User: 
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**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

U l l i c o   I n v e s t m e n t     
 A d v i s o r s ,   I n c .   
 
 8 4 0 3   C o l e s v i l l e   R d .   
 S i l v e r   S p r i n g ,   M D   2 0 9 1 0   
 2 0 2 . 6 8 2 . 0 9 0 0   
 
 A   U l l i c o   I n c .   C o m p a n y     
 
 A p r i l   2 2 ,   2 0 2 2   
 
 V i a   E - M a i l   
 
 V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 S e c r e t a r y   
 S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n   
 1 0 0   F   S t r e e t   N E   
 W a s h i n g t o n ,   D . C .   2 0 5 4 9 - 1 0 9 0   
 
 R e :   
 
 P r i v a t e   F u n d   A d v i s e r s ;   D o c u m e n t a t i o n   o f   R e g i s t e r e d   I n v e s t m e n t   A d v i s e r   C o m p l i a n c e   
 R e v i e w s   
 F i l e   N o .   S 7 - 0 3 - 2 2   
 
 D e a r   M s .   C o u n t r y m a n :   
 
 W e   a r e   s u b m i t t i n g   t h i s   l e t t e r   i n   r e s p o n s e   t o   t h e   U . S .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n ’ s   ( “ S E C ” )   p r o p o s e d   
 n e w   r u l e s   u n d e r   t h e   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s   A c t   o f   1 9 4 0   ( t h e   “ A d v i s e r s   A c t ” )   r e l a t i n g   t o   p r i v a t e   f u n d s . 1     I n   p a r t i c u l a r ,   
 o u r     c o m m e n t s     a d d r e s s     o n e     n e w     p r o p o s e d     r u l e     t h a t     w o u l d     r e q u i r e     q u a r t e r l y     s t a t e m e n t s     t o     b e     p r e p a r e d     a n d   
 d i s t r i b u t e d   t o   p r i v a t e   f u n d   i n v e s t o r s   w i t h i n   4 5   d a y s   a f t e r   e a c h   c a l e n d a r   q u a r t e r   e n d .     W e   a p p r e c i a t e   y o u r   a t t e n t i o n   
 t o   o u r   c o m m e n t s .   
 
 B A C K G R O U N D   
 
 1 .     U l l i c o   I n f r a s t r u c t u r e   T a x a b l e   a n d   T a x - E x e m p t   F u n d s   
 
