User: 
---
           
return answer between these tag <answer> write answer here</answer>
**Prompt**:
You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment
Output in this format: Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.
**Example Output**:
{
    "approvalScore": 0,
    "positiveTermsCount": 0,
    "neutralTermsCount": 0,
    "negativeTermsCount": 0,
    "suggestionsCount": 0,
}

Assistant: Understood. I will strictly follow these instructions in this conversation.
User: 
You are required to think through the problem carefully before answer and present your thinking in response.
Your thinking should not stop until you are confident.

First, break the task into parts and evaluate step by step whether your predicted answer is correct.

On each step, evaluate your thinking also.

The problem is as follows:

You have a deep understanding of the language of financial markets and its regulations. Please analyze the stakeholder comments in response to the US Security and Exchange Commission’s proposed rules regulating financial market participants. Examine the approval scores of the proposed rule (score ranging from -1 to 1, where -1 is strong disapproval and 1 is strong approval). Do you agree with the 2) output the number of positive terms indicating approval, neutral terms, and negative terms indicating disapproval. 3) number of suggestions provided in the comment. Output in json form Approval Score, # Positive Terms, # Neutral Terms, # Negative Terms, #Suggestions.

The comment is below:

A p r i l   2 6 ,   2 0 2 3   
 
 V i a   E l e c t r o n i c   S u b m i s s i o n   
 
 M s .   V a n e s s a   A .   C o u n t r y m a n     
 S e c r e t a r y     
 U . S .   S e c u r i t i e s   a n d   E x c h a n g e   C o m m i s s i o n     
 1 0 0   F   S t r e e t ,   N E     
 W a s h i n g t o n ,   D C     
 2 0 5 4 9 - 1 0 9 0   
 
 R e :       C y b e r s e c u r i t y   R i s k   M a n a g e m e n t   f o r   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s ,   R e g i s t e r e d   
 
 I n v e s t m e n t   C o m p a n i e s ,   a n d   B u s i n e s s   D e v e l o p m e n t   C o m p a n i e s ;   R e o p e n i n g   o f   
 C o m m e n t   P e r i o d   ( S E C   R e l .   R e l e a s e   N o s .   3 3 - 1 1 1 6 7 ;   3 4 - 9 7 1 4 4 ;   I A - 6 2 6 3 ;   I C - 
 3 4 8 5 5 ;   F i l e   N o .   S 7 - 0 4 - 2 2 )   
 
 D e a r   M s .   C o u n t r y m a n ,   
 
 I   s u b m i t   t h e s e   c o m m e n t s   o n   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   p r o p o s a l   ( t h e   “ P r o p o s a l ” )   t h a t   w o u l d   
 
 r e q u i r e   r e g i s t e r e d   i n v e s t m e n t   a d v i s e r s ,   r e g i s t e r e d   i n v e s t m e n t   c o m p a n i e s ,   a n d   b u s i n e s s   
 
 d e v e l o p m e n t   c o m p a n i e s   ( c o l l e c t i v e l y ,   t h e   “ R e g i s t r a n t ( s ) ” ) ,   s u b j e c t   t o   t h e   r e p o r t i n g   r e q u i r e m e n t s   
 
 u n d e r   t h e   S e c u r i t i e s   E x c h a n g e   A c t   o f   1 9 3 4 ,   t o   a d o p t   a n d   i m p l e m e n t   p o l i c e s   “ r e a s o n a b l y   d e s i g n e d   
 
 t o   a d d r e s s   c y b e r s e c u r i t y   r i s k s . ” 1   A s   a   f i r s t - y e a r   l a w   s t u d e n t   w h o   i s   i n t e r e s t e d   i n   t h e   i n v e s t m e n t   
 
 m a n a g e m e n t   i n d u s t r y   a n d   w h o   i s   c o n c e r n e d   a b o u t   t h e   h e i g h t e n e d   r i s k   o f   c y b e r c r i m e ,   I   a m   
 
 b r o a d l y   i n   f a v o r   o f   t h e   P r o p o s a l .   I   b e l i e v e   t h a t   i t   r e p r e s e n t s   a   c o n s c i o u s   d e c i s i o n   b y   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   t o   t a c k l e   a n   o n g o i n g   p r o b l e m   c o n f r o n t i n g   t h e   e n t i r e   d i g i t a l   w o r l d ,   a n d   I   b e l i e v e   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   h a s   a p p r o p r i a t e l y   i d e n t i f i e d   a n   a r e a   r i p e   f o r   a p p r o p r i a t e   r u l e m a k i n g .   H o w e v e r ,   I   
 
 h a v e   t w o   t o p i c s   t h a t   I   b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   c o n f r o n t   a n d   c o n s i d e r   m o r e   f u l l y   
 
 b e f o r e   i m p l e m e n t i n g   t h e   p r o p o s e d   r u l e s ,   a n d   I   w o u l d   l i k e   t o   a d d   m y   f u l l   s u p p o r t   f o r   a n o t h e r   
 
 1   C y b e r s e c u r i t y   R i s k   M a n a g e m e n t   f o r   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s ,   R e g i s t e r e d   I n v e s t m e n t   C o m p a n i e s ,   a n d   B u s i n e s s   
 D e v e l o p m e n t   C o m p a n i e s ,   8 7   F e d .   R e g .   1 3 5 2 4 ,   1 3 5 2 4   ( M a r .   9 ,   2 0 2 2 )   a v a i l a b l e   a t :   
 h t t p s : / / w w w . f e d e r a l r e g i s t e r . g o v / d o c u m e n t s / 2 0 2 2 / 0 3 / 0 9 / 2 0 2 2 - 0 3 1 4 5 / c y b e r s e c u r i t y - r i s k - m a n a g e m e n t - f o r - i n v e s t m e n t - 
 a d v i s e r s - r e g i s t e r e d - i n v e s t m e n t - c o m p a n i e s - a n d - b u s i n e s s   ( P r o p o s a l ) .     
 
 1   
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
  a s p e c t   o f   t h e   P r o p o s a l ,   w i t h   o n e   s p e c i f i c   a r e a   w h e r e   I   w o u l d   r e s p e c t f u l l y   r e q u e s t   a d d i t i o n a l   
 
 c l a r i f i c a t i o n .   
 
 I N T R O D U C T I O N   
 
 T h e   C o m m i s s i o n   i s s u e d   a   N o t i c e   o f   P r o p o s e d   R u l e m a k i n g   a s k e d   f o r   p u b l i c   c o m m e n t   o n   
 
 M a r c h   9 ,   2 0 2 2 ,   t i t l e d :   “ C y b e r s e c u r i t y   R i s k   M a n a g e m e n t   f o r   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s ,   R e g i s t e r e d   
 
 I n v e s t m e n t   C o m p a n i e s ,   a n d   B u s i n e s s   D e v e l o p m e n t   C o m p a n i e s . ”   T h e   P r o p o s a l   w a s   t h e n   
 
 r e o p e n e d   f o r   c o m m e n t   o n   M a r c h   2 3 ,   2 0 2 3 ,   i n   a   n o t i c e   t i t l e d :   “ C y b e r s e c u r i t y   R i s k   M a n a g e m e n t   
 
 f o r   I n v e s t m e n t   A d v i s e r s ,   R e g i s t e r e d   I n v e s t m e n t   C o m p a n i e s ,   a n d   B u s i n e s s   D e v e l o p m e n t   
 
 C o m p a n i e s ;   R e o p e n i n g   o f   C o m m e n t   P e r i o d . ”   T h e   P r o p o s a l   s e e k s   t o   t a c k l e   a n   i m p o r t a n t   i s s u e   
 
 t h a t   p l a g u e s   n o t   o n l y   t h e   i n v e s t m e n t   m a n a g e m e n t   i n d u s t r y ,   b u t   t h e   e n t i r e   e c o n o m y :   t h e   r i s k   o f   
 
 d e v a s t a t i n g   c y b e r a t t a c k s .     
 
