标题：山东博汇纸业股份有限公司
企业简介
山东博汇纸业股份有限公司[1]是全国首届优秀民营企业、山东省高新技术企业、工商系统的重合同守信用企业、轻工行业的经济效益十佳企业、环保部门的水污染防治优秀企业。公司具有年产120万吨机制纸的生产能力，信息传媒用纸、书写纸是国家免检产品，企业信息化建设列入全国五百强。公司非常重视科技研发，近年来不断加大研发投入、科技人才的引进和培养，并与多家科研院所建立了合作关系，现拥有多项发明、专利，并承担了国家科技部的火炬计划建设。公司获得国际质量体系认证和“采用国际标准产品标志证书”，产品质量标准与国际接轨。  山东博汇纸业股份有限公司　　公司同时拥有省级研发中心，具备工程技术试验条件和基础设施，拥有技术水平高、具有实践经验的工程技术带头人，掌握较好的新产品、新工艺及造纸技术研究、设计基础及丰富的成果转化背景及经验。公司多年一直从事造纸经营，基础装备条件好，技术力量强，管理水平高，具有多次进行大型技改的成功经验，可以确保工程的顺利建设和项目的顺利投产。
公司在实现快速发展的同时，非常注重提高企业的核心竞争力，逐渐摸索出一套具有公司特点的生产经营和管理模式，使得公司生产规模不断扩大，运营成本不断降低，市场占有率稳步提高。
公司将继续坚持以高科技实现大跨越，密切关注市场需求形势和国家产业政策变化，调整产品结构。积极发展林、浆、纸一体化项目，根据行业发展趋势，在适当的时机积极储备发展林纸一体化项目，实现上游行业的链接，保证原料的供应。
管理团队
董事会成员杨延良先生，1948年出生，大学学历，高级政工师。从事造纸行业20余年，历任山东淄博博汇实业总公司总经理，公司董事长、总经理。先后荣获山东省优秀企业家、优秀共产党员、富民兴鲁劳动奖章、全国劳动模范等荣誉称号，是淄博市第十二届人大代表，山东省第十届人大代表，淄博市个体私营协会副会长。现任公司董事长、党委书记，山东博汇集团有限公司董事。
杨振兴先生，1979年出生，大学学历，历任公司生产部、供应部、销售部科长、供应部经理并兼任进出口部经理。现任公司董事、总经理。
王友贵先生，1963年出生，大学学历。历任山东淄博博汇实业总公司基建科科长、销售部经理。现任本公司董事、副总经理。
杨延智先生，1975年出生，大学学历。曾任本公司车间主任，生产部部长、总经理助理。现任本公司副总经理。
金亮宗先生，1957年出生，大学学历。历任桓台县马桥镇环保厂厂长、马桥装饰装潢公司经理、博汇实业总公司供应部经理。现任本公司董事，山东博汇集团有限公司董事长。
荆树兵先生，1959年出生，大学学历。历任本公司车间主任、生产部部长。现任本公司董事、供应部部长。
赵 伟先生，1960年出生，大学学历，高级工程师。曾任中国制浆造纸研究所工程师、轻工部人事司科干处副处长、轻工部造纸司办公室主任、生产处处长、中国轻工总会造纸工业办公室副主任，现任中国造纸协会副理事长兼秘书长，公司独立董事。
聂志红先生，1973年出生，汉族，2004年北京大学经济学院经济学博士，现任北京大学马克思主义学院副教授，兼任北京大学邓小平理论研究中心研究员、西安交通大学东方管理研究院研究员、韩国成均馆大学中国大学院兼职教授。2004年以来出版和发表的成果有《MBO 融资支持探析》、《企业并购价值定性分析》、《政治经济学教程》等。为公司独立董事。
赵耀先生，中国公民，男，1970年出生，汉族，企业管理硕士，副教授职称，中国注册会计师、注册评估师、注册税务师。1993 年中国煤炭经济学院学习统计专业，获经济学学士学位；2004 年至2007 年天津财经大学攻读企业管理专业，获管理学硕士学位。历任淄博学院职业技术学院会计教师、社科系副主任、应用财经系主任。现任山东理工大学会计教师、工商管理系主任、工商管理系教工党支部书记，兼任山东省注册会计师后续教育特聘教师、山东会计学会理事、北京海淀区联信培训学校会计类考试网上辅导特聘教师。为公司独立董事。监事会成员胡安忠先生 ，1966年出生，大学学历。历任公司办公室主任、质检技术科科长、车间主任、总工程师。现任公司监事会召集人。
李军先生，1969年出生，大学学历。历任公司车间主任、淄博欧格登博汇热电有限公司总经理。现任公司监事、山东天源热电有限公司董事长。
金田宗先生，1967年出生，中专学历。历任山东淄博博汇实业总公司基建科副科长、科长、项目办公室副主任、环保处处长。现任公司监事、企管部部长、总经理助理。
郑先山先生，1975年出生，大学学历。历任公司抄纸车间副主任、主任、企管处长。现任公司监事、销售部经理、总经理助理。
曹 林先生， 1973年出生，大专学历。历任公司制浆车间副主任、主任。现任公司监事、生产部部长。
张 艳女士，1977年出生，中专学历。曾任公司财务科副科长、审计科科长。现任公司监事、公司审计部部长。
孙吉先生，1968年出生，大专学历。曾任公司销售科副科长、科长。现任公司监事、销售部经理。高级管理人员周克军先生，1964年出生，大学学历。曾任本公司供应部经理、国际贸易部经理。现任本公司副总经理。
史霄女士，1976年出生，大学学历。曾任山东博汇集团有限公司财务科科长，本公司财务科长、处长。现任本公司财务总监。
杨国栋先生，1977年出生，大学学历。曾在本公司财务部、审计部、证券部工作，曾任本公司证券事务代表。现任本公司董事会秘书。
公司发展
公司造纸化工工程技术研究中心是省级研发中心，具备工程技术试验条件和基础设施，拥有技术水平高、具有实践经验的工程技术带头人，掌握较好的新产品、新工艺及造纸技术研究、设计基础及丰富的成果转化背景及经验。且公司多年一直从事造纸，基础装备条件好，技术力量强，管理水平高，且具有多次进行大型技改的成功经验，可以确保工程的顺利建设和项目的顺利投产。
