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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 S e c r e t a r y   
 U . S .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t ,   N . E .   
 W a s h i n g t o n ,   D . C .   2 0 5 4 9   
 
 J u l y   7 ,   2 0 2 3   
 
 V I A   E L E C T R O N I C   M A I L   
 r u l e - c o m m e n t s @ s e c . g o v     
 
 S u b j e c t :     R e o p e n i n g   o f   C o m m e n t   P e r i o d   f o r   M o d e r n i z a t i o n   o f   B e n e f i c i a l   O w n e r s h i p   R e p o r t i n g ,   
                               F i l e   N o .   S 7 - 0 6 - 2 2   
 
 D e a r   M s .   C o u n t r y m a n :   
 
 T h e   S o c i e t y   f o r   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   ( “ S o c i e t y ” ) 1   a n d   t h e   N a t i o n a l   I n v e s t o r   R e l a t i o n s   
 
 I n s t i t u t e   ( “ N I R I ” ) 2   a p p r e c i a t e   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   c o m m e n t   o n   t h e   r e c e n t l y   r e l e a s e d   S t a f f   
 M e m o r a n d u m   p r e p a r e d   b y   t h e   D i v i s i o n   o f   E c o n o m i c   a n d   R i s k   A n a l y s i s ,   i n   c o n n e c t i o n   w i t h   t h e   
 C o m m i s s i o n ’ s   P r o p o s e d   R u l e   t o   m o d e r n i z e   b e n e f i c i a l   o w n e r s h i p   r e p o r t i n g . 3     T h i s   S t a f f   
 M e m o r a n d u m   p r o v i d e s   a d d i t i o n a l   s t a t i s t i c a l   d a t a   a n d   a n a l y s i s   r e g a r d i n g   t h e   e c o n o m i c   e f f e c t s   o f   
 t h i s   P r o p o s e d   R u l e .   
 
 T h e   S o c i e t y   a n d   N I R I   t o g e t h e r   r e p r e s e n t   t h e   i n t e r e s t s   o f   m o r e   t h a n   1 , 6 0 0   p u b l i c   
 
 c o m p a n i e s .   
 
 T h e   S E C ’ s   r u l e m a k i n g   o n   t h i s   t o p i c   w a s   i n i t i a t e d   i n   M a r c h   2 0 2 2   a n d   s e e k s   t o :   ( 1 )   
 m o d e r n i z e   t h e   r e p o r t i n g   r e q u i r e m e n t s   r e g a r d i n g   l a r g e   e q u i t y   i n v e s t m e n t   p o s i t i o n s ;   a n d   ( 2 )   
 
 1   F o u n d e d   i n   1 9 4 6 ,   t h e   S o c i e t y   f o r   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   ( “ S o c i e t y ” )   i s   a   p r o f e s s i o n a l   m e m b e r s h i p   a s s o c i a t i o n   o f   
 a p p r o x i m a t e l y   3 , 7 0 0   c o r p o r a t e   a n d   a s s i s t a n t   s e c r e t a r i e s ,   i n - h o u s e   c o u n s e l ,   o u t s i d e   c o u n s e l ,   a n d   o t h e r   g o v e r n a n c e   
 p r o f e s s i o n a l s   w h o   s e r v e   a p p r o x i m a t e l y   1 , 7 0 0   e n t i t i e s ,   i n c l u d i n g   a p p r o x i m a t e l y   1 , 0 0 0   p u b l i c   c o m p a n i e s   o f   a l m o s t   
 e v e r y   s i z e   a n d   i n d u s t r y .     S o c i e t y   m e m b e r s   a r e   r e s p o n s i b l e   f o r   s u p p o r t i n g   t h e   w o r k   o f   c o r p o r a t e   b o a r d s   o f   d i r e c t o r s   
 a n d   t h e   e x e c u t i v e   m a n a g e m e n t s   o f   t h e i r   c o m p a n i e s   o n   c o r p o r a t e   g o v e r n a n c e   a n d   d i s c l o s u r e   m a t t e r s .   
 2   F o u n d e d   i n   1 9 6 9 ,   t h e   N a t i o n a l   I n v e s t o r   R e l a t i o n s   I n s t i t u t e   ( “ N I R I ” )   i s   t h e   p r o f e s s i o n a l   a s s o c i a t i o n   o f   c o r p o r a t e   
 o f f i c e r s   a n d   i n v e s t o r   r e l a t i o n s   c o n s u l t a n t s   r e s p o n s i b l e   f o r   c o m m u n i c a t i o n   a m o n g   c o r p o r a t e   m a n a g e m e n t ,   
 s h a r e h o l d e r s ,   s e c u r i t i e s   a n a l y s t s ,   a n d   o t h e r   f i n a n c i a l   c o m m u n i t y   c o n s t i t u e n t s .     N I R I   i s   t h e   l a r g e s t   p r o f e s s i o n a l   
 i n v e s t o r   r e l a t i o n s   a s s o c i a t i o n   i n   t h e   w o r l d   w i t h   m e m b e r s   r e p r e s e n t i n g   o v e r   1 , 5 0 0   p u b l i c l y   h e l d   c o m p a n i e s   a n d   $ 1 2   
 t r i l l i o n   i n   s t o c k   m a r k e t   c a p i t a l i z a t i o n .   
 3   R e o p e n i n g   o f   C o m m e n t   P e r i o d   f o r   M o d e r n i z a t i o n   o f   B e n e f i c i a l   O w n e r s h i p   R e p o r t i n g ,   8 8   F e d .   R e g .   2 8 , 4 4 0   ( M a y   
 4 ,   2 0 2 3 ) .   
 
