标题：紧缩性货币政策
定义
狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。
广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）
货币政策分类
通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。
扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。
紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。
货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。
货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。
货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。
运用货币政策的主要措施
运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：
第一，控制货币发行。这项措施的作用是，钞票可以整齐划一，防止币制混乱；中央银行可以掌握资金来源，作为控制商业银行信贷活动的基础；中央银行可以利用货币发行权调节和控制货币供应量。
第二，控制和调节对政府的贷款。为了防止政府滥用贷款助长通货膨胀，资本主义国家一般都规定以短期贷款为限，当税款或债款收足时就要还清。
第三，推行公开市场业务。中央银行通过它的公开市场业务，起到调节货币供应量，扩大或紧缩银行信贷，进而起到调节经济的作用。
第四，提高存款准备金率。中央银行通过调整准备金率，据以控制商业银行贷款、影响商业银行的信贷活动。
第五，提高再贴现率。再贴现率是商业银行和中央银行之间的贴现行为。调整再贴现率，可以控制和调节信贷规模，影响货币供应量。
第六，选择性信用管制。它是对特定的对象分别进行专项管理，包括：证券交易信用管理、消费信用管理、不动产信用管理。
第七，直接信用管制。它是中央银行采取对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制的措施，以控制和引导商业银行的信贷活动。
货币政策的最终目标
货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。
货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。
我国紧缩性货币政策的历史
大幅度提高利率2005年中央银行没有对人民币利率进行调整；2006年两次上调金融机构贷款基准利率，由5.58%提高到6.12%。一次上调金融机构一年期存款基准利率由2.25%提高到2.52%；2007年中央银行五次上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由2.52%上调到4.14%。一年期的贷款基准利率由6.12%提高到7.47%。 
至此，人民币与美元（2007年9月18日联邦基金利率为4.75%）的利息差越来越小，而人民币面临的升值压力越来越大。频繁提高存款准备金率2005年中央银行调整金融机构在人民银行的超额准备金存款利率，由现行年利率1.62%下调到0.99%，法定准备金存款利率维持1.89%不变；2006年三次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，调高到9%；2007年中央银行10次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，前九次每次上调0.5个百分点，第十次上调1个百分点，到2007年底执行14.5%存款准备金率；2008年1月16日和3月18日中央银行又两次上调存款类代写论文金融机构人民币存款准备金率，各0.5个百分点。 
在我国存在巨额超额存款准备金的条件下，依靠提高法定存款准备金率来收缩货币扩张的效应是有限的，多次提高法定存款准备金率，只是使超额准备金对应减少，很难对经济运行中的货币供应量产生实质性影响。所以，存款准备金率的上调只是冻结了部分商业银行超额准备，从而在一定程度上抑制金融体系内过剩的流动性，对整体经济没有太显著的影响。而且随着存款准备金率的一再创出新高，中央银行利用该货币工具收紧货币供给的空间也越来越狭窄。 
2011年历次货币政策调控一览
1月14日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。
2月8日，央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。
2月18日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。
3月25日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。
4月5日，央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。
4月17日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。
