User: 
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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

J u l y   8 ,     2 0 1 3   
 
 E l i z a b e t h   M .     M u r p h y   
 S e c r e t a r y   
 S e c u r i t i e s   a n d     E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1   0 0   F   S t r e e t ,     N   . E .   
 W a s h i n g t o n ,     D . C .     2 0 5 4 9   
 
 R e :     R e l e a s e   N o .     3 4 - 6 9 0 7 7 ;   F i l e   N o .     8 7 - 0 1 - 1 3   
 
 D e a r   M s .     M u r p h y :   
 
 T h e   I n t e r n a t i o n a l   S e c u r i t i e s   E x c h a n g e ,     L L C     ( " I S E " )   i s   p l e a s e d   t o   o f f e r   i t s   
 
 c o m m e n t s   o n   p r o p o s e d   R e g u l a t i o n   S C I   ( t h e   " R e g u l a t i o n " ) . '     T h e   R e g u l a t i o n   w o u l d   
 s u p e r s e d e   a n d   r e p l a c e   t h e   C o m m i s s i o n ' s   v o l u n t a r y   A u t o m a t i o n   R e v i e w   P o l i c y   ( " A R P " ) .   
 T h e     R e g u l a t i o n   a l s o   w o u l d   c o d i f y   C o m m i s s i o n   a n d   C o m m i s s i o n   s t a f f   p o l i c y   p o s i t i o n s   
 r e g a r d i n g   b u s i n e s s   c o n t i n u i t y   a n d   d i s a s t e r   r e c o v e r y   ( " B C / D R " )   p l a n s   a n d   t h e   r e p o r t i n g   o f   
 s y s t e m   c o m p l i a n c e   i s s u e s .   
 
 T h e   I S E   s u p p o r t s   t h e   c o d i f i c a t i o n   o f   A R P   a n d     r e l a t e d   p o l i c i e s   i n t o   a   C o m m i s s i o n   
 
 r u l e .     W e   b e l i e v e   t h a t   c o m b i n i n g   t h e s e   p o l i c i e s   i n t o   a   s i n g l e ,     c o m p r e h e n s i v e ,     r u l e   w i l l   
 p r o v i d e   a f f e c t e d   e n t i t i e s   w i t h     c e r t a i n t y   r e g a r d i n g   t h e i r   o b l i g a t i o n s   i n   t h e s e   a r e a s   u n d e r   
 t h e   S e c u r i t i e s   E x c h a n g e   A c t   o f   1 9 3 4 ,   a s   a m e n d e d   ( t h e   " A c t " ) .     W e   f u r t h e r   b e l i e v e   t h a t   
 e x p o s i n g   t h e   d r a f t   R e g u l a t i o n   t o   t h e   s c r u t i n y   o f   t h e   r u l e - m a k i n g   p r o c e s s ,     i n c l u d i n g   a   
 c a r e f u l     c o s t / b e n e f i t   a n a l y s i s ,   w i l l   h e l p   e n s u r e   t h a t   t h e   f i n a l   v e r s i o n   o f   t h e   R e g u l a t i o n   
 a d d r e s s e s   t h e   C o m m i s s i o n ' s   l e g i t i m a t e   c o n c e r n s   i n     t h e   m o s t   c o s t - e f f e c t i v e   m a n n e r .     T o   
 h e l p   f a s h i o n   t h e   m o s t   a p p r o p r i a t e   a n d   c o s t - e f f e c t i v e   R e g u l a t i o n ,     i n     t h e   r e m a i n d e r   o f   t h i s   
 l e t t e r   w e   d i s c u s s   o u r   v i e w s   o n   c e r t a i n   a r e a s   o f   t h e   p r o p o s a l :   
 
 •     T h e   r e q u i r e m e n t   t h a t   S C I   e n t i t i e s   h a v e   p l a n s   f o r   n e x t - d a y   r e s u m p t i o n   o f   b u s i n e s s ;   
 
 •     T h e   r e q u i r e m e n t   t o   i n f o r m   b o t h   t h e   C o m m i s s i o n   a n d   u s e r s   o f   c e r t a i n   S C I     e v e n t s ;   
 
 •     T h e   f o l l o w i n g   o p e r a t i o n a l   a s p e c t s   o f   t h e   R e g u l a t i o n :     p e r i o d i c   t e s t i n g   o f   S C I   s y s t e m s ;   
 t h e   d e f i n i t i o n   o f   " S C I     s e c u r i t y   s y s t e m s " ;   t h e   s c o p e   o f   t h e   r e q u i r e d   s y s t e m   c h a n g e   
 n o t i f i c a t i o n s ;     B C / D R   r e c o v e r y   t e s t i n g ;     t h e   " i n d u s t r y   s t a n d a r d s "   t h e   C o m m i s s i o n   
 p r o p o s e s   t o   b e   u s e d   a s   a   b a s i s   o f   a   " s a f e   h a r b o r "   u n d e r   t h e   R e g u l a t i o n ;   a n d   
 C o m m i s s i o n   a c c e s s   t o   t h e   p r o d u c t i o n   s y s t e m ;   a n d   
 
 •     T h e   e c o n o m i c   e f f e c t s   o f   t h e   R e g u l a t i o n ,   i n c l u d i n g   t h e   c o s t - b e n e f i t   a n a l y s i s ,     o n   S C I   
 
 e n t i t i e s   a n d   t h e i r   u s e r s .   
 
 1   R e l e a s e   N o .     3 4 - 6 9 0 7 7 ,     M a r c h   8 ,   2 0 1 3   ( 7 8   F . R .     1 8 0 8 4 ,   M a r c h   2 5 ,   2 0 1 3 )   ( t h e   " R e l e a s e " ) .   
 T h r o u g h o u t   t h i s   l e t t e r   w e     u s e   t h e   d e f i n e d   t e r m s   i n   t h e   R e g u l a t i o n .   
 
 6 0   B r o a d   S t r e e t ,     N e w     Y o r k ,     N Y     1 0 0 0 4   
 
 m     2 1 2     9 4 3     2 4 0 0     F A X     2 1 2     4 2 5   4 9 2 6     w w w 3 s e . c o m   
 
  -   2 - 
 
 I .     N e x t - D a y   R e s u m p t i o n   o f   B u s i n e s s   
 
 T h e   R e g u l a t i o n   w o u l d     r e q u i r e   e x c h a n g e s   t o   " e s t a b l i s h ,     m a i n t a i n   a n d   e n f o r c e   
 
 w r i t t e n   p o l i c i e s   a n d     p r o c e d u r e s   r e a s o n a b l y   d e s i g n e d , "   a m o n g     o t h e r   t h i n g s ,   t o   p r o v i d e   f o r   
 b a c k u p   a n d     r e c o v e r y   c a p a b i l i t i e s   s u f f i c i e n t l y   r e s i l i e n t   a n d   g e o g r a p h i c a l l y   d i v e r s e   t o   
 e n s u r e   n e x t   b u s i n e s s   d a y   r e s u m p t i o n     o f   t r a d i n g   f o l l o w i n g     a   " w i d e - s c a l e   d i s r u p t i o n . "     T h e   
 C o m m i s s i o n   e x p l a i n s   t h a t   t h i s   r e q u i r e m e n t   i s   d e s i g n e d   t o   h e l p   e n s u r e   t h a t   e x c h a n g e s   
 w o u l d   b e   a b l e   t o   c o n t i n u e   o p e r a t i o n s   f r o m     t h e     b a c k u p   s i t e   d u r i n g     d i s r u p t i o n s   s u c h   a s   
 n a t u r a l   d i s a s t e r s   o r   t e r r o r i s t   a c t i v i t i e s .     T h e   C o m m i s s i o n   f u r t h e r   e x p l a i n s   t h a t   t h e   
 R e g u l a t i o n   d o e s   n o t   s p e c i f y   a n y   p a r t i c u l a r   m i n i m u m   d i s t a n c e   o r   g e o g r a p h i c   l o c a t i o n   t h a t   
 w o u l d     b e   n e c e s s a r y   t o   a c h i e v e   t h e   r e q u i s i t e   l e v e l   o f   g e o g r a p h i c   d i v e r s i t y .     F u r t h e r m o r e ,   
 t h e r e   i s     t h e   e x p e c t a t i o n   t h a t   a n     e x c h a n g e   w o u l d     h a v e   a   r e a s o n a b l e   d e g r e e   o f   f l e x i b i l i t y   
 t o   d e t e r m i n e   t h e   p r e c i s e   n a t u r e   a n d     l o c a t i o n   o f   i t s   b a c k u p   s i t e .   2   
 
 W h i l e   w e     s u p p o r t   t h e   g e n e r a l   g o a l   o f   n e x t - d a y   b u s i n e s s   r e s u m p t i o n ,   w e     b e l i e v e   
 
 t h a t   t h e   C o m m i s s i o n     s h o u l d     c r a f t   t h i s     r e q u i r e m e n t   i n     t h e   c o n t e x t   o f   t h e   p r e v a i l i n g     m a r k e t   
 s t r u c t u r e   i n   w h i c h     m u l t i p l e   m a r k e t s   t r a d e   t h e   s a m e     p r o d u c t s .     T h e   C o m m i s s i o n   a l s o   
 s h o u l d     t a k e     i n t o   c o n s i d e r a t i o n   t h e     p r a c t i c a l   r e a l i t i e s   o f   a   n e x t - d a y   r e q u i r e m e n t   i n   t i m e s   o f   
 s t r e s s .     I f   t h e     C o m m i s s i o n   d o e s   u l t i m a t e l y   a d o p t   a   n e x t - d a y   t r a d i n g     s t a n d a r d ,   w e     b e l i e v e   
 t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   a p p l y   i t   i n     a   f l e x i b l e   m a n n e r ,     r e l y i n g     i n     l a r g e   p a r t   o n   t h e   
 e x p e r i e n c e s   S C I     e n t i t i e s   h a v e   h a d   i n     r e a l - l i f e ,   w i d e - s c a l e   d i s r u p t i o n s .   
 
 A .     C o m p e t i t i o n     B e t w e e n   M a r k e t s   P r o v i d e s   A l m o s t   C o m p l e t e   R e d u n d a n c y   
 
 E i g h t e e n   s e l f - r e g u l a t o r y   o r g a n i z a t i o n s   ( " S R O s " )     c u r r e n t l y   p r o v i d e   a   m a r k e t   f o r   
 
 t h e   t r a d i n g     o f   s e c u r i t i e s :     1 7   e x c h a n g e s   a n d   t h e     F i n a n c i a l     I n d u s t r y   R e g u l a t o r y   A u t h o r i t y   
 ( " F I N R A " ) .     O f   t h e s e ,     1 3   e x c h a n g e s   a n d     F I N R A   p r o v i d e   m a r k e t s   f o r   e q u i t y   s e c u r i t i e s   ( a s   
 d o ,     p u r s u a n t   t o     C o m m i s s i o n   e s t i m a t e s ,   a p p r o x i m a t e l y     1 0   a u t o m a t e d   t r a d i n g     s y s t e m s   
 t h a t   w o u l d   f a l l   w i t h i n   t h e   d e f i n i t i o n   o f   a n     S C I   e n t i t y 3 
 o p t i o n s .     N o   o n e   S C I   e n t i t y   i s     d o m i n a n t   i n     i t s   r e s p e c t i v e   m a r k e t   s e g m e n t   f o r   p r o d u c t s   
 t r a d e d   i n     m u l t i p l e   v e n u e s .     T h u s ,     t h e   e x t r e m e l y   c o m p e t i t i v e   n a t u r e   o f   t h e s e   m a r k e t s   
 a l r e a d y   p r o v i d e s   s i g n i f i c a n t   b a c k - u p   c a p a b i l i t y   i n     t h e   e v e n t   o n e   o r   m o r e   c o m p e t i n g   
 m a r k e t s   c a n n o t   o p e n   f o r   t r a d i n g     o n     a   g i v e n   d a y .   
 