                                                                       
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  L e t t e r   t o   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 J u l y   7 ,   2 0 2 3   
 P a g e   2   
 
 i m p r o v e   m a r k e t   t r a n s p a r e n c y   a n d   e f f i c i e n c y . 4     B o t h   t h e   S o c i e t y   a n d   N I R I   s u b m i t t e d   c o m m e n t   
 l e t t e r s   t o   t h e   S E C   i n   s u p p o r t   o f   t h i s   P r o p o s e d   R u l e . 5   
 
 B a c k g r o u n d   
 
 U n d e r   c u r r e n t   S E C   r u l e s ,   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s   p u r c h a s i n g   s h a r e s   t h r o u g h   b r o k e r s   a n d   
 
 b a n k s   ( c a l l e d   “ b e n e f i c i a l   o w n e r s ” )   a r e   r e q u i r e d   t o   d i s c l o s e   a n y   o w n e r s h i p   i n t e r e s t   t h e y   m a y   h a v e   
 i n   a   p u b l i c   c o m p a n y   o n c e   s u c h   o w n e r s h i p   i n t e r e s t   e x c e e d s   5 %   o f   o u t s t a n d i n g   s h a r e s . 6     T h i s   
 d i s c l o s u r e   i s   a c c o m p l i s h e d   b y   f i l i n g   a   b e n e f i c i a l   o w n e r s h i p   i n t e r e s t   r e p o r t   w i t h   t h e   S E C   o n   
 S c h e d u l e   1 3 D .     T h i s   r e p o r t   i s   r e q u i r e d   t o   b e   f i l e d   w i t h i n   1 0   c a l e n d a r   d a y s   a f t e r   a   b e n e f i c i a l   
 o w n e r   c r o s s e s   t h e   5 %   t h r e s h o l d .     T h i s   1 0 - d a y   d e a d l i n e   h a s   b e e n   i n   e f f e c t   a n d   u n c h a n g e d   s i n c e   
 1 9 6 8 . 7       
 
 T h e   S E C   n o w   p r o p o s e s   t o   s h o r t e n   t h e   r e p o r t i n g   w i n d o w   f r o m   1 0   c a l e n d a r   d a y s   t o   5   
 
 c a l e n d a r   d a y s .     T h i s   a d v a n c e   w o u l d   h e l p   r e d u c e   i n f o r m a t i o n   a s y m m e t r y   i n   t h e   p r i c e   d i s c o v e r y   
 p r o c e s s   a n d   p r o v i d e   t h e   m a r k e t p l a c e   w i t h   m o r e   t i m e l y   n o t i c e   o f   t h e   a c q u i s i t i o n   o f   a   5 %   s h a r e   
 o w n e r s h i p   p o s i t i o n .     T h i s   w o u l d   a l s o   h e l p   p u b l i c   c o m p a n i e s   f r o m   b e i n g   a m b u s h e d   a n d   b e   b e t t e r   
 p r e p a r e d   t o   c o n s t r u c t i v e l y   r e s p o n d   t o   a n   a c t i v i s t   i n v e s t o r   t h a t   h a s   a c c u m u l a t e d   a   s i g n i f i c a n t   
 p o s i t i o n   o v e r   a   r e l a t i v e l y   s h o r t   p e r i o d   o f   t i m e .     
 