公司建有人才流动站和兼职培训机构，由引进的国外科技专家、国内外高等院校、科研院所高级人  山东博汇纸业有限公司才，定期和不定期举行技术交流会及培训班。对外全天候实行人才和技术交流，高效、快速的促进科研成果的消化、吸收、更新、转化推广，并使之规范化、制度化和经常化。公司培训机构建立了一套完善的培训与考核制度及短、中、长期培训计划，并按期落实，深化体制改革，初步形成国内外合作的自我良性循环的发展机制；公司还与山东轻工学院、青岛科技大学、天津轻工大学、中国制浆造纸研究院建立了人才培养与项目合作协议；公司对核心技术人员、高级管理人员实行年薪制，提供优厚的福利待遇，签定聘任合同，建立经济责任制，使核心技术人员、高级管理人员的收入与贡献挂钩，建立了完善的激励机制，设立技术创新奖，对年度技术创新工作中有杰出成果或突出贡献的技术人员进行物质奖励；公司对人才实行动态管理，确保能者上，平者让，庸者下，做到人尽其才，始终处于科技进步的前沿，确保公司技术开发的先进性、适用性、经济性。
公司在实现快速发展的同时，非常注重提高企业的核心竞争力，逐渐摸索出一套具有公司特点的生产经营和管理模式，使得公司生产规模不断扩大，运营成本不断降低，市场占有率稳步提高。　　 公司将继续坚持“发展才是硬道理”的战略方针，发扬“永不满足、争创一流”的博汇精神，以大投入促进大发展，以高科技实现大跨越，密切关注市场需求形势和国家产业政策变化，调整产品结构，加快速生林建设，走“林纸一体化道路”，充分利用非木纤维调整原料结构。
企业优势
技术及研发优势公司具有行业内领先的技术及研发能力。公司拥有省级工程研发中心，是山东省高新技术企业和山东省制造业信息化示范企业。
公司研发中心负责公司新产品、新工艺的开发、引进、消化，下设文化纸技术、板纸（卡纸）技术、添加剂（化工）技术、基础与发展研究四个研究室，仪器室、检测室、工艺实验室、恒温恒湿实验室、情报资料室等五个辅助科室。公司研发中心拥有国际领先水平的研发设备，拥有先进的造纸工艺、造纸化工工程技术试验条件和基础设施，拥有先进的检测、分析、测试手段和工艺设备，具备承担综合性工程技术试验任务的能力。本公司研发中心建有人才流动站和兼职培训机构，与多家高校、研究所建立了长期稳定的技术合作、人才培养与项目合作计划，高薪聘请了专家和专业人才作为技术顾问，推动了公司科研水平的提高。营销优势公司地处经济发达的东部地区，人口密度大，大型出版社集中，是我国最大也是最具增长潜力的纸品消费市场之一。经过不断的积累和开拓，公司培养了一支熟悉市场、经验丰富的销售队伍，以各省省会和沿海经济发达城市为主在全国建立了28个销售办事处，拥有大型出版社、各省市印刷物资公司、包装印刷公司、大型烟厂等信用高、风险小的稳定优质客户，市场营销优势突出。
产品质量优势公司获得国际质量体系认证，书写纸是国家免检产品、国家火炬计划产品、山东名牌产品，涂布白卡纸是国家火炬计划产品、山东名牌，芯层染色防伪涂布白卡纸为专利产品。
公司主要设备处于国内先进水平，其中两套涂布白卡纸生产线设备达到国际先进水平，先进的生产设备为保证产品质量提供了技术设备基础。公司由企管部、技术质量部、生产部、销售部成立了“质量管理小组”，具体负责产品质量的控制、售后管理，在生产线上采用先进的DCS、QCS工业控制系统，建立了严密的质量控制组织体系。管理优势公司多年从事纸及纸板的生产经营，在原料采购、成本控制、库存管理、质量管理等方面积累了丰富经验。本公司推行“目标成本”管理方法，制定了科学的岗位目标成本，通过对不同工序物料、辅料、能源、水等消耗的严格考核，将成本节约与员工收入直接挂钩，并建立了相应的奖励和处罚机制，鼓励增产节约。本公司定期组织人员对目标成本进行修订，不断挖掘生产潜力，近年来，公司为提高产品质量和单机产量、降低单位生产成本，不断强化管理，通过组队外出学习和聘请专家授课等形式，提高干部的管理水平。
公司配备了DCS、QCS工业控制系统、浪潮通软ERP管理系统、电视监控系统、电子商务系统和网络办公自动化OA等系统，集设计、管理、制造和电子商务等多信息化单元于一体，提高了信息传递速度，保障了流程规范的高效执行，优化了资源的有效配置，保证了业务信息与财务信息的高度一致性、同步性和完整性，实现了财务预算、控制和分析的完全动态化、业务流程的透明化、生产管理的合理化，全面提高了企业的管理与内控水平。企业文化和机制优势公司作为民营股份制企业，注重利用外部力量，保证决策科学性。本公司一方面强调制度化管理，建立了健全的管理制度和控制手段，不断进行制度创新、管理创新；另一方面强调人的主观能动性，重“人和”因素，凝聚力强。本公司重视人才，激励机制灵活，可以充分调动和发挥员工工作积极性。
研发实力
公司的研究中心创建于2000年，山东省科技厅于2003年认定为省级工程技术研究中心。并于2009年通过省工程技术研究中心验收，研究中心专门负责新产品、新工艺的开发、引进、消化和吸收。中心建筑面积1000平方米，投资1000余万元从美国、瑞典、荷兰等国家引进了具有国际领先水平的检测仪器和设备。研究中心具备进行工程技术试验条件和基础设施，拥有技术水平高、具有实践经验的工程技术带头人，掌握较好的新产品、新工艺及造纸技术研究、设计基础及丰富的成果转化背景及经验，具备承担综合性工程技术试验任务的能力。
中心成立了由高等院校和科研机构专家、教授组成的专家指导委员会。负责审议中心有关工程技术研究开发年度工作计划，评价产品研发、实验、中试方案，提供技术、经济咨询及新产品市场信息等，为提高中心科研能力和水平起到了积极的推动作用。
中心建有人才流动站和兼职培训机构,由引进的国外科技专家、国内外高等院校、科研院所高级人才，定期和不定期举行技术交流会及培训班，对外全天候实行人才和技术交流，高效、快速的促进科研成果的消化、吸收、更新、转化推广，并使之规范化、制度化和经常化。