 T h e   U l l i c o   I n f r a s t r u c t u r e   T a x a b l e   a n d   T a x - E x e m p t   F u n d s   ( c o l l e c t i v e l y ,   t h e   “ F u n d s ” )   a r e   D e l a w a r e   l i m i t e d   
 p a r t n e r s h i p s   t h a t   a r e     d e s i g n e d   t o   p r o v i d e     i n s t i t u t i o n a l     i n v e s t o r s   w i t h     a c c e s s   t o     p r i v a t e     e q u i t y     a n d / o r   
 d e b t   i n v e s t m e n t s     i n     i n f r a s t r u c t u r e     a s s e t s .     [ E a c h     F u n d     i n v e s t s     a l l   o f     i t s     a s s e t s   i n     U l l i c o     I n f r a s t r u c t u r e   
 M a s t e r   F u n d ,   L . P ] .     U l l i c o   I n v e s t m e n t   A d v i s o r s ,   I n c .   ( “ U I A ” )   i s   a n   i n v e s t m e n t   a d v i s e r   r e g i s t e r e d   w i t h   t h e   
 S E C   u n d e r   t h e     A d v i s e r s   A c t   a n d   s e r v e s   a s   t h e     i n v e s t m e n t     a d v i s e r     o f     t h e     F u n d s .   U l l i c o   I n f r a s t r u c t u r e   
 M a n a g e m e n t   C o m p a n y ,   L L C   ( “ U I M C ” ) ,   a c t s   a s   a   s u b - a d v i s e r   f o r   U I A   i n   m a n a g i n g   t h e   u n d e r l y i n g   a s s e t s   
 o f   e a c h   F u n d .   U I M C   i s   a   c o n t r o l l e d   a f f i l i a t e   a n d   a   r e l y i n g   a d v i s e r 2   o f   U I A .   U I G ,   G P ,   L L C   ( “ U I F ” )   s e r v e s   a s   
 t h e   g e n e r a l   p a r t n e r   o f   e a c h   o f   t h e   F u n d s .   U I F   i s   a l s o   a   c o n t r o l l e d   a f f i l i a t e   a n d   r e l y i n g   a d v i s e r   o f   U I A .   
 U I M C ,     U I F     a n d     U I A     o p e r a t e     a     s i n g l e     a d v i s o r y     b u s i n e s s .     U I A     r e l i e s     u p o n     R u l e     5 0 6 ( c )     o f     R e g u l a t i o n     D   
 u n d e r     t h e     S e c u r i t i e s     A c t     o f     1 9 3 3 ,     a s     a m e n d e d     ( “ S e c u r i t i e s     A c t ” ) ,     f o r     e a c h     F u n d ’ s     e x e m p t i o n     f r o m   
 r e g i s t r a t i o n   o f   i t s   i n t e r e s t s   w i t h   t h e   S E C ,   a n d   u p o n   S e c t i o n   3 ( c ) ( 7 )   f o r   i t s   e x c l u s i o n   f r o m   r e g i s t r a t i o n   a s   
 a n     i n v e s t m e n t     c o m p a n y     u n d e r     t h e     I n v e s t m e n t     C o m p a n y     A c t     o f     1 9 4 0     ( “ C o m p a n y     A c t ” ) .         A l l     l i m i t e d   
 p a r t n e r s   a r e   “ a c c r e d i t e d   i n v e s t o r s ”   a s   d e f i n e d   i n   R u l e   5 0 1 ( a )   o f   R e g u l a t i o n   D   u n d e r   t h e   S e c u r i t i e s   A c t ,   
 a n d   q u a l i f i e d   p u r c h a s e r s   a s   d e f i n e d   i n   S e c t i o n   2 ( a ) ( 5 1 )   o f   t h e   C o m p a n y   A c t   a n d   R u l e   2 a 5 1 - 3   t h e r e u n d e r .   
 
 1   P r i v a t e   F u n d   A d v i s e r s ;   D o c u m e n t a t i o n   o f   R e g i s t e r e d   I n v e s t m e n t   A d v i s e r   C o m p l i a n c e   R e v i e w s ,   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s   
 A c t   R e l .   N o .   5 9 5 5   ( F e b .   9 ,   2 0 2 2 ) ,   8 7   F e d .   R e g .   1 6 8 8 6   ( M a r .   2 4 ,   2 0 2 2 )   ( “ P r o p o s i n g   R e l e a s e ” ) .   
 
 2   S e e   F o r m   A D V   a n d   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s   A c t   R u l e s ,   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s   A c t   R e l .   N o .   4 5 0 9   ( A u g .   2 5 ,   2 0 1 6 ) ,   8 1   F e d .   
 R e g .   6 0 4 1 8 ,   6 0 4 3 3   ( S e p t .   1 ,   2 0 1 6 ) .   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                                 
  V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 
 A p r i l   2 2 ,   2 0 2 2   
 
 P a g e   2   o f   5   
 
 2 .     T h e   F u n d s ’   V a l u a t i o n   a n d   F i n a n c i a l   R e p o r t i n g   P r o c e d u r e s   
 
 T h e     F u n d s     c u r r e n t l y     m a i n t a i n     r o b u s t     v a l u a t i o n     a n d     f i n a n c i a l     r e p o r t i n g     p r o c e d u r e s .         T h e s e     v a l u a t i o n     a n d   
 
 f i n a n c i a l   r e p o r t i n g   p r o c e d u r e s   h a v e   b e e n   n e g o t i a t e d   w i t h   t h e   F u n d ’ s   i n v e s t o r s ,   a r e   c l e a r l y   d i s c l o s e d   i n   t h e   
 
 F u n d s ’   p r i v a t e   p l a c e m e n t   m e m o r a n d a   a n d   i n c l u d e   t h e   f o l l o w i n g :     
 
    
 
