بسم الله الرحمن الرحيم إن شاء الله اليوم هنحكي ب
chapter 6 اللي هو risk aversion and capital
allocation risk aversion اللي هو تجنب المخاطر
وتوزيع رأس المال يعني مثلاً أنا عندي استثمارات
استثمارات فيها مخاطر عالية وفي مخاطر منخفضة في
عندي risk aversion أه في عندي risk aversion الـ risk
aversion هي تجنب المخاطر وعند capital allocation
الـ capital allocation توزيع الموارد لو
عندنا احنا مجموعة استثمارات هذه الاستثمارات ما في
استثمار مشابه لآخر يعني في عندنا استثمارات عالية
المخاطر واستثمارات منخفضة المخاطر في بعض الـ
investors بعض المستثمرين بيروحوا على استثمارات
خاطرة جداً وبعض الـ investors بيروحوا على استثمارات
متوسطة الخطورة ومستثمرين آخرين بيروحوا على متدنية
الخطورة طيب إذا كل every investors or every
investor has its own risk criteria كل مستثمر له
risk criteria خاصة فيه يعني مثلاً لو جينا قلنا
شاب صغير يعني في الـ twenties بخلاف عن راجل old man
in his seventies طبعاً يعني راجل أو شاب عمره عشرين
سنة بخلاف عن اختياره عمره سبعين سنة الاختيار اللي
عمره سبعين سنة بيحتاج لـ investments يكون الـ risk
تماماً منخفض والشاب الصغير العشرين مش مشكلة عنده الـ
risk ممكن يكون عالياً لو أجينا احنا أخذنا مثلاً بين
مثلاً أرملة وبين بنت فهنَجد أن الأرملة الاستثمار
تبعها بتكون very conservative لأن عندها ممكن تكون
عندها أولاد عندها ... بتتربيهم فإن أنتم بكرا
تصيروا managers أو مدراء أو يعني ناس تفهم في
الاستثمار فالـ ... الـ ... الـ investor criteria خصائص
الشخص نفسها هي اللي بتحكم the level of risk اللي
بتحكم مستوى المخاطرفي ما حكينا الـ old man is not
as him as the young one يعني الزلمة الكبير مش زي
الشاب الصغير الـ water lady is not as him as the
unmarried lady يعني البنت الصغيرة مش زي المدامة أو
الأرملة مثلاً هذه بتكون investment criteria very
conservative this is ممكن very high risk لو أجينا
احنا مثلاً أخذنا retired people الناس المتقاعدين
بيكون عندهم الـ risk مخفض أكثر من الـ working
people الناس اللي بيشتغلوا فبدنا نفكر في الـ ... في
الـ ... so we classified people based in the ... in
their criteria so we have risk lovers we have risk
neutrals and we have risk avoiders يعني في عندنا
ناس بتجنبوا المخاطرفي ناس neutral ايش neutral؟
they don't care about risk أه they take the risk
as enjoyment بياخدوا الـ risk as ايش؟ enjoyment ايش
enjoyment؟ يعني استمتاع مغامرة زي اللي بتشوفوه هم
دول they are ... they are gambling on horses يعني
اللي بيرهنوا على الحصن هذا ... هذا is for enjoyment
يعني كثير كل يوم بتشوفوهم حتى إذا في ... في ... في
غزة مثلاً نجد الظاهر عادي موجودة إن ممكن ناس يعملوا
gambling على الحصن مين which is the winner؟ مين هو
الـ winner؟ ومين which is the second winner؟ طبعاً؟
so this is the thing so ... so this is ... this
chapter six is mainly focus on the risk aversion
and risk neutral
المستثمرين في طبيعة بعض المستثمرين أن هم في avoid
risk يتجنبوا المخاطر
لدرجة أن هذه المخاطر مرتبطة في الـ rewards يعني في
المكافأة يعني هم مش هيخاطروا إلا إذا اتكافؤوا هيك
المفهومة المكافأة
يعني المخاطر مرتبطة بالمكافأة هذا الشكل الطبيعي
هذا الشكل الطبيعي أن الـ reward is linked with the
risk so the higher level of risk is higher level
of reward المشكلة وين أنه if you
compare with هذه يعني دائماً اللي بنحكي فيها if we
have A and B and I ask you this question in the
