User: 
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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

S e p t e m b e r   2 4 ,   2 0 1 9   
 
 S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t ,   N E   
 W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 5 4 9 - 0 2 1 3   
 
 M c C a r t e r   &   E n g l i s h ,   L L P   
 2 6 5   F r a n k l i n   S t r e e t   
 B o s t o n ,   M A   0 2 1 1 0 - 3 1 1 3   
 T .   6 1 7 . 4 4 9 . 6 5 0 0   
 F .   6 1 7 . 6 0 7 . 9 2 0 0   
 w w w . m c c a r t e r . c o m   
 
 B O S T O N   
 
 H A R T F O R D   
 
 S T A M F O R D   
 
 N E W   Y O R K   
 
 N E W A R K   
 
 E A S T   B R U N S W I C K   
 
 P H I L A D E L P H I A   
 
 W I L M I N G T O N   
 
 W A S H I N G T O N ,   D C   
 
 R e :   
 
 C o n c e p t   R e l e a s e   o n   H a r m o n i z a t i o n   o f   S e c u r i t i e s   O f f e r i n g s   
 ( R e l e a s e   N o s .   3 3 - 1 0 6 4 9 ;   3 4 - 8 6 1 2 9 ;   I A - 5 2 5 6 ;   I C - 3 3 5 1 2 ;   F i l e   N o .   S 7 - 0 8 - 1 9 )     
 ( t h e   “ C o n c e p t   R e l e a s e ” ) 1   
 
 L a d i e s   a n d   G e n t l e m e n :   
 
 W e     t h a n k     t h e     C o m m i s s i o n     f o r     t h e     o p p o r t u n i t y     t o     p r o v i d e     c o m m e n t     i n     c o n n e c t i o n     w i t h     t h e   
 a b o v e - r e f e r e n c e d     C o n c e p t     R e l e a s e .         A s     n o t e d     i n     t h e     C o n c e p t     R e l e a s e ,     t h e     f r a m e w o r k     f o r   
 e x e m p t   o f f e r i n g s   h a s   c h a n g e d   s i g n i f i c a n t l y   s i n c e   t h e   p a s s a g e   o f   t h e   J u m p s t a r t   O u r   B u s i n e s s   
 S t a r t u p s   A c t   o f   2 0 1 2 ,   p r o v i d i n g   s t a r t u p   a n d   e m e r g i n g   g r o w t h   c o m p a n i e s   w i t h   g r e a t e r   a c c e s s   
 t o     c a p i t a l     a n d     d e m o c r a t i z i n g     t h e     i n v e s t m e n t     o p p o r t u n i t i e s     a v a i l a b l e     t o     r e t a i l     a n d     s m a l l e r   
 p r i v a t e   i n v e s t o r s .   W e     a g r e e     w i t h   t h e   C o m m i s s i o n   t h a t     t h e s e   l a u d a b l e     c h a n g e s   c a n   b e     m a d e   
 m o r e     e f f e c t i v e     b y     m a k i n g     t h e     f r a m e w o r k     m o r e     c o n s i s t e n t     a n d     b y     a d d r e s s i n g     g a p s     a n d   
 c o m p l e x i t i e s .   B a s e d   o n   o u r   e x p e r i e n c e ,   w e   b e l i e v e   t h e   f r a m e w o r k   w o u l d   b e   b e n e f i t   f r o m   ( i )   
 e x p a n d i n g   t h e   d e f i n i t i o n   o f   “ a c c r e d i t e d   i n v e s t o r ”   u n d e r   R u l e   5 0 1   o f   R e g u l a t i o n   D   t o   i n c l u d e   
 a     n e w     c l a s s     o f     s o p h i s t i c a t e d     i n v e s t o r s     t o     p r o v i d e     i s s u e r s     w i t h     a d d i t i o n a l     a c c e s s     t o     c a p i t a l   
 f o r m a t i o n ;     a n d     ( i i )     t e c h n i c a l     r e f o r m s     t o     b e t t e r     c o o r d i n a t e     c e r t a i n     o f     t h e s e     e x e m p t     o f f e r i n g s   
 w i t h   t h e   v a r i o u s   s e c u r i t i e s   r e g i s t r a t i o n   r e q u i r e m e n t s   o f   t h e   s t a t e   b l u e   s k y   l a w s .     
 
 T h e s e     c o m m e n t s     a r e     r o o t e d     i n     t h e     r e c u r r i n g     c o n c e r n s     f a c e d     b y     o u r     c l i e n t s     a s     i s s u e r s     i n   
 r a i s i n g   c a p i t a l   b y   w a y   o f   e x e m p t   o f f e r i n g s   a n d   o u r   e x p e r i e n c e   w i t h   o u r   c l i e n t   i n v e s t o r s   w h e n   
 s e e k i n g     s e c o n d a r y     s a l e     o p p o r t u n i t i e s     f o r     t h e     d e b t     a n d     e q u i t y     p u r c h a s e d     i n     t h e s e     e x e m p t   
 o f f e r i n g s .     T h e     C o n c e p t     R e l e a s e     s p e a k s     t o     s o m e     o f     t h e     b e s t     t h i n k i n g     o f     t h e     S t a f f .     B y   
 c o n t i n u i n g     t o     e v o l v e     a s p e c t s     o f     t h e     c u r r e n t     r e g i s t r a t i o n     e x e m p t i o n     f r a m e w o r k     a n d   
 h a r m o n i z i n g   t h e   r e g u l a t o r y   l a n d s c a p e   u n d e r   f e d e r a l   a n d   s t a t e   l a w ,   s p e c i a l   o p p o r t u n i t i e s     a r e   
 r e v e a l e d     t h a t     c a n     s i m u l t a n e o u s l y     e x p a n d     t h e     o v e r a l l     b e n e f i t s     a s s o c i a t e d     w i t h     c a p i t a l   
 f o r m a t i o n s     f o r     s m a l l e r     i s s u e r s ,     s t r e a m l i n e     o n g o i n g     a d m i n i s t r a t i v e     b u r d e n s     f o r     b o t h     i s s u e r s   
 a n d     i n v e s t o r s     w h i l e     a l l o w i n g     t h e     S e c u r i t i e s     a n d     E x c h a n g e     C o m m i s s i o n     t o     m a i n t a i n   
 m e a n i n g f u l   i n v e s t o r   p r o t e c t i o n s .     
 
 R e v i s i n g   a n d   R e g i o n a l l y   R i g h t - S i z i n g   t h e   D e f i n i t i o n   o f   “ A c c r e d i t e d   I n v e s t o r ”   
 
 A     p o p u l a r     e x i s t i n g     e x e m p t i o n     f r o m     t h e     f e d e r a l     s e c u r i t i e s     r e g i s t r a t i o n     r e q u i r e m e n t s     u n d e r   
 R u l e   5 0 6 ( b )   o f   R e g u l a t i o n   D ,   p e r m i t s   a   p r i v a t e   c o m p a n y   t o   s e l l   i t s   s e c u r i t i e s   t o   n o   m o r e   t h a n   
 3 5     n o n - a c c r e d i t e d     i n v e s t o r s ,     p r o v i d e d     s u c h     i n v e s t o r s     ( e i t h e r     a l o n e     o r     w i t h     t h e i r     p u r c h a s e r   
 r e p r e s e n t a t i v e s )   h a v e   s u f f i c i e n t   k n o w l e d g e   a n d   e x p e r i e n c e   i n   f i n a n c i a l   a n d   b u s i n e s s   m a t t e r s   
 t o     e v a l u a t e     t h e     m e r i t s     a n d     r i s k s     o f     t h e     p r o s p e c t i v e     i n v e s t m e n t .     T h e     e x e m p t i o n     i m p o s e s   
 s i g n i f i c a n t     d i s c l o s u r e     r e q u i r e m e n t s     f o r     i s s u a n c e s     m a d e     t o     s u c h     n o n - a c c r e d i t e d     i n v e s t o r s ,   
 
 1       T h e   v i e w s   e x p r e s s e d   i n   t h i s   l e t t e r   a r e   s o l e l y   t h o s e   o f   t h e   a u t h o r s ,   a n d   d o   n o t   c o n s t i t u t e   t h e   o f f i c i a l   p o s i t i o n   o f   
 