 T h e   S E C   S t a f f   M e m o r a n d u m   o n   B e n e f i c i a l   O w n e r s h i p   R e p o r t i n g   
 
 O n   A p r i l   2 8 ,   2 0 2 3 ,   t h e   S E C   r e l e a s e d   a   s t a f f   m e m o r a n d u m   p r o v i d i n g   s t a t i s t i c a l   d a t a   a n d   
 a n a l y s i s   r e g a r d i n g   t h e   e c o n o m i c   e f f e c t s   o f   i t s   2 0 2 2   p r o p o s a l s   t o   m o d e r n i z e   t h e   r e p o r t i n g   r e g i m e   
 f o r   i n s t i t u t i o n a l   i n v e s t o r s   t h a t   a c c u m u l a t e   m o r e   t h a n   5 %   o f   t h e   o u t s t a n d i n g   s h a r e s   o f   a   p u b l i c   
 c o m p a n y . 8   
 
 T h e   S E C   a n a l y z e d   S c h e d u l e   1 3 D   f i l i n g s   f r o m   2 0 1 1 - 2 0 2 1   a n d   r e a c h e d   t h e   f o l l o w i n g   
 
 c o n c l u s i o n s :   
 
 1 .     T h e   S E C   s t a f f   f o u n d   t h a t   “ t h e r e   i s   a   s i g n i f i c a n t   a b n o r m a l   r e t u r n   a f t e r   d a y   f i v e   f o l l o w i n g   
 t h e   [ 5 % ]   t r i g g e r   d a t e ,   i n d i c a t i n g   t h a t   t h e r e   r e m a i n s   i n f o r m a t i o n   t h a t   h a s   n o t   b e e n   f u l l y   
 
 4   S e e   M o d e r n i z a t i o n   o f   B e n e f i c i a l   O w n e r s h i p   R e p o r t i n g ,   8 7   F e d .   R e g .   1 3 , 8 4 6   ( M a r .   1 0 ,   2 0 2 2 )   ( h e r e i n a f t e r   
 “ P r o p o s e d   R u l e ” ) .   
 5   S e e   L e t t e r   f r o m   T e d   A l l e n ,   V i c e   P r e s i d e n t ,   P o l i c y   &   A d v o c a c y ,   a n d   D a r l a   S t u c k e y ,   P r e s i d e n t   a n d   C E O ,   S o c i e t y   f o r   
 C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e ,   t o   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n ,   S e c r e t a r y ,   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   ( A p r .   1 3 ,   2 0 2 2 ) ,   
 a v a i l a b l e   a t   h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / c o m m e n t s / s 7 - 0 6 - 2 2 / s 7 0 6 2 2 - 2 0 1 2 3 6 2 3 - 2 7 9 8 6 6 . p d f ;   a n d   L e t t e r   f r o m   M a t t h e w   D .   
 B r u s c h ,   I n t e r i m   P r e s i d e n t   a n d   C E O ,   N a t i o n a l   I n v e s t o r   R e l a t i o n s   I n s t i t u t e ,   t o   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n ,   S e c r e t a r y ,   
 S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   ( A p r .   1 5 ,   2 0 2 2 ) ,   a v a i l a b l e   a t   h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / c o m m e n t s / s 7 - 0 6 - 
 2 2 / s 7 0 6 2 2 - 2 0 1 2 3 7 6 0 - 2 7 9 9 7 2 . p d f .     
 6   S e e   1 7   C . F . R .   §   2 4 0 . 1 3 d - 1 ( a ) .   
 7   S e e   P r o p o s e d   R u l e   a t   1 3 , 8 4 9 .   
 8   S E C   D i v i s i o n   o f   E c o n o m i c   a n d   R i s k   A n a l y s i s ,   S t a f f   M e m o r a n d u m :   S u p p l e m e n t a l   d a t a   a n d   a n a l y s i s   o n   c e r t a i n   
 e c o n o m i c   e f f e c t s   o f   p r o p o s e d   a m e n d m e n t s   r e g a r d i n g   t h e   r e p o r t i n g   o f   b e n e f i c i a l   o w n e r s h i p ,   A p r i l   2 8 ,   2 0 2 3 ,   a v a i l a b l e   
 a t   h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / c o m m e n t s / s 7 - 0 6 - 2 2 / s 7 0 6 2 2 - 2 0 1 6 5 2 5 1 - 3 3 4 4 7 4 . p d f .     
 
 2   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  L e t t e r   t o   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 J u l y   7 ,   2 0 2 3   
 P a g e   3   
 
 i n c o r p o r a t e d   i n t o   m a r k e t   p r i c e s   a s   o f   t h a t   p o i n t . ” 9     T h e   s t a f f   c o n c l u d e d   t h a t   “ [ t ] h i s   p a t t e r n   
 o f   r e t u r n s   s u g g e s t s   t h a t   t h e r e   i s   g r e a t e r   p o t e n t i a l   f o r   i m p r o v e m e n t   i n   a l l o c a t i v e   e f f i c i e n c y   
 a n d   a   r e d u c t i o n   i n   i n f o r m a t i o n   a s y m m e t r y   u n d e r   a   s h o r t e n e d   d e a d l i n e   … . ” 1 0   
 
 2 .     D u r i n g   t h e   t i m e   p e r i o d   s t u d i e d ,   t h e   S E C   s t a f f   f o u n d   t h a t   a p p r o x i m a t e l y   1 / 3   o f   S c h e d u l e   
 1 3 D   f i l e r s   c o n t i n u e d   t o   a c c u m u l a t e   s h a r e s   f o r   m o r e   t h a n   5   d a y s   a f t e r   r e a c h i n g   t h e   5 %   
 t h r e s h o l d   a n d   b e f o r e   t h e   c u r r e n t   1 0 - d a y   f i l i n g   d e a d l i n e . 1 1   
 
 3 .     B a s e d   o n   t h e   d a t a   s t u d i e d ,   t h e   S E C   s t a f f   e s t i m a t e s   t h a t   t h e r e   i s   a   s i g n i f i c a n t   w e a l t h   
 
 t r a n s f e r   b e t w e e n   s e l l i n g   i n v e s t o r s   u n a w a r e   o f   a   p e n d i n g   S c h e d u l e   1 3 D   f i l i n g   a n d   o t h e r   
 m a r k e t   p a r t i c i p a n t s   p o s s e s s i n g   s u p e r i o r   m a r k e t   i n f o r m a t i o n   d u r i n g   t h e   l e n g t h y   1 0 - d a y   
 f i l i n g   w i n d o w . 1 2   
 
 T h e   d a t a   a n d   a n a l y s i s   i n   t h i s   S E C   S t a f f   M e m o r a n d u m   d e m o n s t r a t e   q u a n t i t a t i v e l y   t h a t   
 
 r e d u c i n g   t h e   f i l i n g   w i n d o w   f r o m   1 0   c a l e n d a r   d a y s   t o   5   c a l e n d a r   d a y s   w o u l d   m e a n i n g f u l l y   r e d u c e   
 i n f o r m a t i o n   a s y m m e t r y   a n d   t h e   u n f a i r   i n s i d e r   a d v a n t a g e s   t h a t   a c t i v i s t   i n v e s t o r s   h a v e   d u r i n g   t h e   
 c u r r e n t   p r o l o n g e d   S c h e d u l e   1 3 D   r e p o r t i n g   d e a d l i n e .     A s   s t a t e d   b y   t h e   S E C   s t a f f   i n   t h i s   
 M e m o r a n d u m :   
 
 T h e   h a r m s   t o   s e l l i n g   s h a r e h o l d e r s   f r o m   t r a d i n g   o p p o s i t e   p o t e n t i a l l y   
 i n f o r m e d ,   o p p o r t u n i s t i c   t r a d e r s ,   a n d   t h e   a s s o c i a t e d   i n f o r m a t i o n   a s y m m e t r y ,   
 m a y   h a v e   b r o a d e r   i m p l i c a t i o n s   f o r   t r u s t   i n   m a r k e t s   a n d   l i q u i d i t y .     I n   
 p a r t i c u l a r ,   l e s s e n i n g   a n   i n f o r m a t i o n a l   a d v a n t a g e   t h a t   s o m e   m a r k e t   
 p a r t i c i p a n t s   m a y   p e r c e i v e   t o   b e   u n f a i r   c o u l d   e n h a n c e   t r u s t   i n   t h e   s e c u r i t i e s   
 m a r k e t s ,   t h e r e b y   p r o m o t i n g   c a p i t a l   f o r m a t i o n .     I n   a d d i t i o n ,   u n d e r   c u r r e n t   
 r u l e s ,   t h e   r i s k   o f   f a c i n g   t h e s e   o p p o r t u n i s t i c   t r a d e r s   a n d   b e a r i n g   t h e s e   h a r m s   
 m a y   l e a d   m a r k e t   m a k e r s   t o   c h a r g e   w i d e r   b i d - a s k   s p r e a d s   a n d   t h u s   r e d u c e   
 l i q u i d i t y . 1 3       
 
