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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

M a r c h   3 1 ,   2 0 1 0   
 
 B y   E l e c t r o n i c   M a i l   ( r u l e - c o m m e n t s @ s e c . g o v )   
 
 M s .   E l i z a b e t h   M .   M u r p h y   
 S e c r e t a r y   
 S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t ,   N E   
 W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 5 4 9 - 1 0 9 0   
 
 R e :   	 
 
 R i s k   M a n a g e m e n t   C o n t r o l s   f o r   B r o k e r   o r   D e a l e r s   w i t h   M a r k e t   A c c e s s 
   
 R e l e a s e   N o .   3 4 - 6 1 3 7 9 ;   F i l e   N o .   S 7 - 0 3 - 1 0 
   
 
 D e a r   M s .   M u r p h y ,   
 
 W e d b u s h   S e c u r i t i e s   I n c .   ( “ W e d b u s h ” )   a p p r e c i a t e s   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   c o m m e n t   o n   t h e   r e c e n t   
 S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   ( “ S E C ” )   p r o p o s e d   r u l e   o n   “ R i s k   M a n a g e m e n t   C o n t r o l s   f o r   B r o k e r   
 o r   D e a l e r s   w i t h   M a r k e t   A c c e s s ”   ( “ P r o p o s e d   R u l e ”   o r   “ 1 5 c 3 - 5 ” ) .     W e d b u s h   i s   a   l e a d i n g   p r o v i d e r   o f   
 c l e a r i n g   s e r v i c e s   a n d   s p o n s o r e d   a c c e s s   s o l u t i o n s   f o r   r e g i s t e r e d   b r o k e r - d e a l e r s   a n d   n o n - r e g i s t e r e d   e n t i t i e s .     
 A s   a   t o p   l i q u i d i t y   a n d   v o l u m e   p r o v i d e r 1   t o   m a n y   m a r k e t   c e n t e r s   w e   a r e   i n   a   u n i q u e   a n d   h i g h l y   q u a l i f i e d   
 p o s i t i o n   t o   c o m m e n t   o n   t h e   P r o p o s e d   R u l e   c h a n g e s .       
 
 G e n e r a l l y ,   w e   s u p p o r t   t h e   p r i n c i p l e s   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e   a n d   a g r e e   t h a t   p o l i c i e s ,   p r o c e d u r e s ,   p r e - 
 t r a d e   a n d   p o s t - t r a d e   r i s k   c o n t r o l s   p r o v i d e   t h e   b e s t   p r o t e c t i o n   f o r   t h e   i n t e g r i t y   o f   t h e   f i n a n c i a l   m a r k e t s   a n d   
 i t s   p a r t i c i p a n t s .     H o w e v e r ,   t h e   r e q u i r e m e n t s   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e   s h o u l d   n o t   b e   a p p l i e d   o n   a   o n e   s i z e   f i t s   
 a l l   b a s i s .     W e   a r e   c o n c e r n e d   t h a t   c e r t a i n   a s p e c t s   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e   t h a t   w i l l   c r e a t e   a n   u n l e v e l   p l a y i n g   
 f i e l d   a n d   a   p o t e n t i a l   r a c e   t o   t h e   b o t t o m   f o r   r i s k   m a n a g e m e n t .     L a s t l y ,   w e   w a n t   t o   m a k e   c l e a r   a   f e w   p o i n t s   
 a b o u t   m a r k e t   s t r u c t u r e ,   r e v i e w   t h e   c o s t s   o f   t h i s   p r o p o s a l ,   a n d   p r o v i d e   o u r   i d e a s   o n   w a y s   t o   f u r t h e r   
 i m p r o v e   t h e   s a f e t y   a n d   s o u n d n e s s   o f   t h e   f i n a n c i a l   m a r k e t s .   
 
 1 .   M a r k e t   A c c e s s   R e q u i r e m e n t s   S h o u l d   N o t   B e   O n e   S i z e   F i t s   A l l   
 
 I n   t o d a y ’ s   f i n a n c i a l   m a r k e t s ,   t r a n s a c t i o n s   a r e   e f f e c t e d   b y   a   b r o a d   a n d   d i v e r s e   g r o u p   o f   m a r k e t   
 
 p a r t i c i p a n t s   i n c l u d i n g   n o n - r e g i s t e r e d   e n t i t i e s   l i k e ;   i n d i v i d u a l   i n v e s t o r s ,   i n s t i t u t i o n s ,   p r o f e s s i o n a l   t r a d e r s ,   
 h e d g e   f u n d s ,   a n d   r e g i s t e r e d   e n t i t i e s   l i k e   b r o k e r s   o r   d e a l e r s 2   ( “ b r o k e r - d e a l e r s ” ) .   
 
 1   N A S D A Q   T r a d e r   W e b s i t e ,   # 1   L i q u i d i t y   P r o v i d e r   f o r   N A S D A Q   o r   N Y S E   S e c u r i t i e s   f o r   e a c h   m o n t h   s i n c e   J u n e   2 0 0 6 .   
 2   F o r   t h e   p u r p o s e s   o f   t h i s   c o m m e n t   l e t t e r   w e   a r e   r e f e r r i n g   t o   U . S .   R e g i s t e r e d   B r o k e r s   o r   D e a l e r s   o n l y .   
 
 W E D B U S H   S E C U R I T I E S   I N C .   	 
 
 1   
 
 M e m b e r   N Y S E / F I N R A / S I P C   
 
 1 0 0 0   W i l s h i r e   B o u l e v a r d ,   L o s   A n g e l e s   C A   9 0 0 1 7   /   P O   B o x   3 0 0 1 4 ,   L o s   A n g e l e s   C A   ( 2 1 3 )   6 8 8 - 8 0 0 0   w w w . w e d b u s h . c o m   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
       
                                                                                                   
   
  R e g i s t e r e d   b r o k e r - d e a l e r s   i n c l u d e   t h o s e   t h a t   a r e   S e l f   R e g u l a t o r y   O r g a n i z a t i o n   ( “ S R O ” )   o r   
 F i n a n c i a l   I n d u s t r y   R e g u l a t o r y   A u t h o r i t y   ( “ F I N R A ” )   m e m b e r s .     I n   a l l   c a s e s   t h e s e   e n t i t i e s   a r e   r e g i s t e r e d   
 w i t h   t h e   S E C   a n d   s u b j e c t   t o   a l l   l a w s   a n d   r u l e s   p r o m u l g a t e d   b y   t h e   S E C   i n c l u d i n g   1 5 c 3 - 5 .   
 