发展目标
本着公司长远发展的目标，研究中心依托企业的人力、物力，根据国家宏观经济政策、产业政策、技术政策和市场规律，制定技术中心发展规划。中心将持续以科技创新为动力，紧跟市场变化，利用技术、设备、人才力量，借助公司的管理、机制与营销优势，调整和优化产品结构，进一步开发高档白卡系列纸、高档书写系列纸、食品、药品等专用包装纸、造纸化工新产品等一系列市场前景好、高环保、高附加值的产品项目，并加大对造纸、化工工艺的优化和新工艺的消化、吸收、再创新，逐步提高公司的核心竞争力。 
公司将继续加大科研投入，增强研究中心的整体研究能力和水平，积极引进高学历科研人才，确保中心科研水平再上一个新的台阶。具体措施：
1、积极引进技术研发型人才，加强研发技术力量。继续与高等院校、科研机构合作，公司建立技术创新科研基金，用于造纸方面的课题研究和新产品开发，并作为对方的生产实习基地和新产品中试生产基地；高等院校、科研机构为公司研究开发新技术、新产品，推荐优秀毕业生到公司就业，培训公司的技术人员等。
2、加大对中心硬件设施的资金投入，引进国外先进设备、技术，进一步提高企业的科研能力，增强产品市场竞争力，增加企业的经济效益和社会效益。
企业荣誉
2004年，被山东省工商行政管理局认定为“免检企业”，被山东省造纸工业协会评为山东省造纸行业“十强企业”，被中国版协出版材料工作委员会《印刷质量与标准化》编辑部评为2003年度客户满意的“十佳”造纸企业，被科学技术部火炬高新技术产业开发中心，认定为“国家火炬技术重点高新技术企业”， 高档涂布白卡纸项目被科学技术部火炬高新技术产业开发中心认定为“国家级火炬计划项目”， 博汇牌书写纸被山东省质量技术监督局认定为山东名牌产品，被山东省人民政府授予“山东省百强民营企业”，被中国企业联合会、中国企业家协会授予“首届中国优秀民营企业”。
2003年、2004年、2005年连续三年，被中共淄博市委、淄博市人民政府授予“工业明星企业”。
企业文化
博汇精神：自强不息，海纳百川，追求卓越，挑战极限。
博汇厂训：诚信、责任、创新、自律
企业宗旨：追求卓越、奉献社会
经营理念：坚定百年专一，持续发展战略。实施极低风险，快速发展战略；
提升控制能力，加大危机管理，实现双百目标，创建百年博汇。
学习理念：工作学习化，学习工作化，创建学习型企业。
质量理念：质量就是生命。提高产品质量永无止境。
安全理念：没有安全就没有一切。
服务理念：满足用户的需求是我们的追求，是我们工作的新起点，是我们勇往直前的动力。
团队意识：团结就是力量，是创建百年博汇的根本保证。
企业科技
山东省造纸化工工程技术研究中心（简称研究中心）成立于2000年，于2003年通过山东省科学技术厅资格认定。负责新产品、新工艺、新技术的开发、引进、消化、吸收和创新。
研究中心有效整合了造纸、化工行业的技术人才和优势科技资源，建立起高效运行的产、学、研一体化运行机制，使之成为我省造纸化工行业的技术研究、信息交流的中心和科研成果孵化器、产业化开发基地。该中心建成以来，将行业前沿技术迅速推向市场，快速提升了企业的技术创新能力，推动我国造纸技术跨入国际先进行列和促进相关行业的发展。
造纸行业是我省具有优势的传统产业，具有以先进技术改造传统产业、提升生产工艺技术的现实需求。其作为我国国民经济的基础原材料产业，在我国轻工业中一直处于十分重要地位。
企业人才观
人才理念：人才是企业的第一资源；人人皆可成才，人人都有潜能。
人才政策：坚持“赛马又相马”，选贤用能，一律公开招聘，择优录用。在用人上，既注重“取长补短”，更强调“取长补长”，更大限度地发挥员工的自身优势，着力造就专家型人才。
搭建员工成长与薪酬提高相配套的两个梯子。一是职务升迁梯子：根据员工综合素质的提高，通过赛马机制和绩效考核机制，公开选拔聘用干部；二是职称晋升梯子：根据员工技术、技能含量的提高，通过内部职称平衡，每年晋升一次职称。员工职务、职称提升后薪酬随之增加。
公司目标远大、前景美好，从而为员工成才提供了广阔的平台和空间。
公司的人文精神：尊重人的灵活性和创造性；尊重人的诚实和正直；追求完美，注重仁德是博汇企业文化的精髓。注重“人和”和公司制度、管理不断创新，形成的企业特有文化内涵，令博汇焕发着无限的生机和活力。
媒体报道
打造最具竞争力造纸企业
（中国证券报） 2007-10-29 
2004年6月上市，短短三年多时间，借助资本市场的春风，博汇纸业励精图治，加快发展，从一个名不见经传的造纸企业一举迈进全国造纸业十强之列，并且在文化纸和烟用卡纸市场进入国内前三甲。日前，博汇纸业公开发行不超过8000万股A股股票又获得中国证监会审核通过，拟融资6.5亿多元投资15万吨石膏护面纸和9.5万吨化机浆两大项目，进一步提升公司的生产规模和竞争实力，实现新的更大的发展。在公司增发A股之际，公司董事长杨延良先生接受了笔者的专访。 
优势凸显 效益优先求发展 
笔者：杨总，您好！首先感谢您接受我们的采访。上市短短三年的时间，公司已经成长为国内造纸行业十强企业，请您介绍一下公司过去几年发生了哪些变化？ 
杨延良：博汇纸业的快速发展得益于资本市场的支持，可以说没有上市融资的支持就没有博汇纸业的今天的高速发展速度。 
博汇纸业成立于1994年4 月，近10年来的时间，公司依靠过硬的产品质量、优质的服务意识和拼搏进取、争创一流的团队精神得到了长足的发展。2004年，公司发行的7000万股股票上市，利用募集资金建设了年产20万吨高档涂布白卡纸项目，公司的生产规模进一步扩大，目前已经形成造纸产能75万吨。其中书写纸产能居全国第二，烟用卡纸为国内烟卡市场的龙头企业。公司的净资产由2003年的3亿元，增加到现在的15亿元。 