 A   c y b e r a t t a c k   h a s   t h e   p o w e r   t o   i m p a c t   n o t   j u s t   a   R e g i s t r a n t ’ s   b o t t o m   l i n e ,   b u t   i t   a l s o   h a s   t h e   
 
 p o t e n t i a l   t o   p u t   a t   r i s k   a n d   d e c i m a t e   t h e   s a v i n g s   o f   i n d i v i d u a l s   w h o   r e l y   o n   R e g i s t r a n t s   t o   m a n a g e   
 
 a n d   g r o w   t h e i r   m o n e y . 2   F u r t h e r m o r e ,   c y b e r a t t a c k s   c a n   b e   p a r t i c u l a r l y   d e v a s t a t i n g   f o r   s m a l l e r   
 
 f i r m s   a n d   c a n   b e   s o   s e v e r e   t h a t   t h e y   m a y   g o   o u t   o f   b u s i n e s s   a s   a   r e s u l t . 3   A d d i t i o n a l l y ,   o u r   w o r l d   
 
 h a s   c h a n g e d   d r a s t i c a l l y   i n   t h e   w a k e   o f   t h e   C O V I D - 1 9   p a n d e m i c ,   a n d   w e   h a v e   s e e n   a   m a r k e d   
 
 s h i f t   t o   f i r m s   a l l o w i n g   m o r e   r e m o t e   w o r k   –   i n   e f f e c t ,   p e r m i t t i n g   e m p l o y e e s   m o r e   f l e x i b i l i t y   ( f o r   
 
 b e t t e r   o r   f o r   w o r s e )   i n   t h e i r   c y b e r s e c u r i t y   p r o t e c t i o n s . 4   I n   w a d i n g   i n t o   t h e s e   w a t e r s ,   t h e   
 
 2   2 0 2 2   I n v e s t m e n t   C o m p a n y   F a c t b o o k ,   I N V E S T M E N T   C O M P A N Y   I N S T I T U T E   ( 2 0 2 2 ) ,   a v a i l a b l e   a t :   
 h t t p s : / / w w w . i c i f a c t b o o k . o r g / p d f / 2 0 2 2 _ f a c t b o o k . p d f   ( f i n d i n g   t h a t   h o u s e h o l d s   m a k e   u p   t h e   l a r g e s t   g r o u p   o f   i n v e s t o r s   
 i n   m u t u a l   f u n d s   m a n a g e d   b y   r e g i s t e r e d   i n v e s t m e n t   c o m p a n i e s   a n d   t h a t   t h e s e   f i r m s   m a n a g e d   “ 2 3   p e r c e n t   o f   
 h o u s e h o l d   f i n a n c i a l   a s s e t s   a t   y e a r - e n d   2 0 2 1 ” ) .   
 3   A l e x   H a l p e r i n ,   W o r r i e d   A b o u t   a   C y b e r a t t a c k ?   W h a t   I t   C o u l d   C o s t   Y o u r   S m a l l   B u s i n e s s ,   B N D   ( F e b .   2 1 ,   2 0 2 3 )   
 h t t p s : / / w w w . b u s i n e s s n e w s d a i l y . c o m / 8 4 7 5 - c o s t - o f - c y b e r a t t a c k . h t m l   ( f i n d i n g   t h a t   i n   2 0 1 9   4 3 %   o f   d a t a   b r e a c h e s   
 a f f e c t e d   s m a l l   b u s i n e s s e s   w h o   m a y   b e   u n a b l e   t o   s h o u l d e r   t h e   c o s t s   o f   r e m e d i a t i o n ) .   
 4   M a r k   N e v i n s ,   N e w   D a n g e r s   o f   W o r k i n g   F r o m   H o m e :   C y b e r s e c u r i t y   R i s k s ,   F O R B E S   ( M a y   1 9 ,   2 0 2 1 ,   9 : 1 8   P M ) ,   
 h t t p s : / / w w w . f o r b e s . c o m / s i t e s / h i l l e n n e v i n s / 2 0 2 1 / 0 5 / 1 9 / n e w - d a n g e r s - o f - w o r k i n g - f r o m - h o m e - c y b e r s e c u r i t y - 
 r i s k s / ? s h = 9 6 f 5 3 2 4 2 2 f b 1   ( f i n d i n g   t h a t   r e m o t e   w o r k   p o s e s   u n i q u e   c y b e r s e c u r i t y   r i s k s   t o   c o m p a n i e s   –   f o c u s i n g   
 
 2   
 
   
   
   
  C o m m i s s i o n   h a s   s i g n a l e d   i t s   c o m m i t m e n t   t o   t a c k l i n g   a n   i m p o r t a n t   i s s u e   t h a t   h a s   r i p p l e   e f f e c t s   
 
 t h r o u g h o u t   o u r   e n t i r e   e c o n o m y .     
 
 I   s t r o n g l y   s u p p o r t   t h e   P r o p o s a l ,   b u t   I   w o u l d   u r g e   t h e   C o m m i s s i o n   t o   c o n d u c t   a d d i t i o n a l   
 
 c o n s i d e r a t i o n   o n   t w o   i m p o r t a n t   t o p i c s ,   a n d   I   w o u l d   l i k e   t o   u n d e r l i n e   m y   s u p p o r t   a n d   w i s h   f o r   
 
 a d d e d   c l a r i t y   o n   o n e   f u r t h e r   t o p i c :   
 
 1 .     T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   c o n s i d e r   t a i l o r i n g   t h e   p r o p o s e d   r e q u i r e m e n t s   t o   t h e   s i z e   o f   
 
 t h e   R e g i s t r a n t   i n   q u e s t i o n   t o   a v o i d   u n d u l y   b u r d e n i n g   s m a l l e r   f i r m s .   
 
 2 .     T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   a m e n d   i t s   p l a n   t o   r e q u i r e   t h a t   R e g i s t r a n t s   p u b l i c l y   d i s c l o s e   
 
 c e r t a i n   d e t a i l s   r e g a r d i n g   s i g n i f i c a n t   c y b e r s e c u r i t y   i n c i d e n t s .   
 
 3 .     T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   r e q u i r e   t h a t   a   R e g i s t r a n t ’ s   b o a r d   o f   d i r e c t o r s   a p p r o v e   a n d   
 r e v i e w   a n n u a l l y   i t s   c y b e r s e c u r i t y   p o l i c i e s ,   a n d   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   p r o v i d e   
 a d d i t i o n a l   c l a r i f i c a t i o n   o n   t h e   b o a r d ’ s   r o l e   i n   o v e r s i g h t .   
 