 F u n d s     a r e     s u b j e c t     t o     a n     a n n u a l     a u d i t ,     w h i c h     i s     c u r r e n t l y     c o n d u c t e d     b y     a n     i n d e p e n d e n t     p u b l i c   
 a c c o u n t a n t   t h a t   m e e t s   t h e   s t a n d a r d s   o f   i n d e p e n d e n c e   i n   R u l e   2 – 0 1 ( b )   a n d   ( c )   o f   R e g u l a t i o n   S – X   t h a t   
 i s   r e g i s t e r e d   w i t h ,   a n d   s u b j e c t   t o     r e g u l a r   i n s p e c t i o n   a s   o f   t h e   c o m m e n c e m e n t   o f   t h e   p r o f e s s i o n a l   
 e n g a g e m e n t   p e r i o d ,   a n d   a s   o f   e a c h   c a l e n d a r   y e a r - e n d ,   b y ,   t h e   P u b l i c   C o m p a n y   A c c o u n t i n g   O v e r s i g h t   
 B o a r d   ( ‘ ‘ P C A O B ’ ’ )   i n   a c c o r d a n c e   w i t h   i t s   r u l e s .     T h e   a u d i t e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   a r e   d i s t r i b u t e d   t o   a l l   
 l i m i t e d   p a r t n e r s   w i t h i n   1 2 0   d a y s   f o l l o w i n g   t h e   c l o s e   o f   t h e   F u n d s ’   f i s c a l   y e a r .   
 
      A n o t h e r     t h i r d     p a r t y     m a i n t a i n s     t h e     F u n d     f i n a n c i a l     r e c o r d s ,     p r o d u c e s     q u a r t e r l y     F u n d     f i n a n c i a l s ,     a n d   
 c a l c u l a t e s     t h e     F u n d     u n i t     v a l u e s     u s i n g     i n d u s t r y - a c c e p t e d     s o f t w a r e .         T h e     t h i r d     p a r t y     a l s o     m a i n t a i n s   
 f i n a n c i a l   r e c o r d s   f o r   e a c h   l i m i t e d   p a r t n e r .   
 
    
 
 T h e     m a j o r i t y     o f     p o r t f o l i o     c o m p a n y     i n v e s t m e n t s     a r e     v a l u e d     q u a r t e r l y     b y     a     r e p u t a b l e     t h i r d     p a r t y   
 v a l u a t i o n   s e r v i c e   w i t h i n   4 5   d a y s   f o l l o w i n g   t h e   c l o s e   o f   e a c h   c a l e n d a r   q u a r t e r .   
 
      C e r t a i n     p o r t f o l i o     c o m p a n y     i n v e s t m e n t s     a r e     m a d e     t h r o u g h     a     p a r t n e r s h i p ,     a n d     t h e     v a l u e     o f     t h e s e   
 i n v e s t m e n t s   i s   b a s e d   o n   t h e   p a r t n e r s h i p   r e p o r t s ,   w h i c h   a r e   g e n e r a l l y   p r o v i d e d   w i t h i n   6 0   d a y s   f o l l o w i n g   
 t h e   c l o s e   o f   a   c a l e n d a r   q u a r t e r .   
 
    
 
    
 
 I n   a c c o r d a n c e   w i t h   t h e   r e l e v a n t   p r o v i s i o n s   o f   e a c h   F u n d ’ s   l i m i t e d   p a r t n e r s h i p   a g r e e m e n t ,   e a c h   l i m i t e d   
 p a r t n e r   r e c e i v e s   a n n u a l   a u d i t e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s ;   q u a r t e r l y   u n a u d i t e d   f i n a n c i a l   s t a t e m e n t s   f o r   t h e   
 f i r s t   t h r e e   f i s c a l   q u a r t e r s   w i t h i n   9 0   d a y s   a f t e r   t h e   e n d   o f   t h e s e   c a l e n d a r   q u a r t e r s ;   a n   a n n u a l   K - 1 ;   a   
 q u a r t e r l y   r e p o r t   o n   t h e   l i m i t e d   p a r t n e r ’ s   u n i t s   a n d   i n v e s t m e n t   p e r f o r m a n c e   w i t h i n   9 0   d a y s   a f t e r   t h e   
 e n d   o f   t h e   c a l e n d a r   q u a r t e r ;   a n d   a   q u a r t e r l y   r e p o r t   c o n t a i n i n g   a   n a r r a t i v e   o f   t h e   p o r t f o l i o ’ s   h o l d i n g s   
 a n d   p e r f o r m a n c e .   
 