公司股票的发行上市，使公司的运作更加透明，得到了更多的股东和投资者的关心和指导；公司根据上市公司的相关规定规范运作，进一步优化了公司的法人治理结构，减小了公司的经营风险，同时充分发挥三会一层的作用，使公司决策更加谨慎、科学；管理层在独立董事和监事会的监督下，勤勉的履行了各自的职责。 
笔者：公司上市以来的三年，恰恰赶上我国造纸行业快速发展的时期，国内众多的造纸企业加快了规模扩张的步伐，公司在发展战略上有什么特色？ 
杨延良：在过去几年，造纸行业竞争非常激烈，规模扩张成为造纸行业一条快速发展的道路。无论是新闻纸还是铜版纸、白卡纸、文化纸的市场都已处于供需平衡甚至是供过于求的状态。我们没有盲目的跟随其他企业走规模扩张的路子，而是选择了避开竞争找空白、不求规模求效益、先做强再做大的路子。 
具体做法是在白卡纸领域，我们利用募集资金上了年产20万吨高档涂布白卡纸项目后，把重点放在专业市场的开拓上，主攻垄断性较强、但技术壁垒较高的烟卡领域，烟卡市场占有率已经跃升至前列。 
为了降低成本，提升产品的竞争力，我们加快产业链的延伸，以拥有的国内首条20万吨化机浆生产线为依托，通过加大自制浆规模降低生产成本、提高效益，目前公司的自制浆成本仅为2900元/吨，比商品浆低560元，大大提高了盈利能力。 
笔者：经过多年来的发展，公司形成了哪些核心竞争力？ 
杨延良：公司成立以来，一直专注于造纸行业的发展，多年来在造纸领域形成了较强的竞争优势。 
一是原材料供应优势。公司地处全国重点小麦主产区，麦草供应充足；公司地处山东半岛，木浆及废纸等原材料进口运输便捷；公司周边水资源丰富；自制化机浆的供应进一步降低了产品成本。 
二是营销优势。公司以各省会和沿海经济发达城市为主在全国28个城市建立了销售办事处。对销售队伍的激励到位、机制灵活。 
三是管理和成本优势。公司形成了独特的企业文化体制，管理层人员稳定，员工流动率低；专心做好主业，加大对造纸行业的设备、技术以及发展趋势的使用和研究；注重对人才的聘用、培养，完善了激励机制。公司多年从事纸及纸板生产经营，在原料采购、成本控制、库存管理、质量管理等方面积累了丰富经验。 
四是运营效率优势。2006年公司固定资产周转率1.26，流动资产周转率2.59，在同行业内处于较高水平，管理费用率2.46%，期间费用率9.92%，远低于其它企业，大大提升了公司的运营效率。 
五是技术及研发优势。公司是国家级高新技术企业，山东省制造业信息化示范企业、设有省级技术研发中心，近年来先后已取得11项专利，承担了3项国家级火炬计划、2项国家级重点火炬计划和1项国家新产品项目的开发。 
特别一提的是，公司的实际税负明显高于其它纸类公司，08年起执行的新的所得税法将使公司成为纸业公司中最大的受益者。 
准确定位 成就烟卡龙头 
笔者:如何看待中国造纸行业近几年的发展，造纸行业尤其是白卡纸未来的发展前景如何？ 
杨延良：根据有关统计信息，涂布白纸板是2003年至2006年造纸产品中消费增长速度最快的品种之一。涂布白纸板作为一种包装用纸，近年来随着国内包装业的迅速发展，消费量年均增长速度远高于纸及纸板消费量。2006年，我国涂布白纸板消费量达到931万吨，同比增长12.58%，高于同期纸及纸板的平均消费增长率。从供给来看，我国涂布白纸板存在供需缺口，2006年供需缺口达到31万吨。受供求关系的影响，白卡价格今年也出现了一定程度的上浮。 
白卡纸主要用于卷烟、化妆品、医药等产品的包装，受下游产业稳定增长的影响，预计未来两年白卡纸消费增长在10%以上。市场容量的不断增加的同时，2005年以来国内白卡领域产能增加较少，未来两年也无大的产能释放，因此现有白卡生产企业将获得较大的发展空间。 
笔者：公司白卡纸在同行业中已经占领了一定的市场份额，特别是在烟卡领域，市场占有率高达28%，居于同行业前列，公司是如何取得这一成绩的？ 
杨延良：白卡纸是公司首次公开发行募集资金项目的产品，自2004年投入市场以来，已迅速成为公司重要的利润来源。公司卡纸市场在进入较晚的情况下，主要依靠稳定的产品质量和优质的服务获得了客户的认可。 
笔者：面对白卡纸这一产品未来良好的发展潜力，公司有没有进一步扩产的计划？ 
杨延良：公司所产的白卡纸从原料配比、设备选型、工艺流程及生产工艺参数的确定上，都达到国际领先水平，公司已经确定把白卡纸作为未来重点发展的品种，并把打造白卡纸龙头企业作为公司发展目标。未来一段时间，公司可能会在合适的时候继续加大白卡纸的生产能力，进一步满足不断增长的市场需求，提高市场占有率。 
政策助力 文化纸迎来第二春 
笔者：我们注意到，国家加大了关停"小造纸"的力度，这一政策对文化纸企业带来哪些影响，公司作为文化纸行业骨干企业，对此有何感受？ 
杨延良：根据国务院的《节能减排综合性工作方案》，"十一五"期间造纸业淘汰落后产能目标是650万吨，业内预计其中35%-40%的应淘汰产能为低档文化纸生产线。 
这一政策的落实将加速造纸行业小产能纸厂的关停步伐，使造纸行业的竞争起点一致，有利于具有规模、技术、环保优势的企业实现快速发展。若淘汰落后产能计划如期实现，文化纸供过于求的供给状况有可能发生重大变化。 
近来受政策刺激，文化纸价格下半年以来已经有了400-600元/吨的涨幅，预计文化纸涨价的情况仍将会持续。此外，上游麦草价格以及化工原料由于需求的减少价格出现回落，这将大大提高文化纸的盈利能力。 
笔者：面对这一良好发展机遇，公司下一步在文化纸领域有何计划？ 
杨延良：下一步，公司文化纸的发展方向是在保持现有产能的基础上，通过调整原料结构，提高产品档次，巩固在行业的现有地位。 
募资添翼 业绩增长又添薪 
笔者：公司此次选中了石膏护面纸作为募投项目，作为国内造纸行业少见的一种产品，公司如何选定了这一项目？未来发展前景如何？ 