 C u r r e n t l y ,   i n   o r d e r   f o r   n o n - r e g i s t e r e d   e n t i t i e s   t o   a c c e s s   t h e   m a r k e t s   a   b r o k e r - d e a l e r   m u s t   b e   
 
 i n v o l v e d   ( e . g .   s p o n s o r s h i p   o r   d i r e c t   m a r k e t   a c c e s s ) .     W e   s u p p o r t   t h e   i d e a   t h a t   a l l   m a r k e t   a c c e s s   m u s t   b e   
 c o n d u c t e d   b y   a   r e g i s t e r e d   e n t i t y   a n d   s u b j e c t   t o   t h e   r e q u i r e m e n t s   s e t   f o r t h   i n   t h e   P r o p o s e d   R u l e .       
 
 I t   s h o u l d   n o t   b e   n e c e s s a r y   t h a t   a   b r o k e r - d e a l e r   s p o n s o r i n g   ( e . g .   s p o n s o r i n g   m e m b e r )   a n o t h e r   
 
 b r o k e r - d e a l e r   ( e . g .   s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t )   s h o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   a p p l y   a n   a d d i t i o n a l   s e t   o f   p r e - t r a d e   r i s k   
 c h e c k s .     S i n c e   t h e   s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t ,   i n   t h i s   e x a m p l e ,   i s   s u b j e c t   t o   t h e   P r o p o s e d   R u l e   t h e   s p o n s o r i n g   
 m e m b e r   s h o u l d   b e   a l l o w e d   t o   a l l o c a t e   c e r t a i n   r e s p o n s i b i l i t i e s   i n c l u d i n g   t h e   p r e - t r a d e   r i s k   c o n t r o l   a s p e c t s   
 o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e .   
 
 A l l o c a t i o n s   o f   r e s p o n s i b i l i t i e s   s u c h   a s   t h e s e   a r e   c o m m o n p l a c e   a n d   a p p r o p r i a t e   b e t w e e n   b r o k e r - 
 
 d e a l e r s .     N e w   Y o r k   S t o c k   E x c h a n g e   ( “ N Y S E ” )   R u l e   3 8 2   a n d   F I N R A   R u l e   3 2 3 0   s u p p o r t   t h i s   c o n c e p t   i n   
 c l e a r i n g   a n d   e x e c u t i o n   r e l a t i o n s h i p s   a s   t h e   p a r t i e s   t o   t h e   r e l a t i o n s h i p   a r e   r e g i s t e r e d   a n d   r e g u l a t e d   e n t i t i e s   
 s u b j e c t   t o   a l l   s e c u r i t i e s   l a w s ,   r u l e s ,   a n d   r e g u l a t i o n s .     F u r t h e r m o r e ,   s u p p o r t   f o r   t h i s   c o n c e p t   c a n   b e   f o u n d   i n   
 R e g u l a t i o n   S H O   w h e r e   b r o k e r - d e a l e r s   a r e   a l l o w e d   t o ,   o n   t h e   b a s i s   o f   r e a s o n a b l e   g r o u n d s ,   r e l y   o n   
 r e p r e s e n t a t i o n s   o f   “ a n y   p e r s o n ”   i n   c o n j u n c t i o n   w i t h   s h o r t   s a l e   l o c a t e   r e q u i r e m e n t s .   
 
 I n   t h e   r e l e a s e   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e ,   t h e   S E C   q u e s t i o n s 3   w h e t h e r   b r o k e r - t o - b r o k e r   m a r k e t   a c c e s s   
 r e l a t i o n s h i p s   s h o u l d   b e   t r e a t e d   d i f f e r e n t l y   u n d e r   1 5 c 3 - 5 .     B r o k e r s   s e e k   m a r k e t   a c c e s s   f r o m   o t h e r   b r o k e r s   
 f o r   a   v a r i e t y   o f   r e a s o n s   i n c l u d i n g   i m p r o v e d   e c o n o m i c s   f r o m   m a r k e t   c e n t e r s   ( i . e .   v o l u m e   a g g r e g a t i o n ) ,   
 r e d u c e d   t e c h n o l o g y   a n d   o p e r a t i o n a l   c o s t s   ( i . e .   s m a r t   o r d e r   r o u t i n g ) ,   a n d   i n   s i t u a t i o n s   w h e r e   t h e   b r o k e r - 
 d e a l e r   m a y   n o t   b e   a   m e m b e r   o f   t h e   r e c e i v i n g   e x c h a n g e   ( i . e .   l a c k   o f   m e m b e r s h i p ) .     E a c h   o f   t h e s e   s i t u a t i o n s   
 h a s   b e n e f i t s   f o r   b o t h   t h e   b r o k e r - d e a l e r   p l a c i n g   t h e   o r d e r s   a n d   t h e   b r o k e r - d e a l e r   p r o v i d i n g   m a r k e t   a c c e s s .   
 
 O n e   c o n t r i b u t i n g   f a c t o r   t o   W e d b u s h   b e i n g   o n e   o f   t h e   l a r g e s t   v o l u m e   t r a d e r s   i n   t h e   e q u i t i e s   m a r k e t s   
 