 B A C K G R O U N D   
 
 C y b e r c r i m e   h a s   i n c r e a s i n g l y   b e c o m e   a   l a r g e   t h r e a t   t o   t h e   i n v e s t m e n t   m a n a g e m e n t   i n d u s t r y ,   
 
 a n d   c y b e r s e c u r i t y   i s   a m o n g   o n e   o f   t h e   m o s t   c r i t i c a l   i s s u e s   f o r   U . S . - b a s e d   i n v e s t o r s   –   w i t h   d a t a   
 
 s u g g e s t i n g   t h a t   i n c i d e n t s   c a n   s e v e r e l y   i m p a c t   a   f i r m ’ s   s t o c k   p r i c e   a n d   a n   i n v e s t o r ’ s   r e t u r n s . 5   T h e   
 
 “ a v e r a g e   c o s t   t o   a n   o r g a n i z a t i o n   f o r   a   s i n g l e   c y b e r   i n c i d e n t   n o w   e x c e e d s   $ 1   m i l l i o n [ ; ] ”   
 
 f u r t h e r m o r e ,   f o l l o w i n g   a   p u b l i c   c y b e r a t t a c k ,   c u s t o m e r s   a r e   i n c r e a s i n g l y   a p t   t o   l o s e   f a i t h   i n   t h e   
 
 a f f e c t e d   o r g a n i z a t i o n   a n d   a r e   3 3 %   m o r e   l i k e l y   t o   “ [ d i s c o n t i n u e ]   t h e i r   r e l a t i o n s h i p   w i t h   t h e   
 
 o r g a n i z a t i o n . ” 6   W h i l e   t h e   i n d u s t r y   g e n e r a l l y   l a c k s   t h e   s a m e   “ p u b l i c - f a c i n g   i n f r a s t r u c t u r e ”   a s   
 
 p r i m a r i l y   o n   r i s k s   p o s e d   b y   t h i r d - p a r t y   p r o d u c t i v i t y   d i g i t a l   a p p l i c a t i o n s   t h a t   h a v e   t h e   “ b a r e   m i n i m u m   o f   s e c u r i t y   
 s e t t i n g s ” ) .   
 5   S e e   2 0 1 9   R e s p o n s i b l e   I n v e s t i n g   S u r v e y   K e y   F i n d i n g s ,   R B C   G L O B .   A S S E T   M G M T   ( 2 0 1 9 ) ,   a v a i l a b l e   a t :   
 h t t p s : / / g l o b a l . r b c g a m . c o m / s i t e f i l e s / l i v e / d o c u m e n t s / p d f / r b c - g a m - r e s p o n s i b l e - i n v e s t i n g - s u r v e y - k e y - f i n d i n g s 2 0 1 9 . p d f ;   
 s e e   a l s o   S h i n i c h i   K a m i y a ,   J u n - K o o   K a n g ,   J u n g m i n   K i m ,   A n d r e a s   M i l i d o n i s ,   &   R e n e   M .   S t u l z ,   R i s k   m a n a g e m e n t ,   
 f i r m   r e p u t a t i o n ,   a n d   t h e   i m p a c t   o f   s u c c e s s f u l   c y b e r a t t a c k s   o n   t a r g e t   f i r m s ,   1 3 9   J .   O F   F I N .   E C O N .   7 4 7 ,   7 4 9   ( 2 0 2 1 ) .   
 6   M u t u a l   F u n d   D i r e c t o r s   F o r u m   –   C y b e r s e c u r i t y   a n d   t h e   e v o l v i n g   t h r e a t   l a n d s c a p e ,   D E L O I T T E   D E V E L O P M E N T   L L C   
 ( 2 0 2 2 ) ,   a v a i l a b l e   a t :   h t t p s : / / w w w 2 . d e l o i t t e . c o m / u s / e n / p a g e s / a d v i s o r y / a r t i c l e s / a s s e t - m a n a g e m e n t - f i r m s - f a c i n g - 
 h i g h e r - c y b e r s e c u r i t y - r i s k . h t m l ;   s e e   a l s o   M i l o s l a v a   P l a c h k i n o v a   a n d   C h r i s   M a u r e r ,   T e a c h i n g   C a s e :   S e c u r i t y   B r e a c h   
 a t   T a r g e t ,   2 9   J O U R N A L   O F   I N F O R M A T I O N   S Y S T E M S   E D U C A T I O N   1 1 ,   1 4   ( 2 0 1 8 )   ( f i n d i n g   t h a t   a f t e r   T a r g e t   w a s   v i c t i m   o f   
 
 3   
 
   
   
   
   
   
  o t h e r   a r e a s   o f   t h e   e c o n o m y   ( e . g . ,   o n l i n e   s h o p p i n g   p l a t f o r m s ) ,   w h i c h   h a s   m a d e   i t   h i s t o r i c a l l y   
 
 i s o l a t e d   f r o m   t h r e a t s ,   a s   c y b e r c r i m i n a l s   c o n t i n u e   t o   d e v e l o p   n e w   t e c h n i q u e s   a n d   o t h e r   s e c t o r s   
 
 b e e f   u p   t h e i r   d e f e n s e s   i n   l i g h t   o f   r e c e n t ,   h i g h l y - p u b l i c   a t t a c k s ,   t h e   i n v e s t m e n t   m a n a g e m e n t   
 
 i n d u s t r y   m a y   b e c o m e   a   m o r e   a p p e a l i n g   t a r g e t . 7     
 
 R e g i s t r a n t s   a r e   t e m p t i n g   t a r g e t s   f o r   c y b e r c r i m i n a l s   a s   m a n y   p o s s e s s   “ h i g h l y   v a l u a b l e   
 
 i n t e l l e c t u a l   p r o p e r t y ”   i n   t h e   f o r m   o f   p r o p r i e t a r y   i n v e s t m e n t   s t r a t e g i e s ,   a n d   t h e y   a r e   t h e   g u a r d i a n s   
 
 o f   i m m e n s e   a m o u n t s   o f   c a p i t a l . 8   F o r   e x a m p l e ,   a s   o f   2 0 2 1 ,   t h e   i n v e s t m e n t   a d v i s e r   i n d u s t r y   h a d   
 
 $ 1 2 8 . 4   t r i l l i o n   i n   a s s e t s   a n d   p r o v i d e d   s e r v i c e s   t o   6 4 . 7   m i l l i o n   c l i e n t s . 9   F u r t h e r m o r e ,   R e g i s t r a n t s   
 
 o f t e n   r e l y   o n   t h i r d - p a r t y   s e r v i c e   p r o v i d e r s   t o   a c t   a s   “ c u s t o d i a n s ,   d i s t r i b u t o r s ,   a d m i n i s t r a t o r s ,   
 
 t r a n s f e r   a g e n t s [ , ] ”   e t c . ,   a n d   t h e s e   t h i r d - p a r t i e s   a r e   l i k e l y   t o   h a v e   a c c e s s   t o   d a t a   c r i t i c a l   t o   b o t h   
 
 i n v e s t o r s   a n d   R e g i s t r a n t s   t h e m s e l v e s . 1 0   D a t a   s u g g e s t   t h a t   6 3 %   o f   c y b e r s e c u r i t y   b r e a c h e s   a r e   
 
 l i n k e d   t o   a   t h i r d - p a r t y   s e r v i c e   p r o v i d e r   –   f u r t h e r   u n d e r l i n i n g   t h e   n e e d   f o r   t h e   C o m m i s s i o n   t o   
 
 e x a m i n e   a n d   i m p o s e   n e w   r e g u l a t i o n   o n   t h i s   i s s u e . 1 1   
 
 W h i l e   c y b e r t h r e a t s   r e m a i n   p o t e n t   r i s k s   t o   f i r m s ,   I   b e l i e v e   i t   i s   m o s t   i m p o r t a n t   t o   h i g h l i g h t   
 
 t h a t   t h e   i n v e s t m e n t   m a n a g e m e n t   i n d u s t r y   h o l d s   a   u n i q u e   p o s i t i o n   i n   o u r   e c o n o m y :   t h a t   a s   t h e   
 
 g u a r d i a n s   a n d   p r o t e c t o r s   o f   m a n y   i n d i v i d u a l s ’   s a v i n g s ,   r e t i r e m e n t   a c c o u n t s ,   a n d   p e r s o n a l   f i n a n c i a l   
 
 i n f o r m a t i o n .   F o r   e x a m p l e ,   a s   o f   2 0 2 2 ,   5 2 . 3 %   o f   h o u s e h o l d s   i n   t h e   U n i t e d   S t a t e s   o w n e d   m u t u a l   
 
 f u n d s ,   a   p r o d u c t   c o m m o n l y   o f f e r e d   b y   R e g i s t r a n t s ,   a n d   2 / 3   o f   t h o s e   o w n e r s   w e r e   i n d i v i d u a l s   
 
 a   m a s s i v e   c y b e r a t t a c k   i n   Q 4   o f   2 0 1 3   t h e   c o m p a n y   e x p e r i e n c e d   a   m a s s i v e   l o s s   o f   c u s t o m e r   c o n f i d e n c e   a n d   a   3 4 . 3 %   
 d e c r e a s e   i n   n e t   r e v e n u e   f r o m   2 0 1 2   t o   2 0 1 3 ) .   
 7   C l o s i n g   t h e   g a p   –   C y b e r   S e c u r i t y   a n d   t h e   a s s e t   m a n a g e m e n t   s e c t o r ,   K P M G   L L P   ( 2 0 1 8 ) ,   a v a i l a b l e   a t :   
 h t t p s : / / a s s e t s . k p m g . c o m / c o n t e n t / d a m / k p m g / u k / p d f / 2 0 1 8 / 0 1 / c l o s i n g - t h e - g a p - c y b e r - s e c u r i t y - a s s e t - m a n a g e m e n t . p d f .   
 8   I d .   
 9   S n a p s h o t   2 0 2 2 ,   I N V E S T M E N T   A D V I S E R   A S S O C I A T I O N   ( 2 0 2 1 ) ,   a v a i l a b l e   a t :   h t t p s : / / i n v e s t m e n t a d v i s e r . o r g / w p - 
 c o n t e n t / u p l o a d s / 2 0 2 2 / 0 6 / S n a p s h o t 2 0 2 2 . p d f .   
 1 0   C y b e r s e c u r i t y   a n d   t h e   e v o l v i n g   t h r e a t   l a n d s c a p e ,   D e l o i t t e ;   s e e   a l s o   T h e   C o s t   o f   T h i r d - P a r t y   C y b e r s e c u r i t y   R i s k   
 M a n a g e m e n t ,   P O N E M O N   I N S T I T U T E   L L C   ( M a r .   2 0 1 9 ) ,   a v a i l a b l e   a t   h t t p s : / / i n f o . c y b e r g r x . c o m / p o n e m o n - r e p o r t .       
 1 1   T h e   C o s t   o f   T h i r d - P a r t y   C y b e r s e c u r i t y   R i s k   M a n a g e m e n t ,   P O N E M O N   I N S T I T U T E   L L C .   
 
 4   
 
   
   
  h o u s e h o l d s   m a k i n g   l e s s   t h a n   $ 1 5 0 , 0 0 0   a   y e a r   –   m a k i n g   t h e   i n d u s t r y   t h e   c u s t o d i a n s   o f   a   “ k e y   
 
 c o m p o n e n t   o f   t h e   h o u s e h o l d   b a l a n c e   s h e e t   f o r   m i l l i o n s   o f   A m e r i c a n s ”   –   n o t   j u s t   t h o s e   f r o m   t h e   
 
 u p p e r   e c h e l o n s   o f   t h e   s o c i o - e c o n o m i c   l a d d e r . 1 2   T h e s e   m u t u a l   f u n d s   t h e n   m a k e   u p   t h e   p r i m a r y   
 
 s e c u r i t i e s   h e l d   b y   r e t i r e m e n t   i n v e s t m e n t   a c c o u n t s   –   f u r t h e r   u n d e r l i n i n g   t h e   i m m e n s e   i m p o r t a n c e   
 
 o f   i m p l e m e n t i n g   r e g u l a t i o n s   t o   p r o t e c t   t h i s   c a p i t a l   f r o m   c y b e r c r i m e . 1 3   
 
 T h e   C o m m i s s i o n ’ s   D i r e c t o r   o f   t h e   D i v i s i o n   o f   I n v e s t m e n t   M a n a g e m e n t ,   i n   a   r e c e n t   
 
 a d d r e s s   t o   i n d u s t r y   l e a d e r s ,   h a s   f u r t h e r   h i g h l i g h t e d   t h e   n e e d   t o   c o n f r o n t   i s s u e s   s u r r o u n d i n g   
 
 c y b e r s e c u r i t y . 1 4   D i r e c t o r   B i r d t h i s t l e   n o t e d   t h a t   w h i l e   t e c h n o l o g i c a l   a d v a n c e m e n t s   h a v e   b r o u g h t   
 
 “ m a n y   p o s i t i v e   i m p r o v e m e n t s ”   t o   t h e   i n d u s t r y ,   t h e y   a l s o   p r e s e n t   n e w   c h a l l e n g e s   a n d   r i s k s   t h a t   
 
 R e g i s t r a n t s ,   a n d   t h e   C o m m i s s i o n ,   m u s t   c o n f r o n t   h e a d   o n   t o   c o m b a t   t h e   “ t e c h n o l o g y - r e l a t e d   p e r i l s   
 
 o f   o u r   t i m e . " 1 5   T h e   D i r e c t o r ’ s   c a n d o r   i n   a c k n o w l e d g i n g   t h e   p o t e n t   t h r e a t   p o s e d   b y   c y b e r c r i m e   
 
 f u r t h e r   u n d e r l i n e s   t h e   n e c e s s i t y   f o r   t h e s e   p r o p o s e d   r e g u l a t i o n s   t o   b e   p u t   i n   p l a c e .     
 
 B e c a u s e   o f   t h e   R e g i s t r a n t s ’   i n c r e d i b l y   i m p o r t a n t   s t a t u s   w i t h i n   o u r   e c o n o m y   a n d   t h e   
 
 r a p i d l y   i n c r e a s i n g   t h r e a t   p o s e d   b y   c y b e r c r i m e ,   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   w o r k   t o   i m p l e m e n t   r u l e s ,   
 
 i n   l i n e   w i t h   i t s   s t a t e d   m i s s i o n ,   t h a t   s e e k   t o   “ p r o t e c t   i n v e s t o r s ”   a n d   t o   e n s u r e   t h a t   t h e   “ [ f a c i l i t a t i o n ]   
 
 o f   c a p i t a l   f o r m a t i o n ”   i s   a c c o m p l i s h e d   i n   a   m a n n e r   t h a t   b o t h   c o n s i d e r s   a n d   a d a p t s   t o   o u r   
 
 i n c r e a s i n g l y   d i g i t a l l y   c o n n e c t e d   w o r l d . 1 6   
 
 1 2   M u t u a l   F u n d s   A r e   K e y   t o   B u i l d i n g   W e a l t h   f o r   M a j o r i t y   o f   U S   H o u s e h o l d s ,   I N V E S T M E N T   C O M P A N Y   I N S T I T U T E   
 ( O c t .   3 1 ,   2 0 2 2 ) ,   h t t p s : / / w w w . i c i . o r g / n e w s - r e l e a s e / 2 2 - n e w s - o w n e r s h i p .   
 1 3   S e e   i d .   
 1 4   W i l l i a m   B i r d t h i s t l e ,   R e m a r k s   a t   t h e   I C I   I n v e s t m e n t   M a n a g e m e n t   C o n f e r e n c e ,   U . S .   S E C U R I T I E S   A N D   E X C H A N G E   
 C O M M I S S I O N   ( M a r c h   2 0 ,   2 0 2 3 ) ,   h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / n e w s / s p e e c h / b i r d t h i s t l e - r e m a r k s - i c i - i n v e s t m e n t - m a n a g e m e n t - 
 c o n f e r e n c e - 0 3 2 0 2 3 .     
 1 5   I d .   
 1 6   W h a t   W e   D o ,   U . S .   S E C U R I T I E S   A N D   E X C H A N G E   C O M M I S S I O N   ( A p r i l   6 ,   2 0 2 3 ) ,   h t t p s : / / w w w . s e c . g o v / a b o u t / w h a t - w e - 
 d o .     
 
 5   
 
   
   
  P R O P O S E D   C O M M E N T S   
 
 1     T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   c o n s i d e r   t a i l o r i n g   t h e   p r o p o s e d   r e q u i r e m e n t s   t o   t h e   s i z e   o f   
 
 t h e   R e g i s t r a n t   i n   q u e s t i o n   t o   a v o i d   u n d u l y   b u r d e n i n g   s m a l l e r   f i r m s .   
 
 T h e   i n v e s t m e n t   m a n a g e m e n t   i n d u s t r y   i s   v a r i e d   a n d   d y n a m i c   a n d   f i r m s   r a n g e   i n   s i z e   f r o m   
 
 s m a l l   f a m i l y - r u n   o f f i c e s   t o   m a s s i v e   m u l t i n a t i o n a l   c o r p o r a t i o n s .   I n   2 0 2 1 ,   a p p r o x i m a t e l y   9 0 %   o f   
 
 t h e   1 4 , 8 0 6   S E C - r e g i s t e r e d   i n v e s t m e n t   c o m p a n i e s   w e r e   c l a s s i f i e d   a s   “ s m a l l   b u s i n e s s e s   e m p l o y i n g   
 
 f e w e r   t h a n   5 0   p e o p l e . ” 1 7   T h e s e   f i r m s   r e p r e s e n t   a   l a r g e   s w a t h   o f   t h e   i n d u s t r y   t h a t   m a y   n o t   h a v e   
 
 m a s s i v e   c o m p l i a n c e ,   r i s k   m a n a g e m e n t ,   a n d   c y b e r s e c u r i t y   t e a m s   o n   t h e i r   p a y r o l l s .   W h i l e   c l o s e   t o   
 
 2 / 3   o f   a l l   a s s e t s   m a n a g e d   b y   R e g i s t r a n t s   a r e   m a n a g e d   b y   t h e   2 1 0   l a r g e s t   f i r m s ,   i t   i s   i m p e r a t i v e   
 
 t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   n o t   l o s e   s i g h t   o f   t h e s e   s m a l l e r   f i r m s   w h o   c o n t i n u e   t o   p r o v i d e   e s s e n t i a l   
 
 f i n a n c i a l   s e r v i c e s   t o   c o m m u n i t i e s   a n d   b u s i n e s s e s   a c r o s s   t h e   n a t i o n . 1 8     
 
 T h e   P r o p o s a l   n o t e s   t h a t   i t   w o u l d   r e q u i r e   a l l   R e g i s t r a n t s   t o   i m p l e m e n t   c y b e r s e c u r i t y   p o l i c i e s   
 
 t h a t   w o u l d ,   a m o n g   o t h e r   t h i n g s ,   r e q u i r e   t h a t   t h e r e   b e   “ w r i t t e n   c o n t r a c t s ”   b e t w e e n   a   R e g i s t r a n t   
 
 a n d   a   t h i r d - p a r t y   s e r v i c e   p r o v i d e r   r e f l e c t i n g   t h e   l a t t e r ’ s   c y b e r s e c u r i t y   p r o g r a m s . 1 9   W h i l e   t h i s   
 
 w o u l d   u n d o u b t e d l y   p r o v i d e   a n   a d d i t i o n a l   l a y e r   o f   p r o t e c t i o n   t o   e n s u r e   t h a t   f i r m s   a r e   
 
 i m p l e m e n t i n g   s t r a t e g i e s   t h a t   t a k e   i n t o   a c c o u n t   t h e   r i s k s   o f   s h a r i n g   d a t a   w i t h   t h i r d - p a r t i e s ,   I   d o   n o t   
 
 b e l i e v e   t h e   P r o p o s a l   a p p r o p r i a t e l y   c o n s i d e r s   t h e   b u r d e n   t h e s e   r e q u i r e m e n t s   m a y   p l a c e   o n   s m a l l e r   
 
 a d v i s e r s .   W h i l e   l a r g e r   R e g i s t r a n t s   m a y   h a v e   t h e   b a r g a i n i n g   p o w e r   t o   e f f e c t i v e l y   f o r c e   a   s e r v i c e   
 
 p r o v i d e r   t o   i n c l u d e   d e t a i l s   o f   t h e i r   c y b e r s e c u r i t y   p r o g r a m s   i n   t h e   w r i t t e n   c o n t r a c t   b e t w e e n   t h e   
 
 t w o   p a r t i e s ,   s m a l l e r   R e g i s t r a n t s   m a y   l a c k   l e v e r a g e   i n   e n s u r i n g   t h e   i n c l u s i o n   o f   s u c h   a   
 
 r e q u i r e m e n t   a n d   m a y   b e   f o r c e d   t o   a g r e e   t o   c o n t r a c t s   s i m p l y   t o   r e m a i n   i n   b u s i n e s s .   M a n y   s m a l l e r   
 
 R e g i s t r a n t s   l a c k   a g e n c y   i n   t h e   n e g o t i a t i o n   p r o c e s s   a n d   a r e   o f t e n   f o r c e d   t o   s i m p l y   a g r e e   t o   t h e   
 
 1 7   S n a p s h o t   2 0 2 2 ,   I N V E S T M E N T   A D V I S E R   A S S O C I A T I O N .   
 1 8   I d .   
 1 9   P r o p o s a l   a t   1 3 5 5 0 .   
 
 6   
 
   
   
   
   
  c o n t r a c t   o f f e r e d   o r   r i s k   l o s i n g   a n   e s s e n t i a l   s e r v i c e   n e e d e d   f o r   t h e i r   l o n g e v i t y   ( e . g . ,   f u n d   
 
 d i s t r i b u t i o n   s e r v i c e s ) .   
 
 W h i l e   I   g e n e r a l l y   s u p p o r t   i n c r e a s e d   o v e r s i g h t   o f   t h e s e   t h i r d - p a r t y   p r o v i d e r s ,   I   a m   c o n c e r n e d   
 
 t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   m a y   b e   u n r e a l i s t i c   i n   i t s   p r o p o s e d   r e g u l a t i o n s .   T h e   C o m m i s s i o n   d o e s   
 
 o p t i m i s t i c a l l y   n o t e   t h a t   t h e   “ c o s t s   a s s o c i a t e d   w i t h   n e g o t i a t i n g   s u c h   c o n t r a c t u a l   p r o v i s i o n s   m a y   
 
 a l s o   b e   p a r t l y   b o r n e   b y   s e r v i c e   p r o v i d e r s [ ; ] ”   h o w e v e r ,   t h e y   t h e n   n o t e   t h a t   t h e s e   c o s t s   c o u l d   a l s o   
 
 b e   s h o u l d e r e d   b y   “ c l i e n t s   a n d   i n v e s t o r s ” . 2 0   T h i s   a p p a r e n t   c o m f o r t   w i t h   i m m e d i a t e l y   p a s s i n g   o n   
 
 i n c r e a s e d   c o s t s   t o   c l i e n t s   a n d   i n v e s t o r s   s e e m s   a n   o d d   p o s i t i o n   f o r   t h e   C o m m i s s i o n   t o   t a k e .   W h i l e   
 
 i t   m a y   b e   e a s i e r   f o r   l a r g e r   R e g i s t r a n t s   t o   b e a r   t h e s e   c o s t s ,   s m a l l e r   f i r m s   m a y   h a v e   n o   c h o i c e   b u t   
 
 t o   d r a s t i c a l l y   i n c r e a s e   s e r v i c e   f e e s   a n d   o t h e r   p r i c e s   –   p o t e n t i a l l y   l o s i n g   b u s i n e s s   i n   t h e   p r o c e s s .   
 
 T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   i n s t e a d   f o c u s   i t s   e n e r g y   o n   e n s u r i n g   t h a t   o t h e r   e n t i t i e s   u n d e r   i t s   
 
 j u r i s d i c t i o n   ( e . g . ,   b r o k e r   d e a l e r s ,   b a n k   c u s t o d i a n s ,   t r a n s f e r   a g e n t s   –   a l l   q u i n t e s s e n t i a l   t h i r d - p a r t y   
 
 s e r v i c e   p r o v i d e r s )   a r e   h e l d   t o   i n c r e a s e d   c y b e r s e c u r i t y   r e q u i r e m e n t s   a s   w e l l .     
 
 2     T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   a m e n d   i t s   p l a n   t o   r e q u i r e   t h a t   R e g i s t r a n t s   p u b l i c l y   d i s c l o s e   
 
 c e r t a i n   d e t a i l s   r e g a r d i n g   s i g n i f i c a n t   c y b e r s e c u r i t y   i n c i d e n t s .   
 
 T h e   P r o p o s a l   a d m i r a b l y   a t t e m p t s   t o   a d d r e s s   t h e   f a c t   t h a t   m a n y   m a t e r i a l   c y b e r s e c u r i t y   
 
 i n c i d e n t s   a r e   u n d e r r e p o r t e d ,   a s   f i r m s   a r e   l o a t h   t o   b e   i n   t h e   n e g a t i v e   n a t i o n a l   s p o t l i g h t   a n d ,   a s   
 
 p r e v i o u s l y   m e n t i o n e d ,   d o   n o t   w a n t   t o   l o s e   i n v e s t o r ’ s   c o n f i d e n c e .   R e q u i r i n g   r e p o r t i n g   w o u l d   
 
 m a n d a t e   c o m p l i a n c e   a n d   e n s u r e   b e t t e r   a w a r e n e s s   o f   c y b e r t h r e a t s .   H o w e v e r ,   I   d o   n o t   b e l i e v e   t h a t   
 
 t h e   p r o p o s e d   r e p o r t i n g   m e c h a n i s m   i s   t h e   m o s t   e f f e c t i v e   o r   t h e   m o s t   s e c u r e   m e t h o d   f o r   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   t o   i m p l e m e n t .     
 
 T h e   P r o p o s a l   w o u l d   r e q u i r e   R e g i s t r a n t s   t o   f i l e   a   n e w   F o r m   A D V - C   d e t a i l i n g   “ c y b e r s e c u r i t y   
 
 i n c i d e n t s ”   w i t h i n   4 8   h o u r s   o f   a   “ s i g n i f i c a n t ”   b r e a c h   a n d   w o u l d   r e q u i r e   t h e   f o r m   t o   b e   a m e n d e d   
 
 2 0   P r o p o s a l   a t   1 3 5 5 1 .   
 
 7   
 
   
   
   
  w h e n   “ i n f o r m a t i o n   r e p o r t e d   p r e v i o u s l y   b e c o m e s   m a t e r i a l l y   i n a c c u r a t e   o r   i f   n e w   m a t e r i a l   
 
 i n f o r m a t i o n   i s   d i s c o v e r e d . ” 2 1   I   a m   c o n c e r n e d   t h a t   t h e   p r o p o s e d   f o r m   m a y   b e   g i v i n g   
 
 c y b e r c r i m i n a l s   a   f r e e   n o t i c e   l e t t i n g   t h e m   k n o w   o f   t h e   e x t e n t   o f   t h e i r   s u c c e s s .   T h e   F o r m   A D V - C   
 
 w o u l d   r e q u i r e   R e g i s t r a n t s   n o t   o n l y   t o   i n f o r m   t h a t   a n   i n c i d e n t   h a d   o c c u r r e d ,   b u t   i t   w o u l d   a l s o   
 
 r e q u i r e   t h e m   t o   r e p o r t   t h e   “ n a t u r e   a n d   s c o p e   o f   t h e   s i g n i f i c a n t   c y b e r s e c u r i t y   i n c i d e n t ”   a n d   
 
 w h e t h e r   t h e   i n c i d e n t   w a s   “ c o v e r e d   u n d e r   a   c y b e r s e c u r i t y   i n s u r a n c e   p o l i c y . ” 2 2   I f   r e p o r t e d   
 
 t r u t h f u l l y ,   t h e   “ n a t u r e   a n d   s c o p e ”   q u e s t i o n   o n   t h e   f o r m   w o u l d   p r o v i d e   c y b e r c r i m i n a l s   w i t h   a n   i n - 
 
 d e p t h   a n a l y s i s   o f   t h e i r   p e n e t r a t i o n   i n t o   a   f i r m ’ s   d i g i t a l   r e s o u r c e s   –   e s s e n t i a l l y   c r e a t i n g   a   m a p   o f   
 
 t h e i r   t r i u m p h .   W h i l e   I   b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   m u s t   r e q u i r e   t h a t   i n v e s t o r s   b e   m a d e   p r o m p t l y   
 
 a w a r e   o f   c y b e r a t t a c k s ,   I   a m   h e s i t a n t   t o   m a n d a t e   t h a t   s u c h   i n - d e p t h   r e p o r t i n g   b e   m a d e   p u b l i c   o n   
 
 t h e   C o m m i s s i o n ’ s   E D G A R   p o r t a l .   
 
 F u r t h e r m o r e ,   s u c h   a   s t r i n g e n t   r e p o r t i n g   t i m e f r a m e   m i g h t   a g a i n   h a v e   a n   u n d u e   e f f e c t   o n   
 
 s m a l l e r   R e g i s t r a n t s .   W h i l e   a t t a c k s   o n   s m a l l e r   f i r m s   c a n   b e   d e v a s t a t i n g ,   t h e y   a r e   u n l i k e l y   t o   h a v e   
 
 t h e   s a m e   m a r k e t - w i d e   e f f e c t   a s   a n   a t t a c k   o n   a   m u c h   l a r g e r   R e g i s t r a n t ,   t h u s ,   t h e y   s h o u l d   b e   h e l d   
 
 t o   a   s l i g h t l y   d i f f e r e n t   s t a n d a r d   t h a n   t h e i r   l a r g e r ,   m o r e   l i q u i d   p e e r s .   T h e   C o m m i s s i o n   c o u l d   
 
 c o n s i d e r   a m e n d i n g   i t s   r e q u i r e d   r e p o r t i n g   t i m e f r a m e   f o r   f i r m s   w i t h   o n l y   a   c e r t a i n   a m o u n t   o f   
 
 a s s e t s   u n d e r   m a n a g e m e n t .   F o r   e x a m p l e ,   c h a n g i n g   t h e   4 8 - h o u r   r e p o r t i n g   w i n d o w   t o   7 2   h o u r s   
 
 c o u l d   a l l o w   a   s m a l l e r   f i r m ’ s   c y b e r s e c u r i t y   t e a m   t o   t a c k l e   t h e   i s s u e   m o r e   e f f e c t i v e l y ,   a n d   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   s h o u l d   n o t   s a c r i f i c e   q u a n t i t y   o f   r e p o r t s   f o r   q u a l i t y .     
 
 I n   s u m ,   I   d o   b e l i e v e   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   m a n d a t e   t h a t   R e g i s t r a n t s   r e p o r t   i n c i d e n t s ,   
 
 b o t h   t o   t h e   g o v e r n m e n t   a n d   t o   t h e   p u b l i c ,   t o   b e t t e r   u n d e r s t a n d   c y b e r c r i m e s   a n d   t o   i n f o r m   
 
 i n v e s t o r s   o f   r i s k s   t o   t h e i r   f i n a n c e s .   H o w e v e r ,   I   w o u l d   c o n t e n d   t h a t   t h e y   s h o u l d   b e   r e q u i r e d   t o   
 
 2 1   P r o p o s a l   a t   1 3 5 5 4 .   
 2 2   I d .   a t   1 3 5 9 5 .   
 
 8   
 
   
   
  p u b l i c l y   n o t e   o n l y   w h e t h e r   a n   i n c i d e n t   h a s   o c c u r r e d ,   w h e t h e r   a n y   e s s e n t i a l   d a t a   h a s   b e e n   
 
 c o m p r o m i s e d ,   a n d   w h e t h e r   t h e y   h a v e   b e e n   s u c c e s s f u l   i n   r e m e d i a t i n g   t h e   a t t a c k .   R e g i s t r a n t s   
 
 s h o u l d   t h e n   b e   r e q u i r e d   t o   p r i v a t e l y   a n d   s e c u r e l y   d i s c l o s e   m u c h   m o r e   i n f o r m a t i o n   t o   t h e   
 
 C o m m i s s i o n   s o   t h a t   t h e   a g e n c y   c a n   l e a r n   a b o u t   t h e   c r i m e s   a n d   w o r k   t h e   R e g i s t r a n t   t o   b e t t e r   
 
 d e v e l o p   a p p r o p r i a t e   m e a s u r e s   t o   p r e v e n t   f u t u r e   i n c i d e n t s .     
 
 3     T h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   r e q u i r e   t h a t   a   R e g i s t r a n t ’ s   b o a r d   o f   d i r e c t o r s   a p p r o v e   a n d   
 r e v i e w   a n n u a l l y   i t s   c y b e r s e c u r i t y   p o l i c i e s ,   a n d   t h e   C o m m i s s i o n   s h o u l d   p r o v i d e   
 a d d i t i o n a l   c l a r i f i c a t i o n   o n   t h e   b o a r d ’ s   r o l e   i n   o v e r s i g h t .   
 
 T h e   C o m m i s s i o n   a c k n o w l e d g e s   t h a t   c y b e r s e c u r i t y   i s   a   t o p   p r i o r i t y   f o r   b o a r d s   o f   d i r e c t o r s   
 
 a n d ,   w h i l e   “ d i r e c t o r s   a r e   n o t   r e s p o n s i b l e   f o r   s p e c i f i c a l l y   d e s i g n i n g   o r   o v e r s e e i n g   a   c y b e r s e c u r i t y   
 
 p r o g r a m [ , ] ”   t h e   b o a r d   “ m u s t   r e m a i n   v i g i l a n t   a n d   a s k   k e y   q u e s t i o n s ”   t o   s t a y   i n   l i n e   w i t h   t h e   r i s k   
 
 o v e r s i g h t   t h a t   i s   s t a t u t o r i l y   r e q u i r e d   o f   f i d u c i a r i e s . 2 3   T h e   p r o p o s e d   r u l e   3 8 a - 2   w o u l d   r e q u i r e   a   
 
 R e g i s t r a n t ’ s   b o a r d   o f   d i r e c t o r s   t o   “ i n i t i a l l y   a p p r o v e . . . [ a n y ]   c y b e r s e c u r i t y   p o l i c i e s   a n d   
 
 p r o c e d u r e s ”   p r o p o s e d   b y   m a n a g e m e n t   a n d   w o u l d   e n s u r e   t h a t   a n y   m a t e r i a l   c h a n g e s   t o   t h e   p l a n s   
 
 a n d   a n y   c y b e r s e c u r i t y   i n c i d e n t s   a r e   “ r e v i e w e d   a n n u a l l y . ” 2 4     
 
 M a n d a t i n g   t h a t   t h e s e   p r o c e d u r e s   b e   p u t   i n   p l a c e   w o u l d   e n s u r e   t h a t   d i r e c t o r s   “ f a m i l i a r i z e ”   
 
 t h e m s e l v e s   w i t h   t h e   s p e c i f i c   p o l i c i e s   a n d   p r o c e d u r e s ,   a n d   i t   w o u l d   e n s u r e   t h a t   d i r e c t o r s   a r e   
 
 e n g a g e d   i n   d i s c u s s i o n s   s u r r o u n d i n g   c y b e r s e c u r i t y   –   m a k i n g   t h e m   m o r e   w a r y   a n d   b e t t e r   p r e p a r e d   
 
 t o   a d a p t   i f / w h e n   a   c y b e r s e c u r i t y   i n c i d e n t   o c c u r s . 2 5   F u r t h e r m o r e ,   i n   a   w o r l d   w h e r e   c y b e r a t t a c k s   
 
 a r e   h a p p e n i n g   w i t h   m o r e   f r e q u e n c y ,   t h e   C o m m i s s i o n ’ s   p r o p o s a l s   e n s u r e   t h a t   b o a r d s   a d h e r e   t o   
 
 t h e i r   s t a t e - m a n d a t e d   r e s p o n s i b i l i t i e s   o f   b o t h   a   “ d u t y   o f   c a r e ”   a n d   a   “ d u t y   o f   l o y a l t y ”   t o   t h e   
 
 2 3   M u t u a l   F u n d   D i r e c t o r s   F o r u m   –   C y b e r s e c u r i t y   a n d   t h e   e v o l v i n g   t h r e a t   l a n d s c a p e ,   D E L O I T T E   D E V E L O P M E N T   L L C .   
 2 4   P r o p o s a l   a t   1 3 5 3 4 .   
 2 5   I d .   
 
 9   
 
   
   
   
  R e g i s t r a n t   t h e y   s e r v e . 2 6   B y   r e q u i r i n g   t h e s e   s p e c i f i c   b o a r d - r e l a t e d   p r o p o s a l s ,   t h e   C o m m i s s i o n   i s   
 
 e f f e c t i v e l y   e n s u r i n g   t h a t   R e g i s t r a n t s ’   b o a r d s   c o n f r o n t   t h e s e   i s s u e s   h e a d   o n   s o   t h a t   t h e y   c a n   p r o v e   
 
 t h a t   t h e y   h a v e   b a c k e d   u p   t h e i r   d e c i s i o n s   w i t h   s u f f i c i e n t   i n f o r m a t i o n   i f   c o n f r o n t e d   w i t h   t h e   t h r e a t   
 
 o f   l i t i g a t i o n .     
 
 I   w o u l d   a l s o   a s k   t h a t   t h e   C o m m i s s i o n   f u r t h e r   c l a r i f y   i t s   l a n g u a g e   r e q u i r i n g   t h a t   “ [ b ] o a r d   
 
 o v e r s i g h t   n o t   b e   a   p a s s i v e   a c t i v i t y ”   –   a s   t h i s   a p p e a r s   t o   w a d e   i n t o   d e c i s i o n - m a k i n g   w a t e r s   m o r e   
 
 a p p r o p r i a t e   f o r   a   R e g i s t r a n t ’ s   m a n a g e m e n t   a n d   n o t   a   R e g i s t r a n t ’ s   b o a r d . 2 7   T h e   C o m m i s s i o n   
 
 s h o u l d   c l a r i f y   i t s   l a n g u a g e   t o   c o n f i r m   t h a t   b o a r d s   r e m a i n   f o c u s e d   o n   o v e r s i g h t   a n d   f o s t e r i n g   
 
 i n s i g h t f u l   d i s c u s s i o n   –   n o t   o n   m a k i n g   m a n a g e m e n t   d e c i s i o n s .   
 
 C O N C L U S I O N   
 
 T h e   P r o p o s a l   i s   a n   i m p o r t a n t   s t e p   i n   c o n f r o n t i n g   t h e   t e r r i f y i n g l y   p o t e n t   i s s u e s   p o s e d   b y   
 
 c y b e r - c r i m e s .   T h e   p r o p o s e d   r e g u l a t i o n s   w o r k   t o   e n s u r e   t h a t   i n v e s t o r s   a r e   b e t t e r   i n f o r m e d   o f   
 
 r i s k s ,   a n d   i t   c o n f r o n t s   a n   a r e a   w h e r e   “ n o   C o m m i s s i o n   r u l e s ”   c u r r e n t l y   e x i s t . 2 8   B y   f u r t h e r   
 
 c o n s i d e r i n g   t h e   e f f e c t s   o n   s m a l l e r   R e g i s t r a n t s   a n d   s l i g h t l y   a m e n d i n g   t h e   m a t e r i a l s   t h a t   s h o u l d   b e   
 
 i n c l u d e d   o n   t h e   F o r m   A D V - C   d i s c l o s u r e ,   t h e   C o m m i s s i o n   c a n   w o r k   t o   e n s u r e   t h a t   f i r m s   a n d   t h e   
 
 w i d e r   p u b l i c   a r e   b e t t e r   i n f o r m e d   a n d ,   o v e r a l l ,   b e t t e r   p r o t e c t e d .   A d d i t i o n a l l y ,   b y   r e q u i r i n g   t h a t   
 
 b o a r d s   o f   d i r e c t o r s   c o n f r o n t   c y b e r s e c u r i t y   i s s u e s   h e a d - o n ,   t h e   C o m m i s s i o n   h a s   e f f e c t i v e l y   
 
 d e m a n d e d   t h a t   t h e s e   d i s c u s s i o n s   t a k e   p l a c e   a t   t h e   h i g h e s t   l e v e l .   I   f u l l y   s u p p o r t   t h e   o v e r a l l   g o a l   o f   
 
 t h e   P r o p o s a l   a n d   h o p e   t o   s e e   i t   a d o p t e d   a f t e r   s o m e   a d d i t i o n a l   c o n s i d e r a t i o n s .     
 
 2 6   M u t u a l   F u n d   D i r e c t o r s   F o r u m   –   C y b e r s e c u r i t y   a n d   t h e   e v o l v i n g   t h r e a t   l a n d s c a p e ,   D E L O I T T E   D E V E L O P M E N T   L L C ;   
 s e e   a l s o   F i r e m e n ' s   R e t .   S y s .   v .   S o r e n s o n ,   N o .   2 0 1 9 - 0 9 6 5 - L W W ,   2 0 2 1   D e l .   C h .   L E X I S   2 3 4   ( C h .   O c t .   5 ,   2 0 2 1 )   
 ( f i n d i n g   t h a t   r e g u l a r   b o a r d   m e e t i n g s   t h a t   i n c l u d e d   a   d i s c u s s i o n   o f   c y b e r s e c u r i t y   r i s k s   c o n s t i t u t e d   a n   a p p r o p r i a t e   
 f o l l o w i n g   o f   t h e   “ b u s i n e s s   j u d g m e n t   r u l e ”   o f   d e c i s i o n s   m a d e   i n   g o o d   f a i t h ) .   
 2 7   P r o p o s a l   a t   1 3 5 3 4 .   
 2 8   B i r d t h i s t l e ,   R e m a r k s   a t   t h e   I C I   I n v e s t m e n t   M a n a g e m e n t   C o n f e r e n c e ,   U . S .   S E C U R I T I E S   A N D   E X C H A N G E   
 C O M M I S S I O N .   
 
 1 0   
 
   
   
   
   
   
  R e s p e c t f u l l y   s u b m i t t e d ,   
 
 T r e v o r   H .   F r y ,   S t u d e n t   
 B o s t o n   C o l l e g e   L a w   S c h o o l   
 8 8 5   C e n t r e   S t r e e t   
 N e w t o n ,   M A   0 2 4 6 9   
 
 1 1   
 
   
   
   
 

Please provide your final answer at the end,in answer tag:

<answer> write answer here</answer>

Assistant: