标题：金融期货
期货分类
与金融相关联的期货合约品种很多。已经开发出来的品种主要有五大类：  金融期货
（1）利率期货：指以利率为标的物的期货合约。世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。
（2）货币期货：指以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险，1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。其后。英国、澳大利亚等国相继建立货币期货的交易市场，货币期货交易成为一种世界性的交易品种。目前国际上货币期货合约交易所涉及的货币主要有英镑、美元、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法国法郎、澳大利亚元以及欧洲货币单位等。
（3）股票指数期货：指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。
（4）外汇期货：指交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货  金融期货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。自1972年5月芝加哥商品交易所的国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。
（5）国债期货：指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。[1]
金融期货的背景
所谓金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定  金融期货的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。 
基础性金融商品的价格主要以汇率、利率等形式表现。金融市场上纷繁复杂的各种金融商品，共同构成了金融风险的源泉。各类金融机构在创新金融工具的同时，也产生了规避金融风险的客观要求。20世纪70年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃，使金融风险空前增大，直接诱发了金融期货的产生。 
1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开会议，确立了布雷顿森林体系，实行双挂钩的固定汇率制，即美元与黄金直接挂钩，其他国家货币与美元按固定比价挂钩。布雷顿森林体系的建立，对战后西欧各国的经济恢复与增长以及国际贸易的发展都起到了重要的作用。同时，在固定汇率制下，各国货币之间的汇率波动被限制在极为有限的范围内(货币平价的±1%)，外汇风险几乎为人们所忽视，对外汇风险管理的需求也自然不大。 
进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧各国经济的复兴，其持有的美元日益  金融期货增多，各自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国际收支状况不断恶化，通货膨胀居高不下，从而屡屡出现黄金大量外流、抛售美元的美元危机。
在美国的黄金储备大量流失，美元地位岌岌可危的情况下，美国于1971年8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行以美元兑换黄金的义务。为了挽救濒于崩溃的固定汇率制，同年12月底，十国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”，宣布美元对黄金贬值7．89%，各国货币对美元汇率的波动幅度扩大到货币平价的±2．25%。1973年 2月，美国宣布美元再次贬值10%。美元的再次贬值并未能阻止美元危机的继续发生，最终，1973年3月，在西欧和日本的外汇市场被迫关闭达17天之后，主要西方国家达成协议，开始实行浮动汇率制。 
在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在国际金融市场上，则表现为各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运而生。 
1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，交易所根据市场的需求对合约做了调整，先后停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。继国际货币市场成功推出外汇期货交易之后，美国和其他国家的交易所竞相仿效，纷纷推出各自的外汇期货合约，大大丰富了外汇期货的交易品种，并引发了其他金融期货品种的创新。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约——政府国民抵押贷款协会（GNMA的抵押凭证期货交易，1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办价值线综合指数期货交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。 