 i s   v o l u m e   a g g r e g a t i o n .     V o l u m e   a g g r e g a t i o n   w a s   d e v e l o p e d   a s   a   r e s u l t   o f   t i e r e d   p r i c i n g   s t r u c t u r e s   f r o m   
 t h e   v a r i o u s   m a r k e t   c e n t e r s .     V o l u m e   a g g r e g a t i o n   i s   n o   d i f f e r e n t   i n   c o n c e p t   t h a n   a n y   o t h e r   c o n s o r t i u m ,   
 c o o p e r a t i o n ,   o r   o t h e r   g r o u p   t h a t   s e e k s   t o   p u r c h a s e   l a r g e r   q u a n t i t i e s   o f   g o o d s   a n d   r e c e i v e   a   d i s c o u n t   b a s e d   
 o n   t h o s e   l a r g e r   q u a n t i t i e s .     C l i e n t s   b e n e f i t   b e c a u s e   v o l u m e   a g g r e g a t i o n   p r o v i d e s   t h e   b e s t   e c o n o m i c s   
 a v a i l a b l e   f r o m   t h e   m a r k e t   c e n t e r   w h i c h   i n   t u r n   a l l o w s   t h e m   t o   t i g h t e n   t r a d i n g   s p r e a d s   a n d   r e d u c e   t h e   
 i n c r e m e n t a l   c o s t   o f   t r a d i n g .     T h e   l a r g e s t   g l o b a l   t r a d i n g   f i r m s   b e n e f i t   f r o m   t h e s e   p r i c i n g   p l a n s   w i t h o u t   t h e   
 u s e   o f   v o l u m e   a g g r e g a t i o n   s e r v i c e s .     V o l u m e   a g g r e g a t i o n   i s   a   m e c h a n i s m   t o   l e v e l   t h e   p l a y i n g   f i e l d   w i t h   
 r e s p e c t   t o   m a r k e t   c e n t e r   e c o n o m i c s .   
 
 M a n y   b r o k e r - d e a l e r s ,   i n c l u d i n g   W e d b u s h ,   o u t s o u r c e   c e r t a i n   a s p e c t s   o f   t h e i r   t r a d i n g   t o   f i r m s   
 
 o f f e r i n g   l i q u i d i t y   a n d   s m a r t   o r d e r   r o u t i n g   s e r v i c e s .     O n e   p r i m a r y   r e a s o n   i s   t o   r e d u c e   t h e   t e c h n o l o g y   a n d   
 o p e r a t i o n a l   c o s t s   a r o u n d   a c c e s s i n g   t h e   e v e r - g r o w i n g   n u m b e r   o f   m a r k e t   c e n t e r s .     T h e   c o s t s   t o   c o n n e c t ,   
 d e v e l o p   i n t e r f a c e s ,   a n d   m a i n t a i n   t h e s e   c o n n e c t i o n s   a r e   v e r y   s i g n i f i c a n t .     B y   u s i n g   b r o k e r - d e a l e r s   i n   t h i s   
 
 3   S e e   p a g e   # 3 5   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e   –   “ I f   a   b r o k e r   o r   d e a l e r   p r o v i d e s   a n o t h e r   b r o k e r   o r   d e a l e r   w i t h   m a r k e t   a c c e s s ,   s h o u l d   s u c h   
 a n   a r r a n g e m e n t   b e   t r e a t e d   d i f f e r e n t l y   u n d e r   t h e   p r o p o s e d   r u l e ? ”   
 
 W E D B U S H   S E C U R I T I E S   I N C .   
 
 2   
 
 M e m b e r   N Y S E / F I N R A / S I P C   
 
 1 0 0 0   W i l s h i r e   B o u l e v a r d ,   L o s   A n g e l e s   C A   9 0 0 1 7   /   P O   B o x   3 0 0 1 4 ,   L o s   A n g e l e s   C A   ( 2 1 3 )   6 8 8 - 8 0 0 0   w w w . w e d b u s h . c o m   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                   
   
   
   
   
  s p a c e   w e   r e d u c e   o u r   o p e r a t i o n a l   c o s t s ,   m a i n t a i n   b e s t   e x e c u t i o n ,   a n d   u l t i m a t e l y   r e d u c e   t h e   c o s t   o f   t r a d i n g   
 f o r   o u r   c l i e n t s .     I f   t h e s e   b r o k e r - d e a l e r s   h a d   a n   o b l i g a t i o n   t o   p e r f o r m   a d d i t i o n a l   p r e - t r a d e   c h e c k s   i t   w o u l d   
 s u r e l y   r a i s e   t h e   c o s t   o f   t r a d i n g   a n d   r e d u c e   t h e   b e n e f i t   t o   o u r   c l i e n t s .     T h e   b r o k e r - d e a l e r   w i t h   t h e   m o s t   
 d i r e c t   a c c e s s   t o   t h e   r e q u i r e d   i n f o r m a t i o n   a n d   t h e   m o s t   e f f i c i e n t   a b i l i t y   t o   c o n t r o l   t h e   r i s k s   s h o u l d   h a v e   t h e   
 r e s p o n s i b i l i t i e s   u n d e r   1 5 c 3 - 5 .   
 
 L a c k   o f   e x c h a n g e   m e m b e r s h i p   i s   l e s s   o f   a n   i s s u e   t h a n   i n   y e a r s   p r i o r ,   b u t   i t   w a s   n o t   t h a t   l o n g   a g o   
 t h a t   m e m b e r s h i p   i n   t h e   N Y S E   r e q u i r e d   s i g n i f i c a n t   c a p i t a l   a n d   o w n e r s h i p   o f   a n   e x c h a n g e   s e a t .     S e a t s   o n   
 t h e   N Y S E   h a v e   s o l d   f o r   a s   m u c h   a s   $ 4 , 0 0 0 , 0 0 0   i n   2 0 0 5 4 .     A s   a   r e s u l t   o f   t h e s e   r e q u i r e m e n t s   m a n y   b r o k e r - 
 d e a l e r s   s o u g h t   a c c e s s   t o   t h e   N Y S E   t h r o u g h   t h e i r   c l e a r i n g   f i r m s .     T o d a y ,   m a n y   b r o k e r - d e a l e r s   a r e   
 m e m b e r s   o f   a   h a n d f u l   o f   e x c h a n g e s ,   b u t   p e r h a p s   n o t   a l l .     A s   i n   y e a r s   p a s t ,   t h e s e   f i r m s   w i l l   l o o k   t o   t h e i r   
 c l e a r i n g   f i r m s   f o r   a c c e s s   t o   t h e   m a r k e t s .     C l e a r i n g   f i r m s   h a v e   s u c c e s s f u l l y   a l l o c a t e d   c e r t a i n   
 r e s p o n s i b i l i t i e s   t o   t h e i r   b r o k e r - d e a l e r   c l i e n t s   t h r o u g h   c o n t r a c t s ,   p o l i c i e s ,   p r o c e d u r e s ,   a n d   o t h e r   r i s k   
 m a n a g e m e n t   p r a c t i c e s   w h i l e   u l t i m a t e   r e s p o n s i b i l i t y   r e m a i n s   w i t h   t h e   c l e a r i n g   f i r m   m e m b e r .   
 
