标题：Citron Research
简介
Citron Research常被翻译成“香橼”公司，是一家做空和民间调查的机构，这类机构通常采用预先卖空，然后发布负面投资报告的方法狙击有问题公司的股票并获利。在过去的12年里，“香橼”公司就是通过这种方式对150多家企业进行做空。2006年之前，他针对的大多是美国上市企业，2006年之后则开始盯上了中国企业。
公司创始人及唯一正式员工叫安德鲁·莱福特[1]，现年41岁。1998年22岁的莱福特刚从美国西北大学政治学毕业，进入了一家期货公司工作，6个月后，那家公司因为不当行为被处罚，所有的员工被禁止在期货交易行业继续从业。莱福特便移师证券市场，于2001年创办了Stocklemon(股票柠檬)网站，专职从事做空股票的调查。"柠檬"在英语里代指不好的东西，”他告诉记者，“后来我觉得这个名字太直接了，所以用法语的"柠檬"(Citron)代替。”这就是现在的香橼研究。
公司历程
Citron就是以做空东南融通并导致其退市而闻名。Citron在解释自己的做法时称，很多公司与人们的期望不切合实际，他们的好日子即将过去。
据悉，这种方式在美国市场上这是一种常见、合法监督方式。在美国市场上有两个层面的监管：一种是自上而下的监管，即证监会和交易所对上市公司的监管；另一种则是自下而上的监管，即广大的投资者对上市公司的监管。投资者实行监管的主要形式就是卖空和集体诉讼。
香橼研究是近年来造假中国概念股最为著名的第三方独立调查机构之一，而创始人莱福特可能是这个机构惟一的调查并撰写报告的成员。从2010年3月到现在，他在自己创立的网站上发表了9篇中国概念股造假的报告，几乎每篇都造成了有关公司的暴跌甚至摘牌。他的战绩中，有中阀科技(Nasdaq：CVVT)、中国高速频道(Nasdaq：CCME)、斯凯网络(Nasdaq：MOBI)和双金生物(Nasdaq:CHBT)等，还成功地将战线从中国后门上市公司扩大到IPO(首次公开发行)的中国公司东南融通(NYSE：LFT)身上，几乎弹无虚发。
2011 年 6 月，Citron 对哈尔滨电气发起攻击，发布了五份报告，声称：股东持有的这家公司，是一个潜在的 0……是的，0，就像甜甜圈那样的零。Citron 的报告导致哈尔滨电气股价从每股 16.50 美元跌到每股 8 美元。然而，使 Citron 懊恼的是，数月之后，哈尔滨电气便以每股24美元的价格被收购。
2011 年 11 月，Citron 开始了对奇虎的系列攻击，目标是使其股价降为 5 元（奇虎当时股价在 18 美元左右）。奇虎对每次攻击都给予了有力的回应，媒体得出结论：Citron从一开始就缺乏对奇虎的基本了解。今天，奇虎股票的股价为 23 美元。
2012 年 3 月，Citron 对于搜狐，一反常态地做出了买入建议，目标价 90 美元（当时它的价格是 54 美元）。今天，搜狐的股价为 39 美元。
Citron 也许是因为在中国概念股上已经一年多没有保持正确率了，或者是因为其做空失败遭遇追加保证金的压力，Citron 匆忙抛出了那份命运不堪的报告《奇虎进军搜索，将搜狐推上舞台》。这份报告漏洞百出，连搜狐的基本产品都弄错，编造一个不存在的产品，以及错误地将奇虎搜索 9800 万美元的营收预估化为零。
对于 Citron 来讲，更不幸的是，一位专家决定揭穿 Citron 基于信息不对称实现的恶劣诡计。李开复博士（前谷歌中国总裁）撰写的文章《中概股做空者：打假还是造假？》，无情地揭露了 Citron 的无知和欺骗。此刻，市场无视 Citron 的建议，目前两只股票的交易情况处于同一水平。
李博士的报告不仅揭发了 Citron，而且在中国提升了对 Citron 的警惕意识（和鄙视）。数十位中国商界与投资界领袖联手谴责 Citron。这个网站的建立，就是希望这些声音可以被听到。
盈利模式
安德鲁·莱福特的公司 Citron 提供投资建议，最典型的形式是卖空股票—— 做空那些 Citron 认为有欺诈行为或“商业模式已至晚期”的公司。Citron 也投入自己的钱，想必是赶在其读者前面进行做空交易，以获得比其读者所获得的更好的价格。
Citron 从 2006 年开始做空和攻击中国公司股票，直至 2011 年年中都有良好记录。这样的「黄金时期」得益于当时一系列有欺诈行为的中国公司纷纷通过反向收购方式上市的浪潮。通过揭发这些造假公司，Citron 和它的客户在 2006 年到 2011 年间取得了丰厚利润。
最新动向
6月21日，美国一家做空机构Citron Research(香橼研究)发布质疑报告，瞄准在港上市的内地龙头房企恒大地产(HK. 3333)，称其已资不抵债，引发恒大股价大跌。
