资产轮动新逻辑：寻找下一个泡沫资产轮动新逻辑：寻找下一个泡沫
文／
管清友
张瑜 吴清羽
联系人：张瑜（deany-zhang）
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2012
年经济有趋势性下行压力以来，经济破不破不再依从其自身周期，而是完全取决于稳增长的力度，经济周期人为熨平拉长，流动性加速泛滥，形成了资产端收益率迅速走低、负债端成本下降较缓、预期不明朗的形势，必然导致投资者行为短期化与杠杆化。在这种情况下，流动性在各类资产中的无序轮换，投资时钟的经验失效，取而代之的是资产轮动的新逻辑：
流动性洪水将流向所有价值洼地，并迅速将其淹没，筹码要疯抢。下一个泡沫化杠杆化的领域很可能是无形资产的资本化。
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十年前的黄金时代难重来
历史总是惊人的相似，却又永远不会简单重复，十年前的黄金时代难重来。
眼下经济不得不让人联想到
2002
年，当时也是内外交困，但随后却迎来了
5
年平均
11%
的高增速，我们不禁要问，当年的黄金时代还会再来吗？哪些因素发生了改变？
当下与2002年拐点处有诸多相似：
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）经济增长皆位于十年底部
，
GDP
增速目前
6.8%
，过去十年均值
9.56%
，
2002
年
8.7%
，当时十年均值
10.37%