 T h e   r e q u i r e m e n t   o f   a   r e g i s t e r e d   b r o k e r - d e a l e r   t o   c o m p l y   w i t h   1 5 c 3 - 5   s h o u l d   p r o v i d e   t h e   
 C o m m i s s i o n   w i t h   t h e   b a s i s   t o   i n c o r p o r a t e   a   b r o k e r - t o - b r o k e r   e x e m p t i o n   w h e r e   t h e   e x e m p t i o n   s p e c i f i c a l l y   
 a l l o w s   t h e   b r o k e r - d e a l e r   p r o v i d i n g   m a r k e t   a c c e s s ,   o n   r e a s o n a b l e   g r o u n d s ,   t h e   a b i l i t y   t o   a l l o c a t e   c e r t a i n   
 p r e - t r a d e   r i s k   c o n t r o l   r e s p o n s i b i l i t i e s   t o   t h e   o t h e r   r e g i s t e r e d   b r o k e r - d e a l e r .     T h e   s c e n a r i o s   n o t e d   a b o v e   a r e   
 r e a l   e x a m p l e s   o f   w h y   t h i s   e x e m p t i o n   i s   i m p o r t a n t .   
 
 I n   C h a i r m a n   S c h a p i r o ’ s   r e m a r k s   t o   t h e   S e c u r i t i e s   I n d u s t r y   F i n a n c i a l   M a r k e t s   A s s o c i a t i o n   
 
 ( “ S I F M A ” )   A n n u a l   C o n f e r e n c e   o n   O c t o b e r   2 7 t h ,   2 0 0 9   s h e   n o t e d   i n   r e f e r e n c e   t o   t h e   P r o p o s e d   R u l e ,   
 “ … O n e   p r o p o s a l   w i l l   a d d r e s s   t h e   r i s k   o f   s p o n s o r e d   a c c e s s   t o   e x c h a n g e s .   I t   w i l l   f o c u s   o n   a r r a n g e m e n t s   
 t h a t   e n a b l e   u n f i l t e r e d   a c c e s s   b y   n o n - r e g u l a t e d   e n t i t i e s   —   i n   m a n y   c a s e s ,   h i g h   f r e q u e n c y   t r a d e r s   —   t o   
 e x c h a n g e   s y s t e m s .   I   l i k e n   i t   t o   g i v i n g   y o u r   c a r   k e y s   t o   a   f r i e n d   w h o   d o e s n ' t   h a v e   a   l i c e n s e   a n d   l e t t i n g   h i m   
 d r i v e   u n a c c o m p a n i e d . ”     B r o k e r - d e a l e r s   a r e   l i c e n s e d   a n d   s h o u l d   b e   a l l o w e d   t o   u s e   i t   a n d   r e l i e d   u p o n   t o   u s e   
 i t   p r o p e r l y .   
 
 2 .   A n   U n - L e v e l   P l a y i n g   F i e l d   
 
 W e   b e l i e v e   t h e   P r o p o s e d   R u l e ,   w i t h o u t   a   b r o k e r - t o - b r o k e r   e x e m p t i o n ,   w i l l   c r e a t e   t h e   u n i n t e n d e d   
 
 c o n s e q u e n c e   o f   a n   “ u n l e v e l   p l a y i n g   f i e l d ”   w i t h   r e s p e c t   t o   m a r k e t   a c c e s s .     B r o k e r - d e a l e r s   t h a t   d o   n o t   
 a c h i e v e   t h e   b e s t   e c o n o m i c s   f r o m   t h e   m a r k e t   c e n t e r s   w i l l   b e   f a c e d   w i t h   t h e   c h o i c e   o f   s l o w e r   a c c e s s   t o   t h e   
 m a r k e t s ,   b e c a u s e   o f   t h e   s e c o n d   s e t   o f   p r e - t r a d e   r i s k   c h e c k i n g ,   o r   l o s i n g   t h e   b e n e f i t   o f   v o l u m e   a g g r e g a t i o n .     
 T o   h i g h l i g h t   t h e   s i g n i f i c a n c e ,   c o n s i d e r   t h i s   e x a m p l e .   U n d e r   t o d a y ’ s   p r i c i n g   s c h e d u l e s   a   f i r m   p r o v i d i n g   
 l i q u i d i t y   f o r   1 0 0   s h a r e s   o f   s t o c k ,   o n   t h e   N A S D A Q   E x c h a n g e ,   w o u l d   e a r n   a   r e b a t e   o f   $ . 2 0 .     H o w e v e r ,   
 u s i n g   v o l u m e   a g g r e g a t i o n ,   t h e y   c a n   e a r n   u p   t o   $ . 2 9 5   f o r   t h e   s a m e   t r a n s a c t i o n ,   a n   i n c r e a s e   o f   4 7 . 5 % .     I f   a   
 f i r m ,   t h a t   d o e s   n o t   a l r e a d y   r e a c h   t h e   t o p   p r i c i n g   t i e r   o f   t h e   m a r k e t   c e n t e r ,   c h o o s e s   t o   a c c e s s   t h e   m a r k e t s   
 u n d e r   t h e i r   o w n   m a r k e t   p a r t i c i p a n t   i d e n t i f i e r   ( “ M P I D ” ) ,   t h e y   w i l l   r e m a i n   o b l i g a t e d   t o   m e e t   t h e   
 r e q u i r e m e n t s   o f   1 5 c 3 - 5 ,   b u t   w i l l   r e a l i z e   a   3 2 %   d e c r e a s e   i n   r e b a t e   i n c o m e .     I f   t h e   s a m e   f i r m   d e c i d e s   t o   
 a c c e s s   t h e   m a r k e t   c e n t e r   t h r o u g h   a n o t h e r   f i r m s   p r e - t r a d e   r i s k   c o n t r o l   s y s t e m ,   t h e y   w i l l   s u f f e r   a   t i m e   d e l a y   
 t h a t   w o u l d   a u t o m a t i c a l l y   p u t   t h e m   a t   a   d i s a d v a n t a g e   r e l a t i v e   t o   t h e i r   c o m p e t i t i o n .     B o t h   e x a m p l e s   w i l l   
 
 4   S e e   t h e   f o l l o w i n g   U R L :   h t t p : / / w w w . n y s e . c o m / p r e s s / 1 1 3 5 8 5 6 4 2 0 8 2 4 . h t m l .   
 
 W E D B U S H   S E C U R I T I E S   I N C .   
 
 3   
 
 M e m b e r   N Y S E / F I N R A / S I P C   
 
 1 0 0 0   W i l s h i r e   B o u l e v a r d ,   L o s   A n g e l e s   C A   9 0 0 1 7   /   P O   B o x   3 0 0 1 4 ,   L o s   A n g e l e s   C A   ( 2 1 3 )   6 8 8 - 8 0 0 0   w w w . w e d b u s h . c o m   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                   
   
  l e a d   t o   l e s s   l i q u i d i t y   i n   t h e   m a r k e t s   a n d   w i d e r   s p r e a d s   b e c a u s e   t h e r e   i s   l e s s   c o m p e t i t i o n   a m o n g   t h e s e   
 l i q u i d i t y   p r o v i d e r s .     T h i s   w i l l   s t i f l e   i n n o v a t i o n   a n d   c o n s o l i d a t e   m o r e   m a r k e t   s h a r e   w i t h   f e w e r   f i r m s .   
 
 3 .   D o n ’ t   C r e a t e   a   R a c e   t o   t h e   B o t t o m   i n   R i s k   M a n a g e m e n t   
 
 S i n c e   t h e   r e l e a s e   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e   o u r   f i r m   h a s   b e e n   a p p r o a c h e d   b y   m a n y   f i r m s   c l a i m i n g   t o   
 
 o f f e r   r i s k   c h e c k i n g   c a p a b i l i t i e s   a t   v a r i o u s   d e g r e e s   o f   “ f a s t ” .     I n   s u c h   a   h i g h l y   c o m p e t i t i v e   m a r k e t p l a c e   w e   
 a r e   c o n c e r n e d   t h a t   t h i r d - p a r t y   p r o v i d e r s   m a y   d e p r e c a t e   t h e i r   s o l u t i o n s   i n   o r d e r   t o   r e m a i n   o n   t h e   b l e e d i n g   
 e d g e   i n   t e r m s   o f   p e r f o r m a n c e .     B r o k e r - d e a l e r s   w i l l   h a v e   a   d i f f i c u l t   t i m e   a s s e s s i n g   w h a t   i s   r e a l   v s .   w h a t   i s   
 s m o k e   a n d   m i r r o r s .     F u r t h e r m o r e ,   a   m a r k e t - l e a d i n g   r i s k   m a n a g e m e n t   f i r m   t h a t   i s   s u c c e s s f u l   i n   a t t r a c t i n g   
 s i g n i f i c a n t   v o l u m e   i s   s t i l l   s u s c e p t i b l e   t o   p r o g r a m m i n g   e r r o r s   a n d   b u g s ,   b u t   n o w   a   l a r g e r   a m o u n t   o f   t h e   
 m a r k e t   w o u l d   b e   i m p a c t e d   b y   a   s i n g l e   b u g .       
 
 T h e   P r o p o s e d   R u l e   a n d   g e n e r a l   i n d u s t r y   b e s t - p r a c t i c e s   d i c t a t e   t h a t   c e r t a i n   p r e - t r a d e   r i s k   c o n t r o l s   
 a r e   n e e d e d   t o   r e d u c e   r i s k   t o   t h e   m a r k e t p l a c e .     W e   a g r e e   t h a t   s u c h   r i s k   c o n t r o l s   a r e   n e c e s s a r y   a n d ,   i n   f a c t ,   
 r e q u i r e   t h a t   f i r m s   w e   s p o n s o r   t o   t h e   m a r k e t s   d e m o n s t r a t e   a n d   m a i n t a i n   a p p r o p r i a t e   p r e - t r a d e   c o n t r o l s .     I n   
 f a c t ,   i n   o u r   e x p e r i e n c e ,   w e   h a v e   f o u n d   t h a t   s p o n s o r e d   a c c e s s   c l i e n t s   c u r r e n t l y   d e p l o y   s o p h i s t i c a t e d   a n d   
 h i g h   p e r f o r m a n c e   r i s k   m a n a g e m e n t   s y s t e m s   t h a t   a r e   f a r   s u p e r i o r   t o   t h o s e   o f f e r e d   b y   t h i r d   p a r t y   v e n d o r s .   
 
 W e   b e l i e v e   t h e   e x c h a n g e s   s h o u l d   c o n t i n u e   t o   i m p r o v e   t h e i r   t e c h n o l o g y   s o   t h a t   p r e - t r a d e   r i s k   
 c o n t r o l s   a r e   a v a i l a b l e   o n   t h e i r   p l a t f o r m s   –   f o r   m e m b e r s   a n d   s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t s   a l i k e .     E x c h a n g e   r u l e s   
 s h o u l d   r e q u i r e   t h a t   s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t s   a n d   d i r e c t   m e m b e r s   u t i l i z e   t h e s e   p r e - t r a d e   r i s k   f i l t e r s   t o   r e d u c e   
 r i s k   w h i l e   e s t a b l i s h i n g   a   l e v e l   p l a y i n g   f i e l d   f o r   a l l   p a r t i c i p a n t s .     P r o v i d i n g   t h e s e   p r e - t r a d e   r i s k   f i l t e r s   a t   t h e   
 e x c h a n g e   l e v e l   w i l l   c r e a t e   u n i f o r m   a n d   h i g h   q u a l i t y   c o n t r o l s   a n d   r e d u c e   r i s k   f o r   s p o n s o r i n g   m e m b e r s ,   
 s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t s ,   t h e   e x c h a n g e ,   r e g u l a t o r s   a n d   t h e   g e n e r a l   p u b l i c .   
 
 P r e - t r a d e   r i s k   f i l t e r s   b e n e f i t   t h e   e n t i r e   i n d u s t r y   b y   h e l p i n g   t o   p r e v e n t   c o m p u t e r i z e d   t r a d i n g   
 m a l f u n c t i o n s ,   e x e c u t i o n s   d u r i n g   t r a d i n g   h a l t s ,   c l e a r l y   e r r o n e o u s   t r a n s a c t i o n s ,   a n d   o t h e r   p o t e n t i a l l y   
 i n a p p r o p r i a t e   a c t i v i t y .     C e r t a i n   p r e - t r a d e   r i s k   f i l t e r s   s h o u l d   b e   a p p l i e d   t o   a l l   o r d e r s   w h e t h e r   s p o n s o r e d   o r   
 n o t ,   t h e r e b y   e l i m i n a t i n g   t h e   p e r f o r m a n c e   o r   s p e e d   d i f f e r e n t i a l ,   a n d   e f f e c t i v e l y   e n c o u r a g i n g   f i r m s   t o   u t i l i z e   
 t h e s e   c o n t r o l s .     T o   d o   o t h e r w i s e   w o u l d   e n c o u r a g e   a   “ r a c e   t o   t h e   b o t t o m ”   a s   b r o k e r - d e a l e r s   a n d   v e n d o r s   
 v i e   f o r   t h e   h i g h e s t   p e r f o r m a n c e   r i s k   s y s t e m s   t h a t   m a y   o r   m a y   n o t   m e e t   t h e   d e s i r e d   o b j e c t i v e s   o f   r i s k   
 m a n a g e m e n t .   
 
 E x c h a n g e s   h a v e   a l r e a d y   i n t r o d u c e d   s p e c i a l   o r d e r   t y p e s   a n d   o t h e r   r i s k   m i t i g a t i o n   s o l u t i o n s   t o   
 a d d r e s s   m a n y   o f   t h e s e   i s s u e s .     W e   s t r o n g l y   e n c o u r a g e   t h e   c o n t i n u e d   d e v e l o p m e n t   o f   t h e s e   c a p a b i l i t i e s   a n d   
 a d v o c a t e   t h a t   r e q u i r e d   f i l t e r s   b e   a p p l i e d   c o n s i s t e n t l y   t o   b o t h   s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t s   a n d   m e m b e r   
 p a r t i c i p a n t s .     T h e   f i n a l   r u l e s   s h o u l d   e x p l i c i t l y   a l l o w   b r o k e r - d e a l e r s   t o   r e l y   o n   e x c h a n g e   l e v e l   c o n t r o l s   a s   
 p r e - t r a d e   r i s k   c o n t r o l s   a n d   a   p a r t   o f   i t s   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m .   
 
 4 .   A d d i t i o n a l   E n h a n c e m e n t s   t o   R e d u c e   M a r k e t   A c c e s s   R i s k   
 
 C o m p u t e r i z e d   t r a d i n g   h a s   s i g n i f i c a n t l y   i n c r e a s e d   t h e   l i q u i d i t y   i n   t h e   m a r k e t s   a n d   t h e r e b y   r e d u c e d   
 
 t h e   s p r e a d   b e t w e e n   t h e   b i d   a n d   o f f e r   o n   e q u i t i e s .     T i g h t e r   s p r e a d s   b e n e f i t   t h e   p u b l i c   a n d   m a r k e t   
 p a r t i c i p a n t s   b y   m o r e   m a x i m i z i n g   t h e   v a l u e   i n   s h a r e s   p u r c h a s e d   o r   s o l d .     T h e   c o m p e t i t i v e   n a t u r e   o f   t h i s   
 
 W E D B U S H   S E C U R I T I E S   I N C .   
 
 4   
 
 M e m b e r   N Y S E / F I N R A / S I P C   
 
 1 0 0 0   W i l s h i r e   B o u l e v a r d ,   L o s   A n g e l e s   C A   9 0 0 1 7   /   P O   B o x   3 0 0 1 4 ,   L o s   A n g e l e s   C A   ( 2 1 3 )   6 8 8 - 8 0 0 0   w w w . w e d b u s h . c o m   
 
   
   
   
   
   
   
       
   
   
   
  b u s i n e s s   s e g m e n t   d e m a n d s   t h a t   t h e s e   l i q u i d i t y   p r o v i d e r s   a n d   a c t i v e   t r a d e r s   h a v e   t h e   f a s t e s t   a c c e s s   t o   t h e   
 m a r k e t s   p o s s i b l e .     T h e s e   i m p o r t a n t   n e e d s   s h o u l d   b e   b a l a n c e d   w i t h   t h e   n e e d   f o r   s a f e   a n d   s e c u r e   m a r k e t s .   
 
 B r o k e r - d e a l e r s   r e c e i v i n g   o r   g e n e r a t i n g   o r d e r s   m u s t   e s t a b l i s h ,   d o c u m e n t ,   a n d   m a i n t a i n   a   s y s t e m   o f   
 
 r i s k   m a n a g e m e n t   c o n t r o l s   a n d   s u p e r v i s o r y   p r o c e d u r e s   r e a s o n a b l y   d e s i g n e d   t o   m a n a g e   t h e   f i n a n c i a l ,   
 r e g u l a t o r y ,   a n d   o t h e r   r i s k s ,   s u c h   a s   l e g a l   a n d   o p e r a t i o n a l   r i s k s   r e l a t e d   t o   m a r k e t   a c c e s s .   
 
