标题：并购绩效
影响并购绩效的因素分析
影响企业并购绩效目标最终实现的因素有很多，不同的因素对企业并购绩效目标实现的影响程度也各不相同。下面对各种因素及其影响进行具体地分析。
企业并购准备阶段[案例]

并购绩效的评价指标
考虑到我国证券市场的弱有效性，股市的政策性影响较大，认为要从上市公司盈利能力、偿债能力、资产管理能力、主营业务状况、核心竞争力五个方面建立绩效评价的指标体系。
偿债能力方面企业要维持正常的生产经营，就必须保持充分的偿债能力。作为并购公司而言，由于并购方式的不同将会对它的偿债能力产生不同程度的影响。现金购买式，将会使并购公司发生大量的现金流出，若举债融资进行收购将会影响收购方公司未来的偿债能力；承担债务式，不会产生大量的现金外流，但是被并购方的债务同样会对收购方的整体偿债能力产生影响。所以，如何在并购发生后的尽可能短的时间内改善偿债能力是收购方企业首先应该关注的问题。反映企业偿债能力指标主要有：流动比率（流动资产/流动负债）、速动比率（（流动资产—存货）/流动负债）、资产负债率（负债/资产）、现金负债率（经营活动现金净流量/负债总额）等。
盈利能力方面企业必须盈利，才有生存的价值。从动因上看，追求利润是上市公司进行并购活动的最主要动因之一，上市公司都希望通过并购来追求更大的利润或者弥补亏损。例如，通过并购绕过行业壁垒进入一个新的行业，是为了追求该行业的高额利润；通过并购价值链上的上游或下游企业，实现价值链的重新整合，同样也是为了降低交易成本，增加企业利润。因此，上市公司并购发生以后，所关注的第二个问题应该是，并购是否提升了上市公司的盈利能力。盈利能力方面指标：销售净利率（净利润/销售收入）、净资产收益率（净利润/平均净资产）、总资产收益率（净利润/资产）等。
资产管理能力方面资产管理能力反映的是上市公司在资产管理和使用方面的效率。上市公司往往收购的是经营业绩较差，面临破产的公司，上市公司之所以对其进行收购，是在于对该公司进行重新改造以后所具有的潜力，如果并购的发生将会使上市公司资产管理能力得到显著性改善，那么同样也可以实现其追求利润的目标。主要指标：存货周转率（销售成本/平均存货）、应收账款周转率（销售收入/平均应收账款）、固定资产周转率（销售收入/平均固定资产）、总资产周转率（销售收入/平均资产总额）等
主营业务状况方面目前我国有不少上市公司主业不鲜明，主营业务盈利能力较差。很多上市公司盲目地搞多元化经营，把经济规模等同于规模经济，认为实现规模经济的一个重要途径就是扩大资产规模。事实上，如果公司的主业不强大，盲目地搞多元化经济，忽视专业化水平的提高，只会引起主业的分散，经营上也无法集中精力。因此，主业鲜明状况也应作为上市公司重组效果的一个评价力一面。通常我们用主营业务鲜明率来反映主营收入在总利润中所占的比重。其计算公式为:主营业务鲜明率=(主营业务利润－其他业务利润)/利润总额
核心竞争力方面企业发展壮大可以通过两种途径:一是依靠内部积累资源稳扎稳打;一是通过吸收外部资源跳跃式前进。企业核心竞争力是支持企业健康持续发展的原动力。企业在通过外部获取方式获得优势资源或独特专长之后，并不会自动生成核心能力，也不意味着必然拥有竞争优势。必须将本企业内部所拥有的各种能力和资源与外部获取的各种能力和资源进行有机整合，才是形成核心能力的关键。主要用企业市场占有率，新产品研发能力、市场拓展能力、企业生产能力等指标来反映。 
相关的政策建议
1、证实研究表明并购活动提升了上市公司的经营管理效率,且并购后的几年继续保持了效率稳步提高的趋势,这与人们普遍认为多数并购只是市场炒作,而无实质性意义是不同的。
并购活动从总体上确实稳定地、持久地提升了绩效。因此,政府对并购活动应该持支持与鼓励的态度。2002年10月新出台的《上市公司收购管理办法》无疑会促进并购活动更加有序的开展。
2、无偿划拨虽然成本较低,但并未取得最好的配置效应。因此,我们建议改变目前行政部门过度管制的局面,使并购行为更加市场化。
在这一方面,管理层近期出台的一些政策为外资并购开启了大门,外资企业、民营企业乃至自然人都将参与上市公司收购。我们认为,同时还应鼓励以更具效率的要约收购方式取代协议收购,以利于提高并购绩效。此外,我国上市公司的收购行为,尤其是针对协议收购中股份转让价格的确定等关键问题,需要制定一个更为详尽的操作细则来加以规范。
3、采取措施鼓励战略重组。
20世纪最后20年,国际上一些跨国公司的战略性重组此起彼伏,这些并购重组活动,优化了资源配置,增强了企业的核心竞争力。研究证明战略性并购无论从短期还是从长期看,都能给上市公司带来绩效的提高,因此管理层应该制定相关的有效措施来引导和推动并购重组活动,这对我国资本市场资源的优化配置,也能起到积极作用。
4、资产置换和资产剥离方式的并购更多地和母子公司间的关联交易联系在一起,效率并不高。
如何更有效地通过制度安排解决关联交易问题已是当务之急,其中如何更好地将并购与公司治理结构的完善结合起来尤为重要。有专家指出,上市公司本位制是导致上市公司资产重组扭曲的源头之一。而正是围绕着这些绩差“壳”公司上演了一起又一起滑稽剧。因此,管理层应该大力推行上市公司退市制度,淡化壳资源的价值,从源头上遏制这种以投机为目的的报表性重组。同时要完善上市公司并购的信息披露制度,提高进行虚假并购的成本。
