标题：马尔基尔
伯顿·马尔基尔
生平  马尔基尔作20多年前就在华尔街的一家主要投资公司充当股票市场专业人员。20年股市的风风雨雨使他成为一们成功操作者之一。至今已是美国一家投资额达到2000亿美元的保险公司的财务委员，并成为美国数家最大的投资公司的董事会成员。作为一个投资学教授，他专门研究，审视而不见迄今为止有关股市投资的一切理论和技术，并成就了自己独特的投资风格和见解。他是一个终生投资者，理论联系实际，在股市投资中获取得过巨大的成功。到底赢得多大的利前边？马尔基尔说：学述界的奇怪论是教授赚不到钱，当人们面对学者普遍的低水平收入情况时，还辩解学者是知识的追求者，而不是报酬的追随者。因此，我不能诉说我在华尔街的胜利。理念马尔基尔认为，投资是当今的一种生活方式，面对社会的通货膨胀，我们只有通过正确投资方式，才能保持自己的资产不受损失，不然我们的生活水平一定会不断定下降。进行投资是一种乐趣，当你以自己的才智使得你的投资收益正以高于你工资的增长率递增增长率时，你怎能不兴奋？而在投资过程中学到的新世界知识，新见解将会觉悟得更充实。普通股票是一种不仅在过去已提供了可观的长期利润，并且在将来也将提供良好机遇的投资媒体。
但股票买卖却是件风险性极大的活动，操作不当，满盘皆输。于是人们为了赢利，避免亏损，总寄希望于能通过某种理论或某种技术分析来预测股市涨跌的征兆。马尔基尔指出，股市历史表明，无论是基本分析还是技术分析，要准确无误码率地预测股市的变化动态是几乎不可能的。股市竞争是公众的博弈行动，欲挖空心思地猜度变化无常驻的公众反应是件最危险的游戏。以下一个不争的事实：市场上总有那么多自称掌握了预测大势的法宝的技术分析专家、股评家，时时都在喋喋不休地向社会公众发出买卖指令，但完全听从他们的人当中，又有几个在自始至终地赚钱？迄今为止的研究表明，尚没有一种技术方法能能始终如一地经受住考验。
策略准则
对那些想通过投资（不是投机）而获取良好回报的个人投资者，马尔基尔为他提出了一个投资策略，它能使投资者缓慢地致富，至少它能使他们在股市博弈时，使风险至最小。这个策略由四个准则构成：
准则一：将股票购买局限于看来能够持续5年获取得高于平均收益增长的那些公司。无论这项工作多么困难，挑选好收益在增长的股票最为重要的一环。
准则二：对一种股票决不支付高于稳固基础价值的价格。购买市盈率低于市场水平，尚未被子公众发现的成长股。一旦增长实现，你将会获得成倍的收益；万一增长未能实现，由于市盈率偏低，损失亦会较小。对于那些市盈率高的股票，市场已认同了它的成长性，过高的价格已完全反映了预期的增长，如果增长未能实现而下降，你就会陷于破产的境地。
准则三：寻求投资者可能寄予美妙想象的概念股。股市公众的心理工科因素在决定股价上起着重要的作用。个人及机构投资者有感情的人类，能在他们脑海中激起美好冲动的股票，尽管其增长仅为平均水平，也能在长期内以高价出售。
准则四：尽可能少地进行股票买卖.频繁地买卖只会使证券商赚钱.股票投资中大量风险（但不是全部），可能通过采用长期投资的方法来消除.你购买股票的环境是会改变的，当等到市场持续涨价时你持有的股票会变得定价更高.但是，这一准则并不建议在损失发生的情况下死抱着不放.
“生命周期投资”五原则
第一，历史证明，风险与收益总是相伴而生。看似老生常谈，但相当多去年参与股市的投资者会有切肤之痛，而从另外一个角度考虑，危机中存在着希望。马尔基尔举例，对1926年－2005年的美国基本资产类别年均收益率的研究表明，普通股具有高风险指数（收益率年波动率20.2-32.9%），但仍然以10.4-12.6%的年均收益率战胜了低风险指数（3.1-9.2%）的债券类产品。因此，投资者不要因为短期股市的下跌就丧失希望，惧怕投资股票或者股票基金。　第二，投资股票和债券的风险取决于持有资产的期限长短。投资收益率的波动是风险的表现，谁也不能保证自己始终低买高卖，而延长投资持有期则大大降低风险。马尔基尔谈到的“长期”是基于至少20年的表现来判定的。而改革开放后，中国的股市还没有20年。年轻人在投资理财上，千万别觉得20年“太久”；而年龄大的（50岁以上）投资者，一定不要在资产组合中配置过多股票或者股票基金，在与时间赛跑的过程中，20年确有些“长”了。
第三，定期定额投资可以降低投资风险。已经有大量的文章对定投这种方式进行介绍，简言之，用马尔基尔的话来鼓励一下定投的投资者，“最严重的市场恐慌与最病态的投机性暴涨一样都是没有事实根据的。无论过去前景看来如何黯淡，到头来情况通常都会更好。”对定投这样的论述，颇有些时下流行词汇“淡定”的感觉。
第四，调整资产类别权重可以降低风险，还可能提高投资收益。举例说明，选定适合自己年龄的权重比例后，例如40岁选择了60%股票基金和40%债券基金，假定短期股市大涨使股票基金的权重增加到70%甚至更多，这个时候卖出股票基金，买入债券基金，使两者权重比例重新回到合适自己的情况（60%-40%），被实践证明是一种明智的投资策略，反之亦然。
第五，注意区分对风险所持有的态度和实际承担风险的能力。每个人对风险的偏好是不同的，但一定不要把自己对风险态度和自己能承受多大风险的能力混淆。马尔基尔认为，适合的投资品种（股票、债券、基金等等）很大程度上取决于投资者在投资之外的挣钱能力，而这个能力是和年龄密切相关的。所以在投资上，马尔基尔建议投资者，在自己不同的年龄段（即不同的挣钱能力）选择合适的投资品种。
伯顿·马尔基尔与宏皓
中国民间股王：宏皓，作为中国私募基金之父。在中国股市征战了20年，回首这20年来，在中国资本市场叱咤风云的人物还活在中国股市的已经不多了，他们是死的死，逃的逃，进监狱的进监，让人痛心疾首。宏皓成为中国股市第一代人中幸存下来的几个人之一，经过资本市场无数次的大风大浪而大难不死的宏皓，在心灵上经过千刀万剐之后，仍然以一惯之地奋战在中国证券市场。　 
在2001年至2005年的长达5年的熊市期间，交了几个亿的学费，经历过股市大风大浪大难不死的宏皓，一定是个有信仰的人，只有有信仰的人才有如此执着的定力。可以说是天降大任于宏皓，宏皓经过多次凤凰涅盘、脱胎换骨。是两耳不闻窗外事，一心在理论和实践中完善证券投资体系《股王兵法》，完全忘记了人间的烦恼；经过多次重大打击和磨砺的宏皓，一定能大器晚成.而大器晚成的宏皓也一定能造福于更多人，无论是在越来越开放的中国证券市场，还在全球金融资本市场的征战中，有了宏皓这位投资大师，中国的投资损失就会少得多；中国人打赢世界金融战争就更有把握。所以，未来的宏皓在世界金融投资领域的成就理论和实践都会超过巴菲特；这才是中国人的福气和骄傲。也希望中国人不要再崇洋媚外了，不要迷信国外的所谓投资大师了，用好我们中国人自已的投资大师，珍惜我们自已的一流专家，保护好我们自已的投资大师，这才是有志气的中国人应走的正道。
指数化投资将成为重要的投资工具
红周刊：能够给投资者简单介绍一下你所著的《漫步华尔街》一书的核心要义吗？ 
马尔基尔：在上个世纪七十年代，我所著的《漫步华尔街》一书的主旨是介绍指数化的投资策略，如今30多年过去了，这本书也已经再版了8次，我比以前更相信指数化投资策略了。在当今美国的机构投资者，多数都是将自己80%的核心资产投资于指数基金上，而且我相信，随着市场的不断演变，指数化投资将会越来越有效率。而且指数化投资对个人也好，对机构投资人也好，都会成为越来越重要的投资工具。
《红周刊》：对于中国的投资者来说，指数化投资也适用于他们的操作吗？
马尔基尔：但在目前的中国进行指数化投资还有一些问题：因为中国市场上的指数有先天性的缺陷，对投资者来说进行指数化投资是很困难的。
缺陷主要表现在：1.目前上市的公司相对还是比较小的公司，无法代表整个市场；2.上市交易的数量也只有小部分的流通股，大部分股票都无法交易；3.当前的上市公司多是国有企业改制而来的，并不具有很好的代表性。
因此，我对中国投资人的建议是，考虑增强指数化投资的品种，至少把整个资产配置一部分到增强型的指数基金上。在这种情况下，作为投资人仍然可以得到很多的好处，包括低成本、以及更低的股票周转率。举个例子，在增强指数投资的情况下，作为基金经理可以尽量躲避一些流动性不好的股票，避免股价被人为操纵。我的预测是，也许在12年以后，在中国，指数化投资将会变得更加普及和流行。
《红周刊》：指数化投资的一个基本观点就是通过分散化投资化解市场风险。你能具体举例说明分散化投资是如何帮助投资人化解风险的吗？
马尔基尔：在美国曾经发生过好多起这样的事情，就是由于某一些投资品种非常流行，造成它的价值被高估了。比如已经为中国投资人所熟知的“漂亮50”，再比如被称为历史上最大的一个泡沫——网络泡沫。当时包括所有跟网络经济相关的公司估值都很高，很多公司故意在名字上加上.COM或者.CN以此提升自己的估值水平。这也促成了很多人的投机行为。
对此，投资人应该怎么解决这个问题呢？其实很简单。作为投资人就是要分散投资，将这笔资金投资在不同类型的投资工具上。比如，在2000年和2001年互联网泡沫破灭的时候，实际上有一类价值型公司的价格在上升。同样，当利率在下降的时候，投资于证券以及房地产投资信托上的回报率都会比较好。
我非常怀疑任何投资人是否有这样的能力，即能在类似互联网泡沫破灭之前离开市场。但我相信，分散化投资能够帮助投资人规避这样一些风险，比如
愿意为中国支付更高的市盈率
《红周刊》：从全球视野看，当前全世界的市场可以分成两类，即成熟市场和新兴市场。如果让你选择，你更愿意资于哪一类市场？ 
马尔基尔：其实这个问题又回到我们刚刚谈到的成长型公司投资策略上。我认为中国市场应该是全球最好的投资成长型公司的地方。
很多时候，我们都谈到中国当前面临一个很大的问题，就是GDP增长率可能从9%掉到6%。但反过来看，如果美国GDP能够取得5%增速的话，我们会说整个美国市场实在是太好了。因此，作为全球化的投资，我们一定要把中国市场加进去，因为现在中国正在经历一个快速的增长过程。同样我想说一声，如果要充分分散投资风险的话，还要有一部分投资在印度。
我想如果能够投资在类似像中国快速增长的市场里，我愿意付出更多的市盈率倍数，因为我看好这些新兴市场的前景。
《红周刊》：能知道你愿意对中国这样的新兴市场支付多高的市盈率水平吗？
马尔基尔：给出一个具体市盈率的数字，这是一件非常难的事情。因为一部分原因是很难比较各公司收益的质量。因为在给某个上市公司市盈率做估值的时候，关系到对很多上市公司的评价。我认为如果能够等到国际会计准则在中国市场得到更有效、更全面的运用，那时可能会做出比较好的评判。
《红周刊》：不过对于当前的中国投资者来说，还受到很多不确定因素的困挠，如国际油价高企不下、人民币升值压力和通胀压力等。在这种情况下，投资人应该如何做出他们的决策？
马尔基尔：证券投资市场这么多年以来，一直有这样或者那样的问题。我认为在我的投资生涯里面，最好进入市场的时期就是当弥漫了很多不稳定性因素的时候。比如最近一次介入新兴市场的最好机会，就是在亚洲金融危机发生之后。
当一个市场有非常多不确定性因素的时候，正是一个比较好的介入时机。如果你跟我一样，相信中国在未来同样会有很多增长的时候，你就不要介意这些不确定性因素，而应该现在就介入。