标题：天使投资者
简介
天使投资者（Angel Investor，在欧洲被称为“Business 
  天使投资者圈钱方式Angle”，或者简称为“Angle”），是具有丰厚收入并为初创企业提供启动资本的个人。天使投资者的投资通常会要求获得被投资企业的权益资本。与风险投资者不同，天使投资者一般不会通过由职业经理人管理基金的方式来投放自己的天使资本，天使投资者们会通过自我组织成天使投资者网络或者天使投资者团体，然后向这个网络投放天使资本并彼此分享投资调研成果[1]﻿　　
风险投资承担着很高的风险，因此它要求的回报会非常之高。由于大多数天使投资会因为初创企业破产而丧失掉所有的资金，职业的天使投资者一般都会要求5年内至少相当于本金10倍以上的投资收益，并且要有一个明确的退出机制，或者通过被投资企业的公开募股发行（IPO），或者通过被投资企业被收购。在综合考虑了以成功的投资来弥补不成功的投资的资金损失后和等待成功投资项目最终成功的时间成本后，一个典型的成功的天使投资投资组合的投资回报率应该在20%-30%。虽 
  中国天使投资者然天使投资的高回报需求使得天使投资成为一种非常昂贵的资本来源，但是那些便宜的融资方式比如银行贷款对处于初创期的企业来说通常不可能得到。
天使投资者很多是退休的企业主或者经理，他们对提供天使投资感兴趣的原因可能不仅仅限于单纯的资金回报上。其它的原因可能包括对跟上时代发展的渴望，为新一代的企业家提供指导，或者“退而不休”，即虽然不再全职投入某个企业，但仍然想利用自己的经验和关系网来发展自己所投资的企业。因此，天使投资者可以向初创企业提供宝贵的管理建议和重要的人际关系网。 
发展规模
据新罕布什尔大学创业研究中心的统计，2005年美国共有225,000名活跃的天使投资者。从1980年代晚期开始，天使投资者开始自我合并成非正式的团体，目的在于分享投资项目、对投资项目的调研结果和将个人的资金融合到一起成为更大型的投资资金。天使投资者团体一 
  “硅谷教父”的天使投资者荣·康威般是地区性的组织，由10-150个日经过认证的、对投资于初创企业感兴趣的投资者组成。1996年，美国由大约10个天使投资团体，2005年，已经发展到了200个以上。2004年1月，非盈利性质的天使投资协会和后来的天使投资教育基金会在Ewing Marion Kauffman基金会的赞助下相继成立，这使得100个以上美国最为活跃的天使投资者团体会聚到了一起。天使投资协会和天使投资教育基金会每年在不同的城市举办一次峰会，众多天使投资者团体的领导人会走到一起来交流经验。
2004年，18.5%的通过早期筛选的投资项目得到了天使投资团体的投资，高于2003年10%的比率，基本上处于历史平均水平。考虑早期筛选过程后，得到天使投资的企业只占所有申请天使投资的企业的0.5%-1%（但这仍高于风险投资0.2%-0.25%的比率）。2004年大约45,000家美国企业得到了天使投资，平均融资额为469,000美元。多数天使投资投向了高科技企业，其中最大的类别是软件业。 
投资特点
具体而言，作为天使投资，一般具有以下一些特点： 
1．投资对象多为处于种子期和初创期的中小型高新技术企业。天使投资是以“冒高风险为代价来追求高回报”的投资形式，传统产业无论是劳动密集型的轻纺工业还是资金密集型的重工业，由于其技术、工艺的成熟性和其产品、市场的相对稳定性，风险相对较小，是常规资本大量聚集的领域，其回报也就相对稳定和平衡。这显然不符合天使投资的投资原则。而高新技术产业由于其风险大，产品的附加值高而回报也甚为丰厚，自然也就成为了天使投资的主要投资对象。发达国家的投资实践表明，天使资本投资主要集中在电子信息领域、生物技术领域等高新技术领域，特别是那些受到传统金融机构冷遇的中小高新技术企业。 