 )     a n d     1 1     e x c h a n g e s   t r a d e     l i s t e d   
 
 D e s p i t e   h a v i n g   m a n y   m a r k e t s   t r a d i n g   t h e   s a m e   s e c u r i t i e s ,   w e   a g r e e   w i t h   t h e   
 g e n e r a l   r e q u i r e m e n t   t h a t   S C I     e n t i t i e s   s h o u l d   h a v e   d u a l   p r o c e s s i n g   s i t e s .     I n d e e d ,   w e   
 b e l i e v e   t h a t   i t   i s   b e s t   b u s i n e s s   p r a c t i c e   f o r   a   m a r k e t   t o   h a v e   b a c k - u p   d i s a s t e r   r e c o v e r y   
 f a c i l i t i e s   a n d     r o b u s t   B C / D R   p l a n s .     W e   a l s o   b e l i e v e   t h a t   i t   i s     a p p r o p r i a t e   f o r   t h e   
 C o m m i s s i o n   t o   a p p l y   t h e   g o a l   o f   r e s u m i n g   t r a d i n g   o n     a   n e x t - d a y   b a s i s   t o     S C I     e n t i t i e s .   
 T h e   k e y   i s     t h a t   w i t h   m u l t i p l e   l a y e r s   o f   r e d u n d a n c y   i n     t h e   m a r k e t   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   
 a p p l y   t h e     n e x t - d a y   r e s u m p t i o n   s t a n d a r d     i n     a   f l e x i b l e     m a n n e r .     I n   t h i s     r e g a r d ,     w e     n o t e   t h a t   
 t h e     R e l e a s e     r e c o g n i z e s   t h e     C o m m i s s i o n ' s   b e l i e f   t h a t   " a n     S C I   e n t i t y   s h o u l d   h a v e   a   
 r e a s o n a b l e   d e g r e e   o f   f l e x i b i l i t y   t o   d e t e r m i n e   t h e   p r e c i s e   n a t u r e   a n d     l o c a t i o n   o f   i t s   b a c k u p   
 s i t e   d e p e n d i n g   o n     t h e   p a r t i c u l a r   v u l n e r a b i l i t i e s   a s s o c i a t e d   w i t h   t h o s e   s i t e s ,     a n d     t h e   
 n a t u r e ,     s i z e ,     t e c h n o l o g y ,   b u s i n e s s   m o d e l ,     a n d     o t h e r   a s p e c t s   o f   i t s   b u s i n e s s . " 4     T h u s ,     S C I   
 e n t i t i e s   l i k e   t h e     I S E   t h a t   h a v e   a d o p t e d     t h e     b u s i n e s s     m o d e l   o f   t r a d i n g   s e c u r i t i e s   f u l l y   
 a v a i l a b l e   f o r   m u l t i p l e   t r a d i n g     s h o u l d   h a v e   s i g n i f i c a n t   f l e x i b i l i t y   i n     a p p l y i n g     t h e   n e x t - d a y   
 r e q u i r e m e n t .     A s   d i s c u s s e d     b e l o w ,     t h i s   m e a n s   r e c o g n i z i n g     p r a c t i c a l   r e a l i t i e s   a n d     t h e   
 r e a l - l i f e   e x p e r i e n c e s   o f   S C I     e n t i t i e s   i n     r e c e n t   w i d e - s p r e a d     d i s r u p t i o n s .   
 
 2     S e e     / d .     a t   p a g e s   1 8 1 0 7 - 1 8 1 0 8 .   
 3     / d .     a t   p a g e   1 8 0 9 4 .   
 4     / d .     a t   n o t e   1 8 2 .     E m p h a s i s   a d d e d .   
 
  -   3 - 
 
 B .     T h e     R e g u l a t i o n   M u s t   R e f l e c t   P r a c t i c a l   R e a l i t i e s   
 
 I n   a p p l y i n g     a   n e x t - d a y   s t a n d a r d ,     t h e   C o m m i s s i o n   m u s t   c o n s i d e r   p r a c t i c a l   r e a l i t i e s   
 
 i n c l u d i n g ,     m o s t   i m p o r t a n t l y ,     t h e   h e a l t h   a n d     s a f e t y   o f   t h e   e m p l o y e e s   o f   S C I     e n t i t i e s   a n d   
 t h e i r   p a r t i c i p a n t s .     T h e     U . S .   f i n a n c i a l     m a r k e t s   a r e   c o n c e n t r a t e d   i n   t w o   m e t r o p o l i t a n   a r e a s ,   
 N e w   Y o r k     C i t y   a n d     C h i c a g o .     T h e s e   c e n t e r s   h o u s e   m o s t   m a j o r   S C I     e n t i t i e s ,   a s   w e l l   a s   
 t h e   m e m b e r s   w h o   t r a d e   t h r o u g h   t h e s e   e n t i t i e s .     E v e n     m a r k e t s   h e a d q u a r t e r e d   e l s e w h e r e   
 g e n e r a l l y   h o u s e   t h e i r   d a t a     c e n t e r s     n e a r   o n e   o r   b o t h     o f   t h e s e   l o c a t i o n s   t o     a l l o w   t h e i r   
 m e m b e r s   t o     c o n n e c t   w i t h     t h e   l o w e s t   p o s s i b l e   l a t e n c y .     A   w i d e - s c a l e   d i s r u p t i o n   i n   e i t h e r   
 o f   t h e s e   t w o     l o c a l i t i e s ,   p a r t i c u l a r l y   N e w   Y o r k   C i t y ,     w i l l     m a k e   n e x t - d a y   r e s u m p t i o n     o f   
 t r a d i n g     o n     a   s p e c i f i c   e x c h a n g e   d i f f i c u l t ,   e v e n   w i t h     a l l   t h e     r e q u i r e m e n t s   o f   t h e   p r o p o s e d   
 R e g u l a t i o n   i n     p l a c e .   
 
 E v e n     i f   o p e r a t i o n a l l y   r e a d y ,     t h e   m a r k e t s   c a n n o t   o p e n   f o r   t r a d i n g   u n l e s s   t h e i r   
 
 m e m b e r s   a n d     o t h e r   u s e r s   a l s o   a r e   a b l e   t o     t r a d e .     S i n c e     m o s t   o f   t h e s e   e n t i t i e s   w o u l d     n o t   
 b e   s u b j e c t   t o   t h e   R e g u l a t i o n ,     t h e   S C I     e n t i t i e s   c o u l d     h a v e   a l l   t h e   o p e r a t i o n a l   c o n t r o l s   a n d   
 r e a d i n e s s     i n     p l a c e ,     a n d     b e   o p e n   f o r   b u s i n e s s   o n   t h e   n e x t   d a y ,     b u t   f i n d   t h a t   s i g n i f i c a n t   
 s e g m e n t s   o f   i t s   m e m b e r s h i p   w o u l d     b e     u n a b l e   o r   u n w i l l i n g   t o   c o m m e n c e   t r a d i n g .     W h i l e   
 t h e   R e l e a s e     r a i s e s   f o r   d i s c u s s i o n   p o s s i b l y   e x p a n d i n g   t h e   s c o p e   o f   t h e   R e g u l a t i o n   t o   
 c o v e r   t h e     b r o k e r - d e a l e r   c o m m u n i t y ,   t h a t   w o u l d   a d d     s i g n i f i c a n t   c o s t   t o   t h e     p r o p o s a l   a n d   
 w o u l d     n o t   s e e m   t o     b e     a   r e a s o n a b l e   f i r s t   s t e p .     T h u s ,     t h e   C o m m i s s i o n     m u s t   a n a l y z e   t h e   
 p r a c t i c a l i t i e s   o f   r e q u i r i n g   o n e   o r   m o r e   S C I     e n t i t i e s   t o   r e o p e n   t h e   d a y   a f t e r   a   w i d e - s p r e a d   
 d i s r u p t i o n   g i v e n   t h a t   u s e r s   o f   s u c h     S C I     e n t i t i e s   m a y   n o t   b e   a b l e   t o   r e s u m e   t r a d i n g .   
 
 W e   d o   n o t   a p p r o a c h   t h i s   i s s u e   i n   a   v a c u u m .     T h e   f i n a n c i a l     c o m m u n i t y   h a s   h a d   
 t w o     r e l a t i v e l y   r e c e n t   e x p e r i e n c e s   w i t h   w i d e - s p r e a d     d i s r u p t i o n s :     t h e   t e r r o r i s t   a t t a c k s   o f   
 S e p t e m b e r   1 1 ,     2 0 0 1     ( " 9 / 1 1 " )   a n d     S u p e r s t o r m   S a n d y   i n     O c t o b e r   2 0 1 2   ( " S a n d y " ) .     I n   b o t h   
 c a s e s   t h e     s e c u r i t i e s   m a r k e t s   c l o s e d   f o r   a   n u m b e r   o f   d a y s ,   a n d     b o t h     o f f e r   i m p o r t a n t   
 i n s i g h t s   i n t o   t h e   d e p e n d e n c i e s   t h a t   a r i s e   w h e n   t r y i n g   t o   o p e n   m a r k e t s   f o l l o w i n g   a   
 d i s r u p t i o n .     A p p r o a c h i n g   t h i s   f r o m     t h e     p e r s p e c t i v e   o f   a   l i s t e d     o p t i o n s   m a r k e t ,     I S E   c a n   
 o p e n   f o r   t r a d i n g   o n l y   i f   t h e     r e s p e c t i v e     m a r k e t s   f o r   t h e     u n d e r l y i n g     p r o d u c t s   a r e   o p e n   a n d   
 o u r   m e m b e r s   a r e   a v a i l a b l e   t o   t r a d e   o n   t h e   I S E .   
 
 I n     t h e   a f t e r m a t h   o f   t h e   9 / 1 1     a t t a c k s ,     I S E   i m p l e m e n t e d     i t s   b u s i n e s s   c o n t i n u i t y   
 
 p l a n .     W e   n e v e r   l o s t   p o w e r   a t   o u r   N e w   Y o r k   C i t y   h e a d q u a r t e r s   o r   a t   o u r   d a t a   c e n t e r s .   
 W e   h a d   t h e   a b i l i t y   t o   o p e r a t e   r e m o t e l y   a n d     w e r e   r e a d y   t o   t r a d e   t h r o u g h o u t   t h e   e v e n t .   
 H o w e v e r ,     p r a c t i c a l   r e a l i t i e s   d e l a y e d   t h e   o p e n i n g   o f   t h e     m a r k e t s .     F i r s t ,     t h e   u n d e r l y i n g   
 e q u i t i e s   m a r k e t s   w e r e     n o t   a b l e   t o     o p e n ,     w i t h     c e r t a i n     m a r k e t s   s u s t a i n i n g   p h y s i c a l   d a m a g e   
 t o   t h e i r   f a c i l i t i e s .     M o r e o v e r ,     m a n y   o f   o u r   m e m b e r s   w e r e   u n a b l e   t o     o p e r a t e   f o l l o w i n g   t h e   
 a t t a c k s ,   w i t h     m a n y   m e m b e r s   h a v i n g     l o s t   t h e i r   n e t w o r k   c o n n e c t i o n s   t o   t h e   e x c h a n g e s   a n d   
 s o m e   m e m b e r s   e v e n     h a v i n g   l o s t   t h e i r   e n t i r e   t r a d i n g   f a c i l i t i e s .   
 
 R e o p e n i n g     t h e   m a r k e t s   o n   a n   a c c e l e r a t e d   b a s i s   w o u l d     h a v e   p u t   t h e   l i v e s   o f   t h e   
 p e o p l e   w h o   o p e r a t e   o u r   m a r k e t s   a t   r i s k .     L o o k i n g     b a c k   a t   t h i s   e v e n t   a   d o z e n   y e a r s   a f t e r   
 t h e - f a c t   o b s c u r e s   t h e   i s s u e s   w e     a l l   f a c e d   d u r i n g   t h o s e   d a y s .     O v e r a l l ,     w e     s t r o n g l y   b e l i e v e   
 t h a t   t h e   e x c h a n g e s ,   o u r   m e m b e r s ,   a n d   t h e   C o m m i s s i o n   a l l   a c t e d   r e s p o n s i b l y   i n   t h i s   t i m e   
 o f   g r e a t   s t r e s s .     T h e r e   w a s     n o     s i g n i f i c a n t   c r i t i c i s m   a t   t h a t   t i m e ,     n o r   s h o u l d   t h e r e     h a v e   
 b e e n ,     o f   t h e     d e c i s i o n   t o     c l o s e   t h e     m a r k e t s   f o r   n e a r l y   a   w e e k .   
 
 W h i l e   S a n d y   p r e s e n t s   b o t h     s i m i l a r i t i e s   t o ,     a n d     d i f f e r e n c e s   f r o m ,     9 / 1 1 ,   t h e   b o t t o m   
 l i n e   i s     t h e   s a m e :     t h e   i n d u s t r y   a c t e d     d i l i g e n t l y   a n d     r e s p o n s i b l y .     W h i l e   w e     c l e a r l y   l e a r n e d   
 l e s s o n s   f r o m     S a n d y   t h a t   c a n     h e l p   u s   i m p r o v e   B C / D R   e f f o r t s ,     p a r t i c u l a r l y   r e g a r d i n g   t h e   
 p r o p e r   t e s t i n g   o f   s y s t e m s   a n d     B C / D R   p r e p a r e d n e s s ,     o v e r a l l   t h e     p r o c e s s   w o r k e d   w e l l .   
 T h e   m a i n     d i f f e r e n c e   b e t w e e n   9 / 1 1     a n d     S a n d y   i s   t h a t   t h e   i n d u s t r y   h a d   a d v a n c e   w a r n i n g   
 
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 o f   t h e   e v e n t   a n d   w e   w e r e   a b l e   t o     p u t   o u r   r e s p e c t i v e   b u s i n e s s   c o n t i n u i t y   p l a n s   i n     e f f e c t   
 p r i o r   t o   t h e   s t o r m .     I S E   d i d   j u s t   t h a t ,     s t a t i o n i n g     p e o p l e   a t   o r   n e a r   o u r   B C / D R   f a c i l i t y ,   
 p r e p a r i n g   t o     b e     o p e r a t i o n a l   w h e n   t h e   s t o r m     h i t .     W e   p a r t i c i p a t e d   i n     t h e   i n d u s t r y   
 c o n f e r e n c e   c a l l s   b e f o r e   a n d     d u r i n g   t h e   s t o r m   a n d   w e   w e r e   f u l l y   c a p a b l e   o f   o p e r a t i n g   
 t h r o u g h o u t   t h e   e v e n t   w i t h   s t a f f   a t   a l l     n e c e s s a r y   l o c a t i o n s .   
 
