"Waterloo" foi originalmente escrita como uma canção para o Festival Eurovisão da Canção de 1974, depois que o grupo terminou em terceiro lugar com "Ring Ring" no ano anterior. A letra da canção "Waterloo" é sobre uma mulher que se rende a um homem e promete amá-lo, fazendo-e referência à Batalha de Waterloo ocorrida em 1815 e onde Napoleão foi derrotado e se viu a obrigado a render-se e exilar-se na Ilha de Santa Helena.