杨延良：近年来，除了巩固在文化纸和白卡纸两大主导产品领域的市场地位外，公司一直在积极寻找新的利润增长点，石膏护面纸是公司经过慎密的市场调研后选择的市场前景较好的项目。 
石膏护面纸是纸面石膏板的模型板。纸面石膏板广泛应用于建筑装饰行业，随着我国对新型建材的推广应用以及中国经济的快速发展和城市化进程的加快，家居、办公室等内墙壁使用纸面石膏板替代砖是一种发展趋势。国内石膏护面纸市场随着纸面石膏板市场的繁荣正处于拓展上升期，预计今后5年的需求量将由2005年的36万吨提高到80万吨。 
本公司的石膏护面纸生产线设备先进，引进美国、芬兰的部分设备，采用3840mm纸机，设计车速500m/min，项目建成后将形成年产15万吨高档石膏护面纸生产能力，预计年可实现销售收入54000万元，主营业务利润6900万元。 
目前日本企业已能将石膏护面纸的定量控制在140g/m2，属高档产品；国内石膏护面纸生产企业的产品定量多在180g/m2，属中低档产品，公司的技术水平已经达到160 g/m2。 
该项目在今年8月已实现一次性试车成功，产品已通过北新建材、上海杰科、天津杰科、天津科耐福等石膏板厂的质量检验，并小批量使用。这意味着投资者在投资后可马上分享到这一成熟项目带来的收益。 
笔者：公司目前已拥有1条年产20万吨化机浆的生产线，此次为何又上马9.5万吨化学浆项目？ 
杨延良：9.5万吨化学浆的产品为漂白硫酸盐阔叶木浆，浆的强度高、白度高，不易返黄，成纸平滑度好，应用于生产各种高档纸，主要原材料为杨木和桉木片。 
本项目的建设，调整了公司现有的纸浆结构，减少了销售运输费用，提高了产品档次。该项目有望明年三月份建成投产，可进一步提升了纸浆自给率，减少了很多中间环节，市场竞争力明显增加。据预测，项目达产后年增销售收入57438万元，主营业务利润11000万元。 
笔者：林浆纸一体化已经成为造纸行业的发展趋势，请问公司在林浆纸一体化方面有何计划？ 
杨延良：林浆纸一体化是造纸工业的发展趋势，随着造纸工业规模的不断扩张，林业资源成为未来纸业发展的制约因素，拥有林资源才有话语权。 
公司目前已经初步形成了浆纸一体化的发展模式，并在掌握林资源方面进行了一些有益的探索。下一步，公司将发挥周边林资源相对丰富的优势，积极探索林木种植的运作方式，加大育林规模，通过合作或者收购使用权等方式购买一定数量的国内外成片林地资源。 
笔者：公司未来发展战略是什么？ 
杨延良：在未来3-5年内，公司将围绕纸业为主业，做强做大白纸板特别是烟卡的规模，进一步提高文化纸产品档次，并积极向其它高档纸品进军，加快林浆纸一体化步伐，拉长产业链条，力争2010年前达到120万吨纸张生产能力，成为国内最具竞争实力的造纸企业之一。 
博汇纸业公开增发点评（国金证券） 
博汇纸业公开增发不超过8000 万股，发行价19.46 元，募资项目为15 万吨的石膏护面纸项目（总投资2.3 亿元）和9.8 万吨的化学浆项目（总投资4.3 亿元）。 
根据募资项目投资额，预计此次公开增发股数为3500 万股左右。 
增发项目中石膏护面纸项目在2007 年9 月已经投产，化学浆项目预计在2008 年3、4 月份投产。石膏护面纸由于项目规模不大，加之单价较低，对公司业绩影响较小；化学浆项目则主要用于白卡纸以替代商品阔叶化学浆，按照目前成本与市价比较吨浆能够为公司节约800 元左右。 
我们预计2007－2009 年公司摊薄后业绩为0.565 元、1.010 元和1.214元，维持买入建议。 
公司是以文化纸和白卡纸为主导产品的企业，我们一直认为这两类纸种是近期景气度最高的纸种，未来产品价格不断上升是公司业绩大幅上升的基础。 
我们预测的基础在于公司文化纸均价2007－2009 年分别为5500、5900、5900 元，白卡纸均价6700、6900、6950 元（以上价格均为含税价），我们认为这一假设是成立的。 
2007 年上半年文化纸和白卡纸价格基本稳定，涨幅有限，公司文化纸和白卡纸上半年均价分别为5300 元和6610 元，目前公司文化纸价格达到5800 元，白卡纸价格在7、8 月份也调涨200 元。 
文化纸和白卡纸未来市场供需存在缺口，价格上涨有保障。未来税收有利于公司业绩的提升.. 2008 年所得税率的调整对公司形成利好，公司原来实际所得税一直是33%，是纸业上市公司中实际所得税率最高的一个，因此所得税下调至25%公司受益最大。 
公司有3500 万的国产设备抵税额度将在2008、2009 年抵税。 
公司还在申请高新技术企业，预计2008 年能够获得，这也将给公司带来税收的减少。 
我们看好文化纸和白卡纸行业，从而看好公司未来的发展，加之公司存在资产注入以及上游资源控制增强的预期，我们给予公司2008 年25－28 倍的PE，目标价25.25－28.28 元，维持买入建议。 
银河证券：给予博汇纸业“谨慎推荐”评级（中国证券报） 
银河证券研究员10月15日预计博汇纸业（600966．SS）2007年－2009年分别实现营业收入30．93亿元、33．66亿元和34．08亿元，分别增长17．49%、8．81%和1．26%。预计2007年－2009年分别实现净利润1．67亿元、3．21亿元和3．6亿元，EPS分别为0．53元、1．02元1．14元。 
银河证券表示，由于公司没有实现林纸一体化，所需木片不能自给，需要从国外进口。中长期而言，对不具有上游林木控制力的浆线持谨慎态度。根据可比公司的估值，公司2008年合理PE在23—26x，合理估值在23．5—26．5元之间，维持四季度策略报告给予的“谨慎推荐”评级。 
增发项目助博汇纸业更上一层（证券时报） 
