标题：姚振山
简介
性别：男  姚振山民族：汉
个人经历
曾任北京海融资讯有限公司副总裁。毕业于江西财经大学证券投资专业，自1997年开始，先后为《中国证券报》、《上海证券报》、《信息早报》、《证券市场周刊》等多家报刊媒体撰稿。
1997年成为中央人民广播电台《证券快讯》节目主持人，该节目填补了午间证券评论节目的空白，成为午间收听率最高的证券节目；
1998年在《中国经营报》开设“股市手筋”专栏，向大家介绍操作技巧和投资理念，受到广大投资者的欢迎：
2000年成为“中央电视台”《中国证券》节目嘉宾主持人，主持专业性证券直播节目，特别是高级管理人员访谈受到各类投资者的欢迎。现任中央电视台财经频道《交易时间》和《市场分析室》主持人。
2000年10月出任“北京海融机构投资者服务中心”投资顾问。
主持风格
语言流畅、锋利，反应敏捷、善于抓住问题的关键。
图书评价
对《投资者的未来》评价
纽约时报的专栏作家托马斯·弗里德曼在今年的畅销书《世界是平的》中说：科技的汇集和传播加快了全球化的趋势，而地球越发变的平坦，我们必须以更快的速度前行，这个世界变的如此之小，如此之快，对于国家、公司、社会和个人意味着什么？未来会是怎样的一种变化？    
作为证券市场的投资者，也许无须刻意研究世界的未来，但是一定会关注未来人口危机和老龄化浪潮冲击下的经济增长趋势；一定会关注未来全球经济强国的转变带来的新的投资区域和行业分布的变化；也一定会关注在全球化趋势越来越明显，国际政治经济架构发生不可预知的变化的时候,作为投资者，他们的未来是什么？
也许是巧合，《股票长期投资》一书的作者———杰里米·西格尔，在新书《投资者的未来》中试图通过自己的研究来回答这个问题。身为美国沃顿商学院教授的西格尔是一个长期投资和价值投资坚定的拥趸者，但在他对标准普尔500指数的历史运行趋势和投资收益进行分析，在对标普原始成分股投资收益率以及紧跟成分股调整的标普指数基金的投资收益率进行对比之后，作者对于价值分析中的一些经典论断以及一直习惯使用的投资方法提出了自己新的研究观点，而有些甚至于否定了价值投资者一直坚持的投资方法。
苏格拉底曾经说过：“没有经过验证的生活，是不值得过的”，约定俗成的观念和理论很容易  《投资者的未来》让我们产生思维的惯性，当我们完全靠经验生活而忽略了周围的变化时，我们将会产生思考的惰性。生活如此，对于股票投资，质疑和验证，批判和审视也是必不可少的。
要投资高增长率的公司吗？不一定，因为你会陷入增长率陷阱，增长最快的公司、行业或者国家不一定会给你带来最好的投资收益率，比如IBM和新泽西石油，比如航空和通讯，比如巴西和中国。
要购买首次IPO的公司股票吗？不一定，长期来看，它们的表现很糟糕。
股票的长期收益是依赖于该公司实际的利润增长率吗？否定，依赖的是增长率与投资者预期的比较。你对美国西南航空的预期很低，但是它给你带来的长期回报远远高于你预期很高的通用电气或者是IBM。
放弃股利，而让公司用于再投资会带来更高的回报？答案依旧是否定的，股利的再投资策略将会是你的熊市保护伞和牛市中的收益加速器，而交给公司却很有可能浪费和损失掉。
科技股是获得暴利的优秀品种吗？依然是否定的答案，科技行业是生产力的创造者和价值的毁灭者。
在书中，你可以看到很多类似这样的质疑和否定，而其中一些观点对于我们目前的市场实践提供了很好的借鉴。比如关于指数投资的问题，作者指出，在传统概念里面，指数化投资就是要紧跟指数成分股的调整和变化，投资者至少可以获得与指数涨幅相同的收益，可是他的研究表明，从1957年3月1日到2003年12月31日，投资原始成分股组合所能积累的资金比投资于一支标准普尔500指数基金多出21%到26%。作者的分析结果是新公司加入带来的成分股调整只会带来整个市场价值的提高，而不会直接带来投资收益的提高，两者    没有必然的联系。也许这可以看做是标普版的“赚了指数不赚钱”。