当然，天使投资也不仅仅局限在高科技领域，天使投资的投资目的不是高新技术项目的本身，而是高新技术背后所潜在的巨额利润。所以，凡是能为投资者带来巨额利润的项目，
  天使投资人李镇樟都会是天使投资的对象。 
2．投资期限一般较长。天使投资是一种长期性的股权投资，国外的资料显示：从投入到蜕资一般要经过3－7年，所以也被称为“耐心的资本”。天使投资进行投资后，在短期内不能获取现金，没有红利，也没有利息，只有在公司成功后才能获取利润。真正长期性投资的项目可能获得一笔可观的利润，也可能因为运作的失败而血本无归。因此，天使投资者往往要具有一定的经济实力，他们投入的只是自己资金的一部分而非全部，即使这部分资金全部损失了，也不至于影响他们的正常生活。 
3．投资目的是追求超额回报。天使投资对初创企业的投资不是以占有该企业为目的，而是以追求超额回报为根本目的。所以，在国外许多天使投资者并不直接参与风险企业的经营管理，但是由于天使投资者是最早的投资者，一般对风险企业都有一定的控制权。另外也有一种情况，就是天使投资在投资后，积极参与风险企业的各项经营管理，帮助企业使其资本迅速增值，从而达到投资的目的。 
4．投资方式一般为股权投资。天使投资一般在风险企业初创阶段直接向风险企业投资入股，不需要任何抵押和担保，一般也不要求控股，只取得相应的股权，经过3－7年的经营之后，通过蜕资取得收益，而且在此期间通常还要不断地对有成功希望的项目进行追加投资，如果风险企业获得成功，天使投资者就通过出售或转让股权的方式收回投资，然后再去寻找新的投资机会，完成“投资－回收－再投资”的循环投资机制。正是这种特殊的机制，促进了高新技术企业的不断涌现，进而加速推进高新技术产业化的进程，促进了经济的繁荣。 
5．投资决策较之一般投资要简单、迅捷，但仍旧是建立在一定的程序化的基础之上。 
6．投资来源多为民间的、个体的、分散的资金。这种资金的来源也决定了投资的规模，故而根据国外的经验，在我国天使投资的数额多数应该在5万─50万之间。当然这些资金只是够起步，企业真正的发展还需要进行后期多次的、多种形式的融资。 
具备条件
天使投资的本质是权益投资，而不是借贷资金，而且天使投资并不是简单的投资，而是有其独特的投资判断标准、投资合同构造和管理方式，以及独特的实现增值方式。 
要成为一个天使投资者并不难，说得绝对一点，只要有钱就行，但要真正成为一个成功的天使投资者，就不那么简单了，因为这毕竟是一门学问，天使投资者并不意味着脑袋一发热，就盲目拍板投资，其投资的过程也是要经过一系列的程序，而不是随便看中一个项目，跟着感觉走，所以要成为一个合格的天使投资者，也还是要具备一些条件的： 
首先要有一定的投资能力这是作为一个天使投资者首先的也是必要的条件。我们说的投资能力是指投资者对
  天使投资人杨镭所投资金要充分考虑到其风险性，即便是在所投资金全部损失的情况下，也不致于影响到投资者的正常生活。随着经济生活的发展，投资已成为了一些人个人理财所要关注的一个问题，有一种“三三制”的说法，就是收入的三分之一用于基本生活，三分之一作为储蓄，以备各项重大支出，余下的三分之一用于投资，这个说法应该说比较科学，进行投资，尤其是做个天使投资者，一定要充分考虑到投资的风险性和对资金损失的承受能力，绝不可有多少“闲钱”就投多少“闲钱”，不能进行“豪赌”。 
要有冒险与奉献的精神天使投资是一种冒险，因为所投的项目其不可控的风险和不确定的因素太多，而这些都将构成投资失败的潜在威胁，所以作为一个天使投资者一定要具备这种冒险精神。在投资前不妨先问问自己，有失败的心理准备吗？能输多少？输得起吗？如果这些都有了一个肯定的回答，那么才可行事。在风险投资领域里，成三败七是个比较科学的统计数字，没有那么多的失败，就不叫风险投资了，只有高的风险才有高的回报，所以对待投资失败要有一个良好的心态，因为你的投资行为，是为了帮助中小企业解决发展中最为头痛的融资问题，是在为经济的繁荣、科技的进步在做贡献，正所谓“成亦欣然，败亦坦然”。 