 W e d b u s h   h a s   s i g n i f i c a n t   e x p e r i e n c e   i n   s u c c e s s f u l l y   w o r k i n g   w i t h   s o p h i s t i c a t e d   c l i e n t s   w h o   e n t e r   
 
 i n t o   s p o n s o r e d   a c c e s s   a r r a n g e m e n t s   f o r   N A S D A Q   a n d   o t h e r   m a r k e t s .     U n d e r   t h e   c u r r e n t   p r o p o s e d   
 s p o n s o r e d   a c c e s s   f r a m e w o r k ,   w e   w o r k   c l o s e l y   w i t h   c l i e n t s   t o   u n d e r s t a n d ,   m o n i t o r ,   a n d   s u p p o r t   t h e i r   r i s k   
 m a n a g e m e n t   s y s t e m s   a n d   c o m p l i a n c e   p r o c e d u r e s   o n   a n   o n g o i n g   b a s i s .     U n d e r   t h e   c u r r e n t   s y s t e m   o f   
 s p o n s o r e d   a c c e s s ,   t h e   s p o n s o r i n g   m e m b e r   g e n e r a l l y   h a s   t h e   r e s p o n s i b i l i t y   f o r   c o m p l y i n g   w i t h   t h e   
 e x c h a n g e s ’   r u l e s   a n d   r e g u l a t i o n s   i n   c o n n e c t i o n   w i t h   t h e   s p o n s o r e d   p a r t i c i p a n t ’ s   a c t i v i t y .     I f   n o t   f o r   
 s p o n s o r e d   a c c e s s ,   m a n y   o f   t h e s e   f i r m s   w o u l d   b e c o m e   d i r e c t   m e m b e r s   o f   t h e   e x c h a n g e s   a n d   o p e r a t e   t h e   
 s a m e   t e c h n o l o g y   p l a t f o r m s ,   b u t   w o u l d   t r a d e   w i t h o u t   t h e   b e n e f i t   o f   t h e   s p o n s o r i n g   m e m b e r s ’   d u e   
 d i l i g e n c e ,   o v e r s i g h t ,   a n d   f i n a n c i a l   r e s o u r c e s .     T h e   c u r r e n t   s y s t e m   o f   s p o n s o r e d   a c c e s s ,   t h u s ,   r e d u c e s   r i s k   
 b y   p r o v i d i n g   a   s e c o n d   l e v e l   o f   p r o t e c t i o n   t h a t   i m p r o v e s   o v e r a l l   r i s k   m a n a g e m e n t .     O u r   i n v o l v e m e n t ,   o n   a   
 s p o n s o r s h i p   b a s i s ,   h a s   i d e n t i f i e d   w e a k n e s s e s   i n   f i r m s   t h a t   a r e   d i r e c t   m e m b e r s   o f   v a r i o u s   e x c h a n g e s   a n d   
 o t h e r w i s e   h a v e   t h e   a b i l i t y   t o   a c c e s s   t h e   m a r k e t   c e n t e r   d i r e c t l y .     S p o n s o r s h i p   p r o v i d e s   a   s e c o n d   l e v e l   o f   
 r e v i e w   a n d   m o n i t o r i n g   t h a t   a d d s   v a l u e   b y   r e d u c i n g   r i s k .     H o w e v e r ,   w e   b e l i e v e   t h a t   i n   a d d i t i o n   t o   t h e   
 P r o p o s e d   R u l e s   t h e r e   s h o u l d   b e   a   c e n t r a l i z e d   p o s t - t r a d e   l i m i t   m o n i t o r i n g   s y s t e m   t h a t   a l l o w s   f o r   a n   
 i n d u s t r y - w i d e   v i e w   o f   p o s i t i o n s   a n d   r i s k .   
 
 W e d b u s h   a n d   o t h e r   D e p o s i t o r y   T r u s t   &   C l e a r i n g   C o r p o r a t i o n   ( “ D T C C ” )   m e m b e r s   a r e   w o r k i n g   
 w i t h   t h e   N S C C ,   a   d i v i s i o n   o f   D T C C ,   t o   d e v e l o p   a   p l a t f o r m   t o   p r o v i d e   a   g l o b a l   v i e w   o f   e q u i t y   p o s i t i o n s   
 a c r o s s   b r o k e r - d e a l e r s ,   p r i m e - b r o k e r s ,   a n d   c l e a r i n g   f i r m s   ( “ L i m i t   M o n i t o r i n g   S y s t e m ” ) .     T h i s   s y s t e m   w i l l   
 a l l o w   f o r   t h e   e s t a b l i s h m e n t   o f   c r e d i t   l i m i t s   a n d   b u y i n g   p o w e r   c o n t r o l s   a n d   w i l l   i n c l u d e   c o n s o l i d a t e d   
 i n f o r m a t i o n   a c r o s s   a l l   m a r k e t   c e n t e r s   b a s e d   o n   t r a d e   e x e c u t i o n s   i n   r e a l - t i m e .     M o s t   i m p o r t a n t l y ,   t h i s   
 s y s t e m   w i l l   b e   d e v e l o p e d   a n d   s u p p o r t e d   b y   t h e   i n d u s t r y   w i t h   t h e   p e r f o r m a n c e ,   a c c u r a c y ,   a n d   q u a l i t y   t h a t   
 i s   p r e s e n t   i n   a l l   N S C C   a c t i v i t i e s .     T h i s   s y s t e m   w o u l d   r e q u i r e   t h a t   e a c h   m a r k e t   p a r t i c i p a n t   b e   p r o v i d e d   a   
 s p e c i f i c   M P I D   f o r   i t s   t r a d i n g   a c t i v i t y .     A   f i r m   w i t h   m u l t i p l e   e x e c u t i n g   r e l a t i o n s h i p s   w o u l d   h a v e   m u l t i p l e   
 M P I D ’ s   a g g r e g a t e d   b y   t h i s   s y s t e m .     I n   a d d i t i o n   t o   p r o v i d i n g   i m p o r t a n t   v i s i b i l i t y   i n t o   t h e s e   p o s i t i o n s ,   t h e   
 s y s t e m   w o u l d   h a v e   a   m e c h a n i s m   t o   d i s a b l e   a n   M P I D ,   m u l t i p l e   M P I D ’ s ,   o r   a n   e n t i r e   e n t i t y   a c r o s s   m u l t i p l e   
 b r o k e r - d e a l e r s .   
 
 W e   s t r o n g l y   e n c o u r a g e   t h e   e x c h a n g e s   t o   e s t a b l i s h   a   c o m m o n   m e t h o d o l o g y   f o r   t h e   t e r m i n a t i o n   o f   
 o r d e r   f l o w   f o r   s p e c i f i c   c l i e n t s   a n d   s u p p o r t   s o l u t i o n s   l i k e   t h e   l i m i t   m o n i t o r i n g   s y s t e m .     M u c h   o f   t h e   f o c u s   
 i n   t h e   P r o p o s e d   R u l e   i s   s u r r o u n d i n g   S p o n s o r e d   A c c e s s ,   b u t   t h e s e   n e w   t o o l s   a n d   c a p a b i l i t i e s   w i l l   s u p p o r t   
 a l l   i n d u s t r y   p a r t i c i p a n t s ,   s p o n s o r e d   o r   n o t ,   a n d   i m p r o v e   t h e   i n t e g r i t y   a n d   s a f e t y   o f   o u r   f i n a n c i a l   m a r k e t s .   
 
 5 .   E s t i m a t e d   C o s t s   T o o   L o w   
 
 T h e   c o s t   e s t i m a t e s   p r e s e n t e d   i n   t h e   P r o p o s e d   R u l e   a r e   f a r   t o o   l o w .     T h e y   d o   n o t   i n c l u d e   t h e   h i d d e n   
 c o s t s   o f   b e c o m i n g   a   b r o k e r - d e a l e r ,   t h e   i m p a c t   o f   a d d i t i o n a l   l a t e n c y ,   o r   t h e   l o s s   o f   e c o n o m i c s   f r o m   v o l u m e   
 
 W E D B U S H   S E C U R I T I E S   I N C .   
 
 5   
 
 M e m b e r   N Y S E / F I N R A / S I P C   
 
 1 0 0 0   W i l s h i r e   B o u l e v a r d ,   L o s   A n g e l e s   C A   9 0 0 1 7   /   P O   B o x   3 0 0 1 4 ,   L o s   A n g e l e s   C A   ( 2 1 3 )   6 8 8 - 8 0 0 0   w w w . w e d b u s h . c o m   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  a g g r e g a t i o n .     T h e s e   a d d i t i o n a l   c o s t s   f a r   e x c e e d   t h e   c o s t s   n o t e d   i n   t h e   P r o p o s e d   R u l e .     A d d i t i o n a l l y ,   i n   o u r   
 a n a l y s i s ,   i t   w i l l   c o s t   m o r e   t h a n   $ 2 , 0 0 0 , 0 0 0   p e r   y e a r   f o r   o u r   f i r m   t o   b u y   o r   b u i l d   t h e   a p p r o p r i a t e   s y s t e m s .   
 
 6 .   S u m m a r y   
 
 A .     W e   s u p p o r t   t h e   g e n e r a l   p r i n c i p l e s   o f   t h e   P r o p o s e d   R u l e .   
 B .     A   b r o k e r - t o - b r o k e r   e x e m p t i o n   f o r   U . S .   R e g i s t e r e d   B r o k e r - D e a l e r s   i s   a p p r o p r i a t e   a n d   s h o u l d   b e   
 
 i n c l u d e d   i n   t h e   f i n a l   r u l e .   
 
 C .     B r o k e r - d e a l e r s   s h o u l d   b e   p e r m i t t e d   t o   r e l y   o n   e x c h a n g e   l e v e l   c o n t r o l s ,   w h e r e   a p p r o p r i a t e ,   t o   
 
 m e e t   c e r t a i n   e l e m e n t s   o f   i t s   p r e - t r a d e   r i s k   c o n t r o l   o b l i g a t i o n s .   
 
 D .     B r o k e r - d e a l e r s   s h o u l d   u t i l i z e   u n i q u e   M P I D ’ s   t o   s e g r e g a t e   a c t i v i t i e s   a n d   e n h a n c e   m a r k e t   
 
 t r a n s p a r e n c y .   
 
 E .     I n d u s t r y   p a r t i c i p a n t s   a n d   r e g u l a t o r s   s h o u l d   s u p p o r t   t h e   L i m i t   M o n i t o r i n g   S y s t e m   a s   a n   i m p o r t a n t   
 
 e v o l u t i o n   i n   r i s k   m a n a g e m e n t .   
 
 F .     I m p l e m e n t a t i o n   c o s t s   a r e   g r o s s l y   u n d e r e s t i m a t e d .   
 
 W e   a p p r e c i a t e   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   p r e s e n t   o u r   v i e w s   o n   t h e   a b o v e   r e f e r e n c e d   m a t t e r   a n d   w e l c o m e   a   
 
 m o r e   i n - d e p t h   d i s c u s s i o n   o n   a n y   o f   t h e   t o p i c s   a b o v e   o r   o t h e r   i s s u e s   r e l a t e d   t o   m a r k e t   a c c e s s .   
 
 S i n c e r e l y ,   
 
 E d w a r d   W e d b u s h   
 P r e s i d e n t   
 W e d b u s h   S e c u r i t i e s   I n c .   
 
 J e f f   B e l l   
 E x e c u t i v e   V i c e   P r e s i d e n t   
 W e d b u s h   S e c u r i t i e s   I n c .   
 
 C c :   
 
 T h e   H o n o r a b l e   M a r y   L .   S c h a p i r o ,   C h a i r m a n ,   S E C   
 T h e   H o n o r a b l e   K a t h l e e n   L .   C a s e y ,   C o m m i s s i o n e r ,   S E C   
 T h e   H o n o r a b l e   E l i s s e   B .   W a l t e r ,   C o m m i s s i o n e r ,   S E C   
 T h e   H o n o r a b l e   L u i s   A .   A g u i l a r ,   C o m m i s s i o n e r ,   S E C   
 T h e   H o n o r a b l e   T r o y   A .   P a r e d e s ,   C o m m i s s i o n e r ,   S E C   
 R o b e r t   W .   C o o k ,   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s ,   S E C   
 J a m e s   B r i g a g l i a n o ,   D e p u t y   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s ,   S E C   
 D a v i d   S h i l l m a n ,   A s s o c i a t e   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s ,   S E C   
 
 W E D B U S H   S E C U R I T I E S   I N C .   
 
 6   
 
 M e m b e r   N Y S E / F I N R A / S I P C   
 
 1 0 0 0   W i l s h i r e   B o u l e v a r d ,   L o s   A n g e l e s   C A   9 0 0 1 7   /   P O   B o x   3 0 0 1 4 ,   L o s   A n g e l e s   C A   ( 2 1 3 )   6 8 8 - 8 0 0 0   w w w . w e d b u s h . c o m   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 

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