User: 
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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

M a r c h   2 4 ,   2 0 1 4   
 
 E X E C U T I V E   D I R E C T O R   
 
 C y n t h i a   M .   F o r n e l l i   
 
 G O V E R N I N G   B O A R D   
 
 C h a i r m a n   
 R o b e r t   E .   M o r i t z ,   C h a i r m a n   a n d   S e n i o r   P a r t n e r   
 P r i c e w a t e r h o u s e C o o p e r s   L L P   
 
 E l i z a b e t h   M .   M u r p h y   
 S e c r e t a r y   
 U . S .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t ,   N E   
 W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 5 4 9 - 1 0 9 0   
 
 V i c e   C h a i r   
 C h a r l e s   M .   A l l e n ,   C E O   
 C r o w e   H o r w a t h   L L P   
 
 F i l e   N o .   S 7 - 1 1 - 1 3   P r o p o s e d   R u l e   A m e n d m e n t s   f o r   S m a l l   a n d   A d d i t i o n a l   
 I s s u e s   E x e m p t i o n s   U n d e r   S e c t i o n   3 ( b )   o f   t h e   S e c u r i t i e s   A c t   
 
 V i c e   C h a i r   
 H a r v e y   J .   G o l d s c h m i d ,   D w i g h t   P r o f e s s o r   o f   L a w   
 C o l u m b i a   U n i v e r s i t y   
 
 J o e   A d a m s ,   M a n a g i n g   P a r t n e r   a n d   C E O   
 M c G l a d r e y   L L P   
 
 W a y n e   B e r s o n ,   C E O   
 B D O   U S A ,   L L P   
 
 S t e p h e n   C h i p m a n ,   C E O   a n d   E x e c u t i v e   P a r t n e r   
 G r a n t   T h o r n t o n   L L P   
 
 J o e   E c h e v a r r i a ,   C E O   
 D e l o i t t e   L L P   
 
 M i c h e l e   J .   H o o p e r ,   P r e s i d e n t   a n d   C E O   
 T h e   D i r e c t o r s ’   C o u n c i l   
 
 S t e p h e n   R .   H o w e ,   J r . ,   M a n a g i n g   P a r t n e r     
 E r n s t   &   Y o u n g   L L P   
 
 B a r r y   C .   M e l a n c o n ,   P r e s i d e n t   a n d   C E O   
 A m e r i c a n   I n s t i t u t e   o f   C P A s   
 
 L y n n   S .   P a i n e ,   J o h n   G .   M c L e a n   P r o f e s s o r   o f   
 B u s i n e s s   A d m i n i s t r a t i o n ,   S e n i o r   A s s o c i a t e   D e a n   
 f o r   F a c u l t y   D e v e l o p m e n t   
 H a r v a r d   B u s i n e s s   S c h o o l   
 
 J o h n   B .   V e i h m e y e r ,   U . S .   C h a i r m a n   a n d   C E O   
 K P M G   L L P   
 
 T h e     C e n t e r     f o r     A u d i t     Q u a l i t y     ( C A Q )     i s     a n     a u t o n o m o u s     p u b l i c     p o l i c y   
 o r g a n i z a t i o n   d e d i c a t e d   t o   e n h a n c i n g   i n v e s t o r   c o n f i d e n c e   a n d   p u b l i c   t r u s t   i n   t h e   
 g l o b a l   c a p i t a l   m a r k e t s .   T h e   C A Q   f o s t e r s   h i g h   q u a l i t y   p e r f o r m a n c e   b y   p u b l i c   
 c o m p a n y     a u d i t o r s ,     c o n v e n e s     a n d     c o l l a b o r a t e s     w i t h     o t h e r     s t a k e h o l d e r s     t o   
 a d v a n c e   t h e   d i s c u s s i o n   o f   c r i t i c a l   i s s u e s   r e q u i r i n g   a c t i o n   a n d   i n t e r v e n t i o n ,   a n d   
 a d v o c a t e s     p o l i c i e s     a n d     s t a n d a r d s     t h a t     p r o m o t e     p u b l i c     c o m p a n y     a u d i t o r s ’   
 o b j e c t i v i t y ,   e f f e c t i v e n e s s ,   a n d   r e s p o n s i v e n e s s   t o   d y n a m i c   m a r k e t   c o n d i t i o n s .   
 B a s e d   i n   W a s h i n g t o n ,   D . C . ,   t h e   C A Q   i s   a f f i l i a t e d   w i t h   t h e   A m e r i c a n   I n s t i t u t e   
 o f   C e r t i f i e d   P u b l i c   A c c o u n t a n t s .     
 
 T h e   C A Q   w e l c o m e s   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   c o m m e n t   o n   S E C   F i l e   N o .   S 7 - 1 1 - 1 3 ,   
 P r o p o s e d   R u l e   A m e n d m e n t s   f o r   S m a l l   a n d   A d d i t i o n a l   I s s u e s   E x e m p t i o n s   U n d e r   
 S e c t i o n   3 ( b )   o f   t h e   S e c u r i t i e s   A c t   ( t h e   P r o p o s e d   R u l e ) .   T h i s   l e t t e r   r e p r e s e n t s   t h e   
 o b s e r v a t i o n s   o f   t h e   C A Q ,   b u t   n o t   n e c e s s a r i l y   t h e   v i e w s   o f   a n y   s p e c i f i c   f i r m ,   
 i n d i v i d u a l ,   o r   C A Q   G o v e r n i n g   B o a r d   m e m b e r .   
 
 T h e   C A Q   a p p r e c i a t e s   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   c o n t i n u i n g   e f f o r t s   t o   f a c i l i t a t e   c a p i t a l - 
 r a i s i n g     b y     s m a l l e r ,     a n d     p a r t i c u l a r l y     s t a r t - u p ,     b u s i n e s s e s     a n d     a l s o     p r o v i d e   
 a p p r o p r i a t e     l e v e l s     o f     i n v e s t o r     p r o t e c t i o n .         I n     t h i s     l e t t e r ,     w e     p r o v i d e     o u r   
 o b s e r v a t i o n s   r e l a t e d   t o   f i n a n c i a l   i n f o r m a t i o n   a n d   a u d i t   r e q u i r e m e n t s   i n c l u d e d   
 i n   t h e   P r o p o s e d   R u l e .       
 
