بسم الله الرحمن الرحيم ان شاء الله اليوم هنحكي ب
chapter 6 اللي هو risk aversion and capital
allocation risk aversion اللي هو تجنب المخاطر
وتوزيع رأس المال يعني مثلا انا عندي استثمارات
استثمارات فيها مخاطر عالية وفي مخاطر مخفضة في
عندي risk aversionأه في عند risk aversion ال risk
aversion هي تجنب المخاطر و عند capital allocation
ال capital allocation توزيع الموارد لو
عندنا احنا مجموعة استثمارات هذه الاستثمارات مافي
استثمار مشابه للاخر يعني في عندنا استثمارات عالية
المخاطر و استثمارات منخفضة المخاطرفي بعض ال
investors بعض المستثمرين بيروحوا على استثمارات
خاطرة جدا وبعض ال investors بيروحوا على استثمارات
متوسطة الخطورة ومستثمرين آخرين بيروحوا على متدنية
الخطورة طيب اذا كل every investors or every
investor has its own risk criteria كل مستثمر اللي
هو risk criteria خاصة فيهيعني مثلا لو جينا قولنا
شاب صغير يعني في ال twenties بخلف عن راجل old man
in his seventies طبعا يعني راجل أو شاب عمره عشرين
سنة بخلف عن اختياره عمره سبعين سنة الاختيار اللي
عمره سبعين سنة بحتاج ل investments يكون ال risk
تماما خفض و الشاب الصغير العشرين مش مشكلة عنده ال
risk ممكن يكون عاليلو أجينا احنا أخدنا مثلا بين
مثلا أرمالة وبين بنت فهنجد أن الأرمالة الاستثمار
تبعها بتكون very conservative لأن عندها ممكن تكون
عندها أولاد عندها .. بتتربيهم فإن انتوا بكرا
متصيروا managers أو مدرى او يعني ناس تفهم في
الاستثمارفال .. ال .. ال investor criteria خصائص
الشخص نفسها هي اللي بتحكم the level of risk اللي
بتحكم مستوى المخاطرفزي ما حكينا ال old man is not
as him as the young one يعني الزلمة الكبير مش زي
الشاب الصغير ال water lady is not as him as the
unmarried lady يعني البنت الصغيرة مش زي المدامة أو
الأرمالة مثلا هذه بدتكون investment criteria very
conservative this is ممكن very high riskلو أجينا
احنا مثلا أخدنا retired people الناس المتقاعدين
بيكون عندهم ال risk مخافض أكتر من ال working
people الناس اللي بيشتغلوا فبدنا نفكر في ال .. في
ال .. so we classified people based in the .. in
their criteria so we have risk lovers we have risk
neutrals and we have risk avoiders يعني في عندنا
ناس بتجنبوا المخاطرفى ناس neutral ايش neutral؟
they don't care about risk اه they take the risk
as enjoyment بياخدوا ال risk as ايش؟ enjoyment ايش
enjoyment؟ يعني استمتاع مغامرة زى اللى بتشوفوه هم
دول they are .. they are gambling on horses يعني
اللى بيرهنوا على الحصن هذا .. هذا is for enjoyment
يعني كتير كل يوم تشوفوهم حتى إذا في .. في .. في
غزة مثلا نجد الظاهر عادي موجودة إن ممكن ناس يعملوا
gambling على الحصن مين which is the winner؟ مين هو
ال winner؟ ومين which is the second winner؟ طبعا؟
so this is the thing so .. so this is .. this
chapter six is mainly focus on the risk aversion
and risk neutral
المستثمرين في طبيعة بعض المستثمرين أن هما في avoid
risk يتجنبوا المخاطر
لدرجة ان هذه المخاطر مرتبطة في ال rewards يعني في
المكافأة يعني هم مش هيخاطروا إلا إذا اتكافؤوا هيك
المفهومة المكافأة
يعني المخاطر مرتبطة بالمكافأة هذا الشكل الطبيعي
هذا الشكل الطبيعي ان ال reward is linked with the
risk so the higher level of risk is higher level
of rewardالproblem is المشكلة وين انه if you
compare with هذه يعني دايما اللي بنحكي فيها if we
have A and B and I ask you this question in the
last meeting or the last week which you prefer A
or B سألنا سؤالها بأنه أفضل A ولا B
A تحمل أسرع أسرع فإذا كان هذا أسرع و هذا مكتوب فهو
A تحمل أسرع أسرع من B فماذا هي الإجابة؟ أيه أفضل؟
A أو B؟ أو أيه أفضل؟ A أو B؟ B لأن B أفضل من I
حسنًا و بعض الناسممكن تسأل، حسناً، A تحافظ على
أعلى إعادة أو أعلى خطر؟ لذا، لماذا يجب أن أحافظ
على أكتر خطر؟ حسناً،
فالمشكلة هي .. هي
.. ما هي استخدام E و ما هي استخدام P؟ استخدام
المنفعةإيش أنا مستفيد من A؟ وإيش أنا مستفيد من B؟
this is the .. this is the things you remember
they .. when I talk about Sharpe Ratio مذاكرين لما
حكيت عن Sharpe Ratio؟ أه .. الأسبوع الفاتر
ماذاكرين؟ إيش Sharpe Ratio بتحكي؟ Sharpe Ratio
بتحكي link the expected return with the risk so if
I have one unit in riskكمية تخلق أو تخلق عدد عدد
عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد
عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد
عد
with a return utility of P is a function of risk
and return يعني هي المنفعة يعني خلينا نعطيكوا مثال
بسيط على المنفعة لو جيبنا احنا شخصين تنان و جيبنا
كاسة مي قولنا له تفضل هذه تفضل هذه مين اكتر واحد
بيستفيد من كاسة مي it depends العطشان بالاخير انه
this is holding the same amount ofof water and
this is the same amount of water the same thing
but the difference is the utility المنفع how the
water utilize you when you are getting thirsty
it's important to take the water if you are not so
it is not important to you يعني إذا كنا احنا
عطشانين الماء مهمة بالنسبة لنا بس إذا ماكناش it
doesn't matter then ال riskلو اجينا احنا حكينا في
عندنا ف .. في عندنا سهم A risk وعالي risk ومخفض
lower risk okay و سهم B is higher risk okay صعب لو
اجينا احنا حكينا مثال لو احنا ال .. الناس ال
investors in B ناس very rich people يعني ناس rich
إذا ماعندهم مش مشكلة في B، لأ they are rich، إذا
they .. the utility of B is good for them، يعني
منفعة B كويسة لهم، however the utility of A is not
good for them، المنفعة بتاعة A مش مهمة لهملكن if
the opposite لو احنا أخدنا عادي that's normal
people يعني الناس عاديين ممكن they prefer a rather
than b because the utility of a is greater than b
so the idea here is the utility depends on the
criteria of people ال utility بتعتمد على إيش؟ على
ال criteria تبع الناس يعني على خصائص الناس لما انا
أعطيتكم مثلا قلنا جيبنا كسة مي لواحد ولا لآخرواحد
استفد منها وواحد مااستفدش منها it means we are the
same people يعني وخلّيني أقول the same weight نفس
الوزن okay ونفس الجنس ونفس الأشياء قولنا لها أفضل
هاي كاسة ماي وانت كاسة ماي you see and evaluate
the utility وخلّينا نقرر بال utility so
it depends on the criteria so what is the criteria
of .. of .. of the people from the investment
point of view من وجهة نظر المستثمين is ais
measured by A, A is risk preferences tool يعني
احنا بنجيس يعني لما يجينا يجيبنا كأس المي كيف
عرفنا ال utility تبعته، جداش هو عطشان، جداش
هستفيد، صح؟ فكل ما زاد عطشه، كل ما بده استفادته
أكتر من المي ال A هي measure لل utility لل risk
preferencesmeasure لل risk preferences يعني جداش
هو بيفضل و جداش هو ببتعد عن المخازن هذه a يتم
تقديرها يعني لو أنا جيت اعملت interview مع كوكل
كوكل one by one عشان اقرر which a هلاجي انه في