last meeting or the last week which you prefer A
or B سألنا سؤالها بأنه أفضل A ولا B
A تحمل أسرع أسرع فإذا كان هذا أسرع وهذا مكتوب فهو
A تحمل أسرع أسرع من B فماذا هي الإجابة؟ أيه أفضل؟
A أو B؟ أو أيه أفضل؟ A أو B؟ B لأن B أفضل من I
حسنًا وبعض الناس ممكن تسأل، حسنًا، A تحافظ على
أعلى إعادة أو أعلى خطر؟ لذا، لماذا يجب أن أحافظ
على أكثر خطر؟ حسنًا،
فالمشكلة هي ... هي
... ما هي استخدام E وما هي استخدام P؟ استخدام
المنفعة ايش أنا مستفيد من A؟ واِيش أنا مستفيد من B؟
this is the ... this is the things you remember
they ... when I talk about Sharpe Ratio مذاكرين لما
حكيت عن Sharpe Ratio؟ أه ... الأسبوع الفات
مذاكرين؟ ايش Sharpe Ratio بتحكي؟ Sharpe Ratio
بتحكي link the expected return with the risk so if
I have one unit in risk كمية تخلق أو تخلق عدد عدد
عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد
عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد عدد
عد
with a return utility of P is a function of risk
and return يعني هي المنفعة يعني خلينا نعطيكم مثال
بسيط على المنفعة لو جبنا احنا شخصين عطشان وجبنا
كاسة مي قلنا له تفضل هذه تفضل هذه مين أكثر واحد
بيستفيد من كاسة مي it depends العطشان بالأخير أنه
this is holding the same amount of of water and
this is the same amount of water the same thing
but the difference is the utility المنفعة how the
water utilize you when you are getting thirsty
it's important to take the water if you are not so
it is not important to you يعني إذا كنا احنا
عطشانين الماء مهمة بالنسبة لنا بس إذا ما كناش it
doesn't matter then الـ risk لو أجينا احنا حكينا في
عندنا فـ ... في عندنا سهم A risk وعالي risk ومنخفض
lower risk okay وسهم B is higher risk okay صعب لو
أجينا احنا حكينا مثال لو احنا الـ ... الناس الـ
investors in B ناس very rich people يعني ناس rich
إذا ما عندهم مش مشكلة في B، لأ they are rich، إذا
they ... the utility of B is good for them، يعني
منفعة B كويسة لهم، however the utility of A is not
good for them، المنفعة بتاعة A مش مهمة لهم لكن if
the opposite لو احنا أخذنا عادي that's normal
people يعني الناس عاديين ممكن they prefer a rather
than b because the utility of a is greater than b
so the idea here is the utility depends on the
criteria of people الـ utility بتعتمد على ايش؟ على
الـ criteria تبع الناس يعني على خصائص الناس لما أنا
أعطيتكم مثلاً قلنا جبنا كاسة مي لواحد ولا لآخر واحد
استفاد منها وواحد ما استفادش منها it means we are the
same people يعني وخلّيني أقول the same weight نفس
الوزن okay ونفس الجنس ونفس الأشياء قلنا لها أفضل
هاي كاسة ماي وأنت كاسة ماي you see and evaluate
the utility وخلّينا نقرر بالـ utility so
it depends on the criteria so what is the criteria
of ... of ... of the people from the investment
point of view من وجهة نظر المستثمرين is a is
measured by A, A is risk preferences tool يعني
احنا بنجيس يعني لما يجينا يجيبنا كأس الماء كيف
عرفنا ال utility تبعته، قداش هو عطشان، قداش
هستفيد، صح؟ فكل ما زاد عطشه، كل ما بده استفادته
أكثر من الماء، ال A هي measure لل utility لل risk
preferences, measure لل risk preferences يعني قداش
هو بيفضل و قداش هو ببتعد عن المخاطر هذه، ال A يتم
تقديرها يعني لو أنا جيت عملت interview مع كل
كل واحد one by one عشان أقرر which a، هلاقي أنه في
many A's in this class، كل واحدة الها A مختلفة عن
