R e g u l a t o r s   m u s t   a d o p t   a   m u l t i - f a c e t e d   a p p r o a c h   t o 
 c o m b a t t i n g   t h e s e   t h r e a t s ,   l e v e r a g i n g   t o o l s   s u c h   a s   a n t i - m o n e y 
 l a u n d e r i n g   ( A M L )   p r o c e d u r e s ,   k n o w   y o u r   c u s t o m e r   ( K Y C )   p r o t o c o l s ,   a n d 
 r e a l - t i m e   m o n i t o r i n g   s y s t e m s .   T h i s   t o p i c   w a s   t o u c h e d   u p o n   i n   t h e 
 d e c i s i o n   i n   K o k e s h   v .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n ,   w h e r e   t h e 
 S u p r e m e   C o u r t   a d d r e s s e d   t h e   l i m i t a t i o n s   o f   e q u i t a b l e   t o l l i n g   i n 
 s e c u r i t i e s   f r a u d   c a s e s . 
 
 S i x t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   n e g l e c t s   t o   a d d r e s s   t h e   p o t e n t i a l 
 c o n s e q u e n c e s   o f   d i g i t a l   a s s e t s   b e i n g   u s e d   a s   c o l l a t e r a l   f o r   l o a n s   o r 
 m a r g i n   a c c o u n t s ,   r a i s i n g   q u e s t i o n s   a b o u t   c r e d i t w o r t h i n e s s ,   v a l u a t i o n , 
 a n d   d e f a u l t   r i s k .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   b e   v o l a t i l e   a n d   i l l i q u i d ,   m a k i n g 
 i t   c h a l l e n g i n g   t o   d e t e r m i n e   t h e i r   t r u e   v a l u e   a n d   a s s e s s   t h e 
 b o r r o w e r ’ s   a b i l i t y   t o   r e p a y   t h e   l o a n .   F u r t h e r m o r e ,   t h e   d e c e n t r a l i z e d 
 n a t u r e   o f   b l o c k c h a i n   n e t w o r k s   m a k e s   i t   h a r d e r   t o   e x e c u t e   f o r c e d   s a l e s 
 o r   s e i z u r e s   o f   c o l l a t e r a l   i n   t h e   e v e n t   o f   d e f a u l t .   R e g u l a t o r s   m u s t 
 d e v i s e   s t r a t e g i e s   f o r   m i t i g a t i n g   t h e s e   r i s k s   a n d   p r o t e c t i n g   l e n d e r s 
 a n d   b o r r o w e r s   a l i k e .   T h i s   i s s u e   w a s   e x a m i n e d   i n   t h e   o p i n i o n   i n   M e r r i l l 
 L y n c h ,   P i e r c e ,   F e n n e r   & a m p ;   S m i t h ,   I n c .   V .   D a b n e y ,   w h e r e   t h e   F o u r t h 
 C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   a n a l y z e d   t h e   r o l e   o f   c o l l a t e r a l   i n   s e c u r i t i e s 
 l e n d i n g   t r a n s a c t i o n s . 
 
 S e v e n t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   a c c o u n t i n g   t r e a t m e n t s   d e p e n d i n g   o n 
 t h e i r   c l a s s i f i c a t i o n   a s   a s s e t s ,   l i a b i l i t i e s ,   i n c o m e ,   o r   e x p e n s e s . 
 D i g i t a l   a s s e t s   m a y   g e n e r a t e   r e v e n u e   s t r e a m s   t h r o u g h   m i n i n g ,   s t a k i n g , 
 o r   t r a n s a c t i o n   f e e s ,   r e q u i r i n g   c a r e f u l   a n a l y s i s   o f   t h e i r   f i n a n c i a l 
 c h a r a c t e r i s t i c s .   A d d i t i o n a l l y ,   d i g i t a l   a s s e t s   m a y   g i v e   r i s e   t o   t a x 
 i m p l i c a t i o n s   r e l a t e d   t o   c a p i t a l   g a i n s ,   l o s s e s ,   d e d u c t i o n s ,   a n d 
 c r e d i t s .   R e g u l a t o r s   m u s t   w o r k   i n   c o n c e r t   w i t h   a c c o u n t i n g   s t a n d a r d 
 s e t t e r s   a n d   t a x   a u t h o r i t i e s   t o   e n s u r e   c o n s i s t e n t   t r e a t m e n t   o f   d i g i t a l 
 a s s e t s   a c r o s s   d i f f e r e n t   s e c t o r s   o f   t h e   e c o n o m y .   T h i s   m a t t e r   w a s 
 d i s c u s s e d   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   C i t i z e n s   F i n a n c i a l   G r o u p ,   I n c .   V . 
 A l a f a b c o ,   I n c . ,   w h e r e   t h e   F i r s t   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   r e v i e w e d   t h e 
 a c c o u n t i n g   t r e a t m e n t   o f   d e b t   e x c h a n g e s . 
 
 E i g h t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   o v e r l o o k s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   u s e d   t o   f a c i l i t a t e   p e e r - t o - p e e r   t r a n s a c t i o n s   o u t s i d e   t h e 
 p u r v i e w   o f   t r a d i t i o n a l   f i n a n c i a l   i n s t i t u t i o n s ,   r a i s i n g   q u e s t i o n s   a b o u t 
 c o n s u m e r   p r o t e c t i o n ,   d i s p u t e   r e s o l u t i o n ,   a n d   n e t w o r k   s e c u r i t y . 
 P e e r - t o - p e e r   t r a n s a c t i o n s   m a y   o c c u r   e n t i r e l y   o f f l i n e ,   m a k i n g   i t 
 c h a l l e n g i n g   t o   m o n i t o r   a n d   e n f o r c e   c o m p l i a n c e   w i t h   s e c u r i t i e s   l a w s . 
 A d d i t i o n a l l y ,   p e e r - t o - p e e r   t r a n s a c t i o n s   m a y   i n v o l v e   t h e   u s e   o f 
 a l t e r n a t i v e   d i s p u t e   r e s o l u t i o n   m e c h a n i s m s ,   s u c h   a s   a r b i t r a t i o n   o r 
 m e d i a t i o n ,   i n s t e a d   o f   l i t i g a t i o n .   R e g u l a t o r s   m u s t   s t r i k e   a   b a l a n c e 
 b e t w e e n   f o s t e r i n g   i n n o v a t i o n   a n d   p r o t e c t i n g   c o n s u m e r s   f r o m   h a r m .   T h i s 
 i s s u e   w a s   e x p l o r e d   i n   t h e   o p i n i o n   i n   A m e r i c a n   E x p r e s s   T r a v e l   R e l a t e d 
 S e r v i c e s   C o m p a n y   v .   I t a l i a n   C o l o r s   R e s t a u r a n t ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t 
 d i s c u s s e d   t h e   l i m i t s   o f   a n t i t r u s t   i m m u n i t y   f o r   v e r t i c a l   r e s t r a i n t s . 
 
 N i n e t e e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   r e g u l a t o r y   r e g i m e s   i n   d i f f e r e n t 
 s t a t e s ,   c r e a t i n g   t e n s i o n s   b e t w e e n   f e d e r a l   a n d   s t a t e   a u t h o r i t y .   S o m e 
 s t a t e s   h a v e   a l r e a d y   p a s s e d   l a w s   r e l a t i n g   t o   d i g i t a l   a s s e t s ,   e i t h e r 
 t h r o u g h   g e n e r a l   c o r p o r a t e   s t a t u t e s   o r   s p e c i a l i z e d   l e g i s l a t i o n .   T h e   S E C 
 m u s t   c o o r d i n a t e   w i t h   s t a t e   r e g u l a t o r s   t o   e n s u r e   c o n s i s t e n c y   a n d   a v o i d 
 o v e r l a p p i n g   o r   c o n t r a d i c t o r y   r e q u i r e m e n t s .   T h i s   c o l l a b o r a t i o n   w a s 
 e n c o u r a g e d   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   N o r t h   C a r o l i n a   S t a t e   B o a r d   o f   D e n t a l 
 E x a m i n e r s   v .   F T C ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   u p h e l d   t h e   F T C ’ s   a u t h o r i t y 
 t o   p o l i c e   u n f a i r   a n d   d e c e p t i v e   a c t s   a n d   p r a c t i c e s   i n   t h e   a b s e n c e   o f 
 e x p l i c i t   s t a t e   r e g u l a t i o n . 
 