 E a c h     F u n d     p r o v i d e s     l i m i t e d     p a r t n e r s     w i t h     a n     a n n u a l     f e e s     a n d     e x p e n s e s     r e p o r t     w i t h i n     1 2 0     d a y s   
 f o l l o w i n g   t h e   c l o s e   o f   t h e   f i s c a l   y e a r ,   w h i c h   p r o v i d e s   a n   a n n u a l   a c c o u n t i n g   o f   e a c h   l i m i t e d   p a r t n e r ’ s   
 p r o   r a t a   s h a r e   o f   m a n a g e m e n t   f e e s ,   c u s t o d i a n   f e e s ,   t r a n s a c t i o n   f e e s ,   p a r t n e r s h i p   e x p e n s e s   a n d   a n y   
 o t h e r   f e e   a s s o c i a t e d   w i t h   t h e   l i m i t e d   p a r t n e r ’ s   i n v e s t m e n t   i n   t h e   F u n d .   
 
 C O M M E N T S   
 
 P r o p o s e d   n e w   R u l e   2 1 1 ( h ) ( 1 ) - 2   u n d e r   t h e   A d v i s e r s   A c t   ( “ Q u a r t e r l y   S t a t e m e n t   R u l e ” )   w o u l d   r e q u i r e   a n y   
 S E C - r e g i s t e r e d   i n v e s t m e n t   a d v i s e r   ( o r   a n y   a d v i s e r   r e q u i r e d   t o   b e   s o   r e g i s t e r e d )   t o   o n e   o r   m o r e   p r i v a t e   
 f u n d s   t o   p r e p a r e   a   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   t h a t   i n c l u d e s   c e r t a i n   i n f o r m a t i o n   r e g a r d i n g   f e e s ,   e x p e n s e s   a n d   
 p e r f o r m a n c e   f o r   e a c h   p r i v a t e   f u n d   i t   a d v i s e s   a n d   d i s t r i b u t e   t h e   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   t o   t h e   p r i v a t e   f u n d ’ s   
 i n v e s t o r s   w i t h i n   4 5   d a y s   a f t e r   e a c h   c a l e n d a r   q u a r t e r   e n d ,   u n l e s s   a   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   t h a t   c o m p l i e s   
 w i t h   t h e   Q u a r t e r l y   S t a t e m e n t   R u l e   i s   p r e p a r e d   a n d   d i s t r i b u t e d   b y   a n o t h e r   p e r s o n .     
 
 U n d e r   t h e   Q u a r t e r l y   S t a t e m e n t   R u l e ,   e a c h   F u n d   w o u l d   b e   c l a s s i f i e d   a s   a   l i q u i d   f u n d ,   b e c a u s e ,   a m o n g   
 o t h e r   t h i n g s ,   n e i t h e r   F u n d   h a s   a   l i m i t e d   l i f e   a n d   n e i t h e r   F u n d   h a s   a s   a   p r e d o m i n a n t   s t r a t e g y   t h e   r e t u r n   
 o f     t h e     p r o c e e d s     t o     l i m i t e d     p a r t n e r s     f r o m     d i s p o s i t i o n     o f     i n v e s t m e n t s .     I n     a d d i t i o n ,     b o t h     F u n d s     a l l o w   
 
   
   
   
  V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 
 A p r i l   2 2 ,   2 0 2 2   
 
 P a g e   3   o f   5   
 
 i n v e s t o r s   t o   w i t h d r a w   b e f o r e   t e r m i n a t i o n   o f   t h e     F u n d s .     C o n s e q u e n t l y ,   u n d e r   t h e   p r o p o s e d   Q u a r t e r l y   
 S t a t e m e n t   R u l e ,   U I A   w o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   d i s c l o s e   e a c h   F u n d ’ s :   
 
    
    
