بسم الله الرحمن الرحيم احنا بنحكي ب chapter five و
بنحكي عن ال risk و ال interest rate of return in
the previous meeting we talked about factors
influence on the interest rate يعني المحاضر الفاتر
حكينا عن العوامل اللي بتأثر على ال interest rate
يعني مين بيقدر يقولي إيش هي العوامل اللي كنا نحكي
فيهاsupply and demand government expected rate of
inflation طيب other factors فى factors أخرى taxes
ايش كمان maturity okay that's fine so in the
previous meeting we focused on the impact of
inflation حكينا عن أثر ال inflation مظبوط وحكينا R
Big R which is the nominal is equal small R which
is the real plus expected I expected I is the
expected inflation okay so we don't have problem
on this if we want to estimate R small R اذا احنا
بدنا نعرف R so R is equal big R minus expected I
sowe can tell that R the effective rate of return
or the effective interest rate has a negative
function with the expected inflation يعني بيكون
علاقة الفائدة الحقيقية مع التضخم هي علاقة عكسية زي
ما احنا شايفين if this if I increase if I increase
R decrease okay ضق ضق forget thisيعني ما .. so if
if expected inflation increase the R will increase
so in this case the investor they are not keep
silent المستثمرين ما بيكتفوش اليهم they are not
keep silent so when I increase if you look at I
here when I increase the investors asking for
increase the nominal rate of return if you look at
the relationship between big Rand the expected
inflation so when I increase the nominal rate of
return increase so don't get confused on this
ماترتبكوش يعني just look at the equations طلعوا
على ال equations مظبوط if we if this increase
because this is positive sign so this is increase
but if this increase because this is negative sign
so this is decrease that's itيعني نرجع دائما لل
formulas if you get confused in your exam and I
ask you to correct the answer you just go back to
the equation and just tell yourself if this
increase because this is positive sign this
increase, if this increase because this is
negative sign so this is decreaseOkay so the ..
this is what we said in the previous meeting today
we will include the taxation هندخل ال taxationOkay
يعني نشوف what is the impact of taxation on the
real interest rates هنشوف أثر التكسيش على ال real
interest rates okay any question before talking
about this okay no question so
taxes we
say it's any incomeis subject to a particular tax
so investors paying tax on dividends they are
paying tax on their income they are paying tax on
their capital gains I explained this before يعني
ال investors هم لازم يدفعوا ضريبة لأن الحكومة
تتمول مشاريعها بعد ساعة فضريبة على الدخل ضريبة على
توزيعات الأرباح ضريبة على الأرباح الأسمادية بتاعة
الشركةSo tax liabilities are based on nominal
income ال tax لما احنا بنحسبها بنحسبها على ال
nominal على العقد الإسمي okay before deducting any
expenses جاب لما احنا particular in the interest
rate تحديدا في ال interest rate يعني احنا لما
بناخد tax we calculate tax based on this not based
on this okay just be carefulSo taxes are
calculated based on the nominal rate of income
بتحسب على nominal rate of income So if we want to
know the after tax rate you just time R 1 minus T
So R after tax just after tax it means R 1 minus T
one minus one minus one minus one minus one minus
one minus one
minus one minus one minus one minus one minus one
minusوهو 0.07 او 7%، لذلك بعد التجارة الواقعي هو 7
% لأننا قمنا بتدخل التجارةNow in this equation we
only consider the taxation so we should or we have
to put all them together taxation and inflation
لان احنا بال previous meeting المحاضرة
الفاترة حكينا بس عن ال inflation و دلوقت حكينا عن
ال taxation فحنحطهم التانية مع بعض ال inflation مع
ال taxation okay so we will see هنشوف
التكسيش لماذا تحصل على النمو؟ لماذا تحصل على
النمو؟ لأن النمو
يحتوي على الكثير من الفaktorsOkay so in order to
calculate the real we have to deduct the taxation
فاكره احنا خلينا هذا this is a good question بارح
حكينا ان ر is
a function of R plus inflation premium plus
liquidity premium plus maturity premium plus
taxation premiumI explained this formula yesterday
fine okay فال inflation premium is a function of
this is not a function of this يعني هذه يعني
معادلة بدلالة r مش معادلة بدلالة small r يعني هذه
هي اللي ال dependentهذه ال .. yes هذا هو العامل
الرئيسي هذه هي ال dependence فبتعتمد على العوامل
هذه ال inflation فبتتغير ال R تغير ال R إذا تغيرت
هذول و هذه R is a part of the equations هذول إذا
أنتوا أخدتوا بال statistics أو بال equations أو
بال modeling إن هذول إيش بيسميهم ال factors
متغيرات مستقلة ولا متغيرات تابعة مستقلة إيش رأيكم؟
في ناس بيحكوا تابعة في ناس مستقلةمتغيرات مستخلة
مستخلة بيسموها independent و هذا مستخل .. هذا ايش
dependent تابع so all of these factors are
independent so R depends on these factors ال R ال
big R بتعتمد على ال factors هذي for instance if
inflation increase look at here if inflation
increase R will increase denominatorif taxation
increase the R nominal will increase but it has an
opposite function with small r لكن عندهم علاقة
عكسية مع ال small r لأن لو أخدنا ال R على جانب
هتاخدوا هدول بال minus أسيبا لأن خدوا ال R على
جانب هيك فتساوي R بتساوي big R minus هدول كلهم
فهتصير negative functionI don't know your level in
.. on mathematics or statistics but this is the ..
