User: 
---
           
return answer between these tag <answer> write answer here</answer>
**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

C A P I T A L   
 G R O U P - 
 
 V I A     E M A I L   
 
 T h e   C a p i t a l   G r o u p   C o m p a n i e s ,   I n c .   
 3 3 3   S o u t h   H o p e   S t r e e t   
 L o s   A n g e l e s ,   C a l i f o r n i a   9 0 0 7 1 - 1 4 0 6   
 
 c a p i t a l g r o u p . c o m   
 
 M a y   1 8 ,   2 0 1 8   
 
 M r .   B r e n t   J .     F i e l d s   
 S e c r e t a r y   
 U . S .     S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t ,     N E   
 W a s h i n g t o n ,     D C   2 0 5 4 9 - 1 0 9 0   
 
 R e :   
 
 I n v e s t m e n t   C o m p a n y   L i q u i d i t y   D i s c l o s u r e   ( F i l e   N o .   5 7 - 0 4 - 1 8 )   
 
 D e a r   M r .   F i e l d s :   
 
 W e   a r e   w r i t i n g   o n   b e h a l f   o f   T h e   C a p i t a l   G r o u p   C o m p a n i e s ,   o n e   o f   t h e   o l d e s t   a s s e t   m a n a g e r s   
 
 i n   t h e   U n i t e d   S t a t e s .     T h r o u g h   o u r   i n v e s t m e n t   m a n a g e m e n t   s u b s i d i a r i e s ,   w e   a c t i v e l y   m a n a g e   
 
 a s s e t s   i n   v a r i o u s   c o l l e c t i v e   i n v e s t m e n t   v e h i c l e s   a n d   i n s t i t u t i o n a l   c l i e n t   s e p a r a t e   a c c o u n t s   
 
 g l o b a l l y .     T h e   v a s t   m a j o r i t y   o f   t h e s e   a s s e t s   c o n s i s t   o f   t h e   A m e r i c a n   F u n d s   f a m i l y   o f   m u t u a l   
 
 f u n d s ,   w h i c h   a r e   U . S .     r e g u l a t e d   i n v e s t m e n t   c o m p a n i e s   d i s t r i b u t e d   t h r o u g h   f i n a n c i a l   
 
 i n t e r m e d i a r i e s   a n d   h e l d   b y   i n d i v i d u a l s   a n d   i n s t i t u t i o n s   a c r o s s   d i f f e r e n t   t y p e s   o f   a c c o u n t s .   
 
 W e   s u p p o r t   t h e   S E C ' s   p r o p o s a l   1     t o   m o d i f y   t h e   r e p o r t i n g   a n d   d i s c l o s u r e   o f   l i q u i d i t y   
 
 i n f o r m a t i o n   o f   r e g i s t e r e d   o p e n - e n d   i n v e s t m e n t   c o m p a n i e s   b y   a m e n d i n g   c e r t a i n   e l e m e n t s   o f   
 
 S E C     r u l e   2 2 e - 4 . 2     I n     p a r t i c u l a r ,   w e   a r e   s u p p o r t i v e   o f   t h e   p r o p o s a l   t o   e l i m i n a t e   p u b l i c   
 
 d i s c l o s u r e   o f   e a c h   a p p l i c a b l e   f u n d ' s   a g g r e g a t e   p e r c e n t a g e   o f   i n v e s t m e n t s   a l l o c a t e d   t o   e a c h   
 
 l i q u i d i t y   c l a s s i f i c a t i o n   c a t e g o r y ,   a n d   t h e   p r o p o s e d   n e w   n a r r a t i v e   d i s c u s s i o n   o f   t h e   f u n d ' s   
 
 1     I n v e s t m e n t   C o m p a n y   L i q u i d i t y   D i s c l o s u r e ,     R e l e a s e     N o .     I C - 3 3 0 4 6   ( M a r .     1 4 ,   2 0 1 8 ) ,   8 3     F e d .     R e g .     1 1 9 0 5   
 ( M a r .     1 9 ,     2 0 1 8 )   ( t h e   " P r o p o s i n g   R e l e a s e " ) .   
 2     I n v e s t m e n t   C o m p a n y   L i q u i d i t y   R i s k     M a n a g e m e n t   P r o g r a m s ,   R e l e a s e   N o s .   3 3 - 1 0 2 3 3 ,   I C - 3 2 3 1 5   ( O c t .   
 1 3 ,   2 0 1 6 ) ,   8 1     F e d .     R e g .     8 2 1 4 2   ( N o v .     1 8 ,   2 0 1 6 ) .   
 