 M c C a r t e r   &   E n g l i s h ,   L L P   o r   i t s   c l i e n t s .   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                 
  S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 S e p t e m b e r   2 4 ,   2 0 1 9   
 P a g e   2   
 
 w h i c h ,   w h e n   c o m b i n e d   w i t h   t h e   r e l a t i v e l y   l o w   n u m b e r   o f   p e r m i t t e d   n o n - a c c r e d i t e d   i n v e s t o r s ,   
 m a k e s   t h i s   p a r t i c u l a r   f a c e t   o f     t h e   R u l e   5 0 6 ( b )   e x e m p t i o n   i m p r a c t i c a b l e   i n   t h e   v a s t   m a j o r i t y   
 o f   p r i v a t e   p l a c e m e n t   t r a n s a c t i o n s   a n d   t h e r e f o r e   l i t t l e - u s e d . 2     
 
 I s s u e r s   r e l y i n g   o n   t h e   e x e m p t i o n   u n d e r   R u l e   5 0 6   a r e   t h e r e f o r e   e f f e c t i v e l y   l i m i t e d   t o   r a i s i n g   
 c a p i t a l   f r o m   a c c r e d i t e d   i n v e s t o r s ,   w h o   o n l y   m a k e   u p   a n   e s t i m a t e d   1 3   p e r c e n t   o f   h o u s e h o l d s   
 i n     t h e     U n i t e d     S t a t e s . 3   W e     f u r t h e r     n o t e     t h e     d i s p a r i t i e s     b e t w e e n     h o u s e h o l d     i n c o m e s     a n d     n e t   
 w o r t h   b e t w e e n   N o r t h e a s t   a n d   W e s t   r e g i o n s ,   a n d   M i d w e s t   a n d   S o u t h   r e g i o n s   ( a s   r e p r o d u c e d   
 f r o m     t h e     C o n c e p t     R e l e a s e     b e l o w ) , 4   w h i c h     h a v e     t h e     e f f e c t     o f     e x c l u d i n g     c e r t a i n     h o u s e h o l d s   
 f r o m   i n v e s t m e n t s   i n   s m a l l e r   i s s u e r s   b a s e d   u p o n   t h e i r   s t a t e   o f   r e s i d e n c e .     
 
 W h i l e   t h e     o v e r a l l     m a k e u p     o f   a c c r e d i t e d     i n v e s t o r s   a s   a   p r o p o r t i o n     o f   t h e     U . S .   p o p u l a t i o n     i s   
 s m a l l ,   t h e   d a t a   c o l l e c t e d   b y   t h e   C o m m i s s i o n   s h o w s     a   h i g h   d e g r e e   o f   c o n c e n t r a t i o n   a m o n g s t   
 h i g h     i n c o m e     /     h i g h     n e t     w o r t h     h o u s e h o l d s     s p e c i f i c a l l y     l o c a t e d     i n     t h e     N o r t h e a s t     a n d     W e s t   
 r e g i o n s ,     w h i c h     a c c o u n t     f o r     t h e     v a s t     m a j o r i t y     o f     a c c r e d i t e d     i n v e s t o r s .     F u r t h e r ,     t h e     d i s p a r i t y   
 b e t w e e n     t h e     m e a n     a n d     t h e     m e d i a n     i n c o m e     a n d     n e t     w o r t h     i n     d i f f e r e n t     r e g i o n s     s e e m s     t o   
 i n d i c a t e     a     h i g h l y     s k i l l e d     /     s o p h i s t i c a t e d     p o o l     o f     p o t e n t i a l     i n v e s t o r s     i n     c e r t a i n     r e g i o n s     w h o   
 m a y     b e     a b l e     t o     t o l e r a t e     a n d     m a y     b e     i n t e r e s t e d     i n     g r e a t e r     e x p o s u r e     t o     p r i v a t e l y     p l a c e d   
 s e c u r i t i e s ,   b u t   w h o   a r e   c u r r e n t l y   l i m i t e d   o r   p r e v e n t e d   f r o m   i n v e s t i n g   b e c a u s e   t h e y   a r e   n o t   a s   
 w e l l   c o m p e n s a t e d   o r   h a v e   n o t   a c c u m u l a t e d   a s   m u c h   w e a l t h   a s   p e r s o n s   o f   c o m p a r a b l e   s k i l l   /   
 s o p h i s t i c a t i o n   i n   o t h e r   p a r t s   o f   t h e   c o u n t r y .   
 