山东博汇纸业股份有限公司成立于1994年，是一家集纸张的研发、生产、销售于一体的大型股份制企业，于2004年6月向社会公开发行7000万股A股股票成功在上海证券交易所发行上市。公司主导产品为文化纸、白卡纸、箱板纸、石膏护面纸、造纸木浆的生产销售。截至2006年12月份，公司拥有总资产34亿元，实现销售收入26亿元。 
公司具有年产75万吨机制纸的生产能力，其中25万吨为文化纸，20万吨为白卡纸，是银行、税务部门认定的AAA级信用企业、工商系统的重合同守信用企业、轻工行业的经济效益十佳企业、环保部门的水污染防治优秀企业。公司非常注重提高企业的核心竞争力，逐渐摸索出一套具有公司特点的生产经营和管理模式，使得公司生产规模不断扩大，运营成本不断降低，市场占有率稳步提高。公司密切关注市场需求形势和国家产业政策变化，不断调整产品结构，计划到2010年将产能扩张到120万吨。 
今年6月颁布的"节能环保"政策对造纸行业产生重大影响，07年中至08年底45%的低档文化纸将被关停，刺激文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，促使销售收入显著增加，毛利率大幅提升。文化纸行业08年业绩将超预期大幅增长，上升周期可持续至2010年。 
公司作为全国文化纸市场占有率排名第二位的纸厂，今年以来屡次提价，从年初的5100元已经提至9月份的5700元，而成本自6月国家关停小造纸以来，受麦草价格下滑等影响，已经有所下降。市场预计，公司文化纸08年毛利率可由15%大幅提升至27%。 
公司是国内位于前列的白卡纸制造商，产品侧重于高档白卡（烟卡），烟卡比重占总量的65%，已经成为国内烟卡的龙头制造商。下半年以来白卡纸市场景气度回升，国内主要白卡生产厂商纷纷提价，毛利率已开始稳步回升。 
公司于10月12日刊登增发招股说明书、网上和网下发行公告等，将公开增发不超过8,000 万股，发行价格为19.46 元/股，为招股意向书刊登日前二十个交易日公司股票均价，网上、网下申购日为10 月16 日，采用向原股东优先认购部分股份、其余股份在网下向机构投资者、网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式发行。公司第一大股东博汇集团承诺优先认购最终确定发行股数的12.5%。本次增发拟募集资金65,798 万元，建设项目为总投资额2.26亿的年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目和总投资额4.32亿的年产9.5 万吨化学木浆技改工程。 
年产15万吨石膏护面纸技术改造项目已经于8月一次性试车成功，试生产的产品已经达到设计标准，并已通过北新建材、上海杰科、天津杰科、天津科耐福等石膏板厂的质量检验，已小批量使用。 
石膏护面板纸是近年来需求迅速增长的纸品，尤其是高档石膏护面纸的需求缺口较大。纸面石膏板具有简洁、经济的优点，而且能够满足建筑上的环保、轻质、防火、隔音、保温、抗震等需求，具有施工速度快、劳动强度低、装饰效果好的长处。因此纸面石膏板在西方工业发达国家普遍受到重视，并得到大量应用。以美国、日本、加拿大产量为最高，日本已超过5亿平方米，如按人均占有量计，加拿大为世界第一位，约为13.2平方米，日本和法国4.4平方米，英国2.6平方米，而我国仅为0.3平方米。 
我国是能源匮乏的国家，而建筑能耗占我国总能耗的25%～30%。国家建设部一直在推广新型建筑墙体材料，石膏板及轻钢龙骨组成的轻型墙体材料QST体系属于建设部推荐使用的新型墙体材料。随着国家对新型建材的推广应用以及中国经济的快速发展和城市化进程的加快，中国的城市、城镇建设持续繁荣的局面，家居、办公室等内墙壁使用纸面石膏板替代砖是一种发展趋势。 
近年来许多大型石膏板生产企业不断扩大生产规模，目前国内纸面石膏板的产量为5亿平方米，据预计国内石膏板用量将以30%的年增长率增长，今后五年石膏板总用量将由现在的9亿平方米提高到20亿平方米。 
纸面石膏护面纸是生产纸面石膏板的专用纸板，起到模型板的作用。石膏板生产企业在护面纸的选择上侧重于产品的低定量和表面高强度。相比而言，同类产品的定量越低，表面强度越高，其应用到石膏板生产中的包装面积就越大，从而降低石膏板生产企业的生产成本。目前日本企业已能将石膏护面纸的定量控制在140g/ m2 ，属高档产品；国内石膏护面纸生产企业的产品定量多在180g/ m2 属中低档产品。目前国内较大的石膏护面纸生产企业为山东的华润纸业，其年产量为23万吨，其中有15万吨为高档的护面纸，其他如山西齐兴伟业、山东泰和和河北鹿泉等企业，生产的产品处于中低档行列。 
近年来美国、英国、德国，亚洲地区的韩国、泰国、印度等对高档次的石膏护面纸的需求量逐年增大，2005年全球需求量增至500万吨，比2004年增长了9.5%，而美国增幅高达13%，预计今后几年亚洲地区的增长速度将高于其他地区的增幅。 
目前国内石膏护面纸市场正处于拓展上升期，市场需求不断显现。随着国内各主要石膏板厂家的大规模扩产，石膏护面纸的需求量大幅度增加，尤其对高档护面纸的需求增长较快。2005年，国内石膏护面纸的用量为36万吨左右，按照一平方米纸面石膏板耗用0.4公斤护面纸计算，预计今后5年石膏护面纸的国内需求量将由现在的36万吨提高到80万吨，供需缺口将进一步加大。可以说，未来一段时期，国际和国内市场对石膏护面纸的需求都将大幅度增长，国内石膏护面纸的生产能力与实际需求量相差较大，石膏护面纸具有良好的发展前景。 