值得欣慰的是，作者在对传统价值投资理论进行反思的同时，并没有忘记把这种反思更多的运用于对未来投资的思考。作者预测富国的老龄化和发展中国家的高速增长这两股巨大的力量会影响到投资者的投资行为，而基于投资者“喜新厌旧”的“不良”内在倾向，作者提出了在未来投资者要构建投资组合的几个条件：股利、国际化、估价。也许是英雄所见略同，弗里德曼强调在全球化趋势下，人的生存与发展都需要有国际视野，而西格尔教授眼中的投资也不例外。
应该说，这是一本把继承、否定与前瞻性结合的很好的著作，也是一本把投资理论和投资实践紧密结合的著作。它的优势很明显，在大家在为全球化趋势下的投资感到一些迷茫的时候，它希望通过自己的努力告诉投资者的未来，是雪中送炭吗？有点儿。
1884年7月3日，查尔斯·道首次发布了他精心研究的“道琼斯指数”，而随后产生的道氏理论，开创了所有投资理论的先河。以后出现的如江恩的时间周期，马尔基尔的随机漫步以及艾略特的波浪理论，都出现了一批技术分析的狂热崇拜者。而在1934年格莱厄姆著名的《有价证券分析》一书出版，投资理论泾渭分明地分成了技术分析派和基本分析派。而当格莱厄姆的衣钵传人———巴菲特把这种理论继续发扬完善并且取得了骄人的业绩之后，基本分析似乎成为目前证券市场投资分析的主流思想。
但是就象垄断只会带来生产力的倒退一样，缺乏竞争的基本分析派并没有自觉主动的对于自己的价值投资理论进行持续深入的验证和完善，拥护者总是骄傲的挥动着价值投资的大旗，随时进行传经布道，但是我们今天听到的理论似乎和几年前听到的并没有太多的差别。以前他们还会在其他分析流派的指责和质疑中不断完善自己，但是现在这种来自外部的压力越来越小，因此在无意识中大家都放弃了自我批判，放弃了对蝴蝶翅膀扇动带来的大气变化的细微观察与思考。但是世界在变化，地球已经从“圆形”的变成“平面”的了。
因此，换个角度来看这本著作，我倒觉得不能仅仅把它看作是作者对于自己投资实践的总结，对于投资者未来行为的大胆预测，更应该看作是价值分析拥趸者在占据主流投资分析地位后的一次主动的自我批判和自我救赎，是在总结历史、验证历史的基础上的一次深刻思考，是在通过自我否定而不是完全继承的方式去捍卫价值投资的荣誉，这是需要勇气和智慧的，而我相信身为沃顿商学院教授的作者拥有这样的素质。
证券市场永远是一个多解的方程式，而杰里米·西格尔的求解方法是不是未来最好的呢？
对《客户的游艇在哪里》的评价
《辞海》第514页关于“规则”一词的解释是：规定出来供大家共同遵守的制度或者章程。从“规则”中衍生出来的是“潜规则”。它相对于“元规则”、“明规则”而言，就是指那些看不见的、明文没有规定的、约定 
  《客户的游艇在哪里》俗成的，但却又是广泛认同、实际起作用的、人们必须“遵循”的规则。创造“潜规则”这一概念的吴思先生说：所谓的“潜规则”，便是“隐藏在正式规则之下、却在实际上支配着社会运行的规矩”。其实，各行各业都有规则，也都应该有相应的潜规则。规则好了解，因为一目了然；但是潜规则却不易领会，因为需要悟性，需要分析，需要总结，也需要点拨。而当两种规则交织在一起的时候，对于一个外行来说，大多是需要花费很大的代价来学习和掌握的。 《客户的游艇在哪里》这本书主要谈的是金融行业的事情，或者说是华尔街金融圈子的众生相。从本书中你可以了解到参与这个世界最具有影响力的金融理财，取得利润分成或者获得证券公司的佣金奖励。他们的目的很单一，希望刚刚进入这个市场的这批投资人，能够成为自己的客户。他们希望在帮助客户赚钱的同时自己也能够致富，而实际的效果是他们赚得安全稳定，而客户却常常在风险之中。