最好有一些行业的经验行业经验在这里有两个方面的作用：其一是所谓“不熟不投”，但“隔行如隔山”，如果作为天使投资者曾经致力于某个行业，那一定有不少行业的知识和经验，对这个行业有个起码的了解，对行业的前景、行业的风险、行业里一些只可意会不可言传的东西有所实质性地把握，可以判断出受投项目的价值体系，这对选择项目是十分有帮助的，这实际上降低了投资的风险，加大了所投项目的保险系数。其二是对熟悉的行业，作为天使投资者可以对风险企业在运作过程中，给予一定的指导和帮助，协助其迅速发展，进而达到预期的目的，出现双赢的局面。 
具备一些必要的投资知识这一点对于天使投资者也十分重要，除非是在跟投，否则掌握一些必要的投资知识就显得十分重要。比如对项目评估的方法，合同的具体细节设定，退出方式的选择，财务报表的审读，具备了这些知识，对那些别有用心的想借项目圈钱的企业，将会起到一个积极有效的防范作用。 
投资前不要忽略审慎调查和法律细节由于在风险投资领域内存在着严重的信息不对称，所以作为天使投资者在投资前一定要尽可能地做好审慎调查，因为企业在初创期一般缺乏完善的公司治理结构和财务数据，也没有可供审查的信誉记录，况且风险企业的关键技术也是掌握在少数人的手上，这些由信息不对称造成的风险，如果天使投资者在投资前不进行认真审慎的调查，就不可能充分认识企业存在的风险因素，无法对风险企业的价值做出正确的评估。而对合同法律细节的认真研究，可以堵住一些漏洞，避免被不良创业者人为地投机钻营。 
预先设计好退出的路径退出是天使投资资金得以流动的关键所在，因为天使投资资本是随着初创企业的成长而获得增值的，但如果没有合适的方式退出，这种增值只能是帐面上的，只有完成了有效的退出，才能实现将帐面上的增值转换为实际的收益增长，套现的资金才能投向下一个风险项目。所以，在进行投资的时候，一定要在合约里注明退出的有关条款，以便在合适的时机退出，避免退出时由于双方的意见不一致而难以达成协议，这样使投资者始终握有主动权。 
预防各种可能出现的投资陷阱作为天使投资者，从投资项目的开始到退出，自始至终会伴随着许多
  天使投资人郑晓军风险，这些风险就构成了对天使投资者的陷阱。这种风险有两大类：一类是人为的，即所谓道德风险，比如风险企业为了获得投资而隐瞒了项目及企业所存在的一些问题，在提供给天使投资者的商业计划书中没有充分反映可能出现的风险，同时又片面地夸大市场前景和可能的效益，更有甚者，一些别有用心的不良企业者为了达到其“圈钱”的目的，从一开始就在给天使投资者讲“故事”，设置了诸多圈套。另一类是风险企业在发展过程中所出现的一系列问题，这倒不是风险企业事先设计好的圈套，而是企业在实际运作过程中出现的问题，包括一些不可抗力的因素。 
努力营造良好的氛围努力营造良好的氛围，尽量达到双赢的目的。 
进行天使投资，除了选择有发展前景的项目，更重要的是选择投资对象，所以在业界有一句行话，就是“投资实际就是投人”，投资是互惠互利的，不公平的交易，只能是导致互相磨擦与猜忌行为的产生，最终使双方的关系紧张甚至破裂，使双方都蒙受损失。所以，双方都要努力来营造一个良好的合作氛围，投资人也要学会沟通，找出与投资对象之间的共识，信任是关键，既然选定了投资对象，就应坦诚相见，为着共同的目标和利益，一起努力。 
不要把鸡蛋放在一个篮子里分散投资风险，永远是从事投资的铁的原则，天使投资也不例外。从事天使投资不能把所有的投资集中在一个项目上，这与风险投资的三七律有着很大的关系，所以要成为一个天使投资者一定要多选择几个项目一起投。 