many a'sin this class كل واحدة إلها a مختلفة عن
الأخرى يعني واحدة مثلا يعني أمورها تمام بتدرس منيح
يعني very sticky with her study so a بتكون يعني دي
متوسطة واحدة من البنات مش موضوع كتير الدراسة يعني
this studying is for enjoyment so a will deal with
يعني في ناس جايين دراسة تبعتهم for on جامعة يعني
just to go to the university and see the people
and you can chitchat other people no ال study is
for the future for them is the future for them
الناس لأ ال study is future for them so they
cannot gamble on this مافيش عندهم gambling okay
فبتكون ال a تبعتهم عالية كتير so it depends ايش
المستوى بتاع ال a للشخص يعني خلينا أعطيكم مثال
بدينا في حكينا أنه في عندنا old manوحكينا في young
man okay very young ال old man ال risk preference
طبعته هتكون عالي و لا مخفضة طب خليني أسألك ال risk
avoided avoiding avoiding risk عالي و لا مخفضة
avoiding risk عالي okay اذا ال a هتكون high ال
young man هتكون ال risk avoider طبعته عالي و لا
مخفضةمخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة
و نحكي مثلا الصبح أنا كنت ب .. يعني بتابع تقرير
بيجيبوا على ال BBC بيجيبوا على Bloomberg stars
from Asia stars from Asia يعني نجوم من أسيا هدول
بيجيبوا the big people in Asia طبعا مش ال
politicians people مش الناس بيحكوا في السياسة لأ
ناس they do changes in their life or in the people
lifeفكانوا جايبين عن سيدة صينية she's a business
lady هذه بتكون risk neutral عالية كتير عندها اه
فدخلت
في مشروع مشروع اللي هو ال fabric industries اللي
هي غيرت كتير في شكل الاقتصاد الصيني فكان هي احتمال
الفشل عالي كتير فتعاون ال .. تعاون Bloomberg بيقول
يعني why you take this riskSo some people in
nature they love risk وفينا أصلا they don't want
to take the risk فهذه ال risk تبعها تقترب إلى ال
zero اللي ال a تبعتها تقترب إلى ال zero يعني كل ما
احنا ماشينا على الشمال يعني وصلنا لل a zero يعني
اذا أخدنا هذا هيك scale وكان هنا zero كل ما انا
ببعد عن السفر بيصير عنده riskavoid بزيت avoiding
risk بزيت كل أنا باجي بقترب لل zero بكون ال risk
lover بزيت okay when you are zero here it means
you are risk neutral risk neutral it means you you
are enjoying in risk انت يعني risk is enjoyment is
like gambling okayso this is the idea is this new
for you هل هذا كلام جديد لانتم على ال risk طبعا
بال .. بال investments المتقدم طبعا مش موضوعنا
احنا how to measure a موجود في الكتاب how to
measure a يعني ممكن انا عملنا test و examples يعني
how we can measure a يعني بعطيكم انا استبيان و
بتعبوا الاستبيان بقدر اعرف ال a لكل واحدة فيكمطبعا
و لو ال a هتيجي من from alpha from alpha يعني from
alpha to zero هتكون من alpha to zero يعني from
infinity so as I said the utility model gives the
optimal allocation between a risky portfolio and a
risky free asset what it means it means once we
know the utility so we can easily form the
portfoliosممكن احنا سهل نعمل portfolios portfolios
يعني محفظة because this portfolio includes risky
asset يعني asset بتكون عالية المخاطر and risk-free
asset و asset متخفطة المخاطر okay based on the
utility or based on the A ال A اللي هو risk
preferencing or risk avoiding we should know about
what it means speculationالكتير بنسمع بال ..