 C o n c l u s i o n   
 
 A s   a   r e s u l t   o f   s u b s t a n t i a l   t e c h n o l o g i c a l   a n d   c o m m u n i c a t i o n s   a d v a n c e s   i n   t h e   f i n a n c i a l   
 
 m a r k e t s   o v e r   t h e   p a s t   5 0   y e a r s ,   t h e   1 0 - d a y   w i n d o w   h a s   b e e n   t h e   s u b j e c t   o f   m o u n t i n g   c r i t i c i s m   f o r   
 a l l o w i n g   t o o   m u c h   t i m e   f o r   a c t i v i s t   i n v e s t o r s   t o   a c c u m u l a t e   l a r g e   s t o c k   p o s i t i o n s   b e f o r e   b e i n g   
 r e q u i r e d   t o   d i s c l o s e   a n y t h i n g   p u b l i c l y .     A c q u i r i n g   l a r g e   b l o c k s   o f   s h a r e s   s e c r e t l y   f o r   s u c h   a   l o n g   
 p e r i o d   o f   t i m e   a l l o w s   t h e s e   i n v e s t o r s   t o   t r a d e   o n   a s y m m e t r i c   p r i c e   i n f o r m a t i o n   a n d   c o n t i n u e   
 a c c u m u l a t i n g   s h a r e s   f r o m   u n w i t t i n g   i n v e s t o r s   f o r   a l m o s t   t w o   w e e k s   a f t e r   t h e   5 %   t h r e s h o l d   i s   
 r e a c h e d .   
 
 9   I d .   a t   7 .   
 1 0   I d .   a t   7 - 8 .   
 1 1   I d .   a t   1 5 .   
 1 2   I d .   a t   2 6 .   
 1 3   I d .   a t   2 7 .   
 
 3   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  L e t t e r   t o   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 J u l y   7 ,   2 0 2 3   
 P a g e   4   
 
 T h i s   p r o l o n g e d   r e p o r t i n g   w i n d o w   d i s a d v a n t a g e s   s e l l i n g   s h a r e h o l d e r s   a f t e r   t h e   5 %   
 t h r e s h o l d   i s   r e a c h e d   a n d   p e r m i t s   a c t i v i s t   i n v e s t o r s   t o   a m b u s h   p u b l i c   c o m p a n i e s ,   o f t e n   b y   
 d i s c l o s i n g   a n   o w n e r s h i p   i n t e r e s t   t h a t   f a r   e x c e e d s   5 %   o f   s h a r e s   o u t s t a n d i n g .     T h e s e   i n v e s t o r s   
 t y p i c a l l y   p r e s s u r e   e x e c u t i v e s   a n d   d i r e c t o r s   t o   a g r e e   t o   t h e i r   s h o r t - t e r m   d e m a n d s ,   w h i c h   c a n   
 i n c l u d e   b o a r d   m e m b e r s h i p ,   p l a n t   c l o s i n g s ,   w o r k f o r c e   r e d u c t i o n s ,   w a g e   a n d   b e n e f i t   c u t s ,   r e d u c e d   
 R & D   i n v e s t m e n t ,   i n c r e a s e d   s h a r e   b u y b a c k s ,   s p e c i a l   d i v i d e n d s ,   a n d   o t h e r   c o n c e s s i o n s   t h a t   m a y   o r   
 m a y   n o t   b e   i n   t h e   l o n g - t e r m   i n t e r e s t   o f   s h a r e h o l d e r s ,   e m p l o y e e s ,   a n d   o t h e r   s t a k e h o l d e r s .           
 
 T h e   S E C ’ s   p r o p o s a l   t o   s h o r t e n   t h e   r e p o r t i n g   w i n d o w   w o u l d   b e   a   s i g n i f i c a n t   i m p r o v e m e n t   
 f o r   t h e   s e c u r i t i e s   m a r k e t s .     H o w e v e r ,   t h e   S t a f f   M e m o r a n d u m   a l s o   f i n d s   t h a t   “ a b o u t   t w o - t h i r d s   o f   
 t h e   f i l e r s   c o m p l e t e d   a c q u i r i n g   t h e i r   r e p o r t e d   s t a k e   [ w i t h i n   5   d a y s   a f t e r   t h e   5 %   t h r e s h o l d   w a s   
 c r o s s e d ] . ” 1 4     T h i s   f i n d i n g   d e m o n s t r a t e s   t h a t   e v e n   m o r e   m a r k e t   e f f i c i e n c y — a n d   a   f u r t h e r   
 r e d u c t i o n   i n   i n f o r m a t i o n   a s y m m e t r y — c a n   b e   a c c o m p l i s h e d   i f   t h e   C o m m i s s i o n   w o u l d   s u p p o r t   a   
 t w o   ( 2 )   b u s i n e s s   d a y   r e p o r t i n g   d e a d l i n e .     
 
