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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

O c t o b e r   1 0 ,   2 0 2 2   
 
 H o n o r a b l e   G a r y   G e n s l e r ,   C h a i r   
 U . S .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t   N . E .   
 W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 5 4 9   
 
 R e :   T + 1   T r a n s i t i o n   D a t e     
 
 D e a r   C h a i r   G e n s l e r ,   
 
 W e   t h e   u n d e r s i g n e d   a s s o c i a t i o n s   ( t h e   “ A s s o c i a t i o n s ” )   a n d   T h e   D e p o s i t o r y   T r u s t   &   
 C l e a r i n g   C o r p o r a t i o n   ( “ D T C C ” )   a p p r e c i a t e   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   c o n t i n u e   t o   m e e t   w i t h   y o u   a n d   t h e   
 C o m m i s s i o n   s t a f f   t o   s h a r e   o u r   v i e w s   o n   s h o r t e n i n g   t h e   U . S .   s e t t l e m e n t   c y c l e   t o   T + 1 . 1   T h i s   
 p a r t n e r s h i p   h a s   b e e n   h e l p f u l   a s   i n d u s t r y   p a r t i c i p a n t s   c o n t i n u e   t o   p r e p a r e   f o r   t h e   t r a n s i t i o n   t o   T + 1 .     
 
 T h e   t r a n s i t i o n   d a t e   i n   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   p r o p o s e d   r u l e s   i s   M a r c h   3 1 ,   2 0 2 4   o r   s o o n e r .   A s   
 
 h i g h l i g h t e d   i n   t h e   A s s o c i a t i o n s   a n d   D T C C ’ s   c o m m e n t   l e t t e r s   i n   r e s p o n s e   t o   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   
 p r o p o s e d   r u l e s ,   a n d   a s   d i s c u s s e d   i n   o u r   d i a l o g u e   w i t h   y o u   a n d   t h e   C o m m i s s i o n   s t a f f ,   t h e   
 i n d u s t r y ’ s   v i e w   i s   t h a t   a   t r a n s i t i o n   d a t e   o f   T u e s d a y ,   S e p t e m b e r   3 ,   2 0 2 4   ( a f t e r   L a b o r   D a y   
 w e e k e n d   2 0 2 4 )   i s   a   m o r e   a p p r o p r i a t e   d a t e .   I n   t h e   i n d u s t r y ’ s   v i e w ,   t r a n s i t i o n i n g   o n   S e p t e m b e r   3 ,   
 2 0 2 4   w o u l d   r e a s o n a b l y   e n s u r e   m i n i m a l   p o t e n t i a l   f o r   r i s k   t o   t h e   U . S .   m a r k e t   a n d   g l o b a l   i n v e s t o r s ,   
 a n d   w o u l d   s u p p o r t   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   o b j e c t i v e   t o   h a v e   m a r k e t   p a r t i c i p a n t s   “ p r e p a r e   
 e x p e d i t i o u s l y ”   f o r   T + 1   s e t t l e m e n t .     
 