  l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m   t o   b e   i n c l u d e d   i n   t h e   a n n u a l   r e p o r t .     A c c o r d i n g l y ,   w e   
 
 u r g e   t h e   C o m m i s s i o n   t o   i m p l e m e n t   t h e   p r o p o s e d   r e v i s i o n s   t o   l i q u i d i t y   r e p o r t i n g   a n d   
 
 d i s c l o s u r e .     T h e   p r o p o s e d   r e v i s i o n s ,   w i t h   c e r t a i n     m o d i f i c a t i o n s   a s     n o t e d   b e l o w ,   w i l l   p r o v i d e   
 
 c l e a r e r   a n d   m o r e   u s e f u l   i n f o r m a t i o n   t o   f u n d   s h a r e h o l d e r s   w h i l e   c o n t i n u i n g   t o   a l l o w   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   t o   a c h i e v e   i t s   g o a l s   o f   p r o m o t i n g   e f f e c t i v e   l i q u i d i t y   r i s k     m a n a g e m e n t   t h r o u g h o u t   
 
 t h e   f u n d   i n d u s t r y   a n d   e n h a n c i n g   d i s c l o s u r e   r e g a r d i n g   f u n d   l i q u i d i t y   a n d   r e d e m p t i o n   
 
 p r a c t i c e s .   
 
 1 .   
 
 T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   a d o p t   i t s   p r o p o s a l   t o   r e p l a c e   p u b l i c   d i s c l o s u r e   o f   a g g r e g a t e   
 
 l i q u i d i t y   c l a s s i f i c a t i o n s   w i t h   a   n a r r a t i v e   l i q u i d i t y   p r o g r a m   d i s c l o s u r e   i n   t h e   a n n u a l   
 
 r e p o r t   
 
 W e   s t r o n g l y   s u p p o r t   t h e   p r o p o s a l   t o   r e m o v e   t h e   r e q u i r e m e n t   t o   m a k e   p u b l i c   t h e   f u n d ' s   
 
 a g g r e g a t e   p e r c e n t a g e   o f   i n v e s t m e n t s   a l l o c a t e d   t o   e a c h   l i q u i d i t y   c l a s s i f i c a t i o n   c a t e g o r y .     W e   
 
 a g r e e   w i t h   t h e   r e a s o n s   f o r   t h i s   c h a n g e   t h a t   a r e   c i t e d   i n   t h e   P r o p o s i n g   R e l e a s e ,     s u c h   a s   t h e   
 
 l i k e l i h o o d   t h a t   t h i s   i n f o r m a t i o n   w o u l d   l e a d   t o   i n v e s t o r   c o n f u s i o n   d u e   t o   d i f f e r i n g   a s s u m p t i o n s   
 
 a n d   m e t h o d o l o g i e s   u s e d   b y   d i f f e r e n t   f u n d s   a n d   f u n d   f a m i l i e s ,     a n d   t h e   p o s s i b i l i t y   t h a t   t h i s   
 
 d i s c l o s u r e   c o u l d   l e a d   i n v e s t o r s   t o   p e r c e i v e   l i q u i d i t y   r i s k   a s   a   f a c t o r   m o r e   s i g n i f i c a n t   t o   t h e   
 
 f u n d   t h a n   o t h e r   r i s k   f a c t o r s   t h a t   m a y   h a v e   m o r e   o f   a n     i m p a c t   o n   t h e   f u n d ' s   r i s k   a n d   r e t u r n   
 
 p r o f i l e .     W e   a l s o   f e e l   i n v e s t o r s   m a y   f a c e   d i f f i c u l t y   i n   a c c e s s i n g   t h e   p u b l i c   i n f o r m a t i o n   a s     i t   
 
 w o u l d   b e   p r o v i d e d   i n     a   s t r u c t u r e d   d a t a   f o r m a t   o n   F o r m   N - P O R T .     T h i s   m a y   r e q u i r e   i n v e s t o r s   
 
 t o   u t i l i z e   t h i r d - p a r t y   s e r v i c e s   t o   s o u r c e   a n d   r e f o r m a t   t h e   d a t a   f o r   c o n s u m p t i o n .   
 