公司的石膏护面纸生产线全套引进美国KBC公司的流送系统和芬兰哈瓦托公司面芯层流浆箱系统，纸机采用双层布置、四叠网、大辊压榨及美卓公司的DCS、QCS控制系统，采用昆山中联的3840mm纸机，设计车速500m/min，改造原有的废纸和脱墨制浆系统，采用进口废纸作为原料生产高档石膏护面纸，产品定量为140-250g/ m2。该项目的投产形成年产15万吨高档石膏护面纸生产能力，进一步缓解我国石膏护面纸供应紧缺的局面，并成为公司新的利润增长点。 
我国纸和纸板的市场需求和前景十分看好，而且对质量档次的要求越来越高，由此必将导致对纸浆尤其是高档纸浆的需求量的上升。 
如果国产木浆占浆的总消耗量的比例达到15%，预计到2010年，国产木浆产量将达1,123.67万吨，制浆用木材需求量将达4,494.68万立方，与05年比，国产木浆和制浆用木材需求量将增长260%，年均平均复合增长29.3%。因此国内木浆市场潜力巨大，随着纸及纸板消费量和生产量的持续增长及国产浆在造纸工业中比重的持续增加，国产木浆的产量和制浆用木材的需求量将有较大幅度的增长。据预测，到2010年我国木浆缺口将达1,200万吨，需花费大量外汇。虽然近几年我国投产了几家浆厂，但纸浆仍不能满足造纸企业的需求，现有制浆造纸企业的制浆能力大大低于造纸能力。 
此外，根据国家环保总局和国家轻工业局联合发布的《草浆造纸工业废水污染防治技术政策》的规定，坚决取缔年产5,000吨以下化学制浆厂，对现有年产1.7万吨以下的小型化学浆企业，采取治、关、停、并、转等方式完成环境治理任务。随着国家环保政策的逐步落实和市场竞争的加剧，这些企业的化学制浆生产线将大部分关闭。 
近年来，国际市场上的纸价及浆价总是周期性起落，波动较大，但近期趋势是价格逐渐上升。国内的价格也受市场需求和国际市场纸价及浆价的影响，其价格也是波动起伏的。 
本工程年产9.5万吨化学木浆技改项目是公司调整现有纸浆结构，减少销售运输费用，压缩草浆用量，提高产品档次和提高原有草浆碱回收率的一项重要举措。项目投产后，木浆全部自给，减少了很多中间环节，相应的降低了生产成本，市场竞争力明显增加。而且保护环境是我国的基本国策，是可持续发展战略的重要部分，本项目的设施可达到节约用水和减少污染负荷、保护环境的目的，完全符合国家发展规划和产业政策，符合环境保护的基本国策。 
截至2007年6月30日，该项目共计投入资金11,996.11万元，占该项目预算投资总额的27.77%，其中在建工程为2,550.97万元，工程物资为9,445.14万元。在建工程中，设计、环评费为243.52万元，设备及安装领用物资为500.38万元，工程预付款及基建供材为1,231.92万元，资本化利息为552.63万元，其他支出22.52万元；工程物资中，预付大型设备款为8,795.48万元，专用材料款为649.66万元。该项目建成后将形成年产9.5万吨化学木浆生产能力，完全自用。该项目的建设将有效降低公司原料木浆的成本，减少对进口木浆的依赖，提高公司盈利能力与竞争力。 
由于公司白卡成本构成中木浆占比47%，因此对于木浆价格波动的敏感性很高。按1吨白卡0.46吨木浆，公司白卡生产约需木浆9.2万吨。9.5万吨化学木浆项目投产后可以大幅削减白卡纸的生产成本，可使白卡纸的毛利率由21%上升到28%左右。 
按照发行价及计划募集的资金金额，预计公司将实际增发约3456万股。如果本次增发顺利完成，公司股本将由2.81亿股增至3.15亿股。根据券商分析报告，公司07年和08年的净利润预计可以达到1.89亿和3.89亿元，折合每股盈利分别为0.60元和1.24元，08年的动态市盈率仅为16倍。目前A股市场08年平均动态市盈率已经达到30倍以上，而造纸行业被市场较为接受的08年公允市盈率在24-26倍左右，因此公司合理股价应当为30-32元，距离目前股价尚有至少50%以上的空间，因此主流券商均给于公司"买入"或"强烈推荐"的投资评级，充分肯定了公司的长期投资价值。 
26%。预计2007年－2009年分别实现净利润1．67亿元、3．21亿元和3．6亿元。 
追求卓越，新领域撬动新增长（同花顺） 
——博汇纸业增发方案分析 
近年来，全球造纸行业生产与消费每年以2%至3%的速度增长，亚洲以8.5%的速度增长，名列各大洲之首，而中国造纸行业以18.13%的年平均增幅列亚洲之首。博汇纸业主营业务突出，其主要产品文化纸、涂布白卡纸和牛皮箱板纸占其全部业务利润比率高达99%以上。其中文化纸市场占有率三年来均居全国第二，而其涂布白卡纸中利润较高的烟卡，市场占有率在去年也达到28%。 
博汇纸业10月12日刊登增发招股说明书、网上和网下发行公告等，将公开增发不超过8,000 万股，发行价格为19.46 元/股，申购日为10 月16 日，采用向原股东优先认购部分股份、其余股份在网下向机构投资者、网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式发行，公司第一大股东博汇集团承诺优先认购最终确定发行股数的12.5%。 
本次增发拟募集资金65,798 万元，建设项目为：1、年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目（总投资额2.26 亿）；2、年产9.5 万吨化学木浆技改工程（总投资额4.32 亿）。按发行价及计划募集资金金额，预计将实际增发约3456万股。建设项目中15 万吨石膏护面板纸项目8 月已经投产，生产纸面石膏板（用于替代内墙壁所用砖）的专用纸板，市场前景良好，以废纸为主要原料，预计每年新增利润4408万元。9.5 万吨化学浆项目预计明年四月投产，以外购桉树为主要原料制BHKP 浆（漂白牛皮硬木浆），主要用于生产白卡，预计每年新增利润9397万元。 
公司是国内主要白卡制造商之一，近年来不断向高端化发展，烟卡占全部白卡比重已达到65%，已成为国内最大的烟卡制造商。预计9.5 万吨化学浆的投产可使公司白卡毛利率由目前的约21%上升至28%。 