you answer .. answer the question يعني أنا ماعرفش
أنا مستواكم بال mathematics لكن هذا هو ازاي انتوا
بتعرفوا لما نروح نودل ال R فيك نغير إشارتهم يصير
هذا الإجراء so and it changes in I و ال influence
on .. on Rany changes in taxation will influence
on r طب احنا زي ما حكينا لكم we will mix them
together هنحطهم في بعض بارح حكينا مع الinflation
اليوم حكينا مع ال taxation هنحطهم في معادلة مع بعض
just put in your mind these equations خلوكم حافظين
ال equations اللي عندكم given a tax rate T زي ما
احنا حطينا T
عارفين الكلام هذا لما احنا كنا نحكي R is equal to
R minus Ior expected I منذكرنا هذا البارحة هنا R
is equal to R minus I و قبل شوية حكينا فيها طيب
لما احنا بنحكي عن after taxation شوفوا كيف احنا
هنشفق المعادلة ببساطة هذه هتساوي R one minus T
okay
R one minus T minus Iلأننا نعتبر أن الـR هذى is
after tax مش احنا بناخد الضريبة و هناخد ال I فاحنا
دخلنا الضريبة و دخلنا ال I فاسعودنا بهذه مكانها R
1-T لأنه after tax minus I بعدين
كملنا اخر اشي المهم نصل لهذه ال formula اللى هو R
1-T
بس هذا ضرب يعني اشي سونا احنا R plus I ضربناها في
one minus T minus I يعني هذه هيها okayو روحنا
عوضنا R زائد I في one minus T بالاخير بلزمكوش
تحفظوا هذا طبعا بس بالاخير كنتوا تعرفوا لما احنا
نحط ال I مع ال T المعادلة هتيه R one minus T minus
IT that's it يعني بس احفظولي ال formula I'm not
asking you how to drive the formula مش هنسألكم كيف
تعملوا driving لل formula يعني مش هسألكم كيف
تشتقوا المعادلة بالاخير انا I'm asking youR1-T-IT
ناخد مثال شوف كده اكتب
المعادلة هذه after
tax tax
rate لنحسب ال after tax rate if
Iعارفين I؟ Inflation if I 6% if T is 30% اذا كانت
T if small r is
15% what is the after tax
ال I Inflation is 6% , T is 30% , R is 15% ف what
is the after tax؟ أحسبوها كلكم أحسبوها طبقوا ال
form إلى آخر واحدة طبقوا هذه بنادت سهلة يعني أنا
ماعطيكوا I و ماعطيكوا T و ماعطيكوا R بدنا ال after
tax بس just apply thisالكل طلع عنده عشرة و نص زي
ما حكت اذا
مش الكل مع الكلام فهي غلط في الحل اتأكدوا ان
شغلكوا صح طيب
كيف عملتوا هتشوفوا
المفروض يكون عندنا الخطف 15% واحد ناقص point 30
Okay خلصوها هاد لحالها، بعدين ناقص ..
كل
طلعهم 8.7؟ خلاص، مادام الكل بيكون إجابة صحيحة،
اللي ما طلعتش اتحول تحلها كام مرةتتأكد من .. اتفضل
اتفضل
اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل
طيب إيش هنستفيد من المعادلة هذه after
tax ال after tax real rate of return falls as the
inflation rate rises يعني في علاقة عكسية بين ال
real rate of return after tax و بين ال inflation
يعني كل ما ال inflation بزيدwhen the inflation
increase اللي هو real after tax decrease تمام؟ هاي
the after tax real rate of return falls falls as
.. as يعني بسبب as the inflation rate rises يعني
كل ما ال inflation rate .. rate بزيد شو بيصير؟ ال
real rate after tax شو بيصير فيه؟ بيزيد ولا بننقص؟
تنقص تنقص decrease بنخفض وانتوا دايما اتذكروا هذه
العلاقة
طبعا طيب احنا عشان نركز we talk about the impact
of inflation we talk about the impact of taxation
حكينا عن ال inflation وعن ال taxation نحكي عن ال
holding period الفترة الزمنية لأنه لو احنا نرجع
لأول يوم حكينا فيهلو روحنا احنا أخدنا مرابحة مثلا
من .. من بنك الإسلامي و حكينا عليهم بدنا لمدة سنة
مرابحة تبوا هان هكون المرابحة seven percent for
one year طب لو قلنا عليهم بدناهاش احنا one year
بدناه two years هتكون أقل ولا أكتر؟ يعني مثلا ممكن
تكون nine percent طب إذا كانت three yearsممكن أكتر
increase يعني مثلا نقول 12% طيب إذا كانت semi
-annual نص سنة نص سنة six months ممكن يكون five
percent what we observe in this؟ إيش احنا بنلاحظ؟
كل ما زادت الفترة بزيد ال holding period كل ما
زادت الفترة بزيد ال holding period كل ما كانت R
increase كل ما كانت R increase تمام؟عشان برضه
تأكدوا كام مرة اذا في عندى انا ال inflation بتأثر
بتخفض ال R عندى ال taxation بتخفض ال R عند ال
holding period بتزيد ال R okay نشوف
مثال طب
فكركم ليش .. ليش why Rincrease when the holding
period increase؟ ليش ال R بتزيد لما ال holding
period بتزيد؟ يعني تطلعوا على ال chart هنا تطلعوا
على ال .. بدي أنا أسألكوا سؤال يعنى، هذا half year
مظبوط؟ نص سنة كم كان ال rates؟
طب لما صارنا سنة one year كام صار ال rate؟ 4.69
زاد ولا زاد؟ زاد زاد لو صار 25 years 3.29 طب why?
why when we increase the holding periods the
interest rate increase? why؟ ليش؟ ممكن تفتر مفتر
أكتر yes because of risk because of riskيعني كل ما
احنا زادت ال .. ال holding period they .. the risk
will increase مظبوط؟ because increase the
uncertainty بيزيد ال uncertainty عدم التأكد
tomorrow we .. we may know what is going tomorrow
the day after tomorrow we may or we may not the
same day in the next year we don't knowOkay the
same day with after ten years we don't know إذا
بكرا ممكن نعرف بعد بكرا برضه ممكن لكن لسبوع الجاي
ما .. لكن لسبوع من السنة الجاية لسبوع زي هذا من
السنة الجاية we don't know after ten years you
don't knowSo the thing is هي when the holding
period increase the risk increase and it increase
the uncertainty تزيد ال air عدم التأكد uncertainty
خليني أرجع نشوف zero carbon bond I explained what
it means zero carbon bond what it means أخدناها في
chapter oneفى فائدة هذا؟ لأ لأ، zero فكيف من بيع؟
خاصة، discount، هذا جيبنالكم يا عم ماعرفش أقولكوا
انه لا، discount اه، اه، so I know this, I repeat
it many times because in the .. in the final exam
you face the same problem هتواجه نفس المشكلة،
