【天风原创】信用债激烈调整之后，机会与风险并存，配置契机隐约可见作者：龚克寒
（天风证券固定收益总部研究部信用研究员，主要负责信用债的信用跟踪、评估与分析；2014年毕业于Lehigh University分析金融专业。）
最近这一个月，信用债终于开始了调整，可能会迟到，但没有缺席。不管从经济基本面，资金面还是信用风险等因素，一时间似乎没有对信用债利好的。2016年初始，配置力量压低信用债收益率的影响因素已经逐渐消失，债券市场流动性波动明显加大，边际上显得比较脆弱，经常处于偏紧的状态。信用事件的频发不断冲击着市场，供给侧改革、“债转股”等政策预期的不确定性也使得投资者对很多企业保持了谨慎的心态。
图
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中票与
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城投债收益率大幅反弹
数据来源：Wind, 天风证券固定收益总部
资金面偏紧和信用风险增加使得信用利差走阔。
央行在
2016
年推行“宏观审慎评估体系”，今年
5
月
1
日将要实施《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，营改增对商业银行而言，税负上升也会对资金业务有负面影响，
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回购利率可能会提高
10
个基点以上；资金利率中枢的提高以及波动的增加，将会使得信用利差