Le , les troupes japonaises débarquent sur Luzon. Les Japonais envahissent la capitale Manille le et saisissent plus de 20,5 millions en dollar américain et en monnaie locale et un montant inconnu de monnaie étrangère et de métal précieux. Les Japonais utilisent cette monnaie liquide pour acheter des matières premières, du riz et des armes pour approvisionner et nourrir leur machine de guerre. Très vite, les Japonais émettent plusieurs séries de monnaie fiduciaire. La première série de 1942 consiste en divisions de 1, 5, 10 et 50 centavos et 1, 5, et 10 pesos. L'année suivante sont émis des « billets de remplacement » de 1, 5 et 10 pesos, et en 1944 un billet de 100 pesos puis un billet de 500 pesos inflationniste. Vers la fin de la guerre en 1945, les Japonais émettent un billet de pesos. Les plaques d'impression de ce billet sont achevées à Manille peu de temps avant l'entrée des troupes américaines dans la ville le , et les Japonais impriment le billet de pesos pendant qu'ils se retirent de Manille pour se replier à Baguio. Sur la défensive et à court de ressources, ils diluent l'encre de l'impression avec le fluide duplicateur pour augmenter le tirage.