 B e c a u s e   c o m p l e x i t y   i n c r e a s e s   c o s t ,   b o t h   t o   i s s u e r s   o f   s e c u r i t i e s   a n d   i n v e s t o r s ,   
 w e     h a v e     f o c u s e d     o u r     c o m m e n t s     o n     t h r e e     a r e a s     w h e r e     w e     b e l i e v e     t h e   
 C o m m i s s i o n   c o u l d   r e d u c e   t h e   p o t e n t i a l   c o m p l e x i t y   o f   i t s   f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   
 a n d   a u d i t i n g   r e q u i r e m e n t s :     
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
     
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  P a g e   2   o f   7   
 
      C l a r i t y     a n d     C o n s i s t e n c y     o f     F i n a n c i a l     I n f o r m a t i o n     R e q u i r e m e n t s .         T h e     p r e m i s e     i n     t h e   
 P r o p o s e d   R u l e   i s   t h a t   t h e   d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s   f o r   f i n a n c i a l   i n f o r m a t i o n   u n d e r   R e g u l a t i o n   A   
 s h o u l d   b e   l e s s   e x t e n s i v e   t h a n   t h e   r e q u i r e m e n t s   o f   R e g u l a t i o n s   S - K   a n d   S - X .     W e   e n c o u r a g e   t h e   
 C o m m i s s i o n   t o   k e e p   t h e   f i n a n c i a l   i n f o r m a t i o n   r e q u i r e m e n t s   a s   c l e a r   a n d   s c a l e d   a s   p o s s i b l e   a n d   
 m a i n t a i n   a n   a p p r o p r i a t e   d e g r e e   o f   c o n s i s t e n c y   a c r o s s   r e g i s t e r e d   a n d   u n r e g i s t e r e d   o f f e r i n g s   t o   
 l i m i t   p o t e n t i a l   c o n f u s i o n .   
 
      F i n a n c i a l   R e p o r t i n g   u n d e r   U . S .   G A A P .     I s s u e r s   o f   s e c u r i t i e s   u n d e r   R e g u l a t i o n   A   w o u l d   m e e t   
 t h e   F A S B ’ s   d e f i n i t i o n   o f   a   p u b l i c   b u s i n e s s   e n t i t y   ( P B E ) .   A c c o r d i n g l y ,   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   t h a t   
 h a d   p r e v i o u s l y   r e p o r t e d   i n   a c c o r d a n c e   w i t h   t h e   F A S B ’ s   a l t e r n a t i v e   r e c o g n i t i o n ,   m e a s u r e m e n t ,   
 a n d   d i s c l o s u r e   s t a n d a r d s   f o r   p r i v a t e   c o m p a n i e s   w o u l d   n e e d   t o   r e v i s e   t h e i r   h i s t o r i c a l   f i n a n c i a l   
 s t a t e m e n t s   i n   o r d e r   t o   c o m p l y   w i t h   U . S .   G A A P   f o r   p u b l i c   c o m p a n i e s .   T h i s   c o u l d   b e   c o n f u s i n g   
 a n d   c o s t l y   f o r   s m a l l e r   c o m p a n i e s ,   p a r t i c u l a r l y   t h o s e   t h a t   h a v e   n o t   p r e v i o u s l y   b e e n   r e q u i r e d   t o   
 o b t a i n   a n   a u d i t   o f   t h e i r   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s .   W e   r e c o m m e n d   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   a d d r e s s   u s i n g   
 t h e   U . S .   G A A P   d e f i n i t i o n   o f   a   P B E   i n   i t s   r u l e s   s o   a s   t o   a s s i s t   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   i n   i d e n t i f y i n g   
 t h e   a p p r o p r i a t e   f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   f r a m e w o r k .   F u r t h e r ,   i n     f i n a l i z i n g   t h e     f i n a n c i a l   s t a t e m e n t   
 r e q u i r e m e n t s   f o r   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s ,   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   c o n s i d e r   t h e   i m p a c t   o f   r e q u i r i n g   
 R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   t o   r e v e r s e   a n y   p r i v a t e   c o m p a n y   r e p o r t i n g   a l t e r n a t i v e s ,   i n c l u d i n g   t h e   r e l a t e d   
 c o s t s   a n d   c o n s e q u e n t i a l   d e l a y s   i n   c a p i t a l   f o r m a t i o n .     
 
      A u d i t   a n d   I n d e p e n d e n c e   S t a n d a r d s .     W e   b e l i e v e   t h a t   t h e   P r o p o s e d   R u l e   c o u l d   b e t t e r   l e v e r a g e   
 a u d i t s   p e r f o r m e d   i n   a c c o r d a n c e   w i t h   A I C P A   a u d i t   a n d   i n d e p e n d e n c e   s t a n d a r d s .   W e   r e c o m m e n d   
 t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   c o n s i d e r   p r o v i d i n g   a d d i t i o n a l   f l e x i b i l i t y   t o   b a l a n c e   t h e   c o s t   a n d   b e n e f i t s   o f   
 r e q u i r i n g   a u d i t e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s .   
 
 I n   t h e   f o l l o w i n g   p a r a g r a p h s   w e   d i s c u s s   o u r   o b s e r v a t i o n s   i n   t h e s e   a r e a s   i n   g r e a t e r   d e t a i l .   
 
 C l a r i t y   a n d   C o n s i s t e n c y   o f   F i n a n c i a l   I n f o r m a t i o n   R e q u i r e m e n t s     
 
 W e     e n c o u r a g e     t h e     C o m m i s s i o n     t o     i m p r o v e     t h e     c l a r i t y     a n d     c o n s i s t e n c y     o f     t h e     f i n a n c i a l     r e p o r t i n g   
 d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s .     S p e c i f i c a l l y :     
 
 1 .   
 
 2 .   
 
