标题：赛维集团
赛维集团概述
江西赛维LDK太阳能高科技有限公司
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2005年7月，彭小峰创立了民营企业江西赛维，2006年4月投产，当年完成销售收入9.5亿元。2007年6月1日，赛维LDK成功在美国纽约证交所上市，成为中国企业历史上在美国单一发行最大的一次IPO（首次公开发行股票的简称）。
赛维LDK是江西省企业有史以来第一家在美国上市的企业，是中国新能源领域最大的一次IPO。江西塞维IPO融资额高达4.69亿美元，成为继无锡尚德之后中国太阳能产业的又一巨头。2007年8月，赛维完成销售收入4.8亿美元，折合人民币30多亿元。同时，江西塞维于2007年8月向外界宣布将在未来两年中斥资120亿元上马1.5万吨多晶硅项目，项目建成后，其多晶硅年产能将达到1600兆瓦。公司发展很快，公司目前有7000多人。
江西赛维LDK太阳能高科技有限公司是目前亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业。工厂坐落于江西省新余市经济开发区，专注于太阳能多晶硅铸锭及多晶硅片研发、生产、销售为一体的高新技术光伏企业，拥有国际最先进的生产技术和设备。公司注册资金11095万美元，总投资近3亿美元。2006年4月份投产，7月份产能达到100兆瓦，8月份入选“RED HERRING亚洲百强企业”，10月份产能达到200兆瓦，被国际专业人士称为“LDK速度奇迹”。荣获“2006年中国新材料产业最具成长性企业”称号。目前公司正致力于发展成为一个“世界级光伏企业”。
赛维上市
2007年6月1日，赛维LDK成功在美国纽约证交所上市，成为中国企业历史上在美国单一发行最大的一次IPO（IPO就是initial public offerings，首次公开发行股票的简称）。另悉，赛维LDK是江西省企业有史以来第一家在美国上市的企业，是中国新能源领域最大的一次IPO。
总部位于江西新余的光伏企业江西赛维是继无锡尚德和常州天合之后的第三家登陆纽交所的中国光伏企业，也是2008年第五家在纽交所挂牌的中国企业。该公司共募集资金4．69亿美元，成为自2004年以来在美国融资金额最高的国内企业。
江西赛维是一家专注于太阳能多晶硅铸锭及多晶硅片研发、生产、销售为一体的高新技术民营企业。该公司这次共发行1738．4万股美国存托凭证（ADS，每一份ADS相当于4股普通股），发行价格为每股27美元。
江西赛维股票2007年6月1日在纽交所挂牌交易，当天开盘价为28美元，最高升至30．14美元，收盘价为27．20美元。截至2010年4月，赛维股价已经跌破8美元，每股收益为负数，巴克莱资本将其股票的评级从“持股观望”调降至“减持”，并将其目标价从8美元下调至4美元。
经营分析
江西赛维LDK（LDK-US）2007年第4季受惠于洁净能源的需求增加，净利较第3季成长18%至4920万美元或每单位ADR 44美分，优于分析师预期的41美分。营收激增3倍至1.928亿美元，也超过预期的1.83亿美元。但受到多晶硅价格上涨的影响，毛利由42.9%降至30.1%。公司重申2008年营收目标为9.6-10亿美元，毛利介于26-31%，低于分析师预期的10.6亿美元营收。
【经营情况】
全球光伏发电产业增长迅猛，10年平均增长40%，未来发展空间十分巨大。德国、美国、日本的光伏产业政策催生了光伏发电行业的高景气。我国光伏发电产业呈现出较为明显的生产能力巨大、但市场容量较小的特点，多晶硅原料90%依赖进口，太阳能电池90%以上出口。
预计2008年、2009年多晶硅供需较为紧张，2010年有平衡的迹象，但由于大量的产能的释放存在较多的不确定性，2010年的多晶硅产需平衡仍较为脆弱。
在当前国际油价高涨的严峻形势下，光伏产业得到极大发展机遇。专家认为，我国应抓住这一大好形势，迅速发展自己的光伏产业，在此过程中不应满足于生产制造太阳电池，而应掌握太阳能光伏产业的关键技术，将生产各项指标提高，使之适应国际竞争和环境的要求。
在太阳能开发方面，江西赛维和无锡尚德两家公司走在了前面。
江西赛维目前是亚洲最大的太阳能多晶硅片生产企业，目前共有涉及16个省市33个多晶硅投资项目，总投资在1000亿元以上，投资的产能达到15万吨。
LDK太阳能2008年4月3日宣布：公司已签署一项10年合约，向印度的MoserBaer光电公司提供640兆瓦的多晶硅太阳能晶片，协议生效始于2008年中期，到2017年止；MoserBaer表示将根据合约价值给予LDK预付款项。
4月16日，全球最大的工程建设企业之一美国福陆公司（Fluor）宣布，它赢得了江西赛维LDK太阳能高科技有限公司的一份合同，价值10亿美元；该多晶硅项目2007年8月开始建设，预计第一条制造生产线将在2008年12月31日实现机械竣工；按照计划，三条生产线将在2009年7月全部完工，预计此项目建成后，每年将生产1.5万吨多晶硅和9万吨三氯硅烷。LDK4月10日表示，将发行3亿美元兑现券来为其多晶硅项目建设及产能扩大融资，LDK也将从此项融资中抽取部分来进入长期合约从其美国存托股份中回购价值1.5亿美元的股份。
【业绩预期】
就在三四年前，可再生能源领域还鲜人问津。自从国际油价不断攀升，清洁环保、取之不竭的太阳能在全球范围受到了追捧。
分析师认为在2010年前有规模化产出的多晶硅生产商，最先受益于此轮行业景气顶峰的繁荣期，而2010年后，多晶硅价格有明显降幅，拥有完整太阳能产业链的公司如天威保变、特变电工、江西赛维LDK将长期受益。综合国外权威机构的预测，预计未来3年全球光伏系统新增容量年均增长40%左右。
专家表示，高油价给世界能源结构敲响警钟，光伏发电正受到越来越多国家的重视，我国是太阳能辐射量资源大国，太阳能光伏产业有着巨大的发展潜力，因此要抢抓时机，参与国际竞争。
【风险分析】

赛维动态
世界最大的太阳能硅片生产商——江西赛维LDK太阳能高科技有限公司2008年9月20日宣布，公司已于前一天在美国成功增发480万股美国存托股份（ADS），发行价格为41.75美元，募集资金2亿美元，主要用于多晶硅工厂和硅片工厂的扩建。
据悉，赛维LDK将使用此次发行净收益的60%用于支持公司多晶硅工厂的建设，30%用于扩大多晶硅片产能，10%用于一般性企业活动。
此外，针对目前多晶硅市场出现价格回落的情况，赛维LDK董事长兼CEO彭小峰说：“多晶硅市场价格回归理性，有利于光伏行业的健康发展，有利于光伏产品走进千家万户。”
赛维LDK是专注于太阳能多晶硅料、铸锭及多晶硅片研发、生产、销售为一体的高新技术光伏企业。美国纽交所上市公司，2008年实现销售收入预计将达17.5亿美元。目前产能超过1000MW，成为世界上最大的太阳能多晶硅片供应商，并成为全球第一家进入“吉瓦俱乐部”的光伏企业。目前，赛维LDK订单已排至2018年，订单总量超过了13GW，成为世界在手订单最多的多晶硅片供应商。
赛维LDK正在致力于发展成为一个集太阳能多晶硅料、铸锭及硅片研发、生产、销售为一体的“世界级光伏领袖企业”。目前在硅片环节，赛维LDK已经无可争议地成为了世界上最具竞争优势的光伏企业。在多晶硅领域，赛维LDK多晶硅项目建立了国际最先进的全闭环循环系统，所有的生产工艺成分及废弃物将全部进行回收，不仅节约了成本，而且保护环境，解决了生产多晶硅的最大技术瓶颈。项目投产后，成本控制将远远超越国内现有生产水平，达到国际先进水平。这将是中国最有希望在环境、规模、成本、质量等多方面取得全面成功的硅料项目。到2009年，赛维LDK有望成为世界领先的产能最大、技术最先进、工艺最环保的多晶硅及太阳能硅片生产基地。
赛维投资
投资薄膜光伏
处于炙热之中的光伏产业，那些急于寻找机会中国民营企业家们正在不犹豫地将资本砸向这个领域。
急先锋是彭小峰。这位年轻的新富带着20亿美元的项目冲入薄膜太阳能电池领域。彭小峰是赛维LDK（NYSE：LDK）董事长，2007年位列福布斯中国富豪榜单第六名。按照这张榜单，此投资为彭小峰全部身家的一半。
彭小峰巨资投下的这家薄膜太阳能电池企业，名叫百世德太阳能高科技有限公司（BESTSOLAR，以下简称“百世德”），由彭小峰旗下的柳新集团投资，落户在苏州吴中工业区。
此前，赛维LDK多晶硅项目生产的固定资产投资已高达120亿元人民币。
彭小峰的新手笔
百世德正如火如荼地开展人才招聘工作，招聘广告中称其为“目前世界最大的在建薄膜太阳能电池技术研发及产业化项目之一”。
百世德2008年2月份组建，3月开始基建施工。在苏州市吴中区的政府报告里，它被列入“八大亮点工程”之一。政府公文显示，“要突出百世德太阳能项目建设，加快形成光伏新能源产业高地”。
当地相关政府部门对这家企业寄予厚望。该公司注册于开曼群岛，以外资独资身份入驻项目建设总占地面积300亩。
之所以在苏州吴中区如此大投资，是因为这家企业的股东柳新集团已在苏州十余年。柳新集团是彭小峰在1997年3月设立的企业，以生产劳保手套出名，员工达万余名。
“由于柳新在苏州落户十余年，对当地人文投资环境比较了解，也有很好的政府关系，人才需求也有相应保证。”上述人士表示。
百世德方面表示：“由于采用最先进的技术及设备，将在今年年底前投产，项目将分五期建设，2009年底预计实现产能1000兆瓦。这个千兆瓦计划，比全球最大的晶体硅电池制造商日本夏普公司提前一年。”
百世德的技术支持为“与合作伙伴联合研制的高达5.7平方米的硅薄膜太阳能电池技术，”电池稳定效率达8.5%-9%，计划在2010年，将电池效率提高至10%-12%。不过，彭小峰在接受采访时，并未透露他的合作伙伴。
在5.7平方米超大玻璃基板上制造薄膜太阳能电池组件的生产线，只有美国应用材料公司在2007年时宣布推出过，当时他们强调“为全球首条，也是唯一的一条”。
2008年3月19日，美国应用材料公司全球总裁兼CEO麦克R·斯普林特表示，公司签约史上最大一笔合同，金额高达19亿美元。他们将为合作伙伴提供相关设备，帮助这家太阳能厂建设为全球最大的太阳能面板工厂。在其厂内装设AppliedSunFab薄膜串接功能，每年所生产太阳能模组发电量达1000兆瓦，这些设备与相关服务的合约金额为19亿美元。
百世德正是美国应用材料公司薄膜电池生产设备最大订单客户。
【关键2009年】
向来低调的彭小峰表示，只是以“个人、家族名义”投资百世德太阳能，虽然拥有绝对控制权，但“自己并未在其中担任任何职务”。
“我在赛维LDK占70%以上的股份，没有任何公司利益比我在LDK的利益更大。”彭小峰强调。
但他坦言，其个人和家庭对可再生能源的投资非常感兴趣，密切关注在薄膜光伏、风电等新能源领域。
在彭小峰产业投资的整个布局中，2009年无疑是最为关键的一年。
这一年，赛维LDK总投资120亿人民币的1.6万吨多晶体硅项目将全部建设完成。赛维希望由此进一步降低硅片成本，使得光伏组件降价，把光伏发电成本降到风电之下。
同样在2009年，按照百世德太阳能的计划，公司将实现1000兆瓦产能规模，成为全球最大的薄膜太阳电池供应商。百世德预计，薄膜太阳电池将进一步扩大太阳电池的应用市场，与晶体硅太阳电池技术一起，共同普及太阳电池技术的产业化。
目前，赛维LDK生产的硅片主要应用在欧洲的“屋顶计划”。在2008年的第一季度，赛维LDK产能已达到了580MW。
2008年5月12日，赛维宣布产能拓展计划，2008年，规划产能由800MW调整至1100MW，预计销售收入达10.8亿美元至11.8亿美元，2009年，规划产能由1600MW调整至2000MW。豪言要向产能世界第一的太阳能多晶硅片供应商进军。
至2008年第一季度结束，赛维LDK已经签订了6个重大的硅片供应合同，赛维LDK声称已是世界上在手订单最多的太阳能硅片公司，订单已排至2018年。
市场疑虑
自无锡尚德美国上市之后，中国光伏产业的投资热情就一直高涨，产能迅速扩张。目前已经有10家中国光伏企业在美上市，截止到2008年3月，中国已有16个省市自治区布局投资多达33个多晶硅建设项目，如果按计划全部投产释放，那么几年后中国的多晶硅产量将超过14万吨。
在2008年，多晶硅的供应依然紧缺，今年全球共需要太阳能多晶硅4.55万吨，但专家预计，至2010年，全球的多晶硅需求仅为8万吨。
中国太阳能学会秘书长孟宪淦说，目前多晶硅原料给企业的压力也是巨大的，“现在原材料几乎占太阳能电池成本的70%”。2007年，一些太阳能光伏企业的产品毛利率也从16%陡然降至5%。
硅原料短缺的状况将投资者们推向了太阳能电池的另一块市场——薄膜光伏电池。一些有远见的光伏产业的游戏参与者，将目光落在薄膜太阳能上，认为这是光伏产业的下一块奶酪，虽然它目前在光伏领域的市场应用寥寥。
与晶体硅电池相比，薄膜电池可以绕过硅材料，工艺上更加简化，其最大优势就是成本低廉、价格便宜。仅有几微米厚，是附在玻璃、不锈钢、塑料、甚至一些纺织品上的感光材料。薄膜电池每瓦可能只要1元钱，而晶体硅电池每瓦约在30元。
事实上，国内一批晶硅电池的制造商也将触角伸向了薄膜电池领域。无锡尚德电力在上海投资6000万美元开始建造薄膜电池生产基地，并且从设备生产商美国应用材料公司定购生产设备。随后天威英利、强生光电等企业迅速跟进。但百世德20亿美元的投资规模无疑是这些投资中的翘楚。
已经与太阳能打了30多年交道的业界泰斗孟宪淦认为，这两种技术目前都各有缺陷。薄膜太阳能电池虽然有诸多优点，但设备更替快，在这个领域的设备投入是晶体硅设备的10倍之多，因此企业将面临投资回收的风险。况且，现在薄膜电池只应用在特殊产品上，在市场接受度还有待考证，因为它技术尚不稳定，转化效率较低，还处于研发阶段。
同时，晶体硅太阳电池还是市场的主流，约占97%以上的份额，因为它性能稳定，技术相对成熟。一旦硅材料的成本降低，转换效率从16%可以提高至20%-30%，将会为更多人使用。业内人士认为，硅是地球上极为丰富的元素，现在只是制约在提炼技术和效率转化技术上。
“薄膜太阳能技术作为国际发展的趋势，我赞同中国企业做适当跟踪，以免落后很多，但切不可盲目投资。”孟宪淦表示，“目前中国光伏产业的发展并未立足在国内市场，仍未逃脱高价买原料，低价卖产品的模式，不能不说是个遗憾。”
赛维价值
33岁的彭小峰，在2008年进入内地众多富豪榜的第四名。他创立的江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（LDK.NYSE，下称“赛维”）2007年6月1日登陆纽交所，令其个人市值也一路飙升到了400多亿元人民币。
“我们的客户都是行业内的一些太阳能电池公司，我以前并不想做太多宣传。”彭小峰说。
而发生在2007年9月的赛维中层干部举报“库存有假”事件，使公司股价从最高的70多美元一路跌到30美元，缩水一多半。“彭小峰”这个名字也不断出现在全球主流财经报纸的醒目位置。
不过，后来公布的库存调查结果，又使赛维股价恢复到原来水平。按照2007年12月17日收盘价68.18美元计算，彭小峰的个人账面市值又达到了51亿美元。“经过这样一个事件，我更加觉得，决定一个公司的价值关键还在于基本面。”
“库存门”事件终结
2007年10月3日，因为公司前职员的数封电子邮件，赛维股价大跌24.39%，收于51.65美元。
邮件来自赛维的一位前财务人员，他向美国证券交易委员会（SEC）及美国多家投行发送了一封电子邮件。其中称，赛维公司财务报出的库存与公司实际库存有差异。赛维随后否认，表示公司内部已核对了实际库存，并无差异，且已委托审计公司展开独立调查。
由于投资者担心公司库存有异，公司股价在2007年11月29日下探到了30美元附近。美国时间12月17日，赛维宣布：其审计委已完成对日前公司前任员工查理司徒对公司虚报硅料库存所提出的控告所做的调查。调查表明，此日公司提供的有关公司现有硅料库存的资料并无错误，而查理司徒的对库存差异的论断有误，因其并未将公司所有储存硅料的仓库计算在内。
彭小峰说：“其实这个事情已经过去了，我可以很肯定地说，如何使用人才，是所有公司的共同课题。我们公司正在高速成长，人才问题或许会更尖锐一些。一个公司确实会有一些流失率，有些人适应不了公司发展，但我们流失率还是比较低的。我相信绝大多数员工都很好，而且我们的管理层也一直都很稳定。”
“或许太阳能是一个机会”
有一件事情是彭小峰至今也难以忘怀的，正是这件事触发了他对太阳能产业的激情。
2003年，彭小峰去欧洲客户家做客。闲聊时，这位欧洲朋友告诉他，家里马上要安装太阳能光伏装置且德国在推行太阳能的新条例，彭小峰突然很有兴趣。
彭小峰开始对风能、生物质能、太阳能都作了一番调查。“我认为或许太阳能是一个机会。”
最初，彭小峰想自己建立太阳能电池和组件生产线，但他没有这样做。
由于长期从事外贸工作，擅长与客户打交道，但是彭小峰发现太阳能电池的上游产业——硅片业务几乎没有什么投资者，而且多数企业都集中在制造半导体的单晶硅片生产，为太阳能提供多晶硅片的都在美国和日本，这个市场份额一直在增长。“国内也有做几兆瓦的企业，不过我算了一下，如果要把成本降下来，我必须要做到50到70兆瓦。”
50兆瓦的生产线，投资就要5亿元。彭小峰只有3个亿的资金，怎么解决剩下的2个亿呢？
由于彭小峰在江西新余有一个上游供应商，双龙集团为其劳保用品供应PU产品，彭小峰在对方劝说下就到了新余设立工厂。当自己偶然跟当地几位政府官员谈起太阳能业务的构想时，当地政府动心了。