近年来许多大型石膏板生产企业不断扩大生产规模，目前国内纸面石膏板的产量为5亿平方米，据预计国内石膏板用量将以30%的年增长率增长，今后五年石膏板总用量将由现在的9亿平方米提高到20亿平方米。目前国内石膏护面纸市场正处于拓展上升期，市场需求不断显现。随着国内各主要石膏板厂家的大规模扩产，石膏护面纸的需求量大幅度增加，尤其对高档护面纸的需求增长较快。2005年，国内石膏护面纸的用量为36万吨左右，按照一平方米纸面石膏板耗用0.4公斤护面纸计算，预计今后5年石膏护面纸的国内需求量将由现在的36万吨提高到80万吨，供需缺口将进一步加大。 
未来一段时期，国际和国内市场对石膏护面纸的需求都将大幅度增长，国内石膏护面纸的生产能力与实际需求量相差较大，石膏护面纸具有良好的发展前景。该项目建成后将形成年产15万吨高档石膏护面纸生产能力，进一步缓解我国石膏护面纸供应紧缺的局面，并成为公司新的利润增长点。 
博汇纸业（600966）：增发前景看好（东方早报） 
2007-10-13 
作者 中信证券 许骏
事件：公司昨日刊登公告，将公开增发不超过8000万股，发行价格为19.46元/股，申购日为10月16日。 
点评：公司是国内主要白卡制造商之一，近年来不断向高端化发展，烟卡占全部白卡比重已达到65%，已成为国内最大的烟卡制造商。增发项目前景看好。公司三季报业绩为0.41元，其中三季度即达0.19元，先前全年0.63元的预测（不考虑摊薄）完全可以实现。按增发后股本，2007-2009年预测EPS摊薄为0.59元、1.24元和1.54元，参照当前的造纸行业估值图谱，按2008年26xP/E，维持先前32.25元的目标价位，维持“买入”评级。 
博汇纸业：行业拐点确至 增发前景看好（顶点财经） 
2007-10-12 
事项： 
公司今日刊登增发招股说明书、网上和网下发行公告等，将公开增发不超过8,000万股，发行价格为19.46元/股，申购日为10月16日，采用向原股东优先认购部分股份、其余股份在网下向机构投资者、网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式发行。公司第一大股东博汇集团承诺优先认购最终确定发行股数的12.5%。本次增发拟募集资金65,798万元，建设项目为：1、年产15万吨石膏护面纸技术改造项目（总投资额2.26亿）；2、年产9.5万吨化学木浆技改工程（总投资额4.32亿）。 
评论： 
增发项目前景看好。 
按发行价及计划募集资金金额，预计将实际增发约3456万股。建设项目中15万吨石膏护面板纸项目8月已经投产，生产纸面石膏板（用于替代内墙壁所用砖）的专用纸板，市场前景良好，以废纸为主要原料，预计每年可贡献毛利约7300万。9.5万吨化学浆项目预计明年四月投产，以外购桉树为主要原料制BHKP浆（漂白牛皮硬木浆），主要用于生产白卡，相对于外购浆每年可节约成本约1.25亿元。公司是国内主要白卡制造商之一，近年来不断向高端化发展，烟卡占全部白卡比重已达到65%，已成为国内最大的烟卡制造商。预计9.5万吨化学浆的投产可使公司白卡毛利率由目前的约21%上升至28%。 
预计文化纸毛利率大幅提升，季报显著增长可期。 
根据先前调研情况，公司文化纸于8月和9月两次提价，售价已在5700元朝上，三季度均价应当在5600元左右，相对上半年均价5295元上涨300元，而成本受麦草价格回落等影响有所下降，照此推算，三季度毛利率必然在20%以上（半年报为15.74%），吨纸净利润可增加230元左右，即三季度增长1500万。关停小造纸仅仅开始4个月情况即已如此显著好转，先前深度报告中公司文化纸08年毛利率可由15%大幅提升至27%的预测得到有力的支持。白卡方面，三季度国内主要白卡生产厂商均有所提价，部分受成本推动，但下游市场的景气促使毛利率稳中有升，预计公司白卡纸三季度净利润可增长300万左右。此外8月投产的石膏护面板纸也有所贡献。大致测算，公司三季度净利润应当在5500万左右，相当于上半年净利润6157万的90%，或者说环比增长接近一倍。 
关停小造纸，行业拐点确至。 
我们先前指出，“节能环保”政策对造纸行业产生重大影响，07年中至08年底45%的低档文化纸将被关停，刺激文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，促使销售收入显著增加，毛利率大幅提升。文化纸行业08年业绩将超预期大幅增长，上升周期可持续至2010年。以目前了解到的各大纸厂三季度经营状况推算，三季报文化纸毛利率上升几无悬念。此外三季度其它纸种亦纷纷提价，尽管成本推动是价格上涨的主要原因，但市场回暖的迹象愈发明显。未来三年文化纸的高速发展将大量吸收行业内的固定资产投资，减缓其它纸种的供给增长速度，推动市场景气度的回升。 
风险提示： 
现行的国家“节能环保”铁腕政策能否持续，从而确保全部250万吨文化纸小产能如期彻底关闭。 
业绩预测及评级。 
按推算出的1.17亿净利润，公司三季报业绩为0.41元，其中三季度即达0.19元，先前全年0.63元的预测（不考虑摊薄）完全可以实现。按增发3456万股计算，股本将扩张12.3%。由于我们先前作盈利预测时对未来融资均按债权融资处理，本次6.6亿元的股权融资可减少约4000万/年财务费用。按增发后股本，07/08/09年预测EPS摊薄为0.59/1.24/1.54元，参照当前的造纸行业估值图谱，按08年26xP/E，维持先前32.25元的目标价位，维持“买入”评级。（07/08年EPS0.59/1.24元，07/08年PE 34/16倍，当前价19.83元，目标价32.25元，买入评级）