 
    
 
 a n n u a l   n e t   t o t a l   r e t u r n s   f o r   e a c h   c a l e n d a r   y e a r   s i n c e   i n c e p t i o n ;   
 a v e r a g e   a n n u a l   n e t   t o t a l   r e t u r n s   o v e r   t h e   o n e ,   f i v e   a n d   t e n   c a l e n d a r   y e a r   p e r i o d s   ( i f   
 a v a i l a b l e ) ;   a n d     
 c u m u l a t i v e   n e t   t o t a l   r e t u r n   f o r   t h e   c u r r e n t   c a l e n d a r   y e a r   a s   o f   t h e   e n d   o f   t h e   m o s t   r e c e n t   
 c a l e n d a r   q u a r t e r   c o v e r e d   b y   t h e   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t .   
 
 U I A   b e l i e v e s   t h a t   t h e   Q u a r t e r l y   S t a t e m e n t   R u l e ’ s   p r o p o s e d   r e q u i r e m e n t   t h a t   s t a t e m e n t s   b e   d i s t r i b u t e d   
 t o   t h e   p r i v a t e   f u n d ’ s   i n v e s t o r s   w i t h i n   4 5   d a y s   a f t e r   e a c h   c a l e n d a r   q u a r t e r   e n d   i s   t o o   r i g i d   a n d   f a i l s   t o   
 a c c o u n t     f o r     t h e     c h a l l e n g e s     t h a t     a d v i s e r s     s u c h     a s     U I A     f a c e     i n     o b t a i n i n g     t h e     i n f o r m a t i o n     n e c e s s a r y     t o   
 p r e p a r e   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t s ,   i n c l u d i n g   a l l   o f   t h e   d a t a   e l e m e n t s   t h a t   t h e   S E C   p r o p o s e s   t o   r e q u i r e   i n   a   
 4 5   d a y   t i m e   f r a m e .     A s   n o t e d   a b o v e ,   w h i l e   t h e   m a j o r i t y   o f   e a c h   F u n d ’ s   p o r t f o l i o   c o m p a n y   i n v e s t m e n t s   
 a r e   v a l u e d   q u a r t e r l y   b y   a   r e p u t a b l e   t h i r d   p a r t y   v a l u a t i o n   s e r v i c e   w i t h i n   4 5   d a y s   f o l l o w i n g   t h e   c l o s e   o f   
 e a c h   c a l e n d a r   q u a r t e r ,   t h e   v a l u e   o f   i n v e s t m e n t s   m a d e   t h r o u g h   a   p a r t n e r s h i p   i s   b a s e d   o n   t h e   p a r t n e r s h i p   
 r e p o r t s ,   w h i c h   a r e   g e n e r a l l y   p r o v i d e d   w i t h i n   6 0   d a y s   f o l l o w i n g   t h e   c l o s e   o f   a   c a l e n d a r   q u a r t e r .     E v e n   i f   
 t h e   Q u a r t e r l y   S t a t e m e n t   R u l e   w e r e   t o   a p p l y   t o   t h o s e   p a r t n e r s h i p s ,   a   F u n d   w o u l d   n o t   b e   a b l e   t o   c o m p u t e   
 t h o s e   v a l u e s ,   a n d ,   i n   t u r n ,   c o m p u t e   i t s   p e r f o r m a n c e   u n t i l   i t   r e c e i v e s   t h o s e   s t a t e m e n t s .     T h e r e f o r e ,   e v e n   
 i f   t h e   p a r t n e r s h i p s   m e t   t h e i r   4 5   d a y   d e a d l i n e s ,   t h e   F u n d s   w o u l d   n o t   n e c e s s a r i l y   b e   a b l e   t o   m e e t   t h e i r   
 o w n   4 5   d a y   d e a d l i n e s . 3   
 
 W e   n o t e   t h a t   t h e   S E C   s p e c i f i c a l l y   s o l i c i t e d   c o m m e n t   o n   t h e   f o l l o w i n g   i s s u e :   
 
