标题：杠杆基金
概述
杠杆基金也即是对冲基金。对冲基金（Hedge Fund）是那些利用不同市场进行套利交易的基金。从形式上看，对冲基金是一组投资工具，交易遍及所有市场种类，包括外汇、股票、债券、商品以及各种衍生品等。第一只对冲基金是1949年推出的，最早的对冲基金规模很小，只在单个股票上下注，投资策略十分单一，风险很大。
国内的杠杆基金属于分级基金的杠杆份额（又叫进取份额）。分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金通常分为低风险收益端（约定收益份额）子基金和高风险收益端（杠杆份额）子基金两类份额。以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（约定收益份额）和B份额（杠杆份额），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。优先份额一般可以优先获得分配基准收益, 进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。它拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。
杠杆机制
份额杠杆份额杠杆为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例，具体公式为： 
份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数 
如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1，则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。 
份额杠杆在基金发行时确定，一般来说，配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算，还可以获得净值杠杆的大小。净值杠杆净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标，定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值，忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益，主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小，不会影响杠杆的计算，故母基金总净值的变化即视为B份额总净值的变化，即有公式
母基金总净值*母基金净值涨幅=B份额总净值*B份额净值涨幅
B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值
净值杠杆的公式为：
净值杠杆=B份额净值涨幅/母基金净值涨幅
=母基金总净值/B份额总净值 
=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值) 
=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆 
净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数，例如一个两倍净值杠杆的基金，当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。然而，净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响，由于折溢价率的因素，净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上，为此引入价格杠杆的概念。[1]价格杠杆价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数，在计算时考虑了折溢价率的因素在内，即母基金的总净值除以B份额的总市值，具体公式为： 
价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值 
=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格) 
=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆 
要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。基金刚上市的时候，因为净值都是1元，所以份额杠杆和净值杠杆相同。但在母基金净值大于1元时，净值杠杆就小于份额杠杆，当母基金净值小于1元时，净值杠杆就大于份额杠杆。但由于A份额的折价或溢价导致杠杆B类份额溢价或折价，实际上我们要关注的是价格杠杆。以份额杠杆1.67倍的的信诚500B（假设净值0.47元）为例，当中证500指数涨1%，信诚500B净值可以涨0.011元，相当于净值涨2.3%，即2.3倍净值杠杆，而它存在溢价交易，交易价0.55元，因此价格杠杆为2倍。在大盘趋势上涨的情况下，高风险承受能力客户可以持有较高价格杠杆的杠杆指数基金以博取超额收益。
指数基金
绝大部分此类基金都是分级指数基金的B类份额，少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数（如建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050）。此类基金会跟随所跟踪的指数放大涨跌幅倍数。　有期限杠杆指基此类基金基金委有期限分级基金的杠杆B类，其净值=(母基金净值-对应A类基金净值×A占比%)×B的份额杠杆。有配对赎回机制的B类基金，其交易价由母基金净值和A类交易价来决定，B类基金交易价=（母基金净值-对应A类基金交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易，在即将到期时，变为平价交易。其中的瑞福进取，由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制，成为一支传统封闭基金。。
基金名称
基金代码
占母基
金比例
份额
杠杆
所跟踪指数
触发不定期折算条件、其他
中小板B
150086
50%
2倍
中小板指(399005)
150086净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150085合并赎回，2017-05-07到期转为LOF
易基进取
150107
50%
2倍
中小板指(399005)
150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150106合并赎回，2019年9月到期转为LOF
双力B
150070
50%
2倍
中小板综指(399101)
150070净值≤0.25元折算，可与150069合并赎回，期限3年至2015年3月到期转为LOF
瑞福进取
150001
50%
2倍
深证100P(399330)
净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金，3年成本每年一年定存+3%，2015-08-14到期
同辉100B
150109
50%
2倍
深证100等权(399632)
150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元，可与150108合并赎回，2017年9月到期转为LOF
华商500B
150111
60%
1.67倍
中证500指数(399905)
150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元，可与150110合并赎回，2015年9月到期转LOF
同庆800B
150099
60%
1.67倍
中证800指数(399906)
150099净值≤0.25元折算，可与150098合并赎回，2015年5月到期转为LOF
商品B
150097
50%
2倍
大宗商品指数(399979)
150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150096合并赎回，2017年6月到期转LOF
盛世B
150072
50%
2倍
母基金中欧盛世(166011)
150072净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150071合并赎回，2015年3月到期转LOF
永续型杠杆指基此类基金随时都可以与A类份额合并赎回。由于是永续存在，A类份额折价导致B类份额溢价交易。
基金名称
基金代码
占母基
金比例
份额杠杆
所跟踪指数
触发不定期折算条件、其他
申万进取
150023
50%
2倍
深成指(399001)
当净值为0.1元时，申万收益担母基金下跌损失，母基金净值≥2元超10日折算
诺德300B
150093
50%
2倍
深证300P(399007)
150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元
久兆积极
150058
60%
1.67倍
中小300指数(399008)
150058净值≤0.25元或母基金净值≥2元
信诚300B
150052
50%
2倍
沪深300(399300)
150052净值≤0.25元折算
浙商进取
150077
50%
2倍
沪深300(399300)
150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元
华安300B
150105
50%
2倍
沪深300(399300)
150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元
银华锐进
150019
50%
2倍
深证100P(399330)
150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元
广发100B
150084
50%
2倍
深证100P(399330)
150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元
工银100B
150113
50%
2倍
深证100P(399330)
150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元
双禧B
150013
60%
1.67倍
中证100指数(399903)
150013净值≤0.15元折算
同瑞200B
150065
60%
1.67倍
中证200指数(399904)
150065净值≤0.25元或母基金净值≥2元
信诚500B
150029
60%
1.67倍
中证500指数(399905)
150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元
泰达进取
150054
60%
1.67倍
中证500指数(399905)
150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元
工银500B
150056
60%
1.67倍
中证500指数(399905)
150056净值≤0.25元折算
金鹰500B
150089
50%
2倍
中证500指数(399905)
150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银华鑫瑞
150060
60%
1.67倍
内地资源指数(399944)
150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元
诺安进取
150075
60%
1.67倍
创业成长指数(399958)
150075净值≤0.25元或母基金净值≥2元
万家创B
150091
50%
2倍
创业成长指数(399958)
150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元
资源B
150101
50%
2倍
A股资源指数(000805)
150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元
泰信400B
150095
50%
2倍
基本面400指(000966)
150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银华鑫利
150031
50%
2倍
中证等权90 (000971)
150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元
建信进取
150037
60%
1.67倍
母基金建信双利(165310)
150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元
银华瑞祥
150048
80%
1.25倍
母基金银华消费(161818)
母基金净值≤0.35元
消费进取
150050
50%
2倍
母基金南方消费(160127)
150050净值≤0.2元折算

债券基金
由于债券的波动不如股票巨大，此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。 有期限杠杆债基除了汇利B、景丰B、聚利B、增利B、浦银增B的份额杠杆是固定的以外，此类基金的母基金多数是半封闭式基金，A类定期开放申赎。 如果市场固定收益理财产品收益率高于杠杆债基对应的A类子基金的约定收益率，导致对应A类份额开放申赎后大量赎回，使得其份额杠杆变小，当A类份额都赎回，杠杆债基则失去杠杆成为普通封闭债基。 
杠杆债
基名称
基金代码
占母基
金比例
份额杠杆
所跟踪母基金、代码
性质、封闭期限
汇利B
150021
30%
3.333倍
富国汇利(161014)
纯债基金，封闭期3年至2013.09.09
景丰B
150026
30%
3.333倍
大成景丰(160915)
混合债基，封闭期3年至2013.10.15
添利B
150027
40.674%
2.459倍
天弘添利(164206)
纯债基金，封闭期5年至2015.12.04
聚利B
150035
30%
3.333倍
泰达宏利聚利(162215)
纯债基金，期限5年至2016.05.12
万家利B
150038
40.374%
2.477倍
万家添利(161908)
纯债基金，2014年6月到期转LOF
天盈B
150041
38.366%
2.607倍
富国天盈(161015)
纯债基金，2014年5月到期转LOF
利鑫B
150042
32.43%
3.084倍
长信利鑫(163003)
纯债基金，2016年6月到期转LOF
裕祥B
150043
20%
5倍
博时裕祥(160513)
纯债基金，2014年6月到期转LOF
增利B
150045
20%
5倍
海富通稳进(162308)
纯债基金，2014年9月到期转LOF
丰利B
150046
41.045%
2.436倍
天弘丰利(164208)
纯债基金，2014年11月到期转LOF
丰泽B
150061
30%
3.333倍
鹏华丰泽(160618)
纯债基金，2014年12月到期转LOF
浦银增B
150063
30%
3.333倍
浦银安盛增利(166401)
纯债基金，2014年12月到期转LOF
双翼B
150068
45.118%
2.216倍
诺德双翼(165705)
纯债基金，2015年4月到期转LOF
回报B
150078
29.525%
3.387倍
金鹰持久回报(162105)
纯债基金，2015年3月到期转LOF
通利债B
150079
49.788%
2.009倍
银河通利(161506)
纯债基金，2014年4月到期转LOF
双佳B
150080
45.583%
2.194倍
国联安双佳(162511)
纯债基金，2015年6月到期转LOF
双盈B
150081
30%
3.333倍
信诚双盈(165517)
纯债基金，2015年4月到期转LOF
信达利B
150082
49.965%
2.001倍
信达稳定增利(166105)
混合债基，2015年5月到期转LOF
中欧增B
150087
30%
3.333倍
中欧信用增利(166012)
纯债基金，2015年4月到期转LOF
永续型杠杆债基此类基金存续期是无限的，随时可以申购母基金拆分，或者和A类份额合并为母基金赎回
债基名称
基金代码
占母基
金比例
份额杠杆
所跟踪母基金、代码
性质、触发非定期折算条件
多利进取
150033
20%
5倍
嘉实多利(160718)
混合债基，净值≤0.4元折算
鼎利B
150040
30%
3.33倍
中欧鼎利(166010)
混合债基，折算条件：净值≤0.3元
互利B
150067
30%
3.33倍
国泰信用互利(160217)
纯债基金，净值≤0.4或≥1.6元折算

如何投资
如何投资杠杆债券基金先是投资类型。杠杆债基中有参与股市投资的偏债型产品与纯债型产品，偏债型产品受股市影响较大，波动性也较大，纯债型产品只受债市影响。
其次是杠杆大小。由于分级债基的净值波动不大，因而杠杆债基的杠杆倍数与初始杠杆倍数相关性较高。杠杆债基的初始杠杆倍数介于3倍至5倍之间，多利进取、裕祥B、增利B的初始杠杆倍数为5倍。需要注意的是，由于半开放式分级债基的A类份额定期开放申赎，A类份额可能发生变化，进而会影响杠杆债基的杠杆。
第三是融资成本。所谓融资成本，是指杠杆债基每年约定支付A类份额的约定收益。对于短期进行波段操作的投资者，这个因素可能不太重要，因为杠杆债基的融资成本因素已反映在二级市场价格当中，但对于长期投资者或是发行期认购的投资者来说，融资成本则需重点考虑。
最后是折溢价率水平。折价率高的时候，为投资者提供了较高的安全垫。反之，溢价率较高的时候，风险相对较高。由于设计不同，投资者看折溢价率的时候，还要参照有无到期日、基金管理水平和流动性等因素。[2]如何投资杠杆指数基金先是选择跟踪指数。杠杆指基跟踪的指数很多，如中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证800指数、深证100指数、深证300指数、中小板指、沪深300指数等等。其中中证100指数股票的平均市盈率、市净率都较低；而中证500、中小板、中小300、创业成长指数的股票的市盈率、市净率就比较高，指数波动性也比较大。根据自己的风险偏好选择波动大的或者波动小的指数。 
第二是相同指数的杠杆指基选择。跟踪同一个指数的杠杆指基不止一个，比如跟踪深证100P的杠杆指数基金就有银华锐进、瑞福进取、广发100B等等，我们就应该选择流动性好交易量大的那些基金。
第三是注意回避杠杆指数基金因净值过低发生不定期折算的风险。大多数杠杆指数基金设定净值低于0.25元就进行折算，使基金净值恢复到1元，引发溢价率降低，造成价格大跌。
第四要分清杠杆指数基金的份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。选择价格杠杆大的杠杆指数基金。