 W e   a g r e e   t h a t   a n     a n n u a l   n a r r a t i v e   t h a t   b r i e f l y   d i s c u s s e s   t h e   o p e r a t i o n   a n d   e f f e c t i v e n e s s   o f   a   
 
 f u n d ' s   l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m   w i l l   p r o v i d e   m o r e   m e a n i n g f u l   i n f o r m a t i o n   t o   
 
 s h a r e h o l d e r s   a n d   w i l l   b e   a d d i t i v e   t o   t h e   c u r r e n t   l i q u i d i t y   r i s k   d i s c l o s u r e s   a v a i l a b l e   t o   
 
 i n v e s t o r s .     T h i s   m e t h o d   o f   d i s c l o s u r e   w i l l   a f f o r d   f u n d s   t h e   f l e x i b i l i t y   t o   i n c l u d e ,   f o r   e x a m p l e ,   
 
 a p p r o p r i a t e   d e t a i l s   a n d   c o n t e x t   c o n c e r n i n g   t h e   l i q u i d i t y   r i s k   p r o f i l e   o f   t h e   f u n d   a n d   t h e   
 
 l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m .     I t   w i l l   a l s o   a l l o w   f o r   d i f f e r e n t   l e v e l s   o f   d e t a i l   b e t w e e n   
 
 f u n d s   w i t h   d i s s i m i l a r   l i q u i d i t y   r i s k   c h a r a c t e r i s t i c s .     F o r   e x a m p l e ,   a   f u n d   t h a t   h a s   e x p e r i e n c e d   
 
 s i g n i f i c a n t   r e d e m p t i o n s   d u r i n g   t h e   f i s c a l   y e a r ,   o r   h a d   s i g n i f i c a n t   h o l d i n g s   o f   i n v e s t m e n t s   t h a t   
 
 w e r e   s u b j e c t   t o   l i m i t e d   l i q u i d i t y   d u r i n g   t h e   y e a r ,   w o u l d   b e   a b l e   t o   p r o v i d e   a d d i t i o n a l   d e t a i l s   
 
 2   
 
  s u r r o u n d i n g   t h o s e   s i t u a t i o n s   a n d   t h e   a p p r o a c h   t o   m a n a g i n g   t h e m .     F u n d s   t h a t   d i d   n o t   
 
 e x p e r i e n c e   s u c h     e v e n t s   w o u l d   a c c o r d i n g l y   b e   a b l e   t o   p r o v i d e   a   m o r e   c o n c i s e   n a r r a t i v e .   
 
 2 .   
 
 C o m m e n t s   r e g a r d i n g   t h e   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   
 
 W e   b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   c o u l d   f u r t h e r   e n h a n c e   t h e   p r o p o s e d   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   b y   
 
 t a k i n g   t h e   a d d i t i o n a l   s t e p s   o u t l i n e d   b e l o w .   
 
 a .   
 
 E x e m p t i o n   f o r   f u n d s   t h a t   p r i m a r i l y   h o l d   H i g h l y   L i q u i d     I n v e s t m e n t s   
 
 F i r s t ,   w e   s u g g e s t   t h a t   t h e   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   s h o u l d   n o t   b e   r e q u i r e d   f o r   a   f u n d   t h a t   p r i m a r i l y   
 
 h o l d s   H i g h l y   L i q u i d   I n v e s t m e n t s .     T h e   l i q u i d i t y   r i s k   o f   a   f u n d   t h a t   p r i m a r i l y   h o l d s   H i g h l y   L i q u i d   
 
 I n v e s t m e n t s   i s     l i k e l y   t o   b e   r a t h e r   l o w   a n d   w o u l d   b e   a   l e s s   s i g n i f i c a n t   i s s u e   f o r   i n v e s t o r s .   
 
 T h e r e f o r e ,   t h e   n a r r a t i v e   m a y   n o t   p r o v i d e   m u c h ,   i f   a n y ,     h e l p f u l   i n f o r m a t i o n ,   m a y   b e   v e r y   
 
 s i m i l a r   f r o m   y e a r - t o - y e a r ,   a n d   m a y   b e   q u i t e   s i m i l a r   t o   t h e   n a r r a t i v e   f o r   o t h e r   f u n d s   i n   t h e   s a m e   
 
 f u n d   f a m i l y   t h a t   p r i m a r i l y   h o l d   H i g h l y   L i q u i d   I n v e s t m e n t s .     T h e   b e n e f i t s   t o   i n v e s t o r s   o f   
 
 i n c l u d i n g   s u c h   d i s c l o s u r e   w o u l d   l i k e l y   b e   o u t w e i g h e d   b y   t h e   c o s t   a n d   b u r d e n   o f   i n c l u d i n g   i t   
 
 i n   t h e   a n n u a l     r e p o r t .     S i n c e   S E C     r u l e   2 2 e - 4   a l r e a d y   e x e m p t s   f u n d s   t h a t   p r i m a r i l y   h o l d   H i g h l y   
 