 T h e   p r o p o s e d   r u l e   w o u l d   r e q u i r e   a d v i s e r s   t o   d i s t r i b u t e   t h e   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   w i t h i n   
 4 5   d a y s   o f   a   c a l e n d a r   q u a r t e r   e n d .   I s   t h i s   p e r i o d   t o o   l o n g   o r   t o o   s h o r t   f o r   a n   a d v i s e r   t o   
 p r e p a r e   t h e   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   w h i l e   a l s o   e n s u r i n g   t i m e l y   d e l i v e r y   t o   i n v e s t o r s ?   S h o u l d   
 w e   i n s t e a d   a d o p t   a   f l e x i b l e   d e l i v e r y   s t a n d a r d ,   s u c h   a s   a   r e q u i r e m e n t   t h a t   t h e   a d v i s e r   
 d i s t r i b u t e   t h e   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   ‘ ‘ p r o m p t l y ’ ’ ?   W h y   o r   w h y   n o t ?   I f   w e   w e r e   t o   a d o p t   a   
 p r o m p t   d e l i v e r y   s t a n d a r d ,   s h o u l d   w e   d e f i n e   ‘ ‘ p r o m p t l y ’ ’ ?   I f   s o ,   h o w ?   I f   w e   s h o u l d   n o t   
 d e f i n e   ‘ ‘ p r o m p t l y , ’ ’   s h o u l d   w e   i n s t e a d   i n t e r p r e t   t h a t   t e r m   t o   m e a n   a s   s o o n   a s   r e a s o n a b l y   
 p r a c t i c a b l e ? 4     
 
 W e   u r g e   t h e   S E C   t o   a d o p t   a   f l e x i b l e   s t a n d a r d ,   a n d   s p e c i f i c a l l y   r e c o m m e n d   t h a t   t h e   S E C   r e q u i r e   t h a t   a n   
 a d v i s e r     d e l i v e r     t h e     q u a r t e r l y     s t a t e m e n t     “ p r o m p t l y . ”         W e     w o u l d     d e f i n e     “ p r o m p t l y ”     a s     “ a s     s o o n     a s   
 r e a s o n a b l y   p r a c t i c a b l e ,   b u t   i n   n o   e v e n t   a f t e r   a n y   d e a d l i n e   s e t   f o r t h   i n   t h e   p r i v a t e   f u n d ’ s   o r g a n i z a t i o n a l   
 d o c u m e n t s   o r   p r i v a t e   o f f e r i n g   m e m o r a n d u m . ”     W e   b e l i e v e   t h a t   t h i s   w i l l   p r o v i d e   p r i v a t e   f u n d   a d v i s e r s   
 w i t h   s u f f i c i e n t   f l e x i b i l i t y   t o   s e n d   t o   i n v e s t o r s   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t s   i n   a   t i m e   f r a m e   t h a t   b e s t   c o n f o r m s   
 t o     t h e     a m o u n t     o f     t i m e     n e e d e d     t o     c o l l e c t     a n d     p r o c e s s     t h e     d a t a     n e c e s s a r y     t o     s e n d     s u c h     q u a r t e r l y   
 s t a t e m e n t s ,     w h i l e     m a i n t a i n i n g     a     s t a n d a r d     t h a t ,     a s     t e c h n o l o g y     a n d     c o m m u n i c a t i o n s     i m p r o v e ,     w i l l   
 e f f e c t i v e l y   r e q u i r e   m o r e   t i m e l y   d e l i v e r y   o f   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t s   w i t h o u t   t h e   n e e d   t o   a m e n d   t h e   t e x t   o f   
 t h e   r u l e .   
 
 3   F o r   e x a m p l e ,   i f   a   p a r t n e r s h i p   p r o v i d e d   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t s   t o   a   F u n d   o n   d a y   4 5 ,   i t   i s   h i g h l y   u n l i k e l y   t h a t   t h e   
 F u n d   w o u l d   b e   a b l e   t o   i n c o r p o r a t e   t h e   i n f o r m a t i o n   p r o v i d e d   b y   t h e   p a r t n e r s h i p   i n t o   i t s   o w n   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   a n d   
 t r a n s m i t   t h a t   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t   t o   F u n d   i n v e s t o r s   o n   a   s a m e - d a y   b a s i s .   
 4   P r o p o s i n g   R e l e a s e ,   s u p r a   n o t e   1 ,   8 7   F e d .   R e g .   a t   1 6 9 0 9 .   
 