بالنشرات الاقتصادي مثلا إذا فتحنا Bloomberg ولا
فتحنا مثلا CNN ولا ال BBC ولا ال Reuters ولا هدول
الناس يعني I recommend you to do this at least
يعني five ten minutes in the morning you just
listen يعني بدل ما احنا نسمع شغلات مش كتير بتلزم
اه يعني just focus on this speculation speculation
taking considerable risk for a concerted gain ال
speculation is a risk مخاطر okay but is calculated
risk الفرق فيها أنها is calculated risk okay risk
مخاطر يعني مخاطر محسوبة بتعرفوا المخاطر المحسوبة
ال speculationيعني انا زي ال lady اللي احنا حكينا
معاها .. حكينا الصبح و شوفنا التقرير تبع ال star،
روحوا انتوا على Bloomberg و اكتبوا Asia .. stars
from Asia، في كتير تقارير كتير حلوة انتوا
هتستفيدوا منها، بعرف انا احتمالات خسارتي و
احتمالات ربحيthis is speculation فمرات أثناء
الحديث you speculate on him يعني هل تقامر عليه ال
.. ف is is calculated يعني أنا احتمال أربح و
احتمال أخسر بقى is calculated okay parties have
heterogeneous expectations ال parties الأشخاص
عندهم ال ال heterogeneous expectations الأشخاص
عندهم وجهات نظر مختلفة كل واحد عنده وجهات نظر
مختلفة وبالتالي مافيش .. يعني إذا إحنا إجينا
حاكينا عندي سهم سعره تلاتين سهم سعره تلاتين اليوم
طب بكرا كده إيش هيك يصير ففي ناس بيقولوا is up is
down okay
فهذا في عندنا heterogeneous belief
ال gamble إذا أخدنا ال speculation أخدنا شغل اسمها
speculation ال speculation is calculated risk يعني
زي ما أنتوا شايفينها taken considerable risk يعني
risk محسوب مقابل ما أنا أخد المخاطر هذه بدي أخد
العائد gamble طب إيش الفرق بين ال gamble و ال
speculation gamble مقامرة مقامرة
لأ هو مش مثال ات مش عارفها هي
is gambling is a part of enjoyment okay is a part
of enjoyment يعني جزء من ال enjoyment الاش ال
enjoyment خليني
اوضحلكوا إياها خليني أوضحلكوا إياها هلأ نيجي لوحد
بنأدم عادي بروحش ع speculation بروح ع شغل اسمه
investment استثمار استثمار rational منطقي مابغامرش
في الفلوس تبعته هلما تبدأ ثروته تكبر ممكن يبدأ
طبعا و في عنده ال criteria انه يعمل مخاطر فهيعمل
شغل اسمه speculation هيبدأ يتخذ مخاطر معينة محدودة
طيب هل الزلمة هذا الثروة تبعته كبرت كتير؟فهيدخل ع
شغل اسمه gambling gambling معناه كلام حتى لو خسر
مش هيتأثر على الثروة تبعته يعني مثلا
أه مصبرة هلأ ال gambling يعني أعطيكوا مثال لو
أجينا احنا شوفنا ال gambling إيش بيسووا يعني اليوم
مثلا بارح أو قبل كانت مبارحة بين مثلا برشلونة
وريال مدريد إيش في ال gambling ال gambling بيحكوا
مش بس في النتائج بيقولوا إنه بأي دقيقة هيدخل الجون
هذا gambling و مين هيدخل الجون و من أي متر
وبالتالي this is gambling مخاطر is for enjoyment
للإيش لل enjoyment لتسلية وهذا فاكرهاش انه so is
uncertain outcome outcome for enjoyment للإيش شغل
مش مع .. يعني uncertain غير مؤكدة for enjoyment بس
هذا مين بيمارسها؟ مانفعش مارسها اللي زي و اللي زي
.. مش العالي كمان يعني .. يعني يا بنات في غزة كلها
جداش احنا في غزة كلها مافيش حد ممكن يعمل كلام هذا