目前，在世界各大金融期货市场，交易活跃的金融期货合约有数十种之多。根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货，其影响较大的合约有美国芝加哥期货交易所（CBOT）的美国长期国库券期货合约。东京国际金融期货交易所（TIFFE）的90天期欧洲日元期货合约和香港期货交易所（HKFE）的恒生指数期货合约等。 
金融期货问世至今不过只有短短二十余年的历史，远不如商品期货的历史悠久，但其发展速度却比商品期货快得多。目前，金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。随着全球金融市场的发展，金融期货日益呈现国际化特征，世界主要金融期货市场的互动性增强，竞争也日趋激烈。
职能
金融期货交易的重要职能在于提供套期保值的手段。金融期货交易提供的套期保值，主要有两种：一、卖出套期保值(sell hedge)该保值又叫空头期货保值，它是指利用利率期货交易避免将来利率上升引起的持有债券的价值下跌或预定的借款费用上升的风险；或者指利用外汇期货交易避免将来外汇汇率下跌引起持有外币资产的价值下跌，以及将来的外汇收入的价值减少的风险。二、买入套期保值(buy hedge)也称多头期货保值，是指利用利率期货交易避免将来利率下跌引起的债券投资的预定利益减少(债券的购入价格上升) 的风险；或者指利用外汇期货交易避免将来外汇汇率上升引起以本币计价的预定外汇支付额增加的风险(即要多付出本币)。三、直接保值(direct hedge)是指利用与需要保值的现货相同的商品避免风险。四、相互保值(cross hedge)是指期货市场上没有与需要保值的现货相同的商品，就利用利率联动关系最密切的商品避免风险。 
上述职能由于期货市场上交易的标准化，实际中难以充分实现，为此就须注意两种风险：第一，基准风险(basicrisk)。这是由直接保值与相互保值产生的风险，只是前者风险较小些，后者风险较大些。第二，收益曲线风险(yieldcurverisk)。这是因收付期不完全一致、收益曲线的变化产生的风险。五、价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。
金融期货的特点
1.金融期货的交割具有极大的便利性在期货交易中，尽管实际交割的比例很小，但一旦需要交割，普通商品期货的交割比较复杂。除了对交割时间、交割地点、交割方式作严格的规定以外，还要对交割等级进行严格的划分。实物商品的清点、运输等也比较繁琐。相比之下，金融期货的交割显然要简便得多。因为在金融期货交易中，像股价指数期货以及欧洲美元定期存款等品种的交割一般采取现金结算，即在期货合约到期时根据价格变动情况，由交易双方交收价格变动的差额。这种现金结算的方式自然比实物交收来得简便。此外，即使有些金融期货(如外汇期货和各种债券期货)也要发生实物交收，但由于这些产品具有的同质性以及基本上不存在运输成本，其交割也比普通商品期货便利得多。2.金融期货的交割价格盲区大大缩小在商品期货中，由于存在较大的交割成本，这些交割成本会给多空双方均带来一定的损耗。例如，大豆的交割价为2000元/吨，即使这一价格与当时当地的现货价是一致的，但对于按此价格的卖方来说，实际上可能只得到了1970元/吨，因为必须扣除运输入库、检验、交割等费用；对买方来说，加上运输提库费与交割费等实际上可能要花到2020元。这两者之间相差的50元便是价格盲区。在金融期货中，由于基本上不存在运输成本和入库出库费，这种价格盲区就大大缩小了。对于采用现金交割的品种而言，价格盲区甚至根本消失了。3.金融期货中期现套利交易更容易进行在商品期货中，投机者进行的套利交易基本上集中在跨月套利(Spread，也称价差套利)这种形式上。期现套利交易(Arbitrage)之所以很少采用，与商品现货交易额外费用高、流动性差以及难于进行有关。而在金融期货交易中，由于金融现货市场本身具有额外费用低、流动性好以及容易进行这些特点，吸引了一批有实力的机构专门从事期现套利交易。Arbitrage在金融期货中盛行，一方面促进了期货交易的流动性，另一方面也使得期货价格与现货价格之间的差额始终保持在一个合理的范围内。4.金融期货中逼仓行情难以发生在商品期货中，有时会出现逼仓行情。通常，逼仓行情的表现是期货价格与现货价格有着较大的差价，这种差价远超出了合理范围，并且在交割或临近交割时期货价格也不收敛于现货价格。更严重的逼仓行情是操纵者同时控制现货与期货，1980年在美国的白银期货上就曾经出现过一次，1989年在CBOT也发生过一轮大豆逼空行情。然而，在世界金融期货史上，逼仓行情却从来都没发生过。金融期货中逼仓行情之所以难以发生，首先是因为金融现货市场是一个庞大的市场，庄家操纵不了；其次是因为强大的期现套利力量的存在，他们将会埋葬那些企图发动逼仓行情的庄家；最后，一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价就是当时的现货价，这等于是建立了一个强制收敛的保证制度，彻底杜绝了逼仓行情发生的可能。