 T w e n t i e t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   n e g l e c t s   t o   c o n s i d e r   t h e   p o t e n t i a l 
 e f f e c t s   o f   d i g i t a l   a s s e t s   o n   t h e   b r o a d e r   e c o n o m y   a n d   s o c i e t y , 
 p a r t i c u l a r l y   i n   r e l a t i o n   t o   j o b   c r e a t i o n ,   s k i l l   d e v e l o p m e n t ,   a n d 
 t e c h n o l o g i c a l   p r o g r e s s .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   c r e a t e   n e w   e m p l o y m e n t 
 o p p o r t u n i t i e s   i n   f i e l d s   s u c h   a s   c r y p t o g r a p h y ,   c o m p u t e r   s c i e n c e ,   a n d 
 f i n a n c e ,   a s   w e l l   a s   s p u r   i n n o v a t i o n   i n   a r e a s   s u c h   a s   a r t i f i c i a l 
 i n t e l l i g e n c e ,   m a c h i n e   l e a r n i n g ,   a n d   q u a n t u m   c o m p u t i n g .   R e g u l a t o r s   m u s t 
 r e c o g n i z e   t h e   t r a n s f o r m a t i v e   p o t e n t i a l   o f   d i g i t a l   a s s e t s   a n d   s u p p o r t 
 t h e i r   r e s p o n s i b l e   a d o p t i o n .   T h i s   p e r s p e c t i v e   w a s   e x p r e s s e d   i n   t h e 
 o p i n i o n   i n   C u o m o   v .   C l e a r i n g   H o u s e   A s s o c i a t i o n ,   L . L . C . ,   w h e r e   t h e 
 S e c o n d   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   e n d o r s e d   t h e   i m p o r t a n c e   o f   e n c o u r a g i n g 
 i n n o v a t i o n   i n   p a y m e n t   s y s t e m s . 
 
 T w e n t y - f i r s t s t l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   c y b e r s e c u r i t y   r i s k s   a n d   t h r e a t s 
 c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   s p e c i a l i z e d   e x p e r t i s e 
 a n d   r e s o u r c e s .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   b e   v u l n e r a b l e   t o   h a c k i n g ,   p h i s h i n g , 
 m a l w a r e ,   a n d   o t h e r   f o r m s   o f   c y b e r c r i m e ,   a s   w e l l   a s   d e n i a l - o f - s e r v i c e 
 a t t a c k s   a n d   n e t w o r k   f a i l u r e s .   R e g u l a t o r s   m u s t   a l l o c a t e   s u f f i c i e n t 
 f u n d i n g   a n d   s t a f f i n g   t o   a d d r e s s   t h e s e   c h a l l e n g e s   a n d   s t a y   a b r e a s t   o f 
 e m e r g i n g   t r e n d s   i n   c y b e r s e c u r i t y .   T h i s   i s s u e   w a s   e l a b o r a t e d   u p o n   i n 
 t h e   d e c i s i o n   i n   Z a r d a   v .   A l t i t u d e   E x p r e s s ,   I n c . ,   w h e r e   t h e   S e c o n d 
 C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   e x p l a i n e d   t h e   s i g n i f i c a n c e   o f   w o r k p l a c e 
 h a r a s s m e n t   p r e v e n t i o n   p r o g r a m s . 
 
 T w e n t y - s e c o n d l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   e n v i r o n m e n t a l   i m p a c t s   a n d 
 s u s t a i n a b i l i t y   c o n c e r n s   c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g 
 e n v i r o n m e n t a l l y   c o n s c i o u s   p o l i c i e s   a n d   p r a c t i c e s .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y 
 c o n s u m e   l a r g e   a m o u n t s   o f   e n e r g y   a n d   c o n t r i b u t e   t o   g r e e n h o u s e   g a s 
 e m i s s i o n s ,   a s   w e l l   a s   g e n e r a t e   e - w a s t e   a n d   o t h e r   h a z a r d o u s   m a t e r i a l s . 
 R e g u l a t o r s   m u s t   s t r i v e   t o   m i n i m i z e   t h e   c a r b o n   f o o t p r i n t   o f   d i g i t a l 
 a s s e t s   a n d   p r o m o t e   s u s t a i n a b l e   a l t e r n a t i v e s .   T h i s   m a t t e r   w a s   t o u c h e d 
 u p o n   i n   t h e   o p i n i o n   i n   M a s s a c h u s e t t s   v .   E n v i r o n m e n t a l   P r o t e c t i o n 
 A g e n c y ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   e v a l u a t e d   t h e   e x t e n t   o f   E P A ’ s 
 a u t h o r i t y   t o   r e g u l a t e   g r e e n h o u s e   g a s e s . 
 