对天使投资的特点有所了解，对天使投资的条件也能够把握，在实践过程中不断总结和提高，就一定能够成为的一个有所作为的天使投资者。 
如何说服
为一家新企业或正在成长中的企业筹资，通常是一件漫长而艰难的事。然而矛盾的是，当企业家向投资者推销提案时，投资者可能在几分钟内，就作出关键的投资决策。推销提案极具冒险性，能否创造一个好印象、吸引投资者的兴趣，成败在此一举。参加过英国“龙潭”栏目、或是看过这个电视节目的人都会同意这一点。提案是从商业计划中提炼出的精华：一次10至 20分钟的讲演，然后便是问答时间。在某些情况下，特别是在向风险投资者推销时，问答可能会在提案过程中进行。泛欧洲风险投资基金Index Ventures的合伙人丹尼莱莫 (Danny Rimer)认为：“商业提案完全围绕一个主题，即为什么这桩生意是个好机会，提案就是企业家为此辩护的机会。” 
提案很久以来，提案是赢得风险资本过程的一部分。斯特斯克莱德大学(Strathclyde University)企业学教授科林梅森(Colin Mason)认为，随着投资过程变得越来越正式，你向商业天使、个人或一小群投资者寻求资金时，提案变得越发重要。商业天使、个人或一小群投资者提供的财务援助一般要少于风险投资者。　　　　
尽管天使投资者会比风险资本投资者更早看到演示文稿，风险资本投资者通常都不会在提案前去看商业计划，但无论是哪一种情况，提案的目的都是要争取第二次会议（而非立即获得资助保证）。　　　　
企业家只有很短时间给人留下印象，加州大学(University of California)管理学教授金伯利艾尔斯巴克 (Kimberly Elsbach)认为，“研究显示，人类能在150毫秒内将人归类；30分钟内，他们就会对你的性格下评判，而且这种判断是永久的。”这篇发表于《哈佛商业评论》 (Harvard Business Review)的论文——《如何推销卓越创意》(How to Pitch a Brilliant Idea)还谈到：“任何对提案者能力的评断，会迅速并永久地掩盖对创意本身价值的认知。”　　　　
确实，提案的成功机率并不高：例如，一项针对加拿大企业天使的研究显示，将近四分之三的提案在其商业提案还未被认真考虑前，就会被拒绝。　　　　
然而，讲演技巧是可以学的，著名讲演教练杰瑞魏斯曼(Jerry Weissman)认为，任何一种提案都遵循一般的交流原则。　　　　
但要完成成功的提案，最终没有捷径。“许多企业家没有意识到，提案本身只是冰山一角，”在“龙潭”节目中担任“投资龙”的资深创业家和企业天使道格理查德(Doug Richard)说，“它是许多努力的结果，事先不做好这些工作，就不可能完成一次良好的提案。”　　　　
以下这些建议将会帮助企业家提高他们的成功机会。 
激情至关重要提案有一个关键的目的：让投资者对这一商业机会感到兴奋，同时对团队有能力实现这一机会表示兴奋。投资者要寻找对所做工作有激情的企业家，他们要有实现目标的执著精神。
“激情至关重要。”莱莫先生说，“激情能使企业家即使面临困境，也能坚持到底。激情会象野火般蔓延。”以他的经验，许多英国企业家显示出对成功的强烈激情，而相比之下，他们的美国同行“往往更唯利是图，受金钱引导”。但讲演者必须谨防吹嘘过度，给人留下傲慢的印象。“我们是最好的，我们造了一个最大的捕鼠器，”莱莫先生说。同样的，激情过多也能导致讲演者失去重点。“尽管我希望看到企业家处处以事业为重，但他不应该感情过于投入，而忘了给我评估这项商业机会所需的信息，”另一位天使投资者乔治阿尔纳特(George Allnutt)说。 
简洁准确由于企业家要在很短的时间内吸引投资者注意力，提案者需要用简洁、准
  天使投资人周鸿祎确的方式迅速吊起投资者胃口。要用最精练的语言描述商业机会，这使得企业家必须将重点放在投资者真正需了解的关键信息上。“要知道怎样向潜在的投资者有效地展示商业机会，企业家需要了解的是，不同的投资者想从这一机会中获得些什么，他要有能力预计到投资者关心的问题，并在讲演中把这些问题表达出来。”梅森教授说。Garage Venture的盖伊川崎(Guy Kawasaki)将他的方法概括在一条 “10-20-30规则”中。他建议，企业家在讲演时，演示稿不要超过10张，讲话不超过20分钟，演示稿的字体选择30号（这限制了你在一张演示稿上所能放的信息量）。“简短迫使企业家简化其提案。如果你需要10张以上的演示稿，20分钟以上的讲话时间，小于30号的字体，那你其实还不知道自己在干什么。”他辩称。　“没有哪个观点复杂到不能在5分钟内说清楚的。”理查德先生补充说。企业天使网络“牛津早期投资”(Oxford Early Investments)的经理阿拉斯泰尔卡文纳 (Alastair Cavanagh)表示，“最糟糕的情况是，一个人试图讲解得面面俱到，最后却落得什么有用的东西都没讲。” 
让自己成为产品科林梅森教授认为，企业家要像销售产品那样销售自己。他研究了向企业天使所做的(糟糕)投资提案后发现，一次糟糕的提案推销，对讲演者的能力会造成多坏的影响。“天使投资者往往会下结论，如果这个企业家不能说服投资者，那他也不可能说服客户，”他说。　　　　
企业天使网络“大东部投资论坛”(Great Eastern Investment Forum)董事休帕内尔(Hugh Parnell)也同意这种说法。　他说：“尽管向一位企业天使卖东西不同于向顾客销售，但两者属性相似：都是关于怎么说故事。如果团队中没有一个人擅长说故事，这确实会让人对团队的能力和成功机率打上各种问号。”但在筹集风险资本时，没有有力的提案销售可能问题并不大。“每个团队都需要一个明星，如果他们没有合适的销售人才，我们可以通过关系和网络找到这样的人。但他们必须坦白承认这一事实，”Amadeus Capital Partners Limited的创始人之一赫尔曼豪瑟 (Hermann Hauser)解释说。这家风险投资公司专长于英国和欧洲的科技投资。 
解决问题，细分市场产品的存在是要解决某个特定问题。但投资者经常看到那些“解决方案是在寻找一个问题”，或是一个解决方案试图表达太多问题。“企业家往往未能解释，产品会为顾客能做些什么。因此，有时会出现 ‘为了创新而创新’的东西，而不是一个真正满足市场需求、人们会买的产品，”卡文纳先生说。同样的，企业家会被建议集中于一点，分解市场机遇，特别是在产品有多种用途的情况下。“企业家需要细分市场，选择他们真正能有所作为、真正能使自己与众不同而胜出的那一块。如果他们不能区分自己的产品，那他们不太可能成功，”豪瑟先生说。 
精通业务，坦白直率回答投资者的提问是提案过程中至关重要的一部分。企业家需要聪明地做出反应，显示他们能理解人，能倾听，能互动。用豪瑟先生的话说，这是“投资者观察企业家的时候。”　在讲演过程中，提案者切忌变得自卫、咄咄逼人，他必须以平静、对话的方式做出反应。人们期望企业家是该领域的专家，特别是在市场方面。“当一个人说出与人们的期望相反的话时，大多数优秀的提案者都会如此，特别是当他们在陈述一些全新的创意时，企业家不仅要言语自信，而且要有支持这些主张的数据，”理查德先生说。虽然没有人期望一个人能回答所有问题，但讲演者要做好准备，会面临一些自己不知道的东西。团队应列出一连串可能在回答问题阶段会被问到、或需要解释的疑难之处，他们可以在准备演示文稿时就涉及这些问题。 　　　　
通过这种方法，他们能根据听众的需要，“详述”或“压缩”讲演。切忌欺骗，因为投资决策在很大程度上有赖于投资者对企业家可信度和性格的评判。