基本特征
金融期货交易（financial futures transaction）作为买卖标准化金融商品期货合约的活动是在高度组织化的有严格规则的金融期货交易所进行的。金融期货交易的基本特征可概括如下：一、交易的标的物是金融商品这种交易对象大多是无形的、虚拟化了的证券，它不包括实际存在的实物商品；二、金融期货是标准化合约的交易作为交易对象的金融商品，其收益率和数量都具有同质性、不交性和标准性，如货市币别、交易金额、清算日期、交易时间等都作了标准化规定，唯一不确定是成交价格；三、金融期货交易采取公开竞价决定买卖价格它不仅可以形成高效率的交易市场，而且透明度、可信度高；四、金融期货交易实行会员制度非会员要参与金融期货的交易必须通过会员代理，由于直接交易限于会员之同，而会员同时又是结算会员，交纳保征金，因而交易的信用风险较小，安全保障程度较高；五、交割期限的规格化金融期货合约的交割期限大多是三个月，六个月，九个月或十二个月，最长的是二年，交割期限内的交割时间随交易对象而定；
交易制度
1.集中交易制度金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货的核心，承担着组织、监督期货交易的重要职能。2.标准化的期货合约和对冲机制期货合约是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。3.保证金制度为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结算保证金，而期货交易双方在成交或都要经过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金。由于期货交易的保证金比例很低，因此有高度的杠杆作用。4.结算所和无负债结算制度结算所是期货交易的专门结算机构。结算所实行无负债的每日结算制度，又被称为“逐日盯市制度”，就是每种期货合约在交易日收盘前规定时间内的平均成交价为当日结算价。与每笔交易成交时的价格作对照。计算梅格结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。由于逐日定时制度以一个交易日为最长的结算周期，对所有的账户的交易头寸按不同到期日分别计算，并要求所有的交易盈亏都能及时结算，从而能及时调整保证金账户，控制市场风险。5.限仓制度限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。6.大户报告制度大户报告制度是交易所建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所所规定的数量时，必须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户交易风险状况的风险控制制度。7.每日价格波动限制和断路器规则为防止期货价格出现过大的非理性变动，交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定。一旦达到涨、跌幅限制，则高于、低于改价格的买入、卖出委托无效。
功能及影响因素
金融期货市场有多方面的经济功能，其中最基本的功能是规避风险和发现价格。（一）规避风险20世纪70年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。广大投资者面对影响日益广泛的金融自由化浪潮，客观上要求规避利率风险、汇率风险及股价波动风险等一系列金融风险。金融期货市场正是顺应这种需求而建立和发展起来的。因此，规避风险是金融期货市场的首要功能。 
投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。 
从整个金融期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：其一是众多的实物金融商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。例如，进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下跌，他们通过进行反向的外汇期货交易，即可实现风险的对冲。其二是金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。投资者在金融期货市场建立了与金融现货市场相反的头寸之后，金融商品的价格发生变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避风险的目的。其三是金融期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，转移了实物金融商品持有者的价格风险，从而使金融期货市场的规避风险功能得以实现。（二）发现价格金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。 
