标题：安信录音门
事件起因
2013年1月底私募一哥徐翔与安信首席分析师程定华谈话，席间谈话内容被李姓销售偷偷录音并泄露给其他券商和媒体。谈话内容包括2月底机构将会出货，水泥、地产5月份将会暴跌，如果七八月份经济不能迎来强复苏，则A股将可能崩盘，弱市中看好医药及酒业板块等。
录音内容文字整理
程定华：看涨的逻辑，我不大看估值，看逻辑的破坏。大概原因有2个，一是，10月份后整个新股发行已实质性停掉，市场购买量变小；二是，10月份之后整个经济的方向在变好，最近各行业都在变好，大家对整个经济向上不再怀疑。经济在向上供应量在变少，所以市场会起来。[1]
行情要结束，就是要破坏这两个逻辑：3月份会破坏其中一个，3月份后估计融资再融资会再重新恢复，不管以什么形式恢复，对市场都是利空。
徐翔：新股是从10月开始停掉的，为什么股市从12月才开始起来呢？
程定华：10月份周期股就开始变强了，大家没有意识到。海螺水泥等公司10月都开始变强，大家都认为是十八大召开，IPO会恢复，11月底明确知道不会恢复，到12月份市场开始回补。
周期股的走强，重卡水泥在12月之前就已经出现低点。
3月份其中一个逻辑会破坏，2月下旬第一波会结束，幅度不会特别大。成长股和主题投资为主，一般周期股不大会动，若指数深度调整，地产可能会动一下。调整也是比较浅的调整，调整比较深的是水泥汽车等。活跃的应该是比较小一点的股票，指数相对比较安全，没有新的主线。
徐翔：为什么是三月份？
程定华：从管理层了解的结果，是这样的。证监会主席换好，银监会保监会证监会总要有2个主席要换的，但是换谁还不知道。郭树清也是在考虑之列，所以大家还不知道他是否会调整。新总理上来后，指数估计在2300-2400左右，IPO恢复的条件就成熟了。
徐翔：那你觉得现在这一波会怎么样呢？是真实复苏吗？
程定华：到目前为止，到二季度为止，方向是不会结束的。需要考虑的是，二季度后复苏是结束还是加强了，这是关键。现在大家都没有足够的证据，来说明年二季度经济的情况。经济学家认为今年是弱复苏，7.8-8.2之间。脱离这个区间，与预期不一致。二季度后经济不是超过8.2就会向7.8以下衰退。若向8.2以上复苏，今年会出现第二波行情。预计在5、6月份。
第二波时，方向就不在水泥、钢铁上，将直奔上游，在煤炭、有色、农产品、房地产四个方面，与价格相关的，偏上游。
现在煤炭有色是很苦的，因为价格不动，这些行业不会有明显变动。一旦GDP超过8.5，全球就会看中国的数据或炒资源价格，直奔上游，跳过中下游，四大行业将成为最牛四大行业。到三季度后第四季度市场会崩盘：价格水平比较高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，价格将很快垮掉。这个情况与04年头一模一样，涨的快跌的快。若四季度CPI在3.5或4以上，14年将击穿1950点。从前的经济弹性很大，但现在是一个非常高负债的经济体，各方面都绷得很紧。
若真的是弱复苏，那今年的高点在2、3月份。
徐翔：弱复苏与强复苏的区别？
程定华：经济增长超过8.2，比预期高，8.5-9是远远超出预期。若到8.5-9，能上2600点左右。第二波将会非常快而猛，但随后基本上完蛋了。
3月份之前，保留银行地产，加上医药、TMT。现在是垃圾时间，指数不会有太大的变动。市场是比较安全的。若经济接着上，那么水泥钢铁也不会再涨，煤炭有色会涨，但是其价格还没涨。2月下旬，人人都要减仓，5、6月份是决定胜负的时候。