这本书不同于其他描写投资市场的著作的显著特点是作者站在不同的视角对这个市场中的同一事物进行深入浅出的分析。既让普通的投资者可以通过它迅速了解这个行当的特点和规则，又可以让对这个市场有深刻了解的投资人在轻松的语言氛围中悟到市场中的另外一套规则——它们的分工很明确：显性的规则是为了说服客户不断地参与这个市场，而隐性的规则是他们不断依靠客户赚取稳定的钱，去购买自己的“游艇”。
无论是刚刚入市的新投资者还是已经在这个市场打拼多年的老投资者，相信都能从这本通俗易懂，语言诙谐的小册子中获得启示。
相关访谈
主持人：姚振山
嘉宾：赵晓博士国家经贸委经济研究中心宏观部部长  姚振山
孙煜中国银行全球市场部融资处副处长
主持人：欢迎回到《今日证券》。今天我们演播室请来了两位嘉宾，一位是国家经贸委经济研究中心宏观部部长赵晓，赵部长，你好！另外一位是中国银行全球市场部融资处副处长孙煜。孙处长，你好！
主持人：今日国家经贸委有关负责人指出，金融领域将会成为我国引进外资的重要领域。今天海通证券增资扩股的消息，也引发了人们对外资介入的想象空间。我想请问两位，对于这个消息你是持什么样的观点？
赵晓：我觉得这个想象空间概括得非常好，外资进入到金融领域这是必然的，而且它的前景的确是非常好的，但是现在我觉得由于很多的原因障碍也非常多。所以称之为想象空间非常恰当。
主持人：最近关于外资进入金融业、银行业一直是比较热，刚才赵部长是给大家泼了一点凉水，而不是冷水。孙处长你对这个问题怎么看？
孙煜：应该讲中国的金融行业引入外资由来已久。早到1979年，作为当时中国开放只是一部分，中国实际上已经对外资银行到华来设立机构敞开了大门。到去年的年底实际上外资银行在华的营业机构已经超过了190家，总的资产规模已经超过了400亿美元，但是我们注意到外资金融机构以参股的形式进入中国的金融行业，实际上在去年才逐渐热起来，特别是以香港的汇丰银行、香港的上海商业银行，以及IFC（国际金融公司）参股上海银行为一个最典型的例子，我们知道现在上海银行外资参股比例已经达到了18%，而且据我所知一些国内的股份制商业银行，以及一些基金和券商，以及保险公司都在积极探讨和外资金融机构进行合资经营的可能性。所以我们注意到外资参股这样一个新的合资模式，逐渐的成为一个趋势。
主持人：孙处长是显得比较乐观一些，还有一个问题就是国家经贸委官员也指出对金融、会计、资产评估、律师这些中介机构等也要加大引资力度，为什么会强调这一点？
赵晓：我觉得这一点应该说是非常必然，中介机构的发展是跟市场经济的发展进程相伴随的，当市场经济发展阶段越高，对中介需求越旺盛，中国的市场发展到今天已经是非常需要中介组织，投资委托代理这个关系越来越发达，另一方面大家对诚信的要求越来越强烈。从中国经济的发展过程来看，借助于外资来完善我们的中介机构就成为非常重要的一个任务。
主持人：这是分工专业化一个必然的结果？
赵晓：对。
主持人：刚才我们在谈论这个话题其实不管是对金融机构的引资，还是对于中介机构的引资，都谈到了关于金融领域外资参并购的问题，关于这个问题我们也做了一个调查。我们一起来看一下。
国家经贸委有关负责人日前指出，我国利用外资将逐步从以工业为主向重点发展第三产业转变，金融领域将成为我国引进外资的重要领域。你认为今后金融领域的外资并购会在哪个行业重点展开，就这一问题本栏目对48家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。
调查结果显示，有68.8%的被调查者认为今后金融领域的外资并购会在金融领域重点展开；16.7%的被调查者认为今后金融领域的外资并购会在证券业重点展开；有14.5%的被调查者认为会在保险业重点展开。
主持人：看来多数业内人士认为银行业将会成为今后我国金融领域外资并购的重点开展的行业。两位能不能给我们介绍一下，目前我国金融行业的发展趋势是什么？