在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。 
由于现代电子通讯技术的发展，主要金融期货品种的价格，一般都能够即时播发至全球各地。因此，金融期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为金融期货市场以外的其他相关市场提供了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者、实物金融商品持有者通过参考金融期货市场的成交价格，可以形成对金融商品价格的合理预期，进而有计划地安排投资决策和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成本，提高交易效率，实现公平合理、机会均等的竞争。　
影响金融期货的因素主要有：国家经济增长情况，货币供应量，通货膨胀率，国际收支差额，国家货币、财政、外汇政策，国际储备，心理因素等。 
我们在分析具体某一品种金融期货发展趋势时，应结合上述情况灵活判断。
差异
最重要的在于持有成本，即将期货的标的物持有至期货契约期满所需的成本费用，这成本费用包括三项：
1、储存成本：包括存放标的物及保险等费用；
2、运输成本；
3、融资成本：购买标的物资金的机会成本。
各种商品需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的标的物，无论市是债券、股票或外币，所需的储存费用较敌低，有些如股票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金融期货的标的物不但仓储费用低，若存放到金融机构尚有生息，例如股票有股利，债券与外币均有利息，有时这些生息超过存放成本，而产生持有利益。 一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥，显然较外币或债券的汇费要高，有些如股价指数甚至是不用运费的。
区别
金融期货和商品期货在交易机制、合约特征、机构安排方面并无二致，但二者也有不一样的地方： 
第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品等； 
第二，股价指数期货在交割日以现金清算，利率期货可以通过证券的转让清算，商品期货则可以通过实物所有权的转让进行清算； 
第三，金融期货合约到期日都是标准化的，一般有到期日在三月、六月、九月、十二月几种。商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同； 
第四，金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年； 
第五，持有成本不同。将期货合约持有到期满日所需的成本费用即持有成本，包括三项：贮存成本、运输成本、融资成本。各种商品需要仓储存放，需要仓储费用，金融期货合约的标的物所需的贮存费用较低，有些如股指则甚至不需要贮存费用。如果金融期货的标的物存放在金融机构，则还有利息，例如，股票的股利、外汇的利息等，有时这些利息会超出存放成本，产生持有收益（即负持有成本）； 
第六，投机性能不同。由于金融期货市场对外部因素的反应比商品期货更敏感，期货价格的波动更频繁、更大，因而比商品期货具有更强的投机性。
金融期货交易与金融现货交易的区别
金融现货如债券、股票是对某些特别标的物具有产权，而金融期货是金融现货的衍生品。现货交易的发展和完善为金融期货交易打下了基础。同时，金融期货交易也是现货交易的延伸和补充。二者的差异主要有以下几点：1）交易目的不同金融现货买卖属于产权转移，而期货交易则着眼于风险转移和获取合理或超额利润，大部分金融期货交易的目的不在于实际获取现货；2）价格决定不同现货交易一般采用一对一谈判决定成交价格，而期货交易必须集中在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定成交价格；3）交易制度不同主要有：现货可以长期持有，而期货则有期限的限制；期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖；现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交易，因而风险较高，另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的限制；4）交易的组织化程度不同现货交易的地点和时间没有严格规定，期货交易严格限制在交易大厅内进行，现货交易信息分散，透明度低。而期货交易比较集中，信息公开，透明度高；期货交易有严格的交易程序和规则，具有比现货市场更强的抗风险能力；