 L i q u i d   I n v e s t m e n t s   f r o m   s e t t i n g   a   H i g h l y   L i q u i d   I n v e s t m e n t   M i n i m u m   ( " H L I M " ) ,     i n c l u d i n g   
 
 r e l a t e d     H L I M     p r o g r a m   r e q u i r e m e n t s ,   w e   w o u l d   s u g g e s t   p r o v i d i n g   a   s i m i l a r   e x e m p t i o n   f r o m   
 
 t h e   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   f o r   s u c h   f u n d s .   
 
 b .   
 
 N a r r a t i v e   p l a c e m e n t   i n     a n n u a l     r e p o r t   
 
 W h i l e   w e   a r e   s u p p o r t i v e   o f   p l a c i n g   t h e   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   i n   t h e   f u n d ' s   a n n u a l     r e p o r t ,   w e   d o   
 
 n o t   b e l i e v e   t h a t   i t   s h o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   b e   i n c l u d e d   i n   t h e   M a n a g e m e n t   D i s c u s s i o n   o f   F u n d   
 
 P e r f o r m a n c e   ( " M D F P " )   s e c t i o n .     W e   w o u l d   s u g g e s t   t h a t   f u n d s   b e   g i v e n   f l e x i b i l i t y   t o   c h o o s e   
 
 w h e r e   i n   t h e   a n n u a l     r e p o r t   t o   i n c l u d e   t h e   d i s c l o s u r e .     S o m e   f u n d s   m a y   c h o o s e   t o   p l a c e   t h e   
 
 n a r r a t i v e   i n   t h e   M D F P ,   w h i l e   o t h e r   f u n d s   m a y   p r e f e r   t o   l o c a t e   t h e   n a r r a t i v e   i n   a   d i f f e r e n t   
 
 s e c t i o n ,   o r   c r e a t e   a   n e w   s e c t i o n   s p e c i f i c   t o   t h e   l i q u i d i t y   p r o g r a m   d i s c l o s u r e .   
 
 W e   b e l i e v e   t h i s   a p p r o a c h     h a s   s e v e r a l   a d v a n t a g e s .     F i r s t ,     i n v e s t o r s   w i l l   c o n t i n u e   t o   r e c e i v e   t h e   
 
 d i s c l o s u r e   i n   t h e   a n n u a l   r e p o r t ,   w h i c h   i s   l i k e l y   t o   b e   m o r e   w i d e l y   r e a d   a n d   a c c e s s i b l e   t o   
 
 3   
 
  i n v e s t o r s   t h a n   s o m e   o t h e r   t y p e s   o f   d o c u m e n t s .     A d d i t i o n a l l y ,   t h e r e   m a y   b e   i m p o r t a n t   r e a s o n s   
 
 t o   i n c l u d e   t h e   d i s c l o s u r e   i n   d i f f e r e n t   p l a c e s   w i t h i n   t h e   a n n u a l   r e p o r t   b a s e d   o n   a   f u n d ' s   
 
 p a r t i c u l a r   c i r c u m s t a n c e s ,   s u c h   a s   t h e   m a t e r i a l i t y   o f   l i q u i d i t y   r i s k   o n   t h e   f u n d ' s   i n v e s t m e n t   
 
 p e r f o r m a n c e .     T h e   S E C ' s   f i n a l   r u l e   a n d     a d o p t i n g   r e l e a s e   t h a t   e s t a b l i s h e d   t h e   M D F P   d i r e c t e d   
 
 f u n d s   t o   d i s c u s s   i n   t h e   M D F P   t h e   f a c t o r s   " t h a t   m a t e r i a l l y   a f f e c t e d   t h e   p e r f o r m a n c e   o f   t h e   
 
 R e g i s t r a n t . " 3     T h e   M D F P   w a s   d e v e l o p e d   t o   p r o v i d e   i n v e s t o r s   w i t h   a   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   o f   t h e   
 
 f u n d ' s   p a s t   p e r f o r m a n c e   a n d   t h e   r e a s o n s   t h a t   m a t e r i a l l y   c o n t r i b u t e d   t o   t h a t   p e r f o r m a n c e .   4   
 