 I S E   w a s   p r e p a r e d   t o     o p e r a t e   t h r o u g h o u t   t h e   S a n d y   e v e n t   d u e   t o   t h e     m a n n e r   i n   
 w h i c h   w e   c r a f t e d   o u r   B C / D R   p l a n s .     W h i l e   o u r   d a t a   c e n t e r s   a r e   g e o g r a p h i c a l l y   d i v e r s e   
 f o r   t h e   p u r p o s e s   o f   u t i l i t i e s ,   a n d ,     t o   s o m e   e x t e n t ,   t r a n s p o r t a t i o n   s y s t e m ,   t h e y   a r e   w i t h i n   
 d r i v i n g   d i s t a n c e   o f   e a c h   o t h e r .     T h i s   i s   c r i t i c a l   w h e n   y o u     a s k   y o u r   e m p l o y e e s   i n   t i m e s   o f   
 s t r e s s   t o     l e a v e   t h e i r   f a m i l i e s   a n d     l o v e d   o n e s   a t   h o m e   t o   f u l f i l l   t h e i r   e m p l o y m e n t   
 o b l i g a t i o n s .     A l l     o f   o u r   e m p l o y e e s   d e p l o y e d   t o   o u r   B C / D R   s i t e   r e m a i n e d   w i t h i n     a   
 r e a s o n a b l e   d i s t a n c e   o f   t h e i r   h o m e s ,     p e r m i t t i n g   a   r o t a t i o n   o f   e m p l o y e e s   a t   t h e     B C / D R   
 f a c i l i t y   d u r i n g   t h e   e v e n t .   
 
 D e s p i t e   t h e s e   g e n e r a l   s u c c e s s e s   d u r i n g   S a n d y ,     w e   d o   a p p r e c i a t e   t h a t   t h e r e   w e r e   
 
 i s s u e s   r e g a r d i n g     a t   l e a s t   s o m e   e q u i t y   m a r k e t s '   p r e p a r e d n e s s   t o     o p e n   o n   a   f u l l y   
 a u t o m a t e d     b a s i s   o n     t h e   a n t i c i p a t e d   d a y   o f   S a n d y ' s   l a n d f a l l .     I t   i s     o u r   u n d e r s t a n d i n g   t h a t   
 t h e r e   m a y   n o t   h a v e   b e e n   a d e q u a t e   t e s t i n g   o f   c e r t a i n     b u s i n e s s   c o n t i n u i t y   p l a n s .     W e   
 a g r e e   t h a t   t h e     R e g u l a t i o n   s h o u l d   a d d r e s s   t h e s e   t y p e s   o f   c o n c e r n s   s o     t h a t   a l l     m a r k e t s   
 h a v e   i n     p l a c e   p o l i c i e s   a n d     p r o c e d u r e s   t h a t   a t   l e a s t   p r o v i d e   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   r e m a i n   
 o p e n   d u r i n g   a   s t o r m .     W h i l e   t h . i s     u n c e r t a i n t y   w a s   a   c o n t r i b u t i n g   f a c t o r   t o   t h e   m a r k e t s   
 r e m a i n i n g     c l o s e d   f o r   t w o   d a y s   d u r i n g   S a n d y ,     i t   w a s   f a r   f r o m     t h e   s o l e   r e a s o n   f o r   t h e   s h u t   
 d o w n .     O f   g r e a t e r   i m p o r t a n c e   w a s   e n s u r i n g   t h e     h e a l t h   a n d     s a f e t y   o f   w o r k e r s   i n   t h e   
 f i n a n c i a l     c o m m u n i t y   d u r i n g   t h e   s t o r m .   
 
 D u r i n g   S a n d y   t h e   g o v e r n m e n t   o r d e r e d     s i g n i f i c a n t   e v a c u a t i o n s   i n     m a n y   p a r t s   o f   
 
 t h e     N e w   Y o r k     C i t y   m e t r o p o l i t a n   a r e a ,     i n c l u d i n g   t h e     l o w e r   M a n h a t t a n   f i n a n c i a l   d i s t r i c t .     A s   
 n o t e d ,   a n t i c i p a t i n g   s u c h     r e s t r i c t i o n s ,     w e     i m p l e m e n t e d   o u r   B C / D R   p l a n   a n d     h a d     c r i t i c a l   
 s t a f f   l o c a t e d   a t   o u r   d i s a s t e r   r e c o v e r y   s i t e   a n d     h a d   a d d i t i o n a l   s t a f f   p r e p a r e d   t o   w o r k   f r o m   
 o t h e r   r e m o t e     l o c a t i o n s ,     i n c l u d i n g   t h e i r   h o m e s .     H o w e v e r ,     i n d u s t r y   d i s c u s s i o n s   
 c o o r d i n a t e d     b y   t h e     S e c u r i t i e s     I n d u s t r y   a n d     F i n a n c i a l   M a r k e t s   A s s o c i a t i o n   ( " S I F M A " )   
 m a d e   c l e a r   t h a t   m e m b e r   f i r m s   w e r e   n o t   i n   a   p o s i t i o n   t o   t r a d e   o n     t h e   d a y   f o r e c a s t e d   f o r   
 S a n d y   t o     r e a c h   t h e   a r e a .     E v a c u a t i o n s ,     t h e   c l o s i n g   o f   m a s s   t r a n s i t   a n d   m a n y   
 t h o r o u g h f a r e s ,     a n d     l i m i t e d     r e m o t e   t r a d i n g     c a p a b i l i t i e s   a l l     c o n t r i b u t e d   t o   t h i s   d e c i s i o n .   
 T h e   i n a b i l i t y   o f   o u r   m e m b e r s   t o   t r a d e   m o o t e d   a n y   f u r t h e r   d i s c u s s i o n   o f   o u r   t r a d i n g .   
 N o t h i n g     i n     t h e   p r o p o s e d     R e g u l a t i o n   w o u l d     n e g a t e   t h i s   f a c t o r   a n d   w e   w o u l d     n o t   h a v e   
 b e e n   a b l e   t o   c o m m e n c e   t r a d i n g     r e g a r d l e s s   o f   t h e   r e a d i n e s s   o f   t h e   e q u i t y   m a r k e t s   o r   t h e   
 d i s t a n c e   b e t w e e n   o u r   t w o   d a t a   c e n t e r s .     Y e t   d u r i n g   S a n d y ,     a s   d u r i n g   9 / 1 1 ,     o u r   B C / D R   
 p l a n s   w o r k e d     a n d   o u r   m a r k e t -   o n     a   s t a n d - a l o n e   b a s i s   - w a s   r e a d y   t o   t r a d e .   
 
 C .     T h e r e   M u s t   b e   a   F l e x i b l e   A p p l i c a t i o n     o f   t h e     N e x t - D a y   R e q u i r e m e n t   
 
 T h e   l e s s o n   o f   9 / 1 1     a n d     S a n d y   i s   t h a t   t h e   b e s t - l a i d     B C / D R   p l a n s   a n d   
 r e q u i r e m e n t s   a l w a y s   t a k e   a   b a c k   s e a t   t o     p r a c t i c a l   r e a l i t i e s .     T h e   C o m m i s s i o n   m u s t   
 c a r e f u l l y   e v a l u a t e   t h e   R e g u l a t i o n   t o   e n s u r e   t h a t   i t   d o e s   n o t   i m p o s e   c o s t s   a n d     o b l i g a t i o n s   
 o n   t h e     i n d u s t r y   t h a t   f a i l   t o   a c h i e v e   t h e   d e s i r e d   r e s u l t s     i n     " c r u n c h   t i m e , "   w h e n     S C I     e n t i t i e s   
 a c t u a l l y   m u s t   i m p l e m e n t   t h e i r   p l a n s .     A s     c u r r e n t l y   p r o p o s e d ,     t h e     R e g u l a t i o n     i m p o s e s   
 s i g n i f i c a n t   o b l i g a t i o n s   o n     S C I     e n t i t i e s   t o   e s t a b l i s h   d i s a s t e r   r e c o v e r y   f a c i l i t i e s   a n d     t o   h a v e   
 t h e m   a v a i l a b l e   f o r   n e x t - d a y   r e s u m p t i o n   o f   t r a d i n g ,     a n d     c r i t i c a l     m e m b e r s   w i l l   n e e d   t o     h a v e   
 c o n n e c t i v i t y   t o   s u c h   f a c i l i t i e s .     A l l     o f   t h i s   w i l l     i m p o s e   s i g n i f i c a n t   c o s t s   o n     t h e   s e c u r i t i e s   
 m a r k e t .     Y e t ,     i n     t h e   e v e n t   o f   a   w i d e - s p r e a d   d i s r u p t i o n ,     h e a l t h   a n d     s a f e t y   o f   o u r   i n d u s t r y ' s   
 e m p l o y e e s   w i l l     r e m a i n     p a r a m o u n t .     S C I   e n t i t i e s   w i l l   n o t   m a n   f a c i l i t i e s   i f   t h e r e   i s   a n   
 
  -   5 - 
 
 u n r e a s o n a b l e   r i s k   o f   h a r m .     O u r   m e m b e r s   m a y   o r   m a y   n o t   h a v e   B C / D R   f a c i l i t i e s ,     a n d   
 m a y   o r   m a y   n o t   b e     c o n n e c t e d   t o   u s .     T h u s ,     a s     i n     S a n d y ,   w e     m a y   f i n d     o u r s e l v e s   r e a d y   t o   
 t r a d e ,     b u t   w i t h o u t   a   c r i t i c a l     m a s s   o f   m e m b e r s   r e a d y ,     w i l l i n g     o r   a b l e   t o     u s e   o u r   m a r k e t s .   
 
 I n     r e c o g n i t i o n   o f   t h i s   r e a l i t y ,   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   i n c l u d e   i n     t h e   R e g u l a t i o n ,   
 
 a n d     m a k e   c l e a r   i n     t h e   a d o p t i n g   c o m m e n t a r y ,   t h a t   i t   w i l l     e v a l u a t e   a n     S C I     e n t i t y ' s   
 r e a d i n e s s   t o   r e s u m e   t r a d i n g     o n   a   n e x t - d a y   b a s i s   f l e x i b l y ,     g i v i n g   s i g n i f i c a n t   c o n s i d e r a t i o n   
 t o     h e a l t h   a n d     s a f e t y   c o n c e r n s .     I n d e e d ,   t h e   m o r e   r e m o t e   a n     S C I     e n t i t y ' s   d i s a s t e r   
 r e c o v e r y   f a c i l i t y ,   t h e     m o r e   d i f f i c u l t   i t   w o u l d     b e   t o     m a n     s u c h   a   f a c i l i t y   i n   t h e   e v e n t   o f   a   
 w i d e - s p r e a d     d i s r u p t i o n .     I n     a n     e v e n t   w i t h     n o   a d v a n c e d   w a r n i n g ,     l i k e   9 / 1 1 ,     t h e     m o r e   
 g e o g r a p h i c a l l y   d i v e r s e   a   s i t e     i s ,     t h e     l e s s     p r a c t i c a l   i t   w o u l d     b e     t o   o p e r a t e   f r o m     t h a t   s i t e   i f   
 t r a n s p o r t a t i o n   a n d     p o w e r   i s   l i m i t e d .     T h e   o n l y   w a y   t o   a d d r e s s   s u c h   a   c o n c e r n   w o u l d     b e   
 t o     r e q u i r e     S C I   e n t i t i e s   t o   m a i n t a i n   s t a f f   o n     a   f u l l - t i m e   b a s i s   a t   r e m o t e   s i t e s ,     a   h u g e l y   
 e x p e n s i v e   p r o p o s i t i o n   t h a t   t h e     R e g u l a t i o n     d o e s   n o t   c u r r e n t l y   c o n t e m p l a t e .     T h u s ,   
 r e c o g n i z i n g     t h a t   a l m o s t   a l l     s e c u r i t i e s   a r e     m u l t i p l y - t r a d e d   a c r o s s   e x c h a n g e s ,   t h e     b e s t   
 d u a l - s i t e   s t r a t e g y   f o r   a n     S C I     e n t i t y   m a y   w e l l     b e     t o     h a v e   t h e   t w o   s i t e s   i n     c l o s e   g e o g r a p h i c   
 p r o x i m i t y ,     a l t h o u g h   o n   s e p a r a t e   i n f r a s t r u c t u r e   c o m p o n e n t s .   
 