金融期货交易与金融远期合约交易的区别
金融期货交易是在金融远期合约交易的基础上发展起来的。二者最大的共同点是均采用先成交，后交割的交易方式，但二者也有很大的区别。1）指定交易所期货与远期交易的第一项差别在于期货必指定的交易所内交易，交易所必须能提供一个特定集中的场地。交易所也必须能规范客户的定单在公平合理的交易价格下完成。期货合约在交易厅内公开交易，交易所还必须保证让当时的买卖价格能及时并广泛传播出去，使得期货从交易的透明化中享受到交易的优点。而远期市场组织较为松散，没有交易所，也没有集中交易地点，交易方式也不是集中式的；2）合约标准化金融期货合约是符合交易所规定的标准化合约，对于交易的金融商品的品质、数量及到期日、交易时间、交割等级都有严格而详尽的规定，而远期合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等，均由交易双方自行决定，没有固定的规格和标准；3）保证金与逐日结算远期合约交易通常不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏。期货交易则不同，必须在交易前交纳合约金额的5%~10%为保征金，并由清算公司进行逐日结算，如有盈余，可以支取，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足，这是避免交易所信用危机的一项极为重要的安全措施；4）头寸的结束结束期货头寸的方法有三种，第一，由对冲或反向操作结束原有头寸，即买卖与原头寸数量相等、方向相反的期货合约，第二，采用现金或现货交割，第三，实行期货转现货交易（EX-change--For--Physicals）。在期货转现货交易中，两位交易人承诺彼此交换现货与以该现货为标的的期货合约。远期交易由于是交易双方依各自的需要而远成的协议，因此，价格、数量、期限均无规格，倘若一方中途违约，通常不易找到第三者能无条件接替承受该权利须在义务，因此，违约一方只有提供额外的优惠条件要求解约或找到第三者接替承受原有的权利义务；5）交易的参与者远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构，而期货交易更具有大众意义，市场的流动性和效率都很高。参与交易的可以是银行、公司、财务机构、个人等；
金融期货主要品种及交易场所
金融期货有三个种类：货币期货、利率期货、指数期货。其在各交易所上市的品种主要有： 
1、货币期货：澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法朗、日元、瑞士法朗、欧洲美元和欧洲货币单位等的期货合约。 
主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。 
2、利率期货：美国短期国库券期货、美国中期国库券期货、美国长期国库券期货、市政债券、抵押担保有价证券等。 
主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所。 
3、股票指数期货：标准蒲耳500种股票价格综合指数（S&P 500），纽约证券交易所股票价格综合指数（NYCE Composite），主要市场指数（MMI），价值线综合股票价格平均指数（Value Line ComPosite Index），此外日本的日经指数（NIKI），香港的恒生指数（香港期货交易所）。 
主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。
交易量及成长比例
交易所名称
1988年
1989年
增长率
芝加哥期货交易所
143038
138351
－3.3%
芝加哥商业交易所
78011
104351
34%
东京股票交易所
20607
27644
34%
法国国际商业交易所
16580
26002
57%
伦敦国际金融期货交易所
15546
23859
53%
大阪证券交易所
2433
12053
395%
悉尼期货交易所
7709
11821
53%

影响因素