 T w e n t y - t h i r d l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   i n t e l l e c t u a l   p r o p e r t y   p r o t e c t i o n s 
 a n d   i n f r i n g e m e n t   i s s u e s   c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g 
 s o p h i s t i c a t e d   I P   s t r a t e g i e s   a n d   e n f o r c e m e n t   m e c h a n i s m s .   D i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   i n c o r p o r a t e   p a t e n t e d   t e c h n o l o g i e s ,   t r a d e m a r k e d   b r a n d s ,   a n d 
 c o p y r i g h t e d   c o n t e n t ,   g i v i n g   r i s e   t o   c o m p l e x   I P   d i s p u t e s .   R e g u l a t o r s 
 m u s t   n a v i g a t e   t h e   i n t e r s e c t i o n   o f   I P   l a w   a n d   d i g i t a l   a s s e t s   t o   e n s u r e 
 f a i r n e s s   a n d   e q u i t y   f o r   a l l   s t a k e h o l d e r s .   T h i s   i s s u e   w a s   d i s c u s s e d   i n 
 t h e   d e c i s i o n   i n   A p p l e   I n c .   V .   S a m s u n g   E l e c t r o n i c s   A m e r i c a ,   I n c . ,   w h e r e 
 t h e   F e d e r a l   C i r c u i t   C o u r t   o f   A p p e a l s   a n a l y z e d   t h e   d o c t r i n e   o f   d e s i g n 
 p a t e n t   d a m a g e s . 
 
 T w e n t y - f o u r t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   p r i v a c y   a n d   d a t a   p r o t e c t i o n 
 c o n c e r n s   c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   r o b u s t   d a t a 
 g o v e r n a n c e   f r a m e w o r k s   a n d   u s e r   c o n s e n t   m e c h a n i s m s .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y 
 c o l l e c t   s e n s i t i v e   p e r s o n a l   i n f o r m a t i o n ,   s u c h   a s   b i o m e t r i c   d a t a ,   h e a l t h 
 r e c o r d s ,   a n d   f i n a n c i a l   h i s t o r y ,   r a i s i n g   q u e s t i o n s   a b o u t   d a t a 
 m i n i m i z a t i o n ,   d a t a   r e t e n t i o n ,   a n d   d a t a   s h a r i n g .   R e g u l a t o r s   m u s t 
 r e s p e c t   u s e r s ’   r i g h t   t o   p r i v a c y   a n d   d a t a   p r o t e c t i o n   w h i l e   s t i l l 
 f u l f i l l i n g   t h e i r   r e g u l a t o r y   r e s p o n s i b i l i t i e s .   T h i s   t o p i c   w a s   e x p l o r e d 
 i n   t h e   o p i n i o n   i n   C a r p e n t e r   v .   U n i t e d   S t a t e s ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t 
 w e i g h e d   t h e   c o n s t i t u t i o n a l   l i m i t s   o f   w a r r a n t l e s s   c e l l   s i t e   l o c a t i o n 
 d a t a   c o l l e c t i o n . 
 
 T w e n t y - f i f t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   t a x   i m p l i c a t i o n s   a n d   r e p o r t i n g 
 r e q u i r e m e n t s   c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   c l o s e 
 c o o r d i n a t i o n   b e t w e e n   t a x   a u t h o r i t i e s   a n d   f i n a n c i a l   r e g u l a t o r s .   D i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   t r i g g e r   c a p i t a l   g a i n s   t a x e s ,   e s t a t e   t a x e s ,   g i f t   t a x e s ,   a n d 
 o t h e r   f o r m s   o f   t a x   l i a b i l i t y ,   a s   w e l l   a s   i m p o s e   r e p o r t i n g   o b l i g a t i o n s 
 o n   b r o k e r s ,   d e a l e r s ,   a n d   e x c h a n g e s .   R e g u l a t o r s   m u s t   w o r k   t o g e t h e r   t o 
 e n s u r e   c o n s i s t e n c y   a n d   a v o i d   d o u b l e   t a x a t i o n   o r   m i s s e d   r e p o r t i n g .   T h i s 
 i s s u e   w a s   a d d r e s s e d   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   M a y o   F o u n d a t i o n   f o r   M e d i c a l 
 E d u c a t i o n   a n d   R e s e a r c h   v .   U n i t e d   S t a t e s ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t 
 d e f i n e d   t h e   c o n c e p t   o f   “ e c o n o m i c   s u b s t a n c e ”   i n   t a x   l a w . 
 
