User: 
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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

A     I n v e s t m e n t   O f f i c e   
 
 C a l P E R S   
 
 P . O .   B o x   2 7 4 9   
 S a c r a m e n t o ,   C A     9 5 8 1 2 - 2 7 4 9   
 T e l e c o m m u n i c a t i o n s   D e v i c e   f o r   t h e   S p e e c h   a n d   H e a r i n g   I m p a i r e d :   ( 9 1 6 )   7 9 5 - 3 2 4 0   
 P h o n e :     ( 9 1 6 )   7 9 5 - 3 4 0 0   
 
 O c t o b e r   2 0 , 2 0 1 0   
 
 V i a   E - M a i l :     r u l e - c o m m e n t s @ s e c . g o v   
 
 E l i z a b e t h   M .     M u r p h y ,   S e c r e t a r y   
 S e c u r i t i e s   a n d     E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t ,   N E   
 W a s h i n g t o n ,   D C     2 0 5 4 9 - 1 0 9 0   
 
 D e a r   M s .     M u r p h y   a n d   C o m m i s s i o n e r s :   
 
 S u b j e c t :   F i l e   N u m b e r   S 7 - 1 4 - 1 0 ;   C o n c e p t   R e l e a s e . o n   t h e   U . S .   P r o x y   S y s t e m   
 
 I   a m   w r i t i n g   o n   b e h a l f   o f   t h e   C a l i f o r n i a   P u b l i c   E m p l o y e e s '   R e t i r e m e n t   S y s t e m   
 ( C a I P E R S ) ,   t h e   l a r g e s t   p u b l i c   p e n s i o n   f u n d     i n   t h e   U n i t e d   S t a t e s   w i t h   a p p r o x i m a t e l y   
 $ 2 1 8   b i l l i o n   i n   g l o b a l   a s s e t s   a n d   e q u i t y   h o l d i n g s   i n   o v e r   3 , 8 0 0   U . S .   c o m p a n i e s .   
 C a l P E R S   p r o v i d e s   r e t i r e m e n t   b e n e f i t s   t o   m o r e   t h a n     1 . 6   m i l l i o n   p u b l i c   w o r k e r s ,     r e t i r e e s ,   
 t h e i r   f a m i l i e s   a n d     b e n e f i c i a r i e s .   A s   a   s i g n i f i c a n t   l o n g - t e r m   s h a r e o w n e r   i n   t h e   U . S .   p u b l i c   
 e q u i t y   m a r k e t s ,   C a l P E R S   h a s   a   v e s t e d   i n t e r e s t   i n     a   p r o x y   s y s t e m   t h a t   o p e r a t e s   
 p u r s u a n t   t o   t h e   h i g h e s t   s t a n d a r d s   o f   a c c o u n t a b i l i t y ,     a c c u r a c y ,     i n t e g r i t y ,   a n d   
 t r a n s p a r e n c y .   
 
 T h a n k   y o u   f o r   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   p r o v i d e   o u r   c o m m e n t s   o n   t h e   U . S .   p r o x y   s y s t e m .   W e   
 a r e   i n   s t r o n g   a g r e e m e n t   w i t h   t h e   S E C   t h a t   t h e   U . S .   p r o x y   s y s t e m   i s   a   f u n d a m e n t a l   
 i n f r a s t r u c t u r e   o f   s h a r e o w n e r   s u f f r a g e   s i n c e   t h e   c o r p o r a t e   p r o x y   i s   t h e   p r i n c i p a l   m e a n s   
 b y   w h i c h   s h a r e o w n e r s   e x e r c i s e   t h e i r   v o t i n g   r i g h t s .     I n   g e n e r a l ,   C a l P E R S   a p p l a u d s   t h e   
 S E C   f o r   i t s   e f f o r t s   a n d   o n g o i n g   c o n s i d e r a t i o n   o f   u p d a t i n g   i t s   r u l e s   t o   p r o m o t e   g r e a t e r   
 e f f i c i e n c y   a n d   t r a n s p a r e n c y ,   e s p e c i a l l y   a s   t h e   g l o b a l   e q u i t y   m a r k e t s   a n d   c o r p o r a t e   
 g o v e r n a n c e   p r a c t i c e s   c o n t i n u e   t o   e v o l v e .   
 
 T h e   f o l l o w i n g   c o m m e n t s   s p e c i f i c a l l y   a d d r e s s   a   n u m b e r   o f   t h e   i s s u e s   p u t   f o r t h   t h r o u g h   
 t h e   C o n c e p t   R e l e a s e .   
 