1、一般物价水准。一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济活力的重要讯息，同时它也是反映通货膨胀压力程度的替代指标。一般而言，通货膨胀和利率的变动息息相关，同时也会左右政府的货币政策，改变市场中长期资金状况。具体的表现，则在影响投资人或交易商的投资报酬水准。因此，证券，甚至期货和选择权市场的参与者，必须密切关切通货膨胀指标的变化。2、政府的货币政策与财政政策。在美国的例子里，他的货币政策，系由联邦准备理事会所制定，并透过联邦储备银行系统来执行其货币政策与执行管理。由于联邦准备理事会可透过M1及M2的监控及重贴现率的运用来控制货币的流通和成长，因此其政策取向和措施，对利率水准会产生重大影响。3、政府一般性的市场干预措施。政府为达成其货币管理的目的，除了利用放松或紧缩银根来控制货币流通量的能力外，央行或美国FED仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此，期货市场的交易人，除了一边观察政策面的措施对货币，乃至于一般性金融商品的影响外，对于FED或其他国家央行在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌握和了解，才能对金融商品在现货，以及期货市场可能的价格波动，作出较为正确的判断。4、产业活动及有关的经济指标。产业活动有关所有商品的供给，也影响市场资金的流动。一般而言，产业活动的兴盛、商业资金和贷款的需求增加，会促成利率的上升；产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也随之下降。因此政府机构密切关注着产业活动的变化，并发布各种产业经济活动的报告，作为经济政策施行的依据；而私人组织与市场参与者，汇整这些资料与报告，以作为经济金融预测的基础。
发展前景
2010年4月16日,首批4个沪深300股指期货合约挂牌交易,这意味着我国金融期货在沉寂了近15年后再次登上资本市场舞台。[2]
长期以来,我国股票市场盈利模式单一,投资者买入股票,只有股票价格上涨,投资者才能赚钱。缺乏做空机制也使得国内股票市场操纵之风盛行,庄家和一些大的机构利用自己的资金和信息优势,拉抬股价使股票价格长期偏离其正常的价值范围,这会导致股市系统性风险积聚,加大股票投资者风险。股指期货在丰富投资者资产组合的同时,也防止了系统性风险的积聚,股指期货提供了一个内在的平衡机制,促使股票指数在更合理的范围内波动。
股指期货上市以来,期现指数波动的一致性以及成熟的成交持仓比充分反映了成熟市场的特性。投资者开户参与率自初期的50%上升至当前的89%,标的指数波动率的环比降幅创历史新高,期间各合约运行平稳,到期交割日效应从未发生,种种现象表明国内金融期货市场正在稳步向前发展。
股指期货市场规模有望扩大
随着股指期货市场交易规则、信息技术系统、从业人员培训等更多细节的逐步成熟与完善,监管部门对于参与股指期货的约束将来有望放宽,类似公募基金、信托理财产品、阳光私募等机构投资者未来都会加入到股指期货的套期保值与套利交易中。与国际成熟市场相比,国内股指期货的机构投资者参与比例仍很低。根据中金所的数据,目前机构投资者在股指期货的投资者结构中只占3%。而美国CME机构法人的避险交易占整个股指期货交易量的61.3%,非避险大额交易占比为7.5%,小额交易者占比为20.6%,价差交易占比为8.8%。随着投资者对股指期货认识的深入,期指持仓与成交规模将在目前稳定的基础上继续扩大,股指期货对冲风险、稳定市场、促进价格发现等功能也将得以更好体现。
中小指数合约箭在弦上
由于沪深300指数成分股中金融地产等超大市值股票占据半壁江山,因此,股指期货上市以来对于整体指数起到了有效的稳定作用,大盘指数的年化波动率大幅降低。但是,中小盘股与创业板的波动率仍很激烈,泡沫快速滋生,未来泡沫破灭必然会引起市场大起大落,对于经济的稳定发展有着不可忽视的负面效应。与此同时,创业板和中小板的发行规模与速度不断壮大与加快,相信在中国经济转型的机遇下,传统行业与上市公司表现会趋于稳定,而以中小板与创业板为代表的新生力量对于中国未来金融市场的影响力不容小视。根据国际市场经验,一般在推出大盘股标的指数期货合约后推出中小盘标的以及行业指数期货合约,能够达到很好的互补效应,可以提高各股指期货合约的活跃度。当然,当前中小板和创业板市场容量还不大,现货市场容易被操纵,如果单就中小板指数或创业板指数推出股指期货,容易引发操纵风险。因此,在标的物、合约规模、交易规则灵活性等合约设计相关问题上需要进一步完善和改进。
利率期货蓄势待发
我们从“十二五”规划中可以看出政府正加大对债券市场发展的重视,努力建设一个产品序列齐全、功能完备、具有相当规模的债券市场体系。为了达成这一目标,政府部门将积极配合减少行政管制、鼓励金融制度与工具的创新,并且会在信息披露、信用评级、会计、税收等方面进行制度和体制改革。当前中国期货与债券市场正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期,在良好的政策环境下,开展利率期货交易的条件正在逐步形成。
首先,利率期货可以对冲系统性风险,维护社会经济稳定。前期因欧美国家流动性泛滥引发全球通胀水平迅速上升,对新兴经济体造成较大伤害,各国政府多次通过调高基准利率等货币手段应对通胀,全球整体利率波动明显加大,造成借贷双方都面临很大的利率风险,对企业的资金链形成很大压力。在国内市场,利率期货的适时推出可以为广大机构和社会公众提供一个规避利率风险的工具,对于企业稳定经营、提高抗风险能力有着巨大的推动作用。