当时的新余市委书记和市长到苏州去找彭小峰，希望他能够把基地建在新余。“我就说了三个条件：一是资金，二是人才，三是电力供应。”彭小峰认为，硅片公司不仅需要不断电保证，新余如果能够在这方面满足自己，那么这个工厂建在新余是最好的选择。而新余给出的一个条件——4毛/度的电价也让彭小峰喜出望外。
时任新余市市长、现任新余市委书记的汪德和告诉记者，他们用了2个月的时间，通过信托公司获得了1.2亿元的信托产品支持，同时省财政支持了3000万以及城市经营节余的5000万资金，配套给了赛维。
“也有反对的声音，有些人认为我做好自己的市长就行了，何必冒这个风险，有些人则并不同意。但是我说通了他们。”
筹备硅片制造基地
从2006年的200兆瓦，到2007年年底规划实现的400兆瓦，硅片制造为赛维带来了稳定的现金流。而未来，1.5万吨的硅料制造，将帮助赛维进一步腾飞。
硅料（又称“多晶硅制造”）是硅片的上游产品，多数技术掌握在几个大型的国外企业手中。而赛维将在明年年底和后年分别实现7000吨和1.5万吨的产能，并全部提供给自己的硅片公司。
在公司同事看来，彭小峰是一个生意上的“天才”。一般而言，由于太阳能需求和设备的紧缺，一套硅料生产周期需要24个月组建完毕，相比18个月的硅片生产周期要长。此前，一家国外企业由于种种原因无法生产，所以索性把上述产能的生产设备卖给了彭小峰。而为了获得长期和持续的硅片供应，这家外国公司又与赛维签订了十年的协议，并预付了定金。
在汪德和的眼里，彭小峰是一个聪明而且实在的人。2003年左右，彭小峰刚开始研究太阳能市场，就签署了大量的国际硅原料和设备的合同，筹备硅片制造基地。“大家在上市材料中光看到了我们的设备，其实我当时材料都订好了，而且是长期的，很便宜的订单。”上市之后，彭小峰又开始研究起硅料的设备和制造工艺。
赛维工厂里，公司从国外聘请的资深技术骨干，二十多年来最熟悉的产业是硅料制造而不是硅片。“我们的硅片产品大约有70%的成本是来自硅料，所以解决了硅料我们将会有更大的发展。”2009年年底，公司的硅片产能将达到1.6G瓦。
彭小峰说，自己与施正荣并不太一样。“无锡尚德2005年年底上市的时候，即将投产的赛维，已经是他们的最大供应商之一，2006年我们就要投产了。我们与无锡尚德并不同，当初施总是拿着几十万美元去投资的，而我则是带着3亿多资金和一个团队去组建赛维的。”
与常人思路不同也是彭小峰的一个特点。他说，如果公司走国产化道路做硅片，晚十年都做不成。“硅料也是这个道理，20年前中国有30多家硅料厂，产量停留在几百吨级别，但是国外已经千吨级了。国外千吨级的硅料厂每公斤卖30美元，我们国内的成本要60美元/公斤，我们怎么跟国外竞争呢？现在，国外已经是3万吨级的硅料基地，国内又是千吨级的大量硅料公司，这不是在重复历史吗？”
彭小峰说，宁愿多花一些钱在硅料的海外技术上，但是要跟国外在同一个起跑线上竞争，这样才能赢得比赛。“所以我们要建就建一个规模级和效率高的硅料基地。利用中国的制造成本跟国外赛跑。我们的优势在于，电耗比国外低，有着丰富的金属硅原料基地，同时有大量的研发投入，长期来看我们的综合成本肯定低于国外。”
汪德和与纽交所一位高管谈起彭小峰时，对方说，很少见到一家公司，几乎一半的员工甚至车间工人都拿着这家公司的股票。汪德和就这个问题也问过彭小峰，彭小峰的答案是：“我希望自己所有的员工可以在新余买得起一套房子。”
尽管政府没有入股赛维，但是汪德和并不后悔。“他们连本金和利息都还给了我们，而且我们也从引进这家企业中获益匪浅。比如我们现在就要成立一些投资公司入股即将上市的公司，同时赛维给我们解决了大量的就业岗位。”