 V o t e   C o n f i r m a t i o n   
 
 C o n c e r n s   r e g a r d i n g   t h e   i n a b i l i t y   t o   c o n f i r m   w h e t h e r   a n   i n v e s t o r ' s   s h a r e s   h a v e   b e e n   
 v o t e d   i n   a c c o r d a n c e   w i t h   t h e   i n v e s t o r ' s   i n s t r u c t i o n s   j e o p a r d i z e   t h e   i n t e g r i t y   o f   t h e   U . S .   
 p r o x y   s y s t e m .   C a l P E R S   s h a r e s   t h e   O r g a n i s a t i o n   f o r   E c o n o m i c   C o - o p e r a t i o n   a n d   
 D e v e l o p m e n t   ( O E C D )   p e r s p e c t i v e   t h a t   t h e   l a c k   o f   a n y   c u r r e n t   l e g a l   o r   r e g u l a t o r y   
 r e q u i r e m e n t s   t h a t   c o m p e l   i n d i v i d u a l   p a r t i c i p a n t s   i n   t h e   v o t i n g   p r o c e s s   -   i s s u e r s ,   
 t r a n s f e r   a g e n t s ,   v o t e   t a b u l a t o r s ,   s e c u r i t i e s   i n t e r m e d i a r i e s ,   o r   p r o x y   s e r v i c e   p r o v i d e r s   t o   
 
 C a l i f o r n i a   P u b l i c   E m p l o y e e s '   R e t i r e m e n t   S y s t e m   
 w w w . c a l p e r s . c a . g o v   
 
  E l i z a b e t h   M .     M u r p h y ,   S e c r e t a r y   
 O c t o b e r   2 0 , 2 0 1 0   
 P a g e   2   
 
 s h a r e   i n f o r m a t i o n   w i t h   e a c h   o t h e r   i n   o r d e r   t o   a l l o w   f o r   v o t e   c o n f i r m a t i o n s   c o u l d   
 p o t e n t i a l l y   i m p a i r   c o n f i d e n c e   i n   t h e   p r o x y   s y s t e m .   
 
 C a l P E R S   s p e c i f i c a l l y :   
 
 • 	     A g r e e s   w i t h   t h e   n e e d   f o r   r e g u l a t o r y   r u l e s   t h a t   s u p p o r t   a   r e c o n c i l i a t i o n   b e   
 
 p e r f o r m e d ,   o r   t h e   u s e   o f   a   p a r t i c u l a r   r e c o n c i l i a t i o n   o r   a l l o c a t i o n   m e t h o d   t o   a d d r e s s   
 v o t e   i m b a l a n c e s   -   i t   w o u l d     b e   h e l p f u l   t o   i n v e s t o r s   i f   b r o k e r - d e a l e r s   p u b l i c l y   
 d i s c l o s e d   t h e   a l l o c a t i o n   a n d   r e c o n c i l i a t i o n   m e t h o d   o n   w h e t h e r   t h e   c u s t o m e r s '   
 v o t i n g   i n s t r u c t i o n s   w o u l d   a c t u a l l y   b e   r e f l e c t e d   i n   t h e   b r o k e r - d e a l e r ' s   p r o x y   s e n t   t o   
 t h e   v o t e   t a b u l a t o r .   
 
 • 	     B e l i e v e s   i n v e s t o r s ,     i s s u e r s ,   a n d   t h e   p r o x y   s y s t e m   o v e r a l l   w o u l d   b e n e f i t   f r o m   h a v i n g   
 
 a d d i t i o n a l   d a t a   d i s c l o s u r e   f r o m     p r o x y   p a r t i c i p a n t s   r e g a r d i n g   o v e r - v o t i n g   a n d     u n d e r ­ 
 v o t i n g   t o   d e t e r m i n e   w h e t h e r   f u r t h e r   r e g u l a t o r y   a c t i o n   s h o u l d     b e   c o n s i d e r e d   g i v e n   
 t h e   l a c k   o f   e m p i r i c a l   d a t a   o n   w h e t h e r   o v e r - v o t i n g   o r   u n d e r - v o t i n g   i s   o c c u r r i n g   a n d     i f   
 s o ,   t o   w h a t   e x t e n t .   
 
 • 	     S u p p o r t s   i s s u e r   a c c e s s   t o   s h a r e o w n e r   v o t i n g   r e c o r d s   f o r   t h e   l i m i t e d   p u r p o s e   o f   
 
 e n a b l i n g   c o n f i r m a t i o n   o f   a   s h a r e o w n e r ' s   v o t e .     H o w e v e r ,   a   s y s t e m   t h a t   p r e s e r v e s   
 a n y   c o n t i n U i n g   a n o n y m i t y   o f   t h o s e   i n v e s t o r s   w h o   c h o o s e   n o t   t o   h a v e   t h e i r   i d e n t i t i e s   
 d i s c l o s e d   t o   t h e   i s s u e r ,   s u c h   a s   t h e   c r e a t i o n   o f   a   u n i q u e   i d e n t i f i e r   f o r   e a c h   
 b e n e f i c i a l   o w n e r   p r o p o s e d     i n   t h e   S E C   C o n c e p t   R e l e a s e ,     i s   r e c o m m e n d e d .   
 