 R e f e r e n c e s   t o   f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   m e a s u r e s   o r   t o   a m o u n t s   t h a t   a r e   d e r i v e d   f r o m   f i n a n c i a l   
 s t a t e m e n t s   s h o u l d   b e   c o n s i s t e n t   w i t h   t e r m s   u s e d   i n   U . S .   G A A P   a n d / o r   R e g u l a t i o n   S - X .       F o r   
 e x a m p l e ,     w e     n o t e     t h a t     F o r m     1 - A     r e f e r s     t o     t e r m s     s u c h     a s     “ t o t a l     r e v e n u e s , ”     “ i n v e s t m e n t   
 i n c o m e , ”   “ i n c o m e   f r o m   o p e r a t i o n s , ”     “ r e v e n u e s   f r o m   o p e r a t i o n s , ”   a n d   “ s t a t e m e n t   o f   o t h e r   
 s t o c k h o l d e r s   e q u i t y ”   t h a t   a r e   n o t   d e f i n e d   b y   U . S .   G A A P   o r   R e g u l a t i o n   S - X .     
 
 W h e r e   t h e   C o m m i s s i o n   d e t e r m i n e s   t h a t   d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s   f o r   a   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r   
 s h o u l d     b e     c o n s i s t e n t     w i t h     t h o s e     o f     a     c o m p a n y     t h a t     h a s     r e g i s t e r e d     i t s     s e c u r i t i e s ,     w e   
 r e c o m m e n d     t h a t     d i s c l o s u r e     r e q u i r e m e n t s     a n d     r e l a t e d     i n s t r u c t i o n s     b e     c o n f o r m e d .     F o r   
 e x a m p l e ,   u n d e r   t h e   P r o p o s e d   R u l e ,   T i e r   1   i s s u e r s   w o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   p r o v i d e   f i n a n c i a l   
 s t a t e m e n t s     o f     s i g n i f i c a n t     b u s i n e s s e s     a c q u i r e d ,     o r     t o     b e     a c q u i r e d ,     c o n s i s t e n t     w i t h     t h e   
 r e q u i r e m e n t s   f o r   a   s m a l l e r   r e p o r t i n g   c o m p a n y   u n d e r   R u l e   8 - 0 4   o f   R e g u l a t i o n   S - X   ( e x c e p t   
 
 C E N T E R   F O R   A U D I T   Q U A L I T Y   
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  P a g e   3   o f   7   
 
 t h a t   n o   a u d i t   i s   r e q u i r e d   i n   c e r t a i n   c i r c u m s t a n c e s ) . 1   H o w e v e r ,   t h e   c o r r e s p o n d i n g   d i s c l o s u r e   
 r e q u i r e m e n t   f o r   p r o   f o r m a   f i n a n c i a l   i n f o r m a t i o n   b y   a   T i e r   1   i s s u e r   m a k e s   n o   r e f e r e n c e   t o   
 R u l e   8 - 0 5   o f   R e g u l a t i o n   S - X .     I t   i s   t h e r e f o r e   u n c l e a r   i f   t h e   p r o   f o r m a   f i n a n c i a l   i n f o r m a t i o n   
 p r e s e n t e d   b y   a   T i e r   1   i s s u e r   s h o u l d   d i f f e r   f r o m   t h e   i n f o r m a t i o n   t h a t   w o u l d   b e   r e p o r t e d   b y   a   
 s m a l l e r   r e p o r t i n g   c o m p a n y   u n d e r   R u l e   8 - 0 5 .       
 
 T h e     C o m m i s s i o n     n o t e s     t h a t     S e c t i o n     3 ( b ) ( 2 )     o f     t h e     J u m p s t a r t     O u r     B u s i n e s s     S t a r t u p s     ( “ J O B S ” )     A c t   
 r e q u i r e s   i t   t o   i s s u e   r u l e s   s o   a s   t o   “ i n c r e a s e   t h e   u s e   o f   R e g u l a t i o n   A ,   t h e r e b y   h e l p i n g   t o   m a k e   c a p i t a l   
 a v a i l a b l e   t o   s m a l l   c o m p a n i e s . ” 2     I n   t h a t   r e g a r d ,   i t   a p p e a r s   t o   u s   t h a t   s o m e   o f   t h e   p r o p o s e d   d i s c l o s u r e   
 r e q u i r e m e n t s   a r e   m o r e   e x t e n s i v e   t h a n   t h e   c o m p a r a b l e   d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s   f o r   p u b l i c   c o m p a n i e s ,   
 i n c l u d i n g   t h o s e   t h a t   q u a l i f y   a s   s m a l l e r   r e p o r t i n g   c o m p a n i e s . 3       F o r   e x a m p l e ,   F o r m   1 - A ,   a s   p r o p o s e d ,   
 w o u l d     r e q u i r e     i s s u e r s     t o     d i s c l o s e     s e l e c t e d     f i n a n c i a l     i n f o r m a t i o n .     T h e r e     i s     n o     s i m i l a r     r e p o r t i n g   
 r e q u i r e m e n t   f o r   s m a l l e r   r e p o r t i n g   c o m p a n i e s .   F o r m   1 - A   w o u l d   r e q u i r e   i s s u e r s   t o   d i s c l o s e   t h e   n a m e   o f   i t s   
 a u d i t o r   a n d   f e e s   p a i d   i n   c o n n e c t i o n   w i t h   t h e   o f f e r i n g ,   e v e n   t h o u g h   n o t   a l l   i s s u e r s   w o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   
 p r o v i d e   a u d i t e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s .   T h e r e   i s   n o   s i m i l a r   r e q u i r e m e n t   f o r   a   r e g i s t e r e d   o f f e r i n g ,   w h e t h e r   
 b y   a   s m a l l e r   r e p o r t i n g   c o m p a n y   o r   o t h e r w i s e .       
 
 F i n a n c i a l   R e p o r t i n g   u n d e r   U . S .   G A A P     
 
 D o m e s t i c   C o m p a n i e s   O f f e r i n g   S e c u r i t i e s   
 
 A c c o r d i n g   t o   t h e   P r o p o s e d   R u l e ,   a n   o f f e r i n g   u n d e r   R e g u l a t i o n   A   w o u l d   r e q u i r e   a   d o m e s t i c   c o m p a n y   t o   
 s u b m i t   F o r m   1 - A   o n   E D G A R   f o r   S E C   s t a f f   r e v i e w   a n d   i n c l u d e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   t h a t   a r e   p r e p a r e d   i n   
 a c c o r d a n c e   w i t h   U . S .   G A A P   ( a n d   a u d i t e d   f o r   T i e r   2   o f f e r i n g s ) .       
 