   
   
   
   
                                                                                                                 
  V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 
 A p r i l   2 2 ,   2 0 2 2   
 
 P a g e   4   o f   5   
 
 I n     t h i s     r e g a r d ,     i n     a n o t h e r     s p e c i f i c     s o l i c i t a t i o n     o f     c o m m e n t     t h e     S E C     n o t e d     t h a t     “ p r e p a r i n g     q u a r t e r l y   
 s t a t e m e n t s     m a y     r e q u i r e     c o o r d i n a t i o n     w i t h ,     a n d     r e l i a n c e     o n ,     t h i r d     p a r t i e s     .     .     .     .     f o r     e x a m p l e ,     w h e n     a   
 p r i v a t e   f u n d   i t s e l f   i n v e s t s   i n   o t h e r   p r i v a t e   f u n d s   o r   p o r t f o l i o   c o m p a n i e s . ” 5     W e   c o n c u r   w i t h   t h e   S E C ’ s   
 o b s e r v a t i o n   a n d   n o t e   t h a t   a   c o r o l l a r y   t o   t h i s   o b s e r v a t i o n   i s   t h a t   i t   m a y   t a k e   p r i v a t e   f u n d s   t h a t   i n v e s t   i n   
 o t h e r     p r i v a t e     f u n d s     o r     p o r t f o l i o     c o m p a n i e s     s i g n i f i c a n t l y     l o n g e r     t o     p r o d u c e     a n d     d i s t r i b u t e     q u a r t e r l y   
 s t a t e m e n t s   t h a n   t h o s e   t h a t   d o   n o t .     I t   w o u l d   b e   i n a p p r o p r i a t e   t o   i m p o s e   a   r i g i d   t i m e   p e r i o d   t h a t   a p p l i e d   
 t o     a l l     p r i v a t e     f u n d s ,     g i v e n     t h e     s i g n i f i c a n t     v a r i a n c e     i n     t h e     o p e r a t i o n a l     r e s o u r c e s     r e q u i r e d     t o     c o l l e c t ,   
 s y n t h e s i z e     a n d     d i s t r i b u t e     t h e     d a t a     p r o p o s e d     t o     b e     r e q u i r e d     f o r     d i f f e r e n t     p r i v a t e     f u n d s ,     w h i c h     l a r g e l y   
 d e p e n d s     o n     a     f u n d ’ s     i n v e s t m e n t     s t r a t e g y ,     t h e     t y p e s     o f     i n v e s t m e n t s     p u r c h a s e d     ( e . g . ,     m a r k e t     t r a d e d   
 s e c u r i t i e s     v s .     p o r t f o l i o     c o m p a n i e s ,     d o m e s t i c     v s .     f o r e i g n     i n v e s t m e n t s     e t c . ) ,     t h e     m a r k e t s     f o r     s u c h   
 i n v e s t m e n t s   ( L e v e l   1   v s .   L e v e l   3   s e c u r i t i e s ,   f o r   i n s t a n c e ) ,   t h e   h i s t o r i c a l   f r e q u e n c y   w i t h   w h i c h   t h e   v a l u e   
 o f   p o r t f o l i o   i n v e s t m e n t s   h a s   b e e n   r e s t a t e d ,   t h e   m a r k e t s   i n   w h i c h   t h e   i n v e s t m e n t s   a r e   t r a d e d   ( r e g a r d l e s s   
 o f   w h e t h e r   t h e   i n v e s t m e n t s   a r e   v a l u e d   u s i n g   L e v e l   1 ,   L e v e l   2   o r   L e v e l   3   i n p u t s )   a n d   o t h e r   f a c t o r s .       
 