 ( $   t h o u s a n d s )   
 M e a n   h o u s e h o l d   i n c o m e   ( b e f o r e - t a x )   
 M e d i a n   h o u s e h o l d   i n c o m e   ( b e f o r e - t a x )   
 M e a n   h o u s e h o l d   n e t   w o r t h   
 M e d i a n   h o u s e h o l d   n e t   w o r t h   
 
 N o r t h e a s t     M i d w e s t   
 
 1 3 6 . 5   
 6 4 . 4   
 8 5 1 . 3   
 1 5 4 . 5   
 
 1 0 2 . 0   
 5 4 . 7   
 6 5 8 . 8   
 1 0 3 . 2   
 
 S o u t h   
 1 0 0 . 0   
 5 1 . 5   
 6 3 6 . 9   
 8 7 . 0   
 
 W e s t   
 1 0 8 . 5   
 5 7 . 5   
 8 7 3 . 7   
 1 1 4 . 3   
 
 I n     o r d e r     t o     e x p a n d     t h e     p r i v a t e     o f f e r i n g     f r a m e w o r k     s o     t h a t     i t     “ w o r k s     f o r     i n v e s t o r s     a n d   
 e n t r e p r e n e u r s     a l i k e ,     n o     m a t t e r     w h e r e     t h e y     a r e     l o c a t e d     i n     t h e     U n i t e d     S t a t e s , ” 5   w e     p r o p o s e   
 i n c l u d i n g     a     c e r t a i n     s o p h i s t i c a t e d     i n v e s t o r s     i n     t h e     d e f i n i t i o n     o f     “ a c c r e d i t e d     i n v e s t o r ”     u n d e r   
 R u l e     5 0 1 .     W h i l e     n o t     a     b r i g h t     l i n e     r u l e ,     o u r     p r o p o s e d     d e f i n i t i o n     w o u l d     p r o v i d e     c l e a r e r   
 g u i d a n c e   t h a n   w h a t   e x i s t s   u n d e r   t h e   c u r r e n t   f r a m e w o r k .   S p e c i f i c a l l y ,   b a l a n c i n g   a n   i n v e s t o r ’ s   
 d e m o n s t r a t e d     e x p e r i e n c e     i n     f i n a n c i a l     a n d     b u s i n e s s     m a t t e r s     w i t h     s u c h     i n v e s t o r ’ s     a b i l i t y     t o   
 w i t h s t a n d     s o m e     f i n a n c i a l     l o s s ,     w o u l d     a l l o w     i s s u e r s     t o     a v o i d     t h e     b u r d e n s o m e     d i s c l o s u r e   
 r e q u i r e m e n t s   t h a t   h a v e   h i s t o r i c a l l y   p r e v e n t e d   i s s u e r s   f r o m   s e e k i n g   t o   e x p a n d   t h e i r   o f f e r i n g s   
 t o   n o n - a c c r e d i t e d   i n v e s t o r s   u n d e r   t h e   c u r r e n t   R u l e s   5 0 6 ( b ) .       
 
 O u r   p r o p o s a l   w o u l d   p e r m i t   p e r s o n s   w i t h   i n c o m e   a n d / o r   n e t   w o r t h   l o w e r   t h a n   t h e   t h r e s h o l d s   
 c u r r e n t l y     r e q u i r e d     u n d e r     R u l e s     5 0 1 ( a ) ( 5 )     a n d     5 0 1 ( a ) ( 6 )     t o     b e     i n c l u d e d     i n     t h e     d e f i n i t i o n     o f   
 “ a c c r e d i t e d   i n v e s t o r ”   b a s e d   u p o n   t h e i r   d e m o n s t r a b l e   k n o w l e d g e   a n d   e x p e r i e n c e   i n   f i n a n c i a l   
 a n d   b u s i n e s s   m a t t e r s .   I s s u e r s   w o u l d   b e   a b l e   t o   o b t a i n   a   r e a s o n a b l e   b e l i e f   o f   s u c h   e x p e r i e n c e   
 b a s e d   o n   a n   a n a l y s i s   o f   a   n u m b e r   o f   r e l e v a n t   f a c t o r s ,   i n c l u d i n g :   
 
 2     C o n c e p t   R e l e a s e   a t   n o t e   4 7 .   
 3     C o n c e p t   R e l e a s e ,   “ T a b l e   3 :   H o u s e h o l d s   q u a l i f y i n g   u n d e r   e x i s t i n g   a c c r e d i t e d   i n v e s t o r   c r i t e r i a ”   a t   p .   3 6 .   
 4     C o n c e p t   R e l e a s e ,   “ T a b l e   4 :   U . S .   h o u s e h o l d   i n c o m e   a n d   n e t   w o r t h ,   b y   r e g i o n ”   a t   p .   3 7 .   
 5   “ S E C   S e e k s   P u b l i c   C o m m e n t   o n   W a y s   t o   H a r m o n i z e   P r i v a t e   S e c u r i t i e s   O f f e r i n g   E x e m p t i o n s ”   a v a i l a b l e   a t   
 
 h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / n e w s / p r e s s - r e l e a s e / 2 0 1 9 - 9 7 .   
 
   
   
   
                                                                                                 
  S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 S e p t e m b e r   2 4 ,   2 0 1 9   
 P a g e   3   
 
 a )   
 
 t h e   i n v e s t o r ’ s   i n v e s t m e n t   e x p e r i e n c e ,   i n c l u d i n g   p r i o r   e x p e r i e n c e   i n v e s t i n g   i n   
 u n r e g i s t e r e d   o f f e r i n g s ;   
 
 b )     t h e     i n v e s t o r ’ s     e d u c a t i o n a l     b a c k g r o u n d ,     i n c l u d i n g     d e g r e e s     i n     r e l e v a n t     f i e l d s   
 
 ( e . g . ,   M B A ) ;   
 
 c )     p r o f e s s i o n a l     c e r t i f i c a t i o n s     h e l d     b y     t h e     i n v e s t o r ,     e . g . ,   F I N R A     S e r i e s     6 5     a n d   
 
 S e r i e s   7   l i c e n s e s ;   
 
 d )     t h e   i n v e s t o r ’ s   w o r k   e x p e r i e n c e   i n   t h e   s e c u r i t i e s   i n d u s t r y   ( e . g . ,   b r o k e r - d e a l e r s ,   
 
 i n v e s t m e n t   a d v i s o r s ,   a t t o r n e y s   a n d   a c c o u n t a n t s ) ;   a n d   
 
 e )     w h e t h e r   t h e   i n v e s t o r   i s   b e i n g   a d v i s e d   b y   a   r e g i s t e r e d   i n v e s t m e n t   a d v i s o r   i n   
 
 c o n n e c t i o n   w i t h   t h e   i n v e s t m e n t .   
 
 T h e     c o m b i n a t i o n     o f     s i g n i f i c a n t l y     r e d u c i n g     t h e     f i n a n c i a l     t h r e s h o l d s     a t     w h i c h     i n v e s t o r s     a r e   
 c o n s i d e r e d   a c c r e d i t e d   a n d   f o r m a l i z i n g   t h e   r e q u i r e m e n t s   w i t h   r e s p e c t   t o   a n   i n v e s t o r ’ s   l e v e l   o f   
 f i n a n c i a l     s o p h i s t i c a t i o n ,     w i l l     p r o m o t e     e f f i c i e n t     a c c e s s     t o     c a p i t a l     f o r     s m a l l e r     i s s u e r s     w h i l e   
 e n s u r i n g     a d e q u a t e     i n v e s t o r     p r o t e c t i o n .     S u c h     a     d e f i n i t i o n     w o u l d     a l s o     l i k e l y     s i g n i f i c a n t l y   
 i m p r o v e   t h e   a c c e s s   t o   i n v e s t m e n t   o p p o r t u n i t i e s   f o r   p e r s o n s   w i t h   e i t h e r   a   B a c h e l o r ’ s   D e g r e e   
 o r   M B A / M S / M A 6   a n d   f o r   h o u s e h o l d s   i n   t h e   M i d w e s t   a n d   S o u t h   r e g i o n s . 7   
 
 W e     n o t e     t h a t     o u r     p r o p o s a l     e c h o e s     t h e     r e c o m m e n d a t i o n s     o f     t h e     C o m m i s s i o n ’ s     A d v i s o r y   
 C o m m i t t e e   o n   S m a l l   a n d   E m e r g i n g   C o m p a n i e s ,   w h i c h   n o t e d ,   a m o n g   o t h e r   t h i n g s ,   t h a t   s m a l l   
 b u s i n e s s e s   a r e   k e y   d r i v e r s   o f   U . S .   e c o n o m i c   a c t i v i t y ,   i n n o v a t i o n   a n d   j o b   c r e a t i o n ,   t h a t   t h e i r   
 a b i l i t y   t o   r a i s e   c a p i t a l   i n   t h e   u n r e g i s t e r e d   s e c u r i t i e s   m a r k e t s   i s   c r i t i c a l ,   a n d   t h a t   t h e   A d v i s o r y   
 C o m m i t t e e     w a s     n o t     a w a r e     o f     a n y     e v i d e n c e     s u g g e s t i n g     t h a t     f r a u d     i n     t h e     p r i v a t e     m a r k e t s     i s   
 d r i v e n     o r     a f f e c t e d     b y     t h e     i n c o m e     a n d     n e t     w o r t h     l e v e l s     a t     w h i c h     t h e     a c c r e d i t e d     i n v e s t o r   
 d e f i n i t i o n   i s   s e t . 8   
 