 A c c o r d i n g l y ,   f o r   f u n d s   w h o s e   p e r f o r m a n c e   h a s   n o t   b e e n   m a t e r i a l l y   a f f e c t e d   b y   l i q u i d i t y   
 
 i s s u e s ,   i n c l u d i n g   a   d i s c u s s i o n   o f   l i q u i d i t y   r i s k s   a n d   t h e   l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m   i n   
 
 t h e   M D F P   a r g u a b l y   d e t r a c t s   f r o m   t h e   i n t e n d e d   p u r p o s e   o f   t h e   M D F P .     F i n a l l y ,   f u n d s   m a y   h o l d   
 
 d i f f e r e n t   o p i n i o n s   r e g a r d i n g   t h e   b e s t   w a y   t o   p r e s e n t   t h e   d i s c l o s u r e   i n   a   w a y   t h a t   i s   h e l p f u l   t o   
 
 r e a d e r s ,     o r   m a y   h a v e   d i f f e r i n g   o p e r a t i o n a l   a n d   a d m i n i s t r a t i v e   c o n s i d e r a t i o n s   i n     p l a c i n g   t h e   
 
 d i s c l o s u r e   i n   c e r t a i n   s e c t i o n s   o f   t h e   a n n u a l     r e p o r t .     F l e x i b i l i t y   o n   p l a c e m e n t   o f   t h e   n a r r a t i v e   
 
 w i l l   h e l p   f u n d s   o v e r c o m e   t h e s e   d i f f e r e n c e s   w h i l e   a l l o w i n g   t h e m   t o   m a i n t a i n   t h e   q u a l i t y   o f   t h e   
 
 d i s c l o s u r e .   
 
 c .   
 
 P e r i o d   c o v e r e d   b y   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   
 
 T h e   p r o p o s a l   r e q u i r e s   t h a t   t h e   n a r r a t i v e   b e   b a s e d   o n   t h e   f u n d ' s   m o s t   r e c e n t   f i s c a l   y e a r .     W e   
 
 w o u l d   r e c o m m e n d   p r o v i d i n g   s o m e   f l e x i b i l i t y   r e g a r d i n g   t h e   t i m e   p e r i o d   c o v e r e d   b y   t h e   
 
 n a r r a t i v e .     O n e   a l t e r n a t i v e   a p p r o a c h   w o u l d   b e   t o   d i s c u s s   t h e   o p e r a t i o n   a n d   e f f e c t i v e n e s s   o f   
 
 t h e   l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m   d u r i n g   t h e   s a m e   p e r i o d   c o v e r e d   b y   t h e   m o s t   r e c e n t   
 
 a n n u a l   r e v i e w   o f   t h e   p r o g r a m   b y   t h e   f u n d ' s   B o a r d ,   p r o v i d e d   t h e r e   h a v e   b e e n   n o   m a t e r i a l   
 
 c h a n g e s   t o   t h e   f u n d ' s   l i q u i d i t y   c h a r a c t e r i s t i c s   b e t w e e n   t h a t   t i m e   a n d   t h e   e n d   o f   t h e   f i s c a l   y e a r .   
 
 I n     c a s e s   w h e r e   t h e r e   w e r e   m a t e r i a l   c h a n g e s   b e t w e e n   t h e   t i m e   o f   t h e   B o a r d ' s   r e v i e w   a n d   t h e   
 
 e n d   o f   t h e   f i s c a l   y e a r ,   t h e   n a r r a t i v e   w o u l d   i n c l u d e   d i s c u s s i o n   c o v e r i n g   t h e   p e r i o d   t h r o u g h   t h e   
 
 e n d   o f   t h e   f i s c a l   y e a r ,     a s     p r o p o s e d .     T h e   P r o p o s i n g   R e l e a s e     n o t e s   t h a t   e a c h   f u n d   w i l l   a l r e a d y   
 
 b e   r e q u i r e d   t o   s u p p l y   a n     a n n u a l   w r i t t e n   r e p o r t   o n   t h e   p r o g r a m   t o   t h e   B o a r d ,   a n d   s u g g e s t s   
 
 t h a t   t h e r e   w o u l d   b e   l i t t l e   a d d i t i o n a l   c o s t   o r   o p e r a t i o n a l   b u r d e n   t o   p r o v i d e   t h e   p r o p o s e d   
 