 T h e r e   i s   a   t e n s i o n   b e t w e e n   p r o v i d i n g   i n v e s t o r s   w i t h   t i m e l y   i n f o r m a t i o n   a s   s o o n   a s   p o s s i b l e   a n d   p r o v i d i n g   
 i n v e s t o r s   w i t h   i n f o r m a t i o n   t h a t   i s   s u f f i c i e n t l y   r e l i a b l e   s u c h   t h a t   t h e   n e e d   t o   s e n d   i n v e s t o r s   u p d a t e d   a n d   
 r e s t a t e d   i n f o r m a t i o n   f o r   t h e   s a m e   t i m e   p e r i o d s   i s   s i g n i f i c a n t l y   d i m i n i s h e d .     W e   u r g e   t h e   S E C   t o   a d o p t   a   
 s t a n d a r d   t h a t   f a v o r s   a c c u r a c y   a n d   r e l i a b i l i t y   o v e r   s p e e d .     T h e   P r o p o s i n g   R e l e a s e   s t a t e s   t h a t   “ q u a r t e r l y   
 s t a t e m e n t s   w o u l d   p r o v i d e   f u n d   i n v e s t o r s   w i t h   t i m e l y   a n d   r e g u l a r   s t a t e m e n t s   t h a t   c o n t a i n   m e a n i n g f u l   
 a n d   c o m p r e h e n s i v e   i n f o r m a t i o n . ” 6         W e   s h a r e   t h e     S E C ’ s     g o a l   o f     p r o v i d i n g   p r i v a t e   f u n d     i n v e s t o r s   w i t h   
 q u a r t e r l y     s t a t e m e n t s     t h a t   c o n t a i n     m e a n i n g f u l     a n d     c o m p r e h e n s i v e     i n f o r m a t i o n .         H o w e v e r ,     w e     b e l i e v e   
 t h a t   i m p o s i n g   a   4 5   d a y   d e a d l i n e   o n   a l l   p r i v a t e   f u n d   a d v i s e r s ,   r e g a r d l e s s   o f   t h e   c o m p l e x i t y   a s s o c i a t e d   
 w i t h   p r o d u c i n g   a n d   d i s t r i b u t i n g   q u a r t e r l y   s t a t e m e n t s ,   i s   n o t   t h e   b e s t   m e t h o d   t o   a s s u r e   t h a t   t h e   g r e a t e s t   
 n u m b e r     o f     p r i v a t e     f u n d     i n v e s t o r s     p o s s i b l e     r e c e i v e     q u a r t e r l y     s t a t e m e n t s     t h a t     c o n t a i n     m e a n i n g f u l     a n d   
 c o m p r e h e n s i v e   i n f o r m a t i o n .       
 
 C O N C L U S I O N   
 
 U I A   a n d   U I M C   a p p r e c i a t e   t h e   o p p o r t u n i t y   t o   p r o v i d e   t h e s e   c o m m e n t s   o n   t h e   P r o p o s e d   R u l e .   P l e a s e   d o   
 n o t     h e s i t a t e     t o     c o n t a c t     R i c h a r d     F .     L a R o c q u e ,     V i c e     P r e s i d e n t ,     D e p u t y     C h i e f     C o m p l i a n c e     O f f i c e r     a n d   
 A s s o c i a t e   G e n e r a l   C o u n s e l ,   ( 2 0 2 )   9 6 2 - 8 9 5 1 ,   r l a r o c q u e @ u l l i c o . c o m   w i t h   a n y   q u e s t i o n s   o r   t o   d i s c u s s   t h i s   
 c o m m e n t   l e t t e r .   
 
 R e s p e c t f u l l y   s u b m i t t e d ,     
 
 U l l i c o   I n v e s t m e n t   A d v i s o r s ,   I n c .   
 
 5   I d .   
 6   I d . ,   8 7   F e d .   R e g .   a t   1 6 9 0 8 .     
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
                                                                                                                 
  V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n   
 
 A p r i l   2 2 ,   2 0 2 2   
 
 P a g e   5   o f   5   
 
                                                                                                                                                                       B Y : _   _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _   
 
                                       J o s e p h   R .   L i n e h a n   
       P r e s i d e n t   
 
 U l l i c o   I n f r a s t r u c t u r e   M a n a g e m e n t   C o m p a n y ,   L L C   
 
 B Y : _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _   
 
                                                         J e f f e r y   M u r p h y   
                                                               M a n a g i n g   D i r e c t o r       
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
     
   
   
   
   
     
   
   
   
                                                                                                                                                                                                 
   
   
   
           
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 

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