其次,利率期货的套保功能可以提高债券市场的活跃度。目前国内债券市场投资者结构不够合理,国有商业银行和保险公司持有大部分国债与银行间债券,这就形成了一定的行业垄断。在缺乏有效避险工具的情况下,这些机构投资者宁愿采取长线持有的策略,因此难以在市场变动时产生分歧而达成交易,导致整个债券市场流动性较差。推出利率期货可以在很大程度上改善这种局面,由于期货市场采用保证金交易并引进做空机制,一方面使得现有投资者在利率变动时可以主动规避风险,而不是采取被动持有的策略;另一方面还可以吸引更多的投资者和投机者进入债券市场,改变债券现货市场投资者分布不均的局面,扩大债券需求,改善债券流动性,促进利率期限结构趋向合理,进而推动债券市场不断发展成熟。
再次,利率期货将推动利率市场化目标尽快达成。现货交易方式决定了我国的国债交易具有以下局限性:一是交易成本相对于期货过高,市场对利率的反应不如期货灵敏;二是由于现货市场分割,形成的国债收益缺乏权威性和指导性;三是现货交易形成的收益率只能反映现在时点上不同期限的利率,无法对未来时点的利率水平进行合理预测,难以形成一个完整的市场利率体系。如果有了一个集中交易的国债期货市场,其在交易过程中形成的收益率就是市场利率,并通过期货和现货之间的套利活动,促进现货市场形成一个统一的基准市场利率,逐步形成一个从短期到长期的完整的国债收益率体系,为金融市场提供重要的收益率曲线信号,在利率市场化过程中发挥相应的作用,同时给国家判断金融形势和进行金融宏观调控提供依据。
最后,利率期货还可以有效降低政府宏观调控的成本。利率期货价格走势的前瞻性能为央行货币政策操作和决策提供依据和参考,而且利率期货的敏感性与延伸性能够缩短中央银行通过金融市场影响宏观经济运行的距离,有助于提高公开市场的操作效果。
外汇期货前程似锦
随着中国经济的不断发展与人民币国际化进程的加快,一方面外汇储备不断增加,另一方面汇率改革后的人民币汇率波动加大,我国迫切需要有效管理汇率风险的金融衍生品工具。目前国际上流行的汇率对冲工具有外汇远期合同、掉期和外汇期货,而我国的人民币汇率衍生品目前只有远期和掉期,将来外汇期货的上市只是时间问题。根据央行货币政策委员会委员李稻葵在近期举行的夏季达沃斯论坛上的讲话,人民币自由兑换不再是一个空想,如果没有大的不确定性发生,未来5年人民币将基本成为可兑换货币。人民币可自由兑换后,汇率将更加稳定,中国资产也成为更重要的金融工具,届时对外汇期货的需求将呈爆发式增长。
相关图书信息
基本信息作　者：刘鸿儒　主编
出 版 社：中国金融出版社
出版时间：2010-9-1
版　次：1
页　数：250
字　数：228000
印刷时间：2010-9-1
开　本：16开
纸　张：胶版纸
印　次：1
包　装：平装内容简介推出股指期货，发展金融期货市场，是党中央、国务院从我国经济社会发展实际和资本市场内在运行规律出发，科学研判国际金融危机的特点和影响，对我国资本市场体系的一项重大制度创新。 图书目录第一章　总论
1.什么是金融衍生品?金融衍生品主要包括哪些种类?
2.金融衍生品的交易场所有哪些?什么是交易所市场?什么是场外交易市场?
3.远期、期货、期权、互换各有什么特点?
4.什么是金融期货和金融期权?
5.金融期货的基本功能有哪些?
6.金融期货对金融稳定和金融安全主要有哪些积极作用?
7.金融期货对宏观经济政策的制定和实施有什么积极作用?
8.我国为什么要发展金融期货市场?
9.为什么说我国发展金融期货市场的条件已经具备?
10.“327”国债期货事件有什么启示?
11.我国商品期货市场的发展对金融期货的推出起到哪些积极作用?
12.全球金融危机对我国金融期货市场的发展有什么借鉴与启示?
13.我国发展金融期货市场应该注意哪些问题?　
第二章　发展历程
1.期货市场的发展历程是怎样的?
2.股指期货是如何产生和发展的?
3.利率期货是如何产生和发展的?
4.外汇期货是如何产生和发展的?
5.股票期货是如何产生和发展的?
6.期权是如何产生和发展的?
7.1987年股灾后，美国和香港地区是如何改进风险控制机制的?
8.人们对金融期货与重大风险事件关系的认识是怎样的?
9.新兴市场国家(地区)是如何发展金融期货的?
10.全球化浪潮下金融期货的发展趋势表现在哪些方面?
11.2008年金融危机产生的主要根源是什么?
12.2008年金融危机的演变过程如何?
13.2008年金融危机中涉及的主要金融产品有哪些?
14.2008年金融危机后金融期货市场的发展趋势是怎样的?
15.2008年金融危机对资本市场发展有什么影响?有哪些启示?　
第三章　股指期货及其他股票类衍生品
1.股票类衍生品主要包括哪些种类?
2.什么是股票价格指数?股票价格指数是如何编制的?
3.什么是股指期货?股指期货有什么特点?
4.什么是股指期权?期权和权证有什么联系和区别?
5.什么是股票期货?什么是股票期权?
6.股指期货和股票的交易有什么区别?
7.股指期货与交易所交易基金、指数权证有什么联系和区别?
8.股指期货交易和融资融券业务有什么区别?
9.股指期货主要有什么作用?
10.股票类期权主要有什么作用?