若没有强复苏(99%预测弱复苏和1%预测不复苏)，5.6月份周期股将跌的一塌糊涂包括汽车、钢铁水泥。资产配置又回到医药白酒，银行将会稍微好一点。
徐翔：白酒为什么要在经济没有强复苏的时候起来？
程定华：因为现在便宜，一季度的数据，可以看出去年塑化剂的冲击。若冲击很大，3、4月份将跌，反应完成。经济不复苏，不玩白酒玩什么？
药是长期配置主题，任何时候都不能作为低配。人口老龄化决定未来三十年。指数不行的时候，往医药跑，是稳定的。医药是个必需品，没有大的风险。
今年二季度是不会出现强复苏，主要是今年是否有经济中的投资？政府投资规模有多大，新型城镇化发改委正在编制，3月份会出。即使出来，到了地方，执行过程中，会不会变形。
没人搞得清楚房地产投资，市场预测明年有40-50的增速。12月房地产销售情况显示，明年不可能只有40-50的增速。
这两块变数太大，现在没法预测，最好的方法是观察并且应对，3月份固定资产投资增速，21水平定义为弱复苏。消费和进出口无需看。3.4.5月份固定资产投资在20-21，可以确定弱复苏。若在24-25，可以认为是强复苏。
申万认为不复苏，一直看空。
徐翔：会不会城镇化低于预期？
程定华：2月底减仓，若低于预期，仓位已经减了也无所谓。比较怕的是高预期。
经济强劲复苏，短期很爽，但是只有一把。
现在市场利率水平在7-8，大家在做预算的时候，还钱的时候按照7-8，日子比较痛苦。没有大规模的金融风险，没有系统性风险。通胀到4-5时，影子银行的利率将上升到10以上，一旦有调控，出现紧缩，企业将无力还钱，出现系统性断裂。以目前状态，影子银行利率水平冲不到11-12的话，下来之后，将出现巨大风险。不是历史上简单的重复。
徐翔：强复苏和弱复苏的区别？
程定华：主要体现在中央投资和地产投资。
中央投资：铁路轨交、新城镇化。铁路审批的规模已经很大了，但新型城镇化还不知道。发改委目前在做城镇化的规划，很快将征求意见，3月份将会下发。在实际执行过程中，发生很大的变形，地方政府只知道投资，别的都不记得。
新型城镇化的资金来源：发改委在制定规划时，投融资体制会告诉你钱来自哪里。若来自信贷，那明年中长期信贷占比很重要。那今年信贷规模数量不小，但结构不行，偏票据。若明年9万亿信贷中场信贷拔掉70-80，那就已经足够了。
徐翔：是否会有坏账？
程定华：不放贷就当场死，放贷就延期死。解决这个问题很难。银行若不贷款，那企业立即形成坏账，与光伏很像。上半年有些企业生产出来的现金，都无法覆盖不包含折旧的成本，但还在生产。一旦不生产就要提出清算，申请破产了。一清算资产被变卖，都不值钱了。
省公路集团以省政府的财政在作质押，14%的利率，一年期，向私募借钱。虽然省政府财政不能质押，但私募还在做。银行不借。整个利率和资金系统都崩的比较紧，所以这次一旦出现高通胀和紧缩，一定要把股票全部清空。
徐翔：目前点位如何配置？
程定华：银行、地产+成长股。风险不大，银行不一定有超额收益，地产还是有可能的。1、2月的销售数据好于预期的概率高。万一指数向下，要靠银行要来撑住指数的。
现在做主题投资和成长投资的黄金时间，还有2个月。过了这两个月，要么上游、要么医药白酒。如果不出现巨大的风险，中国投资者的交易习惯改不了。每年这个时候主题投资创业板都会出来，是纯粹的交易习惯。
事态延续
泽熙投资：证实午餐会纪录被曝光分仓席位还未撤走