 3     D i s c l o s u r e   o f   M u t u a l     F u n d     P e r f o r m a n c e   a n d     P o r t f o l i o   M a n a g e r s ,     R e l e a s e     N o s .   3 3 - 6 9 8 8 ,   I C - 1 9 3 8 2   
 ( A p r .   6 ,     1 9 9 3 ) ,   5 8     F e d .     R e g .     1 9 0 5 0   ( A p r .     1 2 ,     1 9 9 3 ) .   S e e   a / s o     F o r m   N - 1   A ,     I t e m   2 7 ( b ) ( 7 ) ( i ) .   
 4     D i s c l o s u r e   a n d   A n a l y s i s   o f   M u t u a l   F u n d   P e r f o r m a n c e   I n f o r m a t i o n ;   P o r t f o l i o   M a n a g e r   D i s c l o s u r e ,   
 R e l e a s e     N o s .     3 3 - 6 8 5 0 ,     I C - 1 7 2 9 4   ( J a n .     8 ,     1 9 9 0 ) ,   5 5     F e d .     R e g .     1 4 6 0   ( J a n   .   1 6 ,     1 9 9 0 ) .   
 
 4   
 
  n a r r a t i v e   i n   t h e   a n n u a l   r e p o r t ,   w h o s e   c o n c l u s i o n s   m a y   b e   l a r g e l y   c o n s i s t e n t   w i t h   o n e   
 
 a n o t h e r .   5     W h i l e   w e   a g r e e   t h a t   f u n d s   m a y   b e   a b l e   t o   l e v e r a g e   s o m e   o f   t h e   c o n t e n t   f r o m   t h e   
 
 B o a r d   r e p o r t   f o r   t h e   a n n u a l   r e p o r t   n a r r a t i v e ,   t h e r e   i s   a d d i t i o n a l   c o s t   a n d   b u r d e n   a s s o c i a t e d   
 
 w i t h   l i n k i n g   t h a t   t i m e   p e r i o d   t o   t h e   f u n d ' s   f i s c a l   y e a r .     M a n y   f u n d   f a m i l i e s   a r e   e x p e c t e d   t o   
 
 p r o v i d e   t h e   a n n u a l     p r o g r a m   r e p o r t   t o   t h e   B o a r d s   o f   a l l     o f   t h e i r   f u n d s   a t   t h e   s a m e   t i m e ,   a n d   
 
 n o t   w i t h   r e g a r d   t o   p a r t i c u l a r   f u n d s '   f i s c a l   y e a r s .     M a n y   f u n d   f a m i l i e s ,   i n c l u d i n g   t h e   A m e r i c a n   
 
 F u n d s ,   s t a g g e r   t h e i r   f u n d s '   f i s c a l   y e a r s   t h r o u g h o u t   t h e   y e a r ,     r a t h e r   t h a n   h a v i n g   a l l   f i s c a l   y e a r s   
 
 e n d   a t   t h e   s a m e   d a t e .     U n d e r   t h e   c u r r e n t   p r o p o s a l ,   t h e s e   c i r c u m s t a n c e s   w o u l d   p o t e n t i a l l y   
 
 r e q u i r e   a   f u n d   f a m i l y   t o   c r e a t e   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e s   f o r   l i q u i d i t y   o n   a n     o n - g o i n g   b a s i s ,   
 
 e f f e c t i v e l y   y e a r - r o u n d .     W e   b e l i e v e   t h e   f l e x i b i l i t y   p r o p o s e d   a b o v e   w o u l d   b e   b e n e f i c i a l   t o   
 
 f u n d s   w i t h o u t   d e c r e a s i n g   t h e   e f f e c t i v e n e s s   o f   t h e   d i s c l o s u r e .   
 
 d .   
 
 G u i d a n c e   c o n c e r n i n g   t a i l o r e d   d i s c l o s u r e   
 
 F i n a l l y ,   t h e   P r o p o s i n g   R e l e a s e     n o t e s   t h a t   t h e   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   a l l o w s   f u n d s   t o   t a i l o r   
 
 d i s c l o s u r e   t o   t h e i r   p a r t i c u l a r   l i q u i d i t y   r i s k s   a n d   h o w   t h e y   m a n a g e   t h o s e   r i s k s .     W e   b e l i e v e   t h a t   
 
 t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   c l a r i f y   t h a t   e x p e c t a t i o n s   o n   t h e   d e g r e e   o f   t a i l o r i n g   s h o u l d   b e   
 