 I m p r o v e   C o o r d i n a t i o n   B e t w e e n   E x e m p t i o n s   U n d e r   F e d e r a l   S e c u r i t i e s   L a w s   a n d   S t a t e   B l u e   
 S k y   L a w s .     
 
 I d e n t i f i e d     b e l o w     a r e     a r e a s     w h e r e     w e     r o u t i n e l y     c o n f r o n t     d u p l i c a t i v e     f e d e r a l     a n d     s t a t e   
 r e g u l a t i o n ,     w h i c h     s e e m s     t o     p r o v i d e     l i t t l e     i n c r e m e n t a l     p r o t e c t i o n     t o     i n v e s t o r s ,     y e t     i m p o s e s   
 u n n e c e s s a r y     e x p e n s e     a n d     a d m i n i s t r a t i v e     b u r d e n     o n     s m a l l e r     i s s u e r s .     W e     p r o p o s e     t h a t     t h e   
 f o l l o w i n g   r e f o r m s   b e   i m p l e m e n t e d   i n   o r d e r   r e m o v e   t h i s   u n n e c e s s a r y   a n d   c o s t l y   d u p l i c a t i o n :   
 
 6     S e e ,   C o n c e p t   R e l e a s e ,   “ F i g u r e   4 :   E d u c a t i o n   p r o f i l e   o f   t h e   a c c r e d i t e d   i n v e s t o r   p o o l ”   a t   p .   3 8 .   
 7       S e e ,   C o n c e p t   R e l e a s e ,   “ T a b l e   4 :   U . S .   h o u s e h o l d   i n c o m e   a n d   n e t   w o r t h ,   b y   r e g i o n ”   a t   p .   3 7 .   
 8     L e t t e r   f r o m   A d v i s o r y   C o m m i t t e e   o n   S m a l l   a n d   E m e r g i n g   C o m p a n i e s   t o   t h e   H o n .   M a r y   J o   W h i t e ,   C h a i r ,   d a t e d         
 J u l y     2 0 ,     2 0 1 6 ,     a v a i l a b l e     a t :     h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / i n f o / s m a l l b u s / a c s e c / a c s e c - r e c o m m e n d a t i o n s - a c c r e d i t e d - 
 i n v e s t o r . p d f   ( l a s t   a c c e s s e d   S e p t e m b e r   2 0 ,   2 0 1 9 ) .   
 
   
   
   
   
   
                                                                                                 
  S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 S e p t e m b e r   2 4 ,   2 0 1 9   
 P a g e   4   
 
      T h e     d e f i n i t i o n     o f   “ q u a l i f i e d   p u r c h a s e r s ”   u n d e r   R e g u l a t i o n     A +   s h o u l d   b e   r e v i s e d   t o   
 i n c l u d e   o f f e r e e s   a n d   p u r c h a s e r s   u n d e r   T i e r   1   o f   R e g u l a t i o n   A +   ( i n   a d d i t i o n   t o   T i e r   2 )   
 s u c h   t h a t   R e g u l a t i o n   A + ,   T i e r   1   s e c u r i t i e s   a l s o   b e c o m e   “ c o v e r e d   s e c u r i t i e s ” ; 9   
 
      S e c u r i t i e s   i s s u e d   b y   a n   i s s u e r   t o   i t s   e m p l o y e e s ,   c o n s u l t a n t s   a n d   a d v i s o r s   u n d e r   R u l e   
 7 0 1   s h o u l d   b e   d e e m e d   “ c o v e r e d   s e c u r i t i e s ”   s u c h   t h a t   t h e y   p r e e m p t   s t a t e   “ b l u e   s k y ”   
 l a w s ;     
 
      F e d e r a l   p r e e m p t i o n   s h o u l d   b e     e x t e n d e d   t o   s e c o n d a r y   s a l e s   o f   s e c u r i t i e s   u n d e r     R u l e   
 1 4 4   ( a k i n   t o   t h e   o l d   R u l e   1 4 4 ( k ) ) 1 0 ,   a n d   i f   t h e   i s s u e r   i s   a   T i e r   2   R e g u l a t i o n   A +   i s s u e r   
 a n d   i s   c u r r e n t   i n   i t s   r e p o r t i n g   r e q u i r e m e n t s   u n d e r   R u l e   2 5 7   o f   R e g u l a t i o n   A + ,   s u c h   
 r e p o r t s     s h o u l d     b e     d e e m e d     t o     c o n s t i t u t e     a d e q u a t e     c u r r e n t     p u b l i c     i n f o r m a t i o n     f o r   
 p u r p o s e s   o f   R u l e   1 4 4 ( c ) ;   a n d   
 
      S t a t e s     s h o u l d   n o t   b e   p e r m i t t e d   t o     r e q u i r e     i s s u e r s   ( o r   t h e i r   o f f i c e r s   a n d     d i r e c t o r s )   t o   
 r e g i s t e r     a s     b r o k e r s     o r     d e a l e r s     ( o r     i m p o s e     s i m i l a r     r e g i s t r a t i o n     r e q u i r e m e n t s )     i n   
 c o n n e c t i o n   w i t h   o f f e r s   a n d   s a l e s   o f   t h e   i s s u e r ’ s   o w n   s e c u r i t i e s   w h e r e   s u c h   s e c u r i t i e s   
 a r e   “ c o v e r e d   s e c u r i t i e s . ” 1 1   
 
 W e     b e l i e v e     t h a t     t h e     a b o v e     r e c o m m e n d a t i o n s     w i l l     h e l p     t o     h a r m o n i z e     c a p i t a l     r a i s i n g   
 e x e m p t i o n s     a n d     e x p a n d     i n v e s t m e n t     o p p o r t u n i t i e s     i n     s m a l l e r     i s s u e r s ,     w h i l e     m a i n t a i n i n g   
 m e a n i n g f u l   i n v e s t o r   p r o t e c t i o n s .   W e   h o p e   t h a t   t h e s e     s u g g e s t i o n s ,   i n   l i g h t   o f   t h e   r e q u e s t   f o r   
 c o m m e n t s ,   w i l l   b e   h e l p f u l   t o   t h e   S t a f f   a n d   t h e   C o m m i s s i o n   i n   c o n n e c t i o n   w i t h   t h e i r   e f f o r t s   t o   
 c o n t i n u e     m o d e r n i z i n g     t h e     r e g i s t r a t i o n     r e q u i r e m e n t s     o f     t h e     f e d e r a l     s e c u r i t i e s     l a w s     a s   
 s u g g e s t e d   b y   t h e   C o n c e p t   R e l e a s e .   
 
 S i n c e r e l y ,   
 
   / s /   T h e o d o r e   M .   G r a n n a t t   
 
   / s /   B e n j a m i n   M .   H r o n   
 
   / s /   B e r n a r d   C .   D e v i e u x     
 
   / s /   S t e p h e n   M .   F o x   
 
 9       S e e   L e t t e r   t o   t h e   C o m m i s s i o n   R e :   S E C   R e g u l a t o r y   i n i t i a t i v e   U n d e r   t h e   J O B S   A c t   T i t l e   I V   S m a l l   C o m p a n y   
 
 C a p i t a l   F o r m a t i o n   b y   J o n a t h a n   C .   G u e s t ,   d a t e d   J u l y   1 0 ,   2 0 1 2 .   
 
 1 0   S e e   R e l e a s e   N o .   3 3 - 8 8 6 9   p g .   1 4   
 1 1     F o r     e x a m p l e ,     A r i z o n a ,     F l o r i d a ,     N o r t h     D a k o t a ,     a n d     T e x a s     a p p e a r     t o     r e q u i r e     i s s u e r s     t o     r e g i s t e r     a s     d e a l e r s     i n   
 c o n n e c t i o n   w i t h   c e r t a i n   u n r e g i s t e r e d   o f f e r i n g s .   O t h e r   s t a t e s   ( A l a b a m a   a n d   N e v a d a )   m a y   r e q u i r e   d i r e c t o r s   a n d   
 o f f i c e r s   o f   t h e   i s s u e r   t o   r e g i s t e r   w i t h   t h e   s t a t e .       
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                 
 

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