赵晓：我觉得张处长是这方面的行家，但是我先抛砖引玉，我是同意银行业有可能成为外资进入的重点，一个是它个头特别大，因为我们国家是以间接融资为主的，它占的比重特别大。第二个它问题特别多，外资可施展的机会特别多。从金融业发展前景来看，我觉得有这么几个启示。第一直接融资会增加，第二多种所有制形式金融机构会增加，尤其是非国有制的，第三国有的商业银行面临着股份制改造的这么一个任务。这个竞争也会继续。
主持人：孙处长你怎么看我国金融行业发展趋势的问题？
孙煜：应该讲刚才我们谈到外资进入中国的金融行业应该是有它深刻的政策背景，所以说从政策的约束看，应该讲伴随着中国加入世贸组织我们要逐步的履行我们的入世承诺，其中很大的一块就是金融业的开放问题。所以应该讲从政策的角度来看我们逐渐的放宽了外资进入中国金融的约束。从内在的需求来看，一方面外资的金融机构或者外资的银行它急于通过参股的形式来拓展其在华的市场，因为应该讲中资和外资的金融机构具有优势互补的特点是非常明显的，外资银行看中的是中资银行国内的网络资源，国内的客户背景，以及我们人民币的优势。相应的我们中资银行看中的是外资银行的先进的管理经验，外币的优势、人力资源管理的优势等等，所以应该讲这种合作从内在讲是有这样一种需求，所以应该讲外资银行业进入是顺理成章的事情。
主持人：你觉得这个进入它是一个主动的行为，比如从我们的银行的角度来讲，还是说是一个被动的？
孙煜：应该讲外资进入中国金融早就有这样一个风声，只不过现在政策开放是一个渐进的过程。所以我相信它的这种通过参股的形式来尽快的进入中国市场，会采取一个比较积极的态度。
主持人：赵部长你同意他的观点吗？
赵晓：我觉得应该说双方都有接近，这边也想跟外资合作，那边外资也想跟我们合作。但是我仍然觉得可能会有大的障碍会介入这种合作，比如第一个方面，我们知道中国的金融的变革它不是一个单纯的金融本身的变革，实际上是涉及到中国整体的变革。尤其是国有企业的变革，要受这块的制约。另外一块金融这块风险考虑是非常重要的，所以在整个合作过程中，我想这块也会影响它合作的进程。
主持人：我们来谈论外资进入金融领域，其实也是看到了一些其中的变化。比如国家经贸委官员也指出我们现在外资进入往往以工业为重点逐渐转到服务业，特别是金融领域为重点。你怎么来看这点？
赵晓：我们也看到了它的隐患，我想假如说真的发生这种重点的转移，它会是一个相对来说时间比较长的过程。我们知道，在中国的过去改革开放20多年以来，中国的FDI也就是说外商直接投资有4000多亿。在过去8年里面中国一直是发展中国家引进外资最多的，每年超过400多亿。这些主要是投向了第二产业，主要是制造业。WTO之后，大家普遍认为中国的制造业面临着最好的发展机遇，这里面其中一块就是外商直接投资的。这块从目前的状况来看，我觉得至少制造业对外资的吸引可能还会持续一段时间，但是中国的第三产业现在发展速度非常快，这里面尤其很多领域过去是空白的，所以我觉得跟过去相比，这块业务发展很快，但是不是这块发展得快而且发展得大，会不会超越第二产业制造业，现在我觉得我看得还不是特别清楚。
主持人：你的观点就是如果从总量上来看，可能对第二产业外资介入的程度总量上要大一些，但是如果说从速度上来讲，第三产业或者说金融业可能会快一些？
赵晓：这完全有可能，因为你的基数很小。
主持人：孙处长你作为银行业内的人士，这几年的这种感受是不是很明显，外资加大了对金融行业的介入？
孙煜：应该讲我基本同意赵部长的观点，如果说现在谈外资从工业领域转到服务行业应该讲还为时尚早，但是从历史上讲，我们外资引入主要是集中在第二产业工业上，现在看我们的经营优势也还是在这个里面。我们有比较好的国内的基础设施，比如低的劳动力成本、比较好的人力资源。所以我们中国成为世界加工厂这样一个发展方向还是比较正确的，但是现在我们确实注意到外资现在积极的进入到中国的金融行业，而逐渐加大在中国市场的介入，这个介入很大一块就体现在中国的资金投放的增加。
赵晓：我觉得这里面有一个很重要背景，就是我们必须注意到的。过去为什么外商投资一直集中在第二产业？这是因为我们的第三产业，我们的服务业不对外开放。WTO实际上很重要我们谈了半天，一个很大的问题就是服务业的开放，随着这扇门打开，这些限制没有了，这块投资会有一个补课的过程，本来你早就就是进来，你没有进来。现在你这个门打开了，它这个进来就特别的汹涌。
主持人：特别多一些，频繁一些。
赵晓：从速度来看，可能会出现一个突然性的上升。
主持人：我们也看到了最近不管是银行、保险、证券公司，包括基金公司和外资是频繁的进行接触，既然有这样一个比较明确的思路，我们在一些总体的规则上或者说总体的操作思路上，对于外资进入金融领域他们有一个什么样思路？
赵晓：你说的是谁的思路？
主持人：我们的？
赵晓：你说的我们是谁？这个我们是公司、企业、政府？
主持人：企业和政府这两方面？
赵晓：我觉得，主要是履行WTO的承诺，完善自己的规则，对企业来看，实际上它面临着很多的机会。谁先跟外资、谁分享跟外资合作这一块增长的成果，这里面就是谁能够把这块认识得更加的清楚，然后抓住它的机会，它就有可能获得市场的回报。
主持人：对这种现状，什么样的认识是属于比较清楚的认识？
赵晓：我觉得可能要认识到外商投资首先在哪一块进行，然后用什么样的方式来进行，这些可能都是值得考虑的问题，我个人的一个看法，我觉得场外协议转让的方式可能会是一个主要的方式。一些开放的地区像深圳，提出了像国有股、国有资本有进有退，它做得比较好，它这种金融方面的创新力度也比较大，他们就率先做。所有的这些领域、这些方式、这些地区，我觉得都是在我们这个投资或者说企业发展值得关注的方面。
主持人：孙处长你在接触一些银行界的业内人士的时候，当谈到说外资介入，他们的思路和外资的思路分别是什么？
孙煜：这个很重要，要看外资他要用什么样的方式来进入中国的市场。首先要分析就是外资银行在中国加入世贸后他怎么在中国拓展他的业务。从我们的分析来看，应该从地域来讲，从沿海到内地这样一个发展过程，也就是从发达地区到欠发达地区。从客户来讲它首先要抓住一些优质的客户，或者说给他带来很大的业务成长的这些客户。从人力资源来讲，他首先挖走的是些高级的管理人才和高级的操作人才，所以说它的并购或者它参股，他一定要去服务于他这样一个发展战略，我们注意到为什么上海合资银行首先选择了上海银行，因为大家知道上海是我们中国现在从金融的发展来说一个比较好的地区。
赵晓：我觉得它符合几个条件，第一个它是沿海，第二个它是上海。
主持人：其实谈到这个我想很多投资者也非常关心一个问题，就是目前我们国内的上市公司里面有浦发银行、招商银行、民生银行，也有关于外资并购方面的最近报道比较多的深圳发展银行。那么对于这些股份制银行特别是上市公司，在外资进入金融领域会带来什么样的影响可能是很多投资者非常关心的问题，我想带着这个问题也想请两位给大家介绍一下你们的观点？
赵晓：我的看法是我个人认为这些银行它们跟外资合作的动力增加了，而且从外资的角度来看跟他们进行合作可能性也比较好，因为他们盘面比较小。
主持人：孙处长你怎么看？
孙煜：我基本上同意赵部长的观点，一个我刚才提到的，从外资银行来说，从现在状况来说，应该讲合作大于竞争，因为双方的比较优势有明显的不同。但是从长远看，应该讲机构间的竞争还是一个市场的主体，在这个相互合作的过程中，取长补短。
赵晓：可不可以认为机构间的竞争将来主要是在特别大的银行之间，像你们中国银行跟外资银行的竞争，但是像其他一些银行它更多的是互补。
孙煜：这里应该讲在这一阶段即使是中国银行或者说四大国有商业银行和外资合作的空间是很大的。在这个过程中因为我们也存在这样一个优势互补的状况。
赵晓：相比中小型的新兴银行来看，竞争的因素应该是要多一些。
主持人：我想两位对于外资进入金融市场这种方法还有速度可能是有一些分歧，现在我们搁着这个分歧，就目前的证券市场，简单来看金融领域这块引入外资对证券市场格局会产生什么影响？