 T w e n t y - s i x t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   p o l i t i c a l   a n d   p o l i c y   c o n s i d e r a t i o n s 
 c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   a   h o l i s t i c   v i e w   o f   t h e 
 r e g u l a t o r y   l a n d s c a p e .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   a f f e c t   n a t i o n a l   s e c u r i t y , 
 f o r e i g n   r e l a t i o n s ,   m o n e t a r y   p o l i c y ,   a n d   o t h e r   a s p e c t s   o f   p u b l i c 
 p o l i c y ,   r e q u i r i n g   i n p u t   f r o m   e x p e r t s   i n   t h e s e   f i e l d s .   R e g u l a t o r s   m u s t 
 t a k e   a   m u l t i d i m e n s i o n a l   a p p r o a c h   t o   d i g i t a l   a s s e t s ,   r e c o g n i z i n g   t h e i r 
 b r o a d e r   s o c i e t a l   i m p l i c a t i o n s .   T h i s   p e r s p e c t i v e   w a s   a d v a n c e d   i n   t h e 
 o p i n i o n   i n   C i t y   o f   C h i c a g o   v .   I n t e r n a t i o n a l   C o l l e g e   o f   S u r g e o n s ,   w h e r e 
 t h e   S u p r e m e   C o u r t   d i s c u s s e d   t h e   i m p o r t a n c e   o f   c o n s i d e r i n g   t h e   f u l l 
 r a n g e   o f   i n t e r e s t s   a f f e c t e d   b y   a d m i n i s t r a t i v e   a c t i o n . 
 
 T w e n t y - s e v e n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   c u l t u r a l   a n d   s o c i a l   n o r m s   c o m p a r e d 
 t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   s e n s i t i v i t y   t o   l o c a l   c u s t o m s   a n d 
 t r a d i t i o n s .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   i n t e r a c t   w i t h   r e l i g i o u s   b e l i e f s ,   m o r a l 
 v a l u e s ,   a n d   s o c i a l   m o r e s ,   r a i s i n g   q u e s t i o n s   a b o u t   t h e i r   c o m p a t i b i l i t y 
 w i t h   l o c a l   c u l t u r e s .   R e g u l a t o r s   m u s t   r e s p e c t   t h e   d i v e r s e   a r r a y   o f 
 c u l t u r a l   a n d   s o c i a l   n o r m s   t h a t   e x i s t   g l o b a l l y   a n d   a d a p t   t h e i r   p o l i c i e s 
 a c c o r d i n g l y .   T h i s   i s s u e   w a s   t o u c h e d   u p o n   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   E m p l o y m e n t 
 D i v i s i o n ,   D e p a r t m e n t   o f   H u m a n   R e s o u r c e s   o f   O r e g o n   v .   S m i t h ,   w h e r e   t h e 
 S u p r e m e   C o u r t   a r t i c u l a t e d   t h e   c o n c e p t   o f   r a t i o n a l   b a s i s   r e v i e w   i n 
 c o n s t i t u t i o n a l   l a w . 
 