 A   t w o   ( 2 )   b u s i n e s s   d a y   t h r e s h o l d   w o u l d   m i r r o r   t h e   S E C ’ s   F o r m   4   d i s c l o s u r e   r e q u i r e m e n t s   
 
 f o r   e x e c u t i v e   s t o c k   t r a n s a c t i o n s .     T h e s e   r e p o r t e d   e x e c u t i v e   t r a n s a c t i o n s ,   i n c l u d i n g   t h o s e   u n d e r   
 R u l e   1 0 b 5 - 1   p l a n s ,   a r e   f a r   l e s s   m a t e r i a l   t o   i n v e s t o r s   t h a n   d i s c l o s u r e s   a b o u t   a n   a c t i v i s t   i n v e s t o r   
 h a v i n g   a c c u m u l a t e d   a   5 %   p o s i t i o n   i n   a n   i s s u e r .     D i s c l o s u r e   o f   s u c h   a   l a r g e   s t a k e   o f t e n   m o v e s   a   
 c o m p a n y ’ s   s t o c k   p r i c e   a n d   i s   a   f a r   m o r e   i m p o r t a n t   d i s c l o s u r e   t o   o t h e r   i n v e s t o r s   t h a n   m a n y   o f   t h e   
 F o r m   4   d i s c l o s u r e s ,   w h i c h   a r e   o f t e n   f o r   s m a l l   s h a r e   a m o u n t s .     I t   m a k e s   m o r e   s e n s e   f o r   t h e   S E C   
 t o   r e q u i r e   t h a t   b o t h   t h e s e   d i s c l o s u r e s   f o l l o w   t h e   s a m e   2 - d a y   r e p o r t i n g   w i n d o w .   
 
 T h e   S o c i e t y   a n d   N I R I   a r e   v e r y   a p p r e c i a t i v e   o f   t h e   S E C ’ s   e f f o r t s   t o   m o d e r n i z e   i t s   S e c t i o n   
 1 3   b e n e f i c i a l   o w n e r s h i p   r u l e s .     T h a n k   y o u   f o r   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   p r o v i d e   a d d i t i o n a l   c o m m e n t s   o n   
 t h i s   r u l e m a k i n g   a n d   t h e   S t a f f   M e m o r a n d u m   a n a l y z i n g   b e n e f i c i a l   o w n e r s h i p   d i s c l o s u r e s .     P l e a s e   
 f e e l   f r e e   t o   c o n t a c t   e i t h e r   o r g a n i z a t i o n   i f   f u r t h e r   d i s c u s s i o n   o f   t h e s e   p o i n t s   w o u l d   b e   h e l p f u l .   
 
 S i n c e r e l y ,   
 
 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _   
 C h r i s t i n a   M a g u i r e   
 P r e s i d e n t   a n d   C h i e f   E x e c u t i v e   O f f i c e r   
 S o c i e t y   f o r   C o r p o r a t e   G o v e r n a n c e   
 
 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _   
 M a t t h e w   D .   B r u s c h   
 P r e s i d e n t   a n d   C E O   
 N a t i o n a l   I n v e s t o r   R e l a t i o n s   I n s t i t u t e   
 
 1 4   I d .   a t   1 5 .   
 
 4   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  L e t t e r   t o   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 J u l y   7 ,   2 0 2 3   
 P a g e   5   
 
 c c :   T h e   H o n o r a b l e   G a r y   G e n s l e r   
             T h e   H o n o r a b l e   H e s t e r   M .   P e i r c e   
             T h e   H o n o r a b l e   C a r o l i n e   A .   C r e n s h a w   
             T h e   H o n o r a b l e   M a r k   T .   U y e d a   
             T h e   H o n o r a b l e   J a i m e   L i z a r r a g a   
             E r i k   G e r d i n g ,   D i r e c t o r ,   D i v i s i o n   o f   C o r p o r a t i o n   F i n a n c e   
 
 5   
 
   
   
   
   
                 
 

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