الأخرى يعني واحدة مثلا يعني أمورها تمام بتدرس منيح
يعني very sticky with her study، so ال A بتكون يعني دي
متوسطة، واحدة من البنات مش موضوع كتير الدراسة يعني
this studying is for enjoyment، so ال A will deal with
يعني في ناس جايين دراستهم for on جامعة يعني
just to go to the university and see the people
and you can chitchat with other people، no، ال study is
for the future for them، is the future for them
الناس لأ، ال study is future for them، so they
cannot gamble on this، ما في عندهم gambling، okay
فبتكون ال A تبعتهم عالية كتير، so it depends ايش
المستوى بتاع ال A للشخص يعني خلينا أعطيكم مثال
بدينا في حكينا أنه في عندنا old man و حكينا في young
man، okay، very young، ال old man ال risk preference
تبعته هتكون عالية ولا مخفضة؟ طب خليني أسألك، ال risk
avoiding، avoiding، avoiding risk عالية ولا مخفضة
avoiding risk عالية، okay، إذا ال A هتكون high، ال
young man هتكون ال risk avoider تبعته عالية ولا
مخفضة، مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة مخافة
مخافة مخافة مخافة مخافة
ونحكي مثلا الصبح أنا كنت ب .. يعني بتابع تقرير
بيجيبوا على ال BBC، بيجيبوا على Bloomberg stars
from Asia، stars from Asia يعني نجوم من آسيا، هدول
بيجيبوا the big people in Asia، طبعا مش ال
politicians، people، مش الناس بيحكوا في السياسة، لأ
ناس they do changes in their life or in the people's
life، فكانوا جايبين عن سيدة صينية، she's a business
lady، هذه بتكون risk neutral، عالية كتير عندها، اه
فدخلت
في مشروع، مشروع اللي هو ال fabric industries اللي
هي غيرت كتير في شكل الاقتصاد الصيني، فكان هي احتمال
الفشل عالي كتير، فتعاون ال .. تعاون Bloomberg بيقول
يعني why you take this risk؟ So some people in
nature they love risk، وفينا أصلا they don't want
to take the risk، فهذه ال risk تبعها تقترب إلى ال
zero، اللي ال A تبعتها تقترب إلى ال zero، يعني كل ما
احنا ماشينا على الشمال يعني وصلنا لل A zero يعني
إذا أخذنا هذا هيك scale وكان هنا zero، كل ما أنا
ببعد عن الصفر بيصير عنده risk avoiding، بيزيد avoiding
risk، بيزيد، كل أنا باجي بقترب لل zero بكون ال risk
lover، بيزيد، okay، when you are zero here it means
you are risk neutral، risk neutral، it means you you
are enjoying in risk، أنت يعني risk is enjoyment، is
like gambling، okay، so this is the idea، is this new
for you؟ هل هذا الكلام جديد لانتم على ال risk؟ طبعا
بال .. بال investments المتقدم، طبعا مش موضوعنا
احنا how to measure A موجود في الكتاب، how to
measure A، يعني ممكن أنا عملنا test و examples يعني
how we can measure A، يعني بعطيكم أنا استبيان و
بتعبوا الاستبيان بقدر أعرف ال A لكل واحدة فيكم، طبعا
ولو ال A هتيجي من from alpha، from alpha يعني from
alpha to zero، هتكون من alpha to zero يعني from
infinity، so as I said the utility model gives the
optimal allocation between a risky portfolio and a
risk-free asset، what it means، it means once we
know the utility، so we can easily form the
portfolios، ممكن احنا سهل نعمل portfolios، portfolios
يعني محفظة، because this portfolio includes risky
asset، يعني asset بتكون عالية المخاطر، and risk-free
asset، و asset متخفضة المخاطر، okay، based on the
utility or based on the A، ال A اللي هو risk
preferencing or risk avoiding، we should know about
what it means، speculation، الكتير بنسمع بال ..
بالنشرات الاقتصادية مثلا، إذا فتحنا Bloomberg ولا
فتحنا مثلا CNN ولا ال BBC ولا ال Reuters ولا هدول
الناس يعني، I recommend you to do this at least
يعني five ten minutes in the morning، you just
listen، يعني بدل ما احنا نسمع شغلات مش كتير بتلزم
اه، يعني just focus on this speculation، speculation
taking considerable risk for a concerted gain، ال
speculation is a risk، مخاطر، okay، but is calculated
risk، الفرق فيها أنها is calculated risk، okay، risk
مخاطر يعني مخاطر محسوبة، بتعرفوا المخاطر المحسوبة
ال speculation، يعني أنا زي ال lady اللي احنا حكينا
معاها .. حكينا الصبح وشوفنا التقرير تبع ال star،
روحوا أنتم على Bloomberg واكتبوا Asia .. stars
from Asia، في كتير تقارير كتير حلوة أنتم
هتستفيدوا منها، بعرف أنا احتمالات خسارتي و
احتمالات ربحي، this is speculation، فمرات أثناء
الحديث you speculate on him، يعني هل تقامر عليه، ال
.. ف is is calculated، يعني أنا احتمال أربح و
احتمال أخسر، بقى is calculated، okay، parties have
heterogeneous expectations، ال parties الأشخاص
عندهم ال heterogeneous expectations، الأشخاص
عندهم وجهات نظر مختلفة، كل واحد عنده وجهات نظر
مختلفة، وبالتالي ما في .. يعني إذا احنا إجينا
حاكينا، عندي سهم سعره ثلاثين، سهم سعره ثلاثين اليوم
طب بكرا كده ايش هيك يصير؟ ففي ناس بيقولوا is up، is
down، okay
فهذا في عندنا heterogeneous belief
ال gamble، إذا أخذنا ال speculation، أخذنا شغل اسمها
speculation، ال speculation is calculated risk، يعني
زي ما أنتم شايفينها، taken considerable risk، يعني
risk محسوب، مقابل ما أنا أخد المخاطر هذه بدي أخد
العائد، gamble، طب ايش الفرق بين ال gamble و ال
speculation؟ gamble مقامرة، مقامرة
لأ هو مش مثال، ات مش عارفها هي
is gambling is a part of enjoyment، okay، is a part
of enjoyment، يعني جزء من ال enjoyment، الاش ال
enjoyment، خليني
اوضحلكم اياها، خليني أوضحلكم اياها، هلأ نيجي لوحد
بإنسان عادي، بروحش ع speculation، بروح ع شغل اسمه
investment، استثمار، استثمار، rational منطقي، ما بغامرش
في الفلوس تبعته، هلما تبدأ ثروته تكبر، ممكن يبدأ
طبعا، وفي عنده ال criteria انه يعمل مخاطر، فهيعمل
شغل اسمه speculation، هيبدأ يتخذ مخاطر معينة محدودة
طيب هل الزلمة هذا ثروته تبعته كبرت كتير؟ فهيدخل ع
شغل اسمه gambling، gambling، معناه كلام حتى لو خسر
مش هيتأثر على الثروة تبعته، يعني مثلا
أه مصبرة هلأ الـ gambling يعني أعطيكم مثال لو
أجينا احنا شوفنا الـ gambling إيش بيسووا يعني اليوم
مثلا بارح أو قبل كانت مبارحة بين مثلا برشلونة
وريال مدريد إيش في الـ gambling الـ gambling بيحكوا
مش بس في النتائج بيقولوا إنه بأي دقيقة هيدخل الجون
هذا gambling و مين هيدخل الجون و من أي متر
وبالتالي this is gambling مخاطر is for enjoyment
للإيش لل enjoyment لتسلية وهذا فاكرهاش انه so is
uncertain outcome outcome for enjoyment للإيش شغل
مش مع .. يعني uncertain غير مؤكدة for enjoyment بس
هذا مين بيمارسها؟ ما ينفعش يمارسها اللي زي و اللي زي
.. مش العالي كمان يعني .. يعني يا بنات في غزة كلها
جداش احنا في غزة كلها ما فيش حد ممكن يعمل كلام هذا
إلا إذا .. إذا بيعملها بكون ..بيكون فيه مشكلة عنده
وانتوا عارفين what it means في الـ gambling يعني
إذا بيعمل gambling مع الكراه هتكون مشكلة كبيرة
عنده اه
بس هان يعني كدهش يعني ثروة أكبر و أكبر زعيم تفزع
يعني
يعني بتعتمد على الـ wealth فهدول الـ gambler يعني زي
مثلا أحكيكي مثلا ممكن يكون شخصيات مثلا big players
رونالدو مثلا ولا ممكن يكون زي Bill Gates هدول ممكن
يعملوا gambling لإنه حتى لو خسر مش هتكون عنده
مشكلة بس يعني لو خسرها لو كان عنده ثروة وقداش نص
مليار دولار ممكن تصل؟ ما ظننيش وبالتالي ممكن يتأثر
على الثروة تبعتهم Okay parties assign the same
probabilities to possible outcomes في الـ gambling
parties assign the same probabilities to the
possible outcomes يعني الأشخاص اللي بيعملوا
gambling يعني نيجي عندنا مثلا خمسين حصان بدهم
يتسابقوا و أنا بعمل gamble على حصان واحد و واحد
بعمل على حصان التالي و التالي نسبة اللي احنا نربح
واحد من الخمسين تمام؟ وبالتالي الأشخاص الآخرين
عندهم نفس الاحتمال للربح فإذا وصلنا إنه احنا كلنا
ما أكلناها عندنا نفس الاحتمالات فبكون gambling
okay
investors are willing to consider الـ investors
بعكس الـ speculator وعكس الـ gambling لأنه الـ
investors are rational طب ليش احنا بحكيلكوا الكلام
هذا لأنه عشان تعرفوا مخاطر الـ investments ما نكونش
احنا ما نكونش speculator إذا كان speculator ممكن
يكون بحسوبة و gambling okay؟
يعني مثلا إجاني شخص هاطيكم مثال على الـ gambling و
هذا ممكن تكون أنا حكيت المفروض ما تكونش لكن إذا
كانت موجودة عندنا في غزة ما عقوب .. ما عقوب في مشكلة
عند الشخص اللي بيعملها يعني إجاني واحد من الشارع و
قال لي والله اسمع و في استثمار أعطيني بس ألف دولار
بجيبلك خمس ألف دولار و أنا مغمض هذا إيش gambling
يعني إيش gambling يعني زي لعب بالجمار لو كان إيش مكان
هذا الشخص هذا .. هذا إيش اسمه gambling معناه لعب
بالجمار كيف اللي بيلعبوا بال .. بالجمار على ال
روليت اياه بالظبط مش هتفرق كتير لأنه ما فيش حسب ال
.. الاستثمارات في العالم يعني أكثر استثمار .. أكثر
استثمار ممكن ي .. بالاستثمارات العالم إذا استثمرنا
بمحفظة دولية هتعطينا 6% نضربها في 2 و 12% ماشي بس
أنا قاعد بيقولي الألف دولار بتجيب خمس تلات يعني
ما عندي 500% هذا و احنا مغنطين this is gambling فهو
حرام هيعطينا الألف دولارهذا الألف دولار بالنسبة له
للشخص اللي بياخدها is enjoyment قاعد بلعب في فلوس
الناس for enjoyment فهو قاعد بيجرب في شغل بيجرب في
آخر و اللي تظبط معاه أمورها تمشي so investors will
need to consider risk-free assets المستثمرين بدهم
دائما بالاستثمار سبعهم بيقارنوا
الاستثمار سبعتهم بالـ free risk assets يعني أي
استثمار أنا بعمله يعني زي ما أنا أعطيكم مثال بقول
الـ asset الدولي الاستثمارات في العالم اليوم بتعطي
1.75% بتعطي عائد هذا الاستثمارات العادية يعني
خلاني أحكي اللي مخاطرها أقل شيء وبالتالي أنا بقارن
كل الاستثمارات بالـ risk-free لما ييجي واحد يقول في
استثمار بيعطي 500% ما عندي كلام إياهشمع كلام
gambling جداش لأنه بعيد عن 1.75 Speculative
positions with positive risk premiums نيجي نحكي ..