 T w e n t y - e i g h t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   t e c h n o l o g i c a l   a n d   s c i e n t i f i c 
 d e v e l o p m e n t s   c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   o n g o i n g 
 r e s e a r c h   a n d   e x p e r i m e n t a t i o n .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   b e n e f i t   f r o m   a d v a n c e s 
 i n   a r e a s   s u c h   a s   q u a n t u m   c o m p u t i n g ,   b l o c k c h a i n   s c a l a b i l i t y ,   a n d 
 c r y p t o g r a p h i c   s e c u r i t y ,   a s   w e l l   a s   f a c e   c h a l l e n g e s   r e l a t e d   t o 
 i n t e r o p e r a b i l i t y ,   s t a n d a r d i z a t i o n ,   a n d   d e c e n t r a l i z a t i o n .   R e g u l a t o r s 
 m u s t   r e m a i n   a b r e a s t   o f   c u t t i n g - e d g e   r e s e a r c h   a n d   d e v e l o p m e n t   i n   t h e s e 
 f i e l d s   t o   i n f o r m   t h e i r   p o l i c y m a k i n g   d e c i s i o n s .   T h i s   m a t t e r   w a s 
 d i s c u s s e d   i n   t h e   o p i n i o n   i n   A s s o c i a t i o n   f o r   M o l e c u l a r   P a t h o l o g y   v . 
 M y r i a d   G e n e t i c s ,   I n c . ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   d i s t i n g u i s h e d   b e t w e e n 
 n a t u r a l   p h e n o m e n a   a n d   h u m a n - m a d e   i n v e n t i o n s   i n   p a t e n t   l a w . 
 
 T w e n t y - n i n t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l 
 a s s e t s   m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   g e o p o l i t i c a l   a n d   d i p l o m a t i c 
 i m p l i c a t i o n s   c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   a   n u a n c e d 
 u n d e r s t a n d i n g   o f   i n t e r n a t i o n a l   r e l a t i o n s .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   a f f e c t 
 t e r r i t o r i a l   s o v e r e i g n t y ,   d i p l o m a t i c   r e c o g n i t i o n ,   a n d   i n t e r n a t i o n a l 
 t r a d e ,   r a i s i n g   q u e s t i o n s   a b o u t   t h e i r   c o m p a t i b i l i t y   w i t h   i n t e r n a t i o n a l 
 l a w .   R e g u l a t o r s   m u s t   g r a p p l e   w i t h   t h e   c o m p l e x   w e b   o f   r e l a t i o n s h i p s 
 b e t w e e n   n a t i o n s   a n d   a d a p t   t h e i r   p o l i c i e s   a c c o r d i n g l y .   T h i s   i s s u e   w a s 
 t o u c h e d   u p o n   i n   t h e   d e c i s i o n   i n   S o s a   v .   A l v a r e z - M a c h a i n ,   w h e r e   t h e 
 S u p r e m e   C o u r t   o u t l i n e d   t h e   p a r a m e t e r s   o f   i n t e r n a t i o n a l   l a w 
 i n c o r p o r a t i o n   i n   U S   c o u r t s . 
 
 T h i r t i e t h l y ,   t h e   p r o p o s e d   r u l e   d i s r e g a r d s   t h e   f a c t   t h a t   d i g i t a l   a s s e t s 
 m a y   b e   s u b j e c t   t o   d i f f e r e n t   p h i l o s o p h i c a l   a n d   i d e o l o g i c a l   p e r s p e c t i v e s 
 c o m p a r e d   t o   t r a d i t i o n a l   s e c u r i t i e s ,   r e q u i r i n g   a   d e e p   a p p r e c i a t i o n   f o r 
 t h e   h u m a n   c o n d i t i o n .   D i g i t a l   a s s e t s   m a y   c h a l l e n g e   o u r   f u n d a m e n t a l 
 a s s u m p t i o n s   a b o u t   p r o p e r t y ,   l i b e r t y ,   e q u a l i t y ,   a n d   j u s t i c e ,   r a i s i n g 
 q u e s t i o n s   a b o u t   t h e i r   p l a c e   i n   s o c i e t y .   R e g u l a t o r s   m u s t   g r a p p l e   w i t h 
 t h e   p r o f o u n d   i m p l i c a t i o n s   o f   d i g i t a l   a s s e t s   a n d   s e e k   t o   r e c o n c i l e 
 c o m p e t i n g   v a l u e s   a n d   p r i o r i t i e s .   T h i s   p e r s p e c t i v e   w a s   e x p r e s s e d   i n   t h e 
 o p i n i o n   i n   O b e r g e f e l l   v .   H o d g e s ,   w h e r e   t h e   S u p r e m e   C o u r t   a f f i r m e d   t h e 
 i m p o r t a n c e   o f   e q u a l   d i g n i t y   a n d   f r e e d o m   f o r   a l l   p e r s o n s . 
 
 A l s o ,   t h e   c o m m e n t   p e r i o d   w a s   t o o   s h o r t . 
   
 


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