هتطلع التلاتةexclude the treasury bonds because
the treasury bonds is not selling by discount
مافيش فيها discount as well as the corporate bonds
I think A and C okay zero carbon bonds so there is
no interest here is discount here is the discount
rate the bar value no bar value is one hundred
dollar T maturityفترة الاستحقاق be the price and
RF is the risk-free total risk-free return يعني
هذا هو ال discount تبقى حيكون فنشوف ال risk-free
ال R is equal one hundred the bar value ال
هو ال one hundred هشوف ال bar value
divided by the price of tea maturity okay على ال
price at the maturity date يعني ال price اليوم
بكرا بعده فهذا ال price بتغير according to the
maturity حسب ال maturity هذا عشان احنا نحسب to
calculate the RF اذا
بدنا نحسب ال risk free ال risk free بتساوي ال bar
valueال bar value علي اللي هو ال discount فكل ما
احنا زادت الفترة الزمنية هذا بزيد ف ال return بزيد
يعني خليني انا اشوف لو كان احنا عندنا 100 دولار و
ال discount كان 9 9% ناقص واحد جربوها عنكم بالأقل
الحسبةيعني خانح كان سهل كان تسعة مية
على تسعة عشرة
okay بعد ما خفضنا الواحد okay بتكون هنا ال risk
free كانت 11.1
أيش روحنا احنا سونا بس روحنا غيرنا ال .. غيرنا ال
.. ال hoarding period بدل ما half year و one year
و ال .. okay طبخنا المعادلة هذه فاكرين هذه
المعادلة هذه هي هذه المعادلة طلعوا
على المعادلة مية بيتي minus one هي مية المية ال
bar value مابتتغيرش خدوا دعاكمايش اللي اتغير؟ اللي
اتغير ال price السعر تلاحظوا انتوا السعر شو بيصير
فيه لما الفترة الزمنية بيزيد السعر
بيخلق طب ايش .. ايش اللي بيزيد طيب؟ ال discount
بيزيد الخاصن بيزيد يعني احنا اذا حملنا السند هذا
لسنة .. لنص سنة بيكون عندى سبعة و تسعين دولار جداش
حصلت على خاصن اللي هو اتنين دولار و اشيطب إذا
حللتوا لسنة بصير حوالي أخدت أربعة دولار و نص
discount مظبوط طلعوا على ال 95 ال bar value ثابتة
مابتتغيرش و الواحد .. إيش اللي قاعد بتغير انتوا ال
price طلعوا طلعوا picture this picture يعني صوروا
الأمر إيش بس اللي بتغير ال price طب ال price إيش
بتغير لإن ال holding period زاد لإن ال holding
period بتزيد طيب خليني أسهلككم أكتر لو ..احنا قلنا
لك التالي انه بدي انا اخد منكوا مية دولار بدي اخد
منكوا كام؟ مية دولار okay هاي مية دولار قلتلكوا
بدي استدكوا إياها بكرا فقول okay ماشي مية دولار
سوى مية دولارطب لو قلتلكوا انا بدي أسدكوا إياها
بعد ست شهور ال 100 دولار هل ال 100 دولار is equal
one hundred dollar after six months طب أقل ولا
أكتر؟ أقل اكتر أقل طيب اللي انا اختاره انه كانت
قيمتها سبعة و تسعين دولار كده سعر فارج؟ discount
تلاتة دولار خلاص تحطوا هيك discount three dollar
طب قلتلكوا لأ انا بدي اياهم أسدكوا إياهم بعد سنة
مش بعد ست شهور ال 100 دولار هدول هل أقل من سبعة و
تسعين ولا أكتر؟ممكن 94 و بالتالي ال discount كده
ايش صار؟ 6 فشوفوا ال discount بيزيد طب قلتلكوا لأ
هذه ال 100 دولار انا هزيد .. هسدكوا إياها بعد تالت
سنين هزيد ال discount أكتر فممكن ال 100 دولار ممكن
85 فصار ال discount 15 دولار طب ماشي قلتلكوا انا
هذه ال 100 دولار هزيد .. هسدكوا إياها بعد عشر سنين
100 دولار بعد عشر سنين ممكن تسوى عشرة دولارمظبوط
تفقد من قيمتها فاكرين احنا لما حكينا عن مهر الحجات
زمان نفس الفكرة 100$ ساندتها 10$ ففقرة من قيمتها
ال discount 90$ فكل ما بيزيد ال holding period
بتزيد كل ما بيزيد ال holding period كل ما بيزيد ال
discount ماشي
هلا بدي انا اعطيكي 100$Okay أنا أخد منك مية دولار،
بنفع أنا بدأ أخد منك مية دولار، يعني أنا أداية منك
مية دولار، هل جيت هذه المية دولار قيمتها بعد سنة
تساوي مية دولار؟
قيمة المية دولار، طيب نسهلها شوية أكتر، المية
دولار هذه بتشتري فيها مثلا كسين سكر اليومطب بعد
خمس سنين بتشتري فيهم كيسان سُكّار؟ لأ لأ لأ لأ لأ
لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ
لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ ل
عشان نحسب ال R عشان نحسب ال R ال bar value divided
by the price of the treasury bonds minus 1 فال
price divided by the treasury bonds على نقص 1 فبعد
الحسبة نجدنا احنا 2.7 percent after one year 4.69
after 25 yearsthree hundred twenty nine percent
يعني بعد خمسة و عشرين سنة المية دولار الواحدة
بتصير تلت مية دولار بتضاعف بتصير tripled بتصير تلت
مرات مضاعفتها after twenty five years fixing the
inflation تخدوا باكم احنا we .. we .. we .. we fix
the inflation تخدوا باكم لو روحنا دخلنا ال
inflation كمانهذه بس بوجود ال holding period دخلنا
بس ال holding period لكن تصور لو احنا دخلنا ال
holding period دخلنا ال inflation دخلنا ال
taxation تلاتة مع بعض what is the hell of this
equation؟
هو بتعني it's complicated تمام؟ so you understand
this يعني احنا هنجيبلكم مثلا في ال exam هنجيبلكم
معلومات ل price هعطيكم بار value and ask you about
the calculate Rفي حد مش عارف يحسب R؟ هذه اللي مش
عارف يحكيلي اللي مش عارف يحسب آخر عمود طلع فيه
منيح هذا الرقم okay ما احنا اليوم احنا .. احنا we
are in the heaven احنا هلأ بالجنة يعني and we can
talk as much as we can but when we are in the exam
so what you can do try it now is much better than
trying in the exam لإنه إحنا نجربها هان أحسن ما
نجربها في الامتحان okay هاي هادي تطلع two point
seven percent يعني مية عملنا مية تقسيم سبعة وتسعين
minus ستة وتلاتين بس في حد بعرفش يعني الكلام هذا
بعدين تطلع هذا الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا
الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا
الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا الجواب تطلع
هذا الجواب تطلع
هذا
احسبوها يا بنات عشان تتأكدوا شغله صح وين
القلعة الحاس بتاعتكنتوا؟ طلعت
مظبوط؟
مين
ما طلعتش عنده؟ بالظبط مين ما طلعتش عنده؟يعني تطلع
عندك ال gate أحسن ما تطلعش في ال exam، يعني يا
بنات أنا intentionally في ال multiple choice عند
ال .. يعني بقدر أعرف أن وين إمكانية تخطأ في القانة
الحاسبة، فلاحظوا يعني أنا كنت أمر في الامتحان،
ماعرفش مين سألنا بالبنات بدون إحراجفجدت ليه بيطلع
جوابين في ال .. okay yes في جوابين أكيد في جوابين
أقولك كمان في أربع أجوبة و الأربع أجوبة هيطلعوا
معاكي في الأقل الحاسبة لأنه أنا بعرف وين احنا
تغلطي و ده ليش احنا يعني حاطين multiple choice مش
معقول انا مثلا أحطلك خمسين مثلا أجي أقول مثلا x
divided by y minus one okay
احتمالات الخطأ ان انا هستعمل x-1 على y هذا خطأ
هتصير x على y okay بدون ما هي ايه اترحل one
وبالتالي كل ال possibilities انا هاخدها بالازبارة
حطولا كليها بال multiple choice بالظبط ايش ما
تجاوبيها هتلاقيها موجودة بال multiple choice ايه
صار معاكي هيكلأنه لو احنا في صف رابع ابتدائي
قالولنا القسم أولى صح ولا لأ فخلصي هذه يلا بعدين
خلصي هذه هو حسب ما انت بتعرفي هذه المشكلة في حد
عنده سؤال يا بنات؟