 T h e   e x p e r i e n c e s   o f   b o t h   9 / 1 1     a n d   S a n d y   d e m o n s t r a t e   t h a t   t h i s   f l e x i b i l i t y   i s   
 w a r r a n t e d .     I n d e e d ,     b o t h   e v e n t s   s h o w   t h a t   s u c h   a   s t r a t e g y   w o r k s .   5     I S E   h a s   h i s t o r i c a l l y   
 m a i n t a i n e d     B C / D R   c e n t e r s     c l o s e   t o   i t s     N e w   Y o r k   C i t y   h e a d q u a r t e r s .     I n     b o t h   t h e   9 / 1 1   
 a n d     S a n d y   e v e n t s   w e   n e v e r   l o s t   t h e   a b i l i t y   t o   t r a d e ,     a n d   w e     w o u l d     h a v e   r e m a i n e d   o p e n   i f   
 t h e     u n d e r l y i n g   e q u i t y   m a r k e t s   a n d   o u r   m e m b e r s   w e r e   p r e p a r e d   t o   t r a d e .     W e   b e l i e v e   
 t h a t   t h i s   r e a l - l i f e   e x p e r i e n c e   i s   m o r e   i m p o r t a n t   t h a n   a n y   o f   t h e   t h e o r e t i c a l   c o n s t r u c t s   o n   
 w h i c h   t h e     C o m m i s s i o n   c a n   b a s e   i t s   r e q u i r e m e n t   f o r   n e x t - d a y   o p e r a t i o n a l   r e a d i n e s s .     W e   
 t h u s   a s k   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   m a k e   c l e a r   t h a t   s i g n i f i c a n t   g e o g r a p h i c   d i v e r s i t y   i s     n o t   a n   
 a b s o l u t e   r e q u i r e m e n t   o f   t h e   r u l e   a n d     t h a t   a r r a n g e m e n t s   s u c h   a s   t h o s e   e m p l o y e d     b y   t h e   
 I S E   a r e   a c c e p t a b l e .   
 
 I I .     N o t i c e   o f   S C I     E v e n t s   
 
 T h e   R e g u l a t i o n   d e f i n e s   a n     " S C I     e v e n t "     a s :     a   s y s t e m   d i s r u p t i o n ,   w h i c h     i n c l u d e s   
 
 a n     i n t e r r u p t i o n     i n   n o r m a l   s e r v i c e ;     a   c o m p l i a n c e   i s s u e ,     w h i c h     i s   w h e n   a n   S C I     e n t i t y   
 d i s c o v e r s   t h a t   i t s   s y s t e m   d o e s   n o t   o p e r a t e   i n     a c c o r d a n c e   w i t h   f e d e r a l     s e c u r i t i e s   l a w s   o r   
 t h e   e n t i t y ' s   o w n     g o v e r n i n g   d o c u m e n t s ;     a n d     a   s y s t e m     i n t r u s i o n ,   w h i c h     i s   a n     u n a u t h o r i z e d   
 e n t r y   i n t o   a n     S C I     s y s t e m   o r   S C I     s e c u r i t y   s y s t e m .     A n     S C I     e n t i t y   w o u l d     n e e d   t o   p r o v i d e   
 n o t i c e   o f   t h e s e     S C I   e v e n t s   b o t h   t o   t h e   C o m m i s s i o n   a n d   t o   t h e   S C I     e n t i t y ' s   m e m b e r s .   
 W h i l e   w e   a g r e e   t h a t   i t   i s   g e n e r a l l y   a p p r o p r i a t e   t o     p r o v i d e   t h e s e   n o t i f i c a t i o n s ,   w e   b e l i e v e   
 t h a t   t h e     r e q u i r e m e n t   i s     o v e r l y   b r o a d   w i t h     r e s p e c t   t o     n o t i c e   o f   c o m p l i a n c e   m a t t e r s .   
 
 W e   f i r s t   n o t e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   c r a f t e d   t h e     R e g u l a t i o n     n a r r o w l y   r e g a r d i n g   t w o   
 o f   t h e   t h r e e   r e p o r t i n g     r e q u i r e m e n t s .     F o r   s y s t e m     d i s r u p t i o n s ,   S C I     e n t i t i e s   w o u l d     n e e d   t o   
 p r o v i d e   m e m b e r s   w i t h     n o t i c e   o n l y   f o r   d i s r u p t i o n s   t h a t   r e s u l t   i n   " s i g n i f i c a n t   h a r m     o r   l o s s   t o   
 m a r k e t   p a r t i c i p a n t s . "     S i m i l a r l y ,   a n     S C I   e n t i t y   n e e d s   t o     p r o v i d e   s u c h     n o t i c e   t o   t h e   
 C o m m i s s i o n   o n l y   w h e n   t h e   d i s r u p t i o n   " w o u l d   h a v e   a   m a t e r i a l   i m p a c t "   o n   t h e   e n t i t y ' s   
 m a r k e t   o r   i t s     p a r t i c i p a n t s .     T h i s     r e f l e c t s   c o m m o n - s e n s e   b u s i n e s s   r e a l i t i e s   w h e r e   w e   
 n o r m a l l y   w o u l d     p r o v i d e   t h e   C o m m i s s i o n   a n d     o u r   m e m b e r s   w i t h   s u c h   i n f o r m a t i o n ,   a n d     i s   
 
 5     I n   f a c t ,     a   t h i r d   e v e n t   p r o d u c e d   a   s i m i l a r   r e s u l t     I n   A u g u s t   2 0 0 3   t h e r e   w a s   a   b l a c k o u t   t h r o u g h o u t   
 m u c h   o f   N e w   Y o r k   C i t y ,     i n c l u d i n g   t h e   W a l l     S t r e e t   a r e a .     W h i l e   I S E   l o s t   u t i l i t y   p o w e r ,     o u r   
 g e n e r a t o r s   c o n t i n u e d   t o   p o w e r   o u r   o p e r a t i o n s .     A l t h o u g h     u t i l i t y   p o w e r   w a s   r e s t o r e d     b e f o r e   t h e   
 n e x t   t r a d i n g   d a y ,     w e     w o u l d     h a v e     b e e n   f u l l y   o p e r a t i o n a l   a t   e i t h e r   o u r   p r i m a r y   o r   B C / D R   s i t e   o n   a   
 n e x t - d a y   b a s i s   e v e n   w i t h o u t   u t i l i t y   p o w e r .   
 
  -   6 - 
 
 c o n s i s t e n t   w i t h   A R P ' s   " s y s t e m   o u t a g e   n o t i f i c a t i o n "   r e q u i r e m e n t ,   w h i c h   w e     b e l i e v e   h a s   
 o p e r a t e d   w e l l .   
 
 T h e r e   a r e   s i m i l a r   c o m m o n - s e n s e   l i m i t s   r e g a r d i n g     n o t i c e s   o f   s y s t e m   i n t r u s i o n s .   
 
 W h i l e   t h e     S C I     e n t i t y   m u s t   r e p o r t   s u c h   i n t r u s i o n   i m m e d i a t e l y   t o   t h e   C o m m i s s i o n ,   t h e   
 C o m m i s s i o n   c a r e f u l l y   l i m i t s   t h e   n e e d   f o r   a n     S C I     e n t i t y   t o     n o t i f y   i t s     m e m b e r s   o f   t h e   e v e n t   
 i f   t h e   e n t i t y   " d e t e r m i n e s   t h a t   d i s s e m i n a t i o n   o f   s u c h     i n f o r m a t i o n   w o u l d     l i k e l y   c o m p r o m i s e   
 t h e   s e c u r i t y   o f   t h e   S C I     e n t i t y ' s   [ s y s t e m s ] . "     W e   b e l i e v e   t h i s   p r o p e r l y   b a l a n c e s   t h e   n e e d   
 f o r   p r o v i d i n g   t h e   a p p r o p r i a t e   p a r t i e s   w i t h     i n f o r m a t i o n   o n     t h e     i n t r u s i o n   a g a i n s t   t h e   h a r m   
 t h a t   c o u l d   a r i s e   w i t h   p r e m a t u r e   n o t i c e   t o   m e m b e r s   o f   s u c h   a n     e v e n t .   
 
 I n     c o n t r a s t ,   w i t h   s y s t e m   c o m p l i a n c e   i s s u e s ,   t h e r e   i s     n o   " m a t e r i a l i t y "   o r   
 " s i g n i f i c a n t "   r e p o r t i n g   t h r e s h o l d ,     t h u s     r e q u i r i n g     r e p o r t i n g     o f   a l l     s u c h   e v e n t s .     M o r e o v e r ,   
 n o t   o n l y   m u s t   t h e   S C I     e n t i t y   r e p o r t   s u c h   e v e n t s   t o     t h e     C o m m i s s i o n ,     b u t   i t   a l s o     m u s t   
 p r o v i d e   m e m b e r s   w i t h   i n f o r m a t i o n     r e g a r d i n g :     t h e   e v e n t ;     t h e   t y p e s   a n d     n u m b e r   o f   
 m e m b e r s   p o t e n t i a l l y   a f f e c t e d   b y   t h e   e v e n t ;     a n d     p r o g r e s s   o f   c o r r e c t i v e   a c t i o n .     A n d   t h i s     i s   
 n o t   j u s t   a   o n e - t i m e   n o t i c e   r e q u i r e m e n t   a s   t h e   S C I     e n t i t y   m u s t   p r o v i d e   " r e g u l a r   u p d a t e s "   
 t o     i t s     p a r t i c i p a n t s   a s     n e w   i n f o r m a t i o n   b e c o m e s   a v a i l a b l e .   
 
 W e   b e l i e v e   t h a t   t h i s   c o m p l i a n c e   r e p o r t i n g     r e q u i r e m e n t   w o u l d     i m p o s e   a n   
 
 u n r e a s o n a b l e   b u r d e n   o n   S C I     e n t i t i e s   a n d   w o u l d     n o t   p r o v i d e   t h e     C o m m i s s i o n   a n d   
 m e m b e r s   w i t h     u s e f u l     i n f o r m a t i o n .     I n   t h i s     r e g a r d ,   t h e     C o m m i s s i o n   d e f i n e s   a   " s y s t e m s   
 c o m p l i a n c e   i s s u e "   t o   c o v e r   a n y   e v e n t   " t h a t   h a s   c a u s e d   a n     S C I     s y s t e m   . . .   t o   o p e r a t e   i n     a   
 m a n n e r   t h a t   d o e s   n o t   c o m p l y   w i t h   t h e   f e d e r a l     s e c u r i t i e s   l a w s   a n d     r u l e s   a n d     r e g u l a t i o n s   
 t h e r e u n d e r   o r   t h e   e n t i t y ' s   r u l e s   o r   g o v e r n i n g   d o c u m e n t s . "     I n     t h e     i n c r e a s i n g l y   c o m p l e x   
 w o r l d   o f   e l e c t r o n i c   t r a d i n g ,     t h e r e   a r e   c o m p l i c a t e d     a l l o c a t i o n   a l g o r i t h m s   a n d     m a n y   
 d i f f e r e n t   c a t e g o r i e s   o f   c u s t o m e r s   ( a t   l e a s t   i n   t h e   o p t i o n s   m a r k e t ) ,   t h a t   c o u l d     l e a d     t o     m a n y   
 t e c h n i c a l     c o m p l i a n c e   " i s s u e s "   t h a t   h a v e   v i r t u a l l y   n o   e f f e c t   o n     m e m b e r s   o r   t h e     i n v e s t m e n t   
 c o m m u n i t y .   
 
 W e   c e r t a i n l y   a g r e e   t h a t   t h e     C o m m i s s i o n   a n d     m e m b e r s   s h o u l d   k n o w   i f   a n     S C I   
 e n t i t y ' s   o p e r a t i o n s   a r e   m a t e r i a l l y   o u t   o f   c o m p l i a n c e   w i t h   i t s   r u l e s .     E x a m p l e s   o f   s u c h   
 i s s u e s   i n   t h e   o p t i o n s   m a r k e t   w o u l d     b e   a n   e x c h a n g e   n o t   p r o v i d i n g   p r i o r i t y   t o   c u s t o m e r   
 o r d e r s   i f   t h e   e x c h a n g e ' s   r u l e s   s o     p r o v i d e .     S i m i l a r l y ,     i t   s h o u l d   a p p l y   i f   a n     e x c h a n g e   d o e s   
 n o t   p r o t e c t   a   s i g n i f i c a n t   s e t   o f   o r d e r s   a g a i n s t   e x e c u t i o n   a t   p r i c e s   i n f e r i o r   t o   a w a y - m a r k e t   
 q u o t a t i o n s .     T h e s e   s i t u a t i o n s   a r e   r e l a t i v e l y   r a r e   a n d   d e s e r v e   w i d e - s p r e a d     n o t i c e .   
 