 U . S .     G A A P     h a s     h i s t o r i c a l l y     d i s t i n g u i s h e d     b e t w e e n     p u b l i c     a n d     p r i v a t e     c o m p a n i e s     w i t h     r e s p e c t     t o   
 d i s c l o s u r e     r e q u i r e m e n t s     a n d     t r a n s i t i o n     r e q u i r e m e n t s     f o r     t h e     a d o p t i o n     o f     n e w     a c c o u n t i n g     s t a n d a r d s .   
 R e c e n t l y ,   a s   a   r e s u l t   o f   r e q u e s t s   m a d e   b y   t h e   n e w l y   f o r m e d   P r i v a t e   C o m p a n y   C o u n c i l ,   t h e   F A S B   h a s   
 e x p a n d e d   t h e   d i f f e r e n c e s   i n   f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   t o   i n c l u d e   r e c o g n i t i o n   a n d   m e a s u r e m e n t   d i f f e r e n c e s .   F o r   
 e x a m p l e ,   w i t h i n   t h e   p a s t   f e w   m o n t h s ,   t h e   F A S B   h a s   a p p r o v e d   n e w   s t a n d a r d s   t h a t   w o u l d   p e r m i t   p r i v a t e   
 c o m p a n i e s   t o   a d o p t   a l t e r n a t i v e   a c c o u n t i n g   p r i n c i p l e s   f o r   g o o d w i l l ,   c e r t a i n   h e d g i n g   t r a n s a c t i o n s ,   a n d   t h e   
 c o n s o l i d a t i o n   o f   c e r t a i n   v a r i a b l e   i n t e r e s t   e n t i t i e s . 4     T h e   o b j e c t i v e s   o f   p r i v a t e   c o m p a n y   a l t e r n a t i v e s   i n   
 U . S .   G A A P   a r e   t o   r e d u c e   t h e   c o m p l e x i t y   o f ,   a n d   c o s t s   t o   c o m p l y   w i t h ,   c e r t a i n   a c c o u n t i n g   a n d   r e p o r t i n g   
 r e q u i r e m e n t s   f o r   p r i v a t e   e n t i t i e s .   I t   i s   l i k e l y   t h a t   t h e   n u m b e r   a n d   e x t e n t   o f   d i f f e r e n c e s   b e t w e e n   “ p r i v a t e ”   
 a n d   “ p u b l i c ”   c o m p a n y   f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   w i l l   c o n t i n u e   t o   i n c r e a s e .   
 
 T h e   F A S B   r e c e n t l y   c l a r i f i e d   w h i c h   e n t i t i e s   a r e   e l i g i b l e   t o   a p p l y   t h e s e   a l t e r n a t i v e   a c c o u n t i n g   p r i n c i p l e s   
 a n d   w h i c h   a r e   n o t .   A n   e n t i t y   t h a t   m e e t s   t h e   d e f i n i t i o n   o f   a   P B E   i s   n o t   e l i g i b l e   t o   r e p o r t   i t s   f i n a n c i a l   
 
 1   T h i s   i s   a d d r e s s e d   i n   t h e   p r o p o s a l   i n   F o r m   1 - A ,   P a r t   F / S ,   ( b ) ( 5 )   F i n a n c i a l   S t a t e m e n t s   f o r   T i e r   1   O f f e r i n g s   –   F i n a n c i a l   
 S t a t e m e n t s   o f   B u s i n e s s e s   A c q u i r e d   o r   t o   b e   A c q u i r e d .   
 2   S e e   S e c t i o n   I . A .   o f   t h e   P r o p o s a l ,   p a g e s   7 - 8 .   
 3   S e e   t h e   d e f i n i t i o n   o f   a   s m a l l e r   r e p o r t i n g   c o m p a n y   i n   I t e m   1 0 ( f ) ( 1 )   o f   R e g u l a t i o n   S - K .   
 4   S e e   A c c o u n t i n g   S t a n d a r d s   U p d a t e   N o .   2 0 1 4 - 0 2 ,   I n t a n g i b l e s — G o o d w i l l   a n d   O t h e r   ( T o p i c   3 5 0 ) :   A c c o u n t i n g   f o r   
 G o o d w i l l   ( a   c o n s e n s u s   o f   t h e   P r i v a t e   C o m p a n y   C o u n c i l )   a n d   A c c o u n t i n g   S t a n d a r d s   U p d a t e   N o .   2 0 1 4 - 0 3 ,   D e r i v a t i v e s   
 a n d   H e d g i n g   ( T o p i c   8 1 5 ) :   A c c o u n t i n g   f o r   C e r t a i n   R e c e i v e - V a r i a b l e ,   P a y - F i x e d   I n t e r e s t   R a t e   S w a p s — S i m p l i f i e d   H e d g e   
 A c c o u n t i n g   A p p r o a c h   ( a   c o n s e n s u s   o f   t h e   P r i v a t e   C o m p a n y   C o u n c i l ) .   T h e   A c c o u n t i n g   S t a n d a r d s   U p d a t e   r e l a t e d   t o   t h e   
 c o n s o l i d a t i o n   o f   c e r t a i n   v a r i a b l e   i n t e r e s t   e n t i t i e s   h a s   b e e n   a p p r o v e d   b u t   n o t   i s s u e d   a s   o f   t h i s   w r i t i n g .   
 
 C E N T E R   F O R   A U D I T   Q U A L I T Y   
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                   
  P a g e   4   o f   7   
 
 i n f o r m a t i o n   u s i n g   t h e   “ p r i v a t e   c o m p a n y ”   a l t e r n a t i v e s .       S p e c i f i c a l l y ,   u n d e r   U . S .   G A A P ,   a n   e n t i t y   i s   a   
 P B E   i f :   
 
    
 
    
 
 I t   i s   r e q u i r e d   b y   t h e   U . S .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   ( S E C )   t o   f i l e   o r   f u r n i s h   f i n a n c i a l   
 s t a t e m e n t s ,   o r   d o e s   f i l e   o r   f u r n i s h   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   ( i n c l u d i n g   v o l u n t a r y   f i l e r s ) ,   w i t h   t h e   S E C   
 ( i n c l u d i n g   o t h e r   e n t i t i e s   w h o s e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   o r   f i n a n c i a l   i n f o r m a t i o n   a r e   r e q u i r e d   t o   b e   o r   
 a r e   i n c l u d e d   i n   a   f i l i n g ) .   
 
 I t   i s   r e q u i r e d   t o   f i l e   o r   f u r n i s h   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   w i t h   a   f o r e i g n   o r   d o m e s t i c   r e g u l a t o r y   a g e n c y   
 i n     p r e p a r a t i o n     f o r     t h e     s a l e     o f ,     o r     f o r     p u r p o s e s     o f     i s s u i n g ,     s e c u r i t i e s     t h a t     a r e     n o t     s u b j e c t     t o   
 c o n t r a c t u a l   r e s t r i c t i o n s   o n   t r a n s f e r . 5   
 
 W e   b e l i e v e   t h a t   d o m e s t i c   c o m p a n i e s   o f f e r i n g   s e c u r i t i e s   u n d e r   R e g u l a t i o n   A   w o u l d   m e e t   t h e   d e f i n i t i o n   o f   
 a   P B E   a n d   t h e r e f o r e   w o u l d   n o t   b e   p e r m i t t e d   t o   f i l e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   u s i n g   t h e   a l t e r n a t i v e s   u n d e r   U . S .   
 G A A P   t h a t   a r e   a v a i l a b l e   t o   p r i v a t e   c o m p a n i e s .     
 
 S i m i l a r   t o   a   c o m p a n y   c o n t e m p l a t i n g   a n   i n i t i a l   p u b l i c   o f f e r i n g   o n   F o r m   S - 1 ,   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   m a y   b e   
 r e q u i r e d   t o   r e v i s e   t h e i r   h i s t o r i c a l   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   i n   a d v a n c e   o f   a n   o f f e r i n g   i n   o r d e r   t o   c o m p l y   w i t h   
 t h e   r e q u i r e m e n t s   o f   F o r m   1 - A .   W e   b e l i e v e   t h a t   a   p o t e n t i a l   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r   m a y   b e   c o n f u s e d   a b o u t   
 w h e t h e r     i t     m a y     a p p l y     p r i v a t e     c o m p a n y     a l t e r n a t i v e s     i n     a n y     f i n a n c i a l     s t a t e m e n t s     f i l e d     w i t h     t h e   
 C o m m i s s i o n .     A c c o r d i n g l y ,   w e   e n c o u r a g e   t h e   C o m m i s s i o n   t o   c l a r i f y   a p p l i c a t i o n   o f   t h e   U . S .   G A A P   
 d e f i n i t i o n   o f   a   P B E   i n   i t s   f i n a l   r u l e   s o   a s   t o   a s s i s t   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   i n   i d e n t i f y i n g   t h e   a p p r o p r i a t e   
 f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   f r a m e w o r k .     
 
 T h e   F A S B   h a s   n o t   p r o v i d e d   s p e c i f i c   g u i d a n c e   t o   a d d r e s s   h o w   p r i v a t e   c o m p a n i e s   w o u l d   t r a n s i t i o n   a w a y   
 f r o m   u s i n g   p r i v a t e   c o m p a n y   a l t e r n a t i v e s .     I n   t h e   a b s e n c e   o f   s p e c i f i c   t r a n s i t i o n   g u i d a n c e ,   w e   u n d e r s t a n d   
 t h a t   c o m p a n i e s   t h a t   b e c o m e   P B E s   a f t e r   u s i n g   p r i v a t e   c o m p a n y   a l t e r n a t i v e   a c c o u n t i n g   p r i n c i p l e s   m a y   
 n e e d   t o   r e t r o s p e c t i v e l y   a p p l y   t h e   P B E   a c c o u n t i n g   a n d   r e p o r t i n g   r e q u i r e m e n t s   t o   a l l   p e r i o d s   p r e s e n t e d .   
 T h e r e f o r e ,   t o   t h e   e x t e n t   t h a t   a   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r   p r e p a r e d   i t s   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   u s i n g   o n e   o r   m o r e   
 p r i v a t e   c o m p a n y   a l t e r n a t i v e s   p r i o r   t o   a   R e g u l a t i o n   A   o f f e r i n g ,   t h o s e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   w o u l d   n e e d   t o   
 b e     r e v i s e d     t o     r e t r o s p e c t i v e l y     r e m o v e     t h e     e f f e c t s     o f     a p p l y i n g     t h o s e     p r i v a t e     c o m p a n y     a l t e r n a t i v e s     i n   
 c o n n e c t i o n   w i t h   a   R e g u l a t i o n   A   o f f e r i n g .     I f   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   r e f l e c t i n g   t h e   p r i v a t e   c o m p a n y   
 a l t e r n a t i v e s   h a d   p r e v i o u s l y   b e e n   a u d i t e d ,   t h e   c o m p a n y   m a y   n e e d   t o   h a v e   i t s   r e v i s e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   
 a u d i t e d .   I n   f i n a l i z i n g   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t   r e q u i r e m e n t s   f o r   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s ,   w e   r e c o m m e n d   t h a t   
 t h e   C o m m i s s i o n   c o n s i d e r   t h e   i m p a c t   o f   r e q u i r i n g   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   t o   r e v e r s e   a n y   p r i v a t e   c o m p a n y   
 r e p o r t i n g   a l t e r n a t i v e s ,   i n c l u d i n g   t h e   r e l a t e d   c o s t s   a n d   c o n s e q u e n t i a l   d e l a y s   i n   c a p i t a l   f o r m a t i o n .     
 