إلا إذا .. إذا بيعملها بكون ..بيكون فيه مشكلة عنده
وانتوا عارفين what it means في ال gambling يعني
اذا بيعمل gambling مع الكراه هتكون مشكلة كبيرة
عنده اه
بس هان يعني كدهش يعني ثروة اكبر و اكبر زعيم تفزع
يعني
يعني بتعتمد على ال wealth فهدول ال gambler يعني زي
مثلا أحكيكي مثلا ممكن يكون شخصيات مثلا big players
رونالدو مثلا ولا ممكن يكون زي Bill Gates هدول ممكن
يعملوا gambling لإنه حتى لو خسر مش هتكون عنده
مشكلة بس يعني لو خسرها لو كان عنده ثروة وقداش نص
مليار دولار ممكن تصل؟ ماظننيش وبالتالي ممكن يتأثر
على الثروة تبعتهمOkay parties assign the same
probabilities to possible outcomes في ال gambling
parties assign the same probabilities to the
possible outcomes يعني الأشخاص اللي بيعملوا
gambling يعني نيجي عندنا مثلا خمسين حصان بدهم
يتسابقوا و أنا بعمل gamble على حصان واحد و واحد
بعمل على حصان التالي و التالي نسبة اللي احنا نربح
واحد من الخمسينتمام؟ وبالتالي الأشخاص الأخرين
عندهم نفس الاحتمال للربح فإذا وصلنا إنه احنا كلنا
ما أكلناها عندنا نفس الاحتمالات فبكون gambling
okay
investors are willing to consider ال investors
بعكس ال speculator وعكس ال gambling لأنه ال
investors are rationalطب ليش احنا بحكيلكوا الكلام
هذا لأنه عشان تعرفوا مخاطر ال investments مانكونش
احنا مانكونش speculator اذا كان speculator ممكن
يكون بحسوبة و gambling okay؟
يعني مثلا إجاني شخص هاطيكم مثال على ال gambling و
هذا ممكن تكون أنا حكيت المفروض ما تكونش لكن إذا
كانت موجودة عندنا في غزة ماعقوب .. ماعقوب في مشكلة
عند الشخص اللي بيعملها يعني إجاني واحد من الشارع و
قال لي والله اسمع و في استثمار أعطيني بس ألف دولار
بجيبلك خمس ألف دولار و أنا مغمض هذا إيش gambling
يعني إيش gambling يعني زي لعب لجمارلو كان ايش مكان
هذا الشخص هذا .. هذا ايش اسمه gambling معناه لعب
بالجمار كيف اللي بيلعبوا بال .. بالجمار على ال
روليتز ايها بالظبط مش هتفرق كتيرلأنه مافيش حسب ال
.. الاستثمارات في العالم يعني أكتر استثمار .. أكتر
استثمار ممكن ي .. بالاستثمارات العالم إذا استثمرنا
بمحفظة دولية هتعطينا 6% نضربها في 2 و 12% ماشي بس
أنا قاعد بيقولي الألف دولار بتجيب خمس تلات يعني
ماعندي 500% هذا و إحنا مغنطين this is gambling فهو
حرام هيعطينا الألف دولارهذا الألف دولار بالنسبة له
للشخص اللي بياخدها is enjoyment قاعد بلعب في فلوس
الناس for enjoyment فهو قاعد بيجرب في شغل بيجرب في
آخر و اللي تظبط معاه أمورها تمشي so investors will
need to consider risk-free assets المستثمرين بدهم
دائما بالاستثمار سبعهم بيقارنوا
الاستثمار سبعتهم بال free risk assetsيعني أي
استثمار أنا بعمله يعني زي ما أنا أعطيكم مثال بقول
ال asset الدولي الاستثمارات في العالم اليوم بتعطي
1.75% بتعطي عائد هذا الاستثمارات العادية يعني
خلاني أحكي اللي مخاطرها أقل شيء وبالتالي أنا بقارن
كل الاستثمارات بال risk-free لما ييجي واحد يقول في
استثمار بيعطي 500% ماعندي كلام إيهاشمع كلام
gambling جداش لأنه بعيد عن 1.75 Speculative
positions with positive risk premiums نيجي نحكي ..
نشوف كيف ال .. ال risk-free assets زي
ما أنتوا بتعرفوا إنه high .. high risk-free assets
النقطة هذه risk-free مافيش فيها مخاطر فكل ما أنا
أزيد في ال .. المنطقة هذهفيها speculation المنطقة
اللي فوق هيك فيها gambling المنطقة
هذه فيها conservative investments محافظة
فكل ما زاد المخاطر كل ما زادت العائد وبالتالي أنا
بقارن نفسي مع ال risk freeكل ما المخاطر بتزيد بطلب
premium بطلب reward عاقد بطلب مكافأة لسبب المخاطر
الزيادة اللي انا اتحملتها portfolio attractiveness
increase with expected return and decrease with
riskالمحافظ اللى بتشد انتباهنا و بتكون محافظ جذابة
لنا هى المحافظ اللى بتزيد ال expected return
العائد و بتقلل المخاطر طيب انتبهوا معناها هى هل
جهت انتباهها ؟ خلينا نشوف انتبهوا معناها النقطة هى
حكينا إنه هاي A وB وعنا C وعنا مثلا D وF، كلهم على
خط السوق، إذا بستثمر فيهم individually، إذا بستثمر
فيهم individually، يعني كل واحدة لحال، بنحصل على
العوائد على خط السوقلكن أنا هدفي أن أحصل على محفظة
استثمارية تقلل المخاطر وتزيد العقد كيف؟ لو أنا
أخدت مثلا .. أخدت اللي بضحوط عليهم سيركر A و F و D
بضحوطهم مع بعض في محفظة إيش هيصير عندى؟ هيصير عندى
ممكن تكون المحفظة موجودة في هذا المكانبدي أخد A و
F و D بدي أحطهم في محفظ الاستثمارية يعني معايا انا
الف دولار ال الف دولار ممكن انا استثمرها في A
لواحدة او ممكن استثمرها في F لواحدة او ممكن
استثمرها في A و F و D نوزعهم على التلاتة ايش
راح يصير؟ حيصير عندي ممكن يكون العائدOkay العائد
يكون في المنطقة هذه تشوفوا كده او هنحكي العائد
موجود في هذه المكانة okay في
النقطة هذه هذه ايش بتكون عبارة عن تجميع A و F و D
طب السؤال ليش؟ واحد فيكو هيحكي طب okay هي عبارة عن
A و F و Dعبارة عن مجموع الاسهم التلاتة بقولكم صح
هذا من وجهة نظر ال logic تبعتكم but from the
mathematical point of view من وجهة نظر محاسبية A
لها علاقة في F و A لها علاقة في D و F لها علاقة في
D و A لها علاقة في A وبالتالي لما من ناحية رياضية
بيبطل مجموع العوائد هو مجموع أوزانهمهتتغير الشكل
الرياضي يعني المعادلات الرياضية هتسمحلي ان انا
ازيد العائد و اقلل المخاطر طبعا هذا شوية بنحكي فيه
في المستقبل طيب
what happens when return increases with risk طب
ايش بيصير لما ال return بيزيد مع ال risk؟ال return
بيزيد مع ال risk مع كلام انا ما استفدتش من
المحافظة الاستثمارية المحافظة الاستثمارية انه انا
مجمع مجموعة ادوات استثمارية بحيث انه تزيد للعائد و
تقلل المخاطر هذا الهدف هذا الشغل اللي بيقصد فيه
الاستثمار سمعنا نتطلع احنا على الشكل هذا لو طلعنا
هاي portfolio low risk و medium risk و high risk
الريسك بريميه 2% ال expected return 7% الريسك بزيد
لكن في ال portfolios زي ما نراه كمشوي انه ممكن
تزيد العائد و المحاطر تنخفض اذا احنا عملنا
portfolios معينة utility
functionالـ utility آخرش نحكي فيه عشان انه to
summarize the subject utility function utility
اللي هو المنفعة حكينا احنا ركزوا يا بنات معناها
okay حكينا ان المنفعة هي بتحدد العلاقة بين ال
return و بين ال risk مع بعض بتحطهم وبالتالي لما
أنا بحكي you ال utilityبتساوي ال expected return
اللي هو هذا الجانب as a function of this بس as a
function of this هو الفرق بين مخاطر استثمارين
وقلنا الفرق بين شغلتين هي نص الفرق صح لما قلنا ما
هو الفرق بين خمسة أو عشرة وبالتالي U is equal to
the expected return minus half of sigma A or sigma
تربيع Aاعتقدكوا ايش معناه ايه؟ ايش معناه ايه؟ ال
criteria تبعت كل واحد و ال sigma هي المخاطر ف ال
expected return ال utility هي بتساوي كده انا عندي
عائل ناقص المخاطر أو ناقص نص المخاطر expected
return او a coefficient of risk aversionrisk
aversion جداش نجلب المخاطر كل ما بتزيد الرقم هذا
بزيد ال risk aversion sigma squared variance of
returns half a scaling factor اللي هو معيار وقولنا
احنا شرحنا ليش احنا half هاي
المعادلة زي ما احنا كنا بنيها الحين اللي هو ال
utility عشان انا اعرف جداش احنا بنستفيد لو طلعناها
ال utility تبعت ايه بتساويبتساوي ال expected
return مؤقس نص ال sigma تربية مضروبة في ال
preference بتاعتنا ال a يعني كنا أول أيش نحكي
sigma تربية بس بس اليوم لأ دخلنا ال a لإن ال a كل
واحد عنده preference خاصة فيه يعني أعطيكم مثل لو
أجينا احنايا بنات لو أجينا احنا حكينا فينا اتنين
ال a تبعته عالية كتير واحد ال a تبعته ساوي مثلا
خمسة وال a تبعته تقترب إلى صفر يعني واحد ال
a تبعت أبو الخمسة أبو الواحد يعني لما بدي يربح
خمسة في المية بكونش مبسوط لأن هو بيكون مبسوط يا
أما بيربح خمسمية في المية يا بيخسر خمسمية في المية
لأنه قريب لل risk neutral فهي لأن هذا ال risk is
enjoyment for him فلما يكون عنده ربح خمسة في
الخمسة في المية معاكينة this is not for enjoyment
لكن ابتدائي ال a خمسة هذا he is close to
conservative هذا محافظ زي ما أعطاناكوا الخط كل ما
بقترب للصفر بصير مخاطر بحبها وكل ما أبتعد بكون أنا
ب avoid riskفزي ما شوفنا ال utility بتساوي ال
expected expected return minus half of risk
preference times of the sigma squared طلعوا هيك
هذا أخر جدول نحكي فيه investor risk طلعوا رقم
اتنين okay investor risk aversion اتنين تلاتة و نص
خمسة سؤال بسيط من عنده risk aversion أعلى
أبو 2 ولا أبو الخمسة؟ أبو الخمسة طيب ال utility
شوفوا ال utility احنا طبخنا القانون العائد 7%
expected return اللي كلهم 7% احنا ايش هنغير هنغير
ال a بس ال نص نص ال a زي ما تشوفين بس غيرنا ال a
اتنى تلتة و نص لاحظنا
ان بتاع ال two6.75% إبتاع الخمسة 6.38% علاقة عكسية
طيب نكمل إذا كانت تسعة برضه هنلاحظ شوفوا الفرج إذا
كانت تلتاشر في المية برضه شوفوا الفرج تلاتة في
المية تسعة في المية تقريبا تلت أبعاث يعني إذا كل
ما احنا بتكون ال a سبعتنا أقلكل ما كان ال return
أعلى او ال utility خدوا بالكم ال utility المنفع
أعلى فبناخد في عين الاعتبار طبعا انه أفضل ال
utility هذا أفضل رغم انه المخاطر واحدة شوفوا احنا
ثبتنا المخاطر واحدة والعائد واحد بس روحنا ايش
غيرنا غيرنا بس ال a اذا الكلام اللي كنا نحكي زي ما
انه العائد والمخاطرعلاقة أرضية هان بتجه في العلاقة
وبنقول لأ أن الأمر مش هيك مش بس risk و return لأ
القصة أنه في ال individual preferences يعني واحد
مثلا أعطيكوا أخر إشي قبل ما نمشي اتنين راحوا على
البحر طلع أول واحد قال البحر كبير التاني قال لأ يا
راجل هذا البحر صغير البحر هو البحر بس هذا is a
good swimmer and this is a bad swimmerيعني هذا
واحد سبيح وبتاني بيعرفش يسبح وبتاني اللي بيعرفش
يسبح أكيد هيقول البحر كبير فبترجع لإيه اللي هو ال
preferences هذه ال preferences كانت مجهولة في ال
investments اليوم احنا ضفناها في ال investments