恒大第一时间作出反击，继董事局主席许家印21日通过电话会议称该报告中的指控完全失实后，22日中午，恒大正式发布澄清公告，针对 Citron 的指控逐条澄清，指责Citron 报告中存在误读财务数据、错误计算，以及无根据臆想、指责和评论等诸多问题。
从Citron 报告发布伊始的大跌17%，到许家印迅速回应后的反弹10%，再到22日盘中2%的涨幅，恒大的股价K线经历了过山车式的变化。面对着做空机构Citron 的突然狙击，恒大也与之展开了一场不见硝烟的博弈。
做空机构的逐利本性
随着美国次贷危机的延宕与欧债危机的深化，曾经在西方资本市场上风光无限的国际对冲基金逐渐陷入泥淖。资本逐利而生，对于以做空为攫取利润主要手段的对冲基金来说，他们已将目光转向了蓬勃发展但尚未完全成熟的在海外上市的中国公司。
有港股分析专家指出，恒大拥有超过150亿股的总股本，每天的交易量是一般港股公司的5-10倍，而对冲基金造谣做空后可以借助活跃的成交迅速平仓获利，掠夺非法收益，这是Citron之所以敢冒险做空恒大的直接原因。
投资者的盲目性和恐慌心理是做空的基础。一旦选定做空对象，做空机构——所谓的“调查公司”便会大肆造谣放出虚假消息，从而通过造成市场集中性恐慌来操纵股价暴跌，然后对冲基金入场攫取巨大利益。由于这种手段的突发性和隐蔽性，对于毫无准备的做空对象尤其是中国上市企业而言，做空机构散布的谣言往往会为其带来灭顶之灾。
以此次造谣做空恒大的Citron为例。据公开资料显示，Citron 是一家固定员工只有一个人的皮包公司。利用在国外攻击东方公司难以被追责的法律环境，Citron通过发布对中国上市企业的不利调查报告来进行造谣做空，从而获取暴利。此次Citron发布针对恒大的报告就耸人听闻地谎称，“恒大地产已经资不抵债，而贿赂、过度支出以及表外交易支撑起了恒大的财务报表”。
这些字眼足以将恒大推上风口浪尖。报告发布后，遭到突袭的恒大股价21日一度跳水至3.6港元，跌幅达19%，这一切仅仅发生在报告公布不到两个小时之内，而在这期间，没有任何证据证明该报告的真实性与客观性；也没有人来得及去深究Citron报告撰写人莱福特的背景。此人曾被美国期货协会自1998年起禁入该行业三年，理由就是他发布虚假误导性信息欺骗客户，违背公正公平交易原则。做空机构的威力由此可见一斑。
有资本市场分析人士指出，近年来，大量深陷欧债泥潭自身难保的西方对冲基金，怂恿或勾结一些所谓的“调查机构”，通过污蔑和造谣来攻击中国企业，妄图借此做空企业股票，窃取非法利益，破坏中国经济发展。中国的企业正在面临一场由西方对冲基金与造谣做空机构联合发起的资本战争。
更有分析人士情绪激动地表示，这是西方继用枪炮侵略东方世界之后，在和平年代向我国发起的另一种赤裸裸的掠夺和侵略。所有中国企业都必须提高警惕、团结一致，打击这种无耻的强盗行径，坚决维护民族企业的合法权利和应有的尊严。
恒大快速收复失地
通过查阅Citron以往的做空记录，不难发现，恒大是其造谣做空的中国企业中实力最为雄厚、市值最为庞大的公司。
6月21日中午一点半，在Citron发布报告仅仅三个小时以后，恒大集团董事局主席许家印便召开电话会议，向投资人公开回应Citron指控完全失实，随即恒大股价强力反弹10%，公司大举收复失地；
6月22日中午十二点，恒大公开发布了一封长达9页的《澄清公告》，针对Citron对其指控的内容逐条进行正面回应，以无可置疑的数字强有力地回应了Citron报告中存在误读财务数据、错误计算，同时用确凿的事实证明了Citron报告中存在的大量无根据臆想、指责和评论，恒大股价一路冲高逾2%。
作为目前中国销售面积最大、在建面积最多、规模最大的龙头房企，恒大近年来的业绩表现使其在国内外资本市场上得到了普遍认可，俨然已经成为中国民族企业在国际资本市场上的突出代表。既可以通过做空恒大这样一家实力雄厚的公司获取巨额利益，同时又可以通过打击这样一家具有代表性意义的公司来破坏中国企业在国际资本市场上的形象，尽管Citron此时此举如同“蚍蜉撼树”，但其目的已经显露无疑。而反击成为了以恒大为代表的民族企业的唯一出路。
有经济观察家指出，快速回应、正面反击是将谣言对企业的损失减少到最低范围的最有效措施。纵观这次事件，在遭受到境外机构突如其来的造谣做空之后，恒大在短短的24小时内所表现出来的专业的管理水平、快速的危机响应机制与强大的执行力，以及对整个事件的处理和把控，让诸如Citron这样的造谣做空者败兴而归的同时，更为其他中国上市公司未来应对做空危机建立了一套可以借鉴与参考的样板。[2]​