 I n   a d d i t i o n ,   w e   n o t e   t h a t   u n d e r   t h e   J O B S   A c t ,   e m e r g i n g   g r o w t h   c o m p a n i e s   ( E G C s )   m a y   d e f e r   a d o p t i n g   
 n e w   o r   r e v i s e d   a c c o u n t i n g   s t a n d a r d s   e f f e c t i v e   f o r   p u b l i c   c o m p a n i e s   i f   p r i v a t e   c o m p a n i e s   h a v e   a   d e l a y e d   
 e f f e c t i v e   d a t e .   W e   b e l i e v e   t h a t   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   t h a t   m e e t   t h e   d e f i n i t i o n   o f   a n   E G C   s h o u l d   h a v e   t h e   
 s a m e   f l e x i b i l i t y   a v a i l a b l e   t o   t h e m .   
 
 5   A c c o u n t i n g   S t a n d a r d s   U p d a t e   N o .   2 0 1 3 - 1 2 ,   D e f i n i t i o n   o f   a   P u b l i c   B u s i n e s s   E n t i t y   –   A n   A d d i t i o n   t o   t h e   M a s t e r   
 G l o s s a r y .   
 
 C E N T E R   F O R   A U D I T   Q U A L I T Y   
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                   
  F o r e i g n   P r i v a t e   I s s u e r s   
 
 T h e   P r o p o s e d   R u l e   s e e k s   c o m m e n t   a b o u t   w h e t h e r   f o r e i g n   p r i v a t e   i s s u e r s   ( F P I s )   s h o u l d   b e   p e r m i t t e d   t o   
 u s e   R e g u l a t i o n   A .     I f   t h e   C o m m i s s i o n   e x t e n d s   t h e   a b i l i t y   t o   o f f e r   s e c u r i t i e s   u n d e r   R e g u l a t i o n   A   t o   F P I s ,   
 w e   b e l i e v e   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   p e r m i t   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   f o r   F P I s   t o   b e   p r e p a r e d   i n   a c c o r d a n c e   
 w i t h   ( 1 )   U . S .   G A A P ,   ( 2 )   I F R S   a s   i s s u e d   b y   t h e   I A S B ,   o r   ( 3 )   I t e m   1 8   o f   F o r m   2 0 - F .     
 
 P a g e   5   o f   7   
 
 A u d i t   a n d   I n d e p e n d e n c e   S t a n d a r d s   
 
 A c c o r d i n g   t o   t h e   P r o p o s e d   R u l e :   
 
      F i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   f o r   T i e r   1   i s s u e r s   w o u l d   n o t   b e   r e q u i r e d   t o   b e   a u d i t e d .     T i e r   1   i s s u e r s   w o u l d   
 b e   r e q u i r e d   t o   p r o v i d e   a u d i t e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   t o   t h e   e x t e n t   a n   a u d i t   w a s   o b t a i n e d   f o r   o t h e r   
 p u r p o s e s   a n d   t h e   a u d i t s     w e r e   p e r f o r m e d   i n     a c c o r d a n c e     w i t h     e i t h e r   U . S .     g e n e r a l l y     a c c e p t e d   
 a u d i t i n g     s t a n d a r d s     o r     P C A O B     a u d i t i n g     s t a n d a r d s 6     a n d     t h e     a u d i t o r     c o m p l i e d     w i t h     S E C   
 i n d e p e n d e n c e   s t a n d a r d s .   
 
      F i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   f o r   T i e r   2   i s s u e r s   w o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   h a v e   t h e i r   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   
 a u d i t e d .         A u d i t o r s     o f     T i e r     2     i s s u e r     f i n a n c i a l     s t a t e m e n t s     w o u l d     b e     r e q u i r e d     t o     c o m p l y     w i t h   
 P C A O B     s t a n d a r d s     ( i n c l u d i n g     P C A O B     a u d i t i n g     s t a n d a r d s ,     r e q u i r e m e n t s     o n     a u d i t o r     e t h i c s ,   
 i n d e p e n d e n c e   a n d   q u a l i t y   c o n t r o l )   a s   w e l l   a s   S E C   i n d e p e n d e n c e   s t a n d a r d s .     T i e r   2   i s s u e r s   w o u l d   
 n o t     b e   p e r m i t t e d   t o     p r o v i d e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   a u d i t e d   i n     a c c o r d a n c e     w i t h   U . S .     g e n e r a l l y   
 a c c e p t e d   a u d i t i n g   s t a n d a r d s .       
 
 A u d i t o r s   o f   T i e r   1   o r   T i e r   2   i s s u e r s   w o u l d   n o t   n e e d   t o   b e   r e g i s t e r e d   w i t h   t h e   P C A O B ,   e v e n   i f   t h e   a u d i t o r   
 w e r e   t o   s t a t e   t h a t   t h e   a u d i t   c o m p l i e d   w i t h   P C A O B   s t a n d a r d s .   
 
 W e   h a v e   s e v e r a l   r e c o m m e n d a t i o n s   r e g a r d i n g   t h e   p r o p o s a l   t h a t   w e   b e l i e v e   w o u l d   r e d u c e   c o m p l e x i t y   a n d   
 i m p r o v e   i n v e s t o r   u n d e r s t a n d i n g   o f   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t   a u d i t .   
 
 U n a u d i t e d   F i n a n c i a l   S t a t e m e n t s   
 
 T o     t h e     e x t e n t     t h a t     t h e     f i n a l     r u l e     p r o v i d e s     t h a t     t h e     f i n a n c i a l     s t a t e m e n t s     o f     a     T i e r     1     i s s u e r     m a y     b e   
 u n a u d i t e d ,   w e   r e c o m m e n d   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   r e q u i r e   t h a t   ( a )   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   a n d   r e l a t e d   n o t e s   
 b e   l a b e l e d   “ u n a u d i t e d ”   a n d   ( b )   F o r m   1 - A   s p e c i f i c a l l y   d i s c l o s e   t h a t   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   h a v e   n o t   
 b e e n   s u b j e c t   t o   a n   a u d i t   o r   r e v i e w   b y   a n   i n d e p e n d e n t   a c c o u n t a n t .   T h e   a b s e n c e   o f   s p e c i f i c   d i s c l o s u r e s   
 c o u l d   c r e a t e   a n   e x p e c t a t i o n   g a p   a b o u t   t h e   e x t e n t   o f   i n v o l v e m e n t   o f   a n   i n d e p e n d e n t   a c c o u n t a n t .     
 
 A u d i t e d   F i n a n c i a l   S t a t e m e n t s   
 
 T h e   i n t e n t   o f   t h e   J O B S   A c t   i s   t o   e x p a n d   t h e   u s e   o f   R e g u l a t i o n   A   b y   s m a l l e r   c o m p a n i e s   t o   r a i s e   c a p i t a l .     
 F o r     p o t e n t i a l     R e g u l a t i o n     A     i s s u e r s     t h a t     a l r e a d y     h a v e     f i n a n c i a l     s t a t e m e n t s     p r e p a r e d     a n d     a u d i t e d     i n   
 a c c o r d a n c e   w i t h   U . S .   g e n e r a l l y   a c c e p t e d   a u d i t i n g   s t a n d a r d s   ( o r   a r e   h a v i n g   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   a u d i t e d   
 
 6   T h e   t e x t   i n   t h e   P r o p o s e d   R u l e   ( v i a   t h e   f o r m   r e q u i r e m e n t s )   s p e c i f i e s   t h a t   t h e   a u d i t   w o u l d   n e e d   t o   b e   p e r f o r m e d   i n   
 a c c o r d a n c e   w i t h   t h e   “ S t a n d a r d s   o f   t h e   P C A O B . ”   T h i s   d i f f e r s   f r o m   t h e   l a n g u a g e   o n   p a g e   1 0 1   i n   S e c t i o n   I I . C . 3 . b ( 2 )   o f   t h e   
 P r o p o s e d   R u l e .     W e   r e c o m m e n d   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   a d d r e s s   t h i s   i n c o n s i s t e n c y   i n   t h e   f i n a l   r u l e .   
 
 C E N T E R   F O R   A U D I T   Q U A L I T Y   
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                   
  P a g e   6   o f   7   
 
 f o r   t h e   f i r s t   t i m e ) ,   a   r e q u i r e m e n t   f o r   a u d i t s   t o   c o m p l y   w i t h   P C A O B   s t a n d a r d s   a n d   S E C   i n d e p e n d e n c e   
 s t a n d a r d s   w i l l   i n t r o d u c e   a n   a d d i t i o n a l   b u r d e n .       W e   d o   n o t   b e l i e v e   t h a t   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t   a u d i t   f o r   a   
 R e g u l a t i o n   A   i s s u e r   ( w h i c h   i s ,   b y   d e f i n i t i o n ,   n o t   a   p u b l i c   c o m p a n y )   s h o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   c o m p l y   w i t h   
 p u b l i c   c o m p a n y   a u d i t   a n d   i n d e p e n d e n c e   s t a n d a r d s .   
 
 I f   t h e   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   o f   a   T i e r   1   i s s u e r   a r e   a v a i l a b l e   b e c a u s e   t h e y   w e r e   a l r e a d y   p r e p a r e d   a n d   
 a u d i t e d     i n     a c c o r d a n c e     w i t h     e i t h e r     U . S .     g e n e r a l l y     a c c e p t e d     a u d i t i n g     s t a n d a r d s     o r     P C A O B     a u d i t i n g   
 s t a n d a r d s   f o r   o t h e r   p u r p o s e s ,   w e   b e l i e v e   t h a t   a n   i n v e s t o r   w o u l d   b e n e f i t   f r o m   o b t a i n i n g   t h o s e   a u d i t e d   
 f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s ,   e v e n   i f   t h e   a u d i t o r   d i d   n o t   c o m p l y   w i t h   S E C   i n d e p e n d e n c e   r u l e s   a t   t h e   t i m e   t h e   
 f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s     w e r e   i s s u e d .   U n d e r   t h e   P r o p o s e d   R u l e ,   h o w e v e r ,     a   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r   m i g h t   
 w i t h h o l d     a n     a u d i t     r e p o r t     t h a t     c o m p l i e d     w i t h     U . S .     g e n e r a l l y     a c c e p t e d     a u d i t i n g     s t a n d a r d s     ( i n c l u d i n g   
 i n d e p e n d e n c e )   s t a n d a r d s   f r o m   i t s   f i l i n g   r a t h e r   t h a n   i n c u r   t h e   a d d i t i o n a l   c o s t s   o f   e n s u r i n g   t h a t   t h e   a u d i t   
 w a s   c o n d u c t e d   i n   a c c o r d a n c e   w i t h   t h e   S E C   i n d e p e n d e n c e   r e q u i r e m e n t s .     
 
 W e     n o t e     t h a t     U . S .     g e n e r a l l y     a c c e p t e d     a u d i t i n g     s t a n d a r d s     g o v e r n     t h e     a u d i t s     o f     p r i v a t e     c o m p a n i e s .     
 A c c o r d i n g l y ,   a u d i t s   o f   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   o f   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   a r e   r e q u i r e d   t o   r e f e r   t o   A I C P A   
 s t a n d a r d s ,     w h i c h     i n c l u d e s     A I C P A     i n d e p e n d e n c e     s t a n d a r d s .         I t     i s     u n l i k e l y     t h a t     a n     a c c o u n t i n g     f i r m   
 p r e v i o u s l y   e n g a g e d   b y   a   T i e r   2   i s s u e r   t o   a u d i t   i t s   h i s t o r i c a l   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   w o u l d   h a v e   c o m p l i e d   
 w i t h     a l l     P C A O B     s t a n d a r d s .         R e q u i r i n g     c o m p l i a n c e     w i t h     S E C     i n d e p e n d e n c e     r u l e s     i n     R e g u l a t i o n     A   
 o f f e r i n g s ,   a s   p r o p o s e d ,   c o u l d   i n c r e a s e   c o s t s   f o r   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s   b y   r e q u i r i n g   t h e m   t o   o b t a i n   a n   a u d i t   
 t h a t   w a s   p e r f o r m e d   i n   a c c o r d a n c e   w i t h   S E C   i n d e p e n d e n c e   r u l e s .     F u r t h e r ,   r e q u i r i n g   c o m p l i a n c e   w i t h   
 S E C   i n d e p e n d e n c e   r u l e s   i n   R e g u l a t i o n   A   o f f e r i n g s   w o u l d   l i m i t   t h e   n u m b e r   o f   a u d i t o r s   t h a t   w o u l d   b e   
 a b l e   t o   a u d i t   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s ’   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s ,   a s   s o m e   f i r m s   n o t   r e g i s t e r e d   w i t h   t h e   P C A O B   
 m a y   c u r r e n t l y   l a c k   t h e   c o n t r o l s   a n d   p r o c e s s e s   n e c e s s a r y   t o   c o m p l y   w i t h   a n d   m o n i t o r   c e r t a i n   a s p e c t s   o f   
 S E C   i n d e p e n d e n c e   r u l e s .   
 
 L a s t l y ,   w e   a l s o   n o t e   t h a t   a u d i t s   o f   R e g u l a t i o n   A   i s s u e r s '   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   w o u l d   n o t   b e   s u b j e c t   t o   
 i n s p e c t i o n   b y   t h e   P C A O B ,   w h i c h   c o u l d   l e a d   t o   i n v e s t o r   c o n f u s i o n .     
 
 A f t e r   c o n s i d e r a t i o n   o f   o u r   r e c o m m e n d a t i o n s ,   i f   t h e   C o m m i s s i o n   a d o p t s   f i n a l   r u l e s   c o n s i s t e n t   w i t h   i t s   
 p r o p o s a l ,   w e   b e l i e v e   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   c l a r i f y   w h e t h e r   a   T i e r   1   i s s u e r   m a y   v o l u n t a r i l y   p r o v i d e   a n   
 a u d i t   o p i n i o n   o n   i t s   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   o b t a i n e d   f o r   o t h e r   p u r p o s e s   i f   t h e   a u d i t o r   c o m p l i e d   w i t h   U . S .   
 g e n e r a l l y   a c c e p t e d   a u d i t i n g   s t a n d a r d s ,   i n c l u d i n g   A I C P A   i n d e p e n d e n c e   s t a n d a r d s ,   b u t   h a d   n o t   c o m p l i e d   
 w i t h   S E C   i n d e p e n d e n c e   r u l e s .       
 
 C o n c l u s i o n     
 
 W e   a p p r e c i a t e   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   e f f o r t s   t o   f a c i l i t a t e   c a p i t a l - r a i s i n g   b y   s m a l l e r   c o m p a n i e s   a n d   e n c o u r a g e   
 t h e   C o m m i s s i o n ’ s   o n g o i n g   c o n s i d e r a t i o n   o f   t h e   b e n e f i t s   o f   c l a r i t y   a n d   c o n s i s t e n c y   f o r   a l l   i s s u e r s   o f   
 s e c u r i t i e s ,   p a r t i c u l a r l y   a s   t h e   S E C   S t a f f   f o c u s e s   o n   m a k i n g   s p e c i f i c   r e c o m m e n d a t i o n s   f o r   u p d a t i n g   t h e   
 r u l e s   a n d   r e g u l a t i o n s   t h a t   g o v e r n   p u b l i c   c o m p a n y   d i s c l o s u r e .     
 
 T h e   C A Q   a p p r e c i a t e s   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   p r o v i d e   o u r   v i e w s   o n   t h e   P r o p o s e d   R u l e .   W e   w e l c o m e   t h e   
 o p p o r t u n i t y   t o   r e s p o n d   t o   a n y   q u e s t i o n s   r e g a r d i n g   t h e   v i e w s   e x p r e s s e d   i n   t h i s   l e t t e r .     
 
 C E N T E R   F O R   A U D I T   Q U A L I T Y   
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
     
   
   
   
   
   
  P a g e   7   o f   7   
 
 S i n c e r e l y ,     
 
 C y n t h i a   M .   F o r n e l l i   
 E x e c u t i v e   D i r e c t o r   
 C e n t e r   f o r   A u d i t   Q u a l i t y     
 
 C c :   
 
 S E C     
 M a r y   J o   W h i t e ,   C h a i r     
 L u i s   A .   A g u i l a r ,   C o m m i s s i o n e r     
 D a n i e l   M .   G a l l a g h e r ,   C o m m i s s i o n e r     
 K a r a   M .   S t e i n ,   C o m m i s s i o n e r     
 M i c h a e l   S .   P i w o w a r ,   C o m m i s s i o n e r     
 K e i t h   F .   H i g g i n s ,   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   C o r p o r a t i o n   F i n a n c e   
 P a u l   A .   B e s w i c k ,   C h i e f   A c c o u n t a n t ,   O f f i c e   o f   t h e   C h i e f   A c c o u n t a n t     
 B r i a n   T .   C r o t e a u ,   D e p u t y   C h i e f   A c c o u n t a n t ,   O f f i c e   o f   t h e   C h i e f   A c c o u n t a n t     
 
 P C A O B   
 J a m e s   R .   D o t y ,   C h a i r m a n   
 L e w i s   H .   F e r g u s o n ,   B o a r d   M e m b e r   
 J e a n e t t e   M .   F r a n z e l ,   B o a r d   M e m b e r   
 J a y   D .   H a n s o n ,   B o a r d   M e m b e r   
 S t e v e n   B .   H a r r i s ,   B o a r d   M e m b e r   
 M a r t i n   F .   B a u m a n n ,   C h i e f   A u d i t o r   
 
 F A S B   
 R u s s e l l   G .   G o l d e n ,   C h a i r m a n   
 J a m e s   L .   K r o e k e r ,   V i c e   C h a i r m a n   
 
 C E N T E R   F O R   A U D I T   Q U A L I T Y   
 
 1 1 5 5   F   S t r e e t   N W ,   S u i t e   4 5 0 ,   W a s h i n g t o n ,   D C   2 0 0 0 4 ,   ( 2 0 2 )   6 0 9 - 8 1 2 0   w w w . t h e c a q . o r g   
 
   
   
   
   
   
   
 

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