 I n     c o n t r a s t ,     m o s t   c o m p l i a n c e   " i s s u e s "   r e l a t e   t o   v e r y   t e c h n i c a l   m a t t e r s   a n d   o f t e n   
 
 m a y   n o t   h a v e   a n y   r e a l - w o r l d     e f f e c t .     A g a i n ,     u s i n g   t h e   o p t i o n s   m a r k e t   a s     a n   e x a m p l e ,   
 e x c h a n g e s   c a n     h a v e   c o m p l i c a t e d   e x e c u t i o n   a l g o r i t h m s   t h a t   a p p l y   t o   b o t h   c o n t i n u o u s   
 t r a d i n g     a n d   s p e c i a l i z e d   a u c t i o n s   ( s u c h   a s   f a c i l i t a t i o n   t r a d e s ) ,     a n d   a l l     o f   w h i c h   a p p l y   t o   
 b o t h     r e g u l a r   o r d e r s   a n d   c o m p l e x   o r d e r s .     I t   i s   p o s s i b l e   t h a t   w h e n     s o m e   c o m b i n a t i o n     o f   
 e v e n t s   o c c u r s   a n   e x c h a n g e   m a y   f i n d     t h a t   a   s m a l l   p o r t i o n     o f   a n   o r d e r   i s   m i s a l l o c a t e d .   
 W h i l e   s o f t w a r e   t e s t i n g   f i n d s     m o s t   o f   t h e s e   i s s u e s   b e f o r e   t h e y   c a n     o c c u r   i n     a   l i v e   
 p r o d u c t i o n   e n v i r o n m e n t ,     i t   i s     n o t   p o s s i b l e   t o   t e s t   a l l     c o n c e i v a b l e   t r a d i n g   s c e n a r i o s .   
 I n d e e d ,     a n     e x c h a n g e   m a y   d i s c o v e r   s u c h   a n     i r r e g u l a r i t y   w h e n     d o i n g     r e g r e s s i o n   t e s t i n g     o f   
 a   n e w   r e l e a s e ,     a t   w h i c h     t i m e   i t   d i s c o v e r s   a   p r e - e x i s t i n g   c o d i n g     e r r o r   i n   i t s   c u r r e n t   
 p r o d u c t i o n   s y s t e m .     I n     s u c h     c a s e s   t h e   e x c h a n g e   m a y   n e v e r   e v e n   k n o w   i f   t h e   i r r e g u l a r i t y   
 d i s c o v e r e d   i n   t e s t i n g   a c t u a l l y   o c c u r r e d   i n     r e a l - l i f e   t r a d i n g .   
 
 A s   c u r r e n t l y   p r o p o s e d ,     t h e     R e g u l a t i o n   l i k e l y   w o u l d     r e s u l t   i n   a   f l o o d     o f   u s e l e s s   
 
 i n f o r m a t i o n   t o   t h e   C o m m i s s i o n   a n d   o u r   m e m b e r s   t h a t   w i l l     m a k e   i t   n e a r l y   i m p o s s i b l e   f o r   
 r e c i p i e n t s   t o     d i s c e r n   w h e n   t h e r e   a r e     c o m p l i a n c e   c o n c e r n s   t h a t   m e r i t   r e a l   a t t e n t i o n .     T h e   
 C o m m i s s i o n   s h o u l d   m o r e   n a r r o w l y   f o c u s   t h e   d i s s e m i n a t i o n   r e q u i r e m e n t   t o   s y s t e m   
 
  -   7 - 
 
 c o m p l i a n c e   i s s u e s   t h a t   h a v e   a   m a t e r i a l   o r   s i g n i f i c a n t   e f f e c t   o n     m e m b e r s .     E v e n     i n     t h o s e   
 s i t u a t i o n s ,     t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d     l i m i t   t h e   r e q u i r e m e n t   t o     p r o v i d i n g   n o t i c e   t o   t h e   
 C o m m i s s i o n   a n d   o n l y   t h o s e   m e m b e r s   a c t u a l l y   a f f e c t e d   b y   t h e   i s s u e .     P r o v i d i n g   
 u n n e c e s s a r y   n o t i c e s   o f   n o n - m a t e r i a l   i s s u e s   s e r v e s   n o   u s e f u l   p u r p o s e   a n d   o n l y   s e r v e s   t o   
 m a s k   t h e   s i g n i f i c a n t   i s s u e s   t h a t   h a v e   a   r e a l     e f f e c t   o n   t r a d i n g     a n d   t h e   i n v e s t i n g   p u b l i c .   
 
 I l l .   O p e r a t i o n a l   A s p e c t s   o f   t h e     R e g u l a t i o n   
 
 A .     P e r i o d i c   T e s t i n g     o f   S y s t e m s   a s     P a r t   o f   t h e   S y s t e m s   C o m p l i a n c e   S a f e   H a r b o r   
 
 A s   d i s c u s s e d ,   t h e     R e g u l a t i o n   w o u l d     r e q u i r e   S C I   e n t i t i e s   t o     h a v e   p o l i c i e s   a n d   
 
 p r o c e d u r e s   r e a s o n a b l y   d e s i g n e d   t o     e n s u r e   t h a t   i t s   S C I     s y s t e m s   o p e r a t e   i n     t h e   m a n n e r   
 i n t e n d e d   a n d   i n   c o m p l i a n c e   w i t h   t h e   f e d e r a l   s e c u r i t i e s   l a w s   a n d   t h e   e n t i t y ' s   o w n   r u l e s .   
 T h e   C o m m i s s i o n   p r o p o s e s   a   s a f e     h a r b o r   r e g a r d i n g   c o m p l i a n c e   w i t h   t h a t   r e q u i r e m e n t ,   
 w h i c h     s a f e   h a r b o r   i n c l u d e s   c e r t a i n   t e s t i n g     r e q u i r e m e n t s .     S p e c i f i c a l l y ,   t h e   s a f e   h a r b o r   
 r e q u i r e s   t h a t   t h e   e n t i t y   e s t a b l i s h   a n d     m a i n t a i n   p o l i c i e s   a n d   p r o c e d u r e s   r e g a r d i n g   t e s t i n g   
 o f   i t s   S C I   s y s t e m   a n d     c h a n g e s   t o   s u c h   s y s t e m s   b o t h   p r i o r   t o   i m p l e m e n t a t i o n     a n d     o n     a   
 p e r i o d i c   b a s i s   f o l l o w i n g     i m p l e m e n t a t i o n .   6   
 
 W h i l e   w e   c e r t a i n l y   e n d o r s e   t h e   n e e d   t o   t e s t   n e w   s y s t e m s   a n d   c h a n g e s   t o   s u c h   
 
 s y s t e m s ,     w e     d o   n o t   b e l i e v e   t h a t   t h e   s a f e   h a r b o r   s h o u l d   i n c l u d e   t h e   r e q u i r e m e n t   t h a t   S C I   
 e n t i t i e s   c o n d u c t   p e r i o d i c   t e s t i n g     o f   s u c h   s y s t e m s   a f t e r   i m p l e m e n t a t i o n   a b s e n t   s y s t e m   
 c h a n g e s .     S u c h   a   r e q u i r e m e n t   w o u l d     i n c r e a s e   s y s t e m s   m a n a g e m e n t   c o s t s   w i t h o u t   a n y   
 s i g n i f i c a n t   b e n e f i t .     S C I     s y s t e m s ,   p a r t i c u l a r l y   t r a d i n g   s y s t e m s ,     c o n s i s t   o f   m a n y   
 c o m p o n e n t s ,     m o s t   o f   w h i c h   u n d e r g o   c h a n g e s   i n f r e q u e n t l y .     F o r   t h o s e   t h a t   d o   i n c u r   
 c h a n g e ,     w e     p e r f o r m   t e s t i n g     p r i o r   t o   i m p l e m e n t a t i o n   i n     t h e   p r o d u c t i o n   e n v i r o n m e n t .   
 M o r e o v e r ,   f o r   a n y   c h a n g e d   c o m p o n e n t ,     n o t   o n l y   d o   w e   t e s t   t h e   c h a n g e s ,     b u t   w e   a l s o   
 c o n d u c t   r e g r e s s i o n   t e s t i n g   t o   e n s u r e   t h a t   t h e   c h a n g e s   d i d     n o t   i n t r o d u c e   a n y   u n d e s i r e d   
 s i d e - e f f e c t s .   
 
 S i n c e   w e   c o n d u c t   f u l l     r e g r e s s i o n   t e s t i n g     o n   c h a n g e s   t o   S C I     s y s t e m s ,     r e   
 e x e c u t i n g   t h e s e   t e s t s   o n   a   p e r i o d i c   b a s i s   w i l l     n o t   p r o d u c e   a n y   n e w   r e s u l t s .     R a t h e r ,     t h e   
 r e q u i r e m e n t   f o r   p e r i o d i c   t e s t i n g   w i l l   o n l y   r e s u l t   i n     a d d i t i o n a l   c o s t s   f o r   t h e   S C I     e n t i t i e s   
 w i t h o u t   a n y   b e n e f i t .     R e q u i r i n g     m e m b e r s   t o   p a r t i c i p a t e   i n   s u c h   t e s t s   w o u l d   f u r t h e r   
 i n c r e a s e   t h e s e   c o s t s .     W e   t h u s     r e c o m m e n d   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   r e p l a c e   t h e     p e r i o d i c   
 t e s t i n g     r e q u i r e m e n t   o f   t h e   s a f e   h a r b o r   w i t h   a   r e q u i r e m e n t   f o r   r e g r e s s i o n     t e s t i n g   o f   a n y   
 c h a n g e d   c o m p o n e n t   o f   a n     S C I     s y s t e m .   
 
 B .     D e f i n i t i o n   o f   " S C I     S e c u r i t y   S y s t e m s "   
 
 T h e   R e g u l a t i o n   d o e s   n o t   s p e c i f i c a l l y   d e f i n e   " S C I     s e c u r i t y   s y s t e m s "   o t h e r   t h a n   t o   
 
 s t a t e   t h a t   t h e s e   a r e   s y s t e m s   t h a t   " s h a r e   n e t w o r k   r e s o u r c e s "   w i t h     S C I     s y s t e m s   a n d   t h a t ,     i f   
 b r e a c h e d ,   w o u l d     b e     r e a s o n a b l y   l i k e l y   t o     p o s e   a   s e c u r i t y   t h r e a t   t o     S C I     s y s t e m s .     T h e   
 c o m m e n t a r y   g i v e s   v e r y   b r o a d     e x a m p l e s   o f   s u c h   s y s t e m s ,     i n c l u d i n g   e - m a i l   a n d   i n t r a n e t   
 s i t e s .   7     W e   b e l i e v e   t h a t   t h e   " s h a r e   n e t w o r k   r e s o u r c e s "   s t a n d a r d     i s   v e r y   b r o a d     a n d     c o u l d   
 e n s n a r e   m a n y   p e r i p h e r a l   s y s t e m s   i n     t h e   d e f i n i t i o n .     B e c a u s e   t h e s e   s y s t e m s   a r e   i s o l a t e d   
 f r o m     a   s e c u r i t y   p e r s p e c t i v e   f r o m     a c t u a l   p r o d u c t i o n   o r   t r a d i n g ,     w e     b e l i e v e   t h a t   t h e   
 
 6     P r o p o s e d     R u l e     1 0 0 0 ( b } ( 2 ) ( i i } ( A ) ( 1 )   a n d   ( 2 ) .   
 7     S p e c i f i c a l l y ,     t h e     R e l e a s e   s t a t e s   t h a t   S C I     s e c u r i t y   s y s t e m s   " m a y   i n c l u d e   s y s t e m s     p e r t a i n i n g   t o   
 c o r p o r a t e   o p e r a t i o n s   ( e . g . ,     s y s t e m s   t h a t   s u p p o r t   w e b - b a s e d   s e r v i c e s ,     a d m i n i s t r a t i v e   s e r v i c e s ,   
 e l e c t r o n i c   f i l i n g ,     e m a i l   c a p a b i l i t y   a n d     i n t r a n e t   s i t e s ,     a s   w e l l   a s   f i n a n c i a l   a n d   a c c o u n t i n g   s y s t e m s )   
 t h a t   a r e   t y p i c a l l y   a c c e s s e d     b y   a n     a r r a y   o f   u s e r s   ( e . g . ,     e m p l o y e e s   o r   e x e c u t i v e s   o f   t h e   S C I     e n t i t y )   
 a u t h o r i z e d   t o     v i e w   n o n - p u b l i c   i n f o r m a t i o n . "     R e l e a s e   a t   1 8 0 9 9 .   
 
  -   8 - 
 
 C o m m i s s i o n   s h o u l d   l i m i t   w h i c h   s y s t e m s   a r e   s u b j e c t   t o     t h e   o p e r a t i v e   p r o v i s i o n   o f   t h e   
 R e g u l a t i o n .   
 
 I n     t h i s     r e g a r d ,     w e   d o     n o t e   t h a t   S e c t i o n   ( b ) ( 1 )   o f   t h e     R e g u l a t i o n   s t a t e s   t h a t   t h e   
 
 " p o l i c i e s   a n d     p r o c e d u r e s "   r e q u i r e m e n t s   a p p l y   t o   S C I     s e c u r i t y   s y s t e m s   o n l y   " f o r   p u r p o s e s   
 o f   s e c u r i t y   s t a n d a r d s . "     W h i l e   w e     b e l i e v e   t h a t   t h i s     m a y   b e   a n   a p p r o p r i a t e l y   l i m i t i n g   
 p r o v i s i o n ,   w e     r e q u e s t   t h a t   t h e     C o m m i s s i o n   p r o v i d e   g r e a t e r   c l a r i t y   o n   t h e   e x t e n t   t o   w h i c h   
 i t   b e l i e v e s   t h a t   S C I     s e c u r i t y   s y s t e m s   i s o l a t e d   f r o m     p r o d u c t i o n ,   s u c h   a s   e - m a i l   a n d   
 i n t r a n e t   s i t e s ,     r a i s e   s e c u r i t y   i s s u e s   t h a t   a r e   w i t h i n   t h e   s c o p e   o f   t h e     R e g u l a t i o n .   
 