11.什么是股指期货合约?股指期货合约一般包括哪些内容?
12.股指期货合约的理论价格是如何确定的?
13.什么是股指期货的套期保值交易?
14.什么是股指期货的套利交易?套利交易有什么作用?
15.什么是股指期货的投机交易?　
第四章　利率期货及其他利率类衍生品
1.什么是利率?
2.利率风险主要表现在哪些方面?
3.什么是债券?债券的特征有哪些?
4.利率和债券价格之间的关系是什么?
5.什么是利率期货?利率期货分为哪几类?
6.利率期货有哪些特点?
7.什么是利率期权?
8.利率期货、利率期权、远期利率协议和利率互换有什么区别?
9.什么是担保债务凭证(CDO)?什么是信用违约互换(CDS)?
10.利率期货有哪些主要作用?
11.什么是国债的收益率曲线?收益率曲线和国债期货之间主要有什么关系?
12.短期利率期货合约的主要内容有哪些?
13.国债期货合约的主要内容有哪些?
14.利率期货的报价方式有什么特点?
15.利率期货的交割有什么特点?
16.什么是一篮子可交割债券?
17.什么是转换因子?
18.什么是最便宜可交割债券?
19.什么是发票金额?　
第五章　外汇期货及其他汇率类衍生品
1.什么是汇率?汇率的标价方法有哪些?
2.汇率的报价方式是怎样的?
3.汇率风险主要表现在哪些方面?
4.什么是外汇期货?外汇期货有什么特点?
5.外汇期货主要有什么作用?
6.什么是外汇期权?外汇期权主要有什么作用?
7.外汇现货交易、外汇按金交易、外汇远期交易、外汇互换交易与外汇期货交易有什么区别和联系?
8.什么是无本金交割远期(NDF)?NDF与外汇期货有什么区别?
9.什么是无本金交割期权(NDO)?NDO与外汇期权有什么区别?　
第六章　国际市场
1.当前全球金融期货市场的总体情况是怎样的?
2.金融期货在全球各地区的分布情况是怎样的?
3.国际金融市场中交易量最大的金融期货合约主要有哪些?
4.北美地区主要有哪几个金融期货市场?
5.欧洲地区主要有哪几个金融期货市场?
6.亚太地区主要有哪几个金融期货市场?
7.中南美洲和非洲地区主要有哪几个金融期货市场?
8.股指期货与期权交易量活跃的品种主要有哪几个?
9.中长期利率期货与期权交易量活跃的品种主要有哪几个?
10.短期利率期货与期权交易量活跃的品种主要有哪几个?
11.外汇期货与期权交易量活跃的品种主要有哪几个?　
第七章　市场组织与参与者
1.金融期货市场的组织结构是怎样的?
2.什么是期货交易所?期货交易所的职能主要有哪些?
3.什么是会员制期货交易所?什么是公司制期货交易所?
4.期货交易所的一线监管职能主要有哪些?
5.期货结算机构有哪些类型?期货结算体系是怎样的?
6.什么是结算会员?
7.什么是期货商?期货商主要包括哪些种类?
8.什么是期货介绍经纪商?
9.什么是期货市场的做市商?
10.结算银行在金融期货市场上扮演什么角色?
11.金融期货市场主要有哪些参与者?　
第八章　交易、结算与交割
1.金融期货交易主要包括哪些流程?
2.什么是电子化交易方式?
3.金融期货交易的开户流程是怎样的?
4.什么是保证金?实行保证金制度有什么作用?
5.金融期货交易指令有哪几种类型?
6.投资者主要可以通过哪几种委托下单方式进行期货交易?
7.金融期货的成交价是如何产生的?
8.什么是开盘价、收盘价、最高价、最低价?
9.什么叫多头与空头?
10.什么是金融期货的结算?结算包含哪些内容?
11.什么是当日无负债结算制度?
12.当日结算价是如何确定的?
13.金融期货交割有哪些方式?交割结算价是如何确定的?　
第九章　风险与控制
1.金融期货市场的风险有何特征?
……
第十章　法制与监管
第十一章　中国金融期货市场制度设计
第十二章　沪深300股指期货
中英文对照