 • 	     S u p p o r t s   i s s u e r   c o n f i r m a t i o n   t o   r e g i s t e r e d   o w n e r s ,     b e n e f i c i a l   o w n e r s ,   o r   s e c u r i t i e s   
 i n t e r m e d i a r i e s   t h a t   t h e   i s s u e r   h a s   r e c e i v e d   a n d     p r o p e r l y   t a b u l a t e d   t h e i r   v o t e s .   
 • 	     B e l i e v e s   s h a r e o w n e r   v o t e s   s h o u l d   b e   t a b u l a t e d     i n   a   m a n n e r   t ~ a t     p r o t e c t s   t h e   
 
 i n t e g r i t y   o f   t h e   v o t i n g   p r o c e s s   a n d   r e m o v e s   e i t h e r   a c t u a l   o r   p e r c e i v e d   c o n f l i c t s   o f   
 i n t e r e s t .     P r o x y   v o t e s   s h o u l d   b e   t a b u l a t e d   i n   a   c o n f i d e n t i a l   a n d   p r o t e c t e d   m a n n e r   
 w i t h   i n v o l v e m e n t   b y   a n   i n d e p e n d e n t   t h i r d   p a r t y   i n t e r m e d i a r y   t h a t   e n s u r e s   t h e   
 c o n t i n u e d   i n t e g r i t y   o f   t h e   e n t i r e   v o t i n g   s y s t e m .   
 
 T h e   p o s i t i o n   o f   s h a r e o w n e r   c o n f i d e n t i a l i t y   i s   a l s o   r e c o m m e n d e d   b y   t h e   C o u n c i l   o f   
 I n s t i t u t i o n a l   I n v e s t o r s   ( C I I )   -   A l l   p r o x y   v o t e s   s h o u l d   b e   c o n f i d e n t i a l ,   w i t h   b a l l o t s   
 c o u n t e d   b y   i n d e p e n d e n t   t a b u l a t o r s .     C o n f i d e n t i a l i t y   s h o u l d     b e   a u t o m a t i c   a n d   
 p e r m a n e n t   a n d   a p p l y   t o   a l l   b a l l o t   i t e m s .   R u l e s   a n d     p r a c t i c e s   c o n c e r n i n g   t h e   
 c a s t i n g ,     c o u n t i n g   a n d   v e r i f y i n g   o f   s h a r e o w n e r   v o t e s   s h o u l d   b e   c l e a r l y   d i s c l o s e d .   
 
 D i s c l o s u r e   o f   V o t i n g   b y   F u n d s   
 
 P u b l i c l y   d i s c l o s i n g   a   c l e a r   p o l i c y   o n   v o t i n g   a n d   v o t i n g   a c t i v i t y   i s   a   f u n d a m e n t a l   
 r e s p o n s i b i l i t y   t h a t   s h o u l d     b e   a d o p t e d   b y   a l l     i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s ,   n o t   j u s t   m u t u a l   f u n d s .   
 D i s c l o s u r e   s h o u l d     b e   r e q u i r e d     b y   m u t u a l   f u n d s ,   t h r o u g h   F o r m   N - P X ,   o f   t h e   a c t u a l   
 n u m b e r   o f   s h a r e s   v o t e d     i n   a d d i t i o n   t o   r e q u i r i n g   d i s c l o s u r e   o f   t h e   n u m b e r   o f   p o r t f o l i o   
 s e c u r i t i e s   f o r   w h i c h   a   f u n d   d i d   n o t   v o t e   p r o x i e s   b e c a u s e   t h e   s e c u r i t i e s   w e r e   o n   l o a n   o r   
 f o r   o t h e r   r e a s o n s .   
 
  E l i z a b e t h   M .     M u r p h y ,   S e c r e t a r y   
 O c t o b e r   2 0 , 2 0 1 0   
 P a g e   3   
 
 P r o x y   V o t i n g   b y   I n s t i t u t i o n a l   S e c u r i t i e s   L e n d e r s   
 
 C a l P E R S   b e l i e v e s   i t   w o u l d   b e   u s e f u l   f o r   i n v e s t o r s   t o   r e c e i v e   m e e t i n g   a g e n d a s   i n   
 a d v a n c e   o f   t h e   r e c o r d   d a t e .   T h i s   w o u l d     p r o v i d e   s h a r e o w n e r s   a d d i t i o n a l   t i m e   t o   m a k e   
 i n f o r m e d   d e c i s i o n s   o n   c r i t i c a l   v o t i n g   i t e m s ,   d e t e r m i n e   i f   a n y   s h a r e s   w e r e   o u t   o n   l o a n ,   
 a n d   i f   o u t   o n   l o a n   a l l o w   t i m e   t o   r e c a l l   v o t a b l e   s h a r e s .   A d v a n c e   n o t i f i c a t i o n   i s   a l s o   
 s u p p o r t e d   i n   p r i n c i p l e   b y   t h e   C o u n c i l   o f   I n s t i t u t i o n a l   I n v e s t o r s   ( C I I ) 1     a n d   t h e   
 I n t e r n a t i o n a l   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   N e t w o r k   ( I C G N ) 2 .   
 
 T h e   C a l P E R S   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   a n d   S e c u r i t i e s   L e n d i n g   U n i t s   i m p l e m e n t e d   a   
 p r o c e s s   t h a t   s u c c e s s f u l l y   b a l a n c e s   t h e   p o t e n t i a l l y   c o m p e t i n g   g o a l s   o f   s e c u r i t i e s   l e n d i n g   
 a n d   p r o x y   v o t i n g .   T h e   p r o c e s s   a l l o w s   t h e   f i d u c i a r y   r e s p o n s i b i l i t y   t o   v o t e   p r o x i e s   a n d   t h e   
 f i d u c i a r y   d u t y   t o   o p t i m i z e   i n v e s t m e n t   r e t u r n s .   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   p r e p a r e s   
 R e s t r i c t e d   ( i n t e r n a l l y   r e s t r i c t e d     s e c u r i t i e s   u n a v a i l a b l e   f o r   l e n d i n g )   a n d     P r o x y   R e c a l l   
 ( c o m p o s e d   o f   t h e   t o p   c o m p a n i e s   b y   m a r k e t   c a p i t a l i z a t i o n   r e c a l l e d     p r i o r   t o   r e c o r d   d a t e   
 t o   e n s u r e   p r o x y   v o t e   i s   c a p t u r e d )   L i s t s .   C a l P E R S   S e c u r i t i e s   L e n d i n g   U n i t   d i s t r i b u t e s   a l l   
 l i s t s   t o   p o t e n t i a l   b o r r o w e r s   p r i o r   t o   a u c t i o n   a s   w e l l .   
 
 C a l P E R S   f o l l o w s   b e s t   p r a c t i c e s   w i t h   r e g a r d   t o     i t s   s e c u r i t i e s   l e n d i n g   p r o g r a m   a n d   p r o x y   
 v o t i n g   r e s p o n s i b i l i t i e s   e m p h a s i z i n g :   
 
 • 	     C o m m u n i c a t i o n :   B e t w e e n   c o r p o r a t e   g o v e r n a n c e   a n d     s e c u r i t i e s   l e n d i n g   
 d e p a r t m e n t s ,   a s   w e l l   a s   b e t w e e n   s e c u r i t i e s   l e n d i n g   a n d     b o r r o w e r s .   
 T r a n s p a r e n c y :   A l l   c o r p o r a t e   g o v e r n a n c e   r e l a t e d     i n f o r m a t i o n   p o s t e d   o n   a u c t i o n   
 w e b s i t e s   f o r   b o r r o w e r s   t o   s e e .   
 
 • 	   
 
 • 	     C o n s i s t e n c y :     P o l i c i e s   a n d   p r o c e d u r e s   a r e   i n   p l a c e   w i t h   r e g a r d   t o   t h e   s e c u r i t i e s   
 
 l e n d i n g   p r o g r a m   a n d   c o l l a b o r a t i o n   w i t h   t h e   p r o x y   v o t i n g   p r o g r a m .   
 
 • 	     R e s p o n s i b i l i t y :   A l l     p a r t i e s   i n v o l v e d   u n d e r s t a n d   t h e   p r o c e s s   a n d   t h e i r   r e s p e c t i v e   
 
 r o l e s .   
 
 • 	     C o m p l i a n c e :     B o r r o w i n g   s h a r e s   f o r   t h e   p u r p o s e   o f   a c q u i r i n g   v o t e s   i s   i n a p p r o p r i a t e   
 
 w i t h   l e g a l   l a n g u a g e   s i g n e d   b y   t h e   b o r r o w e r   a n d   a c t i v i t y   m o n i t o r e d .   
 
 W h i l e   t h e   C a l P E R S   e x p e r i e n c e   t o   d a t e   h a s   b e e n   l a r g e l y   s u c c e s s f u l ,   m o r e   a d v a n c e d   
 n o t i c e   o f   m e e t i n g   a g e n d a s   w o u l d   o n l y   h e l p   f u r t h e r   t h e   e f f i c i e n c y   o f   t h e   e x i s t i n g   p r o c e s s .   
 
 1     C o u n s e l   o f   I n s t i t u t i o n a l   I n v e s t o r s   P o l i c y : 
   
 h t t p : / / c i i . o r g / U s e r F i l e s / f i l e / C I I % 2 0 C o r p % 2 0 G o v % 2 0 P o l i c i e s % 2 0 F U I I % 2 0 a n d % 2 0 C u r r e n t % 2 0 0 9 - 2 9 - 1 0 % 2 0 F I N A L . p d f . 
   
 S e c t i o n   4 . 3 ,   p g .   9 
   
 
 2     I C G N   S e c u r i t i e s   L e n d i n g   C o d e   o f   B e s t   P r a c t i c e : 
   
 h t t p : / / w w w . i c g n . o r g / f i l e s / i c g n     m a i n / p d f s / b e s t     p r a c t i c e / s e c     l e n d i n g / 2 0 0 7     s e c u r i t i e s     l e n d i n g     c o d e     o f     b e s t     p r a c t i c e . 
   