赵晓：我觉得会带来市场上金融股的活跃。
孙煜：我觉得使国内的证券公司进一步改善他们对客户的服务。
主持人：非常感谢两位来到演播室，也感谢观众朋友收看我们的节目，明天我们的节目播出时间是22:15，我们明天见。
出席活动
  姚振山第11届(2007)中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心举行。本次论坛的主题是：中国资本市场——从制度变革到战略转型，与会嘉宾将以“中国资本市场的战略转型”为主题，围绕“大型国企回归A股、中国蓝筹股如何建立、市场资金来源和2007年股市发展步骤”等问题展开广泛而深入的讨论。新浪财经提供独家网络支持。
股票见解
《周易·系辞下》中说：“天下同归而殊途，一致而百虑。”比喻采取不同的方法，而得到相同的结果。
例如，经济学界曾经就中国经济增长速度慢些好，还是尽可能的高速增长产生过争论，研究者通过不同的理论和模型进行推导和论证，而多数老百姓却对于那些枯燥的理论感到云山雾罩，后来，厉以宁先生对  姚振山于这个问题发表了看法：中国经济的增长速度太快也不好，太慢也不好，就像骑自行车一样，太快了容易刹不住车，出事故，太慢了又会骑不稳会摔跤。这就是著名的“自行车理论”。同一个经济学问题，相信用自行车的比喻来说明，比众多经济学研究人士采用模型推导方法更容易被理解。 
在《看懂股市新闻》中，作者同样对专业术语采取了另类解读，把一些股市术语进行了表达方式的转换，让受众更容易理解。与此同时，实例的运用又让刚刚进入股市的投资者有身临其境之感，因为理论和实践的同步印证，比先学理论后在实践中检验更有效率。
例如对上证指数产生的介绍，作者不拘泥于公式的数学解释，而是用几个简单的例子告诉你指数代表着什么，它的变化意味着什么；对于羊群效应，作者拿大家熟知的“超女”做比喻：“对待大盘的态度，如同你去有奖竞猜哪一个超女会成为最后一轮决赛的冠军，虽然你个人很欣赏张靓颖，但也应该正视客观现实(更多人的选择)，而选择李宇春”。
量子物理学里有一个著名的“测不准原理”，该原理表明：一个微观粒子的某些物理量(如位置和动量，或方位角与动量矩，还有时间和能量等)，不可能同时具有确定的数值，其中一个量越确定，另一个量的不确定程度就越大。同年丹麦物理学家玻尔提出著名的互补原理，对于该理论做了哲学性的解释。他认为，对原子体系的任何观测，都将涉及所观测的对象在观测过程中已经有所改变，因此不可能有单一的定义，平常所谓的因果性不复存在。
如果把这个原理换到股市中，把股票看做是一个个微观观测体的话，对于它的股价的预测也是符合“测不准原理”的，因为在我们通过某一项或者几项标准对它进行预测时，影响它的其他因素却一直在不断变化之中，股价的表现与我们设定的一些基本判断标准之间(如20倍市盈率与应该对应的股价、量与价的对应关系、超买与卖出、超卖与买入等)并没有因果性的关系，因此对于股价的变化我们也总是感觉“测不准”。
为了尽可能地对股价的走势有一个好的判断，就需要尽可能地去了解和它相关的多种因素的变化。那么，影响股市和股价的变化因素有多少呢？那些经典教材告诉我们，有政治的、经济的、军事的、人的心理的；有基本面的、技术面的、也有消息面的，因此要对一家公司的股价走势有着比较准确的判断，最好是把以上因素都充分考虑进去并加以把握。
作者却反其道而行之，用关键词的方式，把影响股价表现的主要因素以及市场上出现的新的因素做了归类和整理。与同类书籍相比，作者并没有选择面面俱到，选择的关键词都是目前影响股价波动的核心因素，如果读者能够对于这些核心因素有着深入的理解，对于股价变化的判断至少不会是雾里看花、水中望月了。
对于中国股市，笔者既不是基本派，也不是技术派，更不是消息派，而是一直推崇将以上各种因素综合运用到具体的股价趋势分析中去，而阅读中，似乎感觉作者也是在将读者向这样一个方向引导。