نشوف كيف الـ .. الـ risk-free assets زي
ما أنتو بتعرفوا إنه high .. high risk-free assets
النقطة هذه risk-free ما فيش فيها مخاطر فكل ما أنا
أزيد في الـ .. المنطقة هذه فيها speculation المنطقة
اللي فوق هيك فيها gambling المنطقة
هذه فيها conservative investments محافظة
فكل ما زاد المخاطر كل ما زادت العائد وبالتالي أنا
بقارن نفسي مع الـ risk free كل ما المخاطر بتزيد بطلب
premium بطلب reward عاقد بطلب مكافأة لسبب المخاطر
الزيادة اللي أنا اتحملتها portfolio attractiveness
increase with expected return and decrease with
risk المحافظ اللي بتشد انتباهنا و بتكون محافظ جذابة
لنا هي المحافظ اللي بتزيد الـ expected return
العائد و بتقلل المخاطر طيب انتبهوا معناها هي هل
جذبت انتباهها؟ خلينا نشوف انتبهوا معناها النقطة هي
حكينا إنه هاي A و B وعنا C وعنا مثلا D و F، كلهم على
خط السوق، إذا بستثمر فيهم individually، إذا بستثمر
فيهم individually، يعني كل واحدة لحال، بنحصل على
العوائد على خط السوق لكن أنا هدفي أن أحصل على محفظة
استثمارية تقلل المخاطر وتزيد العقد كيف؟ لو أنا
أخدت مثلا .. أخدت اللي بضحوط عليهم سيركر A و F و D
بضحوطهم مع بعض في محفظة إيش هيصير عندي؟ هيصير عندي
ممكن تكون المحفظة موجودة في هذا المكان بدي أخد A و
F و D بدي أحطهم في محفظة الاستثمارية يعني معايا أنا
الألف دولار الألف دولار ممكن أنا استثمرها في A
لواحدة أو ممكن استثمرها في F لواحدة أو ممكن
استثمرها في A و F و D نوزعهم على التلاتة إيش
راح يصير؟ حيصير عندي ممكن يكون العائد Okay العائد
يكون في المنطقة هذه تشوفوا كده أو هنحكي العائد
موجود في هذه المكانة okay في
النقطة هذه هذه إيش بتكون عبارة عن تجميع A و F و D
طب السؤال ليش؟ واحد فيكو هيحكي طب okay هي عبارة عن
A و F و D عبارة عن مجموع الأسهم التلاتة بقولكم صح
هذا من وجهة نظر الـ logic تبعتكم but from the
mathematical point of view من وجهة نظر محاسبية A
لها علاقة في F و A لها علاقة في D و F لها علاقة في
D و A لها علاقة في A وبالتالي لما من ناحية رياضية
بيبطل مجموع العوائد هو مجموع أوزانهم هتتغير الشكل
الرياضي يعني المعادلات الرياضية هتسمح لي أن أنا
أزيد العائد و أقلل المخاطر طبعا هذا شوية بنحكي فيه
في المستقبل طيب
what happens when return increases with risk طب
إيش بيصير لما الـ return بيزيد مع الـ risk؟ الـ return
بيزيد مع الـ risk مع كلام أنا ما استفدتش من
المحافظة الاستثمارية المحافظة الاستثمارية إنه أنا
مجمع مجموعة أدوات استثمارية بحيث إنه تزيد للعائد و
تقلل المخاطر هذا الهدف هذا الشغل اللي بيقصد فيه
الاستثمار سمعنا نتطلع احنا على الشكل هذا لو طلعنا
هاي portfolio low risk و medium risk و high risk
الـ risk premium 2% الـ expected return 7% الـ risk بيزيد
لكن في الـ portfolios زي ما نراه كمشوي إنه ممكن
تزيد العائد و المخاطر تنخفض إذا احنا عملنا
portfolios معينة utility
الـ utility function آخر شيء نحكي فيه عشان إنه to
summarize the subject utility function utility
اللي هو المنفعة حكينا احنا ركزوا يا بنات معناها
okay حكينا أن المنفعة هي بتحدد العلاقة بين ال
return وبين ال risk مع بعض بتحطهم وبالتالي لما
أنا بحكي you الـ utility بتساوي الـ expected return
اللي هو هذا الجانب as a function of this بس as a
function of this هو الفرق بين مخاطر استثمارين
وقلنا الفرق بين شغلتين هي نصف الفرق صح لما قلنا ما
هو الفرق بين خمسة أو عشرة وبالتالي U is equal to
the expected return minus half of sigma A or sigma
تربيع A أعتقدوا إيش معناه إيه؟ إيش معناه إيه؟ ال
criteria تبعت كل واحد والـ sigma هي المخاطر في ال
expected return الـ utility هي بتساوي كده أنا عندي
عائد ناقص المخاطر أو ناقص نصف المخاطر expected
return أو a coefficient of risk aversion risk
aversion جداش نجلب المخاطر كل ما بتزيد الرقم هذا
بيزيد الـ risk aversion sigma squared variance of
returns half a scaling factor اللي هو معيار وقولنا
احنا شرحنا ليش احنا half هاي
المعادلة زي ما احنا كنا بنبنيها الحين اللي هو ال
utility عشان أنا اعرف جداش احنا بنستفيد لو طلعناها
الـ utility تبعت إيه بتساوي بتساوي الـ expected
return ناقص نص الـ sigma تربيع مضروبة في ال
preference بتاعتنا الـ a يعني كنا أول إيش نحكي
sigma تربيع بس بس اليوم لأ دخلنا الـ a لأن الـ a كل
واحد عنده preference خاصة فيه يعني أعطيكم مثل لو
أجينا احنا يا بنات لو أجينا احنا حكينا في عندنا اثنين
الـ a تبعته عالية كثير واحد الـ a تبعته تساوي مثلًا
خمسة والـ a تبعته تقترب إلى صفر يعني واحد ال
a تبعت أبو الخمسة أبو الواحد يعني لما بدي يربح
خمسة في المئة بيكونش مبسوط لأن هو بيكون مبسوط يا
إما بيربح خمسماية في المئة يا بيخسر خمسماية في المئة
لأنه قريب للـ risk neutral فهي لأن هذا الـ risk is
enjoyment for him فلما يكون عنده ربح خمسة في
الخمسة في المئة معاكينة this is not for enjoyment
لكن ابتدائي الـ a خمسة هذا he is close to
conservative هذا محافظ زي ما أعطيناكم الخط كل ما
بقترب للصفر بصير مخاطر بحبها وكل ما أبتعد بكون أنا
بـ avoid risk فزي ما شفنا الـ utility بتساوي ال
expected expected return minus half of risk
preference times of the sigma squared طلعوا هيك
هذا آخر جدول نحكي فيه investor risk طلعوا رقم
اثنين okay investor risk aversion اثنين ثلاثة ونص
خمسة سؤال بسيط من عنده risk aversion أعلى
أبو 2 ولا أبو الخمسة؟ أبو الخمسة طيب الـ utility
شوفوا الـ utility احنا طبخنا القانون العائد 7%
expected return اللي كلهم 7% احنا إيش هنغير هنغير
الـ a بس الـ نص نص الـ a زي ما تشوفين بس غيرنا الـ a
اثنين ثلاثة ونص لاحظنا
أن بتاع الـ two 6.75% بتاع الخمسة 6.38% علاقة عكسية
طيب نكمل إذا كانت تسعة برضه هنلاحظ شوفوا الفرق إذا
كانت ثلاثة عشر في المئة برضه شوفوا الفرق ثلاثة في
المئة تسعة في المئة تقريبًا ثلاثة أرباع يعني إذا كل
ما احنا بتكون الـ a سبعتنا أكثر كل ما كان الـ return
أعلى أو الـ utility خدوا بالكم الـ utility المنفع
أعلى فبناخد في عين الاعتبار طبعًا أنه أفضل ال
utility هذا أفضل رغم أنه المخاطر واحدة شوفوا احنا
ثبتنا المخاطر واحدة والعائد واحد بس روحنا إيش
غيرنا غيرنا بس الـ a إذا الكلام اللي كنا نحكي زي ما
إنه العائد والمخاطر علاقة أرضية هان بتجه في العلاقة
وبنقول لأ أن الأمر مش هيك مش بس risk و return لأ
القصة أنه في الـ individual preferences يعني واحد
مثلًا أعطيكم آخر شيء قبل ما نمشي اثنين راحوا على
البحر طلع أول واحد قال البحر كبير الثاني قال لأ يا
راجل هذا البحر صغير البحر هو البحر بس هذا is a
good swimmer and this is a bad swimmer يعني هذا
واحد سباح والثاني بيعرفش يسبح والثاني اللي بيعرفش
يسبح أكيد هيقول البحر كبير فبترجع لإيه اللي هو ال
preferences هذه الـ preferences كانت مجهولة في ال
investments اليوم احنا ضفناها في ال investments