 Q Q f .     S e e   p g .   8 
   
 
  E l i z a b e t h   M .     M u r p h y ,   S e c r e t a r y   
 O c t o b e r   2 0 , 2 0 1 0   
 P a g e   4   
 
 I s s u e r   C o m m u n i c a t i o n   w i t h   S h a r e o w n e r s   
 
 I n   g e n e r a l ,   C a l P E R S   a g r e e s   t h a t   t o   t h e   e x t e n t   d e l i v e r y   o f   p r o x y   m a t e r i a l   i s   d e l a y e d ,   t h e   
 u t i l i t y   o f   i s s u e r - i n v e s t o r   c o m m u n i c a t i o n   t h r o u g h   t h e   p r o x y   p r o c e s s   i s   i m p a i r e d .   I n v e s t o r s   
 w h o   a r e   e n t i t l e d   t o   v o t e   n e e d   a d e q u a t e   t i m e   t o   r e c e i v e   t h e   p r o x y   m a t e r i a l s   a n d   
 c o n s i d e r   t h e   m a t t e r s   p r e s e n t e d   t o   t h e m   f o r   a p p r o v a l .     P r o x y   m a t e r i a l   s h o u l d     b e   w r i t t e n   
 a n d     d i s t r i b u t e d   i n     a   m a n n e r   d e s i g n e d   t o   p r o v i d e   s h a r e o w n e r s   w i t h   t h e   i n f o r m a t i o n   
 n e c e s s a r y   t o   m a k e   i n f o r m e d   d e c i s i o n s   w h i l e   e n c o u r a g i n g   s h a r e o w n e r   p a r t i c i p a t i o n .   
 A n n u a l   a n d   s p e c i a l   m e e t i n g   p r o c e d u r e s ,   i n c l u d i n g   r e q u i r e m e n t   f o r   d o c u m e n t i n g   
 o w n e r s h i p ,   s h o u l d   b e   s e t   o u t   i n   t h e   p r o x y   t o   a v o i d   c o n f u s i o n .   
 
 C a l P E R S   b e l i e v e s   t h e r e   c a n   b e   m o r e   e f f i c i e n t   a n d   c o s t - e f f e c t i v e   w a y s   f o r   i s s u e r s   t o   
 c o m m u n i c a t e   d i r e c t l y   w i t h   a l l   o f   t h e i r   s h a r e o w n e r s   w h i l e   p r e s e r v i n g   t h e   o b j e c t i n g   
 b e n e f i c i a l   o w n e r s   r i g h t   t o   c o n f i d e n t i a l i t y .     I t   i s   r e c o m m e n d e d   t h a t   t h e   S E C   w o r k   w i t h   a l l   
 p a r t i e s   i n   t h e   p r o x y   v o t i n g   s y s t e m   t o   e x p l o r e   m o r e   e f f i c i e n t   a n d   c o s t - e f f e c t i v e   w a y s   f o r   
 i s s u e r s   t o   c o m m u n i c a t e   d i r e c t l y   w i t h   s h a r e o w n e r s   i n c l u d i n g   t h e   " a l l   b e n e f i c i a l   o w n e r s   
 s y s t e m "   d e s c r i b e d   b y   T h e   A l t m a n   G r o u p   i n   P r a c t i c a l   S o l u t i o n s   t o   I m p r o v e   t h e   P r o x y   
 V o t i n g   S y s t e m   ( O c t .     2 0 0 9 ) .   
 
 E n h a n c i n g   t h e   e f f i c i e n c y   o f   s h a r e o w n e r   c o m m u n i c a t i o n s   s h o u l d   i n c l u d e   a   r e v i e w   o f   
 t e c h n o l o g i c a l   d e v e l o p m e n t s   a s   w e l l   a s   o p p o r t u n i t i e s   t o   r e d u c e   c o s t s   b o m   b y   b o t h   
 i s s u e r s   a n d   s h a r e o w n e r s .   W h i l e   a n d   e f f e c t i v e   s h a r e o w n e r   c o m m u n i c a t i o n   p r o c e s s   t h a t   
 t a k e s   i n t o   c o n s i d e r a t i o n   t h e   p r i v a c y   i s s u e s   r e l a t e d   t o   o b j e c t i n g   a n d   n o n - o b j e c t i n g   
 o w n e r s   w i l l   r e q u i r e   t h o r o u g h   e x a m i n a t i o n ,   t h e   a d d e d   c o s t   o f   r e m a i n i n g   a n   o b j e c t i n g   
 b e n e f i c i a l   o w n e r   s h o u l d     n o t   b e   p r o h i b i t i v e .   
 
 M e a n s   t o   F a c i l i t a t e   R e t a i l   I n v e s t o r   P a r t i c i p a t i o n   
 
 C a l P E R S   s t r o n g l y   a g r e e s   w i t h   t h e   S E C   C o n c e p t   R e l e a s e   t h a t   g i v e n   t h e     i m p o r t a n c e   o f   
 p r o x y   v o t i n g ,   a   s i g n i f i c a n t   l a c k   o f   p a r t i c i p a t i o n   b y   r e t a i l   i n v e s t o r s   i n     p r o x y   v o t i n g   i s   a   
 c o n c e r n ,   e v e n   i n   c o m p a n i e s   i n   w h i c h   r e t a i l   s h a r e   o w n e r s h i p   r e p r e s e n t s   a   r e l a t i v e l y   
 s m a l l   p o r t i o n   o f   t o t a l   v o t i n g   p o w e r .   E v e r y   e f f o r t   s h o u l d   b e   m a d e   t o   a l l e v i a t e   t h e   
 d i f f i c u l t i e s   e x p e r i e n c e d   b y   r e t a i l     i n v e s t o r s   i n   t h e   v o t i n g   p r o c e s s .   
 
 C a l P E R S   s p e c i f i c a l l y   s u p p o r t s :   
 
 • 	     S E C   d e v e l o p m e n t   o f   a   s i g n i f i c a n t   i n v e s t o r   e d u c a t i o n   c a m p a i g n   t a k i n g   i n t o   
 
 • 	   
 
 c o n s i d e r a t i o n   c o l l a b o r a t i v e   e d u c a t i o n a l   f o r u m s   t a r g e t i n g   r e t a i l     i n v e s t o r s   s u c h   a s   
 S h a r e o w n e r s . O r g .   
 F u r t h e r   S E C   s t u d y ,   a n d   p o t e n t i a l   a d o p t i o n ,   o f   r u l e s   t o   f a c i l i t a t e   a d v a n c e   v o t i n g   
 i n s t r u c t i o n s ,   o r   " c 1 i e n t - d i r e c t e d   v o t i n g "   a s   a   m e a n s   t o   i n c r e a s e   i n v e s t o r   p a r t i c i p a t i o n   
 i n   t h e   v o t i n g   p r o c e s s .   
 
  E l i z a b e t h   M .     M u r p h y ,   S e c r e t a r y   
 O c t o b e r   2 0 , 2 0 1 0   
 P a g e   5   
 
 • 	   
 
 E n a b l i n g   r e t a i l     i n v e s t o r s   t o     i n s t r u c t   t h e i r   s e c u r i t i e s   i n t e r m e d i a r i e s   o r   o t h e r   p a r t i e s   t o   
 v o t e   t h e i r   s h a r e s   i n   a n y   n u m b e r   o f   w a y s ,     i n c l u d i n g   b u t   n o t   l i m i t e d   t o   t h o s e   w a y s   
 e x p r e s s e d   i n   t h e   S E C   C o n c e p t   R e l e a s e .   
 
 • 	     R e q u i r i n g   b r o k e r s   t o   d i s c l o s e   t h e   e f f e c t   o f   s h a r e   l e n d i n g   p r o g r a m s   o n   t h e   a b i l i t y   o f   
 
 • 	   
 
 r e t a i l   i n v e s t o r s   t o   c a s t   v o t e s .   
 T h e   r e c o m m e n d a t i o n s   c o m m u n i c a t e d   b y   t h e   S e p t e m b e r   2 3 ,   2 0 1 0   R e p o r t   o f   t h e   
 N e w   Y o r k   S t o c k   E x c h a n g e   : -   C o m m i s s i o n   o n   C ; o r p o r a t e   G o v e r n a n c e :   T h e   S E C   
 s h o u l d   w o r k   w i t h   t h e   N Y S E   a n d   o t h e r   e x c h a n g e s   t o   e a s e   t h e   b u r d e n   o f   p r o x y   
 v o t i n g   a n d   c o m m u n i c a t i o n   w h i l e   e n c o u r a g i n g   g r e a t e r   p a r t i c i p a t i o n   b y   i n d i v i d u a l   
 i n v e s t o r s   i n   t h e   p r o x y   v o t i n g   p r o c e s s .     I n   a d d i t i o n ,   i n   l i g h t   o f   t h e   d e c l i n i n g   
 p a r t i c i p a t i o n   o f   i n d i v i d u a l   i n v e s t o r s   i n     r e c e n t   y e a r s ,   t h e   S E C   s h o u l d   c o n s i d e r   
 w h e t h e r   t h e r e   a r e   m o r e   e f f e c t i v e   a n d   e f f i c i e n t   w a y s   f o r   i n d i v i d u a l   i n v e s t o r s   t o   
 p a r t i c i p a t e   i n   t h e   s y s t e m ,   a s   w e l l   a s   p r o v i d i n g   s u c h   i n v e s t o r s   w i t h   p e r t i n e n t   
 i n f o r m a t i o n   t o   h e l p   e n s u r e   t h e y   m a k e   i n f o r m e d   d e c i s i o n s .   
 
 D a t a   T a g g i n g   P r o x y   R e l a t e d   M a t e r i a l s   
 
 C a l P E R S   b e l i e v e s   i n   t r a n s p a r e n t   m a r k e t s ,   w h e r e b y   i n f o r m a t i o n   i s   e a s i l y   a v a i l a b l e   t o   
 t h e   i n v e s t i n g   p u b l i c .   T h e   S E C   s h o u l d   p e r m i t   i s s u e r s   t o   u t i l i z e   a   d a t a   t a g g i n g   s y s t e m ,   
 s u c h   a s   e X t e n s i b l e   b u s i n e s s   r e p o r t i n g   l a n g u a g e   ( X B R L ) ,   t o   p r o v i d e   p r o x y   s t a t e m e n t   
 a n d   v o t i n g   i n f o r m a t i o n   i n   a n   i n t e r a c t i v e   d a t a   f o r m a t .   
 
 T h e   S E C   s h o u l d   c o n t i n u e   e n c o u r a g i n g   t h e   s t a n d a r d i z e d   t a g g i n g   o f   i n f o r m a t i o n   a n d   
 w o r k   w i t h   X B R L   U S   t o   d e t e r m i n e   t h e   m o s t   e f f i c i e n t   m e t h o d   t o   t a g   p r o x y   m a t e r i a l s .   
 I n t e r a c t i v e   d a t a   c o u l d   p r o v i d e   m o r e   t r a n s p a r e n c y ,   c o m p a r a b i l i t y   a n d     i n c r e a s e   t h e   
 s p e e d ,   a c c u r a c y   a n d   u s a b i l i t y   o f   d i s c l o s u r e s .   T h e   s t a n d a r d   l i s t   o f   t a g s   s h o u l d   p r o v i d e   
 m o r e   r e l i a b l e   d a t a   a n d   s e l f - v a l i d a t i n g   m e c h a n i s m s   b u i l t   i n t o   t h e   X B R L   l a n g u a g e   
 t h r o u g h   i t s   t a x o n o m i e s   ( d a t a   d i c t i o n a r i e s   t h a t   d e f i n e   d i f f e r e n t   i n d u s t r i e s '   m a n d a t o r y   a n d   
 c o m m o n l y   u s e d   r e p o r t i n g   c o n c e p t s ) .   A d d i t i o n a l l y ,   X B R L   t a g g e d   d a t a   p r o v i d e s   a   
 s u b s t a n t i a l   b e n e f i t   o f   m a i n t a i n i n g   i t s   c a l c u l a t i o n s   a n d     p r o v i d i n g   d i r e c t   r e f e r e n c e   t h r o u g h   
 l i n k s   t o   a u t h o r i t a t i v e   r e f e r e n c e s   a n d   s o u r c e   d o c u m e n t s .   
 
 W e   b e l i e v e   t h a t   t h e   S E C   s h o u l d   c o n t i n u e   t o   i m p r o v e   t h e   i n t e r a c t i v e   d a t a   s o f t w a r e   
 r e a d e r   t h a t   i t   c u r r e n t l y   h a s   o n   i t s   w e b s i t e   f o r   i n v e s t o r s ,   s p e c i f i c a l l y   w i t h   r e t a i l     i n v e s t o r s   
 i n     m i n d .   
 
 P r o x y   A d v i s o r y   F i r m s   
 
 C a l P E R S   r e c o g n i z e s   t h e   p r e s e n c e   a n d   p o t e n t i a l   i n f l u e n c e   p r o x y   a d v i s o r y   s e r v i c e s   m a y   
 h a v e   i n   t h e   m a r k e t .     I t   s h o u l d   b e   n o t e d   C a l P E R S   u s e s   a d v i s o r y   s e r v i c e s   o n l y   a s   a   t o o l   
 f o r   r e s e a r c h   w h i l e   o u r   p r o x y   v o t i n g   d e c i s i o n s   a r e   b a s e d   s o l e l y   o n   t h e   C a l P E R S   G l o b a l   
 P r i n c i p l e s   o f   A c c o u n t a b l e   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e .   T h a t   b e i n g   s a i d ,   w e   a r e   s u p p o r t i v e   o f   
 e f f o r t s   t o   e n s u r e   a d v i s o r y   f i r m s   a r e   t r a n s p a r e n t   a n d   a c c o u n t a b l e .   C a l P E R S   s p e c i f i c a l l y   
 s u p p o r t s :   
 
  E l i z a b e t h   M .     M u r p h y ,   S e c r e t a r y   
 O c t o b e r   2 0 , 2 0 1 0   
 P a g e   6   
 
 • 	   
 
 F u l l   a n d   c o m p l e t e   d i s c l o s u r e   o f   a l l   c o n f l i c t s   o f   i n t e r e s t   o n   t h e   p a r t   o f   p r o x y   a d v i s o r y   
 f i r m s ,   e s p e c i a l l y   a s   s u c h   c o n f l i c t s   r e l a t e   t o   c o n s u l t i n g   s e r v i c e s   i n   c o n j u n c t i o n   w i t h   
 p r o v i d i n g   p r o x y   v o t e   r e c o m m e n d a t i o n s .   
 
 • 	     D i s c l o s u r e   o f   p o l i c i e s   a n d   p r o c e d u r e s   f o r   i n t e r a c t i n g   w i t h   b o t h   i s s u e r s   a n d   
 
 s h a r e o w n e r s ,     i n f o r m i n g   i s s u e r s   a n d   s h a r e o w n e r s   o f   r e c o m m e n d a t i o n s ,   a n d   
 h a n d l i n g   a p p e a l s   o f   p r o x y   a d v i s o r y   f i r m   v o t e   r e c o m m e n d a t i o n s .   
 
 W e   w o u l d     l i k e   t o   h i g h l i g h t   a n d   s u p p o r t   t h e   N e w   Y o r k   S t o c k   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   o n   
 C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   R e p o r t   p o s i t i o n   a s   p o t e n t i a l   n e x t   s t e p s .   T h e   C o m m i s s i o n   
 b e l i e v e s   t h e   S E C   s h o u l d   e n g a g e   i n   a   s t u d y   o f   t h e   r o l e   o f   p r o x y   a d v i s o r y   f i r m s   t o   
 d e t e r m i n e   t h e i r   p o t e n t i a l   i m p a c t   o n ,     a m o n g   o t h e r   t h i n g s ,   c o r p o r a t e   g o v e r n a n c e   a n d   
 b e h a v i o r   a n d     c o n s i d e r   w h e t h e r   o r   n o t   f u r t h e r   r e g u l a t i o n   o f   t h e s e   f i r m s   i s   a p p r o p r i a t e .   A t   
 a   m i n i m u m ,   s u c h   f i r m s   s h o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   d i s c l o s e   t h e   p o l i c i e s   a n d     m e t h o d o l o g i e s   
 t h a t   t h e   f i r m s   u s e   t o   f o r m u l a t e   s p e c i f i c   v o t i n g   r e c o m m e n d a t i o n s .     D i s c l o s u r e   s h o u l d   a l s o   
 i n c l u d e   a l l   c o n f l i c t s   o f   i n t e r e s t ,   a n d   f i r m s   s h o u l d     h o l d   t h e m s e l v e s   t o   a   h i g h   d e g r e e   o f   
 c a r e ,     a c c u r a c y   a n d   f a i r n e s s   i n   d e a l i n g   w i t h   b o t h   s h a r e o w n e r s   a n d     c o m p a n i e s   b y   
 a d h e r i n g   t o   s t r i c t   c o d e s   o f   c o n d u c t .   T h e   a d v i s o r y   f i r m s   s h o u l d   a l s o   b e   r e q u i r e d   t o   
 d i s c l o s e   t h e   c o m p a n y ' s   r e s p o n s e   t o     i t s   a n a l y s i s   a n d   c o n c l u s i o n s .   
 
 T o   c l o s e ,   w e   t h a n k   t h e   S E C   f o r   i t s   l e a d e r s h i p   i n     p r o t e c t i n g   i n v e s t o r   r i g h t s   a n d   f o r   t h i s   
 o p p o r t u n i t y   t o   s u b m i t   o u r   c o m m e n t s   o n   t h e   U . S .   p r o x y   s y s t e m .   W h i l e   w e   u n d e r s t a n d   
 t h e   C o n c e p t   R e l e a s e   i s   t o   b e   d i r e c t e d   s p e c i f i c a l l y   a t   t h e   U . S   p r o x y   s y s t e m ,   C a l P E R S   
 w o u l d     r e c o m m e n d   t h a t   t h e   S E C   a l s o   c o n s i d e r   i n t e r n a t i o n a l   c o o r d i n a t i o n   t o   e n a b l e   a   
 U . S .   p r o x y   s y s t e m   t h a t   c a p t u r e s   t h e   i n c r e a s i n g   g l o b a l i z a t i o n   o f   e q u i t y   c a p i t a l   m a r k e t s .     I f   
 y o u   w o u l d     l i k e   t o   d i s c u s s   a n y   o f   t h e s e   p o i n t s ,     p l e a s e   d o   n o t   h e s i t a t e   t o   c o n t a c t   m e   a t   
 ( 9 1 6 )   7 9 5 - 2 4 3 1     o r   m y   c o l l e a g u e   T o d d   M a t t l e y   a t   ( 9 1 6 )   7 9 5 - 0 5 6 5 .   
 
 S i n c e r e l y ,   
 
 ; ( J / ~ f f i   
 
 B I L L   M C G R E W   
 P o r t f o l i o   M a n a g e r   
 G l o b a l   E q u i t y   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   
 
 c c : 	   
 
 J o s e p h   A .     D e a r ,   C h i e f   I n v e s t m e n t   O f f i c e r   -   C a l P E R S   
 E r i c   B a g g e s e n ,   S e n i o r   I n v e s t m e n t   O f f i c e r   -   C a l P E R S   
 A n n e   S i m p s o n ,   S e n i o r   P o r t f o l i o   M a n a g e r   -   C a l P E R S   
 P e t e r   M i x o n ,   G e n e r a l   C o u n s e l   -   C a l P E R S   
 T o d d   M a t t l e y ,     I n v e s t m e n t   O f f i c e r -   C a l P E R S   
 
 

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