5、实证研究表明,国有股比例最高的公司行政干预最强烈,并购绩效最差。而跨地区并购由于更少当地行政部门的牵制,效率更高。
因此行政部门应更尊重市场选择,在避免直接介入公司并购过程的同时,通过致力于建设一个最佳的宏观经济环境和提供一个最佳的监管架构来为公司并购提供良好的外部条件。
6、民营企业并购的绩效低于国有企业。这在一定程度上反映出早期的不少民营企业参与的并购活动具有上市炒作与圈钱的动机。
民营企业在很多资源方面远不及国有企业,其买壳上市后绩效自然不会很理想。同时,民营企业受制于上市渠道狭窄,只能支付高昂代价去购买壳资源,使得自身资源提前透支严重地影响了其可持续发展。因此在上市时宜更多采取资质的核准,而不是以所有制属性为选择的依据。
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内容简介《并购绩效评价与优化》在总结和分析西方学者对一般公司并购动机的经济学研究成果的基础之上，采用管理学理论和方法，从中国上市公司需求层次出发，对中国上市公司并购动机进行深入研究，揭示与合理解释隐藏在中国上市公司并购行为背后的真正动机。在此基础上，主要以公司并购理论、财务与会计理论、多目标系统优化理论等相关学科为基础，从利益相关者的角度出发构建上市公司并购绩效评价矩阵模型。目录第1章 绪论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究的主要内容与创新点
1.2.1 本书研究的主要内容
1.2.2 本书的创新之处
1.3 研究的思路与方法
1.3.1 本书的研究思路
1.3.2 本书的研究方法
1.4 公司并购文献综述
1.4.1 公司并购动机文献综述
1.4.2 公司并购绩效评价文献综述
1.4.3 有待于进一步研究的问题
1.5 本章小结
第2章 上市公司并购理论分析
2.1 代理理论与公司并购
2.2 协同效应理论与公司并购
2.2.1 营运协同效应
2.2.2 财务协同效应
2.2.3 管理协同效应
2.3 福利均衡模型与公司并购
2.4 交易费用理论与公司并购
2.5 公司并购风险理论分析
2.5.1 战略风险
2.5.2 财务风险
2.5.3 信息不对称风险
2.5.4 企业文化冲突风险
2.5.5 市场和政策法规风险
2.6 企业生命周期理论与公司并购
2.7 利益相关者理论与公司并购
2.8 本章小结
第3章 上市公司并购动机分析
3.1 国内公司并购动机分析
3.1.1 公司并购的战略动机
3.1.2 公司并购的财务动机
3.2 西方公司并购动机分析
3.2.1 西方公司并购动机理论
3.2.2 西方公司并购动机评价
3.3 中国上市公司并购动机分析
3.3.1 中国上市公司需求层次
3.3.2 中国上市公司并购动机
3.4 中国上市公司并购动机解释
3.4.1 中国文化特征分析
3.4.2 公司产权制度特征分析
3.5 本章小结
第4章 中国上市公司并购绩效评价模型
4.1 传统的公司并购绩效评价方法
4.1.1 超额收益率法
4.1.2 财务指标分析法
4.1.3 其他并购绩效评价方法
4.2 并购绩效评价价值取向与研究方法
4.2.1 并购中的利益相关者分析
4.2.2 中国上市公司并购绩效评价的价值取向
4.2.3 研究方法与基本思路
4.3 中国上市公司并购绩效评价指标体系
4.3.1 基本绩效评价指标
4.3.2 经营绩效评价指标
4.3.3 指标权重的确定
4.4 中国上市公司并购绩效评价记分方法
4.5 中国上市公司并购绩效综合评价矩阵
4.6 中国上市公司并购绩效评价应用分析
4.7 本章小结
第5章 中国上市公司并购绩效评价实证研究
5.1 实证研究设计与实证过程
5.1.1 变量选择
5.1.2 样本选择与调查准备
5.1.3 数据来源与数据处理
5.2 实证结果分析
5.2.1 上市公司成功并购绩效评价算法
5.2.2 上市公司成功并购绩效评价实证结果
5.2.3 上市公司未成功并购绩效评价算法
5.2.4 上市公司未成功并购绩效评价实证结果
5.3 实证研究结论
5.4 本章小结
第6章 上市公司并购绩效影响因素分析
6.1 上市公司并购绩效影响因素综述
6.1.1 国外公司并购绩效影响因素的分析
6.1.2 国内研究现状
6.2 上市公司并购绩效影响因素实证分析
6.2.1 并购动机对公司并购绩效的影响
6.2.2 支付方式对公司并购绩效的影响
6.2.3 市场变化对公司并购绩效的影响
6.2.4 政府导向对公司并购绩效的影响
6.2.5 并购后整合情况对公司并购绩效的影响
6.3 本章小结
第7章 上市公司并购绩效优化的政策建议
7.1 政府视角的政策建议
7.1.1 规范政府股东身份的行政干预
7.1.2.完善政府社会管理者身份的政策法规
7.1.3 加强上市公司并购信息披露监管
7.1.4 打击上市公司并购违法犯罪行为
7.2 行业视角的政策建议
7.2.1 积极构建多层次资本市场体系
7.2.2 大力倡导价值投资理念
7.2.3 努力强化社会诚信意识
7.2.4 逐步完善公司并购服务机构
7.3 企业视角的政策建议
7.3.1 确定企业发展战略与公司并购动机
7.3.2 制定合理有效的并购计划与细则
7.3.3 维护公司与利益相关者的良好关系
7.3.4 主动做好信息披露工作
7.4 本章小结