5月12日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。
6月14日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点。
多次大规模发行中央票据2005年中央银行四次发行农村信用社改革试点专项中央银行票据，总额达1237亿元；向工行发行4587.9亿元专项中央银行票；2006年对农村信用社发行专项中央银行票据，总额度为56.66亿元，同时开始兑付94.58亿元，相当于增加货币供给量37.92亿元，中央银行采用中央票据回笼货币的压力和成本开始表现出来；2007年继续兑付农村信用社专项票据，总额达691亿元；并于2007年8月29日，从境内商业银行买入财政部发行的第一期6000亿元特别国债，支持了扩张的财政政策；12月20日，对新疆自治区辖内41个县（市）农村信用社发放专项借款7亿元，致力于我国经济发展结构失衡问题。 
中央银行票据的大规模发行会造成货币供给的增加，这是因为中央银行票据只是推迟了货币的投放，在票据到期还本付息时，中央银行要么投放货币，使货币供给增加，要么增发新票据来偿还旧票据，虽然当时货币供给不增加，但是总的票据发行量增加了。滚动到期的中央银行票据需要还本付息，此时还是会使货币供给大幅增加。这说明在流动性过剩的情况下，需要谨慎地发放中央银行票据，以免在流动性过剩有所改善时，累积的中央票据到期需集中偿还，被动的大幅度增加货币供给，导致下一轮的流动性过剩。 
加快人民币汇率市场化2005年是人民币汇率市场化成效显著的一年，人民币汇率从7月21日的8.1100升值到年末的8.0702，市场化历程如下：5月18日，批准银行间外汇市场正式开办外币买卖业务；同日，中国外汇交易中心推出八对外币买卖业务。7月21日，发布自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；自2005年7月21日19：00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.1100元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。9月23日，扩大银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度到上下3%；美元现汇卖出价与买入价代写论文之差不得超过交易中间价的1%；现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的4%，银行可在规定价差幅度内自行调整当日美元挂牌价格。另外，还取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。 
2007年5月18日，中央银行再一次放宽人民币汇率浮动范围，自5月21日起将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。8月17日，发布通知，允许在银行间外汇市场开办人民币兑美元、欧元、日元、港币、英镑五个货币对的货币掉期交易，为企业和居民提供了更全面灵活的汇率、利率风险管理工具。
对银行经营影响有限
当前央行实施的以提高存款准备金率和发行央行票据为主的紧缩性货币政策主要目的在于控制银行体系的流动性过剩问题，并没有改变银行资金面持续宽松的局面，对银行经营环境的影响有限。但是央票的发行在一定程度上对银行贷款存在挤出效应，商业银行资金运用压力有所增加。总体来看，商业银行不必过分担心央行紧缩性货币政策，而应抓住经济快速发展、金融环境较为宽松的良好发展环境，加快各项业务的发展。 
近期央行不断实施紧缩性货币政策，包括提高存款准备金率，加大央行票据的发行量，现有货币政策是否会对商业银行的经营环境产生影响。商业银行对此应该如何应对？这是一个引人关注的问题。 
上世纪90年代以来，在发达国家与发展中国家存在巨大生产要素价格差距的牵动下，发达国家跨国公司出于比较优势和在全球配置资源的战略需求，把一些劳动密集型的制造业转向了新兴市场国家，而把一些高新技术产业和高端服务业留在了本国。在这种国际生产力布局发生变化的情况下，中国以加工贸易为主的外贸结构和以直接投资为主的利用外资的方式，使得中国处于制造业的终端，承担了发达国家产业结构调整下的转移顺差。由于养老、医疗等社会保障体系的不完善，长期以来中国经济结构的一个显著特点是低消费，高储蓄。高储蓄带来的是高放贷和高投资，在国内消费不足的状况下，高投资形成的过剩产能只能通过出口来释放，出口导向政策就促成了不断扩大的贸易顺差。在国际国内两种因素的作用下，近年来，我国的外汇储备规模持续增长，外汇储备每年新增数量逐年上升。外汇储备占当年进出口总额的比重，由2002年46%，提高到2006年的62.5%。由于全球经济失衡是各国内外经济失衡的表现，短期内难以有大的改变，而国内经济结构的调整要假以时日，没有一定的时间是难以到位的。这两大因素的长期存在决定了我国国际收支双顺差将在较长周期内长期存在，推动外汇储备持续增长。 
在主动投放基础货币的时候，中央银行会把社会的超额储备的流动性控制在尽可能少的数量上。各国通行的无息存款准备金制度也使得商业银行尽可能保留最低超额准备金率。但是在中国，资产负债表中资产方的外汇占款的大量增加，使央行被动地大量投放基础货币，这些基础货币已远远超出维持经济增长所需的货币量。据测算，每年维持经济增加、贷款增长、M2增长16%左右，需要投放基础货币约在 5000亿元左右。2002年以后，由于外汇储备增加较多，同时又要维持汇率的相对稳定，中央银行被动收回外汇而投放了大量基础货币，外汇占款的增量已远远超过了所需的基础货币的增量。基础货币的过度投放会通过乘数效应增加货币供应量，造成贷款增长过快，投资增长过快。因此，外汇占款大于基础货币增量的部分需要由央行对冲掉。当前央行提高存款准备金率和发行央行票据等工具主要在于抑制流动性过剩，而并非真正意义上的“紧缩”。从央票发行后的结果来看，2002年以来基础货币的增长额仍然保持较高的水平，商业银行的实际经营环境仍然偏松。 
当前央行实施的以提高存款准备金率和发行央行票据为主的紧缩性货币政策主要目的在于控制银行体系的流动性过剩问题，并没有改变银行资金面持续宽松的局面，对银行经营环境的影响有限。但是央票的发行在一定程度上对银行贷款存在挤出效应，商业银行资金运用压力有所增加。具体来说主要体现在三个方面： 
第一，紧缩性货币政策并未影响商业银行整体较为宽松的资金面环境。尽管央行采用提高存款准备金率、公开市场操作等紧缩性政策回收流动性，但是外汇占款的增加额仍然大于基础货币的增加额，银行体系超额流动性的问题仍然较为突出，银行体系超额准备金率仍较充裕。银行信贷扩张具有充裕的资金基础。在准备金和超额准备金存款利率仍然较低的情况下，商业银行将不愿意保留过多的超额存款准备金率，而是将多余的存款用于发放贷款或是购买证券，导致银行体系存、贷款规模迅速增长。从实际经营情况来看，2002年以来，商业银行存贷款规模保持较快的增长势头。存贷比不断下降，银行体系并不存在资金面紧张的情况。 
第二，央票对银行贷款增长存在挤出效应。尽管资金面较为宽松，银行的放贷冲动较强，但近年来，贷款增长始终低于存款的增长，银行体系存贷款差不断扩大，存贷比不断下降。商业银行持有央行票据对贷款存在一定的挤出效应。以2006年为例，2006年人民币资金运用从2005年末的30万亿上升到36.5万亿，增加了6.5万亿。其中金融机构的贷款从19.5增长到22.5万亿，增加了3万亿；商业银行持有的央行票据从7.4万亿增长到9.9万亿，增加了2.5万亿；持有的国债等有价证券从3.5万亿增加到3.9万亿，增加了0.4万亿。央票与信贷扩张的规模基本相当，央票的发行对银行信贷的扩张存在一定的挤出效应。 
第三，一定程度上增加银行资金运用压力。受央票挤出效应的影响，加上金融业股票融资、债券融资进一步发展，一定程度上降低了企业对银行贷款资金的依赖，近几年贷款增长率明显低于存款增长率，银行体系存差规模不断扩大，银行资金运用压力有所增加。 
总体来看，商业银行不必过分担心央行紧缩性货币政策，而应抓住经济快速发展、金融环境较为宽松的良好发展环境，加快各项业务的发展。
中小企业融资
根据中国人民银行((2007年第四季度中国货币政策执行报告》分析，2007年我国宏观经济和金融形势表现为银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升。中国人民银行把防止经济增长由偏快转向过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”。紧缩性货币政策下，中小企业的资金瓶颈问题将更加突出。面对严峻的政策环境，中小企业应当抓住一切可利用的条件，创造多元融资方式。 
紧缩性货币政策对中小企业融资的影响企业融资成本上升 
2007年央行六次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款基准利率从年初的2．52%上调至年末的4．14%，累计上调1．62个百分点；一年期贷款基准利率从年初的6．12%上调至年末的7．47%，累计上调1．35个百分点。中小企业进一步面临贷款难和贷款成本提高带来的双重困境。受市场对通胀预期增强以及六次上调存贷款基准利率等系列金融宏观调控措施因素影响，2007年债券市场融资成本也呈明显上升趋势。2007年12月份发行的10年期企业债券发行利率在1年期shibor的基础上增加1 55—200个基点，票面利率为6．02%一6．68%，比2007年初提高186个基点。债券市场利率的提高，在整个资金市场上发挥着强烈的信号传导作用，将影响中小企业其他融资方式如票据融资、民间融资等的成本。 
企业融资来源受限 
商业银行信贷规模减少。第一，10上调存款准备金率。2007年央行十次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，该比率从2006年底的9%上升至2007年底的14．5%，央行通过减少商业银行现有超额准备金的数量，达到控制其信用创造能力的目的。第二，加大中央银行票据发行力度。2007年末中央银行票据余额为3．49万亿元，比年初增加4600亿元，有效收回了流动性。同时，对部分贷款增长较快、且流动性充裕的商业银行定向发行3年期中央银行票据5550亿元，既较为深度冻结银行体系流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。第三，商业银行票据承兑和贴现业务趋缓。2007年商业银行汇票承兑业务增长速度减缓，年末商业汇票承兑余额比年初增加2288亿元，同比少增213亿元。票据贴现余额大幅减少，年末比年初下降4414亿元。随着宏观调控力度加大，商业银行出于调整贷款总量和结构、追求利润最大化的需要，办理票据业务大幅减少。对于中小企业而言，利用票据融资这种期限短、周转快的资金融通方式的难度加大了。 
商业银行信贷结构调整