 C .     S y s t e m   C h a n g e   N o t i f i c a t i o n s   
 
 T h e   R e g u l a t i o n   w o u l d     r e q u i r e   S C I     e n t i t i e s   t o   p r o v i d e   t h e   C o m m i s s i o n   w i t h     n o t i c e   
 
 o f   m a t e r i a l   s y s t e m   c h a n g e s .     T h i s   w o u l d     c o d i f y   t h e   c o r r e s p o n d i n g   A R P   r e q u i r e m e n t ,   
 w h i c h   w e   b e l i e v e   h a s   w o r k e d   w e l l .     T h e   p r o p o s e d   d e f i n i t i o n   o f   " m a t e r i a l   s y s t e m   c h a n g e "   
 i s     s i m i l a r   t o   t h e   c u r r e n t   A R P   d e f i n i t i o n   a n d     i n c l u d e s ,     a m o n g   o t h e r   t h i n g s ,     a   c h a n g e   t h a t   
 " m a t e r i a l l y   a f f e c t s   t h e   e x i s t i n g   c a p a c i t y "     o f   a n     S C I   s y s t e m .     O u r   s o l e   c o n c e r n   r e g a r d i n g   
 t h i s     n o t i c e   r e q u i r e m e n t   i s   t h e   C o m m i s s i o n ' s   c o m m e n t a r y   t h a t   " r e c o n f i g u r a t i o n s   o f   
 s y s t e m s   t h a t   w o u l d     c a u s e   a   v a r i a n c e   g r e a t e r   t h a n   f i v e     p e r c e n t   i n   t h r o u g h p u t   o r   s t o r a g e "   
 w o u l d     b e   m a t e r i a l .   8   
 
 I S E   r o u t i n e l y   m a k e s   c h a n g e s   t o     i t s   c o n f i g u r a t i o n s   t o   a d d   c a p a c i t y   e i t h e r   f o r   
 p r o c e s s i n g   c a p a b i l i t y   o r   s t o r a g e ,     a n d   w e     h a v e   n e v e r   c o n s i d e r e d     a n y   i n c r e a s e   i n     c a p a c i t y   
 t o     b e     a   m a t e r i a l   c h a n g e ,     l e t   a l o n e   f i v e     p e r c e n t     S u c h     c h a n g e s   a r e   " b u s i n e s s   a s     u s u a l , "   
 i n c l u d i n g   t h e   n o r m a l   a d d i t i o n   o f   s e r v e r s   o r   r e c o n f i g u r a t i o n s   o f   e x i s t i n g   s y s t e m s .     W e   
 b e l i e v e   t h a t   p r o v i d i n g   s y s t e m   c h a n g e   n o t i f i c a t i o n s   o f   s u c h   r e g u l a r   a c t i v i t i e s   i s   
 u n n e c e s s a r y   a n d   w o u l d     b e     a n     u n d u e   b u r d e n .   W h i l e   a   d e c r e a s e   i n     c a p a c i t y   m a y   b e     n o t e   
 w o r t h y   a n d   r e p o r t a b l e ,   w e   u r g e   t h e   C o m m i s s i o n   n o t   t o     r e q u i r e   r e p o r t i n g     o f   r o u t i n e   
 a c t i v i t i e s ,     s u c h     a s     i n c r e a s e s   i n     c a p a c i t y .   
 
 D .     D i s a s t e r   R e c o v e r v   T e s t i n g   
 
 T h e   R e g u l a t i o n   w o u l d     r e q u i r e   S C I     e n t i t i e s   t o   c o n d u c t   B C / D R   t e s t s   a t   l e a s t   o n c e   
 e v e r y   1 2   m o n t h s .     A n     S C I     e n t i t y   m u s t   c o o r d i n a t e   t h e s e   t e s t s   w i t h   o t h e r   S C I     e n t i t i e s   o n   
 a n     i n d u s t r y -   o r   s e c t o r - w i d e   b a s i s ,     a n d     m u s t   d e s i g n a t e   m e m b e r s   r e q u i r e d   t o     p a r t i c i p a t e   i n   
 s u c h   t e s t i n g .     I t   m u s t   d e s i g n a t e   t h o s e   m e m b e r s   w h o s e   p a r t i c i p a t i o n   " i t   d e e m s   
 n e c e s s a r y ,   f o r   t h e   m a i n t e n a n c e   o f   f a i r   a n d   o r d e r l y   m a r k e t s   i n     t h e   e v e n t   o f   t h e   a c t i v a t i o n   
 o f   i t s   b u s i n e s s   c o n t i n u i t y   a n d   d i s a s t e r   r e c o v e r y   p l a n s   . . . .   "     W h i l e   w e   a g r e e   w i t h     r e q u i r i n g   
 i n d u s t r y - w i d e   B C / D R   t e s t s ,   w e     h a v e   c o n c e r n s   r e g a r d i n g   t w o   a s p e c t s   o f   t h e     p r o p o s a l :   
 t h e   p a r t i c i p a t i o n   o f   m e m b e r s   i n     s u c h   t e s t i n g ;     a n d   t h e   p o s s i b i l i t y   o f   r e q u i r i n g     s u c h   t e s t i n g   
 i n     l i v e     p r o d u c t i o n   s y s t e m s .   
 
 H o w   b e s t   t o     i n c l u d e   m e m b e r s   i n     B C / D R   t e s t i n g   i s     a   c o m p l e x   i s s u e ,   a n d     S C I   
 
 e n t i t i e s   s h o u l d     h a v e   s i g n i f i c a n t   f l e x i b i l i t y   i n     t h i s   a r e a .     A s   c u r r e n t l y   p r o p o s e d ,   t h e   
 R e g u l a t i o n   w o u l d     r e q u i r e   S C I   e n t i t i e s   t o     d e s i g n a t e   m e m b e r s   r e q u i r e d   t o     p a r t i c i p a t e   i n   
 t h e   t e s t i n g   a n d     m u s t   n o t i f y   t h e   C o m m i s s i o n   o f   t h e   i d e n t i t i e s   o f   s u c h     m e m b e r s   a n d   t h e   
 s t a n d a r d s   u s e d   i n     m a k i n g   t h e   d e s i g n a t i o n s .     W h i l e   n o t   s p e c i f i e d     i n   t h e   R e g u l a t i o n     i t s e l f ,   
 t h e   c o m m e n t a r y   s t a t e s   t h a t   S C I     e n t i t i e s   t h a t   a r e   S R O s   m u s t   f i l e   t h e s e   s t a n d a r d s   a s   r u l e   
 c h a n g e s   u n d e r   s e c t i o n     1 9 ( b )   o f   t h e   A c t .   9     A l t h o u g h   t h e     C o m m i s s i o n   d o e s   n o t   s p e c i f y   
 h o w   m a n y   m e m b e r s   w o u l d     b e     r e q u i r e d   t o   p a r t i c i p a t e   i n   s u c h   t e s t s ,     i n     i t s   c o s t / b e n e f i t   
 
 8     / d .     a t     1 8 1 0 5   a n d     1 8 1 0 6 .   
 9     / d .     a t     1 8 1 2 6 .   
 
  -   9 - 
 
 a n a l y s i s   t h e     C o m m i s s i o n   a s s u m e s   t h a t   1 5 0   m e m b e r s   o r   u s e r s   o f   e a c h   S C I   e n t i t y   w o u l d   
 b e     s u b j e c t   t o     t h i s     r e q u i r e m e n t .   1 0   
 
 A l t h o u g h   u n s t a t e d     i n   t h e   R e l e a s e ,     i t   i s   a   g i v e n   t h a t   r e q u i r i n g   a   m e m b e r   o f   a n     S C I   
 
 e n t i t y   t o     p a r t i c i p a t e   i n     B C / D R   t e s t i n g   w o u l d     r e q u i r e   t h a t   m e m b e r   t o   c o n n e c t   t o   t h e     S C I   
 e n t i t y ' s   B C / D R   s i t e .     T h i s   c o u l d     w e l l     p o s e   a   s i g n i f i c a n t   e c o n o m i c   b u r d e n   o n     t h e   b r o k e r   
 d e a l e r   c o m m u n i t y .     I n d e e d ,   w e     b e l i e v e   t h a t   t h e     c o s t   o f   s u c h   c o n n e c t i o n s   w o u l d   b e   w e l l   
 m o r e   t h a n   t h e   $ 1 0 , 0 0 0   p e r   c o n n e c t i o n   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   e s t i m a t e s .   1 1     W e   e s t i m a t e   
 t h a t   e s t a b l i s h i n g   a n d   m a i n t a i n i n g   a   c o n n e c t i o n   w i t h   c o m p a r a b l e   t r a d i n g     c a p a b i l i t y   a n d   
 l a t e n c y   c o u l d     c o s t   a   b r o k e r - d e a l e r   t h a t   c o - l o c a t e s   a t   a n   S C I     e n t i t y ' s   d a t a   c e n t e r   b e t w e e n   
 $ 1 5 , 0 0 0   a n d     $ 2 0 , 0 0 0   m o n t h l y   s i m p l y   f o r   t h e     n e c e s s a r y   c o m m u n i c a t i o n   l i n e s .   
 
 I n     a d d i t i o n ,   s u c h   m e m b e r s   w o u l d     n e e d     a d d i t i o n a l   h a r d w a r e   i n   o r d e r   t o     e s t a b l i s h   
 a n   a p p r o p r i a t e   p r e s e n c e   a t   t h e   B C / D R   s i t e   t o   e n s u r e   t h a t   t h e y   c o u l d     t r a d e   i n     a n     e f f i c i e n t   
 m a n n e r   w i t h     l o w   l a t e n c y .     W e   h a v e   r e g u l a r   d i s c u s s i o n s   w i t h     o u r   m e m b e r s   o n     s u c h   
 r e q u i r e m e n t s   a n d     c o s t s   a n d   t h e y   u n i f o r m l y   b e l i e v e   t h a t   s u c h     c o s t s   w o u l d     b e   v e r y   
 s i g n i f i c a n t   a n d     w o u l d     p r o v i d e   l i t t l e   b e n e f i t   t o   t h e     m a r k e t .     W h i l e   w e     d o   n o t   h a v e   e x a c t   
 h a r d w a r e   f i g u r e s ,     w e     e s t i m a t e   t h a t   m a r k e t   m a k e r s   c o u l d     b e   r e q u i r e d   t o   s p e n d     u p     t o   
 $ 5 0 0 , 0 0 0   f o r   a n     a p p r o p r i a t e   h a r d w a r e   c o n f i g u r a t i o n     a t   a   D R I B C   s i t e .   
 
 G i v e n   t h e   m a g n i t u d e   o f   t h e s e   c o s t s ,     c o m p l y i n g   w i t h   t h i s     r e q u i r e m e n t   c o u l d     c a u s e   
 
 b r o k e r - d e a l e r s   t o   r e d u c e   t h e   n u m b e r   o f   S C I     e n t i t i e s   t h r o u g h   w h i c h   t h e y   t r a d e .     T h u s ,     a   
 r e q u i r e m e n t     i n t e n d e d   t o   h e l p   e n s u r e   l i q u i d i t y   i n     t h e   v e r y   r a r e   s i t u a t i o n   o f   a c t i v a t i n g   a   
 B C / D R   p l a n     i n s t e a d   c o u l d     c a u s e   a   l e s s e n i n g   o f   l i q u i d i t y   a c r o s s   t h e     m a r k e t   i n     t h e   g 9 +   
 p e r c e n t   o f   t h e   t i m e   i n   w h i c h     S C I     e n t i t i e s   a r e   o p e r a t i n g   n o r m a l l y .     T h i s   i s   e s p e c i a l l y   t r u e   i n   
 o u r   c u r r e n t   m a r k e t   s t r u c t u r e   i n   w h i c h ,     a s   n o t e d   a b o v e ,     1 4   S R O s   p r o v i d e   m a r k e t s   i n   
 e q u i t y   s e c u r i t i e s   a n d     1 1     S R O s   p r o v i d e   m a r k e t s   i n   l i s t e d   o p t i o n s .     B r o k e r - d e a l e r s   l o o k i n g   
 t o   c o n t r o l   t h e i r   c o s t s   m a y   r a t i o n a l l y   d e c i d e   t o     l i m i t   t h e     n u m b e r   o f   m a r k e t s   o n   w h i c h   t h e y   
 a r e   m e m b e r s   r a t h e r   t h a n   e s t a b l i s h   r e l a t i o n s h i p s   w i t h     a l l     m a r k e t s .   
 