 i n f o r m e d   b y   a   f u n d ' s   l i q u i d i t y   c h a r a c t e r i s t i c s .     F o r   e x a m p l e ,   f u n d s   t h a t   c a r r y   s i g n i f i c a n t   
 
 l i q u i d i t y   r i s k s ,     o r   r e c e n t l y   f a c e d     l i q u i d i t y   c h a l l e n g e s   s u c h   a s     l a r g e   r e d e m p t i o n s   d u r i n g   t h e   
 
 y e a r ,   c o u l d   d e e m   i t   a p p r o p r i a t e   t o   p r o v i d e   m o r e   d e t a i l   a n d   a   m o r e   c u s t o m i z e d   a n d   t a i l o r e d   
 
 n a r r a t i v e   s p e c i f i c   t o   t h e s e   c i r c u m s t a n c e s .     H o w e v e r ,   m a n y   f u n d s   m a y   f a c e     r e l a t i v e l y   
 
 i n s i g n i f i c a n t   l i q u i d i t y   r i s k s   d u e   t o   t h e   n a t u r e   o f   t h e i r   h o l d i n g s ,   p r i n c i p a l   i n v e s t m e n t   s t r a t e g i e s ,   
 
 p r o j e c t e d   c a s h   f l o w s ,   s h a r e h o l d e r   c o n c e n t r a t i o n ,   a n d   o t h e r   e l e m e n t s   c o n t e m p l a t e d   b y   t h e i r   
 
 l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m s .     W e   b e l i e v e   t h e s e   f u n d s   w i l l   h a v e   r e l a t i v e l y   l i t t l e   c h a n g e   
 
 t o   t h e i r   l i q u i d i t y   r i s k ,     o r   l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m s ,   f r o m   y e a r - t o - y e a r ,   a n d   c a n   
 
 r e a s o n a b l y   b e   e x p e c t e d   t o   k e e p   t h e   a n n u a l   n a r r a t i v e   q u i t e   b r i e f .     W e   a l s o   b e l i e v e   t h a t   i t   
 
 w o u l d   b e   r e a s o n a b l e   t o   e x p e c t   d i f f e r e n t   f u n d s   w i t h i n   a   f u n d   f a m i l y   t o   h a v e   s i m i l a r   a n d   f a i r l y   
 
 c o n s i s t e n t   n a r r a t i v e s   i f   t h e y   f a c e   s i m i l a r l y   i m m a t e r i a l   l i q u i d i t y   r i s k s   a n d   a r e   g o v e r n e d   b y   
 
 s i m i l a r   l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   p r o g r a m s .   
 
 5     P r o p o s i n g   R e l e a s e ,   s u p r a     n o t e   1 ,     a t   n . 3 9   .   
 
 5   
 
  3 .   
 
 C o m p l i a n c e   d a t e s   
 
 T h e   P r o p o s i n g   R e l e a s e     r e q u e s t s   c o m m e n t   o n   t h e   c o m p l i a n c e   d a t e s   f o r   t h e   r e v i s i o n s   t o   t h e   
 
 l i q u i d i t y   d i s c l o s u r e s .     F o r   a l l   r e q u i r e m e n t s   r e l a t e d   t o   F o r m   N - P O R T   ( i n c l u d i n g   t h e   d i s c l o s u r e   
 
 o f   c a s h     a n d   c a s h     e q u i v a l e n t s ,   t h e   a b i l i t y   t o   s p l i t   l i q u i d i t y   c l a s s i f i c a t i o n s ,   e t c . ) ,   w e   p r o p o s e   t h a t   
 
 t h e s e   i t e m s   h a v e   a   c o m p l i a n c e   d a t e   n o   e a r l i e r   t h a n   t h e   c o m p l i a n c e   d a t e   f o r   N - P O R T   f i l i n g s   i n   
 
 t h e   i n t e r i m   f i n a l   r u l e . 6     F o r   l a r g e r   f i r m s ,   t h i s   w o u l d   b e g i n   w i t h   f i l i n g s   c o n t a i n i n g   J u n e   2 0 1 9   
 
 d a t a .   
 