 I m p o r t a n t l y ,   t h i s   d a t e   f a l l s   i m m e d i a t e l y   a f t e r   t h e   2 0 2 4   t h r e e - d a y   L a b o r   D a y   h o l i d a y   
 w e e k e n d ,   d u r i n g   w h i c h   t i m e   b o t h   t h e   U . S .   a n d   C a n a d i a n   f i n a n c i a l   m a r k e t s   w i l l   b e   c l o s e d ,   g i v i n g   
 t h e   i n d u s t r y   a n   a d d i t i o n a l   a n d   n e c e s s a r y   d a y   t o   f i n a l i z e   t h e   t r a n s i t i o n   a n d   a d d r e s s   a n y   u n f o r e s e e n   
 c h a l l e n g e s .   A n   a l i g n e d   t h r e e - d a y   h o l i d a y   w e e k e n d   o n l y   o c c u r s   o n c e   p e r   y e a r .   T h e   C a n a d i a n   
 m a r k e t   h a s   t h e   m o s t   i n t e r - l i s t e d   U . S .   s e c u r i t i e s 2   a n d   i s   t r a n s i t i o n i n g   f r o m   T + 2   t o   T + 1   s e t t l e m e n t   
 i n   c o n c e r t   w i t h   t h e   U . S .   A d d i t i o n a l l y ,   a d o p t i n g   a   T + 1   s e t t l e m e n t   c y c l e   i n   t h e   U . S .   b e f o r e   C a n a d a   
 m a y   l e a d   t o   a n   i n c r e a s e   i n   c r o s s - b o r d e r   f a i l s   a n d   b u y - i n s .   F u r t h e r m o r e ,   t h e   T u e s d a y   a f t e r   t h e   
 2 0 1 7   L a b o r   D a y   h o l i d a y   w e e k e n d   w a s   l e v e r a g e d   f o r   t h e   s u c c e s s f u l   t r a n s i t i o n   f r o m   T + 3   t o   T + 2 . 3   
 
 1   S e e   S h o r t e n i n g   t h e   S e c u r i t i e s   T r a n s a c t i o n   S e t t l e m e n t   C y c l e ,   E x c h a n g e   A c t   R e l e a s e   N o .   9 4 1 9 6   ( F e b .   9 ,   2 0 2 2 ) .   
 
 2   S t o c k   M a r k e t   M B A ,   h t t p s : / / s t o c k m a r k e t m b a . c o m / c a n a d i a n c o m p a n i e s t h a t t r a d e o n u s e x c h a n g e s . p h p .   
 
 3   A   t r a n s i t i o n   o n   t h e   L a b o r   D a y   w e e k e n d   w o u l d   b e   s i m i l a r   t o   t h e   p r o c e s s   u s e d   t o   t r a n s i t i o n   t o   T + 2 .   2 0 1 7 .   S e e   
 S e c u r i t i e s   E x c h a n g e   A c t   R e l e a s e   N o .   8 0 2 9 5   ( M a r c h   2 2 ,   2 0 1 7 ) ,   8 2   F R   1 5 5 6 4 ,   1 5 5 8 0 - 1 5 5 8 1   ( 2 0 1 7   T + 2   A d o p t i n g   
 R e l e a s e ) ,   h t t p s : / / w w w . g o v i n f o . g o v / c o n t e n t / p k g / F R - 2 0 2 2 - 0 2 - 2 4 / p d f / 2 0 2 2 - 0 3 1 4 3 . p d f .   
 
 N e w   Y o r k   1 4 0   B r o a d w a y ,   3 5 t h   F l o o r   |   N e w   Y o r k ,   N Y   1 0 0 0 5   
 W a s h i n g t o n   1 0 9 9   N e w   Y o r k   A v e n u e ,   N W ,   S u i t e   6 0 0   |   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 1   
 w w w . s i f m a . o r g     
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  W h i l e   r e c o g n i z i n g   t h e   f i n a l   r u l e   i s   s t i l l   u n d e r   c o n s i d e r a t i o n ,   a n d   m a y   n o t   b e c o m e   
 
 a v a i l a b l e   f o r   s o m e   t i m e ,   t h e   A s s o c i a t i o n s   a n d   t h e   D T C C   a r e   s e e k i n g   c l a r i t y   f r o m   t h e   
 C o m m i s s i o n   o n   i t s   p o s i t i o n   o n   t h e   f i n a l   t r a n s i t i o n   d a t e   a h e a d   o f   t h e   p u b l i c a t i o n   o f   t h e   f i n a l   r u l e .   
 R e g u l a t o r y   c l a r i t y   a n d   t h e   e x p e d i t i o u s   r e l e a s e   o f   a   f i n a l   r u l e   w i l l   p r o v i d e   t h e   i n d u s t r y   a s s u r a n c e s   
 t o   m e e t   t h e i r   e x p e c t e d   t a r g e t s   f o r   p l a n n i n g ,   t e s t i n g ,   a n d   e x e c u t i o n   o f   T + 1 .   A n y   d e l a y   o r   
 a m b i g u i t y   i n   t h e   f i n a l   r u l e   m a y   p u t   i n   j e o p a r d y   t h e s e   i n d u s t r y   e f f o r t s   a n d   t i m e l i n e s .     
 
 I n   p r e p a r a t i o n   f o r   t h e   2 0 1 7   t r a n s i t i o n   f r o m   T + 3   t o   T + 2 ,   C h a i r   W h i t e   s e n t   a   l e t t e r   t o   t h e   
 
 i n d u s t r y   i n   2 0 1 5   ( s e e   a t t a c h e d )   p r o v i d i n g   c e r t a i n t y   t o   t h e   i n d u s t r y   o n   t h e   t r a n s i t i o n   d a t e   a h e a d   o f   
 t h e   p u b l i c a t i o n   o f   t h e   f i n a l   r u l e s .   T h e   A s s o c i a t i o n s   a n d   t h e   D T C C   a r e   r e s p e c t f u l l y   r e q u e s t i n g   y o u   
 t o   c o n s i d e r   i s s u i n g   a   s i m i l a r   l e t t e r   o r   s t a t e m e n t   s e t t i n g   o u t   y o u r   p o s i t i o n   o n   t h e   t r a n s i t i o n   d a t e   
 a h e a d   o f   t h e   p u b l i c a t i o n   o f   t h e   f i n a l   r u l e s   g i v e n   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   h a s   h a d   t i m e   t o   r e v i e w   t h e   
 i n d u s t r y   c o m m e n t   l e t t e r s   s u b m i t t e d   e a r l i e r   t h i s   y e a r .     
 
   P l e a s e   b e   a s s u r e d   t h a t   o u r   m e m b e r   f i r m s   w i l l   c o n t i n u e   t o   a s s e s s ,   p l a n ,   a n d   e x e c u t e   t o   
 m e e t   t h e   s i g n i f i c a n t   a n d   e x t e n s i v e   o p e r a t i o n a l ,   p r o c e s s ,   a n d   t e c h n o l o g i c a l   c h a n g e s   n e c e s s a r y   
 w i t h   t h e   t r a n s i t i o n   t o   T + 1 ,   a n d   s u c h   a   l e t t e r   o r   s t a t e m e n t   f r o m   y o u r s e l f   o r   t h e   C o m m i s s i o n   m o r e   
 g e n e r a l l y   w o u l d   h e l p   p r o v i d e   r e g u l a t o r y   c e r t a i n t y   t o   t h e   i n d u s t r y   a s   i t   p r e p a r e s   f o r   a n   o r d e r l y   
 t r a n s i t i o n   t o   T + 1 .   
 
   T h e   A s s o c i a t i o n s   a n d   t h e   D T C C   a p p r e c i a t e   t h e   o p p o r t u n i t y   f o r   c o n t i n u e d   c o l l a b o r a t i o n   
 
 a n d   d i a l o g u e   w i t h   y o u   a n d   t h e   C o m m i s s i o n .   O u r   s h a r e d   i n t e r e s t   i n   m a n a g i n g   r i s k   w h i l e   
 a c h i e v i n g   a n   e f f e c t i v e   a n d   e f f i c i e n t   t r a n s i t i o n   t o   T + 1   r e m a i n s   a l i g n e d .   P l e a s e   f e e l   f r e e   t o   r e a c h   
 o u t   t o   t h e   u n d e r s i g n e d .     
 
 S i n c e r e l y ,   
 
 T o m   P r i c e   
 M a n a g i n g   D i r e c t o r   
 S e c u r i t i e s   I n d u s t r y   a n d   F i n a n c i a l   M a r k e t s   A s s o c i a t i o n     
 t p r i c e @ s i f m a . o r g     
 
 L i n d s e y   W e b e r   K e l j o   
 H e a d   -   A s s e t   M a n a g e m e n t   G r o u p   
 S e c u r i t i e s   I n d u s t r y   a n d   F i n a n c i a l   M a r k e t s   A s s o c i a t i o n     
 l k e l j o @ s i f m a . o r g   
 
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  / s / J o a n n e   K a n e   
 J o a n n e   K a n e     
 C h i e f   O p e r a t i o n s   O f f i c e r   
 I n v e s t m e n t   C o m p a n y   I n s t i t u t e   
 j o a n n e . k a n e @ i c i . o r g   
 
 M u r r a y   C .   P o z m a n t e r   
 H e a d   o f   C l e a r i n g   A g e n c y   S e r v i c e s   a n d   G l o b a l   O p e r a t i o n s   a n d   C l i e n t   S e r v i c e s   
 T h e   D e p o s i t o r y   T r u s t   &   C l e a r i n g   C o r p o r a t i o n     
 m p o z m a n t e r @ d t c c . c o m   
 
 S t e v e n   W a g e r   
 C h a i r ,   A m e r i c a s   F o c u s   C o m m i t t e e   
 A s s o c i a t i o n   o f   G l o b a l   C u s t o d i a n s     
 i n f o @ t h e a g c . c o m   
 
 / s /   G a i l   C .   B e r n s t e i n   
 G a i l   C .   B e r n s t e i n   
 G e n e r a l   C o u n s e l   
 I n v e s t m e n t   A d v i s e r   A s s o c i a t i o n   
 G a i l . B e r n s t e i n @ i n v e s t m e n t a d v i s e r . o r g   
 
 / s /   K e i t h   E v a n s   
 K e i t h   E v a n s     
 E x e c u t i v e   D i r e c t o r   
 C a n a d i a n   C a p i t a l   M a r k e t s   A s s o c i a t i o n     
 K e v a n s @ c c m a - a c m c . c a   
 
 / s /   J e n n i f e r   W .   H a n   
 J e n n i f e r   W .   H a n   
 E x e c u t i v e   V i c e   P r e s i d e n t ,   C h i e f   C o u n s e l   &   H e a d   o f   G l o b a l   R e g u l a t o r y   A f f a i r s   
 M a n a g e d   F u n d s   A s s o c i a t i o n   
 J H a n @ m a n a g e d f u n d s . o r g   
 
 / s /   J i r i   K r o l   
 J i r i   K r o l   
 D e p u t y   C h i e f   E x e c u t i v e   O f f i c e r ,   G l o b a l   H e a d   o f   G o v e r n m e n t   A f f a i r s   
 A l t e r n a t i v e   I n v e s t m e n t   M a n a g e m e n t   A s s o c i a t i o n     
 j k r o l @ a i m a . o r g   
 
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  / s /   K r i s t i n   H o c h s t e i n   
 K r i s t i n   H o c h s t e i n   
 I S I T C   C h a i r   
 I S I T C   
 k r i s t i n . h o c h s t e i n @ l s e g . c o m     
 
   c c :       T h e   H o n o r a b l e   H e s t e r   M .   P e i r c e ,   C o m m i s s i o n e r   
 
 T h e   H o n o r a b l e   C a r o l i n e   A .   C r e n s h a w ,   C o m m i s s i o n e r   
 T h e   H o n o r a b l e   M a r k   T .   U y e d a ,   C o m m i s s i o n e r   
 T h e   H o n o r a b l e   J a i m e   L i z á r r a g a ,   C o m m i s s i o n e r   
 H a o x i a n g   Z h u ,   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s   
 J e f f r e y   S .   M o o n e y ,   A s s o c i a t e   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s   
 M a t t h e w   L e e ,   A s s i s t a n t   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s   
 
 P a g e   |   4   
 
   
   
   
   
   
   
  U N I T E D   S T A T E S   
 
 S E C U R   I T I E S     A N D     E X C H A N G E     C O M M I S S I O N   
 
 W A S H I N   G   T O N   ,     D   . C   .     2 0 5 4 9   
 
 T H E   C H A I R   
 
 S e p t e m b e r   1 6 ,   2 0   1 5   
 
 K e n n e t h   E .   B e n t s e n ,   J r .   
 
 P r e s i d e n t   &     C E O   
 
 S e c u r i t i e s   I n d u s t r y   a n d   F i n a n c i a   l   M a r k e t s   A s s o c i a t i o   n   
 
 1 1 0 1     N e w   Y o r k   A v e n u e ,   N   . W .   
 
 S u i t e   8 0 0   
 
 W a s h i n g t o n ,   D . C .   2 0 0 0 5   
 
 
 P a u l   S c h o t t   S t e v e n s   
 
 P r e s i d e n t   &     C E O   
 
 I n v e s t m e n t   C o m p a n y   I n s t i t u t e   
 
 1 4 0 1     H     S t r e e t ,   N . W .   
 
 S u i t e   1 2 0 0   
 
 W a s h i n g t o n ,   D . C .   2 0 0 0 5   
 
 
 D e a r   M r .   B e n t s e n   a n d   M r .   S t e v e n s :   
 
 T h a n k   y o u   f o r   y o u r   l e t t e r   r e c o m m e n d i n g     s p e c i   f i   e     r e g u l a t o r y   c h a n g e s   i n   c o n n e c t i o n   w i t h   
 i n d u s t r y   e f f o r t s   t o   s h o r t e n   t h e   s e t t l e m e n t   c y c   l e   f o r   e q   u i t i e s ,   c o r p o r a t e   a n d   m u n i c   i p a l   b o n d s ,   u n i t   
 i n v e s t m e n t   t r u s t s ,   a n d   f i n a n c i a l     i n s t r u m e n t s   c o m p r i s e d   o   f   t h e s e   p r o d u c t s   t r a d e d   o n   t h e   s e c o n d a r y   
 m a r k e t .     I   a p p r e c i a t e   y o u r   l e a d e r s h i p   i n   a d v a n c i n g   t h e   m u l t i - p a r t y   d i a   l o g u e   o n   t h i   s   i s s u e ,   a n d   I   
 h a v e   c l o s e l y   f o l l o w e d   t h e     p r o g r e s s   o f   t h e     i n i t i   a t i   v e .   
 
 I   s t r o n g l y   s u p p o r t   y o u r   e f f o r t s   t o   s h 0 1 1 e n   t h e   s e t t l   e m e n t   c y c   l e     f r o m   t h e   t h i r d     b u s   i n e s s   d a y   
 a f t e r   t h e   t r a d e   d a t e   t o   n o   l a t e r   t h a n   t h e   s e c o n d   b u s i n e s s   d a y   ( " T + 2 " ) .     I   u r g e   t h e     I n d u s t r y   S t e e r i n g   
 C o m m i t t e e   ( " I S C " )   t o   c o n t i n u e     t o     p u r s u e   t h e     n e c e s s a r y   s t e p s   t o w a r d s   a c h   i e v i n g     t h i s     i m p o r t a n t   
 g o a l   a s   p r o m p t l y   a s   p o s s i b l e .     A s   y o u   a r e   a w a r e ,   t h e   C o m m   i s s i o   n   h a s   c o n s i d e r e d     t h e   m o v e   t o   a   
 s h o r t e n e d   s e t t l e m e n t   c y c l e     i n   t h e   p a s t ,   1   a n d     I   a p p r e c i a t e     t h e   c o m m e n d a b l e   e f f m 1     t o     s c o p e   t h e   
 p r o c e s s   f o r   t h e   m i g r a t i o n     t o   a   s h m 1 e r   s e t t l e m e n t   c y c l e   d e s c r i b e d   i n     t h e     r e c e n t l y     p u b   l i s h e d   w   h i t e   
 p a p e r   p r e p a r e d   i n   c o n j u n c t i o n   w i t h   t h e     I S C   ( " W h i   t e   P a p e r ' " ) .   2     S   i n c e   t h e     r e c e i p t   o f   y o u r   l e t t e r ,   t h e   
 S E C   s t a f f   h a s   c o n t i n u e d   t o   d o   a d d i t i o n a l   o u t r e a c h   a n d   a n a l y s i s   o n   t h e s e   i s s u e s .     A s   t h e     W h i t e   
 P a p e r   o   u t l i n e s ,   s h o r t e n i n g   t h e   s e t t l e m e n t   c y c   l e   s h o u l d     y i e l d     i m p o r t a n t   b e n e f i t s ,   i n c l u d i n g   
 
 1   	   S e e ,   e . g   ,   S e c u r i t i e s     T r a n s a c t i o n s   S e l l l e m e n t   ,   S e c u r i t i e s     A c t   R e l e a s e   N o .     8 3 9 8   ( M a r c   h     I   I ,   2 0 0 4 ) ,   6 9     F R     1 2 9 2 2   
 ( M a r c h     1 8 ,   2 0 0 4 ) ,   a v a i l a b l e   h t t p s : / / w w w .   s e c . g o v / r u l e s / c o n c c p t / 3 3 - 8 3 9 3 .   p d f ;     R e c o m m e n d a t i o n   o f t h   e   I n v e s t o r   
 A d v i s O I J '   C o m m i l l e e :     S h o r t e n i n g   t h e   T r a d e   S e l l l e m e n t   C y c l e   i n     U .   S .     F i n a n   c i a l   M a r k   e t s     ( F e b r u a r y     1 2 ,   2 0   1 5 ) ,   
 a v a i l a b l e   a t   h t t p s : ! / w w w . s e c .   g o v / s p o t   I   i g h t /   i n   v e s t o r - a c l   v i s o r v - c o m m   i u c c - 2 0   1 2 / s c u l e m e n t - c v c l c - r e c o   m m e n d a t   i o n ­ 
 f i n a l . p d f .   
 
 2   S h o r t e n i n g   t h e   S e l l l e m e n t   C y c l e :     T h e   M o v e   t o     T   + 2   ( J u n e     1 8 ,   2 0   1 5 ) ,   a v a i l a b l e   a t   h l l p : / / w w w . u s t 2 . c o m / p d f s l s s c . p c l f " .   
 
  K e n n e t h   E .     B e n t s e n ,   J r .   
 P a u l   S c h o t t   S t e v e n s   
 P a g e 2   
 
 r e d u c e d   c o u n t e r p a r t y   r i s k ,   d e c r e a s e d   c l e a r i n g   c a p i t a l   r e q u i r e m e n t s ,   r e d u c e d   p r o - c y c l i c a l   m a r g i n   
 a n d   l i q u i d i t y   d e m a n d s ,   a n d   i n c r e a s e d   g l o b a l   h a r m o n i z a t i o n .     F o r   t h e s e   a n d   o t h e r   r e a s o n s ,   i t   i s   i n   
 m y   v i e w   i n c u m b e n t   u p o n   a l l   s e g m e n t s   o f   t h e   s e c u r i t i e s   i n d u s t r y ,   i n c l u d i n g ,   w h e r e   n e e d e d ,   t h e   
 r e g u l a t o r y   c o m m u n i t y ,   t o   w o r k   t o g e t h e r   e x p e d i t i o u s l y   o n   t h i s   i m p o r t a n t   m a t t e r .   
 
 U n d e r   t h e   p l a n   d e s c r i b e d   i n   t h e   W h i t e   P a p e r ,   t h e   e f f o r t s   b y   t h e   I S C   a n d   t h e   b r o a d e r   
 s e c u r i t i e s   i n d u s t r y   w o u l d   s u c c e s s f u l l y   s h o r t e n   t h e   s e t t l e m e n t   c y c l e   b y   n o   l a t e r   t h a n   t h e   p r o p o s e d   
 t i m e   f r a m e   o f   t h e   t h i r d   q u a r t e r   o f   2 0   I   7 .     T h e   e x p e c t a t i o n   o f   a n y   r e l a t e d   r e g u l a t o r y   c h a n g e s ,   
 i n c l u d i n g   t h o s e   n o t e d   i n   y o u r   l e t t e r ,   s h o u l d   n o t   h i n d e r   o r   s l o w   t h e   c o l l e c t i v e   i n d u s t r y   e f f o r t   
 t o w a r d s   m e e t i n g   t h i s   g o a l .     A s   t h i s   e f f o r t   a d v a n c e s ,   t h e   i n d u s t r y   s h o u l d   u s e   t h e   t i m e   a t   h a n d   t o   
 c o n t i n u e   t o   m a k e   w h a t e v e r   p r e p a r a t i o n s   a r e   r e q u i r e d .     W i t h   t h a t   i n   m i n d ,   I   e n c o u r a g e   y o u   t o   
 b u i l d   o n   t h e   h i g h - l e v e l   M i g r a t i o n   T i m e l i n e   c o n t a i n e d   i n   t h e   W h i t e   P a p e r   a n d   I   r e q u e s t   t h a t   y o u   
 k e e p   t h e   S E C   s t a f f   i n   t h e   D i v i s i o n   o f   T r a d i n g   a n d   M a r k e t s   u p d a t e d   w i t h   a   m o r e   d e t a i l e d   
 i m p l e m e n t a t i o n   s c h e d u l e ,   i n c l u d i n g   i n t e r i m   m i l e s t o n e s   a n d   d e p e n d e n c i e s ,   b y   D e c e m b e r   I 8 ,   
 2 0 I 5 .   
 
 A s   t h e   W h i t e   P a p e r   n o t e s ,   r e g u l a t o r y   c e r t a i n t y   i s   a n o t h e r   n e c e s s a r y   p r e c o n d i t i o n   t o   t h e   
 
 s u c c e s s   o f   a n y   m i g r a t i o n   t o   T   + 2 ,   a n d   I   a m   c o m m i t t e d   t o   c o n s i d e r i n g   r e g u l a t o r y   c h a n g e s   
 n e c e s s a r y   f o r   t h i s   m i g r a t i o n   t o   p r o c e e d   o n   a   t i m e t a b l e   t h a t   w i l l   p e r m i t   t h e   i n d u s t r y   t o   c o m p l e t e   
 i t s   e s s e n t i a l   w o r k   b y   n o   l a t e r   t h a n   t h e   p r o p o s e d   g o a l   o f   t h e   t h i r d   q u a r t e r   o f   2 0   I   7 .     T h e   m o s t   
 s i g n i f i c a n t   r e g u l a t o r y   c h a n g e s   w o u l d   b e   a m e n d m e n t s   t o   t h e   v a r i o u s   r u l e s   o f   t h e   s e l f - r e g u l a t o r y   
 o r g a n i z a t i o n s   ( " S R O s " )   t h a t   s p e c i f i c a l l y   m a n d a t e   a   t h r e e - d a y   s e t t l e m e n t   c y c l e   o r   t h a t   a r e   k e y e d   
 t o   t h e   s e t t l e m e n t   d a t e   a n d   r e q u i r e   p r e - s e t t l e m e n t   a c t i o n s .     W i t h o u t   t h e s e   c h a n g e s ,   s e t t l e m e n t   o n   
 T   + 2   i s   s i m p l y   n o t   p o s s i b l e .     A c c o r d i n g l y ,   i n   o r d e r   t o   p r o v i d e   t h e   m a r k e t   w i t h   t i m e l y   r e g u l a t o r y   
 c e r t a i n t y   w i t h   r e s p e c t   t o   t h e s e   c h a n g e s ,   I   h a v e   d i r e c t e d   t h e   C o m m i s s i o n   s t a f f   t o   w o r k   c l o s e l y   
 w i t h   t h e   S R O s   t o   d e v e l o p   d e t a i l e d   s c h e d u l e s   t o   c o n s i d e r   t h e   n e c e s s a r y   r u l e   a m e n d m e n t s .     I   h a v e   
 r e q u e s t e d   t h a t   t h e   S R O s   f i n a l i z e   t h e s e   s c h e d u l e s   b y   O c t o b e r   3 I ,   2 0 I 5 .     T h e s e   s c h e d u l e s ,   
 c o m b i n e d   w i t h   y o u r   m o r e   d e t a i l e d   s c h e d u l e ,   w i l l   p r o v i d e   t h e   S E C   t h e   n e c e s s a r y   i n s i g h t   r e q u i r e d   
 t o   m o n i t o r   p r o g r e s s   a n d   t a k e   a n y   a d d i t i o n a l   s t e p s   n e c e s s a r y   t o   k e e p   t h i s   e f f o r t   o n   t r a c k   f o r   a   2 0   I 7   
 i m p l e m e n t a t i o n .   
 
 I n   a d d i t i o n ,   w h i l e   c u r r e n t   S E C   r u l e s   d o   n o t   p r e v e n t   t h e   i m p l e m e n t a t i o n   o f T + 2 ,     I   
 
 r e c o g n i z e   t h a t   u p d a t e s   t o   t h o s e   r u l e s   c o u l d   h e l p   s u p p o r t   t h e   m o v e   t o   T   +   2   b y   a l l   m a r k e t   
 p a r t i c i p a n t s ,   a s   w e l l   a s   t o   s h o r t e r   s e t t l e m e n t   c y c l e s   p o t e n t i a l l y   i n   t h e   f u t u r e .     I   h a v e   t h e r e f o r e   
 i n s t r u c t e d   t h e   C o m m i s s i o n   s t a f f   t o   d e v e l o p   a   p r o p o s a l   t o   a m e n d   S E C   R u l e     I 5 c 6 - I ( a )   t o   r e q u i r e   
 s e t t l e m e n t   n o   l a t e r   t h a n   T   +   2 .     I   e m p h a s i z e   t h a t   w h i l e   t h i s   i n i t i a t i v e   c o m p l e m e n t s   t h e   w o r k   o f   t h e   
 s e c u r i t i e s   i n d u s t r y   a n d   t h e   S R O s ,   i t   s h o u l d   n o t   b e   s e e n   a s   a   p r e c o n d i t i o n   o r   a n   i m p e d i m e n t   t o   t h e   
 e x e c u t i o n   o f   t h e   p l a n   d e s c r i b e d   i n   t h e   W h i t e   P a p e r ,   n o r   t o   a n y   f u t u r e   e f f o r t s   t o   s h o r t e n   t h e   
 s e t t l e m e n t   c y c l e   e v e n   f u r t h e r .   
 
  K e n n e t h   E .     B e n t s e n ,   J r .   
 P a u l   S c h o t t   S t e v e n s   
 P a g e     3   
 
 T h e r e   h a s     b e e n   a     t r e m e n d o u s   a m o   u n t   o f   w o r k   d o n e   t o   d a t e     b y   a     b r o a d   r a n g e   o f   m a r k e t   
 
 p a r t i c i p a n t s     t o w a r d   a c h i e v i n g     t h e     t r a n s i t i o n   t o   T + 2 ,   a n d   t h i s   e f f o r t   m u s t   c o n t i n u e   e x   p e d i   t i   o u s   l y   t o   
 c o m p l e t i o n .     I   l o o k   f o r w a   r d     t o   c o n t i n u i n g     t o   e n g a g e   w i t h   y o u   o n   t h i s   c r i t i c a   l   i n d u s t r y     i n   i t i a t i   v e .   
 
 S i   n c e r e l y ,   
 
 M a r y   J o   W h i t e   
 C h a i r   
 
 

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