 W e   r e c o m m e n d   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   a d o p t   a   n a r r o w e r   r e q u i r e m e n t   r e g a r d i n g   
 
 t h e     i n c l u s i o n   o f   S C I     e n t i t y   m e m b e r s   i n     B C / D R   t e s t i n g .     R a t h e r   t h a n   t h o s e   " n e c e s s a r y   f o r   
 m a i n t e n a n c e   o f   f a i r   a n d   o r d e r l y   t r a d i n g , "   w e     r e c o m m e n d   t h a t   t h e   s t a n d a r d   b e   t h o s e   
 m e m b e r s   " c r i t i c a l   t o   t h e   o p e r a t i o n   o f   t h e     S C I     e n t i t y . "     A s   a   p r a c t i c a l   e x a m p l e ,     a t   t h e     I S E   
 o u r   f o c u s     w o u l d     b e   o n     o u r   m e m b e r s   t h a t   p r o v i d e   c o n t i n u o u s   l i q u i d i t y ,     o u r   P r i m a r y   M a r k e t   
 M a k e r s   ( o f   w h i c h   w e     h a v e   s e v e n ) .     T h e s e   m e m b e r s   p r o v i d e   a   b a s e - l i n e   o f   l i q u i d i t y   f o r   
 t r a d i n g .     I n   c o n t r a s t ,     f o r   u s   t o   p r o v i d e   " f a i r   a n d   o r d e r l y   t r a d i n g , "   w e     a l s o     m a y   n e e d   
 m e m b e r s   w h o   a c c e s s   t h i s     l i q u i d i t y ,   o u r   E l e c t r o n i c   A c c e s s   M e m b e r s   ( " E A M s " ) .     Y e t   
 r e q u i r i n g   s o m e   o r   a l l     E A M s   ( o f   w h i c h   w e     h a v e   a p p r o x i m a t e l y   1 4 5 )   m o r e   l i k e l y   w o u l d     l e a d   
 t o   s o m e   E A M s   d r o p p i n g   t h e i r   m e m b e r s h i p   o n     t h e     I S E   ( o r   o n     o t h e r   e x c h a n g e s   w i t h   
 s i m i l a r   r e q u i r e m e n t s ) ,     h a r m i n g   l i q u i d i t y   d u r i n g   t h e   v a s t   m a j o r i t y   o f   t h e   t i m e   t h a t   w e   a r e   
 e n g a g i n g     i n     n o r m a l   o p e r a t i o n s .   
 
 T h e   C o m m i s s i o n   a l s o   r e q u e s t s   c o m m e n t   o n   t h e   p o s s i b i l i t y   o f   r e q u i r i n g     B C / D R   
 
 t e s t i n g   i n   a   " l i v e   ' p r o d u c t i o n '   e n v i r o n m e n t   o n     a   p e r i o d i c   b a s i s . "   1 2     F o r   m a n y   o f   t h e   
 r e a s o n s   w e     h a v e   a l r e a d y   d i s c u s s e d ,   w e     d o     n o t   s u p p o r t   s u c h     a   r e q u i r e m e n t .     B C / D R   
 s i t e s   m a y   n o t   h a v e   t h e   f u l l     c a p a b i l i t i e s   o f   p r i m a r y   s i t e s .     S i m i l a r l y ,     n o t   a l l     m e m b e r s   w i l l     b e   
 c o n n e c t e d   t o     B C / D R   s i t e .     F o r   t h o s e   t h a t   a r e   c o n n e c t e d ,   t h e r e   m a y   b e     l i m i t e d   
 f u n c t i o n a l i t y   a n d   a l m o s t   c e r t a i n l y   w o u l d   b e     g r e a t e r   l a t e n c y .   
 
 1 0     / d .     a t   n o t e   6 4 3 .   
 1 1     / d .   
 1 2   / d .     a t     1 8 1 1 3   a n d     1 8 1 2 7 .   
 
  -   1 0 - 
 
 A     " l i v e     p r o d u c t i o n "   B C / D R   t e s t   t h e r e f o r e   w o u l d     g r e a t l y   c o m p r o m i s e   " n o r m a l "   
 
 t r a d i n g     d u r i n g   t h i s   t e s t   p e r i o d ,     w h i l e     p r o v i d i n g   f e w   i f   a n y   i n c r e m e n t a l     b e n e f i t s   o v e r   t h e   
 c u r r e n t   i n d u s t r y   w e e k e n d   t e s t s .     M o r e o v e r ,     i t   w o u l d     b e   i m p o s s i b l e   t o     c r e a t e   a   r e a l - l i f e   
 d i s a s t e r   s i t u a t i o n   s i n c e   t h e   t e s t   w o u l d     n o t   b e   c o n d u c t e d     d u r i n g   a   t r u e   w i d e - s p r e a d   
 d i s r u p t i o n ,   i n     w h i c h   t r a n s p o r t a t i o n   a n d     o t h e r   s e r v i c e s   l i k e l y   w o u l d     b e     u n a v a i l a b l e .     T h u s ,   
 i t   w o u l d     n o t   b e     a   t r u e   t e s t     W e   b e l i e v e   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   l e t   t h e   S C I   e n t i t i e s   a n d   
 t h e i r   m e m b e r s   a n d   o t h e r   u s e r s   d e v e l o p   t h e i r   o w n     B C / D R   t e s t s .     O n l y   i f   t h e   C o m m i s s i o n   
 u l t i m a t e l y   d e t e r m i n e s   t h a t   s u c h   t e s t i n g     h a s   n o t   b e e n     a d e q u a t e   s h o u l d   t h e   C o m m i s s i o n   
 i n t e r v e n e   a n d     c o n s i d e r   m a n d a t i n g   a n y   p a r t i c u l a r   t y p e   o f   t e s t   
 
 E .     C o m m i s s i o n   A c c e s s   t o   S C I     S y s t e m s   
 
 T h e   R e g u l a t i o n   w o u l d     r e q u i r e   t h a t   S C I   e n t i t i e s   p r o v i d e   C o m m i s s i o n   s t a f f   
 
 " r e a s o n a b l e   a c c e s s   t o   S C I     s y s t e m s   a n d   S C I     s e c u r i t y   s y s t e m s   t o     a l l o w   C o m m i s s i o n   
 r e p r e s e n t a t i v e s   t o   a s s e s s   t h e   S C I     e n t i t y ' s   c o m p l i a n c e "   w i t h   t h e     R e g u l a t i o n - "     T h e   
 c o m m e n t a r y   i n     t h e     R e l e a s e   s t a t e s   t h a t   s u c h   a c c e s s   c o u l d     b e   " e i t h e r   r e m o t e l y   o r   o n   
 s i t e . "   1 4     I n     a   f o o t n o t e   t o   t h a t   s t a t e m e n t ,     t h e   C o m m i s s i o n   i m p l i e s   t h a t   w i t h   r e m o t e   a c c e s s   
 " C o m m i s s i o n   r e p r e s e n t a t i v e s     c o u l d   t e s t   a n     S C I     e n t i t y ' s   f i r e w a l l s   a n d   v u l n e r a b i l i t y   t o   
 i n t r u s i o n . "   1 5   
 
 W e   b e l i e v e   i t   w o u l d     b e   i n a p p r o p r i a t e   t o   g r a n t   C o m m i s s i o n   s t a f f   r e m o t e   a c c e s s   t o   
 
 o u r   s y s t e m s ,     o n     e i t h e r   a   f u l l - t i m e   o r   a d     h o c   b a s i s .     P r o v i d i n g   a n y   o u t s i d e   e n t i t y   s u c h   
 a c c e s s   w o u l d     g r e a t l y   c o m p r o m i s e   o u r   i n f o r m a t i o n   t e c h n o l o g y   s e c u r i t y   a n d   w o u l d     p r e s e n t   
 a   s u b s t a n t i a l     r i s k   t o   o u r   p r o d u c t i o n   s y s t e m .     W e   p e r f o r m   o u r   o w n   v u l n e r a b i l i t y   s c a n s   a n d   
 h a v e   p r o v i d e d ,     a n d   w i l l     c o n t i n u e   t o     p r o v i d e ,   t h e   r e s u l t s   o f   t h o s e   s c a n s   t o   t h e   
 C o m m i s s i o n   s t a f f .     T h a t   f o r m   o f   a c c e s s   i s   m o r e   t h a n   a d e q u a t e   a c c e s s   f o r   t h e   
 C o m m i s s i o n   t o   d i s c h a r g e   i t s   o v e r s i g h t   r e s p o n s i b i l i t y   w i t h     r e s p e c t   t o     S C I   e n t i t i e s .   
 
 F .     P r e v a i l i n g     I n d u s t r y   S t a n d a r d s   
 
 A s   d i s c u s s e d   a b o v e ,   t h e   R e g u l a t i o n   r e q u i r e s   S C I     e n t i t i e s   t o   m a i n t a i n   p o l i c i e s   a n d   
 
 p r o c e d u r e s   r e g a r d i n g   t h e     p r o p e r   o p e r a t i o n   o f   t h e i r   S C I     s y s t e m s ,     a n d     i n c l u d e s   a   n o n   
 e x c l u s i v e   " s a f e   h a r b o r "   w i t h     r e s p e c t   t o   t h a t   r e q u i r e m e n t     T o   f a l l   w i t h i n   t h e   s a f e   h a r b o r ,   
 t h e     S C I     e n t i t y   m u s t   h a v e   p o l i c i e s   a n d   p r o c e d u r e s   c o n s i s t e n t   w i t h     i n d u s t r y   s t a n d a r d s   
 " i s s u e d     b y   a n     a u t h o r i t a t i v e   b o d y   t h a t   i s   a   U . S .     g o v e r n m e n t a l   e n t i t y   o r   a g e n c y ,   
 a s s o c i a t i o n   o f   U . S .     g o v e r n m e n t a l   e n t i t i e s   o r   a g e n c i e s ,     o r   w i d e l y   r e c o g n i z e d   
 o r g a n i z a t i o n . ' ' 1 6     T h e   C o m m i s s i o n   p r o v i d e s   a   p r o p o s e d   p r e l i m i n a r y   l i s t   o f   s u c h   s t a n d a r d s   
 i n     T a b l e   A   o f   t h e   R e l e a s e ,     a n d     r e q u e s t s   c o m m e n t   o n   w h e t h e r   s u c h   s t a n d a r d s   a r e   
 " s u i t a b l e "   f o r   t h e   s a f e   h a r b o r .   1 7   
 
 W e   b e l i e v e   t h a t   t h e   s t a n d a r d s   l i s t e d     i n   T a b l e   A   a r e   n o t   t h e     m o s t   c u r r e n t   o r   
 a p p r o p r i a t e   s t a n d a r d s .     M a n y   d o c u m e n t s   l i s t e d   a r e     n e a r l y     1 0   y e a r s   o l d     a n d     g e n e r a l l y   a r e   
 i n a p p o s i t e .     F o r   e x a m p l e ,   f o r   S y s t e m s   D e v e l o p m e n t   M e t h o d o l o g y   t h e   C o r n   m i s s i o n   l i s t s   a   
 2 0 0 8   N I S T   d o c u m e n t   t h a t   o n l y   d i s c u s s e s   s e c u r i t y   c o n s i d e r a t i o n s   a n d   t h u s   i s     n o t   s u i t a b l e   
 f o r   u s e   a s   a n   o v e r a r c h i n g   p o l i c y   d o c u m e n t     A l s o ,   f o r   c a p a c i t y   p l a n n i n g ,     t h e   C o m m i s s i o n   
 c i t e s   a   2 0 0 4   F e d e r a l   F i n a n c i a l     I n s t i t u t i o n s   E x a m i n a t i o n   C o u n c i l ' s   ( " F F I E C " )   d o c u m e n t   
 t h a t   d e s c r i b e s   a n   i n s p e c t i o n     p r o c e s s   r a t h e r   t h a n   o v e r a l l     c a p a c i t y   m a n a g e m e n t   
 
 1 3     P r o p o s e d     R u l e     1   O O O ( f ) .   
 1 4     R e l e a s e   a t     1 8 1 3 0 .   
 1 5     / d .     a t   n o t e   2 6 4 .   
 1 6     R u l e     1 0 0 0 ( b ) ( 1 ) ( i i ) .   
 1 7     R e l e a s e   a t     1 8 1 1 3 .   
 
  -   1 1     - 
 
 W e   r e c o m m e n d   t h a t   i n     a d o p t i n g   t h e   R e g u l a t i o n   t h e   C o m m i s s i o n   s p e c i f i c a l l y   
 
 a u t h o r i z e   S C I     e n t i t i e s   t o     e s t a b l i s h   a n     S C I     s t a n d a r d s   c o m m i t t e e   c h a r g e d   w i t h   r e v i e w i n g   
 a n d     r e c o m m e n d i n g   t o   t h e     C o m m i s s i o n   s p e c i f i c   d o c u m e n t s   f o r   u s e   i n   t h e   s a f e   h a r b o r .   
 W e   b e l i e v e   t h a t   w o u l d     b e   t h e   m o s t   e f f i c i e n t   w a y   f o r   t h e     C o m m i s s i o n   t o   r e c e i v e   i n p u t   
 f r o m   t h e   i n d u s t r y   a s   t o   c u r r e n t   i n d u s t r y   p r a c t i c e s   a n d     s t a n d a r d s .     F o r   t h e   m o s t   
 a p p r o p r i a t e   d o c u m e n t s   a t   t h i s   t i m e ,   w e     r e c o m m e n d :   
 
 •     F o r   A p p l i c a t i o n     C o n t r o l s ,     I n f o r m a t i o n   S e c u r i t y   a n d     N e t w o r k i n g ,     a n d   P h y s i c a l   S e c u r i t y   
 
 d o m a i n s :     I S O   2 7 0 0 1     i s   t h e     m o s t   w i d e l y   r e c o g n i z e d     i n f o r m a t i o n   s e c u r i t y   f r a m e w o r k .   
 