 R e g a r d i n g   t h e   n e w   n a r r a t i v e   d i s c l o s u r e   t o   b e   i n c l u d e d   i n     F o r m   N - 1 A ,   w e   p r o p o s e   a   
 
 c o m p l i a n c e   d a t e   t h a t   b e g i n s   n o   e a r l i e r   t h a n   w i t h   a n n u a l   r e p o r t s   c o v e r i n g   f i s c a l   y e a r s   e n d i n g   
 
 o n   o r   a f t e r   D e c e m b e r   3 1 ,   2 0 1 9 .     A s   t h e   c o m p l i a n c e   d a t e   f o r   i m p l e m e n t i n g   t h e   l i q u i d i t y   r i s k   
 
 m a n a g e m e n t   p r o g r a m   b e g i n s   i n     D e c e m b e r   2 0 1 8 ,   a l l   f u n d s   w i l l     h a v e   h a d   t h e   p r o g r a m   i n   
 
 p l a c e   f o r   a   f u l l   y e a r   b y   D e c e m b e r   2 0 1 9 ,   a n d   c o u l d   t h e r e f o r e   p r o v i d e   a   n a r r a t i v e   t h a t   i s   b a s e d   
 
 o n   o p e r a t i n g   t h e   p r o g r a m   o v e r   a   r e a s o n a b l e   p e r i o d   o f   t i m e .   
 
 *   
 
 *   
 
 *   
 
 *   
 
 *   
 
 W e   g r e a t l y   a p p r e c i a t e   t h e   C o m m i s s i o n ' s   o n - g o i n g   e f f o r t s   t o   i m p r o v e   t h e   e f f e c t i v e n e s s   o f   
 
 l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   a c r o s s   t h e   f u n d   i n d u s t r y   a n d   t h e   q u a l i t y   o f   l i q u i d i t y   d i s c l o s u r e   t o   
 
 i n v e s t o r s .     W e   t h a n k   t h e   C o m m i s s i o n   f o r   i t s   c o n s i d e r a t i o n   o f   o u r   a b o v e   c o m m e n t s ,   w h i c h   w e   
 
 b e l i e v e   a l i g n   w i t h   t h e   g o a l s   o f   t h e   l i q u i d i t y   r i s k   m a n a g e m e n t   r u l e   a n d   a r e   i n t e n d e d   t o   m a k e   
 
 d i s c l o s u r e   t o   s h a r e h o l d e r s   a s   v a l u a b l e   a s     p o s s i b l e .     I f   y o u   h a v e   a n y   q u e s t i o n s ,   p l e a s e   f e e l   f r e e   
 
 t o   c o n t a c t   H e r b e r t   Y .     P o o n   a t 
 
   o r   M a t t h e w   E .     K n i h t i l a   a t   
 
 .   
 
 6     I n v e s t m e n t   C o m p a n y   L i q u i d i t y   R i s k     M a n a g e m e n t   P r o g r a m s ;   C o m m i s s i o n   G u i d a n c e   f o r   I n - K i n d   E T F s ,   
 R e l e a s e     N o .   I C - 3 3 0 1 0   ( F e b .   2 2 ,     2 0 1 8 ) ,   8 3     F e d   .   R e g .     8 3 4 2   ( F e b .   2 7 ,     2 0 1 8 ) .   
 
 6   
 
  S i n c e r e l y ,   
 
 H e r b e r t   Y .     P o o n   
 
 S e n i o r   V i c e   P r e s i d e n t   a n d   S e n i o r   C o u n s e l   -   F u n d   B u s i n e s s   M a n a g e m e n t   G r o u p   
 
 C a p i t a l   R e s e a r c h   a n d   M a n a g e m e n t   C o m p a n y   
 
 M a t t h e w   E .     K n i h t i l a   
 
 A s s i s t a n t   V i c e   P r e s i d e n t   a n d   M a n a g e r -   P o r t f o l i o   a n d   G l o b a l   R e p o r t i n g   C o m p l i a n c e   
 
 C a p i t a l   R e s e a r c h   a n d   M a n a g e m e n t   C o m p a n y   
 
 c c :   
 
 T h e   H o n .   J a y   C l a y t o n   
 T h e   H o n   .   R o b e r t   J .   J a c k s o n   J r .   
 T h e   H o n   .   H e s t e r   M .     P e i r c e   
 T h e   H o n   .   M i c h a e l   S .     P i w o w a r   
 T h e   H o n .   K a r a     M .   S t e i n   
 D a l i a   B l a s s ,     D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   I n v e s t m e n t   M a n a g e m e n t   
 
 7   
 
 

Please provide your final answer at the end,in answer tag:

<answer> write answer here</answer>

Assistant: