标题：社会责任主题的指数化投资
简介
在指数化投资蓬勃发展的2012年，以社会责任为主题的指数化投资,是对企业经营的整体社会效应的把握，是当前最具有时代特征的投资方式。
随着经济和金融全球化的增强，企业的发展越来越受到多元化因素的影响，资产的多样化配置更是加剧了投资的复杂程度。投资者关注的重点也从行业、地域扩大到企业的社会效应、员工和消费者满意度、公众影响力等更深层次的因素。于是，社会责任主题的指数化投资应运而生。
2012年，跨市场和跨境ETF相继面世，转融通业务开始试点，管理层鼓励上市公司分红回馈投资者，并呼吁长期资金入市……更便利的市场投资环境为社会责任为主题的指数化投资带来了难得的发展机遇,也为其未来的可持续发展奠定了基础。
社会责任的指数化投资着眼于企业长期优势，尤其是在低污染、低能耗、劳工权益等社会责任方面，给投资者以新的投资导向。那些不顾社会责任的企业，在未来也将遭遇到越来越大的发展困境。
在如今跌宕起伏的A股市场背景下，社会责任的指数化投资的推出像是一盏点亮投资者信心和信念的明灯，也像是一杯醇厚美酒，酿造未来美好的市场前景。
有价值的投资将带来长期良好的投资回报。而社会责任指数正是这样一个能够指引价值投资方向的良好参考工具。通过社会责任指数所选取的在社会责任方面表现良好的企业，在未来能给予较大的回报是件大概率的事情。
社会责任指数化投资还具有风险分散化、成本低廉、收益有对比参考性等的优势。具有良好社会责任特征的企业，更加关注长期的成功，因此保证了较低的投资风险，是一个良好的资产配置起点。
当我们更加关注如何更好地实现财富传承、基业常青时，社会责任的投资便是这改变世界、创造财富，并具有建设性意义的重要力量。同时它也是让钱、心灵、家族、基业以及和社会之间维持健康发展关系的一份有意义的事业。
海外经典社会责任指数体系
以MSCIKLD 400社会指数和道琼斯可持续发展指数（简称DJSI）为代表的海外社会责任指数，已成为西方金融市场中重要的资产投资参考标准。从海外社会责任指数的发展历程来看，跟踪该类指数的资产投资，通常具有较大的资产规模和优越的经济收益，并深受各种风险类型投资者的青睐。此外，此类社会责任投资还能保证收益回报的稳定性；即便是在经历了金融风险后，该类投资也有较强的抗风险能力，并能尽量保证收益的相对平稳性。
海外社会责任指数和社会责任投资的发展历程给中国社会责任的指数化发展提供可靠参考价值和经验。未来我们的社会责任投资的发展，也将突破传统单一的金融目标，追求金融与社会、环境目标的高度统一，实现资金来源、资金投资、投资效果最广泛的社会性和长期性，为投资市场开辟更广阔的发展空间。 
MSCI KLD 400社会指数多米尼400社会指数（KLD’s Domini 400 Social Index）是美国第一个以社会和环境主题为筛选标准的指数。该指数旨在为社会责任型投资者提供一个比较基准，并帮助投资者了解社会责任评选准则对公司财务绩效的影响。同时多米尼400社会指数拥有非常低的流动率，一年大约是6-8%的水平，与标准普尔500指数的流动程度相似。会造成此现象的一个主要因素是因为使用该指数的投资者主要是具有中长期持有社会责任绩效良好公司股票的投资策略的人。
图一：MSCI KLD 400社会指数的累计收益表现（1997/8月-2012/8月,美元）
  
数据来源：摩根士丹利数据库
图二：指数风险与回报特征(1990/8/30 -2012/8/30，美元)
指数名称成交额（%）年华标准差 夏普比率3年5年10年3年5年10年MSCI KLD 400 Social Index7.4915.1618.815.630.80.110.33MSCI USA2.9915.7619.2315.740.880.110.36数据来源：摩根士丹利数据库
从图一和图二可见，MSCI KLD 400社会指数自1997年至2012年，指数整体跑赢MSCI USA，并且在2000年2月和2007年8月创下新高。从其经历金融危机整体情况来看，MSCI KLD 400社会指数的抗风险能力比较坚挺。此外，该指数3年、5年、10年的年华标准差都要小于MSCI USA。由此可见，MSCI KLD 400社会指数在给予较高的回报的同时也有着较小的风险。
2010年9月1日，该指数更名为MSCI KLD400 社会指数（MSCI KLD 400 Social Index）。在社会责任主题类别下，MSCI有基于全球市场的MSCI World SRI系列和基于美国市场的MSCI KLD 400 社会指数。市场上比较知名的跟踪这些指数的产品有iShares MSCI KLD 400 Social Index Fund (DSI，目前净资产约1。71亿美元)和iShares MSCI USA ESG Select Social Index Fund (KLD，目前净资产约1.73亿美元)。
道琼斯可持续发展指数该指数是由道琼斯指数和SAM集团于1999年联合推出的，是计算时间最长的全球可持续发展指数，主要是从经济、社会及环境三个方面，以投资角度评价企业可持续发展能力，应用同行业最优法则选取道琼斯全球股票市场上最大的2500公司中前10%的公司。
目前，随着众多的市场参与者使用该指数系列，该市场基准受到越来越多的关注。很多公司已把成为DJSI 的成份股作为企业目标，一些公司把内部评估、奖金派发与纳入指数挂钩，另外一些公司把从SAM 评估中得到的反馈当作实施自身改进的动力。在持续改进的背景下，有效选取DJSI 成份股的同业最优法则也在逐年提高准入门槛。因此，该指数系列为企业提高自身可持续发展提供了强大动力。
DJSI包括基准指数（道琼斯可持续发展全球指数等）、蓝筹股指数（道琼斯可持续发展全球80指数等）以及一些特殊指数和定制的从属指数。DJSI被认为是全球社会责任投资的参考标杆之一，目前全球有来自15个国家的资产管理公司和银行的近55只产品在使用DJSI，而以DJSI为资产配置的共同基金、独立账户以及ETF的总资产规模接近60亿美元。
现有社会责任指数的发展摘要
海外社会责任指数，在经历过股市大起大落后，其良好稳定的收益回报给资本投资留下了鲜活的印迹，同时也为中国社会责任指数的发展提供了有价值的参考经验。目前市场上社会责任主题指数主要包括CBN-兴业社会责任指数、巨潮治理指数、巨潮环保指数等。此类主题指数能得以发展，主要还是体现了当代社会对于企业社会责任的一种共识，即坚持经济利益和社会利益并举的企业，不仅可以拥有良好声誉，而且这样回馈社会、回馈员工的投资将成为发展优质企业的一条捷径。
图四：社会责任指数与大盘指数的走势图对比（2009.6.30 - 2012.8.31）
  表一：社会责任指数与大盘指数的收益风险对比
指数名称2012上半年累计收益年华波动率日收益夏普比率CBN-兴业社会责任6.36%22.30%3.80%上证综指 1.18%18.03%0.70%沪深3006.34%21.14%4.00%巨潮治理4.47%19.24%3.00%数据来源：巨潮数据库
从图四和表一中可看出，企业社会责任不仅能提升企业社会形象，同时其给来的经济效益和风控能力也不可小觑。
自2009年6月30日以来，CBN-兴业社会责任指数和巨潮环保指数展现了社会责任主题指数的独特稳定优势，其累计收益明显跑赢大盘。同期，巨潮治理紧跟大盘指数，整体来看，也要好于大盘。再从指数风险方面来看，CBN-兴业社会责任指数的年华波动率要小于上证综指1.16%，而其2012上半年的累计收益却高于上证综指5.18%，并且其单位风险所获得的风险回报相对较高，平均净值增长率超过了无风险利率。
以CBN-兴业社会责任、巨潮治理、巨潮环保为例的社会责任指数，日前正以良好的运作态势，展现了社会责任指数化投资在未来拥有较大发展空间的可能性和优越性。未来这样结合经济效益价值和社会影响的投资方式也将成为企业可持续发展的主要方式。 
海内外社会责任指数的行业覆盖率差异
图五：最新一期海内外社会责任指数的行业覆盖率差异
行业MSCI KLD 400 Social IndexDow Jones Sustainability World IndexCBN-兴业社会责任巨潮治理巨潮环保信息技术24.73%10.24%1.60%1.10%16.20%医药卫生14.75%13.80%3.30%3.90%-主要消费13.63%6.70%3.10%3.00%-金融13.16%19.73%22.30%48.10%5.40%可选消费13.09%13.38%11.30%11.30%6.30%工业9.60%12.56%15.90%11.30%26.40%能源5.13%7.00%19.60%8.70%12.80%材料2.60%9.23%18.80%9.20%19.20%公用事业1.93%3.08%1.00%2.40%13.70%电信业务1.38%4.26%3.10%1.00%-数据来源：摩根士丹利、道琼斯和巨潮数据库
行业覆盖不同之处对比海内外社会责任指数的行业覆盖率可见，海外社会责任指数在信息技术、医药卫生和主要消费方面分配较多权重。在信息技术行业，MSCI KLD 400社会指数和道琼斯可持续发展指数分别给予了24.7%和10.24%的权重，而CBN-兴业社会责任和巨潮治理在此行业分配的权重小于2%。在医药卫生行业，MSCI KLD 400社会指数和道琼斯可持续发展指数给予了约14%的权重，而CBN-兴业社会责任和巨潮治理分配于该行业的权重约为4%。此外，海外社会责任指数在主要消费、可选消费板块分配的权重也要高于国内社会责任指数。
相较而言，国内社会责任指数在金融、工业、能源和材料行业分配了更多的权重。巨潮治理在金融地产分配了48.1%的权重，CBN-兴业社会责任指数也给予了22.3%的权重。在工业方面，巨潮环保给予了26.4%的权重，而CBN-兴业社会责任指数也给予了16%的权重。另外，在能源方面，国内的社会责任指数给予的权重平均超过海外社会责任指数7.64%，在材料方面给予的权重平均超过9.82%。
在各国不同的经济发展格局中，行业的竞争优势决定了社会责任指数中该行业的权重分布。虽然我国已走上经济高速发展的台阶，但是经济的快速发展多源于金融、工业、能源和材料行业的带动，所以此类行业在社会责任指数中占居较大的行业比重。我们的高科技行业还正在发展初级，与海外高新技术还有一段差距，所以信息技术、医药卫生和主要消费方面在社会责任指数中的行业权重较小。
由此可见，市场上现有的社会责任指数能清晰展现经济市场中各行业之间的竞争博弈、优胜劣汰。其良好的经济代表性和相关性，为投资估值提供了可靠的依据。同时，无论哪类行业在经济发展中更具主导地位，追求有内涵的、可持续的和负责任的商业将是不变的主题。 
行业覆盖的相同之处行业的经济效益通常都带有一定的周期性，因此良好的行业均衡性能有效降低行业轮动的风险，并且风险调整后获得高收益的可能性更高。从图五中比较可发现，CBN-兴业社会责任指数的行业分布显然更加均衡。与海外经典社会责任指数相类似，CBN-兴业社会责任指数具有良好的行业代表性，是一个能代表市场的可投资指数。
CBN-兴业社会责任指数半年调整一次成份股和行业覆盖率，以便紧跟市场扩容的方向、体现市场结构的完善性。新政策的推出对现有行业造成的影响也将及时地反映在社会责任指数的行业分布中。这就相当于是定向投资的一个“行情指引标”，为各类风格化投资、风险性投资、收益稳固性投资等提供了更多参考价值。
从CBN-兴业社会责任指数的历年行业覆盖率发现，相对新兴产业的行业占比正逐年升高，即电信业务可选消费 信息技术 医药卫生 主要消费。这是海外经验指引我国社会责任指数发展的体现。随着经济发展正逐步向有内涵、有未来的增长方式转变，不靠社会成本透支而获得成功的理念，将给社会责任投资带来更多的机会，同时也将成为资本投资的主题。
社会责任指数化投资的优越性
恰逢指数化投资高速发展的当下，金融风险的阴影逐渐在中国淡去，社会责任关注度的提高给予了以此为中心的指数化投资一个良好的成长契机。稳定的投资收益回报将是未来投资的普遍取向；并且，社会责任的指数化投资在未来以独特的优势突破当前经济市场困境将是一件大概率的事情。 
企业社会责任是从社会、道德、法律、环境、经营等多维度缔造企业的多元化价值。“阳光型”的企业也将是经济发展遭遇瓶颈时最好的“解毒剂”，将引领市场走向更可持续发展的那片蓝天。由此，参考社会责任指数的投资也有长期给予投资者丰厚回报的潜力。
由于各国经济环境迥异，社会责任指数的发展，一方面符合各地经济环境的需求，是一面反映不同市场行情需求的镜子。比起跟踪大盘指数的一篮子投资，社会责任指数导向的投资更具潜在增长性。
另一方面，随着多元化投资队伍的不断壮大、全流通市场成为常态加之监管效率的不断加强，社会责任在企业运行中的有效性将会进一步提升。随着企业逐步加强履行社会责任，此类企业占市场市值比重也不断增加，社会责任为主题的指数跑赢市场的可能性越来越大。
社会责任导向的投资收益空间，使经济、社会、环境和文化之间产生一种可持续性的平衡，这种平衡将比一般投资带来更高的利润。在社会责任投资的发展中，我们呼唤那些有远见、有责任感、有专业精神的企业，主动担负起推动社会可持续发展的责任，我们也期待更多企业把“创造更和谐的商业环境，成为更文明的企业公民”作为一种生命的自觉。
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