 •     F o r   C o n t i n g e n c y   P l a n n i n g   d o m a i n :     N F P A - 1 6 0 0 - S t a n d a r d   o n   D i s a s t e r / E m e r g e n c y   
 M a n a g e m e n t   a n d     B u s i n e s s   C o n t i n u i t y   P r o g r a m ,   o r B S   2 5 9 9 9   B u s i n e s s   C o n t i n u i t y   
 M a n a g e m e n t   S t a n d a r d .     T h e s e   t w o   s t a n d a r d s   h a v e   b e e n   a d o p t e d   b y   t h e   D e p a r t m e n t   
 o f   H o m e l a n d     S e c u r i t y .   
 
 •     F o r   t h e   A u d i t   d o m a i n ,   w e     r e c o m m e n d     d o c u m e n t s   i s s u e d   b y   e i t h e r   t h e   I n s t i t u t e   o f   
 I n t e r n a l   A u d i t o r s   { " ! l A " )   o r   t h e     I n f o r m a t i o n   S y s t e m s   A u d i t   a n d     C o n t r o l   A s s o c i a t i o n   
 ( " ! S A G A " ) ,   w h i c h     a r e   t h e   g l o b a l l y   r e c o g n i z e d     l e a d e r s .     W e   b e l i e v e   t h e s e   d o c u m e n t s   
 w o u l d     b e     p r e f e r a b l e   t o   t h o s e   o f   F F I E C .   
 
 I V .     E c o n o m i c   A n a l y s i s   
 
 W e   a p p r e c i a t e   t h e   d i f f i c u l t y   i n     e s t i m a t i n g   t h e   c o s t s   t h e   i n d u s t r y   w o u l d     i n c u r   i n   
 
 c o m p l y i n g   w i t h     m a j o r   i n i t i a t i v e s   s u c h   a s   t h e   R e g u l a t i o n .     T h u s ,   w e     b e l i e v e   t h a t   t h e   
 C o m m i s s i o n   s h o u l d   h a v e   s i g n i f i c a n t   l a t i t u d e   i n     p r o v i d i n g     i t s   s t a t u t o r i l y - r e q u i r e d   
 c o s t / b e n e f i t   a n a l y s i s .     N e v e r t h e l e s s ,   w e     b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   m a y   w e l l     h a v e   
 b e g u n   t h a t   a n a l y s i s   f r o m   a   f a u l t y   b a s i s   b y   a s s u m i n g   t h a t   S C I     e n t i t i e s   t h a t   h a v e   b e e n   
 s u b j e c t   t o   A R P     h a v e   b e e n     i n     c o m p l i a n c e   w i t h   t h o s e   v o l u n t a r y   s t a n d a r d s .     T h e   
 C o m m i s s i o n   t h u s   a s s u m e s   t h a t   t h e   c o s t   o f   c o m p l i a n c e   w i t h   t h e   R e g u l a t i o n   w o u l d   b e   t h e   
 i n c r e m e n t a l   c o s t s   a b o v e   t h e   A R P   c o s t s   ( e i t h e r   d u e   t o   o b l i g a t i o n s   a b o v e   A R P   s t a n d a r d s   
 o r   t h e   i m p o s i t i o n   o f   t h o s e   o b l i g a t i o n s   o n     S C I     e n t i t i e s   n o t   n o w   s u b j e c t   t o   A R P ) .   
 
 B y   i t s   v e r y   n a t u r e   A R P   i s   v o l u n t a r y   a n d     t h e r e     h a s   b e e n     n o     r e g u l a t o r y   o b l i g a t i o n   
 
 o n     S C I     e n t i t i e s   t o   c o m p l y   w i t h   t h e s e   r e q u i r e m e n t s .     B e c a u s e   t h e r e     i s     n o     p u b l i c l y   
 a v a i l a b l e   i n f o r m a t i o n   o n   v o l u n t a r y   c o m p l i a n c e   w i t h   A R P   w e   c a n n o t   p r o v i d e   u s e f u l   
 c o m m e n t s   o n     w h e t h e r   t h i s     i s   t h e   a p p r o p r i a t e   b a s e l i n e   f o r   t h e   C o m m i s s i o n   t o   u s e   i n   
 d e t e r m i n i n g   t h e   c o s t   o f   t h e     R e g u l a t i o n   t o   t h e   i n d u s t r y .     I n d e e d ,   t h e   o n l y   e n t i t y   t h a t   h a s   
 k n o w l e d g e   o f   s u c h     c o m p l i a n c e   i s   t h e     C o m m i s s i o n   i t s e l f .     T h e r e f o r e ,   w e   b e l i e v e   t h a t   t h e   
 C o m m i s s i o n   s h o u l d   c a l c u l a t e   t h e   a c t u a l   c o s t   b a s e d   o n     i t s   k n o w l e d g e   o f   t h e   e x t e n t   t o   
 w h i c h   S C I   e n t i t i e s   c u r r e n t l y   s u b j e c t   t o   A R P   a r e     a c t u a l l y   i n   c o m p l i a n c e   w i t h   t h a t   p r o g r a m ,   
 r a t h e r   t h a n   s i m p l y   a s s u m i n g   f u l l     c o m p l i a n c e .   
 
 R e g a r d l e s s   o f   t h e   b a s e l i n e   t h e   C o m m i s s i o n   u s e s ,     w e   b e l i e v e   t h a t   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   s i g n i f i c a n t l y   u n d e r e s t i m a t e s   t h e   c o s t s   o f   c o m p l i a n c e .     O v e r a l l ,     t h e   
 C o m m i s s i o n   e s t i m a t e s   t h e   c o s t s   o f   a n   S C I   e n t i t y   c o m p l y i n g   w i t h   t h e     R e g u l a t i o n   a s   
 b e t w e e n   $ 4 0 0 , 0 0 0   a n d     $ 3     m i l l i o n .   1 8     A s   p a r t   o f   t h i s   c o s t ,     t h e   C o m m i s s i o n   e s t i m a t e s   t h a t   
 i t   w o u l d   t a k e     S C I   e n t i t i e s   6 2 5   h o u r s   t o   c o n d u c t   a   r e v i e w   o f   i t s   c o m p l i a n c e   w i t h   t h e   
 R e g u l a t i o n .   1 9     I n   a t   l e a s t   t w o   a r e a s   w e     b e l i e v e   t h a t   t h i s   e s t i m a t e   i s   m u c h   t o o   l o w .   
 
 1 8     / d .     a t   1 8 1 7 1 .     I n   f o o t n o t e   6 3 3   t h e   C o m m i s s i o n     i m p l i e s   t h a t   t h i s     w i d e   r a n g e   i s     b e c a u s e   a   n u m b e r   
 o f   e n t i t i e s   a l r e a d y   a r e   i n ,     o r   a r e   i n   t h e     p r o c e s s   o f   c o m i n g     i n t o ,     c o m p l i a n c e   w i t h     a   v a r i e t y   o f   t h e   
 R e g u l a t i o n ' s   r e q u i r e m e n t s ,     i n c l u d i n g   t h e     n e x t - d a y   r e a d i n e s s   r e q u i r e m e n t s .   
 1 9     / d .     a t   1 8 1 5 1 .   
 
  -   1 2 - 
 
 F i r s t ,     o u r   e x p e r i e n c e   u n d e r   A R P   a n d   w i t h   i n t e r n a l   a u d i t   g e n e r a l l y   i s     t h a t   6 2 5   
 h o u r s   s i g n i f i c a n t l y   u n d e r e s t i m a t e s   t h e   a m o u n t   o f   t i m e   i t   w i l l   t a k e   t o   c o n d u c t   a n     S C I   
 c o m p l i a n c e   r e v i e w .     W e   c u r r e n t l y   s p e n d   m o r e   t i m e   t h a n   t h a t   o n   A R P   c o m p l i a n c e   m a t t e r s   
 a l o n e ,     i n c l u d i n g   o u r   S S A E 1 6   a u d i t .     W e   e s t i m a t e   t h a t   i t   w i l l   t a k e   u s   o v e r   1 2 0 0   t o t a l     h o u r s   
 t o   c o m p l y   w i t h   t h e   R e g u l a t i o n .   
 
 S e c o n d ,     w e     b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   h a s   n o t   a p p r o p r i a t e l y   c o n s i d e r e d   t h e   
 c o s t s   a n d     b e n e f i t s   o f   m a i n t a i n i n g   g e o g r a p h i c a l l y   d i v e r s e   d a t a     c e n t e r s   t o   m e e t   t h e     n e x t   
 d a y   r e a d i n e s s     r e q u i r e m e n t .     O t h e r   t h a n   t h e   o v e r a l l   r a n g e   o f   c o s t s     n o t e d     a b o v e ,     t h e   
 C o m m i s s i o n   d o e s   n o t   b r e a k   o u t   a n y   s p e c i f i c   c o s t s   o f   m e e t i n g   t h i s     r e q u i r e m e n t .     I n   f a c t ,   
 w e     b e l i e v e   t h a t   t h e   c o s t   o f   e s t a b l i s h i n g   a n d     m a i n t a i n i n g   g e o g r a p h i c a l l y   d i v e r s e   d a t a   
 c e n t e r s   a l o n e   w i l l   d w a r f   t h e   e s t i m a t e d   o v e r a l l     c o m p l i a n c e   c o s t s   o f   $ 4 0 0 , 0 0 0   t o   $ 3   
 m i l l i o n .     W e   e s t i m a t e   t h a t   t h e     i n c r e m e n t a l   a l l - i n ,   f i v e - y e a r   c o s t s   t o     t h e   I S E   o f   r e l o c a t i n g   
 o u r   B C / D R   s i t e     a   s i g n i f i c a n t   d i s t a n c e   f r o m     t h e     N e w   Y o r k     C i t y   a r e a   w o u l d     c o s t   u s   $ 1 7   
 m i l l i o n     o v e r   o u r   c u r r e n t   B C / D R   p l a n s .   
 
 W e   t h u s     b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n     m u s t   e x p l o r e   i n     m u c h   g r e a t e r   d e p t h   t h e   
 
 c o s t s   o f   e s t a b l i s h i n g   a n d     m a i n t a i n i n g   g e o g r a p h i c a l l y   d i v e r s e   d a t a   c e n t e r s   a t   s i g n i f i c a n t   
 d i s t a n c e s   f r o m   e a c h   o t h e r   i f   i t   b e l i e v e s   t h a t   s u c h   d a t a   c e n t e r s   a r e   n e c e s s a r y   t o     m e e t   t h e   
 r e q u i r e m e n t s   o f   t h e     R e g u l a t i o n .     T h i s   w o u l d     i n c l u d e   t h e   c o s t s     i m p o s e d     b o t h   o n   S C I   
 e n t i t i e s   a n d     o n     t h e i r   m e m b e r s   a n d     o t h e r   u s e r s .     F u r t h e r m o r e ,   a s   d i s c u s s e d   i n     d e t a i l   
 a b o v e ,     t h e   C o m m i s s i o n   m u s t   b a l a n c e   t h o s e   c o s t s   a g a i n s t   w h a t   w e     b e l i e v e   a r e   t h e   
 s p e c u l a t i v e   b e n e f i t s   o f   s u c h     a   r e q u i r e m e n t .   
 
 •   
 
 •   
 
 •   
 
 W e   a g a i n   t h a n k   t h e     C o m m i s s i o n   f o r   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   c o m m e n t   o n     t h e   
 R e g u l a t i o n .     W e   l o o k   f o r w a r d   t o   w o r k i n g   w i t h   t h e   C o m m i s s i o n   i n     t h e   c o m i n g     m o n t h s   t o   
 h e l p   s h a p e   t h e     p r o p o s a l   i n t o   a   w o r k a b l e ,     c o s t - e f f e c t i v e   R e g u l a t i o n   t h a t   w i l l     h e l p   a d d r e s s   
 t h e   v e r y   l e g i t i m a t e   c o n c e r n s   g i v i n g   r i s e   t o     t h e     p r o p o s a l .     I f   y o u     h a v e   a n y   c o m m e n t s   o n ,   
 o r   q u e s t i o n s   r e g a r d i n g     o u r   l e t t e r ,     p l e a s e   d o   n o t   h e s i t a t e   t o     c o n t a c t   u s .   
 
 / ,   
 
 /   !   ,     
 
 ; 1 / J ·     /   
 l i f 1 ' 1   
 
 S i n e .   e r . ~ l y ,   •   
 / ' " !     l l f   
 · · . · · i t     i   
 ~ ~     v   '   ,     ~   
 M i ¢ h a ~ l   J .     S i m   
 S e c r e t a r y   
 
 I     1   
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