安信证券策略师程定华是过去一年最受市场认可的A股策略师之一，在大盘见底1949点大反弹前夜，基金火线加仓：大涨前夜安信证券程定华半夜发短信。业内广为流传、引述安信证券策略分析师程定华最新观点的一条短信。在短信中程定华的观点是：“大盘已不大可能再回到1950点以下，建议投资者在12月逐步加仓。”其中还提到，“行情要么提早，要么没有。”
泽熙投资的徐翔则是私募基金大佬。近日，一份两人关于2013年A股走势、宏观经济判断的午餐会记录流传在网上(私募一哥徐翔与安信程定华录音曝光：二月底减仓)。程定华在谈话中解释了这一轮上涨的逻辑，并展望了未来的走势，他认为，2月下旬要减仓，5、6月份是决定胜负的时候。如果出现弱复苏，则今年2-3月份已经是高点，如果出现强复苏，5-6月份会有第二波行情，但是来得快去的也快。
这则传言被泽熙内部人士证实，泽熙投资相关人士表示，“录音确实被安信证券销售人员泄露，但与程定华个人没有关系。”程定华在与徐翔的录音中对未来走势颇为悲观，“若四季度CPI在3.5或4以上，2014年将击穿1950点。”
对于安信证券销售人员将此谈话内容私自录音并泄露给其他券商的行为，泽熙投资相关人士表示，“这事和程博没有一点关系，我们很尊敬他，也欣赏认可他。但是对于违反职业道德的事我们很愤慨，连私人谈话都偷偷录音还传播出去，怎么能保证我们的资金在他们那里安全呢？”
至于是否像传言所说“安信证券数亿分仓被斩首”，泽熙投资相关人士称，“是不是撤走席位，市场部那边还在商量，目前还没有动。”
安信回应：午餐会录音曝光致A股暴跌说法“坑爹”
微博认证为安信证券高级投资经理“绵州一哥”2月21在其微博中称，市场传言今日的暴跌是由泽熙投资徐翔与安信证券程定华午餐会录音曝光所致的说法“坑爹”。
微博表示，“市场传言今日的暴跌是因为我们程博和小徐哥吃饭的录音流出，我们程博看空市场所致，尼玛那是电影电视剧中的桥段台词，那是孔子和子路的对话。。。这哪是朋友间的对话哎。。。A股何时不这么喜剧性？坑爹啊，竟然还有人信了！”
徐翔怒斩安信5亿分仓[2]
曾经大热的电影《窃听风云》有了现实版。
2月20日下午，一则爆炸性消息在资本市场广为传播：私募泽熙投资“总舵主”徐翔于当天下午面见了两名访客，交谈过程中，一则说者无心的消息令徐翔震怒。这则消息内容大致为：今年一月底，徐翔与去年最受关注的策略分析师程定华在午餐会期间有一段关于2013年A股走势的谈话，但这段谈话却被安信证券一名销售人员私下进行了录音，随后这份录音在各个机构和券商之间流传。
显然，安信证券这名销售人员的“窃听”行为超出了徐翔的底线。泽熙相关人士透露，徐翔在20日下午当即决定撤销在安信证券的所有席位，目前泽熙在安信证券的分仓资金超过5亿元，每年的交易额超过百亿元，双方合作一旦破裂，安信证券每年的损失恐怕不少。
“窃听”事件致信任破裂
徐翔与安信证券首席策略师程定华的一段私密谈话昨日被曝光。网络爆料称，程定华和泽熙徐翔在今年1月底饭叙，席间谈话内容被李姓销售人员偷偷录音并泄露给其他券商和媒体。徐翔大怒，随后撤走了泽熙在安信证券的数亿分仓。
上述对话录音主要内容为徐翔与程定华讨论今年的投资策略。整个录音徐翔都在发问，程定华作为回答方谈了多个今年的热点问题。虽然谈话内容并未涉及徐翔以及泽熙的任何隐私问题，但该份录音却超出了徐翔的底线。
安信证券李姓销售人员的录音行为徐翔之前并不知晓，此后该份录音被广泛传播于券商与机构之间。多名券商以及机构人士向《每日经济新闻》记者透露，在1月底以及2月初就早已得到了相关内容。“我们当时并没有太关注这个录音，如果真是绝密的，不会对外公开。”一名机构人士透露，“我们推测这名销售人员当初的动机可能在于炫耀手中徐翔的录音，但最终导致了极为严重的后果。”
作为私募人士，徐翔极为反感在其不知情的情况下被录音。泽熙相关人士透露，“徐翔是在昨天下午才知道自己私下谈话被录音而且被广泛传播的情况。”大怒之下，20日下午徐翔决定结束与安信证券之间的经纪业务合作。该名泽熙相关人士表示，“连私人谈话都偷偷录音并传播出去，怎么能保证我们的资金在他们那里安全呢？”
目前，徐翔在安信证券的账户资金在5亿元以上，每年在安信证券的流动资金超过百亿元。仅以手续费来计算，安信证券的损失就将超过百万元。
《每日经济新闻》记者尝试向安信证券核实上述事实，但安信证券始终未给予回复。
尽管泽熙在A股市场上声名显赫，但对外界而言，其一直颇为神秘，尤其是“总舵主”徐翔更是神龙见首不见尾。
通过此次“窃听”事件，投资圈人士得以首次窥探徐翔不为人知的细节。由于泽熙的操盘路径一直是市场追踪的焦点，泽熙投资一直极为忌讳所在开户营业部将操盘路径对外透露。一名私募人士透露，“就私募行业而言，偷偷的录音行为就是犯了大忌。”虽然此次曝光的录音内容并没有涉及其他隐秘内容，但有了这次私下录音，这意味着私募与券商之间的信任就不复存在。
“有了这次录音，谁知道在其他更私密的场合会不会还有录音？如果涉及到个股信息或者涉及到与券商之间谈判的协议内容，极有可能影响到私募与客户之间的关系。更严重的会涉及到法律问题。”上述私募人士表示。
安信经纪业务恐损失巨大
安信证券李姓销售人员偷录他人发言并广泛传播，显然违背了整个行业职业道德的底线，这一行为也遭到众多业内人士的口诛笔伐。
一名私募人士在昨日(2月21日)早晨获知了这一消息之后，立即删除了电脑中保存的上述对话。“没有人想在电脑里留下对自己不利的东西，投资圈内多个朋友总比多个敌人来得好。”
另外一名机构人士表示，“早在一月底的时候我就拿到这份录音了，但是根本没听就删除了。这个录音对我们来说没有价值，第一他们的观点不一定都对，而且每个机构投资者都是有自己的投资理念和思路的，偷窥别人的投资理念反倒容易对自己的投资策略造成干扰。”
但让上述人士纷纷不愿意保留这份录音更重要的原因在于，“这份录音触及了投资行业的职业道德的底线。”上述投资机构人士承认，“私下对话都被录音、传播的话，这会产生很多安全隐患。”
泽熙切断所有安信证券分仓之后，除了几百万元的佣金损失外，或将从另一个方向重创安信证券。
作为最成功的阳光私募之一，泽熙投资在圈内的影响力远超一般私募基金。对券商而言，泽熙投资的仓位本身就是一块极大的招牌。“券商是可以第一时间知道泽熙投资的操盘路径的，这背后所带动的资金将达到50亿~60亿元。”上述私募人士向《每日经济新闻》透露。如果最终与泽熙的合作破裂，对于安信的经纪业务影响重大。
影响
“窃听”事件致信任破裂
徐翔与安信证券首席策略师程定华的一段私密谈话昨日被曝光。网络爆料称，程定华和泽熙徐翔在今年1月底饭叙，席间谈话内容被李姓销售人员偷偷录音并泄露给其他券商和媒体。徐翔大怒，随后撤走了泽熙在安信证券的数亿分仓。
上述对话录音主要内容为徐翔与程定华讨论今年的投资策略。整个录音徐翔都在发问，程定华作为回答方谈了多个今年的热点问题。虽然谈话内容并未涉及徐翔以及泽熙的任何隐私问题，但该份录音却超出了徐翔的底线。
安信证券李姓销售人员的录音行为徐翔之前并不知晓，此后该份录音被广泛传播于券商与机构之间。多名券商以及机构人士向《每日经济新闻》记者透露，在1月底以及2月初就早已得到了相关内容。“我们当时并没有太关注这个录音，如果真是绝密的，不会对外公开。”一名机构人士透露，“我们推测这名销售人员当初的动机可能在于炫耀手中徐翔的录音，但最终导致了极为严重的后果。”
作为私募人士，徐翔极为反感在其不知情的情况下被录音。泽熙相关人士透露，“徐翔是在昨天下午才知道自己私下谈话被录音而且被广泛传播的情况。”大怒之下，20日下午徐翔决定结束与安信证券之间的经纪业务合作。该名泽熙相关人士表示，“连私人谈话都偷偷录音并传播出去，怎么能保证我们的资金在他们那里安全呢？”
目前，徐翔在安信证券的账户资金在5亿元以上，每年在安信证券的流动资金超过百亿元。仅以手续费来计算，安信证券的损失就将超过百万元。
《每日经济新闻》记者尝试向安信证券核实上述事实，但安信证券始终未给予回复。
尽管泽熙在A股市场上声名显赫，但对外界而言，其一直颇为神秘，尤其是“总舵主”徐翔更是神龙见首不见尾。
通过此次“窃听”事件，投资圈人士得以首次窥探徐翔不为人知的细节。由于泽熙的操盘路径一直是市场追踪的焦点，泽熙投资一直极为忌讳所在开户营业部将操盘路径对外透露。一名私募人士透露，“就私募行业而言，偷偷的录音行为就是犯了大忌。”虽然此次曝光的录音内容并没有涉及其他隐秘内容，但有了这次私下录音，这意味着私募与券商之间的信任就不复存在。
“有了这次录音，谁知道在其他更私密的场合会不会还有录音？如果涉及到个股信息或者涉及到与券商之间谈判的协议内容，极有可能影响到私募与客户之间的关系。更严重的会涉及到法律问题。”上述私募人士表示。
安信经纪业务恐损失巨大
安信证券李姓销售人员偷录他人发言并广泛传播，显然违背了整个行业职业道德的底线，这一行为也遭到众多业内人士的口诛笔伐。
一名私募人士在昨日(2月21日)早晨获知了这一消息之后，立即删除了电脑中保存的上述对话。“没有人想在电脑里留下对自己不利的东西，投资圈内多个朋友总比多个敌人来得好。”
另外一名机构人士表示，“早在一月底的时候我就拿到这份录音了，但是根本没听就删除了。这个录音对我们来说没有价值，第一他们的观点不一定都对，而且每个机构投资者都是有自己的投资理念和思路的，偷窥别人的投资理念反倒容易对自己的投资策略造成干扰。”
但让上述人士纷纷不愿意保留这份录音更重要的原因在于，“这份录音触及了投资行业的职业道德的底线。”上述投资机构人士承认，“私下对话都被录音、传播的话，这会产生很多安全隐患。”
泽熙切断所有安信证券分仓之后，除了几百万元的佣金损失外，或将从另一个方向重创安信证券。
作为最成功的阳光私募之一，泽熙投资在圈内的影响力远超一般私募基金。对券商而言，泽熙投资的仓位本身就是一块极大的招牌。“券商是可以第一时间知道泽熙投资的操盘路径的，这背后所带动的资金将达到50亿～60亿元。”上述私募人士向《每日经济新闻》透露。如果最终与泽熙的合作破裂，对于安信的经纪业务影响重大。[3]
安信录音门暴露券商研究服务三大潜规则
潜规则一： 
大客户独享绿色信息通道
大客户更喜欢参加券商组织的销售路演、饭局、定期的电话会议以及各种娱乐活动。这成为讨论投资和交流各种信息的渠道，当然，只有大客户才能独享信息绿色通道。
潜规则二：
绿色通道依赖非公开信息
在当前的投资界，如果不透露点研报中见不到的非公开信息，研究员将很难邀请到投资界大腕一起吃饭。
潜规则三：
销售人员与研究员隔离不到位
有的研究所销售人员会全程参与研究员和大客户到上市公司的调研，以及到基金等大客户处的路演。因此，这些销售人员往往会在研究报告发布之前，就知道研究员的观点，并进行散布。[4]